通过协作引领共同信心2025年度报告
在亚瑟加拉格尔公司，共同的价值观是公司和我们文化的基石。什么是共享价值？这些都是企业中绝大多数动摇者激情坚守的理念。Arthur J. Gallagher & Co.有哪些共同的价值观？当公认的共同价值观被改变或挑战时，情绪上的影响和负面情绪会损害公司。Robert E. Gallagher，1984年5月我们是一家销售和营销公司，致力于为客户提供卓越的风险管理服务。我们相互支持。我们彼此信任。我们承认并尊重彼此的能力。我们力推专业精益求精。我们都可以提高，互相学习。没有二等公民——每个人都很重要，每个人的工作都很重要。我们是一个开放的社会。对另一个人的同理心不是弱点。猜疑滋生更多猜疑。信任和被信任至关重要。领导者需要追随者。领导者如何对待追随者，直接影响领导者的效能。应建立人际业务关系。我们都需要彼此。我们都是车轮上的齿轮。任何部门或个人都不是孤岛。专业的礼遇令人期待。永远不要让别人做你自己不会做的事。我认为自己支持我们的销售和营销。没有彼此，我们不能让事情发生。我们是一个团队。忠诚和尊重是赢得的——而不是被规定的。恐惧是一个转折点。在Arthur J. Gallagher & Co.，人际交往能力非常重要。我们是一家极具竞争力和侵略性的公司。我们奔向问题——而不是远离它们。我们坚持最高标准的道德伦理行为。人们工作更努力，当他们被打开时更有效——而不是被关闭。我们是一家温暖、亲密的公司。这是一种优势——而不是弱点。我们必须继续建设一个专业的公司——一起——作为一个团队。共同的价值观可以随着环境而改变——但要小心谨慎、机智并考虑到彼此的需求。The Gallagher Way The Gallagher Way ——它阐明了Gallagher文化的关键原则——是我们已故董事长兼首席执行官Robert E. Gallagher于1984年撰写的一页纸文件。1 14 2 15 3 16 4 17 5 6 18 7 19 8 20 10 22 11 23 12 24 13 25 9 21
美国证券交易委员会华盛顿特区20549_____________________________________________________表格10-k _________________________________________________________________________________ x根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节提交的截至2025年12月31日财政年度的年度报告o根据证券第13或15（d）节提交的过渡报告Illinois 60008-4050（主要行政办公室地址）（邮编）（630）773-3800（注册人电话，包括区号）______________________________________________________________根据该法案第12（b）节注册的证券：各类名称每个类别的名称交易代码每个注册普通股的交易所的名称，每股面值1.00美元丨美AJG AJG根据该法案第12（g）节注册的纽约证券交易所证券：无________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________是x否o。如果根据该法第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。是o否x。用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。是x否o。用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条要求提交的每个交互式数据文件。是x否o。用复选标记表明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司，还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。大型加速申报人x加速申报人o非加速申报人o较小的报告公司o新兴成长型公司o如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。o
用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 726（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明是x否o。如果证券是根据该法第12（b）节注册的，请用复选标记表明备案中包含的注册人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。o用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的薪酬进行恢复分析。o用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是o不是x。注册人的非关联公司持有的有表决权的普通股的总市值，参照2025年6月30日（注册人最近完成的第二季度的最后一天）出售注册人普通股的最后报告价格计算，为711.17亿美元。截至2026年1月31日，注册人普通股（面值1.00美元）的流通股数量为2.571亿股。以引用方式并入的文件：Arthur J. Gallagher & Co. 2026年最终代理声明的部分内容以引用方式并入本10-K表格，以响应第III部分在此处描述的范围内。
有关前瞻性陈述的信息本报告包含某些与未来结果相关的陈述，或陈述我们对亚瑟加拉格尔公司及其子公司（在此统称为我们、我们的、我们、Gallagher或公司）未来的意图、信念和期望或预测，这些陈述属于前瞻性陈述，该术语在1995年《私人证券诉讼改革法案》中定义。前瞻性陈述涉及对未来事件的预期或预测。这类陈述使用了“预期”、“相信”、“估计”、“预期”、“考虑”、“预测”、“项目”、“打算”、“计划”、“潜力”等类似词语，以及“可以”、“可能”、“可能”、“看到”、“应该”、“将”、“将”等将来时或条件时态动词。您还可以通过与历史或当前事实不严格相关这一事实来识别前瞻性陈述。例如，我们在处理以下主题时可能会使用前瞻性陈述：总体经济状况的影响，包括通货膨胀、利率和市场不确定性；地缘政治波动的影响，包括乌克兰、中东、拉丁美洲和加勒比武装冲突的影响；市场和行业状况，包括竞争和定价趋势以及大型自然事件的影响；收购战略，包括我们收购计划的预期规模；收购和处置以及整合最近收购的预期影响，包括有关我们收购Woodruff-Sawyer & Co.（我们称之为Woodruff Sawyer）和AssuredPartners，Inc.（我们称之为AssuredPartners）的控股公司Dolphin TopCo，Inc.的预期收益的评论，以及比我们典型的打包收购规模更大的其他收购以及整合此类大型收购的预期持续时间和成本；我们的服务和产品的开发和表现；我们的收入或收益的构成或水平的变化；我们的成本结构以及成本节约或重组举措的规模和结果；未来资本支出；未来债务水平以及与到期债务相关的预期行动；未来债务与收益比率；或有事项的结果；股息政策；养老金义务；现金流和流动性；资本结构和财务损失；监管机构未来的行动；现有监管行动、审计、审查或诉讼的结果；会计规则变化的影响；金融市场；利率；外汇汇率；与我们的运营有关的事项；所得税；对我们投资的期望；人力资本管理，包括多样性和包容性举措，以及可持续性，包括气候适应力和气候咨询产品和服务以及我们的碳排放。这些前瞻性陈述受到某些风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果与历史或预期结果存在重大差异，具体取决于多种因素。可能影响结果的潜在因素包括：•全球经济和地缘政治事件，例如利率和通货膨胀率的波动；地缘经济分裂和保护主义，例如关税、贸易战或影响商品、服务或货币流动的类似政府行动；经济衰退或经济衰退；美国政府停摆；政治暴力和不稳定，包括乌克兰、中东、拉丁美洲和加勒比地区武装冲突造成的结果；•经济状况导致承保企业出现财务困难或导致承担风险的资本能力下降，例如，由于与极端天气事件相关的大额支出，或由于此类企业的失败，包括针对我们的错误和遗漏（我们称之为E & O）索赔的风险增加；•可能对我们收购战略的成功产生负面影响的风险，包括经济不确定性对我们采购、审查和定价收购的能力的影响，我们行业的持续整合以及私募股权公司和新上市的保险经纪人对收购保险经纪人的兴趣，这使得识别目标变得更加困难，在某些情况下使其成本更高，假设不准确，无法实现预期收益；我们可能无法及时获得监管机构对未决交易的批准的风险，成交风险；执行风险、整合风险、文化契合度差、收购后恶化导致无形资产减值费用的风险，以及我们可能产生或承担意外责任的风险，例如网络安全问题或违反反腐败和制裁法律；•与Woodruff Sawyer相关的风险， AssuredPartners和其他比我们通常的打包收购规模更大的收购，包括与我们成功整合业务的能力相关的风险、我们的假设可能不准确导致无法预见的义务或责任以及未能实现这些收购的预期收益；•损害我们的声誉，包括由于未能维护我们的文化以及互联网和社交媒体可能放大此类声誉问题的影响；1
•未能实现我们的可持续发展愿望、目标和倡议，或未能遵守日益复杂的与气候相关的法规和其他可持续发展法规，受到更严格的审查，包括对可持续发展举措的日益强烈的反对，以及与“洗绿”和“增绿”相关的风险增加；•未能通过基于技术的解决方案有效应用技术、数据分析和人工智能（我们称之为人工智能）为我们的客户推动价值，或未能通过应用技术和相关工具获得内部效率和有效的内部控制；•与在我们的业务运营中使用人工智能相关的风险，包括监管、数据隐私、网络安全，E & O、知识产权和竞争风险；•未能吸引和留住包括我们的高级管理团队在内的经验丰富且合格的人才，或未能充分规划和执行这些领导者的继任；由于劳动力市场收紧导致薪酬和福利待遇增加导致成本增加，以及州一级限制竞业禁止协议的负面影响；•对我们自己的业务或我们所依赖的第三方业务的业务连续性造成灾难或其他重大干扰，包括网络安全事件；自然灾害；美国或世界其他地方的政治暴力和动乱；例如，我们在印度的实质性业务可能会因印巴之间涉及克什米尔地区的争端、印中紧张局势加剧或印度境内的恐怖主义事件、内乱或其他原因而受到负面影响；•员工福利和补偿费用成本持续增加；•我们的国际业务和国际条件变化产生的风险，包括某些国家的政治和经济不确定性带来的风险（包括乌克兰、中东、拉丁美洲和加勒比武装冲突的影响），在多个司法管辖区保持监管和法律合规（例如与违反反腐败、制裁和隐私法有关的监管和法律合规，与气候变化和可持续性问题相关的日益复杂的监管要求）；保护主义、关税增加、贸易战、气候变化和其他长期可持续性问题，加强对使用离岸卓越中心的审查，例如我们运营的中心和全球健康风险；•与美国或外国税法变化相关的风险，包括美国或外国税率变化，例如由One Big Beautiful Bill Act（我们将其称为OBBBA）、美国通胀削减法案的变化、经济合作与发展组织（我们将其称为OECD）的全球最低公司税制以及其他当地政策变化引起的风险；•竞争压力，包括由于创新，在我们的每一项业务中；•保险业的保费波动或下降或其他不利趋势；•与标准佣金收入相比，或有收入和补充收入固有的更高水平的可变性；•我们的福利咨询业务特有的风险，包括与收购BCHR Holdings，L.P.及其子公司、dba Buck（我们将其称为Buck）和Redington Ltd.（我们将其称为Redington）相关的风险，这是一家受金融行为监管局（我们将其称为FCA）监管的投资咨询公司；•我们的第三方索赔管理局业务特有的风险，包括与RISX-FACS可用性相关的风险®、我们专有的风险管理信息系统、工资通胀、人员短缺、外包理赔管理趋势的任何放缓，以及大量收入集中于某些客户；•气候风险，包括系统性经济危机的风险和向低碳经济转型对我们的业务造成的中断；2
•网络攻击或其他网络安全事件，以及由于乌克兰、中东、拉丁美洲和加勒比的武装冲突、机密、个人或专有数据的不当披露以及管理网络安全和数据隐私的法律法规的变更而导致此类攻击的风险增加；•与突发事件和法律诉讼相关的不利判定，包括：违反或涉嫌违反美国《反海外腐败法》（我们将其称为《反海外腐败法》），英国《2010年反贿赂法》或其他反腐败法律和《雇佣激励恢复就业法》的外国账户税收合规条款，以及任何现有或未来调查、审查、监管行动或诉讼的结果；•未遵守监管要求，包括与特定司法管辖区的治理和控制要求相关的要求、国际制裁，包括因乌克兰、中东、拉丁美洲和加勒比武装冲突而产生的新制裁法律；与披露可持续性事项相关的法律；与使用人工智能相关的法律，或对我们的运营产生不利影响的法规或执法政策的变化（例如，与保险经纪人赔偿方法或不竞争协议的限制有关）；•新的会计估计和假设对我们的财务列报方式的变化；•知识产权风险；•与我们遗留的清洁能源投资相关的风险，包括知识产权索赔、环境和产品责任索赔，环境合规成本和美国国税局不允许先前声称的税收抵免的风险；•我们的未偿债务对我们的财务灵活性以及管理我们债务的协议和工具中的限制和限制产生不利影响的风险；•信用评级下调的风险；•我们可能无法从我们的子公司获得股息或其他分配的风险，包括外汇汇率的重大变化的影响；•我们发行普通股时股权稀释的风险；•我们普通股价格的波动。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证。它们涉及风险、不确定性和假设，包括上述风险因素。我们未来的业绩和实际结果或结果可能与前瞻性陈述中表达的内容存在重大差异。因此，您不应过分依赖前瞻性陈述，这些陈述仅代表适用文件日期，并且基于我们在适用文件日期可获得的信息。决定这些结果的许多因素超出了我们的控制或预测能力。可归属于我们或代表我们行事的任何人的所有后续书面和口头前瞻性陈述均受到本节中包含或提及的警示性陈述的整体明确限定。前瞻性陈述仅在作出之日起生效，我们不承担任何义务更新任何此类陈述或公开发布对这些前瞻性陈述的任何修订，以反映本报告日期之后的事件或情况，或反映新信息、未来或意外事件或其他情况，除非适用法律或法规要求。此外，与可持续发展相关的历史、当前和前瞻性陈述可能基于衡量仍在发展的进展的标准、持续发展的内部控制和流程，以及未来可能发生变化的假设。关于可能导致实际结果与我们公布的预期存在重大差异的因素的详细讨论包含在我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中的“风险因素”标题下，包括本报告以及我们未来向SEC提交的任何其他报告。3
Arthur J. Gallagher & Co.截至2025年12月31日止财政年度的10-K表格年度报告指数页码第第一部分。第1项。业务5-10项目1a。风险因素11-30项目1b。未解决的工作人员意见30第1C项。网络安全30-32项目2。属性32第3项。法律程序32项目4。矿山安全披露。32关于我们的执行官的信息33第二部分。项目5。市场为注册人的普通股权益、相关股东事项和发行人购买股本证券34-35项目6。【保留】35项7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析35-67项目7a。关于市场风险的定量和定性披露67-69项目8。财务报表和补充数据70-121项目9。关于会计和财务披露的变更和与会计师的分歧127第9a项。控制和程序127项目9b。其他信息127项目9c。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露127第三部分。项目10。董事、执行官和公司治理128项目11。高管薪酬128项目12。某些受益所有人和管理层及相关股东的安全所有权事项128第13项。某些关系和关联交易，以及董事独立性128项目14。首席会计师费用及服务128第四部。项目15。展品和财务报表附表128-130项目16。表格10-K摘要130签名131附表二-估价及合资格帐目1324
第一部分第1项。生意。概述亚瑟加拉格尔及其子公司，在此统称为我们、我们的、美国或Gallagher，从事向世界各地的实体和个人提供保险经纪、再保险经纪、咨询以及第三方财产/伤亡索赔结算和管理服务。我们相信，我们的主要优势在于我们能够为客户提供全面结构化的保险、再保险和风险管理解决方案、优越的索赔结果和全面的咨询服务。我们的经纪业务部门在保险和再保险安置、损失风险管理以及雇主赞助的福利计划管理领域为所有类型的实体提供经纪和咨询服务，包括商业、非营利组织、公共部门实体、保险公司和保险资本提供者，以及在较小程度上为个人。我们的风险管理分部业务为商业、非营利组织、自保和公共部门实体以及选择自行投保财产/伤亡保险或选择使用第三方索赔管理组织而不是承保企业提供的索赔服务的各种其他组织提供合同索赔结算、索赔管理、损失控制服务和风险管理咨询。我们不以净额为基础承担承销风险，但提供最低或监管资本以组织自保公司、资金池、专业承销商或风险自留团体所需的微量金额除外。相反，覆盖损失事件所需的资本由“承保企业”提供，我们将其定义为我们不拥有或控制的保险公司、再保险公司和其他各种风险承担实体，包括承保企业的中介机构。自1927年成立以来，根据《商业保险》杂志2025年6月/7月版的数据，我们已从一个人的保险代理机构发展成为按收入计算的全球第三大保险经纪人/风险管理公司，并根据《商业保险》杂志2025年4月/5月版的数据，成为全球最大的财产/意外第三方理赔管理人之一。我们在三个部分报告我们的结果：经纪、风险管理和企业。到2025年，经纪和风险管理部门分别贡献了约87%和13%的收入。我们约67%的收入来自美国的综合经纪和风险管理部门，其余33%来自国际市场，主要是在澳大利亚、加拿大、新西兰和英国。企业部门在2025年没有产生任何可观的收入。我们的普通股股票在纽约证券交易所交易，代码为“AJG”，截至2025年12月31日，我们的市值约为670亿美元。除非另有说明，本报告中的信息截至2025年12月31日。我们于1972年作为特拉华州公司重新注册成立。我们的行政办公室位于2850 Golf Road，Rolling Meadows，Illinois 60008-4050，我们的电话号码是（630）773-3800。经营分部我们在三个分部报告我们的业绩：经纪、风险管理和企业。我们营业收入的主要来源是佣金、费用、补充和或有收入和利息收入、溢价融资和来自我们经纪业务的其他收入，以及来自我们风险管理业务的费用，包括基于绩效的费用。企业部门没有产生任何可观的收入。我们的业务，特别是我们的经纪业务，会受到季节性波动的影响。佣金、费用、补充收入和或有收入，以及我们获得和履行对客户的服务义务的成本，可能因合同生效日期的时间而因季度而异。另一方面，工资和职工福利、租金、折旧摊销费用一般全年较为统一。收购时机、确认业务损益的账簿也影响我们季度经营业绩的趋势。经纪业务部门2025年经纪业务占我们收入的87%。我们的经纪业务部门通过遍布美国各地的650多个销售和服务办事处以及5个地区的约400个销售和服务办事处组成的网络运营
大约60个国家，其中大部分在澳大利亚、加拿大、新西兰和英国。这些办事处大多配备了充足的销售和服务人员。我们通过直接运营以及代理经纪人和顾问网络，在全球约130个国家提供客户服务能力。国内零售保险经纪业务2025年我国零售保险经纪业务占我国经纪业务分部收入的75%。我们的零售经纪业务投放几乎所有险种的商业财产/伤亡和健康福利保险。保险覆盖范围和顾问能力的重要条线如下：航空残疾一般责任产品责任伤亡地震健康和福利专业责任索赔倡导错误和遗漏医疗保健分析财产商业汽车交换解决方案人力资源退休补偿高管福利机构投资担保债券网络责任信托服务损失控制自愿福利牙科美术海上风电董事和高级职员责任消防医务工作者赔偿我们的零售经纪业务是在某些关键的利基/实践群体内组织和运营的，这些群体约占我们零售经纪收入的74%。这些专业团队的目标是业务和/或行业领域，我们在这些领域发展了深厚的专业知识和庞大的客户群。我们服务的重要利基/实践群体如下：Affinity Equity Advisors Life Sciences Real Estate/Hospitality Automotive 金融机构 Manufacturing Religious Aviation Food/Agribusiness Marine Restaurant Construction Global Risks Nonprofit Retail and Services Energy Healthcare Personal Technology & Communications Entertainment Higher/K12 Education Private Client Trade Credit/Political Risk Environmental Law Firms Public Sector Transportation我们对这些利基/实践群体的专门关注允许我们相信，我们在这些利基/实践群体内的详细理解和广泛的客户联系为我们提供了竞争优势。我们预计，我们的零售经纪业务在未来几年的最大收入增长将继续来自：•我们的利基/执业群体和中间市场账户；•向现有客户交叉销售其他经纪产品；•并购；以及•开发和管理替代市场机制，例如自保、自保租金和免赔计划/自保。国际和其他经纪相关业务我们作为零售商业财产和意外伤害经纪人在澳大利亚的47个地点、加拿大的40个地点和新西兰的37个地点开展业务。在英国，我们作为零售经纪人在大约128个地点开展业务。我们还在伦敦设有专业、批发、承保和再保险中介业务，供客户访问伦敦劳合社和其他国际承保企业，并提供定制风险的程序操作6
向英国公共实体管理产品和服务。请参阅下面关于我们“全球再保险经纪业务”的讨论。在百慕大，我们主要为希望接触百慕大承保企业的客户提供批发经纪人，我们还为专属保险实体提供管理和行政服务。在我们没有当地办事处的国家，我们还与各种独立经纪人建立了战略经纪联盟。在我们的直接运营和这个代理保险经纪人和顾问的全球网络之间，我们能够服务于客户在全球大约130个国家的覆盖范围和服务需求。全球再保险经纪业务我们的再保险经纪业务（我们称之为Gallagher Re）在2025年占我们经纪业务部门收入的12%。Gallagher Re在27个国家的77多个办事处开展业务，拥有专业知识，并以包括灾难建模、动态财务分析、评级机构分析和资本建模在内的分析能力组合为基础。我们的再保险经纪人协助承保企业，例如保险公司和管理总承销商，为特定风险或风险类别从另一家保险公司获得保护或再保险，包括谈判费率和条款，同时寻找市场上最合适的合同。此外，通过Gallagher Securities，Gallagher Re提供资本市场服务，包括担任承销商，涉及与保险相关的证券、天气衍生品、融资和特定的并购咨询活动。我们预计，通过增加承保企业客户的数量、深化我们与当前承保企业客户的关系、开发新产品、进一步建立我们的兼容性能力以及通过并购来实现Gallagher Re的增长。批发保险经纪业务我们的批发保险经纪业务占2025年我们经纪分部收入的13%。我们的批发经纪人协助我们的零售经纪人和其他非关联经纪人放置专门和难以放置的保险。这些经纪商通过主要位于美国和百慕大的大约149个办事处以及通过我们批准的伦敦劳合社经纪业务开展业务。我们超过75%的批发经纪收入来自非关联经纪客户。在某些情况下，我们充当经纪批发商，在其他情况下，我们充当管理总代理或管理总承销商，为承保企业分配专门的保险范围。经管总代理和经管总承销商，是经承销企业授权，在特定地域范围内经管其全部或部分业务的代理人。他们代表承保企业开展的活动可能包括营销、承保（尽管我们不承担任何承保风险）、签发保单、收取保费、指定和监督其他代理人、支付索赔和协商再保险。我们相信，我们的批发经纪业务的增长前景取决于增加经纪客户的数量、开发新的管理总代理和承销商计划，以及通过并购。专属承保企业我们在美国、百慕大、直布罗陀、格恩西岛和马恩岛的几家承保企业拥有所有权权益，这些企业主要经营独立账户“专属租金”设施。这些“自保租用”设施使我们的客户能够获得参与自保承保企业的收益，而不会产生某些所有权劣势。在马耳他和爱尔兰，我们担任承保企业的经理。我们还有一家位于美国的全资承保企业子公司，根据临时和配额份额条约再保险协议，将其所有的保险损失风险让给再保险公司或自保公司。风险管理部门我们的风险管理部门占我们2025年收入的13%。2025年，我们风险管理部门约59%的收入来自工人赔偿相关索赔，34%来自一般和商业汽车责任相关索赔，7%来自财产相关索赔。7
风险管理服务主要从我们的经纪业务独立营销，面向财富1000强公司、较大的中间市场公司、非营利组织、公共部门实体和承保企业，例如保险公司和自保公司。我们通过遍布澳大利亚、加拿大、新西兰、英国和美国的40多个办事处组成的网络管理我们的第三方理赔业务。这些办事处中的大多数都配备了理赔人员和其他服务人员。我们的理算师和服务人员完全代表并在客户的指导下行事。虽然这一部门补充了我们的经纪业务，但我们风险管理部门约95%的收入来自不隶属于我们经纪业务的客户，例如承保企业和其他保险经纪商的客户。我们预计，风险管理部门在未来几年中最显着的增长前景将来自：•程序业务和部分承保企业索赔部门的外包；•与财富1000强公司的业务水平增加；•更大的中间市场公司和自保公司；以及•并购。企业分部企业分部报告与我们的债务、外部收购相关费用、其他企业成本、外币重新计量的影响和清洁能源投资相关的财务信息。因此，收购的时机会影响我们季度经营业绩的趋势。竞争经纪板块保险和再保险经纪和咨询业务竞争激烈，全球有许多组织和个人在我们业务的每个领域都与我们积极竞争。此外，我们还面临来自直接营销、分销和服务部分产品的保险和再保险运营商的竞争，在某些情况下，还面临来自银行、咨询和会计师事务所以及可以提供替代风险管理产品或服务的科技公司的竞争。我们认为，决定我们与行业内其他组织竞争地位的主要因素是我们提供的服务质量、我们提供的个性化关注、为客户提供实际服务的个人和企业专业知识、我们建立的数据分析和技术能力、我们为客户创造的整体成本效率，以及我们通过利用我们在保险、再保险、替代风险转移、管理和行政服务、福利咨询和索赔管理方面的能力，在整个保险价值链中满足客户需求的能力。我们通过我们称之为Gallagher Drive的产品提供复杂的数据分析和其他数据以及基准洞察，以帮助我们的客户做出保险决策。通过我们的SmartMarket平台，我们还为保险运营商提供个性化的偏好设置和风险识别能力，以及绩效数据和指标。我们相信，与我们竞争的许多较小的组织相比，这些能力提供了日益增长的竞争优势。风险管理部门我们的风险管理业务与多家规模和范围各不相同的公司竞争，包括全球独立第三方索赔管理人、区域第三方索赔管理人、保险自有索赔管理人和某些司法管辖区的律师事务所。我们认为，决定我们竞争地位的主要因素是我们提供更好结果的能力、卓越服务的声誉、具有成本效益的服务、我们的数据分析能力和财务实力。8
业务合并从2002年1月1日到2025年12月31日，我们完成了大约780项收购。这些收购大多是规模较小的区域或当地券商、代理机构或员工福利咨询业务，以中小客户为重点和/或在我们的一个利基/实践群体中拥有重要的专业知识。单个收购的总收购价通常在100万美元到1亿美元之间。在2025年期间，我们还完成了几项比我们通常的收购规模更大的收购，即在我们的经纪业务部门内收购Woodruff Sawyer和AssuredPartners。通过这些收购，我们寻求扩大我们的人才库，增强我们的地理分布和服务能力，或进一步使我们的业务组合多样化。我们还专注于确定：•与我们以销售为导向和以道德为基础的文化相匹配的企业文化；•一个盈利的、不断增长的企业，其竞争能力将通过获得我们更多的资源而得到增强；以及•明确定义的财务标准。有关我们2025年收购、支付对价的金额和形式以及收购日期的摘要，请参见我们2025年合并财务报表附注3。客户我们的客户群高度多样化，包括商业、工业、公共部门、宗教和非营利实体，以及我们再保险业务和风险管理部门的承保企业。2025年，我们最大的单一客户分别占我们经纪和风险管理部门合并收入的约1%和十大客户合计约3%。人力资本截至2025年12月31日，我们拥有约72,000名员工，其中约47%在美国，53%在美国以外。我们约77%的员工在我们的经纪部门工作，15%在我们的风险管理部门。我们剩余的员工在我们的企业部门工作，主要是在我们的总部和印度的加拉格尔卓越中心。2025年，我们的经纪业务部门总薪酬支出为66.6亿美元，风险管理部门为9.74亿美元，分别占经纪和风险管理部门收入的55%和61%。有关补偿费用的更多信息，包括报告和调整后的信息，可在本报告第7项下的其他地方找到。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析。人才发展和保留虽然我们的许多新员工是通过并购和传统招聘来找我们的，但长期以来，“自己培养”一直是我们人力资本战略的关键部分。加拉格尔北美销售实习计划60年来一直是我们人才发展战略的关键部分。在此期间，我们的项目在全球范围内得到了发展，我们在2025年夏天雇佣了大约500名实习生。我们为我们的实习生提供专业发展和在职销售培训，让他们有机会培养专业知识并加速他们的全职销售职业发展。我们对员工进行投资，旨在提供有竞争力的薪酬和福利待遇。我们承认不断变化的工作环境，并提倡混合工作安排，旨在为我们的员工提供灵活性和工作与生活的平衡。此外，我们还定期开展全球参与调查，这些调查的参与度越来越高，取得了积极成果。我们的目标是营造一个重视并利用所有员工的才能、观点和想法的环境，以便他们能够充分发挥潜力。截至2025年12月31日，我们约58%的员工为女性，其中包括50%的管理人员和39%的生产者。在美国，大约26%的员工具有种族/民族多样性，其中包括18%的经理和20%的制片人。员工学习和发展我们在世界各地有项目，为我们的员工提供学习和发展机会。例如，Achieve和Gallagher职业协理计划是北美提供的职业发展计划，将正规培训与体验式学习相结合，为参与者提供成功所需的知识9
分别作为客户服务和销售专业人员。同样，我们提供美国以外的发展项目，例如在澳大利亚、加拿大、印度、新西兰和英国。此外，我们还提供按需访问超过35,000个全球可访问的业务技能培训模块，涵盖18种语言。监管我们在世界各地的许多活动，例如我们的保险经纪、证券经纪自营商和投资咨询服务，都受到监管或自律机构颁布的监管和监管，例如SEC、纽约证券交易所、美国司法部（我们称之为DOJ）、美国国税局、联邦贸易委员会（我们称之为FTC）、金融业监管局（我们称之为FINRA）和美国的金融犯罪执法网络，英国的金融行为监管局（我们称之为FCA）、澳大利亚的澳大利亚证券和投资委员会以及我们运营所在的几乎每个司法管辖区的保险监管机构。我们的退休相关咨询和投资咨询服务受许多国家的养老金法律和金融法规的约束。我们的活动还受制于与我们在某些国家的业务相关的各种其他法律、规则和法规、许可、网络安全、数据隐私、人工智能、工资和工时标准、就业和劳动关系、竞争、反腐败、货币、业务开展、储备和当地投资金额。例如，美国司法部更新了对企业合规项目的指导，将人工智能风险管理纳入其中。我们业务的全球性质增加了遵守法律法规的复杂性和成本，包括增加人员配置需求、制定新的政策、程序和内部控制以及在多个地点为员工提供培训，增加了我们开展业务的成本。其中许多法律法规可能在不同的司法管辖区有不同或相互冲突的法律标准，进一步增加了合规的复杂性和成本。我们实时经历了重大的地缘政治和监管变化，这可能会导致不确定性，并增加合规的复杂性、难度和成本。在新兴市场和其他法律体系不太发达的司法管辖区，可能无法建立具有足够明确和可靠指导的当地法律法规，以向我们提供充分的保证，即我们了解经营业务所需的所有必要许可，我们正在以合规方式经营业务，或者我们的权利受到其他方面的保护。此外，我们开展业务的司法管辖区的重大政治和法律发展可能会导致新的监管成本和挑战。例如，中国制定了类似于欧盟（我们称之为欧盟）的“封锁”法规，要求在与美国法律发生冲突时遵守中国的某些法律。不断上升的全球紧张局势和保护主义也可能导致其他国家采取类似的封锁法规，这可能会使我们在全球范围内扩大业务变得更加困难和成本更高。此外，气候变化和可持续性问题仍然是投资者、客户和其他商业伙伴关注的重要焦点，而不同司法管辖区的监管方法仍然存在很大差异。一些司法管辖区，例如英国、澳大利亚和加利福尼亚州，正在加强对气候相关披露的监管和执法，而其他司法管辖区则正在走向放松监管——例如，在美国联邦一级，SEC放弃了对气候相关披露规则的辩护，欧盟批准了综合I指令，该指令大幅减少了受《企业可持续发展报告指令》（我们称之为CSRD）和《企业可持续发展尽职调查指令》（我们称之为CSDDD）约束的实体及其要求。驾驭这些不一致且不断演变的规则可能需要大量的努力和资源。可用信息我们的行政办公室位于2850 Golf Road，Rolling Meadows，Illinois 60008-4050，我们的电话号码是（630）773-3800。我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告，以及对根据《交易法》第13（a）或15（d）条提交或提供的报告的修订，在以电子方式向SEC提交或提供此类材料后，在合理可行的范围内尽快在我们的网站http://investor.ajg.com/sec-filings上免费提供。SEC还维护一个网站（www.sec.gov），其中包含我们的报告、代理声明和其他信息。除非明确说明，我们网站上的信息，包括我们的投资者关系网站， 或任何其他网站未通过引用并入本10-K表格，不应被视为本10-K表格或我们向SEC提交的任何其他文件的一部分。10
项目1a。风险因素。风险因素摘要与我们一般业务相关的风险•全球经济和地缘政治事件，例如利率和通货膨胀率的波动；地缘经济分裂和保护主义；经济衰退或经济衰退；美国政府停摆或政治暴力；以及不稳定，包括乌克兰、中东、拉丁美洲和加勒比地区的武装冲突可能对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。•导致承保企业出现财务困难或导致风险承担资本能力下降的经济状况可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。•我们历来收购了大量保险经纪人、福利咨询公司，在较小程度上还收购了第三方理赔管理和风险管理公司。我们可能无法在未来继续这样的收购策略，并且存在与此类收购相关的风险，这可能会对我们的增长和经营业绩产生不利影响。•损害我们的声誉和文化可能对我们的业务产生重大不利影响。•我们的可持续发展愿望、目标和倡议，以及我们与之相关的公开声明和披露，使我们面临众多风险。•如果我们无法有效应用技术、数据分析和人工智能，通过基于技术的解决方案为客户推动价值，或无法通过应用技术和相关工具获得内部效率和有效的内部控制，我们的经营业绩、客户关系、有机和无机增长以及合规计划可能会受到不利影响。•我们面临与人工智能相关的风险。•我们的成功部分取决于我们吸引和留住合格人才的能力，包括我们的高级管理团队。•业务中断可能对我们的运营产生重大不利影响，损害我们的声誉并影响客户关系。•我们对第三方供应商的依赖可能会损害我们的业务或声誉。•薪酬支出和员工福利成本的持续增长可能会降低我们的盈利能力。•我们在美国境外的大量业务使我们面临与我们在美国面临的风险不同的风险•税法的变化可能会对我们产生不利影响。•我们在每一项业务中都面临着巨大的竞争压力。•保险业的波动或保费下降或其他不利趋势可能会严重损害我们的盈利能力。•与标准佣金收入相比，我们从承销企业获得的或有收入和补充收入的可预测性较低，这些收入形式金额的任何减少都可能对我们的经营业绩产生不利影响。•我们在福利咨询业务中面临的风险与我们在保险经纪业务中面临的风险截然不同。•我们在第三方理赔管理业务中面临的各种风险与我们在经纪和福利咨询业务中面临的风险不同。11
监管、法律和会计风险•不当披露机密、个人或专有信息以及对我们或我们所依赖的第三方供应商的信息系统的网络安全攻击或其他安全漏洞，可能会导致监管审查、法律责任或声誉损害，并可能对我们的业务、财务状况和声誉产生不利影响。•我们面临多项或有事项和法律诉讼，如果确定这些事项对我们不利，将对我们的财务业绩产生不利影响。•数据隐私和保护法律法规的变化，或任何未能遵守此类法律法规的行为，都可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响。•我们可能会因违反或涉嫌违反对我们海外业务的开展提出要求的法律而受到不利影响，包括《反海外腐败法》、《英国反贿赂法》或其他反腐败法、制裁法和FATCA。•我们在世界范围内受到监管。如果我们未能遵守监管要求，或者如果监管发生变化，对我们的运营产生不利影响，我们可能无法开展业务，或者我们的利润可能会减少。•我们的会计估计和假设的变化可能会对我们的财务状况和经营业绩产生负面影响。•对我们知识产权的有限保护可能会损害我们的业务和我们有效竞争的能力，我们面临我们的服务或产品可能侵犯他人知识产权的风险。与我们的投资、债务和普通股相关的风险•我们的清洁能源投资受到各种风险和不确定性的影响。•我们投资的IRC第45节操作以及此类操作产生的副产品可能会导致环境和产品责任索赔以及环境合规成本。•我们的未偿债务可能会对我们的财务灵活性产生不利影响，并使我们受到可能严重影响我们经营业务能力的限制和限制。•信用评级下调将增加我们的融资成本，并可能使我们面临运营风险。•我们是一家控股公司，因此可能无法从我们的子公司获得所需金额的股息或其他分配。•未来出售或以其他方式稀释我们的股权可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。与我们业务相关的风险一般而言，全球经济状况和地缘政治事件可能会影响我们经营所在的国家、地区或行业，并对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。全球经济和地缘政治事件，包括利率、通货膨胀和汇率波动、地缘经济分裂和保护主义导致对国际贸易和市场不确定性的更大限制、关税、贸易战和其他影响商品、服务或货币流动的政府行动、军事行动和战争，包括俄罗斯和乌克兰、中东、拉丁美洲和加勒比之间的军事行动、美国政府关门等政治危机以及全球范围内的政治暴力和不稳定，也可能对经济造成负面影响。由于这些和任何其他原因，经济活动的衰退或下降可能会在未来时期对我们产生不利影响。例如，我们的客户可能会减少他们购买的保险范围、再保险范围、咨询服务或理赔管理服务的金额，原因包括员工人数、工资、或重置和资产价值等因素的减少。这些减少是否是由于整体经济下滑或我们经营所在的某些国家、地区和行业的下滑所致，我们的佣金和费用收入、咨询收入或收入12
从管理第三方保险索赔可能会受到不利影响。由于信贷市场收紧或经济活动水平降低，我们的一些客户也可能遇到流动性问题或其他财务困难。如果我们的客户申请破产、清算其业务、合并或一般无法履行其义务，我们的收入、收回应收账款的能力和流动性可能会受到不利影响，这可能对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。虽然较低的利率通过降低我们的借贷成本而使我们受益，但它们也减少了我们现金的投资收益、我们的溢价融资业务的收入以及受托和运营基金的短期投资。此外，较低的通胀水平可能会通过减缓可保资产价值的增长而降低我们的收入增长。不确定的经济状况在美国和我们经营业务的其他市场造成了波动。除其他外，劳动力成本或资本成本的上升可能会对我们的运营、一般和管理费用产生负面影响。我们对这种事态发展没有控制或控制有限。如果我们的成本大幅增长，我们的利润率和经营业绩可能会受到重大不利影响，我们可能无法实现我们的战略和财务目标。此外，信贷或资本市场收紧可能会对我们的业务、财务状况和流动性产生负面影响，包括我们在需要时和在类似条件下继续获得优先流动性来源的能力，这可能会增加我们的资本成本。由于金融机构和其他交易对手的失败，我们还可能经历持有现金和投资的损失。因此，宏观经济状况恶化可能会对我们的业务、经营业绩或财务状况产生不利影响。导致承保企业出现财务困难或导致风险承担资本能力下降的经济状况可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。我们从与我们进行保险和再保险的某些承保企业有大量应收款项。如果这些公司遇到流动性问题或其他财务困难，我们可能会遇到拖欠我们的付款延迟或违约，这可能对我们的综合财务状况和经营业绩产生重大不利影响。与我们有业务往来的承保企业的失败可能导致我们的客户向我们提出E & O索赔。此外，E & O承保企业的失败可能会使我们所依赖的E & O保险成本过高或无法获得。承保企业也是我们再保险和第三方理赔管理业务的客户，因此，上述承保企业的任何负面发展也可能减少我们来自此类客户的佣金和手续费收入。任何这些发展都可能对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。此外，如果承保企业合并、失败或退出提供某些险种，例如，因为与自然或人为灾害、气候或天气事件相关的大额赔付，或其他新出现的风险领域，整体的风险承担资本能力可能会受到负面影响，这可能会降低我们投放某些险种的能力，减少我们再保险和第三方理赔管理业务的保险公司客户的需求，从而降低我们的收入和盈利能力。我们历来收购了大量保险经纪人、福利咨询公司，在较小程度上还收购了第三方理赔管理和风险管理公司。我们可能无法在未来继续这样的收购策略，并且存在与这样的收购相关的风险，这可能会对我们的增长和经营业绩产生不利影响。我们的收购计划一直是我们历史增长的重要组成部分，尤其是在我们的经纪业务领域。我们认为，类似的收购活动对于未来保持可比增长非常重要。未能成功识别并完成收购可能会导致增长放缓。我们行业的持续整合，以及私募股权公司、私募股权支持的整合商和新上市的保险经纪商对收购保险经纪商的高度兴趣，在某些情况下，已经并可能在未来使适当的收购目标更难确定，成本也更高。即使我们能够确定合适的收购目标，我们也可能没有足够的资本为收购提供资金， 能够以有利的条件执行交易或以允许我们实现历史上从收购中获得的好处的方式整合目标。当需要监管机构批准收购时，我们完成收购的能力可能会受到正在进行的监管审查或与相关监管机构的其他问题的限制。如果我们完成的大型收购数量比历史上更多，我们的融资和整合收购的能力也可能会下降。有关更大规模的收购，请参看下面的段落。有关报告期内交易规模的信息，另见我们2025年合并财务报表附注3。收购后风险包括文化契合度差以及与留住人员、留住客户、进入陌生或复杂的市场或业务线、未被托管或赔偿金额涵盖或超过托管或赔偿金额的或有事项或负债（例如因非法销售做法和违反《反海外腐败法》和《英国反贿赂法》等制裁法律或反腐败法而产生的风险）、与确保遵守许可和监管要求相关的风险、税务和会计问题、收购分散管理层和人员对我们现有业务的注意力的风险，以及与会计相关的整合困难，信息技术（我们称之为IT），13
支付股权，或人力资源，其中部分或全部可能对我们的经营业绩和增长产生不利影响。收购目标未能实现预期的收入和收益水平可能会导致商誉减值费用。此外，通过我们的收购，我们可能会进入新的业务领域或在现有业务领域内提供新的服务。例如，我们对Woodruff Sawyer和Caytons Law的收购增加了与董事和高级职员责任保险以及一家总部位于英国的索赔和法律解决方案公司相关的法律咨询服务。这些新业务可能带来额外风险或增加监管负担。与更大的收购（包括，例如我们历史上最大的收购AssuredPartners）相关的整合工作更加复杂，包括与技术系统相关的整合工作，这可能会转移管理层的注意力和资源，并可能对我们的经营业绩产生不利影响。此外，我们对这些收购做出了某些可能不准确的假设，包括由于未能实现预期收益、高于预期的整合成本和未知负债以及总体经济和商业状况。这些假设涉及各种事项，包括对未来收入、非公认会计原则措施、费用和费用分配的预测；我们维持、发展和深化与员工（包括关键经纪人和客户）关系的能力；商誉和无形资产的数量；我们实现预期成本节约和收入协同效应的能力；以及其他不可预见的合规、财务和战略风险。对我们声誉或文化的损害可能会对我们的业务产生重大不利影响。我们的声誉是我们的关键资产之一。我们就广泛的主题向客户提供建议并提供服务，我们吸引收购伙伴以及吸引和留住客户和员工的能力在很大程度上取决于对我们的专业知识、服务水平、保护客户信息的能力、可信度、商业惯例、财务状况和道德、文化和价值观等其他主观素质的看法。我们认为，自我们近100年前成立以来，我们的文化一直是我们成长和成功的关键组成部分，在我们成长的过程中未能坚持我们的文化可能会对我们的声誉产生负面影响。负面看法或宣传，包括我们与声誉受损的客户或业务合作伙伴的关联，由于我们在收购前收购的公司采取的行动，由于营销合作伙伴关系（例如，与运动队或联盟），或由于我们或我们的员工的实际或涉嫌行为，包括腐败或贿赂指控或网络安全事件，可能会损害我们的声誉。负面宣传可能会发布在社交媒体或其他互联网论坛上，无论是否属实，而通过这些渠道传播信息的速度和普遍性，特别是社交媒体，可能会放大上述风险。我们的成功还取决于在投资者、监管机构和我们经营所在的社区中保持良好的声誉。随着我们在全球范围内进入新的司法管辖区和市场，负面的声誉事件（无论是由监管事项还是其他原因引起的）可能会在我们的员工和客户存在有限的地点或市场产生不成比例的影响。任何负面宣传都可能阻碍我们在这些地点或市场的增长前景。任何这些事项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。有关可持续发展举措和披露的其他风险因素，请参见下文。我们与可持续发展相关的愿望、目标和倡议，以及我们关于可持续发展的声明和披露，使我们面临无数风险。关于可持续性的不同观点和监管方法使得遵守法规、框架和利益相关者的期望变得越来越复杂，并面临风险。我们与可持续发展相关的愿望、目标和举措面临投资界、监管机构、当前和潜在客户、员工、潜在收购目标以及与可持续发展相关的其他利益相关者的审查。这包括对我们到2050年实现运营净零碳排放（范围1和范围2）的目标以及我们到2030年在每名员工基础上将此类排放减少50%的临时目标进行审查。我们预计，对于我们未来可能宣布的任何其他目标、目标和目标，以及我们追求这些目标的方法和时间表，将受到同样程度的审查。我们可能会成为诉讼、调查或公众批评的目标，指称我们的可持续发展努力是反竞争、歧视或其他非法的。例如， 美国得克萨斯州最近发布了一项关于企业多样性、公平和包容性（DEI）计划合法性的意见，认为这类计划在某些情况下可能是非法的。另一方面，我们未能或被认为未能追求或实现我们与可持续发展相关的目标、目标和目标，未能遵守道德、社会、环境或其他标准、法规或期望，或未能满足不同司法管辖区差异很大的各种可持续发展报告标准，也可能使我们成为诉讼、调查或公众批评的目标。任何由此造成的信任和信心的削弱都可能使我们难以吸引收购目标或吸引和留住客户、员工或投资者；导致可持续性评级降低，将我们的股票排除在以可持续发展为导向的指数之外，并减少以可持续发展为重点或反ESG的投资基金对我们股票的需求；增加我们的借贷成本；或损害我们与监管机构和我们经营所在社区的关系。另见“我们在世界范围内受到监管。如果我们未能遵守监管要求，或者如果监管发生变化，对我们的运营产生不利影响，我们可能无法开展业务，或者我们的利润可能会减少。”14
如果我们无法有效应用技术和数据分析，通过基于技术的解决方案为客户推动价值，或通过应用技术和相关工具获得内部效率和有效的内部控制，我们的经营业绩、客户关系、吸引收购目标的能力、增长和合规计划可能会受到不利影响。我们未来的成功部分取决于我们收集和利用与我们业务相关的数据的能力，以及以其他方式预测和有效应对数字化颠覆、“大数据”和数据分析、人工智能和其他技术发展所带来的风险和机遇的能力。这些可能包括基于人工智能的新应用或保险相关服务（例如，生成人工智能、机器学习）、机器人技术、区块链，或者影响我们创收方式本质的数据挖掘新方法。我们可能会面临与成熟市场参与者（例如，通过去中介化）或新进入者（如科技公司、“保险科技”初创公司等）采用和应用新技术相关的竞争风险。这些新进入者专注于利用技术和创新，试图简化和改善客户体验，提高效率，改变商业模式，并在我们经营的行业中实现其他潜在的颠覆性变化。我们还必须在我们的员工中开发和实施技术解决方案和技术专长，以预测并跟上技术、行业标准、客户偏好和内部控制标准的快速和持续变化。我们可能无法在及时和具有成本效益的基础上成功地预测或响应这些发展，我们的想法可能不会在市场上被接受。此外，在我们的业务中获得技术专长、利用数据分析和开发新技术的努力要求我们承担大量费用。对技术系统和数据分析能力的投资可能无法产生预期的效益或发挥预期的作用，或可能比预期更快地被取代或过时，这可能导致运营困难或额外成本。如果我们不能像竞争对手那样迅速提供新技术或数据分析解决方案，或者如果竞争对手开发更具成本效益的技术、数据分析解决方案或其他产品，我们可能会对我们的经营业绩、客户关系、吸引收购目标的能力、增长和合规计划产生重大不利影响。在某些情况下，我们依赖关键的第三方供应商和合作伙伴为我们的战略举措提供技术和其他支持。如果这些第三方未能履行其义务或停止与我们合作，我们执行战略举措的能力可能会受到不利影响。另见“我们面临与人工智能相关的风险。”我们面临与人工智能相关的风险。我们在业务中使用人工智能，包括为客户提供的服务。我们有内部政策和控制来管理员工的开发、采购、部署和使用人工智能，旨在与全球公认的人工智能原则保持一致，与客户保持信任，并保护公司免受网络安全威胁、数据隐私和知识产权遭到侵犯、E & O责任和监管执法风险；但是，我们的员工可能违反这些政策，他们或外部威胁行为者可能会绕过我们的控制，使我们面临此类风险。此外，如果我们的供应商、供应商或其他第三方供应商在他们向我们提供的产品或服务方面使用人工智能，我们面临的这些风险可能会增加，因为我们对第三方产品或服务中的此类使用的控制有限。这些风险包括，除其他外，输入机密信息，包括重要的非公开信息，违反我们的政策或合同限制，而上述任何规定均受其约束，或违反适用的法律或法规，包括与数据保护和人工智能相关的法律或法规。这可能会导致这些信息成为数据集的一部分，其他第三方人工智能应用程序和用户可以访问这些信息。此外，人工智能在很大程度上依赖于广泛数据集的收集和分析。我们的AI工具背后的第三方模型可能设计、实施或训练不充分，并且由于将所有相关数据纳入AI使用的模型不切实际，这些模型中的数据集将不可避免地包含有不准确和错误的信息，以及潜在的偏差。这可能会导致此类模型不充分或存在缺陷，导致输出出现第三方知识产权或包含有偏见、不道德、歧视性、不完整的信息， 不准确、误导或质量差，可能对技术或我们的服务的有效性产生负面影响。我们面临与这些不准确、错误和偏见相关的风险，以及这些有缺陷的模型可能对我们的业务和运营产生的不利影响。此外，人工智能的使用可能会使公司遭受声誉损害以及与治理和道德问题相关的责任以及来自第三方知识产权持有人的潜在诉讼的风险。网络威胁行为者越来越多地采用人工智能技术，这对我们公司构成了一个重大且不断演变的风险。这些行为者可能会利用人工智能来开发更复杂、更有针对性的网络攻击，包括先进的网络钓鱼计划、恶意软件和数据泄露技术，这可能会危及我们的控制和系统、客户数据和专有信息。这类事件可能导致运营中断、财务损失、声誉受损、监管审查以及潜在的法律责任。随着人工智能驱动的威胁的能力不断进步，我们面临的网络风险的复杂性和规模可能会增加，因此需要对稳健的网络安全措施和威胁缓解战略进行持续投资。15
AI及其应用发展迅速。我们的客户或承保企业使用这项技术可能会影响我们的业务运营方式，而我们的竞争对手和新的市场进入者使用这项技术，其竞争服务源自他们的人工智能能力，可能会给他们带来竞争优势。我们目前无法预测这些变化的影响。或者举例说，它们可能会减少对我们服务的需求，或者对我们关于业务竞争格局的假设产生负面影响。此外，这些技术的快速发展可能需要大量努力来提升现有员工的技能或重新培训。因此，很难预测与这项新技术相关的所有风险，这些风险最终可能会影响我们的业务、运营结果或财务状况。另请参阅“数据隐私和保护法律法规的变化，或任何未能遵守此类法律法规的行为，都可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响。”我们的成功部分取决于我们吸引和留住合格人才的能力，包括我们的高级管理团队。我们依赖于我们高级管理团队的成员，他们拥有广泛的知识和对我们的业务和战略的深刻理解。如果我们未能成功执行我们对这些领导人的继任计划，包括我们的首席执行官和首席财务官，如果我们的继任计划没有得到我们的员工、贸易伙伴、投资者和其他利益相关者的好评，我们可能会受到不利影响。此外，我们的高级管理团队成员面临网络安全和物理威胁的风险，如果实施这些威胁，可能会对我们的业务产生不利影响。如果我们未能在整个组织中吸引和留住人才并培养一个多元化和包容性的工作场所，我们可能会受到不利影响。人才竞争在我们业务的许多领域都很激烈，特别是在我们的理赔管理业务、IT以及人工智能和数据工程等快速发展的领域。远程工作安排的盛行扩大了与我们竞争人才的公司的数量。由于对熟练专业人员的竞争仍然激烈，雇主正在实施新的产品来吸引人才，包括但不限于增加薪酬、加强健康和保健解决方案以及提供远程工作选择。我们可能不得不投入大量资源来吸引和留住人才，这可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生负面影响。我们的行业经历了对经纪人的竞争，过去我们失去了关键的经纪人和经纪人群体，连同他们的客户、业务关系和知识产权，直接输给了我们的竞争。我们与我们的许多经纪人和面向客户的重要员工以及我们的所有执行官签订协议，这些协议禁止他们在终止雇佣关系时披露机密信息和/或招揽我们的客户、潜在客户和员工。此类协议的保密和不招揽条款在控制权发生敌对变化的情况下终止，如协议中所定义。尽管我们对涉嫌违反此类协议、窃取商业秘密、违反受托责任、侵犯知识产权和相关诉讼因由采取法律行动，但此类法律行动可能无法有效防止此类违反、盗窃或侵权行为。在某些情况下，我们的竞争对手根据标准商业惯例，违反雇佣协议招揽员工，显然认定以这种方式获得我们员工的好处超过了为诉讼辩护的成本。明尼苏达州、北达科他州、俄克拉荷马州和怀俄明州等某些州已经实施了禁止雇主与雇员进行竞业禁止的规定，而加利福尼亚州则扩大了对竞业禁止的长期限制范围。如果更多的州采用类似的规则，或者如果我们未能充分解决上述任何问题，我们可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。业务中断可能会对我们的运营产生重大不利影响，损害我们的声誉并影响客户关系。我们开展业务的能力可能会受到支持我们业务的基础设施中断的不利影响。这包括由第三方供应商和供应商控制的基础设施。此类中断可能是由多种因素造成的，例如网络安全事件、安全漏洞、人为错误、能力限制、硬件故障或缺陷、自然或人为灾难、气候和天气事件、流行病、火灾、停电、电信故障、闯入、破坏、故意破坏行为、恐怖主义行为、民间破坏， 政治暴力和动乱，军事行动或战争。虽然我们制定了灾后恢复程序，但它们可能并不有效。此外，涵盖此类中断的保险可能无法继续以合理的价格提供，并且可能无法解决所有潜在损失或就客户可能的损失或针对我们的索赔和诉讼增加向我们提供赔偿。此外，由于我们不控制第三方拥有的基础设施，我们无法保证这些方有有效的恢复程序，或有足够的资金或保险来追回我们可能因其基础设施中断导致的业务中断而招致的任何损害、损失或其他责任。业务中断的风险在我们业务的很大一部分集中的某些地理区域更为明显。例如，我们在印度有大量业务，为我们的全球组织提供重要的客户支持和其他服务。迄今为止，印度和巴基斯坦之间涉及克什米尔地区的争端、印度和中国之间日益紧张的局势、印度境内的恐怖主义事件、潜在的内乱和普遍的地缘政治16
不确定性并未对我们在印度的业务产生不利影响。然而，这些因素可能会影响我们未来在那里的运营。如果我们获得这些服务受到干扰，我们的客户关系可能会受到损害，我们对E & O的责任可能会增加，我们的声誉可能会受到损害，从而对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。我们对第三方供应商的依赖可能会损害我们的业务或声誉。虽然我们维护一些关键的信息技术系统，但我们依赖信息技术系统和服务的第三方供应商，以及其他非IT服务，以满足我们的业务和我们在世界各地的客户的需求。由于我们没有完全控制这些第三方的行动，我们面临着他们的决定、行动或不作为可能对我们产生不利影响的风险，更换这些服务提供商可能会造成重大的延误和费用。我们的第三方供应商有可能从事我们内部政策禁止的商业行为或违反适用法律法规的风险。第三方未能以高质量和及时的方式遵守服务水平协议或监管或法律要求，特别是在我们对其服务的需求高峰期，可能会对我们造成经济和声誉损害。这些第三方面临其自身的技术、运营、业务和经济风险，他们的任何重大失败，包括不当使用或披露我们的机密客户、员工或公司信息，都可能对我们的业务和声誉造成损害。由于系统故障、网络安全事件、能力限制、财务困难或任何其他原因，任何服务提供商中断或停止服务可能会扰乱我们的运营，影响我们提供某些产品和服务的能力，并导致合同或监管处罚、客户或员工的责任索赔、损害我们的声誉以及损害我们的业务。另见“业务中断可能会对我们的运营产生重大不利影响，损害我们的声誉并影响客户关系。”薪酬支出和员工福利成本的持续增长可能会降低我们的盈利能力。补偿费用以及员工的医疗和其他员工福利的成本，实质上影响了我们的盈利能力。过去，由于我们无法控制的宏观经济因素，包括工资通胀和医疗保健成本增加，我们偶尔会经历这些成本的显着增加。2025年，我们的医疗保健成本较2024年上涨了约20%（包括通货膨胀、利用率提高和员工人数增加的影响），我们在2025年的综合薪酬费用率占综合总收入的百分比为56.2%，与2024年相比略有下降。尽管我们已积极寻求控制薪酬支出和员工福利成本的增长，但我们无法保证我们将成功地限制未来的成本增长，这些成本的持续上升压力可能会降低我们的盈利能力。我们在美国境外的大量业务使我们面临的风险不同于我们在美国面临的风险。2025年，我们在美国境外创造了约33%的经纪和风险管理总收入。我们在美国以外的业务所面临的运营、监管、经济和其他风险与我们在美国开展可比业务所面临的风险不同或更大。除其他外，这些风险包括：•保持对各种劳工做法和外国法律的认识并遵守这些法律，包括与劳动和就业、数据隐私要求、人工智能法规、禁止向政府官员支付腐败款项、进出口关税、环境政策、可持续性披露以及适用于美国海外业务运营的法律法规有关的法律法规；•我们的雇员、代理人或关联实体，或其各自的高级职员、董事、雇员和代理人，可能会采取违反当地法律、法规或政策的行动，我们可能对此负责。实际或被指控的违规行为可能导致巨额罚款、制裁、民事或刑事处罚、取消政府合同、限制某些司法管辖区的业务、竞争或声誉损害、诉讼或监管行动以及可能对我们的经营业绩、财务状况或战略目标产生不利影响的其他后果；•我们预计与工作委员会和工会的关系将继续令人满意。然而，停工可能发生在存在这类组织的国家，我们可能无法成功谈判新的集体谈判协议。此外， 集体谈判谈判可能（1）导致劳动力成本显着增加，（2）转移管理层对经营业务的注意力或（3）破裂并导致经营中断。另见“监管、法律和会计风险”；•我们拥有不行使管理控制权的公司的权益（例如墨西哥的Casanueva Perez S.A.P.I. de C.V.和捷克共和国的Renomia，A.S.）和17
因此，无法指导或管理业务以实现通过完全所有权可以实现的全方位收益，包括减轻风险；•与全球各地的当地法规相关的潜在成本、困难和风险，包括董事和高级职员的个人责任风险（例如，在英国）以及某些国家公司法制度下的“刺穿公司面纱”风险；•在人员配置和管理国外业务方面存在困难。例如，我们正在通过收购当地家族拥有的保险经纪公司来扩大我们在拉丁美洲的业务。如果我们失去一名关键的当地员工，在当地雇用和留住人才或找到有资格调往此类地点的内部候选人可能会很困难；•不太灵活的员工关系，这在某些情况下限制了我们禁止员工在不再受雇于我们或追回损害后与我们竞争的能力，并增加了终止他们的雇佣的难度和成本；•我们开展业务的国家的法规相互冲突；•政治和经济不稳定（包括与未发展或不断发展的法律制度、不稳定的政府、恐怖主义行为有关的风险，军事行动和战争，包括俄罗斯与乌克兰、中东和拉丁美洲及加勒比地区之间）。另见“全球经济状况和地缘政治事件可能会影响我们经营所在的国家、地区或行业，并对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响”；•协调我们跨地理距离、多个时区和不同语言的通信、政策和物流，包括在危机管理期间；•与我们的脱欧后计划有关的风险，以解决英国与欧洲经济区（我们称之为欧洲经济区）之间失去保险经纪服务方面的护照权利的问题。我们在2020年实施的计划涉及将我们位于英国的受监管实体的EEA客户转移到在EEA授权的瑞典子公司，并通过该子公司的英国分支机构提供一些服务。尽管这种“反向分支”模式是欧洲经济区类似规模的其他经纪商的典型模式，但监管机构继续评估他们对这种模式的做法，其中包括欧洲保险和职业养老金管理局（EIOPA）于2023年2月发布的监管声明等发展的结果。在我们不断评估这些事态发展的影响的同时，很难预测对我们当前计划的这种影响；•不利的审计和非美国司法管辖区与各种非所得税（如工资、销售、使用、增值、净值、财产和商品及服务税）相关的额外负债的风险。此外，我们未来的有效税率可能会受到税率变化、歧视性或没收性税收、我们的递延税项资产或负债的估值变化、税法或其解释的变化以及我们非美国子公司的财务业绩的不利影响。另见“税法的变化可能对我们产生不利影响”；•法律或政治限制我们维持或提高价格的能力；•在政府未具体颁布正式担保计划的外国银行和机构中持有的现金余额；•我们的某些非美国子公司以不同于其功能货币的货币获得收入或承担债务。我们还必须将非美国子公司的财务业绩换算成美元。尽管我们过去使用过外币对冲策略，目前也有一些到位，但这种风险无法完全消除，汇率的重大变化可能会对我们的经营业绩产生不利影响；•区域或全球层面的疫情或大流行；18
•由于美国和世界各国的保护主义造成的业务损失或其他财务损害，包括不利的贸易政策、关税、贸易战和其他影响商品、服务或货币流动的政府行为，以及政府对我们在美国境外的业务向我们转移资金的限制；例如，使用离岸劳动力的做法在美国受到了越来越多的审查，政府当局或保险公司可能会寻求对使用离岸卓越中心施加财务成本或限制，例如我们在印度和其他国际司法管辖区运营的中心（另见“业务中断可能对我们的运营产生重大不利影响，损害我们的声誉并影响客户关系”）；以及•美国等国家之间的紧张局势加剧，中国和俄罗斯以及美国政府可能引起其他国家或地区报复或反措施的相关贸易和军事政策，可能会进一步发展，加剧上述风险，或为我们的非美国业务带来新的风险，例如增加制裁、关税、全球流动性限制或其他相关措施可能影响我们业务的可能性。如果这些风险中的任何一个成为现实，我们的经营业绩和财务状况可能会受到不利影响。税法的变化可能会对我们产生不利影响。我们在不同的司法管辖区开展业务，并受制于这些司法管辖区适用的税法、条约或法规的变化。与我们有业务往来或我们有重大业务的任何司法管辖区的税法、条约或法规或其解释发生重大变化，可能会对我们产生不利影响。例如，在经济合作与发展组织（我们称之为OECD）继续发布报告和建议，作为其税基侵蚀和利润转移项目（我们称之为BEPS）的一部分，并在2021年宣布，136个国家和税收管辖区同意对国际税收实施新的支柱2方法。支柱1豁免受监管的金融机构，我们认为我们有资格获得此类豁免。我们开展业务的许多国家已经采用或预计将采用这些规则，这些规则将改变现有框架的各个方面，在这些框架下确定我们的纳税义务。例如，英国、欧盟的大多数国家、加拿大、澳大利亚和新西兰现在几乎采纳了这些规则的所有方面，与经合组织示范规则的差异有限。我们开展业务的其他司法管辖区也对这些努力做出了反应；例如，百慕大于2023年首次颁布了公司税制，并于2025年生效。2026年1月5日，OECD发布了关于适用第二支柱全球最低税率规则的额外行政指南，旨在确保大型跨国企业（MNE）集团在其经营所在的每个司法管辖区适用15%的最低有效税率。该指南引入了一揽子新的和扩大的安全港和简化措施，包括适用于某些美国母公司跨国企业集团的“并排”安全港制度、对现有过渡性安全港的扩展和修改，以及涉及税收优惠和有效税率计算处理的附加规则。该指南最重要的元素是“并排”安全港，该安全港旨在协调支柱2全球最低税制与某些国内最低税制，包括美国的最低税制，但须符合资格要求和选举，这一安全港可能会大幅减少或取消对支柱2“加额税”的适用，包括2026年1月1日或之后开始的财政年度受影响的跨国企业集团的收入包括规则和欠税利润规则。这些事态发展一旦被支柱2采用者颁布为国内法律，就有可能显着降低像Gallagher这样的美国跨国公司的支柱2风险。无论这些法规是否在2026年或更晚生效，都需要对其进行监测，并对预期充值进行调整，以反映这些法规颁布日期。无论采用这项新指南，支柱2（简称“QDMTT”）的国内最低充值方面及其相关合规方面仍将适用于在已颁布该指南的司法管辖区开展业务的所有跨国公司。我们预计，在2026年和2027年，我们运营所在的几个司法管辖区将出现进一步的重大发展。如果我们经营所在的司法管辖区，以及我们和我们的子公司所在的司法管辖区，选择在其税收协定和国内税法中不执行经合组织2026年1月的指导意见，特别是如果美国不采用支柱2， 尽管我们预计不会产生重大的财务影响，但我们可能会因充值而受到不利影响。我们在每一项业务中都面临着巨大的竞争压力。保险经纪、再保险经纪和员工福利咨询业务竞争激烈，许多保险经纪、再保险经纪和员工福利咨询机构在我们在全球的一个或多个业务领域与我们积极竞争。我们在全球经纪和风险管理市场竞争的两家公司的收入比我们大。此外，许多其他在全国运营的较小公司或19
在特定国家、地区或地区拥有强大的实力，可能在该国家、地区或地区拥有与我们相应的当地办事处一样大或更大的收入的办事处。我们的第三方理赔管理业务还面临着来自独立公司以及大型公司部门的重大竞争。过去十多年来，私募股权发起人大量投资于保险经纪和第三方理赔管理行业，创造了新的竞争对手，并加强了现有的竞争对手。在我们所有的业务中，保险科技和以技术为基础的初创企业正在进入该业务。在大多数情况下，这些业务补充或增强了我们的产品，但在某些情况下，它们与我们竞争。我们认为，决定我们与业内其他组织竞争地位的主要因素是我们提供的服务质量、我们的数据分析能力、我们提供的个性化关注、为客户提供实际服务的经纪人和顾问的个人和公司专业知识、我们通过利用我们在保险、再保险、替代风险转移、管理和行政服务、福利咨询和索赔管理方面的能力来满足整个保险价值链客户需求的能力，以及我们帮助客户管理其整体风险敞口和保险或再保险成本的能力。将业务输给以较低成本提供类似服务或产品或具有其他竞争优势的竞争对手将对我们的业务产生不利影响。我们现有竞争对手之间的整合可能会对我们造成额外的竞争压力，因为这些公司会扩大其市场份额，利用战略和运营协同效应，并开发更低的成本结构。此外，由于新的立法或行业发展而导致的任何竞争增加都可能对我们产生不利影响。这些发展包括：•承保企业增加筹资，这可能导致行业出现新的风险承担资本，进而可能导致保险费和佣金降低；•承保企业直接向被保险人销售保险，而无需经纪人或其他中介机构的参与；•由于监管发展，我们的业务补偿模式发生变化；•联邦和州政府建立提供健康保险的计划（例如单一付款人制度），或在某些情况下，在易发生灾难的地区提供财产保险或其他替代市场类型的保险，与之竞争或完全取代，目前由承保企业提供的保险产品；•美国和世界各地的可持续发展法规，特别是那些促进向低碳经济转型的法规，可能会围绕气候适应力咨询服务和创新保险解决方案产生新的竞争压力；•金融服务业持续整合，导致大型金融服务机构提供更广泛的服务，包括保险经纪和风险管理服务；•来自银行、会计师事务所、咨询公司和互联网或其他提供风险管理或保险经纪服务的技术公司等新的市场参与者的竞争加剧，或新的保险分销渠道，如工资公司和专业雇主组织；以及•进入保险和再保险风险转移市场的第三方资金提供者直接向我们的客户提供产品和资金。他们在市场上的存在增加了我们面临的竞争压力。这些或其他立法或行业发展导致的新竞争可能导致对我们产品和服务的需求减少，进而可能对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。保险业的波动或保费下降或其他不利趋势可能会严重损害我们的盈利能力。我们的大部分收入来自经纪服务的佣金和费用。我们不确定我们的佣金一般所依据的溢价。此外，溢价本质上是周期性的，可能会根据市场情况而有很大差异。由于保险和再保险产品定价的市场周期，我们无法预测或控制，我们的券商收入和盈利能力可能会波动或在相当长的一段时间内保持低迷。承销企业可能会寻求通过降低应付给我们等代理商或经纪人的佣金率来最大限度地减少开支。这些佣金率的下调，伴随着保费的普遍波动和/或下降，20
可能会严重影响我们的盈利能力。由于我们不确定溢价定价变化的时间或幅度，因此很难准确预测我们的佣金收入，包括它们是否会明显下降。因此，我们可能不得不调整我们对未来收购、资本支出、股息支付、债务偿还和其他支出的预算，以计入收入的意外变化，溢价率的任何下降都可能对我们的经营业绩产生不利影响。此外，保险和再保险市场已经存在并可能继续存在向替代保险市场发展的各种趋势，其中包括，除其他外，提高自我保险、自保、自保、自保租金、风险保留群体和基于非保险资本市场的传统保险解决方案的水平。虽然从历史上看，我们能够代表我们的客户参与其中的某些活动并获得此类服务的费用收入，但无法保证我们将实现与传统经纪活动所实现的收入和盈利一样有利的收入和盈利能力。我们产生基于溢价的佣金收入的能力也可能受到挑战，因为一些客户越来越希望根据固定费用而不是溢价的百分比来补偿经纪人。这可能会对我们产生负面影响，因为费用通常不会与通货膨胀挂钩，并且可能不会像佣金那样随着保费或所提供的服务水平而增加。与标准佣金收入相比，我们从承销企业获得的或有收入和补充收入的可预测性较低，这些收入形式金额的任何减少都可能对我们的经营业绩产生不利影响。我们收入的很大一部分是来自承保企业的或有收入和补充收入。或有收入是在保险合同期之后支付的，一般是在第一季度或第二季度，基于我们在上一年与承保企业进行的业务的增长和/或盈利能力。另一方面，补充收入是预先支付的，每年或每季度一次，通常基于我们与承保企业的历史保费量以及我们为参与带来的额外能力或服务。虽然承保企业一般以预先确定的费率保持当年的补充收入，但该费率在未来几年可能会发生上述变化。如果由于当前的经济环境或任何其他原因，我们无法满足承保企业的特定盈利能力、数量或增长门槛（视情况而定），或此类公司增加估计损失准备金（我们无法控制），则实际或有收入或补充收入可能低于预期，这可能会对我们的经营业绩产生不利影响。就或有收入而言，根据收入确认会计准则，这可能导致在以前期间确认的未来期间的收入转回。我们在福利咨询业务中面临的风险与我们在保险经纪业务中面临的风险截然不同。我们的福利咨询业务面临着不同于我们的经纪业务所面临的各种风险。与传统保险经纪佣金相比，我们的收入中来自咨询业务和特殊项目工作的部分在经济低迷时期更容易受到减少、延期、取消或不续约的影响。我们的福利咨询运营收入的一部分与客户投资的资产挂钩，当投资回报受到不利影响时，我们的那部分收入将受到负面影响。由于监管机构对此类事项的历史兴趣，我们退休咨询业务中的某些领域可能会吸引更高级别的监管审查，包括与养老金相关的产品以及投资咨询和经纪自营商服务。此外，我们在产品和知识开发方面进行了大量投资，以帮助客户应对与雇主赞助的医疗保健相关的复杂监管要求。减少雇主赞助的健康保险的新法律或法规，通过限制或取消税收优惠的雇主赞助福利或其他方式，可能会影响客户对我们服务的需求。如果我们无法使我们的服务适应围绕雇主赞助福利的法律和监管环境的变化，我们的经营业绩可能会受到不利影响。我们在第三方理赔管理业务中面临的各种风险与我们在经纪和福利咨询业务中面临的风险截然不同。我们的第三方理赔管理业务面临着与我们其他业务所面临的不同的各种风险， 包括以下风险：•疫情和减少面对面业务活动的流行病产生更大的负面影响，因为它们导致处理的索赔数量减少，如2020年、2021年和2022年初所经历的那样。如果出现新的流行病或大流行病，这些行动在未来可能会面临类似的负面影响；• RISX-FACS®，我们为客户提供保险理赔和管理服务的能力高度依赖于我们专有的风险管理信息系统，由于某种原因变得无法操作。此外，我们正在增加使用21
由第三方厂商支持、升级和维护的云存储和云计算应用服务。影响RISX-FACS的中断®，第三方云服务或支持我们业务的任何其他基础设施，包括关键客户关系管理软件，可能对我们的运营产生重大不利影响，造成声誉损害，并损害我们的员工和客户关系；•承保企业和自保实体将各类理赔管理和风险管理服务外包的有利趋势将逆转或放缓，导致我们的收入或收入增长下降；•将大量收入集中于某些客户导致更大的风险暴露于由于此类客户的管理层变动或州政府政策变化（就我们的政府实体客户而言）或其他原因导致的业务损失的潜在负面影响；•由于竞争加剧、监管限制或其他发展，合同条款将变得不那么有利或我们的服务利润率将下降；•我们不满足与第三方管理人相关的监管要求，或监管发展，带来额外负担，成本或业务限制，使我们的业务利润降低；例如，与安全、网络安全、人工智能和数据隐私相关的法规，因为我们管理着大量高度敏感和机密的信息，包括个人身份信息、受保护的健康信息和财务信息；•我们的案例量波动，取决于许多因素，难以准确预测，可能会影响我们的收入；•工资上涨、难以吸引和留住人才以及技术成本上升，可能会影响我们在市场上保持竞争力和以盈利方式履行现有合同（提供成本加成或其他保证金保护的合同除外）的能力；•如果我们未能在技术或运营方面做出充分改进，我们可能无法进一步提高我们的理赔业务的效率，并且可能无法获得或留住某些客户；•承保企业或某些大型自保实体可能会创建内部服务能力，包括由于采用了与我们的第三方管理和其他管理、服务和风险管理产品相竞争的人工智能，我们可能会面临来自全球理赔管理服务市场潜在新进入者的额外竞争。另见“我们面临与人工智能相关的风险。”如果这些风险中的任何一个成为现实，我们的经营业绩和财务状况可能会受到不利影响。监管、法律和会计风险不当披露机密、个人或专有信息以及对我们或我们所依赖的第三方供应商的信息系统的网络安全攻击或其他安全漏洞，可能会导致监管审查、法律责任或声誉损害，并可能对我们的业务、财务状况和声誉产生不利影响。我们收集、使用、存储、传输和以其他方式处理与我们公司、收购目标、我们的员工和我们的客户有关的机密、个人和专有信息。这些信息包括个人身份信息、受保护的健康信息、财务信息、并购信息和知识产权。我们维护旨在保护机密、个人和专有信息的安全和隐私的政策、程序和技术保障措施。尽管如此，我们无法消除人为错误、渎职或高度复杂的网络攻击的风险，这些风险由于军事行动和战争而加剧，包括俄罗斯与乌克兰、中东、拉丁美洲和加勒比之间或其他网络安全事件。此外，我们的内部流程和我们的第三方供应商的去识别或删除机密、个人和专有信息的流程可能不足以确保敏感信息的处置符合适用的法律法规。此外，我们越来越依赖支持远程和混合工作的技术，我们的员工更频繁地使用个人设备和非标准业务处理，以及越来越普遍的使用人工智能的复杂网络攻击，例如“深度造假”，可能会增加因规避安全系统、拒绝服务攻击或其他网络攻击、黑客攻击、“网络钓鱼”而导致的网络安全或数据泄露风险22
攻击（包括数字或电话冒充）、计算机病毒、勒索软件、恶意软件、恶意或破坏性代码、员工或内部人员错误、渎职、社会工程、物理违规或其他行为。有可能我们的预防、侦查、遏制或补救安全控制、员工培训等方面的网络安全保障措施没有发挥作用。我们已经并将继续投资于技术安全举措、政策、资源和员工培训。实施、维护和加强适当的技术措施的成本和操作后果很高。鉴于不断演变的网络威胁格局，检测、防御和补救网络安全事件和数据泄露将变得越来越困难。如果我们无法根据不断演变的网络威胁有效维护和加强我们的系统保护措施，包括与整合收购相关的措施，我们可能会产生意想不到的成本，包括诉讼成本、监管执法行动、客户流失、声誉受损，我们的某些系统可能会变得更容易受到未经授权的访问。我们依赖IT和第三方供应商，其中一些供应商可以直接访问我们的系统，以支持我们的业务活动，包括我们对个人、机密、敏感、专有和其他类型信息的安全处理。尽管我们一直在努力提高我们和我们的供应商保护和防御网络攻击的能力，但我们可能无法保护我们所有的数据。我们所依赖的某些系统不时发生网络安全事件和数据泄露事件，例如计算机病毒、未经授权的各方获得我们信息技术系统的访问权限，以及隐私事件，例如数据丢失或无意传输，尽管迄今为止我们尚未受到此类事件的重大影响。未来，任何第三方或内部系统的漏洞都可能来自于规避安全系统、拒绝服务、黑客攻击、“网络钓鱼”、计算机病毒、勒索软件、恶意软件或其他网络攻击、员工或内部人员错误、渎职、社会工程、物理漏洞或其他行为。此外，由于人工智能能力的快速发展，来自威胁行为者的风险有所增加。关于我们与第三方供应商的商业安排，我们的流程旨在要求第三方IT外包、异地存储和其他供应商同意在其存储、保护和转移机密、个人和专有信息方面保持某些标准。然而，我们对其安全、隐私和数据治理实践的控制有限，因此无法保证我们能够防止、减轻或补救这些标准的潜在失败，并且由于供应商的员工或代理有意或无意不遵守、供应商的流程崩溃或涉及供应商信息系统的网络安全事件，我们仍然面临网络或数据事件的风险。我们无法确保我们与这些供应商的协议中的任何条款将是可执行的或充分的，或者将以其他方式保护我们免于与这些事件有关的任何责任。另见“我们的业务或声誉可能会因依赖第三方供应商而受到损害。”我们是一个贪婪的组织。整合我们收购的企业的信息系统的过程很复杂，并使我们面临额外的风险，因为我们可能无法充分识别目标的信息系统或信息处理、隐私和安全政策和协议中的弱点，这可能会使我们面临意想不到的责任，或使我们自己的系统和数据更容易受到员工或内部人员错误、渎职或网络安全事件的影响。这些风险可能会随着AssuredPartners的整合而加剧。任何未来的重大网络安全或数据事件，都可能导致我们经历未经授权的访问、泄露、操纵、腐败、丢失或披露我们的专有、客户、员工或其他数据、声誉损害、由于系统中断或其他业务中断而无法提供服务、客户和收入损失、监管行动和审查、制裁或其他法定处罚、诉讼、未能保护客户信息的责任、网络安全成本增加或财务损失。上述任何情况都可能因延迟或未能检测到网络安全事件或此类事件的全部范围而加剧。此外，披露或媒体报道我们的系统或我们的第三方服务提供商的系统存在实际或感知到的安全漏洞，即使没有尝试或发生过违规行为，也可能导致声誉损害、客户和收入损失， 或加强监管行动的监督和审查。此类事件可能导致机密、个人或专有信息丢失或被盗，被用来使欺诈行为永久化，被恶意公开，被秘密修改，或在一段时间内无法访问。我们无法确保我们与客户、供应商和与我们有业务往来的其他第三方的协议中的任何责任限制条款将是可强制执行的或充分的，或将以其他方式保护我们免受与网络安全、数据或类似事件引起的索赔有关的任何责任。在网络安全事件期间，我们可能不得不将我们的系统下线，这可能会干扰对客户的服务或损害我们的声誉。虽然我们努力设计和实施技术、控制、政策和程序，以尽快识别此类事件，但任何回应都可能需要相当长的时间，在我们获得全面可靠的信息之前，可能会出现大范围的延误。在这段时间里，我们不一定知道伤害的程度或如何最好地补救，某些错误或行为在被发现和补救之前可能会重复或加剧，所有这些都可能进一步增加此类事件的成本和后果。这些损失中的任何一项都可能无法投保或完全由我们维护的保险承保。此外，我们无法确保我们和我们的第三方供应商的现有保险范围将继续以可接受的条款提供或根本无法提供。某些23
法规和合同义务要求我们在我们或我们的第三方供应商系统上的机密、个人或专有信息遭到破坏时通知监管机构、客户或受影响的人，在我们充分了解此类违反导致我们的声誉以及我们与监管机构和客户的关系受到损害的影响之前，我们可能需要提供这些信息。此外，网络安全和隐私领域的人才竞争激烈，我们可能无法雇用、发展或留住我们需要的能够最大限度地减少、识别、减轻或补救这些风险的合适人才。关于我们与第三方供应商的商业安排，我们的流程旨在要求第三方IT外包、异地存储和其他供应商同意在其存储、保护和转移机密、个人和专有信息方面保持某些标准。然而，我们对其安全、隐私和数据治理实践的控制有限，因此无法保证我们能够防止、减轻或补救这些标准的潜在失败，并且由于供应商的员工或代理有意或无意不遵守、供应商的流程崩溃或涉及供应商信息系统的网络安全事件，我们仍然面临网络或数据事件的风险。我们无法确保我们与这些供应商的协议中的任何条款将是可执行的或充分的，或者将以其他方式保护我们免于与这些事件有关的任何责任。另见“我们的业务或声誉可能会因依赖第三方供应商而受到损害。”上述任何情况都可能对我们的业务、财务状况和声誉产生重大不利影响。数据隐私和保护法律法规的变化，或任何未能遵守此类法律法规的行为，都可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响。我们受制于全球范围内有关隐私、数据保护和数据安全的各种不断演变和发展的法律法规，包括与个人数据的收集、存储、处理、使用、披露、跨境转移、销毁和安全相关的法律法规。这些法律适用于我们关联公司之间的个人信息传输，以及我们与第三方供应商和客户达成的交易。随着隐私和数据保护法律的演变，存在着重大的不确定性。这类法律很复杂，可能因国家和州而有不同的解释和适用，并可能产生不一致或相互冲突的要求。其中一些法律规定，个人有权访问、更正和删除其个人信息，并以处理其数据的商业实体为代价获得副本。其中一些法律对违规行为进行了重罚，例如，根据英国《数据保护法》和欧盟《通用数据保护条例》（我们称之为GDPR），罚款高达全球收入的4%，根据《科罗拉多州隐私法》（我们称之为CPA），每次违规行为最高可达20,000美元，根据《加州消费者隐私法》（我们称之为CCPA），每次故意违规行为最高可达7,500美元。在美国，联邦立法悬而未决，十几个州已经提出，一些州已经实施了自己的类似于GDPR和CCPA的全面数据隐私法案，其中一些法律已经生效，另一些法律将在2026年生效。尽管最近美国、英国和欧盟之间制定了隐私框架，但这些司法管辖区之间的个人信息流动仍然存在高度不确定性，这可能会损害我们提供现有服务和新服务的能力，并增加我们的成本和合规负担。印度和我们在美国境外开展业务的其他国家已经提议或已经颁布了全面的数据保护法，在某些情况下，我们受到可能要求数据或个人数据留在其境内的部门和个人数据本地化法律的约束，例如印度的IRDIA（维护保险记录）条例，2015年。此外，在美国，立法者正在继续制定全面的网络安全法。例如，我们受制于纽约州金融服务部《金融服务公司网络安全条例》，该条例于2023年进行了实质性修订。我们还预计将受制于管理人工智能的多种法律法规，例如2024年颁布并将在未来两年内逐步生效的欧盟AI法案、科罗拉多州AI法案、加州AI透明度法案等。此外， 总统题为“确保人工智能的国家政策框架”的人工智能行政命令的发布，给全美人工智能的监管格局带来了重大的不确定性。这种不确定性可能会导致分散的监管环境，使合规工作复杂化，增加运营风险，并可能影响公司适应不断变化的法律和监管要求的能力。这些法律法规仍在演变中，虽然我们正在继续评估监管机构如何将现有的消费者保护、数据保护和其他类似法律应用于人工智能，但关于新法律的范围以及现有法律将如何适用存在不确定性。由于这种不确定性，我们可能会面临遵守现有法律和新法律的挑战，我们的政策和治理框架可能无法成功地缓解这些风险。另见“我们面临与人工智能相关的风险。”遵守各种新的和正在出现的法律规定的增加的义务以及我们的隐私通知条款和对第三方的合同义务导致我们在开发、实施和保护我们的系统以及有效实施数据隐私治理政策以合法处理个人数据方面产生大量费用。这种增加的义务还导致将额外资源分配给新的隐私合规流程和增强的技术，进一步增加了我们的IT和合规成本。我们已经实施了隐私政策，详细说明了我们如何收集、使用、披露、跨境转移、保留和以其他方式处理个人信息，但我们的员工、第三方供应商或与我们合作的其他第三方可能没有完全遵守24
这样的政策。如果我们对个人数据的处理被认为具有欺骗性、不公平、对我们已发布的隐私通知的虚假陈述或以其他方式不符合隐私监管，则此类不遵守可能会导致私人行动权利或监管执法行动或调查。此外，监管部门对数据安全事件、侵犯隐私等相关行为的执法行动和调查普遍持续增加。制定更具限制性的法律、规则、条例或未来的执法行动或调查可能会通过增加成本或限制我们的业务对我们产生影响，并可能导致监管处罚和重大法律责任。我们面临多项或有事项和法律诉讼，如果确定这些事项对我们不利，将对我们的财务业绩产生不利影响。我们正在或已经受到在日常业务过程中出现的众多索赔、税务评估、诉讼和诉讼的影响。这类索赔、诉讼和其他诉讼包括基于我们的雇员或分代理不正当地未能获得保险、代表客户报告索赔、向承保企业提供与被保险风险有关的完整和准确的信息或向客户提供适当的咨询、咨询、养老金和索赔处理服务的指控而提出的损害赔偿索赔。存在我们的员工或次级代理可能无法在受托基础上适当运用我们为客户持有的资金的风险。我们的某些福利和退休顾问为客户提供投资咨询或决策服务。此外，Gallagher Re经营证券业务。如果我们的客户遭遇投资损失，我们的声誉可能会受到损害，我们的财务业绩可能会因对我们提出的索赔和业务损失而受到负面影响。在适当情况下，我们根据当前信息和法律建议，针对我们认为足够的这些事项制定了条款，并且我们会根据当前的重大发展情况不时调整此类条款。在这些事项中要求的损害赔偿是或可能是巨大的，在许多情况下包括惩罚性、三倍或其他非常损害赔偿的索赔。如果这些或有事项和法律诉讼的结果对我们不利，可能会对我们未来的财务业绩产生重大不利影响。此外，如果未来我们的保险范围被证明不足或无法获得，或者我们遇到我们自行投保的负债增加，我们的经营业绩、财务状况或流动性可能会受到不利影响。我们购买了E & O保险和其他保险，以提供针对此类事项产生的损失的保护。这些项目的应计费用，如适用，扣除保险应收款，已在认为很可能发生损失并可合理估计的范围内提供。这些应计费用和应收账款会根据当前的发展情况不时进行调整。正如我们2025年合并财务报表附注15中更全面描述的那样，我们在与我们的业务有关的各种附带法律诉讼中是被告，包括但不限于与雇佣惯例、涉嫌违反竞业禁止或其他限制性契约、窃取商业秘密、违反信托义务以及相关诉讼因由有关的事项。我们还定期成为监管和税务机关对与我们业务相关的各种事项进行询问和调查的对象。例如，我们的微型专属顾问服务业务自2013年以来一直在接受IRS的调查。我们目前认为，这些诉讼的最终结果，无论是个别的还是总体的，都不会对我们的财务状况、经营业绩或现金流造成重大损害。然而，法律诉讼和政府调查具有内在的不确定性，可能会发生不利的裁决或其他不利事件，包括支付巨额金钱损失或禁止我们以任何方式或以特定方式销售一种或多种产品的禁令或其他命令，排除特定商业行为或要求其他补救措施，这可能会对我们的业务、经营业绩或财务状况造成重大不利影响。此外，无论任何不利的裁决，任何此类事项都可能使我们面临负面宣传、声誉受损、客户或员工关系受损，或人员和管理资源被转移，这可能会对我们为我们的业务招聘优质经纪人和其他重要员工的能力产生不利影响，并以其他方式对我们的经营业绩产生不利影响。我们可能会因对我们的海外业务的开展提出要求的违规行为或涉嫌违法行为而受到不利影响， 包括《反海外腐败法》、《英国反贿赂法》或其他反腐败法、制裁法和《反海外腐败法》。在美国以外的国家，存在一种风险，即我们的雇员或代表我们行事的第三方，包括代理经纪人、顾问、介绍人、合作伙伴或代理人，可能从事适用法律法规禁止的商业行为，包括反贿赂和反腐败法，以及制裁法律，例如由美国财政部外国资产控制办公室管理的法律。反贿赂和反腐败法律，如《反海外腐败法》和《英国反贿赂法》，一般禁止公司向外国官员支付不当款项，并要求公司保留准确的账簿和记录，并保持适当的内部控制。贸易和金融制裁法律一般限制与指定政府或其他方进行贸易或向其提供商品或服务的能力，或可能要求冻结这些方的资产。我们在世界上一些经历过政府腐败的地区开展业务。在世界这些地区，在某些情况下，当地的习俗和做法可能与反贿赂和反腐败法律的要求不一致。同样，其中一些国家不25
实施制裁法律，不得限制与根据美国、英国或欧盟法律被指定为制裁目标的各方进行贸易。我们的政策要求严格遵守此类法律，我们将大量资源用于旨在确保合规的计划，包括调查商业行为并采取措施解决我们的员工、第三方代表、合作伙伴或代理将从事我们的政策和/或此类法律法规禁止的商业行为的风险。我们在世界许多国家提供客户服务能力，有时通过代理经纪人和顾问等代表我们行事的第三方代表网络开展工作。我们的第三方代表有可能从事我们内部政策禁止的商业行为或违反适用的法律法规，例如《反海外腐败法》和《英国反贿赂法》。我们或我们的第三方代表的违规行为可能会导致大量的内部调查成本和法律费用、民事和刑事处罚，包括禁止我们开展业务，以及声誉损害。如果我们违反美国、欧盟、英国和我们经营所在的其他司法管辖区的贸易制裁法，我们也可能会承担法律责任和声誉损失。此外，FATCA要求我们的某些子公司、关联公司和其他实体在向此类收款人汇出某些款项之前从收款人处获得有效的FATCA文件，而我们未能正确这样做可能会导致处罚。我们在世界范围内受到监管。如果我们未能遵守监管要求，或者如果监管发生变化，对我们的运营产生不利影响，我们可能无法开展业务，或者我们的利润可能会减少。我们在世界各地的许多活动，尤其是受监管的业务，例如我们的保险经纪、证券经纪自营商和投资咨询服务，均受监管或自律机构颁布的监管和法规的约束，这些机构包括SEC、纽约证券交易所、美国司法部、美国国税局、金融犯罪执法网络、美国的FTC和FINRA、英国的FCA、澳大利亚的澳大利亚证券和投资委员会以及我们经营所在的几乎每个司法管辖区的保险监管机构。我们的退休相关咨询和投资咨询服务受许多国家的养老金法律和金融法规的约束。我们的活动还受制于涉及许可、网络安全、数据隐私、人工智能、工资和工时标准、就业和劳资关系、竞争、反腐败、货币、业务开展、储备和与我们在某些国家的业务相关的当地投资金额的各种其他法律、规则和条例。例如，美国司法部更新了对企业合规项目的指导，将人工智能风险管理纳入其中。这些和其他形式的监管行动可能会通过增加合规成本、增加代价高昂的执法行动风险、限制我们销售的产品或服务、我们进入的市场、我们销售产品和服务的方法、或者我们可以为我们的服务收取的价格以及我们可以接受客户、承保企业和第三方的赔偿形式来降低我们的盈利能力或增长。随着我们在世界各地的业务增长，越来越难以监测和执行整个组织的监管合规。即使是我们最小的分支机构之一的合规失败也可能导致在当地市场的声誉损失，以及诉讼和/或纪律处分，其中可能包括赔偿客户损失、施加处罚和/或失去我们的经营授权。在所有这些情况下，我们也可能会产生大量的内部调查成本和法律费用。我们业务的全球性质增加了遵守法律法规的复杂性和成本，包括增加人员配置需求、制定新的政策、程序和内部控制以及为多个地点的员工提供培训，增加了我们开展业务的成本。其中许多法律法规可能在不同的司法管辖区有不同或相互冲突的法律标准，进一步增加了合规的复杂性和成本。我们实时经历重大的地缘政治和监管变化，这可能会导致不确定性，并增加合规的复杂性、难度和成本。在新兴市场和其他法律体系较不发达的司法管辖区，可能无法建立具有足够明确和可靠指导的当地法律法规，以向我们提供充分保证，即我们了解经营业务所需的所有必要许可，我们正在以合规方式经营业务， 或者我们的权利在其他方面受到保护。此外，我们开展业务的司法管辖区的重大政治和法律发展可能会导致新的监管成本和挑战。例如，中国制定了类似于欧盟的“封杀”法规，要求在与美国法律发生冲突时遵守中国的某些法律。不断上升的全球紧张局势和保护主义也可能导致其他国家采取类似的封锁法规，这可能会使我们在全球范围内扩大业务变得更加困难和成本更高。立法或法规的变化以及监管机构的行动，包括行政和执法政策的变化，或州和地方政府未能贯彻落实商定的州和地方税收抵免或其他与税收相关的激励措施，可能会对我们的经营业绩产生不利影响，或需要进行经营变革，从而可能导致收入损失或更高的成本或阻碍我们经营业务的能力。26
例如，保险经纪人获得赔偿的方式过去曾因潜在的利益冲突而受到大量审查。当经纪人就相同或相似的交易获得两方赔偿时，就会产生潜在的利益冲突。我们作为保险和再保险经纪人的工作所获得的绝大多数报酬是以零售佣金和费用的形式出现的。我们从承销企业获得额外收入，不包括零售佣金和费用，其中包括我们为它们提供的咨询和分析服务的或有和补充收入和付款。未来监管环境的变化可能会影响我们收取这些收入的能力。有关这些收入的不利监管、法律或其他发展可能对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响，使我们面临负面宣传和声誉损害，并损害我们与客户、承保企业或其他业务合作伙伴的关系。此外，气候变化和可持续性问题仍然是投资者、客户和其他商业伙伴关注的重要焦点，而不同司法管辖区的监管方法继续存在很大差异。一些司法管辖区，例如英国、澳大利亚和加利福尼亚州，正在加强对气候相关披露的监管和执法，而其他司法管辖区则正在走向放松监管——例如，在美国联邦一级，SEC放弃了对气候相关披露规则的辩护，欧盟批准了综合I指令，该指令大幅减少了受《企业可持续发展报告指令》（我们称之为CSRD）和《企业可持续发展尽职调查指令》（我们称之为CSDDD）约束的实体及其要求。此外，美国得克萨斯州最近发布了一项关于企业DEI计划合法性的意见，其立场是，这类计划在某些情况下可能是非法的。驾驭这些不一致且不断演变的规则可能需要大量的努力和资源，这可能会转移管理层的注意力。未能有效驾驭这些复杂性可能会损害我们的声誉，并使我们与监管机构、投资者、客户和其他业务合作伙伴的关系紧张，这可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。我们的会计估计和假设的变化可能会对我们的财务状况和经营业绩产生负面影响。我们根据美国公认会计原则（我们称之为GAAP）编制财务报表。这些会计原则要求我们做出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额，以及在我们的合并财务报表日期披露或有资产和负债。我们还需要做出某些判断和估计，这些判断和估计会影响与收入确认和递延成本相关的已披露和记录的收入和费用金额——见我们2025年合并财务报表的附注4。我们定期评估我们的估计和假设，包括与商誉和其他无形资产的估值、投资、所得税、收入确认、递延成本、基于股票的补偿、索赔处理义务、退休计划、诉讼和或有事项有关的估计和假设。我们的估计基于历史经验和根据具体情况我们认为合理的各种假设。随着更多信息被知晓，这些估计和假设可能会在未来发生变化，这可能会影响我们合并财务报表中报告和披露的金额。此外，2022年，美国颁布了《通胀削减法案》（我们称之为IRA），除其他外，该法案对股票回购实施了企业账面最低税和消费税。虽然指导意见仍在发布中，政府可能会对爱尔兰共和军颁布重大修正案，但我们目前对爱尔兰共和军的理解表明，我们不会面临重大影响。此外，2025年7月，美国颁布了《一大美丽法案法案》，其中包括《减税和就业法案》某些即将到期条款的永久延期、修改国际税收框架以及恢复对某些商业条款的优惠税收待遇等重要条款。该立法有多个生效日期，某些条款将于2025年生效，其他条款将实施至2027年。OBBBA的应用对我们2025年的财务报表没有任何实质性影响。随着有关IRA、OBBBA和即将修订的额外指导意见发布， 我们对这些框架下产生的税收和其他负债的相关估计可能会发生变化。此外，会计准则的变化（见我们2025年合并财务报表附注2）可能会增加组织的成本，并可能对我们未来的财务状况和经营业绩产生不利影响。对我们知识产权的有限保护可能会损害我们的业务和我们有效竞争的能力，我们面临我们的服务或产品可能侵犯他人知识产权的风险。我们不能保证商业秘密、商标和版权法保护，或我们有关我们管理知识产权的内部政策和程序，足以阻止对我们知识产权的盗用。我们提供服务或产品的一些国家的现行法律可能只对我们的知识产权提供有限的保护。此外，我们可能无法发现未经授权使用我们的知识产权并采取必要措施来强制执行我们的权利，这可能会对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。我们无法确定我们的服务和产品，或我们向客户提供的其他人的产品不侵犯第三方的知识产权，我们可能会主张侵权索赔27
针对我们或我们的客户。这些索赔可能会损害我们的声誉，导致财务责任，消耗财务资源来追求或辩护，并阻止我们提供某些服务或产品。此外，这些索赔，无论有无价值，都可能代价高昂，耗费大量时间，并转移管理层对业务运营的关注和资源。针对我们的成功挑战可能要求我们修改或停止使用我们的技术或业务流程，如果此类使用被发现侵犯或侵犯了他人的权利，或要求我们从第三方购买许可，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。与我们的投资、债务和普通股相关的风险我们的清洁能源投资受到各种风险和不确定性的影响。我们在2009年至2021年期间根据IRC第45条产生了税收抵免。截至2025年12月31日，我们共产生了17.06亿美元的IRC第45款税收抵免，其中约11.02亿美元已用于抵消美国联邦税收负债，6.04亿美元仍未使用，可用于抵消未来的美国联邦税收负债。我们根据IRC第45条使用税收抵免的能力取决于我们投资的业务是否满足IRC第45条规定的条件。其中包括，除其他外，与合格减排、向非关联方销售煤炭以及至少有一家运营的所有者有资格成为精煤“生产商”相关的“已投入使用”条件和要求。虽然我们从IRS收到了与我们申请这些税收抵免的能力有关的某种程度的确认，但IRS最终可能会确定这些操作没有满足IRC第45条规定的条件。美国国税局对其中一些操作进行了审计。这类审计要么在没有调整的情况下结束，要么在一次情况下，相关合伙企业在法庭上捍卫了自己的立场并胜诉。存在外国法律不会保护与Chem-Mod相关的知识产权的风险™解决方案的程度与美国法律相同，使我们容易受到美国以外公司的攻击，这些公司可能试图复制此类知识产权。此外，其他公司可能会就Chem-Mod提出知识产权侵权索赔™解决方案。诉讼本质上是不确定的，我们无法预测其他方未来对我们索赔的最终结果。我们投资的IRC第45节操作以及此类操作产生的副产品可能会导致环境和产品责任索赔以及环境合规成本。IRC第45节业务的建设和运营受联邦、州和地方法律、法规以及在保护或维护环境、自然资源以及人类健康和安全方面产生或与之相关的潜在责任的约束。一些环境法，不考虑过错或一方行为的合法性，对某些被认为促成或以其他方式负责向环境中释放或威胁释放有害物质的实体施加责任。在某些情况下，如果无法从其他责任方获得付款或参与，一方可能会被要求承担超过其份额或整个份额的现场调查和清理费用。通过使用Chem-Mod™在他人拥有和经营的地点解决方案，我们和我们的合作伙伴可能会面临因有害物质的释放而对环境损害承担责任的风险，我们可能很少参与创建，如果有的话。即使在一项运营停止生产后，这种风险仍然存在，只要环境损害可以追溯到所使用的化学品或化合物的类型或与Chem-MOD相关的运营™解决方案。对全球气候变化的日益关注导致监管关注和私人诉讼的可能性增加。例如，有人对某些能源公司提出索赔，指称温室气体排放构成公害。除了在此类行动中被点名的可能性外，我们和我们的合作伙伴还可能面临与使用Chem-MOD生产的含有粉煤灰的混凝土相关的环境和产品责任索赔风险™解决方案。不能保证为规定由设施所有人或经营者或其他最终用户承担这些风险而采取的合同安排和预防措施将导致该设施所有人或经营者或其他最终用户对任何环境或产品责任索赔承担全部责任。我们或我们的合作伙伴也无法确定设施所有者或运营商，或其他最终用户是否完全遵守了所有适用的法律法规， 这可能会导致环境或产品责任索赔。第三方声称污染的私人索赔也很常见，其中还包括对人身伤害、财产损失、滋扰、财产价值减少或类似索赔的索赔。此外，许多环境、健康和安全法律授权公民诉讼，允许第三方对违法或许可提出索赔。我们的保险可能无法涵盖所有环境风险和成本，或者在发生环境或产品责任索赔时可能无法提供足够的承保范围，并且此类索赔的辩护可能代价高昂，即使此类抗辩占上风。如果环境或产品责任索赔产生重大未投保损失，或者环境合规成本因任何原因增加，我们的经营业绩和财务状况可能会受到不利影响。28
我们的未偿债务可能会对我们的财务灵活性产生不利影响，并使我们受到可能严重影响我们经营业务能力的限制和限制。截至2025年12月31日，我们的未偿综合债务总额约为131亿美元。每期未偿债务水平可能会对我们的财务灵活性产生不利影响。我们还在债务到期时承担风险。我们支付利息和本金、为债务再融资以及为我们的收购计划和计划的资本支出提供资金的能力将取决于我们从运营中产生现金的能力。这在一定程度上受制于一般经济、金融、竞争、立法、监管等我们无法控制的因素，比如利率上升的环境。我们的私募债券中有一小部分由浮动利率票据组成，我们的高级循环信贷额度下的利息支付基于浮动利率，这使我们面临利率环境变化或未知的风险。我们的负债也会降低将这些现金用于其他目的的能力，包括营运资金、向股东分红、收购、资本支出、股票回购和一般公司用途。如果我们无法偿还债务，我们可能不得不采取行动，例如出售资产、增发股权或减少或推迟资本支出、战略收购和投资，其中任何一项都可能阻碍我们业务战略的实施或阻止我们进行交易，否则将有利于我们的业务。此外，如果有必要，我们可能无法实施此类行动，或以商业上合理的条款为我们的任何债务再融资，或者根本无法再融资。管理我们债务的协议包括契约，其中包括限制我们处置资产、产生额外债务、从事某些资产出售、合并、收购或类似交易、对资产设置留置权、与关联公司进行某些交易、改变我们的业务或进行投资的能力，并要求我们遵守某些财务和法律契约。管理我们债务的协议中的限制可能会阻止我们采取我们认为符合我们的业务和股东的最佳利益的行动，并可能使我们难以成功地执行我们的业务战略或有效地与没有类似限制的公司竞争。我们还可能产生未来的债务义务，这可能会使我们受到可能影响我们财务和运营灵活性的额外或更多限制性契约的约束，包括我们支付股息的能力。我们无法保证我们将能够以我们可以接受的条款为我们的债务再融资或获得额外融资，或者根本无法保证。未能遵守管理我们债务的协议下的限制可能会导致融资义务的违约，或者可能要求我们因未能遵守这些限制而获得贷方的豁免。发生仍未治愈的违约或无法获得必要的同意或放弃可能会导致我们对债务的义务加速，并对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。我司再保险证券业务不定期作为再保险公司客户发行的证券（如巨灾债券）的承销商和初始购买者。这涉及到我们，作为中间人，用我们手头的资本和短期借款来支付证券的购买价格。我们向投资者配售证券，并使用我们从他们那里收到的资金来偿还我们的义务。这些短期借款特有的风险包括与投资者有关的交易对手风险（这是由于交易对手履行其义务的能力存在不确定性而产生的风险）。我们的任何交易对手因财务或其他原因不履行这些交易可能会使我们面临重大损失。信用评级下调将增加我们的融资成本，并可能使我们面临操作风险。如果我们未来需要筹集资金（例如，为了保持充足的流动性、为到期债务提供资金或为收购或其他举措提供资金），信用评级下调将增加我们的融资成本，并可能限制我们获得融资来源的机会。如果我们不及时将债务清退或再融资到信用评级机构可以接受的水平，我们也将面临信用评级下调的风险。此外，评级下调至投资级以下可能会通过增加运营成本和增加竞争压力而导致更大的运营风险。我们是一家控股公司，因此， 可能无法从我们的子公司获得所需金额的股息或其他分配。我们是作为一家控股公司组织起来的，这是一个独立于我们运营子公司的法人实体。作为一家控股公司，我们自己没有重大业务，我们依赖运营子公司的股息和其他付款来履行我们的义务，以支付未偿债务的本金和利息、向股东支付股息、回购我们的普通股以及公司费用。如果我们的运营子公司无法向我们支付足够的股息和其他款项，我们可能无法偿还债务、支付我们的义务、支付股息或回购我们的普通股。此外，我们的收入和营业利润的很大一部分来自位于美国以外的运营子公司。由于大部分融资义务以及向股东支付的股息都是从美国支付的，因此如果我们无法满足这些基于美国的现金要求，能够获得我们位于美国境外的运营子公司产生的现金是很重要的。29
我们在美国境外的运营子公司的资金可能会在必要时通过股东分配和公司间融资汇回美国。可能会出现一些因素，这些因素可能会限制我们汇回资金的能力或使汇回成本令人望而却步，包括但不限于在我们的子公司经营所在的司法管辖区对汇回实施货币管制和其他政府限制、外汇汇率波动、对此类付款征收预扣税和其他税款以及我们以节税方式汇回收益的能力。如果由于上述任何原因，我们无法从我们的运营子公司产生或汇回现金，我们的整体流动性可能会恶化，我们为债务融资的能力，包括支付股息或回购我们的普通股，可能会受到不利影响。未来出售或以其他方式稀释我们的股权可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。我们发展业务的一个重要方式是通过收购。收购公司或以其他方式为我们的公司活动提供资金的一种方法是通过发行额外的股本证券。发行任何额外的普通股或优先股或可转换证券可能会大幅稀释我们普通股的持有者。此外，如果我们发行限制性股票单位、业绩股票单位、期权或认股权证以在未来购买我们的普通股股份，并且这些期权或认股权证被行使或随着限制性股票单位或业绩股票单位归属，我们的股东将经历进一步稀释。2024年3月，我们建立了“在市场上”的股票发行计划（我们称之为ATM计划），根据该计划，我们可以发行和出售最多3,000，000股我们的普通股。我们过去已经更新了我们的ATM程序，并期望定期更新我们的ATM程序。根据我们的ATM计划进行的销售将导致我们股东的额外稀释。我们的普通股持有人没有优先购买权，使持有人有权购买其在任何类别或系列的任何股票发行中的按比例份额，因此，此类出售或发行可能会导致对我们的股东的稀释增加。我们普通股的市场价格可能会因为出售我们普通股的股票或认为这种出售可能发生而下降。项目1b。未解决的员工评论。不适用。项目1c。网络安全。我们实施了一项网络安全计划，以评估、识别和管理可能对我们的信息和信息系统的保密性、完整性和可用性产生不利和实质性影响的网络安全威胁带来的风险。我们维持旨在保护机密、个人和专有信息的安全和隐私的行政、技术和实物保障措施。我们的网络安全计划与NIST CSF（美国国家标准与技术协会网络安全框架）和ISO（国际标准化组织）27001等值得注意的控制框架保持一致。我们的首席信息安全官（我们称之为CISO）与我们的首席信息官（我们称之为CIO）一起工作，负责监督一个致力于网络安全的员工团队。我们的网络安全团队包括每个地区的业务信息安全官（我们称之为BISO），负责领导网络安全计划，并传达网络安全团队关于网络安全事件的预防、检测、缓解和补救的持续更新。我们的CISO定期向CIO报告，并且是我们管理级企业风险管理委员会的活跃成员，该委员会对公司的企业风险，包括网络安全风险进行广泛的监督。此外，我们的首席信息官和CISO都会参加执行官团队的定期会议，包括我们的首席执行官、首席财务官、总法律顾问和其他专门负责合规和风险的高级执行官，并酌情就网络安全事项提交报告。我们的董事会已将监督网络安全事项的主要责任授予其风险与合规委员会；然而，全体董事会将酌情审查重大的网络安全事项。我们的CIO和CISO在风险与合规委员会的每个季度会议上报告网络安全和信息安全。我们的网络安全计划利用人员、流程和技术来识别和应对网络安全威胁。我们拥有由我们的安全运营中心（我们称之为SOC）团队、托管安全服务提供商（MSSP）、ReliaQuest和我们的全球网络安全事件响应团队（我们称之为CSIRT）支持的全球事件响应能力， 提供威胁检测和事件响应。ReliaQuest支持Gallagher的SOC操作，并对来自安全信息和事件管理（我们称之为SIEM）解决方案的事件数据进行分类和升级。这一支持可实现24x7全天候监控，并允许Gallagher紧急应对威胁和/或检测。我们为新的收购推出了额外的安全技术，并扩展了我们的SOC，以便在整合之前对收购进行监控。我们加强了内部网络取证能力，以增强我们的安全30
运营能力，以加强我们发现事件的能力，以及与外部合作伙伴并行加速我们的响应。我们维护全球网络安全事件响应计划和相关剧本，供SOC团队和CSIRT执行，并与内部和外部利益相关者协调（如适用）。重大事件升级为跨部门团队，根据定性和定量因素评估重要性。该团队由代表核心业务职能的高管组成，其中包括信息技术、法律、财务、会计、数据保护和业务部门，并酌情与第三方顾问协商。我们进行定期领导桌面演练和定期对抗（“红队”）演练，模拟常见风险情景下的事件响应。作为一家收购型组织，我们还建立了一项计划，以提高我们在交易完成前对收购目标的网络安全环境的可见度。其他技术合作伙伴提供额外的解决方案和服务，包括端点检测和响应、数据丢失预防、暗网监控、漏洞管理、下一代防火墙、高级Web代理和其他解决方案。我们还与一家战略供应商合作，以加速我们建立网络团队的努力，并降低整个公司的风险。这种关系为团队带来了天赋和灵活性，并使建设和整合得以加速。身份管理是我们网络计划的核心组成部分，Ping和微软的解决方案已经到位。我们还部署了全球Privileged Access Management解决方案，这导致了所有高级用户账户的保险库，这些账户受到与账户使用和持续时间相关的一套更严格的控制。此外，我们还实现了基于云的密码重置工具，为用户提供了一个高度安全且易于使用的界面来重置密码，无论设备位置或浏览器如何。电子邮件安全是Gallagher的当务之急，我们已经实现了电子邮件威胁检测和响应服务以及防范钓鱼攻击和恶意链接的能力。同时，我们推出了钓鱼模拟，目标是提高用户对恶意消息常见指标的认识。我们还实施并正在扩大高级消息功能的覆盖范围，以防止电子邮件泄露和数据泄露，包括deepfake检测和预防。我们建立了一个专门的供应商评估团队，该团队采用旨在监督、识别和减少第三方供应商、服务提供商或客户的安全事件或以其他方式涉及我们使用的第三方技术和系统的潜在影响的系统和流程。我们还要求为其服务或产品可能存在网络安全风险的供应商提供网络安全保险。我们不断测试和评估我们的网络安全态势，包括通过由信誉良好的评估员、顾问和审计师进行的年度第三方风险评估。至少每年进行一次全球FAIR（信息风险因素分析）评估，以更新我们的网络安全风险和相应的缓解策略。这一过程导致基于年化损失预期对我们的顶级网络风险进行量化理解。反过来，我们的首要风险引导我们优先考虑网络安全计划成熟工作，以专注于为Gallagher提供最大程度的剩余风险降低的举措。渗透测试由我们的专业合作伙伴与内部Gallagher团队合作，至少每季度在全球范围内进行一次。我们还支持在常见风险情景下模拟事件响应的领导桌面演习和定期对抗（“红队”）演习。这些场景会定期更新，类似于我们的威胁情报来源揭示的威胁行为者行为趋势。我们的员工在加入我们时完成数据安全和我们的政策方面的培训，此后每年都会完成。我们每年都会审查我们的强制性培训内容，并提供一套全面的补充培训，以满足个人和特定角色的需求。作为一家全球性组织，加拉格尔针对数据安全和PHI和PII等敏感数据的运营方法与最小权限相关——限制对仅符合用户角色和责任的数据、系统和应用程序的访问。身份管理解决方案和流程，例如定期用户访问审查，适用于最小特权原则。包括数据分类和敏感数据处理监管要求的政策要求安全设备和数据处理做法，以及加密和数据丢失预防等控制措施。值得注意的是， 数据丢失预防工具已在全球范围内实施，以监测、预防和检测数据泄露。我们的首席信息官拥有30多年的经验，包括之前在Aegon N.V.、花旗集团公司和摩根大通公司担任过业务和技术领导职务。我们的CISO拥有20多年的网络安全经验。在加入我们之前，他是Brighthouse的高级副总裁、首席信息安全官。在此之前，他曾担任GE Healthcare的技术副总裁兼首席信息安全官。他的职业生涯始于好事达保险保险公司。他还拥有安全、隐私和风险认证，包括认证信息系统审计员、认证信息安全经理和认证信息系统安全专业人员。31
加拉格尔仍然致力于维持和改善我们现有的安全态势。我们定期监测和评估现有政策和程序，并继续与在数据隐私事件响应和遏制方面具有专长的全球领先网络安全调查公司合作。我们，包括我们的第三方供应商，经历过网络安全事件和威胁，未来可能还会继续经历。根据截至本10-K表格年度报告日期可获得的信息，我们认为，在过去三个财政年度，来自网络安全威胁的风险，包括由于先前的网络安全事件，并未对我们产生重大影响，包括我们的业务战略、经营业绩或财务状况，并且截至本10-K表格年度报告日期，公司并未意识到来自网络安全威胁的任何合理可能的重大风险。然而，我们无法消除来自网络安全威胁的所有风险，也无法保证公司未来不会受到此类风险的重大影响。由于不断演变的网络安全威胁，我们可能无法保护所有信息系统，作为一个收购性组织，在我们收购新业务时整合信息系统可能会使我们面临意想不到的责任或增加我们的脆弱性。无法保证我们的政策、程序和控制，以及我们的第三方供应商的政策、程序和控制，包括本节所述的那些，将足以保护我们的信息、信息系统或其他财产。关于我们面临的网络安全风险的其他信息在第一部分“风险因素”的第1A项中进行了讨论，这些信息应与上述信息一起阅读。项目2。属性。我们的企业部门的执行办公室以及我们的经纪和风险管理部门的某些子公司和分支机构设施位于2850 Golf Road，Rolling Meadows，Illinois，我们在那里拥有约360,000平方英尺的空间，在峰值容量时可容纳2,000名员工。在其他地方，我们一般在与我们的经纪和风险管理业务的设施相关的租赁场所经营。我们倾向于租赁办公空间，而不是拥有与我们的经纪和风险管理分部的分支设施相关的房地产。我们的某些办公空间租约有允许续签额外期限的选项。除了最低固定租金外，我们的一些租约还包含通常与通胀指数上升相关的年度升级条款。有关我们截至2025年12月31日的租赁承诺的信息，请参见我们2025年合并财务报表的附注13和15。项目3。法律程序。请参阅我们合并财务报表附注15中“诉讼、监管和税务事项”项下的信息。项目4。矿山安全披露。不适用。32
有关我们执行官的信息如下，这些信息是截至本文发布之日我们执行官的姓名、年龄、职位和业务背景：姓名、年龄、职位和首次当选年份J. Patrick Gallagher, Jr. 73自2006年起担任董事长，自1995年起担任首席执行官，自1995至2024年担任总裁Thomas J. Gallagher 67自2024年担任总裁，自2017年至2024年担任全球财产/经纪业务总裁，自2024年担任国际经纪业务主席Patrick M. Gallagher 46执行副总裁，自2024年起担任首席运营官，公司副总裁兼美洲财产/意外伤害经纪业务总裁2021-2024年，加拿大和加勒比地区主席兼拉丁美洲首席执行官2019-2021年，中西部地区财产/意外伤害经纪业务总裁2016-2019年Walter D. Bay 63公司副总裁、总法律顾问、秘书自2007年起Mark H. Bloom 61公司副总裁兼全球首席信息官自2022年起。Aegon N.V.全球首席信息官，2016-2021年丨道格拉斯·豪威尔Douglas K. Howell 64岁公司副总裁、自2003年起担任首席财务官、TERM2、Scott R. Hudson 64岁公司副总裁、自2010年起担任我们的风险管理业务总裁Vishal Jain 64岁公司副总裁、自2014年起担任首席服务官Christopher E. Mead 58岁公司副总裁、自2017年起担任首席营销官Michael R. Pesch 54岁公司副总裁、首席执行官，自2024年起担任Global Brokerage –美洲地区，首席执行官–美国零售经纪业务2016-2024年丨Susan E. Pietrucha Susan E. Pietrucha 59岁公司副总裁，自2007年起担任首席人力资源官William F. Ziebell 63自2017年起担任我们的员工福利和咨询经纪业务总裁，自2011年起担任公司副总裁，2004-2016年担任我们员工福利和咨询经纪业务的区域领导者，除了Bloom先生外，我们在过去五年多来主要以管理身份雇用每一位此类人员。所有执行官每年任命一次，由我们的董事会酌情任命。33
第二部分第5项。市场为注册人的普通股权益、相关股东事项和发行人购买股本证券。我们的普通股在纽约证券交易所上市，交易代码为“AJG”。截至2026年1月31日，我们的普通股记录持有人大约有2000人。（c）发行人购买股本证券下表显示了在截至12月31日的三个月期间，由我们或代表我们或任何“关联购买者”（该术语在经修订的1934年《证券交易法》第10b-18（a）（3）条规则中定义）购买我们普通股的情况，2025年：期间购买的股份总数（1）每股支付的平均价格（2）作为公开宣布的计划或计划的一部分购买的股份总数（3）根据计划或计划可能尚未购买的股份的最高美元价值（3）（4）2025年10月1日至10月31日14,553美元305.99 — 1,500美元2025年11月1日至11月30日6,423245.04 — 1,500美元12月1日至12月31日，20257,373252.71 — 1,500总计28,349美元278.32 —（1）本栏金额分别包括根据我们的递延股权参与计划（我们称之为DEPP）、我们的递延现金参与计划（我们称之为DCPP）和我们的补充储蓄和节俭计划（我们称之为补充计划）设立的信托的受托人购买的我们普通股的股份。出于联邦税法的目的，这些计划被认为是没有资金的，因为这些信托的资产在我们的财务资不抵债的情况下可供我们的债权人使用。DEPP是一种无资金、不合格的递延薪酬计划，通常规定向我们的某些关键高管提供奖励，这些奖励在参与者年满62岁（或61岁以上参与者的授予日期的一年周年）之前不归属和/或分配。根据DEPP针对某些生产人员的次级计划，该计划一般规定不早于奖励之日起五年内归属和/或分配，尽管某些奖励在十五年后归属和/或分配或参与者年满65岁，以较早者为准。有关DEPP的更多信息，请参见我们2025年合并财务报表的附注10。DCPP是针对除执行官以外的某些关键员工的无资金、不合格的递延薪酬计划，通常规定不早于奖励之日起五年内归属和/或分配。根据DEPP和DCPP的条款，我们可以向信托提供现金，并指示受托人在公开市场或私下协商交易中收购特定数量的我们的普通股。就2025年第四季度而言，我们指示DEPP和DCPP的受托人将股息再投资于这些信托持有的普通股股票，并使用我们向DCPP提供的与DCPP下的2025年奖励相关的现金购买我们的普通股。补充计划是一种无资金、不合格的递延补偿计划，允许某些高薪员工在税前或税后基础上递延补偿，包括公司的匹配金额。根据补充计划的条款，根据员工的选择，记入员工账户的所有金额可被视为投资于包括各种共同基金、年金产品和代表我们普通股的基金在内的多项投资选择。当雇员选择将补充计划下记入雇员账户的部分或全部金额视为投资于代表我们普通股的基金时，补充计划信托的受托人购买我们普通股的股份数量足以确保信托持有我们普通股的数量，其价值等于被视为投资于代表我们普通股的基金的金额。这是为了确保在员工有权根据补充计划的条款获得分配时，任何被视为投资于代表我们普通股的基金的金额都以信托持有的我们普通股的股份的形式进行分配。我们为DEPP、DCPP和补充计划建立了信托，以协助我们履行我们的递延补偿34
这些计划下的义务。这些信托的所有资产，包括受托人购买的我们普通股的任何股份，在任何时候都仍然是公司的资产，在我们的财务资不抵债的情况下，受制于我们债权人的债权。DEPP、DCPP和补充计划的条款没有对信托的各自受托人可能购买的普通股数量规定具体限制。（2）每股支付的平均价格按结算基准计算，不包括佣金。（3）自2021年7月28日起，董事会批准了高达15亿美元的普通股回购计划。根据满意的市场条件、适用的法律要求和其他因素，可通过公开市场购买、根据美国证券交易委员会规则建立的交易计划、加速股票回购、私人交易或其他方式不时进行普通股回购。回购计划没有到期日，我们没有承诺或义务根据该计划回购任何特定数量的普通股。我们可酌情决定，随时暂停回购计划。（4）以百万计的美元价值。项目6。[保留]。项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析。导言以下讨论和分析应结合我们的合并财务报表以及本年度报告第8项中包含的相关说明一并阅读。此外，请参阅第38页开始的“关于非GAAP措施和其他的信息”，了解调整后总收入、有机佣金、费用和补充收入的非GAAP措施和调整后的EBITDA与可比GAAP措施的对账，以及有关这些措施的其他重要信息。我们从事向世界各地的实体和个人提供保险经纪、再保险经纪、咨询服务以及第三方财产/伤亡索赔结算和管理服务。我们相信，我们的一大优势是我们能够为客户提供全面结构化的保险和风险管理服务。我们的经纪人、代理人和管理人作为承销企业和客户之间的中介机构，我们不承担净承销风险。我们的总部位于伊利诺伊州的Rolling Meadows，通过我们拥有的业务和代理经纪人和顾问网络，以及通过遍布澳大利亚、加拿大、新西兰、英国和美国的办事处网络，在全球约130个国家提供经纪、风险管理和咨询服务，并提供第三方财产/伤亡索赔结算和管理服务。2025年，我们通过收购和有机增长，扩大了，并期望继续扩大我们的国际业务。我们约67%的收入来自国内的综合经纪和风险管理部门，其余33%来自国际市场，主要是在澳大利亚、加拿大、新西兰和英国（基于2025年的收入）。我们有三个可报告的分部：经纪、风险管理和公司。到2025年，经纪和风险管理分别贡献了约87%和13%的收入。我们营业收入的主要来源是佣金、手续费以及经纪业务的补充和或有收入以及风险管理业务的手续费。利息收入、溢价融资收入和其他收入来自投资的现金和信托基金以及溢价融资收入。上一年度结果和比较的讨论有关2024财年结果和类似比较的信息，请参见“项目7。管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”，这是我们截至2024年12月31日的财政年度的10-K表格。35
财务业绩摘要-截至12月31日止年度，见第38页非公认会计原则措施的调节。2025年2024年变化报告的GAAP调整后Non-GAAP报告的GAAP调整后Non-GAAP报告的GAAP调整后Non-GAAP（百万，每股数据除外）经纪部门收入12,192美元12,168美元9,934美元9,94123% 22%有机收入9,786美元9,256%净收益2,052美元1,68622%净利润率16.8% 17.0%-14个基点调整后EBITDA收入4,446美元3,48827%调整后EBITDA利润率36.5% 35.1% + 145个基点稀释后每股净收益7.85美元12.10美元7.46美元10.855% 12%风险管理部门收入报销前$ 1,585 $ 1,583 $ 1,451 $ 1,4509% 9%有机收入$ 1,489 $ 1,4046%净收益$ 183 $ 1755%净利润率（报销前）11.6% 12.1%-51个基点调整后EBITDA $ 336 $ 30012%调整后EBITDA利润率（报销前）21.2% 20.7% + 54个基点稀释后每股净收益$ 0.70 $ 0.83 $ 0.78 $ 0.86（10）%（3）%公司分部稀释后每股净亏损$（2.81）$（2.24）$（1.74）$（1.61）公司稀释后每股净收益总额每股5.74美元10.69美元6.50美元10.10美元（12）% 6%总经纪和风险管理部门稀释后每股净收益8.55美元12.93美元8.24美元11.7 14% 10%在我们的企业部门，我们的清洁能源投资的税后净收益（亏损）在2025年和2024年均为（5）百万美元。目前，我们预计我们的清洁能源投资将在2026年产生税后亏损。36
下文提供了管理层认为在比较2025年和2024年偿还前的收入、净收益、EBITDA和稀释后的每股净收益时有帮助的信息。此外，这些表格还提供了与调整后收入、调整后EBITDA和调整后稀释每股净收益的最具可比性的GAAP衡量标准的对账。本文件第45页和第51页提供了经纪和风险管理部门的EBITDA调节。截至12月31日的年度报告GAAP与调整后非GAAP对账：（百万，每股数据除外）报销前收入净收益（亏损）EBITDA稀释后每股净收益（亏损）分部20252024202520242025202420242024202420252024 CHG经纪，报告的12192美元9934美元2052美元1686美元3856美元3069美元7.85美元7.465%资产剥离净（收益）（24）（24）（18）（18）（24）（24）（0.07）（0.08）收购整合—— 1941432571910.73 0.63劳动力及租赁终止—— 136881831180.53 0.39收购相关调整——（26）127631741210.49 0.28无形资产摊销—— 668486 —— 2.57 2.16实际所得税率影响————（7）————（0.03）平准化外币折算—— 57 — 8 — 13 — 0.04经纪业务，经调整*12,1689，9413,1592，4494,4463，48812.10 10.85 12%风险管理，已报告的1,5851，4511831753132900.70 0.78（10）%资产剥离净（收益）（2）——（1）——（2）————收购整合—— 72930.03 0.01劳动力和租赁终止—— 961270.03 0.03收购相关调整—— 3 —— 4 —— 0.01 ——无形资产摊销—— 1610 —— 0.06 0.04平准化外币折算——（1）——————风险管理，经调整*1,5831，45021719333363000.83 0.86（3）%企业，已报告116（732）（390）（491）（234）（2.81）（1.74）交易相关成本—— 10726122320.4 10.12法律、税收和福利计划相关—— 42378 — 0.16 0.02清洁能源相关——（5）——（2）——（2）——（0.01）公司，经调整*111（583）（363）（291）（204）（2.24）（1.61）Total Company，as reported $ 13,778 $ 11,401 $ 1,503 $ 1,471 $ 3,678 $ 3,125 $ 5.74 $ 6.50（12）% Total Company，如调整*13,752美元11,402美元2,793美元2,279美元4,491美元3,584美元10.69美元10.106%经报告的经纪和风险管理总额13,777美元11,385美元2,235美元1,861美元4,169美元3,359美元8.55美元8.244%经调整的经纪和风险管理总额*$ 13,751 $ 11,391 $ 3,376 $ 2,642 $ 4,782 $ 3,788 $ 12.93 $ 11.71 10 %*截至2025年12月31日止年度，经纪业务分部调整的税前影响总计14.82亿美元，主要是由于与无形摊销相关的非现金期间费用，相应调整了与这些项目相关的3.75亿美元所得税拨备。截至2025年12月31日止年度，风险管理分部调整的税前影响总计4500万美元，相应调整与这些项目相关的所得税拨备1100万美元。截至2025年12月31日止年度，公司分部调整的税前影响总额为2亿美元，与这些项目和第56页所述其他税项相关的所得税福利相应调整为5100万美元。对于企业部分，清洁能源相关调整见第56页。37
非公认会计原则措施的调节-税前收益和稀释后每股净收益（以百万计，股票和每股数据除外）所得税前收益（亏损）所得税拨备（收益）净收益（亏损）归属于非控股权益的净收益（亏损）归属于控股权益的净收益（亏损）稀释后每股净收益（亏损）截至2025年12月31日止年度券商，报告的2759美元707美元2052美元92,043美元7.85美元资产剥离净（收益）（24）（6）（18）—（18）（0.07）收购整合25763194 — 1940.73劳动力和租赁终止18347136 — 136 0.53与收购相关的调整17245127 — 1270.49无形资产摊销894226668 — 668 2.57经调整的经纪业务，4,241美元1,082美元3,159美元9美元3,150美元12.10风险管理，报告的$ 249 $ 66 $ 183 $ — $ 183 $ 0.70资产剥离净（收益）（2）（1）（1）—（1）—收购整合927 — 70.03劳动力和租赁终止1239 — 90.03收购相关调整413 — 30.01无形资产摊销22616 — 160.06风险管理，经调整后$ 294 $ 77 $ 217 $ — 217 $ 0.83公司，报告的$（1,137）$（405）$（732）$ — $（732）$（2.81）交易相关成本12215107 — 1070.41法律、税收和福利计划相关783642 — 420.16公司，经调整后$（937）$（354）$（583）$ — $（583）$（2.24）截至2024年12月31日止年度经纪，据报告$ 2,259 $ 573 $ 1,686 $ 8 $ 1,678 $ 7.46资产剥离净（收益）（24）（6）（18）—（18）（0.08）收购整合19148143 — 1430.63劳动力和租赁终止1183088 — 88 0.39收购相关调整852263（3）660.28无形资产摊销651165486 — 4862.16有效所得税率影响— 7（7）—（7）（0.03）平准化外币折算1358 — 80.04经纪业务，经调整后$ 3,293 $ 844 $ 2,449 $ 5 $ 2,444 $ 10.85风险管理，据报告，238美元63美元175美元— 175美元0.78美元收购整合312 — 20.01劳动力和租赁终止826 — 60.03无形资产摊销14410 — 100.04风险管理，经调整后263美元70美元193美元— 193美元0.86美元公司，报告的$（622）$（232）$（390）$ — $（390）$（1.74）交易相关成本32626 — 260.12法律和税务相关—（3）3 — 30.02清洁能源相关（2）—（2）—（2）（0.01）公司，经调整后$（592）$（229）$（363）$ — $（363）$（1.61）38
收购AssuredPartners和Woodruff Sawyer 2025年8月18日，我们以138亿美元的总对价收购了特拉华州公司AssuredPartners，Inc.的控股公司Dolphin TopCo，Inc.（我们将其连同其子公司称为“AssuredPartners”）的所有已发行和流通股票。AssuredPartners是一家美国领先的保险经纪商，客户能力涵盖商业财产/意外伤害、专业、员工福利和个人业务，业务遍及英国和爱尔兰。我们在2024年12月11日的后续普通股发行中筹集了85亿美元现金，并在2024年12月19日的优先票据发行（我们将其与后续普通股发行一起称为AssuredPartners融资）中借入了50亿美元现金，为交易提供资金。2025年1月7日，由于承销商行使了与后续普通股发行相关的超额配售条款，我们收到了额外的13亿美元现金。AssuredPartners拥有超过10,900名员工，通过遍布美国、英国和爱尔兰的办事处提供服务。2025年4月10日，我们以12亿美元的代价收购了Woodruff-Sawyer & Co.（我们将其称为Woodruff Sawyer）的所有已发行和流通股票。我们用手头的现金为这笔交易提供了资金。Woodruff Sawyer提供全套商业财产/伤亡产品、员工福利解决方案和风险管理服务，重点关注中大型市场客户。就在交易结束前，Woodruff Sawyer有超过600名员工，通过14个美国办事处和一个英国办事处为客户提供服务。保险市场综述产险/意外险承保企业收取的保费波动，对保险经纪行业产生了直接且潜在的实质性影响。佣金收入一般以被保险人支付的保费的一定比例为基础，通常遵循保费水平。保险费具有周期性，可能因市场情况而有很大差异。各种因素，包括承保企业之间对市场份额的竞争、承保能力的提高和合并后规模经济的改善，都可能导致财产/意外伤害保险费率持平或下降（“软”市场）。市场疲软往往会给佣金收入带来下行压力。各种反补贴因素，例如比预期更大的损失经历、意外损失敞口和资金短缺，都可能导致财产/伤亡保险费率上升（一个“硬”市场）。硬市场往往会对佣金收入产生有利影响。硬市场和软市场可能基础广泛，或者更狭隘地专注于单个产品线或地理区域。随着市场变硬，保险的买家（例如我们的经纪客户）历来试图缓解保费增长和这些保费产生的更高佣金，包括提高他们的免赔额和/或减少他们购买的保险总金额。随着市场走软，或者成本降低，这些趋势在历史上发生了逆转。在硬性市场期间，买家可能会改用协商费用来代替佣金安排，以补偿我们放置他们的风险，或者可能会考虑另类保险市场，其中包括自保、自保、自保、自保租金、风险保留小组和资本市场解决方案来转移风险。我们的经纪单位在这些市场也非常活跃。虽然被保险人对这些替代市场的使用增加历来减少了我们的佣金收入，但这种趋势通常伴随着风险管理、索赔管理、专属保险和自保服务领域的新销售和续保增加以及相关的手续费收入增长。通货膨胀往往会增加保险价值水平和风险敞口，从而导致更高的整体保费和更高的佣金。然而，与通胀压力相比，市场硬波动和软波动的影响历来对溢价率变化的影响更大，因此对我们的收入的影响也更大。我们使用保险代理和经纪人理事会（Council of Insurance Agents & Brokers，简称CIAB）保险定价季度调查作为保险费率环境的指标。CIAB代表国内和国际领先的保险经纪商，他们承保了美国约85%的商业财产/意外伤害保费。截至本报告提交之日，2025年第四季度调查尚未公布。前三次2025年季度调查显示，2025年第一季度、第二季度和第三季度，美国商业财产/伤亡率平均分别增长4.2%、3.7%和1.6%，表明整体价格持续坚挺。我们看到与财产相关的保险范围内的运营商竞争以及伤亡险种内的持续谨慎， 尤其是在美国我们认为，这些趋势很可能会持续到2026年全年。我们估计，2025年全球受保自然灾害损失约为1290亿美元，低于5年年均损失1550亿美元的水平。2026年期间更加正常化的全球损失活动可能会导致保险和/或再保险承运人在续保时提高财产定价。此外，更高的损失趋势和伤亡保险范围内持续存在的盈利担忧，可能会导致某些险种的费率和条件环境更加困难。可保价值不断增加（由于通货膨胀，包括工资通胀）、劳动力市场紧张和低失业率可能会导致客户投保风险增加。39
我们预计，我们强大的新业务生成历史、稳固的保留以及为我们的运营商合作伙伴增强的增值服务，都应该会在世界各地带来进一步的有机增长机会。我们的专业人员可以通过加强客户的保险组合并在客户的预算范围内提供保险和风险管理解决方案来展示他们的专业知识和高质量的增值能力。业务合并和处置有关我们2025年业务合并的讨论，请参见我们2025年合并财务报表附注3。关于非公认会计原则措施和其他的运营结果信息在下文对我们运营结果的讨论和分析中，除了根据公认会计原则报告财务业绩外，我们还提供有关EBITDA、EBITDA利润率、调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、稀释后每股净收益、调整后（调整后EPS）、调整后收入、调整后薪酬和运营费用、调整后薪酬费用率、调整后运营费用率和有机收入的信息。这些措施不符合或替代本报告中提供的GAAP信息。我们认为，这些介绍为管理层、分析师和投资者提供了有关与我们的经营业绩和财务状况相关的财务和业务趋势的有用信息，或者因为它们为投资者提供了我们的首席经营决策者在审查公司业绩时使用的措施。有关定义和其他原因，请参看下文，这些措施中的每一项都对投资者有用。我们的行业同行可能会就这些措施中的一项或多项提供类似的补充非公认会计原则信息，尽管他们可能不会使用相同或类似的术语，也可能不会做出相同的调整。我们提供的非GAAP信息应该作为所提供的GAAP信息的补充，而不是替代。正如我们在最近的代理声明中所披露的那样，我们对高管激励薪酬、绩效份额奖励和年度现金激励奖励的某些要素做出了确定，部分是基于与调整后的EBITDA相关的措施。调整后的非公认会计原则表述-我们认为，我们2025年和2024年信息的调整后的非公认会计原则表述，在以下页面中呈现，为股东和其他感兴趣的人提供了有关某些财务指标的有用信息，这些信息可能有助于这些人在为我们制定未来盈利前景时分析我们的经营业绩。与调整相关的税后金额是使用每个相应期间的标准化有效税率计算的。•调整后的衡量标准-收入（针对经纪业务部门）、报销前收入（针对风险管理业务部门）、净收益、补偿费用和运营费用分别进行了调整，以酌情排除以下各项：⑤资产剥离的净收益（损失），主要是与出售业务账簿和其他资产剥离交易相关的收到的净收益，例如通过出售或关闭业务来处置业务。⑤收购整合成本，其中包括与某些大型收购（包括收购Willis Towers Watson plc条约再保险经纪业务（我们称之为Willis Re）、Buck、Cadence Insurance、Eastern Insurance、My Plan Manager、Woodruff Sawyer和AssuredPartners）相关的成本，在我们通常的整合策略范围之外，一旦我们完全吸收适用的收购，预计未来将不会持续发生。这些成本通常与冗余的劳动力、与某些保留奖金安排的摊销相关的补偿费用、额外的租赁空间、重复的服务以及为将收购同化到我们的IT相关系统中而产生的外部成本相关。⑤与交易相关的成本，与已完成、未来和已终止的收购相关。成本主要涉及对Willis Re、Buck、Cadence Insurance、Eastern Insurance的收购，这些收购均于2023年完成，以及分别于2025年4月和2025年8月完成的Woodruff Sawyer和AssuredPartners。其中包括与监管备案、法律和会计服务、保险和奖励补偿相关的费用。40
⑤与劳动力相关的费用，主要包括与员工解雇相关的遣散费（应计或已支付）以及与冗余劳动力相关的其他费用。⑤与租赁终止相关的费用，主要包括与终止房地产租赁和放弃租赁空间相关的费用。⑤与收购相关的调整主要涉及估计收购收益应付款项调整和与收购相关的补偿费用的变化。此外，可能不时包括因符合会计原则、与采购相关的校准以及在截止日期之后进行的其他资产负债表调整而引起的资产负债表估计的变化；对2024年第一季度业绩的净影响约为2600万美元的收入和约2800万美元的补偿费用。⑤无形资产的摊销，反映了通过我们的并购战略获得的客户/到期名单、竞业禁止协议、商号和其他无形资产的摊销，这些资产的收购估值调整对摊销费用的影响以及非现金减值费用。⑤外币换算的影响（如适用）。不包括在外币换算中的金额是通过对上一年同期采用当年外汇汇率计算得出的。⑤有效所得税率影响，其中对上一年的当年税率变化进行了拉平。⑤法律和税务相关，代表2025年和2024年与法律和税务事项相关的成本相关的调整的影响。⑤福利计划相关，代表与终止Gallagher美国固定养老金计划和其他福利计划变更相关的成本相关的2025年调整的影响。•调整后的比率-调整后的补偿费用和调整后的运营费用，分别除以调整后的收入。非GAAP收益衡量标准• EBITDA和EBITDA利润率-EBITDA是扣除利息、所得税、折旧、摊销和估计收购收益应付款项和EBITDA利润率的变化前的净利润，是EBITDA除以总收入（针对经纪业务部门）和报销前的收入（针对风险管理部门）。这些针对经纪和风险管理部门的措施为我们整体业务的经营业绩提供了有意义的代表，并提供了一种有意义的方式来持续衡量我们的财务业绩。•调整后的EBITDA和调整后的EBITDA利润率-调整后的EBITDA是调整后的EBITDA，以排除资产剥离的净收益、收购整合成本、与劳动力相关的费用、与租赁终止相关的费用、与收购相关的调整、与交易相关的成本以及外币换算的同期影响（如适用），调整后的EBITDA利润率是调整后的EBITDA除以调整后的总收入（定义见上文）。这些针对经纪和风险管理部门的措施提供了我们经营业绩的有意义的代表，并且还通过消除具有高度可变性的项目的影响来提高我们在不同时期之间的结果的可比性。•调整后每股收益和调整后净收益-调整后净收益已调整，以排除资产剥离净收益的税后影响、收购整合成本、外币换算的影响、与劳动力相关的费用、与租赁终止相关的费用、与收购相关的调整、与交易相关的成本，41
无形资产摊销，以及有效所得税率影响（如适用）。调整后每股收益是调整后的净收益除以稀释后的加权平均流通股。这一衡量标准为我们的经营业绩提供了有意义的代表（因此不应被用作衡量我们流动性的衡量标准），对于整体业务而言，也是为了通过消除具有高度可变性的项目的影响来提高我们在不同时期的结果的可比性。有机收入（非GAAP衡量标准）-有机收入变化衡量有机收入的同比百分比变化。对于经纪业务部门，有机收入包括基本佣金和费用收入、补充收入和或有收入，不包括前十二个月由收购产生的此类收入以及与剥离业务相关的此类收入，其中包括通过出售或关闭业务的处置、估计变化、业务的流失以及所提出的每一年的方案和产品的重组和/或重新定价。这些收入被排除在有机收入之外，以帮助感兴趣的人分析与本年度和上一年度我们业务的一部分的业务相关的收入增长。为了提高我们的结果在不同时期之间的可比性，我们进一步排除了外币换算的同期影响；来自Gallagher高管生活和福利业务组内某些大型生活产品销售的收入（这通常是金额和时间高度可变性的大型、单一交易）；以及归因于用于计算估计递延收入的假设变化的收入，这会影响年度合同期内收入的季度时间。对于风险管理部分，有机收入包括费用收入，不包括前十二个月由收购产生的此类收入以及与列报的每一年剥离业务相关的此类收入。为了提高我们的结果在不同时期之间的可比性，我们进一步排除了外币换算的同期影响。这些收入项目被排除在有机收入之外，以便确定与预计将在本年度及以后持续的收入来源相关的可比但非公认会计原则的收入增长计量，以及消除具有高度可变性的项目的影响。在评估和评估我们的经纪和风险管理部门的业绩时，我们历来将有机收入增长视为一项重要指标。我们还认为，使用这种非GAAP衡量标准可以让我们财务报表的读者以有意义和一致的方式衡量、分析和比较来自我们经纪和风险管理部门的增长。向GAAP措施提供的非GAAP信息的对账-本报告包括与最具可比性的GAAP措施的表格对账，如下：对于EBITDA（第45和51页），对于调整后的收入，调整后的EBITDA和调整后的稀释每股净收益（第37页），对于有机收入措施（第46和51页），分别针对经纪和风险管理部门，对于调整后的薪酬和运营费用以及调整后的EBITDA利润率（第48页），分别针对经纪部门和风险管理部门（第52页）。券商经纪业务占我们2025年收入的87%。我们的经纪业务主要由零售、批发和再保险经纪业务组成。我们的经纪业务部门通过以下方式产生收入：•识别、谈判和放置所有形式的保险（或类保险）保险，以及提供数据分析、风险转移、风险分担和风险缓解咨询服务，主要与财产/伤亡、人寿、健康、福利和残疾保险相关。我们还通过或联合其他不相关的代理人和经纪人、顾问和管理顾问提供这些服务；•就保险挂钩证券、天气衍生品、筹资和选定的并购咨询活动识别、谈判和投放所有形式的再保险范围，以及提供资本市场服务，包括担任承销商；•通过为多家承保企业提供销售、营销、选择、谈判、承保、服务和代其投放保险范围等服务，为其提供代理或经纪人；•提供与健康和福利福利福利、自愿福利、高管福利、薪酬、退休规划、机构投资和42
受托、精算、合规、私人保险交易所、人力资源技术、通信和福利管理；•向自保公司、资金池、风险保留团体、医疗保健交易所、小型承保企业提供管理和行政服务，例如会计、索赔和损失处理援助、可行性研究、精算研究、数据分析和其他行政服务。我们经纪服务的主要收入来源是来自承销企业的佣金，基于客户支付的一定比例的保费，或基于通常代替佣金的约定服务水平从客户那里收到的费用。佣金在合同生效日期是固定的，通常基于保险范围的保费百分比或雇主赞助的福利计划的员工人数。佣金取决于大量因素，包括被放置的风险类型、特定承保企业的需求、特定承保风险的预期损失体验，以及围绕我们放置和服务保险合同所需的努力程度的历史基准。费用不是与保费金额挂钩，而是通常基于提供我们服务的预期努力水平。此外，在特定情况下，零售经纪和批发经纪服务都获得补充和或有收入。补充收入是由承保企业支付的高于支付的基准佣金的收入，由承保企业根据历史业绩准则，在合同期之前每年提前确定并建立。或有收入是承保企业根据特定日历年度内与该承保企业进行的业务的整体利润和/或业务量支付的收入，在合同期后确定。43
与我们的经纪业务部门2025年和2024年业绩相关的财务信息（以百万计，每股、百分比和劳动力数据除外）：收益表2025年2024年变动佣金8,024美元6,694美元1,330美元费用2,6462，193453补充收入466359107或有收入32426856利息收入，保费财务收入及其他收入732420312总收入12,1929，9342,258补偿6,6605，5021,158经营1,6761，363313折旧15913326摊销894651243估计购置收益应付款项变动442618费用总额9,4337，6751,758所得税前利润2,7592，259500拨备所得税707573134净收益2,0521，686366归属于非控股权益的净收益981归属于控股权益的净收益$ 2,043 $ 1,678 $ 365稀释后每股净收益$ 7.85 $ 7.46 $ 0.39其他信息稀释后每股净收益变化5% 41%收入增长23% 15%佣金有机变化及费用6% 7%薪酬费用率55% 55%营业费用率14% 14%有效所得税率26% 25%期末劳动力（含收购）55,56142，091可辨认资产12月31日$ 51,545 $ 46,43944
以下提供了管理层认为在比较2025年和2024年的EBITDA和调整后的EBITDA时有帮助的信息（以百万计）：2025年2024年变化净收益，如报告的2,052美元1,68622%所得税准备金707573折旧159133摊销894651估计收购收益应付款项的变化4426 EBITDA 3,8563，06926%资产剥离净（收益）（24）（24）收购整合257191与劳动力和租赁终止相关的费用183118与收购相关的调整174121平准化外币换算— 13 EBITDA，经调整后4446美元348827%的净利润率，如报告*16.8% 17.0%-14个基点的EBITDA利润率，经调整*36.5% 35.1% + 145个基点报告收入12192美元9934美元调整后收入-见第37页12168美元9941美元*2025年和2024年调整后的EBITDA利润率分别包括约3.63亿美元和2000万美元的利息收入收入，这些收入来自2024年12月收到的与AssuredPartners融资相关的收益。佣金和费用—— 2025年基本佣金和费用的总增长是由于与2025年和2024年期间进行的收购、剥离业务和其他相关的收入（15.98亿美元）以及有机收入增长。与2024年相比，2025年佣金收入增长20%，手续费收入增长21%。基本佣金和手续费收入的有机变化在2025年为6%，在2024年为7%。在我们的财产/意外险经纪业务中，在截至2025年12月31日的十二个月期间，我们看到了强劲的客户保留和，新业务的生成，此外续保保费持续增加（溢价率和风险敞口）。我们认为，这些有利趋势应该会在2026年继续下去；然而，如果经济状况恶化或续期保费增长放缓，我们可能会看到我们的收入增长低于2025年的增长。45
不包括在有机收入计算中但影响2025年和2024年收入比较的项目包括以下（以百万计）：截至2025年12月31日的年度2024年变动基本佣金和费用佣金和费用，如报告的10,670美元8,887美元20%减去来自收购、剥离业务和其他（1,598）的佣金和费用收入（351）平准化外币换算—— 48有机基本佣金和费用9,072美元8,584美元6%补充收入补充收入，如报告的466美元359美元30%减去来自收购的补充收入，剥离业务和其他（33）—平准化外币折算— 3有机补充收入433美元362美元20%或有收入或有收入，如报告的324美元26821%减去收购、剥离业务和其他的或有收入（43）—平准化外币折算— 1有机或有收入281美元2695%报告的佣金、费用、补充收入和或有收入总额11,460美元9,51420%减去佣金、费用、补充收入和收购、剥离业务和其他的或有收入（1,674）（351）平准化外币折算— 52有机佣金总额，费用补充收入和或有收入$ 9,786 $ 9,2156%收购活动20252024年完成收购数量3146预计获得的年化收入（百万美元）$ 3,508 $ 363 2025年和2024年，我们应卖方要求和/或与免税交易所收购有关，分别发行了58,000股和512,000股我们的普通股。2024年12月19日，我们完成了分五期发行的50亿美元无担保优先票据的发行并为其提供资金。7.5亿美元本金总额4.60%优先票据将于2027年到期，7.5亿美元本金总额4.85%优先票据将于2029年到期，5亿美元本金总额5.00%优先票据将于2032年到期，15亿美元本金总额5.15%优先票据将于2035年到期，15亿美元本金总额5.55%优先票据将于2055年到期。加权平均利率在考虑承销成本和对冲净收益后的年利率为5.25%。在2024年期间，我们进行了与这些票据相关的发行前利率对冲交易。我们在对冲交易中实现了约400万美元的净现金收益，这将按比例确认为我们在十年内报告的利息支出的减少。我们使用此次发行的净收益为与AssuredPartners交易相关的应付现金对价的一部分提供资金，并用于一般公司用途，包括其他收购。46
2024年2月12日，我们分两批完成了1,000万美元无担保优先票据的发行并为其提供了资金。5亿美元本金总额5.45%优先票据将于2034年到期，5亿美元本金总额5.75%优先票据将于2054年到期。加权平均利率为扣除承销费用和对冲净亏损后的年利率5.71%。在2023年期间，我们订立了与这些票据相关的发行前利率对冲交易。我们在对冲交易中实现了约100万美元的净现金损失，这将按比例确认为我们在十年内报告的利息支出的增加。我们将这些发行的收益用于为收购、与收购相关的盈利支付和一般公司用途提供资金。补充和或有收入-2025年和2024年按季度确认的报告补充和或有收入如下（单位：百万）：2025年第一季度第二季度第三季度第四季度报告的补充收入114美元103美元117美元132美元466报告的或有收入93737583324报告的补充和或有收入207美元176美元192美元215美元790美元2024年报告的补充收入94美元89美元79美元97美元359报告的或有收入86606953268报告的补充或有收入180美元149美元148美元150美元627美元利息收入、溢价融资收入和其他收入——这主要是指现金、现金等价物和受托现金赚取的利息收入以及溢价融资收入、股权投资收入以及与资产剥离和出售业务账簿相关的净收益。与2024年相比，2025年的利息收入、保费融资收入和其他收入有所增加，这主要是由于我们自有资金和信托基金赚取的利息收入增加，包括2025年与AssuredPartners融资收益相关的3.63亿美元利息收入。下表提供了我们合并财务报表中报告的经纪业务部门利息收入、溢价融资收入和其他收入与现金、现金等价物和受托现金赚取的利息收入（百万）的对账：2025年2024年利息收入、溢价融资收入和其他收入732美元420美元减：资产剥离净（收益）（24）（24）溢价融资收入和股权净收益（113）（108）现金、现金等价物和受托现金的利息收入595美元288美元47
补偿费用-以下提供了管理层认为在比较2025年和2024年补偿费用时有帮助的非GAAP信息（以百万计）：2025年2024年补偿费用，如报告的6,660美元5,502美元收购整合（135）（107）劳动力相关费用（171）（108）收购相关调整（174）（147）平准化外币换算— 30补偿费用，经调整后6,180美元5,170美元报告薪酬费用率54.6% 55.4%调整后薪酬费用率50.8% 52.0%报告收入12,192美元9,934美元调整后收入-见第37页12,168美元9,941美元与2024年相比，2025年薪酬支出增加11.58亿美元，主要是由于与截至2025年12月31日的十二个月期间完成的收购相关的薪酬-8.75亿美元，服务和支持有机增长的基本薪酬以及员工福利成本增加，部分被奖励薪酬减少所抵消-总计1.65亿美元，与劳动力和租约终止相关的费用-6300万美元，收购整合成本-2800万美元，与收购收益相关的调整-2700万美元。运营费用-以下提供了管理层认为在比较2025年和2024年运营费用时有帮助的非公认会计原则信息（以百万计）：2025年2024年运营费用，如报告的1,676美元1,363美元收购整合（122）（84）劳动力和租赁终止相关费用（13）（10）平准外币换算— 14运营费用，经调整1,541美元1,283美元报告的运营费用率13.8% 13.7%调整后的运营费用率12.7% 12.9%报告的收入12,192美元9,934美元调整后的收入-见第37页12,168美元9,941美元与2024年相比，2025年运营费用增加了3.13亿美元，主要是由于与截至2025年12月31日的十二个月期间完成的收购相关的费用-2.33亿美元，额外的技术投资，部分被较少的房地产成本-总计3900万美元，收购整合成本-3800万美元所抵消，以及与劳动力和租约终止相关的费用-300万美元。折旧-与2024年相比，2025年折旧费用增加，主要是由于与办公室合并和搬迁相关的购买家具、设备和租赁物改进以及与升级计算机系统相关的支出的影响。导致2025年折旧费用增加的还有与2025年和2024年后期完成的收购相关的折旧费用。摊销-与2024年相比，2025年的摊销增加主要是由于与2025年和2024年完成的收购相关的无形资产摊销费用的影响，部分被2025年记录的与2025年和2024年进行的收购相关的收购估值校准的影响所抵消。到期清单、竞业禁止协议和商号在其预计使用寿命内采用直线法摊销（到期清单为二至十五年，竞业禁止协议为二至六年，商号为二至十五年）。根据对2025年和2024年可摊销无形资产进行的减值审查结果，我们分别注销了6600万美元和1900万美元与经纪业务部门相关的可摊销无形资产。我们定期审查我们所有的无形资产是否存在减值（至少每年审查一次商誉），每当发生事件或48
经营环境的变化表明资产的账面价值可能无法收回。我们在部门（即报告单位）层面对商誉进行此类减值审查，在业务部门层面对可摊销无形资产进行此类减值审查。在审查无形资产时，如果未贴现的未来现金流量低于相应（或相关）资产的账面值，则将存在减值指标，需要进一步分析以确定是否需要将损失作为摊销费用的组成部分从当期收益中扣除。2025年10月，我们对所有报告单位的商誉账面价值进行了定性减值审查，截至2025年12月31日，没有注意到任何减值指标。估计购置收益应付款项的变化-与2024年相比，2025年估计购置收益应付款项的变化导致的费用变化主要是由于利率上升和市场波动增加以及对未来业绩的预测，对与修订假设相关的收益义务的估计公允价值进行了调整。在2025年和2024年期间，我们分别确认了4800万美元和6100万美元的费用，这些费用与我们在2022年至2025年进行的收购相关的盈利义务记录的折扣增加有关。在2025年和2024年期间，我们分别确认了400万美元和3600万美元的收入，这与分别与126和91项收购的未来业绩修正预测相关的盈利义务的估计公平市场价值的净调整有关。2024年的净调整数包括对Willis Re收购收益的估计公允价值所做的变动，反映了截至2024年12月31日的更新假设，并基于2024年实际确认的收入。我们2022至2025年收购最初记录为应付盈余的金额以截至收购日期的公允价值计量，主要基于被收购实体在收购日期之后的两至三年期间的估计未来经营业绩。这些盈利义务的公允价值基于根据各自采购协议中概述的规定向被收购实体的卖方支付的预期未来付款的现值。在确定公允价值时，我们使用管理层为被收购实体制定的财务预测和为收入增长和/或盈利能力得出的市场参与者假设来估计被收购实体的未来业绩。我们使用每个采购协议和这些财务预测中指定的收益公式和业绩目标来估计未来的收益支付。基础财务预测或假设的后续变化将导致估计的盈利义务发生变化，此类调整在发生时记录在我们的综合收益表中。盈利应付义务的增加将导致确认费用，盈利应付义务的减少将导致确认收入。所得税拨备-券商分部2025年和2024年的实际税率分别为25.6%和25.4%。根据未来期间已知的税率变化，我们预计我们的经纪业务部门将报告约24.5%至26.5%的有效税率。归属于非控制性权益的净利润-这一行报告的2025年和2024年的金额包括非控制性权益收益分别为900万美元和800万美元。诉讼、监管和税务事项-我们经常涉及在我们的业务的正常过程中或附带过程中产生的法律诉讼、索赔、争议、监管事项和政府检查或调查，包括与E & O索赔和本节下文所述的索赔有关。当我们确定很可能出现不利结果并且可以合理估计损失金额时，我们会在合并财务报表中记录未决诉讼的应计项目。对于我们披露的不包括对损失金额或损失范围的估计的事项，这样的估计是不可能的或无关紧要的，我们可能无法估计可能因应用非金钱补救措施而可能导致的损失或损失范围，除非在下文披露。我们目前认为，这些诉讼的最终结果，无论是个别的还是总体的，都不会对我们的财务状况、经营业绩或现金流造成重大损害。然而，法律诉讼和政府调查具有内在的不确定性，可能会发生不利的裁决或其他事件， 包括支付巨额金钱损失或禁止我们以全部或特定方式销售一种或多种产品、排除特定商业行为或要求其他补救措施的禁令或其他命令，这可能会对我们的业务、经营业绩或财务状况造成重大不利影响。正如先前所披露，我们的IRC 831（b）（或“微型专属”）咨询服务业务自2013年以来一直在接受IRS的发起人调查。除其他事项外，美国国税局正在调查我们是否一直在这些行动中充当避税宣传者。此外，美国国税局正在进行与IRC 831（b）微型专属承保企业有关的刑事调查。我们被告知，我们不是刑事调查的目标。我们正全力配合这两件事。49
风险管理风险管理分部占我们2025年收入的13%。我们的风险管理分部业务为商业、非营利组织、自保和公共部门实体以及选择自行投保财产/伤亡保险或选择使用第三方索赔管理组织而不是承保企业提供的索赔服务的各种其他组织提供合同索赔结算、索赔管理、损失控制服务和风险管理咨询。我们风险管理部门的收入由一般协商的费用组成：（i）按每项索赔或每项服务计算，（ii）按成本加成计算，或（iii）按业绩计算的费用。我们还提供风险管理咨询服务，这些服务在服务交付时得到认可。与我们2025年和2024年风险管理部门业绩相关的财务信息（以百万计，每股除外，百分比和劳动力数据）：收益表20252024年变动费1,549美元1,414美元135美元利息收入及其他收入3637（1）报销前收入1,5851，451134报销16415410总收入1,7491，605144补偿97488292经营29827919报销16415410折旧40382摊销22148估计购置收益应付款项变动2 — 2费用总额1,5001，367133所得税前利润24923811备所得税66633净收益1831758归属于非控股权益的净利润————归属于控股权益的净利润183美元175美元8美元稀释后每股收益0.70美元0.78美元（0.08）其他信息稀释后每股收益变化（10）% 11%收入增长（报销前）9% 13%费用有机变化（报销前）6% 8%补偿费用率（报销前）61% 61%营业费用率（报销前）19% 19%有效所得税率26% 27%劳动力期末（含收购）10,88910，33912月31日可辨认资产2,274美元1,66250
以下提供了管理层认为在比较2025和2024年EBITDA和调整后EBITDA（百万）时有帮助的非GAAP信息：2025年2024年变化净收益，如报告的183美元175%所得税准备金6663折旧4038摊销2214估计收购收益应付款项的变化2 —总EBITDA 3132908%资产剥离净（收益）（2）—收购整合93与劳动力和租赁终止相关的费用12 7 Acquisition相关调整4 —平准化外币换算—— EBITDA，经调整336美元30012%净利率，报销前，报告11.6% 12.1%-51bpts EBITDA利润率，报销前，经调整21.2% 20.7% + 54bpts报告的报销前收入1585美元1451美元调整后收入-报销前-见第37页1583美元1450美元费用-2025年，新业务生产强劲，而客户保留率相对于2024年保持出色。我们认为，这些有利的净新业务趋势应该会持续到2026年，然而，经济状况恶化或就业人数出现逆转，可能会导致未来几个季度出现更少的新负债和核心工人的赔偿要求。2025年手续费收入的有机变化为6%，2024年为8%。从有机费用计算中排除但影响2025年和2024年收入比较的项目包括以下（以百万计）：截至12月31日的年度，20252024年变更费1,538美元1,4069%国际绩效奖金费用118报告的费用1,5491，41410%减去来自收购的费用（60）—减去剥离的业务——（9）平准化外币换算——（1）有机费用1,489美元1,4046%收购活动20252024年完成的收购数量22获得的估计年化收入（百万）54美元24美元报销-报销是指从客户那里收到的补偿我们与提供我们的理赔管理服务相关的某些第三方费用的金额。在某些服务合作伙伴关系中，我们被视为委托人，因为我们指挥第三方，控制指定的服务并将所提供的服务组合成一个51
一体化解决方案。鉴于这种主要关系，我们需要在综合收益表的运营费用项目中按毛额确认收入和服务合作伙伴供应商费用。利息收入和其他收入-利息收入和其他收入主要指现金、现金等价物和受托现金赚取的利息收入。与2024年相比，2025年的利息收入和其他收入相对持平，这主要是由于受托现金赚取的利息收入。补偿费用-以下提供了管理层认为在比较2025年和2024年补偿费用补偿费用时有帮助的非GAAP信息（以百万计）：2025年2024年补偿费用，如报告的974美元882美元收购整合（3）（2）劳动力和租赁终止相关费用（9）（4）收购相关调整（4）—平准外币换算——（2）补偿费用，经调整$ 958 $ 874报告的补偿费用率（报销前）61.5% 60.8%调整后的补偿费用率（报销前）60.5% 60.3%报告的收入（报销前）$ 1,585 $ 1,451调整后的收入（报销前）-见第37页$ 1,583 $ 1,450与2024年相比，2025年的补偿费用增加了9200万美元，这主要是由于服务和支持有机增长的基本和奖励薪酬以及员工福利成本增加-总计4300万美元，与截至12月31日的十二个月期间完成的收购相关的补偿，2025年-3900万美元，劳动力和租赁终止相关费用-500万美元，收购收益相关调整-400万美元，收购整合相关成本-100万美元。运营费用-以下提供了管理层认为在比较2025年和2024年运营费用时有帮助的非GAAP信息运营费用（百万）：2025年2024年运营费用，如报告的298美元279美元收购整合（6）（1）劳动力和租赁终止相关费用（3）（3）平准外币换算— 1运营费用，经调整289美元276报告的运营费用率（报销前）18.8% 19.2%调整后的运营费用率（报销前）18.3% 19.0%报告的收入（报销前）1585美元1451美元调整后的收入-（报销前）见第37页1583美元1450美元与2024年相比，2025年运营费用增加了1900万美元，这主要是由于与截至2024年12月31日的十二个月期间完成的收购相关的费用-900万美元，收购整合成本-500万美元，技术方面的额外投资，部分被较少的客户相关费用所抵消-总计500万美元。折旧-与2024年相比，2025年的折旧费用有所增加，这反映了与升级计算机系统相关的支出的影响，部分被2025年租约到期时发生的办公室合并所抵消（减去与家具、设备和租赁物改良相关的折旧）。导致2025年折旧费用增加的还有与2025年和2024年后期完成的收购相关的折旧费用。52
摊销-与2024年相比，2025年的摊销费用有所增加。与2024年相比，2025年摊销增加主要是由于与2025年和2024年完成的收购相关的无形资产摊销费用的影响。根据2025年和2024年期间对可摊销无形资产进行的减值审查结果，风险管理分部相关的可摊销资产不存在减值。估计收购收益应付款项的变动-2025年和2024年估计收购收益应付款项的变动，主要与2025年和2024年的折扣增加有关，与收益义务的估计公允价值有关。在2025年和2024年期间，我们分别确认了与2022至2025年收购相关的盈利义务记录的折扣增加相关的200万美元和零费用。在2025年和2024年期间，与收购的未来业绩预测相关的盈利义务的估计公允价值没有净调整。所得税拨备-我们使用当地法定费率将所得税拨备分配给风险管理分部。风险管理分部于2025年及2024年的实际税率分别为26.4%及26.6%。我们预计，根据未来期间已知的税率变化，我们的风险管理部门报告的调整后业绩的有效税率约为25.0%至27.0%。企业企业部门报告与我们的债务、外部收购相关费用、其他企业成本、外币重新计量的影响和清洁能源投资相关的财务信息。请参阅我们2025年合并财务报表附注7，了解我们在2025年12月31日和2024年12月31日的债务摘要。与我们2025年和2024年企业部门业绩相关的财务信息（以百万计，每股除外和百分比）：收益表20252024年变化其他收入$ 1 $ 16 $（15）总收入116（15）薪酬20813870经营284112172利息639381258折旧77 —总费用1,138638500所得税前亏损（1,137）（622）（515）收益所得税（405）（232）（173）净亏损（732）（390）（342）归属于非控股权益的净亏损——归属于控股权益的净亏损$（732）$（390）$（342）稀释后每股净亏损$（2.81）$（1.74）$（1.07）12月31日可辨认资产$ 16,846 $ 16,154 EBITDA AC净亏损$（732）$（390）$（342）益所得税（405）（232）（173）利息639381258折旧77 — EBITDA $（491）$（234）$（257）收入-企业部门的收入包括与遗留投资流失相关的其他收入，以及其他投资收入。53
薪酬支出—— 2025年和2024年的薪酬支出包括工资、奖励薪酬和相关福利支出，分别为2.08亿美元和1.38亿美元。与2024年相比，2025年薪酬费用的变化主要是由于激励薪酬增加，其中包括附注（1）第56页所述的交易相关成本，以及基本薪酬增加，其中包括附注（1）和（4）第56页所述的交易相关成本和福利计划变更。运营费用-2025年的运营费用包括400万美元的银行和相关费用、1.08亿美元的外部专业费用和与2025年收购相关的其他尽职调查费用，其中包括附注（1）第56页所述的9100万美元的交易相关费用、其他公司和清洁能源相关费用，包括诉讼事项、技术和其他专业费用，总计1.25亿美元，其中包括附注（3）和（4）第56页所述的与法律和税务事项以及福利计划变更相关的费用，以及4700万美元的未实现外汇重新计量净损失。2024年的运营费用包括300万美元的银行和相关费用、与2024年收购相关的外部专业费用和其他尽职调查费用3900万美元，其中包括附注（1）第56页所述的2300万美元的交易相关费用、其他公司和清洁能源相关费用，包括诉讼事项、技术和其他专业费用合计7000万美元，以及未实现的外汇重新计量净损失为零。利息支出-与2024年相比，2025年利息支出增加的原因如下（以百万计）：与以下相关的利息支出变化：2025/2024年我们的信贷协议借款利息4美元H系列票据到期的利息（2）O系列票据到期的利息（4）HH系列票据到期的利息（1）2024年2月15日出资的1,000万美元优先票据的利息7 12月19日出资的5,000万美元优先票据的利息，2024254利息支出净变化258美元折旧-与2024年相比，2025年的折旧支出持平，其中包括2025年和2024年在我们的公司总部和加拉格尔卓越中心进行的资本改进以及2025年对其他公司相关固定资产的收购。所得税收益-我们使用当地法定费率将所得税拨备分配给经纪和风险管理部门。我们2025年和2024年的综合有效税率分别为19.7%和21.5%。2025年的税率低于法定税率主要是由于股票奖励的所得税优惠。2024年的税率低于法定税率主要是由于基于股票的奖励的所得税优惠。2025年、2024年和2023年没有产生IRC第45款税收抵免。截至2025年12月31日和2025年12月31日止年度归属或结算的股票奖励的所得税优惠分别为1.21亿美元和8900万美元。未来所得税法重大变化—— 2025年7月4日，美国颁布了《一大美丽法案》。OBBBA包括重要条款，例如永久延长《减税和就业法案》某些即将到期的条款，修改国际税收框架以及恢复对某些商业条款的有利税收待遇。该立法有多个生效日期，某些条款将于2025年生效，其他条款将实施至2027年。OBBBA的应用不会对我们2025年的财务报表产生重大影响。经济合作与发展组织继续发布报告和建议，作为其2021年税基侵蚀和利润转移项目的一部分，该组织宣布，136个国家和税收管辖区同意对国际税收实施新的支柱2方法。支柱1豁免受监管的金融机构，我们认为我们有资格获得此类豁免。我们开展业务的许多国家已经采用或预计将采用这些规则，这些规则将改变现有框架的各个方面，在这些框架下确定我们的税收义务。例如，英国、欧盟的大多数国家、加拿大、澳大利亚和新西兰现在几乎在所有方面都采用了这些规则，但变化有限54
来自OECD示范规则。我们开展业务的其他司法管辖区也对这些努力做出了反应；例如，百慕大于2023年首次颁布了公司税制，并于2025年生效。2026年1月5日，OECD发布了关于适用第二支柱全球最低税率规则的额外行政指南，旨在确保大型跨国企业（MNE）集团在其经营所在的每个司法管辖区适用15%的最低有效税率。该指南引入了一揽子新的和扩大的安全港和简化措施，包括适用于某些美国母公司跨国企业集团的“并排”安全港制度、对现有过渡性安全港的扩展和修改，以及涉及税收优惠和有效税率计算处理的附加规则。该指南最重要的要素是“并排”安全港，旨在协调支柱2全球最低税收制度与某些国内最低税收制度，包括美国的最低税收制度，但须符合资格要求和选举，这一安全港可能会大幅减少或取消支柱2“补税”的适用，包括2026年1月1日或之后开始的财政年度受影响的跨国企业集团的收入包括规则和欠税利润规则。这些事态发展，一旦被支柱2采用者实际颁布为国内法律，对于像Gallagher这样的美国跨国公司来说，大大降低了支柱2风险敞口。这些法规是否从2026年或更晚开始生效，需要进行监测，并对预期的补足进行调整，以反映这些法规颁布日期。无论采用这项新指南，支柱2（简称“QDMTT”）的国内最低充值方面及其相关合规方面仍将适用于在已颁布该指南的司法管辖区开展业务的所有多国国民。我们预计，在2026年和2027年，我们运营所在的几个司法管辖区将出现进一步的重大发展。如果我们经营所在的司法管辖区以及我们和我们的子公司所在的司法管辖区选择不在其国内税法中实施经合组织2026年1月的指导意见，我们可能会因补足而受到不利影响。我们目前预计，相对于我们的整体财务报表而言，这一数额并不重要。美国联邦所得税法对影响公司未来替代最低税收抵免的项目进行了修改——爱尔兰共和军在2022年之后开始的几年中颁布了基于账面的公司替代最低税收（我们称之为CAMT）。CAMT对一般业务贷记前的调整后账面收入征收最低15%的现金税。美国国税局在今年第四季度发布了关于CAMT的指导意见，以修订拟议的CAMT法规，并为纳税人提供与CAMT应用相关的明确性。因此，我们目前预计不会受到CAMT的约束，即使我们发现自己在特定年份受到它的约束，我们也不认为这会对我们的收益产生影响。股票回购消费税——爱尔兰共和军对企业股票回购增加1%的附加税，2023年1月生效。我们的董事会在2021年批准了一项普通股回购计划。如果我们根据该计划实施股票回购，消费税不会对我们的经营业绩或现金流产生实质性影响。Renewable能源的新税收抵免-爱尔兰共和军对某些可再生能源项目以及与这些项目相关的某些制造活动实行了新的税收抵免。尽管我们继续探索额外的可再生能源投资，但我们目前预计这些新的激励计划不会带来显着收益。55
以下提供了我们认为在比较2025年和2024年企业部门经营业绩时有帮助的非GAAP信息（单位：百万）：2025年2024年税前亏损所得税优惠归属于控股权益的净收益（亏损）税前亏损所得税优惠归属于公司部门控股权益组成部分的净收益（亏损），报告的利息和银行成本$（642）$ 167 $（475）$（376）$ 97 $（279）清洁能源相关（8）3（5）（6）1（5）收购成本（1）（139）17（122）（51）10（41）企业（2）（348）218（130）（189）124（65）报告年度结束（1,137）405（732）（622）232（390）调整清洁能源相关————（2）交易相关成本（1）122（15）10732（6）26法律和税务相关（3）34（25）9 — 33福利计划相关（4）44（11）33 ————企业部门的组成部分，调整后的利息和银行成本（642）167（475）（376）97（279）清洁能源相关（8）3（5）（8）1（7）收购成本（17）2（15）（19）4（15）公司（2）（270）182（88）（189）127（62）调整后的年终$（937）$ 354 $（583）$（592）$ 229 $（363）（1）我们产生了与交易相关的成本，其中包括与已完成、未来和终止的收购相关的法律、咨询、员工薪酬和其他专业费用。调整主要涉及我们对Willis Re、Buck、Cadence Insurance、Eastern Insurance的收购，这些收购均于2023年完成，以及分别于2025年4月和2025年8月完成的Woodruff Sawyer和AssuredPartners。（2）公司税前亏损包括截至2025年12月31日止年度的未实现外汇重新计量净亏损（47）百万美元和截至2024年12月31日止年度的未实现外汇重新计量净亏损为零。（3）2025年和2024年的调整包括与法律和税务事项相关的费用。（4）2025年的调整包括与终止Gallagher美国固定养老金计划和其他福利计划变更相关的成本。利息和银行成本和债务-利息和银行成本包括与我们的债务相关的费用。清洁能源相关-就2025年而言，这包括与我们对新的清洁能源项目（主要是聚变和碳固存项目）的投资相关的运营结果。收购成本-主要包括外部专业费用和与收购相关的其他尽职调查成本。有时，我们会为承诺但尚未获得资金的收购的购买价格进行远期货币对冲，这些收购需要以美元以外的货币提供资金。与这些对冲交易相关的收益或损失（如果有的话）也包括在收购成本中。公司-包括主要与公司员工薪酬、其他公司层面活动和未实现外汇重新计量净额相关的间接费用分配。此外，企业包括与56有关的税务开支
国外收入的部分税收、不可扣除的高管薪酬和娱乐费用、员工股权奖励归属的税收优惠，以及经纪和风险管理部门的所得税拨备中未反映的其他永久或离散税项。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度归属或结算的股票奖励的所得税优惠分别为1.21亿美元和8900万美元，包含在上表的公司项目中。流动性和资本资源流动性描述了一家公司产生足够现金流以满足其业务运营的现金需求的能力。保险经纪和风险管理行业不属于资本密集行业。从历史上看，我们的资本要求主要包括普通股股息支付、普通股回购、为我们的投资提供资金、收购经纪和风险管理业务以及资本支出，包括对IT和软件开发项目的投资。2025年8月18日，我们以138亿美元的总对价收购了AssuredPartners的控股公司Dolphin TopCo.的所有已发行和流通股票，我们用AssuredPartners融资的收益为其提供资金。2025年1月7日，由于承销商行使了与后续普通股发行相关的超额配售条款，我们收到了额外的13亿美元现金。有关AssuredPartners融资的更多信息，请参阅附注3。将AssuredPartners整合到我们的运营中的预期总费用在三年内约为5.75亿美元。2025年4月10日，我们以12亿美元的总代价收购了Woodruff Sawyer的所有已发行和流通股票。我们用手头的现金为这笔交易提供了资金。三年内将Woodruff Sawyer整合到我们业务中的预期总费用约为1.5亿美元。经营现金流从历史上看，我们一直依赖于我们从经营中产生正现金流的能力来满足我们很大一部分的现金需求。我们相信，根据我们的信贷协议（定义见下文），我们来自运营和借款的现金流将为我们提供充足的资源，以满足我们在可预见的未来的流动性需求。为了为2025年和2024年期间进行的收购提供资金，我们依赖于运营净现金流、根据我们的信贷协议借款的收益、发行高级无担保票据的收益和发行我们的普通股。2025年和2024年，经营活动提供的现金分别为19.30亿美元和25.83亿美元。与2024年同期相比，2025年期间经营活动提供的现金减少，主要是由于收购收益支付的款项增加超过最初的估计（主要与收购Willis Towers Watson条约再保险经纪业务有关）以及与应收账款和应计薪酬及其他流动负债相关的现金收支期间之间的时间差异，部分被我们报告的净利润在2025年与2024年相比的增长（经非现金项目调整后）（即EBITDA）所抵消。2025年4月，我们向卖方支付了7.5亿美元的盈利，这与2021年12月收购Willis Towers Watson条约再保险经纪业务有关。截至2025年12月31日和2024年12月31日，现金和现金等价物、限制性现金和受托现金总额分别包括29.16亿美元和15.372亿美元的收入收入货币市场账户。年度间投资于货币市场账户的现金减少主要是由于AssuredPartners融资收到的收益（135亿美元）和承销商于2025年1月行使与后续普通股发行相关的超额配售准备金（13亿美元）的收益，这些款项用于为于2025年8月18日结束的AssuredPartners收购提供资金。货币市场账户的股息收入记录在我们综合收益表的利息收入、溢价融资和其他收入中，2025年期间增加了2.96亿美元（其中3.63亿美元与AssuredPartners融资的收益有关），截至2025年12月31日止年度为7.69亿美元，而截至2024年12月31日止年度为4.73亿美元。在2025年和2024年期间，与2024年和2023年相关的401（k）计划的员工匹配捐款分别为1.15亿美元和1.05亿美元，资金来自普通股。我们经营活动产生的现金流主要来自经调整后的经营收益，用于我们的非现金支出，其中包括折旧、摊销、估计收购收益应付款项的变化、递延补偿、限制性 以及基于股票和其他非现金补偿费用。从历史上看，如果IRC第45节税收抵免产生的金额（即金额57 股票，
我们为财务报告目的确认）大于用于减少我们的税收现金义务的税收抵免金额。2021年和2020年产生的超额税收抵免导致我们的递延所得税资产增加，这是与经营活动相关的现金净使用。2023年，由于IRC第45节计划于2021年12月31日到期，IRC第45节抵免额不再产生，因此针对我们的现金税义务使用IRC第45节抵免额导致2023年现金流有利。在评估我们的整体流动性时，我们认为重点应该放在我们的综合收益表中报告的净收益，并根据非现金项目（即EBITDA）进行调整，以及我们的综合现金流量表中经营活动提供的现金。2025年和2024年的合并EBITDA分别为36.78亿美元和31.25亿美元。2025年和2024年归属于控股权益的净利润分别为14.94亿美元和14.63亿美元。我们认为，EBITDA项是流动性趋势的指标。设定受益养老金计划2025年我们启动了全面终止该计划的流程。2025年第四季度，该计划下的几乎所有未来义务都通过向符合条件的人一次性付款、选择参与者以及通过购买团体年金合同向高评级第三方保险公司转移剩余负债的组合方式得到解决。截至2025年12月31日，唯一剩余的义务是向Pension Benefit Guaranty Corporation（我们称之为PBGC）支付失踪参与者的款项，以及将剩余资产分配给计划参与者。2026年，在缺失参与者的负债转移至PBGC且剩余资产分配完毕后，将完成最终计划终止核算。在2025年第四季度，我们在综合收益表的营业费用中确认了约1600万美元的非现金税前亏损，该亏损被综合综合收益表的约1200万美元调整和递延税项资产的400万美元转回所抵消。2026年，根据截至2025年12月31日的估计，我们预计将在与最终计划终止会计相关的综合收益表中确认约1700万美元的非现金、税前亏损至运营费用。我们没有向与此计划终止过程相关的计划提供任何额外资金。我们为固定福利养老金计划提供资金的政策是至少提供足以满足IRC规定的最低资金要求的金额。经修订的1974年《雇员退休保障法》（我们称之为ERISA）可以对我们的计划提出最低资金要求。我们没有被要求为2025和2024计划年度的计划提供任何最低限度的捐款。资金需求是基于被冻结的计划和我们历史资金的总量。该计划的精算师根据我们的筹资做法和要求确定缴款率。资金金额可能受到未来资产表现、贴现率水平以及影响计划资产和/或负债的其他变量的影响。此外，未来融资的金额，在监管要求下未到期的范围内，可能会受到我们现金流的替代用途的影响，包括股息、收购和普通股回购。在2025年和2024年期间，我们没有对遗留的公司设定受益计划进行酌情供款。有关我们的设定受益养老金计划所需披露的更多信息，请参见我们2025年合并财务报表的附注12。我们被要求为我们的资金过剩的固定福利养老金计划（我们称之为计划）确认一项预付养老金资产。需要为该计划确认的资产的抵销调整记录在我们的综合资产负债表中的“累计其他综合损失，税后净额”中。我们将通过损益表确认该计划资金状况的后续变化，并酌情在这些变化发生的当年确认为综合收益的组成部分。众多项目可能导致该计划的资金状况发生变化，包括与先前估计和假设不同的实际结果，以及为反映在相应计量日期可获得的信息而做出的假设变化。2025年该计划资金状况的净变化导致2025年非流动资产增加100万美元。2025年，该计划的资金状况受到其他假设变化的不利影响，其净影响约为300万美元。此外， 该计划的资产回报率在2025年高于预期约400万美元，这对资金状况产生了有利影响。2024年该计划资金状况的净变化导致2024年非流动资产增加400万美元。2024年，该计划的资金状况受到2024年12月31日用于计量养老金负债的贴现率增加和其他假设变化的有利影响，其净影响约为400万美元。此外，2024年该计划的资产回报率低于预期，对资金状况产生了不利影响。58
投资现金流资本支出—— 2025年和2024年的资本支出分别为1.45亿美元和1.42亿美元。2025年和2024年的资本支出包括与办公室搬迁、对IT和软件开发项目的投资相关的金额。关于我们公司总部的发展，我们在伊利诺伊州Rolling Meadows的税收增加融资票据和伊利诺伊州EDGE税收抵免下获得了财产税相关抵免。这两个项目的激励措施在十五年期间的总额可能在8900万美元到1亿美元之间。2026年，我们预计用于资本改善的总支出约为2.27亿美元，（包括截至2025年12月31日已完成的收购的影响）其中一部分与办公室搬迁的支出以及IT和软件开发项目的投资有关。与2025年相比，2026年预期资本支出的增加主要是由于此类项目。收购-2025年和2024年，为收购支付的现金（扣除所获得的现金和限制性现金）分别为1.5766亿美元和14.62亿美元。与2024年相比，2025年用于收购的现金增加主要是由于我们收购了AssuredPartners。此外，在2025年和2024年期间，我们分别发行了10万股（3000万美元）和60万股（1.41亿美元）普通股，作为支付收购和盈利支付总对价的一部分。我们在2025年和2024年分别完成了33次和48次收购。2025年和2024年收购的业务的年化收入总额分别约为35.62亿美元和3.87亿美元。在2026年，我们预计将使用手头现金、新债务、我们的信贷协议（定义见下文）、运营现金和我们的普通股，或两者的组合为我们完成的所有收购提供资金。如果出现流动性担忧，我们可能更有可能使用普通股为收购提供资金。处置-在2025年和2024年期间，我们出售了几本业务账簿，并分别确认了2600万美元和2400万美元的一次性收益。我们在2025年和2024年分别收到了与这些交易相关的1700万美元和2000万美元的现金收益。融资现金流截至2025年12月31日，我们有95.5亿美元的优先票据，根据2014年至2021年期间签订的单独票据购买协议未偿还的公司相关借款为33.23亿美元，根据我们的信贷协议没有未偿还的借款，根据我们的高级融资债务融资未偿还的借款为2.26亿美元，现金和现金等价物余额为13.96亿美元。有关优先票据、票据购买协议、信贷协议（定义见下文）和溢价融资债务融资工具条款的讨论，请参见我们2025年合并财务报表的附注7。与过去的惯例一致，截至2025年12月31日，我们为2026年开放了15亿美元的发行前对冲。优先票据、票据购买协议、信贷协议和溢价融资债务融资工具包含各种财务契约，要求我们维持特定的财务比率。截至2025年12月31日，我们遵守了这些盟约。优先票据-于2024年12月19日，我们分五批完成了价值5,000万美元的无担保优先票据的发行并为其提供了资金。7.5亿美元本金总额4.60%优先票据将于2027年到期，7.5亿美元本金总额4.85%优先票据将于2029年到期，5亿美元本金总额5.00%优先票据将于2032年到期，15亿美元本金总额5.15%优先票据将于2035年到期，15亿美元本金总额5.55%优先票据将于2055年到期。加权平均利率在考虑承销成本和对冲净收益后为年利率5.25%。在2024年期间，我们进行了与这些票据相关的发行前利率对冲交易。我们在对冲交易中实现了约400万美元的净现金收益，这将按比例确认为我们在十年内报告的利息支出的减少。我们使用此次发行的净收益为与AssuredPartners收购相关的应付现金对价的一部分提供资金，并用于包括其他收购在内的一般公司用途。2024年2月12日，我们分两批完成了1,000万美元无担保优先票据的发行并为其提供了资金。5亿美元本金总额5.45%优先票据将于2034年到期，5亿美元本金总额5.75%优先票据将于2054年到期。加权平均利率在考虑承销费用和对冲净亏损后的年利率为5.71%。2024年期间， 我们进行了与这些票据相关的发行前利率对冲交易。我们在对冲交易上实现了约100万美元的净现金损失，这将是59
按比例确认为我们在十年内报告的利息支出的增加。我们将这些发行的收益用于为收购、与收购相关的盈利支付和一般公司用途提供资金。票据购买协议-在2025年6月期间，我们使用运营现金为2025年6月24日到期的固定利率为4.31%的2亿美元O系列票据到期提供资金。在2024年2月期间，我们使用运营现金为2024年2月13日到期的固定利率为4.72%的1亿美元HH系列票据到期和2024年2月27日到期的固定利率为4.58%的3.25亿美元H系列票据到期提供资金。信贷协议-于2025年4月3日，我们订立日期为2023年6月22日的信贷协议的修订及重述（经修订及重述，指信贷协议）。该信贷协议规定了一项金额为25亿美元的五年期无担保循环信贷额度，还提供英镑、加元、澳元、新西兰元、欧元、日元和贷款人同意的任何其他货币。该信贷协议还包括一项7500万美元的信用证次级贷款和一项2.5亿欧元的Swingline次级贷款。我们还可以在一个或多个当时存在的贷方或目前不是信贷协议缔约方的其他银行的同意下，将信贷协议下的承诺增加至多3000百万美元。除其他外，修订和重述还将到期日从2028年6月22日延长至2030年4月3日，并更新了参考我们的长期高级无担保债务评级确定的融资费用和适用保证金。信贷协议允许我们指定位于某些司法管辖区的全资子公司作为额外借款人，其在信贷协议下的义务将由公司提供担保，但须遵守信贷协议中规定的条款和条件。任何附属公司为公司现有票据购买协议项下的任何票据提供担保，须为信贷协议项下的义务提供担保。信贷协议项下目前并无附属借款人或担保人。根据信贷协议借入的贷款按可变年利率计息，该年利率基于每种可用货币的惯常基准利率，包括美元贷款的有担保隔夜融资利率（我们称之为SOFR），或根据我们的选择仅针对美元贷款的基准利率，在每种情况下加上适用的保证金。根据信贷协议，基准利率贷款和信用证未偿提款的利率将基于信贷协议中定义的基准利率，加上0.000%至0.375%的保证金，具体取决于我们的长期优先无抵押债务的评级。根据信贷协议，SOFR贷款和美元以外货币贷款的利率将基于（如适用）信贷协议中定义的SOFR每日浮动利率、定期SOFR、替代货币每日利率或替代货币期限利率，加上0.775%至1.375%的保证金，具体取决于我们的长期优先无担保债务的评级。与信贷协议相关的年度融资费用介于循环信贷承诺的0.100%至0.250%之间，具体取决于我们的长期优先无担保债务的评级。根据信贷协议中规定的某些条件，我们可以在信贷协议期限内的任何时间借入、预付和再借入信贷协议项下的金额。根据信贷协议借入的资金可用于公司及其附属公司的一般公司及营运资金用途。信贷协议还包含惯常的陈述和保证以及肯定和否定的契约，包括财务契约，以及惯常的违约事件，具有相应的宽限期，包括但不限于付款违约、与其他证明债务的协议的交叉违约以及与破产相关的违约。截至2025年12月31日，我们遵守了这些盟约。于2025年12月31日，根据信贷协议并无未偿还借款。由于未偿还借款和信用证，截至2025年12月31日，仍有24.98亿美元可用于信贷协议项下的潜在借款。我们利用信贷协议邮寄信用证和借入资金来补充我们不时的经营现金流。在2025年期间，我们总共借入了25.46亿美元，并根据我们的信贷协议偿还了25.46亿美元。在2024年期间，我们总共借入了16.63亿美元，并根据我们的信贷协议偿还了19.07亿美元。根据信贷协议，2025年和2024年借款的主要用途是为收购提供资金， 与收购和一般公司用途相关的盈利支付。高级融资债务融资-2025年11月17日，我们对我们的循环贷款融资（我们称之为高级融资债务融资）进行了修订，为三家澳大利亚（AU）和新西兰（NZ）高级融资子公司提供资金。溢价融资债务融资包括：（i）融资B分为3.9亿澳元和2500万新西兰元两档（2026年3月2日澳元档将减少至60
3.1亿澳元和截至2026年3月2日的新西兰元部分将减少至1000万新西兰元），（ii）融资C，一笔6000万澳元等值的多币种透支部分和（iii）融资D，一笔1500万新西兰元等值的多币种透支部分。融资B的利率为银行间利率，按批次、期限和币种不同，加上澳元和新西兰元批次的保证金分别为1.300%和1.850%。融资工具C和D的利率为30天同业利率，加上澳元和新西兰元部分的保证金分别为0.780%和0.990%。融资B的年费分别为0.52%和0.83 25%的澳元和新西兰元部分的未提取承诺。融资C的年费为0.77%，融资D的年费为融资承诺总额的0.90%。我们的溢价融资债务融资工具的条款包括各种财务契约，包括要求我们维持特定财务比率的契约。截至2025年12月31日，我们遵守了这些盟约。溢价融资债务融资工具还包括此类交易的惯常条款，包括违约事件，以及相应的宽限期和其他协议的交叉违约，以证明我们的债务。融资B、C及D由澳大利亚及新西兰高级融资附属公司的高级融资应收款项作担保。截至2025年12月31日，B融资项下的未偿还借款分别为3.25亿澳元和0万新西兰元，C融资项下的未偿还借款为0万澳元，D融资项下的未偿还借款为1500万新西兰元，合计为溢价融资债务融资项下的未偿还借款2.26亿美元。因此，截至2025年12月31日，B项下仍有6500万澳元和2500万新西兰元可用于潜在借款，C项和D项下分别有6000万澳元和0万新西兰元可用于潜在借款。股息-我们的董事会决定我们的股息政策。我们的董事会在考虑了我们从收益中获得的可用现金、我们预期的现金需求以及经济和金融市场的当前状况后，每季度确定我们普通股的股息。2025年，我们宣布普通股现金股息为6.74亿美元，即每股普通股2.60美元。2025年12月19日，我们向截至2025年12月5日登记在册的股东支付了每股普通股0.65美元的第四季度股息。2026年1月28日，我们宣布2026年第一季度的季度股息为每股普通股0.70美元。如果2026年全年的股息维持在每股普通股0.70美元，这一股息水平将导致2026年融资活动使用的年化净现金约为7.19亿美元（基于截至2025年12月31日的流通股），或者与2025年相比，预计使用的现金将增加约5200万美元。我们无法就任何未来股息支付的金额作出任何保证。货架登记声明-2024年2月12日，我们以S-3表格向SEC提交了货架登记声明，不时登记不确定数量的债务证券、担保、普通股、优先股、认股权证、存托股、购买合同或单位的要约和出售。这种货架登记声明下潜在流动性的可用性取决于投资者需求、市场状况和其他因素。我们不保证何时或是否会根据本登记声明发行任何证券。2022年11月15日，我们向SEC提交了S-4表格的第二份货架登记声明，登记了我们可能不时发售和发行的700万股普通股，与未来收购其他业务、资产或证券有关。截至2025年12月31日，根据本登记说明尚有550万股可供发行。普通股回购——我们制定了一项普通股回购计划，该计划于2021年7月获得董事会批准，授权回购最多15亿美元的普通股。在截至2025年12月31日和2024年12月31日的年度内，我们没有回购我们的普通股股份。该计划授权在公开市场交易或私下协商交易中以我们认为有利的时间和价格回购我们的普通股。我们没有承诺或义务回购任何特定数量的股份，我们可酌情随时暂停该计划。管理层可能会考虑在2026年期间回购普通股，前提是我们的可用现金超过收购机会。股份回购的资金可能来自多种来源，包括来自运营的现金、我们的信贷协议下的短期或长期借款或其他来源。公开发行普通股-2024年12月9日， 我们与摩根士丹利 & Co. LLC和BoFA Securities，Inc.作为其所列几家承销商的代表签订了一份承销协议，根据该协议，我们同意以每股公开发行价280.00美元的价格出售3040万股我们的普通股，购买总价为85亿美元。此次发行于2024年12月11日结束，我们发行了3040万股普通股，承销折扣后的净收益为83亿美元。我们还授予承销商30天的选择权，以同样的价格购买最多460万股我们的普通股，即61
承销商于2025年1月6日全额行权。该期权于2025年1月7日结束，发行了460万股我们的普通股，获得了13亿美元现金的承销折扣后的净收益。我们使用此次发行的收益为与AssuredPartners交易相关的应付现金对价的一部分以及包括其他收购在内的其他一般公司用途提供资金。场内股票计划-2024年3月14日，我们与摩根士丹利 & Co. LLC签订了一份Equity Distribution协议，根据该协议，我们可能会不时通过摩根士丹利作为销售代理发售和出售最多300万股我们的普通股。我们打算将该计划下的销售所得款项净额用于为未来不时进行的收购提供资金或用于一般公司用途。根据该协议，股票可以通过普通经纪人的交易方式出售，包括在纽约证券交易所以出售时的市场价格、与当时市场价格相关的价格或协议价格、大宗交易方式出售，或经我们与摩根士丹利另行约定。在截至2025年12月31日的季度中，我们没有根据该计划出售我们的普通股。普通股发行-我们的另一个流动性来源是根据我们的股票期权和员工股票购买计划发行我们的普通股。根据这些计划发行普通股的收益在2025年和2024年分别为1.92亿美元和1.63亿美元。2022年5月10日，我们的股东批准了2022年长期激励计划（我们称之为LTIP），该计划取代了我们之前的股东批准的2017年LTIP。我们所有的高级职员、雇员和非雇员董事都有资格根据LTIP获得奖励。根据LTIP可能授予的奖励包括不合格和激励性股票期权、股票增值权、限制性股票单位和绩效单位，其中任何或全部可能取决于绩效标准的实现情况。有关1020万股的股票期权（减去根据LTIP发行的任何限制性股票-截至2025年12月31日可用于此目的的210万股我们的普通股）可于2025年12月31日根据LTIP授予。我们的员工股票购买计划允许我们的员工以其公平市场价值的95%购买我们的普通股。与这些计划相关的发行普通股的收益对截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的融资活动提供的净现金做出了有利贡献，我们认为这一有利趋势将在可预见的未来持续下去。我们有一个合格的缴费型储蓄和节俭401（k）计划，覆盖了我们大多数的国内雇员。对于符合计划年龄和服务要求的合格员工获得匹配供款，我们历来匹配100%的税前和罗斯选择性延期，最高可达合格补偿的5%，但须遵守联邦对计划供款的限制，且不得超过联邦所得税目的可扣除的最高金额。从2021年支付的匹配开始，公司匹配的金额将酌情决定，并由管理层每年确定。员工必须在计划年度的最后一天受雇并有资格获得计划，才能获得匹配的供款，但计划文件中列举的某些例外情况除外。匹配捐款受制于五年分级归属时间表，可以现金或公司普通股出资。我们在2025年和2024年分别支出了（扣除计划没收）与该计划相关的1.15亿美元和1.05亿美元。在2024年期间，管理层确定2024计划年度401（k）计划的合格薪酬的5%雇主匹配缴款将由我们的普通股提供资金，该普通股于2025年2月提供资金。在2025年期间，管理层确定2025年计划年度401（k）计划的合格薪酬的5%雇主匹配缴款将由我们的普通股提供资金，预计将于2026年2月提供资金其他流动性事项信用证和其他担保我们已达成多项安排，据此，我们的某些义务的履行由第三方通过签发信用证提供担保。截至2025年12月31日，我们的未偿信用证总额为1400万美元，截至2024年12月31日为2300万美元。这些信用证确保了我们在自己的保险计划中的自保免赔额，允许我们的某些专属业务满足最低法定盈余要求， 以受托身份持有的与溢价和索赔资金相关的租赁保证金和抵押品。有关这些义务和承诺的更多讨论，请参见我们2025年合并财务报表的附注15。盈利义务基本上所有与我们所做的收购相关的购买协议都包含潜在盈利义务的条款。对于我们在2022年至2025年期间进行的所有包含潜在盈利义务的收购，此类义务以截至收购日的公允价值计量，并在此基础上计入已记录的购买62
各自收购的价格对价。记录为盈利应付款项的金额主要基于被收购实体在收购日期之后的两到三年期间的估计未来潜在经营业绩。与这些收购相关的最高盈利义务总额为15.18亿美元，其中7.73亿美元根据预期未来支付的估计公允价值记录在我们截至2025年12月31日的综合资产负债表中，其中约5.35亿美元可根据我们的选择以现金或公司普通股结算，2.38亿美元必须以现金结算。除此处和我们2025年合并财务报表附注15中披露的承诺、担保和或有事项外，我们没有对我们的财务状况、经营业绩或流动性产生或合理可能产生当前或未来重大影响的表外安排。我们的运营现金流、借款可用性和整体流动性受到风险和不确定性的影响。请参阅本报告开头的“有关前瞻性陈述的信息”。合同义务截至2025年12月31日，我们的合同义务和承诺包括债务本金支付、债务利息支付、经营租赁、养老金福利计划和购买义务。经营租赁主要由世界各地的租赁办公空间组成。随着租约到期，如果前提变得不可用，我们预计谈判续约或找到其他令人满意的空间不会有困难。在某些情况下，我们可能有未使用的空间，并可能寻求将此类空间转租给第三方，具体取决于所涉地点对办公空间的需求。有关这些经营租赁义务的更多讨论，请参见我们2025年合并财务报表的附注13。固定福利养老金计划义务包括根据《雇员退休收入保障法》和其他法规对我们的最低资金需求的估计。我们可能会做出额外的酌情贡献。有关我们的设定受益养老金计划所需披露的更多信息，请参见我们2025年合并财务报表的附注12。购买义务被定义为购买对我们具有强制执行和法律约束力的商品和服务的协议，该协议规定了所有重要条款，包括将购买的商品或将提供的服务、将提供商品或服务的价格以及交易的时间。我们的大部分采购义务与购买信息技术服务、营销安排或其他服务合同有关。我们没有来自已知合同义务和承诺的其他现金需求，这些义务和承诺已经或合理地可能对公司的财务状况、经营业绩或流动性产生当前或未来的重大影响。有关这些合同义务的更多讨论，请参见我们2025年合并财务报表的附注15。展望-我们相信，我们有足够的资本和获得额外资本的渠道，以满足我们的短期和长期现金流需求。关键会计估计我们的合并财务报表是根据美国公认会计原则编制的，这要求管理层做出影响我们合并财务报表和附注中报告的金额的估计和假设。这些会计原则要求我们做出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额以及收入和费用，并在我们的合并财务报表日期披露或有资产和负债。我们定期评估我们的估计和假设，包括与商誉和其他无形资产、使用权资产、投资、所得税、收入确认、递延成本、基于股票的补偿、索赔处理义务、退休计划、诉讼和或有事项的估值有关的估计和假设。我们的估计基于历史经验和根据具体情况我们认为合理的各种假设。随着更多信息的知晓，这些估计和假设可能会在未来发生变化，这可能会影响此处报告和披露的金额。我们认为，以下重大会计估计可能涉及更高程度的判断和复杂性。其他重要会计政策见我们2025年合并财务报表附注1。有关最近发布的会计公告及其对我们财务业绩的影响或未来潜在影响（如果可以确定）的讨论，请参见我们2025年合并财务报表的附注2。63
收入确认说明我们的经纪服务的主要收入来源是来自承销企业的佣金，基于客户支付的一定比例的保费，或根据通常代替佣金的约定服务水平从客户那里收到的费用。当保单控制权转移给客户时，这些佣金和费用收入基本上在相关保单生效日期的某个时间点确认，以及递延某些收入以反映合同期内的服务交付。无论我们是获得佣金还是费用，我们的绝大多数服务都与放置保险（或类保险）合同相关。因此，我们在基础保险合同生效之日确认约85%的佣金和手续费收入。我们确认的收入金额是基于我们在该生效日期之前提供服务的成本，包括对我们在投资组合基础上的利润率的适当估计。根据我们在保险合同生效后的每个期间提供的额外服务的比例，包括对我们利润率的适当估计，我们在前三个月确认大约10%的佣金和手续费收入，其后确认剩余的5%。对于补充收入，某些承保企业可能会向我们支付额外收入，用于支付与他们的溢价量以及对我们的销售渠道、我们的销售能力或我们的风险选择知识的洞察。这些金额超过了上面讨论的佣金和手续费收入，并不是我们与承销企业进行的所有业务都有资格获得补充收入。与下文讨论的或有收入不同，这些收入主要是基础合格保险合同的固定金额或固定百分比的保费。对于按固定比例保费的补充收入合同，我们对承保企业的义务在基础保险合同生效之日基本完成，届时全额赚取收入。对于基于固定金额的补充收入合同，收入在与我们履行义务一致的合同期内按比例确认，几乎总是在一个年度期限内。对于或有收入，某些承保企业可能会为我们的销售能力、我们的风险选择知识或我们的行政效率向我们支付额外收入。这些金额超过了上面讨论的佣金或手续费收入，并不是我们与参与承销企业进行的所有业务都有资格获得或有收入。与上面也讨论过的补充收入不同，这些收入是可变的，通常基于增长、基础保险合同的损失经历和/或我们处理业务的效率。我们一般按历年合约运作，但我们要到下一个历年，一般是在第一及第二季，在核实合约所列的业绩指标后，才会从承保企业收到这些收入。因此，在每个报告期内，我们必须使用历史平均值和其他因素对我们获得的金额做出最佳估计，以预测此类收入。请参阅我们2025年合并财务报表附注1和4中的收入确认和与客户的合同。佣金和费用的判断和不确定性，这些期间可能与保险合同的基础保费支付模式不同，但我们的绝大多数服务都是在保险合同生效之日起一年内完全提供的。对于补充佣金和或有佣金，我们在每个期间的估计都基于可用的逐个合同基础上。在某些情况下，评估数量非常多的较小的或有收入合同是不切实际的，因此我们总体上使用历史投资组合估计。由于我们对最终或有收入金额的预期可能会因时期而异，特别是在对损失率敏感的合同中，我们的估计可能会在每个季度发生显着变化。例如，在我们的收入依赖于整个日历年亏损比率的情况下，第四季度的不利亏损经历不仅可能否定第四季度的收入收益，而且还会引发扭转先前在前几个季度确认的收入的需求。可变对价在我们根据报告日可获得的所有事实和信息得出结论时予以确认， 未来期间很可能不会发生重大收入转回。实际结果与假设不同时的影响我们认为用于确认收入的估计或假设不存在重大变化的合理可能性。如上所述，估算是根据历史经验和其他因素进行的。我们绝大多数的经纪合同和服务理解都是一年或更短的期限，从历史上看，实际经验与估计业绩之间的差异对季度或年度财务报表并不显著。在过去三个会计年度，我们没有对确认收入的会计方法进行任何重大改变。64
所得税说明我们根据法定税率和我们在赚取收入的各个司法管辖区可获得的税务规划机会估计总所得税费用。所得税包括对预计汇入美国的外国子公司收益的预扣税的估计，但不包括对被视为无限期投资于该外国子公司的收益的税的估计。递延所得税按财务和所得税报告之间的暂时性差异的未来税务影响确认，使用预期该差异将转回的年度的有效税率。当递延税项资产很可能无法实现税收优惠时，将记录估值减免。我们根据我们对是否以及在多大程度上需要缴纳额外税款的分析，为已知或预期的税务问题记录未确认的税收优惠负债。请参阅我们2025年合并财务报表附注1和16中的所得税。判断和不确定性预计未来收益的变化可能会影响未来记录的估值备抵。我们与所得税相关的计算包含不确定性，这是由于在我们经营所在的税务管辖区应用复杂的税务法规时用于计算税务负债的判断。我们对未确认的税收优惠的分析包含基于用于应用更可能的确认和计量阈值的判断的不确定性。如果实际结果与假设不同的影响税法和税率的变化可能会影响未来记录的递延所得税资产和负债。除了这些潜在影响外，我们认为税务相关余额或估值减免不存在重大变化的合理可能性。然而，由于其中一些不确定性的复杂性，最终解决方案可能会导致支付与当前对税务负债的估计存在重大差异。如果我们在已确定未确认的税收优惠负债的事项上占上风，或需要支付超过我们记录的未确认的税收优惠负债的金额，我们在特定财务报表期间的有效税率可能会受到重大影响。不利的税收结算将需要使用我们的现金，并且通常会导致在解决期间我们的有效税率增加。有利的税收解决方案通常会被认为是在解决期间降低了我们的有效税率。商誉减值说明商誉的减值评估首先进行定性评估，确定是否需要进行定量商誉测试。如果根据定性因素确定，报告单位的公允价值可能更有可能不低于其账面值，或者如果与报告单位相关的宏观经济因素发生了可能对公允价值产生重大影响的重大变化，则需要进行定量商誉减值测试。定量测试将报告单位的公允价值与其账面值进行比较。此外，我们可以选择放弃定性评估，进行定量测试。在进行定量测试时，如果报告单位的账面价值超过其公允价值，则按等于超出部分的金额确认减值损失，不得超过商誉的账面价值。我们选择将第四季度的第一天作为商誉的年度减值评估日。然而，如果（其中包括）我们遇到业务中断、经营业绩意外大幅下降、业务的重要组成部分被剥离或市值持续下降，我们可能会被要求在规定的年度评估之外评估商誉的可收回性。判断和不确定性我们在考虑使用各种估值技术的情况下估计报告单位的公允价值，主要技术是收入法（贴现现金流量法），另一种技术是市场法（指导性上市公司法），它们使用重大的不可观察输入值，或公允价值层次定义的第3级输入值。我们包括关于收入增长、营业利润率、贴现率和估值倍数的假设，这些假设考虑了我们的预算、业务计划、经济预测和市场数据，并被认为反映了退出交易中存在的市场参与者观点。还对长期经营计划期以外期间的不同永续增长率进行了假设。通常，我们利用基于未来预期的营业利润率假设， 营业利润率历史上在报告单位的行业和行业市场估值倍数中实现。请参阅我们2025年合并财务报表附注1和6中的无形资产。65
我们的减值分析包含由于可能对预期未来经济和经营状况产生正面或负面影响的不可控事件而产生的不确定性。如果实际结果与假设存在差异的影响我们在过去三年中没有对用于评估商誉减值的会计方法进行重大变更。在2025、2024和2023财年，我们所有的材料报告单位都通过了减值分析。在确定报告单位和无限期无形资产的公允价值时使用的一些固有估计和假设不在管理层的控制范围内，包括利率、资本成本、税率、市场EBITDA可比数据和信用评级。虽然我们认为我们已经做出了合理的估计和假设来计算报告单位和无限期无形资产的公允价值，但可能会发生重大变化。如果我们的实际结果与我们用于计算公允价值的估计和假设不一致，可能会导致我们的商誉出现重大减值。可摊销无形资产减值说明每当有事件或情况变化表明账面价值可能无法收回时，均对可摊销无形资产进行减值评估。例子包括我们使用资产的程度或方式发生重大不利变化，其物理状况发生变化，或财务表现发生意外变化。在对可摊销无形资产进行减值评估时，我们将资产的账面价值与资产的预计未贴现未来现金流量进行比较。如果估计的未来现金流量低于资产的账面价值，则表明减值。减值是资产的账面价值超过公允价值的部分。我们在2025年、2024年和2023年分别记录了与可摊销无形资产相关的减值费用6600万美元、1900万美元和400万美元。请参阅我们2025年合并财务报表附注1和6中的无形资产。判断和不确定性我们的减值分析包含由于对假设的判断而产生的不确定性，包括资产的使用寿命和预期用途、可观察的市场估值、预测的收入增长、基于预算的营业利润率和贴现率、业务计划、经济预测、预期的未来现金流和反映未来现金流固有风险的市场数据，以确定公允价值。如果实际结果与假设不同的影响我们在过去三个会计年度中没有对用于评估可摊销无形资产减值的会计方法进行任何重大变更。我们认为，用于计算可摊销无形资产减值或使用寿命的估计或假设不存在重大变化的合理可能性。然而，如果实际结果与我们用于计算估计未来现金流量的估计和假设不一致，我们可能会面临可能重大的减值损失。盈利义务说明基本上所有与我们所做的收购相关的购买协议都包含潜在盈利义务的条款。记录为盈利应付款项的金额，主要基于采购协议的条款和被收购实体在收购日期之后的两至三年期间的估计未来经营业绩，按截至收购日期的公允价值计量，并在此基础上计入记录的购买价格对价。我们将在发生时在我们的综合收益表中记录这些估计的盈利义务的后续变化，包括折扣的增加。判断和不确定性这些盈利义务的公允价值基于根据各自采购协议中概述的规定向被收购实体的卖方支付的预期未来付款的现值，这是第3级公允价值计量。在确定公允价值时，我们使用管理层为被收购实体制定的财务预测和为收入增长和/或盈利能力得出的市场参与者假设来估计被收购实体的未来业绩。我们2025年收购的收入增长率一般在5%到18%之间。我们使用每个采购协议中规定的收益公式和业绩目标以及刚刚描述的财务预测来估计未来的付款。然后，我们使用风险将这些付款折现为现值-66
调整率，其中考虑了反映被收购实体实现目标能力的基于市场的回报率。对于我们2025年的收购，贴现率一般在8%到9%之间。如果实际结果与假设不同就会产生影响虽然管理层认为这些预期和假设是合理的，但它们本质上是不确定的。财务预测、市场参与者对收入增长和/或盈利能力的假设或经风险调整的贴现率的变化将导致记录的盈利义务的公允价值发生变化。有关我们2025年业务合并的更多讨论，请参见我们2025年合并财务报表的附注3。业务合并说明我们使用收购会计法对收购的业务进行会计处理，该方法要求一旦获得对业务的控制权，100%的收购资产和承担的负债，包括归属于非控制性权益的金额，在收购之日按其各自的公允价值入账。购买价格超过所收购净资产的估计公允价值的部分，记为商誉。我们利用各种模型确定现金流折现等取得的资产和承担的负债的价值，对可摊销无形资产进行估值。对于重大收购，我们可能会使用独立的第三方估值专家来协助我们确定所收购资产和承担的负债的公允价值。有关我们2025年业务合并的更多讨论，请参见我们2025年合并财务报表的附注3。判断和不确定性在估计取得的资产和承担的负债，特别是无形资产的公允价值时，往往需要作出重大判断。我们根据历史结果、商业计划、预期协同效应、感知风险和考虑市场参与者的视角的市场数据，对包括销售增长、营业利润率、流失率和贴现率在内的预计未来现金流做出估计和假设。确定无形资产的使用寿命也需要判断，因为不同类型的无形资产会有不同的使用寿命。如果实际结果与假设不同就会产生影响虽然管理层认为这些预期和假设是合理的，但它们本质上是不确定的。可能会发生意外的市场或宏观经济事件和情况，这可能会影响估计和假设的准确性或有效性，从而可能导致后续减值。项目7a。关于市场风险的定量和定性披露。我们在日常操作中面临着各种市场风险。市场风险是由于市场利率和价格的不利变化而产生的潜在损失，例如利息和外币汇率以及股权价格。以下分析给出了我们在2025年12月31日持有的对利率变动敏感的金融工具的假设公允价值损失。分析中使用的利率变动幅度反映了我们对一年期间合理可能的变动的看法。与我们的合并资产负债表相关的市场风险讨论包括对市场风险变化导致的未来经济环境的估计。这些市场风险因素的实际变化的影响可能与我们的估计存在重大差异。在日常经营过程中，我们还面临着非金融性或无法量化的风险，包括信用风险和法律风险。这些风险不包括在以下分析中。我们的投资资产主要作为现金和现金等价物持有，受到利率风险等各种市场风险敞口的影响。由于存续期较短，我们截至2025年12月31日的现金和现金等价物投资组合的公允价值接近其账面价值。我们将市场风险估计为现金及现金等价物投资组合中所含工具的利率假设上升一个百分点所导致的潜在公允价值下降。由此产生的公允价值与2025年12月31日的账面价值并无重大差异。截至2025年12月31日，根据我们的各种优先票据和票据购买协议，我们有1.2873亿美元的未偿还借款。截至2025年12月31日，这些借款的估计公允价值总额为12,183百万美元67
由于与这些债务相关的长期存续期和固定利率。我们的私募长债不存在活跃或可观察的市场。因此，该债务的估计公允价值基于收益估值法，这是一种将未来金额（例如现金流或收入和支出）转换为单一流动（即贴现）金额的估值技术。公允价值计量以当前市场对这些未来金额的预期所表明的价值为基础确定。由于我们的债务发行为每个贷方产生了可衡量的收入流，收益法被认为是对私募长期债务进行估值的适当方法。所使用的方法计算了每次发债时的原始交易利差，等于每次发行的收益率（票面利率）与当时等值的基准国债收益率之间的差额。计算了截至估值日的市场价差，该价差等于投资级保险公司的指数与今日同等基准国债收益率之间的差值。然后根据截至估值日的发起交易价差与市场之间的差异，计算每笔债项发行的票面价值的隐含溢价或折价。我们所依赖的代表投资分级保险商的指数是彭博估值服务（BVAL）美国保险商BBB指数。该指数主要由保险经纪公司组成，是我们经营所在行业的代表。为了我们分析的目的，平均BBB利率被假定为适合我们的借款利率。我们根据截至2025年12月31日的加权平均借款利率假设一个百分点的变化，将市场风险估计为对我们合并资产负债表中记录的债务价值的潜在影响。减少一个百分点将导致估计的公允价值为131.77亿美元，即比目前的账面价值多3.04亿美元。增加一个百分点将导致估计的公允价值为113.32亿美元，即比目前的账面价值少15.41亿美元。截至2025年12月31日，我们的信贷协议下没有未偿还借款，我们的溢价融资债务融资下的未偿还借款为2.26亿美元。这些借款的公允价值接近其账面价值，因为它们的短期存续期和与这些债务相关的可变利率。市场风险估计为假设我们于2025年12月31日的加权平均短期借款利率下降一个百分点导致公允价值的潜在增加，以及由此产生的公允价值与其账面价值并无重大差异。我们面临的外汇汇率风险主要来自我们在英国的一家较大的经纪子公司，该子公司产生的费用主要以英镑计价，同时其收入的很大一部分以美元计价。此外，由于我们以其当地货币进行业务交易，我们还面临来自我们的澳大利亚、加拿大、印度、牙买加、新西兰、挪威、新加坡以及各种加勒比和拉丁美洲业务的外汇汇率风险。与这一市场风险相关的外汇收益（损失）在发生交易时记入所得税前收益。假设2025年平均外币汇率发生10%的假设不利变化（美元走弱），所得税前利润将增加约7100万美元。假设2025年平均外币汇率出现10%的假设有利变化（美元走强），所得税前利润将减少约5600万美元。我们还面临与我们的外国子公司的当地货币换算成美元相关的外汇汇率风险。我们管理国外子公司的资产负债表，在可行的情况下，使国外负债与相等的国外资产相匹配，保持“平衡的账面”，最大限度地减少货币波动的影响。然而，我们的综合财务状况面临与我们的美国子公司与我们的非美国子公司之间以各自当地外币计价的实体内部贷款相关的外汇风险。以外币进行的交易，在适用的情况下，首先按实体的功能（当地）货币重新计量， （这是对合并收益的调整），然后换算为报告货币（美元）（这是对合并股东权益的调整），用于合并报告目的。如果交易已经以外国实体的功能货币计值，则只需要转换为美元报告即可。美国公认会计原则要求的此类外币贷款交易的重新计量过程将产生综合未实现外汇损益，这可能是重大的，记入累计其他综合损失。从历史上看，我们并没有为了交易或投机目的而进入衍生品或其他类似的金融工具。然而，在管理印度、挪威和英国的外汇汇率风险方面，我们已定期购买金融工具，以尽量减少我们对这一风险的敞口。在2025、2024和2023年期间，我们与一家外部金融机构签订了几个月度看跌/看涨期权，旨在通过不同的未来支付日期对冲我们未来印度、挪威和英国货币收入的很大一部分。此外，在2025、2024和2023年期间，我们与一家外部金融机构签订了几个月度看跌/看涨期权，旨在通过不同的未来支付日期对冲我们的大部分印度货币支付。68
尽管这些对冲策略旨在保护我们免受印度、挪威和英国货币汇率大幅波动的影响，但对于未对冲的部分付款和货币汇率，我们仍面临一些外汇汇率风险。所有这些对冲都是根据ASC主题815“衍生品与对冲”进行会计处理的，并根据此类指导定期进行有效性测试。在这种套期保值未通过有效性测试的情形下，将在规定的点位重新计量套期保值，并在适用的情况下确认适当的损失。截至2025年12月31日止年度，我们的综合财务报表并无上述影响。这些对冲策略的影响对我们2025年、2024年和2023年的合并财务报表并不重要。有关2025年、2024年和2023年综合收益中反映的这些衍生工具的公允价值变动，请参见我们2025年综合财务报表附注18。69
项目8。财务报表和补充数据。Arthur J. Gallagher & Co.合并利润表（百万，每股数据除外）截至2025年12月31日止年度20242023年佣金8,024美元6,694美元5,865美元费用4,1953，6073,145补充收入466359314或有收入324268235利息收入，优质金融收入及其他收入769473368报销前收入13,77811，4019,927报销164154145总收入13,94211，55510,072补偿7,8426，5225,681经营2,2581，7541,689报销164154145利息639381297折旧206178165摊销916665532估计购置收益应付款项变动4626378费用总额12,0719，6808,887所得税前利润1,8711，8751,185拨备所得税368404219净收益1,5031，471966归属于非控股权益的净收益（亏损）98（4）归属于控股权益的净收益1494美元1463美元970美元每股基本净收益5.83美元6.63美元4.51美元稀释后每股净收益5.7 46.50 4.42每普通股宣布的股息2.60 2.40 2.20见综合财务报表附注。70
Arthur J. Gallagher & Co.合并综合收益表（百万）截至2025年12月31日止年度20242023净利润1,503美元1,471美元966美元养老金负债变动，税后净额— 1412外币折算，税后净额630（365）258衍生工具公允价值变动，税后净额（4）（8）78综合收益2,1291，1121,314非控股权益应占综合收益（亏损）98（3）控股权益应占综合收益2,120美元1,104美元1,317美元见综合财务报表附注。71
Arthur J. Gallagher & Co.合并资产负债表（百万）2025年12月31日2024年现金及现金等价物1,396美元14,987美元受托资产（包括2025年的7,142美元和2024年的5,481美元受托现金）26,89924，712应收账款，净额5,1753，896其他流动资产886518流动资产总额34,35644，113固定资产-净额789650递延所得税（包括2024年税收抵免结转772美元）43959其他非流动资产1,6021，355使用权资产598378商誉-净额22,59312，270可摊销无形资产-净额10,6844，530总资产$ 70,665 $ 64,255受托负债$ 26,899 $ 24,712应计薪酬和其他流动负债4,0173，586递延收入-流动737537溢价融资债务226225公司相关借款-流动640200流动负债总额32,51929，260公司相关借款-非流动12,10412，732递延收入-非流动15567租赁负债-非流动515328其他非流动负债（包括2025年713美元的税收抵免结转）2,0251，688负债总额47,31844，075股东权益：普通股-授权400股；2025年已发行和流通股257股和250股2024257250超过面值的资本17,78316，069留存收益5,8064，986累计其他综合亏损（525）（1,151）归属于控股权益的股东权益23,32120，154归属于非控股权益的股东权益2626股东权益总额23,34720，180负债和股东权益总额70,665美元64,255美元见综合财务报表附注。72
Arthur J. Gallagher & Co.合并现金流量表（百万）截至12月31日止年度，202520242023经营活动产生的现金流量：净收益$ 1,503 $ 1,471 $ 966调整净收益与经营活动提供的净现金：投资和其他净收益（23）（23）（8）折旧和摊销1,122843697估计收购收益应付款项的变化4626378递延补偿和限制性股票的摊销148117105股票型及其他非现金补偿费用494231超出原估计的收购收益付款（491）（43）（68）递延所得税准备6110943外汇汇率变动的影响54 — 10应收账款净变动，净额（278）（65）（504）递延收入净变动（56）（116）49其他流动资产净变动（218）（114）（107）应计报酬和其他应计负债净变动112363463应交所得税净变动（60）（42）（78）其他非流动资产和负债净变动（39）1555经营活动提供的现金净额1,9302，5832,032投资活动产生的现金流量：资本性支出（145）（142）（194）收购支付的现金，扣除现金和取得的受限制现金（15,766）（1,462）（3,042）出售经营/业务账簿所得款项净额172010投资交易资金净额266优质融资贷款资金净额16（9）（73）投资活动使用的现金净额（15,876）（1,587）（3,293）筹资活动产生的现金流量：收购收益的支付（442）（143）（98）发行普通股所得款项1,4998，507120支付给非控制性权益的款项（5）（4）（2）支付的股息（667）（525）（474）受托资产净变动和负债1,531（1）1,297溢价融资债务融资的净借款（15）（41）42信贷额度融资的借款2,5461，6633,795信贷额度融资的偿还（2,546）（1,907）（3,610）企业相关长期债务的净借款（197）5,5521，634债务取得成本9（52）（18）终止利率互换的清算— 3188筹资活动提供的现金净额1,71313，0522,874外汇汇率变动对现金、现金等价物、限制性现金和受托现金的影响303（123）（34）现金、现金等价物净（减少）增加额，受限制现金和受托现金（11,930）13,9251，579年初现金、现金等价物、受限制现金和受托现金20,4686，5434,964年末现金、现金等价物、受限制现金和受托现金8,538美元20,468美元6,543美元见综合财务报表附注。73
Arthur J. Gallagher & Co.合并股东权益报表（百万）普通股资本超过面值留存收益累计其他综合损失非控制性权益合计股份金额2022年12月31日余额211.9美元211.9美元6,510美元3,562美元（1,140）46美元9,190美元净收益———— 970 ——（4）966从非控制性权益净购买子公司股份————（3）（3）支付给非控制性权益的股息————（1）（1）养老金资产/负债净变动，税后净额300万美元—————— 12 — 12外币折算———— 2581259衍生工具公允价值变动，税后净额2700万美元———— 78—78与股票期权计划授予相关的补偿费用—— 34 ———— 34发行于：—二十三次购买交易2.5 2.5523 ———— 526股票期权计划1.2 1.264 ———— 65员工股票购买计划0.3 0.355 ———— 55发行于福利计划的股份0.4 0.484 ———— 84递延补偿和限制性股票0.4 0.428 ———— 28就普通股宣派的现金股息————（479）——（479）2023年12月31日余额216.72 16.77,2984，053（792）3910,815净收益———— 1,463 — 81,471向非控制性权益净购买子公司股份————（18）（18）支付给非控制性权益的股息————（3）（3）养老金资产/负债净变动，税后净额300万美元———— 14 — 14外币折算————（365）——（365）衍生工具公允价值变动，税后净额（3）百万美元————（8）——（8）与股票期权计划授予相关的补偿费用—— 48 ———— 48发行于：十三次购买交易0.6 0.61 40 ———— 141股票期权计划1.3 1.391 ———— 92员工股票购买计划0.3 0.370 ———— 70股发行给福利计划0.4 0.498 ———— 98递延补偿和限制性股票0.3 0.310 ———— 10公开发行股票30.43 0.48,314 ———— 8,344普通股宣布的现金股息————（530）——（530）2024年12月31日余额250.0美元250.0美元16,069美元4,986美元（1,151）26美元20,180美元见综合财务报表附注。74
Arthur J. Gallagher & Co.合并股东权益报表（续）（百万）普通股资本超过面值留存收益累计其他综合亏损非控制性权益合计12月31日余额股份金额，2024250.0 $ 250.0 $ 16,069 $ 4,986 $（1,151）$ 26 $ 20,180净收益———— 1,494 — 91,503向非控制性权益净购买子公司股份——————（2）（2）支付给非控制性权益的股息————（7）（7）外币折算———— 630 — 630衍生工具公允价值变动，税后净额100万美元————（4）——（4）与股票期权计划授予相关的补偿费用—— 54 ———— 54发行于：五次购买交易的普通股0.10.130 ———— 30股票期权计划1.2 1.2111 ———— 112员工股票购买计划0.3 0.380 ————为福利计划发行的80股0.3 0.31 19 ———— 119递延补偿和限制性股票0.5 0.572 —— 73公开发行的股票4.6 4.61,248 —— 1,253普通股宣布的现金股息————（674）——（674）2025年12月31日的余额257.0美元257.0美元17,783美元5,806美元（525）26美元23,347美元见综合财务报表附注。75
Arthur J. Gallagher & Co.合并财务报表附注2025年12月31日1。合并财务报表附注中使用的重要会计政策术语摘要ASC-会计准则编纂。ASU-会计准则更新。FASB-财务会计准则委员会。GAAP-美国（US）公认会计原则。IRC-国内税收法典。IRS-美国国税局。主题606-ASU NO.2014-9，与客户的合同收入。承保企业-保险公司、再保险公司等多种形式的风险承担主体，包括承保企业的中介机构。经营性质亚瑟加拉格尔 & Co.及其子公司，在此统称为我们、我们的、美国或公司，为国内和国际实体提供保险经纪、咨询和第三方理赔及管理服务。我们有三个可报告的分部：经纪、风险管理和公司。我们的经纪人、代理人和管理人作为承销企业和我们客户之间的中介。我们的经纪分部业务在保险和再保险安置、损失风险管理和雇主赞助福利计划管理领域为所有类型的实体提供经纪和咨询服务，包括商业、非营利组织、公共部门实体，以及在较小程度上为个人。我们的风险管理分部业务为商业、非营利组织、自保和公共部门实体以及选择自行投保财产/伤亡保险或选择使用第三方索赔管理组织而不是承保企业提供的索赔服务的各种其他组织提供合同索赔结算、索赔管理、损失控制服务和风险管理咨询。企业分部报告与我们的债务、外部收购相关费用、其他企业成本、外币换算的影响和清洁能源投资相关的财务信息。我们不以净额为基础承担承保风险，但提供最低或监管资本保险以组织自保公司、资金池、专业承销商或风险自留团体所需的微量金额除外。相反，弥补亏损所需的资本由承保企业提供。投资收入和其他收入主要来自我们的优质融资业务、我们的投资现金和我们代表客户持有的受限现金，以及清洁能源投资。此外，我们对采用权益法核算的部分拥有实体的相关净利润的份额计入投资收益。Arthur J. Gallagher & Co.是一家全球性的保险经纪、风险管理和咨询服务公司，总部位于伊利诺伊州的Rolling Meadows。该公司通过其自有业务和代理经纪人和顾问网络在全球约130个国家提供这些服务。76
列报基础随附的合并财务报表包括我们的账目和我们所有拥有多数股权的子公司（50%或更大的所有权）。基本上我们对我们所有权低于50%的部分拥有实体的所有投资都是根据我们所有权权益的法律形式和该实体适用的所有权百分比使用权益法核算的。然而，在低于50%拥有的投资被确定为可变利益实体并且我们根据合并的可变利益模型被视为主要受益人的情况下，我们将把该投资合并到我们的合并财务报表中。对于使用权益法核算的部分拥有的实体，我们在这些实体的净收益中所占份额计入合并净收益。所有重要的公司间账户和交易已在合并中消除。在编制我们截至2025年12月31日的合并财务报表时，管理层评估了在资产负债表日之后直至财务报表发布之日发生的所有重大后续事件或交易，以便在其中的附注中进行潜在的确认和/或披露。使用估计按照公认会计原则编制我们的合并财务报表要求管理层做出影响财务报表和附注中报告的金额的估计和假设。这些会计原则要求我们做出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额以及收入和费用，并在我们的合并财务报表日期披露或有资产和负债。我们定期评估我们的估计和假设，包括与商誉和其他无形资产、使用权资产、投资、所得税、收入确认、递延成本、基于股票的补偿、索赔处理义务、退休计划、诉讼和或有事项的估值有关的估计和假设。我们的估计基于历史经验和根据具体情况我们认为合理的各种假设。随着更多信息的了解，这些估计和假设可能会在未来发生变化，这可能会影响此处报告和披露的金额。收入确认我们的收入来自与我们的客户或承销企业签订的书面合同或不成文的业务谅解中主要规定的佣金和费用。我们也会随着时间的推移从我们的投资资产和我们代表客户或承销企业持有的投资资产中确认投资收益。经纪部门我们的经纪部门通过以下方式产生收入：•识别、谈判和放置所有形式的保险（或类保险）承保范围，以及提供数据分析、风险转移、风险分担和风险缓解咨询服务，主要与财产/伤亡、人寿、健康、福利和残疾保险相关。我们还通过或联合其他不相关的代理人和经纪人、顾问和管理顾问提供这些服务；•就保险挂钩证券、天气衍生品、筹资和选定的并购咨询活动识别、谈判和投放所有形式的再保险范围，以及提供资本市场服务，包括担任承销商；•通过为多家承保企业提供销售、营销、选择、谈判、承保、服务和代其投放保险范围等服务，为其提供代理或经纪人；•提供与健康和福利福利福利、自愿福利、高管福利、薪酬、退休规划、机构投资和受托人、精算、合规、私人保险交易所、人力资源技术、通信和福利管理；以及•向自保公司、资金池、风险保留集团、医疗保健交易所、小型承保企业提供管理和行政服务，例如会计、索赔和损失77
处理协助、可行性研究、精算研究、数据分析和其他行政服务。我们绝大多数的经纪合同和服务理解都是一年或一年以下的期限。佣金和费用我们经纪服务的主要收入来源是来自承销企业的佣金，基于客户支付的一定比例的保费，或者通常代替佣金的根据约定的服务水平从客户那里收到的费用。当保单控制权转移给客户时，这些佣金和费用收入基本上在相关保单生效日期的某个时间点确认，以及递延某些收入以反映合同期内服务的交付。佣金在合同生效日期是固定的，通常基于保险范围的保费百分比或雇主赞助的福利计划的员工人数。佣金取决于大量因素，包括被放置的风险类型、特定承保企业的需求、特定承保风险的预期损失体验，以及围绕我们放置和服务保险合同所需的努力程度的历史基准。费用不是与保费金额挂钩，而是通常基于提供我们服务的预期努力水平。无论我们得到的是佣金还是费用，我们的绝大多数服务都与放置一份保险（或类保险）合同有关。因此，我们在基础保险合同生效之日确认约85%的佣金和手续费收入。我们确认的收入金额是基于我们在该生效日期之前和之前提供服务的成本，包括对我们在投资组合基础上的利润率的适当估计（主题606中定义的实用权宜之计）。根据我们在保险合同生效后的每个期间提供的额外服务的比例，包括对我们利润率的适当估计，我们在前三个月确认大约10%的佣金和手续费收入，其后确认剩余的5%。这些期间可能与保险合同的基础保费支付模式不同，但我们的绝大多数服务是在保险合同生效之日起一年内完全提供的。对于咨询和咨询服务，我们在我们提供服务或建议的期间内确认我们的收入。对于管理和行政服务，我们的收入在与我们履行义务一致的合同期内按比例确认，主要是在年度期限内。补充收入某些承保企业可能会向我们支付额外的收入，以支付与他们的保费数量以及对我们的销售渠道、我们的销售能力或我们的风险选择知识的洞察力。这些金额超过了上面讨论的佣金和手续费收入，并不是我们与承销企业进行的所有业务都有资格获得补充收入。与下文讨论的或有收入不同，这些收入主要是基础合格保险合同的固定金额或固定百分比的保费。对于按固定比例保费的补充收入合同，我们对承保企业的义务在基础保险合同生效之日基本完成，届时全额赚取收入。对于基于固定金额的补充收入合同，收入在与我们履行义务一致的合同期内按比例确认，几乎总是在一个年度期限内。我们每季度或每年收到这些收入。或有收入某些承保企业可能会为我们的销售能力、我们的风险选择知识或我们的行政效率向我们支付额外收入。这些金额超过了上面讨论的佣金或手续费收入，并不是我们与参与承销企业进行的所有业务都有资格获得或有收入。与上面也讨论过的补充收入不同，这些收入是可变的，通常基于增长、基础保险合同的损失经历和/或我们处理业务的效率。我们一般是按历年合约经营，但我们要到下一个历年，一般是在第一和第二季度，在核实合约中概述的业绩指标后，才会从承保企业收到这些收入。因此，在每个报告期内， 我们必须使用历史平均值和其他因素对我们获得的金额做出最佳估计，以预测此类收入。我们每个期间的估计都基于可用的逐个合同的基础上。在某些情况下，评估数量非常多的较小的或有收入合同是不切实际的，因此78
我们总体上使用历史投资组合估计（主题606中定义的实用权宜之计）。由于我们对最终或有收入金额的预期可能会因时期而异，特别是在对损失率敏感的合同中，我们的估计可能会在每个季度发生显着变化。例如，在我们的收入依赖于整个日历年亏损比率的情况下，第四季度的不利亏损经历不仅可能否定第四季度的收入收益，而且还会引发扭转先前在前几个季度确认的收入的需求。当我们根据报告日可获得的所有事实和信息得出结论认为未来期间很可能不会发生重大收入转回时，即确认可变对价。次级经纪成本在我们确定总收入时，次级经纪成本不包括在我们的总收入中。分经纪成本指我们的经纪分部业务向分经纪支付的与配售某些业务相关的佣金。我们以与之相关的佣金收入相同的方式确认这一对冲收入。我们风险管理部门的风险管理部门收入由一般协商的费用组成：（i）按每项索赔或每项服务计算，（ii）按成本加成计算，或（iii）按绩效计算的费用。我们还提供风险管理咨询服务，这些服务在服务交付时得到认可。每项索赔或每项服务费用如果我们根据合同运营，我们的费用建立在每项索赔或每项服务的基础上，我们的义务是在合同中指定的期限内处理索赔。由于在逐项索赔的基础上确认我们的收入是不切实际的，我们通过对具有类似特征的索赔进行分组（主题606中定义的实用权宜之计），在投资组合基础上确认收入加上对我们利润率的适当估计。我们应用精算确定的、基于历史的模式来确定我们未来的服务义务，而不应用现值折扣。成本加成费用如果我们在成本加成的基础上提供服务并产生收入，我们在合同期内根据我们的义务履行情况确认收入。基于绩效的费用某些客户为我们管理索赔的效率或基于索赔结果有效性向我们支付额外的费用收入。这些金额超过了上面讨论的费用收入。这些收入是可变的，通常基于基础合同中规定的绩效指标。我们通常在有财政年度计量期限的多年合同下运营。我们不会收到这些费用，如果赚取，直到核实合同中概述的绩效指标后的下一年。每一期我们的估计都是基于逐个合同的基础上进行的。我们必须使用历史平均值和其他因素对我们获得的金额做出最佳估计，以预测此类收入。当我们得出结论认为未来期间很可能不会发生重大收入转回时确认可变对价。偿还偿还偿还是指从客户那里收到的偿还我们与提供我们的索赔管理服务相关的某些第三方费用的金额。在某些服务合作伙伴关系中，我们被视为委托人，因为我们指挥第三方，控制指定的服务并将所提供的服务组合成一个集成的解决方案。鉴于这种主要关系，我们需要在综合收益表的运营费用中确认收入毛额和服务合作伙伴供应商费用。递延成本我们产生了提供经纪和风险管理服务的成本。这些费用要么是（i）获得合同的费用，要么是（ii）履行此种合同的费用，要么是（iii）所有其他费用。•获得成本-我们为获得与客户的合同而产生成本。如果没有获得合同，就不会产生这些费用。几乎全部79
我们获得的成本发生在合同生效日期之前或当天，主要包括我们支付给生产员工的奖励薪酬。如本综合财务报表附注4所述，我们获得的成本按发生时计入费用。•履行成本-我们产生与客户履行合同（或预期合同）的成本。这些费用发生在合同生效日期之前，与履行我们对客户的主要配售义务有关。我们在生效日期之前履行的成本在生效日期资本化并摊销。这些履约活动包括从我们的客户那里收集承保信息，评估他们的保险需求并与一个或多个承保企业协商他们的配售。我们产生的大部分成本与客户服务员工的薪酬和福利有关。预置活动期间产生的成本预计将在未来收回。如果资本化成本不再被认为是可收回的，那么它们将被支出。•不属于取得或履行成本的其他成本在发生时计入费用。例子包括其他运营成本，例如租金、水电费、管理成本、间接费用、法律和其他专业费用、技术成本、保险相关成本、通信和广告以及旅行和娱乐。折旧、摊销和估计购置收益的变动应付在发生时计入费用。投资收益投资收益主要包括利息（包括我们的溢价融资业务的收入）和股息收入，这是在赚取时应计的。资产剥离净收益指与出售经纪相关业务相关的一次性收益，主要按收到现金的基础确认。每股收益基本每股净收益的计算方法是将净收益除以报告期内已发行普通股的加权平均数。稀释后每股净收益的计算方法是将净收益除以报告期内已发行普通股和普通等值股份的加权平均数。普通等值股份包括来自稀释性股票期权的增量股份，按照库存股法自授予之日起采用当期市场均价计算。现金和现金等价物短期投资，主要包括平均期限为90天或更短的现金和货币市场账户，被视为现金等价物。受托资产和负债受托资产是指持有的现金以及与我们的客户相关并代表他们持有的保险和再保险应收款。受托责任是代表我们的客户拖欠承保企业的相应金额。我们以保险经纪人的身份向被保险人收取保费，并在扣除我们的佣金和/或费用后，将这些保费汇给承保企业。我们以受托身份持有未汇出的保险费，直到我们支付这些保险费为止，这些资金的使用受到我们子公司运营所在的某些州和外国司法管辖区的法律限制。各种国家和外国机构对保险经纪人进行监管，并提供具体要求，限制可能使用此类资金进行的投资类型。因此，我们将这些资金投资于现金和美国国债基金账户。我们可以从这些未汇出的资金中赚取利息收入，在随附的综合收益表中计入投资收益。这些未汇出的金额在随附的综合资产负债表中计入受托资产，相关负债计入受托负债。此外，我们的几家外国子公司被各外国机构要求满足一定的流动性和偿付能力要求。我们在2025年12月31日遵守了这些要求。此受限制现金在随附的综合资产负债表中计入现金和现金等价物净额。80
与我们的第三方管理业务相关，在我们的某些经纪业务中，我们负责客户索赔我们以受托身份持有的资金。我们持有的资金不赚取任何利息收入。这些客户资金已计入受托资产，并在随附的综合资产负债表中与受托负债中的相应负债一起计入。应收账款应收账款，在随附的合并资产负债表中的净额包括应计的代理开票佣金、费用、补充佣金、直接票据佣金和应付公司的或有佣金应收款。应收账款是扣除估计保单注销准备金以及贸易应收款和应收账款的信贷损失后的净额。截至2025年12月31日和2024年12月31日，估计保单取消的备抵分别为2300万美元和1300万美元，这是与可能取消截至每年年底有效的客户保单相关的佣金和费用收入未来冲回的准备金。截至2025年12月31日和2024年12月31日，贸易应收款和应收账款的信用损失准备金分别为4900万美元和2200万美元。我们通过对收入的收费来确定估计保单取消的备抵，并通过对运营费用的收费来确定可疑账户的备抵。这两项津贴都是基于使用历史数据预测未来经验的估计和假设。随着更多信息的知晓，这些估计和假设可能会在未来发生变化，这些信息可能会影响此处报告和披露的金额。我们会定期检讨这些津贴的充分性，并视需要作出调整。衍生工具我们面临市场风险，包括外币汇率和利率的变化。为了管理与这些风险敞口相关的风险，我们订立了各种衍生工具，通过创造抵消性风险敞口来降低这些风险。在正常业务过程中，我们面临外汇波动的影响，这些影响影响了我们的经营业绩和现金流。我们利用了一个涉及外币衍生品的外币风险管理计划，该计划由几个月度看跌/看涨期权组成，旨在通过不同的未来支付日期对冲我们未来的部分外币支出。为减轻交易对手信用风险，我们仅根据主要金融机构的信用评级和其他因素与其订立合同。这些衍生工具合约是符合套期会计条件的现金流量套期保值，主要对冲英镑和印度卢比兑美元汇率变动之间的波动。衍生工具的公允价值变动在随附的综合资产负债表的其他综合收益中反映。到期套期的影响视被套期项目的性质在损益表中确认为投资收益、报酬和经营费用的组成部分。我们签订了各种长期债务协议。我们使用利率衍生品，典型的是掉期，以减少我们对利率波动对未来长达三年的预测利率影响的敞口。定期监测这些衍生工具合同是否存在套期无效，其金额对随附的综合财务报表并不重要。我们不会将衍生品用于交易或投机目的。溢价融资经纪分部的七间附属公司向我们的客户提供短期贷款（一般为十二个月或以下的期限）以融资溢价。这些溢价融资合同的结构旨在最大限度地减少对我们的潜在坏账费用。此类应收账款通常被视为在到期付款日期七天后拖欠。正常情况下，保单在合同约定的到期给付日期的一个月内，如果仍然拖欠给付，就会被取消。我们确认利息收入，因为它是在合同有效期内使用“水平-收益率”法赚取的。与应收合同相关的未实现利息包含在随附的综合资产负债表的应收款项余额中。截至2025年12月31日和2024年12月31日，未偿还应收贷款余额分别为6.36亿美元和6.16亿美元。固定资产我们在随附的合并资产负债表中按成本减去累计折旧列示固定资产。每当有事件或业务环境变化表明资产的账面价值可能无法收回时，我们会定期对长期资产进行减值审查。在这种情况下，如果公允价值低于资产的账面价值， 我们将承认差额损失。固定资产折旧按下列预计使用寿命采用直线法计算：81
使用寿命办公设备三至十年家具及固定装置二至十年计算机设备三至五年建筑物十五至四十年软件三至五年租赁物改良租赁期或使用寿命较短的资产无形资产无形资产指成本超过所收购业务有形资产净值估计公允价值的部分。我们的主要无形资产被归类为商誉、到期清单、竞业禁止协议或商品名称。到期清单、竞业禁止协议和商号在其预计可使用年限内采用直线法摊销（到期清单为二至十五年，竞业禁止协议为二至六年，商号为二至十五年），商誉不进行摊销。商誉、到期清单、竞业禁止协议和商品名称的建立以及估计使用寿命的确定主要基于我们从合格的独立评估师处获得的估值。这些金额的计算是基于使用历史和预测财务信息以及公认估值方法的估计和假设。不同的估计或假设可能会产生不同的结果。我们在随附的合并资产负债表中按成本减去累计摊销后的金额列示可辨认无形资产。我们会定期（至少每年就商誉）审查我们所有的无形资产是否存在减值，并在业务环境发生事件或变化表明资产的账面价值可能无法收回时进行审查。我们在部门（即报告单位）层面对商誉进行此类减值审查，在业务部门层面对可摊销无形资产进行此类减值审查。虽然商誉不可摊销，但至少在第四季度每年进行一次减值测试，如果有减值迹象或每当业务情况表明商誉的账面价值可能无法收回时，则更频繁地进行减值测试。我们可能会初步进行定性分析，以确定商誉余额减值的可能性是否更大。如果没有进行定性评估，或者确定报告单位的公允价值超过其账面价值的可能性不大，那么我们将进行定量分析。每个报告单位的公允价值与其账面价值进行比较。如果报告单位的公允价值低于其账面价值，则就账面价值超过报告单位公允价值的金额确认非现金减值费用，损失不超过分配给该报告单位的商誉总额。我们在第四季度完成了2025年年度评估，得出的结论是商誉没有减值，因为每个报告单位的公允价值都超过了其账面价值。归属于各业务或资产组的可摊销无形资产的账面价值由管理层定期审查，以确定是否存在表明其账面金额可能无法收回的事件或情况变化。据此，如果年内情况发生任何此类变化，我们通过考虑相应业务或资产组产生的预计未来未折现现金流量来评估可摊销无形资产的账面价值。通过该评估确定的任何减值可能需要调整相关可摊销无形资产的账面价值，并将其作为摊销费用的组成部分计入当期收益。根据2025年、2024年和2023年的减值审查结果，我们分别注销了主要与我们的经纪和风险管理部门的收购（2024年之前进行）相关的可摊销无形资产6600万美元、1900万美元和400万美元， 在随附的综合收益表中计入摊销费用。减值指标和公允价值的确定是基于与未来现金流量的金额和时间以及未来利率相关的估计和假设。随着更多信息的知晓，这些估计和假设可能会在未来发生变化，这些信息可能会影响此处报告和披露的金额。所得税我们的税率反映了在我们经营所在的各个司法管辖区适用于我们的应税收入和税务规划的法定税率。在确定年度有效税率和评估不确定的税收状况时需要有重大判断。我们在纳税申报表中报告了因采取或预期采取的不确定税务立场而导致的未确认的税收优惠的负债。我们使用两步流程评估我们的税务状况。第一步涉及认可。我们仅根据第82条来确定是否更有可能在税务审查时维持税务地位
该职位的技术优点。税务职位的技术价值源自法定和司法权威（立法和法规、立法意图、条例、裁决和判例法）及其对职位事实和情况的适用性。如果一个税务职位没有达到“更有可能”的确认门槛，我们不会在财务报表中确认该职位的好处。第二步是测量。对满足“更有可能”确认门槛的税务状况进行衡量，以确定在财务报表中确认的利益金额。税务状况被衡量为在与税务当局达成最终解决方案时实现的可能性大于50%的最大利益金额。不确定的税务状况是根据每个报告期存在并涉及重大管理层判断的事实和情况来衡量的。随后基于新信息的判断发生变化，可能导致识别、终止确认和计量发生变化。调整可能会导致，例如，在与税务当局解决问题时，或除非对问题进行评估，否则诉讼时效到期。我们在所得税拨备中确认与未确认的税收优惠相关的利息和罚款（如有）。税法要求在不同时间将某些项目包括在我们的纳税申报表中，而不是这些项目反映在财务报表中。因此，我们的综合收益报表中反映的年度税务费用与我们的纳税申报表中报告的有所不同。其中一些差异是永久性的，例如不能在我们的纳税申报表中扣除的费用，还有一些差异是暂时性的，会随着时间的推移而逆转，例如折旧费用和摊销费用可用于所得税目的的扣除。暂时性差异产生递延所得税资产和负债。递延税项负债一般指在财务报表中确认的已递延支付税款的税务费用，或已在纳税申报表中扣除但尚未在财务报表中确认的费用。递延税项资产一般是指在未来年度的纳税申报表中可以用作税收减免或抵免的项目，其收益已在财务报表中记录。当我们估计未来的应纳税所得额很可能不足以在特定司法管辖区充分使用一项扣除或抵免时，我们会为递延所得税资产建立或调整估值备抵。在评估确认递延所得税资产估值备抵的必要性时，我们考虑递延所得税资产的部分或全部无法实现的可能性是否更大，并相应调整估值备抵。作为我们分析的一部分，我们评估所有重要的可用的正面和负面证据。反面证据包括近几年存在亏损。积极的证据包括按辖区对未来应税收入的预测、将导致递延所得税资产变现的税收筹划策略以及在以前的结转年度存在应税收入。我们在预测未来应税收入时使用的基本假设需要做出重大判断，并考虑到我们最近的表现。随着更多信息的知晓，这些估计和假设可能会在未来发生变化，这些信息可能会影响此处报告和披露的金额。递延所得税资产的最终变现取决于暂时性差异可抵扣或可贷记期间未来应纳税所得额的产生。金融工具公允价值公允价值会计建立了公允价值计量框架，其定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格（即退出价格）。该框架包括一个公允价值层次结构，该层次结构优先考虑用于计量公允价值的估值技术的输入。金融工具在估值等级中的分类是基于资产或负债在计量日的估值输入的透明度。按照估值技术输入的优先顺序，层次结构的三个级别定义如下：•第1级-估值基于相同金融工具在活跃市场中未经调整的报价；•第2级-估值基于市场报价，但第1级中包含的报价除外， 在不活跃的市场中或根据在金融工具整个期限内可直接或间接观察到的输入值进行估值；•第3级-估值基于需要对金融工具的整体公允价值计量既不可观察又具有重要意义的输入值的定价或估值技术。此类投入可能反映管理层自己对市场参与者在为金融工具定价时使用的假设的假设。83
公允价值计量分类的公允价值层次结构中的层次，是根据对公允价值计量整体具有重要意义的最低层次输入值确定的。随附的综合资产负债表中列报的现金及现金等价物、受托资产、应收账款、其他流动资产、受托负债、应计赔偿和其他应计负债以及递延收入-流动的金融资产和负债的账面金额，于2025年12月31日和2024年12月31日，由于这些工具的短期存续期，近似公允价值。有关建立无形资产以及建立和调整盈余应付款项的公允价值，见本综合财务报表附注3。根据我们的债务协议，与2025年12月31日和2024年12月31日未偿还借款相关的公允价值见这些综合财务报表附注7。有关我们的设定受益养老金计划下于2025年12月31日和2024年12月31日与投资相关的公允价值，请参见这些综合财务报表附注12。诉讼我们是与我们的业务性质有关的索赔、诉讼和附带诉讼的各种法律诉讼的被告。我们记录损失或有事项的负债，包括将发生的法律费用（如外部律师和其他服务提供商的费用和开支），当很可能在资产负债表日或之前发生了负债并且负债的金额可以合理估计时。我们不对这类或有负债进行贴现。如果根据我们的保险计划，此类损失和法律费用很可能得到追偿，我们将在确认损失的同时记录估计的追偿。需要管理层作出重大判断，以估计此类或有负债的金额以及相关的保险追偿。为了评估我们的潜在责任，我们根据现有信息分析我们的诉讼风险，包括咨询处理这些事项辩护的外部律师。由于这些负债的性质具有不确定性，记录的金额可能会因各种不同因素而发生变化，包括新的发展或方法的变化，例如根据适用于每一事项的情况改变结算策略。留任奖金安排就聘用和保留新人才和有经验的人员，包括我们的高级管理人员、经纪人和其他关键人员而言，我们与关键员工订立了各种协议，设置了现金支付某些留任奖金的条件。这些奖金是激励这些员工留在公司，一段固定的时间，让我们利用他们的知识和经验。我们有各种形式的留任奖金安排；有些是预先支付的，有些是在任期结束时支付的，但都取决于能否顺利完成最低聘期。预先支付给雇员的留任奖金取决于一定的最低雇用期限，最初将被归类为预付资产，并随着未来服务在逗留期间的持续时间内提供而摊销为补偿费用。在任期结束时支付给雇员的留任奖金取决于一定的最低雇用期限，将通过补偿费用作为负债累积，因为未来的服务是在逗留期间提供的。如果员工在规定的时间框架之前离职，直接赚取留任奖金，那么最终未赚取或可退还的、如果预付则由公司收回的全部或任何部分将被没收，并通过补偿费用予以冲回。股票薪酬我们有几个员工权益结算和现金结算的股票薪酬方案。以权益结算的股份支付给员工的款项包括授予股票期权、业绩股票单位和限制性股票单位，按预计授予日公允价值计量。我们选择使用Black-Scholes期权定价模型确定股票期权在授予日的公允价值。绩效股票单位是根据适用于每项授予的绩效条件的可能结果来衡量的。限制性股票单位按照授予日标的股票的公允市场价值计量。股票在归属日期发行，扣除最低法定预扣税款要求（如适用），由我们代表我们的员工支付。因此，实际发行的股票数量将少于实际发行在外的业绩股票单位和限制性股票单位的数量。此外， 我们将我们将支付的预扣金额的负债记录为支付时额外实收资本的减少。以现金结算的股份支付给员工的款项包括我们绩效单位计划下的奖励和股票增值权。以现金结算的股份支付应付职工款项的公允价值在归属期内确认为补偿费用，负债相应增加。负债84
在每个报告日和结算日重新计量。负债的任何公允价值变动确认为赔偿费用。我们在预期最终归属的奖励的必要服务期内确认基于股份的补偿费用。没收是在授予日估计的，如果实际或预期的没收活动与原始估计不同，则进行修订。员工股票购买计划我们有一个员工股票购买计划（我们称之为ESPP），根据该计划，我们已授权出售800万股普通股。符合条件的员工可以为季度购买我们的普通股贡献最多15%的薪酬，购买价格等于季度发售期第一个工作日或最后一个工作日我们普通股公平市场价值中较低者的95%。符合条件的员工可以每年购买我们的普通股股票，总公平市值最高可达25,000美元（以每个日历年每个季度发售期的第一天为准），但任何员工在任何日历年都不得根据ESPP购买超过2,000股我们的普通股。截至2025年12月31日，根据ESPP为未来发行预留了440万股我们的普通股。固定福利养老金计划我们在合并资产负债表中确认，我们的固定福利养老金计划资金过剩状态的资产或我们的计划资金不足状态的负债。我们在发生变化的当年在综合收益中确认我们的固定收益养老金计划的资金状况发生变化。我们使用12月31日作为我们计划的资产和福利义务的计量日期。有关我们的设定受益养老金计划所需披露的更多信息，请参见这些综合财务报表的附注12。2.新会计公告的影响2023年12月31日，FASB发布了ASU第2023-09号，所得税（主题740）：所得税披露的改进，其中要求实体每年披露额外的所得税信息，主要与税率调节和支付的所得税有关。ASU中的修正案旨在提高所得税披露的透明度和决策有用性。截至2025年12月31日，我们采用了这一ASU，这影响了我们的所得税披露。有关此ASU的影响的更多详细信息，请参见这些合并财务报表的附注16。损益表费用分类2024年11月，FASB发布ASU 2024-03，损益表报告–综合收益–费用分类披露（子主题220-40），损益表费用分类。此次标准更新通过要求更详细地了解包含在损益表费用标题中的费用类型（包括购买库存、员工薪酬、折旧和摊销），改进了有关公共业务实体费用的披露。该指南将对2026年12月15日之后开始的年度报告期和2027年12月15日之后开始的中期报告期生效。允许提前收养。标准更新将前瞻性地适用，并可选择追溯适用。我们目前正在评估采用标准更新对其财务报表披露的影响。内部使用软件会计处理2025年9月，FASB发布了ASU 2025-06，无形资产-商誉和其他-内部使用软件（子主题350-40）：有针对性地改进内部使用软件的会计处理，修订了ASC 350-40中的指南。这些修订使内部使用软件成本的确认和披露要求现代化，引入了一种更基于判断的方法，同时消除了以前的“开发阶段”模式。ASU中的修正案对2027年12月15日之后开始的财政年度以及这些财政年度内的过渡期的所有实体有效，允许提前采用。实体可采用前瞻性、追溯性或修改后的过渡方法应用该指南。我们目前正在评估采用标准更新对我们的财务报表披露的影响。85
3.业务合并在2025年期间，我们收购了以下公司的几乎所有所有权权益或净资产（如适用），以换取我们的普通股和/或现金。这些收购已使用记录业务合并的收购法入账（以百万计，股份数据除外）：名称和收购生效日期已发行普通股价值现金支付的应计负债托管存入记录的应付利润总额记录的购买价格最大潜在应付利润（000s）W K Webster & Co Ltd 2025年2月1日（WKW）— $ — $ 139 $ 2 $ — $ 14 $ 155 $ 29 Case Group 2025年2月26日（CSG）—— 5836148184Woodruff Sawyer & Co 4月10日，2025（WSC）—— 11951267 — 1274 —— AssuredPartners，Inc.的控股公司Dolphin TopCo，Inc.，August 18,2025（APG）—— 13,515 — 300 — 13,815 —— Tompkins Insurance Agencies，Inc. October 31,2025（TIA）—— 2258 —— 233 —— First Actuarial，LLP November 27,2025（FAC）—— 1014467158262025年完成的其他二十七项收购641650219227363215064 $ 16 $ 15,735 $ 48 $ 441 $ 108 $ 16,348 $ 289 on August 18,2025，我们以138亿美元的总代价收购了AssuredPartners的控股公司Dolphin TopCo，Inc.的所有已发行和流通股票。AssuredPartners是一家美国领先的保险经纪商，客户能力涵盖商业财产/意外伤害、专业、员工福利和个人业务，业务遍及英国和爱尔兰。我们在2024年12月11日的后续普通股发行中筹集了85亿美元的现金，在2024年12月19日的优先票据发行中筹集了50亿美元的现金（我们将其与后续普通股发行一起称为“AssuredPartners融资”），为交易提供资金。2025年1月7日，由于承销商行使了与后续普通股发行相关的超额配售条款，我们收到了额外的13亿美元现金。AssuredPartners拥有超过10,900名员工，通过遍布美国、英国和爱尔兰的办事处提供服务。2025年4月10日，我们以12亿美元的代价收购了Woodruff Sawyer的所有已发行和流通股票。我们用手头的现金为这笔交易提供了资金。Woodruff Sawyer提供全套商业财产/伤亡产品、员工福利解决方案和风险管理服务，重点关注中大型市场客户。就在交易结束前，Woodruff Sawyer有600多名员工，通过14个美国办事处和一个英国办事处为客户提供服务。因收购而发行的普通股按适用收购生效之日或发行股份之日的收盘市价估值（如果收购对价递延）。我们将因对获得的净资产进行调整而返还给我们的托管存款记录为托管结算时商誉的减少。上表中披露的最高潜在盈利应付款项代表根据适用收购的购买协议条款可支付的额外对价的最高金额。记录为盈利应付款项的金额主要基于被收购实体在收购日期之后的两至三年期间的估计未来经营业绩，按截至收购日期的公允价值计量，并在此基础上计入上表中记录的购买价格对价。我们将在发生时在我们的综合收益表中记录这些估计的盈利义务的后续变化，包括折扣的增加。86
这些盈利义务的公允价值基于根据各自采购协议中概述的规定向被收购实体的卖方支付的预期未来付款的现值，这是第3级公允价值计量。在确定公允价值时，我们使用管理层为被收购实体制定的财务预测和为收入增长和/或盈利能力得出的市场参与者假设来估计被收购实体的未来业绩。对于我们2025年的收购，收入增长率一般在5%到18%之间。我们使用每个采购协议中规定的收益公式和业绩目标以及刚刚描述的财务预测来估计未来的付款。然后，我们使用风险调整率将这些付款折现为现值，该利率考虑了反映被收购实体实现目标能力的基于市场的回报率。对于我们2025年的收购，贴现率一般在8%到9%之间。在某些情况下，这些盈利义务的公允价值可以基于其他估值方法，包括Black-Scholes期权定价法或蒙特卡洛模拟法。财务预测、市场参与者对收入增长和/或盈利能力的假设或经风险调整的贴现率的变化将导致记录的盈利义务的公允价值发生变化。在2025、2024和2023年期间，我们在综合收益表中分别确认了5000万美元、6200万美元和7700万美元的费用，这些费用与与我们的收购相关的盈利义务记录的折扣增加有关。此外，在2025年、2024年和2023年，我们分别确认了400万美元的收入、3600万美元的收入和3.01亿美元的费用，这与分别因127、91和80项收购的利率波动变化和其他假设和未来业绩预测而修订的假设相关的盈利义务负债的估计公允价值的净调整有关。2024年期间的净调整数包括对Willis Re收购收益的估计公允价值所做的变动，并反映了截至2024年12月31日的更新假设。截至2025年12月31日，与2022年及以后年度进行的收购相关的最高盈利义务总额为15.18亿美元，其中7.73亿美元根据预期未来支付的估计公允价值记录在截至该日期的综合资产负债表中，其中约5.35亿美元可根据我们的选择以现金或普通股结算，2.38亿美元必须以现金结算。截至2024年12月31日，与2021年及以后年度进行的收购相关的最高盈利义务总额为19.98亿美元，其中13.02亿美元根据预期未来支付的估计公允价值记录在截至该日的综合资产负债表中，其中约5.12亿美元可根据我们的选择以现金或普通股结算，7.9亿美元必须以现金结算。以下为2025年每项收购日取得的净资产的预计公允价值摘要（百万）：WKW CSG WSC APG TIA FAC二十七项其他收购现金合计及现金等价物$ 5 $ 6 $ 62 $ 276 $ 13 $ 8 $ 30 $ 400受托资产87 — 4651,0327 — 551,646其他流动资产17479938723201,088固定资产31131342 — 1154非流动资产2 — 25237 — 22268商誉100598238,37682973679，904到期清单54254595,993135473077，020非竞争协议— 1 ———— 81019商品名称2 — 827 ———— 37合计获得的资产270961,93417，01324618579220,536受托负债87 — 4651,0327 — 551,646流动负债127419336 10181,027非流动负债1681541,233 — 17871,515承担的负债总额115156603,19813271604，188获得的净资产总额155美元81美元1,274美元13,815美元233美元158美元632美元16,348美元，除其他外，这些收购使我们能够扩展到理想的地理位置，进一步扩大我们在零售和批发保险和再保险经纪市场的存在，增加一般服务的量87
目前提供。购买价格超过在收购日获得的有形净资产估计公允价值的部分，在经纪和风险管理部门内分别分配给商誉、到期清单、竞业禁止协议和商号，金额分别为99.04亿美元、70.20亿美元、1900万美元和3700万美元。每项适用收购的有形资产和负债在收购日的公允价值与其账面价值相近。一般来说，到期清单的公允价值是使用超额收益法确定的，这是一种基于管理层使用市场参与者假设为每个被收购实体制定的估计财务预测的收入法。我们在2025年和2024年进行的收购的收入增长和流失率通常分别为3%至4%和5%至12%，这些收购在2025年进行了估值。我们将公允价值估计为主体到期清单所有权预期收益的现值超过实现这些收益所必需的对贡献资产的投资所需的回报。用于对净收益进行折现的费率是基于风险调整后的费率，该费率考虑了基于市场的回报率，并反映了资产相对于所收购业务的风险。对于我们在2025年和2024年进行的收购，这些贴现率通常在10%到14%之间，对这些收购在2025年进行了估值。竞业禁止协议的公允价值采用利润差额法确定，这是一种基于管理层使用市场参与者假设和各种竞业禁止情形为被收购公司制定的估计财务预测的收入法。公允价值的临时估计数在每项收购时确定，随后在收购日期之后的第一年运营中进行审查和最后确定，以确定调整的必要性。在此期间，我们可能会使用独立的第三方估值专家来协助我们最终确定所收购资产和承担的负债的公允价值。公允价值调整（如果有的话）最常见的是为可摊销无形资产确定的价值，包括到期清单、竞业禁止协议、收购的软件和盈利负债，与商誉的抵销，扣除任何所得税影响。AssuredPartners收购价格的分配是初步的，因为我们尚未最终确定某些收购的可识别无形资产和递延税项净余额的估值。因此，记录的商誉也是根据截至收购日期可获得的信息并更新至2025年12月31日的临时估计。为了确定截至收购日所收购的可辨认无形资产和商誉的临时估计，我们对适用的报告单位应用了购买价格减去所收购的有形资产净值的估计分配。在报告单位层面，我们随后将购买价格的估计分配应用于收购的可识别无形资产。估计分配主要基于独立第三方估值专家汇编的初步信息、我们之前对AssuredPartners类似业务的独立收购估值的数据、AssuredPartners历史独立收购估值的数据、我们在尽职调查过程中获得的信息以及在收购日期之后发生的与截至收购日期存在的事实和情况相关的净营运资金结算信息。我们已聘请独立第三方估值专家协助我们确定为本次交易所收购的资产和承担的负债的公允价值。2025年12月31日，截至本文件提交之日，专家尚未完成分析，因此这些AssuredPartners公允价值估计是临时的。这些临时公允价值估计随后将根据最终估值分析的结果进行审查和调整，最终估值分析将于2026年完成。与我们的收购相关的到期清单、竞业禁止协议和商号在其估计可使用年限内采用直线法摊销（到期清单为二至十五年，竞业禁止协议为二至六年，商号为二至十五年）， 而商誉是不需要摊销的。我们采用直线法对这些无形资产进行摊销，是因为其经济效益的格局无法合理确定，没有任何确定性。我们会定期（至少每年一次）审查我们所有可识别的无形资产是否存在减值，并在业务环境发生事件或变化表明资产的账面价值可能无法收回时进行审查。在审查可识别无形资产时，如果未贴现的未来现金流量低于相应（或相关）资产的账面金额，则将存在减值指标，需要进一步分析以确定是否需要将损失作为摊销费用的组成部分从当期收益中扣除。在70.20亿美元的到期清单中，1900万美元的竞业禁止协议和3700万美元的与2025年收购相关的商品名称，分别为66.81亿美元、1100万美元和3700万美元，预计无法在所得税方面进行扣除。因此，我们在2025年与不可扣除的可摊销无形资产相关的递延所得税负债净额为7.2亿美元，以及相应金额的商誉。88
我们截至2025年12月31日止年度的合并财务报表包括被收购实体自其各自收购日期起的运营情况。以下是未经审计的备考历史业绩摘要，仿佛这些实体是在2024年1月1日被收购的（以百万计，每股数据除外）：截至12月31日的年度，20252024年总收入16,256美元15,024美元归属于控股权益的净利润1,6231，474基本每股净收益6.345.81稀释后每股净收益6.24 5.71上述未经审计的备考业绩仅为比较目的编制，并不旨在表明如果这些收购发生在2024年1月1日实际会产生的经营业绩，也不一定表明未来的经营业绩。2025年收购的实体的年化收入总计约为35.62亿美元。总收入、所得税前利润和利息、所得税、折旧、摊销前净利润以及与2025年收购相关的2025年综合收益表中记录的估计收购收益应付款项的变化合计分别为13.69亿美元、2500万美元和2.96亿美元。4.与客户签订的合同合同资产和负债/合同余额与客户签订的合同中有关未开票的应收账款、合同资产和合同负债的信息如下（单位：百万）：2025年12月31日2024年12月31日未开票的应收账款1858美元1274美元递延合同成本338207递延收入892604未开票的应收账款，包括在应收账款中，净额在我们的综合资产负债表中，主要与我们在报告日已完成但未开票的工作的对价权利有关。这些在客户开具发票时转入已开票的应收账款。递延合同费用是指我们在合同生效日期之前履行与客户的新合同或续签合同所产生的费用。这些费用在合同生效日计入费用。综合资产负债表中的递延收入包括代表我们合同项下剩余履约义务的金额，以及与从客户收到的可能会或可能不会最终确认为收入的预付账单和定金相关的已收取金额。从客户收到的存款可以根据比最初开票的数量更少的实际交易量返还给客户。89
包括外币换算调整在内的递延收入余额在该期间的重大变化如下（单位：百万）：经纪风险管理截至2023年12月31日的递延收入总额533美元172美元705美元增量递延收入30591396截至2024年12月31日止年度确认的收入包括在截至2023年12月31日的递延收入中（390）（86）（476）已收取的账单/从客户收到的存款的净变化（40）（4）（44）汇率变动的影响——业务收购确认的递延收入23-23 12月31日的递延收入，2024431173604增量递延收入296112408截至2025年12月31日止年度确认的收入包括在2024年12月31日的递延收入中（335）（88）（423）已收取的账单/从客户收到的存款的净变化（4）2（2）外汇汇率变动的影响（21）—（21）业务收购确认的递延收入326 — 326截至2025年12月31日的递延收入693美元199美元892美元上表中2025年确认的收入包括2024年收购的收入，这些收入将不会反映在以前年度。剩余履约义务剩余履约义务为合同价款中尚未完成工作的部分。截至2025年12月31日，分配给剩余履约义务的合同价格总额为8.92亿美元。与报告期末未履行（或部分未履行）的履约义务相关的预计未来确认的收入如下（单位：百万）：经纪风险管理总额2026美元668美元47美元71520272277992028135362029117182030 — 88此后11516总额693美元199美元892美元递延合同成本我们将履行合同所产生的成本资本化为“递延合同成本”，这些成本包含在我们合并资产负债表的其他流动资产中。截至2025年12月31日和2024年12月31日，递延合同成本分别为3.38亿美元和2.07亿美元。资本化的履约成本在合同生效日摊销为费用。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，递延合同成本的摊销金额分别为9.09亿美元和6.66亿美元。如果我们原本会确认的资产摊销期为一年或一年以下，我们已应用实用权宜之计，在发生时将获得合同的增量成本确认为费用，为我们的90
券商板块。这些成本包括在我们的综合收益表中的薪酬和运营费用中。5.固定资产固定资产的主要类别包括以下（以百万计）：2025年12月31日2024年办公设备$ 53 $ 34家具和固定装置215152租赁物改良326260计算机设备439362土地和建筑物-公司总部174172软件942721其他4241在制品80642,2711，806累计折旧（1,482）（1,156）固定资产净额$ 789 $ 650上表中的在制品金额主要用于与2025年和2024年IT开发项目相关的资本化支出。6.无形资产国内外业务在2025年12月31日和2024年分配的商誉账面值如下（单位：百万）：券商风险管理公司总额2025年12月31日美国16,428美元109美元— 16,537美元英国2,889 142 — 3,031加拿大628 —— 628澳大利亚591238 — 829新西兰2258 — 233其他国外1,317 — 181,335商誉总额-净额22,078美元497美元18美元22,593美元12月31日，2024年美国6,966美元75美元— 7,041美元英国2,59126 — 2,617加拿大587 —— 587澳大利亚509219 — 728新西兰1838 — 191其他外国1,087 — 191,106商誉总额-净额11,923美元328美元19美元12,27091
2025年和2024年商誉账面金额变动情况如下（单位：百万）：截至2023年12月31日的经纪风险管理公司总余额11,218美元239美元19美元11,476美元年内收购的商誉8307 — 837与评估和其他收购调整相关的商誉调整98 101 — 199与出售业务相关的商誉注销（6）——（6）年内外币折算调整（217）（19）——（236）截至12月31日的余额，202411,9233281912，270年内取得的商誉9,770134 — 9,904与评估和其他收购调整有关的商誉调整329 — 41与出售业务有关的商誉注销（20）——（20）年内外币折算调整37326（1）39846022美元22,078美元497美元18美元22,593美元主要类别的可摊销无形资产包括以下（以百万计）：12月31日，20252024到期清单15,968美元8,764美元累计摊销-到期清单（5,357）（4,313）10,6114，451非竞争协议125118累计摊销-非竞争协议（98）（86）2732商品名称160120累计摊销-商品名称（114）（73）4647可摊销资产净值10,684美元4,530美元未来五年每年的估计总摊销费用如下（单位：百万）：2026美元1,10520271，07120281,0282029973203917此后总计5,590美元10,68492
7.信贷和其他债务协议以下是我们的公司债务和其他债务（百万）摘要：2025年12月31日2024年优先票据：半年支付利息，固定利率4.60%，2027年12月15日到期的balloon 750美元半年支付利息，固定利率4.85%，2029年12月15日到期的balloon 750750半年支付利息，固定利率2.40%，2031年11月9日到期的balloon 400400半年支付利息，固定利率5.00%，2032年2月15日到期的balloon 500500半年支付利息，固定利率5.50%，3月2日到期的balloon，2033350350半年付息，固定利率6.50%，balloon到期2月15日，2034400400半年付息，固定利率5.45%，balloon到期7月15日，2034500500半年付息，固定利率5.15%，balloon到期2月15日，20351,5001，500半年付息，固定利率3.50%，balloon到期5月20日，2051850850半年付息，固定利率3.05%，balloon到期3月9日，2052350350半年付息，固定利率5.75%，balloon到期3月2日，2053600600半年付息，固定利率6.75%，2054600600半年支付利息，固定利率5.75%，2054500500半年支付利息，固定利率5.55%，20555年2月15日到期，1,5001，500优先票据总额9,5509，550票据购买协议：半年支付利息，固定利率4.31%，balloon 2025年6月24日到期-200半年支付利息，固定利率4.85%，balloon 2026年2月13日到期140140半年支付利息，固定利率4.73%，balloon 2026年2月27日到期175175半年支付利息，固定利率4.40%，2026年6月2日到期balloon 175175半年支付利息，固定利率4.36%，2026年6月24日到期balloon 150150半年支付利息，固定利率3.75%，2027年1月30日到期balloon 3030半年支付利息，固定利率4.09%，2027年6月27日到期balloon 125125半年支付利息，固定利率4.09%，2027年8月2日到期balloon 125125半年支付利息，固定利率4.14%，2027年8月4日到期balloon 9898半年支付利息，固定利率3.46%，balloon 12月1日到期，2027100100半年付息，固定利率4.55%，2028年6月2日到期balloon 7575半年付息，固定利率4.34%，2028年6月13日到期balloon 125125半年付息，固定利率5.04%，2029年2月13日到期balloon 100100半年付息，固定利率4.98%，2029年2月27日到期balloon 100100半年付息，固定利率4.19%，2029年6月27日到期balloon 5050半年付息，固定利率4.19%，2029年8月2日到期balloon 5050半年付息，固定利率3.48%，2029年12月2日到期balloon 5050半年支付利息，固定利率3.99%，2030年1月30日到期balloon 341341半年支付利息，固定利率4.44%，2030年6月13日到期balloon 125125半年支付利息，固定利率5.14%，2031年3月13日到期balloon 180180半年支付利息，固定利率4.70%，2031年6月2日到期balloon 2525半年支付利息，固定利率4.09%，2032年1月30日到期balloon 6969半年支付利息，固定利率4.34%，6月27日到期balloon，20327575半年支付利息，固定利率4.34%，Balloon到期8月2日，20327575半年支付利息，固定利率4.59%，Balloon到期6月13日，2033125125半年支付利息，固定利率5.29%，Balloon到期3月13日，20344040半年支付利息，固定利率4.48%，Balloon到期6月12日，2034175175半年支付利息，固定利率4.24%，Balloon到期1月30日，20357979半年支付利息，固定利率2.44%，Balloon到期2月10日，2036100100半年支付利息，固定利率2.46%，2036年5月5日到期balloon 7575半年付息，固定利率4.69%，2038年6月13日到期balloon 7575半年付息，固定利率5.45%，2039年3月13日到期balloon 404093
半年支付利息，固定利率4.49%，2040年1月30日到期的气球5656总票据购买协议3,3233，523信贷协议：定期支付利息和本金，2030年4月3日到期——溢价融资债务工具-2027年10月31日到期：工具B澳元计价部分，银行间利率加1.300% 217218新西兰元计价部分，银行间利率加1.850% ——工具C和D澳元计价部分，银行间利率加0.780% ——新西兰元计价部分，银行间利率加0.990% 97总溢价融资债务融资226225公司和其他债务总额13,09913，298减去优先票据和票据购买协议的未摊销债务收购成本（81）（90）减去应付债券的未摊销折扣（48）（51）净公司和其他债务12,970美元13,157美元上表中的优先票据由公司在证券交易委员会登记，没有担保。优先票据-于2024年12月19日，我们完成了分五批发行的50亿美元无担保优先票据并为其提供资金。7.5亿美元本金总额4.60%优先票据将于2027年到期，7.5亿美元本金总额4.85%优先票据将于2029年到期，5亿美元本金总额5.00%优先票据将于2032年到期，15亿美元本金总额5.15%优先票据将于2035年到期，15亿美元本金总额5.55%优先票据将于2055年到期。加权平均利率在考虑承销成本和对冲净收益后的年利率为5.25%。在2024年期间，我们进行了与这些票据相关的发行前利率对冲交易。我们在对冲交易中实现了约400万美元的净现金收益，这将按比例确认为我们在十年内报告的利息支出的减少。我们将此次发行的净收益用于支付与AssuredPartners收购相关的应付现金对价的一部分，以及用于包括其他收购在内的一般公司用途。2024年2月12日，我们分两批完成了1,000万美元无担保优先票据的发行并为其提供了资金。5亿美元本金总额5.45%优先票据将于2034年到期，5亿美元本金总额5.75%优先票据将于2054年到期。加权平均利率为扣除承销费用和对冲净亏损后的年利率5.71%。在2024年期间，我们进行了与这些票据相关的发行前利率对冲交易。我们在对冲交易中实现了约100万美元的净现金损失，这将按比例确认为我们在十年内报告的利息支出的增加。我们将这些发行的收益用于为收购、与收购相关的盈利支付和一般公司用途提供资金。票据购买协议-在2025年6月期间，我们使用运营现金为2025年6月24日到期的固定利率为4.31%的2亿美元O系列票据到期提供资金。在2024年2月期间，我们使用运营现金为2024年2月13日到期的固定利率为4.72%的1亿美元HH系列票据到期和2024年2月27日到期的固定利率为4.58%的3.25亿美元H系列票据到期提供资金。根据上述票据购买协议的条款，我们可以随时全部或部分赎回票据，赎回金额为被赎回票据本金的100%，连同应计和未付利息以及“补足金额”。“整笔金额”是使用基于美国国债收益率加上0.5%的贴现率对剩余预定支付的本金和利息进行净现值计算得出的，旨在在提前还款时的现行利率低于票据下的利率的情况下补偿票据购买者的投资风险。我们目前不打算预付任何票据。上述票据购买协议包含此类交易的惯常条款，包括有关我们和我们的子公司的陈述和保证以及各种财务契约，包括要求我们保持特定财务比率的契约。截至2025年12月31日，我们遵守了这些盟约。票据购买协议还提供了惯常的违约事件，一般都有相应的宽限期，94
包括但不限于票据的付款违约、契约违约、证明我们或我们的子公司债务的其他协议的交叉违约、针对我们或我们的子公司的某些判决以及涉及我们或我们的重要子公司的破产事件。根据票据购买协议发行的票据是我们的高级无抵押债务，与我们下文讨论的信贷协议具有同等受偿权。信贷协议-于2025年4月3日，我们订立了日期为2023年6月22日的信贷协议的修订及重述（经修订及重述，指信贷协议）。该信贷协议规定了一项金额为25亿美元的五年期无担保循环信贷额度，还提供英镑、加元、澳元、新西兰元、欧元、日元和贷款人同意的任何其他货币。信贷协议还包括7500万美元的信用证次级贷款和2.5亿欧元的Swingline次级贷款。经一个或多个当时存在的贷方或目前不是信贷协议缔约方的其他银行同意，我们也可以增加信贷协议项下的承诺，最高不超过3,000万美元。除其他外，修订和重述还将到期日从2028年6月22日延长至2030年4月3日，并更新了参考我们的长期高级无担保债务评级确定的融资费用和适用保证金。信贷协议允许我们指定位于某些司法管辖区的全资子公司作为额外借款人，其在信贷协议下的义务将由公司提供担保，但须遵守信贷协议中规定的条款和条件。任何附属公司为公司现有票据购买协议项下的任何票据提供担保，须为信贷协议项下的义务提供担保。信贷协议项下目前并无附属借款人或担保人。根据信贷协议借入的贷款按可变年利率计息，该年利率基于每种可用货币的惯常基准利率，包括美元贷款的有担保隔夜融资利率（我们称之为SOFR），或根据我们的选择仅针对美元贷款的基准利率，在每种情况下加上适用的保证金。根据信贷协议，基准利率贷款和信用证的未偿提款的利率将基于信贷协议中定义的基准利率，加上0.00%至0.375%的保证金，具体取决于我们的长期优先无抵押债务的评级。根据信贷协议，SOFR贷款和美元以外货币贷款的利率将基于（如适用）信贷协议中定义的SOFR每日浮动利率、定期SOFR、替代货币每日利率或替代货币期限利率，加上0.775%至1.375%的保证金，具体取决于我们的长期高级无抵押债务的评级。与信贷协议相关的年度融资费用介于循环信贷承诺的0.100%至0.250%之间，具体取决于我们的长期优先无担保债务的评级。根据信贷协议中规定的某些条件，我们可以在信贷协议期限内的任何时间借入、预付和再借入信贷协议项下的金额。根据信贷协议借入的资金可用于公司及其附属公司的一般公司及营运资金用途。信贷协议还包含惯常的陈述和保证以及肯定和否定的契约，包括财务契约，以及惯常的违约事件，具有相应的宽限期，包括无限制、付款违约、与其他证明债务的协议的交叉违约以及与破产相关的违约。截至2025年12月31日，我们遵守了这些盟约。截至2025年12月31日，根据信贷协议，有200万美元的信用证（我们在2025年12月31日记录了1100万美元的负债）未偿还。有关信用证的讨论，请参阅这些综合财务报表附注15。于2025年12月31日，信贷协议项下并无未偿还借款。因此，截至2025年12月31日，仍有24.98亿美元可用于潜在借款。高级融资债务融资-2025年11月17日，我们对循环贷款融资（我们称之为高级融资债务融资）进行了修订，为三家澳大利亚（AU）和新西兰（NZ）高级融资子公司提供资金。溢价融资债务融资包括：（i）融资B分为3.9亿澳元和2500万新西兰元两档（3月2日澳元档将减少， 2026年降至3.1亿澳元，截至2026年3月2日，新西兰元部分将降至1000万新西兰元），（ii）融资C，一笔6000万澳元等值的多币种透支部分和（iii）融资D，一笔1500万新西兰元等值的多币种透支部分。融资B的利率为银行间利率，按批次、期限和币种不同，加上澳元和新西兰元批次的保证金分别为1.300%和1.850%。融资工具C和D的利率为30天同业利率，加上澳元和新西兰元部分的保证金分别为0.780%和0.990%。B设施年费95
澳元和新西兰元部分未提取承诺分别为0.52%和0.83 25%。融资C的年费为0.77%，融资D的年费为融资承诺总额的0.90%。我们的溢价融资债务融资工具的条款包括各种财务契约，包括要求我们维持特定财务比率的契约。截至2025年12月31日，我们遵守了这些盟约。溢价融资债务融资工具还包括此类交易的惯常条款，包括违约事件，以及相应的宽限期和其他协议的交叉违约，以证明我们的债务。融资B、C和D由澳大利亚和新西兰优质融资子公司的优质融资应收款作担保。截至2025年12月31日，B融资项下的未偿还借款分别为3.25亿澳元和0万新西兰元，C融资项下的未偿还借款为0万澳元，D融资项下的未偿还借款为1500万新西兰元，合计为溢价融资债务融资项下的未偿还借款2.26亿美元。因此，截至2025年12月31日，B项下仍有6500万澳元和2500万新西兰元可用于潜在借款，C项和D项下分别有6000万澳元和0万新西兰元可用于潜在借款。有关截至2025年12月31日我们的合同义务和承诺的更多讨论，请参见这些合并财务报表的附注15。由于与这些债务义务相关的长期存续期和固定利率，截至2025年12月31日，我们各种优先票据和票据购买协议项下的1.2873亿美元债务的总估计公允价值为1.2183亿美元。我们的私人长期债务不存在活跃或可观察的市场。因此，该债务的估计公允价值基于收益估值法，这是一种将未来金额（例如现金流或收入和支出）转换为单一流动（即贴现）金额的估值技术。公允价值计量以当前市场对这些未来金额的预期所显示的价值为基础确定。由于我们的债务发行为每个贷方产生了可衡量的收入流，收益法被认为是对私募长期债务进行估值的适当方法。所使用的方法计算了每次发债时的原始交易利差，等于每次发行的收益率（票面利率）与当时等值的基准国债收益率之间的差额。计算了截至估值日的市场价差，该价差等于投资级保险公司的指数与今日同等基准国债收益率之间的差值。然后根据截至估值日的发起交易价差与市场之间的差异，计算每笔债项发行面值的隐含溢价或折价。我们所依赖的代表投资分级保险商的指数是彭博估值服务（BVAL）美国保险商BBB指数。该指数主要由保险经纪公司组成，是我们经营所在行业的代表。为了我们分析的目的，平均BBB利率被假定为适合我们的借款利率。根据我们的信贷协议，未偿还借款的估计公允价值由于其短期存续期和可变利率而接近其账面价值。我们的溢价融资债务融资下的2.26亿美元未偿借款的估计公允价值由于其短期存续期和可变利率而接近其账面价值。8.每股收益下表列出了基本和稀释每股净收益的计算（单位：百万，每股数据除外）：截至12月31日止年度，202520242023归属于控股权益的净利润1494美元1463美元970美元已发行普通股加权平均数256.12 20.52 14.9使用库存股法的股票期权的稀释效应4.04.5 4.4已发行普通股和普通等值股份的加权平均数260.12 25.02 19.3基本每股净收益5.83美元6.63美元4.51美元稀释后每股净收益5.74美元6.50美元4.42美元截至2025年12月31日，已发行的反稀释股票奖励为90万股，2024年和2023年，但在当时结束的年度的基于股票的奖励的稀释效应的计算中被排除在外。这些股票型96
奖励被排除在计算之外，因为这些基于股票的奖励的行使价格高于相应期间我们普通股的平均市场价格，因此，在库存股法下，将对每股收益产生反稀释作用。9.股票期权计划2022年5月10日，我们的股东批准了《Arthur J. Gallagher & Co. 2022年长期激励计划》（我们称之为LTIP），该计划取代了我们之前经股东批准的《Arthur J. Gallagher & Co. 2017年长期激励计划》（我们称之为2017年LTIP）。LTIP期限自2022年5月10日开始，至2032年年度股东大会之日终止，除非我们的董事会提前终止。我们所有的高级职员、雇员和非雇员董事都有资格根据LTIP获得奖励。我们董事会的薪酬委员会确定根据LTIP交付的年度股票数量。LTIP规定了不合格和激励性股票期权、股票增值权、限制性股票和限制性股票单位，其中任何一项或全部可能取决于绩效标准的实现情况。我们根据LTIP可供发行的普通股股份包括授权和未发行的普通股股份或重新获得并作为库存股或其他方式持有的授权和已发行的普通股股份，或其组合。可用股份的数量将减去根据LTIP授予的未偿奖励的股份总数。为获得全额价值奖励（即股票期权或股票增值权以外的奖励）而发行的最多350万股股份将在1350万股股份池中进行一对一的计算，超过该限制的每一股受全额价值奖励的股份将在该池中计算为3.8股股份。如果根据LTIP或先前股权计划授予的未偿奖励的股份未因该奖励到期、终止、注销或没收或因该奖励以现金结算而发行或交付，则该等股份将再次可根据LTIP授予。截至2025年12月31日，限制性股票、限制性股票单位奖励和以股票结算的业绩单位奖励（即除股票期权和股票增值权以外的所有奖励）根据LTIP可获得的最大股份数量为210万股。LTIP规定了股票期权的授予，可以是符合税收条件的激励股票期权，也可以是不符合条件的期权和股票增值权。薪酬委员会确定不符合条件的股票期权、符合税收条件的激励股票期权或股票增值权的行权期限，但不得晚于其授予日后七年行权。不符合条件的股票期权或符合税收条件的激励股票期权的行权价格和股票增值权的基准价不能低于授予日我司普通股股票公允市场价值的100%，前提是与期权同步授予的股票增值权的基准价为相关期权的行权价格。在行使时，期权行使价格可以现金支付，通过交付我们普通股的先前拥有的股份，通过净行权安排，或通过经纪人协助的无现金行权安排。薪酬委员会确定与终止雇佣时行使、取消或以其他方式处置期权或股票增值权有关的所有条款，无论是由于残疾、退休、死亡或任何其他原因。LTIP下的股票期权和股票增值权奖励不可转让。2025年3月1日，薪酬委员会根据LTIP向我们的高级职员和关键员工授予了82.9万份期权，这些期权分别在2028年、2029年和2030年授予周年日按34%、33%和33%的比例行使。2024年3月1日，薪酬委员会根据LTIP向我们的高级职员和关键员工授予了1,044，000份期权，这些期权分别在2027年、2028年和2029年授予周年日按34%、33%和33%的比例行使。2023年3月15日，薪酬委员会根据LTIP向我们的高级职员和关键员工授予了1,131，000份期权，这些期权分别在2026年、2027年和2028年授予周年日按34%、33%和33%的比例行使。2025年、2024年和2023年期权自授予之日起七年到期， 或在某些终止雇佣的情况下更早。2023年授予某些55岁或以上高管的股票期权不会在这些高管自授予之日起两年后离开公司时被没收。2025年和2024年授予高管的股票期权，一旦年满62岁，在这些高管离开公司时，不会被没收。97
我们的股票期权计划规定，如适用的计划文件所定义，在公司控制权发生变化时，所有未行使的股票期权授予可立即归属。在2025年、2024年和2023年，我们分别确认了与我们的股票期权授予相关的补偿费用5400万美元、4800万美元和3400万美元。就2025年、2024年和2023年的费用确认而言，股票期权授予的估计公允价值在期权归属期内摊销为费用。我们采用Black-Scholes期权定价模型，在以下加权平均假设下估算了股票期权在授予日的公允价值：截至2025年12月31日止年度20242023预期股息收益率0.8% 1.0% 1.2%预期无风险利率4.1% 4.2% 3.6%波动率25.4% 25.3% 25.0%预期寿命（年）5.55.55.5期权估值模型需要输入包括预期股价波动率在内的高度主观假设。开发了Black-Scholes期权定价模型，用于估算无归属限制、完全可转让的交易期权的公允价值。在授予日使用Black-Scholes期权定价模型确定的2025年、2024年和2023年授予的所有期权的加权平均每份期权公允价值分别为98.27美元、69.55美元和46.48美元。以下是我们2025年和2024年股票期权活动和相关信息的摘要（以百万计，行权价和年份数据除外）：期权下的股份加权平均行权价加权平均剩余合同期限（年）截至2025年12月31日止年度期初余额7.3 $ 148.26已授予0.83 37.75已行使（1.2）104.78没收或取消（0.2）196.67期末余额6.7 $ 177.48 3.43 $ 609年底可行使2.2 $ 111.16 1.71 $ 320期末未归属和预期归属4.3 $ 206.25 4.20 $ 279截至12月31日止年度，2024年期初余额7.9 $ 123.85已授予1.0243.54已行使（1.4）77.93没收或取消（0.2）160.87期末余额7.3 $ 148.26 3.78 $ 995可在年底行使1.7 $ 90.06 1.78 $ 337期末未归属和预期归属5.2 $ 164.49 4.40 $ 624有关于2025年12月31日可根据LTIP授予的1020万股（减去根据LTIP发行的限制性股票的任何股份-见本综合财务报表附注11）。98
2025年、2024年和2023年期间行使的期权的总内在价值分别为2.51亿美元、2.44亿美元和1.82亿美元。截至2025年12月31日，我们与非既得期权相关的未确认补偿费用总额约为1.37亿美元。我们预计将在大约四年的加权平均期间内确认该成本。2025年12月31日尚未行使和可行权的股票期权其他信息汇总如下（单位：百万，除行权价外和年度数据）：行权价格范围期权未行使期权可行使数量未行使加权平均剩余合同期限（年）加权平均行权价格数量可行使加权平均行权价格$ 79.59 $ — $ 79.59 $ 0.3 $ 0.20 $ 79.59 $ 0.3 $ 79.5986.17 — 86.17 0.8 1.1986.17 0.886.17 127.90 — 127.90 1.12.21 127.90 0.7 127.90 156.85 — 156.85 0.8 3.09 156.85 0.21 56.85 158.56 — 161.14 0.9 3.21 158.64 0.2 158.59 177.09 — 202.13 1.04.20177.77 —— 238.88 — 24 3.54 1.05.16 24 3.54 —— 337.74 — 347.44 0.86.16 337.75— — $ 79.59 $ — $ 347.44 $ 6.7 $ 3.43 $ 177.48 $ 2.2 $ 111.16 10.递延补偿我们有一个递延股权参与计划（我们称之为DEPP），这是一个不合格的计划，通常规定在我们的某些关键高管年满62岁时（或截至授予日超过61岁的参与者的授予日的一年周年）或在他们实际退休时或之后（如果更晚的话）向他们进行分配。根据DEPP的规定，我们通常代表参与DEPP的高管以薪酬委员会批准的金额向拉比信托提供现金，并指示受托人在公开市场或基于参与者选举的私下协商交易中收购特定数量的我们的普通股。DEPP下的分配通常不得在参与者年满62岁（或截至授予日61岁以上参与者的授予日的一周年）之前进行，如果在此之前自愿终止雇佣或因故终止，则将被没收。DEPP奖项一般在第一季度每年颁发一次。此外，我们每年根据DEPP的子计划对某些制作人员进行奖励，这些计划通常规定不早于奖励之日起五年内归属和/或分配，尽管某些奖励在十五年后归属和/或分配或参与者年满65岁，以较早者为准。所有被视为投资于我们普通股股份的计划（包括次级计划）的供款均以我们普通股的形式分配，所有其他分配均以现金支付。根据DEPP，作为出资向拉比信托发行或购买的我们的普通股按历史成本估值，该成本等于其在授予日或购买日的公允市场价值。当发行普通股时，我们在随附的合并资产负债表中将一项未实现的递延补偿义务记录为超过面值的资本减少，在参与者的归属期内按比例摊销到补偿费用中。我们欠参与者的普通股公允市场价值的未来变化不会对我们合并财务报表中记录的金额产生任何影响。在2025年、2024年和2023年第一季度，薪酬委员会分别批准了总额为2200万美元、2300万美元和2500万美元的奖励，用于支付给DEPP下的某些关键高管，这些奖励分别在2025年、2024年和2023年第一季度贡献给拉比信托。我们向拉比信托基金提供了现金，并指示受托人在公开市场上购买特定数量的我们的普通股，以资助这些2025年、2024年和2023年的奖励。在2025年、2024年和2023年期间，我们分别收取了1800万美元、2100万美元和2200万美元的与这些裁决相关的赔偿费用。99
在2025年、2024年和2023年，薪酬委员会分别批准了上述子计划下的200万美元、200万美元和300万美元的奖励，这些奖励分别于2025年、2024年和2023年第一季度贡献给拉比信托。在2025年、2024年和2023年期间，我们分别收取了200万美元、200万美元和300万美元的与这些裁决相关的赔偿费用。2025年、2024年和2023年，次级计划的分配金额分别为1300万美元、300万美元和1400万美元。在2025年12月31日和2024年12月31日，我们在随附的综合资产负债表中分别记录了8100万美元（与180万股相关）和7700万美元（与220万股相关）的未实现递延补偿，作为超过面值的资本减少。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们在该计划下的未归属股权奖励的总内在价值分别为4.75亿美元和6.16亿美元。在2025年、2024年和2023年，公允价值总额分别为8300万美元、4000万美元和7800万美元的现金和股权奖励分别归属并分配给DEPP下的高管。我们有一个递延现金参与计划（我们称之为DCPP），这是针对某些关键员工的非合格递延薪酬计划，但不包括执行官，通常规定不早于自奖励之日起五年内归属和/或分配。根据DCPP的规定，我们通常代表参与DCPP的高管以薪酬委员会批准的金额向拉比信托提供现金，并指示受托人在公开市场或基于参与者选举的私下协商交易中收购特定数量的我们的普通股。在2025年、2024年和2023年各季度的第一季度，薪酬委员会分别批准了800万美元、800万美元和1000万美元的总额奖励，用于支付给DCPP下的某些关键高管，这些奖励分别在2025年、2024年和2023年第二季度向拉比信托基金捐款。在2025年、2024年和2023年期间，我们分别收取了1400万美元、1900万美元和1700万美元与这些裁决相关的赔偿费用。2025年、2024年和2023年，DCPP的分配分别为4100万美元、4400万美元和2300万美元。11.限制性股票、业绩份额和现金奖励限制性股票奖励如本合并财务报表附注9所述，2022年5月10日，我们的股东批准了LTIP，该计划取代了我们之前的股东批准的2017年LTIP。LTIP规定向高级职员、雇员和非雇员董事授予股票奖励，既可以作为限制性股票，也可以作为限制性股票单位。在任何一种情况下，薪酬委员会都可以确定，裁决将取决于在既定的业绩期间内实现业绩计量。如果持有人在适用的限制期内没有继续受雇于我们，或者在基于绩效的奖励的情况下，如果没有达到适用的绩效衡量标准，股票奖励和相关的股息等价物是不可转让的，并且可能被没收。薪酬委员会将决定与满足绩效衡量标准和终止限制期，或在终止雇佣时没收和取消限制性股票奖励有关的所有条款，无论是由于残疾、退休、死亡或任何其他原因。根据LTIP授予限制性股票单位的协议将具体说明此类奖励是否可以以我们的普通股股份、现金或股份和现金的组合结算，以及持有人是否有权在当前或递延的基础上获得与此类奖励相关的股息等价物。在受限制股份单位结算前，受限制股份单位的持有人将不享有作为公司股东的权利。根据LTIP，以股票结算的限制性股票、限制性股票单位和业绩单位奖励（即除股票期权和股票增值权以外的所有奖励）的最高可用股份数量为400万股。截至2025年12月31日，有210万股可根据LTIP授予此类奖励。在2025年、2024年和2023年，我们分别根据LTIP和2017年LTIP向员工授予了304,709、355,245和396,913个限制性股票单位，在授予日的公允价值总额分别为1.01亿美元、8,500万美元和6,700万美元。除了根据LTIP颁发的奖项外， 根据纽约证券交易所上市规则303A.08的规定，我们还在2025年第三季度授予了限制性股票单位的就业激励奖励。激励奖励旨在激励与AssuredPartners收购相关的某些AssuredPartners个人在完成日期之前继续受雇于AssuredPartners或在Gallagher就业。根据这些激励奖励，我们在授予日向AssuredPartners前员工授予了34.17万股限制性股票单位，总公允价值为1亿美元，以在截止日期之前继续受雇于AssuredPartners，并在截止日期立即归属。根据这些激励奖励，我们向前AssuredPartners员工授予了70.8万股限制性股票单位，合计公允价值为2.15亿美元，截至100
grant，与Gallagher合作，后者将在2025年8月18日开始的两到五年期间内归属。这些2025年、2024年和2023年，限制性股票单位归属如下：2025年第一季度授予的29.7万个单位、2025年第二季度授予的1,000个单位、2025年第三季度授予的300个单位、2024年第一季度授予的34.46万个单位、2024年第二季度授予的800个单位、2024年第三季度授予的700个单位、2024年第四季度授予的2,300个单位、2023年第一季度授予的390,000个单位分别根据持续受雇至2030年3月1日、2029年3月1日和2028年3月15日全部归属，而其他2024年和2023年的限制性股票单位奖励通常基于在授予周年日的归属期内继续受雇而全额归属。对于55岁或以上的行政人员，于2025年、2024年及2023年授出的受限制股份单位，不会因该等人员于授出日期起计两年后离开公司而被没收。2025年度、2024年度和2023年度限制性股票单位奖励的归属期如下（以实际股份计）：限制性股票单位授予的授予期 202520242023一年6,2106，8007,360五年298,499348，445389,553授予的股份总数304,709355，245396,913我们将限制性股票奖励按历史成本核算，该历史成本等于其在授予日的公允市场价值，在参与人归属期内按比例摊销至补偿费用。欠参与者的普通股公允市场价值的未来变化不会对我们合并财务报表中记录的金额产生任何影响。在2025年、2024年和2023年期间，我们分别收取了7500万美元、5400万美元和4300万美元，用于与2018年至2024年授予的限制性股票奖励相关的补偿费用。截至2025年12月31日和2024年12月31日，未归属限制性股票的总内在价值分别为6.43亿美元和5.49亿美元。在2025年和2024年期间，根据该计划授予并分配给员工的股权奖励（包括应计股息）的公允价值总额为2.13亿美元和9400万美元。绩效股份奖励于2025年3月1日、2024年3月1日和2023年3月15日，根据长期投资协议，薪酬委员会分别批准了68,000、58,000和58,000的临时绩效股份奖励，合计公允价值分别为2200万美元、1400万美元和1000万美元，用于未来授予我们的高级职员。每份业绩股份奖励相当于我们在该临时奖励获得批准之日的一股普通股的价值。在业绩期结束时，符合条件的参与者将根据每股调整后的EBITDA增长（定义见我们的2025年代理报表）获得若干已赚取的份额。2025年度、2024年度和2023年度临时奖励的所得股份将分别根据截至2028年3月1日、2027年3月1日和2026年3月15日的连续受雇情况全部归属，并将在此后尽快以一对一的方式以我们普通股的无限售条件股份结算。2025年度、2024年度及2023年度奖励受限于分别于2025年1月1日、2024年及2023年开始的三年履约期，并于授出日期的三年周年（2028年3月1日、2027年3月1日及2026年3月15日）归属。2023年授予某些55岁或以上的高管的绩效份额奖励，不会在这些高管自授予之日起两年后离开公司时被没收。2024年授予执行人员的绩效份额奖励不会在这些人员年满62岁后离开公司时被没收。在每种情况下，根据三年执行期内该干事受雇的四舍五入月数，按比例授予奖励。在2025年、2024年和2023年期间，我们分别确认了2600万美元、2200万美元和2000万美元，用于与2020年至2024年授予的业绩份额奖励相关的补偿费用。截至2025年12月31日和2024年12月31日，未归属业绩份额奖励的总内在价值为8800万美元和9300万美元。在2025年、2024年和2023年期间，根据该计划授予并分配给员工的股权奖励（包括应计股息）的公允价值总额为3600万美元、3200万美元和2900万美元。现金奖励根据我们的绩效单位计划（我们称之为计划），在2025年和2024年没有授予单位。该计划包括基于我们的财务业绩的一年业绩期和从授予当年1月1日开始衡量的三年归属期。经薪酬委员会酌情决定并决定101
根据我们的表现，符合条件的高级管理人员或关键员工将获得相当于所实现的EBITDA增长（如计划中所定义）的临时现金奖励单位的百分比。在业绩期结束时，符合条件的参与者将根据绩效目标的实现情况并在薪酬委员会批准的情况下获得若干单位。获授单位将根据连续受雇情况在三年归属期内全部归属。最终奖励价值将等于我们普通股过去12个月的价格，乘以受奖励的单位数量，但限于截至授予日确定的单位原值的0.5至1.5倍之间。奖励单位的公平值将于切实可行范围内尽快以现金支付。如果符合条件的员工在归属日期之前离开我们，整个奖励将被没收。2022年3月15日，根据该计划，薪酬委员会批准了总额为2000万美元的临时现金奖励，用于未来向我们的高级职员和关键员工提供的以单位（合计125,000个单位）计价的赠款，每笔赠款相当于临时奖励获得批准之日我们普通股的一股价值。根据我们2022年的表现，我们在2023年第一季度根据该计划授予了12.2万个单位，这些单位已于2025年1月1日完全归属。在2025年期间，没有确认对这些裁决感到高兴的赔偿费用。在2024年和2023年期间，我们收取了1300万美元与这些裁决相关的赔偿费用。我们没有在2022年确认与该计划下的2022年临时裁决相关的任何补偿费用。2025年期间，与2022年临时奖励相关的现金奖励，公允价值总额为2700万美元（总额为111000个单位），已归属并根据该计划分配给员工。2024年期间，与2021年临时奖励相关的现金奖励，公允价值总额为2500万美元（总额为12.9万个单位），已归属并根据该计划分配给员工。2023年期间，与2020年临时奖励相关的现金奖励，公允价值总额为2500万美元（总额为191000个单位），已归属并根据该方案分配给员工。12.退休计划我们有一项非缴费型固定福利养老金计划，在2005年7月1日之前，该计划基本上涵盖了我们所有达到规定年龄和就业一年的国内雇员。该计划下的福利基于服务年限和工资历史。2005年，我们修改了固定福利养老金计划，冻结了所有美国雇员未来福利的累积，自2005年7月1日起生效。由于该计划被冻结，在2025年12月31日和2024年12月31日的预计福利义务和累计福利义务之间没有差异。通过在2023年收购BCHR Holdings，L.P.及其子公司dba Buck（我们称之为Buck）的合伙权益，我们收购了资产并承担了与三个冻结的固定福利养老金计划相关的负债，这些计划向位于美国、英国和加拿大的参与者提供退休后福利（我们称之为Buck养老金计划）。Buck养老金计划进行了修订，自2014年12月31日起冻结所有参与者的福利计划应计项目（不对新参与者开放，现有参与者不累积任何额外福利）。自2024年12月31日起，美国巴克养老金计划并入我们的固定收益养老金计划。2025年，我们启动了全面终止该计划的进程。2025年第四季度，该计划下的几乎所有未来义务都通过向符合条件的人一次性付款、选择参与者以及通过购买团体年金合同向高评级的第三方保险公司转移剩余负债的组合方式得到解决。截至2025年12月31日，唯一剩余的义务是向Pension Benefit Guaranty Corporation（我们称之为PBGC）支付失踪参与者的款项，以及将剩余资产分配给计划参与者。由于2025年12月31日没有剩余的其他计划福利，因此截至该日无需进行精算假设。结算会计计量截至2025年12月31日。2026年，在缺失参与者的负债转移至PBGC并分配完剩余资产后，将完成最终计划终止核算。在2025年第四季度，我们在综合收益表的营业费用中确认了约1600万美元的非现金税前亏损，该亏损被综合综合收益表的约1200万美元调整和递延所得税资产的400万美元转回所抵消。2026年， 根据截至2025年12月31日的估计，我们预计将在与最终计划终止会计相关的综合收益表中的运营费用中确认约1700万美元的非现金、税前亏损。102
在下表中，服务成本部分表示由计划直接产生的计划管理成本。养老金福利义务和计划资产公允价值的期初和期末余额与计划资金状况的对账如下（单位：百万）：截至12月31日的年度，20252024年养老金福利义务变化：年初福利义务296美元216服务成本11利息成本1610合并Buck美国养老金计划— 95净精算损失（收益）2（11）结算（293）—支付的福利（19）（15）年底福利义务3美元296计划资产变化：计划资产年初公允价值312美元229计划资产实际收益率1915合并Buck美国养老金计划— 84公司缴款1 —结算（293）—福利已支付（19）（16）年末计划资产公允价值20美元312计划资金状况17美元16美元合并资产负债表中确认的金额包括：预付养老金资产17美元16累计其他综合收益— 18计入留存收益的净额17美元34计划的定期养老金福利净成本的组成部分以及在收益和其他综合收益中确认的计划资产和义务的其他变化包括以下部分（单位：百万）：截至12月31日止年度，202520242023净定期养老金成本：服务成本1美元1美元3福利义务利息成本161011计划资产预期收益（15）（16）（14）净亏损摊销— 35结算16 ——净定期福利收入（成本）18（2）5在其他综合收益中确认的计划资产和义务的其他变动：发生的净（收益）（2）（10）（12）净亏损摊销（16）（3）（5）在其他综合（亏损）中确认的总额（18）（13）（17）在净定期养老金成本中确认的总额及其他综合（亏损）$ — $（15）$（12）103
12月31日在确定本计划的养老金福利义务时采用了以下加权平均假设：2025年12月31日2024年贴现率不适用5.50%加权平均预期长期计划资产收益率5.00% 7.00% 1月1日在确定本计划的定期养老金福利净成本时采用了以下加权平均假设：截至12月31日止年度，202520242023贴现率5.50% 4.75% 5.25%计划资产加权平均预期长期收益率5.00% 7.00% 7.00%以下预计由计划支付的给付金（百万）：2026年172027 — 2028 — 2029 — 2030 — 2030至2034年——以下为12月31日按资产类别分列的计划加权平均资产汇总：12月31日，资产类别20252024权益证券0% 0%债务证券100% 100%不动产0% 0%合计100% 100%计划资产投资于两家寿险承保企业管理的年金合同项下的各类集合分立账户。该计划的投资政策规定，投资的分配方式将旨在提供高于精算假设的长期投资回报，最大化与风险相称的投资回报，并遵守经修订的1974年《雇员收入退休保障法》（我们称之为ERISA），通过以符合ERISA信托标准的方式投资资金。计划资产加权平均预期长期收益率假设是根据对计划在2025年12月31日和2024年12月31日投资的所有资产类别使用预期十年收益假设对计划的资产配置策略进行审查后确定的。估值中使用的回报假设是基于该计划的外部投资顾问提供的数据。104
以下是该计划截至12月31日在公允价值层级内按级别以公允价值计量的资产汇总（百万）：12月31日，公允价值层级20252024 Level 1 $ — $ — Level 2 18205 Level 32 107公允价值总额$ 20 $ 312该计划的Level 2资产由人寿保险公司的团体年金合同内各个集合独立账户中的所有权权益组成。入池独立账户的公允价值根据各自基金的资产净值确定，该资产净值是从承销企业取得并根据估值日确定的每单位资产净值与基金的发行和赎回单位确定的每个营业日。我们没有调整承保企业提供的净资产值。对于计划以截至报告日各自基金的资产净值赎回其投资的能力没有任何限制。该计划的第3级资产由另一家人寿保险公司年金合同内的集合独立账户组成，其公允价值已通过独立估值确定。由于这些年金合同的性质，我们的管理层做出假设，以确定市场参与者将如何为这些第3级资产定价。在确定公允价值时，年金合同将产生的未来现金流量是使用每份合同中规定的基础福利规定、市场参与者假设以及各种精算和财务模型进行估计的。然后使用风险调整率将这些现金流折现为现值，该利率考虑了基于市场的回报率和概率加权现值。以下是以公允价值计量的计划第3级资产的期初和期末余额的对账（单位：百万）：截至2025年12月31日的年度2024年1月的公允价值1美元107美元109美元结算（111）（11）未实现收益69 12月31日的公允价值2美元107根据IRC，我们没有被要求在2025、2024和2023计划年度的每一年为该计划提供任何最低供款。这一所需资金水平是基于被冻结的计划和我们历史资金的总量。在2025年、2024年和2023年期间，我们没有对该计划作出酌情供款。我们遵守美国、英国和加拿大的最低资金要求，并按照这些资金要求向Buck养老金计划提供年度供款。我们在随附的2025年12月31日和2024年合并资产负债表中确认Buck养老金计划的资金状况，以计划资产的公允价值与预计福利义务之间的差额计量。我们还有一个合格的缴费型储蓄和节俭401（k）计划，覆盖了我们大多数的国内雇员。对于符合计划年龄和服务要求的合格员工获得匹配缴款，我们历来匹配100%的税前和罗斯选择性延期，最高可达合格补偿的5%，但须遵守联邦对计划缴款的限制，且不得超过联邦所得税目的可扣除的最高金额。从2022年开始，公司匹配的金额将由管理层酌情决定并每年确定。雇员必须在计划年度的最后一天受雇并有资格参加计划，才能获得匹配的供款，但计划文件中列举的某些例外情况除外。匹配捐款受制于五年分级归属时间表，可以现金或公司普通股出资。我们在2025年、2024年和2023年分别支出了（扣除计划没收）与该计划相关的1.15亿美元、1.05亿美元和8600万美元。在2023和2024年期间，管理层确定2023和2024计划年度符合条件的401（k）计划薪酬的5%雇主匹配缴款将由我们的普通股提供资金，这些普通股分别于2024年2月和2025年2月提供资金。105
在2025年期间，管理层确定，2025年计划年度符合条件的401（k）计划薪酬的5%雇主匹配缴款将由我们的普通股提供资金，预计将于2026年2月提供资金。我们还有一个不合格的递延补偿计划，即补充储蓄和节俭计划，针对某些员工，由于IRS规则，无法充分利用我们在401（k）计划下的匹配供款。该计划允许这些员工每年选择将部分薪酬推迟到退休或未来某个日期。我们对该计划的匹配供款（最高可达参与者选择性递延的基本工资、年度奖金和佣金或合格薪酬的5%中的较小者，减去根据401（k）计划贡献的匹配金额）也是由管理层酌情决定并每年确定的。匹配的捐款可以以现金或公司普通股出资。我们分别在2025年、2024年和2023年支出了1700万美元、1400万美元和1200万美元，用于向根据该计划维持的拉比信托作出的贡献。在2025年期间，管理层确定，2025年计划年度符合条件的薪酬的5%雇主匹配缴款将由我们的普通股提供资金，预计将于2026年2月提供资金。该计划的拉比信托在2025年12月31日和2024年12月31日的资产公允价值，包括员工缴款和投资收益，分别为10.46亿美元和9.09亿美元，已计入其他非流动资产，相应负债已计入随附的综合资产负债表的其他非流动负债。我们也有几个国外的福利计划，其中最大的一个是规定我们做出符合条件的补偿的5%的贡献的固定缴款计划。此外，该计划允许英国员工自愿捐款，我们100%匹配，最高可额外获得5%的合格补偿。2025年、2024年和2023年，外国退休计划的净费用分别为1.05亿美元、9300万美元和7700万美元。13.租赁我们有主要与分支机构设施、数据中心、销售办事处、代理商地点、汽车和办公设备相关的经营租赁。我们的许多租赁包括租赁（固定租金付款）和非租赁部分（公共区域或其他维护成本），这两个部分作为单一租赁部分入账，因为我们为所有租赁选择了集团租赁和非租赁部分的实用权宜之计。可变租赁付款，例如定期指数化和/或市场调整，在发生期间作为租赁费用列报。由于我们没有选择短期政策选举，我们在资产负债表上记录了12个月或更短的租约。我们将延长或终止租赁的选择权排除在我们作为我们使用权资产和租赁负债的一部分的确认之外，直到这些选择被合理确定和/或执行。我们没有任何与我们的租约相关的重大担保、购买选择权或限制性契约。由于我们的租约没有提供隐含利率，我们在确定租赁付款的现值时使用我们基于租赁开始日可获得的信息的增量借款利率。我们会考虑定性因素，包括我们派生的信用评级、抵押的缺口调整、租赁期限，以及如果重大，调整我们的抵押利率以租赁计价的相同货币借款。租赁费用的组成部分如下（单位：百万）：租赁组成部分收益分类报表截至2025年12月31日的年度经营租赁费用经营费用167美元可变租赁费用经营费用32转租收入投资收益（2）净租赁费用总额197美元可变租赁成本主要包括我们租赁设施的公共区域和其他维护成本，以及与指数化和/或市场调整相关的可变租赁付款。我们的转租收入主要来自少数办公室租赁安排，我们没有重大的转租损失。106
与租赁相关的年终补充现金流信息（百万）2025年12月31日为计入租赁负债计量的金额支付的现金：经营租赁产生的经营现金流155美元获得的使用权资产以换取新的经营租赁负债343美元我们将与租赁负债或使用权资产调整相关的所有非现金交易列为非现金交易。这包括与触发重新计量的任何修改或重新评估事件相关的所有非现金费用。与租赁相关的补充资产负债表信息如下（单位：百万，租赁期和贴现率除外）：租赁组成部分资产负债表分类2025年12月31日租赁使用权资产使用权资产598美元其他流动租赁负债应计补偿和其他流动负债131租赁负债租赁负债-非流动515租赁负债总额646美元加权平均剩余租赁期，年6.1加权平均贴现率4.9%未来五年及其后每一年的经营租赁负债到期情况如下（单位：百万）：2026美元1732027148202811120298420373此后184总租赁付款773减利息（127）总计646美元我们的租约剩余租期为0.0年至12.3年，其中一些可能包括将租约延长至10.0年的选择权，其中一些可能包括终止租约的选择权。截至2025年12月31日，我们有7200万美元的额外租约尚未开始。这些租约将于2026年开始，租期为6个月至12.0年。14.衍生品和套期保值活动我们面临市场风险，包括外币汇率和利率的变化。为了管理与这些风险敞口相关的风险，我们订立了各种衍生工具，通过创造抵消性风险敞口来降低这些风险。我们一般不会以交易或投机为目的进行衍生交易。外汇风险管理当我们赚取收入、支付费用或进行以与我们的功能货币不同的货币计值的货币公司间转账，或以我们的功能货币以外的货币计值的其他交易时，我们面临外汇风险。我们使用外汇衍生品，通常是远期合约和期权，以减少我们对货币波动对现金流影响的整体敞口。这些风险敞口平均对冲时间不到三年。107
利率风险管理我们订立各种长期债务协议。我们使用利率衍生品，典型的是掉期，以减少我们对利率波动对未来长达三年的预测利率影响的敞口。截至2025年12月31日，我们没有收到或质押任何与衍生工具安排有关的抵押品。被指定为套期工具的衍生工具的名义价值和公允价值如下，2025年12月31日和2024年（百万）：衍生资产衍生负债工具名义金额资产负债表分类公允价值资产负债表分类公允价值12月31日，2025年利率合同1500美元其他流动资产7美元应计薪酬和8美元其他非流动资产——其他流动负债其他非流动负债——外汇合同（1）399其他流动资产8应计薪酬和1其他流动负债其他非流动资产8其他非流动负债3总计1899美元23美元12美元截至12月31日，2024年利率合约$ —其他流动资产$ —应计薪酬和$ —其他非流动资产—其他流动负债其他非流动负债—外汇合约（1）24其他流动资产6应计薪酬和2其他流动负债其他非流动资产3其他非流动负债3总计24美元9美元5美元（1）包括在2025年12月31日的外汇合约中的是7.9亿美元的看涨期权与7.9亿美元的看跌期权相抵，没有买入远期，与3.99亿美元的卖出远期相抵。截至2024年12月31日，外汇合约中包括5.95亿美元的看涨期权与5.95亿美元的看跌期权相抵，100万美元的买入远期与2600万美元的卖出远期相抵。这些套期保值合约的公允价值基于可观察和不可观察的输入值。可观察输入值包括以下所有内容：活跃市场中类似资产或负债的报价、不活跃市场中相同或类似资产或负债的报价、资产或负债可观察到的报价以外的输入值（例如：在通常报价区间可观察到的利率和收益率曲线、隐含波动率、信用利差）和市场证实的输入值。在无法获得相关可观察输入值的情况下，使用不可观察输入值计量公允价值，从而考虑到在计量日资产或负债几乎没有（如果有的话）市场活动的情况。108
现金流量套期会计对累计其他综合损失的影响如下（单位：百万）：累计其他综合损失中确认的收益（损失）工具金额（1）从累计其他综合损失中重分类为收益的收益（损失）金额在收益中确认的收益（损失）金额与收益分类的有效性测试表中排除的金额相关的金额截至12月31日止年度，2025年利率合约$（16）$（1）$ —利息支出外汇合约（5）（13）—佣金收入（1）1补偿费用（1）—营业费用总额$（21）$（16）$ 1截至2024年12月31日止年度利率合约$（6）$（1）$ —利息支出外汇合约（11）（2）—佣金收入（2）1补偿费用（2）— 2025年期间营业费用总额$（17）$（7）$ 1（1），在累计其他综合损失中确认的我们的外汇合约的套期保值有效性评估中排除的金额为收益200万美元。我们估计，目前包含在累计其他综合收益中的约2100万美元税前收益将在未来十二个月内重新分类为收益。15.与我们的投资和经营活动有关的承诺、或有事项和表外安排，我们已订立某些合同义务和承诺。有关这些义务和承诺的更多讨论，请参见这些合并财务报表附注7。我们未来根据12月31日的优先票据、票据购买协议、信贷协议、溢价融资债务融资、经营租赁和购买承诺与我们的合同义务相关的最低现金付款，包括利息，2025年是如下（百万）：按期间合同义务分列的到期付款20262027202820292030此后优先票据总额$ — $ 750 $ — $ 750 $ — $ 8,050 $ 9,550票据购买协议6404782003504661,1893，323信贷协议————————溢价融资债务融资226 ———— 226债务利息6125935395284736,1178，862债务总额1,4781，8217391,62893915，35621,961经营租赁义务1731481118473184773减转租安排（3）（2）（2）——（9）未偿采购义务278227101502642724合同义务总额$ 1,926 $ 2,194 $ 949 $ 1,760 $ 1,038 $ 15,582 $ 23,449上表中列出的金额可能不一定反映我们实际的未来现金资金需求，因为未来付款的实际时间可能与所述合同义务有所不同。109
优先票据、票据购买协议、信贷协议和溢价融资债务融资-有关优先票据、票据购买协议、信贷协议和溢价融资债务融资下的未偿金额摘要，请参见这些综合财务报表附注7。经营租赁义务-我们的公司部门的执行办公室以及我们的经纪和风险管理部门的某些子公司和分支机构设施位于我们在伊利诺伊州Rolling Meadows的2850 Golf Road拥有的一栋大楼内，我们在那里拥有约360,000平方英尺的空间，可容纳约2,000名员工。关于我们公司总部的发展，我们预计将根据Rolling Meadows的税收增量融资票据和伊利诺伊州经济发展促进增长经济（我们称之为EDGE）税收抵免获得财产税相关抵免。自2017年成立以来到2025年，我们已经获得了大约7500万美元的边缘信用，2025财年是EDGE信用生成的最后一年。我们一般在我们其他地点的租赁场所经营。这些租约中的某些租约有允许续签额外期限的选择权。除了最低固定租金外，一些租约还包含年度升级条款，这些条款通常与通胀指数的上升有关。租金支出总额，包括与可撤销租约和初始期限不到一年的租约相关的租金，在2025年为2.08亿美元，2024年为1.83亿美元，2023年为1.84亿美元。我们已根据经营转租安排向若干非附属租户租赁若干办公空间。在正常业务过程中，我们预计其中某些租约将不会续期或更换。我们每年根据实际费用调整房地产税和公共区域维护的收费，我们在发生费用的当年确认相关收入。这些金额不包括在上述合同义务表中将收到的最低未来租金中。未偿采购义务-我们通常在任何时间点都没有大量未偿采购义务。上述合同义务表中披露的金额代表我们在2025年12月31日未偿还的未记录采购义务总额。这些义务代表购买在正常业务过程中执行的货物或服务的协议。表外承诺-截至2025年12月31日，我们与未偿信用证、财务担保和资金承诺相关的未记录承诺总额如下（单位：百万）：各期承诺到期金额承诺总额表外承诺20262027202820292030此后信用证$ — $ — $ — $ — $ 14 $ 14财务担保———— 5050总承诺$ — $ — $ — $ 64 $ 64因为承诺可能到期未使用，上表中列出的金额不一定反映我们未来实际的现金资金需求。关于信用证的讨论，见下文表外债务部分。所有信用证均代表具有年度、自动展期条款并按最新承诺日期分类的多年承诺。基本上所有与这些收购相关的购买协议，我们确实都包含潜在盈利义务的条款。对于我们在2022年至2025年期间进行的所有包含潜在盈利义务的收购，此类义务以截至收购日期的公允价值计量，并在此基础上计入相应收购的记录购买价格对价。记录为盈利应付款项的金额主要基于被收购实体在收购日期之后的两到三年期间的估计未来潜在经营业绩。与这些收购相关的最高盈利义务总额为15.18亿美元，其中7.73亿美元根据预期未来支付的估计公允价值记录在我们截至2025年12月31日的综合资产负债表中，其中约5.35亿美元可由我们选择以现金或普通股结算，2.38亿美元必须以现金结算。表外债务-我们未合并的投资组合包括对我们的所有权权益在1%至50%之间的企业的投资，其中管理层已确定我们的影响力水平和经济110
利息不足以要求合并。因此，这些投资按权益法入账。在2025年12月31日和2024年12月31日，这些未合并投资中没有任何可向我们追索的未偿债务。截至2025年12月31日，我们贴出了一份与我们的自保免赔额相关的信用证，为此我们记录了1100万美元的负债。我们对一项租用自保设施进行了股权投资，我们将其用作我们某些保险经纪业务的配售设施。截至2025年12月31日，我们已签发了11份总额为1300万美元的信用证，以允许我们的某些专属业务满足最低法定盈余要求，外加与以受托身份持有的溢价和索赔资金相关的额外抵押品，以及一份总额为100万美元的信用证，用于与最近一次收购以受托身份持有的索赔资金相关的抵押品。这些信用证从未使用过。截至2025年12月31日，我们与未偿信用证、财务担保和资金承诺相关的承诺如下（表中所有美元金额均以百万计）：说明，目的并触发对我们的抵押品补偿最大风险敞口责任根据信用证（LOC）记录的信用支持，用于我们在我们自己的保险范围内到期的免赔额-2028年到期无无$ — 11美元触发-我们不向保险公司偿还保险公司代表我们垫付的免赔额信用证下的信用增级为我们的专属保险业务满足最低法定资本要求-2028年到期无偿还LOC费用13 —触发-业务的解散或灾难性财务结果与最近收购以受托身份持有的索赔资金相关的抵押品-2028年到期无1 —触发-索赔付款不支付14美元11美元（1）担保以我们加拿大运营公司少数持股的股份作抵押。由于承诺可能到期未使用，上表中列出的金额不一定反映我们未来实际的现金资金需求。诉讼、监管和税务事项-我们经常涉及在我们的业务的正常过程中或附带过程中产生的法律诉讼、索赔、争议、监管事项和政府检查或调查，包括有关错误和遗漏（我们称之为E & O）索赔以及本节下文所述的索赔。当我们确定很可能出现不利结果并且可以合理估计损失金额时，我们会在合并财务报表中记录未决诉讼的应计项目。对于我们披露的不包括对损失金额或损失范围的估计的事项，这样的估计是不可能的或无关紧要的，我们可能无法估计可能因应用非金钱补救措施而可能导致的损失或损失范围，除非在下文披露。我们目前认为，这些诉讼的最终结果，无论是个别的还是总体的，都不会对我们的财务状况、经营业绩或现金流造成重大损害。然而，法律诉讼和政府调查具有内在的不确定性，可能会发生不利的裁决或其他不利事件，包括支付巨额金钱损失或禁止我们以任何方式或以特定方式销售一种或多种产品的禁令或其他命令，排除特定商业行为或要求其他补救措施，这可能会对我们的业务、经营业绩或财务状况造成重大不利影响。正如先前所披露，我们的IRC 831（b）（或“微型专属”）咨询服务业务自2013年以来一直受到美国国税局的发起人调查。除其他事项外，美国国税局正在调查我们是否一直充当税务111
与这些行动有关的庇护所推广员。此外，美国国税局正在进行与IRC 831（b）微型专属承保企业有关的刑事调查。我们被告知，我们不是刑事调查的目标。我们正全力配合这两件事。或有负债-我们购买保险以提供保护，避免在正常业务过程中可能出现的E & O索赔。目前，我们保留了每笔E & O索赔的前1500万美元。此外，我们总共保留了1500万至1亿美元之间的最多200万美元，加上1亿至2亿美元之间的最多1000万美元，以及2亿至4亿美元之间的最多2000万美元。我们历来为我们的E & O风险敞口中未投保的部分保留自保准备金。我们使用精算技术定期确定一系列可能的准备金水平，这些技术在很大程度上依赖于将历史索赔数据预测到未来。我们在2025年12月31日合并资产负债表中的E & O准备金高于最近确定的精算范围的下限800万美元，低于精算范围的上限900万美元。我们不能保证用于预测当前准备金水平的历史索赔数据将指示未来的索赔活动。因此，随着更多信息的了解，E & O准备金水平和相应的精算范围可能会在未来发生变化，这可能会对此处报告和披露的金额产生重大影响。16.所得税我们和我们的主要国内子公司包含在合并的美国联邦所得税申报表中。我们的国际子公司在其管辖范围内提交各种所得税申报表。所得税前利润和所得税拨备的重要组成部分如下（单位：百万）：截至2025年12月31日的年度20242023所得税前利润：美国1,211美元972美元605美元外国，主要是澳大利亚、加拿大，新西兰和英国660903580所得税前总收益1,871美元1,875美元1,185美元所得税准备金：联邦：当前39美元38美元（22）递延9411211313315091州和地方：当前4253（15）递延（8）（1）43345228外国：当前224194213递延（23）8（113）201202100所得税准备金368美元404美元219美元2023年12月，FASB发布ASU第2023-09号，所得税（主题740）：所得税披露的改进（“ASU 2023-09”），这要求公司在其所得税率调节中披露特定的附加信息，并为满足数量门槛的调节项目提供附加信息。ASU 2023-09还要求该公司将其缴纳的所得税按联邦、州和外国税收分类披露，重要的个别司法管辖区需要进一步分类112
我们采用了ASU2023-09，采用了前瞻性过渡方法。所得税拨备与美国联邦法定所得税率的对账如下（单位：百万，百分比除外）：截至12月31日止年度，2025年金额占税前利润的百分比美国联邦法定所得税393美元21.0%国内联邦：税收抵免（19）（1.0）非应税/不可扣除项目股份支付的超额税收优惠（77）（4.1）不可扣除的高管薪酬（IRC 162（m））241.3其他50.3跨境税法分支机构/被忽视实体的收入（损失）（1）（57）（3.1）其他160.9估值备抵变动（2）412.2其他（2）（51）（2.7）国内州和地方所得税，联邦福利净额*251.3外国税收影响：英国：不可征税/不可扣除项目收益负债调整221.2其他372.0其他外国司法管辖区（3）10.1未确认税收优惠的变化80.4所得税准备金368美元19.7%（1）包括3300万美元的外国税收抵免优惠。（2）2025年，我们完成了Pronto集团的出售，导致4000万美元的美国联邦资本损失。针对相关递延税项资产记录了估值备抵；因此，没有确认所得税优惠，与交易相关的递延税项资产被注销。（3）我们已确定，存在外国税收影响调节项目的其余外国司法管辖区在所提供的任何年份均未达到5%的门槛。*2025年，加利福尼亚州、纽约州、宾夕法尼亚州、佛罗里达州和新泽西州的州和地方所得税占州和地方所得税的大部分，扣除联邦效应类别。113
以下是根据ASU 2023-09通过前的指导，美国联邦法定所得税税率与我们2024年和2023年有效税率的对账（以百万计，百分比除外）：截至12月31日的年度，20242023金额占税前利润的百分比占税前利润的百分比联邦法定税率$ 39421.0% $ 24921.0%州所得税-扣除联邦福利613.3504.2与非美国业务相关的差异（14）（0.7）（21）（1.7）替代能源和其他税收抵免（9）（0.5）（8）（0.7）其他永久性差异432.3272.3股票薪酬（89）（4.7）（76）（6.4）未确认的税收优惠变化70.41 21.0估值备抵变化100.54 0.3税率变化1 —（18）（1.5）所得税准备金$ 40421.6% $ 21918.5%未确认税收优惠总额的期初和期末余额调节如下（单位：百万）：12月31日，2025年2024年1月1日未确认税收优惠总额25美元25本年度税收头寸增加51和解——（3）时效失效（1）（5）以前年度税收头寸增加117以前年度税收头寸减少——（10）12月31日未确认税收优惠总额30美元25如果确认将影响有效税率的未确认税收优惠净额总额在2025年12月31日和2024年12月31日分别为3000万美元和2500万美元。我们在所得税拨备中计提与未确认的税收优惠相关的利息和罚款。在2025年12月31日和2024年12月31日，我们与未确认的税收优惠相关的应计利息和罚款分别为1400万美元和1000万美元。我们在美国以及各州、地方和外国司法管辖区提交所得税申报表。我们经常受到这些辖区税务机关的审查。截至2025年12月31日，我们的企业回报已由IRS审查或法规已失效至2021日历年。美国国税局目前正在审查该公司截至2022年12月31日纳税年度的美国联邦所得税申报表。考试仍在进行中。此外，从2021年起，各州和外国司法管辖区将继续开放。114
递延所得税反映了用于财务报告目的的资产和负债的账面值与用于所得税目的的金额之间的暂时性差异的净税收影响。我们递延所得税资产负债的重要组成部分如下（单位：百万）：12月31日，20252024年递延所得税资产：税收抵免结转713美元772美元应计和无准备金补偿和职工福利494356可摊销无形资产560177与股权计划有关的补偿费用11397应计负债176126可折旧固定资产— 22净经营亏损结转270163资本亏损结转568利息费用限制1742租赁负债166106收入确认— 5其他73递延所得税资产总额2,7291，837估值备抵递延所得税资产（264）（177）递延所得税资产2,4651，660递延所得税负债：不可抵扣的可摊销无形资产2,372647应计养老金负债29可折旧固定资产22 —使用权资产15497套期工具3436其他预付项目3016收入确认124 —其他42总递延所得税负债2,742807递延所得税（负债）资产净额（277）853美元截至2025年12月31日和2024年12月31日，递延所得税负债分别为3.19亿美元和1.06亿美元，已计入随附综合资产负债表的非流动负债。如果未使用，6.74亿美元的一般商业和其他税收抵免将在2032年开始到期，而扣除联邦福利的4000万美元的州抵免将在2026年开始到期，如果未使用。与联邦、州和外国相关的2.7亿美元净营业亏损结转开始到期，如果不在2026年使用的话。我们预计在可预见的未来，所得税前利润的历史有利趋势将持续下去。对未来可能无法使用的某些外国无形资产（包括不可扣除的摊销和盈余应付费用）和各种国家净经营亏损结转建立了估值备抵。截至2025年12月31日，所有司法管辖区的外国收益均被视为无限期地再投资于境外。美国现行税法要求美国股东从2018年开始在收入中包含某些“全球无形低税收入”（我们称之为GILTI）。我们的政策是将GILTI收入包括在未来一段时间内，当税收产生时，我们在2025、2024和2023年记录了此类收入的所得税费用。目前的美国税法包括从2018年开始的美国税基侵蚀和反滥用税（我们称之为BEAT）。基于我们的分析，我们确定我们的基蚀费不超过2025、2024和2023这几年的适用门槛，我们做115
目前预计未来期间我们的所得税拨备不会受到BEAT的任何重大长期影响。17.补充披露现金流信息截至12月31日止年度，补充披露现金流信息（百万）：202520242023支付利息575美元347美元271美元已付所得税，净额341331226截至12月31日止年度，已付所得税（百万）2025联邦42美元加州州19其他38外国英国117澳大利亚31新西兰26其他68外国242总已付所得税，净额341美元以下是我们对期末现金、现金等价物的调节，截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度合并现金流量表中列报的受限制现金和受托现金余额（百万）：2025年12月31日20242023年现金和现金等价物-非受限制现金$ 1,155 $ 14,759 $ 781现金和现金等价物-受限制现金241228190现金和现金等价物总额$ 1,396 $ 14,987 $ 971信托现金7,1425，4815,572现金、现金等价物、受限制现金和受托现金总额$ 8,538 $ 20,468 $ 6,543截至12月31日，现金和现金等价物、受限制现金和受托现金总额，2025年和2024年12月31日，货币市场账户收入分别为29.16亿美元和15.372亿美元。年度间投资于货币市场账户的现金减少主要是由于从AssuredPartners融资中获得的收益（135亿美元）以及承销商于2025年1月行使与后续普通股发行相关的超额配售准备金（13亿美元）所获得的收益，该准备金用于为于2025年8月18日结束的对AssuredPartners的收购提供资金。有关AssuredPartners融资的更多信息，请参阅附注3。货币市场账户的股息收入记录在我们综合收益表的利息收入、溢价融资和其他收入中，2025年期间增加了2.96亿美元（其中3.63亿美元与AssuredPartners融资的收益有关），截至2025年12月31日止年度为7.69亿美元，而截至2024年12月31日止年度为4.73亿美元。我们有一个合格的缴费型储蓄和节俭401（k）计划，覆盖了我们大多数的国内雇员。对于符合计划年龄和服务要求的合格员工获得匹配缴款，我们历来匹配100%的税前和罗斯选择性延期，最高可达合格补偿的5%，但须遵守联邦对计划缴款的限制，且不得超过联邦所得税目的可扣除的最高金额。从2021年开始，公司匹配的金额将由管理层酌情决定并每年确定。116
雇员必须在计划年度的最后一天受雇并有资格参加计划，才能获得匹配的供款，但计划文件中列举的某些例外情况除外。匹配捐款受制于五年分级归属时间表，可以现金或公司普通股出资。我们在2025年、2024年和2023年分别支出了（扣除计划没收）与该计划相关的1.15亿美元、1.05亿美元和8600万美元。在2024年期间，管理层确定2024计划年度401（k）计划的合格薪酬的5%雇主匹配缴款将由我们的普通股提供资金，该普通股于2025年2月提供资金。在2025年期间，管理层确定了2025年计划年度401（k）计划合格薪酬的5%雇主匹配缴款将由我们的普通股提供资金，预计将于2026年2月提供资金。18.累计其他综合亏损我们归属于控股权益的累计综合亏损的税后部分包括如下（单位：百万）：养老金负债外币折算衍生工具公允价值截至2022年1月1日的累计综合亏损余额$（49）$（1,125）$ 34 $（1,140）12期净变动25878348截至2023年12月31日的余额（37）（867）112（792）14期净变动（365）（8）（359）截至2024年12月31日的余额（23）（1,232）104（1,151）期净变动— 630（4）626截至12月31日的余额，2025 $（23）$（602）$ 100 $（525）2025年、2024年和2023年的外币换算涉及我们在澳大利亚、加拿大、加勒比地区、印度、新西兰、英国和其他非美国地区的业务的当地货币相对于美元的价值变化的净影响。我们财务报表的报告货币是美元。我们的某些资产、负债、费用和收入以美元以外的货币计价，主要是澳元、英镑、加元和新西兰元。要编制我们的合并财务报表，我们必须将这些资产、负债、费用和收入按适用的汇率换算成美元。非美元功能货币业务的资产和负债按期末汇率换算成美元，收入、费用和现金流量按期间月平均汇率换算。权益按历史汇率换算，由此产生的累计换算调整作为累计其他综合损失的组成部分计入综合资产负债表。2025年期间外币换算的净变化主要涉及商誉（对商誉的影响见本综合财务报表附注6）和以非美元功能货币运营业务持有的可摊销无形资产。在2025年、2024年和2023年期间，与衍生工具投资公允价值相关的费用分别为1600万美元、700万美元和300万美元，从累计其他全面损失重新分类至收益表。在2025年、2024年和2023年期间，没有任何与外币换算相关的金额从累计其他全面损失重新分类至损益表。19.分部信息我们有三个可报告分部：经纪、风险管理和公司。经纪业务主要由我们的零售和批发保险以及再保险经纪业务组成。经纪业务部门（包括我们的零售财产/伤亡、批发、再保险、福利和专属业务）通过承保企业支付的佣金和向客户收取的费用产生收入。我们的经纪人、代理人和管理人作为承销企业和客户之间的中介机构，我们不承担净承销风险。风险管理分部为商业、非营利、自保和公共部门实体，以及选择自行投保部分或全部财产/伤亡保险的各种组织，以及为选择将部分或全部财产/伤亡索赔部门外包的承保企业提供合同理赔和管理服务。这些操作还提供理赔管理、损失控制咨询和保险财产评估117
服务。收入主要是根据商定的每项索赔或每项服务费基础产生的。我们的风险管理分部还提供风险管理咨询服务，这些服务在服务交付时得到认可。企业部门的收入包括与遗留投资流失相关的其他收入。此外，企业部门报告了与我们的债务、外部收购相关费用、其他企业成本、外币重新计量的影响和清洁能源投资相关的财务信息。投资收益和某些费用的分配是基于合理的假设和估计，主要使用收入、员工人数和其他信息。我们使用当地国家法定费率将所得税拨备分配给经纪和风险管理部门。如果采用不同方法，按分部报告的经营业绩将发生变化。我们的首席运营决策者（我们称之为CODM）是我们的董事长兼首席执行官，他分析和评估了以下三个可报告分部的经营业绩。我们已就每个可报告分部披露了经主要经营决策者审查的重大费用类别，并且在下表所示的费用类别中没有额外的重大费用。主要经营决策者分配资源的重点关注领域是每个可报告分部的收入，以及其薪酬和运营费用。118
与我们2025、2024和2023年分部相关的财务信息如下（单位：百万）：截至2025年12月31日止年度经纪风险管理公司总收入：佣金8,024美元— 8,024美元费用2,6461，549 — 4,195补充收入466 —— 466或有收入324 —— 324利息收入，保费财务收入及其他收入732361769报销前收入12,1921，585113,778报销— 164 — 164总收入12,1921，749113,942补偿6,6609742087，842经营1,6762982842，258报销— 164 — 164利息—— 639639折旧159407206摊销89422 — 916估计购置收益应付款项变动442 — 46费用总额9,4331，5001,13812，071所得税前利润（亏损）2,759249（1,137）1,871拨备（收益）所得税70766（405）368净收益（亏损）2,052183（732）1,503归属于非控股权益的净收益（亏损）9 —— 9归属于控股权益的净收益（亏损）$ 2,043 $ 183 $（732）$ 1,494净外汇（亏损）$（5）$（1）$（48）$（54）收入：美国8,003美元1,387美元1美元9,391英国2,372105 — 2,477澳大利亚344242 — 586加拿大3878 — 395新西兰207 —— 207其他国外8797 — 886总收入12,192美元1,749美元1美元13,9422025年12月31日可辨认资产：美国25,203美元1,335美元16,701美元43,239美元英国15,161443 — 15,604澳大利亚1,919460 — 2,379加拿大1,7319 — 1,740新西兰7768 — 784其他外国6,755191456，919可辨认资产总额51,545美元2,274美元16,846美元70,665美元商誉-净额22,078美元497美元18美元22,593美元可摊销无形资产-净额10,483201 — 10,684119
截至2024年12月31日止年度经纪风险管理公司总收入：佣金$ 6,694 $ — $ — $ 6,694费用2,1931，414 — 3,607补充收入359 —— 359或有收入268 —— 268利息收入，保费财务收入及其他收入4203716473报销前收入9,9341，4511611,401报销— 154 — 154总收入9,9341，6051611,555补偿5,5028821386，522经营1,3632791121，754报销— 154 — 154利息—— 381381折旧133387178摊销65114 — 665预计购置收益应付款变动26 —— 26费用总额7,6751，3676389,680所得税前利润（亏损）2,259238（622）1,875拨备（收益）所得税57363（232）404净收益（亏损）1,686175（390）1,471归属于非控股权益的净收益（亏损）8 —— 8归属于控股权益的净收益（亏损）$ 1,678 $ 175 $（390）$ 1,463净外汇收益（亏损）$ 1 $ — $（1）$ —收入：美国6,104美元1,308美元16美元7,428英国2,16857 — 2,225澳大利亚349226 — 575加拿大4097 — 416新西兰2037 — 210其他外国701 —— 701总收入9,934美元1,605美元16$ 11,555截至2024年12月31日可辨认资产：美国$ 20,910 $ 1,110 $ 16,029 $ 38,049英国16,051150 — 16,201澳大利亚1,767382 — 2,149加拿大1,6846 — 1,690新西兰71914 — 733其他外国5,308 — 1255,433可辨认资产总额$ 46,439 $ 1,662 $ 16,154 $ 64,255商誉-净额$ 11,923 $ 328 $ 19 $ 12,270可摊销无形资产-净额4,413117 — 4,530120
截至2023年12月31日止年度经纪风险管理公司总收入：佣金$ 5,865 $ — $ — $ 5,865费用1,8851，260 — 3,145补充收入314 —— 314或有收入235 —— 235利息收入，保费财务收入及其他收入338282368报销前收入8,6371，28829,927报销— 145 — 145总收入8,6371，433210,072补偿4,7697771355，681经营1,2722571601，689报销— 145 — 145利息—— 297297折旧124365165摊销5248 — 532估计购置收益应付款项变动3771 — 378总费用7,0661，2245978,887所得税前利润（亏损）1,571209（595）1,185拨备（收益）所得税40255（238）219净收益（亏损）1,169154（357）966归属于非控股权益的净收益（亏损）6 —（10）（4）归属于控股权益的净收益（亏损）$ 1,163 $ 154 $（347）$ 970净外汇（亏损）$ — $（10）$ — $（10）收入：美国5,216美元1,209美元2美元6,427英国1,94647 — 1,993澳大利亚312155 — 467加拿大3986 — 404新西兰19216 — 208其他国外573 —— 573总收入8,637美元1,433美元2美元10,0722023年12月31日可辨认资产：美国21,764美元1,026美元2,521美元25,311英国16,000130 — 16,130澳大利亚1,969469 — 2,438加拿大1,6934 — 1,697新西兰77320 — 793其他外国5,247 —— 5,247可辨认资产总额47,446美元1,649美元2,521美元51,616美元商誉-净额11,218美元239美元19美元11,476美元可摊销无形资产-净额4,428205 — 4,633121
独立注册会计师事务所致Arthur J. Gallagher & Co.股东和董事会的报告关于财务报表的意见我们审计了所附的Arthur J. Gallagher & Co.（本公司）截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表、截至2025年12月31日止三个年度的相关合并利润表、综合收益表、股东权益表和现金流量表、相关附注和索引第15（2）（a）项所列财务报表附表（统称“合并财务报表”）。我们认为，合并财务报表按照美国公认会计原则，在所有重大方面公允反映了公司于2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止三年期间每年的经营业绩和现金流量。我们还根据美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，根据Treadway委员会发起组织委员会发布的内部控制-综合框架（2013年框架）中确立的标准，对公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计，我们2026年2月17日的报告对此发表了无保留意见。意见依据本财务报表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。关键审计事项下文通报的关键审计事项是财务报表当期审计产生的、已通报或要求通报审计委员会的事项，涉及：（1）涉及对财务报表具有重要意义的账目或披露，（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的传达不会以任何方式改变我们对合并财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。122
业务收购-收购到期清单的估值事项说明如综合财务报表附注3所述，公司在2025年期间完成了33项收购，总净对价为1.6348亿美元。所有收购事项均已使用记录业务合并的收购法入账。购买价超过购买日取得的包括可辨认无形资产在内的净资产预计公允价值的部分，划入商誉。来自收购的可识别无形资产主要包括所收购的70.20亿美元到期清单。公允价值的临时估计在每项收购的截止日期确定，随后在收购日期的十二个月内进行审查并最终确定。审计这些收购的会计涉及评估管理层估计的主观性，具体而言，是对到期清单的识别和计量。公司在第三方估值公司（如适用）的协助下，使用超额收益法计量到期清单的公允价值，以完成其收购的会计核算。用于估计到期清单公允价值的重要假设包括流失率和贴现率。这些假设具有前瞻性，可能会受到未来经济和市场状况的影响。我们如何在审计中处理该事项我们获得了一项谅解，评估了设计并测试了对管理层审查用于确定管理层最终核算的收购的到期清单公允价值的重要假设的控制的运营有效性。对于选定的收购，为了测试到期清单的估计公允价值，我们的审计程序包括（其中包括）测试用于对公司认为会计为最终的收购到期清单进行估值的重要假设，包括流失率和贴现率。我们还测试了支持公允价值估计的基础数据的完整性和准确性，并将上述假设与被收购公司的历史结果、公司类似收购的过往业绩以及当前市场状况进行了比较。对于选定的收购，我们利用估值专家的协助来评估用于确定到期清单公允价值的方法和假设。/s/Ernst & Young LLP Ernst & Young LLP我们自1973年起担任公司的审计师伊利诺伊州芝加哥2026年2月17日123
管理层关于财务报告内部控制的报告我们的管理层负责根据《交易法》第13a-15（f）条的规定，建立和维护适当的财务报告内部控制。在包括我们的首席执行官和首席财务官在内的管理层的监督和参与下，我们根据Treadway委员会发起组织委员会（2013年框架）发布的《内部控制–综合框架工作》中的框架，对我们的财务报告内部控制的有效性进行了评估。在对其财务报告内部控制的有效性进行评估时，我们排除了2025年收购的33个实体中的14个，这些实体包含在我们的2025年合并财务报表中。这些被收购实体合计占截至2025年12月31日总资产的约6.6%，占总收入的约7.7%，占该日终了年度净利润的约（1.0）%。根据我们在2013年框架下的评估，管理层得出结论，截至2025年12月31日，我们对财务报告的内部控制是有效的。此外，我们截至2025年12月31日的财务报告内部控制的有效性，已由独立注册会计师事务所安永会计师事务所审计，如其鉴证报告所述，该鉴证报告包含于此。Arthur J. Gallagher & Co. Rolling Meadows，Illinois，2026年2月17日/s/Douglas K. Howell首席财务官 124 J. Patrick Gallagher, Jr.董事长兼首席执行官TERM5 124
独立注册会计师事务所致股东和董事会的报告Arthur J. Gallagher & Co.关于财务报告内部控制的意见我们根据Treadway委员会发起组织委员会（2013年框架）发布的《内部控制-综合框架》（2013年框架）中确立的标准，对Arthur J. Gallagher & Co.截至2025年12月31日的财务报告内部控制（COSO标准）进行了审计。我们认为，截至2025年12月31日，亚瑟加拉格尔（公司）在所有重大方面均根据COSOO标准对财务报告保持有效的内部控制。正如随附的管理层财务报告内部控制报告所示，管理层对财务报告内部控制有效性的评估和结论不包括2025年收购的33个实体中的14个实体的内部控制，这些实体被纳入公司2025年合并财务报表，占截至2025年12月31日总资产的约6.6%，占总收入的约7.7%，占该日终了年度净利润的约（1.0）%。我们对公司财务报告内部控制的审计也没有包括对这些被收购实体的财务报告内部控制的评估。我们还按照美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，审计了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表、截至2025年12月31日止三个年度的相关合并利润表、综合收益表、股东权益和现金流量表，以及索引第15（2）（a）项所列的相关附注和财务报表附表以及我们日期为2026年2月17日的报告对此发表了无保留意见。意见依据公司管理层负责维护有效的财务报告内部控制，并负责评估随附的管理层财务报告内部控制报告中包含的财务报告内部控制的有效性。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就是否在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制获得合理保证。我们的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性，以及在当时情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。财务报告内部控制的定义和限制公司对财务报告的内部控制是一个旨在为财务报告的可靠性和根据公认会计原则为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与维护记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映了公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支只是根据公司管理层和董事的授权进行的；以及（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能恶化。125
/s/Ernst & Young LLP Ernst & Young LLP伊利诺伊州芝加哥2026年2月17日126
项目9。会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧。与我们的会计师在会计和财务披露相关事项上没有任何变化或分歧。项目9a。控制和程序。关于披露控制和程序有效性的结论。我们在首席执行官和首席财务官的监督和参与下，按照《1934年法案》第13a-15（e）条的规定，对截至本报告涵盖期间结束时我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性进行了《交易法》要求的评估。基于这一评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，我们的披露控制和程序是有效的，可以合理保证我们根据1934年法案提交或提交的报告中要求我们披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并合理保证这些信息被积累并酌情传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时决定所要求的披露。财务报告内部控制的设计与评价。我们的披露控制和程序旨在为实现上述目标提供合理保证。然而，管理层并不期望我们的披露控制和程序能够防止或发现所有错误和欺诈行为。任何控制系统，无论设计和操作得多么好，都是基于某些假设，只能提供合理的，而不是绝对的，保证其目标将得到实现。此外，任何对控制的评估都不能绝对保证不会发生由于错误或欺诈造成的错报，或者公司内部的所有控制问题和欺诈事件（如果有的话）都已被发现。根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第404节，我们将管理层对我们内部控制的设计和有效性的评估报告作为截至2025年12月31日的财政年度年度报告的一部分。我们的独立注册会计师事务所也对财务报告内部控制的有效性进行了证明和报告。管理层的报告和独立注册会计师事务所的鉴证报告分别列于题为“管理层关于财务报告内部控制的报告”和“独立注册会计师事务所关于财务报告内部控制的报告”的第8项“财务报表及补充数据”项下。财务报告内部控制的变化。在截至2025年12月31日的三个月期间，我们的财务报告内部控制没有发生任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。项目9b。其他信息。在截至2025年12月31日的三个月期间，没有任何董事或高级管理人员采用或终止任何规则10b5-1交易安排或非规则10b5-1交易安排，因为每个术语在条例S-K项目408（a）中定义。项目9C。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露。没有。127
第三部分第10项。董事、执行官和公司治理。我们的2026年代理声明将在“选举董事”、“其他董事会事项”、“董事会委员会”、“内幕交易政策”以及必要时的“未履行第16（a）节报告”标题下包含本项目要求的信息，我们通过引用将其纳入本文。项目11。高管薪酬。我们的2026年代理声明将在“薪酬委员会报告”和“薪酬讨论与分析”标题下包含本项目所要求的信息，我们通过引用将其纳入本文。项目12。若干受益所有人的安全所有权和管理层及相关股东事项。我们的2026年代理声明将在“某些受益所有人和管理层的证券所有权”和“股权补偿计划信息”标题下包含本项目要求的信息，我们通过引用将其纳入本文。项目13。某些关系及关联交易，以及董事独立性。我们的2026年代理声明将在“某些关系和关联交易”和“其他董事会事项”标题下包含本项目所要求的信息，我们通过引用将其纳入本文。项目14。首席会计师费用和服务。我们的独立注册会计师事务所是Ernst & Young LLP，Chicago，Illinois，Auditor Firm ID：42。我们的2026年代理声明将在“批准任命独立审计师-首席会计师费用和服务”标题下包含本项目要求的信息，我们通过引用将其纳入本文。第四部分项目15。展品和财务报表附表。以下文件作为本报告的一部分提交：1。合并财务报表：（a）截至2025年12月31日止三个年度各年度的综合收益表。（b）截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表。（c）截至2025年12月31日止三年各年度的合并现金流量表。（d）截至2025年12月31日止三年各年度合并股东权益报表。（e）合并财务报表附注。（f）独立注册会计师事务所关于财务报表的报告。（g）管理层关于财务报告内部控制的报告。（h）独立注册会计师事务所关于财务报告内部控制的报告。2.本表第8项要求提交的合并财务报表附表：（a）附表二-估值和合格账户。所有其他附表被省略，因为它们不适用或不是必需的，或者因为所需信息已包含在我们的综合财务报表或其附注中。展品：128
2.1股票购买协议，日期为2024年12月7日，由Arthur J. Gallagher & Co.、AssuredPartners Group LP和Dolphin TopCo，Inc.签署并在他们之间签署（通过引用我们日期为2024年12月7日的8-K表格当前报告（文件编号为1-09761）的附件 2.1并入）。3.1重述的Arthur J. Gallagher & Co.公司注册证书（通过引用我们日期为2023年5月11日的8-K表格当前报告的附件 3.2，文件编号为1-09761）。3.2经修订和重述的亚瑟加拉格尔公司章程（通过引用我们日期为2025年1月29日的8-K表格当前报告（文件编号：1-09761）的附件 3.1并入）。4.1证券说明（通过参考我们的2023年10-K表格年度报告（文件编号：1-09761）的附件 4.1并入）4.2截至2021年5月20日，公司与作为受托人的纽约梅隆银行信托公司之间的契约（通过参考我们的2021年5月20日8-K表格当前报告（文件编号：1-09761）的附件 4.1并入）。10.1由作为借款人的Arthur J. Gallagher & Co.、作为行政代理人的美国银行（Bank of America，N.A.）、信用证发行人和周转线贷款人以及贷款人和其他信用证发行人当事人于2025年4月3日签署的经修订和重述的信贷协议。（以参考方式并入我们日期为2025年4月3日的8-K表格当前报告，档案编号001-09761的附件 10.1）。*10.2 亚瑟加拉格尔 & Co.与我们的每位董事和执行官之间的赔偿协议表格（通过参考我们的2024年10-K表格年度报告，文件编号1-09761的附件 10.3并入）。*10.3 Arthur J. Gallagher & Co.非雇员董事延期计划（自2022年2月1日起修订和重述）（通过引用附件 10.12并入我们的2022年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。*10.4 亚瑟加拉格尔 & Co.与2008年1月1日之前受聘的执行官之间控制权协议的变更表格（通过引用附件 10.14.1并入我们的2011年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。*10.5 亚瑟加拉格尔 & Co.与2008年1月1日之后受聘的执行官之间控制权协议的变更表格（通过引用附件 10.14.2并入我们的2011年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。*10.6经修订和重述的Arthur J. Gallagher & Co.补充储蓄和节俭计划，自2020年10月20日起生效（通过引用附件 10.15并入我们的2020年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。*10.7 Arthur J. Gallagher & Co.，递延股权参与计划（截至2021年2月20日经修订和重述）（通过引用附件 10.16并入我们截至2021年3月31日的季度期间的10-Q表格文件第1号09761）。*10.8递延股权参与计划奖励协议表格（通过参考附件 10.16.1并入我们的2022年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。*10.9 Arthur J. Gallagher & Co.遣散费计划（1997年9月15日生效，经修订和重述，2009年1月1日生效）（通过引用附件 10.17并入我们的2008年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。*10.10 Arthur J. Gallagher & Co.遣散计划的第一修正案（1997年9月15日生效，经修订和重述，2009年1月1日生效）（通过参考我们截至2010年6月30日的季度期间的10-Q表格季度报告（文件编号1-09761）中的附件 10.1并入）。*10.11 Arthur J. Gallagher & Co.递延现金参与计划，截至2018年9月11日修订和重述（通过引用附件 10.18并入我们的2019年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。*10.12长期激励计划限制性股票奖励协议表格（通过引用附件 10.4 2.1纳入我们的2022年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。*10.13长期激励计划股票期权授予协议表格（通过参考附件 10.4 2.2并入我们的2022年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。*10.14长期激励计划股票增值权奖励协议表格（通过参考附件 10.4 2.3纳入我们的2010年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。*10.15为55岁以上的执行官提供的长期激励计划限制性股票奖励协议表格（通过引用附件 10.4 2.4纳入我们的2022年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。129
*10.16执行官长期激励计划股票期权奖励协议表格（通过参考附件 10.17并入我们的2023年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。*10.17 Arthur J. Gallagher & Co.业绩单位计划（通过引用附件 10.43并入我们截至2007年6月30日的季度期间的10-Q表格季度报告，文件编号1-09761）。*10.18绩效单位计划下的绩效单位授予协议表格（通过引用附件 10.4 3.1并入我们的2022年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。*10.19执行官长期激励计划下的绩效单位授予协议表格（通过参考我们的2023年10-K表格年度报告（文件编号1-09761）的方式纳入附件 10.20）。*10.20 Arthur J. Gallagher & Co. 2017年长期激励计划（通过引用附件 4.8并入我们的S-8表格注册声明，文件编号333-221274）。*10.21 Arthur J. Gallagher & Co.英国员工股份激励计划（通过引用附件 4.3并入我们的S-8表格注册声明，文件编号333-258331）。*10.22 Arthur J. Gallagher & Co.英国员工股份激励计划下的合伙份额协议表格（通过参考我们的S-8表格登记声明（文件编号333-258331）的附件 4.4并入）。*10.23 Arthur J. Gallagher & Co. 2022年长期激励计划（通过引用附件 10.1并入我们日期为2022年5月13日第1-09761号文件的8-K表格当前报告）。19内幕交易政策（通过引用附件 19并入我们的2024年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。21.1 Arthur J. Gallagher & Co.的子公司，包括州或其他司法管辖区的公司或组织。23.1独立注册公共会计师事务所安永会计师事务所同意。24.1授权书。31.1细则13a-14（a）首席执行官的认证。31.2细则13a-14（a）对首席财务官的认证。32.1第1350节首席执行官认证。32.2第1350节首席财务官认证。97 Incentive Compensation Recovery Policy（通过引用附件 97并入我们的2023年10-K表格年度报告，文件编号1-09761）。101.INS内联XBRL实例文档-实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。101.SCH内联XBRL分类法扩展架构，内嵌linkbases文档。104内联XBRL格式的封面页交互式数据文件（包含在附件 101中）。所有其他展品被省略，因为它们不适用或不是必需的，或者因为所需信息已包含在我们的合并财务报表或其附注中。注册人同意应要求向证券交易委员会提供根据S-K条例第601（b）（4）（iii）（a）项被省略的任何长期债务工具的副本。^根据S-K条例第601（b）（2）项，某些展品和附表已被省略。公司在此承诺应SEC的要求提供任何被省略的展品和附表的补充副本；但是，前提是公司可以根据经修订的1934年证券交易法第24b-2条要求对如此提供的任何展品或附表进行保密处理。*此类展品是根据S-K条例第601项要求作为本表格的展品提交的管理合同或补偿性计划或安排。第16项。表格10-K摘要。没有。130
签署根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，因此于2026年2月17日正式授权。Arthur J. Gallagher & Co.作者：/s/J. Patrick Gallagher，JR。J. Patrick Gallagher, Jr.董事长兼首席执行官根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已于2026年2月17日由以下人员以所示身份代表注册人在下文签名。Name Title/S/J. Patrick Gallagher，JR。董事长、首席执行官兼董事（首席执行官）J. Patrick Gallagher, Jr./S/DOUGLAS K. HOWELL副总裁兼首席财务官（首席财务官）Douglas K. Howell/S/Richard C. CARY财务总监（首席会计官）Richard C. Cary*雪莉·巴拉特导演雪莉·巴拉特*德博拉·卡普兰导演德博拉·卡普兰*特蕾莎·克拉克导演特蕾莎·克拉克*约翰·柯德曼导演约翰·柯德曼*理查德·哈里斯导演理查德·哈里斯导演David Johnson*CHRIS.MISKEL总监Chris Miskel*拉尔夫·尼科莱蒂导演Ralph Nicoletti*诺曼·罗森塔尔导演诺曼·罗森塔尔*By：/s/Walter D.BAY Walter D. Bay，Act-in-acting Attorney 131
附表II Arthur J. Gallagher & Co.年初估值和合格账户余额年末收益调整余额中记录的金额（百万）截至2025年12月31日止年度贸易应收账款和应收账款信用损失备抵22美元15美元12美元（1）49美元估计保单取消备抵1364（2）23递延所得税资产的估值备抵17787 — 264到期清单、不竞争协议和商品名称的累计摊销4,472916181（3）5,569截至12月31日止年度，2024年贸易应收款和应收账款信用损失备抵23美元12美元（13）（1）22美元估计保单取消备抵103 —（2）13递延税项资产估值备抵196（19）— 177到期清单、竞业禁止协议和商品名称的累计摊销3,874665（67）（3）4,472截至12月31日止年度，2023应收贸易账款和应收账款信用损失备抵$ 11 $ 26 $（14）（1）$ 23预计保单注销备抵9 — 1（2）10递延税项资产估值备抵13561 — 196到期清单、竞业禁止协议和商品名称的累计摊销3,30053242（3）3,874__________________________________________________________（1）应收账款核销和回收以及收购业务备抵的净活动。（2）与收购业务相关的净活动至备抵。（3）消除完全摊销到期清单、竞业禁止协议和商品名称、无形资产/摊销重新分类和处置收购业务。132
附件 31.1首席执行官证书I第13a-14（a）条认证，J. Patrick Gallagher, Jr.，证明：1。我已审阅了这份表格10-K的年度报告，表格为Arthur J. Gallagher & Co.；2。据我所知，本报告不包含任何对重大事实的不真实陈述或遗漏陈述作出所作陈述所必需的重大事实，鉴于作出此类陈述的情况，对本报告所涵盖的期间没有误导；3。根据我所知，本报告所载的财务报表和其他财务信息，在所有重大方面公允地反映了截至本报告所述期间和期间的财务状况、经营成果和登记人的现金流量；4。注册人的其他核证人和我负责为注册人建立和维护披露控制和程序（定义见《交易法规则》第13a-15（e）条和第15d-15（e）条）以及财务报告内部控制（定义见《交易法规则》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条），并已：（a.）设计了此类披露控制和程序，或导致此类披露控制和程序在我们的监督下设计，以确保与注册人有关的重要信息，包括其合并子公司，由这些实体内的其他人向我们公布，特别是在本报告编写期间；（b.）设计对财务报告的这种内部控制，或使财务报告的这种内部控制在我们的监督下设计，以就财务报告的可靠性和根据公认会计原则为外部目的编制财务报表提供合理保证；（c.）评估注册人披露控制和程序的有效性，并在本报告中提出我们关于披露控制和程序有效性的结论，截至本报告所述期间结束时，基于此类评估；（d）在本报告中披露在注册人最近一个财政季度（年度报告情况下为注册人第四个财政季度）期间发生的对注册人财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的任何变更；以及5。根据我们最近对财务报告内部控制的评估，注册人的其他认证人员和我已向注册人的审计师和注册人董事会的审计委员会（或履行同等职能的人员）披露：（a.）财务报告内部控制的设计或运作中存在的所有重大缺陷和重大缺陷，这些缺陷和缺陷合理地可能会对注册人记录、处理、汇总和报告财务信息的能力产生不利影响；（b.）任何欺诈行为，无论是否重大，涉及管理层或其他在注册人财务报告内部控制中具有重要作用的员工。日期：2026年2月17日/s/J. Patrick Gallagher, Jr.J. Patrick Gallagher, Jr.董事长兼首席执行官（首席执行官）
附件 31.2规则13a-14（a）对首席财务官认证I的认证，Douglas K. Howell，证明：1。我已审阅了这份表格10-K的年度报告，表格为Arthur J. Gallagher & Co.；2。据我所知，本报告不包含任何对重大事实的不真实陈述或遗漏陈述作出所作陈述所必需的重大事实，鉴于作出此类陈述的情况，对本报告所涵盖的期间没有误导；3。根据我所知，本报告所载的财务报表和其他财务信息，在所有重大方面公允地反映了截至本报告所述期间和期间的财务状况、经营成果和登记人的现金流量；4。注册人的其他核证人和我负责为注册人建立和维护披露控制和程序（定义见《交易法规则》第13a-15（e）条和第15d-15（e）条）以及财务报告内部控制（定义见《交易法规则》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条），并已：（a.）设计了此类披露控制和程序，或导致此类披露控制和程序在我们的监督下设计，以确保与注册人有关的重要信息，包括其合并子公司，由这些实体内的其他人向我们公布，特别是在本报告编写期间；（b.）设计了对财务报告的这种内部控制，或使财务报告的这种内部控制在我们的监督下设计，以就财务报告的可靠性和根据公认会计原则为外部目的编制财务报表提供合理保证；（c.）评估了注册人披露控制和程序的有效性，并在本报告中提出了我们关于披露控制和程序有效性的结论，截至本报告所述期间结束时基于此种评估；（d）在本报告中披露在注册人最近一个财政季度（如为年度报告，则为注册人的第四个财政季度）期间发生的对注册人财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的任何变更；以及5。根据我们最近对财务报告内部控制的评估，注册人的其他认证人员和我已向注册人的审计师和注册人董事会的审计委员会（或履行同等职能的人员）披露：（a.）财务报告内部控制的设计或运作中的所有重大缺陷和重大缺陷，这些缺陷和缺陷合理地可能会对注册人记录、处理、汇总和报告财务信息的能力产生不利影响；（b.）任何欺诈行为，无论是否重大，涉及管理层或在注册人财务报告内部控制中具有重要作用的其他员工。日期：2026年2月17日/s/Douglas K. HowellDouglas K. Howell副总裁首席财务官（首席财务官）
附件 32.1第1350节首席执行官I证书，即亚瑟加拉格尔 & Co.的首席执行官J. Patrick Gallagher, Jr.，Arthur J. Gallagher & Co.，证明（i）亚瑟加拉格尔 & Co.截至2025年12月31日止十二个月的10-K表格年度报告（“10-K表格”）完全符合1934年《证券交易法》第13（a）或15（d）节的要求，以及（ii）10-K表格中包含的信息在所有重大方面公平地反映了财务状况和经营业绩，TERM0及其子公司。日期：2026年2月17日/s/J. Patrick Gallagher, Jr.J. Patrick Gallagher, Jr.董事长兼首席执行官（首席执行官）
附件 32.2第1350节Arthur J. Gallagher & Co.的首席财务官首席财务官 I即Douglas K. Howell的认证，证明（i）亚瑟加拉格尔 & Co.截至2025年12月31日止十二个月的10-K表格年度报告（“10-K表格”）完全符合1934年证券交易法第13（a）或15（d）节的要求，以及（ii）10-K表格中包含的信息在所有重大方面公平地反映了亚瑟加拉格尔 & Co.及其子公司的财务状况和经营业绩。日期：2026年2月17日/s/Douglas K. HowellDouglas K. Howell副总裁首席财务官（首席财务官）
年度会议Arthur J. Gallagher & Co. 2026年度股东大会将于2026年5月12日（星期二）上午9点（美国中部时间）以虚拟会议形式举行。会议网址为www.virtualshareholdermeeting.com/AJG2026。Registrar and Transfer Agent Computershare Trust Company，N.A. 150 Royall Street Canton，MA 02021（877）373-6374 www.computershare.com/investor auditors Ernst & Young LLP Stockholder Inquires Communications about direct stock purchase，dividends，lost stock certificates，direct deposit of dividends，dividend reinvestment and change of address should be directed to：Computershare Trust Company，N.A. P.O. Box 43006 Providence，RI 02940（877）373-6374或（312）360-5386 www.computershare.com/investor在线查询：web.queries@computershare.com股东信息250美元Arthur J. Gallagher & Co.标普 500指数同行集团202020212022202420232025 130美元100美元160美元190美元220美元5年累计总回报比较假设初始投资为100美元2025年12月比较业绩图上图展示了我们公司、标普 500与由Aon plc、Marsh & McLennan Companies，Inc.、Willis Towers Watson PLC和布朗保险经纪组成的同行集团的五年累计总回报的比较，Inc.图表显示了2020年12月31日投资于我们公司、标普 500指数和同行集团的100美元的表现，并附有股息再投资。
董事会J. Patrick Gallagher，JR。董事会主席首席执行官Richard Harries 1,4前首席执行官Atrium Underwriters Limited SHERY BARRAT 2,3前副主席北方信托公司 TERESA CLARKE 1,4主席兼首席执行官Africa.com LLC John COLDMAN 4前主席本菲尔德集团DAVID JOHNSON 2,3，4首席董事北美Aryzta AG前首席执行官1审计委员会成员2薪酬委员会成员3提名/治理委员会成员丨风险与合规委员会成员有关每位董事的主要雇佣或职业的更多信息，请参见委托书第5页开始的部分。CHRIS MISKEL2,3总裁兼首席执行官Versiti，Inc. RALPH NICOLETTI 1前高级副总裁兼首席财务官AZEK公司DEBORAH CAPLAN 2,3前人力资源和企业服务执行副总裁NextEra Energy，Inc. Norman ROSENTHAL，PH.1,4总裁Norman L. Rosenthal & Associates，Inc。
全球总部2850 Golf Road Rolling Meadows，IL 60008-4050（630）773-3800 www.AJG.com©2026年Arthur J. Gallagher & Co.