=于2026年4月30日向美国证券交易委员会提交
美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
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表格20-F
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根据《公约》第12（b）或（g）条作出的注册声明 1934年证券交易法 |
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根据第13或15（d）条提交的年度报告 1934年证券交易法 截至本财政年度 |
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根据第13或15（d）条提交的过渡报告 1934年证券交易法 |
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壳公司根据第13或15（d）条提交的报告 1934年证券交易法
委员会文件编号 001-14732 |
COMPANHIA SIDER ú RGICA NACIONAL
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
国家钢铁公司
National Steel Company
（注册人姓名翻译成英文）
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巴西联邦共和国D5
（成立法团或组织的管辖权）
Antonio Marco Campos Rabello，首席财务和投资者关系官
电话：+ 5511 3049-7585传真：+ 5511 3049-7212
invrel@csn.com.br
AV。Brigadeiro Faria Lima，3400 – 20楼
04538-132，S ã o Paulo，SP，Brazil
（主要行政办公室地址）
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根据该法第12（b）节注册或将注册的证券。
| 各类名称 | 交易符号 | 注册的各交易所名称 |
| 无面值普通股 | * | 纽约证券交易所 |
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*不用于交易目的，但仅与根据美国证券交易委员会的要求注册美国存托股票有关。
根据该法第12（g）节注册或将注册的证券：
无
根据该法第15（d）节有报告义务的证券：
无
请注明截至2025年12月31日发行人各类资本或普通股的流通股数量：
1,326，093,947股普通股，无面值
如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。
☑是☐否
如果此报告是年度报告或过渡报告，请用复选标记表明注册人是否不需要根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节提交报告。
☐是☑无
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。
☑是☐否
用复选标记表明注册人在过去12个月（或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内）是否以电子文件方式提交了根据S-T条例第405条（本章第232.405条）要求提交的每一份互动数据文件。
☑是☐否
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”“加速申报人”“新兴成长型公司”的定义。
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加速申报器☐ | 非加速申报人☐ | 新兴成长型公司
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如果一家新兴成长型公司按照美国公认会计原则编制财务报表，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节规定的任何新的或修订的财务会计准则↓。
↓“新的或经修订的财务会计准则”是指财务会计准则委员会在2012年4月5日之后发布的对其会计准则编纂的任何更新。
用复选标记表明注册人是否已就编制或发布其审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估向其管理层提交报告和证明。
☑是☐否
如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。
☐是☑无
用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的薪酬进行恢复分析。
☐是TERM0☐否
用复选标记表明注册人编制本备案中包含的财务报表所使用的会计基础：
| 美国公认会计原则☐ |
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其他☐ |
如已针对上一问题勾选“其他”，请用复选标记表明注册人选择遵循的财务报表项目：
第17项☐第18项TERM0
如果这是一份年度报告，请用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。
☐是☑无
目 录
| 目 录 |
介绍
除特别说明外，本年度报告中所有提述：
| · | “我们”、“我们”、“我们的”或“CSN”指Companhia Sider ú rgica Nacional及其合并子公司； |
| · | “巴西”是指巴西联邦共和国； |
| · | “巴西政府”之于巴西联邦政府； |
| · | “真实的，”“雷亚尔”或“R $”是对巴西雷亚尔，巴西官方货币； |
| · | “美元”或“美元”是指美元； |
| · | “欧元”或“欧元”是指欧盟大多数国家的官方货币欧元； |
| · | “公里”是千米，“米”是米，“吨”或“吨”是公吨，“mtpy”是每年公吨，“MW”是兆瓦，“MWh”是兆瓦时，“MWavg”是平均兆瓦； |
| · | “标箱”为二十英尺当量单位； |
| · | “DMT”是干公吨； |
| · | “合并财务报表”指我们根据国际会计准则理事会（IASB）颁布的国际财务报告准则（IFRS会计准则）编制的截至2025年12月31日和2024年12月31日以及截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的经审计合并财务报表，连同我们的独立注册会计师事务所的相应报告；和 |
| · | “ADS”是指美国存托股票，“ADR”是指代表我们普通股的美国存托凭证。 |
前瞻性陈述
本年度报告包含前瞻性陈述，这些陈述属于经修订的1933年美国证券法第27A条或《证券法》和经修订的1934年美国证券交易法第21E条或《交易法》的含义，主要在标题“项目3”下。关键信息，”“第4项。关于公司的信息”，“第5项。运营和财务审查与前景”和“项目11。关于市场风险的定量和定性披露。”我们的这些前瞻性陈述主要基于我们目前对影响我们的未来事件和金融趋势的信念、预期和预测。尽管我们认为这些估计和前瞻性陈述是基于合理的假设，但这些估计和陈述受到若干风险和不确定性的影响，并且是根据我们目前可获得的信息作出的。
除本年度报告其他部分讨论的因素外，许多重要因素可能导致我们的实际结果与我们前瞻性陈述中的预期存在重大差异，其中包括：
| · | 巴西和国外的总体经济、政治和商业状况，特别是中国，中国是世界上最大的钢铁生产国和我国铁矿石的主要消费国； |
| · | 钢铁、铁矿石和水泥产品的需求和价格； |
| · | 与全球金融市场相关和影响全球金融市场的发展； |
| · | 竞争条件的变化和对我们产品的一般需求和供应水平； |
| · | 我们的流动性状况和杠杆以及我们以令人满意的条款获得融资的能力； |
| · | 管理层对我们未来财务业绩的预期和估计，融资计划； |
| · | 原材料的供应和价格以及燃料价格上涨； |
| · | 国际贸易或国际贸易法规的变化，包括美国、巴西等国的保护主义措施和对等关税的变化； |
| 1 |
| · | 我们的资本支出计划，包括为了解决我们与气候变化相关的物理风险和过渡风险； |
| · | 通货膨胀、利率水平和外汇汇率波动； |
| · | 我们及时开发和交付产品的能力； |
| · | 巴西缺乏基础设施； |
| · | 能源、天然气和水资源短缺以及政府对这些问题的应对措施； |
| · | 下调巴西信用评级； |
| · | 影响矿业公司和钢铁和水泥生产商的法律法规的变化，包括与气候变化和其他环境事项有关的法律法规； |
| · | 包括劳动力成本在内的经营成本增加，关税、税收或社会贡献成本增加； |
| · | 为我们的业务提供足够的保险；和 |
| · | 标题“第3项”下讨论的风险因素。关键信息— 3D。风险因素。” |
我们提醒您，上述重要因素清单可能并不包含对您很重要的所有重要因素。“目标”、“预期”、“相信”、“继续”、“估计”、“预期”、“打算”、“可能”、“计划”、“将”等类似词语旨在识别前瞻性陈述。前瞻性陈述包括有关我们可能或假定的运营结果、业务战略、融资计划、竞争地位、行业环境、潜在增长机会、监管影响和竞争影响等方面的信息。
前瞻性陈述仅在作出之日起生效，我们不承担在我们分发本年度报告后因新信息、未来事件或其他因素而公开更新或修改任何前瞻性陈述的义务。鉴于上述风险和不确定性，本年度报告中讨论的前瞻性事件和情况可能不会发生，也不是对未来业绩的指示。由于各种因素，包括上述因素，不应过分依赖这些前瞻性陈述。
财务和其他信息的介绍
我们截至2025年12月31日和2024年12月31日以及本年度报告其他部分所载截至2025年12月31日、2024年12月31日和2023年12月31日止年度的经审计合并财务报表以千雷亚尔呈报，并根据国际会计准则理事会颁布的国际财务报告准则会计准则编制。见本年度报告其他部分所载我们经审计的综合财务报表附注2.a.。
我们仅为方便读者，将本年度报告中包含的部分巴西雷亚尔金额换算成美元，汇率为5.5024雷亚尔兑1.00美元，这是巴西中央银行或中央银行报告的截至2025年12月31日的美元抛售汇率。由于实际/美元汇率波动，截至2025年12月31日的美元卖出汇率可能并不代表当前或未来的汇率。本年度报告中提供的美元等值信息不应被解释为意味着实际金额代表、或可能已经或可能按照此类汇率或任何其他汇率兑换成美元。
本年度报告所载若干数字已作四舍五入调整。因此，某些表格中显示为总数的数字可能不代表它们前面数字的算术总和。
第一部分
项目1。董事、高级管理层和顾问的身份
不适用。
项目2。报价统计及预期时间表
不适用。
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项目3。关键信息
3A。[保留]
3b。资本化和负债
不适用。
3C。要约的原因及所得款项用途
不适用。
3D。风险因素
投资ADS或我们的普通股涉及高度风险。在做出投资决定之前，你应该仔细考虑下面描述的风险。我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到任何这些风险的重大不利影响。ADS的交易价格可能会因任何这些风险或其他因素而下降，您可能会损失全部或部分投资。
就本节而言，当我们声明风险、不确定性或问题可能、可能或将对我们产生“不利影响”或对我们产生“不利影响”时，我们的意思是该风险、不确定性或问题可能对我们的业务、财务状况、经营业绩、现金流、前景和/或ADS的交易价格产生不利影响，除非另有说明。下面描述的风险是我们目前认为可能对我们产生重大不利影响的风险。
与巴西有关的风险
巴西政府已经并将继续行使对巴西经济的重大影响力。这种影响，以及巴西的政治和宏观经济状况，可能会对我们产生不利影响。
巴西政府不时干预巴西经济，并在政策和法规方面做出改变。巴西政府的行动过去曾涉及利率、税收政策、价格管制、货币政策、对特定进口产品的限制以及外汇政策等方面的变化。我们无法控制，也无法预见未来可能采取的措施和政策。我们可能会受到涉及或影响以下因素的政策或法规变化的重大不利影响：
| · | 汇率和利率的波动； |
| · | 外汇管制； |
| · | 通货膨胀； |
| · | 原材料和我们最终产品的价格波动； |
| · | 巴西缺乏基础设施； |
| · | 能源和水供应短缺和配给计划； |
| · | 资本、金融和信贷市场的流动性； |
| · | 矿业、钢铁、水泥、物流和能源行业监管政策； |
| · | 环境政策和法规； |
| · | 对进口到美国的某些商品征收关税； |
| · | 税收政策和法规，包括可能导致未来税收不确定性的频繁变化；和 |
| · | 巴西境内外影响该国的其他政治、外交、社会和宏观经济发展。 |
巴西政府是否会实施影响这些或其他因素的政策或法规变化的不确定性可能会加剧巴西的经济不确定性，并加剧巴西证券市场和巴西公司发行的证券的波动，包括我们的普通股和代表它们的ADS。
| 3 |
此外，根据巴西地理和统计研究所（Instituto Brasileiro de Geografia e Estat í stica）或IBGE的数据，巴西的国内生产总值（GDP）在2023年、2024年和2025年分别增长了2.9%、3.4%和2.3%。巴西经济的发展可能会影响巴西的增长率，从而影响对我们产品的需求，我们一直并将继续受到巴西GDP变化的影响。
政治不稳定可能会对我们产生不利影响。
巴西经济一直并将继续受到巴西政治事件的影响，这些事件也影响了投资者和公众的整体信心，对巴西经济的表现产生不利影响，并加剧了巴西公司发行的证券的波动性，包括我们的普通股和ADS的交易价格。
由于巴西联邦警察和巴西联邦检察官办公室对政府官员和法人实体以及私营部门个人的洗钱、腐败和不当行为指控进行的调查存在不确定性，巴西市场经历了更大的波动。这些事件带来的不确定性对巴西经济和政治环境产生了不利影响。我们无法控制也无法预测这些调查的发展，也无法预测未来的调查或指控是否会导致进一步的政治和经济不稳定，这可能会对包括我们在内的巴西公司发行的证券的交易价格产生不利影响。
巴西预计将于2026年举行大选，包括总统、国会议员和州级办公室的选举。巴西的选举周期与政治辩论加剧和社会两极分化有关。意识形态两极分化加剧，其特点是公共话语更加分散，对机构的信任减少，这可能会导致更高水平的政治和社会紧张，可能会增加对社会政治冲击的波动性和敏感性。
更广泛地说，巴西政府有权实施经济政策，并采取可能影响包括我们在内在巴西运营的公司的运营和财务业绩的措施。我们无法预测可能采取或修改的政策，也无法预测任何此类变化是否会对我们或巴西经济产生不利影响。有关这些政治发展和潜在政策转变的不确定性可能对巴西的宏观经济环境以及我们的运营和财务业绩产生重大不利影响，并可能加剧巴西证券市场的波动，包括与我们的普通股和ADS相关的波动。
汇率不稳定可能会对我们以及我们的普通股和ADS的市场价格产生不利影响。
在过去十年中，与美元和其他外币相比，巴西货币经历了频繁和大幅的变化。根据巴西央行的报告，截至2023年12月31日，2023年雷亚尔兑美元升值，美元卖出汇率为每1.00美元4.84 13雷亚尔。根据巴西央行的报告，截至2024年12月31日，2024年雷亚尔对美元贬值，美元卖出汇率为每1.00美元6.1923雷亚尔。根据巴西央行的报告，截至2025年12月31日，2025年雷亚尔兑美元升值，美元卖出汇率为每1.00美元5.5024雷亚尔。
雷亚尔兑美元贬值在巴西造成通胀压力，并导致利率上升，从而对巴西整体经济增长产生不利影响，限制进入外国金融市场的机会，并可能促使政府干预，包括政府的衰退性政策。在经济放缓的背景下，雷亚尔兑美元贬值也可能导致消费者支出减少、通缩压力和巴西经济增长放缓。
另一方面，雷亚尔相对于美元和其他外币的升值可能导致巴西外汇经常账户恶化，并抑制出口驱动的增长。根据具体情况，雷亚尔贬值或升值可能会对我们和巴西经济的增长产生重大影响，并影响分配和股息的美元价值，以及我们的普通股和ADS的市场价格的美元等值。
如果雷亚尔相对于美元贬值，我国以外币计价的借款和原材料进口，特别是煤炭和焦炭的雷亚尔成本将增加。另一方面，如果雷亚尔相对于美元升值，将导致以实际计价的生产成本占总生产成本的百分比增加，并导致我们的出口竞争力下降。截至2025年12月31日，出口销售额约占我们总销售额的50.25%。截至2025年12月31日，我们以美元计价或与美元挂钩的债务总额为3389.75亿雷亚尔，占截至该日期总债务的63.25%。
| 4 |
政府对抗通胀的努力可能会阻碍巴西经济的增长，并可能损害我们。
历史上，巴西经历过高通胀率。通货膨胀和央行为限制通货膨胀而采取的某些行动对巴西经济产生了显著的负面影响。2023、2024和2025年，以全国广义消费者价格指数（í ndice nacional de pre ç os ao consumidor amplo）或IPCA衡量的通货膨胀率分别为4.7%、4.8%和4.3%。以巴西一般市场价格指数（í ndice Geral de Pre ç os do Mercado）或IGP-M衡量的通货膨胀率在2023年为3.2%，2024年为6.5%，2025年为（1.1）%。
巴西银行体系的基础利率是中央银行的结算和托管特别制度（Sistema Especial de Liquida çã o e Cust ó dia）利率，即SELIC利率。SELIC费率从2020年8月的2.00%反复上调至2023年8月的13.75%。截至2023年12月31日、2024年和2025年12月31日，SELIC费率分别为11.75%、12.25%和15.00%。截至本年度报告日，SELIC费率为14.50%。
通货膨胀和巴西政府解决它的措施，主要是央行的货币政策，已经并可能对巴西经济和美国产生重大影响。高利率的紧缩货币政策已经限制并可能限制巴西的增长和信贷供应。相反，更宽松的政府和央行政策以及利率下降已经引发并可能引发通胀上升，因此，增长波动和突然大幅加息的必要性，这可能会对我们产生负面影响，并增加我们的债务支付。
其他国家的事态发展和对风险的看法可能会对巴西证券的交易价格产生不利影响，包括我们的普通股和ADS。
巴西发行人的证券市值在不同程度上受到其他国家经济和市场状况的影响，包括发达国家，如美国和某些欧洲国家，以及新兴市场国家。
投资者对其他国家事态发展的反应可能会对巴西发行人的证券市场价值产生不利影响，包括我们的普通股和ADS。任何金融危机或重大事态发展，例如其他国家，特别是美国加息和提高关税，都可能降低全球流动性和投资者对巴西发行人证券的兴趣。此外，其他新兴国家的危机也可能产生类似影响。这可能会对我们普通股和/或ADS的交易价格产生不利影响，也可能使我们更难进入资本市场并以可接受的条件为我们的运营提供资金，或者根本无法做到。
美国征收进口关税可以对经济产生双重影响。一方面，对钢铁、铝、汽车等外国商品征收关税导致美国生产商投入成本上升，并抬高了消费者的价格，从而助长了通胀上行压力。另一方面，生产成本增加和消费者购买力下降可能会抑制企业投资和家庭支出，最终导致经济增长放缓。此外，贸易伙伴的报复性关税可能会损害美国的出口，进一步打压制造业活动和整体表现。在全球范围内，贸易紧张局势和保护主义措施可能会扰乱供应链，减少跨境投资，降低对商品和服务的需求，导致全球经济活动普遍放缓。我们无法控制，也无法预测美国行政或政策的效果。保护主义政策的实施、美国自由贸易政策的逆转以及正在进行的美国贸易代表对巴西贸易做法的调查可能会对我们产生不利影响。此外，美国对中国钢铁进口征收的关税促使中国钢铁出口转向包括巴西在内的其他市场。巴西市场中国钢材供应量的增加，加剧了竞争，给国内钢材价格带来了额外的下行压力。如果这种趋势持续或增加，可能会显著降低市场价格和我们的利润率，并减少对我们钢铁产品的需求。
此外，地缘政治冲突，例如俄罗斯和乌克兰之间以及中东地区的冲突，已经并可能继续对全球资本市场产生不利影响，并可能影响投资者对在新兴市场运营的公司发行的证券的看法。
我们无法预测这些事态发展将如何演变，以及它们是否或在多大程度上可能影响巴西资本市场，进而影响我们。
巴西信用评级的任何下调都可能对我们产生不利影响。
信用评级会影响投资者对风险的看法，并因此影响金融市场发债所需的收益率。评级机构定期评估巴西及其主权评级，同时考虑宏观经济趋势、财政和预算状况、债务情况以及这些因素的变化前景等几个因素。截至本年度报告日，巴西主权信用评级分别为BB评级展望稳定，Ba1评级展望稳定，以及由标普、穆迪和惠誉分别给予BB评级展望稳定，均低于投资级。
| 5 |
巴西主权信用评级的任何下调都可能增加投资者的风险感知，并可能导致外国在巴西的投资减少，从而对包括我们在内的巴西公司发行的证券的交易价格产生不利影响。此外，巴西信用状况的下调可能会对我们自己的信用评级产生不利影响。上述任何情况都可能对我们进入国际资本市场、为现有债务再融资或以可接受的条件获得额外融资的能力产生不利影响，或者根本不影响。
与美国和我们经营所在行业相关的风险
我们面临钢铁和铁矿石需求的大幅变化，这对我们产品的价格产生重大影响，并可能对我们产生不利影响。
无论是在巴西还是在国外，钢铁和采矿业都具有很强的周期性。钢铁和矿业产品的需求，从而包括美国在内的这些行业公司的财务状况和经营业绩，一般都会受到世界经济和钢铁生产国经济的宏观经济波动的影响，包括汽车、建筑、家电和包装行业以及依赖钢铁分销商的其他行业的趋势。世界范围内的衰退、发达国家低于趋势的长期增长或作为我们产品消费大国的新兴市场（例如我们的钢铁产品的巴西国内市场和铁矿石的中国市场）的放缓可能会大幅减少对我们产品的需求。
据巴西钢铁协会（Instituto A ç o Brasil），与2024年相比，巴西的钢铁进口量增加了7.42%。这一大涨对国内市场产生了直接影响。此外，如果我们的竞争对手，包括中国，由于目前实施的关税而无法进入美国市场，预计他们将瞄准其他外国市场，这可能会进一步冲击我们的国内市场。如果钢铁进口水平继续上升而没有采取适当的保障措施来确保公平竞争，对国内生产的钢铁的需求可能会下降，这可能会对我们产生重大不利影响。
此外，扁钢与其他可能用作替代品的材料竞争，例如铝（尤其是汽车和包装行业）、水泥、复合材料、玻璃、塑料和木材。政府监管举措强制使用此类材料代替钢铁，无论是出于环境原因还是其他原因，以及开发钢铁产品的其他新替代品，也可能显着降低钢铁产品的市场价格和需求，从而降低我们的现金流和盈利能力。在我们所服务的国内或出口市场上，钢材和铁矿石的任何实质性需求减少或供应增加都可能对我们产生重大不利影响。
对铁矿石收取的价格可能会波动。国际铁矿石价格可能大幅下降，对我们产生重大不利影响，或要求我们暂停我们的某些项目和运营。
我们的铁矿石价格基于多种定价条款，一般以市场价格指数作为确定客户价格的基础。因此，我们的铁矿石价格和收入波动较大，这可能会对我们产生不利影响。2025年，铁矿石平均价格从2024年同期的109.4dmt美元下降6.4%至102.4dmt美元。2024年，铁矿石平均价格从2023年同期的119.8dmt美元下降8.6%至109.4dmt美元，在每种情况下均根据普氏铁矿石平均价格指数（62% Fe CFR中国）。铁矿石市场价格下跌可能要求我们改变运营方式，或者根据价格下跌的幅度，甚至暂停我们的某些项目和运营并损害某些资产，这可能会对我们产生不利影响。
中国不利的经济状况和全球铁矿石产能增加可能对我们产生重大不利影响。
过去几年，中国一直是全球矿产和金属需求的主要驱动力，有效推动了全球铁矿石和钢铁价格。2025年，中国占全球海运铁矿石贸易的76%，我国铁矿石出口销售的85.29%销往亚洲市场，主要是中国。中国也是全球最大的钢铁生产国，2025年约占全球钢铁产量的53%。
中国的宏观经济状况是我们开展业务的关键因素。经济放缓可能会影响我们的运营，因为基础设施和房地产部门合计约占中国钢铁产量的50%。此外，美国对中国征收进口关税可能会限制它们进入美国市场，导致钢铁供应过剩。再加上新项目增加和无法销往美国市场导致的铁矿石过剩，可能会导致全球需求发生变化，进而导致铁矿石和钢铁价格发生变化，这可能会影响我们的盈利能力。
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此外，主要参与者的业绩改善、主要铁矿石供应商在过去几年开始的项目爬坡加上新参与者进入该业务可能会影响海运铁矿石价格并对我们产生不利影响。
我们面临大宗商品价格，包括石油价格和运费的大幅变化，这对我们的投入品价格和我们的产品价格产生重大影响，并可能对我们产生不利影响。
我们受到国际大宗商品价格波动的影响，这会影响我们某些投入的价格，包括石油和与石油相关的产品，因此可能会对我们的经营业绩产生不利影响。2025年，油价较2024年有所下降。然而，在2026年第一季度，由于中东地缘政治紧张局势以及通过霍尔木兹海峡的航运路线中断，油价上涨。大宗商品价格仍然对宏观经济状况、供需失衡、贸易限制和地缘政治事件高度敏感，包括实际的或受到威胁的战争、武装冲突、实施制裁和对主要航运路线的干扰，包括涉及美国、以色列和伊朗的地缘政治紧张局势，其中任何一种都可能导致价格大幅上涨、供应中断和波动加剧。
此外，2025年海岬型船运市场仍不稳定。运费在2025年初相对较低，但随着干散货贸易流量的改善，在今年晚些时候有所加强。运费可能受到我们无法控制的因素的影响，包括全球对铁矿石和其他大宗商品的需求、船只供应、船用燃料价格、港口拥堵、天气事件、贸易措施以及影响关键海上航线的地缘政治中断。
商品价格、运费或其他投入成本的任何显着上涨，或任何无法将此类上涨转嫁给我们的客户，都可能对我们的利润率和经营业绩产生不利影响。同样，大宗商品价格或运费的大幅波动可能要求我们调整我们的运营计划和商业战略，这可能会对我们产生不利影响。
我们可能无法根据需求变化及时或以具有成本效益的方式调整我们的钢铁和矿业生产量。
我们的钢铁业务分别占2023年、2024年和2025年总净营收的50.0%、53.1%和49.2%，而同期我们的采矿业务分别占37.7%、30.0%和34.4%。鉴于这些业务的资本密集型性质，我们的成本结构的很大一部分在短期内是固定的，这使得在不影响成本效率的情况下扩大生产具有挑战性。
在需求疲软时期，以显着闲置产能运营可能会增加我们的单位成本。此外，我们实施成本削减措施的能力可能受到劳动法规或与雇员或政府实体现有协议的限制。
相反，我们迅速扩大生产的能力受到限制。当需求大幅上升时，我们可能无法以足够快的速度增加产量来满足需求，这可能需要从第三方购买铁矿石或钢铁并将其转售，这将增加我们的成本并缩小我们的利润空间。未能满足过剩的客户需求也可能导致客户流失。此外，接近满负荷运营可能会使我们面临额外成本，例如由于我们物流系统的运力限制而产生的滞期费。
钢铁生产所需的原材料和能源，特别是煤炭、焦炭和天然气的供应减少或价格上涨，可能会对我们产生不利影响。
我们的钢铁业务依赖于大量原材料和能源的持续供应，包括铁矿石、煤炭、焦炭、石灰石、白云石、锰、锌、锡、铝和天然气。我们依赖第三方来满足这些要求的一部分，并为我们的综合钢铁业务进口生产焦炭所需的所有煤炭。因此，我们的生产成本和经营业绩受到这些投入的价格和可用性波动的影响。
2025年，原材料成本占我国钢铁生产总成本的55.8%。原材料或天然气供应的任何长期中断，或其价格的任何大幅上涨，都可能对我们产生重大不利影响。此类中断或价格上涨可能源于全球供需失衡、贸易限制、关税、实施制裁、地缘政治紧张局势、战争或武装冲突、关键航运路线中断、不利天气事件、生产中断、事故、劳动力中断以及货运可用性和运输成本。任何无法以商业上合理的条款获得足够数量的关键投入，或将增加的成本转嫁给我们的客户，都可能对我们的利润率产生不利影响，降低我们的竞争力，并削弱我们满足客户需求的能力。
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我们的钢铁产品面临来自国内外生产商的重大竞争，包括价格竞争，这可能会对我们的盈利能力和市场份额产生不利影响。
全球钢铁行业在价格、产品质量、客户服务和降低生产成本的技术进步方面具有很强的竞争力。此外，材料科学和技术的不断进步导致替代材料的改进，例如塑料、铝、陶瓷和玻璃，这可能会减少对某些钢铁产品的需求。由于炼钢设施的高固定成本和运营特点，即使在需求疲软时期，生产商也可能保持高生产水平，这可能导致供应过剩，并增加价格和利润率的压力。
钢铁行业历来饱受结构性产能过剩之苦，尤其是在发展中国家，包括中国和印度。中国是世界上最大的钢铁生产国，产能过剩，加上某些司法管辖区有利的出口条件，可能会影响巴西和其他市场的钢铁价格和贸易流动。如果我们无法相对于中国或其他钢铁生产国的生产商保持竞争力，我们可能会受到不利影响。
巴西的钢铁企业也面临着来自进口产品的强劲竞争。根据巴西钢铁协会的数据，与2024年相比，2025年巴西的轧钢进口量增加了20.5%，达到570万吨，为15年来的最高水平。如果补贴或不公平贸易的钢铁产品进口继续增加，或者如果现有的贸易防御措施证明不足，我们可能会受到重大不利影响。除直接进口钢材外，巴西钢铁生产商还面临来自进口制成品的竞争，这可能会对国内整个钢铁供应和生产链造成不利影响。
外国政府采取的保护主义和其他措施可能会对我们的出口销售产生不利影响。
为应对全球钢铁产量增加和多国出口，代表我国出口主要市场的外国政府征收反倾销和反补贴税及保障措施。
欧盟委员会于2021年对来自巴西和中国的进口电解铬涂层钢（无锡钢）产品发起反倾销调查，结果于2022年11月对从巴西进口到欧盟的无锡钢征收最终反倾销税。2022年，欧盟委员会还启动了热轧钢反倾销税五年“日落复审”，并于2023年12月续征。此外，欧盟委员会推出了临时钢铁保障措施，这些措施后来转化为确定性措施，此后经过多次审查和调整。2024年6月，欧盟委员会将保障措施延长至2026年6月，这是欧盟法律和世界贸易组织规则允许的最长八年期限。预计从2026年7月起，新的钢铁贸易措施将取代目前的保障措施，但需完成欧盟立法程序。另外，欧盟第2023/956号法规建立了碳边界调整机制（CBAM），该机制适用于某些碳密集型商品的进口，包括水泥、铁、钢和铝，并要求欧盟进口商报告并最终核算与涵盖产品相关的嵌入排放量。继2023年10月开始的过渡期之后，最终的CBAM制度于2026年1月1日生效。
美国方面，2018年3月，美国总统根据1962年《贸易扩张法》第232条，以国家安全为由，对大多数国家的钢铁进口征收25%的关税。这些关税保持不变，但须随后进行修改和安排。2025年2月，美国总统恢复对钢铁进口征收全部25%的关税，取消了此前授予的豁免，包括与包括巴西在内的几个贸易伙伴谈判达成的国别安排和产品特定排除。2025年6月，美国进一步将这些关税提高至50%。此外，商务部于2024年9月对来自巴西和其他国家的某些耐腐蚀钢铁产品发起反倾销和反补贴税调查。这些诉讼后来在2025年产生了肯定性裁决。
外国政府采取的贸易防御措施、出口管制和其他限制措施也可能直接或间接影响我们的供应商、客户和商业对手方。我们无法预测外国政府是否会征收额外关税、扩大受现有保护主义措施约束的产品范围或采取新的保护主义措施，任何此类行动都可能对我们的出口销售产生重大不利影响。有关保护主义措施的更多信息，请参见“第4项。有关公司的资料–– 4b。
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业务概况—监管事项—保护主义措施。”外国实施这些和其他保护主义措施可能会对我们的出口销售产生重大不利影响。
我们的活动取决于授权、特许权、许可证和许可，适用法律、法规或政府措施的变化可能会对我们产生不利影响。
我们的活动以及我们的子公司和合资企业的活动受政府授权、特许权、许可证和许可的约束，其中包括我们的采矿和工业工厂、基础设施项目和特许权的环境许可以及水赠款，包括我们经营或拥有股权的港口码头、铁路和发电厂的许可。我们无法保证我们将能够维持、更新或获得任何所需的授权、特许权、许可或许可，或不会就我们的请求对我们施加任何额外要求。
开展我们的活动所需的授权、特许权、许可或许可也可能要求我们满足某些绩效门槛、完成里程碑和其他合同义务，包括根据相关特许权协议或根据与政府机构签订的行为调整协议（Termos de Ajustamento de Conduta）或TACS。未能满足这些要求可能会导致此类授权、特许权、许可证或许可的丢失、不续签或提前终止，以及政府实体的处罚，包括罚款、设施关闭、限制获得公共融资以及加速我们债务下的违约事件。在特许权协议终止的情况下，我们可能有权从授予授权中获得的任何赔偿可能不足以支付我们的费用或可能被严重延迟。
此外，适用法律或法规的变化可能需要修改我们的技术和运营以及意外的资本支出。我们已经进行的资本支出可能不会产生我们预期的回报，如果有的话。
在米纳斯吉拉斯州Mariana和Brumadinho市其他矿业公司运营的上游采矿堤坝发生破坏事故后，巴西国家矿业局（Ag ê ncia Nacional de Minera çã o），即巴西政府下属的巴西矿业和能源部（Minist é rio de Minas e Energia）监管机构ANM和巴西环境监管当局对采矿项目运营，特别是对水坝实施了更严格的环境许可要求。
这些以及其他环境和相关支出的金额和时间可能与目前的预期有很大差异，我们可能会在获得环境或其他运营许可方面遇到延迟，或者无法获得和/或更新这些许可，这可能会使我们受到民事、行政或刑事责任和关闭令的约束。除其他外，上述任何事件均可能对我们和我们从项目中获得预期回报的能力产生不利影响，并可能使某些项目在经济上或在其他方面不可行。
此外，可能会对我们的项目运营，特别是对我们的水坝，施加新的或更严格的环境许可要求。有关巴西采矿法规的更多信息，请参见“项目4。公司信息— 4B。业务概况—监管事项—矿业监管。”
我们的负债水平很高，我们偿债、偿还或再融资的能力取决于我们无法控制的因素。如果我们不能这样做，我们将受到重大不利影响。
截至2025年12月31日，我们的未偿债务总额为569.246亿雷亚尔，其中包括104.286亿雷亚尔的短期债务和424.960亿雷亚尔的长期债务。截至2025年12月31日，我们拥有144.21亿雷亚尔的现金和现金等价物以及具有即时流动性的短期金融投资。我们未偿债务总额中的105 2.3万雷亚尔计划于2026年到期。我们履行偿债义务、偿还到期债务或为现有债务再融资的能力取决于许多因素，包括我们的经营业绩、现金流的产生、商品价格、汇率、利率、市场状况、进入资本和信贷市场的机会以及贷方和投资者的胃口。无法保证我们将能够以可接受的条件、及时或根本无法为我们的债务再融资。
高负债水平可能会增加我们的借贷成本，限制我们的财务和战略灵活性，减少可用于营运资金、资本支出和其他公司用途的资金，并使我们更容易受到不利的经济、行业和市场条件的影响。我们的流动性或再融资状况的任何实际或感知的恶化也可能导致不利的评级行动，这可能会进一步增加我们的融资成本并减少获得融资的机会。
如果我们无法在需要时产生足够的现金流或获得额外融资或再融资，我们可能会被要求使用可用现金余额来偿还债务、延迟投资、处置资产或以不利条款采取其他措施。此外，未能在到期时付款，或违反我们融资协议项下的契约，可能会导致违约事件，并且取决于相关工具的条款，可能会引发交叉违约、加速其他债务、强制执行担保或抵押品安排以及限制获得额外融资，包括贸易融资和营运资金便利。任何这些事件都会对我们产生重大不利影响。
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我们无法向您保证，我们的信用评级不会被评级机构降低、暂停或撤销。
我们的信用评级范围有限，并不涉及与投资我们的普通股或ADS相关的所有重大风险，而是仅反映评级机构在发布评级时的观点。这些评级可能会影响我们能够获得资金的成本和其他条款，并可能因我们特有的因素、我们所经营行业的趋势或信贷和资本市场的总体趋势而发生变化。截至本年度报告日，我们对惠誉、穆迪和标普的信用评级分别为BB-展望负面、B2展望负面和B +展望负面。
信用评级机构定期对我们进行评估，他们的评级基于多个因素，包括我们的资金实力。我们无法向您保证，信用评级机构不会下调我们的信用评级，或者信用评级将在任何特定时期内保持有效，或者不会被评级机构完全撤销，如果在他们的判断情况下需要这样做的话。任何降低、暂停或撤销我们的信用评级都可能对我们和我们为现有债务再融资的能力产生不利影响。
我们可能无法完成预期的剥离或拟议的收购或成功整合收购的业务。
我们可能会不时评估战略上符合我们业务目标的撤资机会。这些资产剥离的完成取决于许多因素，其中许多因素超出了我们的控制范围，包括市场状况、合适买家的可用性、可接受条款和定价的谈判，以及获得惯常的法律和监管批准。我们可能无法在预期的时间范围内、以预期的价格或根本无法执行这些资产剥离。延迟、不利的市场条件或未能完成计划中的资产剥离可能会阻止我们实现预期的去杠杆化和利息支出减少，从而可能损害我们的流动性，增加再融资风险，并对我们的信用评级、战略目标和整体财务业绩产生不利影响。此外，预期资产剥离的完成将减少我们的多元化，并可能增加我们对剩余业务收益的依赖，这些业务受制于商品价格和本年度报告其他部分所述的其他风险
我们还可能评估战略上符合我们业务目标的收购机会。如果我们无法完成收购或成功整合它们并发展这些业务以实现收入增长和成本节约，我们可能会受到不利影响。收购还带来风险，我们可能会面临涉及被收购公司的继任责任。与收购相关的尽职调查，以及我们收到的任何合同担保或赔偿，可能不足以保护我们免于或补偿我们的实际责任。与收购相关的重大责任，包括与劳工或环境问题相关的责任，可能会对我们产生不利影响，并降低收购的预期和议价收益。
我们可能会产生与收购相关的资产减值费用，这可能会降低我们的盈利能力。我们的收购活动还可能存在财务、管理和运营风险，包括将管理层的注意力从现有核心业务上转移、难以整合或分离人员、财务和其他系统、未能实现交易时预期的运营效益、对与供应商和客户的现有业务关系产生不利影响、对收购和/或摊销所收购无形资产的会计核算中作出的公允价值估计不准确，这将减少未来报告的收益、被收购业务的客户或关键员工的潜在损失和赔偿以及与买方或卖方的潜在纠纷。此外，拟议的收购还可能受到交易所涉国家反垄断当局的审查，后者可能会批准交易，这样做会受到限制，包括资产剥离，或者拒绝。任何这些事态发展或不利的监管决定都可能对我们产生不利影响。
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我们可能无法保持充足的流动性，我们的运营现金流和可用资本可能不足以履行我们的义务。
虽然我们的运营现金流和可用资本迄今已足以满足我们当前的运营费用、合同义务和偿债要求，但我们的流动性、运营现金流和可用资本可能会受到我们产品定价环境、汇率环境和巴西宏观经济状况疲软的影响的不利影响。我们正在考虑采取某些措施来改善我们的流动性和债务状况，包括可能出售某些资产。此外，我们正在就延长我们的某些信贷额度进行谈判。如果我们无法成功出售某些资产和/或延长我们的债务摊销状况，我们可能无法保持足够的流动性，我们的运营现金流和可用资本可能不足以履行我们的义务。
我们的场所、铁路或港口发生事故或设备故障可能会减少或中断我们产品的生产、内部物流或分销，并对我们产生不利影响。
钢铁、铁矿石和水泥生产过程依赖于某些关键设备，如高炉、钢铁转炉、连铸机、轧机、钻工、取料机、输送带、破碎筛分设备和装船机，以及内部物流和分销渠道，如海港和铁路。在发生故障或损坏的情况下，这种设备和基础设施可能会受到影响。我们的生产过程、内部物流或分销渠道（包括我们的港口和铁路）的任何重大中断都可能对我们产生重大不利影响。
此外，我们的业务涉及危险物质的使用、处理、储存以及排放和处置到环境中。我们的采矿、钢铁和水泥业务通常受到重大风险和危害，包括火灾、爆炸、有毒气体泄漏、污染物质或其他危险材料溢出、采矿作业中的落石事件以及涉及移动设备或机械的事件以及涉及我们大坝的事故。此类事件可能因意外或违反运营和维护标准而发生，并可能导致重大环境影响、对我们的矿产和/或生产设施造成损害或破坏、人身伤害或死亡、生产延误或暂停、金钱损失和因不遵守这些规定而承担民事责任、行政处罚、刑事制裁和关闭令。我们的健康、安全和环境标准以及风险管理计划和程序可能不足以防止可能对我们产生不利影响的事件或事故。
我们的电信、信息技术系统或自动化机器出现故障或中断可能会对我们产生不利影响。
我们的运营严重依赖电信、信息技术系统和自动化机械。由过时、技术故障或故意行为造成的这些系统中断可能会对我们产生不利影响。此外，由外部网络攻击或内部行动（包括我们员工的疏忽或不当行为）导致的与机密信息相关的我们系统的任何故障，都可能对我们的声誉以及我们与客户、竞争对手和其他第三方（包括政府和监管机构、供应商和其他人）的互动产生不利影响，并可能（其中包括）使我们面临罚款和诉讼。
未经授权访问、发布或违反我们或我们的业务合作伙伴的系统和数据可能会对我们产生重大不利影响。
我们受到范围广泛的网络威胁，包括攻击，复杂程度各不相同。这些网络威胁与我们的系统和数据的机密性、可用性和完整性有关，包括我们的客户和业务合作伙伴的机密、机密或个人信息。此外，由于我们可以访问我们某些业务合作伙伴的某些信息技术系统，我们的系统可能会受到旨在访问、篡改或暴露我们业务合作伙伴的系统及其数据的攻击。
此外，我们的某些业务合作伙伴，包括我们的供应商，可以广泛访问我们的某些机密和战略信息。其中许多业务合作伙伴面临类似的安全威胁，对其系统的任何攻击都可能导致未经授权访问我们的系统或数据。任何未经授权访问、发布或违反我们的系统和数据的行为，无论是直接还是通过影响我们业务合作伙伴的网络攻击或类似违规行为，都可能对我们产生重大不利影响，包括使我们受到监管审查和罚款。
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我们的保单可能不足以覆盖我们所有的损失。
作为我们每项业务风险管理的一部分，我们维持几种类型的保单，并寻求遵循行业惯例的最佳承保范围，其中包括国内和国际（进出口）货物运输（公路、铁路、海运或空运）、人寿保险、人身事故、健康、汽车、董事和高级职员、一般责任、建造和架设风险、贸易信用保险、担保、指定风险、港口和码头责任。
我们的保单中获得的承保范围可能不足以涵盖所有风险或我们所面临的风险程度，这可能会使我们面临重大成本。此外，我们可能无法成功签约或续签我们的保单，或无法按照我们满意的条款这样做。这些事件中的一个或多个事件的发生可能会对我们产生不利影响。
我们的项目面临风险，如果实现，可能会导致成本增加和/或延误，或者可能阻碍其及时或成功实施。
我们正在投资，以进一步提高我们的钢铁、采矿、水泥和能源产能和/或效率，以及我们的物流能力。这些项目的成功受到若干风险的影响，如果这些风险得以实现，可能会对我们的增长前景和盈利能力产生不利影响，其中包括：
| · | 在获得建设和运营项目所需的设备、服务和材料方面出现延误、可用性问题或成本高于预期； |
| · | 缺乏基础设施，包括垃圾处理区和可靠的电力和供水； |
| · | 环境修复费用； |
| · | 在获得或更新建设或继续项目所需的授权、特许权、许可证或许可和/或监管批准（包括与环境事项有关的批准）方面出现延迟或高于预期的成本； |
| · | 可能导致重大额外成本的市场条件、法律或法规的变化，可能会使项目的利润低于预期或在经济上或其他方面不可行； |
| · | 服务提供商无法遵守巴西法律规定的某些法律义务，包括税收、劳工和社会保障，我们可能对此承担责任； |
| · | 供应商、承包商和服务提供商违反其对我们的义务；和 |
| · | 第三方、合同违约、一般运营或岩土工程问题导致我们的物流链中断。 |
上述因素的任何一个或组合都可能对我们成功实施战略的能力产生重大不利影响，从而影响我们。
我们受到环境、健康和安全事件以及当前、新的或更严格的法规的影响，可能会导致负债敞口和资本支出增加。
我们的钢铁生产、采矿、水泥、物流和能源设施受我们经营所在国家有关环境保护、健康和安全的广泛法律、法规和许可要求的约束。
巴西的污染标准可能会发生变化，包括新的废水和空气排放标准、水管理和固体废物处理条例、野生动物养护条例、对业务扩张的限制、原生森林保护要求和支持建立整体保护单位的义务，作为私营保护区（Reserva Particular do Patrim ô nio Natural），或国家公园，或相关生态利益区域（á rea de Relevante Interesse Ecol ó gico – ARIE）作为工矿扩张项目的环境补偿。巴西政府根据国家气候变化政策（POL í tica Nacional de Mudan ç as Clim á ticas）通过了一项法令，该法令考虑减少采矿、钢铁和水泥行业的碳排放，一个由政府、行业协会和学术界代表组成的技术委员会正在制定一项行动计划。
我们的运营涉及自然资源的使用，并受到重大风险和危害，包括火灾、爆炸、有毒气体泄漏、污染物质或其他危险材料溢出、落石、涉及大坝的事件、运营结构故障以及涉及移动设备、车辆或机械的事件。这些可能因意外或违反运营和维护标准而发生，并可能导致重大的环境和社会影响、矿产或生产设施的损坏或破坏、员工、承包商或靠近运营的社区成员的人身伤害、疾病或死亡、环境破坏、生产延误、金钱损失和可能的法律责任。此外，在偏远地区，我们的员工可能会接触到可能影响其健康和安全的热带和传染性疾病。尽管我们制定了标准、政策和控制措施，但我们的运营仍受制于可能对我们和我们的利益相关者产生不利影响的事件或事故。
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对我们施加的新的或更严格的环境、健康和安全标准可能需要增加资本支出、在我们的物业内增加额外的法律保护区域或修改我们的运营实践或项目。有关环境法规和索赔的更多信息，请参见“第4项。公司信息— 4B。业务概览—监管事项––环境监管。”
与环境、健康和安全事项相关的支出金额和时间可能与目前的预期有很大差异。这些额外成本可能会对我们打算实施的项目的盈利能力产生负面影响，或可能使此类项目在经济上不可行。废物处置，包括我们的矿渣堆，以及排放做法可能导致我们需要以高昂的成本清理或改造我们的设施或我们的处置地点和/或可能导致重大的民事、刑事和行政责任，其中包括根据公共民事诉讼承担的责任。我们向其出口产品的外国市场的环境立法也可能对我们的出口销售和我们产生重大不利影响。
此外，我们可能会与巴西监管机构签订TACS，要求我们最大限度地减少或消除我们经营所在地区的环境影响风险。如果我们无法遵守TAC或及时补救不遵守情况，我们可能会面临处罚，例如罚款、新的环境补偿、延迟获得环境或其他运营许可证、吊销许可证或关闭设施。
最后，可能会实施新的或更严格的监管框架，并可能影响我们的运营，包括要求区域环境恢复以及为授予采矿、铁路、港口和能源特许权而进行的投资。任何未能遵守这些或其他法律、决议和标准的行为都可能使我们承担民事、刑事和行政责任。
我们的治理和合规程序可能无法防止监管处罚和声誉损害，包括根据反腐败、反贿赂和反洗钱法律。
我们在全球环境中开展业务，我们的活动跨越多个司法管辖区和复杂的监管框架，须在全球范围内执行，包括反腐败、反贿赂和反洗钱法律。除其他外，这些法律禁止我们参与为获取利益或转移犯罪活动收益而向某些公职人员支付不当款项。我们的治理和合规程序可能无法防止违反适用于我们的法律、会计和/或治理标准，我们可能无法识别管理层成员、员工或第三方的不当行为或不当活动。我们可能会违反我们的行为准则和商业行为协议，以及我们的管理层成员、员工、承包商或其他代理人的欺诈行为、不诚实和非法行为，这可能会使我们面临重大的刑事、行政和民事诉讼、处罚、没收重要资产、失去我们的经营许可证或其他执法行动，以及声誉损害，这可能会对我们产生重大不利影响。
监管机构可能会加大反腐败和反洗钱义务的执行力度，这可能要求我们修改或扩大我们的合规做法。与罚款或执法行动、合规要求的变化或对我们增长能力的限制相关的成本可能会损害我们的业务，任何新要求或对现有要求的变化都可能带来巨大成本，导致计划中的产品改进延迟，使新客户更难加入我们的网络，并降低我们产品和服务的吸引力。
我们可能无法维持有效的内部控制系统，这可能会阻止我们及时准确地报告我们的财务业绩。
由于固有的局限性，包括人为错误、规避或超越控制或欺诈，我们对财务报告的内部控制可能无法及时防止或发现错报。即使是有效的内部控制，也只能为财务报表的编制和公允列报提供合理保证。如果我们未能保持内部控制的充分性，包括实施新的或改进的必要控制，我们可能无法履行我们的财务报告义务，这可能会触发我们某些协议下的违约。在这方面，并结合管理层对我们财务报告内部控制有效性的评估，我们得出结论，截至2025年12月31日，我们的财务报告内部控制是有效的。
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我们的某些业务依赖于合资企业、战略联盟和财团，以及其他形式的合作。如果我们的合作伙伴未能遵守其承诺，我们的业务可能会受到不利影响。
我们目前通过与其他公司的合资企业、战略联盟和财团经营我们的部分业务。我们对这些合资企业、战略联盟和财团的预测和计划假定，我们的合作伙伴将遵守其出资、购买产品以及在某些情况下提供管理人员或融资的义务。此外，我们的合资企业或财团考虑的许多项目依赖于融资承诺，其中包含每笔付款的某些先决条件。如果我们的任何合作伙伴未能遵守其承诺或我们未能遵守我们的融资承诺或其他合伙安排所要求的所有先决条件，受影响的合资企业、财团或其他项目可能无法按照其业务计划运营，或者我们可能不得不提高我们的投资水平以实施这些计划，这可能会对我们产生不利影响。
与钻探和生产相关的风险可能会使采矿项目在经济上不可行。
一旦发现矿藏，从钻探的初始阶段到可能生产可能需要数年时间，在此期间生产的经济可行性可能会发生变化。需要大量时间和支出来：
| · | 通过钻探建立矿产储量； |
| · | 确定适当的采矿和冶金工艺，以优化矿石中所含金属的回收； |
| · | 取得环境许可和其他许可； |
| · | 建设采矿和加工设施，建立绿地物业所需的基础设施；和 |
| · | 获取矿石或从矿石中提取矿物。 |
如果一个采矿项目在我们能够从中获利时被证明在经济上不可行，我们可能会产生重大损失并有义务记录注销。此外，在项目生命周期内出现的涉及冶金和其他技术工艺的潜在变化或复杂情况可能会导致延误和成本超支，从而可能使项目在经济上不可行。
我们的矿产储量和矿山寿命可能被证明是不准确的，市场价格波动和成本变化可能会使某些矿石储量对开采不经济，随着我们的储量耗尽，我们可能会随着时间的推移面临不断上升的开采成本或投资要求。
我们报告的矿石和石灰石储量是我们确定在当前和预期条件下可以经济开采和加工以提取其矿物含量的矿石和矿物的估计数量。在估算储量数量和预测未来潜在的矿产生产速度方面存在许多固有的不确定性，包括我们无法控制的许多因素。储量工程涉及对无法以精确方式测量的矿物的矿床进行估算，任何储量估算的准确性都取决于现有数据的质量以及工程和地质解释和判断。因此，无法保证所指示的矿石量将被回收或将以我们预期的速度被回收。不同工程师的估计可能会有所不同，我们在估计日期之后的采矿生产结果可能会导致对估计的修正。储量估计和矿山寿命估计可能需要根据实际生产经验和其他因素进行修正。例如，由于通货膨胀、汇率或其他因素，矿物和金属市场价格波动、回收率降低或运营和资本成本增加，可能会使已探明和可能的储量开采不经济，并可能最终导致储量重述。
此外，储量在我们勘探活动的正常过程中逐渐枯竭。随着采矿的进展，到初级破碎机和废料矿床的距离变得更长，矿坑变得更陡。此外，对于某些类型的储量，矿化品位在增加深度时降低，硬度增加。因此，随着时间的推移，我们可能会遇到每个矿山的单位开采成本上升，或者我们可能需要进行额外投资，包括改造或建造加工厂以及扩大我们的干尾矿工艺。我们的勘探计划也可能无法导致因当前产量而耗尽的储量的扩大或替代。如果我们不提高现有储量或开发新的业务，我们可能无法在现有矿山的剩余寿命之后维持我们目前的生产水平。见“第4项。公司信息— 4B。业务概览——我们的采矿部门”和“第4项。公司信息— 4B。业务概览——我们的水泥部门。”
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我们的子公司CSN Minera çã o打算投资增加其设施的铁矿石总处理能力，它不一定会按计划完成这些投资和/或有效实现与计划的铁矿石总处理能力相对应的生产量。
我们的子公司CSN Minera çã o S.A.，即CSN Minera çã o，在其业务计划中列入了某些投资，以提高其中长期的铁矿石处理能力。其产能扩张涉及重大投资和费用，可能不会导致其铁矿石产量的有效扩张，这取决于其他额外因素，包括其矿产储量的扩张。此外，这些提高其加工能力的投资受到采矿项目固有的众多风险的影响。
CSN Minera çã o已计划投资将其铁矿石处理能力从2024年的4270万吨/年扩大到2028年的6500万吨/年。这些数字代表CSN Minera çã o设施在全面实施其当前业务计划后的预期产能——而不是其产量。我们无法保证CSN Minera çã o的生产量到2028年将有效达到每年6500万吨。
如果CSN Minera çã o无法将其铁矿石加工能力转化为有效的铁矿石生产，则可能无法获得所做投资的预期回报，这可能会对我们产生不利影响。
自然灾害和其他灾害，或极端天气条件，可能会扰乱我们的运营。
我们的采矿、物流和能源业务面临自然灾害和其他灾害，或极端天气条件，包括由于气候变化发展，如强降雨或洪水，这些可能会减少我们原材料的可用供应并增加我们的原材料成本，以及延迟和以其他方式扰乱我们的运营，包括与物流有关的运营。我们无法预见异常的气候条件，包括由于气候变化发展（我们所面临的气候变化的物理风险），或应对气候变化的所有监管变化（我们所面临的气候变化的过渡风险），以及它们对我们的运营的全部潜在影响。
此外，我们还面临技术或物理风险，包括火灾、电力损失、供水损失、泄漏、电信和信息技术系统的事故和故障，无论是由自然或其他灾害或其他原因造成的，其中任何一种都可能扰乱我们的运营。
我们的水泥业务面临与水泥的储存、处理和分配有关的风险，任何未能妥善管理这些过程的行为都可能导致产品损失并对我们产生不利影响。
水泥必须按照适用的法律要求和适当的技术参数进行储存、处理和运输。特别是，暴露在湿度或不适当的存储条件下可能会影响产品质量并使其无法使用。此外，水泥配送需要适当的物流和库存管理。任何未能正确储存、处理或分配水泥的情况都可能导致产品损失，并可能对我们的水泥运营产生不利影响，从而对我们产生不利影响。
我们过去经历过的劳资纠纷扰乱了我们的运营，这种纠纷可能会再次发生。
我们的大量员工和我们的分包商的部分员工由工会代表，并受到集体谈判或其他劳动协议的覆盖，这些协议需要定期重新谈判。我们任何设施的罢工和其他劳工中断或涉及可能向我们提供商品或服务的第三方的劳工中断在过去和将来可能对我们设施的运营和/或完成时间和我们项目的成本产生重大不利影响。
我们面临着诉讼的风险。
我们现在是并可能是法律诉讼和司法、行政或仲裁索赔的一方。对于其中的某些法律诉讼和索赔，我们并未在我们的资产负债表上建立拨备，或者仅根据我们的外部或内部法律顾问关于结果对我们不利的可能性的判断，为部分相关金额建立了拨备。尽管我们正在对现有的诉讼和索赔提出异议，但每一项具体诉讼和索赔的结果是不确定的，并可能导致可能对我们产生重大不利影响的义务。此外，某些司法或行政诉讼可能会对我们的股东和ADS持有人产生不利影响，特别是他们收到股息。有关我们的法律和行政诉讼的更多信息，请参阅“第8项。财务信息— 8A。合并报表和其他财务信息——法律和行政程序。”
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我们利用人工智能，这使我们面临可能对我们的业务产生不利影响的法律、运营和声誉风险。
我们利用并继续探索与我们的业务相关的人工智能或人工智能的其他用途，包括优化运营流程、减少化石燃料消耗、提高运营稳定性和加强对关键资产的实时监控。随着我们对人工智能的依赖越来越大，我们越来越多地面临与之相关的法律、运营和声誉风险。
适用于人工智能的监管框架正在迅速演变，并且在各个司法管辖区之间仍然支离破碎。在巴西，人工智能系统对个人数据的处理受巴西《通用数据保护法》（Lei Geral de Prote çã o de Dados）或LGPD的约束，并受巴西国家数据保护局（Autoridade Nacional de Prote çã o de Dados）或ANPD发布的指导意见的约束。此外，第2338/2023号法案根据合规、治理和责任要求的风险分级方法，为巴西的人工智能制定了一般法律框架，该法案已获得巴西参议院批准，巴西国会正在审议中。任何由此产生的立法的时间、范围和最终条款仍然不确定。其他司法管辖区也在采用或考虑AI特定规则，有关数据保护、网络安全、知识产权和消费者保护的现有法律正越来越多地应用于AI。遵守这些要求可能会增加我们的成本，要求改变我们的流程和系统，并限制我们部署人工智能的方式。任何未能遵守的情况都可能使我们面临监管执法行动、民事责任和声誉损害。
与传统技术相比，人工智能系统也存在明显的操作风险。这些系统可能依赖不完整或质量差的数据，反映意外的偏见，或产生不准确或误导性的输出，而通过我们的治理和验证控制，这些缺陷可能不容易识别。人工智能辅助监测工业或关键资产的错误可能导致运营中断、设备损坏、安全事故或环境影响。我们还依赖第三方供应商提供某些人工智能模型、数据集和基础设施，任何限制、中断、功能或合同条款的变化，或集中在有限数量的供应商中，都可能扰乱我们的运营或增加我们的成本。我们的员工或服务提供商使用第三方AI工具也可能导致我们负责的专有或机密信息或个人数据的无意泄露，我们可能无法充分预防或补救。
我们实施了经过认证的企业AI环境，我们根据可用的AI工具的风险状况评估它们，并阻止访问那些声誉或安全评级较低的工具。然而，这些措施可能并不能阻止所有事件的发生。此外，我们无法保证我们对人工智能的投资将带来预期的运营效率或竞争效益，或者我们将能够像竞争对手一样快速或有效地采用人工智能工具。我们的人工智能举措未能带来预期收益，或人工智能系统中导致运营、监管或声誉问题的任何缺陷，都可能对我们产生重大不利影响。
与我们的普通股和美国存托股相关的风险
我们的控股股东有能力指导我们的业务和事务，其利益可能与你们发生冲突。
我们的控股股东有权，除其他外，选举我们的大多数董事，并决定任何需要股东批准的行动的结果，包括与关联方的交易、公司重组、收购、处置、我们投资的目的地和多样化以及任何未来股息的时间安排和支付，但须遵守巴西公司法规定的最低股息支付要求。我们的控股股东可能有兴趣进行收购、处置、融资或其他可能与您作为我们普通股或ADS持有人的利益发生冲突的交易。此外，我们控股家族成员的利益并不总是一致的，可能出现的任何冲突都可能对我们产生不利影响。
如果你放弃ADS并撤回普通股，你就有可能丧失巴西的税收优势，并失去及时将外汇汇出国外的能力。
作为ADS持有者，您将受益于托管人为我们在巴西的ADS基础普通股获得的外国资本登记电子证书，该证书允许托管人将与我们的普通股相关的股息和其他分配转换为非巴西货币，并将收益汇往国外。根据巴西中央银行和巴西证券交易委员会（Commiss ã o de Valores Mobili á rios）或CVM于2024年12月3日通过的第13号联合决议，为了让投资者交出ADS以提取其所代表的普通股，并有权直接在B3 S.A. – Brasil、Bolsa、Balc ã o或B3上交易基础普通股，投资者必须指定经中央银行和CVM正式授权的巴西金融机构担任其法定代表人，除其他外，该机构负责，用于保存和更新投资者在央行的登记证明。如果你放弃ADS并撤回普通股，你可能会在这些投资的收益上受到不太优惠的税收待遇。此外，如果贵公司的代表未能获得或更新相关的注册证书，您可能会产生额外费用或受到运营延迟的影响，这可能会影响您获得与我们的普通股相关的股息或分配或及时返还您的资本的能力。托管人的注册证明或您直接获得的任何外国资本注册可能会受到未来立法或法规变化的影响，我们无法向您保证，未来不会对您适用的额外限制、基础普通股的处置或流程收益的汇回施加任何限制。有关巴西税收法规的更完整描述，包括有关非巴西持有者出售或处置ADS可能在巴西被征收资本利得税的任何潜在风险，见“项目10。附加信息— 10e。税收——巴西的税收考虑。”
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ADS持有者可能无法行使投票权。
ADS持有人只能根据存款协议的规定行使其对基础普通股的投票权。根据存款协议，ADS持有人必须通过向存托人发出投票指示进行投票。在收到ADS持有人的投票指示后，存托人将根据这些指示对基础普通股进行投票。如果我们要求投票指示，保存人将通知ADS持有人即将进行的投票，并将安排交付即将进行的投票通知。我们无法保证ADS持有人会及时收到通知，以确保他们能够指示存托人投票。此外，保存人及其代理人不对未执行投票指示或他们这样做的方式承担责任。
根据巴西公司法的规定，股东大会的首次通知必须在召开会议前至少21天发出。不过，CVM规则要求，股票同时具有ADS代理的公司，必须最迟提前30天召开股东大会。在召开股东大会时，ADS持有人可能不会收到足够的提前通知，无法及时交出其ADS以换取基础普通股，以允许他们就任何特定事项进行投票。因此，ADS持有人可能无法行使投票权。
巴西证券市场的相对波动性和流动性不足可能会在很大程度上限制你以你想要的价格和时间出售ADS基础普通股的能力。
投资于在新兴市场交易的证券，如巴西，通常比投资于美国和其他发达国家发行人的证券涉及更大的风险，这类投资通常被认为更具投机性。与美国和其他发达国家的主要证券市场相比，巴西证券市场规模要小得多，流动性更差，集中度更高，波动性也更大。巴西证券市场的集中度也明显高于美国和其他发达国家的主要证券市场。截至2025年12月31日，市值最大的十家公司在B3中的占比约为50.6%。
尽管ADS持有人有权随时从存托人处撤回基础普通股，但巴西证券市场有限的流动性和相对的波动性可能会大大削弱他们以他们想要的价格和时间出售这些普通股的能力。
ADS持有者可能无法对我们的普通股行使优先购买权。
除非《证券法》规定的登记声明对此类普通股和优先购买权有效，或可获得《证券法》登记要求的豁免，否则我们可能无法根据授予我们普通股持有人的与未来发行我们的普通股有关的优先购买权向美国ADS持有人发售我们的普通股。我们没有义务提交与我们普通股的优先购买权有关的登记声明或采取可能需要的步骤以寻找可用的登记豁免，我们无法向您保证我们将提交任何此类登记声明或采取任何此类步骤。如果未提交此类注册声明且无法获得注册豁免，ADS的存托人可能会试图出售优先购买权，而您将有权获得此类出售的收益。然而，如果存托人不出售这些优先购买权，这些优先购买权将到期，美国ADS持有者将不会从授予此类优先购买权中实现任何价值。此外，根据存款协议，代表我们普通股的美国ADS持有人被视为承认与ADS相关的所有优先购买权和类似权利已被有效放弃。有关优先购买权的更完整描述，请参见“第10项。附加信息— 10b。组织章程大纲—股本说明––优先购买权。”
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我们的市值减少可能会增加我们普通股和ADS交易价格的波动性。
近年来，我国市值波动较大，导致我国普通股和美国存托凭证交易价格波动加大。我们市值的任何减少都可能增加这种波动。此外，如果ADS的交易价格低于纽约证券交易所或纽约证券交易所上市标准要求的最低水平，我们可能会被要求进行反向股票分割或改变每份ADS所代表的普通股比例，以重新符合纽约证券交易所的上市标准。
2025年ADS交易价格较截至2024年12月31日的交易价格上涨11.11%，全年收于每份ADS 1.60美元。
项目4。关于公司的信息
4A。公司历史与发展
Companhia Sider ú rgica Nacional（Sociedade por a çõ es）是巴西最大、最多元化的工业集团之一，在钢铁、采矿、水泥、物流和能源领域开展综合业务。我们成立于1941年，是一家国有企业，1946年随着位于里约热内卢州沃尔塔雷东达市的总统巴尔加斯钢铁厂的落成而开始生产。该工厂是巴西第一家一体化扁钢厂。
我们通过1993年和1994年初举行的一系列拍卖实现了私有化，巴西政府通过拍卖出售了其91%的所有权权益。私有化后，我们战略性地从一家国营钢铁制造商转向了一家多元化的工业集团。过去三十年，我们实施了以垂直整合、运营效率、多元化为重点的长期战略，以一系列战略投资、产能扩张、收购为支撑。
2005年，我们收购了位于Rond ô nia州Ariquemes市的Estanho de Rond ô nia S.A.，即ERSA，该公司开采和铸造锡。该锡用于制造马口铁，这是一种具有高附加值的涂层，用于包装。截至本年度报告日期，我们是巴西该产品的唯一制造商，也是世界五大制造商之一。
2006年，我们收购了Lusosider A ç os Planos S.A.或Lusosider，这是钢铁领域唯一一家生产冷轧扁钢的葡萄牙公司，具有防腐涂层。Lusosider拥有年产约55万吨的装机容量，可生产镀锌板、冷轧板、酸洗板、涂油板四大类钢材产品。Lusosider制造的产品可用于包装行业、民用建筑（管子和金属结构）和家电部件。
2007年，我们开始在海运市场销售铁矿石。今天，我们通过我们的子公司CSN Minera çã o，从位于米纳斯吉拉斯州的Casa de Pedra和Engenho矿山的优质铁矿石储量中提取铁矿石，成为铁矿石的重要出口商。CSN Minera çã o持有运营Terminal de Carv ã o（TECAR）的特许权，TECAR是一个位于里约热内卢州Itagua í港的固体散货码头。
2009年，我们利用水泥业务与钢铁业务的协同效应，在里约热内卢Volta Redonda的Presidente Vargas钢铁厂，通过我们的第一家粉磨机进入水泥市场。
为了使我们的产品组合多样化，我们在2012年进入了长钢市场，收购了位于德国Unterwellenborn的长钢制造商Stahlwerk Th ü ringen GmbH，即SWT。
此外，我们在Volta Redonda安装了一个生产长钢产品的工厂，该工厂于2013年12月开始运营。该厂由电弧炼钢炉、钢坯连铸和圆型长材热轧机组成。这家工厂为巴西国内市场提供民用建筑用螺纹钢和工业及民用建筑用线材。
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2015年，我们启用了两个新的粉磨厂，2016年，我们在米纳斯吉拉斯州的Arcos完成了一条每天6500吨的新窑线，在我们的水泥厂达到了470万吨的总年产能。同年，我们在米纳斯吉拉斯州Arcos安装了两台立式破碎机，开始生产水泥和熟料，在水泥生产中实现熟料完全独立。
2021年初，CSN Minera çã o完成首次公开发行，其股票现已在B3交易。
2021年，我们的净收入达到历史最高水平，这主要得益于有利的大宗商品价格。在2021年和2022年，我们利用了以下收购机会：（i）在我们的水泥部门，在巴西东北部地区运营的Elizabeth Cimentos S.A.和Elizabeth Minera çã o Ltda.，以及LafargeHolcim（Brasil）S.A.，因此，截至本年度报告日期，我们是巴西第二大水泥生产商，总装机容量为每年1700万吨；（ii）在我们的钢铁部门，Metalgr á fica Igua ç u S.A.或Metalgr á fica，其在巴拉那州的蓬塔格罗萨和戈亚斯州的戈伊阿尼亚开展业务，并为金属食品包装的国家和国际市场生产钢罐，作为扩大我们包装部门产能的战略步骤；（iii）在我们的能源部门，Santa Ana Energ é tica S.A.、Top á zio Energ é tica S.A.和Companhia Energ é tica Chapec ó，或CEC，它们各自持有水力发电厂的特许权，以及Companhia Estadual de Gera çã o de Energia El é trica，或CEEE-G，后者持有水力发电厂和新建风电厂项目的特许权。这些收购共同为我们的运营提供了增强的能源独立性。
2023年，在完成并整合我们的能源收购后，我们实现了能源自给自足，并设法获得了自产的好处，通过允许免除支付部分部门费用和事故税，我们所有部门的能源成本都显着降低。
2024年，我们进入了战略发展的新阶段。2024年1月，我们以1.5亿雷亚尔完成了对Panatl â ntica S.A. 29.9%股权的收购。2024年11月，我们以44.2亿雷亚尔的价格将CSN Minera çã o的10.74%股权出售给长期战略合作伙伴伊藤忠商事株式会社，所得款项旨在降低财务风险并支持优先增长项目。
2025年，我们继续扩大和整合我们的经营。矿业方面，我们录得历史最高产销量，并持续推进P15项目的实施。物流方面，我们收购并并表了Grupo Tora的控股公司Estrela70 %的股权，这提高了我们在公路、铁路和多式联运方面的物流能力，并进一步推进了我们的垂直一体化战略。并且，在2025年12月，TLSA在Piau í和Cear á州之间进行了首次货物运输。我们还通过收购葡萄牙的Gramperfil和西班牙的Galvacolor扩大了我们在欧洲的下游钢铁业务。2025年12月，我们完成了将MRS Log í stica的额外股权转让给CSN Minera çã o，进一步使我们的物流资产所有权与我们的采矿业务保持一致。
2026年1月15日，我们宣布了一系列战略举措，旨在改善我们的流动性状况、优化我们的资本结构并重组我们的业务组合，即我们的撤资计划。除其他事项外，我们的撤资计划考虑（i）可能出售我们水泥部门的控股权，（ii）出售我们基础设施部门的少数股权，以及（iii）寻求战略合作伙伴关系以发展我们的钢铁部门，同时也保留我们综合业务模式的协同效应。我们的撤资计划的时间、结构和条款仍取决于市场条件、与潜在交易对手的谈判以及适用的公司和监管批准。
一般
截至本年度报告之日，就粗钢产量而言，我们是巴西和拉丁美洲最大的完全一体化钢铁生产商之一。我们经营贯穿整个钢铁生产链条，从铁矿石的开采到生产和销售多样化的高附加值钢铁产品。我们将业务分为五个部分：钢铁、矿业、水泥、物流和能源。
钢铁
我们的钢铁部门包括多元化的产品组合，并通过我们的外国子公司和巴西的出口为我们提供了国际足迹。在我们的扁钢业务中，我们是一家综合钢铁制造商，总部位于里约热内卢州Volta Redonda的Presidente Vargas Steelworks，或UPV。UPV生产范围广泛的钢铁产品，包括用于分销、包装、汽车、家电和建筑行业的板坯、热冷轧产品、镀锌产品和锡厂产品。
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我们的生产流程基于综合钢厂理念。截至本年报日期，我们按UPV计算的粗钢年产能和轧材产能在每种情况下均约为560万吨。我们从我们自己的矿山获得我们所有的铁矿石（球团除外）、石灰石和白云石需求，以及一部分锡需求。使用进口煤，我们在Volta Redonda自己的焦炭电池中以目前的生产水平生产约34.7%的焦炭需求。进口煤炭也被粉化，直接用于生铁生产过程。锌、锰矿、铝和我们的一部分锡需求在当地市场采购。我们的钢铁生产和分销过程还需要水、工业气体、能源、铁路和公路运输以及港口设施。
在巴西以外，我们在欧洲和美国经营钢铁加工和制造资产。其中包括葡萄牙的Lusosider，镀锌钢产品年产能约为33万吨，德国的SWT，钢铁产品年产能约为110万吨，美国的CSN LLC，为我们的国际商业运营提供支持。此外，在2025年期间，我们通过收购葡萄牙的Gramperfil和西班牙的Galvacolor扩大了我们在伊比利亚市场的下游钢铁业务，增强了我们在欧洲的加工、商业化和分销能力。
我们还在Volta Redonda拥有并经营一家生产长钢产品的工厂。这家工厂由电弧炼钢炉、钢坯连铸和圆型长材热轧机组成，包括线材和螺纹钢。
采矿
我们拥有战略地位于巴西米纳斯吉拉斯州“铁矿石四边形”（Quadril á tero Ferr í fero）的多个优质铁矿，包括与我们的子公司CSN Minera çã o相关的位于Congonhas市的Casa de Pedra和Engenho矿山，以及位于Itabirito市的Fernandinho矿山，以及分别位于Rio Acima和Congonhas市的Cayman和Pedras Pretas采矿权，与我们的全资子公司Min é rios Nacional S.A.或Min é rios Nacional相关。我们的采矿部门还包括支持CSN Minera çã o物流的TECAR和ERSA。
近年来，我们通过对物流和产能扩张项目的投资，继续改善我们的采矿部门。2025年持续推进P15项目落地，预计新增优质铁矿石产能1650万吨/年。
水泥
我们于2009年进入水泥市场，利用我们的水泥和炼钢业务之间的协同效应。我们的水泥业务使用我们在Volta Redonda的高炉产生的矿渣和来自我们的石灰石储量的石灰石，包括来自我们的Bocaina矿山的矿渣，来生产熟料，以及用于水泥生产的主要投入的矿渣。
2015年，我们启用了两个新的粉磨厂，2016年，我们在米纳斯吉拉斯州的Arcos完成了一条日产能6500吨的新窑线的建设，在我们的Volta Redonda和Arcos工厂达到了470万吨的骨料水泥年产能。
2021年8月，我们的水泥子公司CSN Cimentos收购了在巴西东北部地区运营的Elizabeth Cimentos S.A.和Elizabeth Minera çã o Ltda.，使我们的水泥年产能增加130万吨，从470万吨增加到600万吨。
2022年9月，CSN Cimentos收购了LafargeHolcim（Brasil）S.A.，扩大了我们在巴西的业务，使我们的装机容量每年增加约1100万吨。由于这些交易，我们扩大了在巴西的水泥业务，达到了每年约1700万吨的水泥装机产能。
Logistics
我们的垂直整合战略和业务部门之间的协同效应在很大程度上取决于以具有竞争力的成本支持投入和产品运输的物流基础设施。我们的物流部门整合了我们的采矿、钢铁和水泥业务，包括港口码头、铁路资产以及最近的多式联运物流业务。
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我们经营TECON，这是里约热内卢Itagua í港的一个集装箱码头，CSN Minera çã o经营TECAR。
我们还持有巴西关键铁路资产的所有权权益，包括MRS LOg í stica S.A.或MRS，后者在里约热内卢–圣保罗–贝洛奥里藏特轴线沿线的联邦铁路系统东南地区运营，是运输我们的采矿和钢铁产品的战略物流资产，以及Transnordestina LOg í stica S.A.或TLSA，后者拥有建造和运营东北铁路系统II的特许权，以及Ferrovia Transnordestina Log í stica S.A.或FTL，后者运营东北铁路系统I。
2025年，我们通过收购Grupo Tora的控股公司Estrela70 %的股份，扩大了我们的物流部门，提高了我们在公路、铁路和多式联运领域的影响力。2025年，随着Grupo Tora的整合，我们建立了我们的多式联运物流业务，同时MRS继续作为我们铁路物流业务的核心。
2025年12月底，我们完成了向CSN Minera çã o转让MRS Log í stica的额外股权，进一步使战略物流资产的所有权与我们的采矿部门保持一致。
能源
我们的能源部门是我们垂直一体化战略的重要组成部分，支持我们工业运营的竞争力和成本可预测性。我们的能源部门包括多元化的资产组合，包括Presidente Vargas SteelWorks的热电联产发电厂、水力发电资产和可再生能源开发项目。除了我们对IT á和Igarapava水电设施的长期利益外，我们在2021年和2022年通过收购Santa Ana Energ é tica S.A.、Top á zio Energ é tica S.A.、Companhia Energ é tica Chapec ó或CEC和Companhia Estadual de Gera çã o de Energia El é trica或CEEE-G扩大了我们的能源部门，后者持有水力发电厂运营特许权。
随着这些资产的整合，我们在2023年实现了能源自给自足。2025年，我们在钢铁、水泥和采矿业务中保持了充分的能源自给自足，我们的能源矩阵100%来自可再生能源。南里奥格兰德州的某些CEEE-G资产继续受到2024年发生的严重洪灾的影响。尽管CEEE-G部分投资组合的经营活动在2025年期间显示出复苏迹象，但截至本年度报告日期，Jacu í水电站仍未投入运营。目前预计在2027年实现Jacu í业务的正常化。2025年，我们的资本支出包括用于恢复Jacu í水电站的投资，这与我们更广泛的资本分配计划一致。
近期动态
撤资计划
2026年1月15日，我们宣布了我们的撤资计划，重点是改善我们的流动性状况、优化我们的资本结构和重组我们的业务组合。有关我们撤资计划的更多信息，请参阅“— 4A。公司的历史和发展。”
信用评级
2026年1月19日，标普全球评级将我们的环球规模评级从BB-下调至B +，展望维持负面。2026年2月2日，惠誉国际评级将我们的长期外币和本币发行人违约评级从BB下调至BB-，将我们的国家长期评级从AA（bra）下调至AA-（bra），并将此类评级置于负面观察。2026年2月19日，穆迪评级将我们的长期外币和本币发行人违约评级从Ba3下调至B2,2026年4月2日，穆迪当地将我们的国家长期评级从AA（bra）下调至AA-（bra）。两家公司都将这样的评级置于负面观察。有关与我们的信用评级相关的风险的更多信息，请参阅“第3项。关键信息–– 3D。风险因素——与我们和我们经营所在行业相关的风险——我们无法向您保证，我们的信用评级不会被评级机构下调、暂停或撤销。”
新的铁矿石预付款协议
2026年3月，CSN Mining International GmbH与Glencore International AG或Glencore订立铁矿石供应长期协议，据此，Glencore将从2027年1月开始，就五年内供应约720万吨铁矿石预付最多3亿美元。
过桥贷款
2026年4月13日，CSN Inova Ventures作为借款人订立了一项新的高级有担保银团信贷融资，即过桥贷款融资，由CSN和CSN Cimentos提供担保。过渡贷款融资的本金总额为12亿美元，可能增加最多14亿美元，最初按SOFR加6.0%的年利率计息，但须遵守在发生某些事件时可能提高适用利率的升级条款，最终期限为五年。
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我们打算将过桥贷款融资的所得款项净额用于再融资或偿还债务，或用于偿还CSN Inova Ventures、CSN或CSN的任何受限制子公司（CSN Minera çã o除外）所欠的任何债务，前提是这些债务在2026年3月20日开始至2028年12月31日结束的期间内有到期应付的款项。
其他信息
我们的法定和商业名称是Companhia Sider ú rgica Nacional。我们是根据巴西联邦共和国法律组建的，总部设在AV。Brigadeiro Faria Lima，3400,19第和20第楼层，Itaim Bibi，S ã o Paulo，Brazil，CEP 04538-132，我们的电话号码是+ 55（11）3049-7100。我们在美国的process服务代理是Cogency Global Inc.，位于122 East 42nd街，18号第纽约，纽约10016楼。我们的网站是www.csn.com.br。本网站所载信息未以引用方式并入本年度报告，也不应被视为本年度报告的一部分。美国证券交易委员会（SEC）维护一个网站，其中包含报告、代理和信息声明，以及有关以电子方式向SEC提交文件的发行人的其他信息，包括我们的文件，网址为http://www.sec.gov。
4B。业务概况
竞争优势
我们认为，我们拥有以下竞争优势：
一体化商业模式。我们是一家高度整合的钢铁制造商，我们相信这种整合支持有弹性和盈利的运营。我们的综合业务模式包括我们的自备原材料来源，主要是铁矿石，以及我们的基础设施，包括铁路和深水港设施。在原材料方面，我们拥有多个优质铁矿，战略性地位于巴西的“铁矿石四边形”内，这使我们有别于我们在巴西的主要竞争对手，后者被要求从矿业公司购买全部或部分铁矿石。
国内市场实力雄厚，钢铁产品战略性国际曝光。我们在巴西市场的钢铁产品有很强的影响力，2025年的市场份额约为国内扁钢市场的22.7%。此外，通过我们的国际子公司，我们在美国和欧洲销售我们的扁钢产品，这些产品的总销售额约占我们2025年扁钢总销售额的26.9%。我们的子公司SWT是德国的长钢生产商，年产能约为110万吨钢型材，加强了我们的钢铁产品组合和地域多元化。2025年SWT占我们长材总销量的69.4%，为65.1万吨。
多样化的产品组合和产品组合。我们拥有多元化的扁钢产品组合，包括热轧、冷轧、镀锌等耐腐蚀材料和锡厂产品，以满足所有钢铁消费行业的广泛客户需求。我们专注于销售高毛利产品，包括镀锡、预涂、镀锌®和镀锌产品。镀锌®是BIEC International Inc.或其关联公司拥有的注册商标。我们的镀锌产品为暴露的汽车零件提供材料，使用热镀锌钢和激光焊接毛坯。我们的CSN Paran á分公司为我们提供了额外的产能，以生产高质量的镀锌、镀铝锌®以及建筑和家电行业的预涂钢产品。此外，我们的分销子公司普拉达在国内市场提供了强大的销售渠道，使我们能够满足较小客户的需求，并在该市场建立重要的存在。
盈利的采矿业务。我们对采矿业务进行了大量投资，使我们在世界领先的铁矿石公司中处于突出地位。进一步的采矿扩张将使我们能够扩大我们的产品组合和总产量，增加我们在海运市场的影响力。
我们在Casa de Pedra、Engenho、Fernandinho等矿山拥有优质铁矿石储量，均位于米纳斯吉拉斯州。我们在2023、2024和2025年分别销售了4270万吨、4250万吨和4580万吨铁矿石，其中3920万吨、3850万吨和4180万吨是在这些年销售给第三方的。我们的采矿业务还包括TECAR，这是位于里约热内卢州Itagua í港的固体散货码头，其能力可处理（i）每年4100万吨铁矿石的发运量和（ii）每年400万吨的上岸量。
巴西水泥市场第二大参与者。我们认为，我们是巴西水泥市场的第二大参与者，截至2025年12月31日，我们的装机容量为1700万吨。截至2025年12月31日，我们的水泥业务包括七个综合工厂、六个粉磨和混配厂以及遍布巴西的23个配送中心。我们的水泥部门进一步使我们的业务模式多样化，并允许我们使用其他业务的副产品作为我们水泥生产的投入。
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我们的水泥生产单位拥有最先进的设备，这有助于我们在资源消耗和环境影响方面的高运营效率。而且，我们有一个一体化的资产基础，这增加了我们的竞争力。
能源生产。我们在能源生产方面自给自足，我们在现货基础上出售我们在能源市场上产生的多余能源。我们通过我们的水电设施以及位于Presidente Vargas Steelworks内的热电厂发电，这使我们能够从降低的能源关税中受益。
自2022年以来，我们经营持有水力发电厂特许权的Santa Ana Energ é tica S.A.、Brasil Central Energia Ltda.和CEC，以及持有水力发电厂和新建风电厂项目特许权的CEEE-G。
交通基础设施全面发展。我们拥有彻底发展的运输基础设施，将我们的铁矿与我们的钢厂和我们运营的港口码头连接起来。我们的Presidente Vargas SteelWorks工厂位于铁路和港口系统旁边，这为其原材料供应、产品运输和与我们的主要客户的联系提供了便利。我们的钢铁厂靠近巴西主要的钢铁消费中心，方便前往港口设施和铁路。我们使用和经营的主要铁路的特许权由MRS拥有，截至2025年12月31日，我们直接和间接持有其合计37.49%的所有权权益。这条铁路将我们的Casa de Pedra矿连接到Presidente Vargas钢铁厂和我们在Itagua í港的码头，这些码头处理我们的铁矿石出口和大部分钢铁出口，以及我们的煤炭和冶金焦炭进口。
低成本结构。由于我们完全整合的商业模式、我们彻底发展的交通基础设施和我们的能源发电，与钢铁、采矿和水泥领域的同行公司相比，我们一直在产生高利润率。导致我们低成本结构的其他因素包括我们钢铁厂设施的战略位置以及我们低成本、熟练的劳动力。
我们的策略
我们的目标是充分利用我们高质量的产品组合、低成本的生产和多样化的消费市场，以保持我们作为世界上成本最低的钢铁生产商之一和作为铁矿石开采的全球参与者的地位，增加我们水泥部门的市场份额并优化我们的基础设施资产，包括港口、铁路和发电厂，这些资产支持我们的高度一体化和低成本结构。此外，作为我们战略的一部分，我们评估投资和资产剥离的机会。为实现这些目标，我们为每个业务部门制定了具体战略，如下所述。有关更多信息，请参阅“第4项。公司信息— 4B。业务概览——投资和资产剥离。”
钢铁
我们钢铁业务的战略包括：
| · | 聚焦国内市场，通过提高扁钢细分市场和长钢市场份额； |
| · | 强调高毛利的镀层钢产品，如镀锌、镀锌®、预涂漆及镀锡板； |
| · | 通过我们的子公司CSN Inova Ventures对科技初创公司和其他颠覆性公司进行投资，以促进创新和效率； |
| · | 通过我们在国外的扁钢和长钢设施实现地域多样化，以及我们专注于通过涂层钢等实现出口多样化； |
| · | 通过制定和实施包括能源效率在内的成本削减项目，以及包括内部物流优化、项目开发和实施纪律在内的流程审查方案，不断追求卓越运营； |
| · | 通过我们的扁钢分销网络和产品组合探索营销和商业协同效应，进一步加速我们进入国内长钢市场； |
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| · | 通过我们不断扩大的分销网络，增加了定制化服务和分销能力；以及 |
| · | 通过实施旨在提高我们的运营效率和开发新技术的项目，进行投资以使我们的运营脱碳。 |
采矿
我们的采矿战略专注于通过投资于我们的采矿和物流资产（包括CSN Minera çã o）来加强我们在铁矿石市场的地位，目标是支持具有竞争力的成本地位，增加运营灵活性并创造长期增长机会。
我们的战略考虑通过增加采矿能力，包括在Casa de Pedra矿，以及扩大为第三方生产商提供的出口服务，扩大铁矿石出货量，包括第三方产品。在近期，我们的重点是使我们的产品适应市场需求，在不影响跨洋市场供需平衡的情况下最大限度地提高利润率。
为了支持这一增长，我们继续推进我们的大宗码头TECAR的扩建计划，预计到2028年，该码头的产能将从每年4500万吨增加到每年6000万吨。截至本年度报告日，该项目仍按计划进行。2025年，TECAR出口铁矿石产品4100万吨，而2024年为3850万吨。有关铁矿石价格波动相关风险的更多信息，请参见“第3项。关键信息— 3D。风险因素——与我们和我们经营所在行业相关的风险——我们面临钢铁和铁矿石需求的大幅变化，这将显着影响我们产品的价格，并可能对我们产生不利影响。”
此次扩建将由CSN Minera çã o的融资提供资金。有关CSN Minera çã o融资的更多信息，请参阅“第5项。经营和财务回顾与前景— 5B。流动性和资本资源—资金来源和营运资金—债务到期情况”和未来发行的债券或其他债务工具。
我们还寻求通过满足广泛的客户需求和增加来自Itabirito矿床的颗粒饲料的份额，以及寻求与颗粒饲料价值链上的战略合作伙伴和客户的机会，来最大限度地提高我们产品组合的盈利能力。
水泥
我们对水泥业务进行了重大投资，并在过去几年完成了两项重要收购：2021年与Elizabeth Cimentos S.A.、Elizabeth Minera çã o Ltda.以及2022年的LafargeHolcim（Brasil）S.A.。由于这些收购，我们成为巴西水泥市场的第二大参与者，截至2025年12月31日，我们的装机容量为1700万吨。截至该日期，我们的业务包括七个综合工厂、六个研磨和混合工厂以及遍布巴西的23个分销中心。
我们的水泥业务战略着眼于提高产量和竞争力，通过绿地和棕地项目实现投资组合多样化和毛细血管扩张，以及可能的收购机会。我们还致力于减少我们水泥业务的温室气体排放，主要是通过实施提高我们运营效率的项目、使用替代燃料和生物质，以及开发和使用与碳捕获和使用相关的新的颠覆性技术。
此外，我们预计，由于基础设施项目管道强劲和行业利用率提高，未来几年市场前景看好，我们预计每一项都将维持巴西的水泥消费和有利的定价。我们的水泥销售战略的重点是零售部门，该部门的库存水平较低，我们的配送中心为其提供了竞争优势。
Logistics
我们期望扩大我们的物流能力，其中包括我们的铁路和港口、码头和公路运输解决方案的综合基础设施运营，以提高我们进来的原材料和分销产品的运输效率。我们还寻求通过运营效率措施、增加铁路运输的使用以及扩大我们的分销网络以更好地服务于终端客户，从而提高我们在巴西市场的产品交付，特别是钢铁和水泥。
2025年，我们以7.425亿雷亚尔收购了Grupo Tora的控股公司Estrela70 %的股份。此次收购显着加强了我们在公路和铁路货运方面的物流部门，并通过提高规模、可靠性和服务覆盖范围与我们的垂直整合战略保持一致。Grupo Tora在巴西和国际公路货物运输市场开展业务，还通过连接到包括公路和铁路在内的多种运输模式的码头提供综合物流服务，允许客户的货物通过不同的物流路线到达和离开。此外，Grupo Tora作为多式联运运营商，全面负责涉及不同运输模式的物流业务，包括公路、铁路、水路和空运，并管理和分包此类业务所需的服务。Grupo Tora还经营保税设施，提供清关、仓储和货物装卸服务，并从事车辆租赁和二手轻型和重型车辆的销售。
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我们还在Itagua í港运营TECON，这是我们的集装箱码头，毗邻CSN Minera çã o的散货码头TECAR，年处理能力约为660,000标准箱/年。2025年，Nelog开工建设，这是一个旨在支持TLSA和FTL运营的港口项目，进一步加强了我们物流板块的整合和扩张。
铁路方面，我们正在开发TLSA项目，该项目旨在支持铁矿石、农产品、石膏和燃料的运输。2025年，TLSA完成首次货物运输运营，标志着这条铁路通道发展历程中的一个重要里程碑。我们还期望通过我们对MRS的参与来提高巴西南部地区的效率并扩大产能。由于MRS预计将主要通过其自身的经营现金流和替代融资结构为其扩张项目提供资金，因此这些投资预计不需要我们进行重大的资本支出。
能源
我们打算继续利用我们能源部门的某些收购机会，增加我们的清洁能源发电量，以支持我们其他部门的运营和扩张，支持能源部门的增长，并更换将在不久的将来到期的特许权。
我们的投资组合由我们钢铁综合体中的一座热电厂和几座主要集中在巴西南部地区的水电站组成，利用巨大的水文资源和输电基础设施，增加了我们的运营、工程和我们消耗能源的地点之间的协同作用。我们能源部门的运营根据我们的能源需求为我们提供了自主性，由于能源生产、成本可预测性以及我们能源消耗的充电器和费用的显着减少，使工业部门具有竞争力的价格。自2023年以来，我国工业消费所用的电能是可再生的。
直到2024年6月，总统巴尔加斯钢铁厂通过当地分销公司Naturgy（前身为Companhia Estadual de G á s do Rio de Janeiro S.A.）采购天然气，该公司从巴西国家石油公司采购天然气。随后，该工厂过渡到天然气自由市场，并开始分别承包天然气分子、其运输和分配。这种市场结构为CSN提供了钢铁企业之间的竞争优势，因为我们通过公开谈判气体分子的收购价格，显着降低了燃料成本。
投资和资产剥离
除了我们计划的投资和资本支出外，我们继续评估收购机会，以及合资企业和棕地或绿地项目，旨在提高我们的钢铁、采矿和水泥业务的成本竞争力和生产效率，以及加强我们的能源发电、物流能力和基础设施资产。我们还继续评估在中短期内改善我们流动性状况的商业机会，包括通过与我们的铁矿石业务相关的潜在流媒体交易以及可能出售我们在Usinas Sider ú rgicas de Minas Gerais S.A.或Usiminas的投资。
2025年，我们收购了葡萄牙的Gramperfil和西班牙的Galvacolor，通过我们的子公司，扩大了我们的钢铁加工和增值钢铁产品业务。我们还完成了对Tora Transportes Group 70%股权的收购，这扩大了我们的物流部门。
2025年8月，我们出售了Usiminas的部分股份，将我们在Usiminas的直接和间接股权减少到其普通股、优先股和总资本的4.99%。2025年12月，我们的董事会批准向CSN Minera çã o转让MRS高达11.17%的股本，总对价高达33.5亿雷亚尔。
我们也继续投资扩建项目。在采矿业，我们2025年的投资包括Casa de Pedra和TECAR的扩建计划，特别是Itabirito P15工厂。
2026年1月15日，我们宣布了我们的撤资计划。有关我们撤资计划的更多信息，请参阅“第4项。公司信息— 4A。公司的历史和发展。”有关与我们的投资和资产剥离相关的风险的信息，请参阅“项目3。关键信息–– 3D。风险因素——与我们和我们经营所在行业相关的风险——我们可能无法完成预期的剥离或拟议的收购，或成功整合收购的业务。”
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合资企业、战略联盟和财团
我们目前通过与其他公司的合资企业、战略联盟和财团经营我们的部分业务。除其他外，我们拥有：（i）与我们控制的被投资方CSN Minera çã o的一个亚洲财团建立战略联盟，以开采铁矿石；（ii）与其他巴西钢铁和矿业公司在MRS共同持有的特许权，以探索巴西东南部地区的铁路运输；（iii）与在TLSA的某些巴西政府实体共同持有的特许权，以探索巴西东北部地区的铁路运输；（iv）与Engie Brasil Energia S.A.（或Engie Brasil）和Companhia de Cimento Itamb é（或Itamb é）在ITASA的联合运营，生产电能；（v）与Alian ç a、L.D.R.S.P.E. Gerac ã o de Energia e Participa çõ es Ltda.和AngloGold建立能源联合体，通过Igarapava水电站生产电能；（vi）与CSN Cimentos Brasil S.A.建立自产电能的联合体，名为Cons ó rcio Ita ú ba；（vii）与Elizabeth Cimentos S.A.、CSN Minera çã o和Min é rios Nacional S.A.建立财团，运营和维护Passo Real水电站并自产电能；（viii）通过CSN ITC Solutions AG与伊藤忠商事株式会社建立战略联盟，以进行贸易，在关键战略市场分销和加工铁矿石及相关产品。
我们经营分部的描述
我们的钢铁板块
我们生产碳钢，这是世界上使用最广泛的一种钢，它在全球消费中占有相当大的份额。我们向几个行业的制造商销售各种国内和国外的碳钢产品。有关我们钢铁板块的更多信息，请参见“— 4A。公司历史与发展—通用—钢铁。”
扁钢
我们的Presidente Vargas Steelworks生产扁钢产品，包括板坯、热轧、冷轧、镀锌和其他耐腐蚀产品，以及锡厂产品。更多关于我们扁钢生产流程的信息，见“——产量。”
板坯
板坯是用于生产热轧、冷轧或涂镀板卷及薄板产品的半成品。我们能够生产标准厚度为250毫米的连铸板，宽度从830到1600毫米，长度从5250到10500毫米。我们生产高、中、低碳平板，以及微合金、超低碳和无间隙平板。然后将石板切开并完成，产生水华，这些水华被送到长材厂。
热轧产品
热轧产品包括重型和轻型热轧卷和薄板。根据巴西技术标准协会（Associia çã o Brasileira de Normas T é cnicas）发布的巴西技术标准（Normas Brasileiras），重型热轧产品被定义为最小厚度为5.01毫米的平轧钢卷或薄板。能供应厚达12.70毫米的重规格热轧板，用于汽车零部件、管材、结构梁等建筑产品的制造。我们还生产最小厚度为1.20毫米的轻型规格热轧卷和薄板，用于焊管和油管、汽车零部件、气体容器、压缩机本体和建筑行业的轻型冷成型形状、通道和型材。
冷轧产品
冷轧产品包括冷轧板卷和薄板。根据巴西技术标准，冷轧产品被定义为厚度在0.30毫米到3.00毫米之间的扁平冷轧钢卷或薄板。与热轧产品相比，冷轧产品厚度更均匀，表面质量更好。它们的主要应用包括汽车零部件、家电和建筑。供应冷轧板卷，厚度从0.30毫米到2.99毫米不等。
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镀锌产品
镀锌产品由在单侧或两侧涂上锌或通过热浸或电解工艺施加的锌基合金的扁轧钢组成。我们采用热浸工艺，比电解工艺便宜大约20%。镀锌是用于保护钢铁免受因暴露于水和大气中而引起的腐蚀的最有效和低成本的工艺之一。镀锌产品具有高度的通用性，可用于制造范围广泛的产品，包括：
| · | 汽车、卡车和公共汽车车身； |
| · | 建筑行业制成品，如屋面和壁板、干墙和屋面支撑架、门窗、围栏和轻型结构构件； |
| · | 用于供暖、通风和空调系统的风道和零件； |
| · | 涵洞、垃圾容器等贮器； |
| · | 储罐、粮仓和农业设备； |
| · | 面板和标牌面板；和 |
| · | 预涂件。 |
镀锌板，既有涂漆的，也有裸露的，也经常用于排水沟和落水管、室外和室内的橱柜和家电等。我们在连续热浸加工线上生产镀锌板和卷材，厚度从0.30毫米到3.00毫米不等。连续工艺使我们能够生产出具有高度粘附性和均匀的锌涂层的产品，几乎可以在所有种类的弯曲和成型机械中进行加工。
除了标准产品，我们还生产Galvanew，它是在锌热浸涂工艺之后通过额外的退火循环生产的。这种退火过程导致铁从基钢扩散到锌涂层中。所得的铁锌合金涂层提供了更好的焊接和油漆性能。这些品质的结合，使得我们的Galvanew产品特别适合制造汽车和家电零部件，包括高光外露零部件。
在我们的分公司之一CSN Paran á，我们也生产Galvalume®，一种连续铝锌包覆材料。虽然生产工艺与热镀锌涂装所用工艺相似，但镀铝锌®具有至少两倍于标准镀锌钢的耐腐蚀性。镀锌®主要用于可能受到严重酸腐蚀的户外建筑应用，包括海洋环境。
镀锌工艺所增加的价值使我们能够以更高的利润率为镀锌产品定价。我们的管理层认为，我们在增值镀锌产品方面的专业知识为我们提供了实现盈利增长的最佳机会之一，特别是考虑到巴西对这些产品的需求不断增加。
通过CSN Paran á，我们还在连续涂装线上生产预涂漆扁钢。在这个过程中，在冷轧或镀锌基料上涂上一层树脂基涂料，有多种颜色可供选择。预涂料是一种附加值较高的产品，主要应用于建筑和家电市场。
锡厂产品
锡轧机产品由扁轧低碳钢卷或薄板组成，涂层或未涂层，最大厚度为0.45毫米，根据巴西技术标准的定义。电解镀膜的锡或铬是通过电解工艺施加的。由于镀膜工艺增加了这些产品的价值，锡厂产品通常以更高的价格出售，并比其他产品产生更高的利润。我们生产卷板和薄板形式的四种锡轧机：
| · | 锡板：在一侧或两侧涂上薄薄的金属锡层加一层氧化铬，上面覆盖着保护油电影; |
| · | 无锡钢：在两侧涂上一层非常薄的金属铬层加一层氧化铬，上面覆盖着一层保护性油膜； |
| · | 低锡涂层钢：在两侧涂上一层薄薄的金属锡层加较厚的氧化铬层，覆盖有保护性油膜；以及 |
| · | 黑盘：一种未涂布产品用作的镀锡厂产品的基料。 |
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锡厂产品主要用于生产易拉罐和其他容器。我们拥有六条电解镀膜线，是全球最大的锡厂产品生产商之一，也是巴西唯一的镀膜锡厂产品生产商。
长钢
我们在2012年进入长材市场，通过收购SWT，位于德国Unterwellenborn。2013年，我们的Volta Redonda工厂开始生产长钢产品，其中包括用于民用建筑和高质量拉丝和冷镦应用的产品。更多关于我们钢铁长流程的信息，见“——产量。”
质量管理体系
我们维护的质量管理体系符合国际标准化组织（ISO，9001：2015标准）和汽车行业国际汽车任务组（IATF，standard 16949：2016）的认证。ISO9001：2015涵盖板坯、大坯、钢坯、热轧平、酸洗和上油、冷轧、镀锌钢、锡轧机产品和长钢产品的设计和制造；IATF 16949：2016认证第三版涵盖热轧平、酸洗和上油的钢材产品、冷轧和镀锌钢产品的制造。此外，作为食品包装行业的制造商和供应商，我们持有全球食品安全倡议认可的食品安全管理体系认证，即FSSC22000。此外，我们还致力于客户满意度，不断寻求基于三大支柱优化我们的生产流程：（i）质量管理，（ii）战略之间的一致性，以及（iii）持续的工艺改进。
生产设施
扁钢厂
位于里约热内卢州沃尔塔雷东达市的Presidente Vargas钢铁厂于1946年开始运营。这是一个占地约四平方公里的一体化设施，包括五个焦炭电池，其中三个在运行，三个烧结厂，两个高炉，一个基础氧气炉钢车间，有三个转炉，三个连铸单元，一个热连轧机，三个冷带轧机，两条连续酸洗线，一条连续退火线，28个批次退火炉，三条连续镀锌线，四条专门用于锡厂产品的连续退火线，其中三条在运行，六条电解镀锡线，其中三条在运行。
截至2025年12月31日，Presidente Vargas钢铁厂的钢铁年产能为560万吨。
下游设施
CSN巴拉那
我们CSN Paran á工厂生产和供应常规镀锌产品Galvalume®汽车、建筑和家电行业的产品和预涂钢产品。该厂镀锌产品及镀锌铝年产能29.5万吨®产品，13.1万吨预涂漆产品，可使用冷轧或镀锌钢作为基材，服务能力15万吨薄板和窄带，38.4万吨酸洗热轧卷超过涂装工艺所需的卷材。
CSN波尔图Real
我们的CSN Porto Real工厂生产和供应普通的常规镀锌、镀锌新和定制毛坯，主要用于汽车行业。该厂年产能35万吨镀锌产品，包括Galvanew产品，以及35.4万吨定制毛坯、薄板和窄带，可使用冷轧或镀锌钢作为基材。
Companhia Metal ú rgica Prada
Companhia Metal ú rgica Prada成立于1936年，是巴西最大的钢罐制造商，其位于圣保罗州、米纳斯吉拉斯州、里约热内卢和南里奥格兰德州的五个工业设施以及巴西利亚市的年产能超过十亿罐。我们是巴西唯一的镀锡板生产商，这是Companhia Metal ú rgica Prada的主要原材料，使其成为我们最重要的产品之一。Companhia Metal ú rgica Prada在食品和化工行业拥有重要客户，包括包装蔬菜、鱼类、乳制品、肉类、气雾剂、婴儿营养品等经营活动。
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Companhia Metal ú rgica Prada的分销部门Prada Distribui çã o是巴西领先的钢铁产品分销商之一，年装机容量为60万吨。Prada Distribui çã o运营着两个钢铁服务中心和三个配送中心，战略地位位于巴西东南部地区。这些服务中心分别位于圣保罗州的Mogi das Cruzes市和里约热内卢州的Valen ç a市。根据客户的规格，其产品组合还包括标准或定制格式的板材、狭缝线圈、断面、管子和屋面产品。Prada Distribui çã o加工我们制造的全系列产品，每年为多个行业的4,000名客户提供服务，包括民用建筑、汽车和家电。
2021年，我们收购了Metalgr á fica Igua ç u S.A.，该公司为国内和国际金属食品包装市场生产钢罐。Metalgr á fica Igua ç u S.A.的业务还包括制造、商业化、出口和进口一般的容器和包装，无论是否金属，以及金属板、钢铁或塑料产品的原材料和投入、设备和一般的电子元件。此次收购代表了我们扩大封装部门产能的战略性一步。
Lusosider A ç os Planos，S.A。
Lusosider是一家位于葡萄牙里斯本附近Seixal的扁钢加工设施。Lusosider年产能约10.5万吨热轧酸洗油卷、3.6万吨冷轧钢材和27.6万吨镀锌钢材。其主要客户包括制管行业的服务中心和生产企业。
Gramperfil
Gramperfil酒店位于葡萄牙中部的庞巴尔，位于里斯本以北约175公里处。生产石膏石膏板系统用金属型材，年产能约3万吨。Gramperfil服务于国内和国际市场，在法国、北非和讲葡萄牙语的非洲国家拥有强大的影响力。
加瓦克洛
Galvacolor是一家总部位于西班牙的扁钢产品生产商，位于巴达霍斯省赫雷兹德洛斯卡瓦列罗斯。公司装机年产能约30万吨，其中酸洗上油钢5万吨，冷轧5万吨，镀锌钢20万吨，具备预涂、预涂能力。
CSN Distribui çã o
CSN Distribui çã o有一个服务中心，位于巴伊亚州的Cama ç ari市，支持巴西东北部和北部地区的销售。该公司还在南里奥格兰德州的卡诺阿斯市设有配送中心，以支持巴西南部地区的销售。
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SWT长钢轧机
2012年2月，我们在德国收购了SWT，这标志着我们进入了长材市场。SWT专业生产型材，包括IPE（欧洲I梁）和HE（欧洲宽翼缘梁）截面、槽道和UPE（带平行翼缘的槽道）截面和钢枕。SWT总共根据不同的德国和国际标准生产了200多种断面。SWT拥有28公里的内部铁路系统，以及确保废钢供应和成品交付的物流基础设施。SWT服务的主要市场包括德国以及包括波兰和捷克共和国在内的邻国的非住宅建筑、设备行业以及工程和运输。下表列出截至2025年12月31日SWT的产能：
| 吨/年 |
运行中的设备 |
|
| 流程： | ||
| EAF –电弧炉 | 1,100,000 | 1炉 |
| 钢包炉 | 1,100,000 | 1炉 |
| 成品： | ||
| 剖面磨 | 1,000,000 | 1台磨机 |
Volta Redonda长钢厂
我们生产长钢产品的Volta Redonda工厂包括一座50吨电弧炼钢炉、50吨钢包炉、钢坯连铸机以及一座线材和钢筋热轧机。该工厂投入运营，产量逐年增加，为巴西市场提供了用于民用建筑和高质量拉丝和冷镦应用的产品。除了我们的运营性能改进外，我们正在开发和谈判某些设备改进，我们预计这些改进将提供383kt/年的钢坯和450kt/年的层压板的名义产能。
炼钢店
设计年产20万吨，该机组主要由1台50吨超高压、交流电弧炉、1台50吨钢包炉、1台三股连铸坯连铸机、移动设备和起重机、供电、配电设施及辅助设备组成。
轧机
设计年产50万吨，该机组有步行梁加热炉1台，或称RHF、四架开花机、250吨热剪机、六架粗轧机、六架中间轧机、六架预精轧机、内水冷却、双长飞剪、步进冷却床、500吨冷剪机、转检机、打捆机、钢丝精轧机前水冷段、10架高速钢丝精轧机、钢丝精轧机后水冷段、铺头、散卷冷却线、重整装置、打捆机、汽提机和盘管搬运装置。
生产产出
扁钢
下表列出了巴西和我们的粗钢年度总产量，以及所示期间归属于我们的巴西产量百分比：
| 巴西 |
CSN |
CSN占巴西% |
|
| 2023 | 31.9 | 2.9 | 9.1% |
| 2024 | 33.7 | 3.1 | 9.2% |
| 2025 | 33.4 | 2.9 | 8.7% |
_____________
资料来源：巴西钢铁协会（Instituto A ç o Brasil）。
下表列出了我们选定的所示期间的运营统计数据：
| 2023 |
2024 |
2025 |
|
| (以百万吨计) | |||
| 制作： | |||
| 钢水 | 3.0 | 3.2 | 3.0 |
| 粗钢 | 2.9 | 3.1 | 2.9 |
| 热轧板卷和薄板 | 3.3 | 3.6 | 3.0 |
| 冷轧板卷和薄板 | 2.0 | 2.1 | 2.0 |
| 镀锌产品 | 1.3 | 1.4 | 1.3 |
| 锡厂产品 | 0.3 | 0.3 | 0.3 |
| 30 |
长钢
下表列出了我司Volta Redonda长材钢厂的生产产量：
| 2023 |
2024 |
2025 |
|
| （千吨） | |||
| 钢坯（粗钢） | 207 | 211 | 231 |
| 长材（成品） | 210 | 239 | 239 |
下表列出SWT在指定年份的产量：
| 2023 |
2024 |
2025 |
|
| 制作： | |||
| 梁坯（粗钢） | 764 | 827 | 755 |
| 长材（成品） | 720 | 764 | 685 |
原材料和供应商
扁钢
我们在综合钢厂使用的主要原材料包括铁矿石、煤炭（我们用来制造焦炭）、焦炭、石灰石、白云石、铝、锡和锌。此外，我们的生产作业消耗水、天然气、能源、柴油、辅助材料等。
铁矿
我们能够从位于米纳斯吉拉斯州的Casa de Pedra和Engenho矿山获得我们的大部分铁矿石需求。我们从第三方购买的唯一铁矿石产品是球团矿。欲了解更多信息，请参阅“——我们的采矿部分。”
煤炭
2025年，我国炼铁用碳基原料消费总量，包括冶金煤和石油焦，共计111万吨。冶金用煤包括炼焦煤和粉煤喷吹煤，即喷吹煤，以粉状形式注入高炉以减少焦炭消耗。为了优化生产成本和原材料采购，在2025年，我们将国内石油焦（即石油焦）整合到我们的运营中，将其作为炼焦混合物中的添加剂和注入材料。
PCI系统2025年共利用喷射料0.43万吨。PCI材料原产国为俄罗斯（51.2%）、澳大利亚（32.0%）、哥伦比亚（14.7%）、巴西（2.2%来自国内石油焦）。
2025年我们工厂消耗的焦煤和混炼组分的原产国为：美国（76.8%）、澳大利亚（14.4%）、巴西（7.6%来自国内石油焦）、俄罗斯（1.2%）。
焦炭
2025年，除了我们生产的约40.98万吨焦炭外，我们还消耗了从中国、印度尼西亚和哥伦比亚的第三方采购的90.4万吨焦炭，与2024年的消费量相比下降了15.8%。
石灰岩和白云岩
我们位于米纳斯吉拉斯州Arcos市的Bocaina矿自20世纪70年代初以来一直向我们位于Volta Redonda的Presidente Vargas Steelworks供应石灰石（碳酸钙）和白云石（白云质石灰石）。这些产品用于烧结和煅烧过程。石灰石用于生产各种产品，包括熟料和水泥。
Bocaina矿2025年用于我们钢铁厂的石灰石和白云石年产量约为130万吨。
从石灰石和白云石获得的主要产品转移到我司在沃尔塔雷东达钢厂有：
| · | 石灰石和白云石煅烧：它们的粒度在32至76毫米之间，用于Volta Redonda的石灰厂生产钙质和白云质石灰，进一步用于炼钢工艺和烧结。在钢铁厂，石灰被用于液渣的化学控制，以保存转炉的耐火材料，并帮助稳定钢铁制造过程中发生的化学反应。在烧结过程中，石灰的目的是提高这一工艺的性能和所生产的烧结矿的最终质量。 |
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| · | 烧结用石灰石、白云石粉矿：用于我钢厂“烧结矿”生产。烧结过程与细矿、固体燃料和助熔剂混合加热，产生高反应性的造粒炉料。烧结矿用于高炉，是生产生铁的主要铁源。 |
Bocaina矿还负责为Arcos的水泥和农业石灰石制造供应石灰石。
铝、锌和锡
铝主要用于炼钢。锌和锡是生产某些价值较高的钢铁产品所使用的重要原材料，例如镀锌和镀锡板。我们通常从第三方国内供应商采购铝和锡，从第三方国内和国际供应商采购锌。我们从子公司ERSA购买部分锡。我们分别维持Presidente Vargas SteelWorks约31天、20天和16天的锡、铝和锌库存。
辅助材料
在我们的钢铁生产中，我们每年消耗大量的备件、耐火砖和润滑油，我们一般从国内供应商那里采购。
我们还在总统巴尔加斯钢铁厂消耗大量的氧气、氮气、氢气、氩和其他气体。这些气体由第三方根据长期合同从位于Presidente Vargas钢铁厂现场的天然气生产设施供应。
2025年，我们在Presidente Vargas钢铁厂现场使用了60万吨氧气。
水
我们在钢铁生产中需要大量的水。水作为溶剂、催化剂和清洗剂。它还用于冷却、搬运废物、帮助产生和分配热量和电力以及稀释液体。我们的水源是Para í ba do Sul河，它贯穿Volta Redonda市。炼钢过程中超过94.5%的水被循环使用，经过仔细处理后，余额被送回Para í ba do Sul河。自2003年3月以来，巴西政府对我们使用南帕拉伊巴河的水征收年度税，基于年费，2025年约为350万雷亚尔。
天然气
天然气市场与能源市场密切相关，我们同时消耗天然气和电能，主要是在我们的热连轧厂。随着Presidente Vargas Steelworks过渡到自由天然气市场，我们保持了多样化的天然气供应商组合。我们与每个供应商签订了主销售协议，其中概述了我们运营的一般特征，包括天然气调度、供应指标和法律影响。主销售协议加快了各方之间的交易，因为仅有商业特征有待商定。2025年，总统巴尔加斯钢铁厂消耗了3.744亿立方米天然气。
柴油
我们与Vibra Energia S.A.（Vibra）和Ipiranga Produtos de Petroleo S.A.（Ipiranga）保持协议，以接收柴油供应我们在米纳斯吉拉斯州采矿工厂的设备，这些工厂提供我们在Volta Redonda钢铁厂使用的铁矿石、白云石和石灰石。
2025年，我们的柴油消费量为93415千升，用于生产3370万吨铁矿石，为此我们支付了3.756亿雷亚尔。有关详细信息，请参阅“第3项。关键信息–– 3D。风险因素——与美国和我们经营所在行业相关的风险——我们面临大宗商品价格大幅变化的风险，包括石油价格，这将显著影响我们的投入品价格和产品价格，并可能对我们产生不利影响。”
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长钢– SWT
我们长材生产中使用的主要原材料是废钢。此外，我们需要电能、天然和技术气体以及铁合金、石灰、白云石和发泡煤等辅助材料。
废品
我们2025年的废钢消费量为85万吨，而2024年为92万吨。2025年和2024年，废钢占我们生产成本的比例分别约为59%和63%。废钢价格较2024年下降13.1%，生产成本下降3.3%。我们能够从我们的生产设施附近250公里范围内获得大约70%的废料需求。
铁合金、石灰和泡沫煤
因为我们不拥有任何铁合金、石灰或发泡煤的来源，我们必须从第三方贸易商那里购买这些原材料，其中大部分位于欧洲，并从世界各地的生产商那里采购这些原材料。
劳斯莱斯
我们在长钢轧钢厂消费不同类型的轧辊，通常是来自德国、意大利、斯洛文尼亚和中国的铸辊。
石墨电极
在熔炼车间，也就是电弧炉，我们用的是直径750mm的石墨电极。在钢包炉中，我们使用直径为400mm的电极。我们从欧洲、日本和中国采购这些电极。
其他原材料
我们生产长钢还需要使用电极、轧辊、耐火材料和材料进行包装和备件，这些大多从国内供应商采购。
水
长时间的钢铁生产过程中需要大量的水。我们的水源是Saale河，位于距离德国工厂五公里的地方。我们用自己的水站，通过管道把水抽到厂里。
电能及天然气
长钢的生产也需要大量的电能和天然气，为此我们维持供应合同。2025年，我们的电能消耗总量约为402GWh，天然气消耗总量为380GWh，而2024年分别为444GWh和407GWh。这一下降主要是由于长钢产量下降，从2024年的838,582吨下降到2025年的770,114吨。
2025年，SWT的电力供应价格比2024年高出4%，而天然气价格比2024年高出49%。两者都明显高于能源危机前的水平，这始于俄罗斯和乌克兰之间的冲突。尽管存在这些条件，SWT在2025年底的天然气价格仅比预算数字高出2.5%，电价比预算金额低4.5%。
供应商
我们的运营或盈利能力不依赖任何单一供应商。我们保持着多元化的供应商基础，这使我们能够在不对我们的运营造成实质性干扰的情况下更换单个供应商。
有关原材料和能源供应相关风险的信息，请参见“第3项。关键信息— 3D。风险因素——与美国和我们经营所在行业相关的风险——钢铁生产所需的原材料和能源，特别是煤炭、焦炭和天然气的供应减少或价格上涨，可能会对我们产生不利影响。”
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扁钢
我们在巴西和国外获得我们的投入。铝、锌、锡、备件、耐火砖、润滑油、氧气、氮气、氢气和氩是我们在巴西获得的主要投入。煤炭和焦炭是我们在国外获取的投入品。
在2023、2024和2025年，我们分别消耗了387,722吨、650,556吨和228,315吨的第三方板坯。2025年消费量较2024年下降64.9%，较2023年下降41.1%，主要原因是库存水平较高。
长钢– SWT
我们在全球范围内获得生产我们的长材产品所需的投入。
我们的采矿部门
我们的采矿活动是巴西最大的采矿活动之一，主要是由勘探我们的铁矿石储量推动的。我们主要在亚洲、欧洲和巴西销售我们的铁矿石产品，销售和营销来自巴西和奥地利。有关我们采矿部分的更多信息，请参阅“— 4A。公司历史与发展—综合—矿业。”
以下是截至2025年12月31日我们的材料采矿资产概览：
| 材料采矿属性 |
|||||||||
| 采矿作业名称 |
采矿作业地点 |
所有权权益的类型和金额 |
接线员 |
表面 |
采矿作业阶段 |
许可证 |
许可的关键条件 |
矿山类型/材料 |
选矿厂等装置 |
| (%) | （哈） | ||||||||
| 佩德拉之家 | 孔戈尼亚斯，名爵 | 69.01 | CSN Minera çã o | 2,516 | 生产 | 有 | 环评(1)和其他 | 露天矿/铁矿 | 采矿设施和Pires |
| Engenho | 孔戈尼亚斯，名爵 | 69.01 | CSN Minera çã o | 344 | 生产 | 有 | 环评(1)和其他 | 露天矿/铁矿 | 采矿设施和Pires |
_____________
| (1) | 环境影响评估–环评。许可证或执照已获得、正在更新或正在按照现行规定办理。 |
以下是截至2025年12月31日我们的非物质采矿资产的概览：
| 非材料采矿属性 |
|||||||||
| 采矿作业名称 |
采矿作业地点 |
所有权权益的类型和金额 |
接线员 |
表面 |
采矿作业阶段 |
许可证 |
许可的关键条件 |
矿山类型/材料 |
选矿厂等装置 |
| (%) | （哈） | ||||||||
| 费尔南迪尼奥 | 名爵Itabirito | 100 | Minerios Nacional | 147.0 | 停用 | 有 | – | 露天矿/铁矿 | – |
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| (1) | 保障各自储量的关键许可是：矿产特许权；环境许可；财产使用权。 |
以下表格列出各个别物业在指明年份的生产资料：
| 材料采矿属性 |
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| 采矿作业名称 |
采矿作业地点 |
选矿厂等装置 |
骨料产量2023（*1000) |
骨料生产2024（*1000) |
骨料生产2025（*1000) |
| 佩德拉之家 | 孔戈尼亚斯，名爵 | 采矿设施和Pires | 33,400 | 40,290 | 40,370 |
| Engenho | 孔戈尼亚斯，名爵 | 采矿设施和Pires | 1,600 | 1,260 | 4,511 |
| 34 |
| 非材料采矿属性 |
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| 采矿作业名称 |
采矿作业地点 |
选矿厂等装置 |
骨料产量2023 |
2024年骨料产量 |
骨料生产2025 |
| （吨） | （吨） | （吨） | |||
| 费尔南迪尼奥 | 名爵Itabirito | 费尔南迪纽矿 | – | – | – |
铁矿石开采属性
我们的铁矿石业务由我们的子公司CSN Minera çã o在米纳斯吉拉斯州开展，在称为Iron Quadrangle的区域内。Casa de Pedra矿、Engenho矿和Fernandinho矿是我们的露天矿。Casa de Pedra矿和Engenho矿属于同一个采矿综合体，运行各自的运输和航运能力。该采矿综合体包括Casa de Pedra中央工厂和Pires选矿厂。目前停用的Fernandinho矿位于巴西北部，在2015年之前一直处于活动状态时，它也运行了自己的运输和航运能力。
为了补充其铁矿石开采资产，CSN Minera çã o经营TECAR，这是一个位于里约热内卢州Itagua í市的Itagua í港的固体散货码头。该终点站通过MRS的铁路网络与CSN Minera çã o的矿山和位于里约热内卢Volta Redonda市的Presidente Vargas SteelWorks相连。
以下地图概述了我们的铁矿石运营情况：
我们的铁矿石资产包括Casa de Pedra和Engenho（均为材料资产）和Fernandinho（非材料资产），详情如下：
Casa de Pedra Mine – Congonhas，MG
Casa de Pedra矿是我们主要的铁矿石矿。它位于米纳斯吉拉斯州首府贝洛奥里藏特以南80公里的孔戈纳斯市。其采矿特许权没有到期日期，占地2516公顷。Casa de Pedra处于全面生产阶段。
Casa de Pedra矿山拥有当前运营所需的所有许可，与其计划扩产相关的授权程序正在按计划进行。相关设施，如废物堆和尾矿坝，也符合适用的立法。
Casa de Pedra矿属于露天开采，矿种为高品位赤铁矿矿种（铁品位约64%），混入大量的钛铁矿矿种（铁品位约30-60 %）。矿点以带状铁层为代表，从低品位（~Fe @30%）到中/高品位类型（~Fe @60%）不等，以及超源/低源赤铁矿（Fe @64%），均从新鲜到硬料类型不等。一些类型的矿化覆盖物也被混合来喂植物。由于无数地质事件造成了综合品位可变性情景，地质框架十分复杂。为此，测绘和钻探工作始终得到加强，是Casa de Pedra矿的工作重点之一。
| 35 |
Casa de Pedra中央工厂采用天然高品位运行的矿山，选矿过程包括破碎、筛选和浮选。Casa de Pedra中央工厂生产块矿、烧结矿饲料和球团饲料。Pires选矿厂在干法选矿过程中以中低品位进料。
Casa de Pedra矿的所有产品都由MRS的铁路运输，该铁路将铁矿石运送到里约热内卢州的Itagua í海运码头。
Engenho Mine – Congonhas，MG
Engenho矿山占地344公顷，自2012年以来一直被整合到Casa de Pedra采矿综合体中。Engenho矿山生产不断与Casa de Pedra矿山生产混合，遵循相同的工艺路线。
以下地图详细展示了Casa de Pedra矿山和Engenho矿山位置：
Fernandinho Mine – Itabirito，MG
Fernandinho矿山占地147公顷，自2012年以来一直整合在Casa de Pedra采矿综合体中。作为内部战略决策的一部分，Fernandinho矿的运营在2015年被停用。未来将进行更多的地质、钻探和资源研究和估算，以更新矿产资源转换为矿产储量。
以下地图详细展示了Fernandinho矿山及其相关设施：
| 36 |
除了上述详述的采矿资产外，CSN Minera çã o在我们采矿业务的周边地区开展初步勘探活动。
我们的采矿工厂
卡萨德佩德拉工厂
Casa de Pedra设施位于米纳斯吉拉斯州的Congonhas市。Casa de Pedra矿距离Presidente Vargas钢铁厂350公里，向我们的钢厂供应铁矿石产品，并通过Itagua í港出口。Casa de Pedra的设备车队和处理设施已安装的矿山年产能分别约为1.2亿吨和4000万吨。
Pires和Fernandinho选矿厂
Pires选矿厂是干式选矿厂，接收来自Engenho矿和Casa de Pedra矿的材料并产生最终产品，如块矿和烧结矿饲料。
Fernandinho选矿厂从储存的尾矿堆中接收材料，该厂位于米纳斯吉拉斯州Rio Acima市，作为最终产品生产烧结矿饲料和粉矿。
下表列出了最近三年我们各矿山的铁矿石生产量：
| 生产(1) |
|||
| 2023 |
2024 |
2025 |
|
| 佩德拉之家(2)（公吨） | 19.75 | 22.63 | 22.65 |
| 等级(3)(%) | 61.6% | 61.9% | 61.0% |
| 皮雷斯(2)（公吨） | 8.49 | 9.39 | 10.51 |
| 等级（%） | 55.2% | 53.1% | 53.7 |
| 费尔南迪尼奥(2)（公吨） | 0.61 | 0.41 | 0.53 |
| 等级（%） | 63.7% | 62.0% | 61.9% |
_____________
| (1) | CSN Minera çã o除自身生产外，还向第三方采购铁矿石。2023、2024和2025年第三方采购量分别为1430万吨、990万吨和1240万吨。 |
| (2) | 生产信息考虑100%的矿山。 |
| (3) | 品位是指存在于矿石或任何其他主体材料中的金属或矿物的比例。 |
下表列出了我们在所述期间的综合销售额：
| 2023 |
2024 |
2025 |
|
| 合并销售额（公吨） | 37.67 | 38.51 | 41.82 |
我们的铁矿矿产资源和矿产储量
下表列出了我们的铁矿石资源和储量汇总，更新至2025年12月31日，考虑到我们在每个物业的所有权权益：
| 实测矿产资源 |
指示矿产资源 |
实测+指示矿产资源 |
推断矿产资源 |
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| 金额 |
成绩/素质 |
金额 |
成绩/素质 |
金额 |
成绩/素质 |
金额 |
成绩/素质 |
|
| （百万吨） | （% Fe） | （百万吨） | （% Fe） | （百万吨） | （% Fe） | （百万吨） | （% Fe） | |
| 铁矿石: | ||||||||
| 卡萨德佩德拉矿 | 105 | 39.8 | 969 | 37.6 | 1,074 | 37.8 | 1,180 | 37.1 |
| Engenho矿 | 151 | 40.2 | 37 | 46.9 | 188 | 41.5 | 10 | 43.5 |
| 费尔南迪纽矿 | 42 | 39.8 | 49 | 39.2 | 92 | 39.5 | 50 | 39 |
_____________
2025年12月更新。
下表列出了截至2025年12月31日我们在Casa de Pedra和Engenho矿山的探明、概略和总矿产储量：
| 探明矿产储量 |
可能的矿产储量 |
矿产总储量 |
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| 金额 |
成绩/素质 |
金额 |
成绩/素质 |
金额 |
成绩/素质 |
|
| （百万吨） | （% Fe） | （百万吨） | （% Fe） | （百万吨） | （% Fe） | |
| 铁矿石: | ||||||
| 卡萨德佩德拉矿 | 37.0 | 37.9 | 1,143.4 | 40.8 | 1,180.4 | 40.7 |
| Engenho矿 | 6.3 | 38.6 | 144.8 | 41.5 | 151.1 | 41.4 |
_____________
*我们考虑平均价格为每吨95美元进行经济分析。2025年12月更新。
| 37 |
Casa de Pedra矿和Engenho矿是磨机原料（Run of Mine – ROM），矿产储量的参照点是交付给加工设施的矿石。下表列出了Casa de Pedra矿和Engenho矿储量矿坑优化参数：
| 参数 |
基地 |
价值 |
| 价格 | 美元/吨产品 | 78.82 |
| 废物开采成本 | 美元/吨开采 | 0.99 |
| 矿石开采成本 | 美元/吨开采 | 1.88 |
| 整体稀释 | % | 5% |
| 整体矿业复苏 | % | 95% |
| 整体开采成本 | 美元/吨开采 | 1.57 |
| PC/OS处理成本 | 美元/吨 | 3.86 |
| P15易碎矿工艺成本 | 美元/吨 | 5.32 |
| P15硬矿工艺成本 | 美元/吨 | 6.17 |
| 额外下游成本 | 美元/吨产品 | 49.49 |
| 整体加工成本 | 美元/吨开采 | 5.45 |
| PC/OS批量回收 | % | 82.40% |
| P15质量回收 | % | 43.80% |
| 整体大规模复苏 | % | 52.80% |
| 整体经济cog | % | 22.40% |
_____________
| 注意事项： |
PC/OS的冶金回收或批量回收= 82.40%
P15的冶金回收率或质量回收率= 43.80%整体冶金回收率或质量回收率= 52.60%
边界品位：22.40%
考虑到截至2023年12月31日我们的所有权权益为79.8%，截至2024年12月31日为69.01%，截至2025年12月31日为69.01%，下表列出了与Casa de Pedra矿和Engenho矿在2023、2024和2025年各年的矿产资源（不包括储量）消耗情况的对账：
| 截至2023年12月31日 |
2024年耗竭 |
2024年净差 |
截至 |
2025年耗竭 |
2025年净差 |
截至 |
|
| （百万吨） | |||||||
| 矿产资源 | 2,901 | (419) | (14.44)% | 2,482 | 29 | 1.16% | 2,452 |
_____________
注：本表所列数字经四舍五入调整。因此，显示为总数的数字可能不代表其前面数字的算术总和。
考虑到截至2023年12月31日我们的所有权权益为79.8%，截至2024年12月31日为69.01%，截至2025年12月31日为69.01%，下表列出了与2023年、2024年和2025年各年Casa de Pedra矿和Engenho矿的矿产储量消耗的对账：
| 截至2023年12月31日 |
2024年耗竭 |
2024年净差 |
截至 |
2025年耗竭 |
2025年净差 |
截至 |
|
| （百万吨） | |||||||
| 矿产储量 | 1,606 | (219) | (15.26)% | 1,389 | 29 | 2.2% | 1,360 |
_____________
注：本表所列数字经四舍五入调整。因此，显示为总数的数字可能不代表其前面数字的算术总和。
矿产资源和矿产储量估算内部控制
我们致力于在我们的矿产资源和矿产储量估算中应用最佳实践。我们负责这些估算的团队与全球机构、组织和大学合作，维护更新的估算流程，并记录和应用这些流程。我们对矿产资源和矿产储量估算的内部控制包括以下内容：
| · | 更新了日常活动的操作程序，其中包括： |
| o | 地质填图； |
| o | 对钻孔项圈进行检查的协调； |
| o | 井下勘测规程； |
| o | 核心棚活动；和 |
| o | 包含项圈、调查和化验档案的数据库管理系统； |
| 38 |
| · | 使用金刚石钻芯以适当和令人满意的方法进行地质测井、结构测量和冶金测试的钻探； |
| · | 使用内部地质学家现场进行测井；以及 |
| · | 对所有钻芯进行采样，并由内部地质学家监督或直接进行。 |
在质量控制和质量保证实践方面，我们定期检查分析和样品制备实验室，我们使用五个认证的标准材料、空白和实验室副本，它们都以适当的频率插入到一级和二级实验室。此外，我们定期使用水浸法或“沙瓶”法检查比重测定。
我们使用分类为一系列岩性代码的域来解释我们的地质模型，这些域基于我们的矿山规划和选矿部门直接使用的颗粒（块和细粉）和化学阈值的组合。
关于我们的矿产储量估算，我们验证了以下可能影响我们估算的因素，我们根据这些因素不断更新和完善我们的估算：
| · | 结构性因素 |
| o | 矿产资源投入参数； |
| o | 坑的设计和阻力； |
| o | 岩土模型； |
| o | 水文地质因素； |
| o | 土地表面性质； |
| o | 矿业权许可证； |
| o | 环境许可； |
| o | 用水权； |
| o | 经营的监管许可和授权； |
| o | 物理限制，例如： |
| § | 地质模型边界； |
| § | 第三方领域； |
| § | 文化保护场所； |
| § | 受保护的储备；和 |
| § | 加工厂和设施。 |
| · | 矿山运营因素 |
| o | 采矿回收假设； |
| o | 产率假设； |
| o | 采用的装载和运输车队；以及 |
| o | 稀释和采矿回收假设。 |
| · | 工厂运营因素 |
| o | 直接影响以各自质量生产精矿的体积的批量回收； |
| o | 影响工厂性能和产品质量的矿物工艺变更和工厂改造；以及 |
| o | 矿物表征的潜在升级可能会改变加工厂的性能。 |
| · | 其他因素 |
| o | 历年产品价格变化； |
| 39 |
| o | 与采矿、加工、间接费用和物流相关的特许权使用费和成本；以及 |
| o | 税收和汇率方面的考虑。 |
我们使用我们目前可获得的矿产资源和矿产储量估算信息，这些估算可能不代表未来的实际产量。我们无法保证我们的估计不会改变，或者我们将能够提取我们所有的资源和储量并将其转化为产量。有关更多信息，请参见“第3项。关键信息— 3D。风险因素——与我们和我们经营所在行业相关的风险——我们的矿产储量和矿山寿命可能被证明是不准确的，市场价格波动和成本变化可能会使某些矿石储量对开采不经济，随着我们的储量耗尽，我们可能会随着时间的推移面临不断上升的开采成本或投资要求。”
水坝
作为利用能够堆放矿石生产过程中产生的尾矿的技术的先驱，CSN Minera çã o的生产大多独立于尾矿坝。在为提高可靠性、处置和干法堆放进行了重大投资之后，CSN Minera çã o的大部分尾矿都经过了干法过滤过程，并在专用区域堆放。这一举措导致了这一技术方面的专门知识，在不使用尾矿坝的情况下实现了当前的生产和可持续增长。
除了我们关注产品质量和具有竞争力的成本外，我们运营的环境影响是我们的优先事项之一。我们是巴西的先驱，致力于在我们的运营中消除尾矿坝的使用。CSN Minera çã o尾矿过滤厂的全面实施，让我们在2020年1月实现了这一独立，对我们生产过程中产生的大部分尾矿进行过滤和干式堆放。
下表列出了截至本年度报告日期我们运营的水坝的某些信息：
| 大坝/堤坝名称 | 公司/企业家 | 主要用途 | 物质 | 高度（m） | 容量（m φ） | 施工方法 | 上次认证 | 风险 | 影响 | 现状 |
| 佩德拉之家 | CSN Minera çã o | 采矿尾矿围堵 | 铁矿 | 79,7 | 65.374.575 | 下游 | 9月25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| B4 | CSN Minera çã o | 采矿尾矿围堵 | 铁矿 | 17.00 | 13.001.821 | 上游 | 9月25日 | 低 | 高 | 去盐化下 |
| B5 | 在相关监管部门进行去特色化和注销登记 | |||||||||
| Batateiro de Baixo Dike | 在相关监管部门进行去特色化和注销登记 | |||||||||
| 皮尔哈达维拉二世堤防 | 在相关监管部门进行去特色化和注销登记 | |||||||||
| Bichento IIIA堤防 | CSN Minera çã o | 采矿沉积物围堵 | 碎石 | 19.38 | 249.369 | 单阶段 | 9月25日 | 低 | 中 | 活跃 |
| Esmeril IV Dike | CSN Minera çã o | 采矿沉积物围堵 | 碎石 | 41.44 | 773.697 | 单阶段 | 9月25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| 拉加托大坝 | 去特色化工程已完成，已向相关监管部门申请注销登记 | |||||||||
| Po ç o Fundo大坝 | 在相关监管部门进行去特色化和注销登记 | |||||||||
| 辅助杜比吉亚大坝 | 在相关监管部门进行去特色化和注销登记 | |||||||||
| B2大坝 | Min é rios Nacional | 采矿尾矿围堵 | 铁矿 | 41 | 2.616.466 | 上游 | 9月25日 | 低 | 高 | 不活动 |
| B2附属水坝 | 去特色化工程已完成，已向相关监管部门申请注销登记 | |||||||||
| Engenho Dike | 在相关监管部门进行去特色化和注销登记 | |||||||||
| 维吉亚水坝 | 去细菌化工程已完成，结构已被FEAM注销登记，并保持在ANM的被动监测下 | |||||||||
| Ecol ó gica 1大坝 | Min é rios Nacional | 采矿沉积物围堵 | 碎石 | 18,5 | 311.358 | 下游 | 9月25日 | 低 | 中 | 活跃 |
| Ecol ó gica 2大坝 | 在相关监管部门进行去特色化和注销登记 | |||||||||
| B1-á gua Preta | 在相关监管部门进行去特色化和注销登记 | |||||||||
| B2-á gua Preta | 在相关监管部门进行去特色化和注销登记 | |||||||||
| B2大坝 | CSN Cimentos Brasil S/A | 储水和取水 | 白云质石灰岩 | 11.00 | 544.367 | 中心线 | 9月25日 | 低 | 高 | 去盐化下 |
| B3大坝 | CSN Cimentos Brasil S/A | 石灰石围堵 | 石灰岩 | 11.00 | 900.000 | 单阶段 | 9月25日 | 低 | 高 | 去盐化下 |
| PIT-01 | 在相关监管部门进行去特色化和注销登记 | |||||||||
| Taboquinha 01-克伦特 | Estanho de Rond ô nia | 采矿尾矿围堵 | 含锡冲积层 | 18.00 | 2.941.251 | 上游 | 9月25日 | 低 | 中 | 大坝已脱盐，正在积极监测中 |
| Taboquinha 02-Serra Azul | Estanho de Rond ô nia | 采矿尾矿围堵 | 含锡冲积层 | 19.00 | 1.983.201 | 上游 | 9月25日 | 中 | 中 | 大坝已脱盐，正在积极监测中 |
| 塔博奎尼亚03 | Estanho de Rond ô nia | 采矿尾矿围堵 | 含锡冲积层 | 9.00 | 1.708.100 | 单阶段 | 9月25日 | 中 | 中 | 去盐化下 |
| 塔博奎尼亚04 | Estanho de Rond ô nia | 采矿尾矿围堵 | 含锡冲积层 | 16.00 | 2.253.100 | 单阶段 | 9月25日 | 低 | 中 | 去盐化下 |
| 40 |
| 大坝/堤坝名称 | 公司/企业家 | 主要用途 | 物质 | 高度（m） | 容量（m φ） | 施工方法 | 上次认证 | 风险 | 影响 | 现状 |
| 伊加拉帕瓦 | Alian ç a Gera çã o de Energia S.A。 | 水电 | 水 | 49.90 | 241.840.000 | 压实土体，上游有抛石保护，下游有草覆盖 | 7月25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| IT á（大坝）（1） | Engie Brasil | 水电 | 水 | 125.00 | 5.100.000.000 | 混凝土面堆石 | 9月25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| IT á（堤1）（1） | Engie Brasil | 水电 | 水 | 22.00 | 具有上下游抛石保护的压实土 | 9月25日 | ||||
| IT á（堤2）（1） | Engie Brasil | 水电 | 水 | 22.00 | 具有上下游抛石保护的压实土 | 9月25日 | ||||
| IT á（堤防3）（1） | Engie Brasil | 水电 | 水 | 29.00 | 具有上下游抛石保护的压实土 | 9月25日 | ||||
| 布朗 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 20,7 | 50.000.000 | 紫罗兰混凝土 | 1月-25日 | 中 | 高 | 活跃 |
| 卡那斯特拉 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 25,4 | 242.000 | 支柱/钢筋混凝土 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| Capigui I（Regulariza çã o） | 中东欧-G | 水电 | 水 | 20,5 | 42.058.000 | 常规混凝土 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| Capigui II（辅助） | 中东欧-G | 水电 | 水 | 6,1 | 10.000 | 带木材朝向的门柱。 | 1月-25日 | 低 | 低 | 脱盐（水库已清空，木面已拆除，但扶壁尚未拆除；内部正在讨论大坝是否真的会退役 |
| Capigui III（Capta çã o） | 中东欧-G | 水电 | 水 | 5,2 | 30.000 | 常规混凝土 | 1月-25日 | 中 | 低 | 活跃 |
| 迪维萨 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 27,5 | 16.240.000 | 常规混凝土 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| 欧内斯蒂娜 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 22,69 | 258.350.000 | 岩石填充物 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| 欧内斯蒂纳堤防1 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 5 | - | 均质填土 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| 欧内斯蒂纳堤防2 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 5 | - | 均质填土 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| 福基利亚 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 6,5 | 48.000 | 石砌 | 1月-25日 | 低 | 低 | 活跃 |
| 瓜里塔 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 8,75 | 60.000 | 紫罗兰混凝土 | 1月-25日 | 中 | 低 | 活跃 |
| 赫瓦尔 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 11,85 | 153.000 | 支柱/钢筋混凝土 | 1月-25日 | 中 | 低 | 活跃 |
| 伊朱伊津霍 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 6,9 | 56.000 | 紫罗兰混凝土 | 1月-25日 | 低 | 低 | 活跃 |
| Ita ú ba | 中东欧-G | 水电 | 水 | 97 | 620.000.000 | 土石堆 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| Ita ú ba-Vertedouro | 中东欧-G | 水电 | 水 | 28,1 | - | 常规混凝土 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| IVA í | 中东欧-G | 水电 | 水 | 7,1 | 38.000 | 紫罗兰混凝土 | 1月-25日 | 低 | 低 | 活跃 |
| Jo ã o Amado | 中东欧-G | 水电 | 水 | 11,5 | 10.600.000 | 紫罗兰混凝土 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| Jo ã o Amado-Dique esquerdo | 中东欧-G | 水电 | 水 | 4,5 | - | 均质填土 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| 玛雅·菲略 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 24,45 | 28.300.000 | 常规混凝土 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| 地狱之路 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 8 | 200.000 | 石砌 | 1月-25日 | 中 | 低 | 活跃 |
| Passo Real | 中东欧-G | 水电 | 水 | 58 | 3.645.000.000 | 土石堆 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| 萨尔托 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 10 | 13.970.000 | 紫罗兰混凝土 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| 圣罗莎 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 7,2 | 65.000 | 石砌 | 1月-25日 | 低 | 低 | 活跃 |
| 托卡 | 中东欧-G | 水电 | 水 | 4,5 | 10.000 | 石砌 | 1月-25日 | 低 | 低 | 活跃 |
| Quebra Queixo | CIA。Energ é tica Chapec ó-CEC | 水电 | 水 | 70 | 136.630.000 | 混凝土面堆石 | 1月-25日 | 低 | 高 | 活跃 |
| 圣安娜 | Santa Ana Energ é tica S.A。 | 水电 | 水 | 3,35 | 3.000 | 常规混凝土 | 1月-25日 | 低 | 低 | 活跃 |
| 41 |
| 大坝/堤坝名称 | 公司/企业家 | 主要用途 | 物质 | 高度（m） | 容量（m φ） | 施工方法 | 上次认证 | 风险 | 影响 | 现状 |
| 圣心2号 | 巴西中央能源有限公司。 | 水电 | 水 | 不适用（自然河流改道） | 不适用（自然河流改道） | 自然河流改道 | 1月-25日 | 不适用 | 不适用 | 活跃 |
| 巴罗佐围堵堤 | CSN Cimentos Brasil S/A | 采矿沉积物围堵 | 碎石 | 5.00 | 29.000 | 岩石填充物 | 不可用——这座大坝不需要认证。 | 低 | 低 | 正在评估取消向ANM注册的Structure |
| (1) | 大坝和堤坝（1、2和3）包括IT á Hydroelectric的水库。 |
我们不断努力改变我们的流程以减少尾矿沉积，我们继续按照时间表执行我们的计划，即截至本年度报告日期，我们的ESG和工程团队正在制定我们的非活动尾矿坝的退役或非特征化。
扩大我们的采矿能力
我们的矿业子公司CSN Minera çã o拥有处于发展后期的项目，并拥有稳健的投资计划，以资助和加速铁矿石生产。CSN Minera çã o目前的业务计划考虑将年产量和第三方采购能力从2025年的4560万吨扩大到2030年的每年超过6000万吨，假设我们能够完成所有计划的扩建项目。
CSN Minera çã o有四个在研项目将逐步开展。这些项目的估计总投资为132亿雷亚尔：
（i）Casa de Pedra中央工厂扩建项目（超细尾矿加工厂）：许可棕地扩建，以低运营成本加速颗粒饲料生产；每年增加1.0百万吨。
（ii）尾矿回收项目（Pires Dams B4 Dam和Casa de Pedra Dam尾矿加工厂）：作为我们大坝去特征化计划的一部分，通过回收储存在大坝中的超过2亿吨尾矿，进行棕地扩建以产生价值。
（iii）Itabirito加工项目（Itabirito工厂P15）：获得许可的棕地扩建项目，以已知技术和每吨具有竞争力的投资生产低杂质、高铁含量的优质颗粒饲料（包括直接还原颗粒饲料）；每年增加1650万吨。
（iv）TECAR扩建项目（港口扩建60期）：投资将航运能力从4500万吨/年扩大到6000万吨/年，以支持已有地区的采矿扩建。
此外，我们有计划在中长期进一步扩大我们的采矿产能，目前正在推进第二和第三个Itabirito工厂P15项目的权衡研究以及Casa de Pedra中央工厂的转换。
我们的水泥板块
我们的水泥部门包括七个综合水泥厂、六个粉磨和混合厂以及遍布巴西东南部、东北部和中西部的23个配送中心，分别位于里约热内卢、米纳斯吉拉斯州、圣保罗州、圣埃斯皮里图州、帕拉伊巴州、巴伊亚州和戈亚斯州。有关我们水泥板块的更多信息，请参见“— 4A。公司历史与发展—综合—水泥。”
水泥开采属性
我们拥有我们每项水泥采矿物业的100%权益，并持有每项该等物业各自的采矿及产权。
截至本年度报告日期，我们所有的水泥物业均已投入运营。保障各自储量的关键许可为：矿产特许权；环境许可；财产使用权，均于2025年12月31日生效。
以下是截至2025年12月31日我们非材料采矿资产的概览：
| 42 |
| 非材料采矿属性 |
|||||||||
| 采矿作业名称 |
采矿作业地点 |
所有权权益的类型和金额 |
接线员 |
表面 |
采矿作业阶段 |
许可证 |
许可的关键条件 |
矿山类型/材料 |
选矿厂等装置 |
| (%) | （哈） | ||||||||
| 博凯纳 | Arcos，MG | 100 | CSN Cimentos Brasil | 342.9 | 生产 | 有 | (2) | 露天矿/石灰岩、白云石 | 博凯纳采矿设施 |
| 皮廷布 | Alhandra，PB | 100 | CSN Cimentos Brasil | 746.7 | 生产 | 有 | (2) | 露天矿坑/石灰石、粘土、砂土 | Pitimbu采矿设施 |
| 卡波埃拉 格兰德 |
巴罗佐，MG | 100 | CSN Cimentos Brasil | 93.4 | 生产 | 有 | (2) | 露天矿坑/石灰石 | 卡波埃拉格兰德采矿设施 |
| Mata do Ribeir ã o | 巴罗佐，MG | 100 | CSN Cimentos Brasil | 129.7 | 生产 | 有 | (2) | 露天矿坑/石灰石 | Mata do Ribeir ã o采矿设施 |
| Fazenda Campinho | 佩德罗·莱奥波尔多，MG | 100 | CSN Cimentos Brasil | 661.4 | 生产 | 有 | (2) | 露天矿坑/石灰石 | Fazenda Campinho采矿设施 |
| 博阿维斯塔 | Montes Claros，MG | 100 | CSN Cimentos Brasil | 432.9 | 生产 | 有 | (2) | 露天矿坑/石灰石 | Boa Vista采矿设施 |
| Saudade | Cantagalo，RJ | 100 | CSN Cimentos Brasil | 514.6 | 生产 | 有 | (2) | 露天矿坑/石灰石 | Saudade采矿设施 |
| 美丽华 | Caapor ã，PB | 100 | CSN Cimentos Brasil | 983.7 | 生产 | 有 | (2) | 露天矿坑/石灰石 | Miramar采矿设施 |
_____________
| (1) | 保障各自储量的关键许可是：矿产特许权；环境许可；财产使用权。 |
以下地图展示了每个非物质水泥采矿财产的位置：
Bocaina Mine – Arcos，MG：
| 43 |
Pitimbu – Alhandra，PB：
Mata do Ribeir ã o和Capoeira Grande – Barroso，MG：
| 44 |
Fazenda Campinho – Pedro Leopoldo，MG：
Boa Vista – Montes Claros，MG：
Saudade – Cantagalo，RJ：
| 45 |
Miramar – Caapor ã，PB：
每个财产包括一个矿山：（i）Arcos – Bocaina矿山；（ii）Alhandra – Pitimbu矿山；（iii）Barroso工厂– Capoeira Grande矿山和Mata do Ribeir ã o矿山；（iv）Pedro Leopoldo工厂– Pedro Leopoldo矿山（Fazenda Campinho）；（v）Montes Claros工厂– Montes Claros采矿综合体；（vi）Cantagalo工厂– Cantagalo（Saudade矿山）；（vii）Caapor ã工厂– Caapor ã（Miramar矿山）。
水泥制品
我们提供的袋装和散装形式的水泥产品组合包括：（i）CP II（复合硅酸盐水泥）、（ii）CPIII（高炉硅酸盐水泥）和（iii）CP V ARI（高初始强度硅酸盐水泥）。我们生产这些不同类型的水泥，在成分中添加不同的元素，以及填料（碳酸钙）、矿渣和火山灰。
我们生产的水泥种类有：CP III 32、CP III-40 RS、CP II-32、CP II-40、CP II-F-40、CP II-F-40 Fibro、CP II-F 32、CP-II-F-32 SUPER、CP II-Z-32、CPV ARI、CPV ARIARI PLUS、CP ARIF ESPECIAL、CP ARIF和ECOCEM 50，在每种情况下都有袋装和散装形式。
下表列出截至2025年12月31日我们工厂的信息：
| 植物 |
地区 |
筒仓数量 |
最大容量 |
| Caapor ã | 东北 | 8 | 31,200 |
| 巴罗佐 | 东南 | 10 | 55,850 |
| 佩德罗·莱奥波尔多 | 东南 | 10 | 26,000 |
| 坎塔加洛 | 东南 | 4 | 24,000 |
| 蒙特斯·克拉罗斯 | 东南 | 6 | 34,800 |
| 科卡尔津霍 | Midwest | 2 | 8,000 |
| Vit ó ria | 东南 | 2 | 9,296 |
| 坎迪亚斯 | 东北 | 2 | 2,250 |
| Unidade Rio | 东南 | 4 | 2,400 |
| 阿尔科斯 | 东南 | 7 | 28,000 |
| 阿尔汉德拉 | 东北 | 4 | 18,000 |
| 索罗卡巴 | 东南 | 1 | – |
| 沃尔塔·雷东达 | 东南 | 4 | 30,000 |
生产流程
我们的水泥生产始于大量原材料的涌入，这些原材料包括熟料、石灰石、石膏，有时还包括水泥磨机中的矿渣。Volta Redonda、Arcos和Barroso工厂的水泥粉磨过程由立式磨机进行。磨机有一个液压滚子系统，它利用压力来研磨转盘上的材料层。在其他工厂，水泥粉磨过程由球磨机进行。这些材料被研磨成细粉，在旋转的、装有钢磨球炉料的圆柱形球磨机中。
| 46 |
以下表格列出了每个单独的物业在所示期间的生产信息：
| 采矿作业名称 |
采矿作业地点 |
选矿厂等装置 |
骨料产量2023 |
2024年骨料产量 |
骨料生产2025 |
| （吨） | （吨） | （吨） | |||
| 博凯纳 | Arcos，MG | Bocaina矿山和锡（ERSA） | 4,847,461 | 5,792,406 | 6,007,668 |
| 皮廷布 | Alhandra，PB | Pitimbu矿 | 1,373,910 | 1,782,612 | 1,586,911 |
| 卡波埃拉·格兰德 | 巴罗佐，MG | 卡波埃拉格兰德矿 | 344,952 | 475,820 | 451,270 |
| Mata do Ribeir ã o | 巴罗佐，MG | Mata do Ribeir ã o矿 | 2,059,997 | 1,810,129 | 1,985,478 |
| Fazenda Campinho | 佩德罗·莱奥波尔多，MG | Fazenda Campinho矿 | 1,551,685 | 1,778,456 | 1,853,109 |
| 博阿维斯塔 | Montes Claros，MG | 博阿维斯塔矿 | 1,052,509 | 1,042,368 | 1,042,915 |
| Saudade | Cantagalo，RJ | Saudade矿 | 941,101 | 1,082,855 | 1,082,951 |
| 美丽华 | Caapor ã，PB | 米拉马尔矿 | 1,814,471 | 1,654,651 | 1,550,954 |
我们在每个综合水泥厂生产熟料。生产熟料的主要原料是石灰石、粘土等纠偏产品，如铁矿石、铝土矿等。这些材料经过研磨，然后给药，形成所谓的“生粉”。这种生料均质化后，混合物被带到窑炉中加热到高温。由于这一程序，我们获得了熟料，这是我们水泥的基材。我们在熟料混合物中添加石膏和其他成分，这些成分被添加并输入水泥磨机，直到我们达到适合水泥产品类型的粒度。
矿渣是钢铁的副产品，在高炉中产生，储存在仓库中，通过公路运输。我们用的是天然石膏，用卡车运输，储存在仓库里。我们的某些工厂与其他钢铁厂签订了矿渣供应合同。
在我们的工厂内部，原材料是通过传送带进行的，根据预定的配方将投入物按比例放置并交付给工厂。各粉磨站接收从一体化工厂通过铁路或公路转运的熟料。
我们水泥资产的矿产储量和资源
我们的非材料水泥属性计算我们的储量和资源的参照点是在原地。
以下表格列出我们每个水泥属性的矿产储量和矿产资源，包含单独告知的测量和指示资源以及仅针对储量计算的使用寿命信息。关于质量，所采用的指导方针规定所有水泥矿山的最低CaO含量为45%。我们不为我们的非材料水泥矿报告推断资源，因为它们是地质知识较低的资源，我们认为推断资源对资产估值几乎没有实际价值，我们不需要向巴西矿业当局报告推断资源。
下表列出了截至2025年12月31日我们每一种水泥属性的测量和指示的探明储量、资源和矿山寿命。这些数字反映了我们矿山规划研究的全面更新，并纳入了我们工业运营中石灰石消费量的修订预测。因此，这些数字与我们之前的年度报告中报告的数字没有直接可比性，这些报告是基于早期的矿山规划研究。
| 阿尔汉德拉工厂 | ||
| 我的 | 资源和储备 | 石灰岩MT |
| 皮廷布 | 探明储量 | 12.2 |
| 可能的储备 | 21.6 | |
| 资源（指示） | 153.6 | |
| 矿山寿命（年）-探明+概略储量 | 19.5 | |
| Arcos工厂 | ||
| 我的 | 资源和储备 | 石灰岩MT |
| 博凯纳 | 探明储量 | 256.5 |
| 可能的储备 | 0 | |
| 资源（计量） | 312.5 | |
| 矿山寿命（年）-探明+概略储量 | 37.2 | |
| 47 |
| 巴罗佐植物 | ||
| 我的 | 资源和储备 | 石灰岩MT |
| 卡波埃拉·格兰德 | 探明储量 | 11.0 |
| 可能的储备 | 0 | |
| 资源（计量） | 16.3 | |
| Mata do Ribeir ã o | 探明储量 | 79.5 |
| 可能的储备 | 0 | |
| 资源（计量） | 8.1 | |
| 矿山寿命（年）-探明+概略储量 | 37.7 | |
| Caapor ã工厂 | ||
| 我的 | 资源和储备 | 石灰岩MT |
| 美丽华 | 探明储量 | 128.3 |
| 可能的储备 | 89.4 | |
| 资源（计量） | 10.0 | |
| 矿山寿命（年）-探明+概略储量 | 125.2 | |
| 坎塔加洛工厂 | ||
| 我的 | 资源和储备 | 石灰岩MT |
| Saudade | 探明储量 | 31.4 |
| 可能的储备 | 54.7 | |
| 资源（计量） | 22.3 | |
| 矿山寿命（年）-探明+概略储量 | 74.0 | |
| 蒙特斯·克拉罗斯工厂 | ||
| 我的 | 资源和储备 | 石灰岩MT |
| BOA Vista e Expans ã o BOA Vista | 探明储量 | 44.1 |
| 可能的储备 | 0 | |
| 资源（计量） | 12.7 | |
| 矿山寿命（年）-探明+概略储量 | 31.5 | |
| 佩德罗·莱奥波尔多工厂 | ||
| 我的 | 资源和储备 | 石灰岩MT |
| Fazenda Campinho | 探明储量 | 43.9 |
| 可能的储备 | 0 | |
| 资源（计量） | 5.6 | |
| 南坎皮尼奥 | 探明储量 | 0.0 |
| 可能的储备 | 0 | |
| 资源（计量） | 40.0 | |
| 矿山寿命（年）-探明+概略储量 | 22.0 | |
| 48 |
下表列出了截至2025年12月31日我们以百万巴西雷亚尔为单位的非材料水泥属性的坑位优化参数：
| 阿尔汉德拉 |
阿尔科斯 |
巴罗佐 |
Caapor ã |
坎塔加洛 |
蒙特斯·克拉罗斯 |
佩德罗·莱奥波尔多 |
|
| 燃料 | 3,078,236 | 10,950,544 | 5,482,365 | 3,012,177 | 2,933,588 | 1,883,368 |
2,863,158 |
| 电能 | 1,644,000 | 3,380,018 |
1,556,523 |
338,079 | 64,906 | 93,772 | 892,000 |
| 其他可变成本 | 2,140,452 |
5,382,892 |
2,066,595 |
758,367 |
1,082,429 |
1,105,247 |
1,608,231 |
| 可变成本 | 6,862,688 |
19,713,454 |
9,105,483 |
4,108,623 |
4,080,924 |
3,082,387 |
5,363,389 |
| 人工费用 | 6,904,881 | 18,245,222 |
4,601,231 |
2,465,075 | 3,391,283 | 4,269,185 |
2,943,688 |
| 第三方服务 | 2,383,157 | 7,413,724 |
2,796,180 |
4,260,648 | 392,260 | 3,772,488 |
3,454,138 |
| 维修（材料和服务） | 1,197,039 | 14,951,022 |
4,514,559 |
376,081 | 595,548 | 943,965 |
1,309,038 |
| 其他固定成本 | 1,238,975 |
4,683,429 |
1,679,217 |
– |
496,834 |
3,950,028 |
497,000 |
| 固定成本 | 11,724,052 |
45,293,396 |
13,591,216 |
7,101,804 |
4,091,406 |
12,935,665 |
8,203,864 |
| 现金成本 | 18,586,739 |
65,006,850 |
22,696,700 |
11,210,427 |
8,172,329 |
16,018,052 |
13,567,253 |
| 价格* | ~10% | ~10% | ~10% | ~10% | ~10% | ~10% | ~10% |
_____________
| * | 关于价格参数，我们假设销售商品总成本的利润率为10%，因为我们不进行直销。关于商品价格，水泥的定价动态是当地供需的函数，不像钢铁和铁矿石等其他商品那样与指数或全球商品价格挂钩。此外，水泥价格考虑了水泥厂的成本，可能因工厂和公司而异。 |
我们的物流部门
多条铁路和港口码头组成了集我国矿山、炼钢、水泥等单位为一体的物流体系。有关我们物流部门的更多信息，请参阅“— 4A。公司历史与发展—综合—物流。”
铁路
东南铁路系统
MRS拥有在2056年之前运营巴西东南部铁路系统的特许权。截至2025年12月31日，我们持有MRS总资本的37.49%（直接持有7.58%，通过CSN Minera çã o持有29.91%）。有关更多信息，请参见“第5项。经营和财务回顾与前景— 5B。流动性和资本资源––表外安排——“照付不议”的合同义务。”
巴西东南部铁路系统拥有1,643公里的轨道，服务于巴西东南部的圣保罗–里约热内卢–贝洛奥里藏特工业三角，将我们位于米纳斯吉拉斯州的矿山与位于圣保罗州和里约热内卢的港口以及CSN、Companhia Sider ú rgica Paulista和Gerdau A ç ominas的钢厂连接起来。
除了为其他客户提供服务外，这条铁路还从我们位于米纳斯吉拉斯州的Casa de Pedra的矿山运输铁矿石，从里约热内卢州伊塔瓜伊港将焦炭和煤炭运往巴尔加斯总统钢铁厂，并将我们的出口产品运往伊塔瓜伊港和里约热内卢港。铁路系统将Presidente Vargas钢铁厂连接到Itagua í港的集装箱码头，该码头负责处理我们大部分的钢铁出口。
| 49 |
东北铁路系统
我们对拥有经营东北铁路系统特许权的公司感兴趣，该系统在马拉尼昂州、皮奥伊州、塞阿拉州和伯南布哥州运营，并与该地区的主要港口相连，通过多式联运解决方案和量身定制的物流项目的机会提供重要的竞争优势。
1997年，我们获得了一项特许权，授予在属于Rede Ferrovi á ria Federal S.A.或RFFSA的铁路上经营货物运输的专有权，我们目前称之为东北铁路系统I，自1998年1月1日起生效，以及在巴西政府可能选择建造的东北铁路系统的任何新轨道上经营货物铁路运输的优先权。
此外，在2005年，我们与巴西政府（这一特许权的设保人）签署了一份意向书，以便在一个名为“Nova Transnordestina”的项目中开发新轨道和东北铁路系统的某些其他改进。Nova Transnordestina项目讨论导致在2013年和2014年执行（i）行为调整协议（termo de ajustamento de conduta）或TAC，该协议解决了我们在2012年之前不遵守原始特许权协议的所有索赔，以及（ii）多项协议，包括投资协议（下文讨论）和新的特许权，据此，我们被授予开发和运营新轨道的权利，东北铁路系统管理分为以下两个次铁路系统：
| · | 由我们的子公司FTL运营的东北铁路系统I包含RFFSA网络，覆盖S ã o Lu í s – Altos、Altos – Fortaleza、Fortaleza – Souza、Souza – Recife/Jorge Lins、Recife/Jorge Lins – Salgueiro、Jorge Lins – Propri á、Paula Cavalcanti – Cabedelo和Itabaiana – Macau这几个城市之间的路段，共4,238公里的铁路，其中1,191公里已投入运营。我们正在与美国国家陆运局（Ag ê ncia Nacional de Transportes Terrestres），或ANTT，将剩余的轨道重新投入运营。截至2025年12月31日，我们持有FTL 92.71%的股本，其特许权延长至2027年，可再延长30年。截至2025年12月31日，特许权剩余年份未支付的特许权付款为4050万雷亚尔。 |
| · | 由我们共同控制的被投资方TLSA正在建设的东北铁路系统II将包括新的网络，覆盖Eliseu Martins – Trindade、Trindade – Salgueiro、Salgueiro – Miss ã o Velha和Miss ã o Velha – Porto de Pec é m这几个城市之间的路段，预计延伸1,206公里，将连接巴西东北部内陆和Porto de Pec é m。截至2025年12月31日，我们持有TLSA 33.89%的股本，其特许权延长至2057年或TLSA以6.75%的年收益率收回其投资股权之日（以较早者为准）。 |
2013年9月，我们与Infra S.A.（或Infra）、东北国家发展基金（Fundo Nacional de Desenvolvimento do Nordeste）（FDNE）（两个专注于基础设施和东北地区发展的巴西政府实体以及我们在TLSA的股东）签订了投资协议，或TLSA投资协议。根据TLSA投资协议，我们、Infra和FDNE商定了75亿雷亚尔的预算，以完成东北铁路系统II的建设。Infra和FDNE已批准约149亿雷亚尔的更新预算，并已执行对《TLSA投资协议》的修订。
TLSA投资协议还规定了指示性条款和条件，包括金额，根据这些条款和条件，巴西国家经济和社会发展银行（Banco Nacional de Desenvolvimento Econ ô mico e Social）（BNDES）同意为完成东北铁路系统II提供长期融资。尽管我们收到了指示性条款，但融资受制于几个条件，包括贷方令人满意地完成内部和信贷审批流程。如果任何条件未得到满足，包括贷款人以我们认为合理的条款和成本批准最终信贷，我们可能无法获得融资。另一笔来自FDNE和东北宪法融资基金（Fundo Constitutional de Financiamento do Nordeste）的长期融资，即FNE，已由TLSA获得。
2016年，巴西联邦会计法院（Tribunal de Contas da Uni ã o）（TCU）启动了一项诉讼程序，质疑东北铁路系统II特许权合同某些方面的合法性，这导致新轨道的建设步伐缓慢，而ANTT已启动一项诉讼程序，声称TLSA不符合东北铁路系统I特许权合同的条款。
| 50 |
Infra不遵守《TLSA投资协议》项下的重大义务，这也导致了新轨道的建设步伐缓慢，从而导致了修订后的预算。
2019年底，ANTT建议东北铁路系统I的特许权合同到期，2020年上半年，ANTT建议东北铁路系统II的特许权合同到期。特许公司要求修改这两项决定。2022年12月，东北铁路系统II特许权合同自2027年12月31日起续签新的30年期限，而东北铁路系统I特许权的续签仍在协商中。
ANTT的决定不会立即生效，只有在经过巴西总统的分析和法令，以及该事项在行政和司法程序中达成最终和不可上诉的决定后才会执行。有关更多信息，请参阅“第8项。财务信息— 8A。合并报表和其他财务信息—法律和行政程序—东北铁路系统程序。”
2022年12月，我们就TLSA的特许权协议订立修订，据此（其中包括）授予TLSA的铁路发生变更，并且我们同意某些强制性投资以及返回Salgueiro – Porto de Suape电网的条件，其中TLSA项目目前拥有1,206公里的铁路网，完成期限为2029年12月。
东北铁路系统I的特许权合同在所有条款中保持有效，直到2027年，联邦政府正在分析延长合同的请求。
2023年11月，TLSA从FDNE获得8.11亿雷亚尔，目前东北铁路系统II是联邦政府关于巴西东北部地区经济和社会发展的最重要战略举措之一。这项修正代表了TLSA运营演变的重要一步，这将支持我们的运营以及我们的产品在巴西东北部地区的运输。
2024年12月，TLSA与北欧联合银行（Banco do Nordeste）对FDNE的长期融资协议进行了修订，提供了36.1亿雷亚尔的额外资金，并通过发行债券将项目总投资增加到74.8亿雷亚尔，其中50%为可转换债券。修正案还确立了有关资金支付、收益使用、担保和其他合同条款的新规则。
2025年，根据与FDNE修订的长期融资协议，TLSA收到的总付款为17亿雷亚尔，其中包括2025年1月的4亿雷亚尔和2025年6月的6亿雷亚尔（均对应于第一批10亿雷亚尔的部分释放）和2025年12月的7亿雷亚尔（第二批10亿雷亚尔的部分释放）。
同样在2025年，TLSA通过未来增资的预付款获得了总计16.1亿雷亚尔的增资，其中FDNE增资8.16亿雷亚尔，CSN增资7.92亿雷亚尔。这些增资加强了TLSA的资本化运作，支持了项目投资计划的连续性。
此外，2025年10月，TLSA将FDNE融资安排下未偿债券的50%（本金总额约为36亿雷亚尔）转换为股权。此次转换减少了项目的未偿债务，并改善了TLSA的资本结构和杠杆状况。
港口设施
固体散货码头
我们的一体化和现代化物流结构的一部分包括通过2015年续签并于2047年到期的特许权运营TECAR。
TECAR与巴西东南部的公路和铁路系统相连，是组成Itagua í港口设施的四个港口码头之一。该码头地理位置优越，总面积740,761 m ²，由混凝土模制停泊墩组成，叠加在夹层高跷上，通过垂直于停泊墩的通道桥与大陆相连。其后院包括输送带、内部道路系统、散装堆场和铁路环路，以及工业和行政设施。
| 51 |
集装箱码头
我们间接拥有TECON的几乎全部股份，TECON持有经营Itagua í港集装箱码头的特许权，为期25年，将于2026年到期。截至本年度报告日期，该特许权的续期事宜正在磋商中。2025年，我们根据特许权协议支付了5230万雷亚尔，截至2025年12月31日，不再支付任何款项。
伊塔瓜伊港位于巴西东南部地区，距离圣保罗州、米纳斯吉拉斯州和里约热内卢的主要进出口地区不到500公里。有利的自然条件，包括天然的深水和伊塔瓜伊港周边地区的低城市化水平，允许大型船只运营，并为极具竞争力的服务定价做出贡献。继TECON对基础设施和设备进行投资后，码头运力增至44万个集装箱（66万标箱）/年。自2019年以来实施的额外改进进一步提高了服务水平和生产力，包括对15.4米吃水的海上通道和泊位进行认证，包括潮汐，我们认为这是南美洲东海岸最深的，以及购置新设备。
2025年，我们继续投资升级我们的运营设施并遵守监管要求。此外，同年采购了24台终端牵引车，提高了作业能力。TECON将继续投资于该项目扩建，使其运力增加约40%，这将使其成为巴西最大的港口码头之一，每年的名义运力为1,000，000标箱。正在与监管机构讨论的这一扩建项目包括扩建273米的码头，由此产生的总长度为1083米，为更大的集装箱运输船购置两台新的龙门吊（船对岸），购置额外的堆场土建工程和设备，以及疏通进出通道和机动水池
2025年TECON运输集装箱12.6万箱、钢材80.3万吨、普货2.1万吨、干散57.4万吨，而2024年运输集装箱13.5万箱、钢材130万吨、普货58.3万吨、干散货65.85万吨。
2025年集装箱量的下降主要是由于美国对钢铁产品征收关税的影响，对通过码头的钢铁运输产生了负面影响。即使集装箱量有所下降，TECON仍继续服务于其他市场，并加工了多样化的货物，包括木材和其他钢铁产品，以及钢坯、线材、板材、管子、变压器和干散货。
我们的能源板块
我们的能源部门包括我们的发电站，这有助于降低我们的生产成本，并降低某些能源的波动或可用性。
以下是我们能源部门相关资产的概述。有关我们能源领域的更多信息，请参见“— 4A。公司历史与发展—通用—能源。”
热电联产电厂
我们在Presidente Vargas钢铁厂有一个245兆瓦的热电联产发电厂。除了运营方面的改善，该电厂还为我们的带钢钢厂提供电能、加工后的蒸汽和来自高炉的强制空气，通过消除燃烧钢铁加工气体到大气中的照明弹，使周围环境受益。此外，我们还有一台涡轮发电机，这为我们的装机容量增加了22兆瓦。这台涡轮机位于我们3号高炉附近，利用炼铁过程的出口气体产生能量。我们热电联产电厂的年总容量是267兆瓦。
IT á水电设施
我们持有IT á水电设施29.50%的股权，因为我们和Engie Brasil各自拥有ITASA的48.75%，ITASA是一家根据2000年授予的30年特许权成立的特殊目的公司，拥有和运营位于巴西南部乌拉圭河上的IT á水电设施的60.5%。Itamb é拥有ITASA剩余2.5%的股份。Engie Brasil直接拥有IT á水电设施剩余39.5%的股份，该设施的装机容量为1,450兆瓦。IT á产生的能量约占CSN Siderurgia 2025年能源消耗的60%。
伊加拉帕瓦水电设施
我们拥有一个财团17.92%的股份，该财团建造并拥有运营权，直到2031年9月，Igarapava水电设施。其他财团成员还有Alian ç a、L.D.R.S.P.E. Gerac ã o de Energia e Participa çõ es Ltda.和AngloGold。该设施的装机容量为210兆瓦。Igarapava产生的能量约占CSN Siderurgia 2025年能源消耗的8%。
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圣安娜水电设施
CSN Cimentos和我们的能源子公司CSN Energia拥有Santa Ana Energ é tica S.A.的100%股权，后者持有Santa Ana水电站的特许权，该水电站装机容量为6.3兆瓦，位于巴西南部的Santa Catarina州。圣安娜的发电量约占CSN Cimentos 2025年能源消费量的3%。
Sacre II水电设施
CSN Cimentos和我们的能源子公司CSN Energia拥有Top á zio Energ é tica S.A.的100%股权，后者通过其子公司Brasil Central Energia Ltda.持有Sacre II水电站的特许权，该水电站装机容量为30兆瓦，位于巴西中西部地区的马托格罗索州。Sacre II的发电量约占CSN Cimentos 2025年能源消费量的22%。
Quebra-Queixo水电设施
CSN Minera çã o和我们的能源子公司CSN Energia拥有CEC 100%的股份，CEC持有Quebra-Queixo水电站的特许权，该水电站装机容量为120兆瓦，位于巴西南部的圣卡塔琳娜州。Quebra Queixo产生的能量供应了CSN Minera çã o 2025年能源消耗的100%。
中东欧-G
Companhia Florestal do Brasil拥有CEEE-G的100%股权，CEEE-G持有15座水电站的特许权，并作为小股东参与了其他4个水电项目，这些项目的总装机容量为1,119兆瓦。CEEE-G有一个强大的商业化战略来确保其在短期和长期内的结果，例如通过向我们和我们的子公司租赁60%的保证能源获得固定收益，通过一到三年的中期电力购买协议获得30%，以及通过现货市场获得10%以确保发电规模因素的安全对冲。
营销、组织和战略
扁钢
我们的钢铁产品销往国内外广泛的行业，包括汽车、家电、包装、建筑和土木工程部门以及钢铁加工行业。
我们的销售方式以客户为导向，以长期合作关系为基础。我们寻求通过与客户发展密切关系、专注于他们的特定需求并提供量身定制的解决方案来交付高质量的产品。
我们的分销网络分部负责向大型钢铁加工商和分销商供货。除了独立的分销商，我们也依赖我们自己的分销商，Prada Distribui çã o。管材部门为石油和天然气管制造商以及生产小口径管材和轻型型材的行业提供产品。包装事业部与供应商、罐装行业代表、经销商等进行一体化合作，以响应客户对成品的需求。我们通过一家专门的工厂CSN Porto Real供应汽车部门，以及通过Presidente Vargas Steelworks生产的部分镀锌材料，从而受益于联合销售战略。
从历史上看，我们在国际市场的销售主要是通过国际经纪人进行的。然而，作为我们与终端用户建立直接、长期关系战略的一部分，我们减少了对经纪人的依赖，并专注于向利润更高的国际市场进行直接销售。
我们所有的销售都是以订单为基础的，平均交货时间为45天。因此，我们的生产水平密切反映了我们的订单。我们根据历史数据和总体经济前景预测国内和国际市场的销售趋势。我们有自己的数据系统来监测巴西和国际市场的发展。我们的管理层认为，保持在国际市场的存在是我们成功的关键因素，因为它为我们提供了根据市场情况在国内和国际市场之间转移销售的灵活性。
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与其他商品不同，钢材不在交易所交易，也没有统一的定价，因为在尺寸、质量和规格方面存在显著差异。一般来说，我们根据目的地的不同，根据销售时钢材的现行国际现货价格为出口销售定价，以美元或欧元计价。销售一般在28天内付款，在出口的情况下，通常以信用证和保险单为后盾。销售主要按成本和运费条款进行。
按地理区域划分的销售额
2025年，我们向巴西和其他15个国家的客户销售钢铁产品。如下表所示，分配给国内和国际市场的总销售额份额的波动反映了我们根据国内和国际市场条件的变化以及钢铁需求和价格的变化重新分配销售额的能力。
我们产品的两个主要出口市场是欧洲和北美，分别约占我们2025年出口销量的60%和17%。下表列出2025年我国钢铁产品出口按目的地划分的地域分布情况：
| 2025 |
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| 吨 |
占总数的百分比 |
净营业收入 |
占总数的百分比 |
|
| 巴西 | 3,078 | 73% | 16,005,141 | 73% |
| 出口 | 1,132 |
27% | 6,020,662 |
27% |
| 合计 | 4,210 |
100% | 22,025,803 |
100% |
| 各地区出口 | ||||
| 北美洲(1) | 171,6 | 15% | 1,055,824 | 17% |
| 拉丁美洲 | 4,9 | 1% | 42,956 | 1% |
| 欧洲 | 745,9 | 66% | 3,664,868 | 61% |
| 其他 | 209,9 | 19% | 1,257,015 | 21% |
_____________
| (1) | 对墨西哥的销售包括在北美。 |
按产品划分的销售额
下表列出我们在所示期间按产品在巴西的销售细目：
| 2023 |
2024 |
2025 |
|
| 国内销售细分 | |||
| 热轧产品 | 40% | 43% | 42% |
| 冷轧产品 | 12% | 12% | 10% |
| 镀锌产品 | 30% | 29% | 31% |
| 锡板产品 | 9% | 7% | 7% |
| 长钢 | 9% | 9% | 9% |
各行业销售额
我们向几个行业的制造商销售我们的钢铁产品。下表列出了我们按细分市场划分的所示期间国内发货量：
| 2023 |
2024 |
2025 |
|
| 销售细分 | （占国内总发运量的百分比） | ||
| 分销网络 | 32% | 35% | 33% |
| 工业 | 15% | 16% | 16% |
| 包装 | 9% | 8% | 11% |
| 汽车 | 15% | 13% | 13% |
| 家电 | 10% | 16% | 11% |
| 建设 | 19% | 19% | 18% |
我们认为，在拉丁美洲用于包装的镀锡板产品的销售方面，我们拥有特别强大的国内和出口地位。我们这些产品的客户包括一些世界上最大的食品加工公司，以及许多中小型实体。我们还在巴西和国外用于汽车制造、建筑和家电行业的镀锌产品的销售中保持强势地位，这些产品由CSN Porto Real和CSN Paran á提供。没有单一客户占我们净营业收入的10%以上。
有关钢材销售的更多信息，请参见“第5项。经营和财务回顾与前景— 5A。经营成果—综述—钢材市场—钢材板块综述”和“—经营成果。”
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季节性
虽然钢铁需求在每年的第二季度较强，最后一个季度较弱，但我们的生产是贯穿全年的。
长钢– SWT
我们的长钢产品通过SWT在德国（约30%）和其他国家销售，主要在欧洲（约60%），用于工业、基础设施、民用建筑和工程行业。
我们的销售方法是建立品牌忠诚度，并通过与客户发展长期关系来维持我们对高质量产品的声誉和卓越的交付绩效。SWT专注于满足特定客户需求，为低温和耐高温应用开发解决方案，以及为特殊应用优化截面形状。
我们的商业区负责销售我们在世界各地的所有长钢产品。这一领域分为位于德国和我们在欧洲的核心市场的13个机构中组织的直销团队、商业后台部门（从进入通过跟踪到最终交付和开票的订单管理）、物流承包（卡车、铁路、船舶、海运、世界各地的库存）和一个铁路物流部门。
SWT并不拥有自己的分销网络，而是与欧洲和其他国家的大型钢铁分销商和贸易商合作。我们所有的销售都是按订单进行的。交付时间与物流链相关，根据相关的INCOterms和区段类型，在两到六周之间变化。因此，我们的生产水平密切反映了我们的订单日志状态。我们根据过去两年可获得的历史数据和近期的总体经济前景预测欧洲和出口市场的销售趋势。我们相信，我们在欧洲以外的出口市场的存在使我们有更多的灵活性来优化生产并最大限度地提高我们的盈利能力。
剖面在欧洲不是根据统一定价销售的，因为在尺寸、质量和规格方面存在很大差异。一般情况下，出口的定价依据的是钢材在销售时的美元或欧元国际现货价格，具体取决于目的地。销售通常在30天内付款，在出口的情况下，通常以信用证和保险单为后盾。SWT的业务100%由Euler Hermes风险保险、银行保函或信用证承保。销售主要按成本和运费条款进行。
长钢– Volta Redonda
2013年，我们开始在Volta Redonda生产长钢。该厂全面投产后产能500kt/年，为国内市场提供民用和工业建筑用长材产品。
分为线材、螺纹钢CSN 50和螺纹钢CSN 25，我们采用高科技，按照最高质量和可持续性标准开发我们的产品。
我们的商业团队有自己的销售队伍，致力于满足长材市场的所有需求：小客户也有大批发商。我们依靠地理位置优越的配送中心在巴西全境运送我们的产品。为了为民用建筑部门提供范围广泛的长钢产品，我们的产品组合中除了包括源自扁钢的水泥和结构型件产品外，还包括瓷砖和管材等产品。
铁矿
铁矿石产品由我们位于巴西、瑞士和香港的团队商业化。这三个营销单位使我们能够与世界各地的客户保持密切关系，了解他们经营的环境，监测他们的要求并及时提供所有必要的帮助。市场情报分析、销售和第三方铁矿石采购的规划和管理由我们Casa de Pedra矿和圣保罗总部的工作人员从巴西负责，而我们的瑞士和香港办事处负责出口销售。
我们向钢铁行业供应我们的铁矿石，我们的主要目的地是巴西、欧洲和亚洲。钢铁产品需求的普遍水平和预期水平直接影响铁矿石需求。钢铁产品需求与许多因素相关，包括GDP、全球制造业生产、城市化、建筑和基础设施支出。
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我们相信，我们的竞争力已经通过我们的客户服务和市场情报得到了提高。对我们来说，对客户的业务有一个清晰的了解是最重要的，这样才能满足他们的需求，超越他们的期望，建立长期的关系。我们有以客户为导向的营销政策和与客户直接接触的专业当地人员，以便帮助确定最适合每个特定客户的产品组合。
我们首次进入国际铁矿石市场是在2007年2月，当时我们位于里约热内卢州Itagua í的煤炭海港码头的第一阶段扩建完成，这使我们能够处理和出口铁矿石，并从我们自己的设施装载我们的第一批铁矿石产品。
2025年，我国铁矿石销量达到4580万吨，较2024年增长7.7%，是我国历史上首次年销量突破4500万吨大关。其中4180万吨对应于对第三方的销售，400万吨对应于对我们钢厂的销售。产量加上矿石采购量也在2025年达到创纪录的4550万吨。
2025年总采矿净收入增长17.6%，主要是由于销量和铁矿石实现价格的增长。采矿部门收入在我们总净收入中的份额从2024年的30.0%增加到2025年的34.4%。
2025年，我国铁矿石出口销售的85.3%销往以中国为主的亚洲市场，4.2%销往欧洲市场。在我们对第三方的总销量中，91.8%为烧结饲料，8.2%为块矿。
由于全球铁矿石市场竞争激烈，我们专注于我们向世界市场供应铁矿石的灵活性、可靠性和高效方式。
通过我们的营销办事处，我们与中国、日本、台湾、韩国、欧洲和巴西的大多数钢铁行业参与者建立了长期合作关系。
水泥
我们的水泥战略以可持续增长为中心，围绕关键支柱构建：地域扩张、运营优化和品牌强化。这些战略方向旨在巩固我们在全国市场的地位，同时为我们的产品推动更高的效率和创新。
我们采取了一种战略方法，重点是扩大我们的地理足迹和提高产能，以加强我们在巴西水泥市场的地位。CSN Cimentos正在对新的生产装置和现有设施的扩建进行重大投资。截至2025年底，CSN Cimentos在全国运营13家水泥制造厂，服务客户超1.5万家，维护23个配送中心。
我们的战略得到了增强垂直整合和价值创造的相邻业务的进一步支持。这包括CSN Cimentos的（i）零售子部门，包括Forta ç o品牌下的27家建筑材料商店；（ii）下游混凝土和骨料业务；（iii）农业石灰石生产。这些细分市场共同促进了我们水泥平台的多元化、协同效应和弹性。
2025年，我们的水泥销量达到1340万吨，较2024年下降0.97%。2025年水泥总净营收增长2.93%，不仅体现了更大的商业活动，也体现了在附加值更大的产品链上推进的整个战略。
能源
作为我们在能源领域战略的一部分，2023年4月，我们与Itauba和Passo Real HPPs就我们公司组成的财团签订了租赁协议，以确保向CEEE-G提供固定收入，确保向财团成员减免自产附加费，这代表着能源成本的降低。
CEEE-G的能源销售策略包括15年期购电协议、期限较短（一至三年）的滚动购电协议和现货销售相结合，以实现收入最大化。
Floriano Complex是一个装机容量为1.2吉瓦的太阳能项目，它继续其开发阶段，旨在增加我们的能源容量，这将支持消费增加并取代特许权将于2030年到期的工厂。
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保险
我们维护各类保单，作为我们业务部门风险管理战略的一部分，我们寻求遵循行业最佳实践来获得适当的承保范围。我们的保险组合包括（其中包括）通过公路、铁路、海运或空运的国内和国际货物运输（进出口）、人寿保险、人身事故、健康、汽车、董事和高级职员（D & O）责任、一般责任、建造和架设所有风险、贸易信贷、担保、命名风险以及港口和码头责任。
我们还为包括Sider ú rgica Presidente Vargas、CSN Minera çã o和TECON在内的某些关键子公司维护涵盖财产损失和业务中断的运营风险保险。该保单每年与国内和国际保险公司和再保险公司续签。我们目前的保单有效期至2026年9月，为总保险价值110亿美元提供最高2.25亿美元的赔偿保障，受财产损失免赔额为3.10亿美元，业务中断损失免赔额为45天。
此外，我们为在我们的钢铁、采矿、水泥、物流和能源部门运营的其他实体维持单独的保险单，合并后的最高承保限额为9300万美元，每个都受制于各自适用的免赔额。
无法保证我们维持的保险范围将足以涵盖我们可能遭受的所有风险或任何损失的全部范围。有关更多信息，请参阅“第3项。关键信息— 3D。风险因素——与我们和我们经营所在行业相关的风险——我们的保单可能不足以覆盖我们所有的损失。”
知识产权
我们拥有一支专门的团队来管理我们的知识产权组合，其中包括商标、专利、专有技术、商业秘密和工业设计。该团队确保对我们的知识资产提供充分保护，追求最佳知识管理实践，并探索通过技术转让协议产生新业务的可能性等。
我们的知识产权团队还通过CSN Inova支持我们的创新议程，并为与第三方（包括大学和研究机构）谈判达成的伙伴关系协议提供所需的法律框架，这些协议对于加强我们的知识生成和促进技术合作以开发新的、改进的和更可持续的流程、产品和运营至关重要。
ESG –环境、社会和治理事项
我们承诺，特别是通过我们的综合可持续性政策，以合乎道德的、透明的方式并通过不断改进我们的管理机制来提高我们业务的可持续性，以保护环境并防止污染和事故的发生。我们的举措考虑了所有适用的法律法规，并包括员工培训，以培养可持续发展和社会责任的共同愿景。我们的目标是促进与我们业务所在的当地社区的积极关系和参与。
为了进一步履行这一承诺，我们不断发展我们的ESG实践，并投资于可持续发展举措，以减轻我们业务活动固有的风险，提供机会来加强我们的流程并响应日益关注ESG的市场的需求。这些投资包括为监测和控制环境、健康和安全风险提供现代可靠技术的工艺和设备。
过去几年的特点是我们的业务增长和扩张以及ESG议程的发展采取了重要举措。2021年2月，我们成立了ESG委员会，这是我们董事会的一个非法定咨询委员会。我们的ESG委员会负责（i）定义我们的ESG战略，（ii）识别ESG风险和机遇，（iii）开发项目以推进我们的创新议程，以及（iv）监测与我们的战略优先事项一致的企业项目。
我们在ESG网页和关于可持续发展的年度综合报告中披露了详细的可持续发展措施和数据，该报告可在ESG网页上查阅。我们的ESG网页和我们关于可持续发展的年度综合报告中的信息不属于本年度报告的一部分，也不通过引用纳入本年度报告。
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环境事项
我们不断寻求通过可持续项目将自然资源转化为经济繁荣的源泉。2025年，我们继续我们的可持续发展倡议，通过为环境倡议拨款9亿雷亚尔来减轻和抵消我们活动对环境的影响。我们在2025年对环境可持续性的投资主要涉及：（i）主要与空气保护和用水效率相关的环境控制设备的运营、维护和改造；（ii）尾矿坝退役；以及（iii）退化地区的恢复。
气候变化
自2013年以来，我们按照《温室气体议定书》的指导方针，对温室气体排放进行了清查。我们的目标是优化我们的碳管理、风险缓解和适应气候变化，并在2025年为13第连续一年，我们因上报了我们所有单位的排放并提交外部核查而获得金章。我们位于巴西和德国的所有运营单位都使用可再生能源的电力。因此，根据以市场为基础的方法，范围二的排放被认为是这两个国家的零温室气体议定书。通过我们的能源发电资产，我们被视为可再生能源100%自给自足，并计划对可再生发电厂进行新的投资。
此外，我们每年都会向碳披露项目或CDP提交报告，这是一个国际非营利组织，旨在进一步提高公司运营对环境影响的透明度，以及与气候变化和水安全相关的具体信息。截至2026年2月，对气候变化的CDP评级为B，对水安全的评级为A-。CSN Cimentos取得A-榜单地位。2025年，CSN Cimentos还发布了第二份气候行动报告，详细介绍了气候战略、治理和风险管理方面的进展。
我们在气候变化方面的表现反映了我们采用的最佳做法，并与公认的方法保持一致，例如主要由气候相关财务披露工作组和自然相关财务披露工作组建立的方法。2024年，我们完成了一项气候脆弱性研究，以评估现有的物理风险并支持我们的气候适应计划。通过研究中进行的风险分析，对六种物理风险进行了优先排序：（i）斜坡不稳定（采矿）；（ii）风暴（采矿）；（iii）原材料内部供应损失（采矿-港口）；（iv）采矿业的风型变化；（v）钢铁行业的风型变化；（vi）能源行业的风型变化。选择这六种风险进行经济成本分析，并在气候适应计划中确定优先次序。
水泥部分占我们总排放量的40%以上。为了减少二氧化碳排放，CSN Cimentos迈出了重要一步，在2024年批准了一项基于科学的目标。该目标包括在2020年登记的排放强度基础上，到2030年将排放强度降低23%，以及我们的水泥厂继续使用可再生能源。为了设定这一新目标，我们整合了我们所有水泥资产的脱碳战略，并更新了水泥细分市场的边际减排成本曲线。
在钢铁领域，我们的脱碳目标是到2035年减少20%。在2025年，我们实现了与基准年相比约7.4%的削减。此外，我们推进了能效技术和钢铁气体回收系统的实施，包括投资目前处于安装和调试阶段的5兆瓦CSN Paran á工厂，预计将于2026年开始运营。
CSN Minera çã o制定了到2035年将其排放强度降低30%（以每吨生产的tCO ↓ e计量）和到2044年实现碳中和的目标，涵盖范围1和2的排放。关于范围3，CSN Minera çã o正在投资Itabirito工厂P15，该工厂将生产16.5公吨高品位铁矿石（含铁67%），支持钢铁部门的脱碳。该产品适用于结合电弧炉的直接还原工艺，在使用氢气作为还原剂时，提供了潜在减排高达98%的传统高炉路线的替代方案。我们预计，这些温室气体排放的减少将来自我们现有的扩张和效率项目，并需要特定的投资，以实现这些目标。
水资源
我们为各种目的获取地下水和地表水，包括人类消费、工业过程和冷却系统。为确保负责任的资源使用，我们保持以优化消耗和适当处理运营产生的废水为重点的结构化做法，重点是水安全、业务连续性和环境影响最小化。
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因此，UPV将取水强度保持在低于全球钢铁行业平均水平的水平，并在2025年实现了94.5%的水再循环率。同期，CSN Minera çã o实现了92.8%的再循环率，性能达到每吨矿石处理0.20m φ的水。
物资与循环经济
在我们的综合可持续性、健康与安全和环境政策中，我们通过在我们的工艺中减少、再利用和回收材料的原则，阐明了我们的环境管理的重要性，以优化自然资源的使用。作为一家完全整合的公司，这些原则在我们的流程中是固有的。例如，我们在生产水泥时将所有高炉炉渣再利用，在生产长钢时将所有金属废料再利用。我们不断评估解决方案，并在我们的生产流程或供应链中实施材料再利用技术。
此外，我们的特殊销售部门已越来越多地寻求销售未使用的材料和副产品的机会，目标是零填埋废物和内部再利用。2025年，特殊销售部门通过将未使用的材料和副产品商业化实现了超过2.78亿雷亚尔的收入。
Revalora是CSN Cimentos内部的一个战略业务部门，致力于根据循环经济原则和我们的二氧化碳减排目标，从工业和城市垃圾中进行转化和回收价值。Revalora平台管理废物流，用作水泥窑中的替代燃料，利用现有的协同处理能力并加强我们的可持续运营。
2025年，CSN Cimentos的平均热替代率保持在约27%，这表明我们在通过废物再利用减少化石燃料依赖和最大限度减少环境影响的承诺方面取得了进展。
生物多样性和生态系统服务
我们保护了90300公顷的自然面积，大约是我们业务所占面积的四倍。此外，20多年来，我们在可能受到我们业务影响的地区开展了动植物监测计划。
我们的ESG委员会将生物多样性作为其优先议程项目之一，并成立了一个工作组，以制定行动计划来保护我们开展业务的生物群落。2024年，我们在所有适用的单位实施了生物多样性运营指数，该指数基于国际自然保护联盟的生物多样性指标和报告系统指南，并衡量了我们运营单位的生物多样性状况。
尾矿坝
我公司所有尾矿坝结构均符合大坝稳定条件申报条件。根据巴西法规，我们的尾矿坝结构每半年提交一次严格的审计和独立检查。
尾矿坝结构作业实行严格的作业参数和限值，实行24小时监控制度。在尾矿过滤和尾矿打桩方面的重大投资使我们能够以可持续的方式达到我们的选矿能力，避免使用尾矿坝。
有关我们大坝的更多信息，请参阅“——我们的采矿部分——大坝。”
社会事务
人权
自2020年以来，我们是《全球契约》的签署国，我们承诺遵守其原则，支持和尊重保护人权，并确保我们不参与任何侵犯人权行为。此外，我们致力于维护人权，并采取措施和工具确保和促进对所有个人的保护和尊重，以防止、减轻和补救任何可能侵犯人权的潜在影响。
2023年，Casa de Pedra Mine所在的米纳斯吉拉斯州Congonhas市开展了正式的人权尽职调查程序。这项工作是根据《联合国工商业与人权指导原则》的框架制定的，被用作识别与我们的商业活动相关的人权风险和影响的主要工具。
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尽职调查过程，连同行动计划，旨在减轻潜在的人权风险，加强我们的做法。2025年，这些行动中的92%已经完成或正在进行，加强了我们对人权保护的承诺。该单位继续实施缓解计划，由一个专门的多学科团队领导。
性别平衡
我们提倡对任何类型的歧视采取零容忍承诺，正如我们的行为准则所规定的那样。我们认为，包容和多样化的环境对于激发创新和保障我们业务的连续性至关重要。我们还认为，包容性方法对于消除招聘和留住女性员工和高管的障碍以及收获性别多样性带来的绩效改善至关重要。
2025年，我们实现了女性在劳动力中所占比例相对于2020年的14%翻一番的目标。到2025年底，我们的女性代表比例达到28%，实现了我们的承诺，标志着性别多样性取得了有意义的进展。这一结果反映出，在一个历来以女性参与率低为特征的部门，妇女的就业机会、创收和职业发展有所扩大。
当地社区
我们在我们所在的社区监测我们业务的社会影响。我们开发的社会环境影响研究使我们能够确定强度、持续时间和必要的行动，以最大限度地减少或减轻社会风险和影响，同时考虑到每个社区和我们运营的特点。我们实施量身定制的行动计划，以减轻已确定的影响。
此外，通过CSN基金会，我们与当地社区合作，促进社会、教育和文化发展。2025年，我们在社会责任倡议方面投资了4800万雷亚尔。这包括向257名年轻人发放奖学金，并支持影响超过6200人的项目。
安全与健康
我们的健康和安全指南基于最佳市场实践，并以监管标准以及国家和国际建议为指导。此外，通过我们的政策和手册中确立的指导方针，所有直接和间接雇员都接受了与职业安全、主动性、合法合规、危害和风险缓解和控制以及职业事故和疾病预防相关的行动和行为方面的培训。
与2024年相比，2025年，我们记录的可能导致死亡或危及生命的伤害的事件减少了10%。同期，雇员和承包商发生有或没有损失时间的事故的比率保持在每百万工作小时1.9起。
葡萄牙的Lusosider和德国的SWT通过ISO45.001：2018的健康管理体系和管理体系以及职业安全认证。CSN Paran á经历了符合ISO45.001：2018的适应过程。
治理事项
我们致力于通过发展和完善我们治理委员会内的机制，不断加强我们的治理框架。
我们有一项行为准则，以加强我们的道德标准和适用于我们所有员工的价值观，包括执行官和董事。员工、执行官、董事、供应商或服务提供商不遵守我们的行为准则或其他政策的情况将受到纪律处分，包括口头或书面警告、停职或解雇，如果是第三方，则终止关系。我们维持举报渠道，以举报涉嫌不遵守我们的行为准则或其他政策的事件。2025年，我们100%的员工接受了合规培训，涵盖了我们的行为准则和反腐败政策。
有关我们的行为准则的更多信息，请参阅“第16项。保留— 16B。Code of Ethics。”
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监管事项
环境监管
我们受巴西联邦、州和市环境法律和法规的约束，这些法律和法规涉及空气排放、水废物排放、水坝、固体和危险废物处理和处置、野生动物管理、森林维护、危险产品运输和传统社区的保护。我们致力于根据国际标准并遵守巴西的环境法律法规，控制我们的炼钢、采矿、水泥、物流和能源业务对环境造成的重大影响。我们相信我们在物质上符合适用的环境要求。虽然巴西政府有权颁布环境法规，规定环境保护的最低标准，但州和地方政府有权颁布更严格的环境法规。
我们受到巴西环境部（Minist é rio do Meio Ambiente）或MMA、负责制定技术法规和环境保护标准的全国环境委员会（Conselho Nacional do Meio Ambiente）或CONAMA以及负责在联邦一级执行环境法的巴西环境和可再生自然资源研究所（Instituto Brasileiro do Meio Ambiente e dos Recursos Naturais Renov á veis）或IBAMA的监管和监督。这些机构构成了国家环境系统，即SISNAMA，它建立了巴西环境政策的行政框架。
瓦加斯总统钢铁厂和坎塔加洛水泥厂所在的里约热内卢州环境法规由里约热内卢州政府及其适用的市镇政府执行，并由州环境研究所（Instituto Estadual do Ambiente）或INEA以及Volta Redonda和Cantagalo各自的市政环境秘书处监督。
在米纳斯吉拉斯州，我们的主要采矿业务和我们的某些水泥业务都位于该州，我们受到环境政策委员会（Conselho Estadual de Pol í tica Ambiental – COPAM）、区域环境和可持续发展总监（Superintend ê ncia Regional de Meio Ambiente – SUPRAM）、米纳斯吉拉斯州水管理研究所（Instituto Mineiro de Gest ã o das á guas – IGAM）、国家林业研究所（Instituto Estadual de Florestas – IEF）和州环境基金会（Funda çã o Estadual do Meio Ambiente – FEAM）的规定和监督，这是米纳斯吉拉斯州环境和可持续发展国务秘书（Secretaria de Estado de Meio Ambiente e Desenvolvimento Sustent á vel – SEMAD）的主管机构。我们还受到当地监管机构的监管，包括Congonhas、Belo Vale、Ouro Preto和Rio Acima的市政环境秘书处负责我们的采矿业务，Arcos、Barroso、Montes Claros和Pedro Leopoldo负责我们的水泥业务。
我们接触到法律法规，例如里约热内卢的州，要求炼钢和水泥设施在更新或申请运营许可证时提出减少温室气体排放的行动计划。在联邦一级，负责制定技术法规和环保标准的全国环境委员会（Conselho Nacional do Meio Ambiente）发布了第436/2011号决议，以解决截至2018年12月钢铁公司必须遵守某些排放标准的空气排放问题，包括调整工厂烟囱的过滤器。此外，巴西政府制定了固体废物国家政策（POL í tica Nacional de Resi í duos S ó lidos），作为环境许可程序的一部分，该政策为固体废物管理和逆向物流的行业目标提供了严格的指导方针。最后，2018年6月发布了新的采矿作业监管框架，对我们的采矿作业实施了监管，包括要求区域环境恢复和投资以授予采矿特许权。
2022年下半年，我们在巴西的某些州启动了水泥运营，因此，新的区域环境机构开始对我们的活动进行监管，如：帕拉伊巴州环境行政管理局（Superintend ê ncia de Administra çã o do Meio Ambiente）和执行水管理机构（Ag ê ncia Executiva de Gest ã o das á guas do Estado da Para í ba）；巴伊亚州环境和水资源研究所（Instituto do Meio Ambiente e Recursos H í drico）；戈亚斯州环境和可持续发展国务秘书（Secretaria de Estado de Meio Ambiente e Desenvolvimento Sustent á vel）；圣保罗州环境公司（Companhia Ambiental do Estado de S ã o Paulo）；水务部圣保罗州卫生和水资源部（Departamento de á guas e Energia El é trica da Secretaria de Saneamento e Recursos H í dricos）的电能；圣埃斯皮里图州环境和水资源研究所（Instituto de Meio Ambiente e Recursos H í dricos）和州水资源机构（Ag ê ncia Estadual de Recursos H í dricos）的电能。
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具体目标和标准在发给每个公司或工厂的运营许可或环境协议中确立。这些具体的操作条件补充了一般适用性的标准和规定，并要求在许可或协议的整个期限内遵守。此类运营许可的条款可能会发生变化，并且可能会变得更加严格。我们所有的设施目前已经或正在获得或更新其运营许可。
考虑到在米纳斯吉拉斯州Mariana和Brumadinho市其他矿业公司发生涉及上游采矿堤坝破裂的事故后，巴西目前的采矿环境，适用法律或法规的变化可能要求我们修改我们的技术和运营，并进行意想不到的资本支出。我们已经进行的资本支出可能不会产生我们预期的回报，如果有的话。此外，对我们的项目运营，特别是对我们的水坝，可能会对我们施加新的或更严格的环境许可要求，我们可能会在获得环境或其他运营许可方面遇到延迟，或者无法获得或更新它们。这些事件和额外成本可能对我们和我们项目的回报产生负面影响，并可能使某些项目在经济上或其他方面不可行。有关更多信息，请参阅“第3项。关键信息— 3D。风险因素——与我们和我们经营所在行业相关的风险——我们的活动取决于授权、特许权、许可证和许可，适用法律、法规或政府措施的变化可能会对我们产生不利影响”和“——我们受到环境、健康和安全事件的影响，当前、新的或更严格的法规可能会导致负债风险和资本支出增加。”
采矿条例
根据1988年巴西联邦宪法，或称巴西宪法，巴西的所有矿产资源都属于联邦政府。《巴西宪法》、通过第227/1967号法令颁布的《巴西矿业法》（C ó digo de Minera çã o）或《矿业法》，以及通过第9,406/2018号法令颁布的采矿条例，对采矿公司施加了各种监管限制，其中包括：
| · | 矿藏必须开采的方式； |
| · | 工人的健康和安全以及位于采矿作业附近的居民区的安全； |
| · | 保护和恢复环境； |
| · | 防止污染；和 |
| · | 支持矿山所在的当地社区。 |
《采矿守则》还规定了某些通知和报告要求。
巴西的矿业公司只能根据ANM授予的探矿授权或采矿特许权进行勘探和开采。ANM向请求方授予探矿授权，初始期限为一到三年。这些授权可由ANM酌情延长，前提是请求方能够证明延长是适当完成探矿活动所必需的。探矿活动和现场地质勘探完成后，探矿许可持有人必须向ANM提交最终报告。如果地质勘探显示存在技术和经济上可开采的矿床，则自ANM批准报告之日起一年内（ANM可以延长），承授人可以通过提交经济开采计划申请采矿特许权或将其申请采矿特许权的权利转让给非关联方。在授予采矿特许权时，该采矿特许权的持有人必须在六个月内开始现场采矿活动。ANM授予采矿特许权，期限不定，一直持续到矿藏耗尽。开采后，特许权规定的矿产品归特许权持有人所有。经ANM事先批准，采矿特许权持有人可将其转让给有资格拥有特许权的非关联方。在某些情况下，非关联方可能会对采矿特许权提出质疑。
在米纳斯吉拉斯州马里亚纳市和布鲁马迪纽市其他矿业公司运营的上游采矿大坝发生破坏事故后，ANM和巴西环境监管当局对采矿项目运营实施了更严格的环境许可要求，特别是对大坝。有关更多信息，请参阅“第3项。关键信息— 3D。风险因素——与我们和我们经营所在行业相关的风险——我们的活动取决于授权、特许权、许可证和许可，适用法律、法规或政府措施的变化可能会对我们产生不利影响”和“——我们受到环境、健康和安全事件的影响，当前、新的或更严格的法规可能会导致负债风险和资本支出增加。”
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采矿特许权
根据巴西法规，我们根据称为Manifesto de Mina的采矿特许权在Casa de Pedra矿经营我们的铁矿石开采活动，这使我们有权开采我们财产范围内存在的铁矿石矿床。我们在Engenho和Fernandinho矿山的铁矿石开采活动是基于MME的特许权，该特许权授予我们在一段不确定的时间内从矿山开采矿产资源的权利，一直持续到矿藏耗尽。我们在Bocaina矿的石灰石和白云石开采活动以及我们在Ariquemes（ERSA矿）的锡矿开采活动都是基于类似条件下的特许权。
Casa de Pedra矿的Manifesto de Mina和Engenho采矿特许权由CSN Minera çã o持有，而Fernandinho采矿特许权以及Cayman和Pedras Pretas的采矿权由Min é rios Nacional持有。
有关我们的特许权的更多信息，请参见“— 4D。物业、厂房及设备。”
矿产权和所有权
我们对Casa de Pedra矿的矿权包括采矿特许权、选矿厂、道路、装货场和铁路分支，并已在ANM正式注册。我们还获得了位于周边地区的19个矿区的ANM地役权。这些领域是扩大我们的业务和作为业务支持领域所需要的。此外，我们已获得并遵守我们在Casa de Pedra矿的运营和项目的所有环境许可和授权。
质量要求（化学和物理）是Casa de Pedra矿山矿石储量定义的关键“修正因素”，被我们矿山规划部门妥善核算。
巴西政府向我们收取被称为CFEM的特许权使用费，这一计算考虑了总收入，不包括销售税。ANM负责审计矿业公司并制定法规以确保CFEM的适当支付。
目前CFEM的税率在1%至3.5%之间变化，具体如下：
| · | 1%：土建中使用的岩石、砂石、碎石、粘土等矿物；观赏性岩石及矿物、热能水； |
| · | 1.5%：黄金； |
| · | 2%：钻石及其他矿产； |
| · | 3%：铝土矿、锰、铌和岩盐；以及 |
| · | 3.5%：铁矿石。 |
《采矿法典》和辅助采矿法律法规还规定了其他财务义务。例如，采矿公司必须赔偿土地所有者因使用和占用土地（用于开采或勘探）而造成的损害和收入损失，还必须与土地所有者分享其勘探结果（按适用的CFEM的50%的比率）。矿业公司还必须与巴西政府达成协议，使用公共土地，并最终赔偿政府对此类公共土地造成的损害。我们的绝大多数矿山和采矿特许权都在我们拥有的土地上或我们持有采矿特许权的公共土地上。
反垄断监管
我们受制于巴西寻求维持竞争性商业环境的各种法律。巴西的竞争法和实践受2011年11月30日第12529号法律管辖，该法律于2012年5月30日生效，规定了巴西反垄断体系结构的重大变化，包括设立巴西反垄断机构（Conselho Administrativo de Defesa Econ ô mica），即CADE。这部法律引入了强制性的并购前告知制度，而不是此前实行的并购后审查制度。CADE由一个经济辩护行政法庭（Tribunal Administrativo de Defesa Econ ô mica）、一个总监督法庭（Superintend ê ncia-Geral）和一个经济研究部门（Departamento de Estudos Econ ô micos）组成。
CADEE负责控制巴西的反竞争行为。如果CADEE认定某些公司存在串通涨价的行为，它有权对违规公司处以罚款，禁止它们从巴西政府来源获得贷款，并禁止它们参与公共项目的投标。此外，CADEE有权在确定相关行业竞争不足或该交易造成可能影响竞争的市场集中时，阻止或对并购交易施加某些条件或限制（例如，要求公司剥离资产或采取CADEE认为适当的其他措施以保证竞争环境）。有关反垄断相关的进一步信息，请参见“第8项。财经资讯— 8A。合并报表和其他财务信息——法律和行政程序。”
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保护主义措施
过去几年，包括巴西和美国在内的各国和企业出口的钢铁产品一直是进口国反倾销、反补贴税和其他贸易相关调查的对象。这些调查导致了限制我们进入某些市场的职责。在世界范围内，我们的出口受到以下概述的保护主义措施的约束。
美国：反倾销（AD）和反补贴税（CVD）
在美国，贸易救济程序在美国商务部、美国国际贸易委员会（ITC）和美国海关与边境保护局（CBP）的监督下进行。
耐腐蚀产品
2024年9月，Steel Dynamics, Inc.、纽柯钢铁公司、美国钢铁公司、Wheeling-Nippon Steel，Inc.以及联合钢铁、造纸和林业、橡胶、制造、能源、联合工业和服务业工人国际工会，就来自澳大利亚、巴西、加拿大、墨西哥、荷兰、南非、台湾地区、土耳其、阿联酋和越南的某些耐腐蚀钢产品（CORE）提交了反倾销申请。在反倾销申请的同时，还提出了关于从巴西、加拿大、墨西哥和越南进口CORE的反补贴税申请。
2024年10月，美国商务部对从巴西进口的CORE发起反倾销和反补贴税调查，ITC发布了肯定性初步损害裁定。商务部随后在2025年2月的反补贴税调查和2025年4月的反倾销调查中发布了肯定性初步裁定。2025年9月，两项调查均产生了肯定性最终裁定。
第232款
2017年4月，美国总统唐纳德·特朗普要求根据美国1962年《贸易扩张法》第232条进行调查，以确定钢铁进口是否损害了美国的国家安全。作为这一调查的结果，2018年3月，美国以对进口钢材征收25%从价关税的形式对美国实施了第232条措施。巴西最初获得临时暂停该措施至2018年4月底，后来延长至2018年5月底。此后，巴西与美国达成协议，根据2015年至2017年间的平均出口量确定钢铁半成品的配额，并根据同期的平均出口量确定钢铁成品的配额，但须削减30%。232条款措施影响了我们的板坯、冷热轧钢板、预涂耐腐蚀、Al-Zn和锡厂产品的出口。
2025年2月，美国总统唐纳德·特朗普签署行政命令，将所有国家的钢铁和铝以及某些衍生产品的关税提高到25%的统一关税。这项措施直接影响到巴西和包括我们在内的其他国家的供应商。
2025年6月，特朗普总统签署了一项公告，将钢铁和铝产品以及某些衍生产品的第232条关税从25%提高到50%，自2025年6月4日起生效。
欧盟：反倾销
在欧盟，我们受到欧盟委员会的监管和监督。
热轧产品
2016年7月，欧盟委员会对原产于巴西、伊朗、俄罗斯、塞尔维亚和乌克兰的部分热轧扁钢产品的进口发起反倾销调查。根据欧洲议会条例（EU）2016/1036第17（1）条，通过使用样本，调查仅限于合理数量的出口生产商。三家公司；CSN、Usiminas和Arcelor Mittal，共同承担了巴西对欧盟钢铁出口总量的97%，被选为部分样本接受调查。
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2017年1月，欧盟委员会发布规定，规定原产于巴西和俄罗斯的热轧扁钢产品进口须进行海关登记，这意味着2017年1月7日之后清关的所有进口产品将面临在调查结束时对巴西追溯征收关税的风险。
2017年10月，欧盟委员会发布终裁决定，对巴西出口到欧盟的热轧钢产品征收最终反倾销税。征收的关税税率为，CSN为53.4欧元/吨，Usiminas为63欧元/吨，Arcelor Mittal为54.5欧元/吨，Gerdau为55.8欧元/吨。
2022年10月，欧盟委员会启动了对原产于巴西等国的某些热轧扁钢产品的进口征收反倾销税的五年“日落复审”。最终结果于2023年12月发布，将反倾销令再维持5年。
无锡钢
2021年9月，欧盟委员会对原产于巴西和中国的进口电解铬涂层钢（无锡钢）产品发起反倾销调查。欧盟委员会于2022年5月发布初步裁定，选择不对从巴西进口到欧盟的热轧产品征收临时关税。2022年10月，欧盟委员会发布终裁，对巴西出口欧盟的电解铬涂层钢产品征收最终反倾销税。征收的关税为CSN 348.39欧元/吨的关税税率。
保障措施
在美国采取232条款措施的推动下，欧盟于2018年4月启动了对26类钢铁产品进口保障措施的调查。2019年2月，欧盟的一项最终法规对热轧、冷轧和锡厂产品的进口实施了保障措施，并规定了未来三年的配额。配额制度分为对参与出口的国家在欧盟所有进口产品上的5%以上的特定配额，以及对参与的国家在欧盟进口产品上的5%以下的全球配额。与美国根据第232条规定的配额不同，欧盟配额规定了超过配额的进口，需缴纳25%的关税。因为我们的热轧产品已经被征收反倾销税，所以这些出口不受欧盟配额的影响。就我们的冷轧和锡厂产品而言，由于欧盟配额自实施以来一直没有达到，这些出口也没有受到影响。
因此，欧盟委员会将这些措施延长至2026年7月。预计自2026年7月起，这项保障措施将被一项新的钢铁贸易措施所取代，但须待欧盟立法程序完成。
CBAM
欧盟第2023/956号法规建立了碳边界调整机制，即CBAM，适用于某些碳密集型商品的进口，包括水泥、铁、钢和铝。CBAM通过要求欧盟进口商考虑与涵盖产品相关的嵌入式碳排放来解决碳泄漏风险。一个过渡阶段从2023年10月开始，一直持续到2025年12月，在此期间，进口商被要求提交季度排放报告，但不面临财务义务。最终制度于2026年1月生效，根据该制度，欧盟进口商必须购买对应于涵盖进口的嵌入排放量的CBAM证书。
加拿大
在加拿大，我们受到加拿大国际贸易法庭、加拿大边境服务局和反倾销和反补贴局的监管和监督。
自2001年以来，加拿大有一项与巴西热轧板和卷板有关的反倾销令生效。然而，截至本年度报告日期，由于我们没有向加拿大出口热轧板或卷板，我们不受此反倾销令的影响。
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巴西
在巴西，我们受到MDIC、外贸部长（Secretaria de Com é rcio Exterior）和巴西贸易国防部（Departamento de Defesa Comercial）或DECOM的监管和监督。
现行反倾销措施
锡厂产品：2024年2月，DECOM对原产于中国的进口锡厂产品（无锡钢、镀锡板）进行反倾销立案调查。
2024年10月，巴西外贸商会执行管理委员会批准了对华锡厂产品临时反倾销的肯定性初裁和适用。临时关税的适用期限最长为六个月，形式为以每吨美元设定的特定税率。最终肯定性认定于2025年8月发布。发现的倾销利润空间从每吨284,34美元到499,35美元不等。
冷轧产品：2024年8月，DECOM对原产于中国的进口冷轧产品发起反倾销立案调查。
2025年3月，DECOM的初步调查结果认为，对巴西出口冷轧扁平材的倾销效应导致了国内行业指标的恶化。最终肯定性裁定于2026年2月发布。发现的倾销利润空间从每吨322,93美元到641,73美元不等。
耐腐蚀产品（HDG和ALZN）：2024年9月，DECOM对原产于中国的进口耐腐蚀产品进行反倾销立案调查。
2025年4月，DECOM的初步调查结果认为，对巴西出口耐腐蚀产品的倾销影响导致了国内行业指标的恶化。最终肯定性裁定于2026年2月发布。发现的倾销利润空间从每吨284,98美元到709,63美元不等。
预漆产品：2024年9月，DECOM对原产于中国和印度的进口预漆产品发起反倾销调查。
2025年4月，DECOM的初步调查结果认为，出口巴西的预涂漆产品的倾销效应导致了国内行业指标的恶化。最终肯定性裁定于2026年1月发布。所发现的倾销利润从每吨329,27美元到597,44美元不等。
正在进行的反倾销调查
锡厂产品：2025年6月，DECOM对原产于德国、日本和荷兰的进口锡厂产品（无锡钢和镀锡板）进行反倾销立案调查。
2026年3月，DECOM的初步调查结果认为，对巴西出口的预涂漆产品的倾销效应导致了国内行业指标的恶化。据DECOM，发现的倾销利润率从26%到71%不等。最终决定预计将于2026年第二学期发布。
热轧产品：2025年6月，DECOM对原产于中国的进口热轧产品发起反倾销立案调查。
2025年12月，DECOM的初步调查结果认为，出口巴西的热轧扁平材的倾销效应导致了国内行业指标的恶化。据DECOM，发现的倾销利润率从46%到51%不等。最终确定预计将于2026年7月完成。
有关更多信息，请参阅“第3项。关键信息–– 3D。风险因素——与美国和我们经营所在行业相关的风险——外国政府采取的保护主义和其他措施可能会对我们的出口销售产生不利影响。”
巴西进口关税
2024年4月，巴西政府初步批准将11个钢铁项目纳入受25%进口关税和进口量配额约束的清单。这些项目包括四个热轧、两个冷轧、热深镀锌、镀铝锌、线材和两个管材产品。25%的关税仅适用于超过适用配额的进口产品。
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配额是根据Mercosul内每个关税代码在2020年至2022年间的平均进口量，再加上额外的30%计算得出的。该措施生效期限为十二个月。2025年6月，该措施又延长了12个月，并扩大到涵盖23个钢铁项目。2026年2月，又有9个钢铁项目被列入清单。
钢铁行业概况
全球钢铁行业
全球钢铁行业由数百个炼钢设施组成，根据所使用的钢铁生产工艺，可以大致分为两大类：综合钢铁厂和非综合钢铁厂。综合工厂在2025年约占全球粗钢产量的三分之二，通常通过在高炉中冶炼铁矿石并将铁提炼成钢来生产钢铁，主要是通过使用基础氧气炉，或者更罕见的是在电弧炉中。2025年占全球粗钢产量约三分之一的非一体化工厂（有时也称为小型钢厂）通过熔化废金属生产钢铁，偶尔在电弧炉中与其他金属材料（如直接还原铁或热压块铁）进行补充。业内专家预计，缺乏可靠和持续的优质废金属供应，以及高昂的能源成本，可能会限制小型钢厂的增长。
钢铁继续成为汽车、建筑、机械等行业的首选材料。尽管来自塑料、铝、玻璃和陶瓷等替代材料的竞争，特别是在汽车行业，钢铁继续提供显着的经济优势。
2023年，全球粗钢产量总计18.92亿吨，与2022年相比保持稳定。
2024年，全球粗钢产量总计为18.86亿吨，较2023年下降0.4%。这一表现反映了印度、土耳其和越南的产量增长，以及中国高炉生产具有韧性，这有助于抵消北美、俄罗斯、亚洲和大洋洲的急剧放缓。
2025年，全球粗钢产量总计18.49亿吨，较2024年下降2%，这一下降主要是由于中国和其他几个主要钢铁生产国的钢铁产量下降，部分被印度、美国和土耳其的产量增长所抵消。
巴西钢铁行业
自20世纪40年代以来，钢铁对巴西经济至关重要。20世纪70年代，政府进行了大量投资，为巴西提供了一个能够支持该国工业化繁荣的钢铁工业。在经历了上世纪80年代十年的有限投资后，巴西政府选择钢铁行业作为第一个从1991年开始进行私有化的行业，这导致了如今运营效率更高的公司集团。
私有化
在几乎50年的国家控制期间，巴西扁钢部门在国家钢铁垄断企业Siderbr á s的主持下在全国范围内进行协调。国家对非扁钢部门的参与明显减少，该部门传统上由较小的私营部门公司组成。最大的综合扁钢生产商在Siderbr á s的控制下作为半自治公司运营，并在1991年至1993年期间单独私有化。我们认为，巴西钢铁部门的私有化导致财务业绩改善，这是效率提高、生产力水平提高、运营成本降低和投资增加的结果。
国内需求
历史上，巴西钢铁行业一直受到国内钢铁需求大幅波动的影响。尽管国民人均消费量随GDP变化而变化，但钢材消费量的波动往往比经济活动的变化更为明显。根据WSA和巴西钢铁协会（Instituto A ç o Brasil）的数据，2024年巴西人均粗钢消费量为133.3公斤/居民，相比之下，美国为289.5公斤/居民，德国为330.6公斤/居民。截至本年度报告之日，WSA和巴西钢铁协会（Instituto A ç o Brasil）尚未公布可比的2025年数字。与发达经济体相比，巴西的人均钢铁消费量仍然相对较低，表明国内钢铁需求具有长期增长潜力。
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根据IBGE，巴西的GDP在2023年、2024年和2025年分别增长了2.9%、3.4%和2.3%。根据巴西钢铁协会（Instituto A ç o Brasil）的数据，2025年巴西粗钢产量为3330万吨，较2024年下降1.6%。
巴西扁钢部门正在将生产转移到附加值更高的耐用消费品部门，这高度依赖于国内消费者信心，而国内消费者信心又受到经济政策和当前政府管理部门的某些预期的影响。过去几年，汽车制造商在巴西进行了大量投资。2025年，巴西钢材表观消费量较2024年增长2.6%。
产能利用率
巴西2025年装机容量估计为5100万吨。
出口/进口
巴西一直在出口市场发挥重要作用，主要是作为半成品出口国。巴西钢铁行业已经采取了几个步骤，以扩大其生产增值产品的能力。巴西钢铁行业在过去几年经历了产能过剩、周期性和竞争激烈的时期。以国内表观消费量衡量的成品钢材需求始终低于总供给（定义为总产量加上进口量）。2025年钢材进口量达640万吨，较2024年增长7.4%，钢材出口量达1100万吨，较2024年增长14.73%。
有关巴西最大钢铁公司生产的信息，请参见“——市场参与者与竞争——巴西钢铁行业的竞争。”
市场参与者与竞争
全球和巴西钢铁市场都竞争激烈。这些市场的主要竞争因素是质量、价格、付款条件和客户服务。此外，材料、科学和由此产生的技术的不断进步导致了塑料、铝、陶瓷、玻璃和混凝土等产品的改进，使它们能够在某些用途上作为钢铁的替代品。
全球钢铁行业的竞争
根据世界钢铁协会（WSA）的数据，2025年，巴西保持了南美最大粗钢生产国的地位，产量为3330万吨，占全球总产量的2%。2025年，巴西在全球钢铁产量排名中保持第九位，占南美总产量的80.2%。
我们在全球范围内与世界领先的钢铁制造商展开竞争。我们以高利润率和强劲需求为特点的产品组合定位于世界市场，例如镀锡板和镀锌产品。我们拥有相对低成本，且充足的劳动力和能源资源，并拥有高品位的铁矿石储量。这些全球市场优势被世界各地运输钢铁的成本部分抵消，通常是通过船运。保护国内钢材市场的海运成本给我国出口价格带来压力。要在价格方面竞争激烈的国际环境下保持我们在世界钢铁市场的地位，我们必须将我们的产品质量和客户服务保持在高水平。有关钢铁进口国采取的可能对我们在全球钢铁行业的竞争地位产生不利影响的保护主义措施的描述，请参见“—监管事项—保护主义措施”。
巴西钢铁行业的竞争
巴西的主要竞争优势是其充足的低成本、高品位铁矿石和能源资源供应。巴西还受益于具有巨大增长潜力的广阔内部市场；对厂房和设备进行投资的私有化行业；以及允许大型船舶运营并便利进入出口市场的深水港。
据巴西钢铁协会（Instituto A ç o Brasil），巴西钢铁行业由11家企业集团管理的31家钢厂组成，总装机容量约为5100万吨，生产全系列的扁钢、长钢、碳钢、不锈钢和特种钢。
下表列出了所示期间巴西公司的粗钢产量：
| 68 |
| 2023 |
2024 |
|
| (以百万吨计) | ||
| 生产 | ||
| 扁钢 | ||
| 盖尔道 | 5.8 | 6.1 |
| 乌西米纳斯 | 2.1 | 3.2 |
| 安赛乐米塔尔 Tubar ã o | 6.6 | 6.9 |
| CSN | 3.1 | 3.3 |
| 长钢 | ||
| Ternium Brasil | 4.4 | 4.0 |
| 其他 | 10.0 |
10.5 |
| 合计 | 32.0 |
34.0 |
_____________
资料来源：巴西钢铁协会（Instituto A ç o Brasil）。
*截至本年度报告之日，尚无法获得2025年数据。
矿业行业概况
全球矿业
几个国家作为铁矿石生产国发挥着重要作用，包括澳大利亚、巴西、南非、加拿大、中国、印度、几内亚、俄罗斯、瑞典、乌克兰、智利、秘鲁等。这一市场的竞争动态是由矿石质量、生产成本结构、物流基础设施、与终端市场的地理位置接近以及新供应来源的开发等方面的差异所塑造的，其中包括几内亚Simandou项目的爬坡，该项目于2025年11月开始运营，预计最大产能可达每年120公吨。
澳大利亚统计局公布的数据显示，澳大利亚是全球最大的铁矿石出口国，2025年出口量约为915吨，而2024年出口量约为902吨。澳大利亚约86%的铁矿石出口指向中国市场，日本和韩国合计约占总出口量的5%。其余部分分布在其他全球市场。
巴西是全球第二大铁矿石生产国。根据巴西发展、工业、贸易和服务部的数据，2025年，巴西铁矿石出口量达到约416.4公吨，与2024年相比增长7.1%，是巴西铁矿石出口量首次超过400公吨的一年。国内生产主要集中在帕拉州和米纳斯吉拉斯州，产量主要来自CSN Minera çã o、淡水河谷、Samarco和英美资源集团等老牌矿业公司。近年来，规模较小的矿业公司也增加了旨在进入出口市场的投资活动。
巴西铁矿石在两个方面与澳大利亚供应形成差异化。首先，巴西受益于地域多元化的客户基础，矿石运往亚洲、欧洲、北美和南美市场，这减少了对任何单一需求中心的依赖。二是巴西矿相对澳矿一般氧化铝较低，二氧化硅含量较高，某些钢厂配置偏好的特性。尽管存在这些区别，但巴西在全球成本曲线上保持在第一四分位的成本地位，这得益于其产品质量、高效的加工系统、具有竞争力的劳动力成本以及垂直一体化的公司拥有的运输基础设施。
中国国家统计局的数据显示，中国是其综合钢铁行业铁矿石供应的重要国内来源，2025年的原矿（ROM）开采量估计约为983.7公吨，与2024年相比下降了2.8%。然而，中国铁矿石主要是低品位的，需要在使用前进行选矿和浓缩。美国地质调查局估计，中国2025年可利用铁矿石产量约为290公吨，而ROM产量约为983.7公吨，反映出中国国内矿石的品位和选矿要求较低。因此，大多数中国国内生产需要在使用前进行工业加工，才能达到钢厂要求的铁含量。这种结构性特征限制了中国国内供应相对于海运铁矿石在成本调整、品位等价基础上的竞争力。
巴西矿业
巴西采矿业专注于铁、铜、金、铝、镍和铌的开采，这为巴西的贸易平衡提供了盈余，夺取了巨大的天然矿产储量，并创造了大量的直接和间接就业机会。2025年，巴西采矿业的总收入为2988亿雷亚尔，与上一年相比增长了10%。
根据巴西矿业协会（Instituto Brasileiro de Minera çã o），即IBRAM，2025年巴西矿产品出口总额（不包括石油和天然气）约为460亿美元，约占巴西出口总额3487亿美元的13%。巴西矿产贸易差额达376亿美元，相当于该国贸易差额总额683亿美元的约55%，强化了矿产部门在巴西外贸中的核心作用。相比之下，2024年贸易余额的份额为47%。
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根据美国商品交易所（Commodity Exchange Inc.）或美国商品交易所（Comex）的数据，2025年，中国是从巴西采矿业进口最多的国家。在2025年巴西采矿业的出口总额中，约62.8%与铁矿石有关，铜和黄金等贵金属是其他重要的出口类别。
巴西是全球第二大铁矿石生产国和出口国，与澳大利亚并列，后者共同主导着全球铁矿石出口。2025年，巴西铁矿石出口量达到4.16亿吨，实物量较2024年增长7%，而出口金额总计289亿美元。
此外，根据美国地质调查局的数据，巴西的铁矿石总储量约为170亿公吨，约占全球铁矿石储量的8.3%，这证明了巴西对全球铁矿石开采部门的重要性。巴西拥有世界第二大铁矿石储量，仅次于澳大利亚。
巴西铁矿石被认为是高品质的，其成分中的污染物含量很低。由于这些特点，出口铁矿石在国际市场，特别是在中国市场获得了市场份额。中国在2025年吸收了巴西采掘业出口的约51.5%，仍是巴西矿产的主要买家。
水泥行业概况
水泥是建筑中使用的主要投入品之一，因此，水泥行业密切关注民用建筑市场的趋势和发展，而民用建筑市场又对宏观经济状况高度敏感。特别是，GDP增长和利率下降往往会增加信贷投放，从而刺激民用建筑领域的需求。
在巴西，巴西的民用建筑市场在很大程度上受到基础设施和经济适用房项目的推动，这两个项目合计占整体建筑活动的很大份额。政府主导的这一领域的关键举措之一是Minha Casa，Minha Vida计划，该计划旨在通过经济适用住房项目解决该国的住房短缺问题。根据房地产购买、销售和管理公司联盟（Sindicato das empresas de compra，Venda e administra çã o de im ó veis）或SECOVI的数据，截至2025年12月31日，巴西面临约600万套住宅单位的估计赤字。
此外，巴西的基础设施部门提供了相当大的扩张机会。作为世界上最大的经济体之一，巴西继续遭遇严重的基础设施瓶颈。这些结构性缺口代表了民用建筑增长的重大机遇，从而也代表了水泥需求的增长。
物流行业概况
鉴于巴西的大陆范围和对长途货物运输的依赖，巴西的物流业在支持国家经济活动方面发挥着关键作用。该行业的特点是严重依赖公路运输，公路运输占货运的大部分，其次是铁路、海运、空运。然而，该国的物流基础设施仍面临影响效率和成本竞争力的重大挑战。
巴西交通网络的特点是结构性瓶颈，包括铁路覆盖范围有限、内河航道利用不足、港口拥堵等。道路基础设施虽然广泛，但往往没有得到充分维护，特别是在偏远地区或农村地区。这些情况导致物流成本高、交货期延长、运营风险增加，尤其是对依赖一体化供应链和大宗商品运输的企业而言。
近年来，该部门通过特许权和公私伙伴关系增加了私人和公共投资，旨在实现关键基础设施资产的现代化和扩大。
能源行业概况
巴西能源市场的特点是能源矩阵多样，水电约占全国装机容量的60%。这种对水电的依赖是由于巴西广泛的河流系统和有利的地理条件，这使其成为水力发电厂的理想地点。此外，巴西在太阳能和风能等可再生能源方面进行了大量投资。这些投资是由旨在减少碳排放和促进可持续发展的政府政策以及消费者和行业对清洁能源不断增长的需求推动的。
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4C。组织Structure
我们直接和通过子公司开展业务。有关我们组织结构的更多信息，请参阅本年度报告其他部分所载经审计的合并财务报表附注10。
4D。物业、厂房及设备
我们的主要行政办公室位于圣保罗州圣保罗市，我们的主要工业和运营资产位于巴西和国外。
在巴西，我们的主要炼钢设施是UPV，位于里约热内卢州的Volta Redonda市。我们的物业、厂房和设备包括CSN Minera çã o和Min é rios Nacional在米纳斯吉拉斯州的采矿资产。ERSA在朗多尼亚州持有锡矿开采和冶炼资产。CSN Cimentos持有水泥厂、矿山、粉磨装置、货物码头、骨料和混凝土生产资产。Companhia Metal ú rgica Prada持有包装和服务中心资产。
我们的物流分部包括港口码头资产，包括TECON和TECAR、MRS、FTL和TLSA的股权，以及与Grupo Tora相关的多式联运物流业务。我们的能源部门包括位于UPV的热电联产厂、IT á和Igarapava水电设施的股权以及通过CEEE-G、CEC、Santa Ana Energ é tica S.A.和Brasil Central Energia Ltda持有的能源发电资产。
在巴西以外，我们的主要资产包括美国Companhia Sider ú rgica Nacional，LLC的商业运营；葡萄牙Lusosider和德国SWT的钢铁加工和制造资产；以及继2025年完成收购后，葡萄牙Gramperfil和西班牙Galvacolor持有的下游钢铁资产。
下表列出了截至2025年12月31日有关我们物业的某些重要信息。有关更多信息，请参阅本年度报告其他部分所载我们经审计的综合财务报表附注11。
| 说明 | 设施/资产 | 活动 | 国家 | 状态 | 城市 | 标题 | 百分比 |
| CSN | 行政办公室 | 行政活动 | 巴西 | 圣保罗 | 圣保罗 | 拥有 | 100.00% |
| CSN Cimentos | 行政办公室 | 行政活动 | 巴西 | 圣保罗 | 圣保罗 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 骨料厂 | 生产骨料 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 蒙特斯·克拉罗斯 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 骨料厂 | 生产骨料 | 巴西 | 圣保罗 | 巴鲁埃里 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 骨料厂 | 生产骨料 | 巴西 | 圣保罗 | 卡哈马尔 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 骨料厂 | 生产骨料 | 巴西 | 圣保罗 | Mairipor ã | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 骨料厂 | 生产骨料 | 巴西 | 圣保罗 | 索罗卡巴 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | Boa Vista矿和Expans ã o Boa Vista矿 | 石灰岩矿 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 蒙特斯·克拉罗斯 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 博凯纳矿山 | 石灰岩矿 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 阿尔科斯 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | Cachoeira dos macacos-小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 萨克拉门托 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 坎皮尼奥矿山 | 石灰岩矿 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 佩德罗·莱奥波尔多 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | Capoeira Grande矿和Mata do Ribeir ã o矿 | 石灰岩矿 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 巴罗佐 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥搅拌机机组 | 水泥搅拌机 | 巴西 | 里约热内卢 | 里约热内卢 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 阿拉戈阿斯 | Macei ó | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 巴伊亚 | Sim õ es Filho | 拥有 | 99.99% |
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| 说明 | 设施/资产 | 活动 | 国家 | 状态 | 城市 | 标题 | 百分比 |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | Cear á | Caucaia | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 阿尔科斯 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 巴巴塞纳 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | Uberl â ndia | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 伯南布哥 | 累西腓 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 里约热内卢 | 阿拉拉 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 里约热内卢 | 巴拉曼萨 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 里约热内卢 | 大坎波 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 里约热内卢 | Itabora í | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 里约热内卢 | 奎马多斯 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 里约热内卢 | 里约热内卢 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 北里奥格兰德州 | Maca í ba | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 北里奥格兰德州 | 纳塔尔 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 圣保罗 | 美国 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 圣保罗 | 卡普阿瓦 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 圣保罗 | 茂阿 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 圣保罗 | Mogi das Cruzes | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 圣保罗 | 奥萨斯科 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 圣保罗 | Ribeir ã o Preto | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 圣保罗 | Santo Andr é | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥配送中心 | 水泥配送中心 | 巴西 | 圣保罗 | S ã o José dos Campos | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥粉碎机 | 水泥粉磨 | 巴西 | 巴伊亚 | 坎迪亚斯 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥粉碎机 | 水泥粉磨 | 巴西 | Esp í rito Santo | Serra/Vit ó ria | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥粉碎机 | 水泥粉磨 | 巴西 | Goi á s | Cocalzinho de Goi á s | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥粉碎机 | 水泥粉磨 | 巴西 | 里约热内卢 | 沃尔塔·雷东达 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥粉碎机 | 水泥粉磨 | 巴西 | 圣保罗 | 索罗卡巴 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥厂 | 水泥厂 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 阿尔科斯 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥厂 | 水泥厂 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 巴罗佐 | 拥有 | 99.99% |
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| 说明 | 设施/资产 | 活动 | 国家 | 状态 | 城市 | 标题 | 百分比 |
| CSN Cimentos | 水泥厂 | 水泥厂 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 蒙特斯·克拉罗斯 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥厂 | 水泥厂 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 佩德罗·莱奥波尔多 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥厂 | 水泥厂 | 巴西 | 帕拉伊巴 | Caapor ã | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 水泥厂 | 水泥厂 | 巴西 | 里约热内卢 | 坎塔加洛 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 混凝土厂 | 混凝土厂 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 孔戈尼亚斯 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 混凝土厂 | 混凝土厂 | 巴西 | 圣保罗 | Guaruj á | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 混凝土厂 | 混凝土厂 | 巴西 | 圣保罗 | Santo Andr é | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 混凝土厂 | 混凝土厂 | 巴西 | 圣保罗 | S ã o José dos Campos | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 混凝土厂 | 混凝土厂 | 巴西 | 圣保罗 | S ã o Vicente | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | 米拉马尔矿 | 石灰岩矿 | 巴西 | 帕拉伊巴 | Caapor ã | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | Ourucuri矿 | 石膏开采作业 | 巴西 | 伯南布哥 | iPubi | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | Pitimbu矿 | 石灰岩矿 | 巴西 | 帕拉伊巴 | 阿尔汉德拉 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | Sacre II-小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 马托格罗索州 | 布拉斯诺特 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | Santa Ana-小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 圣卡塔琳娜州 | 安吉丽娜 | 拥有 | 99.99% |
| CSN Cimentos | Saudade矿 | 石灰岩矿 | 巴西 | 里约热内卢 | 坎塔加洛 | 拥有 | 99.99% |
| Elizabeth Cimentos S.A。 | 水泥厂 | 水泥厂 | 巴西 | 帕拉伊巴 | 阿尔汉德拉 | 拥有 | 99.99% |
| Companhia Energ é tica Rio das Antas-CERAN | 蒙特克拉罗水电站 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | Veran ó polis/Bento Gon ç alves | 第三方 | 30.00% |
| Companhia Energ é tica Rio das Antas-CERAN | 14 de Julho水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | Bento Gon ç alves/Cotipor ã | 第三方 | 30.00% |
| Companhia Energ é tica Rio das Antas-CERAN | 卡斯特罗阿尔维斯水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 南新罗马/新P á dua | 第三方 | 30.00% |
| 中东欧-G | 行政办公室 | 行政活动 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 阿雷格里港 | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | 行政办公室 | 行政活动 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | Salto do Jacu í | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | Canastra水力发电厂/Bugres小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 卡内拉 | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | 卡皮圭小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 马劳 | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | 多纳弗朗西斯卡水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 新帕尔马 | 第三方 | 15.00% |
| 中东欧-G | 欧内斯蒂纳水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 蒂奥·雨果 | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | Forquilha小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 马克西米利亚诺·德阿尔梅达 | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | 瓜里塔小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 埃尔瓦尔·塞科 | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | 赫尔瓦尔小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 圣玛利亚多赫瓦尔 | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | Ijuizinho小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | Eug ê nio de Castro | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | Ita ú ba水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 平哈尔格兰德 | 拥有 | 100.00% |
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| 说明 | 设施/资产 | 活动 | 国家 | 状态 | 城市 | 标题 | 百分比 |
| 中东欧-G | IVA í小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | J ú lio de Castilhos | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | Jacu í水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | Salto do Jacu í | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | Passo do Inferno小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | S ã o Francisco de Paula | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | Passo Real水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | Salto do Jacu í | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | 圣罗莎小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 圣罗莎 | 拥有 | 100.00% |
| 中东欧-G | 托卡小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | S ã o Francisco de Paula | 拥有 | 100.00% |
| Cons ó rcio Usina Hidrel é trica de Igarapava | 水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 圣保罗 | 伊加拉帕瓦 | 第三方 | 17.92% |
| It á Energ é tica S.A。 | 水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 阿拉蒂巴 | 第三方 | 48.75% |
| Jaguari Energ é tica | Furnas de Segredo小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | Jaguari | 第三方 | 10.50% |
| Sepetiba Tecon S.A。 | 大宗码头 | 大宗码头 | 巴西 | 里约热内卢 | Itagua í | 拥有 | 100.00% |
| FTL – Ferrovia Transnordestina Log í stica S.A。 | 铁路 | 铁路物流 | 巴西 | 几个 | 几个 | 第三方 | 92.71% |
| Lokamig Rent a Car S.A。 | 多式联运物流 | 车辆租赁服务 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 传染性 | 第三方 | 70.00% |
| MRS LOg í stica S.A。 | 铁路 | 铁路物流 | 巴西 | 里约热内卢 | 里约热内卢 | 第三方 | 28.23% |
| Seminovos Lokamig Ltda。 | 多式联运物流 | 出售旧机动车 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 传染性 | 第三方 | 70.00% |
| Tora Log í stica Armaz é ns e Terminais Multimodais S.A。 | 多式联运物流 | 巴西和南方共同市场地区的物流仓储和多式联运码头运营 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 传染性 | 第三方 | 70.00% |
| Tora Recintos Alfandeg á rios S.A。 | 多式联运物流 | 保税仓库和海关码头作业 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 贝蒂姆 | 第三方 | 70.00% |
| Tora Seminovos Com é rcio de Ve í culos Ltda。 | 多式联运物流 | 出售旧机动车 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 传染性 | 第三方 | 70.00% |
| Transnordestina Log í stica S.A。 | 铁路 | 铁路物流 | 巴西 | 几个 | 几个 | 第三方 | 33.89% |
| Companhia Energ é tica Chapec ó | Quebra-queixo小型水力发电厂 | 发电 | 巴西 | 圣卡塔琳娜州 | IPua ç u/S ã o Domingos | 第三方 | 69.01% |
| CSN ITC Solutions AG | 商业办公 | 铁矿石及相关产品的营销、分销及加工 | 瑞士 | 楚格 | 楚格 | 第三方 | 55.21% |
| CSN Minera çã o | 行政办公室 | 行政活动 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 孔戈尼亚斯 | 第三方 | 69.01% |
| CSN Minera çã o | 卡萨德佩德拉矿 | 铁矿 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 孔戈尼亚斯 | 第三方 | 69.01% |
| CSN Minera çã o | Engenho矿 | 铁矿 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 欧鲁·普雷托 | 第三方 | 69.01% |
| CSN Minera çã o | 皮雷斯矿 | 铁矿 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 欧鲁·普雷托 | 第三方 | 69.01% |
| CSN Minera çã o | TECAR-煤炭码头 | 煤炭装卸和装运。 | 巴西 | 里约热内卢 | Itagua í | 第三方 | 69.01% |
| CSN矿业亚洲有限公司 | 代表处 | 商业代理 | 香港 | 香港 | 中央 | 第三方 | 69.01% |
| CSN Mining International GmbH | 商业办公 | 商业代理和产品销售 | 瑞士 | 楚格 | 楚格 | 第三方 | 69.01% |
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| 说明 | 设施/资产 | 活动 | 国家 | 状态 | 城市 | 标题 | 百分比 |
| Estanho de Rond ô nia S.A。 | 行政办公室 | 行政活动 | 巴西 | 朗多尼亚 | 阿里克梅斯 | 拥有 | 100.00% |
| Estanho de Rond ô nia S.A。 | 圣巴巴拉矿 | 锡矿 | 巴西 | 朗多尼亚 | 伊塔普阿杜奥斯特 | 拥有 | 100.00% |
| Min é rios Nacional S.A。 | 费尔南迪纽矿 | 铁矿 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | Rio Acima | 拥有 | 100.00% |
| Metalgr á fica Igua ç u S.A。 | 包装厂 | 包装 | 巴西 | 戈亚斯 | 戈亚尼亚 | 拥有 | 99.89% |
| Metalgr á fica Igua ç u S.A。 | 包装厂 | 包装 | 巴西 | 巴拉那 | 蓬塔格罗萨 | 拥有 | 99.89% |
| Companhia Metal ú rgica Prada | 包装厂 | 包装 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | Uberl â ndia | 拥有 | 99.89% |
| Companhia Metal ú rgica Prada | 包装厂 | 包装 | 巴西 | 里约热内卢 | 雷森德 | 拥有 | 99.89% |
| Companhia Metal ú rgica Prada | 包装厂 | 包装 | 巴西 | 圣保罗 | 圣保罗 | 拥有 | 99.89% |
| Companhia Metal ú rgica Prada | 钢材配送中心 | 钢材分销商 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 传染性 | 拥有 | 99.89% |
| Companhia Metal ú rgica Prada | 钢材配送中心 | 钢材分销商 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | Uberl â ndia | 拥有 | 99.89% |
| Companhia Metal ú rgica Prada | 钢材配送中心 | 钢材分销商 | 巴西 | 圣保罗 | 贝贝杜罗 | 拥有 | 99.89% |
| Companhia Metal ú rgica Prada | 钢材配送中心 | 钢材分销商 | 巴西 | 圣保罗 | 皮拉西卡巴 | 拥有 | 99.89% |
| Companhia Metal ú rgica Prada | 钢材配送中心 | 钢材分销商 | 巴西 | 圣保罗 | 萨尔托 | 拥有 | 99.89% |
| Companhia Metal ú rgica Prada | 钢材配送中心 | 钢材分销商 | 巴西 | 圣保罗 | 圣保罗 | 拥有 | 99.89% |
| Companhia Metal ú rgica Prada | 钢铁服务中心 | 钢铁服务中心 | 巴西 | 里约热内卢 | 瓦伦萨 | 拥有 | 99.89% |
| Companhia Metal ú rgica Prada | 钢铁服务中心 | 钢铁服务中心 | 巴西 | 圣保罗 | Mogi das Cruzes | 拥有 | 99.89% |
| CSN | 长材钢厂 | 长材钢厂 | 巴西 | 里约热内卢 | 沃尔塔·雷东达 | 拥有 | 100.00% |
| CSN | 巴尔加斯钢铁厂总裁 | 钢厂 | 巴西 | 里约热内卢 | 沃尔塔·雷东达 | 拥有 | 100.00% |
| CSN | 钢材配送中心 | 钢材分销商 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 南卡西亚斯 | 拥有 | 100.00% |
| CSN | 钢材配送中心 | 钢材分销商 | 巴西 | 巴伊亚 | 卡马萨里 | 拥有 | 100.00% |
| CSN | 钢材配送中心 | 钢材分销商 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 传染性 | 拥有 | 100.00% |
| CSN | 钢材配送中心 | 钢材分销商 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | 卡诺阿斯 | 拥有 | 100.00% |
| CSN | 钢材配送中心 | 钢材分销商 | 巴西 | 圣保罗 | Jacare í | 拥有 | 100.00% |
| CSN | 钢材配送中心 | 钢材分销商 | 巴西 | 圣保罗 | Vargem G. Paulista | 拥有 | 100.00% |
| CSN | 钢铁服务中心 | 钢铁服务中心 | 巴西 | 巴伊亚 | 卡马萨里 | 拥有 | 100.00% |
| CSN | 钢铁服务中心 | 钢铁服务中心 | 巴西 | 圣保罗 | Mogi das Cruzes | 拥有 | 100.00% |
| CSN | 钢铁服务中心 | 钢铁服务中心 | 巴西 | 圣保罗 | Vargem G. Paulista | 拥有 | 100.00% |
| CSN | 热电厂 | 发电 | 巴西 | 里约热内卢 | 沃尔塔·雷东达 | 拥有 | 100.00% |
| CSN，LLC | 商业办公 | 进口及分销/转售产品 | 美国 | 伊利诺伊州 | 芝加哥 | 拥有 | 100.00% |
| CSN International Steel GmbH | 商业办公 | 商业代理和产品销售 | 瑞士 | 楚格 | 楚格 | 拥有 | 100.00% |
| CSN | 镀锌、预漆产品 | 生产镀锌及预涂钢产品 | 巴西 | 巴拉那 | Arauc á ria | 拥有 | 100.00% |
| CSN | 镀锌钢生产商 | 生产镀锌钢产品 | 巴西 | 里约热内卢 | 波尔图雷亚尔 | 拥有 | 100.00% |
| Galvacolor Jerez，S.L.U。 | 扁钢加工涂装厂 | 扁钢加工涂装厂 | 西班牙 | 埃斯特雷马杜拉 | 赫雷兹·德洛斯·卡瓦列罗斯 | 拥有 | 100.00% |
| 75 |
| 说明 | 设施/资产 | 活动 | 国家 | 状态 | 城市 | 标题 | 百分比 |
| Gramperfil | 金属型材制造厂 | 石膏板系统金属型材制造厂 | 葡萄牙 | 雷利亚 | 庞巴尔 | 拥有 | 100.00% |
| Lusosider | 扁钢生产商 | 扁钢生产商 | 葡萄牙 | 塞萨尔 | 塞萨尔 | 拥有 | 100.00% |
| Lusosider | 钢材配送中心 | 钢材分销商 | 葡萄牙 | 塞萨尔 | 塞萨尔 | 拥有 | 100.00% |
| Stahlwerk Th ü ringen GmbH | 长材钢厂 | 钢材产量（长材） | 德国 | 萨尔费尔德-鲁道尔施塔特 | Unterwellenborn | 拥有 | 100.00% |
| 托拉运输有限公司。 | 运输车队/物流基地 | 道路货物运输服务 | 巴西 | 米纳斯吉拉斯州 | 传染性 | 第三方 | 70.00% |
| Nordeste Log í stica S.A。 | 铁路网 | 铁路物流服务 | 巴西 | Cear á | 福塔莱萨 | 拥有 | 100.00% |
| Panatl â ntica S.A。 | 钢铁加工厂 | 钢材加工配送 | 巴西 | 南里奥格兰德州 | Gravata í | 第三方 | 29.92% |
| Arvedi Metalfer do Brasil1 S.A。 | 钢铁加工厂 | 钢材加工（切削和分切服务） | 巴西 | 圣保罗 | 萨尔托 | 第三方 | 20.00% |
| Companhia Brasileira de Latas | 金属包装厂 | 金属包装制造（钢制易拉罐） | 巴西 | 里约热内卢 | 巴拉曼萨 | 拥有 | 99.89% |
| Companhia de Embalagens Meta á licas-MMSA | 金属包装厂 | 金属包装制造 | 巴西 | 里约热内卢 | 巴拉曼萨 | 拥有 | 99.88% |
| Companhia de Embalagens Meta á licas-MTM | 金属包装厂 | 金属包装制造 | 巴西 | 里约热内卢 | 巴拉曼萨 | 拥有 | 99.88% |
| CBSI-Companhia Brasileira de Servi ç os de Infraestrutura | 工业服务基地 | 工业服务和基础设施维护 | 巴西 | 圣保罗 | 圣保罗 | 拥有 | 100.00% |
有关与上述某些设施有关的环境事项的信息，请参见“项目8。财务信息— 8A。合并报表和其他财务信息——法律和行政程序。”此外，有关我们计划建设、扩建和改善我们的设施的信息，请参阅“— 4B。业务概览——投资和资产剥离”以及本年度报告其他部分所载我们经审计的综合财务报表附注23。
项目4a。未解决员工意见
不适用。
项目5。经营和财务审查与前景
以下讨论应与我们在本年度报告其他部分中包含的经审计的合并财务报表一起阅读。
5A。经营业绩
影响我们经营业绩和财务状况的因素
巴西宏观经济情景
作为一家在巴西拥有大部分业务和很大一部分销售的公司，我们受到巴西总体宏观经济状况的影响。巴西的经济增长速度对决定我们自己的增长能力和运营结果很重要。
下表列出所示期间的部分巴西宏观经济指标：
| 截至12月31日止年度， |
|||
| 2023 |
2024 |
2025 |
|
| GDP增长（收缩）率 | 2.9% | 3.5% | 2.3% |
| 通货膨胀（IPCA）(1) | 4.7% | 4.8% | 4.3% |
| 通货膨胀（IGP-M）(2) | (3.2)% | 6.5% | (1.1)% |
| CDI(3) | 13.0% | 10.9% | 14.3% |
| 升值（贬值）真实的兑美元（期末） | (7.2)% | 27.9% | (11.1)% |
| 期末汇率（1.00美元） | 4.84 13雷亚尔 | 6.1923雷亚尔 | 5.50 24雷亚尔 |
| 平均汇率（1.00美元） | 4.995雷亚尔 | 5.3885雷亚尔 | 5.5861雷亚尔 |
| 失业率(4) | 7.8% | 6.6% | 5.6% |
_____________
资料来源：IBGE、Funda çã o Get ú lio Vargas、中央银行和CETIP。
| (1) | IPCA由IBGE衡量。 |
| (2) | IGP-M由Funda çã o Get ú lio Vargas测量。 |
| (3) | 银行同业存款利率（CDI）表示在巴西某一天内执行的平均银行同业存款利率（截至该期间最后一个月的累积，年化）。 |
| (4) | 失业率（Amostra de Domic í lios全国调查）由IBGE测量。 |
| 76 |
汇率波动的影响
我们的出口收入基本上以美元计价，我们的国内收入以巴西雷亚尔计价。
我们销售产品的成本中有很大一部分是商品化的原材料，其价格以美元计价。我们销售产品的成本和我们的现金运营费用（即除折旧和摊销外的运营费用）的余额以雷亚尔计价。
因此，雷亚尔对美元贬值对我们的经营业绩有以下影响：
| · | 国内收入往往较低（与前几年相比），部分被国外市场销售的增长所抵消； |
| · | 的影响真实的销售产品的计价成本和运营成本往往较低；和 |
| · | 财务费用增加到我们的美元计价债务敞口没有被对冲的程度。 |
另一方面，雷亚尔对美元升值对我们的经营业绩有以下影响：
| · | 国外收入往往较低（与前几年相比），部分被国内市场销售的增长所抵消； |
| · | 的影响真实的销售产品的计价成本和运营成本往往较高；以及 |
| · | 财务费用下降到我们对美元计价债务的敞口没有对冲的程度。受保护。 |
如果我们未来的出口交易被我们的美元计价债务对冲，我们将直接在净权益中确认我们作为对冲工具的债务产生的外汇变动作为其他综合收益，我们在未来出口交易发生时从收入中扣除。
雷亚尔对其他货币汇率波动对我们经营业绩的影响可以在我们损益表中的“外汇和货币收益（损失），净额”行中看到，尽管该金额被我们外币计价债务衍生交易的利润（或亏损）应占净财务收入（费用）部分抵消。为了尽量减少汇率波动的影响，我们可能会使用衍生交易，包括货币掉期和外币期权协议。有关汇率波动对我国主要金融工具和头寸可能产生的影响的讨论，见“项目11。关于市场风险的定量和定性披露。”
通胀和利率的影响
以IPCA指数衡量的通货膨胀率在2023年、2024年和2025年分别为4.7%、4.8%和4.3%，以IGP-M指数衡量的通货膨胀率分别为（3.2）%、6.5%和（1.1）%。
通货膨胀通过增加我们以雷亚尔计价、不与美元挂钩的成本和支出来影响我们的财务业绩。我们的现金成本和运营费用基本上以雷亚尔计价，并倾向于跟随巴西的通货膨胀比率，因为我们的供应商和服务提供商通常会提高或降低价格以反映巴西的通货膨胀。此外，我们的某些实际计价债务被指数化，以考虑通货膨胀的影响。我们的实际计价债务的本金金额一般是根据通胀指数进行调整的。因此，我们很大一部分实际计价债务的利息基于CDI利率，该利率部分根据通货膨胀进行了调整。截至2023年12月31日、2024年和2025年12月31日的CDI利率分别为13.0%、10.9%和14.3%。
| 77 |
保护主义措施的影响
在主要来自中国的廉价进口商品大量涌入之际，巴西政府正在加强对其钢铁制造商的保护，对11种合金产品实施进口配额制度。我们无法预测这些措施将持续多久，也无法预测是否会有其他国家对可能影响我们的保护主义措施进行报复。有关保护主义措施的更多信息，请参见“第4项。有关公司的资料–– 4b。业务概况—监管事项—保护主义措施。”
钢铁板块
我们的经营业绩和财务状况也受到全球钢铁价格的影响，这些价格受到全球和国内钢铁供需以及我们钢铁产品销量的影响。与其他商品不同，钢材不在交易所交易，也没有统一定价，因为尺寸、质量和规格差异很大。
钢铁板块对我们的整体财务业绩做出了重大贡献，分别占我们2023、2024和2025年净收入的50.0%、53.1%和49.2%。钢铁分部分别占我们2023、2024及2025年毛利的14.3%、12.1%及16.5%。
钢铁板块综述
据WSA，2025年全球粗钢产量总计18.494亿吨，较2024年下降1.8%，较2023年下降2.1%。中国仍是最大生产国，产量为9.608亿吨，约占全球产量的52.0%，与2024年相比下降4.4%。2025年印度粗钢产量1.649亿吨，较上年增长10.4%。欧盟2025年粗钢产量达到1.262亿吨，同比下降2.6%，美国产量为8200万吨，与2024年相比增长3.1%。
据巴西钢铁协会（Instituto A ç o Brasil），2025年巴西粗钢产量达到3340万吨，较2024年下降1.4%。2025年轧钢产量累计2340万吨，同比下降1.3%。2025年巴西国内钢材表观消费量为2680万吨，较2024年增长2.7%。国内钢材销量减少0.2%，至2120万吨。2025年轧钢进口总量为570万吨，较2024年增长20.5%，出口增长14.7%，从2024年的960万吨增至2025年的1100万吨。
供求关系
钢铁价格对全球和国内供需动态高度敏感，受更广泛的经济周期和可用产能的影响。而以美元或欧元（取决于出口目的地）报价的出口价格以现货交易为基础，没有钢材的交易所交易或统一定价，由于尺寸、化学成分、质量、规格的差异，定价缺乏标准化。这些因素导致价格透明度和可比性有限。此外，钢铁生产商经常对经常性客户的标价采用折扣，使价格可见度进一步复杂化。
从历史上看，由于增加了物流成本、税收和关税，出口价格和利润率一直低于国内市场，其中许多无法转嫁给客户。我们的生产分配给出口的份额是由国内需求水平、汇率波动、国际市场价格情况决定的。
销量
我司钢材产品分为四大类：热轧、冷轧、涂镀（含镀锌、镀铝锌、涂漆）、锡轧机（无锡钢、镀锡板）。我们使用历史数据对国内外市场的销售趋势进行月度预测，并通过内部系统持续监测市场发展，根据需求波动调整生产和库存策略。
我们在国内和国际市场之间灵活转换的能力，结合主动的库存管理，是关键的竞争优势。下表列出了我们在所示期间按市场划分的销量细分：
| 78 |
| 销量 | 2023 | 2024 | 2025 | |||||||
| 吨 | 在市场* | 销量占比% | 吨 | 在市场* | 销量占比% | 吨 | 在市场* | 销量占比% | ||
| 国内销售 | 板坯 | - | 0.0% | 0.0% | - | 0.0% | 0.0% | - | 0.0% | 0.0% |
| 热轧 | 1,173 | 40.2% | 28.2% | 1,424 | 43.5% | 31.3% | 1,306 | 42.4% | 31.0% | |
| 冷轧 | 355 | 12.2% | 8.5% | 393 | 12.0% | 8.6% | 314 | 10.2% | 7.5% | |
| 镀锌 | 875 | 30.0% | 21.0% | 934 | 28.5% | 20.5% | 953 | 31.0% | 22.6% | |
| 锡板 | 260 | 8.9% | 6.2% | 219 | 6.7% | 4.8% | 217 | 7.1% | 5.2% | |
| 长钢 | 254 | 8.7% | 6.1% | 303 | 9.3% | 6.7% | 287 | 9.3% | 6.8% | |
| 小计 | 2,917 | 100.0% | 70.0% | 3,273 | 100.0% | 71.9% | 3,077 | 100.0% | 73.1% | |
| 国外销售 | 板坯 | - | 0.0% | 0.0% | - | 0.0% | 0.0% | - | 0.0% | 0.0% |
| 热轧 | 92 | 7.4% | 2.2% | 95 | 7.4% | 2.1% | 84 | 7.4% | 2.0% | |
| 冷轧 | 55 | 4.4% | 1.3% | 49 | 3.8% | 1.1% | 37 | 3.3% | 0.9% | |
| 镀锌 | 479 | 38.4% | 11.5% | 434 | 33.9% | 9.5% | 310 | 27.4% | 7.4% | |
| 锡板 | 18 | 1.4% | 0.4% | 22 | 1.7% | 0.5% | 17 | 1.5% | 0.4% | |
| 长钢 | 605 | 48.4% | 14.5% | 679 | 53.1% | 14.9% | 684 | 60.4% | 16.2% | |
| 小计 | 1,249 | 100.0% | 30.0% | 1,279 | 100.0% | 28.1% | 1,132 | 100.0% | 26.9% | |
| 合计 | 板坯 | - | 0.0% | - | 0.0% | - | 0.0% | |||
| 热轧 | 1,265 | 30.4% | 1,519 | 33.4% | 1,390 | 33.0% | ||||
| 冷轧 | 411 | 9.9% | 442 | 9.7% | 351 | 8.3% | ||||
| 镀锌 | 1,354 | 32.5% | 1,368 | 30.1% | 1,264 | 30.0% | ||||
| 锡板 | 278 | 6.7% | 240 | 5.3% | 234 | 5.6% | ||||
| 长钢 | 859 | 20.6% | 543 | 11.9% | 972 | 23.1% | ||||
| 合计 | 4,166 | 100.0% | 4,551 | 100.0% | 4,210 | 100.0% | ||||
作为我们商业战略的一部分，我们的目标是在我们的销售组合中增加附加值更高的涂层产品的份额，特别是镀锌扁钢和镀锡板。镀锌产品主要应用于汽车、建筑、家电行业，镀锡板服务于包装市场。下表列出了我们在所示期间按市场销售钢铁产品的净营业收入的细目：
| 净运营收入 | 2023 | 2024 | 2025 | |||||||
| 百万雷亚尔 | 在市场* | 销量占比% | 百万雷亚尔 | 在市场* | 销量占比% | 百万雷亚尔 | 在市场* | 销量占比% | ||
| 国内销售 | 板坯 | - | 0.0% | 0.0% | - | 0.0% | 0.0% | - | 0.0% | 0.0% |
| 热轧 | 5,325 | 32.8% | 23.4% | 5,875 | 35.4% | 25.3% | 5,321 | 34.0% | 24.2% | |
| 冷轧 | 1,860 | 11.5% | 8.2% | 1,931 | 11.6% | 8.3% | 1,554 | 9.9% | 7.1% | |
| 镀锌 | 5,353 | 33.0% | 23.6% | 5,413 | 32.6% | 23.4% | 5,583 | 35.7% | 25.3% | |
| 锡板 | 2,556 | 15.8% | 11.3% | 2,073 | 12.5% | 8.9% | 2,076 | 13.3% | 9.4% | |
| 长钢 | 1,118 | 6.9% | 4.9% | 1,324 | 8.0% | 5.7% | 1,121 | 7.2% | 5.1% | |
| 小计 | 16,212 | 100.0% | 71.4% | 16,616 | 100.0% | 71.7% | 15,655 | 100.0% | 71.1% | |
| 国外销售 | 板坯 | - | 0.0% | 0.0% | (75) | (1.2)% | (0.3)% | - | 0.0% | 0.0% |
| 热轧 | 402 | 6.6% | 1.8% | 285 | 4.7% | 1.2% | 411 | 7.0% | 1.9% | |
| 冷轧 | 265 | 4.4% | 1.2% | 239 | 3.9% | 1.0% | 165 | 2.8% | 0.7% | |
| 镀锌 | 2,514 | 41.3% | 11.1% | 2,386 | 39.2% | 10.3% | 1,624 | 27.6% | 7.4% | |
| 锡板 | 140 | 2.3% | 0.6% | 226 | 3.7% | 1.0% | 169 | 2.9% | 0.8% | |
| 长钢 | 2,765 | 45.4% | 12.2% | 3,021 | 49.7% | 13.0% | 3,514 | 59.7% | 16.0% | |
| 小计 | 6,086 | 100% | 26.8% | 6,082 | 100.0% | 26.2% | 5,883 | 100.0% | 26.7% | |
| 合计 | 板坯 | - | 0.0% | (75) | (0.3)% | - | 0.0% | |||
| 热轧 | 5,727 | 25.2% | 6,160 | 26.6% | 5,731 | 26.0% | ||||
| 冷轧 | 2,124 | 9.3% | 2,169 | 9.4% | 1,720 | 7.8% | ||||
| 镀锌 | 7,867 | 34.6% | 7,799 | 33.6% | 7,207 | 32.7% | ||||
| 锡板 | 2,695 | 11.9% | 2,299 | 9.9% | 2,245 | 10.2% | ||||
| 长钢 | 3,882 | 17.1% | 4,345 | 18.7% | 4,635 | 21.0% | ||||
| 其他产品 | 422 | 1.9% | 482 | 2.1% | 489 | 2.2% | ||||
| 合计 | 22,717 | 100.0% | 23,179 | 100.0% | 22,027 | 100.0% | ||||
| 79 |
采矿分部
我们的经营业绩和财务状况也受到与全球大宗商品价格挂钩的铁矿石价格和我们的销售量的影响。
在2023、2024和2025年，我们的采矿部门分别占我们净收入的37.7%、30.0%和34.4%。2025年，我国矿业收入的89.5%来自出口，10.5%来自国内市场，而2024年这一比例分别为88.5%和11.5%。
矿业行业概览
2023年初，在一系列经济刺激措施中，中国解除了新冠肺炎零政策，以在年底前达到国家的GDP目标，并重新点燃了土木建筑、制造业、汽车等多个行业。这些措施产生了积极的短期效果，但不足以阻止增长放缓，尤其是在房地产市场，而房地产市场历来是钢铁的主要消费国之一。到今年下半年，由于中国政府的几个经济一揽子计划，全球看到高炉率较高的中国钢铁产量增加。其中一个主要目标是提振商品消费、制造业和基础设施部门，以缓解楼市部门的减速，并驱散未达到GDP目标的主要风险。
2025年，铁矿石价格经历全年前高后低，铁矿石均价较2024年同期的109.4美元/dmt下降6.4%至102.4美元/dmt。在第一季度期间，价格保持在相对较高的水平，主要受中国额外财政刺激措施的预期以及钢铁制造商季节性补库存需求的推动。价格在第二季度有所下降，在6月份达到了今年的最低水平，主要是由于下游钢铁需求减弱以及中国房地产行业的不确定性持续存在。第三季度期间，价格有所恢复并超过去年同期水平，部分原因是补库存活动以及中国政府宣布的政策措施，例如下调政策利率和存款准备金率、有针对性的房地产行业支持以及增加基础设施支出。第四季度期间，价格维持在较高水平，并在年内最高水平结束了本年度，这与更稳定的需求和市场对铁矿石的预期一致。
有关影响2026年采矿部分的趋势的信息，请参见“项目5。经营和财务回顾与前景— 5D。趋势信息。”有关中国市场更新的更多信息，请参见“第3项。关键信息–– 3D。风险因素——与美国和我们经营所在行业相关的风险——中国不利的经济状况和全球铁矿石产能的增加可能会对我们产生重大不利影响。”
水泥板块
我们的经营业绩和财务状况也受到水泥产品价格和销量的影响。
于2023、2024及2025年，我们的水泥分部分别占我们净收入的9.9%、10.9%及11.0%，以及毛利的7.2%、11.8%及12.5%。
根据全国水泥行业联盟（SNIC）的数据，尽管面临高利率的压力，房地产市场在2025年下半年仍保持韧性，需求水平持续保持，新项目继续推出，特别是在巴西联邦政府经济适用房倡议Minha Casa，Minha Vida计划下。2025年，巴西水泥销量比上年增长3.7%，达到6700万吨，反映出民用建筑和基础设施部门的韧性。
| 80 |
物流和能源部门
我们的物流和能源部门的业绩与我们的钢铁和采矿部门的业绩直接相关。在2023、2024和2025年，这些分部合计分别占我们净收入的7.6%、8.6%和11.3%，合计分别占我们毛利润的10.6%、12.1%和14.2%。这些部门收入的很大一部分来自我们的钢铁和采矿业务，它们利用了我们的物流网络和能源输出。
我们钢铁生产中使用的采矿生产核算
我们目前可以自给自足，用于我们钢铁生产的铁矿石，除了球团。我们从CSN Minera çã o拥有的矿山中提取铁矿石，该公司在2025年提供了约310万吨铁矿石。我们将剩余的铁矿石产量出售给巴西和国外的第三方。
我们在损益表上将钢铁生产的铁矿石成本记录在按开采成本加上矿山运输成本销售的产品成本中。2023年、2024年和2025年，这些费用分别为11.99亿雷亚尔、12.50亿雷亚尔和14.56亿雷亚尔。
关键会计政策
我们根据国际会计准则理事会颁布的国际财务报告准则编制合并财务报表，并在相应的附注中列报我们的会计政策。截至2025年12月31日止年度，我们采用的会计政策与以往年度一致。在编制我们的合并财务报表时，我们对各种事项作出估计，其中一些事项具有高度不确定性，我们的估计涉及我们根据可获得的信息作出的判断。有关更多信息，请参阅本年度报告其他部分所载我们经审计的综合财务报表附注2.b和2.d。
最近发布的会计公告未被美国采纳
IASB发布的准则、准则修订和IFRS会计准则解释中尚未生效且未被我们提前采纳的截至2025年12月31日止年度的准则、准则修订和IFRS会计准则解释在本年度报告其他部分包含的我们经审计的综合财务报表附注2.f中进行了描述。
经营成果
下表列出了与我们截至2023年12月31日、2024年和2025年12月31日止各年度的经营业绩有关的某些财务信息：
| 截至12月31日止年度， |
||||
| 2023 |
2024 |
2025 |
2025(1) |
|
| （百万雷亚尔，每股数据除外） | （百万美元，每股数据除外） | |||
| 净营业收入 | 45,437 | 43,687 | 44,798 | 8,142 |
| 销售产品成本 | (33,475) |
(31,991) |
(32,404) |
(5,889) |
| 毛利 | 11,962 | 11,696 | 12,394 | 2,253 |
| 营业费用 | ||||
| 销售 | (3,729) | (5,453) | (5,033) | (915) |
| 一般和行政 | (761) | (856) | (979) | (178) |
| 关联公司业绩中的股权 | 351 | 448 | 519 | 94 |
| 其他费用 | (3,087) | (1,818) | (2,385) | (433) |
| 其他收益 | 450 |
252 |
301 |
55 |
| 合计 | (6,776) | (7,427) | (7,577) | 1,377 |
| 财务收入（费用）前利润 | 5,186 | 4,269 | 4,817 | 876 |
| 营业外收入（费用），净额 | ||||
| 财务收入 | 1,656 | 1,398 | 1,517 | 276 |
| 财务费用 | (5,807) |
(7,211) |
(8,013) |
(1,456) |
| 税前（亏损）收入 | 1,035 | (1,544) | (1,679) | (304) |
| 所得税 | ||||
| 当前 | (1,036) | (1,301) | (899) | (163) |
| 延期 | 404 | 1,306 | 1,094 | 199 |
| 支柱2 | - |
- |
(22) |
(4) |
| 本期净收益（亏损） | 403 | (1,539) | (1,506) | (272) |
| 归属于非控股权益的净利润 | 721 | 1,053 | 496 | 92 |
| 归属于CSN的净利润亏损 | (318) |
(2,592) |
(2,002) |
(364) |
| 每股普通股基本亏损 | (0.23996) | (1.95450) | (1.50998) | (0.27442) |
| 每股普通股摊薄亏损 |
(0.23996) | (1.95450) |
(1.50998) | (0.27442) |
_____________
| (1) | 仅为方便读者，按5.5024雷亚尔兑1.00美元的汇率换算，这是央行报告的截至2025年12月31日的美元卖出汇率。 |
| 81 |
2025年与2024年相比
我们维持钢铁、矿业、水泥、物流、能源五大业务板块的一体化经营。考虑到我们在共同控制的实体MRS中的比例权益，我们管理和控制我们各个业务部门的业绩，反映在下面的数字中。
我们按业务分部划分的截至2024年12月31日和2025年12月31日止年度的综合业绩如下表所示：
| 截至2024年12月31日止年度 |
||||||||
| 钢铁 |
采矿 |
港口 |
铁路(1) |
能源 |
水泥 |
企业开支/消除 |
合并 |
|
| (百万雷亚尔) | ||||||||
| 净收入 | ||||||||
| 国内市场 | 16,901 | 1,511 | 353 | 2,892 | 521 | 4,766 | (4,604) | 22,340 |
| 国外市场 | 6,277 |
11,582 |
– |
– |
– |
– |
3,488 |
21,347 |
| 净收入总额 | 23,178 |
13,093 |
353 |
2,892 |
521 |
4,766 |
(1,116) |
43,687 |
| 销售和服务成本 | (21,759) |
(8,202) |
(262) |
(1,674) |
(419) |
(3,384) |
3,711 |
(31,989) |
| 毛利 | 1,419 |
4,891 |
91 |
1,218 |
102 |
1,382 |
2,595 |
11,698 |
| 销售、一般和管理费用 | (1,290) | (267) | (11) | (266) | (49) | (816) | (3,610) | (6,309) |
| 其他经营（收入）费用，净额 | (864) | (11) | (13) | 270 | (61) | (95) | (791) | (1,565) |
| 关联公司业绩中的股权 | – |
– |
– |
– |
– |
– |
448 |
448 |
| 财务净收益（费用）税前经营业绩 | (735) |
4,613 |
67 |
1,222 |
(8) |
471 |
(1,358) |
4,272 |
_____________
| (1) | 铁路物流在我们的分部细分中包括我们的被投资方MRS，它没有在我们的经审计的合并财务报表中合并，仅在关联公司的业绩中反映在权益中。 |
| 82 |
| 截至2025年12月31日止年度 | |||||||||
| 钢铁 | 采矿 | 港口 | 铁路(1) | 多模态 | 能源 | 水泥 | 企业开支/消除 | 合并 | |
| （百万雷亚尔） | |||||||||
| 净收入 | |||||||||
| 国内市场 | 16,005 | 1,622 | 304 | 3,114 | 936 | 682 | 4,906 | (5,283) | 22,286 |
| 国外市场 | 6,021 | 13,779 | - | - | 20 | - | 0 | 2,692 | 22,512 |
| 净收入总额 | 22,026 | 15,401 | 304 | 3,114 | 956 | 682 | 4,906 | (2,591) | 44,798 |
| 销售和服务成本 | (19,980) | (10,053) | (243) | (1,735) | (833) | (480) | (3,353) | 4,273 | (32,404) |
| 毛利 | 2,046 | 5,348 | 61 | 1,379 | 123 | 202 | 1,553 | 1,682 | 12,394 |
| 销售、一般和管理费用 | (1,304) | (342) | (14) | (293) | (49) | (35) | (1,124) | (2,852) | (6,013) |
| 其他经营（收入）费用，净额 | (1,151) | (437) | (9) | (40) | (13) | (33) | 308 | (709) | (2,084) |
| 关联公司业绩中的股权 | - | - | - | - | - | - | - | 519 | 519 |
| 财务净收益（费用）税前经营业绩 | (409) | 4,569 | 38 | 1,046 | 61 | 134 | 737 | (1,360) | 4,816 |
_____________
| (1) | 铁路物流在我们的分部细分中包括我们的被投资方MRS，它没有在我们的经审计的合并财务报表中合并，仅在关联公司的业绩中反映在权益中。 |
净营业收入
净营业收入从2024年的436.87亿雷亚尔增加到2025年的447.98亿雷亚尔，增加了11.11亿雷亚尔，即2.5%，这主要是由于采矿、物流和能源部门取得了更强劲的业绩。在采矿分部，净营业收入增长受到经营效率改善和全年相对稳定的定价条件的支持。在物流部门，净营业收入受益于更高的运输货运量以及Grupo Tora的整合，这扩大了我们在多式联运物流领域的影响力，其中包括国内和国际市场的公路货物运输、保税仓储和清关服务、具有仓储和货物装卸的综合码头物流、公铁一体化服务、车队租赁以及二手车辆的销售。
出口和海外销售净收入从2024年的213.47亿雷亚尔增加到2025年的225.12亿雷亚尔，增加了11.65亿雷亚尔，即5.5%，这主要是由于出口导向型业务的贡献增加，特别是在采矿部门。
钢铁
钢铁净营业收入从2024年的231.79亿雷亚尔减少到2025年的220.26亿雷亚尔，减少了11.53亿雷亚尔或5.0%，主要是由于销量减少，从2024年的460万吨减少到2025年的420万吨，减少了7.5%，部分被较高的平均钢材价格以及全年继续遵守我们的定价和商业政策所抵消。
钢铁国内净营业收入从2024年的169.01亿雷亚尔减少到2025年的160.05亿雷亚尔，减少了8.96亿雷亚尔或5.3%，主要是由于国内市场销量减少，从2024年的320万吨减少到2025年的300万吨，减少了6.0%，反映出竞争环境更加激烈，进口钢材量增加。国内钢材平均价格保持稳定，增长0.2%，从2024年的每吨5077雷亚尔增至2025年的每吨5087雷亚尔。
出口和国外销售的钢铁净收入从2024年的62.77亿雷亚尔减少到2025年的60.21亿雷亚尔，减少了2.56亿雷亚尔，即4.1%，主要是由于出口销售量减少，从2024年的127.8万吨减少到2025年的113.2万吨，减少了11.5%。出口市场平均钢材价格上涨9.2%，从2024年的每吨4757雷亚尔增加到2025年的每吨5196雷亚尔，部分抵消了这一下降。
| 83 |
采矿
采矿净营业收入增加23.08亿雷亚尔，即17.6%，从2024年的130.93亿雷亚尔增至2025年的154.00亿雷亚尔，这主要是由于全年销售量增加和铁矿石定价条件相对稳定。销量增长7.7%，从2024年的4260万吨增长到2025年的4580万吨。铁矿石产量，包括从第三方的采购，在2025年达到4560万吨，反映了全年运营和物流效率的持续改善。
水泥
我们的水泥部门净营业收入增加了1.4亿雷亚尔，即2.9%，从2024年的47.66亿雷亚尔增加到2025年的49.06亿雷亚尔，这主要是由于全年实施的价格调整和商业环境的改善，尽管销量大体稳定。2025年水泥销量稳定在1340万吨，与期间观察到的巴西建筑和基础设施部门的持续需求状况一致。
Logistics
2024年，铁路物流净营业收入为28.92亿雷亚尔，港口物流净营业收入为3.53亿雷亚尔，而2025年，铁路物流净营业收入为31.14亿雷亚尔，港口物流净营业收入为3.04亿雷亚尔。此外，多式联运物流在2025年贡献了9.56亿雷亚尔的净营业收入，反映了Grupo Tora在该年度的合并。2025年，港口物流处理钢材0.8万吨，杂货0.02万吨，集装箱12.6万个，散杂货0.6万吨。
能源
我们来自能源部门的净营业收入增加了1.61亿雷亚尔，即30.8%，从2024年的5.21亿雷亚尔增加到2025年的6.82亿雷亚尔，这主要是由于更高的能源价格和更高的水能可用性，从而导致可供出售的能源数量增加。平均价格上涨了75%，从2024年的127.88雷亚尔/兆瓦时增至2025年的223.46雷亚尔/兆瓦时。
所售产品成本
产品销售成本增加4.13亿雷亚尔，即1.3%，从2024年的319.91亿雷亚尔增加到2025年的324.04亿雷亚尔，这主要是由于采矿部门的销售量增加，以及随着年内多式联运物流的整合，我们的经营范围有所扩大。
钢铁
已售产品的钢铁成本从2024年的217.59亿雷亚尔减少到2025年的199.80亿雷亚尔，减少了17.79亿雷亚尔，即8.2%，这主要是由于销量下降和运营效率提高，包括板坯生产成本降低。
采矿
我们销售产品的采矿成本增加了18.51亿雷亚尔，即22.6%，从2024年的82.02亿雷亚尔增加到2025年的100.53亿雷亚尔，主要是由于该期间的销售量增加。
水泥
归属于我们水泥部门的产品销售成本从2024年的33.84亿雷亚尔减少到2025年的33.53亿雷亚尔，减少了3100万雷亚尔或0.9%，这主要是由于物流优化和经营资产合并带来的效率收益，抵消了年内较高的原材料成本。
Logistics
归属于我们物流部门的服务成本增加了8.75亿雷亚尔，即45.2%，从2024年的19.36亿雷亚尔增加到2025年的28.11亿雷亚尔，这主要是由于收购Grupo Tora后合并了多式联运物流，并由此扩大了该部门的业务。
| 84 |
能源
归属于我们能源部门的产品销售成本增加了61百万雷亚尔，即14.6%，从2024年的4.19亿雷亚尔增加到2025年的4.8亿雷亚尔，这主要是由于2024年南里奥格兰德州发生严重洪水事件后运营活动水平正常化以及2025年能源价格上涨。
毛利
毛利润从2024年的11.697亿雷亚尔增加到2025年的12.394亿雷亚尔，增加了6.97亿雷亚尔，即6.0%，对毛利率产生了0.9个百分点的积极影响，这主要是由于采矿、物流和能源部门的经营业绩有所改善。
钢铁
由于上述原因，钢铁部门的毛利润从2024年的14.19亿雷亚尔增加到2025年的20.46亿雷亚尔，增加了6.27亿雷亚尔，即44.1%。
采矿
由于上述原因，采矿部门的毛利润增加了4.58亿雷亚尔，即9.4%，从2024年的48.90亿雷亚尔增加到2025年的53.48亿雷亚尔。
水泥
由于上述原因，水泥部门的毛利润增加了1.71亿雷亚尔，即12.4%，从2024年的13.82亿雷亚尔增加到2025年的15.53亿雷亚尔。
Logistics
由于上述原因，物流部门的毛利润增加了2.55亿雷亚尔，即19.5%，从2024年的13.08亿雷亚尔增加到2025年的15.63亿雷亚尔。
能源
由于上述原因，能源部门的毛利润增加了1亿雷亚尔，即98.0%，从2024年的1.02亿雷亚尔增加到2025年的2.02亿雷亚尔。
销售、一般和行政费用
销售、一般和管理费用从2024年的63.09亿雷亚尔减少到2025年的60.12亿雷亚尔，减少了2.97亿雷亚尔，即6.7%。销售费用减少4.2亿雷亚尔，即7.7%，从2024年的54.53亿雷亚尔降至2025年的50.33亿雷亚尔，主要是由于平均运费下降，这一影响被2025年4月收购Estrela导致的公路运费增加部分抵消。一般和行政费用增加1.23亿雷亚尔，即14.4%，从2024年的8.56亿雷亚尔增加到2025年的9.79亿雷亚尔。
其他营业收入（费用）
其他净营业收入（费用）增加5.18亿雷亚尔，即33.1%，从2024年的净营业费用15.65亿雷亚尔增加到2025年的净营业费用20.83亿雷亚尔。
其他营业收入从2024年的2.52亿雷亚尔增加到2025年的3.01亿雷亚尔，增加了4900万雷亚尔，即19.5%，主要是由于税收回收增加了1.58亿雷亚尔，部分被与赔偿相关的应收账款减少3200万雷亚尔和其他营业收入项目减少6000万雷亚尔所抵消。
其他业务费用增加5.67亿雷亚尔，即31.2%，从2024年的18.18亿雷亚尔增加到2025年的23.85亿雷亚尔，主要是由于已实现现金流量套期会计损失增加7.29亿雷亚尔，以及估计存货损失增加3.99亿雷亚尔，但被法律诉讼净回拨减少4.85亿雷亚尔部分抵消。
附属公司业绩权益
附属公司业绩中的权益增加了7100万雷亚尔，即15.8%，从2024年的4.48亿雷亚尔收益增加到2025年的5.19亿雷亚尔收益，这主要是由于我们的被投资方MRS的净收入增加，采用权益法核算。我们在MRS业绩中的比例份额为我们当年的净收入贡献了5400万雷亚尔。
| 85 |
营业收入
由于上述原因，营业收入从2024年的42.69亿雷亚尔增加到2025年的48.17亿雷亚尔，增加了5.48亿雷亚尔，即12.8%。
净财务收入（费用）
净财务费用增加6.83亿雷亚尔，即11.7%，从2024年的58.13亿雷亚尔增加到2025年的64.96亿雷亚尔，主要是由于（i）我们在Usiminas的股份收益减少5.75亿雷亚尔，（ii）来自金融投资的收入增加8100万雷亚尔，（iii）外汇结果和货币变动增加18.45亿雷亚尔，以及（iv）衍生业务减少5.31亿雷亚尔。
所得税
巴西的所得税费用是指联邦所得税和社会缴款。适用于所述期间的这些税收的法定税率为联邦所得税25%和社会贡献9%。对收入进行调整，以达到每个会计年度的有效税收费用或收益。因此，我们的有效税率在财政期间之间是不稳定的。
按法定税率计算，我们2024年的所得税和社会贡献支出为5.25亿雷亚尔，2025年为5.71亿雷亚尔，占我们税前收入的34%。经过调整以满足有效所得税率，我们在2024年和2025年分别录得500万雷亚尔和1.73亿雷亚尔的所得税和社会贡献费用。以税前收入的百分比表示，我们的有效所得税率在2024年为0.3%，在2025年为10.3%。2025年，为了满足有效所得税率，我们进行了3.98亿雷亚尔的负净调整，主要是由于对不同税率的子公司的业绩产生了3.95亿雷亚尔的税收负面影响或未征税，递延所得税和社会贡献税收抵免的转回增加了2.34亿雷亚尔，部分被关联公司业绩中8.26亿雷亚尔的权益正面影响所抵消。
无法预测联邦所得税和社会缴款法定税率的未来调整，因为它们取决于股东权益的利息、税收优惠和非应税因素，包括离岸业务的收入和离岸业务的税收损失。
如需更多信息，请参阅本年度报告其他部分所载我们经审计的综合财务报表附注20.b。
年度净收入
2025年，我们录得15.06亿雷亚尔的净亏损，而2024年的净亏损为15.38亿雷亚尔。3300万雷亚尔或2.0%的变动是由于上述原因造成的。
2024年与2023年相比
有关此讨论，请参阅我们于2025年4月30日向SEC提交的截至2024年12月31日的财政年度的20-F表格年度报告。
5B。流动性和资本资源
概述
我们的主要流动性目标是为运营需求提供资金、服务债务、支持资本支出和保持财务灵活性。我们的主要流动性需求包括营运资金、偿债义务以及与维持、改善和扩大我们的业务相关的资本支出。我们历来通过经营活动产生的现金、手头现金和现金等价物、获得银行信贷便利和债务资本市场交易为这些需求提供资金。
2025年，我们的流动性受到偿债要求、资本配置决策和营运资本变化的影响。我们不断评估优化负债状况、延长债务期限、降低融资成本和加强资本结构的机会。
下面的讨论描述了我们的资金来源和用途、营运资金状况和现金流、合同义务和表外安排。根据我们的现金状况、预期运营产生的现金以及可用的融资选择，我们认为我们有足够的能力满足当前和短期的流动性需求，尽管我们的流动性和资本资源仍受制于市场状况、债务水平、再融资机会和战略举措的执行。
| 86 |
资金来源和营运资金
现金流
截至2025年12月31日，现金和现金等价物减少至144.21亿雷亚尔，而截至2024年12月31日为233.10亿雷亚尔。
经营活动
经营活动提供的现金减少96.24亿雷亚尔，从2024年的86.51亿雷亚尔降至2025年经营活动使用的现金9.73亿雷亚尔，主要是由于我们的净收入出现3100万雷亚尔的变动，在不代表现金收支的某些调节项目中调整了34.91亿雷亚尔，我们的Usiminas股份的公允价值出现5.75亿雷亚尔的负变动，考虑到2024年出售了所持股份总数的15.2%，外汇变动产生了26.16亿雷亚尔的负变化，以及税收拨备产生了5.3亿雷亚尔的负变化，社会保障、劳工、民事和环境风险，部分被登记的折旧、摊销和损耗3.59亿雷亚尔的积极变化所抵消。
此外，我们在某些经营资产和负债方面有净变化，包括客户预付款减少74.78亿雷亚尔，这一影响被福费廷合同增加13.33亿雷亚尔部分抵消。
投资活动
用于投资活动的现金增加了50.03亿雷亚尔，从2024年的11.20亿雷亚尔增加到2025年的61.23亿雷亚尔，主要是由于2025年没有从向伊藤忠商事株式会社出售子公司CSN Minera çã o的10.74%少数股权中获得2024年的44.20亿雷亚尔现金和现金等价物，这减少了2024年用于投资活动的现金。2025年用于投资活动的现金还反映了对某些物业、厂房和设备的收购增加了4.42亿雷亚尔，与我们的普通资本支出计划一致。
融资活动
用于筹资活动的现金增加了16.72亿雷亚尔，从2024年的1.04亿雷亚尔增加到2025年的17.76亿雷亚尔，主要是由于与2024年相比，2025年的债务摊销付款增加了47.91亿雷亚尔。与2024年相比，2025年支付的股东权益股息和利息减少了18.40亿雷亚尔，新借款、融资和债券减少了9.74亿雷亚尔，部分抵消了这些影响。
贸易应收账款周转率
我们的贸易应收账款周转率，即我们的贸易应收账款与我们的净营业收入之间的比率，以销售天数计量，截至2023年12月31日、2024年和2025年12月31日，我们的贸易应收账款周转率分别为23天、21天和17天。
存货周转率
截至2023年12月31日、2024年12月31日和2025年12月31日，我们的存货周转率分别为91天、105天和103天，我们用存货除以销售产品的年化成本来衡量。
贸易应付账款周转率
截至2023年12月31日、2024年12月31日和2025年12月31日，我们的贸易应付账款周转率分别为136天、110天和113天，我们通过将贸易应付账款除以我们的销售产品成本来衡量。这一延长付款条件的增加反映了我们与供应商和承包商重新谈判商业条款。
流动性管理
鉴于我们行业的资本密集和周期性以及巴西宏观经济环境普遍动荡，我们保留手头现金来运营我们的业务并履行我们的短期财务义务。截至2025年12月31日，现金和现金等价物为144.21亿雷亚尔，而截至2024年12月31日为233.10亿雷亚尔，截至2023年12月31日为160.46亿雷亚尔。
| 87 |
截至2025年12月31日，我们的短期和长期债务分别占总债务的19.7%和80.3%，现有债务的平均寿命相当于大约42个月。
资本支出和投资
2025年，我们的资本支出和投资为59.36亿雷亚尔，主要如下：
| · | 与我们的钢铁部门相关的24.27亿雷亚尔：提高绩效的生产力和现代化项目，包括焦炭电池的重大检修、自动化和效率改进、我们所有钢铁设施的维护和备件； |
| · | 23.97亿雷亚尔与我们的采矿部门有关：采矿扩建项目、尾矿过滤投资和Itagua í港口扩建； |
| · | 6.41亿雷亚尔与我们的水泥部门相关：维持我们的Barroso、Arcos、Volta Redonda、Pedro Leopoldo、Caapor ã、Alhandra和Montes Claros单位的项目；以及 |
| · | 4.98亿雷亚尔与我们的物流和能源部门有关。 |
债务和衍生工具
截至2024年12月31日和2025年12月31日，我们的债务总额（包括借款和融资的流动和非流动部分）分别为569.15亿雷亚尔和529.25亿雷亚尔（包括交易成本），分别占截至2024年12月31日和2025年12月31日股东权益的368.2%和336.3%。截至2025年12月31日，我们的短期债务（包括流动借款和融资，其中包括长期债务的流动部分）为104.29亿雷亚尔，长期债务（包括非流动借款和融资）为424.96亿雷亚尔。
截至2025年12月31日，我们约36.7%的债务以雷亚尔计价，剩余余额基本上全部以美元计价。我们的政策是保护自己免受外汇损失和债务利率损失的影响，我们通过金融对冲工具这样做。
下表列出截至2025年12月31日我们以摊余成本记录的借款、融资和债券：
| 截至2025年12月31日 |
||
| 流动负债 |
非流动负债 |
|
| (百万雷亚尔) | ||
| 国际市场的债务协议 | ||
| 可变利息： | ||
| 美元 | ||
| 预付账款 | 3,237 | 5,601 |
| 固定利息： | ||
| 美元 | ||
| 债券、永续债券、设施、CCE和ACC | 4,035 | 20,153 |
| 欧元 | ||
| 设施 | 637 |
234 |
| 7,909 | 25,988 | |
| 巴西的债务协议 | ||
| 可变利息： | ||
| R $ | ||
| BNDES/FINAME、债券、NCE和CCB | 2,614 |
17,081 |
| 借款和融资总额 | 10,523 | 43,069 |
| 交易费用和发行溢价 | (94) |
(573) |
| 借款和融资总额+交易成本 | 10,429 |
42,496 |
有关更多信息，请参阅本年度报告其他部分所载我们的经审计综合财务报表附注14和15。
| 88 |
债务到期情况简介
2023年10月，我们签订了本金总额为6.80亿雷亚尔的出口信用票据（nota de cr é dito de exporta çã o – NCE）。出口信贷票据按巴西银行间存款（certificado de dep ó sito interbanc á rio）利率计息，这是巴西银行间隔夜利率的平均值，加上2.11%的年利率，本金总额的三分之一在2026年、2027年和2028年各到期。
2023年12月，CSN Resources S.A.发行本金总额为5亿美元、2030年到期、利率为8.875%的优先票据，由我们提供担保。我们将此次发行的部分收益用于回购本金总额为1.17亿美元的7.625% 2026年票据。
2024年2月，CSN Resources S.A.额外发行本金总额为2亿美元、于2030年到期的8.875%优先票据，该票据最初于2023年12月发行。票据由美国担保，并与发行人于2023年12月首次发行的本金总额为5亿美元、于2030年到期的8.875%票据合并形成单一可替代系列。
2024年4月，我们发行了不可转换债券，分两个系列，本金总额为8亿雷亚尔。这两个系列债券的最终期限分别为10年期和15年期，利率与IPCA挂钩。
2024年11月，我们发行了不可转换债券，分两个系列，本金总额为5亿雷亚尔。这两个系列债券的最终期限分别为10年期和15年期，利率与IPCA挂钩。
2025年3月，CEEE-G完成了其在巴西资本市场的第三次激励债券发行，本金总额为12亿雷亚尔，于2041年12月15日到期。这些债券的利息为IPCA加8.72 19%的年利率，利息与IPCA挂钩，本金取决于摊销时间表，最终到期日为2041年12月15日。
2025年6月，CSN Cimentos Brasil S.A.完成第四次债券发行，本金总额为5.50亿雷亚尔，于2029年6月18日到期，利息与CDI挂钩。
| 89 |
2025年7月，CSN Minera çã o与一家巴西金融机构签订了本金总额为5.965亿雷亚尔的出口信用票据，于2030年11月20日到期，利息与CDI挂钩。
以下图表列出了我们截至2025年12月31日的债务到期情况（金额不考虑应计利息、交易成本或发行溢价）：
下表列出截至2025年12月31日我们长期债务的到期情况，交易费用和发行溢价总额：
| 成熟度 |
本金金额 |
| （百万雷亚尔） | |
| 2026 | 10,523 |
| 2027 | 7,806 |
| 2028 | 11,401 |
| 2029 | 2,474 |
| 2030 | 5,952 |
| 2031 | 6,605 |
| 2032 | 4,974 |
| 2033 | 647 |
| 2034 | 914 |
| 2034年后 | 2,297 |
| 合计 | 53,593 |
我们预计将全额支付，使用来自经营活动或新融资的现金流，或为2026年至2027年到期的债务部分再融资。
合同义务
下表列出截至2025年12月31日我们的长期合同义务：
| 90 |
| 各期到期付款 |
|||||
| 合计 |
不到1年 |
1-3年 |
3-5年 |
5年以上 |
|
| （百万雷亚尔） | |||||
| 合同义务 | |||||
| 应计财务费用(1) | 668 | 94 | 229 | 127 | 218 |
| 分期缴纳的税款 | 120 | 22 | 18 | 14 | 66 |
| 总债务 | 53,593 | 10,523 | 21,682 | 12,557 | 8,831 |
| “照付不议”的合同 | 5,510 | 2,105 | 1,592 | 430 | 1,383 |
| 衍生品互换协议(2) | 154 | - | 153 | 8 | (7) |
| 租赁协议(3) | 1,094 | 239 | 405 | 45 | 405 |
| 购买义务 | |||||
| 原材料(4) | 4,035 | 3,899 | 114 | 22 | - |
| 维修保养(5) | 3,516 | 1,767 | 1,490 | 260 | - |
| 公用事业/燃料(6) | 9,461 |
1,611 |
2,130 |
995 |
4,726 |
| 合计 | 78,151 |
20,259 |
27,812 |
14,458 |
15,622 |
_____________
| (1) | 这些应计财务费用是指与我们的长期债务的合同利息费用相关的现金流出，是使用结转到每个合同到期日的合同利率计算的。 |
| (2) | 衍生互换协议按截至2025年12月31日的市场价格计算。 |
| (3) | 指TECON、TECAR和FTL特许权协议。 |
| (4) | 主要指购买煤炭、锡、铝和锌，这构成了钢铁制造和照付不议合同的部分原材料。 |
| (5) | 我们与几个承包商有未完成的合同，以便保持我们的工厂处于良好的运营状态；由于对专业化维护服务的强劲需求，其中一些合同的期限超过一年。 |
| (6) | 主要指天然气、电力供应和低温，由有限的供应商提供，我们与其中一些供应商保持长期合同。 |
铁矿石预付款
2023年1月，CSN Minera çã o与嘉能可签订了一份铁矿石长期供应协议，根据该协议，嘉能可就2024年开始的四年约1300万吨铁矿石供应预付最多5亿美元。2023年6月，CSN Minera çã o就额外供应630万吨铁矿石订立金额为3亿美元的预先协议修订。付款将在满足某些先决条件时发生，这是这类交易的惯例。
2023年3月签署预付款出口融资协议，总额14亿美元，期限十二年。最多9.80亿美元将由日本国际合作银行提供，最多4.20亿美元将由银行银团提供。该协议是我们利用金融工具为长期项目融资增长战略的一部分，包括我们在Casa de Pedra矿山建造新颗粒饲料厂的项目。本次交易的完成取决于惯例先决条件的满足，包括与一家日本客户就部分订约量签署承购协议。
2023年7月，Cargill International Trading Pte Ltd.与CSN Minera çã o订立了一笔2亿美元的预付款，用于在四年期间向6艘船每年供应430万吨铁矿石，每艘18万吨，合同期共计24艘。
2024年6月，CSN Mining International GmbH与嘉能可订立铁矿石供应长期协议，据此，嘉能可将预付至多2.55亿美元，用于自2024年12月起分四年供应约650万吨铁矿石。2024年9月，CSN Mining International GmbH就额外供应720万吨铁矿石订立金额为3亿美元的预先协议修订。
2024年9月，Cargill International Trading Pte Ltd.与CSN Mining International GmbH签订了4.50亿美元的预付款，用于在四年内供应920万吨铁矿石，每年6艘，每艘18万吨，合同期共计54艘。
2024年12月，Cargill International Trading Pte Ltd.与CSN Mining International GmbH订立了1.75亿美元的预付款，用于在五年内供应约380万吨铁矿石，每年6艘，每艘18万吨，合同期共计21艘，也是在2024年12月，CSN Mining International GmbH与嘉能可订立了铁矿石供应长期协议，据此，嘉能可就五年内供应约430万吨铁矿石预付最多1.80亿美元，2025年6月开始。
2025年6月，CSN Mining International GmbH与Vitol Energia Americas SA或Vitol订立铁矿石出口预付款协议，据此，Vitol将就自2026年1月开始的四年约590万吨铁矿石供应预付至多2.409亿美元，总额为2.409亿美元，于2029年12月31日到期。根据该协议，CSN Mining International GmbH收到了一笔预付款，用于支付未来的铁矿石销售。
2025年8月，CSN Mining International GmbH与嘉能可订立铁矿石供应长期协议，据此，嘉能可将于2026年1月开始就五年内供应约720万吨铁矿石预付最多3亿美元。
表外安排
除了反映在我们资产负债表上的债务，我们还有其他公司债务和“照付不议”合同义务的以下担保：
债务的担保
我们为BNDES和Banco do Nordeste/FNE向TLSA授予的100%贷款以及FDNE持有并由TLSA发行的47.3%的债券提供担保。截至2025年12月31日，美国担保的贷款和债券项下的未偿本金总额为32.51亿雷亚尔。
根据TLSA投资协议，we、Infra和FDNE同意，如果东北铁路系统II的建设在商定的预算之外还需要资金，它们将由我们或第三方根据轨道权协议提供。
“照付不议”的合同义务
下表列出了我们在呈列年份的“照付不议”协议下的付款义务：
| 期内付款 |
||||||
| 2025 |
2026 |
2027 |
2028 |
2028年以后 |
合计 |
|
| (百万雷亚尔) | ||||||
| 服务类型 | ||||||
| 运输铁矿石、煤炭、焦炭、钢铁产品、水泥和矿产品 | 1,900 | 1,562 | 138 | 138 | 1,798 | 5,536 |
| 供应电力、天然气、氧气、氮气、氩和铁矿石球团 | 585 | 512 | 614 | 231 | 367 | 2,309 |
| 生铁、钢铁生产过程中产生的矿渣处理 | 6 | - | - | - | - | 6 |
| 石油储存和处理 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 | 15 |
| 劳工及顾问服务 | 28 |
28 |
28 |
28 |
55 |
167 |
| 合计 | 2,522 |
2,105 |
783 |
400 |
2,223 |
8,033 |
夫人
以下是我们与MRS未完成协议项下照付不议合同义务的描述：
向Volta Redonda运输铁矿石、煤炭和焦炭
2025年，铁矿石和球团矿石量设定为5.2 mkt，煤、焦炭和其他冶炼厂产品的量设定为2.8 mkt，保证付款至少为预测年收入的85%。
| 91 |
运输从Itagua í出口的铁矿石
2025年铁矿石量定单40.5 mkt，保付至少85%。考虑到上一年通知的数量，我们可能每年增加最多10%或减少最多15%的协议中规定的数量。
运输钢铁产品
该协议涵盖从Presidente Vargas钢铁厂到第三方终端和客户的钢铁产品运输。2025年钢材量定单1.8mkt，保付至少80%。
水泥运输
该协议涵盖从巴尔加斯总统的水泥厂到我们码头的袋装水泥运输。2025年容积集1147.5kt，保付至少80%。
Ferrovia Centro Atl â ntica
以下是我们根据与Ferrovia Centro Atl â ntica的未完成协议承担的照付不议合同义务的描述。这些合同项下的应付金额是根据根据熟料和石灰石协议运输的总量计算的，而不考虑每项协议的运输百分比。
石灰石的运输
该协议涵盖从阿尔科斯市到沃尔塔雷东达市的石灰石运输。2025年，本协议设定的投放量为1.8mkt，100%履约投放量有保障。
熟料运输
该协议涵盖从Arcos市到Volta Redonda市的熟料产品运输。2025年，该协议设定的容积为660kt，100%性能容积有保障。
5C。研发、专利和许可等。
我们拥有70多年的研究、开发和创新经验，是第一家生产涂层和预涂钢的巴西钢铁制造商。创新是我们战略的一个基本部分，作为我们经营业务中流程、产品和商业解决方案的先驱。我们仍然致力于质量，并持续追求为我们的客户和利益相关者提供更高价值的举措。
创新是我们的战略支柱，也是可持续增长的驱动力。自2018年以来，我们一直在加强CSN Inova，这是一个支持我们的业务向更专注于ESG的管理实践转型的创新平台。
CSN Inova通过两项互补业务运营。第一个侧重于开放式创新，根据具体的运营和财务挑战确定新的解决方案。第二个目标是通过战略合作伙伴关系和独立创收来发展新业务。这些业务通过将创意产生与技术开发和实际应用相连接，共同加强了我们的竞争地位。CSN Inova还通过CSN Inova Bridge支持我们的可持续发展战略，它监督我们的ESG委员会和CSN Conecta计划的综合管理，确保创新努力有助于我们的ESG事务。CSN Inova的创新方法始于确定战略挑战，通过缩小范围和快速实施周期的试点项目取得进展，包括对技术可行性和规模潜力的评估，所有这些都与我们的战略优先事项保持一致。在2018年至2025年期间，CSN Inova领导的举措为我们带来了约10亿雷亚尔的收益，主要是通过降低运营成本。
我们的创新管理方法纳入了开放式创新原则，并基于深入的诊断过程，这涉及跨越我们各个细分领域、业务领域和运营的映射过程，包括对痛点和相关指标的分析。根据这些诊断，设计和实施试点项目（范围缩小、实施迅速），以测试与确定的挑战相一致的技术和解决方案。根据确定的、可衡量的指标进行评估后，成功的举措将以结构化的方式在我们的业务中进行扩展。
| 92 |
我们的开放式创新业务专注于应对直接影响我们运营效率、成本结构和可持续性的战略挑战。它还作为与巴西和国外的初创公司、大学和研究中心互动的结构化平台发挥作用。通过受控实验方法，我们在小范围内验证解决方案，评估相关风险和收益，并基于这些分析，将经过验证的技术扩展到其他业务部门。当前的优先事项包括减少化石燃料和电力消耗、增加资产可用性、降低物流成本、数字化和优化流程以支持数据驱动的决策，以及开发新产品、环境修复解决方案和废物再利用应用。
2025年，我们的开放创新业务在成熟度和成果生成两方面都取得了有意义的进展。我们有100多项创新计划正在开发中，其中约24%来自CSN Conecta。一个关键亮点是扩大使用人工智能解决方案来优化运营流程，有助于减少化石燃料消耗、提高运营稳定性并加强对关键资产的实时监测。根据标准化运营和财务指标衡量，这些举措加在一起在2025年为我们的业务部门节省了约3.5亿雷亚尔。
在我们的第二个互补业务中，专注于新业务发展，CSN Inova通过其企业风险投资（CVC）平台以及通过其风险建设计划进行运营。CVC平台为新兴企业提供资金和战略支持，重点是开发新的收入来源和扩展技术解决方案。与主要面向增效和降低成本的开放式创新业务不同，CVC平台的目标是有可能演变为能够产生经常性收入的独立业务的举措，包括国际扩张和外币创收的机会。
2025年，我们保持了多元化的被投资方组合，将更多处于规模化阶段的成熟公司与处于技术发展早期阶段的其他公司相结合。值得注意的重点领域包括移动资产管理解决方案、人工智能驱动的工业流程优化和数字决策支持系统，其中一些已经在我们的业务部门中部署。
CSN Inova通过其风险建设举措，根据挑战、资产和技术专长确定机会，并与第三方合作，构建旨在产生新收入流的产品、服务和运营模式，从而发展新业务。目前的举措包括采购和绿氢方面的项目。此外，我们正在推进以采矿尾矿和炼钢渣作为胶凝材料再利用为重点的项目，以及以球团饲料和CSN Minera çã o的尾矿为原料的冷团聚和氢基直接还原研究。
最后，CSN Inova Bridge与可持续发展领域和CSN基金会持续合作运营，并专注于通过共建创新型地方经济实现领地转型。地方领土发展战略的建设优先考虑与当地社区的对话，这加强了他们的自主性，并产生了社会发展和环境可持续性。
CSN Inova还专注于为我们绘制和开发新的合作伙伴关系、产品和收入来源，充当风险建设者。CSN Inova的目标是推动我们运营和业务的创新，同时提供市场解决方案，重点关注更可持续的未来和价值创造。此外，CSN Inova与战略合作伙伴开展了新的业务，为其他行业贡献技术知识、扩展战略和技术适应。作为回报，它从这些产品产生的收入中分得一杯羹。已经在供应和绿氢部门建立了伙伴关系。
CSN的研发中心，拥有七十多年的经验，位于Volta Redonda，在推动钢铁行业创新和技术进步方面发挥着关键作用。在这个结构的中心是我们的产品开发总管理层，负责开发新产品和加强我们的竞争力。这一领域以卓越为重点，在产品组合多样化、优化我们的产品组合和实施新技术方面发挥作用，为我们工业流程的不断演进做出贡献。我们研究中心的实验室基础设施由17个高科技实验室组成，专门对我们的钢和其他合金进行物理、化学、机械和金相分析，并配备先进技术，如光学和扫描电子显微镜。这些实验室确保遵守最严格的质量标准。
有关与我们使用人工智能相关的风险的信息，请参阅“第3项。关键信息–– 3D。风险因素——与我们和我们经营所在行业相关的风险——我们利用人工智能，这使我们面临可能对我们的业务产生不利影响的法律、运营和声誉风险。”
| 93 |
5D。趋势信息
钢铁：与2024年相比，2025年全球粗钢产量有所下降。据WSA，2025年世界粗钢总产量达到约18.49亿吨，2024年为18.85亿吨，下降1.9%。中国国家统计局的数据显示，受房地产部门国内需求疲软的推动，全球最大生产国中国的产量同比下降4.4%，至约9.61亿吨。印度增长10.4%至约1.65亿吨，部分抵消了这一下降，巩固了其作为世界第二大生产国的地位。尽管国内产量有所下降，但2025年中国约占世界粗钢总产量的52%。在欧洲，粗钢产量仍然低迷，2025年欧盟产量同比下降2.6%至约1.26亿吨。
尽管国内产量下降，但2025年中国钢材出口量达到创纪录的1.19亿吨，反映出国内需求疲软以及过剩供应转向国际市场。中国钢铁出口的激增显着增加了巴西钢铁市场的竞争压力，因为价格较低的中国产品继续取代国内产量。
我们预计2026年全球钢铁活动将保持在稳固但受到限制的水平。中国政府的刺激措施，包括下调政策利率和存款准备金率、对消费品以旧换新和设备升级的补贴、增加基础设施和城市更新的财政支出，以及对汽车和新能源汽车领域的定向支持，预计将为钢铁需求提供一定的支撑，部分抵消持续放缓的民用建筑和房地产部门复苏低迷的影响。
中国国内钢铁需求：中国钢铁需求是全球铁矿石市场的关键驱动因素，预计2026年仍将是全球铁矿石消费的关键组成部分。尽管房地产行业继续面临结构性挑战，包括新屋开工下降和建筑活动放缓，但政府主导的对其他钢铁密集型行业的投资增加部分抵消了对钢铁总消费量的影响。
2026年1月，中国政府宣布了针对国内消费、制造业、基础设施和汽车行业的一揽子财政和货币刺激计划。中国央行以持续的货币宽松政策作为这些措施的补充，包括降低存款准备金率和基准利率，旨在支持信贷增长和工业活动。中国的基础设施投资管道也在持续扩大，对高铁、电网升级、可再生能源基础设施和数据中心的投资正在加速，后者部分受到国家对人工智能和数字基础设施的战略重视的推动。这些部门已成为日益重要的钢铁需求来源，并部分弥补了住宅建筑部门需求的下降。
美国进口政策的新经济情景：来自美国的新进口政策，包括对中国钢铁进口征收关税，可能会扰乱当前全球钢铁的供应链和需求。这些政策可能会导致短期需求波动，钢厂可能会减产并推迟铁矿石的补库存。长期来看，中国钢厂或加大海外基地投资，提振当地铁矿石需求，间接支撑全球铁矿石价格。此外，地缘政治紧张局势和保护主义措施可能会造成全球大宗商品市场的不稳定。
矿业：2025年全球铁矿石前景受到中国宏观经济环境的推动，这不仅包括政府通过一揽子刺激计划进行干预，还包括其钢铁厂的高利用率产能、钢厂库存水平仍低于历史平均水平以及钢铁出口激增。大宗商品的价格动态为采矿业带来了更大的成果，产量和销量增加以覆盖强劲的需求。另一方面，对中国钢铁市场的生产补贴增加了巴西的价格竞争力，带来了更弱的国内动态和具有挑战性的内部情景。
高品位材料新趋势：由于转向更绿色的炼钢技术，例如使用绿色氢气的直接还原工艺，对高品位铁矿石的需求正在增加。铁（FE）含量达到或超过67%的高品位铁矿石是这些工艺必不可少的。然而，合适的高品位铁矿石供应有限，这可能会阻碍向零排放炼钢的过渡。为解决这一问题，矿业公司正重点开发能够生产高质量铁矿石的矿山，并进一步加工现有的矿石以提高其品位（选矿）。
铁矿石价格：铁矿石价格波动较大，但在2025年保持韧性，基准价格从年中低点回升，年底高于去年水平。由于对中国持续政策刺激和强劲的进口需求的预期，价格进入2026年。中国铁矿石进口量在2025年达到创纪录水平，超过12.4亿吨，这得益于持续的钢厂补库存活动和对下游需求改善的预期。全年工厂库存水平仍低于历史平均水平，这支撑了进口量。预计这些情况将在2026年上半年持续，这是传统上铁矿石采购季节性最强劲的时期，尽管无法保证进口需求将保持在当前水平。
| 94 |
中国政府在2026年初宣布的针对家庭消费、基础设施投资和制造业的财政和货币刺激措施，预计将为钢铁生产提供支撑，进而为铁矿石需求提供支撑。然而，这些措施在维持钢铁需求方面的有效性仍不确定。
铁矿石市场的一个持续趋势是澳大利亚某些主流直运矿石的含铁量逐渐下降。这种品位枯竭缩小了中品澳大利亚材料与基准产品之间的质量差异，增加了对更高品位替代品的需求。巴西铁矿石生产商可能会受益于这一趋势，因为中国钢铁制造商继续寻求更高品位的材料，以最大限度地提高产量、最大限度地降低加工成本并遵守日益严格的环境标准。
一个值得注意的新供应因素是几内亚的西芒杜铁矿项目，该项目于2025年11月开始初步生产，并于2026年1月向中国交付了首批商业货物。该项目由一个由力拓、中国国有企业和几内亚政府参与的财团运营，拥有的储量估计约为15亿吨，平均铁含量约为65%。虽然西芒杜是海运供应的长期补充，但预计其对市场平衡的近期影响将是渐进且有限的。预计该项目将在2026年生产1500万至2000万吨，2027年将增至4000万至5000万吨，因为该项目在估计的30个月期间内增加。物流方面的复杂性，包括600公里铁路基础设施的投入使用和转运业务，为任何加速爬坡情景都增加了进一步的执行风险。西芒杜产量增长速度有分寸，再加上中国进口需求创纪录，预计将限制其对全球铁矿石价格的近期破坏性影响。然而，无法保证西芒杜的爬坡步伐或其最终产能不会影响全球铁矿石价格。
水泥：巴西2025年经济保持相对韧性，GDP较上年增长2.3%。与2024年相比，2025年巴西粗钢产量下降了1.6%，但表观钢铁消费量增长了2.6%，这得益于汽车等行业的需求，以及持续的房地产和基础设施活动。在水泥市场，需求也保持韧性，巴西水泥销量增长3.7%，从2024年的6460万吨增至2025年的6700万吨。需求继续得到低收入住房项目的部分支持，特别是Minha Casa、Minha Vida。此外，巴西政府已将该计划的目标扩大到2026年底的300万套签约住房，我们预计这可能会为钢铁和水泥领域提供增长机会。
有关更多信息，请参阅“第3项。关键信息— 3D。风险因素——与巴西有关的风险——其他国家的事态发展和对风险的看法可能会对巴西证券的交易价格产生不利影响，包括我们的普通股和ADS，”“项目3。关键信息— 3D。风险因素——与美国和我们经营所在行业相关的风险——我们面临包括油价在内的大宗商品价格大幅变化的风险，这将显著影响我们的投入品价格和我们的产品价格，并可能对我们产生不利影响”和“——外国政府采取的措施或它们之间的冲突可能对我们产生不利影响。”
5E。关键会计估计
有关我们关键会计估计的概述，请参阅本年度报告其他部分中包含的我们经审计的合并财务报表。
项目6。董事、高级管理人员和员工
6A。董事和高级管理人员
一般
我们由最多十一名成员组成的董事会（conselho de administra çã o）和由两到九名执行官（其中一名为首席执行官）组成的执行董事董事会（diretoria executiva）管理。根据我们的章程（estatuto social），每位董事由我们的股东在年度股东大会上选举产生，任期两年。我们的章程要求我们的员工在董事会中由一名董事代表。我们的执行官董事会成员由我们的董事会任命，任期两年。
| 95 |
我们的董事会负责为我们的业务制定一般指导方针和政策，我们的执行官董事会负责实施这些指导方针和政策以及我们的日常运营。截至本年度报告日期，我们的董事会由五名成员组成，而我们的行政总裁董事会则由我们的首席执行官和八名行政总裁组成。
我们的董事会每年至少举行六次普通会议，并在必要时举行特别会议。
截至本年度报告日期，我们的董事及执行人员为：
| 姓名 |
职务 |
年龄(1) |
首次当选 |
最后当选 |
|
董事会 |
||||
| Benjamin Steinbruch | 成员 | 72 | 1993年4月23日 | 2025年4月30日 |
| Fabiam Franklin | 成员 | 58 | 2016年4月28日 | 2025年4月30日 |
| Yoshiaki Nakano | 成员 | 81 | 2004年4月29日 | 2025年4月30日 |
| Antonio Bernardo Vieira Maia | 成员 | 66 | 2013年4月30日 | 2025年4月30日 |
| Miguel Ethel Sobrinho | 成员 | 79 | 2019年4月26日 | 2025年4月30日 |
|
执行干事理事会 |
||||
| Benjamin Steinbruch | 首席执行官 | 72 | 2002年4月30日 | 2025年12月9日 |
| 安东尼奥·马可·坎波斯·拉贝罗 | 首席财务和投资者关系官 | 52 | 2024年3月18日 | 2025年12月9日 |
| Luis Fernando Barbosa Martinez | 商务执行干事 | 62 | 2011年8月2日 | 2025年12月9日 |
| David Moise Salama | 保险和信贷执行干事 | 59 | 2011年8月2日 | 2025年12月9日 |
| Rog é rio Bautista da Nova Moreira | 执行法律干事 | 49 | 2024年3月18日 | 2025年12月9日 |
| En é as Garcia Diniz | 执行干事 | 65 | 2011年8月2日– 2016年7月31日 2024年8月13日 |
2025年12月9日 |
| Pedro van Langendonck Teixeira de Freitas | 执行干事 | 50 | 2025年6月3日 | 2025年12月9日 |
| Tufi Daher Filho | 基础设施和物流执行官 | 65 | 2012年10月4日– 2013年7月3日 2025年12月9日 |
2025年12月9日 |
| Augusto C é sar Ferreira Lara | 炼钢生产 执行干事 |
48 | 2025年12月9日 | 2025年12月9日 |
_____________
| (1) | 截至本年度报告日期的账龄。 |
董事会
以下是我们董事会成员的简介：
Benjamin Steinbruch。Steinbruch先生自1993年4月23日起担任我们的董事会成员，并于1995年4月至2023年4月担任董事会主席一职。他亦自2002年4月30日起担任我们的行政总裁，负责机构事务及矿业和铁路利益。他也是CSN Minera çã o和我们的几个子公司的董事会主席，包括Grupo Tora内的公司，以及Funda çã o CSN的审议委员会主席。他还担任Tet í lia S.A.，Fibra CIA的董事会主席。Securitizadora de Cr é ditos Imobili á rios、Banco Fibra S.A.、Elizabeth S.A. – Ind ú stria T ê xtil和Vicunha Steel S.A.；Vicunha A ç os S.A.的副主席，并在属于我们控股集团的其他实体中担任职务。他也是圣保罗赛马会和葡萄牙商会行政理事会的董事会成员。过去五年，他曾担任FIESP第一副总裁、FIESP战略上级理事会成员、Roberto Simonsen研究所董事会成员、经济和社会发展理事会成员、圣保罗法院机构间咨询理事会成员。他拥有Funda çã o Get ú lio Vargas – SP的工商管理学位和Funda çã o Get ú lio Vargas – SP的市场营销和金融研究生学位。
Antonio Bernardo Vieira Maia。Maia先生自2013年4月30日起担任我们董事会的独立成员，自2013年8月8日起担任我们审计委员会的成员，包括自2014年5月6日至2017年10月30日担任其主席。他还曾于2014年10月7日至2016年12月31日在我会财务委员会任职。Maia先生自2005年7月起担任BRG资本有限公司的首席执行官。此前，他曾于1995年4月至2005年5月在瑞士信贷/Banco Garantia de Investimentos S.A.担任高管。在其职业生涯的早期，他于1982年开始在巴西花旗银行工作，随后从1986年开始在纽约花旗银行工作，在那里他担任花旗集团拉丁美洲业务的机构投资分析师，直到成为纽约花旗银行的董事。他还曾于1979年8月至1981年12月担任Banco Bozano Simonsen de Investimentos的合伙人。Maia先生曾在TLSA、FTL和CSN Minera çã o的董事会任职，并于2006年担任瑞士日内瓦Banque B é n é dict Hentsch & Cie SA的董事会成员。他拥有Funda çã o Get ú lio Vargas的商业和公共管理学位。
| 96 |
Fabiam Franklin。富兰克林先生自2016年4月28日起担任我们的董事会成员。他还自2016年4月4日起担任CSN Invest股权投资基金顾问委员会主席，并自2021年5月起担任我们的冶金官。此前担任生产总经理，有还原冶金、钢铁冶金、马口铁等领域经验。他还于2015年至2017年担任ABM（巴西冶金、材料和采矿协会）的董事会成员，并于2008年至2017年协调我们的金融教育计划。他拥有巴西里约热内卢联邦弗鲁米嫩塞大学冶金工程学位，加拿大安大略省麦克马斯特大学还原冶金专业，巴西贝洛奥里藏特Funda çã o Dom Cabral企业管理MBA，巴西里约热内卢IBMEC经济学硕士学位。
Miguel Ethel Sobrinho。Sobrinho先生自2019年4月26日起担任我们董事会的独立成员，自2019年5月3日起担任我们审计委员会的成员。他还担任CSN Minera çã o董事会的独立成员。他是Participa – Empreendimentos Imobili á rios e Participa çõ es Ltda.的董事和股东，在该公司担任购物中心企业、水电和天然气能源项目以及快餐网络的企业家和开发商。他拥有圣保罗大学理工学院生产工程学位和圣保罗大学经济与管理学院工商管理硕士学位。他还曾在同一机构教授投资和项目分析，并且是圣保罗大学Funda çã o Instituto de Administra çã o董事会的创始成员。
Yoshiaki Nakano。中野先生自2004年4月29日起担任我们董事会的独立成员，自2005年6月24日起担任我们审计委员会的成员，自2017年10月30日起担任我们审计委员会的主席。他还是TLSA的董事会成员以及CSN Minera çã o的董事会独立成员和审计委员会协调员。Nakano先生还是Funda çã o Get ú lio Vargas圣保罗经济学院的高级教授。此前，他曾于2003年至2023年担任Funda çã o Get ú lio Vargas圣保罗经济学院院长、财政部经济事务特别秘书、圣保罗州财政部长。他拥有Funda çã o Get ú lio Vargas的工商管理学位和美国康奈尔大学的硕士和博士学位。
执行干事理事会
以下是我们执行董事会成员的简短传记：
Benjamin Steinbruch。见“——董事会。”
安东尼奥·马尔科·坎波斯·拉贝罗。Rabello先生自2024年3月18日起担任首席财务官一职，负责我们的财务、控制、税务、会计部门，同时还担任投资者关系官。他还是Equibras S.A.的行政财务官，也是CSN员工福利基金（CBS）审议委员会的常任成员。此前，他曾在2022年至2024年期间担任Unipar的首席财务和投资者关系官。他还曾于2018年至2022年在Novonor担任首席财务官；2013年至2018年在Odebrecht Engenharia e Constru çã o担任首席财务官；2011年至2013年在Novonor Energia担任首席财务官；2008年至2011年在Ocyan担任首席财务官。此外，在2003年至2008年期间，他曾在Braskem担任经理和控制总监。他拥有萨尔瓦多大学的工商管理学位和Funda çã o Get ú lio Vargas的商业和金融MBA学位。
Luis Fernando Barbosa Martinez。Martinez先生自2011年8月2日起当选为执行官，目前负责钢铁、水泥和特殊销售部门的商业和物流业务。自2002年起加入我们，还曾在MRS、TLSA、其他子公司的董事会任职。他曾在Alcan Alum í nio do Brasil S.A.和行业协会担任多个商业领导职务。Martinez先生拥有Instituto Mau á de Tecnologia的冶金工程学位、圣保罗大学生产工程学院的工业管理研究生学位，并在加拿大蒙特利尔的Alcan Aluminum Limited完成了高管培训。他于2016年被授予Bar ã o de Mau á奖，是巴西公司治理研究所（Instituto Brasileiro de Governan ç a Corporativa）或IBGC的认证董事会成员。
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David Moise Salama。Salama先生于2011年8月2日当选为执行官，负责保险和信贷领域。他自2006年起加入我们，此前担任投资者关系执行官。他是Companhia Florestal do Brasil的首席执行官、CEEE-G的董事、CBSI董事会主席、IT á Energ é tica S.A.董事会副主席，并参与管理我们的某些子公司，包括Lusosider和Gramperfil。他还是FTL和TLSA的董事会候补成员，以及Companhia Energ é tica Chapec ó S.A.的董事会成员。他之前的经历包括在Tecnisa、Birmann和Goldfarb以及联合利华和普华永道担任财务领导职务。Salama先生毕业于会计专业，拥有金融领域工商管理硕士学位，均来自圣保罗大学经济、商业和会计学院。他参加了英国牛津大学赛义德商学院的牛津高级管理和领导力课程，以及哈佛大学的哈佛法学院谈判课程，以此补充了他的学术教育。
Rog é rio Bautista da Nova Moreira。Moreira先生自2024年3月18日起担任执行法律干事职务。他还是CSN员工福利基金（CBS）审议委员会成员。在加入我们之前，他曾在Odebrecht Engenharia e Constru çã o、Novonor和OR Empreendimentos担任法律和治理总监。他还曾在Odebrecht Energia和Braskem担任法律总监，在OEC、Odebrecht Transport、Ocyan、OR Participa çõ es、Braskem等公司拥有超过五年的董事会经验。他拥有萨尔瓦多天主教大学的法律学位、圣保罗天主教宗座大学的研究生学位和税法硕士学位，以及Funda çã o Getulio Vargas的企业管理MBA学位。
En é as Garcia Diniz。Diniz先生自2024年8月起担任执行官，未获具体指定。他曾于2005年6月21日至2016年7月31日担任我们的执行官，负责监督我们的钢铁和水泥生产、能源、港口、采矿和环境运营。他还在我们直接和间接控制的公司担任过各种领导和顾问职务。他拥有里约热内卢天主教宗座大学机械工程学位、弗鲁米嫩塞联邦大学工业战略和企业管理MBA学位，以及Funda çã o Dom Cabral高级管理人员MBA学位。
佩德罗·范·兰根东克·特谢拉·德弗雷塔斯。Freitas先生自2025年6月3日起担任执行官，未获具体指定。此前，他曾在Braskem S.A.担任高级领导职务，包括2016年至2025年的财务、采购、战略和机构关系副总裁，以及2011年至2016年的战略规划总监。他曾在Refinaria Riograndense、Braskem Siam、Sustainea Bioglycols、Braskem Idesa和Vexty Previd ê ncia等多个董事会任职，并于2023年至2025年担任董事长。2011年至2015年，他还是阿比奎姆经济委员会的成员。Freitas先生拥有圣保罗大学工业工程学位和欧洲工商管理学院工商管理硕士学位。
Tufi Daher Filho。Filho先生自2025年12月9日起担任我们的基础设施和物流执行董事。他还自2022年2月1日起担任TLSA首席执行官，自2024年5月21日起担任FTL首席执行官。他此前曾担任CSN Minera çã o财政委员会常务委员和审计委员会协调员，以及Grupo Assa í和Grupo P ã o de A ç ú car财政委员会成员和主席。他还曾担任APAFASS审议委员会（Associa çã o dos Participantes e Assistidos da Funda çã o Atl â ntico de Seguridade Social）成员。Filho先生是TDF Consultoria Empresarial Ltda.和The Empreendimentos e Construtora Ltda.的合伙人，是米纳斯吉拉斯州Uberl â ndia的Loungerie、Osklen和Richards品牌特许经营权的所有者。他还曾担任Companhia Paulista de Trens Metropolitanos（CPTM）顾问、Hidrovias do Brasil S.A.技术顾问、全国铁路运输商协会（ANTF）顾问、MRS董事会主席、Telemar/Oi集团运营执行董事、Telemar/Oi集团东南运营总监，以及亚马逊、伯南布哥和皮奥伊州Telemar/Oi总监。Filho先生拥有米纳斯吉拉斯天主教大学土木工程学位。他还完成了日本国际协力机构教授的交通规划专业课程，拥有Funda çã o Dom Cabral的MBA学位，并参与了与法国INSEAD合作的高级管理课程。
Augusto C é sar Ferreira Lara。Lara先生自2025年12月9日起担任我们的钢铁生产执行董事。此前，他在隶属于奥钢联集团的Villares Metals S.A.建立了近25年的高管生涯，从实习工程师晋升为运营执行董事和执行董事会成员。在这个职位上，他担任的职位横跨工业运营、研发、工程、综合规划和管理系统以及营销和销售。他还曾担任巴西A ç os B ö hler-Uddeholm do Brasil和荷兰Villares Metals International的运营主管，这两家公司都隶属于奥钢联集团。Lara先生拥有Universidade Federal de Minas Gerais的冶金工程学位、Universidade Federal de S ã o Carlos的专业学位和Funda çã o Dom Cabral的执行MBA学位。
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高级人员及董事的赔偿
根据巴西法律或我们的章程，没有规定或禁止对高级职员和董事进行赔偿。根据巴西公司法，高级职员一般不对在其职责范围内实施的行为承担个人责任。根据我们与我们的董事和高级职员订立的赔偿协议的条款，我们可能会对我们的董事、高级职员和某些关键员工就其各自在我们的职位所产生的责任进行赔偿或维持责任保险。
我们维持董事和高级职员责任保险单，即D & O保险，为我们的董事和某些高级职员在履行职责过程中的作为或不作为导致第三方损失而产生的责任提供保险。D & O保险旨在保障被保险人的个人财产。它不为与免职或退休有关的任何补偿或赔偿安排提供保险或支持。这些保单的总保费约为135万美元，保单提供的总承保限额为5000万美元。
6b。Compensation
2025年，我们向董事会和执行干事董事会所有成员支付的以各种身份提供服务的报酬总额为6530万雷亚尔，其中包括工资、奖金、利润分享安排和福利，例如医疗保健、养老金计划缴款和人寿保险等。2025年，我们向财政委员会所有成员提供的服务支付的补偿总额为60万雷亚尔。
见“— 6D。Employees”对我们的利润分享安排进行了简要描述。
6C。董事会惯例
财政委员会
根据巴西公司法，股东可以要求任命一个财政委员会（conselho fiscal），这是一个独立于管理层和我们的外部审计师的法人团体。财政委员会的主要职责是监督管理层的活动、审查财务报表并向股东报告调查结果。截至本年度报告之日，我们已设立一个财政委员会，该委员会最近一次是由我们于2026年4月24日举行的年度股东大会选举产生的。我们的财政委员会由三名有效成员和三名候补成员组成，其中一名有效成员和各自的候补成员由我们的小股东任命。
截至本年度报告日，我们财政委员会的有效成员为：
| 姓名 |
职务 |
年龄(1) |
首次当选 |
最后当选 |
| Ang é lica Maria de Queiroz | 女主席 | 69 | 2018年6月29日 | 2026年4月24日 |
| 保罗·罗伯托·埃万格利斯塔·德利马 | 成员 | 69 | 2025年4月30日 | 2026年4月24日 |
| Andrea Maria Meirelles de Menezes | 成员 | 64 | 2026年4月24日 | 2026年4月24日 |
_____________
| (1) | 截至本年度报告日期的账龄。 |
以下是我们财政委委员的简传：
Ang é lica Maria de Queiroz。Queiroz女士自2022年4月以来一直担任我们财政委员会的主席（她之前是候补成员，然后自2018年6月起成为有效成员）。她还自2021年1月起担任CSN Minera çã o S.A.审计委员会成员。她是巴西公共政策辩论中心（Centro de Debate de Pol í ticas P ú blicas – CDPP）的副主任，自2005年以来一直担任巴西管理和技术学院（Instituto Brasileiro de Gest ã o e Tecnologia – IBGT）顾问委员会成员，2002年成为Clear Horizon的创始合伙人，国家和国际公司的战略顾问（专注于供应和分销、生产、销售和财务）以及非政府组织Am é ricas Amigas的财政委员会成员。Queiroz女士在2011年至2017年期间担任我们审计委员会的独立顾问。她拥有里约热内卢天主教大学的经济科学学位和里约热内卢Funda çã o Get ú lio Vargas的金融研究生学位。
Paulo Roberto Evangelista de Lima。利马先生担任我们财政委员会的独立成员。Lima先生在金融和公司治理领域拥有丰富的经验。他在Banco do Brasil S.A.工作了20多年，曾担任高级职务，包括内部控制总监和风险管理总监，负责监督整个金融集团的市场、信贷、流动性和运营风险。他曾在Celesc S.A.、Usiminas、Cecrisa、Ipiranga和CPFL等大公司担任多个董事会和财政委员会职务。他拥有工商管理学位，Funda çã o Dom Cabral的工商管理硕士学位，并在IBMEC完成了金融管理的研究生学习，以及Funda çã o Dom Cabral的企业管理专业和圣保罗大学的公司治理专业。
| 99 |
Andrea Maria Meirelles de Menezes。Menezes女士作为金融部门的高管和董事会成员拥有丰富的经验。自2023年起，她担任Lojas Marisa的董事会和审计委员会成员。此前，她曾担任Banco Fibra董事会成员四年，并担任多家金融机构的法定执行官。Menezes女士是IBGC认证的董事会成员，拥有IBMEC的ESG和Funda çã o Getulio Vargas的政府关系MBA学位，以及圣保罗大学的物理学理学硕士学位。
审计委员会
2005年6月，我们任命了一个审计委员会（comit ê de auditoria），该委员会由我们董事会的独立成员组成，任期两年，允许连任。我们的审计委员会负责向我们的董事会建议任命独立审计师，报告我们的审计政策和我们的内部审计团队编制的年度审计计划，以及监测和评估我们的独立审计师的活动。我们的审计委员会还负责确定、确定优先次序并提交将由我们的执行官实施的行动，分析我们的年度报告和财务报表，并向我们的董事会提出建议。截至本年度报告之日，我们的审计委员会由Yoshiaki Nakano先生、Antonio Bernardo Vieira Maia先生和Miguel Ethel Sobrinho先生组成。截至本年度报告日期，我们的审计委员会由一名外部顾问协助。我们审计委员会的所有成员都满足SEC和NYSE规定的审计委员会成员独立性要求。我们的审计委员会的所有成员均已由我们的董事会确定为符合SEC通过的关于根据《交易法》在定期提交的文件中披露审计委员会财务专家的规则含义内的“审计委员会财务专家”的资格。
我们的审计委员会每三个月至少召开一次普通会议，并在必要时召开特别会议。
有关我们董事会和执行董事董事会成员的当选日期和任期信息，请参见“— 6A。董事和高级管理人员。”
服务合同
我们允许我们的董事在不再担任董事后继续参与我们的员工养老金计划。
6D。员工
截至2025年、2024年和2023年12月31日，我们的员工人数分别为29,664人、29,695人和26,563人。截至2025年12月31日，我们96.44%的员工位于巴西，3.56%位于我们经营的其他国家，包括美国、葡萄牙、德国、瑞士和香港。
截至2025年12月31日，我们的员工主要集中在钢铁、采矿、水泥、物流和能源部门。按分部划分的雇员细分如下：（i）钢铁分部，雇员15,054人，占总员工人数的50.75%；（ii）采矿分部，雇员8,151人，占总员工人数的27.48%；（iii）水泥分部，雇员3,926人，占总员工人数的13.23%；（iv）物流分部，雇员2,336人，占总员工人数的7.87%；及（v）能源分部，雇员197人，占总员工人数的0.66%。
我们认为，我们历史上一直与工会保持着建设性的关系，近年来我们没有经历过任何实质性的劳资纠纷。我们很大一部分员工加入了工会，我们与几个工会保持着集体谈判协议，这些协议覆盖了我们100%的员工。
我们强烈强调劳动力发展、健康和安全。2025年，员工平均接受26.8小时的培训，而2024年为27.9小时，2023年为20.9小时。我们继续投资并实施以员工福祉、多样性和包容性为重点的举措。
此外，我们为所有员工维持员工利润分享计划，这使他们能够根据我们的综合业绩和每个业务部门的业绩赚取奖金。
| 100 |
我们也是1960年7月创建的非营利实体Caixa Beneficente dos Empregados da CSN的主要发起人。该实体的主要目标是向前雇员支付与巴西政府社会保障金相辅相成的福利。有关更多信息，请参阅本年度报告其他部分所载我们经审计的综合财务报表附注32。
我们还聘请第三方员工。截至2025年、2024年和2023年12月31日，我们的第三方员工人数分别为24,334人、24,202人和19,673人。2025年第三方员工人数的增加主要是由于Itabirito工厂P15项目的扩建以及我们在UPV实施的运营现代化项目，这两个项目都需要额外的劳动力支持。
6E。股份所有权
截至2025年12月31日，我们的执行官和董事会成员合计直接持有501,502股已发行普通股，占已发行普通股的比例不到1%。
我们的首席执行官兼董事会成员Benjamin Steinbruch先生凭借Steinbruch家族在这些实体中的间接多数所有权权益，间接持有我们的控股股东Vicunha A ç os S.A.和Rio Iaco Participa çõ es S.A.持有的普通股的所有权权益。
6F。披露注册人为追回错误判给的赔偿而采取的行动
不适用。
项目7。大股东与关联交易
7A。主要股东
2023年3月，我司控股股东的控股公司进行了重组，未导致控制权发生变更。截至2025年12月31日，我们的股本包括1,326，093,947股普通股，每股普通股使其持有人有权在我们的股东大会上拥有一票表决权。我们的大股东与我们的其他股东没有不同的投票权。有关更多信息，请参阅“第3项。关键信息— 3D。风险因素——与我们的普通股和ADS相关的风险——我们的控股股东有能力指导我们的业务和事务，其利益可能与你们的利益发生冲突。”
下表列出了截至2025年12月31日我们的主要股东拥有的我们的普通股数量：
| 普通股 |
百分比 |
|
| Vicunha A ç os S.A。(1) | 552,412,693 | 41.66% |
| Rio Iaco Participa çõ es S.A。(1) | 45,706,242 | 3.45% |
| Avelina Participa çõ es S.A。 | 52,732,025 | 3.98% |
| CFL Ana Participa çõ es S.A。 | 62,353,852 | 4.70% |
| 纽交所（ADS） | 320,979,296 | 24.20% |
| 其他 | 291,909,839 |
22.01% |
| 合计 | 1,326,093,947 |
100.00% |
_____________
（1）由Steinbruch家族间接拥有，其中包括我们的董事会成员兼首席执行官Benjamin Steinbruch先生。
7b。关联交易
我们与关联方的交易包括（i）与子公司、共同控制实体、联营公司、独家基金和其他关联方的交易；以及（ii）与其他未合并关联方的交易。
以下是我们所进行的关联交易类型的概述：
| · | 我们与我们的子公司、共同控制实体、联营公司、独家基金和其他关联方的商业和金融交易按市场价格和市场条件进行，基于适用于第三方的共同条款和费率。 |
| · | 我们与其他未合并关联方保持关系，这些关联方包括（其中包括）CBS Previd ê ncia、Funda çã o CSN、Banco Fibra、Cons ó rcio da Usina Hidroel é trica de Igarapava、IBIS Participa çõ es e Servi ç os Ltda.、Vicunha IM ó veis Ltda.和Vicunha Servi ç os Ltda。 |
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此外，我们保证一定的关联方负债。有关更多信息，请参阅“第5项。经营和财务回顾与前景— 5B。流动性和资本资源——表外安排——债务的担保。”
我们维持内部控制，以发现、预防和解决我们交易中的潜在利益冲突，包括与关联方的交易，以确保所有交易都有适当的记录、特征和会计。我们的关联方交易须根据我们的最佳利益和市场条款和条件获得批准。有关我们的关联方交易的更多信息，请参阅本年度报告其他部分中包含的我们经审计的综合财务报表附注24。
7C。专家和法律顾问的利益
不适用。
项目8。财务信息
8A。合并报表和其他财务信息
请参阅本年度报告其他部分中包含的我们的经审计的合并财务报表。
法律和行政程序
在我们的正常业务过程中，我们是几个行政、司法和仲裁程序的当事方，这些程序是附带的，是在我们的正常业务过程中产生的。我们根据内部和外部法律顾问的法律意见，为所有代表可能损失风险的争议金额建立了准备金。我们没有根据我们的内部和外部法律顾问的法律意见为代表可能或遥远的损失风险的任何争议金额建立准备金。有关更多信息，请参阅“第3项。关键信息— 3D。风险因素——与我们和我们经营所在行业相关的风险——我们面临诉讼风险。”
劳动力意外情况
截至2025年12月31日，我们和我们的子公司是11,720项劳工索赔的被告，为此我们记录了4.86亿雷亚尔的准备金。这些索赔大多涉及与我们的独立承包商有关的被指控的附属和/或连带责任、工资平等、健康危害保费和危险责任保费、加班费、健康计划、其他被指控的职业病或在职事故导致的赔偿索赔、1997-1999年和2001-2003年的工作时间和利润分享差异之间的中断。
由于诉讼结案和我们不断修订会计估计，我们更新了对劳动或有事项的拨备，其中考虑了所涉索赔的性质等因素。
民事或有事项
我们的民事或有事项主要涉及合同纠纷和催收导致的赔偿索赔、与我们的商业和工业活动相关的损害赔偿和赔偿索赔以及房地产纠纷。截至2025年12月31日，我们为这些民事或有事项记录了2.25亿雷亚尔的准备金。
税务或有事项
我们的主要税务或有事项涉及对我们发出的涉及65.44亿雷亚尔（截至2025年12月31日）的税务评估通知，原因是涉嫌未能将我们在前子公司Namisa（截至2015年12月31日并入我们的子公司CSN Minera çã o）的40%股份出售给亚洲财团所产生的资本收益提交征税。2017年5月，作为下级行政法院的圣保罗地区判决办公室（Delegacia Regional de Julgamento）发布了一项决定，取消了税务评估通知。这一决定被推翻，第二级行政法院——税务上诉行政委员会（Conselho Administrativo de Recursos Fiscais）或CARF维持了税务评估。我们在司法层面挑战了税务评估的是非曲直，也在行政层面挑战了CARF判决的合法性。2020年，我们提供了某些资产作为我们在此程序下的潜在责任的抵押品。2024年5月，行政法院发布了一项不可上诉的最终决定，取消了440万雷亚尔的加重罚款。不过，评估的是非曲直仍在司法层面讨论。截至本年度报告日，该案尚待司法法院作出终审判决。我们的评估仍然是，我们的损失风险是可能的。
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同一税务评估通知导致对Namisa（于2015年12月31日并入我们的子公司CSN Minera çã o）发出的另一项或有事项涉及18.74亿雷亚尔，截至2025年12月31日。这一税收评估是针对2008年至2011年因涉嫌不当商誉摊销而未缴纳的所得税和社会贡献。2013年5月，圣保罗地区判决办公室发布了一项对我们有利的决定，取消了税务评估通知，该决定得到了CARF的确认。在联邦检察官办公室提出上诉后，CARF高级分庭推翻了这一决定，恢复了税收评估。我们在司法层面对联邦检察官办公室上诉的正式要求提出了质疑。2020年，我们提起了一项废止诉讼，对税务评估的是非曲直提出异议，并签订了一份获得法院批准的协议（neg ó cio jur í dico processual）。在行政程序结束后，已下令进行税务强制执行，根据我们签订的协议，我们将提出某些抵押品和分期付款。2024年5月，行政法院发布了一项决定，取消了9.97亿雷亚尔的罚款，目前正在行政层面进行讨论。2024年10月，联邦司法上诉法院发布了一项有利决定，由于未满足正式要求，取消了行政级别的CARF判决。这一决定遭到联邦检察官办公室的质疑。截至本年度报告之日，向联邦检察官办公室提出的上诉正在等待判决。
2018年12月，针对Namisa发出了另一项与2013年至2014年涉嫌不当商誉摊销有关的或有事项。这项税务评估要求缴纳所得税和社会贡献，涉及金额约3.8亿雷亚尔，截至2025年12月31日。2019年6月，我们向CARF提出上诉，CARF于2019年12月发布了对我们有利的决定。2024年5月，这一决定被推翻，CARF高级商会维持了税收评估。联邦检察官办公室随后启动了税务止赎程序，我们对此提出了反对意见。截至本年度报告日，该事项尚待判决。
此外，我们分别于2015年12月和2016年12月收到了截至2025年12月31日的9.07亿雷亚尔和13.57亿雷亚尔的税务评估通知，原因是我们与Namisa之间的预付款合同涉嫌不当扣除利息费用。关于2015年12月的税务评估，在CARF发布了一项部分有利的决定，减少了税务评估的金额后，我们提起了一项废止诉讼，以对税务评估的剩余部分提出质疑，截至本年度报告日期，该评估正在等待判决。联邦检察官办公室提交了税务止赎，对此我们提出了回应，截至本年度报告发布之日，正在等待判决。关于2016年12月的税务评估，我们提出了一项废止诉讼，以对税务评估提出异议，截至本年度报告日期，该评估正在等待判决。联邦检察官办公室提交了税务止赎，对此我们提出了回应，截至本年度报告发布之日，正在等待判决。
其他税务或有事项
此外，我们还有以下相关的税务或有事项：
| · | 企业所得税–国际协议的适用：为避免双重征税而适用国际条约所产生的税务评估，这决定了外国子公司的利润在巴西管辖范围内不征税。截至2025年12月31日，与这一意外开支有关的金额为58.58亿雷亚尔； |
| · | CFEM特许权使用费：与矿产资源开采补偿税基价值相关的费用。截至2025年12月31日，与这一意外开支有关的金额为17.15亿雷亚尔； |
| · | PIS和COFINS的非累积抵免额：为PIS和COFINS税收抵免目的而将货物分类为投入的差异所导致的意外情况。截至2025年12月31日，与这一意外开支有关的金额为18.75亿雷亚尔；以及 |
| · | ICMS –税收优惠区：里约热内卢州政府对我们的商品销售适用税收优惠提出异议。截至2025年12月31日，与这一意外开支有关的金额为13.09亿雷亚尔。 |
反垄断
2012年7月，CADE发布了一项初步禁令，限制我们的能力，除其他外，增加我们在Usiminas的股权或就已拥有的股份行使我们的投票权。2014年4月，CADE发布决定，CADE与我们签署了一项协议（Termo de Compromisso de Desempenho），即TCD。根据TCD的条款，我们必须在规定的时间范围内减少我们在Usiminas的股权。时间框架和削减百分比是保密的。此外，我们在乌西米纳斯的政治权利将继续暂停，直到我们达到TCD规定的门槛。
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2016年3月，我们向CADE申请部分暂停TCD，以便行使某些权利，例如任命独立董事和财政委员会成员，该请求已获得CADE的批准。根据这样的决定，在2016年4月举行的Usiminas年度股东大会上，我们任命了Usiminas财政委员会的两名独立董事和一名独立成员，以及他们各自的替代人选。2016年的任命正在诉讼中，尽管没有任何司法命令推翻或以其他方式暂停其效力，但自2016年以来，我们一直无法任命新的成员加入Usiminas的财政委员会。2018年4月，CADE拒绝了我们关于部分暂停TCD的请求。2019年，CADE批准了对TCD的修订，为我们减少在Usiminas的股权确立了新的时间框架。2021年4月，我们要求进一步延长这一时间范围，CADE2022年9月批准了这一期限。
由于CADEE的这一最新决定，给予美国额外延期，Usiminas向CADEE提交了一份任务书，寻求暂停CADEE决定的效力。2023年7月，法院暂停CADE的决定，并为CSN确定了不同的完成撤资的最后期限。Usiminas、CADEE和CSN对此裁决提出上诉，但均被驳回。我们就这一决定向上级法院（STJ和STF）提出了上诉。2025年3月，法院对我们的初步禁令请求作出了有利决定，暂停Usiminas的任何初步执行，直到达成最终且不可上诉的决定。2025年8月5日，我们根据在TCD中承担的承诺完成了对Usiminas股份的剥离，CADE宣布该义务已履行。截至本年度报告之日，我们正在等待最终的司法判决。
东北铁路系统议事录
2016年，TCU提起诉讼，质疑将东北铁路系统分离为两个次铁路系统的政府授权的合法性：东北铁路系统I（由我的子公司FTL运营）和东北铁路系统II（由我的子公司TLSA在建）。根据TCU，联邦政府本应经过新的招标程序，授予东北铁路系统II新轨道建设的特许权。在此过程中，TCU批准了一项禁令，暂停包括Infra和FDNE在内的政府机构为东北铁路系统II的开发进一步付款，这对建设步伐产生了不利影响。2022年11月，TCU废除了这项禁令，TLSA从政府机构FINOR获得了7000万雷亚尔。2023年11月，TLSA从FDNE获得8.11亿雷亚尔。
另外，在2017年，ANTT提起诉讼，声称TLSA不遵守其特许权协议项下的某些义务。ANTT的结论是，TLSA违反了其合同义务，建议联邦政府终止TLSA经营东北铁路系统II的特许权。
2022年12月，TLSA与设保人签署了一项修正案，将项目范围重新定义为1,206公里的铁路，完工期限为2029年12月。2024年12月，TLSA与北欧银行执行了一项对长期FDNE融资安排的修订，提供额外36.1亿雷亚尔的资金，并通过发行债券将项目总投资增加到74.8亿雷亚尔，其中50%可兑换。2025年期间，TLSA收到的FDNE付款总额为17亿雷亚尔，其中1月份为4亿雷亚尔，6月份为6亿雷亚尔，12月份为7亿雷亚尔。TLSA还通过未来增资预付款获得了总计16.1亿雷亚尔的增资，其中FDNE增资8.16亿雷亚尔，CSN增资7.92亿雷亚尔。2025年10月，TLSA将FDNE融资安排下未偿债券的50%，本金总额约为36亿雷亚尔，转换为股权，减少了项目的未偿债务，并改善了TLSA的资本结构。
我们无法预测未决监管程序的结果。一项不利的决定可能会导致失去TLSA特许权、施加额外的投资义务以及加速向我们作为担保人的TLSA授予贷款。见“项目5。经营和财务回顾与前景— 5B。流动性和资本资源——表外安排——债务的担保。”此外，即使我们有权就终止我们开发东北铁路系统II的投资的TLSA特许权协议而获得任何赔偿，该赔偿可能不足以支付我们的成本、费用或损失，并且可能在作出终止特许权的决定后很长时间后（如果有的话）才能支付。
关于FTL运营的东北铁路系统I，特许权合同有效期至2027年，联邦政府正在分析延期请求。2013年，ANTT发起诉讼，声称FTL未达到某些运输目标，并寻求终止FTL当年执行的TAC。经其评估，ANTT建议联邦政府终止FTL特许权协议；但联邦政府发布了最终决定裁决，未采纳ANTT的建议继续进行。
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环境诉讼
我们的主要环境意外事件包括：（i）对涉嫌环境违法行为的通知；（ii）撤销因罚款引起的诉讼；以及（iii）公共民事诉讼。截至2025年12月31日，我们与这些环境意外事件相关的拨备总额为6010万雷亚尔。
截至2025年12月31日，我们的环境负债准备金总额为1.197亿雷亚尔，而截至2024年12月31日为1.555亿雷亚尔。我们认为，我们的拨备足以覆盖环境诉讼中所有可能的损失。
下表列出截至所示日期我们对环境责任的拨备：
| (百万雷亚尔) | |
| 2024年12月31日 | 155.5 |
| TACS(1) | 7.9 |
| 退役煤矿（Santa Catarina） | 88.6 |
| 垃圾填埋场及其他(2) | 23.2 |
| 2025年12月31日 | 119.7 |
_____________
| (1) | 指环境诉讼中约定的环境赔偿。 |
| (2) | 指与填埋修复义务相关的回收成本的估计计算。 |
与Volta Redonda的Presidente Vargas Steel Works相关的环境诉讼
2024年10月，我们通过环境和可持续发展国务秘书处（Secretaria de Estado do Ambiente e Sustentabilidade – SEAS）、国家环境研究所（Instituto Estadual do Meio Ambiente – INEA）和国家环境控制委员会（Comiss ã o Estadual de Controle Ambiental – CECA）与里约热内卢州签署了TAC 07/2018修正案，为在2026年12月19日之前完成TAC 07/2018规定的义务设定了新的最后期限。
TAC 07/2018旨在开展新的研究和投资，以更新Presidente Vargas钢铁厂的环境控制设备，确保其运营的完全连续性。与此同时，INEA颁发了一份新的环境许可证（autoriza çã o ambiental de funcionamento），有效期至2026年12月19日，授权总统巴尔加斯钢铁厂在遵守TAC的同时正常运营。
修订后的TAC预计，在2026年12月19日之前，该地区的环境项目和行动将投资约3.03亿雷亚尔，重申我们对我们活动的可持续性以及对Volta Redonda社区和该地区的承诺。
2012年7月，里约热内卢州检察官办公室对我们提起公共民事诉讼，声称我们必须（i）清除在Volta Redonda市用作工业垃圾填埋场的区域处置的所有废物，并（ii）搬迁位于邻近社区Volta Grande IV Residential的750所住宅。2013年8月，联邦检察官办公室根据这些相同的主张对我们提起了司法民事诉讼。在这两起案件中，法院都拒绝了这些请求，但下令我们提出一个时间表，以调查该地区，并在必要时对里约热内卢州检察官办公室提出的潜在问题进行补救。我们提出了一个时间表，考虑到与我们的调查相关的所有研究的结论，包括风险评估和干预计划，这些研究于2014年4月结束。2019年1月，美国高等法院下令，这两起诉讼均由联邦法院裁决。2025年，专家证据阶段开始，与此同时，我们与联邦检察官办公室启动了谈判，以达成旨在解决案件的TAC。此后，应联邦检察官办公室的请求，暂停了诉讼程序，以评估该提案。
截至本年度报告日期，我们还收到了51份通知，涉及Volta Grande IV Residential的某些房主提起的诉讼，要求对所谓的精神和物质损害进行赔偿。并且，在2020年1月，又收到了一份针对我们的公共民事诉讼，涉及据称由我们的运营造成的水污染造成的不利健康影响。我们在2021年10月提出了我们的抗辩，法院下令将这一公开民事诉讼与先前的诉讼程序一起裁定。
2013年4月，INEA对Volta Grande IV Residential罚款3500万雷亚尔，对此，我们于2014年1月向首都区（里约热内卢）第十公共财政法院提起了撤销诉讼。作为回应，INEA于2014年5月提交了一项财政执行行动，以强制执行罚款。财政执行行动暂停，直到在废止行动中作出判决，而废止行动反过来也暂停，直到专家审查将作为联邦检察官办公室2012年提起的公共民事诉讼的一部分进行。
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此外，我们与我们管理层的某些现任和前任成员一起，在一项刑事诉讼中成为被告，指控我们未能就Volta Redonda市Volta Grande IV社区的环境损害风险采取INEA要求的预防措施。这一犯罪行为一审、二审均被驳回。截至本年度报告之日，诉讼程序已经归档。
2018年7月，联邦检察官办公室和里约热内卢州检察官办公室对我们哈斯科金属有限公司和INEA提起公开民事诉讼，要求立即清除在毗邻Para í ba do Sul河的Volta Redonda市由我们拥有并由哈斯科金属有限公司运营的矿渣堆。原告称，环境控制措施不足，INEA执法不力。寻求的救济包括清洁整个污水收集槽、介绍该地区储存的矿渣体积、介绍一个控制矿渣堆大气排放的项目和部分禁运活动、物质损害和集体精神损害。
一项初步禁令被授予，要求我们、哈斯科金属有限公司和INEA立即限制每月收到的矿渣数量，以及桩高四米。任何不遵守初步禁令的行为都可能导致每月约60万美元的罚款。我们对这项初步禁令提出了上诉，该禁令正在等待最终裁决。2022年，根据联邦检察官的请求，该程序被暂停，原因是各方有兴趣签订TAC。
关于Volta Redonda的其他据称受污染地区，联邦检察官办公室已就某些地区的环境补救和赔偿以及邻近地区居民的精神和物质损害提起另外三项公共民事诉讼。在这些行动中，有两项处于举证阶段，而一项正在被我们上诉。根据我们的环境研究以确定可能的环境损害并确保我们遵守所有适用的法律，我们在这些公共民事诉讼中提出了我们的辩护。
2015年6月，联邦检察官办公室在Volta Redonda联邦法院对我们、INEA和里约热内卢州提起公共民事诉讼，要求（i）暂停我们在Presidente Vargas SteelWorks的烧结活动，（ii）让INEA在我们遵守适用法律之前避免向我们续签或授予任何许可，以及（iii）据称由不合规操作产生的水和大气污染造成的精神和物质损害。截至本年度报告之日，我们已提出抗辩，并正在等待诉讼程序的下一步，处于专家证据阶段。
其他环境诉讼
1980年代后期，联邦检察官办公室、里约热内卢州检察官办公室和Macaense协会对我们提起了四项公开民事诉讼，指控我们在该地区的工业活动造成环境污染和Para í ba do Sul河污染。法院作出不利于我们的判决，要求我们赔偿造成的环境损害。我们就这一决定向高等法院提出上诉，高等法院维持了我们的上诉，并将诉讼恢复到初始阶段，以便开展专家调查，截至本年度报告之日，专家调查仍在进行中。
我们还参与了联邦检察官办公室和里约热内卢州检察官办公室在Volta Redonda联邦法院提起的两项公共民事诉讼，就我们在1980年代和1990年代期间在没有适当环境许可的情况下使用Volta Redonda的某些垃圾填埋场造成的所谓环境损害寻求精神和物质损害赔偿。其中一项诉讼要求赔偿金额约为3亿雷亚尔。在第一个行动中，在我们提交抗辩后，法院于2021年12月下令举行和解会议，以解决与INEA有关该地区环境管理的技术问题，并在适用的环境管理时间表完成之前暂停诉讼程序，直至2025年。在同一程序中，我们辩称，基于Geoambiente编写的一份技术报告得出的结论，即唯一可行的补救措施（将该地区转变为道路通行交汇处）已经实施，该行动已变得没有实际意义。这一论点仍有待司法评估。
关于另一项公共民事诉讼，诉讼程序已于2023年恢复。根据法院命令，地方法官已定期被告知补救阶段的进展情况，这些阶段正朝着基本完成的方向推进。
我们也是2009年和2010年与检察官办公室签订的协议的缔约方，这些协议涉及圣卡塔琳娜州南部地区煤矿开采活动产生的环境责任，其影响起源于1990年代之前的时期。除其他义务外，这类协议包括对受这些活动影响的特定区域实施环境补救措施。
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2018年6月，我们订立了一项司法协议，目的是延长和修订实施环境整治措施的最后期限。在本协议实施过程中，我们聘请的专业咨询公司准备的技术研究表明，技术上可行和环境适足的补救措施的定义取决于采用综合概念模型，该模型基于负责该区域受煤矿开采活动影响区域的补救的所有各方统一适用的标准化方法。
2025年10月20日，作出了一项司法裁决，批准了我们的请求，取消了因涉嫌不遵守当时有效的协议而施加的罚款，并允许根据上述综合环境补救模式重新评估所承担的义务。与此同时，我们一直在与检察官办公室就修订2018年协议进行谈判，以便使其与当前的技术条件保持一致，纳入综合补救模式并确定新的截止日期和实施时间表。
然而，无法保证此类谈判将导致以我们可以接受的条件或在合理的时间范围内执行新的协议。此外，对遵守义务的解释和监测可能会受到检察官办公室或环境主管部门的质疑，这可能导致处以罚款、采取强制措施，包括冻结银行账户，或对我们和/或我们的官员提起民事或刑事诉讼。可能施加的额外处罚、扩大环境补救义务、延迟重新谈判协议或司法或行政诉讼中的不利决定可能对我们产生重大不利影响。
2019年12月，检察官办公室对TECON和INEA提起公开民事诉讼，要求暂停TECON集装箱码头的环境许可程序，直至完成关于塞佩蒂巴湾环境支持能力的研究。2019年12月，法院驳回了检察官办公室要求暂停许可程序的初步禁令。截至本年度报告日期，该诉讼程序尚待法院作出裁决。
2019年6月，我们提起诉讼，对INEA关于暂停TECON固体散装业务的通知提出异议，原因是这些业务据称不在TECON运营许可允许的活动范围内。我们还请求了一项初步禁令，该禁令获得了批准，以暂停通知的效力，并在诉讼的最终判决之前继续运营。2026年2月24日，TECON的索赔获得批准，通知作废。法院确认了先前授予的初步禁令，并通过对案情的裁决驳回了此案。
2021年4月，CSN Minera çã o和TECON因涉嫌不遵守环境立法和港口运营禁运条款，被里约热内卢州Itagua í市罚款。同日，禁运条款被市政当局取消，但罚款维持不变。CSN Minera çã o和TECON提议对市政当局采取废止行动，以取消罚款和禁令。截至本年度报告之日，该程序仍处于初始阶段。
2015年，CSN Cimentos Brasil，前身为LafargeHolcim，旨在保证石灰岩矿的运营直到颁发新的许可证，提出了一项废止行动，以使州和联邦环境机构发布的违规通知无效，原因是位于米纳斯吉拉斯州Pedro Leopoldo的水泥厂据称缺乏环境许可证。同年授予了一项禁令，该禁令自本年度报告之日起仍然有效。因此，CSN Cimentos被允许继续运营，并且没有义务支付任何罚款。该程序仍处于初始阶段。我们申请了经营许可，目前还没有得到环境机构的批准。
由于2015年11月涉及一家巴西矿业公司的事故，米纳斯吉拉斯州根据2014年披露的州大坝清单对包括美国在内的几家矿业公司提起了司法诉讼。国家寻求调查不提供由外部审计机构保证的技术稳定性或稳定性未得到证明的结构。
我们是米纳斯吉拉斯州检察官办公室等提起的公共民事诉讼的当事方，该诉讼迫使我们的采矿实体（Min é rios Nacional）在Fernandinho大坝综合体采取安全措施。这些公共民事诉讼请求，除其他外，要求我们提出一项禁令，要求我们提出与费尔南迪尼奥大坝建筑群有关的应急计划和采取预防性结构措施的证据，以及最终实施一项应急计划和每月安全审计报告。2022年12月，CSN Minera çã o与检察院签订协议，结束诉讼。
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2019年4月，米纳斯吉拉斯州检察官办公室提起了一项公共民事诉讼，以迫使我们对Casa de Pedra大坝据称产生的心理风险和损失采取减轻措施，包括重新安置居民和赔偿其房屋价值，承担租金和社会援助费用，以及重新安置在已关闭的日托中心和学校上学的儿童。米纳斯吉拉斯州检察官办公室也请求支付集体精神损害赔偿金。2021年11月，下级初审法院裁定，我们为居民搬迁支付租金，我们建设关闭的日托中心和学校。我们提出了上诉，结果撤销了决定。然而，在2022年，另一项决定重申了2021年的决定。截至本年度报告之日，我们正在等待审判法庭的诉讼程序的继续。目前没有生效的禁令，因为迄今为止授予的所有禁令救济已被上诉法院撤销。
我们还受到联邦和州两级的公共民事调查，这些调查监测我们水坝的规律性。2019年，我们与联邦检察官办公室签署了一项初步协议条款，其中提到了我们的五个水坝，我们已经完全遵守了这些条款。
2017年10月，CSN Minera çã o与米纳斯吉拉斯州检察官办公室达成协议，据此同意采取某些措施，包括米纳斯吉拉斯州检察官办公室为遵守采矿大坝应急计划而编写的关于Casa de Pedra大坝综合体的技术报告中规定的一些措施，以及关于Casa de Pedra大坝综合体的位置、工程、大坝类型和审计的一般性建议。我们履行了协议中规定的承诺，要求提供完全合规证明（Certid ã o de Cumprimento Integral）并结束调查。截至本年度报告之日，我们正在与米纳斯吉拉斯州检察官办公室和联邦检察官办公室就剩余事项谈判达成协议。
2022年2月，CSN Minera çã o和Min é rios Nacional与联邦检察官办公室、米纳斯吉拉斯州检察官办公室、米纳斯吉拉斯州、州环境基金会和ANM签署了某些TAC，以确定必要的安全措施以及我们的B4、Vigia、Vigia辅助、B2和B2辅助水坝非定性所需的程序和时间表。
自2021年以来，共有1,000多名渔民因2021年4月在Itagua í港发生的一起事件造成的据称物质和精神损害提起了485起赔偿诉讼。截至2025年12月31日，共作出判决159件，全部驳回原告诉讼请求。此外，还发布了12项有利的上诉裁决，强调了我们提供的证据的充分性，以及环境合规和没有任何原告提交的能够证明损害或其渔民地位的证据。截至本年度报告日期，并无就已发出的有利上诉裁决向上级法院提出上诉。结果，9起案件的终审和不可上诉判决得到了证明。目前正在进行刑事调查，以审查原告及其代理律师在这些诉讼中的行为。
2021年12月23日，CEEE-G对MBYA-GUARANI土著社区和国家土著人民基金会（Funda çã o Nacional dos Povos Indid í genas，简称FUNAI）提起收楼诉讼，指控一群土著个人占领了Horto Florestal Bugres/Canastra地区。联邦地区法院撤销了恢复占有权的禁令，该法院下令将案件提交调解部门。2024年7月进行了技术实地考察。2025年，举行了一次调解会议，在此期间，CEEE-G对该地区对其居住者构成的重大风险提出了担忧。在本届会议之后，南里奥格兰德州收到了通知，并向联邦资产秘书处提交了一份正式请求，寻求有关可分配给土著社区占领的替代地区的信息。法院下令将联邦政府列为诉讼程序的利害关系方，并指示安排新的调解会议，该会议仍在等待中。
2022年7月22日，联邦检察官办公室对南里奥格兰德州和CEEE-G提起公共民事诉讼，要求将5处被土著社区占用的CEEE-G房产排除在2022年7月29日的拍卖之外。其目的是将这些财产移交给南里奥格兰德州，随后移交给联邦政府，以获得土著使用权，或者，禁止CEEE-G干预社区对土地的占有。目前，该诉讼已缩小到占有权纠纷，因为将这些房产排除在拍卖之外的请求变得没有实际意义。自2024年12月5日起，此案一直在等待最终裁决。
2023年6月19日，CEEE-G向FUNAI提交了一份请愿书，要求重新安置Caigangue土着群体，其中提到了2007年的一项最终且不可上诉的判决，该判决源于南里奥格兰德州Salto do Jacu í的Horto Florestal的收回行动。该请求列举了保护区持续存在的环境破坏以及与能源生产相关的安全问题。根据法院命令，该案件被移交给土地冲突委员会，该委员会已经进行了两次技术检查和调解会议。关于安置地点尚未作出决定，诉讼程序一直搁置到2026年7月17日，等待调解结果。
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其他环境负债
截至2025年12月31日，我们的主要环境责任与1989年在圣卡塔琳娜州退役的前煤矿的环境恢复有关，以及由于之前在巴尔加斯总统钢铁厂的运营而导致的环境恢复有关。这些义务产生于检察官办公室提起的公共民事诉讼，据此，煤矿公司被要求根据适用的环境法律和法规对受历史煤炭开采活动影响的地区进行补救。
我们在很可能发生损失、金额可以合理估计、可能产生法律义务的情况下，记录补救费用和环境索赔的准备金。这一拨备作为其他营业收入（费用）计入我们的损益表。我们的储备中不包括与ERSA相关的环境负债，因为这些负债由其前所有者提供合同支持。
仲裁
在2021年第一季度，我们收到了关于我们在某些铁矿石供应协议下涉嫌违约的保密仲裁启动的通知，涉及金额为10亿美元。由于缺乏损害赔偿，我们认为这些指控是没有根据的，并且基于我们的法律顾问的评估。我们已经提交了我们对仲裁请求的回应，争议事项是双方发起的更广泛的仲裁纠纷的一部分。诉讼程序预计将在大约12个月内结束。截至本年度报告日，仲裁程序正在进行中。
其他法律和行政程序
截至2025年12月31日，我们是涉及索赔总额为474.19亿雷亚尔的其他法律和行政诉讼的被告，而截至2024年12月31日为484.54亿雷亚尔，其中（i）387.47亿雷亚尔与截至2025年12月31日的税务或有事项有关（截至2024年12月31日为413.26亿雷亚尔）；（ii）39.46亿雷亚尔与截至2025年12月31日的民事或有事项有关（截至2024年12月31日为29.64亿雷亚尔）；（iii）30.17亿雷亚尔与截至2025年12月31日的劳工或有事项和社会保障或有事项有关（截至12月31日为25.80亿雷亚尔，2024年）；（四）截至2025年12月31日的环境意外开支为17.07亿雷亚尔（截至2024年12月31日为15.83亿雷亚尔）。我们的法律顾问已将这些或有事项评估为可能造成损失的风险，因此，没有为这些或有事项记录任何拨备。
2012年11月，我们对Ternium Group提起诉讼，涉及其收购Usiminas的控股权。我们争辩说，这一交易构成了控制权变更，本应触发遵守巴西公司法规定的随附权利。2024年6月，高等法院作出了对我们有利的裁决；然而，Ternium Group对该决定提出了上诉。该案目前正在等待判决。
股息政策
一般
除巴西公司法规定的某些例外情况外，我们的章程要求我们支付的年度最低股息相当于我们调整后净利润的25%，这是根据巴西公司法计算的。宣布和支付超过法定最低股息要求的股息的提议一般是根据我们董事会的建议提出的，并由我们的股东投票通过。任何此类提议将取决于我们的经营业绩、财务状况、我们业务的现金需求、未来前景以及我们董事会认为相关的其他因素。我们的政策是，在考虑到以下优先事项后，支付与所有合法可得净利润相等的股息：（i）我们的业务战略；（ii）履行我们的义务；（iii）我们所需的投资；以及（iv）保持我们的流动性和坚实的资本结构。
2026年1月1日生效的第15,270/2025号法律规定，2025年12月31日之后批准的股息对非巴西居民股东按10%的税率缴纳预提所得税。巴西公司还被允许向股本证券持有人支付有限数额的股东权益利息，并将这些付款视为巴西所得税目的的一项支出。这些款项（扣除预扣所得税）可包括在确定是否已满足法定最低股息要求时，但须经股东批准。有关股东权益的股息和利息的税务处理的更多信息，请参见“第10项。附加信息— 10e。税收——巴西税收考虑——对股东权益的股息和利息征税。”
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可供分配的金额
在每一次年度股东大会上，我们的董事会被要求建议如何分配我们上一财政年度的收益。就巴西公司法而言，一家公司的收入，扣除任何财政年度的所得税和社会贡献、前几个财政年度的任何累计亏损以及分配给员工和管理层参与收益的金额，代表该财政年度的“净利润”。
根据巴西公司法，股东有权获得每个财政年度的强制性股息，即（i）我们的章程中可能规定的利润部分，或者，如果我们的章程中没有规定，（ii）相当于净利润增加或减少的50%的金额：（a）分配给法定准备金的金额；（b）分配给应急准备金和税收奖励准备金的金额（如有）；以及（c）前几年构成的应急准备金的任何转回。股息的支付可能以会计年度内实现的净利润金额为限，前提是该差额作为未实现利润的准备金入账。计入未实现利润准备金的利润，在以后年度实现且未被亏损吸收时，必须加入其实现后宣布的第一次分红。根据我们的章程，我们必须在截至12月31日的每个财政年度作为股息分配给股东，但以可供分配的利润为限，金额至少相当于我们调整后净利润的25%。见下文“––强制分红”。
法律储备。根据巴西公司法，我们被要求维持“法定准备金”，我们必须将每个财政年度“净利润”的5%分配给该准备金，直到准备金金额等于我们实收资本的20%。然而，当法定储备加上我们其他已建立的资本储备超过我们股本的30%时，我们无须在一年内对我们的法定储备作出任何分配。分配给此类储备的金额必须在我们的年度股东大会上获得我们的股东批准，并可用于增加我们的股本或抵消亏损，因此不能用于支付股息。
全权（或法定）准备金。根据巴西公司法，任何公司可在其章程中规定设立额外储备金，但须具体规定可分配给此类储备金的最高金额、此类储备金的用途和此类储备金的分配标准。如果影响支付强制性股息（定义见下文），则不能对此类准备金进行任何分配。我们的章程目前规定，我们的董事会可以向我们的股东提议从我们的净利润中扣除至少1%，以分配给营运资金和投资储备。在不影响支付强制股息的情况下。我们的章程没有规定任何其他酌情准备金。
应急储备。根据巴西公司法，我们的“净利润”可能会有一定比例分配给应急准备金，以应对被认为在未来几年可能发生的可估计损失。在上一年度如此分配的任何金额，如果损失没有按预计发生，则必须在预计发生损失的财政年度中保留，或者在发生预期损失时予以注销。
税收优惠储备金。我们的股东在股东大会上可以根据管理层的提议，将我们的“净利润”中来自捐赠或政府赠款用于投资的部分分配给税收优惠储备，这些部分可能被排除在强制性股息的应税基础之外。
未实现利润准备金。根据巴西公司法，我们可能会将强制股息超过我们在特定财政年度实现的净利润的金额分配给未实现的利润储备。巴西公司法将该期间的“已实现净利润”定义为我们的“净利润”超过（i）正股本净结果和（ii）将在下一个财政年度结束后实现的净利润、收益或回报之和的金额。分配给未实现利润准备金的“净利润”，如果这些利润尚未用于吸收以后期间的亏损，则必须在这些利润实现后加入下一次强制分红。
留存收益准备金。根据巴西公司法，我们的股东可能会在股东大会上决定保留我们先前批准的资本支出预算中规定的部分净利润。不得在留存收益准备金中分配净利润，以防此类分配影响强制股息的支付。我们的留存收益准备金余额不得大于我们的股本；如果是，这笔盈余的分配由股东大会决定。
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为确定准备金数额，任何财政年度的“净利润”计算和准备金分配是根据根据巴西公司法编制的财务报表确定的。我们在本年度报告其他部分中包含的经审计的合并财务报表是根据国际财务报告准则会计准则编制的，尽管我们对准备金和股息的分配反映在财务报表中，但投资者将无法从这些财务报表中计算分配或所需的股息金额。
资本公积。根据巴西公司法，资本储备包括发行股票的溢价、合并产生的商誉储备、出售创始人的股份和出售认股权证。为了确定强制性股息，我们不考虑分配给我们的资本公积的金额。我们的股本目前没有创始人的股份代表。在我们的案例中，分配给资本公积的任何金额只能用于增加我们的资本存量，吸收超过累计利润和利润公积的损失，或赎回、偿还或购买股份。
强制股息
根据我们的章程，我们被要求在截至12月31日的每个财政年度作为股息分配给股东，但以可供分配的利润为限，金额至少等于我们调整后利润的25%，或强制性股息，该金额应包括在该年度支付的资本利息。见下文“––股东权益的额外支付”。除了强制性的股息外，我们的董事会可能会建议股东从合法可用的其他资金中获得额外的股息支付。任何中期股息的支付可从该财政年度的强制股息金额中扣除。根据巴西公司法，如果董事会在年度股东大会之前确定，鉴于我们的财务状况，支付上一财政年度的强制性股息是不可取的，则无需支付强制性股息。这种类型的决定必须由财政委员会审查，如果存在，并报告，连同适当的解释，给我们的股东和CVM。未按上述规定分配的强制性股息必须登记为特别储备，如果未被随后财政年度的亏损吸收，则必须在我们的财务状况允许后立即作为股息支付。
支付股息
我们被要求在可能宣布年度股息的财政年度结束后的前四个月内举行年度股东大会。此外，我们的董事会可能会宣布中期股息。根据巴西公司法，通常要求在宣布股息之日后60天内的股息宣布日期向记录在案的持有人支付股息，除非股东或董事会决议规定了另一个支付日期，在任何一种情况下，该日期必须发生在宣布股息的财政年度结束之前。股东自股息支付日起有三年时间就其持有的普通股要求股息（或下文“– –股东权益的额外支付”中所述的股东权益利息），之后我们将不再对股息支付承担责任。
我们将代表我们的ADS存托人以巴西货币雷亚尔向我们的ADS托管人支付ADS基础普通股的现金分配。然后，我们的ADS托管人将把收益转换为美元，并将导致将美元交付给我们的ADS存托人，以分配给ADS的持有人。
股东权益的额外支付
巴西公司被允许向股本证券持有人支付股东权益的利息，并将这些付款视为巴西所得税目的的可扣除费用。股东权益应付利息额按季度按央行确定的TJLP计算，适用于每个股东的净权益部分。
TJLP基于巴西公共内外债务的年平均盈利能力。2025年的TJLP为每年9.07%。
股东权益利息最多可扣除以下金额中的较大者：（i）我们与支付款项所涉期间相关的净收入的50%（在考虑作为股东权益利息的归属于股东的金额和计提企业所得税但在扣除对净利润的社会贡献计提后）；或（ii）截至支付款项所涉财政年度开始日期的留存利润和利润准备金之和的50%。
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8B。重大变化
没有。
项目9。要约及上市
9A。要约及上市详情
我们的股本包括无面值的普通股（a çõ es ordin á rias），每份ADS代表一股普通股。我们的普通股在B3交易，代码为“CSNA3”。这些ADS是根据与作为存托人的花旗银行（Citibank，N.A.）的存款协议发行的，基本上所有这些都由存管信托公司记录在案，在纽约证券交易所交易，代码为“SID”。我们的普通股或美国存托股在过去三年没有重大停牌。
9b。分配计划
不适用。
9C。市场
B3和纽交所交易
B3是巴西唯一可以进行私募股权和私人债务交易的证券交易所。按市值计算，B3是全球最大的交易所之一，是美洲第二大和拉丁美洲领先的交易所。
当股东在B3上交易普通股和优先股时，交易在交易日后三个工作日内结算，不因通货膨胀而调整购买价格。卖方通常需要在交易日期后的第二个工作日向交易所交付股票。B3权益清算负责通过PUMA交易系统进行有份额交易的登记、结算和风险管理。
为了更好地控制波动，B3采取了“熔断”机制，根据该机制，每当证券交易所的指数较前一天的收盘指数分别下跌10%或15%时，交易时段可暂停30分钟或1小时。如果市场较前一日跌幅超过20%，B3可自行决定在规定的期间内暂停所有市场的交易，该决定必须通过通讯社（ABO – Opera çõ es）向市场披露。交易时段最后30分钟不得启动“熔断”。
B3的流动性明显低于纽交所或全球其他主要交易所。截至2025年12月31日，B3的总市值约为4.69万亿雷亚尔，在B3上市的十家最大公司占所有上市公司总市值的50.6%。相比之下，截至2025年12月31日，纽交所总市值为31.8万亿美元。尽管上市公司的任何流通股都可能在B3上交易，但在许多情况下，此类股份的很大一部分由控股股东、政府实体或主要股东持有，这减少了公众持股量，并可能进一步减少流动性。见“第3项。关键信息— 3D。风险因素——与我们的普通股和ADS相关的风险——巴西证券市场的相对波动性和流动性不足可能会在很大程度上限制你以你想要的价格和时间出售ADS基础普通股的能力。”
截至2025年12月31日，我们的市值约为119亿雷亚尔，约占B3上市公司总市值的0.24%。
巴西证券市场监管
巴西证券市场受对证券交易所和证券市场拥有监管权的CVM以及中央银行监管，中央银行除其他权力外，还拥有对经纪公司的许可权，并监管外国投资和外汇交易。巴西证券市场受1976年12月7日经修订和补充的第6385号法律或作为管辖巴西证券市场的主要法律的《巴西证券法》以及由CVM、CMN和中央银行发布的巴西公司法和条例管辖。除其他外，这些法律法规规定了适用于交易证券发行人的披露要求、内幕交易和价格操纵的刑事处罚以及对小股东的保护。它们还规定了对经纪公司的许可和监督以及对巴西证券交易所的治理。然而，巴西证券市场并不像美国证券市场那样受到高度监管和监督。
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根据巴西公司法，公司要么是公开持股（companhia aberta），要么是私人持股（companhia fechada）。所有上市公司均在CVM注册，并受报告和监管要求的约束。在CVM注册的公司可以在B3或在巴西场外交易市场交易其证券。B3上市公司的股票不得同时在巴西场外交易市场交易。上市公司的股票也可以私下交易，有几个限制。公司要在B3上市，必须是在CVM注册为公众持股公司，并向B3申请注册。
B3的证券交易可能会因预期重大公告而应公司的要求而暂停。除其他原因外，还可能基于或由于认为某公司就重大事件提供的信息不充分或对CVM或B3的问询回复不充分而被B3或CVM主动停牌。
根据巴西证券法，上市公司必须向CVM和B3提交某些定期信息，包括由管理层和独立审计师编制的年度和季度报告。这部法律还要求公司根据《CVM股东协议》、股东大会通知和相关会议记录副本进行备案。
第44号决议，提出了CVM关于披露和使用与重大事实和行为相关的信息的要求，包括披露上市公司发行的证券的交易和收购情况。
这些要求包括以下规定：
| · | 确立产生报告要求的重大事实的概念。重大事实包括控股股东作出的决定、股东和管理层决议或与公司业务相关的任何其他可能影响其公开交易证券价格的事实（无论是在公司内部发生的还是与此相关的其他事实），或投资者交易该证券或行使该证券任何基础权利的决定； |
| · | 具体说明被视为重大事实的例子，其中包括（其中包括）执行规定控制权转让的协议、向公司提供任何管理、财务、技术或行政职能的股东的进入或退出以及相关公司之间进行的任何公司重组； |
| · | 责成投资者关系主管、控股股东、其他主管人员、董事、审计委员会成员和其他顾问委员会披露重大事实； |
| · | 要求向公司证券获准交易的所有市场同时披露重大事实； |
| · | 要求公司控股股权的收购人披露重大事实，包括其在取得公司控股股权之日起一年内是否拟将公司股份摘牌的意向； |
| · | 建立有关重大所有权权益收购和处置中的披露要求的规则；和 |
| · | 禁止以重大非公开信息为依据进行交易。 |
根据2022年3月29日CVM第80条规则，CVM扩大了巴西境内发行人报告所需信息的数量并提高了质量。这一规则为市场提供了更大的透明度，并要求发行人每年提交一份综合参考表格（Formul á rio de Refer ê ncia）和一份治理报告（Informe de Governan ç a）。参考表格符合国际证监会组织（IOSCO）建议的货架登记制度，通过该制度综合信息并定期更新。在治理报告中，我们以“实践或解释”的方式披露《巴西公司治理准则》中规定的治理实践信息。我们的每份参考表格和治理报告均可在我们的投资者关系网站（www.ri.csn.com.br）或CVM网站（http://www.cvm.gov.br）上查阅。
CVM还于2022年3月29日颁布了第81条规则，以规范涉及上市公司股东大会的两个关键问题：（i）为支持召集通知而应提供的信息和文件的范围（以事先向股东披露为准）；（ii）行使投票权的代理征集。该规则旨在（x）提高公众持股公司向股东和一般市场披露的信息质量，有利于使用互联网；（y）降低行使投票权的成本，促进股东参加股东大会，特别是对资本广泛分散的公司而言；（z）促进股东对公司的监督。
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9D。出售股东
不适用。
9E。稀释
不适用。
玖富。发行费用
不适用。
项目10。附加信息
10A。股本
不适用。
10b。组织章程大纲及章程细则
注册及公司宗旨
我们的企业宗旨，如我们的章程第2条所述，是制造、改造、营销、进出口钢铁产品和钢铁衍生副产品，以及探索与此目的直接或间接相关的其他活动，包括：采矿、水泥和碳化工业务活动，金属结构的制造和组装，建筑、运输、航运和港口活动；能源的产生、管理和商业化；以及参与其他国家或国际公司的资本。
董事的权力
根据我们的章程，董事不得就董事的利益与我们的利益发生冲突的提案、安排或合同进行投票。此外，我们的股东必须批准我们管理层的薪酬，如果总额是固定的，我们的董事会负责分配。我们的董事没有强制退休年龄。关于我们董事会的一般职责和权力的详细说明，见“第6项。董事、高级管理人员和员工— 6a。董事和高级管理人员。”
股本说明
下文列出了有关我们股本的某些信息，以及适用于我们股本的我们的章程和巴西公司法的某些重要条款的简要摘要。本描述并不完整，而是通过参考我们的章程和巴西法律进行限定。如需更多信息，请参阅我们的章程以引用方式纳入本年度报告。
概述
截至2025年12月31日，我们的股本包括1,326，093,947股普通股。我们的章程授权我们的董事会在不修改我们的章程的情况下将我们的股本增加到最多2,400，000,000股普通股。目前没有已发行或流通的优先股类别或系列。我们可能会购买我们自己的股票用于注销或以库存方式持有它们，但须遵守《CVM》和巴西公司法规定的某些限制和条件。见“项目16。保留– – 16e。发行人和关联购买人购买股本证券。”
进一步资本要求的责任
根据巴西公司法，股东的责任一般限于认购或购买的股份的发行价格。股东没有义务参与追加资本催缴。
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投票权
每一股普通股都赋予其持有人在我们的股东大会上一票的权利。根据CVM规定，代表至少5%我们普通股的股东可以在我们的董事会选举中要求累积投票（voto m ú ltiplo）。根据巴西公司法和根据CVM指导，由于我们的股本仅包括普通股，因此在我们的股东大会召开前连续三个月内持有我们普通股至少10%的股东有权任命我们的董事会成员（elei çã o em separado）。
股东大会
根据巴西公司法，出席根据巴西公司法和我们的章程召集和举行的年度或特别股东大会的股东有权决定与我们的公司宗旨有关的所有事项，并通过他们认为必要的任何决议，以保护我们。
为参加股东大会，股东必须在会议召开当天是该股份的记录所有者，并可以由代理人代表。
股东大会由我们的董事会主席召集、召集和主持，或在他缺席时由他委派。巴西公司法要求，我们的股东大会应在巴西和我们主要营业地所在城市（目前为Jornal Folha de S ã o Paulo – Edi çã o Regional）的一般流通报纸上发布通知，至少在预定会议日期前21天召开，且召开不少于三次。不过，CVM规则要求，股票同时具有ADS代理的公司，必须最迟提前30天召开股东大会。这两份通知必须包含会议议程，并且在我们的章程修订的情况下，必须包含主题事项的说明。
为了召开股东大会，代表至少四分之一有表决权资本的法定人数的股东必须出席，但为修订我们的章程而召开的会议除外，其中代表至少三分之二有表决权资本的股东必须出席。股东可以委托不超过会议召开前一年的另一股东、公司高级管理人员、律师或金融机构的代理人出席股东大会。如果未达到法定人数，则必须以上述方式发出通知，不少于预定会议日期前八天。经第二次通知，会议可以在没有特定法定人数要求的情况下召开，但须遵守最低法定人数和某些事项的投票要求，如下所述。无表决权股份持有人可以出席股东大会，参与审议提交审议事项的讨论，但不得参加表决。
除法律另有规定外，股东大会通过的决议需要简单多数票、弃权票不予审议。根据巴西公司法，以下行动需要至少代表我们已发行和已发行的有表决权股份的二分之一的股东的批准：（i）创建一个新类别的优先股或相对于其他类别的优先股不成比例地增加现有类别的优先股，改变任何类别优先股的优先权、优先权、权利、赎回或摊销的特权或条件，或创建具有优先权、优先权、权利的任何类别的无投票权优先股，条件或赎回或摊销优于现有类别的股份（在这些情况下，还需要受影响类别的大多数已发行和已发行股份）；（ii）减少强制性股息；（iii）改变我们的公司宗旨；（iv）与另一家公司合并或合并或分拆我们的资产；（v）解散或清算我们的公司；（vi）取消任何清算程序；（vii）授权发行创始人的股份；以及（viii）参与巴西公司法定义的集中式公司集团。
根据巴西公司法，在股东大会上投票的股东有权：（i）修订我们的章程；（ii）随时选举或解聘我们的董事会成员（以及财政委员会成员）；（iii）接收并批准年度管理账目，包括分配净利润和支付强制性股息以及分配到各个储备账户；（iv）授权发行一般债券；（v）暂停违反巴西公司法或我们章程的股东的权利；（vi）接受或拒绝股东以认购我们股本中的股份为代价贡献的资产的估值；（vii）授权发行创始人的股份；（viii）通过决议，授权以我们的法律形式进行重组，包括公司合并、合并或分拆、公司解散和清算，选举和解雇我们的清算人并审查他们的账目；（ix）授权管理层宣布公司资不抵债，并请求司法补救或法外补救（一种涉及保护债权人的程序，其性质类似于美国破产法下的重组）等。
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赎回权
我们的普通股不可赎回，但根据巴西公司法，持不同意见且受到不利影响的股东有权在股东大会上由至少代表已发行和已发行有表决权股份的二分之一的股东作出决定后获得赎回：（i）创建新类别的优先股或相对于其他类别的优先股不成比例地增加现有类别的优先股（除非这些行动是根据我们的章程规定或授权的）；（ii）修改优先，授予一类或多类优先股的赎回或摊销特权或条件，或创建一个比现有优先股类别拥有更大特权的新类别；（iii）减少强制派发股息；（iv）改变我们的公司宗旨；（v）将我们与另一家公司合并或合并我们；（vi）将我们的所有股份转让给另一家公司，以使我们成为该公司的全资子公司（incorpora çã o de a çõ es）；（vii）批准以一定价格收购另一家公司的控制权超过巴西公司法规定的某些限制；（viii）批准我们参与巴西公司法所定义的集中公司集团；（ix）进行分拆，导致（a）公司宗旨的改变，（b）减少强制性股息或（c）参与巴西公司法所定义的公司集团；或（x）如果实体因（a）合并或合并而产生，（b）上述合并或（c）分拆上市公司未能在作出决定的股东大会召开后120天内成为上市公司。赎回权在相关股东大会会议记录公布后30日失效。如果赎回异议股东的股份会危及我们的财务稳定，我们将有权在这些权利到期后的十天内重新考虑任何引起赎回权的行动。1997年5月5日的第9457号法律修订了巴西公司法，其中载有规定，除其他外，在某些情况下限制赎回权，并允许公司按其市场价值赎回其股份，但须遵守某些要求。根据巴西公司法，普通股的偿付价值必须等于账面价值，这是由我们的净资产除以我们发行的股票总数确定的，不包括库存股（如果有的话）。
优先购买权
除巴西公司法规定的情况（例如在合并和公开发行的情况下）外，我们的章程允许我们的每个股东在任何增资中按其所有权权益的比例认购股份的一般优先购买权。允许在公布增资通知后至少30天的时间内行使该权利，且该权利可转让。如果增资将维持或增加普通股所代表的资本比例，ADS持有人可能拥有仅认购新发行普通股的优先认购权。如果增资会降低普通股所代表的资本比例，ADS持有人可能有优先认购权，按照其所有权权益的比例，仅在必要的范围内，以防止稀释其在我们的权益。此外，根据存款协议，代表我们普通股的美国ADS持有人被视为承认与ADS相关的所有优先购买权和类似权利已被有效放弃。有关更多信息，请参阅“第3项。关键信息— 3D。风险因素——与我们的普通股和ADS相关的风险—— ADS持有人可能无法对我们的普通股行使优先购买权。”
表格及转让
由于我们的普通股采用记名形式，其转让受巴西公司法第31条第3款规则管辖，该条规定，股份转让是通过转让人或其代表向公司出示有效的股份转让指示后在公司股份转让记录中记录的转让来实现的。当普通股在巴西证券交易所被收购或出售时，转让将由经纪公司或证券交易所清算系统的代表在我们的记录中进行。非巴西股东的股份转让以同样方式进行，并由该股东的当地代理人执行。
B3运营着一个中央清算系统。我们普通股的持有人可酌情选择参与这一系统，在这种情况下，所有被选入这一系统的股份将交由B3保管（通过经中央银行正式授权运营并在B3设有清算账户的巴西机构）。这些普通股由B3托管的事实将反映在我们的股东名册中。每个参与股东将依次登记在我们由B3维护的实益股东名册中，并将与登记股东同等对待。
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对非巴西股东所有权和投票权的限制
注册地在巴西境外的个人或法人对我们普通股的所有权或投票权没有任何限制。然而，将股息支付和出售普通股所得收益转换为外币并将这些金额汇出巴西境外的权利受到外汇管制限制和外国投资立法的约束，这些法律通常要求，除其他外，根据CMN第4373号决议或其直接外国投资条例，获得注册证书。见“— 10D。外汇管制。”
股权披露
我们的章程中没有规定必须披露股东所有权的所有权门槛。CVM规定要求披露（i）直接或间接收购或处置超过上市公司任何类别股本5%、10%、15%等的股份；（ii）收购上市公司的控制权；（iii）该公司的董事会执行官、董事会、审计委员会、财务委员会（如有）和任何其他咨询或技术机构（如有）的成员以及这些人的某些亲属对上市公司股本股份的所有权。
10C。材料合同
没有。
10D。外汇管制
在巴西境外注册的个人或法人对我们普通股的所有权没有任何限制。然而，将股息支付和出售普通股所得收益转换为外币以及将这些金额汇出巴西境外的权利受到外汇管制限制和外国投资立法的约束，这些法律通常要求（其中包括）在中央银行保持电子登记。根据中央银行和CVM发布的第13/2024号联合决议，外国投资者可以投资于巴西金融和资本市场上几乎所有的金融资产并从事几乎所有可用的交易，前提是满足某些要求。
符合第13/2024号联合决议规定的外国投资者，如果不是居住在低税管辖区且不受特权税收制度的约束，则有权享受优惠的税收待遇。
已就我们的ADS以存托银行的名义签发电子登记，并由我们的托管人代表存托银行通过中央银行的SISBACEN系统进行维护。这一电子登记取代了以前的修正登记证书。根据这种电子登记，托管人和存托银行能够将ADS所代表的普通股的股息和其他分配转换为外币，并将收益汇出巴西境外。
如果ADS持有人将此类ADS换成普通股，持有人将有权在此种交换日期后的五个工作日内继续依赖存托人的电子登记。此后，持有人必须寻求在中央银行获得自己的电子登记。未根据第13/2024号联合决议作为正式注册投资者持有此类股份的普通股持有人，或未申请并获得新的电子注册的普通股持有人，可能无法兑换成美元或其他外币，或将处置此类普通股时收到的任何金额或与此相关的任何分配汇出巴西境外。此外，居住在受不利税收制度管辖的司法管辖区或未根据第13/2024号联合决议进行登记的外国投资者将受到不太优惠的税收待遇。见“Item 10.e — Taxation — Brazilian Tax Considerations。”
10E。税收
以下是持有此类普通股或ADS的投资者收购、拥有和处置我们的普通股或ADS的某些巴西和美国联邦所得税后果的摘要。本摘要并不旨在解决我们普通股或ADS的收购、所有权和处置的所有重大税务后果，没有考虑到任何特定投资者的具体情况，也没有涉及可能受到特殊税务规则约束的某些投资者。
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本摘要基于美国和巴西的税法，于本年度报告日期生效，可能会发生变化（或解释变化），可能具有追溯效力。此外，本摘要部分基于ADS存托人的陈述，并假设我们的存款协议和任何相关协议中的每项义务将根据其条款履行。
我们敦促潜在投资者就收购、拥有和处置我们的普通股和ADS的巴西和美国联邦、州和地方税收后果咨询他们自己的税务顾问。
巴西税收考虑
以下讨论总结了非巴西境内的持有人（“非居民持有人”）为巴西征税目的而收购、拥有和处置普通股或ADS的主要巴西税务后果。它以目前有效的巴西法律为基础。此类法律的任何变化都可能改变下述后果，可能具有追溯效力。这一讨论并未具体涉及适用于任何特定非居民持有者的所有巴西税收考虑因素。普通股或ADS的每个非居民持有者应就投资于我们的普通股或ADS的巴西税务后果咨询其自己的税务顾问。
就巴西征税而言，普通股或ADS的非居民持有者分为两类：（a）在中央银行和CVM登记并根据CVM和中央银行发布的第13/2024号联合决议通过巴西金融和资本市场投资于巴西的非居民持有者；（b）其他非居民持有者，包括根据第14286/2021号法律和中央银行第277/2022号决议作为外国直接投资者投资于巴西公司的非居民持有者。
第13/2024号联合决议允许外国投资者，包括在巴西境外注册或总部在巴西境外的个人、法人实体、共同基金和其他集体投资实体，投资于巴西金融和资本市场上几乎所有可用的金融资产，并从事其中几乎所有交易，前提是满足某些法律和监管要求。
股东权益的股息及利息课税
根据最近对第9,249/1995号法律的修订，我们（i）就ADS基础普通股向ADS存托人支付的股息，包括股票股息和其他股息，或（ii）就普通股向非居民持有人支付的股息，一般须按10%的税率缴纳巴西预提所得税。巴西预提所得税的适用性可能受到某些类别外国受益人可获得的过渡性规则和豁免的限制。
根据过渡性规则，如果在2025年12月31日之前批准分配，除其他条件外，1996年1月1日或之后产生的利润所得的股息可继续免征巴西预提所得税。
第9,249/1995号法律修正案还规定，如其中所述，某些非居民受益人，包括外国政府（须遵守互惠原则）、主权财富基金和某些外国养老金或退休福利实体，可具体免除巴西预提所得税。
自1996年以来，巴西公司被允许向股本证券持有人支付有限数额的股东权益利息，并将这些付款视为其巴西所得税和净利润税基础上的社会贡献的可扣除费用。出于税收目的，这一利息仅限于中央银行不时确定的TJLP每日按比例变动乘以巴西公司已确定的净权益账户之和，及扣除额不得超过（i）与支付款项所涉期间有关的净收益（计及作为股东权益利息的归属于股东的金额及计提企业所得税但扣除对净利润的社会贡献拨备后的金额）的50%；或（ii）截至支付款项所涉财政年度开始日期的留存利润及利润储备之和的50%，两者中较高者。股东权益的利息支付由股东根据我们董事会的建议决定。
向非居民持有人支付股东权益利息，按17.5%的税率缴纳预提所得税，如非居民持有人住所在避税天堂，则按25%的税率缴纳。
根据巴西税法，“避税天堂”被定义为（i）不征收任何所得税或最高所得税率为17%的国家或地区；或（ii）当地立法对有关股东构成或投资所有权的披露施加限制（每个国家或地区都称为“避税地管辖权”）。根据经修订的2010年7月4日第1037号规范性指令，公布了目前的避税天堂司法管辖区清单。
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这些股东权益利息的支付可作为任何强制性股息的一部分包括在内。在包括支付股东权益的利息的范围内，公司可能会被要求向股东分配额外的金额，以确保他们收到的净额，在支付适用的预提所得税后，加上已宣布的股息金额，至少等于强制股息。
无法保证我们的董事会不会建议未来以股东权益的利息而不是股息的方式进行收益分配。
收益征税
非居民持有人处置在巴西证券交易所出售的普通股（包括在有组织的场外交易市场上进行的交易）实现的资本收益：
| · | 如非居民持有人意识到（i）是第13/2024号联合决议规定的合格持有人，且（ii）不是避税地司法管辖区的居民或住所，则予以豁免； |
| · | 如果（i）非居民持有人（x）不是第13/2024号联合决议规定的合格持有人，且（y）不是避税地司法管辖区的居民或住所；或（ii）非居民持有人（x）是第13/2024号联合决议规定的合格持有人，且（y）是避税地司法管辖区的居民或住所，则按15%的税率征收所得税；和 |
| · | 如果非居民持有人实现的收益（i）不是第13/2024号联合决议规定的合格持有人，并且（ii）是避税地司法管辖区的居民或住所，则须按25%的税率缴纳所得税。 |
作为一般规则，由于处置交易而实现的资本收益是在处置普通股时实现的金额与相应的收购成本之间的正差。
根据第10833/2003号法律，非居民持有人处置位于巴西的资产（例如我们的普通股）确认的收益在巴西需缴纳预提所得税。无论处置是在巴西境内进行还是在国外进行和/或处置是或不是针对居住在巴西或在巴西定居的个人或实体进行，本规则均适用。
将适用0.005%的预扣所得税，可抵销资本收益应缴纳的任何所得税。此类扣缴不适用于第13/2024号联合决议规定的非避税地辖区居民或住所的合格持有人。
未在巴西证券交易所进行的普通股处置实现的任何其他收益：
| · | 须按15%至22.5%不等的税率征收所得税，取决于任何非在避税地司法管辖区居住或住所的非居民持有人在连续两个会计年度内实现的收益总额（见下表），无论该持有人是否为第13/2024号联合决议规定的合格持有人；和 |
| · | 由在避税天堂司法管辖区居住或住所的非居民持有人实现时，无论该持有人是否为第13/2024号联合决议规定的合格持有人，均须按25%的税率缴纳所得税。 |
上述资本利得率，从15%到22.5%不等，按下表确定：
| 资本利得税率 |
门槛（两个会计年度内出售相同权利的总收益） |
| 15% | 总收益低于500万雷亚尔 |
| 17.5% | 总收益高于500万雷亚尔，但低于1000万雷亚尔 |
| 20% | 总收益高于1000万雷亚尔，但低于3000万雷亚尔 |
| 22.5% | 总收益超过3000万雷亚尔 |
在上述情况下，如果收益与在巴西非有组织的场外交易市场上通过中介进行的交易有关，则还将适用0.005%的预提所得税，并且可以抵消资本收益应缴纳的任何所得税。
根据第13/2024号联合决议规定的持有人是否为合格持有人，为收益所得税目的对避税地管辖的法定定义应有所不同。就第13/2024号联合决议规定的合格持有人而言，避税天堂管辖权的定义不应包括当地立法对披露投资的股权构成或所有权施加限制的司法管辖区。然而，第1037/10号规范性指示中规定的清单似乎与第13/2024号联合决议中关于合格持有人目的的避税地管辖权定义没有区别。
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任何行使与普通股相关的优先购买权将不需缴纳巴西预提所得税。根据适用于普通股处置的相同规则，非居民持有人在处置优先购买权方面实现的收益将被征收巴西所得税。
在赎回普通股或减资的情况下，非居民持有人收到的金额与以雷亚尔赎回的普通股的收购成本之间的正数差额被视为非在巴西证券交易市场上进行的股票出售或交换所得的资本收益，因此需按最高25%的税率缴纳所得税。
美国持有者向巴西其他非居民出售ADS
如上所述，根据第10833号法律，涉及非居民持有者的位于巴西的资产出售须缴纳巴西预提所得税，无论购买者是否为巴西居民。我们认为，ADS不属于第10,833号法律对位于巴西的资产的定义，因此，不应被征收巴西预扣税。然而，由于缺乏任何行政或司法指导，无法保证这一解释将占上风。如果ADS被视为位于巴西境内的资产，非巴西持有人从向巴西境内的非居民或居民出售或以其他方式处置中确认的收益可能会根据上文“––收益征税”中描述的规则在巴西缴纳所得税。
美国存托股换普通股的收益
以普通股换取ADS的提款不需缴纳巴西所得税，前提是遵守有关向中央银行登记投资的适用法规。
普通股换ADS的收益
如果先前在中央银行登记为普通股的外国投资的金额，或在其他市场投资者根据第13/2024号联合决议的情况下，普通股的收购成本（视情况而定）低于：
| · | 存款当日出售这类普通股数量最多的巴西证券交易所每股普通股的平均价格；或 |
| · | 如果当天没有出售普通股，则为前15个交易日中出售普通股数量最多的巴西证券交易所的平均价格。 |
先前登记的金额或收购成本（视情况而定）与按上述计算的普通股平均价格之间的差额被视为资本收益，需按最高25%的税率缴纳所得税。在某些情况下，可能会有人争辩说，这种税务处理不适用于第13/2024号联合决议规定的合格持有人不在避税地管辖范围内的情况。
金融交易税
对外汇、证券、信贷和保险交易征收金融交易税（Imposto sobre Opera çõ es de Cr é dito，C â mbio e Seguro ou relativas a t í tulos ou valores Mobili á rios）或“IOF”。
国际货币基金组织关于外汇交易
外汇交易征税，或称“IOF/Exchange”，可能会对外汇交易（将外币兑换成雷亚尔和将雷亚尔兑换成外币）征收，影响投资流入或流出中的一种或两种。目前，适用于外汇交易的一般IOF/汇率为0.38%。
巴西政府可能会在任何时候将IOF/Exchange的费率提高到外汇交易金额的最高25%，但这种提高仅适用于未来的外汇交易。目前，对于大多数与普通股投资相关的外汇交易，IOF/汇率为零。
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IOF关于债券和证券交易
IOF也可能对涉及债券和证券或“IOF/证券”的交易征收，包括在巴西股票、期货或商品交易所进行的交易。适用于大多数涉及普通股交易的IOF/证券费率目前为零。巴西政府可能随时将IOF/交易所的利率提高至每天1.5%，但这样的提高仅适用于未来的交易。
其他巴西税收
不存在适用于非居民持有人对普通股或ADS的所有权、转让或处置的巴西继承税、赠与或继承税，但巴西一些州对非巴西居民或住所的个人或实体向巴西境内居民或住所的个人或实体作出的赠与或赠与的遗产征收的赠与和遗产税除外。普通股或ADS持有人无需缴纳巴西印章、发行、登记或类似税款或关税。
美国联邦所得税考虑因素
以下摘要讨论仅适用于经修订的1986年美国国内税收法典（“法典”）第1221条含义内将普通股或ADS作为“资本资产”（一般是为投资而持有的财产）持有的“美国持有人”或“非美国持有人”（均定义如下）。本摘要基于《守则》、其立法历史、美国财政部条例、美国国内税务局（“IRS”）的行政声明和司法裁决，所有这些均在本协议发布之日生效，所有这些都可能会发生变化（可能具有追溯效力）和不同的解释。本摘要不描述州、地方或非美国税法或美国联邦税法的任何方面（例如遗产税、赠与税、替代最低税或净投资收入的医疗保险税）下的任何影响，但美国联邦所得税除外。
本摘要并不旨在涉及可能与我们的普通股或ADS持有人相关的所有重大美国联邦所得税后果，也没有考虑到任何特定投资者的具体情况，其中一些投资者（例如免税实体、银行或其他金融机构、保险公司、证券或货币交易商、选择使用按市值计价方法对其持有的证券进行会计处理的证券交易商、受监管的投资公司、房地产投资信托基金、合伙企业和其他传递实体、美国侨民、拥有，已经拥有或被视为通过投票或价值直接、间接或建设性地拥有我们10%或更多的股票、“受控外国公司”、在相关收入反映在此类财务报表中时提交需要确认收入的适用财务报表的某些投资者、作为跨式、对冲、转换或建设性出售交易或其他综合交易的一部分持有我们的普通股或ADS的投资者以及功能货币不是美元的人）可能会受到特殊税收规则的约束。
就本讨论而言，美国持有人是普通股或ADS的任何实益拥有人，即（i）是美国公民或居民的个人，（ii）根据美国、其任何州或哥伦比亚特区的法律组建的公司（或作为美国联邦所得税目的的公司应课税的其他实体），（iii）其收入须在不考虑其来源的情况下缴纳美国联邦所得税的遗产，或（iv）信托，如果美国法院能够对信托的管理行使主要监督，并且一名或多名美国人有权控制信托的所有重大决定，或者如果信托根据适用的美国财政部法规有效地选择作为美国人征税。“非美国持有人”是指个人、公司、遗产或信托的普通股或ADS的任何实益拥有人，他们既不是美国持有人，也不是美国联邦所得税目的的合伙企业。
如果合伙企业（或任何其他实体因美国联邦所得税目的应作为合伙企业征税）持有我们的普通股或ADS，合伙人的美国联邦所得税待遇一般将取决于合伙人的地位和合伙企业的活动。作为持有我们普通股或ADS的合伙企业的合伙人的潜在投资者应咨询其自己的税务顾问。
一般来说，出于美国联邦所得税的目的，证明ADS的ADR持有者将被视为这些ADS所代表的普通股的所有者，而将普通股换成ADS，以及ADS换成普通股，将不会被征收美国联邦所得税。
| 121 |
股息征税
美国持有者
根据美国联邦所得税法，并根据下文讨论的被动外国投资公司（“PFIC”）规则，美国持有人将在毛收入中包括我们支付的任何分配的总额（包括（i）根据巴西法律被视为与股东权益相关的“利息”的支付，作为股息收入，（ii）就巴西税款预扣的金额，以及（iii）在美国持有人实际或建设性地收到分配（如为普通股）或ADS存托人（如为ADS）时，从我们当前或累积的收益和利润（为美国联邦所得税目的而确定）中从我们的“––巴西税务考虑——对股东权益的股息和利息征税”项下所述的与上述预扣税款相关的任何额外应付金额。根据美国联邦所得税原则确定的超过当期和累计收益和利润的分配将被视为在普通股或美国存托凭证中美国持有人调整后的税基范围内的资本的非应税回报，此后将被视为资本收益，这将是长期或短期资本收益，具体取决于美国持有人是否持有普通股或美国存托凭证超过一年。我们不打算根据美国联邦所得税原则维持对我们的收益和利润的计算，除非并在进行此类计算之前，美国持有人应假设所有分配都是从收益和利润中进行的，并构成股息收入。
就从其他美国公司获得的股息而言，股息收入将不符合一般允许美国公司获得的股息扣除条件。除短期和对冲头寸的某些例外情况外，某些非公司美国持有者（包括个人）可能有资格就收到的“合格股息收入”征收最高20%的税率。与ADS相关的股息收入将是合格的股息收入，前提是，在非公司美国持有者获得股息的那一年，ADS可以在美国的成熟证券市场上随时交易，而我们不是在支付股息的前一年，也不是在支付股息的那一年，PFIC。根据现有的IRS指引，不完全清楚我们的普通股未通过ADS持有的股息是否会被视为合格股息收入，因为我们的普通股本身并未在美国交易所上市。
包括在美国持有人毛收入中的股息分配金额将是实际支付的美元价值，按此类股息分配包括在美国持有人毛收入中之日的即期实际/美元汇率确定，无论支付是否事实上已转换为美元。如果在美国持有人收到的日期将此类雷亚尔兑换成美元，则美国持有人不应就此类股息确认任何外汇损益。但是，如果在收到之日没有将雷亚尔兑换成美元，则可能会在随后出售或以其他方式处置雷亚尔时确认收益或损失。此类外币收益或损失（如有）将被视为来自美国境内来源的普通收入或损失，将不符合适用于合格股息收入的特别税率。如果收到的任何雷亚尔作为我们普通股的股息或ADS在收到之日没有兑换成美元，美国持有者应就任何外汇损益的处理方式咨询他们自己的税务顾问。
大多数美国持有者获得的股息通常会构成外国税收抵免目的的外国来源“被动收入”。出于美国外国税收抵免限制的目的，外国来源的收入被分为不同的“篮子”，任何篮子中的收入的外国税收抵免仅限于可分配给此类收入的美国联邦所得税。
根据美国联邦所得税法关于外国所得税抵免或扣除的限制以及短期和对冲头寸的某些例外情况，从我们支付的股息中预扣的任何巴西所得税可能被视为有资格针对美国持有人的美国联邦所得税负债进行抵免的外国所得税。或者，美国持有人可以在为美国联邦所得税目的计算应税收入时扣除此类税款，前提是美国持有人不选择就相关纳税年度已支付或应计的任何其他可贷记的外国所得税申请外国税收抵免。法规规定了必须满足的额外要求，才能使外国税收具有可信性（包括要求对非居民征收“涵盖的预扣税”，以代替满足“净所得税”监管定义的普遍适用的税收，这可能不明确或难以确定）。然而，IRS指南提供了对其中某些要求的临时减免，前提是该指南始终适用于相关纳税年度内支付的所有外国税款，直至发布撤回或修改临时减免的通知或其他指南之日（或此类通知或其他指南中指定的任何更晚日期）。有关外国税收抵免的规则很复杂。我们敦促美国持有者咨询他们自己的税务顾问，了解在他们特定情况下外国税收抵免的可获得性。
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美国财政部表示担心，与存托安排有关的中介机构可能正在采取与作为存托股份持有者的美国人声称的外国税收抵免不一致的行动。因此，投资者应该意识到，上述关于从ADS所代表的普通股所支付的股息中预扣的巴西所得税的外国税收抵免的可获得性的讨论可能会受到美国财政部未来采取的行动的影响。
作为按比例分配给我们所有股东的一部分，向美国持有人分配额外的普通股或ADS，通常不会被征收美国联邦所得税。
非美国持有者
就普通股或ADS向非美国持有人支付的股息将不需缴纳美国联邦所得税，除非这些股息与非美国持有人在美国境内进行的贸易或业务（或归属于非美国持有人在美国维持的常设机构，如果适用的所得税条约要求作为条件，非美国持有人就普通股或ADS的收入按净额征收美国联邦所得税）有效相关，在这种情况下，非美国持有者一般将以与美国持有者相同的方式就股息缴纳美国联邦所得税。公司非美国持有人收到的任何此类有效关联的股息，在某些情况下还可能被征收额外的“分支机构利得税”（按30%的税率或适用的所得税条约可能规定的降低的税率）。
资本收益征税
美国持有者
根据下文讨论的PFIC规则，在普通股或ADS的出售、赎回或其他应税处置时，美国持有人将为美国联邦所得税目的确认收益或损失，金额等于普通股或ADS中已实现金额的美元价值（在扣除任何巴西税款之前）与美国持有人调整后的税基（以美元确定）之间的差额。通常，非公司美国持有者的收益或损失可能会在持有该物业超过一年的情况下受到优惠费率的影响。资本损失的可扣除性受到《守则》的限制。
美国持有人在普通股或ADS的出售、交换或其他应税处置中实现的资本收益或损失（如果有的话）通常将被视为美国来源的收益或损失，用于美国外国税收抵免目的。如果处置股份或ADS的收益须缴纳巴西所得税（见“—巴西税收考虑——收益征税”），美国持有人可能无法从该巴西所得税的外国税收抵免中受益（即，因为处置所得收益将是美国来源收入）。根据上述美国指引（见“—美国联邦所得税考虑因素—对股息征税—美国持有者”），对此类美国来源收益征收的巴西预扣税可能不构成可信用的税收。此外，即使该税收是一种可信用的税收，美国持有者也可能无法受益，除非它可以对来自相关外国税收篮子的外国来源的其他收入的美国联邦所得税应缴税款进行抵免。或者，如果美国持有人不选择为在该纳税年度支付或应计的任何其他可贷记的外国税款申请外国所得税抵免，则可以对巴西所得税进行扣除。
非美国持有者
非美国持有人将不会因出售、交换或其他应税处置普通股或ADS确认的收益而被征收美国联邦所得税，除非：
| · | 该收益与非美国持有人在美国的贸易或业务（或归属于该非美国持有人在美国维持的常设机构，如果适用的所得税条约要求作为该非美国持有人就出售或以其他方式处置普通股或ADS的收益按净额征收美国联邦所得税的条件）有效关联；或者 |
| · | 如果非美国持有人是个人，则该非美国持有人在销售的纳税年度内在美国停留183天或以上，并适用某些其他条件。 |
| 123 |
公司非美国持有人实现的有效关联收益在某些情况下还可能被征收额外的分支机构利得税（按30%的税率或适用的所得税条约可能规定的降低的税率）。
被动外资公司
根据目前对我们的总收入、总资产和业务性质的估计，我们认为，出于美国联邦所得税目的，我们的普通股和ADS不应被视为PFIC的股票。在这方面不能有任何保证（IRS有可能得出相反的结论），然而，因为相关规则的适用是复杂的，并且涉及一些不确定性。PFIC的确定每年进行一次，并基于我们的资产和收入中根据PFIC规则被定性为被动的部分。此外，我们的业务计划可能会发生变化，这可能会影响当前或未来任何年份的PFIC确定。
一般来说，如果在美国持有人持有ADS或普通股的任何纳税年度，（i）我们在该纳税年度的毛收入的至少75%是被动收入，或者（ii）我们资产的至少50%的价值（根据季度平均值确定）可归属于产生或为产生被动收入而持有的资产，我们将成为美国持有人的PFIC。为此目的，被动收入通常包括，除其他外，股息、利息、特许权使用费、租金（不包括在主动进行贸易或业务中产生的某些租金和特许权使用费）、年金和产生被动收入的资产的收益。如果我们至少拥有另一家公司股票价值的25%，就PFIC测试而言，我们将被视为拥有我们在另一家公司资产中的比例份额，并直接获得我们在另一家公司收入中的比例份额。
如果我们被当作PFIC，一个没有进行“盯市选举”或“量化宽松基金选举”的美国持有者，下文所述的每一项都将受特别规则的约束，涉及（a）出售或以其他方式处置普通股或ADS所实现的任何收益，以及（b）我们向美国持有人的任何“超额分配”（通常是在单一纳税年度内向美国持有人就普通股或ADS进行的任何分配，其数额高于美国持有人在前三个纳税年度就普通股或ADS所获得的平均年度分配的125%，或者，如果更短，美国持有人对普通股或ADS的持有期）。根据这些规则：
| （一） | 收益或超额分配将在美国持有人的普通股或ADS持有期内按比例分配； |
| （二） | 分配给实现收益或超额分配的纳税年度的金额，作为普通收入计税； |
| （三） | 分配给以前每一年的金额，除某些例外情况外，将按该年度有效的最高税率征税；和 |
| （四） | 一般适用于少缴税款的利息费用将就每个此类以前年度的应占税款征收。 |
如果我们被视为PFIC，并且在任何时候，我们投资于被归类为PFIC的非美国公司（每个公司都称为“子公司PFIC”），美国持有人通常将被视为拥有，并且也将受到PFIC相关规则的约束，他们在该子公司PFIC中的间接所有权权益。如果我们被视为PFIC，如果（i）我们从子公司PFIC获得分配，或处置我们在子公司PFIC的全部或部分权益，或（ii）美国持有人处置其全部或部分普通股或ADS，美国持有人可能会对上述递延税款和利息费用承担责任。
如果美国持有人选择（i）就普通股或ADS“按市值计价”（“按市值计价的选择”）或（ii）将我们视为“合格的选择基金”（“量化宽松基金的选择”），则上述特殊的PFIC税收规则将不适用于美国持有人。除非我们同意遵守某些报告要求并提供所需的年度信息报表，否则持有人无法获得量化宽松基金的选举。量化宽松和按市值计价的选举仅适用于将美国持有人的普通股或ADS视为PFIC股票的纳税年度。我们的ADR存托人已同意向ADS的注册持有人分发必要的信息。
如果普通股或ADS在“合格交易所”“定期交易”，美国持有者可能会做出按市值计价的选择。根据适用的美国财政部规定，“合格交易所”包括在SEC或根据《交易法》建立的国家市场体系注册的全国性证券交易所，例如纽交所。此外，根据适用的美国财政部条例，在合格交易所交易的PFIC证券在每个日历季度的至少15天内定期在该交易所进行此类股票交易的任何日历年的交易，而不是以微量交易。我们无法向你保证，美国存托股将有资格进行按市值计价的选举。
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美国持有人就其ADS进行按市值计价的选择，必须在将美国持有人的普通股或ADS视为PFIC的股份的每个纳税年度中，将相当于该纳税年度结束时普通股或ADS的公平市场价值超过美国持有人在普通股或ADS中调整后的税基的超出部分的金额作为普通收入，并允许对超出部分进行普通损失（如果有的话），调整后的计税基础高于该纳税年度结束时普通股或ADS的公允市场价值，但仅限于先前包含的按市值计价的包含金额（不被先前的按市值计价的损失抵消）。这些金额的普通收入，以及在已进行此类选择的ADS的出售、赎回或其他应税处置中确认的任何收益，将没有资格获得适用于合格股息收入或长期资本收益的优惠税率。美国持有人在普通股或ADS中的计税基础将进行调整，以反映其年度纳入的任何收入或亏损金额。尽管美国持有人可能有资格就其普通股或ADS进行按市值计价的选择，但不得就该美国持有人被视为拥有的任何附属PFIC的股票进行此类选择，因为该附属PFIC股票不可上市。因此，按市值计价的选择将无法有效避免上述关于任何附属PFIC的所有不利税务后果。美国持有人应根据其特定情况，就其ADS普通股进行按市值计价选择的可得性和可取性咨询其自己的税务顾问。
美国持有人进行量化宽松基金选举，目前将按其在我们每个纳税年度的普通收益和净资本收益（分别按普通收益和长期资本收益税率）中的比例份额征税，无论我们是否分配了收益和收益。美国持有人在普通股或ADS中的基础将增加，以反映已征税但未分配的收入。此前已被征税的收入分配将导致普通股或ADS的计税基础相应减少，并且不会作为分配给美国持有者再次被征税。
此外，尽管美国持有人就普通股或ADS做出任何选择，但如果我们在分配的纳税年度或上一个纳税年度是PFIC，则非公司美国持有人从我们那里获得的股息将不构成合格的股息收入。
特别规则适用于PFIC超额分配的外国税收抵免金额的计算，或者在某些情况下，包括量化宽松政策。
如果美国持有人在任何纳税年度内拥有普通股或ADS，而我们是PFIC的金额超过了某些最低金额，并且没有资格获得某些其他豁免，则需要提交IRS表格8621。美国持有人应就PFIC规则适用于普通股或ADS的问题咨询自己的税务顾问。
备用扣缴和信息报告
美国持有者
美国持有人收到的普通股或ADS所支付的股息以及出售、赎回或其他应税处置所得收益通常将受到信息报告和备用预扣税的约束，除非在备用预扣税的情况下，美国持有人提供了准确的纳税人识别号，或者在任一情况下以其他方式确立了豁免。备用预扣税不是附加税。从支付给美国持有人的款项中收取的任何备用预扣税的金额将被允许作为美国持有人的美国联邦所得税负债的抵免额，并可能使美国持有人有权获得退款，前提是及时向IRS提供某些所需信息。
非美国持有者
如果普通股由非美国持有者通过非美国相关经纪商或金融机构的非美国办事处持有，则通常不需要备用预扣和信息报告。如果普通股由非美国持有人通过美国或与美国相关的经纪人或金融机构持有，或非美国经纪人或金融机构的美国办事处持有，而非美国持有人未能提供适当信息，则可能适用信息报告，可能还有备用预扣税。如果非美国持有者未能及时提供适当的信息，信息报告和备用预扣通常将适用于ADS。非美国持有者应就这些规则的适用咨询其税务顾问。
| 125 |
“特定境外金融资产”报告
总价值超过5万美元（在某些情况下，门槛更高）的“特定外国金融资产”的所有者可能会被要求提交IRS表格8938和他们的联邦所得税申报表。“特定外国金融资产”一般包括由非美国金融机构维持的任何金融账户以及以下任何一种，但前提是这些账户不存在于金融机构维持的账户中：（i）由非美国人士发行的股票和证券，（ii）为投资而持有的具有非美国发行人或交易对手的金融工具和合同，以及（iii）在非美国实体中的权益。
潜在购买者应就美国联邦所得税法适用于他们的特定情况以及购买、持有或处置我们的普通股或ADS所产生的任何额外税务后果咨询他们自己的税务顾问，包括任何州、地方或外国司法管辖区的税法的适用性和效力，包括遗产法、赠与和继承法。
10楼。股息和支付代理
不适用。
10g。专家声明
不适用。
10小时。展示文件
我们受《交易法》信息要求的约束，因此向SEC提交报告和其他信息。我们向SEC提交的报告和其他信息可能会在SEC维护的公共参考设施中检查和复制，地址为100 F Street，N.E.，Washington，D.C. 20549。您可以通过拨打SEC电话+ 1（800）SEC-0330获取有关公共资料室运营的更多信息。我们的SEC文件也可从SEC的网站http://www.sec.gov向公众提供。您也可以在ADS上市的纽约证券交易所办公室、11 Wall Street，New York，New York 10005查阅我们的报告和其他信息。有关获取我们在纽约证券交易所公开文件副本的更多信息，请致电+ 1（212）656-5060。我们还向CVM提交财务报表和其他定期报告。
10I。子公司信息
不适用。
10J。向证券持有人提交的年度报告
不适用。
项目11。关于市场风险的定量和定性披露
我们面临由我们的正常业务活动所产生的若干不同的市场风险。市场风险是指利率、货币汇率或商品价格的变化可能会对我们的金融资产、负债、预期未来现金流或收益的价值产生不利影响。我们维持旨在管理这些市场风险敞口的政策。我们可能会使用金融工具，例如衍生品，以实现我们的董事会确立的主要目标，即最大限度地降低我们的资本成本和最大化我们的金融资产回报，同时观察我们的董事会确定的信用和风险参数。衍生品是指其价值源自合约中定义的一种或多种基础金融工具、指数或价格的合约。我们只为这些目的使用了很好理解和常规的衍生工具。其中包括在受监管交易所交易的期货和期权以及“场外”掉期、期权和远期合约。
市场风险暴露与市场风险管理
我们的资金部负责管理我们的市场风险敞口。我们使用内部控制，以便：
| · | 了解市场风险； |
| · | 降低我们遭受财务损失的可能性；和 |
| · | 降低我们财务业绩的波动性。 |
| 126 |
我们国库部门使用的主要工具有：
| · | 灵敏度分析.这衡量了利率和汇率等不同市场变量的价格变动将对我们的收益和现金流产生的影响；以及 |
| · | 压力测试。这衡量了一组未分配概率的一致情景中可能出现的最坏损失。有意选择的情景包括利率和货币汇率的极端变化。以下是我们一起面临的一级市场风险敞口的讨论，以及我们对每一个风险敞口的分析。 |
利率风险
由于我们合并债务中包含的固定利率工具的再融资，我们面临短期和长期工具的利率风险。因此，除了管理我们债务的币种和期限之外，我们还通过浮动利率债务和固定利率债务之间的平衡来管理利息成本，浮动利率债务本质上具有更高的风险。我们可能会使用衍生工具来实现浮动利率债务和固定利率债务之间的理想比率，该比率根据市场情况而有所不同。
我们面临以下浮动利率：
| · | 美元担保隔夜融资利率，或SOFR，由于我们的浮动利率美元计价债务（通常与贸易融资相关）和我们在境外持有的美元现金头寸，投资于短期工具； |
| · | TJLP，由于真实的-与该利率挂钩的计价债务； |
| · | CDI（基准巴西真实的隔夜利率），由于我们在巴西持有的现金（在岸现金）和我们的CDI指数化债务；以及 |
| · | IPCA，巴西官方通胀指标，由IBGE计算，因在当地资本市场发行的以巴西雷亚尔计价的债务。 |
| 到期日 |
|||||||
| 名义金额 |
2026 |
2027 |
2028 |
2029 |
2030 |
此后 |
|
| （百万雷亚尔） | |||||||
| 截至2025年12月31日的曝光量*（摊销） | |||||||
| 美元固定利率 | 23,715 | 3,838 | 561 | 8,036 | – | 3,852 | 7,428 |
| 美元SOFR | 9,154 | 3,552 | 2,981 | 791 | 468 | 468 | 894 |
| CDI | 18,564 | 2,259 | 4,014 | 2,334 | 1,737 | 1,500 | 6,720 |
| IPCA | 19 | 8 | 8 | 3 | – | – | – |
| TJLP | 1,017 | 142 | 142 | 142 | 143 | 123 | 325 |
| 其他 | 1,124 | 724 | 102 | 95 | 126 | 9 | 68 |
截至呈报日期，我们的现金及现金等价物如下：
| 2024年12月31日 |
2025年12月31日 |
曝光 |
|
| 现金雷亚尔 | 8,390 | 6,687 | CDI |
| 美元现金 | 12,081 | 4,927 | SOFR指数 |
下表列出了我们借款和融资的平均利率：
| 截至2025年12月31日 |
||
| 平均利率(*) |
总债务 |
|
| （百万雷亚尔） | ||
| 美元 | 6.42% | 36,446 |
| R $ | 16.11% | 16,276 |
| 欧元 | 3.53% | 871 |
| 53,593 |
||
_____________
| (*) | 为了确定我们的借款和浮动利率融资协议的平均利率，我们使用了截至2025年12月31日的利率。 |
我们可能会在B3或场外进行美元期货操作，以确保美元的远期买入或卖出，通过合约R $/US $买入或卖出平价相对于R $/US $卖出或买入平价的差额进行结算。这些操作的主要目的是对冲与美元挂钩的负债，使其免受巴西雷亚尔波动的影响，巴西雷亚尔波动受市场、经济、政治、监管和地缘政治状况等影响。这些合约的收益和损失与美元兑换和CDI波动直接相关。有关更多信息，请参阅本年度报告其他部分所载我们经审计的合并财务报表附注15.b第三节、项目“a”和15.c。
| 127 |
利率变动的敏感性分析
我们考虑了两种情景来评估利率波动的影响：情景1预测利率环境上升，而情景2预测利率期限下降。对于计算，2025年12月31日的收盘利率作为参考，基于一个离散模型，该模型不仅考虑了历史利率波动，还考虑了管理层的详细预测。这种方法允许对利率波动产生的潜在经济影响进行全面而准确的评估。有关对利率相关风险的敏感性分析的更多信息，请参阅本年度报告其他部分所载我们经审计的综合财务报表附注15.b第二节。
外币汇率风险
汇率波动会对我们的经营业绩产生重大影响。它们影响我们以实物计价的资产的价值、我们以实物计价的金融负债的持有和偿还成本、我们以实物计价的生产成本、以实物计价的资本项目的成本以及我们在巴西市场收到的成品钢铁产品的价格。我们可能会收缩衍生工具来管理我们的某些净外汇汇率敞口，试图平衡我们的非真实计价资产与我们的非真实计价负债，并使用衍生工具来匹配它们。然而，在任何特定时间，我们都可能有重大的外汇汇率风险敞口。
我们对美元的敞口是由于以下合约类别：
| · | 以美元计价的债务； |
| · | 离岸现金； |
| · | 货币衍生品； |
| · | 美元指数化应付账款和应收账款（通常与国际贸易有关，即、进出口）；及 |
| · | 离岸投资，包括在海外购买的资产，在我们的资产负债表上以美元计价。 |
有关我们面临的美元汇率风险的更多信息，请参阅本年度报告其他部分所载我们经审计的综合财务报表附注15.b第i节。
我们对欧元的敞口是由于以下合约类别：
| · | 欧元计价债务； |
| · | 离岸现金； |
| · | 欧元指数化应付账款和应收账款（通常与国际贸易有关，即进出口）；和 |
| · | 离岸投资：我们在离岸买入的资产，以及在我们的资产负债表上以欧元计价的资产。 |
下表列出了我们的欧元汇率风险敞口：
| 截至12月31日， |
截至12月31日， |
|||
| 2024(1) |
2025(1) |
2024 |
2025 |
|
| (百万雷亚尔) | (百万欧元) | |||
| 欧元负债 | ||||
| 贸易应付账款 | 420 | 647 | 65 | 100 |
| 贷款和融资 | 802 | 873 | 124 | 135 |
| 其他 | – |
– |
– |
– |
| 负债总额 | 1,222 |
1,520 |
189 |
235 |
| 欧元资产 | ||||
| 离岸现金及现金等价物 | 1,902 | 1,132 | 294 | 175 |
| 贸易应收账款 | 136 |
291 |
21 |
45 |
| 总资产 | 2,038 |
1,423 |
315 |
220 |
| 欧元总敞口 | 816 |
(97) |
126 |
(15) |
| (1) | 欧元金额换算成雷亚尔根据中央银行的报告，截至2025年12月31日，欧元售价为6.4692雷亚尔至1.00欧元。 |
| 128 |
离岸投资
我们已将注册地在以美元为基础的国家的离岸子公司的股权和固定收益投资资本化，这些投资作为美元投资入账。结果是，从收益的角度来看，它们被记录为与美元挂钩的资产。有关我们的有效合同和这些记录的更多信息载于我们的财务报表，见本年度报告其他部分所载我们经审计的合并财务报表附注15.b，第三节，项目“c”。
商品价格风险
钢铁、铁矿石和一些用于生产钢铁的商品，如锌、铝、锡、煤、焦炭和能源的价格波动会对我们的收益产生影响。我们可能会签约衍生品，以对冲我们对某些商品价格波动的风险敞口。
有关我们的有效合同和这些记录的更多信息载于我们的财务报表，见本年度报告其他部分所载我们经审计的综合财务报表附注15.b，第三节。
灵敏度分析
在巴西宏观经济环境中，汇率变动是我们面临的最重大的市场风险。从2024年到2025年，美元抛售利率的年波动率约为16.5%。
衍生金融工具与外汇敞口敏感性分析
我们考虑了两种不同的情景来评估汇率波动的影响：情景1预测了货币波动加剧的前景，而情景2预测了货币升值的前景。该计算基于2025年12月31日的收盘汇率，使用了基于离散计算的假设，该计算同时考虑了汇率的历史差异和我们管理层开发的预测。
有关敏感性分析及其各自情景的更多信息，请参阅本年度报告其他部分所载我们经审计的综合财务报表附注15.b，第一节。
市场价格
我们普通股的风险
由于所进行的投资和通过损益以公允价值记录的投资，我们面临普通股市场价格变动的风险。我们考虑了两种情景来评估报价波动对损益的影响：情景1（极端悲观）预测报价波动性恶化的视界，而情景2（极端乐观）预测报价升值的视界。该计算基于截至2025年12月31日的股票收盘价，使用了基于历史报价差异的离散度和我们管理层编制的预测的假设。
有关市场价格敏感性分析的更多信息，请参阅本年度报告其他部分所载我们经审计的综合财务报表附注15.d，第四节。
项目12。权益类证券以外的证券的说明
美国存托股票
花旗银行（Citibank，N.A.），其主要执行办公室位于纽约格林威治街388号，纽约10013，担任ADS的存托人。ADR持有人需向存托人支付各种费用，存托人可拒绝提供任何评估费用的服务，直至支付了适用的费用。
ADR持有人须就保存人或其代理人代表ADR持有人发生的费用向保存人支付金额，包括因遵守适用法律、税收或其他政府收费、传真传输或将外币兑换成美元而产生的费用。
| 129 |
ADR持有人还需为保存人提供的某些服务支付额外费用，如下表所示：
| 存管服务 |
ADR持有人应支付的费用 |
| 发行和交付ADR，包括与股份分配或股票分割有关的发行和交付 | 每100份ADS（或其部分）2.00美元 |
| 存放证券，包括有关股份、权利及其他分派 | 每100份ADS（或其部分）2.00美元 |
| 提取已存入证券 | 每100份ADS（或其部分）5.00美元 |
保存人的直接和间接付款
根据我们与存托人之间不时达成的协议，存托人支付某些款项并偿还我们因ADR计划而产生的某些费用。这些可报销的费用目前包括法律和会计费用、上市费用、投资者关系费用以及应付给服务提供商的向ADR持有人分发材料的费用。2025年，ADR计划的存管机构花旗银行（Citibank，N.A.）的这些付款和偿还为2780万雷亚尔。
第二部分
项目13。违约、拖欠股息和拖欠
没有。
项目14。证券持有人权利的重大变更及收益的使用
没有。
项目15。控制和程序
披露控制和程序
根据《交易法》第13a-15（e）条和第15d-15（e）条的规定，我们在首席执行官和首席财务官的监督下，对我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性进行了评估。基于此评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，截至2025年12月31日，CSN的披露控制和程序是有效的。
管理层关于财务报告内部控制的报告
管理层负责建立和维护充分的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性。
我们对财务报告的内部控制是在我们的首席执行官和首席财务官以及我们的审计委员会的监督下设计的过程，由我们的董事会、管理层和其他人员实施，以根据国际财务报告准则会计准则就财务报告的可靠性和为外部目的编制我们的合并财务报表提供合理保证。
对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：（i）与维护记录有关，这些记录以合理的细节准确和公平地反映我们资产的交易和处置；（ii）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许根据国际财务报告准则会计准则编制财务报表，并且我们的收支只是根据我们的管理层和董事的授权进行的；以及（iii）就防止或及时发现未经授权的收购提供合理保证，使用或处置可能对我们的财务报表产生重大影响的我们的资产。
财务报告内部控制因其固有的局限性，可能无法及时预防或发现重大错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能恶化。
管理层根据Treadway委员会发起组织委员会（COSO）（2013年）发布的“内部控制-综合框架”中确立的财务报告有效内部控制标准，评估了我们对财务报告的内部控制的有效性。基于这一评估，我们得出结论，我们对财务报告的内部控制在2025年12月31日是有效的。
| 130 |
我们对截至2025年12月31日财务报告内部控制有效性的评估和结论不包括Estrela、Gramperfil S.A.或Gramperfil、Galvacolor Jerez S.L.U.或Galvacolor和Global Dot Com S.A.或Global Dot的内部控制，我们在截至2025年12月31日止年度分别收购了这些公司。我们经审计的合并财务报表包括这些实体的业绩。截至2025年12月31日止年度，这些实体占总资产和净资产的比例分别为3%和7%，占当年收入和净亏损的比例分别为2%和1%。
独立注册会计师事务所的鉴证报告
Forvis Mazars Auditores Independentes Sociedade Simples Ltda，即我们的独立注册公共会计师事务所Forvis Mazars，审计了截至2025年12月31日我们对财务报告的内部控制。有关Forvis Mazars日期为2026年4月30日的报告，请参阅本年度报告其他部分中包含的经审计的合并财务报表。
财务报告内部控制的变化
截至2025年12月31日止年度，我们对财务报告的内部控制没有发生任何重大影响或合理可能重大影响我们对财务报告的内部控制的变化。
项目16。[保留]
16a。审计委员会财务专家
我们的审计委员会由三名成员组成，每名成员均满足SEC、纽交所和巴西公司法规定的审计委员会成员独立性要求。在审查了我们审计委员会成员的资格后，我们的董事会确定我们审计委员会的每位成员都符合SEC定义的“审计委员会财务专家”的资格。
截至本年度报告日期，我们的审计委员会由一名外部顾问协助，该顾问提供财务和咨询服务等。
16B。Code of Ethics
我们在1998年通过了我们的行为准则，加强了我们的道德标准和适用于我们所有员工的价值观，包括执行官和董事。我们的行为准则最近一次更新是在2024年，它定义了基本原则，以指导我们的员工、高管、供应商、客户和服务提供商以及其他利益相关者承担的日常行为承诺。
我们为举报道德骚扰、性骚扰、利益冲突、欺诈等与《行为准则》准则和适用立法不一致的事件的情况提供保密和安全的举报人渠道。
在我们的治理结构中，合规领域负责我们的诚信计划，该计划旨在确保遵守道德行为标准和透明度。该计划包括对我们的员工和我们的第三方员工的年度培训，以及对遵守法律、法规、政策和内部标准的监督。
我们的行为准则符合SEC对高级财务官道德准则的要求。我们的行为准则的副本可在我们的网站上查阅：https://www.csn.com.br/codigos-de-conduta/，该文件未通过引用纳入本年度报告。
16C。首席会计师费用和服务
关于与外部审计无关的服务的订约，我们与独立审计师的互动是基于维护审计师独立性的原则，并且根据适用的规则和条例在其他方面是允许的。截至2024年12月31日的财政年度，Grant Thornton Auditores Independentes Ltda.担任我们的独立审计师，截至2025年12月31日的财政年度，Forvis Mazars担任我们的独立审计师。
下表列出所提供的服务及相关费用：
| 截至12月31日止年度， |
||
| 2024 |
2025 |
|
| （单位：千雷亚尔） | ||
| 审计费用 | 6,853 | 4,625 |
| 审计相关费用 | 6,234 |
641 |
| 合计 | 13,087 |
5,266 |
| 131 |
审计费用
2024年和2025年的审计费用包括我们的独立审计师在审计我们的合并财务报表、审查中期财务报表以及就法定和监管备案或业务提供的鉴证服务方面收取和应收取的费用总额。
审计相关费用
在2024年和2025年，上表中的审计相关费用是我们的独立审计师就与我们的财务报表审计或审查的执行情况合理相关的服务收取和计费的费用，包括税务合规、签发安慰函、尽职调查和其他鉴证服务。除审查我们的财务报表之外的服务提交给我们的审计委员会以供事先批准，以确保它们不代表利益冲突或影响审计师的独立性。
16D。审核委员会上市准则的豁免
不适用。有关我们审计委员会的讨论，请参阅“第6项。董事、高级管理人员和员工— 6C。董事会惯例—审计委员会。”
16E。发行人和关联购买人购买股本证券的情况
截至2025年12月31日，我们没有以库存方式持有任何普通股。
16楼。注册人的核证会计师变更
2025年5月2日，根据我们审计委员会的建议，我们解雇了Grant Thornton Auditores Independentes Ltda.，即Grant Thornton，作为我们的独立注册会计师事务所，以统一CSN集团的独立注册会计师事务所。同日，我们的审计委员会聘用Forvis Mazars作为我们截至2025年第一季度的独立注册公共会计师事务所。Forvis Mazars自2022年起根据巴西法律法规担任我们的独立注册公共会计师事务所，负责审计服务，并获准担任我们的独立注册公共会计师事务所，负责审计截至2025年12月31日和2026年12月31日止年度的财务报表。
致同会计师事务所日期为2025年4月30日的审计报告，对我们截至2024年12月31日和2023年12月31日的财政年度的合并财务报表，不包含否定意见或免责意见，也没有对不确定性、审计范围或会计原则进行保留或修改。
致同会计师事务所审计了截至2024年12月31日和2023年12月31日的财务报告内部控制，并对各年度出具了无保留意见的报告。
在Grant Thornton轮换之前的两个财政年度，无论是否解决，在会计原则或惯例、财务报表披露或审计程序范围的任何事项上，均与Grant Thornton没有任何分歧。如果不能让Grant Thornton满意地解决这些分歧，就会导致Grant Thornton在其这些财政年度的审计报告中提及分歧的主题事项。在Grant Thornton轮换之前的两个财政年度内，不存在表格20-F说明第16F（a）（1）（v）项中定义的“可报告事件”。
我们已向Grant Thornton提供了该项目16F的副本，并要求Grant Thornton向我们提供一封致SEC的信函，说明其是否同意上述声明。本函副本作为本年度报告的附件16.2归档。
在我们最近的两个财政年度或随后的任何中期期间，我们没有就会计原则适用于特定交易（无论是已完成的还是提议的）、可能对我们的财务报表提出的审计意见类型或任何属于分歧主题（如表格20F的项目16F（a）（1）（iv）中所定义）或可报告事件（如表格20F的项目16F（a）（1）（v）中所述）咨询Forvis Mazars。
| 132 |
16g。公司治理
我们的公司治理实践与纽约证券交易所公司治理标准之间的显着差异
我们受制于纽交所公司治理上市标准。作为一家外国私人发行人，适用于我们的标准与适用于美国上市公司的标准有相当大的不同。根据纽交所规则，我们只需：（i）根据外国私营发行人可获得的适用豁免，设立一个审计委员会或审计委员会，满足某些要求，如下文所述；（ii）由我们的首席执行官就任何重大不遵守任何公司治理规则的情况提供及时证明；（iii）采用回拨政策；（iv）简要描述我们的公司治理实践与美国上市公司要求遵守的纽交所公司治理实践之间的重大差异。下文将讨论我们的公司治理实践与美国上市公司所要求的实践之间的显着差异。
独立董事过半数
纽交所规则要求董事会多数成员由独立董事组成。独立性由各种标准界定，包括董事与上市公司之间不存在实质性关系。巴西法律没有类似要求。根据巴西法律，我们的董事会和管理层都不需要在董事当选董事会成员之前测试其独立性。然而，巴西公司法和CVM都制定了规则，要求像我们这样的某些上市公司必须有最低人数的独立董事，以及要求我们满足某些资格要求并涉及公司执行官和董事的薪酬、义务和责任以及适用于他们的限制的规则。虽然我们的董事符合巴西公司法和CVM的资格要求，但我们认为，根据纽约证券交易所的董事独立性测试，我们的大多数董事不会被视为独立。巴西公司法要求我们的董事由我们的股东在年度股东大会上选举产生。
行政会议
纽交所规定，非管理层董事必须在没有管理层出席的情况下，在定期安排的高管会议上开会。巴西公司法没有类似规定。根据巴西公司法，我们董事会最多三分之一的成员可以从管理层中选出。我们的首席执行官Benjamin Steinbruch先生也是我们的董事会成员。没有要求非管理层董事在没有管理层的情况下定期开会。因此，我们董事会中的非管理层董事通常不会在没有管理层出席的执行会议上开会，尽管他们可能会这样做，然后向整个董事会报告讨论的主题和他们的建议。
提名和公司治理委员会
纽交所规则要求，上市公司有一个完全由独立董事组成的提名和公司治理委员会，并受一份书面章程管辖，该章程阐述了委员会的必要目的，并详细说明了其所需职责，其中包括，除其他外，确定和选择合格的董事会成员提名人，并制定一套适用于公司的公司治理原则。根据巴西公司法，我们没有要求，目前我们也没有，提名和公司治理委员会。
薪酬委员会
纽交所规则要求，上市公司拥有一个完全由独立董事组成的薪酬委员会，并受一份书面章程管辖，该章程阐述了委员会的必要目的并详细说明了其所需职责，其中包括，除其他外，审查与首席执行官薪酬相关的公司目标，评估首席执行官的表现，批准首席执行官的薪酬水平，并向董事会推荐非首席执行官薪酬、激励薪酬和基于股权的计划。根据适用的巴西法律，我们没有要求，目前也没有，一个赔偿委员会。根据巴西公司法，可用于向我们的董事和执行官提供补偿以及向我们的执行官提供利润分享付款的总金额由我们的股东在年度股东大会上确定。然后董事会负责确定每个执行官的个人薪酬和利润分成，以及我们董事会和委员会成员的薪酬。
| 133 |
审计委员会
纽交所规则要求上市公司设立一个审计委员会，该委员会（i）由至少三名独立董事组成，他们都具备金融知识；（ii）符合SEC关于上市公司审计委员会的规定；（iii）至少有一名具有会计或财务管理专业知识的成员；（iv）受一份书面章程的约束，该章程阐述了委员会的必要目的并详细说明了其所需职责。然而，作为一家外国私人发行人，我们只需要遵守要求，即审计委员会在符合巴西公司法的范围内满足SEC关于上市公司审计委员会的规则。
我们成立了一个审计委员会，该委员会在涉及我们的会计、内部控制、财务报告和合规的事项上为我们的董事会提供帮助。我们的审计委员会向我们的董事会推荐任命我们的独立审计师，并审查我们的独立审计师的薪酬，并与其协调。它还报告了我们的审计政策和我们的内部审计团队编制的年度审计计划。我们的审计委员会评估我们内部财务和法律合规控制的有效性，并由董事会选出的最多三名独立董事组成，任期两年。
截至本年度报告日期，我们的审计委员会由Yoshiaki Nakano先生、Antonio Bernardo Vieira Maia先生和Miguel Ethel Sobrinho先生组成，并由一名提供财务和咨询服务的外部顾问提供协助。我们审计委员会的每个成员都满足SEC和NYSE规定的审计委员会成员独立性要求。我们审计委员会的每一位成员均已由我们的董事会确定为符合美国证券交易委员会通过的关于根据《交易法》在定期文件中披露审计委员会财务专家的规则含义内的“审计委员会财务专家”资格。有关我们审计委员会的更多信息，请参阅“第6项。董事、高级管理人员和员工–– 6C。董事会惯例—审计委员会。”
股东批准股权补偿方案
纽交所规则要求股东有机会对所有股权补偿计划及其重大修订进行投票，但有有限的例外。我们目前没有任何此类计划，根据我们的章程，我们需要股东批准才能采用股权补偿计划。
公司治理准则
纽交所规则要求上市公司采纳并披露公司治理准则。我们根据巴西法律或我们的行为准则、机构手册或政策和程序采用了以下公司治理准则：
| · | 美国发行的证券的内幕交易政策； |
| · | 披露重大事实的政策；和 |
| · | 可持续发展政策。 |
商业行为和道德准则
纽交所规则要求上市公司采用并披露董事、高级管理人员和员工的商业行为和道德准则，并及时披露对董事或执行官准则的任何豁免。适用的巴西法律没有类似要求。我们认为，我们的代码实质上解决了纽约证券交易所规则要求解决的事项。有关我们的行为准则的更多信息，请参阅“第16项。保留–– 16b。Code of Ethics。”
内部审计职能
纽交所规则要求上市公司保持内部审计职能，为管理层和审计委员会提供对公司风险管理流程和内部控制系统的持续评估。适用的巴西法律没有类似要求。我们维持内部审计职能，在法定审计委员会的监督下运作。我们的内部审计职能负责独立评估公司流程，验证是否符合我们的内部标准和政策，并评估我们的风险管理和内部控制系统的充分性。
| 134 |
16小时。矿山安全披露
不适用，因为我们的矿山均不位于美国，因此不受1977年美国联邦矿山安全与健康法或美国矿山安全与健康管理局的约束。
16i。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露
不适用。
16J。内幕交易政策
我们采用了内幕交易政策和程序，规范董事、高级管理人员和员工购买、出售和其他处置我们的证券，这些政策和程序经过合理设计，旨在促进遵守适用的内幕交易法律、规则和条例以及适用于我们的任何上市标准。这些政策和程序作为本年度报告的附件11.1提交。
16K。网络安全
我们的网络安全风险管理战略建立了信息安全、控制和监测准则，旨在充分保护我们的信息资产，确保在我们的IT系统和其他技术资源中处理和存储的信息的完整性、可用性和机密性。我们实施了结构化流程来管理由网络安全威胁产生的风险，这些风险已正式记录在我们的信息安全政策中。
我们应用网络安全解决方案和程序，以确保在我们的公司系统中使用的数据和信息的适当处理、收集、保护和可用性。
我们的IT部门负责维护和促进我们的网络安全政策的有效实施，并对用户进行适用的信息安全要求教育。这些规则适用于所有用户，包括我们子公司内在不同IT环境下运营的用户，无论或多或少与更广泛的组织整合。
作为我们风险管理战略的一部分，我们聘请了一家通过ISO27001和ISAE3402标准认证的网络安全服务提供商，以支持我们的网络安全控制和程序的管理。此外，我们采用由信息系统审计和控制协会开发的信息和相关技术控制目标框架，以指导我们的IT治理实践。我们还不断评估和监测与我们的第三方服务提供商相关的重大网络安全风险。
关于网络安全流程和工具，我们有一个安全运营中心，由事件关联工具和恶意软件检测和响应解决方案提供支持。我们成立了治理委员会，并投资于多因素身份验证解决方案、用户意识计划和不可变备份技术。
我们与外包服务提供商合作进行季度内部漏洞评估，以及外部公司执行的年度渗透测试。根据这些测试的结果，我们制定并实施行动计划，以减轻已确定的风险。所有信息安全事件均按月记录、监测和处理，并由我们的安全运营中心提交报告。
近年来，我们没有经历过任何导致服务停机、材料损坏或数据泄露的网络安全事件。
2024年12月，我们的Volta Redonda和Porto Real工厂获得了可信信息安全评估交换，即TISAX认证。TISAX是一种信息安全评估和交流机制，可实现参与组织之间的评估结果互认。本认证有效期三年。
我们有一个信息安全工作组，由我们信息技术、风险、合规团队的成员组成。我们的信息安全工作组由我们的信息安全和信息技术基础设施经理Leandro Oliveira Barcelos先生领导。Barcelos先生是一名专业人士，在信息技术方面拥有超过30年的经验，其中包括在信息安全、治理和风险管理方面的重要经验。所有相关的网络安全威胁和风险都会定期向我们的审计委员会报告我们的审计委员会定期召开会议，重点是确保遵守根据适用法律及其内部运营章程确立的责任。我们的审计委员会视需要决定聘请外部顾问、法律顾问、会计师、专家和其他独立专业人员，以支持其履行职责。
| 135 |
我们通过审计、风险和合规执行委员会评估我们的战略、运营、财务和监管风险。在此背景下，我们的主要风险因素，包括网络安全威胁产生的风险因素，每两年进行一次合并，并根据其发生的可能性和对我们的潜在影响进行评估。根据这一风险评估，负责管理相关流程的业务领域实施旨在减轻这些风险和防止重大不利影响的行动计划。
我们的网络安全政策在我们所有的巴西子公司中实施。我们的国际子公司负责根据适用的当地法律法规实施网络安全控制。
有关更多信息，请参阅“第3项。关键信息— 3D。风险因素——与我们和我们经营所在行业相关的风险——我们的电信、信息技术系统或自动化机器出现故障或中断可能会对我们产生不利影响”和“——未经授权访问、发布或违反我们或我们的业务合作伙伴的系统和数据可能会对我们产生重大不利影响。”
第三部分
项目17。财务报表
见“项目18。财务报表。”
项目18。财务报表
请参阅我们的经审计合并财务报表，连同Forvis Mazars的报告，从本年度报告第F-1页开始。
项目19。展品
| 136 |
| 12.1 | + | 第302节首席执行官的认证。 |
| 12.2 | + | 第三百零二节首席财务官认证。 |
| 13.1 | + | 第906节首席执行官的认证。 |
| 13.2 | + | 第906节对于首席财务官的认证。 |
| 16.2 | + | Grant Thornton Auditores Independentes Ltda.致美国证券交易委员会的终止函件。 |
| 96.1 | Casa de Pedra Operations的技术报告摘要，通过引用我们于2024年4月25日向SEC提交的截至2022年12月31日的财政年度的20-F/A表格修订年度报告纳入本年度报告。 | |
| 97.1 | 关于追回错误奖励补偿的追回政策，日期为2023年12月1日，通过引用我们于2024年4月30日向SEC提交的截至2023年12月31日的财政年度的20-F表格年度报告纳入本年度报告。 | |
| 101.INS | + | XBRL实例文档。 |
| 101.SCH | + | XBRL分类学扩展架构。 |
| 101.CAL | + | XBRL分类学扩展方案计算linkbase。 |
| 101.DEF | + | XBRL分类学扩展方案定义linkbase。 |
| 101.LAB | + | XBRL分类学扩展方案标签linkbase。 |
| 101.PRE | + | XBRL实例文档。 |
| *公开备案中省略了展品的某些机密部分。 +随函提交。
|
||
| 137 |
签名
注册人特此证明，其符合表格20-F提交的所有要求，并已妥为安排并授权以下签署人代表其签署本年度报告。
COMPANHIA SIDER ú RGICA NACIONAL
作者：/s/Benjamin Steinbruch
姓名：Benjamin Steinbruch
职称：首席执行官
作者：/s/Antonio Marco Campos Rabello
姓名：Antonio Marco Campos Rabello
标题：首席财务官兼投资者关系官
日期：2026年4月30日
| 138 |
独立注册会计师事务所的报告
致股东及董事会
Companhia Sider ú rgica Nacional
关于财务报告内部控制的意见
我们根据Treadway委员会发起组织委员会（“COSO”）发布的《内部控制–综合框架（2013）》中确立的标准，对Companhia Sider ú rgica Nacional及其子公司（“公司”）截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计。我们认为，根据COSOO发布的《内部控制–综合框架（2013）》中确立的标准，截至2025年12月31日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。
我们还根据美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，审计了截至2025年12月31日止年度的合并财务报表，我们在2026年4月30日的报告对这些财务报表发表了无保留意见。
正如管理层关于财务报告内部控制的年度报告中所述，公司管理层将Estrela Com é rcio e Participa çõ es S.A.（“Estrela”）、Gramperfil S.A.（“Gramperfil”）、Galvacolor Jerez S.L.U.（“Galvacolor”）和Global Dot Com S.A.（“Global Dot”）的财务报告内部控制排除在其评估之外，因为公司分别完成了对Estrela Com é rcio e Participa çõ es S.A.（“Estrela”）、Gramperfil S.A.（“Gramperfil”）、Galvacolor Jerez S.L.U.（“Galvacolor”）和Global Dot Com S.A.（“Global DEstrela Com é rcio e Participa çõ es S.A.（“Estrela”）、Gramperfil S.A.（“Gramperfil”）、Galvacolor Jerez S.L.U.（“Galvacolor”）和Global Dot Com S.A.（“Global Dot”）的财务报表合计分别占公司截至2025年12月31日止年度合并财务报表金额总额和净资产的约3%和7%，占当年收入和净亏损的2%和1%。因此，我们的审计不包括Estrela Participa çõ es Ltda财务报告的内部控制。（“Estrela”）、Gramperfil S.A.（“Gramperfil”）、Galvacolor Jerez S.L.U.（“Galvacolor”）和Global Dot Com S.A.（“Global Dot”）。
意见依据
公司管理层负责这些财务报表，负责维护有效的财务报告内部控制，并负责评估随附的管理层财务报告内部控制报告中所载的财务报告内部控制的有效性。
我们的责任是根据我们的审计对公司的财务报表和公司的财务报告内部控制发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会（“PCAOB”）注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及SEC和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。
| 139 |
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就是否在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制获得合理保证。
我们对财务报告内部控制的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性，以及在当时情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。
财务报告内部控制的定义和限制
公司对财务报告的内部控制是旨在根据公认会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与维护记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支只是根据公司管理层和董事的授权进行；（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。
财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能恶化。
/s/Forvis Mazars Auditors Independentes S.S. Ltda。
巴西圣保罗
2026年4月30日。
审计师事务所编号-5904
| 140 |
独立注册会计师事务所关于合并财务报表的报告
致股东及董事会
Companhia Sider ú rgica Nacional
对财务报表的意见
我们审计了随附的Companhia Sider ú rgica Nacional及子公司（“公司”）截至2025年12月31日的合并财务状况表、截至2025年12月31日止年度的相关合并损益表、综合收益表、权益变动表、现金流量表及相关附注（统称“财务报表”）。我们认为，财务报表按照国际会计准则理事会（“IASB”）颁布的国际财务报告准则（“IFRS”），在所有重大方面公允反映了公司截至2025年12月31日的财务状况以及截至2025年12月31日止年度的经营业绩和现金流量。
我们还根据美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，根据Treadway委员会发起组织委员会（“COSO”）发布的《内部控制–综合框架（2013）》中确立的标准，对公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计，我们日期为2026年4月30日的报告发表了无保留意见。
意见依据
这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。
| 141 |
关键审计事项
下文通报的关键审计事项是财务报表当期审计产生的、已传达或要求传达给审计委员会的事项，这些事项：（1）涉及对财务报表具有重要意义的账目或披露，（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。
递延所得税资产的可收回性（附注20.b）
公司及子公司存在与累计税收亏损、社会贡献负基和暂时性差异相关的所得税和社会贡献递延所得税资产。
这些递延所得税资产的确认依据的是未来应纳税所得额的概率。如财务报表附注20.b所示，在非流动资产中确认的递延所得税资产金额为65.11亿雷亚尔。
鉴于余额的重要性、前期亏损、基于商品价格的市场竞争以及评估其可收回性所涉及的重大判断，我们将评估递延所得税资产的可收回性确定为关键审计事项。这一评估要求管理层对未来的应税收入做出关键假设，包括对经营成果、现金流和未来经济状况的预测。这些预测包含了关于销量、定价、汇率、税率以及巴西和国际市场更广泛的宏观经济状况等因素的假设。鉴于这些假设固有的不确定性，实际结果可能与预计金额不同。关键假设的变化可能会显着影响递延所得税资产的预期变现，从而影响是否应确认减值的确定。该等变动可能会对公司的合并财务报表产生重大影响
我们为处理这一关键审计事项而执行的主要程序如下：
| · | 我们对设计进行了评估，并测试了与未来应纳税所得额估算相关的控制措施的运行有效性，以支持递延所得税资产的可收回性。 |
| · | 我们邀请了具有专门技能和知识的内部估值专业人员，他们协助评估用于估计未来应税收入的重要假设，并将其与公开的市场数据进行比较； |
| · | 我们评估了估算中使用的输入和历史数据的合理性，包括对用于评估对公司未来应纳税所得额预测的影响的重要假设进行敏感性分析。 |
评估使用寿命不确定的无形资产的可收回金额（附注12 a）和13）
如截至2025年12月31日财务报表附注12.a所示，公司及其子公司存在使用寿命不确定的无形资产余额，金额为50.33亿雷亚尔。公司须对使用寿命不确定的无形资产进行年度减值测试。
由于相关余额的重要性，我们将使用寿命不确定的无形资产的减值评估确定为关键审计事项，现金产生单位基于市场竞争激烈的商品产品以及在评估确定其可收回金额时所使用的假设所涉及的重大判断进行了处理。特别是，评估要求管理层制定对未来结果的预测，包括现金流和经济状况，这本身就涉及主观性。
| 142 |
这些预测包括关键假设，如预期销量、定价、税率、贴现率以及巴西和国际市场更广泛的宏观经济状况。鉴于与这些假设相关的不确定性，实际结果可能与预测的结果不同。这些假设的变化可能会对无形资产的估计可收回金额产生重大影响，并可能导致关于需要确认减值费用的不同结论。这些变化可能对公司的合并财务报表产生重大影响
我们为处理这一关键审计事项而执行的主要程序如下：
| · | 我们对设计进行了评估，并测试了与评估每个重大现金产生单位（“CGU”）的可收回金额相关的相关控制措施的运营有效性。 |
| · | 我们评估了估算中使用的输入和历史数据的合理性； |
| · | 我们聘请了具有专门技能和知识的内部估值专业人员，他们协助：（i）评估用于估计可收回金额的重要假设，将其与公开可用的市场数据进行比较，以及（ii）评估，包括对用于评估对可收回金额的影响的重要假设进行敏感性分析； |
计提税务风险准备（注22）
公司在涉及正常活动过程中产生的税务事项的法律和行政诉讼中为被告。应计和披露金额的确定取决于管理层在其法律顾问的支持下就到期日、损失评估和结算价值作出的关键判断，以及他们要求的披露。
截至2025年12月31日，合并财务报表中的损失准备金为8900万雷亚尔，但如财务报表附注22所示，截至2025年12月31日，被评估为可能损失的税务诉讼金额为385.97亿雷亚尔，因此根据《国际财务报告准则》不应计。
税务风险的计量、确认和披露需要公司及子公司有一定程度的判断，以支持对每一起税务诉讼的损失和预期结果的合理估计的确定，进而在其财务报表中进行计提和披露。与这些事项相关的高度复杂性以及使用不同的假设可能会显着改变这些诉讼的评估和分类，从而产生应计的需求，并在个别和合并财务报表中产生相应的影响。因此，我们认为该事项与我们本年度的审计相关，并作为关键审计事项
我们为处理这一关键审计事项而执行的主要程序如下：
| · | 我们对设计进行了评估，并测试了与评估税务风险的计量、确认、披露相关的控制措施的运行有效性。 |
| · | 我们与处理公司税务诉讼的内部和外部法律顾问确认，确认管理层使用的估计金额和预测； |
| · | 我们已根据从律师收到的回复结果评估公司管理层使用的假设，以核实这些假设是否充分和一致，同时考虑到我们的内部税务专家参与评估案情以及他们的法律顾问在认为必要的范围内就涉及公司的主要税务事项提供的成功率评估。 |
| · | 我们已评估在综合财务报表中作出的披露，以确定它们是否与从管理层获得的信息和陈述一致，以及就与公司所涉及的主要税务诉讼相关的性质、风险以及应计或披露的金额提供的信息。 |
/s/Forvis Mazars Auditores Independentes S.S. Ltda。
巴西圣保罗
2026年4月30日
我们自2025年起担任公司的核数师。
| 143 |
独立注册会计师事务所的报告
董事会和股东
Companhia Sider ú rgica Nacional
对财务报表的意见
我们审计了随附的Companhia Sider ú rgica Nacional及子公司（“公司”）截至2024年12月31日的合并资产负债表、截至2024年12月31日止两个年度各年的相关合并损益表、综合收益表、股东权益变动表和现金流量表以及相关附注（统称“合并财务报表”）。我们认为，合并财务报表按照国际会计准则理事会颁布的国际财务报告准则会计准则，在所有重大方面公允地反映了公司截至2024年12月31日的财务状况以及截至2024年12月31日止两年期间每年的经营业绩和现金流量。
意见依据
这些合并财务报表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上对公司的合并财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查支持财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。
/s/Grant Thornton Auditores Independentes Ltda。
我们曾于2017年至2025年担任公司的核数师。
巴西圣保罗
2025年4月30日
| 144 |
 |
| Companhia Sider ú rgica Nacional S.A.及其子公司
|
| 截至12月31日的合并资产负债表 |
| （千巴西里亚斯） |
| 合并 | |||||
| 笔记 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||
| 物业、厂房及设备 | |||||
| 当前 | |||||
| 现金及现金等价物 | 4 |
|
|
||
| 金融投资 | 5 |
|
|
||
| 应收账款 | 6 |
|
|
||
| 库存 | 7 |
|
|
||
| 可收回税款 | 8 |
|
|
||
| 其他资产 | 9 |
|
|
||
| 流动资产总额 |
|
|
|||
| 非当前 | |||||
| 长期资产 | |||||
| 金融投资 | 5 |
|
|
||
| 递延税款 | 20.b |
|
|
||
| 库存 | 7 |
|
|
||
| 可收回税款 | 8 |
|
|
||
| 其他资产 | 9 |
|
|
||
| 长期资产总额 |
|
|
|||
| 投资 | 10 |
|
|
||
| 物业、厂房及设备 | 11 |
|
|
||
| 无形资产 | 12 |
|
|
||
| 非流动资产合计 |
|
|
|||
| 总资产 |
|
|
|||
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
| FS-1 |
| |
| Companhia Sider ú rgica Nacional及其子公司
|
|
| 截至12月31日的合并资产负债表 | |
| （千巴西里亚斯） | |
| 合并 | |||||
| 笔记 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||
| 负债和股东权益 | |||||
| 当前 | |||||
| 借款和融资 | 14 |
|
|
||
| 工资和相关税收 | |
|
|||
| 贸易应付款项 | 17 |
|
|
||
| 应付税款 | |
|
|||
| 提供税务、社会保障、劳动和民事风险 | 22 | |
|
||
| 应付股息及权益利息 | 19 | |
|
||
| 客户垫款 | 18 |
|
|
||
| 贸易应付账款–福费廷 | 17.a |
|
|
||
| 其他应付款 | 19 |
|
|
||
| 流动负债合计 |
|
|
|||
| 非当前 | |||||
| 借款和融资 | 14 |
|
|
||
| 客户垫款 | 18 |
|
|
||
| 递延税款 | 20.b | |
|
||
| 提供税务、社会保障、劳动和民事风险 | 22 | |
|
||
| 养老金和医疗保健计划 | 32 | |
|
||
| 环境责任和退役规定 | 23 |
|
|
||
| 其他应付款 | 19 |
|
|
||
| 非流动负债合计 |
|
|
|||
| 股东权益 | |||||
| 实收资本 | 25.a |
|
|
||
| 资本公积 |
|
|
|||
| 盈余储备 | |
||||
| 法定准备金 | 25.e | |
|||
| 净亏损 | ( |
||||
| 其他综合收益 | |
( |
|||
| 控股股东的股东权益合计 |
|
|
|||
| 非控股权益 |
|
|
|||
| 股东权益总计 |
|
|
|||
| 负债和股东权益总计 | |
|
|||
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
| FS-2 |
| |
| Companhia Sider ú rgica Nacional及其子公司 | |
| 截至12月31日止年度综合损益表 | |
| （千巴西里亚斯） | |
| 合并 | ||||||
| 笔记 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 销售净收入 | 27 | |
|
|
||
| 销售商品和提供服务产生的成本 | 28 | ( |
( |
( |
||
| 毛利 | |
|
|
|||
| 营业（费用）/收入 | ( |
( |
( |
|||
| 销售费用 | 28 | ( |
( |
( |
||
| 一般和行政费用 | 28 | ( |
( |
( |
||
| 关联公司权益收益 | 10 | |
|
|
||
| 其他营业收入 | 29 | |
|
|
||
| 其他经营费用 | 29 | ( |
( |
( |
||
| 财务收入（费用）前利润 |
|
|
|
|||
| 财务收入 | 30 |
|
|
|
||
| 财务费用 | 30 | ( |
( |
( |
||
| 所得税前利润/（亏损） | ( |
( |
|
|||
| 所得税和社会贡献 | 20 | |
|
( |
||
| 净收入/（亏损） | ( |
( |
|
|||
| 归因于： | ||||||
| 归属于控股权益的盈利/（亏损） | ( |
( |
( |
|||
| 归属于非控股权益的盈利 | |
|
|
|||
| 每股收益/（亏损）基本和稀释后（雷亚尔） | 25.f | ) | ) | ) |
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
| FS-3 |
| |
| Companhia Sider ú rgica Nacional及其子公司 |
| 截至12月31日止年度综合全面收益表 |
| （千巴西里亚斯） |
| 合并 | ||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | ||||
| 净收入/（亏损） | ( |
( |
|
|||
| 其他综合收益 | ||||||
| 以后不会重新分类到损益表的项目 | ||||||
| 对子公司投资的设定受益计划精算收益 | ( |
|
( |
|||
| 固定福利养老金计划的精算收益 |
|
|
|
|||
|
|
|
|
||||
| 随后可重新分类至损益表的项目 | ||||||
| 当年累计翻译调整数 |
|
|
( |
|||
| （亏损）/收益现金流量套期会计，税后净额 |
|
( |
|
|||
| 现金流量套期在实现时重新分类为收入，税后净额 | ( |
( |
|
|||
| （亏损）/收益现金流套期会计–对子公司投资的“普氏”，税后净额 | |
( |
|
|||
| 可随后重新分类至损益表的项目总数 |
|
( |
|
|||
| 本年度综合收益/（亏损） |
|
( |
|
|||
| 归因于： | ||||||
| 归属于控股权益的盈利/（亏损） | |
( |
|
|||
| 归属于非控股权益的盈利 | |
|
|
|||
| 合计 |
|
( |
|
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
| FS-4 |
| |
| Companhia Sider ú rgica Nacional及其子公司
|
| 截至12月31日止年度的合并现金流量表 |
| （千巴西里亚斯） |
| 合并 | ||||||||
| 笔记 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||||
| 当年净收入/（亏损） | ( |
( |
|
|||||
| 调整以调节净收入（亏损）与运营提供的净现金 | ||||||||
| 借款和融资中的财务费用筹集 | 30 | |
|
|
||||
| 借贷中的财务费用及批出的融资 | ( |
( |
( |
|||||
| 租赁负债费用 | 16 | |
|
|
||||
| 关联公司权益收益 | 10 | ( |
( |
( |
||||
| 递延税款 | 20.b | ( |
( |
( |
||||
| 提供税务、社会保障、劳工、民事和环境风险 | ( |
|
( |
|||||
| 汇兑、货币及现金流对冲 | |
|
|
|||||
| 注销物业、厂房及设备使用权及无形资产 | 11日、12日、13日e 16 | |
|
|
||||
| 环境负债和资产退役准备金 | |
|
|
|||||
| 更新股份–公允价值变动计入损益 | 30 | |
|
( |
||||
| 折旧、摊销和损耗 | 11,12 e 13 | |
|
|
||||
| 消费和服务应计/（转回） | |
|
( |
|||||
| 出售股权净收益 | ( |
( |
||||||
| 股息USIMINAS | ( |
( |
( |
|||||
| 其他规定 | |
|
|
|||||
| 按经营提供的净收入/（亏损）与净现金对账的调整总额 | |
|
|
|||||
| 资产负债变动 | ||||||||
| 贸易应收款-第三方 | |
|
|
|||||
| 贸易应收款项-关联方 | ( |
( |
|
|||||
| 库存 | ( |
( |
|
|||||
| 股息及应收款项-关联方 | |
( |
|
|||||
| 可收回税款 | ( |
|
( |
|||||
| 司法存款 | |
( |
|
|||||
| 收到RFFSA应收款 | |
|
||||||
| 收到RFFSA债券信用 | ( |
|||||||
| 贸易应付款项 | ( |
( |
|
|||||
| 贸易应付账款–福费廷 | |
( |
( |
|||||
| 工资和相关税收 | ( |
|
|
|||||
| 应付税款 | ( |
( |
( |
|||||
| 应付关联方款项 | |
( |
( |
|||||
| 矿产和能源合同客户预付款 | ( |
|
|
|||||
| 已付利息 | 14.a | ( |
( |
( |
||||
| 来自套期保值操作、现金流和衍生工具的收款/（付款） | ( |
( |
( |
|||||
| 其他 | ( |
|
( |
|||||
| 资产负债增加（减少）额 | ( |
|
|
|||||
| 经营活动产生的现金净额 | ( |
|
|
|||||
| Investments/AFAC/收购股份 | ( |
( |
( |
|||||
| 购买物业、厂房及设备、无形资产及投资物业 | 11,12 e 13 | ( |
( |
( |
||||
| 授予的公司间贷款 | ( |
( |
( |
|||||
| 收到的公司间贷款 | |
|
|
|||||
| 金融投资，扣除赎回 | |
|
|
|||||
| 收到出售股权 | |
|
||||||
| 收购Gramperfil收到的现金 | |
|||||||
| Gramperfil投资收购 | ( |
|||||||
| 收购Grupo Estrela收到的现金 | |
|||||||
| 收购Grupo Estrela的投资 | ( |
|||||||
| 收购Galvacolor收到的现金 | |
|||||||
| Galvacolor投资收购 | ( |
|||||||
| 收购Global Dot的投资 | ( |
|||||||
| 出售股权资产 | |
|||||||
| （用于）投资活动的现金净额 | ( |
( |
( |
| FS-5 |
| |
| 借款和筹集的资金 | 14.a | |
|
|
||||
| 交易成本-借款和融资 | ( |
( |
( |
|||||
| 借款和融资的摊销 | 14.a | ( |
( |
( |
||||
| 租赁摊销 | 14.a | ( |
( |
( |
||||
| 股东权益的股息及利息 | ( |
( |
( |
|||||
| 股份回购 | ( |
|||||||
| 预付铁矿石款项 | |
|||||||
| 摊销预付铁矿石款 | ( |
|||||||
| 筹资活动产生（使用）的现金净额 | ( |
( |
|
|||||
| 境外子公司现金及现金等价物汇率变动 | ( |
( |
|
|||||
| 现金及现金等价物增加（减少）额 | ( |
|
|
|||||
| 年初现金及等价物 | |
|
|
|||||
| 年末现金及等价物 | |
|
|
所附附注为该等综合财务报表的组成部分
| FS-6 |
| |
| Companhia Sider ú rgica Nacional及其子公司
|
| 合并股东权益变动表 |
| （千巴西里亚斯） |
| 实收资本 | 资本公积 | 盈余储备 | 留存收益 | 其他综合收益 | 股东权益母公司合计 | 非控股权益 | 合并股东权益合计 | |
| 2022年12月31日余额 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| 净亏损 | ( |
( |
|
|
||||
| 子公司养老金计划精算收益/（损失），税后净额 |
|
|
( |
|
||||
| 当年累计翻译调整数 | ( |
( |
( |
|||||
| （亏损）/收益现金流量套期会计，税后净额 |
|
|
|
|||||
| 现金流量套期在实现时重新分类为收入，税后净额 |
|
|
|
|||||
| （亏损）/收益现金流套期会计–对子公司投资的“普氏”，税后净额 |
|
|
|
|
||||
| 投资百分比变动（亏损）/收益 | ( |
( |
( |
( |
||||
| 企业合并（亏损）/收益 | ( |
( |
( |
|||||
| 于2023/04/30批准额外股息 | ( |
( |
( |
( |
||||
| 中介分红11/13/2023获批 | ( |
( |
( |
|||||
| 股权利息 | ( |
( |
||||||
| 吸收当年亏损 | ( |
|
||||||
| 2023年12月31日余额 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| 净亏损 | ( |
( |
|
( |
||||
| 子公司养老金计划精算收益/（损失），税后净额 |
|
|
( |
|
||||
| 当年累计翻译调整数 |
|
|
|
|||||
| （亏损）/收益现金流量套期会计，税后净额 | ( |
( |
( |
|||||
| 现金流量套期在实现时重新分类为收入，税后净额 | ( |
( |
( |
|||||
| （亏损）/收益现金流套期会计–对子公司投资的“普氏”，税后净额 | ( |
( |
( |
( |
||||
| 投资百分比变动（亏损）/收益 | ( |
( |
( |
( |
||||
| 中介分红于2024年5月9日通过 | ( |
( |
( |
( |
||||
| 中介分红于2024年9月30日获批 | ( |
( |
||||||
| 11/14/2024中介分红获批 | ( |
( |
( |
|||||
| 于12/27/2024批准的股权利息 | ( |
( |
||||||
| 吸收当年亏损 | ( |
|
||||||
| 出售一间附属公司权益的收益，净额 | |
|
|
|
||||
| 获得的Reflex库存股 通过控制 |
( |
( |
( |
( |
||||
| 库存股注销 |
|
|
||||||
| 2024年12月31日余额 |
|
|
|
( |
|
|
|
| FS-7 |
| |
| 净亏损 | ( |
( |
|
( |
||||
| 子公司养老金计划精算收益/（损失），税后净额 |
|
|
|
|
||||
| 当年累计翻译调整数 |
|
|
|
|||||
| （亏损）/收益现金流量套期会计，税后净额 | |
|
|
|||||
| 现金流量套期在实现时重新分类为收入，税后净额 | ( |
( |
( |
|||||
| （亏损）/收益现金流套期会计–对子公司投资的“普氏”，税后净额 |
|
|
|
|
||||
| 投资百分比变动收益 |
|
|
|
|||||
| 附属公司的股息获批准 | ( |
( |
||||||
| 附属公司的权益获批准 | ( |
( |
||||||
| 吸收当年亏损 | ( |
|
||||||
| 境外经营子公司构成 | |
|
||||||
| 收购附属公司股权 |
|
|
||||||
| 2025年12月31日余额 |
|
|
( |
|
|
|
|
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
| FS-8 |
| |
（单位：千雷亚尔-雷亚尔，除非另有说明）
| 1. | 业务描述 |
Companhia Sider ú rgica Nacional（“CSN”、“公司”或“母公司”）是一家上市公司，总部位于圣保罗州首府。该公司成立于1941年4月9日，在Get ú lio Vargas政府时期，于1993年私有化。
CSN集团连同其附属公司、受控实体、共同控制实体及关联公司（简称“集团”或“CSN集团”），经营五个主要业务板块：
| 一） | 钢铁行业：扁钢、长钢产销 |
| 二） | 采矿：铁矿石、锡、石灰石和白云石的开采、加工和销售 |
| 三） | 水泥：袋装和散装水泥的生产和商业化，此外还包括骨料、混凝土、以及其他相关产品 |
| 四） | 能源：几乎所有可再生能源的能源的产生和销售以及 |
| 五） | 物流：参股铁路、港口特许经营和公路车队。 |
CSN在B3 S.A. – Brasil，Bolsa，Balc ã o上市，代码为CSNA3，在纽交所-纽约证券交易所上市，代码为SID。除此之外，其子公司CSN Minera çã o S.A.、FTL Ferrovia Transnordestina Log í stica S.A.和Companhia Estadual de Gera çã o de Energia El é trica – CEEE-G是巴西的上市公司，CSN Minera çã o S.A.在B3交易普通股，代码为CMIN3。
CSN集团的业务显著多元化，是巴西领先的钢铁生产商之一、第二大铁矿石出口商和堆放尾矿以取消大坝特性的先驱。也占据了全国水泥领域第二大玩家的位置。
| · | 持续经营： |
管理层明白公司有足够资源继续经营。据此，公司截至2025年12月31日止年度的财务报表已按持续经营基准编制。
| 2. | 重要会计政策概要 |
| 2.a） | 符合性声明 |
合并财务报表已根据国际会计准则理事会（IASB）发布的国际财务报告准则会计准则（“IFRS”）编制和列报，并在财务报表中突出显示所有相关信息，仅此信息，这些信息与公司管理层在其活动中使用的信息相对应。
| 2.b） | 列报依据 |
财务报表按历史成本基准编制，并经调整以反映：（i）若干金融资产和负债（包括衍生工具）的公允价值计量，以及养老金计划资产和（ii）减值损失。当国际财务报告准则允许购置成本或其他计量标准之间的选择权时，采用了购置成本标准。
编制这些财务报表需要管理层使用某些会计估计、判断和假设，这些估计、判断和假设会影响会计政策的应用以及截至资产负债表日的资产、负债、收入和费用的报告金额，这些可能与未来的实际结果有所不同。所使用的假设是基于历史数据和其他被认为相关的因素，并由公司管理层进行审查。
| FS-9 |
| |
估计不确定性的关键来源在以下解释性说明中介绍：
附注03 –企业合并
附注13 –资产减值
附注15 –金融工具（衍生工具和套期会计）
附注20 –所得税和社会贡献（递延税）
附注22 –税务、社会保障、劳工、民事、环境条文及司法保证金
附注23 –环境负债和退役准备金
附注32 –雇员福利
合并财务报表已于2026年4月30日获得管理层批准。
| 2.c） | 功能货币和列报货币 |
公司各子公司财务报表中包含的会计记录采用各子公司经营所处主要经济环境的货币（“记账本位币”）计量。合并财务报表以雷亚尔（雷亚尔）呈列，雷亚尔是公司的功能货币，也是集团的呈列货币。
外币交易使用重新计量项目的交易或估值日期的通行汇率换算为记账本位币。资产负债账户余额按资产负债表日的汇率折算。根据从巴西中央银行网站提取的汇率，截至2025年12月31日，1美元相当于5.5024雷亚尔（2024年12月31日为6.1923雷亚尔），1欧元相当于6.4692雷亚尔（2024年12月31日为6.4363雷亚尔）。
| 2.d） | 材料会计政策 |
编制该等财务报表时所应用的重要会计政策已载入各自的附注，并在所有呈列年度内保持一致。
| 2.e） | 采纳新的要求、标准、修订、方向和解释 |
自2025年1月1日起生效的财政年度的新要求、标准、变更、导向和解释为：
国际会计准则第21号修订–汇率变动的影响：建立具体的准则，用于在因货币之间缺乏可兑换性而不存在可观察汇率时，以外币计量和披露交易和余额。这项修正案确立了在这种情况下估计适用汇率的标准。
自2026年1月1日开始的财政年度生效的新要求、标准、变更、方向和解释为：
IFRS S1 –披露可持续发展相关财务信息的一般要求：对披露可能影响实体现金流、融资渠道和资本成本的短期、中期和长期与可持续发展相关的风险和机会的既定要求。公司将使用初始收养减免，并将根据截至2027年1月1日开始的年度的标准披露这些信息。
IFRS S2 –气候相关披露：对披露对公司财务报表有重大影响的气候相关风险和机遇确立了要求。采用这样一种标准的主要预期影响是在先前通过其他报告和财务报表以及它们各自的预测在市场上披露的气候相关风险和机会之间建立联系。这些标准的采用将从2026年1月1日开始的财政年度开始，公司目前正处于实施此类声明的中介阶段。
| FS-10 |
| |
对IFRS 9和IFRS 7的修订——金融工具的分类和计量：除了扩大适用于某些金融工具的披露要求外，还对合同现金流量特征的评估和金融负债的终止确认进行了具体澄清。
国际财务报告准则第9号和国际财务报告准则第7号的修订——依赖自然的电力：澄清适用于数量或价格与天气条件等自然因素相关的电力买卖合同的会计处理。
国际会计准则第21号的修订–转换为恶性通货膨胀列报货币：提供有关当功能货币属于恶性通货膨胀经济的一部分且所涉实体以不同货币提供其信息时转换财务报表的标准的澄清。
国际财务报告准则的年度改进–第11卷。采用定义为自2026年1月1日开始的财政年度，有可能提前采用：
| 一） | IFRS 1-首次采用国际财务报告准则这些变化旨在澄清与首次应用标准相关的问题，确保企业更顺利地采用 |
| 二） | IFRS 7-金融工具。关于实施IFRS 7的披露及其随附指南：修订旨在改善有关金融工具的财务报表披露指引，并明确执行某些要求 |
| 三） | IFRS 9-金融工具：这些修改旨在纠正不一致之处，或在适用本准则的某些规定方面提供更明确的规定，特别是与金融工具的计量和分类有关的规定。 |
| 四） | IFRS 10-合并财务报表：这些改进解决了有关应用控制和确定实体何时应合并其子公司的小问题 |
| 五） | IAS 7-现金流量表：这些变化是为了提高现金流量列报指南的清晰度，特别是与筹资活动和某些流量分类有关的指南。 |
IFRS 18 –财务报表中的列报和披露：为损益表的列报和披露确立了新的要求，并取代了IAS 1中规定的当前列报要求。该标准引入了信息汇总、分类和分类的改进原则，此外还要求作为解释性说明的一部分，披露管理层定义的符合既定标准的绩效衡量标准，以提高财务报表的可比性和透明度。根据迄今为止进行的分析，公司估计主要的潜在影响与损益的列报、现金流量表中可能的反映以及解释性说明中披露的扩大有关，包括调整后EBITDA等措施的调节。自2027年1月1日开始的会计年度将采用该标准，公司已启动实施该标准的项目。
IFRS 19 –没有公共责任的子公司：披露：符合条件的子公司应用其他IFRS准则的要求，但披露要求除外，而是应用IFRS 19减少的披露要求。IFRS 19减少的披露要求平衡了符合条件的子公司财务报表使用者的信息需求与编制者的成本节约。强制收养定义为自2027年1月1日开始的财政年度。
对公司在基日及以后年度的会计确认、计量和披露未发现除上述影响外的其他影响。
巴西税务改革：宪法第132/2023号修正案，部分受第214/2025号补充法律监管，对巴西的国家税收制度进行了深刻变革。将在2026年至2032年期间实施较长的过渡期。公司认识到这些变化的复杂性，并致力于尽一切必要努力确保其完全符合既定规定。在此背景下，管理层积极监测税务改革进程的发展，评估对公司运营和财务业绩的潜在影响。适应措施的规划和执行将包括技术投资、团队培训和流程审查，目标是降低风险并确保遵守新的法律要求。新税收规则的影响只有在未决监管事项最终确定后才会完全显现。因此，巴西的税收改革不影响公司截至2025年12月31日的财务报表。
| FS-11 |
| |
国际税务改革：2023年5月23日，国际会计准则理事会发布了国际税务改革-第二支柱示范规则-国际会计准则第12号修正案，其中明确国际会计准则第12号适用于为实施经合组织公布的第二支柱示范规则而颁布或实质上颁布的税收立法所产生的所得税，包括实施合格的国内补足最低税额的税收立法。考虑到综合收入高于750,000欧元的最低限额，集团采纳了这些修订。
| 3. | 业务合并 |
| a) | 埃斯特雷拉集团 |
2025年4月1日，CSN完成了对Estrela Com é rcio e Participa çõ es S.A.（“Estrela”）股本70%的股份收购，Estrela是一家控股公司，控制着名为Grupo Estrela（“Grupo Estrela”）的公路运输和多式联运物流集团。这项行动最初的总金额为742500雷亚尔，其中300000雷亚尔已在截止日期支付。余款分三年支付，共计
截至2026年、2027年和2028年3月，分别为111,250雷亚尔、111,250雷亚尔和220,000雷亚尔。2025年9月，通过转让股份额外支付了9,994雷亚尔。
此次收购是该公司扩大和整合物流业务战略的一部分，该战略专注于大批量货物的运输和装卸，尤其是与采矿、钢铁和水泥细分市场相关的货物。该业务旨在扩大CSN作为物流运营商的角色，捕捉运营协同效应，并以更密集的方式探索集团运营所在地区的现有基础设施。
Estrela集团与公司保持着有利于运营整合和产生规模收益的历史业务关系。
收购Estrela Com é rcio e Participa çõ es S.A.的70%股本。（Grupo Estrela）
2025年4月1日，CSN完成了对Estrela Com é rcio e Participa çõ es S.A.（“Estrela”）股本70%的股份收购，Estrela是一家控股公司，控制着名为Grupo Estrela（“Grupo Estrela”）的公路运输和多式联运物流集团。这项行动最初的总金额为742500雷亚尔，其中300000雷亚尔已在截止日期支付。余款分三年支付，共计
截至2026年、2027年和2028年3月，分别为111,250雷亚尔、111,250雷亚尔和220,000雷亚尔。2025年9月，通过转让股份额外支付了9,994雷亚尔。
Estrela是几家提供公路运输和多式联运t物流、仓储、设备租赁及相关服务的运营公司的母公司，包括Tora Transportes Ltda.、Tora Loca çõ es S.A.、FJX Transportes S.A.、N. Minas Transportes e Loca çõ es Ltda.、Saratoga Transportes Ltda.、Lokamig
Rent a Car S.A.、Seminovos Lokamig Ltda.、Tora Log í stica Armaz é ns e Terminais Multimodais S.A.、Tora Recintos Alfandeg á rios S.A.和Tora Seminovos Com é rcio de Ve í culos Ltda.。这些公司随后成为CSN间接控制的系列公司的一部分。
CSN被确定为会计目的的收购方，在截至收购日获得Estrela的控制权后，由于持有多数参与合计70%的投票资本以及指导被收购方财务和经营政策的能力。Estrela及其附属公司因此在该日期完全并入公司的财务报表。
| FS-12 |
| |
（一）确定采购价格
根据IFRS 3 –企业合并，购买价格由转让的资产、产生的负债、发行的股权、非控制性权益以及交易前持有的任何权益的公允价值之和确定。
获得和投票资本的百分比
截至收购日，Estrela的全额认购及实收股本包括229,993，768股已登记的无面值普通股。多数股权，相当于Estrela股本的70%，是在相关交易期间获得的。
初步计算已转让及拟转让的代价（“交易金额”）
调整后的交易价值总额为752494雷亚尔，结构为一次一次性分期付款和以后支付的三期分期付款，具体如下：
| 转让对价的价值（千雷亚尔） | ||
| 分期付款 | 分期付款 | |
| 以现金(1) | |
|
| 1ª | |
|
| 2ª | |
|
| 3ª | |
|
| 支付70%股份的金额 | |
|
| (1) | 2025年4月支付的金额为300,000雷亚尔，2025年9月又支付了9,994雷亚尔。 |
（二）取得的资产和承担的负债的公允价值
下表列出了截至2025年4月1日所收购资产和承担的负债的初步公允价值分配情况，考虑了公司的直接利益，这是根据独立评估师的报告计算得出的。
| FS-13 |
| |
| 公允价值 | |
| 收购资产的公允价值： | |
| 流动资产 | |
| 现金及现金等价物 |
|
| 应收账款 |
|
| 库存 |
|
| 可收回税款 |
|
| 其他资产 |
|
| 非流动资产 | |
| 递延税款 |
|
| 其他资产 |
|
| 物业、厂房及设备(1) |
|
| 无形资产(2) |
|
| 获得的资产总额 | |
| 承担负债的公允价值： | |
| 流动负债 | |
| 贸易应付款项 |
|
| 借款和融资(3) |
|
| 工资和相关税收 |
|
| 租赁负债(4) |
|
| 其他应付款 |
|
| 非流动负债 | |
| 借款和融资(3) |
|
| 租赁负债(4) |
|
| 关于税收、社保、劳动民事、环境风险的规定(5) |
|
| 递延税款(6) |
|
| 其他应付款 | |
| 承担的负债总额 | |
| 以公允价值计量的可辨认净资产合计 |
|
| 母公司持股70% |
|
| (1) | 采用市场法和成本法确定的固定资产公允价值，主要为整车集团（轻重型、自卸车和半挂车）、机械设备、改善型。 |
| (2) | 无形资产的公允价值包括被收购方在分配公允价值前获得和确认的无形商誉资产，金额为17 108雷亚尔。 |
| (3) | 收购中假定的贷款和融资及其各自期限见下表: |
| 流动负债 | 非流动负债 | 合计 | ||||
| 外债 | ||||||
| 美元固定利息 | ||||||
| 债券、融资和ACC | |
|
|
|||
| |
|
|
||||
| 地方债 | ||||||
| 巴西雷亚尔的固定利息 | ||||||
| BNDES/FINAME/FINEP、债券、CRI和NCE | |
|
|
|||
| |
|
|
||||
| 借款和融资总额 | |
|
|
| FS-14 |
| |
| 成熟度 | 外债 | 地方债 | 合计 | ||
| 2025 | |
|
|||
| 2026 |
|
|
|
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| 2027 | |
|
|||
| 2028 |
|
|
|
||
| 2029 | |
|
|||
| 2030 | |
|
|||
|
|
|
|
| (4) | 公司使用截至收购日剩余租赁付款的现值计量收购的租赁负债。使用权资产按等于租赁负债的金额计量，并进行调整以反映相对于市场条款有利的租赁条件。 |
| (5) | 收购中承担的被视为过去事件产生的现时义务且能够可靠计量的拨备和或有负债已被确认，并在购买日按公允价值进行初始计量，随后按照IFRS 3 –企业合并的要求进行计量，其金额超过根据IAS 37-拨备、或有负债和或有资产确认的金额。下表列示了交易日承担的拨备和或有负债总额，包括归属公允价值，具体如下： |
| 巴西雷亚尔 | ||
| 税 | |
|
| 劳动 | |
|
| 民事 | |
|
| 拨备和或有负债合计 | |
| (6) | 金额主要包括与被收购方初始余额相关的递延所得税负债以及与购买价款分配相关的递延所得税资产和负债净头寸。 |
（iii）关于取得控制权的商誉
根据IFRS 3 –企业合并，收购人必须确认截至收购日的预期未来盈利能力的商誉，该商誉按照购买价格超过所收购资产和负债的公允价值（分配购买价格）的金额计量。该交易基于预期的初步未来盈利能力产生商誉，如下表所示：
| 参考 | 埃斯特雷拉集团 | |||||
| 收购总价 | A | （一） | |
|||
| 净资产公允价值 | B | （二） | |
|||
| 商誉(1) | =（a-b） | |
| (1) | 商誉主要归因于： |
| § | 预期的运营和后勤协同效应， |
| § | CSN集团内运输业务垂直整合， |
| § | 规模和效率的收益， |
| § | 在物流市场内扩张的能力， |
| § | 预期的未来盈利能力。 |
交易产生的商誉预计将产生税收优惠，即可用于税收抵扣。
商誉是投资在母公司的账面金额的一部分。商誉在合并报表中确认为无形资产，鉴于此类资产的使用寿命不确定，根据国际会计准则第38号——无形资产，不进行摊销。商誉也至少每年提交一次减值测试。
| FS-15 |
| |
（iv）其他披露：收入及业绩
| 埃斯特雷拉集团 | ||
| 期间（从-到）a | 04/01/2025至12/31/2025 | |
| 收入 | |
|
| 损益 | ( |
|
| 期间（从-到）b | 01/01/2025至12/31/2025 | |
| 收入 |
|
|
| 损益 | ( |
| (a) | 对公司2025年合并报表的影响。 |
| (b) | 如果收购日期发生在2025财年初，则对财务报表的影响。 |
b）Galvacolor、Gramperfil和Global Dot
2025年，公司完成了对Global Dot Com S.A.（“Global Dot”）、Galvacolor Jerez S.L.U.（“Galvacolor”）和Gramperfil，S.A.（“Gramperfil”）公司控制权的收购，可考虑进行业务合并。
这些收购符合公司扩大和加强其在钢铁加工和下游领域的影响力的战略，为生产链增加更大的价值，增加商业覆盖面，并增强运营、工业和物流协同效应。
（i）收购的一般信息
| 加瓦克洛(1) | Gramperfil(2) | Globaldot(3) | ||||
| 收购日期 |
|
|
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|||
| 取得股本的百分比（“%”） |
|
|
|
|||
| 已付价格（已转让对价）-雷亚尔 |
|
|
|
| (1) | 被CSN收购的Galvacolor维持着致力于扁钢镀锌和喷漆的工业运营。该公司在很大程度上维持了民用建筑领域的运营。该交易扩大了公司的涂层产品组合，并加强了其在欧洲市场上的竞争地位。 |
| (2) | 被CSN Steel S.L.收购的Gramperfil专门生产用于建筑领域的金属结构型材和配件。此次收购使公司得以扩大其在结构解决方案细分市场的业务，并提供更接近终端客户的机会并提高营业利润率。 |
| (3) | Global Dot是CSN通过其子公司CSN INova Ventures和CSN INova Solu çõ es S.A.间接收购的，提供完整的车队管理服务，重点是改善内部物流和改进用于提出请求、调度、执行、衡量合同和确定车队规模的流程。此次收购符合公司的整合战略，旨在通过单一技术平台提供更大的协同效应、生产力和降低成本。 |
| FS-16 |
| |
（二）取得的资产和承担的负债的公允价值
| 加瓦克洛 | Gramperfil | 合计 | |||
| 收购资产公允价值： | |||||
| 流动资产 | |||||
| 现金及现金等价物 | |
|
|
||
| 应收账款 | |
|
|
||
| 库存 |
|
|
|
||
| 可收回税款 | |
|
|
||
| 其他资产 | |
|
|
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| 非流动资产 | |||||
| 递延税款 | |
|
|||
| 其他资产 |
|
|
|
||
| 物业、厂房及设备 |
|
|
|
||
| 无形资产 |
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||
| 获得的资产总额 |
|
|
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| 假定负债的公允价值： | |||||
| 流动负债 | |||||
| 贸易应付款项 |
|
|
|
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| 借款和融资 |
|
|
|||
| 应交税费 | |
|
|
||
| 其他应付款 | |
|
|
||
| 承担的负债总额 |
|
|
|
||
| 以公允价值计量的可辨认净资产合计 |
|
|
|
由于于2025年12月5日收购Global Dot，公司于2026年开始采购价格分配（PPA）的订约程序，以识别和计量以公允价值收购的资产和承担的负债。为初步披露目的，被收购资产初始确认为公允价值的金额被视为被收购人股权在交易基准日前的账面价值。这一数额共计11728雷亚尔，可能因完成公允价值计量过程而产生调整，这可能会影响确认的商誉的最终价值。
（iii）取得控制权的商誉
| 加瓦克洛 | Gramperfil | Globaldot | |||||||
| 收购总价 | A |
|
|
|
|||||
| 净资产公允价值 | B |
|
|
|
|||||
| 商誉(1) | =（a-b） | |
| (1) | 在收购中确认的临时商誉主要归因于： |
| § | 预期的运营和商业协同效应， |
| § | 规模增长， |
| § | 物流整合， |
| § | 专业化劳动力， |
| § | 扩大市场存在， |
| § | 预期的未来盈利能力。 |
交易产生的商誉预计将产生税收优惠，即可用于税收抵扣。
| FS-17 |
| |
（iv）其他披露：收入及业绩
| 加瓦克洛 | Gramperfil | 全球点* | ||||||
| 期间（从-到）a | 11/18/2025至12/31/2025 | 03/23/2025至12/31/2025 | 12/05/2025至12/31/2025 | 合计 | ||||
| 收入 | |
|
|
|||||
| 损益 | ( |
|
|
|||||
| 期间（从-到）b | 01/01/2025至12/31/2025 | 01/01/2025至12/31/2025 | 01/01/2025至12/31/2025 | 合计 | ||||
| 收入 | |
|
|
|
||||
| 损益 | ( |
|
|
( |
| (*) | 考虑到收购事项已于2025年12月5日完成，且当年最后一个月未发生重大交易，对公司财务报表无影响。 |
| (a) | 对公司2025年合并报表的影响。 |
| (b) | 如果收购日期发生在2025财年初，则对财务报表的影响。 |
c）与企业合并相关的计量和估值报告
截至这些财务报表发布之日，对取得的可辨认资产和承担的负债——包括可分离的无形资产——的公允价值估值报告的计量和编制过程正在按照允许的12个月计量期编制独立的估值报告。因此，确认的金额是暂时性的，可能会在购买价格分配（PPA）报告完成后进行非重大追溯调整。
会计政策
企业合并（涉及同一控制下实体的除外）采用收购法核算。转让的对价，以及取得的可辨认资产和承担的负债，以截至收购日的公允价值计量。转让的对价不包括与已有关系的结算相关的金额，这些金额通常在当年损益中确认。
只要获得的一系列活动和资产包括投入和实质性过程，共同对产生产品或服务（产出）的能力作出重大贡献，公司就认为自己已经获得了一项业务。每当对产出生产的连续性至关重要且所获得的投入包括拥有执行相关过程所需的技能、知识或经验的有组织的劳动力，或者每当该过程有助于以相关方式保持产出生成的能力时，该过程都被视为实质性的。为分类和计量目的，同时考虑合同条款、经济情况和该日存在的其他条件，假定的金融资产和负债在购买日进行估值。
直接归属于收购的成本在发生时确认为费用，并记为其他经营费用。交易产生的商誉至少每年进行一次减值测试，并在有迹象表明其账面价值可能无法恢复时进行。
商誉按成本进行初始计量，对应于以下合计金额的超额：
| （一） | 转让对价，以公允价值计量， |
| （二） | 被收购方的任何非控制性权益的价值和 |
| （三） | 在分阶段实施的企业合并中，收购人在收购日以前持有的权益的公允价值，按取得的可辨认净资产的公允价值（取得的可辨认资产扣除承担的负债）。 |
| FS-18 |
| |
每当这一合计金额低于取得的可辨认净资产的价值时，差额立即在损益中确认为有利购买的收益。
商誉后续按成本计量，累计减值损失较少。就减值测试而言，在业务合并中确认的商誉分配给公司的现金产生单位（“现金产生单位”），这些单位预计将在收购日从合并提供的协同效应中受益，无论被收购方持有的其他资产或负债是否归属于这些单位。
在涉及同一控制下的实体之间维持的企业合并的情况下——其中涉及的所有实体或业务在经营前后均受同一方或一组当事人控制，且这种控制不是暂时性的——公司适用前任价值法。
在这种方法下，财务报表现在反映了被收购实体历史会计记录的连续性，包括：
（一）被收购方的股权状况及以往各期的历史经营业绩，
（b）公司重组产生的公司及被收购实体的损益，
（c）按历史账面价值（以及适用时按公允价值）确认的资产和负债，
（d）公司于所有呈列期间的每股盈利于有需要时作出调整。
商誉不确认，相应影响不作为此类交易的一部分记入股东权益。
关键估计
企业合并采用收购法进行会计处理，该方法要求根据独立评估师编制的报告，以公允价值计量取得的可辨认资产和承担的负债。这一计量涉及使用要求公司作出重大判断的估计和假设，包括在品牌和客户组合等无形资产的识别和估值、租赁负债的计量——包括为反映与市场上实践的有利合同条件相关的调整——以及或有负债的确认和计量中应用的估计和假设。
| 4. | 现金及现金等价物 |
| 合并 | |||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 现金和银行 | |||
| 在巴西 |
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|
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| 国外 |
|
|
|
|
|
|
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| 金融投资 | |||
| 在巴西 |
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| 国外 |
|
|
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|
||
|
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|
巴西可用的金融资源主要投资于私人和公共证券，其收入与银行间存单（CDI）的变化以及由固定收益证券支持的回购和转售协议相关。该公司通过独家投资基金应用部分资源，其财务报表被合并。
海外金融资源以美元和欧元持有，并以预先固定的利率投资于TD（定期存款）交易以及受自动薪酬和每日流动性约束的账户。收益率与美联储基金和欧洲央行存款利率挂钩。银行交易对手是一流的管理层。
| FS-19 |
| |
会计政策
现金及现金等价物包括现金、银行存款和其他具有即时流动性的短期投资，可在合同签订之日起90天内赎回，可随时转换为称为现金的金额且市值变动风险不大。
| 5. | 金融投资 |
| 合并 | ||||||||
| 当前 | 非现行 | |||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||
| 投资(1) | |
|
|
|
||||
| Usiminas股份(2) | |
|
||||||
| 债券(3) | - | |
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| (1) | 金融性投资受限，挂钩的是一张银行存单（国开行），用于担保银行在金融机构开立的保函和公司专属资金管理的政府债券（LFT-财政国库券）。子公司CSN Cimentos Brasil维持有限可用性的投资，作为一项负债的抵押品，其赎回期限是无限期的。截至2025年12月31日，投资余额共计3,649雷亚尔（2024年12月31日为8,497雷亚尔）。子公司Estanho de Rond ô nia S.A.和Elizabeth Cimentos S.A.分别持有与将于2028年和2030年到期的融资协议相关的投资，金额为21214雷亚尔（2024年12月31日为19057雷亚尔）。CSN Steel S.L.U.与收购Galvacolor相关、赎回期为2026年11月的一笔金额为243,624雷亚尔的投资也记入合并报表。 |
| (2) | 公司根据交易日提供的报价按市值出售了Usiminas的部分股份，其中一部分立即收到，其余部分分期支付（见附注9）。交易后该投资的最终股权为4.99%。 |
| (3) | 持有的于2028年2月到期的Banco Fibra债券已于2025年12月22日提前结清（见附注24.b）。 |
会计政策
未分类为现金等价物的金融投资以摊余成本和公允价值计量且其变动计入损益。受赎回限制的投资持有至到期，并按摊余成本入账，并在到期超过12个月时分类在非流动资产项下。
| FS-20 |
| |
| 6. | 贸易应收款 |
| 合并 | ||||
| 参考。 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 应收账款 | ||||
| 第三方 | ||||
| 在巴西 |
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| 国外 |
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| 估计信贷损失 | ( |
( |
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| 关联方 | 24.b | |
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应收第三方客户款项毛额余额构成如下：
| 合并 | ||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||
| 当前 |
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| 逾期最长30天 | |
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| 逾期最长180天 | |
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| 逾期180天以上 | |
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预期信用损失变动情况如下：
| 合并 | ||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||
| 期初余额 | ( |
( |
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| （亏损）/转回估计 | ( |
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| 应收款项的回收和核销 | |
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| 收购附属公司股权 | ( |
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| 期末余额 | ( |
( |
公司开展授信转让业务，不承担连带责任。在转让客户的贸易票据/证券并收到每笔交易的结算收益后，CSN对相关应收账款进行结算，并充分解除交易的信用风险。2025年12月31日终了年度信贷转让业务的财务费用在合并报表中为86,969雷亚尔（2024年12月31日为45,587雷亚尔），分类在财务费用项下。
会计政策
应收款项如不含融资成分，初始按交易价格确认，后续按摊余成本计量。适用时调整为包括相应税费和附属费用的现值，外币客户贷记款项按财务报表日的汇率调整。
公司每年计量该工具的预期信用损失，其中它考虑了应收款存续期内的所有可能损失事件，使用公司采用的按期限范围划分的损失率矩阵，从资产的初始时刻（确认）开始。该模型考虑了客户的历史、违约率、财务状况及其法律顾问的职位，以估计预期信用损失。
在采矿部分，应收款项按确认收入和开具临时发票之日临时定价。暂定价格的应收款项通过损益表以公允价值进行后续计量。所有暂定价产品的最终售价以合同规定的报价期价格为准。暂定价应收款项的价值变动以相关远期市场价格为基础，计入销售收入。
| FS-21 |
| |
| 7. | 库存 |
| 合并 | |||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 成品 |
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| 工作进行中 |
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| 原材料 |
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| 储藏室用品 |
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| 对供应商的预付款 |
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| 损失准备 | ( |
( |
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| 分类： | |||
| 当前 |
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| 非现行(1) |
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| (1) | 实施新选矿厂时将处理的铁矿石的长期库存，这将产生球团饲料作为最终产品。计划于2028年第四季度开始运营。 |
存货预计损失变动情况如下：
| 合并 | ||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||
| 期初余额 | ( |
( |
||
| 转回/（计提损失准备）低周转及报废的存货 |
|
( |
||
| 期末余额 | ( |
( |
||
会计政策
以成本与可变现净值孰低者入账。成本在原材料采购中采用加权平均成本法确定。产成品和在产品成本包括原材料、人工、其他直接和间接成本（以正常产能为基础）。可变现净值为正常经营过程中的预计售价，减去预计完工成本和进行销售所需的预计成本。低周转或过时库存的估计损失在认为必要时构成。
| FS-22 |
| |
| 8. | 可追回税款 |
| 合并 | |||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| ICMS（巴西国家增值税） |
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|
| 巴西联邦捐款(1) |
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| 其他税种 |
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| 分类： | |||
| 当前 |
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| 非现行 |
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| (1) | 巴西联邦捐款余额主要指PIS和COFINS、IRPJ和CSLL以及IPI。 |
累积的税收抵免通常来自购买投入品和生产中使用的不动产、厂房和设备的ICMS、PIS和COFINS抵免。这些抵免额通常是通过与销售业务和其他征税产出产生的此类税收的借方进行自然抵消来实现的。
短期内维持的可收回税款余额预计将在未来12个月内被抵消。根据管理层批准的预算分析和预测，没有关于无法实现此类税收抵免的风险的预测，前提是此类预算预测实现。
该期间ICMS余额的增加主要是由于进口和获得第三方投入产生的信贷量增加以及出口增长——尽管按零税率征税，但增加了ICMS信贷的可收回金额。
期内PIS及COFINS余额增加，主要反映进口信贷货量增加、确认往年不及时信贷及出口增长，令待收回信贷余额增加。
会计政策
积累的税收抵免主要来自对投入购买和生产中使用的不动产、厂房和设备的ICMS、PIS和COFINS抵免，加上与Selic税率更新相关的等待最终法律解决补偿的税收抵免的IRPJ和CSLL，归类为非流动资产。这些抵免额的实现通常通过与这些税收的借方进行自然抵消，这些税收是由销售业务和其他征税产出产生的。
| FS-23 |
| |
| 9. | 其他流动和非流动资产 |
其他流动和非流动资产情况如下：
| 合并 | ||||||||
| 当前 | 非现行 | |||||||
| 参考。 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||||
| 司法存款 | 22 |
|
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|||||
| 衍生交易 | 15.a | |
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| 应收股利 | 24.b | |
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| 预付费用 | |
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| 精算资产 | 32 |
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| 关联方借款 | 24.b |
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| 其他应收关联方款项 | 24.b |
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| 交易证券 |
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| Eletrobr á s的强制贷款(1) |
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| 职工债务 | |
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| 应收赔款(2) |
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| 应收账款-Usiminas股票(3) | |
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| 其他 | |
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| (1) | 在2025年12月2日至2025年12月26日期间，公司在市场上进行了股票出售，确认了128雷亚尔的损益收益。母公司的剩余余额基本上与Eletrobras（Axia）作为奖金收到的股票有关，账面总价值为678雷亚尔。余额是指在合并时在公司子公司参与亚厦股份。 |
| (2) | 非流动资产由对公司有利的最终和不可上诉裁决问题产生的清算和某些信贷组成，主要是由于能源供应在1991年1月至2002年6月期间电压下降造成的损失和损害。 |
| (3) | 公司根据截至交易日提供的报价按市值出售了Usiminas的部分股份，其中一部分立即收到，剩余部分分期支付。交易后该投资的最终股权为4.99%。此余额以扣除调整后现值（APV）后的净额列报。 |
| 10. | 合并和投资的基础 |
会计政策一直适用于所有合并公司。截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度的合并财务报表包括以下直接及间接附属公司及合营公司、联营公司，以及独家基金，详情如下：
| FS-24 |
| |
| 公司 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 核心业务 | |||
| 对附属公司的直接权益：全面合并 | ||||||
| CSN Islands VII Corp。 |
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| CSN Inova Ventures |
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| CSN Islands XII Corp。 |
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| CSN Steel S.L.U。 |
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| TDBB S.A(*) |
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| Sepetiba Tecon S.A。 |
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| Min é rios NacionalS.A。 |
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| Companhia Florestal do Brasil |
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| Estanho de Rond ô nia S.A。 |
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| Companhia Metal ú rgica Prada |
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| CSN Minera çã o S.A。 |
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| CSN Energia S.A。 |
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| FTL-Ferrovia Transnordestina Log í stica S.A。 |
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| Nordeste Log í stica S.A。 |
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|
|
|||
| CSN Inova Ltd。 |
|
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|
|||
| CBSI-Companhia Brasileira de Servi ç os de Infraestrutura |
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|
|
|||
| CSN Cimentos Brasil S.A。 |
|
|
|
|||
| Berkeley Participa çõ es e Empreendimentos S.A。 |
|
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| CSN Inova Solu çõ es S.A。 |
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| CSN Participa çõ es I S.A |
|
|
|
|||
| CSN Participa çõ es III S.A |
|
|
|
|||
| CSN Participa çõ es IV S.A |
|
|
|
|||
| CSN Participa çõ es V S.A |
|
|
|
|||
| CSN Incorpora çã o e Participa çõ es Ltda。 |
|
|
|
|||
| Estrela Com é rcio e Participa çõ es S.A。(5) |
|
|
||||
| Circula Mais Servi ç os de Intermedia çã o Comercial S.A。 |
|
|
|
|||
| 附属公司间接权益：全面合并 | ||||||
| Lusosider Projectos Sider ú rgicos S.A。 |
|
|
|
|||
| Lusosider A ç os Planos，S.A。 |
|
|
|
|||
| CSN Resources S.A。 |
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|
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| Companhia Brasileira de Latas |
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|
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|||
| Companhia de Embalagens Meta á licas-MMSA |
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|
|
|||
| Companhia de Embalagens Meta á licas-MTM |
|
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|||
| CSN Productos Sider ú rgicos S.L。 |
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|||
| Stalhwerk Th ü ringen GmbH |
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| CSN Steel Sections Polska Sp.Z.o.o |
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|||
| CSN Mining Holding，S.L.U。 |
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|
|||
| CSN Mining GmbH |
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| CSN矿业亚洲有限公司 |
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| Lusosider Ib é rica S.A。 |
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| Companhia Sider ú rgica Nacional，LLC |
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| Elizabeth Cimentos S.A。 |
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| Santa Ana Energ é tica S.A。 |
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| Top á zio Energ é tica S.A。 |
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|
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| 巴西中央能源有限公司。 |
|
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|
|||
| Circula Mais Servi ç os de Intermedia çã o Comercial S.A。 |
|
|
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|||
| Metalgr á fica Igua ç u S.A |
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|||
| Companhia Energ é tica Chapec ó |
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| Companhia Estadual de Gera çã o de Energia El é trica-CEEE-G |
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| Ventos de Vera Cruz S.A。 |
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| Ventos de Curupira S.A |
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| Ventos de Povo Novo S.A。 |
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| MAZET Maschinenbau und Zerspanungstechnik Unterwellwnborn GmbH |
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| CSN ITC Solutions AG(1) |
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| CSN Mining International GmbH |
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| Gramperfil S.A。(2) |
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- |
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| CSN International Steel GmbH |
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| 托拉运输有限公司(5) |
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| Tora Loca çõ es S.A。(5) |
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| FJX Transportes S.A。(5) |
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||||
| N. Minas Transportes e Loca çõ es Ltda。(5) |
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||||
| 萨拉托加运输有限公司(5) |
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||||
| Lokamig Rent a Car S.A。(5) |
|
|
||||
| Seminovos Lokamig Ltda。(5) |
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|
||||
| Tora Log í stica Armaz é ns e Terminais Multimodais S.A。(5) |
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|
||||
| Tora Recintos Alfandeg á rios S.A。(5) |
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|
||||
| Tora Seminovos Com é rcio de Ve í culos Ltda。(5) |
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|
||||
| CSN专属保险公司有限责任公司(6) |
|
|
||||
| Global Dot Com S.A。。(9) |
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|
||||
| Galvacolor Jerez S.L.U。(8) |
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|
||||
| 对联合行动的直接兴趣 | ||||||
| It á Energ é tica S.A。 |
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|
| FS-25 |
| |
| 在合营企业中的直接权益：权益法 | ||||||
| MRS LOg í stica S.A。(10) |
|
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|
|||
| Aceros Del Orinoco S.A。(*) |
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|
|
|||
| Transnordestina Log í stica S.A。(7) |
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|
|
|||
| Equibras S.A。(11) |
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|
|
|||
| 合营企业间接权益：权益法 | ||||||
| MRS LOg í stica S.A。(10) |
|
|
|
|||
| 在联营公司的直接权益：权益法 | ||||||
| Arvedi Metalfer do Brasil S.A。 |
|
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|||
| Panatl â ntica S.A。 |
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| 对关联公司的间接权益：权益法 | ||||||
| Jaguari Energ é tica S.A。 |
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| Chapecoense Gera çã o S.A。 |
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| Companhia Energ é tica Rio das Antas-Ceran |
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| Foz Chapec ó Energia S.A。 |
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| 专属基金：全面整固 | ||||||
| DIPLIC II-Private Credit Balanced Mutual Fund |
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| Caixa V é rtice-私人信贷平衡共同基金 |
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| VR1-私人信贷平衡共同基金 |
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| 财团 | ||||||
| Cons ó rcio Ita ú ba(3) |
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| Cons ó rcio Passo Real(4) |
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| Cons ó rcio da Usina Hidrel é trica de Igarapava |
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| Cons ó rcio Dona Francisca |
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| (1) | 2025年3月5日，CSN ITC Solutions AG（简称“CSN ITC”）注册成立，该公司由公司通过间接子公司CSN Mining International GmbH间接参股55.2%，后者反过来持有CSN ITC 80%的股权。CSN ITC位于瑞士，成立时为一家公司。CSN ITC的活动包括在关键战略扩张市场销售、分销和加工铁矿石及相关产品，目标是为这些产品增加价值。它一直在瑞士和/或其他国家探索和寻找商机， |
| (2) | 2025年3月23日，Gramperfil S.A.（“Gramperfil”）通过公司直接子公司CSN Steel S.L.的方式收购，总金额为1180万欧元。Gramperfil公司位于葡萄牙，成立时是一家公司，除了进出口用于金属结构和民用建筑的此类产品外，还生产、商业化和加工金属型材和配件. |
| (3) | 2025年3月21日，签署了“Primeiro Aditivo ao Termo de Constitui çã o do Cons ó rcio Ita ú ba”（Cons ó rcio Ita ú ba财团成立协议第一修正案），通过该协议重新分配财团成员的股权。由于该修正案，CSN和CSN Cimentos Brasil S.A.现在分别持有该财团39.03%和60.97%的股份。 |
| (4) | 2025年3月21日，签署了“Primeiro Aditivo ao Termo de Constitui çã o do Cons ó rcio Passo Real”（Cons ó rcio Passo Real财团成立协议第一修正案），通过该协议，财团成员的股权发生了变化。CSN在该公司的持股比例由46.97%增至56.40%，Elizabeth Cimentos S.A.的持股比例由28.18%增至24.14%。CSN Minera çã o S.A.来持有Passo Real 11.09%的股份，Min é rios Nacional S.A.持股比例维持在1.56%。此外，以下新的财团成员加入公司：Companhia Metal ú rgica Prada，持股3.36%，Metalgr á fica Igua ç u S.A.，持股0.34%，Estanho de Rond ô nia S.A.，持股3.11%。 |
| (5) | 2025年4月1日，CSN收购了EstrelaCom é rcio e Participa çõ esS.A.（“Estrela”）股本70%的股份，总金额为7.52494亿雷亚尔。Estrela是一家控股公司，持有以下公司的股份：Tora Transportes Ltda.、Tora Loca çõ es S.A.、FJX Transportes S.A.、N. Minas Transportes e Loca çõ es Ltda.、Saratoga Transportes Ltda.、Lokamig Rent a Car S.A.、Seminovos Lokamig Ltda.、Tora Log í stica Armaz é ns e Terminais Multimodais S.A.、Tora Recintos Alfandeg á rios S.A.和Tora Seminovos Com é rcio de Ve í culos Ltda。（“Grupo Estrela”），随后成为CSN间接控制的系列公司的一部分。Grupo Estrela主要位于米纳斯吉拉斯州，在公路运输领域保持运营。 |
| (6) | CSN Captive Insurance Company，LLC（简称“CSN Captive”）于2025年7月8日注册成立，其资本已于2025年8月29日由公司全额缴纳。位于美国的CSN Captive成立为有限责任公司，公司宗旨是在保险市场经营，向公司参股的公司以及第三方提供保险保障。 |
| (7) | 2025年10月17日，CSN通过发行新股和将其持有的AFAC产生的债权部分资本化以对抗TLSA，增加了Transnordestina Log í stica S.A.的股本（“TLSA”）。此次增持导致支付提供的金额1792580雷亚尔，之后CSN来持有TLSA 33.89%的股本。 |
| (8) | 公司于2025年11月18日通过子公司CSN Steel S.L.U.以4700万欧元收购Galvacolor Jerez，S.L.U.（简称“Galvacolor”）。位于西班牙的Galvacolor作为单一成员有限责任公司注册成立，公司宗旨涉及钢铁型材的生产以及钢铁和冶炼产品的加工和销售所涉及的活动。 |
| (9) | 2025年12月5日，公司取得Global Dot Com S.A.（“Global Dot”）的控制权，通过子公司CSN INOVA Ventures（2.51%）和CSN INOVA Solu çõ es S.A.（77.49%）来间接持有公司80%的股本股票。此次收购是通过将贷款转换为股份，以及购买总额为5089万雷亚尔的额外利息的方式进行的。公司此前持有Global Dot的投资，按公允价值控制。Global Dot位于圣保罗州的Barueri市，成立时是一家公司，旨在通过集成软件提供车队管理服务。 |
| (10) | 2025年12月18日，CSN Minera çã o与CSN订立股份买卖协议及其他契诺，CSN Minera çã o透过该协议收购MRS发行的974,851股普通股、2,673，312股A类优先股及27,333，064股B类优先股，占MRS股本的9.17%，之前由CSN拥有。此外，于2025年12月31日，公司完成了MRS向CMIN发行的6,759，540股B类优先股的额外出售。在此背景下，CSN成为25,636，431股普通股的直接持有人，占赋予相应持有人投票权的股本的13.69%，占MRS股本的7.59%。 |
| (11) | Equimac S.A.在4Q25期间将其商品名称更改为“Equibras S.A.”，公司在该公司的参与情况没有变化。 |
| FS-26 |
| |
| 10.a） | 对控股公司、合营企业、联营企业、关联企业、其他投资变动情况 |
截至2025年12月31日和2024年12月31日的持仓和变动是指CSN在这些公司中持有的权益：
| 合并 | |||||||||||||||||||
| 公司 | 2024年12月31日最终余额 | 增资 | 注销 | 转让 | 股息 | 股权收益 | 综合收益 | 其他 | 2025年12月31日最终余额 | ||||||||||
| 权益法下的投资 | |||||||||||||||||||
| 合资、联营及联营 | |||||||||||||||||||
| MRS Logistica |
|
|
( |
|
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| 公允价值MRS | |
- |
|
||||||||||||||||
| 公允价值MRS摊销 | ( |
( |
( |
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| Transnordestina Log í stica S.A。(1) |
|
|
( |
|
|
||||||||||||||
| 公允价值-Transnordestina | |
- |
|
||||||||||||||||
| Arvedi Metalfer do Brasil S.A。 | |
( |
|
||||||||||||||||
| Panatl â ntica S.A。 | |
( |
|
( |
|
||||||||||||||
| Equibras S.A。(2) | |
( |
|
|
|||||||||||||||
| 附属公司的间接权益-CEEE-G | |
( |
|
|
|||||||||||||||
| 公允价值间接参与CEEE-G | |
- |
|
||||||||||||||||
| 公允价值摊销间接参与CEEE-G | ( |
( |
( |
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| 全球点(3) | |
|
|
||||||||||||||||
|
|
|
|
( |
|
|
( |
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||||||||||||
| 其他参与 | |||||||||||||||||||
| 其他(4) | |
( |
( |
( |
|
|
|||||||||||||
| |
( |
( |
( |
|
|
||||||||||||||
| 持股总数 |
|
|
( |
( |
|
|
|
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| 资产负债表中投资的分类 | |||||||||||||||||||
| 股权 |
|
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| 投资物业 | |
|
|||||||||||||||||
| 资产投资总额 |
|
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| (1) | 2025年10月17日CSN对AFACs的资本化。 |
| (2) | Equimac S.A.在4Q25期间将其商品名称更改为“Equibras S.A.”，公司在该公司的参与情况没有变化。 |
| (3) | 2025年12月5日，公司取得Global Dot Com S.A.（“Global Dot”）的控制权，通过子公司CSN Inova Ventures（2.51%）和CSN Inova Solu çõ es S.A.（77.49%）来间接持有公司80%的股本股票。此次收购是通过将贷款转换为股票以及购买总额为4990万雷亚尔的额外利息的方式进行的。公司此前持有Global Dot的投资，按公允价值控制。Global Dot位于圣保罗州的Barueri市，成立时是一家公司，旨在通过集成软件提供信息服务，特别是车队管理服务。 |
| (4) | 这些战略投资是由子公司CSN Inova Ventures通过与Alinea Health Holdings Ltda.执行可转换贷款或通过参与以下公司对初创公司进行的：I Systems Automa çã o Industrial S.A.、H2Pro Ltda.、1S1 Energy Inc.、Traive Inc.和Oico Holdings Limited。 |
| FS-27 |
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| 合并 | ||||||||||||||||
| 公司 | 参考。 | 2023年12月31日最终余额 | 增资 | 股息 | 股权收益 | 综合收益 | 其他 | 2024年12月31日最终余额 | ||||||||
| 权益法下的投资 | ||||||||||||||||
| 合资、联营及联营 | ||||||||||||||||
| MRS Logistica | |
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| 公允价值MRS | |
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| 公允价值MRS摊销 | ( |
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| Transnordestina Log í stica S.A。 | |
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| 公允价值-Transnordestina | |
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| Arvedi Metalfer do Brasil S.A。 | |
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| Panatl â ntica S.A。 | - | |
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| Equimac S.A。。 | |
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| 附属公司的间接权益-CEEE-G | |
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| 公允价值间接参与CEEE-G | |
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| 公允价值摊销间接参与CEEE-G | ( |
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| 计入损益的公允价值投资(1) | 14 | |
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| 其他(2) | |
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| 持股总数 | |
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| 资产负债表中投资的分类 | ||||||||||||||||
| 股权 | |
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| 投资物业 | |
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| 资产投资总额 | |
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| (1) | 余额变动指被投资方Panatl â ntica S.A.因上述股份收购而使用的估值方法发生变化。如前所述，此前以公允价值计量且其变动计入损益的公司，现在采用权益法估值。 |
| (2) | 这些战略投资是由子公司CSN Inova Ventures通过与Alinea Health Holdings Ltda.执行可转换贷款或通过参与以下公司对初创公司进行的：I Systems Automa çã o Industrial S.A.、H2Pro Ltda.、1S1 Energy Inc.、Traive Inc.、Oico Holdings Limited和Global Dot Com S.A。 |
合营企业和关联企业的权益法结果与损益表中列示的金额的对账列示如下，并源自CSN与这些公司的交易的消除：
| 合并 | |||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 附属公司业绩权益 | |||
| MRS LOg í stica S.A。 | |
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| Transnordestina Log í stica S.A。 | ( |
( |
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| Arvedi Metalfer do Brasil S.A。 | ( |
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| Equibras S.A。 |
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| 附属公司的间接权益-CEEE-G | |
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| Panatl â ntica S.A。 | |
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| 公允价值摊销 | ( |
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| 重新分类IAS 28(1) | ( |
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| 其他 | |
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| 成果公平 | |
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| (1) | 与归类为合营企业的集团公司之间的公司间运营的营业利润率，不并表，在投资集团的损益表中重新分类为成本和所得税及社会贡献组。 |
| 10.b） | 关于直接和间接子公司的附加信息 |
·Elizabeth Cimentos S.A.（“Elizabeth Cimentos”）
于2021年8月31日，透过集团附属CSN Cimentos完成收购Elizabeth Cimentos及Elizabeth Minera çã o的控制权。
| FS-28 |
| |
Elizabeth Cimentos位于帕拉伊巴，成立时是一家公司，在波特兰水泥和熟料的制造和销售方面保持运营。其产品在包括巴西北部和东北部地区的各州销售。
Elizabeth Minera çã o于2022年4月29日与CSN Cimentos合并。
·SEPETIBA TECON S.A.（“TECON”）
其目标是探索“Terminal de Cont ê iners do Porto Organizado de Itagua í”（有组织的Itagua í港的集装箱码头），位于里约热内卢州的Itagua í。该码头通过东南铁路网与““UPV-USINA PRISIDENTE VARGAS”（PRISIDENTE VARGAS STEEL MILL）–“USina Presidente VARGAS”（PRISIDENTe VARGAS Steel Mill）相连，向MRS Log í stica S.A.提供的服务包括集装箱、钢铁产品、普通货物装卸和储存业务，以及集装箱清洗、维护和消毒等其他服务。
Tecon是招标过程的赢家，并于1998年10月23日签署了为期25年的港口码头运营租约，从2001年开始，如果授予当局给出积极的声明，可以延长。
租赁合同终止后，转让给Tecon的所有权利和利益，连同Tecon的财产资产和对租赁资产进行投资所产生的权利和利益，将退还给工会，并由工会宣布为租赁码头运营的连续性所必需的可逆。被宣布为可逆的资产将由工会补偿其成本的剩余价值，由Tecon的会计记录确定扣除折旧后。
·ESTANHO de ROND NIA S.A.（“ERSA”）
该子公司总部设在朗多尼亚州，运营着两个单元，一个位于Itapu ã do Oeste/RO市，另一个位于Ariquemes/RO。采矿业务位于Itapu ã do Oeste，锡石（锡矿）在那里开采，冶炼位于Ariquemes，在那里获得金属锡，金属锡是制造金属板的“UPV – Usina Presidente Vargas”（Presidente Vargas Steel Mill）所使用的原材料。
·COMPANHIA METAL ú RGICA PRADA（“普拉达”）
普拉达经营两个部门：钢铁金属包装和扁钢加工和分销。
包装
在钢铁金属包装领域，普拉达生产最好和最安全的产品，包括罐头、水桶和气雾剂。服务于化工和食品细分领域，为主要市场公司提供包装和光刻服务。
分配
普拉达还围绕扁钢的加工和分销开展业务，产品线多元化。提供卷材、卷材、板材、带材、毛坯、金属板、型材、管材和瓷砖等产品，适用于最不同的行业细分领域-从汽车到民用建筑。还专门提供钢材加工服务，满足全国各地企业的需求。
·MetalGR á fica IGUA ç u S.A.（“Metalgr á fica”）
Metalgr á fica成立于1951年，在Ponta Grossa（PR）和Goi â nia（GO）设有分公司，生产用于食品金属包装全国市场的钢罐。其运营是CSN封装部门的战略资产。Metalgr á fica使用的技术比Prada使用的技术更现代化，提高了商业竞争力并加强了全国连锁，特别是在替代包装方面。
| FS-29 |
| |
·CSN ENERGIA S.A.（“Energia”）
其主要目标是将电力能源商业化，以供应其母公司及其各自子公司的运营需求。外购能源有剩余的，通过电能交易商会（“CECEE”）向市场销售。注册公司的办公地点位于Volta Redonda-Rio de Janeiro。
·FTL-Ferrovia TRANSNORDESTINA LOG í STICA S.A.（“FTL”）
公司成立是为了合并Transnordestina Log í stica S.A.的分拆部分。该公司在巴西东北部网络运营公共铁路货运服务，在S ã o Lu í s和Altos、Altos和Fortaleza、Fortaleza和Sousa、Sousa和Recife/Jorge Lins、Recife/Jorge Lins和Salgueiro、Jorge Lins和Propri á、Paula Cavalcante和Cabedelo（Cabedelo分公司）以及Itabaiana和澳门（澳门分公司）之间的路段（“Malha I”–铁路网编号I）。
·CSN Minera çã o S.A.（“CSN Minera çã o”）
CSN Minera çã o S.A.总部位于米纳斯吉拉斯州的Congonhas，其主要目标是生产、采购和销售铁矿石，并将国外市场作为其营销产品的重点。2015年11月30日，CSN Minera çã o S.A.开始集中CSN的主要铁矿石开采业务，包括建立Casa de Pedra矿、Tecar港口，以及MRS 29.90%的股权。截至2025年12月31日和2024年12月31日，CSN在这家子公司的权益为69.01%。
2023年11月21日，CSN Mining International GmbH作为CSN Mining Holding S.L.U.的全资子公司成立，CSN Mining Holding S.L.U.本身是CSN Minera çã o的全资子公司。位于瑞士楚格州的楚格，其目的是以自己的名义并代表第三方在瑞士国内外销售任何类型的原材料和其他货物，并可能执行与此目标直接或间接相关或与之相关的服务或中间服务。
·Min é riOS NACIONAL S.A.（“Min é rios Nacional”）
Min é rios Nacional总部位于米纳斯吉拉斯州的孔戈尼亚斯，主要目标是生产和销售铁矿石。该子公司集中与Fernandinho、Cayman和Pedras Pretas矿山相关的矿权资产，均位于米纳斯吉拉斯州，在2015年发生的企业合并操作中转让给Min é rios Nacional S.A.。
·CBSI-COMPANHIA BRASILEIRA DE SERVI ç OS DE INFRAESTRUTURA（“CBSI”）
CBSI总部位于圣保罗-SP，其主要目标是为子公司、关联公司、母公司和其他第三方公司提供服务，能够探索与工业机器和设备的恢复和维护、民用维护、工业清洁、产品物流准备等相关的活动。
·COMPANHIA FLORESTAL DO BRASIL（“CFB”）
Companhia Florestal do Brasil是一家受私法管辖的法律实体，于2013年5月24日成立。其组织形式为一家私人控股公司，公司注册办事处位于圣保罗。
·STAHLWERK TH ü ringen GMBH（“SWT”）
SWT成立于前Maxh ü tte工业钢铁综合体，位于德国的Unterwellenborn市。SWT按国际质量标准生产用于土建施工的钢型材。其主要原材料为废钢，装机容量为年产110万吨钢材。SWT是CSN Steel S.L.U.的间接附属公司，CSN Steel S.L.U.是CSN的全资附属公司。
| FS-30 |
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·COMPANHIA SIDERURGICA NACIONAL – LLC（“CSN LLC”）
Companhia Sider ú rgica Nacional，LLC是CSN Steel S.L.U.的全资子公司，后者又是CSN的全资子公司，是钢铁产品的进口商和营销商，并维持其在美国的活动。
·LUSOSIDER A ç OS PLANOS，S.A.（“Lusosider”）
Lusosider成立于1996年，与Siderurgia Nacional（葡萄牙政府当年私有化的公司）保持一致，是葡萄牙钢铁行业中唯一生产防腐涂层冷轧扁钢的行业。Lusosider年产能约55.0万吨，可生产镀锌板、冷轧板、酸洗板和涂油板四大类钢材产品。Lusosider制造的产品可应用于包装行业、民用建筑（管材和金属结构）以及家用电器部件。
·COMPANHIA ESTADUAL DE GERA çã o DE ENERGIA EL é TRICA – CEEE-G。
2022年10月21日，Companhia Florestal Brasileira（“CFB”）收购了CEEE-G 66.23%的股份，CEEE-G此前属于南里奥格兰德州。2022年12月15日，CFB随后还收购了CEEE-G 32.73%的股权，CEEE-G此前是Centrais El é tricas Brasileiras S.A. – Eletrobras的一部分。2023年11月，CEEE-G举行公开发售股份收购（“OPA”）拍卖，以收购最多100%的要约标的股份。拍卖中，公司获得1,271股普通股和338股优先股，占总股本的0.017%。OPA的成功在于CEEE-G的注册由“A类”转换为“B类”公司，并于2024年1月25日获得CVM的批准。于2024年2月21日，公司举行股东周年大会，决议强制赎回及随后注销98,375（9.8万三百七十五）股，其中41,896股（4.1万八百九十六）及56,479（5.6万四百七十九）分别为CEEE-G发行的普通股及优先股，但未对其股本价值作出变动。结果，截至该日，CFB来持有CEEE-G发行的100%的股份。
CEEE-G总部位于南里奥格兰德州阿雷格里港，主要目的是进行研究和实施项目以及建设和运营发电厂，以及执行这些活动产生的商业活动，例如电力能源商业化。CEEE-G对2014年2月注册成立的特殊目的实体（SPES）Ventos de Curupira S.A.、Ventos de Povo Novo S.A.和Ventos de Vera Cruz S.A.以及负责建设Povo Novo风电场综合体的财团成员行使股权控制。
CEEE-G还持有位于南里奥格兰德州新帕尔马的Dona Francisca财团15%的股份，以及位于圣卡塔琳娜州Florian ó polis的Companhia Energ é tica Rio das Antas – CERAN 30%的股份。
截至2025年12月31日，公司在CEEE-G的间接股权为100%。
·COMPANHIA ENERG É TICA CHAPEC丨– CEC
CEC总部设在圣保罗，是一家独立的电力生产商，其主要活动是通过位于圣卡塔琳娜州伊普阿苏市和圣多明戈斯市之间的水力发电厂，即Central Geradora Quebra-Queixo，利用Chapec ó河上的电力潜力。2000年12月11日，CEC与国家电力能源机构– ANEEL签署了第94/2000号发电公共财产使用特许协议。特许权的期限为自授予当局签署合同之日起计算的35年，可根据ANEEL规定的条件予以延长，前提是水电项目开发符合合同条件和行业立法。
·CSN CIMentOS BRASIL S.A（“CSN CIMentos Brasil”）
CSN Cimentos Brasil于2022年9月6日被收购，公司组成为一家公司，住所位于巴西，总部位于里约热内卢圣克鲁斯-RJ。CSN的这家子公司在全国大部分地区设有工业厂房、仓库和分支机构。其主要活动是在Natura的水泥、石灰、砂浆、矿物和金属的生产、工业和一般贸易以及民用建筑的补充产品。截至2024年12月31日，CSN在CSN Cimentos Brasil的股权为99.99%。
| FS-31 |
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·CSN CIMENTOS S.A.（“CSN CIMENTOS”）
本集团的水泥分部业务于二零零九年五月开始，由Volta Redonda/RJ的粉磨装置进行，此项活动与用作水泥生产主要原材料的材料“UPV – Usina Presidente Vargas”（Presidente Vargas Stell Mill）的高炉产生的矿渣之间的协同作用共同推动。
2011年，它开始了自己的熟料生产，在米纳斯吉拉斯州的Arcos安装了一个旋转式熟料窑，使用从Bocaina矿提取的方解石石灰石，存在于同样向“UPV – Usina Presidente Vargas”（Presidente Vargas钢厂）供应钢铁石灰石的同一地点。这种生产的熟料主要通过铁路运往Volta Redonda/RJ的水泥厂。
2015年，Arcos/MG装置开始水泥生产，安装了两台立式水泥磨机，2016年安装了第二条熟料生产线，从而实现了水泥生产中熟料的自给自足。
Arcos主要产品为CP-II型水泥，基本由熟料、矿渣、石灰石、石膏组成，成分随产品不同而变化。仍然在Arcos，有方解石石灰岩和白云石的勘探，这些石灰岩和白云石的目的地是“UPV – Usina Presidente Vargas”（Presidente Vargas Steel Mill）。
2023年8月31日，CSN Cimentos Brasil对CSN Cimentos的反向并购获得批准，转让全部资产、财产（动产和不动产）、权利和义务。CSN Cimentos股东权益评估报告是根据特定资产负债表编制的，评估基准日期为2023年6月30日。
由于合并，CSN Cimentos Brasil的股东权益增加了2,383，276雷亚尔，其中2,300，489雷亚尔分配给股本，82,786雷亚尔分配给资本储备账户。
| （000雷亚尔） | 截至2023年6月30日的会计收款 |
| 现金及现金等价物 | |
| 应收账款 |
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| 库存 | |
| 其他资产 | |
| 企业投资 | |
| 物业、厂房及设备 | |
| 无形资产 | |
| 投资物业 | |
| 总资产 | |
| 贸易应付款项 | |
| 借款和融资 | |
| 工资和社会收费 |
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| 应交税费 |
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| 租赁负债 |
|
| 税务、社保、劳动和民事 |
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| 环境责任和资产退役准备金 |
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| 其他应付款 | |
| 负债总额 | |
| 净资产 | |
| FS-32 |
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·CSN ITC Solutions AG（“CSN ITC”）
CSN ITC于2025年3月5日注册成立。公司通过间接子公司CSN Mining International GmbH直接持有CSN ITC 55.2%的股权，后者持有CSN ITC 80%的股权。该实体位于瑞士，组成为一家公司。CSN ITC的活动包括在关键战略扩张市场销售、分销和加工铁矿石及相关产品，目标是为这些产品增加价值。它一直在瑞士和/或其他国家探索和寻找商机。
·Gramperfil S.A.（“Gramperfil”）
2025年3月23日，Gramperfil于2025年3月23日被收购，总金额为11,801欧元。其全部股本由CSN Steel S.L.U.持有，CSN Steel S.L.U.位于葡萄牙，为公司组成。Gramperfil的业务活动包括生产、销售和加工金属型材和配件，此外还进口和出口用于民用建筑金属结构的此类产品。
·Estrela Com é rcio e Participa çõ es S.A.（“Estrela集团”）
2025年4月1日，CSN以7.52494亿雷亚尔的价格收购了Estrela Com é rcio e Participa çõ es S.A.（“Estrela”）股本70%的股份。Estrela持有以下公司的股权：Tora Transportes Ltda.、Tora Loca çõ es S.A.、FJX Transportes S.A.、N. Minas Transportes e Loca çõ es Ltda.、Saratoga Transportes Ltda.、Lokamig Rent a Car S.A.、Seminovos Lokamig Ltda.、Tora Log í stica Armaz é ns e Terminais Multimodais S.A.、Tora Recintos Alfandeg á rios S.A.和Tora Seminovos Com é rcio de Ve í culos Ltda.（“Grupo Estrela”），这些公司成为公司间接控制的系列公司的一部分。Grupo Estrela主要位于米纳斯吉拉斯州，在公路运输领域保持运营。
·CSN专属保险公司有限责任公司（“CSN专属”）
CSN Captive于2025年7月8日注册成立，其股本已于2025年8月29日由公司全额缴款。CSN Captive位于美国的美国佛蒙特州，其公司宗旨是在保险市场运营，向公司参股的公司以及第三方提供保险保障。
·Galvacolor Jerez S.L.U.（“Galvacolor”）
2025年10月18日，公司间接收购Galvacolor，金额为4700万欧元，其全部股本由位于西班牙的子公司CSN Steel S.L.U.持有，Galvacolor作为单一成员有限责任公司注册成立，其企业宗旨涉及钢铁型材的生产以及钢铁和冶炼产品的加工和销售所涉及的活动。
·Global Dot Com S.A.（“Global Dot”）
2025年12月5日，公司通过子公司CSN Inova Ventures（2.51%）和CSN Inova Solu çõ es S.A.（77.49%）来间接持有公司80%的股本。此次收购是通过将贷款转换为股份以及购买总额为4990万雷亚尔的额外利息的方式进行的。Global Dot位于圣保罗州的Barueri市，成立时是一家公司，旨在通过集成软件提供信息服务，特别是车队管理服务。
| FS-33 |
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| 10.c） | 2025年和2024年主要发生在子公司 |
| · | CSN Minera çã o S.A.（“CSN Minera çã o”） |
额外出售MRS Log í stica S.A.持有的股份。
这笔交易是以CSN先前收到的总价3,350，000雷亚尔进行的。在合并财务报表中，MRS投资的账面价值（998,922雷亚尔）被终止确认，收益2,351，078雷亚尔最初记录在其他营业收入项下（见附注29）。然而，由于该交易是在共同控制下进行的，该收益作为CSN Minera çã o的未实现利润在合并中被抵消（见附注10.a）。因此，于交易日对综合业绩并无影响。该交易导致CSN Minera çã o的非控股股东持有的所有权权益增加。
子公司CSN Minera çã o的股票回购计划
CSN Minera çã o在董事会会议上批准了股份回购计划，用于金库维护和随后的处置或注销，如下所述：
| 程序 | 董事会的授权 | 授权数量 | 方案期限 | 平均回购价格 | 最低和最高回购价格 | 数买回 | 股份注销 | 国库余额 | ||||||||
| 4º |
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R $
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R $和R $ | |
( |
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| 5º |
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( |
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CSN Minera çã o的股份回购计划，用于金库维护和后续处置或注销，于2024年6月28日获得董事会批准，包括：
•回购最多100,000，000股
•方案期限为2024年6月28日至2025年12月19日
•收购价格不得高于联交所报价
•由符合条件的金融机构进行中介的回购操作。
2024年10月17日，CSN Minera çã o在董事会会议上批准注销以库存方式持有的三股公司股份。不存在因注销股份导致子公司股本变动的情形。公司股本因此划分为5,485，338,835股。
出售子公司CSN Minera çã o所持股份方案
股份出售计划的目的是处置目前以库存方式持有的股份，作为公司财务管理/投资过程的一部分，以便为市场上的股份流动性做出贡献。经董事会于2025年11月21日批准，该计划包括：
•出售最多53,294，297股，
• 2025年11月24日至2027年5月21日实施的方案，
•收购价格：股份将以市价在B3 S.A.-Brasil，Bolsa，Balc ã o出售。
•回购操作将由符合条件的金融机构进行中介。
子公司CSN Minera çã o分红情况：
2024年5月9日，CSN Minera çã o董事会批准向利润储备账户派发中期股息，金额为1,025，040雷亚尔，对应每股0.186869166032雷亚尔，以预期最低强制性股息。
在2024年9月30日举行的CSN Minera çã o董事会会议上，批准了以下分配：截至2024年8月31日资产负债表中记录的利润的特别中期股息，总额为2,375，000雷亚尔，对应以前财政年度利润储备的中期股息每股0.43689118448雷亚尔，金额为160,000雷亚尔，对应每股0.02 943266927雷亚尔，CSN Minera çã o支付的股权利息金额为465,000雷亚尔，对应每股0.08553869507雷亚尔。
| FS-34 |
| |
2024年12月27日，CSN Minera çã o董事会批准支付金额为211,610雷亚尔的股权利息，对应每股价值为0.03 895595758雷亚尔。
2025年5月8日，CSN Minera çã o董事会通过了以下项目：
1.分配至利润储备账户的总额为1,090，000雷亚尔，作为中期股息
2.分配给利润储备账户的净额共计178,201雷亚尔，作为权益利息
2025年11月4日，CSN Minera çã o董事会通过了以下项目：
1.向公司利润储备账户支付金额为424,206雷亚尔作为中期股息
2.分配给利润储备账户的净额共计479,000雷亚尔，作为权益利息
2025年12月26日，CSN Minera çã o董事会通过了以下项目：
1.向公司的利润储备账户支付金额为259,712雷亚尔作为中期股息
2.分配给利润储备账户的净额共计163,998雷亚尔，作为权益利息
此外，在分配当年收益的提议范围内，子公司CSN Minera çã o决定额外分配768,596雷亚尔的股息，将提交公司年度股东大会批准。
附属CSN Minera çã o少数股权的批准、执行及出售
该公司在2024年10月17日举行的董事会会议上，批准了与伊藤忠商事株式会社就出售其子公司CSN Minera çã o最多11%的少数股权的非约束性提案，每股价格为7.50雷亚尔。
于2024年11月5日，公司在董事会的额外会议上决议批准执行股份购买协议，出售589,304，801股由
CSN Minera çã o，每股单价7.50雷亚尔，金额为4,419，786雷亚尔。这笔款项在股份转让日由伊藤忠商事以现金支付给CSN。
| 11/30/2024 | ||
| 出售股份数量 |
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| 股价 | R $ |
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| （+）收到的现金（a） | |
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| 出售股份数量 |
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| 股份的权益成本 | R $ |
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| （-）投资核销（b） | |
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| （=）操作收益（a）-（b） | |
在经济防卫行政委员会– CADEE批准该交易后，伊藤忠商事株式会社成为CSN Minera çã o于2024年11月6日修订的股东协议的签字人，不改变该协议各方的权利。
2024年11月12日起，由于这一操作，CSN现持有CSN Minera çã o发行的3,785，474,692股普通股，直接持股比例降至69.01%，而伊藤忠商事现持有CSN Minera çã o发行的589,304，801股普通股，直接持股比例达到10.74%，通过Jap ã o Brasil Min é rio de Ferro Participa çõ es LTDA间接持股比例达到9.26%。因此，CSN Minera çã o的股权构成变为：
| 股东 | 股份 | %持股 |
| COMPANHIA SID ú RGICA NACIONAL |
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% |
| 伊藤忠株式会社 |
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% |
| Jap ã o Brasil Min é rio de Ferro Participa çõ es LTDA |
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% |
| POSCO控股公司。 |
|
% |
| 中国钢铁股份有限公司 |
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% |
| 财政部股票 |
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% |
| 其他 |
|
% |
| 总股份 |
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% |
| FS-35 |
| |
| 10.d） | 合资经营财务信息 |
控制权共享的公司的资产负债表和损益表余额如下所示，并参考100%的公司业绩：
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||||||
| 合资经营 | 联合运营 | 合资经营 | 联合运营 | |||||||||||||
| 股本权益（%） | LOg í stica夫人（1） | Transnordestina Log í stica | Equibras S.A。 | It á Energ é tica | 罗格斯蒂察夫人 | Transnordestina Log í stica | Equimac S.A。 | It á Energ é tica | ||||||||
| 37.49% | 33.89% | 50.00% | 48.75% | 37.49% | 48.03% | 50.00% | 48.75% | |||||||||
| 资产负债表 | ||||||||||||||||
| 流动资产 | ||||||||||||||||
| 现金及现金等价物 |
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| 对供应商的预付款 |
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| 其他资产 |
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| 流动资产总额 |
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| 非流动资产 | ||||||||||||||||
| 其他资产 |
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| 投资、PP & E和无形资产 |
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| 非流动资产合计 |
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| 租赁负债 | |
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| 借款和融资 |
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| 租赁负债 |
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| 其他负债 |
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| 非流动负债合计 |
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| 负债总额和股东" 股权 |
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| 01/01/2025至12/31/2025 | 01/01/2024至12/31/2024 | |||||||||||||||
| 合资经营 | 联合运营 | 合资经营 | 联合运营 | |||||||||||||
| 股本权益（%） | 罗格斯蒂察夫人 | Transnordestina Log í stica | Equibras S.A。 | It á Energ é tica | 罗格斯蒂察夫人 | Transnordestina Log í stica | Equimac S.A。 | It á Energ é tica | ||||||||
| 37.49% | 33.89% | 50.00% | 48.75% | 37.49% | 48.03% | 50.00% | 48.75% | |||||||||
| 损益表 | ||||||||||||||||
| 净收入 |
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| 销售和服务成本 | ( |
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| 毛利 |
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| 营业（费用）收入 | ( |
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| 财务收入（费用），净额 | ( |
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| IR/CSLL前利润/（亏损） |
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| 当前和递延IR/CSLL | ( |
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| 期内溢利/（亏损） |
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| (1) | CSN通过CSN Minera çã o直接和间接分别持有7.59%和29.91%的股份，作为上述MRS总股本的一部分。经考虑非控股股东参与后归属南玻集团合计28.23%。 |
·IT á energ é ticaS.A.-（“ITASA”）
ITASA是一家成立于1996年7月的公司，其目标是根据特许经营IT á水电站-UHE IT á（“UHE IT á”），装机容量为1,450兆瓦，位于乌拉圭河上，圣卡塔琳娜州和南里奥格兰德州交界处。IT á HPP特许权与ENGIE Brasil Energia S.A.共享，CSN持有ITASA的股权比例为48.75%。
| FS-36 |
| |
·MRS LOG í STICA S.A.（“MRS”）
该公司位于里约热内卢-RJ，旨在通过繁重的特许权，从已解散的Rede Ferrovi á ria Federal S.A.-RFFSA探索位于里约热内卢、圣保罗和米纳斯吉拉斯州轴线的东南网络路权中的公共货物铁路运输服务。原特许期限自1996年12月1日起计30年，于2022年7月获批给当局延长30年，自2026年12月1日起计。
MRS还可以探索与铁路运输相关的模式运输服务，并参与旨在扩大所授予的铁路服务的项目。
为提供服务，MRS向RFFSA租赁，为特许权的同一时期，运营和维护铁路货运活动所必需的资产。在特许权结束时，所有租赁资产将移交给同一行为中指定的铁路运输经营人占有。
·CONS ó rCIO DA USINA HIDREL é TRICA de IGARAPAVA
Igarapava水力发电厂位于康基斯塔-MG市的里奥格兰德，装机容量为210兆瓦，由5台灯泡式发电机组组成。
CSN持有以生产电能供联合体成员自用为目的的联合体17.92%的投资，按各公司参与比例。
·CONS ó rCIO DA USINA HIDREL é TRICA DEITA ú BA
Ita ú ba水力发电厂位于南里奥格兰德州Pinhal Grande市的Jacu í河上，由4台发电机组组成，装机容量为500,400.00千瓦。
CSN直接参股39.03%，通过子公司间接增持60.96%，合计参股99.99%。
·CONS ó rCIO DA USINA HIDREL é TRICA DE PASSO REAL
Passo Real水电站位于南里奥格兰德州Salto do Jacu í市的Jacu í河上，由2台发电机组组成，装机容量为158,000.00千瓦。
CSN直接参股56.40%，通过子公司间接增持40.15%，合计参股96.55%。
| 10.e） | TRANSNORDESTINA LOG í STICA S.A.（“TLSA”） |
其主要目标是在巴西东北部探索和发展公共货物铁路运输服务，包括从Miss ã o Velha-Salgueiro、Salgueiro-Trindade、Trindade-Eliseu Martins、Salgueiro-Suape港和Miss ã o Velha-Pec é m港（“Malha II”–铁路网编号II）的路段。2022年12月23日，经过当时ANTT、TCU、基础设施部的广泛谈判，签署了特许权合同的第一次修正案。这项修正案重新定义了TLSA铁路区段的范围和完成期限，特别是规定了萨尔盖罗-德苏阿佩港区段的返回，导致项目目前的铁路网长度为1,206公里，完成期限为2029年12月。
管理层依赖其股东和第三方的资源来完成该项目，预计将根据相关各方之间的协议和最近的讨论获得该项目。2024年与“Fundo de Desenvolvimento do Nordeste – FDNE”（东北发展基金）签署的针对36亿雷亚尔可转换债券运营的修正案，使得完成该项目的资源实际上得到了充分保障。在对该事项进行评估后，管理层得出结论，在编制项目财务报表时，持续经营的会计基础是适当的。
| FS-37 |
| |
会计政策
权益法核算与合并
采用子公司、合营企业和联营企业权益法核算。其他投资按公允价值或成本持有。
子公司：它们是公司对其财务和经营政策和/或潜在行使或可转换投票权具有重大影响的实体。子公司自控制权转移至公司之日起全面合并，并于控制权终止之日起停止合并。
合资经营：系公司与一方或多方以合同方式共同控制控制权的所有主体，可分类如下：
| · | 联合运营：在财务报表中核算，以代表公司的合同权利和义务。 |
| · | 合资企业：按权益法核算，不合并。 |
关联企业：是指公司对其有重大影响但未控制的所有实体，一般通过持股20%至50%的表决权。对关联公司的投资初始按成本确认，后续采用权益法计量。
联合体：电力联合体是一种集体购电形式，允许消费者群体加入，以协商更好的供应条件。集团方面，公司及其附属公司CEEE-G、CSN Minera çã o、Cimentos Brasil、Elizabeth Cimentos、Min é rios Nacional、Prada、Estanho de Rond ô nia及Metalgr á fica Igua ç u参与上市财团。联合体经营产生的损益按参与比例在联合体企业中确认。
子公司、关联企业、合营企业和联营企业之间的交易
与子公司、合资企业和关联公司的交易的未实现余额和收益将在合并过程中与CSN在相关实体中的权益按比例消除。未实现损失按照与未实现收益相同的方式予以消除，但仅限于没有减值证据的情况下。与合营企业的交易对业绩的影响也被消除，其中合营企业业绩中的部分权益被重新分类为财务费用、销售产品成本以及所得税和社会贡献。
子公司和合营企业与公司采用的报告日期和会计政策相同。
外币交易及结余
外币交易采用重新计量其价值时交易或估值日期的有效汇率折算为记账本位币。这些交易的结算以及以外币计价的货币资产和负债按年终汇率换算产生的汇兑损益在损益表中确认为财务结果，但因对外经营而被定性为对外投资而在股东权益中确认的情况除外。以外币支付的垫款，按主体支付预付款或收款之日的汇率入账，确认（交易日）为非货币性资产或非货币性负债。
| FS-38 |
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| 10.f） | 投资物业 |
投资物业余额如下所示：
| 合并 | ||||||||
| 参考。 | 土地 | 建筑物 | 合计 | |||||
| 2023年12月31日余额 | |
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| 成本 | |
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| 累计折旧 | ( |
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| 2023年12月31日余额 | |
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| 折旧 | ( |
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| 集团间转让-固定资产及投资物业 | |
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| 核销 | ( |
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| 2024年12月31日余额 | |
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| 成本 | |
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| 累计折旧 | ( |
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| 2024年12月31日余额 | |
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| 收购 | |
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| 折旧 | 28 | ( |
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| 2025年12月31日余额 | |
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| 成本 | |
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| 累计折旧 | ( |
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| 2025年12月31日余额 | |
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公司管理层对投资物业公允价值的估计已于2025年12月31日进行。截至2025年12月31日的综合投资物业公允价值总计为3,818，752雷亚尔（截至2024年12月31日为2,431，581雷亚尔）。
演习的估计平均使用寿命如下（以年为单位）：
| 合并 | |||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 建筑物 |
|
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会计政策
该公司的投资物业包括为赚取租金收入和资本增值而维护的土地和建筑物。所采用的计量方法为购置或建造成本减累计折旧及减至其可收回价值（如适用）。房屋建筑物的累计折旧，根据计提折旧的物业的预计使用年限，采用直线法计算。土地不折旧，因为它有无限的使用寿命。
| FS-39 |
| |
| 11. | 物业、厂房及设备 |
分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并固定资产情况说明：
| 合并 | ||||||||||||||||||
| 参考。 | 土地 | 建筑物和基础设施 | 机械、设备和设施 | 家具和固定装置 | 在建工程（*) | 使用权 | 其他（**) | 合计 | ||||||||||
| 2023年12月31日余额 |
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| 成本 |
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| 累计折旧 | ( |
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| 2023年12月31日余额 |
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| 外汇差额的影响 | |
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| 收购 | |
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| 资本化利息 | 30 |
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| 注销 | 29 | ( |
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( |
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| 折旧 | 28 | ( |
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( |
( |
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| 转入其他资产类别 | |
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| 集团间转让-无形资产及投资物业 | ( |
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| 使用权-重新计量 |
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| 其他 | |
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| 2024年12月31日余额 |
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| 成本 |
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| 累计折旧 | ( |
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| 2024年12月31日余额 |
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| 外汇差额的影响 | |
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( |
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| 收购 |
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| 资本化利息 | 30 |
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| 注销 | 29 | ( |
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| 折旧 | 28 | ( |
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| 转入其他资产类别 | |
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( |
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| 集团间转让-无形资产、投资物业及存货(1) | ( |
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( |
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| 使用权-重新计量 |
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| 收购附属公司股权 | 3 | |
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| 其他 | ( |
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| 2025年12月31日余额 |
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| 成本 |
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| 累计折旧 | ( |
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| 2025年12月31日余额 |
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| (*) | 项目进展的亮点包括：（i）业务扩张，主要是Itagua í和Casa de Pedra的港口扩张、Itabirito项目和尾矿回收（ii）新的综合水泥厂项目和（iii）Presidente Vargas钢厂的高炉和焦炭电池的全面检修。 |
| (**) | 实质上指分类为车辆和硬件的资产。 |
| (1) | 转存量是指配置退役或更换的车辆资产。这些资产随后由Tora Seminovos Com é rcio de Ve í culos Ltda和Seminovos Lokamig Ltda这两家公司提供出售，这符合该公司的主要商业活动，即二手车的转售。 |
估计平均使用寿命如下（年）：
| 合并 | |||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 建筑物和基础设施 |
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| 机械、设备和设施 |
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| 家具和固定装置 |
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| 其他 |
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每当有事件或情况变化显示资产或现金产生单位的账面值可能无法收回时，物业、厂房及设备均会进行减值测试。截至2025年12月31日止年度，管理层评估了这些指标并得出结论，没有确认减值损失。
| FS-40 |
| |
| （一） | 使用权 |
以下是使用权的变化：
| 合并 | ||||||||||
| 参考。 | 土地 | 建筑物和基础设施 | 机械、设备和设施 | 其他 | 合计 | |||||
| 2023年12月31日余额 |
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| 成本 | |
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| 累计折旧 | ( |
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| 2023年12月31日余额 |
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| 外汇差额的影响 |
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| 加法 |
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| 重新测量 |
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| 折旧 | ( |
( |
( |
( |
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| 注销 | ( |
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| 2024年12月31日余额 |
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| 成本 | |
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| 累计折旧 | ( |
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( |
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| 2024年12月31日余额 |
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| 外汇差额的影响 | ( |
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| 收购附属公司股权 | 3 | |
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| 加法 |
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| 重新测量 |
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| 折旧 | ( |
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( |
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| 注销 | ( |
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| 2025年12月31日余额 |
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| 成本 | |
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| 累计折旧 | ( |
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| 2025年12月31日余额 |
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会计政策
物业、厂房及设备按购置、组建或建造成本减折旧或累计损耗及减值入账。折旧以资产剩余使用年限或合同期限较短者为准，采用线性方法计算。矿山枯竭是根据开采的矿石量计算的，土地不折旧，因为它们被认为具有不确定的使用寿命。其他费用在发生时记入费用账户。
| · | 资本化利息 |
直接归属于符合条件的资产的购置、建造、/或生产的借款费用，在很可能产生未来经济利益，并准备按公司预期目的履行职能时，作为资产成本的一部分予以资本化。
| · | 开发新矿床的成本 |
开发新矿床、或扩大在营矿山产能的成本，采用已生产（开采）单位的方法，根据可能的和已探明的矿石量进行资本化摊销。
| · | 勘探费用 |
勘探费用被确认为费用，直到这一期间之后采矿活动的可行性确立，后续成本被资本化。
| FS-41 |
| |
| · | 卸下重物的费用 |
在生产阶段之前的矿山开发阶段发生的费用，作为可折旧开发成本的一部分入账。随后，这些成本根据概略储量和探明储量在矿山使用寿命内摊销。
| · | 负担过重成本 |
生产阶段产生的覆盖层成本被添加到库存价值中，但为进入矿体更深的矿床而开展特定开采活动时除外。在这种情况下，成本被资本化并分类在非流动资产中，并在我的生命周期内摊销。
| 12. | 无形资产 |
截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并无形资产构成分别为：
| 合并 | ||||||||||||||||
| 参考。 | 商誉 | 客户关系 | Software | 商标 和 专利 |
权利和许可 (*) |
其他 | 合计 | |||||||||
| 2023年12月31日余额 | |
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| 成本 | |
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| 累计摊销 | ( |
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| 2023年12月31日余额 | |
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| 外汇差额的影响 |
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| 收购 |
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| 组间转移-固定资产 |
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| 注销 | ( |
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| 摊销 | ( |
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| 转入其他资产类别 |
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| 其他 | |
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| 2024年12月31日余额 | |
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| 成本 | |
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| 累计摊销 | ( |
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| 2024年12月31日余额 | |
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| 外汇差额的影响 | |
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| 收购 |
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| 组间转移-固定资产 |
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| 摊销 | 28 | ( |
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| 转入其他资产类别 | ( |
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( |
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| 收购附属公司股权 |
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| 其他 |
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| 2025年12月31日余额 | |
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| 成本 | |
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| 累计摊销 | ( |
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| 2025年12月31日余额 | |
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| (*) | 主要包括：（i）按产量摊销的采矿权和（ii）获得Companhia Estadual de Gera çã o de Energia El é trica-CEEE-G控制权的水电资源利用特许合同，在合同期限内进行摊销。 |
| FS-42 |
| |
| 12.a） | 商誉减值测试 |
因被收购公司的预期未来盈利能力产生的商誉以及使用寿命不确定的品牌的无形资产分配给CSN的运营部门（CGU），这些部门代表集团的最低资产水平或资产组。
| 合并 | ||||||||||||||
| 商誉 | 商标 | 合计 | ||||||||||||
| 现金产生单位 | 段 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||
| 包装(1) | 钢铁 |
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| 长钢(2) | 钢铁 |
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| 采矿(3) | 采矿 | |
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| 水泥(4) | 水泥 |
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| 公路物流(5) | Logistics |
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| 服务(6) | 其他 |
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| (1) | Prada于2011年收购CBL Group和于2022年收购Metalgr á fica Igua ç u |
| (2) | CSN于2012年收购Stahlwerk Thuringen GmbH（“SWT”）和Gallardo Sections |
| (3) | CSN Minera çã o于2015年收购Namisa |
| (4) | CSN于2021年收购Elizabeth Cimentos S.A.及于2022年收购CSN Cimentos Brasil S.A |
| (5) | 与收购Estrela Com é rcio e Participa çõ es S.A Group的参与权有关的交易（见附注3） |
| (6) | CSN和Global Dot于2019年收购CBSI（见注3）。 |
该期间的估计平均使用寿命如下（以年为单位）：
| 合并 | |||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| Software |
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| 客户关系 |
会计政策
无形资产基本上包括从第三方取得的资产，包括通过企业合并取得的资产。这些资产在估计的勘探或回收期内，按购置或形成成本入账，并扣除根据每项资产的经济使用寿命采用直线法计算的摊销。作为企业合并的一部分所收购的无形资产的成本对应于收购日的公允价值。
矿产勘探权归为无形资产组中的权利和许可证。
使用寿命不确定的无形资产不进行摊销。
| · | 商誉 |
商誉是指为收购一项业务而支付和/或应付的金额与所收购资产和负债的公允价值净额之间的正差额。企业合并产生的商誉在综合财务报表中作为无形资产入账。在单项资产负债表中，商誉计入投资。来自有利采购的收益于收购日期记作当年损益的收益。商誉每年进行测试，以核实损失（减值），或在情况表明可能发生损失的任何时间进行测试。商誉确认的减值损失不予转回。出售现金产生单位（“现金产生单位”）产生的损益包括与出售的现金产生单位相关的商誉账面值。
·商标和专利
获得的商标和专利按历史成本注册。每当商标和专利产生于企业合并时，初始按收购日的公允价值确认。使用寿命确定的商标、专利在预计经济效益期间内的摊销采用直线法计算。
| FS-43 |
| |
·客户组合
企业合并产生的客户关系按收购日的公允价值确认为可辨认无形资产（客户组合）。摊销按照预计使用寿命采用直线法计算。
| · | 权利和许可 |
权利和许可无论何时独立获得，均按购置成本计量。当它们作为企业合并的一部分被收购时，权利和许可被确认为可识别的无形资产，在收购日按公允价值计算。在采矿权的具体情况下，按照生产单位的方法进行摊销，这是根据矿床的经济损耗和估计的矿产储量的体积。这些数字反映了未来经济效益的消费模式。对于使用年限确定的剩余权利和许可，在预计经济效益期间内采用直线法进行摊销。
| 13. | 减值 |
| a) | 商誉及其他资产减值测试 |
公司最初测试显示减值迹象的现金产生单位（“现金产生单位”）的可收回性，随后在现金产生单位以及分配商誉的现金产生单位组进行年度可收回性测试。关于公司的减值测试，每个现金产生单位（“CGU”）的可收回价值是使用模型的资产公允价值减去销售成本-公允价值减去处置成本（“FVLCD”）或使用价值-使用价值（“VIU”）通过贴现现金流法进行评估的。可收回价值在公允价值等级中被归类为“第3级”，并在适用时考虑了建议书和销售协议。
现金流使用贴现率进行贴现，以实际或名义价值计算，税后代表对市场参与者在考虑一段时间内的现金价值和资产的特定风险时将采用的利率的估计。公司使用各自业务分部的加权平均资本成本（“WACC”）作为确定贴现率的起点，并进行调整以反映现金产生单位单独运营的风险状况。
作为惯例，公司现金产生单位的现金流编制期限为10年，并假设从第10年开始是永续的，不考虑实际增长率，基于过去的业绩和未来对这些业务的表现的预期。2025年，采矿部门使用了41年（2024年为42年），这是矿山的估计使用寿命结束。为期32年（2024年为33年），这是特许权的结束，用于物流。
这些预期构成了使用10年或更长期限的基础，如采矿和物流现金产生单位的情况，并考虑到（i）采矿业务扩展的运营启动，该业务处于详细工程阶段，设备购置将在未来5年内发生，（ii）水泥，具有大量石灰石和石膏矿床储量和长期合同，特别是矿渣，使用寿命和期限分别超过10年，（iii）物流，特许权合同的续签，（iv）和钢铁，其中将在未来2年内进行新的投资，以通过公司工业园的现代化建设提高运营效率。
钢铁资产减值测试
| （一） | 可回收性测试（不含商誉） |
在截至2025年12月31日和2024年12月31日的财政年度，公司没有发现可能导致钢铁CGU可回收价值减少的情况变化或任何迹象。然而，其继续进行分配商誉的年度减值测试，具体如下：
| FS-44 |
| |
| a. | 分配给包装业务的商誉 |
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |
| 与VUI的会计价值 | |
|
| 现金流期 |
|
|
| 毛利率 |
|
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| 更新成本 |
|
|
| 永续增长率 |
|
|
| 贴现率，按实际价值计算 |
|
|
| 可收回价值的计量 |
|
|
| 预计价格区间R $/t |
|
|
| 关键假设的敏感性 |
|
|
| 测试结果 |
|
|
| b. | 分配给长钢业务的商誉和使用寿命不确定的品牌– SWT |
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |
| 有VUI的会计价值资产 |
|
|
| 现金流期 |
|
|
| 毛利率 |
|
|
| 更新成本 |
|
|
| 永续增长率 |
|
|
| 贴现率，按实际价值计算 |
|
|
| 可收回价值的计量 |
|
|
| 预计价格范围欧元/t |
|
|
| 关键假设的敏感性 |
|
|
| 测试结果 |
|
|
矿业资产减值测试
| （二） | 可回收性测试（不含商誉）： |
在截至2025年12月31日和2024年12月31日的财政年度，公司没有发现可能导致铁矿石和锡CGU可回收价值减少的情况变化或任何迹象。然而，其继续进行分配商誉的年度减值测试，具体如下：
| FS-45 |
| |
| （三） | 分配给采矿业务的商誉 |
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |
| 有VUI的会计价值资产 | |
|
| 现金流期（矿山使用寿命期末） |
|
|
| 毛利率 |
|
|
| 更新成本 |
|
|
| 永续增长率 |
|
|
| 贴现率，按实际价值计算 |
|
|
| 可收回价值的计量 |
|
|
| 预计价格区间R $/t |
|
|
| 关键假设的敏感性 |
|
|
| 测试结果 |
|
|
水泥资产减值测试
| （一） | 可回收性测试（不含商誉）： |
在截至2025年12月31日和2024年12月31日的财政年度，公司没有发现可能导致水泥现金产生单位可收回价值减少的情况变化或任何迹象。但随后着手对已分配商誉进行年度减值测试，具体如下：
| （二） | 分配给水泥业务的商誉和使用寿命不确定的品牌 |
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |
| 有VUI的会计价值资产 |
|
|
| 现金流期 |
|
|
| 毛利率 |
|
|
| 更新成本 |
|
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| 永续增长率 |
|
|
| 贴现率，按名义价值 |
|
|
| 可收回价值的计量 |
|
|
| 预计价格区间R $/t |
|
|
| 关键假设的敏感性 |
|
|
| 测试结果 |
|
|
| |
物流资产减值测试
| （一） | 可回收性测试（不含商誉） |
在截至2025年12月31日和2024年12月31日的财政年度，公司没有发现可能导致物流现金产生单位可收回价值减少的情况变化或任何迹象。然而，其继续进行分配商誉的年度减值测试，具体如下：
| （二） | 分配给物流业务的商誉 |
2025年4月1日，公司完成收购Grupo Estrela70 %的股本，披露于
注3 –业务合并。截至财务报表基日，采购价格分配报告（PPA）正在编制中，金额归属于取得的可辨认资产、承担的负债和商誉的原因是根据适用于企业合并的会计准则暂时确认的。
已确认的613,911美元临时商誉已全部分配给物流现金产生单位（CGU）– Grupo Estrela，截至目前，该单位是能够产生现金流入的最小可识别资产组，基本上独立于公司剩余的运营设施。
考虑到商誉的计量继续为暂时性的，并可能因PPA的达成而产生调整，公司未对该商誉金额进行年度减值测试。一旦确定购买价格的最终分配或是否存在减值损失的迹象，将进行测试。
能源资产减值测试
| （一） | 可回收性测试（不含商誉） |
在截至2025年12月31日和2024年12月31日的财政年度，公司没有发现可能导致能源现金产生单位可回收价值减少的情况变化或任何迹象。
| FS-47 |
| |
剩余资产减值测试-服务
| （二） | 可回收性测试（不含商誉） |
在截至2025年12月31日和2024年12月31日的财政年度，公司没有发现可能导致服务现金产生单位可收回价值减少的情况变化或任何迹象。
| a. | 分配给CBSI的商誉 |
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |
| 有VUI的会计价值资产 | |
|
| 现金流期 |
|
|
| 毛利率 |
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| 更新成本 |
|
|
| 永续增长率 |
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|
| 贴现率，按实际价值计算 |
|
|
| 可收回价值的计量 |
|
|
| 预计价格区间R $/t |
|
|
| 关键假设的敏感性 |
|
|
| 测试结果 |
|
|
| a. | 分配给Global Dot的商誉 |
于2025年12月5日，如附注3 –业务合并所披露，公司完成了对Global Dot的收购。截至财务报表基准日，采购价格分配报告（PPA）正在编制中，根据适用于企业合并的会计准则，暂时确认归属于所购可辨认资产、承担的负债和商誉的金额为39,163雷亚尔的原因。
已确认的临时商誉全部分配给Global Dot，截至该日，Global Dot是能够在很大程度上独立于公司剩余运营设施而产生现金流入的最小可识别资产组。
考虑到商誉的计量继续暂定，并可能因PPA的达成而产生调整，公司未对该商誉金额进行年度减值测试。一旦确定购买价格的最终分配或是否存在减值损失迹象，将进行测试。
| FS-48 |
| |
| a) | 投资减值测试 |
可回收量测量– TLSA
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |
| 会计价值-权益 |
|
|
| 现金流期 |
|
|
| 毛利率 |
|
|
| 成本估算 |
|
|
| 永续增长率 |
|
|
| 贴现率，按实际价值计算 | 它的范围从
|
从两者之间变化
|
| 可收回价值的计量 |
|
|
| 铁路运输预计价格区间 |
|
|
| 关键假设的敏感性： |
|
|
| 测试结果 |
|
|
此外，CSN作为投资者，根据TLSA的股息支付能力（一种称为股息贴现模型（DDM）的方法）来测试其对TLSA投资的可收回性，以收回其股东投入的资金。为了进行这项测试，考虑了某些因素，例如：
| · | 股息流是从TLSA的名义现金流中提取的 |
| · | 股息流的计算考虑了每年的参与百分比，考虑了债务摊销导致的CSN参与的稀释 |
| · | 然后使用嵌入TLSA WACC费率中的自有资本成本（KE）将该股息流折现为现值，并且 |
| · | 这个提取的Ke就是在TLSA的“滚动WACC”中计算出的那个。 |
由于投资者风险共担，且被测试资产代表的是现金产生单位本身，等于法人实体，因此CSN管理层确定的风险与TLSA在评估自有资产投资时所应用的风险相同。因此，模型不需要额外的风险因素。
会计政策
非金融资产减值
每当相关情况发生或情况变化表明账面值可能无法收回时，就对非金融资产进行减值分析。可收回价值是为单个资产确定的，除非相关资产不会产生在很大程度上独立于剩余资产或资产组的现金流入。每当资产或现金产生单位的帐面价值超过其可收回价值时，该资产即被视为减值并减至其可收回价值，并按帐面价值超过可收回价值的部分所对应的金额确认减值亏损，其定义为公允价值减去处置成本（“FVLCD”）和使用价值（“VIU”）两者中的较高者。
减值损失在损益表其他经营费用项下确认，转回分摊至其他经营收入。
FVLCD通常是根据估计现金流量的现值-从市场参与者的角度，包括任何扩张前景，持续使用资产所产生的贴现现金流量（“DCF”）进行计量。VIU是通过基于资产在其当前条件下的持续使用所预期的DCF来衡量的，而不考虑未来的发展。这两个前提与公允价值计算中使用的前提不同，因此，VIU计算很可能会提供与FVLCD计算不同的结果。
| FS-49 |
| |
商誉和其他使用寿命不确定的无形资产不进行摊销，并在12月31日至少每年进行一次年度减值测试，以及每当有迹象表明其账面值可能无法收回时。
任何确认为商誉的减值损失在以后期间均不可逆。
就减值评估而言，资产按有可单独识别的流入现金流量（现金产生单位–“现金产生单位”）的最低水平进行分组。对于这一测试，商誉分配给现金产生单位或应从产生商誉的业务合并中受益的现金产生单位组，后者根据经营分部进行识别。
非金融资产方面，除商誉外，公司在每个资产负债表日评估是否存在以前确认的减值损失已不复存在或减少的迹象。一旦此类证据被识别，则对资产或相应现金产生单位的可收回价值进行估计。
减值损失的转回仅在自最近一次确认损失以来用于确定可收回金额的假设发生变化时才予以确认。该转回限于不增加资产账面值超过其可收回价值的金额，也不超过在前几年未确认减值损失的情况下本应计算的扣除折旧或摊销后的账面值。冲回在损益表的其他营业收入项下记录。
投资的公允价值减值测试
每当有事件或情况变化显示账面值可能无法收回时，均会对投资进行减值审查。减值亏损确认为资产账面值超过其可收回金额的金额。
管理层的估计和判断
商誉和使用寿命不确定的无形资产中的减值测试，除剩余无形资产余额外，还包括这些现金产生单位的资产。这项测试是通过将账面余额与这些设施的可收回价值进行比较来进行的，这些可收回价值是根据过去对5年以上期间作出可靠和准确预测的经验、基于对未来几年预计的贴现现金流量的预测和管理层批准的预算，以及使用相关的假设和判断确定的，但不限于（i）增长率，（ii）成本和费用，（iii）贴现率，（iv）营运资金和投资（“资本支出”）未来，（v）由内部专家计量的储量和矿产资源，（vi）现金产生单位的使用年限（产量与矿产储量之间的关系或特许权期限），以及市场上可观察到的宏观经济假设。此外，钢铁、水泥、包装、能源、物流和矿石是必不可少的投入，这也证明使用更长的周期来编制相应的预测是合理的。
这些假设受制于未来的风险和不确定性，可能导致公司的预测发生重大变化。随着时间的推移，编制这些分析所采用的方法和方法可以得到改进。因此，这些因素的任何变化都可能影响资产的可收回价值。
| 14. | 借款和融资 |
按摊余成本入账的借款和融资余额如下：
| FS-50 |
| |
| 合并 | |||||||||
| 流动负债 | 非流动负债 | ||||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||||||
| 外债 | |||||||||
| 美元浮动利率 | |||||||||
| 预付账款 |
|
|
|
|
|||||
| 美元固定费率 | |||||||||
| 债券、融资和ACC |
|
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| 欧元固定利息 | |||||||||
| 设施 |
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| 以巴西雷亚尔计价的债务协议 | |||||||||
| 浮动利率证券 | |||||||||
| BNDES/FINAME/FINEP、债券、CRI和NCE |
|
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|
|
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||||||
| 借款和融资总额 |
|
|
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| 交易成本和发行溢价 | ( |
( |
( |
( |
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| 借款和融资总额+交易成本 |
|
|
|
|
|||||
| 14.a） | 借款和融资的变化 |
下表列示了年初和年末账面价值的对账情况：
| 合并 | ||||||
| 参考。 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||||
| 期初余额 |
|
|
||||
| 新增债务 |
|
|
||||
| 还款 | ( |
( |
||||
| 支付费用 | ( |
( |
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| 应计费用 | 30 |
|
|
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| 收购附属公司股权 | 3 |
|
||||
| 铁矿石预付款(1) |
|
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| 铁矿石预付款摊销(1) | ( |
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| 其他(2) | ( |
|
||||
| 期末余额 |
|
|
| (1) | 它们指的是最初被确认为客户预付款的铁矿石预付款债券，因为它们指的是未来交付产品的义务。然而，鉴于无法在该期间交付产品以及需要现金结算，这一义务开始被定性为货币项目，并被重新归类为金融负债。该等金额已于该期间全部结清。 |
| (2) | 金额包括未实现的汇率和通货膨胀变化，以及筹资成本。 |
| FS-51 |
| |
2025年，公司订立新的债务协议并摊销借款及融资情况如下：
| 合并 | ||||||||
| 12/31/2025 | ||||||||
| 自然 | 新增债务 | 到期日 | 还款 | 利息支付 | ||||
| 预付款项 | |
|
( |
( |
||||
| 债券、外汇合约和便利 | |
|
( |
( |
||||
| BNDES/FINAME/FINEP、债券、CRI和NCE | |
|
( |
( |
||||
| |
( |
( |
| 合并 | ||||||||
| 12/31/2024 | ||||||||
| 自然 | 新增债务 | 到期日 | 还款 | 利息支付 | ||||
| 预付款项 | |
|
( |
( |
||||
| 债券、ACC、CCE和设施 | |
|
( |
( |
||||
| BNDES/FINAME/FINEP、债权证、NCE、融资和CCB | |
|
( |
( |
||||
| |
( |
( |
| 14.b） | 流动负债和非流动负债中列报的债务到期日 |
| 合并 | ||||||
| 12/31/2025 | ||||||
| 外币 | 以本国货币计 | 合计 | ||||
| 平均费率 | 美元6.42%€ 3.53% | 16.1%雷亚尔 | ||||
| 2026 |
|
|
|
|||
| 2027 |
|
|
|
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| 2028 |
|
|
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| 2029 | |
|
|
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| 2030 |
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| 2031 |
|
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|
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| 2031年后 |
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|
|||
|
|
|
|
| 合并 | ||||||
| 12/31/2024 | ||||||
| 外币 | 以本国货币计 | 合计 | ||||
| 平均费率 | 美元6.63%€ 4.13% | 14.17%雷亚尔 | ||||
| 2025 |
|
|
|
|||
| 2026 |
|
|
|
|||
| 2027 |
|
|
|
|||
| 2028 |
|
|
|
|||
| 2029 |
|
|
|
|||
| 2030至2032年 | |
|
|
|||
| 2032年后 |
|
|
|
|||
| |
|
|
·盟约
公司的债务合同规定遵守某些非财务义务，以及维持特定的业绩参数和指标，例如根据监管期限披露经审计的财务报表，或者如果净债务与EBITDA的指标达到这些合同规定的水平，则宣布提前到期。
截至目前，公司遵守其现行合同的财务和非财务义务（契约）。
| FS-52 |
| |
会计政策
贷款和借款初始按公允价值（扣除交易成本）确认，随后按摊余成本计量，并采用实际利率法和收费重列。利息、佣金和任何财务费用都按权责发生制入账，即按照经过的时间入账。
| 15. | 金融工具 |
| 15.a） | 金融工具的识别和估值 |
公司可能使用几种金融工具运营，重点是现金和现金等价物，包括金融投资、有价证券、应收客户账款、应付供应商账款以及借款和融资。此外，公司还可能使用衍生金融工具，例如交换或利息互换和商品衍生品。
鉴于这些工具的性质，公允价值基本上是使用活跃市场中的可观察报价确定的，特别是B3 S.A. – Brasil、Bolsa、Balc ã o。在流动资产和负债中记录的金额具有即时流动性或到期，大多在短期内。考虑到这些工具的条款和特点，账面金额与公允价值相近。
| FS-53 |
| |
| · | 金融工具分类 |
| 合并 | ||||||||||||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||||||
| 参考。 | 公允价值变动计入其他综合收益 | 公允价值变动计入损益 | 按摊余成本计量 | 余额 | 公允价值变动计入损益 | 按摊余成本计量 | 余额 | |||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||||
| 当前 | ||||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | 4 |
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|
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|||||||||||
| 金融投资 | 5 | |
|
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|
|||||||||
| 应收账款 | 6 | |
|
|
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|||||||||
| 股息及权益利息 | 9 |
|
|
|
|
|||||||||||
| 衍生金融工具 | 9 | |
|
|
|
|||||||||||
| 应收账款-Usiminas股票 | 9 |
|
|
|||||||||||||
| 其他应收款 |
|
|
||||||||||||||
| 交易证券 | 9 |
|
|
|
|
|||||||||||
| 贷款-关联方 | 24.b |
|
|
|
|
|||||||||||
| 合计 | |
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|
|
|
|
||||||||||
| 非现行 | ||||||||||||||||
| 金融投资 | 5 |
|
|
|
|
|||||||||||
| 应收账款-Usiminas股票 | 9 |
|
|
|||||||||||||
| 其他贸易应收款 |
|
|
|
|
||||||||||||
| Eletrobr á s强制贷款 | 9 |
|
|
|
|
|||||||||||
| 应收赔款 | 9 |
|
|
|
|
|||||||||||
| 贷款-关联方 | 24.b |
|
|
|
|
|||||||||||
| 合计 |
|
|
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|
||||||||||||
| 总资产 | |
|
|
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||||||||||
| 负债 | ||||||||||||||||
| 当前 | ||||||||||||||||
| 借款和融资 | 14 |
|
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|||||||||||
| 租赁负债 | 16 |
|
|
|
|
|||||||||||
| 贸易应付款项 | 17 |
|
|
|
|
|||||||||||
| 贸易应付款项-福费廷 | 17.a |
|
|
|
|
|||||||||||
| 资本的股息和利息 | 19 |
|
|
|
|
|||||||||||
| 衍生交易 | 19 | |
|
|||||||||||||
| 须支付的优惠 | 19 |
|
|
|
|
|||||||||||
| 合计 | |
|
|
|
|
|||||||||||
| 非现行 | ||||||||||||||||
| 借款和融资 | 14 |
|
|
|
|
|||||||||||
| 租赁负债 | 16 |
|
|
|
|
|||||||||||
| 贸易应付款项 | 17 |
|
|
|
|
|||||||||||
| 衍生交易 | 19 | |
|
|
|
|||||||||||
| 须支付的优惠 | 19 |
|
|
|
|
|||||||||||
| 合计 | |
|
|
|
|
|
||||||||||
| 负债总额 | |
|
|
|
|
|
|
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| · | 公允价值计量 |
下表列示了以公允价值计量且其变动计入损益的金融工具，按照公允价值等级进行分类：
| FS-54 |
| |
| 合并 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||||||||||
| 1级 | 2级 | 余额 | 1级 | 2级 | 余额 | |||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||
| 当前 | ||||||||||||
| 金融投资 |
|
|
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|
||||||||
| 应收贸易账款，净额 |
|
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|
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||||||||
| 衍生交易 |
|
|
|
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||||||||
| 交易证券 |
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||||||||
| 总资产 |
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|
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|
|
|
||||||
| 负债 | ||||||||||||
| 当前 | ||||||||||||
| 衍生金融工具 |
|
|
||||||||||
| 非现行 | ||||||||||||
| 衍生交易 |
|
|
|
|
||||||||
| 负债总额 |
|
|
|
|
第1级-数据价格在活跃市场中对与被计量资产和负债相同的项目进行报价。
第2级-考虑市场上可观察到的投入，如利率、汇率等，但不是活跃市场中议定的价格。
第3级-没有归类为第3级的资产和负债。
| 15.b） | 金融风险管理 |
公司使用风险管理策略，并对业务产生的风险进行指导。定期监测和管理财务风险的性质和一般状况，以评估结果和对现金流的财务影响。交易对手的信用额度和套期保值质量也会定期审查。
当认为有必要支持企业战略或有必要保持财务灵活性水平时，市场风险被对冲。
公司面临汇率、利率、市场价格和流动性风险。
公司可能会使用与任何投机交易或卖空交易无关的衍生工具来管理部分风险。
| 一） | 汇率风险 |
该风险敞口产生于存在以美元或欧元计价的资产和负债，因为公司的功能货币基本上是雷亚尔，被称为自然汇兑风险敞口。净敞口是CSN采用的对冲工具抵消自然汇兑敞口的结果。
| FS-55 |
| |
合并净敞口如下所示：
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||
| 外汇敞口 | （金额单位：千美元） | （金额单位：千美元） | ||
| 海外现金及现金等价物 | |
|
||
| 应收账款 | |
|
||
| 金融投资 | |
|
||
| 借款和融资 | ( |
( |
||
| 贸易应付款项 | ( |
( |
||
| 其他 | ( |
( |
||
| 自然外汇总敞口（资产-负债） | ( |
( |
||
| 衍生交易(*) | |
|
||
| 外汇净敞口 | ( |
|
||
| (*) | 用于交易所风险管理的衍生和非衍生金融工具的总名义价值。 |
公司将套期会计作为一种策略，以及衍生金融工具来保护未来现金流。
衍生金融工具与合并外汇敞口的敏感性分析
该公司评估了两种不同的汇率影响分析情景：情景1预测了货币波动加剧的视界，而情景2预测了货币升值的视界。该计算基于2025年12月31日的收盘汇率，使用基于差异计算的假设，该计算同时考虑了历史汇率波动和管理层的预测。
敏感性分析中使用的货币及其各自的情景如下所示：
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||||||
| 货币 | 汇率 | 可能的情况 | 场景1 | 场景2 | 汇率 | 可能的情况 | 场景1 | 场景2 | ||||||||
| 美元 | |
|
|
|
|
|
|
|
考虑到情景1和2，对结果的影响如下所示：
| 12/31/2025 | ||||||||||
| 仪器 | 名义金额 | 风险 | 可能的情景（*) R $ |
情景1 R $ | 情景2 R $ | |||||
| 海外现金及现金等价物 |
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| 对损益的影响 | |
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| (*) | 考虑到风险的以下变化，计算了可能的情景：Real x Dollar-real估值5.48%。资料来源：2026年2月20日巴西央行。 |
| FS-56 |
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| 12/31/2024 | ||||||||||
| 仪器 | 名义金额 | 风险 | 可能的情景（*）R $ | 情景1 R $ | 情景2 R $ | |||||
| 海外现金及现金等价物 | |
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| 应收账款 | |
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| 金融投资 | |
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| 衍生金融工具 | |
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| 对损益的影响 | ( |
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| 二） | 利率风险 |
这一风险源于与CDI、TJLP和SOFR的前固定利率和后固定利率挂钩的金融投资、贷款以及短期和长期融资和债券，使这些金融资产和负债面临利率波动，如下文敏感性分析图表所示。
随着近年来全球金融市场在债务工具方面的修改，并根据国际监管机构的建议，市场从2022年开始从LIBOR（伦敦银行同业拆借利率）过渡到SOFR（有担保隔夜融资利率）。2023年9月30日，所有合约都迁移到SOFR，利率敏感性分析证明了这一点。
利率变动的敏感性分析
下面，我们介绍对利率相关风险的敏感性分析。该公司考虑了两种不同的情景来评估这些利率变化的影响：情景1预测利率将上升，而情景2预测利率将下降。2025年12月31日的收盘利率被用作计算的参考，基于一个不仅考虑了历史利率波动而且还考虑了详细的管理层预测的离差模型。
这种方法允许对利率波动产生的潜在经济影响进行全面和精确的评估。
| 合并 | 合并 | |||||||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||
| 利息 | 可能的情况 | 场景1 | 场景2 | 可能的情况 | 场景1 | 场景2 | ||||||
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考虑到情景1和2，对与利率挂钩的资产和负债相关的雷亚尔余额的影响展示如下：
| FS-57 |
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| 对12/31/2025结余的影响 | ||||||||||||
| 利率变动 | % p.a | 物业、厂房及设备 | 负债 | 可能的情景（*) | 场景1 | 场景2 | ||||||
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| 对损益的影响 | ( |
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| (*) | 敏感性分析的前提是维持公司资产负债中记录的截至2025年12月31日的市场价值为大概率情形。 |
| 对2024年12月31日结余的影响 | ||||||||||||
| 利率变动 | % p.a | 物业、厂房及设备 | 负债 | 可能的情景（*) |
场景1 | 场景2 | ||||||
| CDI |
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| TJLP |
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| EURIBOR 6m |
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| 三） | 市场价格风险 |
公司还面临与商品和投入价格波动相关的市场风险。根据其风险管理政策，可能会使用涉及大宗商品的风险缓解策略来降低现金流波动。这些缓解策略可能包含衍生工具，主要是远期、期货和期权交易。
以下是价格风险保护的工具，如下专题所示：
a）现金流套期会计-“普氏”指数
为了更好地反映“普氏”套期保值策略对结果的会计影响，CSN Minera çã o选择正式指定套期保值，因此对铁矿石衍生品采用套期会计作为其未来极可能的铁矿石销售的套期会计工具。因此，“普氏”波动产生的盯市将暂时记入股东权益，并在销售发生时按照约定的评估期计入损益表。这使得对铁矿石销售的“普氏”波动的认可同时得到认可。
公司已定期审查市场情景，以评估其面临的铁矿石价格风险，以确保充分覆盖市场价格波动。这一过程涉及监测全球价格的波动和趋势，此外还要考虑可能影响这种商品价值的经济和地缘政治因素。
| FS-58 |
| |
下表列示了截至2025年12月31日衍生工具的损益情况：
| 12/31/2025 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||||||||||||||
| 升值（R $） | 公允价值（市场） | 其他营业收入支出 | 其他综合收益 | 财务收支（附注30） | ||||||||||||||||
| 成熟度 | 概念性 | 资产状况 | 负债状况 | 应收/（应付）金额 | ||||||||||||||||
| 01/01/2024至06/30/2024（已结算） | 普氏能源资讯 | |
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| 03/01/2025至11/30/2025（已结算） | 普氏能源资讯 |
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| 12/01/2025至12/31/2025(1) | 普氏能源资讯 |
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| 01/01/2026至01/31/2026 | 普氏能源资讯 |
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| 2026年2月1日至2026年2月28日 | 普氏能源资讯 | |
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| 03/01/2026至03/31/2026 | 普氏能源资讯 | |
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| 04/01/2026至04/30/2026 | 普氏能源资讯 | |
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| (1) | 这笔交易于2025年12月31日到期，并于2026年1月初结算。 |
现金流量套期会计相关金额-截至2025年12月31日权益记录的“普氏”指数对账情况演示如下：
| 12/31/2024 | 运动 | 实现 | 12/31/2025 | ||||
| 现金流对冲–“普氏能源资讯” | |
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| 现金流套期保值的所得税和社会贡献 | ( |
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| 现金流量套期公允价值-普氏，净额 | |
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现金流套期保值-“普氏”指数自衍生工具签约以来全面有效。
为支持指定，该公司准备了正式文件，说明现金流量套期会计指定-“普氏”指数如何与CSN的风险管理目标和策略保持一致，识别所使用的保护工具、套期保值对象、需要保护的风险性质，并展示对指定关系的高有效性的预期。铁矿石衍生工具（“普氏”指数）的指定金额相当于未来销售的部分，将指定金额与管理和董事会预算中的预期和核定金额进行比较。
b）现金流量套期会计
外汇对冲
公司及其子公司CSN Minera çã o正式指定现金流量套期关系，以保护极有可能与以美元进行的销售相关的未来暴露于美元的流量。
为了在结果中更好地反映外汇套期保值策略的会计效果，CSN及其子公司CSN Minera çã o将其部分美元负债指定为其未来出口的套期工具。因此，来自指定负债的汇率变动将暂时记入股东权益，并在各自出口发生时转入损益表，从而允许在负债和出口上同时确认美元波动。需要强调的是，采用这种套期会计并不意味着任何金融工具的订约。
| FS-59 |
| |
下表列出截至2025年12月31日的套期保值关系概要：
| 12/31/2025 | ||||||||||||||||||
| 指定日期 | 套期保值工具 | 被套期项目 | 被对冲风险类型 | 对冲期 | 指定时的汇率 | 指定金额（US $’000） | 摊销部分（千美元） | 对结果的影响（*）（000雷亚尔） | 对股东权益的影响（000雷亚尔） | |||||||||
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| 合并报表中确认的合计 | |
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指定并已以美元摊销的金额净余额总计4,384，011美元（截至2024年12月31日为2,877，563美元）。
在上述对冲关系中，债务工具的价值被完全指定为铁矿石出口的同等部分。
截至2025年12月31日，公司建立的套期保值关系是有效的，根据进行的前瞻性和回顾性测试。因此，没有记录因现金流量套期会计无效而导致的转回。
c）对外国子公司的净投资对冲
与净投资对冲相关的信息与截至2024年12月31日公司财务报表披露的信息没有变化。截至2025年12月31日和2024年12月31日的余额为629.28万雷亚尔。
| FS-60 |
| |
d）套期会计交易
截至2025年12月31日计入权益的现金流量套期会计相关价值的对账情况演示如下：
| 合并 | |||||||
| 12/31/2024 | 运动 | 实现 | 12/31/2025 | ||||
| 现金流量套期 | ( |
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| 现金流套期保值的所得税和社会贡献 | |
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| 现金流量会计公允价值、净税 | ( |
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| 四） | 信用风险 |
金融机构信用风险暴露观察金融政策中确立的参数。该公司的实践是详细分析其客户和供应商的股权和财务状况，建立信用额度并对其未偿余额进行永久监控。
财务投资方面，公司仅对信用评级机构评估的信用风险较低的机构进行投资。由于部分资源投资于由巴西政府证券支持的回购协议，巴西政府的信用风险也存在风险敞口。
关于贸易和其他应收款的信用风险敞口，公司设有信用风险委员会，在授予信用额度和付款条件之前，对每个新客户的财务状况进行个别分析。这是根据每个业务领域特有的程序定期审查的。
| 五） | 流动性风险 |
由于预期收付款之间的期限或数量不匹配，公司可能没有足够的净资金来履行其财务承诺的风险。
建立未来收付场所，管理本外币现金流动性，由财政部日常监控。长期分期借款、融资和债权证的付款时间表见附注14。
以下是包括利息在内的金融负债的合同期限：
| 合并 | ||||||||||||
| 截至2025年12月31日 | 参考。 | 不足一年 | 从一年到两年 | 从两年到五年 | 五年以上 | 合计 | ||||||
| 借款和融资 | 14.b | |
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| 租赁负债 | 16 | |
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| 衍生金融工具 | 19 | |
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| 贸易应付款项 | 17 | |
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| 贸易应付款项-福费廷 | 17.a | |
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| 资本的股息和利息 | 19 | |
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| 须支付的优惠 | 19 | |
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资产和负债相对于账面价值的公允价值
以公允价值计量且其变动计入损益的资产和负债在财务业绩项下确认。然而，当指定进行套期会计操作时，公允价值调整在其他综合收益项下记录直至其实现的那一刻，当它们随后根据操作的性质记录在其他营业收入（费用）项下。
这些金额以账面价值记录在财务报表中，这与在市场上交易时将获得的金额基本相似。其他长期资产和负债的公允价值与其账面值并无重大差异，但以下金额除外。
| FS-61 |
| |
若干综合长期贷款及融资的估计公允价值乃按现行市场利率计算，并考虑与已登记合约的性质、期限及风险相若，具体如下：
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||||||
| 期末余额 | 公允价值 | 期末余额 | 公允价值 | ||||
| 固定利率票据(*) | |
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| (*) | 资料来源：彭博 |
| 15.c） | 衍生金融工具投资组合头寸 |
衍生金融工具投资组合的头寸
外汇掉期CDI x美元
实际x美元外汇掉期
子公司CSN Cimentos Brasil在获得11.5万美元的外币贷款后，收缩衍生工具以再次对冲美元的外汇敞口。这笔交易已于2025年6月结算。
2024年7月，CSN Cimentos Brasil在获得一笔金额为5万美元的外币贷款后，再次收缩衍生品业务以对冲其美元敞口，于2027年7月到期。
利息互换CDI x IPCA
CSN Minera çã o、CSN Cimentos Brasil和CSN分别在2021年、2022年和2023年发行了债券，并承包了衍生品业务以保护其对IPCA的敞口。CSN Minera çã o合约在2031年至2037年间交错到期，CSN Cimentos合约在2038年到期，CSN在2030-2038年到期。
| FS-62 |
| |
下面是衍生工具的位置：
| 合并 | ||||||||||||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||||||
| 升值（R $） | 公允价值（市场） | 对财务收入（费用）的影响（附注30） | ||||||||||||||
| 仪器 | 成熟度 | 功能货币 | 名义金额 | 资产状况 | 负债状况 | 应收/（应付）金额 | ||||||||||
| 汇率互换 | ||||||||||||||||
| 汇率掉期美元x雷亚尔-CSN Cimentos Brasil |
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| Dollar x Real Swap-CSN Cimentos Brasil |
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| 汇率掉期CDI x美元-CSN |
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| 汇率掉期美元x实际-CSN |
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| 汇率掉期美元x CDI-Grupo Estrela |
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| 汇率互换总额 | |
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| 利率互换 | ||||||||||||||||
| 利率（债券）CDI x IPCA-CSN |
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| 利率（债券）CDI x IPCA-CSN Minera çã o |
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| 利率（债券）CDI x IPCA-CSN Cimentos Brasil |
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| 总利率（债券）CDI x IPCA | |
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资产负债表和损益表中衍生品的分类
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||||||||
| 仪器 | 物业、厂房及设备 | 负债 | 其他综合收益 | 财务收入（支出）净额（附注30） | ||||||||||||||||
| 当前 | 合计 | 当前 | 非现行 | 合计 | ||||||||||||||||
| 铁矿石衍生物 | ( |
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| 汇率掉期CDI x美元 | |
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| 汇率掉期CDI x IPCA(1) | ( |
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| 美元x实际掉期 | ( |
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| (1) | SWAP CDI x IPCA衍生工具完全归类于借款和融资组，因为它们与债券挂钩，目的是防止IPCA风险敞口。 |
| 15.d） | 以公允价值计量且其变动计入损益的证券投资 |
公司持有Usiminas Sider ú rgica de Minas Gerais S.A.（“Usiminas”）的普通股（USIM3）、优先股（USIM5）。
Usiminas股票在金融投资中被归类为流动资产，按公允价值，基于市场价格报价B3。
根据公司政策，股票价格变动产生的损益，分类为金融投资的股份直接记入利润表的财务收益项下，分类为投资的股份直接记入其他经营收入和费用项下。
| 六） | 股票市场价格风险 |
| 股份类别 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||||||||||||||||
| 数量 | 利息（%） | 股价 | 期末余额 | 数量 | 股本权益（%） | 股价 | 期末余额 | 损益（附注30） | ||||||||||||
| USIM3 | |
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| USIM5 | |
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公司因以公允价值计量且其变动计入损益的投资的报价以B3市场价格为基础而面临股价变动的风险。
| FS-63 |
| |
股价风险的敏感性分析
我们在下文提出了股价变动相关风险的敏感性分析。该公司评估了两种不同的价格波动影响情景：情景1（极端乐观）预测价格升值的视界，情景2（极端悲观）考虑价格波动恶化的视界。这一计算是基于2025年12月31日股票的收盘价，使用了基于价格历史差异的离散度和管理层编制的预测的假设。
对利润或损失的影响，考虑了可能的情景，1和2，如下所示：
| 12/31/2025 | ||||||||||
| 股份类别 | 数量 | 2025年12月31日股价 | 期末余额 | 极端乐观情景（一） | 极端悲观情景（二） | |||||
| USIM3 | |
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| USIM5 | |
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| 15.e） | 资本管理 |
该公司寻求优化其资本结构，目的是降低其财务成本，并为其股东带来最大回报。下图展示了公司合并资本结构的演变，通过股权和第三方资本进行融资：
| 千里亚斯 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 股东权益（权益） |
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| 借款与融资（第三方资本） |
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| 借方总额/股东权益 | |
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会计政策
公司的金融工具根据公司业务模式的定义进行分类，就金融资产而言，则根据现金流特征进行分类。初始确认时，金融资产可分为三类：以摊销成本计量的资产、以公允价值计量且其变动计入损益的资产和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的资产。
金融资产在收取现金流量的权利到期或发生后一种情形转移时予以核销，前提是公司已显著转移所有权的所有风险和利益。
如果公司实质上持有该金融资产所有权的所有风险和收益，则必须继续确认该金融资产。
金融负债分类为摊余成本或公允价值变动计入损益。管理层在初始确认时确定其金融负债的分类。
金融负债只有在其消灭时，即合同规定的债务清偿、解除或到期时，才予以核销。当条款被修改且经修改负债的现金流量存在重大差异时，公司也将消除金融负债，在这种情况下，基于经修改条款的新金融负债按公允价值确认。
金融资产和负债进行抵销，当确认的金额存在抵销的法定可执行权且有以净额结算的意向或资产变现与负债清偿同时发生时，净额在资产负债表中列报。
| FS-64 |
| |
衍生工具和套期保值活动
衍生工具最初按订立衍生工具合约当日的公允价值确认，其后按公允价值计量，并在损益表财务收益项下计入损益的变动。
套期会计：公司采用套期会计，将某些金融负债指定为与预测和大概率出口现金流（现金流套期）相关的汇率风险和价格风险（普氏指数）的套期工具。
在操作之初，公司会记录套期工具与被套期项目（预期出口）之间的关系，以及风险管理的目标和开展各类套期保值操作的策略。
此外，它记录了其在套期开始时和持续基础上的评估，即套期保值操作在抵消被套期项目现金流量变化方面非常有效。
指定并符合现金流量套期条件的金融负债的公允价值变动的有效部分在权益中确认，在“套期会计”标题下。与无效部分相关的收益或损失在适用时在其他经营费用/收入中确认。
债务金融工具和铁矿石衍生金融工具的现金流套期会计损益不会立即影响公司的收益，而只是随着出口的实现。
权益中的累计金额在预计出口影响业绩的期间在经营业绩中实现。
当套期工具到期或提前结算，或套期关系不再符合套期会计的标准，或当管理层决定终止套期会计时，当时存在于权益中的任何累计收益或损失仍记录在股东权益中，并且从那时起，汇兑变动记录在财务收入中。进行预测交易时，收益或损失重新分类为营业收入。当预计不会再发生预测经营时，已在权益中列报的累计损益立即转入损益表“其他经营”标题下。
投资对冲：公司根据国际会计准则第39号和国际财务报告准则第9号，将其净投资的一部分金融负债指定为其以不同于本集团货币的功能货币进行的境外投资的对冲工具。出现这种关系是因为金融负债与有效关系所需金额的投资有关。
公司在交易开始时记录套期工具和被套期项目之间的关系，以及进行套期交易的风险管理目标和策略。该公司还记录了其在套期开始时和持续基础上的评估，即套期交易在抵消被套期项目的变化方面非常有效。
被指定并符合净投资套期条件的金融负债公允价值变动的有效部分在套期会计下确认为权益。与无效部分相关的收益或损失在适用时在其他业务中确认。如果在套期关系期间的任何时候，债务余额大于投资余额，则超额债务的汇兑变动重新分类到损益表，作为其他营业收入/费用（套期无效）。
股权中积累的金额，通过对外经营的处置或部分处置在损益表中实现。
| FS-65 |
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| 16. | 租赁负债 |
租赁负债列示如下：
| 合并 | |||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 租约 |
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| 调整后现值-租赁 | ( |
( |
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| 总租赁 |
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| 分类： | |||
| 当前 | |
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| 非现行 | |
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| 总租赁 |
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公司在Itagua í拥有港口码头租赁合同：Solid Bulk Terminal（Tecar），用于装卸铁矿石和其他材料，以及Container Terminal（Tecon），剩余期限分别为22年和25年。该公司还拥有一份剩余期限为2年的利用东北网络进行铁路运营的租赁合同，以及一份位于圣保罗Taubat é的土地租赁合同，用于扩大钢铁部门的运营，剩余期限为17年。
此外，公司拥有运营设备的租赁合同，主要用于采矿、水泥和钢铁业务，以及在公司运营的不同地点用作运营设施以及行政和销售办公室的物业，剩余期限为1至19年。
未来债务的现值采用合同中观察到的隐含利率计量，对于没有利率的合同，公司采用贷款的增量利率，均为名义利率。
合并报表中用于计量新租赁负债的平均费率如下表所示：
| 12/31/2025 | ||
| 合同期限（年） | 增加率（p.a.） | |
| 1 |
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| 2 |
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| 3 |
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| 5 |
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| FS-66 |
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租赁负债调节情况见下表：
| 合并 | ||||
| 参考。 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 期初余额 | |
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| 新租约 | |
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| 合同审查 | |
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| 核销 | ( |
( |
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| 付款 | ( |
( |
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| 已拨付利息 | |
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| 收购附属公司股权 | 3 | |
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| 汇兑变动 | ( |
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| 净余额 |
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租赁协议的估计未来最低付款额包括可确定的可变付款额，这是肯定会发生的，基于最低履约和合同固定费率。
截至2025年12月31日，预计付款情况如下：
| 合并 | |||||||
| 不足一年 | 一到五年之间 | 五年以上 | 合计 | ||||
| 租约 |
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| 调整后现值-租赁 | ( |
( |
( |
( |
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| 租赁负债总额 |
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| · | 可回收PIS/COFINS |
租赁负债按与供应商的对价金额计量，即不考虑付款后产生的税收抵免。租赁负债中嵌入PIS和COFINS的潜在权利如下所示。
| 合并 | |||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 租约 | |
|
|
| 调整后现值-租赁 | ( |
( |
|
| 潜在的PIS和COFINS信贷 |
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| 调整后现值–潜在的PIS和COFINS信贷 | ( |
( |
| · | 未确认为负债的租赁付款： |
公司选择在期限小于12个月的合同中不确认租赁负债，对于低价值资产。为这些合同支付的款项在发生时确认为费用。
该公司拥有港口（Tecar和Tecon）和铁路（FTL）使用权的合同，这些合同即使确立了最低绩效，也无法确定其现金流，因为这些付款完全是可变的，只有在发生时才能知道。在这种情况下，付款将在发生时确认为费用。
| FS-67 |
| |
本年度未计入租赁负债计量的付款相关费用为：
| 合并 | |||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 合约少于12个月 |
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|
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| 较低的资产价值 | |
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| 可变租赁付款 | |
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| 合计 | |
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会计政策
在订立协议时，公司评估该协议是否为或包含租赁。租赁的特点是在确定的时间内出租或转让使用权，以换取每月付款。租赁资产必须明确规定。
公司在初始确认时确定租赁期限或不可撤销期限，用于使用权和租赁负债的计量。当发生由承租人控制的、影响不可撤销期限的重大事项或情况发生重大变化时，公司将对租赁期限进行重新评估。公司对期限在12（12）个月以下的合同，或其合同标的资产标的价值较低的合同中的较小者，按照准则的规定，采取豁免确认。
在起始日，公司按现值确认使用权资产和租赁负债。使用权资产必须按成本计量。成本包括租赁负债、初始成本、预付款、预计拆除、拆除或恢复的成本。租赁负债在起始日由公司按该日支付的租赁付款额的现值计量。付款按租赁内含利率进行贴现，或者如果无法确定利率，将对公司的贷款使用增量利率。
对于公司确定业务费率的合同，据了解，该费率是名义隐含的费率，适用于贴现未来付款的流量。对于没有固定利率的合同，公司应用与其有关系的银行协商获得的增量借款利率，并根据未来几年的预测通货膨胀进行调整。
对于后续计量，对使用权资产采用成本法，并在折旧中应用IAS16 –物业、厂房和设备的要求。但出于折旧目的，公司根据资产剩余使用年限或合同期限，以较短者为准，确定采用直线法。
债务有效偿付后产生的PIS、COFINS对收回的影响，将记为使用权折旧费用的减少和按月确认的财务费用。
IAS 36 –资产减值也将被应用于确定使用权资产是否存在减值问题，并对任何已识别的减值损失进行会计处理。
根据IFRS 16的指引，公司在租赁和使用权负债的计量和重新计量中使用贴现现金流技术，不考虑在要贴现的流量中预测的通货膨胀。
| FS-68 |
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17.贸易应付账款
| 合并 | |||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 贸易应付款项 | |
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| （-）调整后现值 | ( |
( |
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| |
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| 分类： | |||
| 当前 | |
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| 非现行 |
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| |
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17.a）贸易应付款项–福费廷
| 合并 | |||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 在巴西 | |
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| 国外 |
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|
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| |
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公司在一个特定组中披露并分类其与供应商的福费廷业务，其中证券的性质仍然是公司运营周期的一部分。这些交易是与金融机构协商达成的，目的是使公司的供应商能够预测销售商品产生的应收款项，从而延长公司自身义务的付款期限。这些操作的期限从180天到360天不等。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司的合并报表余额分别为2,905，018雷亚尔和2,902，593雷亚尔。这些操作的期限从180天到360天不等
下表提供了有和没有反向福费廷操作的发票付款条件的比较，仅涉及商品收购，基准日期为2025年12月31日：
| 合并 | |||
| 贸易应付款项 | 福费廷 | 诺福费廷 | |
| 1至180天到期 | |
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| 181至360天到期 |
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| 超过360天 | |
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| 合计 | |
|
截至2025年12月31日不影响现金的变动影响：
| 合并 | |
| 汇兑变动 |
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| 利息拨款 |
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| 合计 |
|
会计政策
贸易应付款项
初始按公允价值确认，后续采用实际利率法按摊余成本计量，并在适用时根据公司预计的资本成本率在交易发生之日计入现值。
| FS-69 |
| |
福费廷
公司将与供应商的融资协议产生的金融负债分类在资产负债表的特定项目下。当与供应商的融资协议是公司正常运营周期中使用的营运资金的一部分，且属于供应链融资协议一部分的负债条款与不属于协议一部分的贸易应付账款条款没有实质性差异时，就会出现这种情况。
与供应商融资协议产生的负债相关的现金流量在现金流量表的经营活动中列报。有关业务的财务成本（如适用）载于附注30。
| 18. | 客户预付款 |
分类为流动和非流动负债的客户垫款构成如下。直至上一报告期间，这一信息在‘其他应付款’附注中披露：
| 合并 | ||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||
| 铁矿石 | |
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| 其他 |
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| |
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| 分类： | ||||||
| 当前 |
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| 非现行 |
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| |
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铁矿石：指公司与国际重要参与者执行的铁矿石供应合同。
垫款情况如下：
| （一） | 附属公司订立的合约 |
| 交易日期 | 金额 | 成交量 | 任期 | |||
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美元
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美元
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美元
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美元
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美元
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|||
|
|
美元
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| FS-70 |
| |
| （二） | 附属公司订立的公司间协议及附属公司之间订立的公司间协议 |
| 交易日期 | 金额 | 成交量 | 任期 | |||
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美元
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美元
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美元
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美元
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美元
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美元
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会计政策
公司将预收客户款项确认为预收客户款项，直至达到合同规定的收入确认和已收款项摊销标准。
此外，公司将因确定铁矿石销售合同中所执行价格的普氏指数报价调整而收到的超额款项确认为客户预付款。
| 19. | 其他应付款（流动和非流动） |
分类为流动和非流动负债的其他应付款构成如下：
| 合并 | ||||||||||
| 参考。 | 当前 | 非现行 | ||||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||
| 关联方负债 | 24.b |
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| 衍生金融工具 | 15 |
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|
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| 资本的股息和利息 | 15 |
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| 企业合并产生的负债（*) |
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| 分期缴税 |
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| 利润分享-员工 |
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| 应交税费 |
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| 消费和服务准备金 |
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| 贸易应付款项 | 17 |
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| 租赁负债 | 16 |
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| 须支付的特许权（*) | 15 |
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| 其他应付款（*) |
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|
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| (*) | 为了更好地列报，以前称为‘企业合并产生的负债’和‘应付特许权’的余额在上一期间的‘其他应付款’中披露。公司持有的第三方材料余额现在‘其他应付款’中列报，‘客户垫款’余额现在单独附注中列报（见附注18）。 |
| 20. | 所得税和社会贡献 |
| 20.a） | 在损益中确认的所得税和社会贡献： |
当年在损益表中确认的所得税和社会贡献如下：
| 合并 | |||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 所得税和社会贡献收入（费用） | |||||
| 当前 | ( |
( |
( |
||
| 延期 | |
|
|
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| 全球最低税收-支柱2 | ( |
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| 合计 | |
|
( |
| FS-71 |
| |
临时措施第1.262号和RFB规范指令第2228号于2024年发布。这些措施确立了为遵守第二支柱示范规则（GloBE）而征收的额外CSLL，旨在根据适用于其他国家的规则，从2025年开始为巴西确立15%的最低有效税收。该公司正在评估先前受监管标准产生的影响，瑞士和其他司法管辖区确定的补税调整原则上被认为正在接受外部咨询机构的审查。
IRPJ和CSLL前合并所得税和社保缴费支出与收入及收入实际税率对账情况如下：
| 合并 | |||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 所得税及社会贡献前利润/（亏损） | ( |
( |
|
||
| 税率 |
|
|
|
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| 合并法定税率的所得税和社会缴款 |
|
|
( |
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| 调整以反映有效率： | |||||
| 关联公司业绩中的股权(1) | |
|
|
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| 投资中差别化税率和免税利润的影响 | ( |
( |
( |
||
| 转让价格调整与境外利润 | ( |
( |
( |
||
| 外国利润的所得税和社会贡献 |
|
|
|
||
| 负债限额 | ( |
||||
| 税收优惠 |
|
|
|
||
| 股权利息 |
|
|
|
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| 税收抵免的确认/（冲销） | ( |
( |
( |
||
| 递延所得税和社会贡献信贷的冲回 | ( |
||||
| 其他永久扣除额（加回） | ( |
|
( |
||
| 所得税和社会贡献在该期间的净收入 |
|
|
( |
||
| 实际税率 |
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|
|
| (1) | 这些金额反映了对CSN向其子公司CSN Minera çã o出售MRS股票计算的收益的影响。如附注10.a所述，此项交易在母公司产生了会计收益，但由于此项交易是在共同控制下进行的，因此该金额通过被投资方的未实现利润被抵消。 |
| FS-72 |
| |
| 20.b） | 递延所得税和社会贡献： |
递延所得税和社会缴款余额如下：
| 合并 | ||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||
| 延期 | ||||
| 所得税损失 | |
|
||
| 社会贡献税损失 | |
|
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| 暂时性差异 |
|
|
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| 税务、社会保障、劳工、民事和环境条款 |
|
|
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| 资产估计损失 |
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| 金融资产收益/（亏损） |
|
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| 精算负债（养老金和健康计划） |
|
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| 消费和服务准备金 | |
|
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| 现金流对冲和未实现汇兑变动 |
|
|
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| （收益）关于失去对Transnordestina的控制 | ( |
( |
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| 公允价值SWT/CBLTERM0收购 | ( |
( |
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| 企业合并 | ( |
( |
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| 未实现业绩–关联方之间的交易 |
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| 递延所得税和社会贡献抵免的（损失）/估计冲回(1) | ( |
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| 其他(2) | ( |
( |
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| 合计 | |
|
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| 递延资产总额 | |
|
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| 递延负债总额 | ( |
( |
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| 递延总额 | |
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| (1) | 资产转回：2025年，公司在子公司Prada和MIPE全额转回递延所得税资产。核销是基于国际会计准则第12号，原因是没有预期产生的未来应课税利润将允许收回这些贷项。 |
| (2) | “其他”项目包括对暂时性差异的税收影响，主要包括PLR拨备和在子公司资本化的利息（尤其是CSN和CMIN，占余额的28%）。根据CPC32（IAS 12）中规定的可收回性标准，管理层选择不为公司的Prada、ERSA和FTL设施（占已确定金额的43%）建立递延资产，因为没有令人信服的证据表明这些特定业务在短期内产生了应课税利润。 |
该公司的公司结构包括外国子公司，其收入在各自国家征税。在2021年至2025年期间，这些子公司创造了8,276雷亚尔的利润。如果巴西税务当局了解到，这些利润通过所得税和社会保障缴款在巴西需要缴纳额外税款，那么这些金额如果到期，总额将约为2814雷亚尔。
此外，管理层评估了IFRIC 23的戒律-“所得税处理的不确定性”，并在2021年确认了IRPJ和CSLL发生率对因税收不当重复而收到的mora值的SELIC利息的违宪影响的信用。
考虑宏观经济假设、运营绩效、流动性事件的变化，对税收信用消费进行了敏感性分析。因此，考虑到研究结果，这表明很可能存在使用递延所得税和社会贡献余额的应纳税所得额。
| 合并 | |
| 2026 | |
| 2027 | ( |
| 2028 |
|
| 2029 |
|
| 2029年及以后 | |
| 递延资产 | |
| 递延负债-母公司 | |
| 递延资产净额 | |
| 递延负债-附属公司 | |
| 递延资产净额 | |
| FS-73 |
| |
| 20.c） | 递延所得税和社会贡献的变化 |
递延税项变动情况如下：
| 合并 | |
| 2023年1月1日余额 |
|
| 计入损益 | |
| 在权益中确认 | ( |
| 在分期付款计划中使用税收抵免 | ( |
| 反向合并 |
|
| 2024年1月1日余额 |
|
| 计入损益 |
|
| 在权益中确认 | |
| 在分期付款计划中使用税收抵免 | ( |
| 2024年12月31日余额 |
|
| 计入损益 |
|
| 在权益中确认 | ( |
| 2025年12月31日余额 |
|
| 20.d） | 股权确认的税收收入和社会贡献： |
直接在权益中确认的所得税和社会贡献如下所示：
| 合并 | |||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 所得税和社会贡献 | |||||
| 固定福利养老金计划的精算收益 | |
|
|
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| 关于翻译国外业务的汇兑差额 | ( |
( |
( |
||
| 现金流量套期 | |
|
|
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| 出售股份收益 | ( |
( |
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|
|
|
会计政策
当期所得税和社会贡献是根据在资产负债表日颁布的税法计算的，包括在集团实体经营和产生应税利润的国家。管理层定期评估与所得税计算相关的税务状况，考虑适用的税收法规需要解释的情况，并酌情根据向税务机关的估计付款价值建立拨备。有所得税和社会贡献的费用包括当期所得税和递延所得税，在损益中确认，除非与企业合并有关，或直接在股东权益中确认的项目。
当期税项开支是使用资产负债表日已颁布或实质上已颁布的税率，以及对以往年度应纳税额的任何调整，就该年度的应纳税所得额预期应纳税额。当期所得税和社会贡献净额，由属于公司一部分的公司，在有应付金额时在负债中列报，或在预缴金额超过报告日到期总额时在资产中列报。
递延税项乃就资产及负债的计税基础与其于财务报表的账面值之间的暂时性差异确认。根据国际会计准则第12号-所得税，对于在非企业合并且既不影响会计利润也不影响应税损益的交易中初始确认资产和负债所产生的暂时性差异、在可预见的未来不太可能转回时与对子公司和受控实体的投资相关的差异，以及从初始确认商誉开始产生的差异，不确认递延税项。确定的递延税的价值是基于暂时性差异实现或结算的预期，并使用已批准或实质上已批准的名义税率。
| FS-74 |
| |
递延所得税资产和负债在计算当期税金时存在法定权利并有冲减意向的，在资产负债表中按净值列报，通常与同一法人单位、同一税务机关有关。
所得税和社会贡献递延所得税资产按税收损失和负CSLL基数、税收抵免和可抵扣暂时性差异的可收回余额确认。此类资产在每个年终结束日进行审查，并将根据未来的应课税利润减少到其变现可能性不再的程度。
| 21. | 设施中的税收 |
如附注20所示，REFIS债务和其他分期计划的情况，在流动和非流动负债中的分期税款中记录如下：
| 合并 | |||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 联邦REFIS法11.94 1/09 |
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|
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| 联邦REFIS法12.865/13 |
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| 分期缴纳其他税费 |
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| 分类： | |||
| 当前 | |
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| 非现行 | |
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指与第11941/09号法律、第12865/13号法律的再融资计划以及允许纳税人以福利、减少付款和延长付款期限支付联邦政府逾期债务中登记的债务的分期付款相关的REFIS的粘合产生的余额。分期付款按月分期支付，利息按SELIC利率。
| 22. | 关于税收、社会保障、劳动、民事和环境风险以及司法存款的规定 |
不同性质的索赔正在适当的法院受到质疑。与这些行动有关的拨备价值及相应司法保证金详情列示如下：
| 合并 | ||||||||
| 应计负债 | 司法存款 | |||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||
| 税 |
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|
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| 社会保障 |
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| 劳动 |
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| 民事 |
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| Environmental |
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| 保函的存放 |
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| 分类： | ||||||||
| 当前 |
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| 非现行 |
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| FS-75 |
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截至2025年12月31日止年度的税收、社会保障、劳工、民事和环境条款的变化，可归纳如下：
| 合并 | ||||||||||||
| 电流+非电流 | ||||||||||||
| 自然 | 12/31/2024 | 新增 | 应计费用 | 收购附属公司股权（附注3） | 净利用逆转 | 12/31/2025 | ||||||
| 税 |
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| 社会保障 |
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( |
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| 劳动 |
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( |
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| C í vil(1) |
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( |
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| Environmental |
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( |
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| |
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( |
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| (1) | 讨论巴西反垄断当局（CADE）就涉嫌形成水泥卡特尔风险对CSN作出的裁决的行动分类如下：可能在2025年第二季度，根据目前关于该主题的判例理解和公司法律顾问发布的意见。"这些诉讼的价值完全造成了493,000雷亚尔的逆转。 |
有关税收、社会保障、劳工、民事和环境事项的拨备已由管理层估计并由法律顾问大幅证实，仅记录那些被认为可能造成损失的原因。这些规定还包括因公司主动采取的行动而产生的税务责任，以及SELIC（结算和托管特别制度）利息。
税务程序
外部法律顾问认为具有可能损失概率、CSN或其子公司为当事方、具有税务性质的主要法律诉讼有：（i）某些ISS税务违规通知（ii）计算和收取的ICMS之间的差异（iii）由于缺乏债权而未获批准的赔偿请求。
劳工诉讼
该集团在劳工索赔中作为被告出现。这些诉讼中的大部分索赔涉及附属和/或连带责任、同工同酬、危险和危险津贴、加班费、健康计划、涉嫌职业病或工伤事故的赔偿索赔、日内休息时间以及1997年至1999年和2000年至2003年的利润分成差异。
截至2024年12月31日止年度，除了公司持续审查与拨备和或有事项相关的会计估计外，还有因最终关闭而增加和注销的劳动程序。这些审查考虑了所涉及的不同类型的索赔，这在公司的会计政策中得到了确立。
民事诉讼
在其作为被告出现的民事诉讼中，主要存在一项要求赔偿的诉讼。这些过程，一般来说，源于工作事故、职业病、与集团工业活动有关的合同讨论、房地产行动、健康计划。
环境过程
CSN或其子公司为当事方的外部法律顾问认为具有可能损失概率的主要环境诉讼是（i）对涉嫌环境违法行为的行政违规通知（ii）因环境罚款而导致的撤销诉讼和税务止赎，以及（iii）对涉嫌不遵守法院命令的程序性罚款。
在公司作为被告的环境行政/司法程序中，包括旨在核实可能存在的环境违规行为和规范环境许可的行政程序。在司法领域，有强制执行因此类涉嫌违规行为而被处以罚款的行动，也有寻求正规化与赔偿相结合的公共民事行动，在大多数情况下包括环境修复。这类过程通常源自对与公司工业活动相关的假定环境影响的讨论。
| FS-76 |
| |
行政和司法程序
公司不对管理层基于法律顾问意见的预期可能造成损失的法律诉讼作出拨备。下表显示与截至2025年12月31日的余额相比，归类为可能风险的主要事项的余额与2024年12月31日的余额汇总。
公司涉及被法律顾问归类为可能损失的其他法律诉讼，因此代表目前的债务，资金不太可能流出。截至2025年12月31日，这些诉讼共涉及47,419，219雷亚尔（2024年12月31日为48,454，570雷亚尔），其中2,894，042雷亚尔涉及劳动诉讼（2024年12月31日为2,580，452雷亚尔），3,845，589雷亚尔涉及民事诉讼（2024年12月31日为2,964，501雷亚尔），38,597，353雷亚尔涉及税务诉讼（2024年12月31日为41,326，595雷亚尔），2,082，235雷亚尔涉及环境诉讼（2024年12月31日为1,583，021雷亚尔）。
| FS-77 |
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| 合并 | ||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||
| 违反和处以罚款（AIIM）/税务止赎通知-RFB-IRPJ/CSLL-涉嫌出售子公司NAMISA股权的资本收益(1) | |
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| 评估通知和罚款（AIIM）-所得税和社会贡献-不允许扣除NAMISA反向合并Big Jump中产生的商誉。(2) | |
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| 违规和罚款通知（AIIM）/税务执法-RFB-IRPJ/CSLL-不允许因铁矿石供应和港口服务合同而产生的预付款利息 | |
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| 违规及处以罚款（AIIM）/Mandamus令状的通知-RFB-IRPJ/CSLL-2008年、2010年、2011年、2012年、2014年、2015年、2016年、2017年和2018年在国外赚取的利润(3) | |
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| 未经批准的赔偿-RFB-IRPJ/CSLL、PIS/COFINS和IPI | |
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| 未经批准的补偿-RFB-不允许来自主题69/STF的学分（PIS/COFINS计算基础中的ICMS）(4) |
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| 考核通知-SEFAZ/RJ-ICMS-关于激励区域销售的问题(5) | |
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| 违规和处以罚款的通知（AIIM）-RFB-不允许投入和运费的PIS/COFINS积分 | |
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| CFEM – CSN与ANM在计算基础上的理解差异 | |
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| 违规和处以罚款（AIIM）的通知-RFB-收款IRRF-业务组合CMIN 2015 |
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| ICMS-SEFAZ/RJ-ICMS Credits for Acquisition of Electric Energy Industrialization | |
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| 违规和罚款通知（AIIM）-IRPJ/CSLL-不允许扣除在收购Cimentos Mau á中产生的商誉 |
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| ICMS-SEFAZ/RJ-不允许ICMS积分-转让铁矿石(6) |
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| ICMS-SEFAZ/RJ-不允许购买中间产品的信贷 |
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| SAPLI调整导致的税收损失和负计算基数不予考虑-RFB |
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| 违规和罚款通知（AIIM）-RFB-IRPJ/CSLL-转让定价(7) | |
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| ICMS-SEFAZ/RJ-以低于TECAR进口文件的价值转让进口原材料 |
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| 评估通知和罚款（AIIM）/废止行动-IRRF-位于国外的CFM供应商的资本收益(8) |
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| 其他税务诉讼（联邦、州、市） | |
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| 社保诉讼 |
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| 讨论建筑合同余额的行动– Tebas |
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| 供电缴费收费相关行动-光 |
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| 讨论能源销售谈判的行动-COPEN-CEEE-G |
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| 行动，讨论巴西反垄断当局（CADE）对CSN公司提出的关于(9) |
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| 其他民事诉讼 | |
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| 劳动和社会保障诉讼 | |
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| 税务执行交通罚单Volta Grande IV |
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| ACP垃圾填埋场M á rcia I |
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| IEF承诺期限的通知 |
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| 其他环境诉讼 |
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| 收购Grupo Estrela股权的影响(10) | |
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| (1) | 违规和处以罚款通知（AIIM）-IRPJ/CSLL-涉嫌出售子公司NAMISA股权的资本收益：2025年12月29日，通过适用联邦法律14.689/2023取消了一项强制性罚款和利息，从而减少了40亿雷亚尔的负债。 |
| (2) | 违规和罚款通知（AIIM）-IRPJ/CSLL-不允许Namisa反向合并Big Jump中产生的商誉扣除。于09/05/2025，公司成功根据第14.689/2023号法律要求取消罚款和利息的强制性债务审查。 |
| (3) | 违规通知和处以罚款（AIIM）/Mandamus令状-RFB-IRPJ/CSLL-2008年、2010年、2011年、2012年、2014年、2015年、2016年、2017年和2018年在国外赚取的利润对或有事项进行了调整，以便根据政府发布的报表中包含的公共财政确定的指数准确反映更新后的价值。 |
| (4) | 未经批准的赔偿-RFB-不允许在69/STF主题（ICMS在PIS/COFINS计算基础上）下的抵免额在2025年3月，CSN被告知，该裁决部分批准了使用最终和不可上诉诉讼产生的抵免额执行的赔偿，承认将ICMS值纳入PIS和COFINS贡献计算基础是违宪的。根据联邦监管机构的说法，该公司授权的大约20%的信贷将缺乏足够的流动性和确定性，因此，无法构成要抵消的金额。鉴于这些裁决，CSN提出了一种不符合规定的表现，以证明监管机构采用的前提以及支撑完整授权信贷的流动性和法律确定性是不合适的。 |
| (5) | ICMS-SEFAZ/RJ-对突发事件进行了奖励面积调整的销售问题，以便根据政府发布的报表中包含的公共财政部确定的指数准确反映更新后的价值。 |
| (6) | ICMS-SEFAZ/RJ-不允许将铁矿石调整转入或有事项的贷记，以便它们根据政府发布的报表中包含的公共财政部确定的指数准确反映更新后的价值。 |
| (7) | 违规和罚款通知（AIIM）-RFB-IRPJ/CSLL-转让定价公司在案件1668 2.72 0.529/2023-56中提出的上诉中部分胜诉，了结了212,691雷亚尔的可能或有事项。 |
| (8) | 违反和处以罚款通知（AIIM）/废止行动-RFB-IRRF-CFM公司卖方在国外的资本收益得到法律意见的支持，对强制性罚款和利息可能造成的远程损失的预测进行了重新分类，因为联邦法律14.689/2023确定的不允许适用于该案件 |
| (9) | 根据目前关于该主题的判例理解和公司法律顾问发布的意见，讨论巴西反垄断机构（CADE）于2025年第二季度就被归类为可能的水泥卡特尔风险的指控形成对CSN作出的裁决。 |
| (10) | 2025年4月1日关于收购Grupo Estrela股权的收购Grupo Estrela股权的反映。根据CPC15（R1）–企业合并，公司有一年的时间，截至该日，形成各自的企业合并，可能会根据评估报告在此期间内影响所记录的公允价值。收购这家公司在2025年12月31日产生了可能的或有增加。 |
| FS-78 |
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2021年第1季度，公司收到通知，启动了基于涉嫌违反铁矿石供应合同的仲裁程序。对方当时的索赔总额约为10亿美元，公司理解，根据其法律顾问的评估，提出的指控完全没有损害赔偿是没有根据的。公司谨此通知，其已与其法律顾问一起准备了对仲裁请求的回应，目前正在准备其抗辩。它还希望澄清，讨论涉及双方正在进行的仲裁纠纷。另据估计，仲裁将在大约12个月内完成。诉讼程序对公司的相关性与案件的价值和可能的财务影响有关。
公司已提供司法担保（保证金/保函），截至2025年12月31日的总额和更新金额为11,020雷亚尔（截至2024年12月31日为10,620雷亚尔），这是根据现行程序性立法确定的。
法律顾问进行的评估将这些行政和司法程序定义为可能的损失风险，不根据管理层的判断和巴西采用的会计做法计提准备金。
会计政策
拨备仅在分类为可能损失风险、管理层估计和考虑、主要基于其法律顾问的评估以及结算义务所需资源时记录。这一义务根据所发生的诉讼或财务费用的演变而更新，如果估计损失因情况变化而不再被认为很可能发生或在债务清偿时被注销，则可能被冲回。
企业合并项下确认的或有负债按其公允价值进行初始计量。后续按将根据上述拨备要求确认的金额或最初确认的金额减去（酌情）根据收入确认要求确认的累计摊销后的较高者计量。
| FS-79 |
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| 23. | 环境负债和资产归还义务准备金 |
环境负债和资产报废义务的拨备余额如下：
| 合并 | |||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 环境负债 |
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| 资产报废义务 |
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截至2025年12月31日，对公司在里约热内卢和米纳斯吉拉斯州负责的潜在受污染、退化区域和勘探过程中的调查和环境恢复服务相关费用保持拨备。费用估计会定期审查，必要时调整已入账的金额。考虑到环境恢复研究和项目，这些是管理层的最佳估计。这些准备金记入其他经营费用账户。
某些或有环境负债由环境部门监测，由于其特征不符合国际会计准则第37号的确认标准，因此未计提拨备。
会计政策
公司在很可能发生损失时确认追偿成本准备，并合理确定相关成本的金额。通常，用于回收的金额的备付期与完成可行性研究或对正式行动计划的承诺相重合。
与遵守环境法规相关的费用将酌情计入收入或资本化。当费用指的是将继续使公司受益的项目以及与污染控制和/或预防设备的购置和安装基本相关的项目时，资本化被认为是适当的。
资产报废义务（ARO）包括采矿活动和矿产资源开采结束时区域退役、复员或恢复的成本估算。初始计量确认为折现为现值的负债，随后随时间转入费用。相当于初始负债的资产退役成本作为资产账面价值的一部分予以资本化，并在资产的使用寿命内折旧。
| FS-80 |
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| 24. | 关联方余额及交易 |
| 24.a） | 与控股公司的交易 |
Vicunha A ç os S.A.为公司控股股东，拥有41.66%的投票权资本权益。它也是该公司控制的一部分，Rio Iaco Participa çõ es S.A.持股3.45%。
Vicunha A ç os S.A.公司架构如下：
| (a) | Vicunha Steel S.A. –持有Vicunha A ç os S.A.的100%权益。 |
| (b) | Rio Purus Participa çõ es S.A. –持有Vicunha Steel S.A. 100%权益。 |
| 24.b） | 与子公司、合资公司、关联公司、专属基金及其他关联方的交易 |
| · | 合并 |
| 合并 | ||||||||||||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||||||
| 联营公司 | 合资经营 | 其他关联方 | 合计 | 联营公司 | 合资经营 | 其他关联方 | 合计 | |||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||||
| 流动资产 | ||||||||||||||||
| 现金及现金等价物(1) |
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| 金融投资 | |
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| 应收账款 | 6 | |
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| 应收股利 | 9 | |
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| 借款 | 9 |
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| 其他应收款 | 9 |
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| 非流动资产 | ||||||||||||||||
| 金融投资 | |
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| 借款 | 9 | |
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| 精算负债 | 9 |
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| 其他应收款 | 9 | |
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| 负债 | ||||||||||||||||
| 流动负债 | ||||||||||||||||
| 贸易应付款项 | |
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| 应付账款 | 19 |
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| 消费拨备 | 19 |
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| 非流动负债 | ||||||||||||||||
| 应付账款 | 19 |
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| 合并 | ||||||||||||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||||||
| 联营公司 | 合资经营 | 其他关联方 | 合计 | 联营公司 | 合资经营 | 其他关联方 | 合计 | |||||||||
| 损益 | ||||||||||||||||
| 销售 |
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| 成本及开支 | ( |
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( |
( |
( |
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| 财务收入（费用） | ||||||||||||||||
| 利息 | 30 | |
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| 汇率变动和货币、净 |
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| 金融投资(2) | ( |
( |
( |
( |
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| 应收股利 |
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| 其他收入和支出 | ( |
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( |
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( |
( |
( |
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( |
( |
( |
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| (1) | 为了更好地列报，对某些金额进行了重新分类。之前与‘金融投资’一起列报的‘现金及现金等价物’余额在2025年单独列报。 |
| (2) | 随着出售Usiminas的股份，使公司在普通股和优先股中的权益降至4.99%，Usiminas不再被视为集团的关联方。因此，所列余额仅与Usiminas被归类为关联方的期间有关。 |
| FS-81 |
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综合资料：
应收款项：主要指公司向关联方销售钢材产品的交易。
贷款（资产）：
长期：在合并报表中，这些金额主要指与Transnordestina Log í stica S.A.的贷款协议，金额为2,098，532雷亚尔（截至2024年12月31日为1,829，939雷亚尔），平均利率为CDI的125%至130%。
| 24.c） | 其他未合并关联方 |
| · | CBS Previd ê ncia |
该公司是其主要发起人，是一个成立于1960年7月的非营利性民间社会，其主要目标是为参与者支付与官方社会保障相辅相成的福利。作为发起人，它维持在设定受益计划中计算的缴款支付和精算负债确认的交易。
| · | Banco Fibra |
Banco Fibra处于公司直接控制人Vicunha A ç os S.A.的同一控制结构下，与这家银行的金融交易主要涉及经常账户变动和固定收益金融投资。
| · | Funda çã o CSN |
该公司制定的社会责任政策今天集中在CSN基金会，它是其中的创始人。各方之间的交易涉及对基金会进行主要在其运营地点开发的社会项目的运营和财务支持。
| · | 伊加拉帕瓦水电站联合体 |
该公司参与了Igarapava水力发电厂联合体，该联合体位于南里奥格兰德州，位于圣保罗的Igarapava和Rifaina市、米纳斯吉拉斯州的Conquista和Sacramento市之间。
| · | 公司管理层一名成员控制下的关联方 |
这些是管理层成员控制下的公司，其与公司的交易是：
| · | Vicunha Im ó veis Ltda |
| · | Vicunha Servi ç os Ltda |
| · | IBIS Participa çõ es e Servi ç os Ltda |
| 24.d） | 关键管理人员 |
具有规划、指挥、控制公司活动权限和责任的关键管理人员包括董事会成员和法定高级管理人员。以下为截至2025年12月31日、2024年12月31日、2023年12月31日这类人员薪酬及相关结余信息：
| FS-82 |
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| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | ||||
| 损益 | ||||||
| 雇员和官员的短期福利 |
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| 离职后福利 | |
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| 24.e） | 担保 |
公司对子公司及共同控制实体的担保责任如下：
| 货币 | 到期日 | 借款 | 税务止赎 | 其他 | 合计 | ||||||||||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||||||||||||
| Transnordestina Log í sitca | R $ |
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| 子公司 | R $ |
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| 总计R $ |
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| CSN Inova Ventures | 美元 |
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| CSN资源 | 美元 |
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| 美元共计 |
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| Lusosider A ç os Planos | € |
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| 总em欧元 |
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| 总计R $ |
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会计政策
与关联方的交易由公司按照与市场交易中通行的条款相同的条件进行，遵守价格和通常的市场情况。因此，该等交易的条件对公司的有利程度不逊于与第三方谈判达成的条件。
关联方之间的交易进行消除和调整，以确保与公司采用的做法保持一致。
公司的关联方为子公司、合营企业、关联企业、股东及其关联企业和公司管理层的主要人员。
| 25. | 股权 |
| 25.a） | 实收资本和法定资本 |
截至2025年12月31日和2024年12月31日的全额认购及实收股本为10,240，000雷亚尔，分为1,326，093,947股普通股和记账式股份，无面值。每一普通股有权在股东大会的决议中拥有一票表决权。
| 25.b）授权 | 股本 |
公司于2025年12月31日生效的章程规定，根据董事会的决定，股本可增加至最多2,400，000,000股，无论是否进行法定改革。
| 25.c） | 资本公积 |
截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司的资本公积总额为32,720雷亚尔。这些金额是指出售公司库存股的收益。
| FS-83 |
| |
| 25.d） | 资本交易 |
2025年12月31日和2024年12月31日的余额是通过出售子公司权益的收益以及子公司获得的反射库存股构成的，金额分别为2,248，080雷亚尔和（223,830雷亚尔）。
| 25.e） | 法定准备金 |
根据第6,404/76号法律第193条，在任何其他分配之前，它按每个财政年度计算的净收入的5%的比率构成，最高不超过股本的20%。
| 25.f） | 股权结构 |
截至2025年12月31日、2024年12月31日，公司股权结构如下：
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||
| 普通股数量 | 占总股份比例% | 占投票资本% | 普通股数量 | 占总股份比例% | 占投票资本% | |||||||
| Vicunha A ç os S.A.（*) |
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% |
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% |
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| Rio Iaco Participa çõ es S.A.（*) |
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% |
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% |
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| CFL Ana Participa çõ es S.A。 |
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% |
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% |
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| Avelina Participa çõ es S.A。 |
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% |
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| 纽交所（ADR） |
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% |
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% |
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| 其他股东 |
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% | % |
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% | % | ||||||
| 流通股 | |
% | % | |
% | % |
| (*) | 控股集团公司。 |
2024年12月2日，Vicunha A ç os通知公司有关收购CSN发行的普通股。根据收到的信函，CSN随后于次日向市场通报了收购相关股权的情况，告知Vicunha A ç os的权益现在占股本的41.66%。
2025年7月11日，CFL Ana Participa çõ es S.A.的母公司CFL Ana Participa çõ es S.A.根据CVM第44/2021号决议第12条第6款的规定，告知公司有关CSN向Avelina Participa çõ es发行的普通股由CFL Ana Participa çõ es S.A.处置的情况。根据收到的函件，同样由CFL Participa çõ es S.A. CSN完全控制的公司S.A.在次日又向市场通报了出售相关股权的情况，告知CFL Participa çõ es S.A.的权益变为股本的9.99%。
| 25.g） | 每股盈利/（亏损） |
每股收益/（亏损）如下：
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | ||
| 期内亏损 | ( |
( |
( |
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| 加权平均股数 |
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| 每股基本及摊薄亏损 | ) | ) | ) | |
| 25.h）其他 | 综合收益 |
这些是累计的转换调整，相对于养老金计划的精算收益，以及与衍生金融工具的未实现结果，例如股权估值调整。该金额代表2025年12月31日的累计收益余额782,078雷亚尔（2024年12月31日的收益为1,824，917雷亚尔）。
| FS-84 |
| |
会计政策
股本
直接归属于发行新股或期权的增量成本在股东权益中列示为募集金额的扣除额，税后净额。
每股亏损
基本每股收益/亏损通过归属于公司控股股东的当年净损益和相应年度已发行普通股的加权平均数计算得出。每股摊薄收益/亏损的计算方法是所述流通股的平均值，并根据可能可转换为股份的工具进行调整，具有摊薄效应，在所示年份。公司没有可转换为股份的潜在工具，因此，每股摊薄利润/亏损等于每股基本收益/亏损。
库存股
当集团内任何公司购买公司股本（库存股）的股份时，所支付的金额，包括任何可直接归属的额外成本（扣除所得税），将从归属于公司股东的股东权益中扣除，直至股份注销或出售。当这些股份随后出售时，所收到的任何金额（扣除任何可直接归属的交易成本以及相应的所得税和社会贡献影响）均计入归属于公司股东的股东权益。
交易及非控制性权益
公司将与非控股权益的交易视为与公司资产所有者的交易。购买非控股权益，支付的任何对价与子公司净资产账面价值中被收购部分的差额记入股东权益。出售给非控股权益的收益或损失也直接记入股东权益。
当公司不再拥有控制权时，保留在该实体的任何权益将被重新计量为其公允价值，账面价值的变动在损益中确认。公允价值是对联营企业、合营企业或金融资产的保留权益进行后续会计处理的初始账面值。此外，先前在与该实体有关的其他全面收益中确认的任何金额均按公司已直接处置相关资产或负债的方式入账。这意味着先前在其他全面收益中确认的金额被重新分类至损益。
| FS-85 |
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| 26. | 股东的补偿 |
截至2025年12月31日，公司录得本年度亏损（2,002，374雷亚尔），部分被法定储备金金额的消耗所抵消。
会计政策
公司采取利润分配政策，该政策符合经第9,457/97号法律修订的第6,404/76号法律的规定，将意味着将所有净收益分配给其股东，前提是无论其顺序如何，以下优先事项均得到保留：（i）业务战略（ii）遵守义务（iii）进行必要的投资和（iv）维持公司的良好财务状况。
根据公司章程第33条，根据第6,404/76号法律第202条的条款调整的年度净收入的至少25%将在每个会计年度作为股息分配，这将反映在流动负债中。此外，董事会可以通过分配已支付或贷记上述最低强制性股息的利息金额来支付股权利息。如果公司报告的股息高于分配提案中的强制性最低标准，该金额将在“提议的额外股息”下的权益中的特定账户中突出显示。
根据经第11.638/07号法律修订的第6.404/76号法律，并根据第189条唯一一款，该年度的亏损将按此顺序由留存收益、利润准备金和法定准备金强制吸收。
| 27. | 销售净收入 |
净销售收入构成如下：
| 合并 | ||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | ||||
| 毛收入 | ||||||
| 在巴西 | |
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| 国外 | |
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| 扣除 | ||||||
| 销售退货、折扣和返利 | ( |
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| 销售税 | ( |
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| 净收入 | |
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会计政策
公司收入在满足以下所有条件后即予以确认：
| · | 销售货物或者提供服务合同的认定 |
| · | 履约义务的识别 |
| · | 合同价值的确定 |
| · | 确定分配给合同中包含的每项履约义务的金额和 |
| · | 随着时间的推移或履约义务完成时的收入确认。 |
公司营业收入通过钢铁、矿山、水泥产品的生产和销售、铁路和港口物流服务以及能源销售产生。在正常活动过程中，以主体为向客户交付承诺的商品或服务而预期获得的对价的公允价值计量。
收入确认发生在或作为主体通过向客户转让商品或服务而履行履约义务时，履约义务被理解为与客户签订的转让商品/服务或一系列商品或服务的合同中的可执行承诺。
如果很可能会给予折扣，且金额能够可靠地计量，则该折扣在确认销售时确认为营业收入的减少。
公司在产品控制权转移给客户时确认铁矿石销售收入，这在大多数情况下发生在产品被装载到船只或车辆上进行运输、在目的港或客户设施时。可能存在需要根据上述强调的控制指标进行判断的情况。在根据CFR（成本和运费）和CIF（成本、保险和运费）船运条款进行的出口销售中，客户根据销售合同条款负有当期付款义务，通常是在装船时。此时，付款义务涵盖产品和运费，在某些情况下，还包括货物控制权在装货港转移给客户之日之后的保险。
| FS-86 |
| |
在正常活动过程中销售商品和服务产生的营业收入，以主体向客户交付承诺的商品或服务所预期获得的对价的公允价值计量。铁矿石销售合同按合同规定的确认收入并开具临时发票时的价格临时固定，这些产品的销售价格每期能够可靠地计量，因为价格是在活跃的市场中报价的。因此，不断对最终销售价格调整的公允价值进行重新评估，并在利润表中确认公允价值变动为销售收入。
| 28. | 按性质分列的支出 |
| 合并 | ||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | ||||
| 原材料和投入 | ( |
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| 外包材料(1) | ( |
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| 人工成本 | ( |
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| 用品 | ( |
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| 维修费用（服务和材料） | ( |
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| 外包服务 | ( |
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| 运费 | ( |
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| 折旧、摊销和损耗 | ( |
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| 其他 | ( |
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| 分类为： | ||||||
| 销售成本 | ( |
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| 销售费用 | ( |
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| 一般和行政费用 | ( |
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| (1) | 指为混矿目的收购第三方矿石。 |
当年折旧、摊销、损耗分布如下。
| 合并 | |||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 生产成本 | ( |
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| 销售费用 | ( |
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| 一般和行政费用 | ( |
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| 合计 | ( |
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| 其他运营(1) | ( |
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| 净 | ( |
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| (1) | 生产成本包括截至2024年12月31日租赁协议的PIS和COFINS贷项，金额为5,357雷亚尔（截至2023年12月31日为7,068雷亚尔）。 |
| (2) | 大幅参考投资物业折旧。及计划停产改造高炉2。 |
| FS-87 |
| |
| 29. | 其他经营（费用）/收入 |
| 合并 | ||||||
| 参考。 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 其他营业收入 | ||||||
| 应收赔款 |
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| 租金和租赁 |
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| 应收股利 |
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| 合同罚款 | ( |
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| 税收休养生息 |
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| 更新股份–公允价值变动计入损益 | ( |
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| 出售投资收益(2) | |
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| 其他收入 |
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| 其他营业收入合计 |
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| 其他经营费用 | ||||||
| 税费 | ( |
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| 与环境负债有关的费用，净额 | ( |
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| 法律诉讼的净回拨/（费用）(1) |
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| 投资物业折旧、闲置设备及无形资产摊销 | 28 | ( |
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| 物业、厂房及设备、无形资产及投资物业的转回/（估计注销或亏损），扣除转回 | 10.d、11和12 | ( |
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| （亏损）/估计存货回拨 | ( |
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| 股票闲置和设备瘫痪 | ( |
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| 研究和项目工程费用 | ( |
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| 医疗保健计划费用 | ( |
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| 已实现现金流量套期 | 15.b | ( |
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| 养老金计划费用 | ( |
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| 其他费用 | ( |
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| 其他经营费用合计 | ( |
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| 其他营业收入（费用），净额 | ( |
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| (1) | 在合并报表中，净财务收入包括一笔金额为493,347千雷亚尔的拨备冲回，该拨备与一项诉讼有关，根据公司法律顾问根据目前对该主题的判例理解（见附注22）进行的重新评估，该诉讼的风险分类从可能变为可能（见附注22）。 |
| (2) | 收益对出售投资的影响通过股权投资收益的变化（见附注10）被抵消。 |
| FS-88 |
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| 30. | 财务收入/（支出） |
| 合并 | ||||||
| 参考。 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 财务收入 | ||||||
| 关联方 | 24.b |
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| 金融投资收益 | |
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| 更新股份–公允价值变动计入损益 | 15.d |
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| 应收股利 | |
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| 利息和罚款 | |
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| 其他收益 | |
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| 财务收入总额 | |
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| 财务费用 | ||||||
| 借款和融资-外币 | 14 | ( |
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| 借款和融资-当地货币 | 14 | ( |
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| 资本化利息 | 11 |
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| 更新股份–公允价值变动计入损益 | 15.d | ( |
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| 关联方 | 24.b | ( |
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| 租赁负债 | ( |
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| 利息和罚款 | ( |
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| 对福费廷业务的兴趣 | ( |
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| （-）经调整的贸易应付款项现值 | ( |
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| 佣金、银行手续费、担保及银行手续费 | ( |
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| PIS/COFINS超过财务收入 | ( |
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| 其他财务费用 | ( |
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| 财务费用总额 | ( |
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| 其他金融项目，净额 | ||||||
| 外汇和货币变动，净额 | ( |
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| 交易所衍生工具的收益（亏损）（*) | ( |
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| 铁矿石汇率波动 | 15.c | ( |
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| 其他财务项目合计，净额 | ( |
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| 财务收入（费用） | ( |
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| 财务收入（费用），净额 | ( |
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| (*）衍生交易损益报表（附注15.c） | ||||||
| 汇率掉期实际x美元 | ( |
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| 汇率掉期美元x欧元 | |
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| 利率互换CDI x IPCA | ( |
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| 汇率掉期CDI x美元 | |
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| 合计 | ( |
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会计政策
财务收益包括短期投资的利息收入和以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的公允价值变动。利息收入采用实际利率法在损益中确认。
财务费用包括以公允价值计量且其变动计入损益的金融工具按公允价值计量的贷款利息支出和损失。不能直接归属于符合条件的资产的购置、建造或生产的借款成本，采用实际利率法计量为损益。汇兑损益按净额列报。
| FS-89 |
| |
| 31. | 分段信息 |
根据集团架构，业务按以下五个经营分部分布及管理：
·钢铁运营
钢铁分部整合了与扁钢、长钢、金属包装和镀锌钢的生产、分销和营销相关的所有业务，业务遍及巴西、美国、葡萄牙和德国。钢铁部门为该国的化工和食品行业以及家用电器、汽车和OEM（发动机和压缩机）部门供应民用建筑和钢铁包装市场。公司钢铁单位生产热轧、冷轧、镀锌、预涂钢，耐久性强。它还生产马口铁，一种用于生产包装的原材料。
巴西的业务还涉及长钢的生产和营销，这巩固了公司作为民用建筑完整解决方案来源的地位，补充了其在钢铁链条中的高附加值产品组合。
在国外，葡萄牙的Lusosider生产冷轧和镀锌钢。CSN LLC，在美国，通过钢铁产品的进口和营销服务于当地市场。Stahlwerk Th ü ringen（SWT），位于德国，生产长钢，专业生产用于民用建筑的钢型材。
2025年3月，公司收购了位于葡萄牙的Gramperfil S.A.公司。此次收购将补充当地涉及金属和民用建筑中使用的金属型材和配件的生产、进口、营销和加工的业务。
2025年11月，公司收购了位于西班牙的Galvacolor Jerez，S.L.U。其活动包括加工和销售钢铁和钢铁产品。
| · | 采矿 |
涵盖铁矿石和锡的开采和营销活动。
铁矿石高质量运营位于米纳斯吉拉斯州的Iron Quadrangle，该公司除了生产，还销售从第三方购买的铁矿石。
2015年底，CSN与亚洲财团正式订立股东协议，合并与铁矿石业务和相关物流相关的资产，形成一家新公司，从2015年12月开始集中了集团的主要采矿活动。基于这一背景，目前名为CSN Minera çã o S.A.的新公司来持有Tecar的租约，以及Casa de Pedra矿和所有Namisa股份，后者于2015年12月31日注册成立。CSN仍持有Min é rios Nacional 100%的股份，其中包括Fernandinho（运营中）、Cayman和Pedras Pretas（矿产资源）的矿山，均位于米纳斯吉拉斯州。
此外，CSN还控制着Estanho de Rond ô nia S.A.，这是一家在朗多尼亚州拥有锡矿开采和冶炼单位的公司。
2022年10月7日，CSN Minera çã o和CSN Energia完成了对Quebra-Queixo水电站的收购，该电站装机容量为120兆瓦，位于Ipua ç u – SC市。此次收购让CSN Minera çã o在电力生产方面实现了自给自足，这反过来又通过更高的成本可预测性和100%可再生能源的发电加强了其工业竞争力。
| · | Logistics |
i）铁路
CSN持有三家铁路公司的股份：MRS Log í stica S.A.，该公司管理Rede Ferrovi á ria Federal S.A.的前Southest Network、Transnordestina Log í stica S.A.和FTL-Ferrovia Transnordestina Log í stica S.A. FTL-Ferrovia Transnordestina Log í stica S.A.，后者在Maranh ã o、Piau í、Cear á、Rio Grande do Norte、Para í ba、Pernambuco和Alagoas州持有前RFFSA东北网络的特许权。
| FS-90 |
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a）夫人
MRS提供的铁路运输服务是原材料供应和最终产品运输的基础。Presidente Vargas工厂消耗的全部铁矿石、煤炭和焦炭由MRS运输，CSN生产的部分钢材既用于国内市场，也用于出口。
巴西东南部铁路系统跨越1,674公里的铁路网，服务于东南部地区的圣保罗-里约热内卢-米纳斯吉拉斯州的工业三角地带，将米纳斯吉拉斯州的矿山与圣保罗和里约热内卢的港口以及CSN、Companhia Sider ú rgica Paulista或Cosipa和Gerdau A ç ominas所属的钢厂连接起来。除了向其他客户提供服务外，该线路还将公司位于米纳斯吉拉斯州的Casa de Pedra矿的铁矿石、里约热内卢Itagua í港的焦炭和煤炭运往Volta Redonda/RJ以及运往Itagua í和Rio de Janeiro港口的产品。
b）TLSA e FTL
TLSA和FTL持有原RFFSA东北网络的特许权。东北部铁路系统覆盖4,238公里的铁路网，分为两段：i）Network I，其中包括S ã o Luiz-Mucuripe、Arrojado-Recife、Itabaiana-Cabedelo、Paula Cavalcante-Macau-和Propri á-Jorge Lins等路段；ii）Network II，其中包括Miss ã o Velha-Salgueiro、Salgueiro-Trindade、Trindade-Eliseu Martins和Miss ã o Velha-Porto de Pec é m等路段。
它还连接该地区的主要港口，从而通过联运解决方案和量身定制的物流项目的机会提供重要的竞争优势。
ii.港口
港口物流部门巩固了根据港口现代化法（联邦法8.630/1993）建造的Sepetiba码头的运营，该法允许将港口活动转移到
私人倡议。Sepetiba码头提供了满足出口商、进口商和船东所有需求所需的基础设施。其装机容量超过了大多数巴西终端。
这里有泊位和大库区，还有最现代化、最合适的设备、系统、多式联运连接。
公司对码头项目的持续投资巩固了Itagua í港口综合体作为巴西同类项目中最现代化的综合体之一。
iii.道路运输
2025年4月1日，CSN完成了对Grupo Estrela（“Grupo Estrela”）控股公司Estrela Com é rcio e Participa çõ es S.A.的收购。
Grupo Estrela成立于上世纪70年代，最初是为了满足公路运输需求，目前由一个“综合物流系统”组成，该系统寻求综合运输模式，特别是在钢铁、采矿、固体散货、汽车和干货部门的公铁运营和运输方面。Tora集团的服务组合还包括码头管理、仓储、保税仓库的运营以及生产链和轻型车队管理服务，包括二手车的出租和转售。
| FS-91 |
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Grupo Estrela在运输部门保持着国家和国际存在。该集团依赖分布在巴西各地的70多家分支机构。该公司目前在位于巴西东南部地区的四个多式联运码头和位于乌拉圭/南联盟城市的一个边境码头运营。关于保税仓库，Tora集团在Betim/MG市经营一个码头，接收从巴西最大的港口和机场进口的货物。
2024年3月，Estrela集团通过收购Lokamig集团，开始了其在轻型汽车领域的活动（车队管理、二手车出租和转售）。
| · | 能源 |
CSN是巴西最大的工业用电企业之一。由于能源是其生产过程中的基本投入，该公司拥有发电资产，并通过2022年进行的收购，在通过其剩余的商业化来作为发电参与者在该部门运营之前实现了能源自给自足。
随着这些收购，CSN集团现在提供总装机容量为2,0 11兆瓦的发电资产组合，其中包括以下资产：
1.IT á水力发电厂，位于圣卡塔琳娜州，CSN通过IT á Energ é tica S.A SPE持有其29.50%的股权，装机容量相当于其428兆瓦的股权，
2.Igarapava HydroPower Power Power Plant Consortium，该公司运营着一个位于米纳斯吉拉斯州的水文综合体，CSN持有17.92%的股份，装机容量相当于其总股份38兆瓦，
3.热电联产中心CTE # 1、CTE # 2和TRT – Top Recovery Turbine，在Presidente Vargas工厂运行，装机容量分别为10兆瓦、235兆瓦和22兆瓦，使用钢铁生产再循环的工业气体作为燃料，
4.Sacre II小型水力发电厂，位于马托格罗索州，装机容量为30兆瓦，其中CSN Cimentos Brasil S.A.通过间接控制巴西Central Energia SPE持有该资产的完全控制权，
5.Santa Ana小型水力发电厂，位于圣卡塔琳娜州，装机容量为6.3兆瓦，其中CSN Cimentos Brasil S.A.通过直接控制Santa Ana Energ é tica SPE持有该资产的完全控制权，
6.Quebra Queixo水力发电厂，位于圣卡塔琳娜州，装机容量120兆瓦，其中CSN Minera çã o S.A.通过直接控制Companhia Energ é tica Chapec ó-CEC SPE持有该资产的完全控制权，
7.Cachoeira dos macacos小型水力发电厂，位于米纳斯吉拉斯州，装机容量为3.4兆瓦，其中CSN Cimentos Brasil S.A.通过收购LafargeHolcim（Brasil）S.A.持有该资产的完全控制权，
8.Companhia Estadual de Gera çã o de Energia El é trica – CEEE-G，位于南里奥格兰德州，拥有一个由13个自有水电站、风能和太阳能资产组成的平台，外加其他企业的少数股权参与，装机容量为1,119兆瓦。
| FS-92 |
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| · | 水泥 |
水泥部门通过CSN Cimentos Brasil运营，巩固了水泥、骨料和混凝土的生产、商业化和分销业务。在位于东南部的工厂中，所使用的炉渣与Presidente Vargas工厂本身的高炉所产生的炉渣相同，在Volta Redonda/RJ。
公司通过2021年8月31日收购Elizabeth Cimentos S.A.和2022年9月6日收购LafargeHolcim（Brazil）S.A.在该细分市场实现增长。通过这些收购，水泥产能每年增加1230万吨，产品组合来了，除了水泥，还包括骨料和混凝土。全部合并运营，CSN的水泥板块从有效产能角度来看，目前是巴西第二大，总计1700万吨。
水泥厂位于米纳斯吉拉斯州（Arcos、Pedro Leopoldo、Barroso和Montes Claros）、里约热内卢（Volta Redonda、Cantagalo和Rio de Janeiro）、帕拉伊巴（Alhandra和Caapor ã）、Esp í rito Santo（Vit ó ria）、巴伊亚（Candeias）、Goi á s（Cocalzinho de Goi á s）和圣保罗（Sorocaba）。生产过程基本上是通过研磨包括熟料、石灰石、石膏、矿渣等主要原料而发生的。
场地分为两种模式：综合工厂和铣削。整合后的工厂拥有用于生产熟料的石灰石矿山和熔炉，它们分别是Arcos、Barroso、Pedro Leopoldo、Montes Claros、Alhandra、Caapor ã和Cantagalo。粉磨厂不生产自己的熟料，它们供应自己的熟料（工厂之间的转移）和/或第三方来源，这些来源是：Volta Redonda、Rio de Janeiro、Vit ó ria、Candeias、Cocalzinho和Sorocaba。
ABNT NBR 16697称，该公司目前服务于水泥市场，拥有适用于技术细分市场和分销市场的广泛产品组合。水泥以袋装和散装两种形式上市。
除上述业务外，CSN Cimentos Brasil还持有2022年6月30日收购的两项发电资产：位于Angelina – SC市的Santa Ana小型水力发电厂（PCH），装机容量为6.50兆瓦，以及位于Brasnorte – MT市的Sacre II小型水力发电厂（PCH），装机容量为30兆瓦。
2023年8月31日，临时股东大会根据《CSN Cimentos Brasil S.A.对CSN Cimentos S.A.的注册议定书和正当理由》的条款，批准CSN Cimentos Brasil对CSN Cimentos S.A.的合并，并随之转移全部遗产、资产（动产和不动产）、权利和义务。于是，CSN Cimentos被消灭，其所有股份被注销，取而代之的是，其股东获得了CSN Cimentos Brasil的股份。CSN Cimentos开展的所有活动现由CSN Cimentos Brasil开展。2023年6月30日，CSN Cimentos股权评估报告编制完成，作为界定对CSN Cimentos Brasil增资金额为2,383，276雷亚尔的依据。
| · | 按地理区域划分的销售额 |
按地理区域划分的销售额是根据客户的地理位置确定的。综合基础上的全国销售额以来自巴西客户的收入表示，出口销售额以来自国外客户的收入表示。
按分部划分的结果
为了按业务分部编制和列报信息，管理层决定保持按比例合并共同控制的公司，如历史所示。出于合并损益表的目的，这些公司的值在“公司费用/抵销”一栏中被剔除。
| FS-93 |
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| 12/31/2025 | ||||||||||||||||||||
| 损益 | 参考。 | 钢铁 | 采矿 | Logistics | 能源 | 水泥 | 公司开支/消 | 合并 | ||||||||||||
| 港口 | 铁路 | 公路运输 | ||||||||||||||||||
| 净收入 | 27 |
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| 在巴西 |
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| 国外 |
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| 销售和服务成本 | 28 | ( |
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| 毛利 |
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| 一般和行政费用 | 28 | ( |
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| 其他营业收入/（费用），净额 | 29 | ( |
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| 关联公司业绩中的股权 | 10 | |
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| 按地理区域划分的销售额 | ||||||||||||||||||||
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| 损益 | 参考。 | 钢铁 | 采矿 | Logistics | 能源 | 水泥 | 公司开支/消 | 合并 | ||||||||||||
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| 净收入 | 27 |
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| 一般和行政费用 | 28 | ( |
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| 其他营业收入/（费用），净额 | 29 | ( |
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| 按地理区域划分的销售额 | ||||||||||||||||||||
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| 国外市场 |
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| 损益 | 参考。 | 钢铁 | 采矿 | Logistics | 能源 | 水泥 | 公司开支/消 | 合并 | ||||||||||
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| 一般和行政费用 | 26 | ( |
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| 其他营业收入/（费用），净额 | 27 | ( |
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| 关联公司业绩中的股权 | 9 | |
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| FS-94 |
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会计政策
经营分部是集团致力于业务活动的组成部分，可从中赚取收入和产生费用，包括与集团任何其他组成部分的交易相关的收入和费用。CSN执行董事会定期审查经营分部的所有业绩，以决定分配给该分部的资源并评估其业绩，并可获得不同的财务信息。
| 32. | 员工福利 |
授予的养老金计划基本上涵盖了所有员工。这些计划由Caixa Beneficente dos Empregados da CSN（“CBS”）管理，这是一家私营和非营利性养老基金，成立于1960年7月。
直到1995年12月，CBS Previd ê ncia管理着两个基于服务年限、工资和社会保障福利的固定福利计划。1995年12月27日，社会保障补充秘书处（“SPC”）批准实施一项新的福利计划，自该日起生效，称为混合补充福利计划（“Mixed Plan”），其结构为可变缴款计划，自2013年9月起不对新入学人员开放。自该日起，所有新员工必须遵守CBS Prev计划，该计划的结构为固定缴款模式，也是在2013年9月创建的。
CBS的担保人资源主要投资于回购协议（由联邦政府证券支持）、与通货膨胀挂钩的联邦政府证券、股票、贷款和房地产。截至2025年12月31日，CBS持有CSN 6,772，052股普通股（截至2024年12月31日为6,772，052股）。截至2025年12月31日，该实体的担保资源总额为66亿雷亚尔（截至2024年12月31日为65亿雷亚尔）。CBS基金经理寻求将计划资产与需要支付的长期福利义务相结合。巴西的养老基金在投资外国资产的能力方面受到一定的限制，因此，这些基金主要投资于巴西境内的证券。
这些被视为担保人资源、福利计划的可用资产和投资，不包括与发起人的合同债务的价值。
对于设定受益计划，称为“平均工资的35%”和“平均工资补充计划”，公司与管理上述计划的实体CBS Previd ê ncia保持财务担保，目标是在未来发生任何精算损失或精算收益时保持财务和精算平衡。
根据当前特定于养老基金市场的立法，在最近4个会计年度（2022、2023、2024和2025年），CSN没有必要进行支付，因为设定受益计划在该会计年度显示出精算收益。
CSN Cimentos Brasil S.A还赞助了Mau á Prev。这是一项可变缴款计划，一直提供给员工，直到该公司被CSN集团收购。下表汇总了MAU á Prev在损益表中确认的净定期福利成本的组成部分，以及截至2025年12月31日和2024年12月31日可能在资产负债表中确认的资本化状态和金额。
| 32.a）说明 | 养老金计划 |
平均工资计划的35%
这项计划于1966年2月1日开始实施，是一项确定的福利计划，其目标是提供终身养老金支付（服务年限、特殊、残疾或年龄支付）。这些金额相当于参与者最近12个月支付的调整后平均工资的35%。该计划还保证向官方养老金计划许可的参与者支付疾病津贴，并保证支付现金、死亡津贴和金钱津贴。这项计划于1977年10月31日平均工资补充计划生效时停用
| FS-95 |
| |
平均工资补充计划
本计划始于1977年11月1日，为设定受益计划。其目标是补充参与者最近12年工资的调整后平均数与官方退休社会保障福利之间的差额，也是在终身基础上。正如35%的计划一样，有病假工资、死亡和养老金福利的保障。这一计划于1995年12月26日随着混合补充福利计划的创建而停用。
混合补充福利计划
始于1995年12月27日，为可变缴款计划。除预定退休福利外，还提供风险福利（主动养老金、残疾、病假/事故援助）。在该计划中，退休福利的计算依据是通过参与者和发起人的每月缴款积累的，以及每个参与者选择领取福利，可以是终身（有或没有死亡抚恤金的连续性），也可以根据适用于产生福利基金余额的百分比（无限期损失）。在授予退休后，该计划具有设定受益计划的特征，如果参与者已选择以终生每月收入的形式领取其福利。这一计划在2013年9月16日CBSPrev计划生效时被停用。
CBS Prev计划
2013年9月16日，新的CBS Prev养老金计划开始实施，这是一种固定缴款计划。在该计划中，退休福利是根据参与者和赞助者通过每月缴款积累的金额确定的。就领取金额的形式向每个参与人提供的选项包括：（a）以现金形式领取一部分（最高25%），根据适用于产生福利基金的百分比通过每月收入支付剩余余额，这不适用于因死亡而领取的养老金福利，（b）领取金额
仅作为每月收入，基于适用于产生效益基金的百分比。随着CBS Prev计划的创建，自2013年9月16日起，混合补充福利计划被停用，供新参与者进入。
Mau á Prev计划
Mau á Prev计划由CSN Cimentos Brasil S.A.（原名LafargeHolcim Brasil S.A.）于2022年收购，并向其员工赞助Mau á Prev退休计划。这是该公司截至2016年12月1日向其在巴西的所有员工提供的计划。直到2009年，其前身Lafarge Brasil S/A发起了两个计划，一个固定缴款计划和一个固定福利计划。2009年7月1日，这些计划合并，导致只有一个可变缴款计划，保障了那些已经完成设定受益规则资格要求的人的既得权利。此外，该公司已在集体协议中登记了其工厂与奖金相关的部分承诺，该承诺将在该退休员工被社保解雇时到期。下表列示了与本次奖金相关的承诺，以及资本化状况和可在资产负债表中确认的金额。
行动计划
CSN Cimentos Brasil（CIBR）的离职后福利与集体谈判协议（ACT）挂钩，该协议规定支付多份工资，如果员工因退休而离开公司，还可以从FGTS（服务年限保证基金）获得补偿。
| 32.b） | 投资政策 |
投资政策确立了规范委托给实体的资源投资的原则和准则，旨在促进必要的安全性、流动性和盈利性，以确保计划资产和负债之间的平衡。该政策基于资产负债管理（ALM）研究，该研究考虑了每个计划的参与者和受益人的利益。
| FS-96 |
| |
| 32.c） | 根据混合补充福利、法案和健康计划授予和将授予的福利 |
精算计算在每个财政年度结束时由外部精算师更新，并根据国际会计准则第19号----雇员福利在财务报表中列报。
| 合并 | |||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||||
| 精算资产 | 精算负债 | ||||||
| 养老金计划的好处 | ( |
( |
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| 离职后医疗福利 | |
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| ( |
( |
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员工福利与法案的资产负债对账情况如下：
| 合并 | |||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 设定受益义务现值 |
|
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| 计划资产的公允价值 | ( |
( |
( |
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| 赤字（盈余） | ( |
( |
( |
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| 因追偿受限对精算资产的限制 | |
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| 负债（资产），净额 | ( |
( |
( |
设定受益义务现值变动情况如下：
| 合并 | |||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 年初债务现值 |
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| 服务成本 |
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| 利息成本 | |
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| 年作出的参与者贡献 |
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|
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| 支付的福利 | ( |
( |
( |
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| 精算损失/（收益） | ( |
( |
|
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| 年末债务现值 |
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|
|
设定受益计划下资产公允价值变动情况如下：
| 合并 | |||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 年初计划资产公允价值 | ( |
( |
( |
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| 利息收入 | ( |
( |
( |
||
| 支付的福利 | |
|
|
||
| 年作出的参与者贡献 | ( |
( |
( |
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| 雇主当年缴款 | ( |
( |
( |
||
| 计划资产收益率（减去利息收入） | |
|
( |
||
| 年末计划资产公允价值 | ( |
( |
( |
| FS-97 |
| |
损益表中确认的既定福利计划和ACT领域下的金额构成如下：
| 合并 | |||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 当前服务成本 |
|
|
|
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| 利息成本 | |
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| 计划资产预期收益率 | ( |
( |
( |
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| 利息对资产上限效应 |
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| 总成本/（收入），净额 | ( |
( |
( |
（成本）/收入在利润表中确认为其他经营费用。
设定受益计划精算损益变动情况如下：
| 合并 | |||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 精算损失和（收益） | ( |
( |
|
||
| 计划资产收益率（减去利息收入） | |
|
( |
||
| 资产限额变动（不含利息收入） | ( |
|
( |
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| 精算损失和（收益）费用总额 |
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( |
|
精算损益明细如下：
| 合并 | |||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 财务假设变动所致亏损 | ( |
( |
|
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| 经验调整造成的损失 |
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|
( |
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| 假设变动导致的亏损 | ( |
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| 计划资产收益率（减去利息收入） | |
|
( |
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| 资产限额变动（不含利息收入） | ( |
|
( |
||
| 精算损失和（收益） |
|
( |
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所使用的主要精算假设如下：
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 精算融资方法 |
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| 功能货币 |
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| 计划资产的确认 |
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| 实际贴现率 |
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| 通货膨胀率 |
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| 名义加薪率 |
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| 名义效益增加率 |
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| 投资回报率 |
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| 一般死亡率表 |
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| 残疾表 |
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| 残疾死亡率表 |
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| 周转表 |
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| 退休年龄 |
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| 积极参与者的家庭 |
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| FS-98 |
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关于死亡率表的假设是基于已公布的统计数据和死亡率表。这些表格转化为65岁和40岁雇员的平均预期寿命：
| 计划覆盖平均工资的35% | 平均工资补充计划 | 混合补充福利计划（Mil ê nio计划） | 计划法案 | Mau á Prev | ||||||||||
| 当前参与者的65岁长寿 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||||
| 男 |
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| 女 |
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| 当前参与者的40岁长寿 | ||||||||||||||
| 男 |
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| 女 |
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设定受益资产的分配：
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | ||||||||
| 可变收入 | |
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| 固定收益 |
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| 房地产 | |
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| 其他 | |
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| 合计 |
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投资于可变收益的资产主要投资于南玻股份。
固定收益类资产主要由债券和国债（简称“NTN-B”）构成。
不动产是指由专门的资产评估公司进行估值的建筑物。CSN及其子公司不存在使用中的资产。
| 32.d） | 下一年的预期捐款和当年的费用 |
对于混合补充福利计划，2025年的费用为1,178雷亚尔（2024年12月31日为314雷亚尔）。
补充混合福利计划，2026年固定缴款部分（风险福利）的预期缴款总额分别为20,175雷亚尔和1,096雷亚尔。
| FS-99 |
| |
| 32.e） | 灵敏度分析 |
关于重大假设的量化敏感性分析，对于截至2024年12月31日的养老金计划，如下所示：
| 12/31/2025 | ||||
| 计划的合并效应 | ||||
| 假设：贴现率 | ||||
| 灵敏度等级 |
|
-
|
||
| 对当期服务成本和对精算债务利息的影响 | ( |
|
||
| 对债务现值的影响 | ( |
|
||
| 假设：薪资增长 | ||||
| 灵敏度等级 |
|
-
|
||
| 对当期服务成本和对精算债务利息的影响 |
|
( |
||
| 对债务现值的影响 | |
( |
||
| 假设：死亡率表 | ||||
| 灵敏度等级 |
|
-
|
||
| 对当期服务成本和对精算债务利息的影响 |
|
( |
||
| 对债务现值的影响 |
|
( |
||
| 假设：利益调整 | ||||
| 灵敏度等级 |
|
|
||
| 对当期服务成本和对精算债务利息的影响 |
|
( |
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| 对债务现值的影响 |
|
( |
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设定受益计划未来年度的预期收益如下：
| 预测付款 | 2025 | 2024 | |
| 第1年 |
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| 第2年 |
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| 第3年 |
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| 第4年 |
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| 第5年 |
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| 未来5年 | |
|
|
| 预测付款总额 | |
|
| 32.f） | 就业后健康计划 |
它指的是1996年12月1日创建的健康计划，专门涵盖前退休雇员、养老金领取者、特赦、前战斗人员、劳动事故受害者遗孀和直至1997年3月20日的退休人员及其各自的法定受抚养人。自那时以来，健康计划不允许纳入新的受益人。该计划由CSN赞助。
在资产负债表中确认的金额如下：
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | ||
| 债务现值 | |
|
|
|
| 负债 | |
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| FS-100 |
| |
健康福利负债对账情况如下：
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | ||
| 年初精算负债 | |
|
|
|
| 当年收入中确认的费用 |
|
|
|
|
| 上一年度转出的保荐机构出资情况 | ( |
( |
( |
|
| 确认精算损失/（收益） | ( |
( |
( |
|
| 年末精算负债 | |
|
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在权益中确认的精算损益如下：
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | ||
| 债务精算利得（损失） | ( |
( |
( |
|
| 股东权益确认的收益/（亏损） | ( |
( |
( |
以下是基于用于确定精算义务的死亡率表的加权平均预期寿命：
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 当前参与者的65岁长寿 | |||||
| 男 |
|
|
|
||
| 女 |
|
|
|
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| 当前参与者的40岁长寿 | |||||
| 男 |
|
|
|
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| 女 |
|
|
|
以下是基于用于确定精算义务的死亡率表的加权平均预期寿命：
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||
| 生物识别和人口统计 | |||||
| 一般死亡率表 |
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| 金融 | |||||
| 精算名义贴现率 |
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| 通货膨胀 |
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| 基于年龄的医疗成本真实增长（老龄化因素） |
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| 名义增长医疗费用增速 |
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|
|
||
| 平均医疗成本（理赔成本） |
|
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| FS-101 |
| |
| 32.g） | 灵敏度分析 |
截至2025年12月31日离职后健康计划重大假设的量化敏感性分析如下：
| 12/31/2025 | |||
| 医疗保健计划 | |||
| 假设：贴现率 | |||
| 灵敏度等级 |
|
-
|
|
| 对当期服务成本和对精算债务利息的影响 |
|
( |
|
| 对债务现值的影响 | ( |
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|
| 假设：医疗通胀 | |||
| 灵敏度等级 |
|
-
|
|
| 对当期服务成本和对精算债务利息的影响 |
|
( |
|
| 对债务现值的影响 |
|
( |
|
| 假设：利益调整 | |||
| 灵敏度等级 |
|
|
|
| 对当期服务成本和对精算债务利息的影响 | ( |
|
|
| 对债务现值的影响 | ( |
|
|
以下是离职后健康计划未来几年的预期收益：
| 预测福利金支付 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||
| 第1年 |
|
|
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| 第2年 |
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| 第3年 |
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| 第4年 |
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| 第5年 |
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|
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| 未来5年 | |
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| 预测付款总额 | |
|
会计政策
长期雇员福利
定额供款计划是公司向CBS支付供款的离职后福利计划。向固定缴款养老金计划缴款的义务在雇员提供服务期间在损益表中确认为雇员福利费用。在这种模式下，公司将没有支付额外金额的法律或建设性义务，因为风险落在员工身上。
对于设定受益计划，义务由独立精算师使用单位信用法每年进行估值，假设包括生物识别、人口、财务和经济假设。采用贴现率设定设定的福利义务现值，也确定了资产的公允价值。公司资产负债表中确认的金额为扣除贴现率后的债务净额减去资产的公允价值。
当计算结果为公司带来利益时，将确认的资产限于任何未确认的过去服务成本和以未来计划退款或减少未来计划供款的形式可获得的经济利益的现值的总和。设定受益计划产生的精算损益立即计入其他综合收益。在计划终止的情况下，累计精算损益记入损益表。
短期雇员福利
工资或休假等福利的支付，以及就这些福利征收的相应劳务费用，在损益表中按月确认，尊重权责发生制。
| FS-102 |
| |
员工利润分享和高管可变薪酬与运营和财务目标的实现情况挂钩。当这些目标实现时，公司实质上确认一项负债和一项费用，将其分配到生产成本或运营费用中。
| 33. | 承诺 |
| 33.a） | 采取-或-支付合同 |
截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司是照付不议合同的一方如下表所示：
| 期内付款 | ||||||||||||
| 服务类型 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2027年后 | 合计 | ||||||
| 运输铁矿石、煤炭、焦炭、钢铁产品、水泥和矿山产品。 |
|
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||||||
| 供应电力、天然气、氧气、氮气、氩和铁矿石球团。 |
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||||||
| 生铁、钢铁生产过程中产生的炉渣处理。 |
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||||||||
| 石油储存和处理 |
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| 劳工及顾问服务 |
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31.b）项目和其他承诺
与东北铁路网II网相对应的Transnordestina项目包括1753公里最先进的大口径铁路网。项目演进64.13%，预计2017年完工。
2022年12月23日，经过ANTT、TCU和基础设施部的广泛谈判，签署了特许权合同的第一修正案，重新定义了TLSA铁路区段的范围和完工期限。值得注意的是，它规定了SPS区段的返回，导致目前1,206公里铁路网的项目，完成期限为2029年8月。随着这一法案，它也结束了关于建议没收的行政程序的讨论，该程序正在由国家陆运局（“ANTT”）处理。
该公司预计，这些投资将使Transnordestina项目的特许权持有人TLSA能够运输各种产品，例如大豆、玉米、铁矿石、石灰石、棉花、甘蔗、化肥、石油和燃料。特许期限于2057年结束，如果特许权持有人达到与政府商定的最低回报，可在该期限之前终止。TLSA获得完成在建断面所需的环境许可且项目实施有所推进。在Cear á，4至8号和11号地块的基础设施工程以及9号和10号地块的动员工作正在进行中，此外，4号和5号地块的上层建筑服务也正在进行中，所有这些都涉及连接Miss ã o Velha至PEC é m港的路段（MVP）。正在对铁路项目的1号和2号区段平行进行轨道维护服务，具体而言，即：Eliseu Martins（PI）/Trindade（PE）区段的3号至7号地块、Salgueiro（PE）/Trindade（PE）区段、Salgueiro（PE）/Miss ã o Velha（CE）区段，以及Miss ã o Velha（CE）/PEC é m（CE）区段的1号至3号地块MVP。
它仍计划在2025年进行，这是将在Bela Vista do Piau í（PI）和Iguatu（CE）两个市之间进行的委托运营的开始。
·FTL – Ferrovia Transnordestina Log í stica S.A.（运营网络）
关于由FTL – Ferrovia Transnordestina Log í stica S.A.（“FTL”）运营的Malha I，该公司于2022年7月提出请求，要求提前将特许权合同再延长30年，基于满足ANTT就生产量和安全性制定的法律要求和绩效目标。因此，尽管2013年的ANTT行政程序导致特许权合同失效的建议，但会计法院（TCU）于2022年12月13日发布了第2769/2022号判决，该判决确定ANTT和基础设施部（当时）应在各自管辖范围内采取措施，以最终解决授予FTL的网络的特许权合同。2023年9月，根据工作组的最终报告，交通部向ANTT发出第448/2023/SE号公函，通知结束2019年10月22日ANTT审议第947/2019号发布的终止建议。因此，鉴于特许权合同的积极谈判环境和FTL的增长，以及创纪录的产量和EBITDA成就，公司认为提前延长特许权合同迫在眉睫，以明确解决上述合同未决问题。
| FS-103 |
| |
| 34. | 保险 |
为了充分降低风险，并鉴于其经营的性质，公司签订了几种类型的保单。保单是根据风险管理政策进行签约的，与CSN及其子公司同行业其他公司签约的保险类似。这些保单的保障范围包括：国家运输、国际运输、人寿和人身意外伤害保险、健康、车队、D & O（董事和高级职员责任保险）、一般责任、工程风险、出口信贷、保证保险、港口经营者责任。
公司的保险与子公司的保险一起承包，但公司与其经济集团的公司与CSN Minera çã o不存在连带责任。
2025年，经与巴西和海外的保险公司和再保险公司协商，由2025年10月1日续签至2026年9月30日。根据上述政策条款，公司活动所在地点的最高赔偿限额为5.25亿美元，包括财产损失和利润损失。根据保单条款，公司将承担3.1亿美元财产损失免赔额和45天利润损失的责任。保单最高赔付限额与其他参保机构共享。
所采用的风险假设，鉴于其特定性质，不包括在财务报表的审查范围内，因此我们的独立审计师没有对其进行审查。
| 35. | 额外现金流动信息 |
下表提供了与现金流量表相关的交易的补充信息：
| 合并 | ||||||||
| 参考。 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||||
| 缴纳的所得税和社会缴款 | |
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| 加入利息资本化的PP & E | 11和30 | |
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| 重新计量和添加–使用权 | 11.b | |
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| 加PP & E不加现金 | |
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| 资本化/收购无现金影响的附属公司 |
|
|
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| 出售股权无现金影响 | |
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| 净额外现金 |
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| 36. | 随后发生的事件 |
结构化资产处置项目
该公司告知其股东和市场一般，其董事会授权管理层启动重要资产结构性出售项目，目的是最终平衡集团的资本结构。
公司打算在2026年开始实施必要的战略行动，通过出售重要资产来减少债务和平衡集团的资本结构，目标是在150亿至180亿雷亚尔之间去杠杆化。这一战略将使公司能够专注于具有最高盈利、增长和协同效应潜力的细分市场。
| FS-104 |
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关于提供铁路货运运输服务的合同修正案
2026年1月26日，公司与MRS Log í stica签订铁路货运合同第六修正案，将合同期限延长至2041年12月31日，估计总价值为112亿雷亚尔。此次修订包括运量灵活性调整，旨在确保所提供的铁路运输服务的连续性和运营充分性。
为12亿美元的合成信贷设施执行具有约束力的承诺函
Companhia Sider ú rgica Nacional（“公司”或“CSN”）（B3：CSNA3；NYSE：SID），根据第6,404/1976号法律第157条第4款和CVM第44/2021号决议，特此通知其股东和一般市场，于该日期，CSN连同若干附属公司已与花旗集团 Global Markets Inc.、Credit Agricole Corporate and Investment Bank、HSBC Securities（USA）Inc.、Banco XP S.A.、BNP Paribas Sec Corp.，Banco do Brasil S.A. New York Branch和Banco Bradesco S.A.提供由CSN Inova Ventures作为借款人，CSN和CSN Cimentos Brasil S.A.作为担保人的新的银团高级担保信贷融资，本金总额为12亿美元，有可能增加到14亿美元，利率从每年SOFR + 6%开始，最终期限为5年（“融资”）。CSN打算将该融资的收益用于为现有债务再融资并支付相关费用和开支。该融资是公司在2026年1月15日披露的重大事实中宣布的更广泛战略举措的一部分，该举措概述了旨在优化其资本结构的结构性资产剥离计划的启动。在此背景下，该公司正在与一个银行银团构建融资机制，以预期此类撤资的预期收益的一部分。该融资旨在支持对公司中短期债务的重新定性，预计将部分由指定剥离的某些资产担保。本次交易的完成取决于最终信用文件的执行和此类交易的惯例成交条件的满足。最后，公司重申其对透明度以及根据适用监管框架的要求向市场及时、准确和公平披露信息的承诺。
| FS-105 |