附件 99.2
White Mountains Insurance Group, Ltd.
未经审计的备考简明综合资料
交易概况
2025年12月5日，White Mountains Insurance Group, Ltd.（“White Mountains”）完成了先前宣布的根据日期为2025年10月2日的证券购买协议（“Bamboo SPA”）的条款，向CVC Capital Partners（“CVC”）建议的基金的关联公司出售WM Pierce Holdings，Inc.及其子公司（包括Bamboo Ide8 Insurance Services，LLC）（统称“Bamboo Group”）的控股财务权益。根据Bamboo SPA的条款，White Mountains的全资子公司在收盘时以8.48亿美元的净现金收益出售其在Bamboo Group的约77.3%的股权，并保留价值2.5亿美元的间接股权（“Bamboo出售交易”）。
备考财务报表
未经审核备考简明综合财务报表（“备考财务报表”）呈列反映Bamboo Sale交易影响的备考调整。根据证券交易委员会条例S-X第11条，备考财务报表使Bamboo Sale交易和相关调整生效。 假设竹子出售交易于2025年9月30日结束，截至2025年9月30日的未经审核备考简明综合资产负债表使该交易生效。假设Bamboo出售交易于2024年1月2日（即White Mountains收购Bamboo Group的日期）结束，截至2025年9月30日止九个月及截至2024年12月31日止年度的未经审核备考简明综合经营报表将使Bamboo出售交易生效。备考财务报表应与White Mountains的2024年10-K表格年度报告和White Mountains截至2025年9月30日的10-Q表格季度报告一起阅读。
备考财务报表（i）根据管理层认为合理的现有信息和假设列报，以便在备考基础上使竹子销售交易生效，（ii）仅供参考，（iii）不旨在反映如果竹子销售交易在列报期间和期间完成或White Mountains未来可能获得的结果，将导致的运营结果或White Mountains的财务状况。截至呈列期间的备考财务报表并未反映不直接归属于竹子销售交易以及可能在竹子销售交易之后发生的未来事件。未来的结果可能与备考财务报表中反映的结果有很大差异。
White Mountains使用单独列出每个分部的综合企业观点来展示其合并财务报表。就备考财务报表而言，White Mountains已浓缩了与不受Bamboo Sale交易影响的分部相关的信息。
White Mountains Insurance Group, Ltd.
备考简明合并资产负债表
（未经审计）
| 2025年9月30日 | ||||||||||||||||||||
| 百万，股份及每股金额除外 | 历史 白山 |
交易会计调整 | 备考合并 | |||||||||||||||||
| 资产： | ||||||||||||||||||||
| 财险及再保险（ARK/WM Outrigger）资产 | $ | 6,796.8 | $ | — | $ | 6,796.8 | ||||||||||||||
| 融资担保（HG Global）资产 | 1,266.1 | — | 1,266.1 | |||||||||||||||||
| 资产管理（Kudu）资产 | 1,298.8 | — | 1,298.8 | |||||||||||||||||
| 专业保险分销（杰出）资产 | 713.7 | — | 713.7 | |||||||||||||||||
| 其他业务 | ||||||||||||||||||||
| 固定期限投资，按公允价值 | 159.6 | — | 159.6 | |||||||||||||||||
| 对MediaAlpha的投资，按公允价值 | 203.2 | — | 203.2 | |||||||||||||||||
| 短期投资，按公允价值 | 199.1 | — | 199.1 | |||||||||||||||||
| 其他长期投资 | 698.3 | 250.0 | (1) | 948.3 | ||||||||||||||||
| 投资总额 | 1,260.2 | 250.0 | 1,510.2 | |||||||||||||||||
| 现金 | 41.0 | 851.5 | (1) | 892.5 | ||||||||||||||||
| 商誉和其他无形资产 | 154.3 | — | 154.3 | |||||||||||||||||
| 其他资产 | 146.5 | — | 146.5 | |||||||||||||||||
| 持有待售资产-竹业集团 | 662.0 | (662.0) | (2) | — | ||||||||||||||||
| 持有待售资产-其他 | 6.2 | — | 6.2 | |||||||||||||||||
| 其他运营资产合计 | 2,270.2 | 439.5 | 2,709.7 | |||||||||||||||||
| 总资产 | $ | 12,345.6 | $ | 439.5 | $ | 12,785.1 | ||||||||||||||
见备考财务报表的交易会计调整说明。
2
White Mountains Insurance Group, Ltd.
备考简明合并资产负债表（续）
（未经审计）
| 2025年9月30日 | ||||||||||||||||||||
| 百万，股份及每股金额除外 | 历史 白山 |
交易会计调整 | 备考合并 | |||||||||||||||||
| 负债： | ||||||||||||||||||||
| 财险和再保险（ARK/WM支腿）负债 | $ | 4,948.4 | $ | — | $ | 4,948.4 | ||||||||||||||
| 融资担保（HG Global）负债 | 488.5 | — | 488.5 | |||||||||||||||||
| 资产管理（KUDU）负债 | 359.3 | — | 359.3 | |||||||||||||||||
| 专业保险分配（区分）负债 | 276.0 | — | 276.0 | |||||||||||||||||
| 其他业务 | ||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用准备金 | 14.7 | — | 14.7 | |||||||||||||||||
| 未到期保险费 | 9.5 | — | 9.5 | |||||||||||||||||
| 债务 | 35.4 | — | 35.4 | |||||||||||||||||
| 应计激励薪酬 | 76.0 | 5.0 | (3) | 81.0 | ||||||||||||||||
| 其他负债 | 104.1 | — | 104.1 | |||||||||||||||||
| 持有待售负债-Bamboo Group | 312.3 | (312.3) | (2) | — | ||||||||||||||||
| 持有待售负债-其他 | 4.3 | — | 4.3 | |||||||||||||||||
| 其他经营负债合计 | 556.3 | (307.3) | 249.0 | |||||||||||||||||
| 负债总额 | 6,628.5 | (307.3) | 6,321.2 | |||||||||||||||||
| 可赎回非控制性权益 | 132.4 | — | 132.4 | |||||||||||||||||
| 股权： | ||||||||||||||||||||
| White Mountains的普通股股东权益 | ||||||||||||||||||||
|
White Mountains每股面值1美元的普通股——授权50,000，000股；已发行和流通的2,575，161股和2,568，148股
|
2.6 | — | 2.6 | |||||||||||||||||
| 实收盈余 | 582.0 | — | 582.0 | |||||||||||||||||
| 留存收益 | 4,183.0 | 844.6 | (4) | 5,027.6 | ||||||||||||||||
| White Mountains普通股股东权益合计 | 4,767.6 | 844.6 | 5,612.2 | |||||||||||||||||
| 不可赎回的非控制性权益 | 817.1 | (97.8) | (5) | 719.3 | ||||||||||||||||
| 总股本 | 5,584.7 | 746.8 | 6,331.5 | |||||||||||||||||
| 总负债、可赎回非控制性权益和权益 | $ | 12,345.6 | $ | 439.5 | $ | 12,785.1 | ||||||||||||||
见备考财务报表的交易会计调整说明。
3
White Mountains Insurance Group, Ltd.
备考简明合并经营报表
（未经审计）
| 截至2025年9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||
| 百万，每股金额除外 | 历史 白山 |
交易会计调整 | 备考合并 | |||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||
| 财险和再保险（ARK/WM支腿）收入 | $ | 1,450.6 | $ | — | $ | 1,450.6 | ||||||||||||||
| 融资担保（HG Global）收入 | 85.6 | — | 85.6 | |||||||||||||||||
| 资产管理（Kudu）收入 | 138.6 | — | 138.6 | |||||||||||||||||
| 财险分销（Bamboo） | ||||||||||||||||||||
| 佣金和手续费收入 | 167.2 | (167.2) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 已赚保险费 | 21.7 | (21.7) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 其他收入 | 6.4 | (6.4) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 财险分销总收入 | 195.3 | (195.3) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 专业保险分销（杰出）收入 | 14.3 | — | 14.3 | |||||||||||||||||
| 其他业务 | ||||||||||||||||||||
| 已赚保险费 | 19.1 | — | 19.1 | |||||||||||||||||
| 投资净收益 | 24.5 | — | 24.5 | |||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益（损失）净额 | 49.5 | — | 49.5 | |||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益（损失）净额 来自对MediaAlpha的投资 |
1.6 | — | 1.6 | |||||||||||||||||
| 佣金和费用收入 | 12.4 | — | 12.4 | |||||||||||||||||
| 其他收入 | 139.7 | — | 139.7 | |||||||||||||||||
| 其他业务收入合计 | 246.8 | — | 246.8 | |||||||||||||||||
| 总收入 | $ | 2,131.2 | $ | (195.3) | $ | 1,935.9 | ||||||||||||||
见备考财务报表的交易会计调整说明。
4
White Mountains Insurance Group, Ltd.
备考简明合并经营报表（续）
（未经审计）
| 截至2025年9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||
| 百万，每股金额除外 | 历史 白山 |
交易会计调整 | 备考合并 | |||||||||||||||||
| 费用： | ||||||||||||||||||||
| 财险和再保险（ARK/WM支腿）费用 | $ | 1,180.8 | $ | — | $ | 1,180.8 | ||||||||||||||
| 财务担保（HG Global）费用 | 21.9 | — | 21.9 | |||||||||||||||||
| 资产管理（Kudu）费用 | 30.9 | — | 30.9 | |||||||||||||||||
| 财险分销（Bamboo） | ||||||||||||||||||||
| 经纪人佣金支出 | 56.8 | (56.8) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 15.9 | (15.9) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 购置费用 | 8.0 | (8.0) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 69.4 | (69.4) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 利息支出 | 7.8 | (7.8) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 财险分销费用总额 | 157.9 | (157.9) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 专业保险分配（特等）费用 | 17.0 | — | 17.0 | |||||||||||||||||
| 其他业务 | ||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 18.8 | — | 18.8 | |||||||||||||||||
| 购置费用 | 7.0 | — | 7.0 | |||||||||||||||||
| 销售成本 | 105.2 | — | 105.2 | |||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 161.7 | (30.0) | (7) | 131.7 | ||||||||||||||||
| 利息支出 | 2.3 | — | 2.3 | |||||||||||||||||
| 其他业务费用合计 | 295.0 | (30.0) | 265.0 | |||||||||||||||||
| 费用总额 | 1,703.5 | (187.9) | 1,515.6 | |||||||||||||||||
| 税前收入（亏损） | 427.7 | (7.4) | 420.3 | |||||||||||||||||
| 所得税（费用）福利 | (39.6) | 9.1 | (6) | (30.5) | ||||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 388.1 | 1.7 | 389.8 | |||||||||||||||||
| 归属于非控股权益的净（收入）亏损 | (117.5) | 12.0 | (6) | (105.5) | ||||||||||||||||
| 归属于White Mountains普通股股东的净利润（亏损） | $ | 270.6 | $ | 13.7 | $ | 284.3 | ||||||||||||||
| 归属于White Mountains普通股股东的每股基本及摊薄收益（亏损） | $ | 105.18 | $ | 110.55 | ||||||||||||||||
见备考财务报表的交易会计调整说明。
5
White Mountains Insurance Group, Ltd.
备考简明合并经营报表（续）
（未经审计）
| 截至2024年12月31日止年度 | ||||||||||||||||||||
| 百万，每股金额除外 | 历史 白山 |
交易会计调整 | 备考合并 | |||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||
| 财险和再保险（ARK/WM支腿）收入 | $ | 1,750.9 | $ | — | $ | 1,750.9 | ||||||||||||||
| 融资担保（HG Global）收入 | (44.6) | — | (44.6) | |||||||||||||||||
| 资产管理（Kudu）收入 | 118.8 | — | 118.8 | |||||||||||||||||
| 财险分销（Bamboo） | ||||||||||||||||||||
| 佣金和手续费收入 | 134.6 | (134.6) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 已赚保险费 | 39.4 | (39.4) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 其他收入 | 5.8 | (5.8) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 财险分销总收入 | 179.8 | (179.8) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 其他业务 | ||||||||||||||||||||
| 已赚保险费 | 32.7 | — | 32.7 | |||||||||||||||||
| 投资净收益 | 35.6 | — | 35.6 | |||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益（损失）净额 | 57.0 | — | 57.0 | |||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益（损失）净额 来自对MediaAlpha的投资 |
38.0 | — | 38.0 | |||||||||||||||||
| 佣金和费用收入 | 14.8 | — | 14.8 | |||||||||||||||||
| 出售Bamboo Group净收益 | — | 849.6 | (8) | 849.6 | ||||||||||||||||
| 其他收入 | 56.8 | — | 56.8 | |||||||||||||||||
| 其他业务收入合计 | 234.9 | 849.6 | 1,084.5 | |||||||||||||||||
| 总收入 | $ | 2,239.8 | $ | 669.8 | $ | 2,909.6 | ||||||||||||||
见备考财务报表的交易会计调整说明。
6
White Mountains Insurance Group, Ltd.
备考简明合并经营报表（续）
（未经审计）
| 截至2024年12月31日止年度 | ||||||||||||||||||||
| 百万，每股金额除外 | 历史 白山 |
交易会计调整 | 备考合并 | |||||||||||||||||
| 费用： | ||||||||||||||||||||
| 财险和再保险（ARK/WM支腿）费用 | $ | 1,452.1 | $ | — | $ | 1,452.1 | ||||||||||||||
| 财务担保（HG Global）费用 | 60.6 | — | 60.6 | |||||||||||||||||
| 资产管理（Kudu）费用 | 37.5 | — | 37.5 | |||||||||||||||||
| 财险分销（Bamboo） | ||||||||||||||||||||
| 经纪人佣金支出 | 51.3 | (51.3) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 20.6 | (20.6) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 购置费用 | 14.1 | (14.1) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 61.1 | (61.1) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 财险分销费用总额 | 147.1 | (147.1) | (6) | — | ||||||||||||||||
| 其他业务 | ||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 12.1 | — | 12.1 | |||||||||||||||||
| 购置费用 | 12.1 | — | 12.1 | |||||||||||||||||
| 销售成本 | 29.6 | — | 29.6 | |||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 169.5 | (.5) | (6) | 169.0 | ||||||||||||||||
| 一般及行政开支-交易相关 激励补偿费用 |
— | 33.0 | (9) | 33.0 | ||||||||||||||||
| 利息支出 | 2.5 | — | 2.5 | |||||||||||||||||
| 其他业务费用合计 | 225.8 | 32.5 | 258.3 | |||||||||||||||||
| 费用总额 | 1,923.1 | (114.6) | 1,808.5 | |||||||||||||||||
| 税前收入（亏损） | 316.7 | 784.4 | 1,101.1 | |||||||||||||||||
| 所得税（费用）福利 | (32.6) | 5.8 | (6) | (26.8) | ||||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 284.1 | 790.2 | 1,074.3 | |||||||||||||||||
| 归属于非控股权益的净（收入）亏损 | (53.7) | 8.9 | (6) | (44.8) | ||||||||||||||||
| 归属于White Mountains普通股股东的净利润（亏损） | $ | 230.4 | $ | 799.1 | $ | 1,029.5 | ||||||||||||||
| 归属于White Mountains普通股股东的每股基本及摊薄收益（亏损） | $ | 89.79 | $ | 401.26 | ||||||||||||||||
见备考财务报表的交易会计调整说明。
7
交易会计调整
（1）调整以反映假设Bamboo出售交易于2025年9月30日结束时White Mountains的估计现金收益净额。下表列出了对White Mountains现金收益净额的计算：
| 百万美元 | 2025年9月30日 | ||||||||||
|
竹业集团企业价值（无现金/无负债）
|
$ | 1,750.0 | |||||||||
|
竹业集团预计出售的现金
|
40.9 | ||||||||||
|
竹业集团出售的估计负债
|
(122.2) | ||||||||||
|
净营运资本&其他
|
32.7 | ||||||||||
|
支付Bamboo Management以股权为基础的薪酬
|
(161.7) |
(a)
|
|||||||||
| 交易费用 | (25.8) |
(b)
|
|||||||||
|
Bamboo基本单位应占权益价值
|
1,513.9 | ||||||||||
|
White Mountains的所有权百分比
|
72.8% | ||||||||||
| 归属于White Mountains的股权价值 | 1,101.5 | ||||||||||
|
White Mountains的保留权益
|
(250.0) | ||||||||||
| White Mountains的净现金收益 | $ | 851.5 |
（c）
|
||||||||
(a)包括假设Bamboo出售交易于2025年9月30日结束，将确认的与Bamboo出售交易相关的13.4美元未确认的股权补偿。
(b)包括在White Mountains历史财务报表中应计的2.7美元交易费用。
（c）包括托管的3.6美元，预计将在2026年上半年释放。
（2）调整以反映出售竹子集团的资产和负债假设竹子出售交易于2025年9月30日结束。
（3）调整以反映假设Bamboo出售交易于2025年9月30日结束时与White Mountains的激励补偿计划相关的估计增量成本。该调整不包括在White Mountains历史财务报表中计提的与White Mountains奖励薪酬计划相关的估计增量成本2800万美元。估计成本主要是由于反映竹子销售交易影响的估计收获百分比增加。
（4）调整以反映White Mountains的估计净交易收益，税后，假设Bamboo Sale交易于2025年9月30日结束。下表列出了截至2025年9月30日White Mountains的估计净交易收益、税后收益和账面价值增加的计算：
| 百万 | 2025年9月30日 | ||||||||||
| 归属于White Mountains的股权价值 | $ | 1,101.5 | |||||||||
|
竹业集团资产出售情况
|
(662.0) | ||||||||||
|
竹业集团出售的负债
|
312.3 | ||||||||||
| 与Bamboo集团有关的非控制性权益 | 97.8 | ||||||||||
|
White Mountains的出售收益-Bamboo Group
|
849.6 | ||||||||||
|
White Mountains的交易相关激励补偿费用
|
(33.0) |
(a)
|
|||||||||
|
White Mountains的净交易收益，税后
|
816.6 | ||||||||||
|
截至2025年9月30日应计白山股份交易相关激励补偿费用
|
28.0 |
(a)
|
|||||||||
|
White Mountains账面价值的备考增长
|
$ | 844.6 | |||||||||
(a)调整以反映估计增加的总费用33.0美元 与White Mountains的激励薪酬计划有关，假设Bamboo出售交易于2025年9月30日结束，其中包括White Mountains历史财务报表中应计的28.0美元成本。见上文注（3）。
8
（5）假设Bamboo出售交易于2025年9月30日结束，则调整以移除与Bamboo Group相关的非控制性权益。
（6）假设Bamboo出售交易于2024年1月2日结束，即White Mountains收购Bamboo Group的日期，则调整以移除Bamboo Group的经营业绩。
（7）调整以去除White Mountains历史财务报表中应计的2800万美元奖励薪酬费用和200万美元交易费用。就备考财务报表而言，假设竹子销售交易于2024年1月2日结束，这些金额已在截至2024年12月31日止年度的备考简明综合经营报表中确认。
（8）调整以反映White Mountains的估计净交易收益，税后，假设Bamboo Sale交易于2024年1月2日结束。税后净交易收益的计算见附注（4）。
（9）调整以反映假设Bamboo出售交易于2024年1月2日结束时与White Mountains的激励补偿计划相关的估计增量成本。
9
1995年私人证券诉讼改革法案下的安全港声明
这些备考财务报表可能包含1933年《证券法》第27A条和1934年《证券交易法》第21E条含义内的“前瞻性陈述”。除历史事实陈述外，本文件中包含或引用的涉及White Mountains预期或预期将或可能在未来发生的活动、事件或发展的所有陈述均为前瞻性陈述。“可能”、“将”、“相信”、“打算”、“预期”、“预期”、“项目”、“估计”、“预测”和类似表述也旨在识别前瞻性陈述。这些前瞻性陈述包括，除其他外，有关White Mountains的陈述：
▪每股账面价值或净资产收益率变动；
▪经营策略；
▪财务和经营目标或计划；
▪发生的损失和LAE及其损失和LAE准备金及相关再保险的充足性；
▪White Mountains或其业务的收入、收入（或亏损）、每股收益（或亏损）、EBITDA、调整后EBITDA、股息、市场份额或其他财务预测的预测；
▪其业务和运营的扩张和增长；和
▪未来资本支出。
这些陈述是基于White Mountains根据其经验和对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法以及在当时情况下被认为适当的其他因素作出的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否将符合其预期和预测受到可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性的影响，包括：
▪White Mountains向美国证券交易委员会提交的文件中不时描述的风险，包括但不限于White Mountains的2024年10-K表格年度报告；
▪包括交易在内的任何交易的潜在利益是否会实现；
▪由飓风、风暴、地震、洪水、野火、龙卷风、海啸、恶劣天气、公共卫生危机、恐怖袭击等灾难性事件引起的索赔，以及类似战争的行动、爆炸、基础设施故障或网络攻击；
▪记录在案的损失准备金随后被证明不足；
▪White Mountains对MediaAlpha的投资市值；
▪可能向其提出并寻求的商业机会（或缺乏）；
▪评级机构采取的行动，如财务实力或信用评级下调或将评级置于负面观察；
▪持续获得资本和融资；
▪持续提供前置和再保险能力；
▪总体经济、市场或商业状况恶化，包括由于传染病爆发和相应的缓解努力；
▪竞争力量，包括其他保险人的行为；
▪适用于White Mountains、其竞争对手或其客户的国内或国外法律法规或其解释的变化；和
▪其他因素，其中大部分超出了White Mountains的控制范围。
因此，这些备考财务报表中所做的所有前瞻性陈述均受这些警示性陈述的限制，无法保证White Mountains预期的实际结果或发展将会实现，或者，即使实质上已实现，它们将对White Mountains或其业务或运营产生预期的后果或影响。White Mountains不承担公开更新任何此类前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。
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