附件 3

高力国际集团有限公司

管理层的讨论与分析

截至2025年12月31日止年度

（单位：美元）

2026年2月20日

以下管理层的讨论和分析（“MD & A”）应与高力国际集团有限公司（“我们”、“我们”、“我们的”、“公司”或“高力”）截至2025年12月31日止年度的经审计综合财务报表和随附的附注以及公司截至2024年12月31日止年度的经审计综合财务报表和MD & A一并阅读。合并财务报表是根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制的。本文所有财务信息均以美元表示。

公司参照National Instrument 51-102 –加拿大证券管理人的持续披露义务（“CSA”）编制了本MD & A。在美国/加拿大多司法管辖区披露制度下，公司被允许根据加拿大的披露要求编制本MD & A，该要求与美国的要求不同。本MD & A提供截至2025年12月31日止年度以及截至2026年2月20日（含）的信息。

有关该公司的更多信息，请访问SEDAR +网站www.sedarplus.ca和EDGAR网站www.sec.gov。

这份MD & A包括“内部收入增长率”、“调整后EBITDA”、“当地货币收入和调整后EBITDA增长率”、“调整后每股收益”、管理资产（“AUM”）和管理费用支付资产（“FPAUM”），这些都是不按照公认会计原则计算的财务指标。有关这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP财务指标的对账，请参阅“非GAAP财务指标的对账”。

综合审查

截至2025年12月31日止年度，我们的综合收入为55.6亿美元，与上一年相比增长15%（以当地货币计算为15%），所有部门均实现增长，其中工程部门领先。GAAP摊薄后每股净收益为2.02美元，上年为3.22美元。每股净收益受到与近期收购的无形资产相关的更高摊销费用以及为收购融资的借款导致的更高利息费用的影响，而上一年则受到或有收购对价费用转回的有利影响。调整后每股收益（见下文“非公认会计准则财务指标的调节”）为6.58美元，而上一年为5.75美元，增长14%，主要是由于内部增长和收购合并带来的收入增加。截至2025年12月31日止年度的GAAP稀释后每股净收益和调整后每股收益将分别减少0.06美元和0.06美元，不包括汇率变化的影响。

2025年3月，公司收购了澳大利亚160人的城市规划设计咨询公司Ethos Urban Pty Ltd.。

2025年5月，公司收购了位于美国的70人专业电信基础设施工程公司Terra Consulting Group、65人工程咨询公司Higher Ground Consulting和75人工程咨询公司Herold Engineering Limited，均位于加拿大。

2025年6月，公司完成了对加拿大资产管理、物业管理和咨询服务提供商Triovest Inc.的收购。

2025年7月，公司收购了加拿大一家拥有235人的多服务工程公司Cambium Inc.。

2025年7月，公司收购了Astris Infrastructure，LLC的控股权，后者是一家专注于基础设施和能源转型的全球投资银行和财务咨询公司。

2025年7月，公司收购了欧洲信贷投资管理公司RoundShield Partners LLP的控股权，该公司拥有54亿美元的AUM。

2025年7月，该公司宣布将其投资管理部门更名并整合为Harrison Street Asset Management（“HSAM”）。该公司还扩大了HSAM的领导团队，任命联合创始人Christopher Merrill为全球首席执行官，同时任命Zachary Michaud和Stephen Gordon分别为管理合伙人兼全球首席财务官和首席运营官。

2025年7月，该公司出售了在巴西的业务。买方同时订立特许经营协议，未来将在巴西以Colliers品牌运营。

2025年9月，公司收购加拿大50人多服务工程公司LRL Associates Ltd.。

2025年11月，公司收购了位于澳大利亚的65人城市发展咨询公司格林希尔 Engineers Pty Ltd。

2026年1月和2月，公司在加拿大、美国和澳大利亚收购了四家工程公司。

2026年2月，公司订立协议，收购Ayesa Engineering S.A.U.（Ayesa Engineering），这是一家拥有3200人的多学科工程公司，总部位于西班牙塞维利亚。此次收购预计将于2026年第二季度完成，但须遵守惯例成交条件，收购价格约为7亿美元。Ayesa Engineering在2025年创造了约3.7亿美元的收入。

经营业绩–截至2025年12月31日止年度

截至2025年12月31日止年度，收入为55.6亿美元，较上年增长15%（以当地货币计算为15%），主要得益于收购和工程和商业房地产（以前称为房地产服务）的内部增长。收购为当地货币收入增长贡献了10%，内部产生的收入增长了5%。

截至2025年12月31日止年度的GAAP营业利润为3.71亿美元，上年为3.892亿美元。营业利润率为6.7%，上年为8.1%，主要归因于上年或有收购对价费用的冲回以及与近期收购相关的无形资产摊销费用增加。调整后EBITDA（见下文“非公认会计准则财务指标的调节”）为7.325亿美元，与上一年报告的6.442亿美元相比增长14%，原因是收入增加和收购的有利影响。调整后EBITDA利润率为13.2%，上年为13.4%，略有下降，原因是对投资管理的持续投资。

折旧费用为7740万美元，上年为6620万美元，增加的原因是技术投资和近期业务收购的影响。

摊销费用为1.787亿美元，上一年为1.554亿美元，主要是通过最近的收购增加的无形资产。

净利息支出为8240万美元，上年为8580万美元。该期间的平均债务利率为4.3%，而上一年为4.8%。

合并所得税费用为8020万美元，上年为7420万美元。本年度的实际税率为26.3%，而上一年度为23.8%，上一年度受益于或有收购对价费用的非应税转回。

净利润为2.246亿美元，上年同期为2.369亿美元。

商业地产收入总计32.9亿美元，较上年增长7%（按当地货币计算增长7%）。资本市场收入全年加速增长，增长16%，所有资产类别和地区均实现稳健增长。与强劲的上年同期相比，今年租赁收入增长了2%。外包收入增长7%，主要受更高的估值和咨询活动带动。调整后EBITDA为3.669亿美元，与上一年的3.334亿美元相比增长10%（以当地货币计算增长9%），利润率受益于更高的资本市场活动以及经营杠杆。

工程收入总计17.3亿美元，与上年相比增长40%（以当地货币计算增长39%），这得益于近期收购的有利影响和稳健的内部增长。调整后EBITDA为1.647亿美元，与上一年的1.099亿美元相比增长50%（以当地货币计算增长49%），利润率受益于生产力的提高。

投资管理收入为5.323亿美元，较上年增长4%（以当地货币计算为3%）。不包括直通表现费的收入增长1%（以当地货币计算增长1%）。前一年包括某些基金的追赶费，今年没有重复。调整后EBITDA为2.148亿美元，与上年相比下降1%（以当地货币计算持平），原因是持续投资将平台统一在Harrison Street Asset Management品牌下。截至2025年12月31日，AUM为1082亿美元，与2025年9月30日持平，较2024年12月31日增长9%。截至2025年12月31日，FPAUM为542亿美元，与2025年9月30日持平，较2024年12月31日增长8%。

调整后EBITDA中报告的未分配全球企业成本为14.0百万美元，与上一年持平。

经营业绩–截至2025年12月31日止第四季度

第四季度的收入为16.1亿美元，增长7%（以当地货币计算增长5%），这得益于所有服务领域的强劲增长，尤其是资本市场和工程领域。以当地货币计量的合并内部收入增长与去年同期相比基本持平，商业房地产的增长被较低的转嫁成本所抵消，主要是在项目管理业务方面。GAAP营业利润为1.355亿美元，去年同期为1.214亿美元。调整后EBITDA为2.451亿美元，去年同期为2.253亿美元。

季度业绩摘要

下表列出了我们的季度综合经营业绩数据。下表中的信息来自未经审计的中期综合财务报表，管理层认为，这些报表是在一致的基础上编制的，其中包括为公平列报信息而进行的所有必要调整。以下信息不一定代表未来任何季度的业绩。

季节性和季度波动

由于资本市场交易的关闭时间，该公司历来在12月产生收入和收益的峰值，随后在1月和2月出现低点。年度结余期间的收入及盈利较为平均。资本市场业务占2025年综合年收入的16%。业务收购可能会导致变化，从而改变合并后的服务组合。

2026年展望

该公司预计，随着最近完成的几项收购和最近宣布的对Ayesa Engineering的收购的影响，2026年将继续保持稳健的年度内部增长，该收购预计将在第二季度末完成。在综合基础上，公司预计2026年收入、调整后EBITDA和调整后每股收益将实现十几岁的增长。

财务前景基于公司截至本MD & A日期的最佳可用信息，并仍可能因众多宏观经济、地缘政治、国际贸易、健康、社会和相关因素而发生变化。前景包括Ayesa Engineering在第二季度关闭的预期影响，但须满足惯例关闭条件。前景不包括任何进一步的收购。

流动性和资本资源

截至2025年12月31日止年度，经营活动提供的现金净额为3.301亿美元，而上一年为3.260亿美元，增加的主要原因是收入增加部分被营运资金使用的时间所抵消。我们认为，来自运营和其他现有资源的现金，包括我们22.5亿美元的多币种循环信贷融资（“循环信贷融资”），将继续足以满足公司持续的营运资金需求。

截至2025年12月31日止年度，资本支出为7870万美元（截至2024年12月31日止年度-6510万美元）。截至2026年12月31日止年度的资本支出预计在90-1亿美元之间，预计将由（i）手头现金和（ii）房东诱导提供资金，在某些办公室租赁的情况下。

净负债被视为一项补充财务指标，截至2025年12月31日为14.3亿美元（截至2024年12月31日为13.3亿美元）。净负债计算为长期债务的流动和非流动部分（根据我们的债务协议，不包括仓库信贷安排）减去现金和现金等价物。截至2025年12月31日，根据我们的债务协议定义，以净债务与备考调整后EBITDA表示的公司财务杠杆比率为2.0倍（截至2024年12月31日为2.0倍），相对于我们的债务协议允许的最高3.5倍。截至2025年12月31日，我们遵守了债务协议中包含的契约，根据我们对2026年的展望，我们预计将继续遵守这些契约。2026年2月20日，该公司将其循环信贷安排修改为新的5年期限，于2031年2月19日到期。

该公司的循环信贷工具与可持续发展挂钩，包括根据corporate.colliers.com上提供的Colliers的Built to Last框架，与一段时间内绩效目标的实现情况相一致的定价调整。2025年的目标是按照基于科学的目标倡议减少温室气体排放。该公司预计将实现2025年的目标，如果成功，将实现循环信贷融资的借款成本降低5个基点。截至2025年12月31日，公司在循环信贷安排下有11.6亿美元的未使用信贷。

Colliers Debt & Structured Finance（前身为Colliers Mortgage）利用仓库信贷工具为仓库应收账款提供资金。应收仓库款项指应收抵押贷款，其中大部分由为金融机构承诺购买的贷款提供资金的仓库信贷额度下的借款抵消。根据我们的债务协议，仓库信贷便利被排除在财务杠杆计算之外。

该公司与两家第三方金融机构的应收账款融资（“AR融资”）（包括选定的美国和加拿大贸易应收账款）已承诺提供2亿美元，期限延长至2026年6月。AR融资记录为出售应收账款，因此出售的应收账款将从综合资产负债表中终止确认。AR设施导致我们的借贷成本下降。截至2025年12月31日，该公司的AR设施已全部提取。

截至2025年12月31日止年度，公司在美国收购了与种子新基金相关的房地产资产，这些资产随后转入相应的投资管理基金。此外，公司将2024年12月31日持有的两个欧洲房地产资产组合和一个美国房地产资产组合转让给各自的投资管理基金。公司在合并资产负债表中记录了相应的资产和负债（见我们合并财务报表中的附注6）。我们预计会不时订立类似交易，以促进新的投资管理基金的形成。

公司在第二季度和第四季度结束后以现金方式向季度最后一个营业日登记在册的股东支付半年度股息。公司的政策是在未来支付普通股股息，由我们的董事会酌情决定。2025年12月2日，公司董事会宣布向2025年12月31日登记在册的股东派发每股0.15美元的半年度股息，于2026年1月14日支付。截至2025年12月31日止年度，公司支付的普通股股息总额为1520万美元（2024年12月31日-1470万美元）。

截至2025年12月31日止年度，公司在收购方面投入的现金如下：2.622亿美元用于收购新业务，6450万美元用于购买可赎回非控股权益，以及3340万美元用于支付或有对价。本期间所有收购的资金均来自循环信贷融资的借款和手头现金（见我们的综合财务报表附注4）。该公司预计将通过循环信贷融资的借款和手头现金为包括Ayesa Engineering在内的未来收购提供资金。

截至2025年12月31日，公司在综合资产负债表上记录了2340万美元（2024年12月31日-380万美元）作为递延收购对价，这反映了已递延到未来日期的购买价格部分，范围从收购日期之后的一年到十年不等。

除非包含补偿要素，否则与收购相关的或有对价在每个报告期按公允价值入账。截至2025年12月31日，合并资产负债表中记录的公允价值为850万美元（2024年12月31日-3670万美元）。带有补偿成分的或有对价在每个报告期重新估值，并在或有对价安排期限内按直线法确认。截至2025年12月31日，在综合资产负债表中记录的或有对价安排补偿部分的负债为3330万美元（2024年12月31日-4430万美元）。或有对价以实现特定收益水平为基础，并在相关或有期间结束后支付或应付。截至2025年12月31日，公司预计到2030年8月将支付8110万美元至最高合同金额3.468亿美元（2024年12月31日-3.453亿美元）的盈利付款。

下表汇总了截至2025年12月31日我们的合同义务：

截至2025年12月31日，我们的商业承诺总额为1830万美元，其中包括将在一年内到期的未偿信用证。

为了有效管理我们的企业风险并支持我们的全球保险计划，我们通过使用全资专属保险公司来补充我们的商业保险配售，为我们的职业责任、一般责任、雇佣实践责任和网络计划提供支持。我们的专属保险公司保留的风险水平因承保范围而异。目前，专属公司就职业责任每项索赔投保最高0.75万美元，就主要职业责任每项索赔投保450万美元，就超额职业责任每项索赔投保500万美元，就第二项超额职业责任每项索赔投保500万美元，就澳大利亚职业责任每项索赔投保100万美元，就一般责任每项索赔投保200万美元，就超额责任每项索赔投保150万美元，就雇佣实践责任每项索赔投保100万美元，就网络索赔每项索赔投保100万美元。所有限额均包含商业市场自保保留。责任保险索赔可能很复杂，需要数年时间才能解决。在我们的专属保险公司内，我们通过定期审查个人索赔的情况开发的特定索赔应计费用估计这些索赔的最终成本，并每年由第三方精算师验证。截至2025年12月31日，这家专属保险公司的未偿索赔负债准备金为2180万美元。

可赎回非控股权益

在管理人员或雇员也是非控股所有者的大多数运营中，公司是股东协议的一方。这些协议允许我们以使用公式价格确定的价值“调用”可赎回的非控股权益（“RNCI”），在大多数情况下，该价格等于过去两年平均收益的倍数，减去债务。非控股所有者也可能以相同价格将其权益“置出”给公司，但有一定限制，包括（i）无法在任何十二个月期间“置出”超过其所持股份的25%至50%，以及（ii）无法在我们首次收购业务之日或非控股股东获得其权益之日（视情况而定）后至少一年内“置出”任何持股。

根据股东协议计算的RNCI总价值（“赎回金额”）截至2025年12月31日为10.7亿美元（2024年12月31日-9.586亿美元）。在我们的资产负债表中“可赎回非控股权益”标题下记录的金额是（i）赎回金额（如上）或（ii）在少数股权头寸开始之日最初记录为RNCI的金额中的较大者。截至2025年12月31日，资产负债表上记录的RNCI为12.9亿美元（2024年12月31日-11.5亿美元）。RNCI的收购价格可能以现金或高力的次级有表决权股份支付。如果RNCI全部以现金赎回，截至2025年12月31日止年度每股摊薄净收益和调整后每股收益的备考估计增值将分别为1.45美元和0.20美元。

关键会计估计

关键会计估计是那些我们认为对描述我们的财务状况和经营业绩最重要的，并且由于需要对本质上不确定的事项的影响作出估计而需要管理层作出最困难、主观或复杂判断的会计估计。我们确定了六个重要的会计估计，下文将对其进行讨论。

非公认会计原则财务措施的调节

在这份MD & A中，我们提到了某些不按照GAAP计算的财务指标。

调整后EBITDA定义为净收益，调整后不包括：（i）所得税；（ii）其他收入；（iii）利息支出；（iv）处置业务的损失；（v）折旧和摊销，包括抵押贷款服务权（“MSR”）的摊销；（vi）归属于MSR的收益；（vii）与收购相关的项目（包括或有收购对价公允价值调整、或有收购对价相关的补偿费用和交易成本）；（viii）重组、优化和整合成本以及（ix）基于股票的薪酬费用，包括与CEO基于绩效的长期激励计划（“LTIP”）相关的费用。我们使用调整后的EBITDA来评估我们自己的经营业绩和偿债能力，以及我们规划和报告系统的一个组成部分。此外，我们将这一衡量指标与贴现现金流模型结合使用，以确定公司的整体企业估值并评估收购目标。我们提出调整后EBITDA作为补充衡量标准，因为我们认为，由于公司服务业务的资本密集度较低，这种衡量标准作为经营业绩的合理指标对投资者是有用的。我们认为，这一衡量标准是许多投资者用来比较公司的财务指标，尤其是在服务业。这一衡量标准不是美国公认会计准则下合并公司财务业绩的公认衡量标准，不应被视为根据公认会计准则确定的营业收入、净利润或经营活动现金流量的替代指标。我们计算调整后EBITDA的方法可能与其他发行人不同，因此，这一衡量标准可能无法与其他发行人使用的衡量标准进行比较。净利润与调整后EBITDA的对账如下。

调整后每股收益定义为经所得税调整后的稀释后每股净收益：（i）非控股权益赎回增量；（ii）处置业务的损失；（iii）与收购和MSR相关确认的无形资产相关的摊销费用；（iv）归属于MSR的收益；（v）与收购相关的项目；（vi）重组、优化和整合成本以及（vii）基于股票的薪酬费用，包括与CEO的LTIP相关的费用。我们认为这一衡量标准对投资者是有用的，因为它提供了一种了解公司基本经营业绩的补充方式，并增强了不同时期经营业绩的可比性。调整后的每股收益不是公认会计原则下财务业绩的衡量标准，不应被视为替代根据公认会计原则确定的持续经营业务的稀释后每股净收益。我们计算这一非GAAP衡量标准的方法可能与其他发行人不同，因此，这一衡量标准可能无法与其他发行人使用的衡量标准进行比较。净利润与调整后净利润以及稀释后每股净收益与调整后每股收益的对账如下。

我们认为，作为非公认会计准则财务指标的调整后EBITDA和调整后每股收益的列报，为管理层和投资者提供了与公司财务状况和经营业绩相关的财务和业务趋势的重要补充信息。我们在评估经营业绩时使用这些非公认会计准则财务指标，因为我们认为，包括或排除上述项目（其金额为非现金或非经常性）提供了我们经营业绩的补充衡量标准，有助于我们在不同时期的经营业绩、与我们的业务模式目标以及与我们行业内其他公司的可比性。我们选择向投资者提供这些信息，以便他们能够像管理层那样分析我们的经营业绩，并在他们评估我们的核心业务和公司估值时使用这些信息。调整后的EBITDA和调整后的每股收益不是按照公认会计原则计算的，应被视为对按照公认会计原则计算的财务指标的补充，而不是替代或优于这些指标。非GAAP财务指标存在局限性，因为它们没有反映根据GAAP确定的与我们业务运营相关的所有成本或收益。因此，投资者不应孤立地考虑这些措施，也不应替代根据GAAP报告的对我们结果的分析。

以当地货币为基础列报的收入百分比和调整后EBITDA差异是通过使用与当期业绩进行比较的期间的外币汇率将我们非美元计价业务的当期业绩换算为美元计算得出的。内部增长，以收入差异百分比表示，计算时假设本期和前期没有被收购实体的影响。来自被收购实体的收入，包括任何外汇影响，被视为收购增长，直到收购的各自周年。我们认为，这些收入增长率方法为评估公司的业绩和运营提供了一个框架，排除了外币汇率波动和收购的影响。由于这些收入增长率衡量标准不是在GAAP下计算的，它们可能无法与其他发行人使用的类似衡量标准进行比较。

我们使用管理下资产（“AUM”）一词来衡量我们投资管理业务的规模。AUM定义为运营资产的总市值以及我们为其提供管理和咨询服务的基金、合伙企业和账户的预计开发资产总成本，包括此类基金、合伙企业和账户有权根据资本承诺从投资者处调用的资本。我们对AUM的定义可能与其他发行人使用的定义不同，因此可能无法直接与其他发行人使用的类似衡量标准进行比较。

我们使用支付管理下资产费用（“FPAUM”）一词仅代表公司有权获得管理费的AUM。我们认为，这一措施有助于进一步深入了解公司赚取管理费的资本基础。我们对FPAUM的定义可能与其他发行人使用的定义不同，因此可能无法直接与其他发行人使用的类似措施进行比较。

最近通过的会计准则

所得税披露的改进

2023年12月，FASB发布了ASU第2023-09号对所得税披露的改进。本次更新中的修订通过要求税率调节和所得税已缴披露中的信息保持一致的类别和更大程度的分类，鼓励所得税披露的透明度。这些修订对2024年12月15日之后开始的年度期间生效。公司在当前年度财务报表中追溯采用ASU，导致与所得税相关的披露增强。

最近发布的会计准则，尚未采纳

报告综合收益–费用分类披露

2024年11月，FASB发布ASU第2024-03号费用分类披露，要求对损益表费用进行分类披露。ASU不要求更改实体在损益表表面呈现的费用标题，而是要求在财务报表的脚注中对某些费用标题进行分类。本ASU在2026年12月15日之后开始的年度期间生效，允许提前采用。该公司目前正在评估这一ASU对其披露的影响。

改进内部使用软件的会计核算

2025年9月，FASB发布了ASU第2025-06号，有针对性地改进了内部使用软件的会计处理。本次更新中的修订适应了软件开发方法的变化，删除了对开发阶段的提及，并要求在i）管理层已授权并承诺为软件项目提供资金以及ii）项目很可能将完成并用于执行预期功能时，将软件成本资本化。这些改进将提高开发成本资本化的一致性，因为它们与内部使用的软件有关。这些修订对2027年12月15日之后开始的年度期间生效，允许在年度报告期开始时提前采用。该公司目前正在评估这一ASU对其财务报表的影响。

金融工具

我们使用金融工具作为我们战略的一部分，以管理与利率和货币汇率相关的风险。我们不会将金融工具用于交易或投机目的。

于2022年及2023年，公司订立利率掉期协议（“现有掉期”），将SOFR浮动利率转换为固定利率，以对冲循环信贷融资下的6亿美元借款，固定利率介乎2.802%及4.000%，到期日为2027年5月。于2025年，公司订立掉期协议（“新掉期”），以对冲循环信贷融资项下额外的6亿美元借款，自2027年5月起生效，固定利率介乎3.434%至3.480%，到期日为2029年11月。现有掉期和新掉期均在合并资产负债表上以公允价值计量。被确定为有效对冲的现有和新掉期的收益或损失，在其他综合收益中报告。

金融工具涉及风险，例如交易对手可能无法履行其在这些安排下的义务的风险。如果我们有未偿还的金融工具并且发生此类事件，我们的经营业绩和财务状况可能会受到不利影响。

与关联方的交易

截至2025年12月31日，公司有1880万美元的应收子公司股东的贷款（2024年12月31日-210万美元）。大部分应收贷款是为向高级管理人员出售附属公司的非控股权益提供融资的金额。这些贷款的本金金额和利率各不相同，从零到6.0%不等。这些贷款按需到期或在截至2030年的不同日期到期，但随时开放还款而不会受到处罚。

未偿份额数据

公司法定资本由无限数量的优先股、可串联发行的优先股、无限数量的次级表决权股份和无限数量的多重表决权股份组成。从属表决权股份持有人有权就在公司所有股东大会上举行的每一次从属表决权股份享有一票表决权。多票表决权股份持有人有权就其在公司所有股东大会上所持有的每一股多票表决权股份享有二十票表决权。每份具有多重表决权的股份，可在其持有人选举时随时转换为一份次级有表决权股份。

截至本公告日期，公司已发行在外的次级表决权股份数量为49,778，127股，复式表决权股份数量为1,325，694股。此外，于本协议日期，3,430，780股有投票权的次级股份可于行使根据公司股票期权计划授予的期权时发行。2025年5月7日，公司宣布自2025年5月9日至2026年5月8日生效的正常课程发行人投标（“NCIB”）。公司有权根据NCIB在公开市场回购最多4,300，000股有表决权的次级股份。

加拿大对普通股股息的税务处理

就《所得税法》（加拿大）和任何相应的省和地区税收立法中所载的增强股息税收抵免规则而言，我们就我们的次级投票权股份和多重投票权股份向加拿大居民支付的所有股息（和视为股息）被指定为“合格股息”。除非另有说明，我们以下支付的所有股息（和视为股息）均被指定为此类规则所指的“合格股息”。

披露控制和程序

披露控制和程序旨在提供合理保证，即我们根据美国和加拿大证券法提交或提交的报告中要求披露的信息是在这些规则规定的时间段内记录、处理、汇总和报告的，并包括旨在确保我们根据美国和加拿大证券法提交或提交的报告中要求披露的信息被积累并传达给管理层的控制和程序，包括首席执行官和首席财务官（视情况而定），以便能够及时就要求的披露做出决定。截至2025年12月31日，首席执行官和首席财务官已评估了美国证券交易委员会和加拿大证券管理局规则中定义的我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性。基于此评估，首席执行官和首席财务官得出结论，截至2025年12月31日，我们的披露控制和程序是有效的。

财务报告内部控制的变化

我们的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制。任何一种财务报告内部控制制度，无论设计得多么精良，都有其固有的局限性。因此，即使那些被确定为有效的制度，也只能在财务报表编制和列报方面提供合理保证。管理层已使用Treadway委员会（COSO）2013年框架的赞助组织委员会来评估我们对财务报告的内部控制的有效性。基于这一评估，管理层得出结论，截至2025年12月31日，我们对财务报告的内部控制是有效的。

截至2025年12月31日止年度，我们对财务报告的内部控制没有发生任何对公司财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

管理层已将公司在上一会计期间收购的十一家实体—— Ethos Urban Pty Ltd.、Triovest Inc.、Astris Infrastructure，LLC、Greystone Sales Group，LLC、Terra Consulting、Higher Ground Consulting、Herold Engineering、Cambium Inc.、LRL Associates Ltd.、格林希尔 Engineers Pty Ltd.、RoundShield Partners LLP ——排除在对截至2025年12月31日的财务报告内部控制的评估之外。十一家拥有多数股权的实体的总资产和总收入分别占截至2025年12月31日止年度相关综合财务报表金额的1.7%和2.3%。

法律诉讼

在2025年期间，高力没有任何法律程序是高力的一方当事人，或就其而言，高力的任何财产是标的，对高力来说是或曾经是重要的，并且高力不知道有任何此类法律程序正在考虑中。在正常经营过程中，高力股份受到日常非实质性索赔和业务附带诉讼的影响。目前针对高力集团的未决或威胁诉讼包括与前雇员的纠纷以及与高力集团提供的服务相关的商业责任索赔。高力认为，此类诉讼的解决，加上预留的金额，不会对公司的财务状况或经营业绩产生重大影响。

前瞻性陈述和风险

本MD & A包含有关预期财务业绩、战略和业务状况的前瞻性陈述。“相信”、“预期”、“估计”、“计划”、“预期”、“打算”、“可能”、“项目”、“将”、“将”以及类似的表达方式旨在识别前瞻性陈述，尽管并非所有前瞻性陈述都包含这些识别词。这些陈述反映了管理层目前对未来事件的看法，并基于管理层目前可获得的信息。前瞻性陈述涉及重大的已知和未知风险和不确定性。许多因素可能导致我们的实际结果、业绩或成就与此类前瞻性陈述可能明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。可能导致此类差异的因素包括但不限于以下所列因素以及公司年度信息表“风险因素”部分中详细列出的因素：

我们提醒，上述清单并非详尽无遗所有可能的因素，因为其他因素可能会对我们的业绩、业绩或成就产生不利影响。读者被告诫不要过分依赖这些前瞻性陈述。尽管我们认为我们的前瞻性陈述所依据的假设是合理的，但任何假设都可能被证明是不准确的，因此，无法保证此类前瞻性陈述中设想的结果将会实现。列入此类前瞻性陈述不应被视为公司或任何其他人表示公司所设想的未来事件、计划或预期将会实现。我们注意到，过去在运营和股价方面的表现并不一定能预测未来的表现。我们否认任何意图，也不承担更新或修改任何前瞻性陈述的义务，即使由于未来事件或任何其他原因获得新信息。

附加信息

有关Colliers的更多信息，包括我们截至2025年12月31日止年度的年度信息表格，可在SEDAR +网站www.sedarplus.ca和EDGAR网站www.sec.gov上查阅。有关我们的更多信息，也可以在www.colliers.com上获得。