附件 99.2
希尔威金属矿业有限公司
管理层的讨论和分析
截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数字或另有说明除外）
目 录
| 1 | 核心业务和战略 | 2 |
| 2 | 第三个Q2026财年亮点 | 3 |
| 3 | 经营业绩 | 4 |
| 4 | 对联营公司的投资 | 12 |
| 5 | 财务业绩概览 | 14 |
| 6 | 流动性、资本资源和合同义务 | 22 |
| 7 | 可转换票据 | 25 |
| 8 | 环境修复规定 | 27 |
| 9 | 风险和不确定性 | 27 |
| 10 | 表外安排 | 48 |
| 11 | 与关联方的交易 | 48 |
| 12 | 替代绩效（Non-GAAP）衡量标准 | 49 |
| 13 | 材料会计政策、判断和估计 | 61 |
| 14 | 其他MD & A要求 | 62 |
| 15 | 流通股数据 | 62 |
| 16 | 披露控制和程序 | 62 |
| 17 | 管理层关于财务报告内部控制的报告 | 63 |
| 18 | 财务报告内部控制的变化 | 63 |
| 19 | 董事及高级职员 | 64 |
| 技术信息 | 64 | |
| 前瞻性陈述 | 64 | |
| 希尔威金属矿业有限公司 |
| 管理层的讨论与分析 |
| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
本管理层讨论与分析（“MD & A”）旨在帮助读者了解影响希尔威及其子公司（“SilverCorp Metals”或“公司”）业绩的重要因素以及可能影响其未来业绩的此类因素。本MD & A应与公司截至2025年12月31日止三个月和九个月的未经审核简明综合中期财务报表及其中所载的相关附注一并阅读。此外，本MD & A应与公司截至2025年3月31日止年度的经审计综合财务报表及其中所载的相关附注、相关的MD & A、年度信息表（可在SEDAR +网站www.sedarplus.ca上查阅）以及40-F表格年度报告（可在EDGAR网站www.sec.gov上查阅）一并阅读。公司根据国际财务报告准则报告其财务状况、财务业绩和现金流®国际会计准则理事会（“IASB”）颁布的会计准则。Silvercorp的重大会计政策资料载于截至2025年12月31日止三个月及九个月的未经审核简明综合中期财务报表附注2，以及截至2025年3月31日止年度的经审核综合财务报表附注2。这份MD & A参考了各种替代业绩（non-GAAP）衡量标准，例如调整后的收益和调整后的每股收益、利息、所得税、折旧和摊销前利润（“EBITDA”）和每股EBITDA、调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA、自由现金流、营运资金、白银等价物、每盎司白银的现金成本、扣除副产品信用、每盎司白银的全部&全部维持成本、扣除副产品信用、每吨现金成本和每吨全部维持成本。非GAAP措施在IFRS会计准则下不具有标准化含义。因此，不应孤立地考虑非公认会计原则计量或作为根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量的替代品。为便于更好地理解公司计算的这些措施，本MD & A提供了更多信息。有关详细描述和对账，请参阅本MD & A的第12节“替代绩效（non-GAAP）衡量标准”。由于四舍五入的差异，数字可能并不完全相加。
这份MD & A截至2026年2月9日编制，以千美元表示，但份额、每股、单位成本和生产数据除外，或另有说明。
| 1. | 核心业务和战略 |
Silvercorp是一家加拿大矿业公司，生产银、金、铅、锌和其他金属，具有悠久的盈利历史和增长潜力。该公司的战略是通过专注于从长寿命矿山产生自由现金流来创造股东价值；通过广泛钻探以求发现实现有机增长；持续的并购努力以释放价值；以及长期致力于负责任的采矿和健全的环境、社会和治理（“ESG”）实践。SilverCorp在中国河南省营矿区经营多个银铅锌和金矿，在中国广东省经营GC银铅锌矿。
2024年7月31日，公司收购了Adventus Mining Corporation（“Adventus”），以获得位于厄瓜多尔的建设前阶段铜金项目El Domo项目（“El Domo项目”）和开发阶段黄金项目Condor项目（“Condor项目”）的使用权。这使Silvercorp的矿业资产多样化，扩大了其在拉丁美洲的地理市场存在，并降低了区域集中风险。公司目前专注于El Domo项目的建设。生产计划于2027年7月开始，更新后的估计资本成本为2.836亿美元，通过其矿山寿命和成本结构，将El Domo定位为强劲自由现金流的潜在来源。就Condor项目而言，公司已完成初步经济评估（“PEA”），并正在推进开发环境许可程序，正在进行勘探和可行性工作，以进一步降低风险并优化项目以供未来发展。
2026年1月20日，公司与Chaarat Gold Holdings Limited（“Chaarat”）签署了股份购买协议，并与吉尔吉斯共和国总统领导下的国家投资机构（“NIA”）签署了合作协议。根据这些协议，公司将收购Chaarat ZAAV CJSC（“ZAAV”）的70%权益，后者持有Tulkubash和Kyzyltash矿床所在的采矿许可证（约7 km ²）以及Karator和Ishakuld金矿区所在的周边勘探许可证（27.42 km ²）（“项目”）的100%权益，总现金对价为1.62亿美元。完成后，ZAAV将转换为公司（70%权益及运营商）与国有实体Kyrgyzaltyn的合资公司（“JVC”），后者将持有30%的自由附带权益。公司将使用其目前手头的现金和短期投资支付收购款项。对价结构如下：在收到吉尔吉斯斯坦政府的法定优先购买权放弃后，于2026年1月23日向Chaarat支付9200万美元；向NIA支付7000万美元，分两个阶段支付：在吉尔吉斯斯坦政府发布放弃其对项目的法定优先购买权并将合资公司的采矿许可证有效期延长至2062年时支付6000万美元，在实现某些其他里程碑后支付1000万美元。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
该公司的普通股在多伦多证券交易所（“TSX”）和NYSE American交易，代码为“SVM”。
| 2. | 2026财年第三季度亮点 |
| · | 稳健银当量产量：生产了约190万盎司白银、2096盎司黄金，或约200万盎司银当量1; |
| · | 创纪录的季度收入：出售约190万盎司白银、2250盎司黄金、1640万磅铅、700万磅锌，收益为1.261亿美元，较截至2024年12月31日止三个月（“Q3财政2025”）增长51%； |
| · | 每盎司白银的现金成本1，扣除副产品信贷，为负3.02美元，较2025财年第三季度的负1.88美元有显着改善； |
| · | 实现白银售价扣除冶炼厂后为49.0美元/盎司，白银占季度营收的72%； |
| · | 调整后净收入1剔除非现金或一次性项目后，归属于股东权益的金额为4790万美元，合每股0.22美元，而2025财年第三季度为2200万美元，合每股0.10美元； |
| · | 调整后的利息、所得税、折旧及摊销前利润（“EBITDA”）1归属于股东权益的金额为6670万美元，合每股0.30美元，而2025财年第三季度为4010万美元，合每股0.18美元； |
| · | 净亏损归属于权益股东的1580万美元，即每股0.07美元，主要是由于与可转换票据相关的衍生负债的公允价值“按市值计价”的非现金费用为6020万美元； |
| · | 经营活动现金流为1.329亿美元，与2025财年第三季度的4480万美元相比，增加了8810万美元，其中包括2025年10月从Wheaton提取的4390万美元； |
| · | 资本支出：中国业务的勘探、开发以及设备和设施支出和资本化2590万美元，厄瓜多尔业务的1850万美元用于El Domo矿的开发和建设以及Condor项目的许可活动； |
| · | 自由现金流1为8960万美元，较2025财年第三季度的2050万美元增长6900万美元；以及 |
| · | 现金状况：期末现金及现金等价物和短期投资为4.628亿美元，比上一季度增加8060万美元，股票投资组合总市值为2.332亿美元，比上一季度增加5300万美元。 |
1非GAAP措施，请参阅第12节进行调节。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| 3. | 经营业绩 |
| (a) | 合并经营业绩 |
下表汇总了截至2025年12月31日和2024年12月31日止三个月和九个月的综合运营信息：
| 截至12月31日的三个月， | 截至12月31日的九个月， | |||||||||||||||||
| 合并 | 2025 | 2024 | 变化 | 2025 | 2024 | 变化 | ||||||||||||
| 生产数据 | ||||||||||||||||||
| 矿石加工量（吨） | 415,520 | 361,810 | 15 | % | 1,114,994 | 966,711 | 15 | % | ||||||||||
| 金属生产 | ||||||||||||||||||
| 白银（百万盎司） | 1.9 | 1.9 | (4 | )% | 5.3 | 5.3 | 1 | % | ||||||||||
| 黄金（盎司） | 2,096 | 2,056 | 2 | % | 6,231 | 4,385 | 42 | % | ||||||||||
| 银当量（百万盎司）# | 2.0 | 2.1 | (5 | )% | 5.9 | 5.7 | 3 | % | ||||||||||
| 铅（百万磅） | 16.4 | 17.1 | (4 | )% | 46.4 | 45.9 | 1 | % | ||||||||||
| 锌（百万磅） | 7.0 | 6.7 | 5 | % | 17.9 | 18.9 | (6 | )% | ||||||||||
| 成本数据（每盎司白银，扣除副产品信用）（美元）# | ||||||||||||||||||
| 现金成本 | (3.02 | ) | (1.88 | ) | (61 | )% | (0.68 | ) | (1.46 | ) | 53 | % | ||||||
| AISC | 12.86 | 12.75 | 1 | % | 13.41 | 11.46 | 17 | % | ||||||||||
#替代绩效（non-GAAP）衡量标准。请参阅第12节的对账。
| （一） | 生产 |
截至2025年12月31日止三个月（“2026财年第三季度”），公司生产了约190万盎司白银、2,096盎司黄金，或约2.0百万盎司银当量、1,640万磅铅和7.0百万磅锌，较截至2024年12月31日止三个月（“2025财年第三季度”）产量分别增加2%（黄金）和5%（锌），减少4%（白银）、5%（银当量）和4%（铅）。
截至2025年12月31日止九个月，公司生产约530万盎司白银、6,231盎司黄金，或约590万盎司银当量、4,640万磅铅和1,790万磅锌，较去年同期分别增加1%（银）、42%（金）、3%（银当量）和1%（铅），锌产量减少6%。
| （二） | 现金成本1 |
2026财年第三季度，每盎司白银的综合生产成本（“现金成本”），扣除副产品信用，为负3.02美元，而2025财年第三季度为负1.88美元。减少的主要原因是使用更具成本效益和机械化的收缩采矿方法的百分比更高的矿石产量增加了15%，以及来自非银金属收入的副产品信贷增加了410万美元。每盎司白银的综合AISC，扣除副产品信用，为12.86美元，与2025财年第三季度的12.75美元相比增长0.9%，主要是由于售出的白银减少了4%，以及一般管理费用增加了100万美元。
截至2025年12月31日的九个月，每盎司白银的综合现金成本（扣除副产品信贷）为负0.68美元，与去年同期的负1.46美元相比增长53%。扣除副产品信贷后的综合AISC每盎司白银为13.41美元，与去年同期的11.46美元相比上涨17%。
1非GAAP措施，请参阅第12节进行调节。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| （三） | 勘探开发 |
下表汇总了2026财年Q3的开发工作和资本支出情况。
| 资本化支出 | 费用化 | |||||||||||||||||||||||||
| 坡道，发展 掘进，和其他 |
勘探隧道 | 勘探钻探 | 植物和 设备 |
合计 | 采矿 准备工作 掘进 |
钻孔 | ||||||||||||||||||||
| （米） | （千美元） | （米） | （千美元） | （米） | （千美元） | （千美元） | （千美元） | （米） | （米） | |||||||||||||||||
| 2026财年第三季度 | ||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 15,533 | $ | 8,918 | 19,917 | $ | 7,424 | 47,890 | $ | 1,323 | $ | 3,972 | $ | 21,638 | 15,813 | 28,717 | |||||||||||
| GC矿 | 1,437 | 681 | 2,353 | 856 | 7,016 | 154 | 159 | 1,849 | 3,112 | 5,585 | ||||||||||||||||
| 埃尔多莫 | — | 17,961 | — | — | — | — | — | 17,959 | — | — | ||||||||||||||||
| 神鹰 | — | 495 | — | — | — | — | — | 495 | — | — | ||||||||||||||||
| 宽平&其他 | 3,297 | 1,701 | 693 | 194 | — | — | 484 | 2,381 | — | — | ||||||||||||||||
| 合并 | 20,267 | $ | 29,757 | 22,964 | $ | 8,474 | 54,906 | $ | 1,477 | $ | 4,614 | $ | 44,322 | 18,926 | 34,302 | |||||||||||
| 2025财年第三季度 | ||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 9,742 | $ | 6,570 | 18,947 | $ | 6,954 | 15,979 | $ | 536 | $ | 7,007 | $ | 21,067 | 15,755 | 39,568 | |||||||||||
| GC矿 | 540 | 340 | 2,644 | 992 | 8,129 | 173 | 289 | 1,794 | 3,395 | 2,554 | ||||||||||||||||
| 埃尔多莫 | — | 1,803 | — | — | — | — | — | 1,803 | — | — | ||||||||||||||||
| 神鹰 | — | 273 | — | — | — | — | — | 273 | — | — | ||||||||||||||||
| 宽平&其他 | — | 120 | — | — | — | — | 198 | 318 | — | — | ||||||||||||||||
| 合并 | 10,282 | $ | 9,106 | 21,591 | $ | 7,946 | 24,108 | $ | 709 | $ | 7,494 | $ | 25,255 | 19,150 | 42,122 | |||||||||||
2026财年第三季度总资本支出为4430万美元，与2025财年第三季度的2530万美元相比增长75%，主要是由于El Domo和宽平矿山建设。
就营矿区而言，用于地下坡道、隧道和钻探的资本化支出为1770万美元，加上用于厂房和设备的400万美元，相比之下，2025财年第三季度用于地下隧道的支出为2010万美元，用于厂房和设备的支出为700万美元。
GC矿的资本化支出总额为180万美元，与2025财年第三季度的180万美元持平。
El Domo和宽平矿山建设持续推进。进一步讨论请参考下文《个别矿山表现》。
截至2025年12月31日止九个月，发展工作及资本开支汇总如下：
| 资本化支出 | 费用化 | |||||||||||||||||||||||||
| 坡道，发展 掘进，和其他 |
勘探隧道 | 勘探钻探 | 植物和 设备 |
合计 | 采矿 准备工作 掘进 |
钻孔 | ||||||||||||||||||||
| （米） | （千美元） | （米） | （千美元） | （米） | （千美元） | （千美元） | （千美元） | （米） | （米） | |||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 36,700 | $ | 22,844 | 50,180 | $ | 19,430 | 115,547 | $ | 3,248 | $ | 6,011 | $ | 51,532 | 45,882 | 91,895 | |||||||||||
| GC矿 | 3,161 | 1,512 | 6,478 | 2,388 | 17,256 | 372 | 549 | 4,821 | 9,839 | 23,441 | ||||||||||||||||
| 埃尔多莫 | — | 32,572 | — | — | — | — | 369 | 32,941 | — | — | ||||||||||||||||
| 神鹰 | — | 1,548 | — | — | 2,268 | 315 | — | 1,863 | — | — | ||||||||||||||||
| 宽平&其他 | 4,389 | 2,737 | 1,525 | 494 | — | — | 826 | 4,057 | — | — | ||||||||||||||||
| 合并 | 44,251 | $ | 61,212 | 58,183 | $ | 22,311 | 135,071 | $ | 3,935 | 7,755 | $ | 95,214 | 55,721 | 115,337 | ||||||||||||
| 截至2024年12月31日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 29,396 | $ | 20,092 | 51,478 | $ | 18,727 | 45,858 | $ | 1,535 | $ | 21,064 | $ | 61,418 | 50,593 | 136,527 | |||||||||||
| GC矿 | 2,475 | 1,301 | 8,494 | 3,286 | 33,699 | 728 | 399 | 5,714 | 8,502 | 12,746 | ||||||||||||||||
| 埃尔多莫 | — | 4,335 | — | — | — | — | — | 4,335 | — | — | ||||||||||||||||
| 神鹰 | — | 842 | — | — | — | — | — | 842 | — | — | ||||||||||||||||
| 宽平&其他 | — | 445 | — | — | — | — | 214 | 659 | — | — | ||||||||||||||||
| 合并 | 31,871 | $ | 27,015 | 59,972 | $ | 22,013 | 79,557 | $ | 2,263 | 21,677 | $ | 72,968 | 59,095 | 149,273 | ||||||||||||
截至2025年12月31日止九个月的总资本支出为9520万美元，与去年同期的7300万美元相比增长30%。
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| 希尔威金属矿业有限公司 |
| 管理层的讨论与分析 |
| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| (b) | 个别矿场表现 |
| （一） | 营矿区 |
下表汇总了截至2025年12月31日和2024年12月31日止三个月和九个月的营矿区运营信息。营矿区是公司的主要生产和收入来源，由新交所-HZG、HPG、TLP-LME-LMW、DCG矿山等四个采矿证组成。
| 截至12月31日的三个月， | 截至12月31日的九个月， | |||||||||||||||||
| 营矿区 | 2025 | 2024 | 变化 | 2025 | 2024 | 变化 | ||||||||||||
| 生产数据 | ||||||||||||||||||
| 矿石加工量（吨）* | ||||||||||||||||||
| 银铅矿 | 299,217 | 255,783 | 17 | % | 787,343 | 661,972 | 19 | % | ||||||||||
| 金矿石 | 29,208 | 21,912 | 33 | % | 89,439 | 47,463 | 88 | % | ||||||||||
| 328,425 | 277,695 | 18 | % | 876,782 | 709,435 | 24 | % | |||||||||||
| 银铅矿平均头部品位 | ||||||||||||||||||
| 银（克/tonne） | 190 | 226 | (16 | )% | 204 | 239 | (15 | )% | ||||||||||
| 铅（%） | 2.3 | 2.9 | (21 | )% | 2.6 | 3.0 | (13 | )% | ||||||||||
| 锌（%） | 0.4 | 0.6 | (33 | )% | 0.5 | 0.6 | (17 | )% | ||||||||||
| 金矿石平均头部品位 | ||||||||||||||||||
| 黄金（克/吨） | 1.2 | 2.1 | (45 | )% | 1.3 | 1.9 | (29 | )% | ||||||||||
| 银（克/tonne） | 57 | 67 | (15 | )% | 63 | 80 | (21 | )% | ||||||||||
| 铅（%） | 1.1 | 0.7 | 57 | % | 0.9 | 1.0 | (10 | )% | ||||||||||
| 平均回收率 | ||||||||||||||||||
| 白银（%） | 95.3 | 94.7 | 1 | % | 95.5 | 94.8 | 1 | % | ||||||||||
| 黄金（%）** | 92.8 | 94.6 | (2 | )% | 93.5 | 93.6 | — | % | ||||||||||
| 铅（%） | 93.6 | 94.0 | — | % | 93.8 | 94.1 | — | % | ||||||||||
| 锌（%） | 63.0 | 68.9 | (9 | )% | 64.2 | 70.6 | (9 | )% | ||||||||||
| 金属生产 | ||||||||||||||||||
| 白银（百万盎司） | 1.7 | 1.8 | (2 | )% | 5.0 | 4.9 | 2 | % | ||||||||||
| 黄金（盎司） | 2,096 | 2,056 | 2 | % | 6,231 | 4,385 | 42 | % | ||||||||||
| 银当量（百万盎司）# | 1.9 | 2.0 | (4 | )% | 5.5 | 5.2 | 5 | % | ||||||||||
| 铅（百万磅） | 14.7 | 15.2 | (4 | )% | 42.2 | 41.3 | 2 | % | ||||||||||
| 锌（百万磅） | 1.9 | 2.3 | (16 | )% | 5.2 | 6.5 | (21 | )% | ||||||||||
| 成本数据# | ||||||||||||||||||
| 现金成本（美元/吨） | 75.80 | 84.92 | (11 | )% | 80.18 | 89.21 | (10 | )% | ||||||||||
| AISC（美元/吨） | 134.06 | 150.87 | (11 | )% | 134.13 | 146.58 | (8 | )% | ||||||||||
| 每盎司白银的现金成本，扣除副产品信贷（美元） | (1.22 | ) | (0.30 | ) | (307 | )% | 0.30 | (0.14 | ) | 314 | % | |||||||
| 每盎司白银AISC，扣除副产品信贷（美元） | 11.32 | 11.05 | 2 | % | 11.04 | 9.16 | 21 | % | ||||||||||
| *湿吨 |
| **黄金回收率仅指加工金矿石的回收率。 |
| #替代绩效（non-GAAP）衡量标准。请参阅第12节的对账。 |
2026财年第三季度与2025财年第三季度
2026财年第三季度，英矿区生产了约170万盎司白银、2096盎司黄金，或约190万盎司银当量，加上1470万磅铅和190万磅锌，产量分别比2025财年第三季度增加2%（黄金）和下降2%（白银）、4%（银当量）、4%（铅）和16%（锌）。较低的产量是由于较低的水头品位，这是由于2025年10月对XRT分拣机进行维护，以及与收缩开采增加相关的较高稀释度。
2026财年第三季度，每处理一吨矿石的现金成本为75.80美元，与2025财年第三季度的84.92美元相比下降了11%。AISC为每吨加工矿石134.06美元，与2025财年第三季度的150.87美元相比下降11%。减少的主要原因是i）与劳动密集型的重复开采相比，采用机械化程度更高、成本更低的收缩开采方法开采的矿石百分比更高，以及ii）由于加工的矿石增加了18%，单位间接费用分配更低。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
2026财年第三季度，每盎司白银的现金成本（扣除副产品信贷）为负1.22美元，而2025财年第三季度为负0.30美元。减少的主要原因是使用更具成本效益和机械化的收缩采矿方法的百分比更高的矿石产量增加了18%，以及来自非银金属收入的副产品信贷增加了350万美元。扣除副产品信贷后，每盎司白银的AISC为11.32美元，而2025财年第三季度为11.05美元。
2026财年第三季度，总共完成了76,607米或价值210万美元的金刚石钻探（2025财年第三季度– 55,547米或180万美元），其中28,717米或价值80万美元的金刚石钻探是填充钻探，并作为采矿成本的一部分支出（2025财年第三季度– 39,568米或130万美元），其余47,890米或价值130万美元的钻探是增长钻探并资本化（2025财年第三季度– 15,979米或50万美元）。此外，15,813米或价值580万美元的准备隧道已完成并作为采矿成本的一部分支出（2025财年第三季度– 15,755米或370万美元），35,450米或价值1630万美元的维持或增长水平隧道、加高、坡道和坡道已完成并资本化（2025财年第三季度– 28,689米或1350万美元）。
截至2025年12月31日止九个月对比截至2024年12月31日止九个月
截至2025年12月31日止九个月，英矿区生产约500万盎司白银、6,231盎司黄金，或约550万盎司银当量，另加4220万磅铅和520万锌，与去年同期相比，产量分别增加2%（银）、42%（金）、5%（银当量）和2%（铅），锌产量减少21%。
截至2025年12月31日的9个月，现金成本为每加工一吨矿石80.18美元，与去年同期的89.21美元相比下降10%。AISC为每吨加工矿石134.13美元，与去年同期的146.58美元相比下降8%。扣除副产品信贷后，每盎司白银的现金成本为0.30美元，而去年同期为负0.14美元。扣除副产品信贷后的每盎司白银AISC为11.04美元，去年同期为9.16美元。
截至2025年12月31日的九个月，共完成了207,442米或价值590万美元的金刚石钻探（上年同期– 182,385米或530万美元），其中91,895米或价值260万美元的金刚石钻探为充填钻探，并作为采矿成本的一部分支出（上年同期– 136,527米或380万美元），其余115,547米或价值320万美元的钻探为增长钻探并资本化（上年同期– 45,858米或150万美元）。此外，45,882米或价值1,680万美元的准备隧道已完成并作为采矿成本的一部分支出（上一年同期– 50,593米或2,210万美元），86,880米或价值4,230万美元的维持或增长水平隧道、高架、坡道和坡道已完成并资本化（上一年同期– 80,874米或3,880万美元）。
营矿区采矿许可证扩展申请
目前，公司在营矿区有四个采矿许可证，分别是新交所、TLP-LM、HPG、DCG采矿许可证。自2024年起，公司申请扩大采矿许可证规定的采矿产能。新交所矿山许可证已再延长11年，产能增加50万吨/年，HPG矿山许可证已延长并扩大至12万吨，DCG矿山许可证已延长并扩大至10万吨，公司正在申请TLP-LM采矿许可证产能扩大至60万吨/年，预计将于2026财年第四季度获得批准。一旦所有申请获得批准，采矿许可证允许的总采矿能力将为每年132万吨。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| （二） | GC矿 |
下表汇总了GC矿山截至2025年12月31日和2024年12月31日止三个月和九个月的运营信息：
| 截至12月31日的三个月， | 截至12月31日的九个月， | |||||||||||||||||||||||
| GC矿 | 2025 | 2024 | 变化 | 2025 | 2024 | 变化 | ||||||||||||||||||
| 生产数据 | ||||||||||||||||||||||||
| 矿石加工量（吨）* | 87,095 | 84,115 | 4 | % | 238,212 | 257,276 | (7 | )% | ||||||||||||||||
| 平均头部等级 | ||||||||||||||||||||||||
| 银（克/tonne） | 52 | 77 | (32 | )% | 61 | 67 | (9 | )% | ||||||||||||||||
| 铅（%） | 1.0 | 1.1 | (9 | )% | 0.9 | 0.9 | — | % | ||||||||||||||||
| 锌（%） | 2.9 | 2.7 | 7 | % | 2.7 | 2.5 | 8 | % | ||||||||||||||||
| 平均回收率 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（%）** | 85.9 | 82.8 | 4 | % | 85.6 | 83.0 | 3 | % | ||||||||||||||||
| 铅（%） | 89.1 | 90.3 | (1 | )% | 89.4 | 89.6 | — | % | ||||||||||||||||
| 锌（%） | 92.7 | 90.3 | 3 | % | 91.4 | 90.3 | 1 | % | ||||||||||||||||
| 金属生产 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（百万盎司） | 0.1 | 0.2 | (28 | )% | 0.4 | 0.5 | (14 | )% | ||||||||||||||||
| 铅（百万磅） | 1.7 | 1.9 | (6 | )% | 4.2 | 4.6 | (10 | )% | ||||||||||||||||
| 锌（百万磅） | 5.1 | 4.4 | 15 | % | 12.7 | 12.4 | 2 | % | ||||||||||||||||
| 成本数据# | ||||||||||||||||||||||||
| 现金成本（美元/吨） | 53.37 | 53.69 | (1 | )% | 57.79 | 51.40 | 12 | % | ||||||||||||||||
| AISC（美元/吨） | 68.53 | 75.55 | (9 | )% | 82.91 | 77.85 | 6 | % | ||||||||||||||||
| 每盎司白银的现金成本，扣除副产品信贷（美元） | (29.05 | ) | (19.14 | ) | (52 | )% | (13.21 | ) | (15.77 | ) | 16 | % | ||||||||||||
| 每盎司白银AISC，扣除副产品信贷（美元） | (15.66 | ) | (6.13 | ) | (155 | )% | 3.72 | 1.07 | 248 | % | ||||||||||||||
*湿吨。
**银回收包括铅精矿回收的银和锌精矿回收的银。
#替代绩效（non-GAAP）衡量标准。请参阅第12节的对账。
2026财年第三季度与2025财年第三季度
约10万盎司银、170万磅铅、510万磅锌，较2025财年Q3分别增加15%（锌）、减少28%（银）和6%（铅）。减少的主要原因是头部等级降低。
现金成本为每处理一吨矿石53.37美元，与2025财年第三季度的53.69美元相比下降1%。AISC为68.53美元，与2025财年第三季度的75.55美元相比下降9%。减少的主要原因是采矿准备隧道完工并作为采矿成本的一部分计入费用减少了8%，以及维持性资本支出减少了50万美元。
2026财年第三季度每盎司白银的现金成本（扣除副产品信贷）为负29.05美元，而2025财年第三季度为负19.14美元。扣除副产品信贷后，每盎司白银的AISC为负15.66美元，而2025财年第三季度为负6.13美元。减少的主要原因是上文讨论的每吨矿石加工成本下降，以及非银金属收入的副产品信贷增加了0.7百万美元。
2026财年第三季度，完成了约12,601米或价值30万美元的金刚石钻探（2025财年第三季度– 10,683米或20万美元），其中约5,585米或价值10万美元的钻探是填充钻探，并作为采矿成本的一部分支出（2025财年第三季度– 2,554米或10万美元），其余7,016米或20万美元的钻探是增长钻探并资本化（2025财年第三季度– 8,129米或20万美元）。此外，3,112米或120万美元的隧道已完成并作为采矿成本的一部分计入费用（2025财年第三季度– 3,395米或130万美元），3,791米或150万美元的维持或增长水平隧道、加高和下降已完成并资本化（2025财年第三季度– 3,184米或130万美元）。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
截至2025年12月31日止九个月对比截至2024年12月31日止九个月
截至2025年12月31日止九个月，产量约为0.4百万盎司银、4.2百万磅铅及12.7磅锌，产量较去年同期分别增加2%、14%（银）及10%（铅）。
截至2025年12月31日的9个月，现金成本为每加工一吨矿石57.79美元，与去年同期的51.40美元相比增长12%。AISC为每吨加工矿石82.91美元，与去年同期的77.85美元相比上涨6%。扣除副产品信贷后，每盎司白银的现金成本为负13.21美元，而去年同期为负15.77美元。扣除副产品信贷后，每盎司白银的AISC为3.72美元，去年同期为1.07美元。
截至2025年12月31日止九个月，共完成40,697米或价值0.9百万美元的金刚石钻探（上年同期– 46,445米或1.0百万美元），其中23,441米或价值0.5百万美元的金刚石钻探为填充钻探，作为采矿成本的一部分计入费用（上年同期– 12,746米或0.3百万美元），其余17,256米或价值0.4百万美元的钻探为增长钻探并资本化（上年同期– 33,699米或0.7百万美元）。此外，9,839米或价值370万美元的准备隧道已完成并作为采矿成本的一部分支出（上年同期– 8,502米或330万美元），9,639米或价值390万美元的维持或增长水平隧道、隆起、坡道和坡道已完成并资本化（上年同期– 10,969米或460万美元）。
| （三） | 宽平项目 |
宽平项目已收到所有必要的许可证和执照，矿山建设已于2026财年第一季度开始。
2026财年第三季度，宽平矿山建设继续进行，完成了3,297米的坡道开发和693米的勘探掘进，耗资约190万美元。预计将于2026年6月开始生产初始量的矿石，这些矿石将被运往Ying的加工厂，用于回收金属。
截至2025年12月31日的九个月内，宽平项目产生的资本支出总额为410万美元，其中包括4389米的坡道开发和1525米的勘探隧道，320万美元。
| （四） | BYP矿 |
由于需要进行资本升级以维持其正在进行的生产和市场环境，BYP矿山于2014年8月进行了保养和维护。公司正在办理新的采矿许可证。2026财年第一季度，公司聘请了一家独立公司进行研究，包括根据已完成的中国法规并在湖南省自然资源厅备案程序下进行的矿产资源估算更新。2025年9月，更新后的矿产资源开发利用方案报湖南省自然资源厅审查批准。
| （五） | El Domo项目 |
公司于2024年7月31日通过收购Adventus Mining Corporation（“Adventus”）获得了El Domo项目。
在2024年6月发起的一项法律挑战获得最终解决后，El Domo项目的环境许可仍然保持良好的信誉。这项质疑称环境磋商过程存在缺陷，于2024年7月被拉斯纳夫斯州法院驳回，随后于2024年11月被玻利瓦尔省法院驳回。原告进一步试图通过特别保护行动（‘EPA’）推翻许可证的进一步尝试于2025年2月被厄瓜多尔宪法法院驳回。2025年7月24日，宪法法院一致否决了一项澄清的最终动议，实际上为原告用尽了所有法律途径，并确认环境、水和生态转型部（‘MAATE’）正确履行了其义务。
尽管反采矿组织进行了破坏性活动，但El Domo项目成功地捍卫了厄瓜多尔司法机构各个层面的所有法律挑战，包括宪法法院。这些行动并未对进展产生实质性影响，公司仍致力于完全遵守当地法律推进该项目。
2026年2月4日，该公司公布了更新的建造计划和时间表，估计成本为2.836亿美元。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
2026财年Q3，El Domo项目的建设继续向前推进，尽管受到天气影响，仍保持稳步推进。在本季度，大约有110万立方米的材料被转移。累计土方量现已达到施工包1总设计量的46%，活动重点是运输道路开发、加工厂场地准备和TSF起动大坝。在截至2025年12月31日的九个月中，大约240万立方米的材料被移除，其中3260万美元的支出被资本化。
今年9月，向合格的厄瓜多尔承包商授予了四段外部电力线路的施工合同，最近获得了Corporaci ó n Nacional de Electricidad（“CNEL”）的正式批准。
该公司继续优先考虑国际工程和安全标准，Klohn Crippen Berger（KCB）作为记录和施工质量保证供应商的工程师的参与凸显了这一点。为支持推进现场活动，截至2025年12月31日，公司将区域员工人数扩大至469人。基础设施开发仍按计划进行，矿石棚的钢结构目前在现场，计划在2月初完工，以便在雨季到来之前提供关键的存储能力。同时，在积极的岩石爆破和平整作业的支持下，加工厂的土方工程和土木基础正在按照更新的预算时间表进行。公司正在与中铁十九局集团有限公司（“CRCC 19”）敲定最终采矿合同。这份固定单位费率协议包括两个关键部分：1）3500万美元的预剥离和土方工程建设阶段，2）价值约6300万美元的正在进行的矿石和废料开采的五年运营阶段。
公司与Wheaton Precious Metals International Ltd.（“Wheaton”）签订了贵金属采购协议（“PMPA”），为El Domo项目的建设提供资金。根据协议条款，Wheaton将提供1.755亿美元的总现金对价，根据特定条件分四期提供。作为交换，公司承诺交付50%的黄金产量和75%的白银产量，直到累计交付量分别达到14.5万盎司黄金和4,600，000盎司白银。在这些阈值下，交割义务减少到黄金的33%和白银的50%。
对于减储期内交付的每一盎司，公司收到相当于现行现货市场价格18%的现金生产付款。市值的剩余余额（82%）用作非现金信贷，以减少未偿还的预付存款。一旦定金余额全部到账，现金生产付款增加到后续所有交付的现货市场价格的22%。
公司根据IFRS 15对PMPA进行会计处理。预付定金记为合同负债。由于收到保证金和开始金属交付之间存在重大时间差异，管理层已确定该保证金包含重要的融资成分。因此，负债随着时间的推移而增加，增加记录为财务成本。当金属的控制权在交付时转移给Wheaton时确认收入，相当于生产付款，此时合同负债的相应部分被终止确认。由于根据PMPA收到的金额代表合同负债（递延收入），而不是金融负债或借款，因此相关收益在现金流量表中的经营活动现金流量中列报。未来合同负债/递延收入释放的唯一途径是通过收入账户（在现金流量表中构成经营活动的一部分）。
2025年10月，该公司收到了PMPA项下的首期付款4390万美元。截至2025年12月31日止三个月，公司录得与重大融资部分增加相关的利息支出0.3百万美元。截至2025年12月31日，与Wheaton PMPA相关的合同负债的账面金额为4410万美元。
| （六） | 神鹰计划 |
厄瓜多尔南部Condor项目由公司持股98.7%，于2024年7月31日通过购买Adventus获得。
2025年5月12日，公司报告了更新的独立矿产资源估算，重点关注通过地下采矿可获得的更高品位的材料，并根据国家仪器43-101-矿产项目披露标准（“NI 43-101”）进行准备。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
截至2025年12月31日止九个月，共完成2,268米金刚石钻探，目的是确定和升级矿产资源，以支持潜在的地下开采。2026财年第二季度启动了一项地下采矿作业的初步经济评估（“PEA”）研究，并于2026财年第三季度完成。PEA强调了该项目的巨大潜力。取水许可证已获政府有关部门批准。环境许可的技术报告也已完成，并提交相关政府主管部门审查。Condor项目的环境影响研究（EIS）已获得环境、水和生态过渡部（MAATE）的批准。公司现正积极参与公民参与进程（PPC），这是与项目周边直接受影响社区的正式磋商。这是取得环境许可进行开采的最后阶段。一旦获得该许可证，该公司将开始开发进入Camp和Los Cuyes矿床的地下通道隧道，以促进高级勘探和资源定义。
截至2025年12月31日止九个月，Condor Project发生并资本化的总支出为190万美元。
| （c） | 年度经营展望 |
除非另有说明，MD & A中对2026年财政指导的所有提及均指公司于2025年5月21日根据公司SEDAR +简介在www.sedarplus.ca上提交的2025财年年度MD & A（“2026年财政指导”）中的“2026年财政生产、现金成本和资本支出指导”部分。
| （一） | 生产和生产成本 |
下表汇总了截至2025年12月31日止九个月与相应的2026财年指导相比实现的生产和生产成本：
| 头部成绩 | 金属生产 | 生产成本 | ||||||||||||||||||||
| 矿石加工 | 黄金 | 银 | 铅 | 锌 | 黄金 | 银 | 铅 | 锌 | 现金成本 | AISC | ||||||||||||
| （吨） | （g/t） | （g/t） | (%) | (%) | （盎司） | （百万 盎司） |
（百万 英镑） |
（百万 英镑） |
（$/t） | （$/t） | ||||||||||||
| 截至2025年12月31日止九个月 | ||||||||||||||||||||||
| 银铅矿 | 787,343 | 0.2 | 204 | 2.6 | 0.5 | |||||||||||||||||
| 金矿石 | 89,439 | 1.3 | 63 | 0.9 | 0.2 | |||||||||||||||||
| 营矿区 | 876,782 | 0.3 | 193 | 2.4 | 0.4 | 6,231 | 4.96 | 42.21 | 5.16 | 80.18 | 134.13 | |||||||||||
| GC矿 | 238,212 | — | 61 | 0.9 | 2.7 | — | 0.39 | 4.18 | 12.69 | 57.79 | 82.91 | |||||||||||
| 合并 | 1,114,994 | 6,231 | 5.35 | 46.40 | 17.85 | 75.48 | 137.19 | |||||||||||||||
| 2026年财政指导 | ||||||||||||||||||||||
| 银铅矿 | 900,000-915,000 | — | 252 | 3.2 | 0.8 | |||||||||||||||||
| 金矿石 | 131,000-142,000 | 2.1 | 62 | 0.9 | 0.4 | |||||||||||||||||
| 营矿区 | 1,031,000-1,057,000 | 0.3 | 225 | 2.8 | 0.7 | 9,100-10,400 | 6.80 - 7.00 | 58.80 - 60.30 | 11.80 - 12.20 | 86.8-88.4 | 157.8-160.5 | |||||||||||
| GC矿 | 300,000-312,000 | — | 74 | 1.1 | 2.9 | — | 0.58 - 0.60 | 6.40 - 6.60 | 17.50 - 18.10 | 60.3-60.8 | 90.9-92.6 | |||||||||||
| 合并 | 1,331,000-1,369,000 | 9,100-10,400 | 7.38 - 7.60 | 65.20 - 66.90 | 29.30 - 30.30 | 80.7-82.1 | 154.8-157.8 | |||||||||||||||
截至2025年12月31日止九个月的每吨生产成本低于2026财年指引。英矿区的矿山预计将在2月中国春节期间关闭三周，但加工厂将在假期继续运营，以处理本季度末库存的61,105吨以及2026年1月库存的矿石。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| （二） | 发展和资本支出 |
下表汇总了截至2025年12月31日止九个月的开发工作和资本化支出，与相应的2026财年指导相比：
| 发展和资本支出 | 费用化 | |||||||||||||||||||||||||
| 坡道与发展 隧道 |
勘探隧道 | 钻孔 | 设备& Mill和TSF |
合计 | 采矿 准备工作 隧道 |
钻孔 | ||||||||||||||||||||
| （米） | （千美元） | （米） | （千美元） | （米） | （千美元） | （千美元） | （千美元） | （米） | （米） | |||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 36,700 | $ | 22,844 | 50,180 | $ | 19,430 | 115,547 | $ | 3,248 | 6,011 | $ | 51,532 | 45,882 | 91,895 | ||||||||||||
| GC矿 | 3,161 | 1,512 | 6,478 | 2,388 | 17,256 | 372 | 549 | 4,821 | 9,839 | 23,441 | ||||||||||||||||
| 埃尔多莫 | — | 32,572 | — | — | — | — | 369 | 32,941 | — | — | ||||||||||||||||
| 神鹰 | — | 1,548 | — | — | 2,268 | 315 | — | 1,863 | — | — | ||||||||||||||||
| 宽平/其他 | 4,389 | 2,737 | 1,525 | 494 | — | — | 826 | 4,057 | — | — | ||||||||||||||||
| 合并 | 44,251 | $ | 61,212 | 58,183 | $ | 22,311 | 135,071 | $ | 3,935 | $ | 7,755 | $ | 95,214 | 55,721 | 115,337 | |||||||||||
| 2026年财政指导 | ||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 38,800 | 25,300 | 67,700 | 24,800 | 190,600 | 5,800 | 17,500 | 73,400 | 67,300 | 58,500 | ||||||||||||||||
| GC矿 | 5,700 | 3,600 | 11,100 | 3,900 | 48,400 | 1,100 | 700 | 9,300 | 11,400 | 12,600 | ||||||||||||||||
| 埃尔多莫 | — | 102,000 | — | — | — | — | — | 102,000 | — | — | ||||||||||||||||
| 神鹰 | — | 2,470 | — | — | 3,500 | 730 | — | 3,200 | — | — | ||||||||||||||||
| 宽平/其他 | 6,300 | 2,700.0 | 1,300 | 400 | — | — | 800 | 3,900 | — | — | ||||||||||||||||
| 合并 | 50,800 | $ | 136,070 | 80,100 | $ | 29,100 | 242,500 | $ | 7,630 | $ | 19,000 | $ | 191,800 | 78,700 | 71,100 | |||||||||||
营矿区开发勘探将继续按计划进行，优化矿山运营以提高矿石产量，提升和增加矿产资源，加强现场管理。
El Domo项目和宽平项目的矿山建设和开发将继续推进。
| 4. | 对联营公司的投资 |
| (a) | 对New Pacific Metals Corp.的投资 |
New Pacific Metals Corp.（“NUAG”）是一家加拿大上市公司，在多伦多证券交易所上市（代码：NEWP）和NYSE American（代码：TERM3）。鉴于公司能够对NUAG的财务和经营政策行使重大影响，因此公司对NUAG的投资采用权益法核算。
2025年10月21日，NUAG完成了一笔买入交易融资，共发行了11,385，000股普通股。该公司参与了这笔被买入的交易，并以约780万美元的价格额外收购了3,083，536股NUAG普通股。因此，公司于NUAG的所有权增加至27.99%，并已于未经审核简明综合中期收入（亏损）报表中确认摊薄亏损0.3百万美元。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
于各报告日期，对NUAG普通股的投资及其市值摘要如下：
| 股份数量 | 金额 | NUAG每股普通股价值 市场报价 |
||||||||||
| 截至2024年4月1日 | 46,904,706 | $ | 47,080 | $ | 63,693 | |||||||
| 从公开市场购买 | 2,995 | 4 | ||||||||||
| 应占净亏损 | — | (1,188 | ) | |||||||||
| 应占其他综合亏损 | — | (789 | ) | |||||||||
| 外汇影响 | — | 169 | ||||||||||
| 截至2025年3月31日 | 46,907,701 | $ | 45,276 | $ | 51,598 | |||||||
| 参与买入交易 | 3,083,536 | 7,807 | ||||||||||
| 从公开市场购买 | 1,435,751 | 1,496 | ||||||||||
| 稀释损失 | — | (285 | ) | |||||||||
| 应占净亏损 | — | (948 | ) | |||||||||
| 应占其他综合收益 | — | 558 | ||||||||||
| 截至2025年12月31日 | 51,426,988 | $ | 53,904 | $ | 180,509 | |||||||
于2025年12月31日，公司拥有51,426，988股NUAG普通股（2025年3月31日– 46,907，701），拥有权益27.96%（2025年3月31日– 27.31%）。
| (b) | 投资Tincorp Metals Inc。 |
Tincorp Metals Inc.（简称“TIN”），前身为Whitehorse Gold Corp.，是一家在多伦多证券交易所创业板上市的加拿大上市公司（代码：TIN）。由于公司能够对TIN的财务和经营政策施加重大影响，因此公司采用权益法核算其对TIN的投资。
2024年1月，公司与TIN签订了无息无担保信贷融资协议（“融资”），允许TIN从公司垫付最多100万美元。签署融资协议后，公司向TIN预付了50万美元，并获得了350,000股TIN普通股作为授予融资的红股。2024年4月，该公司向TIN提供了剩余的50万美元。该融资到期日为2026年1月31日。该融资的期限于2025年1月延长至2026年1月31日，随后于2026年1月再次延长至2027年1月31日。
截至2025年12月31日，公司拥有20,738，698股TIN普通股（2025年3月31日– 19,864，285股），占29.1%的所有权权益（2025年3月31日– 29.15%）。
TIN普通股的投资及其于各报告日期的市值摘要如下：
| 股份数量 | 金额 | TIN普通股每股价值 市场报价 |
||||||||||
| 截至2024年4月1日 | 19,864,285 | 2,346 | 2,346 | |||||||||
| 应占净亏损 | — | (1,618 | ) | |||||||||
| 应占其他综合收益 | — | 5 | ||||||||||
| 外汇影响 | — | 7 | ||||||||||
| 截至2025年3月31日 | 19,864,285 | $ | 740 | $ | 2,073 | |||||||
| 参与定向增发 | 874,413 | 79 | ||||||||||
| 来自TIN的净收入份额 | — | 665 | ||||||||||
| 应占其他综合亏损 | — | (5 | ) | |||||||||
| 外汇影响 | (11 | ) | ||||||||||
| 截至2025年12月31日 | 20,738,698 | $ | 1,468 | $ | 3,858 | |||||||
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| 希尔威金属矿业有限公司 |
| 管理层的讨论与分析 |
| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| 5. | 财务业绩概览 |
| (a) | 精选年度和季度信息 |
以下表格列出过去十一个季度的选定季度业绩以及过去两年的选定年度业绩。下文介绍的影响结果的主导因素是已实现的销售金属价格的波动性和销售时间。
| 2026年财政年度 | 季度末 | 期间结束 | ||||||||||||||||||
| （单位：千美元，每股金额除外） | 2025年6月30日 | 2025年9月30日 | 2025年12月31日 | 2026年3月31日 | 2025年12月31日 | |||||||||||||||
| 收入 | $ | 81,334 | $ | 83,330 | $ | 126,112 | $ | — | 290,776 | |||||||||||
| 矿山运营成本 | 45,511 | 42,472 | 49,044 | — | 137,027 | |||||||||||||||
| 矿山运营收入 | 35,823 | 40,858 | 77,068 | — | 153,749 | |||||||||||||||
| 公司一般和行政 | 4,778 | 4,389 | 6,552 | — | 15,719 | |||||||||||||||
| 汇兑（收益）损失 | (636 | ) | 463 | (810 | ) | — | (983 | ) | ||||||||||||
| 应占联营公司亏损（利润） | 309 | (557 | ) | 531 | — | 283 | ||||||||||||||
| 对联营公司投资的摊薄亏损 | — | — | 285 | — | 285 | |||||||||||||||
| 投资收益 | (4,421 | ) | (21,637 | ) | (1,067 | ) | — | (27,125 | ) | |||||||||||
| 衍生负债公允估值损失 | 4,762 | 53,228 | 60,176 | — | 118,166 | |||||||||||||||
| 其他项目 | 231 | 996 | 1,757 | — | 2,984 | |||||||||||||||
| 30,800 | 3,976 | 9,644 | — | 44,420 | ||||||||||||||||
| 财务项目 | 16 | 95 | (299 | ) | — | (188 | ) | |||||||||||||
| 所得税费用 | 6,436 | 8,606 | 12,814 | — | 27,856 | |||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 24,348 | (4,725 | ) | (2,871 | ) | — | 16,752 | |||||||||||||
| 公司股权持有人 | 18,126 | (11,516 | ) | (15,832 | ) | — | (9,222 | ) | ||||||||||||
| 每股基本盈利（亏损） | 0.08 | (0.05 | ) | (0.07 | ) | — | (0.04 | ) | ||||||||||||
| 每股摊薄收益（亏损） | 0.08 | (0.05 | ) | (0.07 | ) | — | (0.04 | ) | ||||||||||||
| 宣布派发现金股息 | 2,727 | — | 2,755 | — | 5,482 | |||||||||||||||
| 每股宣派现金股息 | 0.0125 | — | 0.0125 | — | 0.0250 | |||||||||||||||
| 其他财务信息 | ||||||||||||||||||||
| 总资产 | 1,373,315 | |||||||||||||||||||
| 负债总额 | 506,012 | |||||||||||||||||||
| 归属于公司权益持有人的权益合计 | 710,590 | |||||||||||||||||||
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| 2025财年 | 季度末 | 年初至今 结束了 |
||||||||||||||||||
| （单位：千美元，每股金额除外） | 2024年6月30日 | 2024年9月30日 | 2024年12月31日 | 2025年3月31日 | 2025年3月31日 | |||||||||||||||
| 收入 | $ | 72,165 | $ | 68,003 | $ | 83,614 | $ | 75,113 | $ | 298,895 | ||||||||||
| 矿山运营成本 | 35,651 | 36,342 | 54,384 | 48,967 | 175,344 | |||||||||||||||
| 矿山运营收入 | 36,514 | 31,661 | 29,230 | 26,146 | 123,551 | |||||||||||||||
| 公司一般及行政开支 | 4,287 | 4,976 | 4,553 | 3,749 | 17,565 | |||||||||||||||
| 汇兑（收益）损失 | (1,749 | ) | 1,120 | 629 | 581 | 581 | ||||||||||||||
| 应占联营公司亏损 | 412 | 472 | 379 | 1,543 | 2,806 | |||||||||||||||
| 投资收益 | (2,216 | ) | (3,840 | ) | (1,472 | ) | (4,923 | ) | (12,451 | ) | ||||||||||
| 衍生负债公允估值（收益）费用 | — | — | (11,561 | ) | 20,572 | 9,011 | ||||||||||||||
| 其他项目 | 1,919 | 1,316 | (2,613 | ) | 2,265 | 2,887 | ||||||||||||||
| 33,861 | 27,617 | 39,315 | 2,359 | 103,152 | ||||||||||||||||
| 财务项目 | (1,615 | ) | (1,852 | ) | 873 | 789 | (1,805 | ) | ||||||||||||
| 所得税费用 | 7,347 | 6,415 | 7,229 | 5,197 | 26,188 | |||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 28,129 | 23,054 | 31,213 | (3,627 | ) | 78,769 | ||||||||||||||
| 归属于公司权益持有人的净收益（亏损） | 21,938 | 17,707 | 26,130 | (7,585 | ) | 58,190 | ||||||||||||||
| 每股基本盈利（亏损） | 0.12 | 0.09 | 0.12 | (0.03 | ) | 0.29 | ||||||||||||||
| 每股摊薄收益（亏损） | 0.12 | 0.09 | 0.12 | (0.03 | ) | 0.28 | ||||||||||||||
| 宣布派发现金股息 | 2,221 | — | 2,727 | — | 4,948 | |||||||||||||||
| 每股宣派现金股息 | 0.0125 | — | 0.0125 | — | 0.0250 | |||||||||||||||
| 其他财务信息 | ||||||||||||||||||||
| 总资产 | 1,138,941 | |||||||||||||||||||
| 负债总额 | 305,553 | |||||||||||||||||||
| 归属于公司权益持有人的权益合计 | 702,728 | |||||||||||||||||||
| 2024财政年度 | 季度末 | 年终 | ||||||||||||||||||
| （单位：千美元，每股金额除外） | 2023年6月30日 | 2023年9月30日 | 2023年12月31日 | 2024年3月31日 | 2024年3月31日 | |||||||||||||||
| 收入 | $ | 60,006 | $ | 53,992 | $ | 58,508 | $ | 42,681 | $ | 215,187 | ||||||||||
| 矿山运营成本 | 36,705 | 33,049 | 35,201 | 29,643 | 134,598 | |||||||||||||||
| 矿山运营收入 | 23,301 | 20,943 | 23,307 | 13,038 | 80,589 | |||||||||||||||
| 公司一般及行政开支 | 3,650 | 3,810 | 3,228 | 3,407 | 14,095 | |||||||||||||||
| 汇兑损失（收益） | 2,227 | (1,314 | ) | 701 | (1,277 | ) | 337 | |||||||||||||
| 应占联营公司亏损（收益） | 640 | 705 | 5,680 | (4,333 | ) | 2,692 | ||||||||||||||
| 对联营公司投资的摊薄收益 | — | (733 | ) | — | — | (733 | ) | |||||||||||||
| 联营公司投资减值 | — | — | — | 4,251 | 4,251 | |||||||||||||||
| 投资（收益）损失 | (1,086 | ) | 603 | (6,204 | ) | (990 | ) | (7,677 | ) | |||||||||||
| 其他项目 | (130 | ) | 912 | 2,219 | 702 | 3,703 | ||||||||||||||
| 18,000 | 16,960 | 17,683 | 11,278 | 63,921 | ||||||||||||||||
| 财务项目 | (1,434 | ) | (1,688 | ) | (1,510 | ) | (1,402 | ) | (6,034 | ) | ||||||||||
| 所得税费用 | 6,221 | 3,878 | 5,123 | 5,055 | 20,277 | |||||||||||||||
| 净收入 | 13,213 | 14,770 | 14,070 | 7,625 | 49,678 | |||||||||||||||
| 归属于公司权益持有人的净利润 | 9,217 | 11,050 | 10,510 | 5,529 | 36,306 | |||||||||||||||
| 基本每股收益 | 0.05 | 0.06 | 0.06 | 0.03 | 0.21 | |||||||||||||||
| 稀释每股收益 | 0.05 | 0.06 | 0.06 | 0.03 | 0.20 | |||||||||||||||
| 宣布派发现金股息 | 2,214 | — | 2,214 | — | 4,428 | |||||||||||||||
| 每股宣派现金股息 | 0.0125 | — | 0.0125 | — | 0.0250 | |||||||||||||||
| 其他财务信息 | ||||||||||||||||||||
| 总资产 | 702,815 | |||||||||||||||||||
| 负债总额 | 105,806 | |||||||||||||||||||
| 归属于公司权益持有人的权益合计 | 507,255 | |||||||||||||||||||
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| 管理层的讨论与分析 | |||
| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 | |||
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） | |||
| (b) | 2026财年第三季度财务业绩概览 |
2026财年第三季度归属于公司股东的净亏损为1580万美元或每股0.07美元，而2025财年第三季度的净收入为2610万美元或每股0.12美元。亏损的主要原因是衍生负债公允价值按市值计价产生了6020万美元的非现金费用。
经调整归属于公司权益股东的净利润1扣除衍生负债公允价值的6020万美元非现金费用、630万美元非现金或一次性费用以及110万美元的投资按市值计价收益后，为4790万美元或每股0.22美元，而2025财年第三季度为2200万美元或每股0.10美元。
公司权益股东应占经调整EBITDA1为6670万美元或每股0.30美元，而2025财年第三季度为4010万美元或每股0.18美元。
2026财年第三季度营收为1.261亿美元，与2025财年第三季度的8360万美元相比增长51%。增长主要归因于白银及黄金售价分别上升80%及58%。
下表汇总了每种金属的已售金属、净实现售价和实现的收入。
| 截至2025年12月31日止三个月 | 截至2024年12月31日止三个月 | ||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 合并 | 英矿业 区 |
GC | 合并 | ||||||||||||||
| 金属销售 | |||||||||||||||||||
| 白银（百万盎司） | 1.7 | 0.1 | 1.9 | 1.8 | 0.2 | 2.0 | |||||||||||||
| 黄金（盎司） | 2,250 | — | 2,250 | 1,875 | — | 1,875 | |||||||||||||
| 铅（百万磅） | 14.7 | 1.8 | 16.4 | 15.2 | 1.9 | 17.1 | |||||||||||||
| 锌（百万磅） | 1.9 | 5.2 | 7.0 | 2.2 | 4.4 | 6.6 | |||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||||
| 白银（千美元） | 87,254 | 4,175 | 91,429 | 49,553 | 3,517 | 53,070 | |||||||||||||
| 黄金（千美元） | 8,249 | — | 8,249 | 4,354 | — | 4,354 | |||||||||||||
| 铅（千美元） | 14,339 | 1,724 | 16,063 | 14,353 | 1,730 | 16,083 | |||||||||||||
| 锌（千美元） | 2,139 | 5,426 | 7,565 | 2,717 | 5,320 | 8,037 | |||||||||||||
| 其他（千美元） | 1,569 | 1,237 | 2,806 | 1,385 | 685 | 2,070 | |||||||||||||
| 113,550 | 12,562 | 126,112 | 72,362 | 11,252 | 83,614 | ||||||||||||||
| 平均售价，扣除增值税和冶炼厂费用 | |||||||||||||||||||
| 白银（美元/盎司） | 49.97 | 34.50 | 48.97 | 27.71 | 21.58 | 27.20 | |||||||||||||
| 黄金（美元/盎司） | 3,666 | — | 3,666 | 2,322 | — | 2,322 | |||||||||||||
| 铅（美元/磅） | 0.98 | 0.97 | 0.98 | 0.94 | 0.93 | 0.94 | |||||||||||||
| 锌（美元/磅） | 1.15 | 1.05 | 1.08 | 1.23 | 1.21 | 1.22 | |||||||||||||
下表为2026财年第三季度和2025财年第三季度公司平均净实现售价、中小企业报价和伦敦金属交易所（“LME”）报价的比较：
| 白银（单位：美元/盎司） | 黄金（单位：美元/盎司） | 铅（单位：美元/磅） | 锌（单位：美元/磅） | ||||||||||||||||||||||
| Q3 F2026 | Q3 F2025 | Q3 F2026 | Q3 F2025 | Q3 F2026 | Q3 F2025 | Q3 F2026 | Q3 F2025 | ||||||||||||||||||
| 净实现售价 | $ | 48.97 | $ | 27.20 | $ | 3,666 | $ | 2,322 | $ | 0.98 | $ | 0.94 | $ | 1.08 | $ | 1.22 | |||||||||
| 中小企业 | $ | 56.90 | $ | 33.45 | $ | 4,124 | $ | 2,651 | $ | 1.08 | $ | 1.06 | $ | 1.43 | $ | 1.61 | |||||||||
| LME | $ | 55.17 | $ | 31.32 | $ | 4,151 | $ | 2,661 | $ | 0.91 | $ | 0.93 | $ | 1.38 | $ | 1.39 | |||||||||
与2025财年第三季度相比，2026财年第三季度白银和黄金的平均实现售价分别增长了80%和58%，而SME上的白银和黄金平均报价分别增长了70%和56%，LME上的白银和黄金平均报价分别增长了76%和56%。
1非公认会计原则措施，请参阅第12节进行调节。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 | |||
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） | |||
2026财年第三季度矿山运营成本为4900万美元，与2025财年第三季度的5440万美元相比下降10%。列入矿山运营成本的项目如下：
| 2026财年第三季度 | 2025财年第三季度 | 改变 | ||||||||||
| 生产成本 | $ | 29,040 | $ | 26,879 | 8 | % | ||||||
| 折旧及摊销 | 10,093 | 8,597 | 17 | % | ||||||||
| 矿产资源税 | 3,053 | 2,271 | 34 | % | ||||||||
| 政府收费及其他税项 | 3,901 | 12,671 | (69 | )% | ||||||||
| 一般和行政 | 2,957 | 3,966 | (25 | )% | ||||||||
| $ | 49,044 | $ | 54,384 | (10 | )% | |||||||
2026财年第三季度支出的生产成本为2900万美元，与2025财年第三季度的2690万美元相比增加了220万美元。这一增长主要是由于为生产所售金属而加工的矿石增加了15%，部分被营矿区每吨生产成本的下降所抵消。
矿产资源税的增加主要是由于实现了较高的收入。
列入政府收费和其他税种的项目如下：
| 2026财年第三季度 | 2025财年第三季度 | 改变 | ||||||||||
| 政府收费 | $ | 27 | $ | 43 | (37 | )% | ||||||
| 矿产权使用费 | 2,301 | 11,720 | (80 | )% | ||||||||
| 其他税种 | 1,573 | 908 | 73 | % | ||||||||
| $ | 3,901 | $ | 12,671 | (69 | )% | |||||||
政府收费包括支付给国家和中国地方政府的环境保护费。2026财年第三季度的矿权使用费为230万美元，与2025财年第三季度的1170万美元相比下降了80%。2025财年第三季度的矿业权特许权使用费包括在应矿区更新岳梁沟采矿许可证时一次性支付前几年消耗的矿产资源约890万美元。
其他税种由增值税附加税、土地使用税、印花税等杂项征收、国家和地方政府征收的关税和税费组成。
2026财年第三季度矿山运营的矿山一般和管理费用为300万美元，与2025财年第三季度的400万美元相比下降25%。在厄瓜多尔业务的组织结构调整完成后，基多办事处发生的费用记入公司一般和行政费用。列入矿山运营一般和行政费用的项目如下：
| 2026财年第三季度 | 2025财年第三季度 | 改变 | ||||||||||
| 摊销和折旧 | $ | 246 | $ | 306 | (20 | )% | ||||||
| 办公室和行政费用 | 587 | 1,344 | (56 | )% | ||||||||
| 专业费用 | 121 | 234 | (48 | )% | ||||||||
| 工资和福利 | 2,003 | 2,082 | (4 | )% | ||||||||
| $ | 2,957 | $ | 3,966 | (25 | )% | |||||||
2026财年第三季度矿山运营收入为7710万美元，与2025财年第三季度的2920万美元相比增长164%。增加的主要原因是实现的金属销售价格净额增加，矿产权使用费减少940万美元，但生产成本增加220万美元部分抵消。英矿区矿山运营收入为7160万美元，而2025财年第三季度为2540万美元。GC矿的矿山运营收入为550万美元，而2025财年第三季度为440万美元。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
与2025财年第三季度的460万美元相比，2026财年第三季度的公司一般和管理费用为660万美元，增长44%或200万美元。增加的主要原因是厄瓜多尔业务的行政人力增加。计入公司一般及行政开支的项目如下：
| 2026财年第三季度 | 2025财年第三季度 | 改变 | ||||||||||
| 摊销和折旧 | $ | 166 | $ | 165 | 1 | % | ||||||
| 办公室和行政费用 | 737 | 663 | 11 | % | ||||||||
| 专业费用 | 404 | 838 | (52 | )% | ||||||||
| 工资和福利 | 4,398 | 2,225 | 98 | % | ||||||||
| 股份补偿 | 847 | 662 | 28 | % | ||||||||
| $ | 6,552 | $ | 4,553 | 44 | % | |||||||
2026财年第三季度的外汇收益为0.8百万美元，而2025财年第三季度的亏损为0.6百万美元，这主要是由于美元兑加元的汇率和作为公司公司办公室功能货币的澳元及其在英属维尔京群岛注册成立的直接控股公司自2024年10月起已从加元改为美元。
2026财年第三季度应占联营公司亏损为50万美元，而2025财年第三季度为40万美元。应占联营公司收益或亏损代表公司在NUAG和锡的股权回升。
2026财年第三季度对联营公司投资的稀释亏损为30万美元，而2025财年第三季度为0美元。亏损是由于公司参与了NUAG的买入交易融资，稀释了公司的所有权百分比。融资详情见第4节——投资联营公司。
2026财年第三季度的投资收益为110万美元，与2025财年第三季度的150万美元相比减少了40万美元。收益主要来自按市值计价投资的公允价值变动。
2026财年第三季度衍生负债的公允估值费用亏损6020万美元，而2025财年第三季度的收益为11.6美元。衍生负债包括公司于2024年11月发行的1.50亿美元可转换票据的转换权，以及在2024年10月公司公司办公室功能货币发生变化时从股权储备中重新分类的认股权证。衍生负债在每个报告日以公允价值计量，其公允价值的任何变动均通过损益。
其他项目主要包括物业评估及业务发展开支、厂房及设备处置损益及其他收入或开支。2026财年第三季度的财产评估和业务发展费用为50万美元，而2025财年第三季度为20万美元。
财务项目包括扣除财务成本的财务收入。2026财年第三季度的财务收入为360万美元，而2025财年第三季度为230万美元。公司投资的短期投资包括定期存款、货币市场工具、债券等。2026财年第三季度的财务成本为330万美元，而2025财年第三季度为310万美元。计入财务费用的项目如下：
| 2026财年第三季度 | 2025财年第三季度 | 改变 | ||||||||||
| 租赁义务利息 | $ | 23 | $ | 32 | (28 | )% | ||||||
| 可换股票据利息 | 3,003 | 1,333 | 125 | % | ||||||||
| 长期存款增加额 | 273 | — | 100 | % | ||||||||
| 分配至衍生负债的可转换票据的发行费用 | — | 1,741 | (100 | )% | ||||||||
| 环境修复负债的增加 | 45 | 17 | 165 | % | ||||||||
| $ | 3,344 | $ | 3,123 | 7 | % | |||||||
2026财年第三季度的所得税费用为1280万美元，与2025财年第三季度的720万美元相比增长77%，其中包括1180万美元的当期所得税费用（2025财年第三季度-290万美元）和110万美元的递延所得税费用（2025财年第三季度-440万美元）。
| （c） | 截至2025年12月31日止九个月财务业绩概览 |
截至2025年12月31日止九个月，归属于公司权益股东的净亏损为920万美元或每股0.04美元，而去年同期的净收入为6580万美元或每股0.33美元。亏损的主要原因是衍生负债的1.182亿美元费用。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
经调整归属于公司权益股东的净利润1为9150万美元，合每股0.42美元，不包括衍生负债的1.182亿美元费用、870万美元非现金或非常规费用以及按市值计价投资收益2710万美元，而去年同期为6030万美元，合每股0.30美元。
公司权益股东应占经调整EBITDA1为1.40亿美元，合每股0.64美元，而去年同期为1.024亿美元，合每股0.51美元。
截至2025年12月31日止九个月的营收为2.908亿美元，较上年同期的2.238亿美元增长30%。增加的主要原因是白银和黄金的实际销售价格上涨导致增加59.0百万美元，以及黄金销售增加导致增加710万美元。
下表汇总了每种金属的已售金属、净实现售价和实现的收入。
| 截至2025年12月31日止九个月 | 截至2024年12月31日止九个月 | ||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 合并 | 英矿业 区 |
GC | 合并 | ||||||||||||||
| 金属销售 | |||||||||||||||||||
| 白银（百万盎司） | 5.0 | 0.4 | 5.4 | 4.9 | 0.4 | 5.3 | |||||||||||||
| 黄金（盎司） | 6,234 | — | 6,234 | 4,112 | — | 4,112 | |||||||||||||
| 铅（百万磅） | 42.2 | 4.2 | 46.4 | 41.3 | 4.7 | 46.0 | |||||||||||||
| 锌（百万磅） | 5.2 | 12.7 | 17.9 | 6.5 | 12.5 | 19.0 | |||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||||
| 白银（千美元） | 191,197 | 10,343 | 201,540 | 133,096 | 9,241 | 142,337 | |||||||||||||
| 黄金（千美元） | 19,930 | — | 19,930 | 9,039 | — | 9,039 | |||||||||||||
| 铅（千美元） | 40,191 | 3,926 | 44,117 | 40,451 | 4,502 | 44,953 | |||||||||||||
| 锌（千美元） | 5,415 | 12,717 | 18,132 | 7,368 | 13,899 | 21,267 | |||||||||||||
| 其他（千美元） | 4,360 | 2,697 | 7,057 | 3,895 | 2,291 | 6,186 | |||||||||||||
| 261,093 | 29,683 | 290,776 | 193,849 | 29,933 | 223,782 | ||||||||||||||
| 平均售价，扣除增值税和冶炼厂费用 | |||||||||||||||||||
| 白银（美元/盎司） | 38.51 | 26.80 | 37.66 | 27.26 | 20.63 | 26.70 | |||||||||||||
| 黄金（美元/盎司） | 3,197 | — | 3,197 | 2,198 | — | 2,198 | |||||||||||||
| 铅（美元/磅） | 0.95 | 0.93 | 0.95 | 0.98 | 0.96 | 0.98 | |||||||||||||
| 锌（美元/磅） | 1.05 | 1.00 | 1.01 | 1.13 | 1.11 | 1.12 | |||||||||||||
截至2025年12月31日的9个月，矿山运营成本为1.37亿美元，与去年同期的1.264亿美元相比增长8%。列入矿山运营成本的项目如下：
| 截至12月31日的九个月， | ||||||||||||
| 2025 | 2024 | 改变 | ||||||||||
| 生产成本 | $ | 85,622 | $ | 73,684 | 16 | % | ||||||
| 折旧及摊销 | 27,481 | 22,764 | 21 | % | ||||||||
| 矿产资源税 | 6,554 | 5,466 | 20 | % | ||||||||
| 政府收费及其他税项 | 8,416 | 14,021 | (40 | )% | ||||||||
| 一般和行政 | 8,954 | 10,442 | (14 | )% | ||||||||
| $ | 137,027 | $ | 126,377 | 8 | % | |||||||
截至2025年12月31日的9个月，支出的生产成本为8560万美元，与去年同期的7370万美元相比，增加了1190万美元。这一增长主要是由于正在加工生产所售金属的矿石增加了15%，部分被营矿区每吨生产成本的下降所抵消。
1非公认会计原则措施，请参阅第12节进行调节。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
矿产资源税的增加主要是由于实现了较高的收入。
列入政府收费和其他税种的项目如下：
| 截至12月31日的九个月， | ||||||||||||
| 2025 | 2024 | 改变 | ||||||||||
| 政府收费 | $ | 74 | $ | 74 | — | % | ||||||
| 矿产权使用费 | 5,195 | 11,720 | (56 | )% | ||||||||
| 其他税种 | 3,147 | 2,227 | 41 | % | ||||||||
| $ | 8,416 | $ | 14,021 | (40 | )% | |||||||
截至2025年12月31日的9个月，矿山运营的矿山一般和管理费用为900万美元，与去年同期的1040万美元相比下降14%。列入矿山运营一般和行政费用的项目如下：
| 截至12月31日的九个月， | ||||||||||||
| 2025 | 2024 | 改变 | ||||||||||
| 摊销和折旧 | $ | 718 | $ | 856 | (16 | )% | ||||||
| 办公室和行政费用 | 1,698 | 3,461 | (51 | )% | ||||||||
| 专业费用 | 283 | 480 | (41 | )% | ||||||||
| 工资和福利 | 6,255 | 5,645 | 11 | % | ||||||||
| $ | 8,954 | $ | 10,442 | (14 | )% | |||||||
截至2025年12月31日止九个月的矿山运营收入为1.537亿美元，与去年同期的9740万美元相比增长58%。增加的主要原因是白银和黄金的净实现金属销售价格上涨，但被生产成本增加1190万美元部分抵消。英矿区矿山运营收入为1.441亿美元，上年同期为8810万美元。GC矿的矿山运营收入为960万美元，而去年同期为1040万美元。
截至2025年12月31日止九个月的公司一般和管理费用为1570万美元，与去年同期的1380万美元相比增长13.8%。计入公司一般及行政开支的项目如下：
| 截至12月31日的九个月， | ||||||||||||
| 2025 | 2024 | 改变 | ||||||||||
| 摊销和折旧 | $ | 539 | $ | 512 | 5 | % | ||||||
| 办公室和行政费用 | 2,367 | 1,978 | 20 | % | ||||||||
| 专业费用 | 730 | 1,304 | (44 | )% | ||||||||
| 工资和福利 | 8,794 | 6,977 | 26 | % | ||||||||
| 股份补偿 | 3,289 | 3,045 | 8 | % | ||||||||
| $ | 15,719 | $ | 13,816 | 14 | % | |||||||
截至2025年12月31日止九个月的联营公司收益份额为30万美元，而去年同期亏损130万美元。应占联营公司收益或亏损代表公司在NUAG和锡的股权回升。
截至2025年12月31日的9个月，对联营公司投资的稀释亏损为30万美元，而去年同期为零。亏损是由于公司参与了NUAG的买入交易融资，稀释了公司的所有权百分比。融资详情见第4节——对联营公司的投资。
截至2025年12月31日止九个月的投资收益为2710万美元，与去年同期的750万美元相比增加了1960万美元。收益主要来自按市值计价投资的公允价值变动。
截至2025年12月31日止九个月的衍生负债公允估值费用为1.182亿美元，而去年同期收益为1160万美元。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
其他项目主要包括物业评估及业务发展开支、处置厂房及设备的损益及其他收入或开支。
财务项目包括扣除财务成本后的财务收入。截至2025年12月31日止九个月的财务收入为990万美元，而去年同期为590万美元。公司投资的短期投资包括定期存款、货币市场工具、债券等。截至2025年12月31日止九个月的财务成本为970万美元，而上年同期为330万美元，可转换票据于2024年11月发行。计入财务费用的项目如下：
| 截至12月31日的九个月， | ||||||||||||
| 2025 | 2024 | 改变 | ||||||||||
| 租赁义务利息 | $ | 133 | $ | 91 | 46 | % | ||||||
| 可换股票据利息 | 9,163 | 1,333 | 587 | % | ||||||||
| 长期存款增加额 | 273 | — | 100 | % | ||||||||
| 分配至衍生负债的可转换票据的发行费用 | — | 1,741 | (100 | )% | ||||||||
| 环境修复负债的增加 | 134 | 105 | 28 | % | ||||||||
| $ | 9,703 | $ | 3,270 | 197 | % | |||||||
截至2025年12月31日止九个月的所得税费用为2790万美元，与去年同期的2100万美元相比增长33%，其中包括当期所得税费用2710万美元（去年同期为-1320万美元）和递延所得税费用70万美元（去年同期为-770万美元）。截至2025年12月31日止九个月的当期所得税费用包括470万美元的预扣税费用（去年同期为-240万美元），这些费用按在中国以外地区派发的股息的10%的税率支付。
| 6. | 流动性、资本资源和合同义务 |
流动性
下表汇总了公司的现金及现金等价物、短期投资、营运资金状况。
| 截至 | 2025年12月31日 | 2025年3月31日 | 变化 | |||||||||
| 现金及现金等价物 | $ | 462,376 | 363,978 | 98,398 | ||||||||
| 短期投资 | 464 | 5,078 | (4,614 | ) | ||||||||
| $ | 462,840 | $ | 369,056 | $ | 93,784 | |||||||
| 营运资金 | $ | 94,573 | $ | 310,359 | $ | (215,786 | ) | |||||
截至2025年12月31日，现金、现金等价物和短期投资为4.628亿美元，与截至2025年3月31日的3.691亿美元相比，增长25%或9380万美元。现金及现金等价物增加主要来自经营活动产生的自由现金流。
截至2025年12月31日的营运资金为9460万美元，与截至2025年3月31日的3.104亿美元相比下降70%。这一减少主要是由于将总额为2.772亿美元的可转换票据相关的主机负债和衍生负债从资产负债表的非流动部分重新分类为流动部分。有关重新分类的更多详细信息，请参见下文第7节-可转换票据。
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
下表汇总了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日止三个月和九个月的现金流情况。
| 截至12月31日的三个月， | 截至12月31日的九个月， | |||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 变化 | 2025 | 2024 | 变化 | |||||||||||||||||||
| 现金流 | ||||||||||||||||||||||||
| 经营活动提供的现金 | $ | 132,943 | $ | 44,847 | $ | 88,096 | $ | 220,404 | $ | 107,930 | $ | 112,474 | ||||||||||||
| 投资活动所用现金 | (52,360 | ) | (5,399 | ) | (46,961 | ) | (105,098 | ) | (31,264 | ) | (73,834 | ) | ||||||||||||
| 筹资活动提供（使用）的现金 | (1,492 | ) | 127,723 | (129,215 | ) | (21,383 | ) | 115,114 | (136,497 | ) | ||||||||||||||
| 现金及现金等价物增加 | 79,091 | 167,171 | (88,080 | ) | 93,923 | 191,780 | (97,857 | ) | ||||||||||||||||
| 汇率变动对现金及现金等价物的影响 | 2,064 | (2,842 | ) | 4,906 | 4,475 | (68 | ) | 4,543 | ||||||||||||||||
| 现金及现金等价物，期初 | 381,221 | 180,325 | 200,896 | 363,978 | 152,942 | 211,036 | ||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物，期末 | $ | 462,376 | $ | 344,654 | $ | 117,722 | $ | 462,376 | $ | 344,654 | $ | 117,722 | ||||||||||||
2026财年第三季度经营活动提供的现金流为1.329亿美元，与2025财年第三季度的4480万美元相比，增加了8810万美元。在非现金运营营运资本变化之前，运营现金流为1.235亿美元，与2025财年第三季度的3480万美元相比增加了8870万美元，其中包括2025年10月从Wheaton提取的4390万美元。
截至2025年12月31日的九个月，经营活动提供的现金流为2.204亿美元，与去年同期的1.079亿美元相比增加了1.125亿美元。在非现金运营营运资本变动前，来自运营活动的现金流为2.021亿美元，与去年同期的1.019亿美元相比增加了1.002亿美元。
2026财年第三季度用于投资活动的现金流为5240万美元，而2025财年第三季度为540万美元，主要包括：
| · | 3870万美元用于矿产勘探和开发支出（2025财年第三季度-1710万美元）； |
| · | 780万美元用于对联营公司的投资（2025财年第三季度-零美元）； |
| · | 470万美元用于购买厂房和设备（2025财年第三季度-720万美元）； |
| · | 200万美元用于预付给第三方的贷款（2025财年第三季度-零美元）； |
| · | 10万美元用于购买短期投资（2025财年第三季度-940万美元）；抵消， |
| · | 赎回短期投资的收益为70万美元（2025财年第三季度-2780万美元）；和 |
| · | 处置投资于其他投资的收益20万美元（2025财年第三季度-180万美元）。 |
截至2025年12月31日的九个月，用于投资活动的现金流为1.051亿美元，而去年同期为3130万美元，主要包括：
| · | 矿产勘探和开发支出8700万美元（上年同期-4670万美元）； |
| · | 购置厂房和设备花费990万美元（上年同期-1660万美元）； |
| · | 940万美元用于对联营公司的额外投资（上年同期-零美元）； |
| · | 200万美元用于预付给第三方的贷款（上年同期-零美元）； |
| · | 130万美元用于其他投资的投资（上年同期-1980万美元）； |
| · | 用于短期投资的支出为零百万美元（上年同期为-1.045亿美元）；被抵消， |
| · | 赎回短期投资的收益480万美元（上年同期-1.265亿美元）；和 |
| · | 处置其他投资的收益20万美元（上年同期-3600万美元）。 |
2026财年第三季度融资活动提供的现金流为1.5美元，而2025财年第三季度为1.277亿美元，主要包括：
| · | 发行普通股所得490万美元（2025财年第三季度-150万美元）； |
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| · | 发行可转换票据的收益为零美元（2025财年第三季度-1.433亿美元）；被抵消， |
| · | 向可转换票据持有人支付360万美元的利息（2025财年第三季度-零美元）； |
| · | 2025财年第三季度支付给公司股东的280万美元现金股息-2.7美元）；和 |
| · | 长期存款零偿还（2025财年第三季度-1330万美元）。 |
截至2025年12月31日的九个月，用于融资活动的现金流为2140万美元，而去年同期提供的现金流为1.151亿美元，主要包括：
| · | 向非控股股东分配1420万美元（上年同期-110万美元）； |
| · | 向可转换票据持有人支付利息750万美元（上年同期-零百万美元）； |
| · | 支付给公司股东的550万美元现金股息（上年同期-490万美元）； |
| · | 长期存款零偿还（2025财年第三季度-1330万美元）；抵消， |
| · | 发行可转换票据的净收益为0美元（上年同期----143.3美元）；和 |
| · | 由于行使股票期权，股票发行产生的现金为600万美元（上年同期为-270万美元）。 |
资本资源
公司在管理资本时的目标是保持财务灵活性以持续经营，同时优化增长并为股东实现投资回报最大化。该公司实现这些目标的战略是将多余的现金余额投资于主要由固定收益工具组成的投资组合。
公司根据经营和经济形势的变化对资本结构进行监测，可能会通过回购股份、发行新股、发行债务等方式进行结构调整。如果通过发行股本证券筹集额外资金，现有股东的所有权百分比将减少，此类股本证券可能拥有优先于公司普通股持有人的权利、优先权或特权。
2024年11月，公司在私募基础上发行了总额为1.5亿美元的无担保优先可转换票据，交易费用为660万美元。可换股票据于2029年12月15日到期，按年利率4.75%计息，自2025年6月15日起，于每年6月15日及12月15日每半年支付一次。可转换票据的详情载于下文第7节-可转换票据。
截至2025年12月31日，公司拥有现金、现金等价物、短期投资4.628亿美元，营运资金9460万美元。该公司还拥有用于El Domo项目建设的1.755亿美元流融资信贷（其中1.316亿美元截至2025年12月31日未提取），并持有联营公司和其他公司的股权投资组合，截至2025年12月31日总市值为2.332亿美元。公司2025年12月31日的财务状况和预计未来12个月的经营现金流导致公司认为公司的流动资产足以满足公司2026财年和2027财年的营运资金需求，为当前计划的资本支出提供资金，并在到期时清偿负债。公司仍处于有利地位，可以在战略机遇出现时利用这些机遇。流动性风险将在本MD & A的“风险和不确定性”部分进一步讨论。公司不受任何外部强加的资本要求的约束。
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合同义务和承诺
在正常业务过程中，公司订立合同，产生对未来最低付款的承诺。下表汇总了公司金融和非金融负债的剩余合同到期情况，以截至2025年12月31日的合同未折现现金流量列示。
| 一年内 | 2-5年 | 合计 | ||||||||||
| 应付账款和应计负债 | $ | 95,631 | $ | — | $ | 95,631 | ||||||
| 收到的存款 | 5,208 | — | 5,208 | |||||||||
| 可转换票据 | 178,520 | — | 178,520 | |||||||||
| 租赁义务 | 341 | 1,123 | 1,464 | |||||||||
| 应交所得税 | 11,082 | — | 11,082 | |||||||||
| 合同义务总额 | $ | 290,782 | $ | 1,123 | $ | 291,905 | ||||||
公司的客户必须在其精矿库存发货前以定金的形式全额付款，客户也有权要求偿还已支付的任何未使用的定金。
可转换票据作为流动负债列报。尽管票据于2029年12月31日到期，但票据16中描述的特定条件已于2025年12月31日满足，授予持有人在截至2026年3月31日的季度内转换其票据的权利。公司可能会选择以现金结算此类转换，尽管这种选择的可能性很小。因此，在报告日，公司没有无条件的权利将主机负债的清偿延期超过十二个月。就流动性风险披露而言，所有合同未折现现金流量均列报为一年内到期，反映了持有人可以首先要求结算的时期。
可转换票据的可转换特征被归类为衍生金融负债，因为公司保留选择以股份、现金或两者结合的方式结算可转换票据的权利。倘选择以现金结算，则应付金额将基于根据票据条款于结算日厘定的可换股票据的公平值。基础合同安排规定了可能到期结算的多种情况，具体取决于市场条件和公司的选择。因此，任何潜在现金结算的金额和时间都是不确定的，并且可能会因出现的具体结算方案而有所不同。因此，与该衍生金融负债相关的潜在现金流出并未包括在金融负债的合同期限分析中。该衍生金融负债在未经审核简明综合中期财务状况表流动负债内「衍生金融负债」项目下列报。
有关可转换票据合约条款的进一步详情，请参阅下文第7节-可转换票据。公司积极监测其对这一潜在义务的风险敞口，并将其作为整体流动性风险管理战略的一部分进行管理。
| 7. | 可转换票据 |
2024年11月25日，公司发行了无担保可转换优先票据（“可转换票据”），获得的总收益为1.5亿美元，未计交易费用为660万美元。可换股票据于2029年12月15日到期，按年利率4.75%计息，自2025年6月15日起，于每年6月15日及12月15日每半年支付一次。
可转换票据持有人可选择在2029年9月15日（“自由转换日”）或之后转换其全部或任何部分可转换票据，以本金金额1,000美元的倍数转换，直至紧接到期日前第二个预定交易日的营业时间结束。在自由转换日期之前，持有人只能在可转换票据所述的情况和发生基本变化的情况下选择转换其可转换票据，包括：
| · | 控制权变更，其中个人或集团成为我们有表决权股票50%以上的实益拥有人，或获得选举我们董事会多数成员的权力。 |
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| · | 完成重大交易，例如某些合并或合并，据此我们的普通股将被转换或交换为现金、证券或其他财产，或出售我们几乎所有改变公司结构或所有权的资产。 |
| · | 我们的股东批准任何清算或解散计划。 |
| · | 在截至2025年3月31日的日历季度后开始的任何日历季度（且仅在该日历季度期间），如果在截至（包括）上一个日历季度的最后一个交易日的连续30个交易日期间，至少20个交易日（无论是否连续）的最后一次报告的股份出售价格高于或等于每个适用交易日的转换价格的130%。 |
初始转换率为每1,000美元本金的可转换票据216.07 61股（相当于初始转换价格约为每股4.628美元），但须按可转换票据中所述进行调整
在2027年12月20日之前，除非加拿大税法发生某些变化，否则公司不得赎回票据。在2027年12月20日或之后的任何时间，直至到期，如公司普通股在连续30个交易日期间（截至赎回通知日期前一交易日）至少20个交易日的价格超过每个该等日有效的转换价格的130%，公司可将全部或部分可转换票据赎回为现金。赎回价格等于将予赎回的可换股票据本金额的100%。在发生根本性变化时，公司须提出以现金购买价格购买其未偿还的可转换票据，价格相当于本金额的100%加上应计和未付利息，以确保免受可能影响持有人所持投资价值的重大公司转型的影响。
转换后，可转换票据可由公司选择以现金、普通股或其组合结算。由于公司有权选择以现金或股份结算转换，转换特征代表衍生负债，其初始及后续按公允价值计入损益。东道债务合同按摊余成本核算。在1.5亿美元的总收益中，3910万美元首先分配给衍生负债部分，即2024年11月25日的公允价值，1.109亿美元的剩余价值分配给东道国贷款。与东道国贷款相关的490万美元交易成本已资本化为负债，而与嵌入衍生负债相关的170万美元交易成本已在经审计的综合损益表中支出。分配给东道国贷款的1.059亿美元净额将在到期期限内使用实际利率法以12.6%的实际利率计入可转换票据的面值。概无与可换股票据有关的财务契诺。
在确定嵌入衍生负债的价值时使用了以下关键投入和假设：
| 2025年3月31日 | 2025年12月31日 | |||||||
| 股价： | 3.87 | 8.34 | ||||||
| 信用利差（基点）： | 559 | 295 | ||||||
| 无风险利率： | 3.66 | % | 3.38 | % | ||||
| 波动性： | 42 | % | 51 | % | ||||
| 股息收益率： | 0.65 | % | 0.23 | % | ||||
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| 截至2025年12月31日止三个月及九个月 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
主承负债和嵌入衍生负债的持续性如下：
| 可转换票据 | 主机责任 | 衍生负债 | 合计 | |||||||||
| 截至2024年4月1日的余额 | ||||||||||||
| 发行 | 110,880 | 39,120 | 150,000 | |||||||||
| 分配的交易成本 | (4,935 | ) | — | (4,935 | ) | |||||||
| 利息增加 | 4,708 | — | 4,708 | |||||||||
| 公允价值估计变动 | — | 9,908 | 9,908 | |||||||||
| 截至2025年3月31日的余额 | $ | 110,653 | $ | 49,028 | $ | 159,681 | ||||||
| 利息增加 | 10,518 | — | 10,518 | |||||||||
| 利息支付 | (7,521 | ) | — | (7,521 | ) | |||||||
| 公允价值估计变动 | — | 114,522 | 114,522 | |||||||||
| 截至2025年12月31日的余额 | $ | 113,650 | $ | 163,550 | $ | 277,200 | ||||||
| 演示文稿 | ||||||||||||
| 流动负债 | 113,650 | 163,550 | 277,200 | |||||||||
| 非流动负债 | — | — | — | |||||||||
| 合计 | $ | 113,650 | $ | 163,550 | $ | 277,200 | ||||||
截至2025年12月31日止三个月，由于公司股价在规定期间内超过换股价的130%，允许持有人转换可换股票据的条件已获满足。由于持有人的转换权不再完全在公司控制范围内，于2025年12月31日的未偿主机负债及嵌入衍生负债已于未经审核简明综合中期财务状况表上由非流动负债重新分类至流动负债。
| 8. | 环境修复规定 |
预计未来环境修复费用主要基于相关主管部门的要求和公司的环境政策。该拨备使用管理层对未来现金流出的假设和估计进行计量。鉴于有关环境修复义务的不确定性，最终成本可能与估计的金额存在重大差异。公司应计这些成本，这些成本是通过使用特定于基础义务的费率对成本进行贴现确定的。在确认环境修复成本的负债后，公司将这些成本资本化到相关矿山，并在每个矿山的使用寿命内按生产单位摊销这些金额。因时间推移而增加的折现确认为负债增加和财务费用。
截至2025年12月31日，结算公司环境修复拨备所需的估计现金流的总虚增和未贴现金额为1330万美元（2025年3月31日-1280万美元），已使用平均贴现率1.94%（2025年3月31日– 1.94%）进行贴现。
截至2025年12月31日止九个月的贴现费用增加为0.1百万美元（去年同期为-0.1百万美元），截至2025年12月31日止九个月的填海开支为0.9百万美元（去年同期为-0.7百万美元）。
| 9. | 风险和不确定性 |
公司在开展业务过程中面临多项风险，包括但不限于：金属价格风险由于公司销售收入来自银、铅、锌、和黄金；与其他公司和金融机构打交道的正常过程中的信用风险；外汇风险，因为公司以美元报告财务报表，而公司在使用其他货币的司法管辖区运营；股权价格风险和利率风险，因为公司有投资于在公开市场交易或按市场利率赚取利息的有价证券固定到期或浮动利率的；估计矿产储量和矿产资源的不确定性的固有风险；政治风险；与在中国、厄瓜多尔和墨西哥等外国司法管辖区开展业务相关的经济和社会风险；环境风险；与公司经营所在的员工和当地社区的关系相关的风险，以及与流行病、流行病或其他健康危机的广泛爆发相关的新出现的风险，这些风险迄今已在全球范围内造成深刻的健康和经济影响，并带来了目前基本上未知的未来风险和不确定性。
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| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
管理层和董事会不断评估公司面临的风险，并试图通过一系列风险管理策略在可行的情况下减轻这些风险。
这些风险和其他风险在公司的年度信息表、NI 43-101技术报告、40-F表和年度经审计的合并财务报表中进行了描述，这些信息可在SEDAR +网站www.sedarplus.ca和EDGAR网站www.sec.gov上查阅。鼓励读者参考这些文件，更详细地描述Silvercorp业务固有的风险和不确定性。
| (a) | 金融工具风险敞口 |
公司面临的金融风险包括金属价格风险、信用风险、利率风险、外币汇率风险、流动性风险等。公司对这些风险的敞口和管理在截至2025年12月31日止三个月和九个月的未经审计简明综合中期财务报表附注24“金融工具”下进行了描述，同时还对财务报表分类、在确定公允价值时所做的重大假设以及与金融工具相关的收入、费用、损益金额进行了说明。公允价值估计是在特定时点，根据相关市场信息和有关该金融工具的信息进行的。这些估计具有主观性，涉及不确定性和重大判断事项，因此无法精确确定。假设的变化可能会对估计产生重大影响。以下介绍了与金融工具相关的风险以及管理层如何管理这些风险：
流动性风险
流动性风险是指公司在出现财务义务时无法履行其财务义务的风险。公司通过监测实际和预计的现金流量以及匹配金融资产和负债的到期情况来管理流动性风险。现金流预测是定期进行的，以确保有足够的资本以满足短期业务需求，在考虑了来自运营的现金流以及我们持有的现金和现金等价物以及短期投资之后。
外汇风险
该公司以美元报告其财务报表。总公司、加拿大子公司、中间控股公司、厄瓜多尔子公司的记账本位币为美元。所有中国附属公司的功能货币为人民币（“RMB”）。公司面临的外汇风险主要涉及以人民币计价的金融工具，这将影响公司的其他综合收益或损失；以及以加元（“CAD”）和澳元（“AUD”）计价的金融工具，这将影响公司的净收入。
公司目前不从事外汇货币套期保值业务。公司2025年12月31日其他综合收益或亏损及净收益因美元兑人民币、加元、澳元汇率的敏感性汇总如下：
| 货币 | 现金和 现金 等价物 |
短期 投资 |
贸易和 其他 应收款项 |
应收款项 相关 当事人 |
预付和 存款 |
其他 投资 |
帐目 应付和 应计 负债 |
租赁 负债 |
合计 | +/-的效果 10%变化 货币 |
|||||||||||||||||||||||
| 人民币 | $ | 212,508 | $ | 143 | $ | 821 | $ | — | $ | 3,963 | $ | — | $ | (83,575 | ) | $ | — | $ | 133,860 | $ | 13,386 | ||||||||||||
| 加元 | 722 | 24 | — | 376 | 153 | 43,733 | (837 | ) | (1,052 | ) | 43,119 | 4,312 | |||||||||||||||||||||
| 澳元 | 302 | — | — | — | — | 2,520 | — | — | 2,822 | 282 | |||||||||||||||||||||||
| $ | 213,532 | $ | 167 | $ | 821 | $ | 376 | $ | 4,116 | $ | 46,253 | $ | (84,412 | ) | $ | (1,052 | ) | $ | 179,801 | $ | 17,980 | ||||||||||||
利率风险
利率风险是指公司公允价值和未来现金流量因市场利率变动而发生波动的风险。本公司的现金及现金等价物、短期投资、租赁负债、可转换票据、衍生工具的按市值计价风险。公司所有现金、现金等价物和短期投资按到期固定的市场利率或浮动利率赚取利息。由于这些金融工具的短期性，利率波动不会对公司的净收益产生重大影响。
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截至2025年12月31日，公司有130万美元的租赁债务，其年化利率范围为7.0%至15.6%，以及1.137亿美元的可转换票据负债按公司无抵押优先可转换票据的12.6%贴现。可换股票据的本金为1.50亿美元，固定票面利率为4.75%，到期日为2029年12月15日。由于租赁责任的金额并不重要，且可换股票据按固定利率计息，故其并无重大利率风险。
截至2025年12月31日，该公司的衍生负债按市值计价为1.636亿美元。在其他假设不变的情况下，市场利率上升或下降10个基点将导致净收入增加（减少）约0.2百万美元。
信用风险
信用风险是指金融工具的一方不履行义务而导致另一方发生财务损失的风险。公司面临的信用风险主要与应收账款、应付承包商和供应商的预付款、关联方应收款项、现金和现金等价物以及短期投资有关。计入财务状况表的资产账面值代表最大信用敞口。
该公司根据需要对交易对手进行信用评估，在交付前要求客户提供存款，并有旨在降低信用风险的监控流程。2025年12月31日没有逾期的贸易或其他应收款的重大金额（2025年3月31日-零美元）。
股权价格风险
公司持有某些有价证券，这些证券的价值将因在加拿大金融市场上的交易而波动。由于公司持有的有价证券主要在矿业公司，其价值也会根据商品价格而波动。根据公司截至2025年12月31日的投资组合，所持证券的市场价格上涨（下跌）10%，而不考虑任何外汇影响，将导致净收入增加（下跌）450万美元。
公司衍生负债的公允价值也将根据公司普通股的市场价格波动，在其他假设不变的情况下，公司股价上涨10%将导致净收入减少2400万美元，而公司股价下跌10%将导致净收入增加2350万美元。
| (b) | 金属价格风险 |
该公司主要生产和销售不同精矿的银、铅、锌、金和其他金属。由于该公司没有经营冶炼厂，该公司的收入在很大程度上来自于向不同的冶炼厂或贸易公司销售由该公司的采矿和制粉活动生产的精矿中的银、铅、锌和金。白银的销售价格以www.ex-silver.com上的上海白铂金和白银交易所报价为基础；铅、锌和铜以www.shmet.com上的上海金属交易所报价为基础；黄金以www.sge.com.cn上的上海黄金交易所报价为基础，在扣除冶炼厂的某些冶炼厂费用后。
这些商品的价格波动很大，受到公司无法控制的因素的影响，包括国际和区域经济和政治状况；与流行病相关的新出现风险；通货膨胀预期；货币汇率波动；利率；全球或区域对含银和其他金属的珠宝和工业产品的供需；中央银行和其他持有者出售白银和其他金属、远期销售活动、白银和其他金属的投机者和生产商；金属替代品的可用性和成本；供应增加或减少。这些因素对基本金属和贵金属价格的影响，以及因此公司勘探项目和采矿业务的可行性无法准确预测，因此基本金属和贵金属的价格可能对公司股票的市场价格及其项目价值产生重大影响。
如果白银和其他金属价格在较长时间内大幅下滑，公司可能无法继续经营、开发其项目或履行与公司非控股权益持有人的协议或其许可或许可项下的义务。
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| （c） | 矿产储量和矿产资源估算可能无法将最终可能开采的矿物量反映为矿产资源和矿产储量估算中涉及的不确定性 |
向投资者/股东披露的矿产资产的矿产资源和矿产储量估计是基于相关合格人员根据加拿大国家文书43-101（“NI 43-101”）作出的多项假设。我们矿产资产的任何矿产资源和矿产储量估算报告，未经合格人员审查和核查，均不符合NI 43-101规定，不可依赖。
在中国经营时，要申请或更新采矿许可证，必须遵循中国的规定。根据中国矿业相关法律法规，在中国申请或续签采矿许可证，经认证（合格）的中国研究院完成的矿产资源和矿产储量估算报告，应由省矿业协会等行业协会组织的评审团进行评审。然后需要向自然资源部或省级自然资源主管部门备案（视规模而定）。一旦获得采矿许可证，直到更新采矿许可证的时间，矿产资源和矿产储量估计报告不必更新。由于中国报告一般使用不同的标准，包括边界品位和边界时间数据或生效日期，它可能与NI 43-101矿产资源和矿产储量估计有不同的结果。
中国境内的矿山被要求每年提交一份矿产资源“动态勘查报告”，报告在采矿许可证有效期内从向自然资源部备案的首次矿产资源和矿产储量估算报告中报告资源所在区域开采和剩余的吨位和品位，然后再申请采矿许可证。以中国新矿业法为基础，2025年7月1日起施行，废止“动态勘查报告”规定。
由于中国政府不要求每年更新矿产资源和矿产储量估算报告，因此在颁发采矿许可证和生产后的任何新发现可能不会反映在年度“动态勘察报告”中。因此，这份“动态侦察报告”可能与可能已在当年完成的NI 43-101报告有不同的结果，因为它将包括任何新发现。
存在一定程度的不确定性，可归因于对正在开采或专门用于未来生产的矿产资源、矿产储量、矿化和相应品位的估计。在矿产资源、矿产储量或矿化被实际开采和加工之前，金属的数量和品位必须仅被视为估算值。本MD & A中包含的矿产储量和矿产资源的数字仅为估计，并基于多项假设，任何可能要求我们降低矿产资源和矿产储量估计的不利变化，并且不能保证将实现预期的吨位和品位，将实现所示的回收率水平，或矿产储量可以进行有利可图的开采或加工。我们对经济可采储量的估计主要基于对地质模型的解释，其中做出了各种假设，例如关于价格、成本、法规以及环境和地质因素的假设。这些假设对我们的技术报告和财务报表中确认的金额有重大影响，这些假设与实际事件之间的任何重大差异都可能影响我们的物业或我们所进行的任何项目的经济可行性。
估算矿产储量和矿产资源存在许多内在的不确定性，包括许多公司无法控制的因素。这种估算是一个主观过程，任何储量或资源估算的准确性取决于可用数据的数量和质量以及工程和地质解释中所做的假设和使用的判断。与矿产储量相关的短期经营因素，例如需要有序开发矿体或加工新的或不同的矿石品位，可能会导致采矿作业在任何特定会计期间无利可图。在特定时间做出的有效估计可能会在获得新信息时发生重大变化。矿产资源数量、矿产储量、矿化程度或品位的任何重大变化都可能影响公司项目的经济可行性。此外，无法保证在小规模实验室测试中的贵金属或其他金属回收将在更大规模测试中或在生产过程中重复，或已知和经历过的回收将继续。
| （d） | 矿产储量和矿产资源估算可能会发生不利变化，这些变化可能会对我们的经营业绩或财务状况产生负面影响 |
除非另有说明，公司向证券监管机构提交的文件、新闻稿和可能不时作出的其他公开声明中提出的矿产资源和矿产储量估计是基于公司人员和独立地质学家/采矿工程师作出的估计。这些估计是不精确的，取决于地质解释和从钻探和采样分析中得出的统计推论，这可能被证明是不可靠的。本发售备忘录所载的矿产资源及矿产储量估计是根据假定的未来价格、边界品位、运营成本和其他可能被证明不准确的估计确定的。无法保证这些估计将是准确的，矿产储量、矿产资源或其他矿化数字将是准确的，或者矿化可以被开采或进行有利可图的加工。对钻探结果的解释，公司矿藏的地质、品位和连续性具有内在的不确定性。对矿化估计的任何实质性减少，或对公司提取这种矿化的能力的任何实质性减少，都可能对其运营结果或财务状况产生重大不利影响。
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| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） | |||
银、铅、锌、金、其他金属的市场价格波动，会影响我们为特定项目开发矿产储量的经济可行性或导致储量减少。无法保证矿产资源估算将被重新分类为探明或概略储量，或矿化可以开采或加工获利。推断的矿产资源在其存在和经济法律可行性方面具有很大的不确定性。此外，矿产资源估算可能会根据实际生产经验进行修订。储量和资源的评价受经济和技术因素的影响，这些因素可能会随着时间而变化。如果我们的矿产储量或矿产资源数字在未来减少，可能会对我们的现金流、收益、运营结果和财务状况产生负面影响。
| （e） | 矿产勘探活动具有很高的失败风险，可能永远不会导致找到足以开发生产矿山的矿体 |
我们业务的长期运营和盈利能力部分取决于我们勘探和开发计划的成本和成功。矿产勘探开发风险程度高，很少有被勘探的属性最终被开发成生产矿山。无法保证我们的矿产勘探和开发计划将导致任何商业矿化体的发现。也不能保证，即使发现了商业量的矿化，也会将一个矿产带入商业生产。只有在取得令人满意的勘探结果后，才会开发我们的矿产资源。
矿藏的发现取决于许多因素，包括所涉勘探人员的技术技能。矿藏一旦被发现，其商业可行性还取决于许多因素，其中一些因素是矿藏的特殊属性（例如大小、品位和靠近基础设施）、金属价格和政府法规，包括与特许权使用费、允许生产、矿物进出口和环境保护有关的法规。上述因素大部分都是我们无法控制的。因此，无法保证我们的勘探和开发计划将产生储量以取代或扩大现有资源。不成功的勘探或开发计划可能对我们的运营和盈利能力产生重大不利影响。
| （f） | 矿产项目有一个有限的寿命，最终关闭矿产项目将带来有关进行中、恢复和遵守环境标准的成本和风险 |
所有采矿作业都有有限的寿命，最终将关闭。矿山关闭的主要成本和风险是（i）永久工程结构的长期管理；（ii）达到环境修复恢复和关闭标准（包括评估、资助和实施关闭后污染和外来抽水处理）；（iii）有序裁员；（iv）将带有相关永久结构和社区发展基础设施和计划的场地让给新业主。这些任务的顺利完成，有赖于我们与相关政府主管部门、社区和员工成功执行协商协议的能力。艰难关闭的后果从增加的关闭成本和移交延迟到持续的环境恢复成本以及如果无法实现预期结果会损害我们的声誉，所有这些都可能对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。
| （g） | 我们的活动和业务可能会受到我们开展业务的地区的公共卫生危机影响的不利影响 |
全球金融状况和全球经济总体上在过去和未来的不同时期，都可能因应经济冲击或其他事件而经历极端波动。包括采矿业在内的许多行业都受到波动情况的影响，以应对流行病、流行病或其他健康危机的广泛爆发。这种公共卫生危机以及政府和私人行为者的应对措施可能导致经济、金融市场和全球供应链的中断和波动，以及贸易和市场情绪下降和人员流动性下降，所有这些都可能影响商品价格、利率、信用评级、信用风险和通货膨胀。
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| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） | |||
无法保证我们不会在未来因任何健康流行病而对一些活跃的采矿作业造成干扰。公共卫生危机的任何蔓延都可能对我们的业务产生重大不利影响，包括但不限于员工健康、劳动力可用性和生产力、旅行限制、供应链中断、保险费增加、成本增加和效率下降、行业专家和人员的可用性、对我们的勘探和钻探计划的限制和/或处理钻探和其他冶金测试的时间以及我们部分或全部物业的运营放缓或暂时暂停，从而导致产量减少。虽然我们有能力远程继续某些行政职能，但包括采矿作业在内的许多其他职能无法远程进行。任何此类中断都可能对我们的生产、收入、净收入和业务产生不利影响。
| （h） | 市场状况可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响 |
包括采矿业在内的许多行业都受到市场行情的影响。近期金融市场动荡的一些关键影响包括与公共卫生危机相关的风险、信贷市场收缩导致信贷风险扩大、全球股票、大宗商品、外汇和贵金属市场贬值和高度波动，以及市场流动性不足。金融市场或其他经济状况持续或恶化的放缓，包括但不限于消费者支出、就业率、商业状况、通货膨胀、燃料和能源成本、消费者债务水平、缺乏可用信贷、金融市场状况、利率和税率，可能会对我们的增长和盈利能力产生不利影响。具体而言：（i）我们出售的银、铅、锌、黄金和其他金属的波动价格可能会影响我们的收入、利润、亏损和现金流；（ii）波动的能源价格、商品和消耗品价格以及货币汇率将影响我们的生产成本；（iii）全球股票市场的贬值和波动可能会影响我们的股票和其他证券的估值。这些因素可能对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
| （一） | 实际资本成本、运营成本、生产和经济回报可能与我们的预期存在显着差异，未来的开发活动可能不会带来有利可图的采矿作业 |
无法保证我们的特定矿产是否以及何时能够进入生产。未来的生产量是基于我们准备的或为我们准备的估计。将我们的项目投入生产或维持或提高生产水平的资本和运营成本可能明显高于预期。生产和经济回报的资本和运营成本是基于我们编制或为我们编制的估计，可能与其实际值有很大差异。无法保证我们的实际资本和运营成本不会高于目前的预期。此外，矿山和基础设施的建设和发展是复杂的。投资于建设和开发的资源可能会产生与我们预期的结果可能有很大不同的结果。
| （j） | 我们可能无法成功收购并将未来的收购整合到现有业务中 |
如果我们计划在其他海外司法管辖区收购矿产资产，成功完成此类收购将受到与相关国家或地区相关的风险和不确定性的影响，包括但不限于：（i）受国际、区域和当地经济和条件以及监管政策的影响；（ii）受一些司法管辖区不同法律标准和执行合同的能力的影响；（iii）法律制定和执行的变化；（iv）与外国投资有关的限制或要求，特别是对矿产资源的限制或要求；（v）遵守适用的制裁、反贿赂和相关法律法规的要求。
如果我们进行其他收购，任何积极影响将取决于多种因素，包括但不限于：及时和高效地整合收购的业务或财产；在整合收购的业务或财产的同时保持我们的财务和战略重点；酌情在收购的业务中实施统一的标准、控制、程序和政策；以及在我们在我们以前经营的市场之外进行收购的范围内，在新的经营环境中进行和管理经营业务。
收购额外业务或物业可能会对我们的现金储备造成压力，如果此类收购涉及现金对价，或者如果此类收购涉及股份对价，现有股东可能会遇到稀释。我们现有业务与任何收购业务的整合可能需要大量的时间、注意力和资金支出。实现预期从合并中获得的收益可能需要我们在实施财务和规划系统等方面产生大量成本。我们可能无法在不遇到困难和延误的情况下整合最近收购的业务的运营或重组我们以前现有的业务运营。此外，这种整合可能需要我们的管理团队给予极大关注，这可能会分散我们对日常运营的关注。
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
短期内，与整合相关的困难可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和普通股价格产生重大不利影响。此外，收购矿产资产可能使我们承担不可预见的责任，包括环境责任，这可能对我们产生重大不利影响。
| (k) | 我们的采矿和勘探所需的许可证和执照可能不会被授予或续签 |
公司的矿产勘查、开采活动须在公司按照相关采矿法律法规取得或更新其勘查、开采许可、土地使用权、环境审批、安全生产许可及与我司采矿活动有关的其他许可、证照后方可进行。根据中国法律法规，如果某项财产的采矿许可证到期时，该财产中存在剩余储量，则到期采矿许可证的持有人将有权申请延长期限。公司认为，由于公司过去已更新其采矿许可证、土地使用权、环境审批、安全生产许可证及其他与我们的采矿活动有关的许可证，因此在更新该等许可证方面不会有重大实质性障碍。尽管如此，无法保证中国现行的相关法律法规以及现行的采矿业政策在延期申请此类许可证时是否会保持不变，也无法保证主管当局不会因公司无法控制的因素而使用其酌处权拒绝或延迟更新或延期与我们的采矿活动相关的相关采矿许可证、土地使用权、环境批准、安全生产许可证和其他许可证。因此，无法保证公司将以优惠条件成功续签其采矿许可证，或在此类许可证到期后完全续签。
在中国，为更新或申请每个采矿许可证的产能扩充，公司须完成许可区域的一系列研究和报告，包括1）按中国标准进行的矿产资源估算；2）矿山开发计划；3）矿山复垦计划，环境与土壤保持方案；4）水土保持方案设计；5）包括资源调节在内的矿权估价报告；6）项目社会稳定风险评估报告；7）用地预审和选址意见；8）向属地市发改委申请项目备案。
采矿许可证一旦颁发或续期，从环境许可方面，需要完成以下工作和程序：1）完成环境影响评估报告更新；2）由独立小组审查；3）向省政府主管部门备案；4）完成矿山开发计划后的自我环境保护评估和验收。从安全生产方面，需要完成以下工作和程序：1）由合格的中国工程公司为矿山开发计划提供安全生产设施的详细设计；2）由独立小组审查；3）向省应急厅备案；4）由第三方提供安全生产设施完工评估报告；5）授予安全生产许可证。
随着新交所和HPG扩大产能的新更新采矿许可证，两个单独的环境影响评估报告更新已完成并由独立小组审查，并正在向省环境保护厅备案。对于安全生产批准，由一家合格的中国工程公司为矿山开发计划单独设计的两个安全生产设施详细设计已完成，并由独立小组进行审查，等待向相关权威机构备案和批准。
任何未能获得或任何延迟获得或保留任何所需的政府批准和备案、许可或执照都可能使公司受到各种行政处罚或其他政府行为，并对公司的业务运营产生不利影响。中国相关国家和省级主管部门不允许在许可证到期前30天之前提交许可证续期申请，许可证申请办理时间延迟2至3个月的情况屡见不鲜。中国相关国家和省级主管部门在处理续展申请时，不会发布正式文件来保证许可证续展。倘因公司未能取得或延迟取得或保留任何所需的政府批准、许可或牌照而对公司施加或采取任何行政处罚及其他政府行动，则公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。
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（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
不能保证将向公司颁发必要的勘探和采矿许可证和许可证，或者，如果已颁发这些许可证和许可证，则将予以续签，或者如果根据合理的运营和/或财务条款予以续签，或者及时续签，或者公司将能够遵守施加的所有条件。
| （l） | 我们的矿产项目的所有权可能不确定或有缺陷，这使我们对这些物业的投资面临风险 |
构成我们持有的大部分财产的采矿或勘探所有权或索赔或权利的有效性可能是不确定的，可能会受到质疑。我们的房产可能会受到事先未登记的留置权、协议或转让、土著土地索赔或未被发现的所有权缺陷的影响。在某些情况下，我们不拥有或持有我们开采的矿产特许权的权利。我们没有对我们持有直接或间接权益的所有索赔进行调查，因此，这类索赔的确切区域和位置可能存在疑问。无法保证适用的政府不会撤销或大幅改变适用的勘探和采矿所有权或权利要求的条件，或此类勘探和采矿所有权或权利要求不会受到第三方的质疑或质疑。
我们可能无法按预期经营我们的物业，或强制执行我们对我们的物业的权利。我们财产所有权的任何缺陷，或我们的采矿权被撤销，都可能对我们的运营和财务状况产生重大不利影响。
我们在制定采矿法的国家开展业务，这些法律的变化可能会对我们对我们的财产的权利或利益产生重大影响。我们还面临着征收风险，包括基于感知到的缺乏发展或进步而被征收或产权消灭的风险。征收、权利消灭和任何其他类似的政府行为可能会对我们的运营和盈利能力产生重大不利影响。
在我们经营所在的司法管辖区，适用于采矿特许权的合法权利与适用于地表土地的合法权利是不同的，并且是分开的。因此，许多司法管辖区采矿特许权的所有权持有人必须与地表土地所有者就在此类土地上进行的采矿活动的补偿达成一致。在我们的许多业务中，我们并不拥有所有地面土地的所有权，我们依靠合同或其他类似权利开展地面活动。
中国一般不会为矿产提供产权保险，公司确保获得对个别矿产或采矿特许权的安全索赔的能力可能会受到严重限制。因此，由于对其任何财产的所有权提出任何成功的质疑，公司可能很少或没有追索权。公司的财产可能会受到事先未登记的留置权、协议或转让、土地索赔或未被发现的所有权缺陷的约束，这可能会对公司开发或开发这些财产的能力产生重大不利影响。
| (m) | 我们的非控股股东可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大影响 |
在某些情况下，我们在各个项目中的权益可能会受到通常与非控股权益股东的行为相关的风险的影响。以下一项或多项事件的存在或发生可能对我们的盈利能力或我们与非控股权益股东持有的权益的可行性产生重大不利影响，这可能对我们的业务前景、经营业绩和财务状况产生重大不利影响：（i）与非控股权益股东在如何进行勘探方面存在分歧；（ii）非控股权益股东无法履行其对适用实体或第三方的义务；（iii）股东之间关于预算、开发活动、报告要求和其他事项的争议或诉讼。
| （n） | 我们可能无法成功获得额外的商业可开采矿权 |
大多数勘探项目不会导致发现商业可开采的矿床，因此无法保证将实现任何特定水平的矿产储量回收，或任何已查明的矿床将永远符合可合法和经济开采的商业可开采（或可行）矿体的条件。
我们未来的增长和生产力将部分取决于我们识别和获得额外矿产权的能力，以及持续勘探和开发计划的成本和结果。矿产勘探具有高度投机性，经常是非生产性的。需要大量支出：（i）通过钻探和冶金及其他测试技术建立矿产储量；（ii）确定金属含量和从矿石中提取金属的冶金回收工艺；（iii）建造、翻新或扩建采矿和加工设施。
此外，如果我们发现了一个矿床，从最初的勘探阶段到可能生产，可能至少需要几年时间。在此期间，生产的经济可行性可能会发生变化。
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我们能否成功完成任何收购将取决于若干因素，包括但不限于确定符合我们业务战略的收购；与拟收购业务或财产的卖方谈判可接受的条款；以及获得拟收购业务或财产所在司法管辖区的监管机构的批准。由于这些不确定性，无法保证我们将成功获得额外的矿权。
| （o） | 我们的业务需要大量持续的资本投资，我们可能会遇到获得融资的困难 |
我们的运营和未来增长需要高水平的资本支出。我们过去已投入大量资金，并将继续投资维持和扩大我们的采矿业务。我们的资本支出金额取决于许多因素，例如在矿山生命周期内的预计生产矿山计划、翻新基础设施、因磨损而更换设备以及我们勘探项目的资金可用性。
此外，如果我们的更多勘探项目成功地建立了商业吨位和品位的矿石，将需要额外的资金来开发矿体并将其投入商业生产。因此，我们继续勘探和开发活动的能力，如果有的话，将部分取决于我们获得适当融资的能力。
我们打算从营运资金、生产收益、外部融资、战略联盟、出售财产权益和其他融资选择中为我们的资本支出、未来收购和运营计划提供资金。我们可能用于这些目的的外部融资来源包括项目或银行融资，或公开或非公开发行股权或债务。我们未来以合理成本获得外部融资的能力受到各种不确定性的影响，其中包括：（i）我们未来的财务状况、经营业绩和现金流量；（ii）全球和国内金融市场的状况；（iv）相关司法管辖区在银行利率和贷款做法方面的货币政策变化。无法保证这些外部融资来源将继续按要求或以适当的条件提供，或者根本不提供。如果我们需要额外的资金，并且无法在需要时以可接受的条款或以合理的融资成本或根本无法获得这些资金，我们可能无法满足我们的营运资金需求、升级我们现有的设施或扩大我们的业务。这些或其他因素也可能阻止我们进行交易，否则将有利于我们的业务或实施我们的未来战略。任何这些因素都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
此外，我们目前可获得的未来资金的另一个来源是通过出售股权资本。无法保证这种融资来源将继续按要求或以合适的条款提供，或者根本不提供。如果可以的话，未来的股权融资可能会导致对股东的大幅稀释。为进一步勘探提供资金的另一种选择是，我们提供将由另一方或多方进行进一步勘探或开发的财产的权益。无法保证我们将能够以有利的条件或根本无法达成任何此类协议。未能获得融资可能对我们的增长战略、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。
| （p） | 我们在竞争激烈的行业中运营 |
总体而言，采矿业竞争激烈，我们无法保证金属精矿销售将存在现成的市场。我们可能发现的自然资源的适销性将受到我们无法控制的众多因素的影响，例如市场波动、自然资源市场和加工设备的邻近和容量、政府法规，包括与价格、特许权使用费、土地保有权、土地使用、矿物进出口和环境保护有关的法规。这些因素的确切影响无法预测，但它们可能导致我们无法获得足够的资本回报。
我们在收购额外的矿业资产方面可能处于竞争劣势，因为我们必须与其他个人和公司竞争，其中许多公司比我们拥有更多的财务资源、运营经验和技术能力。在我们聘请有经验的采矿专业人员的努力中，我们也可能会遇到来自其他采矿公司日益激烈的竞争。目前各级勘探资源的竞争非常激烈，尤其影响到劳动力的可用性。竞争加剧可能会对我们吸引必要资本资金或获得合适的生产资产或未来矿产勘探前景的能力产生不利影响。
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| （q） | 金融市场或其他经济状况持续或恶化的放缓可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响 |
一般经济状况可能会对我们的增长、盈利能力以及获得融资的能力产生不利影响。过去几年全球金融市场发生的事件对全球经济产生了深远影响。许多行业，包括白银和黄金开采行业，已经并将继续受到这些市场状况的影响。当前金融市场动荡的一些关键影响包括信贷市场收缩导致信贷风险扩大、通胀压力、贬值、全球股票、大宗商品、外汇和贵金属市场的高度波动以及市场信心和流动性不足。金融市场或其他经济状况持续或恶化的放缓，包括但不限于消费者支出、就业率、商业状况、通货膨胀、燃料和能源成本、消费者债务水平、缺乏可用信贷、金融市场状况、利率和税率，可能会对我们的增长、盈利能力和获得融资的能力产生不利影响。与经济状况相关的一些问题可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，包括：
| ● | 信贷市场的收缩可能会影响融资的成本和可用性以及我们的整体流动性； |
| ● | 银、铅、锌、黄金等金属价格的波动将影响我们的收入、利润、亏损和现金流； |
| ● | 经济衰退压力可能会对我们生产的需求产生不利影响； |
| ● | 波动的能源、商品和消耗品价格以及货币汇率可能会影响我们的生产成本； |
| ● | 全球股市的贬值和波动可能会影响我们的股票和其他证券的估值；以及 |
| ● | 公共卫生危机对全球经济状况造成重大破坏。 |
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| （r） | 我们依赖第三方承包商进行开发、建设、采矿和矿石运输工作 |
我们的不同项目根据第三方工程咨询公司或我们自己设计的设计、方案和方案，使用了第三方承包商进行开发、建设、采矿。我们的运营可能会受到第三方承包商业绩的影响。虽然我们监察第三方承建商的工程，以确保他们按时、按预算及按照我们的规划及规格进行，但我们可能无法控制第三方承建商进行的工程的质量、安全及环境标准。承包商可能不会遵守政府的安全政策和法规，以及我们制定的运营协议，以最大限度地降低发生事故、伤亡或死亡的风险，在这种情况下，这可能会对我们的运营产生重大影响，从而可能导致我们的采矿业务暂时暂停或关闭。
| （s） | 我们的矿业资产的生产、加工和产品交付能力取决于其基础设施是否充足并保持可用 |
我们的运营依赖于我们矿业资产的充足基础设施。道路、电力来源、运输基础设施和供水对于开展这些业务至关重要，而这些公用事业和基础设施的可用性和成本会影响资本和运营成本，因此也会影响我们维持预期生产水平和运营结果的能力。不寻常的天气或其他自然现象、对此类基础设施的维护或提供的破坏或其他干扰可能会影响项目的开发、减少产量、增加开采或勘探成本，或延迟原材料向矿山和项目的运输，以及商品向终端客户的运输。与基础设施配套或在我们的站点上出现的任何此类问题都可能对我们的业务、运营结果、财务状况和前景产生重大不利影响。
| （t） | 我们可能无法维持充足和不间断的公用事业供应 |
我们的采矿和矿石加工过程需要充足和稳定的电力和水供应。无法保证我们将来不会受到任何电力短缺、停电和缺水的影响。如果出现缺电、停电或缺水的情况，我们的运营可能会中断或暂停。我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大影响。
| （u） | 我们在我们经营所在社区的声誉可能会恶化 |
我们现有业务及其未来项目的持续成功，除了以不损害环境的方式开展业务外，还部分取决于对各自当地社区的广泛支持和与当地社区的健康关系，以及制定健全的社会计划和当地就业计划。如果人们认为我们没有尊重或推进我们经营所在社区的经济社会进步和安全，我们的声誉和股东价值可能会受到损害，这可能会对我们的“社会经营许可”、我们的经营能力、我们的财务业绩以及获得新资源产生负面影响。
因此，社区负面反应的后果可能会对成本、盈利能力、融资能力甚至关闭一项业务以及更新或获得所需许可证、执照或政府当局批准的能力产生重大不利影响。如果我们的业务因政治和社区不稳定而延迟或关闭，我们的收益可能会受到限制，我们业务的长期价值可能会受到不利影响。即使在实际没有采取对我们不利的行动的情况下，与这种政治或社区不稳定相关的不确定性也可能对我们的资产和矿业投资的感知价值产生负面影响，从而对我们的财务状况产生重大不利影响。未能遵守社会计划和当地就业计划可能会对我们的社会经营许可产生不利影响，并可能导致政府暂停和/或取消我们的采矿权。
| （五） | 我们受环境、健康和安全法律、法规和许可的约束，这可能会使我们承担材料成本、责任和义务 |
公司的活动在我们的矿产资产所在的司法管辖区受到有关环境保护和员工健康与安全的广泛法律法规的约束。这些法律涉及排放到空气中、排放到水中、管理废物、管理有害物质、保护自然资源、古物和濒危物种，以及开垦受采矿作业干扰的土地。公司中国附属公司须已获发环境许可证及安全生产许可证，有效期各不相同。这些许可证还需接受政府当局的定期检查。检查不合格，可能会受到处罚。不能保证将向公司发放必要的许可证，或如果发放了许可证，将予以续期，或根据合理的运营和/或财务条款予以续期，或及时予以续期，或保证公司将能够遵守所施加的所有条件。未能遵守相关司法管辖区的环境法律和安全生产法规可能会对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。
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（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
几乎所有采矿项目都需要政府批准和许可，涉及环境、社会、土地和用水、社区事务和其他事项。也有法律法规规定对部分矿区进行复垦活动。我国矿产资产所在司法管辖区与采矿相关的立法、法规和法律正在向更高的标准和执法、增加对违规行为的罚款和处罚、对拟议项目进行更严格的环境评估以及增加对公司及其管理人员、董事和雇员的责任演变。遵守环境法律和法规可能需要代表我们进行大量资本支出，并可能导致我们的预期活动发生重大变化或延迟。
无法保证我们一直或将在任何时候完全遵守当前和未来的环境、健康和安全法律，并且许可证的状态不会对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。对现行中国和其他相关司法管辖区有关矿业公司运营和活动的法律法规的修订或更严格的实施可能对我们产生重大不利影响，并导致资本支出、生产成本增加或生产物业的生产水平下降，或要求放弃或延迟开发新的矿业物业。这些法律或法规的未来变化可能会对我们业务的某些部分产生重大不利影响，导致我们届时重新评估这些活动。我们遵守环境法律法规需要不确定的成本。
| （w） | 我们的运营涉及采矿业固有的重大风险和危害 |
采矿具有内在的危险性，公司的运营受到多项风险和危害，包括但不限于：环境危害；污染物或危险化学品的排放；工业事故；加工和采矿设备故障；劳资纠纷；供应问题和延误；遇到异常或意外的地质构造或其他地质或品位问题；遇到意外的地面或水情；塌方、坑壁故障、洪水、岩石破裂和火灾；由于恶劣或危险的天气条件而周期性中断；设备故障；开发中的其他意外困难或中断，建设或生产；其他天灾行为或经营条件不利；以及与大流行传播相关的健康和安全风险，以及未来任何类似病原体的出现和传播。
此类风险可能导致矿产或加工设施受到损害或破坏、人身伤害或死亡、关键员工的损失、环境损害、采矿延误、金钱损失和可能的法律责任。偿付这类负债的成本可能非常高，并可能对公司未来的现金流、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。
| （x） | 我们的运营和财务业绩可能会受到气候变化的不利影响 |
有重要证据表明，气候变化对我们星球的影响以及对解决这些问题的日益关注。公司认识到，气候变化是一项全球性挑战，可能以一系列可能的方式对我们的业务产生有利和不利的影响。采矿和加工作业是能源密集型的，直接或通过购买基于化石燃料的电力导致碳足迹。因此，公司受到与温室气体排放水平、能源效率以及气候变化相关风险报告相关的当前和新出现的政策和法规的影响。虽然与减排相关的一些成本可能会被能源效率的提高、技术创新或作为技术创新的一部分对我们金属的需求增加所抵消，但当前的监管趋势可能会导致我们的一些业务产生额外的过渡成本。各国政府正在国际、国家和地方各级引入气候变化立法和条约，与排放水平和能源效率相关的法规正在演变并变得更加严格。当前的法律和监管要求在我们经营所在的各个司法管辖区之间并不一致，监管的不确定性可能会导致我们的合规工作增加复杂性和成本。在某些方面，公众对采矿的看法是负面的，许多辖区限制采矿的压力越来越大，部分原因是人们认为采矿对环境产生了不利影响。
围绕气候变化的担忧也可能影响我们股票的市场价格，因为机构投资者和其他人可能会剥离被认为对环境影响更大的行业的利益。虽然我们致力于负责任地运营并减少运营对环境的负面影响，但我们通过提高效率和采用新的创新来减少排放、能源和水的使用的能力受到技术进步、运营因素和经济的限制。采用新技术、使用可再生能源以及减少用水量所必需的基础设施和运营变革也可能会显着增加我们的成本。对气候变化的担忧，以及我们应对监管要求和社会压力的能力，可能会对我们的运营和我们的声誉产生重大影响，甚至可能导致对我们产品的需求减少。
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气候变化的物理风险也可能对我们的运营产生不利影响。除其他外，这些风险包括极端天气事件、资源短缺、降雨和风暴模式和强度的变化、水资源短缺、海平面变化和极端气温。与气候相关的事件，如泥石流、洪水、干旱和火灾，可能直接和间接地对我们的运营产生重大影响，并可能导致我们的设施受损、劳动力和基本材料进入我们的场地或从我们的矿山运输产品的中断、我们的人员和社区的安全和保障面临风险、燃料和化学品等所需供应短缺、无法获得足够的水来供应我们的运营，以及我们的一项或多项运营暂时或永久停止。无法保证我们将能够预测、应对或管理与物理气候变化事件和影响相关的风险，这可能会对我们的业务和我们的财务业绩造成重大不利后果。
| （y） | 我们可能会受到可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响的监管调查、索赔和法律程序 |
由于我们的业务性质，我们可能会在日常业务过程中受到众多监管调查、索赔、诉讼和其他诉讼。由于诉讼中固有的不确定性，包括证据发现过程、难以预测法官和陪审团的决定以及可能在上诉时推翻决定，这些法律诉讼的结果无法确定地预测。无法保证这些事项不会对我们的业务产生重大不利影响。
无法就当前或未来诉讼或监管程序的最终结果作出保证，在此类程序中判给的任何损害赔偿金额或评估的处罚可能是巨大的。除了金钱损失和处罚外，与诉讼有关的指控可能会对我们的声誉产生重大不利影响，并可能影响我们在正常过程中开展业务的能力。
诉讼和监管程序还需要我们的董事、高级职员和员工花费大量资源，因此，这些资源的转移可能会严重影响我们在正常业务过程中开展业务的能力。我们可能因诉讼和监管程序的调查和辩护而产生重大费用和开支。我们还可能有义务根据此类诉讼赔偿某些董事、高级职员、雇员和专家的额外法律和其他费用，这些额外费用可能是巨大的，并可能对我们未来的经营业绩产生负面影响。我们可能能够从我们的保险人那里收回与此类事项有关的某些成本和费用。然而，无法保证保险公司何时或是否会向我们报销此类成本和费用。
公司受到涉及日常经营活动过程中产生的广泛事项的各种索赔和法律诉讼。这些事项中的每一项都受到各种不确定性的影响，其中一些其他事项可能会以对公司不利的方式解决，从而可能对公司的财务业绩、现金流或经营业绩造成重大不利影响。公司承保责任保险，并为很可能发生且可以合理估计的事项建立准备金，但无法保证此类保险的金额足以保护所有潜在责任。此外，公司未来可能会受到监管调查或其他诉讼，并可能在未来与其他方发生纠纷，这可能会对我们的财务状况、现金流和经营业绩产生重大影响。
关于我们最近对Adventus的收购，有一组原告针对厄瓜多尔的一个政府机构就公司的El Domo的环境咨询过程提起的诉讼，并寻求使该项目的环境许可作废。厄瓜多尔玻利瓦尔省拉斯纳韦斯州地方法院驳回诉讼，裁定厄瓜多尔政府在2024年7月24日为该项目颁发环境许可证之前正确履行了环境咨询义务。原告向省法院提出上诉，上诉于2024年10月17日进行了审理，并于2024年11月12日被省法院驳回，确认了下级法院的裁决，即厄瓜多尔环境、水和生态转型部（“MAATE”）在颁发El Domo项目环境许可证之前正确履行了其环境咨询义务。原告随后向厄瓜多尔宪法法院提起了特别保护诉讼（EPA）。2025年2月26日，宪法法院发布决定，拒绝接纳美国环保署。2025年3月3日，原告提出澄清动议。在有争议的问题尚未完全解决的情况下，可能会提出澄清动议。2025年7月24日，宪法法院一致驳回澄清动议。虽然公司认为采取进一步行动的风险较低，但无法保证宪法法院未来不会采取司法管辖权，或任何后续诉讼不会对El Domo项目时间表产生不利影响。
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| （z） | 我们面临与我们收购Adventus相关的风险，如果我们未能成功地将我们最近收购的业务或任何未来目标整合到我们自己的运营中，我们收购后的业绩和业务前景可能会受到不利影响。 |
我们于2024年7月31日完成了对Adventus全部股权的收购。目前，我们仍在将Adventus整合到我们现有的企业结构中。无法保证Adventus收购将为我们带来预期范围内的收益。我们可能无法成功地将Adventus整合到我们现有的业务中，以实现与我们现有业务的预期协同效应，并实现此次收购的预期目的。这些协同效应本质上是不确定的，并受到重大业务、经济和竞争不确定性以及突发事件的影响，其中许多是难以预测的，也是我们无法控制的。如果实施不力或受到不可预见的负面经济或市场条件或其他因素的影响，我们可能无法实现收购Adventus的全部预期收益。我们未能应对实现收购Adventus的预期收益所涉及的挑战，可能会导致我们的活动中断或失去势头，并可能对我们的经营业绩产生不利影响。收购和整合业务可能会导致重大的意外问题、费用、负债、竞争反应和转移管理层的注意力，如果收购的预期收益未能实现，我们可能会记录与此相关的减值费用或注销。
Adventus的运营需要获得政府的批准、许可和许可。无法保证将向Adventus颁发必要的政府勘探和采矿许可证和许可证，或者如果颁发了这些许可证和许可证，则将以适当或及时的方式予以更新，或者Adventus将能够遵守所施加的所有条件。
即使我们实现了预期的收益，也可能无法在预期的时间范围内实现。此外，我们收购Adventus产生的协同效应可能会被收购产生的成本、与Adventus的主要客户、供应商、股东和员工的损失或纠纷、其他费用的增加、经营亏损、负债或与我们的合作无关的业务问题所抵消。因此，无法保证这些协同效应将会实现。
| （AA） | 在Curipamba – El Domo项目所在的厄瓜多尔，我们面临与某些政治和经济不稳定相关的风险。 |
公司面临政府更迭、政治动荡、劳资纠纷、政府命令、许可证或财产权失效、寻求暂停采矿活动的法律诉讼和公民投票、不支持地方和地区政府、腐败风险、军事镇压、战争、内乱、犯罪和恐怖行为、劫持人质、法律变更、征用、国有化、重新谈判或取消现有特许权、协议、许可证或许可证以及货币或税收政策的变化所产生的厄瓜多尔特有的某些风险和可能的政治和经济不稳定。任何这些风险的发生都可能对采矿业、矿产勘探和采矿活动或具体对公司产生不利影响，并可能导致矿产特许权或其他矿产权的减值或损失。
勘探、开发或运营也可能在不同程度上受到有关但不限于对未来勘探、开发和生产的限制、价格管制、出口管制、所得税、劳工和移民的政府法规的影响，以及延迟获得或无法获得必要的许可、环境组织和其他非政府组织反对采矿、限制外国所有权、没收财产、资产所有权、环境立法、劳动关系、限制返还收入和返还资本、高通货膨胀率、增加的融资成本和场地安全。此外，有关环境许可证磋商过程的立法不确定性可能对未来允许在受保护森林附近开展勘探活动以及在任何活动开始之前开展磋商活动的必要性构成风险。这些因素可能会影响公司以预期方式就未来物业进行勘探和开发活动的能力，以及公司继续勘探、开发和经营其拥有权益或其迄今已获得勘探和开发权的那些物业的能力。
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厄瓜多尔正经历一段不稳定时期。2023年，前总统吉列尔莫·拉索因引发“muerte cruzada”——一个解散总统职位和国民20大会的宪法机制——而未能完成任期，并举行了选举。新一届国民议会选举产生，来自国家民主行动（ADN）政党的丹尼尔·诺博亚于2023年11月当选总统，任期18个月，为前总统拉索任期的其余部分。诺博亚于2025年4月赢得连任，并于2025年5月24日就职，任期四年。尽管有这一选举任务，但由于包括但不限于国民议会缺乏多数席位、巨额国债、安全局势和经济状况等挑战，他稳定国家的能力仍然存在不确定性。厄瓜多尔目前的不稳定，以及与国外业务相关的整体风险，可能会影响公司的运营和财务业绩。此外，这种不稳定性可能会影响公司未来获得融资或以对公司有利的条款获得此类融资的能力。反过来，如果需要融资，这可能会影响公司执行进一步收购、开发或勘探的能力。
任何可能导致（其中包括）采矿法律或任何法律、法规或政策发生重大变化的政治态度转变或法律变化均超出公司的控制范围，并可能对其业务产生不利影响。公司面临的风险是，政府或法院可能会采取大不相同的政策或对法律的解释，这可能会延伸到资产征用或增加政府对采矿部门的参与。此外，资源开发或投资政策的变化、税率的提高或税收法规的变化、更高的采矿费和特许权使用费、采矿特许经营权的撤销或取消或厄瓜多尔政治态度的转变可能会对公司的业务产生不利影响。
公司与其经营所在附近社区和其他利益相关者的关系对于确保El Domo未来的成功以及公司其他特许权的勘探和开发至关重要。公司的矿产特许权，包括El Domo，位于过去不时反对采矿活动的集团附近，这可能会影响El Domo的运营，以及公司在短期和长期内对其其他特许权的勘探和开发活动。
公司在可能的情况下优先在当地采购商品和服务。然而，公司在当地的采购活动和就业可能无法满足当地社区的期望，这可能会对社区关系产生负面影响。此外，当地社区可能受到反对采矿活动的外部实体、团体或组织的影响。近年来，厄瓜多尔反采矿非政府组织（NGO）和土着群体活动有所增加。这些社区、非政府组织和土著团体采取了诸如内乱、封路、停工和法律挑战等行动。这些行动可能对我们在El Domo的开发业务、我们的秃鹰勘探活动以及我们的财务状况、现金流和经营业绩产生重大不利影响。虽然公司致力于以对社会负责的方式运营，但无法保证公司在这方面的努力将减轻这一潜在风险。
我们在厄瓜多尔的采矿和勘探权益也受到厄瓜多尔法规变化（或法规适用）或政治态度转变的影响，这超出了公司的控制范围，并可能对我们的业务产生不利影响。未来的发展和运营可能在不同程度上受到有关生产限制、出口管制、税收、征收财产、限制返还利润、环境立法、土地使用、用水、劳动力、经营活动、当地人的土地主张和矿山安全等方面的政府法规（或此类法规的变更或法规的适用）等因素的影响。这些因素的影响无法准确预测。
厄瓜多尔的税收制度可能会有不同的解释，可能会发生变化，恕不另行通知。该国的财政状况正日益推动政府将重点放在税收改革上。公司对适用于其交易和活动的税法的解释可能与税务机关的解释不同，包括引入新的或修改的税种，并可能存在争议。因此，适用于交易和运营的税收可能会受到税务机关的质疑或修改，这可能会导致大量额外的税收、罚款和/或利息，并可能影响公司的现金流预测、运营成本和AISC。
未来存在将厄瓜多尔收入汇回外国实体的限制以及Silvercorp无法控制预扣税率的风险。此外，厄瓜多尔的法律法规可能会导致对出售在该国设有常设机构的公司的股份、所有权权益和其他权利（例如勘探权）所获得的利润征收资本利得税。目前未知公司或子公司因适用本法可能承担的责任（如有）。存在因间接征税而影响公司获得融资的风险。
该公司的运营子公司将为其在厄瓜多尔的项目所需的商品和服务支付增值税，并有资格获得未来应付增值税的抵免。厄瓜多尔税务机关可能会拒绝公司的此类增值税索赔或不适当地延迟处理增值税退税，这可能会对Silvercorp的财务状况或现金流产生负面影响。
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（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| （BB） | 我们对New Pacific Metals Corp.的投资面临多项风险，并且可能被证明是无利可图的。 |
该公司是新太平洋的战略投资者，新太平洋是一家在多伦多证券交易所上市的加拿大上市公司，代码为“NUAG”，纽约证券交易所美国分公司，代码为“NEWP”。截至2025年12月31日，公司拥有新太平洋51,426，988股股份，占27.96%的所有权权益。新太平洋是一家在玻利维亚从事勘探和开发矿产的矿业公司。对初级矿业公司的投资涉及股价波动、流动性风险，并可能导致本金的可能损失。新太平洋没有运营收入，也没有正在进行的任何类型的采矿业务。
资源勘探和开发是一项投机性业务，涉及高度风险，除其他外，包括由于未能发现矿藏和发现尽管存在但规模和品位不足的矿藏，以及由于无法获得政府对采矿许可证、环境许可证的批准以及无法与社区达成发展协议而导致的无利可图的努力。新太平洋可能收购或发现的自然资源的适销性将受到新太平洋无法控制的众多因素的影响。这些因素包括市场波动、自然资源市场的邻近程度和容量，以及政府法规，包括与价格、税收、特许权使用费、土地使用、矿物进出口和环境保护有关的法规。这些因素的确切影响无法准确预测，但这些因素综合在一起可能导致公司无法获得足够的投入资本回报或可能出现本金损失。
通过钻探、冶金等检测技术建立矿石储量，确定金属含量和冶金回收工艺从矿石中提取金属，建设、改造、扩建采矿加工设施等，需要大量支出。不能保证将实现任何水平的矿石储量回收或任何已查明的矿床，即使其建立是为了包含估计的资源，将永远有资格成为商业可开采矿体，可以合法和经济地进行开采。
除了与投资初级勘探采矿公司相关的高度风险外，该公司对新太平洋的投资由于其项目位于玻利维亚而带来了额外的风险。玻利维亚近年来出现了严重程度的政治和社会动荡，这是由一些因素造成的，包括玻利维亚在各种政府统治下的政治和经济不稳定的历史以及高失业率。新太平洋的勘探和开发活动可能会受到政府更迭、政治不稳定以及与采矿业相关的各种政府法规性质的影响。
玻利维亚的财政制度历来对采矿业有利，但存在这种情况可能发生变化的风险。新太平洋无法预测政府在外国投资、采矿特许权、土地保有权、环境监管或税收方面的立场。政府在这些问题上的立场发生变化可能会对新太平洋的业务和/或其在玻利维亚的持股、资产和运营产生不利影响。任何法规的变化或政治状况的转变都超出了新太平洋的控制范围。此外，抗议者和合作社此前一直针对采矿业的外国公司，因此无法保证未来的社会动荡不会对公司的运营产生不利影响。
越来越多的矿业公司被要求以可持续的方式运营，并为受影响的社区提供利益，新太平洋未能获得并随后保持在其矿产上运营的“社会许可”存在相关风险。“社会许可”不是指特定的许可或许可，而是一个宽泛的术语和通用术语，用于描述社区接受公司与其矿产项目的勘探、开发或运营相关的计划和活动。新太平洋将高度重视其社区关系和责任，并为此投入相当多的努力和资源。尽管新太平洋做出了最大努力，但仍有一些因素可能会影响新太平洋在其任何项目上建立和维持社会许可的努力，包括国家或地方对采矿情绪的变化、不断演变的社会担忧、不断变化的经济状况和挑战，以及第三方反对采矿对当地支持的影响。无法保证新太平洋可以获得社会许可，或者如果成立，社会许可可以长期保持，如果没有强大的社区支持，获得必要许可、获得项目融资和/或将项目转移到开发或运营的能力可能会受到影响。由于缺乏社区支持或其他与社区相关的中断或延误导致的项目延误可直接转化为项目价值下降或无法使新太平洋的项目投入生产或维持生产。与采矿业务可持续发展相关的措施成本和其他问题可能会导致额外的运营成本、更高的资本支出、声誉受损、社区的积极反对（可能导致延误、中断和停工）、法律诉讼、监管干预和投资者退出。
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
玻利维亚的劳工习惯上加入工会，存在劳工骚乱或工资协议可能影响运营的风险。新太平洋在玻利维亚的业务也可能受到发展中国家经济不确定性特征的不利影响。此外，在生产限制、价格管制、出口管制、货币汇出、所得税、征收财产、外国投资、维持债权、环境立法、土地使用、当地人民的土地债权、用水、安全因素等方面，运营可能会受到不同程度的影响。无法保证New Pacific将及时或完全成功获得其与Corporaci ó n Minera de Bolivia（COMIBOL）签署的采矿生产合同（“MPC”）的批准，或将以合理的条款获得这些合同。新太平洋无法预测政府在外国投资、采矿特许权、土地保有权、环境监管、社区关系或税收方面的立场。政府在这些问题上的立场发生变化可能会对批准MPC和新太平洋的业务产生不利影响。
新太平洋矿产项目中任何矿床的勘探、开发和生产都需要获得政府各部门的许可。无法保证将及时或完全或以合理的条件获得任何所需的许可。延迟或未能获得、到期或未能遵守此类许可条款可能会禁止新太平洋矿产项目的开发，并对新太平洋产生重大不利影响。
| （CC） | 我们的信息技术系统可能容易受到干扰，这可能会使我们的系统面临数据丢失、操作故障或机密信息泄露的风险 |
我们面临网络安全风险，包括未经授权访问特权信息、破坏数据或禁用、降级或破坏我们的系统，包括通过引入计算机病毒。尽管我们采取措施保护我们的配置并管理我们的信息系统，包括我们的计算机系统、互联网站点、电子邮件和其他电信以及财务/地质数据，但无法保证我们为确保系统完整性而采取的措施将提供足够的保护，特别是因为使用的网络攻击技术经常发生变化或直到成功才被识别。我们过去没有经历过任何实质性的网络安全事件，但不能保证我们将来不会经历。如果我们的系统受到损害、无法正常运行或被禁用，我们可能会遭受财务损失、业务中断、地质数据丢失，这可能会影响我们进行有效的矿山规划和准确的矿产资源估计的能力，财务数据丢失可能会影响我们提供准确和及时的财务报告的能力。
| （dd） | 如果我们无法实施和保持有效的财务报告内部控制，投资者可能会对我们财务报告的准确性和完整性失去信心 |
公司管理层负责建立和维护充分的财务报告内部控制制度，并利用Treadway委员会发起组织委员会（“COSO”）发布的内部控制–综合框架（2013），在首席执行官和首席财务官的参与下，评估内部控制的有效性。公司对财务报告的内部控制包括：
| ● | 保持记录，以合理的细节，准确和公平地反映我们对公司资产的交易和处置； |
| ● | 提供合理保证，交易记录是根据公认会计原则编制我们的合并财务报表所必需的； |
| ● | 提供合理保证，收支是按照管理层和公司董事的授权进行的；和 |
| ● | 提供合理保证，防止或及时发现可能对公司合并财务报表产生重大影响的公司资产的未经授权的收购、使用或处置。 |
财务报告内部控制制度设计得再好，任何制度都有先天的局限性。即使确定为有效的系统，也只能为财务报表编制和列报的可靠性提供合理保证。此外，由于条件变化或遵守公司政策和程序的程度恶化，未来的控制可能会变得不充分。此外，由于一些风险管理和内部控制政策和程序较新，公司可能需要建立和实施额外的政策和程序，以不时进一步完善公司的系统。由于公司的风险管理和内部控制取决于公司员工的实施，因此存在此类实施涉及人为错误或失误的风险。如果公司未能及时执行其政策和程序或未能识别影响公司业务的风险，公司的业务、经营业绩和财务状况可能会受到重大不利影响。
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
未能及时实现并保持我们对财务报告的内部控制的充分性，可能会导致投资者对财务报表的可靠性失去信心，进而可能损害业务并对股票交易价格或其他证券的市场价值产生负面影响。此外，任何未能实施所需的新的或改进的控制措施，或在实施过程中遇到的困难，都可能损害经营业绩或导致我们未能履行报告义务。无法保证公司将能够纠正在未来期间发现的重大缺陷（如果有的话），或维持持续合规所需的所有控制措施，也无法保证公司将能够保留足够的熟练财务和会计人员，特别是鉴于上市公司对此类人员的需求增加。未来对公司的收购可能会给公司在被收购业务中实施所需流程、程序和控制方面带来挑战。被收购公司可能没有像目前适用于公司的证券法所要求的那样彻底或有效的财务报告披露控制和程序或内部控制。
| （ee） | 我们未能保持有效的披露控制可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响 |
我们遵守《交易法》和加拿大证券法的定期报告要求，我们被要求维持披露控制和程序，这些控制和程序旨在合理确保我们根据《交易法》和加拿大证券法提交或提交的报告中要求我们披露的信息在SEC和加拿大证券管理人的规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给管理层，以便能够及时就所要求的披露做出决定。
我们未能或据称未能保持有效的披露控制，可能会对投资者信心或我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。此外，我们努力保持有效的披露控制可能会导致一般和行政费用增加，并可能转移管理层对我们业务的时间和注意力。
| （ff） | 我们依赖于管理层和关键人员 |
我们管理团队的主要成员和非执行董事在矿产资源行业拥有丰富的经验。我们的成功在很大程度上取决于我们在加拿大、中国、厄瓜多尔和公司开展业务运营的其他司法管辖区留住、吸引和培训关键管理人员的能力。
我们依赖于几位关键人员的服务，包括首席执行官、总裁、首席财务官以及运营管理团队。其中任何一人的损失都可能对我们的运营产生不利影响。我们有效管理增长的能力将要求我们继续实施和改进管理系统，并招聘和培训新员工。我们不能放心，我们一定会成功地吸引和留住技术和经验丰富的人才。
| （gg） | 我们的董事和高级管理人员可能因与我们没有关联的其他矿业公司的关系而产生利益冲突 |
由于我们的董事和高级管理人员还担任其他公司的董事和/或高级管理人员的职位，可能会产生利益冲突。其中一些担任我们董事和高级管理人员的人员已经并将继续代表他们自己和代表其他公司从事资产和商业机会及公司的识别和评估工作，可能会出现董事和高级管理人员可能与我们直接竞争的情况。如果有任何冲突，将受到《商业公司法》（不列颠哥伦比亚省）规定的程序和补救措施的约束。
| （hh） | 经济、政治或社会状况或政府政策的变化可能对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响 |
于本报告日期，公司的所有物料开采业务均在中国及厄瓜多尔。因此，我们的业务、经营业绩和财务状况在实质上受制于这两个国家的经济、政治、社会状况以及法律和监管发展。市场状况和消费者支出水平受到许多我们无法控制的因素的影响，包括消费者对当前和未来经济状况的看法、就业水平、通货膨胀或通货紧缩、家庭收入、利率、税收和货币汇率。
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（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
我们可能很难从中国和厄瓜多尔当前和未来的经济、政治、社会、法律和监管发展中预测我们可能面临的所有风险和不确定性。对中国和厄瓜多尔经济、政治或社会状况的任何严重或长期负面影响都可能影响我们的业务、经营业绩、财务状况和业务前景。
| （二） | 我们受制于其他司法管辖区的法律法规，违反这些法律法规可能会对我们的业务、经营业绩、财务状况和业务前景产生重大不利影响 |
该公司在加拿大注册成立，公司办事处设在加拿大温哥华。于本报告日期，公司i）在中国和厄瓜多尔进行采矿和勘探业务；ii）持有NUAG的少数股权，后者持有位于玻利维亚的三个不同矿产资产的多数权益；（iii）持有Tincorp的少数股权，后者持有玻利维亚两个锡项目和加拿大育空地区一个黄金项目的100%权益；以及（iv）通过收购Adventus控制厄瓜多尔的多个勘探项目。此外，我们还控制了一家在墨西哥注册成立的子公司，曾在墨西哥持有勘探许可证。我们受这些司法管辖区的法律法规的约束。外国法律法规，特别是在采矿、进出口管制、数据保护和隐私等领域，可能会对我们的运营产生重大影响。这类法律法规可能要求我们获得各种政府当局和土著群体的许可、许可和同意。不遵守适用的法律和法规，包括许可和许可要求，可能会导致民事或刑事罚款、处罚或强制执行行动，包括监管或司法当局发布命令，禁止或限制运营、要求采取纠正措施、要求安装额外设备、要求采取补救行动或强加额外的当地或外国当事人作为合资伙伴，其中任何一项都可能导致我们的重大支出或收入损失。我们还可能被要求赔偿因违反此类法律、法规、许可要求或许可要求而遭受损失或损害的私人当事人。
我们的收入和采矿、勘探和开发项目可能受到此类法律法规修订、未来法律法规、更严格执行现行法律法规、中国、加拿大、美国、玻利维亚、厄瓜多尔、墨西哥和其他适用司法管辖区影响投资、采矿和金融资产汇回的政策变化、这些司法管辖区政治态度转变以及外汇管制和货币波动的不利影响。这些因素的影响，如果有的话，是无法准确预测的。此外，无法保证我们将能够获得或维持在这些司法管辖区开展勘探、开发和采矿作业可能需要的所有必要许可证和许可证。
遵守外国法律法规可能是繁重且代价高昂的。这类法律法规在不断演变，可能在各个司法管辖区之间并不一致，这可能会进一步增加我们的合规成本。我们实施了适当的内部控制政策和措施，以确保我们在外国司法管辖区的业务完全合规。但是，我们不能保证我们在遵守这些法律法规方面的努力是充分和有效的，并且及时更新。此外，我们可能会进一步将业务扩展到其他外国司法管辖区，这将使我们面临进一步的法律风险，并给我们带来额外的合规成本。如果我们在外国司法管辖区被发现违反法律法规，我们可能会受到相关监管机构的处罚、罚款和制裁，进而可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和业务前景产生重大不利影响。于本报告日期，公司所有物料开采业务均在中国。因此，我们的业务、经营业绩和财务状况在实质上受制于中国的经济、政治、社会状况以及法律和法规发展。中国的市场状况和消费者支出水平受到许多我们无法控制的因素的影响，包括消费者对当前和未来经济状况的看法、就业水平、通货膨胀或通货紧缩、家庭收入、利率、税收和货币汇率。
我们可能很难从中国、加拿大、美国、玻利维亚、厄瓜多尔和墨西哥当前和未来的经济、政治、社会、法律和监管发展中预测我们可能面临的所有风险和不确定性。对这些国家的经济、政治或社会状况的任何严重或长期负面影响都可能影响我们的业务、经营业绩、财务状况和业务前景。
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（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| （jj） | 并购规则和某些其他法规为外国投资者对中国公司的某些收购建立了复杂的程序，这可能使我们更难通过在中国的收购来寻求增长机会 |
2006年8月8日，中国商务部（“MOFCOM”）等六家监管机构和其他政府部门联合发布《外国投资者并购境内企业规则》，该规则于2006年9月8日生效，2009年6月22日修订（“并购规则”）。并购规则和其他有关并购的法规和规则确立了程序和要求，可能使外国投资者的并购活动既费时又复杂。例如，《并购规则》要求，外国投资者对中国境内企业进行控制的任何控制权变更交易，如果（i）涉及任何重要行业；（ii）此类交易涉及已经或可能对国家经济安全产生影响的因素；或（iii）此类交易将导致国内企业的控制权发生加粗著名商标或中华老字号的变更，则须事先通知商务部。此外，2008年生效、最近于2022年修订的全国人大常委会（简称“中油集团”）颁布的《中国反垄断法》要求，视同集中、涉及特定市场份额当事人的交易，必须经国家市场监管总局（简称“市场监督管理总局”）清零后方可完成。此外，《国务院办公厅关于对外国投资者并购境内企业实施安全审查制度的通知》（2011年3月起施行）和《外商投资安全审查办法》（2021年1月起施行）要求，外国投资者对从事对国家安全至关重要的特定行业的中国公司的收购，在完成此类收购前，须进行安全审查。
未来，我们可能会通过收购互补业务来发展我们的业务。遵守上述法规和其他相关规则的要求来完成此类交易可能会非常耗时，任何必要的批准程序，包括获得商务部或其当地同行的批准，都可能会延迟或抑制我们完成此类交易的能力。商务部或其他政府机构可能会在未来发布解释，确定我们的业务处于受安全审查的行业，在这种情况下，我们未来在中国的收购，包括那些通过与目标实体达成合同控制安排的方式，可能会受到严格审查或禁止。我们通过未来收购扩大业务或维持或扩大市场份额的能力将因此受到重大不利影响。
| （千方） | 根据中国法律，可能需要相关政府当局的许可、备案或其他要求，涉及我们未来向TSX和NYSE American以外的交易所进行的股权或可转换融资或股票上市申请 |
2021年7月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《关于严厉打击非法证券活动的意见》，其中强调要加强对非法上市的管理，对境内公司境外上市的监管。预计将采取旨在建立健全监管体系的严格措施，以应对与总部设在中国或在中国有重大业务的海外上市公司相关的风险，并处理任何相关的网络安全和数据安全、跨境数据传输和机密信息管理等事项。
此外，2023年2月17日，中国证券监督管理委员会（“证监会”）发布《境内公司境外发行证券并上市试行管理办法》及五项辅助解释性指引（统称《境外上市试行办法》），适用于境内公司境外发行上市的权益性股份、存托凭证、可转换为权益性股份的公司债券等权益性证券，自2023年3月31日起施行。根据境外上市试行办法，境内公司境外发行上市，应当严格遵守外商投资、网络安全、数据安全等领域涉及国家安全的相关法律、行政法规和规章并适当履行保护国家安全的义务，可以要求境内公司按照主管部门的要求进行整改、作出一定承诺、剥离业务或资产或者采取其他任何措施，以消除或者避免因该境外发行上市而产生的任何国家安全影响。有下列情形之一的，不得境外发行上市：（一）法律、行政法规和国家有关规定明令禁止的证券发行上市；（二）经国务院主管部门依法审查认定的证券发行上市可能危及国家安全的情形等情形。境外上市试行办法规定，如果发行人同时满足以下两个条件，该发行人进行的境外证券发行上市将被确定为间接境外发行上市，但须符合境外上市试行办法规定的备案程序：（i）发行人营业收入、利润总额的50%或以上，其最近一个会计年度的同期经审计合并财务报表中记载的总资产或净资产由境内公司核算；（ii）发行人的主要部分经营活动在中国境内进行，或其主要营业地位于中国境内，或负责其业务经营管理的高级管理人员多为中国公民或住所在中国境内。首次公开发行股票并在境外市场上市的，发行人应当在境外提交相关申请后三个工作日内指定境内主要经营主体向中国证监会备案。
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（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
根据本规定，我司未来的后续股权或债权发行、在其他证券交易所上市、正在进行的非公开交易等筹资活动，可能需要向中国证监会备案。未能按照《海外上市试行办法》的要求完成此类备案程序，或撤销我们完成的任何此类备案，将使我们受到中国证监会或其他中国监管机构的制裁，其中可能包括对我们在中国的业务的罚款和处罚，以及可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响的其他形式的制裁。
| （ll） | 中国政府关于外币兑换的政策可能会对我们的业务、经营业绩以及我们从中国获得股息的能力产生不利影响 |
外币兑换和汇出受中国外汇法规的约束。不能保证在一定的汇率下，我们有足够的外汇来满足我们的外汇需求。在中国现行外汇管制制度下，我们进行的经常项目外汇交易，包括支付股息，不需要国家外汇管理局（“外管局”）事先批准，但我们需要出示此类交易的相关书证，并在具有开展外汇业务许可的中国境内外汇指定银行进行此类交易。但是，除非法律另有许可，资本项下的外汇交易通常需要获得外管局或其当地分支机构或其指定银行的批准或登记。外汇的任何限制或不足可能会限制我们获得足够外汇用于向股东支付股息或履行任何其他外汇义务的能力。如果我们未能为上述任何目的将人民币兑换成任何外汇，我们未来可能拥有的任何离岸资本支出，甚至我们的业务都可能受到重大不利影响。
| （mm） | 劳动力市场的发展、劳动力成本的增加或任何可能的劳动力动荡都可能对我们的业务和经营业绩产生不利影响 |
行业内技术劳动力竞争激烈，劳动力市场始终在发展。劳动力市场的发展可能会因此招致劳动力成本的增加。市场的这种发展和劳动力成本的可能增加可能导致材料可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。
无法保证员工、当地社区和/或工会之间不存在潜在的骚乱。此类动荡可能导致实质性工作放缓、停工或罢工和/或对我们的负面宣传，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响
| （nn） | 中国和厄瓜多尔的劳动合同法、社会保险法、其他劳动相关法规的执行情况以及我们对社会保险和住房公积金的任何未缴款都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩产生重大影响 |
根据中国和厄瓜多尔《劳动合同法》，用人单位在签订劳动合同、最低工资、支付报酬、加班工时限制、确定职工试用期和单方面解除劳动合同等方面均有严格要求。如果我们决定终止部分雇员的雇用或以其他方式改变我们的雇用或劳动惯例，《劳动合同法》及其实施规则可能会限制我们以合意或具有成本效益的方式实现这些改变的能力，这可能会影响我们的业务和经营业绩。
| （oo） | 我们的中国子公司目前享受的降低的企业所得税税率可能会改变或终止，这可能会增加我们的所得税费用并大幅减少我们的净收入 |
我们在中国的子公司的标准所得税率为25%。为了鼓励企业将更多资金投入研发，中国政府推出了一项计划，根据一系列标准，在可再生的三年期限基础上，给予高新技术企业（“HNTES”）15%的税收减免。对矿业公司而言，诸如勘探钻探的创新、先进的采矿方法和技术、采收率的提高等投资，被归类为研发投资。我们在中国的子公司，河南发现（英矿区）和广东发现（GC矿），现已被归类为HNTEs在其第二个第三年任期内享受15%的所得税率。未能根据适用标准续展为HNTE可能导致河南发现和广东发现回归标准的25%所得税率。
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（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 10. | 表外安排 |
公司不存在任何表外安排。
| 11. | 与关联方的交易 |
关联交易按关联方约定的条件进行。关联方余额无抵押、不计息、按需到期。未经审核简明综合中期财务报表其他地方未披露的关联方交易如下：
| 截至 | 2025年12月31日 | 2025年3月31日 | ||||||
| NUAG（i） | $ | 141 | $ | 33 | ||||
| 锡（二） | 1,235 | 1,125 | ||||||
| $ | 1,376 | $ | 1,158 | |||||
| i. | 公司根据服务和行政成本重新分配协议收回向NUAG提供服务的成本以及代表NUAG产生的费用。截至二零二五年十二月三十一日止三个月及九个月期间，合共赚0.2百万元及0.6百万美元（截至2024年12月31日的三个月和九个月-0.2百万美元和0.7百万美元）向NUAG提供的服务以及代表TERM0产生的费用。可从NUAG收回的成本在综合收益（亏损）报表中作为一般及行政开支的直接减少入账。 |
| ii. | 公司根据服务和行政成本重新分配协议收回向TIN提供服务的成本以及代表TIN产生的费用。截至2025年12月31日止三个月及九个月，合共0.02亿美元及0.1百万（截至2024年12月31日的三个月和九个月-0.02百万美元和0.1百万美元）向TIN提供的服务和代表TIN产生的费用。可从TIN收回的成本在综合（亏损）收入报表中作为一般和行政费用的直接减少入账。 |
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| 12. | 替代绩效（Non-GAAP）衡量标准 |
公司使用以下替代业绩衡量标准来管理和评估公司矿山的经营业绩，在银矿行业被广泛报告为业绩基准，但属于替代业绩（非GAAP）衡量标准，不具有国际财务报告准则会计准则规定的标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。因此，它旨在提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量。为便于更好地理解这些措施，本节中的表格提供了这些措施与截至2025年12月31日和2024年12月31日止三个月和九个月财务报表的对账情况：
| (a) | 调整后收益和调整后每股收益 |
调整后收益和调整后每股收益是非公认会计准则衡量指标，是对公司合并财务报表的补充信息。公司认为，除了按照国际财务报告准则编制的常规措施外，公司和某些投资者及分析师使用这些信息来评估公司的基本核心经营业绩。调整后收益和调整后每股收益的列报并不意味着替代根据国际财务报告准则列报的净收入和每股净收入，而是应该结合此类国际财务报告准则会计准则计量进行评估。
公司将调整后收益定义为经调整后的净收益，以排除某些非现金项目，以及公司认为由于该期间与公司经营无关的因素和/或与将在未来期间结算的项目有关的波动的项目，包括减值调整和转回、外汇损益、稀释损益、以股份为基础的薪酬、应占联营公司损益、衍生负债的公允估值损益、投资损益，和费用与公司正常经营无关，预计不会持续。某些在某一期间变得适用的项目可能会被调整，公司追溯列报可比期间并对这些项目进行调整，反之，不再适用的项目可能会从计算中删除。下表提供了公司合并财务报表中报告的净收入与调整后收益和调整后每股收益的详细对账。
| 截至12月31日的三个月， | 截至12月31日的九个月， | |||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | |||||||||||||
| 本期间报告的净（亏损）收入 | $ | (2,871 | ) | $ | 31,213 | $ | 16,752 | $ | 82,396 | |||||||
| 调整，税后净额 | ||||||||||||||||
| 以股份为基础的薪酬包括在一般和行政 | 847 | 662 | 3,289 | 3,045 | ||||||||||||
| 非经常和非常规项目* | 789 | 126 | 789 | 2,393 | ||||||||||||
| 一次性费用计入政府收费和其他税收 | — | 7,599 | — | 7,599 | ||||||||||||
| 汇兑（收益）损失 | (810 | ) | 629 | (983 | ) | — | ||||||||||
| 应占联营公司亏损 | 531 | 379 | 283 | 1,263 | ||||||||||||
| 对联营公司投资的摊薄亏损 | 285 | — | 285 | — | ||||||||||||
| 衍生负债公允估值损失（收益） | 60,176 | (11,561 | ) | 118,166 | (11,561 | ) | ||||||||||
| 与长期存款相关的财务费用 | 273 | — | 273 | — | ||||||||||||
| 与可转换票据有关的财务费用# | 2,740 | 1,741 | 5,776 | 1,741 | ||||||||||||
| 投资收益 | (1,067 | ) | (1,472 | ) | (27,125 | ) | (7,528 | ) | ||||||||
| 本期调整后收益 | $ | 60,893 | $ | 29,316 | $ | 117,505 | $ | 79,348 | ||||||||
| 报告的非控股权益 | 12,961 | 5,083 | 25,974 | 16,621 | ||||||||||||
| 调整非控股权益 | — | 2,270 | — | 2,385 | ||||||||||||
| 调整后的非控股权益 | $ | 12,961 | $ | 7,353 | $ | 25,974 | $ | 19,006 | ||||||||
| 权益持有人应占经调整盈利 | $ | 47,931 | $ | 21,963 | $ | 91,531 | $ | 60,342 | ||||||||
| 归属于公司权益股东的经调整每股收益 | ||||||||||||||||
| 基本调整后每股收益 | $ | 0.22 | $ | 0.10 | $ | 0.42 | $ | 0.30 | ||||||||
| 稀释调整后每股收益 | $ | 0.22 | $ | 0.10 | $ | 0.41 | $ | 0.30 | ||||||||
| 基本加权平均流通股 | 220,276,709 | 217,475,279 | 218,954,661 | 199,608,181 | ||||||||||||
| 稀释加权平均流通股 | 222,855,017 | 220,212,314 | 221,470,350 | 202,213,409 | ||||||||||||
*非经常性和非常规项目是指在“财产评估和业务发展”中记录的费用，以探索公司普通股在另一家证券交易所上市的机会。
#与可转换票据相关的融资成本调整是指按实际利率12.58%计提的利息与4.75%的票面利率之间的差额。
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| (b) | EBITDA和调整后EBITDA |
EBITDA是一种非美国通用会计准则财务指标，计算方法为调整后的净收入，不包括利息费用、所得税费用以及折旧和摊销费用。利息收入不排除在EBITDA之外。下表提供了公司合并财务报表中报告的净收入与EBITDA和每股EBITDA的详细对账。
| 截至12月31日的三个月， | 截至12月31日的九个月， | |||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | |||||||||||||
| 本期间报告的净（亏损）收入 | $ | (2,871 | ) | $ | 31,213 | $ | 16,752 | $ | 82,396 | |||||||
| 调整项： | ||||||||||||||||
| 与长期存款相关的财务费用 | 273 | — | 273 | — | ||||||||||||
| 与可转换票据有关的利息开支及财务成本 | 3,003 | 1,333 | 9,163 | 1,333 | ||||||||||||
| 所得税 | 12,814 | 7,229 | 27,856 | 20,991 | ||||||||||||
| 折旧及摊销 | 10,505 | 9,068 | 28,738 | 24,132 | ||||||||||||
| EBITDA | $ | 23,724 | $ | 48,843 | $ | 82,782 | $ | 128,852 | ||||||||
| 报告的非控股权益 | 12,961 | 5,083 | 25,974 | 16,621 | ||||||||||||
| 调整非控股权益 | 4,779 | — | 11,487 | 4,995 | ||||||||||||
| 调整后的非控股权益 | $ | 17,740 | $ | 5,083 | $ | 37,461 | $ | 21,616 | ||||||||
| 归属于公司权益股东的EBITDA | $ | 5,984 | $ | 43,760 | $ | 45,321 | $ | 107,236 | ||||||||
| 归属于公司权益股东的每股EBITDA | ||||||||||||||||
| 每股基本EBITDA | $ | 0.03 | $ | 0.20 | $ | 0.21 | $ | 0.54 | ||||||||
| 稀释EBITDA每股收益 | $ | 0.03 | $ | 0.20 | $ | 0.20 | $ | 0.53 | ||||||||
| 基本加权平均流通股 | 220,276,709 | 217,475,279 | 218,954,661 | 199,608,181 | ||||||||||||
| 稀释加权平均流通股 | 222,855,017 | 220,212,314 | 221,470,350 | 202,213,409 | ||||||||||||
调整后EBITDA是一种非GAAP财务指标，计算方式为调整后收益，不包括利息费用、所得税费用以及折旧和摊销费用。利息收入不排除在EBITDA之外。下表提供了调整后收益与调整后EBITDA和调整后每股EBITDA的详细对账。
| 截至12月31日的三个月， | 截至12月31日的九个月， | |||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | |||||||||||||
| 列报该期间的调整后收益 | $ | 60,892 | $ | 29,316 | $ | 117,505 | $ | 79,348 | ||||||||
| 调整项： | ||||||||||||||||
| 与可换股票据有关的利息开支 | 263 | (408 | ) | 3,387 | (408 | ) | ||||||||||
| 所得税 | 12,814 | 7,229 | 27,856 | 20,991 | ||||||||||||
| 折旧及摊销 | 10,505 | 9,068 | 28,738 | 24,132 | ||||||||||||
| 经调整EBITDA | $ | 84,475 | $ | 45,205 | $ | 177,486 | $ | 124,063 | ||||||||
| 报告的非控股权益 | 12,961 | 5,083 | 25,974 | 16,621 | ||||||||||||
| 调整非控股权益 | 4,779 | — | 11,487 | 4,995 | ||||||||||||
| 调整后的非控股权益 | $ | 17,740 | $ | 5,083 | $ | 37,461 | $ | 21,616 | ||||||||
| 公司权益持有人应占经调整EBITDA | $ | 66,735 | $ | 40,122 | $ | 140,024 | $ | 102,447 | ||||||||
| 归属于公司权益股东的经调整每股EBITDA | ||||||||||||||||
| 基本调整后每股EBITDA | $ | 0.30 | $ | 0.18 | $ | 0.64 | $ | 0.51 | ||||||||
| 稀释调整后每股EBITDA | $ | 0.30 | $ | 0.18 | $ | 0.63 | $ | 0.51 | ||||||||
| 基本加权平均流通股 | 220,276,709 | 217,475,279 | 218,954,661 | 199,608,181 | ||||||||||||
| 稀释加权平均流通股 | 222,855,017 | 220,212,314 | 221,470,350 | 202,213,409 | ||||||||||||
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
管理层认为，EBITDA和调整后EBITDA对投资者和公司评估经营业绩很有用，因为它们排除了融资决策、税收结构和非现金会计费用的影响，从而提供了公司在报告期内的核心经营业绩以及与行业同行的更大可比性。
| （c） | 自由现金流 |
自由现金流是一种替代业绩（非公认会计准则）衡量标准，计算方式为经营活动产生的现金流减去资本支出的现金支付。自由现金流没有IFRS会计准则规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。公司和某些投资者使用这些信息来评估公司产生可持续价值和履行财务义务的能力。
| 截至12月31日的三个月， | 截至12月31日的九个月， | |||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | |||||||||||||
| 经营活动现金流 | $ | 132,943 | $ | 44,847 | $ | 220,404 | $ | 107,930 | ||||||||
| 资本支出 | (43,375 | ) | (24,325 | ) | (96,952 | ) | (63,276 | ) | ||||||||
| 自由现金流 | $ | 89,568 | $ | 20,522 | $ | 123,452 | $ | 44,654 | ||||||||
| （d） | 营运资金 |
营运资本是一种替代业绩（非公认会计准则）衡量标准，计算方法为流动资产减去流动负债。营运资本不具有IFRS会计准则规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。公司和某些投资者使用这些信息来评估公司是否能够使用其流动资产履行其当前义务。
| （e） | 银当量 |
银当量是一种替代绩效（non-GAAP）衡量标准，计算方法是使用黄金和白银的实际售价之间的比率将黄金金属数量转换为其银当量，并将以银盎司表示的转换数量与银盎司相加。
下表提供了该公司以银当量计算的产量的对账：
| 截至2025年12月31日止九个月 | 截至2024年12月31日止九个月 | |||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 合并 | 英矿业 区 |
GC | 合并 | |||||||||||||||||||
| 黄金产量（盎司） | 6,231 | — | 6,231 | 4,385 | — | 4,385 | ||||||||||||||||||
| 黄金实现售价（美元/盎司） | 3,197 | — | 3,197 | 2,198 | — | 2,198 | ||||||||||||||||||
| 白银实现售价（美元/盎司） | 38.51 | 26.80 | 37.66 | 27.26 | 20.63 | 26.70 | ||||||||||||||||||
| 银当量产量 | ||||||||||||||||||||||||
| 黄金折算成白银（百万盎司） | 0.52 | — | 0.52 | 0.35 | — | 0.35 | ||||||||||||||||||
| 白银产量（百万盎司） | 4.96 | 0.39 | 5.35 | 4.87 | 0.45 | 5.32 | ||||||||||||||||||
| 银当量（百万盎司） | 5.48 | 0.39 | 5.86 | 5.22 | 0.45 | 5.67 | ||||||||||||||||||
| 2026财年第三季度 | 2025财年第三季度 | |||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 合并 | 英矿业 区 |
GC | 合并 | |||||||||||||||||||
| 黄金产量（盎司） | 2,096 | — | 2,096 | 2,056 | — | 2,056 | ||||||||||||||||||
| 黄金实现售价（美元/盎司） | 3,666 | — | 3,666 | 2,322 | — | 2,322 | ||||||||||||||||||
| 白银实现售价（美元/盎司） | 49.97 | 34.50 | 48.97 | 27.71 | 21.58 | 27.20 | ||||||||||||||||||
| 银当量产量 | ||||||||||||||||||||||||
| 黄金折算成白银（百万盎司） | 0.15 | — | 0.15 | 0.17 | — | 0.17 | ||||||||||||||||||
| 白银产量（百万盎司） | 1.74 | 0.12 | 1.86 | 1.78 | 0.45 | 2.23 | ||||||||||||||||||
| 银当量（百万盎司） | 1.89 | 0.12 | 2.02 | 1.95 | 0.45 | 2.40 | ||||||||||||||||||
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（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| （f） | 每盎司白银的成本 |
每盎司白银的现金成本和全部维持成本（“AISC”），扣除副产品信用，是非公认会计准则衡量标准。该公司在其白银开采活动中附带生产副产品金属。该公司采取的做法是，在扣除附带副产品生产所获得的收入后，以生产一盎司白银（其主要可支付金属）的净成本计算绩效衡量标准。这种绩效衡量方法多年来一直普遍用于采矿业，是作为一种比较简单的方法来比较特定时期初级金属的净生产成本与这类金属的现行市场价格。
现金成本的计算方法是从损益表上报告的生产成本中扣除除白银以外的所有金属的销售收入，每售出一盎司白银计算。
AISC是“现金成本”指标的延伸，提供了公司经营业绩和产生现金流能力的综合衡量标准。AISC是根据2013年发布并于2018年更新的世界黄金协会（“WGC”）指南计算得出的。WGC不是一个监管组织，没有权力为披露要求制定会计准则。
AISC是基于公司的现金成本，扣除副产品销售，并进一步包括一般和行政费用、矿产资源税、政府收费和其他税收、回收成本增值、租赁负债付款以及已经支付的持续资本支出。持续资本支出是指将现有资产维持和维持在当前生产能力和不变的计划生产产出水平所产生的成本。不包括增长资本支出，这些支出导致资产寿命的实质性增加，资源或储量、生产能力或未来盈利潜力的实质性增加，或回收率或品位的显着改善，或与当前生产活动无关。该公司认为，这一衡量标准代表了从当前运营中生产白银的总可持续成本，并提供了有关公司运营业绩和产生现金流的能力的额外信息。
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
下表提供了每盎司白银的现金成本和AISC的对账，扣除副产品信用：
| 截至2025年12月31日止三个月 | ||||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | A | $ | 24,168 | $ | 4,872 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 29,040 | |||||||||||||
| 副产品销售 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (8,249 | ) | — | — | — | — | (8,249 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (14,339 | ) | (1,724 | ) | — | — | — | (16,063 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (2,139 | ) | (5,426 | ) | — | — | — | (7,565 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (1,569 | ) | (1,237 | ) | — | — | — | (2,806 | ) | |||||||||||||||||
| 副产品销售总额 | B | (26,296 | ) | (8,387 | ) | — | — | — | (34,683 | ) | ||||||||||||||||
| 现金总成本，扣除副产品贷项 | C = a + b | (2,128 | ) | (3,515 | ) | — | — | — | (5,643 | ) | ||||||||||||||||
| 加：矿产资源税 | 2,754 | 299 | — | — | — | 3,053 | ||||||||||||||||||||
| 一般和行政 | 2,373 | 584 | 367 | 90 | 6,095 | 9,509 | ||||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (168 | ) | (78 | ) | (19 | ) | (2 | ) | (145 | ) | (412 | ) | ||||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | — | — | — | — | 546 | 546 | ||||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | — | — | — | — | (789 | ) | (789 | ) | ||||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 3,589 | 312 | — | — | — | 3,901 | ||||||||||||||||||||
| 填海增生 | 33 | 8 | — | — | 4 | 45 | ||||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 19 | — | 47 | 66 | ||||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 13,305 | 495 | — | — | (73 | ) | 13,727 | |||||||||||||||||||
| 全部维持成本，扣除副产品信贷 | F | 19,758 | (1,895 | ) | 367 | 88 | 5,685 | 24,003 | ||||||||||||||||||
| 加：增长资本支出 | 8,390 | 1,341 | 17,057 | 412 | 2,448 | 29,648 | ||||||||||||||||||||
| 总成本，扣除副产品贷项 | G | 28,148 | (554 | ) | 17,424 | 500 | 8,133 | 53,651 | ||||||||||||||||||
| 银盎司销量（' 000s） | H | 1,746 | 121 | — | — | — | 1,867 | |||||||||||||||||||
| 每盎司白银的现金成本，扣除副产品信贷 | C/H | $ | (1.22 | ) | $ | (29.05 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (3.02 | ) | ||||||||||
| 每盎司白银的全部维持成本，扣除副产品信用 | F/H | $ | 11.32 | $ | (15.66 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 12.86 | ||||||||||||
| 每盎司白银的总成本，扣除副产品信用 | G/H | $ | 16.12 | $ | (4.58 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 28.74 | ||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信用额 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (4.72 | ) | — | — | — | — | (4.42 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (8.21 | ) | (14.25 | ) | — | — | — | (8.60 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (1.23 | ) | (44.84 | ) | — | — | — | (4.05 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (0.90 | ) | (10.22 | ) | — | — | — | (1.50 | ) | |||||||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信贷总额 | $ | (15.06 | ) | $ | (69.31 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (18.57 | ) | |||||||||||
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 截至2024年12月31日止三个月 | ||||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | A | $ | 22,265 | $ | 4,614 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 26,879 | |||||||||||||
| 副产品销售 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (4,354 | ) | — | — | — | — | (4,354 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (14,353 | ) | (1,730 | ) | — | — | — | (16,083 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (2,717 | ) | (5,322 | ) | — | — | — | (8,039 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (1,385 | ) | (682 | ) | — | — | — | (2,067 | ) | |||||||||||||||||
| 副产品销售总额 | B | (22,809 | ) | (7,734 | ) | — | — | — | (30,543 | ) | ||||||||||||||||
| 现金总成本，扣除副产品贷项 | C = a + b | (544 | ) | (3,120 | ) | — | — | — | (3,664 | ) | ||||||||||||||||
| 加：矿产资源税 | 1,988 | 283 | — | — | — | 2,271 | ||||||||||||||||||||
| 一般和行政 | 2,718 | 647 | 277 | 125 | 4,752 | 8,519 | ||||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (148 | ) | (72 | ) | (15 | ) | (7 | ) | (229 | ) | (471 | ) | ||||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | 130 | — | — | — | 95 | 225 | ||||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | (130 | ) | — | — | — | 4 | (126 | ) | ||||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 12,380 | 280 | — | — | 11 | 12,671 | ||||||||||||||||||||
| 填海增生 | 20 | 8 | — | — | (11 | ) | 17 | |||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 15 | — | 197 | 212 | ||||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 12,283 | 976 | 599 | 141 | 154 | 14,152 | ||||||||||||||||||||
| 全部维持成本，扣除副产品信贷 | F | 19,757 | (998 | ) | 876 | 259 | 4,973 | 24,867 | ||||||||||||||||||
| 加：增长资本支出 | 6,998 | 73 | 2,596 | 479 | 26 | 10,173 | ||||||||||||||||||||
| 总成本，扣除副产品贷项 | G | 26,756 | (925 | ) | 3,472 | 738 | 4,999 | 35,040 | ||||||||||||||||||
| 银盎司销量（' 000s） | H | 1,788 | 163 | — | — | — | 1,951 | |||||||||||||||||||
| 每盎司白银的现金成本，扣除副产品信贷 | C/H | $ | (0.30 | ) | $ | (19.14 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (1.88 | ) | ||||||||||
| 每盎司白银的全部维持成本，扣除副产品信用 | F/H | $ | 11.05 | $ | (6.13 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 12.75 | ||||||||||||
| 每盎司白银的总成本，扣除副产品信用 | G/H | $ | 14.96 | $ | (5.67 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 17.96 | ||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信用额 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (2.44 | ) | — | — | — | (2.23 | ) | |||||||||||||||||||
| 铅 | (8.03 | ) | (10.61 | ) | — | — | (8.24 | ) | ||||||||||||||||||
| 锌 | (1.52 | ) | (32.65 | ) | — | — | (4.12 | ) | ||||||||||||||||||
| 其他 | (0.77 | ) | (4.18 | ) | — | — | (1.06 | ) | ||||||||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信贷总额 | $ | (12.76 | ) | $ | (47.44 | ) | $ | — | $ | — | $ | (15.65 | ) | |||||||||||||
| 管理层的讨论与分析 | 页54 |
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 截至2025年12月31日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | A | $ | 71,382 | $ | 14,240 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 85,622 | |||||||||||||
| 副产品销售 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (19,930 | ) | — | — | — | — | (19,930 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (40,191 | ) | (3,926 | ) | — | — | — | (44,117 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (5,415 | ) | (12,717 | ) | — | — | — | (18,132 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (4,360 | ) | (2,697 | ) | — | — | — | (7,057 | ) | |||||||||||||||||
| 副产品销售总额 | B | (69,896 | ) | (19,340 | ) | — | — | — | (89,236 | ) | ||||||||||||||||
| 现金总成本，扣除副产品贷项 | C = a + b | 1,486 | (5,100 | ) | — | — | — | (3,614 | ) | |||||||||||||||||
| 加：矿产资源税 | 6,002 | 552 | — | — | — | 6,554 | ||||||||||||||||||||
| 一般和行政 | 7,018 | 1,936 | 1,415 | 263 | 14,041 | 24,673 | ||||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (491 | ) | (227 | ) | (57 | ) | (2 | ) | (480 | ) | (1,257 | ) | ||||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | — | — | — | — | 918 | 918 | ||||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | — | — | — | — | (789 | ) | (789 | ) | ||||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 7,909 | 507 | — | — | — | 8,416 | ||||||||||||||||||||
| 填海增生 | 98 | 23 | — | — | 13 | 134 | ||||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 53 | — | 141 | 194 | ||||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 32,772 | 3,744 | — | — | — | 36,516 | ||||||||||||||||||||
| 全部维持成本，扣除副产品信贷 | F | 54,794 | 1,435 | 1,411 | 261 | 13,844 | 71,745 | |||||||||||||||||||
| 加：增长资本支出 | 20,754 | 1,601 | 32,357 | 1,691 | 4,033 | 60,436 | ||||||||||||||||||||
| 总成本，扣除副产品贷项 | G | 75,548 | 3,036 | 33,768 | 1,952 | 17,877 | 132,181 | |||||||||||||||||||
| 银盎司销量（' 000s） | H | 4,965 | 386 | — | — | — | 5,351 | |||||||||||||||||||
| 每盎司白银的现金成本，扣除副产品信贷 | C/H | $ | 0.30 | $ | (13.21 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (0.68 | ) | |||||||||||
| 每盎司白银的全部维持成本，扣除副产品信用 | F/H | $ | 11.04 | $ | 3.72 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 13.41 | |||||||||||||
| 每盎司白银的总成本，扣除副产品信用 | G/H | $ | 15.22 | $ | 7.87 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 24.70 | |||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信用额 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (4.01 | ) | — | — | — | — | (3.72 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (8.09 | ) | (10.17 | ) | — | — | — | (8.24 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (1.09 | ) | (32.95 | ) | — | — | — | (3.39 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (0.88 | ) | (6.99 | ) | — | — | — | (1.32 | ) | |||||||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信贷总额 | $ | (14.07 | ) | $ | (50.11 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (16.67 | ) | |||||||||||
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管理层的讨论与分析
截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 截至2024年12月31日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | A | $ | 60,059 | $ | 13,625 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 73,684 | |||||||||||||
| 副产品销售 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (9,039 | ) | — | — | — | — | (9,039 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (40,451 | ) | (4,502 | ) | — | — | — | (44,953 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (7,368 | ) | (13,899 | ) | — | — | — | (21,267 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (3,895 | ) | (2,291 | ) | — | — | — | (6,186 | ) | |||||||||||||||||
| 副产品销售总额 | B | (60,753 | ) | (20,692 | ) | — | — | — | (81,445 | ) | ||||||||||||||||
| 现金总成本，扣除副产品贷项 | C = a + b | (694 | ) | (7,067 | ) | — | — | — | (7,761 | ) | ||||||||||||||||
| 加：矿产资源税 | 4,724 | 742 | — | — | — | 5,466 | ||||||||||||||||||||
| 一般和行政 | 7,410 | 1,937 | 282 | 187 | 14,442 | 24,258 | ||||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (435 | ) | (215 | ) | (18 | ) | (7 | ) | (693 | ) | (1,368 | ) | ||||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | 634 | 160 | — | — | 2,110 | 2,904 | ||||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | (634 | ) | (160 | ) | — | — | (1,599 | ) | (2,393 | ) | ||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 13,554 | 438 | — | — | 29 | 14,021 | ||||||||||||||||||||
| 矿业权转让使用费计入政府收费 | (8,939 | ) | — | — | — | — | (8,939 | ) | ||||||||||||||||||
| 填海增生 | 64 | 25 | — | — | 16 | 105 | ||||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 15 | — | 197 | 212 | ||||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 29,050 | 4,620 | 599 | 141 | 170 | 34,580 | ||||||||||||||||||||
| 全部维持成本，扣除副产品信贷 | F | 44,733 | 480 | 878 | 321 | 14,672 | 61,085 | |||||||||||||||||||
| 加：增长资本支出 | 22,053 | 675 | 4,794 | 820 | 354 | 28,696 | ||||||||||||||||||||
| 总成本，扣除副产品贷项 | G | 66,787 | 1,155 | 5,672 | 1,141 | 15,026 | 89,781 | |||||||||||||||||||
| 银盎司销量（' 000s） | H | 4,883 | 448 | — | — | — | 5,331 | |||||||||||||||||||
| 每盎司白银的现金成本，扣除副产品信贷 | C/H | $ | (0.14 | ) | $ | (15.77 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (1.46 | ) | ||||||||||
| 每盎司白银的全部维持成本，扣除副产品信用 | F/H | $ | 9.16 | $ | 1.07 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 11.46 | |||||||||||||
| 每盎司白银的总成本，扣除副产品信用 | G/H | $ | 13.68 | $ | 2.58 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 16.84 | |||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信用额 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (1.85 | ) | — | — | — | (1.70 | ) | |||||||||||||||||||
| 铅 | (8.28 | ) | (10.05 | ) | — | — | (8.43 | ) | ||||||||||||||||||
| 锌 | (1.51 | ) | (31.02 | ) | — | — | (3.99 | ) | ||||||||||||||||||
| 其他 | (0.80 | ) | (5.11 | ) | — | — | (1.16 | ) | ||||||||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信贷总额 | $ | (12.44 | ) | $ | (46.18 | ) | $ | — | $ | — | $ | (15.28 | ) | |||||||||||||
| （g） | 每吨矿石加工成本 |
该公司使用每吨矿石加工成本来管理和评估其每个矿山的经营业绩。每加工一吨矿石的现金成本是根据以销售为基础的总生产成本计算，并根据库存变化进行调整，得出与期间矿石生产相关的总生产成本。这些生产总成本再进一步分为采矿成本、运输成本、铣削成本。采矿成本包括材料和用品成本、人工成本、适用的矿山间接费用以及采矿矿石的采矿承包商成本；运输成本包括从矿场和磨坊场地运输库存矿石的运费，制粉成本包括材料和用品成本、人工成本以及与矿石加工相关的适用的磨坊间接费用。每吨采矿成本是采矿成本除以开采的矿石吨位，每吨运输成本是运输成本除以从矿场运往磨场的矿石吨位；每吨制粉成本是制粉成本除以在磨场加工的矿石吨位。每处理一吨矿石的现金成本是每吨采矿成本、每吨运输成本、每吨碾磨成本的总和。
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
每吨全部维持成本是每吨现金成本的延伸，提供了公司经营业绩和产生现金流能力的综合衡量标准。每吨的全部维持成本基于公司的现金成本，并进一步包括一般和行政费用、政府费用和其他税收、回收成本增加、租赁负债付款以及已经支付的维持资本支出。矿产资源税，主要按收入计征，不纳入全保生产成本核算。公司认为，这一衡量标准代表了从当前运营中加工矿石的可持续总成本，并提供了有关公司运营业绩和产生现金流的能力的额外信息。
下表提供了每处理一吨矿石的现金成本和全部维持生产成本的对账：
| 截至2025年12月31日止三个月 | ||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | $ | 24,168 | $ | 4,872 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 29,040 | ||||||||||||
| 骨料厂运营调整 | (178 | ) | — | — | — | — | (178 | ) | ||||||||||||||||
| 库存和精矿库存变化 | ||||||||||||||||||||||||
| 减：库存及精矿库存-期初 | — | — | — | — | — | — | ||||||||||||||||||
| 加：库存和精矿库存-结束 | 4,096 | (99 | ) | — | — | — | 3,997 | |||||||||||||||||
| 计入存货的折旧和摊销净变动 | 514 | (16 | ) | — | — | — | 498 | |||||||||||||||||
| 外汇变动调整 | (1,346 | ) | 32 | — | — | — | (1,314 | ) | ||||||||||||||||
| 库存和精矿库存净变化 | 3,264 | (83 | ) | — | — | — | 3,181 | |||||||||||||||||
| 调整后生产成本 | $ | 27,254 | $ | 4,789 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 32,043 | ||||||||||||
| 采矿成本 | 22,205 | 3,464 | — | — | — | 25,669 | ||||||||||||||||||
| 运输成本 | 1,126 | — | — | — | — | 1,126 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本 | 3,923 | 1,325 | — | — | — | 5,248 | ||||||||||||||||||
| 生产总成本 | $ | 27,254 | $ | 4,789 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 32,043 | ||||||||||||
| 加：一般和行政 | 2,373 | 584 | 367 | 90 | 6,095 | 9,509 | ||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (168 | ) | (78 | ) | (19 | ) | (2 | ) | (145 | ) | (412 | ) | ||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | — | — | — | — | 546 | 546 | ||||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 3,589 | 312 | — | — | — | 3,901 | ||||||||||||||||||
| 填海增生 | 33 | 8 | — | — | 4 | 45 | ||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 19 | — | 47 | 66 | ||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 13,305 | 495 | — | — | (73 | ) | 13,727 | |||||||||||||||||
| All-in维持性生产成本 | $ | 46,386 | $ | 6,110 | $ | 367 | $ | 88 | $ | 5,685 | $ | 58,636 | ||||||||||||
| 增长资本支出 | 8,390 | 1,341 | 17,057 | 412 | 2,448 | 29,648 | ||||||||||||||||||
| 全部投入生产成本 | $ | 54,776 | $ | 7,451 | $ | 17,424 | $ | 500 | $ | 8,133 | $ | 88,284 | ||||||||||||
| 矿石开采（' 000s） | 365.371 | 90.774 | — | — | — | 456.145 | ||||||||||||||||||
| 矿石发运（' 000s） | 363.858 | 90.774 | — | — | — | 454.632 | ||||||||||||||||||
| 矿石碾磨（' 000s） | 328.425 | 87.094 | — | — | — | 415.519 | ||||||||||||||||||
| 每吨成本 | ||||||||||||||||||||||||
| 采矿成本（美元/吨） | 60.77 | 38.16 | — | — | — | 56.27 | ||||||||||||||||||
| 运输成本（美元/吨） | 3.09 | — | — | — | — | 2.48 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本（$/tonne） | 11.94 | 15.21 | — | — | — | 12.63 | ||||||||||||||||||
| 现金成本（美元/吨） | $ | 75.80 | $ | 53.37 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 71.38 | ||||||||||||
| 全部维持成本（美元/吨） | $ | 134.06 | $ | 68.53 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 135.38 | ||||||||||||
| 全部成本（美元/吨） | $ | 159.60 | $ | 83.93 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 206.73 | ||||||||||||
*骨料厂的运营被视为营矿区运营的一个综合部分，其收入被视为抵减其生产成本的贷项。
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 截至2024年12月31日止三个月 | ||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | $ | 22,265 | $ | 4,614 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 26,879 | ||||||||||||
| 骨料厂运营调整 | (227 | ) | — | — | — | — | (227 | ) | ||||||||||||||||
| 库存和精矿库存变化 | ||||||||||||||||||||||||
| 减：库存及精矿库存-期初 | (15,605 | ) | (189 | ) | — | — | — | (15,794 | ) | |||||||||||||||
| 加：库存和精矿库存-结束 | 17,913 | 167 | — | — | — | 18,080 | ||||||||||||||||||
| 计入存货的折旧和摊销净变动 | (108 | ) | 2 | — | — | — | (106 | ) | ||||||||||||||||
| 外汇变动调整 | 832 | 6 | — | — | — | 838 | ||||||||||||||||||
| 库存和精矿库存净变化 | 3,032 | (14 | ) | — | — | — | 3,018 | |||||||||||||||||
| 调整后生产成本 | $ | 25,070 | $ | 4,600 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 29,670 | ||||||||||||
| 采矿成本 | 21,166 | 3,311 | — | — | — | 24,477 | ||||||||||||||||||
| 运输成本 | 993 | — | — | — | — | 993 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本 | 2,911 | 1,289 | — | — | — | 4,200 | ||||||||||||||||||
| 生产总成本 | $ | 25,070 | $ | 4,600 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 29,670 | ||||||||||||
| 加：一般和行政 | 2,718 | 647 | 277 | 125 | 4,753 | 8,520 | ||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (148 | ) | (72 | ) | (15 | ) | (7 | ) | (229 | ) | (471 | ) | ||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | 130 | — | — | — | 95 | 225 | ||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | (130 | ) | — | — | — | 4 | (126 | ) | ||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 12,380 | 280 | — | — | 11 | 12,671 | ||||||||||||||||||
| 填海增生 | 20 | 8 | — | — | (11 | ) | 17 | |||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 12 | — | 115 | 127 | ||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 12,283 | 976 | 599 | 141 | 154 | 14,152 | ||||||||||||||||||
| All-in维持性生产成本 | $ | 43,383 | $ | 6,439 | $ | 873 | $ | 259 | $ | 4,892 | $ | 55,846 | ||||||||||||
| 增长资本支出 | 6,998 | 73 | 2,596 | 479 | 26 | 10,173 | ||||||||||||||||||
| 全部投入生产成本 | $ | 50,382 | $ | 6,512 | $ | 3,469 | $ | 738 | $ | 4,918 | $ | 66,019 | ||||||||||||
| 矿石开采（' 000s） | 297.246 | 86.297 | — | — | — | 383.543 | ||||||||||||||||||
| 矿石发运（' 000s） | 307.238 | 86.297 | — | — | — | 393.535 | ||||||||||||||||||
| 矿石碾磨（' 000s） | 277.695 | 84.115 | — | — | — | 361.810 | ||||||||||||||||||
| 每吨成本 | ||||||||||||||||||||||||
| 采矿成本（美元/吨） | 71.21 | 38.37 | — | — | — | 63.82 | ||||||||||||||||||
| 运输成本（美元/吨） | 3.23 | — | — | — | — | 2.52 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本（$/tonne） | 10.48 | 15.32 | — | — | — | 11.61 | ||||||||||||||||||
| 现金成本（美元/吨） | $ | 84.92 | $ | 53.69 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 77.95 | ||||||||||||
| 全部维持成本（美元/吨） | $ | 150.87 | $ | 75.55 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 150.30 | ||||||||||||
| 全部成本（美元/吨） | $ | 176.07 | $ | 76.42 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 178.41 | ||||||||||||
| 管理层的讨论与分析 | 页58 |
希尔威金属矿业有限公司
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 截至2025年12月31日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | $ | 71,382 | $ | 14,240 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 85,622 | ||||||||||||
| 骨料厂运营调整 | (741 | ) | — | — | — | — | (741 | ) | ||||||||||||||||
| 库存和精矿库存变化 | ||||||||||||||||||||||||
| 减：库存及精矿库存-期初 | (4,168 | ) | (186 | ) | — | — | — | (4,354 | ) | |||||||||||||||
| 加：库存和精矿库存-结束 | 7,650 | 26 | — | — | — | 7,676 | ||||||||||||||||||
| 计入存货的折旧和摊销净变动 | 498 | (27 | ) | — | — | — | 471 | |||||||||||||||||
| 外汇变动调整 | (1,315 | ) | 51 | — | — | — | (1,264 | ) | ||||||||||||||||
| 2,665 | (136 | ) | — | — | — | 2,529 | ||||||||||||||||||
| 调整后生产成本 | $ | 73,306 | $ | 14,104 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 87,410 | ||||||||||||
| 采矿成本 | 59,453 | 10,482 | — | 69,935 | ||||||||||||||||||||
| 运输成本 | 2,976 | — | — | 2,976 | ||||||||||||||||||||
| 铣削成本 | 10,877 | 3,622 | — | 14,499 | ||||||||||||||||||||
| 生产总成本 | $ | 73,306 | $ | 14,104 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 87,410 | ||||||||||||
| 一般和行政 | 7,018 | 1,936 | 1,415 | 263 | 14,041 | 24,673 | ||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (491 | ) | (227 | ) | (57 | ) | (2 | ) | (480 | ) | (1,257 | ) | ||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | — | — | — | — | 918 | 918 | ||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | — | — | — | — | (789 | ) | (789 | ) | ||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 7,909 | 507 | — | — | — | 8,416 | ||||||||||||||||||
| 填海增生 | 98 | 23 | — | — | 13 | 134 | ||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 53 | — | 141 | 194 | ||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 32,772 | 3,744 | — | — | — | 36,516 | ||||||||||||||||||
| All-in维持性生产成本 | $ | 120,612 | $ | 20,087 | $ | 1,411 | $ | 261 | $ | 13,844 | $ | 156,215 | ||||||||||||
| 增长资本支出 | 20,754 | 1,601 | 32,357 | 1,691 | 4,033 | 60,436 | ||||||||||||||||||
| 全部投入生产成本 | $ | 141,366 | $ | 21,688 | $ | 33,768 | $ | 1,952 | $ | 17,877 | $ | 216,651 | ||||||||||||
| 矿石开采（' 000s） | 918.479 | 246.112 | — | — | — | 1,164.591 | ||||||||||||||||||
| 矿石发运（' 000s） | 978.375 | 246.112 | — | — | — | 1,224.487 | ||||||||||||||||||
| 矿石碾磨（' 000s） | 876.782 | 238.212 | — | — | — | 1,114.994 | ||||||||||||||||||
| 每吨成本 | ||||||||||||||||||||||||
| 采矿成本（美元/吨） | 64.73 | 42.59 | — | — | — | 60.05 | ||||||||||||||||||
| 运输成本（美元/吨） | 3.04 | — | — | — | — | 2.43 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本（$/tonne） | 12.41 | 15.20 | — | — | — | 13.00 | ||||||||||||||||||
| 现金成本（美元/吨） | $ | 80.18 | $ | 57.79 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 75.48 | ||||||||||||
| 全部维持成本（美元/吨） | $ | 134.13 | $ | 82.91 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 137.19 | ||||||||||||
| 全部成本（美元/吨） | $ | 157.80 | $ | 89.63 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 191.39 | ||||||||||||
| 管理层的讨论与分析 | 页59 |
希尔威金属矿业有限公司
管理层的讨论与分析
截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 截至2024年12月31日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | $ | 60,059 | $ | 13,625 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 73,684 | ||||||||||||
| 骨料厂运营调整 | (878 | ) | — | — | — | — | (878 | ) | ||||||||||||||||
| 库存和精矿库存变化 | ||||||||||||||||||||||||
| 减：库存及精矿库存-期初 | (3,346 | ) | (384 | ) | — | — | — | (3,730 | ) | |||||||||||||||
| 加：库存和精矿库存-结束 | 17,913 | 167 | — | — | — | 18,080 | ||||||||||||||||||
| 计入存货的折旧和摊销净变动 | 2,046 | (36 | ) | — | — | — | 2,010 | |||||||||||||||||
| 外汇变动调整 | (3,552 | ) | 73 | — | — | — | (3,480 | ) | ||||||||||||||||
| 13,061 | (180 | ) | — | — | — | 12,881 | ||||||||||||||||||
| 调整后生产成本 | $ | 72,242 | $ | 13,445 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 85,687 | ||||||||||||
| 采矿成本 | 62,034 | 9,436 | — | — | — | 71,470 | ||||||||||||||||||
| 运输成本 | 2,558 | — | — | — | — | 2,558 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本 | 7,650 | 4,009 | — | — | — | 11,659 | ||||||||||||||||||
| 生产总成本 | $ | 72,242 | $ | 13,445 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 85,687 | ||||||||||||
| 一般和行政 | 7,410 | 1,937 | 282 | 187 | 14,442 | 24,258 | ||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (435 | ) | (215 | ) | (18 | ) | (7 | ) | (693 | ) | (1,368 | ) | ||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | 634 | 160 | — | — | 2,110 | 2,904 | ||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | (634 | ) | (160 | ) | — | — | (1,599 | ) | (2,393 | ) | ||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 13,554 | 438 | — | — | 29 | 14,021 | ||||||||||||||||||
| 填海增生 | 64 | 25 | — | — | 16 | 105 | ||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 29,050 | 4,620 | 599 | 141 | 170 | 34,580 | ||||||||||||||||||
| All-in维持性生产成本 | $ | 112,945 | $ | 20,250 | $ | 878 | $ | 321 | $ | 14,672 | $ | 149,067 | ||||||||||||
| 增长资本支出 | 22,053 | 675 | 4,794 | 820 | 354 | 28,696 | ||||||||||||||||||
| 全部投入生产成本 | $ | 134,999 | $ | 20,925 | $ | 5,672 | $ | 1,141 | $ | 15,026 | $ | 177,763 | ||||||||||||
| 矿石开采（' 000s） | 825.371 | 263.459 | — | — | — | 1,088.830 | ||||||||||||||||||
| 矿石发运（' 000s） | 782.308 | 263.459 | — | — | — | 1,045.767 | ||||||||||||||||||
| 矿石碾磨（' 000s） | 709.435 | 257.276 | — | — | — | 966.711 | ||||||||||||||||||
| 每吨成本 | ||||||||||||||||||||||||
| 采矿成本（美元/吨） | 75.16 | 35.82 | — | — | — | 65.64 | ||||||||||||||||||
| 运输成本（美元/吨） | 3.27 | — | — | — | — | 2.45 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本（$/tonne） | 10.78 | 15.58 | — | — | — | 12.06 | ||||||||||||||||||
| 现金成本（美元/吨） | $ | 89.21 | $ | 51.40 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 80.15 | ||||||||||||
| 全部维持成本（美元/吨） | $ | 146.58 | $ | 77.85 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 145.71 | ||||||||||||
| 全部成本（美元/吨） | $ | 177.67 | $ | 80.47 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 175.40 | ||||||||||||
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管理层的讨论与分析
截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 13. | 会计政策、判断和估计 |
（a）重大会计政策
公司已对国际财务报告准则应用以下各项修订®自2025年4月1日或之后开始的会计期间生效的会计准则及国际会计准则理事会发布的解释。
缺乏可交换性（对IAS 21的修订）
修正案阐明了实体应如何评估一种货币是否可兑换，以及在缺乏可兑换性时应如何确定即期汇率。此外，修订要求披露信息，使财务报表使用者能够了解一种货币不可兑换的影响。
该修订已于2025年4月1日生效，对公司的合并财务报表没有重大影响。
（b）关键判断和估计
按照国际财务报告准则编制财务报表要求管理层作出判断、估计和假设，这些判断、估计和假设会影响会计政策的应用以及资产、负债、收入和支出在合并财务报表上的呈报金额。估计和基本假设在每个期末进行审查。尽管这些估计是基于管理层对数量、事件或行动的最佳了解，但实际结果可能与这些估计不同。对会计估计的修订在修订估计的期间和任何受影响的未来期间确认。
有关我们的重大判断及会计估计的进一步资料，请参阅公司截至2025年12月31日止三个月及九个月的未经审核简明综合中期财务报表及截至2025年3月31日止年度的经审核综合财务报表附注2。该等重大会计判断和估计未发生后续重大变化。
（c）未来会计政策变更尚未生效
于本财务报表授权日，本公司未适用以下已发布但未生效的新的及经修订的国际财务报告准则会计准则。管理层预计，以下所列准则的采用不会对公司未来期间的财务报表产生重大影响，除非另有说明。
财务报表中的列报和披露（IFRS 18取代IAS 1）
2024年4月，IASB发布了IFRS 18在财务报表中的列报和披露。国际财务报告准则第18号取代了国际会计准则第1号财务报表的列报，同时沿用了国际会计准则第1号中的许多要求。IFRS 18引入了新的要求：i）在收益表中列报特定类别和定义的小计，ii）在财务报表附注中披露管理层定义的绩效衡量标准（“MPM”），iii）改进汇总和分类。IAS1中的部分要求移至IAS8会计政策、会计估计变更和错误以及IFRS 7金融工具：披露。国际会计准则理事会还就新准则对IAS7现金流量表和IAS33每股收益进行了小幅修订。IFRS 18要求追溯适用，并附有具体的过渡条款。
修订自2027年1月1日或之后开始的年度报告期间生效，允许提前采用。公司目前正在评估IFRS 18对其财务报表的影响。
金融工具分类和计量的修订（对IFRS 9和IFRS 7的修订）
这些修订包含对通过电子转账结算的金融负债的终止确认的指导，以及对以下金融资产的分类：
| · | 与基本借贷安排一致的合约条款； |
| · | 具有无追索权特征的资产； |
| · | 合同挂钩工具。 |
此外，与指定以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（“FVOCI”）的权益工具投资有关的额外披露，并增加了具有或有特征的金融工具的披露要求。
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
修订自2026年1月1日或之后开始的年度报告期间生效。公司目前正在评估这些修订的影响。
| 14. | 其他MD & A要求 |
有关公司的额外资料：
| (a) | 可在SEDAR +上找到，网址为www.sedarplus.ca； |
| (b) | 可在EDGAR网站www.sec.gov上找到； |
| （c） | 可在公司网站www.silvercorpmetals.com上查阅； |
| （d） | 可在公司的年度信息表和40-F表中找到；和 |
| （e） | 公司截至2025年3月31日的年度经审计综合财务报表中也提供了 |
| 15. | 流通股数据 |
截至本MD & A之日，以下证券尚未发行：
| (a) | 股本 |
授权-无限数量的无面值普通股
已发行在外流通– 220,843，246股普通股，记录价值4.28亿美元。
受托管或集合协议约束的股票-零美元。
| (b) | 期权 |
截至本MD & A之日，尚未行使的期权包括以下内容：
| 期权数量 | 行使价（加元） | 到期日 | ||||||||
| 20,060 | 7.49 | 11/25/2026 | ||||||||
| 190,000 | 3.93 | 4/26/2027 | ||||||||
| 12,444 | 3.65 | 11/24/2027 | ||||||||
| 60,000 | 4.08 | 2/23/2028 | ||||||||
| 18,270 | 2.67 | 1/26/2029 | ||||||||
| 263,667 | 4.41 | 4/1/2029 | ||||||||
| 258,500 | 5.07 | 4/10/2030 | ||||||||
| 8,333 | 4.83 | 5/5/2030 | ||||||||
| 30,000 | 10.85 | 12/8/2030 | ||||||||
| 861,274 | ||||||||||
| （c） | 受限制股份单位（RSU） |
未偿还– 2,071，874个RSU。
| 16. | 披露控制和程序 |
加拿大法律规定的披露控制和程序（a）旨在提供合理保证，即酌情收集并向包括首席执行官（“CEO”）和首席财务官（“CFO”）在内的高级管理层报告重要信息，以便及时就公开披露作出决定；以及（b）美国法律规定，旨在确保公司根据经修订的1934年美国证券交易法（“美国交易法”）提交或提交的报告中要求披露的信息得到记录、处理、汇总和报告，在美国证券交易委员会规则和表格规定的时间段内，并包括但不限于旨在确保公司根据《美国交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息被积累并酌情传达给公司管理层，包括其首席执行官和首席财务官的控制和程序，以便及时就所要求的披露做出决定。
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，负责建立和维护充分的披露控制和程序。在首席执行官和首席财务官的监督和参与下，管理层根据加拿大证券委员会国家文书52-109（“NI 52-109”）和美国交易法的要求，评估了公司披露控制和程序的设计和运作的有效性。
截至2025年12月31日，根据评估，管理层得出结论，披露控制和程序有效地提供了合理保证，即公司根据美国和加拿大证券法提交或提交的年度申报、临时申报和其他报告中要求披露的信息在这些规则规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告。
| 17. | 管理层关于财务报告内部控制的报告 |
公司管理层负责建立和维护充分的内部控制制度，包括对财务报告的内部控制。财务报告内部控制是由首席执行官和首席财务官设计和/或在其监督下，并由董事会、管理层和其他人员实施的一种流程，旨在为财务报告的可靠性和根据国际财务报告准则为外部目的编制财务报表提供合理保证®IASB发布的会计准则。公司对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：
| · | 与维护记录有关，以合理的细节，准确和公平地反映我们对公司资产的交易和处置； |
| · | 提供合理保证，交易记录是根据公认会计原则编制我们的合并财务报表所必需的； |
| · | 提供合理保证，收支是按照管理层和公司董事的授权进行的；和 |
| · | 提供合理保证，防止或及时发现可能对公司合并财务报表产生重大影响的公司资产的未经授权的收购、使用或处置。 |
包括CEO和CFO在内的公司管理层认为，由于其固有的局限性，财务报告内部控制可能无法及时防止或发现错报。此外，对未来各期财务报告内部控制有效性的任何评估的预测都存在控制可能因条件变化而变得不充分或政策或程序的遵守程度可能恶化的风险。
公司管理层根据Treadway委员会发起组织委员会发布的《内部控制–综合框架（2013）》中规定的标准评估公司财务报告内部控制的有效性。
管理层根据评估得出结论，公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制是有效的，为公司财务报告和财务报表编制的可靠性提供了合理保证。
| 18. | 财务报告内部控制的变化 |
截至2025年12月31日止三个月，公司的财务报告内部控制并无对其财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的重大变化。
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截至2025年12月31日止三个月及九个月
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 19. | 董事及高级职员 |
截至本MD & A日期，公司的董事和高级职员如下：
| 董事 | 军官 |
| 冯锐博士，董事、董事长 | 冯锐，首席执行官 |
| Paul Simpson，独立董事 | Lon Shaver，总裁 |
| 独立董事刘益康 | Winnie Wang，首席财务官 |
| Marina A. Katusa，独立董事 | Jonathan Hoyles，总法律顾问兼公司秘书 |
| Ken Robertson、独立董事 | |
| Helen Cai，独立董事 |
技术信息
本MD & A所载科学及技术资料已获本公司勘探及资源部经理马国亮先生（P.Geo.）及NI 43-101所定义的合资格人士审核及批准。
前瞻性陈述
这份MD & A中的某些陈述和信息构成1995年《美国私人证券诉讼改革法案》含义内的“前瞻性陈述”和适用的加拿大省级证券法含义内的“前瞻性信息”。任何表达或涉及有关预测、期望、信念、计划、预测、目标、假设或未来事件或业绩的讨论的陈述或信息（通常但不总是使用“预期”、“预期”、“预期”、“相信”、“计划”、“项目”、“估计”、“假设”、“打算”、“战略”、“目标”、“目标”、“预测”、“目标”、“预算”、“时间表”、“潜在”或其变体，或声明某些行动、事件或结果“可能”、“可能”、“将”、“可能”或“将”被采取、发生或实现，或任何这些术语和类似表述的否定）不是历史事实陈述，可能是前瞻性陈述或信息。前瞻性陈述或信息除其他外涉及：
| · | 白银和其他金属价格； |
| · | 对公司收入和资本支出的估计； |
| · | 公司在营矿区的矿山和GC矿的矿石产量和品位估计； |
| · | 估算El Domo和宽平矿山建设进度 |
| · | 来自宽平的开发矿石可供加工的时间； |
| · | 在合并和逐矿基础上的预计现金运营成本和全部维持成本以及预算； |
| · | 关于公司预期的勘探、钻探、开发、建设和其他活动或成就的声明； |
| · | 2026财年指导中包含的计划、预测和估计； |
| · | 许可证、执照和监管批准的接收时间； |
| · | 神鹰项目地下采矿预可行性研究完成时间节点。 |
前瞻性陈述或信息受各种已知和未知风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致实际事件或结果与前瞻性陈述或信息中反映的不同，包括但不限于与以下相关的风险，
| · | 公共卫生危机； |
| · | 大宗商品价格波动； |
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（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| · | 波动的货币汇率； |
| · | 劳动力成本增加； |
| · | 勘探和开发计划； |
| · | 可行性和工程报告； |
| · | 许可证和执照； |
| · | 对我们的财产的所有权； |
| · | 行动和政治条件； |
| · | 中国、厄瓜多尔、墨西哥和加拿大的监管环境； |
| · | 环境风险； |
| · | 采矿作业； |
| · | 网络安全； |
| · | 气候变化； |
| · | 公共卫生危机； |
| · | 一般经济状况；和 |
| · | 本MD & A在“风险和不确定性”标题下提及的事项以及公司的其他公开文件。 |
这份清单并未详尽列出可能影响公司任何前瞻性陈述或信息的因素。前瞻性陈述或信息是关于未来的陈述，具有内在的不确定性，公司的实际成就或其他未来事件或条件可能与前瞻性陈述或信息中明示或暗示的存在重大差异。尽管公司试图确定可能导致实际结果出现重大差异的重要因素，但可能还有其他因素导致结果与预期、估计、描述或预期不符。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述或信息。
公司的前瞻性陈述和信息必然基于管理层截至本MD & A之日的一些估计、假设、信念、预期和意见，这些估计、假设、信念、预期和意见虽然被公司管理层认为是合理的，但本质上受到重大业务、经济和竞争不确定性和意外事件的影响。这些估计、假设、信念、期望和选项包括但不限于与公司当前和未来运营能力相关的那些，包括：流行病、流行病或其他健康危机对我们的运营和员工队伍的持续时间和影响；开发和勘探活动；此类运营的时间、范围、持续时间和经济可行性；估计、预测、预测、研究和评估的准确性和可靠性；公司达到或实现估计的能力，预测和预测；投入的可用性和成本；产出的价格和市场；外汇汇率；税收水平；及时收到必要的批准、许可证或许可；履行当前和未来义务的能力；在需要时以合理条件及时获得融资的能力；当前和未来的社会、经济和政治状况；以及通常与采矿业相关的其他假设和因素。
除适用的证券法要求外，如果情况或管理层的假设、信念、预期或意见发生变化，或影响此类陈述或信息的任何其他事件发生变化，公司不承担更新前瞻性陈述和信息的任何义务。基于上述原因，投资者不应过分依赖前瞻性陈述和信息。
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