由Corebridge Financial，INC.提交。
委员会档案编号：001-41504
根据经修订的1933年《证券法》第425条规则
并被视为根据经修订的1934年证券交易所规则14a – 12提交
主题公司：Corebridge Financial，INC。和Equitable HOLDINGS，INC。
投资者会议关于Corebridge Financial，INC.的电话会议记录。和Equitable HOLDINGS，INC。合并，美国东部时间2026年3月26日上午8点
接线员
感谢您参加今天的电话会议，讨论Corebridge和Equitable的转型合并。Equitable控股总裁兼首席执行官Mark Pearson；Corebridge首席执行官Marc Costantini；Equitable首席财务官Robin Raju；Corebridge首席财务官Elias Habayeb；AllianceBernstein总裁Onur Erzan将参加此次电话会议。
在开始之前，我还想提醒大家，本次电话会议包含前瞻性陈述，其中包括但不限于有关Corebridge Financial和Equitable控股之间拟议交易的预期时间、完成情况和预期收益的陈述，以及拟议交易完成后对合并后公司的计划和预期。
此类前瞻性陈述受已知和未知风险、不确定性、假设和其他因素的影响，这些因素可能导致实际结果、活动水平、业绩或成就与此类前瞻性陈述明示或暗示的内容存在重大差异。更多信息请参考演示文稿中免责声明端的信息。我现在将把电话转给Mark Pearson。
Mark Pearson-Equitable Holdings, Inc.-总裁、首席执行官、董事
早上好，感谢您参加今天的电话会议。今天早些时候，我们宣布了一项协议，将Corebridge和Equitable合并为全股票合并，我和Marc Costantini很高兴地介绍我们对新公司的战略愿景。该公司将以Equitable品牌运营。此次合并将利用两家公司的互补优势，增强我们可以为客户提供的服务、更多的选择、更广泛的投资和退休解决方案，以及我们承诺背后拥有稳健资产负债表的行业领导者的实力。
正如我们在幻灯片4中强调的那样，此次合并将通过五个关键方式创造股东价值。首先，它汇集了Corebridge、Equitable和AllianceBernstein这三个杰出的特许公司，以创建一家多元化的金融服务公司，该公司管理和管理的客户超过1200万美元，资产规模达1.5万亿美元，在退休、人寿保险、资产管理和财富管理领域处于领先地位。
Corebridge和Equitable业务相互补充，优势不同，重叠有限。其次，我们将拥有强大的多渠道分销平台、优越的规模和更多样化的收益来源，这些优势使我们能够接触到更多的客户，降低我们的单位成本并产生更一致的收益。
第三，我们认为这些竞争优势将带来更快的增长、更高的盈利能力以及跨越市场周期的更具韧性的结果。我们产品供应和分销的广度将使我们能够将资本配置在我们认为风险调整后回报和客户需求最佳的地方。
此外，我们的一体化商业模式使我们能够通过充当产品制造商、分销商和资产管理商的角色来捕获整个价值链。合并有助于规模AB和财富管理，提升这些高倍数业务的价值。
第四，合并后的公司将拥有稳健的资产负债表，预计每年将产生超过40亿美元的现金流。这将使我们能够为增长进行投资，同时也能带来持续的股东回报。最后，该交易将立即增加每股收益和现金产生，我们预计到2028年底将实现两位数的增长，并得到超5亿美元协同效应的支持。
转到幻灯片5，我将介绍交易的关键条款。这是一次全股票合并，两家公司合并为一家新成立的控股公司。在备考基础上，Corebridge股东将拥有新公司51%的股份，而Equitable股东将拥有49%的股份。Corebridge预计将成为会计收购方，两家公司的债务将在关闭后结构性（听不清）。我们将使用Equitable品牌，Marc Costantini将成为新公司的首席执行官。
Robin Raju将担任首席财务官，我们将有一个由14名成员组成的董事会，Corebridge和Equitable的代表人数相等。我将很荣幸担任执行主席；Corebridge董事长Alan Colberg将担任首席独立董事。
我们预计该交易将于2026年底完成，但须遵守惯例成交条件，包括收到所需的监管批准以及Corebridge和Equitable股东的批准。我现在将把电话转给Marc，以更深入地了解我们对合并后公司的集体愿景以及推动未来增长的战略。我对未来感到兴奋，并期待与马克和董事会密切合作，共同塑造这家新公司。
马克·科斯坦蒂尼-Corebridge Financial, Inc.-总裁、首席执行官、董事
谢谢，马克。首先，我也要转达一下我对今天宣布的兴奋之情。将Corebridge与Equitable相结合，将创建一个世界级的平台，帮助我们的客户规划、储蓄并实现安全的金融期货。重要的是，我们的文化一致性将增强我们的执行能力，并为所有利益相关者实现长期增长和价值创造。
我们在幻灯片6上强调了赋予家庭以信心退休的共同使命，它始于与客户共赢。我们必须提供符合客户需求的整体建议和创新产品解决方案，帮助他们实现财务目标。
同样重要的是，我们通过改进我们的技术和数字解决方案来增强客户体验。作为美国最大的人寿和退休公司，我们将具有独特的优势，可以进行实现这些期望所需的投资。
我们还将拥有强大的分销能力。我们分销网络的广度提供了显着的竞争优势，使我们能够接触到广泛的客户群，并作为领先的供应商与第三方分销商合作。
此外，作为一家合并后的公司，我们有幸在我们的附属财富管理业务中拥有大约5,000名财务顾问，他们为财富范围内的客户提供整体财富规划。这种客户至上的心态是我们战略和文化认同的核心。
转到幻灯片7。让我扩展一下我们对推动增长和股东价值的愿景。我们的战略有4个关键支柱。首先是利用我们的规模优势和超过5亿美元的已确定费用协同效应，以降低单位成本并实现更低的资本成本。
这将使我们更有利可图地推动更多的现金流产生，并为我们投资增长以及吸引和留住顶尖人才提供更多的灵活性。
我们还将利用我们在零售、机构和工地渠道的广泛分销能力和领先地位。我们分销的深度和广度应该使我们能够扩大我们的产品，同时实现更低的平均资金成本，从而带来更有利可图的新业务。
正如Mark所提到的，我们的综合商业模式是另一个优势，因为我们在产品制造、分销和资产管理的整个价值链中捕捉到了经济性。这使我们有别于竞争对手，他们中的大多数人只参与其中的一两个垂直领域。最后，我们有很强的财务原则，将支配我们的运营方式。
这首先要关注多元化现金流的产生，我们认为这是我们正在创造的经济价值的最有力证明。我们还将优先考虑价值而不是数量，并为我们的产品定价，以实现范围狭窄的结果。
最终，我们希望跨市场周期产生一致的结果和现金流，这样我们就可以为股东提供有吸引力的回报，同时也可以为增长进行投资。从幻灯片8开始。我将花几分钟介绍一下Corebridge和Equitable业务是如何结合在一起的，以及为什么我们认为这是一个如此强大的组合。这个页面上有很多数字，突出了合并后公司的规模以及我们在各个细分领域的领导地位。
不过，有三个要点我想强调。首先，我们的业务组合是有道理的。我们是一家综合金融服务公司，业务线互补，专注于退休和生活、资产管理、财富管理和机构市场。
这些业务具有人口顺风和协同效应，并增强了整个企业的增长和盈利能力。第二，我们的规模转化为功能规模和增强的竞争力。
我们预计拥有行业最低费用率之一较低的平均资金成本和优越的资产寻源能力。这应该会支持盈利增长。
最后，这一合并应该会产生有意义的协同效应，包括资本税费用和收入。我们预计到2028年底将产生至少5亿美元的费用协同效应。Robin将在稍后提供更多细节。转到幻灯片9。我们强调我们世界级的多渠道分销平台，这提供了另一个重要的竞争优势。
分销不仅在推动增长方面发挥着关键作用，而且在决定资金成本和新业务盈利能力方面也发挥着关键作用。合并后的公司将在零售、批发和工地这三个保险产品的主要分销渠道中的每一个都有领导职位。
从零售开始，我们有超过5,000名公平和企业财务顾问。该渠道在2025年售出了120亿美元的专有寿险和年金产品，我们看到随着指数化年金和指数化万能寿险等互补Corebridge产品的加入，市场将出现上行空间。由于这些是建议驱动的销售，我们与客户有直接关系，随着时间的推移，我们通常会经历更高的持久性和更好的盈利能力。
在批发渠道，包括银行、经纪自营商和独立营销组织，我们有超过1200个不同的销售协议和多个产品在大多数商行上架。我们的长期合作关系意味着我们与顶级公司处于有利地位，我们看到了提高其顾问渗透率的机会。
最后，我们利用工地分布和团体退休业务获得了403b和457b机会。例如，让顾问出现在学校与教师一起工作有助于推动入学并支持更好的退休结果。这种深度和广度的分布增强了我们的竞争力和能力，以更好地服务于我们的客户。
幻灯片10突出了我们的退休、机构市场和人寿保险业务的高度互补性。在个人退休中，Equitable是排名第一的RILA提供商，而Corebridge是排名第三的固定和指数化年金编写者，因此重叠有限。合并后的公司将在所有零售年金产品类别中占据前五的位置，并受益于我们的分销实力。
有了2500亿美元的AUMA，我们将增强规模，从而降低单位成本。在Group Retirement中，我们是免税403b和457产品的领导者，合并AUM为1600亿美元，我们看到了在这些细分领域提高渗透率的机会，并且可以利用更大的规模来加速我们的平台数字化，这两者都将在未来推动流量的改善。
我们看到了未来我们的退休业务的巨大增长机会。这得益于人口老龄化以及对资产积累和保证收入解决方案的需求增加。这不仅将推动退休的正净流量，还将支持流向AB和分配收入和财富管理。
机构市场也是一项重要的增长业务，Corebridge的产品范围比Equitable广泛得多，包括在养老金风险转移方面的前10名职位。合并后的公司更大的资产负债表将为未来提供额外的增长能力。
此外，我们看到了个人寿险增长的诱人机会。两家公司业务再次互补，Equitable专注于可变万能寿险市场，Corebridge依次专注于指数化万能寿险。
我们制造的产品，我们拥有承保专业知识或获得独特的分销渠道，这使我们能够产生有吸引力的回报。一个令人兴奋的机会将是向Equitable Advisers介绍Corebridge life产品，这应该会推动增量销售。最后，我们相信，我们都在投资的技术和数字化改进，努力成为最容易开展业务的公司之一，这将使我们所有的业务受益，并导致全面的销售进一步增长。
幻灯片11突出显示了财富管理方面的重大增长机会，这是我们非常兴奋的事情。我们有三个不同的业务，AUA总额约为3000亿美元。
Equitable Advisers为大众富裕客户提供整体财富规划，拥有4600名顾问和1220亿美元的AUA。它在2025年实现了13%的有机增长，在招聘和开发新顾问方面有着良好的业绩记录。我们还一直在投资以扩大有经验的顾问招聘。Corebridge有大约900名顾问服务于403b市场。其中包括大约300名专注于计划外资产的顾问。
Bernstein Private Wealth专注于高净值个人，拥有1560亿美元的资产。它一直是AB净流入的持续来源，净新资产增长中位数为中单位数。我们喜欢这些平台的互补性，这使我们有能力为财富范围内的客户提供服务。
我们还看到Equitable和Corebridge顾问之间的协同效应，有机会提高与免税客户的渗透率，并获得更多展期和计划外资产。此外，随着这些业务的增长，它应该使我们能够扩大利润率，这是规模和成本协同效应增加的结果。
我们预计财富管理部门的收益将以每年两位数的速度增长，为增长而投资将继续成为战略重点。转到幻灯片12。我们坚信保险和资管的融合。
合并后公司的一个关键价值来源是拥有我们自己的全球资产管理能力，我们拥有联博公司68%的所有权。AB是一家公开交易的合伙企业，分阶段取消了其所有收益，每年为控股公司提供超过6亿美元的非监管现金流。
我们的所有权股份目前市值约为80亿美元，占我们合并市值的很大比例。我们认为，此次合并将增加AB的收益，并有助于加速未来的增长。我们预计，随着时间的推移，Corebridge至少有1000亿美元的普通账户和独立账户资产将转移到AB，这将使其总AUM接近1万亿美元。
我们还看到了将我们的企业内部资产发起能力商业化的机会，特别是通过利用AB的全球分布为房地产和商业抵押贷款。随着时间的推移，我们预计会找到额外的增量收入和净流量来源。
AB还增强了我们为一般账户发起资产的能力，并提供支持我们的保险业务所需的差异化风险调整收益率。通过将AB与Corebridge内部团队以及我们与Blackstone和贝莱德现有的合作伙伴关系相结合，我们相信我们在所有资产类别中都拥有一流的发起能力。
特别是，这笔交易进一步补充了我们与黑石的战略合作伙伴关系，这为企业带来了卓越的发起能力。黑石一直是一个很好的合作伙伴，我们希望继续我们的合作伙伴关系。
当我思考合并后的业务在保险、资产管理和财富管理方面会是什么样子，以及我们将拥有的竞争优势时，我真的相信我们正在创造一个行业领先的特许经营权，它将为我们所有的利益相关者带来价值。我现在将把电话转给Robin，以提供有关财务影响和合并资产负债表的更多细节。
罗宾·拉朱-Equitable Holdings, Inc.-首席财务官首席财务官
谢谢，马克。首先让我回响一下我对这次合并的兴奋之情，它为我们的利益相关者创造了引人注目的战略和财务价值。在幻灯片13上，我们展示了合并后公司盈利和现金流的备考来源。
合并后的公司将拥有一个平衡的组合，包括价差收入、手续费收入和承销保证金的多元化。我们业务的互补性应该会带来跨越市场周期的更具弹性的收益。
在细分领域层面，我们最大的收益驱动因素是个人和团体退休和资产管理。我们将需要调整公司之间的分部报告和营业收入定义，但预计不会对整体业绩产生实质性影响。
转向现金产生。我们预计每年约75%的现金流将来自我们的保险实体，25%来自资产和财富管理。我们每年收到约10亿美元的非保险现金流。翻到第14页。合并后公司的一个关键优势将是其庞大且多元化的资产负债表，这将提供显着的资本灵活性和韧性。
两家公司一直报告的加拿大皇家银行比率都在400%以上，这包括利率高和低以及股市上涨和下跌的时期。这凸显了我们负债的质量和对冲计划的有效性。
现金产生是一个相似的故事，两家公司都向控股公司产生了持续的现金流。请注意，这不包括来自业务销售或再保险交易的一次性资本释放收益。合并现金产生在过去三年一直在增加，我们的重点将是推动未来现金流的增长。
在第15页，我们展示了合并后公司的备考投资组合。我们的一般账户总额将超过3500亿美元，并且多元化程度很高，定位保守，96%的固定期限评级为投资级别，平均信用评级为A。我们还包括了我们的备考私人信贷投资组合的详细信息，因为我们知道这是投资者目前关注的一个领域。
备考私人投资组合总额为630亿美元，将占我们总投资组合的17%左右，超过92%的投资组合为投资级评级。重要的是，我们一半以上的私人资产配置是给传统的企业私募。直接贷款是市场关注的一个主要领域，仅占我们备考私人资产组合的6%，约占我们总普通账户的1%。
我们使用像AllianceBernstein、贝莱德和黑石这样的优质管理公司，并且拥有多元化的贷款组合。对于投资组合的其他领域，如私人ABS和基础设施债务，我们专注于高评级的部分，在这些部分我们可以赚取与类似评级的公共公司债务的有吸引力的利差。
我们认识到，私人信贷并不是一种无风险的资产类别。尽管如此，关键是由于私人信贷非流动性溢价，相对于其他资产类别赚取更高的净利差。鉴于我们重要的承保专业知识，我们有信心我们正在为我们所承担的风险获得补偿。
总体而言，我们对投资组合的质量以及在信贷下滑的情况下其表现感到非常满意。两家公司都进行了广泛的信用和流动性压力测试，作为尽职调查过程的一部分，管理层和外部顾问对这些测试进行了仔细审查。
这应该会给投资者带来安慰。移至幻灯片16。我将介绍预期的协同效应，这将是合并中价值创造的关键来源。我们预计到2028年底将在运行率基础上实现5亿美元的年度税前费用协同效应。
其中约30%将在收盘后的第一年赚取，75%将在24个月内确认。5亿美元约占合并后公司费用基础的10%，很大一部分节省来自于冗余的服务合同、系统和员工人数。
所以我们对能够实现这个数字有很高的信心。我们预计实现的成本将是运行率协同效应的1.5倍左右，这些成本将在线下报告。我们还预计，随着时间的推移，将实现收入协同效应，但这些不包括在我们的增值估计中。
潜在收入协同效应的一些例子包括资产管理公司将超过1000亿美元的Corebridge普通账户和独立账户资产转移到AllianceBernstein以及将Corebridge的一些内部资产管理策略商业化所获得的收益。
我们还期望通过Equitable Advisers分销Corebridge的人寿以及固定和指数化年金产品，在那里我们可以利用我们的低资金成本来增强我们的竞争力并增加我们的销售量。
我们预计Corebridge Advisors渠道将加速增长，并提高集团退休资产的展期转换水平。最后，我们将在资本和税收方面产生额外的协同效应。总体而言，我们的估计有几个潜在的上行来源，鉴于缺乏重叠，我们认为收入不协同的风险很小。如幻灯片17所示，我们预测到2028年底，这些协同效应将推动每股收益和现金产生增加10%以上。
我们还预计调整后的股本回报率为15%以上。从资本的角度来看，我们预计2025年年底的RBC比率约为440%，我们预计杠杆率接近26%。这些预测假设我们执行的股票回购水平与每家公司独立的2026年资本计划中假设的水平相似。
我们将被限制在股东投票前买入股票，但我们将寻找机会在该时间点和交易截止日期之间的市场上。我们预计将在交易结束后不久利用加速股份回购来收购任何剩余股份。现在，在我们回答任何问题之前，我将把电话转回给Marc，以获得一些结束评论。
马克·科斯坦蒂尼-Corebridge Financial, Inc.-总裁、首席执行官、董事
谢谢，罗宾。Corebridge和Equitable的合并具有明确的客户和财务利益，最后，我将重申马克在电话会议开始时提出的几点。我们有着共同的使命和愿景，正在一起打造领先的具有分布和规模优势的综合养老、人寿、财富管理和资产管理业务，这将使我们比竞争对手增长更快、盈利更高。
合并后的公司将拥有稳健的资产负债表，每年产生超过40亿美元的现金，使我们能够在投资增长的同时持续向股东返还资本。我们预测，到2028年底，EPS和现金产生将实现两位数的增长，并得到超5亿美元协同效应的支持，创造显着的股东价值。
展望未来，我们计划在2027年上半年举办投资者日，更详细地分享我们的前进增长战略，并提供最新的财务目标。最后，我要感谢过去一个月努力工作的Equitable和Corebridge团队今天将我们带到这里。我特别要感谢埃利亚斯在这一过程中的奉献精神和伙伴关系。我们现在期待着回答您的问题。
问答
接线员
（操作员说明）。亚历克斯斯科特，巴克莱银行。
亚历克斯·斯科特-巴克莱银行服务公司-股票分析师
嗨，早安，恭喜宣布。我有一个问题，也许有一点细微差别。只是对总部位于德克萨斯州休斯顿感兴趣。你们现在都是以纽约地铁为基地的公司。你能谈谈那个决定吗，作为费用协同计划的一部分，把工作岗位从纽约地区搬走，你有什么意见吗？
马克·科斯坦蒂尼-Corebridge Financial, Inc.-总裁、首席执行官、董事
早上好，亚历克斯，我是马克·科斯坦蒂尼。谢谢你的提问。所以一个两部分的问题。第一个，德州休斯顿总部。显然，这两家公司在全美都有重要业务。然而，我们有重要的存在，显然，我们自己在德克萨斯州的休斯顿，并与马克和团队进行了讨论，我们认为德克萨斯州可能是正式为公司设立总部的最佳地点。正如你想象的那样，随着我们在今年晚些时候接近完成交易，我们正与所有监管机构进行接触，对这笔交易非常感兴趣。
关于协同效应，正如你提到的，正如Robin给出了很多关于我们确实预计到2028年底协同效应运行率将超过5亿美元的重要细节，我们显然有一些，利用了我们的整合和计划，但现在还处于早期阶段。因此，这一切如何结合在一起还有待观察，但我们对5亿美元的向前协同效应非常有信心，因为我们将这两家伟大的公司聚集在一起。谢谢。
亚历克斯·斯科特-巴克莱银行服务公司-股票分析师
好的，谢谢。作为后续，我想看看你是否会仅仅在高层就交易是如何产生的发表评论？如果你能给我们提供任何细节，说明你对双方的想法以及是什么让两家公司走到了一起？
Mark Pearson-Equitable Holdings, Inc.-总裁、首席执行官、董事
嗨，亚历克斯，我是Mark Pearson。所以谢谢你的提问。我想我们早就互相敬佩了。我们，在公平的一面，我们知道Corebridge是一家运营非常好的专业组织。正如马克所说，过去几周我们一直在合作，只是为了看看这笔交易，我们非常兴奋地将Corebridge、Equitable和AllianceBernstein这三个伟大的特许公司聚集在一起，以在市场上创造一个真正领先的参与者。所以我们在这个问题上一直合作得非常好。
接线员
乔尔·赫维茨、道林和合伙人。
乔尔·赫维茨-Dowling & Partners Securities，LLC-分析师
嗨，早安，也恭喜你。我只是想快速跟进Alex的最后一个问题。我很好奇你能否评论一下在最终确定这对两家公司都是最好的选择之前接受的任何其他选择？
马克·科斯坦蒂尼-Corebridge Financial, Inc.-总裁、首席执行官、董事
非常感谢，乔尔。显然，对于这两家公司，我们都有非常明确的有机增长计划。正如Robin所强调的，这里的关键问题是——这符合股东的长期利益，参与此次合并。
我认为，正如我们在电话会议上提到的那样，这将带来的规模和分配利益将导致比任何一家实体自己所能做的更快的增长和更有弹性的收益。这就是这笔交易的核心，也是为什么它是股东未来的最佳选择。
Mark Pearson-Equitable Holdings, Inc.-总裁、首席执行官、董事
是的，还有乔尔，也许我可以补充几个来自企业方面的评论。我们和马克刚才说的差不多。我的意思是，我们认为这笔交易对该行业具有变革性意义。我的意思是，我们正在创建全美领先的退休生活财富管理和资产管理组织，正如你在这里的幻灯片中看到的那样，将这些公司合并在一起，我们将获得最大的美国收益。
我认为商业模式本身，两家公司极具互补性。当你上下查看每一条产品线、每一个分销网点时，这是一种极其互补的产品——显然，对我们来说，现在已经与AllianceBernstein建立了合作伙伴关系，该公司在美国和全球范围内都拥有巨大的产品深度和广度。
这一点我们并没有忘记，很明显，与我们的合作伙伴关系，很明显，最引人注目的是与贝莱德和黑石的合作，它们是一个很好的分布。所以我认为我们看到了——在我们开始这些讨论时，两家公司之间的文化一致性非常明确。
我相信，通过接下来几天的这些讨论，你们会在这里感受到，我们两家公司都对这里的前景感到非常兴奋，并很高兴今天能与你们分享。
乔尔·赫维茨-Dowling & Partners Securities，LLC-分析师
太好了。这是有道理的。然后就我的第二个，好奇，Corebridge现在拥有的黑石IMA是否有任何影响，合并后的实体将有AllianceBernstein在其下，并拥有一些我猜测的，类似的能力？这是否消除了黑石协议或925亿美元目标的任何排他性？
Mark Pearson-Equitable Holdings, Inc.-总裁、首席执行官、董事
是啊，谢谢你，乔尔。这是一个非常好的问题。在过去的几年里，黑石一直是我们在Corebridge的重要合作伙伴。我认为我们已经在自己的电话会议上提到了这一点，埃利亚斯和我自己，去年到2025年，我们需要在Corebridge发起550亿美元的资产，其中三分之一的资产来自黑石，我们很欣赏它们为我们发起的东西。
正是这是一家世界级的优质公司，我们希望与黑石一起继续我们的增长。说了这么多，我们就像——当我们看到联博时，我们对显然的前景、合作伙伴关系和起源感到非常兴奋。
Robin在他的讲话中提到，我们预计随着时间的推移，将把资产负债表上和表外的1000亿美元资产从Corebridge转移到AllianceBernstein，这将使该公司削减1万亿美元的AUA，对吗？这是一家规模巨大的公司。但这不会损害我们与黑石作为一家世界级公司的增长，我们重视与之建立合作关系。
乔尔·赫维茨-Dowling & Partners Securities，LLC-分析师
明白了。谢谢你。
接线员
Wesley Carmichael，富国银行。
韦斯利·卡迈克尔-富国银行 Securities，LLC-分析师
嘿，谢谢，早上好，刚刚有一个关于资本的问题，特别是从保险子公司的角度以及你对现金增值的指导——看起来可能会有一些潜在的多元化收益。但只是好奇，有没有合并任何法律实体的计划？那里会有资本收益吗？或者是否有任何想法，如你如何管理百慕大附属再保险公司？
罗宾·拉朱-Equitable Holdings, Inc.-首席财务官首席财务官
嘿韦斯，是罗宾。谢谢你的提问。我只想回应马克所说的，我们很高兴有机会将这些组织聚集在一起，既从客户的角度来看，也从股东价值的角度来看。
正如你看到我们在电话会议中提到的，合并后的公司将拥有超过40亿美元的现金流，这给了我们未来很大的资本灵活性。正如我在电话会议中提到的，除了5亿美元的费用协同效应外，我们确实看到了资本协同效应和税收协同效应，它们帮助我们在每股收益和自由现金股基础上获得了10%以上的增值。
因此，在我们的计划中，您应该期望在这两个业务中进行一些法人实体优化，以获得资本协同效应，然后还有我们的运行率数字中已经体现的税收优惠。
韦斯利·卡迈克尔-富国银行 Securities，LLC-分析师
明白了。谢谢，在您准备好的评论中，我认为您注意到需要在公司之间调整分部报告。听起来可能会有一些潜在的拖累。所以我不知道我是否做对了，但我只是想确认这一点，也许他们在哪里是报告不同的领域。我猜与此相关的是，对于PGAAP，您是否预计会产生任何显着的按市值计价的影响，尤其是在私人信贷组合中？
罗宾·拉朱-Equitable Holdings, Inc.-首席财务官首席财务官
是的，所以它的细分部分只是如果你看看今天两家公司，我们有不同的细分。所以我们只需要做与细分领域保持一致的工作Equitable在企业和其他海报交易中拥有生活业务，Corebridge有它作为一个备用。所以我们只是让它完成这项工作，我们将在整个交易结束后向市场展示这一点。私人信贷在投资组合中已经处于公允价值。
因此，我们在PGAAP基础上对私人信贷方面感到满意，你将看到什么，你会看到套牌中的幻灯片20，我们必须给出一些细节。但从现在到接近这段时间，我们将开展一些工作，为您提供基于PGAAP的确切数字以及对营业收入的影响。
在股权基础上，你可以假设我们开始，因为Corebridge是会计收购方，我们从Corebridge的账面价值开始，然后你从会计的角度加上与Equitable相关的购买价格的股权，这就给了你300亿美元加上未来的账面价值。
因此，在这方面的细节上还有更多工作要做，我们将在接近尾声时为您提供更多信息。但目前，正如我所提到的，我们没有看到任何可能在你今天看到的PGAAP之前影响单独运营收益的情况。
接线员
Thomas Gallagher，EvercoreISI。
Thomas Gallagher-Evercore Inc.-分析师
早上好，所以当我查看Corebridge和Equitable时，与（听不清）这样的市值较大的同行相比，两者的交易价格都相当持久的折扣。目前，你在50%左右的折扣。现在除了费用协同效应，你认为有什么战略或财务原因，为什么你认为变得更大可以帮助你像大盘股同行一样在这里实现实质性更高的估值，我认为这可能是从规模上看合并背后的思考过程的某种版本，只是总体而言，只是看看市场对不同竞争对手的估值。但无论如何，好奇你是否认为有什么可能——当你考虑规模和规模时，我们并没有考虑到这可能会推动更高的重估想法。谢谢。
马克·科斯坦蒂尼-Corebridge Financial, Inc.-总裁、首席执行官、董事
嘿，早上好，汤姆，我是马克。谢谢你的提问。我将开始，也许Robin也可以添加一些评论。所以你说得对，这让两家伟大的公司走到了一起，成就了一家更加强大的公司，这里有几个因素需要考虑。
首先也是最重要的是，我们在这里为客户服务，并确保美国人满怀信心和尊严地退休。这就是，首先，推动这两家公司的原因。但其次，规模很重要，正如你所说，多元化很重要，收入来源很重要。
当你把这两个业务结合在一起，无论是通过财富管理和拥有5000名顾问加上1400亿美元的AUA，还是我们的集团退休业务将拥有超过1600亿美元，我们将能够交叉销售和追加销售该投资组合，无论是AB内部拥有1600亿美元左右资产的私人财富商店。
我们看到在为我们的客户服务方面有很大的增长，因为他们为退休积累了资金，然后当你查看合并的资产负债表和1.5万亿美元的整体AUM时，显然拿走了收入，我认为这是市场上的另一个规模。我认为，这推动了该交易的大量费用协同效应和收入协同效应以及资本协同效应和税收协同效应。
我们认为这对我们所有的股东来说都是增值的第一天，对吧？正如Robin所说，在28年底进入29年，这将是交易的两位数增值，我们确实预计，很明显，公司的盈利状况和收入状况的互补性将导致随着时间的推移明显创造一些重要的股东价值，现金产生在这里是显着的。所以我不知道，罗宾，如果你想添加任何。
罗宾·拉朱-Equitable Holdings, Inc.-首席财务官首席财务官
是的，我将在此基础上再接再厉，只是为我们的业务提供基础，更低的单位成本将是对客户更具吸引力的产品最终，我们希望在美国退休市场吸引更多的客户，而我们认为更好地结合我们更低的单位成本，我们与AB、贝莱德、黑石和Corebridge内部团队所拥有的投资能力。
与Equitable Advisers一起，更大的增长引擎让我们更有吸引力，可以接触到全美更多的客户，并抓住退休机会。从股东的角度来看，正如马克刚刚提到的那样，40亿美元的综合自由现金流更好地兼顾了利差、费用和承销保证金以及更多的多元化，这意味着我们将在整个市场周期中更具弹性。
所以总的来说，我们会变得更大。我们将成为美国市场客户的强大力量，鉴于我们将提供的有吸引力的回报情况，我们将成为股东希望拥有的名字。
Thomas Gallagher-Evercore Inc.-分析师
好的，谢谢了。我的后续行动是关于资本和税收优惠，罗宾，你能不能将这些可能与我认为与合并相关的一次性成本的15亿美元进行比较，比如甚至是大致的扩展，资本和税收优惠可能有多少？还有，你觉得什么时候的开支？15亿美元将如何发挥作用？这会不会在未来几年内被大规模推广？
罗宾·拉朱-Equitable Holdings, Inc.-首席财务官首席财务官
是的，所以，只是为了澄清一下，汤姆，这15亿美元是来自5亿美元的费用协同效应。因此，这将是7.5亿美元的投资，基本上是为了获得5亿美元的协同效应，如果你考虑一下，这将是一个相当不错的回报，因为它将在运行率基础上在年底（听不清）完全实现。总体而言。资本和税收优惠，也许我会这样想，我们预计到2029年，成本协同效应将使我们的每股收益增长从6%到8%，然后资本和税收优惠将使我们超过10%。这大概是我这个时候能给你做维度化的最好方法了。
Thomas Gallagher-Evercore Inc.-分析师
好的，谢谢。
接线员
瑞恩·克鲁格，KBW。
瑞恩·克鲁格-Keefe Bruyette & Woods Inc.-分析师
嘿，谢谢。早安。我的第一个问题是关于转移到AllianceBernstein的1000亿美元。您能否给出这样做的潜在时间框架以及一般账户和独立账户之间的粗略组合？
马克·科斯坦蒂尼-Corebridge Financial, Inc.-总裁、首席执行官、董事
是啊，早安，瑞安，我是马克。我要那个。我想说，首先，正如你在这里提到的，它将来自普通账户和独立账户。很明显，随着这些资产中的一些滚动，它们将为Corebridge AllianceBernstein提供资源。
正如我们在评论中提到的，我们在Corebridge的自己的发起团队显然发起了贷款和房地产，我认为这将为合并后的公司带来增值。所以我们在那个框架里看它。正如你所说，在一般账户和独立账户之间将会有一个混合，我想说，正如Robin所说，它将在未来两年、三年内出现，并与协同效应相关联。
这就是时间框架。这将是两者之间的合理组合。但在这一点上，我们仍在研究确切的来源，但我们有信心至少会达到1000亿美元谢谢。
瑞恩·克鲁格-Keefe Bruyette & Woods Inc.-分析师
然后关于人寿保险业务，我想我会说这是一项业务，你们两家公司可能在这方面至少有一点不同的战略，Equitable在很大程度上已经退出了该业务，而你—— Corebridge仍然在那里建立了一个主要参与者。能不能对未来寿险助攻合并后的公司的看法给出一些看法？
Mark Pearson-Equitable Holdings, Inc.-总裁、首席执行官、董事
嗨，赖安，我是Mark Pearson。也许如果我处理一个。Equitable没有退出人寿业务，我们确实与RGA发生了那笔大宗交易。如果你还记得，瑞安，这主要是因为我们拥有的区块的波动性，并且拥有非常非常大的基础金额，并给我们带来非常非常不稳定的收益。
因此，我们进入了RGA交易以对其进行75%的共同再保险，这有助于我们在未来获得更可预测的收益。我们的Equitable Advisers的人寿保险仍然是他们财务规划组合中非常非常重要的一部分。
所以它是一个在DOL端仍然处于强势的企业。但我想我看待这一点的方式是Marc Costantini早些时候说过的观点之一，这是Corebridge在IUL和人寿保险业务的其他部分实力强劲的互补业务领域。
我们知道Equitable Advisers使用这些产品，这将是我们将Corebridge产品引入Equitable Advisers的早期胜利。因此，咨询和Corebridge的一个重要市场是其中一个非常强大的参与者。因此，我们将其视为未来真正的上行空间。
马克·科斯坦蒂尼-Corebridge Financial, Inc.-总裁、首席执行官、董事
我要补充的一个评论，这是这里的另一个标记是，我们很高兴将VUL产品带入我们的渠道。那是在我们的绘图板上，我们现在将能够做到这一点，并且在分销方面将为我们带来巨大的好处，这又是非常互补的。
瑞恩·克鲁格-Keefe Bruyette & Woods Inc.-分析师
谢谢你。
接线员
内森·萨特菲尔德，杰富瑞。
内森·萨特菲尔德-杰富瑞有限责任公司-分析师
嘿，这是苏尼特的内森。回到一些评论，Robin在准备好的关于回购的评论的最后做了发言。假设两家公司都在第一季度进行了相当少的回购，然后在第二季度就不做任何回购，这是否公平？我想额外的是，如果第三季度和第三季度和第四季度可能发生任何回购，你能判断一下吗？
罗宾·拉朱-Equitable Holdings, Inc.-首席财务官首席财务官
当然可以。这里是罗宾。我会接受的，内森。因此，就在第一季度，我会说在Corebridge方面，马克和埃利亚斯加入，他们在本季度进行了相当大的回购，12.5亿美元。您还记得，在Equitable方面，他们在本季度从AIG进行了大笔回购，我们确实有极少的回购，因为我们在本季度的大部分时间里都因MPI而被冻结。
展望未来，正如我在电话会议上提到的，我们有我们一贯的2026年资本计划，但这两家公司都是一致的。我们将在股东投票之前退出市场，但我们肯定会期待在股东投票和交易结束之间共同努力回到市场。
无论作为资本计划的一部分没有完成，我们都会在收盘时进行ASR，以确保我们履行股东承诺。如你所知，我们看--我们认为这两只股票目前都非常有吸引力。
所以贴股东票肯定能一起在市场上发挥估值优势。
Elias Habayeb-Corebridge Financial, Inc.-首席财务官，执行副总裁
是啊，这是伊莱亚斯。我们确实在第一季度加速了今年的股票回购。Robin给出的数字是正确的。总的来说，我们在大约20亿美元中的本季度做了12.5亿美元，这包括我们在1月份做的大约5亿美元，加上
7.5亿美元双边付款。
内森·萨特菲尔德-杰富瑞有限责任公司-分析师
听起来不错。有道理，然后我知道你已经评估了一些费用协同效应，你已经谈到了一些潜在的盈利协同效应。有没有可能在接下来的几年里以任何方式来衡量这一点？
罗宾·拉朱-Equitable Holdings, Inc.-首席财务官首席财务官
是啊，当然。我认为在我的评论中，我给出了费用协同效应，即5亿美元，我们将在2028年底的运行率基础上实现这一目标，我们预计到年底第一年将达到约30%。然后在三到前24个月后，我们预计将实现75%，然后在费用端的运行率基础上表现良好。请记住，这不在我们的任何数字中，与每股收益和自由现金流相关的10%以上的增长是与收入协同效应有关的。
关于收入协同效应，Sign和Close之间将有很多工作要做。最终，在交易中，是的，费用协同效应将满足股东的数字，但我们看到了收入协同效应的巨大机会。
你听Mark都提到了，在寿险方面，IUL和VUL的互补性，双方都在上面。如果你看看Equitable咨询方面，我们今天做了20亿到30亿美元的第三方固定指数年金和FA。
因此，利用Corebridge在固定方面的能力并带来公平的顾问将是我们在收入方面提升的早期又一个轻松的胜利。然后是AllianceBernstein，正如马克刚刚提到的，这是一个跨越独立账户和普通账户的1000亿美元的机会。对于企业来说，这不是一个很大的数字。
他们有——如果你把黑石的关系拿出来，他们在独立账户和一般账户上拥有近2400亿美元。所以那里也有很多收入协同效应。还有AB，我会让我们发表评论，AB与Corebridge也有很长的合作历史。所以很久以前的公司之间有很好的DNA。
奥努尔·埃尔赞-联博全球High Income基金公司-总裁、首席执行官
谢谢，罗宾。是的，我们对在新结构下继续与Equitable和Corebridge合作感到非常兴奋。AB和Corebridge之间的关系由来已久。它可以追溯到很多很多年前，它跨越了多个业务领域，无论是团体退休还是个人退休。因此，它应该准备好在未来六到九个月内直截了当地找出我们可以相互添加的领域，并期待在这方面共同努力。
接线员
Jack Matten，BMO资本市场。
杰克·马滕-蒙特利尔银行-分析师
嗨，早上好，只是一个关于机构业务的，认识到今天的公司它在PRT和其他领域的规模相当可观。我只是想知道，你如何看待这项业务与你的重要零售、产品和分销特许经营权的长期契合。
马克·科斯坦蒂尼-Corebridge Financial, Inc.-总裁、首席执行官、董事
是啊，这里是马克。谢谢你的提问。所以，是的，机构市场业务对Corebridge来说是一项非常重要的业务，这对合并后的公司来说现在将是一项非常重要的业务。在Equitable方面，他们在FABN方面拥有非常活跃的机构业务。我们显然站在我们这一边，有FABN计划。
正如你所提到的，我们显然有PRT业务。我想说，我们还有其他收费业务，这些业务非常有吸引力且不断增长，如你所知，在过去几年中，这一直是Corebridge增长的重要来源，该业务增长了24%。而对于我们在储量和量方面，这显然是在服务，你所指的一些PRT案例。
所以我们认为实际上合并的资产负债表，公司的合并财务实力和公司的规模将使我们在那个市场上非常有吸引力。正如我们过去提到的，我们在资本配置方面非常自律，选择我们最好的配置是为了获得最好的回报。
正如Robin在他的评论中所说，你可以看到资本配置的一致性，效率，规模和产生的利润将以价值的形式对客户，因为对你作为股东也有价值，我们预计机构业务将是公司未来非常重要的一部分。
杰克·马滕-蒙特利尔银行-分析师
这很有帮助。然后只有一个后续。我知道你谈了很多关于收入协同效应之类的潜力，似乎那里有很好的机会。但另一方面，我想知道，今天是否有任何地方或任何维度的方式，在通过某些分销商的销售方面，你今天可能有重叠。Were there could be some near-term dis-synergy there？还是真的没有实质性的重叠，你把它当作近期风险来谈？
马克·科斯坦蒂尼-Corebridge Financial, Inc.-总裁、首席执行官、董事
好的，谢谢你。这是一个非常好的问题。在接下来的一个多月里，我们花了很多时间讨论这个问题。首先，两家公司在整个市场都有很好的分销，我认为我们对我们的分销合作伙伴非常尊重。我认为这两家公司对待他们的方式都是为了他们的顾问和经纪人做正确的事，为最终消费者、权利和客户做正确的事。
所以这将继续下去，这是另一种互补性质。话虽如此，当我们看到分配重叠时，当你看到退休市场时，我们如此兴奋的原因之一是因为Equitable是RILA市场的头号玩家，而我们在过去12个月里刚刚进入它。
所以这是非常互补的，我们是固定年金指数年金的主导者。正如Robin所说，Equitable Advisers内部存在交叉销售期权关系，但同样，它创造了一种非常互补的产品，因此我们可以通过此次合并为我们的顾问和客户提供全方位的退休产品服务。这就是我们的看法。因此，实际上，我们在收入方面几乎没有看到协同效应。
杰克·马滕-蒙特利尔银行-分析师
谢谢你。
接线员
瑞银集团Mike Ward。
Michael Ward-瑞银集团-分析师
谢谢，早上好，恭喜。只是在想能不能分享一下年金对冲策略上的东西？有没有可能在你实现这一目标的方式上发生任何类型的企业变化，并可能改善与之相关的一些GAAP会计噪音。
罗宾·拉朱-Equitable Holdings, Inc.-首席财务官首席财务官
谢谢迈克。正如马克和我在电话会议上都提到的那样，我指的是两家公司管理负债的性质，以及我们两家公司管理风险的方式，在加拿大皇家银行始终高于400%和总体持续产生现金流方面，确实达到了历史数据。我知道双方都对我们如何管理两家公司的风险在勤勉方面留下了深刻的印象。
所以我们看到的实际上是现实，当我们在两家公司的引擎盖下这样做的对冲效果非常强，非常好，在两家公司之间也有很强的技术对冲能力，我预计，这将继续下去。在我们完成PGAAP会计核算时，我们将在未来的基础上就与对冲相关的任何GAAP波动提供更多指导。
因此，当我们接近交易结束时，我们将再次与您联系。但风险管理、对冲有效性在两家公司之间都非常强，它在现金流产生中实现。
接线员
巴勃罗·辛格松，摩根大通。
巴勃罗·辛格松-摩根大通公司-分析师
嗨，好，嗨，早上好，罗宾，你提到了较低的资本成本作为一种好处。因此，不确定你的意思是否与资本协同效应相同，或者这是否是一个独特的元素，或者你是否指的是零售商必要退休业务背景下的这种好处。所以希望你能帮我们解压一下。
罗宾·拉朱-Equitable Holdings, Inc.-首席财务官首席财务官
是啊，当然。谢谢你，巴勃罗。看，当我们通过Equitable Advisers发起负债时，我们知道通过他们提供给客户的整体建议，我们通过该渠道有更好的持久性。因此，我们可以通过Equitable获得更低的负债成本，这将提高我们将通过该渠道投放的一些Corebridge产品的回报。
因此，这是我们拥有的一个关键战略差异化因素，这就是为什么分销如此重要，这也是为什么将这两家公司结合在一起真正创造价值的重要原因。我们将能够以更好的价值主张，同时也为股东带来更好的回报，在今天获得的1200万客户的基础上，在美国吸引更多的客户。
巴勃罗·辛格松-摩根大通公司-分析师
好吧，说得通。然后我的第二个问题是，一旦实体合并，您是否期望对GA的资产分配做出任何改变，还是备考审查公平地代表了GA未来应该是什么样子？谢谢。
罗宾·拉朱-Equitable Holdings, Inc.-首席财务官首席财务官
是啊，当然。我预计一般账户不会有任何结构性变化或大的变化。两家公司管理资产的方式都是匹配负债，而作为一家保险公司，我们很幸运拥有非流动性负债，因此我们可以在这方面赚取有吸引力的利差，利用两家公司与AllianceBernstein、Blackstone、贝莱德的资产能力，然后还有Corebridge的内部能力。
马克早些时候提到了这一点，但就美国各地的退休负债而言，合并后的公司将产生近750亿至800亿美元，这是一个巨大的数字，因此我们将有大量资产投入使用，我们很高兴能与我们的资产管理公司合作做到这一点。但我们将在很大程度上实现ALM稳健的资产和负债匹配，我们将能够在负债方面为我们的非流动性性质赚取风险溢价。
巴勃罗·辛格松-摩根大通公司-分析师
谢谢你。
接线员
非常感谢您的提问。没有其他问题了，今天的电话会议到此结束。感谢您的出席，您现在可以断开连接了。
关于前瞻性信息的警示性声明
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