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项目8.合并财务报表和补充数据
第四部分

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美国证券交易委员会
华盛顿特区20549

表格10-K

佣金档案编号:001-33723

Main Street Capital Corporation
（注册人的确切名称，如其章程所指明）

(713) 350-6000
（登记人的电话号码，包括区号）

根据该法第12（b）条登记的证券:

根据该法第12（g）条登记的证券:

无

按照《证券法》第405条的规定，通过核对标记表明注册人是否是知名的老练发行人。

如果登记人没有被要求根据该法第13条或第15（d）条提交报告，请用检查标记表示

在前12个月内（或在较短期间内） ，登记人是否已提交了1934年《证券交易法》第13条或第15条（d）款要求提交的所有报告） ，并以检查标记表明登记人是否已提交了这些报告，而（2）在过去90天内一直受该等提交规定的规限。是的，不是

在前12个月内（或在较短的时间内，登记人必须提交此种文件）是否以电子方式提交了根据S-T条例第405条要求提交的每一个交互数据文件。是的，不是

如根据第S-K条第405条披露的拖欠申报人的资料并不包含在本条例内，并将不包含在注册人所知的范围内，则以检查标记表示，在表格10-K的第三部分中，或在表格10-K的任何修订中，作为参考而纳入的最终代理或资料陈述。

通过检查标记表明注册人是否是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人或规模较小的报告公司或新兴增长公司。见《交易法》第12B-2条中“大型加速申报公司” 、 “加速申报公司” 、 “小型报告公司”和“新兴增长公司”的定义。

如果是一家新兴的成长型公司，请通过检查标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）条规定的任何新的或修订的财务会计准则。O

通过检查标记表明注册人是否是一家空壳公司（根据《交易法》第12B-2条的定义

截至2018年6月30日，注册人的非关联公司持有的注册人普通股的总市值根据注册人普通股于该日的最后出售价格计算约为21.780亿美元。

截至2019年2月28日，注册人的已发行普通股数量为61,847,438股。

作为参考的文件

将提交证券及交易委员会的2019年股东周年大会登记人的最终委托书的部分内容，作为参考，以表格10-K的形式纳入本年度报告，以回应第三部分。

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关于前瞻性陈述的警告性陈述

这份关于Form10-K的年度报告载有关于未来业务管理的计划和目标的前瞻性陈述。任何此类前瞻性陈述都可能涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，这些因素可能导致我们的实际结果、业绩或成就与任何前瞻性陈述所表达或暗示的未来结果、业绩或成就有重大不同。前瞻性陈述涉及假设和描述我们未来的计划、战略和预期，一般可通过使用“可能” 、 “意愿” 、 “应该” 、 “预期” 、 “预期” 、 “估计” 、 “相信” 、 “打算”或“项目”或这些词语的否定或这些词语或类似术语的其他变化来识别。这些前瞻性陈述是基于可能不正确的假设，我们不能向你保证，这些前瞻性陈述中所包含的预测将会通过。我们的实际结果可能与前瞻性陈述所表达或暗示的结果有很大的不同，因为各种因素，包括在关于表10-K的年度报告第一部分和关于表10-K的年度报告其他部分中题为“风险因素”的项目1A所讨论的因素。其他可能导致实际结果大不相同的因素包括经济的变化和未来在我们的经营领域的法律法规和条件的变化。

我们已根据本年度报告表格10-K所载资料，将本年度报告表格10-K所载的前瞻性陈述作为基础，并无义务更新任何此类前瞻性陈述，除非适用法律要求我们这样做。然而，我们建议你参考我们可以直接向你或通过我们将来可能向证券交易委员会（SEC）提交的报告，包括随后的10-K表格的年度报告，作出的任何补充披露，表格10-Q的季度报告和表格8-K的当前报告。

第一部分

项目1.业务

组织

Main Street Capital Corporation（ “MSCI” ）是一家主要的投资公司，主要专注于为中低档市场（ “LMM” ）公司提供定制的债务和股权融资，以及向中市市场（ “中市” ）公司提供债务资本。MSCI及其合并子公司的投资组合通常是为了支持管理收购、资本重组、增长融资、再融资和收购在不同行业领域运作的公司。MSCI寻求与企业家、企业主和管理团队合作，通常在其LMM投资组合中提供“一站式”融资选择。MSCI及其合并子公司主要投资于总部设在美国的LMM公司的有担保债务投资、股权投资、认股权证和其他证券，以及总部设在美国的中等市场公司的有担保债务投资。

2007年3月，根据经修订的1940年《投资公司法》 （ “1940年法” ） ，成立了MSCC，作为一家内部管理的企业发展公司（ “BDC” ）运营。MSCI全资拥有多个投资基金，包括Main Street夹层基金、LP（ “MSMF” ） 、Main Street Capital II、LP（ “MSC II” ）和Main Street Capital III、LP（ “MSC III” ，以及与MSMF和MSC II合在一起的“基金” ） ，以及各自的普通合伙人。这些基金都是美国小企业管理局（SBA）颁发的小企业投资公司（SBIC）执照。因为MSCI是内部管理的，所以所有的执行人员和其他雇员都是由MSCI聘用的。因此，MSCI不支付任何外部投资顾问费，而是直接承担与雇用投资和投资组合管理专业人员相关的运营成本。

MSC Advisory I，LLC（外部投资经理）于2013年11月作为MSCI的全资子公司成立，为MSCI及其子公司或其投资组合公司以外的各方（ “外部各方” ）提供投资管理和其他服务，并获得此类服务的费用收入。美国证券交易委员会（SEC）已给予摩根士丹利资本（MSCI）不采取行动的救济，允许外部投资经理采取行动。

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根据经修订的1940年《投资顾问法案》 （ “顾问法案” ）注册为注册投资顾问。由于外部投资经理为外部方进行其所有投资管理活动，因此将其作为MSCI的投资组合进行核算，而不将其作为MSCI的合并子公司纳入MSCI的合并财务报表。

根据经修订的1986年《国内税收法》 （ “法典” ）第M部分，摩根斯坦利资本公司被选为美国联邦所得税的受管制投资公司（ “RIC” ） 。因此，MSCI一般不会对其分配给股东的任何净普通应纳税所得额或资本收益缴纳公司级美国联邦所得税。

MSCI有若干直接及间接全资附属公司，该等附属公司已选举为应纳税实体（ “应纳税附属公司” ） 。应纳税子公司的主要目的是允许MSCI持有投资组合公司的股权，这些投资组合公司是为纳税目的“通过”的实体。

除另有说明或上下文另有说明外， “我们” 、 “我们” 、 “我们” 、 “公司”和“主要街道”等词是指MSCI及其合并子公司，包括基金和应纳税子公司。

下面的图表描述了我们的组织结构:

*

其他控股公司包括为营运目的而成立的应课税附属公司及其他实体。各该等公司均由MSCI直接或间接全资拥有。

**

外部投资经理是按公允价值计算的投资组合，而不是合并子公司，由MSCI间接全资拥有。

公司信息

我们的主要行政办公室位于德克萨斯州休斯敦8楼橡树街1300号。我们在互联网上维持一个网站:www.mainstcapital.com。我们在网站上免费提供表格10-K的年度报告、表格10-Q的季度报告、表格8-K的当前报告，以及在这些材料以电子方式提交或提供给证券交易委员会后，在合理可行的情况下尽快对这些报告的所有修正。我们的网站上所载的资料并未作为参考纳入有关表格10-K的年度报告，因此你不应认为该资料是有关表格10-K的年度报告的一部分。我们的表格10-K年度报告、表格10-Q季度报告、表格8-K的当前报告以及对这些报告的所有修改和其他公开文件也可免费在美国证券交易委员会网站www.sec.gov上的埃德加数据库上查阅。

我们的业务概况

我们的主要投资目标是通过从我们的债务投资产生当期收益和从我们的股权和与股权相关的投资产生资本增值来最大化我们的投资组合的总回报，

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包括认股权证、可转换证券和在投资组合公司中收购股权证券的其他权利。我们的LMM公司一般年收入在1000万美元至1.5亿美元之间，我们的LMM投资组合的规模一般在500万美元至5000万美元之间。我们的中间市场投资通常是在规模比LMM投资组合公司大的企业中进行的，年收入通常在1.5亿至15亿美元之间，而中间市场投资的规模一般在300万至2000万美元之间。我们的私人贷款（ “私人贷款” ）组合投资主要是私人控股公司的债务证券，这些债务证券是通过与其他投资基金在协作基础上建立战略关系而产生的。私人贷款投资通常在规模、结构、条款和条件上与我们在LMM投资组合和中间市场投资组合中持有的投资相似。

我们寻求填补LMM企业的融资缺口，这些企业在历史上从商业银行和其他传统来源获得融资的机会有限。LMM服务不足的性质为我们提供了机会，以满足LMM公司的融资需求，同时也谈判有利的交易条款和股权参与。我们通过公司资本结构进行投资的能力，从担保贷款到股权证券，使我们能够为投资组合公司提供一套全面的融资选择，或“一站式”融资解决方案。提供定制的“一站式”融资解决方案对于LMM投资组合公司是重要的。我们通常寻求与企业家、管理团队和企业主直接合作进行投资。我们的LMM组合债务投资一般是由投资组合公司的资产的第一个留置权担保的，通常的期限从最初的投资日期起五到七年。

我们的中间市场投资组合主要包括私人持有的公司的直接投资或二级购买有息债务证券，这些公司的规模一般比我们的LMM投资组合中包括的公司大。我们的中间市场组合债务投资一般由投资组合公司的资产的第一或第二优先权留置权来担保，并且通常预期的持续时间从最初的投资日期起在三至七年之间。

我们的私人贷款组合投资主要是私人持股公司的债务证券，这些公司是通过与其他投资基金在合作基础上建立战略关系而产生的，在债务市场上通常被称为“俱乐部交易” 。私人贷款投资通常在规模、结构、条款和条件上与我们在LMM投资组合和中间市场投资组合中持有的投资相似。我们的私人贷款组合债务投资一般由投资组合公司的资产的第一优先或第二优先留置权来担保，并且通常从最初的投资日期起有三至七年的期限。

我们的其他投资组合（ “其他投资组合” ）主要包括与我们的LMM、中间市场或私人贷款组合投资的典型概况不一致的投资，包括可能由第三方管理的投资。在我们的其他投资组合中，我们可能会产生与第三方管理的投资有关的间接费用和支出，例如对其他投资公司或私人基金的投资。

我们的外部资产管理业务是通过外部投资经理进行的。外部投资经理根据管理的基金的资产赚取管理费，并可以根据管理的基金的业绩赚取激励费用或附带利息。我们已与外部投资经理订立协议，就其一般资产管理业务，特别是与HMS Income Fund，Inc. （ “HMS Income” ）的关系，分享雇员。通过该协议，我们与外部投资经理共享员工，包括他们的相关基础设施、业务关系、管理专业知识和资本筹集能力。

我们的投资组合通常是通过MSCI和基金进行的。MSCI和基金共享相同的投资策略和标准，尽管它们受到不同的监管制度的约束（见“监管” ） 。投资者在MSCI的回报将部分取决于基金的投资回报，因为它们是MSCI的全资子公司。

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根据我们对当前经济基本面的看法，我们发现符合投资标准的新投资机会的能力，以及我们完善已确定的机会的能力，新投资组合的投资活动水平将会有一段时间的波动。新投资活动的水平，以及相关的利息和费用收入，将直接影响未来的投资收入。此外，投资组合公司所支付的股息水平以及我们的投资组合债务投资中关于非权责发生状态的部分将直接影响未来的投资收益。虽然我们打算在长期内增加投资组合和投资收益，但在低迷的经济时期，我们的增长和经营成果可能更加有限。然而，我们打算根据适用的经济条件和我们的投资前景，适当管理我们的成本结构和流动性状况。投资的已实现收益或亏损以及未实现的增值或折旧水平，亦会因投资组合的活动、经济状况及个别投资组合公司的表现而波动。已实现损益和未实现增值或折旧的变化可能对我们的经营业绩产生重大影响。

由于我们是内部管理的，我们不支付任何外部投资咨询费用，而是直接承担与雇用投资和投资组合管理专业人员有关的业务费用。我们认为，相对于其他由外部管理的上市公司和私人控股的投资公司，我们的内部管理结构为我们提供了一个有利的运营费用结构，我们的内部管理结构使我们有机会利用我们的非利息运营支出，因为我们的投资组合增长。

在2012年5月，我们与HMS Advisor，LP（ “HMS Advisor” ）订立投资顾问协议，由HMS Income（一家非上市的BDC）的投资顾问向HMS Advisor提供若干投资顾问服务。2013年12月，在获得证券交易委员会要求的无行动救济后，允许我们拥有一名注册投资顾问，我们将次级顾问协议分配给外部投资经理，因为从这种安排收取的费用否则会对我们满足维持RIC税收待遇所需的收入来源要求的能力产生负面影响。根据投资次级顾问协议，外部投资经理有权获得HMS顾问根据其与HMS收入的顾问协议赚取的基础管理费和激励费用的50% 。

2014年4月，我们收到了美国证券交易委员会的豁免命令，允许美国和HMS收入在某些谈判交易中共同投资，否则根据1940年法案禁止共同投资。我们已经并打算在未来继续根据订单的条件与HMS收入进行这种共同投资。除其他事项外，该命令规定，我们及外部投资经理须考虑每一个该等投资机会是否适合HMS收入，如合适，则建议在我们与HMS收入之间分配投资机会。因为外部投资经理可能会从HMS收入中获得基于绩效的费用补偿，这可能会激励它将机会分配给HMS收入而不是我们。然而，我们和外部投资经理都有管理这场冲突的政策和程序。

最近的事态发展

2019年1月，我们领导了一项新的投资组合，以促进少数人对Centre Technologies，Inc. （ “Centre” ）进行资本重组。Centre是IT硬件、软件和服务解决方案的主要提供商。我们与我们的共同投资者一道，与中心的创始人、首席执行官和管理团队合作，为交易提供便利，美国提供了1810万美元的资金，其中包括第一留置权、高级担保定期债务和直接股权投资。中心总部位于得克萨斯州休斯敦，成立于2006年，是一个关键的IT解决方案提供商，提供一整套解决方案，包括管理和托管服务、增值采购和集成以及项目服务。

2019年1月，我们领导了一项新的投资组合，以促进媒体、营销和技术的领先提供商CompareNetworks Inc. （ “compareNetworks” ）的管理层收购。

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为生命科学和医疗保健产品制造商带来收入的解决方案。我们与我们的共同投资者一道，与CompareNetworks的创始人和管理团队合作，为交易提供便利，美国出资1070万美元，包括第一留置权、高级担保定期债务和直接股权投资。CompareNetworks总部位于加州旧金山南部，成立于2000年，为生命科学家、研究人员、实验室专业人员、制药专业人员和医疗保健专业人员提供数字工具和信息资源，以研究、识别和确定使用哪些产品和技术。

2019年1月，我们完全退出了对Boss Industries，LLC（ “Boss” ）的股权投资。BOSS市场，设计和制造商车载，便携式空气压缩机和发电机系统，用于市政和公用事业服务，能源产品和工业服务。在退出对老板的股权投资后，我们获得了大约400万美元的收益。

在2019年2月期间，我们宣布2019年4月、5月和6月每个月的每月常规股息为每股0.200美元。这些定期每月股息相当于2019年第二季度每股0.600美元，与2018年第二季度宣布的股息相比增长了5.3% 。包括2019年第二季度宣布的股息在内，自2007年10月首次公开募股以来，我们将累计支付每股25.420美元的股息。

业务战略

我们的主要投资目标是通过从我们的债务投资和资本增值产生当前收入，从我们的股权和与股权相关的投资，包括认股权证，可转换证券和其他权利获得证券组合公司的股权，最大化我们的投资组合的总回报。为达到投资目标，我们采取了以下业务策略:

•

在中下市场提供定制的融资解决方案。我们为LMM投资组合公司提供定制的债务和股权融资解决方案，这些解决方案是根据每个情况的事实和情况定制的。我们相信，我们向LMM公司提供广泛定制融资解决方案的能力，使我们有别于专注于提供有限数量融资解决方案的其他资本提供者。我们通过公司资本结构进行投资的能力，从高级担保贷款到次级债务再到股权证券，使我们能够为LMM投资组合公司提供一套全面的融资选择，或“一站式”融资解决方案。



•

关注老牌企业。我们通常投资于拥有既定市场地位、经验丰富的管理团队和公认的收入来源的公司。我们认为，与正在组建管理团队或处于建立收入基础初期阶段的新公司相比，这些公司通常具有更好的风险调整后的回报率。我们还认为，在我们的目标规模范围内设立的公司通常也为资本增值提供机会。



•

利用我们投资团队的技能和经验。我们的投资团队在向LMM和中间市场公司贷款和投资方面具有重要经验。我们的投资团队成员具有广泛的投资背景，在私人投资基金、投资银行和其他金融服务公司具有经验，目前包括7名注册会计师和3名特许金融分析师特许持有人。我们的投资团队在分析、评估、组织、谈判和关闭交易方面的专业知识应该为我们提供竞争优势，允许我们考虑为我们的投资组合公司定制融资解决方案和非传统或复杂的结构。此外，我们的投资团队的声誉已经并应该继续使我们能够在为其他投资基金提供咨询服务方面以管理和激励费用的形式产生额外收入。



•

投资于多个公司、行业、地区和终端市场。我们寻求保持一系列投资组合，这些投资组合在各个公司、行业、地理区域和终端市场之间适当平衡。这种投资组合平衡的目的是减轻负面经济事件对特定公司、地区、行业和终端市场的潜在影响。

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•

利用强大的交易采购网络。我们的投资团队寻求利用其广泛的推荐来源网络为投资组合公司投资。我们已经在我们的市场上建立了一个声誉，作为一个响应迅速、高效和可靠的融资来源，这为我们创造了一个日益增长的自营交易流。



•

受益于较低的、固定的、长期的资本成本。这些基金持有的SBIC许可证允许它们发行SBA担保的债券。SBA担保债券的长期固定利率通常低于银行贷款和其他债务的利率。因为较低成本的SBA杠杆是，并且将继续是我们资本基础的重要部分，通过资金，我们的债务资本的相对成本应该低于我们的许多竞争对手。此外，我们通过基金获得的SBIC杠杆代表了我们资本结构的一个稳定的、长期的组成部分，与LMM投资组合相比，持续时间和成本有适当的匹配。我们还维持标准普尔评级服务的投资级评级，这为我们提供了机会和灵活性，以获得额外的、有吸引力的长期融资选择，以补充我们的资本结构，包括我们在2014年和2017年发行的固定利率无担保票据。

投资标准

我们的投资团队已经确定了以下投资标准，它认为这些标准对于评估未来的投资组合公司非常重要。我们的投资团队使用这些标准来评估投资机会。然而，并不是所有这些标准都已经或将在我们的每项投资中得到满足:

•

拥有有意义的股权的经过验证的管理团队。我们寻找具有直接行业经验和成功记录的面向业务的管理。此外，我们期望每个LMM投资组合公司的管理团队在投资组合公司中拥有有意义的股权，以更好地调整我们各自的经济利益。我们认为，具有这些属性的管理团队更有可能以既保护我们的债务投资又提高我们的股权投资价值的方式管理这些公司。



•

拥有正现金流的老牌公司。我们寻求投资于历史上财务表现良好的老牌公司。我们通常专注于LMM公司，这些公司历史上产生了300万至2000万美元的EBITDA，并有相应水平的自由现金流。我们还追求对中等市场公司的债务证券的投资，这些公司通常是建立良好的历史财务表现的公司，一般规模大于lmm公司。我们一般不投资创业公司或有投机商业计划的公司。



•

可防御的竞争优势/有利的行业地位。我们主要关注在各自市场上具有竞争优势的公司和/或在具有进入壁垒的行业中经营的公司，这可能有助于保护它们的市场地位和盈利能力。



•

退出备选方案。我们退出我们的债务投资主要通过偿还我们的投资从内部产生的现金流的投资组合公司和/或再融资。此外，我们寻求投资于商业模式和预期未来现金流可能提供替代偿还投资方法的公司，例如通过其他行业参与者的战略收购或资本重组。

投资组合

本文所用的投资组合是指我们对LMM投资组合公司、对中间市场投资组合公司、私人贷款组合投资、其他投资组合投资以及对外部投资经理的投资。我们的LMM投资组合主要包括有担保债务、股权认股权证和私人持股的直接股权投资，LMM

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总部设在美国的公司。我们的中间市场投资组合主要包括对美国私人控股公司的有息债务证券的直接投资或二次购买，这些公司的规模一般比我们的LMM投资组合中所包括的公司大。我们的私人贷款组合投资主要包括对与LMM投资组合或中间市场投资组合中公司规模一致的公司的有息债务证券的投资，但这些投资是我们与其他投资基金合作发起的，而且在债务市场上经常被称为“俱乐部交易” 。我们的其他投资组合主要包括与LMM、中间市场和私人贷款组合投资的典型情况不一致的投资，包括可能由第三方管理的投资。在我们的其他投资组合中，我们可能会产生与第三方管理的投资有关的间接费用和支出，例如对其他投资公司或私人基金的投资。

债务投资

从历史上看，我们主要以单档债务的形式进行了LMM债务投资。单一债务融资涉及发行一种债务担保，将第一留置权担保债务和次级债务的风险和收益情况混合在一起。我们认为，鉴于许多LMM公司的规模较大，单笔债务更适合于它们，以减少结构的复杂性和债权人之间的潜在冲突。

我们的LMM债务投资一般有五至七年的期限，从最初的投资日期，有限的要求摊销前到期，并规定每月或季度支付的利息一般在每年10%至14%之间，目前以现金支付。利率条款可以包括固定或浮动利率条款。此外，某些LMM债务投资可能有一种形式的利息，目前没有支付，但是应计的和添加到贷款余额，并在到期时支付。我们将这种形式的利息称为实物支付，或PIK，利息。我们通常以最大的年资和抵押品来安排LMM的债务投资，这是我们在寻求实现总回报目标的同时可以合理获得的。在大多数情况下，我们的LMM债务投资将通过对投资组合公司的基本所有资产的第一优先留置权进行抵押。除了在LMM投资组合公司的资本结构中寻求高级留置地位之外，我们通过谈判旨在保护LMM债务投资的契约，寻求限制LMM债务投资的下行潜力，同时为我们的投资组合公司提供合理的管理业务的灵活性。此类限制可包括肯定和否定契约、违约惩罚、留置保护、控制权变更或管理条款变更、关键人身保险、担保、股权质押、个人担保，并酌情设定权利。此外，我们通常在所有LMM投资组合公司中寻求董事会代表或观察权。利率条款可以包括固定或浮动利率条款。

虽然我们将继续把我们的LMM债务投资主要集中在单一的债务投资，但我们也预期将我们的一些债务投资安排为夹层贷款。我们预计这些夹层贷款将主要是初级担保或无担保的，提供相对较高利率的次级贷款，目前以现金支付，将为我们提供可观的利息收入加上额外的机会，通过PIK利息和股权认股权证和其他类似的权益工具，与这些夹层贷款。这些贷款通常在最初几年只支付利息，而本金的摊销则推迟到夹层贷款期限的最后几年。通常，我们的夹层贷款的到期期限为三至五年。我们一般会以12%至14%的利率为目标，目前以现金支付我们的夹层贷款投资，目标总回报率较高的股票认股权证或PIK利息。

我们还在中等市场公司进行债务投资。我们的中间市场投资组合主要包括直接投资或二次购买美国私人控股公司的有息债务证券，这些公司的规模一般比我们的LMM投资组合中所包括的公司大。我们的中间市场组合债务投资一般是由投资组合公司的资产的第一或第二优先权留置权来担保的，并且通常从最初的投资日期起有三至七年的期限。我们中间市场投资组合中的债务投资具有与LMM债务投资相似的权利和保护，其中可能包括肯定

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负契约、违约惩罚、留置权保护、控制权变更条款、担保和股权质押。中间市场债务投资通常以伦敦银行间同业拆借利率（Libor）加上保证金的浮动利率，通常以Libor下限为准。

我们的私人贷款组合投资主要包括对与LMM投资组合或中间市场投资组合中公司规模一致的公司的有息债务证券的投资，但这些投资是通过与其他投资基金在协作基础上建立战略关系而产生的。我们的私人贷款组合债务投资一般由第一优先或第二优先留置权担保，一般期限为三至七年，从最初的投资日期。

认股权证

就我们的债务投资而言，我们偶尔会收到股本认股权证，以建立或增加我们在投资组合公司的股本权益。我们收到的与债务投资相关的认股权证通常只需要象征性的成本来行使，因此，随着投资组合公司在价值上的增值，我们可能会从这部分股权中获得额外的投资回报。我们通常对权证进行结构安排，以提供保护我们作为少数权益持有人的权利，以及有担保或无担保的认沽权利，或在特定事件发生时将这些证券卖回投资组合公司的权利。在某些情况下，我们还可能获得与这些股权相关的注册权，其中可能包括需求和“附带”注册权。

直接股权投资

我们还将寻求在适当的情况下进行直接的股权投资，使我们的权益与LMM投资组合公司的主要管理层和股东保持一致，并允许参与LMM投资组合公司的股权价值的增值。我们通常直接进行股权投资，与我们的LMM投资组合公司的债务投资有关。此外，我们可能在一些LMM投资组合公司中同时拥有股权认股权证和直接股权头寸。我们寻求在我们的LMM投资组合公司中保持完全稀释的5%至50%的股权仓位，并且在某些情况下可能具有控股股权。我们对直接股权投资有价值取向，并且传统上能够以合理的估值购买股权投资。

投资过程

我们的管理团队的投资委员会负责我们LMM投资过程的所有方面。我们投资委员会的现任成员包括我们的首席执行官和高级董事总经理Dwayne L.Hyzak、我们的总裁、首席投资官和高级董事总经理David Magdol、我们的执行董事长Vincent D.Foster和我们的副董事长、首席信贷官和高级董事总经理Curtis L.Hartman。

我们的管理团队的信用委员会负责我们中间市场组合投资过程的所有方面。我们信贷委员会的现任成员是我们中间市场投资团队的董事总经理Hyzak、Foster、Hartman和Nicholas T.Meserve先生。

每个私人贷款组合投资的投资过程责任根据投资的性质和产生的方式，委托给投资委员会或信贷委员会。类似地，每个私人贷款组合投资的投资过程，从发起到关闭和最终退出，将遵循下面概述的LMM组合投资或中间市场组合投资的过程，或它们的组合。

我们的投资策略包括“团队”方法，在提交给投资委员会或信贷委员会之前，我们的投资团队的几个成员对潜在的交易进行筛选。

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委员会，视情况而定。我们的投资委员会和信贷委员会根据需要根据交易量举行会议。我们通常将我们的投资过程分为七个不同的阶段:

交易产生/起源

通过与行业联系人、经纪人、商业和投资银行家、企业家、律师、财务顾问和会计师等服务提供商以及现有和以前的投资组合公司和投资者建立长期和广泛的关系，交易的产生和起源最大化。我们的投资团队将其交易产生和发起的努力集中在LMM和中间市场公司上，我们已经建立了一个声誉，作为知识渊博、可靠和积极的资金来源和帮助在这些市场。

筛选

在筛选过程中，如果交易最初符合我们的投资标准，我们将进行初步尽职调查，同时考虑到以下一些或所有信息:

•

基于历史财务绩效定量分析、预测和形式调整的综合财务模型，确定内部收益率估计；



•

简要的行业和市场分析；



•

从其他投资组合公司或投资者引进的直接行业专业知识；



•

管理团队能力和背景的初步定性分析；



•

潜在的投资结构和定价条款；以及



•

遵守法规。

在成功筛选出拟议的LMM交易后，投资团队向我们的投资委员会提出了建议。如果我们的投资委员会同意在拟议的LMM交易上取得进展，我们通常会向该公司出具一份不具约束力的条款清单。对于中间市场投资组合，初始投资表通常由借款人通过联合银行发行，并由投资团队进行筛选，投资团队向我们的信用委员会提出建议。

条款清单

对于拟议的LMM交易，非约束性的术语表将包括基于我们在筛选过程中进行的分析的关键经济术语，以及拟议的时间表和我们对交易的定性预期。虽然LMM投资的条款表不具有约束力，但我们通常会收到费用保证金，以便将交易转移到尽职调查阶段。在执行一份条款清单时，我们开始正式的尽职调查程序。

对于建议进行的中间市场交易，初始条款表将包括借款人及其代表提出的主要经济条款和其他条件以及拟议的投资时间表，我们的投资团队对这些条款和条件进行审查，以确定这些条款和条件是否符合我们的投资目标。

尽职调查

对拟议的LMM投资进行尽职调查的至少有两名投资专业人员，我们将他们统称为投资团队，以及一些外部资源，他们共同进行尽职调查，以了解潜在投资组合公司之间的关系。

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业务计划、运营和财务表现。我们的LMM尽职调查审查包括以下部分或全部:

•

与管理人员和主要人员进行现场访问；



•

详细审查历史和预计财务报表；



•

业务审查和分析；



•

与客户和供应商的面谈；



•

公司管理的详细评估，包括背景调查；



•

审查材料合同；



•

深入行业、市场和战略分析；



•

监管合规分析；及



•

酌情由法律、环境或其他顾问审查。

对拟议中市场投资的尽职调查一般是根据从某些外部资源获得的材料和信息进行的，并由至少两名我们的投资专业人员进行内部评估，他们致力于了解潜在投资组合公司的业务计划之间的关系，使用累积的尽职调查信息进行运营和财务业绩。我们的中间市场尽职调查审查包括以下部分或全部:

•

详细审查历史和预计财务报表；



•

深入行业、市场、运营和战略分析；



•

监管合规分析；及



•

详细审查公司的管理团队及其能力。

在尽职调查过程中，对敏感性分析和公司在下行、基础情况和上行情况下的预期表现给予了极大的关注。在某些情况下，我们可能决定不根据尽职调查过程的结果进行投资。

文件和关闭

在完成对拟议的LMM投资组合的令人满意的尽职调查审查后，投资团队向我们的投资委员会提交了调查结果和建议。该演示包含的信息可以包括但不限于以下内容:

•

公司历史与概况；



•

交易概述、历史和理论依据，包括交易优势和风险分析；



•

重点客户、供应商及重点合同分析；



•

营运资金分析；



•

公司经营战略分析；



•

管理层和主要股权投资者的背景调查和评估；



•

第三方会计、法律、环境或其他尽职调查结果；



•

投资结构与预期收益；



•

预期还款来源和可能的退出战略；



•

形式资本和所有权；

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目录

•

历史财务结果与关键财务比率分析；



•

对管理层财务预测的敏感性；



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规管合规分析结果；及



•

详细核对历史和形式结果。

投资团队在完成了对拟议中市场组合投资的令人满意的尽职调查审查后，向我们的信贷委员会提交了调查结果和建议。该演示包含的信息可以包括但不限于以下内容:

•

公司历史与概况；



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交易概述、历史和理论依据，包括交易优势和风险分析；



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主要客户和供应商分析；



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公司经营战略分析；



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投资结构与预期收益；



•

预期还款来源和可能的退出战略；



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形式资本和所有权；



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规管合规分析结果；及



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分析历史财务结果和关键财务比率。

如果投资委员会或信贷委员会提出了对交易条款或结构的任何调整，在批准交易之前作出这些改变，并更新适用的分析。投资委员会或信贷委员会的多数成员（如有）投了赞成票，必须批准交易，而管理交易的委员会成员（如有）投了弃权票。投资团队在收到交易批准后，将重新确认监管合规性，处理和最后确定所有需要的法律文件，并为投资提供资金。

投资后

我们持续监测投资组合公司的状况和进展。我们通常为投资组合公司提供管理协助，让它们获得我们的投资经验、直接的行业专业知识和联系。参与投资过程的同一投资团队将继续参与投资组合公司的后期投资。这为知识的连续性提供了条件，并使投资团队能够与我们投资组合公司的主要管理层保持强有力的业务关系，以达到投资后援助和监测的目的。

作为LMM投资组合监测过程的一部分，投资团队将分析月度和季度财务报表与前一期间和年度相比，审查财务预测，与管理层会面和讨论问题或机会，出席董事会会议，并审查所有合规证书和契约。虽然我们在LMM投资组合公司的普通课程操作中保持有限的参与，但我们在非普通课程融资或战略活动以及任何不良场景中保持较高的参与水平。我们还监控我们的中间市场投资组合的表现；然而，由于这些中间市场公司的规模和更高的复杂程度与我们的LMM投资组合公司相比，没有必要或实际地拥有尽可能多的直接管理接口。

我们利用内部开发的投资评级系统对每一家LMM投资组合公司的业绩进行评级，并根据我们对投资组合公司的预期来监测每一家LMM投资的预期收益水平。投资评级系统考虑了各种因素，包括但不限于每一项投资的预期回报水平、我们的债务投资的可获得性和在我们的股权投资中获得所投资资本回报的能力、与竞争对手和其他行业参与者的比较，投资组合公司的未来前景和其他被认为对投资组合公司重要的因素。

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目录

退出策略/再融资

虽然我们通常通过再融资或偿还债务以及赎回或出售我们的股票头寸来退出大部分投资，但我们通常会帮助我们的LMM投资组合公司开发和规划退出机会，包括我们投资组合公司的任何出售或合并。我们还可以协助退出策略的结构、时机、执行和转换。再融资或偿还中间市场债务投资通常不需要我们的援助，因为这些更大的中间市场公司可以获得额外的资源。

资产净值的确定和投资组合估值过程

我们每季度确定普通股的每股资产净值。每股资产净值等于我们的总资产减去总负债除以在外的普通股的总股数。

我们必须以公允价值报告我们的投资。因此，在编制我们的合并财务报表时，最重要的决定因素是投资组合的估值以及未实现的增值和折旧的相关数额。我们遵循财务会计准则理事会会计准则编纂（ “ASC” ）820，公允价值计量和披露（ “ASC820” ）的规定。ASC820定义了公允价值，建立了衡量公允价值的框架，建立了基于用于衡量公允价值的投入质量的公允价值层次结构，并提高了公允价值计量的披露要求。ASC820要求我们假设投资组合将在主要市场出售给独立的市场参与者，这可能是一个假设的市场。市场参与者被定义为独立、知识渊博、愿意和能够交易的主要市场的买方和卖方。

我们根据ASC820的估值政策和董事会批准的估值程序，并根据1940年的法案，真诚地确定投资组合的公允价值。我们的估值政策和流程旨在为确定投资组合的公允价值提供一致的基础。见"注B.1。在综合财务报表附注中详细讨论我们的投资组合估值过程和程序。

由于估值过程中固有的不确定性，我们对投资组合的公允价值的确定可能与如果证券市场已经准备好的话本应确定的价值有很大的不同。此外，市场环境的变化、投资组合公司的业绩和在投资的生命周期内可能发生的其他事件可能导致这些投资最终实现的收益或损失与目前分配的估值有重大不同。我们确定每一项投资的公允价值，并将公允价值的变动记录为未实现的增值或折旧。

如下文所述，我们每个季度都要进行多步骤的估值过程，以确定投资的公允价值，我们的董事会最终有责任真诚地监督、审查和批准，我们根据1940年法令的要求确定投资组合的公允价值和估值程序。此外，我们董事会的审计委员会定期评估我们咨询的财务顾问服务公司的业绩和方法，以评估我们的LMM和私人贷款组合公司的投资。

•

我们的季度估值过程从每一个LMM和私人贷款组合公司投资开始，最初由负责监测投资组合的投资团队进行估值；



•

我们的中间市场和其他组合债务和股权投资以及我们对外部投资经理的投资的公允价值确定包括不可观测和可观测的投入。

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目录

由负责投资组合投资的投资专业人员进行初步审查；

•

然后由高级管理层审查初步估值结论并与其讨论，投资团队酌情考虑和评估对初步估值可能需要的任何修改，以处理高级管理层提出的任何意见；



•

一家国家认可的独立财务顾问服务公司分析并提供关于公司对其LMM和私人贷款组合公司的公允价值确定的意见、建议和保证认证；



•

我们董事会的审核委员会审核管理层的估值，投资团队及高级管理层酌情考虑及评估管理层的估值可能需要作出的任何更改，以处理审核委员会提供的任何意见；及



•

董事会对估值进行评估，并最终以诚信的态度批准我们投资组合中每一项投资的公允价值。

公允价值的确定涉及主观判断和估计。我们的综合财务报表附注提到这些估值对我们的财务结果和财务状况可能产生的影响以及这些估值的任何变化的不确定性。

竞争

我们与一些投资基金（包括私人股本基金、夹层基金、BDC和SBIC）以及商业银行和其他融资来源等传统金融服务公司竞争投资。与我们竞争的许多实体规模更大，资源更多。我们相信，我们能够与这些实体竞争，主要是基于我们对服务不足的LMM的关注、我们管理团队的经验和接触、我们反应迅速和高效的投资分析和决策过程，我们的一整套定制融资解决方案和我们提供的投资条件。

我们相信，我们的一些竞争对手提供的高级有担保贷款、初级有担保贷款和次级债务投资的利率和回报与我们目标的利率和回报相当或低于。因此，我们不寻求主要就我们向潜在投资组合公司提供的利率和回报进行竞争。关于我们面临的竞争风险的更多信息，请参见“风险因素- -与我们的业务和结构有关的风险- -我们可能面临越来越多的投资机会竞争。 ”

雇员

截至2018年12月31日，我们有66名员工。这些雇员包括投资和投资组合管理专业人员、业务专业人员和行政人员。如有需要，我们将增聘投资专业人员和行政人员。我们所有的员工都在德克萨斯州休斯敦的办公室。

条例

作为业务发展公司的监管

我们已经根据1940年的法案选择了作为BDC来监管。1940年的法律禁止和限制BDCS与其附属公司、主承销商和这些附属公司或承销商的附属公司之间的交易。1940年的法案要求BDC董事会的大多数成员不是“感兴趣的人” ，因为该术语在1940年的法案中有定义。此外，1940年的法案规定，我们不能改变我们的业务性质，从而停止或撤回我们作为BDC的选举，除非得到我们的大多数未投票证券的批准。

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目录

1940年的法案将“大多数未投票证券”定义为（i）67%或更多的出席会议的投票证券中的较小部分，如果我们超过50%的未投票证券的持有人出席或由代理人代表，或（ii）超过50%我们的杰出的投票证券。

合格资产

根据1940年法令，BDC不得收购1940年法令第55（a）条所列类型的资产以外的任何资产，这些资产称为合格资产，除非在进行收购时，符合条件的资产至少占公司总资产的70% 。与我们业务相关的主要合格资产类别如下:

(1)

在不涉及任何公开发售的交易中向该等证券的发行人购买的证券，而该等证券的发行人（在某些有限的例外情况下）为符合资格的投资组合公司（定义见下文） ，或在前13个月内或在前13个月内已购买的证券，符合条件的投资组合公司的附属人士，或来自任何其他人士，但须遵守证券交易委员会所订明的规则。



(2)

我们控制的任何符合条件的投资组合公司的证券。



(3)

在私人交易中从非投资公司的美国发行人或发行人的关联人士购买的证券，或在发生交易事件时购买的证券，如果发行人破产并须进行重组，或如果发行人，在购买其证券之前，除了常规的贷款或融资安排之外，在没有实质性援助的情况下，其到期债务无法履行。



(4)

在私人交易中，如果没有合适的证券市场，我们已经拥有符合条件的证券组合公司60%的未偿股权，我们将从任何个人购买符合条件的证券组合公司的证券。



(5)

以上述第（1）至（4）款所述证券为交换或分配的证券，或根据与该等证券有关的认股权证或权利的行使而收取的证券。



(6)

现金、现金等价物、美国政府证券或优质债务证券，从投资之日起一年或一年以下到期。

此外，BDC必须是有组织的，其主要营业地点在美国，并且必须是为了对上文（1） 、 （2）或（3）所述类型的证券进行投资而经营的。

在1940年，符合条件的投资组合公司被定义为任何发行人，其中:

（a）

是根据美国法律组织的，并在美国有其主要营业地点；



（b）

不是投资公司（BDC全资拥有的小企业投资公司除外） ，也不是投资公司，但根据1940年法令的某些排除条款除外；以及



（c）

满足以下任何一项:



（i）

没有任何种类的证券在国家证券交易所交易，或有一类证券在国家证券交易所上市，但总市值未投票和未投票的普通股低于2.5亿美元；



（二）

由BDC或包括BDC在内的一组公司控制，而BDC有一名联属人士担任合资格投资组合公司的董事；或



（三）

是一家小型和有偿付能力的公司，总资产不超过400万美元，资本和盈余不少于200万美元。

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目录

对投资组合公司的管理援助

如上所述，BDC的运作必须是为了对上文第（1） 、 （2）或（3）段所述的证券类型进行投资。此外，BDCs一般必须提供大量的管理援助，以便向证券的发行人（上述小型和有偿付能力的公司除外）提供援助；但是，如果我们与一个或多个其他共同行动的人一起购买这种证券，小组中的另一人可以提供这种管理援助。提供管理协助，除其他外，指发展局透过其董事、高级人员或雇员，就投资组合公司的管理、营运或业务目标及政策提供并如获接纳，提供重大指导和法律意见的任何安排。

临时投资

正如上文所述，在投资“合格资产”之前，我们的投资可能包括现金、现金等价物、美国政府证券和一年或一年以下到期的高质量债务证券，因此我们70%的资产是合格资产。

高级证券

根据1940年法案的规定，作为BDC，我们只允许发行高级证券的数量，以使我们的资产覆盖率，如1940年法案所定义的，至少等于所有债务和/或高级股票的200%在每一次发行后立即。然而，最近的立法修改了1940年的法案，允许BDC在满足某些要求的情况下，将资产覆盖率从200%提高到150% 。如果在法定人数达到法定人数时，代表所投票数至少占多数的股东同意这样做的建议，我们可以提高杠杆能力。如果我们得到股东的批准，我们将被允许在批准后的第一天增加杠杆能力。或者，如果1940年法案第57（O）条所定义的“法定多数”独立董事在一年后批准了这一增加，我们可以将我们可能产生的最大杠杆增加到150%的资产覆盖率。在这两种情况下，我们都必须在我们的网站和证券交易委员会的文件中披露，除其他外，关于获得批准以增加我们的杠杆，我们的杠杆能力和使用，以及与杠杆有关的风险。此外，任何高级证券仍未偿还（代表因私人安排的贷款而发行的欠债的高级证券除外，该等贷款并不打算公开发行） ，我们必须作出规定，禁止向我们的股东进行任何分配或回购这种证券或股票，除非我们在分配或回购时符合适用的资产覆盖率。我们还可以为临时或紧急目的借入总额最多为总资产价值5%的金额，而不考虑资产覆盖率。对于杠杆相关风险的讨论，请参见“风险因素-与我们的业务和结构相关的风险” ，包括但不限于， “ -因为我们借钱，投资于我们的金额的收益或损失的潜力被放大，并可能增加投资于我们的风险。 ”

我们以前收到了美国证交会的豁免命令，将MSMF和作为SBIC运营的任何其他全资子公司发行的债务证券排除在适用于主要街道的1940年法令的资产覆盖要求之外。豁免令规定将该等基金发行的所有债务证券（包括截至2018年12月31日根据SBIC计划发行的3.458亿美元未偿还债务）排除在外。这一豁免订单为我们提供了更大的能力和灵活性，以获得未来的资金来源，为我们的投资和业务目标。

普通股

我们一般不能以低于每股净资产的价格发行和出售我们的普通股。但是，如果我们的董事会决定出售我们的普通股，认股权证，期权或权利，以低于当前的普通股资产净值的价格，我们可以出售我们的普通股，认股权证，期权或权利，以获取我们的普通股。

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目录

为了我们和我们的股东的最大利益，我们的股东赞成这种出售。在任何此种情况下，我们的证券的发行和销售价格不得低于在我们的董事会决定中与该等证券的市场价值接近的价格（减去任何发行佣金或折扣） 。在2018年股东周年大会上，我们没有寻求股东授权出售低于当时每股普通股净资产价值的普通股，因为我们的普通股股价一直显著高于每股净资产价值。我们的普通股自2011年以来。我们的股东先前已经批准了一项建议，授权我们发行证券，以认购、转换或购买我们的普通股在一个或多个发行。我们还可以以每股低于每股资产净值的价格向我们的股东进行配股，但须遵守1940年法令的适用要求。见"风险因素- -与我们的业务和结构有关的风险- -如果我们以低于当时每股普通股净资产价值的价格在一次或多次发行的股票中出售普通股，或者发行证券认购，股东可能会被稀释，转换或购买我们的普通股。 "

Code of Ethics

根据1940年法令第17J-1条，我们通过了道德守则，规定了个人投资程序，并限制了某些个人证券交易。受守则约束的人员可为其个人投资账户投资证券，包括可由我们购买或持有的证券，只要这些投资是按照守则的要求进行的。此外，道德守则可在证券交易委员会网站http://www.sec.gov上的Edgar数据库上查阅。

代理投票政策和程序

我们以一种我们认为符合股东最大利益的方式，投票给与我们投资组合证券有关的股东。我们逐案审查提交给股东表决的每一项提案，以确定其对我们持有的证券组合的影响。尽管我们通常会对我们预期会对投资组合证券产生负面影响的建议投反对票，但如果有令人信服的长期理由，我们可能会投反对票。

我们的代理投票决定是由投资团队作出的，投资团队负责监测我们的每一项投资。为了确保我们的投票不是利益冲突的产物，我们要求参与决策过程的任何人向我们的首席合规官披露任何他或她知道的关于代理投票的潜在冲突。

股东可以在不收取费用的情况下，通过向德克萨斯州休斯敦8楼橡树街1300号首席合规官（Chief Compliance Officer，Post Oak Boulevard，8th Floor，Houston，Texas77056）书面请求代理投票信息，获得有关我们如何投票代理证券的信息。

1940年法令其他条例

1940年法令还禁止我们在未经董事会事先批准的情况下知情地参与与我们的关联公司的某些交易，这些关联公司不是我们感兴趣的人，在某些情况下，是SEC事先批准的。

我们必须提供和维持一家声誉良好的保真保险公司发行的债券，以保护我们免受盗窃和贪污。此外，作为法团，我们被禁止保护任何董事或高级人员，使其免受因故意不当行为、不诚信、严重疏忽或罔顾该等人的职责而对我们或股东所负的任何法律责任。

我们必须通过和执行合理设计的书面政策和程序，以防止违反联邦证券法，每年不少于一次地审查这些政策和程序，以确保其充分和有效的执行，并指定一名首席合规官负责政策和程序的管理。

为了遵守1940年法案，美国证交会可能会定期审查我们。

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目录

小企业投资公司规定

根据1958年《小企业投资法》第301（c）条，每一基金均获SBA许可作为SBIC运营。MSMF于2002年获得SBIC许可，MSC II于2006年获得许可，MSC III于2016年获得许可。

SBICS旨在刺激私人资本流向符合条件的小型企业。根据SBIC的规定，SBIC可以向符合条件的小企业提供贷款，投资于这些企业的股权证券，并为它们提供咨询和咨询服务。这些基金通常投资于有担保债务、获得的认股权证和/或对符合条件的小型企业进行股权投资。

这些基金受到SBA的监管和监督，包括在报告财务信息方面的要求，例如如果适用的话，资本减值的程度，由SBA定期进行检查和年度检查。作为债权人，一旦资金被清算，或一旦发生违约，SBA根据由基金发行的SBA担保债券行使其补救措施，SBA将比我们的证券持有人拥有对基金资产的优先债权。

我们得到了美国证券交易委员会的豁免豁免，允许我们根据1940年的法案，从我们200%的资产覆盖率测试中排除SBA担保的债券基金。因此，我们的合并资产总额与未偿还负债的比率可能低于200% 。这为我们提供了更大的投资灵活性，但也增加了与杠杆有关的风险。看“风险因素-与我们的业务和结构有关的风险-因为我们借钱，投资于我们的金额的收益或损失的潜力被放大，并可能增加投资于我们的风险。 ”

根据现行的SBIC法规，符合条件的小型企业一般包括（连同其附属公司）有形净值不超过1950万美元或在美国联邦所得税后平均年收入不超过650万美元（平均净收入将计算而不会因任何结转损失而受益）的企业。最近几个财政年度，此外，SBIC必须将25%的投资活动投入SBA定义的“较小”企业。规模较小的企业一般包括有形净资产不超过600万美元、在美国联邦所得税后年均净收入不超过200万美元的企业（平均净收入将在没有任何净结转损失的情况下计算几年了。SBIC法规还提供了替代规模标准标准，以确定是否有资格被指定为符合条件的小型企业或小型企业，这些标准取决于企业所从事的主要行业，并基于雇员人数和总收入等因素。然而，一旦一家SBIC投资了一家公司，它一般可能会继续对该公司进行后续投资，而无论投资组合公司在后续投资时的规模如何，直到投资组合公司首次公开募股时为止。

SBA禁止SBIC为某些目的向小企业提供资金，例如美国以外的投资和投资，向从事某些被禁止的行业的企业提供资金，以及向某些“被动” （非运营）公司提供资金。此外，在未经SBA事先批准的情况下，SBIC不得在任何一家投资组合公司及其附属公司中投资相当于SBA定义的SBIC监管资本约30%以上的金额。

SBA对SBIC在投资组合公司中的投资融资条款（如限制SBIC在投资组合公司中持有的债务证券的允许利率）设置了一定的限制。这些限制包括SBA条例，允许SBIC从SBIC最初取得控制地位之日起七年内对小型企业行使控制。在SBA事先书面批准的情况下，这一控制期间可再延长一段时间。

SBA限制了SBIC向其任何官员、董事和雇员借贷或投资其附属公司的能力。SBA还禁止在未经SBA事先批准的情况下，对SBIC进行“控制权变更”或转让，从而导致任何人（或一群一致行动人）拥有经许可的SBIC10%或以上的一类股权。“控制权变更”是任何会导致

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目录

直接或间接的权力转移，以指导SBIC的管理和政策，无论是通过所有权、合同安排还是其他方式。

SBIC许可证允许这些基金通过发行SBA担保的债权证来产生杠杆效应，但须经SBA的资本承诺和某些批准以及习惯程序的批准。SBA担保债券的长期固定利率通常低于可比银行和其他债务的利率。根据适用的条例，SBIC一般可有SBA担保的未偿还债权证，数额最多为SBIC私人募集资金的两倍。由SBA担保的债权证的到期日为10年，需要每半年支付一次利息，到期前不需要任何本金支付，并且不受提前还款的惩罚。截至2018年12月31日，我们透过基金拥有3.458亿美元的未偿还SBA担保债券，其年度加权平均利率约为3.7% 。

证券交易所必须将未用于提供贷款的闲置资金投资于证券交易所条例允许的以下有限类型的证券投资: （一）美国政府的直接义务或对本金和利息的担保义务，自投资之日起15个月内到期的； （二）与联邦保险机构签订的回购协议，期限为7天或7天以下（且回购义务所依据的证券必须是联邦政府的直接义务或由联邦政府担保的） ； （三）具有一年或一年以下的成熟期，由联邦保险机构发行的； （四）联邦保险机构的存款账户，受一年或一年以下的取款限制； （五）联邦保险机构的支票账户； （六）合理的零用现金基金。

SBA的工作人员定期审查和审计SBIC，以确定其遵守SBIC条例的情况，并定期要求向SBA提交某些财务信息和其他文件。

SBA和美国政府及其任何机构或官员都没有批准我们发行的任何所有权权益，也没有批准我们或任何子公司可能承担的任何义务。

1934年《证券交易法》和《萨班斯-奥克斯利法案》的遵守情况

我们必须遵守1934年《证券交易法》 （ 《交易法》 ）的报告和披露要求，包括提交季度、年度和当前报告、代理声明和其他所需项目。此外，我们还受到2002年《萨班斯-奥克斯利法案》的约束，该法案对上市公司及其内部人士提出了各种各样的监管要求。例如:

•

根据《交易法》第13A-14条，我们的首席执行官和首席财务官必须证明我们定期报告所载合并财务报表的准确性；



•

根据S-K条例第307项，我们的定期报告必须披露我们对披露控制和程序有效性的结论；



•

根据《交易法》第13A-15条，我们的管理层必须编写一份报告，评估我们对财务报告的内部控制，并要求我们的独立注册会计师事务所分别审计我们对财务报告的内部控制；以及



•

根据S-K条例第308项和《交易法》第13A-15条的规定，我们的定期报告必须披露，我们对财务报告的内部控制是否发生了重大变化，或在评估之日之后可能对这些控制产生重大影响的其他因素是否发生了重大变化，包括针对重大缺陷和重大缺陷采取的任何纠正行动。

纽约证券交易所公司治理条例

纽约证券交易所（NYSE）采取了上市公司必须遵守的公司治理规定。我们认为，我们遵守了此类公司治理上市。

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标准。我们打算监测我们遵守所有未来的上市标准的情况，并采取一切必要行动，确保我们继续遵守。

投资顾问规例

我们全资拥有的外部投资经理受《顾问法》的监管。除其他外， 《顾问法》规定了记录和报告要求、披露要求、顾问账户与咨询客户账户之间交易的限制、咨询客户账户之间交易的限制以及一般的反欺诈禁令。证券交易委员会可不时审查外部投资经理是否遵守《投资顾问法案》 。

税收作为一家受监管的投资公司

摩根士丹利资本委员会（MSCI）已根据《美国联邦所得税法》的次级条款M选择作为RIC对待。MSCI的应纳税所得额包括MSCI及其若干附属公司产生的应纳税所得额，包括基金，它们被视为出于纳税目的被忽略的实体。作为一个RIC，我们一般不会支付公司级的美国联邦所得税，任何收入，我们分配给我们的股东作为红利。要获得RIC资格，除其他外，我们必须满足某些收入来源和资产多样化的要求（如下文所述） 。另外，为了获得RIC税收待遇，我们必须分配给股东，每个纳税年度，我们“投资公司应纳税所得额”的至少90% ，一般是我们的净普通应纳税所得额加上已实现的短期净资本收益超过已实现的长期净资本损失，以及90%的免税收入（ “年度分配要求” ） 。作为维持RIC地位的一部分，与某一财政年度有关的未分配应纳税所得额（可扣除4%的美国联邦消费税）可在该财政年度结束后的12个月内分配，但在（i）提交适用财政年度的美国联邦所得税申报表后或（ii）在该应纳税所得期结束后第9个月第15日或之前，须申报该等股息。

对于我们有资格成为RIC并满足年度分配要求的任何应税年度，我们将不会对我们分配（或被视为分配）给股东的收入或资本收益的一部分征收美国联邦所得税。对于未分配（或视为已分配）给我们股东的任何收入或资本收益，我们将按正常公司税率征收美国联邦所得税。

除非我们及时派发的金额至少相当于每一历年应纳税所得额的（1）98% ，否则我们将对某些未分配收入征收4%的不可扣减美国联邦消费税，（2）截至该历年12月31日止的一年期间，我们的资本利得净收益的98.2%及（3）在我们没有缴付美国联邦所得税（ “避税规定” ）的前几年所确认但未获分配的应纳税所得额。我们在一年内申报和支付的股息与当年的应纳税所得额一般不同，因为该等股息可包括当年应纳税所得额的分配，不包括结转到下一年的数额，包括当年结转和分配的上一年度应纳税所得额的分配。对于结转到下一年的金额，我们将被要求支付4%的美国联邦消费税，超过我们每年投资公司应纳税收入的98%和资本利得净收益的98.2% 。

为了获得美国联邦所得税的RIC资格，除其他外，我们必须:

•

根据1940年法令，在每个纳税年度的任何时候都继续有资格成为BDC；



•

在每个应税年度，从股息、利息、某些证券的付款、贷款、出售股票或其他证券的收益中获得至少90%的总收入，某些“合格的公开交易合伙企业”的净收入，或与我们投资于该等股票或证券的业务有关的其他收入（ “90%的收入测试” ） ；及

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•

使我们的持股多样化，以便在应纳税年度的每个季度末:



•

我们的资产价值中至少有50%是现金，现金等价物，美国政府证券，其他金融机构的证券，及其他证券，如任何一间发行人的该等其他证券并不代表我们资产价值的5%以上或发行人未偿还有投票权证券的10%以上；及



•

资产价值的不超过25%投资于除美国政府证券或其他RIC证券以外的证券，一家发行人的证券，两家或两家以上受管制的发行人的证券，根据适用的代码规则确定，由我们和从事相同或类似或相关的贸易或业务或（iii）某些“合格的公开交易伙伴关系” （统称“多样化测试” ） 。

为了遵守90%的收益测试，我们成立了应纳税子公司作为全资应纳税子公司，主要目的是允许我们拥有投资组合公司的股权，这些投资组合公司是“通过”的纳税实体。如果没有应纳税子公司的应纳税状况，这些投资组合公司的一部分总收入将直接流向我们，用于90%的收入测试。如果这些收入不包括来自证券的收入，例如股息和利息，那么它可能会危及我们作为RIC的资格，因此，导致我们承担重大的美国联邦所得税。应纳税子公司以美国公认会计原则（GAAP）为目的与主要街道合并，并纳入我们的合并财务报表，应纳税子公司持有的投资组合纳入我们的合并财务报表。应纳税子公司为所得税目的不与主要街道合并，可能因其对投资组合的所有权而产生所得税费用或收益。所得税费用，或利益（如果有的话）和任何相关的税收资产和负债反映在我们的合并财务报表中。

外部投资经理作为美国通用会计准则的投资组合，是MSCI的间接全资子公司，通过应纳税的子公司拥有。外部投资经理由应纳税的子公司拥有，以遵守90%的收入测试，因为外部投资经理的收入可能不包括来自证券的收入，如股息和利息，因此，这可能会损害我们作为RIC的资格，因此，导致我们承担重大的美国联邦所得税。由于外部投资经理是应纳税子公司的所有权，因此出于税收目的，该外部投资经理是一个被忽视的实体。外部投资经理还与其应纳税的子公司所有者达成了一项税收分享协议。由于外部投资管理人作为MSCI的投资组合入账，并未作为MSCI的合并附属公司纳入MSCI的合并财务报表，以及由于与其应纳税的附属公司拥有人的税务分享协议，为了独立的财务报告的目的，外部投资经理被当作是按照正常的公司税率根据其应纳税收入征税，并且由于其活动，可能产生所得税费用或收益。外部投资经理的单独财务报表中反映了外部投资经理的所得税费用、或任何利益以及相关的税收资产和负债。

在没有收到现金的情况下，我们可能需要确认应纳税的收入。例如，如果我们持有根据适用的税务规则被视为具有原始发行折扣的债务债务（如发行有认股权证的债务工具和以平价折扣投资的债务证券） ，我们必须在每年的收入中包括在债务期限内应计的原始发行折扣的一部分，无论我们是否在同一纳税年度收到代表这种收入的现金。我们还可能必须在收入中包括我们尚未收到的其他现金数额，如PIK利息、累积股息或非现金补偿数额，如认股权证或股票。由于任何原始发行折扣或其他应计金额将计入投资公司应纳税所得额的应计年度，我们可能需要向股东进行分配，以满足年度分配要求，即使我们没有收到任何相应的现金数额。

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虽然我们目前不期望这样做，但我们有权借入资金和出售资产，以满足分配要求。然而，根据1940年的法案，在某些情况下，我们不允许向我们的股东分配债务和其他高级证券，除非满足某些“资产覆盖”测试。参见“监管-作为业务发展公司的监管-高级证券” 。此外，我们处置资产以满足我们的分配要求的能力可能受到以下因素的限制: （1）我们投资组合的流动性不足的性质和/或（2）与我们作为RIC的地位有关的其他要求，包括多样化测试。如果我们处置资产是为了满足年度分配要求或避税要求，我们有时会作出这种处置，从投资的角度来看，这些处置并不有利。

我们可以派发应纳税的股息，这些股息部分应在我们的股票中支付。根据《守则》和美国财政部（Treasury Department of the Treasury）条例的某些适用条款，美国以现金或股票（在股东选举中）支付的分配将满足年度分配要求。美国国税局已经发布了指导意见，表明即使分配的现金总额不超过分配总额的20% ，也将适用这一规则。根据这一指导意见，如果有太多的股东选择以现金接受分配，每个股东将按比例获得分配现金总额的份额，并将获得剩余的分配股票。领取该等股息的应纳税股东须将该等股息的全数（不论以现金、我们的股票或其组合收取）列为（i）普通收入（包括任何合资格的股息收入，如属非法人股东，如我们适当地将该等分派报告为合格的股息收入，而该等股东就我们的股票而言符合某些最低持有期的规定，或符合（ii）长期资本收益（以在适当程度上，这种分配被报告为资本利得红利" ，以我们目前和累计的收益和利润为美国联邦所得税的目的。因此，美国股东可能需要就超过收到的任何现金的股息支付税款。如果一名美国股东为了支付这笔税款而出售其所持有的股票，出售收益可能低于股息收入中所包含的金额，这取决于我们的股票在出售时的市场价格。此外，就非美国股东而言，我们可能被要求就该等股息扣留美国税款，包括就该等股息的全部或部分须以股票支付。此外，如果有相当数量的股东决定出售我们的股票，以支付股息所欠的税款，这可能会对我们的股票的交易价格造成下行压力。

没有资格成为RIC。

如果我们不能满足90%的收入测试或任何应纳税年度的多样化测试，但如果某些减免条款适用，我们仍可继续成为该年度的RIC（除其他外，要求我们支付某些公司级的美国联邦税收或处置某些资产。

如果我们不能获得RIC的治疗资格，而上述的救济条款不适用，我们将按正常公司税率对所有应纳税收入征税。我们将不能扣除分配给股东，也不会要求他们作出。如果我们对所有应纳税的收入按正常的公司税率征税，那么我们在征税后所作的分配将应纳税给我们的股东，并且，如果满足某些持有期和其他要求，有资格获得“合格股息收入”的待遇，最高可达20%的税率（如果适用的话，加上3.8%的医疗保险附加税）适用于符合资格的股息，以我们目前和累计的收入和利润为限。在不受《守则》某些限制的情况下，企业纳税人将有资格获得股息扣减。超过我们的当期和累计收益和利润的分配将首先作为资本的回报，在股东的税收基础上，任何剩余的分配将被视为资本收益。若要在其后的课税年度重新申请注册会计师资格，我们必须符合注册会计师资格的规定，并处理任何未能符合注册会计师资格的年度的收益及利润。须符合A

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适用于在取消资格前至少一年根据《守则》的分章M规定获得资格的RIC的有限例外情况，以及最迟在不符合资格的年份之后的第二年重新获得资格的RIC的例外情况，我们可以对我们持有的资产中的未实现净内含收益征税，在此期间，我们没有资格成为在随后五年内确认的RIC，除非我们在重新申请成为RIC时特别选择支付公司级的美国联邦所得税。

项目1A.风险因素

投资我们的证券涉及许多重大风险。除了本年报中有关表格10-K的其他资料外，在投资我们的证券前，你应仔细考虑以下资料。下面列出的风险并不是我们面临的唯一风险。我们目前不知道或目前不认为我们具有实质性的其他风险和不确定因素也可能损害我们的业务和业绩。如果发生下列任何事件，我们的业务、财务状况和经营成果都可能受到重大和不利的影响。在这种情况下，我们的资产净值、普通股的交易价格和其他证券的价值可能会下降，你可能会失去你的全部或部分投资。

与经济状况有关的风险

经济和金融市场的恶化增加了对我们的财务状况和经营结果产生不利影响的可能性。这种经济困境可能损害我们投资组合公司的财务状况和经营成果，并影响我们投资的行业，进而损害我们的经营成果。

美国经济的基本面仍然好坏参半。如果美国经济收缩，像我们投资的公司一样，中小型公司的财务状况可能会从目前的水平恶化或有限的增长，这最终可能导致难以满足其债务服务要求和违约增加。此外，石油和天然气价格的下降将对我们债务投资的信贷质量和我们在能源相关业务的股权投资的基本经营业绩产生不利影响。因此，我们不能保证某些投资组合公司的业绩不会受到经济周期、行业周期或其他条件的负面影响，这也可能对我们未来的业绩产生负面影响。

尽管我们已经能够确保获得更多的流动性，包括通过我们的多年循环信贷机制（ “信贷机制” ） 、公共债务发行、通过SBIC计划提供的杠杆和股票发行，债务和股本资本市场的潜在波动不能保证债务或股本资本将来会以有利的条件，或完全可以提供给我们。此外，如果我们的普通股价格低于每股资产净值，如果我们没有股东授权以低于每股资产净值的价格出售股票，我们出售新股的能力将受到限制。在2018年股东周年大会上，我们没有寻求股东授权出售低于当时每股普通股净资产价值的普通股，因为我们的普通股股价一直显著高于每股净资产价值。我们的普通股自2011年以来。

全球资本市场可能进入一个严重扰乱和不稳定的时期。这些条件在历史上已经影响并可能再次对美国的债务和股本资本市场产生重大和不利的影响，这可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大的负面影响。

美国和全球资本市场不时经历一段时间的动荡，其特点是冻结可用信贷、债务资本市场缺乏流动性、投资本金价值大幅损失、广泛的银团信贷重新定价信贷风险。

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市场、主要金融机构的失灵和金融市场的普遍波动性。在这些混乱时期，总体经济状况恶化，对更广泛的金融和信贷市场造成了重大和不利的后果，整个市场，特别是金融服务公司的债务和股本资本的供应大幅度减少。这些情况可能会再次出现很长一段时间，或在今后大大恶化。此外，英国决定脱欧（即所谓的“脱欧” ）所产生的持续不确定性可能导致市场进一步动荡和货币波动，可能削弱消费者，企业和金融信心，并导致严重依赖欧洲的企业的业务活动和收入较低的经济增长。未来我们可能难以进入债务和股权资本市场，全球金融市场严重中断，信贷和融资条件恶化，或美国政府支出和赤字水平的不确定性，英国脱欧或其他全球经济状况可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

与我们的业务和结构有关的风险

我们的投资组合现已并将继续按公平值入账，而董事会最终有责任真诚地监督、检讨及批准我们厘定公平值的决定，并因此，我们投资组合的价值存在并将继续存在不确定性。

根据1940年法令，我们必须按市场价值进行投资组合，如果没有现成的市场价值，则按我们确定的公允价值进行投资组合，我们的董事会负有真诚监督、审查和批准的最终责任，我们对公允价值的确定和估值程序。通常情况下，我们已经投资并将继续投资的私人控股的LMM或私人贷款公司的证券没有公开市场。因此，我们每季度根据管理层、一家得到国家认可的独立财务咨询服务公司（轮流）和我们的审计委员会（在董事会的监督、审查和批准的基础上）提供的投入，按公允价值评估这些证券。此外，中等市场公司的投资市场一般不是一个流动性市场，因此，我们主要在非活跃市场中使用可观察的投资组合，因为没有足够的可观察的投资来确定这些投资的公允价值和不可观测的投资，我们的审计委员会在董事会的监督、审查和批准下对其进行审查。见"注B.1。-在合并财务报表附注中“对投资组合的估值” ，以便更详细地说明我们的投资组合估值过程和程序。

在一定程度上，公允价值的确定以及投资组合中未实现损益的数额，是主观的，取决于董事会批准的估值过程。在决定我们投资的公允价值时，可以考虑的某些因素包括外部事件，如私人并购、出售和收购涉及可比公司。因为这种估值，特别是私人持股公司的证券估值，具有内在的不确定性，可能会在短时间内波动，并可能基于估计，我们对公允价值的判断可能与如果这些证券有现成的市场，本应使用的价值有很大的不同。由于这种不确定性，我们的公允价值确定可能导致我们在某一特定日期的资产净值在物质上低估或高估了我们最终可能在一项或多项投资上实现的价值。因此，投资者购买我们的证券的基础上，过分夸大的资产净值将支付比我们的投资价值更高的价格。相反，在资产净值低估我们投资价值的时期，投资者卖出我们的证券，其证券价格可能低于我们投资的价值。

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我们的财务状况和经营成果取决于我们有效管理和部署资本的能力。

我们有能力实现投资目标，通过从我们的债务投资和资本增值产生当前收入，从我们的股权和与股权有关的投资，包括认股权证、可转换证券和在投资组合公司中收购股权证券的其他权利，最大化我们的投资组合的总回报，这取决于我们有效管理和部署资本的能力，这反过来又取决于我们的投资团队识别、评估和监测能力，以及我们为符合我们投资标准的公司融资和投资的能力。

在符合成本效益的基础上实现我们的投资目标，在很大程度上取决于我们的投资团队对投资过程的处理、提供称职、细心和高效服务的能力以及我们获得可接受的投资条件。除了监察现有投资的表现外，我们亦不时呼吁投资团队的成员向一些投资组合公司提供管理协助。这些对时间的要求可能会分散他们的注意力，或减缓投资速度。

即使我们能够在投资业务的基础上发展和发展，任何不能有效管理我们的增长，都可能对我们的业务、财务状况、经营成果和前景产生重大不利影响。我们业务的结果将取决于许多因素，包括投资机会的可获得性、在金融市场和经济条件下容易获得的短期和长期供资备选方案。此外，如果我们不能成功地经营业务或执行本文所述的投资政策和战略，就可能对我们的分红能力产生负面影响。

我们可能面临越来越多的投资机会竞争。

我们与其他投资基金（包括私人股本基金、债务基金、夹层基金、抵押贷款义务基金或CLO、BDC和SBIC）以及商业银行等传统金融服务公司和其他资金来源竞争投资。我们的许多竞争对手都比我们大得多，拥有比我们大得多的财务、技术和营销资源。例如，一些竞争对手可能会有较低的资金成本和获得我们无法获得的资金来源。此外，我们的一些竞争对手可能比我们有更高的风险容差或不同的风险评估。这些特性可以使我们的竞争对手考虑更广泛的各种投资，建立更多的关系，提供更好的定价和更灵活的结构比我们能够做到的。如果我们不符合竞争对手的定价、条款和结构，我们可能会失去投资机会。如果我们被迫与竞争对手的定价、条款和结构相匹配，我们可能无法获得可接受的投资回报，或可能承担重大的资本损失风险。我们竞争优势的很大一部分源于这样一个事实，即传统商业银行和其他融资来源对LMM公司的投资市场服务不足。在这个目标市场中，我们的竞争对手数量和（或）规模的大幅增加可能迫使我们接受不那么有吸引力的投资条件。此外，我们的许多竞争对手不受1940年法案对我们作为BDC所施加的监管限制。

我们依赖于我们的关键投资人员，以实现我们未来的成功。

我们依赖我们投资团队的成员，特别是Dwayne L.Hyzak、David L.Magdol、Vincent D.Foster、Curtis L.Hartman、K.Colton Braud、III、Nicholas T.Meserve、Samuel A.Cashedola和Wat R.Matthews，对我们的投资进行识别、审查、最终选择、结构安排、关闭和监测。这些员工拥有重要的投资专业知识和关系，我们依靠这些来执行我们的业务计划。虽然我们已与福斯特先生订立竞业禁止协议，并与所有执行人员及其他主要雇员就其限制性股票授予订立竞业禁止安排，但我们不能保证他或任何其他雇员仍会继续受雇于我们。如果

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我们失去了这些人的服务，我们可能无法像我们期望的那样运营我们的业务，我们的竞争能力可能会受到损害，这可能会使我们的运营结果受损。

我们的成功取决于在竞争环境中吸引和留住合格人员。

我们的增长将要求我们在竞争激烈的市场中保留新的投资和行政人员。我们吸引和留住具有必要资历、经验和技能的人员的能力取决于几个因素，包括但不限于我们提供有竞争力的工资、福利和专业增长机会的能力。许多实体，包括投资基金（如私人股本基金、债务基金和夹层基金）和传统金融服务公司，我们与它们竞争的经验丰富的人员比我们拥有更多的资源。

合格人员的竞争环境可能要求我们采取某些措施，确保我们能够吸引和留住有经验的人员。这些措施可能包括增加我们整体赔偿方案的吸引力，通过使用额外的赔偿形式或其他步骤改变我们的赔偿方案的结构。不能吸引和留住有经验的人员将对我们的业务产生重大不利影响。

我们的商业模式在很大程度上取决于强大的推荐关系，我们无法维持或发展这些关系，以及这些关系未能产生投资机会，可能会对我们的业务产生不利影响。

我们预计，我们的管理团队成员将保持他们与中介机构、金融机构、投资银行家、商业银行家、财务顾问、律师、会计师、顾问和我们网络内的其他个人的关系，我们将在很大程度上依赖这些关系为我们提供潜在的投资机会。如果我们的管理团队不能维持现有的关系或与投资机会的来源发展新的关系，我们将无法增长我们的投资组合。此外，与我们管理团队成员有关系的个人没有义务为我们提供投资机会，因此，不能保证这种关系将为我们带来投资机会。

我们的执行人员和雇员，通过外部投资经理，可以管理其他投资基金，包括HMS Income，它们与我们一样在同一或相关的业务线上运作，这可能导致重大的利益冲突。

我们的执行人员和员工，通过外部投资经理，可以管理其他投资基金，在相同或相关的业务线，我们做。因此，它们可能对这些其他实体负有义务，履行这些义务可能不符合我们或我们的股东的最大利益。在2012年5月，我们与HMS Advisory（一家未上市的BDC）签订了投资顾问协议，为HMS Advisory提供投资顾问服务。2013年12月，在获得证券交易委员会要求的无行动救济后，允许我们拥有一名注册投资顾问，我们将次级顾问协议分配给外部投资经理，因为从这种安排收取的费用否则会对我们满足维持RIC税收待遇所需的收入来源要求的能力产生负面影响。根据投资次级顾问协议，外部投资经理有权获得HMS顾问根据其与HMS收入的顾问协议赚取的基础管理费和激励费用的50% 。副顾问关系要求我们投入资源来实现HMS Income的投资目标，而这些资源以前只用于实现我们的投资目标。我们的投资目标和投资策略与HMS收入非常相似，适合我们或HMS收入的投资可能适合另一个实体。因此，我们和HMS Income要求美国证交会发出豁免命令，允许美国和HMS Income在某些谈判交易中共同投资，否则根据1940年法案，我们的共同投资将被禁止。美国证交会于2014年4月批准了豁免令，我们已经并打算继续与HMS Income进行此类共同投资。

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根据顺序的条件。除其他事项外，该命令规定，我们及外部投资经理须考虑每一个该等投资机会是否适合HMS收入，如合适，则建议在我们与HMS收入之间分配投资机会。因此，我们在未来保持或增加投资组合的规模可能会更加困难。虽然我们会尽力以公平和公平的方式分配投资机会，包括根据证券交易委员会发出的豁免令所规定的条件，在依赖该等命令时，我们在分配投资机会方面可能会遇到我们与HMS收入之间的冲突。由于外部投资经理可能从HMS收入中获得基于绩效的费用补偿，这可能会提供一种激励，将机会分配给HMS收入而不是我们。我们实施了一项分配政策，以确保公平分配投资机会，因此，我们可能无法根据这种分配政策参与某些投资。

我们通过外部投资经理从根据管理协议管理第三方资金中获得收入，这些协议或要求可以根据1940年法令终止。

外部投资经理根据管理的基金的资产赚取管理费，并可根据管理的基金的表现赚取激励费用或附带利息，包括HMS收入。基金投资管理协议的条款一般赋予基金的管理人和基金本身在某些情况下终止管理协议的权利。对于不受1940年法令监管的基金，基金的投资管理协议必须每年由（a）该基金的董事会或该基金的大多数股东和（b）该基金董事会的大多数独立成员以及在某些情况下由其股东批准，法律规定的。基金的投资管理协议也可以由大多数基金的股东终止。终止任何此类管理协议将会减少我们通过外部投资经理从相关基金赚取的费用，这可能会对我们的运营结果产生重大不利影响。目前，HMS Income是一家投资公司，根据1940年法令，它被选为一家商业发展公司，但受1940年法令的这些规定的约束。

监管我们作为BDC运作的法规将影响我们筹集额外资本的能力和方式。

我们的业务将需要资本来经营和发展。我们可以从以下来源获得这些额外的资本:

高级证券。我们可以发行债务证券或优先股和/或向银行或其他金融机构借款，我们统称为高级证券。由于发行高级证券，我们将面临更多的风险，包括:

•

根据1940年法案的规定，作为BDC，我们只允许发行高级证券的数量，使我们的资产覆盖率，如1940年法案所定义的，至少等于200% （或150% ，如果满足某些要求） ，在每次发行高级证券后立即。我们得到了美国证券交易委员会的豁免豁免，允许我们根据1940年的法案，从我们的资产覆盖测试中排除SBA担保的债券基金。如果我们的资产价值下降，我们可能无法满足这一考验。如果出现这种情况，我们将被禁止发行债务证券或优先股和（或）向银行或其他金融机构借款，并且在我们满足这一测试之前，不得宣布股息或向股东进行任何分配或回购股票。



•

我们用来偿还债务或支付优先股的任何金额将不能用于我们的普通股股东的分红。



•

很可能，我们发行的任何高级证券或其他债务都将受到契约或其他文书的约束，其中包含限制我们经营灵活性的契约。

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此外，其中一些证券或其他负债可由评级机构评定，而在获得该等证券及其他负债的评级时，我们可能须遵守进一步限制营运及财务灵活性的营运及投资指引。

•

我们和间接地，我们的股东将承担发行和偿付这种证券和其他债务的费用。



•

优先股或未来发行的任何可转换或可交换证券，其权利、优先选择和特权可能比普通股更有利，包括单独的投票权，并且可以延迟或防止交易或控制权的变更，从而损害我们普通股的持有者。



•

我们所发行的任何无抵押债务，在保证该等债务的资产价值的范围内，将与我们现时及未来的无抵押债务并列为（i）同等地位，并实际上隶属于我们所有现有及未来的有抵押债务，（ii）在结构上隶属于我们的任何附属公司的所有现有及未来债务及其他债务，包括由基金发行的SBA担保债权证。

额外的普通股。1940年的法案禁止我们以低于每股普通股当前资产净值的价格出售普通股，但有某些例外。一个这样的例外是，在我们的董事会做出某些决定的前提下，上市公司批准低于当前每股净资产的发行。在2018年股东周年大会上，我们没有寻求股东授权出售低于当时每股普通股净资产价值的普通股，因为我们的普通股股价一直显著高于每股净资产价值。我们的普通股自2011年以来。但是，如果我们的董事会认定这种出售符合我们股东的最大利益，我们可以以低于普通股当前资产净值的价格出售我们的普通股、认股权证、期权或收购我们普通股的权利，我们的股东也同意这种出售。如果我们以低于当时普通股每股净资产的价格在一次或多次发行中出售普通股，或者发行证券认购，股东可能会被稀释，转换或购买我们的普通股，以讨论与美国发行低于资产净值的普通股有关的风险。我们的股东授权我们发行认股权证、期权或权利，以低于每股资产净值的价格认购、转换或购买我们的普通股，但须遵守1940年法令的适用要求。根据股东的批准，我们不能发行这种认股权证、期权、权利或可转换证券。如果我们通过发行更多可转换为普通股或可交换为普通股的普通股或高级证券来筹集额外资金，那么届时我们的股东的百分比所有权将会减少，他们可能会经历稀释。此外，我们不能保证将来能够以有利的条件或完全的条件发行和出售额外的股本证券。

这些基金是由SBA授权的，因此受SBA条例的约束。

这些基金是我们的全资子公司，有权担任SBICS，并受SBA的监管。SBA还对SBICS在投资组合公司的投资融资条款规定了某些限制，并禁止SBICS为某些目的或向少数被禁止的行业的企业提供资金。遵守SBA要求可能会导致基金放弃SBA条例不允许的有吸引力的投资机会。

此外， 《SBA条例》除其他外，还要求经SBA定期审查并由独立审计师审计经许可的SBIC，以确定SBIC是否遵守了相关的SBA条例。SBA禁止在未经SBA事先批准的情况下，对SBIC进行“控制权变更”或转让，导致任何人（或一群一致行动人）拥有10%或更多已获许可的SBIC的一类资本股票。如果这些基金不遵守适用的SBIC条例，SBA可以根据违反的严重程度，限制或禁止使用SBIC债权证，立即宣布未偿还的SBIC债权证到期和应付，和/或限制它们进行新的投资。

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此外，SBA可因故意或多次违反、故意或多次不遵守1958年《小企业投资法》的任何规定或根据该法颁布的任何规则或条例而撤销或暂停许可证。SBA的这种行动反过来会对我们产生负面影响。

因为我们借钱，投资于我们的金额的收益或损失的潜力被放大，并可能增加投资于我们的风险。

借贷，也称为杠杆，放大了在我们的负债和权益资本投资的收益或损失的潜在损失。当我们使用杠杆来部分资助我们的投资时，你将会经历投资我们的证券的风险增加。我们通过这些基金发行由SBA担保的债务证券，并在资本市场上出售。由于其对债务证券的担保，SBA对基金资产的固定美元债权高于我们证券持有人的债权。我们亦可能向银行及其他贷款人借贷，包括根据信贷安排借贷，并可能在未来发行债务证券或订立其他类型的借贷安排。有关我们的未偿还负债，请参阅管理层对营运的财务状况及结果-流动资金及资本资源-资本资源的讨论及分析。如果我们的资产价值下降，杠杆将导致净资产价值下降的更大，如果我们没有杠杆我们的业务。同样，我们收入的任何减少都会导致净投资收入的下降，而如果我们不利用我们的业务，下降的幅度将会更大。这种下降可能会对我们支付普通股股息、定期债务或与我们的证券有关的其他付款的能力产生负面影响。杠杆的使用通常被认为是一种投机性投资技术。

截至2018年12月31日，我们透过该等基金，已有3.458亿元由SBA担保的未偿还负债，其加权平均年化利息成本约为3.7% 。SBA担保的债券期限为10年，截至2018年12月31日的当前加权平均剩余期限为5.6年，并要求每半年支付一次利息。我们将需要产生足够的现金流来支付债券所需的利息。如果我们不能履行债权证下的财政义务，作为债权人的SBA，如果我们清算，或SBA因我们违约而根据这些债权证行使其补救措施，将比我们的证券持有人更有权要求基金的资产。

此外，截至2018年12月31日，我们的信贷融资项下有3.010亿美元未偿还。信贷融资项下的借贷须按年利率计息，利率相当于适用的Libor利率（截至2018年12月31日为2.5% ）加（i）1.875% （或适用的基准利率（截至2018年12月31日为5.5% ）加0.875% （惟须视乎我们的选择而定）只要我们满足某些商定的超额抵押品和最大杠杆要求或（ii）2.0% （或适用的基础利率加1.0% ）否则。我们每年就信贷安排下的未使用贷款人承诺支付0.25%的未使用承诺费用。如果我们不能履行信贷安排下的财政义务，信贷机构贷款集团将在我们清盘或贷款集团因违约而根据信贷机构行使其补救措施时，对MSCI及其附属公司的资产（不包括基金的资产）拥有优先于我们的股东的权利。我们，

在2013年4月，我们发行了9,200万美元，包括承销商充分行使超额配股权，本金总额为6.125%的票据（ “6.125%的票据” ） 。6.125%的票据于每年1月1日、4月1日、7月1日及10月1日按季支付利息，年利率为6.125% 。6.125%票据的所得款项净额，经包销折扣及估计应付发售开支后，约为8900万元。于2018年4月2日，我们赎回自2018年4月1日起生效的已发行及尚未发行的6.125%票据（ “赎回日期” ）的全部本金。6.125%票据按面值赎回，加上自2018年1月1日起直至（但不包括）赎回日期的应计及未付利息。作为赎回的一部分，我们在2018年第二季度确认了与注销相关未摊销递延融资成本有关的150万美元债务的已实现损失。

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2014年11月，我们发行了1.75亿美元本金总额为4.50%的2019年到期无抵押票据（ “4.50%的2019年到期票据” ） ，发行价为99.53% 。截至2018年12月31日，2019年到期的4.50%票据的未偿还余额为1.750亿美元。2019年到期的4.50%票据为无抵押债务，与我们现时及未来的无抵押债务同等优先；优先于我们未来的任何债务，该债务明确规定其附属于2019年到期的4.50%票据；实际上附属于我们所有现有及未来的有抵押债务，在保证该等负债的资产的价值范围内，包括根据我们的信贷安排借入的款项；以及在结构上从属于我们的任何附属公司的所有现有及未来负债及其他债务，包括但不限于该等资金的负债。2019年到期的4.50%票据已于2019年12月1日到期，并可在任何时间在我们的期权项下全部或部分赎回，惟须遵守若干整备条文。

2017年11月，我们发行了本金总额1.85亿美元的2022年到期的4.50%无抵押票据（ “2022年到期的4.50%票据” ，连同2019年到期的4.50%票据， “票据” ） ，发行价为99.16% 。截至2018年12月31日，2022年到期的4.50%票据的未偿还余额为1.850亿美元。2022年到期的4.50%票据为无抵押债务，与我们现时及未来的无抵押债务同等优先；优先于我们未来的任何债务，该债务明确规定其附属于2022年到期的4.50%票据；实际上附属于我们所有现有及未来的有抵押债务，在保证该等负债的资产的价值范围内，包括根据我们的信贷安排借入的款项；以及在结构上从属于我们的任何附属公司的所有现有及未来负债及其他债务，包括但不限于该等资金的负债。2022年到期的4.50%票据于2022年12月1日到期，并可在任何时间根据我们的期权全部或部分赎回，但须遵守某些整备条款。

说明。下表说明了杠杆对我们普通股投资的收益的影响，该投资假设了扣除费用的各种年度收益。下表中的计算是假设的，实际收益可能比下面出现的高或低。

假设投资组合的收益（1）
（扣除费用）

我们实现投资目标的能力，在一定程度上取决于我们是否有能力以优惠条件获得额外的杠杆，通过基金发行由SBA担保的债券，通过向银行或保险公司借款，或通过发行其他债务证券，无法保证这种额外的杠杆实际上可以实现。

我们的所有资产都受担保信贷融资项下的担保权益的约束，或受SBA对我们的股东的优先债权的约束。如果我们不履行信贷融资项下的义务，或不履行SBA担保的债权证，我们可能会遭受不利的后果，包括没收我们的资产。

目前，我们的所有资产基本上都作为信贷机构的抵押品进行了质押，或者受到了SBA对我们的股东的优先索赔。如果我们不履行信贷机构或SBA担保的债权证规定的义务，贷款人和（或）SBA有权取消抵押品的赎回权，并出售或以其他方式转让受其担保权益或其优先债权约束的抵押品。在这种情况下，我们可能被迫出售投资以筹集资金偿还未偿还的借款，以便

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避免丧失抵押品赎回权，这些被迫出售可能在我们认为不有利的时候和价格。此外，我们公司的这种去杠杆化可能会严重损害我们以我们历来经营的方式有效经营我们的业务的能力。因此，我们可能被迫削减或停止新的投资活动，降低或取消我们历来向股东支付的股息。此外，如果贷款人行使其权利，出售在我们信贷融资机制下质押的资产，这种出售可能会以不良的销售价格完成，从而减少或可能消除我们在偿还信贷融资机制下未偿还的款项后可动用的现金数额。

最近的立法可能允许我们增加杠杆。

1940年的法律一般禁止我们负债，除非在借款之后，我们的总借款至少有200% （即债务金额不得超过我们资产价值的50% ）的资产覆盖率。然而，2018年3月通过的立法修改了1940年法案，允许BDC通过将所需资产覆盖率降低200%至150%的资产覆盖率（即，如果满足某些要求，债务数额不得超过我们资产价值的662/3% 。根据法例，如果股东在符合法定人数的情况下，批准一项建议，代表所投赞成票的最少多数，我们便可增加杠杆能力。如果我们获得股东批准，我们将被允许在批准后的第一天增加杠杆能力。或者，该立法允许董事会成员的“法定多数” （如1940年法令第57（o）条所定义的）批准增加我们的杠杆能力，并且这种批准将在批准之日起一年后生效。在这两种情况下，我们都必须在我们的网站和证券交易委员会的文件中披露，除其他外，关于获得批准以增加我们的杠杆，我们的杠杆能力和使用，以及与杠杆有关的风险。因此，我们可以增加杠杆，使资产覆盖率由200%减至150% （即债务金额不得超过资产价值的662/3% ） 。参见“风险因素-与我们的业务和结构有关的风险-因为我们借钱，投资于我们的金额的收益或损失的潜力被放大，并可能增加投资于我们的风险” ，以讨论与杠杆相关的风险。

美国信用评级的进一步下调、自动削减支出或政府的另一次停摆可能会对我们的流动性、财务状况和收益产生负面影响。

近期美国的债务上限和预算赤字担忧增加了信用评级下调和经济放缓的可能性，或美国的经济衰退。尽管美国议员多次通过立法提高联邦债务上限，评级机构已经降低或威胁降低对美国的长期主权信用评级。这一或任何进一步下调对美国政府主权信用评级或其所感知的信誉的影响可能会对美国和全球金融市场和经济状况产生不利影响。如果美联储不采取进一步的量化宽松政策，这些事态发展可能会导致利率和借贷成本上升，这可能会对我们以有利条件进入债务市场的能力产生负面影响。此外，对联邦预算的分歧导致美国联邦政府在一段时间内停摆。持续的不利的政治和经济状况可能对我们的业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响。

2021年以后，我们对投资组合公司的浮动利率贷款利率可能会根据最近的监管变化而发生变化。

Libor是伦敦银行间市场上银行间借贷交易的基本利率，在全球范围内被广泛用作设定贷款利率的参考。我们通常使用Libor作为浮动利率贷款的参考利率，我们扩展到投资组合公司，这样根据扩展到投资组合公司的定期贷款应付给我们的利息是用Libor计算的。我们的债务投资条款一般包括以Libor为基础计算的最低利率下限。

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2017年7月27日，英国监管Libor的金融行为监管局宣布，有意在2021年底前逐步淘汰Libor。目前尚不清楚届时Libor是否会停止存在，或是否会建立新的Libor计算方法，以便在2021年之后继续存在。因此，任何这类事件对我们的净投资收益的潜在影响尚不能确定。美国联邦储备委员会（Federal Reserve）正与由美国大型金融机构组成的指导委员会替代参考利率委员会（Alternative Reference Rates Committee）一道，考虑用由短期回购协议计算的、以美国国债为后盾的新指数取代美元Libor。如果Libor不复存在，我们可能需要与我们的投资组合公司重新谈判2021年以后的信贷协议，这些公司利用Libor作为决定利率的一个因素，以新的标准来取代Libor。此外，任何进一步改变或改革Libor的确定或监管，都可能导致所报告的Libor突然或长期增加或减少，从而对任何Libor相关证券的市场价值或价值产生不利影响，贷款和其他金融义务或延长我们持有或到期的信贷，可能对我们的业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响。

我们的经营业绩可能会出现波动。

由于一些因素，包括我们有能力或不能对符合我们投资标准的公司进行投资、我们收购的债务证券的应付利率、投资组合股息和费用收入水平，我们的经营业绩可能会出现波动，我们的支出水平、已实现和未实现损益的确认的变化和时间、我们在市场和一般经济条件中遇到竞争的程度。由于这些因素，任何时期的经营成果都不应作为未来时期业绩的指标。

董事会可以在没有事先通知或股东批准的情况下改变经营方针和策略，其影响可能是不利的。

董事会有权在没有事先通知和未经股东批准的情况下，修改或放弃现行的经营政策、投资标准和策略。我们不能预测对我们目前的经营政策、投资标准和策略的任何改变会对我们的业务、资产净值、经营业绩和股票价值产生的影响。然而，其影响可能是不利的，这可能会对我们支付利息和本金的能力产生负面影响，我们的债务工具持有人和红利给我们的股东，并导致我们的投资者失去他们在我们的全部或部分投资。

如果我们不能按照《联邦所得税法》的规定获得RIC的资格，我们将被征收公司级的美国联邦所得税。

为维持RIC税务处理规范，我们必须满足以下年度分配、收入来源和资产多样化的要求:

•

如果我们每年向股东分配至少90%的一般应纳税净收益，并且实现的短期资本净收益超过实现的长期资本净亏损（如果有的话） ，那么RIC的年度分配要求将得到满足。根据纳税年度的应纳税所得额，我们可以选择将超过当年分配的应纳税所得额结转到下一个纳税年度，并对此种收入缴纳4%的美国联邦消费税。任何此种应纳税所得额必须通过申报与产生此种应纳税所得额的年度有关的最后纳税申报表之前申报的红利来分配。有关税收待遇的更多信息，请参见“商业-监管-税收作为一家受监管的投资公司” 。因为我们使用债务融资，我们受制于1940年法令的某些资产覆盖率要求，并且（将来可能成为）受某些金融契约的约束，根据贷款和信贷协议，在某些情况下，限制我们进行满足分配要求所必需的分配。此外，因为我们获得非现金收入来源，如PIK利息，这包括我们在没有收到现金代表的情况下确认应纳税收入。

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这样的收入，我们可能难以满足分配要求。如果我们不能从其他来源获得现金，我们可能无法获得RIC税收待遇，从而成为公司一级的美国联邦所得税。

•

如果我们每年从分配、利息、出售股票或证券或类似来源的收益中获得至少90%的总收入，那么收入来源的要求将得到满足。



•

如果我们在应税年度的每季度末达到一定的资产多元化要求，资产多元化的要求就会得到满足。为了满足这一要求，我们资产价值的至少50%必须由现金、现金等价物、美国政府证券、其他RIC证券和其他可接受证券组成；而我们资产价值的不超过25%可以投资于这些证券，除美国政府证券或其他RIC证券外， （i）一个发行人， （ii）根据适用的代码规则确定的受管制的两个或多个发行人，由我们和从事相同或相似或相关的贸易或业务或（iii）某些“合格的公开交易的伙伴关系” 。

如果不能满足这些要求，我们可能不得不迅速处置某些投资，以防止RIC地位的丧失。因为我们的大部分投资都是私人持有的公司，因此没有流动性，因此，任何这种处置都可能以不利的价格进行，并可能造成重大损失。此外，如果我们由于任何原因未能维持RIC税的处理，并须缴纳公司所得税，所产生的公司税可大幅减少我们的净资产、可供分配的收入金额及分配金额。

我们可能无法向我们的股东支付分配，我们的分配可能不会随着时间的推移而增长，支付给我们的股东的部分分配可能是资本的回报，这是股东所投资资本的分配。

我们打算将合法可供分配的资产支付给股东。我们不能向你保证，我们将取得投资成果，使我们能够支付一定数额的现金分配，以前预计的未来期间的分配，或现金分配的逐年增加。我们支付分配额的能力可能受到（除其他外）本文所描述的一个或多个风险因素的影响的不利影响。此外，无法满足作为BDC适用于我们的资产覆盖测试可能限制我们支付分配的能力。所有分配将由董事会酌情决定，并将取决于我们的收入，我们的财务状况，维持我们的RIC地位，遵守适用的BDC条例，遵守我们的债务契约，各基金遵守适用的证券及期货条例，以及董事会不时认为有关的其他因素。我们不能向你保证，今后我们将向股东支付股利。

当我们进行分配时，我们将被要求确定在多大程度上这种分配是从当前或累积的应纳税所得额、公认的资本收益或资本支付。在有资本回报的情况下，投资者将被要求为美国联邦所得税的目的减少他们在我们的股票的基础，这可能导致在出售股票时的更高的税收责任，即使他们没有增加价值或失去价值。此外，任何资本回报将会扣除任何与销售普通股相关的销售负担和发售费用。今后，我们的分配可能包括资本回报。

如果我们在收到代表这类收入的现金之前或没有收到现金之前就确认了收入，我们可能难以支付根据该法典维持RIC税收待遇所需的分配。

我们将在收入中包括一些尚未收到的现金，例如: （一）原始发行折扣的摊销，如果我们收到与贷款的来源有关的认股权证，从而将认股权证的价值归于认股权证，就会在债务工具中产生最初的发行折扣，如果我们以低于债务担保面值的折扣投资债务投资，或可能在其他情况下投资； （ii）合同实物付款，或PIK，利息，即合同利息

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在贷款余额中加入并在贷款期限结束时到期； （三）合同优先股息，即在优先股中加入并在优先股期限结束时到期的合同股息，在投资组合公司有足够的盈利能力的情况下；或（iv）市场折扣的摊销，这与在二级市场以面值折扣购买的贷款有关。在我们收到相应的现金支付之前，我们将把原始发行折扣的摊销、合同约定的PIK安排导致的贷款余额的增加、累计优先股息或市场折扣的摊销计入收入。在我们收到现金之前，我们还可能需要在收入中包括某些其他数额。与产生收入的投资相比，具有这些特征的结构性投资可能代表更高水平的信贷风险，这些投资必须以现金支付。截至2018年12月31日止年度， （i）约1.0%的总投资收益乃由于PIK收入目前未以现金支付； （ii）约0.5%的总投资收益乃由于原发行折扣摊销所致，（iii）我们投资收益总额的约1.0%是由于目前未以现金支付的累积股息收益；及（iv）我们投资收益总额的约2.5%是由于在二级市场购买的贷款按折让摊销市场折扣所致。

由于在某些情况下，我们可能会在收到代表该等收入的现金之前或在没有收到现金的情况下确认应纳税收入，因此我们可能难以满足维持《税务法典》所规定的RIC税务待遇所需的年度分配要求。因此，我们可能不得不出售我们的一些投资，有时和/或以我们不认为有利的价格，筹集额外的债务或股本资本，或为此目的放弃新的投资机会。如果我们不能从其他来源获得现金，我们可能没有资格获得RIC税收待遇，从而成为公司一级的美国联邦所得税。关于RIC所涉税收问题的进一步讨论，请参见“作为一家受监管的投资公司的商业-监管-税收” 。

我们将来可能会选择在自己的股票上支付股息，在这种情况下，你可能需要支付超过你收到的现金的税。

我们可以派发应纳税的股息，这些股息部分应在我们的股票中支付。根据《守则》和《库务署规例》的某些适用条文，我们以现金或股票（在股东选举时）支付的分派，将符合每年的分派规定。税务局已发出指引，规定在股东选举时须以股票或现金支付的股息，将被视为符合派发股息资格的应课税股息，但须以现金支付股息总额的至少20%及某些其他要求得到满足。获得此类股息的应纳税股东必须将股息的全部数额作为普通收入（或在适当报告此类股息为资本利得股息的情况下作为长期资本利得）计入美国当期和累计收益和利润。联邦所得税的目的。因此，美国股东可能需要就超过收到的任何现金的股息支付税款。如果一名美国股东为了支付这笔税款而将其所得的股票作为股息出售，出售收益可能低于股息收入中所包括的金额，这取决于我们股票在出售时的市场价格。此外，就非美国股东而言，我们可能被要求就该等股息扣留美国税款，包括就该等股息的全部或部分须以股票支付。此外，如果有相当数量的股东决定出售我们的股票，以支付股息所欠的税款，这可能会对我们的股票的交易价格造成下行压力。

每个基金，作为一个SBIC，可能无法向我们分配，使我们能够满足或保持RIC状态，这可能导致征收一个实体级别的税。

为了使我们继续有资格获得RIC税收待遇，并尽量减少美国的公司级联邦税收，我们将需要分配我们所有的净普通应纳税收入和净资本收益收入，包括来自我们某些子公司的应纳税收入，包括基金的收益。我们将部分依赖资金进行现金分配，以使我们能够应付RIC。

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分配要求。这些资金可能受到SBIC法规的限制，从向我们分配某些可能是必要的，以使我们能够保持RIC的地位。我们可能必须要求放弃SBA的限制，以使资金进行某些分配，以保持我们的RIC资格。我们不能向你保证，SBA将给予这种豁免，如果资金无法获得豁免，遵守SBIC条例可能会导致RIC税务处理的损失，并因此对我们征收实体级别的税。

由于我们打算将所有应纳税所得额大幅分配给股东，以维持RIC的地位，我们将继续需要额外的资本来资助我们的增长，而监管我们作为BDC运作的法规将影响我们的能力，以及我们筹集额外资本和进行分配的方式。

为了满足RIC所适用的要求，并尽量减少美国的公司税，我们打算将所有的净普通应纳税收入和净资本收益分配给股东。我们可以将超额未分配应纳税所得额结转到下一年，扣除4%的美国联邦消费税。任何此种应纳税所得额必须通过申报与产生此种应纳税所得额的年度有关的最后纳税申报表之前申报的红利来分配。作为BDC，我们通常需要在每次发行高级证券后立即达到1940年法案中定义的至少200% （如果满足某些要求，150% ）的资产覆盖率。这一要求限制了我们可以借入的金额，并可能禁止我们进行分配。因为我们将继续需要资本来发展我们的投资组合，这种限制可能会阻止我们产生债务，并要求我们在可能不利的时候筹集额外的股本。

虽然我们期望能够借入和发行额外的债务和股本证券，但我们不能向你保证，债务和股本融资将提供给我们有利的条件，或完全。此外，作为BDC，未经股东批准，一般不允许发行低于资产净值的证券。如果我们得不到更多的资金，我们可能被迫削减或停止新的投资活动，我们的资产净值可能会下降。

如果我们以低于当前普通股每股净资产的价格在一次或多次发行中出售普通股，或者发行证券认购、转换或购买普通股，股东可能会被稀释。

1940年的法案禁止我们以低于每股普通股当前资产净值的价格出售普通股，但有某些例外。一个这样的例外是，在我们的董事会做出某些决定的前提下，在低于资产净值的发行之前，股东批准。在2018年股东周年大会上，我们没有寻求股东授权出售低于当时每股普通股净资产价值的普通股，因为我们的每股普通股股价一直在显著高于每股净资产价值。我们普通股的份额。但是，我们可以在未来的股东年会或特别会议上寻求这种授权。我们的股东先前已经批准了一项建议，授权我们发行证券，以认购、转换或购买我们的普通股在一个或多个发行。任何出售低于当时每股普通股或证券的当前资产净值的普通股的决定，或购买我们的普通股，将取决于我们的董事会决定，这种发行符合我们和我们的股东的最佳利益。

如果我们要出售低于每股净资产的普通股，这种出售将导致每股净资产立即被稀释。这一稀释将是由于以低于当时我们普通股每股净资产的价格出售股票，以及股票持有者对我们的收益和资产以及对我们的投票权的兴趣比增加的比例更大的减少。我们的资产是由这样的发行。此外，如果我们发行证券以认购、转换或购买普通股，行使或转换这些证券将增加我们的普通股的流通股数量。任何这样的行使都会削弱投票权。

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在现有的股东中，并且可以在股息和我们的资产净值以及普通股的其他经济方面进行稀释。

由于可发行的普通股数量和发行时间目前尚不清楚，因此无法预测实际的摊薄效应；下面的例子说明了以低于普通股资产净值的价格出售普通股对现有股东造成的稀释效应。

说明:发行股份低于资产净值的摊薄效应的例子。假设XYZ公司有1,000,000股流通股，15,000,000股总资产和5,000,000美元总负债。XYZ公司普通股每股净资产为10.00美元。下表说明了A股公司在以每股9.50美元的价格出售了40,000股XYZ公司的普通股之后，对资产净值或资产净值的减少，以及A股公司在每股资产净值低于每股资产净值的情况下所经历的稀释。

管理我们业务的法律或法规的变化可能会对我们的业务产生不利影响，或导致我们改变我们的业务策略。

我们、基金和投资组合公司受适用的地方、州和联邦法律和法规的约束。可以颁布新的立法，或者可以通过新的解释、裁定或条例，包括那些关于我们被允许进行的投资类型的规定，其中任何一种都可能损害我们和我们的股东，可能具有追溯效力。此外，任何对SBA当前债券SBIC计划的改变都可能对我们通过基金获得更低成本杠杆的能力产生重大影响，因此，我们与其他金融公司竞争的能力。

此外，任何与准许投资有关的法律及规例的修订，都会令我们改变投资策略，以利用新的或不同的机会。这些变化可能导致对本文所述战略和计划的重大差异，并可能导致我们的投资重点从我们投资团队的专门知识领域转移到其他类型的投资领域，而我们的投资团队可能在这些领域的专门知识较少或很少或没有。经验。因此，任何这些变化，如果它们发生，可能会对我们的运营结果和您的投资价值产生重大不利影响。

《减税和就业法案》可能对我们、我们的子公司、我们的投资组合公司和我们的证券持有人产生负面影响。

2017年12月20日，美国众议院和美国参议院各自投票通过了H.R.1（ 《减税和就业法案》 ） ，并于2017年12月22日，特朗普总统签署了《减税和就业法案》 。《减税和就业法案》对适用于个人和实体（包括公司）的美国联邦所得税规则作了重大修改。《减税和就业法案》包括了一些条款，其中包括降低美国企业税率、引入资本投资抵扣、限制利息抵扣、限制使用净经营亏损来抵消未来的应纳税收入。

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并对美国国际税收制度进行了广泛的改革。财政部和国税局继续以条例的形式发布指导意见，为实施和解释《减税和就业法案》的规定提供规则。《减税和就业法》的重要规定仍然存在不确定性，而《财政部条例和指导》仍有一些拟议的形式。因此，我们不能预测颁布这类立法会对我们、我们的子公司、我们的投资组合公司和我们的证券持有人带来什么额外的未来影响。

恐怖袭击、战争行为或自然灾害可能影响我们证券的任何市场，影响我们投资的企业，损害我们的业务、经营成果和财务状况。

恐怖主义行为、战争行为或自然灾害可能破坏我们的业务，以及我们投资的企业的业务。这些行为造成并继续造成经济和政治不确定因素，并助长了全球经济不稳定。未来的恐怖主义活动、军事或安全行动或自然灾害可能进一步削弱国内/全球经济，并造成更多的不确定因素，这可能对我们直接或间接投资的企业产生负面影响，进而可能对我们的企业、经营成果和财务状况产生重大不利影响。恐怖主义袭击和自然灾害造成的损失一般是无法弥补的。

我们高度依赖信息系统，系统故障可能会严重扰乱我们的业务，这反过来可能会对我们普通股的市场价格和支付股息的能力产生负面影响。

我们的业务高度依赖于我们和第三方的通信和信息系统。这些系统的任何故障或中断，包括由于与任何第三方服务提供商的协议的终止，都可能造成我们活动的延迟或其他问题。我们的财务、会计、数据处理、备份或其他操作系统和设施可能由于一些因素而无法正常运行，或因包括完全或部分超出我们控制并对我们的业务产生不利影响的事件而失效或损坏。可能有:

•

电力或电信突然中断；



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地震、龙卷风和飓风等自然灾害；



•

因当地或更大规模的政治或社会事务，包括恐怖行为而发生的事件；和



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网络攻击。

网络安全系统的失败，以及灾难恢复系统和管理连续性规划中意外发生的事件，可能会损害我们有效开展业务的能力。

灾难的发生，如网络攻击，自然灾害，工业事故，恐怖袭击或战争，在我们的灾难恢复系统中意外发生的事件，或外部提供者的支持失败，可能会对我们的业务能力以及我们的运营结果和财务状况产生不利影响，特别是如果这些事件影响到我们基于计算机的数据处理、传输、存储和检索系统或破坏数据。如果在灾难发生时，我们有相当多的管理人员无法使用，我们有效开展业务的能力可能会受到严重损害。

我们非常依赖计算机系统来执行必要的业务功能。尽管我们实施了各种安全措施，但我们的计算机系统可能会受到网络攻击和未经授权的访问，例如物理和电子入侵或未经授权的篡改。和其他公司一样，我们可能会遇到对我们的数据和系统的威胁，包括恶意软件和计算机病毒攻击、未经授权的访问、系统故障和中断。如果这些事件中的一个或多个发生，它可能会危及我们的计算机系统和网络中处理和存储并通过其传输的机密、专有和其他信息，或以其他方式导致中断或故障的发生。

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我们的运营，这可能导致损害我们的声誉，财务损失，诉讼，增加的成本，监管处罚和/或客户的不满或损失。

与我们的投资有关的风险

我们对投资组合公司的投资涉及更高水平的风险，我们可能失去全部或部分投资。

投资于我们的投资组合公司，使我们间接面临一些重大风险。除其他外，这些公司:

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财政资源可能有限，可能无法履行我们持有的债务工具所规定的义务，这可能伴随着任何抵押品价值的恶化，以及我们从我们投资组合公司的附属公司或附属公司获得的任何担保的可能性的降低，以及相应减少我们投资的权益部分的价值；



•

与规模较大的企业相比，它们的经营历史可能较短，产品线较窄，市场份额较小和/或客户集中度较高，这往往使它们更容易受到竞争对手的行动和市场状况以及一般经济低迷的影响；



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更可能依赖于一小群人的管理才能和努力；因此，其中一人或多人的死亡、伤残、辞职、终止或严重业绩不佳可能对我们的投资组合公司，进而对我们产生重大不利影响；



•

经营业绩一般不太可预测，可能不时成为诉讼的当事方，可能从事迅速变化的业务，产品面临严重的报废风险，可能需要大量额外资本来支持其经营、扩大融资或维持其竞争地位；以及



•

关于他们的企业、经营和财务状况的公开信息通常较少。我们必须依靠我们的管理团队和投资专业人员的能力来获得足够的信息来评估投资这些公司的潜在回报。如果我们不能发现所有有关这些公司的重要信息，我们可能不会作出完全知情的投资决定，并可能失去我们的全部或部分投资。

此外，在为某些投资组合公司提供重大管理协助的过程中，我们的某些人员和董事可以担任这些公司的董事会董事。如诉讼是由我们在该等公司的投资而产生，我们的人员及董事可被指定为该等诉讼的被告，而该等诉讼可导致资金开支（透过我们对该等人员及董事的补偿）及管理时间及资源的分流。

石油和天然气价格的下降可能对我们造成重大不利影响。

石油和天然气价格的下降可能会对（一）我们债务投资的信贷质量和（二）我们对能源相关业务和对石油健康较为敏感的地理区域投资组合公司的基本经营业绩产生不利影响。以及天然气工业。信贷质量和经营业绩的下降反过来会对这些投资的公允价值产生负面影响，从而对我们的资产净值产生负面影响。如果石油和天然气价格的下降持续一段时间，这些投资能否满足美国或其他贷款机构规定的金融或经营契约可能会受到不利影响，从而对他们的财务状况和他们履行债务和对我们的其他义务的能力产生负面影响。同样，如果石油和天然气价格持续下跌，我们与能源相关的投资组合公司和其他受影响的公司的现金流和利润很可能会下降。

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能力也将受到不利影响，从而对他们支付美国股息或分配给我们的股票投资的能力产生负面影响。

我们的投资可能面临更高的风险，包括原始发行折扣或PIK利息。

我们的投资可能包括原始的发行折扣和合同约定的PIK利息，这代表合同约定的利息加到贷款余额中，并在贷款期限结束时到期。在最初的贴现或PIK利息构成我们收入的一部分的情况下，我们面临与此种收入有关的典型风险，即在收到现金之前，这些收入必须包括在应税收入和会计收入中，包括:

•

原始发行贴现和PIK票据的收益率可能更高，这反映了与这些票据相关的支付延迟和信用风险；



•

为会计目的，向代表原始发行贴现收益的投资者分配的现金不是来自于以资本支付的，尽管在任何特定期间，它们可以有效地从任何发行收益支付；因此，虽然用于支付分配原始发行贴现收入的现金来源可能来自投资者投资的现金，但1940年法令并没有要求投资者注意这一事实；



•

原始发行贴现和PIK票据的估值可能不可靠，因为它们的持续应计负债需要持续判断延期付款的可获得性和抵押品的价值；以及



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原始发行贴现和PIK票据可能代表比息票贷款更高的信用风险；即使美国符合公认会计原则下的收入权责发生条件，当实际付款到期时，借款人仍可违约。

我们的投资缺乏流动性可能会对我们的业务产生不利影响。

我们投资的公司的证券不是公开交易，其证券将受到法律和其他限制转售，或以其他方式将低于公开交易证券的流动性。这些投资的流动性不足可能使我们难以在需要时出售这些投资。此外，如果我们被要求迅速清算我们投资组合的全部或部分，我们可能会意识到比我们以前记录这些投资的价值要少得多。因此，我们不期望在短期内实现投资的流动性。我们的投资通常会受到合同或法律上对转售的限制，或者是缺乏流动性，因为这种投资通常没有固定的交易市场。我们大多数投资的流动性不足，可能使我们难以以有利的价格处置这些投资，因此，我们可能蒙受损失。

我们可能没有资金或能力对我们的投资组合公司进行额外的投资。

我们可能没有资金或能力对我们的投资组合公司进行额外的投资。在我们对投资组合公司进行初步投资后，我们可能不时被要求向该公司提供额外资金，或有机会通过延长额外贷款、行使购买股本证券的认股权证来增加我们的投资，或为额外股权投资提供资金。我们不能保证将进行或将有足够的资金进行后续投资。任何不进行后续投资的决定或我们不能进行这种投资的决定都可能对需要进行这种投资的投资组合公司产生负面影响，可能导致我们错过了增加参与成功运作的机会。可以降低我们保护现有投资的能力，或者可以降低投资的预期收益率。

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我们的投资组合公司可能会产生债务，这些债务与我们在这些公司中的投资相等，或更高。

我们主要投资于LMM公司的有担保定期债务、私人贷款和中间市场公司以及LMM公司发行的股票。我们的投资组合公司可能有或可能被允许产生与我们投资的债务相等的或高级的其他债务。根据其条款，此种债务工具可使持有人有权在我们有权收取与我们投资的债务工具有关的款项的日期或之前收取利息或本金。此外，在投资组合公司破产、清算、解散、重组或破产的情况下，对我们在该投资组合公司的投资排名靠前的债务工具的持有人通常有权在我们收到任何分配之前获得全额付款。在偿还这些高级债权人之后，这些投资组合公司可能没有任何剩余资产可用于偿还其对我们的债务。如果债务与我们投资的债务工具排名相等，在相关投资组合公司破产、清算、解散、重组或破产的情况下，我们必须在平等的基础上与持有此类债务的其他债权人分享任何分配。

在某些情况下，我们的债务投资可以从属于其他债权人的债权，或者我们可以服从贷款人的债务债权。

即使我们可能将某些投资安排为有担保贷款，但如果我们的投资组合公司中的一家破产，取决于事实和情况，并基于现有判例法所界定的公平从属原则，破产法院可以将我们的全部或部分债权从属于其他债权人的债权，并将任何保证这种次级债权的留置权转移到破产财产。判例法所界定的公平从属原则一般表明，只有当其持有人犯有不当行为，或高级贷款被重新定性为股权投资，而高级贷款人实际上向破产人提供了大量管理援助时，才可将债权置于次要地位。债务人。对于我们就借款人的业务或我们对借款人行使控制权的情况所采取的行动，我们也可能受到贷款人责任索赔的约束。我们有可能成为贷款人责任索赔的对象，包括由于在提供重大管理援助方面采取的行动，或为了迫使和收取借款人在正常经营过程之外的付款而采取的行动。

我们向投资组合公司提供贷款担保的抵押品的第二优先留置权可能受到具有第一优先留置权的高级债权人的控制。如果出现违约，抵押品的价值可能不足以完全偿还第一优先债权人和我们。

我们提供的某些贷款是由投资组合公司质押的同一抵押品中的第二优先担保权益担保的，以担保投资组合公司欠商业银行或其他传统贷款人的高级债务。通常，高级贷款人在未经高级贷款人同意的情况下，从投资组合公司购买契约，禁止额外担保债务的发生。在允许投资组合公司向我们借钱之前，作为一个条件，以向高级贷款人质押的相同抵押品为担保，高级贷款人将要求保证，在破产或其他违约情况下，它将控制任何抵押品的处置。在许多这样的情况下，高级贷款人将要求我们在允许投资组合公司向我们借款之前达成一项“编辑间协议” 。通常情况下，我们被要求执行的间盘协议明确地将我们的债务工具从属于高级贷款人持有的债务工具，并进一步规定高级贷款人应控制: （1）启动止赎或其他程序以清算和收取抵押品； （2）性质，取消抵押品赎回权或其他清收程序的时间及进行； （3）修订任何抵押品文件； （4）就任何抵押品释放担保权益；及（5）根据任何担保协议放弃违约。由于我们可能会根据我们可能达成的间盘协议将控制权割让给高级贷款人，我们可能无法实现担保我们部分贷款的任何抵押品的收益。

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最后，担保我们债务投资的抵押品的价值最终将取决于市场和经济状况、买家的可获得性和其他因素。因此，不能保证出售或出售所有抵押品的收益（如有的话）足以履行我们的第一或第二优先权留置权所担保的贷款义务。还有一种风险是，这些为我们的投资提供担保的抵押品随着时间的推移，价值将会下降，难以及时出售，难以评估，并将根据投资组合公司的成功和市场情况而波动价值。如果该等收益不足以偿还根据我们的第二优先留置权担保的贷款义务而未偿还的款项，那么，如果我们没有从出售抵押品的收益中偿还，我们将只会对公司的剩余资产有无抵押的申索（如有） 。

我们是一家1940年法令意义上的非多元化投资公司，因此，我们的资产在单个发行人的证券中所占的比例不受限制。

我们被归类为1940年法令意义上的非多元化投资公司，这意味着我们不受1940年法令的限制，我们可以投资于单一发行人证券的资产比例。由于我们在少数发行人的证券中占有较大的地位，由于财务状况或市场对发行人的评估发生变化，我们的资产净值可能会比多元化投资公司的资产净值波动更大。我们可能比一家多元化的投资公司更容易受到任何单一的经济或监管事件的影响。除了RIC资产多样化的要求，我们没有固定的多样化准则，我们的投资可以集中在相对较少的投资组合公司。见“风险因素--与我们的业务和结构相关的风险--如果我们不能根据《法典》的子章节M获得RIC资格，我们将被征收企业级别的美国联邦所得税。 ”

我们通常不会控制我们的投资组合公司。

尽管我们可能拥有董事会代表权或董事会观察权，而且我们的债务协议可能包含某些限制性的契约，但我们不会、也不期望控制我们许多投资组合公司的决策。因此，我们面临的风险是，我们投资的投资组合公司将作出我们不同意的商业决策，而这些公司的管理层将承担风险，或以其他方式采取不符合我们作为债务投资者或少数股权持有人的利益的行为。由于我们对非贸易公司的投资缺乏流动性，我们可能无法按照我们的意愿或以适当的估值处置我们在投资组合公司中的权益。因此，投资组合公司可能会做出降低投资组合持有价值的决定。

投资组合公司的违约将损害我们的经营业绩。

投资组合公司不能履行美国或其他贷款人规定的金融或经营契约，可能导致不支付利息和其他违约，并可能导致终止其贷款和抵押资产的止赎，这可能会引发其他协议下的交叉违约，并危及投资组合公司履行其在我们持有的债务或股权证券下的义务的能力。我们可能会承担必要的费用，以便在违约时寻求复苏，或与一家违约投资组合公司谈判新的条款，其中可能包括放弃某些金融契约。

我们在投资组合中所经历的任何未实现折旧都可能是未来已实现亏损的一个迹象，这可能会减少我们可供分配的收入和收益。

作为BDC，我们必须以市场价值进行投资，如果没有市场价值可以确定，我们必须以董事会善意确定的公允价值进行投资。我们投资的市场价值或公允价值的下降将记为未实现的折旧。在我们的投资组合中，任何未实现的折旧都可能表明投资组合公司在受影响的贷款或受影响的股权投资价值的潜在减值方面无法履行对我们的偿还义务。这可能导致未来实现的损失，并最终减少我们在未来期间可供分配的收入和收益。

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目录

投资组合公司对我们的债务投资的预付款项可能会对我们的运营结果产生不利影响，并降低我们的股本回报率。

我们面临的风险是，我们在投资组合公司所做的投资可能会在到期前偿还。当这种情况发生时，我们通常将这些收益再投资于临时投资，以等待它们未来对新投资组合公司的投资。这些临时投资的收益率通常会大大低于所预付的债务，我们在再投资这些金额时可能会遇到严重的延误。任何未来对新投资组合公司的投资，其收益率也可能低于偿还的债务。因此，如果我们的一个或多个投资组合公司选择预付欠我们的款项，我们的运营结果可能会受到重大不利影响。此外，预付款项可能对我们的股本回报率产生负面影响，这可能导致我们的证券市场价格下降。

利率的变化可能会影响我们的资金成本、净投资收益和投资价值。

我们的一些债务投资将以可变利率承担利息，并可能受到市场利率变化的负面影响。市场利率的提高将会增加利息成本，并减少有可变利率债务工具的投资组合公司的现金流量，这种情况可能会降低投资价值。我们的投资价值也可以从市场利率的上升中降低，因为投资者可获得的利率可以使我们的证券投资比另类投资更不具有吸引力。此外，利率的提高将使我们更昂贵地使用债务来为我们的投资融资。因此，市场利率的大幅上升可能会增加我们的资本成本，从而减少我们的净投资收益。相反，市场利率的下降会对可变利率债务投资的利息收入产生负面影响。市场利率的下降也可能对我们的收益产生不利影响，要求我们接受债务投资的较低收益率，并增加投资组合公司预付债务投资的风险，因此需要以可能更低的费率重新部署资本。见“项目7A”下的进一步讨论和分析。关于市场风险的定量和定性披露" 。

我们可能无法从股权投资中获得收益。

我们过去和将来可能进行的某些投资包括认股权证或其他股本证券。股权证券投资涉及若干重大风险，包括增发导致进一步稀释的风险、无法获得额外资本和无法支付当前的分配。优先证券投资涉及特殊风险，如延期发行风险、信用风险、流动性不足和有限的投票权。此外，我们还可能不时对投资组合公司进行非控制、股权投资。我们的目标最终是在处置这些股权时获得收益。然而，我们获得的权益可能不会增值，事实上，价值可能会下降。因此，我们可能无法从股本权益中获得收益，而我们在处置任何股本权益时所取得的收益，可能不足以弥补我们所蒙受的任何其他损失。如果投资组合公司没有流动性事件，例如出售业务、资本重组或公开发行，我们也可能无法实现任何价值，这将允许我们出售基础股权。我们经常寻求认沽或类似的权利，使我们有权将我们的股本证券卖回投资组合公司发行人；然而，如果发行人陷入财务困境，我们可能无法行使这些认沽权利，以作投资文件所提供的考虑。

除了美国投资固有的风险外，我们对外国证券的投资还可能涉及重大风险。

我们的投资策略考虑了对外国公司债务证券的潜在投资。投资外国公司可能会使我们面临更多的风险，而不是通常与投资美国公司的证券相关的风险。这些风险包括:外汇管制条例的变化、政治和社会不稳定、征用、征收外国税收、流动性较低的市场和比美国更少的可用信息、较高的交易成本、对交易所、经纪人和

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目录

发行人、较不发达的破产法、难以履行合同义务、缺乏统一的会计和审计标准以及价格波动较大。

虽然我们的大部分投资将以美元计价，但任何以外币计价的投资都将面临一种风险，即特定货币的价值将相对于一种或多种其他货币发生变化。可能影响货币价值的因素包括贸易余额、短期利率水平、不同货币的类似资产相对价值的差异、投资和资本增值的长期机会以及政治发展。

与我们的证券有关的风险

包括BDCS在内的封闭式投资公司的股票可能会以其资产净值折让交易。

包括BDCS在内的封闭式投资公司的股票可能以资产净值折让交易。封闭式投资公司和BDCS的这一特点与我们每股净资产可能下降的风险是分开的和不同的。我们无法预测我们的普通股是否会以资产净值、高于或低于资产净值进行交易。此外，如果我们的普通股交易低于每股资产净值，我们一般不能以市价增发普通股，除非我们的股东批准这样的出售，我们的董事会作出某些决定。见"风险因素- -与我们的业务和结构有关的风险- -如果我们以低于当时每股普通股净资产价值的价格在一次或多次发行的股票中出售普通股，或者发行证券认购，股东可能会被稀释，转换或购买我们普通股的股票"以讨论与美国发行低于资产净值的普通股有关的问题。

我们可能无法以可接受的条件投资发行或退出投资或其他资本的净收益的很大一部分，这可能会损害我们的财务状况和经营成果。

延迟将募集资金净额投资于发行或其他募集资金或因退出投资而产生的收益，可能会导致我们的表现比其他完全投资的BDC或其他寻求类似投资策略的贷款人或投资者更差。我们不能向你保证，我们将能够确定任何符合我们投资目标的投资，或我们所做的任何投资将产生积极的回报。我们可能无法在预期或完全可能的时间内以可接受的条件投资任何发行或其他募集资金或因退出投资而产生的收益净额，从而可能损害我们的财务状况和经营成果。

我们预计，根据市场情况和资本数额的不同，我们可能需要一段相当长的时间才能将全部资本投入证券，以达到我们的投资目标。在此期间，我们可以将资金主要投资于有价证券和闲置资金投资，这些投资一般包括债务投资、独立评级的债务投资、金融机构的存单，多样化的债券基金和公开交易的债务和股权投资，可能产生的回报大大低于当我们的投资组合完全投资于证券以达到我们的投资目标时我们期望达到的回报。大多数符合我们投资标准的债务投资都低于或将低于投资级别的质量。低于投资级质量的负债，通常被称为“垃圾” ，被认为在发行人支付利息和偿还本金的能力方面具有主要的投机性特征。因此，我们在这段时间内支付的任何分派都可能大大低于当我们的投资组合完全投资于符合我们投资目标的证券时我们可能支付的分派。此外，在任何发行或退出投资或其他资本的净收益投资于符合我们投资目标的新证券之前，我们的证券市场价格可能会下降。因此，您投资的初始回报可能低于当，如果永远，我们的投资组合完全投资于证券满足我们的投资目标。

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目录

投资我们的证券可能涉及高度的风险。

我们根据投资目标进行的投资可能会导致比替代投资选择更高的风险和更高的波动性或本金损失风险。我们对投资组合公司的投资涉及更高水平的风险，因此，投资我们的证券可能不适合风险容忍度较低的人。

我们的证券市场价格可能会波动，波动很大。

证券交易价格的波动可能会对证券交易市场的流动性产生不利影响，如果我们寻求通过未来的证券发行筹集资金，我们就有能力筹集这种资金。证券市场的市场价格和流动性可能受到众多因素的显著影响，其中一些因素超出了我们的控制范围，可能与我们的经营业绩没有直接关系。这些因素包括:

•

本部门BDC或其他公司的证券市场价格和交易量波动较大，与这些公司的经营业绩不一定相关；



•

（c）监管政策、会计公告或税收准则的变化，特别是关于RICS、BDCS或SBIC的变化；



•

将BDC普通股排除在某些市场指数之外，例如罗素指数和标准普尔指数的情况，可以降低某些投资基金拥有我们普通股的能力，限制我们普通股的所有者数量，从而对我们普通股的市场价格产生负面影响；



•

无法从证券交易委员会获得我们未来可能需要的任何豁免救济；



•

失去我们的BDC或RIC地位或任何基金作为SBIC的地位；



•

收入的变化或经营业绩的变化；



•

投资组合价值的变动；



•

我们的投资收益或净投资收益的任何短缺，或亏损的任何增加从投资者或证券分析师预期的水平；



•

主要资金来源的损失；



•

利率波动；



•

与我们相当的公司的经营业绩；



•

我们主要人员的离开；



•

建议或完成证券的发售，包括普通股以外的类别；



•

全球或国家信贷市场的变化；以及



•

一般经济趋势和其他外部因素。

马里兰公司法和我们的公司章程和附例的规定可以阻止接管企图，并对我们的普通股的价格产生不利影响。

马里兰州公司法和我们的公司章程和附例中包含了一些条款，这些条款可能会妨碍、拖延或使我们公司的控制权发生变更，或使我们现任董事被罢免。除其他外，这些规定的存在可能对我们普通股的价格产生负面影响，并可能阻碍第三方对我们公司所有权的投标。这些规定可能会妨碍你方为我们的普通股提供任何保费。

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目录

票据是无担保的，因此实际上从属于任何当前或未来的有担保债务，包括信贷安排下的债务。

票据并非由我们的任何资产或我们的附属公司的任何资产作抵押，并与我们所有现有及未来无抵押、无抵押的债务同等享有付款权。因此，票据实际上从属于我们或我们的附属公司目前已发生并可能在未来发生的任何有担保债务（或任何最初无担保的债务，我们随后给予担保）的资产价值，以担保这种债务。在任何清算、解散、破产或其他类似程序中，任何现有或未来有担保债务的持有人及附属公司的有担保债务的持有人，均可就为担保该债务而抵押的资产提出权利，以便在该资产可用于支付其他债权人之前，获得其债务的全数偿付，包括票据持有人。截至2018年12月31日，在7.05亿美元的承诺中，我们有3.010亿美元未偿信贷安排。信贷工具项下的负债在保证负债的资产价值的范围内，在票据上是优先的。

票据在结构上从属于我们子公司的债务和其他负债。

票据只是主要街道资本公司的义务，而不是我们的任何附属公司的义务。我们的任何附属公司都不是票据的担保人，票据不需要由我们将来可能收购或创建的任何附属公司担保。此外，我们的几个附属公司，特别是基金，维持了重大的负债，因此票据在结构上从属于这些附属公司的负债。例如，截至2018年12月31日，这些基金已合计发行了3.458亿美元的现有最高3.5亿美元的SBA担保债券，这些债券已列入我们的合并财务报表。该等附属公司的资产并不能直接用来偿付债权人（包括票据持有人）的申索。请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-流动性和资本资源” ，以便更详细地了解SBA担保债券。

除我们是对我们的附属公司拥有认可债权的债权人外，我们的附属公司的所有其他债权人的债权优先于我们在该等附属公司的权益（因此，我们的债权人的债权，（包括票据持有人）就该等附属公司的资产而言。即使我们被承认为我们的一个或多个附属公司的债权人，我们的债权仍将有效地从属于任何该附属公司的资产上的任何担保权益，以及任何该附属公司的任何债务或其他负债。因此，票据在结构上从属于所有债务，包括SBA担保的债权证，以及我们的任何附属公司和任何我们将来可能收购或设立的附属公司的其他负债。此外，我们的附属公司未来可能会产生大量的额外负债，所有这些负债在结构上都会优先于票据。

票据可能有或可能没有一个已建立的交易市场。如果票据中的交易市场被开发，它可能不会被维护。

票据可能有或可能没有一个既定的交易市场。如果票据中的交易市场被开发出来，它可能不会被维护。如果票据进行交易，它们可以根据当时的利率、类似证券的市场、我们的信用评级、我们的财务状况或其他相关因素，以较其初始发行价格折让进行交易。因此，我们不能向你保证，一个流动的交易市场已经或将发展为票据，你将能够出售你的票据在特定的时间，或你收到的价格，当你出售将是有利的。在活跃交易市场不发展或不维持的情况下，票据的流动性和交易价格可能受到损害。因此，您可能需要在一段不确定的时间内承担投资票据的财务风险。

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目录

评级机构给予我们或票据（如有的话）的信用评级被下调、暂停或撤销，或债务市场发生变化，可能会导致票据的流动性或市值显著下降。

我们的信用评级是评级机构对我们在到期时偿还债务能力的评估。因此，我们的信用评级的实际或预期的变化一般会影响票据的市场价值。这些信用评级可能不反映与票据结构或市场营销有关的风险的潜在影响。信用评级不是买入、卖出或持有任何证券的建议，发行机构可随时自行修改或撤销信用评级。我们没有义务维持我们的信用评级，也没有义务就信用评级的任何变化通知票据持有人。这些票据目前由标准普尔评级服务公司进行评级。如果评级机构在判断与信用评级依据有关的未来情况时，不能保证我们的信用评级将在任何一段时间内保持不变，也不能完全降低或撤销信用评级，比如我们公司的不利变化，所以有理由。金融市场的状况和当时的利率在过去都有波动，将来可能会波动，这可能会对票据的市场价格产生不利影响。

票据发行所依据的契约对票据持有人的保护有限。

票据发行所依据的契约对票据持有人提供的保护有限。契约及票据的条款并不限制我们或我们的任何附属公司从事或以其他方式成为各种可能对票据投资产生不利影响的公司交易、情况或事件的一方的能力。特别是，契约和票据的条款并没有限制我们或我们的子公司的能力:

•

发行证券或以其他方式产生额外的负债或其他债务，包括（1）任何负债或其他债务，而该等负债或其他债务将与票据的付款权相等，（2）任何债项或其他债项，而该等债项或债项是有担保的，因此在保证该等债项的资产价值的范围内，在票据的付款权上，该等债项或债项实际上是高级的，（3）由我们的一间或多于一间附属公司担保并因此在结构上优先于票据及证券的债务，本公司附属公司所发行或承担的债务或债务，将优先于本公司附属公司的股本权益，因此在结构上优先于本公司附属公司的资产，在每一种情况下，除了债务或其他义务的发生会导致违反1940年法令第61（a） （1）条或任何后续条款修订的第18（a） （1） （a）条，但在每一种情况下都会使证券交易委员会给予我们的任何豁免救济生效（目前这一规定一般禁止我们进行额外借贷，包括通过发行额外债务或出售额外债务证券，除非1940年法令规定的我们的资产覆盖率在此类借贷之后至少等于200% （如果满足某些要求，则为150% ） ；



•

（c）在优先于票据付款权的资本股票或其他证券（包括次级债）上派息、购买、赎回或支付任何款项；



•

出售资产（对我们合并、合并或出售全部或实质上全部资产的能力的某些有限限制除外） ；



•

与关联公司进行交易；



•

创建留置权（包括在我们的子公司的股份上的留置权）或进入售后回租交易；



•

进行投资；或



•

限制从子公司向我们支付股息或其他金额。

此外，当我们的财务状况、经营成果或信用评级（如有）发生变化（包括重大不利变化）时，契约和票据的条款并不保护票据持有人，因为它们不要求我们或我们的子公司遵守任何财务测试或比率或规定的净值、收入、收入、现金流量或流动性水平。

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目录

我们的能力，资本重组，产生额外的债务和采取一些不受票据条款限制的其他行动，可能会对你作为票据持有人产生重要的后果，包括使我们更难以履行与票据有关的义务或对票据的交易价值产生负面影响。

我们在未来发行或承担的其他债务可能比契约和票据包含更多对持有人的保护，包括额外的契约和违约事件。例如，票据发行所依据的契约并不包含包含在信贷工具中的交叉违约条款。任何此类债务的发行或发生，加上增量保护，可能会影响票据的市场和交易水平及价格。

可选赎回条款可能会对你的票据回报产生重大不利影响。

票据可在任何时间或不时按我们的选择在某些条件下全部或部分赎回。当现行利率低于在票据上支付的利率时，我们可以选择赎回票据。在这种情况下，您可能无法将赎回收益以与赎回的票据一样高的有效利率再投资于类似的证券。

在发生控制权变更回购事件时，我们可能无法回购票据。

由于我们可能没有足够的资金，我们可能无法在票据发行契约中所描述的控制事件发生某些变化时回购票据。当发生控制权回购事件时，票据持有人可能要求我们以相当于正回购票据本金总额100%的回购价格回购部分或全部票据，并向但不包括回购日期。我们信贷安排的条款规定，某些控制权变更事件将构成违约事件，使贷款人有权加快任何尚未偿还的债务，并终止信贷安排。另外，发生控制权变更回购事件，使票据持有人能够要求强制购买票据，将构成信贷安排项下的违约事件，使贷款人有权加快任何当时在信贷安排项下尚未偿还的债务，并终止信贷安排，我们和我们的子公司未来的融资设施可能包含类似的限制和规定。在发生控制权变更回购事件时，我们未能购买该等已提交的票据，将导致根据有关票据的契约发生违约事件，以及根据规管我们若干其他债务的协议发生交叉违约，这可能导致这种债务的加速，要求我们立即偿还债务。如果出现控制权变更回购事件，我们可能没有足够的资金来偿还这种加速的债务。

如果我们不履行偿还其他债务的义务，我们可能无法在票据上付款。

截至2018年12月31日，我们有约10.068亿美元的主要负债，包括信贷融资项下的3.010亿美元未偿还、3.458亿美元未偿还SBA担保债券、1.750亿美元的2019年到期4.50%票据及1.850亿美元的2022年到期4.50%票据未偿还。根据规管我们的债务的协议而作出的任何违约，包括根据信贷安排、票据或其他债务而作出的违约，而我们可能是该等协议的一方，而该等协议并不是由所规定的贷款人或债务持有人豁免的，而这些负债的持有人所寻求的补救办法，可能使我们无法支付票据的本金、溢价（如有的话）和利息，并大大降低票据的市场价值。如果我们不能产生足够的现金流，并且无法获得必要的资金来支付所需的本金、保费（如有的话）和债务利息，或者如果我们不能遵守各项契约，包括金融契约和经营契约，在管理我们债务的文书中，我们可以根据管理这种债务的协定的条款违约。如发生此种违约情况，该等债务的持有人可选择宣布根据该等债务借入的所有款项，连同应计利息和未付利息，应予偿还及缴付

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目录

根据信贷安排或未来可能产生的其他债务，我们可以选择终止他们的承诺，停止进一步贷款和对我们的资产提起止赎诉讼，我们可以被迫破产或清算。我们未来产生足够现金流的能力在某种程度上取决于一般的经济、金融、竞争、立法和监管因素以及我们无法控制的其他因素。我们不能向你保证我们的业务将产生经营活动的现金流，或未来的借款将提供给我们在信贷机制或其他方面，足以使我们履行票据及其他债务项下的付款义务，并为其他流动资金需要提供资金。

如果我们的经营业绩下降，而且我们不能产生足够的现金流来偿还债务，我们将来可能需要再融资或重组债务，包括票据，出售资产，减少或延迟资本投资，寻求筹集额外资本，或寻求获得信贷安排下所需贷款人或票据或其他债务的所需持有人的豁免，以避免违约。如果我们不能实施其中一种或多种选择，我们可能无法履行票据和其他债务项下的付款义务。如果我们违反信贷安排、票据或其他债务下的契约，并寻求豁免，我们可能无法获得所需贷款人或债务持有人的豁免。如果发生这种情况，我们将在信贷安排、票据或其他债务下违约，贷款人或债务持有人可以行使上述权利，我们可能被迫破产或清算。如果我们不能偿还债务，有担保债务的贷款人可以利用担保债务的抵押品。由于信贷设施有，而且任何未来信贷设施都可能有习惯的交叉违约条款，如果根据票据、信贷设施或任何未来信贷设施的负债加快，我们可能无法偿还或资助到期的款项。

我们将来可能会决定发行优先股，这可能会对我们普通股的市场价值产生不利影响。

优先股的股息或转换权、清算优先股或其他对优先股持有者有利的经济条件的发行可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响，因为对普通股的投资不那么有吸引力。此外，我们发行的任何优先股的股息必须是累积的。优先股的优先股清偿优先股的支付和偿付优先股清偿优先股必须优先于向普通股股东支付的任何股息或其他款项，而优先股的持有人不受任何开支或亏损的限制，亦无权参与超过其所声明的优先股（转换为普通股的可转换优先股除外）的任何收入或增值。此外，根据1940年法令，优先股构成了一种“高级证券” ，用于资产覆盖测试。

项目1B.未解决的工作人员意见

没有。

项目2.财产

我们不拥有任何对我们的运营非常重要的房地产或其他实体物业。目前，我们在得克萨斯州休斯敦为我们的公司总部租赁办公空间。

项目3.法律程序

我们可以不时地参与因我们的业务在正常经营过程中或其他方面而引起的诉讼。此外，第三方可能会寻求就投资组合公司的活动向我们施加责任。虽然目前任何法律程序的结果目前不能肯定地预测，但我们不期望任何目前的事项会对我们的财务状况或业务结果产生重大影响；但是，在任何未来的报告所述期间，不能保证任何未决的法律程序是否会对我们的财务状况或业务结果产生重大不利影响。

项目4.地雷安全披露

不适用。

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目录

第二部分

第5项股权登记市场、有关股东事项和发行人购买证券的情况

普通股、持有者和分配

我们的普通股在纽约证券交易所（NYSE）交易，代码为“main” 。在2010年10月14日之前，我们的普通股在纳斯达克全球精选市场以相同的符号“主”交易。我们的普通股于2007年10月5日开始在纳斯达克全球精选市场交易。在此之前，我们的普通股还没有固定的公开交易市场。

于2019年2月27日，共有约346名普通股记录持有人，其中不包括持股人，他们的股份以“代名人”或“街道名称”持有。

BDCS的股票可能以低于归属于这些股票的净资产价值的市场价格交易。我们的普通股将以每股资产净值折让交易，或以长期不可持续的溢价交易，这种可能性与我们每股资产净值将下降的风险是不同的。我们不可能预测我们的普通股是否会以每股净资产、高于或低于每股净资产的价格交易。自2007年10月IPO以来，我们的普通股股票的交易价格都低于和超过了我们的每股净资产。

我们目前定期向股东支付月度股息和半年度补充股息。我们的每月股息，如果有，将由我们的董事会每季度决定。我们的半年度补充股息（如有）也将由董事会定期决定。2018年期间，我们分别于2018年6月及12月派发补充股息每股0.275元，2018年1月至9月每月派发常规每月股息每股0.190元，2018年10月至12月每月派发常规每月股息每股0.195元，每股分红总额为2.845美元。2018年常规每月股息为每股2.295美元，较截至2017年底止年度每股常规每月股息增长2.7% 。就税项而言，2018年股息（包括按权责发生制计算的股息影响）合共每股2.85美元，包括（i）合共每股约2.270美元的普通收入， （ii）合共每股约0.375美元的长期资本收益，及（iii）合资格股息收入合共约每股0.205元。正如我们先前所讨论的，我们目前的意图是充分吸收我们的半年期补充股息，纳入我们的每月定期股息，并在此过程中保持和增长我们的总合并股息，通过逐步减少我们的半年度补充股息，同时在2019年开始的多年中增加我们的每月定期股息。

根据IRC第871（k）和881（e）节，以下百分比是我们的股息中构成与利息有关的股息和非美国居民和外国公司的短期资本利得股息的部分。包括以上讨论的长期资本收益在内，以下百分比代表免于美国预扣税的股息总额。

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目录

如果非美国居民的税款是在分配的普通股息上扣缴的，则可考虑将此种资料与非美国居民的股东向国税局提出的退还此种税款的任何索赔联系起来。

要获得和维持RIC税收待遇，除其他外，我们必须分配至少90%的净普通应纳税所得额和已实现的短期资本净收益，超过已实现的长期资本净损失。除非我们及时派发金额至少相当于每一日历年净应纳税所得额的（1）98% ，否则我们将对某些未分配应纳税所得额征收4%的不可抵扣美国联邦消费税，（2）截至该历年12月31日止的一年期间，我们的资本利得净收益的98.2%及（3）在前几年，我们没有缴付美国联邦所得税而确认但未分配的应纳税所得额。我们在一年内申报和支付的股息与当年的应纳税所得额一般不同，因为这类股息可能包括当年应纳税所得额的分配，减去结转到下一年的数额，前一年度应纳税所得额的分配结转当年分配。对于结转到下一年的金额，我们将被要求支付4%的美国联邦消费税，超过我们每年投资公司应纳税收入的98%和资本利得净收益的98.2% 。我们可以保留部分或全部资本净收益（即已实现的长期资本净收益超过已实现的短期资本净亏损） ，并将这些金额视为分配给股东。如果我们这样做，我们的股东将会被视为收到了我们保留的资本收益的实际分配，然后将税后净收益再投资于我们的普通股。一般来说，我们的股东也有资格申请一个税收抵免（或在某些情况下，退税） ，相当于我们在被认为分配给他们的资本收益上所支付的税款的可转让份额。我们无法保证我们将取得成果，从而能够支付任何现金分配，如果我们发行高级证券，如果这样做导致我们无法维持1940年法令规定的资产覆盖率，或者如果我们的任何借款条款限制了我们的分配，我们可能被禁止进行分配。

我们可以派发应纳税的股息，这些股息部分应在我们的股票中支付。根据《守则》和《库务署规例》的某些适用条文，我们以现金或股票（在股东选举时）支付的分派，将符合每年的分派规定。税务局已发出指引，规定在股东选举时须以股票或现金支付的股息，将被视为符合派发股息资格的应课税股息，但须以现金支付股息总额的至少20%及某些其他要求得到满足。领取此种股息的应纳税股东必须将股息的全部数额列为普通收入（或在适当报告此种股息为资本利得股息的情况下，将其列为长期资本利得股息） ，以我们目前和累计的收益和利润为美国联邦所得税的目的。因此，美国股东可能需要就超过收到的任何现金的股息支付税款。如果一名美国股东为了支付这笔税款而将其所得的股票作为股息出售，出售收益可能低于股息收入中所包括的金额，这取决于我们股票在出售时的市场价格。此外，就非美国股东而言，我们可能被要求就该等股息扣留美国税款，包括就该等股息的全部或部分须以股票支付。此外，如果有相当数量的股东决定出售我们的股票，以支付股息所欠的税款，这可能会对我们的股票的交易价格造成下行压力。

我们通过了一项股息再投资计划，规定代表我们的股东再投资股息，除非一名股东选择以现金形式获得股息。因此，如果我们宣布派发现金股息，那些在股息记录日期之前没有“选择退出”滴滴出行的股东将会自动将其现金股息再投资于MSCI普通股的额外股票。滴滴计划管理人可以通过发行普通股新股或通过公开市场购买普通股的方式满足滴滴的股份要求。新发行的股票将根据我们董事会确定的每一次股息的估值日MSCI普通股的最终收盘价进行估值。在公开市场购买股票以满足滴水

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目录

要求将根据滴滴计划管理人购买的适用股票的平均价格，在任何相关经纪或其他成本之前进行估值。我们的滴灌是由其转让代理代表我们的记录持有人和参与经纪公司。经纪公司和其他金融中介机构可能决定不参与我们的滴滴出行，但可能为他们的客户提供类似的股息再投资计划。

未登记证券的销售

于截至2018年12月31日止年度，我们根据滴灌计划共发行394,403股普通股。这些发行不受经修订的1933年《证券法》的登记要求的约束。我们于2018年根据滴灌计划发行的普通股股份的总值约为1,490万元。

购买股本证券

没有。

股票表现图

下图将2007年10月5日至2018年12月31日我们普通股的股东回报率与标普500指数、罗素2000指数、KBW地区银行指数和主要街道同业集团（定义如下）进行了比较。这一比较假设100.00美元于2007年10月5日（即我们的普通股开始与我们的首次公开募股交易的日期）投资于我们的普通股和比较集团，并假设在任何税收效应之前，所有现金股利的再投资。下图中的比较是基于历史数据，并不是为了预测我们的普通股未来可能的表现。

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股东回报比较（1）
主要街道资本公司中，标普500指数、罗素2000指数、KBW指数
地区银行指数、主要街道同业集团（2）
（2007年10月5日至2018年12月31日期间）

IPO以来总回报表现

(1)

总回报包括截至2018年12月31日的股息再投资。

(2)

主要街道同业集团由Apollo Investment Corporation、Ares Capital Corporation、BlackRock Capital Investment Corporation、BlackRock TCP Capital Corp. 、Capitala Finance Corp. 、Fidus Investment Corporation、FS KKR Capital Corp. 、Gladstone Investment Corporation、Goldman Sachs BDC，Inc. 、Golub Capital BDC，Inc. 、Hercules Capital，Inc. 、Medley Capital Corporation组成，Monroe Capital Corporation，New Mountain Finance Corporation，Newtek Business Services Corp. ，Oaktree Specialty Lending Corporation，Oaktree Strategic Income Corporation，PennantPark Fload Rate Capital Ltd. ，PennantPark Investment Corporation，Prospect Capital Corporation，Solar Capital Ltd. ，Solar Senior Capital Ltd. ，Thl Credit，Inc. ，TPG Specialty Lending，Inc.and TriplePoint Venture Growth BDC Corp.

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项目6.选定的财务数据

截至2018年、2017年、2016年、2015年及2014年12月31日止年度的选定财务及其他数据均来自经独立注册会计师事务所Grant Thornton LLP审计的综合财务报表。您应该阅读此选定的财务和其他数据，连同我们的“管理层讨论和分析财务状况和经营成果”以及本年度报告中所包括的合并财务报表和相关附注，表格10-K。

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项目7.管理层对财务状况和业务结果的讨论和分析

以下讨论应连同我们的综合财务报表及其在本年度报告其他地方所载的关于表格10-K的说明一并阅读。

我们在以下讨论中所作的陈述，表达了一种信念、期望或意图，以及那些不是历史事实的陈述，都是前瞻性陈述，这些陈述受到风险、不确定性和假设的影响。由于各种因素的影响，我们的实际成果、业绩或成就或行业成果可能与我们在以下讨论中所表达的有很大不同，包括我们在本报告第一部分“有关前瞻性陈述的警告性陈述”和“风险因素”标题下提到的风险和不确定性。

组织

Main Street Capital Corporation（ “MSCI” ）是一家主要的投资公司，主要专注于为中低档市场（ “LMM” ）公司提供定制的债务和股权融资，以及向中市市场（ “中市” ）公司提供债务资本。MSCI及其合并子公司的投资组合通常是为了支持管理收购、资本重组、增长融资、再融资和收购在不同行业领域运作的公司。MSCI寻求与企业家、企业主和管理团队合作，通常在其LMM投资组合中提供“一站式”融资选择。MSCI及其合并子公司主要投资于总部设在美国的LMM公司的有担保债务投资、股权投资、认股权证和其他证券，以及总部设在美国的中等市场公司的有担保债务投资。

2007年3月，根据经修订的1940年《投资公司法》 （ “1940年法” ） ，成立了MSCC，作为一家内部管理的企业发展公司（ “BDC” ）运营。MSCI全资拥有多个投资基金，包括Main Street夹层基金、LP（ “MSMF” ） 、Main Street Capital II、LP（ “MSC II” ）和Main Street Capital III、LP（ “MSC III” ，以及与MSMF和MSC II合在一起的“基金” ） ，以及各自的普通合伙人。这些基金都是美国小企业管理局（SBA）颁发的小企业投资公司（SBIC）执照。因为MSCI是内部管理的，所以所有的执行人员和其他雇员都是由MSCI聘用的。因此，MSCI不支付任何外部投资顾问费，而是直接承担与雇用投资和投资组合管理专业人员相关的运营成本。

MSC Advisory I，LLC（外部投资经理）于2013年11月作为MSCI的全资子公司成立，为MSCI及其子公司或其投资组合公司以外的各方（ “外部各方” ）提供投资管理和其他服务，并获得此类服务的费用收入。根据经修订的1940年《投资顾问法》 ，摩根士丹利资本管理公司获得证券交易委员会（SEC）的无行动救济，允许外部投资经理注册为注册投资顾问。由于外部投资经理为外部方进行其所有投资管理活动，因此将其作为MSCI的投资组合进行核算，而不将其作为MSCI的合并子公司纳入MSCI的合并财务报表。

根据经修订的1986年《国内税收法》 （ “法典” ）第M部分，摩根斯坦利资本公司被选为美国联邦所得税的受管制投资公司（ “RIC” ） 。因此，MSCI一般不会对其分配给股东的任何净普通应纳税所得额或资本收益缴纳公司级美国联邦所得税。

MSCI有若干直接及间接全资附属公司，该等附属公司已选举为应纳税实体（ “应纳税附属公司” ） 。应纳税子公司的主要目的是允许MSCI持有投资组合公司的股权，这些投资组合公司是为纳税目的“通过”的实体。

除另有说明或上下文另有说明外， “我们” 、 “我们” 、 “我们” 、 “公司”和“主要街道”等词是指MSCI及其合并子公司，包括基金和应纳税子公司。

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概述

我们的主要投资目标是通过从我们的债务投资和资本增值产生当前收入，从我们的股权和与股权相关的投资，包括认股权证，可转换证券和其他权利获得证券组合公司的股权，最大化我们的投资组合的总回报。我们的LMM公司一般年收入在1000万美元至1.5亿美元之间，我们的LMM投资组合的规模一般在500万美元至5000万美元之间。我们的中间市场投资通常是在规模比LMM投资组合公司大的企业中进行的，年收入通常在1.5亿至15亿美元之间，而中间市场投资的规模一般在300万至2000万美元之间。我们的私人贷款（ “私人贷款” ）组合投资主要是私人控股公司的债务证券，这些债务证券是通过与其他投资基金在协作基础上建立战略关系而产生的。私人贷款投资通常在规模、结构、条款和条件上与我们在LMM投资组合和中间市场投资组合中持有的投资相似。

我们寻求填补LMM企业的融资缺口，这些企业在历史上从商业银行和其他传统来源获得融资的机会有限。LMM服务不足的性质为我们提供了机会，以满足LMM公司的融资需求，同时也谈判有利的交易条款和股权参与。我们通过公司资本结构进行投资的能力，从担保贷款到股权证券，使我们能够为投资组合公司提供一套全面的融资选择，或“一站式”融资解决方案。提供定制的“一站式”融资解决方案对于LMM投资组合公司是重要的。我们通常寻求与企业家、管理团队和企业主直接合作进行投资。我们的LMM组合债务投资一般是由投资组合公司的资产的第一个留置权担保的，通常的期限从最初的投资日期起五到七年。

我们的中间市场投资组合主要包括私人持有的公司的直接投资或二级购买有息债务证券，这些公司的规模一般比我们的LMM投资组合中包括的公司大。我们的中间市场组合债务投资一般由投资组合公司的资产的第一或第二优先权留置权来担保，并且通常预期的持续时间从最初的投资日期起在三至七年之间。

我们的私人贷款组合投资主要是私人持股公司的债务证券，这些公司是通过与其他投资基金在合作基础上建立战略关系而产生的，在债务市场上通常被称为“俱乐部交易” 。私人贷款投资通常在规模、结构、条款和条件上与我们在LMM投资组合和中间市场投资组合中持有的投资相似。我们的私人贷款组合债务投资一般由投资组合公司的资产的第一优先或第二优先留置权来担保，并且通常从最初的投资日期起有三至七年的期限。

我们的其他投资组合（ “其他投资组合” ）主要包括与我们的LMM、中间市场或私人贷款组合投资的典型概况不一致的投资，包括可能由第三方管理的投资。在我们的其他投资组合中，我们可能会产生与第三方管理的投资有关的间接费用和支出，例如对其他投资公司或私人基金的投资。

我们的外部资产管理业务是通过外部投资经理进行的。外部投资经理根据管理的基金的资产赚取管理费，并可以根据管理的基金的业绩赚取激励费用或附带利息。我们已与外部投资经理订立协议，就其一般资产管理业务，特别是与HMS Income Fund，Inc. （ “HMS Income” ）的关系，分享雇员。通过该协议，我们与外部投资经理共享员工，包括他们的相关基础设施、业务关系、管理专业知识和资本筹集能力。

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下表提供了截至2018年12月31日和2017年12月31日我们在LMM、中间市场和私人贷款投资组合中的投资摘要（该信息不包括其他投资组合和下面进一步讨论的外部投资经理） :

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截至2018年12月31日，我们在11家公司有其他投资组合，合共约1.083亿元的公允价值及约1.160亿元的成本基础，占我们投资组合（定义于下文“关键会计政策-列报基础”中）按公允价值计算的约4.4% 。截至2017年12月31日，我们在11家公司拥有其他投资组合，合共约1.046亿美元的公允价值和约1.094亿美元的成本基础，按公允价值计算约占我们投资组合的4.8% 。

正如前面所讨论的，外部投资经理是被视为投资组合的全资子公司。截至2018年12月31日，该投资并无成本基础，该投资的公允价值约为6570万美元，按公允价值计算约占我们投资组合的2.7% 。截至2017年12月31日，该投资并无成本基础，该投资的公允价值约为4180万美元，按公允价值计算约占我们投资组合的1.9% 。

我们的投资组合通常是通过MSCI和基金进行的。MSCI和基金共享相同的投资策略和标准，尽管它们受到不同的监管制度的约束。投资者在MSCI的回报将部分取决于基金的投资回报，因为它们是MSCI的全资子公司。

根据我们对当前经济基本面的看法，我们发现符合投资标准的新投资机会的能力，以及我们完善已确定的机会的能力，新投资组合的投资活动水平将会有一段时间的波动。新投资活动的水平，以及相关的利息和费用收入，将直接影响未来的投资收入。此外，投资组合公司所支付的股息水平以及我们的投资组合债务投资中关于非权责发生状态的部分将直接影响未来的投资收益。虽然我们打算在长期内增加投资组合和投资收益，但在低迷的经济时期，我们的增长和经营成果可能更加有限。然而，我们打算根据适用的经济条件和我们的投资前景，适当管理我们的成本结构和流动性状况。投资的已实现收益或亏损以及未实现的增值或折旧水平，亦会因投资组合的活动、经济状况及个别投资组合公司的表现而波动。已实现损益和未实现增值或折旧的变化可能对我们的经营业绩产生重大影响。

由于我们是内部管理的，我们不支付任何外部投资咨询费用，而是直接承担与雇用投资和投资组合管理专业人员有关的业务费用。我们认为，相对于其他由外部管理的上市公司和私人控股的投资公司，我们的内部管理结构为我们提供了一个有利的运营费用结构，我们的内部管理结构使我们有机会利用我们的非利息运营支出，因为我们的投资组合增长。截至2018年及2017年12月31日止年度，不包括利息支出在内，我们的总营运开支占季度平均总资产的百分比分别为1.4%及1.6% 。

2012年5月，我们与HMS Advisor，LP（ “HMS Advisor” ）签订了一项投资次级顾问协议，该协议是一家非上市BDC的HMS Income的投资顾问，以提供某些投资。

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为HMS顾问提供顾问服务。2013年12月，在获得证券交易委员会要求的无行动救济后，允许我们拥有一名注册投资顾问，我们将次级顾问协议分配给外部投资经理，因为从这种安排收取的费用否则会对我们满足维持RIC税收待遇所需的收入来源要求的能力产生负面影响。根据投资次级顾问协议，外部投资经理有权获得HMS顾问根据其与HMS收入的顾问协议赚取的基础管理费和激励费用的50% 。外部投资经理已有条件同意放弃历史激励费用否则赚取。截至2018年、2017年及2016年12月31日止年度，外部投资经理分别根据与HMS Advisory的分顾问协议赚取1160万元、1090万元及950万元的管理费用（如有免除的费用除外） 。

2014年4月，我们收到了美国证券交易委员会的豁免命令，允许美国和HMS收入在某些谈判交易中共同投资，否则根据1940年法案禁止共同投资。我们已经并打算在未来继续根据订单的条件与HMS收入进行这种共同投资。除其他事项外，该命令规定，我们及外部投资经理须考虑每一个该等投资机会是否适合HMS收入，如合适，则建议在我们与HMS收入之间分配投资机会。因为外部投资经理可能会从HMS收入中获得基于绩效的费用补偿，这可能会激励它将机会分配给HMS收入而不是我们。然而，我们和外部投资经理都有管理这场冲突的政策和程序。

关键会计政策

介绍的依据

我们的合并财务报表是按照美国公认会计原则（GAAP）编制的。在本文所介绍的每个时期，我们的合并财务报表包括MSCI及其合并子公司的账户。本文所用的投资组合是指我们对LMM投资组合公司、对中间市场投资组合公司、私人贷款组合投资、其他投资组合投资以及对外部投资经理的投资。本公司截至2018年、2017年及2016年12月31日止年度的营运及现金流量及截至2018年及2017年12月31日的财务状况综合列报。我们和我们的合并子公司之间的所有公司间交易的影响已经在合并中消除了。已对上一期间余额进行了某些重新分类，以符合目前的列报方式。

我们是一家遵循财务会计准则委员会会计和报告准则的投资公司（ “FASB” ）会计准则编纂（ “ASC” ）946，金融服务-投资公司（ “ASC946” ） 。根据ASC946，除非另一实体是另一家投资公司，否则我们不能合并我们有股权投资的其他实体，包括我们有控股权的实体。在ASC946中，如果我们持有一家运营公司的控股权，该公司直接向我们或我们的任何投资组合公司提供所有或基本上所有的服务，那么就会出现这种一般原则的例外。因此，如上所述，我们的合并财务报表包括基金和应纳税子公司的财务状况和经营成果。我们已经确定，我们的所有投资组合都不符合这个例外，包括对外部投资经理的投资。因此，我们的投资组合是按公允价值在合并资产负债表上进行的，对合并报表上确认为“未实现的净增值（折旧） ”的公允价值进行任何调整，直到投资实现为止，通常是在退出时，导致任何收益或损失被识别为“净实现的收益（损失） ” 。

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投资组合估值

在编制我们的合并财务报表时，最重要的决定因素是我们投资组合的估值以及未实现的增值和折旧的相关数额。截至2018年12月31日及2017年12月31日，我们按公平价值估值的投资组合占总资产约96% 。我们必须以公允价值报告我们的投资。我们遵循FASB ASC820，公允价值计量和披露（ “ASC820” ）的规定。ASC820定义了公允价值，建立了衡量公允价值的框架，建立了基于用于衡量公允价值的投入质量的公允价值层次结构，并提高了公允价值计量的披露要求。ASC820要求我们假设投资组合将在主要市场出售给独立的市场参与者，这可能是一个假设的市场。市场参与者被定义为独立、知识渊博、愿意和能够交易的主要市场的买方和卖方。见"注B.1。在综合财务报表附注中详细讨论我们的投资组合估值过程和程序。

由于估值过程中固有的不确定性，我们对投资组合的公允价值的确定可能与如果证券市场已经准备好的话本应确定的价值有很大的不同。此外，市场环境的变化、投资组合公司的业绩和在投资的生命周期内可能发生的其他事件可能导致这些投资最终实现的收益或损失与目前分配的估值有重大不同。我们确定每一项投资的公允价值，并将公允价值的变动记录为未实现的增值或折旧。

根据1940年法令的要求，我们的董事会最终有责任本着诚意监督、审查和批准我们对投资组合和估值程序的公允价值的确定。我们认为，截至2018年12月31日和2017年12月31日，我们的投资组合根据我们经营的市场和报告日期存在的其他条件近似于截至这些日期的公允价值。

收入确认

利息和股息收入

我们将利息和股息收入记录在权责发生制基础上，预计将收取的数额。股息收入记录在投资组合公司宣布股息或投资组合公司有义务进行分配时。根据我们的估值政策，我们定期评估应计利息和股息收入的可回收性。贷款或者债务担保逾期90天以上到期的，不能履行债务或者其他义务的，我们一般会将贷款或债务担保置于非权责发生状态，并停止确认该贷款或债务担保的利息收入，直至借款人证明有能力和意图支付到期的合同金额。如果贷款或债务担保的状况在债务人偿还债务或其他债务的能力方面有显著改善，或者如果贷款或债务担保被出售或注销，我们将其从非权责发生状态中删除。

费用收入

我们可以定期为投资组合公司或其他第三方提供服务，包括组织和咨询服务。对于单独可识别并有证据证明公允价值的服务，费用收入被确认为收入，通常是在投资或其他适用交易结束时。与不符合这些标准的服务有关的债务融资交易收取的费用被视为债务原始费用，并在融资期间被递延和增加到收入中。

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实物支付（ “PIK” ）利息和累计股息

我们在投资组合中持有某些债务和优先权益工具，其中包含PIK利息和累积股息条款。PIK利息按每项债务协议规定的合同利率计算，定期加到债务本金余额中，并记为利息收入。因此，该利息的实际收取可以推迟到债务本金偿还的时候。累积股息记录为股息收入，任何拖欠的股息都被添加到优先股投资的余额中。这些拖欠股利的实际收取可以推迟到优先股被赎回或出售时。为了维持RIC税收待遇（如下面所讨论的） ，这些非现金收入来源可能需要以分配的形式支付给股东，即使我们可能没有以现金收取PIK利息和累积股息。我们停止累积PIK利息和累积股息，并注销任何应计和未收利息和拖欠股息，当我们确定这种PIK利息和拖欠股息不再是可收藏的。截至2018年、2017年及2016年12月31日止年度， （i）分别约1.0% 、2.4%及3.6%的总投资收益乃由于目前未以现金支付的PIK利息收入及（ii）分别约1.0% 、1.6%及1.2%所致，在我们的总投资收益中，有一部分是由于目前未以现金支付的累积股息收益。

股份补偿

我们使用ASC718规定的公允价值法，即补偿-股票补偿，对我们的股票补偿计划进行核算。因此，就限制性股票奖励而言，我们根据普通股在授予日的市场价格来衡量授予日的公允价值，并将授予日的公允价值作为基于股票的补偿费用在所需的服务期（通常是可行权期限）内摊销。

我们还采用了2016-09年度会计准则更新（ “ASU” ） ，薪酬-股票薪酬:改进员工股份支付会计，这就要求所有超额的税收利益和税收缺陷（包括基于股份支付的红利的税收利益）在损益表中被确认为所得税费用或利益，而不是延迟对税收利益的确认，直到通过减税实现税收利益。应付，在报告所述期间，应将已行使的或已授予的裁决的税收影响视为不连续的项目。此外，我们已选择对发生的损失负责。

所得税

摩根士丹利资本委员会（MSCI）已选择将美国联邦所得税作为RIC处理。MSCI的应纳税所得额包括MSCI及其若干附属公司产生的应纳税所得额，包括基金，它们被视为出于纳税目的被忽略的实体。作为一个RIC，MSCI通常不会对MSCI分配给其股东的任何净普通应纳税收入或资本收益支付公司一级的美国联邦所得税。MSCI通常必须分配至少90%的“投资公司应纳税所得额” （通常是其净普通应纳税所得额和实现的净短期资本收益超过实现的净长期资本损失）和90%的免税收入，以维持其RIC地位分配的数额） 。作为维持RIC地位的一部分，与某一财政年度有关的未分配应纳税所得额（可扣除4%的美国联邦消费税）可在该财政年度结束后的12个月内分配，但在（i）提交适用财政年度的美国联邦所得税申报表后或（ii）在该应纳税所得期结束后第9个月第15日或之前，须申报该等股息。

应纳税的子公司主要为我们持有某些投资组合。应纳税的子公司允许我们持有投资组合公司的股权，这些投资组合公司是“通过”的实体，用于纳税目的，并继续遵守《税收法典》的RIC税收规定所载的“收入来源”要求。应纳税子公司为美国通用会计准则财务报告目的与我们合并，应纳税子公司持有的投资组合纳入我们合并。

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财务报表作为投资组合并按公允价值入账。应纳税的子公司不会为了所得税的目的与MSCI合并，并可能产生所得税费用，或利益，和税收资产和负债，因为他们拥有某些投资组合。应纳税子公司的应纳税所得额或者亏损，由于暂时性的帐面和纳税时间的差异和永久性的差异，可能与账面收益或者亏损不同。应纳税子公司根据其应纳税所得额按其正常的公司税率纳税。应纳税子公司的所得税费用、收益（如有的话）及相关的税收资产和负债反映在我们的合并财务报表中。

外部投资经理是MSCI的间接全资附属公司，通过应纳税的附属公司拥有，并为税务目的被忽略的实体。外部投资经理与其应纳税的子公司所有者签订了税收分成协议。由于外部投资管理人作为MSCI的投资组合入账，并未作为MSCI的合并附属公司纳入MSCI的合并财务报表，以及由于与其应纳税的附属公司拥有人的税务分享协议，为了独立的财务报告的目的，外部投资经理被当作是按照正常的公司税率根据其应纳税收入征税，并且由于其活动，可能产生所得税费用或收益。外部投资经理的单独财务报表中反映了外部投资经理的所得税费用、或任何利益以及相关的税收资产和负债。

2017年12月， 《减税和就业法案》颁布。《减税和就业法案》包括对美国公司税制度的重大改变，包括美国联邦企业所得税税率从35%降低到21%和其他改变。ASC740（所得税）要求在立法颁布期间确认税率和法律变化对递延税项余额的影响。因此，自2017年12月31日终了期间起， 《减税和就业法案》颁布以来，我们已对税收影响进行了核算。

应纳税子公司和外部投资管理人在所得税会计核算中采用负债法。递延税项资产和负债是在合并财务报表中为资产和负债的税基及其报告数额之间的临时差异而记录的，使用预计临时差异将逆转的一年的实际法定税率。如有必要，在递延税项资产不可能实现部分或全部递延税项资产的情况下，对递延税项资产提供估值免税额。

应纳税所得额一般与财务报告净收益不同，因为在确认收入和费用方面存在暂时性和永久性差异。应纳税所得额一般不包括未实现的净增值或折旧，因为投资收益或亏损在未实现之前不计入应纳税所得额。

投资组合构成

我们的LMM投资组合主要包括有担保债务，股权认股权证和直接股权投资私人持有，LMM公司在美国。我们的LMM投资组合公司的年收入一般在1000万美元至1.5亿美元之间，而LMM投资的规模一般在500万美元至5000万美元之间。LMM债务投资通常由投资组合公司的资产上的第一或第二优先权留置权来担保，可以包括固定或浮动利率条款，一般从最初的投资日期起有五至七年的期限。在大多数LMM投资组合中，我们收到名义上定价的股票认股权证和/或直接与债务投资相关的股票投资。

我们的中间市场投资组合主要包括对美国私人控股公司的有息债务证券的直接投资或二次购买，这些公司的规模一般比我们的LMM投资组合中所包括的公司大。我们的中间市场投资组合公司的年收入一般在1.5亿至15亿美元之间，而我们的中间市场投资一般在300万至2000万美元之间。我们的中间市场组合债务

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投资通常由投资组合公司的资产的第一优先或第二优先留置权来担保，并且通常从最初的投资日期起有三至七年的期限。

我们的私人贷款组合投资主要是私人持股公司的债务证券，这些公司是通过与其他投资基金在合作基础上建立战略关系而产生的，在债务市场上通常被称为“俱乐部交易” 。私人贷款投资通常在规模、结构、条款和条件上与我们在LMM投资组合和中间市场投资组合中持有的投资相似。我们的私人贷款组合债务投资一般由投资组合公司的资产的第一优先或第二优先留置权来担保，并且通常从最初的投资日期起有三至七年的期限。

我们的其他投资组合主要包括与LMM、中间市场和私人贷款组合投资的典型特征不一致的投资，包括可能由第三方管理的投资。在其他投资组合中，我们可能会产生与第三方管理的投资有关的间接费用和支出，例如对其他投资公司或私人基金的投资。

我们的外部资产管理业务是通过外部投资经理进行的。外部投资经理根据管理的基金的资产赚取管理费，并可以根据管理的基金的业绩赚取激励费用或附带利息。我们已与外部投资经理订立协议，就其一般资产管理业务，特别是与HMS收入的关系，分享雇员。通过本协议，我们与外部投资经理共享员工，包括他们的相关基础设施、业务关系、管理专业知识和资本筹集能力，并根据共享协议将相关费用分配给外部投资经理。截至2018年、2017年及2016年12月31日止年度，我们的开支总额分别扣除分配予外部投资经理的开支680万元、640万元及510万元。外部投资经理根据管理的基金的资产赚取管理费，并可以根据管理的基金的业绩赚取激励费用或附带利息。外部投资经理对我们净投资收益的贡献包括分配给外部投资经理的费用和从外部投资经理那里获得的股息收入的组合。截至2018年、2017年及2016年12月31日止年度，我们的投资收益净额贡献总额分别为1060万元、940万元及790万元。

下表汇总了我们的总合并LMM投资组合、中间市场投资组合和私人贷款组合投资组合的构成，按投资类型分列，占合并LMM投资组合投资总额的百分比，截至2018年和2017年12月31日的中间市场组合投资和私人贷款组合投资（该信息不包括其他组合投资和外部投资经理） 。

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目录

我们的LMM投资组合，中间市场组合投资和私人贷款组合投资存在一些风险，其中包括: （1）投资可能经营历史和财务资源有限的公司； （2）持有一般不公开交易、可能受到法律和其他转售限制的投资；以及（三）投资于投资组合中低于投资级别的债权、股权投资常见的其他风险，请参阅“风险因素-与我们的投资相关的风险” ，以便更全面地讨论投资于我们的投资组合所涉及的风险。

组合资产质量

我们利用内部开发的投资评级系统对每一家LMM投资组合公司的业绩进行评级，并根据我们对投资组合公司的预期来监测每一家LMM投资的预期收益水平。投资评级制度考虑了各种因素，包括每一项投资的预期回报水平、债务投资的可获得性以及在股本投资中获得所投资资本回报的能力，以及与竞争对手和其他行业参与者的比较，投资组合公司的未来前景和其他被认为对投资组合公司重要的因素。

截至2018年12月31日，我们的总投资组合有6项投资处于非权责发生状态，占其公允价值的约1.3%和成本的3.9% 。截至2017年12月31日，我们的总投资组合有五项投资处于非权责发生状态，占其公允价值的约0.2%和成本的2.3% 。

我们投资组合公司的经营业绩受到美国经济更广泛基本面变化的影响。在美国经济收缩的情况下，中小型公司的财务结果可能会像我们投资的公司一样，从目前的水平恶化或增长有限，最终导致难以满足其偿债要求，增加债务投资的违约或投资的实际损失，以及难以维持历史股息支付率和股权投资的未实现增值。因此，我们不能保证某些投资组合公司的业绩不会受到经济周期或其他条件的负面影响，这也可能对我们未来的业绩产生负面影响。

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对业务结果的讨论和分析

截至2018年及2017年12月31日止年度的比较