10-Q

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-Q

（标记一）


☒	根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的季度报告

截至2026年3月31日的季度


☐	根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告

对于从到的过渡期

委员会文件编号：001-43256

Pershing Square公司。

（在其章程中指明的注册人的确切名称）


内华达州	99-2840341
（国家或其他司法公司或组织）	（I.R.S.雇主识别号）
第十一大道787号，九楼纽约州纽约市（主要行政办公室地址）	10019 （邮编）

(212) 813-3700

（注册人的电话号码，包括区号）

不适用

（前名称、前地址和前财政年度，如果自上次报告后发生变化）

根据该法第12（b）节登记的证券：


各类名称	交易符号（s）	各交易所名称在其上注册
普通股	PS	纽约证券交易所

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。是☐没有

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。


大型加速披露公司	☐	加速披露公司	☐

非加速披露公司	☒	较小的报告公司	☐

		新兴成长型公司	☒

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐没有

截至2026年5月31日，Pershing Square公司已发行和流通的普通股有400,000，000股，每股面值0.00 1美元，有1股特别投票权股份，每股面值0.00 1美元。

PERSHING SQUARE INC。

关于表格10-Q的季度报告

截至2026年3月31日止季度


	页

第一部分–财务信息	6

项目1。财务报表	6
合并财务状况报表（未经审计）	6
合并经营报表（未经审计）	7
合并合伙人资本变动表（未经审计）	8
合并现金流量表（未经审计）	9
合并财务报表附注（未经审计）	11
项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	31
项目3。关于市场风险的定量和定性披露	59
项目4。控制和程序	60

第二部分–其他信息	61

项目1。法律程序	61
项目1a。风险因素	61
项目2。未登记出售股本证券及所得款项用途	61
项目3。优先证券违约	61
项目4。矿山安全披露	61
项目5。其他信息	61
项目6。附件	62

签名	63

关于前瞻性陈述的警示性说明

这份表格10-Q的季度报告（本“季度报告”）包含1995年《私人证券诉讼改革法案》含义内的前瞻性陈述。除历史事实陈述外的所有陈述，包括关于我们战略的陈述，包括任何启动新基金或完成交易的计划，以增加我们的永久资本、未来经营业绩或财务状况，以及我们关于股息支付的计划，在本季度报告中作出的陈述均为前瞻性陈述。在某些情况下，你可以通过使用诸如“展望”、“相信”、“预期”、“潜在”、“继续”、“可能”、“将”、“应该”、“可能”、“寻求”、“大约”、“预测”、“打算”、“趋势”、“计划”、“估计”、“预期”或这些词的否定版本或其他类似词来识别这些前瞻性陈述。前瞻性陈述反映了管理层当前的预期，本质上是不确定的。我们提醒投资者，此类陈述受到风险和不确定性的影响，其中许多是难以预测的，通常超出我们的控制范围，这可能导致实际结果与前瞻性陈述中表达、或暗示或预测的结果存在重大差异。可能导致实际结果不同的一些因素包括但不限于以下方面：

•

困难的全球市场、经济或地缘政治条件影响我们的投资业绩和业务；

•

我们的基金持有的某些投资或由于一段时期的经济放缓而产生的HHH（定义见）的经营业绩挑战，可能发生在一个或多个行业、部门或地区；

•

我们的创始人、首席投资官和其他关键人员的服务损失；

•

我们严重依赖我们与PSH和PSUS签订的投资管理协议（每份协议均称为“IMA”）以及《HHH服务协议》（定义见下文），每项协议均可能在特定情况下终止；

•

对我们普通股的投资不是对我们的基金或HHH的投资，它们的回报不应被视为对我们普通股的预期回报的指示；

•

我们业务各方面竞争激烈，包括吸引和留住有才华的专业人才；

•

因员工不当行为造成的财务损害和对我们声誉的损害；

•

对我们的业务进行广泛监管，这会影响我们的活动，并可能产生重大责任和处罚，并且可能会增加监管重点，从而给我们的业务带来额外负担；

•

改变有关衍生品和商品利益交易的规定；

•

监管机构、当选官员、投资者和其他利益相关者对环境、社会和治理事项的审查，这可能会限制我们基金的投资机会，并损害我们的品牌和声誉；

•

气候变化、与气候变化和可持续发展相关的立法和法规、业务趋势和物理影响，这可能会对我们的业务和我们的基金的运营产生不利影响，以及我们针对此类事项采取或未采取的任何行动，这可能会损害我们的声誉；

•

网络安全和数据保护风险，包括未能或据称未能遵守适用的数据和隐私法律法规，这可能会使我们受到监管行动、增加成本和财务损失；

•

美国或第三方使用人工智能技术可能导致我们的数据暴露或其他不良影响和更有效的威胁行为者；

•

可能导致重大责任和职业声誉受损以及负面宣传的诉讼和监管程序的实质性风险；

•

我们有能力维持足够的保险，为我们潜在的诉讼或其他风险提供保障；

•

风险如果根据1940年法案（定义见下文），Pershing Square Inc.被视为“投资公司”，适用的限制可能使我们无法按预期继续我们的业务，并可能对我们的业务产生重大不利影响；

•

我们的基金和其他投资工具表现不佳，这将导致我们的收入、经营业绩和现金流下降；

•

HHH市值减少或我们未能实现HHH交易（定义见下文）的预期收益；

•

投资集中于我们的基金和我们的其他工具，这会加剧波动和投资风险；

•

我们的投资策略可能不会成功的风险以及我们未能识别合适的投资机会，包括我们的尽职调查可能无法揭示与此类投资有关的所有相关事实的风险；

•

我们的基金和投资工具对我们没有控制的公司的投资，这使我们面临与我们可能不同意的其他人所做决策的风险；

•

我们的风险管理活动可能不会成功，在某些情况下，可能会对我们的业务产生负面影响；

•

我国对外投资可能面临各种风险；

•

我们的交易指令可能无法及时执行；

•

我们在业务的某些方面依赖第三方服务提供商；

•

有关税收法律、法规或条约的变更或税务机关对这些项目的不利解释；

•

ManagementCo（定义见下文）控制我们，其利益未来可能与我们或您的利益发生冲突；

•

我们涉及特别投票权股份（定义见下文）的股份结构；及

•

有足够的资金来支付我们普通股的股息或其他分配。

这些风险和不确定性，以及可能导致我们的实际结果或结果与管理层预期存在重大差异的其他风险和不确定性，在我们根据经修订的1933年《证券法》（“证券法”）下的规则424（b）（4）于2026年4月30日向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的招股说明书（“IPO招股说明书”）中题为“风险因素”的部分中有更详细的描述，该部分涉及我们在表格S-1（文件编号333-294165）上的注册声明（“注册声明”），经第II部分更新。项目1a。本季报风险因素。本季度报告中包含的前瞻性陈述仅在本报告发布之日或作出之日（如适用）发表。我们不承担更新本季度报告中作出的任何“前瞻性陈述”的义务，无论是由于新信息、假设改变、意外事件的发生、未来经营业绩的变化或其他原因，除非法律要求。

网站和社交媒体披露

我们可能会使用我们的网站www.pershingsquareinc.com和/或社交媒体渠道，例如我们的X账户（@ pershingSquare）和我们的LinkedIn账户（www.linkedin.com/company/pershingsquare）作为重要公司信息的分发渠道，以用于监管FD的目的。此外，我们的创始人兼首席执行官William Ackman先生可能会使用他的X账户（@ BillAckman）作为不时公开传播有关公司和核心基金的当前信息的手段，包括有关新的和已处置的投资和对冲的信息，以及他对宏观经济、地缘政治和其他发展的看法。我们或Ackman先生通过这些渠道发布的信息可能被视为重要的公司信息，我们打算出于监管FD的目的使用Ackman先生的X账户。因此，投资者除了关注我们的新闻稿、SEC文件以及公开电话会议和网络广播外，还应该关注这些渠道。此外，当您通过访问我们的网站www.pershingsquareinc.com注册您的电子邮件地址时，您可能会自动收到电子邮件提醒和有关公司的其他信息。然而，我们网站的内容、任何警报和社交媒体渠道不属于本季度报告的一部分。

某些定义

本季度报告中使用的“Pershing Square”、“合伙企业”、“公司”、“我们公司”、“我们”、“我们”及“我们的”是指在公司转换（定义见下文）之前和公司转换之后，Pershing Square Holdco，L.P.及其合并子公司更名为Pershing Square Inc.（“PS Inc.”）及其合并子公司，包括Pershing Square Capital Management，L.P.（“PSCM”）。此外，除非另有说明或上下文另有要求，以下术语具有以下含义：

•

“1940年法案”是指经修订的1940年《投资公司法》。

•

“管理资产”或“AUM”是指，就我们的核心基金和PSVII而言，我们的核心基金和PSVII根据美国公认会计原则（“GAAP”）或国际财务报告准则（“IFRS”）（如适用）计算的净资产，同时加回PSH的未偿本金价值

债券，不重复计算我们的任何基金在PSVII中所做的投资。管理下资产或AUM是指，就HHH而言，HHH的市场资本加上其在最近一次向SEC提交的定期报告中披露的抵押、票据和应付贷款净额；

•

“合并IPO”是指首次公开发行我们的普通股股票连同首次公开发行PSUS股票（“PSUS IPO”），这些股票是于2026年4月30日完成的单一发行的组成部分；

•

“组合私募”是指在根据《证券法》免于登记的私募交易中发售和出售PSUS股份（“PSUS私募”）以及在根据《证券法》免于登记的私募交易中发售和出售我国普通股股份，两者均已于2026年4月30日完成；

•

“合并交易”是指合并IPO和合并私募的统称；

•

“CompCo”指PS CompCo，LLC，一家特拉华州有限责任公司，我们的投资专业人士和某些其他员工拥有其中的权益，并且在公司转换后，是PSCM的有限合伙人；

•

“核心基金”、“基金”或“Pershing Square基金”是指PSLP、PSINTL、PSH以及在合并后的IPO之后的PSUS；

•

“公司转换”指将特拉华州有限合伙企业Pershing Square Holdco，L.P.转换为内华达州公司Pershing Square Inc.的法定转换，自2026年4月28日起生效；

•

“管理下的收费资产”或“收费AUM”是指，就我们的核心基金和PSVII而言，我们管理并从中赚取绩效费和/或管理费的AUM。收费管理资产或收费AUM是指，就HHH而言，HHH的市值；

•

“HHH”指Howard Hughes Holdings Inc.，一家特拉华州公司（纽约证券交易所代码：HHH）；

•

“HHH服务协议”指HHH与HHH签订的日期为2025年5月5日的服务协议，据此，TERM3已同意就我们向TERM5提供的投资顾问和其他服务向PSCM支付一定的费用；

•

“Howard Hughes交易”或“HHH交易”统称为HHH与Pershing Square Holdco，L.P.签署的日期为2025年5月5日的股份购买协议及相关协议所设想的交易，包括（i）HHH服务协议，（ii）HHH、Pershing Square Holdco，L.P.与PSCM签署的日期为2025年5月5日的股东协议，（iii）由TERM7与TERM8 Holdco，L.P.签署的日期为2025年5月5日的停顿协议，以及（iv）由HHH签署的日期为2025年5月5日的登记权协议有限公司和Pershing Square国际有限公司；

•

“ManagementCo”是指由我们的高级管理层成员管理的实体Pershing Square Management，LLC；

•

“资产净值”或“资产净值”，就PSH而言，是指净资产，按照国际财务报告准则计算为总资产减去总负债。“资产净值”或“NAV”是指，就PSLP和PSINTL而言，每只此类基金的净资产，计算方式为总资产减去总负债（包括任何应计绩效费或激励分配），就PSUS而言，其净资产，计算方式为证券、现金和其他资产（包括应计但未收取的利息）减去所有负债（包括应计费用、任何已发行优先股的清算优先权和应付股息），在每种情况下，按照公认会计原则；

•

“永久资本”是指基金投资人或份额持有人不自行选择退出或赎回的资本；

•

“永久资本AUM”是指缴费AUM中基金投资人或份额持有人可选择不提取或赎回的部分；

•

“PSH”指Pershing Square控股有限公司，一家格恩西岛有限责任公司，于2012年12月31日开始投资，其股票已获准在伦敦证券交易所交易；

•

“PSINTL”指Pershing Square国际有限公司，一家开曼群岛豁免公司，于2005年1月开始投资；

•

“PSLP”是指Pershing Square，L.P.，一家作为特拉华州有限合伙企业组建的私人投资基金，于2004年1月开始投资；

•

“PSUS”是指美国特拉华州法定信托公司Pershing Square美国有限公司，该公司于2026年4月30日完成了PSUS股票的首次公开发行，作为合并IPO的一部分，其股票已获准在纽约证券交易所（“NYSE”）交易；

•

“PSUS股份”指PSUS的实益权益普通股；

•

“PSVII”指PS VII Master，L.P.及其关联基金，于2024年清算；

•

“特别投票权股份”是指ManagementCo持有的我们授权优先股的股份，该股份将拥有与所需票数相等的投票权（在任何情况下均不得少于一票），连同持有人当时拥有投票权的我们普通股股份的总投票权，以赋予持有人特别投票权股份和我们普通股当时已发行股份的总投票权的多数；和

•

“战略投资”指于2024年5月31日完成的交易，据此，一个战略投资者财团（“战略投资者”）收购了我们业务的少数股权。

第一部分-财务资料

项目1。财务报表

Pershing Square Holdco，L.P。

合并财务状况报表（未经审计）


	2026年3月31日		2025年12月31日
物业、厂房及设备
现金及现金等价物	$	46,845,139	$	55,397,767
受限制现金		118,935		118,935
应收联属公司款项（1）		7,628,285		15,613,554
预付费用		3,752,967		1,344,606
以公允价值投资Howard Hughes Holdings Inc.（“HHH”）		569,340,000		717,930,000
递延HHH服务协议溢价		279,498,832		283,158,457
以公允价值对Pershing Square，L.P.进行的投资（1）		54,669,802		79,288,239
固定资产和租赁物改良（净额累计折旧18,172，097美元和17,592，861美元）		14,417,994		14,983,725
租赁使用权资产		8,030,946		28,440,786
其他资产		6,173,436		3,465,870
递延转租激励		—		4,129,121
应收履约费		—		497,330,469
总资产	$	990,476,336	$	1,701,201,529

负债
应付账款	$	18,789,368	$	8,620,401
应计薪酬和福利（1）		15,398,423		426,093,557
应付绩效费分配（1）		10,654,945		54,838,527
递延收入		3,786,000		3,786,000
递延税项负债		699,146		—
应交税费		262,579		17,029,108
应付贷款		34,800,000		34,800,000
经营租赁负债		21,607,859		42,672,771
应付联属公司费用回扣		—		24,143,741
应付给合作伙伴的分配		—		10,104,536
负债总额		105,998,320		622,088,641

承付款项和或有事项（见附注7）

合伙人的资本
合伙人的资本控制权益		838,387,470		1,016,418,004
合并可变利益实体的非控股权益（1）		46,090,546		62,694,884
合伙人资本总额		884,478,016		1,079,112,888

负债总额和合伙人的资本	$	990,476,336	$	1,701,201,529

(1)

包括归属于合并可变利益实体（“VIE”）的金额，而Pershing Square Holdco，L.P.对其没有任何直接股权。

随附的附注构成这些综合财务报表的组成部分。

Pershing Square Holdco，L.P。

合并经营报表（未经审计）


	截至3月31日的三个月，
	2026			2025
收入
管理费（扣除对冲收入3659625美元和0美元）	$	57,506,503		$	52,202,369
演出费（1）		—			102,220
总收入		57,506,503			52,304,589

费用
一般和行政费用		15,986,699			10,135,089
加盟费返利		14,475,474			11,611,523
利润分享合伙人报酬（一）		11,766,519			15,448,224
职工薪酬和福利		9,626,805			4,140,890
折旧和摊销费用		579,236			577,583
费用总额		52,434,733			41,913,309

营业收入（亏损）		5,071,770			10,391,280

营业外收入（费用）
利息收入		627,946			10,460,958
以公允价值持有的HHH股份的未实现收益（亏损）		(148,590,000	)		—
以公允价值持有的Pershing Square，L.P.投资的未实现收益（损失）（1）		(10,943,780	)		93,128
其他收入（费用）		(3,328,092	)		1,261,031
利息支出		(514,296	)		(587,986	)
营业外收入总额（费用）		(162,748,222	)		11,227,131

税前净收入（亏损）		(157,676,452	)		21,618,411
所得税费用		857,181			1,794,349
净收入（亏损）		(158,533,633	)		19,824,062
减：归属于非控股权益的净（收益）亏损		10,943,780			(93,232	)
归属于Pershing Square Holdco，L.P.的净利润（亏损）	$	(147,589,853	)	$	19,730,830

(1)

包括归属于合并VIE的金额，而Pershing Square Holdco，L.P.对其没有任何直接股权。

随附的附注构成这些综合财务报表的组成部分。

Pershing Square Holdco，L.P。

合并合伙人资本变动表（未经审计）


	有限合伙人权益- PS Holdco（1）			非控制性利息			合计
截至2025年12月31日	$	1,016,418,004		$	62,694,884		$	1,079,112,888
出资		185,407			—			185,407
资本分配		(30,626,088	)		(5,660,558	)		(36,286,646	)
净收入（亏损）		(147,589,853	)		(10,943,780	)		(158,533,633	)
截至2026年3月31日	$	838,387,470		$	46,090,546		$	884,478,016


	有限合伙人权益- PS Holdco（1）			非控制性利息			合计
截至2024年12月31日	$	920,469,068		$	46,789,381		$	967,258,449
出资		357,904			—			357,904
资本分配		(32,097,113	)		(4,227,759	)		(36,324,872	)
净收入（亏损）		19,730,830			93,232			19,824,062
截至2025年3月31日	$	908,460,689		$	42,654,854		$	951,115,543

(1)

Pershing SquareHoldco，L.P.的普通合伙人Pershing Square Holdco GP，LLC做了无 t在所披露期间的任何时间都有资本余额，因此未在合并合伙人资本变动表中列示。

随附的附注构成这些综合财务报表的组成部分。

Pershing Square Holdco，L.P。

合并现金流量表（未经审计）


	截至3月31日的三个月，
	2026			2025
经营活动产生的现金流量
净收入（亏损）	$	(158,533,633	)	$	19,824,062
调整以调节净收入（亏损）与由（用于）提供的净现金经营活动：
以公允价值持有的HHH股份的未实现（收益）亏损		148,590,000			—
注销递延转租激励		4,129,121			—
递延HHH服务协议溢价摊销		3,659,625			—
折旧和摊销费用		579,236			577,583
非现金租赁费用		286,090			554,973
利润分享合伙人报酬中LTIP赠款的摊销		185,407			357,904
经营性资产负债变动情况：
应收履约费		497,330,469			232,617,820
应收联属公司款项		7,985,269			(8,846,702	)
预付费用		(2,408,361	)		380,908
对Pershing Square，L.P.的投资。		24,618,437			9,979,364
其他资产		3,152,939			321,218
应计薪酬和福利		(410,695,134	)		(159,632,825	)
应付联属公司费用回扣		(24,143,741	)		(21,661,699	)
应交税费		(16,766,529	)		(12,641,929	)
应付账款		10,168,967			4,041,636
递延税项负债		699,146			—
经营租赁负债		(941,162	)		(929,700	)
递延转租激励		—			127,703
经营活动提供（使用）的现金净额		87,896,146			65,070,316

投资活动产生的现金流量
购置固定资产和租赁物改良		(13,505	)		(46,451	)
投资活动提供（使用）的现金净额		(13,505	)		(46,451	)

筹资活动产生的现金流量
资本分配的付款		(90,574,764	)		(88,539,348	)
Pershing Square美国有限公司的发行费用。		(5,860,505	)		(609,686	)
筹资活动提供（使用）的现金净额		(96,435,269	)		(89,149,034	)

现金及现金等价物和受限制现金净变动		(8,552,628	)		(24,125,169	)
现金及现金等价物和限制性现金，期初		55,516,702			964,975,448
现金及现金等价物和受限制现金，期末	$	46,964,074		$	940,850,279

Pershing Square Holdco，L.P。

合并现金流量表（未经审计-续）


	截至3月31日的三个月，
	2026		2025
补充披露：
所得税期间支付的现金	$	19,277,871	$	14,650,747
期间支付利息的现金		555,079		630,854

非现金活动：
出资		185,407		357,904

现金及现金等价物与受限制现金的调节
现金及现金等价物		46,845,139		940,731,344
受限制现金		118,935		118,935
现金及现金等价物和受限制现金总额，期末	$	46,964,074	$	940,850,279

随附的附注构成这些综合财务报表的组成部分。

PERSHING SQUARE HOLDCO，L.P。

合并财务报表附注（未经审计）

2026年3月31日

组织

特拉华州有限合伙企业（“PS Holdco”）旗下的Pershing Square Holdco，L.P.及其合并子公司（统称“合伙企业”）是一家另类资产管理公司，主要管理投资于长期、高回报投资策略的永久资本池。该合伙企业包括作为下文进一步描述的基金的投资管理人运营的特拉华州有限合伙企业（“PSCM”）Pershing Square Capital Management，L.P.的合并账户，以及PSCM的普通合伙人、特拉华州有限责任公司PS Management GP，LLC（“PSCM GP”），这两家公司均由PS Holdco通过Pershing Square Intermediate Holdings，LLC（“Intermediate Holdings”）持有。

美国特拉华州有限责任公司（“Holdco GP”）之Pershing Square Holdco GP，LLC担任PS Holdco的普通合伙人。截至2026年3月31日，Pershing Square Partner Group，LLC，一家特拉华州有限责任公司（“PSPG”），拥有PS Holdco已发行和未偿还有限合伙权益的90%，另外10%由战略投资者拥有。在合伙企业中获得利润权益的合伙人拥有PSPG 100%的股份。

投资经理和管理基金

PSCM是特拉华州有限合伙企业（“PSLP”）Pershing Square，开曼群岛豁免公司Pershing Square International，Ltd.（“PSINTL”）以及PSLP（“私人基金”）和格恩西岛上市有限责任公司（“PSH”）的投资管理人，与私人基金合称“Pershing Square基金”）。此外，PSCM根据日期为2025年5月5日的服务协议（“HHH服务协议”）向Howard Hughes Holdings Inc.（“HHH”）提供投资咨询和其他服务。PSCM的主要收入来源是来自Pershing Square基金和HHH的管理费，以及来自PSH和PSINTL的业绩费。

PSCM根据经修订的1940年《投资顾问法》（“顾问法”）作为投资顾问在美国证券交易委员会（“SEC”）注册，并根据经修订的《商品交易法》作为Pershing Square基金的商品池运营商在商品期货交易委员会（“CFTC”）注册。

重要会计政策

列报依据

这些未经审计的合并财务报表（“合并财务报表”）是根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制的，反映了所有调整，仅包括正常的经常性调整，管理层认为，这是合理列报合并财务报表所必需的。合并财务报表包括PS Holdco、其全资子公司以及PS Holdco或合并子公司被视为主要受益人的实体的账目。所有公司间交易和余额已在合并中消除。

这些合并财务报表应与我们于2026年4月30日根据《证券法》相关规则424（b）（4）向SEC提交的IPO招股说明书中包含的经审计的合并财务报表和附注一起阅读，这些财务报表和附注与我们在表格S-1上的注册声明（文件编号333-294165）有关。

所有金额均以美元表示。以下是编制合伙企业合并财务报表时使用的重要会计和报告政策的摘要。

（未经审计）

估计数的使用

按照公认会计原则编制合伙企业的合并财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额、在合并财务报表日期披露或有资产和负债以及报告期间的收入和支出金额。虽然管理层认为编制综合财务报表所使用的估计是合理和审慎的，但实际结果可能与这些估计不同。

合并

PS Holdco根据财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则编纂（“ASC”）810、合并（“ASC 810”）合并所有子公司。所有子公司的资产、负债和经营成果均包含在合伙企业的合并财务报表中。合伙企业在未合并的可变利益实体（“VIE”）中没有任何可变利益。

根据ASC 810，PS Holdco将其或其任何子公司作为VIE的主要受益人或通过多数投票权益控制的所有实体合并。合伙企业通过评估（i）是否持有实体的可变权益，（ii）该实体是否为VIE，以及（iii）合伙企业的参与是否会使其成为主要受益人来确定其必须合并的VIE。不符合VIE资格的实体通常被评估为具有投票权的利益实体（“VOE”）进行合并。在VOE模式下，合伙企业将合并其持有多数投票权益的那些实体。

在评估合伙企业是否持有一个实体的可变权益时，如果合伙企业不同时持有该实体的其他经济权益，这些权益将吸收该实体的预期损失或回报中超过微不足道的金额，则从该实体收取的惯常且与所提供服务水平相称的费用（包括管理费和绩效费）不被视为可变权益。

如果存在合伙企业持有可变权益的实体，则合伙企业必须确定每个实体是否有资格成为VIE，如果有，则该合伙企业是否是主要受益人。VIE是用于开展活动或持有资产的公司、合伙企业、有限责任公司、信托或其他法律结构，具有：（i）在没有额外次级财务支持的情况下，股权不足以开展其主要活动，（ii）缺乏权力指导其对经济绩效产生重大影响的活动的一组股权所有者，或（iii）没有按比例吸收损失的义务或按比例收取其运营产生的回报的权利的一组股权所有者。

在评估合伙企业是否是VIE的主要受益人时，合伙企业评估其在直接或间接持有的实体中的经济利益。当一个实体作为主要受益人持有VIE的控股财务权益时，VIE即被合并。如果（i）企业有权指导影响经济绩效的VIE活动，并且（ii）企业有义务吸收损失，或有权获得可能对VIE具有重大意义的利益，则企业被视为在VIE中拥有控制性财务权益。

合并实体

截至2026年3月31日，合伙企业的账户包括PS Holdco和以下合并法人实体：

•

Intermediate Holdings，as a 100 %直接拥有的子公司

•

PSCM，作为一家 100 %间接拥有的附属公司（通过其在Intermediate Holdings的所有权）

•

尽管合伙企业未持有任何直接股权，但PSLP的普通合伙人Pershing Square GP，LLC（“PSGP”）作为VIE

•

West Side Services，LLC作为 100 PSCM的持股百分比附属公司与其若干办公室业务有关

•

PSCM GP，作为一家 100 国中控股持股百分比附属公司

•

Pershing Square美国有限公司（“PSUS”）作为一家集 100 PSCM持股百分比的附属公司

（未经审计）

PSGP

该合伙企业得出的结论是，PSGP应该被合并，因为PSCM使用PSGP收到的绩效分配对其人员进行补偿，并且PSCM面临PSGP预期损失或回报的可变性，并持有PSGP的可变权益。作为Pershing Square基金的投资管理人，PSCM有权指导对其经济绩效产生最显着影响的PSGP活动（即PSGP从PSLP收到绩效分配），而PSCM的人员因使用PSGP的绩效分配进行补偿而导致的此类经济绩效的主要受益者是PSCM。

以下表格汇总了PSGP的合并余额：


财务信息摘要-Pershing Square GP，LLC	2026年3月31日		2025年12月31日
财务状况报表
物业、厂房及设备
以公允价值对Pershing Square，L.P.进行的投资	$	54,669,802	$	79,288,239
应收联属公司款项		5,660,559		11,800,000
总资产	$	60,330,361	$	91,088,239
负债和权益
应计薪酬和福利	$	8,579,256	$	16,593,355
应付绩效费分配		5,660,559		11,800,000
负债总额		14,239,815		28,393,355
非控股权益		46,090,546		62,694,884
总负债及权益	$	60,330,361	$	91,088,239


	截至3月31日的三个月，
运营报表	2026			2025
投资潘兴的未实现收益（亏损） Square，L.P.以公允价值持有	$	(10,943,780	)	$	93,128
来自Pershing Square，L.P.的绩效分配（1）		-			157
利润分享合伙人报酬		-			(53	)
归属于非控股权益的净收益（亏损）	$	(10,943,780	)	$	93,232

（1）计入PS Holdco合并经营报表的履约费

PSUS

PSUS是一家特拉华州法定信托，成立于2023年11月28日，根据经修订的1940年《投资公司法》在SEC注册，是一家封闭式、非多元化管理投资公司。PSCM购买PSUS股份的目的是提供运营资金。截至2026年3月31日，PSCM是PSUS股份的唯一权益持有人，因此PSUS由合伙企业合并。有关股份购买的详情，请参阅附注4，有关合并IPO的详情，请参阅附注11。

Pershing Square基金

合伙企业已根据ASC 810对Pershing Square基金、其各自的普通合伙人以及任何关联实体（如适用）进行了评估，以与合伙企业进行合并。由于合伙企业不持有将吸收其预期损失或收益的多于微不足道的金额的Pershing Square基金的经济权益，因此合伙企业不持有任何Pershing Square基金的可变权益。该合伙企业也未持有Pershing Square基金的多数表决权权益。因此，根据ASC 810，Pershing Square基金无需与合伙企业合并。

（未经审计）

SPARC赞助商

PSCM是特拉华州有限责任公司Pershing Square SPARC Sponsor，LLC（“SPARC Sponsor”）的非会员管理人。Pershing Square基金是SPARC Sponsor的非管理成员。SPARC Sponsor是Pershing Square SPARC Holdings，Ltd.（“SPARC”）的保荐实体，SPARC Holdings，Ltd.是一家特拉华州公司，其成立的目的是与一项或多项业务进行合并、股本交换、资产收购、股票购买、重组或其他业务合并交易。SPARC正在积极寻找业务合并的目标公司。SPARC Sponsor不需要与ASC 810下的合伙企业合并。

非控股权益

来自合并但并非完全由合伙企业拥有的实体的部分股权和收入或损失分配给其他所有者。分配给其他所有者的部分包含在综合财务报表的非控制性权益中。合伙企业未持有PSGP的任何直接股权。因此，与PSGP相关的所有净收入都分配给非控股权益，PSGP的资本余额代表其他所有者在PSGP的直接股权。

非控制性权益在合并财务状况表和合并合伙人资本变动表中作为合伙人资本的单独组成部分列报，以明确区分合伙企业的控制性权益（普通合伙人和有限合伙人权益）与PSGP的非控制性权益（如适用）。合并经营报表中的净收入包括归属于PSGP非控股权益持有人的净收入。收益和亏损按其相对所有权权益的比例分配给非控股权益。

收入确认

PSCM从某些Pershing Square基金收取管理费和业绩费，以换取投资管理服务。这些收入来自于PSCM与每只基金的IMA。根据HHH服务协议，PSCM还从HHH收取费用以换取投资、咨询和其他服务。

合伙企业根据ASC 606确认收入，即来自与客户签订的合同的收入（“ASC 606”）。当合伙企业向客户转让承诺的商品或服务的金额反映出合伙企业预期有权获得的对价以换取这些商品或服务时，确认收入。有关收入确认的进一步披露见附注4。

管理费-Pershing Square基金

PSCM担任投资经理，根据Pershing Square基金的每个IMA为其提供管理和行政服务。作为对此类服务的补偿，PSCM每季度收取0.375%的管理费，相当于Pershing Square基金资产净值（任何应计业绩费用或分配前）每年1.50%的管理费。2025年5月5日之后，就HHH交易而言，PSCM将减少管理费，金额等于从HHH赚取的费用乘以相关的Pershing Square基金持有的HHH流通在外的股份占付费资本的百分比。管理费在提供相关服务的期间内确认。

管理费一般是按季度初以管理的收费资产规模为基数，按季度提前向PSCM计付的。本季度收到的私募基金的出资按比例分摊管理费。据此，PSCM管理费收入的季度间变化是由管理下的付费资产的变化以及缴款和提款的相对幅度和时间驱动的。

（未经审计）

管理费-HHH费用

根据HHH服务协议，PSCM从HHH收取：（i）375万美元的季度基本费用（“基本管理费”），该费用每年会根据通货膨胀进行调整，以及（ii）季度可变费用，该费用等于HHH的股票市值高于参考市值的增长率的0.375%（“可变管理费”，统称为“HHH费用”）。参考市值是通过将交易后股票数量乘以参考市场价格确定的，该参考市场价格每年根据通货膨胀进行调整，但须根据股票分割、重新分类或类似的资本变化进行公平调整。

基地管理费按季度提前支付给PSCM，而可变管理费则在每个季度末计算。然而，基本管理费和可变管理费均在提供相关服务的期间内确认。

与ASC 606一致，合伙企业认为HHH和PS Holdco于2025年5月5日签订的TERMHH服务协议和股份购买协议（“HHH股份购买协议”，以及合称“HHH协议”）是一份合同，因为它们是以单一商业目标同时执行的。因此，900,000，000美元的购买价格在执行HHH协议后被确认为两个单独的金额：（i）对HHH的607,230，000美元投资，其计算方法为9,000，000股乘以HHH公开交易股价（即截至2025年5月2日收盘时的最近可观察价格）HHH的公开交易价格67.47美元（有关此次投资的分类和公允价值选择的详细信息，请参阅“金融工具的公允价值”），以及（ii）以高于TERM3公开交易股价（“TERM4溢价”）支付的292,770，000美元递延资产，这被视为代表为获得HHH服务协议而支付的金额。

HHH溢价在自2025年5月5日起的20年期间内按直线法在管理费中作为对冲收入进行摊销。合伙企业评估了HHH溢价的减值情况，确定其在20年的摊销期内完全可以收回；因此未确认减值。

履约费/分配

PSCM从PSINTL和PSH作为其投资管理人赚取业绩费用，而PSGP从PSLP作为其普通合伙人收取业绩分配。绩效费和业绩分配是基于高于先前一个高水位线的每只Pershing Square基金的净收益。

业绩费用/分配（如果赚取）将在发生结晶事件时支付，这些事件包括但不限于每年12月31日从私人基金中提款和PSH支付股息。履约费用在结晶事件发生期间确认，因为费用与该期间所提供的服务有关。

PSINTL和PSH在当年赚取并在年底未支付的任何具体化履约费在应收履约费中报告。

现金及现金等价物

合伙企业将购买时期限为三个月或更短的所有高流动性金融工具视为现金等价物。截至2026年3月31日，现金和现金等价物包括在一家美国银行持有的310,697美元（2025年12月31日：1,339，595美元）现金和投资于美国国债的两只货币市场基金（摩根大通100%美国国债证券货币市场基金和瑞银精选100%美国国债优先基金T类）持有的46,534，442美元（2025年12月31日：54,058，172美元）现金等价物。货币市场基金以接近公允价值的资产净值进行列账，如果将其纳入公允价值等级将被视为I级。投资于货币市场基金的现金所赚取的利息记入利息收入。

受限现金

合伙企业在正常经营过程中提供了服务商持有的各类保证金。此类保证金一般受到限制，直至每个服务提供商的合同期终止。

（未经审计）

应收关联公司款项

而Pershing Square旗下基金、合伙人、员工及其他关联机构会不定期向合伙企业报销合伙企业代为支付的费用。拖欠合伙企业的偿还反映在应收关联公司款项中。有关与关联方交易的进一步披露，请参见附注4。

截至2026年3月31日，应收关联公司款项主要包括（i）PSGP从PSLP提取的截至资产负债表日尚未收到的资本5660559美元和（ii）与PTET相关的贷记1639441美元（定义见附注2“所得税”）。

截至2025年12月31日，应收关联公司款项主要包括（i）截至资产负债表日尚未收到的PSGP从PSLP提取的资本11,800，000美元和（ii）应收HHH的可变管理费3,345，230美元。

截至2026年3月31日和2025年12月31日，认为没有必要与应收关联公司款项相关的备抵。

金融工具公允价值

根据公认会计原则，合伙企业符合金融工具条件的资产和负债通常以公允价值或由于工具的短期性质而使账面价值接近公允价值的金额入账。

对HHH的投资

鉴于（i）合伙企业基于其直接所有权和HHH对TERM3的所有权的投票能力以及（ii）PSCM在HHH董事会中指定董事的权利，合伙企业对HHH的投资被归类为权益法投资，因为该合伙企业被视为对HHH施加重大影响。合伙企业选择了本次投资的公允价值变动计入损益确认的公允价值选择权。由于合伙企业的股票公开交易且报价容易获得，因此该合伙企业对HHH的投资属于公允价值层次结构中的I级投资。

截至2026年3月31日，合伙企业对HHH的投资价值为569,340，000美元（2025年12月31日：717,930，000美元），所有权百分比约为15.1%（2025年12月31日：15.2%）。截至2026年3月31日止三个月，该合伙企业因其对HHH的投资而录得未实现亏损148,590000美元。

合伙企业权益法投资HHH财务信息汇总如下：


财务信息汇总-HHH	2026年3月31日		2025年12月31日
财务状况表
物业、厂房及设备
房地产净投资	$	7,505,786,000	$	7,367,055,000
所有其他资产		3,742,329,000		3,272,406,000
总资产	$	11,248,115,000	$	10,639,461,000
负债和权益
按揭、票据及应付贷款净额	$	5,791,296,000	$	5,109,828,000
所有其他负债		1,606,910,000		1,687,387,000
负债总额		7,398,206,000		6,797,215,000
总股本		3,849,909,000		3,842,246,000
总负债及权益	$	11,248,115,000	$	10,639,461,000

（未经审计）


	截至3月31日的三个月，
	2026
运营声明
总收入	$	235,917,000
费用总额		(185,368,000	)
其他收入总额（亏损）		127,000
营业收入（亏损）		50,676,000
净收入（亏损）		8,065,000
归属于普通股股东的净利润（亏损）	$	8,226,000

投资PSLP

PSGP对PSLP的投资被视为权益法投资，因为PSCM被视为对作为基金投资管理人的PSLP施加重大影响。合伙企业已选择此项投资的公允价值选择权。PSGP对PSLP投资的公允价值是根据GAAP定义的“实用权宜之计”使用PSLP的资产净值确定的。

截至2026年3月31日，PSGP对PSLP的投资为54,669，802美元（2025年12月31日：79,288，239美元），其所有权百分比约为4.3%（2025年12月31日：5.2%）。截至2026年3月31日止三个月，PSGP因投资PSLP录得亏损10,943，780美元（2025年：收益93,128美元）。

PSGP的合伙人可以在提前45天书面通知的情况下，在每个日历季度撤回其所有合伙权益，但须遵守（i）PSCM的交易合同或监管限制，或“交易窗口”，据此，PSCM可能拥有有关PSLP的一个或多个投资组合公司的任何重大非公开信息，以及（ii）普通合伙人协议中规定的任何其他退出限制。

固定资产和租赁物改善，扣除累计折旧和摊销

固定资产和租赁物改良包括租赁物改良，主要用于扩建合伙企业的办公空间、家具和固定装置、办公计算机和设备以及计算机软件。

固定资产和租赁物改良按成本减去累计折旧和摊销入账。固定资产折旧按直线法计算，期间为三至七年。租赁物改良按相关租赁协议的预期可使用年期或剩余期限中较短者摊销。截至2026年3月31日的三个月，合伙企业的折旧和摊销费用总额为579,236美元（2025年：577,583美元）。每当有事件或情况变化表明资产的账面价值可能无法完全收回时，合伙企业就对固定资产进行减值评估。合伙企业已确定其固定资产没有需记录的减值。

下表提供了各类固定资产的毛余额以及各类资产的累计折旧摊销总额：


		2026年3月31日			2025年12月31日
资产类别	有用的生活
租赁权改善	15	$	28,395,531		$	28,395,531
家具和固定装置	7		2,173,959			2,173,959
办公电脑及设备	5		1,559,296			1,528,371
计算机软件	3		461,305			478,725
固定资产和租赁物改良总额（毛额）			32,590,091			32,576,586
减：累计折旧摊销			(18,172,097	)		(17,592,861	)
固定资产和租赁物改良总额（净额）		$	14,417,994		$	14,983,725

（未经审计）

应付账款

应付账款主要包括一般和管理费用以及截至期末应计但未支付的利息费用。有关一般及行政开支的更多详情，请参阅附注5。

所得税

在转换日期之前，该合伙企业为美国税务目的的合伙企业，无需缴纳美国联邦所得税。因此，没有对联邦所得税作出规定，因为合伙人对其各自在合伙企业的应税收入或损失中所占份额承担税收责任。

合伙企业须缴纳一定的州和地方税。截至2026年3月31日止三个月，合伙企业录得857,181美元（2025年：1,794，349美元）的税务费用，与纽约市非法人营业税（“UBT”）有关。截至2026年3月31日，无需支付任何UBT费用（2025年12月31日：16,494，887美元）。

对于截至2026年12月31日和2025年12月31日的纳税年度，合伙企业及其母公司PSPG均选择缴纳纽约州直通实体税（“NYS PTET”）和纽约市直通实体税（“NYC PTET”，并与NYS PTET一起，“PTET”）。

PTET授予符合条件的合作伙伴在其个人纽约州和纽约市所得税申报表上的税收抵免。所欠的任何PTET是（i）合伙企业或PSPG和（ii）每个合伙人的连带责任。截至2026年3月31日的三个月，合伙企业和PSPG代表其合作伙伴支付了总额为21,360，000美元（2025年：29,300，979美元）的PTET付款。这些PTET付款根据每个合伙人参与LTIP（定义见下文“长期激励计划”）的情况，酌情记录在利润分享合伙人薪酬和/或资本分配中。对阿克曼先生来说，PTET付款被记录为资本分配。

截至2026年3月31日，没有与PTET相关的未偿应付余额。截至2025年12月31日，应计PTET余额10,104，536美元和3,224，380美元分别记录在应付给合作伙伴的分配以及应计薪酬和福利中。

该合伙企业须遵守ASC 740的规定，所得税。这一标准要求评估在编制合伙企业纳税申报表过程中采取或预期采取的税务立场，以确定其是否“更有可能”得到适用的税务机关的支持。将实现的福利未达到“更有可能达到”门槛的不确定税收职位将在当年被记录为税收支出。截至2026年3月31日，合伙企业没有因不确定的税务状况而产生利息或罚款。合伙企业已评估其税务状况，并认为不存在任何不确定的税务状况，这将导致在报告日期后的十二个月内对未确认的税收优惠产生重大变化。一般来说，合伙企业2022年及以后纳税年度的纳税申报表可供各自的税务机关审查。

承租人安排

PSCM以经营租赁方式出租办公场所、其他房产和某些设备。根据ASC 842，租赁（“ASC 842”），合伙企业通过评估一项安排是否传递了使用已识别资产的权利以及该合伙企业是否从该资产中获得几乎所有的经济利益并有能力指导该资产的使用，来确定一项安排在开始日是否是或包含租赁。

根据ASC 842，合伙企业选择了不将租赁和非租赁部分分开的实务变通方法。合伙企业还选择适用短期租赁确认豁免，该豁免取消了在合并报表中列报期限为12个月或更短的财务状况租赁的要求。所有类别的基础资产都选择了这两种实用的权宜之计。

（未经审计）

对于短期租赁，合伙企业不确认租赁负债和使用权资产（“ROU资产”），而是在租赁期内以直线法将短期租赁付款确认为费用。短期租赁定义为在开始日租赁期限为12个月或以下且不包含承租人合理确定将行使的购买标的资产选择权的租赁。在确定一项租赁是否符合短期租赁的条件时，合伙企业以与所有其他租赁相同的方式评估租赁期限和购买选择权。

在不符合短期租赁条件的租赁开始日，合伙企业确认一项租赁负债和一项ROU资产，代表合伙企业在租赁期内使用标的资产的权利。租赁负债的初始计量以剩余租赁付款额的现值为基础计算，ROU资产以该负债为基础计量，并通过预付和应计租金、租赁奖励和初始直接成本进行调整。经营租赁成本在租赁期内按直线法确认，成本作为一般和行政费用的组成部分列报。本合伙企业不存在融资租赁。

PSCM的租赁需要支付其他费用，例如与服务组件相关的成本、房地产税、公共区域维护和保险。这些成本通常具有可变性，并基于租赁产生和要求的实际成本。由于合伙企业选择不将所有类别基础资产的租赁和非租赁部分分开，与租赁相关的所有可变成本均在发生期间计入费用，并记入一般和行政费用。PSCM的租赁协议不包含任何重大剩余价值担保或重大限制性财务契约。关于PSCM与关联方的租赁情况详见附注4。合伙企业和PSCM均不存在为承租人创造重大权利和义务的尚未开始的租赁。

在确定租赁期限时，合伙企业不包括续租选择权，除非认为合理确定续租将在租赁开始日行使。

ASC 842要求承租人在计量租赁负债和ROU资产时使用租赁内含的费率，除非该费率不易确定。或者，允许合伙企业使用其增量借款利率（“IBR”），该利率被定义为合伙企业在类似期限和类似经济环境下以抵押方式借入相当于租赁付款的金额所必须支付的利率。由于租赁中隐含的利率不易确定，合伙企业在计量其租赁时使用其增量借款利率，无论是在租赁开始时还是在需要重新评估时，例如在修改时。IBR是通过考虑合伙企业的合成信用状况和现有信用额度、抵押品的影响和租赁期限来计算的。

发行成本

发行成本包括与承销、法律咨询、监管备案、印刷和与PSUS IPO直接相关的服务的其他成本相关的费用。PSUS发行成本已递延并记入其他资产。PS Holdco本期发行成本处理详见附注5。

其他收入（费用）

其他收入主要包括（i）与因相关转租终止而终止确认递延转租奖励有关的非现金损失和（ii）办公空间转租收入（在转租终止前赚取）以及NEOX Public Benefit LLC对办公服务的偿还。有关这些项目的进一步详情，请参阅附注8。

员工福利计划

根据《国内税收法》第401（k）条，合伙企业有一个固定缴款储蓄计划。所有员工和利润分享伙伴都有资格参加储蓄计划（“401（k）计划”）。401（k）计划允许参与者投资于多个基金家族的各种共同基金。合伙企业提供金额为每个参与者合格补偿的3%的安全港捐款，但须遵守某些《国内税收法》限制。安全港缴款按员工的工资发放基准处理，并按年为利润分享合作伙伴处理，无论他们是否选择为401（k）计划缴款。安全港捐款立即归属。截至2026年3月31日的三个月，与401（k）计划相关的费用为81,336美元（2025年：56,783美元），计入员工薪酬和福利。

（未经审计）

雇员薪酬及福利

雇员薪酬和福利反映与下文讨论的利润分享安排和长期激励计划没有直接关系的所有与薪酬相关的项目，包括工资、福利、工资税和可自由支配的现金奖金。员工薪酬和福利还包括支付给参与利润分享安排和长期激励计划的合伙人的福利成本。合伙企业一般在相关服务期内确认员工薪酬和福利费用。按年度计算，可自由支配的现金奖金通常占不持有利润权益的员工的员工薪酬和福利总额的很大一部分。可自由支配的现金红利取决于多种因素，包括Pershing Square基金当年的表现。

利润分享安排

某些奖励（“利润利息奖励”）使利润分享合作伙伴有权获得PSGP、PSPG和PS CompCo，LLC（一家特拉华州有限责任公司（“CompCo”））赚取的部分净利润。详见附注4“可变补偿协议”。利润利息奖励不代表ASC 718、补偿（“ASC 718”）下的实质性股权类别，并作为基于现金的利润分享安排入账。因此，分配或分配给利润分享合作伙伴的金额包含在合并运营报表的利润分享合作伙伴薪酬中。

长期激励计划

长期激励计划（“LTIP”和“LTIP奖励”）下的奖励使某些利润分享合作伙伴（“LTIP合作伙伴”）有权根据各自协议的条款以现金方式分配基于管理费用和基于绩效的净利润，并在LTIP中所述的某些情况下在退休时授予他们降低百分比的利润利息奖励。某些LTIP合作伙伴的LTIP奖在作为利润分享合作伙伴任职10年后归属。每个LTIP合作伙伴在PSGP、PSPG和CompCo中以相同的百分比获得LTIP奖。

LTIP奖励被视为与利润利息奖励分开的一类利润利息。LTIP奖是根据其实质内容进行核算的。LTIP奖励中利润分配权完全基于Ackman先生或其任何继任者的酌处权的部分，实质上属于利润分享安排，因此记录在利润分享合伙人薪酬中。LTIP奖励的其他部分，在完全归属时，有权在退休时给予LTIP合作伙伴相当于其每份协议中规定的永久百分比的分配（“永久利润-权益”），并代表实质性的股权类别。此类奖励的公允价值在最长10年的服务期内按直线法确认。这些奖励的摊销包括在综合运营报表中的利润分享合作伙伴薪酬中。

LTIP合伙人还有权获得与LTIP中定义的终值事件相关的部分对价，包括但不限于出售或转让合伙企业的全部或任何部分股权，包括通过首次公开发行。合伙企业对发生的永久利润-利益的没收进行会计处理。

截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月，合伙企业没有授予额外的永久利润-利息。

在截至2026年3月31日的三个月中，有185,407美元（2025年：357,904美元）的永久利润-以前年度授予的权益归属，没有永久利润-权益被没收。合伙企业预计将在1年的加权平均期间内对其目前未归属的永久利润-权益567,551美元确认补偿费用。

截至2025年3月31日止三个月，合伙企业确认了利润分享补偿费用，金额等于该期间授予的LTIP合伙人解雇福利的价值。LTIP合作伙伴被授予在LTIP合作伙伴与合作伙伴分离后的一段时间内继续支付非永久性LTIP奖励。合伙企业将终止福利的价值计算为根据LTIP合伙人离职协议可合理估计的未来付款的现值。

（未经审计）

下表汇总了利润分享合伙人补偿费用的构成部分以及永久利润-利息产生的总分配：


	截至3月31日的三个月，
	2026		2025
利润分享合伙人报酬	$	11,581,112	$	15,090,320
未归属授予永久利润的摊销-利息		185,407		357,904
利润分享合伙人报酬总额	$	11,766,519	$	15,448,224

LTIP永久利润-利息分配	$	6,340,744	$	6,736,421

最近的会计公告

2023年11月，FASB发布了会计准则更新（“ASU”）2023-07，分部报告（主题280）：可报告分部披露的改进。ASU2023-07要求拥有单一可报告分部的实体根据主题280提供所有披露，并修订当前关于可报告分部披露要求的指南。本指南对公共实体在2023年12月15日之后开始的财政年度和2024年12月15日之后开始的财政年度内的过渡期有效。合伙企业于2024年12月31日在追溯基础上采用了这一标准，因此，合伙企业在合并财务报表中列入了附注9。采用ASU2023-07对合并财务状况表、合并经营报表或合并现金流量表没有影响。

2023年12月，FASB发布了ASU 2023-09，对ASC 740（所得税）进行了修订，以提高所得税披露的透明度和决策有用性，特别是在税率调节表和有关已交所得税的披露中。新指南要求所有实体每年披露按联邦（国家）、州和外国税收分类支付的所得税（扣除已收到的退款），并根据数量门槛按司法管辖区分类信息。ASU2023-09对私营公司在2025年12月15日之后开始的年度期间和对上市公司在2024年12月15日之后开始的年度期间生效，允许提前采用。ASU2023-09应前瞻性应用，但实体可追溯应用。该伙伴关系目前正在评估其影响。

2024年11月，FASB发布了ASU 2024-03，损益表费用分类，其中要求在年度和中期基础上分类披露某些费用，包括员工薪酬、折旧和无形资产摊销。该指南对2026年12月15日之后开始的年度期间和2027年12月15日之后开始的中期期间有效。该伙伴关系目前正在评估ASU 2024-03的影响。

合作伙伴的资本

合伙企业按每个合伙人的所有权百分比按比例对超额现金进行季度分配。年初进行的现金分配包括上一年赚取的任何绩效费用。

PS Holdco将PSPG利润利息奖励和PSPG LTIP奖励的非永久部分产生的所有现金分配记录在利润分享合作伙伴补偿中。LTIP奖励产生的现金分配为永久利润-利息的部分记录为资本分配。向合伙企业战略投资者进行的所有现金分配均记为资本分配。

如果绩效费在赚取的次年年初支付和/或分配，则合伙企业在应付绩效费分配中计提归类为资本分配的部分。

（未经审计）

关联方交易

管理费

该合伙企业从Pershing Square基金和HHH中赚取所有管理费。Pershing Square基金被视为关联方，因为PSCM代表其作为投资管理人管理其运营并做出投资决策。HHH作为权益法被投资方被视为关联方。

截至2026年3月31日止三个月，PSCM从Pershing Square基金赚取的管理费为57,380，128美元（2025年：52,202，369美元）。根据每份Pershing Square基金的组织文件，PSCM可以选择免收有关Pershing Square基金的某些合伙人或股东的管理费。根据HHH服务协议，截至2026年3月31日止三个月，PSCM将Pershing Square基金的管理费减少2,108，668美元，计算方法为HHH费用乘以Pershing Square基金持有的HHH流通股份中归属于付费资本的百分比。

2025年5月5日，PSCM开始从HHH赚取基数管理费和可变管理费。截至2026年3月31日止三个月，PSCM的基本管理费为378.6万美元，无变动管理费。截至2026年3月31日止三个月，确认为对冲收入的HHH溢价摊销总额为3659625美元。未来五年每年与HHH溢价相关的估计摊销费用为1463.85万美元。

下表汇总了管理费的所有来源：


	截至3月31日的三个月，
	2026			2025
Pershing Square控股有限公司。	$	54,233,716		$	48,449,424
Pershing Square，L.P。		2,349,969			2,516,123
Pershing Square国际有限公司。		796,443			1,236,822
HHH基地管理费		3,786,000			—
管理费总额-毛额	$	61,166,128		$	52,202,369

减：HHH溢价摊销		(3,659,625	)		—

管理费总额-净额	$	57,506,503		$	52,202,369

PSCM已预收截至2026年6月30日止三个月的3,786，000美元HHH基数管理费，该款项在截至2026年3月31日的递延收入中入账。

履约费/拨款

该合伙企业的所有表现费/分配均来自于Pershing Square基金，每一只基金均为关联方。

Pershing Square国际有限公司。

PSCM就其作为投资管理人向PSINTL提供的服务收取绩效费（此类绩效费，“PSINTL绩效费”）。PSINTL履约费是指PSINTL各系列和类别股份（下文所述F类和G类除外）的净资产值（如有的话）高于最近应支付履约费的财政年度净资产值的20%的增加额（如有的话）。

PSINTL的董事会可以向董事会全权酌情决定的成员、合伙人、高级职员、经理、PSCM的员工或关联公司或其他股东发行股票，收取较低或不收取管理费和/或绩效费。F类股东是PSCM的关联机构或由PSCM的员工或关联机构指导、支持或控制的慈善实体，不收取管理费或绩效费。G类份额须缴纳超过每年5%硬性门槛（非累计）的30%的PSINTL履约费。

（未经审计）

截至2026年3月31日止三个月，没有PSINTL履约费（2025年：51,942美元）。截至2026年3月31日，没有应收PSINTL的任何PSINTL履约费（2025年12月31日：10,708，077美元）。

Pershing Square控股有限公司。

PSCM从PSH收取“可变绩效费”，金额等于高于高水位线的PSH付费份额应占的资产净值增值（未计入应计绩效费）的16%减去（i）PSCM从非PSH基金赚取的绩效费的20%的费用减免，以及（ii）从任何投资于公共证券且不收取绩效费的非PSH基金赚取的管理费的20%的费用减免。截至2026年3月31日和2025年12月31日，不存在产生管理费且不收取绩效费的非PSH基金。

可变业绩费用（如果赚取）将在发生结晶事件时支付，这些事件包括但不限于每年的12月31日和PSH支付股息。股息产生的可变业绩费用按比例分配，以反映股息支付时股息与PSH资产净值的比率。可变履约费的支付受制于在PSH的财务报表审计完成之前持有1%的保留。

截至2026年3月31日止三个月，没有可变履约费（2025年：50,121美元）。截至2026年3月31日，未从PSH收到任何可变履约费（2025年12月31日：486,622，392美元）。

Pershing Square，L.P。

PSGP作为PSLP的普通合伙人获得与其服务相关的绩效分配。在每个会计年度结束时或投资者提款时，对每个PSLP有限合伙人的资本账户中已获分配净收益的，应对PSGP的资本账户进行绩效分配（“PSLP绩效分配”）。A档有限合伙权益受制于20%的PSLP业绩分配，G档有限合伙权益受制于超过每年5%硬性障碍（非累积）的30%的PSLP业绩分配，在每种情况下均减去该有限合伙人的亏损结转账户余额（如有）。

截至2026年3月31日止三个月，未获得PSLP业绩分配（2025年：157美元）。合伙企业在PSGP中没有直接股权，因此，来自PSGP的所有收入都反映在归属于非控股权益的净利润中。PSGP可全权酌情选择放弃对PSLP的任何有限合伙人的PSLP绩效分配。

可变补偿协议

根据CompCo、PSCM、PS Holdco（“VCA”）之间的可变补偿协议，PS Holdco有权从PSCM收取以下履约费用金额：

（i）就PSH而言，金额相当于如果PSH经历了超过其高水位线每年5%的管理费净回报，本应赚取的16%的表现费；和

（ii）就受VCA约束的其他基金（目前只有PSINTL）而言，金额等于适用的绩效费（PSINTL为20%），如果该基金经历了高于其高水位线每年5%的管理费回报净额减去该绩效费将抵消PSH应付的绩效费的部分，则本应赚取的金额（（i）和（ii）统称为“优先绩效费”）。

此外，根据VCA，CompCo有权从PSCM收到以下金额，在每种情况下，该金额仅限于PS Holdco从PSCM收到的优先履约费且扣除任何适用税款后的净额：

（i）就PSH而言，从PSH收取的所有表现费，包括从其他基金收取的管理费（截至2026年3月31日止三个月，无）和表现费（目前仅为PSINTL）将抵销PSH应付的表现费的部分，以及

（ii）就受VCA规限的其他基金（目前只有PSINTL）而言，从该基金收取的所有表现费用，不包括该等表现费用将抵销PSH应付的表现费用的部分（（i）和（ii）统称为“次级表现费用”）。

（未经审计）

截至2026年3月31日止三个月，没有优先履约费用或次级履约费用（2025年：分别为102,063美元和0美元）。优先绩效费和次级绩效费均在收入中确认，属于上述“绩效费/分配”中披露的部分金额。

优先履约费用由PS Holdco保留，然后根据各自的所有权百分比分配给PSPG和战略投资者。根据附注3中讨论的方法，从PS Holdco分配的优先履约费用记录在利润分享合伙人薪酬和资本分配中。

此外，由于CompCo是用于补偿员工的工具，合伙企业将其与CompCo的关系视为服务合同，因此将次级绩效费记录在利润分享合伙人薪酬中。

Pershing Square美国有限公司。

截至2026年3月31日，PSCM已购买342,320股（2025年12月31日：318,320股）PSUS股票，每股价格为50.00美元，总投资为17,116，000美元（2025年12月31日：15,916，000美元）。因为PSUS是子公司，所以通过并表的方式对PSCM对PSUS的投资进行抵销。这些购买是为了向PSUS提供用于组织成本的资本。

附属公司费用回扣

通过PSCM的合伙人、员工及其某些关联实体持有的PSH公众股份支付的管理费和绩效费按季度返还给这些股东，并通过将PSPG的部分分配从PS Holdco分配给关联的PSH股东，每年返还给这些股东作为管理费和明确的绩效费。关联返利由PSCM确认为PSPG代表PSCM支付的费用。截至2026年3月31日止三个月，附属回扣总额为14,475，474美元（2025年：11,611，523美元）。截至2026年3月31日，没有剩余的应付附属公司回扣（2025年12月31日：24,143，741美元）。

办公空间许可证

在2026年1月1日之前，PSCM根据许可协议将其部分办公空间许可给阿克曼先生的家族办公室TABLE。截至2025年3月31日止三个月，TABLE为办公面积支付了294,869美元，这包括在其他收入中。

该协议还授予TABLE使用PSCM办公空间的指定部分以及某些与办公室相关的服务，包括信息技术和一般行政服务。继2026年1月1日之后，TABLE仅继续使用某些与办公室相关的服务。截至2026年3月31日止三个月，TABLE为办公室相关服务支付了64,366美元（2025年：134,079美元），这笔费用已计入其他收入。

业主实体的所有权

Georgetown Eleventh Avenue Owners，LLC（“房东”）拥有PSCM租用办公空间的建筑物。阿克曼先生和阿克曼先生的某些关联公司间接投资于房东。

PSH股份协议

2025年12月15日，合伙企业与Ackman先生和某些其他关联公司（连同Ackman先生，即“股东”）无偿签订了PSH股份协议，据此，各股东授予合伙企业权利，但没有义务，从该股东处获得一定比例的PSH已发行普通股（“标的PSH股份”），以换取按商定比例在合伙企业公开上市的继承实体中的股份（“PSH股份收购”）。截至2026年3月31日，标的PSH股份占已发行及流通的PSH股份总数约26%。根据PSH股份协议，合伙企业有权在公司转换的第九个周年或之后以及在第十个周年或之前的任何时间完成PSH股份收购。因此，截至2026年3月31日，没有收购PSH股份。

（未经审计）

一般和行政费用

下表列出一般和行政费用的构成部分：


	截至3月31日的三个月，
	2026		2025
专业费用	$	11,554,533	$	6,133,875
旅游和娱乐		1,643,610		693,640
入住率		920,702		1,449,441
信息技术		715,946		659,927
办公费用		585,863		609,004
其他费用		359,562		400,075
保险		166,855		147,309
会费和会员资格		39,628		41,818
一般和行政费用共计	$	15,986,699	$	10,135,089

截至2026年3月31日的三个月，专业费用包括与公司首次公开募股（“IPO”）相关的6587408美元（2025年：2442116美元）的费用化发行成本，截至2026年3月31日，这些费用尚未发生。公司将不会是此次发行所筹集资金的直接接收方，因此所有相关的发行费用均在发生时计入费用。有关公司首次公开发售的详情，请参阅附注11。

债务义务

信贷额度

PSCM于2014年10月获得摩根大通 Bank，N.A.（“贷款人”）的授信额度（“2014年授信额度”）。有关2014年信贷额度的条款，包括到期日、最高本金额及利率，不时作出修订。截至2026年3月31日，2014年信贷额度的到期日为2027年1月31日，最高本金金额为45,000，000美元。2014年度信贷额度由Ackman先生（“担保人”）提供无担保和个人担保。

在截至2026年及2025年3月31日止三个月期间，PSCM并无就2014年度信贷额度借入或偿还任何本金。截至2026年3月31日和2025年12月31日，未偿还本金34,800，000美元，未提取10,200，000美元。2014年信贷额度的未偿还本金金额包括在应付贷款中。2014年度信贷额度的未偿还借款的年利率为有担保隔夜融资利率（“SOFR”）屏幕利率+ 2.20%。

2014年信贷额度包括一些条款，这些条款限制了PSCM产生额外债务或对PSCM或担保人资产设置额外留置权或其他产权负担的能力，但来自贷款人的额外融资和某些其他允许的债务除外。2014年的信用额度要求担保人保持至少10亿美元的净资产，不包括在PSCM的任何权益。担保人还需要保持至少2.5亿美元的总流动性，该流动性没有任何和所有产权负担，包括银行的流动资产和/或PSCM的实益所有权或具有季度流动性或更好的第三方对冲基金的股权。PSCM与担保人在整个借款期间均遵守了2014年度授信额度协议所施加的财务契约。

PSCM于2021年12月获得贷款人追加授信额度（“2021年度授信额度”）。2021年信贷额度的条款，包括到期日、最高本金金额和利率，不时作出修订。截至2026年3月31日，2021年信贷额度的到期日为2027年1月31日，最高本金金额为80,000，000美元。2021年度授信额度为2014年度授信额度下的准许负债。

2021年度信贷额度由质押和担保协议提供担保，据此，PSCM授予贷款人PSCM管理费的担保权益。2021年度授信额度与2014年度授信额度具有相同的保证人和契诺。

（未经审计）

在截至2026年及2025年3月31日止三个月期间，PSCM并无就2021年信贷额度借入或偿还任何本金。截至2026年3月31日和2025年12月31日，2021年信贷额度没有未偿本金余额，未提取80,000，000美元。2021年信贷额度的任何未偿还借款承担SOFR屏幕利率+ 2.35%的年利率。

下表汇总了合伙企业及其子公司截至2026年3月31日的未偿债务：


债务到期日	2014年信贷额度		2021年信贷额度		合计
2026年（剩余）	$	—	$	—	$	—
2027		34,800,000		—		34,800,000
2028		—		—		—
2029		—		—		—
2030		—		—		—
债务总额	$	34,800,000	$	—	$	34,800,000

下表汇总了合伙企业及其子公司未偿债务的利息支出和平均利率：


	截至3月31日的三个月，
	2026					2025
	利息费用		平均费率			利息费用		平均费率
2014年信贷额度	$	514,296		5.91	%	$	568,056		6.53	%
2021年信贷额度		—		—			—		—
总债务利息	$	514,296				$	568,056

承诺与或有事项

诉讼

合伙企业可能会不时涉及与合伙企业开展业务相关的附带诉讼和索赔，包括但不限于Pershing Square基金的投资活动。PSCM受到美国和全球监管机构的监管、监督和审查，这些机构对合伙企业及其业务活动拥有或未来可能拥有监管权力。这种监管环境可能会导致机构审查、调查、诉讼和传票，以及与每一项相关的材料成本。截至2026年3月31日和2025年12月31日，除下文详述的诉讼外，没有已知的针对合伙企业的监管调查、索赔或诉讼。

2026年2月9日，SHelby Fire & Police Retirement System的Charter Township，MVS Marine LLC和Kurtis Solberg（“原告”）的某些被控股东，向特拉华州衡平法院提起诉讼，控告TERMM、PS Holdco和Ackman先生（“Pershing被告”）以及HHH的某些其他董事（“HHH董事被告”），标题为SHelby Fire & Police Retirement System v. Pershing Square Capital Management，L.P.，C.A. No. 2026-0184-BWD。该诉讼指控代表一个假定类别的HHH股东并派生代表HHH进行索赔，并辩称（i）HHH董事被告以不公平的价格批准交易违反了其受托责任，以及（iii）Pershing被告协助和教唆那些被控违反受托责任的人。原告还寻求宣告性判决，即根据特拉华州一般公司法，HHH服务协议无效且不可执行。除其他事项外，该投诉寻求的是阻止执行HHH服务协议的禁令救济、某些其他衡平法救济、未指明的损害赔偿以及包括律师费在内的费用和支出的裁决。潘兴被告于2026年5月1日提出驳回动议。合伙企业认为这些索赔没有任何依据，并打算对这些索赔进行有力的抗辩。合伙企业无法合理估计与这些索赔相关的任何潜在损失（如果有的话）的金额或范围。因此，截至2026年3月31日，没有记录应计项目。

（未经审计）

其他或有事项、风险和不确定性

合伙企业在正常经营过程中，可能会不时订立包含多种赔偿条款的合同。合伙企业在这些安排下的最大风险敞口是未知的，因为任何此类风险敞口都涉及未来可能根据尚未发生的事件对合伙企业提出但尚未提出的索赔。然而，合伙企业没有根据这些合同发生过先前的重大索赔或损失，并认为重大损失的风险很小，因此，没有记录任何赔偿责任。除上文及附注6所披露者外，截至2026年3月31日及2025年12月31日并无其他承付款项或或有事项。

租赁

作为承租人的合伙企业

PSCM有几个经营租赁协议，用于其办公室、其他房地产和某些设备。PSCM的办公室租赁占总租赁承诺的绝大部分；它是不可取消的，将于2034年1月31日到期。PSCM有权选择在初始期限结束时将办公室租赁期限再延长15年。因PSCM无法合理确定行使续租选择权，因此在确定租赁期限时不考虑该选择权，相关的潜在选择权付款不计入租赁付款。

在2026年1月30日之前，PSCM将其部分办公空间转租给了与Ackman先生有关联的实体NEOX Public Benefit LLC（“转租人”或“NEOX”）。转租于2022年12月5日开始，本应于2033年12月31日到期。

2026年1月30日，PSCM同意与房东签订经修订的办公室租赁协议的条款，以移除PSCM历来转租给NEOX的办公空间。同时，PSCM同意终止其与NEOX的转租。经修订的租约及转租条款于2026年3月1日生效。

根据ASC 842，合伙企业将与房东的办公室租约修订作为租约修改进行会计处理，要求合伙企业在各自的租赁期内重新计算ROU资产、租赁负债和租赁费用。租赁分类和租期没有变化。

截至2026年3月31日的三个月，分租人支付了546,420美元（2025年：696,757美元）的租金，以及1130,080美元（2025年：138,099美元）的办公室相关服务。两项金额均计入其他收入（费用）。

在2021年至2022年期间，PSCM提供了各种房东激励措施，这些激励措施作为递延资产资本化，并在租赁期限内摊销。截至2025年12月31日，递延转租奖励的未摊销部分为4,129，121美元。NEOX转租终止后，递延转租奖励的剩余余额在其他收入（费用）中确认为损失。

下表列示了PSCM使用权资产和负债中与租赁相关的构成部分：


		2026年3月31日		2025年12月31日
租赁余额的组成部分	财务状况行项目报表
经营租赁资产	租赁使用权资产	$	8,030,946	$	28,440,786
经营租赁负债	经营租赁负债		21,607,859		42,672,771

（未经审计）

下表列出了PSCM租赁成本的构成部分以及此类成本的分类：


		截至3月31日的三个月，
		2026			2025
租赁成本构成部分	运营报表行项目
经营租赁成本	一般和行政费用	$	699,287		$	1,229,262
可变租赁成本	一般和行政费用		172,758			137,028
转租收入	其他收入（费用）		(723,866	)		(1,263,805	)
租赁费用共计		$	148,179		$	102,485

下表列出了以后各期经营租赁付款的未来到期情况：


截至12月31日止年度，	经营租赁
2026年（剩余）	$	2,546,335
2027		3,385,264
2028		3,190,340
2029		3,472,954
2030		3,507,973
此后		10,632,285
未来最低租赁付款总额	$	26,735,151
减：负债增加		(5,127,292	)
租赁负债总额	$	21,607,859

下表包含与PSCM经营租赁相关的其他信息：


	截至3月31日的三个月，
	2026			2025
为计入经营租赁负债计量的金额支付的现金	$	1,354,359		$	1,603,989
新增/重新计量经营租赁负债导致的使用权资产余额变动		(20,123,750	)		—
加权-平均剩余租期–经营租赁	7.8年			8.8年
加权平均贴现率–经营租赁		5.69	%		5.93	%

分段信息

合伙企业连同其子公司通过一个经营和可报告分部开展业务并产生其在美国的几乎所有收入。合伙企业的单一可报告部分反映了合伙企业首席运营决策者（“CODM”）使用单一费用池的综合“一家公司方法”分配实体资源、运营决策和评估财务业绩的情况。

合伙企业的CODM是运营领导小组，包括首席执行官、总裁、首席财务官以及首席法律和合规官。主要经营决策者使用合并财务状况报表中列报的相同分类审查合伙企业的资产。主要经营决策者利用综合经营报表中列报的净收入（亏损）作为评估合伙企业业绩、监测预算与实际结果并确定酌情补偿的主要财务衡量标准。主要经营决策者还以与综合经营报表中列报的水平一致的水平审查合伙企业的重大费用。

10.

信用风险

该伙伴关系可能会将其现金投资于美国国债货币市场基金。截至2026年3月31日和2025年12月31日，合伙企业未投资于货币市场基金的现金余额存放在联邦存款保险公司投保的银行账户中，有时可能超过联邦投保的限额。

（未经审计）

11.

随后发生的事件

伙伴关系评估了后续事件导致的披露和/或调整的必要性。除下文披露的情况外，本次评估未导致任何需要披露和/或调整的额外后续事件。

首次公开发行股票及私募

2026年4月30日，PS Holdco的后续报告实体PS Inc.完成了其普通股股票的首次公开募股，作为与PSUS IPO合并发行的一部分。此外，关于合并IPO的结束，PS Inc.和PSUS完成了PSUS股票和PS Inc.普通股的合并私募配售。在扣除销售负荷、配售费和其他发行费用之前，PSUS从合并交易中获得的总收益为50亿美元，尽管PS Inc.没有从合并交易中获得任何收益。PS Inc.在合并交易中向投资者发行24,747，254股普通股，无需额外对价。PS Inc.已发行股票的相对公允价值9.108亿美元将被确认为符合ASC 606的递延资产。

作为合并交易的一部分，PS Holdco及其所有者完成了重组，其中包括以下步骤：

•

PS Holdco通过法定转换转换为内华达州公司并更名为Pershing Square Inc.，自2026年4月28日起生效（纽约证券交易所代码：PS）；

•

PSPG、战略投资者和我们的其他IPO前所有者持有的PS Holdco的有限合伙权益被转换为PS Inc.的普通股；

•

在合并交易中发行PS Inc.普通股的同时，PSPG和我们的其他IPO前所有者（战略投资者除外）向PS Inc.贡献了相同数量的PS Inc.普通股；

•

Holdco GP的董事会成为PS Inc.的董事会；而

•

Holdco GP的非经济权益转换为PS Inc.的特别投票权股份，紧随其后Holdco GP解散，ManagementCo成为特别投票权股份的持有人。

在合并交易的同时，PS Inc.发行了以下基于股票的奖励：

•

97.8 根据归属和某些其他条件，可赎回PSPG持有的PS Inc.普通股的百万股（“M股”）。M单位奖励的授予日公允价值为$ 2,287.4 百万。与本次授予相关的PS Inc.普通股股份计入PS Inc.当前 400 百万股流通股总数。

•

2.6 百万股PS Inc.普通股给某些LTIP合作伙伴，在合并交易发生时立即归属。这些奖励的授予日公允价值为$ 61.0 百万。与本次授予相关的PS Inc.普通股股份计入PS Inc.当前 400 百万股流通股总数。

•

2.8 百万股限制性股票单位（“RSU”）给员工和其他服务提供商。PS Inc.普通股股票将在此类RSU结算时发行，这取决于相应RSU授予协议中规定的归属条件是否得到满足。受限制股份单位奖励的授予日公允价值为$ 58.8 百万。

（未经审计）

应付贷款

结合IPO事宜，2026年4月29日，PSCM全额偿还了所有未偿还贷款余额，并同时结清了2014年授信额度和2021年授信额度。2026年4月30日，PS Inc.与美国银行（Bank of America，N.A.）牵头的银行银团签订了一项信贷协议，其中包括以下内容：

•

A 3年 , $ 100 百万定期贷款；和

•

PS Inc.最大借款能力为$的循环信贷安排 250 百万.截至这些财务报表提交之日，PS Inc.已提取$ 134.8 百万元的循环信贷额度。

定期贷款和循环信贷额度的利率均为SOFR + 1.75%。此外，PS Inc.与信贷协议相关的费用为2,240，000美元，其中1,925，000美元将递延并在3年期限内确认为费用。

华帝集团控股有限公司。

2026年6月4日，HHH完成了对Vantage Group Holdings Ltd.的收购。就此次收购而言，Arch Capital Group Ltd.前首席执行官Marc Grandisson同意担任PS Inc.及其关联公司（包括PSCM）的战略顾问，自2027年3月5日起生效。作为对这些服务的补偿，PS Inc.同意在2027年4月1日授予Grandison先生40万个RSU。这些RSU将在截至2030年2月1日的大约三年期间内归属。

项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

以下讨论应与本季度报告其他部分的合并财务报表和相关说明一并阅读。除历史信息外，本次讨论还包含前瞻性陈述，这些陈述涉及可能导致实际结果与管理层预期存在重大差异的风险、不确定性和假设。这些因素在本季度报告中题为“关于前瞻性陈述的注意事项”的部分和我们的IPO招股说明书中题为“风险因素”的部分中进行了讨论，并由第二部分进行了更新。项目1a。本季度报告中的风险因素。

除此处披露的情况外，此处讨论的历史合并财务报表以及我们对历史财务经营业绩和状况的讨论均为公司转换前我们的前身Pershing Square Holdco，L.P.（“PS Holdco”）的财务报表，并不对公司转换和下述合并交易产生影响。本季度报告中包含的某些金额、百分比和其他数字已进行四舍五入调整。在某些情况下，本季度报告中包含的百分比金额不是根据这些四舍五入的数字计算的，而是根据四舍五入前的这些金额计算的。出于这个原因，本季度报告中的百分比金额可能与使用本季度报告其他部分中包含的我们的合并财务报表表面的数字进行相同计算而获得的百分比金额有所不同。由于四舍五入，本季度报告中出现的某些其他金额可能不相加。

业务概况

我们是一家领先的另类资产管理公司，截至2026年3月31日，总资产管理规模约为266亿美元，收费资产管理规模为170亿美元，其中96%为永久资本。我们相信我们的商业模式简单且具有高度可扩展性。我们对基本价值投资采用纪律严明、研究密集的方法，利用一套核心投资原则和机会主义不对称对冲，以高回报率保存和增加我们的永久资本。我们不时通过霍华德休斯交易（如下所述）等创新来补充我们的有机增长，并通过有选择地启动其他投资基金和完成其他创造永久资本的公司交易，在每种情况下，这些交易利用我们的核心竞争力来创造大量的资本基础“一夜之间”（在完成新的发行或公司交易之后）增加，而无需在人员、基础设施和运营成本方面进行大量新投资。我们相信，与其他另类资产管理公司相比，我们拥有独特的业务方法，并处于有利地位，可以继续以高回报率复合我们的永久资本，同时继续探索利用我们核心竞争力的机会。

我们开展业务，主要通过一个经营和可报告的部门在美国产生几乎所有的收入。我们的单一可报告分部反映了我们的资源分配、运营决策以及我们的首席运营决策者对我们财务业绩的评估，他们使用了一种合并的“一家公司的方法”，并采用了单一的费用池。

影响我们业务的趋势

我们受益于AUM，AUM主要由“永久资本”组成，定义为不受基金投资者或股东选择提取或赎回的资本。我们的有机AUM增长主要依赖于以高回报率复合我们的永久资本。因此，与另类资产管理公司在很大程度上依赖频繁募资来替代传统定期提款基金和/或开放式基金的资本不同，我们的结果对筹集投资资本的市场敏感度较低，我们不需要大规模募资操作所需的员工人数和其他成本，从而使我们能够实现更大的经营杠杆。我们的永久资本也使我们能够以长期所有权视野进行投资，因为我们不受短期投资者资本流动的影响。

我们几乎所有的收入都来自管理费和绩效费。我们保留从我们的基金中赚取的所有管理费。关于绩效费，我们有权获得“优先绩效费”，这是在基金回报的前五个百分点上赚取的绩效费，扣除管理费，高于某些核心基金的适用高水位线，并受制于某些其他可抵消的费用。

任何超过优先绩效费的已实现绩效费，我们称之为“次级绩效费”，都将支付给CompCo，并用于补偿我们的投资专业人士和某些其他员工。如果已实现的履约费用不足以支付部分或全部优先履约费用，则未支付部分应计入后续结晶期，直至全额支付。我们认为，与传统的业绩费用安排相比，这种安排导致经常性收入的波动性更小，更可预测，结果实际上我们所有的收益都是稳定的、与经常性费用相关的收益。请参阅“—我们运营结果的关键组成部分—收入—绩效费—绩效费收入分配”，以了解我们在截至2025年12月31日的六年期间和截至2026年3月31日的三个月内分配绩效费收入的首选绩效费安排，以及相关的高水位线。

因为我们赚取的管理费是我们基金的收费AUM和HHH市值的函数，而我们收到的首选业绩费用取决于高于基金高水位线的资产净值增值，所以我们的结果与我们基金的业绩和HHH是相关的。反过来，我们的结果以及我们的基金和HHH的表现可能会受到以下因素的影响：

•

宏观经济因素。商品和零售价格通胀、利率环境、消费者需求水平以及美国以及在一定程度上世界其他地区的其他市场、经济和地缘政治条件的变化，可能会对我们的基金持有的投资价值和HHH产生重大影响。我们相信，我们严谨的投资理念——专注于寻求不受我们无法控制的外部因素（即非业务本身固有的因素）实质性负面影响的投资——历来有助于我们在整个市场周期中保持业绩的稳定性。我们还通过我们的非对称对冲策略从公开市场共识中获得不同观点的宏观经济趋势中寻找受益的机会，这对我们投资策略的长期表现起到了重要作用。

•

市场动态.近年来，股票市场和单一名称股票价格出现了显着波动，部分原因是交易活动受到短期、高杠杆投资者的巨大影响，他们根据短期公司业绩或宏观经济数据的小意外迅速买卖证券。我们认为这种波动有利于管理永久资本的基本价值投资者，因为它可以创造有吸引力的买入机会，再加上高度的流动性。

•

对基金投资者的承诺.我们的基金投资者是第一位的。虽然我们认为我们对基金投资者的承诺符合我们的业务和普通股股东的长期利益，但在优先考虑我们的基金投资者时，我们可能会采取可能在短期内减少我们利润的行动。例如，在2024年2月，我们修订了PSH和PSCM之间的投资管理协议，规定了一项费用抵消安排，该安排减少了我们从PSH收到的业绩费用，作为我们从我们管理的其他基金收到的费用的函数，在合并交易之后，这些费用包括来自PSUS的“可抵消管理费”。欲了解更多信息，请参阅“——我们运营结果的关键组成部分——收入——绩效费。”同样，对于Howard Hughes交易，我们降低了每只核心基金支付给PSCM的管理费。减少的计算方法是，HHH费用（定义见下文）乘以每只此类基金持有的HHH流通股占付费资本的百分比。

•

选择性发起其他投资基金。除了继续以高回报率复合我们的永久资本外，我们的增长战略可能包括推出新基金或完成交易，以增加我们的永久资本，不时利用我们的核心竞争力。这种机会主义的无机AUM增长将受到基本资产管理趋势的影响，这些趋势包括（i）个人投资者不断变化的资产配置偏好和（ii）散户投资者在公开股票市场的参与率。我们相信，我们在创新方面的业绩记录、庞大的品牌形象和大量的媒体追随者将帮助我们推出新的基金和战略，以响应不断变化的投资者需求。

霍华德·休斯交易

2025年5月5日，我们完成了Howard Hughes交易。交易完成后，我们与我们的核心基金一起拥有46.9%的HHH普通股流通股，尽管我们已普遍同意将我们的投票权限制在40.0%，并将我们的实益所有权限制在47.0%，其中目前15.1%由公司拥有，31.0%由核心基金拥有。根据HHH服务协议条款赚取的补偿在下文“管理费– HHH费用”下进行了描述。我们拟将旗下核心基金长期持有的HHH转型为多元化控股公司。2025年12月17日，HHH订立协议，以约21亿美元现金收购私人持有的专业保险和再保险控股公司Vantage Group Holdings，Ltd.（“Vantage”及该收购，“Vantage Acquisition”）。Vantage收购于2026年6月4日结束。与交易结束有关，PSCM成为Vantage及其保险公司子公司的投资管理人，根据投资管理协议，无需收取增量费用。

合并交易

2026年4月30日，我们和PSUS完成了我们的普通股和PSUS股票的合并IPO。关于合并IPO的结束，我们和PSUS还结束了我们的普通股和PSUS股票的合并私募配售。在扣除销售负荷、配售费和其他发行费用之前，合并交易对PSUS的总收益为50亿美元，其中包括在PSUS IPO中筹集的20.26亿美元和在PSUS私募中筹集的29.74亿美元（其中包括我们作为Anchor Investment的一部分对PSUS私募的2亿美元普通股投资（如下所述））。我们向PSUS IPO中的每位初始投资者交付了在PSUS IPO中每购买5股PSUS股票就可获得1股我们的普通股，无需额外对价。同样，我们在PSUS私募中向每位私募投资者（但不向我们提供与我们2亿美元私募投资有关的信息）交付了在PSUS私募中每购买5股PSUS股票1.5股我们的普通股，无需额外对价。我们的普通股和PSUS股票分别于2026年4月29日开始在纽约证券交易所交易，交易代码分别为“PS”和“PSUS”。

关于PSUS IPO和PSUS私募，我们（i）投资2.5亿美元，包括（a）PSUS私募中的2亿美元普通股和（b）与PSUS首次公开募股相关并在其完成后完成的另一次私募中的5000万美元优先股，以及（ii）同意在合并交易完成后至少25年内维持我们对PSUS普通股（或实质上相当的经济地位）的1亿美元投资，但有某些例外情况，除非适用法律禁止（“锚定投资”）。我们使用“—流动性和资本资源”下描述的高级信贷便利下的借款为这项额外投资提供了资金。

对于PSUS IPO完成后的期间，作为投资管理人，PSCM向PSUS提供管理服务，并赚取相当于PSUS资产净值0.5%（每年2.0%）的季度管理费，并在每季度初提前支付。这些来自PSUS的管理费的一部分，即“可抵消的管理费”，将减少我们从PSH获得的绩效费。我们无权从PSUS获得任何类型的绩效费或奖励分配。尽管我们产生了一次性交易成本，但我们没有也不会因PSUS IPO而产生重大的增量经常性一般和管理费用。

作为合并交易的结果，我们将为向PSUS IPO的每个初始投资者和PSUS私募的每个投资者（每个投资者，一个“私募投资者”）交付的普通股股份的公允价值（“股份价值”）确认一项递延资产，无需额外对价。股份价值将在自2026年4月30日（即合并交易的截止日期）开始的10年期间内按直线法在管理费中作为对冲收益进行摊销。

企业转换

我们历来被视为美国税务目的的合伙企业，并且没有被征收美国联邦所得税，尽管我们需要缴纳本季度报告其他部分的合并财务报表附注2“重要会计政策——所得税”中讨论的某些州税和地方税。就合并交易而言，PS Holdco通过法定转换将其转换为Pershing Square Inc.，一家内华达州公司，自2026年4月28日起生效。我们在整个季报中将这种转换称为“企业转换”。有关公司转换的更多信息，请参见IPO招股说明书中的“摘要—重组交易—公司转换”。因此，我们将作为美国联邦和州所得税目的的公司被征税，因此，除了州和地方税外，我们将就我们产生的任何应税收入的可分配份额缴纳美国联邦所得税。

我们运营结果的关键组成部分

收入

根据与我们管理的基金的投资管理协议条款，我们几乎所有的收入都来自管理费和绩效费。根据HHH服务协议的条款，我们还从管理费中赚取收入。

下面的简化图表描述了截至2026年3月31日我们从HHH和我们的核心基金中赚取的管理费和表现费。下图仅用于说明目的，以便于在公司转换和合并交易完成之前了解我们的收入流。

*管理费按年列报。

管理费

管理费包括PSCM为我们的基金和其他投资工具提供管理和行政服务而赚取的费用。PSCM担任投资管理人，根据其每项投资管理协议，向PSH、我们的私人基金和其他投资工具以及在合并交易完成后的期间内向PSUS提供管理和行政服务。作为对PSH和我们的私人资金的服务的补偿，PSCM收取相当于资产净值0.375%（每年1.5%）的季度管理费，在任何应计业绩费用或分配之前，（i）就PSH而言，其付费股份，（ii）就PSLP而言，其与每个付费有限合伙人相关的资本账户，以及（iii）就PSINTL而言，其在PSINTL的每个付费股份系列。对于合并交易完成后的期间，PSCM还将收取相当于PSUS资产净值0.5%（每年2.0%）的季度管理费。

就Howard Hughes交易而言，我们将每只核心基金支付给PSCM的管理费减少了一个金额，计算方法是每只核心基金的HHH费用乘以每只此类基金持有的HHH流通股占其付费资本的百分比。来自我们基金的管理费在提供相关服务的期间内确认。有关更多信息，请参见IPO招股说明书中的“业务—咨询费与薪酬”。

从我们的基金中赚取的管理费一般是按季度提前计算并支付给我们的，基于季度初管理的收费资产的数量。管理费按比例分配给我们在本季度收到的私人基金中的出资。因此，我们每个季度的管理费收入的变化是由管理下的付费资产的季度余额变化以及特定季度我们的私人基金的供款和提款的相对规模和时间驱动的。

管理费– HHH费用

管理费亦包括PSCM根据HHH服务协议的条款向HHH提供投资顾问及其他服务而赚取的季度HHH费用。根据《HHH服务协议》，我们通过向HHH提供服务来支持HHH新的多元化控股公司战略，例如（i）投资顾问服务，（ii）就套期保值、资产负债表优化和资金分配提出建议，（iii）执行交易，（iv）协助HHH履行业务和企业发展职能，（v）为HHH的投资提出投票建议，（vi）协助TERM4的投资并就筹资提供建议，（vii）监控HHH及其投资的运营，但须遵守HHH管理层的日常权力和责任，（viii）为担任指定人员或副HHH首席投资（ix）聘用及监督HHH的第三方服务供应商，（x）提出股息支付建议，及（xi）提供可能议定的其他服务。

作为向HHH提供服务的补偿，我们赚取（i）3,750，000美元的季度基本费用（“HHH基地管理费”）和（ii）季度可变费用（“HHH可变管理费”，与HHH基地管理费一起，“HHH费用”），等于HHH普通股季度末股票价格超过初始参考股价66.1453美元的超额值的0.375%，乘以参考股数59,393，938股。HHH基数管理费和参考股价每年会根据通货膨胀进行调整，以核心PCE物价指数为基础，参考股价和参考股份数量会因股票拆细、重新分类或类似的资本变动而进行调整。

HHH基地管理费在每季度初按季度提前计算支付给我们。HHH可变管理费按季度计算并支付给我们，不迟于每个季度结束后的十五天，基于截至该季度最后一个交易日的十五个交易日的HHH普通股股票的成交量加权平均交易价格。因此，我们来自HHH可变管理费的收入变化将由HHH普通股股票价格的季度变化驱动。截至2026年3月31日，参考股价为67.6695美元，截至2026年3月31日的十五个交易日的HHH普通股股份的成交量加权平均交易价格为63.02 29美元。

管理费–反收益

我们为高于HHH公开交易股价支付的溢价（“HHH溢价”）确认了2.928亿美元的递延资产，当我们完成Howard Hughes交易时，出于会计目的，这被视为代表为获得HHH服务协议而支付的金额。HHH溢价在自2025年5月5日开始的20年期间内按直线法在管理费中作为对冲收入摊销。

此外，在合并交易完成后的期间，我们将为向PSUS IPO的每个初始投资者和每个私募投资者交付的普通股股份的相对公允价值（“股份价值”）确认一项递延资产，无需额外对价。股份价值将在自2026年4月30日（即合并交易的截止日期）开始的10年期间内按直线法在管理费中作为对冲收益进行摊销。

下表汇总了管理费的所有来源：


	截至3月31日的三个月，
	2026			2025
Pershing Square控股有限公司。	$	54,233,716		$	48,449,424
Pershing Square，L.P。		2,349,969			2,516,123
Pershing Square国际有限公司。		796,443			1,236,822
HHH基地管理费		3,786,000			—
管理费总额-毛额	$	61,166,128		$	52,202,369

减：HHH溢价摊销		(3,659,625	)		—

管理费总额-净额	$	57,506,503		$	52,202,369

演出费

表现费包括作为投资管理人的PSCM从我们的某些基金和其他投资工具赚取的费用和分配，这些费用和分配通常基于这类基金高于高水位线的资产净值增值。我们按“净额”确认来自PSH的绩效费用，从而实现如下所述的“费用抵消安排”。

业绩费用或分配（如果赚取）将在发生结晶事件时支付，这些事件包括但不限于每年12月31日，从我们的私人基金中提款和PSH支付股息。PSINTL和PSH在当年赚取并在年底未支付的任何结晶或应计履约费用在应收履约费用中报告。

PSCM从PSH收取“可变绩效费”，金额等于高于高水位线的PSH付费份额应占的资产净值增值（在产生应计绩效费之前）的16%减去（i）PSCM从非PSH基金（目前包括PSLP和PSINTL）赚取的绩效费的20%的费用减免，以及（ii）从任何投资于公共证券且不收取绩效费的非PSH基金赚取的管理费的20%（截至2026年3月31日为零，但在PSUS首次公开募股后，PSUS）。我们将这一安排称为“费用抵消安排”。如果上一个计算期的可冲销费用未完全用于减少该期间的PSH绩效费用，则未使用的金额结转。有关更多信息，请参阅本季度报告中包含的合并财务报表附注4“绩效费/分配”。

我们巩固了PSGP的结果，它从PSLP获得了绩效分配。然而，由于我们在PSGP中没有任何直接股权，这些业绩分配100%反映在我们在本季度报告中包含的合并运营报表中的非控股权益中。更多信息请参见“—归属于非控股权益的净（收入）亏损”。

绩效费收入分配

对于本季度报告所述期间，我们的综合经营报表反映了根据PS Holdco、PSCM和CompCo（于2026年3月3日经修订和重述，简称“VCA”）就战略投资订立的日期为2024年5月31日的可变补偿协议，从我们的基金和其他投资工具中分配绩效费收入的安排。

VCA有两个主要目的：（1）向PS Holdco提供类似于优先回报的绩效费，我们将其称为我们的主要运营子公司PSCM收到的‘优先绩效费’，以及（2）为我们的某些人员（包括我们的投资专业人员）提供重要的薪酬来源，这符合我们的历史惯例，即这些人员（包括我们指定的执行官）所赚取的薪酬的很大一部分直接与我们管理的基金的业绩挂钩。有关VCA条款的更多信息，请参见IPO招股说明书中的“高管薪酬——薪酬汇总表的叙述性披露——可变薪酬协议”。

下表列出PS Holdco、PSCM和CompCo之间根据费用抵消安排和VCA对可抵消费用进行调整的已实现绩效费用的分配情况，这是VCA以及使用我们在所述期间的实际结果终止和替换与合并交易相关的VCA的安排所要求的。如下图所示，PS Holdco在特定期间有权获得的优先业绩费用是基金中付费投资者的适用高水位线的函数，计算时间为1月1日，并根据资本活动和股票回购进行了调整。优选业绩费用是从基金回报的前五个百分点中赚取的，扣除管理费后，高于某些核心基金的适用高水位线，并受制于某些其他可抵消的费用。在任何时期支付的优先履约费用的金额取决于我们已实现的履约费用。因此，我们的基金业绩的可变性，既影响一段时期的高水位线（相应地影响相应的优先绩效费），也影响我们已实现的绩效费，可能导致在任何时期就应计优先绩效费向我们支付的金额的可变性。我们有权从某一基金收到的任何未在特定期间支付的优先业绩费用部分，将计入该基金下一期的优先业绩费用，直至该基金支付为止。

虽然我们在分配绩效费收入方面的优先绩效费安排可能会导致每年支付给我们和CompCo的金额的可变性，特别是如果已实现的绩效费不足以满足应计的优先绩效费，但我们认为，由于我们有权获得的优先绩效费计算的一致性，它在长期内创造了更稳定的经常性费用相关收益流。

下表不是根据S-X条例第11条编制的，仅供说明之用，以便于理解VCA和后续安排的运作方式。


	Pershing Square控股有限公司。
	截至12月31日，												截至 3月31日，
（百万）	2020		2021		2022		2023		2024		2025		2026
业绩费支付投资者高水位线（一）	$	5,198.3	$	9,052.5	$	10,935.8	$	10,524.0	$	11,899.7	$	12,543.8	$	14,934.1	[一]
当年首选履约费（2）		41.6		72.4		87.5		84.2		95.2		100.4		119.5	[ b ] = [ a ]16%5%
减：可抵销管理费（三）		—		—		—		—		—		—		—	[ c ]
本年度欠公司的优先履约费（4）		41.6		72.4		87.5		84.2		95.2		100.4		119.5	[ d ] = [ b ] + [ c ]
已实现PSH绩效费用（5）		665.6		453.2		—		306.2		226.6		489.2		—	[ e ]
加：可抵销履约费（6）		16.0		3.6		—		2.1		1.7		2.6		—	[ F ]
可供分配的PSH演出费（7）		681.6		456.9		—		308.2		228.2		491.8		—	[ g ] = [ e ] + [ f ]
本年度向公司支付的优先履约费（8）		41.6		72.4		—		84.2		95.2		100.4		—	[ H ] = MIN（[ d ]，[ g ]）
优先履约费用结转（9）从上一年（s）支付给公司（10）		—		—		—		87.5		—		—		—	[ i ] = MIN（（[ g ]-[ h ]），上年[ k ]）
支付给公司的优先履约费用总额（11）		41.6		72.4		—		171.7		95.2		100.4		—	[ J ] = [ H ] + [ i ]
首选履约费结转（9）		—		—		87.5		—		—		—		119.5	[ K ] = MAX（（[ d ] +上年[ K ]-[ J ]），0）
支付给CompCo的次级履约费用（12）	$	640.0	$	384.5	$	—	$	136.5	$	133.1	$	391.5	$	—	[ l ] = [ g ]-[ j ]


	Pershing Square国际有限公司。
	截至12月31日，																	截至 3月31日，
（百万）	2020			2021			2022		2023			2024			2025			2026
业绩费支付投资者高水位线（一）	$	593.2		$	391.8		$	389.9	$	361.9		$	384.0		$	281.8		$	224.7	[一]
本年度欠公司的优先履约费（2）		4.7			3.1			3.1		2.9			3.1			2.3			1.8	[ b ] = [ a ]20%80%*5%
已实现PSINTL履约费用（5）		79.9			18.2			—		10.3			8.3			13.1			—	[ c ]
减：可抵销履约费（6）		(16.0	)		(3.6	)		—		(2.1	)		(1.7	)		(2.6	)		—	[ d ]
PSINTL履约费用可供分配（7）		63.9			14.5			—		8.3			6.6			10.5			—	[ e ] = [ c ] + [ d ]
本年度向公司支付的优先履约费（8）		4.7			3.1			—		2.9			3.1			2.3			—	[ f ] = MIN（[ b ]，[ e ]）
优先履约费用结转（9）从上一年度支付给公司（10）		—			—			—		3.1			—			—			—	[ g ] = MIN（（[ e ]-[ f ]），上年[ i ]）
支付给公司的优先履约费用总额（11）		4.7			3.1			—		6.0			3.1			2.3			—	[ h ] = [ f ] + [ g ]
首选履约费结转（9）		—			—			3.1		—			—			—			1.8	[ i ] = MAX（（[ b ] +上年[ i ]-[ h ]），0）
支付给CompCo的次级履约费用（12）	$	59.2		$	11.4		$	—	$	2.3		$	3.6		$	8.3		$	—	[ J ] = [ E ]-[ H ]

(1)

根据基金资产净值和收费资产金额的变化，高水位线可能每年都会变化。

(2)

表示等于首次公开募股说明书中“业务——咨询费和薪酬”项下所述的PSCM本应从该基金赚取的业绩费用的金额，前提是该基金的回报（扣除管理费后）每年高于其高水位线5%，但须对非PSH基金进行某些调整，以反映上述“——我们经营业绩的关键组成部分——收入——业绩费用”项下所述的费用抵消安排。对于受VCA约束的非PSH基金（目前只有PSINTL），如果该基金经历了高于其高水位线的每年5%的管理费净回报，则本应赚取的绩效费减去该基金的可抵消绩效费。例如，就PSINTL而言，该公司向PSCM支付20%的履约费，其中20%为根据费用抵销安排可抵销的履约费，则本年度欠公司的优先履约费将相当于PSINTL高水位线的0.8%（80%的乘积*20%*5%).为清楚起见，最初为PSH计算的本年度首选演出费，即向PSCM支付16%的演出费，并未受到费用抵消安排的类似减少，而是代表PSH高水位线的0.8%（16%的乘积*5%).

(3)

包括根据PSH和PSCM之间的投资管理协议可从某些非PSH基金获得的管理费总额，以降低为PSH计算的首选绩效费。截至2026年3月31日，没有基金产生此类可抵消的管理费。对于合并交易完成后的期间，此类可抵消管理费总额将包括PSUS管理费的20%。

(4)

表示等于如果PSH的回报（扣除管理费后）每年比其高水位线高出5%的情况下（可对可抵消的管理费进行某些调整）本应从PSH赚取的绩效费的金额PSCM。截至2026年3月31日，没有基金产生可抵消的管理费。对于合并交易完成后的期间，此类可抵消管理费的总额将包括PSUS管理费的20%。

(5)

指从基金中赚取的业绩表现费PSCM，在给予费用冲抵安排后。根据PSH与PSCM之间的投资管理协议，可从某些非PSH基金获得的部分表现费可减少PSH支付给PSCM的表现费。截至2026年3月31日，这类可抵消的履约费用总额包括（i）PSLP履约分配的20%和（ii）PSINTL履约费用的20%。

(6)

就PSH而言，PSINTL的可抵销绩效费用（即PSINTL已实现绩效费用的20%）将加回已实现的PSH绩效费用，以确定可供分配的PSH绩效费用。为避免重复计算，在计算可供分配的PSINTL履约费用时，将PSINTL的这些可抵销履约费用排除在外。

(7)

指如附注（9）所述，某一年可用于支付优先履约费和任何优先履约费结转的金额（如有），然后欠公司。

(8)

指如果此安排在所述期间有效，则从PSCM向我们分配的本年度优先履约费的金额，金额等于（i）当时欠公司的本年度优先履约费和（ii）可分配给公司和CompCo的履约费中的较低者。例如，如果这一安排已经生效，我们就不会从PSCM收到任何关于2022年优先绩效费的分配，因为当年没有产生绩效费，原因是这些基金未能实现超过各自高水位线的资产净值增值，导致没有绩效费可供分配给公司和CompCo。因此，2022年欠公司的优先履约费结转至2023年，这一年资金产生了足够的履约费，以支付2023年欠公司的优先履约费和2022年起结转的优先履约费。如果这些基金在2023年赚取的绩效费不足以支付2023年欠公司的优先绩效费和/或从2022年结转的优先绩效费，则未支付的部分将继续结转到以后年度，直至全额支付。

(9)

指如果这一安排在所述期间有效，本年度欠公司的优先履约费的未付部分（如果有的话）。优先履约费用结转（如有）应计入以后各期，直至全额偿付。例如，如果这一安排生效，由于上述附注（8）中所述的原因，将在2022年产生优先履约费用结转。

(10)

指如果此安排在所述期间有效，则从PSCM向我们分配的与以前年度的优先履约费结转相关的金额，金额等于（i）应计的优先履约费结转和（ii）可供分配给公司和CompCo的履约费中的较小者，减去从PSCM向我们分配的与本年度的优先履约费相关的金额。

(11)

指如果此安排在所述期间内有效，则从PSCM就本年度欠公司的优先履约费以及从以前年度结转的任何优先履约费向我们分配的总金额。

(12)

指从PSCM分配给CompCo的金额，如果此安排在所述期间有效，则金额等于可供分配给公司和CompCo的绩效费与支付给公司的优先绩效费总额之间的差额（如有）。

费用

一般和行政费用

一般和行政费用包括占用费用、专业费用、IT相关费用、咖啡馆费用、旅行和娱乐费用、保险费用、办公费用和其他费用。作为一家上市公司运营，我们预计将产生额外的一般和行政费用，包括遵守SEC和NYSE规则和规定的费用，以及更高的董事和高级职员保险、投资者关系和专业服务费用。

虽然我们在历史上发生过与慈善捐赠相关的费用，但作为一家上市公司，我们不打算在未来发生任何与慈善捐赠相关的费用。

附属公司费用回扣

关联公司费用回扣包括与向拥有PSH股份的员工及其关联公司提供的费用回扣相关的费用。我们历来对员工及其关联公司持有的PSH股票的管理和绩效费用进行了回扣。在Holdco重组之后，我们停止提供这些回扣，而是由PSPG和CompCo支付。控股重组后PSPG支付的联属公司费用回扣确认为费用。合并交易后，PSPG和CompCo不再对投资于PSH的员工和关联公司的费用进行退税。

利润分享合伙人薪酬

对于本文讨论的期间，利润分享合作伙伴薪酬包括与我们基于现金的利润权益奖励相关的费用以及我们长期激励计划的一部分。

在我们的所有权结构进行内部重组（“Holdco重组”）之前，自2024年5月31日起生效，我们有利润分享安排，根据这些安排，已于2023年4月1日解散的我们的顾问委员会的某些人员和前成员被授予在PSCM、PSGP和PSVII GP，LLC（“PSVII GP”，截至2024年12月31日已停止运营的某些基金的普通合伙人）的利润参与权益（“利润利息奖励”）。Profits Interest Awards使利润分享合作伙伴有权分得PSCM、PSGP、PSVII GP和任何未来的Pershing Square实体从绩效费或分配和管理费（如适用）中赚取的部分净利润。Profits利息奖励并不代表ASC 718、补偿下的实质性股权类别，并作为基于现金的利润分享安排入账。因此，分配或分配给利润分享合作伙伴的金额包含在未经审计的综合经营报表的利润分享合作伙伴薪酬中。

公司还于2017年1月为某些利润分享合作伙伴（“LTIP合作伙伴”）的利益设立了长期激励计划（“LTIP”）。与利润利息奖励类似，LTIP（“LTIP奖励”）下的奖励使LTIP合作伙伴有权根据各自协议的条款获得现金分配，并在LTIP中所述的某些情况下在退休时授予他们减少的利润利息奖励百分比。某些LTIP合作伙伴的LTIP奖在作为利润分享合作伙伴任职10年后归属。LTIP奖励被视为与利润利息奖励分开的一类利润权益。LTIP奖已根据其实质内容进行了核算。LTIP奖励中利润分配权完全基于PSCM管理成员的酌处权的部分实质上属于利润分享安排，因此记录在利润分享合作伙伴薪酬中。LTIP奖励的其他部分，在完全归属时，在退休时赋予LTIP合作伙伴永久等于其每项协议中概述的百分比的分配，并代表实质性的股权类别。就合并交易而言，LTIP被PSPG的某些权益（简称M单位）部分取代，这些权益可根据归属和某些其他条件赎回PSPG持有的我们普通股的股份，以继续使我们的某些高级专业人员与我们的长期投资视野保持一致。见首次公开发行股票招股说明书“高管薪酬——与合并发行相关拟采用的薪酬安排—— PS Partner Group的可赎回权益”。

结合Holdco重组和如上所述，我们与我们的高级专业人员之间实施了一项分配绩效费收入的安排。此外，就Holdco重组而言，PSCM中LTIP奖励的前持有人获得了PSPG的权益，这些权益与LTIP奖励同等对待。于合并交易时作为M个单位发行的PSPG权益的未归属部分将按直线法在各自服务期内摊销。

合并交易后，与PSPG及PS Inc.及其合并附属公司（包括PSCM）的权益有关的利润分享安排及LTIP终止。历史上分配给利润分享合作伙伴和LTIP参与者的金额将改为以股息的形式以股权持有人的身份分配给我们普通股的所有持有人，包括前利润分享合作伙伴和LTIP参与者，因此，分配给前利润分享合作伙伴和LTIP参与者的金额将不再按照ASC 710，补偿–一般作为补偿费用入账。否则，就LTIP参与者在所有其他适用的Pershing Square实体（包括CompCo和PSGP）中持有的现有权益而言，LTIP将保持完全有效。

雇员薪酬及福利

员工薪酬和福利反映了与参与利润分享安排和LTIP的合作伙伴没有直接关系的所有与薪酬相关的项目，包括工资、福利、工资税和可自由支配的现金奖金。员工薪酬和福利还包括支付给参与利润分享安排和LTIP的合作伙伴的福利成本。我们一般在相关服务期内确认职工薪酬和福利费用。按年度计算，可自由支配的现金奖金通常占不持有利润权益的员工的员工薪酬和福利总额的很大一部分。可自由支配的现金红利取决于多种因素，包括PSH、PSUS（在合并交易完成后）、我们的私人基金和当年的其他投资工具的表现。

我们根据我们的股权激励计划（“计划”）就合并交易向若干雇员和其他服务提供商授予2,817，000股限制性股票单位，未来还可能根据该计划向雇员、董事、顾问和顾问授予奖励。这些股权奖励将在我们的综合经营报表中作为费用入账。我们目前不打算根据该计划向我们的执行官授予奖励。后续薪酬安排变更对职工薪酬福利影响的进一步讨论，详见IPO招股书“未经审计的备考合并财务信息”。

折旧及摊销

折旧和摊销费用主要包括与我们的固定资产相关的折旧和摊销费用。折旧包括与办公家具和固定装置、办公计算机、设备和软件相关的费用。摊销包括与我们的租赁物改良相关的费用。固定资产折旧按直线法计算，期间为三至七年。租赁物改良按相关租赁协议的预期可使用年限或剩余期限中较短者摊销。固定资产和租赁物改良按成本减去累计折旧和摊销入账。

营业外收入（费用）

利息收入

利息收入包括从我们手头的现金中赚取的利息。

以公允价值持有的HHH股份的未实现收益（亏损）

我们按照ASC 825-10，金融工具，使用公允价值期权对我们在HHH的投资进行会计处理。作为选举的一部分，我们将对HHH投资的公允价值的任何变动确认为营业外收入或亏损，与截至报告期末HHH公开交易股票价格的价值变动相适应。

以公允价值持有的Pershing Square，L.P.投资的未实现收益（亏损）

以公允价值持有的Pershing Square，L.P.投资的未实现收益（损失）包括与PSGP对PSLP的投资相关的收益或损失。PSGP对PSLP的投资以公允价值持有，该公允价值是根据GAAP定义的ASC 820、公允价值计量、“实务变通”使用PSLP的资产净值确定的。我们没有在PSLP的普通合伙人PSGP中持有任何直接股权。因此，与PSGP相关的所有收入或亏损均分配给非控股权益。

其他收入（费用）

其他收入（费用）主要包括我们的办公空间转租和许可以及办公服务的报销。

在2025年12月31日之前，Ackman先生的家族办公室TABLE Management，L.P.（“TABLE”）根据一项许可协议许可了我们的部分办公空间，该协议还允许TABLE使用某些与办公室相关的服务。截至2025年12月31日，TABLE不再向我们许可办公空间，因此，在该日期之后，我们不再收到相关收入。

此外，我们还将Pershing Square的部分办公空间转租给了NEOX Public Benefit LLC（“转租人”），这是一个由Ackman先生部分拥有的实体。转租于2022年12月5日开始，租金减免五个月后于2023年5月1日开始支付，原定于2033年12月31日到期。2026年1月30日，我们同意终止与转租人的转租安排，自2026年3月1日起生效，转租人随后与房东建立了直接关系。自2026年3月1日起，我们不再收到相关收入或承担相关租赁费用，尽管转租人可能会继续使用我们将继续收到某些相关收入的某些办公室相关服务。

利息费用

利息支出主要包括借款产生的利息和在债务期限内采用实际利率法摊还的债务发行费用。

所得税

所得税费用由我们的运营子公司支付或应付的税款组成。我们受制于ASC 740的规定，所得税。这一标准要求对我们在编制纳税申报表过程中采取或预期采取的税务立场进行评估，以确定其是否“更有可能”得到适用的税务机关的支持。将实现的福利未达到“更有可能达到”门槛的不确定税收职位将在当年被记录为税收支出。

在公司转换之前，我们是美国税务目的的合伙企业，不受美国联邦所得税的约束。因此，没有对联邦所得税作出规定，因为在此日期之前，各自的合伙人对其应税收入或损失的可分配份额的税款承担个别责任。

我们要缴纳一定的州税和地方税。UBT按季度记录，税率为4%，基于分配给纽约市的应税收入净额。我们在所得税费用中记录与所得税相关的利息和罚款（如果有的话）。

对于截至2026年12月31日和2025年12月31日的纳税年度，合伙企业及其母公司PSPG均选择缴纳纽约州直通实体税（“NYS PTET”）和纽约市直通实体税（“NYC PTET”，并与NYS PTET一起，“PTET”）。PTET授予符合条件的合伙人在其个人纽约州和纽约市所得税申报表上的税收抵免，所欠的任何PTET是（i）PS Holdco或PSPG和（ii）每个合伙人的连带责任。

在公司转换方面，我们成为了一家美国联邦和州所得税目的的公司。因此，在公司转换之后，我们需要缴纳美国联邦所得税，此外还要缴纳州税和地方税。

归属于非控股权益的净（收入）亏损

来自合并但并非完全由我们拥有的实体的部分股权和收入或损失被分配给其他所有者。不归我们所有的收益或亏损及相应权益的总和包含在综合财务报表的非控制性权益中。我们没有在PSLP的普通合伙人PSGP中持有任何直接股权。因此，与PSGP相关的所有收入或损失均分配给非控股权益，资本余额代表其他所有者在PSGP中的经济利益。

关键运营指标

我们开发并使用各种关键运营指标来评估和监控我们业务的运营绩效。我们相信，这些指标为投资者和其他人以与我们的管理团队相同的方式理解和评估我们的运营结果提供了有用的信息。

我们对管理的总资产、管理的收费资产和永久资本AUM的计算可能与其他投资经理的计算有所不同。因此，这些措施可能无法与其他投资经理提出的类似措施相媲美。此外，我们对管理的总资产的计算包括我们人员对我们的基金投入资本的公允价值，无论这些投入资本是否需要收费。我们对管理的总资产和管理的收费资产的定义不是基于管理我们管理的投资基金的协议中规定的任何管理的总资产和管理的收费资产的定义。

管理资产总额

管理下的总资产反映了（i）关于我们的核心基金和PSVII、我们的核心基金和PSVII按照适用的公认会计原则或国际财务报告准则（如适用）计算的净资产，同时加回应计履约费和PSH未偿债券的本金价值（截至2025年12月31日和2026年3月31日分别约为37亿美元和36亿美元），而不重复计算我们的任何基金对PSVII的投资，以及（ii）关于HHH、市值为HHH加上其净抵押贷款、票据，以及向SEC提交的最新定期报告中披露的应付贷款。


	管理资产
（百万）	PSH（1）				PSLP				PSINTL				PSVII（2）				合计资金
2023年12月31日余额		$	14,414.6			$	1,384.3			$	591.7			$	1,519.5			$	17,910.1
私募基金认购		—					40.8			—				—					40.8
私募基金赎回		—					(246.0	)			(209.2	)			(1,422.4	)			(1,877.6	)
PSH股息			(107.2	)		—				—				—					(107.2	)
PSH回购			(117.9	)		—				—				—					(117.9	)
管理费			(188.8	)			(11.1	)			(6.0	)			(0.2	)			(206.1	)
演出费			(226.6	)		—					(8.3	)		—					(234.9	)
市值/市值变化			1,589.1				159.9				65.4				(96.9	)			1,717.5
PSH债券收益的欧元外汇换算增加（减少）			(34.1	)		—				—				—					(34.1	)
2024年12月31日余额		$	15,329.2			$	1,328.0			$	433.6			$	—			$	17,090.7

(1)

截至2024年12月31日和2023年12月31日，PSH的AUM包括18亿美元和5亿欧元的债券收益（按报告日的现行汇率换算成美元）。

(2)

PSVII于2024年12月31日清算，截至2024年12月31日无管理资产。


	管理资产
（百万）	PSH（1）			PSLP			PSINTL			HHH		总核心基金& HHH
2024年12月31日余额	$	15,329.2		$	1,328.0		$	433.6		$	—	$	17,090.7
私募基金认购		—			104.3			80.0			—		184.3
私募基金赎回		—			(232.2	)		(199.6	)		—		(431.8	)
发起HHH服务协议（二）		—			—			—			9,256.4		9,256.4
PSH股息		(118.1	)		—			—			—		(118.1	)
PSH回购		(369.1	)		—			—			—		(369.1	)
管理费		(208.0	)		(10.4	)		(4.5	)		—		(222.9	)
演出费		(489.2	)		—			(13.1	)		—		(502.3	)
市值/市值变化（三）		3,222.6			340.9			112.7			768.6		4,444.8
PSH债券发行		1,235.5			—			—			—		1,235.5
PSH债券收益的欧元外汇换算增加（减少）		98.0			—			—			—		98.0
2025年12月31日余额	$	18,700.9		$	1,530.6		$	409.0		$	10,025.0	$	30,665.6

(1)

截至2025年12月31日，PSH的AUM包括23亿美元和11.5亿欧元的债券收益（按报告日的现行汇率换算成美元）。

(2)

反映HHH在2025年5月5日开市时的市值加上其在截至2025年3月31日的季度的10-Q表格季度报告中报告的抵押贷款、票据和应付贷款净额。

(3)

市值变动仅适用于HHH。


	管理资产
（百万）	PSH（1）			PSLP			PSINTL			总核心资金
2024年12月31日余额	$	15,329.2		$	1,328.0		$	433.6		$	17,090.7
私募基金认购		—			11.6			—			11.6
私募基金赎回		—			(31.3	)		(34.9	)		(66.2	)
PSH股息		(29.9	)		—			—			(29.9	)
PSH回购		(137.2	)		—			—			(137.2	)
管理费		(48.4	)		(2.5	)		(1.2	)		(52.2	)
演出费		(0.1	)		—			(0.1	)		(0.1	)
市值变化		(162.9	)		2.0			4.9			(156.0	)
PSH债券的欧元外汇换算变化		22.7			—			—			22.7
2025年3月31日余额	$	14,973.4		$	1,307.7		$	402.3		$	16,683.5

(1)

截至2025年3月31日，PSH的AUM包括18亿美元和5亿欧元的债券收益（按报告日的现行汇率换算成美元）。


	管理资产
（百万）	PSH（1）			PSLP			PSINTL			HHH			总核心基金& HHH
2025年12月31日余额	$	18,700.9		$	1,530.6		$	409.0		$	10,025.0		$	30,665.6
私募基金认购		—			30.0			—			—			30.0
私募基金赎回		—			(73.8	)		(4.4	)		—			(78.2	)
PSH股息		(32.3	)		—			—			—			(32.3	)
PSH回购		(80.0	)		—			—			—			(80.0	)
管理费		(54.2	)		(2.3	)		(0.8	)		—			(57.4	)
市值/市值变化（二）		(2,403.6	)		(214.4	)		(62.5	)		(1,142.6	)		(3,823.1	)
PSH债券的欧元外汇换算变化		(22.3	)		—			—			—			(22.3	)
2026年3月31日余额	$	16,108.4		$	1,270.1		$	341.3		$	8,882.4		$	26,602.3

(1)

截至2026年3月31日，PSH的AUM包括23亿美元和11.5亿欧元的债券收益（按报告日的现行汇率换算成美元）。

(2)

市值变动仅适用于HHH。

下表列出了截至最近七年每年12月31日，以及截至2026年3月31日，我们核心基金的AUM和HHH。


	管理资产（百万美元）																							复合年增长率
基金	12月31日， 2019		12月31日， 2020			12月31日， 2021			12月31日， 2022(3)			12月31日， 2023			12月31日， 2024			12月31日， 2025			3月31日， 2026			2020-Q1 ' 26（4）
PSH（1）	$	7,121	$	11,153		$	14,409		$	12,215		$	14,415		$	15,329		$	18,701		$	16,108			14	%
增长%				57	%		29	%		(15	%)		18	%		6	%		22	%		(14	)%
PSLP		727		903			1,472			1,217			1,384			1,328			1,531			1,270			9	%
增长%				24	%		63	%		(17	%)		14	%		(4	%)		15	%		(17	)%
PSINTL		726		510			629			520			592			434			409			341			(11	%)
增长%				(30	%)		23	%		(17	%)		14	%		(27	%)		(6	%)		(17	%)
核心资金总额	$	8,573	$	12,566		$	16,510		$	13,951		$	16,391		$	17,091		$	20,641		$	17,720			12	%
增长%				47	%		31	%		(15	%)		17	%		4	%		21	%		(14	)%
HHH（2）		-		-			-			-			-			-			10,025			8,882
核心资金总额& HHH	$	8,573	$	12,566		$	16,510		$	13,951		$	16,391		$	17,091		$	30,666		$	26,602			20	%
增长%				47	%		31	%		(15	%)		17	%		4	%		79	%		(13	)%

(1)

截至2026年3月31日和2025年12月31日，PSH的AUM包括23亿美元和11.5亿欧元的债券收益（按报告日的现行汇率换算成美元）。截至2024年、2023年和2022年12月31日，PSH的AUM包括18亿美元和5亿欧元的债券收益（按报告日的现行汇率换算成美元）。截至2021年12月31日，PSH的AUM包括24.3亿美元和5亿欧元的债券收益（按报告日的现行汇率换算成美元）。截至2020年12月31日，PSH的AUM包括21亿美元的债券收益。截至2019年12月31日，PSH的AUM包括14亿美元的债券收益。

(2)

截至2025年12月31日，HHH的AUM反映了其截至该日期的市值加上其在截至2025年9月30日的季度的10-Q表格季度报告中报告的抵押贷款、票据和应付贷款净额。截至2026年3月31日，HHH的AUM反映了其截至该日期的市值加上其截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中报告的抵押贷款、票据和应付贷款净额。

(3)

AUM在2021年至2022年期间有所下降，原因是：（a）某些投资者从我们的私人基金赎回以及与PSH相关的股票回购计划，（b）由于PSH的一笔未偿债券到期而进行的债务赎回，（c）向PSH股东支付的季度股息，（d）我们的基础投资组合的负面表现与我们的一些投资组合公司的股价下跌有关，（e）与PSINTL相关的履约费的结晶，以及（f）PSH以欧元计价的债券价值基于汇率的波动。

(4)

复合年增长率（“CAGR”）由2019年12月31日至2026年3月31日（由于其计算期不到一年，所以HHH除外）。

管理下的收费资产

收费AUM是指（i）就我们的核心基金和PSVII而言，我们管理并从中赚取绩效费和/或管理费的AUM，就我们的核心基金和PSVII而言，以及（ii）就HHH而言，即HHH的市值。我们认为这项措施对股东有用，因为它提供了对我们赚取费用的资本基础的洞察力。


	管理下的收费资产
（百万）	PSH（1）			PSLP			PSINTL			PSVII（2）			合计资金
2023年12月31日余额	$	12,062.6		$	742.6		$	426.0		$	67.3		$	13,298.5
私募基金认购	—				11.6		—				—			11.6
私募基金赎回	—				(143.0	)		(129.5	)		(62.8	)		(335.3	)
PSH股息		(107.2	)	—			—				—			(107.2	)
PSH回购		(117.9	)	—			—				—			(117.9	)
管理费		(188.8	)		(11.1	)		(6.0	)		(0.2	)		(206.1	)
履约费/拨款		(226.6	)		(14.5	)		(8.3	)		—			(249.4	)
市值/市值变化		1,589.1			84.3			47.6			(4.3	)		1,716.7
2024年12月31日余额	$	13,011.2		$	669.8		$	329.8		$	—		$	14,010.9
减：非永久性收费AUM（3）	—				(669.8	)		(329.8	)		—			(999.6	)
永久资本AUM	$	13,011.2		$	—		$	—		$	—		$	13,011.2

(1)

PSH的收费AUM并未反映上文题为“管理下资产”的表格脚注1中所述的未偿债券。

(2)

PSVII于2024年12月31日清算，截至2024年12月31日无管理资产。

(3)

非永久性缴费AUM是指缴费AUM中由基金投资人或份额持有人自行选择提取或赎回的部分。


	管理下的收费资产
（百万）	PSH（1）			PSLP			PSINTL			HHH		总核心基金& HHH
2024年12月31日余额	$	13,011.2		$	669.8		$	329.8		$	—	$	14,010.9
私募基金认购	—				7.9		—				—	7.9
私募基金赎回	—				(149.0	)		(157.6	)		—		(306.6	)
私人资金转移	—				0.9		—				—		0.9
发起HHH服务协议（二）	—			—			—				4,007.3		4,007.3
PSH股息		(118.1	)	—			—				—		(118.1	)
PSH回购		(369.1	)	—			—				—		(369.1	)
管理费		(208.0	)		(10.4	)		(4.5	)		—		(222.9	)
履约费/拨款		(489.2	)		(29.7	)		(13.1	)		—		(532.1	)
市值/市值变化（三）		3,222.6			158.5			70.1			730.3		4,181.5
2025年12月31日余额	$	15,049.4		$	648.0		$	224.7		$	4,737.6	$	20,659.7
减：非永久性收费AUM（4）	—				(648.0	)		(224.7	)		—		(872.7	)
永久资本AUM	$	15,049.4		$	—		$	—		$	4,737.6	$	19,787.0

(1)

PSH的收费AUM并未反映上文题为“管理下资产”的表格脚注1中所述的未偿债券。

(2)

反映2025年5月5日开市时HHH的流通市值。

(3)

市值变动仅适用于HHH。

(4)

非永久性缴费AUM是指缴费AUM中由基金投资人或份额持有人自行选择提取或赎回的部分。


	管理下的收费资产
（百万）	PSH（1）			PSLP			PSINTL			总核心资金
2024年12月31日余额	$	13,011.2		$	669.8		$	329.8		$	14,010.9
私募基金认购		—			2.9			—			2.9
私募基金赎回		—			(20.7	)		(34.9	)		(55.6	)
PSH股息		(29.9	)		—			—			(29.9	)
PSH回购		(137.2	)		—			—			(137.2	)
管理费		(48.4	)		(2.5	)		(1.2	)		(52.2	)
履约费/拨款		(0.1	)		(0.0	)		(0.1	)		(0.1	)
市值变化		(162.9	)		1.0			3.7			(158.2	)
私人资金转移		—			2.7			—			2.7
2025年3月31日余额	$	12,632.8		$	653.3		$	297.4		$	13,583.4
减：非永久性收费AUM（2）		—			(653.3	)		(297.4	)		(950.6	)
永久资本AUM	$	12,632.8		$	—		$	—		$	12,632.8

(1)

PSH的收费AUM并未反映上文题为“管理下资产”的表格脚注1中所述的未偿债券。

(2)

非永久性缴费AUM是指缴费AUM中由基金投资人或份额持有人自行选择提取或赎回的部分。


	管理下的收费资产
（百万）	PSH（1）			PSLP			PSINTL			HHH			总核心基金& HHH
2025年12月31日余额	$	15,049.4		$	648.0		$	224.7		$	4,737.6		$	20,659.7
私募基金认购		—			0.6			—			—			0.6
私募基金赎回		—			(23.9	)		(4.4	)		—			(28.3	)
PSH股息		(32.3	)		—			—			—			(32.3	)
PSH回购		(80.0	)		—			—			—			(80.0	)
管理费		(54.2	)		(2.3	)		(0.8	)		—			(57.4	)
履约费/拨款		—			—			—			—			—
市值/市值变化（二）		(2,403.6	)		(89.4	)		(34.3	)		(965.0	)		(3,492.4	)
私人资金转移		—			—			—			—			—
2026年3月31日余额	$	12,479.2		$	533.0		$	185.1		$	3,772.6		$	16,970.0
减：非永久性收费AUM（3）		—			(533.0	)		(185.1	)		—			(718.2	)
永久资本AUM	$	12,479.2		$	—		$	—		$	3,772.6		$	16,251.8

(1)

PSH的收费AUM并未反映上文题为“管理下资产”的表格脚注1中所述的未偿债券。

(2)

市值变动仅适用于HHH。

(3)

非永久性缴费AUM是指缴费AUM中由基金投资人或份额持有人自行选择提取或赎回的部分。

下表列出了截至最近七年每年12月31日，以及截至2026年3月31日，我们的核心基金和HHH的收费AUM。


	管理下的收费资产（百万美元）																							复合年增长率
基金	12月31日， 2019		12月31日， 2020			12月31日， 2021			12月31日， 2022(2)			12月31日， 2023			12月31日， 2024			12月31日， 2025			3月31日， 2026			2020年-'26年第一季度（3）
PSH（1）	$	5,721	$	9,053		$	11,409		$	9,880		$	12,063		$	13,011		$	15,049		$	12,479			13	%
增长%				58	%		26	%		(13	%)		22	%		8	%		16	%		(17	)%
PSLP		610		667			735			634			743			670			648			533			(2	)%
增长%				9	%		10	%		(14	%)		17	%		(10	%)		(3	%)		(18	%)
PSINTL		717		495			397			333			426			330			225			185			(19	)%
增长%				(31	%)		(20	%)		(16	%)		28	%		(23	%)		(32	%)		(18	%)
核心资金总额	$	7,047	$	10,215		$	12,541		$	10,847		$	13,231		$	14,011		$	15,922		$	13,197			11	%
增长%				45	%		23	%		(14	%)		22	%		6	%		14	%		(17	)%
HHH																			4,738			3,773
核心资金总额& HHH	$	7,047	$	10,215		$	12,541		$	10,847		$	13,231		$	14,011		$	20,660		$	16,970			15	%
增长%				45	%		23	%		(14	%)		22	%		6	%		47	%		(18	)%

(1)

PSH的收费AUM并未反映上文题为“管理下资产”的表格脚注1中所述的未偿债券。

(2)

由于（a）某些投资者从我们的私人基金赎回和与PSH相关的股票回购计划，（b）向PSH股东支付季度股息，（c）我们的基础投资组合的负面表现与我们的一些投资组合公司的股价下跌有关，以及（d）与PSINTL相关的业绩费用的结晶，费用支付AUM在2021年至2022年期间有所下降。

(3)

复合年增长率（“CAGR”）由2019年12月31日至2026年3月31日（由于其计算期不到一年，所以HHH除外）。

永久资本AUM

永久资本AUM是指缴费AUM中基金投资人或份额持有人可以选择不提取或赎回的部分。我们认为，这一措施对股东有用，因为我们的永久资本基础使我们能够着眼长远，在市场波动期间机会主义，能够进行优越的长期投资，并产生以稳定、可预测和经常性管理费为特征的财务状况。永久资本也是一种差异化的人才吸引和保留工具，使我们能够为我们自己的投资团队、整个公司的高质量员工以及我们某些投资组合公司的经验丰富的高级管理人员雇用和保留顶级分析师。

下表比较了截至2024年12月31日和2025年12月31日以及截至2026年3月31日我们的核心基金和HHH的永久资本AUM。合并交易后，随着PSUS成为我们在纽交所上市的旗舰永久资本工具，我们的永久资本AUM大幅增加。


永久资本AUM（百万）	截至
	2024年12月31日		2025年12月31日		2026年3月31日
核心资金和HHH（1）	$	13,011.2	$	19,787.0	$	16,251.8

(1)

2025年5月5日之前的期间不反映HHH的永久资本AUM。HHH截至2025年12月31日和2026年3月31日的永久资本AUM反映了截至每个日期HHH的市值。

基金业绩

下表提供了我们核心基金的业绩信息，以便于了解我们在所述期间的运营结果。下表提供了截至2024年12月31日和2025年12月31日的十二个月期间以及截至2025年3月31日和2026年3月31日的三个月期间基金投资组合总业绩的贡献者和贬损者。下表中反映的单个基金的基金回报信息并不一定代表任何特定基金的未来表现。对我们的投资不是对我们任何基金的投资。本业绩记录列报未经审计，并不旨在根据适用的公认会计原则或国际财务报告准则代表相应基金的财务业绩。不能保证我们的任何基金或我们现有的和未来的其他基金将取得类似的回报。请参阅首次公开发行股票招股说明书中的“风险因素—与我们的业务和行业相关的风险—归属于我们的基金和HHH的历史回报，包括本招股说明书中介绍的那些回报，不应被视为我们的基金或HHH的未来业绩或我们未来的业绩或对我们普通股投资的任何预期回报的指示”。


Pershing Square控股有限公司。			Pershing Square，L.P。			Pershing Square国际有限公司。
2024年1月1日– 2024年12月31日			2024年1月1日– 2024年12月31日			2024年1月1日– 2024年12月31日
Alphabet Inc.	4.9	%	Alphabet Inc.	4.2	%	Alphabet Inc.	4.4	%
Chipotle Mexican Grill, Inc.	4.4	%	Chipotle Mexican Grill, Inc.	3.9	%	Chipotle Mexican Grill, Inc.	4.1	%
Hilton Worldwide Holdings Inc.	4.0	%	布鲁克菲尔德公司	3.3	%	布鲁克菲尔德公司	3.4	%
布鲁克菲尔德公司	3.8	%	Hilton Worldwide Holdings Inc.	3.3	%	Hilton Worldwide Holdings Inc.	3.2	%
联邦Home Loan抵押贷款公司	2.3	%	联邦Home Loan抵押贷款公司	2.3	%	联邦Home Loan抵押贷款公司	2.5	%
联邦国家抵押贷款协会	2.2	%	联邦国家抵押贷款协会	1.8	%	联邦国家抵押贷款协会	2.3	%
股份回购增值	0.4	%	霍华德·休斯控股公司。	(0.7	)%	霍华德·休斯控股公司。	(0.5	)%
霍华德·休斯控股公司。	(0.6	)%	餐饮品牌国际公司	(1.3	)%	餐饮品牌国际公司	(1.4	)%
债券利息支出	(0.6	)%	耐克公司	(1.5	)%	耐克公司	(1.6	)%
餐饮品牌国际公司	(1.6	)%	利率掉期	(1.6	)%	利率掉期	(1.6	)%
环球音乐集团N.V。	(1.7	)%	环球音乐集团N.V。	(1.6	)%	环球音乐集团N.V。	(2.2	)%
利率掉期	(1.9	)%	所有其他职位和其他收入/支出	(0.1	)%	所有其他职位和其他收入/支出	(0.2	)%
耐克公司	(2.2	)%
所有其他职位和其他收入/支出	0.4	%
贡献者减去贬损者（总回报）（1）	13.8	%	贡献者减去贬损者（总回报）（1）	12.0	%	贡献者减去贬损者（总回报）（1）	12.4	%


Pershing Square控股有限公司。			Pershing Square，L.P。			Pershing Square国际有限公司。
2025年1月1日-2025年12月31日			2025年1月1日-2025年12月31日			2025年1月1日-2025年12月31日
Alphabet Inc.	10.3	%	Alphabet Inc.	9.0	%	Alphabet Inc.	8.4	%
联邦国家抵押贷款协会	5.8	%	联邦Home Loan抵押贷款公司	5.2	%	联邦Home Loan抵押贷款公司	5.9	%
联邦Home Loan抵押贷款公司	5.0	%	联邦国家抵押贷款协会	4.7	%	联邦国家抵押贷款协会	5.1	%
布鲁克菲尔德公司	3.5	%	布鲁克菲尔德公司	3.0	%	布鲁克菲尔德公司	3.0	%
优步科技有限公司	2.7	%	亚马逊公司	2.2	%	亚马逊公司	2.1	%
亚马逊公司	2.4	%	优步科技有限公司	2.2	%	优步科技有限公司	2.1	%
股份回购增值	1.2	%	环球音乐集团N.V。	1.1	%	Hilton Worldwide Holdings Inc.	0.9	%
Hilton Worldwide Holdings Inc.	1.0	%	Hilton Worldwide Holdings Inc.	0.8	%	餐饮品牌国际公司	0.6	%
环球音乐集团N.V。	0.7	%	Meta Platforms, Inc.	0.6	%	Meta Platforms, Inc.	0.6	%
Meta Platforms, Inc.	0.7	%	餐饮品牌国际公司	0.5	%	环球音乐集团N.V。	0.6	%
餐饮品牌国际公司	0.5	%	耐克公司	(1.8	%)	霍华德·休斯控股公司。	0.5	%
债券利息支出	(0.8	%)	Chipotle Mexican Grill, Inc.	(3.3	%)	耐克公司	(1.9	%)
耐克公司	(2.5	%)	所有其他职位和其他收入/支出	0.4	%	Chipotle Mexican Grill, Inc.	(3.6	%)
Chipotle Mexican Grill, Inc.	(4.6	%)				所有其他职位和其他收入/支出	(0.2	%)
所有其他职位和其他收入/支出	0.6	%
贡献者减去贬损者（总回报）（1）	26.5	%	贡献者减去贬损者（总回报）（1）	24.6	%	贡献者减去贬损者（总回报）（1）	24.1	%


Pershing Square控股有限公司。			Pershing Square，L.P。			Pershing Square国际有限公司。
2025年1月1日– 2025年3月31日			2025年1月1日– 2025年3月31日			2025年1月1日– 2025年3月31日
联邦国家抵押贷款协会	2.3	%	联邦国家抵押贷款协会	1.9	%	联邦国家抵押贷款协会	3.1	%
环球音乐集团N.V。	1.7	%	环球音乐集团N.V。	1.8	%	联邦Home Loan抵押贷款公司	1.8	%
联邦Home Loan抵押贷款公司	1.4	%	联邦Home Loan抵押贷款公司	1.6	%	环球音乐集团N.V。	1.7	%
优步科技有限公司	1.1	%	优步科技有限公司	0.9	%	优步科技有限公司	0.9	%
股份回购增值	0.5	%	布鲁克菲尔德公司	(1.0	)%	布鲁克菲尔德公司	(1.0	)%
债券利息支出	(0.1	)%	Chipotle Mexican Grill, Inc.	(1.2	)%	Chipotle Mexican Grill, Inc.	(1.2	)%
布鲁克菲尔德公司	(1.2	)%	耐克公司	(1.4	)%	耐克公司	(1.5	)%
Chipotle Mexican Grill, Inc.	(1.6	)%	Alphabet Inc.	(1.8	)%	Alphabet Inc.	(1.8	)%
耐克公司	(1.9	)%	所有其他职位和其他收入/支出	(0.6	)%	所有其他职位和其他收入/支出	(0.9	)%
Alphabet Inc.	(2.3	)%
所有其他职位和其他收入/支出	(0.8	)%
贡献者减去贬损者（总回报）（1）	(0.9	)%	贡献者减去贬损者（总回报）（1）	0.2	%	贡献者减去贬损者（总回报）（1）	1.1	%


Pershing Square控股有限公司。			Pershing Square，L.P。			Pershing Square国际有限公司。
2026年1月1日– 2026年3月31日			2026年1月1日– 2026年3月31日			2026年1月1日– 2026年3月31日
餐饮品牌国际公司	0.9	%	餐饮品牌国际公司	0.7	%	餐饮品牌国际公司	0.6	%
股份回购增值	0.2	%	微软公司	(1.0	)%	微软公司	(1.0	)%
债券利息支出	(0.2	)%	亚马逊公司	(1.0	)%	亚马逊公司	(1.0	)%
微软公司	(1.2	)%	Meta Platforms Inc	(1.1	)%	联邦国家抵押贷款协会	(1.0	)%
亚马逊公司	(1.3	)%	优步科技有限公司	(1.4	)%	Meta Platforms Inc	(1.1	)%
Meta Platforms Inc	(1.4	)%	布鲁克菲尔德公司	(1.5	)%	优步科技有限公司	(1.4	)%
霍华德·休斯控股公司。	(1.5	)%	霍华德·休斯控股公司。	(1.7	)%	布鲁克菲尔德公司	(1.5	)%
优步科技有限公司	(1.7	)%	联邦国家抵押贷款协会	(1.9	)%	环球音乐集团N.V。	(2.7	)%
布鲁克菲尔德公司	(1.9	)%	联邦Home Loan抵押贷款公司	(2.5	)%	霍华德·休斯控股公司。	(2.8	)%
联邦国家抵押贷款协会	(2.3	)%	环球音乐集团N.V。	(2.7	)%	联邦Home Loan抵押贷款公司	(3.6	)%
联邦Home Loan抵押贷款公司	(2.4	)%	所有其他职位和其他收入/支出	0.3	%	所有其他职位和其他收入/支出	0.2	%
环球音乐集团N.V。	(3.4	)%
所有其他职位和其他收入/支出	0.3	%
贡献者减去贬损者（总回报）（1）	(15.9	)%	贡献者减去贬损者（总回报）（1）	(13.8	)%	贡献者减去贬损者（总回报）（1）	(15.3	)%

(1)

表示投资于基金的总回报，在扣除管理费和应计或结晶业绩费用（如有）之前。包含此类费用将产生比此处介绍的更低的回报。上述反映的总回报（i）仅包括对基础发行人的投资回报以及与参考基础发行人的证券直接相关的对冲头寸；（ii）不反映与参考基础发行人的证券无关的对冲的成本或收益；（iii）不反映投资组合对冲的成本或收益。业绩50个基点或以上的贡献者或诋毁者被单独列出，而业绩低于50个基点的贡献者或诋毁者被汇总并显示在“所有其他头寸和其他收入/费用”下，但债券利息支出和股票回购增值（如果有的话）除外。本文介绍的总回报贡献者和贬损者仅用于说明目的。上述证券可能未被持有整个日历年度。此性能信息仅用于说明目的。它不是PSUS的性能记录，不应被视为PSUS性能的替代品。不能保证我们的任何基金在未来取得可比或更大的业绩，或我们的任何基金将能够实施其投资策略或实现其投资目标。我们基金的投资可能是在不同的经济条件下进行的，未来可能包括不同的基础投资。此外，与PSUS不同，PSH、PSLP和PSINTL以及我们在合并交易之前管理的其他基金和账户没有根据1940年法案注册，因此，它们都不受1940年法案对注册投资公司和《守则》对受监管投资公司施加的投资限制、杠杆和衍生品限制、多元化要求和其他监管要求的约束。如果这类基金或账户是根据1940年法案注册的和/或根据《守则》作为受监管的投资公司运营，它们各自的回报可能会更低，它们进行某些交易或投资的能力可能会受到限制。

合并经营业绩

下表列出了关于我们截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的综合经营业绩的信息：


	截至3月31日止三个月，						改变
（千美元）	2026			2025			$			%
收入
管理费，净额（1）	$	57,507		$	52,202		$	5,305			10	%
演出费（2）		—			102			(102	)	NM
总收入		57,507			52,305			5,202			10	%
费用
一般和行政费用		15,987			10,135			5,852			58	%
加盟费返利		14,475			11,612			2,863			25	%
利润分享合伙人报酬（二）		11,767			15,448			(3,681	)		(24	%)
职工薪酬和福利		9,627			4,141			5,486			132	%
折旧和摊销费用		579			578			1			0	%
费用总额		52,435			41,913			10,522			25	%
营业收入（亏损）		5,072			10,391			(5,319	)		(51	%)
营业外收入（费用）
利息收入		628			10,461			(9,833	)		(94	%)
以公允价值持有的HHH股份的未实现收益（亏损）		(148,590	)		—			(148,590	)	NM
以公允价值持有的Pershing Square，L.P.投资的未实现收益（损失）（2）		(10,944	)		93			(11,037	)		(11,868	%)
其他收入（费用）		(3,328	)		1,261			(4,589	)		(364	%)
利息支出		(514	)		(588	)		74			(13	%)
营业外收入总额（亏损）		(162,748	)		11,227			(173,975	)		(1,550	%)
税前净收入（亏损）		(157,676	)		21,618			(179,294	)		(829	%)
所得税费用		857			1,794			(937	)		(52	%)
净收入（亏损）		(158,534	)		19,824			(178,358	)		(900	%)
减：归属于非控股权益的净（收益）亏损		10,944			(93	)		11,037			(11,868	%)
归属于Pershing Square Holdco，L.P.的净利润（亏损）	$	(147,590	)	$	19,731		$	(167,321	)		(848	%)

(1)

我们为HHH溢价确认了2.928亿美元的递延资产，出于会计目的，这被视为是在我们完成Howard Hughes交易时为获得HHH服务协议而支付的金额。HHH溢价在自2025年5月5日开始的20年期间内按直线法在管理费中作为对冲收入摊销。

(2)

包括归属于合并可变利益实体的金额，而Pershing Square Holdco，L.P.对其没有任何直接股权。

截至二零二六年三月三十一日止三个月与二零二五年比较

收入

管理费

从截至2025年3月31日的三个月到截至2026年3月31日的三个月，管理费总额毛额增加900万美元，或17%，扣除HHH净收入后增加530万美元，或10%，主要是由于从PSH赚取的管理费增加了580万美元，以及根据HHH服务协议赚取的费用增加了380万美元，但部分被与摊销HHH溢价相关的370万美元的净收入抵消。

演出费

截至2025年3月31日的三个月至2026年3月31日的三个月，业绩费用总额减少了10万美元，因为截至2026年3月31日的三个月没有赚取业绩费用。

费用

一般和行政费用

从截至2025年3月31日的三个月到截至2026年3月31日的三个月，一般和行政费用增加了590万美元，即58%，主要是由于与合并交易相关的交易费用增加了410万美元，法律费用增加了60万美元，但被与HHH交易相关的专业费用减少130万美元部分抵消。

附属公司费用回扣

从截至2025年3月31日的三个月到截至2026年3月31日的三个月，附属公司费用回扣增加了290万美元，即25%，主要是由于赚取的管理费增加导致向合作伙伴的费用回扣增加。

利润分享合伙人薪酬

从截至2025年3月31日的三个月到截至2026年3月31日的三个月，利润分享合作伙伴薪酬减少了370万美元，即24%。减少的主要原因是2025年一名LTIP合作伙伴退休，导致在截至2025年3月31日的三个月内确认了220万美元的解雇福利。

雇员薪酬及福利

从截至2025年3月31日的三个月到截至2026年3月31日的三个月，员工薪酬和福利增加了550万美元，即132%，这主要是由于遣散费增加了390万美元和员工人数增加。

折旧和摊销费用

折旧和摊销费用从截至2025年3月31日的三个月到截至2026年3月31日的三个月实际上是持平的。

营业外收入（费用）

利息收入

截至2025年3月31日止三个月至2026年3月31日止三个月，利息收入减少980万美元，即94%。截至2025年3月31日止三个月的利息收入主要与战略投资后持有的现金所赚取的利息有关。战略投资筹集的现金部分投资于HHH交易，这导致我们的现金余额减少，从而导致包括截至2026年3月31日止三个月在内的后续期间所赚取的利息收入减少。

以公允价值持有的HHH股份的未实现收益（亏损）

从截至2025年3月31日的三个月到截至2026年3月31日的三个月，以公允价值持有的HHH股票的未实现亏损增加了1.486亿美元，原因是截至2026年3月31日的三个月内，HHH公开交易的普通股股价下跌。

以公允价值持有的Pershing Square，L.P.投资的未实现收益（亏损）

从截至2025年3月31日的三个月到截至2026年3月31日的三个月，按公允价值持有的PSLP投资的未实现收益（损失）减少了11.0百万美元，即11,868%。截至2025年3月31日和2026年3月31日止三个月，PSGP根据PSLP的基金表现，分别录得投资于PSLP的收益10万美元和亏损1090万美元。截至2026年3月31日和2025年12月31日，PSGP在PSLP中分别拥有约4.3%和5.2%的所有权权益。

其他收入（费用）

其他收入（费用）从截至2025年3月31日的三个月到截至2026年3月31日的三个月减少了460万美元，即364%，主要是由于终止与NEOX的转租导致终止确认递延转租奖励，金额为410万美元。

利息费用

由于利率下降，利息支出从截至2025年3月31日的三个月到截至2026年3月31日的三个月减少了10万美元，即13%。

所得税费用

从截至2025年3月31日的三个月到截至2026年3月31日的三个月，所得税费用减少了0.9百万美元，降幅为52%，主要是由于受制于UBT，公司对纽约市的业务活动的分摊减少。

归属于非控股权益的净（收入）亏损

截至2025年3月31日止三个月至2026年3月31日止三个月，归属于非控股权益的净（收入）亏损增加11.0百万美元，即11,868%，原因是从PSLP分配的亏损增加。截至2025年3月31日的三个月，从PSLP分配的净（收入）为10万美元。截至2026年3月31日的三个月，从PSLP分配的净亏损为1090万美元。

财务状况综合变动

下表列出了我们截至2026年3月31日和2025年12月31日财务状况的综合变化信息：


	截至					改变
（千美元）	2026年3月31日		2025年12月31日			$				%
物业、厂房及设备
现金及现金等价物	$	46,845	$		55,398	$		(8,553	)		(15	%)
受限制现金		119			119			—			0	%
应收联属公司款项（1）		7,628			15,614			(7,985	)		(51	%)
预付费用		3,753			1,345			2,408			179	%
以公允价值投资Howard Hughes Holdings Inc.（“HHH”）		569,340			717,930			(148,590	)		(21	%)
递延HHH服务协议溢价		279,499			283,158			(3,660	)		(1	%)
以公允价值对Pershing Square，L.P.进行的投资（1）		54,670			79,288			(24,618	)		(31	%)
固定资产和租赁物改良（扣除累计折旧18172美元和17593美元）		14,418			14,984			(566	)		(4	%)
租赁使用权资产		8,031			28,441			(20,410	)		(72	%)
其他资产		6,173			3,466			2,708			78	%
递延转租激励		—			4,129			(4,129	)		(100	%)
应收履约费		—			497,330			(497,330	)		(100	%)
总资产	$	990,476		$	1,701,202		$	(710,725	)		(42	%)
负债
应付账款	$	18,789			8,620			10,169			118	%
应计薪酬和福利（1）		15,398			426,094			(410,695	)		(96	%)
应付绩效费分配（1）		10,655			54,839			(44,184	)		(81	%)
递延收入		3,786			3,786			—			0	%
递延税项负债		699			—			699		NM
应交税费		263			17,029			(16,767	)		(98	%)
应付贷款		34,800			34,800			—			0	%
经营租赁负债		21,608			42,673			(21,065	)		(49	%)
应付联属公司费用回扣		—			24,144			(24,144	)	NM
应付给合作伙伴的分配		—			10,105			(10,105	)	NM
负债总额		105,998			622,089			(516,090	)		(83	%)
合伙人的资本
合伙人的资本控制权益		838,387			1,016,418			(178,031	)		(18	%)
合并可变利益实体的非控股权益（1）		46,091			62,695			(16,604	)		(26	%)
合伙人资本总额		884,478			1,079,113			(194,635	)		(18	%)
负债总额和合伙人的资本	$	990,476		$	1,701,202	$		(710,725	)		(42	%)

(1)

包括归属于合并可变利益实体的金额，而Pershing Square Holdco，L.P.对其没有任何直接股权。

截至2026年3月31日与2025年12月31日的余额比较

现金及现金等价物

从2025年12月31日至2026年3月31日，现金和现金等价物减少了860万美元，即15%，主要是由于将现金用于与合并交易相关的交易费用。

以公允价值投资Howard Hughes Holdings Inc.（“HHH”）

由于用于对投资进行估值的HHH公开交易普通股的股价下跌，从2025年12月31日至2026年3月31日，按公允价值计算的HHH股票投资减少了1.486亿美元，即21%。

应收履约费

应收绩效费从2025年12月31日到2026年3月31日减少了4.973亿美元，即100%，原因是大部分绩效费在年底具体化，并在此后不久收取。

应计薪酬和福利

从2025年12月31日至2026年3月31日，应计薪酬和福利减少了4.107亿美元，降幅为96%。利润分享合伙人薪酬的分配在绩效费具体化的当年计提，但要到年底后才支付。

非GAAP财务指标

我们报告某些财务指标，这些指标不是公认会计原则要求的，也不是按照公认会计原则提出的。管理层使用这些非公认会计准则财务指标来评估我们在报告期内的业务表现，并认为出于同样的原因，这些信息对投资者有用。有关费用相关收益（“FRE”）和可分配收益（“DE”）的定义，请参见下文。

与费用相关的收益

FRE是一种非GAAP财务指标，我们通过突出显示来自经常性管理费和首选绩效费的收益来评估我们的业务。我们认为FRE对投资者有用，因为它提供了对我们业务的收费驱动运营盈利能力的额外见解，而不是直接基于我们管理的基金的净收入。FRE表示管理费和优先绩效费减去与管理费和绩效费直接相关的薪酬，其中包括工资、福利、工资税和可自由支配的现金奖金和其他运营费用，并扣除“次级绩效费”，后者包括根据下述安排应支付给CompCo的超过优先绩效费的金额。

如上文“—我们运营结果的关键组成部分—收入—绩效费收入的分配”中所述，我们实施了与战略投资相关的VCA。然而，为了便于与我们在合并交易后的结果进行比较，我们提出了列报期间的FRE，其基础反映了我们在优先绩效费和VCA本应要求的次级绩效费之间的历史绩效费分配。尽管VCA就合并交易被终止，并且PSCM向我们发行了优先利润利息（定义见下文），向CompCo发行了次级利润利息（定义见下文），但优先利润利息和次级利润利息的条款通常规定了相同的优先绩效费和次级绩效费的计算方法，以及我们与CompCo之间分配此类费用的相同方法，这在历史上由VCA提供。

可分配收益

DE是一种非GAAP财务指标，用于评估业绩和可用于分配或股息的金额，包括我们的人员和PSPG的所有者以及我们普通股的持有人。DE表示FRE加上利息收入或减去利息支出（如适用）。

这些非GAAP财务指标不应被视为替代、优于或替代归属于Pershing Square Holdco，L.P.的净利润，后者是最直接可比的GAAP指标。此外，这些非GAAP财务指标作为分析工具存在局限性，在评估我们的经营业绩时，您不应孤立地考虑非GAAP财务指标，也不应替代GAAP指标，包括收入、净收入（亏损）和归属于Pershing Square Holdco，L.P.的净利润。我们可能会以不同的方式计算或呈现这些非GAAP财务指标

与其他以相同或相似名称报告计量的公司相比，因此，我们报告的非GAAP财务计量可能不具有可比性。

下表列出了我们对截至2020年12月31日、2021年、2022年、2023年、2024年和2025年12月31日止年度以及截至2025年3月31日和2026年3月31日止三个月的FRE和DE计算以及DE和FRE与根据公认会计原则计算的最直接可比财务计量的对账：



	截至12月31日止年度，																				截至3月31日止三个月，						复合年增长率（6）
（千美元）	2020				2021				2022			2023			2024			2025			2025			2026			2020-2025
管理费	$	117,286			$	162,443			$	163,515		$	170,801		$	206,067		$	230,420		$	52,202		$	57,507			14	%
管理费–对冲收益（1）		—				—				—			—			—			9,612			—			3,660
首选履约费–当年（2）		46,332				75,555				33			87,087			98,269			102,604			102			—
首选履约费–结转		—		—		—		—		—			90,573			—			—			—			—
FRE收入	$	163,618			$	237,998			$	163,548		$	348,461		$	304,336		$	342,636		$	52,304		$	61,167			16	%
增长%						45	%			(31	%)		113	%		(13	%)		13	%					17	%
减：职工薪酬福利	$	(19,170	)		$	(12,699	)		$	(10,859	)	$	(13,124	)	$	(13,164	)	$	(20,228	)	$	(4,141	)	$	(9,627	)
减：一般及行政开支，净额（3）		(11,029	)			(13,428	)			(21,801	)		(18,380	)		(45,145	)		(36,834	)		(8,874	)		(15,263	)
减：折旧及摊销费用		(2,762	)			(2,985	)			(5,035	)		(2,758	)		(2,778	)		(2,301	)		(577	)		(579	)
加：非经常性费用-G & A（4）		—				—				—			—			25,890			14,652			3,715			7,860
加：非经常性费用-补偿（5）		—				—				—			—			—			—			—			4,114
减：FRE费用	$	(32,961	)		$	(29,112	)		$	(37,695	)	$	(34,262	)	$	(35,197	)	$	(44,711	)	$	(9,877	)	$	(13,495	)		6	%
增长%						(12	%)			29	%		(9	%)		3	%		27	%					37	%

与费用相关的收益	$	130,657			$	208,886			$	125,853		$	314,199		$	269,139		$	297,925		$	42,427		$	47,672			18	%
%保证金		79.9	%			87.8	%			77.0	%		90.2	%		88.4	%		87.0	%		81.1	%		77.9	%
增长%						60	%			(40	%)		150	%		(14	%)		11	%					12	%		14	%
利息收入（费用），净额	$	(1,139	)		$	(932	)		$	(2,529	)	$	(6,330	)	$	25,413		$	14,608		$	9,873		$	114
可分配收益	$	129,518			$	207,954			$	123,324		$	307,869		$	294,552		$	312,533		$	52,300		$	47,786			19	%
增长%						61	%			(41	%)		150	%		(4	%)		6	%					(9	)%

(1)

(2)

反映总绩效费减去来自Pershing Square，L.P.的绩效费。见下表中的脚注3。

(3)

反映一般和行政费用减去与偿还某些费用有关的其他收入的一部分。

(4)

指非经常性费用，不代表我们经营业务的持续成本，也不反映我们的运营业绩。截至2024年12月31日止年度，包括与战略投资相关的费用。截至2025年12月31日止年度及截至2025年3月31日止三个月，包括与HHH交易及合并交易有关的开支。截至2026年3月31日的三个月，包括与合并交易相关的费用。

(5)

指在2026年3月同意并确认的前雇员的一次性离职福利。

(6)

复合年增长率（“CAGR”）为2020年1月1日至2025年12月31日。



	截至12月31日止年度，																		截至3月31日止三个月，
（千美元）	2020			2021			2022			2023			2024			2025			2025			2026
归属于Pershing Square Holdco，L.P.的净利润（亏损）	$	481,852		$	300,064		$	51,839		$	209,460		$	(14,151	)	$	249,777		$	19,731		$	(147,590	)
归属于非控股权益的净（收入）亏损		(60,000	)		(31,678	)		4,729			(24,261	)		(16,541	)		(31,933	)		(93	)		10,944
净收入	$	541,852		$	331,742		$	47,110		$	233,721		$	2,390		$	281,710		$	19,824		$	(158,534	)
%保证金		56.2	%		48.7	%		28.8	%		45.6	%		0.5	%		36.9	%
所得税费用		17,400			10,516			4,793			18,170			15,985			22,309			1,794			857
税前净收入	$	559,252		$	342,258		$	51,903		$	251,891		$	18,375		$	304,019		$	21,618		$	(157,677	)
次级履约费用（1）		(699,174	)		(395,863	)		—			(138,829	)		(136,618	)		(399,741	)		—			—
管理费–对冲收益（2）		—			—			—			—			—			9,612			—			3,660
租赁修改收益		—			—			(3,570	)		—			—			—			—			—
未归属补偿收益		—			(897	)		—			—			—			—			—			—
从Pershing Square，L.P.（3）分配的未实现（收益）损失		(4,496	)		(15,763	)		4,737			(11,362	)		(6,986	)		(12,224	)		(93	)		10,944
以公允价值持有的HHH股份的未实现（收益）亏损		—			—			—			—			—			(110,700	)		—			148,590
来自Pershing Square，L.P.的演出费（3）		(70,585	)		(35,935	)		(13	)		(19,408	)		(14,543	)		(29,742	)		—			—
非经常性费用-G & A（4）		—			—			—			—			25,890			14,652			3,715			7,860
非经常性费用-补偿（5）		—			—			—			—			—			—			—			4,114
加盟费返利（6）		164,037			141,041			34,849			115,706			69,301			77,580			11,612			14,475
利润分享合伙人报酬（7）		210,584			183,936			35,418			115,830			339,133			459,077			15,448			11,768
其他（收入）损失		—			—			—			—			—			—			—			4,052
演出费抵消（8）		(30,100	)		(10,823	)		—			(5,959	)		—			—			—			—
可分配收益	$	129,518		$	207,954		$	123,324		$	307,869		$	294,552		$	312,533		$	52,300		$	47,786
增长%					61	%		(41	%)		150	%		(4	%)		6	%					(9	)%
利息收入（费用），净额	$	1,139		$	932		$	2,529		$	6,330		$	(25,413	)	$	(14,608	)	$	(9,873	)	$	(114	)
与费用相关的收益	$	130,657		$	208,886		$	125,853		$	314,199		$	269,139		$	297,925		$	42,427		$	47,672
增长%					60	%		(40	%)		150	%		(14	%)		11	%					12	%

(1)

PSCM向CompCo支付次级履约费用，CompCo是一个向其成员（包括我们的投资专业人士和某些其他员工）提供补偿的实体。因此，我们无法获得次级绩效费用于分配或股息。

(2)

(3)

PSLP的普通合伙人PSGP的运营与我们在GAAP规则下的业绩合并，但我们没有PSGP的股权，因此，从PSLP分配的收益/损失归属于非控股权益。

(4)

(5)

指在2026年3月同意并确认的前雇员的一次性离职福利。

(6)

我们历来对员工及其关联公司持有的PSH股票的管理和绩效费用进行了回扣。此类回扣在合并交易完成后停止，因此，为了便于期间间的可比性，我们在不包括此类关联公司费用回扣的基础上提出了历史期间的DE。

(7)

就合并交易而言，我们的普通股股份和/或PSPG的某些权益被授予PSPG的合伙人，以换取他们现有的利润分享权益。因此，此前在合并交易完成前被视为补偿费用的所有基于现金的利润分享分配都被视为此次发行后的股权分配。因此，为了便于期间间的可比性，我们根据不包括此类利润分享合作伙伴薪酬的基础提出了历史期间的DE-。

(8)

指我们的某些基金赚取的费用中用于减少PSH支付给PSCM的表现费的部分。因此，我们无法获得绩效费用抵消的金额用于分配或股息。

流动性和资本资源

概述

我们历来通过经营活动提供的净现金为我们的运营和营运资金提供资金，主要来自管理费和绩效费，以及我们2014年信贷额度（“2014年信贷额度”）和2021年信贷额度下的借款。展望未来，我们打算通过经营活动提供的净现金和循环贷款（定义见下文）下的借款为我们的运营和营运资金提供资金。

我们预计，我们的运营现金流、当前现金和现金等价物以及循环贷款下的可用借款将足以为我们的运营和计划的资本支出提供资金，并在未来十二个月和可预见的未来偿还我们的债务。

2014年授信额度和2021年授信额度

我们分别于2014年10月3日和2021年12月15日订立了2014年授信额度和2021年授信额度。见本季度报告中我们合并财务报表的附注6“债务义务”。

2014年信用额度和2021年信用额度中的每一项都包含限制或限制（其中包括）PSCM产生额外债务或对PSCM或担保人Ackman先生的资产设置额外留置权或其他产权负担的能力的条款，但协议中定义的从PSCM获得的额外融资和某些其他允许的债务除外。2014年信用额度和2021年信用额度中的每一项都要求担保人保持至少10亿美元的净资产，不包括Pershing Square的任何权益。担保人还被要求保持至少2.50亿美元的总流动性，该流动性没有任何和所有的产权负担，包括银行的流动资产和/或Pershing Square的实益所有权或具有季度流动性或更好的第三方对冲基金的股权。

此外，2021年度信贷额度由一份质押和担保协议提供担保，据此，PSCM授予贷款人一笔PSCM管理费的担保权益。

PSCM和担保人在整个借款期间均遵守了2014年度授信额度和2021年度授信额度所规定的财务契约。截至2026年3月31日，在2014年信贷额度下有3480万美元未偿还，我们在2021年信贷额度下没有借款。我们在合并交易完成后偿还了2014年信用额度和2021年信用额度项下的所有未偿金额，并将其结清。

高级担保信贷融资

2026年4月30日，我们与美国银行（Bank of America，N.A.）作为行政代理人牵头的一个银行银团就我们的合并交易签订了一份信贷协议（“信贷协议”）。信贷协议包括（i）本金总额为2.5亿美元的高级有担保循环信贷融资（“循环融资”），以及（ii）本金总额为1亿美元的高级有担保定期贷款融资（“定期贷款融资”，连同循环融资，“高级信贷融资”）。

优先信贷安排下的借款的利率等于，我们可以选择，（i）期限SOFR，加上适用的保证金或（ii）基准利率等于（a）联邦基金有效利率加上0.50%，（b）美国银行不时公开宣布的有效利率作为其“最优惠利率”，（c）期限SOFR加上1.00%和（d）1.00%中的最高者。适用的保证金将根据我们的综合杠杆比率而有所不同。

定期贷款融资下的贷款不受到期前摊销的限制，但某些惯常的强制性提前还款事件除外。高级信贷融资将于2029年4月30日到期，届时所有未偿还贷款和其他债务将到期应付。

信贷协议项下的义务由我们的某些子公司提供担保，并由贷款方几乎所有资产的第一优先留置权担保，但须遵守惯例例外和除外情形。信贷协议包括若干财务契约，这些契约要求公司（i）维持不超过2.50至1.00的综合杠杆比率，（ii）维持最低管理资产，及（iii）限制信贷协议中规定的特定基金的资产净值下降。此外，信贷协议还包括此类信贷融资的惯常陈述和保证、肯定和否定契约以及违约事件。

现金流

下表汇总了我们截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的现金流量：



（单位：千）	截至3月31日止三个月，
	2026			2025
经营活动提供（使用）的现金净额	$	87,896		$	65,070
投资活动提供（使用）的现金净额		(14	)		(46	)
筹资活动提供（使用）的现金净额		(96,435	)		(89,149	)

经营活动产生的现金流量

截至2026年3月31日止三个月，经营活动提供的现金净额为8790万美元，净亏损为1.585亿美元，经调整后的净亏损为按公允价值持有的HHH股票的未实现亏损、与NEOX的递延转租奖励的注销、递延的HHH服务协议溢价的摊销、折旧和摊销费用、非现金租赁费用以及利润分享合作伙伴补偿中的LTIP赠款的摊销。经营活动中使用的现金流量还受到经营资产和负债变动89.0百万美元的影响，这主要是由于应收履约费减少4.973亿美元以及对Pershing Square，L.P.的投资减少2460万美元，但被应计薪酬和福利减少4.107亿美元以及应付的附属公司费用回扣减少2410万美元部分抵消。

截至2025年3月31日的三个月，经营活动提供的现金净额为6510万美元，这是根据非现金折旧和摊销费用、非现金租赁费用以及利润分享合作伙伴薪酬中的LTIP赠款摊销调整后的净收入1980万美元。经营活动提供的现金流量还受到经营资产和负债变动4380万美元的影响，这主要是由于应收业绩费减少2.326亿美元，对Pershing Square，L.P.的投资减少1000万美元，但被应计薪酬和福利减少1.596亿美元以及应付的附属公司费用回扣减少2170万美元部分抵消。

投资活动产生的现金流量

截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月中，用于投资活动的现金净额均微不足道。

筹资活动产生的现金流量

截至2026年3月31日的三个月，用于融资活动的现金净额9640万美元与9060万美元的资本分配付款和590万美元的PSUS IPO发行成本有关。

截至2025年3月31日的三个月，用于筹资活动的现金净额8910万美元，主要用于支付资本分配。

合同义务和商业承诺

截至2026年3月31日，除本季度报告其他部分所述以及在日常业务过程中支付的其他款项外，我们在IPO招股说明书中披露的合同义务和其他承诺没有任何重大变化。

股息政策

我们打算向我们普通股的持有人支付几乎占我们税后可分配收益全部的季度现金股息，但可能会根据我们的董事会确定的为开展我们的业务、对我们的业务和基金进行适当投资、遵守适用法律和任何合同限制、或为未来任何季度向股东提供股息而必要或适当的金额进行调整。有关我们对可分配收益的定义，请参见“— Non-GAAP财务指标-可分配收益。”我们预计将在该季度赚取股息的季度的第一个月宣布并支付股息，从2026年第三季度开始。

上述所有情况均须符合以下条件：任何股息的宣布和支付由我们的董事会全权酌情决定，并且我们的董事会可能随时改变我们的股息政策，包括但不限于减少此类季度股息，甚至完全消除此类股息。

股息将被视为合格股息，只要股东持有我们普通股的股份达到必要的持有期。

因为我们是一家控股公司，没有直接经营，我们将只能从我们从子公司收到的资金中支付股息或其他分配。此外，我们支付股息或其他分配的能力可能会受到管理我们或我们的子公司未来可能产生的任何债务的协议的限制。

关键会计政策和估计

按照公认会计原则编制合并财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额、在合并财务报表日期披露或有资产和负债以及报告期间的收入和支出金额。虽然管理层认为编制综合财务报表所使用的估计是合理和审慎的，但实际结果可能与这些估计不同。

如果由于对高度不确定事项进行会计处理所必需的主观性和判断程度或此类事项易发生变化，以及估计和假设对财务状况或经营业绩的影响，估计或假设的性质是重大的，则会计政策被视为至关重要。

有关我们会计政策的描述，请参阅本季度报告其他部分所载合并财务报表的附注2“重要会计政策”，有关我们的政策和估计的讨论，请参阅我们IPO招股说明书中题为“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析——关键会计政策和估计”的部分。自2025年12月31日以来，我们的关键会计政策和估计没有发生重大变化。

最近的会计发展

有关近期会计发展及其对Pershing Square的影响（如有）的信息，请参见本季度报告其他部分所载合并财务报表附注2“重要会计政策”。

项目3。关于市场风险的定量和定性披露

我们面临的市场风险主要与PSCM作为我们基金的投资顾问的角色及其投资基础价值变动的影响有关。我们的管理费和绩效费是可能受到影响的主要收入来源。我们基金投资的基础价值可能会因应一般股权和其他市场条件而波动。

我们还接触到PSCM根据《HHH服务协议》向HHH提供投资顾问等服务以及TERM3市值变动影响的市场风险。HHH可变管理费是可能受到影响的收入来源。HHH的市值可能会因应一般股本等市场情况而波动。

此外，利率变动可能会对我们为浮动利率债务支付的利息金额产生不利影响。

我司首次公开发行股票招股说明书中披露的关于市场风险的定量和定性披露未发生重大变化。

项目4。控制和程序

对控制和程序有效性的限制

在设计和评估我们的披露控制和程序时，管理层认识到，任何控制和程序，无论设计和操作得多么好，都只能为实现预期的控制目标提供合理保证。此外，披露控制和程序的设计必须反映这样一个事实，即存在资源限制，要求管理层在评估可能的控制和程序相对于其成本的收益时运用判断。

评估披露控制和程序

我们的管理层在我们的首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至本季度报告所涉期间结束时我们的披露控制和程序（定义见《交易法》规则13a-15（e）和15d-15（e））的有效性。基于该评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，截至2026年3月31日，我们的披露控制和程序在合理保证水平上是有效的。

财务报告内部控制的变化

管理层没有发现在我们最近一个财政季度期间发生的任何对公司财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

第二部分-其他信息

项目1。法律程序

有关本第二部分第1项所需的资料，可于本季度报告表格10-Q第I部分第1项“财务报表”所载综合财务报表附注7“承付款项及或有事项”项下查阅。

项目1a。风险因素

首次公开发行股票招股说明书披露的风险因素未发生重大变化。

项目2。未登记出售股本证券及所得款项用途

首次公开发行

2026年4月30日，我们和PSUS完成了合并IPO，其中我们发行了8,103，392股普通股。PSUS股票以每股50.00美元的公开发行价格发行，我们向PSUS IPO的每个初始投资者交付了在PSUS IPO中每购买5股PSUS股票1股我们的普通股，无需额外对价。合并后的IPO没有给我们带来任何收益。花旗集团 Global Markets Inc.、UBS Securities LLC、BofA Securities，Inc.、Jefferies LLC和富国银行 Securities，LLC担任合并后IPO的承销商代表。

我们在合并IPO中发行的所有普通股股份均根据S-1表格上的注册声明进行了登记，该声明于2026年4月28日由SEC宣布生效（文件编号：333-294165）。此次发行于2026年4月28日开始，并在出售根据登记声明登记的所有证券后终止。因为我们的普通股股份是作为单一发行的组成部分无偿提供的，因此没有我们登记的发行金额的总价格。我们承担了与发行普通股相关的所有费用，但与合并后的IPO相关的任何承销费用均由PSUS支付。我们发行普通股的总费用，包括注册、备案和上市费用、印刷以及法律和会计费用，但不包括PSUS IPO承销商的承销折扣和佣金，为32,000，000美元。没有直接或间接向（i）我们的任何高级职员或董事或其联系人，（ii）拥有我们任何类别股本证券10%或以上的任何人，或（iii）我们的任何关联公司支付此类费用。PSUS拟根据其投资目标和政策，将PSUS IPO的净收益进行投资。

正如我们之前在2026年5月1日向SEC提交的关于表格8-K的当前报告中所披露的那样，我们还在合并后的私募中发行了16,643，862股普通股，根据经修订的1933年《证券法》免于登记，同时合并后的IPO结束。由于我们的普通股股份是作为合并私募的组成部分无偿交付的，因此在合并私募中交付的普通股股份没有总发行价。

项目3。优先证券违约

没有。

项目4。矿山安全披露

不适用。

项目5。其他信息

交易计划

在截至2026年3月31日的季度中，没有任何董事或高级管理人员（如规则16a-1（f）所定义）采用或终止“规则10b5-1交易安排”或“非规则10b5-1交易安排”，每一项都在条例S-K项目408中定义。

项目6。展品


附件编号	展品说明
3.1*	注册人的法团章程
3.2*	注册人附例
10.1†	由Pershing Square Holdco，L.P.、Pershing Square Capital Management，L.P.和PS CompCo，LLC于2026年3月3日签署并经修订和重述的可变补偿协议（通过参考于2026年3月10日提交的表格S-1上的注册人注册声明的附件 10.15纳入）
31.1*	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的《证券交易法》规则13a-14（a）和15（d）-14（a）对首席执行官进行认证。
31.2*	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的《证券交易法》规则13a-14（a）和15（d）-14（a）对首席财务官进行认证。
32.1**	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的18 U.S.C.第1350条对首席执行官进行认证。
32.2**	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的18 U.S.C.第1350条对首席财务官进行认证。
101.INS*	XBRL实例文档-实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为其XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。
101.SCH*	内嵌XBRL分类法扩展架构，具有嵌入式linkbase文档
104*	封面页格式为内联XBRL，包含在附件 101

*随函提交。

**特此提供。作为附件32.1和32.2附在本季度报告中的认证被视为已提供，未向SEC提交，并且不得通过引用并入注册人根据《证券法》或《交易法》提交的任何文件中，无论是在本季度报告日期之前还是之后提交的，无论此种文件中包含的任何一般公司注册语言如何。

↓管理合同或补偿性计划或安排。

作为本报告的证据提交的协议和其他文件并非旨在提供除协议条款或其他文件本身之外的事实信息或其他披露，您不应为此目的依赖它们。特别是，公司在这些协议或其他文件中作出的任何陈述和保证仅在相关协议或文件的特定背景下作出，可能无法描述截至作出之日或任何其他时间的实际情况。

签名

根据经修订的1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。


日期：6月4日，	Pershing Square公司。
2026
	/s/William A. Ackman
	姓名：	William A. Ackman
	职位：	行政总裁兼主席（获授权人员）

日期：6月4日，	/s/Michael Gonnella
2026	姓名：	迈克尔·贡内拉
	职位：	首席财务官（首席财务官兼首席会计官）