F & G投资者更新2025年春季
免责声明&前瞻性陈述2F & G投资者更新| 2025年春季本演示文稿包含受已知和未知风险和不确定性影响的前瞻性陈述，其中许多超出我们的控制范围。部分前瞻性陈述可以通过使用“相信”、“预期”、“可能”、“将”、“可能”、“寻求”、“打算”、“计划”、“估计”、“预期”或其他类似术语来识别。非历史事实的陈述，包括关于我们对未来的期望、希望、意图或战略的陈述，均为前瞻性陈述。前瞻性陈述基于管理层的信念，以及管理层做出的假设和目前可获得的信息。由于此类陈述是基于对未来财务和经营业绩的预期，而不是事实陈述，因此实际结果可能与预测的结果存在重大差异。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。前瞻性陈述所涉及的风险和不确定性包括但不限于：一般经济状况和其他因素，包括当时的利率和失业率水平以及股票和信贷市场表现；消费者支出；政府支出；资本市场的波动性和强度；投资者和消费者信心；外汇汇率；商品价格；通胀水平；贸易政策变化；对商品的关税和贸易制裁；贸易战；供应链中断；自然灾害、公共卫生危机、国际紧张局势和冲突、地缘政治事件、恐怖行为、劳工罢工、政治危机，事故和其他事件；集中在某些州分销我们的产品；利率波动的影响；股票市场波动或中断；我们的交易对手的信用风险影响；我们关于递延收购成本摊销、递延销售诱因和业务收购余额价值的假设和估计的变化；监管变化或行动，包括与影响（其中包括）保险产品承保的金融服务监管以及对产品销售、承保和定价以及保险公司最低资本和法定准备金要求的监管有关的变化或行动，或我们的保险子公司向我们进行现金分配的能力；以及F & G向美国证券交易委员会（SEC）提交的10-K表格和其他文件的“风险因素”和其他部分中讨论的其他因素。
非GAAP财务指标3F & G投资者更新| 2025年春季美国公认会计原则（“GAAP”）是指财务会计准则标准框架的术语。GAAP包括会计师在记录和汇总交易以及编制财务报表时遵循的标准、惯例和规则。除了根据GAAP报告财务业绩外，这份文件还包括非GAAP财务指标，公司认为这些指标有助于帮助投资者更好地了解其财务业绩、竞争地位和未来前景。管理层认为，在某些情况下，这些非公认会计准则财务指标可能有助于在当前业绩与先前运营期间的业绩之间提供更多有意义的比较。我们的非GAAP财务指标可能无法与其他组织的类似名称的指标进行比较，因为其他组织可能不会以与我们相同的方式计算此类非GAAP财务指标。本财务信息的列报不应被视为孤立于或替代或优于根据公认会计原则编制和列报的财务信息。通过披露这些非公认会计准则财务指标，该公司认为，这让投资者对公司管理层运营公司的方式有了更多的了解，并提高了透明度。任何非GAAP财务指标都应结合公司的GAAP财务报表来考虑，不应孤立地考虑或替代GAAP净收益、归属于普通股股东的净利润或根据GAAP得出的任何其他衡量经营业绩或流动性的指标。内部提供了这些非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的对账。
第一季度展示了F & G应对不断变化的市场条件并驾驭近期逆风的灵活性•管理销售并加强盈利能力以优化我们的资本回报率，导致MYGA销售额下降•受指数年金销售持续强劲推动的AUM创纪录•受近期逆风压力的调整后资产回报率（ROA）；我们继续朝着投资者日目标1.00% LTM 1Q25调整后ROA2 ↓ 6个基点与LTM 4Q24韧性的进展，尽管近期有逆风4F & G投资者更新| 2025年春季1截至2025年3月31日2归属于普通股股东；指标指资产回报率（ROA）基于报告的调整后净收益$ 2.9B的调整后股本回报率ex AOCI（ROE）25年第一季度总销售额↓ 17% YoY $ 2.2B 25年第一季度净销售额↓ 4% YoY $ 54.5B管理资产（AUM）1 ↑ 9% YoY $ 67.4B流动再保险前AUM 1 ↑ 16% YoY $ 3,000万美元25年第一季度股东资本回报率$ 4.9B市值1 9.7% 25年第一季度调整后ROE2 ↑ 2.3% YoY
1Q25业绩透视5F & G投资者更新| 2025年春季资产增长正在推动健康的产品利润率，强劲的新业务和强大的盈利能力为其提供了支持，流量再保险正在产生不断增长的费用收入，随着市场经济的变化，我们可以灵活调整交易量，25年第一季度与24年第一季度相比，运营费用改善了5个基点，因为我们根据销售额和AUM增加可变成本，并将固定成本保持在高个位数增长近期的逆风推动了利润率压缩：• CLO预付款产生的超额现金，•终止放缓导致退保费收入下降，和•利率剧烈波动期间强制定价行动的时间效应由于终止放缓和我们的一家分销公司的一次性增长投资，自有分销利润率相对弱于2024年第一季度，这与我们过去一年的资本市场活动一致尽管我们在2025年第一季度放弃了利差，但我们认为其中大部分是短期性质的；我们的经营业绩继续强劲，我们的基本利差和收费业务随着时间的推移是稳定和可预测的，季度收益波动的来源通常被视为暂时的
ANE（$ M）和每股收益1Q24 1Q25（$ M）每股收益（$ M）每股投资收益（上）低于长期回报预期52 $ 0.4063 $ 0.48重大（收入）费用项目2（2）（$ 0.01）（16）（$ 0.12）第一季度财务趋势6F & G投资者更新| 2025年春季1归属于普通股股东的2期之前的2期已重铸，以去除重大项目中的债券预付/CLO赎回（$ M）-每股除外和百分比2023年全年季度2024年第一季度24年第一季度25年总销售额13,153美元15,262美元3,495美元2,902美元净销售额9,238美元10,571美元2,302美元2,181美元管理资产（AUM）49,103美元53,817美元49,787美元54,546美元AUM流动再保险前$ 55,928 $ 65,274 $ 58,0 20 $ 67,398调整后资产回报率（ROA）10.73% 1.06% 0.87% 0.68%调整后净资产收益率（ROE）16.5% 10.3% 7.4% 9.7%净收益（亏损）1（$ 58）$ 622 $ 111（$ 25）每股摊薄净收益（亏损）1（$ 0.47）$ 4.88 $ 0.88（$ 0.20）调整后净收益（ANE）1 $ 335 $ 546 $ 108 $ 91调整后每股摊薄净收益1 $ 2.68 $ 4.30 $ 0.86 $ 0.72调整后加权平均摊薄股125131130132 ANE（$ M）和每股20232024年（百万美元）每股（百万美元）每股投资收益来自另类投资（以上）低于长期回报预期153美元1.22 145美元1.11重大（收入）支出项目2 56美元0.45美元10美元0.08美元其他考虑–全年其他考虑–季度财务趋势–如报告
F & G快照7F & G投资者更新| 2025年春季零售年金•固定指数年金（FIA）•注册指数挂钩年金（RILA）•多年保证年金（MYGA）养老金风险转移（PRT）人寿保险•指数万能寿险（IUL）融资协议•融资协议支持票据（FABN）•联邦Home Loan银行（FHLB）•成立于1959年的人寿保险公司•在纽约证券交易所（NYSE：FG）上市。12/1/2022 • 富达国民金融（NYSE：FNF）保留约82%的所有权•总部位于爱荷华州得梅因；拥有1300 +名员工•连续7年蝉联顶级工作场所公司零售渠道•独立保险代理人（IMO）•经纪交易商•银行机构市场•养老金风险转移•资金协议我们的产品线五个不同的分销渠道/市场背景财务实力评级为稳定A.M.最佳A-稳定丨标普全球标普全球 A-稳定惠誉评级A3稳定穆迪
F & G 8F & G投资者更新的令人信服的投资案例| 2025年春季v成功的业绩记录我们在不同的市场周期中实现了持续的顶线增长和资产回报率v瞄准大型和不断增长的市场我们与多种分销渠道建立了长期合作关系，具有投资优势，并且在吸引顶尖人才方面有着良好的业绩记录优越的生态系统F & G在我们所处的大型市场中处于全国领先地位，我们预计人口趋势将提供顺风，为我们提供继续增长的巨大空间——包括尚未开发的中间市场对人寿保险的需求，以及将消费者从CD转移到固定年金的机会，从而推动利润率扩张和提高回报，F & G正在寻求增加收益的战略，同时产生显着的正净现金流，并向“轻资本”流量再保险和增值自有分配多元化，以产生更高的ROE
随着时间的推移，我们已经产生了强劲的回报玖富 & G投资者更新| 2025年春季1按调整后的归属于普通股股东的净利润按四季度滚动计算，除以平均F & G归属于普通股股东的权益（不含累计其他综合收益）（不含AOCI）使用整个期间的平均数五个点；2020年反映合并后期间从2020年6月1日至2020年12月31日2计算为F & G归属于普通股股东的权益（不含AOCI）除以已发行普通股；LDTI的影响1倍项目反映的精算系统转换调整后股本回报率（ROE）（不含AOCI1）YE 2020至1Q25累计期间每股账面价值（BVPS）不含AOCI2 YE 2020至QE 1Q25累计期间8% 10% 7%（5%）0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 2020调整后净收益MTM & Other Equity 1Q25 $ 27.40 $ 40.31 $ 43.31 15.32（2.41）3.00 YE 2020净收益资本行动BVPS（不含MTM MTM & 1x items QE 1Q25强劲的收益生成加上平衡的资本配置一直在推动可持续的ROE扩张而自2020年被FNF收购以来BVPS增长+ 2pts ROE扩张+ 58% BVPS增长
我们正朝着投资者日目标前进•基于利差的收益•在资产增长的推动下•通过投资利润率和规模效益扩大利润率留存销售额•基于费用的收益•降低边际资本成本•增强现金流•增加股本回报率流动再保险•基于费用的收益•降低边际资本成本•增加股本回报率•巩固与关键合作伙伴的关系自有分销我们仍然专注于通过我们的留存业务实现利润率扩张，以及通过增值流量再保险和自有分销实现盈利来源多样化AUM增长50%扩大调整后ROA ex重要项目至1.33%至1.55% 1增加调整后ROE ex AOCI和重要项目至13至14% 1扩大我们的市盈率倍数至7-8倍我们继续朝着2023年投资者日制定的中期财务目标取得良好进展：F & G投资者更新| 2025年春季101假设另类投资投资投资收益基于管理层的中期长期预期回报率约为10%
我们有一本干净且盈利的Inforce账簿11F & G投资者更新| 2025年春季，我们的inforce负债受到退保费用保护，我们的资产和负债现金流非常匹配；我们的inforce账簿不包含有问题的遗留业务•我们的负债状况推动了我们的投资策略•零售固定年金有92%的退保保护1 •不可退保负债包括资金协议，养老金风险转移和即期年金•新业务和inforce积极管理，维持定价目标•资产负债现金流匹配良好1As of 3/31/2025 GAAP Net Reserves1 58% Indexed Annuities 12% Pension Risk Transfer 11% Fixed Rate Annuities 11% Funding Agreements 5% Life 3% Immediate Annuities $ 53B Retail Fixed Annuity Metrics QE 1Q25加权平均退保收费期剩余时间5.5年%退保保护92%平均剩余退保费用（占账户价值百分比）7%%受市值调整（MVA）78%距离保证最低贷记率218 bps
我们在高增长市场中发挥作用12F & G投资者更新| 2025年春季美国退休和中间市场正在增长，我们在零售渠道和机构市场的持续增长方面都已建立并处于有利地位14Q24季度退休市场数据，投资公司研究所。2截至2/1/25美国圣路易斯联邦储备银行的个人储蓄。3FY2024美国零售寿险销售额（年化保费）和美国个人年金销售额每LIMRA。4U.S. Pension Risk Transfer Sales Leap 14% in 2024，Source LIMRA，3/17/25。5Legal & General Pension Risk Transfer Monitor，November 2024 Market Update 6Board of Governors of the Federal Reserve System，Funding Agreement-Backed Securities（FABS）as of 12/31/24 Registered index linked annuities（RILA）provide alternatives with upside potential and limited downside risk consumers increasingly rely on personal savings for retirement income untapped demand for permanent life insurance，especially in the middle market trade volume likely to continue 5 Mutual Fund 401
586371767880822022202520302035204020452050…长期顺风推动需求13F & G投资者更新| 2025年春季鉴于当前环境，我们继续看到对零售固定年金产品的可持续需求•美国消费者持有近3万亿美元的零售货币市场基金资产；一旦货币市场利率开始下降，预计他们将通过固定年金等有吸引力的解决方案锁定更高的利率•我们为不断增长的退休人口提供服务，每天有超过11,000名美国人年满65岁，预计未来25年65-100岁的人口将增加30% •有吸引力的人口结构支持对我们产品不断增长的需求，因为退休人员和顾问都转向使用固定年金作为传统的60/40投资组合的替代方案1资料来源：投资公司协会（ICI）；2024年之前的时期反映了所有货币市场基金的“总数”2资料来源：美国人口普查局，人口司；美国按年龄组和性别预测的人口，主要系列：2022-2100（2023年11月发布）美国货币市场基金资产（万亿美元）1预计美国人口：65-100岁（百万）2预计未来25年65-100岁人口数量将增加30% 4.14.1 2.7 2.9 3.6 4.34.7 4.75.9 6.87.0 YE 2019 YE 2020 YE 2021 YE 2022 YE 2023 YE 2024 QE 1Q25合并仅限机构零售
…而且我们赢了…14F & G投资者更新| 2025年春季1CAGR反映了按零售渠道和机构市场划分的2019-2024年度期间的年度总销售额（$ B）2019202020212021202220232024融资协议代理PRT经纪商交易商银行$ 11.3B $ 9.6B $ 4.5B $ 3.9B FNF和F & G合并（2020年6月）$ 13.2B + 31% CAGR1 $ 15.3B
50% 18% 3% 18% 11% $ 2.9B（3 Mos.）…同时显着使我们的业务多样化15F & G投资者更新| 2025年春季注：反映总销售额84% 5% 7% 4% $ 4.5B FY2024销售额C h a n n n e l p ro d u c t 77% 17% 1% 5% $ 4.5B FY2020销售额1Q25销售额50% 19% 2% 18% 11% $ 2.9B（3 Mos.）银行经纪交易商代理融资协议养老金风险转移（PRT）多年保证年金（MYGA）指数化万能寿险（IUL）融资协议指数化年金（FIA/RILA）养老金风险转移（PRT）44% 33% 1% 7% 15% $ 15.3B 46% 27% 5%
我们的自有分销业绩记录16F & G投资者更新| 2025年春季我们的自有分销战略正在为利润率扩张做出贡献，并且是一种轻资本、多元化的收费收入来源投资组合表现良好并创造价值•由季节性、股息时间、业务和关联与非关联销售的组合驱动的自有分销利润率• 25年第一季度自有分销利润率为700万美元（ANE）• 25年第一季度调整后ROA贡献为5个基点（ANE）•需要注意的GAAP报告项目：•自有分销利润率反映少数股权的股息收入，加上拥有多数权益的保证金份额百分比•自有分销销售的F & G产品的附属收入反映在我们的产品利润率1，而不是自有分销利润率Life Network Marketing IMO Traditional Annuity IMO“B2B”Annuity IMO Life Brokerage IMO~6.8亿美元累计交易完成1自有分销销售的F & G产品的附属收入金额反映在产品利润率（不是自有分销利润率）：25年第一季度为900万美元
60% NAIC 125% NAIC26 % LP3 % Other ² 3% Cash ↓ 2% NAIC 31 % NAIC 4/5/631% Corporates 22% Structured Securities 16% Private Origination 11% Mortgage Loans 6% Alternatives（LP）3% Municipal 3% Other ² 3% EMD 3% Cash 1% Prf/Hybrid 1% Govt & Treasury Our high quality & well diversified Portfolio1 17F & G Investor Update | Spring 2025 1GAAP Fair Values as of 3/31/2025。对于Alts LP，截至2024年12月31日的NAV（扣除再保险FWH）2Other由ICOLI、FHLB股票、LIHTC、期权和私募股权部分组成3Cash包括按资产类别划分的实际现金和国债投资组合按NAIC指定投资组合定位保守且与负债状况匹配良好•固定收益为96%的投资级别•过去5年的适度信用相关减值为6个基点，第一季度为2个基点，低于定价假设• 2.5B美元的净浮动利率敞口或约5%的投资组合CMBS/CML投资组合质量高，杠杆率适中，物业类型多样化•办公室风险敞口不大，仅占总投资组合的1.6% •另类LP占总投资组合的6%，办公室中的另类LP投资组合不到1% $ 51B $ 51B
我们的投资组合关键属性18投资理由•核心固定收益：重点仍然是高等级的公共和私人证券，具有较强的风险调整后回报•结构性信贷：提供跨CLO、CMBS和ABS的多元化、优质资产的渠道•抵押贷款：相对于同类评级公司而言，经损失调整后的表现优越•直接发起：对广泛的基础抵押品固定收益的多元化私人信贷敞口1,2（ex。结构化、抵押贷款和私人发起）截至2025年3月31日的1GAAP公允价值（扣除再保险FWH）2不包括$ 6.1B的替代品/股权、FHLB、看涨期权和现金3其他包括数据中心，混合用途和酒店物业结构性信贷组合1,264%住宅18%多户家庭9%工业5%办公室2%其他↓ 1%零售1%学生住房私人发起投资组合1,281%企业7%市政7% EMD 4% PFD/混合1%政府和财政部$ 20B 35% CMBS 33% CLOs 17% ABS15 %非机构丨RMBS丨<1%机构RMBS $ 11B抵押贷款1,2 $ 6B 48%企业贷款25%私人专业金融20%资产支持和消费贷款6%三重净租赁1%其他$ 8B F & G投资者更新| 2025年春季
46.05 1.65 2.649.45 3.9 20232024 1Q25 LTM 1Q24 1Q25 3355465291089120232024 1Q25 LTM 1Q24 1Q25 10.01 2.01 1.3 2.8 2.13.2 3.3 3.41 3.215.3 14.7 3.5 2.9 20232024 1Q25 LTM 1Q24 1Q25机构市场零售渠道净销售额9.2 10.6 10.5 2.3 2.2 1Q25反映近期逆风毛销售额（$ B）平均管理资产（AAUM）（$ B）共同调整后净收益（ANE）（$ M）F & G投资者更新| 2025年春季19 + 9% VPY2024 VPY：12%期末AUM 49.15 3.85 4.54 9.85 4.5 AUM流动再保险前55.96 5.36 7.458.06 7.4（17%）VPY2024 VPY：16%注：过去十二个月（LTM）影响ANE的重要项目详见附录
继2024年创纪录的总销售额（$ B）后，25年第一季度的销售表现强劲，多渠道新业务平台的总销售额（$ B）反映出，鉴于市场波动，资本分配给回报率最高的业务，这导致25年第一季度的MYGA销售额减少•毛销售额为$ 2.9B，较24年第一季度下降↓ 17%，原因是MYGA销售额下降；除MYGA外的总销售额为$ 2.3B，较24年第一季度↑ 5% •资金协议$ 0.5B，与24年第一季度的$ 0.1B相比，增加了$ 0.4B •稳定的PRT为$ 0.3B，而24年第一季度的“第一季度记录”为$ 0.6B •强劲的指数化年金和IUL销售$ 1.5B；与24年第一季度一致•净销售额反映了以不同分出金额的第三方流量再保险（主要是MYGA），符合资本目标•创纪录的AUM流动再保险前67.4B美元；这包括留存AUM $ 54.5B 4.96.96.9 1.5 1.7 1.8 1.9 1.5 3.2 3.3 3.4 0.7 1.2 0.41.0 0.85.15.1 4.4 1.3 1.5 1.7 0.6 0.61 3.215.3 14.7 3.5 3.9 3.5 2.9 20232024 1Q25 LTM 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 MYGA（零售）PRT和融资协议（机构）指数化年金和IUL（零售）F & G投资者更新| 2025年春季20注：过去十二个月（LTM）1Q25 VPY：（17%）1Q25 VPY ex MYGA：+ 5%净销售额9.2 10.6 10.5 2.3 3.4 2.4 2.5 2.2期末AUM 49.15 3.85 4.54 9.8流量再保险前52.25 2.55 3.85 4.5 AUM 55.96 5.36 7.458.06 1.46 2.96 5.36 7.4
3355465291081391561439120232024 1Q25 LTM 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25净收益（亏损）（58）622486111198（10）323（25）OP Exp（bps）6360586361626058 ANE每股$ 2.68 $ 4.30 $ 4.17 $ 0.86 $ 1.10 $ 1.22 $ 1.12 $ 0.72 Adj. ROA1 0.73% 1.06% 1.00% 0.87% 0.98% 1.05% 1.06% 0.68% Adj. ROE1 6.5% 10.3% 9.7% 7.4% 8.4% 9.1% 10.3% 9.7%核心盈利能力仍然具有吸引力21F & G投资者更新| 2025年春季共同调整后净收益（ANE）（$ M）注：过去十二个月（LTM）1归属于普通股股东；指标参考基于报告的调整后净利润的资产（ROA）和调整后的股本回报率（ROE）（不含AOCI）F & G预计，随着时间的推移，调整后的净利润将稳步增长• 25年第一季度ANE与24年第一季度相比，反映了替代品按市值波动和重要项目，以及：•资产增长，•来自增值流量再保险的更高费用，以及•严格的费用管理；被•由于近期逆风导致的利润率压缩、•自有分销利润率下降以及•债务利息支出增加（与上一年相比）所抵消，•过去十二个月（LTM）调整后的ROA为1.00%，其中第一季度为0.68%，vs. LTM4Q24的1.06% •调整后ROE为9.7%，比去年同期+ 2.3% •有关影响ANE的重要项目的详细信息，请参见附录
我们稳定和强劲的资本状况22F & G投资者更新| 2025年春季1不包括累计其他综合收益（不含AOCI）总资本不含AOCI1（百万美元）5,2235，0935,7495，9692502501,1001，7602,1952，2706,3236，8538,1948，489 YE 2022 YE 2023 YE 2024 QE 1Q25债务优先股总股本不含。AOCI Adj.债务对资本% 17.4% 25.7% 26.8% 26.7%稳固的F & G资本化；债务资本化比率管理到25%的长期目标• 25年第一季度，按计划发行初级次级票据，全额赎回优先票据，并完成公开发行普通股以支持未来增长和流动性• 2025年1月，发行了3.75亿美元的初级次级票据；用于一般公司用途的净收益，包括偿还债务• 2025年2月，2025年5月到期的3亿美元优先票据全部赎回• 2025年3月，完成公开发行800万股普通股；净收益约2.69亿美元将用于一般公司用途，包括支持有机增长机会•资产负债表预计将因总股本增长而自然去杠杆，不包括AOCI
20202021202220232024随着时间的推移，我们正在实现更高的评级23F & G投资者更新| 2025年春季升级为‘A-’FNF合并完成F & G部分分拆$ 2.4B市值启动流量再保险推出自有分销F & G于2025年3月31日$ 4.9B市值升级为‘A-’升级为‘Baa1’升级为‘A3’升级为‘A’启动银行&经纪交易商渠道启动机构市场（PRT & FABN）F & G随着时间的推移，已获得多项评级上调，反映我们的上升轨迹•扩大业务规模以产生盈利增长•多元化盈利来源•积极定位我们高质量和多元化的投资组合•保持强大的资本化和财务灵活性•保守管理以满足我们的监管机构和评级机构最严格的资本要求，包括我们的离岸实体上调长期发行人评级注：反映主要运营子公司财务实力评级F & G的近期历史
我们的资本化支持增长和股息24F & G投资者更新| 2025年春季F & G的资本分配优先事项侧重于部署资本，通过持续投资于我们的业务和产生可分配现金以向股东返还资本来最大限度地提高股东价值• F & G可以灵活调整留存销售水平，作为支持资产持续增长的运营净现金的“杠杆”• F & G已在25年第一季度通过普通和优先股息向股东返还了3000万美元资本1反映了公司行动层面的基于风险的资本，用于初级保险运营子公司Investing for Growth再投资于业务资本和其他投资，以支持增长战略并保持足够的资本缓冲来自运营的净现金股东的普通股息支付在董事会批准后，普通股息随着时间的推移可能有针对性地增加•保持高效的资本结构•目标长期债务总额资本化不包括。AOCI约25%，维持400% RBC1 •维持偿付能力和资本目标与评级一致机会性股份回购当股份交易低于内在价值时向股东返还现金的有效手段
附录– Investments 25F & G投资者更新| 2025年春季
12%版税流向11%资产净值借贷8%贷方融资8%消费贷款7%家装6%住宅太阳能5%制造房屋5%航空5%整个业务4% Towers 29%所有其他（< top 10）结构性信贷–为什么我们喜欢它26投资理由•抵押贷款义务（CLO）投资组合在行业、发行人和管理人之间非常多样化；专注于具有充足票面次级的投资级•商业抵押贷款支持证券（CMBS）专注于经验丰富的CMBS，这允许对信用表现进行可见性，内置增值和合同摊销，从而降低风险敞口；目标更稳定的物业类型，如多户，打造防御性组合•资产支持证券（ABS）专注于高质量、按财产类型划分的按抵押品类型分散的直接发起的专业金融资产CMBS CLO十大行业ABS十大抵押品类型注：截至2025年3月31日的GAAP公允价值（扣除再保险FWH）12% High Tech 11% Healthcare & Pharmaceuticals 10% Banking，Finance，Insurance & Real Estate 8% Services：Business 5% Hotels，Gaming & Leisure 5% Construction & Building 4% Capital Equipment 3% Chemicals，Plastics & Rubber 3% Aerospace & Defense 3% Beverage，食品和烟草36%其他（<前10）$ 4B $ 5B $ 4B 39%多户家庭16%工业13%办公9%酒店6%零售4%美国国债2%混合用途1%特殊用途1%自储1%制造商住房8%其他（<前10）F & G投资者更新| 2025年春季
投资组合聚焦：CLO 27高度多元化的投资组合，具有充足的票面从属性•黑石对资产类别的广泛&深刻理解，以及执行贷款水平承销的能力，将F & G的投资组合与同行F & G CLO投资组合构成区分开来–%公允价值注：截至2025年3月31日的GAAP公允价值（不包括FGLICNY资产）1反映CLO投资组合的加权平均面值从属地位36% 14% 22% 17% 11% AAA AA A BBB BB及以下投资级面值从属地位40% 29% 21% 14% 9%信用质量89%投资级结构保护25%面值从属地位1资本效率1.27平均NAIC评级市值$ 3.7B CLO敞口F & G投资者更新| 2025年春季
我们的CLO投资组合：透视分析28投资组合专注于由高度多样化的贷款池支持的高质量CLO证券注：GAAP公允价值截至2025年3月31日行业公司CLO管理人85家CLO管理人1,900家公司32个行业8.1% 4.2% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 2.8% 2.7% 2.6% 2.4% 65.2% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0%管理人1管理人2管理人3管理人4管理人5管理人6管理人7管理人8管理人9管理人10其他70% 1.8% 0.8% 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 92.9% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0%发行人1发行人2发行人3发行人4发行人5发行人6发行人7发行人8发行人9发行人10其他100.0% 12.3% 10.9% 10.0% 8.4% 5.0% 4.5% 4.1% 3.4% 3.3% 34.7% 0.0% 5.0%10.0% 15.0% 20.0%行业1行业2行业3行业4行业5行业6行业7行业8行业9行业10其他40.0% F & G投资者更新| 2025年春季
美国CLO减值Frontier 29 CLO债务很好地避免了更高的违约和更低的回收率• BBB CLO可以承受9%的年化违约（这将不得不每年发生），假设平均长期贷款回收率为62%美国CLO减值Frontier（CLO批次中的首次损失情景）注：反映了黑石截至2025年3月31日的观点和信念。资料来源：美国摩根大通截至2024年12月31日的平均回收率和年度贷款违约率；CLO减值前沿由Intex模型生成，包括如下关键假设：基于当前Intex曲线的利率，年提前还款率为20%，回收滞后= 12个月，CLO在标准CLO运行中于AAA支付日赎回，再投资价格= 99.75，再投资利率= 3个月Libor + 325bps，再投资后无再投资期限。请注意：显示的历史数据点是使用摩根大通杠杆贷款指数的年度违约率和回收率计算的，代表长期平均时间段1998-2025年的平均违约率和加权平均回收率。平均回收率代表截至2025年3月31日的第一留置权贷款0% 5% 10% 30% 40% 50% 60% 70% A n n u a l d e fa u lt r a te平均高级贷款回收率a BBB BB long-term average annual default rate F & G Investor update | Spring 2025
投资组合聚焦：房地产债30 Blackstone Real Estate Debt Strategies（BREDS）集合了一个高质量的投资组合，具有跨资产类别和物业的多元化敞口注：截至2025年3月31日的GAAP公允价值34% CMBS 31% RML 15% CML15 % NNN $ 11B久期3.8年质量1.3平均NAIC评级市值$ 11.4B房地产投资组合加权平均寿命5.7年F & G投资者更新| 2025年春季
投资组合聚焦：CMBS & RMBS 31注：截至2025年3月31日按资产类型按NAIC评级按资产类型划分的GAAP公允价值32% 31% 14% 11% 7% 5% 1Q25SASB RMBS CRE CLO导管（低于A）导管（A或以上）机构58% 11% 9% 9% 6% 4% 3% 1Q25Multifamily Industrial Office Other Hotel Retail Defeased 84% 9% 4% 3% 1Q251234/5/6 F & G Investor Update | Spring 2025
投资组合聚焦：CMBS 32审慎的资产选择导致更多的多户家庭敞口和较少的零售vs.管道CMBS市场平均投资组合构建比较1注：截至2025年3月31日的GAAP公允价值1BAML管道数据截至2025年4月1日39% 6% 14% 24%多户零售F & G危机后管道CMBS信用质量89%投资级（NRSRO）质量1.4平均NAIC评级市值$ 3.9B CMBS组合信用焦点A-NRSRO评级F & G投资者更新| 2025年春季
投资组合聚焦：CMLs 33投资理由•我们的商业抵押贷款（CML）投资组合风险低、杠杆率低且多元化良好•所有首次抵押贷款，平均贷款价值比~60% • 70持股，平均贷款规模为2900万美元• 1.4%的CML组合贷款的DSCR < 1倍，按州划分，按贷款价值比%，按基础物业类型划分注：截至2025年3月31日的GAAP公允价值24% 加利福尼亚州 12% FL 7% NY 6% TX 5% NJ 5% GA 4% CT 37%其他$ 2B 55% LTV60 %至70% 33% LTV50 %至60% 11% LTV < 50% 1% LTV > 70% $ 2B $ 2B 49% Multifamily 26% Industrial 13% Office 4% Retail 4% Student Housing 4% Other F & G Investor Update | Spring 2025
Blackstone相关重要披露34本文件（连同任何附件、附录和相关材料，“材料”）仅供参考尽职调查之用，不是、也不得以任何方式作为法律、税务、投资、会计或其他建议或作为出售任何证券或工具的要约或购买要约的邀请或参与任何账户、计划中的任何证券或工具，或参与任何由Blackstone Inc.或其关联公司（“Blackstone”）管理或建议的任何Blackstone基金、账户或其他投资工具（每个“客户”）的交易策略，也不应将其或其分配的事实构成任何合同或投资决定的基础或与之相关的依赖。Blackstone、其基金或其任何关联公司均不对此处包含的信息的准确性或完整性作出任何明示或暗示的陈述或保证，并且此处包含的任何内容都不应被视为对客户或任何其他实体、交易或投资的过去或未来表现的承诺或陈述。所有信息均截至封面上的日期，除非另有说明，并且可能在未来发生重大变化。过去的业绩和估计/目标。在考虑材料中包含的任何投资业绩信息时，请记住，过去或估计的业绩不一定代表未来的结果，并且无法保证黑石或客户将取得可比结果、实施其投资策略、实现其目标或避免重大损失或任何预期回报将得到满足。本文使用的任何估计和/或目标都表示黑石关于结果潜力的分析，而不是对未来业绩的保证。它们的呈现纯粹是为了让您深入了解投资组合的预期风险和回报特征。它们基于黑石目前对未来事件和潜在投资的财务业绩的看法，以及在制定估计/目标时做出的各种估计和“基本情况”假设（包括关于未发生的事件）。虽然黑石认为这些假设在当时情况下是合理的，但无法保证将获得结果，不可预测的一般经济状况和其他因素可能导致实际结果与估计/目标存在重大差异。任何变化都可能对实际结果产生不利影响。有关任何估计/目标和相关假设的更多信息，可应要求提供。黑石专有数据。本文提供的某些信息和数据基于Blackstone专有知识和数据。投资组合公司可能会向黑石提供专有市场数据，包括有关当地市场供需状况、当前市场租金和运营费用、资本支出以及多项资产的估值。这些专有市场数据被黑石用来评估市场趋势以及承销潜在和现有投资。虽然Blackstone目前认为此类信息对于本文所使用的目的是可靠的，但它可能会发生变化，并反映了Blackstone关于数据的数量、性质和质量是否足以得出适用结论的意见，并且不对其准确性或完整性作出任何陈述。第三方信息。材料中包含的某些信息是从Blackstone以外的来源获得的，在某些情况下，截至本文件发布之日，这些信息尚未更新。虽然这些信息被认为对本文所使用的目的是可靠的，但对于这些信息的准确性或完整性不作任何陈述，黑石集团、其基金或其任何关联公司均不对任何此类信息承担任何责任，也没有独立核实。前瞻性陈述。材料中包含的某些信息构成“前瞻性陈述”，可以通过使用前瞻性术语或其否定来识别。这些可能包括财务估计及其基本假设，关于未来运营的计划、目标和期望的陈述，以及关于未来业绩的陈述。此类前瞻性陈述本质上具有不确定性，存在或可能存在可能导致实际结果或结果与此类陈述中所述内容存在重大差异的重要因素。黑石认为，这些因素包括但不限于其截至当年12月31日的最近一个财年的10-K表格年度报告中题为“风险因素”一节中描述的因素，以及其向美国证券交易委员会提交的定期文件中包含的任何此类更新因素， 可在SEC网站www.sec.gov上查阅。这些因素不应被解释为详尽无遗，应与材料和文件中包含的其他警示性声明一起阅读。黑石不承担公开更新或审查任何前瞻性声明的义务，无论是由于新信息、未来发展或其他原因。F & G投资者更新| 2025年春季
附录35F & G投资者更新| 2025年春季附录–金融
BVPS反映股权发行– QoQ 36F & G投资者更新| 2025年春季BVPS ex AOCI为43.31美元，↓ 2%，而2024年为44.28美元，反映了股权发行的影响•（0.63美元）每股较3月份的普通股发行减少•每股增加0.59美元，原因是基本业务业绩•（0.15美元）每股资本回报减少•（0.78美元）每股减少，原因是按市值变动未实现且时间点1归属于普通股股东且不包括累计其他综合收益（不包括AOCI）2截至2024年12月31日的流通股为126,792，844股，截至2025年3月31日为134,707，419股BVPS ex。AOCI1 – 12/31/2024至03/31/2025 $ 44.28 $ 43.65 $ 44.24 $ 44.09 $ 43.31（0.63）0.59（0.15）（0.78）$ 42.70 $ 42.90 $ 43.10 $ 43.30 $ 43.50 $ 43.70 $ 43.90 $ 44.10 $ 44.30 $ 44.50 YE 2024普通股发售后股票发售ANE & Other 1Q25 MTM & MTM前资本回报1Q25资本回报QE 1Q25 F & G Equity ex。AOCI1（$ M）5,6242695，893805,973（21）5,952（105）5,847股O/S2（M）1278135135135
来自业务表现的BVPS增长–同比37 BVPS ex。AOCI1 – 3/31/2024至3/31/2025 $ 41.10 $ 44.51 $ 43.12 $ 43.31 3.41（0.97）（0.42）0.19 $ 39.00 $ 40.00 $ 41.00 $ 42.00 $ 43.00 $ 44.00 $ 45.00 QE 1Q24 ANE & Other 1Q25 before MTM & Capital Actions Return of Capital普通股发行1Q25 before MTM MTM QE 1Q25 Equity ex。AOCI1（$ M）5,1794605，639（87）2695,581265，847股O/S2（M）126181351归属于普通股股东且不包括累计其他综合收益（不包括AOCI）2截至2024年3月31日的流通股为126,149，030股，截至2025年3月31日的流通股为134,707，419股BVPS ex AOCI为43.31美元，↑ 5% vs. 41.10美元QE 1Q24 •每股增加3.41美元，原因是基础业务表现•（1.39美元）资本回报和普通股发行减少每股•由于未实现的按市值变动和时间点F & G投资者更新| 2025年春季
非公认会计原则措施和解38F & G投资者更新| 2025年春季1Q1之前的期间已被重铸，以去除重大项目中的债券预付/CLO赎回（百万美元）截至2023年3个月的年度2024年1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25归属于普通股股东的净收益（亏损）（58美元）622美元111美元198美元（10美元）323美元（25美元）已确认（损益）净额2142732（18）46（33）29市场相关负债调整258（214）（55）（71）145（233）103购买价格摊销22842219222115交易成本，其他和非经常性项目316-（3）-191非控股权益-（10）（3）（2）（3）（2）（2）所得税调整（104）21116（44）48（30）调整后归属于普通股股东的净利润（ANE）335美元546美元108美元139美元156美元143美元91美元其他考虑因素：低于长期回报预期的另类投资投资收益（上图）1531455220413263重大（收入）费用项目15610（2）163（7）（16）
ANE –重要项目1 39F & G投资者更新| 2025年春季截至2025年3月31日的三个月截至2025年3月31日的三个月调整后净收益为9100万美元，其中包括来自1600万美元的再保险校准调整的收入。来自另类投资的投资收益为6300万美元，低于管理层约10%的长期预期回报率。为1.78亿美元。2024年12月31日截至2024年12月31日止三个月的调整后净收益为1.43亿美元，其中包括来自700万美元精算模型改进和其他项目的收入。另类投资的投资收益比管理层约10%的长期预期回报率低3200万美元。2024年9月30日截至2024年9月30日止三个月的调整后净收益为1.56亿美元，其中包括来自1700万美元精算假设更新的净费用；部分被来自1400万美元税收评估津贴的收入所抵消。另类投资的投资收益比管理层的长期预期回报率约10%低4100万美元。2024年6月30日截至2024年6月30日止三个月的调整后净收益为1.39亿美元，其中包括1600万美元的精算模型更新和改进费用。另类投资的投资收益比管理层约10%的长期预期回报率低2000万美元。2024年3月31日截至2024年3月31日止三个月的调整后净收益为1.08亿美元，其中包括200万美元的其他收入项目。另类投资的投资收益比管理层的长期预期回报率约10%低5200万美元。截至2024年12月31日止年度截至2024年12月31日止年度的调整后净收益为5.46亿美元，其中包括2400万美元的精算假设和模型更新及其他项目的净费用；部分被1400万美元的税收评估津贴的收入所抵消。另类投资的投资收益比管理层约10%的长期预期回报率低1.45亿美元。2023年12月31日截至2023年12月31日止年度的调整后净收益为3.35亿美元，其中包括3700万美元的税收评估准备金、1000万美元的一次性固定资产减值费用和900万美元的精算行业假设更新的费用。另类投资的投资收益比管理层约10%的长期预期回报率低1.53亿美元。1已对1Q25之前的期间进行了重新调整，以从重要项目中删除债券预付/CLO赎回
非GAAP财务指标和定义40F & G投资者更新| 2025年春季以下是F & G调整后归属于普通股股东的净利润所使用的非GAAP财务指标的定义调整后归属于普通股股东的净利润是我们用来评估每期财务业绩的非GAAP经济指标。调整后归属于普通股股东的净收益是通过调整归属于普通股股东的净收益（亏损）来计算的，以消除：（i）确认的（收益）和损失，净额：净投资收益/损失的影响，包括在运营中确认的预期信用损失和非临时减值（“OTTI”）损失的准备金变动；以及再保险相关的嵌入式衍生工具和其他衍生工具的公允价值变动的影响，包括利率掉期和远期；（ii）市场相关负债调整：与公允价值变动相关的影响，包括已实现和未实现的损益，指数产品相关衍生工具和嵌入衍生工具，扣除套期保值成本；初始养老金风险转移递延利润负债损失的影响，包括先前递延养老金风险转移递延利润负债损失的摊销；以及通过递延当期变动并在市场风险收益的存续期内摊销该金额而导致的市场风险收益的公允价值变动；（iii）购买价格摊销：与某些无形资产摊销相关的影响（内部开发的软件，经销资产的商标和价值以及因收购活动而确认的负债的公允价值变动）；（iv）交易成本：与收购、整合和合并相关项目相关的影响；（v）其他和“非经常性”、“不经常”或“不寻常项目”：其他调整包括取消与美国担保基金评估相关的任何费用，因为这些费用既不涉及公司的正常业务过程，也不反映公司的基本业务业绩，而是由公司无法控制的外部情况导致。此外，管理层排除了某些被确定为“非经常性”的项目，调整后净收益发生时“不经常”或“不寻常”如果确定这些费用不反映核心业务，并且该项目的性质使其在两年内没有合理可能再次发生和/或在前两年没有类似项目；（vi）非公认会计原则调整的非控股权益：非公认会计原则调整中归属于F & G不完全拥有的实体的股权的部分；（vii）所得税：与上述调整相关的所得税影响是使用有效税率计量的，视税务管辖区而定。虽然这些调整是F & G整体业绩的组成部分，但市场状况和/或这些项目的非经营性性质可能会掩盖核心业务的基本业绩。因此，管理层认为这是内部以及对投资者和分析师分析我们运营趋势的有用措施。调整后的净收益不应被用作净收益（亏损）的替代品。然而，我们认为为了得出调整后的净收益而对净收益（亏损）进行的调整提供了对我们整体经营业绩的理解。
Non-GAAP财务指标和定义41F & G投资者更新| 2025年春季调整后每股稀释后归属于普通股股东的净利润调整后每股稀释后归属于普通股股东的净利润计算为调整后净利润加上优先股股息（如果优先股产生稀释）。然后将这一总和除以调整后的加权平均稀释流通股。管理层认为，这一非公认会计准则财务指标在内部是有用的，也有利于投资者和分析师评估普通股股东可以获得的由公司驱动的回报水平。调整后归属于普通股股东的资产回报率调整后归属于普通股股东的资产回报率的计算方法是将年初至今的年化调整后归属于普通股股东的净利润除以年初至今的AAUM。资产回报率由净投资收益、减去资金成本、流量再保险费用收入、自有分销保证金和减去与我们调整后的净收益定义和相关调整一致的费用（包括运营费用、利息费用和所得税）组成。资金成本包括与入计成本相关的负债成本以及其他负债成本。管理层认为，在评估财务业绩和通过AAUM获得的盈利能力时，这一非公认会计准则财务指标在内部以及对投资者和分析师都是有用的。调整后的平均普通股股东权益回报率，不包括AOCI调整后的平均普通股股东权益回报率的计算方法是滚动四个季度调整后归属于普通股股东的净利润除以归属于普通股股东的F & G总平均权益，不包括AOCI。归属于普通股股东的平均权益，不含AOCI的十二个月滚动期为整个期间的平均5个点。由于AOCI因可供出售投资的公允价值未实现变动、针对市场风险利益的特定工具信用风险变化以及针对未来政策利益的贴现率假设变化而在季度间波动，管理层认为这一非公认会计准则财务指标对内部和投资者和分析师评估公司调整后收益驱动的水平回报很有用。
非GAAP财务指标和定义42F & G投资者更新| 2025年春季调整后加权平均稀释流通股调整后加权平均稀释流通股与加权平均稀释流通股相同，但我们的优先股被计算为对归属于普通股股东的净利润或归属于普通股股东的调整后净利润具有稀释性的期间除外，但不是两者都具有稀释性，或者存在按公认会计原则基础归属于普通股股东的净收益亏损，但使用非公认会计原则衡量的调整后归属于普通股股东的净利润为正的期间除外。上述例外情况是在发生稀释时计入相关稀释股份，在调整后归属于普通股股东的净利润未发生稀释时排除相关稀释股份。管理层认为，这一非公认会计准则财务指标在内部是有用的，也有利于投资者和分析师评估普通股股东可以获得的由公司驱动的回报水平。管理下资产（AUM）AUM由以下组成部分组成，按照公认会计原则报告为扣除分出的再保险资产：（i）按摊余成本计算的投资资产总额，不包括对未合并关联公司、自有分销和衍生工具的投资；（ii）按账面价值对未合并关联公司的投资；（iii）关联方贷款和投资；（iv）应计投资收益；（v）购买/出售投资的应付/应收净额；（vi）期末不包括衍生抵押品的现金和现金等价物。管理层认为，在评估我们保留的投资组合规模时，这一非公认会计准则财务指标在内部以及对投资者和分析师都是有用的。
Non-GAAP财务措施和定义43F & G投资者更新| 2025年春季流动再保险前的AUM流动再保险前的AUM由AUM加上流动再保险资产组成，包括某些具有流动再保险资产特征的块再保险资产。管理层认为，在评估我们包括再保险资产在内的投资组合规模时，这一非公认会计准则财务指标在内部以及对投资者和分析师都是有用的。平均管理资产（AAUM）（季度和年初至今）AAUM的计算方法是期初和期末每个月的AUM，除以期末总月数再加一个。管理层认为，在评估留存资产回报率时，这一非公认会计准则财务指标在内部以及对投资者和分析师都是有用的。每股普通股账面价值，不包括AOCI每股普通股账面价值，不包括AOCI，计算方法为归属于普通股股东的F & G总权益除以已发行普通股的总股数。管理层认为这是内部和投资者和分析师评估公司资本状况的有用措施。债务资本比，不包括AOCI债务资本比的计算方法是债务本金总额除以资本总额（总债务加上总股本，不包括AOCI）。管理层认为这一非公认会计准则财务指标在评估其资本状况时对内部以及对投资者和分析师有用。平均F & G普通股股东权益回报率，不包括AOCI平均F & G普通股股东权益回报率，不包括AOCI的计算方法是将归属于普通股股东的四个季度的滚动净收益（亏损）除以归属于普通股股东的平均F & G权益总额，不包括AOCI。平均F & G归属于普通股股东的权益，不包括AOCI的十二个月滚动期间为整个期间的平均5个点。由于AOCI因可供出售投资的公允价值未实现变动、针对市场风险利益的特定工具信用风险变化以及针对未来政策利益的贴现率假设变化而在季度间波动，管理层认为这一非公认会计准则财务指标对内部有用，并有助于投资者和分析师评估普通股股东可获得的由公司驱动的回报水平。
非GAAP财务指标和定义44F & G投资者更新| 2025年春季销售年金、IUL、融资协议和非人寿或有PRT销售不来自任何特定的GAAP损益表账户或细目，不应被视为可替代根据GAAP确定的任何财务指标。根据公认会计原则，这些产品的销售额在公司合并财务报表中记为存款负债（即合同持有人资金）。人寿或有PRT销售在综合财务报表的收入中作为保费入账。管理层认为，为管理目的而衡量的销售额的列报增强了对我们业务的理解，并有助于描绘由于销售和收入确认的时间而可能在经营业绩中不明显的长期趋势。总资本化，不包括AOCI总资本化，不包括AOCI是基于不包括AOCI影响的总股本和债务的总本金金额。由于AOCI因可供出售投资的公允价值未实现变动、针对市场风险利益的特定工具信用风险变化以及针对未来政策利益的贴现率假设变化而在季度间波动，管理层认为这一非公认会计准则财务指标可在内部以及向投资者和分析师提供有用的补充信息，以帮助评估公司的资本状况。总股本，不含AOCI总股本，不含AOCI以不含AOCI影响的总股本为基础。由于AOCI因可供出售投资的公允价值未实现变动、针对市场风险收益的特定工具信用风险变化以及针对未来政策收益的贴现率假设变化而在季度间波动，管理层认为这一非公认会计准则财务指标可在内部以及向评估总股本赚取权益水平的投资者和分析师提供有用的补充信息。
Non-GAAP财务指标和定义45F & G投资者更新| 2025年春季F & G归属于普通股股东的权益总额，不包括AOCI F & G归属于普通股股东的权益总额，不包括AOCI是基于不包括AOCI和优先股影响的F&G Annuities & Life，Inc.股东权益总额，包括额外实收资本。由于AOCI因可供出售投资的公允价值未实现变动、针对市场风险利益的特定工具信用风险变化以及针对未来政策利益的贴现率假设变化而在每个季度之间波动，管理层认为这一非公认会计准则财务指标在内部是有用的，并有助于投资者和分析师评估普通股股东可以获得的由公司驱动的回报水平。AAUM收益率AAUM收益率的计算方法是将调整后净收益基础上的年化净投资收益除以AAUM。管理层认为，在评估AAUM获得的回报水平时，这一非GAAP财务指标在内部以及对投资者和分析师都很有用。