美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格20-F

或

截至2025年12月31日止财政年度

或

或

要求本壳公司报告的事件发生日期

对于从到的过渡期

委托档案号1-13522

中国玉柴国际有限公司

（其章程所指明的注册人的确切名称）

16来福士码头# 39-01A

丰隆大厦

新加坡048581

（主要行政办公室地址）

Loo Choon Sen

首席财务官

16来福士码头

# 39-01A丰隆大厦

新加坡048581

电话：+ 6562208411

传真：+ 6562211172

（公司联系人的姓名、电话、电子邮件和/或传真号码和地址）

根据该法第12（b）节注册或将注册的证券。

根据该法第12（g）节注册或将注册的证券。

无

（班级名称）

根据该法第15（d）节有报告义务的证券。

无

（班级名称）

注明截至年度报告所涵盖期间结束时发行人的每一类资本或普通股的流通股数量。

截至2025年12月31日，已发行和流通的普通股37,518，322股，每股面值0.10美元，特别股一股，面值0.10美元（不包括作为库存股持有的3,339，968股）。

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是☐否

如果此报告是年度报告或过渡报告，请用复选标记表明注册人是否不需要根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节提交报告。是☐没有

注意-勾选上述方框不会免除根据1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交报告的任何注册人根据这些条款承担的义务。

用复选标记表明注册人是否：（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）提交了1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内一直遵守此类提交要求。是否☐

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或在要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“新兴成长型公司”的定义。

如果一家按照美国公认会计原则编制财务报表的新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节规定的任何新的或修订的财务会计准则↓。☐

↓“新的或经修订的财务会计准则”是指财务会计准则委员会在2012年4月5日之后发布的对其会计准则编纂的任何更新。

用复选标记表明注册人是否已就编制或发布其审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C.7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。☒

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表明注册人编制本备案中包含的财务报表所使用的会计基础：

如果针对上一个问题已勾选“其他”，请用复选标记表明注册人选择遵循的财务报表项目。第17项☐第18项☐

如果这是一份年度报告，请用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐没有

（仅适用于过去五年内涉及破产程序的发行人）

用复选标记表明在根据法院确认的计划分配证券之后，注册人是否已提交1934年《证券交易法》第12、13或15（d）条要求提交的所有文件和报告。是☐没有☐

目 录

中国玉柴国际有限公司

某些定义和补充信息

本年度报告中所有提及“中国”及“中国”均指中华人民共和国。除特别说明外，本年度报告中所有提及“美元”或“美元”均指美元；所有提及“人民币”或“人民币”均指中国法定货币人民币；所有提及“新元”均指新加坡法定货币新加坡元。除非另有说明，为方便读者，本年度报告已将金额（i）由人民币兑美元按人民币6.9 228 = 1.00美元的汇率、中国人民银行或中国人民银行于2026年2月27日所报的汇率、及（ii）由新加坡元兑美元按1.2643新元= 1.00美元的汇率、由纽约联邦储备银行于2026年2月27日为海关目的而核证的以外币支付的电汇的纽约中午买入汇率进行换算。不代表人民币金额或新加坡元金额可能已经或可能按照此处规定的汇率或任何其他汇率兑换成美元。

本年报所用，除文意另有所指外，“本公司”、“本集团”、“CYI”、“我们”、“我们”、“我们的”及“本公司”等词语均指中国玉柴国际有限公司，或视文意需要，指中国玉柴国际有限公司及其附属公司。本文中所有提及“玉柴股份”均指广西玉柴机械股份有限公司及其子公司，并在其于1992年7月注册成立之前，指其前身广西玉林柴油机厂或玉林柴油的机械业务。在1992年7月玉林柴油的改制中，其其他业务划转至广西玉柴机械集团公司，后者成为玉柴股份的股东。本文所指“GY”均指广西玉柴机械集团公司（原名广西玉柴机械控股公司，又名广西玉柴机械集团有限公司）。本文中所有提及的“GY集团”均指GY及其子公司。1993年5月，为进一步扩张融资，玉柴向公司出售股份。本文中所有提及的“外资股”均指玉柴向非中国法人和自然人（目前仅为CYI）出售的股份。凡提及“MGP”，均指广西玉柴海洋和发电机组动力有限公司，或视文意需要，指广西玉柴海洋和发电机组动力有限公司及其子公司。所有提及“玉柴思澜”均指玉柴思澜科技有限公司（原名玉柴新澜新能源动力科技有限公司），或视文意需要，指玉柴思澜科技有限公司及其子公司。凡提及“HLGE”，均指HL Global Enterprises Limited（原名：HLG Enterprise Limited）。此处所有提及的“HLGE集团”均指HLGE及其子公司。

截至2025年12月31日，我们已发行37,518，322股普通股，每股面值0.10美元（不包括作为库存股持有的3,339，968股）和一股特别股，面值0.10美元，已发行和流通。我们今年已发行普通股的加权平均股数为37,518，322股。截至2026年2月27日，我国已发行普通股37,518，322股（不包括作为库存股持有的3,339，968股），以及一股面值0.10美元的特别股。

在中国，欧元排放标准相当于国家排放标准，参考国家排放标准相当于参考欧元排放标准。凡提及Tier-3、Tier-4排放标准，均指中华人民共和国生态与环境或“MEE”采用的排放标准，适用于非道路机械使用的柴油发动机。

所有提到“CAAM”的，都是指中国汽车工业协会。除另有说明外，本年度报告中与中国商用车市场相关的所有数据均归属于CAAM。

我们的合并财务报表以人民币报告，并按照国际会计准则委员会颁布的国际财务报告准则会计准则编制。由于数字四舍五入的原因，本年度报告中列报的总数可能无法正确合计。对特定财政年度的引用是指该年度截至12月31日的期间。

这份年报中包含的财务和运营数据，反映了玉柴目前对轻、中、重型发动机的分类体系。在这一分类体系下，轻型发动机的发动机容量在3.8升以下；中型发动机的发动机容量在3.8升至7.0升之间；重型发动机的发动机容量在7.0升以上。

关于前瞻性陈述的警示性陈述

本年度报告可能包含前瞻性陈述，这些陈述反映了我们目前对未来事件的预期、信念、假设和看法，我们认为这些预期、信念、假设和看法可能会影响我们的财务状况、经营业绩、业务和前景。这些前瞻性陈述是根据美国1995年《私人证券诉讼改革法案》的“安全港”条款做出的。除历史事实陈述之外的所有陈述都是可能被视为前瞻性陈述的陈述。

本年度报告中“相信”“预期”“预期”“项目”“目标”“乐观”“有信心”“继续”“预测”“打算”“目标”“将”等词语或类似表述旨在识别前瞻性陈述。我们希望提醒读者，本年度报告中包含的前瞻性陈述，包括当时针对未来经营业绩所做的所有陈述，是基于我们对影响我们业务和运营的因素的解释。这些前瞻性陈述包括与以下相关的陈述：

已知或未知的风险、不确定性和其他因素，包括“项目3。关键信息—— D.风险因素”，可能导致我们的实际结果、业绩或成就与本年度报告所载的前瞻性陈述中表达或暗示的内容存在重大差异。因此，我们不能保证这些前瞻性陈述所预期的任何事件将会发生或发生，或者，如果发生上述任何因素或本年度报告其他部分描述的其他风险和不确定性，它们将对这些前瞻性陈述产生何种影响，包括我们的运营结果或财务状况。鉴于这些不确定性，请注意不要过分依赖这些前瞻性陈述。我们明确表示不承担任何义务公开修改本年度报告中包含的任何前瞻性陈述，以反映本年度报告日期之后发生的事件。

第一部分

项目1。董事、高级管理层和顾问的身份

不适用。

项目2。提供统计数据和预期时间表

不适用。

项目3。关键信息

不适用

不适用

风险因素汇总

我们的业务受到多项风险和不确定性的影响，包括本年度报告第3.D项所述的风险和不确定性。如果这些风险中的任何一个被实现，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。下文列出了我们业务面临的主要风险的概要清单：

与我们的业务和行业相关的风险

与公司Structure相关的风险

一般风险因素

与我们的业务和行业相关的风险

中国的柴油发动机业务受中国和全球经济表现影响显著。中国或全球经济的不利经济发展可能对我们的财务状况、经营业绩、业务或前景产生重大不利影响。

我们的运营和业绩受到GDP增长、工业产出、消费支出和贸易动态等中国经济因素的显著影响。这些因素不仅影响我们各部门对产品的需求，也影响我们的生产成本、供应链韧性和战略投资能力。

全球经济的互联互通放大了这些风险。美国和欧洲等主要市场以及亚太地区新兴经济体的经济事件和趋势可能会影响中国的经济和工业状况。全球经济的波动会导致原材料和能源价格的波动。贸易紧张局势、地缘政治不稳定以及这些市场不断演变的监管或环境政策可能会扰乱供应链，改变消费者的偏好，并对全球贸易流动和经济活动产生连锁反应，最终影响对我们在中国和海外销售的产品的需求。

中国经济的表现在很大程度上影响着我们的财务状况、经营业绩、业务和前景。中国和全球经济的不利变化，例如GDP增长放缓、工业产出减少或客户信心下降，可能会增加与产品开发相关的成本，降低潜在融资来源的可用性，提高融资成本，并增加我们因投资而遭受的重大损失的风险。任何这些结果都可能对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

中国的柴油发动机业务受政府政策影响显著。因此，我们的财务状况、经营业绩、业务和前景可能会受到中国政府政策变化的不利影响。

政府政策显著影响我们业务和行业的各个方面，包括产量、排放法规、补贴和市场需求。中国有关排放标准和燃油效率要求的政府政策直接影响到发动机的设计、生产、销售，以及新能源产品的市场需求。这些政策作为我们运营的框架，直接影响我们业务各个方面的战略和活动。这些政策的变化可能会对我们的财务状况、经营业绩、业务或前景产生不利影响。

近年来，中国政府将节能降碳放在优先位置，其承诺在2030年前实现碳排放峰值，在2060年前实现碳中和就是例证。这导致了一些政策的出台，这些政策不再强调传统发动机，例如柴油发动机，并鼓励更多地使用更清洁的能源替代品。这些变化对我们的财务状况和市场地位产生了不利影响。遵守严格的排放和燃油效率标准需要对先进技术进行大量投资，以优化发动机性能，同时最大限度地减少对环境的影响。

政府政策通过塑造经济状况、基础设施发展和交通部门投资来影响市场需求。例如，促进高速公路、铁路和港口建设的政策可以推动对以发动机为动力的重型汽车的需求，而对农业机械的补贴或激励措施可以促进我们在农业领域的销售。政府的奖励计划直接或间接地促进了我们过去的整体发动机销售。然而，政府的政策是有变化的，我们不能保证我们持续遵守或受益于政府的政策。

我们依赖并预计将继续依赖我们最大的客户来获得我们销售额的很大比例。

对我们前五大客户的销售占我们2025年总收入的35.5%。尽管我们认为我们与主要客户的关系良好，但失去一个或多个主要客户，无论是单独或合并，将对我们的财务状况、经营业绩、业务或前景产生重大不利影响。

我们对顶级客户购买的依赖使我们面临与他们的流动性、市场地位和购买决策相关的风险。他们的财务稳定性、市场地位或采购模式的任何不利变化都可能对我们的销售量和收入产生不利影响。我们无法向您保证，我们的主要客户将能够继续从我们购买相同数量的产品，以相同的价格购买产品，或履行所有付款义务，否则将减少我们的整体销量并对我们的收入或收款产生不利影响。此外，经济环境波动或行业特有挑战可能导致这些主要客户的需求减少，进一步加剧风险。

我们的顶级客户是中国领先的汽车制造商集团。于2025年，对我们作为一个集团的最大客户的销售占我们总收入的17.1%，其中8.7%归属于集团内的单一实体。尽管我们认为，我们的第一大客户集团内的公司通常会根据最终用户的偏好做出独立的采购决策，但我们无法向您保证，与我们的第一大客户相关的制造商不会优先采购他们自己集团内的公司或我们的竞争对手制造的发动机，而不是我们制造的发动机。

来自其他柴油发动机制造商的竞争可能会对我们的财务状况、经营业绩、业务或前景产生不利影响。

中国柴油机行业竞争激烈，造成这一竞争格局的几个因素：

中国柴油机行业的特点是国内少数几家优势企业和老牌国际合资企业竞争激烈。龙头厂商具备显著的规模经济、垂直整合的供应链、广泛的分销网络。在这些因素对市场定价产生持续下行压力的同时，竞争也受到一系列额外因素的驱动，包括产品质量和性能、品牌认知度和美誉度、营销和促销策略、定价做法和折扣，以及提供及时全面的售后服务和技术支持的能力。当我们和我们的竞争对手争夺市场份额时，我们或我们的竞争对手采取的行动或市场上的竞争压力可能会对我们的收入、利润率和整体盈利能力产生不利影响。由于这些不同因素导致的竞争增加，单独或一起经营，可能会由于较低的毛利率、较高的固定成本或市场份额下降而对我们的财务状况、经营业绩、业务或前景产生不利影响。

我们的长期业务前景将在很大程度上取决于我们以具有竞争力的价格开发和推出新的和改进的产品以响应市场需求的能力。我们在柴油发动机市场的竞争对手可能会推出更受客户欢迎的新产品或改进产品。终端用户市场的竞争也可能导致技术改进和进步，从而使我们目前的产品比预期更早过时，在这种情况下，我们可能不得不比计划更快地折旧或损坏我们的生产设备。未能以具有竞争力的价格推出或延迟推出新的或改进的产品可能会对我们的财务状况、经营业绩、业务或前景产生重大不利影响。

在某些市场和产品类别中，我们的竞争对手包括我们的客户及其关联公司。2025年，我们对前五大客户的销售额占我们总收入的35.5%，我们的第一大客户是中国领先的汽车制造商集团，它也与我们竞争。

我们行业的任何整合或联盟都可能导致来自由此产生的更大公司对我们的更高竞争。我们行业内的集中度，或竞争对手的其他潜在举措，可能会提高他们的竞争地位和市场份额，并可能对我们施加进一步的定价压力。我们行业中涉及我们的主要供应商或客户的任何合并或联盟可能会对我们与他们的现有关系和安排产生不利影响。由于我们行业的整合或其他原因，我们的一个或多个主要供应商或客户的损失可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们不时与关联方进行交易。此类交易可能存在利益冲突，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们已与关联方订立并可能于日后订立交易。与关联方的交易存在潜在的利益冲突，因为关联方的利益可能与我们股东的利益不一致。我们无法向贵方保证，我们与关联方的交易已经或将按照与我们可以与非关联第三方达成的可比交易一样对我们有利的条款进行。这些交易，无论是单独的还是或合计的，都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，或可能导致诉讼。

中国的车辆和机械行业正在加大新能源应用的势头。这可能导致对我们发动机的需求减少，影响我们的业务量和盈利能力。

中国制定了减少碳排放和提高能源效率的目标，这导致对开发和采用电动汽车（“EV”）、混合动力汽车以及氢动力和燃料电池解决方案（统称为新能源汽车、“NEV”和新能源动力系统）等其他替代能源技术的支持增加。根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，中国的目标是到2025年新能源汽车占汽车总销量的20%，到2035年成为新能源汽车技术的全球领导者。为实现这些目标实施了一系列政策措施，包括新能源汽车购置补贴、税收优惠、充电基础设施投资等。除了汽车领域，中国也在加速越野机械的绿色转型，包括建筑和农业装备。2026年，中国过渡到十五个五年计划。覆盖2026年至2030年的十五个五年计划，优先考虑“质量新生产力”和强制性绿色低碳转型，并设定了到2030年单位GDP碳排放下降17%的约束性目标。

这些发展强调了与中国不断发展的电力系统格局进行战略调整的重要性，加速我们在新能源技术和用于道路上和越野应用的氢动力系统方面的研发。上述政策要求我们有效适应这些监管变化，同时管理竞争压力和转移市场偏好。鉴于内燃机占我们销量的大部分，未能有效应对这些趋势可能会对我们的市场地位、财务业绩以及中国车辆和越野机械行业的长期前景产生不利影响。如果新能源解决方案的市场发展比我们预期的更快，或者在我们预期不到的方向上，这些发展导致的额外竞争可能会减少对我们产品的需求，这可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和前景产生不利影响。玉柴新能源产品信息详见“第四项。公司信息– B.业务概览–产品及重点产品开发—玉柴–新能源产品。”

如果我们不能不断改进我们现有的发动机产品和开发新的发动机产品或成功进入其他市场，我们可能会变得竞争力下降，我们的财务状况、经营业绩、业务和前景将受到不利影响。

鉴于中国柴油发动机行业的高度竞争性和持续演变，我们将不得不不断改进我们现有的发动机产品，开发新产品并进入新的市场，以保持竞争力。我们的长期业务前景在很大程度上取决于我们以具有竞争力的价格开发和推出新的或改进的产品以及进入新的本地和海外市场的能力。这些未来的产品，包括替代燃料内燃机，可能会利用不同的技术，需要超出我们目前范围的市场专业知识。我们投入了大量资源来提高我们的产品技术，确保了他们在市场上的竞争力。玉柴提供柴油、天然气和替代燃料内燃机组合，同时开发新能源动力总成系统和环保混合动力发动机。不能保证我们的努力一定会成功，或者我们的新产品会吸引客户。研发努力可能不会产生成功的结果，我们的产品可能无法满足所有客户需求或获得市场认可。此外，竞争对手可能比我们更快或更有利可图地开发技术。未能产生成功的技术和产品可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

遵守国六和Tier-4排放标准的技术要求，以及我们承诺为未来更严格或更先进的技术要求做好准备，要求我们在改进主要发动机部件、系统和后处理系统方面部署大量资源，这导致了成本增加。稀有金属供应成本高，导致尾气后处理系统成本更高。如果这种成本增加不能完全转移给我们的客户和原始设备制造商，可能会对我们的利润率和盈利能力产生不利影响。

中国天然气和替代燃料内燃机及新能源动力系统可持续市场的发展可能受到许多因素的影响，其中一些因素超出了我们的控制范围，包括：

快速变化的市场、技术、新兴的行业标准和频繁推出的新产品是我们业务的特点。引入体现新技术的新产品，包括新的制造工艺，以及新的行业标准的出现，可能会使我们计划中的产品过时、竞争力下降或更不适于市场。开发我们计划的产品的过程是复杂的，需要大量的持续投资、开发努力和第三方承诺。我们未能开发新技术和产品以及现有技术过时可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。我们的成功将部分取决于我们是否有能力继续增强现有技术，开发新技术以满足市场日益复杂和多样化的需求，并在及时和具有成本效益的基础上对技术进步和新兴行业标准和做法作出反应。

我们可能无法获得足够的融资来满足我们的资本需求，这可能会限制我们的增长潜力。

我们现有业务的扩张以及我们新能源业务和产品的发展需要大量的资本投资。我们未来投资的规模可能要求我们获得额外的资金，包括通过额外借款以及通过进入股权和债务资本市场。如果没有足够的资金，我们可能会在发展必要的技术和运营能力方面面临严峻挑战，这可能会阻碍我们在快速发展的市场中有效竞争的能力。为了弥合差距，我们可能需要通过贷款、股权投资或战略合作伙伴关系来寻求额外的资金。获得此类融资受到各种不确定性的影响，包括我们的经营业绩、财务状况、现金流以及中国更广泛的经济、政治和市场状况。

我们获得外部融资的能力进一步受到中国对外币借款的政策以及国内和国际资本市场状况等因素的影响。中国央行因应宏观经济形势频繁调整贷款最优惠利率；这种变化超出我们的控制范围，也难以预测。利率和市场流动性状况的变化可能会对我们的收益、现金流和获得融资的能力产生不利影响，可能会影响我们的业务、财务状况、经营业绩和前景。银行体系流动性短缺或导致我们无法获得资本的任何其他因素可能会进一步加剧这些挑战。

我们在新能源业务和产品开发方面的投资能否成功，取决于我们能否准确调整这些投资的时机和方向，以满足市场需求。为了定位自己并加快我们产品的市场渗透，我们可能会寻求扩大我们现有的客户群，并投资于额外的销售和分销渠道。这些目标可能需要大量额外投资，并可能需要额外的外部资金。无法保证我们将能够及时或完全以具有商业吸引力的条件获得此类外部资金。依赖外部资金来源带来财务杠杆增加、所有权稀释或依赖第三方投资者等风险。这些因素可能会影响我们的财务稳定性和运营灵活性。

我们面临与我们的合资企业和战略联盟相关的风险。

我们已与多个第三方订立合营企业及战略联盟，以进一步推动我们的业务目标，我们可能会在未来不时这样做。这些努力的成功取决于多种因素，包括市场状况、监管环境、技术进步以及我们的业务合作伙伴的表现。我们不能保证我们的合资企业或战略联盟将获得成功、盈利或实现其预期目标。如果这些合资企业或战略联盟未能按预期表现，我们的财务状况、经营业绩和业务前景可能会受到重大影响。这些合资企业和战略联盟可能使我们面临许多风险，包括与共享专有信息和第三方不履约相关的风险等。有关我们的战略联盟的详细信息，请参阅“第4项。关于公司的信息—— B.业务概况——合资企业和战略联盟。”

不能保证我们的合资企业或战略联盟将会或将继续成功或盈利。我们过去已确认与我们在合营企业的投资相关的减值损失，并且由于市场动态、合营企业表现不佳或我们无法控制的其他外部因素，未来可能会再次产生此类损失。我们会持续审查我们对这些合资企业的投资，并可能采取战略上认为合适的行动，包括但不限于撤资、重组或股权变动。此类行动可能会导致额外成本、减记或其他财务影响。此外，与合作伙伴在战略方向、运营决策或财务承诺方面的分歧可能会扰乱运营或导致伙伴关系解体，这可能会对我们的业务和财务业绩产生不利影响。

合资企业和战略联盟往往涉及共享控制权，这可能会限制我们单方面做出决策或实施变革的能力。这可能会延迟对市场机遇或挑战的反应，使我们处于竞争劣势。与这些伙伴关系相关的财务和运营风险是固有的，我们可能并不总是能够有效地减轻此类风险。

我们的财务状况、经营业绩、业务或前景可能受到不利影响，以致我们无法继续我们的销售和投资增长。

2024年，我们的发动机销量增长了13.7%，达到356,586台，而2023年为313,493台。2025年，我们的发动机销量进一步增长29.4%，达到461,309台，而2024年为356,586台。虽然这些增长反映了最近几个时期的强劲增长，但这种增长可能不会在未来几个时期持续下去，我们不能保证我们将能够在未来保持或增加发动机销售。我们的财务状况、经营业绩、业务或前景受制于我们的原始设备制造商（“原始设备制造商”）的销售增长以及我们所服务的下游行业的终端用户的需求波动。与我们扩大的产能保持或增加销量可能会带来挑战。我们未来的增长也受到我们无法控制的因素的影响

我们也无法向您保证，我们将能够有效地管理任何未来的增长，包括：

此外，我们过去已收购，未来可能收购，发动机零部件供应商的股权及相关业务。如果我们无法有效管理或吸收这些收购，我们的财务状况、经营业绩、业务或前景可能会受到不利影响。

我们依赖我们的供应商，其中一些是我们的单一来源供应商，他们供应的组件。

我们的发动机包含我们从外部供应商采购的零部件，其中一些供应商作为我们相关零部件的单一来源。这种依赖带来了重大风险，因为供应链的任何中断，无论是由于后勤问题、金融不稳定还是其他不可预见的情况，都可能导致我们的制造活动延迟或停止。此类中断可能会对我们交付订单和满足客户需求的能力产生不利影响，可能导致合同违约、收入损失和成本增加。我们一般不会与供应商订立长期协议，以便在我们自己的采购和采购过程中保持灵活性。无法保证我们将能够成功获得替代供应商或必要的零部件，以及时、以可接受的条款或完全满足我们的要求。我们对单一来源供应商的依赖可能会导致质量控制挑战、更高的成本和新技术的有限采用。这些供应商的财务稳定性也至关重要，因为他们的财务困境可能会严重扰乱我们的供应链。此外，商业条件的变化、不可抗力、政府变化和我们无法控制或我们目前没有预料到的其他因素，也可能影响我们的供应商及时或根本无法向我们交付组件的能力。上述任何情况都可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和前景产生重大不利影响。

我们的业务可能会受到供应中断或原材料和组件短缺的不利影响。

我们和供应商在我们及其业务和产品中使用的商品、原材料和其他投入，例如钢铁和半导体芯片，可能会出现供应持续中断或短缺，这可能会对我们未来的盈利能力或我们及时执行业务计划的能力产生不利影响。例如，2021年全球半导体芯片供应短缺对多个行业产生了广泛影响，尤其是汽车行业。同样，全球健康危机造成的供应链中断导致交付延迟，甚至订单取消，这对我们的发动机销量和收入产生了不利影响。全球供应链或物流的中断，包括区域冲突引起的中断，也可能大幅增加材料、组件和生产间接费用的成本，并限制其可用性。任何供应中断或短缺都可能对我们的业务、前景、财务状况和经营业绩产生重大负面影响。

我们可能会面临利率和外汇变动对我们未来借款和业务的影响。

我们可能会不时使用借款来补充我们的营运资金需求，并为我们的持续业务扩张计划提供资金。我们的部分借款可能采用浮动利率结构，并以美元、新加坡元或人民币计价。现行市场利率的变化可能会增加我们的借贷成本，并使我们更难以优惠条件获得必要的融资来满足我们的营运资金。利率的任何波动，或人民币或新加坡元与美元之间的汇率波动，都可能增加我们的资金成本或资金的可用性。这可能会影响我们的财务状况、经营业绩、业务或前景。

我们的财务状况、经营业绩、业务或前景也可能受到人民币贬值的不利影响。人民币币值受制于中国货币政策的变化以及国际经济和政治发展。由于我们可能无法有效对冲人民币或新加坡元的波动，未来人民币、新加坡元及其他货币的汇率变动可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

如果能源、原材料或组件价格上涨，可能会对我们的盈利能力产生不利影响或导致我们遭受经营亏损。

我们的制造工艺和生产活动依赖于能源、原材料和各种组件，由于我们无法控制的因素，这些产品的价格会受到很大的波动，这取决于市场状况和全球需求的波动。关键零部件和关键原材料价格上涨，以及能源价格（例如电力、天然气和石油）上涨，可能会显着提高我们的生产成本。我们通过将增加的成本的一部分转嫁给消费者来减轻这些风险的能力，过去和将来可能会受到竞争压力、合同义务和客户抵制等因素的限制。在我们无法完全消化或转嫁成本上升的情况下，我们的利润空间将被压缩，可能导致盈利能力下降甚至经营亏损。

我们受到与环境、气候变化以及员工健康和安全相关的日益严格的政策和法规的约束。

我们的运营和产品必须符合中国国家和地方有关噪音、空气质量、土壤污染、废水排放、危险和无害废料处理和处置、员工健康和安全、气候变化和环境保护的法律法规。这些条例对污染征收环境税和罚款，并可能要求关闭不合规的设施或停止造成环境破坏的活动。这些法律法规可能会规定许多适用于我们运营的义务，包括获得相关许可或其他批准，以及对我们运营产生的污染或事故承担重大责任。

中国监管部门已稳步收紧公路和非公路运输的强制性标准，以实现环境和气候目标。例如，国六和Tier-4排放标准的实施要求我们增加研发支出，以满足这些不断演变的标准。此外，旨在解决气候和资源问题的增强能源效率和资源消耗标准正在销售我们的动力总成或配备我们动力总成的车辆的市场上实施。无法保证玉柴将能够遵守未来的排放标准、气候相关规定或安全要求，或更严格的法规不会对我们的业务、财务状况和经营业绩造成重大不利影响。

不遵守这些规定将导致重大的财务和声誉风险。因此，我们与政府政策保持一致并积极响应政府政策的能力，是我们在中国充满活力的动力总成市场继续取得成功和可持续发展的基础。

多个司法管辖区正在通过或考虑制定新的法律法规，扩大有关环境、社会和治理（“ESG”）事项的强制性披露、报告和尽职调查要求。由于新的法规和地缘政治的发展，ESG和可持续发展的格局以及投资者、客户、员工和其他利益相关者在这一领域的期望不断演变。遵守这些新规则以及任何其他预期的ESG报告规则可能会导致额外的成本和操作复杂性。此外，投资者、贷方和其他利益相关者（包括那些支持或反对ESG原则的人）可能对我们持负面看法，以至于我们被认为没有对他们的ESG问题做出适当回应，或采取与他们的观点或预期相反的立场。未能遵守当前或未来的ESG法规或未能满足利益相关者的期望可能会损害我们的声誉、业务和财务状况。

采用更严格的排放标准可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。

我们的发动机的制造受中华人民共和国生态与环境（“MEE”）和中国其他主管部门的监管。中国的法规近年来对公路和非公路运输都在稳步收紧，要求遵守严格的标准，包括强制实施国六和Tier-4排放标准。国六、Tier-4排放标准，采用了玉柴研发、再造的国内最新内燃机制造技术。这些排放标准规定了一系列排放测试，不仅在制造过程中，而且在发动机安装后的道路上正在进行的排放测试。

我们的发动机涉及技术复杂的制造工艺，需要供应高度专业化的零部件。对于一些产品和零部件，我们也可能依赖单一的供应来源。这些因素叠加在一起，意味着供应永远得不到保障。如果我们或我们的第三方供应商未能完全遵守法规，我们的生产活动可能会出现产品召回或其他关闭或中断。无法保证未来不会出现供应中断的情况。新标准的实施也可能会减少我们现有的某些发动机型号的供应或提高零部件的价格，这些型号可以销往出口市场。

排气后处理系统的故障或故障还会触发发动机监控系统关闭或降低发动机负载至怠速，这可能会导致车辆的运输或服务中断，潜在地引发损害并导致更高的保修成本。玉柴的业绩可能会受到这些系统中任何意外故障的影响。任何这些问题都可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和前景产生重大不利影响。

我们面临受制于贸易管制法律法规的相关风险。

玉柴可能会不时从海外供应商采购生产设备，这可能会使我们面临监管审查、出口管制限制或许可要求，特别是美国或欧洲当局施加的要求。未能遵守这些法律法规，无论是由于疏忽、误解或监管要求的变化，都可能导致我们进口或使用关键设备的能力受到重大处罚、罚款或限制。此外，地缘政治紧张局势或贸易政策的转变可能会使我们的采购流程进一步复杂化，导致延误、成本增加或无法获得必要的技术。此类中断可能会对我们的生产能力、运营效率和整体业务表现产生不利影响。

2022年10月，玉柴在商务部（“美国商务部”）被列入未经核实名单（“UVL”），这是对工业和安全局（“BIS”）颁布的《出口管理条例》（“EAR”）的补充。实体被添加到UVL中，BIS无法验证与受EAR约束的物品的最终用途或最终用户相关的合法性和可靠性，因为最终用途检查，例如许可前检查或装运后验证由于美国政府无法控制的原因无法令人满意地完成。玉柴于2022年12月从UVL中移除。我们无法保证我们或玉柴或我们的任何其他子公司未来不会被列入UVL或BIS的实体名单或被拒绝人员名单。如果我们或我们的任何子公司未来被列入BIS的名单之一，我们可能会面临声誉损害、供应中断、与业务合作伙伴打交道或获得银行融资的限制或困难，或额外的合规要求或成本，这可能对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。

传染病的爆发可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们面临与健康流行病或传染病爆发有关的风险。总体而言，我们的业务过去一直以及未来可能会受到其他传染病爆发的不利影响。此类传染病可能导致广泛的健康危机，可能对一般商业活动和许多国家的经济和金融市场以及我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响。

从2019年末和2020年初开始，新冠疫情导致中国和世界各地的许多制造设施和工厂暂时关闭，我们的行业和许多其他行业经历了供应准备时间增加、供应中断以及往返受影响地区的运输和运输选择有限的情况。虽然新冠疫情限制措施已经取消，但新冠疫情的挥之不去的影响可能会继续影响经济和我们的业务，并可能再次爆发新冠疫情或其他传染病。传染病的爆发已经导致，并在未来可能导致我们的工厂关闭、劳动力短缺、供应链中断、运输中断或类似后果。此类业务中断的持续时间及其由此产生的财务和运营影响无法预测或合理估计。

我们的保险范围可能不足以涵盖与我们的生产和其他运营相关的风险。

我们的建筑物和设备的保险金额是按成本计算的，可能低于重置价值。同样，我们存货的保险范围是账面价值，可能会低于重置价值。按照我们认为的中国工业设备制造商的惯例，我们为我们的财产、设备和库存提供保险。我们的设施和库存的保险金额符合中国市场惯例，但如果发生重大事故，我们的保险追偿可能不足，我们可能会面临风险。

我们还提供公众责任保险，以涵盖因我们的财产发生事故或与我们的运营有关的事故而导致的对任何第三方的人身伤害和财产损失的索赔。此外，我们维持信用保险，以减轻因某些客户未支付贸易应收款项而产生的损失风险。然而，此类覆盖范围受到政策限制和除外责任的限制，无法保证我们的信用保险将充分保护我们免受重大客户违约或信用环境系统性下滑的影响。我们不携带营业中断保险，因为这种保险在中国不是惯例。发生的损失或我们需要支付的未完全投保的款项可能会对我们的财务状况产生重大不利影响。

劳动力成本增加和中国执行更严格的劳动法律法规可能会对我们的业务和盈利能力产生不利影响。

我们大多数员工所在的中国的平均工资水平近年来有所提高，以中国为基地的制造业务不再具有过去的成本竞争优势。我们预计，我们的劳动力成本，包括工资和员工福利，在绝对值上以及相对于在其他劳动力成本更低的国家和地区的运营成本而言，未来将继续增加。除非我们能够将这些增加的劳动力成本转嫁给那些为我们的服务付费的人，否则我们的盈利能力和经营业绩可能会受到重大不利影响。

此外，我们在与员工订立劳动合同方面受到更严格的监管要求，以及在利用劳务派遣、劳动保护和劳动条件以及为员工利益向指定的政府机构支付各种法定员工福利，包括养老金、住房基金、医疗保险、工伤保险、失业保险和生育保险方面受到限制。根据《中国劳动合同法》及其实施细则，用人单位在签订劳动合同、最低工资、支付报酬、确定职工试用期和单方面解除劳动合同等方面受到更严格的要求。如果我们决定解雇部分员工或以其他方式改变我们的雇佣或劳动惯例，中国劳动合同法及其实施规则可能会限制我们以合意或具有成本效益的方式实现这些改变的能力，这可能会对我们的业务和经营业绩产生不利影响。

我们依赖信息技术，我们的系统和基础设施面临一定的风险，包括网络安全风险和数据泄露风险。任何未能遵守与数据安全和网络安全相关的各种适用法律法规的行为都可能导致责任、处罚或其他监管行动，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们依赖信息技术系统和基础设施来支持我们的运营、管理数据和开展业务活动。这种依赖使我们面临某些风险，包括网络安全威胁和数据泄露。我们无法确定，犯罪能力的进步，例如网络攻击、恶意软件或利用我们或第三方系统中的漏洞，不会损害或破坏保护我们的系统或访问和存储有关我们、我们的客户或供应商的敏感信息的第三方的系统和网络的技术。网络钓鱼和特洛伊木马等网络威胁可能会侵入我们或第三方的网络，以窃取数据或寻求有关我们或我们的客户或供应商的敏感信息。对我们或此类第三方网络的任何入侵导致任何安全漏洞都可能对我们的声誉造成损害，并对我们的业务和财务业绩产生不利影响。安全措施的重大失败可能会对我们的业务、声誉、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。尽管我们寻求实施保护敏感和机密客户数据的措施，但无法保证我们能够防止安全漏洞。无法保证我们的网络安全风险管理计划和流程，包括我们的政策、控制和程序以及网络安全风险管理计划，将有效保护我们的系统和信息。另见“项目16K。网络安全。”

由于我们的业务和运营的很大一部分是在中国进行的，我们受中国法律、规则和法规的约束，包括与数据安全和网络安全相关的法律、规则和法规。中国监管机构加强了对监管数据安全和数据保护的关注，反映出这些领域在数字经济中的重要性日益增加。中国出台了《网络安全法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》（PIPL）等一系列严格的法律法规，对数据的收集、存储、处理、传输、跨境转移等提出了全面要求。这些监管框架要求公司实施稳健的数据保护措施，进行风险评估，并确保遵守数据分类和分级标准。此外，还要求商家报告安全事件，获得数据导出的必要批准，并遵守处理敏感和个人信息的严格准则。这些法规不断演变的性质意味着合规要求可能会发生变化，我们必须不断监测和适应新的规则和执法实践。我们相信，我们现有的做法在所有重大方面均符合上述法律、法规和规章，包括CAC已发布的法规或政策规定的适用要求。然而，我们不能排除未来颁布的新法律、法规或规则对我们施加额外合规要求、对我们的运营进行网络安全或国家安全审查、或要求我们改变业务惯例或产生额外运营费用的可能性，这可能对我们的业务、财务状况和前景以及我们的证券价值产生重大负面影响。

如果未来确定我们的离岸发行需要任何额外程序，包括《网络安全审查措施》下的网络安全审查和《网络数据安全条例》下的国家安全审查，则不确定我们是否能够或需要多长时间才能获得此类批准或完成此类备案程序，并且任何此类批准或备案可能会被撤销或拒绝。对于中国政府认为与国家安全相关的网络安全、数据保护和其他技术相关事项，CAC和/或中国的其他监管和监督可能会影响我们未来进行产品发行的能力或时间安排。此外，鉴于中国当前的监管环境，中国法律的解释和执行仍存在不确定性，包括上述由CAC发布的相关法律法规，这些法律法规可能会发生快速变化，且几乎不会提前通知。详见“—一般风险因素——中国政治或社会状况、政府政策或法规的变化和不确定性可能对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响”。

将人工智能技术纳入我们的产品、制造流程和业务运营的风险，以及与实施此类技术相关的潜在挑战，可能会对我们的运营、声誉和竞争地位产生不利影响。

我们在业务运营中使用并期望继续使用人工智能和机器学习技术（统称“AI”），包括在我们的制造、研发、产品开发、供应链管理和质量保证流程以及我们的数字运营基础设施中。在我们的运营和产品中使用AI会带来固有的风险。人工智能系统可能会产生不准确、不完整、不适当或有偏见的输出，包括建议、预测分析、诊断结论或控制决策。纳入我们的产品、制造决策或客户服务系统的人工智能生成的输出中的错误可能会导致产品责任索赔、客户不满、声誉损害或监管行动。人工智能在互联汽车和智能机械应用中的使用也可能引发产品安全和法规遵从性问题，尤其是在中国和国际监管交通和工业应用中人工智能的监管框架不断发展的情况下。

我们使用人工智能可能会使我们面临数据泄露、网络安全事件以及未经授权访问机密商业信息、客户数据、技术诀窍和其他专有信息的风险。人工智能系统通常使用大量数据进行训练和操作，对我们人工智能系统中使用的数据的任何泄露或未经授权的访问都可能产生超出常规网络安全事件的后果。此外，在我们的运营中使用第三方人工智能工具或平台会产生一种风险，即机密商业信息、技术数据或个人数据可能会无意中披露给第三方人工智能服务提供商，或通过此类提供商的系统暴露出来。任何这类事件都可能导致法律责任、监管处罚、知识产权损失和声誉损害。

治理人工智能的监管环境在中国和全球都是动态的、快速演变的。遵守现有和未来的人工智能法规可能需要大量资源，并可能要求我们修改我们的产品、平台或运营流程。无法保证我们目前的做法在其发展过程中将继续遵守适用的人工智能法规，或者不会就我们的人工智能活动对我们采取监管行动。

我们可能无法充分保护我们的知识产权，任何未能保护我们的知识产权都可能对我们的收入和竞争地位产生不利影响。

玉柴的知识产权组合包括发明专利、实用新型专利、外观设计专利、专有技术诀窍、软件著作权和资本化开发成本。尽管有我们的防伪程序和第三方执法服务，我们可能无法防止未经授权复制或使用我们的专有技术。我们的专利可能被主管部门或法院裁定为无效或无法执行，竞争对手可能能够围绕我们的专利进行设计或独立开发类似技术或产品，而不会侵犯我们的知识产权。

GY是“玉柴”商标在中国的注册所有人，这些商标是玉柴开展业务所依据的主要商标。玉柴根据与GY的许可协议使用这些商标。如果与GY就许可协议条款或GY对商标的所有权或维护发生任何争议，玉柴对“玉柴”商标的使用权可能会受到质疑、限制或终止。任何此类挑战或终止都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

监控未经授权使用我们的专有技术本质上是困难和昂贵的。我们可能被要求诉诸诉讼来强制执行或捍卫我们的知识产权，保护我们的商业秘密，或确定我们或第三方的所有权的可执行性、范围和有效性。任何此类诉讼，无论是否以有利于我们的方式解决，都可能导致大量成本，分流管理时间和资源，并损害我们的声誉。任何此类程序中的不利裁定可能会损害我们有效竞争的能力，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们的业务在很大程度上取决于我们的关键员工和合格人员的持续努力。

我们高度依赖我们的执行官和高级管理层，以及我们的研发和销售和营销人员。招聘和留住合格人员对我们的成功至关重要。失去我们的执行官或其他关键员工的服务可能会阻碍我们成功实施业务战略的能力。此外，更换执行官和关键员工可能很困难，并且可能需要较长时间，因为我们行业中拥有成功开发和商业化产品和服务所需的广泛技能和经验的个人数量有限。从这个有限的人才库中招聘的竞争非常激烈，我们可能无法聘用、培训、留住或激励这些关键人员。未能吸引、整合、培训、激励和留住这些人员可能会对我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响。

我们和我们的子公司已经实施并可能实施股权激励计划，以吸引、留住和激励管理层和员工，这可能会对贵公司在我们的投资以及我们在我们子公司的权益产生稀释效应。

我们采取了一项股权激励计划，以吸引和留住符合条件的董事、高级管理人员和我们公司的员工。根据2025年5月通过的2025年股权激励计划，最高总数为1,800，000股可全部或部分从授权和未发行的股份、库存股（根据适用法律）或在公开市场上购买的股份中发行。发行这些基于股票的奖励可能会稀释对我们股票的投资。如果计划参与者向市场出售更多股份，我们的股价也可能面临增量下行压力。见“第6项。董事、高级管理人员和员工—— E.持股。”我们的某些子公司也采用了，或将来可能采用自己的股权激励计划，以吸引、留住和激励其管理层和关键人员。这些子公司股权激励计划的实施和运作可能会稀释我们在相关子公司的所有权权益，因为股权奖励是由子公司随着时间的推移授予的。

我们在子公司的权益可能会因这些子公司实施和实施任何股权激励计划而被稀释。根据任何此类子公司计划保留的任何股份，如果发行，可能会减少我们在该子公司的所有权权益。我们的一家子公司发行这些股份可能会导致我们在受影响子公司的收益中所占份额减少，这可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

我们可能会面临与中国当局针对我们和我们的子公司的某些前董事和高级管理人员的调查行动以及被指控的不当行为相关的风险。

2025年7月和10月，我们获悉，时任玉柴总会计师的秦晓红女士（“秦晓红”）和时任CYI董事、时任玉柴董事兼总裁的吴奇伟先生（“吴奇伟”）正接受中国当局的拘留和调查。秦晓红担任玉柴总会计师的职务已于2025年8月被玉柴董事会终止。吴启伟于2025年10月和11月辞去玉柴董事、总裁及青衣董事职务。截至本年度报告日期，对秦晓红及吴奇伟的调查正在进行中。此外，有消息称，2025年7月，GY原党委副书记、董事长严平先生（“严平”）因涉嫌严重违纪违法，接受广西壮族自治区党委纪律检查委员会、广西壮族自治区监察委员会（“纪检机关”）纪律审查调查。随后在2026年2月，根据纪律机关的公告，颜萍的案件根据中国法律被移送检察机关审查起诉。颜平曾任中国国际集团董事、玉柴股份原董事长，于2021年从这些职务上退休。我们对中国当局对这些个人正在进行的调查的状态或范围了解有限，无法预测相关当局将得出的决定和结论。玉柴的业务和事务继续由玉柴董事会主席Li Hanyang先生领导，日常业务运营继续不间断进行。

虽然我们进行培训并维护旨在发现和防止董事、高级管理层和员工不当行为的公司治理政策和程序，但我们无法向您保证，我们将能够及时或根本防止或发现涉嫌个人不当行为的实例。如果我们未能阻止或发现此类行为，我们的声誉可能会受到损害，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。

虽然我们维持跨关键管理角色的继任规划计划，但由于关键人员的任何意外离职而导致的领导层过渡可能会造成机构知识空白，并可能扰乱我们战略优先事项的执行。任何未能成功实施或优化这些继任协议的情况都可能导致领导层连续性中断，并破坏我们与关键供应商和客户的关系。

我们普通股的市场价格可能会波动。

我们普通股的市场价格继续存在波动。见“第9项。要约和上市。”未来市场价格可能会因应多项因素而大幅波动，包括：

上述任何因素单独或一起都可能导致市场波动，从而可能对我们的股价产生重大影响。

我们之前已发现我们对财务报告的内部控制存在重大缺陷，无法向您保证未来不会发现重大缺陷。我们未能实施和保持对财务报告的有效内部控制，可能导致我们的财务报表出现重大错报，这可能要求我们在未来重述财务报表，或导致我们无法及时提供财务信息，这可能导致投资者对我们报告的财务信息失去信心，并对我们的股价产生负面影响。

我们报告了截至2005年12月31日至2011年我们对财务报告的内部控制存在重大缺陷，我们的管理层得出结论，我们的披露控制和程序以及我们对财务报告的内部控制在该期间无效。自截至2012年12月31日止年度以来，我们未发现我们对财务报告的内部控制存在任何重大缺陷。我们的管理层得出结论，我们的披露控制和程序以及我们对财务报告的内部控制在截至2012年12月31日至2025年的财政年度是有效的。见“项目15。控制和程序。”我司独立注册会计师事务所对截至2012年12月31日至2025年财政年度财务报告内部控制的有效性发表了无保留意见。

我们无法向您保证，我们在财务报告内部控制方面的重大弱点或重大缺陷将不会在未来被发现。任何未能维持或改善现有控制或实施新的控制都可能导致重大弱点或重大缺陷，并导致我们未能履行我们的定期报告义务，这反过来可能导致我们的股票在纽约证券交易所或纽约证券交易所退市或暂停交易。此外，任何此类失败都可能导致我们的财务报表出现重大错报，并要求我们重述我们的财务报表，并对有关我们财务报告内部控制有效性的年度管理评估结果产生不利影响。上述任何情况都可能导致投资者对我们报告的财务信息失去信心，从而导致我们的股价下跌。

作为一家根据百慕大法律注册成立的豁免公司，我们的运营可能会受到经济实质要求的约束。

百慕大《2018年经济实质法案》和《2018年经济实质条例》（分别为《经济实质法案》和《经济实质条例》）于2018年12月31日开始实施。《经济实体法》适用于在百慕大从事相关活动的每一个注册实体，并要求每一个此类实体都应在百慕大保持实质性的经济存在。为《经济实质法案》的目的而开展的相关活动，除其他外，包括作为控股实体开展业务，其中可能包括纯粹的股权控股实体。《经济实质条例》规定，如果一个实体是纯粹的股权持有实体，即作为其主要职能获得并持有其他实体的股份或衡平法权益的实体，不进行任何商业活动，且（a）持有另一实体的多数表决权；（b）是另一实体的股东、成员或合伙人，并有权任命或罢免董事会的多数成员，则该实体应适用最低经济实质要求，该其他实体的管理人或同等机构；或（c）是另一实体的股东、成员或合伙人，并根据与他人的协议单独控制该其他实体的多数表决权。最低经济实质要求包括：（a）遵守1981年《百慕大公司法》规定的适用公司治理要求，包括保存账目、账簿和文件记录以及财务报表；（b）提交年度经济实质申报表。然而，经济实质要求不适用于作为百慕大以外法域税务居民的实体，前提是该法域不在欧盟出于税务目的的非合作法域清单中。如果我们未能遵守《百慕大经济实体法》或在任何其他司法管辖区适用于我们的任何类似法律规定的义务，我们可能会受到经济处罚，并向相关司法管辖区的外国税务官员自发披露信息，并可能被从百慕大或此类其他司法管辖区的公司登记册中删除。任何这些行动都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

2020年，我们的董事会在考虑了百慕大经济实质立法以及公司通过我们的新加坡分公司在新加坡的存在和实质内容后，批准公司在新加坡建立其税务居住地。自2020年起，就新加坡所得税而言，公司一直是新加坡的税务居民。如果我们的管理控制在上一个日历年度在新加坡行使，我们的新加坡税务居民身份将每年进行自我评估。如果公司不是百慕大以外司法管辖区的税务居民（出于税务目的被列入欧盟非合作司法管辖区名单的司法管辖区除外），我们可能会受到百慕大《经济实质法案》、《经济实质法规》和/或百慕大通过的任何新的经济实质法规的经济实质要求的约束。如果公司或其任何子公司未能遵守百慕大或任何其他司法管辖区适用的经济实质法律，我们可能会受到处罚。

我们可能被归类为被动的外国投资公司，这可能会对美国持有者造成不利的美国联邦所得税后果。

如果（1）至少75%的毛收入为被动收入或（2）至少50%的资产总价值（基于某一应纳税年度资产的季度价值的平均值）归属于产生或为产生被动收入而持有的资产，则非美国公司被视为任何纳税年度的美国联邦所得税目的的被动外国投资公司或PFIC。为此，我们的资产总值一般会参考我们股份的市场价格来决定。我们认为，在截至2025年12月31日的纳税年度，出于美国联邦所得税目的，我们的股票不应被视为PFIC的股票。然而，无法保证美国国税局不会采取相反的立场，也无法保证我们的股票在未来任何纳税年度都不会被视为PFIC的股票。我们的PFIC地位将受到（其中包括）我们股票的市场价值以及我们公司和子公司的资产和运营的影响。如果我们在美国持有者（定义见下文）持有我们股份的任何纳税年度被视为PFIC，某些不利的美国联邦所得税后果可能适用于美国持有者。见“第10项。附加信息— C.税收—美国联邦所得税— PFIC规则。”

受酒店行业固有风险的影响，HLGE集团的酒店拥有和管理业务可能会受到不利影响。

HLGE集团在马来西亚卡梅伦高地经营一家酒店Copthorne Hotel Cameron Highlands（“CHCH”）。截至2026年2月27日，我司持有新加坡证券交易所有限公司（“新加坡交易所”）主板上市公司HLGE 49.1%的股权。见“项目5。经营和财务回顾与前景—业务扩张和多元化计划”，以获取有关我们对HLGE投资的更多信息。

HLGE集团的财务业绩取决于其经营的酒店的业绩。HLGE的酒店拥有和管理业务面临酒店业固有和/或共同的风险，这些风险可能会对HLGE集团的财务业绩产生不利影响，包括以下各项：

上述因素可能会对CHCH的业绩以及HLGE集团的盈利能力和财务状况产生重大影响。无法保证我们不会因我们对HLGE的投资而遭受任何损失。

与公司Structure相关的风险

如果我们无法执行重组协议和合作协议，我们的财务状况、经营业绩、业务和前景可能会受到不利影响。

我们拥有76.4%的玉柴流通股，我们的主要现金流来源之一继续是我们分享玉柴支付的股息（如果有的话）及其投资收益。由于根据2003年7月协议与玉柴及其相关方达成协议，我们于2003年5月终止了我们就我们在玉柴的投资遇到的困难而提起的法律和仲裁程序。为推进2003年7月协议的条款，我们、玉柴和Coomber Investments Limited或Coomber于2005年4月订立重组协议，并于2005年12月和2006年11月进行了修订，并商定了一项旨在有利于我们股东的重组计划。Coomber由高盛 Industrial Limited全资拥有，而后者又是GY的全资子公司，而GY又是广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会的控股子公司。重组协议规定实施玉柴董事和股东于2002年11月批准的公司治理准则，并概述了玉柴采用符合国际惯例和惯例的公司治理实践的步骤。

重组协议定于2007年6月30日终止。于2007年6月30日，我们与玉柴、Coomber及GY订立合作协议。合作协议修订重组协议的若干条款，并经如此修订，纳入重组协议的条款。经修订的重组协议及合作协议继续有效。根据重组协议的修订，公司同意不会进行重组及分拆玉柴，并认识到公司与GY已达成谅解以共同努力拓展玉柴业务，公司将不会寻求追讨应向玉柴支付的2,000万美元反稀释费。有关这些协议的更多信息，请参见“第4项。关于公司的信息— A.公司的历史和发展。”无法保证重组协议及合作协议所设想的与玉柴有关的业务扩展要求将于何时全面实施，或重组协议及合作协议的实施将有效解决我们在玉柴投资方面面临的所有困难。

此外，经合作协议修订的重组协议考虑继续实施我们于2005年2月通过的业务扩张和多元化计划。合作协议规定，各方将探索新的商业机会和风险投资，以期多元化和扩大玉柴的资产、业务部门、收入来源和运营。随后，我们收购了HLGE和Thakral Corporation Ltd（即TCL）的战略股份（我们已完全剥离这些股份）。此外，玉柴已与多个第三方订立多项合资企业及战略联盟，以进一步推动我们的业务目标。更多详情见“—我们面临与我们的合资企业和战略联盟相关的风险。”

尽管如此，我们无法保证我们将能够成功地扩展和多样化我们的业务。我们也可能无法继续物色合适的收购机会、获得资金以完成此类收购或在我们的业务中成功整合此类收购业务。任何未能执行重组协议和合作协议的条款，包括我们的持续扩张和多元化，都可能对我们的财务状况、经营业绩、业务或前景产生重大不利影响。此外，尽管合作协议修订了重组协议的某些条款，也承认我们与GY之间达成的谅解，以共同努力扩大和多元化玉柴的业务，但无法保证我们将能够成功实施这些努力或何时完成其中所设想的交易。

我们控股股东的利益可能与我们其他股东的利益不同。

截至2026年2月27日，我们的控股股东Hong Leong Asia Ltd.或Hong Leong Asia间接拥有18,270，965股或48.70%的已发行普通股，以及一股特殊股份，使其有权选举我们的大多数董事。丰隆亚洲通过其全资子公司Hong Leong（China）Limited或Hong Leong China，以及通过HL Technology Systems Pte Ltd或HL Technology，Hong Leong China的全资子公司控制我们。HL Technology拥有25.38%的普通股流通股，自2002年8月以来一直是特别股的注册持有人。截至2026年2月27日，丰隆亚洲还通过另一家全资子公司Well Summit Investments Limited拥有23.32%的普通股流通股。丰隆亚洲是丰隆投资控股有限公司（Hong Leong Investment Holdings Pte.Ltd.）或丰隆投资公司集团的成员。在2002年8月之前，我们由Diesel Machinery（BVI）Limited（即Diesel Machinery）控制，该公司在解散之前是由Hong Leong China控制的控股公司，并且是特别股份的先前所有者。通过HL Technology的股票所有权以及根据我们的细则和股东之间的各种协议赋予特别股份的权利，丰隆亚洲能够有效地批准和实施大多数公司交易。见“第7项。大股东与关联交易— B.关联交易—股东协议。”此外，我们的股东没有累积投票权。无法保证丰隆亚洲的行动将符合我们其他股东的最佳利益。另见“项目7。大股东暨关联交易— A.大股东。”

由于我们的控股股东出售或处置我们的普通股股份，我们可能会经历控制权变更。

如上所述，丰隆亚洲的子公司HL Technology拥有我们的9,520，251股普通股，以及特别股。如果HL Technology将其持股减少至我们普通股的7,290，000股以下，我们的《细则》规定，HL Technology持有的特别股份将不再具有任何权利，丰隆亚洲可能因此而不再对我们拥有控制权。见“第7项。大股东暨关联交易— A.大股东—特别股。”如果HL Technology出售或处置特别股份或将其持股减少至我们普通股的7,290，000股以下，我们无法确定此类出售或处置（包括由此引起的我们管理层的变化）将产生何种控制安排，或评估这些控制安排可能对我们的财务状况、经营业绩、业务、前景或股价产生何种影响（如果有的话）。

此外，我们的某些融资安排有契约要求丰隆亚洲保留特别股份的所有权，并且我们仍然是丰隆亚洲的主要附属公司（定义见该等安排）。违反该契约可能要求我们支付这些融资安排下的所有未偿金额。无法保证我们将能够支付这些金额或获得替代融资。

我们过去经历过，将来也可能经历和玉柴的股东之间的分歧和困难。

尽管我们拥有玉柴76.4%的流通股，并认为我们对我们的投资拥有适当的合法所有权，并在玉柴拥有控股财务权益，但如果与玉柴的股东就我们在玉柴的投资发生争议，我们可能不得不依靠法律寻求补救。我们过去在获得玉柴股东在玉柴日常管理和经营方面的协助和配合方面不时出现问题。我们过去在取得GY集团协助及合作处理各种事务方面亦不时遇到问题，包括落实公司治理程序、支付股息、召开玉柴董事会会议及解决员工相关事宜等。这些问题的例子在本年度报告的其他地方进行了描述。2003年7月协议、重组协议和合作协议旨在解决与我们在玉柴的股份所有权以及持续的公司治理和我们在玉柴方面遇到的其他困难有关的某些问题。作为重组协议条款的一部分，玉柴同意在进行任何重大交易（包括与玉柴或其任何股东有关的各方的任何协议或安排）之前寻求必要的股东批准，并同意遵守其治理要求。玉柴还承认并肯定了公司作为大股东通过玉柴董事会指导玉柴管理和政策的持续权利。玉柴公司章程经修订，广西商务厅于2009年12月2日批准的经修订的公司章程，使公司有权选举玉柴公司十三名董事中的九名，从而重申公司有权执行与玉柴有关的所有重大决策。虽然玉柴已确认公司作为玉柴大股东的持续权利以及指导玉柴管理层和政策的权力，但无法保证与玉柴管理层和/或玉柴中方股东的分歧和困难不会再次发生，包括与重组协议和合作协议的实施、公司治理事项或关联方交易有关的分歧和困难。此类分歧和困难最终可能对我们的综合财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。

我们可能会面临与我们的子公司是一家独立的上市公司相关的风险。

2026年1月，我公司的间接附属公司广西玉柴海洋和发电机组电力有限公司（“MGP”）向香港联合交易所有限公司（“香港联交所”或“香港交易所”）提交申请，内容有关MGP的股份于香港联交所主板建议上市（“潜在上市”）。潜在上市须待香港交易所及其他相关监管机构及市场情况作出审核及批准后，方可作实。没有关于潜在上市是否或何时进行的保证。MGP或我们其他子公司的任何潜在上市都将受到众多不确定性的影响，包括内部批准、市场条件、监管要求以及适用司法管辖区相关当局和交易所的批准。

虽然潜在上市将减少我们对MGP的兴趣，但我们预计在潜在上市完成后仍将是MGP的间接控股股东。我们可能会不时做出我们认为符合我们的业务和股东整体最佳利益的战略决策，这可能会与MGP的其他股东产生利益冲突。我们可能无法解决所有潜在的利益不一致，这种不一致的存在可能会影响我们的整体经营业绩。无法保证一家子公司的潜在单独上市将提高我们的股东价值。市场状况、投资者需求、估值考虑以及子公司在任何上市后的表现可能会对此类交易的预期收益产生重大影响。如果上市完成，而附属公司股份的市场表现弱于预期，可能会对投资者对我们集团的看法和我们的整体估值产生不利影响。

一般风险因素

地缘政治紧张局势和区域冲突可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

地缘政治不稳定加剧，包括中东冲突，以及由此导致的供应链和物流网络中断，可能会大幅增加材料和组件的成本，增加生产管理费用，并对我们的盈利能力和经营业绩产生不利影响。关键航运航线、能源供应和全球贸易流动中断可能导致关键投入的采购和运输出现延误，增加运费和保险成本，并造成商品和能源价格波动。

地缘政治升级可能会引发更广泛的经济制裁、资本市场限制或强制业务中断，影响包括美国在内的在中国有大量业务的公司。任何此类升级也可能导致投资者对像我们这样的公司发行的证券的信心下降，这些公司在纽交所上市，在中国拥有大量资产和收入。长期或不断升级的地缘政治紧张局势可能会使全球供应链进一步紧张，并降低市场稳定性，这可能会对我们的生产规划、运营成本和整体财务业绩产生负面影响。我们无法预测任何此类升级的可能性、时间或程度或其对我们业务的影响。

国际贸易政策和法规动态可能会对我们的业务产生不利影响。

我们的运营使我们面临贸易保护主义加剧将对我们的业务产生不利影响的风险。在美国，美国与其他出口国之间的未来关系存在重大不确定性，包括在贸易政策、条约、政府法规和关税方面。任何增加的贸易壁垒或贸易限制，特别是与中国的贸易，都可能抑制经济活动，限制我们接触供应商或客户，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

由于关税政策、贸易争端、美国对香港特别行政区某些官员和中国中央政府实施的制裁、美国对中国的出口限制、限制美国对指定的“共产主义中国军事公司”的投资，以及美国总统唐纳德·J·特朗普发布的旨在禁止某些公司进行某些交易的行政命令等原因，中美政治紧张局势升级。此外，中国政府已制定反措施立法。不断加剧的政治紧张局势可能会降低两大经济体之间的贸易、投资、技术交流和其他经济活动水平，这将对全球经济状况和全球金融市场的稳定产生重大不利影响。任何这些因素都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和前景产生重大不利影响。此外，有媒体报道了美国政府内部关于可能限制或限制在中国有业务的公司进入美国资本市场的审议情况。如果任何此类审议成为现实，则由此产生的立法可能会对在中国有业务并在美国上市的发行人的股票表现产生重大不利影响。目前尚不清楚这项拟议立法是否会被颁布。

美国政府已对来自包括中国在内的某些司法管辖区的进口产品征收（在某些情况下，可能会延期）重大关税，其他司法管辖区已作出回应，采取报复性惩罚行动，包括对美国进口产品征收关税。从历史上看，关税和贸易争端导致美国和中国之间以及其他国家之间的政治紧张局势加剧。贸易政策导致的政治紧张局势可能会减少主要经济体之间的贸易额、跨境投资、技术交流和其他经济活动，从而对全球经济状况以及全球金融和股票市场的稳定产生重大不利影响。此外，地缘政治不确定性加剧和进一步升级的可能性可能会抑制对中国发行人和像我们这样在中国有重要业务的公司发行的证券的投资，这反过来可能会影响全球宏观经济环境。任何此类地缘政治发展都可能对我们普通股的价格产生重大不利影响。

中国的政治或社会状况、政府政策或法规的变化和不确定性可能对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。

我们几乎所有的资产都位于中国，我们几乎所有的收入都来自我们在中国的业务。因此，我们的经营业绩、财务状况和前景受到中国经济、政治和法律发展的影响。中国政府通过战略性配置资源、制定货币政策和向特定行业或公司提供优惠待遇，对中国经济实施重大控制。尽管中国经济在过去几十年中经历了显着增长，但这种增长在不同地区和经济部门之间是不平衡的，可能不会持续下去。中国经济状况、政策、法律或法规的任何不利变化都可能对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响，导致对我们产品的需求减少并对我们的竞争地位产生不利影响，导致我们的经营发生重大变化，严重限制或阻碍我们向投资者提供证券的能力，或导致我们的证券价值下降或变得一文不值。

由于我们业务的很大一部分是在中国开展的，我们的业务受中国法律、规则和法规的约束，这些法律、规则和法规可能会迅速变化，而且几乎不会提前通知。有关更多详细信息，请参阅“—中国法律法规的解释和执行中的不确定性可能会限制您和我们可以获得的法律保护”。我们在执行中国法律、法规和规则方面面临不确定性，这可能导致难以遵守适用的监管要求和利用我们可用的法律保护。这些不确定性可能对我们执行已订立合同的能力以及我们的业务和经营业绩（包括重组协议和合作协议项下的任何权利）产生重大不利影响。

中国政府可以在政府认为适当的情况下对在中国开展业务施加影响，包括促进监管、政治和/或社会目标。此外，中国政府可能会选择对在海外进行的证券发行和其他资本市场活动以及对中国公司的外国投资实施严格监管。另见“—我们未来可能进行的证券发行可能需要获得中国证监会、中国证监会、中国网信办或CAC或其他中国政府机构的批准、备案或其他行政管理要求，我们无法向您保证我们将能够获得该等批准、满足该等要求或完成该等备案”了解更多详情。任何此类影响监督或酌处权都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩以及我们的证券价值（包括我们未来可能要约出售的证券）产生不利影响，或显着限制或完全阻碍我们向投资者提供证券的能力，并导致我们的证券价值大幅下降或变得一文不值。

税法或税务裁决的变化可能会对我们的所得税拨备和净收入产生负面影响。

税法或税务裁决的变化，或对现有税法解释的变化，可能会影响我们的所得税拨备和净收入。由于经济合作与发展组织（“经合组织”）提出的全球倡议以及由于对这些全球倡议历史性地缺乏共识而各国正在实施的单边措施，当今的税收环境存在着高度的不确定性。例如，经合组织提出了两项提案——支柱一和支柱二——分别修订了现有的利润分配和关联规则（基于销售地点与实体存在的利润分配），并确保了最低限度的税收水平。示范规则由经合组织发布，以实施第二支柱规则，对第二支柱示范规则的评注也发布。示范规则和评注允许经合组织包容性框架成员开始实施第二支柱规则。这些变化，当我们开展业务的各个国家颁布时，可能会增加我们在这些国家的税收。第二支柱规则已在包括新加坡在内的多个我们开展业务的司法管辖区实施或正在实施，但未在中国实施。我们受制于第二支柱规则，然而，任何此类变化对我们的纳税义务的最终影响是不确定的。

此外，特朗普政府提议对美国税收制度进行多项改革，并通过了税收立法，除其他外，将2017年《减税和就业法案》的某些条款永久化，例如对企业利息支出可扣除的限制，而21%的标准公司税率保持不变。这些税法对我们的运营和税务责任的影响尚不清楚，可能是重大的。随着这些和其他税法及相关法规的变化，我们无法预测哪些、美国的税收改革提案将被颁布为法律，以及任何已颁布的立法可能对我们的纳税义务产生什么影响。特朗普政府还表示，美国可能会对那些已经或可能实施域外或不成比例地影响美国公司的税收规则的司法管辖区实施报复性措施。这些变化被颁布或实施的可能性尚不清楚。我们目前无法预测这些变化是否会发生，如果会，最终会对我们的业务产生什么影响。如果这些变化对我们、我们的供应商或我们的消费者产生负面影响，包括由于相关的不确定性，这些变化可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

中国法律法规的解释和执行方面的不确定性可能会限制您和我们可以获得的法律保护。

中国法律体系是以成文法规为基础的大陆法系。先前的法院判决可能会被引用以供参考，但先例价值有限。有时，我们可能不得不诉诸行政和法院程序来执行我们的合法权利。然而，由于中国行政和法院当局在解释和实施法定和合同条款方面拥有很大的自由裁量权，因此可能难以评估行政和法院诉讼的结果。此外，中国的法律体系部分基于政府政策和内部规则，其中一些可能无法及时发布。因此，也无法保证，如果此类决定没有公开发布或及时通知我们，我们会迅速意识到违反政策或规则的行为。此外，我们未能应对中国监管环境的变化，可能会对我们的业务产生重大不利影响，并阻碍我们继续经营的能力。

我们在中国的投资，受中国法规的约束。自2020年1月1日起生效的《中国外商投资法》（简称FIL）是规范美国这一外商投资企业的法律基础。FIL对外商投资实体或外商投资企业给予设立前国民待遇，但在“负面清单”中明确规定为“限制类”或“禁止类”外商投资行业经营的外商投资企业除外。FIL规定，在“受限制”行业运营的外商投资企业将需要获得相关政府部门的市场准入许可和其他批准。这些相关法规如何实施存在持续的不确定性。这些不确定性可能会影响我们的公司治理实践并增加合规成本。此外，FIL对外国投资者和外国投资企业提出了信息报告要求。

2021年1月18日生效的《外商投资安全审查办法》，对可能引发“国防安全”或“国家安全”担忧的外商投资进行了规范。根据本办法，对涉军领域投资，或对关键农产品、能源资源、重大装备制造、关键基础设施、关键运输服务、关键文化产品和服务、关键信息技术和互联网产品和服务、关键金融服务、关键技术部门等关键领域投资，或对导致取得对标的企业实际控制权的某些关键领域投资，可能需要备案；对外投资会或可能影响国家安全的，有关方面应向国家发展和改革委员会（“发改委”）设立的常务工作办公室（由发改委、商务部牵头）备案，决定是否进行安全审查。未来，如果我们通过属于这些措施范围内的收购来追求增长，所需的安全审查过程可能会非常耗时，并可能会延迟或抑制我们完成此类交易的能力。由于对什么构成“国家安全”的解释仍然广泛且不断变化，任何关于我们的业务运营或未来活动受此安全审查的确定都可能导致监管负担增加，并对我们在中国的业务运营和活动产生重大影响。

我们是一家控股公司，依赖于我们的子公司向我们分配资金的能力，以履行我们的财务义务和支付股息。中国有关货币兑换的法规可能会限制我们获得足够外币以满足我们的外币要求或向股东支付股息的能力。

我们是一家控股公司，我们的子公司进行我们所有的运营，并拥有我们所有的运营资产。我们现金流的主要来源历来是玉柴支付给我们的股息（如果有的话），如“第5项”中所述。经营和财务回顾与前景— B.流动性和资本资源。”因此，我们向股东支付股息（如果有的话）以及履行我们可能不时承担的任何财务义务的能力取决于我们的子公司产生可供分配给我们的利润的能力。附属公司作出该等分派的能力，除其他因素外，须受制于其公司注册地的法律，该法律规管股息的支付。

中国政府对人民币兑换成外币以及在某些情况下将货币汇出中国进行监管。我们几乎所有的收入和运营支出都是由我们的中国运营子公司产生的，并以人民币计价，而我们的部分债务现在或将来可能以美元和其他外币计价。根据现行中国外汇法规，未经外管局事先批准，我们在中国的子公司运营产生的现金可用于向我们支付股息，而如果人民币要兑换成外币并汇出中国以支付偿还外币计价的贷款等资本费用，则需要获得相关政府部门的批准或注册。因此，如果我们的中国子公司未来希望使用其运营产生的现金以人民币以外的货币偿还欠中国境外实体的债务或以人民币以外的货币在中国境外进行其他资本支出支付，则需要获得外管局的批准或完成注册程序。

中国政府可酌情在未来进一步限制使用外币进行经常账户交易。如果外汇管制制度进一步限制我们的中国子公司获得足够外币以满足其外币需求的能力，他们可能无法以外币向包括我们在内的股东支付股息。我们无法预测未来人民币和外币法规的变化对我们的业务、财务状况和经营业绩的影响。

中国对离岸控股公司向中国实体提供贷款和直接投资的监管以及政府对货币兑换的控制可能会限制或延迟我们使用离岸发行的收益向我们的中国子公司提供贷款或额外出资，这可能会对我们的流动性以及我们为业务提供资金和扩大业务的能力产生不利影响。

我们转让给中国运营公司的任何资金，无论是作为股东贷款还是作为注册资本的增加，均须经中国相关政府部门批准或注册。根据中国对中国境内外商投资企业的相关规定，对我国中国经营企业的出资须在国家市场监督管理总局、或国家市场监督管理总局或其当地对应机构进行登记，并在外管局授权的当地银行进行登记。此外，（i）我们的中国运营公司获得的任何外国贷款均需在外管局或其当地分支机构注册，以及（ii）我们的任何中国运营公司不得获得超过其投资总额与注册资本之间差额的贷款，或者作为替代方案，他们只能获得受中国人民银行规定的计算方法和限制的贷款。

2015年3月30日，外管局公布了《关于改革外商投资企业外汇资本金结汇管理办法的通知》，即外管局19号文，自2015年6月1日起施行，并于2019年12月30日和2023年3月23日进行了修订。外管局19号文在全国范围内启动外商投资企业外汇资本金结汇管理改革，在一定限制条件下，允许外商投资企业自行决定结汇外汇资本金。随后外管局发布关于资本项目结汇改革和规范管理政策的通告，自2016年6月9日起施行，进一步允许企业自行决定将外债由外币兑换成人民币。2019年10月23日，外管局发布《国家外汇管理局关于进一步推进跨境贸易投资便利化的通知》，允许非投资性外商投资企业使用资本金在中国境内进行股权投资，进一步软化资本金政策。2023年12月4日，外管局发布《关于进一步深化改革促进跨境贸易投资便利化的通知》，即2023年28号文。2023年28号文下，资本账户资产变现账户调整为资本账户结算账户。境内主体以外币支付的股权转让收益，以及境内企业境外上市筹集的外汇资金，可直接存入资本账户结算账户，该类账户资金有资格自行转换使用。2025年9月12日，外管局发布《关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事项的通知》即2025年43号文，同日生效。2025年43号文通过取消前期费用和境内再投资的登记要求，精简跨境投资行政管理，扩大高新技术企业外债额度，通过缩小负面清单，优化资本项目收入使用。玉柴作为FIE，根据现行规则，允许其使用注册资本、外债和境外上市的资本收入。然而，这些规则将受到进一步修改，无法保证目前的灵活性可以继续适用于玉柴，违反这些通告可能会导致严厉的罚款或其他处罚。

我们未来可能进行的证券发行可能需要遵守中国证监会、中国证监会、中国网信办或CAC或其他中国政府机构的批准、备案或其他行政管理要求，我们无法向您保证我们将能够获得此类批准、满足此类要求或完成此类备案。

由于我们业务的很大一部分在中国开展，我们受中国多项法律、规则和法规的约束。此类法律、规则和法规可能会影响我们未来进行证券发行的能力。

2023年2月，证监会颁布《境外上市试行办法》，五项相关指引，即《境外上市指引》，于2023年3月31日起施行。根据境外上市试行办法，中国境内公司寻求以直接或间接方式在境外市场发售和上市证券，须向中国证监会履行一定的备案程序，并向中国证监会报告一定的信息。境外上市试行办法规定，如果发行人同时满足以下两个标准，则该发行人进行的证券境外发行和上市应被确定为中国境内企业的间接境外发行和上市，因此须遵守其规定的备案和报告要求：（i）营业收入、利润总额、资产总额、或发行人最近一个会计年度的中国境内企业净资产占发行人同期经审计合并财务报表相应项目的50%以上；及（ii）发行人主要部分经营活动在中国大陆进行，或主要经营场所位于中国大陆，或负责其业务经营管理的高级管理人员大部分为中国公民或有位于中国大陆的惯常居所。《境外上市试行办法》进一步规定，中国境内公司是否在境外市场间接发行证券并上市的认定，应当以实质重于形式的方式进行。根据《境外上市指引》之一，发行人不属于《境外上市试行办法》适用范围，但向境外市场相关规定提交的上市申请文件中披露的风险因素主要与中国大陆相关的，应当遵循实质重于形式的原则，可以认定发行人属于《境外上市试行办法》适用备案要求的范围。证监会明确，在《境外上市试行办法》生效之日或之前已在境外上市的中国境内公司，可视为现有发行人，或现有发行人。现有发行人不需要就其过去的境外发行和上市完成《境外上市试行办法》要求的填补程序，而是将被要求就其未来进行的任何境外融资活动向中国证监会备案。

此外，在境外发行上市后发生以下任何重大事项的，还要求发行人在发生及相关事项公告之日起三个工作日内向中国证监会报告具体情况：（1）控制权变更；（2）境外证券监管机构或相关主管部门已采取查处等措施；（3）变更上市地位或上市公告板；（4）自愿终止上市。发行人境外发行上市后主要业务和经营发生重大变化，且该变化不属于备案范围的，发行人应当在发生该变化的三个工作日内，向中国证监会提交专项报告和境内律师事务所出具的法律意见书，说明相关情况。

2023年2月，中国证监会和其他一些中国监管部门还颁布了《关于加强境内公司境外证券发行上市保密和档案管理的若干规定》或《保密和档案管理规定》，自2023年3月31日起施行。根据《保密和档案管理规定》，中国境内企业寻求境外发行上市，无论直接或间接通过境外上市实体，均须严格遵守适用的中国法律法规，包括提高保守国家秘密相关法律意识和加强档案管理，建立健全保密和档案管理制度，采取必要措施履行保密和档案管理义务。中国境内公司直接或通过其境外上市主体，向包括证券公司、证券服务提供者和境外监管机构在内的相关个人或实体公开披露或提供含有国家秘密或政府机构工作秘密的任何文件、资料的，必须先依法取得有权机关的批准，并向同级保密行政部门进行一定报备。如该等文件及资料如遭泄露，有损国家安全或公众利益，中国境内公司须严格按适用的国家法规规定办理相关手续。中国境内公司在履行相关程序后，向证券公司、证券服务提供者或其他实体提供含有国家秘密或政府机构工作秘密的任何文件和资料，或泄露会损害国家安全或公共利益的任何其他文件和资料的，必须根据中国相关法律法规在该信息的提供者和接受者之间签署保密协议，其中必须明确（其中包括）该等证券公司和证券服务提供者所承担的保密义务和责任。具体地说，中国境内公司向包括证券公司、证券服务提供商或海外监管机构和个人在内的任何实体提供会计档案或会计档案副本时，必须按照适用的国家规定完成应有的程序。

《境外上市试行办法》和《保密和档案管理规定》的实施和解释，以及它们将如何影响我们未来可能选择进行的任何证券发行，均存在重大不确定性，且仍不确定中国政府当局未来将如何对在中国有重大业务的公司的一般境外上市进行监管。由于我们很大一部分业务目前位于中国，我们可能选择进行的未来证券发行或潜在的其他上市很可能将受制于上述规则和要求。如果我们（i）没有收到或保持任何所需的批准或备案，（ii）无意中得出结论认为不需要批准或备案，或（iii）如果证监会或其他监管机构后来颁布新规则或解释，要求我们就我们未来的任何发行或未来的融资获得其批准、备案、注册或其他种类的授权，我们可能无法按期、及时或根本无法及时进行此类未来的证券发行，或根本无法进行。任何有关此类批准和/或备案要求的失败都可能导致我们的证券价值大幅下降或一文不值。

中国监管机构越来越关注数据安全和数据保护领域的监管，中国有关网络安全的监管要求也在不断发展。CAC和其他中国监管机构已经颁布了有关数据收集、处理、使用和安全的各种规则、条例和措施。更多信息见“——与我们的业务和行业相关的风险——我们依赖信息技术，我们的系统和基础设施面临一定的风险，包括网络安全风险和数据泄露风险。任何未能遵守与数据安全和网络安全相关的各种适用法律法规的行为都可能导致责任、处罚或其他监管行动，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。”如果中国对网络安全和数据保护法规的监督导致我们受到监管检查或审查或要求我们采取任何具体行动，则可能导致我们延迟、暂停和终止我们可能选择在未来进行的证券发行或资本筹集。

美国监管机构对我们在中国的业务进行调查或检查的能力可能有限。

在中国有或有相当大一部分业务的美国上市公司一直受到投资者、金融评论员和SEC等监管机构的严格审查、批评和负面宣传。由于我们在中国有大量业务，监管机构对在中国有业务的美国上市公司的审查重点增加可能会给我们的业务运营、股价和声誉增加不确定性。SEC、司法部和其他美国当局可能难以对在中国注册成立或在中国有实质性业务的上市公司或其各自驻在中国的董事和高级管理人员提起和执行诉讼。SEC表示，在中国获取调查或诉讼所需信息存在重大法律和其他障碍。2020年3月生效的中国证券法规定，除其他外，任何境外证券监管机构不得在中国境内直接开展调查或取证活动。此外，2023年2月，中国证监会等多个主管部门颁布了《关于境内公司境外证券发行上市加强保密和档案管理的规定》，规定境外证券监管机构和境外主管部门要求对中国境内公司境外发行上市进行检查、调查或者取证，或者向为该中国境内公司承担相关业务的中国境内证券公司、证券服务提供商进行检查、调查或者取证的，调查取证将在跨境监管合作机制下进行，中国证监会或其他中国主管部门将根据双边和多边合作机制提供必要协助。中国境内公司、证券公司和证券服务提供商在配合境外证券监管机构或境外主管部门的检查和调查，或提供此类检查和调查中要求的文件和材料之前，必须先获得中国证监会或其他中国主管部门的批准。因此，未经中国政府批准，中国境内任何实体或个人在接受境外监管机构进行的直接调查或证据发现时，不得向境外监管机构提供与证券业务活动有关的文件和信息，这可能对获取在中国境外进行的调查和诉讼所需的信息构成重大法律和其他障碍。

如果确定上市公司会计监督委员会无法彻底检查或调查我们的审计师，我们的普通股可能会被禁止在国家交易所交易。我们的普通股退市，或被退市的威胁，可能会对你的投资价值产生重大不利影响。

根据2020年12月颁布的《控股外国公司责任法》或《HFCAAA》，如果公司自2021年起连续三年保留了无法接受上市公司会计监督委员会（PCAOB）检查的外国会计师事务所，SEC将禁止任何外国公司的证券在美国证券交易所上市或“场外交易”。HFCAAA包括要求SEC识别其审计工作由PCAOB无法检查或完全调查的审计师执行的发行人，因为审计师当地管辖范围内的非美国当局施加了限制。根据2022年12月颁布的《加速控股外国公司责任法》或AHFCAA，如果我们的审计师位于外国司法管辖区，而PCAOB由于外国司法管辖区的主管机构采取的立场而确定其无法连续三年对其进行彻底检查或调查，最终可能导致我们的股票退市，我们的证券可能会被禁止在纽约证券交易所交易。AHFCAA修订了HFCAA，要求SEC禁止发行人的证券在任何美国证券交易所交易，如果其审计师连续两年而不是三年不接受PCAOB检查。

2021年12月16日，PCAOB发布认定报告，认定PCAOB无法检查或调查总部位于以下地点的完全注册的公共会计师事务所：（1）中华人民共和国中国大陆，因为被中国大陆一个或多个当局采取的立场；（2）中国香港特别行政区和属地，因为被香港一个或多个当局采取的立场。

我们的独立注册公共会计师事务所发布我们向SEC提交的年度报告中包含的审计报告，作为其股票在美国公开交易的公司的审计师，在PCAOB注册。作为PCAOB注册事务所，美国法律要求我们的审计师接受PCAOB的定期检查，以评估其遵守相关美国法律和专业标准的情况。

2022年8月26日，中国证监会、中国财政部和PCAOB签署了一份关于对设在中国和香港的审计公司进行检查和调查的议定书声明，即议定书。该协议赋予PCAOB独立的自由裁量权，以选择任何发行人审计进行检查或调查，并有能力向SEC转移信息。2022年12月15日，PCAOB宣布，它能够确保在2022年对总部位于中国大陆和香港的PCAOB注册公共会计师事务所进行全面检查和调查，PCAOB董事会撤销了此前关于PCAOB无法全面检查或调查总部位于中国大陆和香港的注册公共会计师事务所的认定。

2022年12月29日，《2023年综合拨款法案》签署成为法律，该法案修订了HFCAA（i），将触发HFCAA禁令所需的连续非检查年数从三年减少到两年，以及（ii）使得任何外国司法管辖区都可能成为PCAOB无法完全访问检查或调查公司审计师的原因。正如最初颁布的那样，HFCAAA仅在PCAOB无法检查或调查是由于相关公共会计师事务所所在的外国司法管辖区的当局采取的立场时才适用。根据2023年《综合拨款法》，如果PCAOB无法检查或调查相关会计师事务所是由于任何外国司法管辖区的当局采取的立场，则HFCAA也适用。拒绝管辖权不必是会计师事务所所在地。

PCAOB能否继续令人满意地对总部设在中国大陆和香港的PCAOB注册公共会计师事务所进行检查存在不确定性，取决于多个因素，这些因素都不在我们的控制范围内。无法保证我们或我们的审计师将能够遵守美国监管机构施加的要求或未来可能采用的新法规。由于HFCAA和其他类似规则和规定可能产生的负面影响，我们股票的市场价格可能会受到不利影响。目前尚不清楚SEC、PCAOB或NYSE可能会采取哪些进一步行动来解决这些问题，以及这些行动可能对像我们这样在中国有重要业务并在美国证券交易所上市的公司产生何种影响。这些旨在增加美国监管机构获取审计信息的努力所产生的立法和监管行动和程序以及新规则可能会给投资者带来不确定性，或增加我们的证券被退市并被禁止在美国证券交易所交易的风险，我们股票的市场价格可能会受到不利影响。

项目4。有关公司的资料

公司

中国玉柴国际有限公司是一家百慕大控股公司，成立于1993年4月29日，拥有玉柴的控股权。我们目前通过我们的六家全资子公司拥有玉柴76.4%的流通股。根据百慕大1981年《公司法》，我们作为豁免股份有限公司运营。我们的注册办事处位于百慕大哈密尔顿HM11教堂街2号Clarendon House。2008年3月7日，我们注册了公司在新加坡的分公司，位于16 Raffles Quay # 26-00，Hong Leong Building，Singapore 048581。我们的主要营运办事处位于16 Raffles Quay # 39-01A，Hong Leong Building，Singapore 048581。我们的电话是（+ 65）6220-8411。我们在美国的转让代理和注册商是Computershare Inc.，地址为111 Townsquare Place，Suite 1505，Jersey City，NJ 07310。SEC维护一个网站www.sec.gov/，其中包含有关向SEC提交电子文件的注册人的报告、代理和信息声明以及其他信息，包括我们公司。我们的网站地址是www.cyilimited.com。本网站所载或可透过本网站查阅的资料，并无以引用方式纳入本年度报告。

直到2002年8月，我们通过全资子公司丰隆中国由丰隆亚洲持股53.0%的公司Diesel Machinery控股。丰隆中国拥有HL Technology，后者通过柴油机持有我们的股份。柴油机还通过其全资子公司Coomber由中国光大控股有限公司（China Everbright Holdings Company Limited）或中国光大控股（China Everbright Holdings）持有47.0%的股份。新加坡交易所上市公司Hong Leong Asia是Hong Leong Investment Group of Companies的一部分，该集团由新加坡KWEK家族于1941年创立，至今仍是东南亚最大的私营企业集团之一。2002年，中国光大控股和Coomber向柴油机及柴油机其他股东发出通知，要求对柴油机进行清算。由于清算，丰隆亚洲通过HL Technology获得特别股份，这使丰隆亚洲有权选举我们的大多数董事，也有权否决我们股东的任何决议。中国光大控股于2002年10月将其持有的Coomber的股份出售给了我们的普通股，该公司持有我们的普通股股份，并且中国光大控股不再是我们公司的股东。在2006年9月29日Zhong Lin将其在高盛的股权出售给GY集团之前，高盛是Zhong Lin Development Company Limited（Zhong Lin）的子公司，该公司是中国广西玉林市政府的投资工具。

我们向玉柴提供一定的管理、财务规划、内部审计服务、内部控制测试、国际财务报告准则会计准则培训、业务增强咨询和其他服务，我们继续拥有一支全职工作的团队，在玉柴位于玉林市的主要制造工厂工作。此外，总裁、首席财务官、运营高级副总裁以及精通2002年《萨班斯-奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act of 2002，简称SOX）第404条的经理人，每次最长可达两周的时间频繁出差，到玉柴积极参与玉柴的运营和决策过程。

我们的主要经营资产在历史上一直是并将继续是我们在玉柴的所有权权益，而我们的主要现金流来源历来是我们从玉柴支付的股息（如果有的话）中获得的份额以及对其的投资收益。然而，于2005年2月7日，公司董事会宣布批准公司实施业务扩展及多元化计划。在这样宣布之后，我们寻找了新的商机，以寻求减少我们对玉柴的财务依赖：

自2025年1月1日以来，我们的股份没有出现第三方公开收购的情况，我们也没有对其他公司的股份进行公开收购。

玉柴

玉柴创建于1951年。1984年之前，玉柴是一家小型农业机械用低功率柴油机生产商。1984年，玉柴引进了其YC6J柴油发动机的最早型号，用于中型载货汽车。1992年7月，为筹集资金进一步扩张，玉柴改制为股份公司。此次改制，玉柴股份于1992年7月注册成立为股份公司，接替玉林汽柴的机械业务。除机械业务外，榆林柴油的所有业务，以及某些与社会服务相关的运营、资产、负债和员工（例如，自助餐厅、清洁和保安服务、一家酒店和一家百货公司），均已转让给GY集团。GY集团还通过其持有的约1.04亿股玉柴股份，即GY集团股份，成为玉柴的大股东。就其成立而言，玉柴还向不同的中国机构投资者发行了700万股，即法人股。

1993年5月，为进一步扩张融资，玉柴向公司出售股份。我们的初始股东，包括HL Technology、Sun Yuan Overseas（BVI）Ltd.或Sun Yuan BVI、The Cathay Investment Fund，Limited或Cathay，GS Capital Partners L.P.，以及Coomber，当时是中国光大控股的全资子公司，因此由中国光大国际有限公司或中国光大国际控制，于1993年5月对玉柴进行了初始投资，当时其各自的全资子公司以现金购买了总计2亿股玉柴新发行的股份（占玉柴当时已发行股份的51.3%）。这些股东与公司交换了他们在其全资子公司、六家持有玉柴外资股的公司的股权，以换取2000万股我们的普通股（在1994年7月实施10比1的股票分割或股票分割后）。与此相关，玉柴成为中外合资股份公司（即自2020年1月1日起生效的《中国外商投资法》规定的外商投资企业），并成为中国境内股份有限责任公司和中外合资公司相关法律法规的适用对象。外资股可由非中国法人和自然人持有和转让，但须经中国外经贸部的继承实体商务部或MOFTEC批准。外资股享有与GY集团股份、法人股同等的经济权利。GY集团股份是被授权代表国有投资的政府部门或组织以国有资产购买的股份。法人股是具有法人地位的中国法人或机构、社会团体以国家授权经营使用的资产购买的股份。

1994年11月，我们从中国光大控股的关联公司购买了78,015，500股玉柴的外国股票，以换取发行7,801，550股我们的普通股（在股票分割生效后），或中国光大控股购买。中国光大控股的子公司Earnest Assets Limited和中国光大国际在出售给我们之前持有的玉柴7801.55万股外资股，最初是作为法人股和GY集团股份发行的，并根据MOFTEC授予的批准转换为外资股。因此，该公司成为这六家公司各自的所有者：Hong Leong Technology Systems（BVI）Ltd.、Tsang & Ong Nominees（BVI）Ltd.、Cathay Diesel Holdings Ltd.、高盛广西控股（BVI）Ltd.、Youngstar Holdings Limited和Earnest Assets Limited。

1994年12月，我们在首次公开发行中出售了7,538，450股普通股，并将几乎所有的收益用于为我们的六家全资子公司购买玉柴的83,404，650股额外外资股提供资金。

关于我们通过我们的六家全资子公司使用我们首次公开发行的收益购买额外的玉柴股份，玉柴根据该等股东的优先购买权按比例向其其他现有股东（每拥有100股股份获得30股）提供额外股份，我们的每一家子公司能够获得这些额外的玉柴外国股份。该等按比例发售（包括向公司发售）在此称为“玉柴发售”。若干法人股东于玉柴发售中认购额外股份。GY集团当时告知玉柴，其将不会认购其在玉柴发售中的任何部分玉柴股份（31,345，094股）。为获得MOFTEC对玉柴发售的批准，GY集团获玉柴董事会授予在1998年12月之前的任何时间以6.29元/股的价格认购约3100万股玉柴股份的权利。这是因为1994年11月公布的国家国有财产管理局（SABSP）和国家经济体制改革委员会（SCESR）的暂行条例对任何国有股份持有人规定了一定的义务，以保护其在任何股票发行中的利益。根据这样的规定，GY集团本可以被要求在玉柴发售中认购玉柴股份。玉柴的股东随后同意将该认购权的期限延长至2002年3月31日（行使该权利将使我们对玉柴的所有权从76.4%减少到71.7%）。GY集团告知玉柴股东，其已决定不认购额外的玉柴股份，这一决定已于2002年11月1日被玉柴董事会注意到。然而，鉴于SABSP和SCESR 1994年11月的暂行条例，SABSP、SCESR和/或商务部可能对GY集团采取行动，无法保证任何此类行动不会直接或间接对玉柴或公司产生重大不利影响。

重组协议

于二零零五年四月七日，我们与玉柴及Coomber订立重组协议，旨在进一步落实公司与玉柴于二零零三年七月十九日就公司于玉柴的投资订立的协议（「二零零三年七月协议」）所设想的重组，该协议已于二零零七年六月三十日修订并纳入合作协议。重组协议的条款亦已获GY承认及同意。重组协议规定实施玉柴董事和股东于2002年11月批准的公司治理准则，并概述了玉柴采用符合国际惯例和惯例的公司治理实践的步骤。根据重组协议，玉柴还承认并肯定了我们作为大股东通过玉柴董事会指导玉柴管理和政策的持续权利。

重组协议执行后，有关各方已采取多项步骤以落实该协议。例如，玉柴的董事和股东已确认，玉柴根据重组协议要求采纳的对玉柴公司章程和公司治理准则的修订已获得批准和实施，并正在采取措施使此类修订和准则获得中国相关部门的批准。修订后的《公司章程》已于2009年12月2日获得广西商务厅批复。

合作协议

重组协议定于2007年6月30日终止。于2007年6月30日，我们与玉柴、Coomber及GY订立合作协议。合作协议修订了CYI、玉柴和Coomber之间经修订的重组协议的某些条款，并经如此修订，纳入了重组协议的条款。

根据重组协议的修订，公司同意不会进行重组及分拆玉柴，并认识到公司与GY已达成谅解以共同努力拓展玉柴业务，公司将不会寻求向玉柴追讨2,000万美元的反稀释费。

合作协议规定，各方将为玉柴现有业务的增长和扩张探索新的商业机会和风险投资。尽管《合作协议》的各方期望尽快努力实施该协议，但无法保证其中所设想的交易将于何时完成。

玉柴公司章程的各项修改已于2007年获得玉柴公司批准通过，并于2009年12月2日获得广西商务厅批准。

B.业务概况

排放标准

自2000年代初引入中国国I以来，中国监管机构逐步收紧了公路柴油车和越野机械的允许排放限制。为了应对日益严重的空气污染，中国汽车行业在2013年至2018年期间过渡到国IV和国V排放标准，反映出排放控制在短短五年内实现了重大飞跃。最新的排放标准，被称为国六，于2021年7月开始实施。玉柴生产符合国五、国六排放标准的柴油发动机和天然气发动机，拥有符合2023年7月实施的国家VIB排放标准的发动机组合。该公司还开发替代燃料和环保混合动力系统，提高了燃油效率。

越野机械方面，Tier-3排放标准于2016年12月1日在全国范围内实施。从2022年12月起，对发动机尺寸小于560kW的所有柴油越野设备实施Tier-4排放标准。玉柴已达到越野机械使用的Tier-4排放标准。

中国或将出台下一代排放标准，通常被称为道路车辆的国七和越野机械的Tier-5。但截至2026年2月27日，相关监管部门尚未正式发布实施国七、五级的正式公告或时间表。

中国已经出台并在未来可能会不时出台适用于特定车辆细分市场的某些监管要求。2024年9月，工信部发布并定稿了商用车第四阶段油耗标准。这些标准对毛重超过3500公斤的新型重型车辆，包括直列货车、自卸车、牵引挂车、公交车，规定了更加严格的油耗限制。平均而言，与之前的第3阶段限制相比，第4阶段标准估计将收紧约10%至15%的油耗要求。这些新标准的计划实施遵循分阶段的方法。自2025年7月1日起，所有新的重型汽车类型批准必须符合第4阶段标准。到2027年8月1日，所有在中国销售或注册的新重型汽车必须符合这些标准。玉柴一直在与主机厂合作伙伴合作，通过改进发动机和集成车辆设计来实现这些目标。玉柴符合国六标准的发动机完全符合新规。

产品及重点产品开发—玉柴

玉柴从事设计、制造、组装、销售各类轻型、中型和重型发动机，用于卡车、公共汽车、皮卡、建筑和农业设备，以及海洋和发电应用。玉柴提供全面的动力总成解决方案组合，包括但不限于柴油、天然气、替代燃料以及纯电动、增程器、混合动力和燃料电池系统等新能源产品。通过其广泛的区域销售办事处和授权客户服务中心网络，玉柴将其发动机直接分销给汽车主机厂和经销商，同时在中国和全球范围内提供售后服务。

玉柴致力于提高其所有发动机平台的竞争力，包括其轻型、中型和重型发动机，遵守适用的排放标准。玉柴建立了符合国家VIB排放标准的道路发动机组合，并于2023年7月1日在中国实施。玉柴还提供符合2022年12月生效的Tier-4排放标准的全系列越野发动机。玉柴还在扩大新能源技术的生产和研发能力，包括替代燃料发动机、混合动力和电驱动系统、增程器系统、电驱动桥和燃料电池系统。

玉柴近年来推出了一系列创新的动力总成和发动机解决方案。2023年9月，玉柴推出了面向重型拖拉机应用的350hp IE-Power混合动力系统，该系统具有拖拉机和其他重型农业机械的无级变速功能。同月，玉柴推出重型车用YCK15N燃气发动机，专为高海拔和极端气候条件下运行而设计，额定输出功率570hp，最大扭矩2600 N-m。2024年，玉柴推出重型挂车、货车重型用YCK14N燃气发动机，设计输出功率540PS，最大扭矩2500N-m。此外，玉柴延伸传统动力总成解决方案业务铸造能力，为中国主机厂推出风机主轴。2025年，玉柴推出K16、K18和K20越野发动机，用于重型工矿应用。在其船用及发电动力事业部，玉柴还推出了用于发电的VTF系列发动机。16缸VTF发动机的最大额定输出功率为3.9MW，用于启动和待机操作。

现有发动机产品

玉柴分别提供符合国六和Tier-4排放标准的完整的道路上和非道路发动机产品组合。随着国六、四级排放标准的全面实施，玉柴的国五、三级达标发动机已逐步退出中国市场，同时保留部分国五、三级产品用于出口市场。

玉柴生产用于卡车、公共汽车和乘用车、船舶和工业应用以及发电机组的发动机。下表列出了玉柴按应用划分的发动机清单：