EMX Royalty Corporation

管理层的讨论与分析

截至2020年12月31日止年度

一般事务人员

本管理层对EMX Royalty Corporation（“公司”，或“EMX”）的讨论和分析（“MD&A”）是根据管理层截至2021年3月24日已知的信息编写的。

本MD&A旨在帮助读者理解综合财务报表，应结合本公司截至12月31日止年度的综合财务报表一并阅读，2020年根据国际会计准则理事会（“IASB”）发布的《国际财务报告准则》（“IFRS”）编制。其中和下列MD&A中包括的所有美元数额均为加元，除非注明。

公司概况

EMX Royalty Corporation的业务是从矿物产权权益组合中有机地产生特许权使用费。该公司通过版税收购和战略投资来增加版税产生。EMX的投资组合主要由北美、欧洲、土耳其、澳大利亚、智利和海地的物业组成。该公司的普通股在TSX风险交易所和纽交所美国交易所上市，代码为EMX，在法兰克福证券交易所上市，代码为“6E9”。

公司战略

公司经营战略的三大关键组成部分概括为:

• 皇族世代。EMX超过17年的成功勘探活动记录已发展成为有机产生矿物产权使用费利益的途径。该战略是利用国内地质专业知识，在开放的土地上获得潜在的财产，并通过低成本的工作方案和目标来创造价值。该等物业出售或选择予伙伴公司以获取保留特许权使用费权益、垫付最低特许权使用费（“AMR”）及年度垫付特许权使用费（“AAR”）付款、项目里程碑付款及其他可能包括股本权益的代价。前期生产付款为EMX提供早期现金流，而运营公司则通过勘探和开发建立价值。EMX在不增加成本的情况下参与项目的上行选择，并有可能在生产开始时支付未来的特许权使用费。

• 版税收购。EMX自2012年以来一直在收购特许权使用费和物业权益。购买特许权权益可使EMX获得从生产矿山到开发项目等范围的资产。配合潜在收购基本金属及贵金属领域的生产及投产前特许权使用费，公司亦会考虑其他现金流特许权使用费收购机会。

• 战略投资。EMX特许权产生和特许权使用费收购举措的一个重要补充来自对拥有估值偏低、具有上行勘探或开发潜力的矿产资产的公司的战略投资。退出策略可以包括股权出售、版税头寸，也可以两者结合。

EMX专注于增加来自特许权使用费、前期制作和其他现金支付以及战略投资的收入流。这种方法为长期支持EMX的增长和提高股东价值提供了基础。

2020年要闻

财务最新情况

• EMX截至2020年12月31日止十二个月期间（“YE20”）的资产负债表包括现金及现金等价物52,418,000美元、价值26,126,000美元的投资、战略投资和应收贷款，以及无债务。

• EMX的收入为7,199,000美元，其中包括特许权使用费收入、包括出售或选择财产权益和管理费在内的其他财产收入，以及从现金和投资余额中赚取的利息和股息。收入中包括出售时收到的股票头寸的公允价值3756000美元和财产权益选择权。YE20的收入较YE19有所增加，但期权及其他财产及股息收入增加被利息收入减少所抵销。

• 专利使用费产生成本总计16,392,000美元，其中公司从合作伙伴那里收回了7,962,000美元。

• 一般和行政费用共计5,172,000美元，其中包括薪金和顾问2,360,000美元、行政费用944,000美元、专业人员费用968,000美元、转账代理和备案费用222,000美元、差旅费74,000美元和投资者关系费用604,000美元。

• 全年公司经营净亏损9,623,000美元，税后亏损6,007,000美元。影响2020年财务业绩的其他项目包括折耗和折旧费用1,226,000美元、一般费用和行政费用中基于股份的付款1,994,000美元（特许权使用费产生费用增加1,127,000美元）以及递延所得税资产和外汇调整数分别为2,113,000美元和177,000美元。于20财年，EMX录得重大收益6,162,000美元，有关其投资及其他股本持有的公平值变动。外汇调整是持有美元现金和以美元计价的净资产的直接结果。

业务最新情况

• 在美国西部，EMX从内华达州北部卡林趋势（Northern Carlin Trend）的Leeville Royalty Property生产的555黄金盎司的销售中获得了约97.7万美元的临时付款。在内华达州的金条南矿区，运营商McEwen MiningInc.首次披露了露天约束储量，作为其金条矿可行性研究的一部分。

• 在版税发电组合方面，EMX选择了内华达州和爱达荷州的四个黄金项目，以及亚利桑那州的两个斑岩铜矿项目。此外，在内华达州，Ridgeline Minerals Corp.完成了IPO，在Selena和Swift Carlin类型的黄金项目中获得了100%的权益，EMX保留了NSR特许权权益和Ridgeline的股权地位。在美国西南部，由合作伙伴South32资助的项目通过EMX-South32Regional Strategic Alliance（RSA）推进了11个亚利桑那州斑岩铜矿项目。在第四季度，South32将RSA与EMX续签了两年，作为后续活动，South32选择了三个RSA物业作为指定项目，并执行了三个单独的选项协议。随着合作物业的推进，该公司的特许权产生计划通过跑马圈地，为投资组合增加了新的黄金和铜项目。合作伙伴资助的项目支出总额超过13,500,000美元。

• EMX以300万加元购买了位于安大略省和魁北克省优越地质省的60处房产，向第三方选择了52个项目，其中39个项目包括NSR特许权权益条款，从而大大增加了加拿大的特许权使用费和矿产资产组合。在安大略省红湖矿区（英语:Red Lake Mining District）的四处房产（即古尔洛克湖、公爵夫人、红湖和蒂利）中，以50%现金和50%EMX股份的价格购买了第二批版税和财产权益。这两个投资组合都在通过期权支付向EMX产生现金流，并辅之以基于股份的支付。EMX在加拿大的投资组合在2020年期间的付款总额为570,000美元，包括现金和收到的股权付款的公允价值。

• EMX完成了以1,162,000美元从Revelo Resources Corp.手中收购智利北部生产性成矿带内18处特许权财产的交易。其中369,907美元用于全额偿还REVELO欠EMX的一笔未偿贷款。随后，Revelo将其中八个铜项目出售给了Pampa Metals Corporation。作为后续事件，通过业务合并，Revelo成为Austral Gold Limited的全资子公司，Austral现在控制着五个EMX版税物业。五个版税物业由其他营运商控制。该公司在智利的投资组合由涵盖斑岩铜、IOCG和浅成热液金银矿床的0.5%至2%不等的NSR特许权使用费覆盖。

• 在塞尔维亚，运营商紫金矿业集团有限公司继续积极开发Timok项目的上层区Cukaru Peki铜金矿床，该矿床由EMX0.5%的NSR特许权使用费覆盖。来自上区的初步产量预计将在2021年第二季度。紫金下区斑岩铜金资源项目也由公司0.5%的NSR权利金覆盖。作为后续活动，EMX向Sedar提交了一份由Mineral Resource Management LLC撰写的题为“NI43-101技术报告---塞尔维亚Timok铜金项目权利金”的技术报告。

• 在Fennoscandia，该公司在2020年期间向四家不同的初级勘探公司出售或选择了十三个项目。这些交易涉及为EMX的利益对项目中的股份权益、预付特许权使用费和NSR特许权使用费权益作出规定。合作公司通过包括地球化学和地球物理调查、地质测绘和钻探活动在内的实地项目，继续推进EMX的特许权性质。EMX是该地区领先的勘探商和矿权持有者，并在瑞典、挪威和芬兰保持积极的版税生成计划。这项工作导致获得和推进了可供合作的各种新的黄金、贱金属和“电池-金属”（镍-铜-钴-金-PGE）项目。此外，EMX还收购了Palladium One位于芬兰的Kaukua钯铂矿床，获得了2%的NSR特许权使用费。在瑞典Viscaria开发项目，这是之前的EMX特许权使用费收购，更新的铜铁D区资源估算由运营商Copperstone Resources AB完成。

由于2020年12月31日后发生的事件，EMX A）选择挪威的三个项目和瑞典的两个项目，向Martin Laboratories EMG Limited（“MLE”）购买MLE的股权，工作承诺，每个项目保留2.5%的NSR特许权使用费，及其他代价，包括年度预支特许权使用费及里程碑付款，及（b）与Gold Line Resources Ltd.（“GLR”）及Agnico Eagle Mines Limited签订最终协议，GLR可借此收购Agnico位于芬兰的OIJ RVI黄金项目和瑞典的Solvik黄金项目的100%权益，分阶段支付包括现金以及GLR的股份和EMX的股份。Agnico将保留项目2%的NSR特许权使用费，其中1%（一半）可能由EMX以1,000,000美元购买，EMX从GLR获得额外的股份和现金支付，作为协议过程中向Agnico发行的EMX股份的补偿。

• 在澳大利亚，该公司选择昆士兰黄金项目给Many Peaks Gold Pty Ltd，用于现金支付、工作承诺、保留的特许权使用费利息、年度预付特许权使用费和里程碑付款，以及对EMX利益的其他考虑。在Koonenberry Royalty Property，由项目所有者和运营者进行钻探、地球化学取样和批量取样方案，推进了“珊瑚礁”托管黄金目标。该公司还凭借Yarrol入侵相关黄金财产授予的许可证在投资组合中增加了一个新项目，该项目现已可供合作使用。

• 在土耳其，EMX已获Balya铅锌银特许权使用费物业的新营运商告知，正在进行的开发及资源划定计划预计将于2021年晚些时候提供初步生产特许权使用费。EMX位于土耳其的其他特许权使用费物业的前期生产付款因COVID-19以及许可和行政问题而暂停。

• EMX向Ensero Holdings Inc.（“Ensero”）投资379万美元，用于七年共计854万美元的股息和其他付款，以及Ensero7.5%的股权。EMX和Ensero还组成了一个战略联盟，利用EMX对美国和加拿大历史矿区的知识与Ensero的矿山回收专业知识相结合。ENSERO当年的付款总额为154,000美元。

• 年底，EMX拥有Rawhide Acquisition Holding LLC（“RAH”）19.9%的股权（按全面摊薄基准计算为18.9%），Rawhide收购控股有限责任公司是一家私人控股的特拉华州公司，拥有Rawhide金银开采业务。RAH建议EMX在2020年期间以1,602美元/盎司黄金和18.90美元/盎司白银的平均价格出售24,687盎司黄金和162,039盎司白银。这产生了4260万美元的总收入，扣除成本和扣减后，RAH的税前净亏损为117万美元。EMX的RAH投资在该年度没有产生普通股息支付，原因是相对于预测而言，这一表现不佳。EMX以及其他RAH投资者正在与RAH管理层积极接触，以评估优化生产和确定额外资源的方法。其后于2020年12月31日，公司透过作出额外投资1,250,000美元增加其于RAH的权益。

机构更新

• EMX一年多来一直密切关注有关新型冠状病毒大流行（“COVID-19”）的事态发展，重点关注公司运营所在的司法管辖区。COVID-19在全球范围内的传播导致各国政府实施了遏制病毒传播的措施。EMX遵循国际机构以及其开展业务的每个国家的政府和监管机构的指导方针，制定并实施了COVID-19预防、监测和应对计划。

EMX的优先事项是保障其人员和东道社区的健康和安全，支持政府减缓COVID-19传播的行动并评估和减轻对业务连续性的风险。截至本MD&A日期，虽然实施了重大限制（例如旅行限制等），但管理层已适应形势并继续推进公司的业务举措。最初这包括在家工作的协议，但现在已经发展到让我们的外地项目与我们在国内的工作人员一起启动和运行。

• 公司全资附属公司Bullion Monarch Mining Inc.（“Bullion”）继续推进对Barrick Goldstrike Mines，Inc.及附属实体的诉讼，内容有关未支付内华达州卡林趋势的物业的特许权使用费，而该物业须受利息面积所规限。该诉讼正在内华达州法院进行。Bullion正在将案件推进到审判阶段。公司将在获得补充资料后提供补充资料。

前景展望

EMX以5240万美元现金、1670万美元可交易证券和890万美元战略投资结束了2020年。我们强劲的资产负债表加上不断增加的收入，特别是通过期权和财产支付，使公司得以扩大我们在美国西部、瑞典、挪威和澳大利亚的矿产足迹，并在包括加拿大、智利和芬兰在内的新管辖区进行关键收购。除了执行我们的有机特许权产生和特许权获取战略外，我们还将资本部署到战略投资中，其中包括内华达州的Rawhide金银采矿业务和Ensero Solutions Inc.，一家环境补救和矿山回收公司。我们的对手方继续在我们的早期至高级勘探项目组合中支出和创造价值，并为EMX在土耳其Balya和塞尔维亚Timok的特许权地产的矿山开发工作提供资金。

展望2021年，我们已经看到我们的特许权使用费生成组合和强劲的并发交易流量的增长正在取得类似的进展。虽然我们将继续评估进入有希望的新管辖区的情况，但我们的大部分重点仍将放在扩大我们在核心区域的版税足迹上，特别强调北美和芬诺斯坎迪亚。我们的对手方在2020年花费了远远超过2,000万美元来探索我们的项目，我们预计2021年的支出水平将类似或更高。我们将继续通过合理的版税购买来增加我们的版税一代。尽管版税销售的二级市场强劲，EMX仍然能够获得有吸引力的版税购买，例如收购芬兰的Kaukua版税，那里似乎正在进行一项重要的钯-铂发现。

紫金位于塞尔维亚的Timok项目也取得了重要进展，该项目是顶级铜金开发项目，预计将于2021年年中开始商业生产，未来几年应支付EMX0.5%的NSR特许权使用费。类似地，Balya铅锌银4%NSR特许权使用费物业似乎将于2021年晚些时候实现初步、持续生产。最后，内华达州的Leeville特许权使用费继续为EMX产生现金流，该公司预计至少有10年的持续特许权使用费支付，并对特许权使用费产量最终将因内华达州金矿的勘探和开发成功而增加保持乐观。

公司来自特许权使用费、投产前付款和战略投资的多元化和富有弹性的收入组合使我们为2021年奠定了坚实的基础。EMX资金充足，可以确定新的特许权使用费和投资机会，同时进一步开发特许权使用费生成物业管道，为额外的现金流以及勘探、开发和生产成功提供机会。

版税投资组合回顾

EMX公司在五大洲的特许权使用费和矿产资产组合总计超过200个项目。以下讨论包括概述公司及其合作伙伴于2020年进行的工作（以及随后发生的事件）。有关EMX版税投资组合的更多细节，包括版税条款的具体内容，请参阅公司网站（www.emxroyalty.com）和资产手册。

B.北美洲

美国

截至年底，EMX在美国的投资组合包括位于亚利桑那州、内华达州、犹他州、爱达荷州、怀俄明州和阿拉斯加州的69处特许权和特许权产生地。共有29个特许权地产和项目选择EMX特许权权益，9个项目在South32Regional Strategic Alliance（“RSA”）下推进，31个特许权发电地产可供合作。作为随后的一项活动，South32选择了另外三个铜勘探物业作为指定项目。该公司2020年的工作重点是a）推进South32资助的RSA项目和美国西南部的生成计划，b）通过Staking Open Ground收购新的版税生成黄金项目，c）为可用物业组建新的合作伙伴关系，以及d）确定用于购买的版税资产。

• Leeville1%总冶炼厂回报（“GSR”）特许权使用费涵盖内华达州北部Carlin Trend的西Leeville、Turf、Carlin East、Four Corner和其他地下黄金开采作业和矿床的部分地区。Leeville Royalty物业包括于内华达金矿有限责任公司（“NGM”）Barrick-Newmont Nevada合资企业（分别为61.5%-38.5%）。Leeville Royalty于2020年期间向EMX临时支付的款项总额约为97.76万美元。权利金产量总计555特洛伊盎司，分别来自西里维尔（72%）、东卡林（15%）和草皮（13%）业务。Leeville Royalty于2020年按管理层预期表现。

NGM继续强调Leeville综合体的“显著增长潜力”，该综合体部分由EMX的Leeville Royalty物业覆盖。尽管NGM最近强调的大部分上行潜力位于Leeville Royalty地产以北，但也具体提到了Rita K矿床的上行空间。Rita K产于西利维尔东南部的金矿化走廊内，横跨EMX的矿区范围，目前仍是钻探和地下开发的主题。NGM专注于推进Leeville综合体的潜力，凸显了EMX的Leeville Royalty物业的上行可选性。

• EMX的金条南部（GBS）1%NSR版税财产由McEwen MiningInc.（TSX&NYSE:MUX）（“MMI”）经营，覆盖位于MMI位于内华达州中北部的金条采矿作业东南约5.6公里处的沉积物托管氧化金矿床。2020年期间，MMI进行钻探以填埋和测试GBS矿化总计35,000英尺的延伸。作为后续活动，MMI为金条业务提供了矿产资源和储量更新，包括首次为GBS提供了露天约束的可能储量，假设金价为1500美元/盎司，给出了2135千吨，平均0.031盎司/吨黄金，收益率包含黄金65.7Koz和可回收黄金40.1Koz（见MMI2021年1月7日发布的新闻稿）。MMI将GBS卫星露天矿纳入金条矿山计划是在一项可行性研究中给出的，其中包括了GBS的储备贡献（见MMI2021年2月22日的新闻稿）。EMX对MMI将GBS版税物业进一步推进至矿山开发感到鼓舞。

• EMX在亚利桑那州的硬壳铅锌银版税财产上保留2%的NSR版税。Hardshell由16个未获专利的联邦Lode采矿权利要求组成，这些权利要求包括在South32的Hermosa财产中。Hermosa的Taylor碳酸盐岩置换开发项目就在EMX的Hardshell权利金索赔区块的正北方，Clark Oxide资源矿床则直接向东。

2020年期间，South32首次披露了克拉克矿床（前称中央矿床）的JORC地下氧化物资源估算，并开始了一项范围研究，“重点研究Hermosa项目克拉克矿床的冶金和锰电池化学品市场，预期于H1FY22完成”（见South32截至2020年12月31日止半年财务业绩及展望）。South32还提供了完成泰勒可行性初步研究的最新时间表，该研究"现在预计将在2021年6月半年内完成，届时将提供关于首选配置的最新情况，预计资本概况和首次投产时间表”（见South32September2020Quarterly Report）。

EMX强调，Clark Resources和Taylor Reserves相邻，但据该公司所知不包括托管在Hardshell索赔区块内的矿化。然而，South32钻探在Hardshell Royalty索赔区块内与铅锌银矿化以及铜矿化相交。

• EMX与South32Limited的全资附属公司South32USA Exploration Inc.（“South32”）订有区域战略联盟（“RSA”）协议（见EMX日期为2018年12月6日的新闻稿）。RSA协议于2020年11月再续约两年。根据协议条款，South32正在为EMX在亚利桑那州、新墨西哥州和犹他州执行的生成和项目工作提供年度资金，但不包括South32在亚利桑那州南部的Hermosa项目。

2020年在South32RSA下推进了11个亚利桑那州斑岩铜项目。代表RSA的EMX工作方案包括钻探、钻探许可、地球物理测量、地质制图和地球化学取样。此外，还开展了生成性侦察工作，以确定新的铜目标以供获取。Midnight Juniper项目在今年早些时候被选为指定项目，两家公司都在Q2执行期权协议。此后South32选择在Q3完成三孔侦察演练测试后放弃该项目。

作为后续活动，South32选择增加EMX的铜泉、贾斯珀峡谷和马龙项目作为指定项目，执行三个单独的期权协议。铜泉项目此前与Anglo American Exploration（USA），Inc.（“英美资源”）处于期权状态，后者于2020年Q1放弃了对该项目的选择权。EMX认为该物业上还有额外的钻探目标仍未测试，而这些目标将是South32在该物业上的工作重点。2021年的侦察演习计划定于第一季度在贾斯珀峡谷和第二季度在马龙开始。

• EMX在阿拉斯加的Goodpaster矿区拥有大量的特许权地产，该矿区拥有Northern Star Resources Ltd.的Pogo高品位金矿开采业务。EMX于2019年向Millrock Resources Inc.（TSX-V:MRO）（“Millrock”）及Corvus Gold Inc.（TSX:COR）（“Corvus”）收购特许权使用费（见EMX分别于2019年4月24日及2019年5月21日发布的新闻稿）。鉴于Northern Star在其附近Goodpaster勘探的成功，EMX的Goodpaster版税特性尤其具有前景。

于2020年期间，Millrock与Resolution Minerals Ltd.（“Resolution”）订立最终协议，以资助500万美元于64North Gold项目进行勘探（见Millrock日期为2020年2月4日的新闻稿）。在EMX Royalty Ground覆盖的West Pogo区块极光、反射和回波目标上进行的钻探，在~9.7-69米（真实宽度未知）的井下宽度上交叉了结构、蚀变、石英桩/脉纹和硫化物的可变宽度（见Millrock2020年9月28日发布的新闻稿）。2020年期间，西波哥一共钻了9个共计4778米的核心孔（见2020年12月13日Millrock News Release）。作为后续事件，Millrock宣布Resolution已完成对64North Gold项目最初30%权益的要求（见Millrock2021年1月27日新闻稿）。

• Ridgeline Minerals Corp.（TSX-V:RDG）（“Ridgeline”）于2020年8月13日完成IPO，EMX拥有Ridgeline约7%的IPO后已发行和流通股。EMX帮助Ridgeline确保了其最初的项目组合和资金（见2019年5月30日的EMX新闻稿），作为IPO过程的一部分，Ridgeline完成了对该公司位于内华达州中北部的Swift和Selena房产的期权承诺，现已转换为EMX3.25%的NSR版税权益。Ridgeline2020年在Swift和Selena进行的卡林型金矿化勘探项目取得了令人鼓舞的成果。

在Swift Royalty Property，这是一个位于内华达州科尔特斯矿区的卡林式黄金项目，Ridgeline将陆地位置的规模扩大了大约一倍，并在倒下的城市目标处完成了总计2413米的三孔侦察钻探计划。Fall City的三个间隔较大的钻孔中有两个与文班组和罗伯茨组的蚀变岩相交，金矿和银矿化的间隔较短（即深度+870米处0.2-1.5米，真实宽度未知）相交（即0.05-0.55g/t Au；6.6-860.0g/t AG）在SW20-002洞（见2020年12月17日和2021年1月13日的Ridgeline新闻稿）。重要的是，Ridgeline的结果代表了Cortez区主要含金岩石之一的Wenban组首次与Swift Property相交。

塞莱纳矿区（英语:Selena Royalty Property）是位于内华达州卡林趋势（英语:Carlin Trend）南部的一个含沉积物的银金项目。Ridgeline钻出22个反循环钻孔，共计3223米。这项工作证实了最初的目标概念，但也扩大了氧化物矿化的足迹，22个钻孔中有14个钻孔返回了重要的银金截获，包括36.5米@54.22克/吨银和0.31克/吨金（SE20-014，距离“新发现”区125.0-161.5米）和44.2米@57.2克/吨白银和0.22克/吨黄金（SE20-021,208.8-253.0米）（真实宽度估计为钻探截距的80-90%）（见2021年1月20日Ridgeline新闻稿）。新发现区的走向长度约为1公里，矿化主要赋存于主岩中，其中既包括先导页岩，也包括纪米特石灰岩。额外的侦察工作还确定了三个新的目标区域，导致Ridgeline在EMX的版税足迹范围内增加了1780英亩的土地。

• EMX根据三项单独的期权协议向Gold Lion Resources Inc.（CSE:GL；FWB:2BC）（“Gold Lion”）的子公司Gold Lion Resources（NV）Inc.选择了三个爱达荷州黄金项目（见2020年4月7日EMX新闻稿）。协议规定向EMX支付股份和现金，以及在Gold Lion Earn-in期间的工作承诺，并在Earn-in后支付3.5%的NSR特许权使用费、AAR付款和里程碑付款。其中两个项目Erickson Ridge和South Orogrande位于爱达荷州中北部的Greater Elk City矿区。第三个项目Robber Gulch位于爱达荷州东南部。

金狮在2020年期间增加了陆地仓位，并在所有三处房产进行了激进的勘探:

――在Robber Gulch，金狮正瞄准透过矿物后火山覆盖岩暴露在“窗户”中的卡林式金矿化。作为金狮勘探计划的一部分，完成了700米的挖沟和取样，其中Trench RG-20-03在新确定的突袭者地带（真实宽度未知）返回了174米以上的0.45克/吨黄金。Gold Lion于2020年底开始了最初的钻探计划（见2020年12月8日和2021年1月4日的Gold Lion新闻稿）。

南奥罗格兰德和埃里克森岭项目是位于区域尺度奥罗格兰德剪切带的中温性金矿。在南奥罗格兰德，金狮从X区向南扩展了陆地位置，并完成了土壤取样和诱发极化地球物理调查。在埃里克森岭，金狮沿着趋势完成了从历史资源区向南北延伸的IP调查。基于其地面勘探项目取得的令人鼓舞的成果，金狮公司允许美国林业局在埃里克森岭（Erickson Ridge）和南奥罗格兰德（South Orogrande）各设立62个钻探点和多达50个钻探点（见2020年5月5日、8月6日和2021年1月19日发布的金狮新闻）。

• EMX选择内华达州的羚羊黄金项目给Hochschild Mining（US）Inc.（“Hochschild”），用于期权期间的工作承诺和年度现金支付，并在期权行使时支付4%的NSR特许权使用费利息、AAR付款，及向EMX的利益支付里程碑款项（见日期为2020年6月3日的公司新闻发布）。羚羊项目位于内华达州伊利帕矿区，包含多个卡林式金矿目标。利用地质测绘、地球化学调查和IP地球物理调查取得的令人鼓舞的成果，确定了共计1523米的后续四孔侦察演练方案的目标。三个孔截获了含碳酸盐岩岩性脱钙和硅化组成的卡林式蚀变。EMX已经收到了Drill程序的部分测试，Hochschild正在评估该属性的下一步工作。

• EMX的轮盘赌物业（亦称Yerington West）位于内华达州中西部的Yerington矿区，在矿产覆盖后岩石下含有斑岩铜和氧化铁铜金（“IOCG”）目标。在第四季度，EMX向Hudbay MineralsInc.（TSX&NYSE:HBM）（“Hudbay”）的子公司Mason Resources（US）Inc.选择了轮盘赌，据此，Hudbay将在三年内支付总计250,000美元的期权付款，并完成一个3,000米钻探项目。Hudbay行使选择权后，EMX将保留2.5%的NSR特许权使用费，并在完成初步经济评估（“PEA”）、预可行性研究（“PFS”）和可行性研究（“FS”）后分别获得AAR付款以及500,000美元、100,000美元和100,000美元的里程碑付款。在此之前，Roulette Property被选入Entr E Minerals，该公司完成了地球物理调查、地球化学取样和一个四孔侦察钻探程序，该程序将斑岩铜相关矿化的远端样式交叉到当前目标区域的北部。

• EMX的Cathedral Well Royalty Property位于内华达州Carlin Trend的南端，围绕着历史悠久的Greensprings露天矿山。Cathedral Well于2014年以现金、保留2.5%的NSR版税利息和AAR付款（见2014年7月17日EMX新闻稿）出售给伊利黄金版税（TSX-V:ELY）（“伊利”）。伊利随后选择该项目与Gold Corp.（TSX-V:C）（“Contact Gold”）联系。Contact Gold提交了一份关于Sedar的GreenSprings项目技术报告（生效日期为2020年6月12日），概述了后续钻探的几个勘探目标，其中两个目标100%位于EMX权利金位置（即狐步舞和威士忌），第三个部分位于EMX的权利金地面（即探戈）。Contact Gold于2020年9月开始了一项9000米钻探计划。到年底，Contact Gold宣布已经完成了5785米正在进行的钻探计划（见Contact Gold2021年1月26日发布的新闻稿）。到目前为止，没有一次钻探在EMX的矿区测试过目标。

• Superior West和Copper King Properties，均位于亚利桑那州Superior附近，正与Kennecott勘探公司（“Kennecott”）签订期权协议。Kennecott可以在给定的项目中赚取100%的利息，用于向EMX的工作承诺和现金付款，以及在赚取收益、AMR和里程碑付款后，EMX保留2%的NSR版税利息（见EMX2015年5月4日和2016年10月19日发布的新闻稿）。该项目在2020年期间的工作包括允许和保持房地产的良好状态。

• EMX继续评估美国西部的特许权产生和收购机会。生成工作重点关注内华达州和爱达荷州的黄金机会，以及亚利桑那州、新墨西哥州和犹他州的斑岩铜矿目标。

加拿大

EMX在2020年期间对其在加拿大的特许权使用费和特许权使用费发电组合进行了重要的战略补充，在安大略省和魁北克省建立了重要的存在。此前，EMX在加拿大的唯一专利权益包括Norra Metal Corp.在British Columbia的金字塔项目。EMX在安大略省和魁北克省的物业组合总面积超过180,000公顷，其中超过80%是根据期权或特许权协议，为该公司提供了来自主要矿业管辖区的现金流和显著的上行选择权。

• 最初的财产组合（“Perry English Portfolio”）是通过他的公司1544230Ontario Inc.从加拿大探矿者和企业家Perry English手中购买的，价格约为300万美元（见日期为2020年7月7日的EMX新闻稿）。在EMX收购的60多个物业中，52个项目被选择给第三方，其中39个项目包含了从0.75%到2.5%不等的NSR特许权使用费权益条款。该投资组合正通过期权支付向EMX产生现金流，以及基于股权的期权支付的潜在上行空间。购买Perry English投资组合标志着EMX进入加拿大的优越省份，该省拥有安大略省和魁北克省的几个高产矿区和绿石带。投资组合包括在多产的红湖区以及Abitibi、Uchi、Wabigoon和Wawa次级省极具前景的地区的物业。

• 第二个版税及物业权益投资组合以80万美元向Frontline Gold Corporation（TSX-V:FDC）（“Frontline”）购买，作为50%现金及50%EMX股份支付（见EMX日期为2020年12月8日的新闻稿）。Frontline投资组合包括41项遗产索赔（总计约6,100公顷），分布在安大略省红湖矿区中心的四处房产（即Gullrock Lake、Duchess、Red Lake和Tilly），所有这些房产目前都由Pacton Gold Inc.（TSX-V:PAC）（“PACTON”）选择或运营。该投资组合正通过期权支付向EMX产生现金流，以及基于股权支付的潜在上行空间。该公司保留来自NSR特许权使用费权益的上行勘探和开发选择权，范围从4个物业的0.25%至2.25%。Frontline Portfolio Properties与Pacton的Red Lake Gold项目毗连，该项目由收购Perry English Portfolio所得的EMX NSR特许权权益覆盖。EMX对红湖区的承诺凸显了一项针对加拿大最具前景的矿业营地之一的投资战略。

• Perry英语和Frontline投资组合由EMX在2020年期间收购额外物业所补充。

南美洲Name

EMX持有NSR特许权权益，涵盖位于智利北部关键成矿带内的18处房产。这些版税权益于2020年以1,162,000美元从Revelo Resources Corp.（“Revelo”）收购，其中369,907美元用于全额偿还Revelo到期的未偿还贷款EMX（见EMX日期为2020年3月20日和3月26日的新闻稿）。

Revelo将位于Antofagasta地区的八个铜项目出售给西太平洋风险投资公司（West Pacific Ventures Corp.），该公司通过企业合并，现持有Pampa Metals Corporation（CSE:PM）（“Pampa”）（见Revelo2020年11月30日新闻稿）。Pampa物业由EMX1%NSR版税权益涵盖（即Arrieros、Block2、Block3、Block4、Redondo-Veronica、Cerro Blanco、Cerro Buenos Aires及Morros Blancos）。Pampa专注于通过各种地球物理调查推进Arrieros、Redondo-Veronica和Block3项目，以在侦察钻探前划定目标（见Pampa2020年12月23日和2021年3月9日的新闻稿）。

作为后续事件，Revelo与Austral Gold Limited（ASX:AGD；TSX-V:AGLD）（“Austral”）之间的业务合并完成，Revelo成为Austral的全资子公司（见2021年2月4日Austral新闻稿）。EMX的五个版税物业，NSR版税为0.5%至1%，现在由Austral控制（即圣吉列尔莫、雷普拉多、林博、麦哲伦和雷东多-维罗尼卡）。三个项目位于智利北部古新世-始新世黄金带的Austral Guanaco/Amancaya采矿综合体附近。

EMX投资组合中剩余的5处房产，NSR特许权使用费为1%至2%，由活跃在智利的其他勘探和矿业公司控制（即Victoria Norte-Hochschild、Kolla Kananchiari-Masglas America、T4的San Valentino和Las Animas-Atacama铜业）。

EMX智利特许权组合中的财产包括斑岩铜、IOCG（铁-氧化物-铜-金）、Manto和浅热金银项目。这些矿藏分布在智利北部高产的沿海地区（例如Amancaya和Manto Verde）、古新世（例如El Penon和Spence）和Domeyko（例如Escondida、Chuquicamata和El Albra）成矿带。权利金投资组合所涵盖的金属的远景地质和多样性为EMX提供了重要的发现和商品选择。

欧洲Name

塞尔维亚Name

该公司拥有塞尔维亚东部Timok岩浆带三处房产的特许权使用费。该等特许权权益包括Timok项目涵盖Cukaru Peki上区铜金开发项目及下区斑岩铜金资源项目的Brestovac许可证上不设上限的0.5%NSR特许权使用费。紫金矿业集团股份有限公司（简称“紫金”）100%控股Timok项目。

• Brestovac NSR特许权使用费最初由Reserve Capital Corporation通过2010年执行的特许权协议授予Euromax Resources Ltd.（“Euromax”）。EMX在2013年收购了Euromax的NSR版税权益（见2014年2月4日的EMX新闻稿）。版税协议载有若干明示及特定情况下削减0.5%NSR版税税率的条文。在对特许权协议进行彻底审查后，并根据某些公开信息，EMX不认为会导致降低特许权使用费的情况已经发生，因此特许权使用费仍为NSR的0.5%。再者，未来也没有降低版税的机制。为了透明起见，EMX在Sedar上以其简介提交了版税协议（见2020年10月5日的EMX新闻稿）。

自2019年通过收购Nevsun ResourcesLtd.获得Timok项目100%控制权以来，紫金一直稳步推进该项目，并从美国自由港麦克莫兰铜金矿公司手中购买了剩余的下层少数股权紫金的工作包括矿山开发和执行与塞尔维亚共和国政府的谅解备忘录（“谅解备忘录”），该备忘录为推进上区项目投产提供了框架。紫金为上区项目适应了加速进度，宣布“Timok铜金矿”计划于2021年第二季度投产（见紫金2019年年报）。紫金对“Timok铜金矿”的最新公开披露，与此前紫金披露的一致，项目似乎正在如期推进。

2020年末，紫金提供通知称，其井下开发工作已进入Timok项目位于Cukaru Peki铜金矿床上部地带的初始矿区。紫金矿业预计，上游矿区项目达产后，年产铜将超过7.9万吨，“设计年生产能力为330万吨”（见http://www.zijinmining.com/business/product-detail-69543.htm&http://www.zijinmining.com/news/118268.htm）。

• 额外的Timok项目勘探上行空间由涵盖相邻项目和其他物业的EMX特许权使用费提供，包括:

――BRESTOVAC West，其中黄金和白银的NSR特许权使用费为2%，所有其他金属的NSR特许权使用费为1%。勃列斯托瓦茨西王权是由EMX有机生成的，含有走廊带金矿远景。它位于勃列斯托瓦茨和库卡鲁佩基矿床的正西方。

-Durlan Potok，由根据与Brestovac相同的特许权协议定义的0.5%NSR特许权使用费覆盖，位于Brestovac和Cukaru Peki以北约20公里的Timok岩浆带。

作为后续事件，EMX向Sedar提交了一份由Mineral Resource Management LLC撰写的题为“NI43-101技术报告-Timok铜金项目权利金，塞尔维亚”的技术报告（见EMX2021年3月2日新闻稿）。正如EMX的Timok技术报告中总结的那样，前运营商Nevsun ResourcesLtd.（Nevsun）于2018年完成了上层区预可行性研究（PFS），根据金属价格（a）每磅铜3.00美元和（b）每盎司黄金1300美元计算，可能的矿产储量为2712.1万吨，平均含铜3.25%和黄金2.06克/吨，及一项35美元/吨的储备NSR截止额，用于优化SLC（子层洞穴）环形布局（见日期为2021年2月26日及生效日期为2018年6月19日的EMX技术报告）。EMX的技术报告还总结了Nevsun2018年对下层斑岩项目的推断资源量估计，即报告的25美元/吨“美元等值”截止值为16.59亿吨，平均含铜0.86%，含金0.18克/吨。下层开采方法假定为块状溶洞开采。

EMX已要求但未获提供用于Nevsun或紫金Timok项目披露的配套数据及资料，EMX亦无权接触该等物业。因此，EMX一直未能独立核实有关Nevsun或紫金就Timok项目披露的技术资料，但EMX确实认为该等资料在所有重大方面均属可靠及相关。

芬诺斯坎迪亚

截至年底，该公司在Fennoscandia的投资组合共有59个特许权使用费和特许权使用费生成项目。2020年合作伙伴钻探了多个项目，年内提交了许多新项目的申请，重点关注黄金项目和镍-铜-钴（电池金属）+/-铂族元素（“PGE”）项目。人们对现有的特许权产生项目越来越感兴趣，EMX正在推动与一些公司就新的伙伴关系进行讨论。与此同时，该公司通过进行早期数据汇编、地质测绘、地球化学取样和地球物理调查，继续在现有特许权使用费生成项目上建立价值。

• EMX向荷兰私营公司Akkerman Exploration B.V.（“Akkerman”）收购涵盖芬兰北部Kaukua PGE-Ni-Cu矿床的各种勘探许可证（“Kaukua特许权使用费”）的2%NSR特许权使用费（见2020年2月25日EMX新闻稿）。Kaukua版税以12.5万加元和发行5.2万股EMX股票的价格从Akkerman手中收购。Kaukua矿床正由Palladium One Mining Inc.（TSX-V:PDM）（“Palladium One”）推进，作为其旗舰L ntinen Koillismaa（“LK”）项目的一部分。Palladium One可以100万购买EMX的NSR特许权使用费的1%，然后再交付“银行可担保的可行性研究”。EMX剩余1%的NSR版税未封顶，无法购买。

2019年9月，Palladium One*公布了Kaukua矿床的矿产资源估计。Palladium One的技术报告概述了Kaukua矿床在0.3克/吨钯（钯）的截止点受到露天限制的矿物资源（注:“钯当量”为钯当量）:

2020年，钯一号宣布完成诱导极化（IP）调查，将考夸南区圈定为5.5公里长的异常。后续一期钻探测试，共在14个岩心孔中~2500米，沿着四公里的趋势长度相交矿化（见日期分别为2020年8月10日、11日和25日、9月15日和29日以及10月22日的Palladium One新闻稿）。在LK20-016（真实宽度未知）中截获了62.7米（起始深度23.5米）的3.52g/t PD当量（即1.84g/t PD、0.64g/t PT、0.14g/t Au、0.18%Cu和0.15%Ni）。在第一阶段钻探成功的基础上，计划于11月开始进行17500米的第二阶段钻探活动（见2020年11月10日Palladium One新闻稿）。Kaukua南区的大部分地区由EMX的版税覆盖。

*《芬兰L Ntinen Koillismaa项目Kaukua矿床技术报告》，日期为2019年9月9日。

**载于技术报告表1-1附有解释性说明其中包括:"矿产资源采用了CIM定义；区块模型中所有岩性的散装密度均为2.9吨/立方米，但散装密度为2.1吨/立方米的覆盖层除外；优化使用的钯金属价格（美元）为1,100美元/盎司，PT为950美元/盎司，Au为1300美元/盎司，Cu为6614美元/吨，Ni为15432美元/吨；采矿稀释和回收系数分别假定为5%和95%；PD EQ是PD、PT、Au的加权和，镍和铜的等级以概述的商品价格为基础；由于四舍五入到适当的重要数字，可能会出现误差。“EMX注意到，在PD EQ计算中，回收率和冶炼厂净回报假设为100%。

• EMX选择挪威的Espedalen、Hosanger和Sigdal镍铜钴项目向Purse Minerals Limited（ASX:PUR）（“Purse”）购买Purse的股权、每个项目3%的NSR特许权使用费，以及EMX的其他利益考虑，包括AAR和里程碑付款（见2020年2月18日EMX新闻稿）。Pursuit亦可能于若干条件获满足时向EMX发行其已发行及发行在外股本最多9.9%。协议为Pursuit提供了在项目中赚取100%利息的选择权。

Pursuit于年内承担了项目评估及评估工作。

• EMX将位于瑞典Bergslagen矿区的Tomtebo和Trollberget多金属项目出售给District Metals Corp.（TSX-V:DMX）（“District”），获得District9.9%的股权，AAR付款，以及该项目2.5%的NSR特许权使用费权益，及其他考虑EMX的利益（见日期为2020年2月28日的EMX新发布及日期为2020年6月30日的地区新闻发布）。

2020年期间，District在Tomtebo进行实地工作，包括在历史悠久的Tomtebo矿山进行地球物理调查、地质测绘、地球化学取样、钻芯审查和三维建模（见2020年7月27日、9月30日、10月7日、10月15日、10月28日和12月7日的District新闻稿）。从这项工作中，区确定了2021年后续钻探的多个目标。

• EMX选择了挪威的L KKEN和KJ LI多金属项目及一组六个位于瑞典“金线”成矿带南延的勘探许可证予Capella Minerals Limited（TSX-V:CMIL）（“Capella”）（于Q4由New Dimension Resources Ltd.更改名称）作现金支付，一年期权期间内于Capella的股本权益及工作承诺（见日期为2020年8月11日的EMX新闻稿）。.在Capella获得项目100%控制权后，公司将获得项目2.5%的NSR特许权使用费权益、AAR和里程碑付款、Capella的额外股份以及EMX的其他利益对价。Capella可于协议签立后六年内向EMX购买NSR特许权使用费的0.5%。

L KKEN和KJ LI是火山成因块状硫化物（VMS）项目，而南部金线属性承载造山型/侵入型金矿成矿作用。卡佩拉动员现场工作人员前往L KKEN、KJ LI和Southern Gold Line Gold项目，以确定后续行动的优先目标（见2020年10月28日卡佩拉新闻发布）。

• EMX于Q2执行了其与Sienna Resources Inc.（TSX-V:SIE）（“Sienna”）关于瑞典南部SL TTberg Ni-Cu-Co-PGE项目的期权协议修正案（见2020年5月25日EMX新闻稿）。作为修订的一部分，Sienna还进入了两年的期权期，收购EMX在芬兰的Kuusamo电池金属项目，以换取3%的NSR特许权使用费，满足工作承诺，并向EMX支付现金和股权。Kuusamo Ni-Cu-Co-PGE项目由两个勘探“保留地”组成，分别位于EMX公司位于芬兰的Kaukua PGE矿区附近。Kuusamo和Kaukua性质都具有靠近镁铁质侵入杂岩基底的Ni-Cu-Co-PGe富硫化物层。描绘这一地平线的地区地质图显示，它沿着EMX保留区内的走向延伸了近30公里。

Sienna于Q3公布了其在SL TTberg进行的三孔707.9米钻孔项目的结果（见Sienna2020年7月15日发布的新闻稿）。Sienna称，“所有三个孔都与富镍硫化物矿化相交，包括矿化存在于矿脉和硫化物基质角砾岩中，类似于早期钻孔中看到的矿化样式。2020年方案结果表明，在该物业的关键目标区域，矿化继续在深度进行。"

此外，EMX与Sienna执行了期权协议的另一项修订（见2020年8月27日的EMX新闻稿）。此次修订将挪威南部的Bleka和Vekselmyr金矿项目加入协议，据此，Sienna进入为期两年的选择权期间，通过满足工作承诺以及向EMX支付现金和股权支付，获得该项目100%的权益，与EMX保留3%的NSR版税权益的项目后，西耶娜的收入。布莱卡是历史上从高品位金矿脉开采和生产黄金的地点，在Vekselmyr露头的造山式金矿脉已被记录在案。Sienna于第四季度开始在Bleka开展实地工作，包括地质测绘、地表采样和无人机磁力调查规划（见Sienna2020年11月5日发布的新闻稿）。

• Playfair Mining Ltd.（TSX.V:PLY）（“Playfair”）于2019年从EMX手中选择了挪威R Stvangen和Vakkerlien铜镍钴项目（见2019年3月4日EMX新闻稿），并于2020年行使了收购两个项目100%权益的选择权（见7月13日Playfair新闻稿，2020年）通过向EMX增发3,000,000股Playfair股份，公司保留该物业3%的NSR特许权使用费权益。Playfair有权在五年内以3,000,000美元回购至多1%的版税。

Playfair在历史悠久的Storboren VMS矿山执行了包括地表地球化学采样程序和人工智能（“AI”）优先目标选择在内的程序（见Playfair发布日期为2020年7月21日、9月29日和10月15日的新闻稿），并委托进行无人机磁力调查（见Playfair发布日期为2020年11月10日的新闻稿）。

• EMX持有位于瑞典基律纳矿区的Viscaria铜矿项目的有效0.5%至1.0%NSR特许权使用费权益，该项目由斯德哥尔摩上市公司Copperstone Resources AB（“Copperstone”）运营。2020年期间，Copperstone继续在Viscaria开展钻探活动，重点是D区的资源划定。Copperstone更新的D区资源估计值（PERC2017）为0.8%铜截止值，平均为1.7%铜和28.07%铁的1277万吨，平均为1.18%铜和29.41%铁的推断值（生效日期为2020年11月30日）（见Copperstone2020年12月8日新闻稿）。铁被包含在铜矿化带内，并被报告为副产品。此外，在铜区之外还有一个铁矿化的D区区域，最新的资源估计值为20%铁的截止值为10.95百万吨，平均含铁25.76%，含铜0.20%，含铁41.2百万吨，含铜0.19%。2015年之前的运营商Sunstone Metals Ltd.定义的A区和B区（JORC2012）也有历史矿产资源。Copperstone计划在2021年更新A区和B区资源预估。

• EMX拥有3%的NSR特许权权益，涵盖Norden Crown Metals Corp.（“Norden”Q4由北方金属公司更名）（TSX-V:NOCR）运营的位于挪威的Burfjord铜金项目。Norden于Q2与Boliden Mineral AB（“Boliden”）订立合资协议（见Norden日期为2020年6月10日的新闻稿）。EMX对其与Norden的特许权转让协议进行了修订，以适应Norden与Boliden之间的合资协议，并确保EMX在Burfjord的特许权权益。诺顿在2020年期间进行了由地质测绘、地球化学采样和地球物理调查组成的实地项目（见2020年8月24日诺顿新闻发布）。从这项实地工作中确定的目标预计将在2021年进行钻探测试。

EMX还在Norden位于瑞典Bergslagen矿区的Gumsberg VMS项目上拥有3%的NSR。Norden推进Fredriksson Gruva铅锌银靶材在夏季野外季节进行钻探测试（见Norden2020年11月9日和12月9日发布的新闻稿），并开始在Stra Silvberg Prospect进行2500米钻石钻探项目（见Norden11月16日发布的新闻稿，2020年）对早期钻探活动的多个高品位拦截进行跟踪，其中包括10.94米656.7克/吨白银、16.97%锌、8.52%铅和0.76克/吨黄金（BM-17-05）（真实宽度估计为报告区间的20-50%）（见2018年2月28日Norden新闻发布）。

• EMX于2019年向Gold Line Resources Ltd.（“GLR”）出售位于瑞典“金线”成矿带（4个项目）及瑞典中北部Skellefte带（1个项目）的五个黄金项目（由十三个勘探许可证组成）（见EMX日期为2019年4月4日的新闻稿）。该协议向EMX提供GLR的初始9.9%权益、预付特许权使用费以及项目中3%的NSR特许权使用费权益。GLR有权在EMX-GLR协议结束之日起六年内，通过支付EMX2500盎司黄金或其现金等价物，买下欠该公司的最多1%的特许权使用费（留给EMX2%的NSR）。

公司协助GLR在100%报销的基础上，于2020年期间推进该五个项目（见日期为2020年7月29日的EMX新闻稿）。实地工作包括地质测绘、地球化学调查和基岩顶部钻探，以确定即将开展的钻石钻探活动的目标。

GLR于Q4完成对Tilting Capital Corp.的反向收购，现作为二级矿业发行人在TSX风险交易所（TSX-V:GLDL）上市（见GLR发布日期为2020年11月2日的新闻稿）。

• EMX于2019年将挪威的Bleikvassli、Sagvoll和Mer Ker项目以及瑞典的Bastutr SK项目出售给Norra Metals Corp.（TSX-V:NORA）（“NORA”）（见2018年12月13日和2019年2月19日的EMX新闻稿）。出售事项向EMX提供Norra的股本权益、预付特许权使用费、项目3%的NSR特许权使用费权益及其他对EMX有利的代价。Norra于2020年期间专注于Bleikvassli及Mer Ker项目，此前终止于Sagvoll及Bastutr SK VMS项目的权益（见Norra日期为2020年1月24日的新闻稿）。

Bleikvassli是挪威最后运营的金属矿山之一，由Zn-Cu-Pb-Ag块状硫化物矿化透镜组成。历史上的采矿作业作业跨越几个层次，从1917年至1997年跨越25公里的漂移、隆起和竖井。在Bleikvassli，Norra确定了三个优先钻探目标，计划进行总计1500米的5-10钻石钻孔测试（见Norra2020年10月19日发布的新闻稿）。

Mer Ker项目拥有可追溯至200多年前的历史采矿记录。Norra正在规划侦察取样和地质测绘方案，以确定后续钻探测试的目标。

Sagvoll和Bastutr SK项目已恢复到100%EMX控制，并可供合作。

• South32Ltd（“South32”）于Q1终止了瑞典Riddarhyttan IOCG及块状硫化物项目的期权协议。2019年完成了一项5,568.5米的钻探计划，由分布在项目主要矿化趋势中的15个间隔广泛的勘探孔组成。该钻探项目测试了12个个别目标区，并与异常铜、钴和金矿化的多层带和样式相交。Riddarhyttan是位于Bergslagen矿区的一家过去的铁和铜生产商，也是钴元素首次被发现的地点。

Riddarhyttan已恢复到100%EMX控制，并可用于合作。

• EMX在2020年期间继续追求Fennoscandia的新收购机会，重点是造山LODE/入侵相关的黄金和电池金属/PGE资产。2020年收购的一些新版税发电项目随后在当年晚些时候进行了合作。该公司正在为其可用的特许权使用费产生物业寻求合作伙伴。

• 2020年12月31日之后，EMX为挪威的FL T、Bamble和Bratt Ssen项目以及瑞典的MJ Vattnet和Njuggtr Skliden项目执行了期权协议，这些项目为马丁实验室EMG Limited（“MLE”）提供了一家总部位于英国的私营公司，收购100%项目权益的选择权（见日期为2021年2月3日的EMX新闻稿）。该协议向公司提供MLE的股本权益、工作承诺，以及MLE赚取100%项目权益、2.5%NSR特许权使用费及其他代价包括AAR及里程碑付款以使EMX受益。MLE亦可能于若干条件获满足时向公司发行最多占其已发行及发行在外股本9.9%的股份。

• 2020年12月31日之后，在TSX批准的情况下，EMX与Gold Line Resources Ltd.和Agnico Eagle Mines Limited签署了最终协议，GLR可借此收购Agnico位于芬兰中部的OIJ RVI黄金项目及位于瑞典南部的Solvik黄金项目的100%权益，总收购价为10,000,000美元，包括分阶段付款共计7,000,000美元现金，以及三年内1,500,000美元GLR的股票和1,500,000美元EMX的股票（见日期为2021年3月22日的EMX新闻稿）。Agnico将保留项目2%的NSR特许权使用费，其中1%（一半）可能随时由EMX以1,000,000美元购买。EMX将从GLR获得额外的股份和现金支付，作为对协议期间向Agnico发行的1,500,000美元EMX股份的补偿。

土耳其Name

EMX在土耳其西部安纳托利亚和东部Pontides矿带持有六处版税物业，均由土耳其公司推进。该公司继续与其土耳其合作伙伴密切合作，并保留总部位于安卡拉的土耳其采矿工程公司Dama Engineering Inc.（“DAMA”），以协助管理EMX在土耳其的利益。

• Balya Royalty物业位于土耳其西北部具有历史意义的Balya铅锌银矿区。EMX持有巴利亚无上限的4%NSR版税，现在由Esan Eczaciba I End Striyel Hammaddeler San经营。好吧。一个...（“ESAN”），一家土耳其私营公司（见日期为2020年1月7日的EMX新闻稿）。ESAN于紧接EMX的Balya Royalty物业的物业上经营铅锌矿及浮选厂。该公司与ESAN的特许权协议规定，从EMX的特许权财产开采的矿化材料与从ESAN财产开采的矿化材料混合，并在ESAN的设施进行加工。

2020年期间，ESAN完成了一项22230米的钻探计划，以填埋和延伸Balya North矿床（以前称为Hastanetepe）的铅锌银矿化带，该矿化带由EMX的版税覆盖（见2021年2月11日EMX新闻稿）。演习计划取得了成功，ESAN通知EMX，它已经开始在Balya North进行4900米下降的开发，将在大约两年半内（即2023年某个时候）完成。ESAN还建议EMX，预计2021年Q4开始生产Balya North“Run of Mine”材料，因为衰退的发展正在推进，并在其路径上遇到铅锌银矿化体。

• EMX的Akarca矿区覆盖了安纳托利亚矿带西部的浅成热液金-银区。EMX将Akarca项目出售给Iftay n aat Taahh t ve Ticaret A.。（“IFTAY”），一家私人拥有的土耳其公司，用于现金支付，生产前和里程碑金条支付（或现金等价物），以及从1%到3%不等的浮动规模的生产特许权使用费，没有上限，不能买断或减少（见日期为2016年8月8日的EMX新闻稿）。

IFTAY推进Akarca的计划自2018年以来一直推迟，同时等待钻探许可和土地使用指定批准。这些行政和法律程序将需要相当长的时间。由于延误，EMX和IFTAY双方同意，在Akarca项目能够向前推进之前，前期生产付款将保持暂停。尽管实地项目被搁置，但IFTAY在第二季度报告称，在Kappes Cassidy&Associates使用高压磨辊技术进行的额外冶金测试已产生了+-75%范围内的金回收率。

• Sisorta Royalty Property位于东部Pontides矿带，是出售给Bahar Madencilik Sinayi ve Ticaret Ltd STI（“Bahar”）的近地表浅成热液型金矿，是一家私人拥有的土耳其公司（见2016年8月3日EMX新闻稿）。出售条款规定Bahar分阶段向EMX付款，包括每年预付125,000美元直至开始商业生产，然后对从现场处理的物业开采的矿化进行某些扣减（“NSR付款”）后的生产回报的3.5%（如果在场外处理则提高到5%）。NSR付款是无上限的，不能买断或减少。

Sisorta工作计划和项目开发在2020年期间因COVID-19形势而推迟。2020年的年度付款也有所延迟。EMX正在努力解决这个问题。

• 该公司完成了向Kar Mineral Madencilik N aat Turizm Sanayi ve Ticaret A.出售Alank Y和Trab-23金铜项目的交易。（“KAR”），一家私人拥有的土耳其公司（见日期为2019年9月25日的EMX新闻稿），于2020年Q1收到矿业部的所需批准后。收盘时，EMX收到KAR支付的10.6万美元，相当于70盎司黄金的现金。出售项目亦规定向EMX支付AAR及Milestone Gold Bullion（或现金等值）款项，以及工作承担，以及每个项目不设上限的2.5%NSR特许权使用费权益。Q2，KAR因COVID-19宣布不可抗力。

澳大利亚

该公司在澳大利亚的投资组合包括Koonenberry Royalty物业、于2020年合作的昆士兰州黄金项目以及可供合作的新项目Yarrol。年内，EMX继续评估产生专利费的机会，并提出新的许可证申请。

• EMX拥有涵盖新南威尔士州Koonenberry金矿项目的3%特许权使用费，该项目在澳大利亚东南部Koonenberry断裂带沿线发现冲积、冲积和“礁石”（基岩）金矿（见2017年9月19日EMX新闻稿）。Koonenberry项目的经营者----澳大利亚私营公司Koonenberry Gold Pty Ltd（“KNB”）----在这一年中继续开展工作方案，包括地球化学取样、地质测绘、大块取样和珊瑚礁重力浓缩以及冲积金矿前景。最近的勘探重点一直是圈定和优先考虑金矿化礁目标，为2021年的钻探测试做准备。

• 该公司将昆士兰州中东部的昆士兰黄金项目选择给了澳大利亚私营公司Many Peaks Gold Pty Ltd.（“MPL”）（见日期为2020年9月8日的EMX新闻稿）。该协议规定在一年选择期内向EMX支付现金和工作承诺，并在MPL赚取100%项目利息、额外现金和/或股份支付后，保留2.5%的NSR特许权使用费利息、AAR和项目里程碑付款，以及对EMX利益的其他考虑。MPL将有权在不迟于协议签署五周年时，以1000盎司黄金或其现金等价物购买0.5%的NSR特许权使用费。

昆士兰州金矿项目拥有多种类型的矿化，包括入侵相关的金矿系统（“IRGS”）目标，这些目标在1990年代中期才得到部分勘探。该项目占地4.64万公顷，涵盖历史上的小规模金矿、金矿、钻探定义的金矿化带和多个未经测试的黄金地球化学异常。MPL在Q4期间完成侦察勘探计划，为2021年后续钻探做准备。

• 公司昆士兰州中东部Yarrol项目的许可申请已于Q3获批。Yarrol是一个入侵相关的黄金项目~EMX昆士兰州黄金物业以南30公里处。Yarrol的历史勘探产生了金矿钻探截获、多个地表地球化学异常和一系列未经测试的磁特征，这些特征被假定代表了深部隐伏的闪长岩赋存的金目标。Yarrol项目可供合作。

• 由于缺乏令人鼓舞的勘探结果，EMX公司放弃了西澳大利亚东金伯利项目的许可证。

海地Name

EMX在海地的矿产产权权益由0.5%的NSR特许权使用费覆盖。该公司的版税物业涵盖纽蒙特风险投资有限公司（“纽蒙特”）持有的49份研究许可申请，以及一家私人控股公司控制的Grand Bois项目。据该公司所知，海地政府在执行新矿业法方面没有取得重大进展，这一进程自2013年《采矿公约》进程暂停以来一直在进行。诚如公司所理解，EMX的特许权权益所涵盖的物业仍处于照护及保养状态。

战略投资

公司对具有上行勘探或开发潜力的低估矿产资产的公司进行战略投资。战略投资作为EMX版税和版税生成业务举措的补充。

• 该公司在Q1对私人控股的特拉华州公司Ensero Holdings，Inc.进行了3,790,000美元的投资（见日期为2020年2月18日的EMX新闻稿）。Ensero通过其全资子公司Ensero Solutions，Inc.运营。Ensero是一项成功且稳步增长的环境咨询业务，专注于矿山复垦以及在美国和加拿大实施创新补救技术。EMX对Ensero的投资为该公司提供了短期季度现金流，这些现金流来自股息和其他付款，在七年内总计将达到8,540,000美元，以及7.5%的股权。

这项投资还为一个战略联盟奠定了基础，该联盟独特地利用了EMX公司对美国和加拿大历史矿区的知识与Ensero公司的矿山回收专业知识的结合。这种协同作用有可能在最终作为勘探或开发资产出售之前，通过补救和填海来释放遗留采矿财产的价值。

2020年期间，EMX从Ensero获得了20.7万美元（15.3万美元）的季度股息支付。EMX和Ensero在年内评估了EMX-Ensero战略联盟下在北美的多个机会。

• 于年底，EMX拥有Rawhide Acquisition Holding LLC（“RAH”）的19.9%股本权益（按全面摊薄基准计算为18.9%），Rawhide收购控股有限责任公司是一家私人控股的特拉华州公司，拥有Rawhide金银采矿业务（见EMX日期为2019年12月19日的新闻稿）。其后于2020年12月31日，公司透过作出额外投资1,250,000美元增加其于RAH的权益。发生在内华达州Walker Lane金银矿带的Rawhide矿是一种露天堆浸作业，生产和销售黄金和白银Dor。拉皮德金-银成矿作用产生于第三纪火山单元所赋存的一系列低硫化浅热矿脉、脉群和替换带。
  
  

2020年的生产主要来自摄政露天矿场，该矿场于2019年初获得RAH许可，并于其后不久投入生产。RAH建议EMX在2020年期间以1,602美元/盎司黄金和18.90美元/盎司白银的平均价格出售24,687盎司黄金和162,039盎司白银。这产生了4260万美元的总收入，经成本和扣除后，导致RAH税前净亏损116.9万美元。由于2020年相对预测表现欠佳，EMX及其他RAH成员于年内并无收取普通股息或其他款项。

EMX以及其他RAH投资者正在与RAH管理层积极接触，以评估优化生产和确定额外资源的方法。这些努力包括:（a）通过改进地质和品位估算模型，查明摄政地区更多的金银矿化；（b）划定历史采矿遗留在高墙内的生皮露天矿坑可能可开采的金银矿化，c）评估放置在历史疯狂露天矿坑中的金银矿化回填材料开采和加工的可行性，以及留在高墙中的矿化，d）评估该物业的上行勘探潜力，包括高峰、门户、砾石和巨石异常前景，及（e）调查在氧化带之下发生的硫化物矿化物质的未实现价值，该氧化带一直是历史上以及当前勘探计划及采矿作业的唯一焦点。另一个较长期的项目价值来源可能来自堆浸材料的后处理，这是在第四季度完成的独立撰写的RAH内部报告的主题。

合格人员

NI43-101定义的合格人士、公司员工Michael P.Sheehan，CPG已审议、核实并批准上述关于北美、南美、战略投资的技术披露。Eric P.Jensen，CPG，NI43-101定义的合格人士，公司员工，已审核、核实并批准上述关于塞尔维亚、Fennoscandia、土耳其、澳大利亚的技术披露。

经营成果

截至2020年12月31日止年度

截至二零二零年十二月三十一日止年度的净亏损为6,007,000美元，而上年度（“FY19”）的净亏损为13,820,000美元。20财年净亏损包括收入7,199,000美元（19财年-5,084,000美元）、成本和费用共计16,822,000美元（19财年-15,662,000美元）和其他项目收益共计6,235,000美元（19财年-亏损3,657,000美元），以及税收调整共计2,619,000美元（19财年收回415,000美元）。其他收入和损失的重要组成部分包括某些金融工具的公允价值变动收益6,162,000美元（19财年-362,000美元），应收账款减值损失0美元（19财年-434,000美元），出售有价证券收益250,000美元（FY19-61,000美元）和外汇调整177,000美元（FY19-3,646,000美元）。

收入和其他收入

该公司获得各种收入来源，包括特许权使用费收入，从矿物产权协议获得的期权收入，包括管理项目的运营商费用，与出售矿物产权有关的收益，出售有价证券，利息和股息收入。

于截至2020年及2019年12月31日止年度，公司有以下收入来源:

20财年，公司获得了1,478,000美元（19财年-1,439,000美元）的版税收入。这包括555盎司（FY19-476）黄金从Leeville版税利息中获得的版税收入，以及包括各种房产的AMR在内的其他生产前收入。较截至2019年12月31日止年度增加主要是由于本年度收到的产量盎司增加及从Leeville Royalty收取的盎司平均已实现黄金价格上升所致，与土耳其收到的预产额减少相抵销。20财年，Leeville Royalty的平均实现金价为1775美元（2019-1393美元）/盎司。特许权使用费收入被黄金税和净特许权使用费收入288,000美元（2019-595,000美元）的1,190,000美元（2019-844,000美元）的损耗所抵消。

来自Leeville特许权使用费的净特许权使用费收入将因收到的盎司、每盎司平均价格和因Leeville特许权使用费以美元支付而产生的外汇的组合而波动。与其他项目相关并计入特许权使用费收入的额外AMR的时间也可能发生波动。

利息收入来自公司持有的现金余额、一笔应收票据和Ensero投资的利息增加。

期权及其他物业收入增加乃由于来自欧洲及美国合作伙伴的营运商及管理费增加，以及出售及形成额外特许权使用费产生协议的执行款及收益所致。执行付款可包括于各自合作伙伴取得的股本权益的公平值及于20财年较19财年增加的现金收益。此外，财产协议中的反稀释条款规定了收到的额外股权，并列入期权和其他财产收入。截至二零二零年十二月三十一日止年度，计入期权及其他物业收入为3,756,000美元，有关该等股本权益的公平值。与AMR的情况一样，物业协议的其他收入包括分阶段期权付款、营运商及管理费，以及执行款，可视乎协议的结构而在不同期间波动。

成本及开支

成本和费用包括公司为开展特许权使用费产生业务和推进项目以及营销和通信而发生的支出。该等成本包括截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度的一般和行政成本，包括以下各项:

一般和行政费用（“G&A”）为5,172,000美元，而19财政年度为5,127,000美元。许多一般和行政支出将根据活动水平和交易流量在不同时期波动。20财年与19财年相比的一些变化与:

• 20财年薪酬和顾问较19财年增加了47.5万美元。在公司继续努力寻找特许权使用费机会的过程中，公司在本财政年度聘请了额外的行业专家。

• 20财年专业费用比19财年减少了14.3万美元。专业费用的产生取决于收购尽职调查和其他需要法律和税务咨询意见的事项，预计期间会有波动。公司亦继续委聘一名第三方内部监控专家，以及与公司审核内部监控有关的额外审核费用。
• 20财年投资者关系较19财年减少15.2万美元。由于对COVID-19安全的担忧，该公司在FY20减少了营销和通信活动，包括出席贸易展，以及其他涉及旅行的活动。其结果是投资者关系和股东信息成本下降。
• 转账代理和备案费用比19财年增加了4.8万美元。增长主要是由于TSX-V和纽交所的年度上市费用增加。
• COVID-19大流行的存在导致20财年期间的旅行成本预期较19财年下降15.9万美元。

需要注意的是，我们在全公司范围内的许多人员和专业支出都是以美元（“USD”）计价的，与作为我们报告货币的加元相比，美元价值的增减都会增加或减少支出。

扣除回收款项后的项目和特许权使用费产生费用

按净额计算，特许权使用费产生成本净额由19财年的8,446,000美元减少至20财年的8,430,000美元。这是由于与19财政年度相比，20财政年度的支出增加了669000美元，其中包括1127000美元（19财政年度-1178000美元）的股份补偿，但与19财政年度相比，20财政年度从合作伙伴收回的款项增加了685000美元。特许权使用费产生成本和从合作伙伴收回的费用因所发生的活动水平不同而不同，不同时期之间的比较不能准确反映与公司之间的活动。与19财年相比，20财年的回收额有所增加，这与瑞典和挪威与Norden Crown Metals Corp.和Gold Line Resources Ltd.合作的多个项目以及瑞典和美国与South32合作的项目的成本回收直接相关。请参阅当前活动的要点、特许权使用费和项目审查部分。

基于股份的付款

20财年，该公司共录得3,121,000美元的股份支付，而19财年为2,423,000美元。以股份为基础的付款总额与年内归属股票期权的公平值、奖励股票授予的公平值及以现金结算的股份补偿的公平值有关。在股份补偿总额中，1127000美元（19财政年度-1178000美元）列入特许权使用费产生费用。

其他

• 于截至二零二零年十二月三十一日止年度，公司有与若干资产公平值调整有关的未变现收益6,162,000美元（FY19-362,000美元），以及出售公司持有的若干有价证券的已变现收益250,000美元（FY19-61,000美元）。本期未实现收益可直接归因于2020年采矿业的持续走强。

• FY20，公司产生了177,000美元的外汇调整，而FY19的外汇调整为3,646,000美元。这与公司持有显著的美元现金余额和净资产直接相关，因为美元在2020年12月31日低于2019年12月31日。

• 在2010财年，该公司还记录了2,113,000美元的递延所得税调整（FY19-Recovery415,000美元），与递延所得税资产相关的估计数的变化有关。

截至2020年12月31日止三个月

截至2020年12月31日止三个月（“Q4-2020”）的净亏损为3,933,000美元，而上年同期（“Q4-2019”）为亏损1,900,000美元。2020年第四季度的净亏损由1,322,000美元（2019年第四季度-1,218,000美元）的专利费产生成本、1,246,000美元（2019年第四季度-1,560,000美元）的一般和行政支出以及总计668,000美元（2019年第四季度-559,000美元）的其他损失抵消。该公司还拥有48.7万美元（2019年Q4-61,000美元）的折耗及相关税收前的版税收入。

Q4-2020较Q4-2019需要注意的重大事项与年度讨论的重大事项一致。

流动性和资本资源

公司将计入股东权益的项目视为资本。公司在管理资本时的目标是维护公司作为持续经营企业的持续经营能力，使其能够继续为股东提供回报，并为其他利益相关者提供利益。

于2020年12月31日，公司拥有营运资金68,995,000美元（2019年12月31日-75,178,000美元）。该公司有持续的特许权使用费收入，这将取决于收到的特许权使用费盎司，黄金价格，以及美国特许权使用费支付的外汇汇率。公司结合经济状况变化及标的资产的风险特征，对资本结构进行管理并进行调整。为维持或调整资本结构，公司可能通过公开和/或定向增发发行新股、出售资产或向股东返还资本。

管理层相信，在今后12个月和可预见的未来，它将有足够的周转资金来开展目前的业务和与这些计划有关的预算。

业务活动

截至2020年12月31日止年度，运营中使用的现金为8,961,000美元（2019-13,476,000美元），主要用于这两个期间的特许权使用费生成和一般和行政支出，由该年度收到的特许权使用费收入抵消。本财政年度业务所用现金的一个重要组成部分是与特许权使用费产生有关的尽职调查和项目调查相关活动的增加。

筹资活动

截至2020年12月31日止年度融资提供的现金总额为2,156,000美元（2019年-2,103,000美元）。本期收益与股票期权行权有关。

投资活动

截至二零二零年十二月三十一日止年度投资活动所用现金为7,804,000美元，而截至二零一九年十二月三十一日止年度则为2,332,000美元。

截至2020年12月31日止年度的部分重大现金投资活动:

• 通过损益投资出售公允价值所得收益2,191,000美元（FY2019-534,000美元），与购买额1,570,000美元（FY19-3,070,000美元）相抵；
• 购买Ensero优先股共计4,797,000美元（FY19-$NIL）；
• 购买版税和其他财产权益，总额为5,120,000美元（FY19-560,000美元），主要涉及Revelo、Kaukua、Perry和Frontline投资组合的收购；
• 收到与美国Superior West项目和加拿大Perry English投资组合有关的周年纪念和期权付款共计579,000美元（19财年-67,000美元）；以及
• 该公司还从现金余额中获得了大约295,000美元（FY19-1,612,000美元）的利息收入，以及207,000美元（FY9-4,952,000美元）的股息和其他分配。

表外安排

截至本MD&A日期，本公司并无任何表外安排会或相当可能会对本公司的经营成果或财务状况造成现时或未来的影响，包括但不限于如流动性、资金资源等方面的考虑。

年度资料

季度信息

关联交易

与主要管理人员和董事有关的交易总额和未清余额如下:

（1）自2020年6月起支付予公司非执行主席的董事费用已由每月2.08万美元的咨询费取代。费用的变化是为了反映他在公司投资活动中的作用和参与程度的增加。

（2）海运服务公司（“海运公司”）是Shlomo Kramer控制的一家管理服务公司。海运为EMX提供首席财务官、会计和行政人员以及办公空间。

于2020年12月31日计入应付账款及应计负债的为以下结欠主要管理人员及其他相关人士的款项。

新的会计公告

年内采用的会计准则

有关截至2020年12月31日止年度的经审核综合财务报表，请参阅www.sedar.com。

会计声明尚未生效

有关截至2020年12月31日止年度的经审核综合财务报表，请参阅www.sedar.com。

风险和资本管理:金融工具

有关截至2020年12月31日止年度的经审核综合财务报表，请参阅www.sedar.com。

关键会计判断和重大估计数及不确定性

有关截至2020年12月31日止年度的经审核综合财务报表，请参阅www.sedar.com。

风险和不确定因素

矿产资源勘查风险

矿产勘查、开采业务风险程度较高。很少有被勘探的财产最终成为正在生产的矿山。主要经营风险包括通过确认特许权使用费协议、期权协议、债权和租赁处于良好状态并获得勘探活动、矿山开发和采矿业务许可，确保矿物财产的所有权和使用权。

EMX目前正通过期权协议赚取其部分物业的利息，而物业业权的收购只有在期权条件已获满足时才告完成。这些条件一般包括支付财产款项、在财产上发生勘探支出，并可包括令人满意地完成可行性前期研究或其他研究。倘公司未能于期权协议所载时间框架内圆满完成该等期权条件，则公司对相关物业的所有权将不会归属，而公司将须撇销任何先前资本化的与该物业有关的成本。

珍贵的，基本的，而且，其他金属可能具有波动性，即使发现或正在开采商业数量的贵金属和其他金属，也不能保证会有一个有利可图的市场来作出生产决定或最终出售这些金属。

EMX版税或流媒体利益中未知的缺陷或损害

EMX持有或收购的特许权使用费和流权益存在未知缺陷或争议，可能妨碍EMX实现其特许权使用费和流权益的预期收益，并可能对EMX的业务、经营成果、现金流和财务状况产生重大不利影响。也有可能发生重大变化，可能对管理层对EMX特许权使用费和流权益账面价值的估计产生不利影响，并可能导致减值费用。虽然EMX寻求确认EMX所获得的版税和流权益的存在、有效性、可执行性、条款和地域范围，但无法保证不会出现关于这些和其他事项的争议。确认这些事项以及EMX持有或寻求获得特许权或流权益的采矿财产的所有权是一项复杂的事项，并须受各司法管辖区的法律适用于每宗采矿财产的特定情况及反映特许权使用费或流权益的文件所规限。同样，许多法域的特许权使用费和流权益是契约性的，而不是土地权益，因此可能会发生控制权变更、破产或经营者破产。EMX通常没有对EMX可以清算的财产的担保权益的保护，以收回EMX在特许权使用费或流权益方面的全部或部分投资。即使EMX在运营商发生任何控制权变更、破产或资不抵债后仍保留其在采矿项目中的特许权使用费和溪流权益，该项目也可能最终处于新运营商的控制之下，世卫组织可能会或可能不会以与当前运营商类似的方式运营项目，这可能会对EMX产生负面影响。

经营者对EMX特许权使用费和流权益的解释；未履行的合同义务

EMX的特许权使用费及串流权益一般受限于采矿项目所在司法管辖区适用合同法及财产法而产生的不确定性及复杂性。运营商和管理EMX版税和流利益的协议的其他各方可能会以对公司不利的方式解释EMX的利益，或以其他方式可能不遵守其合同义务，EMX可能被迫采取法律行动来强制执行其合同权利。EMX可能无法成功地执行其合同权利，在任何此类争议期间，或如果EMX的立场得不到维护，EMX与任何受到质疑的特许权使用费或流权益有关的收入可能被推迟、削减或消除，这可能对其业务产生重大不利影响，经营成果、现金流量和财务状况。除其他外，争端可能会产生挑战性:

特许权使用费或溪流权益的存在或地理范围；

计算特许权使用费或流量利息的方法，包括在计算按净额确定的特许权使用费时是否可适当地从总收入中扣除某些运营商费用；

第三方对相同的特许权使用费权益或EMX拥有特许权使用费或流权益的财产提出权利主张；

经营者或第三方在特许权使用费或流权益中或对其享有的各种权利；

生产和适用于支付特许权使用费或流权益的其他阈值和上限；

经营者有义务支付特许权使用费和流量利息；以及

•关于特许权使用费和流权益的协议中的各种缺陷或含糊之处。

收入及版税风险

EMX无法预测采矿活动地区的未来收入或经营成果。管理层预期塞尔维亚Timok项目及内华达州Leeville Royalty物业的未来收益将视乎未来产量水平及金价而波动。就Leeville物业而言，亦存在营运商可能停止在该公司的权益范围内经营的风险，因此无法保证正在进行的特许权使用费付款将会实现或由该公司从任何一项物业收取。

EMX还获得或即将获得额外收入，包括分期期权付款、预付年度特许权使用费、管理或运营费，以及各种财产协议中的反稀释条款。这些付款中任何一笔都有收到的风险，任何收款的时间都可能发生波动。此外，若干付款可能取决于里程碑条件，或价值可能基于包括金属价格在内的若干市场条件，或收取的股本权益的市场价格。订立协议管理时，管理层无法合理估计该等未来收款的价值。

特许权使用费运营及勘探资金风险

EMX的战略是通过期权寻求勘探合作伙伴，为勘探和项目开发提供资金。这一战略的主要风险是，供资方可能无法筹集到足够的资本，以满足特定期权协议中的勘探和其他支出条款。因此，勘探及开发公司的一项或多项物业权益可能会延迟，视乎EMX能否物色另一方或有足够资本资源自行资助勘探及开发。

金属价格波动

公司无法控制的因素对全球金属价格产生直接影响，全球金属价格波动较大，尤其是近年来，而且不能保证会有一个有利可图的市场来作出生产决定或最终出售这些金属，即使是如果在EMX的任何属性及其持有特许权使用费的属性上发现了商业数量的贵金属和其他金属。因此，任何这些勘探项目的经济可行性以及EMX或运营商为其项目开发提供资金的能力无法准确预测，并可能受到金属价格波动的不利影响。

广泛的政府监管和许可要求存在风险

矿产勘查、开发、开采，必须遵守各级政府关于矿山权益取得、勘查、开发、开采、生产、出口、税收、劳动标准、职业卫生、废弃物处理、有毒物质、土地利用、环境保护、矿山安全等方面的广泛法律、法规。此外，从勘探到开发活动和生产，目前和今后的作业都需要其中一些政府当局的许可证、执照和核准。EMX已取得及相信其持有特许权权益的物业的营运商已取得经营其业务至今所需的所有政府牌照、许可证及批准。不过，可能需要额外的许可证、许可和批准。未能取得可能需要的任何执照、许可证或批准，或撤销现有执照、许可证或批准，将对EMX、其业务和经营成果产生重大不利影响。

不遵守适用的法律、条例和许可证可能导致根据这些法律、条例和许可证采取执法行动，包括监管或司法当局发布命令，要求EMX或项目运营者停止或削减业务，并可能包括采取纠正措施，要求资本支出、安装额外设备或采取补救行动。可能要求EMX和这类经营者赔偿因其矿产勘探活动而遭受损失或损害的人，并可能对违反这类法律、规章和许可证的行为处以民事或刑事罚款或处罚。任何此类事件都可能对EMX及其业务产生重大不利影响，并可能导致EMX无法实现其业务目标。

国外和政治风险

该公司在政治和经济环境各异的国家经营并持有物业的特许权使用费。因此，它面临某些风险，包括货币波动和可能的政治或经济不稳定，可能导致矿产特许权或其他矿业权的减损或丧失，环境组织或其他非政府组织的反对，及矿产勘探及开采活动可能在不同程度上受到政治稳定及与矿产勘探及开采行业有关的政府规例的影响。任何法规的变化或政治态度的转变均超出公司的控制范围，并可能对其业务造成不利影响。勘探和开发可能在不同程度上受到政府条例的影响，这些条例涉及对未来开采和生产的限制、价格管制、出口管制、外汇管制、所得税、财产征用、环境立法以及矿山和场址安全。

尽管在重组政治机构或经济条件方面取得了任何进展，但EMX运营或持有特许权权益的一些国家的现任行政当局或继任政府可能无法维持任何进展。倘该等国家的政治或经济环境发生任何负面变化，则可能对该公司于该等国家的营运造成不利影响。本公司不含政治风险保险。

流行病的影响和风险

EMX的所有版税物业及产生版税业务均受限于新出现传染病的风险，包括COVID-19，或透过EMX的版税权益及潜在版税权益所关乎的采矿业务及勘探物业爆发病毒或其他传染的威胁。此外，EMX自身的运营也面临传染病风险。因此，任何病毒或其他传染病或流行病的爆发或威胁都可能对EMX及其业务产生重大不利影响，这是业务和财务状况造成的。

当前新型冠状病毒（COVID-19）全球卫生大流行正在显著冲击全球经济以及大宗商品和金融市场。COVID-19大流行的全面程度和影响未知，迄今已包括金融市场的极端波动、经济活动放缓、大宗商品价格（包括黄金、白银、钯金以及石油和天然气）的极端波动，并提高了全球衰退延长的前景。随着努力减缓COVID-19大流行的传播，采矿项目的运营和发展可能会受到冲击。倘公司持有特许权使用费、串流或其他权益并从中收取或预期收取收益的一项或多项物业的营运或发展暂停，则可能对公司的盈利能力造成不利影响，财务状况及公司证券的交易价格。COVID-19大流行对投资者、企业、全球经济或金融和商品市场的更广泛影响也可能对公司的盈利能力、经营成果、财务状况和公司证券的交易价格产生重大不利影响。该公司继续监察有关情况及COVID-19可能对其业务造成的影响。

融资及股价波动风险

EMX的财政资源有限，无法保证将为其项目的进一步勘探和开发提供更多资金。进一步勘探和开发公司的一个或多个项目可能取决于公司通过股权或债务融资或其他方式获得融资的能力。如果不能获得这笔资金，可能导致其项目的进一步勘探和开发被推迟或无限期推迟，从而可能造成其一项或多项财产的损失。

证券市场可能经历高度的价格和交易量波动，许多公司的证券市场价格，特别是那些被认为处于发展阶段的公司，如EMX，可能会出现股价大幅波动，而波动未必与其经营业绩、基础资产价值或前景有关。无法保证未来不会发生股价波动，若确实发生，对公司通过股权增发募集资金能力影响的严重程度。

竞争

该公司与许多公司竞争，这些公司在收购和开发其项目以及招聘和留住合格员工方面拥有比它大得多的财政和技术资源。

投资回报风险

投资者不能指望在可预见的未来从普通股投资中获得红利，如果有的话。

没有所有权或边界的保证

取得矿产性质的勘探权和开采权是一个非常细致和耗时的过程。无法保证公司已取得任何该等地表或矿业权的所有权或日后将取得该等权利。在获得所有权的情况下，对公司表面或矿物财产的所有权可能会受到质疑或质疑，所有权保险一般不提供。该公司的表面或矿物属性可能受制于先前未注册的协议、转让或债权和所有权可能会受到（其中包括）未检测到的缺陷的影响。该等第三方申索及缺陷可能对公司的营运造成重大不利影响。

货币风险

该公司的股权融资来源为加元，但大部分支出为当地货币或美元。此时，还没有货币对冲到位。因此，加元兑美元或当地货币走软可能会对可用资金量和开展的工作产生不利影响。

投保与未投保风险

在矿产资源的勘探、开发和生产过程中，公司一般会受到若干风险和危害，包括不利的环境条件、运营事故、劳资纠纷、异常或意外的地质条件、恶劣天气条件、洪水、地震等调控环境和自然现象的变化。此类情况可能导致公司财产或设施设备受损、人身伤亡、公司财产或其他财产的环境损害、延误、金钱损失和可能的法律责任。

尽管该公司可能会维持保险，以其认为合理的金额防范某些风险，但其保险可能不会涵盖与其运营相关的所有潜在风险。该公司也可能因经济上可行的保费或其他原因无法维持保险以承保这些风险。倘出现该等负债，该等负债可能减少或消除未来盈利能力并导致成本增加、对公司业绩造成重大不利影响及公司证券价值下跌。

有些工作是通过独立顾问进行的，该公司要求所有顾问携带自己的保险，以覆盖因从事某一项目的工作而产生的任何潜在负债。

环境风险和危害

该公司的活动受制于政府机构颁布和执行的环境法规。环境立法正在以一种需要更严格的标准和执法的方式演变，涉及增加对不遵守行为的罚款和惩罚，对拟议项目进行更严格的环境评估，以及提高公司及其官员、董事和雇员的责任程度。无法保证未来环境监管的变化（如果有的话）不会对公司的运营产生不利影响。公司持有权益的物业可能存在公司目前未知的环境危害。

气候条件的变化

一些国家政府已经或正在着手在国际、国家、州、省和地方各级制定气候变化立法和条约。与排放水平（如碳税）和能源效率有关的监管正在变得更加严格。如果目前的监管趋势持续下去，这可能会导致公司部分或全部运营成本增加。此外，气候变化的物理风险也可能对公司经营产生不利影响。极端天气事件有可能扰乱公司物业的营运，并可能要求公司作出额外开支以减轻该等事件的影响。

关键人员风险

EMX的成功取决于在管理和行政能力方面工作或担任顾问的关键人员的业绩。失去高级管理人员或关键人员的服务可能对公司、其业务和经营成果产生重大不利影响。

利益冲突

根据British Columbia的公司法，公司的董事和高级管理人员必须诚实、诚实和符合公司的最大利益。EMX的董事及高级人员可担任其他公司的董事或高级人员，或在其他资源公司拥有重大股权，并在该等其他公司可能参与公司可能参与的风险投资的范围内，此类董事和高级管理人员在谈判和缔结有关此类参与程度的条款时可能存在利益冲突。倘该等利益冲突于公司董事会议上产生，则有该等利益冲突的董事将放弃投票赞成或反对批准该等参与或该等条款。

被动对外投资公司

普通股的美国投资者应意识到，基于当前的业务计划和财务预期，EMX目前预计其在截至2020年12月31日的财政年度将被归类为被动外国投资公司（“PFIC”），并预计在未来纳税年度为PFIC。如果EMX是美国股东持股期间任何一个纳税年度的PFIC，那么这种美国股东一般将被要求将处置普通股所实现的任何收益，或其普通股所获得的任何所谓“超额分配”视为普通收入，及就该等收益或分派的一部分支付利息费用，除非美国股东就普通股作出及时及有效的“合资格选举基金”选举（“QEF选举”）或“按市价”选举。参加QEF选举的美国股东通常必须在EMX为PFIC的任何年份报告其在EMX净资本收益和普通收益中所占的份额，无论EMX是否向其股东分配任何金额。对于EMX符合PFIC资格的每个纳税年度，EMX打算:（a）应美国股东的书面请求，向其提供财政部条例第1.1295-1（g）节（或任何后续财政部条例）所述的“PFIC年度信息报表”；（b）经书面请求，使用商业上合理的努力，以提供所有额外的信息，这类美国股东必须获得与保持这样的质量保证基金选举有关的EMX。EMX可选择在其网站www.emxroyalty.com上提供此类信息。每个美国投资者都应该就PFIC规则以及普通股的收购、所有权和处置所带来的美国联邦所得税后果咨询自己的税务顾问。

《公司治理和公开披露条例》

本公司须遵守若干美国及加拿大政府及自律组织，包括美国证券交易委员会（「SEC」）、British Columbia及艾伯塔省证券委员会所颁布的不断变动的规则及规例，这些规则和条例在范围和复杂性上不断演变，产生了许多新的要求，使遵守变得更加困难和不确定。公司遵守新规则和条例的努力已经并可能继续导致一般和行政费用增加，管理时间和注意力从创收活动转移到合规活动。

对财务报告的内部控制

适用的证券法要求管理层对公司财务报告内部控制的有效性进行年度评估。本公司日后可能无法达致及维持其财务报告内部监控的充分性，因该等准则不时修订、补充或修订，及公司未必能确保其可持续地得出其对财务报告拥有有效内部监控的结论。

未来对公司的收购可能会给公司在其收购业务中实施所需的流程、程序和控制带来挑战。被收购公司可能没有像目前适用于公司的证券法所要求的那样彻底或有效的披露控制和程序或财务报告内部控制。

任何评估均无法提供完全保证公司对财务报告的内部控制将发现或揭露公司内部人员未能披露其他要求报告的重大信息的所有情况。公司控制和程序的有效性也可能受到简单错误或错误判断的限制。此外，如果公司未来扩张，对财务报告实施适当的内部控制所涉及的挑战将增加，并将要求公司继续改善其财务报告的内部控制。

管制和程序

披露控制和程序

在本MD&A所涉期间结束时，公司在公司首席执行官（“首席执行官”）和首席财务官（“首席财务官”）的监督下进行了一次评估，公司披露控制和程序的有效性（定义见《交易法》第13A-15（e）条和第15D-15（e）条）。根据这一评估，公司首席执行官和首席财务官得出结论，截至本MD&A所涉期间结束时，如下文“管理层关于财务报告内部控制的报告”所述，我们的披露控制和程序是有效的，以确保公司在根据《交易法》提交或提交的报告中必须披露的信息得到（i）记录、处理，在委员会规则和表格规定的时限内汇总和报告；㈡积累并通报公司管理层，包括首席执行干事和首席财务官，以便及时就所要求的披露作出决定。

管理层关于财务报告内部控制的报告

管理层负责按照《交易法》第13A-15（f）条的规定，建立和维持对财务报告的适当内部控制。公司对财务报告的内部控制是由首席执行官和首席财务官设计或监督的程序，目的是根据公认会计原则，就财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。

公司对财务报告的内部控制包括下列政策和程序:㈠与保持记录有关的政策和程序，这些政策和程序应有合理的细节；准确及公允地反映本公司资产的交易及处置；（ii）提供合理保证，确保交易于必要时入账，以便根据公认会计原则编制财务报表，及本公司之收支乃仅根据本公司管理层及董事之授权作出；及（iii）就防止或及时发现未经授权之收购、使用、或者处置公司可能对财务报表产生重大影响的资产。应该指出的是，控制系统无论构思或运作如何良好，只能提供合理的保证，而不是绝对的保证，确保控制系统的目标得到实现。此外，对今后各期成效评估的预测可能会受到以下风险的影响:由于条件的变化，控制措施可能会变得不足，或者遵守政策和程序的程度可能会恶化。

包括首席执行官和首席财务官在内的管理层根据特雷德韦赞助组织委员会发布的《内部控制-综合框架》（2013年）中规定的标准，评估了截至2020年12月31日公司财务报告内部控制的有效性。基于此评估，管理层得出结论，EMX对财务报告的内部控制于2020年12月31日有效。

独立注册会计师事务所鉴证报告

公司截至2020年12月31日财务报告内部控制的有效性已经独立注册公共会计师事务所Davidson&Company LLP审计。

财务报告内部控制的变化

对财务报告的内部控制是一个旨在根据《国际财务报告准则》对财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。在本MD&A所涵盖的期间，管理层对现有内部控制的应用进行了重大更新和改进，同时还对财务报告实施了新的内部控制，这些内部控制可能会对公司的财务报告内部控制产生重大影响，或相当可能会产生重大影响。

管理层的举措

管理层继续咨询独立第三方Sarbanes-Oxley顾问，以协助我们的内部控制。该顾问将继续与我们合作，以查明任何弱点，并进一步加强我们的内部控制。任何补救努力都将包括实施更多的控制措施，以确保所有风险都得到处理。

未偿份额数据

于2021年3月24日，该公司有84,994,898股已发行及流通在外的普通股。另外还有6,072,000份股票期权未到期，到期日范围为2021年10月18日至2025年10月5日。

前瞻性信息

这份MD&A可能包含前瞻性陈述。这些前瞻性陈述可包括有关财产的预期价值、勘探结果和预算、矿产储量和资源估计数、工作方案、资本支出、运营成本、现金流量估计数、产量估计数以及与项目经济可行性、时间表、战略计划、交易完成情况有关的类似陈述。非事实陈述的金属或其他陈述的市场价格。这些报表涉及基于对未来结果的预测、尚未确定的数额估计数和管理层假设的分析和其他信息。有关矿产资源估计数的陈述也可被视为“前瞻性陈述”，只要它们涉及如果开发该财产将会遇到的矿化估计数。

表达或涉及对预测、期望、信念、计划、预测、目标、假设或未来事件或业绩的讨论的任何陈述（通常但并非总是通过诸如“期望”、“预期”、“相信”、“计划”、“项目”、“估计”、“假定”、“打算”、“战略”、“目标”、“目标”、“潜力”等词语或短语确定），“可能”或其中的变种或声明某些行动、事件、条件或结果“可能”、“可能”、“会”、“应该”、“可能”或“会”被采取、发生或实现，或其中任何术语和类似表述的否定）均不是历史事实陈述，可能是前瞻性陈述。

前瞻性陈述基于若干重大假设，包括下列假设，这些假设可能被证明是非常不正确的:

•公司在其任何矿物属性上实现生产的能力；

估计资本成本、业务成本、生产和经济回报；

•估计金属定价、冶金、可开采性、适销性以及运营和资本成本，以及公司资源和储量估计所依据的其他假设；

•公司以合理成本发展充足基础设施的预期能力；

假定将获得所有必要的许可证和政府批准；

•在解释钻探结果、公司矿床的地质、品位和连续性方面所作的假设；

•公司对勘探和开发矿产所需设备、熟练劳动力和服务需求的预期；以及

•公司的活动不会受到开发、运营或监管风险的不利干扰或阻碍。

前瞻性陈述受到各种已知和未知的风险、不确定性和其他因素的影响，这些风险、不确定性和其他因素可能导致实际事件或结果与前瞻性陈述中反映的情况不同，其中包括但不限于:

该公司的矿产勘探及开发物业是否会有生产的不确定性；

资本成本、业务成本、生产和经济回报估计数的不确定性；

•与公司资源和储量估计所依据的假设有关的不确定性，如金属定价、冶金、可开采性、适销性以及运营和资本成本；

•与公司开始生产并产生材料收入或为其计划中的勘探和开发活动获得足够融资的能力有关的风险；

•与公司通过外部融资、合资企业或其他战略联盟、出售物业权益或其他方式为其矿产物业开发融资的能力有关的风险；

•与公司勘探开发活动所依赖的第三方有关的风险；

•依赖合资伙伴在勘探和开发物业方面的合作；

•信贷、流动性、利率和货币风险；

•与市场事件和一般经济状况有关的风险；

与推断的矿产资源有关的不确定性；

•与钻探结果解释、公司矿床地质、品位和连续性有关的风险和不确定性；

缺乏适当基础设施的风险；

•采矿和开发风险，包括与基础设施、事故、设备故障、劳资纠纷或与开发、建设或生产中的其他意外困难或中断有关的风险；

•公司财产上开发和经营矿山所需的许可证和政府批准不能及时或根本不能获得的风险；

•商品价格波动；

与政府管制和许可证有关的风险，包括环境管制；

与公司物业需要进行填海活动有关的风险及与此有关的成本估计的不确定性；

与公司矿产产权所有权有关的不确定性；

潜在诉讼结果的不确定性；

•与勘探和开发矿产所需设备、熟练劳动力和服务需求增加以及相关成本增加有关的风险；

•采矿业竞争加剧；

•公司吸引和留住合格的管理和技术人员的需要；

与套期保值安排或缺乏套期保值安排有关的风险；

•公司收购额外商业可开采矿权的能力存在不确定性；

•与潜在新收购整合到公司现有运营中有关的风险；

•与收购相关的未知负债相关的风险；

•公司部分董事利益冲突相关风险；

与全球气候变化有关的风险；

与非政府组织不利宣传有关的风险；

•与公司矿产所在地国家政治不确定性或不稳定有关的风险；

•本公司被动对外投资公司（“PFIC”）地位的不确定性；

•未来几年公司作为“外国私人发行人”和“新兴成长型公司”地位的不确定性；

不确定公司是否有能力保持对财务报告的充分内部控制；以及

与监管和法律合规有关的风险以及与此有关的费用增加。

本清单并非详尽无遗可能影响公司任何前瞻性陈述的因素。前瞻性陈述是关于未来的陈述，具有内在不确定性，而公司的实际成就或其他未来事件或情况可能因多种风险、不确定性和其他因素而与前瞻性陈述中反映的内容存在重大差异。

本公司的前瞻性陈述基于管理层于本MD&A日期的信念、期望及意见，除法律规定外，如情况或管理层的信念、期望或意见应有所改变，本公司不承担任何更新前瞻性陈述的义务。基于上述原因，投资者不应过分依赖前瞻性陈述。

有关该公司的更多信息，包括其最近的财务报告，请访问Sedar网站:www.sedar.com。公司关于Form40-F的年度报告，包括最近的财务报告，可在SEC的Edgar网站www.sec.gov和公司网站www.emxroyalty.com查阅。

向投资者发出的关于推断、指示和衡量资源估计数的警示说明

MD&A可以使用“推断”、“指示”和“测量”矿产资源等术语。EMX建议投资者，尽管加拿大法规第43-101号国家文书（“NI43-101”）承认并要求使用这些术语，但美国证券交易委员会（“SEC”）不承认《行业指南》第7号中的这些术语。公司注意到，于2018年10月31日，SEC通过修订，使采矿登记人的财产披露规定现代化，及相关指引，目前载于1933年证券法及1934年证券交易法项下S-K规例第102项，并在行业指南7。修正案合并了采矿财产披露要求，将其移至S-K条例（第1300分节）的一个新的分节。修正案将使采矿财产的披露要求和政策与目前的行业和全球监管做法和标准更加一致。注册人须于2021年1月1日或之后开始的首个财政年度遵守新规则。

提请投资者注意，推断出的资源对其存在有很大的不确定性，对其经济和法律可行性有很大的不确定性。地质证据足以暗示但不能证实推断矿产资源的地质和品位连续性。可以合理地预期，随着勘探的继续，大多数推断的资源可以升级为指示的资源。根据加拿大规则，推断的矿产资源估计数不得转换为矿产储量，或在公开披露的预可行性或可行性研究中形成经济分析、生产进度或估计矿山寿命的基础，或在已开发矿山的矿山计划寿命和现金流模型中形成。推断出的矿产资源只能用于镍43-101规定的经济研究。警告美国投资者不要认为推断出的资源部分或全部存在，或在经济上或法律上可以开采。美国投资者还被进一步警告，不要认为计量和标明类别的矿产资源的任何部分或全部将转化为储量。