以下管理层对Bitfarms Ltd.（连同其附属公司，“公司”或“Bitfarms”）的讨论及分析（“MD & A”）已编制完成，截至2025年5月13日。本MD & A应与公司截至2025年3月31日止三个月的未经审核中期简明综合财务报表及其附注（“财务报表”）、公司2024年经审核年度综合财务报表及其附注（“2024年年度财务报表”）以及公司日期为2025年3月26日的年度信息表（“2024年AIF”）一并阅读，这些信息可在SEDAR +网站www.sedarplus.ca和EDGAR网站www.sec.gov/edgar上查阅。

公司的财务报表是根据国际会计准则理事会颁布的适用于编制中期财务报表的国际财务报告准则（“国际财务报告准则”）编制的，包括国际会计准则第34号，中期财务报告。公司的财务报表和这份MD & A分别以千美元和美元报告，除非另有说明。

Bitfarms的管理团队（“管理层”）负责财务报表的编制和完整性，包括维护适当的信息系统、程序和内部控制。管理层还负责确保外部披露的信息，包括财务报表和MD & A，是完整和可靠的。

公司在评估经营业绩时采用非国际财务报告准则财务指标和比率。非国际财务报告准则财务措施和比率可能排除某些项目的影响，在分析经营业绩时在内部使用。有关更多信息，请参阅本MD & A的第9节-非国际财务报告准则和其他财务措施和比率以及第23节-关于非国际财务报告准则和其他财务措施和比率的注意事项。

本MD & A包含前瞻性陈述。有关更多信息，请参阅第19节-本MD & A的风险因素和第19节-公司截至2024年12月31日止年度的MD & A的风险因素，日期为2025年3月26日，以及第22节-关于本MD & A的前瞻性陈述的注意事项。本MD & A包含与公司业务和行业相关的各种术语，这些术语在第25节-本MD & A术语汇总表中定义。

在本MD & A中，以下术语应有以下定义：

Bitfarms（纳斯达克/TSX：BITF）成立于2017年，是一家全球性、公开上市的能源和计算基础设施公司。Bitfarms主要运营垂直整合的比特币数据中心，主要由内部管理和公司拥有的电气工程、安装服务以及多个现场技术维修中心。

Bitfarms主要拥有并运营装有计算机（简称“矿工”）的数据中心，这些计算机是为验证比特币区块链上的交易（简称“挖矿”）而设计的。Bitfarms通常每天24小时运营其矿工，以产生用于哈希计算（以哈希率衡量）的计算能力，Bitfarms根据业内俗称的公式驱动型费率（Full Pay Per Share，“FPS”）出售给矿池运营商。根据FPPS，矿池运营商根据矿池运营商在不涉及随机性的情况下预计在给定时间段内产生的收入，补偿采矿公司用于哈希计算的计算能力，以哈希率衡量。矿池运营商向Bitfarms支付的用于哈希计算的计算能力的费用可能是加密货币、美元或其他货币。然而，这些费用是每天以比特币（“BTC”）支付给公司的。Bitfarms通过信誉良好的成熟加密货币交易平台积累收到的加密货币费用或将其兑换成美元。

如财务报表附注5所述，公司于2025年3月14日收购了Stronghold Digital Mining, Inc.（“Stronghold”）（“Stronghold交易”）。通过收购Stronghold，公司现在拥有并运营两个垃圾发电设施。根据美国宾夕法尼亚州的法律，这两个设施都符合“替代能源系统”的条件，因为垃圾被归类为二级替代能源（大型水电也被归类在这一级别）。公司根据与Customized Energy Solutions，Ltd.签订的专业服务协议，向宾夕法尼亚州、新泽西州、马里兰州（“PJM”）互联互通商户市场销售电力。公司在这些设施的主要燃料来源是由各种第三方提供的废物。废物税收抵免是公司通过利用垃圾发电赚取的。该公司要么在内部消耗能量以支持与哈希计算相关的计算活动，要么将其生产的能量出售给公开市场（“网格”）。

2.公司概况（续）

Bitfarms目前在加拿大、美国、巴拉圭和阿根廷四个国家拥有15个正在运营的比特币数据中心，由价格具有竞争力的长期电力合同提供支持。

该公司通过其生产场所运营和保障电力的能力总结如下：

于上述披露期间内，并无任何分派或宣派每股现金股息。

金融

运营

业务收购

扩展

巴拉圭

融资

其他

关键绩效指标

2025年第一季度与2024年第一季度

*瓦特代表已部署矿工的能源消耗

**包括通过Panther Creek比特币数据中心托管合同代表第三方运营的21兆瓦（截至2024年3月31日：无）

截至2025年3月31日诉截至2024年12月31日

该公司在下面题为“美国扩张”、“巴拉圭扩张”和“加拿大扩张”的章节中描述了其扩张计划。这些扩建项目不包括2024年或更早的更新。

截至2025年3月31日，公司在其所有设施的管理下运营19.5 EH/s，与2024年12月31日相比增加6.7 EH/s，即52%。这一增长归因于主要在美国安装了更多的矿工，收购了Stronghold在美国宾夕法尼亚州的业务（其中包括承担Stronghold与第三方的现有托管协议）；以及公司用更高效的矿工升级其整体车队。

通过扩建项目和车队升级投资，公司实现了2025年第一个目标，即18EH/s投入运营，19w/TH安装，并正在向2025年6月30日21EH/s的目标执行。

公司继续审慎探索进一步扩大基础设施和改进采矿硬件的机会，以提高公司的算力和矿工效率，并将公司的基础设施货币化，为股东创造长期价值。

警示性声明

实现这些扩张计划的估计成本和时间表可能会根据（其中包括）比特币挖矿设备的成本和供应、以具有成本效益和及时的方式将设备进口到其运营所在国家的能力、电力和其他配套基础设施设备的供应、建筑材料的可用性、货币汇率以及地缘政治事件对上述供应链的影响等因素而发生变化。该公司的扩张计划依赖于以具有成本效益的费率持续供应电力；请参阅日期为2025年3月26日的截至2024年12月31日止年度的MD & A的第19节-风险因素（对受监管服务条款的经济依赖和电价风险），以了解更多详情，包括对这些因素和其他因素的描述。

车队升级

下文所述的机队升级计划是公司2024年扩张战略的基础。预计获得更多的矿工将通过利用比特币价格上涨而使公司受益，并推动三个关键运营指标的快速和有意义的改进：哈希率、能源效率和每TH的运营成本。

6.扩建项目（续）

机队升级（续）

下表详细列出截至2025年5月13日的最新矿商订单情况：

2025年3月12日，就采购订单而言，签署了一份交换协议，以归还4,160名比特大陆T21矿工。作为归还矿工的对价，比特大陆将向该公司退还950万美元的信用额度。同时，公司又下了一笔3660台比特大陆S21 +矿机的采购订单（‘’2025 Miners Swap‘’），采购价格为1190万美元。2025年3月13日，净240万美元的债务以BTC支付，可按预定价格分四个季度分期回购。

2024年3月的采购订单，结合采购订单和采购选项，使公司在2025年第一季度达到了19.5EH/s的运营能力和19w/TH的效率。该公司打算继续清算老矿商，以抵消资本支出的成本。2025年第一季度，该公司以约160万美元的价格向第三方出售了11,177台老一代矿机。见财务报表附注10。

Stronghold和Yguazu数据中心

Stronghold交易和Yguazu出售（定义见下文）使公司能够重新平衡其MW投资组合，使其在北美的比例达到约70%，在北美以外的比例达到30%，并有望将公司每千瓦时的平均能源成本降低多达10%。该交易的收益将再投资于其1.1GW的增长管道，作为该公司计划在美国扩建BTC和HPC/AI基础设施的一部分，这标志着该公司从一家国际比特币矿商转变为一家北美能源和计算基础设施公司的重要里程碑。

6.扩建项目（续）

HPC/AI业务的发展

2025年1月，公司在HPC/AI领域聘请了两名独立的顾问，即Appleby Strategy Group（“ASG”）和World Wide Technology（“WWT”），对公司的数据中心和能源资产进行正式评估，以进行潜在的部分或全部转换为HPC/AI。平行的，ASG和WWT将进行可行性评估、数据中心工程、站点地图规划、建设预算编制，并帮助构建加速销售和发展战略。结合起来，它们将支持公司运营能力的建设，并向潜在的HPC/AI客户推销公司的站点。

2025年4月，向公司提供了来自WWT的第一阶段可行性评估，并确认所有美国站点和大多数加拿大站点适合潜在转换为HPC/AI。

美国扩张

收购Stronghold

于2025年3月14日，公司以股份换股合并交易（「交易」）收购Stronghold。此次交易获得了两家公司董事会的一致通过，并于2025年2月27日获得了代表Stronghold已发行股份多数的股东的批准。

Stronghold股东每持有一股Stronghold股票，将获得2.52股Bitfarms。公司就完成合并发行了59,866，852股普通股和12,893，650份认股权证。此外，该公司在交割时支付了5110万美元，以偿还Stronghold的未偿还贷款和其他交割成本。

Stronghold交易为公司运营增加了307兆瓦的电力容量，额外增加了648兆瓦的增量潜在电力容量，总计955兆瓦的潜在电力容量，并符合公司的战略目标，即通过发电和能源套利能力的垂直整合实现业务多元化并扩大其在美国的业务。这笔交易巩固了Bitfarms在比特币采矿领域的地位，并为其向HPC/AI领域的扩张做好了准备，该领域拥有两个战略位置的设施，具有能源基础设施和扩张能力。

在2025年第一季度，在Scrubgrass和Panther Creek设施安装了大约14,500台S21 Pro Bitmain矿工。继Stronghold交易于2025年3月14日完成后，Panther Creek托管协议和ScrubGrass托管协议被终止，向公司结算了1560万美元的可退还托管保证金。

沙龙2025年更新

2025年1月，该公司在安装了3,300台矿工后，在位于美国宾夕法尼亚州沙龙的沙龙数据中心通电12兆瓦。该公司正在就参与经济需求响应和其他在解除管制的PJM市场提供的电网支持计划进行注册程序。参与这些计划包括需求响应和能源套利策略，该公司计划在未来几个月内在Bitfarms能源计划下的PJM投资组合中开发这些策略。该计划对于通过更有效地控制能源价格来实现其PJM资产价值最大化至关重要。

6.扩建项目（续）

美国扩张（续）

沙龙2025年更新（续）

通过未来托管协议的利润分享计划和/或通过BTC专用的专有计算能力，挖矿业务预计将提高管理下的在线算力，最高可达1.6EH/s。为比特币挖矿专用的计算能力全面通电，该网站可以支持当前一代矿工超过7.0 EH/s。开发用于计算能力的110兆瓦比特币数据中心和安装高压线的成本估计在5000万美元到6000万美元之间。为HPC/AI开发全部或部分站点的并行评估处于探索阶段，可能会影响估计的资本支出和在线算力的提高。

沙龙截至2025年3月31日的持仓情况

截至2025年3月31日，该公司已向供应商存入220万美元的保证金，用于建造成本和电气部件。截至2025年3月31日，物业、厂房和设备（“PPE”）包括与Sharon数据中心相关的1280万美元，用于设施建设和基础设施设备成本。

华盛顿州2025年更新

该公司于2025年2月完成了对华盛顿现有矿工车队的一部分的升级，新增了T21矿工。由于位于数据中心集群附近的战略位置，华盛顿的地点也正在进行潜在转换为HPC/AI的评估。

截至2025年3月31日的Paso PE头寸

截至2025年3月31日，该公司已向供应商存入10万美元的保证金，用于建造成本和电气部件。截至2025年3月31日，PPE包括与Paso PE数据中心相关的2820万美元，用于仓库建设和基础设施设备成本。

出售Yguazu数据中心2025更新

2025年1月24日，公司宣布已订立具有约束力的意向书，将其位于巴拉圭Yguazu的200兆瓦场地出售给HIVE Digital Technologies Ltd.（“HIVE”）（“Yguazu出售”）。

2025年3月14日，Yguazu特卖会结束。HIVE以6,330万美元从Bitfarms购买其对巴拉圭Yguazu BTC数据中心的100%所有权股权以及该公司对其巴拉圭Yguazu子公司Zunz SA（“Backbone Yguazu”）的应收贷款，Bitfarms收到：

见财务报表附注6。

6.扩建项目（续）

Baie-Comeau 2025更新

2025年1月，能源供应商为额外的11兆瓦通电，将Baie-Comeau数据中心的总量增加到22兆瓦。

Baie-Comeau截至2025年3月31日的持仓情况

该公司在Baie-Comeau数据中心拥有1160万美元的个人防护装备，其中包括从其他数据中心改造而来的基础设施设备。

合并财务和运营结果

7.财务表现（续）

2025年第一季度与2024年第一季度

与2024年第一季度的5030万美元相比，2025年第一季度的收入为6680万美元，增加了1650万美元，即33%。

与2024年第一季度相比，影响2025年第一季度Bitfarms收入增长的最重要因素如下表所示。收入增长主要是由于公司平均BTC哈希率和平均BTC价格的增加，但部分被网络难度的增加和由于2024年4月19日发生的BTC减半事件后较低的Block奖励导致的BTC收入减少所抵消。

*9159-9290 Quebec Inc.（“Volta”）是公司的全资子公司，协助公司建设和维护其数据中心，并为加拿大魁北克省的商业和住宅客户提供电工服务

7.财务表现（续）

2025年第一季度与2024年第一季度（续）

下表按国家汇总了公司2025年第一季度和2024年第一季度的收入和平均哈希率：

奈米：意义不大

*平均运营算力反映了公司拥有和运营的矿工的算力。

Bitfarms在2025年第一季度的大部分收入来自其加拿大业务，该业务占总收入的45%，而2024年第一季度这一比例为64%。公司在美国、巴拉圭和阿根廷的业务占2025年Q1总收入的比例分别为27%、18%和10%，而2024年Q1分别为10%、3%和23%。

与2024年第一季度相比，2025年第一季度，公司在美国和巴拉圭的业务收入分别增加了1320万美元和1030万美元。这些增长主要是由于美国和巴拉圭业务的平均哈希率分别增加了3.4EH/s和2.2EH/s，以及BTC平均价格的上涨，部分被2024年4月19日发生的BTC减半事件后BTC Block奖励的下降以及网络难度的增加所抵消。作为Stronghold交易的一部分，公司收购Stronghold的设施贡献了1.4 EH/s，即18%的算力增长。由于上述因素，与2024年第一季度相比，公司在阿根廷和加拿大的业务收入在2025年第一季度分别减少了460万美元和240万美元，部分被加拿大的平均哈希率增加所抵消。

7.财务表现（续）

2025年第一季度与2024年第一季度

Bitfarms 2025年第一季度的收入成本为6740万美元，而2024年第一季度的收入成本为6100万美元。收入成本增加的主要原因是：

这一增长被以下因素部分抵消：

7.财务表现（续）

2025年第一季度与2024年第一季度

2025年第一季度，Bitfarms的一般和行政（“G & A”）费用为2020万美元，而2024年第一季度为1320万美元。增加7.0百万美元，即53%，主要是由于：

7.财务表现（续）

2025年第一季度与2024年第一季度

2025年第一季度，Bitfarms的净财务收入为210万美元，而2024年第一季度的净财务收入为1140万美元。减少930万美元的主要原因是：

7.财务表现（续）

截至2025年3月31日止三个月，由于公司市值和BTC价格下跌，公司分别对在加拿大、美国、阿根廷和巴拉圭运营加密货币挖矿设施的资产可收回金额进行了评估。该公司还观察到天然气价格上涨，这影响了该公司在阿根廷的能源成本。阿根廷现金产生单位（“CGU”）的可收回金额采用使用价值模型计算，该模型被确定为低于其账面值。根据其计算，公司确定应在其阿根廷现金产生单位上记录减值损失。

2025年第一季度公司阿根廷现金产生单位的减值损失达1590万美元，其中1560万美元分配给PPE，20万美元分配给设备和建筑预付款，10万美元分配给ROU。减值损失在非金融资产减值项下确认为损益，而2024年第一季度的减值损失为零。

阿根廷现金产生单位中包含的大部分资产是通过一个融资机制提供资金的，该机制有助于将美元有利地转换为阿根廷比索，从而产生了处置有价证券的收益。处置有价证券的收益在产生任何减值费用之前反映在资产价值中。对经营中的阿根廷现金产生单位的累计减值费用和处置来自阿根廷的有价证券的累计收益的综合影响反映为3590万美元的损益费用。

此外，该公司在2025年第一季度录得130万美元的持有待售矿商减值损失，而2024年第一季度为零。

有关计算中使用的关键假设的更多详情，请参阅财务报表附注11-减值。

8.部分季度信息（续）

虽然BTC采矿行业经历波动，但一般不受季节性或季节性影响。然而，能源供应的季节性波动可能会影响公司的运营。该公司在上述期间的大部分业务都在加拿大魁北克省，那里的电力直接来自Hydro-Qu é bec、Hydro-Magog、Hydro-Sherbrooke和Baie-Comeau市。该公司还在美国华盛顿州开展业务，由Grant County Power Utility District提供电力；在美国宾夕法尼亚州开展业务，由Stronghold和PJM互连商户市场提供电力；在巴拉圭开展业务，由ANDE和Compa ñ í a de Luz y Fuerza S.A（“CLYFSA”）提供电力。阿根廷的能源价格在5月至9月的冬季月份有所上涨。除其他现象外，魁北克（加拿大）、华盛顿州（美国）、巴拉圭和阿根廷的天气变化可能会影响季节性电力需求和成本。极端寒冷或极端炎热的天气可能会导致加密货币挖矿业务的服务中断。电力供应和/或需求的变化可能会导致公司加密货币挖矿业务的电力中断。公司的地域多元化可能会降低极端天气和其他外部因素对公司整体业绩造成过度影响的风险和程度。

有关2025年第一季度的详细信息，请参阅本MD & A的第7A节-财务业绩（收入）；第10A节-流动性和资本资源（现金流）；以及第6节-扩展项目（美国扩展、巴拉圭扩展和加拿大扩展）。

非国际财务报告准则财务措施

公司在评估经营业绩时采用了许多非国际财务报告准则的财务措施和比率。非国际财务报告准则财务措施和比率可能排除某些项目的影响，在分析经营业绩时在内部使用。请参阅第23节-关于本MD & A的非国际财务报告准则和其他财务措施和比率的注意事项。

9.非国际财务报告准则及其他财务措施和比率（续）

非国际财务报告准则财务措施（续）

9.非国际财务报告准则及其他财务措施和比率（续）

非国际财务报告准则财务比率

比率定义用途毛采矿利润率用采矿毛利润除以采矿相关收入时得到的百分比。●评估加密货币生产中扣除电力成本后的盈利能力，这是采矿中最大的可变费用。●向MD & A的用户提供评估公司核心数字资产采矿业务盈利能力的能力，不包括折旧和摊销以及某些一般和管理费用。EBITDA利润率EBITDA除以收入时得到的百分比。●评估不同融资方式、所得税、资本资产折旧和无形资产摊销影响前的盈利能力。●管理层用于便于比较不同时期的经营业绩以及编制年度经营预算和预测。●有助于向MD & A的用户提供额外信息，以帮助他们了解公司财务业绩的组成部分，包括更全面地了解影响其业绩的因素和趋势。

管理层用于便于比较不同时期的经营业绩并编制年度经营预算和预测。

9.非国际财务报告准则及其他财务措施和比率（续）

非国际财务报告准则财务比率（续）

补充财务比率

公司在评估经营业绩时采用以下补充财务比率。

9.非国际财务报告准则及其他财务措施和比率（续）

9.非国际财务报告准则及其他财务措施和比率（续）

奈米：意义不大

奈米：意义不大

9.非国际财务报告准则及其他财务措施和比率（续）

如下文所述，该公司目前的融资策略包括（a）战略性地出售其赚取的BTC和其在库房中持有的BTC，以及（b）利用短期债务、长期债务和股权工具（包括2024年ATM计划）为其扩张活动、运营费用和偿债要求提供资金。公司可能需要额外资金来完成第6节-本MD & A的扩张项目中讨论的2025年和2026年增长计划。

尽管公司通过其子公司运营，但对于子公司向公司转移资金的能力没有重大法律限制，并且通常没有实际限制，只是公司从阿根廷子公司转移资金可能受到实际限制。从2019年下半年开始，阿根廷政府实施了某些外汇管制，可能会限制公司阿根廷子公司在未经阿根廷中央银行事先授权的情况下在国外付款或向其母公司转移资金时获得包括美元在内的外币。这些规定不断演变，并可能变得更加严格，这取决于阿根廷政府对是否有足够的国家外汇储备的看法。此外，国家和省级领导层最近的变化以及未来的任何变化都可能导致政府围绕进口政策和可用于商业的外汇储备的看法和行动发生变化。2023年底，阿根廷举行总统选举，选举产生了新总统哈维尔·米莱。2019年实施的许多外汇限制措施仍然有效，特别是对于与2023年12月13日之前的交易相关的进口和股息支付。

2025年4月11日，国际货币基金组织为阿根廷批准了一项新的200亿美元的延长基金融资计划，期限为48个月。与此同时，阿根廷中央银行（“BCRA”）宣布了新的浮动汇率制度，汇率区间为1美元兑1000至1400阿根廷比索，将以每月1%的爬行幅度扩大。声明当天的官方汇率为1美元兑换1,078阿根廷比索。当汇率跌出区间时，BCRA将对外汇市场进行干预。干预措施不会绝育。紧缩的资本和汇率管制也明显放松，允许个人不受限制地进入官方汇率市场，并大幅放开企业和进口商的条件。为处理2025年之前累积的股息存量，BCRA将致力于BOPREAL债券的发行。反过来，企业将能够进入官方市场，以满足其流动需求，并在2025财年及以后向外国股东支付股息。对进口商来说，获得美元的条件和时机也相当宽松。截至本次MD & A发布之日，尚不能确定其对经济和货币政策的持续影响，及其对Bitfarms的影响。

该公司定期向其阿根廷子公司发送资金，以根据阿根廷子公司支付的供应商发票为其扩张和运营提供资金。这家阿根廷子公司向其加拿大母公司提供基于市场的费用的Hashrate服务，后者反过来购买该Hashrate以合并并出售给第三方Mining Pool，加拿大母公司以BTC进行补偿。因此，阿根廷子公司的结构或预期不会产生高于其内部要求的大量现金流。

10.流动性和资本资源（续）

经营活动使用的现金流量

与2024年第一季度相比，2025年第一季度用于经营活动的现金流量减少了1270万美元。

用于经营活动的现金流量减少的主要原因是：

减少额被以下因素部分抵消：

用于投资活动的现金流量

与2024年第一季度相比，2025年第一季度用于投资活动的现金流量减少了130万美元。

用于投资活动的现金流量减少的主要原因是：

减少额被以下因素部分抵消：

10.流动性和资本资源（续）

筹资活动产生的现金流量

融资活动产生的现金流量从2024年第一季度的4010万美元减少到2025年第一季度的2330万美元，减少了1680万美元。

2025年第一季度

2024年第一季度

10.流动性和资本资源（续）

筹资活动产生的现金流量（续）

市场股票发行计划

Bitfarms于2024年3月11日开始2024年ATM计划，通过日期为2024年3月8日的招股章程补充文件（“3月补充文件”）、公司日期为2023年11月10日的简式基本货架招股说明书（“Base Shelf”）以及F-10表格上的美国注册声明，其中包括与2024年ATM计划相关的招股章程补充文件。公司可酌情不时在2024年ATM计划中出售公司普通股，总收益不超过3.75亿美元。

该公司提交了日期为2024年10月4日和2024年12月17日的经修订和重述的招股说明书补充文件，提供了有关Stronghold交易和重述公司截至2023年12月31日止年度的2023年度综合财务报表和MD & A以及截至2024年9月30日止九个月的中期综合财务报表和MD & A的披露，并对公司现有的3.75亿美元基础货架进行了修订和重述3月补充文件，基础货架和经修订和重述的招股说明书补充文件均构成公司在F-10表格上的注册声明的一部分。

2025年第一季度与2024年第一季度

在截至2025年3月31日的三个月中，公司通过2024年ATM计划发行了14,444，643股普通股，以平均约1.69美元的股价换取了2440万美元的总收益。在向销售代理支付了70万美元的佣金后，该公司获得了2360万美元的净收益。

在截至2024年3月31日的三个月中，公司通过2024年ATM计划发行了16,997，285股普通股，以约2.31美元的平均股价换取了3,930万美元的总收益。在向销售代理支付了120万美元的佣金后，该公司获得了3810万美元的净收益。

10.流动性和资本资源（续）

筹资活动产生的现金流量（续）

所得款项用途

公司已使用并打算继续审慎使用2024年ATM计划的收益，以支持公司采矿业务的增长和发展，如本MD & A的第6节-扩展项目中所述，以及用于营运资金和一般公司用途。下文介绍了2024年ATM计划启动至2025年3月31日期间收益的实际使用情况：

私募

2025年第一季度与2024年第一季度

在截至2024年3月31日的三个月中，与2023年私募相关的5,000，000份认股权证和111,111份经纪人认股权证被行使，导致发行5,111，111股普通股，收益约为600万美元。截至二零二五年三月三十一日止三个月期间，概无认股权证获行使。

Bitfarms的资本管理目标是提供财务资源，使公司能够最大限度地为股东带来回报，同时优化其资本成本并确保公司有足够的流动性为其经营和增长活动提供资金。为实现这一目标，公司监控其资本结构，并根据公司的资金需求、经济状况的变化、提供融资的成本和可得性以及公司面临的风险进行调整。公司的融资策略是保持灵活的资本结构，在可接受的风险水平上优化资本成本，保持其履行到期财务义务的能力，并确保公司有足够的财务资源为其有机和收购性增长提供资金。

10.流动性和资本资源（续）

根据目前的资本预算和BTC价格，公司目前预计，如果公司选择这样做，将需要额外的融资来为其2025年和2026年的扩张计划提供资金，并完成更多数据中心的建设。为实现其业务目标，公司可能会出售或借入截至本协议日期的库存BTC以及从其持续运营中收到的BTC，这可能会或可能不会以具有商业吸引力的条款进行。Bitfarms打算通过努力降低运营费用和不必要的资本支出、处置低效或未充分利用的资产、获得短期和长期债务融资以及发行股权等方式，继续管理资本结构。

数字资产管理计划

2021年1月初，该公司实施了一项数字资产管理计划，根据该计划，它持有BTC的内在价值和作为流动性来源。该公司对其数字资产的管理有内部控制，它对其进行评估，并酌情每季度加强这些控制。2022年8月1日，管理层收到了董事会的批准，如果市场状况和公司预计的融资要求证明管理层有权酌情进行此类销售是合理的，那么除了从国库出售高达1,000 BTC的任何销售之外，还可以出售日常生产。

以下是2025年第一季度出售的BTC总额和收益，用于为运营和扩张计划提供资金：

如上所述出售BTC，而公司继续赚取BTC，导致截至2025年3月31日的总持有量为1,492个BTC，其中353个BTC受到限制，按截至2025年3月31日约82,400美元的BTC价格计算，价值约为1.232亿美元。

10.流动性和资本资源（续）

数字资产的保管

公司从矿池运营商收到的用于哈希计算的计算能力的BTC被交付到公司控制或指导给外部第三方托管人的多重签名钱包。该公司定期将BTC从其多重签名钱包转移给外部第三方托管人Coinbase Custody Trust Company，LLC（“Coinbase Custody”），该公司是Coinbase Global, Inc.（“Coinbase”）和Anchorage Digital Bank National Association（“Anchorage Digital”）的子公司。Coinbase Custody根据纽约州金融服务部根据《纽约银行法》第100条作为受托人为客户的数字资产提供托管和相关服务。Anchorage Digital是美国唯一一家联邦特许加密银行，担任数字资产的托管人，并获得货币监理署的许可和监管。目前，Coinbase Custody和Anchorage Digital仅向公司提供托管服务，不使用次级托管人。Coinbase Custody与Anchorage Digital不属于公司关联方。

公司制定了内部控制措施，每季度对其托管人进行评估。如果公司面临与其托管人之一的挑战，公司可以在托管人之间转移数字资产，并拥有自己的多签名钱包，作为对公司运营影响最小的应急计划。

截至2025年5月13日，该公司的资产负债表上有1,166枚比特币，价值1.214亿美元，基于每枚比特币104,100美元的价格。截至本MD & A日期，公司65%的BTC由Coinbase Custody和Anchorage Digital托管，其余35%由第三方持有，并在财务状况表中归类为受限数字资产。

Coinbase Custody为其冷库保有1亿美元的保险单，Anchorage Digital为其冷库和热库保有1亿美元的保险单；然而，公司无法确保这些保单的全部限额可供公司使用，或者，如果可用，则足以使公司对丢失或被盗的任何BTC保持完整。公司不知道：（i）涉及Coinbase Custody或Anchorage Digital的任何安全漏洞已导致公司的加密资产丢失或被盗，或（ii）与Coinbase Custody或Anchorage Digital的运营有关的任何将对公司就其已审计财务报表获得无保留审计意见的能力产生不利影响的情况。在Coinbase、Anchorage Digital或其关联公司破产的情况下，公司在Coinbase或Anchorage Digital托管的加密资产可能无法追回。在Coinbase于2025年5月8日向美国证券交易委员会提交的10-Q表格季度报告中，Coinbase披露，在破产的情况下，托管持有的加密资产可被视为破产财产，托管的加密资产可能会受到破产程序的约束，Coinbase Custody的客户被视为一般无担保债权人。此外，无论公司为安全存储和保护资产所做的努力如何，都无法保证公司的加密货币资产不会因黑客攻击或其他形式的盗窃而被盗用。

10.流动性和资本资源（续）

用于数字资产管理的Bitcoin One计划

2025年2月，董事会批准启动Bitcoin One倡议，作为公司退役对冲计划和Synthetic HODL的继任者^TM数字资产管理计划，于2025年2月部署。Bitcoin One是一个量化投资多策略计划，它采用有纪律的方法，通过多样化、战略杠杆和市场时机来加速BTC积累。董事会授权风险管理委员会部署最多（i）公司100%的BTC库存，加上（ii）按滚动计算的三个月预期远期产量，再加上（iii）Bitcoin One下的1000万美元，以积极管理并参与波动目标策略。

Bitcoin One专注于通过全权委托和基于规则的交易算法以及主动管理的波动性目标程序进行主动BTC金库管理，该程序将加密波动性作为一种资产类别进行交易，并收获该波动性产生的风险溢价。

在截至2025年3月31日的三个月中，该公司从比特币One计划中产生了150万美元的净亏损，其中包括未平仓合约的未实现亏损630万美元，部分被已平仓合约的已实现收益480万美元所抵消。

以下为截至2025年3月31日金融负债和租赁负债毛额（非金融负债）的合同到期情况以及未来利息支付估计数（如适用）：

10.流动性和资本资源（续）

截至2025年3月31日，未贴现的法定结算应计款项为290万美元，记入财务报表综合财务状况表的应付账款和应计负债及其他非流动负债（2024年12月31日：无）。

一、联邦能源监管委员会（“FERC”）事项

2021年11月19日，Scrubgrass收到PJM Interconnection，LLC的违约通知，指控Scrubgrass违反了Interconnection Service Agreement – No. 1795（“ISA”），因为没有根据ISA附录2第3节对Scrubgrass工厂所做的修改提前通知PJM Interconnection，LLC和Mid-Atlantic Interstate Transmission，LLC。2022年5月11日，FERC执法办公室（“OE”）调查司通知公司，OE正在就ScrubGrass遵守PJM关税的各个方面进行非公开初步调查。

2025年1月30日，美国联邦能源监管委员会（“委员会”）批准了OE与ScrubGrass之间的一项规定和和解协议（“和解协议”）。根据和解协议，ScrubGrass同意：（a）将相关期间收到的70万美元运力收入上缴PJM；（b）向美国财政部支付总额为70万美元的民事罚款，其中包括（a）140万美元；（c）向相关人员提供合规培训和合规监测报告。Scrubgrass是在三年期间支付结算金额。在第一年，ScrubGrass将一次性支付40万美元，这是ScrubGrass在2025年2月支付的。在第二和第三年，ScrubGrass应按日历季度支付8笔10万美元的款项。在和解协议生效后的五年内，ScrubGrass将向其工作职责与发电机参与委员会管辖市场有关的所有人员提供年度合规培训，主要侧重于适用的关税和适用于运行发电机的相关规则、条例和要求。截至2025年3月31日，结算应计为110万美元，代表8期分期付款。

ii.股东证券诉讼

2022年4月14日，Stronghold及其某些前任董事、管理人员和承销商在提交给美国纽约南区地方法院的一项推定集体诉讼（Winter诉Stronghold Digital矿业案，案件编号1：22-CV-3088）中被点名。2022年10月18日，原告提交了一份经修正的诉状，指控公司作出误导性陈述和/或未能披露重大事实，违反了《证券法》第11条、15U.S.C. § 77k和经修订的1933年《证券法》第15条（“证券法”），在公司与首次公开发行相关的表格S-1上的公司登记声明中，关于公司的业务、运营和前景，当公司在公布2021年第四季度和全年财务业绩时就这些运营问题进行后续披露时，公司股价下跌，造成重大损失和损害。

10.流动性和资本资源（续）

ii.股东证券诉讼（续）

2024年12月16日，区法院发布命令，准予初步批准集体诉讼和解、通知的批准形式和方式，以及设定最终批准和解的听证日期。该公司同意支付480万美元现金和25个比特币。2025年1月15日，公司的保险提供商承保了250万美元，Stronghold将剩余的230万美元支付给了托管机构。一个BTC将每月支付两年。每个比特币的现金价值预计将根据纳斯达克比特币参考价格指数设定的价格每月进行计算。截至2025年3月31日，结算应计为180万美元，代表剩余22个比特币的价值。

2021年，该公司向美国华盛顿州进口矿机，位于中国的供应商声称源自马来西亚。2022年初，美国海关和边境保护局对这些矿商的来源提出质疑，声称这些矿商是在中国制造的，并通知该公司对美国25%的进口税的潜在评估。自美国海关和边境保护局要求提供信息以来，该公司一直与供应商合作，通过访问合同制造商现场以及检查和记录供应商及其第三方承包商制造和组装矿机的情况来验证其起源于中国境外。

在2023年第三季度和2025年第一季度，该公司向美国海关和边境保护局提交了证明文件，以捍卫其立场，即这些矿机是在中国境外制造的，相关的940万美元关税不适用。虽然该事项的最终结果目前尚不确定，但管理层已确定该事项不太可能导致公司未来现金流出，因此截至2025年3月31日没有记录任何拨备。

10.流动性和资本资源（续）

截至2025年3月31日，就2024年3月的采购订单而言，公司承诺采购1,075台尚未交付的S21 Pro矿机，为其质押了BTC。

此外，就2025年矿工互换订单而言，公司承诺归还4,160台比特大陆T21矿工，并购买3,660台比特大陆S21 +矿工。作为退回产品的对价，公司将获得950万美元的信用退款，该退款将用于支付1190万美元的购买价格。2025年3月13日，该公司以比特币支付了240万美元的净额。

截至2025年3月31日，该公司与矿商采购订单相关的剩余付款风险债务总额为2730万美元，用于可分期赎回的293个BTC质押。在2730万美元的潜在债务中，2010万美元在矿商发运时在综合财务状况报表中记录为赎回债务。

公司没有义务赎回全部或任何BTC分期付款。如果公司选择不赎回其中一笔BTC分期付款，公司将丧失赎回剩余BTC分期付款的权利。在2025年1月和2025年4月，公司分别行使了与2024年3月采购订单相关的第一期和第二期BTC付款。详见财务报表附注7和附注9。

随着2024年4月19日发生的BTC减半事件，公司继续重视保持充足的流动性，以管理不确定性并利用BTC减半可能带来的合适机会。该公司还预计需要额外的资金来完成第6节-本MD & A的扩展项目中讨论的2025年增长计划。截至2025年3月31日，Bitfarms的营运资金为1.392亿美元，而截至2024年12月31日，该公司的营运资金为1.774亿美元。

营运资金减少主要是由于：

减少额被以下因素部分抵消：

11.财务状况（续）