Liberty Energy Inc.公布2025年第一季度财务和运营业绩
2025年4月16日
Liberty Energy Inc.（纽约证券交易所代码：LBRT；“Liberty”或“公司”）今天公布了2025年第一季度财务和运营业绩。
成果概要和重点
•营收9.77亿美元，环比增长4%
•净收入2000万美元，即每股完全摊薄收益0.12美元（“EPS”）
•经调整EBITDA11.68亿美元，环比增长8%
•实现调整后税前资本回报率（“ROCE”）12% TTM2
•通过股票回购和现金分红向股东分配3700万美元
•第一季度期间回购和清退1.0%的已发行股份，自2022年7月恢复回购计划以来累计15.9%的已发行股份
•通过收购IMG Energy Solutions（“IMG”）扩大LPI的分布式电源系统产品
•成功测试了最新的digiPrime技术进步，业界首款天然气变速泵
•利用我们的AI驱动的预测性维护系统建立了关键设备组件寿命的新基准，降低了资产所有权的总成本
“Liberty第一季度业绩稳健，收入为9.77亿美元，调整后EBITDA为1.68亿美元，并通过机会性股票回购和股息向股东分配了3700万美元。我们看到整个机队的利用率出现了强劲的连续改善，运营效率和安全性能达到了新的高度，设备组件的资产寿命也创下了新的高水位线，”首席执行官Ron Gusek评论道。“我们的年初业绩表明，从2024年第四季度开始出现积极反弹，这一趋势一直持续到第二季度。”
“近几个月来，关税声明和更激进的OPEC +生产战略在能源领域引发了涟漪。如今，我们对Liberty服务的需求过剩，因为我们的客户在明显的行业‘追求质量’中与顶级供应商结盟，”Gusek先生继续说道。 “虽然北美生产商尚未有意义地改变发展计划，但我们希望我们的客户在预期商品价格压力时评估一系列情景，我们在这个充满活力的市场中与我们的合作伙伴保持密切联系。”
“Liberty的差异化是我们在繁荣和充满挑战的时代取得成功的引擎。 我们以独特的文化、深厚的客户关系和卓越的性能提供强劲的长期回报的战略持续推动了对Liberty车队的不同需求，”Gusek先生继续说道。 “如今，我们比以往任何时候都更有能力驾驭市场的不确定性，规模更大、垂直整合、技术进步以及堡垒般的资产负债表。 此前的周期已经证明了我们战略的韧性，即以纪律引领行业，同时战略性地增强我们的竞争优势。 我们将坚持我们的原则，在当今快速发展的市场中继续建立持久的优势。”
1“调整后EBITDA”未按照美国公认会计原则（“U.S. GAAP”）列报。请参阅本财报末尾“净收入与EBITDA和调整后EBITDA的对账”表格中的补充财务信息，了解调整后EBITDA的非GAAP财务指标与其最直接可比的GAAP财务指标的对账情况。
2调整后的已用资本税前回报率是一种非美国公认会计原则的运营衡量标准。有关这一措施的计算，请参阅本财报末尾“调整后的已用资本税前回报率的计算”下表格中的补充财务信息。
3“调整后净收入”和“调整后每股摊薄净收益”未按照美国通用会计准则列报。请参阅本财报末尾“净收入和每股摊薄净收入与调整后净收入和调整后每股摊薄净收入的对账”表格中的补充财务信息，了解调整后净收入和调整后每股摊薄净收入的非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP财务指标的对账。
展望
随着全球石油市场与关税影响、地缘政治紧张局势以及石油供应担忧作斗争，北美生产商正在评估一系列宏观经济情景。 最近暂停征收关税暂时缓解了全球经济的压力，进而缓解了全球石油需求担忧。 然而，市场仍然关注供应方面的动态，包括不断演变的OPEC +生产战略以及伊朗、俄罗斯和委内瑞拉石油出口的潜在限制。 天然气基本面更有利LNG出口产能需求上升支撑全球能源安全。
虽然目前大宗商品价格的动荡并没有立即推动北美活动的变化，但我们预计石油生产商正在评估一系列预期油价压力的情景。 同时，事实证明，天然气生产商可能是含油盆地伴生气产量可能较低的受益者。
与之前的石油和天然气周期形成对比的是，近年来，在大宗商品价格上涨和下跌的环境中，活动都变得更加稳定。 规模较大、资本充足的生产商——如今占据了页岩产量的较大部分——能够更好地承受更广泛的大宗商品价格，而规模较小的生产商则对大宗商品价格更加敏感。 自大流行驱动的低迷以来，能源行业出现了显着的整合以及对资本纪律和资产负债表实力的强烈关注，大多数生产商的目标是产量增长持平至温和。 今天的压裂生产活动只是支持维持当前的石油产量水平，减轻了服务业在过去周期中经历急剧下滑的可能性。 虽然宏观经济风险可能导致北美石油产量下降，但该行业目前的生产基数高于前几个周期，这意味着服务活动的下降可能不会像过去那么明显。
如今，Liberty的差分服务平台比过去14年中的任何时候都要强大。 我们无与伦比的规模、一体化的服务、稳健的供应链和先进的技术体系，使我们能够独特地交付更多的价值，降低生产一桶石油的总成本。具有先进传感器、实时数据捕获和增强的数据可视化工具的车队现代化，正在推动切实的利益并改进决策，使我们的团队和客户能够在动态的市场中更快、更有效地做出响应。 我们还与客户密切合作，为他们的完工战略带来创新的工程和设计。 这种一体化、高性能的模式巩固了我们在竞争激烈的市场中作为首选服务商的地位。
“我们以积极的势头开始了这一年，目前预计第二季度的收入和盈利将因更高的利用率而连续增长。A在市场不确定的情况下，我们正在与客户和供应商密切合作，以提供卓越的服务并提高效率，这可能有助于部分抵消与关税相关的影响。 我们预计，我们强劲的资产负债表将使我们能够在执行长期战略计划的同时应对任何潜在的放缓，”Gusek先生评论道。 “我们还在积极评估关税对我们整个业务的影响，并且已经开始了缓解努力。”
“战略投资让我们得以开拓新市场，引领行业技术创新和运营效率。 来自数据中心、制造业、采矿业和工业电气化的电力需求不断增长，这使我们能够将电力服务扩展到油田之外。收购分布式电源系统领导者IMG，机会性地增强了具有电厂EPC管理和PJM公用事业市场专业知识的LPI。我们对未来有机会在这些关键增长领域进行扩张感到兴奋，”Gusek先生继续说道。
股份回购计划
在截至2025年3月31日的季度中，Liberty以平均每股15.50美元的价格回购和清退了1,546，138股A类普通股，占已发行股份的1.0%，金额约为2400万美元。
Liberty在2022年7月25日计划开始时已累计回购和清退15.9%的已发行股份。未来普通股回购的剩余授权总额约为2.7亿美元。
根据联邦证券法，可不时通过公开市场交易、大宗交易、私下协商交易、衍生品交易或其他方式回购股份。时间安排以及根据该计划回购的股份数量和价值将由公司酌情决定，并将取决于多种因素，包括管理层对公司普通股内在价值的评估、公司普通股的市场价格、一般市场和经济状况、可用流动性、遵守公司债务和其他协议、适用的法律要求以及其他考虑因素。公司回购股份的确切数量不作任何保证，该计划可能随时被暂停、修改或终止，恕不另行通知。公司预计将通过使用手头现金、循环信贷额度下的借款以及通过授权期产生的预期自由现金流为回购提供资金。
现金股息
截至2025年3月31日的季度，公司向股东支付了每股A类普通股0.08美元的季度现金股息，总计约1300万美元。
2025年4月15日，董事会宣布派发每股A类普通股0.08美元的现金股息，将于2025年6月20日支付给截至2025年6月6日在册的持有人。
未来宣布季度现金股息取决于董事会的批准以及董事会的持续确定，即宣布股息符合Liberty及其股东的最佳利益。未来的股息可能会根据市场情况和资本可用性由董事会酌情调整。
第一季度业绩
2025年第一季度营收为9.77亿美元，2024年第一季度为11亿美元，2024年第四季度为9.44亿美元。
2025年第一季度的净收入（税后）总额为2000万美元，而2024年第一季度为8200万美元，2024年第四季度为5200万美元。
调整后净收入32025年第一季度（税后）总额为700万美元，而2024年第一季度为8200万美元，2024年第四季度为1700万美元。
经调整EBITDA12025年第一季度的1.68亿美元较2024年第一季度的2.45亿美元下降31%，较2024年第四季度的1.56亿美元增长8%。请参阅本财报中调整后EBITDA（一种非GAAP衡量标准）与净收入（一种GAAP衡量标准）的对账。
2025年第一季度完全摊薄后每股收益为0.12美元，而2024年第一季度为0.48美元，2024年第四季度为0.31美元。
调整后每股摊薄净收益32025年第一季度为0.04美元，而2024年第一季度为0.48美元，2024年第四季度为0.10美元。
请参阅本财报末尾的表格，了解调整后EBITDA、调整后净收入和调整后每股摊薄净收益（每一项都是非GAAP财务指标）与最直接可比的GAAP财务指标的对账情况。
资产负债表和流动性
截至2025年3月31日，Liberty手头现金为2400万美元，较第四季度水平有所增加，从有担保的基于资产的循环信贷融资（“ABL融资”）中提取的总债务为2.1亿美元，较第四季度增加了2000万美元。截至2025年3月31日，包括信贷安排下的可用资金在内的流动性总额为1.64亿美元。
电话会议
Liberty将于2025年4月17日（星期四）山区时间上午8点（美国东部时间上午10点）召开电话会议，讨论结果。展示Liberty业绩的将是首席执行官Ron Gusek和首席财务官Michael Stock。
希望参加电话会议的个人请拨打（833）255-2827，国际电话请拨打（412）902-6704。参与者请提出加入Liberty Energy电话。将在http://investors.libertyenergy.com上提供网络直播。网络直播可以在通话后的90天内访问。电话重播将在通话后不久提供，可拨打（877）344-7529，或国际呼叫者（412）317-0088。重播的密码是6508118。重播将持续到2025年4月24日。
关于自由
Liberty Energy Inc.（NYSE：LBRT） 是一家领先的能源服务公司。Liberty是北美为陆上石油、天然气和增强型地热能源生产商提供完井服务和技术的最大供应商之一。Liberty还拥有并运营Liberty Power Innovations LLC，为商业和工业、数据中心、能源和采矿行业提供先进的分布式电力和储能解决方案。Liberty成立于2011年，通过创新和卓越的文化以及下一代技术的发展，不懈地专注于价值创造。Liberty总部位于科罗拉多州丹佛市。欲了解更多信息，请愿书e访问www.libertyenergy.com和www.libertypowerinnovations.com，或通过IR@libertyenergy.com联系投资者关系部。
非GAAP财务指标
本财报包括未经审计的非公认会计准则财务和运营指标，包括EBITDA、调整后EBITDA、调整后净收入、调整后每股摊薄净收益和调整后所用资本税前回报率（“ROCE”）。我们认为，这些非公认会计原则财务和运营措施的介绍提供了有关我们的财务业绩和运营结果的有用信息。我们将调整后EBITDA定义为调整后的EBITDA，以消除诸如非现金股票补偿、新车队或新流域启动成本、车队铺设成本、资产处置的收益或损失、投资的收益或损失、净额、坏账准备金、交易和其他成本、根据我们的应收税款协议重新计量负债的损失或收益以及管理层在评估持续业绩时未考虑的其他非经常性费用等项目的影响。
我们的董事会、管理层、投资者和贷方使用EBITDA和调整后EBITDA来评估我们的财务业绩，因为这使他们能够通过去除我们的资本结构（例如不同水平的利息支出）、资产基础（例如折旧、损耗和摊销）以及影响不同时期财务业绩可比性的其他项目的影响，在不同时期的一致基础上比较我们的经营业绩。我们提出EBITDA和调整后EBITDA是因为我们认为，除了根据美国公认会计原则计算的衡量标准外，它们还提供了有关影响我们业务的因素和趋势的有用信息。
我们提出调整后的净收入和调整后的每股稀释股份净收入，是因为我们认为这些措施通过排除不寻常或一次性收益或成本的税后影响，包括投资损益、净额和交易及其他成本等项目，为投资者提供了关于我们经营业绩的有用信息，主要是因为管理层认为排除的项目超出了我们的正常经营业绩。我们将调整后的净收入定义为消除此类排除项目的影响后的净收入，将调整后的每股稀释股份净收入定义为调整后的净收入除以加权平均稀释流通股的数量。管理层分析没有这些项目影响的净收入作为绩效指标，以确定我们业务的潜在趋势。
我们将ROCE定义为截至2025年3月31日的十二个月的调整后税前净收入（加回所得税和某些调整，包括应收税款协议影响、投资收益或损失、净额以及交易和其他成本（如适用））与平均使用资本的比率。平均使用资本是截至2025年3月31日和2024年3月31日的总使用资本（债务和股权）的简单平均值。ROCE的提出是基于我们管理层的信念，即在评估我们的盈利能力以及管理层随着时间的推移使用资本的效率时，这种非GAAP衡量标准对投资者来说是有用的信息。我们的管理层为此使用ROCE。ROCE不是美国公认会计原则下财务业绩的衡量标准，不应被视为美国公认会计原则定义的净收入的替代方法。
非GAAP财务和运营措施没有任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似措施相媲美。非美国通用会计准则财务和运营措施的列报无意替代，也不应孤立于所报告的财务措施
按照美国公认会计原则。有关非GAAP财务或运营指标与最直接可比的GAAP指标的对账或计算，请参见标题为Non-GAAP财务和运营指标的对账和计算的表格。
前瞻性和警示性声明
上述信息包括经修订的1933年《证券法》第27A条和经修订的1934年《证券交易法》第21E条含义内的“前瞻性陈述”。除历史事实陈述外，本文所包含的所有陈述，除其他外，涉及关于我们近期收购的预期增长、预期业绩、未来经营业绩、石油和天然气需求和价格以及石油和天然气行业前景、电力行业前景、未来全球经济状况、运营程序和技术的改善、我们的业务战略和客户的业务战略、未来车队的部署、计划的资本支出、未来现金流和借款、寻求潜在收购机会、我们的财务状况、向股东返还资本的陈述，未来经营的经营战略和目标，均为前瞻性陈述。这些前瞻性陈述通过使用诸如“可能”、“预期”、“估计”、“展望”、“项目”、“计划”、“立场”、“相信”、“打算”、“可实现”、“预测”、“假设”、“预期”、“将”、“继续”、“潜在”、“可能”、“应该”、“可能”等术语和短语来识别。然而，没有这些话并不意味着这些声明不具有前瞻性。尽管我们认为这些前瞻性陈述中反映的预期是合理的，但它们确实涉及某些假设、风险和不确定性。Liberty可能会更改此处提供的前景，恕不另行通知，Liberty没有义务确认或更新此类信息，除非法律要求。这些前瞻性陈述代表了我们对未来事件的预期或信念，有可能无法实现本财报中描述的结果。这些前瞻性陈述受到上述或Liberty向美国证券交易委员会提交的文件中不时披露的某些风险、不确定性和假设的影响。由于这些因素，实际结果可能与此类前瞻性陈述所表明或暗示的结果存在重大差异。
任何前瞻性陈述仅在作出之日起生效，除法律要求外，我们不承担任何义务更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。新的因素不时出现，我们不可能预测所有这些因素。在考虑这些前瞻性陈述时，您应该牢记“第1A项”中的风险因素和其他警示性陈述。风险因素”包含在我们于2025年2月6日向SEC提交的截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告以及我们向SEC提交的其他公开文件中。这些因素和其他因素可能导致我们的实际结果与任何前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异。
联系人：
Michael Stock
首席财务官
Anjali Voria，CFA
投资者关系总监
303-515-2851
IR@libertyenergy.com
Liberty Energy Inc.
精选财务数据
（未经审计）
| 三个月结束 | ||||||||||||||||||||
| 3月31日， | 12月31日， | 3月31日， | ||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2024 | ||||||||||||||||||
| 运营数据声明： | （金额以千为单位，每股数据除外） | |||||||||||||||||||
| 收入 | $ | 977,461 | $ | 943,574 | $ | 1,073,125 | ||||||||||||||
| 服务成本，不含折旧、损耗、摊销分别列示 | 761,616 | 741,754 | 782,680 | |||||||||||||||||
| 一般和行政（1） | 65,775 | 56,174 | 52,986 | |||||||||||||||||
| 交易及其他成本 | 811 | — | — | |||||||||||||||||
| 折旧、损耗、摊销 | 127,742 | 132,164 | 123,186 | |||||||||||||||||
| 处置资产损失（收益）净额 | 3,345 | (11,442) | (1,160) | |||||||||||||||||
| 总营业费用 | 959,289 | 918,650 | 957,692 | |||||||||||||||||
| 营业收入 | 18,172 | 24,924 | 115,433 | |||||||||||||||||
| 应收税款协议项下负债重新计量损失 | — | 3,210 | — | |||||||||||||||||
| 投资收益，净额 | (19,288) | (44,753) | — | |||||||||||||||||
| 利息支出，净额 | 9,543 | 8,499 | 7,063 | |||||||||||||||||
| 税前净收入 | 27,917 | 57,968 | 108,370 | |||||||||||||||||
| 所得税费用 | 7,806 | 6,075 | 26,478 | |||||||||||||||||
| 净收入 | 20,111 | 51,893 | 81,892 | |||||||||||||||||
| 每股普通股净收入： | ||||||||||||||||||||
| 基本 | $ | 0.12 | $ | 0.32 | $ | 0.49 | ||||||||||||||
| 摊薄 | $ | 0.12 | $ | 0.31 | $ | 0.48 | ||||||||||||||
| 加权平均已发行普通股： | ||||||||||||||||||||
| 基本 | 161,938 | 162,856 | 166,325 | |||||||||||||||||
| 摊薄 | 165,784 | 167,163 | 171,441 | |||||||||||||||||
| 其他财务和运营数据 | ||||||||||||||||||||
| 资本支出（2） | $ | 120,878 | $ | 188,148 | $ | 141,993 | ||||||||||||||
| 调整后EBITDA（3） | $ | 168,150 | $ | 155,740 | $ | 244,786 | ||||||||||||||
(1)截至2025年3月31日止三个月的一般和行政成本包括1020万美元的非现金股票薪酬费用，这些费用与公司前首席执行官在被确认为美国能源部长后辞职有关。
(2)上述净资本支出包括购买物业和设备的投资现金流，不包括收购，扣除出售资产的收益。
(3)调整后EBITDA是一种非公认会计准则财务指标。见下文题为“Non-GAAP财务和运营措施的调节和计算”的表格。
| Liberty Energy Inc. | |||||||||||
| 简明合并资产负债表 | |||||||||||
| （未经审计，金额以千为单位） | |||||||||||
| 3月31日， | 12月31日， | ||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||
| 当前资产： | |||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ | 24,100 | $ | 19,984 | |||||||
| 应收账款和未开票收入 | 544,274 | 539,856 | |||||||||
| 库存 | 202,865 | 203,469 | |||||||||
| 预付和其他流动资产 | 87,271 | 85,214 | |||||||||
| 流动资产总额 | 858,510 | 848,523 | |||||||||
| 物业及设备净额 | 1,926,060 | 1,890,998 | |||||||||
| 经营和融资租赁使用权资产 | 370,501 | 356,435 | |||||||||
| 其他资产 | 131,382 | 119,402 | |||||||||
| 股本证券投资 | 69,369 | 81,036 | |||||||||
| 总资产 | $ | 3,355,822 | $ | 3,296,394 | |||||||
| 负债和权益 | |||||||||||
| 流动负债： | |||||||||||
| 应付账款和应计负债 | $ | 613,278 | $ | 571,305 | |||||||
| 经营和融资租赁负债的流动部分 | 103,281 | 95,218 | |||||||||
| 流动负债合计 | 716,559 | 666,523 | |||||||||
| 长期负债 | 210,000 | 190,500 | |||||||||
| 长期经营和融资租赁负债 | 250,243 | 247,888 | |||||||||
| 递延税项负债 | 137,728 | 137,728 | |||||||||
| 根据应收税款协议应付 | 67,180 | 74,886 | |||||||||
| 负债总额 | 1,381,710 | 1,317,525 | |||||||||
|
股东’股权：
|
|||||||||||
| 普通股 | 1,608 | 1,619 | |||||||||
| 额外实缴资本 | 965,665 | 977,484 | |||||||||
| 留存收益 | 1,026,519 | 1,019,517 | |||||||||
| 累计其他综合损失 | (19,680) | (19,751) | |||||||||
|
股东总数’股权
|
1,974,112 | 1,978,869 | |||||||||
| 总负债及权益 | $ | 3,355,822 | $ | 3,296,394 | |||||||
| Liberty Energy Inc. | |||||||||||||||||
| 非GAAP财务和运营措施的调节和计算 | |||||||||||||||||
| （未经审计，金额以千为单位） | |||||||||||||||||
| 净收入与EBITDA和调整后EBITDA的对账 | |||||||||||||||||
| 三个月结束 | |||||||||||||||||
| 3月31日， | 12月31日， | 3月31日， | |||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2024 | |||||||||||||||
| 净收入 | $ | 20,111 | $ | 51,893 | $ | 81,892 | |||||||||||
| 折旧、损耗、摊销 | 127,742 | 132,164 | 123,186 | ||||||||||||||
| 利息支出，净额 | 9,543 | 8,499 | 7,063 | ||||||||||||||
| 所得税费用 | 7,806 | 6,075 | 26,478 | ||||||||||||||
| EBITDA | $ | 165,202 | $ | 198,631 | $ | 238,619 | |||||||||||
| 基于股票的补偿费用 | 18,080 | 10,094 | 7,327 | ||||||||||||||
| 投资收益，净额 | (19,288) | (44,753) | — | ||||||||||||||
| 处置资产损失（收益）净额 | 3,345 | (11,442) | (1,160) | ||||||||||||||
| 应收税款协议项下负债重新计量损失 | — | 3,210 | — | ||||||||||||||
| 交易及其他成本 | 811 | — | — | ||||||||||||||
| 经调整EBITDA | $ | 168,150 | $ | 155,740 | $ | 244,786 | |||||||||||
| 净收入和每股摊薄净收益与调整后净收入和调整后每股摊薄净收益的对账 | |||||||||||||||||
| 三个月结束 | |||||||||||||||||
| 3月31日， | 12月31日， | 3月31日， | |||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2024 | |||||||||||||||
| 净收入 | $ | 20,111 | $ | 51,893 | $ | 81,892 | |||||||||||
| 调整项： | |||||||||||||||||
| 减：投资收益，净额 | (19,288) | (44,753) | — | ||||||||||||||
| 加回：交易及其他成本 | 811 | — | — | ||||||||||||||
| 调整总额，税前 | (18,477) | (44,753) | — | ||||||||||||||
| 调整的所得税费用（收益） | (5,174) | (9,582) | — | ||||||||||||||
| 调整后净收入 | $ | 6,808 | $ | 16,722 | $ | 81,892 | |||||||||||
| 稀释加权平均已发行普通股 | 165,784 | 167,163 | 171,441 | ||||||||||||||
| 每股摊薄净收益 | $ | 0.12 | $ | 0.31 | $ | 0.48 | |||||||||||
| 调整后每股摊薄净收益 | $ | 0.04 | $ | 0.10 | $ | 0.48 | |||||||||||
| 经调整的已用资本税前回报率的计算 | |||||||||||
| 十二个月结束 | |||||||||||
| 3月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 净收入 | $ | 254,229 | |||||||||
| 加回：所得税费用 | 68,589 | ||||||||||
| 加回：应收税款协议项下负债重新计量损失（一） | 3,210 | ||||||||||
| 加回：交易及其他成本 | 811 | ||||||||||
| 减：投资收益，净额 | (68,515) | ||||||||||
| 调整后税前净收入 | $ | 258,324 | |||||||||
| 已使用资本 | |||||||||||
| 总债务 | $ | 210,000 | $ | 166,000 | |||||||
| 总股本 | 1,974,112 | 1,884,484 | |||||||||
| 使用资本总额 | $ | 2,184,112 | $ | 2,050,484 | |||||||
| 平均使用资本（2） | $ | 2,117,298 | |||||||||
| 调整后的已用资本税前回报率（3） | 12 | % | |||||||||
(1)应收税款协议项下负债的重新计量损失是估计未来有效税率发生变化的结果，在确定调整后的已用资本税前回报率时应予以排除。
(2)平均使用资本是截至2025年3月31日和2024年3月31日的总使用资本的简单平均值。
(3)调整后的已用资本税前回报率是截至2025年3月31日止十二个月的调整后税前净收入与平均已用资本的比率。