ndaq-20250930

美国证券交易委员会

华盛顿特区20549

_______________________________

表格 10-Q


☒	根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的季度报告
	已结束的季度期间	2025年9月30日
或
☐	根据证券交易所第13或15（d）节提交的过渡报告 1934年法案
	过渡期	从________到__________

委托档案号： 001-38855

___________________________________

纳斯达克公司

（在其章程中指明的注册人的确切名称）


特拉华州						52-1165937
（公司所在州或其他司法管辖区或组织的其他司法管辖区）						（I.R.S.雇主识别号）


第42街西151号，	纽约，	纽约	10036
（主要行政办公室地址）			（邮编）

注册人的电话号码，包括区号：+ 1 212 401 8700

根据该法第12（b）节登记的证券：

各类名称

交易代码（s）

注册的各交易所名称

普通股，每股面值0.01美元

NDAQ

纳斯达克股票市场

2032年到期的4.500%优先票据

NDAQ32

纳斯达克股票市场

2033年到期的0.900%优先票据

NDAQ33

纳斯达克股票市场

2030年到期的0.875%优先票据

NDAQ30

纳斯达克股票市场

2029年到期的1.75%优先票据

NDAQ29

纳斯达克股票市场

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。有 ☒无☐

用复选标记表明注册人在过去12个月（或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内）是否以电子文件方式提交了根据S-T条例第405条（本章第232.405条）要求提交的每一份互动数据文件。有 ☒无☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。


大型加速披露公司	☒	加速披露公司	☐
非加速披露公司	☐	较小的报告公司	☐
新兴成长型公司	☐

若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。有 ☐ 无☒

注明截至最后实际可行日期发行人各类普通股的已发行股份数量。


类	2025年10月16日未偿还
普通股，每股面值0.01美元	570,995,433	股份

纳斯达克公司


		页
第一部分。财务资料

项目1。	财务报表	1

	简明合并资产负债表	1

	简明综合损益表	2

	综合收益简明综合报表	3

	简明合并股东权益变动表	4

	简明合并现金流量表	5

	简明综合财务报表附注	6

项目2。	管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	28

项目3。	关于市场风险的定量和定性披露	46

项目4。	控制和程序	49

第二部分。其他信息

项目1。	法律程序	49

项目1a。	风险因素	49

项目2。	未登记出售股本证券及所得款项用途	49





项目5。	其他信息	50

项目6。	附件	51

签名		51

关于这份表格10-Q

贯穿本表10-Q，除非另有说明：

•“纳斯达克”“我们”“我们”“我们的”是指纳斯达克公司

•“纳斯达克 Baltic”是指Tallinn AS、纳斯达克 Riga AS和AB 纳斯达克 Vilnius的统称。

•“纳斯达克BX”是指由BX，Inc.运营的现金权益交易所。

•“纳斯达克BX期权”是指由纳斯达克BX，Inc.运营的期权交易所。

•“纳斯达克清算”是指由纳斯达克Clearing AB进行的清算业务。

•“纳斯达克 CXC”和“纳斯达克 CX2”是指由纳斯达克 CXC Limited运营的加拿大现金股权交易账簿。

•“纳斯达克 First North”是指我们为北欧和波罗的海地区的小型公司和成长型公司提供的替代市场。

•“纳斯达克 GEMX”是指由纳斯达克 GEMX，LLC运营的期权交易所。

•“纳斯达克 ISE”是指由纳斯达克 ISE，LLC运营的期权交易所。

•“纳斯达克 MRX”是指由纳斯达克 MRX，LLC运营的期权交易所。

•“纳斯达克 Nordic”是指纳斯达克 Clearing AB、纳斯达克 Stockholm AB、纳斯达克 Copenhagen A/S、纳斯达克 Helsinki Ltd和纳斯达克 Iceland HF的统称。

•“纳斯达克 PHLX”是指由纳斯达克 PHLX LLC运营的期权交易所。

•“纳斯达克PSX”是指由纳斯达克 PHLX LLC运营的现金股权交易所。

•“纳斯达克期权市场”是指由纳斯达克股票市场有限责任公司运营的期权交易所。

•“纳斯达克股票市场”是指由纳斯达克股票市场有限责任公司运营的现金股权交易所和上市场所。

纳斯达克还提供以下表格10-Q季度报告中使用的缩写和首字母缩略词列表，作为读者的工具。

2022年循环信贷融资：12.5亿美元高级无抵押循环信贷融资，将于2027年12月16日到期

2025年票据：发行本金总额为5亿美元的5.650%优先无抵押票据，于2025年6月前全额偿还

2026年票据：发行本金总额为5亿美元、利率为3.850%、于2026年6月30日到期的高级无抵押票据

2028年票据：发行本金总额10亿美元于2028年6月28日到期的5.350%高级无抵押票据

2029年票据：发行本金总额为6亿欧元、于2029年3月28日到期的1.75%优先无抵押票据

2030年票据：发行本金总额为6亿欧元、利率为0.875%、于2030年2月13日到期的优先无抵押票据

2031年票据：发行本金总额6.5亿美元、2031年1月15日到期的1.650%优先无抵押票据

2032年票据：发行本金总额7.5亿欧元、2032年2月15日到期的4.500%优先无抵押票据

2033年票据：发行本金总额6.15亿欧元、2033年7月30日到期的0.900%优先无抵押票据

2034年票据：发行本金总额12.5亿美元、利率为5.550%、于2034年2月15日到期的优先无抵押票据

2040票据：发行本金总额6.5亿美元、于2040年12月21日到期的2.500%优先无抵押票据

2050年票据：发行本金总额为5亿美元、于2050年4月28日到期的3.250%高级无抵押票据

2052年票据：发行本金总额5.5亿美元、2052年3月7日到期的3.950%优先无抵押票据

2053年票据：本金总额7.5亿美元发行于2053年8月15日到期的5.9 50%优先无抵押票据

2063年票据：发行本金总额7.5亿美元、于2063年6月28日到期的6.100%优先无抵押票据

Adenza：Adenza Holdings，Inc。

AI：人工智能

ARR：年化经常性收入

ASR：加速股份回购

AUM：管理资产

CCP：中央对手方

CAT：根据SEC批准的计划建立的全市场合并审计追踪获纳斯达克等交易所

EMIR：欧洲市场基础设施监管

股权预案：纳斯达克股权激励计划

ESPP：纳斯达克员工股票购买计划

ETP：交易所交易产品

欧元票据：2029年、2030年、2032年及2033年票据

交易法：经修订的1934年证券交易法

FINRA：金融业监管局

GICS：全球行业分类标准

IPO：首次公开发行股票

NSCC：国家证券结算公司

OCC：期权清算公

OTC：场外交易

PSU：业绩份额单位

二、

SaaS：软件即服务

SEC：美国证券交易委员会

SERP：补充高管退休计划

SFSA：瑞典金融监管局

SOFR：有担保隔夜融资利率

SPAC：特殊目的收购公司

标普：标准普尔

标普 500：标普 500股票指数

TSR：股东总回报

美国公认会计原则：美国公认会计原则

美国磁带计划：美国现金权益和美国期权行业数据

NASDAQ、NASDAQ徽标以及本报告中提及的其他品牌、服务或产品名称或标记，无论是已注册的还是以其他方式注册的，均为纳斯达克公司和/或其子公司的商标或服务标记。FINRA和Trade Reporting Facility是FINRA的注册商标。

这份表格10-Q的季度报告包括我们从行业出版物和调查、政府机构的报告和公司内部调查中获得的市场份额和行业数据。行业出版物和调查一般表示，它们所包含的信息是从被认为可靠的来源获得的，但我们无法向您保证这些信息是准确或完整的。我们没有独立核实来自第三方来源的任何数据，也没有确定其中所依赖的基本经济假设。关于我们市场地位的声明是基于目前可获得的最新市场数据。出于市场比较目的，本季度报告中有关首次公开发行和新上市股本证券（包括从其他上市场所、封闭式基金和ETP转换的发行人）的10-Q表格中的纳斯达克股票市场数据是基于我们内部生成的数据；因此，该数据可能无法与其他公开可得的IPO数据进行比较。有关纳斯达克在美国的总市值的数据来自FactSet。这份关于首次公开发行股票并在纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海交易所以及纳斯达克 First North上市的股本证券的10-Q表格季度报告中的数据，也是基于我们内部生成的数据。IPO和新上市数据截至期末呈现。虽然我们不知道此处提供的有关行业数据的任何错误陈述，但我们的估计涉及风险和不确定性，并且可能会根据各种因素而发生变化。我们向您推荐我们于2025年2月21日向SEC提交的截至2024年12月31日的财政年度的10-K表格中的“风险因素”部分。

纳斯达克拟使用其网站ir.nasdaq.com作为披露重大非公开信息以及遵守SEC监管FD和其他披露义务的手段。

三、

前瞻性陈述

美国证交会鼓励企业披露前瞻性信息，以便投资者能够更好地了解一家公司的未来前景，并做出明智的投资决策。这份表格10-Q的季度报告包含这些类型的报表。“可能”、“将”、“可能”、“应该”、“预期”、“估计”、“预期”、“项目”、“打算”、“计划”、“相信”等词语以及在讨论未来对行业和监管发展或业务举措和战略、未来经营业绩或财务业绩的预期以及其他未来发展时使用的类似内容的词语或术语，旨在识别前瞻性陈述。除其他外，这些声明包括与以下方面有关的声明：

•我们的战略方向；

•收购业务的整合，包括与之相关的会计决策；

•收购、剥离、投资或其他交易活动的范围、性质或影响；

•正在进行的举措，包括交易活动和其他战略、重组、技术、去杠杆化和资本回报举措的生效日期和预期收益；

•我们的产品和服务；

•定价变化的影响；

•税务事项；

•流动性和资本的成本和可用性；和

•任何诉讼，或任何监管或政府调查或行动，我们是或可能成为一方或可能影响我们的诉讼，或任何可能的诉讼、监管或政府调查或行动的和解。

前瞻性陈述涉及风险和不确定性。可能导致实际结果与前瞻性陈述所设想的结果存在重大差异的因素包括，除其他外，以下因素：

•我们的经营业绩可能低于预期；

•我们成功整合已收购业务或剥离已出售业务或资产的能力，包括任何整合或过渡可能比预期更困难、更耗时或成本更高，并且我们可能无法从业务合并、收购、剥离或其他交易活动中实现协同效应；

•重大交易和清算量或价值、费用、市场份额、上市公司、市场数据客户或其他客户的损失；

•我们发展和发展非贸易业务的能力；

•我们跟上快速技术进步的能力，包括我们在某些产品和产品中有效管理AI开发和使用的能力，以及充分应对网络安全风险的能力；

•经济、政治、监管和市场状况和波动，包括通货膨胀、关税、美国联邦政府停摆、美国和国际业务固有的利率和外汇风险，以及地缘政治不稳定；

•我们的技术和我们所依赖的第三方的技术的性能和可靠性；

•我们运营流程中的任何重大系统故障或错误；

•我们继续产生现金和管理债务的能力；和

•可能在诉讼或监管领域、或一般证券市场发生的不利变化，或在国内或国际上加强监管。

这些因素大多难以准确预测，一般都超出我们的控制范围。您应该考虑我们所做的前瞻性陈述的不确定性和任何风险。我们于2025年2月21日向SEC提交的10-K表格中的“风险因素”部分对这些风险因素进行了更全面的描述。请注意，不要过分依赖这些前瞻性陈述，这些陈述仅在本报告发布之日起生效。你应该仔细阅读表格10-Q上的整个季度报告，包括“第一部分。第2项。管理层对财务状况及经营成果的讨论及分析报告》及简明综合财务报表及相关附注。除联邦证券法要求外，我们不承担更新任何前瞻性陈述、公开发布对任何前瞻性陈述的任何修订或报告意外事件发生的义务。对于任何文件中包含的任何前瞻性陈述，我们要求保护1995年《私人证券诉讼改革法案》中包含的前瞻性陈述的安全港。

四、

第一部分-财务信息

项目1。财务报表

纳斯达克公司

简明合并资产负债表

（单位：百万，股份和面值金额除外）


	2025年9月30日		2024年12月31日

物业、厂房及设备	（未经审计）
当前资产：
现金及现金等价物	$	470	$	592
受限制现金和现金等价物	227		31
违约资金和保证金存款（包括限制性现金和现金等价物$ 3,744 和$ 4,383 ，分别）	5,750		5,664
金融投资	53		184
应收款项，净额	865		1,022
其他流动资产	232		293
流动资产总额	7,597		7,786
物业及设备净额	689		593
商誉	14,336		13,957
无形资产，净值	6,620		6,905
经营租赁资产	440		375
其他非流动资产	972		779
总资产	$	30,654	$	30,395

负债
流动负债：
应付账款和应计费用	$	256	$	269
应付SEC的第31条费用	—		319
应计人员费用	313		325
递延收入	719		711
其他流动负债	236		215
违约资金和保证金存款	5,750		5,664
短期债务	431		399
流动负债合计	7,705		7,902
长期负债	8,667		9,081
递延税项负债，净额	1,564		1,594
经营租赁负债	454		388
其他非流动负债	234		230
负债总额	18,624		19,195

承诺与或有事项

股权
纳斯达克股东权益：
普通股，$ 0.01 面值， 900,000,000 股份授权，发行股份： 597,402,009 于2025年9月30日及 598,920,378 截至2024年12月31日；已发行股份： 572,746,191 于2025年9月30日及 575,062,217 截至2024年12月31日	6		6
额外实收资本	5,351		5,530
库存普通股，按成本： 24,655,818 股份于2025年9月30日及 23,858,161 于2024年12月31日的股份	( 710 )		( 647 )
累计其他综合损失	( 1,847 )		( 2,099 )
留存收益	9,223		8,401
纳斯达克股东权益合计	12,023		11,191
非控制性权益	7		9
总股本	12,030		11,200
总负债及权益	$	30,654	$	30,395

见所附简明综合财务报表附注。

纳斯达克，公司。

简明综合损益表

（未经审计）

（百万，每股金额除外）


	截至9月30日的三个月，				截至9月30日的九个月，
	2025		2024		2025		2024
收入：
资金准入平台	$	546	$	501	$	1,588	$	1,460
金融科技	457		371		1,352		1,183
市场服务	946		1,022		3,171		2,700
其他收入	9		8		27		27
总收入	1,958		1,902		6,138		5,370
基于交易的费用：
交易返利	( 637 )		( 513 )		( 1,845 )		( 1,478 )
经纪、清算和交易所费用	( 6 )		( 243 )		( 436 )		( 470 )
收入减去基于交易的费用	1,315		1,146		3,857		3,422
营业费用：
薪酬和福利	353		332		1,033		1,000
专业和合同服务	38		36		112		108
技术和通信基础设施	80		71		236		207
入住率	32		28		90		85
一般、行政和其他	22		26		51		84
营销和广告	13		11		41		34
折旧及摊销	158		153		471		460
监管	12		9		41		37
合并和战略举措	9		10		53		23
重组费用	12		22		27		103
总营业费用	729		698		2,155		2,141
营业收入	586		448		1,702		1,281
利息收入	8		8		32		20
利息支出	( 87 )		( 102 )		( 279 )		( 313 )

资产剥离净收益（亏损）	( 2 )		—		37		—

其他收益	—		1		—		15
来自未合并被投资方的净收入	24		1		73		7
所得税前收入	529		356		1,565		1,010
所得税拨备	106		51		296		250
净收入	423		305		1,269		760
归属于非控股权益的净亏损	—		1		1		2
归属于纳斯达克的净利润	$	423	$	306	$	1,270	$	762
每股信息：
基本每股收益	$	0.74	$	0.53	$	2.21	$	1.32
稀释每股收益	$	0.73	$	0.53	$	2.19	$	1.32
每股普通股宣派现金股息	$	0.27	$	0.24	$	0.78	$	0.70

见所附简明综合财务报表附注。

纳斯达克，公司。

综合收益简明综合报表

（未经审计）

（百万）


	截至9月30日的三个月，				截至9月30日的九个月，
	2025		2024		2025		2024
净收入	$	423	$	305	$	1,269	$	760
其他综合收益（亏损）：
外币折算收益（亏损）	27		31		157		( 48 )
所得税优惠（费用）(1)	( 5 )		28		93		7
外币折算，净额	22		59		250		( 41 )

员工福利计划调整	—		—		—		19
所得税费用	—		—		—		( 4 )
员工福利计划，净额	—		—		—		15

衍生工具未实现收益（亏损），净额	—		—		2		( 2 )

其他综合收益（亏损）总额，税后净额	22		59		252		( 28 )
综合收益	445		364		1,521		732
归属于非控股权益的综合亏损	—		1		1		2
归属于纳斯达克的综合收益	$	445	$	365	$	1,522	$	734

____________

(1) 主要涉及未实现收益和损失对我们的欧元票据的税收影响。

见所附简明综合财务报表附注。

纳斯达克公司

简明合并股东变动表’股权

（未经审计）

（百万）


	截至9月30日的三个月，						截至9月30日的九个月，
	2025			2024			2025			2024
	股份	$		股份	$		股份	$		股份	$
普通股	574	6		576	6		575	6		575	6




额外实收资本
期初余额		5,425			5,528			5,530			5,496
股份回购计划	( 1 )	( 115 )		( 1 )	( 88 )		( 4 )	( 330 )		( 2 )	( 145 )

股份补偿	—	41		—	37		2	122		3	105


其他发行普通股，净额	—	—		—	—		—	29		—	21
期末余额		5,351			5,477			5,351			5,477

库存普通股，按成本
期初余额		( 706 )			( 641 )			( 647 )			( 587 )
其他员工股票活动	—	( 4 )		—	( 2 )		—	( 63 )		( 1 )	( 56 )
期末余额		( 710 )			( 643 )			( 710 )			( 643 )

累计其他综合损失
期初余额		( 1,869 )			( 2,011 )			( 2,099 )			( 1,924 )
其他综合收益（亏损）		22			59			252			( 28 )
期末余额		( 1,847 )			( 1,952 )			( 1,847 )			( 1,952 )

留存收益
期初余额		8,955			8,016			8,401			7,825
归属于纳斯达克的净利润		423			306			1,270			762
宣派及派付的现金股息		( 155 )			( 138 )			( 448 )			( 403 )
期末余额		9,223			8,184			9,223			8,184

纳斯达克股东权益合计		12,023			11,072			12,023			11,072

非控制性权益
期初余额		7			10			9			11
与非控制性权益相关的净活动		—			( 1 )			( 2 )			( 2 )
期末余额		7			9			7			9

总股本	573	$	12,030	575	$	11,081	573	$	12,030	575	$	11,081

见所附简明综合财务报表附注。

纳斯达克公司

简明合并现金流量表

（未经审计）

（百万）


	截至9月30日的九个月，
	2025		2024


经营活动产生的现金流量：
净收入	$	1,269	$	760
调整以使经营活动产生的净收入与净现金保持一致：
折旧及摊销	471		460
股份补偿	122		105
递延所得税	30		( 62 )


资产剥离净收益	( 37 )		—

非现金重组费用	—		33

来自未合并被投资方的净收入	( 73 )		( 7 )

Adenza采购会计调整	—		32
计入净收入的其他调节项目	( 1 )		39
经营资产和负债净变动，剔除资产剥离影响：
应收款项，净额	172		( 99 )
其他资产	67		( 43 )
应付账款和应计费用	( 22 )		( 43 )
应付SEC的第31条费用	( 319 )		( 10 )
应计人员费用	( 25 )		11
递延收入	( 10 )		8
其他负债	( 14 )		50

经营活动所产生的现金净额	1,630		1,234
投资活动产生的现金流量：
购买证券	( 234 )		( 152 )
出售及赎回证券所得款项	392		141


资产剥离收益，扣除已剥离现金	52		—

购置不动产和设备	( 177 )		( 147 )
与违约资金和保证金存款相关的投资，净额(1)	( 419 )		237
其他投资活动	( 76 )		( 24 )
投资活动提供（使用）的现金净额	( 462 )		55
筹资活动产生的现金流量：
偿还商业票据，净额	—		( 291 )
偿还债务和信贷承诺	( 726 )		( 340 )




回购普通股	( 330 )		( 145 )

支付的股息	( 448 )		( 403 )
从员工持股活动和其他发行中收到的收益	28		21
与代扣代缴税款的职工股有关的款项	( 63 )		( 56 )
违约资金和保证金存款	( 847 )		( 1,320 )
其他融资活动	—		( 3 )
筹资活动使用的现金净额	( 2,386 )		( 2,537 )
汇率变动对现金及现金等价物和限制性现金及现金等价物的影响	653		( 75 )
现金和现金等价物及限制性现金和现金等价物净减少额	( 565 )		( 1,323 )
现金及现金等价物、限制性现金及现金等价物期初	5,006		7,118
期末现金及现金等价物、限制性现金及现金等价物	$	4,441	$	5,795
现金、现金等价物和受限制现金及现金等价物的调节
现金及现金等价物	$	470	$	266
受限制现金和现金等价物	227		42
受限现金和现金等价物（违约资金和保证金存款）	3,744		5,487
合计	$	4,441	$	5,795
补充披露现金流信息

已付利息	$	283	$	315
已付所得税，扣除退款	$	220	$	236

__________________________

(1) 包括与我们清算业务的违约资金和保证金存款相关的购买和销售和赎回的收益。如需更多信息，请参阅附注14“清算操作”之“违约资金缴款和保证金存款”。

见所附简明综合财务报表附注。

纳斯达克公司

简明综合财务报表附注

（未经审计）

1. 行动的组织和性质

纳斯达克是一家全球性科技公司，为企业客户、投资管理公司、银行、经纪商和交易所运营商提供服务，帮助他们驾驭全球资本市场和更广泛的金融体系并与之互动。我们渴望提供世界领先的平台，以提高全球经济的流动性、透明度和完整性。我们提供多样化的数据、分析、软件、交换能力和以客户为中心的服务，使客户能够放心地优化和执行他们的业务愿景。

我们的组织结构使我们的业务与推动全球金融体系演变的根本性转变保持一致。我们管理、运营和提供我们的产品和服务三个业务板块：资金准入平台、金融科技和市场服务。

资金准入平台

我们的资本访问平台部门包括数据和上市服务、指数和工作流与洞察。

我们的数据业务将历史和实时市场数据分发给卖方客户、机构投资界、零售在线经纪商、自营交易公司等场所，以及各种客户门户和数据分销商。我们的数据产品可以增强我们交易所内市场活动的透明度，并为全球专业和非专业投资者提供关键信息。

我们的上市服务业务在美国和欧洲运营上市平台，并为上市公司提供多种全球融资解决方案。我们的主要上市市场是纳斯达克股票市场以及纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海交易所。通过纳斯达克 First North，我们的北欧和波罗的海业务也为小型公司和成长型公司提供了替代市场。

截至2025年9月30日，共 5,492 公司在我们的美国、纳斯达克 Nordic、纳斯达克 Baltic和纳斯达克 First North交易所上市证券。截至二零二五年九月三十日止 4,359 在纳斯达克股票市场的上市总数，包括 1,000 ETP。美国纳斯达克总市值约为$ 38.6 万亿。在欧洲，纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海交易所，以及纳斯达克 First North是 1,133 总市值约$的上市公司 2.2 万亿。

我们的指数业务开发和许可纳斯达克品牌的指数和金融产品。我们还在我们的指数上许可以现金结算的期货、期权和期货期权。截至2025年9月30日， 439 上市的ETP 29 交流结束 20 个国家追踪了一个纳斯达克指数，并在美 829 十亿AUM。

Workflow & Insights包括我们的分析和企业解决方案业务。我们的分析业务为对冲基金、资产管理公司、投资顾问和机构资产所有者提供信息和分析，以做出数据驱动的投资决策，更有效地部署他们的资源，并为私人基金提供流动性解决方案。通过我们的eVestment和Solovis解决方案，我们提供了一套基于云的解决方案，帮助机构投资者和顾问进行投资前的尽职调查，并在投资后监控他们的投资组合。eVestment平台还使资产管理公司能够高效地将有关其公司和基金的信息分发给全球的资产所有者和顾问。2025年9月，纳斯达克签订协议，向一家全球软件投资者出售纳斯达克 Solovis，该协议随后于10月结束，并产生收益，该收益将在2025年第四季度录得。

纳斯达克基金网和纳斯达克数据链接是我们投资数据分析产品和数据管理工具套件中的附加平台。

我们的企业解决方案业务通过我们的投资者关系情报、可持续发展解决方案和治理解决方案产品为公共和私营公司和组织提供服务。我们的上市公司客户可以是在我们的交易所或其他美国和全球交易所上市的公司。我们的私营公司客户包括从家族企业、政府组织、律师事务所、私营实体和各种非营利组织到医院和医疗保健系统的多元化组织。我们通过我们的先进技术、分析、报告和咨询服务套件，帮助组织增强理解和扩大其全球股东基础、改善公司治理以及驾驭不断变化的可持续发展格局的能力。

金融科技

我们的金融科技分部包括金融犯罪管理科技、监管科技及资本市场科技业务。

金融犯罪管理技术包括我们的纳斯达克 Verafin解决方案，这是一个基于云的平台，利用财团数据和人工智能，帮助超过 2,700 金融机构发现、调查、举报洗钱和金融欺诈行为。

监管技术包括我们的AxiomSL和监控解决方案。AxiomSL是金融行业风险数据管理和监管报告解决方案的全球领导者，包括银行、经纪交易商和资产管理公司。其独特的企业数据管理平台提供数据沿袭、风险聚合、分析、工作流自动化、对账、验证和审计功能，以及披露。AxiomSL的云支持平台支持广泛的全球和地方法规的合规性。我们的监控解决方案是为银行、经纪商和其他市场参与者设计的，以帮助他们遵守市场滥用和诚信规则和规定。此外，我们为监管机构和交易所提供了一个监控平台。

资本市场技术包括市场技术、贸易管理服务和Calypso解决方案。我们的市场技术业务是交易所、清算组织、中央证券存管机构、监管机构、银行、经纪商、买方公司和公司业务的领先的全球技术解决方案提供商和合作伙伴。我们的市场技术解决方案被北美、欧洲和亚洲的领先市场以及中东、拉丁美洲和非洲的新兴市场所使用。我们的贸易管理服务为市场参与者提供了多种替代方案，用于有偿连接和进入我们的市场。我们的市场可以通过用于报价、订单输入、贸易报告和连接各种数据馈送的不同协议进行访问。我们还向市场参与者提供托管服务，据此，我们向公司提供机柜空间和电力，以在我们的数据中心内容纳他们自己的设备和服务器。此外，我们使用毫米波和微波技术在选定的数据中心之间提供了许多无线连接产品。Calypso是一家领先的云支持平台，提供跨资产、前向后交易、资金、风险和抵押品管理解决方案。Calypso解决方案为客户提供从一开始就设计的单一平台，以实现整合、创新和增长。

市场服务

我们的市场服务部门包括股票衍生品交易、现金股票交易、北欧固定收益交易和清算、北欧商品和美国磁带计划数据的收入。我们运营 19 跨多个资产类别的交易所，包括衍生品、大宗商品、现金股权、债务、结构性产品和ETP。此外，在我们经营交易所的某些国家，我们还提供清算、结算和中央存管服务。2025年1月，我们签订了一项协议，将我们北欧电力期货业务的现有未平仓合约转移至一家欧洲交易所，该协议已于2025年6月完成。有关进一步讨论，请参见附注4，“资产剥离”。该业务的收入反映在所有期间的简明综合损益表的其他收入中，并反映在我们的企业部门中，供我们的部门披露。

我们基于交易的平台为市场参与者提供了访问、处理、显示和整合订单和报价的能力。这些平台允许买卖订单的路由和执行以及交易报告，提供收费收入。

2. 列报依据和合并原则

简明综合财务报表按照美国公认会计原则编制，包括纳斯达克、其全资子公司以及纳斯达克拥有控股财务权益的其他实体的账目。当我们对一个实体没有控股权，但对该实体的经营和财务政策施加重大影响时，这类投资按权益会计法核算。我们根据我们的所有权百分比确认我们在权益法被投资方的收益或损失中所占的份额。有关我们权益法投资的进一步讨论，请参见附注6“投资”中的“权益法投资”。

随附的简明综合财务报表反映了管理层认为对结果进行公平陈述所必需的所有调整。这些调整属于正常的经常性调整。所有重要的公司间账户和交易已在合并中消除。

在美国公认会计原则允许的情况下，某些脚注或其他财务信息可以在中期简明合并财务报表中进行精简或省略。这份关于10-Q表格的季度报告中包含的信息应与纳斯达克的10-K表格中包含的合并财务报表和随附的附注一起阅读。年终资产负债表数据来自经审计的财务报表，但不包括美国公认会计原则要求的所有披露。

某些以前年度的金额已重新分类，以符合本年度的列报方式。

由于四舍五入，此处的某些百分比和每股金额可能不会相加或重新计算。

会计估计

在编制我们的简明综合财务报表时，我们作出的假设、判断和估计可能对我们的收入、营业收入和净收入以及我们简明综合资产负债表中某些资产和负债的价值产生重大影响。至少每季度，我们评估我们的假设、判断和估计，并在认为必要时做出改变。

后续事件

我们通过表格10-Q上这份季度报告的发布日期对后续事件进行了评估。有关后续事件的讨论，请参见附注11“纳斯达克股东权益”的附注4“剥离”和“可变名义ASR协议”。

3. 与客户的合同收入

收入分类

下表汇总了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月按主要产品和服务以及按分部划分的收入分类：


	截至9月30日的三个月，
	2025		2024
	（百万）
资金准入平台：
数据和上市服务	$	204	$	190
指数	206		182
工作流程和见解	136		129
金融科技：
金融犯罪管理技术	84		69
监管技术	109		68
资本市场技术	264		234
市场服务，净额	303		266
其他收入	9		8
收入减去基于交易的费用	$	1,315	$	1,146

	截至9月30日的九个月，
	2025		2024
	（百万）
资金准入平台
数据和上市服务	$	594	$	562
指数	595		517
工作流程和见解	399		381
金融科技
金融犯罪管理技术	241		200
监管技术	315		253
资本市场技术	796		730
市场服务，净额	890		752
其他收入	27		27
收入减去基于交易的费用	$	3,857	$	3,422

在截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月内，基本上所有来自资本准入平台和金融科技部门的收入都随着时间的推移而确认。

截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月，约 95.3 %和 94.6 市场服务收入的百分比分别在某一时点和 4.7 %和 5.4 %，分别随着时间的推移而得到认可。截至二零二五年九月三十日及二零二四年九月三十日止九个月，约 95.2 %和 95.4 市场服务收入的百分比分别在某一时点和 4.8 %和 4.6 %，分别随着时间的推移得到认可。

在2024年第三季度，作为完成Adenza收购的采购会计工作的一部分，我们对与AxiomSL内部部署订阅合同相关的收入的会计处理进行了更改，这些收入包含在金融技术部门的监管技术业务中。从2024年第三季度开始，我们开始在合同期内按可评定的基础确认AxiomSL基于订阅的收入。由于这一变化，我们确认了一次性收入减少$ 32 2024年第三季度的百万，反映了自Adenza收购之日起会计变更的净影响。

合同余额

S基本上我们所有的收入都被认为是与客户签订合同的收入。相关应收账款余额作为应收账款记入简明综合资产负债表，扣除呆账备抵后为$ 11 截至2025年9月30日的百万美元 10 截至2024年12月31日的百万。截至2025年9月30日止九个月期间呆账准备金的变动对我们的简明综合财务报表并不重要。我们没有向客户提供保证、退货或退款的义务。

递延收入指收到的尚未确认为未履行履约义务收入的对价，是截至2025年9月30日唯一的重大合同资产或负债。有关递延收入余额、活动和预期确认时间的讨论，请参见附注7“递延收入”。

如果合同期限少于一年，我们不提供关于分配给未履行履约义务的交易价格的披露。对于我们的初始上市，分配给剩余履约义务的交易价格包含在递延收入中，因此不包括在下文中。对于我们的金融犯罪管理技术、监管技术、资本市场技术和Workflow & Insights合同，分配给未履行履约义务的交易价格部分如下表所示。下表中的时间安排基于我们的最佳估计，因为对于某些合同，确认主要取决于定制的完成以及根据现有合同进行的任何重大修改。就已收到的对价而言，未履行的履约义务将包括在下表以及递延收入中。

下表汇总了截至2025年9月30日，合同期限超过一年的、分配给未履行履约义务的交易价款金额：


	金融犯罪管理技术		监管技术		资本市场技术		工作流程和见解		合计
	（百万）
2025年剩余	$	82	$	81	$	88	$	51	$	302
2026	312		276		326		157		1,071
2027	231		205		263		85		784
2028	123		132		194		29		478
2029	38		62		121		8		229
2030+	11		51		274		10		346
合计	$	797	$	807	$	1,266	$	340	$	3,210

4. 资产剥离

2025年1月，我们签订了一项协议，将我们北欧电力期货业务的现有未平仓合约转移到一家欧洲交易所。2025年6月，本次交易完成并收到对价。空缺职位的迁移计划在2026年第一季度末进行。我们预计将在2026年第二季度末结束大宗商品清算和交易服务，并在接下来的几个月中结束该业务。结合未平仓合约的成功迁移，纳斯达克或将在2026年和2027年获得额外考虑，并有望在中期释放监管资本。

2025年4月，纳斯达克完成了出售我们之前包含在我们金融技术部门的资本市场技术中的灾难业务的纳斯达克风险模型。

上述交易的影响（扣除出售成本）计入简明综合损益表的资产剥离净收益（亏损）。

2025年9月，纳斯达克签订协议，向一家全球软件投资者出售纳斯达克 Solovis，该协议随后于10月结束，并产生收益，该收益将在2025年第四季度录得。纳斯达克 Solovis业务包含在我们资本访问平台部门的Workflow & Insights中。

5. 商誉及收购的无形资产

商誉

下表列示截至2025年9月30日止9个月按业务分部划分的商誉变动情况：


	（百万）
资金准入平台
2024年12月31日余额	$	4,127



外币换算调整	155
2025年9月30日余额	$	4,282
金融科技
2024年12月31日余额	$	7,925


剥离业务	( 9 )
外币换算调整	31
2025年9月30日余额	$	7,947
市场服务
2024年12月31日余额	$	1,905



外币换算调整	202
2025年9月30日余额	$	2,107

合计
2024年12月31日余额	$	13,957


剥离业务	( 9 )
外币换算调整	388
2025年9月30日余额	$	14,336

商誉是指购买价格超过分配给所收购企业净资产（包括可辨认无形资产）的价值的部分。商誉是根据被收购公司每个报告单位的公允价值分配分配给我们的报告单位。在出售业务时，我们还会根据业务的相对公允价值和我们保留的报告单位部分，将一部分商誉分配给被出售的业务。我们每年在报告单位层面对商誉进行减值测试，如果发生某些表明账面金额可能减值的事件，例如商业环境变化、经营业绩指标不佳或报告单位的很大一部分出售或处置，我们将在中期对商誉进行减值测试。有无截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的商誉减值；然而，诸如长期经济疲软或我们的任何报告单位或业务的经营业绩意外大幅下降等事件可能会在未来导致商誉减值费用。

收购无形资产

下表列出了我们收购的有限和无限期无形资产总额的详细信息：


	2025年9月30日		2024年12月31日
有限寿命无形资产	（百万）
毛额：
技术	$	1,234	$	1,234
客户关系	5,714		5,720
商品名称及其他	417		417
外币折算调整	( 172 )		( 237 )
毛额合计	$	7,193	$	7,134
累计摊销：
技术	$	( 496 )	$	( 348 )
客户关系	( 1,365 )		( 1,164 )
商品名称及其他	( 60 )		( 43 )
外币折算调整	118		153
累计摊销总额	$	( 1,803 )	$	( 1,402 )
净额：
技术	$	738	$	886
客户关系	4,349		4,556
商品名称及其他	357		374
外币折算调整	( 54 )		( 84 )
有限寿命无形资产总额	$	5,390	$	5,732

无限期无形资产
交易所和结算登记	$	1,257	$	1,257
商品名称	121		121
许可证	52		52
外币折算调整	( 200 )		( 257 )
无限期无形资产总额	$	1,230	$	1,173
无形资产总额，净额	$	6,620	$	6,905

有无截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的无形资产减值。

下表列示了我们对收购的有限寿命无形资产的摊销费用：


	截至9月30日的三个月，
	2025		2024
	（百万）
摊销费用	$	122	$	122

	截至9月30日的九个月，
	2025		2024
	（百万）
摊销费用	$	365	$	366

下表列出未来摊销费用估计数（不包括外币换算调整的影响$ 54 截至2025年9月30日的百万元）截至2025年9月30日已取得的使用寿命有限的无形资产：


	（百万）
2025年剩余	$	123
2026	503
2027	493
2028	460
2029	433
2030+	3,432
合计	$	5,444

6. 投资

下表列出我们的投资详情：


	2025年9月30日		2024年12月31日
	（百万）
金融投资	$	53	$	184



权益法投资	491		417
股本证券	199		121

金融投资

金融投资由交易证券组成，主要是高评级的欧洲政府债务证券，其中$ 43 截至2025年9月30日的百万美元 171 截至2024年12月31日的百万是主要用于满足监管资本要求的资产，主要用于我们在纳斯达克清算所开展的清算业务。截至2025年9月30日，这一余额的减少主要是由于更多的监管资本被投资于短期投资，这些投资被归类为现金等价物，并在简明综合资产负债表中计入限制性现金和现金等价物。

权益法投资

我们在每个报告期记录我们估计的按比例分配的收益或亏损，并将任何股息记录为投资余额的减少。截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们的权益法投资主要包括我们的 40.0 OCC %的股权。

我们权益法投资的账面值计入简明综合资产负债表的其他非流动资产。无截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月录得减值。

净收入从我们的股权中确认的这些权益法投资的损益为$ 24 百万美元 1 截至2025年9月30日止三个月及2024年9月30日止三个月分别录得百万元及$ 73 百万美元 7 截至二零二五年九月三十日止九个月及二零二四年九月三十日止九个月，分别为百万元。

股票证券

我们股本证券的账面值计入简明综合资产负债表的其他非流动资产。上表中的股票证券包括$ 49 具有易于确定的公允价值的证券的百万。进一步讨论见附注13，“金融工具的公允价值”。对于没有容易确定的公允价值的投资，我们选择了计量备选方案。截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月，我们的股本证券的账面价值没有作出重大调整。截至2025年9月30日及2024年12月31日，我们的股本证券主要代表通过我们的企业风险投资计划进行的各种战略少数投资。

7. 递延收入

递延收入指尚未确认为收入的已收对价。截至2025年9月30日止九个月，我们的递延收入变动情况如下表所示：


	2024年12月31日余额		新增		确认收入		外币换算		2025年9月30日余额
	（百万）
资金准入平台：
初始上市	$	89	$	30	$	( 26 )	$	3	$	96
年度上市	2		92		( 1 )		4		97
工作流程和见解	194		174		( 164 )		1		205
其他	22		12		( 11 )		3		26
金融科技：
金融犯罪管理技术	148		129		( 130 )		—		147
监管技术	147		100		( 129 )		1		119
资本市场技术	186		71		( 151 )		5		111
合计	$	788	$	608	$	( 612 )	$	17	$	801

上表中：

•增加反映当期开票的递延收入，扣除确认后的净额。

•确认的收入包括计入期初余额的当期确认的收入。

• 其他，在我们的资本访问平台部门内，主要包括我们在非美国上市的额外股票费用和我们的指数业务的递延收入。

截至2025年9月30日，我们估计我们的递延收入将在以下年度确认：


会计年度结束了：	2025		2026		2027		2028		2029		2030+		合计
	（百万）
资金准入平台：
初始上市	$	10	$	36	$	23	$	12	$	8	$	7	$	96
年度上市	97		—		—		—		—		—		97
工作流程和见解	96		109		—		—		—		—		205
其他	6		10		6		3		1		—		26
金融科技：
金融犯罪管理技术	68		77		1		1		—		—		147
监管技术	49		70		—		—		—		—		119
资本市场技术	52		55		3		1		—		—		111

合计	$	378	$	357	$	33	$	17	$	9	$	7	$	801

在上表中，2025年代表2025年剩余的三个月。

将在2026年9月30日之后确认的递延收入计入简明合并资产负债表的其他非流动负债。与某些合同相关的递延收入的确认时间代表我们的最佳估计，因为确认主要取决于定制的完成以及根据现有合同进行的任何重大修改。

8. 债务义务

下表列示截至2025年9月30日止九个月我们的债务承付账面值变动情况：


	2024年12月31日		付款，国外货币翻译和吸积		2025年9月30日
短期债务：	（百万）

2025年票据	$	399	$	( 399 )	$	—
2026年笔记	499		( 68 )		431
短期债务总额	$	898	$	( 467 )	$	431
长期债务-优先无抵押票据：
2028年票据	935		( 60 )		875
2029年票据	618		83		701
2030年笔记	617		84		701
2031年票据	645		1		646
2032年笔记	769		104		873
2033年笔记	633		85		718
2034年票据	1,220		( 98 )		1,122
2040年笔记	644		1		645
2050年票据	487		1		488
2052年笔记	541		( 118 )		423
2053年笔记	738		1		739
2063年笔记	738		—		738

2022年循环信贷机制	( 3 )		1		( 2 )
长期负债合计	$	8,582	$	85	$	8,667
债务总额	$	9,480	$	( 382 )	$	9,098

在上表中，2026年票据被重新分类为截至2025年9月30日的短期债务，包括截至2024年12月31日的余额，以供列报之用。有关上表中高级无抵押票据的已发行本金总额、票面利率和到期日的进一步详情，请参阅“关于本10-Q表”。

高级无抵押票据

我们的2040年票据按面值发行。我们所有其他未偿还的高级无抵押票据均以折扣价发行。由于折价，每次发行所得收益均低于本金总额。截至2025年9月30日，上表中的金额反映了本金总额，该金额已扣除贴现和债务发行成本，在适用票据的存续期内通过利息费用进行增值和摊销。债务发行费用折摊增值为$ 8 截至2025年9月30日止九个月之百万元。我们的欧元票据根据外币换算的影响进行了调整。我们的高级无抵押票据是一般无抵押债务，与我们所有现有和未来的非次级债务具有同等地位，并且不由我们的任何子公司提供担保。高级无抵押票据是根据契约发行的，除其他外，该契约限制了我们合并、合并或出售全部或几乎全部资产、设置留置权以及订立

售后回租交易。该优先无抵押票据可随时由纳斯达克赎回，但须遵守补足金额。

在2025年第三季度，我们回购了本金总额为$ 69 我们2026年票据中的百万美元，上表中部分抵消了 1 票据贴现和发债成本增值百万。

在2025年第二季度，我们全额偿还了2025年票据，总额为$ 400 百万。在上表中，$ 399 百万反映偿还$ 400 百万美元部分抵消 1 2025年上半年录得百万的增加量。

在2025年第一季度，我们回购的本金总额为$ 279 百万我们的2028年、2034年和2052年票据，净购买价格为$ 257 万，不含应计利息。在上表中，$ 279 百万回购债务部分被$ 3 万的票据贴现和发债成本加速增加。由于这些票据提前到期，我们录得税前收益$ 19 简明综合损益表中的一般、行政及其他费用百万。

一旦发生控制权变更触发事件（定义见适用票据的各种补充契约），条款要求我们以等于 101 购买的本金总额加上应计和未付利息的百分比，如果任何。

欧元票据每年支付利息。所有其他票据每半年付息一次。美元优先无担保票据票面利率可能随纳斯达克的债务评级而变化，凡将纳斯达克的评级下调至投资级以下，最高可向上调整利率不超过 2 %.

净投资对冲

我们的欧元票据已被指定为我们对某些外国子公司的净投资的对冲，以减轻与对这些子公司的某些投资相关的外汇风险。因此，这些票据的重新计量在简明综合资产负债表中的累计其他全面损失中计入外币折算收益（损失）。截至2025年9月30日止九个月，换算影响令我们的欧元票据的美元价值增加$ 354 百万。

信贷便利

2022年循环信贷机制

2022年12月，纳斯达克修正并重报了此前发布的$ 1.25 十亿五年循环信贷额度，新到期日为2027年12月16日。纳斯达克打算将2022年循环信贷融资下的可用资金用于一般公司用途，并为通过商业票据计划发行的商业票据的偿还提供流动性支持。纳斯达克被允许在任何时间全部或部分偿还我们2022年循环信贷融资下的借款，而不会受到处罚。

截至2025年9月30日，无 2022年循环信贷融资的未偿金额。美元（ 2 ）百万余额表示未摊销的债务发行成本，在信贷额度的存续期内通过利息费用进行摊销。

循环信贷额度下的借款和Swingline借款对未偿本金金额按浮动利率计息，利率基于SOFR（或SOFR的后续利率）、基准利率（定义见2022年循环信贷融资协议）或其他适用于非美元借款的利率，外加随纳斯达克债务评级而变化的适用保证金。我们被收取承诺费 0.100 %至 0.250 %，取决于我们的信用评级，是否有借款金额。这些承诺费用包括在利息支出中，对于截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月而言并不重要。

2022年循环信贷融资包含财务和经营契约。金融契约包括最高杠杆比率。经营契约包括（其中包括）对纳斯达克产生额外债务、授予资产留置权、处置资产和进行某些限制性付款的能力的限制。该融资还包含惯常的肯定性契约，包括获取财务报表、违约通知和某些其他重大事件、财产和保险的维护，以及惯常的违约事件，包括我们的重大债务的交叉违约。

2022年循环信贷安排包括让纳斯达克选择将可用的总额最多增加$ 750 万，但须获得为此次增持提供资金的出借人的同意和某些其他条件。

我们维持美元商业票据计划，我们可能会在不同时间利用该计划来支持流动性需求。该计划得到了我们2022年循环信贷融资的支持。

其他信贷便利

我们的某些欧洲子公司还有其他几种信贷额度，这些额度有多种货币可供选择，主要是为了支持我们在欧洲的纳斯达克清算业务，以及提供现金池信贷额度。这些信贷额度总计$ 204 截至2025年9月30日的百万美元 174 截至2024年12月31日可用流动资金中的百万，无其中被利用。一般来说，这些设施每个都有一个一年 term，并自动续订。根据这些不同信贷安排借入的金额对未偿本金按基于基准利率（如适用的信贷协议所定义）的可变利率计息，外加适用的保证金。我们被收取承诺费（如适用的信贷协议中所定义），无论是否已借入金额。这些承诺费用包括在利息支出中，对于截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月而言并不重要。

这些便利包括惯常的肯定和否定经营契约和违约事件。

债务契约

截至2025年9月30日，我们遵守了所有债务义务的契约。

9. 退休计划

定额供款储蓄计划

我们为美国雇员发起了一项401（k）计划，这是一项自愿的固定缴款储蓄计划。雇员立即有资格向该计划供款，也有资格获得雇主供款匹配，金额等于 100.0 占第一位的百分比 6.0 合资格雇员缴款的百分比。下表列示截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的节约计划费用，该费用包含在简明综合损益表的薪酬和福利费用中：


	截至9月30日的三个月，				截至9月30日的九个月，
	2025		2024		2025		2024
	（百万）
储蓄计划费用	$	5	$	5	$	16	$	14

养老金、SERP和其他退休后福利计划

2023年6月，我们终止了美国养老金计划，并采取措施结束该计划，并将由此产生的负债转移给一家保险公司。这一过程在2024年完成，因此，我们记录了结算税前损失$ 23 截至2024年9月30日止九个月的简明综合损益表中的薪酬及福利开支百万。我们继续为某些高级管理人员维持不合格的SERP，并为美国符合条件的员工维持其他退休后福利计划。美国以外的大多数员工都在当地退休计划或适用的社会法的覆盖范围内。社会法规定的福利一般在发生费用的期间支出。

这些计划的总费用包括在简明综合损益表的薪酬和福利费用中：


	截至9月30日的三个月，				截至9月30日的九个月，
	2025		2024		2025		2024
	（百万）
退休计划费用	$	9	$	8	$	26	$	47

不合格递延补偿计划

我们保荐了一项不合格的递延补偿计划，即纳斯达克公司递延补偿计划。该计划为某些符合条件的员工提供了将部分年薪和奖金推迟到某些批准限额的机会。所有递延和相关收益都是我们的一般无担保债务，在截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月内并不重要。

10. 股份补偿

我们为雇员和非雇员董事制定了以股份为基础的薪酬计划。根据该计划授予的基于股份的奖励包括限制性股票（包括限制性股票单位）、PSU和股票期权。出于会计目的，我们认为PSU是限制性股票的一种形式。通常，年度雇员奖励在4月1日或前后发放St每年的。

股份补偿费用汇总

下表列示了股权奖励产生的股份补偿费用总额和 15.0 截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的ESPP的折让%，在简明综合损益表中计入薪酬和福利费用：


	截至9月30日的三个月，				截至9月30日的九个月，
	2025		2024		2025		2024
	（百万）
所得税前的股份补偿费用	$	41	$	37	$	122	$	105

根据我们的股权计划可获得的普通股

截至2025年9月30日，我们拥有约 21.5 根据我们的股权计划授权未来发行的百万股普通股。

限制性股票

我们向大多数员工授予限制性股票。授予的限制性股票单位的授予日公允价值按照授予日的收盘股价减去未来现金分红的现值计算。授予经理级别以下员工的限制性股票单位奖励一般归属 33 授予日一周年的百分比， 33 授予日第二个周年日的百分比，剩余部分在授予日第三个周年日的百分比。授予经理级以上员工的限制性股票单位奖励一般归属 33 授予日两周年的百分比， 33 授予日第三个周年日的百分比，剩余部分在授予日第四个周年日的百分比。

下表汇总了我们截至2025年9月30日止九个月的限制性股票活动：


	限制性股票
	获奖数量	加权-平均授予日公允价值








2024年12月31日未归属	4,178,867	56.30
获批	1,576,292	74.21
既得	( 1,451,059 )	54.04
没收	( 182,952 )	61.01
2025年9月30日未归属	4,121,148	$	63.74

截至2025年9月30日，$ 158 万与限制性股票相关的未确认补偿成本总额预计在加权平均期间内确认 2.3 年。

PSU

我们授予三年对某些符合条件的雇员的PSU。PSU基于影响每个PSU合格个人获得的股份数量的绩效衡量标准，但须满足适用的市场绩效条件，并具有三年在履约期结束时归属并以我们普通股股份结算的累计履约期。补偿成本确认超过三年履约期，考虑到估计的没收率，无论市场条件是否满足，前提是必要的服务期已经完成。业绩将通过比较纳斯达克的股东总回报与 two 同侪小组，每个加权 50.0 %.第一个同业组由标普 500指数GICS 4020指数组成，该指数混合了交易所，以及数据、金融科技和银行公司，第二个同业组由标普 500指数中的所有公司组成。在2024年之前，我们的第一个同行群体由交易所公司组成，取而代之的是标普 500 GICS 4020指数，以更紧密地与纳斯达克的业务和竞争对手保持一致。纳斯达克与这些组织中的每一个组织的相对表现排名将决定根据该计划交付给每个人的最终股票数量。该计划下的奖励发放将介于 0.0 %和 200.0 授予的PSU数量的%，并将取决于纳斯达克对两个同行集团的整体表现。但是，如果纳斯达克的股东总回报为负三年履约期，无论TSR排名如何，奖励发放不超过 100.0 获批事业单位数目的百分比。我们估计根据《证券条例》授予的PSU的公允价值三年使用蒙特卡洛模拟模型的PSU程序，因为这些奖项包含一个市场条件。

在2024年，我们还授予PSU一个两年特定高级副总裁及以上级别符合条件的高管的履约期。这些PSU基于与Adenza收购相关的某些整合行动的实施相关的绩效衡量标准。目标的实现会影响每个PSU合格个人获得的份额数量。PSU有一个两年履约期及将归属一在业绩期结束后一年，并以我们的普通股股份结算。该计划下的奖励发放将介于 0.0 %和 200.0 获批事业单位数目的百分比。

2022年发放的PSU赠款三年绩效期间超过了适用的绩效指标。因此，额外的 32,802 原总量目标量以上单位于2025年第一季度授予，发行时全部归属。

以下加权平均假设被用来确定根据《公司法》授予的未偿PSU奖励的加权平均公允价值三年截至2025年9月30日和2024年9月的九个月期间的PSU计划：


授予日期	2025			2024
加权平均无风险利率	3.82		%	4.51		%
预期波动	23.27		%	24.50		%
加权平均授予日股价	$	76.10		$	62.28
授予日加权平均公允价值	$	92.57		$	78.43

下表汇总了截至2025年9月30日止九个月我们的PSU活动：


		PSU
	三年计划
		获奖数量	加权-平均授予日公允价值








2024年12月31日未归属		2,174,151	$	64.83
获批		886,656	90.84
既得		( 620,515 )	62.89
没收		( 54,200 )	68.92
2025年9月30日未归属		2,386,092	$	74.91

在上表中，除了上述年度员工补助金外，授予的金额还包括基于超额实现绩效指标而授予的额外奖励。

截至2025年9月30日，与未支付的PSU赔偿金相关的未确认赔偿费用总额为$ 96 万，预计将在加权平均期间内确认 1.3 年。

股票期权

有无授予的股票期权奖励和无为这三家公司行使的股票期权和九个月截至二零二五年九月三十日及二零二四年九月三十日止。

截至2025年9月30日，我们尚未行使且可行权的股票期权情况汇总如下：


	库存数量期权	加权-平均运动价格		加权- 平均剩余订约任期（在年）	聚合内在值（in 百万）












截至2025年9月30日	1,420,323	$	41.79	3.4	$	66
可于2025年9月30日行使	806,451	$	22.23	1.3	$	53

截至2025年9月30日，加总税前内在价值代表我们与2025年9月30日收盘股价的差额$ 88.45 和行权价格，乘以如果期权持有人在该日期行使股票期权，期权持有人本应获得的股份数量。这个数额可以根据我们普通股的公平市场价值而变化。截至2025年9月30日和2024年9月30日， 0.8 万份未行使股票期权可行权，行权价格为$ 22.23 .

ESPP

我们有一个ESPP，根据它大约 10.3 截至2025年9月30日，我们有百万股普通股可供未来发行。根据我们的ESPP，员工可以购买价值不超过 10.0 其年度薪酬的百分比，但须遵守适用的年度美国国税局限制。We record compensation expenses related to the 15.0 给予我们员工的%折扣。

11. 纳斯达克股东 ’ 股权

普通股

截至2025年9月30日， 900,000,000 我们的普通股获得授权， 597,402,009 股发行及 572,746,191 股票发行在外。截至2024年12月31日， 900,000,000 我们的普通股获得授权， 598,920,378 股发行及 575,062,217 股票发行在外。普通股持有人有权一每股投票，但我们的公司注册证书限制任何股东投票的能力超过 5.0 占纳斯达克普通股当时流通股的百分比。

库存普通股，按成本计

我们将库存股的购买以成本法核算，回购的股票份额反映为对纳斯达克股东权益的减少，并计入库存普通股，在简明合并资产负债表中按成本计算。根据我们的股票回购计划回购的股票目前已退休并注销，因此不包括在库存余额中的普通股中。补发库存股的，按取得的库存股的平均成本入账。我们举行了 24,655,818 截至2025年9月30日的库存普通股股份和 23,858,161 截至2024年12月31日的股份，其中大部分与为解决因限制性股票和PSU归属而产生的员工预扣税款义务而预扣的我们的普通股股份有关。

股份回购计划

截至2025年9月30日，现有股份回购计划下的剩余总授权金额为$ 1.4 十亿。

这些回购可能会不时在公开市场购买、私下协商交易、大宗购买技巧、加速股份回购计划或其他方面按现行市场价格进行，由我们的管理层决定。回购资金主要来自现有现金余额。股份回购计划可随时暂停、修改或终止，且没有明确的到期日。

以下是截至2025年9月30日止九个月我们按结算日报告的股份回购活动摘要：


	截至2025年9月30日止九个月
回购普通股股数	4,007,607
每股支付的平均价格	$	82.34
采购总价（百万）	$	330

在上表中，回购的普通股股数不包括合计 797,657 为在限制性股票和PSU归属时履行承授人的纳税义务而扣留的股份，这些回购不包括在我们的回购计划中。

正如上文“以成本计价的库存普通股”中所讨论的，根据我们的股票回购计划回购的股票目前已退休并被注销。

可变名义ASR协议

2025年10月，作为可变名义ASR协议的一部分，我们预付了$ 250 百万，以换取普通股的首次交割。最终回购的股份数量将基于ASR协议期限内纳斯达克普通股的成交量加权平均价格的平均值，减去折扣，并可能根据ASR协议的条款进行调整。最终的名义金额受最低和最高限制，将取决于ASR期限内我们普通股的价格。ASR协议的最终结算预计将于2025年第四季度完成。在结算时，可能会向我们交付额外的普通股股份，或者在某些情况下，我们可能会被要求交付我们的普通股股份，或者可能会选择支付现金。此外，我们可能会收到我们预付的金额超过ASR最终名义金额的部分现金，或者根据我们的选择，以我们普通股的股份。

我们的公司注册证书授权签发 30,000,000 优先股股份，面值$ 0.01 每股，可在一个或多个系列中不时发行。截至2025年9月30日和2024年12月31日，无发行或发行在外的优先股股份。

普通股现金股息

于2025年首九个月期间，我们的董事会宣布并派发以下现金股息：


申报日期	股息每普通股		记录日期	支付总金额		付款日期
				（百万）
2025年1月28日	$	0.24	2025年3月14日	$	138	2025年3月28日
2025年4月23日	0.27		2025年6月13日	155		2025年6月27日
2025年7月23日	0.27		2025年9月12日	155		2025年9月26日

				$	448

支付的总金额$ 448 百万于2025年9月30日在简明合并资产负债表的留存收益中入账。

2025年10月，董事会批准了定期季度现金股息$ 0.27 我们已发行普通股的每股收益。股息将于2025年12月19日支付予于2025年12月5日营业结束时登记在册的股东。这一股息的估计总支付额为$ 154 百万。未来宣布季度股息以及建立未来记录和支付日期须经董事会批准。

董事会维持股息政策，意在随着盈利和现金流的增加向股东提供定期和不断增加的股息。

12. 每股收益

下表列出了基本和稀释每股收益的计算方法：


	截至9月30日的三个月，
	2025		2024
分子：	（单位：百万，股份和每股金额除外）
归属于普通股股东的净利润	$	423	$	306
分母：
加权平均已发行普通股基本每股收益	573,286,343		575,120,541
稀释性证券的加权平均效应：
稀释性证券的加权平均效应-员工股权奖励	5,691,159		3,896,663

加权平均已发行普通股稀释每股收益	578,977,502		579,017,204
每股基本及摊薄盈利：
基本每股收益	$	0.74	$	0.53
稀释每股收益	$	0.73	$	0.53

	截至9月30日的九个月，
	2025		2024
分子：	（单位：百万，股份和每股金额除外）
归属于普通股股东的净利润	$	1,270	$	762
分母：
加权平均已发行普通股基本每股收益	574,128,432		575,647,283
稀释性证券的加权平均效应-员工股权奖励	5,178,964		3,317,144
加权平均已发行普通股稀释每股收益	579,307,396		578,964,427
每股基本及摊薄盈利：
基本每股收益	$	2.21	$	1.32
稀释每股收益	$	2.19	$	1.32

在上表中，我们的PSU计划的员工股权奖励被视为可或有发行，当管理层确定如果业绩期间在相关计算日期结束时本应达到适用的业绩标准时，这些奖励被包括在加权平均基础上的稀释每股收益的计算中。

被不是包括在计算稀释每股收益中，因为它们的影响是反稀释的，对于截至2025年9月30日和2024年9月的三个月和九个月来说并不重要。

13. 金融工具公允价值

下表列示了截至2025年9月30日和2024年12月31日我们以经常性公允价值计量的金融资产和金融负债。


	2025年9月30日
	合计		1级		2级		3级
	（百万）
欧洲政府债务证券	$	52	$	52	$	—	$	—



定期存款	1		1		—		—

金融投资总额	$	53	$	53	$	—	$	—
股本证券	49		49		—		—
按公允价值计算的总资产	$	102	$	102	$	—	$	—
	2024年12月31日
	合计		1级		2级		3级
	（百万）
欧洲政府债务证券	$	166	$	166	$	—	$	—

瑞典抵押债券	13		—		13		—

定期存款	5		—		5		—
金融投资总额	$	184	$	166	$	18	$	—
股本证券	2		2		—		—
按公允价值计算的总资产	$	186	$	168	$	18	$	—

衍生工具

我们利用外汇合约主要是为了减少与外汇汇率变化相关的收益和现金流的波动性。截至2025年9月30日，我们使用这些外汇远期合约作为某些外国子公司的净投资套期保值，公允价值变动记入简明合并资产负债表的累计其他综合收益，并作为某些以外币计价的收入和费用的现金流量套期，公允价值变动初始记入累计其他综合收益。对于我们的现金流量套期，当预测交易影响收益，或在基础预测交易没有发生，或很可能不会发生的情况下，我们将相关收益或损失重新分类为收入或运营费用（如适用）。

我们还利用外汇远期合约对未指定为套期保值工具的外币计价资产和负债进行经济套期保值。这些合同的公允价值变动与被套期资产负债表头寸的重新计量损益一起记录在简明综合收益表的一般、行政和其他费用中。

所有衍生工具合约均使用基于可观察外币汇率和利率的第2级输入值按公允价值计量，并在简明综合资产负债表的其他流动资产和其他流动负债项下入账。截至2025年9月30日和2024年12月31日，这些合同的公允价值并不重要，因此不包括在上表中。我们不会将衍生工具用于交易或投机目的。

不以经常性公允价值计量的金融工具

我们的一些金融工具并非按经常性的公允价值计量，而是由于其流动性或短期性质而按近似公允价值的金额入账。此类金融资产和金融负债包括：现金和现金等价物、限制性现金和现金等价物、应收账款、净额、某些其他流动资产、应付账款和应计费用、应付给SEC的第31款费用、应计人员成本、商业票据和某些其他流动负债。

我们有一定的投资，主要是我们对OCC的投资，是按照权益会计法核算的。对于不具有易于确定的公允价值的权益类证券，我们选择了计量备选方案。这些股本证券主要代表通过我们的企业风险投资计划进行的各种战略投资。有关进一步讨论，请参见附注6“投资”中的“权益法投资”和“权益证券”。

我们还认为我们的债务义务是金融工具。截至2025年9月30日，我们所有未偿债务均为固定利率债务。由于我们的2022年循环信贷融资下的借款，我们面临利率变化的风险，因为该融资的利率具有可变利率，具体取决于借款的期限和隐含的基础参考利率。我们可能会面临根据我们的商业票据计划出售商业票据的未偿金额的利率变化的风险。我们的浮动利率债务使用贴现现金流分析的剩余债务义务的公允价值，我们的固定利率债务的现行市场利率为$ 8.7 截至2025年9月30日的十亿美元和$ 8.8 截至2024年12月31日的十亿。贴现现金流分析基于我们目前可用于类似条款和期限的债务的借款利率。我们的商业票据以及我们的固定利率和浮动利率债务在公允价值等级中被归类为第2级。

有关我们的债务义务的进一步讨论，请参见附注8，“债务义务。”

非经常性以公允价值计量的非金融资产

我们的非金融资产，包括商誉、无形资产和其他长期资产，不需要以经常性的公允价值进行列报。非金融资产的公允价值计量主要用于减值

这些资产的分析。任何由此产生的资产减值将要求该非金融资产以其公允价值入账。纳斯达克使用第3级输入数据以非经常性方式计量上述资产的公允价值。截至2025年9月30日和2024年12月31日无非经常性以公允价值计量的非金融资产。

14. 清算业务

纳斯达克清算

纳斯达克清算公司作为一家由SFSA监管的多资产清算所，在EMIR下获得授权和监管。这种授权对欧盟所有成员国和包括挪威在内的属于欧洲经济区的某些其他非成员国有效。清算所作为股票衍生品、固定收益衍生品、转售和回购合约、电力衍生品、排放配额衍生品、海产衍生品的交易所和场外交易的CCP。2025年1月，我们签订了一项协议，将我们北欧电力期货业务的现有未平仓合约转移至一家欧洲交易所，该协议已于2025年6月完成。进一步讨论见附注4，“资产剥离”。此外，从2025年1月开始，纳斯达克不再提供海产衍生品清算，并已结算截至2025年3月31日的所有未平仓合约。

通过我们在金融市场（包括转售和回购市场以及大宗商品市场）的清算业务，纳斯达克清算是每份合约清算的合法对手方，并保证其履行。纳斯达克清算所不会将这些合约用于代表其进行交易的目的。作为每笔交易的合法交易对手，纳斯达克清算承担合同中买卖双方之间的交易对手风险。在其担保人的角色中，纳斯达克清算公司在每一份合约的对立面都拥有与清算会员之间精确对等和相互抵消的债权，在每一份清算的合约上都站在CCP的位置。根据纳斯达克清算的规则和规定，对每个清算会员在CCP账户的头寸计算违约资金和保证金担保物要求。有关纳斯达克清算的默认资金和保证金要求的进一步讨论，请参见下文“违约资金供款和保证金存放”。

纳斯达克 Clearing维持两只成员发起式违约基金：一只与金融市场相关，一只与大宗商品市场相关。在这种结构下，纳斯达克清算及其清算会员必须对与纳斯达克清算业务相关的监管资本总额作出贡献。这一结构对金融和大宗商品市场实施了违约基金缴款的初始分离，以便为每个市场的交易对手风险创造缓冲。关于纳斯达克结算违约基金的进一步讨论，请参见下文“违约资金贡献”。还实施了评估权和责任瀑布，以进一步对齐纳斯达克清算与其清算会员之间的风险。详见下文“评估的力量”和“责任瀑布”进一步讨论。

违约基金缴款及保证金存款

截至2025年9月30日，结算会员违约资金缴款及保证金存款情况如下：


	2025年9月30日
	现金捐款		非现金捐款		捐款总额
	（百万）
违约基金缴款	$	1,275	$	178	$	1,453
保证金存款	4,475		6,032		10,507
合计	$	5,750	$	6,210	$	11,960

占违约基金捐款总额$ 1,453 万，纳斯达克清算可以利用$ 1,368 万作为交易对手违约时的资本资源。剩余余额$ 85 百万与成员公布的盈余余额有关。

我们的清算所持有大量的清算会员现金存款，这些存款的持有或投资主要是为了提供资本安全，同时最大限度地降低信用、市场和流动性风险。虽然我们寻求实现合理的回报率，但我们主要关心的是保本和管理与这些存款相关的风险。

清算会员现金缴款以中央银行和大型高评级金融机构持有的活期存款形式维持，或通过直接投资（主要是原始期限主要为一年或一年以下的中央银行凭证和高评级欧洲政府债务证券、逆回购协议和多边开发银行债务证券）作为担保。逆回购协议投资期限从 1 到 8 天，并以高评级的政府证券和多边开发银行作担保。由于工具和逆回购协议的短期性质，这些证券的账面价值接近其公允价值。

纳斯达克清算所已投入的现金捐款总额为$ 5,750 截至2025年9月30日的百万美元 5,664 百万截至2024年12月31日，根据其投资政策如下：


	2025年9月30日		2024年12月31日
	（百万）
活期存款	$	3,011	$	3,616
中央银行凭证	733		767
受限制现金和现金等价物	$	3,744	$	4,383
欧洲政府债务证券	361		465
逆回购协议	1,463		610

多边开发银行债务证券	182		206
投资	$	2,006	$	1,281
合计	$	5,750	$	5,664

在上表中，2024年12月31日至2025年9月30日的变化包括货币换算调整带来的有利影响$ 627 百万用于受限制现金和现金等价物和$ 306 百万用于投资。

截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月，与违约基金和保证金存款相关的投资，净额包括购买投资证券$ 70,866 百万美元 27,301 万美元，出售和赎回投资证券的收益分别为$ 70,447 百万美元 27,538 分别为百万。

在与违约基金和保证金缴纳相关的投资活动中，我们面临与逆回购协议交易相关的交易对手风险，该风险反映了交易对手可能资不抵债并因此无法履行其对纳斯达克清算义务的风险。我们通过仅与高信用质量逆回购协议交易对手进行交易以及将逆回购协议下可接受的抵押品限制在高质量发行人，主要是政府证券和政府明确担保的其他证券，来降低这种风险。标的证券的价值在合约存续期内受到监控，如果标的证券的市值跌破逆回购金额，我们的清算所可能会要求追加担保物或重置合约。

违约基金缴款

对违约资金的所需缴款与每个清算会员的风险敞口成正比。当一个结算会员在多个市场活跃时，必须向该会员活跃的所有市场的违约基金缴款。清算会员的合格缴款可能包括现金和非现金缴款。收到的现金出资保持在存放于中央银行和大型高评级金融机构的活期存款中，或由纳斯达克清算所投资，根据其投资政策，以中央银行凭证、高评级政府债务证券、以高评级政府债务证券为抵押品的逆回购协议或多边开发银行债务证券形式进行。纳斯达克清算维护和管理与保证金抵押品相关的所有现金存款。抵押品所有权的所有风险和报酬，包括利息，均归纳斯达克清算所有。结算会员的现金缴款在简明合并资产负债表中作为流动资产和流动负债计入违约资金和保证金存款。非现金出资包括必须满足纳斯达克清算所批准的特定标准的高评级政府债务证券。非现金出资是未记录在简明合并资产负债表中的质押资产，因为纳斯达克清算不拥有这些资产的合法所有权，风险和回报仍由清算会员承担。这些余额可能会随着时间的推移而波动，这是由于所需存款金额的变化以及成员是否选择提供现金或非现金捐款。

除了清算会员需要向负债瀑布缴纳的款项外，纳斯达克清算还需要按照其清算所规则的规定，向负债瀑布缴纳资本和总体监管资本。截至2025年9月30日，纳斯达克清算承诺资本总额为$ 159 百万至负债瀑布和整体监管资本，以政府债务证券的形式，作为现金等价物入账，并在简明合并资产负债表中计入限制性现金和现金等价物。结算会员与纳斯达克结算的合并监管资本旨在为结算会员超过其自身保证金和违约资金存款的义务提供担保，并可用于弥补结算会员在发生违约时遭受的损失。

保证金存款

纳斯达克清算要求所有清算会员提供抵押品，其中可能包括现金和非现金出资，以保证清算会员未平仓头寸的履约，或初始保证金。此外，如果需要，清算会员还必须提供抵押品以覆盖每日追加保证金。有关现金和非现金捐款的进一步讨论，请参见上面的“违约基金捐款”。

与违约基金缴款类似，纳斯达克清算维护和管理与保证金担保物相关的所有现金存款。抵押品所有权的所有风险和回报，包括利息，都属于纳斯达克清算，并记入收入。这些现金存款在简明综合资产负债表中作为流动资产和流动负债记入违约基金和保证金存款。质押保证金担保物不记录在简明合并资产负债表中，因为担保物所有权的所有风险和报酬，包括利息，都属于交易对手。

纳斯达克清算标志着将所有未平仓合约推向市场，并要求头寸贬值的清算会员付款。按市值计价的流程有助于识别可能无法及时履行其财务义务的任何清算会员，从而使纳斯达克清算能够降低清算会员因异常巨额损失而违约的风险。在发生违约的情况下，纳斯达克清算可以存取违约会员的保证金和违约资金存款，以弥补违约会员的损失。

监管资本和风险管理计算

纳斯达克清算通过全面的交易对手风险管理框架管理风险，该框架包括政策、程序、标准和财务资源。监管资本水平根据经SFSA批准的纳斯达克清算所监管资本和违约基金政策确定。监管资本计算通过建立适当资本水平的专有风险资本计算模型不断更新。

如上所述，纳斯达克清算是每一份合约清算的合法交易对手，从而保证每一份合约的履行。纳斯达克清算所将本次担保作为履约担保进行核算。我们通过考虑合约的日常结算和其他保证金和违约资金需求、风险管理程序、违约付款的历史证据以及潜在违约支付的估计概率来确定履约担保的公允价值。计算是使用专有风险管理软件确定的，该软件根据历史市场价格、极端但似是而非的市场情景、波动性和那些特定未结算合同在该时间点存在的其他因素模拟收益和损失。根据这一分析，估计负债是名义和无截至2025年9月30日，负债入账。

评估的权力

为进一步加强清算所的或有财务资源，纳斯达克清算拥有评估权，该评估权提供了从其清算会员处收取额外资金的能力，以覆盖违约会员的剩余义务，最高不超过清算所规则条款规定的限额。评估的权力对应 230 清算会员对金融和大宗商品市场违约资金的合计缴款%。

责任瀑布

负债瀑布是在违约清算成员的抵押品和违约资金贡献不足以支付结算其投资组合的成本的违约事件中，资本资源将被使用的优先顺序。如果发生违约，违约清算会员的抵押品，包括现金存款和质押资产被耗尽，则按以下数量和顺序使用资本：

•Junior Capital由纳斯达克清算所出资，总计$ 46 截至2025年9月30日，百万；

•仅与金融市场相关的、由结算会员贡献的、仅在违约会员的投资组合中包含利率互换产品的情况下才适用的损失分担池；

•发生损失的特定市场违约基金（即金融或大宗商品市场），其中包括结算会员按比例出资；和

•针对纳斯达克清算所贡献的每个特定市场的完全隔离优先资本，按照清算所规则计算，总计$ 24 截至2025年9月30日，百万。

如果在利用责任瀑布后需要额外资金，或者如果部分瀑布已被利用并需要补充，那么纳斯达克清算将利用其评估权力，非违约成员将需要额外出资，最高不超过清算所规则条款规定的限制。

除了为抵御上述交易对手违约而持有的资本外，纳斯达克清算还承诺资本为$ 89 万，确保其能够有序处置其经营活动，并充分防范投资、经营、法律、经营风险。

衍生合约未平仓合约市值

下表列出了净额结算前未平仓衍生品合约的市值：


	2025年9月30日
	（百万）
商品远期	$	18
固定收益互换和远期	734
股票期权和远期	479
指数期权和远期	111
合计	$	1,342

在上表中：

•我们使用标准估值模型确定期权合约的公允价值，这些模型基于基于市场的可观察输入值，包括隐含波动率、利率和标的工具的现货价格。

•我们使用标准估值模型确定远期合约的公允价值，这些模型基于基于市场的可观察输入值，包括基准费率和基础工具的现货价格。

衍生合约清仓

下表列示了通过纳斯达克清算的衍生品合约总数九个月截至二零二五年九月三十日及二零二四年九月三十日止：


	截至9月30日的九个月，
	2025	2024
商品和海产期权、期货和远期	191,088	165,641
固定收益互换、期货和远期	14,269,081	14,306,316
股票期权、期货和远期	17,875,224	17,592,459
指数期权、期货和远期	23,362,390	26,833,338
合计	55,697,783	58,897,754

如上所述，从2025年1月开始，纳斯达克不再提供海产衍生品清算服务。

转售和回购协议合同未结清

转售和回购协议的未完成合同价值为$ 1.4 十亿美元 2.1 分别截至2025年9月30日和2024年9月30日的十亿。回售、回购协议合约清零总数为 2,812,945 和 3,706,152 截至二零二五年九月三十日止九个月及二零二四年九月三十日止九个月。

15. 租赁

我们有经营租赁，主要是房地产租赁，主要用于我们的美国和欧洲总部、数据中心和一般办公空间。下表提供了与纳斯达克相关的补充资产负债表信息 ’ s经营租赁：


	资产负债表分类	2025年9月30日		2024年12月31日
资产：		（百万）
经营租赁资产	经营租赁资产	$	440	$	375

负债：
流动租赁负债	其他流动负债	$	56	$	55
非流动租赁负债	经营租赁负债	454		388
租赁负债总额		$	510	$	443

下表汇总了纳斯达克的租赁成本：


	截至9月30日的三个月，				截至9月30日的九个月，
	2025		2024		2025		2024
	（百万）
经营租赁成本	$	21	$	19	$	60	$	59
可变租赁成本	12		10		31		28
转租收入	( 1 )		( 1 )		( 1 )		( 2 )
总租赁成本	$	32	$	28	$	90	$	85

在上表中，经营租赁费用包括短期租赁费用，这些费用并不重要。

下表将以后年度的未折现现金流量和剩余年度的总额与简明综合资产负债表中记录的经营租赁负债进行了核对。


	2025年9月30日
	（百万）
2025年剩余	$	17
2026	80
2027	76
2028	72
2029	70
2030+	295
租赁付款总额	$	610
减：利息	( 100 )
租赁负债现值	$	510

在上表中，利息是使用每项租赁的利率计算的。租赁负债现值包括流动部分$ 56 百万。

上表租赁付款总额不包括$ 18 已签署但尚未开始的租赁的具有法律约束力的最低租赁付款百万。

下表提供了与纳斯达克的租赁期限和贴现率相关的信息：


	2025年9月30日
加权-平均剩余租期（年）	8.6

加权平均贴现率	4.2	%

下表提供了与纳斯达克经营租赁相关的补充现金流信息：


	截至9月30日的九个月，
	2025		2024
	（百万）
为计入经营租赁负债计量的金额支付的现金	$	59	$	64

以经营租赁负债换取的租赁资产	$	107	$	28

16. 所得税

所得税拨备

以下表格展示了我们的所得税拨备和实际税率：


	截至9月30日的三个月，
	2025			2024
	（百万）
所得税拨备	$	106		$	51
实际税率	20.0		%	14.3		%

	截至9月30日的九个月，
	2025			2024
	（百万）
所得税拨备	$	296		$	250
实际税率	18.9		%	24.8		%

与去年同期相比，截至2025年9月30日止三个月的有效税率较高，主要是由于与2024年9月支付给前Adenza雇员的款项相关的税收优惠。与去年同期相比，截至2025年9月30日止九个月的有效税率较低，主要是由于2024年6月完成了对美国总部的某些知识产权或知识产权的集团内部转让。

有效税率可能会因时期而异，这取决于（其中包括）收益和亏损的地域和业务组合。这些因素和其他因素，包括税前收益和亏损的历史，在评估递延所得税资产的变现能力时被考虑在内。

2025年7月4日，《一大美丽法案》（OBBBA）签署成为法律。虽然我们预计会产生积极影响，但我们预计这不会对未来期间的收益产生重大影响。

税务审计

纳斯达克及其符合条件的子公司提交合并的美国联邦所得税申报表、适用的州和地方所得税申报表以及非美国所得税申报表。我们接受联邦、州和地方以及外国税务机关的审查。我们的联邦所得税申报表将接受美国国税局2021年至2023年的审查。目前，相关税务机关正在审查2014年至2023年的几份州纳税申报表。2019年至2024年期间，非美国纳税申报表将接受相关税务机关的审查。

我们定期评估每个司法管辖区进行额外评估的可能性，并建立了我们认为与额外评估的潜力相关的足够的税收储备。考试结果和考试结算时间存在不确定性。尽管此类检查的结果可能会对我们未确认的税收优惠产生影响，但我们预计此类影响不会对我们的简明综合财务状况或经营业绩产生重大影响，但可能对我们特定期间的经营业绩和该期间的有效税率产生重大影响。我们预计，在未来十二个月内，任何税务审计的解决都不会是重大的。

17. 承诺、突发事件和保证

已签发的担保和可用的信贷便利

除了附注14“清算业务”中讨论的清算会员质押的违约资金贡献和保证金抵押品外，我们还获得了财务担保和信贷便利，这些担保和信贷便利由我们通过反向赔偿提供担保，以提供与我们的清算业务相关的进一步流动性。向美国发放的财务担保总额为$ 4 截至2025年9月30日和2024年12月31日的百万。正如附注8“债务义务”的“其他信贷便利”中所讨论的，我们还有主要与我们的纳斯达克清算业务相关的信贷便利，这些信贷便利有多种货币可供选择，总计$ 204 截至2025年9月30日的百万美元 174 截至2024年12月31日可用流动资金中的百万，无其中被利用。

其他担保

通过我们在金融市场的清算业务，纳斯达克清算所是其清算会员的合法交易对手，并保证其履约。有关纳斯达克清算履约保证的进一步讨论，请参见附注14，“清算操作”。

我们为纳斯达克创业中心公司提供了与租赁义务相关的担保，这是一家非营利性组织，旨在召集、联系和吸引有抱负的当前企业家。该实体不包括在纳斯达克的简明综合财务报表中。

我们认为，根据这些安排，我们被要求付款的可能性不大。因此，上述担保在简明综合资产负债表中不记录或有负债。

路由经纪活动

我们的经纪自营商子公司之一，纳斯达克 Execution Services，根据其标准会员协议向证券票据交换所和交易所提供担保，该协议要求会员对其他会员的表现提供担保。如果一个成员无法履行其对信息交换所或交易所的义务，其他成员将被要求弥补其不足。为了减轻这些履约风险，交易所和清算所经常要求会员提供抵押品，以及满足某些最低财务标准。纳斯达克 Execution Services在这些安排下的最大潜在责任无法量化。然而，我们认为，根据这些安排，纳斯达克执行服务被要求付款的可能性不大。因此，这些安排的简明综合资产负债表中没有记录或有负债。

法律和监管事项

欧盟委员会事务

2024年9月，欧盟委员会在纳斯达克斯德哥尔摩办事处进行了检查。该检查涉及有关北欧金融衍生品交易的潜在竞争法问题。我们了解到，欧盟委员会的重点是欧洲期货交易所和赫尔辛基证券交易所在1999年宣布的与欧洲期货交易所的合作安排。赫尔辛基证券交易所被纳斯达克收购，这是我们在2008年收购OMX AB的一部分。在纳斯达克获悉欧盟委员会的调查之前，与欧洲期货交易所的合作安排已全面结束。我们一直在与欧盟委员会合作，但不确定欧盟委员会审查的持续时间或最终结果，或在多大程度上有任何对我们不利的调查结果，任何罚款或其他补救措施的金额。

其他事项

除上文和我们之前根据《交易法》提交的报告中披露的情况外，我们目前不是任何我们认为可能对我们的业务、综合财务状况或经营业绩产生重大不利影响的诉讼或程序的当事方。然而，我们不时受到诉讼的威胁，或被列为被告，或涉及监管程序。

在正常业务过程中，纳斯达克会与其监管机构讨论在监管审查期间提出的或以其他方式受到其问询的事项。管理层认为，任何正在进行的检查或调查可能导致的谴责、罚款、处罚或其他制裁不会对我们的综合财务状况或经营业绩产生重大影响。然而，我们无法预测这些事项最终解决的结果或时间，或这些事项可能导致的潜在罚款、处罚或禁令或其他公平救济（如果有的话）。

税务审计

我们正在与税务机关就各种税务事项进行持续的讨论和审计，其决议是不确定的。目前，有些问题可能会导致评估，其中一些问题可能要几年才能解决。根据目前可获得的信息，我们认为，我们已经为那些更有可能对我们进行评估的程序可能产生的任何评估提供了充分的准备。随着这些事项的进展，我们会审查我们在这些事项上的立场。有关进一步讨论，请参见附注16“所得税”的“税务审计”。

18. 业务部门

我们管理、运营和提供我们的产品和服务三个业务板块：资金准入平台、金融科技和市场服务。有关我们可报告分部的进一步讨论，请参见附注1，“业务的组织和性质”。

我们的管理层分配资源、评估业绩并将这些业务管理为三个分开的部分。我们根据几个因素来评估我们分部的业绩，其中主要的财务指标是营业收入。我们的首席运营官是我们的主席和首席执行官，他不会将总资产或低于按部门划分的营业收入的损益表作为关键绩效指标进行审查；因此，以下不提供此类信息。

以下表格提供了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月有关我们业务分部的某些信息：


	截至9月30日的三个月，
	2025		2024
	（百万）
资金准入平台
总收入	$	546	$	501
直接和直接消耗的费用	175		173
其他费用	46		38
营业收入	$	325	$	290
折旧及摊销	11		10
购置财产和设备	18		16
金融科技
总收入	$	457	$	405
直接和直接消耗的费用	220		203
其他费用	31		20
营业收入	$	206	$	182
折旧及摊销	14		10
购置财产和设备	37		27
市场服务
总收入	$	946	$	1,022
基于交易的费用	( 643 )		( 756 )
收入减去基于交易的费用	303		266
直接和直接消耗的费用	84		85
其他费用	22		20
营业收入	$	197	$	161
折旧及摊销	11		10
购置财产和设备	14		14
公司项目
总收入	$	9	$	( 26 )
其他费用	151		159
经营亏损	$	( 142 )	$	( 185 )
收购无形资产的摊销	122		123
合并
总收入	$	1,958	$	1,902
基于交易的费用	( 643 )		( 756 )
收入减去基于交易的费用	$	1,315	$	1,146
直接和直接消耗的费用	479		461
其他费用	250		237
营业收入	$	586	$	448
折旧及摊销	158		153
购置财产和设备	69		57











































	截至9月30日的九个月，
	2025		2024
	（百万）
资金准入平台
总收入	$	1,588	$	1,460
直接和直接消耗的费用	523		498
其他费用	127		122
营业收入	$	938	$	840

折旧及摊销	34		31
购置财产和设备	46		37
金融科技
总收入	$	1,352	$	1,217
直接和直接消耗的费用	646		595
其他费用	87		66
营业收入	$	619	$	556

折旧及摊销	38		31
购置财产和设备	89		71
市场服务
总收入	$	3,171	$	2,700
基于交易的费用	( 2,281 )		( 1,948 )
收入减去基于交易的费用	$	890	$	752
直接和直接消耗的费用	264		250
其他费用	62		63
营业收入	$	564	$	439

折旧及摊销	34		30
购置财产和设备	42		39
公司项目
总收入	$	27	$	( 7 )
其他费用	446		547
经营亏损	$	( 419 )	$	( 554 )

收购无形资产的摊销	365		368

合并
总收入	$	6,138	$	5,370
基于交易的费用	( 2,281 )		( 1,948 )
收入减去基于交易的费用	$	3,857	$	3,422
直接和直接消耗的费用	1,433		1,343
其他费用	722		798
营业收入	$	1,702	$	1,281

折旧及摊销	471		460
购置财产和设备	177		147

上表中的直接和直接消耗费用是指该分部直接用于创收活动的资源的成本。其他费用包括分配给我们分部的间接间接费用。在Adenza或Verafin等某些重大收购整合的第一年，这些间接间接费用分配给金融技术部门的工作是分阶段进行的，因此这些分配可能会在未来发生变化。其他费用还包括分配给我们企业部门的费用。以下表格汇总了分配给我们企业部门的收入和支出：


	截至9月30日的三个月，
	2025		2024
	（百万）
收入：
资产剥离	$	9	$	8
Adenza采购会计调整	—		( 34 )
费用：
取得的无形资产摊销费用	122		122
合并和战略举措费用	9		10
重组费用	12		22

法律和监管事项	1		—


费用-剥离	5		4
其他	2		1
费用总额	$	151	$	159
经营亏损	$	( 142 )	$	( 185 )


	截至9月30日的九个月，
	2025		2024
	（百万）
收入：
资产剥离	$	27	$	27
Adenza采购会计调整	—		( 34 )
费用：
取得的无形资产摊销费用	365		366
合并和战略举措费用	53		23
重组费用	27		103

法律和监管事项	3		16
债务清偿收益	( 19 )		—
养老金结算费用	—		23
费用-剥离	13		12
其他	4		4
费用总额	$	446	$	547
经营亏损	$	( 419 )	$	( 554 )

有关我们分部业绩的进一步讨论，请参阅“第一部分第2项”的“分部经营业绩”。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析。”

上述表格中的项目不包括在我们的主要经营决策者审查的分部盈利能力衡量中，因为我们认为它们无助于对特定分部的持续经营业绩进行有意义的评估。管理层考虑这些项目的目的并不是为了评估我们的分部或其经理的业绩，或在做出分配资源的决策时。因此，我们认为，不包括以下项目的业绩衡量标准为管理层提供了一个有用的代表，以反映我们各部门在每个时期的持续活动。这些项目列于上表，包括以下内容：

•收入和支出-剥离：2025年1月，我们签订了一项协议，将我们北欧电力期货业务的现有未平仓合约转移至一家欧洲交易所。2025年6月，本次交易完成交割并收到对价。空缺职位的迁移计划在2026年第一季度末进行。我们预计将在2026年第二季度末结束大宗商品清算和交易服务，随后几个月该业务将结束。结合未平仓合约的成功迁移，纳斯达克或将在2026年和2027年获得额外考虑，并有望在中期释放监管资本。与本次交易相关的收入和费用计入收入和费用-剥离。

•取得的无形资产摊销费用：我们摊销与各种收购相关的无形资产。无形资产摊销费用可能会因已完成的偶发性收购而在不同时期有所不同，而不是由于我们正在进行的业务运营。因此，如果将无形资产摊销纳入业绩计量，则更难评估分部的日常经营业绩，以及期间之间分部的相对经营业绩。

•合并和战略举措费用：我们近年来推行了各种战略举措并完成了收购和资产剥离，这导致了原本不会产生的费用。这些费用一般包括整合成本，以及法律、尽职调查和其他第三方交易成本。此类费用的频率和金额根据交易的规模、时间和复杂性而有很大差异。

◦截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月，这些成本包括Adenza整合成本和其他战略举措成本。截至2024年9月30日止九个月，这些成本被2024年第二季度确认的应支付给纳斯达克的终止费部分抵消，该费用与终止当时提议的剥离我们的北欧电力期货业务有关。截至2025年9月30日止九个月，这些费用包括因将北欧电力期货业务出售给和解协议中指定的另一买方而偿还的这笔费用。

•重组费用：有关这些计划的进一步讨论，请参见附注19，“重组费用”。

•其他项目：我们在公司项目中计入了某些其他费用或收益，我们认为在评估每个单独分部的持续经营业绩时应将其排除在外。其他项目主要包括：

◦Adenza采购会计调整：2024年第三季度期间，作为完成Adenza收购的采购会计的一部分，一次性净收入减少$ 32 百万元记入我们的金融科技分部，反映了自Adenza收购之日起会计变更对AxiomSL订阅收入的净影响。为了评估我们分部的表现，截至2024年9月30日的九个月，我们排除了减少$ 34 百万，因为这与这一变化对上一年的影响有关。我们没有排除$ 2 百万抵消这一变化的影响，因为它与2024年业绩有关。

◦债务清偿收益：截至2025年9月30日的九个月，这包括一笔债务清偿收益，该收益在简明综合损益表的一般、行政和其他费用中记录。进一步讨论见简明综合财务报表附注8，“债务义务”。

◦法律和监管事项：截至2025年9月30日的三个月和九个月，这包括与某些法律事务有关的应计费用，这些费用记录在简明综合损益表的专业服务和合同服务中。截至2024年9月30日的九个月，这主要涉及SFSA罚款的解决，以及与某些法律事务相关的应计费用。

◦养老金结算费用：截至2024年9月30日止九个月，我们因结清美国养老金计划而录得税前亏损。该计划于2023年终止并部分结算，最终结算发生在2024年第一季度。税前费用在简明综合损益表的薪酬和福利中入账。有关进一步讨论，请参见注9，“退休计划”。

地理数据

下表按地理区域列出截至2025年9月30日和2024年9月30日三个月和九个月的总收入。收入根据客户所在地进行分类。


	截至9月30日的三个月，
	2025		2024
	（百万）
美国	$	1,562	$	1,549
所有其他国家	396		353
合计	$	1,958	$	1,902

	截至9月30日的九个月，
	2025		2024
	（百万）
美国	$	4,947	$	4,261
所有其他国家	1,191		1,109
合计	$	6,138	$	5,370

截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月，没有单一客户占我们收入的10.0%或以上。

下表列出截至2025年9月30日和2024年12月31日按地理区域分列的财产和设备净额。财产和设备信息基于资产的物理位置。


（百万）	2025年9月30日		2024年12月31日
美国	$	454	$	425
所有其他国家	235		168
合计	$	689	$	593

财产和设备，所有其他国家的净额主要包括在瑞典持有的资产。

19. 重组费用

2023年第四季度，在Adenza收购完成后，我们的管理层批准、承诺并启动了一项重组计划，即“Adenza重组”，以优化我们作为一个合并组织的效率。我们在2024年第四季度进一步扩大了这一计划，以加速我们的势头。我们已经产生了主要与员工相关成本、合同终止、资产减值和其他相关成本相关的成本，并预计将在这些领域产生额外成本，以努力通过位置战略和增强的人工智能能力来加速效率。我们预计将主要以费用协同效应的形式实现收益，超过$ 150 百万净费用协同效应一直持续到2025年9月30日，预计我们的成本不会超过我们实现的协同效应的一倍。作为该计划一部分采取的举措预计将在2025年底采取行动，而某些成本可能会在2026年上半年得到确认。

与这些方案相关的成本在简明综合损益表中作为重组费用入账。

下表汇总了Adenza重组计划和我们截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的部门重组计划费用，以及自每个计划启动之日以来产生的总计划成本。


	截至9月30日的三个月，				截至9月30日的九个月，
	2025		2024		2025		2024
	（百万）
资产减值费用
Adenza重组	$	—	$	—	$	—	$	24
分区调整	—		5		—		9
咨询服务
Adenza重组	3		1		5		4
分区调整	—		6		—		27
与员工相关的成本
Adenza重组	7		3		18		15
分区调整	—		2		—		8
其他
Adenza重组	2		1		4		6
分区调整	—		4		—		10
重组费用总额	$	12	$	22	$	27	$	103

产生的总计划费用
Adenza重组	$	98
分区调整*	$	139

____________

*2022年10月，继我们于2022年9月宣布重新调整我们的部门和领导层之后，我们启动了部门重组计划，重点是充分发挥这一结构的潜力。截至2024年9月30日，我们完成了部门重组计划。

项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

以下对纳斯达克财务状况和经营业绩的讨论和分析应与本10-Q表中包含的我们的简明综合财务报表和相关附注一并阅读。

由于四舍五入，此处的某些百分比和每股金额可能不会相加或重新计算。

执行概览

我们在三个业务板块管理、运营和提供我们的产品和服务：资本准入平台、金融科技和市场服务。

2025年第三季度亮点

•纳斯达克在上市服务领域实现了强劲的季度业绩，凸显了该公司持续的市场领导地位，并迎来了筹集了60亿美元收益的美国运营公司。

•Index第三季度净流入资金170亿美元，过去12个月净流入资金达到创纪录的910亿美元。期末ETP AUM达8290亿美元第三季度平均ETP AUM为$777十亿在四方r端，创历史新高。纳斯达克第三季度新推出30只指数产品，其中国际产品18只，机构保险年金领域13只。

•金融科技部门实现了12%的ARR增长，反映出新客户、交叉销售和追加销售的增加。

•Market Services实现了创纪录的美国股票衍生品收入和交易量。在我们的美国衍生品业务中，纳斯达克指数期权交易量在第三季度也达到了创纪录的水平。

•9月份，纳斯达克的收盘交叉盘创下了新的每日名义价值纪录。

宏观经济环境

我们的业务表现可能受到许多因素的正面或负面影响，包括一般经济状况、地缘政治环境、当前或预期的通货膨胀、利率波动、威胁或征收基础广泛的关税、市场波动、投资模式和优先事项的变化、监管变化、流行病和其他通常超出我们控制范围的因素。例如，与2024年同期相比，2025年前9个月美国整体交易量增加，导致我们的美国股票衍生品交易和美国现金股票交易收入增加。市场因素也是导致纳斯达克指数估值上升的原因之一。关税政策带来的全球不确定性影响导致IPO出现一些延迟；然而，对资本成本下降的预期、美国经济韧性以及一定的放松监管努力创造了更多投资者对新发行的信心。如果全球或国家经济状况减弱并导致增长放缓或衰退，或者我们经历美国联邦政府长期关闭，我们的业务可能会暂时受到负面影响。

纳斯达克’s经营业绩

下表汇总了我们截至2025年9月30日止三个月和九个月与2024年同期相比的财务表现。有关我们经营业绩的详细讨论，请参阅下文“分部经营业绩”。


	截至9月30日的三个月，					百分比变化
	2025		2024
	（百万，每股金额除外）
收入减去基于交易的费用	$	1,315	$	1,146		14.8	%
营业费用	729		698			4.4	%
营业收入	$	586	$	448		31.0	%
归属于纳斯达克的净利润	$	423	$	306		38.4	%
稀释每股收益	$	0.73	$	0.53		38.4	%
每股普通股宣派现金股息	$	0.27	$	0.24		12.5	%

	截至9月30日的九个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万，每股金额除外）
收入减去基于交易的费用	$	3,857	$	3,422		12.7	%
营业费用	2,155		2,141			0.7	%
营业收入	$	1,702	$	1,281		32.9	%
归属于纳斯达克的净利润	$	1,270	$	762		66.6	%
稀释每股收益	$	2.19	$	1.32		66.6	%
每股普通股宣派现金股息	$	0.78	$	0.70		11.4	%

在使用美元以外货币的国家，收入和支出采用月平均汇率换算。对我们收入的影响减去基于交易的费用和与外币波动相关的营业收入，在“项目3”下进行了更详细的讨论。关于市场风险的定量和定性披露。”

下面这张图表汇总了我们的ARR（单位：百万）：

给定期限的ARR是从具有确定的合同价值的订阅合同中得出的当前年化价值。这不包括非经常性、具有一次性性质或合同价值根据定义的指标波动的合同。目前，ARR是我们评估经常性业务健康状况和轨迹的关键绩效指标之一。ARR没有任何标准化的定义，因此不太可能与其他公司提供的类似标题的衡量标准相媲美。ARR应独立于收入和递延收入来看待，而不是打算与这两个项目合并或取代这两个项目中的任何一个。对于AxiomSL和Calypso经常性收入合同，计入ARR的金额与我们在本期向客户开具发票的金额一致。此外，对于包含随时间而增加的年度价值的AxiomSL和Calypso经常性收入合同，我们在ARR中仅包括截至ARR计算之日被视为有效的合同组成部分的年化价值。我们不将未来承诺的增加额包括在截止到ARR计算日的合同金额中。ARR不是预测，我们的客户在计算ARR时使用的报告期末的活跃合同可能会也可能不会延期或续签。

ARR图表包括：


▪	资金准入平台
	◦	我们的数据和上市服务业务中的专有市场数据订阅和上市年费
	◦	我们的指数业务范围内的期货合约的指数数据订阅和保证最低
	◦	我们的Workflow & Insights业务下的订阅合同
▪	金融科技
	◦	金融犯罪管理技术SaaS订阅合同，不包括一次性服务请求
	◦	监管技术SaaS和订阅和支持合同，不包括一次性服务请求
	◦	资本市场技术SaaS和订阅和支持合同，不包括一次性服务请求

下图汇总了我们2025年9月30日和2024年9月30日解决方案的季度年化SaaS收入，其中包括我们的资本接入平台和金融技术部门（单位：百万）：

分部经营业绩

以下表格按分部列出我们的收入：


	截至9月30日的三个月，					百分比变化
	2025		2024
	（百万）
资金准入平台	$	546	$	501		9.1	%
金融科技	457		371			23.3	%
市场服务	946		1,022			(7.4)	%
其他收入	9		8			1.7	%
总收入	$	1,958	$	1,902		3.0	%
交易返利	(637)		(513)			24.1	%
经纪、清算和交易所费用	(6)		(243)			(97.2)	%
总收入减去基于交易的费用	$	1,315	$	1,146		14.8	%

	截至9月30日的九个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万）
资金准入平台	$	1,588	$	1,460		8.8	%
金融科技	1,352		1,183			14.4	%
市场服务	3,171		2,700			17.4	%
其他收入	27		27			0.1	%
总收入	$	6,138	$	5,370		14.3	%
交易返利	(1,845)		(1,478)			24.8	%
经纪、清算和交易所费用	(436)		(470)			(7.3)	%
总收入减去基于交易的费用	$	3,857	$	3,422		12.7	%

以下图表显示了我们的资本准入平台、金融技术和市场服务部门占我们总收入的百分比，减去基于交易的费用。

资金准入平台

下表列出了我们资本准入平台部门的收入和ARR：


	截至9月30日的三个月，					百分比变化
	2025		2024
	（百万）
数据和上市服务	$	204	$	190		7.4	%
指数	206		182			13.5	%
工作流程和见解	136		129			5.4	%
资本准入平台总数	$	546	$	501		9.1	%

	截至9月30日的九个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万）
数据和上市服务	$	594	$	562		5.8	%
指数	595		517			14.9	%
工作流程和见解	399		381			4.8	%
资本准入平台总数	$	1,588	$	1,460		8.8	%


	截至9月30日，
	2025		2024
ARR（百万）	$	1,345	$	1,254

数据和上市服务收入

下表列出了我们的数据和上市服务业务的关键驱动因素：


	截至9月30日的三个月，
	2025	2024
首次公开发行股票
纳斯达克股票市场	76	48
纳斯达克股票市场-SPAC	30	15
包含纳斯达克 Nordic和纳斯达克 Baltic的交易所	2	1
新上市总数
纳斯达克股票市场	205	138
包含纳斯达克 Nordic和纳斯达克 Baltic的交易所	4	6

	截至9月30日的九个月，
	2025	2024
首次公开发行股票
纳斯达克股票市场	218	114
纳斯达克股票市场-SPAC	89	28
包含纳斯达克 Nordic和纳斯达克 Baltic的交易所	12	7
新上市总数
纳斯达克股票市场	569	301
包含纳斯达克 Nordic和纳斯达克 Baltic的交易所	19	18

	截至9月30日，
	2025	2024
上市公司数量
纳斯达克股票市场	4,359	4,039
包含纳斯达克 Nordic和纳斯达克 Baltic的交易所	1,133	1,186

ARR（百万）	743	683

在上表中：

•截至2025年9月30日止九个月及2024年9月30日止九个月的纳斯达克股票市场上市公司总数中，ETP分别为1,000只及712只。

•构成纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海的交易所的首次公开发行股票、新上市（包括首次公开发行股票）和上市公司总数代表在纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海交易所上市的公司以及在纳斯达克 First North替代市场上市的公司。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的数据和上市服务收入有所增加，原因是新的上市、数据净销售额和使用量的增加以及定价，但部分被退市和前期首次上市费用摊销减少所抵消。

指数收入

下表列出了我们指数业务的关键驱动因素：


	截至或截至9月30日的三个月，
	2025		2024
持牌ETP数量	439		388
跟踪纳斯达克指数的期末ETP AUM TTM变动（十亿）
期初余额	$	600	$	411
净增值	138		143
ETP发起人转换的净影响	—		(16)
净流入	91		62
期末余额	$	829	$	600
季度平均ETP AUM跟踪纳斯达克指数（十亿）	$	777	$	575

ARR（百万）	$	81	$	74

在上表中，TTM代表过去十二个月。

截至2025年9月30日止三个月的指数收入较2024年同期有所增长，这主要是由于与纳斯达克指数挂钩的交易所交易产品的平均AUM增加，但部分被与纳斯达克-100指数挂钩的衍生品合约收入减少所抵消。截至2025年9月30日止九个月的指数收入较2024年同期有所增长，原因是与纳斯达克指数挂钩的交易所交易产品的平均AUM增加，以及与纳斯达克100指数挂钩的衍生品合约交易量增加导致收入增长。这一增长被2024年第一季度确认的1600万美元一次性项目部分抵消，该项目与为收回收入而进行的法律和解有关。

Workflow & Insights收入

下表列出了我们的Workflow & Insights业务的关键驱动因素：


	截至或截至9月30日的三个月，
	2025		2024
	（百万）
ARR	$	521	$	497
季度年化SaaS收入	450		427

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月，Workflow & Insights的收入有所增长，原因是分析收入增加，这主要是由eVestment和纳斯达克替代数据销售增长推动的。

金融科技

以下表格列出了我们金融科技部门的收入：


	截至9月30日的三个月，					百分比变化
	2025		2024
	（百万）
金融犯罪管理技术	$	84	$	69		22.0	%
监管技术	109		68			61.6	%
资本市场技术	264		234			12.6	%
Total金融科技	$	457	$	371		23.3	%

	截至9月30日的九个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万）
金融犯罪管理技术	$	241	$	200		20.7	%
监管技术	315		253			24.2	%
资本市场技术	796		730			9.2	%
Total金融科技	$	1,352	$	1,183		14.4	%

金融犯罪管理技术收入

下表列出了我们金融犯罪管理技术业务的主要驱动因素：


	截至或截至9月30日的三个月，
	2025		2024
	（百万）
ARR和季度年化SaaS收入	$	316	$	268

与2024年同期相比，截至2025年9月30日止三个月和九个月的金融犯罪管理技术收入增加，这主要是由于新销售和现有客户价格上涨以及新客户合同带来的订阅收入增加。

监管技术收入

下表列出了我们监管技术业务的关键驱动因素：


	截至或截至9月30日的三个月，
	2025		2024
	（百万）
ARR	$	389	$	350
季度年化SaaS收入	213		188

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的监管技术收入有所增加，这主要是由于新销售和现有客户价格上涨带来的订阅收入增加，以及来自我们的AxiomSL和监控产品供应的新客户的收入。与2024年同期相比，收入也有所增加，这是由于2024年第三季度确认的与采购会计调整相关的一次性收入减少。关于计量期间调整的讨论，见简明综合财务报表附注3“与客户的合同收入”。

资本市场技术收入

下表列出了我们资本市场技术业务的主要驱动因素：


	截至或截至9月30日的三个月，
	2025		2024
	（百万）
ARR	$	957	$	864
季度年化SaaS收入	153		128

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的资本市场技术收入有所增长。这两个期间的增长主要是由于数据中心增长导致我们的贸易管理服务业务增加。这些期间的增长还归因于新销售和现有客户价格上涨带来的订阅收入增加，以及来自我们Calypso业务的新客户的收入。截至2025年9月30日止九个月，该增长还受到我们市场技术业务的价格上涨和追加销售的推动。

市场服务

下表列出了我们市场服务部门的收入：


	截至9月30日的三个月，					百分比变化
	2025		2024
	（百万）
市场服务	$	946	$	1,022		(7.4)	%
基于交易的费用：
交易返利	(637)		(513)			24.1	%
经纪、清算和交易所费用	(6)		(243)			(97.2)	%
市场服务总额，净额	$	303	$	266		14.1	%

	截至9月30日的九个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万）
市场服务	$	3,171	$	2,700		17.4	%
基于交易的费用：
交易返利	(1,845)		(1,478)			24.8	%
经纪、清算和交易所费用	(436)		(470)			(7.3)	%
市场服务总额，净额	$	890	$	752		18.3	%

以下表格按产品列出我们市场服务部门的净收入：


	截至9月30日的三个月，					百分比变化
	2025		2024
	（百万）
美国股票衍生品交易	$	124	$	107		15.5	%
现金股权交易	127		107			19.0	%
美国磁带计划	33		35			(7.4)	%
其他	19		17			18.5	%
市场服务总额，净额	$	303	$	266		14.1	%

	截至9月30日的九个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万）
美国股票衍生品交易	$	346	$	289		19.8	%
现金股权交易	381		317			20.1	%
美国磁带计划	103		94			8.7	%
其他	60		52			15.8	%
市场服务总额，净额	$	890	$	752		18.3	%

在前面的表格中，其他包括北欧固定收益交易和清算、北欧衍生品和加拿大现金股票交易。

美国股票衍生品交易

下表列出了总收入、基于交易的费用、总收入减去基于交易的费用以及我们美国股票衍生品交易业务的主要驱动因素：


	截至9月30日的三个月，					百分比变化
	2025		2024
	（百万）
美国股票衍生品交易收入	$	416	$	374		11.4	%
第31款费用	—		27			(100.0)	%
基于交易的费用：
交易返利	(292)		(266)			9.9	%
第31款费用	—		(27)			(100.0)	%
经纪和清仓费	—		(1)			(44.4)	%
美国股票衍生品交易收入，净额	$	124	$	107		15.5	%

	截至9月30日的九个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万）
美国股票衍生品交易收入	$	1,234	$	1,031		19.7	%
第31款费用	47		57			(17.5)	%
基于交易的费用：
交易返利	(885)		(740)			19.7	%
第31款费用	(47)		(57)			(17.5)	%
经纪和清仓费	(3)		(2)			25.3	%
美国股票衍生品交易收入，净额	$	346	$	289		19.8	%

第31款费用记录为美国股票衍生品和美国现金股票交易收入，相应金额记录在基于交易的费用中。我们从SEC评估这些费用，并以增量费用的形式传递给我们的客户。由于SEC的费率变化、我们在我们的系统上处理的整体行业交易量的百分比以及实际交易的美元价值的差异，传递费用可能会增加或减少。与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的第31款费用有所下降，这主要是由于美国证券交易委员会在2025年第二季度的费率变化。由于收入中记录的金额等于第31节费用中记录的金额，因此对我们的净收入没有影响。


	截至9月30日的三个月，
	2025		2024

行业日均总成交量（百万）	55.8		44.5
纳斯达克 PHLX匹配市场份额	10.4	%	9.4	%
纳斯达克期权市场匹配市场份额	2.5	%	5.8	%
纳斯达克BX期权匹配市场份额	1.6	%	2.3	%
纳斯达克 ISE期权匹配市场份额	7.0	%	6.8	%
纳斯达克创业板期权匹配市场份额	3.5	%	2.7	%
纳斯达克 MRX期权匹配市场份额	3.5	%	3.2	%
在纳斯达克各交易所执行的总匹配市场份额	28.5	%	30.2	%

	截至9月30日的九个月，
	2025		2024
美国股票期权
行业日均总成交量（百万）	54.0		43.3
纳斯达克 PHLX匹配市场份额	9.7	%	9.9	%
纳斯达克期权市场匹配市场份额	3.9	%	5.5	%
纳斯达克BX期权匹配市场份额	1.7	%	2.3	%
纳斯达克 ISE期权匹配市场份额	6.8	%	6.7	%
纳斯达克创业板期权匹配市场份额	3.9	%	2.6	%
纳斯达克 MRX期权匹配市场份额	3.0	%	2.6	%
在纳斯达克各交易所执行的总匹配市场份额	29.0	%	29.6	%

与2024年同期相比，截至2025年9月30日止三个月和九个月的美国股票衍生品交易收入和美国股票衍生品交易收入净增加，这主要是由于行业交易量增加，但部分被较低的捕获和在纳斯达克交易所执行的较低匹配市场份额所抵消。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的交易回扣（我们将部分执行费用记入市场参与者的贷方）有所增加，这主要是由于行业交易量增加。

现金股权交易收入

下表列出了总收入、基于交易的费用、总收入减去基于交易的费用以及我们现金股权交易业务的关键驱动因素和其他指标：


	截至9月30日的三个月，					百分比变化
	2025		2024
	（百万）
现金股权交易收入	$	471	$	354		33.1	%
第31款费用	—		210			(100.0)	%
基于交易的费用：
交易返利	(338)		(242)			39.7	%
第31款费用	—		(210)			(100.0)	%
经纪和清仓费	(6)		(5)			17.2	%
现金股权交易收入，净额	$	127	$	107		19.0	%

	截至9月30日的九个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万）
现金股权交易收入	$	1,340	$	1,056		27.0	%
第31款费用	367		394			(7.1	%)
基于交易的费用：
交易返利	(940)		(722)			30.2	%
第31款费用	(367)		(394)			(7.1	%)
经纪和清仓费	(19)		(17)			13.4	%
现金股权交易收入，净额	$	381	$	317		20.1	%

有关截至2025年9月30日止三个月和九个月的第31款费用与2024年同期相比的解释，请参见上文的讨论。


	截至9月30日的三个月，
	2025			2024
美国上市证券总数
行业日均总份额成交量（十亿）	17.6			11.5
匹配份额体量（十亿）	158.6			118.2
纳斯达克股票市场匹配市场份额	13.7		%	15.6		%
纳斯达克BX匹配市场份额	0.3		%	0.3		%
纳斯达克PSX匹配市场份额	0.1		%	0.2		%
在纳斯达克各交易所执行的总匹配市场份额	14.1		%	16.1		%
向FINRA/纳斯达克贸易报告机构报告的市场份额	47.6		%	44.7		%
市场份额合计	61.7		%	60.8		%
纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海证券
在纳斯达克各交易所执行的日均股权交易数量	627,568			609,167
股票日均成交总金额（十亿）	$	4.5		$	4.1
在纳斯达克各交易所执行的总市场份额	72.8		%	72.3		%

	截至9月30日的九个月，
	2025			2024
美国上市证券总数
行业日均总份额成交量（十亿）	17.2			11.7
匹配份额体量（十亿）	454.4			354.3
纳斯达克股票市场匹配市场份额	13.8		%	15.6		%
纳斯达克BX匹配市场份额	0.3		%	0.4		%
纳斯达克PSX匹配市场份额	0.1		%	0.2		%
在纳斯达克各交易所执行的总匹配市场份额	14.2		%	16.2		%
向FINRA/纳斯达克贸易报告机构报告的市场份额	47.7		%	43.0		%
市场份额合计	61.9		%	59.2		%
纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海证券
在纳斯达克各交易所执行的日均股权交易数量	736,829			645,622
股票日均成交总金额（十亿）	$	5.2		$	4.5
在纳斯达克各交易所执行的总市场份额	71.8		%	72.2		%

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的现金股权交易收入和现金股权交易收入净增加，这主要是由于美国和欧洲行业交易量增加，但部分被在纳斯达克交易所执行的美国匹配的整体市场份额减少和捕获减少所抵消。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的交易回扣有所增加，这主要是由于美国行业交易量增加，但部分被在纳斯达克交易所执行的美国匹配的整体市场份额下降所抵消。对于纳斯达克股票市场和PSX纳斯达克，我们将每股执行费用的一部分贷记给提供流动性的市场参与者，而对于纳斯达克BX，我们将每股执行费用的一部分贷记给占用流动性的市场参与者。

美国磁带计划

以下表格列出了我们美国磁带计划业务的收入：


	截至9月30日的三个月，					百分比变化
	2025		2024
	（百万）
美国磁带计划	$	33	$	35		(7.4)	%

	截至9月30日的九个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万）
美国磁带计划	$	103	$	94		8.7	%

截至2025年9月30日止三个月，U.S. Tape Plans的收入较2024年同期有所下降，这主要是由于审计收入减少，但部分被较高的使用量所抵消。与2024年同期相比，截至2025年9月30日止九个月的增长主要是由于更高的一次性全行业调整和更高的使用量。

其他

其他包括北欧固定收益交易和清算、北欧衍生品和加拿大现金股票交易。下表列出了这些业务的收入：


	截至9月30日的三个月，					百分比变化
	2025		2024
	（百万）
其他	$	19	$	17		18.5	%

	截至9月30日的九个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万）
其他	$	60	$	52		15.8	%

在前面的表格中，Other是扣除加拿大现金股权交易回扣700万美元和500万美元后的净额截至三个月2025年9月30日和2024年分别为2000万美元和1600万美元截至九个月分别为2025年9月30日和2024年9月30日。

由于北欧衍生品收入和加拿大现金股权收入增加，截至2025年9月30日的三个月和九个月的其他收入与2024年同期相比有所增加。

其他收入

截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月，其他收入包括与我们的北欧电力期货业务相关的收入。进一步讨论见附注4，“资产剥离”。

费用

营业费用

以下表格列出了我们的运营费用：


	截至9月30日的三个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万）
薪酬和福利	$	353	$	332	6.5	%
专业和合同服务	38		36		6.7	%
技术和通信基础设施	80		71		11.9	%
入住率	32		28		15.0	%
一般、行政和其他	22		26		(18.6)	%
营销和广告	13		11		17.0	%
折旧及摊销	158		153		3.3	%
监管	12		9		32.8	%
合并和战略举措	9		10		(12.3)	%
重组费用	12		22		(44.4)	%
总营业费用	$	729	$	698	4.4	%

















	截至9月30日的九个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万）
薪酬和福利	$	1,033	$	1,000		3.3%
专业和合同服务	112		108			4.5%
技术和通信基础设施	236		207			14.2%
入住率	90		85			7.0%
一般、行政和其他	51		84			(39.7)%
营销和广告	41		34			19.9%
折旧及摊销	471		460			2.3%
监管	41		37			10.1%
合并和战略举措	53		23			129.8%
重组费用	27		103			(74.4)%
总营业费用	$	2,155	$	2,141		0.7%

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的薪酬和福利费用增加，主要是由于员工人数增加和激励薪酬增加。与2024年同期相比，2025年前9个月的增长被2024年第一季度因我们的养老金计划终止而产生的2300万美元的税前费用部分抵消。

由于我们支持收入增长和创新，包括非全资合并子公司员工在内的员工人数从2024年9月30日的9,120人增加到2025年9月30日的9,625人。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的专业和合同服务费用增加，主要是由于咨询费用增加。截至2025年9月30日止九个月，这些费用被某些法律费用的减少部分抵消。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的技术和通信基础设施费用有所增加，这主要是由于对技术的投资增加，特别是我们的云计划和软件许可。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的占用费用有所增加，这主要是由于托管数据中心的增长。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日止三个月和九个月的一般、行政和其他费用有所下降，原因是从2024年第四季度开始，与《禁止酷刑公约》相关的成本分类从一般、行政和其他费用变为监管费用，以及2025年前九个月记录的债务清偿收益。进一步讨论见简明综合财务报表附注8“债务义务”。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的营销和广告费用有所增加，这主要是由于客户获取成本增加。

由于资本化软件项目折旧增加，截至2025年9月30日止三个月和九个月的折旧和摊销费用与2024年同期相比略有增加。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的监管费用有所增加，这主要是由于CAT运营费用的增加以及上述这些成本分类的变化。

我们推行了各种战略举措，完成了收购和资产剥离in最近几年，这导致了本不会发生的费用。这些费用一般包括整合成本，以及法律、尽职调查和其他第三方交易成本，并根据上述活动的规模和频率而有所不同。截至2025年9月30日和2024年的三个月和九个月，这些成本包括Adenza整合成本和其他战略举措成本。截至2024年9月30日止九个月，这些成本被2024年第二季度确认的应支付给纳斯达克的终止费部分抵消，该费用与终止当时提议的剥离我们的北欧电力期货业务有关。截至2025年9月30日止九个月，这些费用包括因与另一买方完成交易而偿还的部分费用，如和解协议所指定。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的重组费用有所下降，这主要是由于我们在2024年9月完成了部门重组计划。

我们在2024年第四季度进一步扩大了Adenza重组计划，以加速我们的势头。与该计划相关，我们预计将产生高达约1.4亿美元的税前费用。作为该计划一部分的举措预计将在2025年底采取行动，而某些成本可能会在2026年上半年得到确认。我们通过在2025年9月30日之前实现约1.5亿美元的净费用协同效应，包括与AxiomSL和Calypso收购相关的8000万美元净费用协同效应，超过了最初的计划目标。

有关上述两个方案的进一步讨论，见简明综合财务报表附注19“重组费用”。

营业外收支

以下表格列示了我们的营业外收入和支出：


	截至9月30日的三个月，					百分比变化
	2025		2024
	（百万）
利息收入	$	8	$	8		—%
利息支出	(87)		(102)			(14.5)	%
净利息支出	(79)		(94)			(15.7)	%
资产剥离净收益（亏损）	(2)		—			不适用
其他收益	—		1			(119.9)	%
来自未合并被投资方的净收入	24		1			2,361.0	%
营业外支出共计	$	(57)	$	(92)		(39.0)	%

	截至9月30日的九个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万）
利息收入	$	32	$	20		55.4	%
利息支出	(279)		(313)			(10.9)	%
净利息支出	(247)		(293)			(15.5)	%

资产剥离净收益（亏损）	37		—			不适用
其他收益	—		15			(99.7)	%
来自未合并被投资方的净收入	73		7			1,012.5	%
营业外支出共计	$	(137)	$	(271)		(36.0)	%

以下表格显示了我们的利息支出：


	截至9月30日的三个月，					百分比变化
	2025		2024
	（百万）
债务利息支出	$	84	$	98		(14.3)	%
债务发行成本和债务贴现的增加	2		3			(16.8)	%
其他费用	1		1			(21.1)	%
利息支出	$	87	$	102		(14.5)	%

	截至9月30日的九个月，				百分比变化
	2025		2024
	（百万）
债务利息支出	$	269	$	301		(10.6)	%
债务发行成本和债务贴现的增加	8		10			(18.4)	%
其他费用	2		2			(15.2)	%
利息支出	$	279	$	313		(10.9)	%

与2024年同期相比，截至2025年9月30日止九个月的利息收入增加，主要是由于平均现金余额增加。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的利息支出有所下降，这主要是由于在偿还我们的2025年票据和部分回购几个系列的未偿高级无抵押票据后，平均未偿债务减少。进一步讨论见简明综合财务报表附注8“债务义务”。

截至2025年9月30日止九个月，资产剥离净收益（亏损）包括剥离北欧电力期货业务和巨灾业务的纳斯达克风险模型的收益，扣除销售成本，其中一部分反映在截至2025年9月30日止三个月。有关这些交易的进一步讨论，请参见简明综合财务报表附注4“资产剥离”。

其他收入主要指与我们的企业风险投资计划相关的战略投资的已实现和未实现损益。

截至2025年9月30日止三个月和九个月的未合并被投资单位的净收入较2024年同期增加，原因是在行业销量增加的推动下，我们对OCC的权益法投资确认的收入增加。进一步讨论见简明综合财务报表附注6“投资”之“权益法投资”。

税务事项

以下表格展示了我们的所得税拨备和实际税率：


	截至9月30日的三个月，							百分比变化
	2025			2024
	（百万美元）
所得税拨备	$	106		$	51			106.9	%
实际税率	20.0		%	14.3		%

	截至9月30日的九个月，						百分比变化
	2025			2024
	（百万）
所得税拨备	$	296		$	250			18.8	%
实际税率	18.9		%	24.8		%

有关我们税务事项的进一步讨论，请参阅简明综合财务报表附注16“所得税”。

非公认会计原则财务措施

除了披露根据美国通用会计准则确定的业绩外，我们还在本季度报告的10-Q表格中提供归属于纳斯达克的非美国通用会计准则净利润和非美国通用会计准则摊薄后每股收益。管理层在内部使用这些非美国通用会计准则信息以及美国通用会计准则信息来评估我们的业绩以及做出财务和运营决策。我们相信，我们对这些措施的介绍为投资者提供了与我们的财务状况和经营业绩相关的更大透明度和补充数据。此外，我们认为，这些措施的介绍有助于投资者对我们的持续经营业绩进行逐期比较。

这些衡量标准不符合或替代美国公认会计原则，可能与其他公司使用的非公认会计原则衡量标准不同。此外，其他公司，包括我们行业的公司，可能会对这类措施进行不同的计算，这降低了它们作为比较措施的有用性。投资者在评估我们的业务时不应依赖任何单一的财务指标。这些非GAAP信息应被视为补充性信息，并不意味着可以替代我们根据美国GAAP的经营业绩。我们建议投资者查看本季度报告10-Q表格中包含的美国公认会计原则财务指标，包括我们的简明合并财务报表及其附注。当结合我们的美国公认会计原则结果和伴随的对账来看时，我们认为这些非公认会计原则措施提供了更大的透明度，并且比单独的美国公认会计原则措施提供了对影响我们业务的因素的更完整的理解。

我们了解到，分析师和投资者经常依赖非GAAP财务指标，例如归属于纳斯达克的非GAAP净利润和非GAAP稀释后每股收益，来评估经营业绩。我们使用归属于纳斯达克的非GAAP净利润和非GAAP摊薄每股收益，因为它们更清楚地突出了我们业务中的趋势，而这些趋势在完全依赖美国公认会计准则财务指标时可能并不明显，因为这些指标从我们的业绩中剔除了对我们持续经营业绩影响较小的特定财务项目。

下表列出了美国公认会计准则归属于纳斯达克的净利润和稀释后每股收益与非美国通用会计准则归属于纳斯达克的净利润和稀释后每股收益的对账情况：


	截至9月30日的三个月，
	2025			2024
	（百万，每股金额除外）
美国公认会计准则归属于纳斯达克的净利润	$	423		$	306
非公认会计原则调整：
Adenza采购会计调整	—			34
取得的无形资产摊销费用	122			122
合并和战略举措费用	9			10
重组费用	12			22


资产剥离净（收益）损失	2			—
来自未合并被投资方的净收入	(24)			(1)
法律和监管事项	1			—

其他损失	4			1
非公认会计原则调整数共计	$	126		$	188
非公认会计原则税收调整	(38)			(51)

其他税收调整	—			(14)
非公认会计原则调整总额，税后净额	$	88		$	123
归属于纳斯达克的Non-GAAP净利润	$	511		$	429

美国GAAP有效税率	20.0		%	14.3		%
非美国通用会计准则税率调整总额	2.0		%	7.0		%
非美国通用会计准则有效税率	22.0		%	21.3		%

加权平均已发行普通股稀释每股收益	579.0			579.0

美国通用会计准则每股摊薄收益	$	0.73		$	0.53
非美国通用会计准则净收入调整总额	0.15			0.21
非GAAP摊薄每股收益	$	0.88		$	0.74


	截至9月30日的九个月，
	2025			2024
	（百万，每股金额除外）
美国公认会计准则归属于纳斯达克的净利润	$	1,270		$	762
非公认会计原则调整：
Adenza采购会计调整	—			34
取得的无形资产摊销费用	365			366
合并和战略举措费用	53			23
重组费用	27			103

债务清偿收益	(19)			—
资产剥离净（收益）损失	(37)			—
来自未合并被投资方的净收入	(73)			(7)
法律和监管事项	3			16


养老金结算费用	—			23
其他（收入）损失	6			(8)
非公认会计原则调整数共计	$	325		$	550
非公认会计原则税收调整	(108)			(137)

其他税收调整	(27)			19
非公认会计原则调整总额，税后净额	$	190		$	432
归属于纳斯达克的Non-GAAP净利润	$	1,460		$	1,194

美国GAAP有效税率	18.9		%	24.8		%
非美国通用会计准则税率调整总额	3.9		%	(1.2)		%
非美国通用会计准则有效税率	22.8		%	23.6		%

加权平均已发行普通股稀释每股收益	579.3			579.0

美国通用会计准则每股摊薄收益	$	2.19		$	1.32
非美国通用会计准则净收入调整总额	0.33			0.74
非GAAP摊薄每股收益	$	2.52		$	2.06

我们认为，在Non-GAAP归属于纳斯达克的净利润中剔除以下项目，可以更有意义地分析纳斯达克的持续经营业绩，并比较纳斯达克在不同时期的表现：

•Adenza采购会计调整：2024年第三季度，作为完成Adenza收购的采购会计的一部分，录得3200万美元的一次性收入减少，反映了会计变更自Adenza收购之日起对AxiomSL订阅收入的净影响。对于截至2024年9月30日的九个月，我们排除了3400万美元的减少，因为这与我们的非公认会计原则结果中这一变化的上一年影响有关。我们没有排除这一变化的200万美元抵消影响，因为它与2024年的业绩有关。

•取得的无形资产摊销费用：我们摊销与各种收购相关的无形资产。无形资产摊销费用可能会因已完成的偶发性收购而不是我们正在进行的业务运营而在不同时期有所不同。因此，如果将无形资产摊销纳入业绩计量，则更难评估业务的日常经营业绩以及期间间业务的相对经营业绩。

•合并和战略举措费用：我们近年来推行了各种战略举措并完成了收购和资产剥离，这导致了原本不会产生的费用。此类费用的频率和金额根据交易的规模、时间和复杂性而有很大差异。这些费用主要包括整合成本，以及法律、尽职调查和其他第三方交易成本。

◦截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月，这些成本包括Adenza整合成本和其他战略举措成本。截至2024年9月30日止九个月，这些成本被2024年第二季度因纳斯达克而确认的终止费部分抵消，该费用与终止当时提议的剥离我们的北欧电力期货业务有关。截至2025年9月30日的九个月，这些费用包括因将北欧电力期货业务出售给和解协议中指定的另一买方而偿还的这笔费用。

•重组费用：2023年第四季度，在Adenza收购完成后，我们的管理层批准、承诺并启动了一项重组计划，以优化我们作为一个合并组织的效率。我们在2024年第四季度进一步扩大了这项重组计划，以加速我们的势头。此外，我们在2024年9月完成了部门重组计划。有关这些方案的进一步讨论，请参见简明合并财务报表附注19“重组费用”。

•来自未合并被投资方的净收入：我们不包括我们应占权益法投资的损益。这对纳斯达克的持续经营业绩进行了更有意义的分析，或者对纳斯达克在不同时期的表现进行了比较。进一步讨论见简明综合财务报表附注6“投资”之“权益法投资”。

•其他项目：我们排除了某些其他费用或收益，包括某些税收项目，这些费用或收益是其他不可比事件的结果，以衡量经营业绩。我们相信，将这些金额排除在外可以让管理层和投资者更好地了解纳斯达克正在进行的财务业绩。其他重要项目包括：

◦资产剥离净（收益）损失：截至九个月2025年9月30日，这包括剥离我们的北欧电力期货业务和针对灾难业务的纳斯达克风险模型的收益，扣除销售成本，其中一部分反映在截至2025年9月30日的三个月内。有关这些交易的进一步讨论，请参见简明综合财务报表附注4“资产剥离”。

◦债务清偿收益：截至2025年9月30日的九个月，这包括债务清偿收益，该收益在简明综合损益表的一般、行政和其他费用项下记录。进一步讨论见简明综合财务报表附注8，“债务义务”。

◦法律和监管事项：截至2025年9月30日的三个月和九个月，这包括与某些法律事务有关的应计费用，这些费用在简明综合损益表的专业服务和合同服务中记录。截至2024年9月30日的九个月，这主要与SFSA罚款的解决有关，以及与某些法律事务相关的应计费用。

◦养老金结算费用：截至2024年9月30日的九个月，由于结算了我们的美国养老金计划，我们记录了一笔税前费用。该计划于2023年终止并部分结算，最终结算发生在2024年第一季度。税前费用在简明综合损益表的薪酬及福利开支中入账。

◦其他：截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月，其他项目包括通过我们的企业风险投资计划进行的战略投资的净损益，这些净损益包含在我们简明综合损益表的其他收入中。

•税收调整：所得税拨备的非美国通用会计准则调整主要包括每项非美国通用会计准则调整的税务影响。对于截至2025年9月30日的九个月，这还包括在有利的审计结算后释放上一年的准备金。截至2025年9月30日的九个月以及截至2024年9月30日的三个月和九个月，其他税收调整反映了与支付给某些前Adenza雇员有关的税收优惠。截至2024年9月30日的九个月，其他税收调整还包括与完成集团内部将某些知识产权资产转移到我们的美国总部有关的一次性净税收支出3300万美元。

流动性和资本资源

从历史上看，我们一直通过运营产生的现金为我们的经营活动提供资金，并通过定期发行债务来增加我们的承诺。目前，我们的资金成本和可得性保持健康。我们继续通过平衡内部投资、债务偿还和股东回报活动（包括股息和股票回购以及潜在收购）来审慎评估我们的资本部署战略。

我们预计，我们目前的现金和现金等价物加上经营活动提供的现金流，辅之以我们的借贷能力和获得额外融资的机会，包括我们的循环信贷额度和我们的商业票据计划，将为我们提供额外的灵活性，以履行我们的持续义务和上述资本部署战略行动，同时使我们能够投资于支持我们业务长期增长的活动和产品开发。

可能影响我们内部产生的资金可用性的主要因素包括：

•我们在任何业务部门的收入恶化；

•监管和营运资金要求的变化；和

•我们的开支增加了。

可能影响我们从外部来源获得现金能力的主要因素包括：

•我们的信贷安排中包含的经营契约限制了我们的总借贷能力；

•信用评级下调，这可能会限制我们获得额外债务的机会；

•我们普通股的市场价格大幅下降；以及

•公共债务和股票市场的波动或中断。

下表总结了我们的流动性和资本资源的部分衡量标准：


	2025年9月30日		2024年12月31日
	（百万）
营运资金	$	(108)	$	(116)
现金及现金等价物	470		592
金融投资	53		184

营运资金

2024年12月31日至2025年9月30日期间营运资金增加，不包括违约资金和保证金存款，两者均等且相抵，主要是由于流动负债减少，部分被流动资产减少所抵消。

流动负债减少的主要原因是：

•由于费率和付款时间下降，应付的第31款费用减少，

•应付账款和应计费用减少，以及

•由于奖励薪酬支付的时间安排，应计人事费用减少；部分被，

•将2026年票据重新分类为短期债务，部分被偿还2025年票据和部分偿还2026年票据所抵消，

•其他流动负债增加，以及

•递延收入增加。

流动资产减少的主要原因是：

•应收账款减少，净额，原因是账单时间安排，

•以下受限制现金中按公允价值抵销的较低金融投资，

•现金和现金等价物减少，以及

•a其他流动资产减少；部分由

•较高的受限现金主要是由于监管资本转移到符合现金等价物条件的短期投资。

现金及现金等价物

现金及现金等价物包括购买时原始到期日为90天或更短的所有银行非限制性现金和高流动性投资。保留在现金和现金等价物中的余额是预期或可能的短期现金需求、现行利率、我们的投资政策和另类投资选择的函数。截至2025年9月30日，我们的4.7亿美元现金和现金等价物主要投资于货币市场基金、欧洲政府债务证券和银行存款。

现金汇回

截至2025年9月30日，我们在美国境外各外国子公司持有的现金和现金等价物总额为2.27亿美元，截至2024年12月31日为1.81亿美元。截至2025年9月30日，在美国持有的剩余余额总计2.43亿美元，截至2024年12月31日为4.11亿美元。

受限制的现金和现金等价物

受限制的现金和现金等价物，截至2025年9月30日为2.27亿美元，截至2024年12月31日为3100万美元，由于合同或监管要求或不可用于一般用途而被限制提取，因此在简明综合资产负债表中被归类为受限制。截至2025年9月30日，这一余额的增加主要是由于更多的监管资本被投资于短期投资，这些投资被归类为现金等价物，并在截至2025年9月30日的简明合并资产负债表中计入限制性现金和现金等价物。截至2024年12月31日，更多的监管资本投资于更长期的投资，这些投资在简明合并资产负债表中被归类为金融投资。

现金流分析

下表汇总了现金流量变化情况：


	截至9月30日的九个月，
	2025		2024
提供（使用）的现金净额：	（百万）
经营活动	$	1,630	$	1,234
投资活动	(462)		55
融资活动	(2,386)		(2,537)

经营活动所产生的现金净额

经营活动提供的净现金主要包括按某些非现金项目调整的净收入，包括但不限于折旧和摊销费用、与股份报酬相关的费用、来自未合并被投资方的净收入以及营运资本变动的影响。关于营运资金的变化，请参考上面的讨论。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日的九个月，经营活动提供的现金净额增加了3.96亿美元。如上文所述，这一增长主要是由净收入增加推动的，但部分被营运资本的变化所抵消。

投资活动提供（使用）的现金净额

截至2025年9月30日的九个月，用于投资活动的现金净额主要用于净购买与违约基金和保证金存款相关的投资4.19亿美元、购买财产和设备1.77亿美元以及主要与我们的企业风险计划相关的其他投资活动7600万美元，部分被出售和赎回证券的收益净额1.58亿美元以及资产剥离收益5200万美元所抵消。

截至2024年9月30日的九个月，投资活动提供的现金净额主要与出售和赎回与违约基金和保证金存款相关的投资的净收益2.37亿美元有关，部分被购买财产和设备的1.47亿美元、主要与我们的企业风险计划相关的其他投资活动的2400万美元以及购买交易证券的净额1100万美元所抵消。

筹资活动使用的现金净额

截至2025年9月30日的九个月，用于融资活动的现金净额主要涉及违约资金和保证金存款减少8.47亿美元、偿还债务，包括偿还4亿美元的2025年票据、部分偿还2.57亿美元的2028年、2034年和2052年票据以及部分偿还6900万美元的2026年票据、向股东支付4.48亿美元的股息、回购3.3亿美元的普通股以及与为税款代扣的员工股份相关的付款6300万美元，部分被员工股票活动和其他发行所得收益2800万美元所抵消。

截至2024年9月30日的九个月，用于融资活动的现金净额与违约资金和保证金存款减少13.2亿美元、向我们的股东支付4.03亿美元的股息、偿还3.4亿美元的2023年定期贷款、偿还我们的商业票据净额2.91亿美元、回购1.45亿美元的普通股以及与预扣税款的员工股份相关的付款5600万美元有关，部分被员工股票活动和其他发行的收益2100万美元所抵消。

有关我们的债务义务的进一步讨论，请参见简明综合财务报表附注8“债务义务”。

有关我们的股份回购计划以及就我们的普通股宣布和支付的现金股息的进一步讨论，请参阅简明综合财务报表附注11“纳斯达克股东权益”的“股份回购计划”和“普通股现金股息”。

金融投资

截至2025年9月30日，我们的金融投资总额为5300万美元，截至2024年12月31日为1.84亿美元。在这些证券中，截至2025年9月30日的4300万美元和截至2024年12月31日的1.71亿美元是主要用于满足监管资本要求的资产，主要用于我们在纳斯达克清算所开展的清算业务。进一步讨论见简明综合财务报表附注6“投资”。

监管资本要求

清算业务监管资本要求

我们被要求保持纳斯达克清算业务的最低监管资本水平。需要维持的监管资本水平取决于许多因素，包括市场条件和交易对手的信誉。截至2025年9月30日，我们所需的1.59亿美元监管资本主要包括现金和现金等价物，这些现金和现金等价物包含在简明合并资产负债表的限制性现金和现金等价物中。

经纪-交易商净资本要求

我们的经纪自营商子公司，纳斯达克执行服务公司、NFSTX，LLC和纳斯达克资本市场咨询公司，均须遵守旨在确保其总体财务稳健性和流动性的监管要求。这些要求要求这些子公司遵守最低净资本要求。截至2025年9月30日，合并要求的最低净资本总额为100万美元，合并超额资本总额为2300万美元，这些资金基本上全部以现金和简明合并资产负债表中的现金等价物形式持有。所要求的最低净资本计入简明综合资产负债表中的受限制现金和现金等价物。

北欧和波罗的海交易所监管资本要求

在北欧和波罗的海国家经营交易场所的实体均受当地法规的约束，并被要求维持旨在确保其总体财务稳健性和流动性的监管资本。截至2025年9月30日，我们所需的4300万美元监管资本主要投资于欧洲政府票据，这些票据包含在简明合并资产负债表的金融投资中，现金包含在简明合并资产负债表的限制性现金和现金等价物中。

其他资本要求

我们经营其他几项业务，这些业务受当地监管，需要保持一定水平的监管资本。截至2025年9月30日，主要与纳斯达克Central Securities存管机构相关的其他所需监管资本为1300万美元，主要投资于计入简明合并资产负债表中金融投资的欧洲政府债务证券和计入简明合并资产负债表中受限制现金和现金等价物的现金。

股权和股息

股份回购计划

有关我们的股份回购计划的进一步讨论，请参阅简明综合财务报表附注11“纳斯达克股东权益”的“股份回购计划”。

普通股现金股息

下表列出了我们每季度为已发行普通股支付的现金股息：


	2025		2024
第一季度	$	0.24	$	0.22
第二季度	0.27		0.24
第三季度	0.27		0.24

合计	$	0.78	$	0.70

有关股息的进一步讨论，请参阅简明综合财务报表附注11“纳斯达克股东权益”中的“普通股现金股息”。

债务义务

截至2025年9月30日，我们按合同期限划分的未偿债务如下（单位：百万美元）：

n美国票据n欧元票据

在2025年第三季度，我们回购了本金总额为6900万美元的2026年票据。在2025年第二季度，我们全额偿还了总额为4亿美元的2025年票据。在2025年第一季度，我们回购了本金总额为2.79亿美元的2028、2034和2052年票据，购买净价为2.57亿美元，不包括应计利息。

截至2025年9月30日止三个月，我们债务的加权平均利率约为3.75%，而截至2025年9月30日止九个月，我们债务的加权平均利率约为3.83%。这个利率可以根据我们浮动利率债务的利率变化、外币汇率的变化以及未偿债务的金额和期限的变化而波动。除了2022年循环信贷便利外，我们还有其他信贷便利，主要是为了支持我们在欧洲的纳斯达克清算业务，以及提供现金池信贷额度。这些以多种货币提供的欧洲信贷额度，截至2025年9月30日，总额为2.04亿美元，截至2024年12月31日，可用流动性为1.74亿美元，均未使用。

截至2025年9月30日，我们遵守了所有债务义务的契约。

有关我们的债务义务的进一步讨论，请参见简明综合财务报表附注8“债务义务”。

合同义务和或有承诺

纳斯达克在债务义务项下有按合同期限、经营租赁付款以及其他义务进行未来付款的合同义务。下表汇总了截至2025年9月30日已知合同义务和其他义务的重大现金需求，以及估计的时间安排。


	按期间分列的应付款项
（百万）	合计		< 1年		1-3年		3-5年		5 +年
按合同期限划分的债务义务	$	14,436	$	773	$	1,530	$	1,951	$	10,182
经营租赁义务	628		76		153		140		259
购买义务	1,515		134		252		279		850
合计	$	16,579	$	983	$	1,935	$	2,370	$	11,291

在上表中：

•按合同期限划分的债务义务包括本金和利息义务。就我们的欧元票据而言，利息是按实际基础计算的，而所有其他债务义务主要是按365天基础按合同固定利率乘以截至2025年9月30日的本金总额计算的。进一步讨论见简明综合财务报表附注8，“债务义务”。

•经营租赁义务代表我们截至2025年9月30日的未贴现经营租赁负债，以及已签署但尚未开始的租赁的具有法律约束力的最低租赁付款。有关我们租赁的进一步讨论，请参见简明综合财务报表附注15“租赁”。

•采购债务主要是根据软件许可协议到期的最低未偿债务。截至2025年9月30日的余额主要包括我们的多年亚马逊网络服务合作伙伴合同，我们在2025年第一季度扩大并延长了该合同。这份合同将有利于我们的金融技术和市场服务部门，包括它们的现代化。与我们在短期或合同期限内的预期相比，此次合同的扩展预计不会增加我们的云费用，并保持超出我们预测的灵活性。

资产负债表外安排

关于表外安排的讨论见：

•简明综合财务报表附注14“清算业务”，以进一步讨论我们为清算业务收到的非现金违约基金缴款和保证金存款；和

•简明综合财务报表附注17，“承诺、或有事项和担保”，供进一步讨论：

◦出具的担保和可用的信贷便利；

◦其他担保；以及

◦路由经纪活动。

项目3。关于市场风险的定量和定性披露

由于我们的经营、投资和融资活动，我们面临利率风险和外币汇率风险等市场风险。由于我们的正常经营活动，我们也面临信用风险。

我们实施了衡量、管理、监测和报告风险敞口的政策和程序，这些政策和程序由管理层和董事会定期审查。我们识别风险敞口，并对此类风险进行日常监测和管理。

我们进行敏感性分析，以确定市场风险暴露的影响。我们可能仅使用衍生工具来对冲与我们的财务头寸相关的财务风险或在正常业务过程中发生的风险。我们不会将衍生工具用于投机目的。

利率风险

我们在正常业务过程中受到利率波动的风险。我们对利率变化的市场风险敞口主要与我们的金融投资和债务义务有关，下文将对此进行讨论。我们所有的未偿债务都是固定利率债务。我们可能会进行使我们面临利率风险的交易，为此我们可能会利用利率衍生品协议来管理该风险。

金融投资

截至2025年9月30日，我们的投资组合主要由高评级的欧洲政府债务证券组成，这些证券支付固定利率。这些证券面临利率风险，如果市场利率上升，这些证券的公允价值将下降。立即提高市场利率的影响，统一为从2025年9月30日的水平假设100个基点，不会对我们的财务报表产生重大影响。

债务义务

截至2025年9月30日，我们所有未偿债务均为固定利率债务。如简明综合财务报表附注8“债务义务”中进一步讨论的，某些批次票据的利率可能会在我们的债务评级被下调至投资级别以下的情况下进行调整。虽然利率变化不会对我们为固定利率债务支付的利息产生影响，但由于我们的2022年循环信贷融资下的借款，我们面临利率变化的风险，因为该融资具有可变利率。如果我们的商业票据计划下的商业票据销售存在未偿金额，我们也可能面临利率变化的风险，这些业务具有可变利率。截至2025年9月30日，我们的2022年循环信贷融资或商业票据计划下没有未偿还的借款。

外币汇率风险

我们面临外汇汇率风险。我们截至2025年9月30日止三个月和九个月的外币计价收入减去基于交易的费用和营业收入的主要交易敞口如下表所示：


	欧元	瑞典克朗	加元	其他外币	美元
	（百万，汇率除外）
截至2025年9月30日止三个月
平均外币兑美元汇率	1.169	0.105	0.726	#	不适用
收入减去基于交易的费用的百分比	7.1%	3.2%	0.6%	3.6%	85.5%
占营业收入比例	8.9%	(3.0)%	(6.3)%	(7.6)%	108.0%
10%的不利汇率波动对收入减去基于交易的费用的影响	$(9)	$(4)	$(1)	$(5)	$—
汇率10%不利波动对营业收入的影响	$(5)	$(2)	$(4)	$(4)	$—


	欧元	瑞典克朗	加元	其他外币	美元
	（百万，汇率除外）
截至2025年9月30日止九个月
平均外币兑美元汇率	1.116	0.101	0.715	#	不适用
收入减去基于交易的费用的百分比	7.3%	3.3%	0.6%	3.6%	85.2%
占营业收入比例	6.6%	(2.8)%	(6.6)%	(10.4)%	113.2%
10%的不利汇率波动对收入减去基于交易的费用的影响	$(28)	$(13)	$(2)	$(14)	$—
汇率10%不利波动对营业收入的影响	$(11)	$(5)	$(11)	$(18)	$—

__________

#表示多种外币汇率。

不适用。

由于某些货币的汇率变化之间存在相关性，应按货币个别看待上述表格中显示的不利影响，而不是综合来看。此外，这些表格不包括我们的对冲计划的抵消影响。

我们可能会在正常业务过程中使用外汇合约对冲一部分我们预测的外币计价收入和支出。我们不会将这些合约用于投机交易目的。我们对这些现金流风险进行对冲，以降低我们的收益和现金流受到汇率变化不利影响的风险。这些外汇合约以公允价值计量，期限最长可达18个月。我们在简明合并资产负债表中将外币计价收入和费用的这些现金流量套期的公允价值变动记入累计其他综合损失，直至预测交易发生。当预测交易影响收益，或在基础预测交易没有发生，或很可能不会发生的情况下，我们将现金流量套期的相关损益重新分类为收入或营业费用（如适用）。截至2025年9月30日，我们指定为现金流量套期工具的衍生工具的公允价值并不重大。

我们对外国子公司的投资通过将外国子公司的净资产或权益换算成美元而面临货币汇率波动的风险。基本上我们所有的外国子公司都以美元以外的功能货币运营。这些子公司的财务报表采用当前汇率换算成美元进行合并报告，净收益或损失在简明综合资产负债表的累计其他综合损失中记录。

我们截至2025年9月30日的主要外币净资产敞口如下表所示：


	净资产		10%的不利货币波动的影响
	（百万）
瑞典克朗	$	3,258	$	(326)
挪威克朗	137		(14)
加元	128		(13)
澳元	100		(10)
英镑	89		(9)

在上表中，瑞典克朗包括24.33亿美元的商誉和无形资产，净额为5.04亿美元。

我们的欧元票据已被指定为我们对某些外国子公司的净投资的对冲，以减轻与对这些子公司的某些投资相关的外汇风险。因此，这些票据的重新计量记入简明综合资产负债表的累计其他全面亏损。见简明综合财务报表附注8，“债务义务”。我们订立外汇合约，以对冲我们在某些外国子公司的部分净投资。我们不会将这些合约用于投机交易目的。这些外汇合约以公允价值计量，期限最长可达九年。我们在简明综合资产负债表中将公允价值变动计入其他非流动负债和累计其他综合收益。与这些工具相关的累计损益将保留在累计其他综合收益中，直到外国子公司被出售或大幅清算，此时它们将重新分类为收益。

信用风险

信用风险是指由于客户或交易对手的违约或信用质量恶化而导致的潜在损失。我们面临来自第三方的信用风险，包括客户、交易对手和清算代理。这些当事人可能因破产、缺乏流动性、经营失败或其他原因而违约履行对我方的义务。我们通过评估与我们进行投资和执行协议的对手方来限制我们的信用风险敞口。对于我们的投资组合，我们的目标是投资证券以保全本金，同时最大化收益，而不会显着增加风险。通过确保将这些金融资产置于具有投资级别评级的政府、资本充足的金融机构和其他信誉良好的交易对手，可以将与投资相关的信用风险大幅降至最低。

我们的子公司纳斯达克执行服务可能因其为我们的交易客户提供的路由服务而导致交易对手方违约而面临信用风险。为我们的现金权益交易所成员路由到其他市场中心的现金权益的系统交易由纳斯达克执行服务路由到NSCC进行清算。在此功能中，纳斯达克执行服务是要在交易日结束前保持中性，但如果交易延伸到交易日之外并持续到第二天，则可能会面临盘中风险，从而使纳斯达克执行服务在接受交易并将其路由到清算所之间的这段时间内容易受到交易对手风险的影响。在这个过渡时期，纳斯达克执行服务公司不像清算经纪商那样不断创新，而是在清算所进入交易之前面临交易对手失败的短期风险。一旦清算所正式接受交易更替，纳斯达克执行服务即从法律上解除交易执行风险。但是，独立于纳斯达克Execution Services的安排，纳斯达克对NSCC负有会员义务。

根据NSCC和纳斯达克 Execution Services清算协议的规则，纳斯达克 Execution Services对因交易对手或清算代理未能通过支付或交付证券等方式履行其合同义务而招致的任何损失承担责任。受这些交易约束的证券价格的不利变动可能会增加我们的信用风险。然而，我们认为重大损失的风险有限，因为不允许纳斯达克 Execution Services的客户进行保证金交易，并且NSCC规则通过为所有与NSCC清算的券商建立信用额度和资本存款要求来限制自行清算交易的交易对手风险。从历史上看，纳斯达克 Execution Services从未因客户未能履行其作为系统交易对手方的合同义务而产生负债。一个或多个较大或可见的市场参与者的信贷困难或无力偿债，或感知到的信贷困难或无力偿债的可能性，也可能导致全市场的信贷困难或其他市场中断。

我们有与按月或按季度向客户开具账单的交易和基于订阅的收入相关的信用风险，拖欠。我们在这些交易中的潜在信用损失风险由简明合并资产负债表中的应收账款余额表示。我们审查和评估交易对手信用状况的变化。上述信用损失可能会对我们的综合财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们还通过在纳斯达克清算所进行的清算业务而面临信用风险。进一步讨论见简明综合财务报表附注14“清算业务”。我们的清算所持有大量的清算会员现金存款，这些存款的持有或投资主要是为了提供资本安全，同时最大限度地降低信用、市场和流动性风险。虽然我们寻求实现合理的回报率，但我们主要关心的是保本和管理与这些存款相关的风险。由于清算所可能会向会员汇出按现行市场利率赚取的利息，减去利差，这可能包括因市场状况而导致的负收益率或收益率下降。以下是与这些存款相关的风险以及如何缓解这些风险的汇总。

•信用风险：当清算所有能力在中央银行持有现金抵押品时，清算所利用其对中央银行系统的访问权限来最大限度地减少信用风险敞口。当资金没有存放在中央银行时，我们寻求通过确保投资主要放在大型、高评级金融机构、高评级政府债务工具和其他信用良好的交易对手来大幅降低信用风险。

•流动性风险：流动性风险是指清算所可能无法以正确的货币、在正确的地点和正确的时间履行其支付义务的风险。为减轻这一风险，清算所密切监测流动性需求，并以尽量减少清算所获取此类资金和资产的损失或延迟风险的方式维护资金和资产。例如，尽可能将资金存放在央行或投资于高流动性的政府债务工具有助于降低流动性风险。

•利率风险：利率风险是指利率上升导致购买证券价值下降的风险。如果我们被要求在到期前卖出证券，而利率已经上升，那么卖出证券可能会相对于最近的市场价格亏损。我们的清算所寻求通过对会员的现金存款进行短期投资来管理这种风险。此外，清算所投资指引允许直接购买或回购期限较短的高质量主权债务（例如，欧洲政府和美国国债）、央行凭证和多边开发银行债务工具。

•证券发行人风险：证券发行人风险是指证券的发行人在证券到期时发生违约兑付的风险。通过将逆回购协议下允许的投资和抵押品限制在高质量的主权、政府机构或多边开发银行债务工具，可以缓解这种风险。

项目4。控制和程序

披露控制和程序

纳斯达克的管理层在纳斯达克首席执行官、执行副总裁兼首席财务官的参与下，评估了截至本报告涵盖期间结束时纳斯达克的披露控制和程序（定义见《交易法》第13a-15（e）条和第15d-15（e）条）的有效性。基于该评估，纳斯达克的首席执行官兼执行副总裁兼首席财务官得出结论，截至该期间结束时，纳斯达克的披露控制和程序是有效的。

财务报告内部控制的变化

在截至2025年9月30日的季度内，纳斯达克的财务报告内部控制（定义见《交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条）没有发生对或合理可能对纳斯达克的财务报告内部控制产生重大影响的变化。

第二部分-其他信息

项目1。法律程序

有关我们的法律程序（如有）的描述，请参阅简明综合财务报表附注17“承诺、或有事项和担保”的“法律和监管事项”。

项目1a。风险因素

除了本季度报告中关于表格10-Q的其他信息外，您还应仔细考虑我们最近的表格10-K中“风险因素”下讨论的因素。这些风险可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。这些风险和不确定性并不是我们面临的唯一风险和不确定性。我们目前不知道或我们目前认为不重要的其他风险和不确定性也可能对我们的业务产生不利影响。

项目2。未登记出售股本证券及所得款项用途

发行人购买股本证券

股份回购计划

有关我们的股份回购计划的进一步讨论，请参阅简明综合财务报表附注11“纳斯达克股东权益”的“股份回购计划”。

发行人及关联购买人购买权益性证券的情况

下表为截至2025年9月30日的财政季度，由我们或代表我们或任何“关联购买者”对我们的普通股进行的回购：


期	购买的股票总数	每股支付的平均价格		作为公开宣布的计划或计划的一部分而购买的股份总数	根据计划或计划可能尚未购买的股票的最高美元价值（百万）
2025年7月
股份回购计划	300,726	$	92.07	300,726	$	1,502

员工交易	41,332	$	89.45	不适用	不适用
2025年8月
股份回购计划	738,437	$	95.43	738,437	$	1,432

员工交易	—	$	—	不适用	不适用
2025年9月
股份回购计划	178,999	$	94.00	178,999	$	1,415

员工交易	605	$	88.95	不适用	不适用
截至2025年9月30日的季度总额
股份回购计划	1,218,162	$	94.39	1,218,162	$	1,415

员工交易	41,937	$	89.44	不适用	不适用

在上表中：

•不适用-不适用。

•有关我们的股份回购计划的进一步讨论，请参阅简明综合财务报表附注11“纳斯达克股东权益”的“股份回购计划”。

•员工交易是指为履行先前向员工发行的限制性股票和PSU的归属所产生的预扣税款义务而向我们交出的股份。

项目5。其他信息

截至二零二五年九月三十日止三个月期间，公司的董事或高级人员均通过 , 终止或修改“规则10b5-1交易安排”或“非规则10b5-1交易安排”（因为这些术语在S-K条例第408项中定义），但以下情况除外，且旨在满足规则10b5-1（c）的肯定性抗辩：

•上 2025年8月29日 , Bryan Smith , 首席人事官 , 通过 A规则10b5-1交易计划出售最多 10,633 我们的普通股股份，但须符合某些条件，且该计划将于 2026年5月1日 ;

•上 2025年9月8日 , 约翰·泽卡 , 全球首席法律、风险和监管官 , 通过 A规则10b5-1交易计划出售 4,500 我们的普通股股份，但须符合某些条件，且该计划将于 2026年9月8日；和

• 上 2025年9月11日 , Adena T. Friedman , 主席兼首席执行官 , 通过一项规则10b5-1交易计划，以安排在2026年的一段时间内行使她先前授予的将于2027年1月3日到期的股票期权，并出售最多 806,451 此类期权基础的我们普通股的股份。根据交易计划的条款，出售可能最早于2026年1月2日开始，该计划于 2026年12月31日 .假设根据该计划完成所有计划的销售，弗里德曼女士将继续符合公司高管持股准则，她在公司的股份将保持可观。这将是弗里德曼女士自2014年重新加入公司以来首次出售我们的普通股。该交易计划已被采纳，以实现财务多元化和税收筹划目的。弗里德曼女士对公司前景的信念依然强烈，实施该计划是为了促进2027年1月3日到期的股票期权的行使和出售。此外，作为其税收规划战略的一部分，弗里德曼女士预计将在2026年将我们普通股的股份捐赠给慈善组织和/或捐助者建议的基金，捐赠的股份将用于支持慈善倡议。

项目6。展品


附件编号

31.1						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》（“萨班斯-奥克斯利法案”）第302条对首席执行官进行认证。

31.2						根据Sarbanes-Oxley第302节对执行副总裁兼首席财务官进行认证。

32.1						根据《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的18 U.S.C.第1350条的认证。

101						以下材料来自于以iXBRL（内联可扩展业务报告语言）格式编制的截至2025年9月30日止季度的10-Q表格纳斯达克公司季度报告：（i）截至2025年9月30日和2024年12月31日的简明综合资产负债表；（ii）截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的简明综合损益表；（iii）截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的简明综合全面收益表；（iv）截至9月30日止三个月和九个月的简明综合股东权益变动表，2025年和2024年；（v）截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月的简明综合现金流量表；（vi）简明综合财务报表附注。

104						封面页交互式数据文件，采用iXBRL格式，包含在附件 101中。

签名

根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已于2025年10月23日正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。


纳斯达克公司
（注册人）

签名：			/s/Adena T. Friedman
姓名：			Adena T. Friedman
职位：			首席执行官
日期：			2025年10月23日


签名：			/s/Sarah Youngwood
姓名：			莎拉·杨伍德
职位：			执行副总裁兼首席财务官
日期：			2025年10月23日