10-Q

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-Q

根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交季度报告。

截至2025年3月31日的季度期间

或

☐根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告。

对于从到的过渡期

委托档案号001-11290

NNN REIT，INC。

（在其章程中指明的注册人的确切名称）

 
      （国家或其他司法
公司或组织）
 
      （I.R.S.雇主识别号）

450 South Orange Avenue，Suite 900

佛罗里达州奥兰多32801

（主要行政办公地址，含邮政编码）

登记电话，包括区号：（407）265-7348

根据该法第12（b）节登记的证券：


各类名称：	交易代码：	注册的交易所名称：
普通股，面值0.01美元	NNN	纽约证券交易所

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。是否☐

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。


大型加速披露公司	☒	加速披露公司	☐	非加速披露公司	☐	较小的报告公司	☐	新兴成长型公司	☐

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐没有

截至2025年4月28日，注册人已发行普通股187,951，105股，面值0.01美元。


		页
第一部分–财务信息
项目1。	财务报表（未经审计）：
	简明合并资产负债表	1
	简明综合收益表及综合收益表	2
	简明合并权益报表	3
	简明合并现金流量表	5
	简明综合财务报表附注	7
项目2。	管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	19
项目3。	关于市场风险的定量和定性披露	31
项目4。	控制和程序	32
第二部分–其他信息
项目1。	法律程序	33
项目1a。	风险因素	33
项目2。	未登记出售股本证券及所得款项用途	33
项目3。	优先证券违约	33
项目4。	矿山安全披露	33
项目5。	其他信息	33
项目6。	附件	33
签名		35

第一部分.财务信息

项目1。财务报表

NNN REIT，INC。

和子公司

简明合并资产负债表

（千美元，每股数据除外）


	3月31日， 2025			12月31日， 2024
	（未经审计）
物业、厂房及设备
房地产投资组合，扣除累计折旧和摊销	$	8,898,036		$	8,746,168
现金及现金等价物		5,097			8,731
受限制的现金和托管持有的现金		427			331
应收款项，扣除备抵后分别为679美元和617美元		3,577			2,975
应计租金收入，扣除备抵后分别为3311美元和4156美元		34,245			34,005
债务成本，分别扣除累计摊销27,725美元和27,002美元		8,288			8,958
其他资产		72,048			71,560
总资产	$	9,021,718		$	8,872,728
负债和权益
负债：
应付信用额度	$	116,300		$	—
应付票据，扣除未摊销贴现和未摊销债务成本		4,375,337			4,373,803
应计应付利息		74,698			29,699
其他负债		98,896			106,951
负债总额		4,665,231			4,510,453

股权：
股东权益：
普通股，面值0.01美元。授权375,000，000股；187,950，480和已发行及流通股分别为187,540，929股		1,881			1,877
超过面值的资本		5,203,561			5,197,644
累计赤字		(841,164	)		(829,287	)
累计其他综合收益（亏损）		(7,791	)		(7,959	)
总股本		4,356,487			4,362,275
总负债及权益	$	9,021,718		$	8,872,728

见简明综合财务报表附注。

NNN REIT，INC。

和子公司

收入和综合收益简明合并报表

（千美元，每股数据除外）

（未经审计）


	截至3月31日的季度，
	2025			2024
收入：
租金收入	$	230,574		$	214,825
房地产交易产生的利息及其他收入		280			582
		230,854			215,407
营业费用：
一般和行政		13,008			12,584
房地产		9,375			7,154
折旧及摊销		64,617			60,615
租赁交易费用		130			33
减值损失–房地产，净回收		1,512			1,204
高管退休费用		2,173			317
		90,815			81,907
处置不动产收益		3,813			4,821
运营收益		143,852			138,321
其他费用（收入）：
利息及其他收入		(329	)		(119	)
利息支出		47,723			44,069
		47,394			43,950
净收益	$	96,458		$	94,371
每股净收益：
基本	$	0.52		$	0.52
摊薄	$	0.51		$	0.52
加权平均流通股：
基本		186,855,097			181,794,208
摊薄		187,080,084			182,212,897
其他综合收益：
净收益	$	96,458		$	94,371
利率对冲的摊销		460			632
远期起始掉期公允价值		(292	)		—
综合收益总额	$	96,626		$	95,003

见简明综合财务报表附注。

NNN REIT，INC。

和子公司

简明合并权益报表

截至2025年3月31日的季度

（千美元，每股数据除外）

（未经审计）


	共同股票		资本在超额票面价值			累计赤字			累计其他综合收入（亏损）			合计股权
2024年12月31日余额	$	1,877	$	5,197,644		$	(829,287	)	$	(7,959	)	$	4,362,275
净收益		—		—			96,458			—			96,458
宣派及派付的股息：
每股普通股0.5800美元		—		605			(108,335	)		—			(107,730	)
发行普通股：
8,941股–董事薪酬		—		268			—			—			268
1,246股–股票购买计划		—		50			—			—			50
390,929股受限制股份–扣除没收		4		(4	)		—			—			—
股票发行费用		—		(85	)					—			(85	)
递延补偿的摊销		—		5,083			—			—			5,083
利率对冲的摊销		—		—			—			460			460
远期起始掉期公允价值		—		—			—			(292	)		(292	)
2025年3月31日余额	$	1,881	$	5,203,561		$	(841,164	)	$	(7,791	)	$	4,356,487

见简明综合财务报表附注。

NNN REIT，INC。

和子公司

简明合并权益报表–续

截至2024年3月31日的季度

（千美元，每股数据除外）

（未经审计）


	共同股票		资本在超额票面价值			累计赤字			累计其他综合收入（亏损）			合计股权
2023年12月31日余额	$	1,826	$	4,971,625		$	(805,883	)	$	(10,111	)	$	4,157,457
净收益		—		—			94,371			—			94,371
宣派及派付的股息：
每股普通股0.5650美元		—		736			(102,684	)		—			(101,948	)
发行普通股：
9,569股–董事薪酬		—		320			—			—			320
783股–股票购买计划		—		32			—			—			32
50万股– ATM股权计划		5		20,920			—			—			20,925
354,270股受限制股份–扣除没收		4		(4	)		—			—			—
股票发行费用		—		(178	)		—			—			(178	)
递延补偿的摊销		—		3,247			—			—			3,247
利率对冲的摊销		—		—			—			632			632
2024年3月31日余额	$	1,835	$	4,996,698		$	(814,196	)	$	(9,479	)	$	4,174,858

见简明综合财务报表附注。

NNN REIT，INC。

和子公司

简明合并现金流量表

（千美元）

（未经审计）


	截至3月31日的季度，
	2025			2024
经营活动产生的现金流量：
净收益	$	96,458		$	94,371
调整净收益与经营活动提供的净现金：
折旧及摊销		64,617			60,615
减值损失–房地产，净回收		1,512			1,204
应付票据贴现摊销		791			661
债务成本摊销		1,466			1,301
利率对冲的摊销		460			632
处置不动产收益		(3,813	)		(4,821	)
绩效激励计划费用		5,637			3,897
业绩激励计划支付		(1,702	)		(1,274	)
经营资产和负债变动，扣除取得的资产和承担的负债：
应收款项减少（增加）额		(602	)		80
应计租金收入减少（增加）额		(509	)		36
其他资产减少		1,326			303
应计应付利息增加		44,999			41,113
其他负债减少		(7,392	)		(7,148	)
其他		34			(255	)
经营活动所产生的现金净额		203,282			190,715
投资活动产生的现金流量：
处置不动产所得款项		15,935			18,940
房地产新增		(231,508	)		(116,406	)
抵押贷款和应收票据收到的本金付款		460			120
其他		(189	)		(386	)
投资活动所用现金净额		(215,302	)		(97,732	)

见简明综合财务报表附注。

NNN REIT，INC。

和子公司

现金流量简明合并报表–续

（千美元）

（未经审计）


	截至3月31日的季度，
	2025			2024
筹资活动产生的现金流量：
应付信用额度收益	$	249,500		$	152,000
偿还应付信用额度		(133,200	)		(167,800	)
发债费用的支付		(53	)		(53	)
发行普通股的收益		655			21,693
股票发行费用		(85	)		(166	)
支付普通股股息		(108,335	)		(102,684	)
筹资活动提供（使用）的现金净额		8,482			(97,010	)
现金、现金等价物和受限制现金净减少额（1）		(3,538	)		(4,027	)
期初现金、现金等价物和限制性现金（1）		9,062			5,155
期末现金、现金等价物和限制性现金（1）	$	5,524		$	1,128
补充披露现金流信息：
已付利息，扣除资本化金额	$	928		$	2,221
补充披露非现金投融资活动：
其他综合收益变动	$	168		$	632
在制品应计变动	$	885		$	8,086


(1)	现金、现金等价物和受限制现金是简明合并资产负债表中现金和现金等价物以及受限制现金和托管现金的总和。截至2025年3月31日和2024年12月31日，NNN的受限现金分别为427美元和331美元。截至2024年3月31日，NNN没有受限制的现金和托管持有的现金。

见简明综合财务报表附注。

NNN REIT，INC。

和子公司

简明合并财务报表附注

2025年3月31日

（未经审计）

附注1 –重要会计政策的组织和摘要：

组织和业务性质。NNN REIT，Inc.是一家马里兰州公司，是一家完全整合的房地产投资信托基金（“REIT”），成立于1984年。「 NNN 」或「公司」指NNN REIT，Inc.及其所有合并附属公司。NNN可能会选择将其某些子公司视为应税REIT子公司。

NNN的资产主要包括房地产资产。NNN收购、拥有、投资和开发主要根据长期净租赁出租给租户且主要为投资而持有的优质物业（“物业”或“物业组合”，或单独称为“物业”）。


		2025年3月31日
物业组合：
物业总数		3,641
可出租总面积（平方英尺）		37,311,000
州		50
加权平均剩余租期（年）		10

根据财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则编纂（“ASC”）载于主题280（分部报告）的指引，NNN的营运在未经审核简明综合财务报表的一个可呈报分部内呈报，所有物业均被视为物业或物业组合的一部分。因此，财产计数和涉及财产计数的计算反映了所有NNN财产。在“附注7 –分部信息”中补充披露。

随附的未经审计简明综合财务报表是根据表格10-Q的说明编制的，不包括美国公认会计原则要求的所有信息和附注披露。未经审计的简明综合财务报表反映了管理层认为公平列报所列中期业绩所必需的所有调整（包括正常的经常性应计项目）。截至2025年3月31日止季度的经营业绩可能并不代表截至2025年12月31日止年度的预期业绩。截至2024年12月31日的金额，包括在简明综合财务报表中，是根据截至该日的经审计综合财务报表得出的。此处包含的未经审计的简明综合财务报表应与合并财务报表及其附注以及NNN截至2024年12月31日止年度的10-K表格中管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析一并阅读。

合并原则。NNN未经审计的简明合并财务报表包括每个各自拥有和控制多数的关联公司的账目，包括根据主题810《合并》中包含的FASB ASC指南确定NNN为主要受益人的交易。所有重要的公司间账户余额和交易均已消除。

房地产投资组合。NNN记录按成本购置房地产的情况，包括购置和结算成本。由NNN开发或资助的物业的成本包括直接和间接的建筑成本、物业税、利息、第三方成本以及开发期间产生的其他杂项成本，直至项目基本完成并可供入住。在截至2025年3月31日和2024年3月31日的季度中，NNN在开发期间的资本化利息分别为92.1万美元和1859000美元。

购置不动产的购置会计。根据FASB关于企业合并的指导意见，所收购房地产的对价分配给所收购的有形资产，包括土地、建筑物和租户装修，以及（如适用）已识别的无形资产和负债，包括高于市场和低于市场的租赁价值以及原地租赁的价值（如适用），基于其各自的公允价值。

公允价值估计对重大假设很敏感，例如为土地、建筑物和租金建立一系列相关的市场假设，以及所收购的财产是否在该范围内。这些关于土地、建筑物和租金的市场假设使用了最相关的可比物业进行收购。最终值依赖于将可比物业的属性从最相似到最不相似进行排名。

被收购物业的有形资产的公允价值是通过将物业估值为如同空置一样来确定的，然后根据其公允价值的确定将“如空置”价值分配给土地、建筑物和租户改善。

在分配所购财产的已识别无形资产和负债的公允价值时，高于市场和低于市场的就地租赁价值根据（i）根据就地租赁支付的合同金额与（ii）管理层对相应就地租赁的公平市场租赁费率的估计之间的差额的现值（使用反映与所购租赁相关的风险的利率）记录为其他资产或负债，如果租户很可能会行使选择权，则在等于租赁剩余期限和续租选择权条款的期间内计量。资本化的高于市场的租赁价值在相应租赁的剩余期限内作为租金收入的减少进行摊销。资本化的低于市价的租赁价值在初始期限内作为租金收入的增加进行摊销，除非公司认为租户很可能会将租赁续期一段期权期限，据此公司将可归属于续期的价值在续期期间内进行摊销。

其他收购的无形资产（包括就地租赁）的总价值是通过比较在对现有就地租赁进行调整后为物业支付的购买价格与该物业的估计公允价值（如上文所述确定）进行估值的。该无形资产在相关租赁的剩余不可撤销期间内摊销至费用。如果租赁在规定的到期之前终止，则与该租赁有关的所有未摊销金额将在该期间注销。租户关系的价值在个别交易上进行审查，以确定未来价值是否来自收购。

租赁会计。NNN根据FASB ASC主题842，Leases（“ASC 842”）在物业组合上记录其租赁。

NNN的房地产通常以三重净租赁的方式出租给租户，据此，租户负责与物业相关的所有运营费用，包括水电费、房地产税和评估、财产和责任保险、维护、维修和资本支出。物业组合上的租赁主要分类为经营租赁，并按以下方式入账：

经营法–采用经营法入账的租赁物业按不动产成本入账，并在其估计剩余使用寿命内按直线法折旧，一般为建筑物及改善用途的20至40年及土地改善用途的15年。租赁权益按直线法在其各自租赁期限内摊销。收入确认为赚取租金和费用（包括折旧）在发生时计入运营。当租赁期内预定租金发生变化时，按直线法确认收入，以便在租赁期内产生固定的定期租金。应计租金收入是租赁期内变动的预定租金与按直线法确认的收入之间的合计差额。

当租赁和非租赁部分的转让时间和模式相同且租赁被分类为经营租赁时，NNN在ASC 842中采用了某些实务变通方法，并且不将非租赁部分与租赁部分分开。因此，根据租户租赁赚取的所有收入在简明综合收益和综合收益表中反映为单行，即租金收入。此外，NNN根据ASC 842在经营租赁下作为承租人记录使用权资产和经营租赁负债。

可收藏性。根据ASC 842，NNN持续审查其租赁付款的可收回性。NNN在分析应收账款（和应计租金）、历史坏账水平、租户资信和当前经济趋势时会考虑可收回性指标，所有这些都有助于评估未偿还和未来租金收入收款的概率以及呆账准备的充足性。此外，对破产中的租户进行了分析，并结合申请前和申请后破产债权的预期回收进行了考虑。

当NNN认为不大可能向租户收取租金收入时，未收取和先前确认的租金收入以及任何相关的应计租金作为租金收入的减少予以冲回，随后，租金收入仅在收到现金收入时才予以确认。在这一点上，出于会计目的，租户被视为现金基础。若NNN后续认为收取租金收入很可能的，则还原任何相关计提的租金收入或费用。

由于对可收回性进行了审查，NNN在截至2024年3月31日的季度中记录了444,000美元的未偿应收账款和相关应计租金的注销，出于会计目的，并将某些租户重新分类为现金制。截至2025年3月31日的季度，没有核销此类未偿应收账款和相关应计租金。

下表汇总了截至3月31日为会计目的分类为现金制的租户：


	2025				2024
租户数量		10				10
以现金为基础的租户占：
物业总数		1.5	%			3.5	%
年化基本租金（“ABR”）的百分比（1）		3.4	%	(2)		5.1	%	(3)
占可出租总面积的百分比%		3.7	%			4.9	%


(1)	ABR表示截至期末所有已到位租赁的每月现金基础租金乘以12。基于ABR的：
	(2)	截至2025年3月31日874,301，000美元。
	(3)	截至2024年3月31日为831,010，000美元。

在截至2025年3月31日和2024年3月31日的两个季度中，NNN分别从某些租户处确认了7732000美元和9775000美元的租金收入，这些租户在为会计目的将其分类为现金制之后的期间内。

NNN在简明综合收益表及综合收益表的租金收入中包括呆账拨备。

房地产–持有待售。持作出售的不动产不计提折旧，按成本与公允价值孰低，减去出售成本入账。该公司每季度根据FASB ASC主题360，物业、厂房和设备中概述的特定标准评估其持有待售分类的物业，包括管理层承诺出售资产计划的意图。NNN预计分类为持有待售物业的处置将在12个月内发生。截至2025年3月31日和2024年12月31日，NNN在简明合并资产负债表上的房地产投资组合中记录的持有待售房地产金额分别为1012000美元（三处房产）和283000美元（两处房产）。截至2024年12月31日分类为持有待售的物业已于截至2025年3月31日止季度出售。

房地产处置。在处置房地产时，相关成本、累计折旧或摊销以及经营租赁产生的任何应计租金收入和直接融资租赁产生的净投资从账户中剔除，处置产生的损益反映在收入中。FASB ASC主题610-20，非金融资产终止确认的损益（“ASC 610-20”），为确认与非客户合同中的非金融资产转让损益提供了指导。转让ASC 610-20范围内的非金融资产的主体，按照两步终止确认模型确定是否（以及何时）终止确认该资产。NNN确定，受ASC 610-20影响的关键收入来源是在简明综合收益表和综合收益表中报告的房地产处置收益。根据ASC 610-20，NNN对任何单独的合同或履约义务进行评估，以确定收入确认的适当时间和/或金额，以及在确定要记录的收益或损失金额时的控制权转移和交易价格分配。

减值–房地产。每当某些事件或情况变化表明资产的账面价值可能无法收回时，NNN就会定期评估其长期存在的房地产资产是否存在可能的减值。这些指标包括但不限于：房地产市场状况的变化、NNN重新出租当前空置或空置物业的能力、重新分类为持有待售的物业、持续空置超过一年以及出租给破产租户的物业。管理层通过将估计的未来现金流量（未贴现和不计利息费用）、房地产的残值与单项资产的账面价值进行比较，来评估账面价值是否发生了减值。未来未折现现金流主要由估计的未来市场租金驱动。未来现金流估计对管理层关于未来市场租金的假设很敏感，这些假设受到对未来市场和经济状况的预期的影响。如显示减值，则资产账面值超过其估计公允价值的金额将录得亏损。NNN的物业主要根据长期净租赁出租给租户，主要持有作投资。一般来说，NNN的物业租赁提供10年至20年的初始期限，并在整个期限内提供现金流。

金融工具的信贷损失。FASB ASC主题326，金融工具–信用损失要求实体估计从短期贸易应收账款到长期融资等金融资产的预期整个存续期内的信用损失。该指南要求在开始时预期的终生信用损失，并要求汇集资产，这些资产具有相似的风险特征。NNN被要求来评估当前的经济状况，以及，对未来的经济状况做出预期。此外，预期信用损失的计量在资产的合同期限内。

截至2024年12月31日，NNN持有的应收抵押贷款，包括应计利息，为454000美元，包括在简明合并资产负债表的其他资产中，扣除9000美元的信贷损失准备金。截至2025年3月31日，NNN持有的无应收抵押物。

现金和现金等价物。NNN将所有购买时期限为三个月或更短的高流动性投资视为现金等价物。现金和现金等价物包括现金和货币市场账户。现金等价物按成本加应计利息列报，近似公允价值。在商业银行和货币市场基金的活期存款中代表NNN维持的现金账户可能会超过联邦保险的水平，或者可能存放在没有任何联邦保险或任何其他保险或担保的账户中。不过，NNN该类账户尚未发生亏损。

受限制的现金和托管持有的现金。受限制的现金和托管持有的现金可能包括（i）根据经修订的1986年《国内税收法》（“法典”）第1031条（“法典”），为预期在延税交换中收购置换财产而出售合格中介机构持有的资产的现金收益，（ii）为未来的建设承诺融资而托管的现金，或（iii）不能立即为NNN提供的现金。截至2025年3月31日和2024年12月31日，NNN分别持有42.7万美元和33.1万美元的受限制现金和托管现金。

债务成本–应付信用额度。与NNN的1,200，000,000美元无担保循环信贷额度有关的债务成本已递延，并正在使用近似于实际利率法的直线法在贷款承诺期限内摊销至利息费用。NNN已将与信贷融通（定义见“附注3 –应付信用额度”）相关的债务成本（定义见“附注3 –应付信用额度”）作为一项资产记录在简明综合资产负债表的债务成本中。

债务成本–应付票据。与发行NNN的无担保票据有关的债务成本已递延，并正在使用实际利率法在相应债务期限内摊销至利息费用。截至2025年3月31日和2024年12月31日，NNN的债务成本为43,820，000美元，包括在简明合并资产负债表的应付票据中，分别扣除累计摊销14,803，000美元和14,060，000美元。

收入确认。在建物业的租金收入自建设完成并向租户交付租赁资产时开始计算。非开发性房地产资产的租金收入根据ASC 842在赚取时确认，基于租赁资产的租赁条款。租赁权益按直线法在其各自租赁期限内摊销。当租赁期内预定租金发生变化时，按直线法确认收入，从而在租赁期内产生固定的定期租金。租赁终止费在相关租赁被取消且NNN不再与前租户就该物业继续存在关联后收取时确认。

每股收益。每股收益是根据FASB ASC主题260中包含的FASB指导计算的，即每股收益。该指引要求将公司未归属的限制性股票单位（其中包含收取不可没收股息的权利）分类为要求采用两类方法计算每股收益的参与证券。在二分类法下，每股普通股收益的计算方法是将分配给普通股股东的收益和分配给普通股股东的未分配收益之和除以当期流通在外的加权平均普通股。在应用二分类法时，未分配收益根据期间发行在外的加权平均股份分配给普通股和参与证券。

下表是使用二分类法（单位：千美元）计算基本和稀释每股收益时使用的分子和分母的对账：


	截至3月31日的季度，
	2025			2024
基本及摊薄收益：
净收益	$	96,458		$	94,371
减：分配给未归属限制性股票的收益		(167	)		(153	)
基本和稀释每股收益中使用的净收益	$	96,291		$	94,218

已发行基本及摊薄加权平均股份：
加权平均流通股		187,761,527			182,700,682
减：未归属限制性股票		(288,296	)		(270,664	)
减：未归属或有限制性股票		(618,134	)		(635,810	)
加权平均已发行股份用于基本每股收益		186,855,097			181,794,208
其他稀释性证券		224,987			418,689
稀释后使用的加权平均已发行股份每股收益		187,080,084			182,212,897

所得税。根据《守则》第856至860条及相关规例，NNN已作出选择作为REIT课税。NNN一般不会对其分配给股东的应税收入征收联邦所得税，前提是它符合取得房地产投资信托基金资格的某些其他要求。截至2025年3月31日，NNN认为其具备REIT资格。尽管NNN具有作为房地产投资信托基金的税收资格，NNN须缴纳某些州和地方所得税、特许经营税和消费税。

公允价值计量。NNN对金融和非金融资产和负债的公允价值估计基于FASB ASC主题820，公允价值计量（“ASC 820”）中建立的框架。该框架规定了估值输入的层次结构，其建立是为了提高公允价值计量和相关披露的一致性、清晰度和可比性。该指南描述了基于可用于计量公允价值的三个输入水平的公允价值层次结构，其中两个被认为是可观察的，一个被认为是不可观察的。以下介绍三个层面：

•

第1级–估值基于相同资产或负债在活跃市场中的报价。

•

第2级–估值以直接或间接可观察到的第1级以外的输入值为基础，例如类似资产或负债的报价、不活跃市场的报价或在资产或负债的几乎整个期限内可观察到或可由可观察市场数据证实的其他输入值。

•

第3级–估值来自基于模型的技术，这些技术至少使用了一个市场上无法观察到的重要假设。这些不可观察的假设反映了市场参与者在为资产或负债定价时所使用的假设的估计。估值技术包括期权定价模型、贴现现金流模型和类似技术。

累计其他综合收益（亏损）。下表概述截至2025年3月31日止季度的累计其他综合收益（亏损）变动情况（单位：千美元）：


	收益（亏损）现金流对冲（1）
2024年12月31日期初余额	$	(7,959	)
其他综合收益（亏损）		(292	)
从累计其他综合收益重新分类至净收益		460		(2)
2025年3月31日期末余额	$	(7,791	)


(1)	额外披露载于「附注4 –应付票据及衍生工具」。


(2)	于简明综合收益表及综合收益表的利息开支中入账。本次重新分类不产生所得税费用（收益）。

新会计公告。2023年12月，FASB发布了ASU 2023-09，《所得税（主题740）：所得税披露的改进》（“ASU 2023-09”），自2024年12月15日之后开始的年度期间生效。更新中的修订要求公共企业实体每年在费率调节中披露特定类别，并为满足等于或大于按税前收入乘以法定所得税率计算的金额的百分之五的数量门槛的调节项目提供额外信息。修正案还要求，各实体每年披露按联邦、州和外国税收分类支付的所得税金额以及按个别司法管辖区分类支付的所得税金额的信息，其中所支付的所得税等于或大于所支付的所得税总额的百分之五。这些修订消除了此前要求所有实体披露的有关12个月内合理可能的未确认税收优惠变化的估计的一些规定。NNN目前正在评估采用ASU2023-09将对其未来披露产生的潜在影响。

2024年11月，FASB发布ASU 2024-03，损益表–报告综合收益–费用分类披露（子主题220-40）：损益表费用分类（“ASU 2027-03”），自2026年12月15日之后开始的年度期间以及自2027年12月15日之后开始的中期期间生效。本次更新中的修订要求在财务报表附注中披露有关某些成本和费用的特定信息，并对相关费用标题中未单独定量分拆的剩余金额进行定性描述。NNN目前正在评估采用ASU2024-03将对其未来披露产生的潜在影响。

使用估算。NNN的其他重要会计政策包括管理层就编制未经审核简明综合财务报表所需的资产和负债、收入和费用的报告以及或有资产和负债的披露作出的估计和假设，而这些均需按照美利坚合众国普遍接受的会计原则编制。重要的会计政策包括管理层对收购房地产的购买会计的估计、长期资产账面价值的可收回性以及管理层对未偿还和未来租赁付款收款的可能性的评估。估算对管理层对当前和未来市场和经济状况预期的评估很敏感。实际结果可能与这些估计不同。

注2 –房地产：

房地产–投资组合

租约。于2025年3月31日，NNN的房地产组合的加权平均剩余租赁期为10年，包括3,575项分类为经营租赁的租赁和另外四项入账为直接融资租赁的租赁。

以下是物业组合中租赁的一般结构摘要，尽管每项租赁的具体条款可能有很大差异。通常情况下，物业租赁提供10至20年的初始期限和三重净租赁结构，据此，租户承担物业的运营费用，包括公用事业、房地产税和评估、财产和责任保险、维护、维修和资本支出。某些物业受制于租约，根据租约，NNN保留与物业相关的特定成本和费用的责任。NNN的租赁提供年度基本租金付款（按月分期支付），其中大部分包括因消费者物价指数上涨或设定定增而导致的协商租金上涨。

NNN的租约通常向租户提供一个或多个多年续租选择权，但须遵守初始租赁期限下提供的相同条款和条件，包括租金上涨。NNN的租赁期以不可撤销的基期为基础，除非经济激励措施合理确定将行使延长租赁的选择权期限，在这种情况下，NNN包括续租选择权。有些租约还规定，如果NNN希望出售受该租约约束的物业，NNN首先必须向承租人提供购买该物业的权利，其条款和条件与NNN打算接受的出售该物业的任何要约相同。

房地产投资组合。NNN的不动产由以下组成（单位：千美元）：


	3月31日， 2025			12月31日， 2024
土地及改善（1）	$	2,963,256		$	2,919,976
建筑物和装修		7,996,086			7,805,939
租赁权益		355			355
		10,959,697			10,726,270
减去累计折旧和摊销		(2,123,005	)		(2,065,316	)
		8,836,692			8,660,954
正在进行的工作和改进		57,872			82,411
占使用操作方法		8,894,564			8,743,365
占使用直接融资法		2,460			2,520
分类为持有待售（2）		1,012			283
	$	8,898,036		$	8,746,168


(1)	包括分别于2025年3月31日和2024年12月31日为在建物业提供的29,947美元和34,356美元的土地。


(2)	截至2025年3月31日，三项物业分类为持有待售。截至2024年12月31日分类为持有待售的两处物业于截至2025年3月31日止季度出售。

NNN在租金收入中确认以下收入（单位：千美元）：


	截至3月31日的季度，
	2025		2024
经营租赁租金收入	$	224,056	$	209,084
直接融资租赁所得收入		114		119
租金百分比		886		888
租金收入		225,056		210,091
向租户报销的不动产费用		5,518		4,734
	$	230,574	$	214,825

有些租约规定了免费租期或在整个租期内预定的租金上涨。该等金额在租赁期限内按直线法确认。

截至2025年3月31日和2024年3月31日的季度，NNN分别确认了509000美元和（36000美元）的净直线应计租金收入，扣除准备金。

不动产–无形资产

根据购置受租赁约束的不动产的购买会计，NNN记录的无形资产和租赁负债包括以下各项，单位：（单位：千美元）：


	3月31日， 2025			12月31日， 2024
无形租赁资产（计入其他资产）：
高于市场的就地租赁	$	15,667		$	14,753
减：累计摊销		(12,111	)		(12,159	)
高于市场的就地租赁，净额	$	3,556		$	2,594

就地租赁	$	119,231		$	116,549
减：累计摊销		(86,913	)		(85,741	)
就地租赁，净额	$	32,318		$	30,808

无形租赁负债（计入其他负债）：
低于市场的就地租赁	$	39,811		$	39,869
减：累计摊销		(29,168	)		(28,946	)
低于市场的就地租赁，净额	$	10,643		$	10,923

截至2025年3月31日和2024年3月31日的季度，作为高于市场和低于市场租赁的租金收入净增加额摊销的金额分别为93000美元和117000美元。截至2025年3月31日和2024年3月31日的季度，摊销到费用中的就地租赁价值分别为1388000美元和1647000美元。

房地产–处置

下表汇总了出售的物业和处置物业确认的相应收益（单位：千美元）：


	截至3月31日的季度，
	2025			2024
	已售# 物业	净增益		已售# 物业	净增益
处置不动产收益	10	$	3,813	6	$	4,821

房地产–承诺

NNN已承诺为19处房产提供资金建设。这些物业的改善估计将在12至18个月内完成。下表概述了截至2025年3月31日的这些建设承诺（单位：千美元）：


承诺总额（1）	$	143,758
减去资助金额		(87,819	)
剩余承诺	$	55,939


(1)	包括土地、建筑成本、租户改善、租赁成本、资本化利息和第三方成本。

房地产–减值

每当某些事件或情况变化表明资产的账面价值可能无法收回时，NNN就会定期评估其长期存在的房地产资产是否存在可能的减值。

由于NNN对包括可识别无形资产在内的长期房地产资产进行了审查，NNN确认了房地产减值，扣除回收后的净额如下表所示（单位：千美元）：


	截至3月31日的季度，
	2025		2024
房地产减值总额，扣除追回款	$	1,512	$	1,204

物业数目：
Vacant		2		—
被占		—		3

减值资产的估值采用广泛接受的估值技术确定，包括贴现现金流分析、收入资本化、近期可比销售交易分析、实际销售谈判和从第三方收到的善意购买要约，这些均为第3级输入。NNN在对其不动产的公允价值进行估计时，可能会酌情考虑采用单一或多种估值技术。

附注3 –应付信用额度：

2024年4月，NNN修订了信贷协议的某些条款，除其他外，将其无担保循环信贷额度（“信贷额度”）下的借贷能力从1,100，000,000美元增加到1,200，000,000美元。截至2025年3月31日的季度，该信贷融资的加权平均未偿余额为70,342，000美元，加权平均利率为5.21%。信贷融通的基础利率为有担保隔夜融资利率（“SOFR”）加上10个基点的SOFR调整（“调整后SOFR”）。该信贷融通按调整后的SOFR加上77.5个基点计息；但是，该利率可能会根据基于NNN债务评级的分级利率结构发生变化。此外，作为NNN环境、社会和治理（“ESG”）倡议的一部分，如果达到特定的ESG指标，定价可能会降低。该信贷工具将于2028年4月到期，除非公司行使将到期日延长至2029年4月的选择权。该信贷融资机制还包括一个手风琴功能，该功能允许NNN将融资规模最多增加2,000，000,000美元，但需获得贷方批准。就信贷融通而言，贷款成本在简明综合资产负债表上被归类为债务成本。截至2025年3月31日，信贷融通下有116,300，000美元未偿还，未来可用于借款的资金为1,083，700,000美元，NNN遵守了信贷融通的每一项财务契约。

附注4 –应付票据及衍生工具：

有关NNN应付票据及衍生工具的更多资料载于NNN截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告。

截至2025年3月31日，与NNN先前终止的利率对冲相关的累计其他综合收益（损失）余额为7,499，000美元。截至2025年3月31日及2024年3月31日止季度，NNN分别从累计其他全面收益（亏损）中重新分类为利息支出增加460,000美元及632,000美元。在接下来的12个月中，NNN估计将有1,274，000美元的额外收入重新分类为利息支出的增加。由于NNN的长期债务已支付利息，因此与衍生工具相关的累计其他综合收益（亏损）中报告的金额将重新分类至利息支出。

在截至2025年3月31日的季度中，NNN签订了名义总额为150,000，000美元的远期起始掉期，以对冲与潜在发行长期债务相关的利息相关现金流出变化的风险。未偿还的远期掉期被指定为现金流量套期保值，截至2025年3月31日，公允价值为292,000美元，计入简明合并资产负债表的其他负债和其他综合收益（见“附注6 –金融工具的公允价值”）。远期起始掉期的公允价值基于Level 2估值。截至2025年3月31日，这一衍生金融工具仍未偿还，强制现金结算日为2026年4月。截至2025年3月31日止季度，未确认对冲无效。

NNN不将衍生品用于交易或投机目的，NNN目前也没有任何未被指定为对冲的衍生品。

附注5 –股东权益：

通用货架注册声明。2023年8月，NNN向美国证券交易委员会（“委员会”）提交了货架登记声明，该声明自动生效（“Universal Shelf”）。Universal Shelf允许NNN发行数量不定的债务和股本证券，包括优先股、存托股、普通股、股票购买合同、权利、认股权证和单位。NNN可能会定期发售这些证券中的一种或多种，其数量、价格和条款将在发售时以及如果发售这些证券时公布。任何未来发行的细节以及所发行证券的收益用途，将在任何发行时在招股说明书补充文件或其他发行材料中详细描述。

市场上的产品。NNN建立了市场上股权计划（“ATM”），允许NNN不时出售普通股。以下概要介绍NNN的ATM机：


		2023年自动柜员机
上架登记声明：
生效日期		2023年8月
终止日期		2026年8月
允许股份总数		17,500,000
截至2025年3月31日已发行股份总数		4,652,100

下表概述了截至2024年3月31日止季度根据NNN ATM进行的普通股发行情况（截至2025年3月31日止季度没有发行）（单位：千美元，每股数据除外）：


普通股股份		500,000
每股均价（净）	$	41.61
所得款项净额	$	20,806
股票发行费用（1）	$	119


(1)	股票发行费用主要包括承销商和代理商的费用和佣金以及法律和会计费用。

股息再投资和股票购买计划。2024年2月，NNN向美国委员会提交了其股息再投资和股票购买计划（“DRIP”）的货架登记声明，该声明自动生效，并允许NNN发行最多4,000，000股普通股。以下概述了根据NNN的DRIP进行的普通股发行（单位：千美元）：


	截至3月31日的季度，
	2025		2024
普通股股份		16,776		19,494
所得款项净额	$	655	$	709

股息。下表概述了NNN普通股宣布和支付的股息（单位：千美元，每股数据除外）：


	截至3月31日的季度，
	2025		2024
股息	$	108,335	$	102,684
每股		0.5800		0.5650

2025年4月，NNN宣布派发每股0.5800美元的股息，将于2025年5月支付给截至2025年4月30日在册的普通股股东。

附注6 –金融工具的公允价值：

应付信用额度。NNN认为，根据其性质、条款和浮动利率，其信贷融资的账面价值接近公允价值。

应付票据。根据截至该期间结束时的市场报价，于2025年3月31日和2024年12月31日，NNN应付票据（不包括未摊销的贴现和债务成本）的公允价值分别为3,907，029,000美元和3,894，030,000美元，这是由于NNN的应付票据是公开交易的，因此该公允价值为一级估值。

衍生金融工具。于2025年3月31日，NNN未偿还的衍生金融工具的账面价值为292,000美元（见“附注4 –应付票据和衍生工具”），其基础是使用广泛接受的估值技术和可观察的市场输入数据进行的近似公允价值的第2级估值。该估值代表截至2025年3月31日以现金结算交易的理论净成本，包括ASC 820要求的信用估值调整（“CVA”），以反映交易对手信用风险和任何信用增进。NNN确定CVA对衍生工具估值的总体影响不大，并将其衍生金融工具归类为公允价值报告层次结构中的第2级。

附注7 –分部资料：

NNN的经营活动在一个可报告分部内报告，并构成未经审核简明综合财务报表中呈报的所有综合实体。NNN的收入主要来源于以长期净租赁方式出租给租户的房地产。NNN的物业位于美国。

NNN的首席运营决策者（“CODM”）是首席执行官。主要经营决策者评估整个实体的经营成果和业绩，并根据在简明综合收益表和综合收益表中报告的净收益决定如何分配资源。此外，分部资产的计量在简明合并资产负债表中作为总资产列报。资产总额中包括长期不动产资产，其中包括土地、建筑物、改善和受经营租赁约束的使用权资产。

主要经营决策者使用净收益评估资产产生的收入（资产回报率），以决定是否将利润再投资以扩大物业组合或部署到公司的其他方面，例如退休或偿还债务或支付股息。主要经营决策者还使用净收益来监控预算与实际结果的对比，实际结果用于评估NNN整个实体的经营业绩和业绩。

重大费用类别，包括一般和行政费用、不动产、折旧和摊销以及利息，均包含在NNN的简明综合损益表和综合收益表中。资产信息包含在简明综合资产负债表和“附注2 –房地产”中。

项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

以下讨论和分析应与NNN REIT，Inc.截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告（“2024年年度报告”）所载的综合财务报表和相关附注一并阅读。“NNN”或“公司”是指NNN REIT，Inc.及其所有合并子公司。

前瞻性陈述

此处的信息包含1933年《证券法》第27A条和1934年《证券交易法》（“交易法”）第21E条含义内的前瞻性陈述。此外，当NNN使用“预期”、“假设”、“相信”、“估计”、“预期”、“打算”或类似表达方式中的任何一个词语时，NNN就是在做出前瞻性陈述。尽管管理层认为此类前瞻性陈述中反映的预期是基于目前的预期和合理假设，但NNN的实际结果可能与前瞻性陈述中所述的存在重大差异。此外，前瞻性陈述仅在作出之日起生效，除非法律要求，否则NNN不承担更新或修改前瞻性陈述以反映假设变化、意外事件的发生或未来经营业绩随时间变化的义务。以下是可能导致NNN的实际结果与NNN前瞻性陈述中提出的结果存在重大差异的风险和不确定性的摘要，尽管并非所有风险和不确定性：

•

金融和经济状况的变化，包括影响国际贸易的通货膨胀和关税，可能会对NNN及其租户和一般商业地产产生不利影响；

•

来自租户的租金损失将减少NNN的现金流；

•

物业组合年度基本租金来源的很大一部分集中在特定的行业分类、租户和地理位置；

•

NNN可能无法成功执行其收购或发展战略；

•

NNN可能无法根据其运营策略处置物业；

•

NNN的租赁或贷款协议的某些条款可能无法执行；

•

来自众多其他房地产投资信托基金（“REIT”）、商业开发商、房地产有限合伙企业和其他投资者的竞争或缺乏待售物业可能会阻碍NNN的增长能力；

•

自然灾害或天气或其他事件的影响导致未投保损失，可能会对NNN租户的经营产生不利影响，从而对NNN租户支付租金的能力、NNN物业组合（定义见下文）的NNN的经营业绩和资产价值产生不利影响；

•

NNN对其净租赁物业进行全面控制管理的能力可能有限；

•

破产租户或空置物业可能对NNN的业务或财务状况产生不利影响；

•

网络安全风险和网络事件以及NNN的信息技术网络及相关系统和资源，或NNN的供应商或其他第三方的信息技术网络和资源的其他重大中断，可能会对NNN的业务产生不利影响，扰乱运营并使NNN面临对租户、联营公司、资金提供者、政府监管机构和其他第三方的责任；

•

NNN依赖云计算服务来运营其业务的某些方面，任何中断都可能对其财务状况和经营业绩产生不利影响；

•

未来对国际市场的投资可能会使NNN面临额外的风险；

•

在借款人发生违约或破产的情况下，NNN可能会蒙受损失；

•

通过合资企业和合伙企业拥有财产可能会限制NNN对这些投资的控制；

•

NNN可能无法以优惠条件获得债务或股权资本，如果有的话；

•

NNN的债务金额以及该债务施加的限制可能会对NNN的业务和财务状况产生不利影响；

•

NNN有义务遵守其债务工具中可能限制其经营活动的财务契约和其他契约，未能遵守这些契约可能导致违约，从而加速此类债务的支付；

•

NNN未来的分红能力受多种因素影响；

•

NNN股本证券的未来发行可能会稀释NNN普通股股东的利益；

•

拥有不动产和不动产间接权益具有内在风险；

•

NNN的房地产投资缺乏流动性；

•

NNN可能会受到已知或未知的环境责任和风险，包括但不限于因在NNN拥有的财产上或财产下存在危险材料而导致的责任和风险；

•

NNN未能符合联邦所得税目的的REIT资格可能会导致重大的纳税义务；

•

遵守REIT要求，包括分配要求，可能会限制NNN的灵活性，并可能对NNN的经营决策产生负面影响；

•

经修订的1986年《国内税收法》（“法典”）对REITs的股份所有权限制以及NNN章程中9.8%的股份所有权限制可能会抑制NNN股票的市场活动并限制NNN的企业合并机会；

•

遵守政府法律法规变化的费用可能会对NNN的经营业绩产生不利影响；

•

不遵守1990年《美国残疾人法案》Title III以及类似的州和地方法律可能会对NNN的业务和经营业绩产生不利影响；

•

NNN关键管理人员的流失可能会对业绩及其证券价值产生不利影响；

•

NNN未能保持有效的财务报告内部控制，可能对其业务、经营成果及NNN证券的市场价值产生重大不利影响；

•

流行病或大流行病和/或国际、联邦、州和地方政府、机构、执法部门和/或卫生当局为应对该流行病或大流行病而实施的措施，可能会促成或严重加剧一种或多种其他风险，并可能显着扰乱NNN租户经营业务和/或向NNN支付租金的能力，或阻止NNN在正常过程中长期经营其业务；

•

暴力、恐怖袭击或战争行为可能对NNN的物业、NNN经营所在市场及NNN的经营业绩产生影响；

•

会计公告的变更可能会对NNN或NNN的租户报告的财务业绩产生不利影响；

•

NNN的权益类和债务类证券的市值受各种可能引起重大波动或波动的因素的影响；

•

即使NNN保持REIT资格，NNN也面临其他减少经营成果和现金流的纳税义务；和

•

不利的立法或监管税收变化可能会减少NNN的收益和现金流以及NNN证券的市值。

与这些风险和不确定性相关的其他信息包含在“第1A项。NNN 2024年年度报告之风险因素》。

这些风险和不确定性可能导致NNN未来的实际结果与预期结果存在重大差异。读者请注意，不要过分依赖此类前瞻性陈述，这些陈述仅在本季度报告10-Q表格发布之日发表。NNN不承担更新或修改此类前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。

概览

NNN是一家马里兰州的公司，是一家完全整合的房地产投资信托基金，成立于1984年。NNN的资产主要为房地产资产。NNN收购、拥有、投资和开发主要根据长期净租赁出租给租户且主要为投资而持有的优质物业（“物业”或“物业组合”，或单独称为“物业”）。

截至2025年3月31日，NNN在50个州拥有3,641处物业，总可出租总面积约为37,311，000平方英尺，加权平均剩余租期为10年。截至2025年3月31日，约98%的物业已出租。

NNN的管理团队重点关注某些关键指标来评估NNN的财务状况和经营业绩。关键指标包括以下项目：物业组合的构成（如租户、贸易线和地域多元化）、物业组合的出租率、某些财务业绩指标和盈利能力衡量标准、行业趋势和与NNN相比的行业表现。

NNN评估其重要的当前和潜在租户的信誉。这种评估可能包括审查可用的财务报表、商店级别的财务业绩、新闻稿、主要信用评级机构的公共信用评级、行业新闻出版物和金融市场数据（债务和股权定价）。NNN还可能评估其重要租户的业务和运营，包括过去的付款历史以及定期与某些租户的高级管理层会面。

NNN继续保持其在租户、贸易线和地理上的多样化。NNN行业集中度前五的行为汽车服务（17.9%）、便利店（16.8%）、餐厅（含全套和有限服务）（15.4%）和家庭娱乐中心（7.1%）板块。NNN的管理层认为这些板块提供了有吸引力的投资机会。房地产投资组合在地理上集中在美国东南部（25.4%）和南部（24.8%），这两个地区的人口增长历来高于平均水平。鉴于这些集中度，这些部门或地理区域内的任何财务困难都可能对NNN的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

截至2025年3月31日和2024年3月31日，物业组合的租赁率仍超过97%，加权平均剩余租期约为10年。高入住率加上三重净租赁结构，为实现一致的经营业绩提供了更高的概率。

有关NNN和物业组合的更多信息已包含在NNN 2024年年度报告中。

经营成果

物业分析

一般。下表汇总了物业组合：


	3月31日， 2025			2024年12月31日			3月31日， 2024
拥有的物业：
数		3,641			3,568			3,546
可出租总面积（平方英尺）		37,311,000			36,557,000			36,137,000
属性：
租赁和未改良土地		3,558			3,514			3,524
物业百分比–租赁及未改善土地		98	%		98	%		99	%
加权平均剩余租期（年）		10			10			10
总可出租面积（平方英尺）–出租		36,331,000			35,826,000			35,839,000
年化基本租金总额（“ABR”）（1）	$	874,301,000		$	860,562,000		$	831,010,000


(1)	年化基本租金（“ABR”）是指截至期末所有已到位租赁的每月现金基本租金乘以12。

下表汇总了基于前20条贸易线的物业组合多样化：


		ABR的%
	贸易额度	3月31日， 2025(1)	12月31日， 2024(2)	3月31日， 2024(3)
1.	汽车服务	17.9%	16.9%	16.3%
2.	便利店	16.8%	17.0%	16.2%
3.	餐厅–有限服务	8.3%	8.4%	8.5%
4.	家庭娱乐中心	7.1%	7.2%	6.7%
5.	餐厅–全套服务	7.1%	7.8%	8.6%
6.	休闲车经销商、零配件	5.0%	5.1%	4.6%
7.	健康和健身	4.0%	3.9%	4.4%
8.	剧院	3.9%	4.0%	4.1%
9.	设备租赁	3.2%	3.2%	2.9%
10.	汽车零部件	2.5%	2.4%	2.4%
11.	批发俱乐部	2.4%	2.4%	2.5%
12.	药店	2.1%	2.2%	2.3%
13.	家装	2.0%	2.1%	2.2%
14.	医疗服务供应商	1.9%	1.7%	1.8%
15.	宠物用品和服务	1.6%	1.3%	1.1%
16.	家具	1.3%	1.3%	2.0%
17.	消费电子产品	1.3%	1.3%	1.3%
18.	一般商品	1.2%	1.4%	1.4%
19.	旅游广场	1.2%	1.2%	1.3%
20.	家居用品	1.1%	1.1%	1.3%
	其他	8.1%	8.1%	8.1%
		100.0%	100.0%	100.0%


基于ABR的：
	(1)	截至2025年3月31日874,301，000美元。
	(2)	截至2024年12月31日为860562000美元。
	(3)	截至2024年3月31日为831,010，000美元。

物业收购。下表汇总了Property收购情况（单位：千美元）：


	截至3月31日的季度，
	2025			2024
收购：
物业数目		82			20
可出租总面积（平方呎）（1）		831,000			284,000
加权平均上限利率（2）		7.4	%		8.0	%
投资美元总额（3）	$	232,393		$	124,492


(1)	包括现有物业已完成建筑的额外建筑面积。
(2)	计算方法为初始现金年度基本租金除以物业购买总价。
(3)	包括每个相应期间投资于在建项目或租户改善的美元。

NNN通常通过NNN信贷融资下的借款（定义见“资本结构Structure –应付信用额度”）、通过在资本市场上发行其债务或股本证券、使用来自运营的未分配资金或使用出售物业的收益来为物业收购提供资金。

财产处置。下表汇总了NNN已售房产（单位：千美元）：


	截至3月31日的季度，
	2025			2024
房产数量		10			6
可出租总面积（平方英尺）		72,000			113,000
销售收益净额	$	15,839		$	18,531
处置不动产净收益	$	3,813		$	4,821
加权平均上限利率（1）		4.9	%		6.4	%


(1)	计算方法为现金年度基本租金除以收到的物业总收益。

NNN通常将处置收益用于偿还信贷融资或再投资于房地产。

收入分析

下表汇总了NNN的收入（单位：千美元）：


	截至3月31日的季度，				百分比增加
	2025		2024		（减少）
租金收入（1）	$	225,056	$	210,091		7.1	%
向租户报销的不动产费用		5,518		4,734		16.6	%
租金收入		230,574		214,825		7.3	%
房地产交易产生的利息及其他收入		280		582		(51.9	)%
总收入	$	230,854	$	215,407		7.2	%


(1)	包括经营租赁的租金收入、直接融资租赁的赚取收入和百分比租金（“租金收入”）。

租金收入。与2024年同期相比，截至2025年3月31日的季度租金收入有所增加。这一增长主要是由于NNN最近的物业收购产生的租金收入（参见“运营结果–物业分析–物业收购”）。

费用分析

下表汇总了NNN的费用（单位：千美元）：


	截至3月31日的季度，						增加百分比
	2025			2024			（减少）
一般和行政	$	13,008		$	12,584			3.4	%
房地产：
向租户偿还		5,518			4,734			16.6	%
未报销		3,857			2,420			59.4	%
房地产总额		9,375			7,154			31.0	%
折旧及摊销		64,617			60,615			6.6	%
租赁交易费用		130			33			293.9	%
减值损失–房地产，净回收		1,512			1,204			25.6	%
高管退休费用		2,173			317			585.5	%
总营业费用	$	90,815		$	81,907			10.9	%

利息及其他收入	$	(329	)	$	(119	)		176.5	%
利息支出		47,723			44,069			8.3	%
其他费用合计	$	47,394		$	43,950			7.8	%


占总收入的百分比：
一般和行政	5.6	%	5.8	%
未偿还不动产	1.7	%	1.1	%

一般和行政。与2024年同期相比，一般和行政费用在金额上有所增加，但在截至2025年3月31日的季度中占总收入的百分比有所下降。增加的主要原因是赔偿费用增加。

房地产。与2024年同期相比，截至2025年3月31日的季度房地产费用总额有所增加。NNN重点关注未报销的房地产费用（房地产费用总额，扣除租户的报销款项）。这些费用通常归因于（i）租赁条款不要求租户支付某些运营费用的物业或（ii）空置物业。与2024年同期相比，截至2025年3月31日的季度，未偿还的房地产费用在金额和占总收入的百分比方面均有所增加，这主要是由于空置物业数量增加。

折旧摊销。与2024年同期相比，截至2025年3月31日的季度折旧和摊销费用有所增加。这一增加主要是由于近期收购（见“经营业绩–物业分析–物业收购”）导致NNN的物业组合增加，并被近期处置（见“经营业绩–物业分析–物业处置”）部分抵消。

减值损失–房地产，净回收。由于NNN对包括可识别无形资产在内的长期房地产资产进行了审查，NNN确认了房地产减值，扣除截至2025年3月31日和2024年3月31日止季度的回收款项，这些减值不到简明综合资产负债表中报告的各期间NNN总资产的百分之一。由于NNN的核心业务是投资以长期净租赁方式主要出租给租户的房地产、拥有商业地产的固有风险以及可能影响NNN租户的金融和经济状况的未知潜在变化，NNN认为未来产生房地产减值费用是合理可能的。

高管退休费用。2025年1月，NNN宣布，Kevin B. Habicht将于2025年3月31日从公司担任执行副总裁兼首席财务官的职位上退休。在截至2025年3月31日的季度中，由于对与Habicht先生的退休和过渡协议相关的长期激励薪酬进行了会计处理，NNN记录了高管退休成本。

利息费用。与2024年同期相比，截至2025年3月31日的季度利息支出有所增加。以下是影响利息支出的固定利率长期债务的主要变化（单位：千美元）：


交易	生效日期	校长			声明率	原始成熟期
发行2034年票据	2024年5月	$	500,000		5.500%	2034年6月
赎回2024年票据	2024年6月		(350,000	)	3.900%	2024年6月

利息支出增加部分被截至2025年3月31日的季度加权平均未偿余额为70,342，000美元、加权平均利率为5.21%的信贷融通抵消，而截至2024年3月31日的季度加权平均未偿余额为116,067，000美元、加权平均利率为6.26%。

流动性和资本资源

NNN对资金的需求过去一直是并将继续主要用于（i）支付运营费用和股息，（ii）物业收购和建设承诺，（iii）资本支出，（iv）支付其未偿债务的本金和利息，以及（v）其他投资。

融资策略。NNN的融资目标是有效管理其资本结构，以便提供充足的资金来执行其经营和投资战略，同时满足其债务要求，维持其投资级信用评级，错开债务期限，并为NNN的股东提供价值。NNN的资本资源已经并将继续包括（如有）（i）在资本市场发行债务或股权的收益；（ii）从银行或其他贷方取得的有担保或无担保借款；（iii）出售物业的收益；及（iv）在较小程度上来自内部产生的资金以及来自运营的未分配资金。然而，无法保证将获得额外融资或资本，或条款将是可接受的或对NNN有利的。

NNN通常期望用现金和现金等价物、经营活动提供的现金、从NNN的信贷融资中获得的借款或出售物业的收益来满足其短期和长期流动性需求，包括对额外物业的投资。截至2025年3月31日，NNN有5524000美元的现金、现金等价物和受限制现金或托管现金，还有1083700000美元可用于未来在信贷安排下的借款。NNN也可能通过发行新的债务或股票来满足流动性需求，尽管新发行债务的利率可能高于NNN现有未偿债务的利率。NNN也有能力限制未来的物业收购，并战略性地增加物业处置。NNN预计，这些流动性来源以及其购置物业资金需求的酌情性将使NNN能够长期履行其财务义务。

现金流。NNN拥有5,524，000美元的现金、现金等价物和受限制现金，其中42.7万美元为受限制现金或截至2025年3月31日托管的现金。下表汇总了NNN的现金流量（单位：千美元）：


	截至3月31日的季度，
	2025			2024
现金、现金等价物及受限制现金：
经营活动提供	$	203,282		$	190,715
用于投资活动		(215,302	)		(97,732	)
由（用于）融资活动提供		8,482			(97,010	)
减少		(3,538	)		(4,027	)
期初现金净额		9,062			5,155
期末现金净额	$	5,524		$	1,128

现金流活动包括：

经营活动。经营活动提供的现金指主要从租金收入收到的现金减去用于一般和行政及利息支出的现金。NNN的经营活动现金流已经足以支付呈列的各期分配。截至2025年3月31日和2024年3月31日的季度，运营提供的现金变化主要是“运营结果”中讨论的收入和支出变化的结果。经营活动产生的现金预计将在未来出现波动。

投资活动。投资活动现金的变动主要归因于“经营业绩–物业分析”中所讨论的物业的收购和处置。NNN通常使用手头现金、从其信贷融资中借款或出售物业的收益来为收购其物业提供资金。

融资活动。NNN截至2025年3月31日止季度的融资活动包括以下重大交易：

•

NNN信贷融资的净借款为116,300，000美元，

•

与股息再投资和股票购买计划（“DRIP”）相关的16,776股普通股发行所得655,000美元，以及

•

支付给普通股股东的股息为108,335，000美元。

材料现金需求

NNN的重大现金需求包括（i）长期债务到期；（ii）长期债务利息；（iii）普通股股息（尽管所有未来分派将由董事会酌情宣布和支付）；及（iv）在较小程度上可能产生的物业建设和其他与物业相关的成本。

下表列出了截至2025年3月31日与NNN未偿长期债务相关的重大现金需求（见“Structure”）（单位：千美元）：


	义务日期
	合计		2025		2026		2027		2028		2029		此后
长期债务（1）	$	4,450,000	$	400,000	$	350,000	$	400,000	$	400,000	$	—	$	2,900,000
长期债务–利息（2）		2,017,944		131,688		161,725		146,733		132,067		118,450		1,327,281
信贷便利		116,300		—		—		—		116,300		—		—
合同现金债务总额	$	6,584,244	$	531,688	$	511,725	$	546,733	$	648,367	$	118,450	$	4,227,281


(1)	仅包括应付票据项下的未偿本金，不包括未摊销票据贴现和债务成本。
(2)	根据本金额的规定利率计算应付票据的利息。

物业建设。NNN已承诺为19处房产提供资金建设。这些物业的改善估计会在12至18个月内完成。下表概述了截至2025年3月31日的这些建设承诺（单位：千美元）：


承诺总额（1）	$	143,758
减去资助金额		(87,819	)
剩余承诺	$	55,939


(1)	包括土地、建筑成本、租户改善、租赁成本、资本化利息和第三方成本。

管理层预计，NNN将结合运营提供的现金、现有手头资本资源、信贷融通、债务或股权融资以及财产处置来履行这些义务。

属性。通常，物业租赁提供10至20年的初始期限和三重净租赁结构，据此，租户承担物业的运营费用，包括公用事业、房地产税和评估、财产和责任保险、维护、维修和资本支出。因此，管理层预计，在可预见的未来，履行与这些物业有关的义务的资本需求将不大，可以通过运营和营运资金来满足。某些物业受制于租约，根据租约，NNN保留与物业相关的特定成本和费用的责任。管理层预计，与这些物业、NNN的空置物业或那些空置物业相关的成本，也将通过运营和营运资金来支付。如果发生重大资本支出或重大维修，NNN可能需要根据其信贷安排借款或使用其他资金来源。

倘若NNN无法及时以可比租金重新出租物业，则因空置物业或无法收取租赁付款而导致的收入损失和物业费用增加可能对流动性和经营业绩产生重大不利影响。

截至2025年3月31日，NNN拥有83处空置、未出租的物业，约占物业总数的2%，且不到物业组合中持有的可出租总面积的3%。

此外，截至2025年4月28日，根据美国《破产法》第11章，物业组合中持有的年化基本租金总额、总物业和总可出租总面积的不到百分之一被出租给目前处于破产状态的两名租户。因此，这些租户有权拒绝或确认他们与NNN的租约。

NNN一般会持续监控其重要租户的财务表现。

股息。NNN的主要目标之一是以股息的形式将其运营中可用的大部分资金分配给股东，同时保留足够的现金用于储备和营运资金用途，并保持其作为房地产投资信托基金的地位。

下表概述了NNN普通股宣布和支付的股息（单位：千美元，每股数据除外）：


	截至3月31日的季度，
	2025		2024
股息	$	108,335	$	102,684
每股		0.5800		0.5650

2025年4月，NNN宣布派发每股0.5800美元的股息，该股息将于2025年5月支付给截至2025年4月30日在册的普通股股东。

资本Structure

NNN已使用并预计将在未来使用各种形式的债务和股本证券，主要用于为其物业的物业收购和建设提供资金，以及偿还其未偿债务或为其再融资。

以下是截至（单位：千美元）止NNN的未偿债务总额摘要：


	3月31日， 2025		百分比总计			2024年12月31日		百分比总计
应付信用额度	$	116,300		2.6	%	$	—		—
应付票据		4,375,337		97.4	%		4,373,803		100.0	%
未偿债务总额	$	4,491,637		100.0	%	$	4,373,803		100.0	%

应付信用额度。2024年4月，NNN修订了信贷协议的某些条款，除其他外，将其无担保循环信贷额度（“信贷额度”）下的借贷能力从1,100，000,000美元增加到1,200，000,000美元。截至2025年3月31日的季度，该信贷融资的加权平均未偿余额为70,342，000美元，加权平均利率为5.21%。信贷融通的基础利率为有担保隔夜融资利率（“SOFR”）加上10个基点的SOFR调整（“调整后SOFR”）。该信贷融通按调整后的SOFR加上77.5个基点计息；但是，该利率可能会根据基于NNN债务评级的分级利率结构发生变化。此外，作为NNN环境、社会和治理（“ESG”）倡议的一部分，如果达到特定的ESG指标，定价可能会降低。该信贷安排将于2028年4月到期，除非公司行使将到期日延长至2029年4月的选择权。该信贷融资机制还包括一个手风琴功能，该功能允许NNN将融资规模最多增加2,000，000,000美元，但需获得贷方批准。就信贷融通而言，贷款成本在简明综合资产负债表上被归类为债务成本。截至2025年3月31日，该信贷融通下有116,300，000美元未偿还，未来可用于借款的资金为1,083，700,000美元，NNN遵守了该信贷融通的每一项财务契约。

通用货架注册声明。2023年8月，NNN向美国证券交易委员会（“委员会”）提交了货架登记声明，该声明自动生效（“Universal Shelf”）。Universal Shelf允许NNN发行数量不定的债务和股本证券，包括优先股、存托股、普通股、股票购买合同、权利、认股权证和单位。

债务证券–应付票据。下表汇总了NNN每张未偿还的系列无担保票据（单位：千美元）：


笔记（1）	发行日期	校长		优惠（2）		净价格		声明率	有效费率（3）	到期日
2025(4)	2015年10月	$	400,000	$	964	$	399,036	4.000%	4.029%	2025年11月（5）（6）
2026(4)	2016年12月		350,000		3,860		346,140	3.600%	3.733%	2026年12月（5）
2027(4)	2017年9月		400,000		1,628		398,372	3.500%	3.548%	2027年10月（5）
2028(4)	2018年9月		400,000		2,848		397,152	4.300%	4.388%	2028年10月（5）
2030(4)	2020年3月		400,000		1,288		398,712	2.500%	2.536%	2030年4月
2033	2023年8月		500,000		11,620		488,380	5.600%	5.905%	2033年10月
2034	2024年5月		500,000		6,160		493,840	5.500%	5.662%	2034年6月
2048	2018年9月		300,000		4,239		295,761	4.800%	4.890%	2048年10月
2050	2020年3月		300,000		6,066		293,934	3.100%	3.205%	2050年4月
2051	2021年3月		450,000		8,406		441,594	3.500%	3.602%	2051年4月
2052(4)	2021年9月		450,000		10,422		439,578	3.000%	3.118%	2052年4月


(1)	每次发行票据的所得款项用于（i）偿还NNN信贷融资的未偿余额，（ii）赎回到期前应付票据，（iii）赎回已发行优先股，（iv）为未来的财产收购提供资金，和/或（v）用于一般公司用途。
(2)	票据贴现采用实际利率法在每项债务义务的相应期限内摊销至利息费用。
(3)	包括发行时折价的影响。
(4)	NNN进行远期起始互换，对冲了长期债务预测发行的预测利息支付变化的风险。在发行一系列无担保票据时，NNN终止了此类衍生工具，由此产生的公允价值在其他综合收益中递延。递延负债（资产）正使用实际利率法在有关票据的期限内摊销。
(5)	未来五年到期的无担保票据本金余额总额为1,550，000美元。
(6)	NNN可能会使用信贷融通和/或潜在的债务或股票发行的收益来偿还未偿债务。

每一系列票据代表NNN的优先无担保债务，并从属于NNN的所有有担保债务。NNN可在票据的票面赎回日期之前的任何时间，按有关票据的适用补充契约中所述的赎回价格赎回每一系列票据的全部或部分；但如TERMNN在票面赎回日期或之后赎回票据，则赎回价格将等于将予赎回的票据本金额的100%，加上截至赎回日期的应计及未付利息，但不包括赎回日期。

与未偿还的票据发行有关，NNN产生了总额为43,820，000美元的债务发行费用，主要包括承销折扣和佣金、法律和会计费用、评级机构费用和印刷费用。所有票据发行的债务发行费用均已递延，并作为应付票据的减少呈列，并正在使用实际利率法在相应票据的期限内摊销。

根据契约条款（据此发行NNN的票据），NNN须符合若干限制性财务契约，其中包括要求NNN维持（i）某些杠杆比率及（ii）某些利息保障。于2025年3月31日，NNN已遵守该等契诺。

在截至2025年3月31日的季度中，NNN签订了名义金额总额为150,000，000美元的远期起始掉期，以对冲与潜在发行长期债务相关的利息相关现金流出变化的风险。未偿还的远期掉期被指定为现金流量套期保值，截至2025年3月31日，公允价值为292,000美元，计入简明合并资产负债表的其他负债和其他综合收益。截至2025年3月31日，该衍生金融工具仍未偿还。

股票证券

市场上的产品。NNN建立了一种ATM机，允许NNN不时地出售普通股。下表概要列出了NNN的ATM机：


		2023年自动柜员机
上架登记声明：
生效日期		2023年8月
终止日期		2026年8月
允许股份总数		17,500,000
截至2025年3月31日已发行股份总数		4,652,100

下表概述了截至2024年3月31日止季度根据NNN ATM进行的普通股发行情况（截至2025年3月31日止季度没有发行）（单位：千美元，每股数据除外）：


普通股股份		500,000
每股均价（净）	$	41.61
所得款项净额	$	20,806
股票发行费用（1）	$	119


(1)	股票发行费用主要包括承销商和代理商的费用和佣金以及法律和会计费用。

股息再投资和股票购买计划。2024年2月，NNN向美国委员会提交了其DRIP的货架登记声明，该声明自动生效，并允许NNN发行最多4,000，000股普通股。NNN的DRIP为当前股东和其他感兴趣的新投资者投资NNN的普通股提供了一种经济便捷的方式。以下概述了根据NNN的DRIP进行的普通股发行（单位：千美元）：


	截至3月31日的季度，
	2025		2024
普通股股份		16,776		19,494
所得款项净额	$	655	$	709

关键会计估计

随附的未经审计简明综合财务报表是根据表格10-Q的说明编制的，不包括美国公认会计原则要求的所有信息和附注披露。未经审计的简明综合财务报表反映了管理层认为公平列报所列中期业绩所必需的所有调整（包括正常的经常性应计项目）。编制NNN的未经审核简明综合财务报表，要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响资产、负债、收入和支出的呈报金额以及未经审核简明综合财务报表中的其他披露。估计对管理层对当前和未来市场和经济状况预期的评估很敏感。管理层持续评估其估计和假设；然而，实际结果可能与这些估计和假设不同，这反过来可能对NNN的合并财务报表产生重大影响。NNN重要会计估计的摘要载于NNN 2024年年度报告。在本季度报告所涵盖的10-Q表格期间，NNN未对这些政策作出任何重大更改。

项目3。关于市场风险的定量和定性披露

NNN面临利率风险的主要原因是其可变利率信贷融资和固定利率长期债务，这些债务用于为NNN的物业收购和建设承诺提供资金，以及用于一般公司用途。NNN的利率风险管理目标是限制利率变化对收益和现金流的影响，并降低总体借贷成本。为实现其目标，NNN以固定利率和浮动利率对其长期债务进行借款，并定期使用衍生工具来对冲未来借款的利率风险。截至2025年3月31日，NNN有1笔名义金额为150,000，000美元的远期起始掉期交易，用于对冲与潜在发行长期债务相关的利息相关现金流出变化的风险。

截至2025年3月31日，NNN的可变利率信贷融资有116,300，000美元未偿还，截至2025年3月31日止季度的加权平均未偿还余额为70,342，000美元，加权平均利率为5.21%，而2024年同期的加权平均未偿还余额为116,067，000美元，加权平均利率为6.26%。

下表中的信息汇总了NNN与其未偿债务相关的市场风险。该表按预期到期年份列出截至2025年3月31日未偿债务的本金支付和相关利率。该表仅包含截至2025年3月31日存在的债务义务，未考虑该日期之后可能出现的债务义务或头寸，因此预测价值有限。因此，NNN最终实现的相对于利率波动的损益将取决于期间出现的风险敞口、NNN届时的对冲策略以及利率。如果NNN浮动利率债务的利率增加百分之一，那么截至2025年3月31日的季度，NNN的利息支出将增加不到百分之一。


债务义务（1）（千美元）
	浮动利率债					固定利率债
	信贷便利					无担保债务（2）
	债务义务		加权平均息率			校长债务义务		有效利息率
2025	$	—		—		$	400,000		4.03	%
2026		—		—			350,000		3.73	%
2027		—		—			400,000		3.55	%
2028		116,300		5.21	%		400,000		4.39	%
2029		—		—			—		—
此后		—		—			2,900,000		4.22	%	(3)
合计	$	116,300		5.21	%	$	4,450,000		4.12	%
公允价值：
2025年3月31日	$	116,300				$	3,907,029
2024年12月31日	$	—				$	3,894,030


(1)	NNN无担保债权加权平均利率为4.1%，加权平均期限为11.6年。
(2)	包括NNN的应付票据，每份票据均不包括未摊销的贴现和债务成本。公允价值基于截至期末的市场报价，由于NNN的应付票据在场外市场公开交易，因此为1级估值。
(3)	2029年以后各年的加权平均实际利率。

项目4。控制和程序

评估披露控制和程序。在包括NNN首席执行官、首席财务官以及首席会计和技术官（“NNN的首席官”）在内的NNN管理层的监督和参与下，对截至2025年3月31日《交易法》第13a-15（e）条规定的NNN披露控制和程序的设计和运作的有效性进行了评估。基于该评估，NNN的首席执行官得出结论，这些披露控制和程序的设计和运作在本报告涵盖的期间结束时是有效的。

财务报告内部控制的变化。NNN的财务报告内部控制不存在在最近一个会计季度内发生对NNN的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的情况。

第二部分。其他信息

项目1。法律程序。不适用。

项目1a。风险因素。

NNN项目1a披露的风险因素未发生重大变化。NNN截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中的风险因素。

项目2。股权证券的未登记销售及所得款项用途。不适用。

项目3。优先证券违约。不适用。

项目4。矿山安全披露。不适用。

项目5。其他信息。不适用。

项目6。展品

以下证物作为本报告的一部分提交给美国证券交易委员会（“委员会”），除非另有说明，每个证物之前都已提交给委员会，并通过引用并入下文。


3.	公司章程及附例

		3.2	日期为2025年3月13日的第三次经修订及重述的注册人附例，经附例第六次修订而修订（于2025年3月18日提交，作为注册人当前表格8-K报告的附件 3.2）。

31.	第302节认证（1）

		31.1	根据根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的1934年《证券交易法》第13a-14（a）条对首席执行官进行认证（随函提交）。

		31.2	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的1934年《证券交易法》第13a-14（a）条对首席财务官进行认证（随函提交）。

32.	第906节认证（1）

		32.1	根据18 U.S.C.第1350条对首席执行官进行认证，根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过（随函提交）。

		32.2	根据18 U.S.C.第1350条对首席财务官进行的认证，该认证是根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的（随此提交）。


101.	交互式数据文件

		101.1	截至2025年3月31日止期间，注册人的10-Q表格季度报告中的以下材料采用内联可扩展业务报告语言（“内联XBRL”）格式：（i）简明综合资产负债表，（ii）简明综合收益及全面收益表，（iii）简明综合权益报表，（iv）简明综合现金流量表，以及（v）简明综合财务报表附注。


104.	封面页交互式数据文件

		104.1	封面页XBRL标签嵌入到内联XBRL文档中，并包含在附件 101中。
(1)	根据S-K条例第601（b）（32）项，就《交易法》第18条而言，这件展品不被视为“已提交”，或以其他方式受该条的责任约束。此类认证不会被视为通过引用并入根据《证券法》或《交易法》提交的任何文件中，除非注册人具体通过引用将其并入。

签名

根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。

日期为2025年5月1日。


NNN REIT，INC。

签名：	/s/Stephen A. Horn, Jr.
	Stephen A. Horn, Jr.
	总裁、首席执行官兼董事

签名：	/s/Vincent H. Chao
	Vincent H. Chao
	执行副总裁兼首席财务官