美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-K

（标记一）

截至2025年12月31日止财政年度

或

委员会文件编号 000-21433

Forrester Research, Inc.

（注册人的确切名称在其章程中指明）

注册人的电话号码，包括区号：（617）613-6000

根据该法第12（b）节登记的证券：

根据该法第12（g）节注册的证券：无

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是☐没有

如果根据该法案第13或15（d）节，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。是☐没有

用复选标记表明注册人是否：（1）在过去12个月内（或在要求注册人提交此类报告的较短期限内）提交了1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内一直遵守此类提交要求。是否☐

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或在要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C.7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。☒

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官员根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐没有

根据2025年6月30日纳斯达克股票市场普通股股票的收盘价计算，注册人的非关联公司持有的有投票权和无投票权的普通股的总市值约为114,000，000美元。

截至2026年3月6日，Registrant已发行普通股的股份数量为19,176，000股。

Forrester Research, Inc.

形成10-K的索引

这份10-K表格年度报告包含1995年《私人证券诉讼改革法案》含义内的前瞻性陈述。“预期”、“相信”、“预期”、“打算”、“计划”、“估计”或类似表述等词语旨在识别这些前瞻性陈述。特别是我们关于改变利益相关者预期、产品开发、可能的收购、未来股息、未来股票回购、未来增长率、营业收入和运营现金、未来汇出未汇出收益、未来递延收入、未来遵守我们信贷额度下的财务契约、未来利息支出、我们的销售人员和员工人数的预期增长和生产力、我们的现金是否充足以及满足我们的营运资本和资本支出的现金流、会计准则的预期影响、我们马萨诸塞州剑桥办公空间的计划翻修和预期资本支出的声明，我们可能产生的任何未来减值费用，以及预期未来咨询收入的下降。这些陈述是基于我们目前的计划和预期，涉及风险和不确定性。可能导致未来实际活动和运营结果与前瞻性陈述中所述内容存在重大差异的重要因素将在下文“风险因素”下讨论。我们不承担公开更新任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。

第一部分

项目1。商业

一般

佛罗斯特研究，Inc.是一家全球性的独立研究和咨询公司。我们赋能技术、客户体验、数字化、营销、销售和产品功能的领导者，通过客户痴迷加速增长。Forrester独特的研究和持续指导模型帮助高管及其团队更快、更有信心地实现他们的倡议和成果。

我们的普通股在纳斯达克全球精选市场上市，代码为“FORR”。

市场综述

我们认为，市场动态——从赋能客户、改变企业对企业的购买行为到人工智能的快速进步——已经从根本上改变了商业和技术格局。这些动态要求领导者设计变革，而不是对颠覆做出反应。

在这个不断颠覆的时代，人工智能和公共大语言模型（“LLM”）越来越多地被定位为决策支持伙伴，尽管缺乏做出自信商业决策所需的准确性、人为判断和可靠性。为了在这种环境中赢得、服务并留住客户，我们认为，组织及其领导者越来越需要基于客观来源的值得信赖的指导和洞察力，以及严谨的数据和研究分析，以帮助他们做出将客户价值放在首位的自信决策。我们认为，Forrester通过其可信赖的人类智能（“HI”）和AI的互补组合，能够很好地满足这一需求。

Forrester的战略和商业模式

我们商业模式的基础是我们有能力帮助商业和技术领导者及其团队解决他们最紧迫的优先事项，并通过客户的痴迷推动增长。Forrester的产品植根于严格的方法、广泛的调查、专有数据和值得信赖的人类洞察力。我们专有的研究、咨询和活动组合，结合我们的生成AI能力，为客户提供值得信赖的见解和建议，帮助他们走得更快，赢得、服务和留住客户，并降低风险和成本。这反过来又创造了一个扩大合同价值（“CV”）的系统，我们认为这是我们最重要的业务指标。

一般来说，我们将CV产品定义为客户在一年内使用的那些服务，这些服务可以定期更新，通常是每年更新一次。我们的简历产品主要包括我们的订阅研究产品，而我们的非简历业务、咨询和活动，在推动我们的简历增长方面发挥着关键的互补作用。

关于我们的客户，多年的CV产品关系使我们能够帮助我们的客户制定他们对未来的愿景，然后随着时间的推移将这些计划转化为实施和结果。对于我们的投资者来说，我们认为CV增长将带来可预测和可盈利的收入流。

我们的商业模式建立在这样一个前提之上，即简历的增加会产生更多的现金，然后这些现金可以投资于改善我们的上市结构（包括销售、产品和营销在内的活动），并创造客户年复一年更新的简历产品——重复循环并推动模式向前发展。我们将该模型称为我们的“CV增长引擎”，并将两个时间点之间的CV差异称为净合同价值增长，即“NCVI”。

我们的产品和服务

我们努力成为全球范围内业务和技术领导者及其跨职能团队（包括技术、客户体验、数字、营销、销售和产品）寻求持续指导以更有效地规划和运营的不可或缺的来源。

我们通过三个业务部门——研究、咨询和活动——在全球范围内提供我们的产品和服务。

研究

40多年来，Forrester一直利用定性和定量数据提供客观、独立和数据驱动的研究见解。我们坚持严格、公正、透明且可公开访问的研究方法，以确保跨市场、技术和地域的研究质量始终如一。

我们的主要订阅研究服务是Forrester Decisions。这一研究服务组合旨在通过客户的痴迷为业务和技术领导者提供一条经过验证的增长之路。可通过在线访问获得的关键内容包括：

我们的研究可通过我们专有的生成AI工具Forrester AI提供给客户，以提供即时、值得信赖的指导。我们的研究服务还包括来自Forrester分析师的持续支持和时间支持，他们就如何应用Forrester研究见解、最佳实践、工具、框架和数据来推进关键业务计划提供指导。

咨询

Forrester Consulting帮助客户实施推动增长的客户痴迷策略。我们的咨询业务包括咨询项目、内容营销、咨询服务。

活动

我们全年在北美、欧洲和亚太地区举办多场活动。Forrester Events是经过深思熟虑设计和策划的体验，旨在为客户提供洞察力和可操作的建议，以实现加速业务增长。Forrester Events专注于客户非常感兴趣的业务需求，包括企业对企业的营销、销售和产品领先、客户体验、安全和风险以及技术和创新。我们活动业务的主要目的之一是帮助推动我们的简历增长，我们发现，与未参加活动的客户相比，参加过我们活动的客户与我们续签合同的比率更高。此外，我们发现，参加我们活动的潜在客户成为客户的比率高于不参加活动的潜在客户。

销售与市场营销

我们相信，我们在销售、营销和产品职能方面有很强的一致性。

我们通过遍布北美、欧洲和亚太地区的直销队伍销售我们的产品和服务。我们的销售组织根据行业、地域、客户潜力进行分组。我们的高科技集团专注于北美技术供应商，细分为全球、战略和中型公司，我们的北美最终用户集团专注于五个行业的公司，以及联邦、州和地方美国政府客户。我们的欧洲和亚太地区集团专注于各自地区的最终用户和供应商客户。我们的国际业务发展集团通过在选定的国际地点的独立销售代表销售我们的产品和服务。我们也有专注于新业务、收入发展和活动销售的团队。

截至2025年12月31日，我们雇用了553名销售人员，而截至2024年12月31日，我们雇用了580名销售人员。

我们还通过我们的网站直接在线销售精选研究产品。

我们的营销活动旨在提升Forrester品牌，区分和推广Forrester的产品和服务，改善客户体验，并推动增长。我们通过结合声誉、需求生成、客户参与、销售和客户成功使能计划的价值来实现这些结果，以提供多渠道活动和高质量的数字体验。我们的客户成功组织开展售后参与活动，旨在与客户成果保持一致，加快实现价值的时间，并推动更高的留存率。

截至2025年12月31日，我们的产品和服务已交付给1700多家客户公司。没有单一客户公司占我们2025年收入的3%以上。

定价和合同

我们报告来自客户合同的收入分为三个收入类别：（1）研究，（2）咨询，和（3）事件。我们将研究产品和服务的订阅收入和许可收入归类为研究收入。我们将来自我们的咨询项目和独立咨询服务的收入归类为咨询收入。我们将来自赛事门票和赞助的收入归类为赛事收入。

基于年度订阅的产品的合同定价主要是客户端许可用户数量的函数。合同定价是咨询项目或短期咨询服务的固定费用。我们定期审查并提高我们的产品和服务的标价。

我们将合同价值作为一项重要的业务指标进行跟踪。合同价值定义为归属于我们所有经常性研究相关合同的价值。合同价值计算为在特定时点生效的所有合同的年化价值，不考虑已经确认了多少收入。合同金额从2024年12月31日的3.119亿美元下降6%至2025年12月31日的2.924亿美元。

竞争

我们相信，我们专注于帮助业务和技术领导者利用客户的痴迷来推动增长，这使我们在竞争中脱颖而出。此外，我们认为，由于以下原因，我们在竞争中处于有利地位：

我们的主要直接竞争对手包括其他研究和咨询服务的独立提供商，例如加特纳，以及营销机构、一般商业咨询公司和以调查为基础的一般市场研究公司。此外，我们的间接竞争对手包括我们当前和潜在客户的内部策划和营销人员，以及其他信息提供商，例如电子和印刷出版公司。我们还面临来自互联网上免费信息来源的竞争，例如谷歌和人工智能服务（包括LLM）。我们的间接竞争对手可以选择在未来直接与我们竞争。此外，进入我们市场的某些细分市场的壁垒相对较少，新的竞争对手可以很容易地寻求在其中一个或多个细分市场与我们竞争。竞争加剧可能通过定价压力和市场份额损失对我们的经营业绩产生不利影响。无法保证我们将能够继续成功地与现有或新的竞争对手竞争。

知识产权

我们的专有研究、方法学和其他知识产权对我们业务的成功发挥着重要作用。我们依靠版权、商标、商业秘密、保密和其他合同条款的组合来保护我们的知识产权。我们积极监测员工、客户和第三方遵守我们有关保密、所有权以及使用和保护Forrester知识产权的政策和协议的情况。

雇员

在全球范围内吸引、留住和培养最优秀、最聪明的人才，对于我们公司持续取得成功至关重要。截至2025年12月31日，我们共雇用1474人。在这些雇员中，1,034人在美国和加拿大；224人在欧洲、中东和非洲（“EMEA”）；216人在亚太地区。

我们的文化强调某些关键价值——包括客户、勇气、协作、诚信和质量——我们认为，这些价值对于实现Forrester独特的价值主张至关重要，即帮助业务和技术领导者利用客户的痴迷来推动增长。此外，我们寻求培养一种文化，让员工能够发挥创造力，感受到支持和赋权，并被鼓励大胆思考新想法。

我们专注于吸引和招聘所有背景和观点，目标是提高员工保留率和敬业度，加强我们的研究质量，并提高客户保留率和客户体验。我们定期进行全员调查，以对照我们的目标衡量我们的进步。我们有一个强大的学习和发展计划，并通过频繁的成果认可来庆祝和丰富Forrester文化。

可用信息

佛罗斯特研究公司于1983年7月7日在马萨诸塞州注册成立，并于1996年2月16日在特拉华州重新注册成立。Forrester的公司办公室位于马萨诸塞州的剑桥市。

我们的互联网地址是www.forrester.com。我们在或通过我们网站的投资者信息部分免费提供表格10-K的年度报告、表格10-Q的季度报告、表格8-K的当前报告，以及在我们以电子方式向SEC提交或提供此类材料后，在合理可行的范围内尽快根据1934年《证券交易法》第13（a）或15（d）条提交或提供的报告的修订。SEC维护一个互联网站点（http://www.sec.gov），其中包含报告、代理和信息声明以及有关以电子方式提交文件的发行人的其他信息。

项目1a。风险因素

我们在快速变化和竞争激烈的环境中运营，其中涉及风险和不确定性，其中某些风险和不确定性超出了我们的控制范围。这些风险和不确定性可能对我们的业务以及我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。这些风险和不确定性包括但不限于：

我们业务特有的风险因素

对我们基于订阅的研究服务的续订或需求下降。我们的成功在很大程度上取决于保留（基于客户公司和合同价值的基础上）我们研究产品和服务的现有订阅，以及增加现有和新客户对我们研究产品和服务的订阅合同价值。这一成功取决于多种因素，包括我们继续提供对客户有用的可信可靠信息和洞察力的能力。无论出于何种原因，如果我们无法保留现有订阅或产生对我们基于订阅的产品和服务的需求和新销售，我们的经营业绩和财务状况将受到不利影响。

对我们咨询服务的需求。咨询收入占我们2025年总收入的22%，占2024年总收入的23%。咨询业务通常是基于项目的和非经常性的。我们履行现有或产生新的咨询业务以取代即将到期的咨询协议的能力下降可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。

我们的业务可能会受到经济环境的不利影响。我们的业务部分依赖于技术支出，并受到经济状况的影响，例如通货膨胀、增长放缓、利率变化、贸易政策和关税、经济衰退的威胁以及可能影响我们和客户的供应链问题。经济环境可能对我们的产品和服务的需求产生重大不利影响。如果美国和全球经济的情况导致技术支出减少，或者对我们的产品和服务的需求减少，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。尽管我们在俄罗斯或乌克兰没有任何员工或重要客户关系，在中东的存在也有限，但俄罗斯和乌克兰之间、以色列和加沙之间以及美国和伊朗之间的冲突可能会对美国和全球经济造成负面影响，从而可能对我们的业务产生重大不利影响。

我们的国际业务使我们面临各种运营风险，这些风险可能对我们的运营结果产生负面影响。截至2025年12月31日，我们的客户遍布约68个国家，约23%的收入来自国际销售。我们的经营业绩受制于国际商业活动中固有的风险，包括各国的一般政治和经济状况、人员配置和管理国外业务方面的挑战、监管要求的变化、遵守众多外国法律法规、美国和外国税率和法律之间的差异、贸易政策和关税、货币汇率波动、执行客户协议的困难、在国际司法管辖区收取应收账款和保护知识产权，以及外国战争和冲突造成的潜在干扰。此外，我们在一些国际地点依赖当地的独立销售代表。如果这些安排中的任何一项被我们的代表或我们终止，我们可能无法以有利的条款或及时替换该安排，或者由当地销售代表采购的客户可能不想继续与我们或我们的新代表开展业务。

开发和提供新产品和服务的Ability。我们未来的成功将部分取决于我们提供新产品和服务的能力。这些新产品和服务必须通过预测和识别客户需求的变化和技术行业的变化，并通过解决特定的行业和商业组织部门，成功地获得市场认可。对新产品或服务进行内部研究、开发、推出并获得客户认可，或吸收和营销所获得的产品或服务的过程，风险很大，成本也很高。我们可能无法成功地引入新的、或同化获得的产品或服务。如果我们不这样做，将对我们在市场上保持竞争地位和继续发展业务的能力产生不利影响。

我们的业务以及我们的客户和竞争对手使用生成式人工智能可能会对我们的业务和声誉产生负面影响。2023年10月，我们推出了Forrester AI（前身为Izola），这是一种生成式AI工具，允许我们的客户查询我们的研究数据库。我们还在公司内部实施其他各种生成性AI计划。虽然我们认为生成式人工智能技术提供了重大机遇，但它们正在迅速发展，将生成式人工智能技术集成到我们和我们供应商的系统中（可能没有供应商向我们披露此类用途）会带来新的风险，可能会对我们的业务、声誉和财务业绩产生负面影响。这些风险包括潜在的事实错误或不准确、无意分发机密信息、道德担忧、数据隐私或安全风险、客户不接受我们的AI解决方案或我们在与AI解决方案相关的方面使用的技术，以及与知识产权相关的风险。此外，第三方可能能够使用生成人工智能来与我们的产品和服务竞争并减少对我们的需求，或者可能违反我们的使用条款将我们的专有研究加载到大型语言模型中，这可能会降低我们的服务价值和我们保护知识产权的能力。

密钥管理丢失。我们未来的成功将在很大程度上取决于我们的一些关键管理员工的持续服务。他们中任何一位的损失，特别是我们的创始人、董事会主席兼首席执行官George F. Colony的损失，都可能对我们的业务产生不利影响。

吸引和留住合格专业工作人员的Ability。我们未来的成功将在很大程度上取决于我们的高级管理团队、研究专业人员、顾问以及经验丰富的销售和营销人员的持续贡献。因此，我们未来的经营业绩将在很大程度上取决于我们能否保留这些人的服务，以及能否从有限的合格候选人中吸引更多的专业人士。正如我们在2023年1月和5月、2024年2月、2025年1月和2026年2月宣布的那样，我们为减少整体员工人数而采取的行动加剧了这种需求。我们未来的成功还将部分取决于我们的销售领导在招聘和留住销售人员以及提高销售生产力方面的有效性。我们在聘用和留住互联网和新兴技术产品开发商、其他研究公司、管理咨询公司、印刷和电子出版公司以及金融服务公司的专业人员方面经历了竞争，其中许多公司通过现金或股权吸引和补偿专业人员的能力要大得多。如果我们失去专业人员或无法吸引新的人才，我们将无法保持我们在市场中的地位或发展我们的业务。

未能对市场走势作出预期和反应。我们的成功部分取决于我们预测快速变化的技术和市场趋势以及调整我们的研究和咨询服务以及其他相关产品和服务以满足客户不断变化的需求的能力。我们分析的科技和商业领域经历了频繁且往往是戏剧性的变化。快速和持续变化的环境对我们向客户提供当前和及时的分析、战略和对他们重要的问题的建议的能力提出了重大挑战。应对这些挑战需要投入大量资源。任何未能继续以符合市场需求的方式对发展、技术和趋势提供有见地和及时的分析，都可能对我们的市场地位和经营业绩产生不利影响。

我们与美国政府的业务受到政府承包风险的影响。我们与政府机构的业务，包括向供应这些机构的主要承包商的销售，受到政府承包风险的影响。美国政府合同须经美国国会批准拨款，以资助为我们的服务签约的机构，并须经政府终止，或为方便政府，或因我们未能根据适用合同履行而导致违约。此外，如果我们被指控与美国政府合同有关的不当行为，美国政府可以在法律诉讼程序完成之前暂停我们对新政府合同的投标或获得奖励，如果我们被认定承担责任，它可能会使我们受到罚款、处罚、偿还和三倍及其他损害赔偿，和/或禁止投标或获得新的美国政府合同奖励。如果与我们签约的各个机构的拨款被削减，或者我们的政府合同因方便或其他原因而被终止，我们可能会遭受重大的收入损失。

我们有未偿债务，这可能会严重限制我们的业务，并对我们的财务状况、流动性和经营业绩产生不利影响。截至2025年12月31日，我们的循环信贷额度下的未偿债务为3500万美元。2026年3月12日，我们对我们的信贷额度执行了第三次修订，除其他变化外，将到期日从2026年12月延长至2029年3月（更多信息请参阅综合财务报表附注中的附注5 –债务和附注17 –后续事件）。该融资项下产生的义务可能会损害我们未来的财务状况和经营业绩。此外，该融资机制的肯定、否定和财务契约可能会限制我们未来的财务灵活性。未能遵守这些契约可能会导致所有未偿金额的加速，这可能会对我们的财务状况产生重大影响，除非可以与我们的贷方协商通融。不能保证我们会成功地这样做，或者我们能够谈判达成的任何通融都将以与目前同样有利的条件进行。未偿债务可能会限制我们可获得的现金或额外信贷的数量，这可能会限制我们扩大或增强产品和服务、应对竞争压力或寻求需要大量额外资本投资的未来商业机会的能力。

竞争。我们主要在市场上竞争研究和咨询服务，重点是客户行为和客户体验，以及技术对客户业务和服务模式的影响。我们的主要直接竞争对手包括其他独立的研究和咨询服务提供商，例如加特纳，以及营销机构、一般商业咨询公司和以调查为基础的一般市场研究公司。我们的一些竞争对手拥有比我们大得多的财务和营销资源。此外，我们的间接竞争对手包括我们当前和潜在客户的内部策划和营销人员，以及其他信息提供商，例如电子和印刷出版公司。我们还面临来自互联网上免费信息来源的竞争，例如谷歌和人工智能服务。我们的间接竞争对手可以选择在未来直接与我们竞争。此外，进入我们市场的某些细分市场的壁垒相对较少，新的竞争对手可以很容易地寻求在其中一个或多个细分市场与我们竞争。竞争加剧可能通过定价压力和市场份额损失对我们的经营业绩产生不利影响。无法保证我们将能够继续成功地与现有或新的竞争对手竞争。

我们经营业绩的波动。我们的收入和收益可能会根据多种因素在每个季度波动，其中许多因素超出了我们的控制范围，这可能会影响我们的股价。这些因素包括但不限于：

因此，我们未来几个季度的经营业绩可能会低于证券分析师和投资者的预期，这可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。我们、我们的竞争对手或一般在研究和专业服务行业宣布新产品、服务、收购或战略联盟等因素，可能会对我们普通股的市场价格产生重大影响。我们普通股的市场价格也可能受到一般股票价格变动的影响。

我们最近记录了大量的减值费用。我们资产未来的任何减值都可能对我们的经营业绩产生负面影响。我们每年或每当有事件或情况变化表明账面价值可能无法收回时，都会对商誉进行减值测试。如果事件或情况变化表明账面价值可能无法收回，其他长期资产也需要进行减值测试。表明此类长期资产的账面价值可能无法收回的事件或情况变化的例子可能是我们的股价在持续一段时间内显着下跌；重大的负面行业或经济趋势；我们的整体财务业绩，例如现金流为负或下降，或实际或计划的收入或收益与相关前期的实际和预计结果相比有所下降；其他相关实体特定事件，包括管理层、关键人员、战略或客户的变化；以及影响我们报告单位的其他事件。在截至2025年3月31日的三个月中，我们记录了与我们的研究报告单位相关的8390万美元的商誉减值，这是由于从2025年2月中旬到2025年3月31日期间我们的股价和我们的整体市值持续下跌所产生的触发事件，以及其他定性因素，包括宏观经济环境条件的持续影响、美国贸易政策变化带来的不确定性，以及2025年第一季度合同预订量降幅大于预期。我们进行了截至2025年11月30日的年度减值测试，使用量化评估来确定我们每个报告单位的公允价值是否低于其各自的账面价值。我们确定我们的研究报告部门的商誉减值，并在截至2025年12月31日的三个月内记录了2680万美元的额外商誉减值费用。未来商誉或其他长期资产的任何减值都可能对我们的盈利能力和财务业绩产生负面影响。

所有权集中。我们最大的股东是我们的董事长兼首席执行官George F. Colony，他拥有我们大约39%的流通股。这种所有权集中使Colony先生能够强烈影响或有效控制需要股东批准的事项，包括选举董事、修改我们的公司注册证书、通过或修改股权计划，以及批准重大交易，例如合并、收购、合并以及出售或购买资产。这种所有权集中也可能限制我们股票的流动性。因此，股东改变Forrester的方向、管理层或所有权的努力可能不会成功，股东可能无法自由买卖我们的股票。

一般风险因素

我们面临网络中断或安全漏洞带来的风险，这些风险可能会损害我们的声誉并损害我们的业务和经营业绩。我们面临由计算机病毒、非法入侵或黑客攻击、破坏、第三方破坏行为或恐怖主义造成的网络中断或安全漏洞的风险。迄今为止，均未对我们的业务、运营、产品、服务或客户造成任何重大不利影响。然而，我们的安全措施或我们的第三方服务提供商的安全措施可能无法检测或防止此类安全漏洞。对我们信息安全的任何此类损害都可能导致未经授权发布我们的机密业务或专有信息，导致我们的运营中断，导致未经授权发布客户或员工数据，导致侵犯隐私或其他法律，使我们面临诉讼风险，或损害我们的声誉，这可能会损害我们的业务和经营业绩。

未能强制执行和保护我们的知识产权。我们依靠版权、商标、商业秘密、保密和其他合同条款的组合来保护我们的知识产权。未经授权的第三方可能会获取或使用我们的专有信息，尽管我们努力保护它。某些国家的法律对我们的知识产权的保护程度不如美国的法律，因此我们可能无法保护我们的知识产权免受未经授权的使用或分销，这可能会对我们的业务产生不利影响。

隐私和其他法律。隐私法律法规，以及这些法律法规的解释和适用，在我们开展业务的美国、欧洲和世界其他国家，有时不一致，经常变化。这包括但不限于《欧盟通用数据保护条例》（GDPR）、《加州消费者隐私法》（经《加州隐私权法案》（CCPA）修订）和美国多个州的其他类似法律，其中要求，除其他外，涵盖公司向消费者披露此类公司的数据收集、使用和共享做法，为此类消费者提供有关其个人信息的请求方式，包括删除其个人信息的请求，了解公司掌握的有关该消费者的哪些信息，并选择退出某些销售、转让、或分享个人信息。包括CCPA在内的一些美国州数据隐私法也为消费者提供了额外的诉讼理由。2023年，欧洲敲定了有史以来第一个治理人工智能开发和使用的全面法律框架，即《欧盟人工智能法案》，滚动生效日期始于2025年。美国多个司法管辖区正在考虑或已经通过有关人工智能开发或使用的法律。同样，欧洲已经颁布了有关网络弹性的法律，我们预计将在这个问题上考虑和通过更多的法律。遵守这些法律，或改变对这些法律的解释和适用，可能会导致我们产生大量成本或要求我们以对我们的业务不利的方式采取行动。

税收风险。我们在世界各地的众多司法管辖区开展业务。我们的一部分收入是在美国境外产生的，其税率低于适用于在美国或我们开展业务的其他司法管辖区产生的收入的税率。我们未来的有效税率，以及相应的我们的经营业绩和财务状况，可能会受到适用税法变化的不利影响，或者如果我们更多的收入在税率更高的司法管辖区变得应纳税。

根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第404条，我们和我们的独立注册公共会计师事务所在我们的内部控制系统中发现的任何弱点都可能对我们的业务产生不利影响。2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第404条要求公司评估并报告其财务报告内部控制系统。此外，我们的独立注册公共会计师事务所必须报告其对这些控制的评估。无法保证我们对财务报告的内部控制在未来期间不会出现任何弱点，或者任何此类弱点不会对我们的业务或财务业绩产生重大不利影响，包括我们及时报告财务业绩的能力。

项目1b。未解决员工意见

我们没有收到美国证券交易委员会仍未解决的书面意见。

项目2。物业

我们的公司总部大楼由位于马萨诸塞州剑桥市的约190,000平方英尺的办公空间组成，目前基本上全部由公司占用。该设施可容纳研究、营销、销售、咨询、技术和运营人员。2025年4月11日，我们为位于马萨诸塞州剑桥市的主要总部签订了第三次租约修订，以及新的租约。这些协议的效果是在2026年第二季度末提前终止与该设施第一层、第二层和第三层相关的原始租约，同时还将该设施第四层、第五层和第六层的租期延长至2039年6月30日。

我们还在纽约市、诺沃克（CT）、伦敦、新德里和悉尼租用办公空间。此外，我们在北美、欧洲和亚洲的其他多个地点以相对短期的方式租赁办公空间。

我们相信，我们现有的设施足以应付我们目前的需要，并有额外的设施可供出租，以满足未来的需要。

项目3。法律程序

我们可能会不时受到在我们的日常业务活动过程中出现的法律诉讼以及民事和监管索赔的影响。我们的政策是，在我们得出结论认为很可能已经发生负债且损失金额可以合理估计的范围内，记录法律或有事项的应计费用，并在发生时记录与损失或有事项相关的费用，包括任何相关的法律费用。

我们认为，我们对目前的诉讼和物质索赔和纠纷有立功抗辩，并打算对每一项进行有力抗辩。无论结果如何，诉讼都会因为抗辩和和解费用、管理资源分流等因素对我们产生重大不利影响。

根据我们目前可获得的信息，我们认为，虽然这些法律诉讼和索赔的结果不确定，但预计这些诉讼、索赔和纠纷的可能结果，无论是个别的还是总体的，都不会对我们的财务状况、经营业绩或现金流量产生重大不利影响，尽管这种影响可能对我们任何中期报告期间的综合经营业绩或综合现金流量产生重大影响。

项目4。矿山安全披露

不适用。

第二部分

项目5。市场为注册人的普通股权益、相关股东事项、发行人购买股本证券

我们的普通股在纳斯达克全球精选市场上市，代码为“FORR”。截至2024年12月31日及2025年12月31日止年度，我们并无宣派或派付股息。任何潜在未来股息的实际宣布，以及任何此类未来股息的每股金额和支付日期的确定，均由董事会酌情决定。

截至2026年3月6日，我们的普通股约有26名在册股东。2026年3月6日，我们普通股的收盘价为每股6.46美元。

截至2025年12月31日，我们的董事会已授权总计6.10亿美元根据公司股票回购计划购买普通股。截至2025年12月31日，我们以5.325亿美元的总成本回购了约1820万股普通股。

在截至2025年12月31日的季度中，我们没有根据股票回购计划购买任何普通股。

见“项目12。若干受益所有人的安全所有权和管理层及相关股东事项”，以获取有关我们股权补偿计划的信息。

下图包含了从2020年12月31日到2025年12月31日期间我们普通股的累计股东回报率以及罗素2000指数和标普 600小型股信息技术指数同期的累计回报率，并假设股息（如果有的话）进行了再投资。

项目6。[保留]

项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

概述

我们的收入来自订阅我们的研究产品和服务、订阅和个人许可、电子“转载”我们的研究、执行咨询项目和咨询服务以及举办活动。我们为我们的产品提供合同，既可以是多年合同，也可以是年度合同，这些合同通常是按年度提前支付的。对于某些合同，我们提供全年多次发票的合同价格发票。超过已确认收入的账单记录为递延收入。订阅产品在合同期内确认为收入。个人转载许可包括交付客户选定的研究文件和通过我们的平台提供的某些使用数据的义务，这代表两项履约义务。我们在许可期限内按比例确认重印数据部分履约义务的收入。我们在提供文件访问权限时确认研究文件履约义务的收入。客户独立购买咨询项目和咨询服务和/或补充他们对我们基于订阅的产品的访问。基于固定费用协议的咨询项目收入在提供服务时确认。咨询服务收入，如演讲和咨询日，在服务完成时确认。赛事收入包括Forrester主办赛事的门票和赞助销售，收入在每场赛事结束时确认。

我们的主要运营费用包括服务和履行成本、销售和营销费用以及一般和管理费用。服务和履行成本代表与生产和交付我们的产品和服务相关的成本，包括工资、奖金、员工福利以及生产和交付我们的产品和服务的所有人员的股票补偿费用，包括所有相关的编辑、差旅和支持服务。销售和营销费用包括工资、销售佣金、奖金、员工福利、基于股票的补偿费用、差旅费、促销费用以及营销和销售我们的产品和服务所产生的其他成本。一般和行政费用包括技术、运营、财务和人力资源集团的成本以及我们的其他行政职能，包括工资、奖金、员工福利和基于股票的薪酬费用。设施等间接费用，扣除转租收入，以及基于云的信息技术系统的年费，根据每个组的员工人数分配到这些类别。

我们的关键指标集中在我们的合同价值（“CV”）产品上。我们专注于CV产品，因为这些产品是我们最赚钱的产品，而且从历史上看，我们的CV产品合同续签速度很高（以我们的客户留存率和钱包留存率指标衡量）。我们的CV产品基本上构成了我们所有的研究收入，研究收入占总收入的百分比从2024年的约73%增加到2025年的约75%。

我们每年按用于内部规划目的的外币汇率计算简历。为了进行比较，我们以计划的2026年外币汇率重新计算了历史简历和钱包保留率。我们在下面列出了截至2024年12月31日期间的重铸指标，我们还在我们网站的投资者关系部分提供了可追溯到2023年第四季度的重铸指标。

合同价值、客户保留率、钱包保留率和客户数量是我们认为对理解我们的研究业务很重要的指标。我们将这些指标定义如下：

客户留存率和钱包留存率并不一定代表我们收入基础的未来留存率。我们的关键指标摘要如下（百万美元）：

与2024年相比，2025年期间的合同价值下降了6%，原因是该期间的钱包保留率为87%（代表保留和丰富上一年的简历基础），以及新客户的获取没有完全抵消净保留损失。客户留存率较上年同期增长4个百分点，较上一季度增长3个百分点。我们将客户保留率的提高归因于我们正在进行的保留计划以及我们在2025年第三季度推出的AI Access产品。钱包保留率与去年同期相比下降了2个百分点，但与上一季度相比增加了1个百分点。与上年同期相比，钱包保留量下降的主要原因是，由于合同在本年度期间续签，因此丰富程度降低。

关键会计估计

管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析基于我们的合并财务报表，这些报表是根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制的。编制这些财务报表需要我们作出估计和判断，这些估计和判断会影响资产、负债、收入和费用的报告金额，以及或有资产和负债的相关披露。我们会持续评估我们的估计，包括但不限于与我们的收入确认、应收票据信用损失和商誉相关的估计。管理层的估计基于历史经验、作出估计时可获得的数据以及在当时情况下被认为合理的各种假设，其结果构成对从其他来源不易看出的资产和负债的账面价值作出判断的基础。在不同的假设或条件下，实际结果可能与这些估计不同。

我们认为以下会计估计是那些需要最主观判断或涉及可能对我们的财务报表产生重大影响的不确定性的会计估计。如果实际结果与管理层的估计和预测存在显着差异，可能会对我们的财务报表产生重大影响。

我们的合同可能包括转让产品或服务的单一承诺（简称履约义务）或转让产品或服务的多种承诺的组合。我们通过使用判断来评估我们的产品和服务中是否存在多项履约义务，以确定是否：（1）客户可以自行或与其他现成资源一起从每项合同承诺中受益；（2）每项合同承诺的转让可与合同中的其他承诺分开识别。当这两个标准都满足时，每项承诺都作为单独的履约义务进行会计处理。包含多个产品或服务的合同的收入按其单独售价在单独履约义务之间进行相对分配。我们根据对这些产品和服务的独立销售的分析，获得我们的产品和服务的独立销售价格。当存在不充分的独立销售历史时，我们使用判断来估计独立销售价格，同时考虑可用的市场条件、用于制定标价的因素、同类产品的定价以及内部定价目标。独立销售价格通常每年进行分析和更新，或随着商业条件的变化而变化。

信用损失准备金在资产负债表上作为估值账户列报，从应收票据的摊余成本基础中扣除，并在综合经营报表中计入应收票据的信用损失费用。截至2025年12月31日，应收票据余额（包括按8%规定利率计算的资本化利息）为990万美元。该票据的账面价值，扣除累计信贷损失准备金后，为260万美元。我们将在每个季度更新我们对预期信用损失的评估，如果借款人的财务状况在未来恶化，我们可能会被要求记录额外的信用损失准备金。如果票据的任何金额被我们确定为由于借款人未能满足还款条件或由于借款人的财务状况恶化而无法收回，则注销金额减去任何先前记录的备抵，也将被记录为应收票据的信用损失费用。或者，如果借款人的财务状况有所改善，我们可能会被要求冲回之前记录的全部或部分信用损失准备金。

在收购业务时，截至收购日，我们确定所收购资产和承担的负债的估计公允价值，其中可能包括大量商誉。商誉须至少每年或每当有事件或情况显示可能存在减值时进行减值评估。减值评估要求在报告单位层面评估潜在减值，要么采用定性评估，以确定任何报告单位的公允价值是否更有可能低于其账面价值，要么采用定量分析，以确定每个报告单位的公允价值并将其与其账面价值进行比较，或两者结合。在确定使用定性或定量评估时，以及在确定每个报告单位的估计公允价值时，都需要进行判断，因为这需要我们对市场状况和经营业绩作出估计，包括预测收入和经营费用、终端费率、贴现率、市场参与者收购溢价和估值收益倍数。

由于我们的股价和我们的整体市值在2025年2月中旬至2025年3月31日期间大幅持续下跌，以及其他定性因素，包括宏观经济环境状况的持续影响、美国贸易政策变化产生的不确定性以及2025年第一季度合同预订量降幅大于预期，因此确定触发事件发生，表明商誉可能受损。据此，我们对两家存在商誉的报告单位（研究咨询）进行了截至2025年3月31日的商誉定量减值测试。我们使用收入法和市场法的等权重估计了我们报告单位的隐含公允价值。作为量化减值测试的结果，我们确定我们的研究报告单位的商誉减值，并在截至2025年3月31日的期间记录了8390万美元的商誉减值费用，该费用不可用于税收抵扣。

我们使用量化评估来确定我们的研究和咨询报告单位的公允价值是否低于其各自的账面价值，从而进行了截至2025年11月30日的年度减值测试。我们确定我们的研究报告单位的商誉减值，并在截至2025年12月31日的三个月内记录了2680万美元的额外商誉减值费用，该费用不可用于税收抵扣。2025年第四季度记录的额外减值费用主要是由于我们截至2025年11月30日的股价下跌。

在2025年12月31日之后，我们观察到我国股票价格持续下跌。如果我们的股价维持在当前水平，并在考虑其他定性因素后，可能会在我们的研究报告单位中出现表明商誉可能减值的触发事件。因此，管理层可能需要在我们截至2026年3月31日的中期期间进行定量减值测试。任何由此产生的减值损失都可能对我们的经营业绩产生重大不利影响。

截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度的经营业绩

下表列出了我们在上述年份的合并运营报表占总收入的百分比。

2025年与2024年相比

收入

研究收入主要在合同期限内按可分摊基准确认，合同期限一般为12个月或24个月。与2024年相比，2025年研究收入下降了7%，这主要是由于简历的减少，如上所述，以及2024年第三季度剥离了FeedbackNow产品线，导致收入下降约1%。从产品角度来看，收入下降主要是由于订阅我们的研究的收入下降以及剥离FeedbackNow产品线的影响，部分被重印收入的增加所抵消。订阅产品的收入，包括我们在2024年第三季度推出的订阅转载产品，下降了4%，这主要是由于我们的遗产研究产品的下降仅被我们的Forrester Decisions和订阅转载产品的收入增长部分抵消。

与2024年相比，咨询收入在2025年期间下降了9%。收入减少是由于客户预订量减少导致咨询服务交付减少。2026年2月，我们宣布停止销售策略咨询业务，并将在2026年完成我们积压的策略咨询业务。我们正在进行的咨询业务将包括内容营销咨询和咨询。我们预计，与去年同期相比，我们的2026年咨询收入将在20%的低位范围内下降，这主要是由于2026年战略咨询的停止。

与2024年相比，2025年期间的活动收入减少了29%。收入减少的主要原因是赞助收入减少。

有关按分部划分的收入和费用的讨论，请参阅下文的“分部业绩”部分。

服务和履行成本

与2024年相比，2025年的服务成本和履行费用下降了6%。减少的主要原因是：（1）由于员工人数减少，薪酬和福利费用减少590万美元，部分被奖励奖金费用增加所抵消；（2）专业服务费用减少360万美元，主要是由于（与交付咨询项目有关的）可结算费用、咨询费以及剥离FeedbackNow产品线的影响，部分被承包商成本增加所抵消；（3）设施费用减少170万美元，主要是由于租赁费用减少，（4）软件成本减少60万美元。

销售和营销

与2024年相比，2025年的销售和营销费用下降了6%。减少的主要原因是：（1）由于员工人数和佣金费用减少，薪酬和福利费用减少720万美元；（2）股票薪酬费用减少130万美元；（3）专业服务费用减少120万美元，主要是由于咨询费减少；（4）设施费用减少110万美元，主要是由于租赁费用减少。这些减少被旅行和娱乐费用增加120万美元部分抵消。

一般和行政

与2024年相比，2025年的一般和行政费用下降了10%。减少的主要原因是：（1）由于员工人数减少，薪酬和福利费用减少420万美元；（2）软件费用减少70万美元；（3）设施费用减少60万美元，主要是由于租赁费用减少；（4）非所得税减少50万美元。

折旧

与2024年相比，2025年的折旧费用减少了150万美元，这主要是由于某些软件资产变得完全折旧。

无形资产摊销

与2024年相比，2025年的摊销费用减少了0.9百万美元，这主要是由于一项商标无形资产的摊销减少以及由于FeedbackNow产品线的剥离。我们预计，截至2026年12月31日止年度，与我们的无形资产相关的摊销费用约为830万美元。

商誉减值

由于我们的股价和我们的整体市值在2025年2月中旬至2025年3月31日期间大幅持续下跌，以及其他定性因素，包括宏观经济环境状况的持续影响、美国贸易政策变化产生的不确定性以及2025年第一季度合同预订量降幅大于预期，因此确定触发事件发生，表明商誉可能受损。据此，我们对两家存在商誉的报告单位（研究咨询）进行了截至2025年3月31日的商誉定量减值测试。作为量化减值测试的结果，我们确定我们的研究报告单位的商誉减值，并在截至2025年3月31日的期间记录了8390万美元的商誉减值费用，该费用不可用于税收抵扣。

我们进行了截至2025年11月30日的年度减值测试，使用量化评估来确定我们的研究和咨询报告单位的公允价值是否低于其各自的账面价值。我们确定我们的研究报告单位的商誉已减值，并在截至2025年12月31日的三个月内记录了2680万美元的额外商誉减值费用，该费用不可用于税收抵扣。截至2025年11月30日，额外的减值支出主要是由于我们的股价下跌。

我们同时使用收益法和市场法估计了我们报告单位的隐含公允价值。收入法是基于按现值折现的预计未来现金流量。关键的基本假设包括预测收入、运营费用、终端费率，以及每个报告单位的适用贴现率。市场法中的关键假设是收益倍数和市场参与者收购溢价。公允价值估计是基于对未来事件的一系列复杂判断，在很大程度上依赖于我们认为合理的估计和假设。量化减值测试中使用的估计或假设的变化可能会对我们报告单位的公允价值的确定以及相关的商誉减值评估产生重大影响。可能对我们的估计和假设产生不利影响的潜在事件和情况包括但不限于低于预期的预订量增长、成本增加以及其他宏观经济因素。

我们得出结论，截至2025年6月30日、2025年9月30日和2025年12月31日，未发生触发事件，因此，在这些期间不需要对商誉进行量化减值测试。我们将继续关注相关事实和情况，包括未来我们股价的变化。我们可能需要记录额外的商誉减值费用。虽然我们无法预测是否或何时可能发生额外的商誉减值，但未来的商誉减值可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

重组

2024年2月，我们在不同地区和职能部门实施了约3%的裁员，以更好地使我们的成本结构与当年的收入前景保持一致。我们在2023年第四季度为这一行动记录了70万美元的遣散费和相关费用，在2024年第一季度记录了280万美元。我们在2024年第一季度记录了380万美元的重组费用，与关闭我们在加利福尼亚州的一层办公室有关。该计划的所有遣散费和相关费用已在2024年期间支付。

在2024年第三季度，我们记录了与关闭我们在加利福尼亚州的办事处有关的额外重组费用70万美元，其中40万美元与使用权资产减值有关，30万美元与租赁物改良减值有关。此外，在2024年第三季度，我们确认了与一项小型外国业务清算相关的外币换算调整冲销产生的20万美元费用。

2025年1月，我们在不同地区和职能部门实施了约6%的裁员，以更好地使我们的成本结构与当年的收入前景保持一致。我们在2024年第四季度为这一行动记录了420万美元的遣散费和相关费用，在2025年记录了180万美元。基本上，该计划的所有遣散费和相关费用都在2025年期间支付。

2026年2月，我们在不同地区和职能部门实施了约8%的裁员，以更好地使我们的成本结构与2026年的收入前景保持一致。2025年第四季度记录了这项行动的约880万美元遣散费和相关费用。此外，我们在2025年第四季度产生了约110万美元的合同终止费用。我们预计在2026年期间将产生与该行动相关的额外350万至400万美元的成本。我们预计该计划的大部分遣散费和相关费用将在2026年期间支付。

出售剥离经营的亏损

出售剥离业务的亏损180万美元归因于2024年第三季度出售我们的FeedbackNow产品线。

利息费用

利息支出包括我们借款的利息。与2024年相比，2025年利息支出的波动并不重要。

其他收入，净额

其他收入，净额主要包括利息收入、外币损益和外币远期合约损益。与2024年相比，2025年其他收入净额的波动并不重要。

应收票据信用损失费用

应收票据的信用损失费用包括2024年第三季度因剥离我们的FeedbackNow产品线而产生的应收票据信用损失准备金。

投资收益，净额

投资收益净额主要代表我们从技术相关投资基金中获得的权益法投资损益份额。投资收益，与2024年相比，2025年净减少0.8百万美元，原因是基础基金产生的投资收益减少。

所得税费用（收益）

与2024年相比，影响2025年有效税率的重要项目主要是2025年的商誉减值费用，这些费用不可用于税收目的，此外还有2024年的交易增加了我们的税收费用和有效税率，包括剥离FeedbackNow产品线、因解散外国子公司而产生的外国预扣税款，以及因解散国内子公司而针对不可变现的国家NOL结转记录的估值备抵。

分部业绩

我们经营三个板块：研究板块、咨询板块、事件板块。这些分部，也是我们的可报告分部，是基于我们的管理结构以及管理层如何使用财务信息评估业绩和确定如何分配资源。我们的产品和服务通过如下所述的每个细分市场交付。

研究部分包括我们所有研究产品的收入以及我们研究机构提供的咨询服务（如演讲和咨询日）的咨询收入。研究分部成本包括负责开发和交付这些产品的组织的成本，此外还包括负责产品定价和包装以及推出新产品的产品管理组织的成本。截至2025年1月1日，我们重新调整了引文团队成本，因此这些成本现在在下表中报告为研究部分的直接费用。对前期金额进行了重新调整，以符合当前的列报方式。

咨询分部包括我们项目咨询机构的收入和相关成本。项目咨询机构提供了我们项目咨询收入的大部分。截至2025年1月1日，我们重新调整了内容营销合作伙伴成本，因此这些成本现在在下表中报告为咨询部门的直接费用。前期金额已重新计算，以符合当前的列报方式。

活动部分包括负责开发和主办我们活动的组织的收入和成本。

我们评估可报告的分部业绩，并根据分部营业收入（亏损）分配资源。分部费用包括各分部组织的直接费用，不包括销售和营销费用、一般和管理费用、基于股票的补偿费用、折旧费用、从目标金额调整激励奖金补偿、无形资产摊销、商誉减值、重组成本、出售剥离业务的损失、利息费用、应收票据的信用损失费用、其他收入和投资收益。分部所采用的会计政策与综合财务报表所采用的会计政策相同。我们不会将资产作为分部业绩的一部分进行审查或评估。因此，我们不按可报告分部识别或分配资产。

与2024年相比，2025年研究部门的收入下降了6%。如上文所述，该部门的研究产品收入下降7%，主要是由于简历的减少，以及2024年第三季度FeedbackNow产品线的剥离，部分被重印收入的增加所抵消。该部门的咨询产品收入增长了4%，这主要是由于我们的研究分析师增加了咨询服务的交付。

与2024年相比，2025年的研究部门费用下降了11%。费用减少的主要原因是：（1）薪酬和福利费用减少850万美元，主要是由于员工人数减少；（2）由于咨询费减少和FeedbackNow产品线剥离的影响，专业服务减少360万美元，但被承包商费用增加部分抵消。

与2024年相比，咨询部门的收入在2025年期间下降了13%。收入减少是由于客户预订量减少导致咨询服务交付减少。

与2024年相比，咨询部门的费用在2025年期间下降了5%。费用减少的主要原因是：（1）薪酬和福利费用减少200万美元，主要是由于员工人数减少；（2）与交付咨询业务有关的可结算费用减少190万美元。这些减少被专业服务增加170万美元部分抵消，这主要是由于承包商成本增加。

与2024年相比，2025年期间活动部门的收入下降了29%。收入减少的主要原因是赞助收入减少。

与2024年相比，2025年期间的活动部门费用保持一致。

关于2024财年与2023财年同比变化的详细描述和分析可在项目7中找到。管理层在我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中对财务状况和经营业绩的讨论和分析。

流动性和资本资源

我们历来主要通过运营产生的资金为我们的运营提供资金。研究收入占我们2025年收入的75%，通常是可再生的，通常是提前支付的。我们从

截至2025年12月31日止年度的经营活动为2110万美元，截至2024年12月31日止年度的经营活动中使用的现金为390万美元。2025年运营现金增加2500万美元，主要是由于2025年期间用于应计费用的现金减少2760万美元，主要原因是1）与上一年期间相比，2025年期间支付的年终奖励薪酬减少，2）由于工资支付的时间安排，上一年年底应计工资的支付减少，以及3）在2024年期间支付的法律和解在2025年没有发生。

在2025年期间，我们在投资活动中使用了1410万美元的现金，主要来自1270万美元的可销售投资净购买以及300万美元的财产和设备购买，主要包括计算机软件，部分被从权益法投资中获得的140万美元分配所抵消。在2024年期间，我们从投资活动中产生了500万美元的现金，主要来自出售FeedbackNow产品线的600万美元收益以及250万美元的净到期日和可销售投资的销售，部分被主要包括计算机软件的340万美元的财产和设备购买所抵消。

2025年4月11日，我们为位于马萨诸塞州剑桥市的主要总部签订了第三次租约修订，以及新的租约。这些协议的效果是在2026年第二季度末提前终止与该设施第一层、第二层和第三层相关的原始租约，同时还将该设施第四层、第五层和第六层的租期延长至2039年6月30日。由于减少了我们将占用的楼层数量，我们打算将四层翻新为六层，目前预计在2026年上半年将产生约2800万美元的资本支出。根据租赁协议条款，房东将提供1720万美元的租户改善津贴，预计将在2026年上半年收到。租户改善津贴的未来现金收入将在综合现金流量表中分类为经营现金流量。

在2025年期间，我们将融资活动产生的260万美元现金主要用于购买我们的普通股，以及与限制性股票单位的净股份结算相关的130万美元税款，部分被我们基于股票的激励计划下发行普通股的130万美元净收益所抵消。在2024年期间，我们使用了融资活动产生的1610万美元现金，其中1590万美元主要用于购买我们的普通股，以及与限制性股票单位的净股份结算相关的260万美元税款，部分被我们基于股票的激励计划下发行普通股的240万美元净收益所抵消。截至2025年12月31日，我们剩余的股票回购授权约为7750万美元。

我们有一项信贷安排，为我们提供循环信贷承诺。截至2025年12月31日，该信贷额度下的未偿金额为3500万美元，该额度定于2026年12月到期。2026年3月12日，我们对信贷安排执行了第三次修订，以延长其到期期限并缩小贷款规模，以降低贷款的持续成本。修正案的关键条款包括（a）将到期日从2026年12月延长至2029年3月，（b）将融资从1.50亿美元减少至5000万美元，（c）允许我们在行政代理人批准的情况下将融资项下的承付款从5000万美元增加至1500万美元的金额减少，以及（d）增加最低流动性契约。

该信贷安排包含某些惯常的限制性贷款契约，其中包括适用最高杠杆比率、最低利息覆盖率、最高年度资本支出的财务契约，以及随着信贷安排的第三次修订的执行，最低流动性金额。负面契约限制了我们产生额外债务、对资产设置留置权、合并、合并、清算或解散公司任何部分、出售资产、更改财政年度或与关联公司和子公司进行某些交易的能力，但有各种例外情况。截至2025年12月31日，我们完全遵守契约，并预计在未来12个月内将继续遵守。

未来12个月及以后的额外未来合同现金债务主要包括经营租赁付款。我们根据不可撤销的经营租赁协议租赁办公空间（有关更多信息，请参阅附注6 –综合财务报表附注中的租赁）。不可撤销的办公空间租赁的剩余期限从不足1年到14年不等。自2025年12月31日起，一年内、两至三年内、四至五年内及五年后的剩余租赁付款分别为760万美元、1480万美元、1320万美元及3770万美元。

除上述合同现金承诺外，我们还有其他可能在法律上可强制执行但不被视为合同承诺的应付款项和负债。有关我们的应付款项和负债的更多信息，请参见合并财务报表附注中的附注15 –某些资产负债表账户。

截至2025年12月31日，我们的现金、现金等价物和可销售投资为1.277亿美元。这笔余额包括在美国境外持有的8780万美元。如果在美国开展业务需要美国境外的现金，我们将被要求累积和支付美国州税，并可能被要求向外国司法机构支付预扣税以汇回这些资金。然而，我们的意图是将这些资金永久再投资于美国境外，我们目前的计划并未表明有必要将这些资金汇回美国业务。我们认为，我们目前的现金余额和运营现金流将满足营运资金、融资活动和未来十二个月的资本支出需求，并满足我们已知的长期现金需求。

截至2025年12月31日，对于不确定的税务状况，我们没有任何重大的未确认的税收优惠。

最近的会计公告

有关近期会计公告的完整描述，包括预期采用日期以及对经营业绩和财务状况的影响，请参见合并财务报表附注中的附注1 –重要会计政策摘要。

项目7a。关于市场风险的定量和定性披露

以下关于我们的市场风险披露的讨论涉及前瞻性陈述。实际结果可能与前瞻性陈述中预测的结果大不相同。我们面临与外币汇率变化和我们的浮动利率债务利率变化相关的市场风险。

外币兑换。在全球一级，我们面临外币汇率变动的风险，因为我们进行的正常商业交易可能使用我们子公司当地货币以外的货币，包括欧元、英镑和其他外币。于2025年期间，我们订立了若干外币远期合约，以减轻外币汇率不利波动的影响，我们可能会在未来继续订立对冲协议。此外，我们的美国和外国子公司之间的交易和账户余额使我们面临货币兑换风险。随着商业实践的演变，这种风险可能会随着时间而改变，并可能对我们的经营业绩产生重大不利影响。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，我们分别发生了0.7百万美元、0.8百万美元和0.3百万美元的外汇损失。

利率风险。截至2025年12月31日，我们的未偿债务本金总额为3500万美元。有关我们未偿债务的更多信息，请参见合并财务报表附注中的附注5 —债务。

截至2025年12月31日，我们所有未偿债务均基于浮动基准利率，这使我们面临利率上升的风险。作为我们对利率变化的潜在风险敞口的一个指标，假设我们的债务利率上升或下降25个基点，可能会使我们在接下来的12个月期间的年度税前利息支出改变大约0.1百万美元。

我们投资活动的首要目标是保住本金和保持流动性，同时在不显着增加风险的情况下最大化我们从投资中获得的收益。为实现这一目标，我们在年内维持现金等价物和多种证券的可销售投资组合，其中可能包括美国政府机构、市政票据和债券、公司票据和债券、商业票据以及货币市场基金。除美国货币市场基金外，这些证券被归类为可供出售，因此在综合资产负债表中以公允价值入账，未实现损益作为综合资产负债表中累计其他综合损失的组成部分列报。如果利率上升，我们投资的市场价值可能会下降，如果我们被迫在预定到期之前出售一项投资，这可能会导致已实现的亏损。我们有能力持有我们的固定收益投资直到到期（不影响任何未来的收购或合并）。因此，我们预计我们的经营业绩或现金流不会受到我们证券投资组合的市场利率突然变化的任何重大影响。此外，鉴于2025年12月31日持有的投资组合期限较短且投资级别质量较高，假设利率变动10%不会对我们的现金等价物和投资的公允价值产生重大影响。

下表提供了有关我们投资组合的信息，不包括我们的货币市场基金，所有证券均以美元计价。对于投资证券，该表按到期日列出本金现金流量和相关加权平均利率（单位：千美元）：