美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
表格
10-K
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根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的年度报告 | ||||
截至本财政年度
12月31日
, 2025
或
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根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告 | ||||
对于从到的过渡期
委托文件编号。
001-36429
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
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| （国家或其他司法 公司或组织） |
（I.R.S.雇主 识别号码） |
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（主要行政办公室地址）（邮编）
(
310
)
201-4100
（注册人的电话号码，包括区号）
不适用
（前名称、前地址和前财政年度，如果自上次报告后发生变化）
根据该法第12（b）节登记的证券：
| 各类名称 | 交易代码（s） | 注册的各交易所名称 | ||||||
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根据该法第12（g）节注册的证券：无
如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。
有
x无☐
如果根据该法第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。有¨
无
x
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求：
有
x无¨
用复选标记表明注册人在过去12个月（或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内）是否以电子文件方式提交了根据S-T条例第405条（本章第232.405条）要求提交的每一份互动数据文件。
有
x无¨
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。
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x
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加速披露公司 | ☐ | 非加速披露公司 | ☐ | 规模较小的报告公司 |
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新兴成长型公司 |
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若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。¨
用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C.7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。有
x
无¨
如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。
o
用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官员根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。o
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。有☐无
x
2025年6月30日注册人的非关联公司持有的普通股的总市值，根据当日纽约证券交易所的收盘价173.20美元计算，约为$
326,653,262
.截至2026年2月19日
220,902,613
已发行的注册人A类普通股的股份，
3,489,911
注册人已发行的无投票权普通股的股份，
1,000
注册人已发行B类普通股的股份，
105,079,121
注册人已发行的C类普通股的股份和
30,000,000
注册人已发行的B系列强制性可转换优先股的股份。
以引用方式纳入的文件
本10-K表格的第三部分通过引用纳入了注册人与2026年年度股东大会相关的最终代理声明中的信息。
1
表格 的 内容
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2
关于前瞻性陈述的注意事项
本报告包含经修订的1933年《证券法》第27A条（“证券法”）和经修订的1934年《证券交易法》第21E条（“交易法”）含义内的前瞻性陈述，这些陈述反映了我们目前对未来事件、运营和财务业绩等方面的看法。您可以通过使用前瞻性词语来识别这些前瞻性陈述，例如“展望”、“相信”、“预期”、“潜在”、“继续”、“可能”、“将”、“应该”、“寻求”、“预测”、“打算”、“计划”、“估计”、“预期”、“预见”或这些词语的否定版本、其他类似词语或与历史或事实事项无关的其他陈述。这些前瞻性陈述基于我们对未来业绩的信念、假设和预期，并考虑了我们目前可获得的所有信息。此类前瞻性陈述受到与我们的运营、财务业绩、财务状况、业务前景、增长战略和流动性相关的各种风险、不确定性和假设的影响。其中一些因素在这份截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中的“项目7”标题下进行了描述。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”和“第1a项。风险因素。”这些因素不应被解释为详尽无遗，应与本报告和我们其他定期文件中包含的风险因素和其他警示性声明一起阅读。如果这些或其他风险或不确定性中的一项或多项成为现实，或者如果我们的基本假设被证明是不正确的，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中指出的结果存在重大差异。新的风险和不确定性随着时间的推移而出现，我们无法预测这些事件或它们可能如何影响我们。因此，您不应过分依赖这些前瞻性陈述。任何前瞻性陈述仅代表作出之日的情况。我们不承担任何义务公开更新或审查任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展或其他原因，除非法律要求。
这份关于10-K表格的年度报告中提及的“Ares运营集团”是指Ares Holdings L.P.（“Ares Holdings”）。本年度报告10-K表格中提及的“Ares运营集团单位”或“AOG单位”是指Ares运营集团实体中的合伙单位。
本报告中使用任何定义的术语统称实体、个人、证券或其他项目，仅为便于参考，绝不意味着这些实体、个人、证券或其他项目是一个无法区分的群体。例如，尽管本报告中使用了定义明确的术语“Ares”、“我们”和“我们的”来指代Ares Management Corporation及其子公司，但Ares Management Corporation的每个子公司都是独立的法律实体，与Ares Management Corporation及其任何其他子公司是独立的和不同的。
根据美国公认会计原则（“美国公认会计原则”）（“GAAP”），我们需要合并（i）有限合伙企业以外的实体和类似于有限合伙企业的实体，我们在其中持有多数投票权或对该实体的运营、财务和投资决策拥有多数所有权和控制权，包括ARES关联公司和关联基金以及共同投资工具，我们被假定对其拥有控制性财务权益，以及（ii）我们认定的实体是可变利益实体（“VIE”），包括有限合伙企业和抵押贷款义务，我们被视为主要受益人。当一个实体被合并时，我们在我们的合并财务报表中以毛额为基础反映该实体的资产、负债、收入、费用和现金流量，但须从合并中冲销，包括冲销我们从该实体赚取的管理费、附带权益、激励费和其他费用。然而，与业绩相关的补偿和与产生此类收入相关的其他费用的列报不受合并过程的影响。此外，由于合并过程，归属于合并实体第三方投资者的净收入在合并经营报表中列报为归属于合并基金非控股权益的净收入。我们还巩固了我们与第三方投资者建立的合资企业，用于战略分销和扩张目的。这些实体的业绩在合并财务报表中以毛额为基础反映，但须经合并抵销，归属于合并后合资企业第三方投资者的净收入在归属于Ares Operating Group实体或“AOG实体”的可赎回权益和非控制性权益的净收入中列报，“AOG实体”统称Ares Holdings和我们董事会全权酌情指定为Ares Operating Group实体的任何未来实体。
在这份关于10-K表格的年度报告中，除了根据公认会计原则以合并基础呈现我们的业绩外，我们还以以下方式呈现收入、费用和其他业绩：（i）“分部基础”，即取消合并资金并去除归属于合并后合资企业第三方投资者的比例业绩，因此显示我们的经营分部的业绩，而不影响这些实体的合并；（ii）“未合并报告基础”，即显示我们的经营分部与运营管理集团（“OMG”）一起以合并的分部基础上的业绩。除我们的经营分部外，OMG还由共享资源组组成，通过在会计/财务、运营、信息技术、法律、合规、人力资源、战略和关系管理领域提供基础设施和行政支持来支持我们的经营分部，以及
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分销，包括我们的财富分销平台，Ares财富管理解决方案（“AWMS”）。通过我们注册的经纪自营商子公司，Ares Management Capital Markets LLC（“AMCM”），AWMS为全球财富管理渠道中投资产品的产品开发、分销、营销和客户管理活动提供便利。此外，OMG向我们管理的某些基金和工具提供服务，这些基金和工具向OMG报销的费用要么等于所提供服务的成本，要么作为投入资本的百分比。OMG的收入和支出没有分配给我们的运营部门，但我们在评估我们的财务业绩时会考虑OMG的成本结构。这些信息构成SEC颁布的G条例含义内的非GAAP财务信息。我们的管理层使用这些信息来评估我们的经营分部和OMG的业绩，我们认为这些信息增强了股东分析我们业绩的能力。更多信息，请参见“注15。分部报告”，在我们的合并财务报表中包含在本年度报告的10-K表格中。
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词汇表
在本报告中使用时，除非上下文另有要求：
•“美国式瀑布”一般是指普通合伙人在基金投资变现后有权获得的附带权益，且基金的投资者已获得超过为该投资和所有先前已实现投资的出资（包括可分配费用）的分配加上优先回报；
•“Ares”、“公司”、“AMC”、“我们”、“我们”和“我们的”是指Ares Management Corporation管理公司及其子公司；
•“Ares Operating Group实体”或“AOG实体”统称为Ares Holdings L.P.（“Ares Holdings”）和我们董事会全权酌情指定为Ares Operating Group实体的任何未来实体；
•“Ares Operating Group Unit”或“AOG Unit”统称为Ares Operating Group实体中的合伙单位，包括Ares Holdings和我们董事会全权酌情指定为Ares Operating Group实体的任何未来实体；
•“管理资产”或“AUM”一般是指我们管理的资产。对于除下文所述基金以外的我们的基金，我们的AUM代表此类基金的资产净值（“NAV”）、已提取和未提取的债务（在基金层面，包括受限制的金额）和未收回的承诺资本（包括对尚未开始其投资期的基金的承诺）之和。NAV一般指基金资产的公允价值减去基金的负债，但可能代表不以公允价值报告的基金资产和负债的账面价值。对于我们管理的CLO，我们的AUM等于根据偿付调整的抵押品的初始本金。对于我们管理的Real Assets基金，其中管理费基于总资产价值、净营业收入或包括其等价物（“GAV”）的类似指标，我们的AUM表示此类基金的GAV、未提取债务（包括任何受限制的金额）和未收回的承诺资本（包括对尚未开始其投资期的基金的承诺）的总和。GAV通常指基金总资产的公允价值。AUM还包括由我们赞助的特殊目的收购公司（“SPAC”）首次公开发行所筹集的收益，减去任何赎回；
•“AUM尚未支付费用”（又称“影子AUM”）是指当前未支付费用且有资格在部署时赚取管理费的AUM；
•“可用资本”（又称“干粉”）由信贷安排下未收回的承诺资本和未提取金额组成，可能包括可能被取消或无法以其他方式投资的AUM；
•“追赶费”是指在基金的初始截止日期之后，对有限合伙人对该基金的承诺追溯收取的管理费。收取这些费用是为了确保所有有限合伙人在该基金净资产中的份额与其承诺相符。追赶费反映基金的初始截止日期至新有限合伙人承诺前一个季度的最后一天之间产生的费用；
•“CLO”是指结构为抵押贷款义务和类似结构工具的“我们的基金”；
•“合并基金”是指根据公认会计原则要求在我们的合并财务报表中合并的某些Ares基金、共同投资工具、结构性融资工具、CLO和SPAC；
•“信贷便利”指战神运营集团的循环信贷便利；
•“有效管理费率”为年化管理费除以当期平均付费AUM，不含追赶费影响；
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•“欧式瀑布”一般是指普通合伙人在基金的投资者获得了等于所有先前出资加上优先回报的分配后，有权获得的附带权益；
•“收费AUM”或“FPAUM”是指我们直接从中赚取管理费的AUM。FPAUM等于直接贡献我们管理费用的我们基金的所有单个费用基数的总和。对于除CLO以外的我们的基金，我们的FPAUM表示在再投资期内某些封闭式基金的有限合伙人资本承诺金额，超出再投资期的上述封闭式基金的有限合伙人投资资本金额以及投资组合价值、GAV或NAV。对于我们管理的CLO，我们的FPAUM等于抵押品总余额的总额，按面值计算，根据违约或贴现抵押品进行调整；
•“与费用相关的收益”或“FRE”是一种非公认会计原则的衡量标准，属于已实现收益的组成部分，通过确定主要由管理费和与费用相关的业绩收入组成的经常性收入是否足以支付运营费用并产生利润，来评估核心经营业绩。FRE与根据GAAP计算的税前收入不同，因为FRE不包括净业绩收入、投资收入以及我们认为不代表我们核心经营业绩的某些其他项目的调整。与费用相关的业绩收入，连同与费用相关的业绩报酬，在FRE内列报，因为它代表来自永久资本工具的激励费用，这些费用是计量的，有资格在经常性基础上收到，并且不依赖于基础投资的实现事件；
•“与费用相关的业绩收入”是指来自以下情况的永续资本工具的业绩收入：（i）计量并有资格在经常性基础上获得；（ii）不依赖于基础投资的变现事件。某些车辆受制于限制特定年份支付金额的延期条款。此类保留金额可能会在随后几年支付，但须遵守其延长的履约条件；
•“GAAP”指美国普遍接受的会计原则；
•“Holdco成员”指Michael Arougheti、David Kaplan、Antony Ressler、Bennett Rosenthal和R. Kipp deVeer；
•“激励合格AUM”或“IEAUM”一般是指我们的基金和其他实体的AUM，它们可能从中产生附带权益和激励费用，无论它们目前是否产生附带权益和激励费用。它通常代表我们有权获得附带权益和激励费用的基金的资产净值加上未收回的股权或总资产加上未收回的债务（如适用），不包括我们和我们的专业人士承诺的资本（我们通常不会从中赚取附带权益和激励费用），以及在我们赞助的SPAC首次公开发行中筹集的收益，减去任何赎回。对于某些产生第II部分费用的公开交易基金和永续财富工具的AUM，可能仅会从IEAUM中产生第II部分费用；
•“激励产生AUM”或“IGAUM”是指我们的基金和其他实体目前在已实现或未实现的基础上产生附带权益和激励费用的AUM。它通常代表我们基金的资产净值或总资产（如适用），我们有权获得附带权益和激励费用，不包括我们和我们的专业人员承诺的资本（我们通常不从中赚取附带权益和激励费用）。某些产生第II部分费用的公开交易基金和永续财富工具仅在正在产生第II部分费用时才被纳入IGAUM；
•“管理费”是指我们为基金提供的咨询服务所赚取的费用，这些费用通常基于我们管理的投资组合的公允价值、总承诺、投入资本、GAV、NAV、净投资收益、总资产或面值的规定百分比。管理费包括第I部分费用，基于某些公开交易和永续资本工具的净投资收益的季度费用；
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•“净绩效收入”是指扣除通常支付给我们专业人员的相关薪酬的绩效收入；
•“我们的基金”是指由战神运营集团管理或共同管理的基金、另类资产公司、信托、共同投资工具和其他实体和账户，其结构是为了支付费用。它还包括由Ivy Hill Asset Management，L.P.管理的基金，该公司是阿瑞斯资本公司（纳斯达克股票代码：ARCC）（“ARCC”）的全资投资组合公司，也是一家在美国证券交易委员会注册的投资顾问；
•“第I部分费用”是指对某些公开交易或永续财富工具的净投资收益收取季度费用。此类费用被归类为管理费，因为它们是可预测的和经常性的，不受或有偿还的约束，并且通常每个季度以现金结算，除非受到延期付款的约束；
•“第II部分费用”是指某些公开交易或永续财富工具产生的费用，当各自的累计已实现资本收益总额超过累计已实现资本损失总额和未实现资本折旧总额，减去自成立以来所有以往年度已支付的相应第II部分费用总额时，截至每个日历年年底拖欠支付的费用；
•“业绩收入”是指我们根据基金的业绩赚取的收入，通常基于基金投资管理或合伙协议中定义的某些特定门槛费率，可能是附带权益或从规定投资期限的基金赚取的激励费用；
•“永续资本”是指期限不定、不处于清算状态、在实现投资时不立即要求向投资者返还投入资本的公开交易基金、永续财富载体、混合基金和管理账户的AUM。永续资本-管理账户是指主要针对满足永续资本标准的非流动性策略的单一投资者的管理账户。永续资本-私募混合基金是指符合永续资本标准的混合基金，不包括我们的公开交易基金或我们的永续财富工具。投资者可在特定条件下提取永续资本，包括通过选择赎回投资者的基金投资或终止投资管理协议，在某些情况下，可提前30天书面通知终止。此外，我们的若干公开交易基金及我们的永续财富工具的投资管理或顾问协议的期限为一年，须由该等工具每年续期；
•“已实现收入”或“RI”，一种非公认会计准则衡量标准，是管理层用来根据经营业绩和每个业务部门对该业绩的贡献评估业务业绩的经营指标，同时去除未实现收入和亏损的波动，这些波动可能会或可能不会最终在所示水平上实现，其实现更多地取决于未来结果而不是当前的业务运营。RI与税前收入的不同之处在于，不包括：（i）我们合并基金的经营业绩；（ii）折旧和摊销费用；（iii）公司行为产生的变化的影响；（iv）与附带权益、激励费用和投资业绩相关的未实现损益；以及对我们认为不代表我们经营业绩的某些其他项目进行调整。公司行为引起的变化包括基于股权的补偿费用、无形资产摊销、与合并、收购和资本活动相关的交易成本、承销成本和与公司重组相关的费用。配售费调整是指费用递延或摊销给配售代理的前期费用的净部分，该部分列报是为了使费用确认的时间与预期从关联基金赚取的管理费用于分部目的但已根据公认会计原则预先支出的期间相匹配。对于用于分部目的的前期费用摊销高于GAAP费用的期间，安置费调整作为RI的减少列报；和
•“SEC”指的是美国证券交易委员会。
本报告中使用的许多术语，包括AUM、FPAUM、FRE和RI，可能无法与其他公司使用的类似标题的衡量标准进行比较。此外，我们对AUM和FPAUM的定义不是基于任何定义
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管理我们管理的基金的协议中规定的AUM或FPAUM，可能与我们作为缔约方的其他协议中规定的AUM或FPAUM定义或SEC或其他监管机构使用的定义不同。此外，FRE和RI不是根据GAAP计算的业绩衡量标准。我们使用FRE和RI作为经营业绩的衡量标准，而不是流动性的衡量标准。FRE和RI不应被孤立地考虑或作为营业收入、净收入、经营现金流或根据GAAP编制的其他收入或现金流量表数据的替代品。由于上述调整，在不考虑相关GAAP措施的情况下使用FRE和RI是不够的。我们的管理层通过使用FRE和RI作为我们GAAP结果的补充措施来弥补这些限制。我们提出这些措施是为了在我们的管理层衡量业绩时更全面地了解我们的业绩。
本报告通篇的金额和百分比可能反映四舍五入调整，因此总数可能看起来不是总和。
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第一部分
项目1。商业
概述
Ares是一家全球领先的另类投资管理公司，拥有6225亿美元管理下的资产和超过4,250员工在超过55 o在超过25各国.我们为投资者提供一系列投资策略，并寻求为包括超过2,850名投资者的基础提供有吸引力的业绩直接机构关系以及我们的公开交易基金、次级建议账户和永续财富工具中的重要散户投资者基础。自1997年成立以来，我们坚持严谨的投资理念，专注于通过市场周期提供强劲的风险调整后投资回报。Ares认为，基于管理的资产和投资业绩，其在信贷、实物资产、二级市场和私募股权领域的每一个独特但互补的投资集团都是市场领导者。我们相信，我们不仅通过我们的投资业绩，还通过扩大我们的产品供应、增强我们的分销渠道、增加我们的全球影响力、投资于我们的非投资职能、确保战略合作伙伴关系以及完成战略收购和投资组合购买，为我们的利益相关者创造价值。
我们的AUM已经增长到6225亿美元截至2025年12月31日940亿美元十年前。A如下图所示，过去五年和十年，我们管理的资产分别实现了26%和21%的复合年增长率（“CAGR”）（十亿美元）：
我们在通过市场周期提供强劲的风险调整后回报方面有着良好的业绩记录。我们相信，我们在广泛的另类投资领域的持续强劲表现是由我们平台的几个显着特征塑造的：
•全面的多资产类别专长和灵活的资本：我们精通评估资本结构的每一个层面，从高级债务到普通股，跨公司、结构性资产、房地产项目以及基础设施和能源资产，这使我们能够有效评估相对价值。我们灵活地在一系列结构和不同的市场环境中部署资本，以实现风险调整后回报的最大化，从而补充了这种熟练程度。
•差异化市场情报：我们的专有研究超过55个行业和来自广泛的全球投资组合的洞察力使我们能够更有效地勤奋并构建我们的产品和投资。
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•一致的投资方法：我们相信，我们在每个投资集团的严谨、以信贷为导向的投资方法是我们强大的投资业绩和扩大产品供应能力的关键因素。
•稳健的采购模式：我们的投资专业人士在当地的市场存在以及为其他投资集团有效交叉采购资源的能力在我们的平台上产生了强大的高质量投资机会管道。
•有才干、有担当的专业人士：我们吸引、发展和留住成就卓著的专业人士，他们不仅表现出深厚和广泛的投资和非投资专长，而且对我们公司有强烈的承诺意识。
•协作文化：我们共享想法、关系和信息，这使我们的投资团队能够更有效地寻找、评估和管理投资。我们还利用OMG来帮助推动跨平台的效率并支持我们的投资过程。
一体化投资平台和流程
我们将公司作为一个综合投资平台运营，具有强调分享知识和专业知识的协作文化。我们相信，信息的交流增强了我们分析投资、部署资本的能力，并提高了我们的基金和投资组合公司的业绩。我们在超55个行业建立了深厚、精深的自主研究能力，并从超2150家企业的投资、超1900项另类信贷投资、超1300项物业、超90项基础设施资产和超1000项投资基金有限合伙权益中获得洞见。
我们的投资流程利用Ares平台的力量和遍布我们投资领域的广泛专业人员网络，在强调保本的同时，识别和寻找有吸引力的风险调整后回报机会。我们利用我们集体的市场和公司知识、专有的内部行业和公司研究、第三方信息和财务建模来驱动基本面信用分析和投资选择。我们能够对公司的资本结构进行上下投资，我们认为这有助于我们利用表现优异的机会并评估特定投资的相对价值。我们投资集团的投资委员会在一个框架内审查和评估投资机会，其中包括对每项投资的关键风险进行定性和定量评估。我们没有一个集中的投资委员会，相反，我们的投资委员会通常由来自不同投资集团的重叠成员组成，以确保方法的一致性、共享投资经验和整个平台的协作。我们广泛的投资专业人士网络包括位于我们市场的本地和其他个人，他们的知识、经验和关系使他们能够识别和利用广泛的投资机会。此外，我们的投资工具有投资政策和程序，通常包含要求和限制，例如此类投资工具将投资的证券集中度、行业和地区，以及法律要求的其他限制。
•信用：我们经验丰富的团队采取以价值为导向的方法，除其他因素外，考虑行业和市场分析、技术分析、基本信用分析和内部研究，以确定与感知的信用风险状况相比提供有吸引力价值的投资。我们利用我们的长期合作关系、相当大的规模、研究、行业知识、结构化专业知识以及通常是我们的直接发起能力，在跨资本结构中进行积极投资，重点是为我们的投资者选择最佳的风险调整后回报，同时也寻求为我们的借款人提供有价值的资本解决方案。每项投资决策都涉及密集的尽职调查过程，通常侧重于评估目标公司或投资组合（如适用）及其当前和未来前景、管理团队和行业、其抵御不利条件的能力及其资本结构、赞助和结构保护等。
•实际资产：凭借我们经验丰富的团队，以及我们广泛的关系网络，我们的Real Assets Group管理房地产和基础设施投资的股权和债务策略。在我们的房地产投资策略中，我们的团队通过其经过周期测试的领导能力、跨市场周期的表现、实时房地产市场和企业趋势的访问以及通过严格的投资流程创造价值的能力得到证明，从而使自己与众不同。我们的房地产活动由美洲、欧洲和亚太地区（“亚太地区”）的股权和债务团队管理，并由我们的垂直整合运营平台提供支持。这些专业人士在战略内部和跨战略之间频繁协作，以加强采购、交换信息以告知承保并利用关系来推动定价能力。我们的房地产团队可以灵活地通过核心/核心+、增值和机会主义投资进行跨风险回报范围的投资。
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基础设施战略通过股权和债务投资于基础设施资产和提供基本服务的公司，这些公司拥有稳定的现金流和高准入门槛。这些投资通常显示出与公开市场的相关性较低，并且可能具有通胀保护。在我们的基础设施战略中，我们拥有一支长期的全球团队，利用深厚的本地采购能力和广泛的行业经验，在全球范围内发起和管理多样化、高质量的投资组合。我们有专门的直接基础设施团队，他们协作分享市场洞察力、支持承保并加强发起。我们的基础设施机会投资方法侧重于核心和增值股权策略，利用灵活资本构建多元化的基础设施投资组合。我们的基础设施债务投资方法针对数字、交通、能源和公用事业领域具有防御性特征的全球资产和业务。我们的数字基础设施投资方法将投资管理与内部数据中心开发和运营专业知识相结合。利用已建立的长期关系，基础设施战略寻求产生独家交易流量和高质量投资机会。
于2025年3月1日，我们完成了对GLP Capital Partners Limited及其某些关联公司的国际业务的收购，不包括其在大中华区的业务（“GCP国际”），以及对某些管理基金的现有资本承诺（例如对GCP国际的收购以及资本承诺，“GCP收购”）。此次GCP收购增加了互补的物流和数字基础设施投资能力，并扩大了我们的地域影响力。GCP国际的活动包含在Real Assets Group中。
•二级市场：我们的团队通过一系列另类资产类别策略投资于二级市场，包括私募股权、房地产、基础设施和信贷。我们的二级基金通过一系列合伙工具获取权益，包括基金、多资产组合、单一资产合资企业，以及构建结构化解决方案，为一级和二级投资者提供灵活的投资和退出选择。这些策略涉及从现有基金的投资者那里获得权益，以及对基金进行资本重组和重组，包括可以解决待定基金到期、策略变化或需要额外股权资本的交易。
•私募股权：我们的私募股权投资专业人士已经展示了跨市场环境部署资本的能力，这使他们能够在评估最佳相对价值机会和追求有吸引力的回报方面保持自律。从勤奋到退出，我们的私募股权投资专业人士与管理团队密切合作，以有机和无机的方式扩展业务，利用主题洞察力、运营专业知识并利用我们更广泛平台的资源。我们的私募股权战略的核心是推动持久增长，并将公司定位于在我们的合作时期之后取得长期成功。我们相信，我们深厚的行业经验和协作文化使我们能够识别催化剂、释放价值并在整个市场周期中提供可重复的结果。
•我们的其他业务包括：（i）Ares Insurance Solutions（“AIS”）；（ii）公司赞助的SPAC产生的战略投资，这些投资是为实现合并、股份交换、资产收购、股份购买、重组或类似业务合并而成立的；（iii）风险投资业务，其基金战略侧重于成长阶段公司和应用人工智能等；（iv）其他举措，包括对我们管理的某些结构性融资工具的投资。
我们还认识到，在我们的投资过程中，我们认为物质环境、社会和治理（“ESG”）因素的重要性，有助于使我们能够产生具有吸引力的风险调整后回报，并为此目的采取了负责任的投资计划。我们与我们的各个承销、资产管理、法律和合规团队合作，将相关的ESG考虑因素适当地纳入我们的投资流程。
此外，作为我们增长战略的一部分，我们不时就各种潜在战略交易与交易对手进行讨论，包括对其他公司或资产的投资和收购。我们为潜在战略交易的评估、尽职调查和谈判产生了大量费用。
我们高级管理层的广度、深度和任期
Ares建立在一个基本原则之上，即我们每一个独特但互补的投资集团都受益于成为我们更广泛平台的一部分。我们认为，我们在经济周期中的强劲表现、持续增长和高人才保留率在很大程度上归功于这一原则在我们拥有超过4,250名员工的广泛组织中的有效应用。我们经营业务的管理目前由我们的董事会监督，并由我们的高级领导层管理。我们有一个运营委员会，由来自我们投资和业务运营团队的领导层组成，定期开会讨论战略和运营事项。我们还有一个由全公司高层领导组成的合伙人委员会，定期开会讨论我们的业务，包括投资和运营
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业绩、筹资、市场状况、战略举措和其他公司事项。我们的每一个投资集团都由各自深厚的领导团队领导，这些团队由成就卓著的投资专业人士组成，他们在管理、建议、承销和重组公司方面平均拥有约25年的投资经验。虽然主要专注于在他们自己的投资集团内管理战略，但这些高级专业人员通过经济、文化和结构措施融入我们的平台。我们的高级专业人员有机会参与多个投资集团的激励计划，以奖励我们投资活动中的协作。这种协作每天进行，并通过内部系统和广泛参加的每周或每月会议正式推广。
人力资本
我们认为，我们的员工和我们的文化是我们作为一家公司成功的最关键战略驱动力。创造一个充满增长和发展机会的欢迎和包容的工作环境，对于吸引和留住一支高绩效团队至关重要，而这反过来又是推动差异化成果所必需的。我们相信，我们独特的文化，以协作、责任、企业家精神、自我意识和可信赖的价值观为核心，使Ares成为各级顶尖人才在另类投资管理行业建立长期职业生涯的首选场所。为了培育这种文化，我们大力投资于我们的人力资本努力，包括：
人才管理：截至2025年12月31日，我们拥有超过4,250名员工，包括超过1,650名投资集团的专业人员和超过2,550名运营管理专业人员，分布在超过25个国家的超过55个办事处。我们提供一套全面的计划、政策和福利，使团队成员能够茁壮成长，并为他们的最高潜力做出贡献。
•治理和政策：Ares致力于提供一个工作环境，让所有个人都能诚信行事，并得到尊重和尊严的对待。我们的平等机会就业、合规、反骚扰和反歧视政策加强了我们的文化。
•招聘和入职：我们追求几条招聘顶尖人才的战略路径，包括校园和横向招聘努力。我们优先考虑通过全面的入职培训、持续的接触点以及与向所有员工开放的员工社区的联系，让所有新团队成员都感到受欢迎，并为他们的成功做好准备。
•实习培训计划：Ares为大三和大四之间的学生提供正式的实习计划，有可能在毕业后转换为我们分析师项目的全职职位。可用的角色涵盖我们的投资、财富管理和机构筹资业务。
•指导、培训和员工敬业度：我们提供正式和非正式的指导、学习和发展以及员工参与机会。我们经常举办由高级领导层主办的市政厅会议和活动，以促进信息共享、关系建设和联系。我们还开展调查，衡量员工敬业度和整体幸福感，利用结果制定行动计划，以改善员工体验。
•教育资助计划：鼓励员工参加学位课程、特设学术课程和其他与业务相关的外部研讨会和培训机会，以促进持续的专业发展并保持与工作相关的执照和/或认证。
•内部培训和发展方案：我们继续通过专注于各种专业技能、管理和领导力培训、强制性合规和政策培训以及其他学习机会的内部教育计划，培育培养员工成长的环境。
•绩效管理：我们对绩效管理采取持续反馈的方式，鼓励领导者和团队成员参与目标设定和全年持续的透明反馈讨论。我们正式的、全公司范围的年度审查流程包括自我评估、360度反馈组件以及经理和员工之间的人才评估讨论。
•保留、奖励和认可：我们提供具有市场竞争力的薪酬和福利，旨在：（i）通过支持职业成长和流动性的计划吸引、培养和留住顶尖人才；（ii）通过基本工资、基于绩效的年度奖金以及股权和附带权益参与的组合，使员工激励与长期投资者和股东成果保持一致；（iii）在多个福利维度为员工提供支持，包括健康和保健、财务安全和工作与生活平衡。我们的方法侧重于适当的
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在短期和长期财富创造之间取得平衡，这因资历不同而不同，同时也在努力确保绩效薪酬和薪酬平等。此外，我们维持公司范围内的表彰计划，包括酌情奖励和企业级表彰，以表彰与我们的价值观和战略目标相一致的重大贡献、协作和创新。
责任投资：我们相信，将ESG因素纳入投资和投资组合管理流程的考虑和整合有助于使我们能够为投资者带来有吸引力的投资回报。我们的方法寻求在投资过程中整合我们认为与业务相关的ESG考虑因素，以帮助管理风险，塑造我们投资的长期增长和业绩，并创造价值创造机会。我们的负责任投资政策描述了我们认为与我们的资产类别广泛相关的ESG整合和管理流程。我们还在我们的网站上发布与可持续发展相关的年度报告和披露，其中提供了有关我们负责任投资方法和与我们业务相关的其他可持续发展主题的更多详细信息。
多样性、公平和包容性：我们认为多样性、公平和包容性是我们各种人才流程和全球商业实践的一个嵌入式组成部分。我们的人力资源职能部门和我们的商业领袖，以及我们的全球多元化、公平和包容委员会和团队合作，以实施战略框架，在包容和卓越的环境中吸引、吸引和发展人才，并通过我们在社区的更广泛参与，支持在特定投资中的多元化、公平和包容努力。
•人与文化：作为我们持续努力培养以学徒为基础的文化的一部分，我们通过各种指导和专业发展计划支持人才的成长和进步。根据我们对支持所有团队成员都能体验到真正归属感的环境的持续承诺，我们举办教育培训和员工参与活动，通常与我们的14个员工社区合作，这些社区有助于支持我们的包容战略，并认可我们员工的不同文化、背景和经历。此外，作为我们对所有员工薪酬平等的承诺的一部分，我们监测和评估总薪酬，以帮助确保我们与角色责任和贡献保持一致。
•业务流程与投资平台：我们寻求将多样性、公平和包容性最佳实践嵌入我们的业务和投资尽职调查流程，以努力推动创新和回报。我们与每个投资集团合作，帮助为其资产类别制定策略，并酌情将多样性、公平和包容性考虑因素纳入投资生命周期。
•社区：我们与组织合作，以促进我们社区的包容性，并通过慈善和志愿服务促进企业公民意识。与我们的员工社区合作，我们向各种社区组织捐款。
健康和保健：我们认为，健康的团队成员更有生产力，我们在福利和举措上投入巨资，以支持我们的工薪家庭。除了医疗、牙科、视力、人寿保险、残疾保险和退休福利外，我们还提供慷慨的主要和非主要照顾者假期、家庭伴侣健康和人寿保险、收养和生殖援助、家庭护理资源和心理健康福利。我们还免费为员工提供医疗咨询团队和礼宾服务，帮助他们应对复杂的健康状况和担忧。我们还在全年举办几场与健康相关的活动，主题包括营养和压力管理。
灵活性：我们相信，我们的文化得益于人们在我们的办公室面对面协作，同时也认识到灵活性的价值。我们致力于为员工提供灵活性。在2025年，我们继续提供由业务集团驱动的灵活性框架、心理健康休息日以及我们的夏季“随时随地工作”计划，该计划允许人们最多虚拟工作三周。
慈善事业：我们努力成为一股向善的力量，并在我们的捐赠和参与方法中成为领导者。我们的核心价值观是协作、负责、创业、自知之明、值得信赖。这些核心价值观激励我们寻求创新但实用的解决方案，以解决社会上一些最紧迫的问题。同理心和同情心指导我们“行善”的方法，这样我们的慈善努力旨在帮助提高人们的生活质量。Ares的慈善事业包括：
•Ares慈善基金会（“Ares基金会”）： 由该公司赞助的501（c）（3）合格组织Ares基金会于2021年启动，该组织设想了一个世界，在这个世界中，人们可以获得经济发展所需的金融知识、资源和机会，并规划实现自给自足的途径。
战神基金会资助有助于提供职业准备和再培训，鼓励创业并加深个人对个人理财的理解。这包括支持设计、试点和扩大
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鼓励创新的新方法，以帮助个人实现经济流动性并支持当地经济.此外，阿瑞斯基金会开展研究和特别倡议，旨在为慈善和非营利部门、工商界和民间社会提供信息。
除了财政支持外，Ares基金会还通过学习社区吸引受赠者，这些社区为非营利组织提供了一个论坛，以加深他们对最佳实践的理解并相互分享。这些实践社区帮助组织建立一致的网络，开发知识为其工作提供信息，并建立创新的组织能力，包括帮助它们吸引其他资助者的支持。为期一年的队列体验探索了测量、评估和讲故事等主题。
Ares认为，我们开展业务的社区应该分享公司的成功。因此，该公司向Ares基金会捐赠了一部分来自精选Ares基金的年化、已实现的净绩效收入，以将投资绩效与社会影响联系起来。
•探路者等基金： 此外，Ares承诺将Ares Pathfinder Fund，L.P.（“Pathfinder I”）和Ares Pathfinder Fund II，L.P.（“Pathfinder II”）产生的附带权益的至少10%以及开放式核心替代信贷基金产生的激励费用的5%捐赠给全球健康和教育慈善机构，由该公司和我们的团队成员贡献。
•Ares in Motion（“AIM”）：AIM于2012年启动，是Ares的全球社区参与计划，旨在促进当地社区的志愿服务和慈善事业。AIM为员工提供基于技能和服务的志愿服务、非营利性董事会服务和无偿参与的机会。通过AIM，我们每年举办100多场跨越主要活动的志愿者活动，提供匹配的项目来扩大员工的慈善捐款，并为灾难和人道主义救济调动资源。我们还培训和安置非盈利董事会的员工，加深社区影响力和领导力发展。
Ares致力于利用AIM加强全球社区，同时促进员工成长和参与。
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2025年亮点
筹资
2025年，我们为190多种不同的投资工具筹集了1132亿美元的新资本承诺总额。在这1132亿美元中，774亿美元是直接从540多家机构投资者那里筹集的，其中包括235多家新加入Ares的机构，358亿美元是通过中介机构筹集的。以下图表汇总了我们按投资集团和战略划分的新资本承诺总额（十亿美元）：
| 信用：66.9美元 | 实物资产：24.0美元 | ||||||||||||||||
| 美国直接贷款 | 流动性信贷 | 欧洲直接贷款 | 机会信贷 | 房地产 | 基础设施 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 另类信贷 | 亚太地区信贷 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 二流：12.9美元 | 私募股权：2.3美元 | ||||||||||||||||
| 私募二级市场 | 基础设施二级 | 企业私募股权 | 亚太地区私募股权 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 信用 二级市场 |
地产二次元 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| 其他业务：7.1美元 | ||||||||
| 保险 | |||||
下图汇总了从现有和新直接筹集的新资本总额截至本年度的机构投资者 2025年12月31日:
| 现有- 同品 |
现有-新产品 | 新的 | ||||||||||||||||||
2025年，79%我们的筹款活动来自直接机构投资者的是来自现有投资者，他们要么致力于新产品，要么致力于同一产品内的后续基金年份。我们相信，来自现有投资者的筹资表明了我们的投资者对我们的业绩、对其资本的严格管理以及多样化的产品供应的满意度。
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资本部署
在2025，we在我们多元化的全球平台上投资了1458亿美元，如下图所示（十亿美元）：
| 贷记$ 111.1 | 实物资产：23.5美元 | |||||||||||||
| 美国直接贷款 | 另类信贷 | 欧洲直接贷款 | 流动性信贷 | 房地产 | 基础设施 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 机会信贷 | 亚太地区信贷 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 二流：$ 6.0 | 私募股权：1.4美元 |
|
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| 私募二级市场 | 地产二次元 | 企业私募股权 | 亚太地区私募股权 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基础设施二级 | 信用 二级市场 |
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| 其他业务：3.8美元 | ||||||||
| 保险 | |||||
在投资的1458亿美元中，691亿美元来自我们的提款资金。我们在提款基金中的资本部署包括以下内容（以十亿美元计）：
| 信用 | 实际资产 | 二级市场 | 私募股权 | ||||||||||||||||||||
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投资集团
我们的每个投资集团都采用纪律严明、以信用为导向的投资理念，并由一支由资深专业人士组成的经验丰富的领导团队管理，他们在投资、建议和承销我们基金持有的资产方面拥有丰富的经验。
(1)截至2025年12月31日，AUM金额包括由Ivy Hill Asset Management，L.P.管理的工具，该公司是ARCC的全资投资组合公司，也是一家在SEC注册的投资顾问（“IHAM”）。
(2)865亿美元的AUM代表保险公司对Ares的各种基金、SMA和共同投资的投资，而不是一个独立的保险平台。这些投资的AUM包含在我们的每个投资策略中，并在其他业务中呈现，以展示我们聚合保险平台的规模。
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CR编辑组
通过我们的信用集团，我们是非投资级信用领域信用策略的最大管理机构之一，截至目前拥有4069亿美元的AUM和超过305只基金2025年12月31日.信贷集团为寻求获得广泛信贷资产的投资者提供解决方案，包括流动性信贷、替代信贷和直接贷款产品。The Credit Group是面向美国和欧洲中间市场的最大的自主发起直接贷方之一，在亚太地区的业务不断扩大，为中小型公司和交易对手提供一站式融资解决方案，我们认为传统银行贷方越来越没有为这些公司和交易对手提供充分的服务。我们的方法结合了结构化专业知识和发起能力，以交付直接发起的固定和浮动利率信贷资产，使投资者能够利用整个信贷范围内的非流动性溢价。在平均数十年经验的投资委员会成员的支持下，我们的美国和欧洲直接贷款策略在各自市场中名列前茅。
信贷集团在流动性和非流动性范围内提供以下信贷策略：
流动性信贷：我们的流动性信贷投资解决方案帮助固定收益投资者进入美国和欧洲的银团贷款和高收益债券市场，并利用跨多资产信贷的机会。银团贷款策略寻求向企业发行人提供多元化的流动性交易担保贷款组合，提供为数不多的可帮助投资者管理久期的浮动利率固定收益替代方案之一。高收益债券策略寻求交付流动性、可交易公司债券的多元化投资组合，包括发行人的有担保、无担保和次级债务工具。多资产信贷是一种全球性、高度灵活的“随处可得”策略，它结合了银团贷款、高收益债券和其他信贷资产，使我们能够在不同的条件下进行跨市场的战术性配置并获取强大的相对价值。截至2025年12月31日，我们的流动性信贷团队over45位投资专业人士在超过115个基金和独立管理账户（“SMA”）中管理着531亿美元的AUM。
另类信贷：我们的另类信贷策略专注于基于资产的金融，并在非传统市场提供投资机会，利用结构性差距提供有吸引力的收益率。我们的另类信贷策略通过关注倾向于共享以下关键属性的投资来强调下行保护和资本保全：资产安全、契约、现金流速度和其他旨在捕捉价值和将本金风险降至最低的特征。我们的投资方法旨在通过纳入我们公司的平台洞察力来评估风险和相对价值，从而获取和创造价值。截至2025年12月31日，我们由超过85名专业人士组成的另类信贷团队在超过25个私人基金和SMA中管理着481亿美元的AUM。
机会信贷:我们的机会主义信贷策略主要针对需要灵活资本的中间市场公司的债务和结构性投资。我们与在传统高级私人债务和私人股本之间的空白中运营的健康、压力大和陷入困境的公司合作，重点是美国、加拿大和欧洲。我们寻求持续投资于一系列私人机会，并在被认为具有吸引力时灵活地进入公共市场，通常寻求将公共投资撬动为私人后续机会。截至2025年12月31日，我们由超过35名投资专业人士组成的机会主义信贷团队在七只基金中管理着198亿美元的AUM。
直接借贷：我们在美国和欧洲的直接贷款团队中管理各种类型的直接贷款工具，包括混合基金、为寻求量身定制的投资解决方案的大型机构投资者提供的SMA和合资贷款计划。我们是美国和欧洲市场最大的自主发起直接贷款人之一，截至目前在超过105个基金、投资工具和SMA中拥有2743亿美元的AUM2025年12月31日.
我们的直接贷款团队有一个多渠道发起策略，旨在解决中间市场的广泛投资机会。我们专注于成为我们投资组合公司的牵头或唯一贷款人，我们认为这使我们能够对交易条款、资本结构、文件、费用和定价施加更大的影响力，同时确保我们作为交易伙伴首选融资来源的地位。团队保持灵活的投资策略，具备投资第一留置权优先担保贷款（含“unitranche”贷款即优先和次级债务相结合的贷款，一般处于第一留置权地位）、第二留置权优先担保贷款、次级债务、优先股权和非控制股权共同投资于中间市场公司。
美国直接贷款：我们的美国直接借贷该团队由超过225名投资专业人士组成，涵盖超过520家金融赞助商，为中间市场公司提供范围广泛的融资解决方案，这些公司的息税折旧及摊销前利润（“EBITDA”）通常从1000万美元到超过5亿美元不等。截至2025年12月31日，我们的美国直接贷款团队及其附属机构在大约90个基金和投资工具中管理着1896亿美元的AUM。我们的美国直接贷款团队的主要关注领域包括我们的公开交易的商业发展公司（“BDC”）,ARCC，即我们的非交易BDC，战神策略收益基金（“ASIF”）和一些美国
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混合基金和SMA，重点关注：（i）对中间市场公司的优先留置权优先担保贷款；（ii）对上层中间市场公司的初级债务投资；（iii）对体育联赛和球队、体育产业相关公司和娱乐公司的灵活资本；（iv）对商业阶段的专业医疗保健公司的灵活资本；以及（v）对中间市场和专业财务公司的基于资产的贷款。
欧洲直接贷款：我们的欧洲直接贷款团队是由100多名投资专业人士组成，具有跨资本结构和跨欧洲多个地区进行投资的能力。团队覆盖超435家财务发起机构，提供自主发起、灵活、规模较大的债务资本主要向EBITDA通常在1000万欧元到2.5亿欧元以上的公司。截至2025年12月31日，我们的欧洲直接贷款团队管理847亿美元的AUM在35岁以上基金，包括混合基金、SMA和永续财富工具.
亚太地区信贷：我们的亚太地区信贷团队管理亚太地区的信贷、私募股权和特殊情况投资。我们的亚太地区信贷战略侧重于具有强大下行保护和类股权回报的信贷机会，以及该地区优质业务中的高质量私人来源贷款。亚太地区信贷主要采用直接发起模式，旨在为其被投资公司提供灵活的资本解决方案，并为我们的投资者提供令人信服的风险回报投资机会。截至2025年12月31日，我们由60多名投资专业人士组成的亚太地区信贷团队在20多个基金和相关的跟投工具中管理着115亿美元的AUM。
以下图表按投资策略（十亿美元）展示了截至2025年12月31日信贷集团的AUM和FPAUM：
| 资产管理规模：406.9美元 | FPAUM：249.8美元 | |||||||||||||
| 美国直接贷款 | 欧洲直接贷款 | 流动性信贷 | 另类信贷 | 机会信贷 | 亚太地区信贷 | 其他 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
实资组
我们的Real Assets集团利用房地产和基础设施投资战略中的股权和债务投资机会。截至2025年12月31日，我们团队管理1,391亿美元AUM在超110投资工具。
房地产：我们的房地产战略包括主要在美洲、欧洲和亚太地区的核心、增值和机会主义投资的股权和债务。我们通过私人混合工具、SMA、公开交易基金和永久财富工具，为投资者提供我们的房地产投资能力。凭借深厚的本地专业知识，我们的区域团队深入了解市场动态和租户行业，增强了我们寻找和承保机会的能力。我们的房地产投资组合主要分配给符合长期需求驱动因素的工业、多户家庭和邻近行业。当我们管理跨回报范围、资本堆栈和跨地域的战略时，我们为投资者提供全方位的解决方案，并获得我们团队提供的最广泛的机会。随着时间的推移，我们的房地产平台通过有机筹资努力以及通过各种
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收购。截至2025年12月31日，我国房地产结束的团队740投资专业人士管理着超过1138亿美元的AUM85投资工具。
•房地产股权：我们的房地产股权团队的主要关注领域包括：
•Logistics：我们的物流地产平台专注于投资战略位置、机构品质物业穿越市场周期。我们专注于历史上表现出稳定的入住率水平和周期租金增长的物流市场。我们的垂直整合运营团队战略性地分布在我们的主要目标市场的美洲、欧洲和亚太地区，以投资于核心、增值和发展机会，这些机会可以增加我们的投资组合并为我们的投资者带来回报。Marq Logistics代表我们垂直整合的全球物流地产平台的品牌，我们使用该平台来管理我们的物流物业组合。
•多元化：我们的多元化房地产平台致力于在美国和欧洲进行跨行业和跨物业类型的投资。我们的平台寻求对现金流、降低风险的开发和可扩展的投资组合进行投资，并有机会通过重新定位、租赁、再租赁、再开发和/或复杂的资本重组来创造价值。
•地产债：我们的房地产债务团队主要专注于在美国和欧洲直接发起广泛的融资机会。通过多种投资工具进行投资，我们的房地产债务团队有能力提供跨资本结构和风险回报谱的灵活融资，包括核心/核心+、增值和机会性债务。我们的房地产债团队在以直接发起交易为主的同时，也有能力有选择地进行二级市场收购和银团交易。
基础设施：我们拥有超过130名投资专业人士的长期全球基础设施团队寻求利用其强大的本地采购能力和广泛的行业经验，在全球范围内发起和管理多样化、高质量的基础设施投资，并且，截至2025年12月31日，管理着253亿美元的在超过25个投资工具中的AUM。
•基础设施机会：我们的基础设施机会团队寻求利用广泛的发起战略、灵活的投资方法，并利用行业关系和Ares平台建立高质量的基础设施投资组合，并提供具有吸引力的风险调整后回报。我们相信，我们作为核心和增值投资者的经验、我们灵活的方法以及广泛的基础设施经验使我们能够很好地利用中间市场在能源转型和更广泛的基础设施市场中设置的不断增长的机会。
•基础设施债务：我们的基础设施债务团队在数字、交通、能源和公用事业领域采购具有防御性特征的跨地区资产和业务。 我们的目标是通过瞄准具有防御性特征、有潜力在不同市场周期中表现的基础设施债务投资，以现金收益率为重点，提供具有吸引力的风险调整后回报。我们的结构化经验有助于提高现金收益率并降低核心资产类别的下行风险。
•数字基础设施：我们的数字基础设施团队管理着完全垂直整合的全球业务，将竞争性投资管理与内部数据中心开发和运营专业知识相结合。Ada Infrastructure，我们专用的数据中心运营平台，包括来自成熟的超大规模运营商和运营商的专业人员。我们的目标是通过利用我们完全整合的方法，提供差异化的采购、承保、技术见解和运营专业知识，实现价值最大化，并在规模上为投资者提供更高的风险调整后回报。
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以下图表展示了Real Assets Group截至2025年12月31日的AUM和FPAUM 按投资策略（十亿美元）：
| 资产管理规模：139.1美元 | FPAUM：84.1美元 | |||||||||||||
| 房地产 | 基础设施 | ||||||||||
二级市场集团
我们的Secondaries Group主要投资于北美的二级市场，投资于一系列另类资产类别策略，包括私募股权、房地产、基础设施和信贷。截至2025年12月31日，我们团队管理AUM达421亿美元超过90只基金。我们的团队通过为满足有限合伙人和普通合伙人的需求而量身定制的交易解决方案，在创新方面有着良好的记录。我们已跻身于最活跃的二级投资者之列，这些投资者参与对基金中现有的有限合伙权益进行资本重组和重组，重点是能够解决未决的基金到期、战略变化或额外股权资本需求的交易。
私募二级市场:私募股权二级市场策略寻求通过投资于私募股权二级市场交易的各个领域来实现具有吸引力的二级现金流和多元化特征。截至2025年12月31日，我们40多位投资专业人士组成的私募二级市场团队管理221亿美元超40只基金及相关跟投工具的AUM。我们继续保持差异化的投资策略，利用我们在基本面经理和投资组合分析方面的技能、我们的量化研究能力以及来自更广泛的Ares平台的支持和洞察力，旨在产生强劲的风险调整后回报。
地产二次元:截至2025年12月31日，我们由20多名投资专业人士组成的房地产二级市场团队管理82亿美元超过25只基金和相关共同投资工具的AUM。我们的房地产二级机构团队通过一系列合作伙伴工具获取权益并提供二级解决方案，包括私人房地产基金、多资产组合和单一物业合资企业。我们的团队按物业部门和地域寻求广泛的多元化，并通过承销、交易结构和投资组合构建来推动投资结果。
基础设施二级：基础设施次级机构战略寻求通过优选结构、传统有限合伙和普通合伙人牵头的接续工具交易提供多样化的低风险敞口，从而加速传统基础设施的收益。截至2025年12月31日，我们由10多名投资专业人士组成的基础设施二级团队管理69亿美元超过15只基金及相关跟投工具的AUM。我们的团队专注于通过建立一个提供通胀保护和不相关资产敞口的投资组合来实现多元化。
信用二级：我们的信贷二级公司战略寻求构建一个高度多元化的领先二级信贷权益投资组合，重点是北美和西欧的第一留置权、高级担保投资组合，通过二级市场交易直接或间接获得。截至2025年12月31日，我们由10多名投资专业人士组成的信用二级机构团队在五只基金和相关的跟投工具中管理着49亿美元的AUM。我们的团队代表了我们的信贷和二级能力的结合，利用了丰富的行业经验和严格且经过周期测试的投资方法。
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以下图表展示了截至2025年12月31日Secondaries Group的AUM和FPAUM 按投资策略（十亿美元）：
| 资产管理规模：42.1美元 | FPAUM：29.5美元 | |||||||||||||
| 私募二级市场 | 地产二次元 | 基础设施二级 | 信用 二级市场 |
|||||||||||||||||||||||
私募股权集团
我们的私募股权集团为有限合伙人实现了令人信服的投资回报，并且，截至2025年12月31日，管理着253亿美元的超60只基金的AUM。该集团将其投资策略大致分为专注于北美和欧洲投资的企业私募股权和专注于亚太地区投资的亚太地区私募股权。
企业私募股权：我们的团队由over45位投资专业人士主要位于洛杉矶和伦敦。我们的私募股权基金在美洲和欧洲中间市场处于领先地位，它们专注于成长型收购交易。我们寻求为高质量、以服务为导向的中间市场公司带来大量资本资源，在这些公司中，我们可以利用团队的主题方法、广泛的以增长为导向的投资经验和专注的价值创造系统，在整个市场环境中瞄准具有吸引力的回报。这种差异化战略，加上Ares平台的广泛资源和团队的协作伙伴方式，将我们定位为首选合作伙伴。
亚太地区私募股权： 截至2025年12月31日，我们的亚太地区私募股权团队由超过35名投资专业人士组成，专注于主要追求控制权、共同控制权和少数股权业态的结构化增长股权投资。我们寻求投资于我们核心行业的优质中间市场公司，即消费者、医疗保健和服务，这使我们能够接触到亚太地区不断增长的消费者和商业活动。在经济错位时期，我们也寻求机会性投资，重点是错位和催化剂，导致优质资产可以以大幅折价的价格购买。当我们在消费者驱动型公司中寻找深度价值机会时，我们的深度价值方法可以发展为以资产为导向的机会。
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以下图表按投资策略展示了私募股权集团截至2025年12月31日的AUM和FPAUM（十亿美元）：
| 资产管理规模：25.3美元 | FPAUM：14.4美元 | |||||||||||||
| 企业私募股权 | 亚太地区私募股权 | ||||||||||
其他业务
某些经营分部和增长机会没有达到单独呈现的规模和幅度；因此，我们将这些业务的结果集中呈现。这些战略旨在扩大我们在新的全球市场的影响力，包括AIS、我们的SPAC业务和我们投资于成长阶段公司的风险投资业务。其他业务还包括其他举措，例如我们对某些结构性融资工具的投资活动，这些活动支持我们平台上的融资工作。
战神保险解决方案： AIS是Ares专门的内部团队，为保险客户提供解决方案，包括资产管理、资本解决方案和企业发展。AIS努力为保险公司提供符合监管、评级机构和其他交易对手准则的有吸引力的风险和资本调整后回报概况。AIS利用我们投资团队中的1,650多名投资专业人士，创建量身定制的投资解决方案，以满足我们保险客户的独特目标。AIS由经验丰富的管理团队监督，他们在许多直接适用于AIS和我们的保险公司客户的领域拥有直接的保险行业经验。Ares团队成员此前曾在领先的保险公司担任高级职务。AIS担任Aspida Life Insurance Company（“Aspida Life”）和Aspida Life Re Limited（“Aspida Re”，与Aspida Life、Aspida Holdings Ltd.及其子公司“Aspida”合称）的专门投资管理人、资本解决方案和企业发展合作伙伴，这两家保险公司分别专注于美国人寿和年金保险以及再保险市场。AIS管理259亿美元截至2025年12月31日的AUM，其中169亿美元由Ares车辆提供次级建议，并包含在其他策略中。
Ares Acquisition Corporation II：Ares Acquisition Corporation Acquisition Corporation II（NYSE：AACT）（“AAC II”）是一家由Ares赞助的SPAC，于2021年成立，旨在实现合并、股份交换、资产收购、股份购买、重组或类似业务合并。2025年9月，AAC II更名为Kodiak AI，Inc.（纳斯达克：KDK），并与Kodiak Robotics，Inc.完成了业务合并。我们对AAC II的投资转换为KDK的各种非控制性财务权益。
创投：我们的风险投资业务专注于寻求推进专有人工智能解决方案并与行业领先供应商合作的基金战略，以帮助提高我们投资组合公司、资产以及某些投资和业务流程的效率。
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以下图表展示了截至2025年12月31日的其他业务AUM和FPAUM 按投资策略（十亿美元）：
| 资产管理规模：9.1美元 | FPAUM：7.1美元 | |||||||||||||
| 保险 | 其他 | ||||||||||||||||
产品提供
为了满足投资者对另类投资日益增长的需求，我们通过一系列引人注目和互补的策略管理对越来越全面的基金的投资。我们已经证明了在这些领域持续产生有吸引力和差异化投资回报的能力投资策略和通过各种市场环境。我们相信，我们产品供应的广度、我们在各种投资策略方面的专业知识以及我们在吸引和满足不断增长的机构和财富客户群方面的熟练程度，已经并将继续使我们能够增加我们每个投资集团的AUM。
投资者基础和筹资
我们多元化的投资者基础包括直接的机构关系和数量可观的财富投资者。我们的优质机构投资者基础包括企业和公共养老基金、保险公司、主权财富基金、银行、投资管理公司、捐赠基金和基金会。我们已经将这些关系的数量从2020年的1090多个增加到超过 2,8502025年.
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截至2025年12月31日，为4701亿美元，占我们总资产的76%6225亿美元AUM，归因于我们的直接机构关系。截至2025年12月31日，我们的总AUM按渠道划分，进一步按客户类型和地理来源划分我们的机构直接AUM如下（十亿美元）：
| 机构直接 | 永续财富工具 | 公开交易车辆 | 养老金 | 保险 | 银行 | 美洲 | 亚太地区 | 欧洲 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 机构中介 | 主权财富基金 | 投资经理 | 高净值与私人银行 | 中东&非洲 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
下图展示了截至目前我们不止一只基金的投资者的AUM2025年12月31日与2020年12月31日相比（十亿美元）：
我们认为，多基金投资者的AUM表明了我们的投资者对我们的业绩、对其资本的严格管理以及多样化的产品供应的满意度。他们的忠诚促进了我们现有业务的增长，我们相信，这将提高我们在未来现有战略中筹集新资金和后续资金的能力。
机构投资者继续表现出对SMA的兴趣，其中包括合同安排和单一投资者工具和基金，因为与更传统的混合基金相比，这些账户可以为投资者提供更高水平的透明度、流动性和对其投资的控制。截至2025年12月31日，1396亿美元，即30%，我们的直接机构AUM是通过SMA管理的。
我们认为，客户关系是我们业务的基础，我们在各投资集团的表现加上我们对客户服务的关注，已经与我们的投资者建立了牢固的关系。我们敬业且广泛的内部关系管理团队，由结束分布在北美、欧洲、亚太地区和中东的200名专业人士，致力于通过我们所有的基金在全球范围内筹集资金，为现有的基金投资者和
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量身定制产品以满足他们的需求，开发产品以补充我们现有的产品，并深化现有关系以在我们的平台上扩展它们。我们也有战略举措，重点是扩大我们在拉丁美洲和澳大利亚的存在。我们的高级关系管理团队与庞大的投资者名单保持着积极和透明的对话。该团队由产品经理和投资者关系专业人士提供支持，他们在我们每个互补的投资团队中都有深厚的经验，他们致力于为我们现有的和潜在的投资者提供服务。
除了我们与机构投资者的广泛关系外，我们还通过我们的公开交易工具和我们的财富分配平台AWMS进一步多元化了我们的投资者基础。AWMS为全球财富管理渠道的投资产品的产品开发、分销、营销和客户管理活动提供便利，拥有超过175名专业人员。截至2025年12月31日，我们的公开交易基金和我们的永续财富工具占我们AUM的1084亿美元，即17%。
运营管理集团
OMG由共享资源组组成，通过在会计/财务、运营、信息技术、法律、合规、人力资源、战略和关系管理以及分销（包括AWMS）领域提供基础设施和行政支持来支持我们的运营部门。2025年，我们重组和扩大了资本市场专业人员，并正式和扩大了我们的资本解决方案集团，以提高融资和资本市场活动的执行力。我们的客户寻求与投资管理公司合作，这些公司不仅在多个投资产品上拥有引人注目的投资记录，而且还拥有经验丰富的运营支持职能。因此，已经为开发OMG进行了大量投资。我们成功地推出了新的业务线，将收购的业务整合到我们的运营中，并在OMG内创造了规模，以支持更大的平台。
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组织Structure
下面的简化图表（其中省略了某些中间控股公司）描述了我们的法律组织结构。下图中的所有权信息截至2025年12月31日。Ares Management Corporation（“AMC”）是一家控股公司，并通过子公司是Ares运营集团实体的普通合伙人，经营和控制Ares运营集团的业务和事务。AMC合并了战神运营集团、其合并子公司和某些合并基金的财务业绩。
(1)假设AOG单位进行充分交换并将B系列强制性可转换优先股转换为我们的A类普通股，截至2025年12月31日，Ares Owners Holdings L.P.将持有32.54%的股份，Sumitomo Mitsui Banking Corporation（“SMBC”）将持有5.02%的股份，公众将持有AMC 62.44%的股份。包括Ares员工直接持有的A类普通股，并假设AOG单位的全部交换和B系列强制性可转换优先股转换为我们的A类普通股的股份，Ares员工所有权将占所有流通股的37.13%。AMC的经济利益是根据227,459，008股A类普通股流通股和3,489，911股无投票权普通股流通股计算得出的。
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控股公司Structure
我们的普通股股东有权对公司股东根据特拉华州一般公司法（“DGCL”）一般有权投票的所有事项进行投票，包括选举我们的董事会。持有我们A类普通股的股东有权对我们的A类普通股每股投一票。在Ares所有权条件（定义见公司注册证书）得到满足的任何日期，我们B类普通股的股份持有人合计有权获得的票数等于（x）四倍于我们A类普通股的总票数减去（y）我们C类普通股的总票数。在Ares所有权条件未得到满足的任何日期，我们B类普通股的股份持有人无权对提交给我们股东投票的任何事项进行投票。我们C类普通股的股份持有人一般有权获得相当于除公司及其子公司之外的每个Ares Operating Group有限合伙人（定义见公司注册证书）持有的记录在案的AOG单位数量（定义见公司注册证书）的票数。Ares Management GP LLC是我们B类普通股股票的唯一持有人，Ares Voting LLC是我们C类普通股股票的唯一持有人。我们的B类普通股和我们的C类普通股是非经济的，其持有人无权：（i）公司的股息或（ii）在公司解散、清算或清盘的情况下获得公司的任何资产。 Ares Management GP LLC和Ares Voting LLC均由Ares Partners Holdco LLC全资拥有。因此，公司是纽约证券交易所（“纽交所”）公司治理标准所指的“受控公司”，符合纽交所某些公司治理规则的例外情况。公司还拥有由SMBC单独持有的无表决权普通股，与A类普通股享有同等经济权利。我们的B系列强制性可转换优先股对我们的公司注册证书或指定证书的某些修订、某些企业合并交易和某些其他事项拥有投票权，但有某些例外情况。然而，我们的B系列强制性可转换优先股持有人无权在转换后的基础上与普通股股东就普通股持有人有权投票的事项进行投票。
据此，对于美国联邦所得税目的而言，被视为公司且为AOG单位持有人的AMC和AMC的任何直接子公司均需就其在Ares运营集团中的权益缴纳美国联邦、州和地方所得税。Ares Operating Group实体被视为美国联邦所得税目的的合伙企业。为美国联邦所得税目的被视为合伙企业的实体通常不会在实体层面产生美国联邦所得税责任。相反，要求每个合伙人在计算其每个纳税年度的美国联邦、州和地方所得税负债时，考虑其在合伙企业的收入、收益、损失、扣除和信用项目中的可分配份额，无论是否进行现金分配。
AMC通过子公司持有的AOG单位数量等于AMC已发行的A类普通股的股份数量。AMC及其子公司持有的AOG单位，在所有方面与未由AMC及其子公司持有的AOG单位在经济上完全相同。在发行B系列强制性可转换优先股时，Ares Operating Group实体还发行了优先“镜像单元”，其经济条款旨在反映我们的B系列强制性可转换优先股的条款。据此，AMC从其在Ares运营集团的股权中获得Ares运营集团收益的分配份额。
我们资金的Structure和运营情况
我们主要通过组织有限合伙或其他有限责任结构来管理我们的基金和其他类似的私人工具，在这种结构中，我们组织的实体接受机构投资者和其他投资者的承诺和/或资金进行投资。这种承诺通常是根据需要从投资者那里提取的，以便为特定期限内的投资提供资金。我们的信用集团基金还包括投资者的资金在认购基金权益时或之后不久即被全额注资的结构性基金。我们管理的CLO是结构化融资工具，一般是私人有限责任公司。我们的提取资金一般组织为有限合伙或有限责任公司。然而，根据适用法律，有一些非美国基金的结构为公司或非合伙实体。我们还通过构建为合同安排或单一投资者载体的SMA关系为一些投资者提供建议。在我们的SMA不是作为单一投资者载体构建的情况下，投资者而不是我们通常控制我们建议的投资的保管。我们还管理着几只不同赎回标准的公开交易基金和永续财富工具。
我们的基金一般由Ares Management LLC提供建议，该公司是根据经修订的1940年《投资顾问法》（“投资顾问法”）注册的，是其全资子公司或由AMC控制的子公司。根据投资咨询、管理或类似协议，每种投资工具的日常运营责任通常委托给担任投资顾问的Ares实体。一般而言，我们的投资顾问协议的重要条款涉及投资顾问将向适用的
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载体、计算投资者在我们的投资工具中应承担的管理费以及与我们的投资顾问协议相关的某些终止权。除某些公开交易的基金和永久财富工具外，投资工具本身一般不会根据经修订的1940年《投资公司法》（“投资公司法”）根据其下的适用豁免注册为投资公司。
我们很多基金的管理协议规定，在一定条件下，这些基金的第三方投资者有权无故终止投资期或基金。我们的一些基金的管理协议规定，在一定条件下，第三方投资者有权罢免普通合伙人。此外，我们某些基金的管理协议规定，一旦发生某些事件，投资期将被暂停或投资者有权按照规定的程序投票终止投资期。这类事件可能包括我们基金中从事不良行为或离开公司的某些“关键人物”。
费用Structure
见“第7项。管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析——合并运营结果的组成部分”，以概述我们的费用结构，包括管理费、行政、交易和其他费用、激励费以及与我们基金的附带权益安排。
投资于和通过我们的基金的资本
为了进一步使我们的利益与我们基金的投资者的利益保持一致，我们将公司的资本和我们的专业人士的资本投入到我们赞助和管理的基金中。普通合伙人对我们基金的资本承诺是就我们的基金单独确定的，一般不超过任何特定基金总承诺的5%。我们根据多种因素确定普通合伙人的资本承诺，包括监管要求、投资者要求、关于为承诺提供资金的估计时间段内的流动性的估计、关于可能适合于其他机会或我们可能正在筹集或正在考虑筹集的其他资金的资本数额的估计、关于发起人承诺的现行行业标准以及我们的一般营运资金要求。我们的普通合伙人资本承诺通常以现金出资，而不是附带权益或递延管理费。我们向我们许多基金中符合条件的专业人士提供一部分普通合伙人承诺。截至2025年12月31日，我们和我们的员工拥有超过72亿美元投资于或致力于Ares管理的车辆，包括34亿美元Ares的资本承诺，36亿美元来自我们员工共同投资工具的资本承诺和2亿美元员工对我们的公开交易基金和我们的永久财富工具的投资。
监管和合规事项
我们的业务以及金融服务业通常受到广泛的监管，包括美国和我们经营所在的外国司法管辖区的政府机构和自律组织或交易所的定期审查和潜在调查，其中涉及我们的资金管理、反垄断法、外国投资审查制度、反洗钱法、与外国官员有关的反贿赂法、与客户和其他信息有关的税法和数据隐私法。此外，我们的一些基金投资于在高度监管行业运营的企业。每个对美国有管辖权的监管机构都有处理金融服务许多方面的监管权力，包括授予并在特定情况下取消开展特定活动的权限。任何不遵守这些规则和规定的行为都可能使我们面临责任和/或声誉损害。额外的立法、加强对筹资活动的全球监管监督、自律组织或交易所颁布的规则的变化或法律或规则的变化，或对美国或其他地方现有法律和规则的解释或执行，可能会直接影响我们的运营模式和盈利能力。见“项目1a。风险因素——与监管相关的风险。”
对我们的业务和投资进行严格的法律和合规分析对我们的文化很重要。我们通过运用监管合规、道德准则、合规体系、合规指导沟通和员工教育培训等政策和程序，努力维护合规文化。所有员工必须每年证明他们了解、遵守和遵守关键的全球Ares政策、程序和道德准则。我们有一个合规小组，由我们的首席合规官监督，负责监督我们遵守我们所遵守的监管和法律要求，并管理我们的合规政策和程序，这些政策和程序旨在解决各种监管和合规风险。
我们经营所在的许多司法管辖区都有与数据隐私、网络安全和保护个人信息相关的法律法规，包括《通用数据保护条例》（“GDPR”），这是一项旨在保护居住在欧洲经济区（“EEA”）的个人隐私权的欧盟（“EU”）法规，GDPR为
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根据《2018年欧盟退出法案》（经修订）和《2018年数据保护法》（统称“英国GDPR”）关于居住在英国（“英国”）的个人的第3条，以及适用于居住在美国的个人的众多州和联邦隐私法，它构成了英格兰和威尔士、苏格兰和北爱尔兰法律的一部分。各种全球隐私法也适用于我们的业务。这些隐私法和相关法规正在定期演变，可能会相互冲突。任何不遵守此类法律或法规的行为都可能导致巨额罚款、处罚和/或制裁、诉讼和名誉损害。此外，如果这些法律法规或同样的执行变得更加严格或发生变化，或者如果颁布新的法律或法规，我们的财务业绩或增长计划可能会受到不利影响。
美国法规
SEC监督我们根据《投资顾问法》注册为投资顾问的子公司的活动。金融业监管局（“FINRA”）和SEC作为注册经纪交易商监督我们的全资子公司AMCM的活动。此外，我们经常依赖《证券法》、《交易法》、《投资公司法》、《商品交易法》和经修订的《1974年美国雇员退休收入保障法》（“ERISA”）的各种要求的豁免。这些豁免有时非常复杂，在某些情况下可能取决于我们无法控制的第三方的遵守情况。
此外，SEC和各自律组织近年来加大了对投资管理公司的监管活动。见“项目1a。风险因素——与监管相关的风险——广泛的监管影响了我们的活动，增加了开展业务的成本，并产生了可能对我们的业务和经营业绩产生不利影响的重大责任和处罚的可能性。”SEC要求经纪自营商，或作为经纪自营商关联人的自然人，在对涉及证券的任何证券交易或投资策略进行推荐时，以零售客户的最佳利益行事，而不会将作为推荐的经纪人、交易商或作为经纪自营商关联人的自然人的财务或其他利益置于零售客户的利益之前（“监管最佳利益”）。监管Best Interest要求经纪自营商评估可用的替代方案，包括那些可能比我们的投资基金费用更低和/或投资风险更低的替代方案。“零售客户”一词被定义为主要出于个人、家庭或家庭目的使用此类推荐的自然人，而不涉及投资者的成熟程度或净值。“最佳利益”标准是通过遵守一定的披露、注意义务、利益冲突缓解和合规义务来满足的。根据监管最佳利益，高成本、高风险和复杂的产品可能会受到经纪自营商及其销售人员更严格的审查。监管Best Interest可能会对经纪自营商及其相关人员是否愿意向零售客户推荐投资产品（包括我们的基金）产生负面影响，这可能会对我们向某些投资者分销我们的产品的能力产生不利影响。因此，监管最佳利益可能会降低我们的资金筹集资本的能力，这将对我们的业务和经营业绩产生不利影响。此外，美国劳工部以及几个州提出了有关投资顾问和经纪自营商行为标准的法规或采取了其他行动，这可能会导致与我们的业务相关的额外监管要求。
我们基金的基金和投资组合公司
我们所有的基金都由SEC注册投资顾问（或其全资子公司）提供建议。根据《投资顾问法》，注册投资顾问比未注册投资顾问受到更严格的要求和规定。这些要求除其他外涉及对客户的信托责任、维持有效的合规计划、管理利益冲突和一般反欺诈禁令。此外，SEC要求根据《投资顾问法》注册或被要求在SEC注册的投资顾问向一家或多家私人基金提供建议，并管理至少1.5亿美元的私人基金资产，定期以PF表格提交报告。我们已经提交并将继续提交关于PF表格的季度报告，这导致行政成本增加，我们的人员将花费大量注意力和时间。美国证券交易委员会在2023年对Form PF进行了修改，除其他要求外，要求在发生某些基金层面的事件时进行当前报告。2024年，SEC和商品期货交易委员会（“CFTC”）通过了对PF表格的联合修订，这将需要有关顾问和他们所建议的私人基金的额外基本信息，尽管SEC和CFTC最近将此类修订的合规日期延长至2026年10月，并指出这些机构正在对PF表格进行实质性审查。如果我们被要求在表格PF上报告额外（或不同）的信息，这样的报告可能会增加相关的行政成本和负担。
ARCC、ASIF和我们的开放式核心基础设施基金各自选择根据《投资公司法》被视为商业发展公司。Ares Private Markets Fund（“APMF”）、Ares Dynamic Credit Allocation Fund, Inc.（NYSE：ARDC）（“ARDC”）和CION Ares Diversified Credit Fund（“CADC”）是根据《投资公司法》注册的多元化、封闭式管理投资公司。除了我们的开放式核心基础设施基金，它已选择被视为美国联邦税收目的的公司，其他五家公司中的每一家都有
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根据经修订的1986年《美国国内税收法》（“法典”）第M小章，出于美国联邦税收目的，被选为受监管投资公司（“RIC”）。
Ares Commercial Real Estate Corporation（纽约证券交易所代码：ACRE）（“ACRE”），除了我们多元化的非交易房地产投资信托基金和工业非交易房地产投资信托基金外，还各自选择并有资格根据《守则》作为房地产投资信托基金（REIT）征税。
我们通过全资子公司AMCM运营我们的财富分配平台AWMS。AMCM在SEC注册为经纪交易商，在许多州拥有执照，并且是FINRA的成员。AMCM作为经纪自营商，受到SEC和州证券监管机构的监管和监督。此外，FINRA颁布并执行管理其成员公司的行为和审查其活动的规则。由于AMCM作为经纪自营商被授予的权限有限，因此无需遵守涵盖经纪自营商之间的贸易惯例以及客户资金和证券的使用和保管的某些规定。然而，AMCM作为注册经纪自营商和自律组织的成员，须遵守SEC的统一净资本规则，即《交易法》第15c3-1条，该规则规定了经纪自营商必须维持的最低净资本水平，还要求经纪自营商资产的很大一部分保持相对流动的形式。2026年1月，我们的全资子公司Ares Wealth Management Solutions，LLC与AMCM合并并入AMCM。
见“项目1a。风险因素——与监管相关的风险——我们管理的公开交易和永续财富投资工具受到监管复杂性的限制，限制了它们开展业务的方式，并可能使它们受到更高级别的监管审查。”
其他司法管辖区
我们的某些子公司在美国境外开展业务。在卢森堡，Ares Management Luxembourg（“AM Lux”）受金融监督委员会（“CSSF”）的授权和监管。在英国，Ares Management有限公司（“AML”）和Ares Management英国有限公司（“AMUKL”）受英国金融行为监管局（“FCA”）的监管和授权。Ares European Loan Management LLP（“AELM”）也受到FCA的监管，Ares European Loan Management LLP（“AELM”）不是我们间接投资的子公司，并且从AML采购某些服务。在某些情况下，AML、AMUKL、AELM（“英国受监管实体”）和其他Ares实体受到或可能受到英国或欧盟法律的约束，例如在向欧洲经济区投资者推销我们的资金方面。
英国于2020年1月31日退出欧盟。各种欧盟法律被“搁置”到英国国内立法中，某些过渡制度和缺陷纠正权力的存在是为了缓解过渡。英国与欧盟的贸易与合作协议（“TCA”）于2021年5月1日正式生效，自生效以来，TCA管辖着英国与欧盟之间的某些事务。英国未来与欧盟关系的性质以及英国受监管实体的业务和我们的业务一般可能在多大程度上受到英国退欧的不利影响，仍然存在相当大的不确定性。见“项目1a。风险因素——与监管相关的风险——英国与欧盟的分歧（“脱欧”）可能会对我们的业务和运营产生不利影响。”尽管英国脱欧，但新的和现有的欧盟立法预计将继续影响我们在英国的业务（无论是因为其效力在英国作为国内政策问题得到保留，还是因为遵守此类立法（无论是全部还是部分）是进入欧洲经济区市场准入的必要条件）以及我们开展业务的其他欧洲经济区成员国。
AM Lux在欧盟立法框架下运营。尽管英国脱欧，但英国受监管实体通常继续在这些框架下受到监管，只要它们在英国法律中得到保留。在某些情况下，其他Ares实体受到或可能受到欧盟法律或EEA成员国法律的约束，包括在向EEA投资者推销我们的资金方面。
AM勒克斯和AMUKL都是AIFM。它们的运营主要受另类投资基金管理人指令2011/61/EU和其他相关立法、规则和指南（“AIFMD”）的约束。英国在仍是欧盟成员国时实施了AIFMD，因此尽管英国退欧，类似的要求仍继续在英国适用。AIFMD对在欧洲经济区建立的AIFM提出了重要的监管要求。AIFMD通过规定AIFM的授权条件、限制AIFM可以开展的活动以及规定与初始资本、薪酬、冲突、风险管理、杠杆、流动性管理、职责下放、透明度和报告要求等相关的组织要求、运营条件和监管标准等方式对基金管理人进行监管。
在欧盟，一项针对AIFMD的修订指令，通常被称为“AIFMD II”，于2024年3月26日发布，并将于2026年4月16日生效，但须遵守某些贷款发起条款的祖父期限和一年后生效的某些附件IV披露要求（详见“——另类投资基金管理人指令”）。
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此外，于2025年1月开始适用的《欧盟数字运营弹性法案》（“DORA”）对广泛的欧盟金融实体（包括某些另类投资基金管理人）提出了与信息和通信技术（“ICT”）风险管理、事件报告、运营弹性测试和监督第三方ICT服务提供商相关的要求。遵守DORA可能需要加强我们的技术、风险管理和供应商监督做法。
欧盟还通过了《欧盟人工智能法案》，该法案从2025年开始分阶段适用，旨在根据某些人工智能系统的风险水平对其进行监管。根据我们和我们投资组合公司对人工智能技术的使用情况，我们可能需要实施额外的治理、风险管理、文件和合规措施，以遵守欧盟《人工智能法案》。
AML和AELM都是金融工具市场指令2014/65/EU（“MiFID II”）含义内的投资公司。尽管英国脱欧，但英国实施MiFID II的规则继续生效，伴随而来的金融工具市场条例600/2014/EU（“MiFIR”）已被纳入与此次退出相关的英国法律。AML和AELM的运营主要受实施MiFID II、MiFIR和其他相关立法、规则和指导的英国法律和监管规则的约束。AMUKL受英国保留的MiFID II某些条款的约束，因为它拥有提供某些英国保留的MiFID投资服务的充值权限。AM Lux受欧盟MiFID II某些条款的约束，因为它拥有提供某些MIFID投资服务的充值权限。MIFID II和MiFIR的某些方面在欧盟和英国都受到审查和更改。
除了欧洲，我们的运营和投资活动还受制于其他各种监管制度，这些制度因国家而异。其中包括Ares Management亚洲（控股）有限公司的营运附属公司，该等附属公司受各监管机构监管，包括香港证券及期货事务监察委员会及新加坡金融管理局，以及我们就近期的战略收购扩大在日本、巴西、越南和澳大利亚的投资活动，而该等附属公司均受适用的监管机构和制度监管。此外，百慕大金融管理局（“BMA”）认为我们是百慕大E类保险公司Aspida Re的“股东控制人”（定义见《百慕大保险法》）。
竞争
投资管理行业竞争激烈，我们预计仍将如此。我们在全球范围内以及在区域、行业和资产基础上进行竞争。
我们在追求基金投资者和投资机会两方面都面临竞争。一般来说，我们的竞争因业务线、地域和金融市场而异。我们根据多种因素竞争外部投资者，包括投资业绩、投资者对投资经理驱动力的看法、利益的侧重点和一致性、向投资者提供的服务质量和与投资者关系的持续时间、我们产品供应的广度、商业信誉以及服务所收取的费用和开支水平。我们根据多种因素，包括市场覆盖范围和关系的广度、获得资本的途径、交易执行技能、提供的产品和服务范围、创新和价格，在我们的基金和我们的战略收购中竞争投资机会。
我们在直接贷款、交易、收购和其他投资活动中主要面临来自传统资产管理公司、业务发展公司、专业基金、投资管理公司和其他金融机构的竞争，我们预计竞争将继续增加。在我们的一些业务中，许多这些竞争对手的规模要大得多，并且拥有比我们可以获得的更多的财务、技术和营销资源。其中许多竞争对手的投资目标与我们相似，这可能会为投资机会创造额外的竞争。其中一些竞争对手还可能拥有较低的资本成本和获得我们无法获得的资金来源的机会，这可能会在投资机会方面为我们造成竞争劣势。此外，其中一些竞争对手可能有更高的风险承受能力、不同的风险评估或更低的回报门槛，这可能使他们能够考虑更广泛的投资品种，并比我们更积极地为我们想要进行的投资出价。企业买家可能能够在一项投资方面实现协同成本节约，这可能为他们在竞标一项投资方面提供竞争优势。此外，机构和个人投资者正在将越来越多的资金分配给另类投资策略。几家大型机构投资者已宣布希望合并他们对数量较为有限的管理公司的投资。我们预计，这将导致我们行业的竞争加剧，并可能导致我们的许多基金寻求利用的定价低效率的规模和持续时间减少。
此外，包括使用人工智能和数据科学在内的技术创新有可能颠覆金融业，并改变包括资产管理公司在内的金融机构开展业务的方式。我们的一些竞争对手可能在新技术的开发和实施方面比我们更成功，包括服务
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和基于人工智能的平台，解决包括投资者需求、运营或投资活动在内的各种事项。随着它们在我们行业中的应用不断发展，我们正在提升我们在这些领域的能力，但如果我们无法充分做到这一点，或者以比我们行业中其他公司更慢的速度做到这一点，我们可能会处于竞争劣势。见“项目1a。风险因素——一般风险因素——人工智能的技术发展可能会扰乱我们经营所在的市场，并使我们面临更大的竞争、法律和监管风险以及合规成本。”
为了吸引和留住合格员工，竞争也很激烈。我们在业务中继续有效竞争的能力将取决于我们吸引新员工以及留住和激励现有员工的能力。
有关我们面临的竞争风险的更多信息，请参见“第1a项。风险因素——与我们业务相关的风险——投资管理业务竞争激烈。”
可用信息
Ares Management Corporation是特拉华州的一家公司。我们的电话号码是（310）201-4100，网址是http://www.aresmgmt.com。我们网站上的信息不是本报告的一部分，也不以引用方式并入本文。我们会在我们的网站上免费提供我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告、代理声明以及根据《交易法》第13（a）或15（d）条提交或提供的这些报告的任何修订，在这些报告以电子方式向SEC提交或提供给SEC后，在合理可行的范围内尽快提供。要访问这些文件，请访问我们网站的“投资者资源”部分，然后点击“SEC文件”。此外，这些报告和我们向SEC提交的其他文件可在SEC维护的网站http://www.sec.gov上查阅。
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项目1a。风险因素
风险因素汇总
我们的业务受到若干固有风险的影响。我们认为，影响我们的业务和投资于我们的A类普通股或B系列强制性可转换优先股股票的主要风险是：
•困难、波动的市场和政治条件可能会在许多方面对我们的业务产生不利影响，包括降低我们的基金所做投资的价值或阻碍其表现，或降低我们的基金筹集或部署资本的能力；
•我们在复杂的监管和税务环境中运营，涉及规则和法规（国内和国外），其中一些相对于当今的全球金融活动已经过时，其中一些受到政治影响，这可能会限制或要求我们调整我们的运营或我们的基金或投资组合公司的运营，并使我们面临增加的合规成本和行政负担，以及对我们的业务活动的限制；
•如果我们无法从投资者那里筹集资金或将资金部署到投资中，或经历减少的筹资或部署活动，或者如果我们的任何管理费用被免除或减少，或者如果我们未能实现投资并产生附带权益或激励费用，我们的收入和现金流将大幅减少；
•我们面临与我们对执行官、高级专业人员和其他关键人员的依赖以及在竞争激烈的人才市场中吸引、保留和发展人力资本相关的风险；
•如果我们未能适当解决利益冲突，如果我们、我们的员工、我们的基金或其投资组合公司未能（或据称未能）在日益复杂的政治和监管环境中遵守适用法规，以及由于与我们的各种业务和战略相关的负面宣传，我们可能会遭受声誉损害；
•我们在投资管理业务中面临激烈的投资机会竞争；
•我们的增长战略考虑收购和进入新的业务领域，并扩展到新的投资战略、地理市场和业务，这使我们面临众多风险、费用和不确定性，包括与新业务和战略的整合、收购或合资有关的风险、费用和不确定性；
•我们的管理费的很大一部分来自ARCC；
•经济美国和外国制裁法律可能禁止我们和我们的关联公司与某些国家、个人和公司进行交易；
•我们的国际业务使我们面临众多监管、运营和声誉风险和费用；
•我们对特定投资产品的资金支持，或无法提供支持，可能会导致AUM、收入和收益下降；
•我们在使用主经纪商、托管人、交易对手、管理人等代理人方面存在操作风险和风险；
•基金投资者日益增长的需求，包括费用压缩的可能性和其他条款的变化，可能会对我们未来的收入产生重大不利影响；
•安全事件或网络攻击，影响我们或我们的第三方服务提供商，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响；
•人工智能的技术发展可能会扰乱我们经营所在的市场，并使我们面临更大的竞争、法律和监管风险以及合规成本；
•我们受到众多隐私法的约束，违反这些法律可能会使我们受到巨额罚款或处罚、诉讼或声誉损害，而新的隐私法或现有隐私法执行的变化可能会影响我们的业务和财务业绩；
•我们可能会受到诉讼和声誉风险以及与员工不当行为、欺诈和其他欺骗行为相关的相关责任或风险；
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•利率变化可能会对某些资产或投资的价值以及我们的基金及其投资组合公司以有吸引力的条件进入债务市场的能力产生负面影响，这可能会对投资和变现机会产生不利影响；
•通货膨胀已经影响并可能在未来对我们的业务、经营业绩和我们的基金及其投资组合公司的财务状况产生不利影响；
•美国和我们的基金使用杠杆使我们面临重大风险，包括与使用有担保隔夜融资利率（“SOFR”）和英镑隔夜银行同业平均利率（“SONIA”）有关的风险；
•资产估值方法可能具有高度主观性，我们对资产的价值可能与最终实现的价值存在重大差异；
•由于市场状况、政治行动或环境、货币和财政政策或我们无法控制的其他情况，我们的基金可能表现不佳；
•我基金的第三方投资者可能不履行基金资金催缴的合同义务或可能行使赎回、终止或解散权利；
•根据我们的基金的管理文件和投资管理协议，我们面临与我们的合同权利和义务相关的风险；
•全球信贷市场低迷可能会对我们的某些投资产生不利影响；
•由于我们和我们的基金在某些市场领域的投资，例如私人信贷、电力、基础设施和能源、房地产、保险、二级市场和私募股权产品，我们受到这些行业固有的风险和监管；
•如果我们根据《投资公司法》被视为“投资公司”，适用的限制可能会使我们无法按设想继续开展业务；
•由于Holdco成员对我们普通股的所有权和控制权，我们的A类普通股持有人一般不会对我们普通股持有人投票的事项产生影响，并且影响有关我们业务决策的能力有限；
•我们面临与我们被归类为纽交所上市标准含义内的“受控公司”相关的风险；
•B类和C类普通股持有人与我们的A类普通股和/或B系列强制性可转换优先股持有人之间可能会产生潜在的利益冲突；
•我们的控股公司结构、特拉华州法律和合同限制可能会限制我们向A类和无投票权普通股持有人支付股息的能力；
•我们的章程文件中的其他反收购条款可能会延迟或阻止控制权的变更；和
•我们面临与我们的应收税款协议（“TRA”）相关的风险。
与我们业务相关的风险
困难的市场和政治条件可能在许多方面对我们的业务产生不利影响，包括降低我们的基金所做投资的价值或阻碍其表现，或降低我们的基金筹集或部署资本的能力，每一项都可能大幅减少我们的收入、收益和现金流，并对我们的财务前景和状况产生不利影响。
我们的业务受到我们无法控制的全球金融市场状况以及世界各地的经济和政治状况的重大影响。这些情况可能会影响证券价格的水平和波动性以及投资的流动性和价值，我们可能无法或可能选择不管理我们在这些情况下的风险敞口。这可能反过来大幅减少我们的收入、收益和现金流，并对我们的财务前景和状况产生不利影响。
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全球金融市场在最近几个时期经历了更大的波动，包括由于世界主要经济体发生或影响到经济和政治事件，例如俄罗斯和乌克兰之间正在进行的战争以及中东冲突。美国和其他国家实施的制裁，包括对伊朗的制裁，以及与俄罗斯和乌克兰之间的敌对行动以及中国与台湾之间的紧张局势有关的制裁，造成了额外的金融市场波动，并影响了全球经济。对未来通胀上升、经济衰退的担忧，以及全球生产和需求水平导致的利率波动和石油和天然气价格波动，以及地缘政治紧张局势，加剧了市场波动。美国和各国际地区的社会动荡、移民和工作许可政策的变化以及其他政治和安全问题进一步加剧了市场波动。由于全球金融市场内部的相互关系，如果这些问题没有减弱、恶化或扩散，我们的业务可能会在直接受影响的地区内外受到不利影响。
贸易政策的变化，包括美国、墨西哥、加拿大、中国或其他国家之间征收新的关税或提高现有关税，或对此采取的反动措施，包括报复性关税、法律挑战或汇率操纵，可能会对我们经营所在的市场状况产生不利影响。这些因素可能会影响信贷和证券价格的水平和波动性以及基金投资的流动性和价值，我们、我们的基金和我们基金的投资组合公司可能无法成功管理我们在这些情况下的风险敞口。
此外，众多结构性动态和持续的市场趋势加剧了波动和市场不确定性。对大宗商品市场大幅波动、外国经济体经济扩张缓慢的担忧，包括对中国和新兴市场增长前景的持续担忧、某些国家债务负担不断增加、美国和其他国家政府撤回货币刺激措施的后果存在不确定性、政府机构关闭、政府长期停摆以及对可能出现衰退的猜测，这些都凸显了经济状况仍然难以预测和不稳定的事实。美国债务上限和预算赤字担忧增加了美国进一步下调信用评级和经济放缓或陷入衰退的可能性。最近一段时间，包括美中之间的地缘政治紧张局势升级。此类紧张局势的进一步升级以及相关的制裁或其他贸易壁垒的实施可能会对全球增长速度产生负面影响，尤其是在增长放缓的中国。此外，大宗商品、股票和信贷市场存在特定行业和基础广泛的波动、修正和/或低迷的风险。上述任何情况都可能对我们经营所在的市场产生重大影响，并对我们的业务前景和财务状况产生重大不利影响。此外，虽然疲软的经济环境往往提供了有吸引力的投资机会和强劲的相对投资表现，但我们倾向于在经济扩张时期从我们的投资中实现价值，此时出售投资的机会可能更大。因此，我们依赖市场的周期性来维持我们的业务，并在较长时期内产生具有吸引力的风险调整后回报。
许多因素已经并可能继续对信贷市场产生特别不利的影响。石油和天然气市场的疲软和稳定性方面的不确定性导致多个部门的信贷收紧。此外，美联储在2025年多次降低联邦基金利率。围绕利率的变化和不确定性可能对我们的业务产生重大影响，特别是在重大收购和处置交易的融资成本和可得性方面。此外，美国以外的许多经济体继续出现疲软、信贷条件收紧以及外国资本可得性下降。由于信贷是我们业务和持续战略的重要部分，上述任何情况都可能对我们的业务前景和财务状况产生重大不利影响。
全球金融市场和全球经济的这些和其他情况可能对我们和我们的基金造成不利后果，每一种情况都可能对这些基金的业务产生不利影响，限制这些基金的投资活动，阻碍这些基金有效实现其投资目标的能力，并导致低于我们在进行某些投资时的预期回报。更具体地说，这些经济状况可能会对我们的经营业绩产生不利影响，导致：
•我国部分基金持有的证券、债务工具或投资市值减少；
•市场流动性不足，这可能会对交易量和我们基金投资的变现速度产生不利影响，或以其他方式限制我们的基金从其投资中实现价值的能力，从而对我们产生业绩或其他收入的能力产生不利影响；
•我们管理的资产减少，从而降低了我们的基金应付的部分管理费，其范围是基于市场价值；和
•成本增加或为我们的资金提供资金的金融工具的可用性降低。
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在困难的市场条件或放缓时期（可能跨越一个或多个行业、部门或地区），我们和我们的基金投资的公司可能会遇到收入减少、财务损失、信用评级下调、难以获得融资和融资成本增加的情况。在此期间，这些公司也可能难以扩展其业务和运营，无法履行到期的偿债义务或其他费用，包括应付给我们和我们的基金的费用。特别是，虽然多元化通常是我们基金的一个目标，但不能保证在任何基金投资中将实现的多元化程度，如果有的话。影响特定资产类别、地理区域、行业或其他类别投资的困难市场条件或波动或放缓可能会对基金产生重大不利影响，如果其投资集中在该领域，这将导致较低的投资回报。如果特定投资出现不成比例的更大不利价格变动，这种缺乏多样化的情况可能会使基金面临与一般市场下跌不成比例的损失。我们基金的投资组合公司的负面财务业绩可能会降低其投资组合公司的价值、我们基金的资产净值和我们基金的投资回报，这可能对我们的经营业绩和现金流产生重大不利影响。此外，此类条件将增加面向信贷或债务投资的违约风险。我们的基金可能会受到不利影响，原因是退出和从其投资中实现价值的机会减少，信贷市场恶化之前进行的投资回报低于预期，以及我们无法为基金找到合适的投资以有效部署资本，这可能会对我们筹集新资金的能力产生不利影响，从而对我们未来增长的前景产生不利影响。
我们的业务在很大程度上取决于我们从投资者那里筹集资金的能力。如果我们无法筹集到这些资金，我们将无法收取管理费或将这些资金用于投资，这将大大减少我们的收入和现金流，并对我们的财务状况产生不利影响。
我们从投资者那里筹集资金的能力取决于许多因素，包括许多我们无法控制的因素。投资者可能会缩减对另类资产管理公司的投资配置，以重新平衡其整体投资组合在资产类别中不成比例的权重。如果投资者的投资组合价值整体下降，可用于分配给另类投资的金额可能会下降。此外，投资者在考虑对新基金的承诺时，通常会评估他们从现有基金获得的分配金额。我们的基金表现不佳，或监管或税收限制，也可能使我们更难筹集新资本。我们的投资者和潜在投资者不断独立评估我们的基金相对于市场基准和竞争对手的表现，这影响了我们为现有和未来基金筹集资金的能力。如果经济和市场状况恶化或持续波动，投资者可能会推迟对基金作出新的承诺和/或我们可能无法筹集足够的资金来支持未来基金的投资活动。我们可能无法为资金找到合适的投资以有效部署资本，这可能会减少我们的收入和现金流，并对我们的财务状况以及我们筹集新资金的能力和我们未来增长的前景产生不利影响。此外，某些投资者已经实施或可能实施限制，禁止投资于某些类型的资产类别，例如化石燃料，这将影响我们筹集专注于这些资产类别的新资金的能力。如果我们无法成功筹集资金，我们的收入和现金流将减少，我们的财务状况将受到不利影响。此外，虽然我们的高级专业人员已向我们的基金投入大量资金，但新投资者的承诺可能取决于我们的高级专业人员对新基金的承诺，并且无法保证这些个人将进一步对我们的基金作出承诺，他们未来对我们的基金或其他另类投资类别的任何投资可能将取决于我们基金的表现、他们的整体投资组合的表现以及他们可获得的其他投资机会。
我们依赖于我们的执行官、高级专业人员和其他关键人员，我们留住他们和吸引更多合格人员的能力对于我们的成功和增长前景至关重要。
我们依赖于我们的执行官、高级专业人员和其他关键人员的勤奋、技能、判断力、业务人脉和个人声誉。我们未来的成功将取决于我们留住高级专业人员和其他关键人员的能力，以及我们招聘更多合格人员的能力。这些人在投资方面拥有丰富的经验和专业知识，负责定位和执行我们基金的投资，与作为我们许多基金投资机会来源的机构有重要关系，在某些情况下，与我们的投资者有牢固的关系。因此，如果我们的任何高级专业人员或其他关键人员离开并加入竞争对手或组建竞争公司，可能会导致失去重大投资机会，限制我们从某些现有投资者筹集资金的能力或导致某些现有投资者的损失。无法保证我们的某些高级专业人员和其他关键人员所遵守的竞业禁止和不招揽协议，连同我们与他们的其他安排，将阻止他们离开、加入我们的竞争对手或以其他方式与我们竞争。此类协议也会在一段时间后到期，届时这些高级人员将可以自由地与我们竞争并招揽我们的客户和员工。此外，无法保证此类协议在所有情况下都可以强制执行，特别是在美国各州和/或联邦机构颁布立法或通过旨在有效禁止不竞争协议的规则时。
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我们的任何高级专业人员，或我们的大量其他投资专业人员的离职或不良行为，可能对我们实现投资目标的能力产生重大不利影响，导致我们的某些投资者撤回他们与我们一起投资的资本或选择不向我们的基金承诺额外资本，或以其他方式对我们的业务和我们的前景产生重大不利影响。重新雇用的营业额和相关成本、人力资本因减员而损失以及吸引人才的能力下降可能会削弱我们实施增长战略和保持卓越标准的能力。无论是在美国还是在国际上，对投资管理公司中合格、有积极性和高技能的高管、专业人员和其他关键人员的竞争都非常激烈。我们可能无法成功招聘更多的人员，或者我们可能无法有效地用合格或有效的继任者替换当前离职的人员。此外，部分或全部这些人的离开还可能触发管理我们某些基金的文件中的某些“关键人物”条款，这将允许这些基金的投资者暂停或终止此类基金的投资期，或者，就某些基金而言，允许投资者在适用的锁定日期到期之前提取其资本。我们没有携带任何“关键人物”保险会在我们的任何高级专业人员死亡或残疾的情况下为我们提供收益，我们也没有禁止我们的高级专业人员一起旅行的政策。请参阅“—与监管相关的风险—员工的不当行为和未能遵守适用的法律、义务和标准可能会损害我们吸引和留住投资者的能力，并使我们承担重大的法律责任、监管审查和声誉损害，从而损害我们的利益。”
我们为留住和吸引投资专业人士所做的努力也可能导致大量额外费用，这可能会对我们的盈利能力产生不利影响，或导致我们授予投资专业人士的附带权益和激励费用部分增加。此外，随着我们授予基于股权的奖励以吸引、留住和补偿员工，我们预计未来与基于股权的薪酬相关的费用将会增加。
我们未能适当解决利益冲突可能会损害我们的声誉并对我们的业务产生不利影响。
随着我们业务数量和范围的扩大，我们越来越多地面临与我们和我们基金的投资活动有关的潜在利益冲突。这些冲突最有可能出现在我们的基金之间或基金之间，或我们的信贷、实物资产、二级市场和私募股权集团的一个或多个基金之间，以及包括我们赞助的任何投资工具在内的其他业务之间。这些利益冲突包括：
•我们和我们的某些基金可能有重叠的投资目标，包括具有不同费用结构的基金，并且在我们关于如何分配投资机会的决策方面可能会产生潜在的冲突。例如，在寻求投资机会的同时接收有关公司的重大非公开信息的决定，如果导致我们不得不限制我们的任何基金或业务的其他部分交易该公司的证券，可能会产生潜在的利益冲突；
•我们可能会根据我们确定的因素或标准，例如可用资本的差异、基金的规模、最低投资金额和基金的剩余期限、投资目标或当前投资策略（例如目标或策略）的差异、机会出现时风险状况的差异、在不同基金之间分配机会的潜在交易和其他成本，以排除一只或多只基金或导致不成比例的分配的方式分配适合Ares和/或多只基金的投资机会，潜在的利益冲突，包括多个基金是否对相关证券或此类证券的发行人进行了现有投资，证券或交易的性质包括投资机会的规模、最低投资金额和机会的来源、当前和预期的市场和一般经济状况、发行人/证券的现有头寸、发行人/证券的先前头寸以及被认为与我们相关的其他考虑因素；
•我们的基金可能会获得单个投资组合公司的头寸，例如，进行初始投资的基金不再有可投资的资金；
•我们的基金可能会投资于一家公司的资本结构的不同部分，而我们的一个或多个其他基金也投资于该公司。例如，一个或多个基金可能投资于由不同基金持有债务证券的投资组合公司发行的控股或其他股权。此外，就一项投资而言，我们可能会创建多个批次的资本结构，我们的资金可能会按照我们制定的条款在这些批次中分配投资。我们基金的利益可能并不总是一致的，这可能会产生实际的或潜在的利益冲突，或者利益冲突的出现。此外，如果此类公司陷入困境或出现破产问题，则证券持有人之间可能会产生直接的利益冲突。为我们的一只或多只基金采取的行动可能对我们或我们的其他基金不利；
•我们可能会转移（或决定不转移）我们在资产负债表上拥有的资产，或以其他方式向我们的基金和结构性融资工具提供财务支持，这可能会引起利益冲突索赔，包括就这些资产的性质及其估值方法而言，并使我们面临风险
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在这些结构性融资工具或基础财务权益未达到规定的业绩门槛的情况下，损失等于任何财务支持的价值；
•我们的关联公司或投资组合公司可能是我们的基金或投资组合公司的服务提供商或交易对手，并因未与我们的基金投资者共享的服务而获得费用或其他补偿。在这种情况下，我们可能会受到激励，促使我们的基金或投资组合公司从我们的关联公司或投资组合公司而不是非关联服务提供商购买此类服务，尽管第三方服务提供商可能会提供更高质量的服务或以更低的成本提供这些服务；
•一组中的基金可能会被限制长时间出售其在这类公司的头寸，因为另一组中的投资专业人士是这类公司的董事会成员，或者因为该公司的另一部分收到了私人信息；
•不同群体中的某些基金可能会同时投资于同一只证券。例如，我们的BDC和我们管理的其他注册封闭式管理投资公司被允许根据SEC命令（“共同投资豁免令”）相互以及与其他关联投资实体共同投资于投资组合公司，但须遵守某些条件和其他要求。此类基金的不同投资目标或条款可能导致潜在的利益冲突，包括与根据共同投资豁免令进行的基金之间的投资分配有关的利益冲突；
•我们的投资估值（可能影响费用和附带权益）以及关于我们和我们的基金之间分配特定投资机会以及我们、我们的基金及其投资组合公司之间分配费用和成本的决策可能存在利益冲突；和
•对于我们的投资专业人士（他们已经并可能继续进行重大个人投资）个人投资的基金，基金投资者可能会察觉到有关投资决策的利益冲突。
尽管我们认为我们有适当的手段和监督来解决这些冲突，但我们对任何特定分配的判断都可能受到挑战。虽然我们制定了关于两个或多个基金何时可以投资于同一公司资本结构的不同部分的一般准则，并创建了一个流程，如果出现此类冲突，我们将采用该流程来处理这些冲突，但我们首先允许投资发生的决定或我们关于如何将冲突最小化的判断可能会受到质疑。此外，我们的员工，包括我们的高级专业人员，可能会进行投资或有外部业务活动，这可能与我们的基金所做的投资相冲突或阻止我们的基金投资于某个机会。如果我们未能适当解决任何此类冲突，可能会对我们的声誉和筹集额外资金的能力以及交易对手与我们开展业务的意愿产生负面影响，或导致对我们的潜在诉讼或监管行动，从而可能对我们的业务产生不利影响。
我们在分配共同投资机会时可能会出现利益冲突。
作为一般事项，我们分配共同投资机会完全在我们的酌情权范围内，无法保证任何特定类型或金额的共同投资将分配给我们的任何基金或投资者。无法保证可以进行共同投资，我们将在分配共同投资机会时考虑到我们认为相关的各种因素和考虑因素，包括但不限于潜在共同投资者是否表示有兴趣评估共同投资机会、我们对潜在共同投资者投资符合共同投资需求的资本数量的能力的评估及其参与Ares共同投资的历史、潜在共同投资者对共同投资、我们的基金或未来基金的战略价值，我们与潜在共同投资者的关系的长度和性质，包括潜在共同投资者是否表现出对Ares或其任何基金的潜在成功的长期和/或持续承诺，我们对潜在共同投资者在特定交易所需时间范围内承诺共同投资机会的能力的评估，此类共同投资的经济和其他条款（例如，是否将向我们支付管理费和/或附带权益及其范围），以及我们在该情况下自行决定认为相关的其他因素和考虑。
不同群体中的某些基金可能会在同一只证券中并肩投资。例如，我们的BDC和由我们管理的其他注册封闭式管理投资公司被允许根据共同投资豁免令相互以及与其他关联投资实体共同投资于投资组合公司，但须遵守某些条件和其他要求。此类基金的不同投资目标或条款可能会导致潜在的利益冲突，包括与根据共同投资豁免令进行的基金之间的投资分配有关的利益冲突。此外，在我们投资的估值以及关于我们和我们的基金之间分配特定投资机会以及我们、我们的基金及其投资组合公司之间分配费用和成本的决策方面可能存在利益冲突。我们时不时地为不止一只基金发生费用、成本、开支。为账户或利益而发生的费用、成本、开支超过
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一只基金，每只此类基金通常将承担任何此类费用、成本和开支的可分配部分，其比例为其对与此类费用相关的活动或实体的投资规模（受制于每只基金的管理文件的条款），或在此类基金可投资的相对基金规模或资本等情况下，以我们认为公平和公平的其他方式。如果某一基金的管理文件不允许支付某一特定费用，我们一般会支付该基金的此类费用的可分配部分。
关于我们如何在我们、我们的基金和投资者之间分配共同投资机会的决定以及任何此类共同投资的条款，将会产生潜在的冲突。我们的基金文件通常不要求对共同投资进行特定分配。我们基金的投资顾问可能有动力向某些投资者提供共同投资机会，而不是其他投资者。共同投资安排可能通过我们的一个或多个投资工具构建，在这种情况下，共同投资者一般将承担其成本和费用（这可能导致此类共同投资者与我们其他基金的投资者之间关于成本和费用分配的利益冲突）。与我们的某些基金或先前的共同投资工具的条款相比，任何此类现有和未来共同投资工具的条款可能存在重大差异，在某些情况下可能对我们更有利，而此类不同的条款可能会激励我们将投资机会的更大或更小百分比分配给此类基金或此类共同投资工具（视情况而定）。这类激励措施会不时引发利益冲突。无法保证任何利益冲突将以有利于任何特定基金或投资者（包括任何适用的共同投资者）的方式得到解决，并且此类投资基金或投资者（或SEC）可能会对我们处理此类冲突提出质疑，这可能会给我们的业务带来成本，并使我们面临潜在的责任。
我们还可能决定向某些投资者提供共同投资机会，而不是将更多的投资分配给我们的基金，这可能会对我们的筹资活动产生不利影响。
投资管理业务竞争激烈。
投资管理业务竞争激烈，竞争基于多种因素，包括投资业绩、业务关系、向投资者提供的服务质量、投资者的流动性和投资意愿、基金条款（包括费用）、品牌认知度和商业信誉。我们与多家私募股权基金、专门基金、对冲基金、企业买家、传统资产管理公司、房地产开发公司、商业银行、投资银行、其他投资管理公司和其他金融机构，以及国内和国际养老基金和主权财富基金竞争，我们预计竞争将不断加剧。
许多因素增加了我们的竞争风险，包括但不限于：
•我们的一些业务中的一些竞争对手比我们拥有更大的资金、技术、营销等资源和更多的人员；
•我们的一些基金的表现可能不如竞争对手的基金或其他可用的投资产品；
•我们的几个竞争对手已经筹集了大量资金，其中许多与我们的投资目标相似，这可能会为投资机会创造额外的竞争；
•我们的一些竞争对手可能拥有我们无法获得的较低的资本成本和资金来源，这可能会对我们的资金造成竞争劣势，尤其是我们的基金直接使用杠杆或依赖其投资组合的债务融资来产生优越的投资回报；
•我们的一些竞争对手可能比我们有更高的风险承受能力、不同的风险评估或更低的回报门槛，这可以让他们考虑更广泛的投资，并比我们更积极地为我们想要进行的投资出价；
•我们的一些竞争对手可能受到较少的监管，因此，在开展和执行某些业务或投资方面可能比我们具有更大的灵活性和/或比我们承担更少的合规费用；
•我们的一些竞争对手可能不会有与我们相同类型的利益冲突；
•为了拓宽其某些私人财富产品的分销，我们的一些竞争对手可能愿意支付更高的配售、服务或其他形式的分销商费用；我们不愿意支付此类费用可能会对我们或我们的基金能够在私人财富渠道筹集的资金量产生不利影响；
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•我们的一些竞争对手可能比我们更灵活地根据他们与投资者协商的投资管理合同募集某些类型的基金；
•我们的一些竞争对手可能比我们拥有更好的专业知识，或者被投资者视为在特定资产类别或地理区域拥有更好的专业知识或声誉；
•作为企业买家的我们的竞争对手可能能够在一项投资方面实现协同成本节约，这可能为他们在竞标一项投资方面提供竞争优势；
•我们的竞争对手已经建立或可能建立基于人工智能的低成本高速金融应用和服务以及新的竞争对手可能使用基于人工智能的新投资平台进入资产管理领域；和
•其他行业参与者可能会不时寻求招聘我们的投资专业人士和其他远离我们的员工。
金融科技的发展，如人工智能或分布式账本技术（或区块链），有可能颠覆金融业，改变包括投资经理在内的金融机构开展业务的方式，并可能加剧这些竞争压力。
如果我们与竞争对手提供的定价、结构和条款不匹配，我们可能会在未来失去投资机会。或者，如果我们匹配竞争对手提供的定价、结构和条款，我们可能会遇到盈利能力下降、回报率下降和损失风险增加的情况。此外，作为金融业分销安排转变的一部分，某些第三方中介已寻求修订现有或实施新的费用安排，使其费用与通过中介投资于适用工具的资本的初始金额或持续资产净值保持一致。虽然未来这种转变的程度尚不确定，但与我们的某些永久财富工具的分销相关的成本已经增加，这些产品和未来产品的分销成本可能会进一步增加。与产品分销相关的更高成本发生，而我们的成本结构没有相应下降，将对受影响产品的盈利能力产生不利影响。我们分销投资产品所依赖的某些第三方中介机构也销售他们自己的竞争自营投资产品，这可能会限制我们产品的分销。
此外，我们的基金相对于其他投资产品的投资吸引力可能会因经济状况而下降。这种竞争压力可能会对我们进行成功投资的能力产生不利影响，并限制我们筹集未来资金的能力，其中任何一种都会对我们的业务、收入、经营业绩和现金流产生不利影响。
最后，机构和个人投资者正在将越来越多的资金分配给另类投资策略。几家大型机构投资者已宣布希望合并他们对数量较为有限的管理公司的投资。我们预计，这将导致我们行业的竞争加剧，并可能导致我们的许多基金寻求利用的定价效率低下的规模和持续时间减少。竞争加剧可能会对我们部署资本的能力产生不利影响，这可能会减少我们的收入和现金流，并对我们的财务状况产生不利影响。
我们的基金表现不佳，或部署失败或放缓，将导致我们的收入和经营业绩下降，并可能对我们为未来基金筹集资金的能力产生不利影响。
我们的收入主要来自：
•管理费，一般以我们的基金承诺或投入的资本金额为基础；
•附带权益和激励费用，这是基于我们基金的表现；和
•以自有资金投资于我们发起和管理的基金和其他投资工具的回报。
当我们的任何基金表现不佳时，无论是亏损还是表现低于基准，与我们的竞争对手相比或以其他方式相比，我们的投资记录都会受到影响。因此，我们的附带权益和激励费用可能会受到不利影响，在其他条件相同的情况下，我们管理的资产价值可能会下降，这反过来可能会减少我们的管理费用。此外，由于投资业绩不佳，我们可能会在自有资金的投资上遭受损失。如果一只基金表现不佳，我们将获得很少或没有关于该基金的附带权益和激励费用，并且我们自己对这类基金的本金投资几乎没有收入或可能出现亏损。此外，如果由于业绩不佳或其他原因，某只基金未实现总投资收益超过规定的投资收益阈值
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在基金存续期或其他计量期间，我们可能有义务偿还先前分配或支付给我们的附带权益超过我们有权获得的金额的金额。我们的基金和其他工具表现不佳也可能使我们更难筹集新资本。我们封闭式基金的投资者可能会因为业绩不佳而拒绝投资我们募集的未来封闭式基金。我司开放式基金的投资者可能会因业绩不佳而赎回投资。我们的公开交易基金表现不佳，可能会导致股东出售他们在这类工具中的股票，从而导致股价下跌，并限制我们获得资金的能力。有关基金业绩不佳的影响的更多信息，请参见“—由于来自基金投资者的行业压力要求降低费用，我们可能无法维持目前的费用结构，这可能会对我们的利润率和经营业绩产生不利影响。”
我们的基金的资本部署的节奏和一致性一直受到，并可能在未来继续受到一系列我们无法控制的因素的影响。我们无法在我们预期的时间范围内或根本无法以我们认为有吸引力的条款部署资本，这将减少或延迟我们原本期望从这笔资本中赚取的管理费、附带权益和激励费用。此外，我们可能会推迟筹集后续资金。对于投资资本支付管理费的基金而言，任何此类减少或延迟的影响将特别不利。
此外，如果我们的任何子公司成为任何SPAC的发起人，但无法在为此类SPAC规定的时间限制内成功完成业务合并，我们可能会损失我们的全部投资。
ARCC的管理费占我们管理费的很大一部分。
我们从ARCC收到的管理费（包括归属于ARCC第一部分的费用）占我们管理费的很大比例。我们与ARCC签订的投资顾问和管理协议将我们收到的费用分类为：（i）基本管理费，按季度支付，一般根据ARCC的总资产（不包括现金及现金等价物）增减；（ii）基于ARCC的净投资收益的费用（在ARCC第一部分费用和ARCC第二部分费用之前），按季度支付（“ARCC第一部分费用”）；以及（iii）基于ARCC的净资本收益的费用，每年支付（“ARCC第二部分费用”）。我们将ARCC第一部分费用归类为管理费，因为它们是可预测的和经常性的，不受或有偿还的约束，并且通常每季度以现金结算。如果ARCC的总资产或其净投资收益（在ARCC第一部分费用和ARCC第二部分费用之前）由于任何原因（包括但不限于由于公允价值会计要求、其投资业绩不佳或未能成功获得或投入资金）而大幅下降，我们从ARCC收到的费用金额，包括基本管理费和ARCC第一部分费用，也将大幅下降，这可能对我们的收入和经营业绩产生不利影响。此外，由于除非ARCC实现累计已实现资本收益总额（扣除累计已实现资本损失总额和未实现资本折旧总额），否则不支付ARCC第二部分的费用，因此ARCC应付给我们的第二部分费用是可变的且不可预测的。此外，如果未满足合同条款规定的某些退货障碍，ARCC第一部分费用和ARCC第二部分费用可能会受到现金付款延期的影响，如果这种延期持续较长时间，可能会对我们的现金流产生不利影响。在这种情况下，作为与此类ARCC第一部分费用和ARCC第二部分费用相关的补偿而支付给员工的合同款项也将被递延，这将限制对我们流动性的相关影响。我们还可能不时免除或自愿推迟ARCC就战略交易应付的任何费用。
我们与ARCC的投资咨询和管理协议将在连续的年度期间续签，但须经ARCC董事会批准或ARCC已发行的有表决权证券的过半数持有人投赞成票。此外，在提前60天书面通知另一方后，该协议可能会由ARCC的董事会、ARCC已发行的有表决权证券的多数持有人（每一持有人均符合《投资公司法》的要求）的赞成票或其投资顾问而终止，而不会受到处罚。终止或不续签该协议将显着减少我们的收入，并可能对我们的财务状况产生重大不利影响。
我们可能无法维持目前的费用结构，因为来自基金投资者的行业压力要求降低费用，这可能对我们的利润率和经营业绩产生不利影响。
由于基金投资者要求降低费用的行业压力，我们可能无法维持目前的费用结构。尽管我们的投资管理费在资产类别之间和内部有所不同，但从历史上看，我们的竞争主要基于我们的业绩，而不是相对于竞争对手的投资管理费水平。然而，近年来，投资管理行业普遍存在费率降低的趋势。虽然我们没有义务修改我们现有资金的任何费用，但我们可能会遇到这样做的压力。无论是通过直接减持、延期、返利还是其他方式，机构投资者降低外部管理人收取的管理费和投资费的压力持续加大。此外，我们可能会因为各种原因被投资者要求免除或延期收费，包括在经济低迷时期或由于我们的基金表现不佳。
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我们可能无法成功地提供投资回报和服务，使我们能够维持目前的收费结构。对现有或未来新业务的费用减免可能会对我们的利润率和经营业绩产生不利影响。有关我们收费的更多信息，请参阅“第7项。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析。”
此外，如果我们未能增加基金的资产，我们可能无法维持目前的收费结构。这将限制我们赚取额外管理费、附带权益和激励费用的能力，并最终影响我们的经营业绩。我们的基金投资者和潜在基金投资者不断地独立评估我们的基金相对于市场基准和竞争对手的表现，而我们为现有和未来基金筹集资金和避免过度赎回水平的能力取决于我们的基金的表现。因此，糟糕的基金业绩可能会阻止未来对我们基金的投资，从而减少投资于我们基金的资本，最终减少我们的管理费收入。面对糟糕的基金业绩，投资者可以要求降低现有或未来基金的费用或费用优惠，这同样会降低我们的收入。
我们的收入、收益和现金流的一部分是可变的，这可能使我们难以按季度实现稳定的收益增长，并可能导致我们的A类普通股股票价格下跌。
我们的部分收入、收益和现金流是可变的，这主要是由于我们从某些基金获得的附带权益和激励费用可能因季度和年度而异。此外，我国大部分基金的投资收益波动较大。我们的业绩也可能因若干其他因素而在每个季度和每年出现波动，包括我们基金投资价值的变化、分配金额的变化、就投资支付的股息或利息、我们的运营费用的变化、我们遇到竞争的程度以及总体经济和市场状况。这种可变性可能导致我们A类普通股股票的交易价格波动，并导致我们在特定时期的业绩不能表明我们在未来时期的表现。我们可能很难按季度实现盈利和现金流的稳定增长，这反过来可能导致我们的A类普通股股票价格出现较大的不利变动或我们的A类普通股股票价格普遍波动加剧。
我们的基金产生的附带权益和激励费用的时间和金额是不确定的，并导致我们业绩的波动性。这需要一段相当长的时间来识别有吸引力的投资机会，对一项投资进行尽职调查和融资，然后通过出售、公开发行、资本重组或其他退出来实现投资的现金价值或其他收益。即使一项投资被证明是有利可图的，也可能需要几年时间才能以现金或其他收益实现任何利润。我们无法预测何时或是否会发生任何投资变现。如果我们在特定季度或年度发生变现事件，它可能会对我们在该特定季度或年度的业绩产生重大影响，而这些影响可能无法在后续期间复制。我们根据此类基金报告的已实现和未实现收益（或损失）的可分配份额确认我们基金投资的收入，而已实现或未实现收益的下降，或已实现或未实现损失的增加，将对我们的收入产生不利影响，这可能会增加我们业绩的波动性。
对于我们产生附带权益的基金，这种附带权益的时间和收到情况因我们基金的生命周期而异。在我们管理的资产中有相当大一部分归属于处于“收割”期的基金和投资的时期，我们的基金将进行比收割前的筹资或投资时期更大的分配。在我们管理的资产的很大一部分归属于未处于收获期的基金期间，我们可能会收到大幅降低的附带权益分配。此外，在某些情况下，我们仅在相关基金实现投资时才收到附带利息付款，这导致我们的现金流波动，而在其他基金中，我们仅有权在返还所有捐款和优先回报投资者后获得附带利息付款。
对于我们支付激励费用的基金来说，激励费用一般是按年支付的。在许多情况下，只有当基金的资产净值增加了，或者在某些基金的情况下，增加超过了特定的阈值，我们才能赚取这笔激励费用。我们的一些基金也有“高水位线”。如果某只基金的高水位线没有被超越，我们将不会在特定时期赚取该基金的奖励费，即使该基金由于前期亏损而在该时期有正收益。如果基金出现亏损，在超越之前的高水位线之前，我们是无法从这样的基金中赚取一笔激励费用的。因此，我们赚取的激励费用取决于我们基金投资的资产净值，这可能导致我们的业绩出现显着波动。最后，我们的封闭式基金产生的激励费用的时间和金额是不确定的，会导致我们收益的波动。激励费用取决于我们封闭式基金的投资业绩和收益兑现机会，可能有限。
由于我们的收入、收益和现金流的一部分可能会因季度和年度而发生变化，因此我们不打算就我们预期的季度和年度经营业绩提供任何指导。缺乏指引可能
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影响公开市场分析师的预期，并可能导致我们A类普通股股票价格的波动性增加。
我们使用杠杆为业务融资使我们面临巨大风险。
截至2025年12月31日，我们在信贷安排下有13.8亿美元的未偿还借款，未偿还的优先票据和次级票据本金总额分别为21.50亿美元和4.50亿美元。我们可能会选择通过信贷融通下的进一步借款或通过发行额外债务为我们的业务运营提供资金。我们现有和未来的债务使我们面临与使用杠杆相关的典型风险，包括适用于我们使用杠杆的基金的相同风险，如下文“——与我们的基金相关的风险——我们的基金对重大杠杆的依赖使我们面临波动，债务融资市场的收缩可能会对我们实现这些投资的有吸引力的回报率的能力产生不利影响。”任何这些事件或趋势的发生或持续都可能导致我们遭受评级机构授予我们债务的信用评级下降，这将导致适用于信贷融通下借款的利率上升，并可能对我们的业务造成其他重大不利影响。我们依赖金融机构以对我们来说合理的条件向我们提供信贷。无法保证此类机构将继续向我们提供信贷或续签我们可能与其签订的任何现有信贷协议，或者我们将能够在未偿还的融资到期时为其再融资。此外，未来产生额外债务可能会导致我们现有企业信用评级的潜在下调，这可能会限制未来融资的可用性和/或增加我们的借贷成本。此外，管理我们优先票据的信贷便利和契约包含我们需要遵守的某些契约。在没有补救或豁免的情况下不遵守任何契诺将构成违约事件，而由于违反某些契诺而导致的违约事件可能会根据贷方的选择导致未偿本金和利息的加速。此外，如果我们产生额外债务，我们的信用评级可能会受到不利影响。
信贷融通下的借款将于2030年4月到期，我们的这批优先票据分别于2028年11月、2030年6月、2052年2月和2054年10月到期，我们的次级票据于2051年6月到期。随着这些借款和其他债务到期（或在预定到期之前以其他方式偿还），我们可能需要通过签订新融资或发行额外债务为其再融资，这可能会导致更高的借款成本，或者发行股权，这将稀释现有股东。我们还可以通过使用手头现金、我们的持续经营业务提供的现金或出售我们资产的现金来偿还这些借款，这可能会减少对我们A类或无投票权普通股持有人的分配。我们可能无法在未来以有吸引力的条款进行新的融资或发行债务或股权，或者根本无法这样做。信贷安排下的借款是基于SOFR-的债务。因此，短期利率的提高将增加我们的利息成本，如果这类借款没有被对冲成固定利率。
与我们使用杠杆相关的风险可能会因我们的基金使用杠杆为投资融资而加剧。请参阅“——与我们的基金相关的风险——依赖我们的基金的显着杠杆使我们面临债务融资市场的波动和收缩，这可能会对我们实现这些投资具有吸引力的回报率的能力产生不利影响。”
我们面临与利率变化相关的风险。
一般利率波动可能对我们的投资和投资机会产生重大负面影响，因此可能对我们的投资目标和净投资收益产生重大不利影响。由于我们借钱并可能发行债务证券或优先股进行投资，我们的净投资收益取决于我们借入资金或支付此类债务证券或优先股的利息或股息的利率与我们投资这些资金的利率之间的差额。如果市场利率下降，我们可能会从在这种较低利率环境下进行的投资中获得更少的利息收入。我们也可能不时进行某些对冲交易，以减轻我们对利率变化的风险敞口。过去，我们曾进行某些对冲交易，例如利率互换协议，以减轻我们对利率不利波动的风险敞口，未来我们可能会再次这样做。此外，我们可能会增加我们的浮动利率工具，为加息的投资组合定位。按市值计算，截至2025年12月31日，我们信用集团内约86%的债务资产为浮动利率工具，我们认为这有助于缓解与利率变化相关的波动。然而，我们无法向您保证，此类交易会成功地减轻我们的利率风险敞口。无法保证市场利率的重大变化不会对我们的净投资收益产生重大不利影响。
对于期限较长的固定利率证券，交易价格往往波动更大。虽然我们没有监管投资期限的政策，但在目前的市场条件下，我们预计我们将投资于期限一般长达10年的债务组合。支付固定回报率的债务的交易价格往往会随着利率上升而下降。这意味着，与只投资于短期证券的基金相比，我们面临更大的风险（在其他条件相同的情况下）。我们拥有的债务价格下跌可能会对我们普通股的交易价格产生不利影响。另外，一个
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如果我们不能提高股息率，提高投资者可获得的利率可能会降低对我们普通股的投资吸引力，这可能会降低我们普通股的价值。
通货膨胀已经影响并可能在未来对我们的业务、经营业绩和我们的基金及其投资组合公司的财务状况产生不利影响。
我们的某些基金及其投资组合公司所处的行业受到了通货膨胀的影响。尽管美国通胀率在最近几个时期有所波动，但仍远高于过去几十年的历史水平。持续的通胀压力增加了劳动力、能源和原材料的成本，并对消费者支出、经济增长和我们基金的投资组合公司的运营产生了不利影响。如果这些投资组合公司无法将其运营成本的任何增加转嫁给客户，可能会对其经营业绩产生不利影响。此外，由于通货膨胀，我们基金的投资组合公司的经营业绩的任何预计未来下降都可能对这些投资的公允价值产生不利影响。我们基金投资的公允价值的任何下降都可能导致未来已实现或未实现的亏损。
运营风险可能会扰乱我们的业务，导致亏损或限制我们的增长。
我们面临在交易的执行、确认或结算中出现错误的操作风险。我们还面临交易和关键数据未在我们的基金中正确记录、评估或入账的操作风险。特别是，我们的信贷集团，以及在较小程度上我们的私募股权集团，高度依赖于我们以对时间敏感、高效和准确的方式每天处理和评估跨市场和地区交易的能力。因此，我们严重依赖我们的财务、会计和其他数据处理系统。我们可能引入的新投资产品可能会产生一个重大风险，即我们现有的系统可能不足以识别或控制此类新投资产品所采用的投资策略中的相关风险。
此外，我们经营的业务高度依赖信息系统和技术。我们的信息系统和技术可能无法继续适应我们的增长，特别是我们在国际上的增长，维护我们的信息系统和技术的成本可能会比目前的水平有所增加，包括由于现有和预期的法规。这种未能适应增长，或与我们的信息系统和技术相关的成本增加，可能对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。
此外，虽然我们在世界各地设有办事处和人员，但我们的总部和大部分人员都位于洛杉矶。地震、野火或其他灾害或支持我们业务的基础设施中断，包括涉及电子通信、我们的内部人力资源系统或我们或与我们开展业务的第三方使用的其他服务的中断，或直接影响我们的总部或其他办公地点，可能会严重扰乱我们的运营并对我们的业务和财务业绩产生不利影响。尽管我们制定了灾难恢复计划，但这些计划可能不足以减轻此类灾难或中断可能造成的伤害。此外，保险和其他保障措施可能只会部分补偿我们的损失，如果有的话。
我们还在业务的某些方面依赖一组集中的供应商和第三方服务提供商，包括在某些信息系统、我们基金的技术和管理以及合规事务方面，例如会计、投资者服务、投资运营、银行业务、软件开发和维护以及法律和监管合规。如果一个或多个关键供应商或第三方服务提供商未能达到我们的预期，或者如果我们无法以商业上合理的条款采购他们的服务，我们开展业务的能力可能会受到不利影响。此外，某些供应商和第三方服务提供商很容易受到恶劣天气事件、自然灾害、公共卫生危机、网络安全事件或类似服务和其他中断的干扰，并可能受到财务困境、监管制裁、劳动力短缺、系统故障或其他运营问题的影响。随着第三方服务提供商越来越多地提供移动和基于云的软件服务，而不是可以在我们自己的数据中心内运营的软件服务，运营风险可能会增加，因为此类技术的某些安全方面可能是复杂的、不可预测的或超出我们的控制范围，移动技术或云服务提供商未能充分保护其系统并防止网络攻击可能会扰乱我们的运营，并导致机密、专有或个人信息被盗用、腐败或丢失。此外，我们的交易对手的信息系统、技术或账户可能成为网络攻击的目标。请参阅“—一般风险因素—安全事件或网络攻击，影响我们或我们的第三方服务提供商，可能会对我们的业务造成不利影响，对我们的运营造成干扰，对我们的机密、个人或其他敏感信息造成损害或腐败，以及/或对我们的业务关系或声誉造成损害，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生负面影响。”这些第三方或我们交易对手的服务提供商的业绩出现任何中断或恶化，或其各自信息系统或技术出现故障或漏洞，都可能损害我们基金的运营质量，要求我们过渡到替代提供商，这可能涉及重大的时间、成本和运营风险，并可能影响我们的声誉，对我们的业务产生不利影响，并限制我们的增长能力。
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最后，人工智能和机器学习技术的使用继续出现重大演变和发展，包括生成人工智能和大语言模型。我们目前无法完全确定这种不断发展的技术对我们业务的影响。
我们的资本市场活动使我们面临风险，这些风险可能会限制我们的收入增长，并使我们面临交易对手的损失。
我们的资本解决方案集团和AMCM提供的资本市场服务是我们的收入来源之一。AMCM收取的资本市场费用一般取决于我们的基金和投资组合公司的交易频率和交易量，随着时间的推移可能会波动。市场活动普遍放缓或我们的投资或退出活动放缓可能会对AMCM业务产生的费用金额产生不利影响。
此外，由于我们的Capital Solutions Group和AMCM提供的服务，我们可能会产生可能对我们的经营业绩、财务状况和现金流以及我们的声誉产生重大不利影响的损失。例如，如果我们的交易对手未能获得或支付我们预期向其出售、配售或银团的债务或股本证券或贷款，或者无法以其他方式以我们预期的价格或根本无法处置我们产生的任何财务风险，我们可能会蒙受重大损失。
我们在使用主经纪商、托管人、交易对手、管理人和其他代理人方面存在风险。
我们的许多基金依赖主经纪商、托管人、交易对手、管理人和其他代理人的服务来开展某些证券和衍生品交易以及其他行政管理服务。我们面临这些第三方所犯错误的风险，这些错误可能归咎于我们，并使我们或我们的基金投资者遭受声誉损害、处罚或损失。我们可能无法向这些第三方服务提供商寻求补偿或赔偿。
尽管《多德-弗兰克法案》规定了对衍生品市场的一般监管，但与这些第三方服务提供商的合同条款往往是定制的和复杂的，其中许多安排发生在市场中，或者与不受监管监督的产品有关。特别是，我们的一些基金利用与交易对手数量相对有限的主经纪商安排，具有将这些基金的交易量（以及相关的交易对手违约风险）集中于这些交易对手的效果。
这些合同中的一个或多个合同的对应方可能会自愿或非自愿地违约履行其在合同项下的义务。任何此类违约可能会突然发生，而不会通知我们或适用的基金。此外，如果交易对手违约，我们可能无法采取行动来弥补我们的风险敞口，要么是因为我们缺乏合同追索权，要么是因为市场条件使我们难以采取有效行动。这种无能可能发生在市场压力时期，也就是最有可能发生违约的时候。
此外，我们的风险管理模型可能无法准确预测市场压力或交易对手财务状况的影响，因此，我们可能没有采取足够的行动来有效降低我们的风险。违约风险可能产生于难以发现、预见或评估的事件或情况。此外，对某一大型参与者的担忧或违约可能导致其他参与者出现重大流动性问题，进而可能使我们面临重大损失。
尽管我们有风险管理模型和流程，以确保我们在相当长的一段时间内不会暴露于单一交易对手，但鉴于我们的资金数量和规模庞大，我们经常与单一交易对手持有大量头寸。例如，我们的大部分基金都有信贷额度。如果其中一项或多项信贷额度下的贷款人破产，我们可能难以更换信贷额度，我们的一项或多项资金可能面临流动性问题。
如果发生交易对手违约，特别是主要投资银行违约或我们大量合同的交易对手违约，我们的一只或多只基金可能有无法结算或延迟结算的未完成交易。因此，这些资金可能会产生重大损失，重大交易对手违约所产生的市场影响可能会损害我们的业务、经营业绩和财务状况。
如果主经纪商、托管人、交易对手或作为抵押品持有我们基金资产的任何其他方破产，我们的基金可能无法全额收回等值资产，因为就作为抵押品持有的资产而言，它们将属于主经纪商、托管人或交易对手的无担保债权人。此外，我们的基金在主经纪商、托管人或交易对手处持有的现金一般不会与主经纪商、托管人或交易对手的自有现金分开，因此我们的基金可能被列为与此相关的无担保债权人。
由于近年来金融市场的混乱，我们面临的交易对手风险的复杂性和规模都有所增加。此外，交易对手对近期市场波动的反应一般是收紧
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他们的承销标准，并提高了对所有类别融资的保证金要求，其结果是降低了整体可用的杠杆数量，增加了借款成本。
我们业务的快速增长，尤其是在美国以外的业务，可能难以持续，并可能对我们的行政、运营和财务资源提出重大要求。
我们管理的资产在过去有显着增长，我们正在追求在不久的将来进一步增长，包括有机增长和通过收购。我们的快速增长已经到位，计划中的增长如果成功，将继续对我们的法律、会计、合规和运营基础设施提出重大要求，并增加了开支。这些需求的复杂性，以及解决这些需求所需的费用，不仅仅是我们管理的资产增长的数量的函数，而是我们不同基金的品种和复杂性的增长，以及它们之间的策略差异的函数。此外，我们被要求不断发展我们的系统和基础设施，以应对投资管理市场日益复杂的情况以及法律、会计、监管和税务方面的发展。
我们未来的增长将部分取决于我们维持足以应对我们增长的运营平台和管理系统的能力，并将要求我们产生大量额外费用并投入额外的高级管理和运营资源。因此，我们在以下方面面临重大挑战：
•保持充分的财务、监管（法律、税务和合规）和业务控制；
•为当前和未来的投资者提供准确、一致的报告；
•实施新的或更新的信息和财务制度和程序；
•监测和加强我们的网络安全和数据隐私风险管理；和
•在及时和具有成本效益的基础上培训、管理和适当调整我们的劳动力和我们业务的其他组成部分。
我们可能无法有效管理我们不断扩大的业务或能够继续增长，任何不这样做都可能对我们产生收入和控制开支的能力产生不利影响。
此外，在美国境外寻求投资机会带来了美国投资没有面临的挑战，例如不同的法律和税收制度以及汇率波动，这些都需要额外的资源来解决。为了适应全球投资者和战略的需求，我们必须以一种处理不同的、有时是多个司法管辖区的税收、监管和立法规定的方式构建投资产品。这些法律可能并不总是相互一致的。此外，在外国司法管辖区开展业务时，我们经常面临确保我们的活动以及我们的基金以及在某些情况下我们基金的投资组合公司的活动符合美国或其他域外适用法律的挑战，例如《美国爱国者法》和《美国反海外腐败法》（“《反海外腐败法》”）。此外，积极寻求国际投资机会可能要求我们增加国际办事处的规模或数量。追求外国基金投资者意味着我们必须遵守有关出售我们基金权益的国际法、不同的投资者报告、投资者“了解你的客户”要求和信息流程等要求，这可能会影响我们为这类投资者提供服务的能力。因此，我们被要求不断发展我们的系统和基础设施，包括雇用和与外国企业和实体签订合同，以应对投资管理市场日益复杂和复杂的情况以及法律、会计和监管情况。这种增长已经要求并将继续要求我们产生大量额外费用，并投入额外的高级管理和运营资源。无法保证我们将能够有效地管理或保持对我们不断扩大的国际业务的适当监督，或者我们将能够继续发展我们这部分业务，任何不这样做都可能对我们产生收入和控制开支的能力产生不利影响。请参阅“—与监管相关的风险——美国以外司法管辖区的监管变化可能会对我们的业务产生不利影响”和“—与我们的基金相关的风险——我们的基金对总部位于美国以外的公司进行投资，这可能会使我们面临与投资总部位于美国的公司通常不相关的额外风险。”
我们可能会进入新的业务领域并扩展到新的投资战略、地理市场、战略合作伙伴关系和业务，每一项都可能导致我们业务的额外风险、费用和不确定性。
如果市场条件允许，我们打算通过增加现有业务的管理资产并扩展到新的投资战略、地理市场、战略合作伙伴关系和业务来发展我们的业务。我们可能会通过收购其他投资管理公司、收购关键业务合作伙伴、收购公司或其他战略举措（包括通过我们的其他业务）来追求增长，其中可能包括进入新的业务领域。此外，与我们过去的经验一致，我们预计机会将出现，以收购其他
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另类或传统资产管理公司，包括位于美国境外的资产管理公司我们过去开设了许多办事处，在世界各地开展我们的资产管理和资本市场业务，包括我们打算发展和扩大的欧洲和亚太地区。我们还在不同资产类别和地区推出了一些新的投资举措，这使我们面临额外的风险。例如，在2024年收购Walton Street Capital Mexico S. de R.L. de C.V.及其某些关联公司（“WSM”）（“WSM收购”）时，我们将房地产能力扩展到了墨西哥。此外，就2025年的GCP收购而言，我们在日本、越南和巴西发起了投资计划。由于这些地区的管辖限制或政治或经济不确定性，这些地区中的每一个都可能使我们面临更高的风险。见“——新兴市场的投资比更发达市场的投资面临更大的风险。”引入新类型的投资结构和产品可能会增加管理此类投资所涉及的复杂性，包括确保遵守适用的监管要求和投资工具的条款。
尝试扩展我们的业务涉及若干特殊风险，包括以下部分或全部风险：
•所需的资本和其他资源投入；
•管理层对我们核心业务的注意力转移；
•在任何收购的业务中承担负债；
•我们正在进行的业务的中断；
•进入我们可能经验有限或没有经验的市场或业务领域；
•对我们的运营和管理系统及控制的需求不断增加；
•加强被收购资产的内部控制流程；
•与收购资产相关的监管或合规风险，直至实施适当的流程和控制；
•我们承担在收购中对我们施加已知或未知的债权或责任，包括政府机构或当局、现任或前任雇员或客户、前股东或其他第三方的债权；
•遵守或适用于我们的业务或我们的基金的投资组合公司的法规和法律，特别包括我们经营所在的众多司法管辖区的当地法规和法律和习俗，以及不遵守或甚至认为不遵守可能对我们和我们基金的投资组合公司产生的影响；
•由于多种原因，我们无法从收购中实现预期的运营和财务收益，包括如果我们无法有效整合收购的业务以及关键投资专业人士和员工的潜在离职或失去被收购业务的关系；
•与收购相关的任何盈利结构可能导致的与我们更广泛的战略目标或短期决策的任何分歧；
•投资者集中度的潜在提高；和
•扩大我们的地理足迹，增加了在我们目前很少或根本没有业务的某些外国司法管辖区开展业务的相关风险。
进入某些业务领域可能会使我们受到我们不熟悉的新法律法规的约束，或者我们目前可以豁免这些法律法规的约束，并可能导致诉讼和监管风险增加。如果一项新业务没有产生足够的收入，或者如果我们无法有效地管理我们扩大的业务，我们的经营业绩将受到不利影响。我们的战略举措可能包括通过子公司赞助的投资工具进行合资和业务合并，在这种情况下，我们将面临额外的风险和不确定性，因为我们可能依赖这些风险和不确定性，并面临与不受我们控制的系统、控制和人员或与我们的合资伙伴的纠纷有关的责任、损失或声誉损害。由于我们尚未确定这些潜在的新投资战略、地域市场或业务线，我们无法确定我们可能面临的所有特定风险以及任何试图扩张可能对我们及其投资造成的潜在不利后果。
如果我们无法完善或成功整合新的业务和战略、收购或合资，我们可能无法成功实施我们的增长战略。
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我们的增长战略部分基于有选择地发展或收购资产管理业务、咨询业务或与我们的业务互补的其他业务，在这些业务中我们认为我们可以增加可观的价值或产生可观的回报。这一战略的成功将取决于（其中包括）（i）是否有合适的机会，（ii）来自可能拥有更多财务资源的其他公司的竞争水平，（iii）我们准确评估潜在发展或收购机会并就这些机会谈判可接受条款的能力，（iv）我们是否有能力从相关政府当局获得必要的批准和许可，并遵守适用的法律法规，而不会产生不必要的成本和延误，（v）我们是否有能力识别并与风险合作伙伴建立互惠关系，及（vi）我们妥善管理利益冲突的能力。此外，我们将收购业务的人员整合到我们的运营和文化中的能力可能会受到我们进行的收购结构的影响，例如卖方保留的或有对价和持续治理权利。
该策略还考虑使用我们公开交易的A类普通股的股份作为收购对价。我们A类普通股股票交易价格的波动或下跌可能会降低我们A类普通股股票对收购目标的吸引力。此外，即使我们能够识别并成功完成一项收购，我们也可能会遇到意想不到的困难或产生与整合和监督新业务运营相关的意想不到的成本。如果我们未能成功实施增长战略，我们的业务、财务业绩和A类普通股股票的市场价格可能会受到不利影响。
我们对特定结构性融资工具的资金支持，或我们无法提供支持，可能会导致我们的AUM、收入和收益下降。
根据我们的选择并不时地，我们已经并可能在未来出于商业或其他原因向我们的结构性融资工具提供种子、仓库或其他形式的资本或信贷支持。我们对结构性融资工具的支持可能会利用本可用于其他公司目的的资本和流动性。如果这些结构性融资工具或基础财务权益未达到规定的业绩门槛，这些安排将使我们面临与财务支持价值相等的损失风险，这通常会导致可变利益和我们对这些投资工具的整合。相反，我们为某些结构性融资工具播种、仓储或以其他方式提供支持的能力可能会受到监管或我们无法提供足够资本或流动性的限制。此外，在市场波动期间，某些资产管理公司的业务模式（包括我们的业务模式）产生的固有限制可能导致我们获得流动性的选择比具有替代业务模式的资产管理公司更少，这可能会对我们支持某些结构性融资工具的能力产生不利影响。我们决定支持特定的结构性融资工具，或我们无法或不愿意提供此类支持，可能会导致损失或影响我们的资本或流动性，这可能会导致AUM、收入和收益下降。
对冲策略可能会对我们的现金流回报和财务状况以及基金的投资产生不利影响。
在管理我们的市场风险敞口时，我们可能（代表我们自己或代表我们的基金）不时使用远期合约、期权、掉期、上限、项圈、下限、外币远期合约、货币掉期协议、货币期权合约等策略。尤其是货币波动会对我们的现金流和财务状况产生重大影响。任何对冲或其他衍生交易的成功通常将取决于我们正确预测市场或外汇变化的能力、衍生工具的价格变动与被对冲头寸之间的相关程度、交易对手的信誉和其他因素。因此，虽然我们可能会进行一项交易以减少我们对市场或外汇风险的敞口，但该交易可能会导致整体投资业绩低于未执行的情况。如果对冲头寸的价值增加，此类交易也可能限制获利机会。
虽然此类对冲安排可能会降低某些风险，但此类安排本身可能会带来某些其他风险。这些安排可能要求在基金没有足够的现金或非流动性资产时张贴现金抵押品，以致不可能张贴现金或要求以不反映其基础价值的价格出售资产。此外，这些对冲安排可能会产生大量交易成本，包括潜在的税收成本，从而降低基金产生的回报。
我们的风险管理策略和程序可能会使我们面临未识别或未预料到的风险。
风险管理适用于我们的投资管理业务以及我们为我们的专门基金和定制的独立账户进行的投资。我们已经制定并继续更新针对我们业务的策略和程序，以管理风险，其中包括市场风险、流动性风险、操作风险和声誉风险。对这些风险的管理可能非常复杂。这些战略和程序在某些情况下可能会失败，特别是如果我们面临我们低估或未识别的风险，包括与困难的市场或地缘政治条件相关的风险。鉴于我们基金的数量和规模都很大，我们经常与单一交易对手进行大量持仓。例如，我们和我们的大部分基金都有信用额度。如果这些信贷额度中的一个或多个项下的贷款人
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如果冻结账户或资不抵债，我们可能难以更换信用额度和受影响的基金，或者我们可能面临流动性挑战，这可能会对我们的业务运营或基金关闭投资的能力产生不利影响。如果该交易对手无法履行其义务或履行低于我们的标准，我们、我们的专门基金、定制的独立账户和其他投资可能会受到不利影响。此外，我们管理客户投资相关风险的一些方法是基于我们对历史私人市场行为的分析。统计技术被应用于这些观察，以便对我们的一些风险敞口进行量化。对私募市场回报的历史分析需要依赖基金经理进行的估值，这可能不是当前估值的可靠衡量标准。如果出现我们历史数据中未观察到的情况，这些统计方法可能无法准确量化我们的风险敞口。特别是，当我们引入新类型的投资结构、产品或服务时，我们的历史数据可能是不完整的。我们风险管理技术的失败可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，包括我们获得奖励费用的权利。
限制我们收集和分析有关客户投资的数据的能力可能会对我们的业务产生不利影响。
我们的私人市场投资数据库包括我们为我们的专门基金、定制的独立账户和咨询账户监测和报告的基金和直接投资。我们依靠我们的数据库向客户提供定期报告，研究私人市场的发展和趋势，并支持我们的投资流程。我们依赖于我们与基础基金和投资的普通合伙人和发起人的关系的持续，以保持有关这些投资和私人市场活动的当前数据。终止此类关系或对我们使用我们获得的数据进行报告和监测服务的能力施加限制可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。我们还高度依赖存储和分析我们数据的技术平台，这些平台提供的服务的任何中断，无论是暂时的还是永久的，都可能对我们有效地继续不间断地运营我们的业务的能力产生重大不利影响。
与监管相关的风险
广泛的监管影响了我们的活动，增加了开展业务的成本，并产生了可能对我们的业务和经营业绩产生不利影响的重大责任和处罚的可能性。
概述我们的监管环境和某些法律的豁免。我们的业务受到我们经营所在司法管辖区的政府机构和自律组织的广泛监管，包括定期检查和潜在调查。SEC监督我们根据《投资顾问法》注册为投资顾问的子公司的活动。FINRA和SEC作为注册经纪交易商监督我们的全资子公司AMCM的活动，该公司还在许多州拥有许可证。我们接受国防反情报和安全局的审计，以确定我们是否处于外国所有权、控制或影响之下。我们也越来越多地受到各种数据隐私和保护法律的约束。如果我们无法或未能遵守这些法律，我们可能会受到罚款、处罚、诉讼或名誉损害。
监管机构也在加大审查力度，考虑对人工智能技术的使用进行监管，包括对投资顾问使用人工智能的监管。尽管美国的全面监管迄今尚未颁布，但包括SEC和财政部在内的美国政府各机构和部门已发布报告或表示有兴趣评估与我们等企业使用人工智能相关的风险。此外，欧盟（包括《欧盟人工智能法》）和美国某些州也通过了一些有关人工智能的法律。虽然我们无法预测未来监管的性质或影响，但与人工智能相关的监管发展可能会对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。
SEC执法活动近年来有所增加。虽然我们有一个健全的合规计划，但这项执法活动可能会针对我们认为合规的做法，而这些做法在历史上并不是SEC的目标。任何此类发展都可能对我们的业务和运营产生重大影响，包括增加合规负担和监管成本，并增加监管执法行动的风险，例如公共制裁、活动限制、罚款和声誉损害。
联邦法规。根据《多德-弗兰克法案》，金融稳定监督委员会（“FSOC”）有权审查从事金融活动的某些非银行金融公司的活动，并将其指定为系统重要性金融机构（“SIFI”）。目前，尚无非银行金融企业具有非银SIFI认定。然而，FSOC过去曾指定某些非银行金融公司为SIFI，未来可能会指定更多的非银行金融公司，其中可能包括像我们这样的大型资产管理公司，作为SIFI。2023年11月，FSOC通过了对其关于指定非银行金融公司为SIFI的程序的指南的修订，取消了先前指南中关于确定“基于活动”的方法的优先顺序，
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评估和应对金融稳定的潜在风险。根据此前指南的“以活动为基础”的方法，FSOC表示，它将主要侧重于监管构成系统性风险的活动，而不是侧重于个别公司的特定决定。取消“基于活动”的方法，而不是将个别公司指定为非银行SIFI，这可能会增加FSOC将一家或多家公司指定为非银行SIFI的可能性。如果我们被指定为此类，这将导致对我们业务的监管增加，包括强制实施资本、杠杆、流动性和风险管理标准、信用风险报告和集中度限制、加强公开披露、限制收购和美联储的年度压力测试。诸如此类旨在监管银行机构的要求可能需要修改，以适用于资产管理公司，尽管尚未提出任何建议，说明这些措施将如何适用于资产管理公司。
根据《多德-弗兰克法案》，美国衍生品市场的监管在CFTC和SEC之间分叉。根据《多德-弗兰克法案》，CFTC对掉期拥有管辖权，SEC对基于证券的掉期拥有管辖权。根据CFTC规则，所有掉期（基于证券的掉期除外）都包含在商品权益的定义中。因此，利用掉期（无论是否与实物商品相关）的基金可能属于商品池的法定定义。如果一只基金有资格成为商品池，那么，在没有可用豁免的情况下，这类基金的运营商需要作为CPO在CFTC注册。在CFTC的注册使此类CPO受到监管，包括在披露、报告、记录保存和商业行为方面，这可能会因需要额外资源而显着增加运营成本。
某些类别的利率掉期和某些类别的信用违约掉期须接受强制清算，除非适用豁免。其中许多掉期交易还须在指定合约市场或掉期执行设施上进行强制交易。强制清算和交易执行要求可能会改变我们使用的掉期的成本和可用性，并使我们的资金面临清算任何已清算掉期的清算所的信用风险。此外，联邦银行监管当局和CFTC对掉期交易商、基于证券的掉期交易商和掉期实体采用了初始和变动保证金要求，包括允许的保证金形式、未清算掉期和基于证券的掉期的托管安排和文件要求。由于这些变动保证金要求，我们的一些基金被要求提供抵押品，以满足变动保证金要求，这使得在未清算掉期中进行交易的成本更高。
各种监管机构、自律组织或交易设施对衍生品施加的头寸限制也可能限制我们进行所需交易的能力。《多德-弗兰克法案》还授权SEC对基于证券的掉期交易建立头寸限制，这些规则可能会对我们的业务产生类似的影响。这些规则和任何额外提案可能会影响我们的能力以及我们的基金进行衍生品交易的能力。
美国证交会通过了《最佳利益条例》，该条例要求经纪自营商或作为经纪自营商关联人的自然人在推荐任何涉及证券的证券交易或投资策略时，以零售客户的最佳利益行事。监管Best Interest要求此类经纪自营商评估可用的替代方案，包括那些可能比我们的投资基金具有更低费用和/或更低投资风险的替代方案。监管Best Interest可能会对某些经纪自营商及其相关人员是否愿意向零售客户推荐投资产品（包括我们的某些基金）产生负面影响，这可能会对我们向某些投资者分销我们的产品的能力产生不利影响。此外，美国劳工部以及几个州提出了有关投资顾问和经纪自营商行为标准的法规或采取了其他行动，这可能会导致与我们的业务相关的额外要求。
很难确定可能提出的新法律、法规或倡议对我们的影响有多大，也很难确定其中任何提议是否会成为法律。此外，由于拟议立法、转移监管执法机构的重点领域或其他原因，监管合规做法可能会发生转变，使得以前被接受的行业做法变得不受欢迎或不那么普遍。适用于我们业务的监管框架的任何变化或其他发展，包括上述变化和对以前接受的行业惯例的变化，可能会给我们带来额外成本，需要我们的高级管理层关注，或导致我们开展业务的方式受到限制。而且，随着要求额外监管的呼声越来越高，对包括我们基金在内的另类资产管理基金的交易和其他投资活动的监管调查可能会有相关的增加。此外，我们可能会因这些政府当局和自律组织对现有法律和规则的解释或执行的变化而受到不利影响。遵守任何新的法律或法规可能会使遵守变得更加困难和昂贵，影响我们开展业务的方式，并对我们的盈利能力产生不利影响。
国家监管。多个州和监管机构要求投资经理注册为说客。我们已在多个司法管辖区注册，包括加利福尼亚州、伊利诺伊州、纽约州、宾夕法尼亚州、路易斯安那州、德克萨斯州和肯塔基州。其他州或市可能会考虑类似的立法或通过法规或程序与
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类似的效果。这些注册要求对注册说客及其雇主规定了重大的合规义务，其中可能包括年度注册费、定期披露报告和内部记录保存，还可能禁止支付或有费用。
我国基金的监管环境和我国基金的投资组合公司。每个对美国有管辖权的监管机构都有处理金融服务许多方面的监管权力，包括授予并在特定情况下取消开展特定活动的权限。未能遵守《投资顾问法》规定的义务，包括记录保存、营销和运营要求、披露义务和禁止欺诈活动，可能会导致调查、制裁、限制我们或我们的人员的活动以及声誉受损。我们经常参与涉及大量美国和外国证券和税法制度的交易活动，包括有关内幕信息交易的法律、市场操纵和涉及基本市场监管政策的大量技术性交易要求。违反这些法律可能会导致我们的活动受到严格限制，并损害我们的声誉。
遵守现有的和新的或不断变化的法律法规使我们承担了巨大的成本。此外，我们未能遵守适用的法律或法规，包括劳动和就业法，可能会导致罚款、谴责、人员停职或其他制裁，包括撤销我们相关子公司作为投资顾问或注册经纪自营商的注册。我们的业务所受的大多数规定主要是为了保护我们的基金和投资组合公司的投资者，并确保金融市场的完整性。它们不是为了保护我们的股东而设计的。即使监管机构对我们、我们的一家子公司或我们的人员实施了金额很小的制裁，在应对此类事项时产生的成本可能是重大的，与制裁相关的负面宣传可能会损害我们的声誉，进而可能以多种方式对我们的业务产生重大不利影响，使我们更难筹集新资金并阻止其他人与我们开展业务。
过去几年，金融服务业，特别是私募股权和另类资产管理公司，一直是全球监管机构加强审查的对象。特别是，SEC及其工作人员更加狭隘地关注与另类资产管理公司相关的问题，包括组建专门部门，专门审查这类公司，在某些情况下，对这些公司、其负责人和雇员提起执法行动。最近一段时间，行业内出现了多起执法行动，预计SEC将继续对私募基金经理采取执法行动。这一执法活动可能会导致我们重新评估某些做法，并在必要和适当的情况下调整我们的合规控制职能。
我们的一些投资活动，例如我们的直接贷款业务，也受到各种美国和外国监管机构的监管，并可能成为新的法律、法规或倡议的约束。无法确定现有法规或可能提出的任何其他新法律、法规或倡议对我们的影响的全部程度，也无法确定其中任何提议是否将成为法律。适用于我们业务的监管框架的任何变化，包括上述变化，可能会给我们带来额外成本，需要我们的高级管理层予以关注，或导致我们开展业务的方式受到限制。遵守任何新的法律或法规可能会更加困难和昂贵，影响我们开展业务的方式，并对盈利能力产生不利影响。截至2025年12月31日，我们的直接贷款AUM占总AUM的44%。
SEC最近公布的投资顾问审查优先事项清单包括众多与资产管理公司对私人基金的监督有关的项目，许多公司在审查期间或直接从SEC执法部门收到了有关私人基金的询问，包括费用和开支的计算、破裂交易费用的分配、运营合伙人或运营高管薪酬的披露、公司负责人和员工的外部业务活动、团购安排和一般利益冲突的披露。
此外，SEC强调估值实践是其在投资顾问考试中的重点领域之一，并对顾问在估值方面误导投资者的行为采取了执法行动。如果SEC调查并发现我们的方法或程序存在错误，我们和/或我们的管理层成员可能会受到处罚和罚款，这可能会损害我们的声誉，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。
相关数据保护法律的变化可能需要改变我们的基金为遵守此类法律而采取的步骤以及我们的基金之间转移个人数据的方式。
英国脱欧后，GDPR的条款作为英国GDPR被直接纳入英国法律。2025年6月，英国政府颁布了《2025年数据（使用和访问）法案》，其中包括可能随着时间推移增加英国和欧盟数据保护制度之间分歧的改革。此外，欧盟继续推行广泛的数字监管议程，包括修改某些现有数字框架的提议。这些发展可能要求我们和我们的投资组合公司更新政策、程序、技术和组织措施、供应商安排、跨境数据
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转让做法以及我们对数据和技术的使用，如果我们不遵守，可能会增加调查、执法行动、诉讼或处罚的风险。
2025年12月，欧盟委员会延长了对英国的充分性决定，该决定允许将个人数据从欧洲经济区转移到英国，直至2031年12月27日，但需接受定期审查和可能的更新。虽然我们目前依赖充分性决定和其他转移机制，但未来可能会修改、暂停或撤回充分性决定，这可能要求我们和我们的投资组合公司实施额外的数据转移机制，并可能增加成本和复杂性。
影响保险业的法规可能会对我们的业务和运营产生不利影响，我们向保险公司提供产品和服务，包括通过Aspida，使我们面临各种风险和不确定性。
无论是在美国还是在国外，保险业都受到重大的监管监督。许多相关司法管辖区的监管机构对保险公司和/或其投资顾问拥有广泛的行政权力，在某些情况下具有酌处权，其中可能包括（其中包括）保险公司可能获得和持有的投资、营销实践、关联交易、准备金要求、资本充足率，包括保险公司许可和审查、代理人许可、建立准备金要求和偿付能力标准、溢价率监管、资产的可受理性、保单形式批准、不公平贸易和索赔做法、广告宣传、维护投保人隐私、向股东支付股息和分配、投资、审查和/或批准与关联公司的交易、再保险、收购、合并等事项。保险监管部门定期对这些要求和其他要求进行审查和更新。自2024年3月31日起，百慕大开始实施新的立法（受某些过渡性和祖代性安排的约束），涉及修改保险商和保险集团技术准备金框架的计算、修订百慕大偿付能力资本要求的计算和灵活性、更新审慎规则和报告表以修改资本要求以及修订向受BMA监管的人寿保险公司收取的费用。2024年，美国全国保险专员协会（“NAIC”）通过了对其财务分析手册的修改，为监管机构审查关联投资管理协议提供额外指导，并增加了新的监管考虑因素和指导，以协助监管机构评估复杂的所有权结构。
在2024年和2025年，美国监管机构还提出了几项直接影响资本标准和准备金要求的举措。NAIC对适用于保险公司的基于风险的资本（“RBC”）公式进行了多处修订，包括对某些再保险安排中使用的质押资产进行新的RBC处理。此外，NAIC继续完善结构性证券的RBC处理，包括维持某些剩余部分的较高资本费用。另外，监管机构对资产充足率测试（“AAT”）和现金流测试要求提出了几项重大修改。NAIC采用了精算准则LV（AG 55），该准则要求保险公司在中等不利条件下将分出的再保险业务纳入AAT，自2025年底起生效，报告到期日为2026年4月1日。其他提议将需要在条约层面对某些再保险交易进行现金流测试。
影响保险业的规则和法规的变化可能会对我们向保险业的扩张、百慕大保险公司Aspida Re的前景以及我们在美国和国外对保险业进行的其他投资产生不利影响，并限制我们从保险公司为我们的资金筹集资金的能力，这可能会限制我们的增长能力。对RBC和AAT框架进行更频繁和实质性的更新，也可能产生额外的操作复杂性，或影响与我们开展业务的保险公司的资本规划或再保险策略。
美国和外国保险业受到重大监管。美国和许多相关司法管辖区的监管机构对保险公司和/或其投资顾问拥有广泛的监管（包括通过任何监管支持组织）、行政权力，在某些情况下还具有酌处权，其中可能包括（其中包括）保险公司可能获得和持有的投资、营销实践、关联交易、准备金要求和资本充足率。由于这些要求主要是为了保护投保人，监管机构在适用限制和规定方面往往拥有广泛的自由裁量权，这可能会间接影响Aspida、Aspida Life、Aspida Re和我们业务中在保险业内运营或向保险业提供产品或服务的其他部分。
我们可能是诉讼、执法调查或监管审查的目标或对象，或可能有相关的赔偿义务。监管机构和其他当局一般有权对保险公司提起行政或司法诉讼，这可能导致（其中包括）暂停或吊销执照、停止和停止令、罚款、民事处罚、刑事处罚或其他纪律处分。如果AIS或向保险公司、Aspida Life或Aspida Re提供产品的其他Ares业务直接或间接参与此类监管行动，我们的声誉可能会受到损害，我们可能会承担赔偿义务，我们可能会受到美国和外国监管机构的执法行动、罚款和处罚。
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保险公司投资组合通常受到内部和监管要求的约束，这些要求管理着他们可能获得和持有的投资产品的类别和评级。我们为保险公司投资组合开发的许多投资产品，或我们包含的其他资产或投资将被评级，评级机构对此类产品、资产或投资的评级下调或任何其他负面行动可能会降低它们的吸引力，并限制我们向保险公司提供此类产品、或代表保险公司投资或部署资本的能力。
BMA认为我们是百慕大E类保险公司Aspida Re的“股东控制人”（定义见《百慕大保险法》）。Aspida Re受BMA的监管和监督，并遵守所有适用的百慕大法律和百慕大保险法规和条例，包括但不限于《百慕大保险法》。根据百慕大《保险法》，BMA对百慕大所有注册保险公司的“控制人”保持监管。出于这些目的，“控制人”包括股东控制人（根据百慕大保险法的定义）。百慕大保险法对任何已成为或因处置不再是股东控制人的人施加了某些通知要求，不遵守这些要求将被处以罚款或监禁，或两者并罚。此外，如果任何个人或实体似乎不适合或不再适合成为注册保险人的控制人，BMA可以向已成为任何类型控制人的任何个人或实体提交反对通知，而该个人或实体可能会被处以罚款或监禁，或两者兼施。这些法律可能会阻止对我们的潜在收购提议，并可能会延迟、阻止或阻止对百慕大保险公司控制人的收购。
员工的不当行为和未能遵守适用的法律、义务和标准可能会损害我们吸引和留住投资者的能力，并使我们承担重大的法律责任、监管审查和声誉损害。
我们须遵守因我们的投资管理业务而产生的多项法律、义务和标准，以及我们对投资管理业务所管理的资产的授权。此外，我们的员工还须遵守各种内部政策，包括合规手册、Code of Ethics和员工手册。我们的任何员工违反这些法律、义务、标准或政策可能会对我们基金的投资者和我们产生不利影响。我们的业务经常要求我们处理对我们的基金可能投资的公司具有重要意义的机密事项。如果我们的现任或前任员工不当使用或披露机密信息，我们的声誉、财务状况以及当前和未来的业务关系可能会受到严重损害。此外，我们允许我们的某些员工按照混合时间表或远程工作，这要求我们制定和实施额外的预防措施，以发现和防止员工的不当行为。员工的不当行为还可能包括，将我们与超出授权限制或存在不可接受的风险的交易和其他未经授权的活动绑定在一起，或隐瞒不成功的投资（在任何一种情况下，都可能导致未知和无法管理的风险或损失），隐瞒或未披露与我们的基金或投资组合公司的利益冲突或以其他方式收取（或寻求收取）不适当的费用或针对其他员工的不适当或非法行为或行动，或盗用与我们或我们基金的投资组合公司有关的机密或专有信息。此类不当行为可能会使我们受到举报人索赔、监管行动以及金钱或其他处罚。任何针对举报人的报复指控都会加剧任何不当行为的后果。由于我们不断扩大的全球存在，我们员工基础的增长和在新的司法管辖区不断增加的运营足迹可能会增加上述任何一种情况的风险，特别是在员工可能不熟悉与我们的监管方式相同的行业的情况下。
并不总是能够发现或阻止员工的不当行为，我们为发现和阻止这种活动而采取的广泛预防措施可能并不是在所有情况下都有效。如果我们的一名或多名现任或前任雇员从事不当行为或被指控此类不当行为，我们的业务和声誉可能会受到不利影响，并可能导致投资者信心丧失，这将对我们筹集未来资金的能力产生不利影响。我们的现任和前任雇员以及我们基金投资组合公司的雇员也可能受到性骚扰、种族和性别歧视或其他类似不当行为的指控，无论最终结果如何，这些指控都可能导致负面宣传，从而可能损害我们和该投资组合公司的品牌和声誉。社交媒体的普及，加上公众越来越关注与业务无关的活动的外部性，可能会进一步放大与负面宣传相关的声誉风险。
美国以外司法管辖区的监管变化可能会对我们的业务产生不利影响。
我们的某些子公司在美国境外开展业务。在卢森堡，AM Lux受CSSF监管。在英国，英国受监管的实体受FCA监管。在某些情况下，英国受监管实体和其他Ares实体正在或将受到英国或欧盟法律的约束，例如在向欧洲经济区的投资者推销我们的资金方面。
尽管英国脱欧，但新的和现有的欧盟立法预计将继续影响我们在英国的业务。以下欧盟和英国的措施与我们的业务特别相关。
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证券化监管
欧盟证券化条例（“证券化条例”）包括与透明度和风险保留相关的要求，并限制AIFM投资于不符合其规定的证券化（“不合规的证券化”）。《证券化监管条例》还规定，AIFM有义务剥离不合规证券化的任何权益。目前尚不清楚该法规是否适用于在国家私募制度下在欧洲经济区营销一只或多只另类投资基金的非欧盟AIF。这种不明确的情况可能会妨碍我们从欧洲经济区的投资者那里为我们的一些非欧洲经济区基金筹集资金的能力，或者使这种资金筹集面临额外的风险，包括，如果《证券化条例》适用于非欧洲经济区的AIFM得到确认，他们在欧洲经济区市场的资金可能会被要求以次优价格剥离不合规证券化的权益。
英国此后吸收了欧盟证券化条例，随后公布了《2024年证券化条例》（“英国证券化条例”），取代了此前的在岸欧盟框架。英国证券化条例于2024年11月1日生效（过渡性条款适用于较早的证券化）。它在多个方面偏离了欧盟的证券化法规，包括在尽职调查、透明度和风险保留规则方面。我们继续监控并遵守英国证券化监管规定（以及英国审慎监管局和FCA发布的随附规则）对我们的证券化活动和基金的要求。
埃米尔
欧盟关于场外交易（“OTC”）衍生品交易、中央对手方和贸易存储库的法规（“欧洲市场基础设施法规”或“EMIR”）要求通过中央对手方对某些场外衍生品进行强制清算。EMIR针对未由中央对手方清算的某些场外衍生品交易制定了额外的风险缓解要求（尤其包括保证金要求），并对大多数衍生品交易实施了报告和记录保存要求。这些要求与《多德-弗兰克法案》第七章中的要求相似，但并不相同。EMIR（“EMIR 3.0”）最新修正案于2024年12月24日生效。除了引入新的主动账户要求外，EMIR 3.0对现有要求进行了修正。其中一些变化将通过监管技术标准实现，包括与修订后的清算门槛和相关计算方法有关的变化，这些变化目前为草案形式，预计将于2026年初生效。
英国已将EMIR上岸，大意是在英国适用一套类似但不完全相同的规则（“英国EMIR”）。某些跨境安排（例如，Ares欧洲基金与英国交易对手进行衍生品交易、在英国交易场所进行交易或通过英国清算所清算其衍生品交易，反之亦然）可能会受到影响。尽管EMIR和英国EMIR实质上相似，但存在一些监管分歧领域（包括衍生品报告方式的差异以及英国和欧盟之间在贸易存储库方面缺乏等价声明），这些问题因EMIR 3.0而加剧，无法保证英国将与欧盟提出的未来变化步调一致。
欧盟关于证券融资交易透明度（“SFTR”）的法规要求强制报告某些证券融资交易（“SFTs”），就抵押品的再使用向交易对手披露义务，以及UCITS和AIF的管理人在SFTs和总回报互换方面的某些透明度和披露义务。英国推出了SFTR，大意是在英国适用一套类似但不完全相同的规则（“英国SFTR”）。某些跨境安排（例如Ares欧洲基金与英国交易对手订立SFT的安排）可能会受到影响。尽管SFTR和英国SFTR实质上相似，但存在一些监管分歧的领域（包括关于不同的验证规则），无法保证英国将与欧盟提出的未来变化步调一致。
我们在英国、其他欧洲和亚洲的业务以及我们在世界各地的投资活动都受制于各国不同的各种监管制度。在欧盟，进一步立法的例子可能包括进一步修改或审查薪酬监管的范围和解释的提议，包括根据欧盟关于投资公司审慎要求的条例（条例（EU）2019/2033）及其随附的指令（指令（EU）2019/2034）或英国版本、投资公司审慎制度（可能对关键人员的保留和招聘产生影响）、加强贷款发放监管的提议（见“——另类投资基金经理指令”）以及与证券融资交易相关的新报告要求。在英国，额外的规则变化影响了英国某些Ares专业人士在受监管的金融服务部门工作的批准。这些新规则的实施可能会增加我们的合规负担和成本。此外，我们在开展资产管理活动时经常依赖某些外国法规的各种要求的豁免。
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每个对美国有管辖权的监管机构都有处理金融服务许多方面的监管权力，包括授予并在特定情况下取消开展特定活动的权限。我们经常参与涉及大量外国（以及美国）证券法制度的交易活动，包括有关内幕信息和市场操纵交易的法律以及涉及基本市场监管政策的大量技术性交易要求。违反这些法律可能会导致我们的活动受到严格限制或禁止，并损害我们的声誉，进而可能以多种方式对我们的业务产生重大不利影响，使我们更难筹集新资金，并阻止其他人与我们开展业务。此外，加强对筹资活动的全球监管监督，包括各司法管辖区的当地注册要求和增加新的合规制度，可能会使我们更难筹集新资金，或可能增加筹集此类资金的成本。
另类投资基金经理指令
AIFMD适用于：（i）在欧洲经济区建立的管理欧洲经济区或非欧洲经济区AIF的AIF；（ii）管理欧洲经济区AIF的非EEA AIF；（iii）向欧洲经济区内的专业投资者推销其AIF的非EEA AIF。非欧洲经济区的AIF目前无法从营销护照权中受益，可能只会根据国家私募制度向某些欧洲经济区辖区的投资者营销AIF。英国在仍是欧盟成员国时实施了AIFMD，并将其作为英国法律的一部分“上岸”，因此尽管英国脱欧，类似的要求仍继续适用于英国。
在欧盟，一项针对AIFMD的修订指令，通常被称为“AIFMD II”，于2024年3月26日发布，并将自2026年4月16日起生效，但须遵守某些贷款发起条款的祖父期限和一年后生效的某些附件IV披露要求。目前尚不清楚英国将在多大程度上（如果有的话）寻求在其实施AIFMD的国内规则中反映AIFMD II。
修订指令包含对AIFMD的多项修订，包括可能需要审查AM Lux现有安排的更繁重的授权要求、增强的实质要求、针对AIFM管理开放式AIF的额外流动性管理规定，以及修订的监管报告和投资者披露要求。该指令还对AM Lux管理的发起贷款的基金的活动提出了重要的新要求，包括对这类基金可能采取的结构的新限制。
AIFMD II可能会根据AIF和AIFM的管辖权，导致对我们除AM Lux之外的某些关联公司注册资金以向某些欧洲经济区各州的投资者进行营销的能力产生新的限制。
AIFMD II对AIFM提出了一系列要求，这可能会增加AM Lux和Ares的非EEA AIFM（包括AMUKL）开展业务的成本，因为它们在EEA市场销售资金，与可能不受此类要求约束的非AIF/AIFM竞争对手相比，我们作为位于EEA成员国的私营公司的投资者的资金可能处于不利地位。
我们将继续评估AIFMD II对AM Lux、我们在欧洲经济区管理和/或营销的非欧洲经济区AIFM和AIF的影响。
英国将寻求在其国内规则中反映AIFMD II的确切程度仍不清楚，但预计它将实施适合英国市场实践的简化制度，而不是复制AIFMD II。英国财政部和FCA正在推进对英国另类投资基金管理人制度的单独改革，并于2025年4月分别发布了关于新的英国特定框架的咨询意见和征求意见稿。拟议的变更包括（i）根据AIFM的规模、投资基础和投资活动，以更灵活的分层方式取代现有的“全范围”和“次门槛”AIFM类别；（ii）取消“小型注册AIF”类别（社会企业基金和注册风险投资基金的管理人除外），并要求所有AIFM都必须成为FCA授权；以及（iii）对投资信托和REIT管理人实施简化制度。FCA打算在2026年上半年发布并就规则草案进行咨询。我们将继续监测这些磋商的发展以及它们可能对我们在英国的业务和运营产生的影响。
2023年经济犯罪和企业透明度法案
英国于2023年10月26日颁布了《2023年经济犯罪和企业透明度法案》（“ECCTA”）。作为ECCTA的一部分，英国制定了一项新的‘未能防止欺诈’罪行（“FTPF罪行”）。FTPF罪行是仿照现有类似的‘未能防止贿赂’和‘未能防止为逃税提供便利’的罪行。
FTPF罪行对法人团体和合伙企业施加刑事责任，无论在哪里成立，满足规定的规模门槛（所谓的‘大型组织’），其中‘关联人’（作为雇员、代理人、子公司
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经营者或为大型组织或代表大型组织提供服务的人）犯英国欺诈罪，除非大型组织制定了合理的欺诈预防政策和程序（或制定了不合理的政策和程序）。由于这一定义的复杂性，某些基金结构（以及潜在的投资组合公司）也可能被纳入范围。FTPF违法行为于2025年9月1日生效。我们已经相应地审查和调整了我们的防诈骗政策和程序。
香港保安法
2020年6月30日，中国全国人大通过了一项适用于香港的国家安全法（“国家安全法”），将某些罪行定为刑事犯罪，包括分裂国家、颠覆中国政府、恐怖主义、叛国、煽动叛乱和与外国实体勾结。2024年3月23日，香港颁布《维护国家安全条例》（“《维护国家安全条例》”），新增国家安全相关违法行为。《国民保障集团法》和《维护国家安全条例》可能适用于香港境外的个人和实体，包括非永久居民，其域外触角仍不明确。这些法律的适用和相关发展可能会限制公司、我们的基金和/或我们的投资组合公司的活动或对其产生负面影响。这些法律遭到了美国、英国和几个欧盟国家的谴责，并在美中之间造成了额外的紧张关系。未来紧张局势、抗议或其他政府措施的任何升级，以及其他经济、社会或政治动荡，都可能对该地区的安全和稳定产生不利影响，并可能对公司、我们的基金和投资组合公司或其各自的任何人员或资产所在的国家产生重大不利影响。
监管我们业务发展公司运作的条例，影响他们筹集能力，以及他们筹集方式，额外资本。
我们作为BDC组织的基金在《投资公司法》的规定范围内作为高度监管的业务运作。管理BDC的许多法规除其他外，限制了与Ares运营集团内其他实体的杠杆发生、共同投资和其他交易。我们的某些基金可能被限制与我们的BDC及其各自的子公司进行交易。作为选择受《投资公司法》监管的基金，我们的BDC可以发行债务证券或优先股，并从银行或其他金融机构借钱，我们统称为“高级证券”，最高可达《投资公司法》允许的最高金额。根据《投资公司法》的规定，我们的BDC目前仅被允许产生债务或发行高级证券，其金额应为根据《投资公司法》计算的各自资产覆盖率在每次此类发行后至少等于150%。我们的BDC通常也被禁止以低于每股净资产值的价格发行和出售其各自的普通股，而无需先获得其各自股东和独立董事的批准。
BDC只能在有限的情况下以低于每股净资产值的价格发行和出售普通股，其中之一是在根据《投资公司法》获得股东对此类发行的批准之后。ARCC的股东过去曾批准过此类发行，因此在随后的12个月期间，ARCC可以在一次或多次公开或非公开发行其普通股时，以低于当时每股净资产值的价格出售或以其他方式发行其普通股，但须遵守某些条件，包括出售股份数量的参数、董事对出售的批准以及出售价格不低于其普通股在特定时间的大约市场价格的要求，减去出售的费用。ARCC可能会每年向其股东请求额外的批准。无法保证将获得此类批准。ARCC受这些法规的负面影响程度可能会影响我们的整体盈利能力。
我们管理的公开交易和永久财富投资工具受到监管复杂性的限制，这些复杂性限制了它们开展业务的方式，并可能使它们受到更高级别的监管审查。
我们管理的公开交易和永续财富投资工具，是在复杂的监管环境下运行的。这类公司需要适用复杂的税务和证券法规，并可能需要更高级别的监管审查。此外，影响我们公开交易和永续财富投资工具的法规通常会影响他们采取某些行动的能力。出于美国联邦所得税目的，我们的某些车辆已选择被视为RIC或REIT。要保持其作为RIC或REIT的地位，这类工具必须满足（其中包括）一定的收入来源、资产多元化和年度分配要求。选择被视为RIC的基金通常被要求将其各自投资公司应税收入的至少90%分配给各自的股东，以维持其RIC地位。获得REITs资格的基金必须将至少90%的应税收入分配给其股东，并持续满足《守则》规定的某些其他复杂要求。我们的某些永久财富工具受到《投资公司法》规定的复杂规则的约束，包括限制我们的某些基金与这些永久财富工具进行交易的规则。此外，除某些例外情况外，我们的BDDC
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一般禁止以低于每股净资产值的价格发行和出售其普通股，并禁止产生债务（包括为此目的的优先股），如果根据《投资公司法》计算的BDC各自的资产覆盖率在发生这种情况后等于150%以下。我们管理的公开交易和永续财富投资工具在多大程度上受到这些规定的负面影响，可能会影响我们的整体盈利能力。
未能遵守SEC和某些州实施的“付费游戏”规定，以及“付费游戏”监管制度的变化，可能会对我们的业务产生不利影响。
近年来，SEC和几个州发起了调查，指控某些私募股权公司和对冲基金或代表他们行事的代理人向现任或前任政府官员或其同伙支付了款项，以换取与州养老基金的不正当招揽合同。根据SEC针对“付费玩”做法的规定，在投资顾问、其高级管理人员或其参与向政府实体征集投资的人员向某些候选人和官员做出贡献后，投资顾问被禁止在两年内向政府实体提供补偿咨询服务，但有非常有限的例外情况，这些候选人和官员有能力影响该政府实体聘用投资顾问。顾问被要求实施合规政策，除其他事项外，这些政策旨在跟踪顾问的某些雇员的贡献和征求政府实体的第三方的参与，并保留某些记录，以使SEC能够确定是否遵守该规则。此外，对于投资顾问的“付费游戏”做法，州一级也有类似的规定。FINRA也有自己的一套“付费游戏”规定，类似于SEC的规定。
由于我们有大量公共养老金计划是我们基金的投资者，如果我们或规则涵盖的其他人员之一作出任何此类贡献或付款，无论是否重大或意图从公共养老金计划获得投资，这些规则可能会对我们的业务施加重大经济制裁。我们还可能收购其他投资经理或雇用额外人员，这些人员不受与我们相同的限制，但在我们拥有或雇用此类人员之前，他们的活动及其负责人的活动可能会影响我们的筹资。此外，这类调查可能需要高级管理层的注意，如果我们的任何基金被认为违反了任何规定，可能会导致罚款，从而给我们带来额外的费用。我们未能遵守这些规则可能会导致我们失去咨询服务的赔偿，或使我们面临重大处罚和声誉损害。
监管审查的增加和费用分配方面的不确定性可能会使我们面临额外的风险。
虽然我们历来已经并将继续本着诚意并根据相关基金协议的条款和我们不时生效的费用分配政策分配我们基金的费用，但由于私人基金领域对费用分配政策的监管审查增加，我们的政策和做法可能会受到我们的监管监管机构的挑战。如果我们或我们的监管机构确定我们不当分配了此类费用，我们可能会被要求退还资金金额，并可能受到监管行动、来自我们的基金投资者的诉讼和/或声誉损害，每一项都可能对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。
利益相关者和监管机构在可持续性——或ESG ——事项方面加强审查可能会影响我们或我们基金的投资组合公司的声誉、我们或他们的运营成本，或导致投资者停止向我们分配资金，所有这些都可能对我们的业务和运营结果产生不利影响。
我们、我们的基金及其投资组合公司面临着与ESG活动相关的越来越多的公众审查。各种各样的组织衡量企业在ESG主题上的表现，这些评估结果被广泛宣传。某些机构投资者在做出投资决策时可能会考虑此类ESG评级和衡量标准。如果我们的ESG评级或实践不符合这些投资者或我们的股东设定的标准，或者如果我们未能或被认为未能证明在实现我们的ESG目标和举措方面取得进展，他们可能会选择不投资我们的基金或将我们的普通股排除在他们的投资之外。与此相关，如果我们、我们的基金及其投资组合公司在多个领域不采取或被认为不负责任的行动，包括但不限于人权、气候变化和环境管理、对当地社区的支持、公司治理和透明度，或在我们的投资过程中考虑ESG因素，我们、我们的基金及其投资组合公司就有可能损害我们的品牌和声誉。与ESG活动有关的不利事件可能会影响我们的品牌价值、我们的基金或其投资组合公司的品牌，或我们或他们的运营成本以及与投资者的关系，所有这些都可能对我们的业务和运营结果产生不利影响。
此外，近年来，美国各地“反ESG”情绪高涨，多个州、行政部门和联邦机构以及国会提出、颁布或表示有意推行“反ESG”政策、立法或倡议，发布相关法律意见并进行相关调查和诉讼。如果受反ESG立法约束的投资者查看了我们的基金或负责任投资或ESG实践，包括我们的气候相关目标
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和承诺，由于与此类“反ESG”政策、立法或法律意见相矛盾，此类投资者可能不会投资于我们的基金，我们维持基金规模的能力可能会受到损害，并可能对我们的经营业绩、现金流或我们的普通股价格产生负面影响。此外，资产管理公司最近一直受到与以ESG为重点的行业工作组、倡议和协会相关的审查，包括推动采取行动解决可持续性和负责任投资问题、气候变化或气候相关风险的组织。
我们的ESG倡议、目标、意图和期望可能会发生变化，并且不能保证或保证这些目标、意图或期望（其中一些是志向性质的）将会得到满足。我们报告的与ESG事项相关的统计数据和指标是估计，可能基于假设或发展中的标准（包括我们的内部标准和政策）。无法保证我们的ESG政策和程序，包括与负责任投资相关的政策和程序，或将ESG相关标准或审查应用于投资过程，包括某些指标或框架，将继续下去。此类政策和程序可能会发生变化，甚至发生重大变化，或者可能不适用于某些投资。此外，选择和评估重大ESG因素的行为本质上是主观的，无法保证所使用的标准或Ares行使的判断将反映投资者或其他管理人员的信念或价值观、内部政策或首选做法，或与市场趋势保持一致。此外，Ares可能会在任何时候确定，基于成本、时间或其他考虑因素，实施或完成其某些ESG举措、政策和程序是不可行或不实际的。
此外，一些团体以及联邦和州官员声称，最高法院在2023年6月取消高等教育中基于种族的平权行动的决定应该类推为私人就业事务和私人合同事务。自该决定作出以来，已经发起了几场媒体运动和指控基于此类论点的歧视的案件。2025年1月，总统府签署了多项侧重于多样性、公平和包容性（“DEI”）的行政命令，其中告诫私营部门结束“非法的DEI歧视和偏好”，并预演即将对包括上市公司在内的私营实体进行的合规调查，以及对联邦订约条例的修改。联邦政府各机构，包括司法部、联邦通信委员会和平等就业机会委员会，一直专注于DEI相关调查和执法。目前尚不确定与DEI相关的法律（包括美国各州和联邦非歧视法律）、政策和公众情绪的解释、应用和执行将如何演变，并且要建立符合不同司法管辖区不同法律、政策和规范的全球DEI相关政策和计划可能会变得越来越具有挑战性。如果投资者认为我们的基金、政策或程序与此类行政命令、政策、立法或法律意见相矛盾，此类投资者不得投资我们的基金。进一步的发展也可能使我们的基金或车辆更难跨辖区运作。
新的、不断发展的、有时相互冲突的可持续性/ESG法规和披露预期可能会增加我们的合规成本，并使我们面临执法、诉讼或筹资限制。
适用于我们、我们的基金及其投资组合公司的某些与ESG相关的法规可能会对我们的业务产生不利影响。欧盟委员会的“可持续增长融资行动计划”（“行动计划”）旨在，除其他外，将投资定义和重新定位于更可持续的经济活动。除其他外，该行动计划考虑：为绿色金融产品建立欧盟标签；明确资产管理公司和机构投资者在其投资决策过程中有关ESG的职责；增加金融服务部门围绕ESG的披露要求，提高公司在ESG政策以及相关流程和管理系统方面的透明度；并在欧盟审慎规则中引入“绿色支持因素”，要求银行和保险公司将气候风险纳入银行和保险公司的风险管理政策。
《分类法条例》是一种分类制度，它建立了一份环境可持续经济活动清单，列出了一项经济活动必须满足的四个总体条件，才能符合环境可持续的条件。除其他外，《分类条例》引入了强制性披露和报告要求，并补充了《可持续金融披露条例》（“SFDR”）中规定的框架，该条例要求在公司和基金层面进行某些披露。
对Ares而言，这主要影响我们的AIFM及其管理的基金，要求某些公司层面的网站披露如何将可持续发展风险纳入我们的投资流程、考虑投资决策对可持续发展因素的不利影响以及薪酬做法的透明度，并在合同前和定期披露中纳入某些基金层面的信息。有一种风险是，在实施这些法规和进一步措施后，市场的重大调整可能会对我们基金的投资组合公司产生不利影响，如果这些公司被认为是由于（其中包括）其碳足迹或“洗绿”的指控或证据（即持有产品具有绿色或可持续特征，而事实上情况并非如此）而导致的价值降低。还有一种风险是，市场对金融产品SFDR分类的预期可能会对我们筹集资金的能力产生不利影响，尤其是从欧洲经济区投资者那里筹集资金。2025年11月，欧盟委员会公布了一项
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修订SFDR的立法提案草案，除其他外，为与可持续发展相关的金融产品引入新的类别，每个类别都需要满足相关标准。Ares无法保证其当前的方法将满足未来的监管要求、报告框架或最佳实践，从而增加了相关执法的风险。遵守新要求可能导致管理负担和成本增加。
欧盟政策制定者和监管机构的指导经常移动球门柱。现阶段无法全面评估我们的业务将如何受到欧盟可持续金融和企业可持续发展报告举措的影响。此类法规和监管举措可能需要更改某些Ares基金的名称、其ESG方法和相关监管披露或更改其投资组合构成。我们、我们的基金及其投资组合公司面临的风险是，我们或他们目前有投资或计划在未来投资的其他司法管辖区可能会出台类似措施。此外，遵守任何新的法律或法规（包括最近美国证券交易委员会加强了对顾问遵守顾问自身内部政策的审查）会增加我们的监管负担，并可能使合规变得更加困难和昂贵，影响我们、我们的基金或其投资组合公司开展业务的方式，并对我们的盈利能力产生不利影响。
此外，2023年1月5日，《企业可持续发展报告指令》（“CSRD”）正式生效。从广义上讲，CSRD修订并加强了根据《非财务报告指令》（2014/95/EU）（“NFRD”）为公司、银行和保险公司引入的关于可持续性报告的规则。CSRD要求企业在其财务报表中就可持续发展相关事项编制详细的规范性报告。
CSRD是一种新颖的制度和适用的范围界定阈值，适用日期和报告要求的实质内容一直受到监管修订程序的约束，预计将受到进一步程序的约束，以完善相关要求，包括随后的规则制定和监管澄清。无法保证CSRD方面的发展不会对Ares或Ares管理基金在某些国家持有的资产或这些资产的回报产生不利影响。我们的一项或多项业务可能属于CSRD的范围，这可能会导致管理负担和成本增加。
在英国，FCA引入了一个监管框架，重点是实施金融稳定委员会TCFD的建议，特别是通过对某些FCA授权公司引入与TCFD一致的强制性披露要求。根据这些规则，AML和AMUKL必须每年根据TCFD建议的四大支柱（治理、战略、风险管理、指标和目标）强制披露某些与气候相关的财务信息，并且自2024年以来一直这样做。
英国《可持续发展标签和披露与可持续发展相关的金融信息工具2023》（“SDR”）除其他外，引入了一项“反漂绿”规则，该规则适用于所有英国授权公司在与英国客户就产品或服务进行沟通时，或在向在英国的人进行沟通或批准财务推广时，其中包括适用的Ares实体。遵守反洗绿规则可能会导致管理负担和额外的监管成本。
在亚洲，新加坡、日本和香港的监管机构发布了资产管理公司的指导方针，将气候风险考虑因素纳入投资和风险管理流程，同时加强了披露和报告，还针对某些ESG基金发布了关于一般ESG风险管理和披露的强化规则。澳大利亚证券监管机构证实，近年来“洗绿”一直是执法优先事项，并于2024年发布了有关“洗绿”的监管活动信息。2025年，澳大利亚根据《2001年公司法》（联邦）制定的与气候相关的财务披露制度开始生效，报告要求首先适用于最大的实体，并随着时间的推移逐步实施，以涵盖更广泛的实体群体。
根据这些规定，我们可能被要求就ESG事项向我们基金的投资者提供额外披露，这可能会使我们面临更大的披露风险，例如由于缺乏可用或可信的数据，而潜在的相互矛盾的披露也可能使我们面临更大的错误陈述诉讼或错误销售指控的风险。遵守任何新的法律或法规会增加我们的监管负担，并可能导致法律、会计和财务合规成本增加，使某些活动更加困难、耗时和成本更高，对我们的人员、系统和资源造成压力，影响我们或我们基金的投资组合公司开展业务的方式，并对我们的盈利能力产生不利影响，因为需要收集某些信息以满足披露要求。此外，如果框架的运作存在不确定性、缺乏官方指导、监管指导相互冲突或不一致、缺乏既定的市场惯例和/或数据空白，基金和/或基金管理人可能会被要求聘请第三方顾问和/或服务提供商来满足要求，从而加剧合规负担和成本的任何增加。
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美国和其他司法管辖区的经济制裁法律可能会禁止我们和我们的关联公司与某些国家、个人和公司进行交易，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生负面影响。
美国和其他司法管辖区的经济制裁法律可能会限制或禁止我们或我们的关联公司与某些国家、地区、个人和实体进行交易。在美国，美国财政部外国资产控制办公室（简称“OFAC”）负责管理和执行确立美国经济和贸易制裁的法律、行政命令和法规，其中包括限制或禁止与某些外国、领土、个人和实体进行直接和间接交易以及向其提供服务。这些类型的制裁可能会严重限制或完全禁止某些司法管辖区的借贷活动，如果我们违反任何此类法律或法规，我们可能会面临重大的法律和金钱处罚，以及声誉损害。OFAC制裁计划经常变化，这可能会使我们或我们的关联公司更难确保合规。此外，OFAC执法正在增加，这可能会增加发行人或我们成为此类实际或威胁执法对象的风险。
例如，《2012年伊朗减少威胁和叙利亚人权法案》（“ITRA”）扩大了美国对伊朗的制裁范围。此外，ITRA第219条修订了《交易法》，要求根据《交易法》第13条受SEC报告义务约束的公司在其定期报告中披露在相关定期报告所涉期间涉及伊朗或报告公司或其任何关联公司所从事的某些OFAC制裁所针对的其他个人和实体的特定交易或交易。在某些情况下，ITRA要求公司披露这些类型的交易，即使这些交易是美国法律允许的。目前可能或可能在当时被视为我们的关联公司的公司不时公开提交和/或向我们提供我们季度报告中转载的披露。我们不独立核实或参与这些披露的准备工作。披露此类活动，即使此类活动不受适用法律的制裁，以及由于这些活动而实际对我们或我们的关联公司施加的任何制裁，都可能损害我们的声誉，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生负面影响，任何未按要求披露任何此类活动的行为都可能额外导致罚款或处罚。此外，美国和其他国家因俄罗斯和乌克兰之间以及以色列和哈马斯之间的敌对行动而实施的任何制裁都可能影响我们、我们的基金及其投资组合公司。
英国与欧盟的分歧（“脱欧”）可能会对我们的业务和运营产生不利影响。
继英国于2020年1月31日与欧盟达成分歧并进入过渡期后，此前由AML和AMUKL为某些面向EEA投资者的活动提供便利的EEA“通行权”不再可用。AM Lux及其欧盟分支机构的成立，是为了使Ares能够在英国退欧后继续在欧盟开展某些受监管的活动，例如向欧洲投资者管理和营销基金（包括AM Lux的附属公司管理的基金）。
TCA仍然是英国和欧盟之间关系的主要框架，但它并未实质性地解决金融服务问题，包括英国公司根据对等安排或其他方式进入欧盟的互惠市场准入。全面监管合作协议的进展有限，总部位于英国的金融公司在进入欧盟市场方面面临持续的不确定性，等待等效制度或双边安排的任何进一步发展。
英国继续审查其金融服务和市场制度，通过诸如《爱丁堡改革》等举措推出措施，以与欧盟制度的各个方面产生分歧。如果此类措施导致英国和欧盟监管制度之间继续存在重大分歧，遵守两种不同的监管制度可能会增加我们在这些司法管辖区的业务的运营负担和成本。
这些复杂的问题和英国退欧的其他副产品可能会增加在英国和欧洲开展业务、开展业务和进行投资的成本。因此，与那些在全球范围内进行更广泛投资或专注于不同地区的基金相比，我们专注于投资英国并在较小程度上投资于整个欧洲的基金的业绩可能会受到不成比例的影响，例如我们的信贷和实物资产组中的某些基金。此外，英国退欧可能会扰乱我们经营所在的税务管辖区，并以对我们和/或我们的资金不利的方式影响这些或其他管辖区的税收优惠或负债。
未能遵守与我们基金的投资组合公司、物业或项目的金融犯罪、欺诈和其他欺骗性做法或其他不当行为相关的法规可能会使我们承担责任和声誉受损，也会损害我们的业务。
近年来，美国司法部和SEC投入了更多的资源来执行《反海外腐败法》。在英国，2010年《反贿赂法》（“英国反贿赂法”）禁止在英国开展业务的公司及其雇员和代表向任何人，包括非英国政府官员提供、提供或承诺贿赂，以及要求、同意接受或收受任何人的贿赂。根据英国《反贿赂法》，公司
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可能会因未能阻止其雇员和相关人员违反该法案而被追究责任。2025年9月1日，英国还根据ECCTA引入了一项新的未能防止欺诈罪，该罪行将追究某些大公司对员工或相关人员实施的欺诈行为的刑事责任。虽然我们制定并实施了旨在确保我们和我们的人员严格遵守《反海外腐败法》、《英国反贿赂法》和《反海外腐败法》的政策和程序，但这些政策和程序可能并不能在所有情况下有效防止违规行为。任何认定我们违反了《反海外腐败法》、《英国反贿赂法》和《反海外腐败法》或其他适用的反腐败和欺诈法律的行为，除其他外，都可能使我们受到民事和刑事处罚、重大罚款、利润上缴、对未来行为的禁令、证券诉讼和投资者信心的普遍丧失，其中任何一项都可能对我们的业务前景、财务状况或我们A类普通股股票的市场价值产生不利影响。
此外，如果未能遵守可能使我们面临诉讼或监管行动并以其他方式对我们的业务和声誉产生不利影响的法规或其他法律和监管要求，我们可能会因我们的基金所投资的投资组合公司、物业或项目的人员的实际或涉嫌不当行为而受到不利影响。此类不当行为可能会对基金投资的估值产生负面影响，从而影响我们基金的业绩，并对我们的业务产生负面影响。此外，如果我们在外国市场，特别是新兴市场的投资增加，我们可能会面临更大的此类不当行为风险。这类市场可能没有像较发达国家那样严格的既定法律法规，或者现有法律法规可能无法得到一致执行。对这些法域的投资机会进行尽职调查往往更加复杂，因为这些地点可能尚未形成一致和统一的商业做法。在这些地点，不当行为可能特别难以发现，遵守适用法律可能难以维持和监测。
与SPAC及其发起人有关的不利监管和法律发展可能会对我们的业务和声誉产生不利影响，并导致重大损失和费用。
我们已经赞助了SPAC，未来可能会在我们的业务运营中赞助或以其他方式利用SPAC或其他空白支票公司。近年来，对SPAC和其他空白支票公司的监管和法律审查显着增加，包括在涉及SPAC和私营运营公司的企业合并交易中施加额外披露要求的规则；修订适用于涉及此类公司的企业合并交易的财务报表要求；更新和扩大关于SEC文件中一般使用预测的指导意见，包括要求披露预测的所有重要基础和预测所依据的所有重要假设；增加拟议业务合并交易中某些参与者的潜在责任；并扩大关于SPAC可能在多大程度上受到《投资公司法》监管的指导。SEC还对一家SPAC及其保荐人提起了执法行动，指控其在拟议的业务合并之前进行了误导性索赔。此外，质疑SPAC已完成和未决收购的诉讼有所增加，在此类诉讼中，保荐人和/或其董事指定人员可能会因违反对SPAC公众股东的信托义务或SPAC的某些作为或不作为而承担责任，包括SPAC未能遵守适用的证券法。还出现了诉讼，声称SPAC作为未注册的投资公司运营，违反了联邦证券法。这些发展引起的任何责任都可能对我们的业务产生不利影响，并损害我们的专业声誉。此外，如果业务合并未按预期完成或业务合并不成功，我们可能会损失我们对我们发起或成为附属公司的任何SPAC的全部或部分投资，这也可能导致重大的监管审查、诉讼费用和其他费用。
与我们的基金相关的风险
归属于我们基金的历史回报不应被视为表明我们基金的未来业绩或我们的未来业绩或投资于我们A类普通股股票的任何预期回报。
我们提出了与我们管理的基金的历史业绩和我们未来业绩的某些目标相关的回报，包括参考某些基金业绩的内部收益率（“IRR”），使用毛额IRR和净IRR计算，以及使用毛额MOIC计算的某些基金业绩的MOIC（定义见下文），通常在基金层面并基于所有合伙人的利益计算，以及净MOIC计算。我们基金的历史表现主要与我们相关，因为它表明我们过去赚取并可能在未来赚取的附带权益和激励费用，以及我们筹集新基金的声誉和能力，从而在这类新基金上赚取管理费。然而，我们建议的基金的历史和潜在回报与我们A类普通股的股票回报没有直接联系。因此，我们A类普通股的持有人不应得出这样的结论：我们建议的基金的积极表现必然会导致投资于我们A类普通股股票的正回报。对我们A类普通股股票的投资不是对我们任何基金的投资。此外，无法保证有关我们的基金或未实现估值的预测将会实现。
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此外，我们基金的历史回报不应被视为这些基金或我们可能筹集的任何未来基金的未来回报的指示。任何当前或未来基金的业绩指标，例如IRR和MOIC，可能与任何特定基金或我们的基金整体产生的历史业绩有很大差异。未来的回报也将受到本年度报告10-K表其他地方描述的风险的影响，包括特定基金投资的行业和业务的风险。
某些资产的估值方法可能具有重大的主观性，我们对资产的价值可能与最终实现的价值存在重大差异。
我们的许多基金的投资缺乏流动性，因此没有容易确定的市场价格。我们对这些投资的估值是基于我们的估计，或独立第三方对其截至确定之日的公允价值的估计，这通常涉及重大的主观性。善意确定公允价值没有单一的标准，在许多情况下，公允价值最好表现为可以从中得出单一估计的公允价值范围。我们根据第三方模型或我们开发的模型估计投资的公允价值，其中包括贴现现金流分析和其他技术，可能至少部分基于独立来源的市场参数。这些模型中使用的重大估计和假设包括现金流量的时间安排和预期金额、使用的贴现率的适当性，在某些情况下还包括执行能力、预期融资的时间安排和估计收益，其中部分或全部因素可能会根据特定情况或多或少地赋予权重。由于这些估计和假设的不准确，与任何特定投资相关的实际结果往往存在重大差异。此外，由于我们的基金持有的许多非流动性投资所处的行业或部门不稳定、处于困境或正在经历一些不确定性，这类投资受到突然的公司特定或全行业发展导致的价值快速变化的影响。
我们将非流动性资产的公允价值包括在资产净值、我们的基金回报和我们管理的资产的计算中。此外，我们部分根据这些估计的公允价值确认附属公司的附带权益和激励费用。因为这些估值本质上是不确定的，所以每个时期可能会有很大的波动。此外，它们可能与资产在估值之日清算时获得的价格有很大差异，而且往往确实与我们最终实现的价格有很大差异；因此，无法保证此类未实现的估值将全部或及时实现。
此外，我们对公开交易资产的投资价值受到重大波动的影响，包括由于我们无法控制的一些因素。这些包括这些公司或其所在行业的其他公司的季度和年度业绩的实际或预期波动、市场对可供出售的额外证券的看法、总体经济、社会或政治发展、行业状况或政府法规的变化、管理层或资本结构的变化以及重大收购和处置。由于这些证券的市场价格可能会波动，这些资产的估值在不同时期会发生变化，任何特定时期的估值可能不会在处置时实现。此外，市场价值可能基于指示性而非实际交易价格，因此可能缺乏精确度。此外，由于我们的基金经常在其投资组合公司中持有大量头寸，这些证券的处置往往会被推迟很长一段时间，或者发生在很长一段时间内，这会使我们进一步面临波动风险。即使我们持有一定数量的可能难以在一次交易中卖出的公开证券，我们也不会为了估值的目的而对证券的市场价格进行贴现。
尽管我们经常聘请独立第三方进行上述估值，但由于上述原因，估值过程本质上仍具有主观性。
如果我们在一项投资上实现的价值明显低于它在基金资产净值中所反映的价值，我们将在适用的基金中蒙受损失。这可能反过来导致资产管理费下降，并导致损失等于前期报告的关联公司的附带权益和激励费用中未在处置时实现的部分。如果我们在估计其公允价值时使用的估计和假设因市场发展而与未来估值不同，这些影响可能会适用于我们的大量投资。见“第7项。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——分部分析”，用于不再合并的基金活动相关信息。如果资产价值最终与基金资产净值所反映的价值存在重大差异，基金投资者可能会失去信心，进而可能导致难以筹集额外投资。
我们管理的注册基金和BDC的投资组合持有量的估值过程可能会产生利益冲突。
《投资公司法》第2a-5条规定了善意确定公允价值的要求，并涉及董事会和“估值指定人”在没有现成市场报价的情况下确定证券公允价值的角色和责任。投资公司的每一个董事会根据
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投资公司法（统称“注册基金”）和我们管理的BDC已指定各自的投资顾问担任估值指定人。这些投资顾问是公司的子公司。
我们的注册基金和BDC的投资组合持有的绝大多数资产由未公开交易的投资组成，否则没有现成的市场报价。因此，根据《投资公司法》的要求和《投资公司法》第2a-5条规则，我们的每个注册基金和BDC的估值指定人员将本着诚意确定这些证券的公允价值，但须接受各自基金董事会的监督。公司子公司的员工参与我们的注册基金和BDC的估值过程可能会导致利益冲突，因为我们的某些基金支付的基本管理费可能会随着我们注册基金和BDC持有的投资组合价值的变化而波动。
我们的基金作为投资持有的债务工具和公开交易证券的市值可能会波动。
我们的一些基金持有的债务工具和公开交易证券的市场价格可能会波动，并且很可能受到我们无法控制的若干因素的影响，包括此类证券发行人盈利能力的实际或预期变化、总体经济、社会或政治发展、行业状况的变化、政府监管的变化、经营业绩与证券分析师预测的水平相比存在差距，通货膨胀和通货膨胀率的快速波动以及证券市场的总体状况，如上文“——与我们业务相关的风险——困难的市场和政治条件可能会在许多方面对我们的业务产生不利影响，包括降低我们的基金所做投资的价值或阻碍其表现，或降低我们的基金筹集或部署资本的能力，每一项都可能大幅减少我们的收入、收益和现金流，并对我们的财务前景和状况产生不利影响，”以及其他重大事件，例如重大管理层变动、融资、再融资、证券发行、收购和处置。由于这些因素，我们的基金投资的公开交易证券的价值可能特别不稳定。此外，我国基金持有至到期或长期的债务工具必须定期“盯市”，其价值因此容易受到利率波动和信贷环境总体状况变化的影响，尽管其潜在表现。这些投资价值的变化可能会对我们的投资业绩和经营业绩产生不利影响。
我们的基金可能无法以稳定和一致的步伐部署资本，这可能对我们的经营业绩和未来筹资产生不利影响。
我们的基金的资本部署的节奏和一致性一直受到，并可能在未来继续受到一系列因素的影响，包括市场状况、监管发展和竞争加剧，这些都是我们无法控制的。特别是私募股权和某些房地产市场，不时经历估值下行压力和投资变现机会减弱的挑战。这些市场动态可能会影响我们基金的资金部署节奏和一致性。同期，我们尚未支付费用的AUM可能会因正在进行的筹款而增加。虽然这笔尚未支付费用的AUM代表了未来巨大的收费收入潜力，但我们无法在我们预期的时间范围内或根本无法以我们认为有吸引力的条款部署这笔资金，这将减少或延迟我们原本预计将从这笔资金中赚取的管理费、附带权益和激励费用。任何此类削减或延迟都会削弱我们抵消对额外资源的投资的能力，而这些资源通常是我们为管理新资本而进行的，包括雇用额外的专业人员。此外，我们可能会推迟筹集后续资金。对于投资资本支付管理费的基金而言，任何此类减少或延迟的影响将特别不利。上述任何情况都可能对我们的经营业绩和增长产生重大不利影响。
对我们基金的重大杠杆的依赖使我们面临债务融资市场的波动和收缩，这可能会对我们实现这些投资具有吸引力的回报率的能力产生不利影响。
我们的一些基金及其投资依赖于杠杆的使用，我们能否实现有吸引力的投资回报率将取决于我们能否以有吸引力的利率获得足够的债务来源。如果我们的基金或我们的基金所投资的公司在结构性信贷、杠杆贷款、高收益债券或投资级债券市场筹集资金，如果这些市场出现错位、收缩或波动，其运营结果可能会受到影响。任何这类事件都可能对企业普遍获得信贷产生不利影响，并可能导致美国和全球经济全面疲软。
持续的大幅波动或长期的经济衰退可能会对我们的基金及其投资的财务资源（尤其是那些依赖第三方信贷或以其他方式参与信贷市场的投资）及其对未偿债务进行本金和利息支付或对到期未偿债务进行再融资的能力产生不利影响。此外，这些事件可能会影响可用债务融资的条款，例如，更高的利率、更高的股权要求和/或更具限制性的契约，特别是在杠杆收购和房地产资产交易的收购融资领域。
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缺乏长期充足债务融资的可用来源，或者一般利率水平或债务来源要求的风险利差增加，将使这些投资的融资成本更高。未来的利率上升也可能使寻找和完成投资变得更加困难，因为其他潜在买家，包括作为战略买家的运营公司，可能能够以更高的价格竞购一项资产，因为总体资本成本较低，或者他们有能力在收购资产后从更高的成本节约中受益。此外，用于为投资融资的一部分债务通常包括在资本市场发行的高收益债务证券。来自高收益债务市场的资金可用性受到重大波动的影响，有时我们的资金可能无法以有吸引力的利率进入这些市场，或者在完成投资时根本无法进入这些市场。某些投资也可以通过基金级债务融资的借款进行融资，这些融资在各自期限结束时可能会或可能不会用于再融资。
如果我们的基金无法获得潜在收购的承诺债务融资，或者只能以更高的利率或以不利的条件获得债务，我们的基金可能难以完成原本有利可图的收购，或者可能产生低于其他情况的利润，这两种情况都可能减少我们赚取的业绩和投资收益。同样，我们基金的投资组合公司经常利用公司债市场为其运营获得融资。如果信贷市场导致此类融资难以获得或成本更高，这可能会对那些投资组合公司的经营业绩产生负面影响，从而对我们基金的投资回报产生负面影响。此外，如果市场使近期内到期的债务难以或无法再融资，我们的一些基金的投资组合公司可能无法在到期时偿还此类债务，并可能被迫出售资产、进行资本重组或寻求破产保护。上述任何情况都可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。
当我们基金现有的投资组合达到为这些投资融资所产生的债务大量到期并且必须偿还或再融资的地步时，如果这些投资没有产生足够的现金流来偿还到期债务，并且融资市场没有足够的能力和可用性来允许它们以令人满意的条件为到期债务再融资，或者根本没有，这些投资可能会遭受重大损失。当为我们基金的现有投资组合融资而产生的大量债务到期时，在较长一段时间内持续存在用于此类目的的融资有限情况，可能会对这些基金产生重大不利影响。
例如，CLO受到信贷、流动性、利率和其他风险的影响，我们通过对CLO基金的投资在这些市场拥有大量敞口。CLO在杠杆基础上投资于贷款或证券，这些贷款或证券本身就是对基础抵押品的高杠杆投资，与无杠杆投资相比，这既增加了获得更高回报的机会，也增加了损失的幅度。由于这类基金的杠杆头寸，CLO及其投资者遭受损失的风险更大。CLO过去曾失败，未来可能未能通过一项或多项“超额抵押”测试。其中一项或多项测试的失败将导致现金流减少，从而导致这些类型的后果在未来不会再次发生、持续存在或变得更加严重。
我们的基金可能会选择使用杠杆作为其各自投资计划的一部分，并且某些基金，特别是在我们的信用集团中，定期借入大量的资本。杠杆的使用带来了很大程度的风险，并增强了投资组合价值发生重大损失的可能性。基金可能会不时借钱购买或持有证券，或者可能与嵌入杠杆的交易对手进行衍生品交易。与此类借款有关的利息费用和其他成本可能无法通过购买或持有的证券的升值而收回并将损失，并且在此类证券的市场价值下跌的情况下，此类损失的时间和幅度可能会加速或加剧。使用借入资金实现的收益可能会导致基金的资产净值以比没有借款时更快的速度增长。然而，如果投资结果未能覆盖借款成本，基金的资产净值也可能比没有借款时下降得更快。此外，作为选择受《投资公司法》监管的BDC，ARCC、ASIF和我们的开放式核心基础设施基金目前仅被允许产生债务或发行优先证券，其数量必须在每次此类发行后其资产覆盖率至少等于150%。如果ARCC、ASIF和我们的开放式核心基础设施基金各自的资产覆盖率低于150%，并且它们用于偿还各自债务的任何金额都无法用于向其普通股股东派发股息，则它们支付股息的能力将受到限制。上述任何情况都可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。
我们的一些基金可能会投资于高杠杆的公司，这可能会增加与这些投资相关的损失风险。
我们的一些基金可能会投资那些资本结构涉及重大杠杆的公司。例如，在许多非困境私募股权投资中，负债可能高达投资组合公司或房地产资产总债务和股权资本化的75%或更多，包括可能与投资相关的债务，
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无论是在投资级实体或以上发生。在困境中，负债可能超过投资组合公司资本的100%或更多。对高杠杆实体的投资本质上对收入下降、费用和利率增加以及经济、市场和行业发展的波动或不利更加敏感。此外，我们的基金获得的债务头寸在可能是复杂的资本结构中可能是最初级的，因此在这些公司之一发生破产、清算、解散、重组或破产时，我们将面临最大的损失风险。此外，一个实体发生大量债务，除其他外，可以：
•使实体受到多项限制性契约、条款和条件的约束，任何违反这些条款、条款和条件的行为都可能被债权人视为违约事件，并可能对我们从投资中实现价值的能力产生重大影响；
•允许甚至适度减少经营现金流，使实体无法偿债，导致实体破产或其他重组，损失我们基金对其的部分或全部股权投资；和
•产生使用超额现金流强制提前偿还债务的义务，这可能会限制实体在应对需要额外现金、进行计划外但必要的资本支出或利用增长机会时应对不断变化的行业条件的能力；
因此，与杠杆实体相关的损失风险通常比债务相对较少的公司更大。
我们的许多基金投资于高风险、非流动性或受转让限制的资产，我们可能永远或在相当长的一段时间内无法从这些活动中实现任何利润，或损失部分或全部投入的资本。
我们的许多基金投资于非公开交易的证券。在许多情况下，我们的基金可能会被合同或适用的证券法禁止在一段时间内出售此类证券。我们的基金一般不能公开出售这些证券，除非它们的出售根据适用的证券法进行了登记或获得了此类登记的豁免，然后只有在我们不掌握重大非公开信息的情况下才能公开出售。因此，我们的基金可能会被迫，在某些条件下，亏本卖出证券。我们的许多基金，特别是我们的私募股权集团基金，处置这些投资的能力在很大程度上取决于资本市场，特别是公开股权市场。例如，从投资中实现任何价值的能力可能取决于持有此类投资的投资组合公司完成首次公开募股的能力。即使证券是公开交易的，大量持有的证券往往只能在相当长的一段时间内才能被处置。此外，由于我们许多基金的投资策略，特别是我们的私募股权集团基金，往往需要我们在我们基金的公共投资组合公司董事会中拥有代表权，我们的基金只能在有限的交易窗口影响此类销售。这些中的每一项都使投资回报面临预期处置期间市场价格下行的风险。因此，我们可能无法在相当长一段时间内或根本无法从我们对持有这些证券的基金的投资中实现任何利润，我们可能会损失我们投资的部分或全部本金。此外，市场状况也会延迟我们的基金退出并从其投资中实现价值的能力。例如，利率波动和充满挑战的信贷市场可能使潜在买家难以筹集足够的资金来购买我们基金的投资。虽然权益市场并不是我们基金退出投资的唯一途径，但美国和全球相关权益市场，特别是首次公开发行市场的实力和流动性，会影响我们对基金投资组合公司的估值，以及我们及时成功退出的能力。我们也可能通过战略销售来实现投资。当无法获得融资或变得过于昂贵时，可能更难找到能够成功筹集足够资金来购买我们投资的买家。此外，波动的债务和股票市场也可能使我们的投资退出更难执行。
某些投资可能会在“场外交易”市场进行交易，这可能是买卖双方可以结算价格的任何地点。我们基金的很大一部分投资预计不会在任何市场进行交易。由于缺乏集中的信息和交易，这类工具的估值可能比公开交易的普通股承担更大的风险。金融市场状况的不确定性、参考数据不可靠、估值模型和流程缺乏透明度和不一致，可能导致资产定价（或估值）不准确。此外，其他市场参与者对基金投资的估值可能与我们不同。
由于我们的许多基金都有一个有限的期限，我们也可能被迫在其他情况下更快地处置投资。因此，在某些条件下，我们的基金可能会被迫要么以低于他们预期的价格出售他们的投资，要么推迟他们计划进行的销售，这可能会持续相当长的一段时间。我们已经并预计将继续对我们当前和未来的基金和其他战略进行重大资本投资。为这些基金和新策略贡献资金是有风险的，我们可能会损失部分或全部投资本金。
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政府有关某些法规的政策，例如反垄断法，或对外国投资于我们基金的某些投资组合公司或资产的限制，也可能使我们更难在某些司法管辖区部署资本，并限制我们基金的退出机会。
美国和许多非美国司法管辖区制定了旨在保护国家安全或限制外国直接投资的法律。例如，根据美国《外国投资风险审查现代化法案》（“FIRRMA”），该法案扩大了美国外国投资委员会（“CFIUS”）的管辖权和程序，该法案有权通过强制备案或申报，对非美国人对美国企业、公司或被视为对美国至关重要或敏感的实物资产的某些投资进行审查、阻止或施加条件，包括某些非控制性投资和涉及房地产的某些交易。许多非美国司法管辖区通过采取措施，包括但不限于对外国股权投资设置限制、限制或条件、实施投资筛选或批准机制以及限制雇用外国人作为关键人员等措施，限制外国投资于对国家安全具有重要意义的资产。这些美国和外国法律可能会限制我们的基金投资于某些企业或实体的能力，或在追求和完成交易方面施加繁重的通知要求、操作限制或延迟。
我们的某些投资可能会受到CFIUS或其任何非美国等价物的审查和批准，这可能会对交易确定性、时机、可行性和成本产生巨大影响，并可能阻止我们维持或追求我们原本会保持或追求的投资机会。CFIUS或其任何非美国等价物可能会寻求对我们的一项或多项投资施加限制、条件或限制或禁止，这可能会对我们的基金执行其有关此类交易的投资策略的能力产生不利影响，并限制我们在构建或融资某些交易方面的灵活性。此外，CFIUS正在积极追查未通知其的交易，并可能就交易结束后的交易提出问题，或对其施加限制、条件或限制。我们的基金还可能投资于基于先前存在的外国所有权和控制权而正在或可能成为CFIUS要求的公司；在这种情况下，CFIUS要求可能会对投资组合公司获得或保留业务的能力产生不利影响，或以其他方式使我们更难从投资中实现利润。
上述法律可能会限制我们寻找合适投资的能力，也可能对我们的筹资和银团活动产生负面影响，导致我们将基金的某些投资者或共同投资者排除或限制在我们的交易中。此外，这些法律可能使我们难以为我们想要退出的投资确定合适的买家，并可能普遍限制退出机会的范围。遵守这些法律会带来潜在的重大成本和复杂的额外负担，我们或我们的投资组合公司未能遵守这些法律可能会使我们面临重大处罚、制裁、失去未来投资机会、额外的监管审查和声誉损害。请参阅“—与监管相关的风险—广泛的监管影响我们的活动，增加了开展业务的成本，并产生了可能对我们的业务和经营业绩产生不利影响的重大责任和处罚的可能性。”
除了承担积极的持续调查议程外，负责执行联邦反垄断法和竞争法的两个机构美国司法部反垄断司和联邦贸易委员会近年来发布了新的指南（包括2023年合并指南），并根据《哈特-斯科特-罗迪诺法案》对合并前通知要求进行了修改。外国司法管辖区的反垄断和竞争执法人员和监管机构也同样积极。这些事态发展，加上对私募股权和另类资产管理公司的更严格审查（包括关于连环收购、“汇总”策略和潜在的联锁董事会），预计将增加对并购的审查，并可能导致更严格的交易审批标准和对先前完成的交易的潜在审查。因此，我们管理的投资基金所进行的并购，获得美国反垄断机构和其他反垄断机构许可的过程预计将变得更具挑战性、更耗时且成本更高。我们可能被要求修改、延迟或放弃交易，接受资产剥离或其他补救措施，或产生重大成本。如果我们的管理投资基金对投资组合公司的某些拟议收购或处置被反垄断执法者推迟、附加条件或拒绝，或者如果对先前已完成的交易进行调查，这可能会对我们产生未来业绩收入和将可用资本充分投资于我们的基金的能力产生不利影响，并减少退出和从我们的基金投资中实现价值的机会。
2023年8月，一项行政命令设立了对外投资筛查制度，旨在规范或禁止美国人在中国和其他可能被指定为“关注国家”的司法管辖区对先进技术领域的某些投资。美国财政部于2024年10月发布了实施这一行政命令的最终法规，并于2025年1月2日生效。最终规则禁止或强制要求美国人对与中国有联系的某些实体进行涉及半导体和微电子、量子信息技术和人工智能的某些对外投资。对美国对外投资的这些限制可能会限制我们可获得的潜在投资范围，使我们更难部署资本或确定投资的买家，和/或对我们投资的治理和运营产生不利影响，从而
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我们的整体表现。这一制度的范围可能会随着时间的推移而演变，包括通过对所涵盖的部门、活动或国家的额外指导或变化。
国家监管机构还可能对私人基金对某些类型资产的投资施加限制，这可能会影响我们的基金寻找有吸引力的多元化投资以及及时完成此类投资的能力。例如，美国已有二十多个州颁布或正在考虑立法，禁止、限制或规范外国对这些州不动产的投资。我们不能排除部分或全部这些州可能会禁止、限制或监管（包括要求披露）我们基金的交易，包括基于我们投资者基础的构成。总的来说，这些法律还提高了我们被要求或被要求向美国联邦和/或州监管机构披露有关我们、我们的基金、我们的投资者、我们的结构以及我们的实益所有权和控制权的信息的可能性，并可能影响非美国有限合伙人参与我们某些投资策略的能力。
我们的某些基金投资的许多电力、基础设施和能源公司都受到联邦能源监管委员会（“FERC”）的监管，该委员会负责监督美国大部分地区发电、输电和其他电力设施的收购和处置，以及美国州际商业的电力传输，以及美国州际商业的电力批发采购和销售等。在美国的一些州，公用事业委员会还可以（或替代地）监管对某些电力部门持股和基础设施的投资或转让。根据现行法规，FERC和公用事业委员会在某些情况下可能会减缓或限制对受监管资产的投资或转让。FERC或公用事业委员会对法规的更改或对其解释的更改可能同样使受监管的投资、收购或处置更具挑战性或更耗时，并可能使先前豁免的交易类别受到新的授权要求的约束。尽管我们的投资受到FERC和公用事业委员会监管的方式与电力、基础设施和能源部门的其他参与者一致，但此类监管仍可能导致进行投资的延迟、退出投资的延迟或可能对我们的基金执行其与此类交易相关的投资战略的能力产生不利影响的限制或条件，并限制我们在构建或融资某些交易方面的灵活性。
我们的某些基金利用特殊情况和涉及重大风险的不良债务投资策略。
我们信用集团中的某些基金投资于财务状况较弱、经营业绩不佳、有大量融资需求、净值为负值和/或存在特殊竞争问题的债务人和发行人。这些基金还投资于涉及破产或重整程序的债务人和发行人。在这种情况下，可能很难获得关于这些义务人和发行人的确切财务和经营状况的完整信息。此外，如果这类投资是公开交易的证券，其公允价值会受到突然和不稳定的市场波动和价格大幅波动的影响，如果它们不是公开交易的证券，则总体上会受到重大不确定性的影响。此外，我们的一些基金的不良投资可能没有广泛交易或可能没有公认的市场。相对于这些投资的市场，基金对这类投资的敞口可能很大，资产很可能缺乏流动性，难以出售或转让。因此，这类投资的市场价值可能需要数年时间才能最终反映出我们所感知的内在价值。
我们困境投资策略的一个核心特征是我们能够有效预测某些公司事件的发生，例如债务和/或股权发行、重组、重组、合并、收购要约和其他交易，我们认为这些事件将改善业务状况。同样，我们对公司的资本结构、运营、行业和创收能力，以及公司及其债务的市场估值进行显著分析，并根据此类分析制定针对特定困境投资的策略。为了推进这一战略，我们的基金寻求在资本结构中确定投资的最佳位置。如果我们预期的相关公司事件被延迟、改变或从未完成，或者如果我们的分析或投资策略不准确，适用基金投资的市场价格和价值可能会急剧下降。
此外，这些投资可能会使基金承担某些潜在的额外负债，这些负债可能超过其原始投资的价值。在某些情况下，如果任何此类付款或分配后来根据适用的破产法和破产法被确定为欺诈性转让、优惠付款或类似交易，则可收回对某些投资的付款或分配。此外，在某些情况下，放贷人对债务人的管理和政策行使了不适当的控制权，其债权可能被置于次要地位或被驳回，或可能被认定对当事人因此类行为而遭受的损害承担责任。如果投资陷入困境的公司的证券与试图影响破产中的重组提议或重组计划有关，我们的基金可能会卷入实质性诉讼。
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我们建议或管理的某些基金或账户受ERISA和《守则》第4975节的受托责任和禁止交易条款的约束，如果我们的某些其他基金或账户未能满足美国劳工部“计划资产”规定的例外情况，我们的业务可能会受到不利影响。
我们建议或管理的某些资金和账户受ERISA和《守则》第4975节的受托责任和禁止交易条款的约束。例如，我们目前将部分资金或账户作为ERISA下的“计划资产”进行管理。关于这些基金或账户，这导致对此类基金或账户进行的投资适用ERISA的信托责任标准，包括投资审慎和多样化的要求，以及我们在正常业务过程中代表这些基金或账户进行或可能已经进行的某些交易可能构成或导致，或已经构成或导致根据ERISA第406条或《守则》第4975条规定的非豁免禁止交易的可能性。非豁免的禁止交易，除了对ERISA计划的受托人施加潜在责任外，还可能导致根据《守则》对我们参与交易的“利益方”（定义见ERISA）或“不合格人员”（定义见《守则》）征收消费税。我们的一些其他基金或账户旨在符合“风险资本运营公司”的资格，或依赖于ERISA下“计划资产”监管下的另一例外情况，因此不受ERISA或《守则》第4975节关于其资产的信托或禁止交易条款的约束。然而，如果这些基金或账户因任何原因未能满足美国劳工部相关法规下持有“计划资产”的例外情况，包括由于美国劳工部对相关法规的修订，则此类失败可能会对我们与这些基金或账户相关的活动产生重大干扰，或使我们面临与我们未能遵守适用要求相关的风险。
我们的基金可能要为其投资组合公司资金不足的养老金负债承担责任。
在至少一个巡回法庭中，一家法院认定，在某些情况下，投资基金可被视为“贸易或业务”，以确定ERISA下的养老金负债。因此，如果投资基金拥有投资组合公司80%或以上（或在某些情况下可能低于80%）的股份，则该投资基金（以及该基金的任何其他80%拥有的投资组合公司）可能会被认定对该投资组合公司的某些养老金负债承担责任，前提是该投资组合公司无法满足此类负债。我们的基金可能会不时投资于有无资金准备的养老基金负债的投资组合公司，包括以一种基金可能拥有此类投资组合公司80%或更大权益的方式进行投资结构。如果一只基金（或该基金的其他80%持股的投资组合公司）被视为对此类养老金负债承担责任，这可能会对该基金的运营以及该基金所投资的公司产生重大不利影响。本讨论基于ERISA下有关控制组责任的现行法院判决、法规和条例，自本协议发布之日起生效，未来可能会随着判例法和指南的发展而发生变化。
或有负债可能会损害基金业绩。
我们可能会导致我们的资金获得一项受制于或有负债的投资。此类或有负债在收购时我们可能不知道，或者，如果我们知道这些或有负债，我们可能无法准确评估或防范它们带来的风险。因此，获得的或有负债可能会给我们的基金带来不可预见的损失。此外，就处置对投资组合公司的投资而言，基金可能被要求就该投资组合公司的业务和财务作出与出售业务有关的典型陈述。基金还可能被要求对此类投资的购买者进行赔偿，但前提是任何此类陈述不准确。这些安排可能导致基金产生或有负债，即使在处置一项投资之后也是如此。因此，基金作出的陈述和保证不准确可能会损害该基金的业绩。
我们未能遵守客户和/或投资者制定的投资准则可能会导致对我们的损害赔偿或AUM减少，这两种情况都将导致我们的收益下降并对我们的业务产生不利影响。
当客户聘请我们代为管理资产时，他们会指定我们在管理其投资组合时需要遵守的有关投资分配和策略的某些准则。同样，我们基金的投资者经常要求在他们的附函中包含某些投资限制或限制，我们在管理这些投资者在适用基金中的利益时有合同义务遵守这些限制。同样，我们基金的投资者经常要求在他们的附函中包含某些投资限制或限制，我们在管理这些投资者在适用基金中的利益时有合同义务遵守这些限制。我们未能遵守这些准则、限制和其他限制可能会导致客户终止与我们的投资管理协议或寻求退出我们基金的投资者。客户或投资者也可以起诉我们违约，并寻求向我们追偿损失。此外，此类准则可能会限制我们代表客户进行某些投资和策略的能力，或限制投资者对我们认为经济上可取的此类投资和策略的敞口，这可能会产生类似的结果
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在客户账户或投资者资金账户的损失或账户或投资者的终止或潜在退出以及相应的AUM减少。即使我们遵守所有适用的投资准则、限制和限制，客户或投资者可能对其投资业绩或我们的服务或费用不满意，并可能终止其定制的独立账户或咨询账户，寻求退出我们的基金或不愿意向我们的专门基金、定制的独立账户或咨询账户承诺新的资本。任何这些事件都可能导致我们的收益下降，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
我们某些以承诺为基础结构的基金的第三方投资者可能无法在我们提出要求时履行其为资金调用提供资金的合同义务，这可能会对基金的运营和业绩产生不利影响。
我们某些基金的投资者对那些基金作出资本承诺，我们有权在规定期间的任何时间从这些投资者那里调用这些基金。我们依赖于投资者履行和兑现他们的承诺，当我们从他们那里为这些资金筹集资金以完成投资或在到期时以其他方式支付他们的义务时。任何没有为资本调用提供资金的投资者都将受到几种可能的处罚，包括可能没收其在该基金中的大量现有投资。然而，处罚的影响与投资者之前投资于基金的资金数量直接相关，如果投资者很少或没有投资资金，例如在基金生命的早期，那么没收处罚可能没有那么有意义。投资者还可能在基金成立之初就协商减轻或减轻处罚，从而限制我们强制执行资金调用的能力。在现有投资的估值下降和分配速度放缓的情况下，投资者可能无法对第三方管理基金做出新的承诺，例如我们建议的那些使用他们从先前基金投资中获得的分配的承诺。投资者未能兑现对任何特定基金或基金的大量资金要求，可能会对这些基金的运营和业绩产生重大不利影响。
我们的某些基金可能会在收到基金投资者的出资之前利用认购信用额度为投资提供资金。由于在使用申购信用额度时，向基金投资者发出的资金调用被延迟，这类投资者资金的投资期限缩短，可能会提高投资基金的杠杆净内部收益率。然而，由于认购信用额度下借款的利息费用和其他成本是投资基金的费用，投资基金的投资资本净倍数将减少，基金产生的附带权益金额也将减少。基金产生的附带权益数量的任何实质性减少都会对我们的收入产生不利影响。
我们的基金对总部设在美国以外的公司进行投资，这可能会使我们面临与投资总部设在美国的公司通常不相关的额外风险。
我们的许多基金将部分资产投资于位于美国以外的发行人的股票、债务、贷款或其他证券，包括欧洲和亚太地区，而我们的某些基金则将其几乎所有的资产投资于这些类型的证券，我们预计未来国际投资在我们某些基金的投资组合中所占的比例将会增加。对外国证券的投资涉及某些通常与投资美国证券无关的因素，包括与以下相关的风险：
•我们的基金将当地货币兑换成美元的能力和其他货币兑换事项，包括货币汇率的波动以及与将投资本金和收益从一种货币转换为另一种货币相关的成本；
•对外国投资的管制和对外国投资的管制的变化和对投资资本汇回的限制；
•与美国相比，金融市场欠发达或效率较低，这可能导致价格波动和流动性相对不足；
•缺乏统一的会计、审计和财务报告标准、做法和披露要求，政府监督和监管较少；
•可能影响我们的税收协定立场的法律变化或对现有法律的澄清（以及行政做法的变化），这可能会对我们的投资回报产生不利影响；
•法律和监管环境的差异，特别是在破产重组、劳动和就业法、关于受托责任和保护投资者的较不发达的公司法以及执行合同和适用法律的较不可靠的司法系统方面；
•对外国或私募股权投资者投资的政治敌意；
•关于国外市场公司的公开信息较少；
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•依赖数量较为有限的商品投入、服务提供者和/或分配机制；
•更高的通货膨胀率；
•更高的交易成本；
•执行合同义务的困难；
•更少的投资者保护；
•在某些法域，为所得税目的扣除利息和其他融资成本和费用的限制；
•某些经济和政治风险，包括潜在的外汇管制法规和对我们的外国投资和资本汇回的限制、潜在的政治、经济或社会不稳定、国有化或征用或没收税收的可能性以及不利的经济和政治发展；和
•就此类证券确认的收入和收益征收外国税款或预扣税。
有关在美国境外进行的此类投资的额外风险，请参阅“—新兴市场的投资比更发达市场的投资面临更大的风险”。虽然我们的基金在做出投资决策时会考虑这些因素，包括在对冲头寸时，但无法保证这些风险方面的不利发展不会对我们投资于外国发行人证券的基金产生不利影响。此外，这些基金中的某些基金在美国境外管理，这可能会增加上述风险。
新兴市场的投资比更发达市场的投资面临更大的风险。
我们已经投资并预计将继续投资于新兴市场的业务。与发达经济体相比，投资新兴市场使我们面临更高的风险，包括政治、社会和经济不稳定。当地的经济和社会条件，如文化和传播挑战，以及当地的法律法规，增加了运营的复杂性。这些市场的公司可能缺乏管理深度，可能容易受到政治或经济发展的影响，例如关键行业的国有化。许多新兴市场在经济和政治上都在发展，面临政府和经济不稳定的更大风险。我们经营所在的某些新兴市场有政治和军事动荡以及金融不稳定的历史，它们的市场可能会经历重大波动，即使与其他新兴市场国家的市场相比也是如此，这可能会对我们在这些地区的投资和业务产生不稳定的影响。另请参阅“—与我们业务相关的风险—困难的市场和政治条件可能会在许多方面对我们的业务产生不利影响，包括降低价值或阻碍我们的基金所做投资的表现，或降低我们的基金筹集或部署资本的能力，每一项都可能大幅减少我们的收入、收益和现金流，并对我们的财务前景和状况产生不利影响。”
此外，由于管辖权限制、礼让问题和其他因素，SEC、美国司法部和其他美国和非美国当局对这类新兴市场司法管辖区从事欺诈或其他不法行为的公司采取执法或其他行动的能力将受到限制。类似的限制也适用于对某些其他新兴市场的个人采取行动，包括高级职员、董事和看门人，以及合规官员、律师、会计师和审计师等个人，这些人曾从事欺诈或其他不法行为。此外，某些新兴市场的地方当局在更广泛地协助外国当局和外国投资者的能力方面往往受到限制。
此外，新兴市场的政治、行政和司法机构不如发达市场的同行成熟。因此，这些机构可能无法在政治压力或当权者腐败的情况下维持其独立性。某些新兴市场欺诈和政治腐败的可能性增加，增加了运营的不确定性。无法保证此类风险方面的不利发展不会对位于这些国家的任何投资组合公司产生不利影响。
我们的基金还被允许在普遍接受的会计准则和做法与美国有显着差异的国家收购投资组合公司。因此，来自这些实体的财务信息可能与美国标准不一致，可能会影响评估和尽职调查过程的可靠性。这些因素可能会对我们投资组合公司的业绩和我们的运营产生重大不利影响。
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我们的许多基金对我们没有控制的公司进行投资，在一家公司的资本结构中，它们的排名可能低于优先股和债务。
我们的许多基金的投资将包括债务工具和我们不控制的公司的股本证券。这些投资将面临以下风险：所投资的公司可能会做出我们不同意的业务、财务或管理决策，或者公司的大多数利益相关者或管理层可能会承担风险或以不符合我们利益的方式行事。此外，在大多数情况下，我们的投资基金所投资的公司有或被允许有未偿债务或股本证券，其排名高于我们基金的投资。根据其条款，此类文书可能规定，其持有人有权在就我们的投资进行支付的日期或之前收到股息、利息或本金的支付。在进行投资的公司破产、清算、解散、重组或破产的情况下，排名高于我们投资的证券持有人通常有权在就我们的投资进行分配之前获得全额付款。在偿还高级证券持有人后，公司可能没有任何剩余资产可用于偿还我们的投资所欠金额。在任何资产仍然存在的情况下，与我们的投资具有同等地位的债权持有人将有权在平等和可评定的基础上分享从这些资产中进行的分配。如果发生上述任何情况，我们的基金所持投资的价值可能会下降，我们的财务状况、经营业绩和现金流可能因此受到影响。
我们可能需要支付“回拨”或“或有还款” 义务，如果它们是根据与我们基金的管理协议触发的。
一般来说，如果在基金终止时，以及在某些情况下，在基金存续期的临时时点，基金没有实现超过优先回报阈值的投资回报，或者普通合伙人在基金存续期内获得的净利润超过其根据适用的合伙协议可分配的份额，我们将有义务偿还相当于先前分配给我们的金额超过我们最终有权获得的金额的部分的金额。这种义务被称为“追回”或有偿付义务。由于我们的附带权益一般是在清算基础上确定的，截至2025年12月31日，如果资金在该日期按其公允价值清算，就不会有或有还款义务或负债。无法保证我们未来不会产生或有还款义务。截至2025年12月31日，如果我们假设所有现有投资都一文不值，附带权益的金额（扣除税收分配，须经或有偿还）将约为1.256亿美元，其中约9980万美元可由某些专业人员偿还给公司。尽管对每个收到分配的人来说，或有还款义务是几个，而不是共同义务，但如果收款人没有为他或她各自在或有还款义务中的份额提供资金，我们可能不得不为超出我们保留的附带权益金额的额外金额提供资金，尽管我们通常会保留对那些未能为其债务提供资金的附带权益收款人寻求补救的权利。我们可能需要使用或储备现金来偿还此类或有还款义务，而不是将现金用于其他目的。见“第7项。管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析——合同义务、承诺和或有事项及其他安排，”“注2。重要会计政策摘要》和《说明9》。承诺和或有事项”中的合并财务报表，出现在本年度报告10-K表格的其他地方。
我们的很大一部分收入来自根据可能终止的管理协议管理的基金。此外，与我们单独管理的账户相关的投资管理协议可能允许投资者在短时间内终止我们对此类账户的管理。
我们基金的条款一般给予基金的管理人或者基金本身终止我们与基金的投资管理协议的权利。然而，就我们控制属于有限合伙的基金的普通合伙人而言，此类基金的投资管理协议终止的风险是有限的，这取决于我们作为普通合伙人的受托或合同义务。对于我们某些拥有独立董事会的基金来说，这种风险更为显著。
此外，如果我们经历控制权变更，触发“转让”（根据《投资顾问法》的定义或我们基金的协议中另有规定），我们基金的投资管理协议的延续将取决于投资者的同意。无法保证如果控制权发生变更，将获得所需的同意。
我们目前通过单独管理的账户管理一部分投资者资产，从中赚取管理费和附带权益或激励费用，我们打算继续寻求额外的单独管理的账户授权。我们就代表某些客户管理单独管理的账户而订立的投资管理协议，在某些情况下可由该等客户在最少提前30天书面通知的情况下终止。此外，我们管理的投资管理公司的董事会可以终止我们对那些
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公司最少提前30天发出书面通知。与我们的BDC签订的每份投资咨询和管理协议可在提前60天书面通知后由其各自有表决权的证券持有人的大多数终止。我们担任某些基金现有管理人的次级顾问。尽管在某些情况下，经理可能会为终止此类子咨询合同支付经济费用，但在任何此类终止的情况下，我们因管理该账户或公司而赚取的管理费和附带权益或激励费用将立即停止，这可能会对我们的收入造成重大不利影响。
对于我们的某些基金，包括根据《投资公司法》不豁免注册的基金，每只基金的投资管理协议必须每年由（i）该基金的董事会或该基金的大多数股东投票批准，以及（ii）该基金董事会的大多数独立成员批准，这是法律要求的。这些基金的投资管理协议也可以由这类基金的大多数股东终止。目前，我们的基金受《投资公司法》这些条款的约束，包括ARCC、ASIF和我们的开放式核心基础设施基金，它们各自选择根据《投资公司法》和APMF被视为BDC，ARDC和CADC，它们都是根据《投资公司法》注册的多元化、封闭式管理投资公司。此外，根据各自的管理文件，我们的非交易REITs的投资管理协议必须每年获得此类REITs董事会的批准。终止这些协议将减少我们从相关基金中赚取的费用，这可能对我们的经营业绩产生重大不利影响。
我们某些基金的投资者，包括我们的开放式基金，可能会赎回他们在这些基金中的投资。我们很多基金的第三方投资者在特定情况下有权解除基金的普通合伙人，并有权终止投资期。这些事件将导致我们的收入减少，这可能是巨大的。
我们某些基金的投资者，包括我们的开放式基金和永续财富工具，一般可能会定期赎回他们的投资，但须遵守规定的不得提取资本的期限届满。随着我们继续通过零售和私人财富渠道（包括通过半流动性和永续结构）扩大我们产品的分销，这类工具的投资者数量和构成可能会发生变化，我们可能会遇到更频繁或更大的赎回请求，尤其是在市场波动或业绩下滑期间。此类赎回将导致我们的AUM减少和管理费减少，还可能导致我们提供费用减免、奖励或其他优惠，以支持筹资或留住投资者。我们许多基金的管理协议规定，在某些条件下，这些基金的第三方投资者有权解除基金的普通合伙人或终止基金，包括在某些情况下通过简单多数投票无故解除。任何此类移除或解散都可能导致我们将从这些基金中赚取的管理费停止和/或这些基金的附带权益和激励费用的预期金额大幅减少。由于我们无法在清算过程中或在触发“或有还款”义务的情况下使基金的投资价值最大化，附带权益可能会显着减少。最后，适用的基金将在清算和清盘完成后不复存在。
此外，我们许多基金的管理协议规定，在某些条件下，这些基金的第三方投资者有权终止基金的投资期，包括在某些情况下无故终止。这样的事件可能会对我们的收入、收益和这种基金的现金流产生重大的负面影响。我们基金的监管协议还可能规定，在发生事件时，包括在我们基金中的某些“关键人物”在管理基金方面未达到规定的时间承诺（包括由于死亡、残疾或离职）的情况下，这些基金的投资者有权投票决定暂停或终止投资期，包括在某些情况下根据规定的程序以简单多数投票表决。除了对我们的收入、收益和现金流产生重大负面影响外，与我们的任何基金有关的此类事件的发生可能会对我们的声誉造成重大损害，并可能对我们未来的筹资工作产生负面影响。
定制独立账户和顾问账户手续费收入不属于长期签约收入来源，面临激烈竞争。
我们在任何特定时期的收入取决于该时期的付费客户数量和相应的AUM水平。我们定制的独立账户和顾问账户业务在竞争激烈的环境中运营，通常没有长期合同。虽然我们定制的独立账户和咨询账户业务的客户可能有多年合同，但其中许多合同可在提前30至90天通知我们后终止。我们可能会因为所有权、控制权或高级管理层的变化、客户决定过渡到内部资产管理而不是与我们这样的第三方提供商合作、来自其他财务顾问和金融机构的竞争、其投资政策的变化和其他原因而失去客户。过去曾发生过孤立的离职，但并未对我们的业务产生实质性影响。此外，我们与州政府赞助的客户的一些合同是通过此类政府的强制性采购流程获得的，并且需要定期续签。如果多个客户
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如果他们行使终止权或未能续签现有合同，而我们无法获得新客户或维持我们的AUM水平，我们定制的独立账户和咨询账户费用将大幅下降。在任何特定时期内，付费客户数量和/或AUM水平的显着减少可能会减少我们的收入，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
我们很容易受到越来越多的投资者寻求参与我们的永久财富工具的股份赎回计划或要约收购的影响。
我们管理非交易REITs、BDC和其他永久财富工具，我们继续寻求通过零售和私人财富渠道扩大其中某些产品的分销。这些永续财富工具经常进行股份赎回计划或要约收购，为这类工具的投资者提供流动性，但受到一定的限制。例如，就我们的非交易REIT而言，总赎回金额受限于每个日历月和季度的每个非交易REIT的NAV的一定百分比，该百分比通常基于股份赎回（资本流出）超过出售股份收益（资本流入）的部分，不包括与出售持有不动产的特定特拉华州法定信托的受益权益相关的收益，或适用期间的交换计划。虽然此类股份赎回计划和要约收购可能包含限制特定时期可能赎回或购买的股份或其他股权数量（如适用）的限制，但要求赎回超过资本流入或参与我们的永久财富工具要约收购的投资者数量增加可能会导致我们收到的管理费和激励费用下降。影响经济或整个市场的经济事件，例如与市场变化相关的金融市场波动、通货膨胀、利率变化或我们无法控制的全球或国家事件，可能会导致投资者根据我们的永久财富工具的股份赎回计划要求赎回更多的股份，可能超过既定限额。这种旷日持久的经济中断，已导致多家类似机构拒绝赎回请求，或暂停或部分暂停其股份赎回计划和要约收购。由于我们无法控制的这种不利的市场条件或维持运营流动性的需要，由于缺乏现成的资金，我们的永续财富工具可能会赎回或购买比投资者要求的更少的股票。我们的某些永久财富工具可能会在市场错位期间修改或暂停股票回购计划，在这种情况下，出售资产为回购提供资金可能会对剩余投资者产生重大负面影响。关于我们的永久财富工具，他们的绝大多数资产将包括投资，这些投资通常无法在短时间内立即清算，而不会影响工具在其处置上实现全部价值的能力。这可能会进一步限制可用于立即满足赎回请求的现金数量。任何赎回或购买金额低于要求的金额都可能削弱投资者对我们的永久财富工具的信心，导致投资者投诉、诉讼或加强监管审查，对我们的声誉和我们的分销关系产生不利影响，并对我们为当前和未来产品筹集资金的能力产生不利影响。
我们的基金可能会被迫在不利的时机处置投资。此外，在某些情况下，我们可能不得不免除我们某些基金的管理费。
我们的基金可能会在适用的基金解散之日之前进行他们没有有利处置的投资，无论是在该基金的期限届满时还是在其他情况下。虽然我们一般预期投资将在解散前处置或适合在解散时进行实物分配，而基金的普通合伙人只有有限的能力在基金投资者或基金顾问委员会（如适用）的同意下延长基金的期限，但我们的基金可能不得不在解散的不利时间出售、分配或以其他方式处置投资。这将导致投资回报率低于预期，或许还会导致基金本身的回报率低于预期。此外，我们的有限合伙人可能会要求我们在基金合同期限之后的期间免除管理费，这将减少我们赚取的管理费金额，因此可能会对我们的收入和经营业绩产生负面影响。
我们的信贷资金受制于私人信贷行业固有的风险。
投资于我们的信贷资金受到私人信贷行业固有风险的影响。这些投资受制于市场基本面可能恶化以及当地市场和经济状况发生不利变化的风险，其中可能包括流动性信贷、替代信贷和直接贷款的供需变化。
更一般地说，非投资级信贷的投资受到包括以下风险的影响：
•导致全球信贷市场低迷或波动的宏观经济状况，例如利率变化、通货膨胀和地缘政治事件；
•公司债市场的市场价格和流动性下降；
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•由于高于平均水平的风险和非投资级投资的波动性或本金损失而面临损失；
•非流动性、没有容易确定的市场价格的资产公允价值的确定具有内在的不确定性；
•与金融服务和产品和/或金融消费者保护相关的法律法规的变化；和
•围绕私人信贷行业的负面宣传。
最近几个时期，某些激进分子和其他有组织的团体反对私人基金进行的某些投资和活动的活动有所增加。这类团体可能会联系或以其他方式寻求与政府和监管机构以及包括公共养老基金在内的基金投资者接触，批评或挑战某些投资，这可能会导致负面宣传，从而损害我们的声誉。此外，部分由于某些备受瞩目的违约和破产，也增加了对私人信贷行业的负面宣传。尽管我们没有参与那些特定的违约和破产，但负面宣传、媒体对我们的猜测以及围绕私人信贷行业的普遍担忧，无论是否有效，都可能在未来损害我们的声誉，加强对我们和我们的信贷基金业务的审查，鼓励诉讼和监管调查，并对我们的客户关系和我们的信贷基金的筹资努力产生不利影响，包括促使某些基金投资者增加回购请求，并可能对我们A类普通股的交易价格造成压力。
此外，我们的某些信贷基金从事由各种资产类别作抵押的各种形式的融资安排。与传统贷款相比，这些信贷形式通常使贷款人面临更大程度的业务和信贷风险，因为贷款的偿还通常取决于信贷或信贷相关资产的表现、业务的成功运营、较不成熟的公司对市场波动的更大风险以及欺诈的可能性以及借款人的收入流。此外，对此类市场的投资使我们的业务面临州和联邦监管机构颁布的与金融消费者保护相关的额外法规。
这些因素中的任何一个都可能导致我们的信贷资金投资价值下降，这可能对我们的经营业绩产生实质性影响。
我们的实物资产集团资金受制于实物资产的所有权和运营以及实物资产的建设和发展所固有的风险。
我们不动产集团基金的投资受到不动产及不动产相关业务和资产的所有权和经营所固有的风险。这些投资受制于房地产基本面可能恶化以及当地市场和经济状况发生不利变化的风险，这可能包括一个区域内竞争物业的供需变化、出租率波动以及商业办公物业的需求变化（包括远程工作更加普遍的结果）。此外，我们基金的财产可能由第三方管理，这使我们依赖于此类第三方，并使我们面临与此类第三方的行为和财务资源相关的风险。
更普遍地说，对房地产相关业务和资产的投资面临的风险包括：
•与不动产所有权负担相关联的；
•酒店物业平均入住率和房价的波动；
•租户的财政资源；
•建筑、环境和其他法律的变化；
•能源和供应短缺以及供应链中断；
•各种未投保或无法投保的风险；
•我司基金所持物业“滑落”等事故责任；
•自然灾害、极端天气事件等与气候变化相关的物理风险；
•政府法规的变化（如租金管制、数字基础设施监管和税法）；
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•不动产税和转让税率的变化；
•利率变化；
•抵押贷款资金的可得性降低，这可能会使物业的销售或再融资变得困难或不可行；
•经济的负面发展抑制了旅行活动；
•环境责任；
•关税和贸易战；
•处置资产的或有负债；
•与开发项目有关的意外成本超支；
•恐怖袭击、战争等我们无法控制的因素；以及
•对当地运营伙伴的依赖。
如果我们的不动产集团基金获得未开发土地或未开发不动产的直接或间接权益，而这些权益通常可能不产生收入，他们将面临通常与此类资产和开发活动相关的风险，包括与分区和其他监管或环境批准的可用性和及时接收、建设的成本和及时完成（包括我们的基金无法控制的风险，例如天气或劳动力条件或材料短缺）以及以优惠条件获得建设和永久融资有关的风险。这些因素中的任何一个都可能导致我们不动产集团基金的投资价值下降，这可能对我们的经营业绩产生重大影响。
我们的某些基金投资于电力、基础设施和能源领域，这些领域受到市场大幅波动的影响，并可能使我们面临更大的环境风险和实际资产所有权所固有的负债。因此，能源领域的投资表现受到高度的商业和市场风险。
我们的某些基金所投资的电力、基础设施和能源公司已经并可能受到电力和能源相关商品价格实质性下跌的负面影响，并受到其他风险的影响，其中包括供需风险、运营风险、监管风险、损耗风险、储备风险、声誉风险、恶劣天气、气候变化和灾难性事件风险（包括网络攻击）。商品价格波动有几个原因，包括市场和经济状况的变化、天气对需求的影响、政府实体的气候举措、国内生产和国际生产水平、石油输出国组织实施的政策、电力和能源节约、国内外政府监管和税收以及地方、州内和州际运输系统的可用性。
我们对大宗商品市场有基本敞口的投资的表现受到高度的商业和市场风险的影响，因为它取决于石油、天然气和煤炭等大宗商品的现行价格，这些价格会因我们无法控制的各种因素而出现广泛波动，例如中东地区以及俄罗斯和乌克兰之间的敌对行动等地缘政治发展。在对大宗商品市场有潜在敞口的投资中，部署对冲策略以防范定价波动是很常见的，但这类策略可能会也可能不会保护我们的投资。全球大宗商品价格下跌影响了我们基金所持证券的价值。持续波动可能导致回报率低于我们在进行某些投资时的预期。截至2025年12月31日，我们总资产管理规模的约2%投资于能源领域的债务和股权投资，包括中游投资、石油和天然气勘探以及可再生能源投资。
拥有我们的资金或车辆中的实物资产可能会增加我们根据环境法承担的责任风险，这些法律规定，无论有无过错，都要承担补救污染的成本和损害赔偿的连带责任。此外，环境法律或法规或投资的环境条件的变化可能会产生在收购时不存在的负债。即使在卖方就违反环境法律法规引起的责任向我们提供赔偿的情况下，也无法保证卖方满足此类赔偿的财务可行性或我们实现执行此类赔偿的能力。
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我们对基础设施资产的投资可能会使我们面临更大的风险和负债。
对基础设施资产的投资可能会使我们面临更多的风险和负债，而这些风险和负债是真实资产所有权所固有的。例如，
•基础设施资产的所有权还可能带来额外的人身和财产伤害责任风险，或在例如遵守分区、环境或其他适用法律方面带来重大运营挑战和成本。
•基础设施资产投资可能面临建设风险，包括但不限于：（i）劳资纠纷、材料和熟练劳动力短缺或停工；（ii）施工进度慢于预期以及必要设备无法使用或延迟交付；（iii）在设施搬迁方面与公用事业公司的协调不够最佳；（iv）恶劣的天气条件和意外的施工条件；（v）事故或施工设备或工序的故障或故障；（vi）爆炸、火灾、恐怖活动和其他类似事件等灾难性事件。这些风险可能导致重大的意外延误或费用（可能超过预期或预测的预算），并且在某些情况下，可能会阻止建设活动一旦完成。某些基础设施资产投资可能会长期停留在建设阶段，因此可能不会在很长一段时间内产生现金。对承包商的追索可能会受到赔偿责任上限的限制，或者可能会受到承包商违约或无力偿债的影响。
•基础设施资产的运营面临由重大灾难性或不可抗力事件（包括网络攻击）造成的潜在计划外中断。除其他影响外，这些风险可能会对基础设施资产投资可获得的现金流产生不利影响，造成人身伤害或生命损失，损坏财产，或引发服务中断。此外，修复或更换受损资产的成本可能相当可观。重复或长时间的服务中断可能会导致客户永久流失、诉讼或因监管或合同不合规而受到处罚。无法治愈或治愈成本过高的不可抗力事件也可能对投资产生永久性的不利影响。
•基础设施资产的业务或运营的管理可能会承包给与我们无关的第三方管理公司。尽管有可能更换任何此类运营商，但此类运营商未能充分履行其职责或以符合我们最佳利益的方式行事，或运营商违反适用的协议或法律、规则和条例，可能会对投资的财务状况或运营结果产生不利影响。基础设施投资可能涉及与项目相关的设计和建设活动的分包，因此，我们的投资面临将负债转嫁给分包商的合同条款可能无效、分包商未能提供其同意提供的服务以及分包商资不抵债的风险。
基础设施投资通常涉及对市政、州、联邦或外国政府或监管机构的持续承诺。这些义务的性质使我们面临比通常强加于其他业务的更高水平的监管控制，并可能要求我们依赖复杂的政府许可、特许权、租赁或合同，而这些可能难以获得或维持。基础设施投资可能要求运营商管理此类投资，而此类运营商不遵守法律，包括禁止贿赂政府官员，可能会对此类投资的价值产生不利影响，并对我们的声誉和法律造成严重损害。此类投资的收入可能依赖于与数量有限的交易对手提供服务的合同协议，因此受到交易对手违约风险的影响。基础设施投资的运营和现金流也对通货膨胀以及在某些情况下对商品价格风险更加敏感。此外，基础设施投资提供的服务可能受确定或限制可能收取的价格的政府实体的费率规定的约束。同样，适用服务的用户或针对此类用户的政府实体可能会对费率的任何调整做出负面反应，从而降低此类基础设施投资的盈利能力。我们的许多基金的投资都在关键的基础设施领域，例如交通系统、能源和数字基础设施，这些领域在投资时通常会受到更严格的监管审查和持续的合规要求。此类要求可能会扩大我们的合规负担、成本和执法风险。此外，计算和人工智能工具和技术的进步，如果不相应增加此类技术的采用和发展，可能会对数字基础设施资产的需求和估值产生负面影响。由于人工智能技术的快速发展，我们可能无法充分利用数字基础设施内的增长机会。
我们的某些基金投资于我们无法控制的二级投资产品。
我们投资二级投资产品的基金，控制二级投资组合投资的日常运作，包括投资和处置决策，或保护其在组合投资中的头寸的机会有限，也一般无权罢免那些投资的管理人。
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这些基金的成功在很大程度上取决于控制基础投资组合的管理公司、普通合伙人或类似实体的能力和业绩，这些实体可能包括与这些基金没有关联且其利益可能与基金利益发生冲突的其他投资者的代表。尽管普通合伙人主导和其他结构化二级交易中的投资者（例如我们的基金）通常保留增强的治理和其他权利，但一旦此类交易完成，普通合伙人通常将在构建、谈判、购买、融资、监控和最终剥离基础投资组合公司方面拥有广泛的自由裁量权。此外，如果普通合伙人出于任何原因停止参与基础投资组合公司的管理，相关投资组合（以及因此我们的基金）的业绩可能会受到不利影响。
我们的私募股权集团基金的业绩已经并可能在未来受到我们的投资组合公司和我们的基金所投资行业的财务表现的不利影响。
我们的业绩和我们的私募股权集团基金的业绩受到我们的基金所投资的公司的价值的显著影响。我们的基金投资于许多不同行业的公司，每个行业都会受到基于多种因素的波动，包括经济、市场和地缘政治因素。在经济衰退、不确定性上升时期或经济和市场环境充满挑战的阶段，我们的基金持有的证券的公允价值会出现显着波动。此外，地缘政治和国内政治不确定性、货币和财政政策的意外转变、利率变化、劳动力参与低迷、面临更多限制性移民政策的劳动力短缺风险、供应链压力和其他总的经济趋势可能会影响我们投资组合公司在许多行业和地区的表现。此外，我们对金融服务行业投资组合公司的投资价值受到信贷和股票市场整体健康和稳定的影响。我们的私募股权集团基金的业绩，以及我们的业绩，可能会受到不利影响，以至于我们的基金投资组合公司遇到不利的业绩或额外的压力。此外，我们的投资基金和投资组合公司的业绩可能会受到通胀压力增加的不利影响，例如员工工资增长或投入成本上升，这可能会压缩利润率，尤其是在我们的投资组合公司无法有效提高价格作为回应。快速和不可预见的技术变革，例如最近有关人工智能的技术发展，可能会给投资组合公司带来过时的风险，并对其业绩产生负面影响。针对某些投资组合公司目前正在经历或未来可能经历的财务困难，我们可能会考虑法律、监管、税收或其他因素来确定我们可能采取的支持此类公司或投资的步骤，其中可能包括加强管理团队或从我们的基金、我们的投资专业人员和/或我们那里为额外的资本投资提供资金。我们为支持遇到财务困难的公司或投资而可能采取的行动可能无法成功补救财务困难和我们的投资基金、我们的投资专业人士，或者我们可能无法收回为支持此类公司或投资而进行的部分或全部资本投资。
气候变化和相关的转型和实体风险可能会对我们的运营和我们投资组合公司的运营产生不利影响，并增加成本（包括保险费用）。
我们的业务运营、我们基金的投资组合公司以及我们的基金所投资的公司可能面临与气候变化相关的风险，包括“转型风险”，例如与气候相关立法和法规的影响相关的风险（国内和国际），与气候相关业务趋势相关的风险（例如向低碳经济转型的过程），以及来自气候变化潜在物理影响的风险，例如极端天气事件（包括野火、干旱、飓风和洪水）的频率增加或严重程度以及海平面和气温上升。这些事件及其可能造成的干扰，单独或结合在一起，也可能导致保险成本增加（特别是对某些地区的房地产而言）。见“—我们的实物资产组资金受制于实物资产的所有权和运营以及实物资产的建设和发展所固有的风险。”
与我们的组织与Structure相关的风险
如果我们根据《投资公司法》被视为“投资公司”，适用的限制可能会使我们无法按预期继续开展业务，并可能对我们的业务产生重大不利影响。
根据《投资公司法》的规定，一个实体通常会被视为“投资公司”，如果：
•其目前或自称主要从事或提议主要从事证券投资、再投资或交易业务；或
•在没有适用豁免的情况下，其从事或提议从事投资、再投资、拥有、持有或交易证券的业务，并拥有或提议收购价值超过其未合并基础上总资产（不包括美国政府证券和现金项目）价值40%的投资证券。
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我们相信，我们主要从事提供投资管理服务的业务，而非主要从事投资、再投资或证券交易业务。我们坚持自己是一家资产管理公司，不建议主要从事投资、再投资或证券交易业务。因此，我们不认为我们是《投资公司法》第3（a）（1）（a）节所定义和上述第一个要点所描述的“正统”投资公司。此外，除了在某些直接和间接全资子公司（在《投资公司法》的含义内）的权益之外，我们没有任何重大资产，而这些子公司反过来在AOG实体中除了合伙单位之外没有任何重大资产。这些全资子公司是某些AOG实体的普通合伙人，并被授予对这些AOG实体的所有管理和控制权。我们不认为我们在全资子公司的股权或这些全资子公司在AOG实体中的合伙单位是投资证券。此外，由于我们认为我们基金的普通合伙人在其各自基金中的资本权益既不是证券也不是投资证券，我们认为在未合并的基础上，我们总资产（不包括美国政府证券和现金项目）的不到40%由可被视为投资证券的资产组成。因此，我们不认为我们是一家不经意的投资公司，因为《投资公司法》第3（a）（1）（c）节中的40%测试如上述第二个要点所述。
《投资公司法》及其下的规则包含了投资公司组织和运营的详细参数。除其他外，《投资公司法》及其下的规则限制或禁止与关联公司的交易，对债务和股本证券的发行施加限制，一般禁止发行期权并施加某些治理要求。我们打算开展我们的业务，这样我们就不会被视为《投资公司法》下的投资公司。如果发生任何将导致我们被视为《投资公司法》下的投资公司的情况，《投资公司法》规定的要求，包括对资本结构的限制、与关联公司进行业务交易的能力以及对高级雇员进行补偿的能力，可能会使我们无法按照目前的方式继续我们的业务，损害战神运营集团、我们、我们的基金和我们的高级管理层之间的协议和安排，或其任何组合，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，我们可能被要求限制我们作为委托人进行的投资金额，或以不受《投资公司法》的注册和其他要求约束的方式开展我们的业务。
由于我们普通股类别之间的投票权差异，我们的A类普通股持有人一般不会对我们普通股持有人投票的事项产生影响，并且影响有关我们业务的决策的能力有限。
除非我们的公司注册证书和章程另有规定，或DGCL或纽约证券交易所规则要求，否则我们的普通股持有人作为一个单一类别共同投票处理股东根据DGCL一般有权投票的所有事项。在Ares所有权条件得到满足的任何日期，B类股东持有的我们B类普通股的股份使其有权获得总数等于（x）四倍于归属于我们A类普通股股份的总票数减去（y）归属于我们C类普通股股份的总票数的投票权。在Ares所有权条件未得到满足的任何日期，B类股东持有的我们B类普通股的股份将无权对提交给我们股东投票的任何事项进行投票。Ares Voting LLC作为我们C类普通股股份的初始持有人（以这种身份，“C类股东”），通常有权获得与AOG实体的每个有限合伙人（我们和我们的子公司除外）持有的记录在案的AOG单位数量相等的票数。当AOG单位被交换为我们的A类普通股的股份时，我们的C类普通股的股份有权获得的票数将减少如此交换的AOG单位的数量。然而，只要Ares所有权条件得到满足，发行我们的A类普通股股票将增加我们的B类普通股持有人有权获得的投票数量。因此，只要Ares所有权条件得到满足，几乎所有提交给我们股东的事项都将由我们的B类普通股持有人、Ares Management GP LLC（以这种身份称为“B类股东”）和C类股东的投票决定。我们的公司注册证书还规定，我们的A类普通股的授权股份数量可以仅由有权就其投票的已发行股本的多数投票权的持有人增加，作为一个单一类别一起投票，并且不需要我们股票的任何类别或系列的持有人的其他投票，作为一个类别一起投票或单独投票。因此，我们A类普通股的持有者将非常有限或没有能力影响股东的决定，包括有关我们业务的决定。
我们的A类普通股持有人的投票权受到我们的公司注册证书中规定的进一步限制，该条款规定，由实益拥有当时已发行的任何类别股票20%或更多的个人或团体（我们的B类普通股持有人Ares Owners Holdings L.P.（“Ares Owners”）、任何Holdco成员或其各自的任何关联公司，或上述事项的直接或随后批准的受让人除外）持有的任何我们的股票不得就任何事项进行投票。B类股东和C类股东均不受此限制。
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这些对我们A类普通股持有人行使投票权能力的限制限制了我们A类普通股持有人影响受我们股东投票影响的事项的能力。
Holdco成员能够对可能提交给我们普通股持有人投票的任何事项的结果产生重大影响。
B类股东和C类股东，由Ares Partners Holdco LLC全资拥有的实体，而后者又由Holdco成员拥有和控制，分别持有我们的B类普通股和C类普通股的股份。在Ares所有权条件得到满足的任何日期，B类股东持有的我们B类普通股的股份使其有权获得总数等于（x）四倍于归属于我们A类普通股股份的总票数减去（y）归属于我们C类普通股股份的总票数的投票权。在Ares所有权条件未得到满足的任何日期，B类股东持有的我们B类普通股的股份将无权对提交给我们股东投票的任何事项进行投票。C类股东作为我们C类普通股的持有人，有权获得与AOG实体（我们和我们的子公司除外）的每个有限合伙人所持有的记录在案的AOG单位数量相等的票数。此外，Ares Partners Holdco LLC作为Ares Owners的普通合伙人，有权对Ares Owners持有的我们A类普通股的所有股份进行投票。因此，Holdco成员有足够的投票权来决定提交给我们的普通股股东投票的事项的结果。
此外，我们的公司注册证书规定，我们的股东特别会议在任何时候只能由我们的董事会、我们的B类普通股的记录持有人或代表有权在该会议上投票的一类或多类股票的已发行股票的投票权的50%或更多的股东召集或在其指示下召开。为此，我们的A类普通股和C类普通股被视为同一类普通股。
每年，我们的董事会都会确定，截至1月31日，以下人员所持有的总投票权：（i）我们C类普通股的持有人；（ii）当时的现任或前任Ares人员（包括通过相关实体间接持有）；以及（iii）Ares所有者，在没有重复的情况下，至少是我们A类普通股的股份和我们C类普通股的股份的投票权的10%，作为单一类别（“指定股票”）一起投票（“Ares所有权条件”）。为确定Ares所有权条件是否得到满足，我们的董事会将根据授予这些人的股权奖励将可交付给这些人的我们普通股的所有股份视为已发行股份，并由上述人员持有。Ares所有权条件目前得到满足，因为Ares所有者拥有我们A类普通股和AOG单位的一些股份，因此C类股东和Ares所有者控制指定股票70%的投票权。此外，某些Ares人员（包括Holdco成员）还持有我们A类普通股的股份，并有权根据股权奖励获得我们A类普通股的股份。在确定是否满足Ares所有权条件时，将考虑我们A类普通股的所有此类额外股份。
如果Ares所有权条件得到满足，我们的公司注册证书规定，我们的董事会将分为两类：第一类董事和第二类董事。Holdco成员Antony P. Ressler先生是唯一的I类董事，并将继续担任I类董事，直到他对我们普通股的所有权低于某些指定的阈值。其他董事均为二类董事。此外，只要Ares所有权条件得到满足，（x）在我们董事会的任何会议上进行业务交易的法定人数和（y）我们董事会的任何行为，都需要董事会的多数，其中多数必须包括第一类董事。这实际上为雷斯勒先生提供了对我们董事会采取的所有行动的否决权。
由于这些事项以及“—由于我们普通股类别之间的投票权差异，我们的A类普通股持有人通常不会对我们普通股持有人投票的事项产生影响，并且影响有关我们业务的决策的能力有限，”我们A类普通股的持有人可能会被剥夺通过出售AMC在未来获得其A类普通股股份溢价的机会，并且我们A类普通股股份的交易价格可能会因交易价格中不存在或减少收购溢价而受到不利影响。
B类股东和C类股东，以及我们的A类普通股和/或B系列强制性可转换优先股的持有人，可能会出现潜在的利益冲突。
B类股东和C类股东由Holdco成员控制，其中某些成员还担任我们的董事会成员，所有这些成员都担任执行官。因此，一方面可能在B类股东和C类股东及其各自的控制人之间，另一方面可能在我们和我们的A类普通股和/或B系列强制性可转换优先股的持有人之间产生利益冲突。
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B类股东和C类股东，从而是Holdco成员，有能力通过他们分别拥有我们的B类普通股和C类普通股的股份来影响我们的业务和事务，以及我们的公司注册证书中要求我们的B类普通股持有人批准某些公司行为的规定。由于我们普通股类别之间的投票权差异，在Ares所有权条件满足的情况下，B类股东和C类股东将有效控制董事的选举，我们A类普通股的持有人通常选举董事的能力有限，并且没有能力罢免我们的任何董事，无论是否有理由。
因此，B类股东和C类股东，从而是Holdco成员，有能力间接，在某些情况下直接影响Ares Operating Group投资和处置、现金支出（包括与补偿、债务、发行额外合作伙伴权益、税务负债和准备金金额有关的支出）的金额和时间的确定，每一项都可能影响可分配给AOG单位持有人的现金金额。
此外，可能会出现与投资或交易的选择和结构、宣布股息和其他分配有关的冲突。例如，我们的某些负责人和高级专业所有者通过Ares所有者间接持有他们的AOG单位，这与我们不同，不需要缴纳企业所得税。请参阅“—与税收相关的风险—对AOG单位的直接和间接持有人或我们基金的普通合伙人的税收后果可能会引发利益冲突。”
作为一家“受控公司”，我们有资格获得纽交所公司治理和其他要求的一些豁免。
我们是纽交所公司治理标准意义上的“受控公司”。根据纽交所规则，选举董事的投票权超过50%的公司由个人、集团或其他公司持有，该公司属于“受控公司”，可能会选举，而我们已经选举，并预计将继续选举，不符合纽交所的某些公司治理要求，包括要求上市公司有一个完全由独立董事组成的提名和公司治理委员会。因此，我们的A类普通股和/或B系列强制性可转换优先股的持有人不享有向受纽交所所有公司治理要求约束的公司股东提供的相同保护。
我们董事会的某些行动需要得到B类股东的批准，后者由Holdco成员控制。
尽管我们的董事会采取的任何行动都需要我们大多数董事的赞成票（只要Ares所有权条件得到满足，就必须包括I类董事），但某些特定的行动也需要得到由Holdco成员控制的B类股东的批准。这些行动包括以下内容：
•对我们的公司注册证书的某些修订（包括对其中“Ares所有权条件”定义的修订），或对我们的章程中与我们的董事会和高级职员有关的某些条款的全部或部分修订或废除（包括采用与其不一致的任何条款）；
•在单一交易或一系列关联交易中出售或交换我们和我们的子公司的全部或几乎全部资产，作为一个整体；和
•本公司与任何其他人合并、合并或以其他方式合并。
我们的公司注册证书指出，B类股东没有义务考虑我们其他股东的单独利益，并包含限制B类股东责任的条款。
由于我们普通股类别的投票权差异，我们的A类普通股持有人一般不会对我们普通股持有人投票的事项产生影响。因此，在Ares所有权条件得到满足的任何日期，几乎所有提交给我们普通股持有人投票的事项都将由B类股东的投票决定。尽管控股股东可能对少数股东负有责任，但我们的公司注册证书包含限制B类股东所负责任的条款，并包含允许B类股东将其自身利益及其控制人的利益优于我们和我们A类普通股持有人的条款。我们的公司注册证书包含规定，B类股东没有义务在决定是否促使我们采取（或拒绝采取）任何行动时考虑我们其他股东的单独利益（包括对这些股东的税务后果），以及规定B类股东不对我们其他股东承担所遭受的损失的金钱损失或衡平法救济、责任
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此类股东因此类决定而招致或未获得的利益。见“— B类股东和C类股东之间可能会出现潜在的利益冲突，另一方面，我们的A类普通股和/或B系列强制性可转换优先股的持有人之间可能会出现潜在的利益冲突。”
B类股东将不对我们或我们的A类普通股持有人的任何作为或不作为承担责任，除非已有最终且不可上诉的判决确定B类股东的行为是恶意的或具有犯罪意图，并且我们也同意对其他指定人员进行类似程度的赔偿。
即使被视为违反了我们的公司注册证书中规定的义务，我们的公司注册证书规定，B类股东将不会对我们或我们的A类普通股持有人的任何作为或不作为承担责任，除非有管辖权的法院作出了最终且不可上诉的判决，确定就所涉事项而言，B类股东的行为是出于恶意或具有犯罪意图。这些规定对我们的A类普通股持有人不利，因为它们限制了我们的股东可用于B类股东行动的补救措施。
此外，我们已同意对（i）我们董事会的每位成员和我们的每位高级职员，（ii）我们B类普通股的每位记录持有人，（iii）Ares Management GP LLC（以我们在担任特拉华州有限合伙企业时作为我们公司的前普通合伙人的身份）以及任何继任者或允许的受让人进行赔偿并使其免受损害，（iv）任何人是或曾经是“税务事务合伙人”（定义见经P.L.114-74修订前的《守则》第6231条）或“合伙代表”（定义见经P.L.114-74修订后的《守则》第6223条），我们的B类普通股或Ares Management GP LLC的任何记录持有人的成员、经理、高级职员或董事，以及（v）任何成员、经理，应任何B类普通股记录持有人或Ares Management GP LLC的请求，作为董事、高级职员、经理、雇员、受托人、受托人、合伙人、税务事项合伙人、合伙代表、成员、代表、代理人或顾问（统称“受偿人”）在每种情况下，在法律允许的最大范围内，在税后基础上，从任何和所有损失、索赔、损害、责任（连带的）中或正在或正在服务的任何B类普通股记录持有人或TERM1 GP LLC的高级职员或董事，费用（包括法律费用和开支）、判决、罚款、处罚、利益、和解或任何和所有威胁的、未决的或已完成的索赔、要求、诉讼、诉讼或程序所产生的其他金额，无论是民事、刑事、行政或调查，以及正式或非正式的，包括上诉，其中任何受偿人可能作为一方或其他原因，或由于其作为受偿人的身份而可能参与或被威胁参与，无论是由于在我们的公司注册证书日期、之前或之后发生的作为或不作为而产生的。我们已同意提供这一赔偿，除非有管辖权的法院作出了最终且不可上诉的判决，判定就有关事项而言，受偿人的行为是出于恶意或具有犯罪意图。
我们提供的公司注册证书要求在特拉华州衡平法院就某些类型的诉讼提供专属场所，这可能会产生阻止针对我们以及我们的董事、高级职员和股东的诉讼的效果。
我们的公司注册证书要求，在法律允许的最大范围内，由我们的公司注册证书或我们的任何股票引起或以任何方式与之相关的任何索赔、要求、诉讼、诉讼或程序，无论是民事、刑事、行政或调查，以及正式或非正式的，包括上诉，只能在特拉华州衡平法院提起，如果该法院不具有标的管辖，则可在特拉华州任何其他具有标的管辖的法院提起。这一规定可能会起到阻止针对我们以及我们的董事、高级职员和股东提起诉讼的效果。
我们向A类和无投票权普通股持有人支付股息的能力可能受到我们的控股公司结构、特拉华州法律的适用条款以及合同限制或义务的限制。
作为一家控股公司，我们支付股息的能力将取决于我们的子公司向我们提供现金的能力。除了直接或通过子公司对AOG实体的投资外，我们没有任何重大资产。我们没有独立的创收手段。因此，我们打算促使AOG实体为我们可能就我们的A类和无投票权普通股股票宣派的任何股息提供资金。如果AOG实体进行分配以资助此类股息，则AOG单位的所有持有人将有权根据其在Ares运营集团的合伙权益按比例获得同等分配。
因为作为一家美国公司，我们将需要缴纳实体层面的公司所得税，并且可能有义务根据TRA进行支付，因此，按每股计算，我们最终向我们的A类和无投票权普通股持有人支付的股息金额通常预计将低于Ares运营集团就其或我们的AOG单位向AOG单位持有人（包括我们）分配的金额。
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我们的股息政策考虑了每个日历年的稳定季度股息，该股息将基于分配当前已支付的税款后的与费用相关的收益。宣布、支付和确定季度股息的金额（如果有的话）将由我们的董事会全权酌情决定，并根据我们的费用相关收益的水平和增长在分配当期支付的税款后每年重新评估。我们可能随时改变我们的股息政策。无法保证可以或将支付任何股息，无论是季度股息还是其他股息。我们向A类和无投票权普通股持有人派发现金股息的能力取决于多个因素，其中包括：总体经济和商业状况、我们的战略计划和前景、我们的业务和投资机会、我们的财务状况和经营业绩、营运资金需求和其他预期现金需求、合同限制和义务，包括履行我们当前和未来的资本承诺、法律、税务和监管限制、限制和其他对我们向普通股股东或我们的子公司向我们支付股息的影响，根据TRA和我们董事会可能认为相关的其他因素要求支付的款项。
根据DGCL，我们只能通过以下方式向我们的股东支付股息：（i）我们的盈余，根据DGCL的规定定义和计算，或（ii）我们在宣布股息的财政年度和/或上一个财政年度的净利润。如果我们没有足够的盈余或净利润，我们将被法律禁止支付任何此类股息。此外，信贷安排或其他融资安排的条款可能不时包括可能限制我们派息能力的契约或其他限制。此外，战神运营集团的现金流可能不足以使他们能够向其成员和合作伙伴进行所需的最低税收分配，在这种情况下，战神运营集团可能不得不借入资金或出售资产，这可能对我们的流动性和财务状况产生重大不利影响。我们的公司注册证书包含授权我们在获得我们的股东批准的情况下发行额外类别或系列股票的条款，这些类别或系列股票的指定、优惠、权利、权力和义务不同于适用于我们的A类普通股股票的那些，并且可能优先于那些适用于我们的A类普通股股票的那些。
此外，通过向我们的股东派发现金股息而不是将这些现金投资于我们的业务，我们可能会放慢我们的增长速度，或者在需要时没有足够的现金来为我们的运营、新投资或意外的资本支出提供资金。
此外，我们还发行了30,000，000股B系列强制可转换优先股，其清算优先权的股息率为每年6.75%。在支付股息方面，B系列强制性可转换优先股的排名高于我们的A类普通股和无投票权普通股。只要B系列强制性可转换优先股的任何股份尚未发行，除非所有先前股息期的B系列强制性可转换优先股的所有累积和未支付的股息已全部宣布并支付或已宣布并拨出用于支付，否则我们不得宣布、支付或拨出我们的A类普通股或排名低于B系列强制性可转换优先股的任何其他类别或系列股票的任何股息。B系列强制性可转换优先股的股息是可自由支配和累积的。B系列强制性可转换优先股的持有人只有在我们的董事会宣布时才会收到其股票的股息。如果B系列强制性可转换优先股的股息没有在相当于六个或更多季度股息期内宣布和支付，无论是否连续，B系列强制性可转换优先股的持有人，连同具有相同投票权的任何其他系列平价股票的持有人作为一个类别，将有权在选举我们董事会的两名额外董事时投票。这种选举额外董事进入我们董事会的权利将稀释我们的股东在我们董事会的代表权，并可能对我们A类普通股的市场价格产生不利影响。当所有累积和未支付的股息已全额支付时，B系列强制性可转换优先股持有人选举这两名额外董事的权利将终止，这两名董事的任期将随即终止，组成我们董事会的董事人数将相应减少。与B系列强制性可转换优先股相关的其他风险包含在2024年10月9日向SEC提交的招股说明书补充文件中。
B类股东或C类股东可能会分别转让他们在我们的B类普通股或C类普通股股份中的权益，这可能会对我们的运营产生重大影响。
根据我们的公司注册证书中概述的某些限制，我们的股票可以自由转让，并且B类股东或C类股东可以分别将其持有的我们的B类普通股和我们的C类普通股的股份转让给第三方，而无需征得我们任何其他类别或系列股票的持有人的同意。此外，B类股东或C类股东的成员可随时分别出售或转让其在B类股东或C类股东中的全部或部分有限责任公司权益，不受限制。任何此类转让都可能构成或导致《投资顾问法》、信贷便利或其他债务工具和/或我们的基金和其他工具的管理文件下的控制权变更，这可能需要同意或豁免，或导致任何此类文件下的违约。此外，我们的B类普通股股份或C类普通股股份的新持有人，或B类股东或C类股东的新控股成员，可选择投票选举我们董事会的董事，这些董事可能不愿意或无法促使我们组建新基金，并可能导致我们组建基金，以
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拥有与我们当前基金的投资目标和管理条款存在重大差异。我们的B类普通股或C类普通股的新持有人、B类股东或C类股东的新控股成员和/或他们各自可能任命的董事进入我们的董事会，也可能具有不同的投资理念，导致我们或我们的关联公司雇用经验较少、未能成功识别投资机会或业绩记录不如我们业绩记录成功的投资专业人士。如果发生上述任何情况，我们可能会在进行新投资时遇到困难，我们现有投资的价值、我们的业务、我们的经营业绩和我们的财务状况可能会受到重大影响。
我们的公司注册证书还为我们提供了在特定情况下收购我们A类普通股股票的权利，这可能会对我们A类普通股股票的价格产生不利影响。
我们的公司注册证书规定，如果在任何时候，要么：（i）我们当时已发行的任何类别股票（我们的B类普通股和我们的C类普通股除外）的总股份的10%以下由我们的B类普通股的记录持有人以外的人持有，任何人是、曾经是或将是Ares Partners Holdco LLC或其各自关联公司的成员，或者（ii）我们必须根据《投资公司法》注册为投资公司，我们可以行使购买我们A类普通股股票的权利，或将此权利转让给我们B类普通股的记录持有人或其任何关联公司。因此，股东可能会以不可取的时间或价格从他或她那里购买我们A类普通股的股份。
我们的章程文件中的其他反收购条款可能会延迟或阻止控制权的变更。
除了其他地方描述的有关我们类别普通股的相对投票权的规定外，我们的公司注册证书和章程中的其他规定可能会阻止、延迟或阻止我们的A类普通股持有人可能认为有利的合并或收购，例如：
•允许我们的董事会发行一个或多个系列的优先股；
•就我们股本的某些系列或类别的投票权损失作出规定；
•对我们的公司注册证书的某些修订施加绝对多数投票要求；
•要求在我们的股东年会和特别会议上提前通知股东提案和提名；和
•对召开股东大会设置限制。
这些规定还可能阻止收购提议或延迟或阻止控制权变更。
与我们普通股股份相关的风险
我们的A类普通股股票的市场价格和交易量可能会波动，这可能导致我们的A类普通股持有人迅速和大幅亏损。
我们A类普通股股票的市场价格可能高度波动，可能会出现宽幅波动。此外，我们A类普通股的股票交易量可能会波动，并导致发生重大的价格变化。如果我们A类普通股股票的市场价格大幅下跌，我们A类普通股的持有者可能无法以或高于其购买价格的价格转售他们的A类普通股股票，如果有的话。我们A类普通股股票的市场价格在未来可能会出现大幅波动或下跌。
过去几年，股票市场经历了极端的价量波动。过去，随着整体市场和公司证券市场价格的波动时期，经常会对公众公司提起证券集体诉讼。这种类型的诉讼，如果对我们提起，可能会导致大量成本，并转移我们管理层的注意力和资源。
我们A类普通股股票的市场价格可能会下降，原因是有大量A类普通股股票符合交换和未来出售的条件。
我们的A类普通股股票的市场价格可能会因在市场上出售大量我们的A类普通股股票和无投票权的普通股而下降，但前提是未来会发生出售或认为可能会发生此类出售，包括根据规则10b5-1交易计划。这些出售，或这些出售可能发生的可能性，也可能使我们在未来以我们认为适当的时间和价格出售我们的A类普通股股票变得更加困难。我们可以在未来自由发行和出售我们的A类普通股的额外股份。
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此外，我们的一些董事和执行官已订立或可能订立规则10b5-1交易计划，据此，他们可能会在未来不时出售我们的A类普通股股票。
截至2025年12月31日，我们的专业人员间接拥有总计105,079，121个AOG单位。我们已与AOG单位持有人订立交换协议，以便这些持有人可以每年最多四次（受交换协议条款和任何合同锁定安排的约束），以一对一的方式将其AOG单位交换为我们的A类普通股股份，但须根据拆分、股票股息和重新分类的惯常转换率调整，或根据我们的选择，交换为现金。AOG单位的持有人必须在Ares运营集团实体中交换一个AOG单位，才能实现对AMC A类普通股份额的交换。
Ares Owners Holdings L.P.有权在某些情况下并受到某些限制，要求我们根据《证券法》登记交付的A类普通股股份，以换取AOG单位或他们以其他方式持有的我们的A类普通股股份。此外，我们可能被要求提供货架登记声明，允许在较长时间内不时向市场出售我们的A类普通股股票。最后，Ares Owners Holdings L.P.将有能力就他们持有的与其他登记权利持有人要求或由我们发起的登记发行有关的我们A类普通股的股份行使某些搭载登记权。
截至2025年12月31日，共有19,760，606份未归属奖励，这些奖励受特定归属要求的约束，是根据2023年Ares Management Corporation股权激励计划（“股权激励计划”）授予我们的某些高级专业人员的。截至2025年12月31日，根据股权激励计划，我们的A类普通股有45,127，175股可供发行。我们已向SEC提交了S-8表格的登记声明，内容涉及根据股权激励计划可发行的A类普通股的股份。根据归属安排，我们的A类普通股的此类股份可自由交易。归属受限制单位的那些股份将稀释现有股东的所有权权益。
此外，AOG实体的管理协议授权作为这些实体的普通合伙人的我们的直接子公司发行无限数量的Ares Operating Group实体的额外单位，这些单位的名称、优惠、权利、权力和义务不同于适用于AOG单位的那些单位，并且可能优先于那些单位，并且可以交换为我们的A类普通股的股份。
与税收相关的风险
相关税收法律、法规或条约的变化或税务机关对这些项目的不利解释可能会对我们的有效税率、纳税义务以及财务状况和业绩产生不利影响。
国内或国际公司税收政策、法规或指导、执法活动或立法举措的任何重大变化都可能对我们的业务、我们需要缴纳的税额以及我们的财务状况和总体经营业绩产生不利影响。我们的有效税率和纳税义务是基于适用现行所得税法律、法规和条约。这些法律、法规和条约是复杂的，它们适用于我们和我们的基金的方式有时是开放的解释。在确定我们的所得税拨备、我们的递延税项资产和负债以及根据我们的递延税项净资产记录的任何估值备抵时，需要有重大的管理层判断。尽管管理层认为，经税务当局审查，其对现行法律、法规和条约的适用是正确和可持续的，但税务当局可能会对我们的解释提出质疑，从而导致额外的纳税义务或调整我们的所得税规定，这可能会增加我们的有效税率。有关某些相关美国税法和相关外国税法的概述，请参阅“—适用的美国和外国税法、法规或条约，以及此类税法、法规或条约的变化或税务机关对这些项目的负面解释可能会对我们的有效税率、纳税义务、财务状况和结果、从某些外国投资者筹集资金的能力产生不利影响，增加我们的合规或预扣税成本，并与我们的合同义务发生冲突。”在全球和国内引入额外的税收制度，其实施具有不确定性，需要作出重大判断，并将取决于每年的事实和情况。这些制度可能彼此不兼容，并可能造成不利的税收后果。
此外，2025年7月颁布的《一大美丽法案》（“OBBBA”）延长了《减税和就业法案》（“TCJA”）的多项条款，这些条款原定于2025年12月31日到期，并对美国联邦税收、信贷和扣除产生重大影响。未来与TCJA、OBBBA或其他税务举措相关的任何立法、监管指导或解释变化都可能增加我们或我们的投资者的纳税义务，减少税后回报，对筹资、投资活动或我们投资组合公司的业绩产生不利影响，并增加我们的合规和预扣税成本。
适用的美国和外国税法、法规或条约，以及此类税法、法规或条约的变化或税务机关对这些项目的负面解释可能会对我们的有效税率、纳税义务、财务
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条件和结果、从某些外国投资者筹集资金的能力、增加我们的合规或预扣税成本以及与我们的合同义务相冲突。
美国某些相关税法概述。未来新颁布或颁布的税法、法规或条约可能会导致我们对递延所得税资产净值进行重新估值，并对我们的有效税率和税务负债产生重大变化。此外，管理层的重大判断涉及对我们和我们的基金适用税法、法规和条约，这样税务当局可能会质疑我们的解释，从而导致额外的纳税义务或调整我们的所得税规定，这可能会增加我们的有效税率。例如，2021年3月11日，《2021年美国救援计划法案》（PUB。L. No. 117-2）（“ARPA”）颁布。ARPA在《守则》第162（m）节中增加了一个新的小节，以扩大对扣除公有公司支付的某些补偿的不允许范围，以涵盖下一个纳税年度中薪酬最高的五名雇员，该扩展将在2026年12月31日之后开始的纳税年度生效。第162（m）节的扩大预计将普遍减少我们可获得的税收减免金额。此外，2022年8月16日，《降低通胀法》（PUB。L. No. 117-169）（“爱尔兰共和军”）签署成为法律。爱尔兰共和军对在纳税年度之前的任何连续三个纳税年度期间的年均调整后财务报表收入超过10亿美元的公司引入了15%的最低税（“CAMT”），并对某些公司在2022年12月31日之后回购的股票的公平市场价值征收1%的消费税。爱尔兰共和军对我们2025年的所得税负债没有产生重大影响，但如果我们达到适用的财务报表收入阈值，CAMT规则可能会增加税务合规的复杂性，并导致额外的管理成本和所得税负债。CAMT对未来纳税年度的潜在影响，包括最早对2026纳税年度的影响，将取决于这些年度的事实和情况。
根据《守则》第1471至1474条（这些条款，连同根据其颁布的财政部条例，“FATCA”），一类定义广泛的外国金融机构必须遵守美国的税务报告制度，或须缴纳某些美国预扣税。FATCA规定的报告义务要求外国金融机构与IRS签订协议，以获取并向IRS披露有关某些账户持有人和投资者的信息（或在某些外国金融机构居住在已签订政府间协议（“IGA”）以实施这项立法的司法管辖区的情况下，遵守实施IGA的类似外国法律）。此外，非外国金融机构的某些外国实体必须提供有关其美国实益所有权的某些证明或其他信息，或根据FATCA缴纳某些美国预扣税。不遵守这些要求可能会使我们和/或我们的投资者面临对某些美国付款征收30%的预扣税，并可能限制我们在全球资本市场开设银行账户和获得资金的能力。FATCA的实施存在不确定性，目前难以确定任何未来的行政指导可能产生何种影响。遵守FATCA的行政和经济成本可能会阻止一些外国投资者投资美国基金，这可能会对我们从这些投资者那里筹集资金的能力产生不利影响，或减少对我们A类普通股股票的需求。此外，我们预计将产生与我们遵守FATCA相关的额外费用，这可能会普遍增加我们的税务合规成本。如下文所述，其他国家，如英国、卢森堡和开曼群岛，已经实施了类似于FATCA的制度，越来越多的国家已经通过（或正在出台）类似的立法，旨在提高我们投资者及其税务规划和概况的透明度。这些信息交换制度中的一项或多项可能适用于我们的基金，我们可能有义务收集并与适用的税务机关分享有关我们基金投资者的信息（包括识别信息和可分配给他们或可分配给他们的某些收入的金额）。
若干相关外国税法概述。英国财政部、经济合作与发展组织（“经合组织”）以及我们和我们的关联公司投资或开展业务的司法管辖区的其他政府机构一直将重点放在与包括跨国实体在内的企业税收相关的问题上。
英国实施两项企业刑事犯罪：未能阻止为英国逃税提供便利和未能阻止为海外逃税提供便利。在相关业务已制定合理的预防程序的情况下，这些罪行下的责任可以减轻。这些违法行为的范围极其广泛，可能会对Ares的全球业务产生影响。英国还实施了透明度立法，要求许多大型企业在其网站上公布其英国税收策略以及与英国税务当局打交道的方式。我们的英国税收政策声明发布在我们的网站上。这些事态发展表明，英国正寻求将税务问题进一步纳入公共领域。因此，税务事项可能会对我们的业务造成更大的声誉风险。
欧盟、英国等多国已实施经合组织《税务事项金融账户信息自动交换共同报告标准》（简称“CRS”）。欧盟理事会第2011/16/EU号指令要求建立税收领域行政合作的强制性自动信息交换制度（经修订）（“行政合作指令”或“发援会”）。与CRS一样，DAC有效地将CRS（除其他项目外）纳入欧洲法律，要求各国政府从金融机构获得详细的账户信息
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并每年与其他司法管辖区自动交换该信息。CRS和DAC都没有征收预扣税。欧盟理事会第2018/822号指令（“DAC 6”）对DAC进行了修订，要求“中间人”（定义见DAC 6），在某些情况下，纳税人向税务机关披露有关涉及一个或多个欧盟成员国的带有特定特征的跨境安排的信息。某些跨境安排可向相关税务机关报告。其他实施经合组织强制性披露规则（“OECD MDR”）的法域可能适用或引入类似的报告规则。自2020年12月31日起，英国缩小了DAC 6的范围以及根据DAC 6需要在英国报告的相应安排（根据英国法律由《2020年国际税务执法（可披露安排）条例》（“英国条例”）实施）。根据OECD关于跨境规划安排信息交流的标准（至少），只有非常广泛的与避免在金融账户中报告信息的义务或模糊受益所有权（D类标记）有关的安排，才需要根据DAC 6在英国进行报告。2023年3月28日，英国新法规（《国际税务执法（可披露安排）条例2023》（“英国MDR条例2023”））在英国生效，废除并取代了英国法规。英国2023年MDR条例将OECD MDR纳入英国法律，并要求英国“中介机构”（定义见OECD MDR），在某些情况下还要求纳税人向HMRC报告有关某些类型的安排的信息，这些安排被称为CRS避免安排和不透明的离岸结构。欧盟还与某些非欧盟国家签署了单独的自动信息交换协议，根据该协议，欧盟和相关司法管辖区将自动交换彼此居民金融账户的信息。我们基金的投资者将被要求：（i）同意就FATCA、CRS、DAC（包括DAC 6）、OECD MDR和/或与任何这些制度有关、实施或具有类似效果的任何当地法律采取任何行动，包括向税务机关披露信息，而这些信息又可能在其他税务机关之间交换；（ii）同意向AIFM和/或普通合伙人提供他们所需的信息，以遵守FATCA、CRS、DAC（包括DAC 6），OECD MDR和/或任何相关司法管辖区内与任何这些制度相关、实施或具有类似效力的任何当地法律。此类税务报告制度下的披露要求的广度可能会产生成本和行政负担，并可能对不遵守规定的情况施加处罚和预扣税。
根据经合组织的税基侵蚀和利润转移（“BEPS”）项目，许多个别司法管辖区现已出台实施某些BEPS行动的国内立法。BEPS项目重点关注的若干税法领域（包括双重征税条约）与我们的基金有效实现收入或资本收益以及有效地将收入和资本收益从其产生的司法管辖区汇回给合作伙伴的能力有关，并且取决于相关司法管辖区在这些税法领域（包括双重征税条约）实施（或视情况实施）变更的程度和方式，我们的基金做这些事情的能力可能会受到不利影响。例如，BEPS项目导致的税法变化可能导致：（i）我们基金的合作伙伴或其子公司根据适用的双重征税条约或欧盟指令（例如欧盟利息和特许权使用费指令）获得税收减免的现有机会受到限制或丧失；（ii）为税收目的对费用（例如利息）的允许扣除水平进行限制；（iii）影响利润分配和当地关联要求、转让定价的规则，或处理混合实体/投资；或（iv）在构成我们基金和/或其任何子公司的常设机构的司法管辖区开展活动的风险增加。
我国基金将进行投资的许多司法管辖区现已批准、接受并批准了经合组织的多边文书草案（“MLI”），该草案使范围内的双重征税条约的一些相关变更生效。该MLI旨在促进参加国迅速引入与双重征税条约相关的BEPS建议。尽管这些变化继续引入，但我们的基金或其子公司是否以及如果是，在多大程度上可能受益于此类条约提供的保护，以及我们的基金是否可能寻求其合作伙伴以获得税收条约或其他好处，仍然存在很大的不确定性。这个位置很可能在几年内仍然不确定。
2017年5月，欧盟理事会正式通过了关于与第三国混合不匹配的理事会指令修订指令（EU）2016/1164（通常称为“ATAD II”），该指令于2020年1月1日在成员国生效（受相关减损），其中包含一套反混合规则。
ATAD II通过日期为2019年12月20日的法律在卢森堡国内法中实施。ATAD II除其他外涵盖混合错配和由于金融工具或实体的不同特征导致扣除而不包括或重复扣除的情况而导致的进口混合错配。对于混合不匹配导致扣除而不包括在内的情况，首要规则是付款人的成员国应拒绝这种扣除。对于混合错配导致重复扣款情形的，只对支付有其来源的成员国给予扣款。但是，如果，收款人的管辖权不拒绝扣除，第二条规则将迫使付款人的管辖权在付款人层面拒绝扣除。
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如果ATAD II反混合规则适用，他们可以采取行动拒绝（或多或少地）在卢森堡对公司实体的利息/费用进行扣除，或者将收费范围内的其他透明车辆带入卢森堡公司税。然而，这些反混合规则仅适用于：（i）关联企业之间或（ii）构成“结构化安排”的安排。在金融工具不同特征导致的混合错配背景下，实体将需要直接或间接持有25%或以上的投票权、资本权益或分享利润的权利才能被视为联营企业。如果混合不匹配是由实体（即混合实体）的不同特征造成的，则25%的要求将被50%的要求所取代。关于这一25%或50%门槛要求的计算，ATAD II参考了OECD的“共同行动的人”概念，因为特别提到，就ATAD II下的反混合规则而言，“就实体的投票权或资本所有权与另一人共同行动的人应被视为持有该实体由另一人持有的所有投票权或资本所有权的参与。”然而，实施ATAD II的卢森堡法律规定，直接或间接持有投资基金权益少于10%且有权获得基金利润少于10%的投资基金投资者被推定不与同一投资基金的其他投资者一起行动（因为投资者原则上对基金实现的投资没有有效控制权），除非另有证明（微量规则）。由于这一可反驳的推定，任何在投资基金中持股比例低于10%的投资者都不应被视为该基金和任何相关卢森堡实体的“关联企业”。任何持股10%以上的投资者只有在其本身达到必要门槛，或者可以证明其与其他投资者共同行动，从而导致其被视为达到必要门槛的情况下，才会被视为“关联企业”。我们的基金已就这些规则及其对我们的基金及其未来投资的潜在影响征求了他们自己的税务建议。
ATAD II对欧洲投资背景下的利息和其他财务成本的影响是特定司法管辖区的，将在逐项投资的基础上进行审查。
继BEPS项目，特别是BEPS行动1（“应对数字经济的税收挑战”）之后，经合组织于2019年5月31日发布了题为“制定共识解决经济数字化带来的税收挑战的工作方案”的报告（自2026年1月5日以来多次更新，最近一次更新为“经济数字化带来的税收挑战——全球防基侵蚀模型规则（第二支柱），并行一揽子计划”），其中提出了对国际税收制度的根本性变革。这些提案（通常被称为“BEPS 2.0”）基于两个“支柱”，涉及重新分配征税权（“支柱一的金额A”），以及新的全球最低公司税率（“支柱二”）。根据支柱一的金额A，在特定时期内集团总收入超过200亿欧元（或等值）且使用平均机制计算的税前利润率超过10%的跨国企业（“跨国公司”）将受到将超过10%利润率的利润的25%分配给其开展业务的司法管辖区的规则的约束（受门槛规则的约束）。某些实体被排除在外，包括某些投资基金和房地产投资工具（分别定义），它们是跨国公司集团的最终母实体（以及这些实体的某些控股工具）。对于从事特定低风险活动的跨国企业也有特定的排除，包括“受监管的金融服务”（如定义）。第二支柱对过去四年中至少有两年合并收入至少为7.5亿欧元的跨国企业（即广义上是那些被要求逐国报告的跨国企业）征收15%的最低有效税率。支柱二引入了两项相关的税收措施（“GloBE规则”）：收入纳入规则（“IIR”）对母实体征收补足税，如果跨国企业集团的组成成员的应税收入较低，而如果组成成员的收入不被IIR征税，则适用承担支付规则（“UTPR”）作为支持。通常免税的特定类别实体不在第二支柱GloBE规则的范围内，包括投资基金和房地产投资工具（分别定义），它们是MNE集团的最终母实体（以及这些实体的某些控股工具）。此外，作为第二支柱的一部分，但与GloBE规则不同的是，一项受税收规则（“STTR”）约束的规则将允许来源司法管辖区对某些跨境关联方付款征收有限的额外税收，其中收款人需缴纳低于9%的名义企业所得税税率（在某些情况下，需进行某些调整），这将可抵减GloBE规则的纳税义务。GloBE规则必须通过国内立法来实施，2021年12月20日，经合组织发布了第二支柱示范规则，为此目的提供了模板。许多司法管辖区颁布了立法，包括大多数欧盟成员国根据欧盟最低税收指令和英国，以期IIR和UTPR分别在2023年12月31日和2024年12月31日或之后开始的财政年度生效。支柱一的金额A将通过多边公约实施，STTR将酌情通过修改双边税务条约或通过多边文书实施。第一支柱的金额A和STTR的实施时间表仍不确定。受制于支柱一和支柱二的金额A的制定和实施（包括欧盟成员国执行欧盟最低税收指令）以及实施这些指令所必需的任何国内立法、双重征税条约修正案和多边协议的细节，有效税率可能会在基金结构内或其投资上增加，包括通过征收比目前更高水平的税的方式，可能拒绝扣除或增加预扣税和/或利润以不同方式分配和/或处罚。这可以
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对我们基金的投资者的回报产生不利影响。BEPS 2.0在相关司法管辖区的实施是复杂的，并且可能在几年内仍然存在不确定性。
自2022年4月1日起，英国实施国内‘合格资产控股公司’制度，以期广泛使英国成为更具吸引力的控股公司辖区。这一制度在多大程度上可能适用于或有益于我们的基金（或其子公司）和/或被我们的基金（或其子公司）使用，目前仍在考虑之中。
我们将被要求向TRA接收方支付与我们使用从先前和未来交换AOG单位和相关交易中获得的属性相关的大部分利益。在某些情况下，可能会加速向TRA接受者付款和/或可能大大超过我们实现的实际税收优惠。
根据任何适用的转让限制和其他规定，AOG单位的持有人可以按季度将其AOG单位以一对一的方式交换为我们A类普通股的股份，或者根据我们的选择，交换为现金。AOG单位的持有人必须在Ares运营集团实体中交换一个AOG单位，才能实现对AMC A类普通股份额的交换。这些交换预计将导致相关Ares运营集团实体的有形和无形资产的计税基础增加（出于美国联邦所得税目的）。这些税基增加通常会增加（出于美国联邦所得税目的）折旧和摊销扣除，并可能减少出售资产的收益，因此会减少我们未来需要支付的税额，尽管美国国税局可能会对所有或部分这些扣除和税基增加提出质疑，法院可以维持这样的质疑。
我们与AOG单位的某些直接和间接持有人（“TRA接收方”）订立了TRA，其中规定由我们向TRA接收方支付（“应收税款付款”）我们实际实现的（或在我们提前终止付款或控制权变更的情况下被视为实现的）美国联邦、州、地方和外国所得税或特许经营税（如有）的现金税节余金额的85%，如下文所述）由于与我们进入TRA相关的计税基础和某些其他税收优惠的增加，包括根据TRA支付的税收优惠。Ares Owners Holdings L.P.无权在2023年5月1日或之后获得任何应税交换的应收税款付款，除非Ares Owners Holdings L.P.最初可能代表某些TRA接收方收到应收税款付款，随后将该金额支付给此类TRA接收方。如果由于时间差异或其他原因，我们的现金资源不足以履行我们在TRA下的义务，我们可能会向TRA接受者支付的款项可能是重大的，我们可能需要承担债务来为TRA下的付款提供资金。计税基础的实际增加（以及我们实现相应税收优惠的能力），以及根据TRA支付的任何款项的金额和时间，将取决于许多因素，包括交换的时间、交换时我们A类普通股的股票价格、此类变化应课税的程度以及我们收入的金额和时间。在某些情况下，根据TRA向TRA接受者支付的款项可能会超过我们的现金税收节省。如果美国国税局对税基增加（或摊销这种增加的能力）提出质疑，TRA接受者将不会偿还我们之前根据TRA向他们支付的任何款项。
此外，TRA规定，一旦控制权发生变更，或者如果我们在任何时候选择提前终止TRA，我们在TRA下就我们的A类普通股的交换或收购股份（无论是在此类控制权变更之前或之后交换或收购）承担的义务将基于某些假设，包括我们将有足够的应税收入来充分利用因增加的税收减免和计税基础以及与进入TRA相关的其他好处而产生的扣除，并且在提前终止选举的情况下，任何未被交换的AOG单位被视为在终止时交换为我们A类普通股股票的市场价值。假设我们A类普通股的每股市值等于161.63美元，这是截至2025年12月31日我们A类普通股的每股收盘价，SOFR为3.87%，联邦和州的混合公司税率为23.4%，我们估计这些终止付款的总额将约为未交换为A类普通股的1.05亿AOG单位的24亿美元。上述金额仅为估计数，实际付款可能存在重大差异。
对AOG单位的直接和间接持有人或我们基金的普通合伙人的税务后果可能会引起利益冲突。
由于Ares运营集团持有的我们资产中固有的税收收益，在发生变现事件时，AOG单位的某些直接和间接持有人可能会因向这些持有人分配不成比例的更多应税收入和收益项目而产生不同且可能显着更大的税收负债。由于这些直接和间接持有人不会获得相应更大的现金收益分配，根据适用的受托或合同义务，他们可能对任何出售、再融资或处置的适当定价、时间安排和其他重要条款有不同的目标，或者是否完全出售此类资产。就收入加速或递延或出售或处置具有未实现内置税收收益的资产作出的决定也可能影响付款的时间和金额
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TRA接受者（其中包括Holdco成员和其他执行官）根据TRA收到的。总体而言，我们预计，在交易所之后处置具有未实现内置税收收益的资产将倾向于加速此类支付并增加TRA下支付的现值，而在交易所之前的一个纳税年度处置具有未实现内置税收收益的资产通常会增加交易所持有人的纳税义务，而不会产生TRA下任何支付的任何权利。就控制权变更作出的决定也可能对TRA接受方根据TRA收到付款的时间和金额产生重大影响。
附带权益的税务处理可能存在潜在冲突。
如果这些基金实现了特定的回报，我们可能会从我们的基金中获得附带权益或激励费用。在某些情况下，我们可能更愿意将这些费用结构为一种特殊的收益分配，我们将其称为附带权益，而不是激励费用。
我们基金的普通合伙人可能有权从我们的基金获得附带权益，该附带权益的很大一部分可能包括长期资本收益。作为一家美国公司，我们将不会获得长期资本收益的优惠待遇，我们可能会在扣除资本损失方面受到限制。因此，我们基金的普通合伙人可能拥有与我们的股东不完全一致的利益，因此，在遵守其对基金投资者的受托责任的情况下，可能会受到激励，寻求最大限度地给予普通合伙人有利税收待遇的投资机会。
附带权益的税收处理一直是政策制定者和政府官员关注的一个领域，这可能会导致联邦或州政府采取进一步的监管行动。国会和现任总统政府可能会考虑立法，进一步延长附带权益的持有期，以符合长期资本利得待遇的条件，已将附带权益作为普通收入而非资本利得征税，对附带权益征收附加费或提高资本利得税率。Ares拥有投资或雇员的其他司法管辖区的税务当局和立法者可以澄清、修改或质疑他们对附带权益的处理方式。例如，英国政府根据税务简化办公室关于英国资本利得税制度的报告，于2024年10月30日宣布打算从2026年4月开始实施新的附带权益制度。这种新制度的细节仍有待磋商，因此不确定。然而，预期的新制度预计将导致对我们英国投资专业人士的附带权益征税发生变化。此外，适用于我们英国投资专业人士的附带权益利率于2025年4月6日增加。由于这些变化和潜在的变化，我们的员工和其他关键人员需要支付的税额可能会大幅增加，并可能影响我们在相关司法管辖区招聘、留住和激励员工和关键人员的能力，或者可能要求我们在某些情况下考虑对这些员工或关键人员的替代或修改的激励安排。
对我们可能扣除的利息支出金额的限制可能会大大增加我们的纳税义务，并对我们的A类普通股股票投资产生负面影响。
我们每个纳税年度扣除的业务利息支出净额一般以我们相关纳税年度“调整后应纳税所得额”的30%为限。任何因限制而在一个纳税年度内不得作为扣除的超额营业利息，一般将结转至下一年度。在这些规则生效日期之前，没有未偿债务的祖父条款。未能妥善管理或解决上述风险可能会对我们的业务、业绩和财务状况产生重大不利影响。
一般风险因素
影响我们或我们的第三方服务提供商的安全事件或网络攻击可能会对我们的业务产生不利影响，对我们的运营造成干扰，对我们的机密、个人或其他敏感信息造成损害或腐败，以及/或对我们的业务关系或声誉造成损害，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生负面影响。
我们业务的高效运营依赖于信息系统和技术，包括计算机硬件和软件系统，以及数据处理系统和信息的安全处理、存储和传输，所有这些都可能容易受到安全事件和网络攻击的影响，其中可能包括故意攻击或意外损失，这两种情况都可能导致未经授权访问或损坏我们或我们的第三方服务提供商的硬件、软件或数据处理系统，或我们的机密、个人或其他敏感信息。此外，我们和我们的员工可能成为欺诈性电子邮件或其他有针对性的企图获取未经授权访问机密、个人或其他敏感信息的目标，这些信息正变得越来越复杂且难以被发现，尤其是在威胁行为者使用人工智能技术部署这些攻击的情况下。人工智能工具也可能容易受到新形式的网络攻击，例如即时注入攻击，这可能会增加我们在业务中实施人工智能技术的网络安全风险。网络安全风险也因快速
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越来越多的高度敏感数据，包括我们的专有商业信息和知识产权、我们的员工、我们的投资者和其他人的个人信息，以及我们在我们的数据中心、我们的网络或我们的第三方服务提供商的网络上收集、处理和存储的其他敏感信息。许多司法管辖区还颁布了法律，要求公司将涉及特定类型个人信息的数据安全漏洞通知个人，在发生安全事件或网络攻击时，我们必须遵守这些规定。任何安全事件或网络攻击的结果可能包括中断运营，包括我们、我们的员工、我们的基金投资者、我们的交易对手或第三方的运营、虚假陈述或不可靠的财务数据、欺诈性转账或要求转账、被盗或不当访问资产或信息（包括个人信息）的责任、罚款或处罚、调查、增加的网络安全保护和保险费用、诉讼或对我们的业务关系和声誉的损害，在每种情况下，导致我们的业务和运营结果遭受损失或以其他方式导致我们、我们的员工、我们的基金投资者的业务中断或故障，我们的交易对手或第三方的操作。
尽管我们目前不知道有任何安全事件或网络攻击单独或总体上对我们的运营或财务状况产生了重大影响，或可以合理预期会产生重大影响，但我们面临的网络和安全威胁的频率和复杂性有所增加，攻击范围从企业普遍常见的攻击到更高级和持续的攻击。安全事件或网络攻击和其他安全威胁可能源于各种各样的来源，包括网络罪犯、民族国家黑客、黑客活动分子和其他外部或内部政党，以及通过员工渎职。我们或我们的第三方供应商可能面临因外国政府或网络恐怖分子的攻击而导致的机密、个人或其他敏感信息的安全漏洞或中断的更高风险。我们可能成为攻击目标，因为作为一家另类资产管理公司，我们持有机密、个人和其他敏感信息，包括有关现有和潜在投资的价格信息。此外，我们依赖第三方服务提供商来托管我们无法控制的硬件、软件和数据处理系统。我们还在业务的某些方面依赖第三方服务提供商，包括我们的某些信息系统、技术和资金管理以及合规事务。虽然我们对我们的第三方供应商进行风险评估，但我们对它们的依赖以及它们对其他第三方服务提供商的潜在依赖将某些网络安全功能排除在我们的直接控制之外，对我们的第三方服务提供商的网络攻击可能会对我们、我们的业务和我们的声誉产生不利影响。我们无法保证我们网络或合作伙伴网络中的第三方和基础设施没有受到损害，或者它们不包含可利用的缺陷或错误，这些缺陷或错误可能导致我们的信息技术系统或支持我们服务的第三方信息技术系统遭到破坏或中断。我们对这些第三方信息安全做法的监测能力有限，他们可能没有适当的信息安全措施。与网络攻击或其他安全威胁或中断相关的费用可能不会被其他人完全投保或赔偿，包括我们的第三方服务提供商。
安全事件和网络攻击可能源自各种各样的来源，虽然我们实施了旨在减轻网络安全风险和网络攻击的流程、程序和内部控制，但这些措施并不能保证不会发生安全事件或网络攻击，也不能保证我们的财务业绩或运营不会受到此类事件的负面影响，特别是因为威胁行为者的技术经常变化，并且通常在启动之前不会被识别，并且可能会通过人工智能技术得到增强。我们依靠行业公认的安全措施和技术来安全地维护我们信息系统上维护的机密和专有信息，以及我们的政策和程序，以防止未经授权或非法披露机密、个人或其他敏感信息。尽管我们采取了保护措施，并努力加强我们的计算机系统、软件、技术资产和网络，以防止和应对潜在的安全事件和网络攻击，但不能保证这些措施中的任何一项都证明是有效的。我们预计将被要求投入越来越多的资金和资源，以遵守不断变化的网络安全和隐私法律法规，并持续监测和加强我们的网络安全程序和控制。
我们基金的投资组合公司也依赖类似的系统，面临类似的风险。这些系统的中断或妥协可能会对这些业务的价值产生重大不利影响。我们的基金可能投资于具有国家或地区特征的战略资产或基础设施资产，其性质可能使它们比其他资产或业务面临更大的遭受恐怖袭击或网络攻击的风险。此类事件可能对我们的投资或同类型资产产生重大不利影响，或可能要求适用的投资组合公司增加预防性安全措施或扩大保险范围。
此外，网络安全是美国和世界各地监管机构的优先事项。SEC通过了针对上市公司的网络安全披露规则，并通过了对监管S-P的修订，除其他外，要求制定书面事件响应程序、在某些情况下通知客户以及加强对服务提供商的监督。2025年6月，SEC正式撤回了针对投资顾问和某些基金的某些有关网络安全风险管理的未决拟议规则；然而，监管机构继续通过审查关注网络安全，
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执法活动和指导，以及未来的规则制定可能会重新出现。由于监管机构特别关注网络安全，我们预计将加强对我们旨在管理网络安全风险和相关披露的政策和系统的审查。我们还预计将面临遵守SEC规则的成本增加。此外，SEC在最近几个时期表示，其对考试部门的审查优先事项之一是继续审查网络安全程序和控制，包括测试这些程序和控制的实施情况。有关我们的网络安全风险管理计划的更多信息，请参阅第1C项——网络安全。
人工智能的技术发展可能会扰乱我们经营所在的市场，并使我们面临更大的竞争、法律和监管风险以及合规成本。
人工智能，包括机器学习技术和生成人工智能，正在快速发展。虽然无法预测与此相关的当前或未来风险的全部程度，但人工智能可能会严重扰乱我们经营所在的商业模式和市场，并使我们面临更大的竞争、法律和监管风险以及合规成本，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
我们在业务运营中使用并计划扩大我们对人工智能工具和技术的使用。这些用途伴随着潜在风险，包括但不限于产生不准确的结果、滥用或披露机密信息、侵犯第三方知识产权、潜在的网络安全漏洞、声誉风险和监管负担。此外，人工智能模型可能会产生有缺陷、不准确、有偏见或侵犯或盗用第三方知识产权的输出。这些模型还可能受到新的或不同模式的网络攻击，包括即时注入攻击，此类攻击可能能够绕过我们或此类工具的提供者已经到位的网络安全工具和流程。就我们依赖这些技术的程度而言，这些风险可能会对我们的业务产生负面影响。也存在人工智能工具或应用程序可能被我们的员工和/或我们聘请的第三方滥用的风险。例如，员工可能会将机密信息，包括重要的非公开信息、商业秘密或个人信息输入人工智能技术，其方式会导致此类信息成为第三方人工智能应用程序和用户（包括我们的竞争对手）可访问的数据集的一部分。此外，我们可能无法控制我们使用的任何第三方人工智能技术是如何开发或维护的，或者我们输入的数据是如何被使用或披露的，即使我们对这些事项有合同保护。滥用或盗用我们的数据可能会对我们的声誉产生不利影响，并可能使我们受到法律和监管调查和/或行动。
我们还可能面临与我们行业内的其他人采用人工智能或其他新技术相关的竞争风险。如果我们的竞争对手在使用人工智能或开发基于人工智能的服务或产品方面比我们更成功，或者我们采用人工智能的速度比别人慢，我们就可能处于竞争劣势。此外，我们在技术系统和人工智能方面的投资可能无法带来我们预期的收益，这可能会给我们的业务带来高昂的成本。
最后，美国和国外的政府和监管机构已经提出、通过或正在考虑有关人工智能系统开发、部署和使用的法律、法规和指南，包括与透明度、问责制、数据治理、风险管理、人为监督、网络安全、知识产权和记录保存相关的要求。例如，欧盟通过了《欧盟人工智能法案》，该法案从2025年开始分阶段适用，美国多个州已颁布通用人工智能法律。这些和其他发展可能会增加我们的合规成本，限制我们在业务和投资流程中使用人工智能，要求改变我们的政策、程序、控制和供应商安排，并使我们面临调查、执法行动、诉讼、罚款、处罚或声誉损害。
我们受到众多隐私法的约束，违反这些法律可能会使我们受到巨额罚款或处罚、诉讼或声誉损害，新的隐私法可能会影响我们的业务和财务业绩。
我们经营所在的许多司法管辖区都有与数据保护、隐私、网络安全和信息安全相关的法律法规，我们可能会受到这些法律法规的约束，包括CCPA、纽约SHIELD法案、GDPR和英国GDPR（统称“隐私法”）。这些隐私法和相关法规不断演变，可能相互冲突，导致合规挑战。此外，如果这些法律法规或同样的执行变得更加严格，或者如果颁布新的法律或法规，我们的财务业绩或增长计划可能会受到不利影响。此外，遵守适用的隐私法可能需要遵守严格的法律和运营要求，这可能会增加我们的合规成本，并需要投入额外的时间和
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合规资源。不遵守适用的隐私法可能会导致罚款、制裁、执法行动或其他处罚或声誉受损。
此外，投资者、员工或其他个人信息、专有业务数据或其他敏感信息的重大实际或潜在盗窃、丢失、腐败、曝光、欺诈性使用或滥用，无论是由第三方还是由于员工渎职或其他原因，不遵守我们关于此类数据或知识产权的合同或其他法律义务，或违反我们关于此类数据的隐私和安全政策，都可能导致对我们的重大调查、补救和其他成本、罚款、处罚、诉讼或监管行动以及重大声誉损害，其中任何一项都可能损害我们的业务和经营业绩。2024年5月，SEC通过了网络安全法规，作为对监管S-P的修订，旨在为涵盖的机构制定联邦“最低标准”，以采用事件响应计划来管理其对任何未经授权访问客户信息的响应。通过的规则要求自2025年12月起合规，并适用于我们，因为它包括经纪自营商、投资公司和注册投资顾问。修订要求实施书面政策和程序，保护客户记录和信息，方法是对那些敏感客户信息曾经或合理可能已经被未经授权访问或使用的受影响个人提出通知要求，以及其他要求，例如审查事件响应计划，并制定有关第三方服务提供商合规的政策和程序。
违反隐私法（可能包括我们的个人或其他敏感信息的安全性不足）可能会受到重大经济处罚或罚款。例如，违反GDPR的最高处罚为2000万欧元和集团全球年营业额的4%两者中的较大者，每次违反《加州消费者隐私法》的罚款为每次违规2500美元，或故意违规的每次违规罚款7500美元。不遵守任何适用的隐私或数据安全法律对我们的业务构成严重风险，遵守可能会因法律法规相互冲突或不一致而变得复杂。
我们可能会面临诉讼风险，并可能面临责任和对我们专业声誉的损害。
近年来，针对投资管理人的诉讼和监管程序的索赔量和索赔金额不断增加。我们代表投资者对我们的基金做出可能导致重大损失的投资决策。这可能会使我们面临法律责任或指控不当行为、违反受托责任或违约的行动的风险。此外，我们可能会受到第三方诉讼的影响，这些诉讼是由于我们对投资组合进行了不正当的控制或影响的指控。此外，作为我们基金的投资管理人和普通合伙人的我们和我们的关联公司、我们的基金本身以及我们的员工（即我们、我们的子公司或基金的高级职员和董事）各自面临基金投资活动和投资组合公司特有的诉讼风险，并且在我们的基金拥有公众公司控股权的情况下，面临公众公司的其他股东的股东诉讼风险。此外，我们面临投资者或监管机构提起诉讼或调查的风险，这些风险与我们参与或我们的基金参与的交易存在利益冲突而未得到适当解决有关。
我们和我们的基金及其投资顾问更普遍地受到广泛监管，这不时导致我们或我们的基金及其投资顾问要求提供信息或分别针对我们或我们的基金及其投资顾问的监管程序或调查。我们可能会因任何此类信息请求、诉讼或调查而产生大量成本和费用。这类调查以前和将来可能会导致处罚和其他制裁。包括SEC在内的监管行动和举措可能会对我们的财务业绩产生不利影响，包括实施制裁、限制我们或我们人员的活动或改变我们的历史做法。即使调查或程序未导致制裁，或监管机构对我们或我们的人员施加的制裁金额很小，但与调查、程序或施加这些制裁有关的负面宣传可能会损害我们的声誉。
法律责任可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响，或对我们造成声誉损害，从而可能损害我们的业务。我们在很大程度上依赖于我们的业务关系以及我们的诚信声誉和高水准的专业服务产品来吸引和留住投资者，并为我们的基金寻求投资机会。因此，私人行为者、监管机构或雇员对我们不当行为的指控，即使毫无根据，以及对我们、我们的投资活动或整个投资行业的负面宣传和媒体猜测，无论是否有效，都可能损害我们的声誉，这可能对我们的业务造成损害。
此外，管辖这类发行人和投资组合公司的有限责任的法律法规因法域而异，在某些情况下，某些法域的法律可能不仅规定了对已承担负债的发行人或投资组合公司的有限责任保护的豁免，还规定了对与该发行人处于同一控制下的其他实体的资产的追索，或与该发行人属于同一经济集团的其他实体的资产的追索。
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我们可能无法维持足够的保险来为我们潜在的诉讼或其他风险提供保障。
我们可能无法以商业上合理的条款或针对我们可能面临的与潜在索赔相关的潜在责任获得或维持足够的保险，这可能对我们的业务产生重大不利影响。我们可能面临各种索赔的损失风险，包括与证券、反垄断、合同、网络安全、欺诈和各种其他潜在索赔有关的索赔，无论这些索赔是否有效。保险和其他保障措施可能只会部分补偿我们的损失，如果有的话，如果索赔成功并且超过或不在我们的保险单承保范围内，我们可能会被要求就此类索赔支付大量费用。某些具有灾难性性质的损失，例如战争造成的损失、与网络动能战相关的系统性风险、地震、台风、恐怖袭击或其他类似事件，可能无法投保，或者只能以如此之高的费率投保，以至于维持承保范围将对我们的业务、我们的基金及其投资组合公司造成不利影响。总的来说，与恐怖主义和灾难性的民族国家黑客行为相关的损失正变得越来越难，保险成本也越来越高。一些保险公司将恐怖主义保险排除在其全风险保单之外。在某些情况下，保险公司为额外保费提供的针对恐怖行为的承保范围明显有限，这会大大增加财产的意外伤害保险总成本。因此，我们、我们的基金及其投资组合公司可能无法为恐怖主义或某些其他灾难性损失投保。
损害我们声誉或品牌的事件可能会影响我们吸引和留住投资者以及筹集新资金的能力。
作为客户资金的受托人和管家，我们重视并依赖他们对我们的信任。声誉是增加我们竞争风险的一个重要因素。见“—与我们业务相关的风险—投资管理业务竞争激烈。”加强监管审查、行动或罚款、诉讼、员工不当行为、未能或被认为未能适当缓解和管理ESG事件、利益冲突、网络攻击和管理税务纠纷，除其他事件外，可能会损害我们的声誉，从而损害我们吸引和留住投资者以及为我们的基金筹集新资金的能力，对我们的业务产生不利影响。虽然我们有一个健全的合规计划，并通过我们旨在减轻潜在风险和加强监管行动的政策和程序成功地建立了合规文化，但我们可能会受到新的和高度执法活动的影响，从而导致公开制裁或罚款，这可能会对我们的声誉产生不利影响。见“—与监管相关的风险。”同样，如果我们遇到重大诉讼、员工更替或员工不当行为，我们的业务和声誉可能会受到不利影响，并可能导致投资者信心丧失，这可能会对我们筹集未来资金的能力产生不利影响。我们适当缓解、管理和解决利益相关者之间利益冲突的能力也可能导致声誉风险增加。此外，鉴于媒体和公众关注与我们业务无关的活动的外部性、社交媒体的普遍性以及公众对金融服务和另类投资管理行业的普遍兴趣，可能损害我们的声誉和品牌的事件的影响会加剧。人工智能的日益普及可能会导致关于我们的任何负面宣传或不准确信息更快、更广泛地传播，使有效补救变得更加困难，并进一步放大与负面宣传相关的声誉风险。
项目1b。未解决员工意见
没有。
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项目1c。网络安全
评估、识别和管理来自网络安全威胁的重大风险
我们的网络安全计划包括物理、行政和技术保障措施，我们维持旨在帮助我们预防和及时有效应对网络安全威胁和事件的计划和程序。通过我们的网络安全风险管理流程，我们寻求监测网络安全漏洞和潜在的攻击媒介，评估任何威胁的潜在运营和财务影响，并减轻此类威胁。网络安全威胁的评估被纳入我们的企业风险管理计划，该计划由我们的企业风险委员会（“ERC”）监督，如下文所述。
此外，我们定期聘请第三方顾问并与主要供应商合作，以协助我们评估、加强、实施和监测我们的网络安全风险管理计划并对事件做出响应。
我们的网络安全风险管理和意识计划包括定期识别和测试漏洞、定期进行网络钓鱼模拟以及年度一般网络安全意识和数据保护培训。对于支持网络安全计划的某些政策，包括信息安全和电子通信、数据保护和隐私，我们也对员工有年度认证要求。
我们定期对我们的信息系统和相关控制进行内部安全审查，包括影响个人数据的系统以及我们关键的第三方服务提供商和其他合作伙伴的网络安全风险。
我们还完成对我们的网络安全计划和实践的定期外部审查，其中包括对我们的数据保护实践和有针对性的攻击模拟的评估。
在发生网络安全事件时，我们制定了事件响应计划，提供了应对事件的指导方针，并促进了跨多个运营职能的协调。事件应对计划包括通知网络安全领导层的适用成员，包括首席信息安全官（“CISO”），并酌情升级为正式的ERC和/或内部特设高级雇员小组，其任务是帮助管理网络安全事件。根据其性质，事件也可能会报告给我们的董事会审计委员会和我们的全体董事会，如果合适的话。
网络安全威胁风险的实质性影响
监督网络安全风险
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项目2。物业
我们的主要行政办公室位于1800 Avenue of the Stars，Suite 1400，Los Angeles，California的租赁办公空间。我们还在纽约、伦敦和世界各地的其他城市租赁办公空间。我们不拥有任何不动产。我们认为这些设施适合并足以管理和经营我们的业务。
项目3。法律程序
我们、我们的执行官、董事和我们的基金及其投资顾问，以及他们各自的关联公司和/或他们各自的任何负责人和雇员不时受到法律诉讼，包括因我们管理这些基金而产生的诉讼。此外，我们和我们的基金及其投资顾问也受到广泛监管，这不时导致我们或我们的基金及其投资顾问要求提供信息，或分别针对我们或我们的基金及其投资顾问的法律或监管程序或调查。我们因任何此类诉讼、信息请求和调查而产生大量成本和费用。
项目4。矿山安全披露
不适用。
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第二部分。
项目5。市场为注册人的普通股权益、相关股东事项及发行人购买股本证券
市场资讯
我们的A类普通股在纽约证券交易所交易，股票代码为“ARES”。我们的普通股于2014年5月2日开始在纽约证券交易所交易。
截至2026年2月19日，我们A类普通股的记录持有人数为133人，这还不包括通过银行或经纪自营商以“街道名称”持有股份的股东人数。Ares Management GP LLC是我们B类普通股股票的唯一持有人，Ares Voting LLC是我们C类普通股股票的唯一持有人。
股票表现图
下图描述了从2020年12月31日收盘价到2025年12月31日期间，相对于标普 500指数和道琼斯美国资产经理人指数的表现，我们A类普通股持有人的总回报。该图假设在2020年12月31日投资100美元，收到的股息再投资于该证券或指数。
该性能图表并非旨在指示未来的性能。业绩图表不应被视为“征集材料”或为《交易法》第18条的目的向SEC“提交”，或以其他方式受该条款下的责任约束，也不应被视为通过引用并入我们根据《证券法》或《交易法》提交的任何文件中。
总回报表现表
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发行人购买股本证券
没有。
B系列强制性可转换优先股的股息政策
B系列强制性可转换优先股按其清算优先权的6.75%的年利率累积股息，在我们的董事会宣布的情况下，在以现金支付的范围内，从合法可用于支付其款项的资金中支付，于每年的1月1日、4月1日、7月1日和10月1日按季度拖欠，从2025年1月1日开始，到2027年10月1日结束时支付。截至2025年12月31日，我们有30,000，000股B系列强制性可转换优先股流通在外。
在2024年期间，我们就2024年第四季度向B系列强制性可转换优先股的股份记录持有人宣布了每股0.759375美元的股息，约合2280万美元。在2025年期间，我们宣布向B系列强制性可转换优先股的股份记录持有人每季度派发每股0.84 375美元（每年总计3.375美元）的股息，约合1.013亿美元。2026年2月，我们的董事会宣布季度股息为每股0.84 375美元的B系列强制性可转换优先股将于2026年4月1日支付给2026年3月15日登记在册的优先股股东。
A类和无投票权普通股的股息政策
在2024年期间，我们宣布向A类普通股股东和无投票权普通股股东每季度派发每股0.93美元的股息（每年总计3.72美元），约合7.43亿美元。在2025年期间，我们宣布向A类和无投票权的普通股股东每季度派发每股1.12美元的股息（每年总计4.48美元），约合9.855亿美元。
在2月2026，我们的董事会宣布季度股息为每股A类无投票权普通股1.35美元关于第一季度2026应于2026年3月31日到登记在册的普通股股东在营业结束时2026年3月17日。
我们的A类和无投票权普通股的股息政策与我们的核心管理费业务更紧密地保持一致。我们打算为每个日历年提供固定的季度股息，该股息将基于我们在分配当前支付的税款后的预期费用相关收益，未来的潜在变化将基于该指标的水平和增长。在获得董事会批准的情况下，我们打算在2026年每季度支付每股A类和无投票权普通股1.35美元的股息。
我们的固定股息将根据我们的费用相关收益的水平和增长在分配当前支付的税款后每年重新评估。由于与费用相关的收益反映了我们业务的核心收益，包括管理费、其他费用和与费用相关的业绩收入减去薪酬和福利以及一般和行政费用，因此让我们基于这一金额的股息消除了股息的波动性，并为投资者提供了更多的年度可预测性。
我们的股息政策反映了我们保留已实现净业绩收入的意图，其中不包括我们与费用相关的业绩收入。我们预计将使用这些留存收益为未来增长提供资金，目标是加速我们与费用相关的每股收益增长，以及潜在的股票回购。然而，未来股息的宣布、支付和确定金额（如有）由我们全权酌情决定董事会，这可能会随时改变我们的股息政策。
现金股利的支付以符合大商所的规定为准。此外，根据信贷便利，Ares Operating Group的某些子公司在某些情况下被禁止支付股息，包括如果违约事件（定义见信贷便利）已经发生并且仍在继续。
因为AMC是一家控股公司，除了间接拥有的AOG单位之外没有其他重大资产，所以我们由AMC分三步对我们的A类和无投票权普通股（如果有的话）的股份进行分红：
•首先，我们促使AOG实体向其合作伙伴进行分配，包括 AMC及其直属子公司。如果AOG实体进行此类分配，则AOG实体的合伙人将有权获得基于其在Ares运营集团中的合伙单位的等价分配（以下段落中规定的除外）；
101
•第二，我们导致AMC的直属子公司向 AMC其在该等分配中的份额，但已扣除该等直接附属公司根据应收税款协议应付的任何税款和金额；和
•第三， AMC按比例向我们的A类和无投票权普通股持有人支付此类分配，扣除任何税款和根据应收税款协议应付的金额后。
由于我们和作为美国联邦所得税目的公司的直接子公司可能需要支付公司所得税和特许经营税，并根据应收税款协议进行支付，因此，按每股计算，我们最终支付给我们的A类和无投票权普通股持有人的股息金额预计通常低于AOG实体就其各自的AOG单位分配给其各自合作伙伴的金额。
此外，AOG实体的监管协议规定，如果AOG实体的普通合伙人确定AOG实体的应税收入产生其合伙人的应税收入，则向此类实体的合伙人进行现金分配，我们称之为“税收分配”。通常，这些税收分配是根据我们对实体的净应税收入的估计乘以假设税率计算得出的，该税率等于为加利福尼亚州洛杉矶或纽约州纽约州纽约州的个人或企业居民规定的最高有效边际合并美国联邦、州和地方所得税税率，以较高者为准（考虑到某些费用的不可扣除性和我们收入的性质）。战神运营集团仅在相关年度来自此类实体的分配不足以支付此类税收负债的情况下并在一定程度上进行税收分配。
我们预计，如果满足了必要的持有期，从当前或累计收益和利润中向美国个人和我们的A类和无投票权普通股的某些其他合格持有人支付的任何股息将构成“合格股息”收入，通常按比普通所得税税率更优惠的税率征税。如果股息超过当期和累计收益和利润，则将超出部分视为资本的非应税回报，在该股东在其股份中的计税基础的范围内减少该股东在该股份中的计税基础。任何剩余的超额都被视为资本收益。由于美国公司对其自身的应税收入征税，并且由于此类实体的所有者对从此类实体支付的任何股息征税，因此对此类实体赚取的收入有两个级别的潜在税收。
未登记出售股本证券及购买股本证券
没有。
项目6。[保留]
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项目7。管理层的讨论与分析 财务状况和经营成果
AMC是特拉华州的一家公司。除文意另有所指外，凡提及“Ares”、“我们”、“我们”、“我们的”及“公司”，均意指AMC及其合并子公司的业务和运营情况。下面的讨论分析了公司的财务状况和经营成果。“合并基金”是指根据美国公认会计原则（“GAAP”）要求在我们的合并财务报表中合并的某些Ares基金、共同投资工具、结构性融资工具、CLO和SPAC，这些基金包含在本年度报告的10-K表格中。公司使用的其他术语在词汇表中以及管理层在本年度报告的10-K表格讨论和分析中的整个过程中都有定义。
以下讨论和分析应与AMC的合并财务报表以及本年度报告中10-K表格中包含的相关说明一并阅读。
10-K表格年度报告的这一部分讨论了截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的活动。有关截至2023年12月31日止年度活动的讨论和截至2024年12月31日至2023年止年度业绩的同期分析，请参阅第二部分“项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析》在我们 表格10-K的年度报告截至2024年12月31日止年度。我们对某些前期金额进行了重新分类，以符合本年度的列报方式。
在我们对财务状况和经营业绩的讨论和分析中提出的金额和百分比可能反映了以千为单位的四舍五入结果（除非另有说明），因此，总数可能看起来不是总和。此外，说明性图表可能不会按比例呈现。
“NM”指意义不大。与上一年相比，本年度的期间分析可能被认为没有意义，在财务状况和经营业绩的讨论和分析中被指定为“NM”。
影响我们业务的趋势
我们相信，我们在我们独特但互补的投资群体中的纪律严明的投资理念有助于我们在整个市场周期中保持业绩的稳定性。截至2025年12月31日止年度，我们93%的管理费来自永续资本工具或长期基金。我们的基金拥有稳定的承诺资本基础，使我们能够在市场周期的不同时点上投资于长期关注的资产，并利用市场波动。然而，我们的经营业绩，包括我们AUM的公允价值，受到多种因素的影响。全球金融市场以及经济和政治环境的状况可能会影响我们的业务，尤其是在美国、欧洲和亚太地区。
下表列出了选定市场指数的回报：
| 回报（%） | ||||||||||||||||||||
| 指数类型 | 索引名称 | 地区 | 截至2025年12月31日止年度 | |||||||||||||||||
| 高收益债券 | ICE BAML High Yield Master II指数 | 美国 | 8.5 | |||||||||||||||||
| 高收益债券 | ICE BAML欧洲货币高收益指数 | 欧洲 | 5.3 | |||||||||||||||||
| 杠杆贷款 | 标普瑞银杠杆贷款指数 | 美国 | 5.9 | |||||||||||||||||
| 杠杆贷款 | 标普瑞银西欧杠杆贷款指数 | 欧洲 | 4.0 | |||||||||||||||||
| 股票 | 标普 500指数 | 美国 | 17.9 | |||||||||||||||||
| 股票 | MSCI所有国家世界除美国指数 | 非美国 | 33.1 | |||||||||||||||||
| 基础设施股票 | 标普全球基础设施指数 | 全球 | 22.6 | |||||||||||||||||
| 房地产股票 | 富时NAREIT全股票REITs指数 | 美国 | (1.7) | |||||||||||||||||
| 房地产股票 | 富时EPRA/NAREIT发达欧洲指数 | 欧洲 | 2.3 | |||||||||||||||||
| 房地产股票 | 东京证券交易所REIT指数 | 亚太地区 | 21.8 | |||||||||||||||||
尽管在降息和与关税相关的不确定性的推动下，2025年出现了一段时间的波动，但各地区和资产类别的市场基本上保持了弹性。美国和欧洲的高收益债券和杠杆贷款带来了稳定的回报，这得益于强劲的信贷指标和持续的投资者需求。美国和国际公共股票市场在跨地区宏观经济状况的支持下产生了积极的表现。
103
全球商业房地产市场全年表现参差不齐。美国房地产市场在更广泛的政策不确定性和更疲软的行业表现下小幅下滑，而欧洲房地产市场在利率预期下降的支持下继续复苏。尽管业绩因行业和地域而异，但我们认为多户家庭和工业物业将继续受益于有利的长期结构性趋势。此外，可再生能源继续扩大规模，在积极的需求势头下，强劲的交易量支撑了收入合同价格的上涨。气候基础设施市场保持韧性，这得益于清洁能源部署的持续进展、数字基础设施的扩展和人工智能的采用。
在降息和通胀放缓的支持下，私募股权活动在这一年有所改善。在买卖双方估值差距缩小的情况下，交易和退出活动加速。我们认为，稳定的市场状况，重新关注强调运营改善、选择性部署、人才优化和数字化转型的价值创造战略，对于支持长期势头至关重要。
我们认为，我们所有策略的投资组合在波动的利率环境下仍然处于有利地位。按市值计算，截至2025年12月31日，我们约85%的债务资产和总资产的52%为浮动利率工具。
2025年，几个中心原则促进了我们平台的发展，包括：
•我们筹集和增加AUM和费用支付AUM的能力。在截至2025年12月31日的一年中，我们通过混合基金、SMA、财富产品和其他工具筹集了1132亿美元的新资本总额，并继续扩大我们的投资者基础，从190多个不同的投资工具和540多个机构投资者筹集资金，其中包括超过235个新加入Ares的直接机构投资者。我们的筹款努力帮助推动了2025年AUM增长29%。在2026年期间，我们预计我们的筹资将来自我们在美洲、欧洲和亚太地区的现有战略和新战略的结合。截至2025年12月31日，尚未支付费用的AUM包括可用于未来部署的788亿美元AUM和尚未稳定的43亿美元开发资产，这些资产可能共同产生约7.304亿美元的潜在增量年度管理费。我们未来的潜在部署、新开发资产的创建和现有开发资产的稳定，再加上我们未来的筹资前景，为我们在2026年增加管理费创造了额外的机会。
•我们通过广泛的多资产类别产品吸引新资本和投资者的能力。我们吸引新资本和我们基金投资者的能力，部分是由于他们继续普遍将另类资产管理行业，特别是我们的投资产品视为资本增值和创收的有吸引力的工具的程度。我们不断寻求通过提供范围广泛的基金、开发新产品以及创建管理账户和其他适合投资者目标的投资工具来创造满足投资者不断变化的需求的途径。我们继续通过我们的全球财富管理产品，以及传统机构投资者的需求，如养老基金、主权财富基金和捐赠基金，扩大我们在整个财富渠道的产品供应和分销关系。如果市场波动持续或加剧，投资者可能会寻求寻求缓解波动的绝对回报策略。我们根据投资者的风险承受能力和预期收益，提供多种投资策略。
•我们严谨的投资方法和成功的资本部署。我们维持和扩大收入基础的能力取决于我们能否成功部署投资者向我们的基金承诺的资本。在我们严谨的投资方法下，只有当我们以具有吸引力的价格获得合适的投资机会时，我们才会部署资本。在截至2025年12月31日的一年中，我们在各投资集团部署了1458亿美元的总资本，而2024年部署了1067亿美元。我们认为，我们继续处于有利地位，可以机会主义地投资我们的资产。截至2025年12月31日，我们拥有1560亿美元的干粉，而截至2024年12月31日为1331亿美元。
•我们通过市场周期投资资本和产生回报的能力。我们投资业绩的强弱影响着投资者对我们基金的承诺资本意愿。我们能够吸引的资本的灵活性是我们AUM和我们赚取的管理费增长的主要驱动力之一。当前的市场状况和不断变化的监管环境为Ares的业务创造了机会，这些业务利用灵活的投资授权在市场周期中管理投资组合。
见“项目1。Business — Overview”以全面概述我们的业务，以及“Item 1a。Risk Factors”，用于讨论我们的业务所面临的风险，两者均包含在这份10-K表格的年度报告中。
104
管理业务绩效
运营指标
我们使用另类投资管理行业常见的某些运营指标来衡量我们的业务绩效，下文将对此进行讨论。
管理资产
AUM指的是我们管理的资产，被视为衡量我们投资和筹资业绩的指标，因为它反映的资产通常以公允价值加上可用的未调用资本。
下表列出了我们按分部划分的总AUM的前滚情况（百万美元）：
| 信用 集团 |
实际资产 集团 |
二级市场 集团 |
私募股权 集团 |
其他 企业 |
总资产管理规模 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2024年12月31日余额
|
$ | 348,858 | $ | 75,298 | $ | 29,153 | $ | 24,041 | $ | 7,096 | $ | 484,446 | ||||||||||||||||||||||||||
| 收购 | — | 45,281 | — | 856 | — | 46,137 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的面值/股本承诺 | 36,518 | 14,316 | 11,855 | 2,282 | 7,129 | 72,100 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的债务承诺 | 30,389 | 9,611 | 1,083 | — | — | 41,083 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (13,310) | (3,275) | (280) | (55) | — | (16,920) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (15,997) | (6,382) | (963) | (2,031) | (1,349) | (26,722) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (3,695) | (1,164) | (154) | — | (510) | (5,523) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | 2,582 | 272 | 73 | — | (2,927) | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 21,521 | 5,131 | 1,389 | 195 | (332) | 27,904 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2025年12月31日余额
|
$ | 406,866 | $ | 139,088 | $ | 42,156 | $ | 25,288 | $ | 9,107 | $ | 622,505 | ||||||||||||||||||||||||||
| 信用 集团 |
实际资产 集团 |
二级市场 集团 |
私募股权 集团 |
其他 企业 |
总资产管理规模 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2023年12月31日余额
|
$ | 299,350 | $ | 65,413 | $ | 24,760 | $ | 24,551 | $ | 4,772 | $ | 418,846 | ||||||||||||||||||||||||||
| 收购 | 362 | 2,488 | — | — | 71 | 2,921 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的面值/股本承诺 | 39,343 | 7,367 | 4,453 | 519 | 6,442 | 58,124 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的债务承诺 | 29,268 | 4,049 | 625 | — | — | 33,942 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (10,546) | (1,086) | — | (4) | — | (11,636) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (16,864) | (3,475) | (880) | (704) | (817) | (22,740) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (5,252) | (1,093) | — | (2) | — | (6,347) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | 2,828 | 20 | 25 | (47) | (2,826) | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 10,369 | 1,615 | 170 | (272) | (546) | 11,336 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2024年12月31日余额
|
$ | 348,858 | $ | 75,298 | $ | 29,153 | $ | 24,041 | $ | 7,096 | $ | 484,446 | ||||||||||||||||||||||||||
我们AUM的组成部分如下（十亿美元）：
| 资产管理规模：62 2.5美元 | 资产管理规模：484.4美元 | |||||||||||||
| FPAUM |
非收费支付(1)
|
AUM尚未支付费用 | ||||||||||||||||||
（1）包括截至2025年12月31日和2024年12月31日我们分别从中间接赚取管理费的182亿美元和144亿美元的基金AUM，并包括截至2025年12月31日和2024年12月31日我们的普通合伙人和员工承诺的非费用支付AUM分别为51亿美元和47亿美元。
105
请参阅“—分部经营业绩”，更详细地介绍每个呈报期间按分部划分的AUM。
管理下的收费资产
FPAUM是指我们直接从中赚取管理费的AUM，等于我们基金中直接贡献给我们管理费的所有单个费基的总和。
下表按分部列出了我们FPAUM总额的前滚情况（百万美元）：
| 信用 集团 |
实际资产 集团 |
二级市场 集团 |
私募股权 集团 |
其他 企业 |
合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2024年12月31日余额
|
$ | 209,145 | $ | 44,088 | $ | 22,401 | $ | 11,427 | $ | 5,492 | $ | 292,553 | ||||||||||||||||||||||||||
| 收购 | — | 30,467 | — | 1,118 | — | 31,585 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 承诺 | 28,769 | 8,004 | 6,205 | 564 | 5,907 | 49,449 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 34,118 | 6,527 | 1,132 | 65 | 395 | 42,237 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (10,404) | (1,190) | — | (11) | — | (11,605) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (18,755) | (6,854) | (348) | (916) | (1,286) | (28,159) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (3,335) | (1,164) | (154) | — | — | (4,653) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | 2,858 | 247 | 73 | — | (3,178) | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 7,067 | 2,811 | 302 | (284) | (180) | 9,716 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收费基准变动 | 353 | 1,129 | (130) | 2,474 | — | 3,826 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2025年12月31日余额
|
$ | 249,816 | $ | 84,065 | $ | 29,481 | $ | 14,437 | $ | 7,150 | $ | 384,949 | ||||||||||||||||||||||||||
| 信用 集团 |
实际资产 集团 |
二级市场 集团 |
私募股权 集团 |
其他 企业 |
合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2023年12月31日余额
|
$ | 185,280 | $ | 41,338 | $ | 19,040 | $ | 13,124 | $ | 3,575 | $ | 262,357 | ||||||||||||||||||||||||||
| 收购 | 244 | 1,554 | — | — | 55 | 1,853 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 承诺 | 19,326 | 3,440 | 2,793 | — | 5,745 | 31,304 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 29,479 | 3,180 | 395 | 47 | 174 | 33,275 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (11,972) | (12) | — | — | — | (11,984) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (14,843) | (2,157) | (505) | (54) | (817) | (18,376) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (5,252) | (1,093) | — | (2) | — | (6,347) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | 3,453 | 20 | — | — | (3,473) | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 2,144 | (156) | 41 | (21) | 234 | 2,242 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收费基准变动 | 1,286 | (2,026) | 637 | (1,667) | (1) | (1,771) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2024年12月31日余额
|
$ | 209,145 | $ | 44,088 | $ | 22,401 | $ | 11,427 | $ | 5,492 | $ | 292,553 | ||||||||||||||||||||||||||
以下图表按收费基础（十亿美元）展示了FPAUM：
| FPAUM：384.9美元 | FPAUM：292.6美元 | |||||||||||||
| 投入资本 |
市值/报告值(1)
|
资本承诺 | 抵押品余额（按面值） | GAV | |||||||||||||||||||||||||
(1)包括截至2025年12月31日和2024年12月31日分别来自主要投资于非流动性策略的基金的918亿美元和719亿美元。与持有流动性策略的投资相比，持有这些基金的基础投资通常受到较小的市场波动。
106
请参阅“—按分部划分的运营结果”，了解按分部划分的活动的详细信息，这些活动影响了每个呈报期间的FPAUM总额。
管理下的永续资本资产
下图按细分领域和类型展示了我们的永续资本AUM（十亿美元）
| 信用 | 实际资产 | 二级市场 | 其他业务 | 公开交易 车辆 |
永续财富工具 | 私人混合车辆 | 管理账户 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
按类型划分的管理费
我们将我们管理的基金的存续期视为衡量我们未来管理费稳定性的一个指标。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，分别有93%和95%的管理费来自永续资本或长期基金。
以下图表展示了我们按基金类型划分的分部管理费构成：
| 永续资本-公开交易 车辆 |
永续资本-永续财富工具
|
永续资本-私人混合车辆 | 永续资本-管理账户 |
长期基金(1)
|
其他 | ||||||||||||||||||||||||||||||
（1）长期基金在成立之初一般有五年或五年以上的合同期限。
107
尚未支付费用的可用资本和管理资产
下面的图表按细分市场（十亿美元）展示了我们的可用资本和尚未支付费用的AUM：
| 信用 | 实际资产 |
二级市场
|
私募股权 |
其他业务
|
|||||||||||||||||||||||||
截至2025年12月31日，尚未支付费用的AUM包括788亿美元可用于未来部署的AUM和43亿美元尚未稳定的开发资产，这可能共同产生约7.304亿美元的潜在增量年度管理费，这代表我们2025年基本管理费的内含增长率为23%。
激励合格管理资产和激励生成管理资产
下面的图表按细分领域展示了我们的IEAUM和IGAUM（十亿美元）：
| 信用 | 实际资产 |
二级市场
|
私募股权 |
其他业务
|
|||||||||||||||||||||||||
108
下面的图表按策略展示了我们的IGAUM，按策略划分的基金产生费用相关业绩收入和净费用相关业绩收入截至和截至年度：
| 房地产 | 美国直接贷款 | 欧洲直接贷款 | 另类信贷 | 私募二级市场 | |||||||||||||||||||||||||
(1)费用相关业绩收入按策略列示为扣除相关费用相关业绩报酬后的净额。
基金业绩指标
我们的基金被认为是“重要基金”的基金业绩信息包含在整个讨论中，并附有分析，以便于理解我们在所述期间的运营结果。我们的重要基金是混合基金，它们要么贡献了至少1%的总管理费，要么在过去连续两个季度的每个季度至少占我们总FPAUM的1%。除了管理费外，我们的每只重要基金在实现业绩障碍时都可能产生附带权益或激励费用。本次讨论分析所反映的基金业绩信息并不代表我们的整体业绩。对Ares的投资不是对我们任何基金的投资。过去的表现并不代表未来的结果。与任何投资一样，总有可能获得收益，也有可能遭受损失。不能保证这些基金中的任何一只或我们现有的和未来的其他基金将取得类似的回报。
重要基金的基金业绩指标可能会被标记为“NM”，因为自初始投资和/或资本部署的早期阶段以来的时间有限，这些指标可能被认为没有意义。
为了进一步促进理解一只重要基金可能对我们的业绩产生的影响，我们将我们的回撤资金呈现为收获投资或部署资本，以表明该基金在其生命周期中所处的阶段。收获投资的基金已经过了投资期，机会主义地寻求将投资货币化，而配置资本的基金一般是在寻求新的投资机会。
109
合并经营业绩的组成部分
GCP收购概况
2025年3月1日，我们完成了GCP收购。此次GCP收购增加了互补的物流和数字基础设施投资能力，并扩大了我们的地理分布。GCP国际的活动包含在不动产集团部分中。
此次GCP收购增加了亚洲的地理敞口，其中日本拥有重要的物流平台，巴西和越南等新兴经济体拥有物流平台，并扩大了在欧洲和美国的业务。此次GCP收购拓宽了我们跨行业和跨地区的垂直一体化运营和发展能力。我们预计，所赚取费用的规模和构成，尤其是我们的其他费用，将受到这些扩展能力的影响。
GCP国际的活动反映在我们自2025年3月1日开始的经营业绩中。因此，我们的分析与上一年相比将缺乏可比性，特别是在我们的实物资产组部分。因为GCP国际的活动代表着截至2025年12月31日止年度内10个月的活动，我们将在讨论我们的经营业绩时单独讨论GCP收购的重大影响。
此外，由于上述款项是支付给于2025年3月1日成为Ares雇员的某些个人，故要求将GCP收购事项的商定购买价格的各个组成部分作为补偿入账。由于它们被要求作为补偿入账，这些金额已被排除在购买对价之外，并将对我们本年度以及未来期间的经营业绩产生不同的影响。由于我们继续寻求产生更多的成本节约并执行协同机会，我们预计整合期内的费用将出现波动。
就收购GCP而言，我们还与卖方以及其某些成为Ares雇员的专业人员订立或有补偿安排。安排中归属于卖方的部分是购买对价的一部分，将作为或有对价入账。安排中归属于成为Ares雇员的专业人员的部分，需要在计量期间继续服务，将作为补偿入账。这些安排将对我们本年度以及取决于这些分类的未来期间的经营业绩以及衡量标准的预期实现产生不同的影响。
进一步讨论见“项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——公司合并经营成果”以及“附注3。业务合并”和“注9。承诺和或有事项”在我们的合并财务报表中。
收入
管理费。我们基金的投资顾问一般按资本承诺、投入资本、NAV或资产公允价值等的百分比收取年度管理费。对于我们的某些SMA，我们在整个SMA期限内根据投资资本或NAV的百分比收取年度管理费。我们还可能收到其他费用，包括代理费和安排费。在某些情况下，根据合同，我们需要将这些其他费用的某些金额与与适用基金相关的管理费相抵。
我们每个CLO的投资顾问通常会根据CLO的总抵押品余额收取年度管理费，按面值计算，并根据现金和违约或贴现抵押品进行调整。CLO的管理费约占我们截至2025年12月31日止年度综合管理费总额的2%，占非综合管理费总额的3%。
我们从我们的回撤风格基金收到的管理费通常在基金存续期内按季度支付，并且不随基金内基础投资的价值变化而波动。我们与客户就合约性SMA订立的投资管理协议一般可由该等客户以合理较短的事先书面通知终止。通常，终止不需要清算资产，因此SMA将继续支付费用，直到基础投资清算。我们从SMA收到的管理费通常是定期支付的（通常是每季度支付一次，受上述终止权的限制），并且基于投入资本或SMA的资产净值。
110
关于我们按策略划分的管理费的详细信息，不包括我们的公开交易基金和我们单独描述的永续财富工具，如下所示：
| 策略 | 费率 | 费用基数 |
平均剩余合同期限(1)
|
|||||||||||||||||
| 信贷集团 | ||||||||||||||||||||
|
流动性信贷(2)
|
0.25% - 1.00% | 面值加现金或资产净值 |
9.3年(2)
|
|||||||||||||||||
| 另类信贷 | 0.50% - 1.50% | NAV、总资产价值、资本承诺或投入资本 | 3.2年 | |||||||||||||||||
|
机会信贷(3)
|
1.50% | 未实现组合投资的投入资本或总成本基础 | 7.3年 | |||||||||||||||||
|
美国和欧洲直接贷款(4)
|
0.75% - 1.50% | 投入资本、资产净值或总资产（在某些情况下，不包括现金和现金等价物） | 5.5年 | |||||||||||||||||
|
亚太地区信贷(5)
|
1.00% - 2.00% | 资本承诺、未实现组合投资的总成本基础或其组合 | 4.3年 | |||||||||||||||||
| 实资组 | ||||||||||||||||||||
|
房地产(6)
|
0.45% - 1.50% | 资本承诺、投入资本、GAV、NAV、未实现组合投资的总成本基础或其组合 | 4.6年 | |||||||||||||||||
|
基础设施(7)
|
0.75% - 1.50% | 资本承诺、投入资本、GAV或NAV | 6.3年 | |||||||||||||||||
| 二级市场集团 | ||||||||||||||||||||
|
私募、地产、基建和信贷二次元(8)
|
0.50% - 1.25% | 资本承诺、投入资本、报告价值（主要代表每个基金的基础有限合伙权益的NAV），称为资本加未出资承诺或报告价值加未出资承诺 | 8.1年 | |||||||||||||||||
| 私募股权集团 | ||||||||||||||||||||
|
企业私募股权(9)
|
1.50% | 资本承诺 | 5.9年 | |||||||||||||||||
|
亚太地区私募股权(10)
|
1.00% - 2.00% | 投入资本、资本承诺或其组合 | 4.7年 | |||||||||||||||||
|
其他业务
|
||||||||||||||||||||
|
战神保险解决方案(11)
|
0.28% | 资产月度加权平均市值 |
不适用(11)
|
|||||||||||||||||
（1）表示截至2025年12月31日，根据基金在每个策略中的管理文件，不包括永久资本工具的平均剩余合同期限。
（2）流动性信贷包括银团贷款、高收益债券和多资产信贷策略。银团贷款的收费区间一般在再投资期结束时保持不变。在某些情况下，CLO可能会在管理合同期限到期日前根据次级票据持有人的要求被催缴。高收益债券和多资产信用策略中的基金一般为开放式或管理账户结构，一般不设投资期终止或管理合同到期日。
（3）收费幅度代表投资期内的典型幅度。机会型信贷基金的管理费一般在投资期限届满或终止后，逐步下降至投资资本或未实现组合投资的总成本基础的1.00%至1.25%之间。
（4）在投资期限届满或终止后，本策略中某些封闭式基金和管理账户的收费基础一般会变化为组合投资的总成本或市值。
（5）某些基金对承诺资本支付较低的管理费率，该费率在投入该等资本时增加。该策略中的基金由封闭式基金组成，有投资期终止或管理合同终止日期。这些基金还包括共同投资账户，费用从0.25%到1.00%不等，一般不包括投资期终止或管理合同终止日期。
（6）某些基金对承诺资本支付较低的管理费率，该费率在投入该等资本时增加。在投资期限届满或终止后，本策略中某些封闭式基金、管理账户和跟投工具赚取管理费的基础由承诺资本变为投入资本，管理费率不变。我们的多元化非交易房地产投资信托基金和我们的工业非交易房地产投资信托基金根据资产净值加上从我们的1031交换计划筹集和未偿还的净资本支付管理费。此外，某些房地产基金支付净营业收入7.50%的管理费。对于这些基金，我们提出了一个有效的费率，作为GAV的百分比。
（7）收费幅度代表投资期内的典型幅度。某些基金对承诺资本支付较低的管理费率，当此类资本投入时，该费率会增加。基础设施机会基金一般会在投资期限届满或终止后，将费用基数降至未实现组合投资的合计调整后成本，同时保留费率不变。
（8）各策略中的基金由投资期终止或管理合同终止日的封闭式基金和一般不设终止日的部分开放式账户组成。
（9）费率代表投资期内的典型费率。公司型私募股权基金的管理费一般按以下较早时间发生：（i）投资期届满或终止；及（ii）后续基金的激活，下调至未实现组合投资的调整后总成本的0.75%至1.00%。
（10）费率代表投资期内的典型费率。亚太地区私募股权基金的管理费一般在投资期届满或终止后，将费用基数下调至未实现组合投资的调整后总成本。基金还包括费率为2.00%的跟投工具，由于一般会与相关基金同时终止，因此不计入平均剩余合同期限的计算。
（11）Ares Insurance Solutions赚取分级管理费，起步价为0.30%，逐步降至月加权平均市值的0.15%。Ares Insurance Solutions通常包括开放式或托管账户结构，这些结构通常没有投资期终止或管理合同到期日期。
111
我们的公开交易基金和我们的永续财富工具的投资咨询和管理协议必须每年由其独立董事会审查或批准。
有关我们从我们的公开交易基金和我们的永久财富工具获得的基本管理费的详细信息如下：
| 车辆 | 策略 | 年费率 | 费用基数 | |||||||||||||||||
| 信贷集团 | ||||||||||||||||||||
|
ARCC
|
美国直接贷款 | 1.50% | 资产总额（现金及现金等价物除外） | |||||||||||||||||
| ARDC | 流动性信贷 | 1.00% | 总资产减负债（与负债有关的负债除外） | |||||||||||||||||
| ASIF | 美国直接贷款 | 1.25% | 资产净值 | |||||||||||||||||
| CADC | 美国直接贷款 | 1.25% | 总资产减负债（与负债有关的负债除外） | |||||||||||||||||
| 开放式体育、媒体和娱乐机会基金 | 美国直接贷款 | 1.40% | 资产净值 | |||||||||||||||||
| 开放式欧洲直接贷款基金 | 欧洲直接贷款 | 1.25% | 资产净值 | |||||||||||||||||
| 不限成员名额欧洲直接贷款ELTIF | 欧洲直接贷款 | 1.25% | 资产净值 | |||||||||||||||||
| 实资组 | ||||||||||||||||||||
| 英亩 | 房地产 | 1.50% | 股东权益 | |||||||||||||||||
| 多元化非交易REIT | 房地产 | 1.10% | 资产净值 | |||||||||||||||||
| 工业非交易REIT | 房地产 | 1.25% | 资产净值 | |||||||||||||||||
| J-REIT | 房地产 |
各种
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•由多个组件组成，包括：
◦总资产0.18%（“J-REIT Fee I”）
◦3.50%的净营业收入（“J-REIT Fee II”）
◦J-REIT费用I和J-REIT费用II的总和，乘以0.033%，乘以每未偿投资单位收益
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开放式核心基础设施基金
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基础设施 | 1.25% | 资产净值 | |||||||||||||||||
| 二级市场集团 | ||||||||||||||||||||
| APMF | 私募二级市场 | 1.40% | 总资产（包括与负债或可能发行的优先股有关的任何资产）减去负债（与负债有关的负债除外） | |||||||||||||||||
第一部分费用基于净投资收益（在适用的情况下，在第一部分费用和第二部分费用之前），但须遵守下文为每只适用基金提供的门槛费率。在净投资收益超过门槛率之前不确认任何费用，并有追赶性规定，以确保我们从赚取的第一美元中获得净投资收益的年费率。
| 车辆 | 策略 | 年费率 | 门槛率 | 追赶拨备 | ||||||||||||||||||||||
| 信贷集团 | ||||||||||||||||||||||||||
| ARCC第一部分费用 | 美国直接贷款 | 20% | 每季度1.75%或每年7% | 20% | ||||||||||||||||||||||
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ASIF第一部分费用
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美国直接贷款 | 12.5% | 每季度1.25%或每年5% | 12.5% | ||||||||||||||||||||||
| CADC第一部分费用 | 美国直接贷款 | 15% | 每季度1.50%或每年6% | 15% | ||||||||||||||||||||||
| 不限成员名额欧洲直接借贷基金第一部分费用 | 欧洲直接贷款 | 12.5% | 每季度1.25%或每年5% | 12.5% | ||||||||||||||||||||||
| 不限成员名额欧洲直接贷款ELTIF第一部分费用 | 欧洲直接贷款 | 12.5% | 每季度1.25%或每年5% | 12.5% | ||||||||||||||||||||||
| 实资组 | ||||||||||||||||||||||||||
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开放式核心基础设施基金第一部分费用
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基础设施 | 12.5% | 每季度1.25%或每年5% | 12.5% | ||||||||||||||||||||||
我们是与某些永久财富工具签订的合同费用支持协议的一方，根据这些协议，我们可能会垫付某些费用的一部分，以支持向投资者的分配努力。这些费用将由永久财富工具报销，并可能导致我们的第一部分费用减少，直到费用被收回。
奖励费。我们某些基金的普通合伙人、管理人或类似实体获得激励费，这是一种基于绩效的费用，代表适用基金在特定计量期（一般为一年）的投资回报的一部分，但须遵守一定的净亏损结转条款、高水位线和/或优先回报。这些基于业绩的费用也可能基于基金在衡量期间的累计净投资回报，在某些情况下受制于高水位线或优先回报。奖励费用在计量期结束时实现，通常是每季度或每年一次。下半年期间已实现的激励费用普遍较高，与
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通常在日历年年底结束的测量期。一旦实现，此类激励费用无需偿还。变现产生的现金通常在计量期之后的期间收到。激励费用既包括从永续资本工具赚取的与费用相关的绩效收入，也包括从规定投资期限的基金赚取的激励费用。
有关我们来自我们的公开交易基金和我们的永久财富工具的与费用相关的业绩收入的详细信息如下：
| 车辆 | 策略 | 费率 | 费用基数 | 年门槛率 | ||||||||||||||||||||||
| 实资组 | ||||||||||||||||||||||||||
| 英亩 | 房地产 | 20% | ACRE的核心收益（定义见ACRE的管理协议）与其股东的股本回报率之间的差异 | 8% | ||||||||||||||||||||||
| 多元化非交易REIT和工业非交易REIT | 房地产 | 12.5% | 年度投资回报，但须计提一定的净亏损结转准备 | 5% | ||||||||||||||||||||||
| 二级市场集团 | ||||||||||||||||||||||||||
| APMF | 私募二级市场 | 12.5% | 季度投资回报，受制于一定的净亏损结转拨备 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||
我们是与某些永久财富工具签订的合同费用限制协议的一方，根据这些协议，我们可能会垫付某些费用的一部分，以降低永久财富工具的费用率。此类费用须由永续财富工具报销，并可能导致我们的费用相关绩效收入减少，直到费用被收回。
关于我们按策略划分的与费用相关的业绩收入的详细信息，不包括我们的公开交易基金和我们上述的永久财富工具，如下所示：
| 策略 | 费率 | 费用基数 | 年门槛率 | |||||||||||||||||
| 信贷集团 | ||||||||||||||||||||
| 另类信贷 | 15% | 激励合格基金的利润 | 6% | |||||||||||||||||
| 美国和欧洲直接贷款 | 8% - 16% | 激励合格基金的利润 | 5% - 8% | |||||||||||||||||
| 实资组 | ||||||||||||||||||||
| 房地产 | 15% - 20% | 激励合格基金的利润 | 6% - 8% | |||||||||||||||||
有关我们从规定投资期限的基金中赚取的激励费用的详细信息，这些费用通常基于基金的合格利润，如下所示：
| 策略 | 费率 | 年门槛率 | ||||||||||||
| 信贷集团 | ||||||||||||||
| 流动性信贷 | 10% - 20% | 3% - 12% | ||||||||||||
| 另类信贷 | 12.5% - 20% | 6% - 7% | ||||||||||||
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美国和欧洲直接贷款(1)
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10% - 15% | 5% - 8% | ||||||||||||
| 实资组 | ||||||||||||||
| 房地产 | 15% - 20% | 6% - 8% | ||||||||||||
| 基础设施 |
(1)
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(1)
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| 二级市场集团 | ||||||||||||||
| 私募二级市场 | 10% | 8% | ||||||||||||
(1) 我们可能会从某些公开交易基金和永续财富工具收到第II部分的费用，除非这些基金实现累计已实现资本收益总额（扣除累计已实现资本损失总额和未实现资本折旧总额），否则不会支付这些费用，但须遵守某些追赶性条款。此类费用列报为从规定投资期限的基金中赚取的激励费用。
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附带权益分配。附带权益分配是根据我们基金的投资的估值变化确认的，这些变化超过了每个各自的合伙协议中规定的某些优先回报。附带权益分配基于每个期末根据基金合伙协议应付给我们的金额，如同基金在该日期清算一样。因此，确认为附带权益分配的金额反映了我们在关联基金基础投资的公允价值损益中所占份额，这些投资以其当时的公允价值相对于截至上一期末的公允价值计量。一只基金的投资回报不在基金之间或基金之间抵消。
基金一般要么追随美国式瀑布，要么追随欧洲式瀑布。对于美国式瀑布，我们作为普通合伙人有权在基金投资实现后获得附带权益，如果基金的投资者获得的分配超过了为此类投资和所有先前已实现的投资所贡献的资本（加上可分配的费用），以及优先回报。对于欧式瀑布，我们作为普通合伙人有权获得附带权益，前提是基金的投资者获得了等于所有先前出资（加上可分配费用）的分配，以及优先回报。
对于大多数基金来说，附带权益受到5%到10%的优先回报，之后通常会有对普通合伙人的追赶性分配。一般来说，如果在基金终止时（在某些情况下是在基金存续期的临时时点），基金没有实现超过优先回报阈值的投资回报，或者普通合伙人在基金存续期内获得的净利润超过其根据适用的合伙协议可分配的份额，普通合伙人将有义务偿还与先前分配的附带权益超过普通合伙人有权获得的金额相等的金额。这些还款义务可能与之前分配给我们和我们的高级专业人员的金额有关，通常被称为或有还款义务。
某些基金可能会向其合作伙伴进行分配，以向他们提供足够的现金，以支付归属于分配给他们的基金收入的适用的联邦、州和地方税收负债。这些分配被称为税收分配，不受或有还款义务的约束。欧式瀑布式基金的税收分配通常先于基金的投资者获得优先回报。
或有偿还义务仅针对特定基金的净投资业绩运作，其他基金的附带权益不会因确定这一或有义务而被净额扣除。尽管对每个收到分配的人来说，或有还款义务是几个，而不是共同义务，并且我们收到附带权益的专业人员已经保证偿还这种或有义务，但我们基金的管理协议通常规定，如果接收方没有为其各自的份额提供资金，我们可能不得不为超出我们保留的附带权益金额的额外金额提供资金，尽管我们通常会保留对那些未能为其债务提供资金的附带权益接收方寻求补救的权利。
有关我们的附带权益（通常基于基金的合格利润）的详细信息如下：
| 策略 | 费率 | 年门槛率 | ||||||||||||
| 信贷集团 | ||||||||||||||
| 另类信贷 | 20% | 6% | ||||||||||||
| 机会信贷 | 20% | 8% | ||||||||||||
| 美国和欧洲直接贷款 | 10% - 20% | 5% - 8% | ||||||||||||
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亚太地区信贷
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15% - 20% | 6% - 8% | ||||||||||||
| 实资组 | ||||||||||||||
| 房地产 | 10% - 20% | 6% - 10% | ||||||||||||
| 基础设施 | 15% - 20% | 7% - 8% | ||||||||||||
| 二级市场集团 | ||||||||||||||
| 私募、地产、基建和信贷二次元 | 10% - 15% | 7% - 8% | ||||||||||||
| 私募股权集团 | ||||||||||||||
| 企业私募股权和亚太地区私募股权 | 15% - 20% | 8% | ||||||||||||
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其他业务
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| 战神保险解决方案 | 20% | 8% | ||||||||||||
有关附带权益的或有事项的详细讨论，请参阅“附注9。承诺和或有事项”，在我们的合并财务报表和“项目1a。风险因素——与我们的基金相关的风险——我们可能需要支付“追回”或“或有还款”义务，如果这些义务是根据与我们的基金的监管协议触发的”，该报告包含在表格10-K的年度报告中。
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演出收入。绩效收入是一个术语，我们用来指基于绩效的费用的子集，包括附带权益和从规定投资期限的基金赚取的激励费用，不包括与费用相关的绩效收入。
本金投资收益（亏损）。本金投资收益（亏损）包括利息和股息收入以及我们作为普通合伙人的权益法投资的已实现和未实现净收益（亏损）。利息和股息收入按权责发生制确认，但以预期收取该等金额为限。当我们的全部或部分投资归还给我们时，可能会确认已实现的收益（损失）。投资的未实现收益（损失）产生于我们投资的公允价值升值（贬值），以及投资收益（损失）实现时先前记录的未实现增值（折旧）的转回。
行政、交易等费用。有关我们的行政、交易和其他费用的详细信息如下，这些费用通常在相关交易发生时支付，除非另有说明：
| 行政费用 |
表示我们因向某些基金提供行政服务而赚取的费用，可能反映为基金提供服务的某些专业人员的成本的费用报销，也可能基于基金投资资本的固定百分比。通常按季度支付
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| 交易费用 |
通常代表从贷款的安排和发起中赚取的费用，主要来自我们直接贷款策略内的资金。费用按原发行折扣的固定百分比为我们的直接借贷资金
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| 其他费用： | ||||||||
| 资本市场交易费用 | 代表AMCM作为承销商、配售代理和/或担任资本市场交易顾问所赚取的费用 | |||||||
| 与物业相关的费用是指从房地产和数字基础设施基金赚取的费用，包括以下内容： | ||||||||
| 购置费 | 基于购置物业时物业成本的百分比 | |||||||
| 开发费 | 根据开发物业的成本百分比并在开发期间确认。通常按月支付或在整个开发期间的不同里程碑支付 | |||||||
| 租赁费 | 根据租约执行、租约开始或续租时租金收入的百分比 | |||||||
| 物业管理费 | 根据提供相关物业管理服务的时间内租金收入或净营业收入的百分比。通常在整个租赁期内按月支付 | |||||||
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销售及分销费指在我们的永续财富工具中销售及分配基金份额所赚取的费用，包括以下各项：
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| 基于销售的费用 |
基于对我们永续财富工具投资者的销售或认购的百分比。基于销售的费用在扣除重新允许参与的经纪自营商为其销售平台服务提供的金额后报告。通常在整个服务期内按季度支付
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| 基于资产的费用 | 基于适用基金和资产类别的NAV。以资产为基础的费用报告时扣除了重新允许参与的经纪自营商为其持续的股东服务提供的金额。通常在整个服务期内按季度支付 | |||||||
| 交换程序费用 | 基于与通过我们的1031交换程序交易的属性相关的价值的百分比。交易所计划费用在投资者通过同类1031交换基金份额和通过其他私募方式贡献不动产时确认。这些费用分别由咨询服务和基于销售的努力的项目管理费和好处费组成 | |||||||
费用
补偿和福利。薪酬一般包括工资、奖金、健康和福利福利、与工资相关的税收、第一部分费用补偿、与费用相关的绩效补偿和股权补偿。我们使用员工人数的变化来分析某些薪酬和福利支出的变化，主要是工资、福利和与工资相关的税收。员工人数的变化代表每个时期在职员工的全职当量。
基于激励的薪酬通常与我们分部的经营业绩相关，并在与其相关的服务期内累计。我们基于酌情激励的薪酬包括我们的年度奖金池，基于我们的经营业绩，可能会在全年波动，直到支付。我们每年的奖金大部分是在第四季度支付的。我们的某些高级合伙人没有获得年薪或奖金，相反，他们只在我们的董事会宣布时根据他们的所有权权益获得分配。
第I部分费用补偿和与费用相关的绩效补偿分别约占第I部分费用和与费用相关的绩效收入的60%，未对与工资相关的税收生效。我们还将某些第一部分费用补偿和与费用相关的业绩补偿通过支付的补充分销费用的一部分减少，前提是第一部分费用和费用相关的业绩收入是从某些永久财富工具中赚取的。我们为销售和分配我们的财富产品支付基于销售的奖金，包括与我们的非交易REITs相关的交换计划。与我们的各种收购相关的某些或有负债的公允价值增量变动在服务期内按比例确认，并在薪酬和福利中列报。
股权补偿是一种非现金补偿形式，我们用它来使员工与股东的长期利益保持一致。基于股权的奖励通常以限制性单位或限制性股票的形式授予
115
（统称“未归属奖励”），在自授予日起最长五年的服务期内归属。我们发放股权奖励的长期重点是将对A类普通股股东的平均摊薄影响限制在每年不超过1.5%。因为我们代扣代缴的股份相当于我们的雇员预扣税负债的公允价值，并以现金代他们缴纳税款，所以归属时发行的净股份较少。这一结果将这些奖励的年均摊薄影响降低到每年不到1.0%。我们预计与这些奖励相关的确认费用将随着我们A类普通股价格的变化而波动。
业绩相关补偿。与业绩相关的薪酬包括与附带权益分配直接相关的薪酬以及从规定投资期限的基金赚取的激励费用，通常包括我们授予专业人员的百分比权益。根据每个基金的性质，与业绩相关的薪酬通常代表我们在实施与工资相关的税收之前确认的附带权益分配和激励费用的60%至80%。
在某些情况下，我们可能会将我们的业绩收入权利转让给我们管理的结构性融资工具。尽管这些转让通常会导致相关绩效收入重新分类为投资收入，但我们仍然有义务对保留其绩效收入分配权利的专业人员进行补偿，这些权利继续在与绩效相关的补偿中报告。与业绩相关的薪酬也可能包括我们某些战略投资的部分利润，这些利润应支付给专业人士，尽管这些战略投资产生的利润代表投资收益，不在业绩收入中报告。
应付的业绩相关补偿是根据附带权益分配的确认计算的，在收到附带权益分配之前不支付给接收方。与绩效相关的薪酬可能包括分配给慈善组织，作为我们慈善倡议的一部分。
尽管与业绩相关的薪酬的大部分变化与我们分部业绩中报告的附带权益分配和激励费用的变化直接相关，但当我们的业绩按照公认会计原则在完全合并的基础上报告时，这种相关性并不总是存在。这种差异是由于从我们的合并基金赚取的附带权益分配和激励费用在合并时被消除，而与业绩相关的薪酬没有被消除，同样，与为我们的专业人员产生利润利益的战略投资相关的投资收入不在业绩收入中列报。
一般、行政及其他开支。一般和行政费用包括主要与占用、专业服务、差旅、信息服务和信息技术成本、营销成本、折旧、无形资产摊销和其他一般经营项目有关的成本。这些费用在很大程度上受到员工人数增长、筹资活动或战略举措/收购的变化的影响。
营销成本包括安置费和补充配送费。配售费用是竞选基金的筹款成本，包括：（i）基于对基金的承诺的前期费用；（ii）提供被确认为服务的定期投资者服务的服务费。补充分配费是与财富产品相关的筹资成本，通常支付给战略投资者和/或金融中介机构以进行股份分配，可能是部分销售的预付款，以资产净值的百分比持续存在，或以费用优惠的形式暂时存在。
合并基金的开支。合并基金的费用主要包括我们的合并基金产生的成本，包括专业服务费、研究费用、受托人费用、差旅费以及与组织和提供这些基金相关的其他成本。
其他收入（费用）
投资的已实现和未实现收益（损失）净额。当我们的全部或部分投资归还给我们时，可能会确认已实现的收益（损失）。投资的未实现收益（损失）是由于我们投资的公允价值的升值（贬值）变化。
利息和股息收入。利息和股息收入主要来自对CLO的投资以及我们不担任普通合伙人的其他战略投资。利息和股息收入均按权责发生制确认，前提是这些金额预计将被收取。
利息费用。利息支出包括与我们的信贷融资相关的利息，该融资具有基于SOFR的可变利率加上随公司信用评级变化而调整的信用利差，以及与我们的优先和次级票据相关的利息，每一种票据都有固定的票面利率。
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其他收入（费用），净额。其他收入（费用），净额包括（i）以实体功能货币以外的货币计值的资产和负债的重估交易收益（损失）；（ii）或有盈利安排的公允价值变动；（iii）其他非经营性和非投资相关活动，例如资产处置损失等项目。
合并基金投资的已实现和未实现收益（亏损）净额。已实现的收益（损失）可能产生于处置我们的合并基金持有的投资。未实现收益（亏损）入账，以反映综合基金所持投资因投资公允价值变动而产生的增值（折旧）变动。
合并基金的利息及其他收入。利息及其他收入 合并基金主要包括我们合并基金的基础投资产生的利息和股息收入。
合并基金的利息支出。利息支出主要包括与我们的合并CLO应付贷款相关的利息，以及在较小程度上与循环信贷额度、定期贷款和其他合并基金的票据相关的利息。合并CLO的利息费用完全由这类CLO负责，如果CLO无法支付利息，我们没有追索权。
所得税
AMC是一家就美国联邦所得税目的而言的公司，应就其在应税净收入中所占的份额在实体层面缴纳美国联邦、州和地方公司所得税。此外，AOG实体和AMC的某些子公司在美国作为合伙企业或出于美国联邦所得税目的的被忽视实体以及在某些外国司法管辖区作为公司实体运营。在某些情况下，这些实体需缴纳美国州或地方所得税或外国所得税。我们的有效税率是AMC的净应税收入和适用的美国联邦、州和地方所得税以及在某些情况下的外国所得税的结果。应纳税所得额净额的依据是AMC对AOG实体的所有权。因此，我们的有效税率将直接受到AMC对AOG实体所有权的变化以及美国和其他外国司法管辖区法定税率变化的影响，并在较小程度上受到我们财务业绩中合并的某些关联基金和共同投资工具记录的所得税的影响。
我们的大多数合并基金无需缴纳所得税，因为这些基金的投资者有责任在传递的基础上报告他们的收益或损失份额。在联邦、州和外国所得税法律法规要求的范围内，某些基金可能会产生所得税负债。
可赎回及非控股权益
归属于合并基金可赎回和非控制性权益的净收入（亏损）指归属于第三方在我们合并财务报表内合并的实体中持有的所有权权益的收入（亏损）。
归属于AOG实体的可赎回及非控股权益的净收益（亏损）指归属于AOG单位所有者及并非由AMC持有的其他所有权权益的业绩。
归属于AOG实体的可赎回权益的净收入（亏损）指第三方拥有的某些非受控投资产生的收入。归属于AOG实体可赎回权益的净收入（亏损）根据所有权百分比进行分配 归属于可赎回利息。
归属于AOG实体非控制性权益的净收入（亏损）一般根据其他AOG单位持有人的加权平均每日所有权进行分配，但某些合资合伙企业产生的收入（亏损）除外。净收入（亏损）根据各自的所有权百分比并根据某些会员权益的活动分配给我们与其建立合资企业的其他战略分销合作伙伴。
有关我们综合经营业绩组成部分的更多讨论，请参见“附注2。重要会计政策摘要”，载于本年度报告10-K表格中的合并财务报表中。
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Ares基金的合并和拆分
我们巩固（i）我们既具有重要经济意义又有权力指导影响经济绩效的实体活动的实体；（ii）我们持有多数投票权或对该实体的运营、财务和投资决策拥有多数所有权和控制权的实体。某些历来在财务报表中合并的基金可能不再合并，原因是：（i）此类基金已被清算或解散；或（ii）我们不再被视为对该实体拥有控股权。截至2025年12月31日，合并基金约占我们AUM的6%，占截至2025年12月31日止年度总收入的3%。
合并基金的活动反映在综合财务报表细列项目中，并以此为参考。合并的影响通常也会减少根据公认会计原则报告的收入，只要这些金额在合并时被消除。
我们合并基金的资产和负债由不同的法律实体持有，因此，我们合并基金的负债通常对我们无追索权。一般来说，合并我们的合并基金对我们的资产、负债和现金流有显着的总额增加效应，但对归属于我们的净收入或我们的股东权益没有净影响，除非考虑赎回或清算优先权需要根据利润分享协议的特定条款重新分配所有权。我们没有经济权利的合并基金的净经济所有权权益在我们的合并财务报表中反映为合并基金中的可赎回和非控制性权益。合并基金的可赎回权益代表我们的SPAC发行的可由公众股东赎回为现金的股份，直至与股东批准条款相关的企业合并或要约收购完成。
我们已将某些财务权益转让给我们管理的结构性融资工具，包括但不限于抵押基金债务、受评票据馈线和私募资产支持票据，以及其他二级解决方案。这些财务利益包括我们的资本利益和我们管理的基金的业绩收入权利。这些转让权益的目的是向结构化融资工具提供抵押品或其他形式的类似增信，包括从属地位和流动性支持。这些结构性融资工具通常旨在满足投资者的风险回报、流动性、多样化和基于风险的资本处理目标，并支持我们整个平台的融资工作。转让这些财务权益不会使我们承担额外的损失风险；相反，我们的最大损失风险等于我们转让的权益的价值，并且仅在结构性融资工具产生的回报未达到规定的业绩门槛的情况下。这些结构性融资工具通常代表与我们的结果合并的可变利益实体。因此，我们转让的财务权益通常会在合并后从对我们管理的基金的投资和/或从应计业绩收入重新分类为合并基金的投资。这些财务权益产生的任何未来投资收益和业绩收入将在合并后我们的合并基金的运营结果中列报。
我们合并基金的业绩并不一定与我们所有基金的合并业绩趋势一致或具有代表性。
关于合并对我们的业绩产生的实际影响以及关于合并和取消合并资金的进一步讨论，见“注16。合并”包含在我们的合并财务报表中。
118
经营成果
合并经营业绩
虽然下面列出的综合业绩包括我们的经营业绩以及综合基金和其他合资企业的经营业绩，但我们将主要影响公司的那些项目的分析与综合基金的分析分开。
下表列出了我们汇总的综合经营业绩（单位：千美元）：
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 总收入 | $ | 5,601,482 | $ | 3,884,781 | $ | 1,716,701 | 44% | |||||||||||||||||||
| 费用总额 | (4,708,766) | (2,938,691) | (1,770,075) | (60) | ||||||||||||||||||||||
| 其他收入总额，净额 | 394,177 | 329,262 | 64,915 | 20 | ||||||||||||||||||||||
|
减：所得税费用
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198,535 | 164,617 | (33,918) | (21) | ||||||||||||||||||||||
| 净收入 | 1,088,358 | 1,110,735 | (22,377) | (2) | ||||||||||||||||||||||
| 减：归属于合并基金非控股权益的净利润 | 253,904 | 295,772 | (41,868) | (14) | ||||||||||||||||||||||
| 归属于战神运营集团实体的净利润 | 834,454 | 814,963 | 19,491 | 2 | ||||||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares运营集团实体可赎回权益的净利润 | 1,349 | 103 | 1,246 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares Operating Group实体的非控股权益的净利润 | 305,743 | 351,118 | (45,375) | (13) | ||||||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation的净利润 | 527,362 | 463,742 | 63,620 | 14 | ||||||||||||||||||||||
| 减：宣布的B系列强制可转换优先股股息 | 101,250 | 22,781 | 78,469 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ | 426,112 | $ | 440,961 | (14,849) | (3) | ||||||||||||||||||||
截至2025年12月31日止年度 与截至2024年12月31日止年度比较
公司综合经营业绩
以下讨论阐述了有关我们综合经营业绩的信息：
收入
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 收入 | ||||||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ | 3,680,467 | $ | 2,942,126 | $ | 738,341 | 25% | |||||||||||||||||||
| 附带权益分配 | 1,153,976 | 390,180 | 763,796 | 196 | ||||||||||||||||||||||
| 奖励费用 | 362,453 | 344,157 | 18,296 | 5 | ||||||||||||||||||||||
| 本金投资收益 | 48,149 | 45,424 | 2,725 | 6 | ||||||||||||||||||||||
| 行政、交易及其他费用 | 356,437 | 162,894 | 193,543 | 119 | ||||||||||||||||||||||
| 总收入 | $ | 5,601,482 | $ | 3,884,781 | 1,716,701 | 44 | ||||||||||||||||||||
管理费。在信贷集团内部，我们的公开交易基金和我们的永续财富工具贡献了管理费的增长1.728亿美元为截至2025年12月31日止年度与上一年相比，主要受其投资组合平均规模增加的推动。C在我们的直接贷款和替代信贷策略中对私人基金的资本部署导致FPAUM上升，导致管理费增加1.125亿美元为截至2025年12月31日止年度与上一年相比。在Real Assets Group内部，截至2025年12月31日止年度，我们因收购GCP而管理的基金产生了2.028亿美元的额外管理费。此外，管理费也增加了2030万美元为截至2025年12月31日止年度与上一年相比，受到WSM收购的推动，该收购于2024年第四季度开始产生费用。
此外，第一部分费用由 7450万美元为截至2025年12月31日止年度与上一年相比。第一部分费用的增加主要归因于ASIF、我们的开放式欧洲直接贷款基金、我们的开放式核心基础设施基金和CADC，这是由于其不断增长的投资组合带来的净投资收入增加所致。
有关我们每个分部内的管理费波动的详细信息，请参阅“—按分部划分的运营结果。”
119
附带权益分配。下表按分部列出附带权益分配情况（百万美元）：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| 2025 | 2024 | |||||||||||||
| 信贷资金 | $ | 756.0 | $ | 607.2 | ||||||||||
| 实物资产基金 | 100.4 | 105.7 | ||||||||||||
|
二级基金
|
49.0 | (19.5) | ||||||||||||
| 私募基金 | 177.0 | (294.4) | ||||||||||||
| 其他业务 | 143.0 | 26.8 | ||||||||||||
| 消除合并基金的附带权益 | (31.6) | (26.8) | ||||||||||||
| 合并附属公司非控股权益的附带权益 | (39.8) | (8.8) | ||||||||||||
| 附带权益分配 | $ | 1,154.0 | $ | 390.2 | ||||||||||
该活动主要由以下方面组成：
| 截至2025年12月31日止年度 | 截至2024年12月31日止年度 | |||||||
| 信贷资金 | ||||||||
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•主要来自一个机会主义信贷基金、四个直接贷款基金和两个另类信贷基金，拥有426亿美元的IGAUM，产生的回报超过了它们的门槛率：
◦在我们的机会主义信贷基金中，Ares Special Opportunities Fund II，L.P.（“ASOF II”）产生了1.747亿美元的附带权益分配，这是由于在服务、医疗保健和工业行业运营的投资组合公司的盈利能力有所改善
◦在我们的直接贷款基金中，阿瑞斯资本 Europe V，L.P.（“ACE V”）、阿瑞斯资本 Europe VI，L.P.（“ACE VI”）、Ares Private Credit Solutions II，L.P.（“PCS II”）和阿瑞斯资本 Europe IV，L.P.（“ACE IV”）在该期间的净投资收入的推动下，分别产生了1.307亿美元、1.192亿美元、8970万美元和3650万美元的附带权益分配
◦在我们的另类信贷基金中，Ares Pathfinder Fund II，L.P.（“Pathfinder II”）和Ares Pathfinder Fund，L.P.（“Pathfinder I”）分别产生了8810万美元和6300万美元的附带权益分配，这是由期间某些投资的市场升值和净投资收益推动的
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•主要来自五只直接贷款基金、一只机会主义信贷基金和两只另类信贷基金，拥有362亿美元的IGAUM，产生的回报超过了它们的门槛率：
◦在我们的机会主义信贷基金中，ASOF II产生了1.773亿美元的附带权益分配，这得益于在服务和零售行业运营的投资组合公司的经营业绩指标有所改善
◦在我们的直接贷款基金中，ACE V、PCS II、ACE IV、ACE VI和Ares Private Credit Solutions，L.P.（“PCS I”）分别产生了1.532亿美元、1.311亿美元、5700万美元、5450万美元和2290万美元的附带权益分配，受该期间净投资收入的推动
◦在我们的另类信贷基金中，探路者I和探路者II分别产生了6260万美元和3910万美元的附带权益分配，这是由于某些投资的市场升值和该期间的净投资收入
•Ares Special Situations Fund IV，L.P.（“SSF IV”）和Ares Special Opportunities Fund I，L.P.（“ASOF I”）分别转回9980万美元和2370万美元的未实现附带权益，主要是由于其对Savers Value Village，Inc.（“SVV”）的投资出现市场贬值，原因是其股价下跌以及主要在零售、服务和医疗保健行业运营的投资组合公司的经营业绩下降
•由于某些投资的估值较低，转回了来自阿瑞斯资本 Europe III，L.P.（“ACE III”）的6890万美元未实现附带权益
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| 实物资产基金 | ||||||||
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•Ares Infrastructure Debt Fund V，L.P.（“IDF V”）在该期间净投资收入的推动下产生了42.0百万美元的附带权益分配
•Ares Climate Infrastructure Partners II，L.P.（“ACIP II”）和Ares Energy Investors Fund V，L.P.（“EIF V”）在某些投资组合升值的推动下，分别产生了2660万美元和2210万美元的附带权益分配
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•IDF V在该期间净投资收入的推动下产生了6380万美元的附带权益分配
•由于某些投资升值，Ares Climate Infrastructure Partners，L.P.（“ACIP I”）和EIF V分别产生了4400万美元和2770万美元的附带权益分配
•扭转Ares European Real Estate Fund IV SCSP（“EF IV”）未实现附带权益2630万美元，主要是由于一项住宅物业投资的估值较低
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| 二级基金 | ||||||||
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•Landmark Real Estate Fund IX，L.P.（“LREF IX”）和Landmark Equity Partners XVII，L.P.（“LEP XVII”）分别产生了2710万美元和2040万美元的附带权益分配，这主要是由于某些投资组合的升值
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•Ares Secondaries Infrastructure Solutions III，L.P.（“ASIS III”）和四家私募股权Secondaries基金合计产生了2700万美元的附带权益分配，主要是由于某些投资组合的升值
•由于某些投资组合的估值较低，从Landmark Equity Partners XVI，L.P.（“LEP XVI”）转回未实现的附带权益2890万美元
•Landmark Real Estate Fund VIII，L.P.（“LREF VIII”）未实现附带权益1980万美元的转回，主要是由于在多户家庭投资组合中拥有基础权益的某些投资的估值较低
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120
| 截至2025年12月31日止年度 | 截至2024年12月31日止年度 | |||||||
| 私募基金 | ||||||||
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•Ares Corporate Opportunities Fund VI，L.P.（“ACOF VI”）产生了1.915亿美元的附带权益分配，这是由于主要在医疗保健、服务、工业和零售行业运营的投资组合公司的盈利能力有所改善
•由于一家在工业行业运营的投资组合公司的经营业绩较低，从一家企业私募股权扩展价值基金中转回了1310万美元的未实现附带权益
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•ACOF VI产生了2.203亿美元的附带权益分配，这得益于主要在医疗保健、服务、工业和零售行业运营的投资组合公司的经营业绩指标有所改善
•Ares Corporate Opportunities Fund V，L.P.（“ACOF V”）未实现附带权益4.749亿美元的转回，原因是其对SVV的投资在股价下跌的推动下出现市场贬值
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| 其他业务 | ||||||||
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•附带权益分配1.18亿美元，原因是先前持有的Ares Acquisition Corporation II类A股普通股在业务合并后转换为Kodiak AI，Inc.（纳斯达克：KDK）的股本证券，其价值发生变化
•来自保险基金的2500万美元的附带权益分配，在合并时消除
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•并表时剔除的保险资金的附带权益配置
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奖励费。下表按分部列出奖励费用（百万美元）：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| 2025 | 2024 | |||||||||||||
| 信贷资金 | $ | 270.9 | $ | 287.8 | ||||||||||
| 实物资产基金 | 36.1 | 27.2 | ||||||||||||
|
二级市场 资金
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55.5 | 29.2 | ||||||||||||
| 奖励费用 | $ | 362.5 | $ | 344.2 | ||||||||||
与上一年相比，截至2025年12月31日止年度的激励费用增加，主要是由于（i）APMF和我们的开放式核心另类信贷基金产生的费用增加，这是由于IGAUM增加；（ii）我们的美国开放式工业房地产基金，该基金由投资者根据三年衡量期间的业绩确定激励费用；以及（iii）我们的多元化非交易房地产投资信托基金，由强劲的基金业绩驱动。有关我们每个分部内的激励费用的更多详细信息，请参阅“—按分部划分的运营结果”中有关费用相关绩效收入和已实现净绩效收入的讨论。
本金投资收益。截至2025年12月31日止年度的活动主要归因于：
•我们投资于各种欧洲房地产股权和美国直接贷款的未实现收益，部分被美国房地产股权基金的未实现亏损所抵消
•利息和股息收入主要来自我们对各种房地产的投资、直接贷款和机会主义信贷基金，以及来自保险基金新接纳投资者的利息收入，其中资本账户余额从现有投资者那里重新分配，以换取利息以补偿持有成本
截至2024年12月31日止年度的活动主要归因于：
•保险基金新接纳投资者的利息收入，其中资金账户余额从现有投资者重新分配以换取利息以补偿持有成本
•实现了我们对各种基础设施债务、房地产债务和直接贷款基金的投资所产生的收益
行政、交易等费用。截至2025年12月31日止年度与上一年相比增加的原因是，在完成对GCP的收购后，增加了1.572亿美元的费用。此次GCP收购增强了我们的垂直整合能力，这使我们能够赚取各种形式的与物业相关的费用。截至2025年12月31日止年度，这些增量费用主要为开发、物业管理和租赁费用。
不包括上述来自GCP收购的影响，费用较比较期间增加的另一个原因是行政服务费增加了2080万美元，主要来自：（i）我们的永久财富工具；（ii）我们信贷集团内以投资资本为基础的新的和现有的私人资金。此外，由于我们正在投资资本市场业务以随着时间的推移创造更大的收入增长机会，我们赚取了430万美元的更高资本市场交易费用，这与AMCM在本年度产生的交易量增加有关。
121
费用
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用 | ||||||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 | $ | 2,565,625 | $ | 1,731,747 | $ | (833,878) | (48)% | |||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿 | 1,094,355 | 449,564 | (644,791) | (143) | ||||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 | 996,075 | 736,501 | (259,574) | (35) | ||||||||||||||||||||||
| 合并基金的开支 | 52,711 | 20,879 | (31,832) | (152) | ||||||||||||||||||||||
| 费用总额 | $ | 4,708,766 | $ | 2,938,691 | (1,770,075) | (60) | ||||||||||||||||||||
补偿和福利。就GCP收购而言，由于付款是支付给在GCP收购后成为Ares雇员的某些个人，因此要求将商定购买价格的各个组成部分作为补偿入账。截至2025年12月31日止年度包括以下与收购相关的补偿费用：（i）基于股权的补偿费用2.276亿美元，来自与GCP收购的购买价格相关的奖励，其中1.10亿美元的费用来自这些奖励中立即归属的部分；（ii）其他补偿费用4850万美元，以现金结算；（iii）与GCP收购相关的某些或有盈利安排的补偿费用7130万美元。见“注9。承诺和或有事项”在我们的合并财务报表中，以进一步描述与收购相关的或有盈利安排。
此外，截至2025年12月31日止年度，GCP收购增加了与就业相关的成本1.705亿美元，主要反映了工资支出和基于激励的薪酬。
截至2025年12月31日止年度，与上一年相比，薪酬和福利（不包括上述收购GCP的影响）增加了3.16亿美元，即18%。费用的增加反映了我们增加的人员配置水平的工资和福利的持续增长。与上一年相比，截至2025年12月31日止年度的股权补偿费用也增加了1.601亿美元，原因是以截至授予日的股票价格上涨发行了新的酌情和与奖金相关的奖励。
此外，第一部分费用补偿比比较期间增加了3680万美元，对应第一部分费用的增加。我们将截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的第一部分费用补偿分别减少了2240万美元和1170万美元，以收回我们支付给分销合作伙伴的部分补充分销费用。
2025年年初至今，全职等效员工人数从2024年的2,971名专业人员增长34%至3,967名专业人员。截至2025年12月31日，GCP收购使我们的员工人数增加了805名专业人员，相当于今年迄今的690名全职员工。
有关我们每个分部内薪酬和福利波动的详细信息，请参阅“——按分部划分的运营结果。”
业绩相关补偿。业绩相关薪酬的大部分变化与上述附带权益分配和激励费用的变化直接相关。这些变化还包括与工资相关的税收以及作为我们慈善倡议的一部分分配给慈善组织的部分。与业绩相关的薪酬通常代表在实施工资税之前确认的附带权益分配和激励费用的60%至80%，并将根据该期间产生附带权益分配和激励费用的资金组合而有所不同。与业绩相关的薪酬比率还受到因在战略投资中持有的利润权益确认的收益而应支付给专业人员的额外费用的影响。这一战略投资的相应收益反映在其他收入的组成部分中，而不是附带权益分配或激励费用。
一般、行政及其他开支。截至2025年12月31日止年度，与收购GCP产生的活动相关的一般、行政和其他费用为1.794亿美元。这些费用的推动原因是：（i）9320万美元的运营成本，包括2010万美元的非经常性整合成本和（ii）与与GCP收购相关的记录的无形资产相关的8620万美元的摊销费用。
我们还在截至2025年12月31日和2024年12月31日的年度内分别产生了与收购相关的与GCP收购相关的运营费用3530万美元和3340万美元。在每种情况下，这些费用主要支付给顾问和专业服务提供商，以协助完成交易。
122
一般、行政及其他费用，不包括前述GCP收购的影响，增加7820万美元，增幅11%，截至2025年12月31日止年度与上一年相比。费用的增加反映了不断增长的人员配置水平和筹款活动。最显着的费用增长是补充配送费、占用成本和信息技术成本。
与上一年相比，截至2025年12月31日止年度的补充分销费增加了5890万美元。在本年度，补充分销费用包括根据与战略合作伙伴的分销协议终止而产生的3070万美元的一次性费用，这将导致每年节省约930万美元的成本。补充分销费用的增加也是由于我们的永久财富工具的销量和资产净值增加，以及我们分销关系的持续发展和财富产品供应的扩展。
此外，截至2025年12月31日止年度，占用成本和信息技术成本合计增加2530万美元与上一年相比。这些费用的增加主要是为了支持我们不断增长的员工人数和业务的扩张，包括我们纽约总部的扩张。
其他收入（费用）
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | ||||||||||||||||||||
| 其他收入（费用） | |||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 | $ | 307,582 | $ | 16,570 | $ | 291,012 | NM | ||||||||||||||||
| 利息和股息收入 | 47,451 | 43,054 | 4,397 | 10 | |||||||||||||||||||
| 利息支出 | (171,642) | (142,966) | (28,676) | (20) | |||||||||||||||||||
| 其他收入（费用），净额 | (319,745) | 627 | (320,372) | NM | |||||||||||||||||||
| 合并基金投资已实现和未实现收益净额 | 551,076 | 313,963 | 237,113 | 76 | |||||||||||||||||||
| 合并基金的利息及其他收入 | 575,273 | 933,349 | (358,076) | (38) | |||||||||||||||||||
| 合并基金利息支出 | (595,818) | (835,335) | 239,517 | 29 | |||||||||||||||||||
| 其他收入总额，净额 | $ | 394,177 | $ | 329,262 | 64,915 | 20 | |||||||||||||||||
已实现和未实现投资收益净额；利息和股息收入。截至2025年12月31日止年度的活动主要归因于：
•我们对一家美国核能公司的战略投资产生了2.333亿美元的未实现收益
•利息和股息收入主要包括：（i）我们对一家巴西另类资产管理公司的战略投资的股息收入；（ii）我们对CLO和基于CLO的投资的收入；以及（iii）从国债支持证券赚取的1190万美元利息收入。这些国债支持证券已售出，出售所得款项将用于为GCP收购提供资金
截至2024年12月31日止年度的活动主要归因于：
•未实现净收益主要来自我们对APMF的投资
•利息和股息收入主要包括：（i）我们对一家巴西另类资产管理公司的战略投资的股息收入；（ii）我们对CLO和基于CLO的投资的收入；（iii）从上述国债支持证券赚取的1150万美元利息收入
利息费用.截至2025年12月31日止年度的利息支出较上年增加由于更高与我们的定期债务义务和比较期间我们的信贷融资的更高平均未偿余额相关的集体利息支出。
截至2024年12月31日止年度的活动包括550万美元的一次性利息费用，该费用与与收购GCP相关而设立的临时桥梁设施有关。该设施未被使用，并于2024年第四季度终止。
其他收入（费用），净额。截至2025年12月31日止年度的其他收入（费用）净额包括3.011亿美元的非现金费用，该费用来自对主要来自GCP收购的或有对价的重估。GCP收购事项的购买协议包含或有盈利安排，这些安排取决于某些数字基础设施基金的收入目标和某些日本房地产基金的筹资目标的实现情况。见“注9。承诺和或有事项”在我们的合并财务报表中，以进一步描述与收购相关的或有盈利安排。
123
所得税费用
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 税前收入 | $ | 1,286,893 | $ | 1,275,352 | $ | 11,541 | 1% | |||||||||||||||||||
|
减：所得税费用
|
198,535 | 164,617 | (33,918) | (21) | ||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ | 1,088,358 | $ | 1,110,735 | (22,377) | (2) | ||||||||||||||||||||
所得税费用增加主要是由于截至2025年12月31日止年度可分配给AMC的税前收入增加以及外国和当地司法管辖区的实体层面税收增加与上一年相比.
应税收入的分配对加权平均每日所有权的任何变化也很敏感，因为归属于可赎回和非控制性权益的收入通常会转嫁给合作伙伴，无需缴纳公司所得税。下表汇总了加权平均每日所有权：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| 2025 | 2024 | |||||||||||||
|
AMC普通股股东
|
66.95 | % | 63.61 | % | ||||||||||
| 非控股AOG单位持有人 | 33.05 | 36.39 | ||||||||||||
与上一年相比，所有权的变化主要是由于与GCP收购、交换AOG单位和归属限制性单位奖励有关的A类普通股发行。
可赎回及非控股权益
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ | 1,088,358 | $ | 1,110,735 | $ | (22,377) | (2)% | |||||||||||||||||||
| 减：归属于合并基金非控股权益的净利润 | 253,904 | 295,772 | (41,868) | (14) | ||||||||||||||||||||||
| 归属于战神运营集团实体的净利润 | 834,454 | 814,963 | 19,491 | 2 | ||||||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares运营集团实体可赎回权益的净利润 | 1,349 | 103 | 1,246 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares Operating Group实体的非控股权益的净利润 | 305,743 | 351,118 | (45,375) | (13) | ||||||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation的净利润 | 527,362 | 463,742 | 63,620 | 14 | ||||||||||||||||||||||
| 减：宣布的B系列强制可转换优先股股息 | 101,250 | 22,781 | (78,469) | NM | ||||||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ | 426,112 | $ | 440,961 | (14,849) | (3) | ||||||||||||||||||||
与上一年相比，归属于AOG实体的非控股权益的净收入变化是税前收入和加权平均每日所有权各自变化的结果，如上所示。
124
合并基金的合并经营业绩
下表列出合并基金的业务结果（单位：千美元）：
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 合并基金的开支 | $ | (52,711) | $ | (20,879) | $ | (31,832) | (152)% | |||||||||||||||||||
| 合并基金投资已实现和未实现收益净额 | 551,076 | 313,963 | 237,113 | 76 | ||||||||||||||||||||||
| 合并基金的利息及其他收入 | 575,273 | 933,349 | (358,076) | (38) | ||||||||||||||||||||||
| 合并基金利息支出 | (595,818) | (835,335) | 239,517 | 29 | ||||||||||||||||||||||
| 税前收入 | 477,820 | 391,098 | 86,722 | 22 | ||||||||||||||||||||||
| 减：合并基金所得税费用 | 6,128 | 7,074 | 946 | 13 | ||||||||||||||||||||||
| 净收入 | 471,692 | 384,024 | 87,668 | 23 | ||||||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares Management Corporation的收入在合并时予以抵销 | 178,773 | 68,200 | 110,573 | 162 | ||||||||||||||||||||||
| 其他收入，合并时剔除归属于Ares Management Corporation的净额 | (39,015) | (20,052) | 18,963 | 95 | ||||||||||||||||||||||
| 归属于合并基金非控股权益的净利润 | $ | 253,904 | $ | 295,772 | (41,868) | (14) | ||||||||||||||||||||
合并基金的运营结果主要代表我们被视为控制的某些基金的活动。当一个基金被合并时，我们以毛额为基础反映该实体的收入和支出，但须从合并中冲销。我们与合并基金相关的几乎所有运营结果都归属于第三方在这些基金中持有的所有权权益。由于所有权变更、有限合伙人或投资者权利变更以及基金和实体的创立或终止，合并后的基金不一定是每年呈报的同一只基金。因此，这些金额在列报期间可能不具有可比性，无论如何对归属于Ares Management Corporation的净利润没有重大影响。
125
分部分析
为分部报告目的，收入和支出在我们合并基金的结果和归属于我们合并的合资企业的非控制性权益的结果生效之前列报。因此，分部收入与根据公认会计原则在合并基础上列报的收入不同。从合并基金中确认的收入在合并中被消除，归属于合资企业非控股权益的收入已被我们排除在外。此外，由于排除了合并基金的结果和合资企业的非控制性权益，费用和其他收入（费用）的影响与根据公认会计原则在合并基础上列报的相关金额不同。
非GAAP财务指标
我们在做出经营决策、评估业绩和分配资源时使用已实现收入（“RI”）作为非公认会计准则利润衡量标准。费用相关收益（“FRE”）是RI的一个组成部分，不包括与投资收入和绩效收入相关的已实现活动。
FRE和RI应作为运营结果的补充而非替代考虑，这些结果将在“——公司的综合运营结果”下进一步讨论，并根据公认会计原则编制。我们通过我们不同的运营部门进行运营。在2025年第一季度，我们在Real Assets中结合了房地产战略和基础设施战略的表述。房地产包括美洲房地产股权、欧洲房地产股权、亚太地区房地产股权和房地产债务。美洲房地产股权，我们最近从北美房地产股权更名为，现在包括巴西在GCP收购之后的活动。亚太地区房地产股权是在GCP收购之后新成立的，主要代表在日本和越南的活动。基础设施包括数字基础设施、基础设施机会和基础设施债务。继GCP收购之后，数字基础设施是新建立的。列报方式的变化并未导致我们分部的历史构成发生任何变化。
利息费用历来仅根据我们资产负债表投资的成本基础在我们的分部之间分配。从2025年第一季度开始，我们改变了利息支出分配方法，以考虑不断增长的融资需求来源，除了我们资产负债表投资的成本基础之外，还包括收购成本。上期金额已重新分类，以符合本期的列报方式。
下表按可报告分部和OMG列出FRE和RI（单位：千美元）：
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益： | ||||||||||||||||||||||||||
| 信贷集团 | $ | 1,824,711 | $ | 1,568,157 | $ | 256,554 | 16% | |||||||||||||||||||
| 实资组 | 464,660 | 212,106 | 252,554 | 119 | ||||||||||||||||||||||
|
二级市场集团
|
208,406 | 126,172 | 82,234 | 65 | ||||||||||||||||||||||
| 私募股权集团 | 58,320 | 60,546 | (2,226) | (4) | ||||||||||||||||||||||
|
其他
|
27,404 | 15,686 | 11,718 | 75 | ||||||||||||||||||||||
| 运营管理集团 | (808,201) | (620,930) | (187,271) | (30) | ||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 1,775,300 | $ | 1,361,737 | 413,563 | 30 | ||||||||||||||||||||
| 已实现收益： | ||||||||||||||||||||||||||
| 信贷集团 | $ | 1,952,297 | $ | 1,688,110 | $ | 264,187 | 16% | |||||||||||||||||||
| 实资组 | 442,054 | 218,210 | 223,844 | 103 | ||||||||||||||||||||||
| 二级市场集团 | 203,300 | 101,036 | 102,264 | 101 | ||||||||||||||||||||||
| 私募股权集团 | 39,539 | 52,501 | (12,962) | (25) | ||||||||||||||||||||||
|
其他
|
15,420 | 27,821 | (12,401) | (45) | ||||||||||||||||||||||
| 运营管理集团 | (804,302) | (620,558) | (183,744) | (30) | ||||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | $ | 1,848,308 | $ | 1,467,120 | 381,188 | 26 | ||||||||||||||||||||
126
所得税拨备前收入是与RI最具可比性的GAAP财务指标。下表列出可报告分部与OMG的合并经营报表中向RI和FRE报告的税前收入对账情况（单位：千美元）：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| 2025 | 2024 | |||||||||||||
| 税前收入 | $ | 1,286,893 | $ | 1,275,352 | ||||||||||
| 调整项： | ||||||||||||||
| 折旧和摊销费用 | 241,925 | 157,341 | ||||||||||||
| 股权补偿费用 | 740,549 | 352,851 | ||||||||||||
|
收购相关补偿费用(1)
|
105,202 | 38,150 | ||||||||||||
| 收购、合并及交易相关费用 | 65,363 | 57,360 | ||||||||||||
| 安置费调整 | (3,891) | 5,715 | ||||||||||||
| 其他（收入）费用，净额 | 303,200 | (12,172) | ||||||||||||
| 合并附属公司非控股权益的税前收益 | (15,112) | (22,267) | ||||||||||||
| 合并基金非控股权益的税前收入，扣除抵销后的净额 | (260,032) | (302,846) | ||||||||||||
| 业绩收入总额—未实现 | (762,534) | (109,533) | ||||||||||||
| 业绩相关报酬总额—未实现 | 594,661 | 36,823 | ||||||||||||
| 投资净收益总额——未实现 | (447,916) | (9,654) | ||||||||||||
| 已实现收入 | 1,848,308 | 1,467,120 | ||||||||||||
| 业绩收入总额—已实现 | (526,284) | (430,179) | ||||||||||||
| 业绩相关报酬总额—已实现 | 357,273 | 281,301 | ||||||||||||
| 净投资损失总额——已实现 | 96,003 | 43,495 | ||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 1,775,300 | $ | 1,361,737 | ||||||||||
(1)表示与各种收购相关的奖金支付、部分收益和其他成本，这些费用记录为补偿费用，并在我们的综合运营报表中的薪酬和福利中列报。
有关这些非公认会计原则措施的具体组成部分和计算，以及根据公认会计原则与最具可比性措施的额外调节，见“附注15。分部报告”中的合并财务报表包含在本年度报告的10-K表格中。下文讨论的是我们的可报告分部和OMG的运营结果。
127
按分部划分的营运业绩
信贷集团—截至2025年12月31日止年度 与截至2024年12月31日止年度比较
费用相关收益
下表列出了信贷集团FRE的组成部分（千美元）：
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ | 2,529,312 | $ | 2,177,816 | $ | 351,496 | 16% | |||||||||||||||||||
| 费用相关业绩收入 | 210,356 | 202,703 | 7,653 | 4 | ||||||||||||||||||||||
| 其他费用 | 52,895 | 41,819 | 11,076 | 26 | ||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 | (788,989) | (692,309) | (96,680) | (14) | ||||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 | (178,863) | (161,872) | (16,991) | (10) | ||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 1,824,711 | $ | 1,568,157 | 256,554 | 16 | ||||||||||||||||||||
管理费。下图展示了信贷集团管理费和有效管理费率（百万美元）：
128
下表列出了截至2025年12月31日止年度信贷集团管理费与上一年相比变化的组成部分和原因（百万美元）：
| 同比 改变 |
||||||||
| 公开交易基金与永续财富工具： | ||||||||
| 由于其投资组合的平均规模增加，来自ARCC、ASIF和CADC的基本管理费 | $ | 128.7 | ||||||
|
第一部分ASIF、我们的开放式欧洲直接贷款基金和CADC的费用，受其不断增长的投资组合带来的净投资收入增加的推动
|
67.3 | |||||||
| 由于2025年第一季度费用减免到期以及其投资组合平均规模增加，我们的开放式欧洲直接贷款基金的基本管理费 | 36.4 | |||||||
| 资本布局私募基金： | ||||||||
| Ares Senior Direct Lending Fund III，L.P.（“SDL III”）、ASOF II、Pathfinder II、ACE VI和我们的开放式核心另类信贷基金的费用 | 136.4 | |||||||
|
降低ACE IV、ASOF I、Ares Senior Direct Lending Fund，L.P.（“SDL I”）、ACE III和PCS I由于这些基金已经过了投资期
|
(50.7) | |||||||
| 其他变动的累积影响 | 33.4 | |||||||
| 合计 | $ | 351.5 | ||||||
费用相关业绩收入.下图按战略（百万美元）列出了信贷集团与费用相关的绩效收入，包括产生的基金数量：
截至2025年12月31日止年度，与费用相关的业绩收入较上年有所增加，主要是由于以下方面的奖励费用增加：（i）一只欧洲直接贷款基金由于其保留条款的重组而在2025年第一季度明确了一笔延期付款；（ii）上述欧洲直接贷款基金由于其保留条款重组后的保留金额减少而在2025年明确了更高的费用；以及（iii）我们的开放式核心另类信贷基金，受IGAUM增加和基金业绩改善的推动。此外，我们的封闭式体育、媒体和娱乐基金的激励费用在2025年被确认为与费用相关的业绩收入，因为该基金在2025年从具有有限期限转换为永久资本工具。该封闭式体育、媒体和娱乐基金产生的激励费用在以往期间的已实现业绩收入内列报。
另外，与上一年相比，我们在截至2025年12月31日的年度确认了来自三个直接贷款基金的3060万美元的较低激励费用。这三只基金受制于三年的延期支付条款，并在2024年明确了延期支付。
129
其他费用。其他费用的增加的与上一年相比，截至2025年12月31日的年度主要是由于行政服务费增加了820万美元，这些费用是从某些支付投资资本的私人基金中赚取的。此外，由于AMCM在本年度产生的交易量增加，我们获得了更高的资本市场交易费用300万美元。
补偿和福利。与截至2024年12月31日止年度相比，截至2025年12月31日止年度的薪酬和福利增加的主要原因是：（i）基于激励的薪酬；（ii）第一部分费用补偿3680万美元，对应于第一部分费用的增加；以及（iii）与费用相关的绩效补偿430万美元，对应于与费用相关的绩效收入的增加。我们将截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的第一部分费用补偿分别减少了2010万美元和1170万美元，以收回我们支付给分销合作伙伴的部分补充分销费用。
全职等效员工人数从2024年的672名专业人员增加5%至2025年年初至今的705名投资和投资支持专业人员，以支持我们不断增长的直接贷款和替代信贷平台。
一般、行政及其他开支。一般、行政和其他费用的增加主要是由于支持在我们的永久财富工具中分配股份所产生的成本。截至2025年12月31日止年度补充分销费增加1790万美元与上一年相比a随着我们继续发展我们的分销关系并扩大我们的财富产品供应。
此外，截至2025年12月31日止年度，占用成本和信息技术成本合计增加440万美元与上一年相比。这些费用的增加主要是为了支持我们不断增长的员工人数和业务的扩张。
相反，截至2025年12月31日止年度的营销成本减少了550万美元与上一年相比，主要归因于ACE VI的基金组建成本未发生2025年.
130
已实现收入
下表列出了信贷集团RI的组成部分（千美元）：
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 1,824,711 | $ | 1,568,157 | $ | 256,554 | 16% | |||||||||||||||||||
| 演出收入—已实现 | 383,892 | 326,202 | 57,690 | 18 | ||||||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿——已实现 | (257,290) | (207,794) | (49,496) | (24) | ||||||||||||||||||||||
| 已实现业绩净收入 | 126,602 | 118,408 | 8,194 | 7 | ||||||||||||||||||||||
| 投资收益—已实现 | 14,321 | 21,159 | (6,838) | (32) | ||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | 6,704 | 11,671 | (4,967) | (43) | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (20,041) | (31,285) | 11,244 | 36 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净收益 | 984 | 1,545 | (561) | (36) | ||||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | $ | 1,952,297 | $ | 1,688,110 | 264,187 | 16 | ||||||||||||||||||||
信贷集团已实现的活动主要由以下各项构成并由其引起：
| 截至2025年12月31日止年度 | 截至2024年12月31日止年度 | |||||||
| 已实现业绩净收入 | ||||||||
|
附带权益：
•税收分配8470万美元，主要来自ASOF II、ACE V、ACE IV和Pathfinder I
•来自两个另类信贷基金的1280万美元分配，这是一种欧式瀑布基金，已经过了投资期，正在将投资货币化
奖励费用：
•1310万美元来自五个直接贷款基金和三个另类信贷基金，其中41亿美元的IGAUM产生了超过其最低回报率的回报
•460万美元来自与偿还贷款相关的另类信贷基金
|
附带权益：
•7470万美元的税收分配主要来自ACE IV、ACE V、PCS I、ASOF I和另类信贷基金
奖励费用：
•3130万美元主要来自七个直接贷款基金和五个另类信贷基金，其中51亿美元的IGAUM产生了超过其门槛率的回报，以及来自一家美国CLO，该公司的资本结构重置和再投资期限延长推动了该公司
|
|||||||
| 已实现投资收益和利息收入 | ||||||||
|
•我们在13个CLO和基于CLO的投资中的投资产生了1100万美元的收入
•我们对机会主义信贷基金的投资产生了310万美元的收入
|
•我们在19个CLO和基于CLO的投资中的投资产生了1350万美元的收入
•我们投资美国直接贷款基金的收益为660万美元
|
|||||||
截至2025年12月31日止年度分配予信贷集团的利息开支减少与上一年相比作为当年利息支出的很大一部分是根据用于为GCP收购融资的资金进行分配的，该情况发生在置业组内部。
131
信用集团—业绩收入
下表列出了应计附带权益，也称为应计绩效收入，以及与信用集团相关的绩效补偿。应计业绩净收入不包括截至报告日已实现但尚未收到的业绩净收入（百万美元）：
| 截至12月31日， | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 探路者I | $ | 216.3 | $ | 183.9 | $ | 32.4 | $ | 191.4 | $ | 165.7 | $ | 25.7 | |||||||||||||||||||||||
| 探路者II | 134.7 | 105.4 | 29.3 | 46.6 | 36.3 | 10.3 | |||||||||||||||||||||||||||||
| ASOF I | 276.4 | 204.6 | 71.8 | 318.4 | 223.2 | 95.2 | |||||||||||||||||||||||||||||
| ASOF II | 324.6 | 227.3 | 97.3 | 258.2 | 181.4 | 76.8 | |||||||||||||||||||||||||||||
| PCS I | 150.5 | 88.9 | 61.6 | 130.1 | 76.9 | 53.2 | |||||||||||||||||||||||||||||
| PCS II | 262.6 | 155.5 | 107.1 | 171.4 | 101.5 | 69.9 | |||||||||||||||||||||||||||||
| ACE IV | 185.7 | 120.5 | 65.2 | 168.8 | 109.6 | 59.2 | |||||||||||||||||||||||||||||
| ACE V | 347.6 | 218.9 | 128.7 | 286.6 | 180.9 | 105.7 | |||||||||||||||||||||||||||||
| ACE VI | 190.3 | 119.7 | 70.6 | 71.1 | 44.8 | 26.3 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 其他信贷资金 | 246.0 | 149.1 | 96.9 | 285.4 | 170.7 | 114.7 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 总信贷组 | $ | 2,334.7 | $ | 1,573.8 | $ | 760.9 | $ | 1,928.0 | $ | 1,291.0 | $ | 637.0 | |||||||||||||||||||||||
下表列出了信贷集团应计绩效收入的变化（百万美元）：
|
截至2024年12月31日
|
期间活动 | 截至2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 瀑布类型 | 应计绩效收入 | 未实现变动 | 已实现 | 其他调整 | 应计绩效收入 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计附带权益 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 探路者I | 欧洲的 | $ | 191.4 | $ | 63.0 | $ | (38.1) | $ | — | $ | 216.3 | |||||||||||||||||||||||||||
| 探路者II | 欧洲的 | 46.6 | 88.1 | — | — | 134.7 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| ASOF I | 欧洲的 | 318.4 | (4.0) | (21.1) | (16.9) | 276.4 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| ASOF II | 欧洲的 | 258.2 | 174.7 | (108.3) | — | 324.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| PCS I | 欧洲的 | 130.1 | 20.1 | — | 0.3 | 150.5 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| PCS II | 欧洲的 | 171.4 | 89.7 | — | 1.5 | 262.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| ACE IV | 欧洲的 | 168.8 | 36.5 | (19.5) | (0.1) | 185.7 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| ACE V | 欧洲的 | 286.6 | 130.7 | (69.5) | (0.2) | 347.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| ACE VI | 欧洲的 | 71.1 | 119.2 | — | — | 190.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他信贷资金 | 欧洲的 | 184.6 | 101.7 | (60.8) | (5.2) | 220.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他信贷资金 | 美国人 | 100.8 | (63.6) | (3.8) | (7.7) | 25.7 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计附带权益总额 | 1,928.0 | 756.1 | (321.1) | (28.3) | 2,334.7 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
其他信贷资金
|
激励 | — | 62.8 | (62.8) | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总信贷组 | $ | 1,928.0 | $ | 818.9 | $ | (383.9) | $ | (28.3) | $ | 2,334.7 | ||||||||||||||||||||||||||||
在其他调整中列报的ASOF I应计附带权益的减少是由于我们部分转让了从该基金获得附带权益的权利，以换取结构性融资工具的资本权益。因此，与转让的附带权益相关的价值现在反映为对结构性融资工具的投资。
132
信贷集团—管理资产
下表列出了信贷集团AUM的前滚情况（百万美元）：
| 液体 信用 |
替代 信用 |
机会主义 信用 |
美国直接 借贷 |
欧洲的 直接贷款 |
亚太地区 信用 |
其他(1)
|
信贷总额 集团 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 46,895 | $ | 41,565 | $ | 14,964 | $ | 159,129 | $ | 74,560 | $ | 11,470 | $ | 275 | $ | 348,858 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的面值/股本承诺 | 7,697 | 3,829 | 5,611 | 13,487 | 5,350 | 544 | — | 36,518 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的债务承诺 | 3,531 | 300 | 350 | 22,686 | 3,522 | — | — | 30,389 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (4,885) | (745) | (351) | (3,932) | (3,127) | (270) | — | (13,310) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (469) | (1,962) | (2,041) | (5,750) | (4,990) | (785) | — | (15,997) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (1,720) | (123) | — | (1,748) | (104) | — | — | (3,695) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | (3) | 2,611 | 150 | 3 | — | 25 | (204) | 2,582 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 2,015 | 2,585 | 1,158 | 5,735 | 9,451 | 573 | 4 | 21,521 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 53,061 | $ | 48,060 | $ | 19,841 | $ | 189,610 | $ | 84,662 | $ | 11,557 | $ | 75 | $ | 406,866 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 液体 信用 |
替代 信用 |
机会主义 信用 |
美国直接 借贷 |
欧洲的 直接贷款 |
亚太地区 信用 |
其他(1)
|
信贷总额 集团 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023年12月31日余额 | $ | 47,299 | $ | 33,886 | $ | 14,554 | $ | 123,073 | $ | 68,264 | $ | 11,920 | $ | 354 | $ | 299,350 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收购 | — | — | — | 362 | — | — | — | 362 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的面值/股本承诺 | 2,995 | 4,222 | 1,653 | 19,408 | 10,234 | 689 | 142 | 39,343 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的债务承诺 | 6,615 | 250 | — | 21,010 | 1,773 | (380) | — | 29,268 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (7,011) | (30) | (1,022) | (2,608) | 55 | 70 | — | (10,546) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (403) | (1,854) | (1,088) | (6,183) | (6,134) | (1,202) | — | (16,864) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (3,390) | (150) | — | (1,572) | (140) | — | — | (5,252) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | (18) | 2,824 | 25 | 25 | 200 | — | (228) | 2,828 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 808 | 2,417 | 842 | 5,614 | 308 | 373 | 7 | 10,369 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 46,895 | $ | 41,565 | $ | 14,964 | $ | 159,129 | $ | 74,560 | $ | 11,470 | $ | 275 | $ | 348,858 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （1）金额代表对平台的股权承诺，尚未分配给投资策略。 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
我们为信贷集团提供的AUM的组成部分如下（十亿美元）：
| 资产管理规模：406.9美元 | 资产管理规模：348.8美元 | |||||||||||||
| FPAUM |
非收费支付(1)
|
AUM尚未支付费用 | ||||||||||||||||||
（1）包括截至2025年12月31日和2024年12月31日我们分别从中间接赚取管理费的182亿美元和144亿美元的基金AUM，并包括截至2025年12月31日和2024年12月31日我们的普通合伙人和员工承诺的20亿美元非收费AUM。
133
信用组—收费AUM
下表列出了信贷集团费用支付AUM的前滚情况（百万美元）：
| 液体 信用 |
替代 信用 |
机会主义 信用 |
美国直接 借贷 |
欧洲的 直接贷款 |
亚太地区 信用 |
信贷总额 集团 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 44,629 | $ | 29,384 | $ | 7,899 | $ | 86,415 | $ | 35,786 | $ | 5,032 | $ | 209,145 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 承诺 | 12,636 | 10 | — | 11,902 | 3,705 | 516 | 28,769 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 50 | 5,654 | 2,624 | 17,215 | 7,218 | 1,357 | 34,118 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (4,893) | — | — | (3,893) | (1,520) | (98) | (10,404) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (472) | (2,476) | (702) | (10,542) | (3,166) | (1,397) | (18,755) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (1,699) | (123) | — | (1,330) | (183) | — | (3,335) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | (3) | 2,861 | — | — | — | — | 2,858 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 1,498 | (7) | — | 2,543 | 3,108 | (75) | 7,067 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收费基准变动 | 212 | — | — | — | 147 | (6) | 353 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 51,958 | $ | 35,303 | $ | 9,821 | $ | 102,310 | $ | 45,095 | $ | 5,329 | $ | 249,816 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 液体 信用 |
替代 信用 |
机会主义 信用 |
美国直接 借贷 |
欧洲的 直接贷款 |
亚太地区 信用 |
信贷总额 集团 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023年12月31日余额 | $ | 46,140 | $ | 23,218 | $ | 8,490 | $ | 67,596 | $ | 34,246 | $ | 5,590 | $ | 185,280 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 收购 | — | — | — | 244 | — | — | 244 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 承诺 | 7,897 | — | — | 11,088 | 300 | 41 | 19,326 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 114 | 4,024 | 573 | 17,482 | 6,326 | 960 | 29,479 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (6,859) | — | — | (2,929) | (2,133) | (51) | (11,972) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (396) | (1,280) | (1,164) | (9,316) | (1,462) | (1,225) | (14,843) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (3,410) | (150) | — | (452) | (1,240) | — | (5,252) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | (18) | 3,471 | — | — | — | — | 3,453 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 1,161 | 101 | — | 2,702 | (1,537) | (283) | 2,144 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收费基准变动 | — | — | — | — | 1,286 | — | 1,286 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 44,629 | $ | 29,384 | $ | 7,899 | $ | 86,415 | $ | 35,786 | $ | 5,032 | $ | 209,145 | ||||||||||||||||||||||||||||||
以下图表按收费基础（十亿美元）显示了信贷集团的FPAUM：
| FPAUM：249.8美元 | FPAUM：209.2美元 | ||||||||||||||||
| 投入资本 |
市值(1)
|
抵押品余额（按面值） | 资本承诺 | ||||||||||||||||||||
(1)包括截至2025年12月31日和2024年12月31日分别来自主要投资于非流动性策略的基金的613亿美元和464亿美元。与持有流动性策略的投资相比，持有这些基金的基础投资通常受到较小的市场波动。
134
信用集团—截至2025年12月31日基金业绩指标
截至2025年12月31日止年度，ARCC对信贷集团管理费用总额的贡献约为31%。此外，信贷集团的其他重要基金（如下表所示）合计贡献了信贷集团截至2025年12月31日止年度管理费的约42%。
下表列出了截至2025年12月31日我们在信贷集团的重要永续基金的业绩数据（百万美元）：
| 回报（%） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 初级 投资策略 |
成立年份 | 资产管理规模 | 年初至今 |
自成立以来(1)
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 | 毛额 | 净 | 毛额 | 净 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
ARCC(2)
|
美国直接贷款 | 2004 | $ | 35,901 | 不适用 | 10.3 | 不适用 | 12.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
CADC(3)
|
美国直接贷款 | 2017 | 8,730 | 不适用 | 7.6 | 不适用 | 7.0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
开放式核心另类信贷基金(4)
|
另类信贷 | 2021 | 7,546 | 12.7 | 9.3 | 11.8 | 8.8 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
ASIF(3)
|
美国直接贷款 | 2023 | 24,334 | 不适用 | 9.3 | 不适用 | 10.9 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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开放式欧洲直接贷款基金(5)
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欧洲直接贷款 | 2024 | 6,410 | 不适用 | 7.4 | 不适用 | 9.6 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)自成立以来的回报是年化的。
(2)回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设股息以最接近相关季度除息日的季度末资产净值进行再投资。与ARCC相关的更多信息，请参见其提交给SEC的文件，这些文件不在本报告中。
(3)回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。回报显示为机构份额类别。由于更高的销售佣金和费用，其他类别的股票可能会有更低的回报。净回报使用基金的资产净值计算，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。与CADC和ASIF相关的更多信息可在其提交给SEC的文件中找到，这些文件不属于本报告的一部分。
(4)回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。该基金由一个主要类别（“M类”）和一个受约束类别（“C类”）组成。M类包括选择参与所有投资的投资者，C类包括选择被排除在流动性投资敞口之外的投资者。表中列示的回报率为在岸M类。M类（离岸）本季度毛回报率和净回报率分别为2.9%和2.3%。M类（离岸）年初至今的毛收益率和净收益率分别为12.5%和9.2%。M类（离岸）自成立以来的毛收益率和净收益率分别为11.8%和8.4%。C类（离岸）当季毛回报率和净回报率分别为2.8%和2.1%。C类（离岸）年初至今的毛收益率和净收益率分别为11.5%和8.5%。C类（离岸）自成立以来的毛收益率和净收益率分别为11.3%和8.1%。
(5)回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。显示了欧元对冲分配机构股票类别的回报。由于更高的销售佣金和费用，以及货币对冲，其他类别的股票可能会有更低的回报。实际的个人股东回报会有所不同。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。
135
下表列出了截至2025年12月31日信贷集团大幅提款资金的业绩数据（百万美元）：
| 初级投资策略 | 成立年份 | 资产管理规模 | 原始资本承诺 | 迄今投入的资本 |
实现价值(1)
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未实现价值(2)
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总价值 | MoIC | 内部收益率（%） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 |
毛额(3)
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净(4)
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毛额(5)
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净(6)
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| 资金部署资本 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| PCS II | 美国直接贷款 | 2020 | $ | 6,512 | $ | 5,114 | $ | 4,053 | $ | 1,426 | $ | 4,087 | $ | 5,513 | 1.4x | 1.3x | 13.0 | 9.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| ASOF II | 机会信贷 | 2021 | 9,134 | 7,128 | 6,202 | 399 | 7,859 | 8,258 | 1.5x | 1.3x | 17.9 | 13.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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ACE VI解杠杆(7)
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欧洲直接贷款 | 2022 | 24,675 | 7,439 | 3,299 | 216 | 3,404 | 3,620 | 1.1x | 1.1x | 12.3 | 8.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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ACE VI杠杆(7)
|
9,667 | 3,679 | 286 | 3,928 | 4,214 | 1.2x | 1.1x | 18.6 | 13.2 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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SDL III解除杠杆(8)
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美国直接贷款 | 2023 | 27,353 | 3,311 | 1,473 | 93 | 1,496 | 1,589 | 1.1x | 1.1x | 12.9 | 9.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| SDL III杠杆 | 11,959 | 4,540 | 407 | 4,766 | 5,173 | 1.2x | 1.1x | 24.6 | 17.3 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 探路者II | 另类信贷 | 2023 | 7,233 | 6,612 | 3,576 | 155 | 3,947 | 4,102 | 1.2x | 1.2x | 22.2 | 15.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金收获投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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ACE IV解杠杆(9)
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欧洲直接贷款 | 2018 | 5,215 | 2,851 | 2,454 | 2,273 | 956 | 3,229 | 1.4x | 1.3x | 7.9 | 5.7 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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ACE IV杠杆(9)
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4,819 | 4,095 | 4,055 | 1,793 | 5,848 | 1.6x | 1.4x | 10.8 | 7.7 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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ACE V解杠杆(10)
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欧洲直接贷款 | 2020 | 17,387 | 7,026 | 5,831 | 1,832 | 5,582 | 7,414 | 1.4x | 1.3x | 10.1 | 7.5 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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ACE V
杠杆(10)
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6,376 | 5,304 | 2,364 | 5,130 | 7,494 | 1.5x | 1.4x | 14.1 | 10.3 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| SDL II解除杠杆 | 美国直接贷款 | 2021 | 16,275 | 1,989 | 1,700 | 494 | 1,606 | 2,100 | 1.3x | 1.2x | 11.2 | 8.9 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| SDL II杠杆 | 6,047 | 4,924 | 2,051 | 4,564 | 6,615 | 1.5x | 1.3x | 17.5 | 13.3 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)对于我们的机会性信贷基金以外的基金，实现价值代表向所有合伙人的所有现金分配的总和，如果适用，不包括向普通合伙人作出的税收和奖励分配。对于我们的机会主义信贷基金，实现价值代表向收费有限合伙人的所有现金分配的总和，如果适用，不包括向普通合伙人作出的税收和奖励分配。
(2)未实现价值表示基金的资产净值减去应计激励分配（如适用）。无法保证未实现的价值将以所示估值实现。对于我们机会主义信贷资金以外的资金，未实现的价值是建立在所有合作伙伴的基础上的。对于我们的机会型信贷资金，未实现的价值是基于收费的有限合伙人。
(3)投资资本的总倍数（“MOIC”）在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。MoIC总额是在实施管理费、附带权益和其他费用（如适用）之前，但在实施信贷融资利息费用（如适用）之后。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么基金层面的总MoIC通常会更低。
(4)净MOIC在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的利益。净MoIC是在将管理费和附带权益、其他费用和信贷便利利息费用（如适用）生效后。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的MoIC通常会更低。
(5)总IRR是自成立以来的年化总内部收益率，即进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。总内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。毛额IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。总内部收益率是在适用的管理费、附带权益和其他费用生效之前计算的，但在适用的信贷融资利息费用生效之后计算。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的内部收益率通常会更低。
(6)净IRR是自成立以来的年化净内部收益率进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。净内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。净内部收益率计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际发生日期为准。净内部收益率是在扣除管理费和附带权益、其他费用和信贷融资利息费用（如适用）后计算得出的。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的内部收益率通常会更低。
(7)ACE VI由六只平行基金组成，四只以欧元计价，两只以英镑计价：ACE VI（E）Unlevered、ACE VI（E）II Unlevered、ACE VI（G）Unlevered、ACE VI（E）Levered、ACE VI（E）II Levered、ACE VI（G）Levered，三只联接基金：ACE VI（D）Levered、ACE VI（Y）Unlevered和ACE VI（D）Rated Notes。ACE VI（E）II Levered包括ACE VI（D）Levered联接基金，ACE VI（E）II Unlevered包括ACE VI（Y）Unlevered和ACE VI（D）Rated Notes联接基金。表中列示的总和净IRR以及总和净MOIC分别为ACE VI（E）无杠杆和ACE VI（E）杠杆。ACE VI（E）II杠杆指标不包括ACE VI（D）杠杆联接基金，ACE VI（E）II无杠杆指标不包括ACE VI（Y）无杠杆和ACE VI（D）评级的票据联接基金。ACE VI（G）无杠杆的毛额和净额IRR分别为14.3%和10.1%。ACE VI（G）无杠杆的总和净MoIC分别为1.2x和1.1x。ACE VI（G）杠杆的毛额和净额IRR分别为22.4%和13.3%。ACE VI（G）Levered的总和净MoIC分别为1.2x和1.2x。ACE VI（E）II无杠杆的毛额和净额IRR分别为12.1%和8.5%。ACE VI（E）II无杠杆的总和净MoIC分别为1.1x和1.1x。ACE VI（E）II杠杆的毛额和净额IRR分别为19.4%和13.8%。ACE VI（E）II Levered的总和净MoIC分别为1.2x和1.2x。ACE VI（D）杠杆的毛额和净额IRR分别为22.2%和16.9%。ACE VI（D）Levered的总和净MoIC分别为1.2x和1.2x。ACE VI（Y）无杠杆的毛额和净额IRR分别为10.7%和7.3%。ACE VI（Y）无杠杆的总和净MoIC分别为1.1x和1.1x。ACE VI（D）评级票据的总IRR和净IRR分别为19.1%和12.0%。ACE VI（D）评级票据的毛额和净MoIC分别为1.2x和1.1x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。ACE VI Unlevered和ACE VI Levered的所有其他值均为已加杠杆和未加杠杆的平行基金的组合，并按当时的季度末汇率换算为美元。
(8)SDL III Unlevered包括三种货币的投资者承诺：美元、英镑和日元。表中显示的总和净IRR和MOIC是以美元承诺的投资者。投资者以英镑承诺的总IRR和净IRR分别为13.8%和10.3%。投资者以英镑承诺的总和净MoIC分别为1.1倍和1.1倍。投资者以日元承诺的毛额和净额IRR分别为7.3%和3.7%。投资者以日元承诺的毛额和净MoIC分别为1.1x和1.0x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。SDL III Unlevered的所有其他值均为合并基金，按当时的季度末汇率换算为美元。
136
(9)ACE IV由四只平行基金组成，两只以欧元计价，两只以英镑计价：ACE IV（E）Unlevered、ACE IV（G）Unlevered、ACE IV（E）Levered和ACE IV（G）Levered和一只联接基金：ACE IV（D）Levered。ACE IV（E）杠杆包括ACE IV（D）杠杆联接基金。表中列示的总和净IRR和MOIC分别为ACE IV（E）无杠杆和ACE IV（E）杠杆。ACE IV（E）Levered的指标不包括以美元计价的联接基金。ACE IV（G）无杠杆的毛额和净额IRR分别为9.5%和6.9%。ACE IV（G）无杠杆的总和净MoIC分别为1.5x和1.4x。ACE IV（G）杠杆的毛额和净额IRR分别为12.2%和8.6%。ACE IV（G）Levered的总和净MoIC分别为1.7x和1.5x。ACE IV（D）杠杆的总IRR和净IRR分别为12.2%和8.9%。ACE IV（D）Levered的总和净MoIC分别为1.7x和1.5x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。ACE IV Unlevered和ACE IV Levered的所有其他值均为已加杠杆和未加杠杆的平行基金的组合，并按当时的季度末汇率换算为美元。
(10)ACE V由四只平行基金组成，两只以欧元计价，两只以英镑计价：ACE V（E）Unlevered、ACE V（G）Unlevered、ACE V（E）Levered、ACE V（G）Levered，两只联接基金：ACE V（D）Levered和ACE V（Y）Unlevered。ACE V（E）Levered包括ACE V（D）Levered联接基金和ACE V（E）Unlevered包括ACE V（Y）Unlevered联接基金。表中列示的总和净IRR以及总和净MOIC分别为ACE V（E）无杠杆和ACE V（E）杠杆。ACE V（E）Levered的指标不包括ACE V（D）Levered联接基金，ACE V（E）Unlevered的指标不包括ACE V（Y）Unlevered联接基金。ACE V（G）无杠杆的毛净IRR分别为11.8%和8.9%。ACE V（G）无杠杆的Gross和net MoIC分别为1.4x和1.3x。ACE V（G）Levered的毛额和净额IRR分别为15.5%和11.1%。ACE V（G）Levered的Gross和net MoIC分别为1.5x和1.4x。ACE V（D）杠杆的毛净IRR分别为14.6%和10.9%。ACE V（D）Levered的Gross和net MoIC分别为1.5x和1.4x。ACE V（Y）无杠杆的毛净IRR分别为11.9%和8.8%。ACE V（Y）无杠杆的Gross和net MoIC分别为1.4x和1.3x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。ACE V Unlevered和ACE V Levered的所有其他值均为已加杠杆和未加杠杆的平行基金的组合，并按当时的季度末汇率换算为美元。
137
Real Assets Group —截至2025年12月31日止年度 与截至2024年12月31日止年度比较
费用相关收益
下表列出了Real Assets Group的FRE（单位：千美元）的组成部分：
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ | 678,355 | $ | 401,968 | $ | 276,387 | 69% | |||||||||||||||||||
| 费用相关业绩收入 | 35,665 | — | 35,665 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 其他费用 | 181,104 | 27,263 | 153,841 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 | (315,616) | (160,357) | (155,259) | (97) | ||||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 | (114,848) | (56,768) | (58,080) | (102) | ||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 464,660 | $ | 212,106 | 252,554 | 119 | ||||||||||||||||||||
管理费。下图展示了Real Assets Group管理费和有效管理费率（百万美元）：
138
下表列出了Real Assets Group截至2025年12月31日止年度管理费与上一年相比变化的组成部分和原因（百万美元）：
| 同比 改变 |
||||||||
| 收购产生的费用： | ||||||||
| 自2025年3月1日起生效的GCP收购的费用，不包括追赶费 | $ | 199.1 | ||||||
| 自2024年12月1日起生效的WSM收购费用 | 20.2 | |||||||
| U.S. Logistics Partners V，L.P.产生的追赶费。 | 3.7 | |||||||
| 永续财富工具： | ||||||||
|
我们的开放式核心基础设施基金、我们的多元化非交易房地产投资信托基金和我们的美国开放式工业房地产基金的基本管理费，由额外筹集的资金驱动
|
27.3 | |||||||
| 我们的开放式核心基础设施基金的第I部分费用，该基金于2025年第三季度开始产生第I部分费用，受其不断增长的投资组合带来的净投资收益增加的推动 | 3.9 | |||||||
| 资本承诺： | ||||||||
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我们的第11只美国增值房地产股票基金、第4只欧洲增值房地产股票基金、我们的第6只基础设施债务基金和ACIP II的费用，不包括追赶费
|
27.8 | |||||||
| 我们的第四只欧洲增值房地产股票基金ACIP II和我们的第11只美国增值房地产股票基金的追赶费 | 3.1 | |||||||
| Ares U.S. Real Estate Opportunity Fund IV，L.P.（“AREOF IV”）的追赶费，该基金最终于2024年第三季度结束 | (6.5) | |||||||
| 降低EIF V、Infrastructure Debt Fund IV，L.P.和U.S. Power Fund IV，L.P.费用基数的分配，因为这些基金已过投资期 | (8.9) | |||||||
| 其他变动的累积影响 | 6.7 | |||||||
| 合计 | $ | 276.4 | ||||||
与上一年相比，截至2025年12月31日止年度的有效管理费率下降，主要是由于收购GCP导致我们管理的基金的有效管理费率下降，以及从这些基金收到的费用的影响。这些基金中的某些基金根据净营业收入支付管理费，我们将相关的有效管理费率以基金资产的百分比表示，这可能会导致实资组的有效管理费率存在更大的可变性。此外，由于在GCP收购之后被收购平台的垂直整合重点，我们预计从某些基金赚取的其他费用的规模和构成将相对于管理费有所增加。
费用相关业绩收入.截至2025年12月31日止年度与费用相关的业绩收入主要来自以下方面赚取的激励费用：（i）我们的美国开放式工业房地产基金，该基金根据三年衡量期间的业绩由投资者具体确定激励费用；（ii）我们的多元化非交易房地产投资信托基金，由强劲的基金业绩驱动。
其他费用。其他费用的增加的与上一年相比，截至2025年12月31日止年度是由于完成GCP收购后增加了1.431亿美元的费用。此次GCP收购增强了我们的垂直整合能力，这使我们能够赚取各种形式的与物业相关的费用。截至2025年12月31日止年度，这些增量费用主要为开发、物业管理和租赁费用。
剔除上述收购GCP的影响，截至2025年12月31日止年度的其他费用较上年增加1030万美元，即37.8%，主要是由于我们将某些物业管理服务内部化而赚取的物业管理费增加。我们预计物业管理费将在未来期间增加，因为我们将这些服务扩展到更多的物业，并保留以前外包给第三方的服务的费用。
补偿和福利。截至2025年12月31日，GCP收购使我们的员工人数增加了524名专业人员，相当于今年迄今的464名全职员工。截至2025年12月31日止年度，由于收购GCP而导致的员工人数增长贡献了1.133亿美元的雇佣相关成本，主要反映了工资支出和基于激励的薪酬。
补偿和福利，剔除前述GCP收购的影响，增加4250万美元，增幅26%，截至2025年12月31日止年度与上一年相比。与比较期间相比，薪酬和福利增加的原因是：（i）与费用相关的业绩报酬增加2020万美元，对应于上述与费用相关的业绩收入增加；以及（ii）基于激励的薪酬增加。
2025年年初至今，全职等效员工人数从2024年同期的391名专业人员增加到886名投资和投资支持专业人员，增加了127%，其中包括之前讨论的GCP收购的影响。
139
一般、行政及其他开支。截至2025年12月31日止年度，GCP收购对一般、行政和其他费用的贡献为4460万美元。我们预计运营费用将在整合期内波动，因为我们将继续寻求节省成本并执行协同机会。
一般、行政及其他费用，不包括前述GCP收购的影响，增加1360万美元，增幅24%，截至2025年12月31日止年度与上一年相比。这一增长主要是由补充分销费用推动的，截至2025年12月31日止年度，与上一年相比，该费用增加了930万美元，因为我们通过开放式核心基础设施基金扩大了我们的财富产品供应。
此外，与上一年相比，截至2025年12月31日止年度的占用成本和信息技术成本合计增加了290万美元，以支持我们不断增长的员工人数和业务扩张。
已实现收入
下表列出了Real Assets Group的RI（单位：千美元）的组成部分：
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 464,660 | $ | 212,106 | $ | 252,554 | 119% | |||||||||||||||||||
| 演出收入—已实现 | 99,813 | 60,317 | 39,496 | 65 | ||||||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿——已实现 | (67,883) | (37,283) | (30,600) | (82) | ||||||||||||||||||||||
| 已实现业绩净收入 | 31,930 | 23,034 | 8,896 | 39 | ||||||||||||||||||||||
| 投资收益—已实现 | 31,356 | 5,184 | 26,172 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | 6,895 | 7,649 | (754) | (10) | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (92,787) | (29,763) | (63,024) | (212) | ||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净亏损 | (54,536) | (16,930) | (37,606) | (222) | ||||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | $ | 442,054 | $ | 218,210 | 223,844 | 103 | ||||||||||||||||||||
不动产集团的已实现活动主要由以下各项构成并由其引起：
| 截至2025年12月31日止年度 | 截至2024年12月31日止年度 | |||||||
| 已实现业绩净收入 | ||||||||
|
附带权益：
•EIF V税收分配1260万美元
•来自U.S. Real Estate Fund IX，L.P.（“US IX”）、U.S. Real Estate Fund VIII，L.P.（“US VIII”）和一家美国房地产股票基金的1530万美元分配，这些基金都是欧式瀑布式基金，已过投资期，将投资货币化
•出售ACIP I共同投资工具对一家可再生能源公司的投资获得210万美元的分配
|
附带权益：
•美国VIII和一家美国房地产股票基金派发880万美元，这两只基金都是欧式瀑布式基金，已经过了投资期，正在将投资货币化
•通过部分出售ACIP I共同投资工具对一家可再生能源公司的投资获得310万美元的分配
奖励费用：
•870万美元来自美国工业房地产股票基金，该基金基于三年的衡量周期
•美国开放式工业房地产基金产生的210万美元，该基金根据为每个基金投资者计算的三年计量期而有所不同
|
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| 已实现投资收益和利息收入 | ||||||||
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•从我们的亚太地区房地产股权和房地产债务基金中获得2010万美元的收入
•从美国VIII获得350万美元的收入，这已经过了其投资期，并将投资货币化
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•收入1560万美元，主要来自我们的房地产债务和基础设施债务基金
•我们在房地产债务策略中所做的贷款所赚取的利息
•出售基础设施机会基金投资一家风能公司的收益120万美元
•与历史收购相关的信贷融资担保相关的已实现损失1240万美元
|
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利息费用较比较期间增加，主要是由于与收购GCP相关的融资成本。利息费用主要根据我们资产负债表投资的成本基础和收购成本在我们的分部之间分配。完成GCP收购的融资成本导致本年度向置业组分摊的利息费用较大。
140
实资组—演出收入
下表列示了应计附带权益，也称应计业绩收入，以及与实物资产组相关的业绩补偿。应计业绩净收入不包括截至报告日已实现但尚未收到的业绩净收入（百万美元）：
| 截至12月31日， | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国九 | $ | 85.0 | $ | 52.7 | $ | 32.3 | $ | 99.8 | $ | 61.9 | $ | 37.9 | |||||||||||||||||||||||
| EIF V | 93.6 | 70.0 | 23.6 | 121.3 | 90.7 | 30.6 | |||||||||||||||||||||||||||||
| IDF V | 172.5 | 106.9 | 65.6 | 113.7 | 69.3 | 44.4 | |||||||||||||||||||||||||||||
| ACIP I | 84.8 | 58.2 | 26.6 | 97.7 | 66.8 | 30.9 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 其他实物资产基金 | 151.1 | 104.6 | 46.5 | 135.8 | 85.7 | 50.1 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 总实资组 | $ | 587.0 | $ | 392.4 | $ | 194.6 | $ | 568.3 | $ | 374.4 | $ | 193.9 | |||||||||||||||||||||||
下表列出了Real Assets Group的应计绩效收入变化（百万美元）：
| 截至2024年12月31日 | 期间活动 | 截至2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 瀑布 类型 |
应计绩效收入 | 未实现变动 | 已实现 | 其他调整 | 应计绩效收入 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计附带权益 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国九 | 欧洲的 | $ | 99.8 | $ | 11.5 | $ | (26.3) | $ | — | $ | 85.0 | |||||||||||||||||||||||||||
| EIF V | 欧洲的 | 121.3 | 22.1 | (49.8) | — | 93.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| IDF V | 欧洲的 | 113.7 | 42.0 | — | 16.8 | 172.5 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| ACIP I | 欧洲的 | 97.7 | (7.6) | (5.3) | — | 84.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他实物资产基金 | 欧洲的 | 97.2 | 34.9 | (17.9) | 0.9 | 115.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他实物资产基金 | 美国人 | 38.6 | (2.6) | — | — | 36.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计附带权益总额 | 568.3 | 100.3 | (99.3) | 17.7 | 587.0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他实物资产基金 | 激励 | — | 0.5 | (0.5) | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总实资组 | $ | 568.3 | $ | 100.8 | $ | (99.8) | $ | 17.7 | $ | 587.0 | ||||||||||||||||||||||||||||
141
实资组—管理资产
下表列出了Real Assets Group AUM的前滚情况（百万美元）：
| 房地产 | 基础设施 | 实际合计 资产集团 |
||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 58,246 | $ | 17,052 | $ | 75,298 | ||||||||||||||
| 收购 | 43,273 | 2,008 | 45,281 | |||||||||||||||||
| 新的面值/股本承诺 | 7,799 | 6,517 | 14,316 | |||||||||||||||||
| 新的债务承诺 | 8,597 | 1,014 | 9,611 | |||||||||||||||||
| 减资 | (3,014) | (261) | (3,275) | |||||||||||||||||
| 分配 | (3,975) | (2,407) | (6,382) | |||||||||||||||||
| 赎回 | (786) | (378) | (1,164) | |||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | (411) | 683 | 272 | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 4,016 | 1,115 | 5,131 | |||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 113,745 | $ | 25,343 | $ | 139,088 | ||||||||||||||
| 房地产 | 基础设施 | 实际合计 资产集团 |
||||||||||||||||||
| 2023年12月31日余额 | $ | 49,715 | $ | 15,698 | $ | 65,413 | ||||||||||||||
| 收购 | 2,488 | — | 2,488 | |||||||||||||||||
| 新的面值/股本承诺 | 5,729 | 1,638 | 7,367 | |||||||||||||||||
| 新的债务承诺 | 4,049 | — | 4,049 | |||||||||||||||||
| 减资 | (1,086) | — | (1,086) | |||||||||||||||||
| 分配 | (1,806) | (1,669) | (3,475) | |||||||||||||||||
| 赎回 | (1,093) | — | (1,093) | |||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | — | 20 | 20 | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 250 | 1,365 | 1,615 | |||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 58,246 | $ | 17,052 | $ | 75,298 | ||||||||||||||
Real Assets Group AUM的组成部分如下（十亿美元）：
| 资产管理规模：139.1美元 | 资产管理规模：75.3美元 | |||||||||||||
| FPAUM |
非收费支付(1)
|
AUM尚未支付费用 | |||||||||||||||
（1）包括我们截至2025年12月31日和2024年12月31日的普通合伙人和员工承诺的14亿美元和10亿美元的非收费AUM。
142
实资组—收费AUM
下表列出了Real Assets Group的费用支付AUM的前滚情况（百万美元）：
| 房地产 | 基础设施 | 实际合计 资产集团 |
||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 32,896 | $ | 11,192 | $ | 44,088 | ||||||||||||||
| 收购 | 30,178 | 289 | 30,467 | |||||||||||||||||
| 承诺 | 5,662 | 2,342 | 8,004 | |||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 3,824 | 2,703 | 6,527 | |||||||||||||||||
| 减资 | (1,190) | — | (1,190) | |||||||||||||||||
| 分配 | (3,067) | (3,787) | (6,854) | |||||||||||||||||
| 赎回 | (786) | (378) | (1,164) | |||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | (411) | 658 | 247 | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 3,187 | (376) | 2,811 | |||||||||||||||||
| 收费基准变动 | 770 | 359 | 1,129 | |||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 71,063 | $ | 13,002 | $ | 84,065 | ||||||||||||||
| 房地产 | 基础设施 | 实际合计 资产集团 |
||||||||||||||||||
| 2023年12月31日余额 | $ | 30,310 | $ | 11,028 | $ | 41,338 | ||||||||||||||
| 收购 | 1,554 | — | 1,554 | |||||||||||||||||
| 承诺 | 3,214 | 226 | 3,440 | |||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 2,105 | 1,075 | 3,180 | |||||||||||||||||
| 减资 | (12) | — | (12) | |||||||||||||||||
| 分配 | (1,363) | (794) | (2,157) | |||||||||||||||||
| 赎回 | (1,093) | — | (1,093) | |||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | — | 20 | 20 | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (99) | (57) | (156) | |||||||||||||||||
| 收费基准变动 | (1,720) | (306) | (2,026) | |||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 32,896 | $ | 11,192 | $ | 44,088 | ||||||||||||||
下面的图表按收费基础（十亿美元）显示了Real Assets Group的FPAUM：
| FPAUM：84.1美元 | FPAUM：44.1美元 | |||||||||||||
| 投入资本 | GAV |
市值(1)
|
资本承诺 | ||||||||||||||||||||
(1)金额代表主要投资于非流动性策略的基金的FPAUM。与持有流动性策略的投资相比，持有这些基金的基础投资通常受到较小的市场波动。
143
实景组—截至2025年12月31日基金业绩指标
下表中列示的重要基金合计贡献了Real Assets Group截至2025年12月31日止年度管理费的约34%。
下表列出了截至2025年12月31日我们在Real Assets Group中的重要永续基金的业绩数据（百万美元）：
| 回报（%） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 初级 投资策略 |
成立年份 | 资产管理规模 | 年初至今 |
自成立以来(1)
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 | 毛额 | 净 | 毛额 | 净 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
多元化非交易REIT(2)
|
房地产 | 2012 | $ | 7,417 | 不适用 | 11.6 | 不适用 | 6.5 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
J-REIT(3)
|
房地产 | 2012 | 7,547 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 13.3 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
工业非交易REIT(4)
|
房地产 | 2017 | 7,648 | 不适用 | 8.3 | 不适用 | 8.5 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
美国开放式工业房地产基金(5)
|
房地产 | 2017 | 5,983 | 7.7 | 6.5 | 16.3 | 13.3 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 日本开放式产业地产基金 | 房地产 | 2020 | 3,915 | 10.1 | 9.4 | 13.1 | 11.8 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)自成立以来的回报是年化的。
(2)业绩是通过总回报来衡量的，总回报包括收入和增值以及相应时间段所有分配的再投资。回报显示为机构份额类别。由于更高的销售佣金和费用，其他类别的股票可能会有更低的回报。实际的个人股东回报会有所不同。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。计算自成立以来的回报时使用的起始日期是转换为基于资产净值的房地产投资信托基金后出售首批普通股的日期。
(3)业绩是通过总回报来衡量的，总回报包括收入和增值以及相应时间段所有分配的再投资。实际的个人股东回报会有所不同。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按半年度期末日期的资产净值进行再投资。NAV是在2月和8月每半年计算一次的，因此，只提供自成立以来的回报。计算自成立以来收益时使用的成立日期为基金投资单位开始在东京证券交易所上市的日期。自成立以来的回报是根据最近的NAV日期计算的。与J-REIT相关的更多信息可在其网站上发布的材料中找到，这些材料不属于本报告的一部分。
(4)业绩是通过总回报来衡量的，总回报包括收入和增值以及相应时间段所有分配的再投资。回报显示为机构份额类别。由于更高的销售佣金和费用，其他类别的股票可能会有更低的回报。实际的个人股东回报会有所不同。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。
(5)回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。毛回报不反映扣除管理费、激励费（如适用）或其他费用。净回报的计算方法是每季度从总回报中减去适用的管理费、奖励费（如适用）和其他费用。
下表列出了截至2025年12月31日Real Assets Group重大回撤基金的业绩数据（百万美元）：
| 初级投资策略 | 成立年份 | 资产管理规模 | 原始资本承诺 | 迄今投入的资本 |
实现价值(1)
|
未实现价值(2)
|
总价值 | MoIC | 内部收益率（%） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 |
毛额(3)
|
净(4)
|
毛额(5)
|
净(6)
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金收获投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
Europe Logistics Income Partners II SCSP（“EIP II”）(7)
|
房地产 | 2020 | $ | 4,144 | $ | 1,839 | $ | 1,790 | $ | 346 | $ | 1,639 | $ | 1,985 | 1.2x | 1.1x | 2.8 | 2.4 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)已实现收益包括分配给有限合伙人的营业收入、销售和融资收益。
(2)未实现价值表示基金的资产净值减去应计激励分配（如适用）。无法保证未实现的价值将以所示估值实现。
(3)MOIC总额在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。MoIC总额是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么基金层面的总MoIC通常会更低。
(4)净MoIC在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的利益。净MoIC是在生效后的管理费、附带权益（如适用）、信贷便利利息费用（如适用）和其他费用。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么基金层面的净MoIC通常会更低。
(5)总IRR是自成立以来的年化总内部收益率，即进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。总内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。毛额IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。总内部收益率是在管理费、附带利息和其他费用生效之前计算的，但在信贷便利利息费用生效之后计算（如适用）。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的内部收益率通常会更低。
(6)净IRR是自成立以来的年化净内部收益率进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。净内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。净内部收益率计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际发生日期为准。净内部收益率是在扣除管理费和附带权益、其他费用和信贷融资利息费用（如适用）后计算得出的。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的内部收益率通常会更低。
(7)EIP II是一种以欧元计价的基金。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。EIP II的所有其他值均按当时的季度末汇率换算为美元。
144
Secondaries Group —截至2025年12月31日止年度对比截至2024年12月31日止年度
费用相关收益
下表列出了Secondaries Group的FRE（单位：千美元）的组成部分：
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ | 276,292 | $ | 197,287 | $ | 79,005 | 40% | |||||||||||||||||||
| 费用相关业绩收入 | 55,288 | 28,834 | 26,454 | 92 | ||||||||||||||||||||||
| 其他费用 | 6,580 | 222 | 6,358 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 | (91,834) | (66,290) | (25,544) | (39) | ||||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 | (37,920) | (33,881) | (4,039) | (12) | ||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 208,406 | $ | 126,172 | 82,234 | 65 | ||||||||||||||||||||
管理费。下图展示了Secondaries Group管理费和有效管理费率（百万美元）：
下表列出了与上一年相比，Secondaries Group截至2025年12月31日止年度管理费的组成部分和变化原因（百万美元）：
| 同比 改变 |
||||||||
| 资本承诺： | ||||||||
| ASIS III和相关车辆产生的追赶费 | $ | 24.2 | ||||||
|
ASIS III的基本管理费
|
18.1 | |||||||
| 永续财富工具： | ||||||||
|
来自APMF的费用，由额外筹集的资金推动
|
29.3 | |||||||
| Ares Credit Secondaries Fund，L.P.（“ACS”）的管理费，由资本部署驱动 | 5.1 | |||||||
| 其他变动的累积影响 | 2.3 | |||||||
| 合计 | $ | 79.0 | ||||||
145
与截至2024年12月31日止年度相比，截至2025年12月31日止年度的有效管理费率增加主要是由于APMF筹集的额外资本，费率为1.40%。
费用相关业绩收入.与截至2024年12月31日止年度相比，截至2025年12月31日止年度的费用相关业绩收入增加，原因是从APMF赚取的奖励费用增加，受比较期间IGAUM增加和投资回报增加的推动.
其他费用。其他费用的增加的与上一年相比，截至2025年12月31日的年度主要归因于与AMCM就资本市场交易提供的承销服务相关的资本市场交易费用。
补偿和福利。与截至2024年12月31日止年度相比，截至2025年12月31日止年度的薪酬和福利增加的原因是：（i）与费用相关的绩效薪酬增加1450万美元，对应于与费用相关的绩效收入增加；以及（ii）基于激励的薪酬增加。我们将截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的与费用相关的业绩报酬分别减少了1110万美元和950万美元，以收回支付给分销合作伙伴的部分补充分销费用。
全职等效员工人数从2024年的112名专业人员增加4%至2025年年初至今的116名投资和投资支持专业人员。
一般、行政及其他开支。一般、行政和其他费用的增加主要是由于增加了470万美元的补充分配费，以支持APMF股票的分配。
已实现收入
下表列出了Secondaries Group的RI（单位：千美元）的构成部分：
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 208,406 | $ | 126,172 | $ | 82,234 | 65% | |||||||||||||||||||
| 演出收入—已实现 | 177 | 361 | (184) | (51) | ||||||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿——已实现 | (106) | 110 | (216) | NM | ||||||||||||||||||||||
| 已实现业绩净收入 | 71 | 471 | (400) | (85) | ||||||||||||||||||||||
| 投资收益—已实现 | 1,645 | 2,565 | (920) | (36) | ||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | 1,176 | 972 | 204 | 21 | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (7,998) | (29,144) | 21,146 | 73 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净亏损 | (5,177) | (25,607) | 20,430 | 80 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | $ | 203,300 | $ | 101,036 | 102,264 | 101 | ||||||||||||||||||||
截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的已实现净投资亏损主要代表在这些期间分配的利息支出超过投资收益。
截至2025年12月31日止年度分配给第二集团的利息支出减少与上一年相比作为本年度利息支出的很大一部分是根据用于为GCP收购融资的资金进行分配的，该情况发生在置业组内部。在GCP收购之前，用于为收购Landmark Partners，LLC提供融资的资金导致了前期分配给Secondaries Group的更大利息支出。
146
二次元集团—演出收入
下表列示了应计附带权益，也称为应计绩效收入，以及与二次元集团相关的绩效补偿。应计净业绩收入不包括截至报告日已实现但尚未收到的净业绩收入（百万美元）：
| 截至12月31日， | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| LEP XVI | $ | 1.5 | $ | 1.5 | $ | — | $ | 144.1 | $ | 123.3 | $ | 20.8 | |||||||||||||||||||||||
| LREF VIII | 74.0 | 62.8 | 11.2 | 81.3 | 68.9 | 12.4 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 其他二级基金 | 106.2 | 80.5 | 25.7 | 38.4 | 28.8 | 9.6 | |||||||||||||||||||||||||||||
|
二级市场集团合计
|
$ | 181.7 | $ | 144.8 | $ | 36.9 | $ | 263.8 | $ | 221.0 | $ | 42.8 | |||||||||||||||||||||||
下表列出了Secondaries Group的应计绩效收入变化（百万美元）：
| 截至2024年12月31日 | 期间活动 | 截至2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 瀑布类型 | 应计绩效收入 | 未实现变动 | 已实现 | 其他调整 | 应计绩效收入 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计附带权益 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| LEP XVI | 欧洲的 | $ | 144.1 | $ | (11.4) | $ | — | $ | (131.2) |
|
$ | 1.5 | ||||||||||||||||||||||||||
| LREF VIII | 欧洲的 | 81.3 | (7.3) | — | — | 74.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
其他二级基金
|
欧洲的 | 38.4 | 67.7 | — | 0.1 | 106.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计附带权益总额 | 263.8 | 49.0 | — | (131.1) | 181.7 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
其他二级基金
|
激励 | — | 0.2 | (0.2) | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
二级市场集团合计
|
$ | 263.8 | $ | 49.2 | $ | (0.2) | $ | (131.1) | $ | 181.7 | ||||||||||||||||||||||||||||
在其他调整中列报的LEP XVI应计附带权益的减少是由于我们转让了从该基金获得附带权益的权利，以换取结构性融资工具的资本权益。因此，与转让的净附带权益相关的价值现在反映为对结构性融资工具的投资。
Secondaries Group —管理资产
下表列出了Secondaries Group的AUM滚存（百万美元）：
| 私募股权 二级市场 |
房地产 二级市场 |
基础设施 二级市场 |
信用 二级市场 |
二级市场合计 集团 |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 15,805 | $ | 7,779 | $ | 3,691 | $ | 1,878 | $ | 29,153 | |||||||||||||||||||||||||
| 新的面值/股本承诺 | 5,127 | 432 | 3,322 | 2,974 | 11,855 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的债务承诺 | 1,083 | — | — | — | 1,083 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (32) | (192) | — | (56) | (280) | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (532) | (178) | (214) | (39) | (963) | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (154) | — | — | — | (154) | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | 10 | 25 | — | 38 | 73 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 797 | 330 | 176 | 86 | 1,389 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 22,104 | $ | 8,196 | $ | 6,975 | $ | 4,881 | $ | 42,156 | |||||||||||||||||||||||||
| 私募股权 二级市场 |
房地产 二级市场 |
基础设施 二级市场 |
信用 二级市场 |
二级市场合计 集团 |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023年12月31日余额 | $ | 13,174 | $ | 7,826 | $ | 2,380 | $ | 1,380 | $ | 24,760 | |||||||||||||||||||||||||
| 新的面值/股本承诺 | 2,489 | 279 | 1,192 | 493 | 4,453 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的债务承诺 | 625 | — | — | — | 625 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (504) | (215) | (146) | (15) | (880) | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | 15 | — | — | 10 | 25 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 6 | (111) | 265 | 10 | 170 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 15,805 | $ | 7,779 | $ | 3,691 | $ | 1,878 | $ | 29,153 | |||||||||||||||||||||||||
147
我们为Secondaries Group提供的AUM的组成部分如下（十亿美元）：
| 资产管理规模：42.1美元 | 资产管理规模：29.2美元 | ||||||||||
| FPAUM | AUM尚未支付费用 |
非收费支付(1)
|
|||||||||||||||
（1）包括分别截至2025年12月31日和2024年12月31日来自我们的普通合伙人和员工承诺的6亿美元和5亿美元的非费用支付AUM。
二级市场 集团—收费AUM
下表列出了Secondaries Group的费用支付AUM的前滚情况（百万美元）：
| 私募股权 二级市场 |
房地产 二级市场 |
基础设施 二级市场 |
信用 二级市场 |
二级市场合计 集团 |
|||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 12,788 | $ | 6,441 | $ | 2,582 | $ | 590 | $ | 22,401 | |||||||||||||||||||
| 承诺 | 3,583 | 194 | 2,428 | — | 6,205 | ||||||||||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 237 | 104 | 19 | 772 | 1,132 | ||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (92) | (183) | (73) | — | (348) | ||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (154) | — | — | — | (154) | ||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | 10 | 25 | — | 38 | 73 | ||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 228 | 140 | 25 | (91) | 302 | ||||||||||||||||||||||||
| 收费基准变动 | (8) | — | (122) | — | (130) | ||||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 16,592 | $ | 6,721 | $ | 4,859 | $ | 1,309 | $ | 29,481 | |||||||||||||||||||
| 私募股权 二级市场 |
房地产 二级市场 |
基础设施 二级市场 |
信用 二级市场 |
二级市场合计 集团 |
|||||||||||||||||||||||||
| 2023年12月31日余额 | $ | 11,204 | $ | 5,978 | $ | 1,763 | $ | 95 | $ | 19,040 | |||||||||||||||||||
| 承诺 | 1,783 | 160 | 850 | — | 2,793 | ||||||||||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 125 | 231 | 6 | 33 | 395 | ||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (146) | (188) | (132) | (39) | (505) | ||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (131) | 19 | 95 | 58 | 41 | ||||||||||||||||||||||||
| 收费基准变动 | (47) | 241 | — | 443 | 637 | ||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 12,788 | $ | 6,441 | $ | 2,582 | $ | 590 | $ | 22,401 | |||||||||||||||||||
148
下图按收费基础（十亿美元）展示了Secondaries Group的FPAUM：
| FPAUM：29.5美元 | FPAUM：22.4美元 | |||||||
|
报告值(1)
|
资本承诺 | 投入资本 | |||||||||||||||
(1)金额代表主要投资于非流动性策略的基金的FPAUM。与持有流动性策略的投资相比，持有这些基金的基础投资通常受到较小的市场波动。
中概集团—截至2025年12月31日基金业绩指标
下表中列示的重要基金合计贡献了Secondaries Group截至2025年12月31日止年度管理费的约35%。
下表列出了截至2025年12月31日我们在Secondaries Group的重要永续基金的业绩数据（百万美元）：
| 回报（%） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 初级 投资策略 |
成立年份 | 资产管理规模 | 年初至今 |
自成立以来(1)
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 | 毛额 | 净 | 毛额 | 净 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
APMF(2)
|
私募二级市场 | 2022 | $ | 5,008 | 不适用 | 13.4 | 不适用 | 14.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)自成立以来的回报是年化的。
(2)回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。回报显示为机构份额类别。由于更高的销售佣金和费用，其他类别的股票可能会有更低的回报。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。与APMF相关的更多信息可在其提交给SEC的文件中找到，这些文件不属于本报告的一部分。
下表列示了截至2025年12月31日Secondaries Group的大幅回撤基金的业绩数据（百万美元）：
| 初级投资策略 | 成立年份 | 资产管理规模 | 原始资本承诺 | 迄今投入的资本 |
实现价值(1)
|
未实现价值(2)
|
总价值 | MoIC | 内部收益率（%） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 |
毛额(3)
|
净(4)
|
毛额(5)
|
净(6)
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金收获投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
LEP XVI(7)
|
私募二级市场 | 2016 | $ | 4,146 | $ | 4,896 | $ | 4,318 | $ | 2,079 | $ | 3,264 | $ | 5,343 | 1.4x | 1.2x | 14.2 | 8.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
LEPXVI的回报是根据基础投资组合的结果计算的，这些结果通常滞后三个月报告，可能不包括当前报告期内发生的经济和市场活动的影响。
(1)实现价值指向所有有限合伙人的所有现金分配的总和，如适用，不包括向普通合伙人作出的税收和奖励分配。
(2)未实现价值是指有限合伙人在基金资产净值中的份额因应计激励分配（如适用）而减少。无法保证未实现的价值将以所示估值实现。
(3)MoIC总额是在基金层面计算的，并基于所有合作伙伴的利益。如适用，将总MOIC限制为不包括归属于不支付费用的有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益，将不会对结果产生实质性影响。MoIC总额是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后。这些基金可将短期信贷安排用于一般现金管理目的，以及相应基金的管理文件允许的长期信贷安排。如果这类基金被称为来自其合作伙伴的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的MOIC通常会更低。
(4)净MOIC在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的利益。净MoIC是在将管理费和其他费用、附带权益和信贷便利利息费用（如适用）生效后。这些资金可能会利用短期信贷工具进行一般现金管理，以及
149
相关基金的管理文件允许的长期信贷安排。如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么净基金层面的MoIC通常会更低。
(5)总IRR是自成立以来的年化总内部收益率，即进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。总内部收益率反映了对所有合作伙伴的回报。如适用，限制总内部收益率以排除归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益将不会对结果产生实质性影响。毛额IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。总内部收益率是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前计算的，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后计算。这些基金可以将短期信贷安排用于一般现金管理目的，以及相应基金的管理文件允许的长期信贷安排。如果这类基金被称为来自其合作伙伴的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的内部收益率通常会更低。
(6)净IRR是自成立以来的年化净内部收益率进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。净内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。净IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际发生日期为准。净内部收益率是在扣除管理费和其他费用、附带权益和信贷便利利息支出（如适用）后计算得出的。这些基金可将短期信贷安排用于一般现金管理目的，以及相应基金的管理文件允许的长期信贷安排。如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的内部收益率通常会更低。
(7)鉴于投资基本相同，基金的结果将与关联的平行基金或账户合并列报。
150
Private Equity Group —截至2025年12月31日止年度 与截至2024年12月31日止年度比较
费用相关收益
下表列出了私募股权集团FRE的组成部分（单位：千美元）：
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ | 139,172 | $ | 137,130 | $ | 2,042 | 1% | |||||||||||||||||||
| 其他费用 | 1,824 | 1,695 | 129 | 8 | ||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 | (60,701) | (56,830) | (3,871) | (7) | ||||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 | (21,975) | (21,449) | (526) | (2) | ||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 58,320 | $ | 60,546 | (2,226) | (4) | ||||||||||||||||||||
管理费。下图展示了私募股权集团管理费和有效管理费率（百万美元）：
151
下表列出了截至2025年12月31日止年度私募股权集团管理费与上一年相比的组成部分和变化原因（百万美元）：
| 同比 改变 |
||||||||
| Ares Corporate Opportunities Fund VII，L.P.（“ACOF VII”）的费用，该基金于2025年第四季度开始产生费用 | $ | 7.3 | ||||||
| 收购的亚太地区私募股权基金的费用将于2025年8月生效 | 4.2 | |||||||
| Ares Asia Private Equity Fund III，L.P.（“AAPE III”）的追赶费 | 1.7 | |||||||
|
2024年四季度末停止缴费的企业私募延伸价值基金
|
(6.7) | |||||||
| 由于基金已过投资期而降低ACOF V费用基数的分配 | (2.2) | |||||||
| 其他变动的累积影响 | (2.3) | |||||||
| 合计 | $ | 2.0 | ||||||
我们预计2026年ACOF VI的管理费将减少约40.0百万美元，原因是ACOF VII开始收费后从2026年第一季度开始的费率下降和收费基础的变化。
与截至2024年12月31日止年度相比，截至2025年12月31日止年度的有效管理费率上升主要是由公司私募股权扩展价值基金推动的，该基金于2024年第四季度末停止支付费用，有效管理费率低于私募股权集团内基金的平均有效管理费率。
补偿和福利。与截至2024年12月31日止年度相比，截至2025年12月31日止年度的薪酬和福利增加，主要是由于基于激励的薪酬增加。2025年年初至今，全职等效员工人数从2024年的103名专业人员增加6%至109名投资和投资支持专业人员。
已实现收入
下表列出了私募股权集团RI的组成部分（单位：千美元）：
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 58,320 | $ | 60,546 | $ | (2,226) | (4)% | |||||||||||||||||||
| 演出收入—已实现 | 42,402 | 43,299 | (897) | (2) | ||||||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿——已实现 | (31,994) | (36,334) | 4,340 | 12 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现业绩净收入 | 10,408 | 6,965 | 3,443 | 49 | ||||||||||||||||||||||
| 投资收益（亏损）—实现 | (15,659) | 1,926 | (17,585) | NM | ||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | 2,025 | 1,970 | 55 | 3 | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (15,555) | (18,906) | 3,351 | 18 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净亏损 | (29,189) | (15,010) | (14,179) | (94) | ||||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | $ | 39,539 | $ | 52,501 | (12,962) | (25) | ||||||||||||||||||||
私募股权集团已实现的活动主要由以下因素组成并由其引起：
| 截至2025年12月31日止年度 | 截至2024年12月31日止年度 | |||||||
| 已实现业绩净收入 | ||||||||
|
附带权益：
•ACOF VI对Frontier Communications Parent, Inc.（“FYBR”）的投资以及ACOF IV对各能源公司的投资的部分销售所得的分配
|
附带权益：
•ACOF IV在各能源公司的投资和ACOF VI在FYBR的投资的部分销售所得的分配
|
|||||||
| 已实现投资收益（亏损）及利息收入 | ||||||||
|
•与清算一家亚太地区私募股权基金有关的已实现投资损失1080万美元
|
•我们公司私募股权基金的收入
|
|||||||
截至2025年12月31日止年度分配予私募股权集团的利息开支减少与上一年相比作为当年利息支出的很大一部分是根据用于为GCP收购融资的资金进行分配的，该情况发生在置业组内部。
152
私募组—业绩收益
下表列出了应计附带权益，也称为应计绩效收入，以及私募股权集团的相关绩效薪酬（百万美元）：
| 截至12月31日， | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| ACOF IV | $ | 142.8 | $ | 114.4 | $ | 28.4 | $ | 166.8 | $ | 133.6 | $ | 33.2 | |||||||||||||||||||||||
| ACOF VI | 594.3 | 584.1 | 10.2 | 523.1 | 442.8 | 80.3 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 其他私募基金 | 11.1 | 8.9 | 2.2 | 20.9 | 14.8 | 6.1 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 私募股权集团合计 | $ | 748.2 | $ | 707.4 | $ | 40.8 | $ | 710.8 | $ | 591.2 | $ | 119.6 | |||||||||||||||||||||||
下表列出了私募股权集团应计附带权益的变化（百万美元）：
| 截至2024年12月31日 | 期间活动 | 截至2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 瀑布类型 | 应计附带权益 | 未实现变动 | 已实现 | 其他调整 | 应计附带权益 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| ACOF IV | 美国人 | $ | 166.8 | $ | (4.8) | $ | (19.2) | $ | — | $ | 142.8 | |||||||||||||||||||||||||||
| ACOF VI | 美国人 | 523.1 | 191.5 | (23.2) | (97.1) | 594.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他私募基金 | 欧洲的 | 13.1 | (12.2) | — | — | 0.9 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他私募基金 | 美国人 | 7.8 | 2.4 | — | — | 10.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 私募股权集团合计 | $ | 710.8 | $ | 176.9 | $ | (42.4) | $ | (97.1) | $ | 748.2 | ||||||||||||||||||||||||||||
在其他调整中列报的ACOF VI应计附带权益的减少是由于我们转让了从该基金获得附带权益的权利，以换取某些结构性融资工具的资本权益。因此，与转让的附带权益相关的价值现在反映为对这些结构性融资工具的投资。
私募组—管理资产
下表列出了私募股权集团AUM的前滚情况（百万美元）：
| 企业私人 股权 |
亚太地区私营 股权 |
其他 | 私人共计 股权集团 |
|||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 21,064 | $ | 2,977 | $ | — | $ | 24,041 | ||||||||||||||||||
| 收购 | — | 856 | — | 856 | ||||||||||||||||||||||
| 新的面值/股本承诺 | 2,191 | 91 | — | 2,282 | ||||||||||||||||||||||
| 减资 | (55) | — | — | (55) | ||||||||||||||||||||||
| 分配 | (1,878) | (153) | — | (2,031) | ||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 553 | (358) | — | 195 | ||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 21,875 | $ | 3,413 | $ | — | $ | 25,288 | ||||||||||||||||||
| 企业私人 股权 |
亚太地区私营 股权 |
其他(1)
|
私人共计 股权集团 |
|||||||||||||||||||||||
| 2023年12月31日余额 | $ | 20,998 | $ | 3,414 | $ | 139 | $ | 24,551 | ||||||||||||||||||
| 新的面值/股本承诺 | 458 | 3 | 58 | 519 | ||||||||||||||||||||||
| 减资 | (4) | — | — | (4) | ||||||||||||||||||||||
| 分配 | (685) | (19) | — | (704) | ||||||||||||||||||||||
| 赎回 | — | (2) | — | (2) | ||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | 150 | — | (197) | (47) | ||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 147 | (419) | — | (272) | ||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 21,064 | $ | 2,977 | $ | — | $ | 24,041 | ||||||||||||||||||
| （1）金额代表对平台的股权承诺，尚未分配给投资策略。 | ||||||||||||||||||||||||||
153
我们的私募股权集团AUM的组成部分如下（十亿美元）：
| 资产管理规模：25.3美元 | 资产管理规模：24.0美元 | |||||||||||||
| FPAUM |
非收费支付(1)
|
AUM尚未支付费用 | |||||||||||||||
（1）包括分别截至2025年12月31日和2024年12月31日来自我们的普通合伙人和员工承诺的11亿美元和12亿美元的非收费AUM。
私募组—收费AUM
下表列出了私募股权集团费用支付AUM的前滚情况（百万美元）：
| 企业私人 股权 |
亚太地区私营 股权 |
私人共计 股权集团 |
||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 9,860 | $ | 1,567 | $ | 11,427 | ||||||||||||||
| 收购 | — | 1,118 | 1,118 | |||||||||||||||||
| 承诺 | 516 | 48 | 564 | |||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 52 | 13 | 65 | |||||||||||||||||
| 减资 | (11) | — | (11) | |||||||||||||||||
| 分配 | (916) | — | (916) | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (81) | (203) | (284) | |||||||||||||||||
| 收费基准变动 | 2,786 | (312) | 2,474 | |||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 12,206 | $ | 2,231 | $ | 14,437 | ||||||||||||||
| 企业私人 股权 |
亚太地区私营 股权 |
私人共计 股权集团 |
||||||||||||||||||
| 2023年12月31日余额 | $ | 11,459 | $ | 1,665 | $ | 13,124 | ||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 28 | 19 | 47 | |||||||||||||||||
| 分配 | (54) | — | (54) | |||||||||||||||||
| 赎回 | — | (2) | (2) | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (21) | — | (21) | |||||||||||||||||
| 收费基准变动 | (1,552) | (115) | (1,667) | |||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 9,860 | $ | 1,567 | $ | 11,427 | ||||||||||||||
154
下面的图表按收费基础（十亿美元）展示了私募股权集团的FPAUM：
| FPAUM：14.4美元 | FPAUM：11.4美元 | |||||||||||||
| 资本承诺 | 投入资本 | ||||||||||||||||
私募组—截至2025年12月31日基金业绩指标
下表所示的重要基金合计贡献了私募股权集团截至2025年12月31日止年度管理费的约69%。
下表列出了截至2025年12月31日私募股权集团大幅回撤基金的业绩数据（百万美元）：
| 初级投资策略 | 成立年份 | 资产管理规模 | 原始资本承诺 | 迄今投入的资本 |
实现价值(1)
|
未实现价值(2)
|
总价值 | MoIC | 内部收益率（%） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 |
毛额(3)
|
净(4)
|
毛额(5)
|
净(6)
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金布局资本 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| ACOF VI | 企业私募股权 | 2020 | $ | 8,852 | $ | 5,743 | $ | 5,966 | $ | 2,224 | $ | 8,417 | $ | 10,641 | 1.7x | 1.5x | 21.3 | 16.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金收获投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| ACOF V | 企业私募股权 | 2017 | 6,332 | 7,850 | 7,611 | 4,499 | 5,891 | 10,390 | 1.4x | 1.2x | 6.2 | 4.4 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)实现价值是指所有现金股息、利息收入、其他费用和在组合投资中实现权益的现金收益之和。已实现价值不包括与过桥融资相关的任何收益。
(2)未实现价值代表剩余投资的公允市场价值。未实现价值不考虑任何过桥融资。无法保证未实现的投资将按所示估值实现。
(3)MOIC总额在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。MoIC总额是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后。MoIC总额也是在任何过桥融资生效之前计算的。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么基金层面的总MoIC通常会更低。
(4)净MoIC按基金层面计算。净MoIC基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或绩效费的普通合伙人的利益。净MoIC是在给予管理费、附带权益（如适用）和其他费用后。净MoIC也是在任何过桥融资生效之前计算的。包括过桥融资，ACOF V的净MoIC为1.2倍，ACOF VI为1.4倍。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么基金层面的净MoIC通常会更低。
(5)总IRR是自成立以来的年化总内部收益率，用于进出基金的现金流和基金在计量期结束时的剩余价值。总内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。毛额IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。总内部收益率是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前计算的，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后计算。总内部收益率也是在任何过桥融资生效之前计算的。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的内部收益率通常会更低。
(6)净IRR是自成立以来的年化净内部收益率进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。净内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。净IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际发生日期为准。净IRR是在考虑到管理费、适用的附带权益和其他费用后计算得出的，不包括不支付管理费或附带权益的普通合伙人和附表I投资者的承诺。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的内部收益率通常会更低。净内部收益率也是在任何过桥融资生效之前计算的。包括过桥融资，ACOF V的净内部收益率为4.5%，ACOF VI的净内部收益率为15.5%。
155
运营管理集团—截至2025年12月31日止年度 与截至2024年12月31日止年度比较
费用相关收益
下表列出了运营管理集团FRE的构成部分（千美元）：
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 其他费用 | $ | 27,604 | $ | 20,357 | $ | 7,247 | 36% | |||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 | (534,113) | (421,268) | (112,845) | (27) | ||||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 | (301,692) | (220,019) | (81,673) | (37) | ||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | (808,201) | $ | (620,930) | (187,271) | (30) | ||||||||||||||||||||
其他费用。与截至2024年12月31日止年度相比，截至2025年12月31日止年度的其他费用增加，主要是由于与我们的非交易REITs相关的1031交易所计划产生的便利费用增加，以及与AMCM就资本市场交易提供的承销服务相关的资本市场交易费用增加。
补偿和福利。截至2025年12月31日，GCP收购使我们的员工人数增加了278名业务运营专业人员，相当于今年迄今的225名全职员工。截至2025年12月31日止年度，由于收购GCP导致的员工人数增长导致了4330万美元的雇佣相关成本，主要反映了工资支出和基于激励的薪酬。
补偿和福利，剔除前述GCP收购的影响，增加6950万美元，增幅16%，截至2025年12月31日止年度与上一年相比。薪酬和福利增加的原因是：（i）增加员工人数以扩大我们的能力并支持我们的业务增长和其他战略举措；以及（ii）更高的基于激励的薪酬。在未来期间，随着我们将投资专业人员从我们的运营部门转移到OMG内部建立我们的资本解决方案集团，我们预计薪酬和收益将会增加。
2025年年初至今，全职等效员工人数从2024年的1,660名专业人员增加了27%至2,112名，其中包括此前讨论的GCP收购的影响。
一般、行政及其他开支.此次GCP收购对截至2025年12月31日止年度的一般、行政和其他费用产生了4070万美元的贡献，其中主要包括1820万美元的某些非经常性整合成本。我们预计运营费用将在整合期内波动，因为我们将继续寻求节省成本并执行协同机会。
一般、行政及其他费用，不包括前述GCP收购的影响，增加4100万美元或19%截至2025年12月31日止年度与上一年相比。一般、行政和其他费用的增加是由占用费用和信息技术费用推动的，与比较期间相比，这些费用合计增加了1680万美元。这些费用的增加主要是为了支持我们不断增长的员工人数和业务扩张，占用成本也受到我们纽约总部扩张的影响。
已实现收入
下表列出了OMG的RI的组成部分（单位：千美元）：
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | (808,201) | $ | (620,930) | $ | (187,271) | (30)% | |||||||||||||||||||
| 投资收益（亏损）—实现 | 1,355 | (650) | 2,005 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | 2,907 | 1,723 | 1,184 | 69 | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (363) | (701) | 338 | 48 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净收益 | 3,899 | 372 | 3,527 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | $ | (804,302) | $ | (620,558) | (183,744) | (30) | ||||||||||||||||||||
156
流动性和资本资源
管理层根据我们产生现金为运营、投资和融资活动提供资金的能力评估流动性。管理层认为，我们处于有利地位，我们的流动性将继续足以满足我们可预见的营运资金需求、合同义务、股息支付和战略举措。
流动性的来源和用途
我们的流动资金来源是：（i）手头现金；（ii）净营运资金；（iii）来自运营的现金，包括管理费、其他费用、与费用相关的绩效收入和已实现的绩效收入净额；（iv）与我们的投资相关的资金分配，其金额和时间无法预测；以及（v）来自信贷融资的净借款。截至2025年12月31日，我们的现金和现金等价物为4.889亿美元，我们的信贷安排下有4.60亿美元可用。我们从信贷融通中提取资金的能力受制于杠杆和其他契约。截至2025年12月31日，我们继续遵守所有盟约。我们相信，这些流动资金来源将足以满足我们的营运资金需求，并在正常业务过程中和在可预见的未来的当前市场条件下履行我们的承诺。来自管理费的现金流可能会受到部署放缓、估值下降或筹资受到负面影响的影响。此外，管理费可能会被递延，与费用相关的业绩收入可能会被扣留。将我们的财务权益，例如资本权益和我们从我们管理的基金中获得的业绩收入权利，转移到我们管理的结构性融资工具，可能会减少或延迟我们与这些财务权益相关的现金流和流动性。交易活动的下降或延迟也可能影响我们的资金分配和净实现业绩收入，这可能会对我们的现金流和流动性产生不利影响。市场条件可能使我们难以延长期限或为现有债务再融资或获得类似条款的新债务。
我们预计，我们的主要流动性需求将继续是：（i）提供资本以促进我们现有投资管理业务的增长；（ii）为我们的投资承诺提供资金；（iii）提供资本以促进我们扩展到与我们现有投资管理业务以及其他战略增长举措相辅相成的业务；（iv）支付运营费用，包括对我们员工的现金补偿和股权奖励净额结算的税款；（v）资金资本支出；（vi）偿还我们的债务；（vii）根据TRA支付所得税和付款；（viii）根据我们的股息政策向我们的A类和无投票权普通股股东以及我们的B系列强制性可转换优先股股东支付股息；以及（ix）向AOG单位持有人支付分配。
在正常业务过程中，我们预计将向我们的A类和无投票权普通股股东支付股息，这些股息与我们在分配当前已支付的税款后的预期FRE一致。为了确定这一数额，我们以可能与这些指标产生的收益不成比例的方式分配当前支付给FRE和已实现的业绩和投资收入的税款，并且应分别考虑就这些指标支付的实际税款。此外，我们的方法还使用了不包括在这些非GAAP指标中的某些费用带来的税收优惠，例如股权奖励归属和无形资产摊销等带来的基于股权的薪酬。我们通过将当前有效的法定税率乘以我们的净已实现业绩和净投资收益并将该金额从当期总税款中去除来分配税款。目前支付的剩余税款是我们分配给FRE的金额。我们使用这种方法分配当前的所得税准备金，以近似计算可用于向我们的股东支付股息的现金金额。如果来自运营的现金流不足以在一段持续的时间内为股息提供资金，我们预计我们将暂停或减少支付此类股息。此外，无法保证股息将继续保持在当前水平或根本不会。除非已就B系列强制性可转换优先股宣布并支付（或宣布并拨出支付）季度股息，否则我们不得在该期间就我们的A类普通股的任何股份宣布或支付或拨出股息支付。B系列强制性可转换优先股的已宣布股息将根据我们的选择以现金、我们的A类普通股股份或现金和我们的A类普通股股份的组合方式支付。B系列强制性可转换优先股的股息是累积的，B系列强制性可转换优先股，除非之前已转换或赎回，将于2027年10月1日自动转换为我们的A类普通股。尽管分配给B系列强制性可转换优先股股息的任何收入可能需要缴税，但我们的B系列强制性可转换优先股股东的股息不会因我们所欠的任何所得税而减少。因此，与分配给B系列强制性可转换优先股股息的任何收入相关的税款将由A类和无投票权的普通股股东承担。
我们获得债务融资和完成股票发行的能力为我们提供了额外的流动性来源。有关本期发生的融资交易的进一步讨论，见本节“现金流量”和“附注7。债”和“注14。股权和可赎回利息”在我们的合并财务报表中包含在本年度
157
表格10-K的报告。
我们的合并财务报表反映了我们的经营业务的现金流量以及我们的合并基金的现金流量。我们合并基金的资产，按总额计算，明显大于我们经营业务的资产，因此对我们合并现金流量表中报告的金额有很大影响。我们合并基金的主要现金流活动包括：（i）从第三方投资者筹集资金，这反映为我们合并基金的非控制性权益；（ii）通过发行债务为某些投资融资；（iii）购买和出售投资证券；（iv）通过变现某些投资产生现金；（v）收取利息和股息收入；以及（vi）向投资者分配现金。我们的合并基金通常作为公认会计原则下的投资公司入账；因此，所有合并基金交易的性质和分类都以经营活动产生的现金流量表示。我们的合并基金可用的流动性无法用于企业流动性需求，合并基金的债务对我们没有追索权，除非我们对该基金的投资范围。
现金流
以下表格汇总了我们按归属于公司和合并基金的活动划分的合并现金流量表。有关公司和合并基金活动的更多详情，请参阅“附注16。合并”，包含在本年度报告10-K表格中的合并财务报表中。
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 | $ | 2,113,088 | $ | 1,404,724 | |||||||
| 合并基金经营活动提供的现金净额，冲销后净额 | 1,153,871 | 1,386,430 | |||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 | 3,266,959 | 2,791,154 | |||||||||
| 公司投资活动使用的现金净额 | (1,803,639) | (159,404) | |||||||||
| 公司筹资活动使用的现金净额 | (811,643) | (77,727) | |||||||||
| 合并基金筹资活动使用的现金净额，冲销后净额 | (1,615,526) | (1,353,867) | |||||||||
| 筹资活动使用的现金净额 | (2,427,169) | (1,431,594) | |||||||||
| 汇率变动的影响 | (55,231) | (40,454) | |||||||||
| 现金及现金等价物净变动 | $ | (1,019,080) | $ | 1,159,702 | |||||||
合并基金对呈列期间归属于公司的现金流量没有影响，不包括在下文讨论中。以下讨论的重点是按活动划分的归属于公司的现金流量。
经营活动
下表将经营活动产生的现金流量汇总如下：（i）我们的核心经营活动产生的现金，主要包括扣除经营费用和与费用相关的业绩报酬后主要来自费用收入产生的利润；（ii）已实现的业绩收入净额；（iii）投资相关活动产生的现金净额，包括采购、销售、已实现的投资收入净额和利息费用。我们在报告的每个期间都从运营中产生了有意义的现金流。
| 截至12月31日止年度， | 有利（不利） | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | $变化 | %变化 | ||||||||||||||||||||
| 核心经营活动 | $ | 1,727,222 | $ | 1,095,204 | $ | 632,018 | 58% | ||||||||||||||||
| 已实现业绩收入净额 | 323,301 | 137,950 | 185,351 | 134 | |||||||||||||||||||
| 投资相关活动提供的现金净额 | 62,565 | 171,570 | (109,005) | (64) | |||||||||||||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 | $ | 2,113,088 | $ | 1,404,724 | 708,364 | 50 | |||||||||||||||||
我们的核心经营活动产生的现金增加，这是由于费用收入增长、持续盈利能力以及我们的应收账款的现金回收时间。
已实现业绩收入净额包括（i）可能代表税收分配或其他收入分配的附带权益分配，以及（ii）每年在计量期结束时实现的激励费用，通常是在日历年度结束时。从附带权益分配收到的现金以及随后支付给员工的款项不一定发生在同一季度。激励费用产生的现金一般在计量期之后的期间内收到。与比较期间相比，已实现业绩收入净额增加主要是由于时间安排
158
为我们在2025年收到的部分分配而向员工支付的款项，而税收分配既由我们收到，也在2024年第四季度支付给我们的员工。
截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，投资相关活动提供的现金净额主要为：（i）从我们的资本投资中收到的分配以及从我们所做的贷款中收取本金和利息；（ii）向员工出售某些资本投资；（iii）在接纳新的有限合伙人时我们的资本承诺的再平衡和相关回报；（iv）2025年3月赎回的国库支持证券的利息收入，提供收益以支持GCP收购；由（v）与为我们的投资组合中的资本承诺和战略投资提供资金相关的购买；和（vi）我们的债务利息支付来抵消。由于我们承诺与投资者一起投资于我们的基金，我们的资本承诺将随着我们管理的资产不断增加而增加，我们的投资相关活动可能会根据资本投资的时间和每年每只基金的分配而波动。有关我们的资本承诺的进一步讨论，请参阅“注9。承诺和或有事项”，包含在本年度报告10-K表格中的合并财务报表中。
我们的营运资金需求普遍上升，以支持我们的业务增长，而支持基金相关活动所需的资金需求则根据在此期间进行的具体投资活动而有所不同。
投资活动
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 购买家具、设备和租赁物改良 | $ | (72,178) | $ | (91,509) | |||||||
| 收购，扣除已收购现金 | (1,731,461) | (67,895) | |||||||||
| 投资活动所用现金净额 | $ | (1,803,639) | $ | (159,404) | |||||||
投资活动所用现金净额为截至2025年12月31日止年度主要是2025年第一季度用于完成GCP收购的现金。此外，这两个期间用于投资活动的现金净额包括用于购买家具、设备和租赁物改良的现金，主要用于在截至2025年12月31日的年度扩大我们的纽约总部，以支持我们人员配置的增长水平，而活动在截至2024年12月31日止年度主要反映了我们在2024年第三季度开始占领的洛杉矶总部的扩建。截至2024年12月31日止年度用于投资活动的现金净额还包括用于完成WSM收购的现金。
融资活动
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 发行B系列强制性可转换优先股所得款项净额 | $ | — | $ | 1,458,771 | |||||||
| 发行A类普通股所得款项净额 | — | 407,124 | |||||||||
| 信贷融通净借款（还款） | 1,380,000 | (895,000) | |||||||||
| 发行优先票据所得款项 | — | 736,010 | |||||||||
| 偿还优先票据 | — | (250,000) | |||||||||
| 股息及分派 | (1,756,688) | (1,310,896) | |||||||||
| 股票期权行使 | — | 1,511 | |||||||||
| 与净额结算股权奖励相关的已缴税款 | (436,869) | (227,532) | |||||||||
| 其他融资活动 | 1,914 | 2,285 | |||||||||
| 公司筹资活动使用的现金净额 | $ | (811,643) | $ | (77,727) | |||||||
由于产生了更高的与费用相关的收益，我们提高了支付给不断增长的A类和无投票权普通股股东的股东基础的股息水平，以及支付给AOG单位持有人的分配，即截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度使用的净现金。此外，我们在2024年10月发行了30,000，000股B系列强制性可转换优先股，公司融资活动中使用的净现金包括截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度向这些优先股股东支付的股息。
截至2025年12月31日止年度，公司融资活动使用的现金净额包括信贷融通项下的借款净额。这些收益主要用于为2025年第一季度的GCP收购提供资金，并支持一般运营现金需求。截至2024年12月31日止年度，公司融资活动中使用的现金净额包括偿还我们的信贷融资和优先票据，部分使用来自
159
B系列强制可转换优先股、发行优先票据和公开发行A类普通股。
关于根据股权激励计划授予我们员工的股权奖励的归属，我们扣留了与我们员工的税务预扣负债的公允价值相等的股份，并以现金代他们缴纳税款，因此发行的净股份减少了。与这些奖励相关的现金在本年度有所增加，主要是由于归属日的股票价格上涨，导致员工确认了额外的薪酬。截至2025年12月31日止年度，我们以净额结算，未发行230万股。截至2024年12月31日止年度，我们以净额结算，未发行180万股。
资本资源
我们打算根据我们的股息和分配政策，每季度使用部分可用流动性向我们的B系列强制性可转换优先股股东、A类和无投票权普通股股东以及AOG单位持有人支付现金股息和分配。我们进行现金股息和分配的能力取决于多种因素，包括：（i）总体经济和商业状况；（ii）我们的战略计划和前景；（iii）我们的业务和投资机会；（iv）我们的基金为支持我们的承诺而调用资金的时间；（v）我们的财务状况和经营业绩；（vi）营运资金需求和其他预期现金需求；（vii）合同限制和义务；（viii）法律、税务和监管限制；（ix）我们的子公司向我们支付分配的限制；以及（x）其他相关因素。
为监管目的，我们被要求为我们的注册经纪自营商维持最低净资本余额。这些净资本要求部分通过保留现金、现金等价物和投资证券来满足。此外，我们在美国境外运营的某些子公司也受到每个适用司法管辖区的资本充足率要求的约束。因此，我们在不同运营实体和司法管辖区之间转移现金的能力可能受到限制。截至2025年12月31日，我们被要求在这些子公司内维持约9900万美元的净资产，以满足监管的净资本和资本充足率要求。我们将继续遵守这些监管要求。
AOG单位的持有人，可根据交换协议的条款，以一对一的方式将其AOG单位交换为我们的A类普通股股份。这些交换预计将导致AMC有形和无形资产的计税基础增加，否则这些资产将无法获得。这些税基的增加可能会增加美国所得税目的的折旧和摊销，从而减少我们未来需要支付的税额。我们订立了TRA，向TRA接受者支付我们因这些税基增加和与订立TRA相关的某些其他税收优惠（包括根据TRA支付的税收优惠和由此产生的应计利息）而实际实现的美国联邦、州、地方和外国所得税或特许经营税的实际现金储蓄金额（如果有的话）的85%。TRA下关于后续交易所的未来付款预计将是可观的。截至2025年12月31日和2024年12月31日，TRA负债余额分别为5.799亿美元和4.024亿美元。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，TRA下的付款分别为810万美元和610万美元。
有关我们的债务义务，包括我们合并基金的债务义务的讨论，请参阅“注7。债务”，包含在本年度报告10-K表格中的合并财务报表中。
关于我们股权的讨论，见“注14。股权和可赎回利息”，包含在本年度报告10-K表格中的合并财务报表中。
160
关键会计估计
我们按照公认会计原则编制合并财务报表。在应用许多这些会计原则时，我们需要做出假设、估计或判断，这些假设、估计或判断会影响我们合并财务报表中资产、负债、收入和费用的报告金额。我们的估计和判断基于历史经验和我们认为在当时情况下合理的其他假设。然而，这些假设、估计或判断都是主观的，可能会发生变化，实际结果可能与我们的假设和估计不同。如果实际金额最终与我们的估计不同，则修正将包含在我们已知实际金额期间的经营业绩中。我们认为，如果我们要改变基本假设、估计或判断，以下关键会计政策可能会产生重大不同的结果。见“—综合经营业绩的组成部分”和“附注2。重要会计政策摘要”，在我们的合并财务报表中，包含在本年度报告的10-K表格中，用于总结我们的重要会计政策。
合并原则
我们基于VIE模式或投票权益实体（“VOE”）模式对实体进行合并。因此，对于被确定为可变利益实体的实体，我们巩固那些我们既具有重要经济意义又有权力指导影响经济绩效的实体活动的实体。对于根据投票权益实体模型评估的有限合伙企业和类似实体，我们不会合并我们作为普通合伙人的那些实体，除非我们持有多数投票权益。
合并指引要求进行定性和定量分析，以确定我们通过直接或间接持有实体权益或通过其他可变权益（例如管理费和业绩相关收入）以合同方式参与是否会给我们带来控股财务权益。这个分析需要判断。这些判断包括：（i）确定有风险的股权投资是否足以允许实体在没有额外次级财务支持的情况下为其活动提供资金；（ii）评估股权持有人作为一个集团是否，可以作出对实体的成功有重大影响的决定；（iii）确定是否应将两方或多方的股权合并；（iv）确定股权投资者是否对其承担的吸收损失的义务拥有相称的投票权或从实体获得回报的权利；（v）评估相关各方的关系和活动的性质，以确定关联方集团内的哪一方与VIE关联最密切，因此将被视为主要受益人。
公允价值计量
GAAP建立了一个分层披露框架，根据其市场可观察性，将用于计量公允价值金融工具的输入值分为三个级别。市场价格可观察性受多种因素影响，包括工具的类型和工具特有的特性。具有从活跃市场随时可得的报价或者可以根据主动报价计量公允价值的金融工具，一般具有较高的市场价格可观察性，计量公允价值所固有的判断程度较低。
以公允价值计量和报告的金融资产和负债分类如下：
•I级—相同工具活跃市场报价。
•II级—活跃市场中类似工具的报价；非活跃市场中相同或类似工具的报价；具有直接或间接可观察到的重要输入的模型衍生估值。II级投入包括交易很少的市场中的价格、非当前价格、几乎没有公开信息的价格或随时间或在中介做市商之间有很大差异的价格。其他输入包括利率、收益率曲线、波动性、提前还款风险、损失严重程度、信用风险和违约率。
•III级—依赖一个或多个重要的不可观察输入的估值。这些投入反映了我们对市场参与者根据可获得的最佳信息对工具进行估值所使用的假设的评估。
在某些情况下，一项工具可能属于公允价值层次的多个层次。在这种情况下，工具在公允价值层次结构中的级别基于对公允价值计量具有重要意义的三个级别中的最低级别（第三级为最低级别）。我们对输入的重要性的评估需要判断，并考虑该工具特有的因素。
161
收购
管理层在收购日确定所收购资产和承担的负债的公允价值是基于在当时情况下可获得的最佳信息，可能会纳入管理层自己的假设，并涉及很大程度的判断。我们使用我们的最佳估计和假设，准确地将公允价值分配给在收购日取得的有形和可辨认的无形资产和承担的负债以及这些取得的无形资产的使用寿命。对于按收购法核算的企业合并，购买对价，包括截至收购日的或有对价的某些要素的公允价值，超过所收购净资产的公允价值，记为商誉。反之，所收购净资产的公允价值超过购买对价的任何部分均被确认为议价购买收益。对我们收购的某些无形资产进行估值的关键估计包括但不限于未来预期现金流、未来筹资假设、预期使用寿命、贴现率和所得税率。我们对未来现金流的估计是基于历史数据、内部估计和外部来源，并基于与我们用于管理所收购的基础资产的计划和估计相一致的假设。我们根据我们预期从该资产产生经济利益的预期期间估计该无形资产的使用寿命。我们的估计基于我们认为合理但不可预测且本质上不确定的假设。可能发生可能影响此类假设、估计或实际结果的准确性或有效性的意外事件和情况。
无形资产减值
如果发生某些事件或情况变化表明无形资产的账面值可能无法收回，我们对使用寿命有限的无形资产进行减值评估。如果在评估定性因素后，我们认为使用寿命有限的无形资产的公允价值低于其账面值的可能性较大，我们通过比较被评估无形资产的估计未折现现金流量与其账面值来评估该无形资产的账面值是否可收回。
我们每年对无限期无形资产进行减值评估，或者如果发生某些事件或情况变化表明无形资产的账面值可能无法收回，或者如果这些资产随后被确定为具有有限的使用寿命。如果在对定性因素进行评估后，我们认为无限期无形资产的公允价值低于其账面价值的可能性较大，我们对减值进行定量评估，以确定并将减值金额记为无限期无形资产的账面价值超过其公允价值的部分。
如果管理层确定存在减值，我们会加速摊销费用，使账面金额代表公允价值。我们采用贴现未来现金流法估算有限寿命和无限期无形资产的公允价值。此类公允价值确定中固有的是与未来现金流相关的某些判断和估计，包括我们的战略计划。我们的估计基于我们认为合理但不可预测且本质上不确定的假设。此外，未来的估计可能与当前的估计和假设存在重大差异。
所得税
出于美国联邦和州所得税的目的，我们作为公司被征税。我们使用负债法根据公认会计原则对递延所得税进行会计处理。在这种方法下，递延税项资产和负债确认为现有资产和负债的账面价值与其各自计税基础之间的暂时性差异所导致的未来税务后果。递延所得税资产和负债采用该等暂时性差异结算期间预计适用的法定税率计量。税率变动对递延税项资产和负债的影响在该变动颁布的年度内确认。当这些资产很可能无法变现或时间未知时，我们的递延税项净资产将记录估值备抵。在评估我们的递延所得税资产的可变现性时，所有的证据，无论是正面的还是负面的，都会被评估。本分析考虑的项目包括结转亏损的能力、暂时性差异的转回、税收筹划策略和对未来收益的预期。
在公认会计原则下，应确认的税收优惠金额是经审查后更有可能持续的优惠金额。我们分析了我们在所有需要提交所得税申报表的美国联邦、州、地方和外国税务管辖区的报税职位，以及这些管辖区的所有开放纳税年度。如果根据这一分析，我们确定存在税务头寸的不确定性，则负债成立。
税法复杂，受纳税人和各自政府税务机关的不同解释。在确定税务费用和评估税务状况时需要作出重大判断，包括评估
162
GAAP下的不确定性。我们每季度审查我们的税务状况，并随着新立法的通过或新信息的出现调整我们的税收余额。
最近的会计公告
有关最近的会计公告及其对Ares的影响的信息，请参见“注2。重要会计政策摘要”，载于本年度报告10-K表格中的合并财务报表中。
合同义务、承诺和或有事项及其他安排
在正常业务过程中，我们订立可能需要未来现金付款的合同义务。我们还可能参与表外安排，包括担保、对基金的资本承诺、赔偿和潜在的或有还款义务。下表列出截至2025年12月31日我们对公司和合并基金的合同义务和资本承诺（单位：千美元）：
| 不到1年 | 1-3年 | 4-5年 | 此后 | 合计 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 公司： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
经营租赁义务(1)
|
$ | 75,532 | $ | 173,136 | $ | 217,678 | $ | 1,348,402 | $ | 1,814,748 | ||||||||||||||||||||||
|
应付债务(2)
|
1,380,000 | 496,785 | 397,954 | 1,666,676 | 3,941,415 | |||||||||||||||||||||||||||
|
债务利息义务(3)
|
166,649 | 328,871 | 233,270 | 1,771,608 | 2,500,398 | |||||||||||||||||||||||||||
|
其他长期义务(4)
|
42,139 | 45,148 | 5,178 | 262 | 92,727 | |||||||||||||||||||||||||||
|
资本承诺(5)
|
1,172,942 | — | — | — | 1,172,942 | |||||||||||||||||||||||||||
| 小计 | 2,837,262 | 1,043,940 | 854,080 | 4,786,948 | 9,522,230 | |||||||||||||||||||||||||||
| 合并基金： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应付债务 | 822,182 | 1,024,146 | 91,816 | 7,949,495 | 9,887,639 | |||||||||||||||||||||||||||
|
债务利息义务(3)
|
472,858 | 837,842 | 772,432 | 1,759,563 | 3,842,695 | |||||||||||||||||||||||||||
|
合并基金的资本承诺(5)
|
4,632,548 | — | — | — | 4,632,548 | |||||||||||||||||||||||||||
| $ | 8,764,850 | $ | 2,905,928 | $ | 1,718,328 | $ | 14,496,006 | $ | 27,885,112 | |||||||||||||||||||||||
(1)该表包括我们经营租赁的未来最低承诺，包括已执行但尚未开始的租赁。我们的大部分经营租赁义务是到期至2043年6月的办公空间协议。
(2)债务债务包括21.50亿美元的优先票据和4.50亿美元的次级票据，扣除未摊销贴现，以及截至2025年12月31日信贷安排下的未偿余额。
(3)利息债务反映未偿债务的未来利息支付，固定利率债务的规定利率和浮动利率债务截至报告日的现行利率。
(4)表示与我们订立的长期服务合同有关的付款义务以及我们融资租赁的未来最低承诺。
(5)表示为某些投资提供资金的承诺。这些金额一般按要求到期，因此列报为不到一年的应付债务。
我们与TRA接受者签订了TRA，要求我们向他们支付任何现金税收节省的85%（如果有的话），由 AMC免于摊销因将AOG单位交换为我们的A类普通股股份或根据我们的选择兑换为现金而导致的任何税基增加。由于无法确定根据TRA支付金额的时间，这一合同承诺未在上表中列示。实现的现金税收节省（如果有的话）可能无法确保我们有足够的可用现金来支付这一负债，我们可能需要承担额外的债务来满足这一负债。
有关我们的资本承诺、赔偿安排和或有负债的进一步讨论，请参阅“注9。承诺和或有事项”，包含在本年度报告10-K表格中的合并财务报表中。
163
项目7a。关于市场风险的定量和定性披露
我们面临的主要市场风险敞口与我们作为基金的普通合伙人或投资顾问的角色以及对其投资公允价值变动的敏感性有关，包括对管理费、附带权益、激励费用和投资收益的影响。
市场风险
投资期间，投资的市场价格可能会出现明显波动。由于影响证券市场的一般因素或证券市场所代表的特定行业，投资的价值可能会下降。一项投资的价值可能会因一般市场状况而下降，而一般市场状况与这类投资并无特别关联，例如实际或感知到的不利经济状况、企业盈利的一般前景变化、利率或汇率的变化或一般不利的投资者情绪。它还可能由于影响特定行业或行业的因素而下降，例如劳动力短缺或生产成本增加以及行业内的竞争条件。
我们的信用导向一直是我们在债务和股权投资战略中业务的核心原则。我们相信，高质量的专有信息流与在我们的战略中管理投资的一致、严格的方法相结合，一直是并且我们相信将继续是我们强劲的风险调整后回报以及我们收入的稳定性和可预测性的主要驱动力。
对管理费的影响
管理费一般基于我们管理的投资组合的资本承诺、投入资本、净投资收益、总资产、面值、资产净值或资产公允价值的规定百分比。管理费只会直接受到市场状况短期变化的影响，只要它们受到活跃市场中可用价格的影响，并且具有流动性。
市场价值短期变化的总体影响可能会因若干因素而减轻，这些因素包括但不限于不基于包括投入资本和资本承诺在内的市场价值的费用定义、排除已实现和/或未实现损益影响的市场价值定义、基于期初价值的市场价值定义或一种形式的平均市场价值，包括每日、每月或季度平均值以及每月或季度付款条款。
截至2025年12月31日止年度，受市值变动影响且基础投资持有流动性策略的基金的管理费约为4%。因此，假设截至2025年12月31日我们管理基金的投资市值下降10%，将不会对我们的管理费产生实质性影响。
对附带权益和激励费用的影响
当我们的某些基金达到特定的业绩标准时，我们会从这些基金中赚取附带权益和激励费用。我们的附带权益和激励费用将受到市场风险因素变化的影响。然而，几个主要因素将影响影响程度，包括但不限于以下方面：
•与该基金的经营业绩如何受到市场风险因素变化的影响相关的每只基金的业绩标准；
•此类绩效标准是按年衡量还是在基金存续期内衡量；
•在适用范围内，各基金与其业绩标准相关的前期业绩；和
•每只基金的业绩相关分配是否受到或有偿付。
因此，市场风险因素的变化对附带权益和激励费用的影响将因基金而异。一般股票市场整体上涨10%不一定会对我们的基金产生收入的能力或其资产估值产生同样的影响，因为我们的附带权益和激励费用的很大一部分来自基于信用的投资，并且通常基于收入。此外，由于我们的附带权益和激励费用的很大一部分作为与业绩相关的薪酬支付给员工，因此对我们收入的总体净影响将因薪酬支付减少而减轻。
164
见“注9。承诺和或有事项，”在我们的合并财务报表中，包含在本年度报告的10-K表格中，用于讨论附带权益的金额，扣除税收分配，如果我们假设所有现有投资都一文不值，则需进行或有偿还。
对投资收益的影响
当我们的全部或部分投资返还给我们时，就实现了投资收益（损失）。未实现投资收益（损失）产生于标的投资的公允价值变动以及投资实现时未实现增值（折旧）的转回。
我们基金投资的公允价值变动直接影响未实现的本金投资收益和未实现的投资收益。假设截至2025年12月31日我们投资的公允价值增加10%，将导致本金投资收入和未实现投资收益分别下降1.807亿美元和1.075亿美元。
汇率风险
我们和我们的基金持有以外币计价的现金和投资，这些现金和投资可能会受到这些货币与美元之间汇率变动的影响。货币间汇率的变动会影响以外币计价的支付费用AUM的基金以及持有以外币计价的投资的以美元计价的支付费用AUM的基金赚取的管理费、附带权益和激励费用。此外，汇率变动会影响我们以外币进行交易的全球办事处的运营费用以及以非功能货币计价的资产和负债的重估，包括现金余额和投资。
我们通过日常经营活动管理汇率风险敞口，其中我们利用收到的外币付款履行外币债务，并酌情通过使用衍生金融工具进行对冲：（i）我们告知的基金中的外币净敞口；（ii）某些以外币计价的直接投资的资产负债表敞口；以及（iii）外币的现金流敞口。
我们的部分管理费、附带权益、激励费用和投资以外币计价，可能会受到货币间汇率变动的影响。我们估计，假设截至2025年12月31日所有外币兑美元汇率下降10%，不会导致截至2025年12月31日止年度的管理费、附带权益、激励费用或投资发生重大变化，并将在很大程度上被以外币计价的费用的货币兑换所抵消。
利率风险
我们的信贷安排提供18.40亿美元的循环信贷额度,6.60亿美元的手风琴功能（取决于获得任何此类额外借款能力的承诺）,到期日为2030年4月22日。截至2025年12月31日，我们在信贷安排下有13.8亿美元的未偿还借款。有关我们的信贷安排的进一步讨论，请参阅“注7。债务，”在我们的合并财务报表中包含在这份10-K表格年度报告中。
我们估计，如果利率上调100个基点，如果有未偿还的左轮手枪余额，我们将受制于浮动利率，并预计我们的利息支出将相应增加。
作为以信用为导向的投资者，我们还通过我们在合并基金中持有的证券承受利率风险。预计加息100个基点将对按固定利率产生利息收入的证券的公允价值产生负面影响，从而对我们的投资和合并基金的投资的未实现收益净变化产生负面影响。实际影响取决于平均持续时间和此类持有量。相反，以浮动利率计息的证券预计将受益于加息100个基点，因为这些证券将产生更高水平的当期收入。这将对利息和股息收入产生积极影响，但会抵消证券公允价值的下降，并对未实现收益的净变化产生负面影响。在我们的基金根据NAV支付管理费的情况下，我们预计我们的管理费将经历与基础投资组合经历的方向和幅度相应的变化。
165
信用风险
我们是提供各种金融服务和交易的协议的一方，在交易对手无法满足此类协议条款的情况下，这些服务和交易包含风险要素。在这类协议中，我们依赖交易对手进行支付或以其他方式履行。我们通常努力通过限制信誉良好的金融机构作为我们进行金融交易的对手方来最大限度地降低我们的风险敞口。在其他情况下，由于市场事件，可能无法从金融机构获得融资，我们可能无法进入这些融资市场。
在日常业务过程中，我们可能会向我们的基金提供贷款或为我们的基金持有的信贷额度提供担保，如果我们的基金不履行，可能会面临损失或偿还的风险。
我们基金的某些投资包括评级较低且质量相当的未评级不良投资和其他工具。与评级较高的发行人相比，这些发行人可能对不利的市场条件更加敏感，例如经济衰退或利率上升。我们寻求通过使每一项潜在投资服从我们严格的、以信用为导向的投资方法来最大限度地减少风险敞口。
项目8。财务报表和 补充数据
本项目所要求的信息以参考方式并入本年度报告第10-K表格F页中所载的综合财务报表和随附的附注。
项目9。与会计师的变动及分歧 关于会计和财务披露
没有。
166
项目9a。控制和程序
评估披露控制和程序
我们维持披露控制和程序（该术语在《交易法》规则13a-15（e）和15d-15（e）中定义），旨在确保根据《交易法》要求在我们的报告中披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并确保这些信息被积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以允许及时就所需披露做出决定。任何控制和程序，无论设计和操作得多么好，都只能为实现预期的控制目标提供合理的保证。我们的管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至2025年12月31日我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性。基于该评估并在遵守上述规定的前提下，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，截至2025年12月31日，我们的披露控制和程序的设计和运作是有效的，以在合理保证水平上实现其目标。
财务报告内部控制的变化
截至2025年12月31日的季度，我们对财务报告的内部控制（定义见《交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条）没有发生任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。
管理层关于财务报告内部控制的报告
我们的管理层负责为公司建立和维护充分的财务报告内部控制。财务报告内部控制是根据美国普遍接受的会计原则，就我们用于外部目的的财务报告的可靠性提供合理保证的过程。财务报告的内部控制包括保持记录，以合理的细节准确和公平地反映我们的交易；提供合理保证，交易记录是编制我们的合并财务报表所必需的；提供合理保证，公司资产的收支是根据管理层授权进行的；以及提供合理保证，防止或及时发现可能对我们的合并财务报表产生重大影响的公司资产的未经授权的收购、使用或处置。由于其固有的局限性，对财务报告的内部控制并非旨在提供绝对保证，即我们的合并财务报表的重大错报将被防止或发现。
管理层已将GCP收购事项排除在其对财务报告内部控制的评估之外，因为收购事项已于2025年完成，并且GCP收购事项对公司2025年的财务状况、经营业绩或现金流量没有重大影响。GCP国际于2025年12月31日占公司总资产约2%，占该日终了年度收入约6%。管理层预计将在2026年将GCP国际纳入财务报告内部控制评估和财务报告内部控制审计。
管理层根据Treadway委员会发起组织委员会发布的《内部控制中的框架——综合框架（2013）》对我们的财务报告内部控制的有效性进行了评估。基于这一评估，管理层得出结论，截至2025年12月31日，公司对财务报告的内部控制是有效的。公司独立注册会计师事务所安永会计师事务所出具了公司财务报告内部控制有效性审计报告。他们的报告如下。
167
报告 独立注册会计师事务所
致Ares Management Corporation的股东和董事会
关于财务报告内部控制的意见
我们根据Treadway委员会发起组织委员会（2013年框架）发布的《内部控制——综合框架》（2013年框架）中确立的标准（“COSO标准”），对截至2025年12月31日的Ares Management Corporation的财务报告内部控制进行了审计。我们认为，截至2025年12月31日，Ares Management Corporation（“公司”）根据COSO准则，在所有重大方面对财务报告保持有效的内部控制。
如随附的管理层关于财务报告内部控制的报告所示，管理层对财务报告内部控制有效性的评估和结论不包括GLP Capital Partners Limited及其某些关联公司的内部控制，不包括其在大中华区的业务（“GCP国际”），该业务纳入公司2025年综合财务报表，占截至2025年12月31日总资产的2%，占该日终了年度收入的6%。我们对公司财务报告内部控制的审计也没有对GCP国际的财务报告内部控制进行评价。
我们亦按照美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的准则，审计了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并财务状况报表、截至2025年12月31日止三年期间各年的相关合并经营报表、综合收益报表、权益变动报表和现金流量报表，并对相关附注和我们日期为2026年2月25日的报告发表了无保留意见。
意见依据
公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估随附的《管理层关于财务报告内部控制的报告》所载的财务报告内部控制的有效性。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就是否在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制获得合理保证。
我们的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性，以及在当时情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。
财务报告内部控制的定义和局限性
公司对财务报告的内部控制是旨在根据公认会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与维护记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支只是根据公司管理层和董事的授权进行的；（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。
财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能恶化。
/s/安永会计师事务所
加利福尼亚州洛杉矶
2026年2月25日
168
项目9b。其他信息
规则10b5-1交易计划
截至二零二五年十二月三十一日止三个月期间，我们的董事或执行人员概无
通过
或
终止
为满足规则10b5-1（c）的肯定抗辩条件或任何“非规则10b5-1交易安排”而买卖我们的证券的任何合同、指示或书面计划，这些术语在S-K条例第408（a）项中定义。
项目9c。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露
不适用。
第三部分。
项目10。董事、执行官和公司治理
本项目所要求的信息通过引用纳入我们将在2025年12月31日后120天内向美国证券交易委员会提交的2026年年度股东大会的最终代理声明。
项目11。高管薪酬
本项目所要求的信息通过引用纳入我们将在2025年12月31日后120天内向美国证券交易委员会提交的2026年年度股东大会的最终代理声明。
项目12。若干实益拥有人及管理层的安全所有权及相关股东事项
本项目所要求的信息通过引用纳入我们将在2025年12月31日后120天内向美国证券交易委员会提交的2026年年度股东大会的最终代理声明。
项目13。若干关系及关联交易、董事独立性
本项目所要求的信息通过引用纳入我们将在2025年12月31日后120天内向美国证券交易委员会提交的2026年年度股东大会的最终代理声明。
项目14。主要会计费用和服务
本项目所要求的信息通过引用纳入我们将在2025年12月31日后120天内向美国证券交易委员会提交的2026年年度股东大会的最终代理声明。
169
第四部分。
项目15。展品和财务报表附表
(a)与报告一起提交的文件：
| 独立注册会计师事务所报告（PCAOB ID：42） | ||
| 截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并财务状况表 | ||
| 截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并经营报表 | ||
| 截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度综合全面收益表 | ||
| 截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并权益变动表 | ||
| 截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并现金流量表 | ||
| 合并财务报表附注 | ||
(b)展品。
以下是作为本报告一部分提交或提供的所有证物的清单。
| 附件 没有。 |
说明 | |||||||
| Ares Management Corporation的第二次修订和重述的公司注册证书（通过引用于2021年5月6日向SEC提交的10-Q表格（文件编号001-36429）上的注册人季度报告的附件 3.1并入）。 | ||||||||
| Ares Management Corporation的章程（通过引用附件 99.4并入注册人于2018年11月15日向SEC提交的关于表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告）。 | ||||||||
|
6.75% B系列强制性可转换优先股的指定证书（通过参考2024年10月10日向SEC提交的注册人当前的8-K表格报告（文件编号001-36429）的附件 3.1并入）。
|
||||||||
| Ares Management Corporation证券的说明。 | ||||||||
| Ares Finance Co. II LLC、Ares Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、Ares Management LLC、Ares Investments Holdings LLC、Ares Finance Co. LLC和Ares Offshore Holdings L.P.以及U.S. Bank National Association作为受托人签订的日期为2020年6月15日的契约（参照注册人于2020年6月15日向SEC提交的关于表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件 4.1并入）。 | ||||||||
| Ares Finance Co. II LLC、Ares Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、Ares Management LLC、Ares Investments Holdings LLC、Ares Finance Co. LLC和Ares Offshore Holdings L.P.以及U.S. Bank National Association作为受托人签订的截至2020年6月15日的第一份补充契约（通过引用2020年6月15日向SEC提交的关于表格8-K（文件编号001-36429）的注册人当前报告的附件 4.2并入）。 | ||||||||
| 表格3.250%于2030年到期的优先票据（通过引用纳入注册人于2020年6月15日向SEC提交的关于表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件 4.2）。 | ||||||||
| 截至2021年6月30日Ares Finance Co. III LLC、Ares Holdings L.P.、Ares之间的契约 Investments Holdings LLC、Ares Management LLC、Ares Finance Co. LLC、Ares Finance Co. II LLC和 U.S. Bank National Association，作为受托人（通过引用注册人于2021年7月1日向SEC提交的关于8-K的当前报告（文件编号001-36429）的附件 4.1并入）。 |
||||||||
| 2051年到期的4.125%固定利率可重置次级票据的表格，该表格通过引用纳入注册人于2021年7月1日向SEC提交的关于表格8-K的当前报告（文件编号001-36429）的附件 4.1。 | ||||||||
| Ares Finance Co. IV LLC、Ares Holdings L.P.、Ares Investments Holdings LLC、Ares Management LLC、Ares Finance Co. LLC、Ares Finance Co. LLC、Ares Finance Co. II LLC、Ares Finance Co. III LLC和U.S. Bank National Association作为受托人签订的日期为2022年1月21日的契约（通过引用注册人于2022年1月21日向SEC提交的关于8-K的当前报告（文件编号001-36429）的附件 4.1并入）。 | ||||||||
| Ares Finance Co. IV LLC、Ares Holdings L.P.、Ares Investments Holdings LLC、Ares Management LLC、Ares Finance Co. LLC、Ares Finance Co. LLC、Ares Finance Co. II LLC、Ares Finance Co. III LLC和U.S. Bank National Association作为受托人签订的截至2022年1月21日的第一份补充契约（通过引用注册人于2022年1月21日向SEC提交的关于表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件 4.2并入）。 | ||||||||
| 2052年到期的3.650%优先票据的表格（通过参考2022年1月21日向SEC提交的注册人关于表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件 4.2并入）。 | ||||||||
170
| 附件 没有。 |
说明 | |||||||
| Base Indenture，日期为2023年11月10日，由Ares Management Corporation和作为受托人的美国银行信托公司National Association（通过引用注册人于2023年11月13日向SEC提交的关于表格8-K的当前报告（文件编号001-36429）的附件 4.1并入），日期为2023年11月10日。 | ||||||||
| 第一份补充契约，日期为2023年11月10日，由Ares Management Corporation、Ares Holdings L.P.、Ares Management LLC、Ares Investments Holdings LLC、Ares Finance Co. LLC、Ares Finance Co. II LLC、Ares Finance Co. III LLC和Ares Finance Co. IV LLC作为担保人，以及U.S. Bank Trust Company，National Association作为受托人（参照注册人于2023年11月13日向SEC提交的关于表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件 4.2并入）。 | ||||||||
| 2028年到期的6.375%表格优先票据（通过参考2023年11月13日向SEC提交的注册人当前的8-K表格报告（文件编号001-36429）的附件 4.2并入）。 | ||||||||
|
6.75% B系列强制性可转换优先股的形式（通过引用纳入附件 4.1
到10月10日注册人提交给SEC的8-K表格（文件编号001-36429）的当前报告，
2024).
|
||||||||
| 第二份补充契约，日期为2024年10月11日，由作为发行人的Ares Management Corporation签署，Ares Holdings L.P.、Ares Management LLC、Ares Investments Holdings LLC、Ares Finance Co. LLC、Ares Finance Co. II LLC、Ares Finance Co. III LLC和Ares Finance Co. IV LLC作为担保人，以及作为受托人的U.S. Bank Trust Company，National Association（通过引用注册人于2024年10月11日向SEC提交的关于表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件 4.2并入）。 | ||||||||
| 表格5.600%于2054年到期的优先票据（藉参考附件 4.3并入注册人的 2024年10月11日向SEC提交的8-K表格（文件编号001-36429）的当前报告）。 |
||||||||
| Ares Holdings L.P.第六次修订和重述的有限合伙协议，日期为2025年5月8日（通过引用于2025年5月12日向SEC提交的10-Q表格（文件编号001-36429）上的注册人季度报告的附件 10.3并入）。 | ||||||||
| 投资者权利协议，日期为2018年11月26日（通过引用纳入注册人于2022年2月28日向SEC提交的截至2021年12月31日止年度的10-K表格年度报告（文件编号：001-36429）的附件 10.2）。 | ||||||||
| 第三次修订和重述的2014年股权激励计划（通过引用于2022年2月28日向SEC提交的截至2021年12月31日止年度的10-K表格注册人年度报告（文件编号：001-36429）的附件 10.2并入）。 | ||||||||
| 第六次经修订和重述的交换协议，日期为2025年5月8日（通过引用于2025年5月12日向SEC提交的10-Q表格（文件编号001-36429）上的注册人季度报告的附件 10.2并入）。 | ||||||||
| 第五次修订和重述的应收税款协议，日期为2026年2月24日。 | ||||||||
| Ares Holdings LLC、Ares Domestic Holdings L.P.、Ares Investments LLC、Ares Real Estate Holdings L.P.、担保方、贷款方和摩根大通 Bank，N.A.于2014年4月21日签署的第六份经修订和重述的信贷协议（参照2014年4月28日向SEC提交的表格S-1/a（文件编号333-194919）上的注册人注册声明的附件 10.10并入）。 | ||||||||
| Ares Holdings L.P.、Ares Domestic Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、Ares Real Estate Holdings L.P.、担保方、贷款方和摩根大通 Bank，N.A.于2014年4月21日对第六份经修订和重述的高级信贷协议进行了日期为2014年7月15日的第1号修订（参照2014年11月12日向SEC提交的注册人季度报告表格10-Q（文件编号001-36429）的附件 10.1并入）。 | ||||||||
| Ares Holdings L.P.、Ares Domestic Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、Ares Real Estate Holdings L.P.、担保方、贷款方和摩根大通 Bank，N.A.于2014年4月21日对第六份经修订和重述的高级信贷协议进行了日期为2014年9月24日的第2号修订（参照注册人于2014年11月12日向SEC提交的表格10-Q的季度报告（文件编号001-36429）的附件 10.2并入）。 | ||||||||
| Ares Holdings L.P.、Ares Domestic Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、Ares Real Estate Holdings L.P.、担保方、贷款方和摩根大通 Bank，N.A.（通过引用注册人于2015年7月28日向SEC提交的表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件 10.1，于2015年7月23日对截至2014年4月21日的第六份经修订和重述的高级信贷协议进行了第3号修订。 | ||||||||
| Ares Holdings L.P.、Ares Domestic Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、Ares Real Estate Holdings L.P.、担保方、贷款方和摩根大通 Bank，N.A.于2014年4月21日对第六份经修订和重述的高级信贷协议进行了日期为2015年8月5日的第4号修订（通过引用注册人于2015年8月7日向SEC提交的表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件 10.1并入）。 | ||||||||
171
| 附件 没有。 |
说明 | |||||||
| Ares Holdings L.P.、Ares Domestic Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、Ares Real Estate Holdings L.P.、担保方、贷款方和摩根大通 Bank，N.A.于2014年4月21日对第六份经修订和重述的高级信贷协议进行了日期为2015年12月16日的第5号修订（通过引用注册人于2015年12月21日向SEC提交的表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件 10.1并入）。 | ||||||||
| Ares Holdings L.P.、Ares Domestic Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、Ares Real Estate Holdings L.P.、担保方、贷款方和摩根大通 Bank，N.A.（通过引用注册人于2016年5月26日向SEC提交的表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件 10.1，于2016年5月23日对截至2014年4月21日的第六份经修订和重述的高级信贷协议进行了第6号修订。 | ||||||||
| Ares Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、担保方、贷款方和摩根大通 Bank，N.A.（通过引用注册人于2017年2月27日向SEC提交的截至2016年12月31日止年度的10-K表格年度报告（文件编号001-36429）的附件附件 10.15），于2017年2月24日对截至2014年4月21日的第六份经修订和重述的高级信贷协议进行了第7号修订。 | ||||||||
| Ares Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、担保方、贷款方和摩根大通 Bank，N.A.于2019年3月21日对截至2014年4月21日的第六份经修订和重述的高级信贷协议进行了日期为2019年3月21日的第8号修订（通过引用注册人于2019年3月26日向SEC提交的表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件 10.1并入）。 | ||||||||
| Ares Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、担保方、贷款方和摩根大通 Bank，N.A.于2020年4月21日对第六份经修订和重述的高级信贷协议进行了日期为2020年3月30日的第9号修订（通过引用注册人于2020年4月1日向SEC提交的表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件 10.1并入）。 | ||||||||
| Ares Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、担保方、贷款方和摩根大通 Bank，N.A.于2014年4月21日对第六份经修订和重述的高级信贷协议进行了日期为2021年3月31日的第10号修订（通过引用注册人于2021年4月2日向SEC提交的表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件 10.1并入）。 | ||||||||
| Ares Holdings L.P.、其担保方、贷款方和摩根大通 Bank，N.A.（通过引用注册人于2022年4月6日向SEC提交的表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件附件 10.1）于2022年3月31日对截至2014年4月21日的第六份经修订和重述的高级信贷协议进行了第11号修订。 | ||||||||
| Ares Holdings L.P.、其担保方、其放款方和摩根大通 Bank，N.A.（通过引用注册人于2024年4月3日向SEC提交的表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件附件 10.1）于2024年3月28日对截至2014年4月21日的第六份经修订和重述的信贷协议进行了第12号修订。 | ||||||||
| Ares Holdings L.P.、其担保方、其放款方和摩根大通 Bank，N.A.于2025年4月22日对截至2014年4月21日的第六份经修订和重述的信贷协议进行了第13号修订（通过引用注册人于2025年4月25日向SEC提交的表格8-K（文件编号001-36429）的当前报告的附件附件 10.1并入）。 | ||||||||
| 阿瑞斯资本公司与阿瑞斯资本 Management LLC于2019年6月6日签订的第二份经修订和重述的投资咨询和管理协议（通过引用于2019年11月6日向SEC提交的10-Q表格上的注册人季度报告（文件编号001-36429）的附件 10.2并入）。 | ||||||||
| 第二次经修订和重述的2014年股权激励计划下的限制性单位协议表格（通过参考S-8 POS表格（文件编号：333-225271）上的注册人注册声明的附件 10.2于2018年11月26日提交给SEC）。 | ||||||||
| 第二次经修订及重述的2014年股权激励计划下的期权协议表格（通过参考于2022年2月28日向SEC提交的截至2021年12月31日止年度的10-K表格年度报告（文件编号：001-36429）的附件 10.19纳入）。 | ||||||||
| ARCC奖励费奖励表格（通过引用附件 10.16并入注册人于2014年4月11日向SEC提交的S-1/a表格（文件编号：333-194919）上的注册声明）。 | ||||||||
| Carry Vehicles经修订和重述的有限合伙协议表格（通过参考于2016年2月29日向SEC提交的注册人截至2015年12月31日止年度的10-K表格年度报告（文件编号：001-36429）中的附件 10.28纳入）。 | ||||||||
| 附带权益补充协议表格（通过参考于2016年2月29日向SEC提交的截至2015年12月31日止年度的10-K表格注册人年度报告（文件编号：001-36429）的附件 10.29并入）。 | ||||||||
172
| 附件 没有。 |
说明 | |||||||
| 年度激励费用奖励信函的表格（通过引用附件 10.24并入注册人于2017年2月27日向SEC提交的截至2016年12月31日止年度的10-K表格年度报告（文件编号001-36429））。 | ||||||||
| 年度奖励费奖励函件的表格（透过参考附件 10.26并入注册人的 截至二零二三年十二月三十一日止年度的10-K表格年度报告（档案编号001-36429） 2024年2月27日SEC）。 |
||||||||
| 第二次经修订和重述的2014年股权激励计划下的递延限制性单位协议表格（通过参考S-8 POS表格（文件编号：333-225271）上的注册人注册声明的附件 10.3于2018年11月26日提交给SEC）。 | ||||||||
| 三井住友银行和Ares Management Corporation于2020年3月31日签订的《投资者权利协议》（通过引用注册人于2022年2月28日向SEC提交的截至2021年12月31日止年度的10-K表格年度报告（文件编号：001-36429）的附件 10.32并入）。 | ||||||||
| 第二份经修订及重述的2014年股权激励计划项下的执行官基于时间的限制性单位协议表格（通过参考于2021年2月25日向SEC提交的截至2020年12月31日止年度的10-K表格年度报告（文件编号：001-36429）的附件 10.35纳入）。 | ||||||||
| 赔偿协议表格（参照注册人于2022年2月28日向SEC提交的截至2021年12月31日止年度的10-K表格年度报告（文件编号：001-36429）的附件 10.5并入）。 | ||||||||
|
Ares Management Corporation和Ares Partners Holdco LLC于2022年2月23日签署的提名协议（通过引用注册人于2022年2月28日向SEC提交的截至2021年12月31日止年度的10-K表格年度报告（文件编号：001-36429）的附件 10.37并入）。
|
||||||||
| 第三次经修订及重述的2014年股权激励计划之受限制单位协议表格。 | ||||||||
| 第三次经修订及重述的2014年股权激励计划下的递延受限制单位协议表格。 | ||||||||
| Ares Management Corporation 2023年股权激励计划（以引用方式并入本文的附件B 致注册人于4月向委员会提交的最终代理声明（档案编号001-36429） 28, 2023). |
||||||||
| 2023年股权激励计划下的限制性单位协议表格（通过参考S-8表格（文件编号：333-273232）上的注册人注册声明的附件 10.3于2023年7月13日提交给SEC）。 | ||||||||
| 2023年股权激励计划下的递延限制性单位协议表格（通过参考于2023年7月13日向SEC提交的S-8表格（文件编号：333-273232）上的注册人注册声明的附件 10.4并入）。 | ||||||||
| 2023年股权激励计划下的董事受限制单位协议表格（通过参考S-8表格（文件编号：333-273232）上的注册人注册声明的附件 10.5于2023年7月13日提交给SEC）。 | ||||||||
| 2023年股权激励计划下的执行官基于时间的限制性单位协议表格（通过参考S-8表格（文件编号：333-273232）上的注册人注册声明的附件 10.6于2023年7月13日提交给SEC）。 | ||||||||
| 2023年股权激励计划下的执行官基于绩效的限制性单位协议表格（通过参考S-8表格（文件编号：333-273232）上的注册人注册声明的附件 10.7于2023年7月13日提交给SEC）。 | ||||||||
| 2023年股权激励计划下的年度激励费用限制性单位协议表格（通过参考该年度10-K表格的注册人年度报告的附件 10.47纳入 截至2023年12月31日（文件编号001-36429）于2024年2月27日向SEC提交）。 |
||||||||
| 飞机分时协议的格式（藉藉参考附件 10.48纳入注册人的 截至二零二三年十二月三十一日止年度的10-K表格年度报告（档案编号001-36429） 2024年2月27日SEC）。 |
||||||||
|
|
||||||||
| Ares Management Corporation的子公司。 | ||||||||
| 独立注册会计师事务所安永会计师事务所同意书。 | ||||||||
| 根据细则13a-14（a）对首席执行干事进行认证。 | ||||||||
173
| 附件 没有。 |
说明 | |||||||
| 根据规则13a-14（a）对首席财务官进行认证。 | ||||||||
| 根据18 U.S.C.第1350条对首席执行官和首席财务官进行认证。 | ||||||||
| 与追回错误奖励补偿有关的政策（追回政策）（通过引用纳入注册人于2025年2月27日向SEC提交的截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告（文件编号：001-36429）的附件 97）。 | ||||||||
| 101.INS* | 内联XBRL实例文档。 | |||||||
| 101.SCH* | 内联XBRL分类法扩展架构文档。 | |||||||
| 101.CAL* | 内联XBRL分类法扩展计算linkbase文档。 | |||||||
| 101.DEF* | 内联XBRL分类学扩展定义linkbase文档。 | |||||||
| 101.LAB* | 内联XBRL分类学扩展标签linkbase文档。 | |||||||
| 101.PRE* | 内联XBRL分类学扩展演示linkbase文档。 | |||||||
| 104* | 封面页交互式数据文件-封面页交互式数据文件不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。 | |||||||
*随函提交。
**这些认证不被视为SEC提交，也不应通过引用并入我们根据1933年《证券法》或1934年《证券交易法》提交的任何文件中，无论任何文件中的任何通用公司语言如何。
#表示管理合同或补偿计划或安排。
项目16。表格10-K摘要
没有。
174
签名
根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，因此，正式授权。
| Ares Management Corporation | |||||||||||
| 日期：2026年2月25日 | 签名： | /s/Michael J Arougheti | |||||||||
| 姓名： | Michael J Arougheti | ||||||||||
| 职位： | 联合创始人兼首席执行官 （首席执行官） |
||||||||||
175
根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下人员代表注册人并在所示日期以身份签署如下。
| 签名： | /s/Antony P. Ressler | |||||||||||||
| 姓名： | Antony P. Ressler | 日期：2026年2月25日 | ||||||||||||
| 职位： | 执行主席兼联合创始人 | |||||||||||||
| 签名： | /s/Michael J Arougheti | |||||||||||||
| 姓名： | Michael J Arougheti | 日期：2026年2月25日 | ||||||||||||
| 职位： | 联合创始人兼首席执行官 （首席执行官） |
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| 签名： | /s/Jarrod Phillips | |||||||||||||
| 姓名： | 贾罗德·菲利普斯 | 日期：2026年2月25日 | ||||||||||||
| 职位： | 首席财务官 （首席财务会计干事） |
|||||||||||||
| 签名： | /s/R. Kipp deVeer | |||||||||||||
| 姓名： | R. Kipp deVeer | 日期：2026年2月25日 | ||||||||||||
| 职位： | 董事兼联席总裁 | |||||||||||||
| 签名： | /s/David B. Kaplan | |||||||||||||
| 姓名： | David B. Kaplan | 日期：2026年2月25日 | ||||||||||||
| 职位： | 董事&联合创始人 | |||||||||||||
| 签名： | /s/Bennett Rosenthal | |||||||||||||
| 姓名： | Bennett Rosenthal | 日期：2026年2月25日 | ||||||||||||
| 职位： | 董事、联合创始人&私募股权集团董事长 | |||||||||||||
| 签名： | /s/Ashish Bhutani | |||||||||||||
| 姓名： | Ashish Bhutani | 日期：2026年2月25日 | ||||||||||||
| 职位： | 董事 | |||||||||||||
| 签名： | /s/安托瓦内特·布什 | |||||||||||||
| 姓名： | 安托瓦内特·布什 | 日期：2026年2月25日 | ||||||||||||
| 职位： | 董事 | |||||||||||||
| 签名： | /s/Paul G. Joubert | |||||||||||||
| 姓名： | Paul G. Joubert | 日期：2026年2月25日 | ||||||||||||
| 职位： | 董事 | |||||||||||||
| 签名： | /s/Michael Lynton | |||||||||||||
| 姓名： | Michael Lynton | 日期：2026年2月25日 | ||||||||||||
| 职位： | 董事 | |||||||||||||
| 签名： | /s/Eileen Naughton | |||||||||||||
| 姓名： | Eileen Naughton | 日期：2026年2月25日 | ||||||||||||
| 职位： | 董事 | |||||||||||||
| 签名： | /s/Judy D. Olian | |||||||||||||
| 姓名： | Dr. Judy D. Olian | 日期：2026年2月25日 | ||||||||||||
| 职位： | 董事 | |||||||||||||
176
合并财务报表指数
|
独立注册会计师事务所的报告（PCAOB ID：
|
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F-1
独立注册会计师事务所的报告
致Ares Management Corporation的股东和董事会
对财务报表的意见
我们审计了随附的Ares Management Corporation（“公司”）截至2025年12月31日及2024年12月31日的合并财务状况报表、截至2025年12月31日止三个年度的相关合并经营报表、综合收益报表、权益变动报表和现金流量报表以及相关附注（统称“合并财务报表”）。我们认为，合并财务报表按照美国公认会计原则，在所有重大方面公允反映了公司于2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止三年期间每年的经营业绩和现金流量。
我们还根据美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，根据Treadway委员会发起组织委员会发布的内部控制——综合框架（2013年框架）中确立的标准，对公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计，我们2026年2月25日的报告对此发表了无保留意见。
意见依据
这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。
关键审计事项
下文通报的关键审计事项是对财务报表的本期审计中产生的、已传达或要求传达给审计委员会的事项，这些事项：（1）涉及对财务报表具有重要意义的账目或披露，以及（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对合并财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。
F-2
权益法投资的标的投资估值
| 事项说明 |
截至2025年12月31日，公司投资的账面价值总计55.084亿美元，主要包括权益法-附带权益39.727亿美元、权益法私人投资合伙权益-本金5.264亿美元以及权益法私人投资合伙权益和其他（按公允价值持有）6.758亿美元。管理层应用估值技术，使用重大的不可观察输入值，得出权益法私人投资合伙企业（“基础投资”）持有的基础投资的公允价值。管理层估计的基础投资的公允价值会影响公司的权益法-附带权益和权益法私人投资合伙权益-本金。应用的估值技术和重大的不可观察输入值在附注2中讨论。合并财务报表重要会计政策摘要。
对使用重大不可观察输入值估值的基础投资的公允价值进行审计是复杂的，并且涉及到高度的审计师主观性，以解决更高的估计不确定性。
|
||||
| 我们是如何解决这个问题的 在我们的审计中 |
我们获得了理解，评估了设计并测试了对公司投资估值过程的控制对标的投资的运行有效性。这包括管理层对评估估值技术的审查控制，以及用于估计基础投资公允价值的重大不可观察投入，以及管理层对这些估计中使用的数据的完整性和准确性的审查。 我们的审计程序包括（其中包括）在抽样基础上评估公司在对基础投资进行估值时使用的估值技术和重要的不可观察输入值，并在抽样基础上测试相关估值模型的数学准确性。 例如，对于使用市场法估值的基础投资样本，我们执行了评估重大不可观察输入值的程序，例如从可比公司得出的选定的利息、税项、折旧和摊销前利润倍数或收入倍数。这些程序包括评估管理层确定可比公司的适当性，并在适用情况下将选定的倍数与这些公司的市场观察交易进行比较。对于使用现金流折现估值技术估值的标的投资样本，我们执行了评估选定贴现率、未来现金流预测等重大不可观察输入值的适当性的程序。这些程序包括将选定的贴现率与市场数据进行比较和/或重新计算这些贴现率，例如标的投资的加权平均资本成本。此外，这些程序还包括将未来预测与当前业绩和被投资方的历史增长率以及公开交易的可比公司的增长率进行比较。 在某些情况下，在我们的估值专家的参与下，我们利用市场信息独立开发了公允价值估计，并将我们的估计与基础投资的公允价值进行了比较。我们搜索并评估了证实或与重要的不可观察输入相矛盾的信息。我们还对后续事件和交易进行了评估，并考虑了它们是否证实或与年终估值相矛盾。 |
||||
F-3
对收购GCP国际的会计处理
| 事项说明 |
如综合财务报表附注3所披露，公司于2025年收购GLP Capital Partners Limited及其若干联属公司的国际业务，不包括其在大中华区的业务（“GCP国际”），总代价为39.165亿美元。该交易作为业务合并入账。通过这一业务合并获得的可识别无形资产主要包括无限期管理合同、有限寿命无形资产-管理合同（统称“管理合同”）和有限寿命无形资产-客户关系，购买日的公允价值分别为7.496亿美元、4.733亿美元和1.072亿美元。
由于在确定管理合同的公允价值方面存在重大估计不确定性，审计公司对其收购的GCP国际的会计处理较为复杂。重大估计不确定性主要是由于公允价值对公司用于计量管理合同的贴现现金流模型中有关所收购业务未来业绩的基本假设的敏感性。这些重要假设包括构成预测结果基础的收入增长率和未来筹资假设，以及贴现率。这些重大假设具有前瞻性，可能会受到未来经济和市场状况的影响。
|
||||
| 我们是如何解决这个问题的 在我们的审计中 |
我们获得了理解，评估了设计并测试了对公司收购过程的控制的运营有效性。这包括管理层对公允估值技术和用于估计管理合同公允价值的重要假设和投入的审查控制，以及管理层对管理合同估值模型中使用的数据的完整性和准确性的审查。 为测试管理合同的公允价值，我们的程序包括（其中包括）让内部估值专家协助我们评估公司的估值方法和公允价值估计中包含的重要假设，包括测试构成预测结果基础的收入增长率和未来筹资假设、贴现率，以及测试公司估值模型的数学准确性。例如，我们通过将这些假设与当前行业、市场和/或经济趋势进行比较，对某些重要假设进行敏感性分析；用于对其他收购的类似无形资产进行估值的假设；以及所收购业务的历史结果。 |
||||
/s/
安永会计师事务所
我们自2011年起担任公司的核数师。
2026年2月25日
F-4
Ares Management Corporation
财务状况综合报表
（金额以千为单位，除 分享 数据）
见合并财务报表附注。
（金额以千为单位，除 分享 数据）
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
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$ |
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投资（包括应计附带权益$
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| 其他资产 |
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| 使用权经营租赁资产 |
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| 无形资产，净值 |
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| 商誉 |
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| 合并基金资产： | |||||||||||
| 现金及现金等价物 |
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| 信托账户中持有的投资 |
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| 投资，按公允价值 |
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| 出售证券的应收款项 |
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| 其他资产 |
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| 总资产 | $ |
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$ |
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| 负债 | |||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 | $ |
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$ |
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| 应计赔偿 |
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| 应付绩效相关薪酬 |
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| 债务义务 |
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| 经营租赁负债 |
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| 合并基金负债： | |||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 |
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| 购买证券的应付款项 |
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| CLO贷款义务，按公允价值 |
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|
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| 资金借款 |
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| 负债总额 |
|
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| 承诺与或有事项 |
|
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|||||||||
| 合并基金的可赎回权益 |
|
|
|||||||||
| Ares Operating Group实体的可赎回权益 |
|
|
|||||||||
| 合并基金的非控制性权益 |
|
|
|||||||||
| Ares Operating Group实体的非控股权益 |
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| 股东权益 | |||||||||||
|
B系列强制可转换优先股，$
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A类普通股，$
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无投票权普通股，$
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B类普通股，$
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|
C类普通股，$
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|
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| 额外实收资本 |
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| 累计赤字 | (
|
(
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| 累计其他综合收益（亏损），税后净额 |
|
(
|
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| 股东权益合计 |
|
|
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| 总股本 |
|
|
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| 总负债、可赎回权益、非控股权益及权益 | $ |
|
$ |
|
|||||||
F-5
Ares Management Corporation
综合业务报表
（金额单位：千，股份数据除外）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
| 管理费 | $ |
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$ |
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$ |
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| 附带权益分配 |
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|
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| 奖励费用 |
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| 本金投资收益 |
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| 行政、交易及其他费用 |
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| 总收入 |
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| 费用 | |||||||||||||||||
| 薪酬和福利 |
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| 业绩相关补偿 |
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| 一般、行政和其他费用 |
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| 合并基金的开支 |
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| 费用总额 |
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| 其他收入（费用） | |||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 |
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| 利息和股息收入 |
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| 利息支出 | (
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(
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(
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| 其他收入（费用），净额 | (
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| 合并基金投资已实现和未实现收益净额 |
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| 合并基金的利息及其他收入 |
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| 合并基金利息支出 | (
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(
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(
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| 其他收入总额，净额 |
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| 税前收入 |
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| 所得税费用 |
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| 净收入 |
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||||||||||||||
| 减：归属于合并基金非控股权益的净利润 |
|
|
|
||||||||||||||
| 归属于战神运营集团实体的净利润 |
|
|
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||||||||||||||
| 减：归属于Ares运营集团实体可赎回权益的净利润 |
|
|
|
||||||||||||||
| 减：归属于Ares Operating Group实体的非控股权益的净利润 |
|
|
|
||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation的净利润 |
|
|
|
||||||||||||||
| 减：宣布的B系列强制可转换优先股股息 |
|
|
|
||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| A类和无投票权普通股每股净收益 | |||||||||||||||||
| 基本 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 摊薄 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| A类和无投票权普通股的加权平均股份 | |||||||||||||||||
| 基本 |
|
|
|
||||||||||||||
| 摊薄 |
|
|
|
||||||||||||||
基本上所有的收入都来自公司的附属基金。
见合并财务报表附注。
F-6
Ares Management Corporation
综合全面收益表
（金额单位：千）
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 外币换算调整，税后净额 |
|
(
|
|
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| 综合收益总额 |
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|
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|||||||||||||||||
| 减：综合基金非控股权益应占全面收益 |
|
|
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| 减：归属于Ares运营集团实体的可赎回权益的综合收益（亏损） |
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 减：归属于Ares Operating Group实体的非控股权益的综合收益 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation的综合收益 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
见合并财务报表附注。
F-7
Ares Management Corporation
合并权益变动表
（金额单位：千）
|
B系列强制可转换优先股
|
A类普通股 | 无投票权 普通股 |
C类普通股 | 额外实收资本 | 累计赤字 | 累计 其他 综合 收入（亏损） |
非控制性 感兴趣 战神运营 集团实体 |
非控制性 对合并的权益 资金 |
合计 股权 |
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| 截至2022年12月31日余额 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ |
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$ |
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$ |
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| 所有权权益变动及相关税收优惠 | — |
|
— | (
|
(
|
— | — |
|
(
|
(
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| 发行普通股 | — |
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— | — |
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— | — | — | — |
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|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 出资 | — | — | — | — | — | — | — |
|
|
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| 股息及分派 | — | — | — | — | — | (
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| 净收入 | — | — | — | — | — |
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| 货币换算调整，税后净额 | — | — | — | — | — | — |
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| 股权补偿 | — | — | — | — |
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| 股票期权行使 | — |
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| 截至2023年12月31日的余额 |
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| 所有权权益变动及相关税收优惠 | — |
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B系列强制可转换优先股发行
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| 出资 | — | — | — | — | — | — | — |
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| 股息及分派 | (
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| 净收入 |
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| 货币换算调整，税后净额 | — | — | — | — | — | — | (
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| 股权补偿 | — | — | — | — |
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| 股票期权行使 | — |
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| 截至2024年12月31日的余额 |
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| 所有权权益变动及相关税收优惠 | — |
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| B系列强制可转换优先股发行成本调整 |
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| 发行普通股 | — |
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| 出资 | — | — | — | — | — | — | — |
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| 股息及分派 | (
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| 净收入 |
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| 货币换算调整，税后净额 | — | — | — | — | — | — |
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| 股权补偿 | — | — | — | — |
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| 截至2025年12月31日余额 | $ |
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见合并附注 财务报表。
F-8
Ares Management Corporation
合并现金流量表
（金额单位：千）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| 经营活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
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| 调整净收入与经营活动提供（用于）的现金净额： | |||||||||||||||||
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| 折旧及摊销 |
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| 已实现和未实现投资收益净额 | (
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| 或有盈利安排的价值变动 |
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| 购买的投资 | (
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| 出售投资收益 |
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| 其他非现金金额 |
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| 调整净收益与可分配给合并基金非控股权益的经营活动提供（用于）的现金净额： | |||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 | (
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| 购买的投资 | (
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| 出售投资收益 |
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| 其他非现金金额 | (
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| 经营资产和负债变动产生的现金流量： | |||||||||||||||||
| 应收净附带权益和激励费用 | (
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| 应收/应收联属公司款项 |
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| 其他资产 | (
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| 应计薪酬和福利 |
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| 应付账款、应计费用和其他负债 |
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| 可分配至合并基金中可赎回和非控股权益的经营资产和负债变动产生的现金流量： | |||||||||||||||||
| 合并基金持有的现金和现金等价物变动 |
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| 因合并基金取消合并而放弃的现金净额 | (
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| 合并基金持有的其他资产和应收款变动 |
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| 以合并基金持有的其他负债和应付款项变动 | (
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| 经营活动提供（使用）的现金净额 |
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| 投资活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||
| 购买家具、设备和租赁物改良，扣除处置后的净额 | (
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| 收购，扣除已收购现金 | (
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| 投资活动所用现金净额 | (
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| 筹资活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||
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发行B系列强制性可转换优先股所得款项净额
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| 发行A类普通股所得款项净额 |
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| 信贷融通收益 |
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| 发行优先票据所得款项 |
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| 偿还信贷融资 | (
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| 偿还优先票据 |
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| 股息及分派 | (
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| 股票期权行使 |
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| 与净额结算股权奖励相关的已缴税款 | (
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| 其他融资活动 |
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| 可分配至合并基金的可赎回及非控股权益： | |||||||||||||||||
| 来自合并基金中可赎回及非控股权益的供款 |
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| 向合并基金的非控股权益分派 | (
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| 赎回合并基金的可赎回权益 | (
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| 合并基金在贷款义务下的借款 |
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| 合并基金在贷款义务项下的偿还 | (
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| 筹资活动提供（使用）的现金净额 | (
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| 汇率变动的影响 | (
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| 现金及现金等价物净变动 | (
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| 现金及现金等价物，期初 |
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| 现金及现金等价物，期末 | $ |
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| 补充披露非现金筹资活动： | |||||||||||||||||
| 就收购相关活动发行的股权 | $ |
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| 就结算管理层激励计划而发行的股权 | $ |
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| 补充披露现金流信息： | |||||||||||||||||
| 期间支付的利息现金 | $ |
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| 期间支付的所得税现金 | $ |
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见合并财务报表附注。
F-9
1.组织
Ares Management Corporation（“公司”）是一家特拉华州公司，连同其子公司，是一家全球领先的另类投资管理公司，经营着跨信用、真实资产、二级市场和私募股权.有关细分市场的信息应与“注15。分部报告。”本公司附属公司担任各投资集团内各基金及管理账户（「 Ares基金」）的普通合伙人及/或投资管理人。这些子公司向战神基金提供投资顾问服务，以换取管理费。
随附的经审核财务报表包括本公司及其附属公司的综合业绩。该公司是一家控股公司，经营和控制Ares Holdings L.P.（“Ares Holdings”）的所有业务和事务，并通过Ares Holdings L.P.（“Ares Holdings”）开展其所有重大业务活动。Ares Holdings代表“Ares Operating Group”或“AOG”的所有活动，可以互换使用。公司通过其全资子公司Ares Holdco LLC间接成为Ares Operating Group实体的普通合伙人。
本公司管理或控制的某些实体已按“附注2”所述在所附财务报表中合并。重要会计政策摘要。”这些实体包括Ares Funds、共同投资工具、结构性融资工具、抵押贷款义务（“CLO”）和特殊目的收购公司（“SPAC”）（统称“合并基金”）。
包括合并基金的结果将显着增加所附合并财务报表中资产、负债、收入、费用和现金流量的报告金额。但是，此处包含的合并基金结果对归属于Ares Management Corporation的净利润或其股东权益没有直接影响，除非将赎回或清算优先权纳入会计处理需要根据利润分享协议的特定条款重新分配所有权。相反，合并基金中投资者的经济所有权权益反映为合并基金中的可赎回和非控制性权益。此外，可分配给合并基金中可赎回和非控股权益的现金流量可在合并现金流量表中具体识别。
2.重要会计政策概要
列报依据
随附的合并财务报表是根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制的。公司的合并基金是基于以下特征的GAAP下的投资公司：合并基金从一个或多个投资者获得资金并提供投资管理服务以及合并基金的业务目的和实质性活动是为资本增值和/或投资收益的回报而投资资金。因此，合并基金的投资按公允价值入账，投资公允价值中的未实现增值（折旧）在合并经营报表中按当期确认。此外，合并后的基金不合并其在投资组合公司中拥有多数股权和控制的投资。在编制这些合并财务报表时，公司保留了根据公认会计原则对合并基金进行会计处理的投资公司。
合并基金所持有的所有投资和发行的CLO贷款义务在公司的合并财务状况表中按其估计的公允价值列报。归属于CLO次级票据持有人的净利润在合并经营报表内归属于合并基金非控股权益的净利润中列报。
估计数的使用
按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出假设和估计，这些假设和估计会影响资产和负债的报告金额、在财务报表日期披露或有资产和负债以及报告期间收入、费用和其他收入（费用）的报告金额。关于投资估值的假设和估计涉及高度的判断和复杂性
歼10
并可能对净收入产生重大影响。实际结果可能与这些估计数不同，这种差异可能对合并财务报表具有重大意义。
合并原则
公司根据可变利益实体（“VIE”）模式或投票利益实体（“VOE”）模式将其拥有直接或间接控股财务权益的实体合并。因此，公司将（i）公司认定的实体合并为VIE，在这些实体中，公司拥有超过微不足道的经济利益和权力来指导对实体影响最大的活动，公司被视为主要受益人，以及（ii）其持有多数表决权权益或对该实体的运营、财务和投资决策拥有多数所有权和控制权的实体。
公司通过首先评估是否持有该实体的可变权益来确定是否应合并该实体。与公司提供的服务水平相称的惯常费用，如果公司不持有该实体的其他经济利益，将吸收该实体的预期损失或回报超过微不足道的金额，则不会被视为可变利益。公司考虑所有经济利益，包括通过关联方的比例利益，以确定费用是否被视为可变利益。由于公司在基金中的权益主要是管理费、附带权益、激励费用和/或通过关联方获得的微不足道的直接或间接股权，因此公司不被视为在这些实体中拥有可变权益。非VIE的主体在VOE模式下进一步进行并表评估。
可变利益实体
如果存在以下任一条件，公司认为一个实体是VIE：（i）有风险的股权投资总额不足以允许该实体在没有额外次级财务支持的情况下为其活动提供资金；（ii）有风险的股权投资的持有人，作为一个群体，缺乏通过表决权或类似权利作出对实体成功产生重大影响的决策的直接或间接能力，或缺乏吸收预期损失的义务或获得预期剩余收益的权利；或（iii）某些股权投资者的表决权与其吸收实体损失的义务不成比例，其从实体获得回报的权利，或两者兼而有之，而且实体的几乎所有活动要么涉及或代表投票权极少的投资者进行。
该公司整合了其作为主要受益者的所有VIE。当公司既有权指导对实体经济绩效影响最大的VIE活动，又有义务吸收实体的损失或有权从实体获得可能对VIE具有重大意义的利益时，公司确定其为主要受益人。
公司在涉及VIE时确定其是否为VIE的主要受益人，并不断重新考虑结论。在评估公司是否为主要受益人时，公司评估其在实体中的直接和间接经济利益。合并分析一般是定性的，但是，如果主要受益人不容易确定，也可以进行定量分析。这个分析需要判断。这些判断包括：（i）确定有风险的股权投资是否足以允许实体在没有额外次级财务支持的情况下为其活动提供资金；（ii）评估股权持有人作为一个集团是否，可以作出对实体的成功有重大影响的决定；（iii）确定是否应将两方或多方的股权合并；（iv）确定股权投资者是否对其承担的吸收损失的义务拥有比例投票权或从实体获得回报的权利；（v）评估相关各方的关系和活动的性质，以确定关联方集团内的哪一方与VIE关联最密切，因此将被视为主要受益人。
F-11
合并CLO
公司已确定合并CLO的金融资产的公允价值比其合并CLO的金融负债的公允价值更可观察，合并CLO大多是GAAP公允价值层次内的III级负债。因此，合并CLO的金融资产以公允价值计量，而合并CLO的金融负债在合并中计量为：（i）金融资产的公允价值之和，以及暂时持有的任何非金融资产的账面价值减去（ii）公司保留的任何实益权益（代表服务补偿的权益除外）的公允价值之和，以及公司代表服务补偿的任何实益权益的账面价值之和。所得金额分配至个别金融负债（公司保留的实益权益除外）。
CLO发行的贷款债务以多样化的资产组合和结构性债务或股权作抵押。作为为CLO管理抵押品的交换条件，该公司通常赚取各种管理费，包括高级和次级管理费，在某些情况下，还有或有激励费用收入。CLO的投资者通常无法就每个CLO的资本结构遭受的任何损失向公司追索。
公允价值计量
GAAP建立了一个分层披露框架，根据市场价格可观察性，将用于计量公允价值金融工具的输入值分为三个级别。市场价格可观察性受多种因素影响，包括工具的类型和工具特有的特性。具有从活跃市场随时可得的报价或可根据主动报价计量公允价值的金融工具，一般具有较高的市场价格可观察性，计量公允价值固有的判断程度较低。
以公允价值计量和报告的金融资产和负债分类如下：
•I级—相同工具活跃市场报价。
•II级—活跃市场中类似工具的报价；非活跃市场中相同或类似工具的报价；具有直接或间接可观察到的重要输入的模型衍生估值。II级投入包括交易很少的市场中的价格、非当前价格、几乎没有公开信息的价格或随时间或在中介做市商之间有很大差异的价格。其他输入包括利率、收益率曲线、波动性、提前还款风险、损失严重程度、信用风险和违约率。
•III级—依赖一个或多个重要的不可观察输入的估值。这些投入反映了公司对市场参与者根据可获得的最佳信息对工具进行估值所使用的假设的评估。
管理层对公允价值的确定包括各种估值技术。这些技术可能包括市场法、近期交易价格、资产净值（“NAV”）、贴现现金流，以及概率分布模型，并可能使用一个或多个重要的不可观察输入值，例如EBITDA或收入倍数、经纪人报价和/或第三方定价服务、贴现率、加权平均资本成本、波动性、退出倍数、终端增长率和其他不可观察输入值。
在某些情况下，一项工具可能属于公允价值层次结构的一个以上层次。在这种情况下，工具在公允价值层次结构中的级别是基于对公允价值计量具有重要意义的三个级别中的最低级别（第三级为最低级别）。公司对输入的重要性的评估需要判断，并考虑该工具的特定因素。公司对截至报告期期初资产转入或转出各公允价值层级的情况进行会计处理。
金融工具估值
公司用于计量公允价值的估值技术最大限度地利用可观察输入值，最大限度地减少不可观察输入值的使用。适用于公司和合并基金持有的投资的估值技术因投资性质而异。
F-12
CLO和CLO贷款义务：公司持有的CLO的公允价值是根据第三方定价服务或经纪人报价估计的，被归类为III级。公司通过首先确定其合并CLO的金融资产或金融负债的公允价值是否更可观察来衡量其合并基金的CLO贷款义务。
或有对价：公司一般采用概率加权预期收益法确定或有对价负债的公允价值，包括蒙特卡洛模拟。这些模型考虑了一系列假设，包括历史经验、前期表现、当前实现目标的进展、概率加权情景以及管理层自己的假设。采用的贴现率以公司加权平均资本成本为基础确定。一旦关联目标实现，或有对价按结算金额列报。公司或有对价负债的公允价值分类为第三级。与公司或有对价有关的负债计入合并报表中的应付账款、应计费用和其他负债 财务状况表和相关的公允价值变动计入其他收入（费用），净额在综合经营报表中。
公司债、债券、银行贷款、证券化工具及衍生工具：公司债务、债券、银行贷款、证券化工具和衍生工具的公允价值是根据市场报价、交易商报价或有可观察输入值支持的替代定价来源估计的。这些投资一般被归类为II级。公司通过自主定价服务获取价格，一般采用经纪人报价，并可能采用其他各种定价技术，其中考虑了收益率、质量、票面利率、期限、发行类型、交易特征等数据等适当因素。如果管理层只能获得单一的经纪商报价，或利用定价模式，这类证券一般会被归类为III级。
股票及股票相关证券：在国家证券交易所交易的证券按估值当日最后报告的销售价格列报。在这些证券交易活跃且未应用估值调整的情况下，它们被归类为第一级。在被视为不活跃的市场交易但根据市场报价、交易商报价或由公司从独立定价服务获得的可观察输入支持的替代定价来源进行估值的证券被归类为第二级。具有市场价格不能随时获取、利用第三方定价服务的估值模型或利用不可观察输入值确定公允价值的内部模型的证券，分类为第三级。
货币市场基金和美国国债：投资于国债支持证券和美国国债证券的货币市场基金的公允价值是使用活跃市场中的市场报价估算的。这些投资被归类为I级。
伙伴关系利益：公司一般使用投资经理计算的每股资产净值等值对其投资进行估值，作为根据第三方定价服务的各种估值模型以及内部模型确定独立公允价值或估计的实用权宜之计。公司未将公允价值采用每股NAV实用权宜之计计量的投资归入公允价值层级。
在有限的情况下，公司可能会根据自身的尽职调查和投资程序确定每股NAV不代表公允价值。在这种情况下，公司将本着诚意并以其合理选择的方式估计公允价值。截至2025年12月31日和2024年12月31日，每股资产净值代表公司对合伙权益的投资的公允价值。
公司的大部分私募混合基金是封闭式的，因此，除了在公司无法控制的有限情况下，例如保留权益可能导致投资者违反法律、法规或规则的情况外，不允许投资者赎回其权益。公司也有开放式和常青基金，投资者有权根据各自组成文件的条款提取资本，期限一般为
一个月
到
三年
.此外，公司对可能只有一个单一其他投资者的工具进行了少数投资，这些投资者可能允许此类投资者根据此类工具的适用组成文件的条款终止基金。
现金及现金等价物
公司的现金和现金等价物包括购买时到期不到三个月的投资、货币市场基金和活期存款。在合并基金中持有的现金和现金等价物是指现金，尽管
F-13
不受法律限制，无法用于支持公司的一般流动性需求，因为此类金额的使用通常仅限于合并基金的活动。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司在金融机构的现金余额超过了联邦存款保险公司的保险限额。公司对这些金融机构的信用状况进行监控。
信托账户持有的投资
信托账户中持有的投资是指通过公司发起的SPAC首次公开发行筹集的资金，这些资金在合并基金中列报。募集资金存放于受限制使用的信托账户，只能用于完成信托协议规定的首次业务合并或赎回公众股份的目的。SPAC的投资组合由符合《投资公司法》颁布的规则2a-7规定的特定条件的美国（“美国”）政府证券或货币市场基金组成，这些证券仅投资于直接的美国政府国库债务。这些投资通常在购买时的原始期限为六个月或更短，并以公允价值入账。就该等投资收到的利息收入与整体公允价值变动分开列报，并在综合经营报表内的综合基金利息和其他收入中确认。此类投资公允价值的任何剩余变动（不确认为利息收入）在合并经营报表内的合并基金投资已实现和未实现收益净额中确认。
投资
公司的投资以公允价值反映在综合财务状况表中，公允价值变动产生的未实现增值（折旧）在综合经营报表中反映为已实现和未实现投资净收益的组成部分。某些投资以外币计价，并在每个报告日换算成美元。
权益法投资
公司采用权益会计法对其已经或以其他方式推定具有重大影响的投资进行会计处理，包括对未合并基金的投资、战略投资和附带权益。权益法投资的账面值在综合财务状况表内的投资中反映。采用权益法核算的投资的账面价值根据公司投资的金额确定，并根据各自的合伙协议分配的被投资方收益或亏损中的权益减去收到的分配进行调整。
每当有事件或情况变化表明此类投资的账面值可能无法收回时，本公司对权益法投资进行减值评估。除附带权益外，公司应占被投资方对公司权益法投资的收入和支出在合并经营报表内的主要投资收益或已实现和未实现投资净收益中列报。附带权益分配在综合经营报表中作为收入项目单独列报，应计附带权益在综合财务状况表中的投资中列报。
此外，公司的某些权益法投资以公允价值报告。选择了公允价值选择权，以简化某些金融工具的会计核算。公允价值选择权不可撤销，在初始确认时或在符合条件的重新计量事件中以个别基础适用于金融工具。选择公允价值选择权的这类工具的公允价值变动在综合经营报表内的已实现和未实现投资收益净额内列报。
衍生工具
在正常业务过程中，公司和合并基金面临与其持续经营相关的某些风险，并主要使用各类衍生工具以减轻利率和外汇风险。衍生工具不指定为套期保值工具。公司根据所管理的风险，不时使用各种衍生工具，一般包括外币远期合约、利率互换、资产互换和认股权证等。
F-14
公司在综合财务状况表中以公允价值报告其每项衍生工具，作为其他资产或应付账款、应计费用和其他负债。这些金额可能会被抵消，但前提是存在抵消的合法权利，并且如果管理层选择的话。
衍生工具根据定价服务或公司的报价按市值计价，如果有任何价值变化，则记为未实现收益（损失）。结算票据时，公司记录任何已实现的收益（损失）。价值变动反映在综合经营报表内的已实现和未实现投资净收益中。
业务组合
公司采用收购会计法对企业合并进行会计处理，根据该方法，收购的购买价格，包括或有对价的某些要素的公允价值，使用管理层在收购日确定的公允价值分配给所收购的资产和承担的负债。或有对价义务根据或有事项实现的可能性在收购日按公允价值确认。购买对价的任何公允价值超过所收购资产的公允价值减去承担的负债后，均记为商誉。反之，所收购净资产的公允价值超过购买对价的任何部分均被确认为议价购买收益。对所收购的某些无形资产进行估值的关键估计包括但不限于未来预期现金流量、未来筹资假设、预期使用寿命、贴现率和所得税率。收购会计法允许在收购日期后长达一年的计量期内，随着公司获得更多有关资产估值和承担的负债的信息，对购买价格分配进行调整。与企业合并相关的收购相关成本在发生时计入费用。
商誉和无形资产
无形资产
公司的有限寿命无形资产主要包括从收购的管理合同中赚取未来管理费的合同权利。使用寿命有限的无形资产在其预计使用寿命内按直线法摊销，金额约为
1.0
到
13.5
年。收购的管理合同的公允价值作为无形资产入账，并在合同有效期内摊销。摊销作为一般、行政和其他费用的一部分列入综合经营报表。
如果发生某些事件或情况变化表明无形资产的账面值可能无法收回，公司会对使用寿命有限的无形资产进行减值测试。若经评估定性因素后，公司认为使用寿命有限的无形资产的公允价值低于其账面值的可能性较大，公司将定量评估减值。本公司通过将归属于被评估无形资产的估计未折现现金流量与其账面值进行比较，评估该无形资产的账面值是否可收回。如果管理层确定存在减值，公司将加速摊销费用，使账面金额代表公允价值。公司采用贴现未来现金流法估算公允价值。
公司的无限期无形资产包括从被确定为使用寿命不确定的收购管理合同中赚取未来管理费的合同权利。公司每年对无限期无形资产进行减值测试，或者如果发生某些事件或情况变化表明该无形资产的账面值可能无法收回，或者如果这些资产随后被确定为具有有限的使用寿命。若经评估定性因素，公司认为使用寿命不确定的无形资产的公允价值低于其账面价值的可能性较大，公司将定量评估减值，确定并将减值金额记为使用寿命不确定的无形资产的账面价值超过其公允价值的部分。此类公允价值确定中固有的是与未来现金流有关的某些判断和估计，包括公司关于无限期无形资产的战略计划。
商誉
商誉是指被收购企业的购买价格超过其可辨认净资产公允价值的部分。公司每年对商誉进行减值测试，或者如果事件发生或情况发生变化，导致报告单位的公允价值很可能低于其账面价值。如果在评估了定性因素后，
F-15
固定资产
固定资产，包括家具、固定装置、计算机硬件、设备、内部使用软件和租赁物改良按成本减去累计折旧和摊销后入账。固定资产在公司合并财务状况表内的其他资产内列报。
与开发、购买或以其他方式获取供内部使用的软件相关的直接成本在软件的预期使用寿命内按直线法资本化和摊销，从软件准备好用于其预期目的时开始。不会导致额外功能的升级和增强所产生的成本在发生时计入费用。
租约
公司就公司办公室和某些设备订立经营租赁和融资租赁，并在开始时确定一项安排是否构成租赁。经营租赁在公司综合财务状况表的使用权经营租赁资产和经营租赁负债中列报。融资租赁资产作为固定资产的组成部分予以资本化，融资租赁负债在综合财务状况表的应付账款、应计费用和其他负债中列报。初始期限为12个月或以下的租赁在发生时计入费用，而不是在综合财务状况表中资本化。
使用权经营租赁资产代表公司在租赁期内使用标的资产的权利，经营租赁负债代表公司支付租赁产生的租赁付款的义务。经营租赁使用权资产及相应的租赁负债在开始日按照租赁期内租赁付款额的现值确认。由于公司的大部分租赁没有提供隐含利率，公司在确定租赁付款的现值时使用基于开始日可获得的信息的增量借款利率。公司在易于确定的情况下使用隐含利率。使用权经营租赁资产还包括任何租赁预付款，不包括租赁奖励。租赁条款可能包括在合理确定公司将行使该选择权时延长或终止租赁的选择权。公司有租赁协议，包含租赁和非租赁部分，一般单独核算。租赁费用主要在租赁期内按直线法确认。每当有事件或情况变化表明资产的账面值可能无法收回时，都会对使用权经营租赁资产进行减值审查。
非控股权益
AOG实体的非控制性权益是公司未直接或间接持有的Ares运营集团单位（“AOG单位”）所有者应占权益和净收入的一部分。这些所有者主要由Ares Owners Holdings L.P.组成，但也包括公司与其建立合资企业的其他战略分销合作伙伴关系和其他非控股战略投资者。AOG实体的非控股权益根据报告期内对AOG的贡献和来自AOG的分配进行调整，并根据其在报告期内的比例天数的历史所有权百分比或根据与某些会员权益相关的活动从AOG实体分配收入。
F-16
合并基金的非控制性权益是第三方在合并基金中持有的权益和归属于所有权权益的净收入的一部分。
可赎回利息
AOG实体的可赎回权益代表与历史收购相关的投资中的第三方所有权权益。收益（亏损）根据归属于可赎回权益的所有权百分比进行分配。在每个资产负债表日，可赎回利息的账面价值以赎回金额列报，以赎回金额超过购买日的初始计量为限。公司在合并财务状况表内的股东权益中确认赎回金额的变化并对留存收益进行相应调整，或在没有留存收益的情况下额外的实收资本。
收入确认
公司确认收入的方式描述了向客户转让承诺的商品或服务的金额，该金额反映了公司预期有权获得以换取这些商品或服务的对价。该公司的收入基于交易价格可确定的合同和具有可能可收回性的明确履约义务。在履行履约义务之前不确认收入。
管理费
管理费一般基于资本承诺、投入资本、资产净值或资产公允价值等的规定百分比。基本上所有的管理费都是从公司的附属基金中赚取的。管理费的合同条款因基金结构和投资策略而异。管理费在提供咨询服务期间确认为收入，但须经公司评估可收回性。
管理费还包括来自某些公开交易基金和永续财富工具的净投资收益（“第I部分费用”）的季度费用。第I部分的费用是可预测的和经常性的，不受或有还款的约束，通常每个季度以现金结算，除非受到延期付款的约束。
附带权益分配
在某些基金结构中，附带权益根据迄今为止的累计基金业绩分配给公司，但须根据每只基金投资管理协议中规定的相应条款达到最低回报水平。在每个报告期结束时，基金将根据该基金在报告日的净资产的假定清算情况分配适用于公司的附带权益，无论这些金额是否已实现。附带权益在已分配该等金额的范围内入账，并可能在分配金额超过根据基金的累计投资回报应付普通合伙人或投资经理的金额的范围内被冲回。
由于基础资产的公允价值在报告期之间有所不同，因此有必要对记录为附带权益的金额进行调整，以反映：（i）积极的业绩导致分配给公司的附带权益增加；或（ii）消极的业绩将导致应付公司的金额低于先前确认为收入的金额，从而导致先前确认的分配给公司的附带权益发生转回。截至报告日的应计附带权益记录在综合财务状况表内的投资中。
当一项基础投资被以盈利方式处置时，或在每个有限合伙人的资本回报加上优先回报，且基金的累计回报超过适用的投资管理协议或管理文件中定义的特定门槛率时，即实现附带权益。由于附带权益可能会被冲回，公司可能需要为先前收到的附带权益的潜在偿还进行计提。这一应计项目代表所有
F-17
先前分配给公司的金额，如果要根据截至报告日相关基金投资的当前公允价值清算资金，则需要偿还给这些基金。然而，实际的偿还义务通常要到基金寿命结束时才能实现。
公司将附带权益，即投资基金对公司的基于绩效的资本分配，作为金融资产的收益。公司将附带权益分配确认为合并经营报表中的单独收入项目，并在合并财务状况表内的投资中报告截至报告日的应计附带权益。附带权益分配是从公司的附属基金赚取的。
奖励费用
某些基金结构的表现所赚取的奖励费用是根据基金在一个衡量期间的表现确认的，但须根据每只基金的投资管理协议中规定的各自条款达到最低回报水平。激励费用在计量期结束时实现，通常是每年一次。一旦实现，这类费用不再需要冲销。
本金投资收益
本金投资收益由公司作为普通合伙人的权益法投资产生的利息和股息收入及已实现和未实现的净收益（损失）构成。
行政、交易及其他费用
基于股权的薪酬
公司确认与其接受员工服务以换取公司权益工具的股权报酬相关的费用。基于股权的补偿费用与根据2023年股权激励计划（“股权激励计划”）授予的限制性单位和限制性股票（统称“未归属奖励”）相关。
未归属奖励的基于股权的补偿费用根据授予日相应股权奖励的公允价值确定，并在必要的服务期内以直线法确认并相应增加额外实收资本。这些股权奖励的授予日公允价值由公司A类普通股股票的最近收盘价确定。
公司在发生期间将基于股份的奖励没收确认为先前确认的补偿费用的冲回。赔偿费用的减少是根据该期间被没收的具体赔偿金确定的。
受限制单位的持有人，但附注13所述尚未发行的奖励除外。股权补偿，一般有权获得相当于以下金额的现金作为当期补偿：（i）就A类普通股股份支付的任何股息金额乘以（ii）在宣布此类股息时持有的受限制单位数量（“股息等值”）。当单位被没收时，先前支付的股息等价物的累计金额将在合并运营报表中重新分类为薪酬和福利费用。
F-18
公司为股权补偿计划奖励记录递延所得税资产或负债，其依据是按公司预期获得税收减免的司法管辖区的法定税率确认的股权补偿的所得税扣除。此外，根据公认会计原则确认的递延所得税资产与公司所得税申报表中报告的实际扣税之间的差异，在考虑对AOG投资的税收影响之前，在合并经营报表中的所得税费用中列报。
基于股权的薪酬费用在合并经营报表的薪酬和福利中列报。
业绩相关补偿
公司已同意向某些专业人士支付从某些基金赚取的附带权益和激励费用的一部分，包括在合并中消除的合并基金的收入。根据每只基金的性质，附带权益和激励费用可能构成固定百分比，但须根据是否继续受雇或服务（通常是从到
10
years）或作为年度奖励，如果接受者在付款日期之前仍然受雇，则应为特定绩效年度支付。其他限制可能适用于基金适用的管理文件或奖励文件中规定的附带权益和激励费用。业绩相关报酬在确认相关附带权益和激励费用的同期确认。与业绩相关的补偿可以在存在先前确认的附带权益转回的期间内转回。与业绩相关的薪酬还可能包括公司某些战略投资的部分利润，这些利润应支付给专业人士，尽管这些战略投资产生的利润代表投资收益，不在业绩收入中报告。
应付绩效相关薪酬是指应付给有权在一个或多个基金中按比例分享附带权益并包括相关工资相关税收的专业人士的金额。负债是根据已实现和未实现附带权益的变化计算的。应付的与业绩相关的薪酬可能包括作为公司慈善举措的一部分的任何未支付的慈善组织拨款。
投资已实现和未实现收益/（损失）净额
利息和股息收入
利息、股息及其他投资收益计入利息及股息收入。利息收入在预期收取该等金额的范围内，采用实际利率法按权责发生制确认。股息和其他投资收益在收款权利确立时入账.
外币
美元是公司的功能货币；但公司的某些交易可能不以美元计价。以外币计价的收入和费用及损益交易，一般采用各自交易期间的平均汇率按月折算成美元。这些交易产生的外汇重估在其他收入（费用）中确认，净额在综合经营报表中确认。截至2025年12月31日和2023年12月31日止年度，公司确认$
17.0
百万美元
9.1
与外币重估相关的交易损失分别为百万。截至2024年12月31日止年度，公司确认$
0.6
百万与外币重估相关的交易收益。
此外，综合业绩包括若干使用美元以外功能货币的外国附属公司。这些外国子公司的资产和负债按截至
F-19
所得税
公司选择作为公司征税，分配给公司的所有收益均需缴纳美国公司所得税。对未实现收益和收益项目征收的企业层面所得税以及对某些子公司的收益征收的税款的拨备计入合并税项拨备。合并税项拨备中还包括某些合并基金产生的实体层面所得税。未分配给公司的合并收益部分流向AOG实体的所有者，而无需在公司层面征税。
所得税采用负债会计法核算。在这种方法下，递延税项资产和负债是就资产和负债的账面值与其各自计税基础之间的差异的预期未来税务后果确认的，采用预期该差异转回当年的有效税率。税率变动对递延资产和负债的影响确认为收入，在该变动颁布期间。当递延所得税资产的部分或全部很可能无法变现时，递延所得税资产将减少估值备抵。流动和递延税项负债按净额列报，递延税项资产净额在综合财务状况表的其他资产内列报。
该公司分析了其在所有美国联邦、州、地方和外国税务管辖区的报税情况，在这些管辖区，它需要提交所有开放纳税年度的所得税申报表。只有在税务机关根据该职位的技术优点进行审查后，该税务职位很可能会持续时，公司才会确认来自不确定税务职位的税务利益。在财务报表中确认的针对特定税务状况的税收优惠是基于最有可能实现而不是不可能实现的最大优惠。未确认的税收优惠金额将根据事实和情况的变化进行适当调整，例如对现有税法的重大修订、税务机关的新规定或解释、税务审查期间获得的新信息或审查的解决等。
税法复杂，受纳税人和各自政府税务机关的不同解释。在确定税务费用和评估税务状况，包括在公认会计原则下评估不确定性时，需要做出重大判断。该公司每季度审查其税务状况，并在通过新立法或获得新信息时调整其税收余额。
每股收益
A类和无投票权普通股的每股基本收益是通过将A类和无投票权普通股股东可获得的收入除以该期间已发行的A类和无投票权普通股的加权平均股数计算得出的。Ares Management Corporation可获得的收入指在宣布的B系列强制性可转换优先股股息生效后归属于A类和无投票权普通股股东的净收入。A类和无投票权普通股的基本每股收益采用两类法计算。二分类法是一种收益分配方法，根据该方法，A类和无投票权普通股和参与证券的股份计算每股收益，同时考虑宣布（或累计）的股息和未分配收益中的参与权，就好像所有这些收益在该期间已分配一样。由于未归属受限制单位的持有人在宣布时有权参与股息，因此未归属受限制单位在预期归属的范围内被视为参与证券。
歼20
综合收益
综合收益包括净收益和外币换算调整。
最近的会计公告
公司考虑财务会计准则委员会（“FASB”）发布的所有会计准则更新（“ASU”）的适用性和影响。对以下未列出的ASU进行了评估，要么确定不适用，要么预计对其合并财务报表的影响微乎其微。
2023年12月，FASB发布ASU2023-09，所得税（专题740）改进所得税披露。ASU 2023-09 要求披露在美国和外国司法管辖区缴纳的分类所得税，为有效税率调节的组成部分规定标准类别，并修改其他与所得税相关的披露。ASU 2023-09在公司截至2025年12月31日的财政年度生效。允许提前采用，本次更新中的修订应在预期基础上适用，但允许追溯采用。“附注11”中提供的信息。所得税”反映了预期采用ASU2023-09的影响。
2024年11月，FASB发布ASU2024-03，损益表—报告综合收益—费用分类披露（子主题220-40）：损益表费用分类.ASU2024-03要求在合并财务报表附注中分类披露某些费用，包括购买库存、员工薪酬、折旧和无形资产摊销。本次更新中的修订还要求披露：（i）综合经营报表中包含每个相关费用类别的费用标题；（ii）对相关费用标题中未单独定量分拆的剩余金额进行定性描述；（iii）销售费用总额和此类费用的定义。ASU 2024-03在公司截至2027年12月31日的财政年度生效。允许提前采用，本次更新中的修订可能会在未来或追溯的基础上适用。该公司目前正在评估这一指导意见的影响。
2025年9月，FASB发布ASU2025-06，无形资产—商誉和其他—内部使用软件（子主题350-40）针对内部使用软件的会计核算进行了改进。ASU 2025-06明确了将内部使用软件成本资本化的门槛，其依据是（i）管理层已授权并承诺为软件项目提供资金，以及（ii）项目很可能将完成，软件将用于执行预期的功能。ASU 2025-06在公司截至2028年12月31日的财政年度生效。允许提前采用，本更新中的修订可在预期、追溯或修改的基础上适用。该公司目前正在评估这一指导意见的影响。
3.业务组合
收购GCP International
于2025年3月1日，公司完成了对GLP Capital Partners Limited及其若干联属公司的国际业务的收购，不包括其在大中华区的业务（“GCP国际”），以及对某些管理基金的现有资本承诺（例如对GCP国际的收购以及资本承诺，“GCP收购”）。此次GCP收购增加了互补的房地产和数字基础设施投资能力，并扩大了公司的地域布局。GCP国际的活动包含在不动产集团部分中。
转让对价的收购日期公允价值总计$
3.9
亿，其中包括以下内容：
| 现金 | $ |
|
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|
股权(1)
|
|
||||
|
或有对价(2)
|
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| 合计 | $ |
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|||
(1)
9.6
百万股A类普通股及
0.1
百万AOG单位就GCP收购购买代价发行。
(2)见“注9。承诺和或有事项”，以进一步描述来自GCP收购的或有对价。
F-21
以下是截至2025年3月1日，基于第三方对某些无形资产的估值，为GCP收购所收购资产和承担的负债的公允价值摘要。采购价格分配是初步的，在计量期内可能发生变化，可能达
一年
自收购之日起，随着获得有关在GCP收购结束时存在的事实和情况的额外信息。取得的资产和承担的负债的公允价值估计为：
| 现金 | $ |
|
|||
| 其他有形资产 |
|
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| 无形资产 | |||||
| 管理合同 |
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| 客户关系 |
|
||||
| 使用寿命有限的无形资产 |
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||||
| 无限期管理合同 |
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| 无形资产总额 |
|
||||
| 取得的可辨认资产总额 |
|
||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 |
|
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| 取得的可辨认资产净额 |
|
||||
| 商誉 |
|
||||
| 取得的净资产 | $ |
|
|||
某些管理合同在收购GCP时被确定为使用寿命不确定，并且无需摊销。截至2025年3月1日，其余管理合同和客户关系的加权平均摊销期为
5.8
年和
7.6
年，分别。
截至2025年3月1日，与GCP收购相关的商誉账面价值为$
2.3
亿，其中$
1.1
十亿可用于税收抵扣。该商誉全部分配给不动产集团部门，主要归因于预期的协同效应和GCP国际的员工队伍集结。
就GCP收购而言，由于付款是支付给在GCP收购后成为公司雇员的某些个人，因此要求将商定购买价格的各个组成部分作为补偿入账。由于这些组成部分被要求作为补偿入账，相关金额已被排除在购买对价之外。截至2025年12月31日止年度，$
48.5
百万收购相关补偿成本已计入费用，并记录在合并运营报表的补偿和福利中。由于收购价格中包含现金和股权部分，成为公司员工的个人也以股权形式获得了一部分销售收益，记为股权补偿费用。截至2025年12月31日止年度，$
110.0
万元的股权补偿费用从立即归属中确认
0.6
万个受限单位，其中
0.2
万股被扣缴税款。此外，还有
2.3
百万未归属股权奖励和
0.2
截至2025年3月1日，与这些安排相关的未归属AOG单位奖励（统称为“未归属的GCP股权购买价格”）为百万元。与未归属的GCP股权购买价格有关，股权补偿费用为$
113.3
百万元于截至2025年12月31日止年度确认。预计将在未来所有期间确认的与未归属的GCP股权购买价格相关的补偿费用总额为$
277.0
截至2025年12月31日的百万元，预计将在剩余的加权平均期间内确认
2.8
年。
公司已发生$
68.7
万的购置相关费用，其中$
35.3
百万元于截至2025年12月31日止年度产生。这些购置相关成本已计入费用，并在一般、行政和其他费用中报告。
从GCP收购中获得的业务产生了收入和净收入$
359.7
百万美元
114.7
百万，分别计入2025年3月1日至2025年12月31日期间公司层面税生效前的综合经营报表。公司并未收购遗留业务的全部资产或承担全部负债。GCP国际代表在不同司法管辖区经营的各种业务和其他业务组成部分的聚合，每一项业务在历史上使用不同的会计基础。历史财务报表不存在适用一致的管理层假设和使用一致的会计基础的情况。因此，为此次GCP收购提供有关收入和收益的备考信息是不切实际的。
F-22
4.商誉和无形资产
净无形资产
下表汇总了公司无形资产扣除累计摊销后的账面价值：
| 截至2025年12月31日加权平均摊销期（年） | 截至12月31日， | ||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||||||||
| 管理合同 |
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$ |
|
$ |
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| 客户关系 |
|
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| 其他 |
|
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| 使用寿命有限的无形资产 |
|
|
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| 外币换算 |
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(
|
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| 有限寿命无形资产总额 |
|
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| 减：累计摊销 | (
|
(
|
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| 有限寿命无形资产，净额 |
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| 管理合同 |
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|
|||||||||||||||
| 无限期管理合同 |
|
|
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| 无形资产，净值 | $ |
|
$ |
|
|||||||||||||
截至2025年12月31日止年度，公司录得非现金减值费用$
2.3
百万至信贷集团内某些CLO的管理合同的公允价值。减值的主要指标是由于这些CLO的使用寿命比预期提前结束而导致的未来费用收入低于预期。截至2024年12月31日止年度，公司录得非现金减值费用$
8.9
百万至信贷集团内若干基金的管理合约的公允价值、不动产集团及次级基金的公允价值。减值的主要指标是这些资金产生的未来费用收入低于预期。截至2023年12月31日止年度，公司录得$
78.7
百万，主要与收购Landmark Partners，LLC（“Landmark收购”）的客户关系价值有关。减值的主要指标是截至Landmark收购之日，现有投资者在一家私募股权二级基金中管理的费用支付资产低于预期。
与无形资产相关的摊销费用，不包括上述加速摊销，为$
193.4
百万，$
116.3
百万美元
126.0
百万元，分别截至2025年、2024年和2023年12月31日止年度，并已在综合经营报表内的一般、行政和其他费用中列报。截至2025年12月31日止年度，公司剔除$
40.6
万元的无形资产完全摊余成本基础。
截至2025年12月31日，2026年至2030年及其后的有限寿命无形资产的未来年度摊销估计为：
| 年份 | 摊销 | ||||
| 2026 | $ |
|
|||
| 2027 |
|
||||
| 2028 |
|
||||
| 2029 |
|
||||
| 2030 |
|
||||
| 此后 |
|
||||
| 合计 | $ |
|
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F-23
商誉
下表汇总了公司商誉的账面价值：
| 信贷集团 | 实资组 |
二级市场集团
|
私募股权集团 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
|
截至2023年12月31日的余额
|
$ |
|
$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 收购 |
|
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| 重新分配 |
|
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(
|
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||||||||||||||||||||||||
| 外币换算 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
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| 截至2024年12月31日的余额 |
|
|
|
|
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||||||||||||||||||||||||
| 收购 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 外币换算 |
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|
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|
||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
关于2024年第四季度收购Walton Street Capital Mexico S. de R.L. de C.V.及其某些关联公司的股权，公司分配了$
28.4
万元收购价款转为商誉。
2024年第一季度，公司改变了分部构成。特殊机会战略，历史上属于私募股权集团，更名为机会信贷，并并入信贷集团。就本次分部重组而言，该公司的报告单位发生了相关变化，重新分配了商誉$
55.7
百万从私募股权集团到信用集团使用相对公允价值分配法。
有
无
截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度录得的商誉减值。外币换算调整的影响反映在 综合综合收益表。
5.投资
下表汇总了公司的投资情况：
| 截至 | 截至目前占总投资的百分比 | ||||||||||||||||||||||
| 12月31日， | 12月31日， | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||
| 权益法投资 | |||||||||||||||||||||||
|
权益法-附带权益(1)
|
$ |
|
$ |
|
|
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|||||||||||||||||
| 权益法私募投资合伙权益-本金 |
|
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|
|
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| 权益法私募投资合伙企业权益及其他（按公允价值持有） |
|
|
|
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| 权益法私募投资合伙企业权益及其他 |
|
|
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| 权益法投资总额 |
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| 抵押贷款债务 |
|
|
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| 固定收益证券 |
|
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| 抵押贷款债务和固定收益证券，按公允价值 |
|
|
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| 普通股和其他股本证券，按公允价值 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 投资总额 | $ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
(1)包括按公允价值$持有的附带权益
118.1
截至2025年12月31日，百万。
F-24
权益法投资
公司权益法投资包括未合并但公司对其有重大影响的投资。公司对其每项权益法投资进行评估，以确定是否有任何根据SEC指引定义的重大投资。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，公司持有的任何单项权益法投资均未达到显着标准。
以下表格汇总了公司权益法投资的财务信息，这些投资主要是公司管理的基金：
|
截至及截至2025年12月31日止年度
|
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| 信贷集团 | 实资组 | 二级市场集团 | 私募股权集团 |
其他
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合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 财务状况表 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资 | $ |
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$ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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| 总资产 |
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| 负债总额 |
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| 总股本 |
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| 运营声明 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息和股息收入 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 费用 | (
|
(
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(
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(
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(
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(
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| 投资产生的已实现和未实现收益（损失）净额 |
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(
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| 所得税费用 | (
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(
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(
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(
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| 净收入（亏损） | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ | (
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$ |
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截至2024年12月31日止年度
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| 信贷集团 | 实资组 | 二级市场集团 | 私募股权集团 |
其他
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合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 财务状况表 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资 | $ |
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$ |
|
$ |
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$ |
|
$ |
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$ |
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| 总资产 |
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| 负债总额 |
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| 总股本 |
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| 运营声明 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息和股息收入 | $ |
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$ |
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$ |
|
$ |
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$ |
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$ |
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| 费用 | (
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(
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(
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(
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(
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(
|
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| 投资产生的已实现和未实现收益（损失）净额 |
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(
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| 所得税费用 | (
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(
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(
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| 净收入（亏损） | $ |
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$ | (
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$ | (
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$ |
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截至2023年12月31日止年度
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| 信贷集团 | 实资组 | 二级市场集团 | 私募股权集团 |
其他
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合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 运营声明 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息和股息收入 | $ |
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| 费用 | (
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(
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(
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| 投资产生的已实现和未实现收益（损失）净额 |
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(
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| 所得税优惠（费用） | (
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(
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| 净收入（亏损） | $ |
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$ | (
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F-25
下表列示了公司应占权益法投资的净投资收益和已实现和未实现净收益（损失），这些收益计入合并经营报表的本金投资收益、已实现和未实现投资收益净额以及利息和股息收入：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 与权益法投资相关的投资净收益及已实现和未实现收益（亏损）净额合计 | $ |
|
$ |
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就公司的权益法投资而言，该重大资产预计将产生长期资本增值和/或利息和股息收入，该重大负债为以该资产的融资为抵押或与之相关的债务工具，净收益主要由该等净资产的公允价值变动构成。
以公允价值持有的权益法投资
下表汇总了公司以公允价值持有的权益法投资的公允价值变动情况，计入合并经营报表内投资的已实现和未实现收益净额：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 权益法私募投资合伙企业权益及其他（按公允价值持有） | $ |
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$ | (
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合并基金的投资
下表汇总了在合并基金中持有的投资：
| 公允价值截至 | 截至目前占总投资的百分比 | ||||||||||||||||||||||
| 12月31日， | 12月31日， | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||
| 固定收益投资 | |||||||||||||||||||||||
| 贷款和证券化工具 | $ |
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| 美国国债 |
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| 债券 |
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| 固定收益投资总额 |
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| 合伙权益 |
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| 股本证券 |
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| 投资总额，按公允价值 | $ |
|
$ |
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F-26
6.公允价值
公司持有的金融工具公允价值与合并基金
下表汇总了截至2025年12月31日公司及合并基金以公允价值计量的金融资产和金融负债情况：
| 公司的金融工具 | I级 | II级 | III级 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
|
资产，按公允价值
|
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投资：
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| 普通股、其他权益证券和权益法投资 | $ |
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| 普通股和其他股本证券-附带权益 |
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|
抵押贷款债务和固定收益证券
|
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| 投资总额，按公允价值 |
|
|
|
|
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| 衍生品-外币远期合约 |
|
|
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|
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| 资产总额，按公允价值 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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| 负债，按公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||
| 衍生品-外币远期合约 | $ |
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$ | (
|
$ |
|
$ | (
|
||||||||||||||||||
| 或有对价 |
|
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||
| 负债总额，按公允价值 | $ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
||||||||||||||||||
| 合并基金的金融工具 | I级 | II级 | III级 | 以NAV计量的投资 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||
| 资产，按公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益投资： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 贷款和证券化工具 | $ |
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$ |
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$ |
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$ | — | $ |
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| 债券 |
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— |
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| 固定收益投资总额 |
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— |
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| 合伙权益 | — | — | — |
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| 股本证券 |
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— |
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| 投资总额，按公允价值 |
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| 衍生品： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 外币远期合约 |
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— |
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— |
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| 资产总额，按公允价值 | $ |
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$ |
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$ |
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| 负债，按公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO的贷款义务 | $ |
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$ | (
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$ |
|
$ | — | $ | (
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| 衍生品： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 外币远期合约 |
|
(
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|
— | (
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| 资产互换 |
|
|
(
|
— | (
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|
|
(
|
(
|
— | (
|
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| 负债总额，按公允价值 | $ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | — | $ | (
|
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F-27
下表汇总了截至2024年12月31日公司及合并基金以公允价值计量的金融资产和金融负债情况：
| 公司的金融工具 | I级 | II级 | III级 | 以NAV计量的投资 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||
|
资产，按公允价值
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| 现金等价物： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 货币市场基金 | $ |
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$ |
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$ | — | $ |
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投资：
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| 普通股和其他股本证券 |
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— |
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抵押贷款债务和固定收益证券
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| 合伙权益 | — | — | — |
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| 投资总额，按公允价值 |
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| 衍生品-外币远期合约 |
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| 资产总额，按公允价值 | $ |
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|
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|
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| 负债，按公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 衍生品-外币远期合约 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | — | $ | (
|
||||||||||||||||||||||
| 或有对价 |
|
|
(
|
— | (
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| 负债总额，按公允价值 | $ |
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$ | (
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$ | (
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$ | — | $ | (
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| 合并基金的金融工具 | I级 | II级 | III级 | 以NAV计量的投资 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||
| 资产，按公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益投资： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 贷款和证券化工具 | $ |
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| 美国国债 |
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| 债券 |
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— |
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| 固定收益投资总额 |
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— |
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| 合伙权益 | — | — | — |
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| 股本证券 |
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— |
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| 投资总额，按公允价值 |
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| 衍生品-外币远期合约 |
|
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— |
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| 资产总额，按公允价值 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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| 负债，按公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO的贷款义务 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | — | $ | (
|
||||||||||||||||||||||
| 衍生品： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 外币远期合约 |
|
(
|
|
— | (
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 资产互换 |
|
|
(
|
— | (
|
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|
|
(
|
(
|
— | (
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 负债总额，按公允价值 | $ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | — | $ | (
|
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F-28
以下表格列出第三级计量的公允价值变动概要：
| 第三级公司资产负债情况 | 股票证券 | 固定 收入 |
或有代价 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
|
截至2024年12月31日的余额
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$ |
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|
$ |
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|
就收购事项成立（见附注9）
|
|
|
(
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(
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转入(1)
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转出(1)
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(
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(
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(
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采购(2)
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销售/结算(3)
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(
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(
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|
(
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| 公允价值变动 |
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|
(
|
(
|
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| 已实现和未实现升值（折旧），净额 |
|
(
|
|
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|
截至2025年12月31日余额
|
$ |
|
$ |
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$ | (
|
$ | (
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| 与报告日仍持有的金融资产和负债相关的计入收益的未实现净增值/折旧和公允价值变动 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
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| III级合并基金净资产 | 股票证券 | 固定 收入 |
衍生品，净额 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日的余额 | $ |
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转入(1)
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转出(1)
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采购(2)
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销售/结算(3)
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(
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| 截至2025年12月31日余额 | $ |
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$ |
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(1)转入和转出包括估值中使用的输入值的可观察性变化以及由于资金合并和非合并而发生的变化。
(2)采购包括实收实物利息和收到的与重组有关的证券。
(3)销售/结算包括分配、本金赎回、与重组有关的处置证券和或有对价付款。
| 第三级公司资产负债情况 | 股票证券 | 固定收益 | 或有代价 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
|
截至2023年12月31日的余额
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$ |
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$ |
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| 就收购事项成立 |
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(
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(
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转入(1)
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转出(1)
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(
|
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(
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采购(2)
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销售/结算(3)
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(
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(
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|
(
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| 已实现和未实现升值，净额 |
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截至2024年12月31日的余额
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$ |
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$ |
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| 计入报告日仍持有的金融资产相关收益的未实现净增值/折旧额变动 | $ | (
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$ |
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$ |
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F-29
| III级合并基金净资产 | 股票证券 | 固定收益 | 衍生品，净额 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| 截至2023年12月31日的余额 | $ |
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$ |
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$ | (
|
$ |
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|
转入(1)
|
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|
|
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转出(1)
|
(
|
(
|
|
(
|
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|
采购(2)
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||
|
销售/结算(3)
|
(
|
(
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|
(
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|
(
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| 截至2024年12月31日的余额 | $ |
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$ |
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| $ |
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$ | (
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(1)转入和转出包括估值中使用的输入值的可观察性变化以及由于资金合并和非合并而发生的变化。
(2)采购包括实收实物利息和收到的与重组有关的证券。
(3)销售/结算包括分配、本金赎回和与重组相关的证券处置。
转出第三级一般归因于某些投资，这些投资在该期间经历了更显着的市场活动水平，因此使用来自独立定价服务或多个经纪商的可观察输入进行估值。转入第三级一般归因于某些投资，这些投资在该期间经历了不太重要的市场活动水平，因此只能从经纪人或独立定价服务获得一个或更少的报价。
歼30
下表汇总了截至2025年12月31日公司和合并基金III级计量所使用的量化投入和假设：
| 公司的III级计量 | 公允价值 | 估值技术（s） | 重要的不可观察输入（s） | 范围 | 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| $ |
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交易价格(1)
|
不适用 |
不适用
|
不适用 | |||||||||||||||||||||||||||
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市场收益率分析 | 市场利率 |
|
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|
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市场方法 | 账面价值倍数 |
|
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|
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期权定价模型 | 波动性 |
|
|
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|
蒙特卡罗模拟 | 波动性 |
|
|
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贴现现金流 | 贴现率 |
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|
|
市场方法
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EBITDA倍数(2)
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| 固定收益投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
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经纪人报价和/或第三方定价服务 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场收益率分析
|
市场利率 |
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| 总资产 | $ |
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| 负债 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 或有对价 | $ | (
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蒙特卡罗模拟 | 贴现率 |
|
|
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| 波动性 |
|
|
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| 负债总额 | $ | (
|
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| 合并基金的III级计量 | 公允价值 | 估值技术（s） | 重要的不可观察输入（s） | 范围 | 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| $ |
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贴现现金流 |
贴现率
|
|
|
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|
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市场方法 | 账面价值倍数 |
|
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|
|
交易价格(1)
|
不适用
|
不适用 |
不适用
|
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|
|
市场方法 |
EBITDA倍数(2)
|
|
|
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|
|
市场方法 | 产量 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
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|
市场方法 | 产量 |
|
|
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|
|
经纪人报价和/或第三方定价服务 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
|
交易价格(1)
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不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
|
贴现现金流 | 贴现率 |
|
|
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| 总资产 | $ |
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| 负债 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 衍生工具 | $ | (
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经纪人报价和/或第三方定价服务 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||
| 负债总额 | $ | (
|
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(1)交易价格由购买或重组的证券组成。公司根据此类交易结束时使用的基本假设确定估值没有变化。
(2)上表中的“EBITDA”是一种非公认会计准则财务指标，指的是息税折旧摊销前利润。
F-31
下表汇总了截至2024年12月31日公司和合并基金的III级计量所使用的量化输入和假设：
| 公司的III级计量 | 公允价值 | 估值技术（s） | 重要的不可观察输入（s） | 范围 | 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| $ |
|
交易价格(1)
|
不适用 | 不适用 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法 | 产量 |
|
|
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|
|
市场方法 | 账面价值倍数 |
|
|
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| 贴现现金流 | 贴现率 |
|
|
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|
|
市场方法 | 账面价值倍数 |
|
|
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|
|
期权定价模型 | 波动性 |
|
|
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|
|
市场方法 | 收益倍数 |
|
|
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|
|
贴现现金流 | 贴现率 |
|
|
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| 固定收益投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
交易价格(1)
|
不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
|
经纪人报价和/或第三方定价服务 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
|
其他 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 总资产 | $ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 负债 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 或有对价 | $ | (
|
蒙特卡罗模拟 | 贴现率 |
|
|
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| 波动性 |
|
|
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| 负债总额 | $ | (
|
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| 合并基金的III级计量 | 公允价值 | 估值技术（s） | 重要的不可观察输入（s） | 范围 | 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| $ |
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贴现现金流 | 贴现率 |
|
|
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|
|
市场方法 | 账面价值倍数 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法 |
EBITDA倍数(2)
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
其他 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
经纪人报价和/或第三方定价服务 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法 | 产量 |
|
|
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|
|
其他 | 不适用 |
不适用
|
不适用
|
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| 总资产 | $ |
|
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| 负债 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 衍生工具 | $ | (
|
经纪人报价和/或第三方定价服务 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||
| 负债总额 | $ | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||
(1)交易价格由购买或重组的证券组成。公司根据此类交易结束时使用的基本假设确定估值没有变化。
(2)上表中的“EBITDA”是一种非公认会计准则财务指标，指的是息税折旧摊销前利润。
合并基金在公司管理的私募股权基金中拥有使用每股资产净值估值的有限合伙权益。这些基金的条款和条件不允许在没有公司控制之外的某些事件或批准的情况下赎回。
F-32
下表汇总了以公允价值持有的投资以及使用每股NAV估值的合并基金权益的未备资承诺：
| 截至12月31日， | ||||||||||||||
| 2025 | 2024 | |||||||||||||
| 投资（按公允价值持有） | $ |
|
$ |
|
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| 未提供资金的承付款 |
|
|
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7.债务
下表汇总了公司及子公司的债务承担情况：
| 截至12月31日， | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 原借款金额 | 账面价值 |
公允价值(1)
|
息率 | 账面价值 | 息率 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
信贷便利(2)
|
不适用 | $ |
|
$ |
|
|
% | $ |
|
|
% | |||||||||||||||||||||||||||
|
2028年10月11日到期的优先票据(3)
|
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|
2030年6月15日到期的优先票据(4)
|
|
|
|
|
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|
2052年1月2日到期的优先票据(5)
|
|
|
|
|
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|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
优先票据到期10/11/2054(6)
|
|
|
|
|
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|
2051年6月30日到期的次级票据(7)
|
|
|
|
|
|
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| 债务总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
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(1)优先票据和次级票据将被归类为公允价值等级中的II级，公允价值基于非活跃市场的报价。
(2)2025年4月，该公司修改了其信贷安排，除其他外：（i）将期限从2029年3月31日延长至2030年4月22日；（ii）将承付款从$
1.400
亿，手风琴功能$
600.0
百万，至$
1.840
十亿，手风琴功能$
660.0
百万；及（iii）为发放Swingline贷款提供次级限额，最高总额为$
75.0
百万（根据信贷融资修订可供借入的金额因已发放的任何周转贷款而减少）。信贷融通的浮动利率基于有担保隔夜融资利率（“SOFR”）或基准利率加上适用的保证金，每季度支付一笔未使用的承诺费，该费用可能会随着公司的基础信贷机构评级发生变化。截至2025年12月31日，基准利率贷款按最优惠利率计息，SOFR贷款按SOFR加
1.00
%.未使用的承诺费为
0.09
年度%。The Credit Facility has a base rate and SOFR floor of
零
.
(3)该优先票据由公司于
99.80
半年付息的票面金额的%。公司可在到期前赎回优先票据，但须遵守有关优先票据的契约条款。
(4)优先票据由公司间接附属公司Ares Finance Co. II LLC于
99.77
半年付息的票面金额的%。公司可在到期前赎回优先票据，但须遵守有关优先票据的契约条款。
(5)优先票据由公司间接附属公司Ares Finance Co. IV LLC于
97.78
半年付息的票面金额的%。公司可在到期前赎回优先票据，但须遵守有关优先票据的契约条款。
(6)该优先票据由公司于
99.24
半年付息的票面金额的%。公司可在到期前赎回优先票据，但须遵守有关优先票据的契约条款。
(7)次级票据由Ares Finance Co. III LLC发行，Ares Finance Co. III LLC是公司的间接附属公司，每半年支付一次利息，固定利率为
4.125
%.自2026年6月30日起，利率将在每五年一次的基础上根据五年期美国国债利率加
3.237
%.公司可提前赎回次级票据或延期支付利息至连续数年，但须遵守有关次级票据的契约条款。
截至2025年12月31日，公司及其附属公司遵守债务义务项下的所有契诺。
公司通常在订立新的债务义务或修订现有债务协议时产生并支付债务发行费用。与各种优先票据（“优先票据”）和次级票据（“次级票据”）相关的债务发行成本记录为相应债务义务的减少，与信贷融资相关的债务发行成本计入综合财务状况表内的其他资产。所有债务发行费用在相关义务的剩余期限内摊销为合并经营报表内的利息费用。
F-33
下表列示了公司发债成本的活动情况：
| 信贷便利 | 高级笔记 | 次级票据 | |||||||||||||||
|
截至2023年12月31日未摊销债务发行费用
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 发生的发债费用 |
|
|
|
||||||||||||||
| 发债费用摊销 | (
|
(
|
(
|
||||||||||||||
|
截至2024年12月31日未摊销债务发行费用
|
|
|
|
||||||||||||||
| 发生的发债费用 |
|
|
|
||||||||||||||
| 发债费用摊销 | (
|
(
|
(
|
||||||||||||||
| 截至2025年12月31日未摊销债务发行费用 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
合并CLO的贷款义务
属于CLO的合并基金的贷款义务和其他融资义务（“合并CLO”）是指应付合并CLO发行的债务证券持有人的金额。公司使用其合并CLO的金融资产的公允价值计量合并CLO的贷款义务。
以下贷款债务未偿还，归类为合并CLO的负债：
| 截至12月31日， | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公允价值 贷款义务 |
加权 平均 息率 |
加权 平均 剩余期限 （年） |
公允价值 贷款义务 |
加权 平均 息率 |
加权 平均 剩余期限 （年） |
||||||||||||||||||||||||||||||
| 优先担保票据 | $ |
|
|
|
$ |
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
|
次级票据(1)
|
|
不适用 |
|
|
不适用 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 合并CLO的贷款义务总额 | $ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
(1)这些票据没有合同利率；相反，票据持有人获得的浮动利率相当于每个合并CLO产生的超额现金流。
合并CLO的贷款义务以合并CLO持有的资产作抵押，包括现金和现金等价物、公司贷款和公司债券，以及其他证券和财务权益。一个合并CLO的资产不得用于清偿另一个合并CLO的负债。合并CLO的贷款义务包括浮动利率票据、可延期浮动利率票据、循环信贷额度和次级票据。根据票据借入的金额是根据可获得的现金流量偿还的，但受制于每个合并CLO的管理文件下的付款优先权。基于这些融资的条款，融资的债权人对公司没有追索权。
合并基金的信贷融资
某些合并基金在资本回撤之间维持信贷便利，为投资提供资金。这些融资通常以合并基金的净资产或合并基金有限合伙人的无资金资本承诺作抵押，承担基于无资金承诺的年度承诺费，并包含各种肯定和否定的契约和报告义务，包括对额外债务、留置权、保证金股票、关联交易、股息和分配、解除资本承诺和投资组合资产处置的限制。这些融资的债权人仅在债务由公司担保的范围内对公司有追索权。截至2025年12月31日及2024年12月31日，合并基金遵守该等信贷安排项下的所有契诺。
F-34
合并基金有以下未偿还信贷额度：
| 截至12月31日， | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总容量 | 未偿还贷款 | 公允价值 | 加权 平均 息率 |
加权 平均 剩余期限 （年） |
总容量 | 未偿还贷款 | 加权 平均 息率 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
信贷便利(1)
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|
|
$ |
|
$ |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)这些信贷工具有不同的期限，按与市场利率的利差或规定的固定利率计息。浮动利率借款的公允价值与账面价值相近，因为借款利率为浮动利率。固定利率借款的公允价值与最近订立融资安排时的账面价值相近。这些负债将被归入公允价值等级的第二级。
8.其他资产
其他资产构成部分如下：
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 公司其他资产 | |||||||||||
| 应收账款和利息 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 固定资产，净额 |
|
|
|||||||||
| 递延所得税资产，净额 |
|
|
|||||||||
| 其他资产 |
|
|
|||||||||
| 公司其他资产合计 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 合并基金的其他资产 | |||||||||||
| 应收股息及利息 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 所得税及其他应收款 |
|
|
|||||||||
| 合并基金其他资产合计 | $ |
|
$ |
|
|||||||
固定资产，净额
固定资产构成情况如下：
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 办公和计算机设备 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 内部使用软件 |
|
|
|||||||||
| 租赁权改善 |
|
|
|||||||||
| 固定资产，按成本 |
|
|
|||||||||
| 减：累计折旧 | (
|
(
|
|||||||||
| 固定资产，净额 | $ |
|
$ |
|
|||||||
9.承诺与或有事项
赔偿安排
与正常业务过程中的标准商业惯例一致，公司为公司的关联公司、代表公司或该等关联公司行事的人士及第三方订立载有赔偿的合同。赔偿条款因合同而异，公司在这些安排下的最大风险无法确定，也没有记录在综合财务状况表中。截至
F-35
2025年12月31日，公司没有根据这些合同发生先前的索赔或损失，并预计损失风险很小。
承诺
截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司在投资其管理的基金或支持某些战略举措方面的未提供资金承诺总额为$
1,172.9
百万美元
1,451.4
分别为百万。
担保
截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司面临的担保损失最大风险为$
7.1
百万美元
1.1
分别为百万。公司与金融机构订立的担保协议主要是为若干基金持有的信贷融资提供担保。在日常经营过程中，基金持有的信贷便利的担保可能表明控制并导致基金的合并。
或有盈利安排
GCP国际
就2025年第一季度期间的GCP收购而言，公司与卖方及其成为公司雇员的某些专业人员建立了两项安排，包括（i）基于某些数字基础设施基金的收入目标的实现情况与数据中心业务相关的盈利安排（“DC Earnout”）；以及（ii）基于某些日本房地产基金的筹资目标的实现情况与日本业务相关的盈利安排（“Japan Earnout”）。DC Earnout和Japan Earnout代表或有负债不超过$
1.0
十亿美元
0.5
分别为十亿。
DC Earnout和Japan Earnout归属于卖方的部分是购买对价的一部分，将作为或有对价入账。截至2025年3月1日，这些或有负债的公允价值为$
465.1
万元并记入合并财务状况表的应付账款、应计费用和其他负债。或有负债可能在计量期间发生变化，计量期间不迟于2028年6月30日结束。截至2025年12月31日止年度的公允价值较收购日期的变动$
298.0
百万在其他收入（费用）中列报，净额在合并经营报表中。公司预计将由公司酌情以不低于
15.0
%现金及剩余权益余额。截至2025年12月31日，或有负债的公允价值为$
763.0
百万。
DC Earnout和Japan Earnout归属于成为公司雇员的专业人员的部分需要在计量期间继续服务。本公司预计将由本公司酌情以不低于
15.0
%现金和股权奖励中的剩余余额。DC Earnout和Japan Earnout在合并经营报表内薪酬和福利费用中确认的这些负债的现金和权益部分的公允价值的增量变化每个期间都会重新计量。在计量期结束日期之后，将按负债余额的公允价值支付现金部分，并授予股权奖励。截至2025年12月31日，或有负债的公允价值为$
327.0
百万。赔偿费用$
70.1
截至2025年12月31日止年度的百万元计入综合经营报表的薪酬和福利，并在综合财务状况表的应计薪酬中列报相等的抵销。在相应计量期间结束日期的未支付负债将从负债重新分类为额外实收资本。与DC Earnout和Japan Earnout相关的任何补偿费用，如之前未在最终计量期间结束日期记录，将在剩余服务期间确认为基于股权的补偿费用，范围从到
六年
，从GCP收购截止日开始计量。
F-36
其他安排
公司亦就收购事项订立多项其他或有盈利安排。截至2025年12月31日止年度，实现了其中一项收益的收入目标，并结算了相关负债。与此收益相关的或有负债的公允价值为$
31.1
万美元，这部分裁决的相关负债以$
26.0
截至2025年12月31日止年度的百万现金支付及以权益结算的剩余金额重新分类为额外实收资本。对于员工应占收益部分，补偿费用$
8.0
百万美元
0.6
截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的百万元分别在合并经营报表的薪酬和福利范围内列报。对于收益中归类为或有对价的部分，公允价值变动$
2.9
百万在截至2025年12月31日止年度入账，并在其他收入（费用）中列报，净额在综合经营报表中。
其余或有盈余安排的最大风险敞口为$
175.0
百万美元
115.0
分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的百万。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，这些归属于雇员的或有负债的公允价值为$
24.2
百万美元
88.9
分别为百万，其中$
7.8
百万美元
29.3
百万元已分别记入综合财务状况表的应计薪酬内。赔偿费用$（
21.5
）百万，$
21.5
百万美元
6.5
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的百万元分别在综合经营报表的薪酬和福利范围内列报。关于未来亚太地区私募股权基金的预期筹资，公司确定与此收益安排相关的收入目标预计无法实现。因此，该公司扭转了$
25.0
截至2025年12月31日止年度与此安排相关的先前确认的补偿费用百万。
这些或有盈余安排的其余部分被归类为或有对价。截至2025年12月31日和2024年12月31日，这些或有负债的公允价值为$
2.3
百万美元
2.1
万，并已分别记入合并财务状况表的应付账款、应计费用和其他负债。截至2025年12月31日止年度，公允价值变动$
0.2
百万元在其他收入（费用）中列报，净额在合并经营报表中。
附带权益
附带权益受到公司建议的基金的基础投资的公允价值变动的影响。估值，在未实现的基础上，可能受到多种外部因素的显着影响，包括但不限于公开股票市场波动、行业交易倍数和利率。一般来说，如果在基金终止时（以及越来越多地在基金存续期的过渡时刻），基金没有实现超过优先回报阈值的投资回报，或者普通合伙人在基金存续期内获得的净利润超过了其根据适用的合伙协议可分配份额，公司将有义务偿还公司收到的超过公司有权获得的金额的附带权益。该或有债务通常会因公司支付的与附带权益相关的所得税而减少。
获得附带权益分配的公司高级专业人员负责为其在任何或有还款义务中的比例份额提供资金。然而，公司某些基金的监管协议规定，如果现任或前任专业人士不为其各自的份额提供资金用于此类基金，那么公司可能需要为附带权益收到的金额以外的额外金额提供资金，尽管公司一般将保留根据此类监管协议对未能为其义务提供资金的附带权益接受者寻求任何补救措施的权利。
此外，在基金存续期结束时，如果公司收到的附带权益多于最终赚取的收益，则可能会出现公司应付基金的款项。普通合伙人债务金额（如有）将取决于基金存续期结束时投资的最终实现价值。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，如果公司假设所有现有投资一文不值，则可能需要偿还的附带权益金额（扣除可能与收入确认不同的税收分配）将为$
125.6
百万美元
59.6
分别为百万，其中$
99.8
百万美元
39.5
百万，分别由作为此类附带权益接收方的某些专业人士向公司偿还。管理层认为，所有投资变得一文不值的可能性微乎其微。截至2025年12月31日和2024年12月31日，如果按公允价值清算基金，将有
无
重大或有还款义务或负债。
F-37
诉讼
公司不时在与日常业务过程中进行的交易和其他事项有关的法律诉讼中被列为被告。尽管无法保证此类法律诉讼的结果，但管理层认为，公司不存在与任何当前法律程序或索赔相关的潜在责任，这些法律程序或索赔将单独或总体上对其经营业绩、财务状况或现金流量产生重大影响。
租约
该公司的租赁主要包括办公空间和某些办公设备的经营租赁。公司的租约剩余租期可达
18
年。
下表列出了有关公司经营租赁的某些补充量化披露：
| 经营租赁负债到期 |
截至2025年12月31日
|
|||||||
| 2026 | $ |
|
||||||
| 2027 |
|
|||||||
| 2028 |
|
|||||||
| 2029 |
|
|||||||
| 2030 |
|
|||||||
| 此后 |
|
|||||||
| 未来付款总额 |
|
|||||||
| 减：利息 |
|
|||||||
| 经营租赁负债合计 | $ |
|
||||||
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用中的分类 | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 经营租赁费用 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 经营租赁负债计量补充信息 | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 经营租赁的经营现金流 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 取得的租赁资产换取新的经营租赁负债 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 截至12月31日， | ||||||||||||||
| 租期及贴现率 | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 加权-平均剩余租期（年） |
|
|
||||||||||||
| 加权平均贴现率 |
|
|
||||||||||||
F-38
10.关联方交易
该公司几乎所有的收入都来自其附属公司。相关应收账款包含在综合财务状况表内的应收关联公司款项中，但应计附带权益（主要是应收关联基金款项）在综合财务状况表内的投资中单独列报。
该公司与其管理的Ares基金有投资管理协议。根据这些协议，这些Ares基金可能会承担某些运营成本和费用，这些成本和费用最初由公司支付，随后由Ares基金偿还。
员工和其他相关方可能被允许参与通常与基金投资者一起投资Ares Funds的共同投资工具。参与受法律限制于根据适用证券法符合资格的个人。这些共同投资工具一般不要求这些个人支付管理费、附带权益或激励费用。
基金的附带权益和激励费用可以在当前基础上分配给专业人士或其相关实体，但在附带权益计划的情况下，如果最终未能达到某些特定的回报门槛，则须由作为相关基金普通合伙人的公司子公司偿还。专业人士已亲自担保，在一定限制下，这些子公司在此普通合伙人义务方面的义务。这种担保是几个，而不是共同的，并且仅限于相关接受者收到的分配。
该公司认为其专业人士和非合并基金是关联公司。应收关联公司款项和应付关联公司款项由以下各项构成：
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 应收联属公司款项 | |||||||||||
| 应收非合并基金管理费 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 应收非合并基金激励费用 |
|
|
|||||||||
| 代为支付的款项以及应收非合并基金和雇员的款项 |
|
|
|||||||||
| 应收联属公司款项—公司 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 应付联属公司款项 | |||||||||||
| 预收管理费及应付非并表基金的返利 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 应收税款协议负债 |
|
|
|||||||||
| 已实现附带权益和应付激励费用 |
|
|
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| 由非合并基金代为支付及由公司应付的款项 |
|
|
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| 应付联属公司款项—公司 | $ |
|
$ |
|
|||||||
Ares基金和投资组合公司的应收款项和应付款项
公司在正常经营过程中，代并基金支付一定费用，代并基金报销的非并基金。反之，合并基金和非合并基金可能会支付某些由公司报销的费用。公司最初支付的某些费用，主要是专业服务、差旅和与特定投资组合公司持股相关的其他费用，须由投资组合公司偿还。
F-39
11.所得税
公司的有效所得税率取决于许多因素，包括分配给非控股权益的收入和费用的估计性质和金额，而无需在公司层面缴纳联邦、州和地方所得税。此外，公司的有效税率受到合并在公司合并财务报表中的任何关联基金和共同投资工具的所得税拨备金额的影响。
公司根据其经营所在司法管辖区的税法规定提交纳税申报表。在正常经营过程中，公司接受美国联邦、州、地方和外国税务机关的审查。除有限的例外情况外，公司在2021年之前的任何年度都不再接受税务机关的所得税审计。尽管税务审计的结果始终不确定，但公司认为未来任何审计的结果不会对公司的综合财务报表产生重大不利影响。
归属于公司及合并基金的所得税拨备，包括以下各项：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 准备金 | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 公司 | ||||||||||||||||||||
| 当前 | ||||||||||||||||||||
| 美国联邦所得税费用 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 州和地方所得税费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 国外所得税费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
|
|
|
||||||||||||||||||
| 延期 | ||||||||||||||||||||
| 美国联邦所得税费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 州和地方所得税费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 外国所得税优惠 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
|
|
|
||||||||||||||||||
| 合计 | ||||||||||||||||||||
| 美国联邦所得税费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 州和地方所得税费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 国外所得税费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 所得税费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 合并基金 | ||||||||||||||||||||
| 当前 | ||||||||||||||||||||
| 国外所得税费用（收益） | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| (
|
(
|
|
||||||||||||||||||
| 延期 | ||||||||||||||||||||
| 美国联邦所得税费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
|
|
|
||||||||||||||||||
| 合计 | ||||||||||||||||||||
| 美国联邦所得税费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 国外所得税费用（收益） | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 所得税费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 所得税拨备总额 | ||||||||||||||||||||
| 当期所得税费用合计 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 递延所得税费用合计 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 所得税费用 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
歼40
税前收入的分类随着ASU2023-09的采用而生效，包括以下内容：
| 截至2025年12月31日止年度 | ||||||||
| 美国 | $ |
|
||||||
| 国外 |
|
|||||||
| 合计 | $ |
|
||||||
随着ASU2023-09的采用，法定税率与公司有效税率之间的税收对账发生了变化，如下所示：
| 截至2025年12月31日止年度 | ||||||||||||||
| 美国联邦法定利率 | $ |
|
|
% | ||||||||||
|
州和地方税，扣除联邦福利(1)
|
|
|
||||||||||||
| 跨境税法的效力： | ||||||||||||||
| 英国 |
|
|
||||||||||||
| 日本 |
|
|
||||||||||||
| 新加坡 |
|
|
||||||||||||
| 其他法域 |
|
|
||||||||||||
| 外国税收影响 | ||||||||||||||
| 英国： | ||||||||||||||
| 法定税率差异 |
|
|
||||||||||||
| 其他费率差异项目 | (
|
(
|
||||||||||||
| 日本： | ||||||||||||||
| 法定税率差异 |
|
|
||||||||||||
| 其他费率差异项目 | (
|
(
|
||||||||||||
| 新加坡： | ||||||||||||||
| 法定税率差异 | (
|
(
|
||||||||||||
| 其他费率差异项目 |
|
|
||||||||||||
| 其他外国司法管辖区： | ||||||||||||||
| 法定税率差异 |
|
|
||||||||||||
| 其他费率差异项目 | (
|
(
|
||||||||||||
| 税收抵免 | ||||||||||||||
| 外国税收抵免 | (
|
(
|
||||||||||||
| 研发税收抵免 | (
|
(
|
||||||||||||
| 其他营业税金抵免 | (
|
(
|
||||||||||||
| 估值备抵变动 | (
|
(
|
||||||||||||
| 不可课税或不可扣除项目 | ||||||||||||||
| 不可扣除的高管薪酬费用 |
|
|
||||||||||||
| 其他，净额 |
|
|
||||||||||||
| 其他调整 | ||||||||||||||
| 收入转给非控股权益 | (
|
(
|
||||||||||||
| 实际税率 | $ |
|
|
% | ||||||||||
(1)加利福尼亚州和纽约州的州税和纽约市的地方税占州税和地方税的大部分，扣除联邦福利。
F-41
法定税率与ASU2023-09采用前期间公司有效税率的对账如下：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| 2024 | 2023 | |||||||||||||
| 按联邦法定税率计算的所得税费用 |
|
|
||||||||||||
| 收入转给非控股权益 | (
|
(
|
||||||||||||
| 州和地方税，扣除联邦福利 |
|
|
||||||||||||
| 外国税收 | (
|
(
|
||||||||||||
| 永久项目 |
|
|
||||||||||||
| 不允许的高管薪酬 |
|
|
||||||||||||
| 其他，净额 |
|
|
||||||||||||
| 估价津贴 |
|
(
|
||||||||||||
| 总有效率 |
|
|
||||||||||||
采用ASU2023-09后生效的已付所得税的分类列报如下：
| 截至2025年12月31日止年度 | ||||||||
| 联邦所得税 | $ |
|
||||||
| 州和地方所得税 |
|
|||||||
| 外国所得税 |
|
|||||||
| 合计 | $ |
|
||||||
以下司法管辖区约占已缴所得税总额的5%（扣除退税款），如果低于5%，则代表最大的司法管辖区：
| 截至2025年12月31日止年度 | ||||||||
| 州和地方所得税 | ||||||||
| 纽约 | $ |
|
||||||
| 纽约市 |
|
|||||||
| 加州 |
|
|||||||
| 外国所得税 | ||||||||
| 英国 | $ |
|
||||||
| 日本 |
|
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递延税项
截至2025年12月31日和2024年12月31日，产生较大部分递延所得税资产和负债的暂时性差异的所得税影响如下。递延税项资产，扣除公司后计入综合财务状况表内的其他资产。递延税项负债，扣除合并基金后计入合并财务状况表的应付账款、应计费用和其他负债。
F-42
| 截至12月31日， | ||||||||||||||
| 公司递延所得税资产负债情况 | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 递延所得税资产 | ||||||||||||||
| AOG单位交换的可摊销税基 | $ |
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$ |
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| 净经营亏损和资本亏损结转 |
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| 其他，净额 |
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| 递延所得税资产总额 |
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| 估价津贴 | (
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(
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| 递延所得税资产净额合计 |
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| 递延所得税负债 | ||||||||||||||
| 对伙伴关系的投资 | (
|
(
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| 递延所得税负债总额 | (
|
(
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| 递延所得税资产，净额 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 截至12月31日， | ||||||||||||||
| 合并基金的递延税项资产和负债 | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 递延所得税资产 | ||||||||||||||
| 净经营亏损 | $ |
|
$ |
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||||||||||
| 递延所得税资产总额 |
|
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| 估价津贴 | (
|
(
|
||||||||||||
| 递延所得税资产净额合计 |
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|
||||||||||||
| 递延所得税负债 | ||||||||||||||
| 对伙伴关系的投资 | (
|
(
|
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| 递延所得税负债总额 | (
|
(
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| 递延税项负债，净额 | $ | (
|
$ | (
|
||||||||||
公司在评估递延所得税资产的可变现性时，会考虑递延所得税资产部分或全部难以变现的可能性。在确定递延税款是否可以变现时，公司会考虑税收资产的到期期限、历史和预计应纳税所得额以及税收资产所在税务管辖区的税收负债。提供估值备抵是为了根据对正面和负面证据的评估，包括对实现未来可抵扣金额所必需的未来应纳税所得额的估计，将递延所得税资产的金额减少到更有可能实现的金额。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司在美国和与其子公司相关的外国司法管辖区有净经营亏损（“NOLs”）结转。截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司拥有$
99.0
百万美元
7.6
百万，分别为NOL结转和其他与其外国司法管辖区相关的税收属性，以减少未来的所得税。除有限的例外情况外，与外国司法管辖区的经营亏损和某些资本损失结转相关的递延税项资产符合可能性更大的阈值，并且没有为净余额记录的估值备抵。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司递延所得税资产的估值备抵为$
0.9
百万，与某些外国司法管辖区的NOL相关。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，合并基金有$
42.7
百万美元
36.4
百万，分别为NOL结转和其他税收属性，以减少已提供部分估值备抵的未来所得税。截至2025年12月31日和2024年12月31日，合并基金递延税项资产的估值备抵为$
0.3
百万美元
1.2
百万，分别与与其合并基金相关的NOL结转相关。NOL结转一般没有到期。
截至、及截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，公司已
无
重大不确定的税务状况。
F-43
12.每股收益
该公司有已发行的A类和无投票权普通股。无投票权的普通股与A类普通股拥有相同的经济权利；因此，每股收益是在合并的基础上呈现的。公司的收入已按比例分配至
two
普通股类。
A类和无投票权普通股的基本每股收益采用两类法计算。A类和无投票权普通股的稀释每股收益是使用两类方法或库存股和if转换方法中更具稀释性的方法计算的。
截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，两级法是更具稀释性的方法。截至2023年12月31日止年度，库存股法是更具稀释性的方法。
稀释每股收益的计算不包括以下受限制单位和AOG单位，因为根据库存股法，它们的影响将是反稀释的：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| 受限制单位 | 不适用 | 不适用 |
|
||||||||||||||
| AOG单位 | 不适用 | 不适用 |
|
||||||||||||||
下表列出了基本和稀释每股普通股收益的计算方法：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| A类和无投票权普通股的基本每股收益 | ||||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 就A类和无投票权普通股宣派和支付的股息 | (
|
(
|
(
|
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| 未归属受限制单位的分派 | (
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(
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(
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| 超过A类和无投票权普通股股东可获得的收益的股息 | $ | (
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$ | (
|
$ | (
|
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| A类和无投票权普通股的基本加权平均股份 |
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|
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| 超过A类和无投票权普通股每股收益的股息 | $ | (
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$ | (
|
$ | (
|
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| 每A类和无投票权普通股宣派和支付的股息 |
|
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| A类和无投票权普通股的基本每股收益 | $ |
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$ |
|
$ |
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| A类和无投票权普通股的稀释每股收益 | ||||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ |
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$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 未归属受限制单位的分派 | (
|
(
|
|
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| A类和无投票权普通股股东可获得的净收入 | $ |
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$ |
|
$ |
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| 稀释股份的影响： | ||||||||||||||||||||
| 受限制单位 |
|
|
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| 期权 |
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| A类和无投票权普通股的稀释加权平均股 |
|
|
|
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| A类和无投票权普通股的稀释每股收益 | $ |
|
$ |
|
$ |
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F-44
13.股权补偿
公司记录的股权补偿费用，扣除没收，列示如下表：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 未归属奖励 | $ |
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$ |
|
$ |
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| AOG单位奖项 |
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| 股权报酬费用总额 | $ |
|
$ |
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$ |
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股权激励计划
基于股权的薪酬一般根据2023年Ares Management Corporation股权激励计划（“股权激励计划”）授予。根据股权激励计划可供发行的股份总数根据股权激励计划定义的公式重置，并可能在每年的1月1日增加。2025年1月1日股权激励计划可供发行股份总数重置为
51,846,506
股，截至2025年12月31日，
45,127,175
股票仍可供发行。
通常，未归属的奖励在根据股权激励计划终止雇佣时被没收。公司在没收发生期间将没收确认为先前确认的补偿费用的转回。
未归属奖励
每一笔未归属的奖励代表受限制的公司A类普通股的一股或受限制的单位，代表持有人在特定日期获得公司A类普通股股份的无资金、无担保权利。未归属的奖励归属，限制失效或在服务期内以A类普通股股份（如适用）结算，直至
五年
自授予日起，在每种情况下，一般受制于持有人在适用的归属日的继续受雇（受限于在某些符合条件的终止雇佣或退休资格规定时加速归属）。与未归属奖励相关的补偿费用在奖励的必要服务期内按直线法确认。
受限制的单位在归属时扣除持有人与工资相关的税款后交付。截至2025年12月31日止年度，
5.4
百万个受限制单位归属及
3.1
百万股A类普通股交付给持有人。截至2024年12月31日止年度，
4.2
百万个受限制单位归属及
2.3
百万股A类普通股交付给持有人。
除尚未发放的奖励外，受限制单位的持有人一般有权获得相当于以下金额的现金作为当期补偿：（i）就A类普通股股份支付的任何股息金额乘以（ii）在宣布此类股息时持有的受限制单位数量（“股息等值”）。
下表汇总了截至2025年12月31日止年度公司宣布的股息和支付的股息等价物：
| 记录日期 | 每股股息 | 支付的股息等价物 | ||||||||||||
| 2025年3月17日 | $ |
|
$ |
|
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| 2025年6月16日 |
|
|
||||||||||||
| 2025年9月16日 |
|
|
||||||||||||
| 2025年12月17日 |
|
|
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F-45
下表列出了未归属奖项的活动：
| 未归属奖励 | 加权平均 授予日期公平 每未归属奖励的价值 |
||||||||||
| 截至2024年12月31日的余额 |
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$ |
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| 已获批 |
|
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| 既得 | (
|
|
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| 没收 | (
|
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| 截至2025年12月31日余额 |
|
$ |
|
||||||||
与未归属赔偿金相关的预计在未来所有期间确认的赔偿费用总额为$
1,532.7
截至2025年12月31日的百万元，预计将在剩余的加权平均期间内确认
3.3
年。
其他基于股权的薪酬
就GCP收购事项而言，公司授予
0.3
百万AOG单位奖励给某些专业人员。在授予的AOG单位奖励总额中，
0.1
百万个单位于GCP收购完成日归属，剩余
0.2
百万单位归属
三个
第一批中的每一批都是等额分期付款
三个
GCP收购完成日的周年纪念日，以持有人在适用的归属日期是否继续受雇为准。每个未归属的AOG单位奖励的加权平均授予日公允价值为$
170.94
.与未归属的AOG单位奖励相关的预计在未来所有期间确认的补偿费用总额为$
26.2
截至2025年12月31日的百万元，预计将在剩余的加权平均期间内确认
2.2
年。
见“注3。业务组合”以进一步描述来自GCP收购的股权补偿费用。
14.股票和可赎回利息
普通股
公司普通股由A类、B类、C类和无投票权的普通股组成，每$
0.01
每股面值。无投票权的普通股与A类普通股拥有相同的经济权利。三井住友银行（“SMBC”）是无投票权普通股的唯一持有人。B类普通股和C类普通股属于非经济性质，在公司解散、清算或清盘的情况下，持有人无权从公司获得股息或获得公司的任何资产。Ares Management GP LLC是B类普通股的唯一持有人，Ares Voting LLC（“Ares Voting”）是C类普通股的唯一持有人。
除公司注册证书（“注册证书”）另有明确规定外，公司普通股股东有权就公司股东根据特拉华州一般公司法（“DGCL”）一般有权投票的所有事项进行投票，包括公司董事会的选举。公司A类普通股的股份持有人有权
一
公司A类普通股的每股投票权。在Ares所有权条件（定义见公司注册证书）得到满足的任何日期，公司B类普通股的股份持有人合计有权获得等于（x）的票数
四个
乘以归属于公司A类普通股的投票总数减去（y）归属于公司C类普通股的投票总数。在Ares所有权条件未得到满足的任何日期，公司B类普通股的股份持有人无权就提交给公司股东投票的任何事项进行投票。公司C类普通股的股份持有人一般有权获得相当于除公司及其子公司之外的每个Ares Operating Group有限合伙人（定义见公司注册证书）所持有的记录在案的AOG单位数量（定义见公司注册证书）的投票数量。C类普通股的变化与Ares Owners Holdings L.P.在AOG实体中的所有权权益的变化成正比。
该公司有一个股票回购计划，允许回购最多$
750.0
百万股A类普通股。根据该计划，股票可能会不时以公开市场购买、私下协商交易或其他方式回购，包括依据《证券法》第10b5-1条规则。该计划的续展是
F-46
须经公司董事会每年授权。截至2025年12月31日，该计划计划于2026年3月到期。2026年2月，该计划的续展获得公司董事会授权，将于2027年3月到期。根据该计划进行的回购，如果有的话，将取决于当时的市场状况和其他因素。截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度，公司
不是
作为股票回购计划的一部分回购任何股票。
下表列出各类别普通股的变动情况：
| A类普通股 | 无投票权普通股 | B类普通股 | C类普通股 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日的余额 |
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| 发行普通股，扣除已退税股份 |
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| AOG单位的交流 |
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(
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| 受限制单位奖励的归属，扣除扣缴税款的股份 |
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| 截至2025年12月31日余额 |
|
|
|
|
|
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下表列出了每个合伙人在每个AOG实体中的AOG单位和相应的所有权权益，以及其在每个AOG实体中的AOG单位的日均所有权：
| 日均所有权 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AOG单位 | 直接所有权权益 | AOG单位 | 直接所有权权益 | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Ares Management Corporation |
|
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| Ares Owners Holdings L.P。 |
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| 合计 |
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公司于AOG单位的拥有百分比将于下列情况下继续变动：（i）根据股权激励计划授出的受限制单位的归属；（ii）将AOG单位交换为A类普通股股份；（iii）因某些个人在终止雇佣时没收AOG单位而注销AOG单位；及（iv）发行新的AOG单位，包括与收购有关，以及其他战略原因。AOG单位的持有人，在受到任何适用的转让限制的情况下，每年最多可以四次（根据交换协议的条款）将其AOG单位交换为A类普通股的股份
一
-以一为基础。股权在所有权发生变化时在合伙人之间重新分配，以确保每个合伙人的资本账户正确反映他们各自对公司剩余价值的主张。这一变化在合并权益变动表中反映为利息的重新分配或稀释。
优先股
截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司已
30,000,000
已发行的B系列强制性可转换优先股的股份。如公司董事会宣布的那样，B系列强制性可转换优先股的股息按季度支付，年利率等于
6.75
%.B系列强制性可转换优先股的股息是累积的，B系列强制性可转换优先股，除非之前已转换或赎回，将于2027年10月1日自动转换为公司的A类普通股。除非根据其条款提前转换，否则B系列强制可转换优先股的每一股将在强制转换日自动转换为之间
0.2717
和
0.3260
公司A类普通股的股份，在每种情况下，都会受到惯常的反稀释调整。将适用于强制转换的转换率将根据每日成交量加权平均价格的平均值确定超过
20
自紧接2027年10月1日前的第21个预定交易日（含）起的连续交易日。
B系列强制可转换优先股的股份持有人有权随时转换其B系列强制可转换优先股的全部或任何部分股份。在某些情况下，适用于任何提前转换的转换率可能会提高，以补偿B系列强制性可转换优先股持有人的某些未支付的累积股息。
F-47
可赎回利息
AOG实体的可赎回权益代表某些投资中的第三方所有权权益，并在综合财务状况表中按夹层权益内的赎回金额列报。
截至2024年12月31日，
50,000,000
的AAC II（定义见下文）A类普通股按合并财务状况表中夹层权益内的赎回金额列报。
2025年9月，Kodiak AI，Inc.（纳斯达克：KDK）（f/k/a Ares Acquisition Corporation Acquisition Corporation II，或“AAC II”）与Kodiak Robotics，Inc.完成了与交易相关的业务合并，AAC II更名为KDK，公司对AAC II的投资转换为KDK的各种权益，包括KDK普通股和认股权证，以及未归属的KDK普通股和可能获得额外KDK普通股，每一项均受制于某些业绩条件。这些投资代表非控制性财务权益，并在综合财务状况表内的投资中列报。企业合并后，公司不再持有AAC II的控股财务权益，导致丨瑞声II被取消合并。
截至2025年12月31日止年度，公司在KDK的投资价值变动包括：（i）$
68.3
百万与KDK普通股相关的未实现业绩收入；以及（ii）$
49.8
百万与KDK普通股相关的未实现业绩收入，须在实现某些业绩条件时归属。这些投资是以名义成本为基础换取先前持有的AAC II类A股普通股的，价值变化在合并经营报表的附带权益分配中列报。
此外，截至2025年12月31日止年度，公司确认未实现净收益$
27.8
百万与其在KDK的剩余投资有关，列于综合经营报表内的已实现和未实现投资净收益内。
公司对KDK普通股和认股权证的投资在公允价值等级中被归类为I级。该公司对未归属的KDK普通股的投资以及获得额外KDK普通股的潜力，每一项都受制于业绩条件，被归类为III级，公允价值使用蒙特卡洛模拟确定。
F-48
下表汇总了与AOG实体的可赎回权益相关的活动：
| 合计 | |||||
| 截至2022年12月31日余额 | $ |
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|||
| 所有权权益变动及相关税收优惠 | (
|
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| 分配 | (
|
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| 净收入 |
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| 货币换算调整，税后净额 | (
|
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| 股权补偿 |
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| 截至2023年12月31日的余额 |
|
||||
| 分配 | (
|
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| 净收入 |
|
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| 货币换算调整，税后净额 | (
|
||||
| 截至2024年12月31日的余额 |
|
||||
| 分配 | (
|
||||
| 净收入 |
|
||||
| 货币换算调整，税后净额 |
|
||||
| 截至2025年12月31日余额 | $ |
|
|||
下表汇总了与合并基金可赎回权益相关的活动：
| 合计 | |||||
| 截至2022年12月31日余额 | $ |
|
|||
| AAC II首次公开发售所得款项总额 |
|
||||
| 赎回价值变动 |
|
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| 从Ares Acquisition Corporation（原纽约证券交易所代码：AAC）的A类普通股赎回 | (
|
||||
| 截至2023年12月31日的余额 |
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| 赎回价值变动 |
|
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| 截至2024年12月31日的余额 |
|
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| 从AAC II的A类普通股赎回 | (
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| 赎回价值变动 |
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| 解除合并AAC II | (
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| 截至2025年12月31日余额 | $ |
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|||
15.分部报告
该公司通过其独特的运营
分段
.公司经营分部汇总如下：
信贷集团: 该信贷集团管理流动性和非流动性范围内的信贷策略，包括流动性信贷、替代信贷、机会主义信贷、直接贷款和亚太（“亚太地区”）信贷。
实资组：Real Assets Group管理横跨房地产和基础设施投资的全面股权和债务战略。
二级市场集团：Secondaries Group通过一系列另类资产类别策略投资于二级市场，包括私募股权、房地产、基础设施和信贷。
私募股权集团：The Private Equity Group将其投资策略大致分为企业私募股权和亚太地区私募股权。
其他：Other代表寻求扩大公司在新的和现有全球市场的影响力及其规模但个别对公司业绩尚不重要的经营分部和战略投资的汇编。这些成果包括以下活动：（i）Ares Insurance Solutions（“AIS”），该公司的保险平台为保险客户提供解决方案，包括资产管理、资本解决方案和企业发展；（ii）
F-49
由公司赞助的SPAC；（iii）风险投资业务，其基金战略侧重于成长期公司和应用人工智能等；（iv）其他举措，例如公司投资于某些结构性融资工具的活动。
运营管理集团（“OMG”）由共享资源组组成，通过在会计/财务、运营、信息技术、法律、合规、人力资源、战略、关系管理和分销领域提供基础设施和行政支持，支持公司的运营部门，包括公司的财富分配平台Ares财富管理解决方案（“AWMS”）。AWMS为全球财富管理渠道的投资产品的产品开发、分销、营销和客户管理活动提供便利。此外，OMG向公司的某些管理基金和车辆提供服务，这可能会补偿OMG的费用，或者等于所提供服务的成本，或者作为投入资本的百分比。OMG的收入和支出不分配给公司的经营分部，但公司在评估其财务业绩时确实考虑了OMG的财务业绩。
分部利润计量：已实现收入（“RI”），包括与费用相关的收益（“FRE”）作为组成部分，是对根据公认会计原则编制的合并经营报表的补充，而不是代替，应予以考虑。
RI是一种非GAAP衡量标准，是管理层用来根据经营业绩和每个业务部门对该业绩的贡献来评估业务业绩的运营指标，同时去除未实现收入和支出的波动，这些波动可能会或可能不会最终在所呈现的水平上实现，其实现更多地取决于未来结果，而不是当前的业务运营。RI与税前收入的不同之处在于，不包括：（i）合并基金的经营业绩；（ii）折旧和摊销费用；（iii）公司行为产生的变化的影响；（iv）与附带权益、激励费用和投资业绩相关的未实现损益；并针对公司认为不代表经营业绩的某些其他项目进行调整。公司行为引起的变化包括基于股权的补偿费用、无形资产摊销、与合并、收购和资本活动相关的交易成本、承销成本和与公司重组相关的费用。配售费调整指费用递延或摊销给配售代理的前期费用的净部分，该部分列报是为了使费用确认的时间与预期将从关联基金中赚取的管理费用于分部目的但已根据公认会计原则预先支出的期间相匹配。对于用于分部目的的前期费用摊销高于GAAP费用的期间，安置费调整显示为RI的减少。管理层认为，RI是评估公司当前业务运营的更合适的指标。
FRE是一种非GAAP衡量标准，是RI的一个组成部分，用于评估核心经营业绩，方法是确定主要由管理费和与费用相关的业绩收入组成的经常性收入是否足以支付运营费用并产生利润。FRE与根据公认会计原则计算的税前收入不同，因为它不包括净业绩收入、投资收入，并针对公司认为不代表其核心经营业绩的某些其他项目进行了调整。与费用相关的业绩收入，连同与费用相关的业绩报酬，在FRE内列报，因为它代表来自永久资本工具的激励费用，这些费用是计量的，有资格在经常性基础上收到，而不依赖于基础投资的实现事件。
该公司的首席运营决策者（“CODM”）是其首席执行官。主要经营决策者根据财务和经营指标以及在任何合并基金的合并生效前呈列的其他数据作出经营决策并评估公司各业务分部的业绩。因此，所有分部数据均不包括与合并基金和非合并基金相关的资产、负债和经营业绩。未披露按分部划分的总资产，因为公司的主要经营决策者未在评估分部时使用此类信息。
该公司管理的许多Ares基金的授权允许在不同的地理区域进行投资，包括北美、南美、欧洲、亚太地区和中东。该公司投资的主要地理区域是北美，其大部分收入产生于北美。
F-50
下表列出了公司经营分部的财务业绩，以及OMG：
| 截至2025年12月31日止年度 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 信贷集团 | 实资组 |
二级市场集团
|
私募股权集团 |
其他
|
分部合计 | OMG | 合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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$ |
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$ |
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| 费用相关业绩收入 |
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| 其他费用 |
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| 薪酬和福利 | (
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(
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(
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(
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(
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(
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(
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| 一般、行政和其他费用 | (
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(
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(
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(
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(
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(
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(
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(
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| 费用相关收益 |
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(
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| 演出收入—已实现 |
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| 业绩相关补偿——已实现 | (
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(
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(
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(
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(
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(
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| 已实现业绩净收入 |
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| 投资收益（亏损）—实现 |
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| 利息收入 |
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| 利息支出 | (
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(
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| 已实现投资净收益（亏损） |
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| 已实现收入 | $ |
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$ |
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| 截至2024年12月31日止年度 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 信贷集团 | 实资组 |
二级市场集团
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私募股权集团 |
其他
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分部合计 | OMG | 合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ |
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| 费用相关业绩收入 |
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| 其他费用 |
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薪酬和福利
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| 一般、行政和其他费用 | (
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(
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(
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(
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(
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| 费用相关收益 |
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(
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| 演出收入—已实现 |
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| 业绩相关补偿——已实现 | (
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(
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(
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| 已实现业绩净收入 |
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| 投资收益（亏损）—实现 |
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| 利息收入 |
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利息支出(1)
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(
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(
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(
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(
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(
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(
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(
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(
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| 已实现投资净收益（亏损） |
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(
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| 已实现收入 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ | (
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$ |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
（1）利息费用历来仅根据公司资产负债表投资的成本基础在我们的分部之间分配。从2025年第一季度开始，公司改变了利息费用分配方法，以考虑不断增长的融资需求来源，除了资产负债表投资的成本基础外，还包括收购成本。上期金额已重新分类，以符合本期的列报方式。
F-51
| 截至2023年12月31日止年度 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 信贷集团 | 实资组 |
二级市场集团
|
私募股权集团 |
其他
|
分部合计 | OMG | 合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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$ |
|
$ |
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$ |
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$ |
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| 费用相关业绩收入 |
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| 其他费用 |
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薪酬和福利
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(
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(
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(
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| 一般、行政和其他费用 | (
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(
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(
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(
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(
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(
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| 费用相关收益 |
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(
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| 演出收入—已实现 |
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| 业绩相关补偿——已实现 | (
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(
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(
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(
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(
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| 已实现业绩净收入 |
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| 投资收益（亏损）—实现 |
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(
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(
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| 利息收入 |
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|
利息支出(1)
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
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|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） |
|
(
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(
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(
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(
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(
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|
(
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| 已实现收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
（1）利息费用历来仅根据公司资产负债表投资的成本基础在我们的分部之间分配。从2025年第一季度开始，公司改变了利息费用分配方法，以考虑不断增长的融资需求来源，除了资产负债表投资的成本基础外，还包括收购成本。上期金额已重新分类，以符合本期的列报方式。
下表列示公司各经营分部收入、费用及已实现投资净收益（亏损）构成部分：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 分部收入 | ||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ |
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$ |
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$ |
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| 费用相关业绩收入 |
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| 其他费用 |
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| 演出收入—已实现 |
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| 分部总收入 | $ |
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$ |
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$ |
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| 分部开支 | ||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 | $ |
|
$ |
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$ |
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| 一般、行政和其他费用 |
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|
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| 业绩相关补偿——已实现 |
|
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| 分部费用合计 | $ |
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$ |
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$ |
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| 分部实现投资净收益（亏损） | ||||||||||||||||||||
| 投资收益—已实现 | $ |
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$ |
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$ |
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| 利息收入 |
|
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| 利息支出 | (
|
(
|
(
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| 分部合计实现投资净亏损 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
||||||||||||||
F-52
下表对公司的合并收入与分部收入进行了核对：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 合并收入总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 业绩收入—未实现 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 合并中剔除的合并基金管理费 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 合并中剔除的合并基金业绩收入 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 合并中消除的合并基金的行政、交易和其他费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
行政费用(1)
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| OMG收入 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 本金投资收益，冲销后净额 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 合并附属公司非控股权益净收益 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 合并调整和调节项目共计 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 分部总收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
(1)系指费用偿还产生的行政费用，这些费用在公司综合经营报表内的行政、交易和其他费用中列报，并从分部报告的相应费用中扣除。
下表对公司的合并费用与分部费用进行了核对：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 合并费用总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 业绩相关补偿-未实现 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 合并中新增的合并基金费用 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 合并中抵销的合并基金费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
行政费用(1)
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| OMG费用 | (
|
(
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(
|
|||||||||||||||||
| 收购和合并相关费用 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 股权补偿费用 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
收购相关补偿费用(2)
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 安置费调整 |
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 折旧和摊销费用 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
合并附属公司非控股权益的开支
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||
| 合并调整和调节项目共计 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 分部费用合计 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
(1)系指费用偿还产生的行政费用，这些费用在公司综合经营报表内的行政、交易和其他费用中列报，并从分部报告的相应费用中扣除。
(2)系指与各种收购有关的记录为补偿费用并在公司综合经营报表的补偿和福利范围内列报的奖金支付、部分收益和其他成本。见“注9。承诺和或有事项”，以进一步描述各种或有盈利安排。
F-53
下表对公司的合并其他收入与分部已实现投资净亏损进行了调节：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 合并其他收入总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 投资收益—未实现 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 利息和其他投资损失——未实现 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 其他收入，扣除合并中增加的合并资金 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 合并其他费用（收入）总额，扣除合并中消除的合并资金 |
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| OMG其他（收入）费用 | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 本金投资收益 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 其他（收入）费用，净额 |
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 合并附属公司非控股权益的其他亏损（收益） |
|
|
(
|
|||||||||||||||||
| 合并调整和调节项目共计 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 分部合计实现投资净亏损 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
||||||||||||||
下表列出综合经营报表中报告的税前收入与RI和FRE分部业绩的对账情况：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 税前收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 调整项： | ||||||||||||||||||||
| 折旧和摊销费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 股权补偿费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
收购相关补偿费用(1)
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 收购、合并及交易相关费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 安置费调整 | (
|
|
(
|
|||||||||||||||||
| OMG费用，净额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
其他（收入）费用，净额
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 合并附属公司非控股权益的税前收益 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 合并基金非控股权益的税前收入，扣除抵销后的净额 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 业绩收入总额—未实现 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 业绩相关报酬总额—未实现 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 投资净收益总额——未实现 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 已实现收入 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 业绩收入总额—已实现 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 业绩相关报酬总额—已实现 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 净投资损失总额——已实现 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
(1)系指与各种收购有关的记录为补偿费用并在公司综合经营报表的补偿和福利范围内列报的奖金支付、部分收益和其他成本。见“注9。承诺和或有事项”，以进一步描述各种或有盈利安排。
F-54
16.巩固
资金拆分
截至本报告所述期间结束时，历史上在财务报表中合并的某些基金不再合并，原因是：（i）这些基金已被清算或解散；或（ii）公司不再被视为VIE的主要受益人，因为它不再具有重大经济利益。
对合并可变利益实体的投资
公司整合了公司拥有可变利益的实体，并且作为普通合伙人或投资管理人，既有权力指导最重要的活动，也有潜在的重大经济利益。对合并VIE的投资以公允价值报告，代表公司的最大损失风险。
对非合并可变利益实体的投资
由于公司不是主要受益人，公司在某些未合并的VIE中持有权益。公司在这类实体中的权益一般以直接股权、固定费用安排或两者兼而有之的形式存在。最大损失风险指公司与其在这些非合并实体的直接投资有关的潜在资产损失。对非合并VIE的投资按公允价值列账。
公司在综合财务状况表中列报的合并和非合并VIE权益、其各自与非合并VIE相关的最大亏损风险以及与合并VIE相关的归属于非控制性权益的净利润（在综合经营报表中列报）如下：
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
|
归因于公司对非合并VIE投资的最大亏损风险(1)
|
$ |
|
$ |
|
|||||||
|
归因于公司对综合VIE投资的最大损失敞口(1)
|
|
|
|||||||||
|
合并VIE的资产
|
|
|
|||||||||
|
合并VIE的负债
|
|
|
|||||||||
（一）公司CLO证券的最大亏损敞口为$
78.4
百万元，截至2025年12月31日，代表其在由公司管理的CLO中的资本权益的公允价值。
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 归属于与综合VIE相关的非控股权益的净利润 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
F-55
合并时间表
以下补充财务信息说明合并基金对公司财务状况、经营成果和现金流量的合并影响：
| 截至2025年12月31日 | |||||||||||||||||||||||
| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
|||||||||||||||
|
投资（包括$
|
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
|
|
— | (
|
|
||||||||||||||||||||
| 其他资产 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 使用权经营租赁资产 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 无形资产，净值 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 商誉 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金资产 | |||||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 投资，按公允价值 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 出售证券的应收款项 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 其他资产 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 总资产 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 负债 | |||||||||||||||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 | $ |
|
$ | — | $ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 应计赔偿 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
|
— | — |
|
||||||||||||||||||||
| 应付绩效相关薪酬 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 债务义务 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 经营租赁负债 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金负债 | |||||||||||||||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| — |
|
(
|
|
||||||||||||||||||||
| 购买证券的应付款项 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| CLO贷款义务，按公允价值 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 资金借款 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 负债总额 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 承诺与或有事项 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| Ares Operating Group实体的可赎回权益 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的非控股权益 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| Ares Operating Group实体的非控股权益 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 股东权益 | |||||||||||||||||||||||
|
B系列强制可转换优先股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
A类普通股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
无投票权普通股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
B类普通股，$
|
— | — | — | — | |||||||||||||||||||
|
C类普通股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 额外实收资本 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 累计赤字 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 累计其他综合收益，税后净额 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 股东权益合计 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 总股本 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 总负债、可赎回权益、非控股权益及权益 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
F-56
| 截至2024年12月31日 | |||||||||||||||||||||||
| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
|||||||||||||||
|
投资（包括$
|
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
|
|
— | (
|
|
||||||||||||||||||||
| 其他资产 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 使用权经营租赁资产 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 无形资产，净值 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 商誉 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金资产 | |||||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 信托账户中持有的投资 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 投资，按公允价值 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 出售证券的应收款项 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 其他资产 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 总资产 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 负债 | |||||||||||||||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 | $ |
|
$ | — | $ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 应计赔偿 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
|
— | — |
|
||||||||||||||||||||
| 应付绩效相关薪酬 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 债务义务 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 经营租赁负债 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金负债 | |||||||||||||||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| — |
|
(
|
|
||||||||||||||||||||
| 购买证券的应付款项 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| CLO贷款义务，按公允价值 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 资金借款 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 负债总额 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 承诺与或有事项 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的可赎回权益 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| Ares Operating Group实体的可赎回权益 |
|
— | — |
|
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| 合并基金的非控股权益 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| Ares Operating Group实体的非控股权益 |
|
— |
|
|
|||||||||||||||||||
| 股东权益 | |||||||||||||||||||||||
|
B系列强制可转换优先股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
A类普通股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
无投票权普通股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
B类普通股，$
|
— | — | — | — | |||||||||||||||||||
|
C类普通股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 额外实收资本 |
|
— |
|
|
|||||||||||||||||||
| 累计赤字 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 累计其他综合亏损，税后净额 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 股东权益合计 |
|
— |
|
|
|||||||||||||||||||
| 总股本 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 总负债、可赎回权益、非控股权益及权益 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
F-57
|
截至2025年12月31日止年度
|
|||||||||||||||||||||||
| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ |
|
$ | — | $ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 附带权益分配 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 奖励费用 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 本金投资收益 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 行政、交易及其他费用 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 总收入 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 费用 | |||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的开支 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 费用总额 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 其他收入（费用） | |||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 利息和股息收入 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 利息支出 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 其他费用，净额 | (
|
— |
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金投资已实现和未实现收益净额 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的利息及其他收入 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的利息支出 | — | (
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 其他收入（费用）总额，净额 | (
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 税前收入 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 所得税费用 |
|
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 净收入 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 减：归属于合并基金非控股权益的净利润 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 归属于战神运营集团实体的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares运营集团实体可赎回权益的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares Operating Group实体的非控股权益的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 减：宣布的B系列强制可转换优先股股息 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
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F-58
| 截至2024年12月31日止年度 | |||||||||||||||||||||||
| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ |
|
$ | — | $ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 附带权益分配 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 奖励费用 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 本金投资收益 |
|
— |
|
|
|||||||||||||||||||
| 行政、交易及其他费用 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 总收入 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 费用 | |||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的开支 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 费用总额 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 其他收入（费用） | |||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 利息和股息收入 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 利息支出 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 其他收入，净额 |
|
— |
|
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金投资已实现和未实现收益净额 | — |
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的利息及其他收入 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的利息支出 | — | (
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 其他收入（费用）总额，净额 | (
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 税前收入 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 所得税费用 |
|
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 净收入 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 减：归属于合并基金非控股权益的净利润 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 归属于战神运营集团实体的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares运营集团实体可赎回权益的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares Operating Group实体的非控股权益的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 减：宣布的B系列强制可转换优先股股息 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
|||||||||||||||
F-59
| 截至2023年12月31日止年度 | |||||||||||||||||||||||
| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ |
|
$ | — | $ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 附带权益分配 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 奖励费用 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 本金投资收益 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 行政、交易及其他费用 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 总收入 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 费用 | |||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的开支 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 费用总额 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 其他收入（费用） | |||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 |
|
— |
|
|
|||||||||||||||||||
| 利息和股息收入 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 利息支出 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 其他收入（费用），净额 | (
|
— |
|
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金投资已实现和未实现收益净额 | — |
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的利息及其他收入 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的利息支出 | — | (
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 其他收入（费用）总额，净额 | (
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 税前收入 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 所得税费用 |
|
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 净收入 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 减：归属于合并基金非控股权益的净利润 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 归属于战神运营集团实体的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares运营集团实体可赎回权益的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares Operating Group实体的非控股权益的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
|||||||||||||||
歼60
|
截至2025年12月31日止年度
|
|||||||||||||||||||||||
| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 经营活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 调整以使经营活动产生的净收入与净现金保持一致： | |||||||||||||||||||||||
| 股权补偿费用 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 折旧及摊销 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 | (
|
— |
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 或有盈利安排的价值变动 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 购买的投资 | (
|
— |
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 出售投资收益 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 其他非现金金额 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 调整净收益与可分配给合并基金非控股权益的经营活动提供的现金净额： | |||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 | — | (
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 购买的投资 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 出售投资收益 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 其他非现金金额 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 经营资产和负债变动产生的现金流量： | |||||||||||||||||||||||
| 应收净附带权益和激励费用 | (
|
— |
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 应收/应收联属公司款项 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 其他资产 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 应计薪酬和福利 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 |
|
— |
|
|
|||||||||||||||||||
| 可分配至合并基金非控股权益的经营资产和负债变动产生的现金流量： | |||||||||||||||||||||||
| 合并基金持有的现金和现金等价物变动 | — | — |
|
|
|||||||||||||||||||
| 因合并基金取消合并而放弃的现金净额 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金持有的其他资产和应收款变动 | — | (
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 以合并基金持有的其他负债和应付款项变动 | — | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 投资活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 购买家具、设备和租赁物改良，扣除处置后的净额 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 收购，扣除已收购现金 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 投资活动所用现金净额 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 筹资活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 信贷融通收益 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 偿还信贷融资 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 股息及分派 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 与净额结算股权奖励相关的已缴税款 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 其他融资活动 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 可分配至合并基金的可赎回及非控股权益： | |||||||||||||||||||||||
| 来自合并基金中可赎回及非控股权益的供款 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 向合并基金的非控股权益分派 | — | (
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 赎回合并基金的可赎回权益 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金在贷款义务下的借款 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金在贷款义务项下的偿还 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 筹资活动使用的现金净额 | (
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 汇率变动的影响 | (
|
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物净变动 | (
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物，期初 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物，期末 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 补充披露非现金筹资活动： | |||||||||||||||||||||||
| 就收购相关活动发行的股权 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
|||||||||||||||
| 补充披露现金流信息： | |||||||||||||||||||||||
| 期间支付的利息现金 | $ |
|
$ |
|
$ | — | $ |
|
|||||||||||||||
| 期间支付的所得税现金 | $ |
|
$ |
|
$ | — | $ |
|
|||||||||||||||
F-61
| 截至2024年12月31日止年度 | |||||||||||||||||||||||
| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 经营活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 调整以使经营活动产生的净收入与净现金保持一致： | |||||||||||||||||||||||
| 股权补偿费用 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 折旧及摊销 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 | (
|
— | (
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 购买的投资 | (
|
— |
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 出售投资收益 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 其他非现金金额 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 调整净收益与可分配给合并基金非控股权益的经营活动提供的现金净额： | |||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 | — | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 购买的投资 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 出售投资收益 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 其他非现金金额 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 经营资产和负债变动产生的现金流量： | |||||||||||||||||||||||
| 应收净附带权益和激励费用 | (
|
— |
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 应收/应收联属公司款项 |
|
— |
|
|
|||||||||||||||||||
| 其他资产 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 应计薪酬和福利 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 |
|
— |
|
|
|||||||||||||||||||
| 可分配至合并基金非控股权益的经营资产和负债变动产生的现金流量： | |||||||||||||||||||||||
| 合并基金持有的现金和现金等价物变动 | — | — | (
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 因合并基金取消合并而放弃的现金净额 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金持有的其他资产和应收款变动 | — | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 以合并基金持有的其他负债和应付款项变动 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 投资活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 购买家具、设备和租赁物改良，扣除处置后的净额 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 收购，扣除已收购现金 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 投资活动所用现金净额 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 筹资活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 发行B系列强制性可转换优先股所得款项净额 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 发行A类普通股所得款项净额 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 信贷融通收益 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 发行优先票据所得款项 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 偿还信贷融资 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 偿还优先票据 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 股息及分派 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 股票期权行使 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 与净额结算股权奖励相关的已缴税款 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 其他融资活动 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 可分配予合并基金的非控制性权益： | |||||||||||||||||||||||
| 来自合并基金中可赎回及非控股权益的供款 | — |
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 向合并基金的非控股权益分派 | — | (
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金在贷款义务下的借款 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金在贷款义务项下的偿还 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 筹资活动使用的现金净额 | (
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 汇率变动的影响 | (
|
(
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物净变动 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物，期初 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物，期末 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 补充披露非现金筹资活动： | |||||||||||||||||||||||
| 就收购相关活动发行的股权 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
|||||||||||||||
| 补充披露现金流信息： | |||||||||||||||||||||||
| 期间支付的利息现金 | $ |
|
$ |
|
$ | — | $ |
|
|||||||||||||||
| 期间支付的所得税现金 | $ |
|
$ |
|
$ | — | $ |
|
|||||||||||||||
F-62
| 截至2023年12月31日止年度 | |||||||||||||||||||||||
| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 经营活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 调整净收入与经营活动提供（用于）的现金净额： | |||||||||||||||||||||||
| 股权补偿费用 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 折旧及摊销 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 | (
|
— |
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 购买的投资 | (
|
— |
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 出售投资收益 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 其他非现金金额 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 调整净收益与可分配给合并基金非控股权益的经营活动提供的现金净额： | |||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 | — | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 购买的投资 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 出售投资收益 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 其他非现金金额 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 经营资产和负债变动产生的现金流量： | |||||||||||||||||||||||
| 应收净附带权益和激励费用 | (
|
— |
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 应收/应收联属公司款项 | (
|
— | (
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 其他资产 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 应计薪酬和福利 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 可分配至合并基金非控股权益的经营资产和负债变动产生的现金流量： | |||||||||||||||||||||||
| 合并基金持有的现金和现金等价物变动 | — | — | (
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 因合并基金取消合并而放弃的现金净额 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金持有的其他资产和应收款变动 | — | (
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 以合并基金持有的其他负债和应付款项变动 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 经营活动提供（使用）的现金净额 |
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 投资活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 购买家具、设备和租赁物改良，扣除处置后的净额 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 收购，扣除已收购现金 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 投资活动所用现金净额 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 筹资活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 信贷融通收益 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 发行优先票据所得款项 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 偿还信贷融资 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 股息及分派 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 股票期权行使 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 与净额结算股权奖励相关的已缴税款 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 其他融资活动 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 可分配予合并基金的非控制性权益： | |||||||||||||||||||||||
| 来自合并基金非控股权益的出资 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 向合并基金的非控股权益分派 | — | (
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 赎回合并基金的可赎回权益 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金在贷款义务下的借款 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金在贷款义务项下的偿还 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 筹资活动提供（使用）的现金净额 | (
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 汇率变动的影响 |
|
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物净变动 | (
|
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物，期初 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物，期末 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
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| 补充披露非现金筹资活动： | |||||||||||||||||||||||
| 就收购相关活动发行的股权 | $ |
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$ | — | $ | — | $ |
|
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| 就结算管理层激励计划而发行的股权 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
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| 补充披露现金流信息： | |||||||||||||||||||||||
| 期间支付的利息现金 | $ |
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$ |
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$ | — | $ |
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| 期间支付的所得税现金 | $ |
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$ |
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17.随后发生的事件
公司评估了2025年12月31日之后至综合财务报表发布之日发生的所有事件或交易。在此期间，公司发生了以下需要披露的重大后续事件：
2026年2月，公司董事会宣布季度股息$
1.35
于2026年3月31日支付给在2026年3月17日营业结束时登记在册的普通股股东的每股A类和无投票权普通股。
2026年2月，公司董事会宣布季度股息$
0.84375
每股B系列强制性可转换优先股将于2026年4月1日支付给2026年3月15日登记在册的优先股股东。
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