附件 99.2

管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

本管理层的讨论和分析旨在为您提供关于我们截至2024年6月30日和2025年6月30日止六个月的财务状况和经营业绩的叙述性解释。本节应与我们未经审计的中期简明综合财务报表以及本中期报告其他地方包含的相关附注一并阅读。参见“附件 99.1 — 比特矿业有限公司截至2024年12月31日和2025年6月30日以及截至2024年6月30日和2025年6月30日止六个月的未经审计的中期简明综合财务报表。”我们还建议您阅读我们管理层的讨论和分析以及我们的2024财年经审计的合并财务报表及其附注，这些报表出现在我们截至2024年12月31日止年度的20-F表格年度报告中，或2025年4月29日向美国证券交易委员会（SEC）提交的年度报告中。

除非另有说明或文意另有所指，凡提及“我公司”、“本公司”、“我们”、“我们的”、“我们的”、“我们的”或类似词语，均指比特矿业有限公司、其前身实体、其附属公司及合并附属子公司。

所有这些财务报表都是根据美国普遍接受的会计原则或美国公认会计原则编制的。我们对本次管理层讨论分析中包含的部分数字进行了四舍五入调整。因此，在某些表格中显示为总数的数字数字可能不是它们前面数字的算术汇总。本讨论包含涉及风险、不确定性和假设的前瞻性陈述。由于各种因素，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中的预期存在重大差异。

概述

我们是一家技术驱动的加密货币基础设施公司，正在战略性地将我们的核心业务转向Solana（“SOL”）资金业务。凭借我们在区块链基础设施方面的深厚专业知识，我们正在构建一个以SOL Staking和生态系统开发为核心的一体化生态系统。

2024年12月9日，公司完成了对埃塞俄比亚加密货币挖矿数据中心和比特币（“BTC”）矿机的首次收购。在第一次收购完成后，公司收购了位于埃塞俄比亚的一家加密货币挖矿数据中心（“埃塞俄比亚数据中心”）的51%股权。2025年7月14日，公司完成了收购的第二次交割。2025年7月，该公司宣布战略转变，向Solana生态系统扩张。

对来自持续经营的运营项目的关键声明的描述

收入

下表列出截至2024年6月30日和2025年6月30日止六个月我们的总收入以及按分部间消除后的服务类型：

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加密货币挖矿业务

截至本中期报告日期，我们在运营的狗狗币（“DOGE”）/莱特币（“LTC”）矿机的总哈希率容量约为3,439.60 GH/s。截至2025年6月30日止六个月，我们从DOGE/LTC加密货币挖矿业务中产生了1,050万DOGE和2,980 TERM3TERM3TERM3加密货币挖矿业务，并确认了约290万美元的收入。

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尽管最近加密货币资产价格出现温和复苏和窄幅增长，但市场仍存在相当大的不确定性。面对当前这一环境，我们依然坚定提质增效的决心。截至今天，我们运营中的BTC矿机的总哈希率容量约为336.10 PH/s。截至2025年6月30日止六个月，我们从BTC加密货币挖矿业务中产生了17.3个BTC，确认收入约为170万美元。BEL、JKC、PEP和LKY等其他加密货币的加密货币挖矿收入总计约0.03亿美元。

数据中心服务

截至2025年6月30日止六个月，我们在俄亥俄州矿场的82.5兆瓦空间确认了约640万美元的服务费收入，与截至2024年6月30日止六个月相比减少了390万美元，这主要是由于为保留某些客户而对托管费应用了折扣。

截至2025年6月30日止六个月的总收入为1,100万美元，较截至2024年6月30日止六个月的1,940万美元减少840万美元或43.3%。该减少主要归因于（i）截至2025年6月30日止六个月的全网算力高于截至2024年6月30日止六个月的算力，导致加密货币挖矿活动的难度增加；（ii）DOGE/LTC加密货币价格于2025年4月至5月期间下跌导致机器停运；（iii）机器维修导致上架机器数量减少，及（iv）托管费减少以保留若干数据中心客户。

运营成本和费用

下表列出我们截至2024年6月30日及2025年6月30日止六个月的营运成本及开支：

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我们的运营成本和费用主要包括收入成本、销售和营销费用、一般和管理费用以及服务开发费用。

收益成本

我们的收入成本与我们提供的服务直接相关。我们的收入成本主要包括：（i）与运营数据中心服务相关的直接生产成本、用于提供在线服务和加密货币挖矿业务的服务器托管和其他设备的租赁费用；（ii）与加密货币挖矿和数据中心服务相关的机器和设备折旧；（iii）摊销费，主要包括企业合并和资产收购产生的无形资产摊销；（iv）加密货币挖矿成本，主要包括与加密货币挖矿机相关的直接成本，包括服务器租赁和维护费用。

销售和营销费用

我们的销售和营销费用主要包括促销和营销费用，主要包括与各种促销活动相关的费用。

一般和行政费用

我们的一般和行政费用主要包括：（i）股份补偿费用；（ii）管理层和一般行政雇员的工资和福利费用；（iii）第三方专业服务费，主要包括支付给第三方专业人员的专业服务费；（iv）租金费用；（v）办公室费用，主要包括办公室租金和其他办公室行政费用；（vi）摊销费，主要包括资产收购产生的无形资产摊销；（v）差旅、通讯和其他业务费用，主要包括与商务旅行相关的费用。

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服务开发费用

我们的服务开发费用主要包括以股份为基础的薪酬费用。

经营成果

以下各期间和截至所示日期的未经审核综合财务数据摘要通过参考我们的未经审核简明综合财务报表及相关附注加以限定，并应与之一并阅读。

我们的历史结果并不一定表明我们的结果在任何未来时期都是可以预期的。

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关于非GAAP财务指标

作为净收益（亏损）的补充，我们使用调整后净收益（亏损）的非GAAP财务衡量标准，即经调整后的美国公认会计准则净收益（亏损），以排除股权激励费用、衍生工具公允价值变动以及短期投资收益变动的影响。所有调整都是非现金的，我们认为它们并不能反映我们的一般业务表现。这一非GAAP财务指标作为额外信息提供，以帮助我们的投资者在一致的基础上比较不同报告期的业务趋势，并增强投资者对我们当前财务业绩和未来前景的整体理解。这一非GAAP财务指标不应被视为美国GAAP净收入（亏损）的补充或替代或优于。此外，我们对调整后净收入（亏损）的定义可能与其他公司使用的此类术语的定义不同，因此可比性可能受到限制。

下表列出了非GAAP财务指标与美国GAAP财务指标的对账情况：

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截至二零二五年六月三十日止六个月与截至二零二四年六月三十日止六个月比较

以下讨论反映了与持续业务相关的业务结果

收入

截至2025年6月30日止六个月，收入主要由分部间剔除加密货币挖矿业务460万美元及数据中心业务640万美元后的收入组成。截至2024年6月30日止六个月，收入主要包括910万美元的加密货币挖矿业务和1030万美元的数据中心业务的分部间消除后收入。加密货币挖矿收入减少主要是由于（i）截至2025年6月30日止六个月的全网算力高于截至2024年6月30日止六个月的算力，导致加密货币挖矿活动的难度增加；（ii）DOGE/LTC加密货币价格于2025年4月至5月期间下跌导致机器停机；（iii）机器维修导致上架机器数量减少，及（iv）为保留若干数据中心客户而降低托管费。

运营成本和费用

我们的运营成本和费用从截至2024年6月30日止六个月的2180万美元增加至截至2025年6月30日止六个月的2450万美元，主要原因如下：

收入成本。截至2025年6月30日止六个月，收入成本主要包括分部间剔除加密货币挖矿业务的收入成本400万美元和数据中心业务的收入成本1230万美元。截至2024年6月30日止六个月，收入成本主要包括来自加密货币挖矿业务的分部间抵销后收入成本600万美元，以及来自数据中心业务的收入成本900万美元。

截至2025年6月30日止六个月的毛损为530万美元，截至2024年6月30日止六个月的毛利为440万美元。加密货币挖矿业务方面，截至2025年6月30日及2024年6月30日止六个月的毛利分别为0.5百万美元及3.1百万美元。数据中心业务方面，截至2025年6月30日止六个月的毛损为590万美元，截至2024年6月30日止六个月的毛利为130万美元。截至2024年6月30日止六个月及2025年6月30日止六个月的毛利至毛亏损的同比变动，主要是由于截至2025年6月30日止六个月期间为保留若干数据中心客户而降低的托管费及较高的电价综合所致。

一般及行政开支。一般及行政开支由截至2024年6月30日止六个月的670万美元增加至截至2025年6月30日止六个月的820万美元，增加150万美元，增幅22.4%。增加的主要原因是，从收购埃塞俄比亚数据中心获得的一项无形资产的摊销增加了160万美元。

服务开发费用。服务开发费用由截至2024年6月30日止六个月的0.1百万美元轻微减少0.1百万美元至截至2025年6月30日止六个月的零。

其他营业收入

截至2025年6月30日止六个月的其他营业收入为310万美元，较截至2024年6月30日止六个月的零大幅增加310万美元。大幅增长主要是由于收购埃塞俄比亚数据中心确认的不利接触负债摊销增加了270万美元。

其他营业费用

截至2025年6月30日止六个月的其他经营开支为120万美元，较截至2024年6月30日止六个月的10万美元增加110万美元。这一增长主要是由于网络诈骗导致加密货币损失增加了130万美元。

加密货币资产公允价值变动

截至2025年6月30日止六个月，加密货币资产的公允价值变动为负230万美元，较截至2024年6月30日止六个月的正200万美元减少430万美元。差异归因于2025年1月1日至2025年6月30日期间加密货币价格下降，以及2024年1月1日至2024年6月30日期间加密货币价格整体上涨。

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持续经营业务的经营亏损

由于上述因素，我们于截至2025年6月30日止六个月录得经营亏损1,390万美元，即增加1,340万美元，而截至2024年6月30日止六个月则录得经营亏损0.5百万美元。

来自持续经营业务的所得税前收入（亏损）

截至2025年6月30日止六个月的持续经营业务所得税前亏损为1380万美元，显示截至2024年6月30日止六个月的持续经营业务所得税前收入为0.02亿美元，由盈转亏为1380万美元。

所得税优惠

我们在截至2024年6月30日和2025年6月30日的六个月录得所得税优惠为零。

持续经营净收入（亏损）

由于上述因素，截至2025年6月30日止六个月，我们录得持续经营业务净亏损1380万美元，而截至2024年6月30日止六个月的持续经营业务净收益为0.02亿美元。

流动性和资本资源

我们流动性的主要来源是我们的经营活动提供的现金和处置加密货币资产收到的现金。截至2025年6月30日，我们拥有120万美元的现金和现金等价物。

作为一家控股公司，我们自己没有实质性业务，我们主要通过我们在中国大陆以外的全资子公司开展业务。

下表列出了我们截至2024年6月30日和2025年6月30日止六个月的现金流量摘要。

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经营活动使用的现金净额

截至2025年6月30日止六个月经营活动使用的现金净额为1700万美元，主要归因于（i）经（ii）财产和设备折旧540万美元调整后的净亏损1380万美元，（iii）加密货币资产公允价值变动230万美元，以及（iv）无形资产摊销220万美元。截至2025年6月30日止六个月经营活动使用的现金净额也归因于（i）加密货币资产增加1170万美元，以及（ii）应计费用和其他流动负债减少350万美元。

截至2024年6月30日止六个月经营活动使用的现金净额为1210万美元，主要归因于（i）经（ii）财产和设备折旧520万美元调整后的净收入1890万美元，（iii）加密货币资产公允价值变动170万美元，以及（iv）处置已终止业务的收益1870万美元。截至2024年6月30日止六个月经营活动使用的现金净额也归因于（i）加密货币资产增加1490万美元，以及（ii）应计费用和其他流动负债减少150万美元。

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投资活动提供的现金净额

截至2025年6月30日止六个月，投资活动提供的现金净额为1660万美元，主要归因于（i）处置加密货币资产收到的现金1750万美元，并被（ii）使用法定货币购买的加密货币130万美元抵消。

截至2024年6月30日止六个月，投资活动提供的现金净额为1140万美元，主要来自处置加密货币资产收到的现金1150万美元。

筹资活动提供的现金净额

截至2025年6月30日止六个月的融资活动提供的现金净额为零。

截至2024年6月30日止六个月，融资活动提供的现金净额为0.03亿美元，归属于行使认股权证所得款项0.03亿美元。

现金及现金等价物

截至2025年6月30日，公司的现金及现金等价物为120万美元，而截至2024年12月31日，公司的现金及现金等价物为180万美元。

加密货币资产

截至2025年6月30日，公司共有360万美元的加密货币资产，其中包括8个BTC、808 ETH、180万DOGE、30万USDT和其他各种加密货币资产，这些资产主要来自其加密货币挖矿业务。

表外安排

我们没有订立任何财务担保或其他承诺，以保证任何第三方的付款义务。我们没有订立任何与我们的股份挂钩并归类为股东权益或未反映在我们的综合财务报表中的衍生合约。此外，我们在转让给未合并实体的资产中没有任何保留或或有权益，作为对该实体的信贷、流动性或市场风险支持。我们在向我们提供融资、流动性、市场风险或信贷支持或与我们一起从事租赁、对冲或产品开发服务的任何未合并实体中没有任何可变权益。

关于前瞻性陈述的警示性声明

我们在这份中期报告中做出了构成前瞻性陈述的陈述。前瞻性陈述涉及风险和不确定性，例如关于我们的计划、目标、期望、假设或未来事件的陈述。在某些情况下，您可以通过“预期”、“估计”、“计划”、“项目”、“继续”、“进行中”、“预期”、“我们相信”、“我们打算”、“可能”、“应该”、“可以”和类似表达等术语来识别前瞻性陈述。这些陈述涉及估计、假设、已知和未知风险、不确定性和其他因素，这些因素可能导致实际结果与前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。

这些前瞻性陈述包括有关以下方面的陈述：

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我们的业务和运营战略以及发展现有业务和新业务的计划，实施此类战略和计划的能力以及预期时间；

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影响我们的运营以及加密货币和区块链行业的法律、法规、政府政策、激励措施、税收以及监管和政策环境的发展或变化；

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我们未来的业务发展、财务状况及经营成果；

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我们的收入、成本或支出的预期变化；

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中国大陆的一般商业、政治、社会和经济状况以及我们拥有业务的国际市场；以及

这些前瞻性陈述的最终正确性取决于一系列已知和未知的风险和事件。许多因素可能导致我们的实际结果与我们的前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。因此，你不应该过分依赖这些前瞻性陈述。

前瞻性陈述仅在作出之日发表，除法律要求外；我们不承担更新任何前瞻性陈述以反映作出陈述之日之后的事件或情况或反映意外事件发生的义务。

此外，我们无法评估每个因素对我们业务的影响，也无法评估任何因素或因素组合在多大程度上可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异。

告诫读者不要过分依赖这些前瞻性陈述，这些陈述仅在本文发布之日起生效。我们不承担更新这些前瞻性信息的义务。尽管如此，我们保留不定期以新闻稿、定期报告或其他公开披露方式进行此类更新的权利，而无需具体提及本临时报告。任何此类更新均不应被视为表明此类更新未涉及的其他陈述保持正确或产生提供任何其他更新的义务。

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