投资者问答：2026年5月22日我们鼓励现有股东、潜在股东和其他利益相关方以书面形式向我们发送问题，并定期提供书面回复。以下答复对截至2026年5月5日收到的选定问题作出答复。我们保留将重复或类似问题的答案合并为一个综合答复的酌处权。如果您想提交问题，请发送电子邮件至investors@morningstar.com或通过以下地址写信给我们：Morningstar, Inc.投资者关系22 W. Washington St. Chicago，IL 60602使用非公认会计原则衡量标准这些投资者问答参考非公认会计原则财务衡量标准，包括但不限于调整后的营业收入。这些非GAAP衡量标准可能无法与其他公司报告的类似标题的衡量标准相提并论。非GAAP财务指标的调节可在https://shareholders.morningstar.com/financials-stock-info/key-financials/default.aspx找到。PitchBook 1。最近宣布与PitchBook集成MCP的PitchBook提到，PitchBook用户可以将PitchBook支持的公司内容和交易信息浮出水面。这是否意味着所有PUPEXITY用户都可以在PUPEXITY中访问这些PitchBook数据？还是只有PitchBook用户才能让PitchBook数据流入困惑？订阅PitchBook的付费困惑用户可以访问PitchBook Premium Connector，允许他们将广泛的PitchBook数据和研究直接纳入其困惑研究工作流程，包括全面的公司内容、交易信息、投资者数据、PitchBook机构研究小组研究、公司新闻、基金数据等。PitchBook Premium连接器提供对PitchBook绝大多数平台内容的访问，允许订阅者通过Perplexity的自然语言界面访问PitchBook的专业级数据，而无需离开其支持AI的工作流程。非PitchBook订阅用户的付费困惑用户可以访问有限的基本公司和交易数据选择，其使用情况受月度限制，具体取决于用户的困惑订阅等级。这为PitchBook在Plexity中的数据提供了一个有意义的切入点，但并没有复制PitchBook订户可用的深度和广度。综合来看，Plexity集成反映了PitchBook的战略，即在客户工作的AI工具中与他们会面，同时在完整的用户体验和更广泛市场可用的介绍性访问之间保持有意义的差异化。
2.PitchBook靠核心大客户还能实现哪些附加业务？正如您所指出的，我们看到了通过我们的大客户进行扩张的机会。即使在成熟的客户中，PitchBook的足迹通常也只覆盖某些团队、地域或职能，从而创造了跨业务部门、资产类别和区域的扩张机会。2025年底，我们重组了PitchBook的商业组织，围绕关键客户群组合销售和客户成功团队，正是为了更好地服务和发展这些客户。我们看到了三个主要机会：-首先，我们计划引入人工智能支持的产品体验，以解决核心工作流程，如交易寻源、尽职调查、投资委员会准备和投资组合监控，我们预计这将为扩张创造新的机会。-第二，我们看到了新的准入模式的潜力。越来越多的大型客户端通过PitchBook的直接数据产品和大型语言模型集成访问我们的数据，同时使用该平台。这与8年前直接数据推出时首次出现的模式是一致的。-第三，我们对StepStone合作伙伴关系持乐观态度，该合作伙伴关系使订阅者能够访问汇总和匿名的交易级基准数据，包括跟踪大约2,300名普通合伙人的绩效、运营指标和价值创造驱动因素，以及127,000笔交易。这是一次单独发行的定价，自最近推出以来，已经产生了巨大的入境兴趣。晨星信息指数3。能否提供一下证券价格研究中心（CRSP）业务模式的相关信息？我很好奇它目前如何对数据收费，它的主要客户是谁（大概Vanguard是最大的，尽管这还不清楚）等等。CRSP的商业模式有两个主要驱动因素：当其指数被用作投资产品的基础时（可投资产品收入），以及当其数据被许可给将其一个或多个指数用于标准用例（包括基准测试、绩效跟踪和报告）的客户时，就会产生收入。我们不披露具体的客户安排，而是根据交付的指数类型采用固定或可变定价。CRSP的客户包括资产管理公司、机构投资者、学术机构等。Vanguard是CRSP最大的可投资产品客户，我们专注于扩展美国权益类CRSP指数的覆盖范围，以创建更广阔的生态系统并扩展客户用例。CRSP维护着一组庞大而多样的客户端，这些客户端为标准索引用例许可数据。CRSP还授权关键的历史数据集用于研究目的，利用其广受尊敬的具有100年历史的美股数据库。这些数据产品主要由学术界授权。4.标普指数委员会正计划从标普 500指数中移除长期以来的盈利能力纳入标准。这是否给晨星信息指数创造了机会？晨星信息指数在短期（而这将是在新闻周期中）和长期（当指数收益和指数回报将出现分化时）都在做什么？正如你所注意到的，随着大型市值公司的潜在首次公开募股，指数方法最近一直成为头条新闻。无论是收购的CRSP指数，还是传统的晨星信息 Beta指数，其指数构建方法中均未纳入财务可行性筛选。这样的筛选可以防止纯粹的贝塔指数——旨在代表整个市场——准确反映市场的真实被动构成，这可能会限制它们作为业绩基准的用处。我们认为，晨星信息指数处于有利位置，可
市场的演变。CRSP方法对IPO做出响应，采用快速通道方法，允许符合条件的公司在五个工作日内进入。在我们的指数阵容中，我们已经调整或正在调整流通调整后的资本化资格门槛，以反映许多公司保持私有的时间更长，并以较低的流通百分比进入市场的事实。我们认为，这平衡了我们为最终投资者提供准确市场代表性的目标与实际的市场相关考虑。我们目前没有任何计划引入具有独立盈利能力屏幕的宽基市场指数。虽然我们的市场贝塔指数的主要目标是提供市场的被动反映，但我们提供的一些基于我们知识产权的指数，包括晨星信息宽护城河焦点，系统地瞄准具有持久竞争优势的被低估股票，利用现金流增长和价格之间的潜在差异。晨星信息直达平台5。对于发布公开备案的基金，晨星信息的数据哪个来自SEC备案，哪个来自转账代理、基金公司等自营来源？对于在美国SEC注册的共同基金和交易所交易基金，晨星信息结合权威的监管文件和专有数据来源，提供及时、完整且可操作的见解。SEC文件可作为基金官方披露的基础，例如投资目标、策略、费用和开支、风险因素以及报告的投资组合持有量。在此基础上，晨星信息整合了直接来自资产管理公司以及转让代理、管理员、托管人和市场定价馈送的专有数据。这些专有输入能够实现更多当前、更高频率的覆盖，包括每日业绩和资产净值、管理下的资产、现金流、投资组合持有量、股票类别详细信息，以及申报期之间的其他中期更新。所有数据，无论是来自监管文件还是专有来源，都需要经过验证、核对和质量控制流程。6.对于Baron Partners Fund这样一只长期存续的基金，如何去复制晨星信息拥有的原始数据？数据是否公开存在？如果没有，请解释一下竞争对手在复制晨星信息关于这只基金的原始数据时会有哪些障碍。在2019年SEC制定Form N-PORT之后，复制这些数据的能力是否有了有意义的不同？）我们认为，在实践中复制晨星信息数据的全部广度、深度和连续性是不可行的，即使是在2019年引入Form N-PORT之后也是如此。复制将需要数十年不间断的数据捕获、与基金公司和服务提供商的长期关系、跨不断变化的监管制度的广泛正常化和协调，以及保持时间点的准确性。很大一部分历史数据记录，尤其是早期的数据记录，从未以可以追溯重建的形式公开披露。公开存在的数据包括监管文件，这些文件提供了关于投资组合持有量、费用和报告业绩的标准化、时间点信息。尽管如此，晨星信息收集的许多核心数据集无法通过备案获得，包括每日回报和资产净值历史、现金流、季度报告期间之间的中期投资组合数据、历史份额类别变化、生存调整记录以及经调节的长期
几十年来同时捕获的数据集。此外，从备案中提取的数据的及时性将与我们的质量标准不匹配。例如，从表格N-PORT中提取的投资组合数据每季度提供一次，延迟60天，而对于共同基金（对于ETF），我们通常在季度或月底后大约10 – 15天内收到数据。Form N-PORT的影响：从2019年开始，Form N-PORT取代了之前要求的Form N-Q，以结构化、机器可读的XML格式扩大了基金报告的范围和粒度，该格式旨在以流式方式动态处理来自多个馈送的许多输入。Form N-PORT从2019年开始改进了持仓披露的一致性和结构，但没有引入每日数据、交易级细节、完整的投资组合周转历史、资金流向或历史回填。它也没有解决2019年之前的数据差距。因此，虽然透明度有所提高，但复制晨星信息纵向数据集的能力并没有发生重大变化。7.晨星信息如何获取SMA、CIT、模型组合等车辆的数据？与共同基金和ETF不同，独立管理账户（SMA）、集体投资信托（CITS）、模型投资组合没有全面的公开监管备案。因此，晨星信息主要通过与资产管理公司、计划发起人、受托银行、管理人和模型提供商的直接关系来获取有关这些工具的数据：• SMA：数据直接从策略层面的资产管理公司和服务提供商处获得，包括绩效、持股情况和投资指南。• CITS：晨星信息的信息来源来自受托银行、资产管理公司、计划发起人和记录管理人，这些信息基于信托报告和参与者披露。•模型投资组合：数据直接来自模型提供商和顾问，包括资产分配、持有量、再平衡时间表和方法文件。由于这些工具缺乏标准化的公开披露，晨星信息投资于数据正常化、验证和长期收集，以使它们在各个提供商之间具有可比性。我们认为，这种基于关系的采购和历史连续性为复制创造了有意义的障碍。8.当将数据作为Feed与通过晨星信息 Direct进行许可时，每用户收入如何比较？我们不计算我们的许可数据产品的每用户收入。鉴于我们的许可数据和Direct产品的使用方式存在差异，我们不认为这是一个有意义的比较指标。虽然数据馈送和Direct服务于互补的客户需求，但数据馈送通常能够实现集成和扩展，而Direct旨在提供端到端的洞察、分析和工作流工具。将晨星信息的数据与支持用户工作流程的分析和工具直接捆绑在一起。直接用户在平台内部构建工作流程、模型和客户端可交付成果。他们上传和定制自己的数据集，用于专门构建的流程和情景化洞察。用户可以访问精选的数据集、专有方法、可视化以及可以支持决策的功能。在许多情况下，这些相同的客户会通过我们的许可数据产品将晨星信息的数据纳入他们专有的风险系统、报告堆栈和量化模型中。
数据通常被许可用于特定用例，包括面向内部或外部的系统集成。这些用例的定价基于范围、权利和再分配权利，并允许分发和访问比我们通过Direct达到的更广泛的用户群。许可数据馈送不包括Direct提供的工作流工具或用户体验，很少包含Direct用户可用的全部数据范围。9.有没有可以分享的晨星信息执行的数据清洗和标准化的例子？晨星信息进行广泛的数据清洗和标准化，目标是保持跨投资工具、时间段和数据来源的一致性、准确性和可比性。示例包括：-持有标准化：证券可以在不同的名称、标识符或跨备案结构下报告，我们的标准化流程旨在实现跨基金的一致投资组合分析，并使识别哪些投资组合拥有特定证券变得更加容易。-份额类别和结构正常化：具有多个份额类别、费用表或历史重组的基金的数据被核对为连续的、时间点准确的记录。-业绩和资产净值对账：对从基金公司或服务提供商收到的每日回报和资产净值进行验证，以识别和纠正差异。-历史连续性和存续期控制：晨星信息对终止、合并或更名的基金保持记录，以防止存续期偏差并保存长期业绩和流动历史。-投资组合和分类一致性：投资组合持有量和资产配置映射到行业、资产类别和风格框架，即使报告惯例和基金授权在演变。我们寻求在SEC注册的基金和私人来源的工具中始终如一地应用这些流程，重点是实现可靠的纵向分析，而这些分析仅通过原始来源数据是无法实现的。补偿和福利10。看来，2025年的红利目标是6%的调整后收入增长和3%的调整后营业收入增长。这些增长目标似乎低于前几年，调整后收入的目标增长约为12-13 %。考虑到晨星信息的投资以及管理层看到的增长机会，2025年的奖金目标下调到了哪里？虽然我们没有在分部层面提供红利目标，但我们会注意到，我们的2025年年度红利计划调整后营业收入（AOI）目标反映了对高优先领域的有意识投资，包括晨星信息信贷和PitchBook。2025年调整后的收入目标包括预计将从美国统包资产管理平台和晨星信息办公室对晨星信息财富进行战略退出的影响，以及在某些领域（如晨星信息 Sustainalytics）持续优化投资组合。年度目标是围绕严格的短期目标建立的，反映了我们的战略优先事项、投资周期和预算投资，以及对我们产品组合的调整。它们旨在与我们的长期目标保持一致，但不是对我们在整个业务中看到的长期增长机会的看法。2025年，报告的AOI增至5.829亿美元，而我们的收入达到24亿美元，与2024年相比，有机增长7.5%或8.0%。
请注意，在计算我们的奖金筹资目标时使用的AOI以我们财务报表中报告的AOI开头，但包括一些额外的调整。AOI和调整后的收入是非公认会计准则衡量标准。有关调节和定义，请参阅我们2026年代理声明中的附录。晨星信息 11。看来，你们已经开始披露剩余的履约义务了。截至26年第一季度，这一数字为17亿美元。过去，你披露过合同负债。截至25日第一季度，这一数字总计14.89亿美元。这些数字是苹果对苹果还是您报告的RPO与您历史上报告的合同负债总额存在差异？如果您的新RPO披露有所不同，请您帮助我们了解这是否是一个关键的绩效指标，我们应该如何解释RPO或您作为您业务的投资者的RPO增长。如果与您之前提交的文件中的合同负债不同，请尽可能披露历史RPO。尽管我们在2025年第一季度和2026年第一季度的10-Q中使用了略有不同的语言来提及它们，但您引用的两个数字是以相同的方式计算出来的，可以直接进行比较。截至2025年3月31日，我们的剩余履约义务为14.89亿美元；截至2026年3月31日，剩余履约义务总额约为17亿美元。剩余履约义务被定义为我们预计将收到的与现有合同的合同负债相关的收入总额，包括未来的账单。它们既包括记录为递延收入的金额，也包括尚未向客户开具发票的金额，主要反映了与已签署的多年安排相关的未来收入。