附件 99.1
保证担保再保险有限公司。
（Assured Guaranty Ltd.全资子公司）
合并财务报表
2025年12月31日及2024年12月31日
保证担保再保险有限公司。
综合财务报表索引
2025年12月31日及2024年12月31日
| Page（s） | |||||
独立核数师的报告
致保证担保再保险股份有限公司董事会。
意见
我们审计了随附的保证担保再保险股份有限公司及其子公司（“公司”）的合并财务报表，该报表包括截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表，以及相关的合并经营报表、综合收益（亏损）、股东权益和现金流量报表，包括相关附注（统称“合并财务报表”）。
我们认为，随附的综合财务报表根据美利坚合众国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允地反映了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况以及该日终了年度的经营业绩和现金流量。
意见依据
我们根据美国普遍接受的审计标准（US GAAS）进行了审计。我们在这些准则下的责任在我们报告的审计师对合并财务报表审计的责任部分有进一步描述.我们被要求独立于公司，并根据与我们的审计相关的道德要求履行我们的其他道德责任。我们认为，我们获取的审计证据是充分、适当的，为我们发表审计意见提供了依据。
管理层对合并财务报表的责任
管理层负责根据美利坚合众国普遍接受的会计原则编制和公允列报合并财务报表，并负责设计、实施和维护与编制和公允列报合并财务报表相关的内部控制，无论是否由于舞弊或错误，均不存在重大错报。
在编制综合财务报表时，管理层须评估是否有条件或事件（经综合考虑）对公司在综合财务报表可供发布之日后一年持续经营的能力产生重大疑问。
审计师对合并财务报表审计的责任
我们的目标是就合并财务报表整体是否不存在重大错报、是否由于舞弊或错误获取合理保证，并出具包含我们意见的审计报告.合理保证是高水平的保证，但不是绝对的保证，因此不能保证根据美国公认会计准则进行的审计在存在重大错报时总能发现。由于欺诈可能涉及串通、伪造、故意遗漏、不实陈述或内部控制的凌驾，因此未发现欺诈导致的重大错报的风险高于错误导致的错报。如果错报极有可能单独或合计影响合理使用人根据综合财务报表作出的判断，则该错报被视为重大错报。
在按照美国GAAS进行审计时，我们：
•在整个审计过程中，锻炼职业判断力，保持职业怀疑态度。
•识别和评估合并财务报表的重大错报风险，无论是由于舞弊还是错误，并针对这些风险设计和执行审计程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关合并财务报表中的数额和披露的证据。
•获取与审计相关的内部控制的理解，以便设计适合具体情况的审计程序，但不是为了对公司内部控制的有效性发表意见。因此，没有表达这种意见。
•评估管理层采用的会计政策的适当性和作出的重大会计估计的合理性，并评估合并财务报表的整体列报方式。
•总结根据我们的判断，是否存在综合考虑的情况或事件对公司在合理时间内持续经营的能力产生实质性怀疑。
1
我们被要求就（其中包括）计划的审计范围和时间安排、重要的审计发现以及我们在审计期间确定的某些与内部控制相关的事项与治理负责人进行沟通。
所需补充资料
美利坚合众国普遍接受的会计原则要求，第35至36页所列的RVI保险合同信息，包括（i）截至2025年12月31日止九年期间每年发生的索赔和分配的调整费用（扣除再保险）以及累计已支付的索赔和分配的索赔调整费用（扣除再保险），以补充基本财务报表。这些信息是管理层的责任，尽管不是基本财务报表的一部分，但财务会计准则委员会认为这些信息是财务报告的重要组成部分，用于将基本财务报表置于适当的运营、经济或历史背景下。我们已根据美利坚合众国普遍接受的审计准则对所需补充信息应用了某些有限程序，其中包括向管理层询问编制信息的方法，并对信息进行比较，以使其与管理层对我们的询问的答复、基本财务报表以及我们在审计基本财务报表期间获得的其他知识保持一致。我们不对信息发表意见或提供任何保证，因为有限的程序没有为我们提供充分的证据来表达意见或提供任何保证。
/s/普华永道会计师事务所
纽约，纽约
2026年3月23日
2
保证担保再保险有限公司。
合并资产负债表
（以千美元计，面值和股份金额除外）
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||
| 投资： | |||||||||||
| 固定期限证券，可供出售，按公允价值计算，扣除信用损失准备金1663美元和1370美元（摊余成本1138115美元和1223928美元） | $ | 1,113,127 | $ | 1,153,422 | |||||||
| 短期投资，按公允价值 | 142,519 | 92,437 | |||||||||
| 权益法投资 | 7,716 | 5,712 | |||||||||
| 投资总额 | 1,263,362 | 1,251,571 | |||||||||
| 现金 | 16,993 | 8,359 | |||||||||
| 应收关联公司贷款 | 20,000 | 20,000 | |||||||||
| 应收保费，扣除应付佣金 | 317,790 | 304,414 | |||||||||
| 递延购置成本 | 245,368 | 246,246 | |||||||||
| 可追回的救助和代位权 | 82,393 | 68,808 | |||||||||
| 递延所得税资产，净额 | 204,027 | 195,116 | |||||||||
| 应收担保费 | 70,160 | 69,458 | |||||||||
| 其他资产（包括4708美元和3363美元，按公允价值计算） | 68,977 | 72,499 | |||||||||
|
总资产
|
$ | 2,289,070 | $ | 2,236,471 | |||||||
| 负债 | |||||||||||
| 未到期保费准备金 | $ | 835,711 | $ | 823,308 | |||||||
| 损失和损失调整费用准备金 | 124,634 | 134,726 | |||||||||
| 应付再保险余额，净额 | 20,688 | 85,373 | |||||||||
| 担保责任 | 63,627 | 66,941 | |||||||||
| 其他负债（包括10050美元和11157美元，按公允价值计算） | 74,428 | 38,649 | |||||||||
|
负债总额
|
1,119,088 | 1,148,997 | |||||||||
|
承付款项及或有事项（附注2、3、8、13）
|
|||||||||||
| 股东权益 | |||||||||||
| 优先股（面值0.01美元，授权2股；2025年和2024年未发行和流通） | — | — | |||||||||
| 普通股（面值1.00美元，2025年和2024年授权、发行和流通的1377587股） | 1,378 | 1,378 | |||||||||
| 额外实收资本 | 856,604 | 856,604 | |||||||||
| 留存收益 | 336,826 | 292,263 | |||||||||
| 累计其他综合收益（亏损），扣除税项拨备（收益）1,525美元和（6,366） | (24,826) | (62,771) | |||||||||
|
股东权益合计
|
1,169,982 | 1,087,474 | |||||||||
|
负债和股东权益合计
|
$ | 2,289,070 | $ | 2,236,471 | |||||||
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
3
保证担保再保险有限公司。
综合业务报表
（单位：千）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
|
收入
|
|||||||||||
| 净赚保费 | $ | 96,677 | $ | 96,363 | |||||||
| 投资净收益 | 55,304 | 53,955 | |||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） | (1,706) | (576) | |||||||||
| 信用衍生工具的公允价值收益（损失） | 17,831 | 6,831 | |||||||||
| 重新计量的汇兑收益（损失） | 15,455 | (5,329) | |||||||||
| 其他收入（亏损） | 14,556 | 12,028 | |||||||||
|
总收入
|
198,117 | 163,272 | |||||||||
|
费用
|
|||||||||||
| 损失和损失调整费用（收益） | 356 | (2,329) | |||||||||
| 递延购置成本摊销 | 26,500 | 27,440 | |||||||||
| 雇员薪酬及福利开支 | 16,855 | 12,962 | |||||||||
| 其他经营费用 | 9,632 | 9,420 | |||||||||
|
费用总额
|
53,343 | 47,493 | |||||||||
|
所得税前收益（亏损）和被投资单位收益（亏损）中的权益
|
144,774 | 115,779 | |||||||||
| 被投资单位收益（亏损）中的权益 | 2,168 | 1,047 | |||||||||
| 所得税前收入（亏损） | 146,942 | 116,826 | |||||||||
|
所得税拨备（福利）
|
|||||||||||
| 当前 | 39,181 | 18,963 | |||||||||
| 延期 | (16,802) | (603) | |||||||||
|
所得税拨备（福利）总额
|
22,379 | 18,360 | |||||||||
|
净收入（亏损）
|
$ | 124,563 | $ | 98,466 | |||||||
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
4
保证担保再保险有限公司。
综合综合收益（亏损）报表
（单位：千）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
|
净收入（亏损）
|
$ | 124,563 | $ | 98,466 | |||||||
| 未实现净收益（亏损）变动原因： | |||||||||||
| 没有信用减值的投资，扣除税收拨备（收益）7,787美元和（1,584）美元 | 37,353 | (10,027) | |||||||||
| 有信用减值的投资，扣除税款拨备（收益）104美元和83美元 | 592 | 1,987 | |||||||||
| 其他综合收益（亏损） | 37,945 | (8,040) | |||||||||
|
综合收益（亏损）
|
$ | 162,508 | $ | 90,426 | |||||||
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
5
保证担保再保险有限公司。
合并股东权益报表
截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度
（单位：千）
| 首选 股票 |
共同 股票 |
额外 实缴 资本 |
保留 收益 |
累计 其他 综合 收入（亏损） |
合计 股东的 股权 |
|||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2023年12月31日 | $ | — | $ | 1,378 | $ | 856,604 | $ | 291,197 | $ | (54,731) | $ | 1,094,448 | ||||||||||||||||||||||||||
| 净收入 | — | — | — | 98,466 | — | 98,466 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股息 | — | — | — | (97,400) | — | (97,400) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他综合损失 | — | — | — | — | (8,040) | (8,040) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日 | — | 1,378 | 856,604 | 292,263 | (62,771) | 1,087,474 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入 | — | — | — | 124,563 | — | 124,563 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股息 | — | — | — | (80,000) | — | (80,000) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益 | — | — | — | — | 37,945 | 37,945 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日 | $ | — | $ | 1,378 | $ | 856,604 | $ | 336,826 | $ | (24,826) | $ | 1,169,982 | ||||||||||||||||||||||||||
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
6
保证担保再保险有限公司。
合并现金流量表
（单位：千）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 经营活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 净收入（亏损） | $ | 124,563 | $ | 98,466 | |||||||
| 递延所得税拨备 | (16,802) | (603) | |||||||||
| 应收保费变动，扣除分出保费及应付佣金 | (11,502) | (11,928) | |||||||||
| 持有的假定基金的变化 | 10,483 | 42,708 | |||||||||
| 未到期保费准备金变动 | 12,403 | (941) | |||||||||
| 损失和损失调整费用准备金变动及可追回的打捞和代位求偿，净额含再保险 | (89,838) | (61,346) | |||||||||
| 当期所得税变动 | 33,246 | 12,378 | |||||||||
| 其他 | (7,628) | 590 | |||||||||
|
经营活动提供（使用）的现金流量净额
|
54,925 | 79,324 | |||||||||
| 投资活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | |||||||||||
| 采购 | (150,114) | (170,259) | |||||||||
| 销售 | 71,849 | 46,786 | |||||||||
| 到期日 | 164,417 | 155,842 | |||||||||
| 原始期限在三个月以内的短期投资净卖（买）款 | (50,081) | (13,124) | |||||||||
| 购买权益法投资 | (1,523) | (2,441) | |||||||||
| 其他 | (933) | (184) | |||||||||
|
投资活动提供（使用）的现金流量净额
|
33,615 | 16,620 | |||||||||
| 筹资活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 支付的股息 | (80,000) | (97,400) | |||||||||
|
筹资活动提供（使用）的现金流量净额
|
(80,000) | (97,400) | |||||||||
| 汇率变动的影响 | 94 | (65) | |||||||||
| 现金增加（减少）额 | 8,634 | (1,521) | |||||||||
| 期初现金 | 8,359 | 9,880 | |||||||||
|
期末现金
|
$ | 16,993 | $ | 8,359 | |||||||
| 补充披露非现金活动： | |||||||||||
| 收到固定期限证券，可供出售 | $ | 1,194 | $ | — | |||||||
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
7
保证担保再保险有限公司。
合并财务报表附注
1.业务和列报依据
商业
保证担保 Re Ltd.（AG Re或连同其附属公司，本公司）由Assured Guaranty Ltd.（AGL，连同其附属公司，保证担保）全资拥有，该公司是一家总部位于百慕大的控股公司，通过其运营子公司向美国（美国）和非美国公共金融（包括基础设施）和结构性融资市场提供信用保护产品。保证担保还参与资产管理业务。
AG Re是根据百慕大法律注册成立的有限责任公司，并根据1978年《保险法》及其修正案和相关法规获得3B类保险公司的许可。AG Re拥有保证担保 Overseas US Holdings Inc.（AGOUS），这是一家特拉华州公司，该公司拥有百慕大再保险公司保证担保 Re Overseas Ltd.（AGRO）的全部股本。AGRO是根据1981年《百慕大公司法》注册成立的有限责任公司，并根据1978年《保险法》及其修正案和相关法规（1978年《保险法》）获得3A类保险公司和C类长期保险公司的许可。AGRO拥有一家纽约公司AG Intermediary Inc.。AGRO保持密苏里州保险部的认证再保险人身份。
AG Re和AGRO以第三方一级保险公司的再保险人和某些关联公司的再保险人/转承人的身份开展业务。根据再保险协议，再保险人以向其支付的保费为代价，同意就分出公司已签发的一份或多份保单项下分出公司的部分或全部责任向另一保险人（称为分出公司）进行赔偿。该公司根据配额份额和超额损失再保险条约为财务保证保险合同提供再保险，并通过AGRO提供某些其他类型的保险和再保险。
AG再保险承保财务担保再保险。财务保证保险保护债务工具和其他货币义务持有人免受预定付款违约的影响。如果义务人拖欠某项义务到期的预定付款，包括预定的本金或利息支付（统称为还本付息），则根据其无条件和不可撤销的财务保证，保险人需要向该义务的持有人支付不足的金额。公司提供额度份额和超额损失条约项下的财务担保再保险。公司的关联公司保证担保 Inc.（AG）、保证担保 UK Limited（AGUK）和保证担保（Europe）SA（AGE，连同关联分出公司AG和AGUK）承担了全部新的财务担保承担再保险业务。
AGRO还为特殊业务提供担保，其风险状况类似于以财务担保形式写入的结构性融资风险敞口。特色业务包括，例如，多元化不动产、保险准备金融资和证券化、集合企业债务和残值保险（RVI）交易。
2026年1月21日，保证担保宣布通过收购Warwick Re Limited进军年金再保险市场，Warwick Re Limited是一家总部位于百慕大的人寿和年金再保险公司，随后将其更名为Assured Life Reinsurance Ltd.（Assured Life Re）。保证担保预计，对于Assured Life Re的某些再保险风险，Assured Life Re对分出的人寿和年金保险公司的义务将由AGRO出具的担保承保。
列报依据
合并财务报表是按照美国公认会计原则（GAAP）编制的。管理层认为，对公司的财务状况、经营业绩和现金流量进行公平陈述所必需的所有重大调整都反映在所列期间，并且属于正常的、经常性的。按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响截至财务报表日期的资产和负债的报告金额以及或有资产和负债的披露以及报告期间收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。
合并财务报表包括AG再保险及其直接和间接子公司的账目。AG再保险及其子公司之间的公司间账户和交易已消除。除非另有说明，所有金额均以美元报告。某些以前年度的余额已重新分类，以符合本年度的列报方式。
8
保证担保再保险有限公司。
合并财务报表附注，续
重要会计政策
公司使用GAAP规定的适用汇率将外币计价的资产、负债、收入和费用重新估值为美元。与以外国面值换算交易有关的损益在综合经营报表中列报。
其他会计政策载于以下综合财务报表附注。
| 注名称 | 注号码 | |||||||
|
预期应予支付的损失（已追回）
|
注3
|
|||||||
| 作为保险入账的合同 |
注4
|
|||||||
|
作为信用衍生工具入账的合约
|
注5
|
|||||||
|
再保险
|
注6
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|||||||
|
担保
|
注7
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|||||||
|
投资和现金
|
附注8
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|
公允价值计量
|
附注9
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|
所得税
|
注10
|
|||||||
|
关联交易
|
附注12
|
|||||||
|
或有事项
|
附注13
|
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最近采用的会计准则
2023年12月，财务会计准则委员会（FASB）发布了会计准则更新（ASU）2023-09，所得税（专题740）：所得税披露的改进（ASU 2023-09）。该ASU要求加强有关费率对账和已缴纳所得税的年度披露。公司前瞻性地采用了这一ASU，自2025年1月1日起生效，这影响了公司的某些所得税披露。见附注10。所得税。
2025年9月，FASB发布ASU2025-07，衍生品和套期保值（主题815）和与客户签订的合同收入（主题606）：衍生品范围细化和收入合同中客户以股份为基础的非现金对价的范围澄清.该ASU细化了会计准则编纂（ASC）815的范围，以明确哪些合同需要进行衍生会计处理，并根据ASC 606对收入合同中客户以股份为基础的支付进行了澄清。公司选择自2025年1月1日起提前采用该ASU，对公司合并财务报表没有影响。
近期尚未采用的会计准则
2024年11月，FASB发布ASU2024-03，损益表—报告综合收益—费用分类披露（子主题220-40）.该ASU中的修订要求在中期和年度报告期间的财务报表附注中披露具体的费用类别，包括员工薪酬、折旧和无形资产摊销。本ASU在2026年12月15日之后开始的财政年度和2027年12月15日之后开始的财政年度内的过渡期有效。允许提前收养。需准申请，允许追溯申请。该公司正在评估何时以及如何采用该ASU，以及该ASU中的修订可能对其费用披露产生的影响。
2025年9月，FASB发布ASU2025-06，无形资产—商誉及其他—内部使用软件（子主题350-40）：有针对性地改进内部使用软件的会计核算.该ASU更新了内部使用软件开发成本的资本化指南，删除了对软件开发项目阶段的所有提及，并提供了新的指南，要求实体在出现以下两种情况时开始资本化：（i）管理层已授权并承诺为软件项目提供资金；（ii）很可能该项目将完成，软件将用于执行预期功能。本ASU对2027年12月15日之后开始的财政年度以及这些财政年度内的过渡期有效，允许提前采用。该ASU允许实体前瞻性、追溯性或经过修改的过渡采用新指南。该公司正在评估何时以及如何采用这一ASU，以及它可能对其合并财务报表产生的影响。
9
保证担保再保险有限公司。
合并财务报表附注，续
2.突出曝光
该公司的未偿风险敞口主要包括以保险形式书写的财务担保合同的再保险。该公司还为一些信用衍生形式的金融担保合同提供保险和再保险，包括信用违约掉期（CDS）。无论是直接书面的还是假定的，公司认为信用衍生合同是财务担保合同。该公司还编写与其风险状况相一致的专业业务，并从其财务担保承销经验中受益。
该公司寻求通过承销其认为在一开始就属于投资级别的债务来限制其损失风险，使其受保投资组合跨行业和跨地域多样化，并且在结构性融资投资组合中，通常需要从属地位或抵押品来保护其免受损失。可能会使用再保险，以减少某些受保交易的净敞口。
公司承担的公共财政义务主要包括由美国州或市政府当局的征税权力支持的一般义务债券，以及由州或市政府当局或其他市政义务人的契约支持的税收支持债券、收入债券和其他义务，以征收和收取公共服务或特定基础设施项目的费用和收费。公司在公共财政义务中包括由服务于重大公共目的的项目（包括公用事业、收费公路、医疗保健设施和政府办公楼）的租赁或其他收入产生的现金流支持的义务，以及由美国和非美国主权和次主权发行人和政府当局发行的义务。
公司承担的结构性融资义务一般由特殊目的实体发行，并由具有可确定现金流或市场价值的资产池或其他专门金融义务提供支持。公司未以财务保函形式执行的特色业务存在与其以财务保函形式写入的结构性融资敞口类似的风险状况。
重大风险管理活动
AGL投资组合风险管理委员会负责保证担保保险业务的企业风险管理，重点计量和管理保证担保保险业务的信用、市场和流动性风险。该委员会为保证担保的直接和承担的保险业务建立有保范围的信用政策。对保证担保实施具体的承保程序和限额，并在包括本公司在内的AGL各保险子公司之间配置承保能力。在新的资产类别或新的司法管辖区，或在AGL董事会批准的风险偏好声明或其风险限额之外的所有保险交易，都必须得到该委员会的批准。
与AGL的投资组合风险管理委员会分开，该公司拥有自己的风险管理、信贷和准备金委员会。公司的风险管理委员会对公司的受保投资组合进行深入审查，在每次会议上重点关注投资组合的不同部分。公司的风险管理委员会审查并可能修改分配给受保交易的内部评级，并审查行业报告、月度产品线监测报告和合规报告。
公司受保组合中的所有交易在开始时均由相关公司承销委员会授予内部信用评级，此类信用评级由风险管理委员会根据交易信用质量的变化进行更新。该公司的储备委员会审查每个主要资产类别或重大低于投资级（BIG）交易的储备方法，以及损失预测情景和分配给这些情景的概率权重。储备委员会还为AGRO建立储备，考虑到监控人员提供的支持信息，并须经公司董事会批准。作为监督过程的一部分，公司监测交易信用质量的趋势和变化，并建议可能必要或适当的补救行动；然而，大多数损失减轻发生在公司的分出公司，这些公司主要对公司承担的义务承担责任。公司的分出公司还可能制定执行其合同权利和补救措施以及减轻其损失的战略，与交易参与者进行谈判讨论，并在必要时管理任何诉讼程序。公司通常承担其在分出公司为减轻损失策略实现的任何净收益中的比例份额。
10
保证担保再保险有限公司。
合并财务报表附注，续
监控类别
该公司将其受保投资组合分为投资级和大监控类别，以促进适当分配资源用于监控和减轻损失工作，并帮助建立适当的周期以定期审查每个风险敞口。BIG敞口包括内部信用评级低于BBB-的所有敞口。
公司的内部信用评级是基于对违约可能性和违约情况下损失严重程度的内部评估。内部信用评级以类似于评级机构所使用的评级表表示，一般反映与评级机构所采用的方法相似，但公司的内部信用评级侧重于未来业绩而不是终生业绩。
公司监控其受保投资组合，并根据公司对风险敞口的信用质量、未来损失潜力、波动性和行业的看法，在季度、半年或年度周期更新其对个别风险敞口的内部信用评级。所有大型监控类别都采用了更广泛的监控和干预措施，每季度对内部信用评级进行审查。被确定为BIG的风险敞口将接受进一步审查，以确定（i）未来损失的可能性，（ii）预计将支付的未来损失的计算，以及（iii）公司是否已支付其预计将在一年内得到偿付的索赔（流动性索赔）或其预计不会在一年内得到偿付的索赔。
对被确定为压力最大或潜在波动性最大的行业的风险敞口的评级也会在每个季度进行审查，尽管公司也可能会在未安排评级审查时针对影响信用的发展情况审查评级。对于假定的风险敞口，公司可能会在其无法实际给予自己评级的情况下使用分出公司的交易信用评级。
该公司将每个大风险暴露分配给以下三个大监控类别中的一个，它们通常代表以下几种情况：
•BIG 1：未来可能发生损失的低于投资级别的风险敞口，以现值为基础，且未来发生损失的情景的合计概率权重低于50%，无论公司是否已支付或未支付流动性债权。
•BIG 2：未来可能发生损失的低于投资级别的风险敞口，按现值计算，未来发生损失的情景的合计概率加权为50%或以上，但尚未支付任何索赔（流动性索赔除外）。
•BIG 3：以现值为基础，预计未来损失的低于投资级别的风险敞口，未来损失的情景的合计概率加权为50%或以上，且除流动性债权外的债权已得到偿付的风险敞口。
为了将大风险分为三个大类别之一，公司使用公司投资组合的税前账面收益率作为适用的贴现率来计算预计索赔付款和追偿的现值。
如附注3所述。预期将支付（已收回）的亏损，为财务报表计量目的，公司采用无风险利率（每季度确定）进行贴现，而不是公司投资组合的税前账面收益率，来计算预期将支付的亏损。预期将支付（收回）的损失基于概率加权情景，并作为根据公认会计原则报告的损失准备金的基础。
财务担保敞口
公司根据（i）未偿票面总额和净额以及（ii）偿债总额和净额来衡量其财务担保风险。
本公司通常为分出公司到期还本付息的担保提供再保险。由于这些付款大部分将在未来到期，公司通常使用未偿票面总额和净额作为其财务担保风险的代理。未偿票面总额一般代表某一时点的保险债务本金金额。未偿票面净额等于未偿票面总额扣除任何再保险后的净额。公司在其面值未偿计算中包括任何消费者价格指数膨胀因素对报告日期的影响，以及在增加（零息票）债务的情况下，增加到报告日期的影响。非美元计价的未偿面额按报告期末即期汇率换算。
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未偿偿债毛额是在未贴现基础上对受保债务的所有估计未来偿债付款的总和。未偿偿债净额等于未偿偿债总额扣除任何再保险。未来的偿债支付包括报告日期之后任何消费者价格指数膨胀因素的估计影响，以及在增加（零息票）债务的情况下，报告日期之后的增加。
公司计算未偿债务如下：
•对于没有同质资产池支持的受保债务（该类别包括公司的大部分公共财政交易），作为通过到期到期的预计合同未来偿债总额，无论债务是否可以被催缴，也无论在基础资产进行本金支付时到期支付本金的债务的情况下，公司认为债务将在合同到期之前得到偿还；和
•对于由合同允许预付本金的同质资产池（其中包括，例如，住宅抵押贷款支持证券（RMBS））支持的保险债务，作为通过其各自的预期条款对保险债务到期的估计预期未来还本付息总额，这反映了公司对债务是否可能被催缴的预期，以及在基础资产进行本金支付时到期支付本金的债务的情况下，公司预计本金支付将在合同到期之前进行的预期。
还本付息的计算需要使用估计，公司会定期更新这些估计，包括对由同质资产池支持的保险债务的预期剩余期限的估计和假设、浮动和浮动利率保险债务的更新利率、具有消费者价格指数膨胀器的债务的消费者价格指数行为、外汇汇率以及基于每项保险债务特征的其他假设。偿债是在考虑公司根据其财务担保合同对基础抵押品的各种法律权利和它可以利用的其他补救措施之前，衡量被保险债务的估计最大潜在风险。
由于退款、终止、协商重组、预付款、浮动利率保险债务的利率变化、消费者物价指数行为与预测不同、非美元计价保险债务的外汇汇率变化等因素，实际还本付息可能与估计还本付息不同。
财务担保组合
偿债和未偿票面利率
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||
| 毛额 | 净 | 毛额 | 净 | ||||||||||||||||||||
| （十亿） | |||||||||||||||||||||||
| 还本付息 | |||||||||||||||||||||||
| 公共财政 | $ | 95.8 | $ | 95.8 | $ | 88.3 | $ | 88.3 | |||||||||||||||
| 结构性融资 | 5.8 | 5.3 | 5.1 | 4.7 | |||||||||||||||||||
| 财务担保总额 | $ | 101.6 | $ | 101.1 | $ | 93.4 | $ | 93.0 | |||||||||||||||
| 面值优秀 | |||||||||||||||||||||||
| 公共财政 | $ | 60.2 | $ | 60.2 | $ | 56.2 | $ | 56.2 | |||||||||||||||
| 结构性融资 | 5.6 | 5.1 | 5.0 | 4.6 | |||||||||||||||||||
| 财务担保总额 | $ | 65.8 | $ | 65.3 | $ | 61.2 | $ | 60.8 | |||||||||||||||
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财务担保
未偿偿债净额（1）
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AG再 | 农业 | 合计 | AG再 | 农业 | 合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| （十亿） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公共财政 | $ | 94.9 | $ | 0.9 | $ | 95.8 | $ | 87.0 | $ | 1.3 | $ | 88.3 | |||||||||||||||||||||||
| 结构性融资 | 3.6 | 1.7 | 5.3 | 4.0 | 0.7 | 4.7 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 财务担保总额 | $ | 98.5 | $ | 2.6 | $ | 101.1 | $ | 91.0 | $ | 2.0 | $ | 93.0 | |||||||||||||||||||||||
（1）根据美国单一风险限额计算，截至2025年12月31日和2024年12月31日，AG Re的未偿独立净偿债中分别有924亿美元和836亿美元与符合美国单一风险限制的风险敞口有关。
按内部评级划分的财务担保组合
截至2025年12月31日
| 公共财政 美国 |
公共财政 非美国 |
结构性融资 美国 |
结构性融资 非美国 |
合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 评级类别 | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （十亿美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AAA | $ | — | — | % | $ | 0.6 | 4.7 | % | $ | — | 0.7 | % | $ | 0.1 | 2.6 | % | $ | 0.7 | 1.0 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AA | 3.8 | 8.0 | 0.7 | 5.6 | 2.8 | 87.8 | — | 0.8 | 7.3 | 11.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| A | 27.6 | 58.5 | 2.9 | 22.4 | 0.2 | 4.7 | 1.8 | 96.5 | 32.5 | 49.7 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| BBB | 15.0 | 31.8 | 7.8 | 59.4 | 0.1 | 3.7 | — | 0.1 | 22.9 | 35.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大 | 0.8 | 1.7 | 1.0 | 7.9 | 0.1 | 3.1 | — | — | 1.9 | 3.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 未偿净票面总额 | $ | 47.2 | 100.0% | $ | 13.0 | 100.0% | $ | 3.2 | 100.0% | $ | 1.9 | 100.0% | $ | 65.3 | 100.0% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
按内部评级划分的财务担保组合
截至2024年12月31日
| 公共财政 美国 |
公共财政 非美国 |
结构性融资 美国 |
结构性融资 非美国 |
合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 评级类别 | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （十亿美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AAA | $ | — | — | % | $ | 0.6 | 4.9 | % | $ | 0.1 | 0.8 | % | $ | — | 4.7 | % | $ | 0.7 | 1.2 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AA | 3.7 | 8.4 | 1.0 | 7.5 | 2.8 | 79.5 | — | 0.9 | 7.5 | 12.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| A | 24.6 | 56.8 | 3.2 | 24.8 | 0.2 | 6.1 | 1.0 | 93.8 | 29.0 | 47.7 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| BBB | 14.4 | 33.1 | 6.8 | 53.3 | 0.1 | 3.1 | — | 0.6 | 21.3 | 35.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大 | 0.7 | 1.7 | 1.2 | 9.5 | 0.4 | 10.5 | — | — | 2.3 | 3.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 未偿净票面总额 | $ | 43.4 | 100.0% | $ | 12.8 | 100.0% | $ | 3.6 | 100.0% | $ | 1.0 | 100.0% | $ | 60.8 | 100.0% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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财务担保组合
按行业分列的净面值
| 截至12月31日， | ||||||||||||||
| 部门 | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| （十亿） | ||||||||||||||
| 公共财政： | ||||||||||||||
| 美国公共财政： | ||||||||||||||
| 一般义务 | $ | 19.0 | $ | 17.9 | ||||||||||
| 税收支持 | 8.2 | 7.4 | ||||||||||||
| 市政公用事业 | 6.4 | 6.0 | ||||||||||||
| 交通运输 | 4.6 | 5.1 | ||||||||||||
| 基础设施金融 | 3.4 | 2.4 | ||||||||||||
| 医疗保健 | 3.0 | 2.3 | ||||||||||||
| 高等教育 | 2.1 | 1.8 | ||||||||||||
| 其他公共财政 | 0.5 | 0.5 | ||||||||||||
| 美国公共财政总额 | 47.2 | 43.4 | ||||||||||||
| 非美国公共财政： | ||||||||||||||
| 受监管的公用事业 | 8.0 | 7.8 | ||||||||||||
| 基础设施金融 | 2.9 | 2.8 | ||||||||||||
| 主权和次主权 | 1.2 | 1.3 | ||||||||||||
| 汇集基础设施 | 0.5 | 0.6 | ||||||||||||
| 可再生能源 | 0.4 | 0.3 | ||||||||||||
| 非美国公共财政总额 | 13.0 | 12.8 | ||||||||||||
| 公共财政总额 | $ | 60.2 | $ | 56.2 | ||||||||||
| 结构性融资： | ||||||||||||||
| 美国结构性融资： | ||||||||||||||
| 保险准备金融资和证券化 | $ | 2.7 | $ | 3.1 | ||||||||||
| 集合公司债务 | 0.2 | 0.1 | ||||||||||||
| RMBS | 0.1 | 0.1 | ||||||||||||
| 其他结构性融资 | 0.2 | 0.3 | ||||||||||||
| 美国结构性融资总额 | 3.2 | 3.6 | ||||||||||||
| 非美国结构性融资： | ||||||||||||||
| 基金融资便利 | 0.9 | 0.7 | ||||||||||||
| 集合公司债务 | 0.1 | 0.1 | ||||||||||||
| 其他结构性融资 | 0.9 | 0.2 | ||||||||||||
| 非美国结构性融资总额 | 1.9 | 1.0 | ||||||||||||
| 结构性融资总额 | 5.1 | 4.6 | ||||||||||||
| 未偿净票面总额 | $ | 65.3 | $ | 60.8 | ||||||||||
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财务担保组合
未偿还净面值的预期摊销
截至2025年12月31日
| 公共财政 | 结构性融资 | 合计 | |||||||||||||||
| （十亿） | |||||||||||||||||
| 0至5年 | $ | 13.0 | $ | 2.7 | $ | 15.7 | |||||||||||
| 5至10年 | 13.6 | 1.6 | 15.2 | ||||||||||||||
| 10至15年 | 11.7 | 0.5 | 12.2 | ||||||||||||||
| 15至20年 | 7.4 | 0.1 | 7.5 | ||||||||||||||
| 20年以上 | 14.5 | 0.2 | 14.7 | ||||||||||||||
| 未偿净票面总额 | $ | 60.2 | $ | 5.1 | $ | 65.3 | |||||||||||
由于预付款和终止，以及利率、消费者物价指数、外汇汇率和预期条款可能与管理层估计的不同，实际摊销可能与预期到期日不同。
财务担保组合
BIG Net Par的组成部分表现突出
截至2025年12月31日
| BIG Net Par Outstanding | |||||||||||||||||||||||
| 大1 | 大2 | 大3 | 总大 | ||||||||||||||||||||
| （十亿） | |||||||||||||||||||||||
| 公共财政： | |||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | 0.52 | $ | 0.09 | $ | 0.19 | $ | 0.80 | |||||||||||||||
| 非美国公共财政 | 0.16 | 0.87 | — | 1.03 | |||||||||||||||||||
| 公共财政 | 0.68 | 0.96 | 0.19 | 1.83 | |||||||||||||||||||
| 结构性融资： | |||||||||||||||||||||||
| 保险准备金融资和证券化 | — | — | 0.03 | 0.03 | |||||||||||||||||||
| 美国RMBS | 0.01 | — | 0.04 | 0.05 | |||||||||||||||||||
| 其他结构性融资 | — | 0.01 | 0.01 | 0.02 | |||||||||||||||||||
| 结构性融资 | 0.01 | 0.01 | 0.08 | 0.10 | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 0.69 | $ | 0.97 | $ | 0.27 | $ | 1.93 | |||||||||||||||
财务担保组合
BIG Net Par的组成部分表现突出
截至2024年12月31日
| BIG Net Par Outstanding | |||||||||||||||||||||||
| 大1 | 大2 | 大3 | 总大 | ||||||||||||||||||||
| （十亿） | |||||||||||||||||||||||
| 公共财政： | |||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | 0.52 | $ | 0.02 | $ | 0.21 | $ | 0.75 | |||||||||||||||
| 非美国公共财政 | 1.20 | 0.01 | — | 1.21 | |||||||||||||||||||
| 公共财政 | 1.72 | 0.03 | 0.21 | 1.96 | |||||||||||||||||||
| 结构性融资： | |||||||||||||||||||||||
| 保险准备金融资和证券化 | — | — | 0.29 | 0.29 | |||||||||||||||||||
| 美国RMBS | 0.01 | — | 0.04 | 0.05 | |||||||||||||||||||
| 其他结构性融资 | — | 0.02 | 0.01 | 0.03 | |||||||||||||||||||
| 结构性融资 | 0.01 | 0.02 | 0.34 | 0.37 | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 1.73 | $ | 0.05 | $ | 0.55 | $ | 2.33 | |||||||||||||||
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当公司为一项义务投保时，它根据其对风险地理位置的看法将该义务分配给一个或多个地理位置。该公司寻求维持多样化的保险义务组合，旨在将其风险分散到多个地理区域。
财务担保组合
Net Par outstanding的地理分布
截至2025年12月31日
| 数 风险 |
未偿净票面利率 | 占未偿净面值总额的百分比 | |||||||||||||||
| （十亿美元） | |||||||||||||||||
| 美国： | |||||||||||||||||
| 美国公共财政： | |||||||||||||||||
| 加州 | 1,090 | $ | 8.0 | 12.2 | % | ||||||||||||
| 德州 | 1,166 | 6.1 | 9.3 | ||||||||||||||
| 纽约 | 717 | 4.3 | 6.6 | ||||||||||||||
| 宾夕法尼亚州 | 483 | 4.0 | 6.1 | ||||||||||||||
| 伊利诺伊州 | 429 | 3.1 | 4.8 | ||||||||||||||
| 佛罗里达州 | 206 | 2.7 | 4.1 | ||||||||||||||
| 新泽西州 | 200 | 1.5 | 2.3 | ||||||||||||||
| 路易斯安那州 | 139 | 1.3 | 2.0 | ||||||||||||||
| 科罗拉多州 | 180 | 1.2 | 1.9 | ||||||||||||||
| 密西根州 | 216 | 1.2 | 1.8 | ||||||||||||||
| 其他 | 1,959 | 13.8 | 21.2 | ||||||||||||||
| 美国公共财政总额 | 6,785 | 47.2 | 72.3 | ||||||||||||||
| 美国结构性融资（多个州） | 220 | 3.2 | 4.9 | ||||||||||||||
| 美国总计 | 7,005 | 50.4 | 77.2 | ||||||||||||||
| 非美国： | |||||||||||||||||
| 英国 | 431 | 11.7 | 17.9 | ||||||||||||||
| 澳大利亚 | 7 | 1.1 | 1.6 | ||||||||||||||
| 西班牙 | 9 | 0.3 | 0.5 | ||||||||||||||
| 法国 | 5 | 0.2 | 0.3 | ||||||||||||||
| 墨西哥 | 3 | 0.2 | 0.3 | ||||||||||||||
| 其他 | 48 | 1.4 | 2.2 | ||||||||||||||
| 非美国合计 | 503 | 14.9 | 22.8 | ||||||||||||||
| 合计 | 7,508 | $ | 65.3 | 100.0 | % | ||||||||||||
专业业务
该公司还为特殊业务提供担保，其风险状况与其以财务担保形式书写的结构性融资风险敞口相似。
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专业业务
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | |||||||||||||||||||||||||
| 总曝光量 | 净敞口 | 总曝光量 | 净敞口 | |||||||||||||||||||||||
| （十亿） | ||||||||||||||||||||||||||
| 多元化地产（一） | $ | 2.0 | $ | 2.0 | $ | 2.0 | $ | 2.0 | ||||||||||||||||||
| 保险准备金融资和证券化 | 1.5 | 1.2 | 1.4 | 1.1 | ||||||||||||||||||||||
| 集合公司债务 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | ||||||||||||||||||||||
| 飞机RVI | 0.2 | 0.1 | 0.2 | 0.1 | ||||||||||||||||||||||
____________________
（1）2044年到期的内部评级为AAA的多元化房地产物业组合的最低金额账单租金的超额损失担保。本次担保按照ASC 460、保证。
上表中的所有风险敞口均被评为投资级，但截至2025年12月31日和2024年12月31日的飞机RVI毛额和净风险敞口均为530万美元除外。
3.预期将支付的亏损（已收回）
会计政策
将支付（收回）的净预期损失等于损失和损失调整费用（LAE）付款的预期未来现金流出的现值，扣除（i）预期救助、代位权和其他追偿的流入和（ii）基础抵押品的超额利差（如适用）。现金流按当前无风险利率贴现。公司每季度更新贴现率，并反映这种变化对经济损失发展的影响。
预期现金流出和流入是概率加权现金流，反映管理层根据公司可获得的所有信息对所有可能结果的可能性的假设。这些假设考虑了相关事实和情况，并与通过公司监督和风险管理职能跟踪和监测的信息相一致。预期将支付（收回）的损失很重要，因为它代表公司预期在未来期间支付或收回的金额的现值。
经济损失发展（收益）是指由于受保交易的经济绩效变化、基于观察到的市场趋势的假设变化、贴现率变化、折扣增加和减轻损失努力的经济影响而导致的预期应支付（已收回）的净损失的变化。
为了有效评估和管理整个受保投资组合的经济性和流动性，管理层在逐个合同的基础上，以相同的方式对其所有风险敞口进行评级和计算预期将支付（收回）的损失，而不考虑形式或不同的会计模型。附注2中报告的暴露情况。突出暴露，包括根据合同特点在各种会计模型下核算的保单。这两种主要模式是：（i）附注4中“财务保证保险损失”中所述的保险。作为保险的合同，以及（ii）附注5所述的衍生工具。作为信用衍生品的合约，以及注9。公允价值计量。公司已经支付并可能支付未来的索赔和/或收回属于上述每一种会计模式的保单的过去索赔。本附注提供了有关预期将支付（追回）的损失的信息，无论采用何种会计方法。
损失估计过程
公司再保险或投保的财务保函可能涵盖被担保债务在较长时间内的信用履行，在某些情况下超过30年，在大多数情况下，公司无权取消此类再保险或保险。因此，公司对保单最终损失的估计在再保险或被保险交易的期限内存在重大不确定性。除其他外，信贷表现可能会受到经济、财政和金融状况以及大多数合同有效期内的政治发展的影响。分出公司保证在计划支付这些金额时支付利息和本金，并且不能被要求加速支付，尽管在某些情况下分出公司可能会选择这样做。当债务人违约时，分出公司只需支付在任何特定时期内到期的还本付息与债务人支付的金额之间的差额。
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该公司不使用传统的精算方法来确定其对预期损失的估计。确定要支付（追回）的预期损失是一个固有的主观过程，涉及管理层的大量估计、假设和判断，使用内部和外部数据来源，涉及损失的频率和严重程度、经济预测、政府行动、法律发展、谈判、回收率、拖欠和提前还款率、现金流的时间安排以及影响信用表现的其他因素。这些估计、假设和判断，以及它们所依据的因素，可能在一个报告期内发生重大变化，并对公司的财务报表产生重大影响。每个季度，公司可能会根据通过其监控和减轻损失活动获得的公开和非公开信息，修正其假设并更新其假设，包括其假设的概率权重。
公司在报告期内对由特定收入流支持的公共财政义务的损失估计的变化，例如由收费公路当局、市政和受监管的公用事业公司、机场当局或医疗保健系统发行的收入债券，通常会受到影响其收入水平的因素的影响，例如需求变化；人口结构变化；以及其他经济和监管因素，特别是如果这些义务没有从其他税收或政府当局的财政支持中受益。公司对其税收支持和一般义务公共财政交易的损失估计在一个报告期内的变化一般会受到影响公开发行人支付能力和意愿的因素的影响，例如相关地区的经济和人口的变化；发行人提高税收的能力或意愿的变化，减少支出或接受联邦援助；新立法；影响发行人为到期债务再融资或以合理成本发行新债务的能力的评级机构行动；养老金和其他欠工人的债务的优先级和金额的变化；重组或和解谈判的发展；以及其他政治和经济因素。损失估计的变化也可能受到公司减轻损失努力和其他变量的影响。
公司对结构性融资交易的损失估计的变化可能受到支持这些交易的资产的表现、宏观经济因素以及为减轻损失而采取的具体行动的影响。例如，公司在报告期内对其RMBS交易的损失估计的变化可能受到以下因素的影响：所经历的贷款违约的程度、时间和严重程度、房价的变化、贴现率、预付款以及公司减轻损失活动的结果。近年来，美国RMBS的预期将支付（收回）的损失也受到第一留置权递延本金余额和第二留置权核销贷款的收回金额变化的影响。
实际损失最终将取决于未来事件、交易表现或其他难以预测的因素。因此，公司目前对某些损失的预测可能具有相当大的不确定性，可能无法反映公司已支付的最终索赔。
在某些情况下，分出公司的政策条款或某些锻炼订单和决议的条款赋予他们支付已在交易中确认但他们尚未被要求支付的本金损失的选择权，从而减少了未来到期的担保利息金额。分出公司有时会行使这一选择权，这导致现金流出加速，但减少了整体支付的损失。
公司的储备委员会通过审查考虑各种情景并赋予其相应概率的分析，估计预期将支付（收回）的损失。根据风险的特征、公司对任何损失的潜在规模的看法以及公司可获得的信息，该分析可能基于个别开发的现金流模型、内部信用评级评估、行业驱动的损失严重程度假设和/或判断性评估。就其承担的业务而言，公司可能会进行自己的分析或使用分出保险人提供的损失估计。每个季度，公司的储备委员会都会根据期间的发展情况和对未来业绩的看法，审查并更新其损失预测假设、情景和分配给这些情景的概率。
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预期净亏损将予支付（追回）及净经济亏损发展（效益）
按会计模型
| 预期将支付的亏损净额（已收回） | 净经济损失发展（效益） | |||||||||||||||||||||||||
| 截至12月31日， | 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||||
| 会计模型 | 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||||||||||||||
|
保险（见附注4及6）
|
$ | 73,625 | $ | 89,219 | $ | 6,199 | $ | 3,879 | ||||||||||||||||||
|
信用衍生品（见附注5）
|
(22) | 39 | (9,489) | (28) | ||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 73,603 | $ | 89,258 | $ | (3,290) | $ | 3,851 | ||||||||||||||||||
下表列出了所有会计模型下所有合同的预计将支付（收回）的净损失的前滚情况。该公司对美国和非美国货币使用的无风险利率为1.93%至5.35%，截至2025年12月31日加权平均为3.90%，对截至2024年12月31日加权平均为4.35%为1.98%至5.22%。
预期将支付的亏损净额（已收回）
向前滚动
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 预计将支付（追回）的损失净额，期初 | $ | 89,258 | $ | 211,172 | |||||||
| 经济损失发展（效益）原因： | |||||||||||
| 折扣的增加 | 3,490 | 7,745 | |||||||||
| 贴现率变动 | 2,357 | 1,528 | |||||||||
| 时间和假设的变化 | (9,137) | (5,422) | |||||||||
| 经济损失总额发展（效益）（1） | (3,290) | 3,851 | |||||||||
| 净（已支付）追回损失（1）（2） | (12,365) | (125,765) | |||||||||
| 预计将支付（追回）的损失净额，期末 | $ | 73,603 | $ | 89,258 | |||||||
____________________
（1）2025年的金额包括与解决雷曼兄弟国际（欧洲）（管理中）（LBIE）诉讼有关的确认的追偿。见附注5。作为信用衍生品的合约，以获取更多信息。
（2）已追回的净（已支付）损失包括2024年为消除某些波多黎各风险而支付的索赔。
预期将支付的亏损净额（已收回）
按部门滚动
| 截至2025年12月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||||||
| 部门 | 截至2024年12月31日预计将支付（已收回）的亏损净额 | 净经济损失 发展（效益） |
净额（已支付） 已恢复 损失 |
截至2025年12月31日预计将支付（已收回）的亏损净额 | ||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||||||||||||||
| 公共财政： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | 11,201 | $ | 19,268 | $ | (23,168) | $ | 7,301 | ||||||||||||||||||
| 非美国公共财政 | 14,749 | 10,259 | (832) | 24,176 | ||||||||||||||||||||||
| 公共财政 | 25,950 | 29,527 | (24,000) | 31,477 | ||||||||||||||||||||||
| 结构性融资： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国RMBS | (4,253) | (3,534) | 2,895 | (4,892) | ||||||||||||||||||||||
| 保险准备金融资和证券化 | 50,425 | (18,927) | (1,510) | 29,988 | ||||||||||||||||||||||
| 其他结构性融资（1） | 17,136 | (10,356) | 10,250 | 17,030 | ||||||||||||||||||||||
| 结构性融资 | 63,308 | (32,817) | 11,635 | 42,126 | ||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 89,258 | $ | (3,290) | $ | (12,365) | $ | 73,603 | ||||||||||||||||||
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| 截至2024年12月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||||||
| 部门 | 截至2023年12月31日预计将支付（已收回）的亏损净额 | 净经济损失 发展（效益） |
净额（已支付） 已恢复 损失 |
截至2024年12月31日预计将支付（已收回）的亏损净额 | ||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||||||||||||||
| 公共财政： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | 116,637 | $ | 160 | $ | (105,596) | $ | 11,201 | ||||||||||||||||||
| 非美国公共财政 | 721 | 14,483 | (455) | 14,749 | ||||||||||||||||||||||
| 公共财政 | 117,358 | 14,643 | (106,051) | 25,950 | ||||||||||||||||||||||
| 结构性融资： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国RMBS | (2,067) | (5,481) | 3,295 | (4,253) | ||||||||||||||||||||||
| 保险准备金融资和证券化 | 70,501 | (2,235) | (17,841) | 50,425 | ||||||||||||||||||||||
| 其他结构性融资 | 25,380 | (3,076) | (5,168) | 17,136 | ||||||||||||||||||||||
| 结构性融资 | 93,814 | (10,792) | (19,714) | 63,308 | ||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 211,172 | $ | 3,851 | $ | (125,765) | $ | 89,258 | ||||||||||||||||||
____________________
（1）2025年金额包括与解决LBEE诉讼相关的确认的追偿。见附注5。作为信用衍生品的合约，以获取更多信息。包括与先前支付的金额有关的回收的现金收益。
上表包括（i）截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度已支付（收回）的LAE净额分别为（5.8）百万美元和710万美元，以及（ii）预计将支付的LAE净额为270万美元的2025年12月31日截至320万美元2024年12月31日。
公共财政
公共财政净预期将支付（收回）的损失的最大组成部分与某些假定的英国（U.K.）受监管的公用事业和美国医疗保健风险敞口以及波多黎各公路和交通管理局风险敞口有关。截至2025年12月31日和2024年12月31日，已支付的某些索赔和LAE的预期追偿分别为8330万美元和7600万美元，公共财政风险敞口的预期净损失总额为净额。2025年，公共财政交易的经济损失发展主要归因于波多黎各电力局（PREPA）的风险敞口，以及某些英国学生住宿和英国监管的公用事业风险敞口。
泰晤士水务
截至2025年12月31日，该公司承担了Thames Water Utilities Finance PLC（Thames）的6亿英镑（或8亿美元）未偿还净面值，Thames Water Utilities Finance PLC（Thames）是一家大型英国监管公用事业公司。割让公司作为泰晤士河高级A类债权人集团的一部分，继续与水务监管局（负责英格兰和威尔士私有化供水和污水行业经济监管的政府机构，OFWAT）、英国财政部和英国政府的其他成员进行重组谈判，并正在采取其他行动来解决这一保险信贷问题。该公司泰晤士河风险敞口下到期的第一笔预定本金支付是在2047年。各割让企业正积极努力减轻损失、降低风险。尽管不确定性仍然存在，但泰晤士河债权人和Ofwat正在就全面解决方案进行讨论，以对泰晤士河进行重组和资本重组。
欧洲Renewable能源和英国学生住宿交易
截至2025年12月31日，该公司为正在经历运营压力的BIG欧洲可再生能源交易投保了1.404亿欧元（或1.649亿美元）的净票面金额，为正在经历入住率疲软和财务压力的BIG英国学生住宿交易投保了7880万英镑（或1.062亿美元）的净票面金额。
美国医疗保健
由于对劳动力的竞争和某些市场的短缺，某些大型医疗保健风险敞口正在经历劳动力成本上升。此外，通货膨胀增加了医疗用品、医疗设备和药房产品的成本，
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而拥有大型医疗补助和医疗保险支付方组合的美国医院，其报销水平未能跟上成本上涨的步伐，可能会受到近期将于2026年和2027年生效的医疗补助资金削减的进一步影响。收入和费用的综合挑战导致了某些交易的现金流和流动性压力。
波多黎各
该公司对波多黎各联邦（波多黎各或联邦）及其各当局和公共公司的所有风险敞口都被假定为再保险并被评为大。截至2025年12月31日，波多黎各的净面值和未偿债务净额分别为1.659亿美元和2.018亿美元，而截至2024年12月31日的净面值和未偿债务净额分别为1.824亿美元和2.269亿美元。
默认波多黎各风险敞口
截至2025年12月31日，公司唯一未解决的未偿还再保险波多黎各风险敞口受到付款违约的影响是PREPA。截至2025年12月31日，公司的PREPA净面值和未偿债务分别为1.413亿美元和1.671亿美元。截至2024年12月31日，公司的PREPA净面值和未偿债务分别为1.543亿美元和1.872亿美元。PREPA债券由电力系统净收入的留置权担保。自2014年以来，PREPA义务违约一直是重组谈判、调解和诉讼的主题。
波多黎各诉讼
目前，有许多与PREPA在偿债付款和相关事项上的违约有关的法律诉讼，AG是其中一些诉讼的当事方。AG已采取法律行动，并可能在未来采取额外的法律行动，以强制执行其与AG承保的剩余波多黎各义务相关的权利。此外，英联邦、根据《波多黎各监督、管理和经济稳定法案》（PROMESA）设立的金融监督和管理委员会（FOMB）等已采取法律行动，将AG列为缔约方。
涉及AG、涉及联邦及其当局和公共公司违约的某些法律诉讼在2022年得到解决。其余诉讼涉及PREPA的违约，包括两个最近正在进行的诉讼程序和若干诉讼程序仍在等待美国波多黎各联邦地区法院（波多黎各联邦地区法院）关于调整计划和披露声明的裁决，如下所述。
PREPA –最近活跃的诉讼程序
Lien Challenge adversary proceeding and appeal。2023年3月22日，波多黎各联邦地区法院裁定，PREPA债券持有人仅在已存入根据PREPA信托协议设立的偿债基金的收入以及债券受托人控制但在存入这些基金之前对未来收入没有留置权的相关基金中完善了留置权。然而，波多黎各联邦地区法院也认为，根据PREPA信托协议，PREPA债券持有人确实以无担保净收入索赔的形式拥有追索权。当时，波多黎各联邦地区法院拒绝对无担保净收入索赔或其确定方法进行估值。根据波多黎各联邦地区法院的说法，索赔的最终价值应该通过索赔估算程序来确定。
2023年6月26日，波多黎各联邦地区法院发布了一项意见和命令，估计截至2017年7月3日的无担保净收入索赔为24亿美元。根据他们对波多黎各联邦地区法院关于留置权范围的裁决的上诉，PREPA债券持有人寻求了约85亿美元的无担保净收益索赔。
2023年11月28日，波多黎各联邦地区法院最终裁定了PREPA留置权质疑对手程序中的所有索赔和反索赔。
2023年11月30日，AG就2023年3月22日裁决的部分内容向美国第一巡回上诉法院（First Circuit）提交了上诉通知，包括留置权范围裁决和索赔估算程序的必要性，以及2023年6月26日的索赔估算裁决。2024年6月12日，第一巡回法院裁定，债券持有人就债券的全部本金加上到期利息向PREPA提出索赔，认为没有必要进行索赔估算程序，因为PREPA债券规定了PREPA合法欠债券持有人的金额，并且索赔由PREPA的净收入担保，包括未来的净收入。
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FOMB要求第一巡回法院重新考虑其关于债券持有人在未来净收入中的担保权益被完善两次的认定，一次是在2024年6月26日，另一次是在2024年11月27日。在这两起案件中，第一巡回法院都维持了其裁决，最近的裁决于2024年12月31日公布。
债券持有人的行政费用索赔.鉴于上述第一巡回法院在Lien Challenge Advantage Proceeding and Appeal中作出的裁决，2025年3月，波多黎各联邦地区法院命令各方在进一步的计划确认听证会之前，就解决与PREPA债券持有人索赔相关的某些关键问题提出一项商定的提案或诉讼时间表的竞争性提案，包括确定上述债券持有人完善的留置权是否包括用于PREPA管理费用的抵押品。如果债券持有人成功证明其完善的留置权包括用于PREPA管理费用的抵押品，根据美国破产法，PREPA将被要求在退出破产之前以现金全额支付此类债权。2025年3月13日，各方提交了相互竞争的提案。在2025年3月19日举行的综合听证会上，波多黎各联邦地区法院表示，将允许包括AG在内的债券持有人根据PREPA对债券持有人抵押品的申请后使用情况对行政费用索赔提起诉讼，双方可以在以后重新考虑对其他关键问题提起诉讼的可能性。2025年11月24日，双方向波多黎各联邦地区法院提交了行政费用索赔的联合状态报告。2025年12月9日，波多黎各联邦地区法院下令制定时间表，以最终确定行政费用索赔的发现生产范围，但推迟制定专家发现和证据程序的时间表；关于与发现生产相关的未决问题的简报已于2026年2月6日完成。2026年3月16日，波多黎各联邦地区法院发布了一项意见和命令，驳回了债券持有人的行政费用索赔动议。债券持有人预计将在2026年3月30日之前向第一巡回法院提交上诉通知。
波多黎各财务监督和管理委员会
2025年8月，FOMB宣布，美国政府终止了其7名董事会成员中的6名。2025年9月18日，三名被终止的董事会成员起诉美国政府要求复职，声称他们被无故非法终止，他们的办公室是一种受正当程序保护的财产形式。2025年10月3日，波多黎各联邦地区法院批准了原告的初步禁令请求。2025年12月2日，美国行政当局向第一巡回法院提交了初步禁令的上诉通知。随后，美国政府要求暂缓执行，等待美国最高法院在特朗普诉库克案，一宗涉及美国总统终止联邦储备委员会成员的权力相关问题的案件；请求的中止无人反对，并于2025年12月30日获得批准。口头辩论特朗普诉库克案该案于2026年1月21日开庭审理，预计将在2026年6月底或7月初美国最高法院本届任期结束时作出裁决。
调解和PREPA诉讼中止
2024年7月10日，波多黎各联邦地区法院下令FOMB和债券持有人恢复调解，并对所有PREPA诉讼提出60天的中止，随后多次延长调解和诉讼中止。继2025年3月19日举行的综合听证会后，波多黎各联邦地区法院部分解除了PREPA诉讼中止，并表示PREPA诉讼中止在其他方面暂时仍然有效。波多黎各联邦地区法院最近将调解期限延长至2026年4月30日。
调整计划、披露说明及相关停留程序
FOMB于2022年12月16日向波多黎各联邦地区法院提交了PREPA调整和披露声明的初步计划。2023年11月17日，波多黎各联邦地区法院批准了与FOMB提交的PREPA调整计划有关的补充披露声明（补充披露声明）（经不时修订或修改）。2024年2月16日，FOMB向波多黎各联邦地区法院提交了经修订的第四次修订的Title III调整计划（Fourth FOMB PREPA Plan）。补充披露声明和第四期FOMB PREPA计划以2023年6月23日FOMB认证的PREPA财政计划为基础。第四次FOMB PREPA计划的确认听证会发生在2024年3月。在听证会结束时，波多黎各联邦地区法院表示，正在根据建议对第四个FOMB PREPA计划进行确认。根据波多黎各联邦地区法院的指示，FOMB于2025年3月28日提交了第五次修订的TitleIII调整计划和相关披露声明，供各方参考。
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涉及公司分出保险人AG以及与PREPA违约有关的以下诉讼仍在波多黎各联邦地区法院搁置，等待其就调整计划和披露声明作出裁决：
•AG动议强制FOMB对2019年5月执行的PREPA重组支持协议（PREPA RSA）进行认证，以便根据PROMESA标题VI实施。
•AG动议驳回PREPA的Title III破产程序，或作为替代，解除PROMESA自动中止以允许指定接管人。
•PREPA的某些燃料线路贷方针对AG等各方（包括各种PREPA债券持有人和债券保险公司）提出的对抗投诉，除其他外，寻求声明没有有效的留置权来担保PREPA债券，除非并且直到这些贷方获得全额付款，以及命令将PREPA债券持有人的留置权和债权置于此类贷方的债权之后，并宣布PREPA RSA无效。
•AG动议干预退休系统针对PREPA雇员的诉讼，其中包括FOMB、PREPA、英联邦和PREPA债券持有人的受托人寻求声明，除偿债基金中的金额外，没有有效的留置权为PREPA债券提供担保，并命令将PREPA债券持有人的留置权和债权从属于PREPA雇员的债权。
非违约波多黎各风险敞口
截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司分别有1110万美元和1460万美元的主要与波多黎各市政金融局（MFA）相关的剩余未违约波多黎各未偿票面净值。MFA风险敞口由地方税收收入的留置权担保，并在偿债支付方面保持流动。
美国RMBS亏损预测
该公司通过预测抵押贷款基础担保物池未来现金流随时间的变化，逐笔对其假设的美国RMBS进行损失（和回收）预测。然后，公司对每笔交易使用个别模型，根据这些抵押现金流预测、交易负债之间的支付优先顺序以及对未来市场状况的假设，预测公司未来的索赔和索赔补偿。然后使用无风险费率对由此产生的预计索赔付款或补偿进行贴现。该公司运行了几组关于抵押抵押品表现或情景的假设，这些假设是概率加权的。
每期公司都会根据其受保交易的表现以及住宅物业市场、利率环境和总体经济情况，审查其在做出RMBS损失和恢复预测时使用的假设。就其观察变化的程度而言，它会判断这些变化是正常波动还是更长期趋势的一部分。
受保RMBS的损失和回收率预测受到多种假设的影响，这些假设包括：（i）特定拖欠类别的借款人（背后的月供数量）最终违约的比率（称为“清算率”），（ii）对当前履行中的贷款中有多少将违约以及何时违约的预测，（iii）损失严重程度，即在应用处置基础财产的净收益后，违约贷款的交易经历的损失金额，（iv）回收假设，以反映观察到的先前已注销的经修改贷款本金余额的回收趋势。
近年来，预期损失变化的两个主要驱动因素是先前核销或递延贷款余额的预计和实际回收，以及贴现率的变化。
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预期损失支付（收回）和净经济损失发展（效益）
美国RMBS
| 预期将支付的亏损净额（已收回） | 经济损失发展（效益） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至12月31日， | 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 第一留置权美国RMBS | $ | 7,291 | $ | 6,813 | $ | 283 | $ | (1,064) | |||||||||||||||||||||||||||
| 第二留置权美国RMBS | (12,183) | (11,066) | (3,817) | (4,417) | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国RMBS总额 | $ | (4,892) | $ | (4,253) | $ | (3,534) | $ | (5,481) | |||||||||||||||||||||||||||
| 贴现率变动的影响 | $ | (151) | $ | (518) | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 贴现率范围 | 3.45% - 4.97% | 4.11% - 4.89% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 加权平均贴现率 | 3.74% | 4.36% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 递延本金余额的第一留置权美国RMBS加权平均未来回收 | 50% | 50% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 第二留置权美国RMBS已核销贷款的加权平均未来回收率 | 60% | 50% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
第一留置权美国RMBS损失预测：Alt-A、Prime、Option ARM和Subprime
在第一留置权美国RMBS交易中，大部分预计的保险损失源于与目前抵押不足的结构（本金余额没有因抵押损失而减少的未偿还的受保债券，但在交易的最终到期时将出现短缺）相关的未来保险索赔付款。大多数未来抵押品损失预计将来自不良抵押贷款（那些正在或最近已经拖欠两笔或更多款项、已被修改、处于丧失抵押品赎回权或已被取消抵押品赎回权的贷款）。抵押品损失预计将被递延本金余额的追偿所抵消（其中有关递延余额金额的信息由交易的受托人披露）。
该公司通过假设已知递延余额的不同程度的回收以及增加和减少剩余抵押品的期限和压力水平来建立其情景。在假设20%的递延本金余额可以收回、损失严重程度经历九年的压力以及假设有条件违约率（CDR）的初始下降发生在16个月以上的公司压力最大的情况下，所有第一留置权美国RMBS交易的预期支付损失将比目前的预测增加约100万美元。在假设80%的递延本金余额被收回、CDR平台期缩短六个月（30个月，有效假设清算率将改善）和CDR恢复更加明显（包括CDR在八个月内的初始减少）的公司压力最小的情况下，所有第一留置权美国RMBS交易的预期支付损失将比目前的预测减少约80万美元。
当某些交易得到大部分固定利率资产（最初是固定的或修改为固定的）的支持，但投保了与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的浮动利率债务时，它们会受益于超额利差（借款人为基础贷款支付的利息超过所欠保险债务的利息金额）。预计SOFR的增加会降低超额利差，而较低的SOFR预测可能会导致更高的超额利差。由于当前SOFR水平，大幅超额价差的交易很少。如果预测的未来利率低于基础抵押贷款的加权平均息票，超额利差预测可能会增加。
第二留置权美国RMBS损失预测
第二留置权美国RMBS交易既包括房屋净值信贷额度（HELOC），也包括封闭式第二留置权抵押贷款。该公司认为，其预计的第二留置权美国RMBS索赔和偿还的最重要驱动因素取决于未来从先前核销的贷款中收回的金额和时间以及贴现率的变化。
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在公司压力最大的情况下，假设已核销贷款的回收率为40%，HELOC交易的预期回收率将减少约440万美元。另一方面，在公司压力最小的情况下，假设核销贷款的回收率为80%，将使HELOC交易的预期回收率增加约440万美元。
当第二留置权贷款违约时，一般会出现低回收率。公司假设冲销时一般能收回未来违约担保物的2%。在公司能够获得留置权状态信息的情况下，预计未来五年将平均获得额外的冲销后回收金额。公司根据不同时期观察到的已核销贷款的实际回收情况和对未来回收的合理预期，定期评估其假设。在2025年期间，由于观察到的趋势和高水平的房屋净值，公司更新了对此类回收的假设，以反映基本情景和60%的加权平均回收率，高于50%，从而产生了250万美元的经济效益。
保险准备金融资和证券化
截至2025年12月31日，该公司在财务担保保险准备金融资和证券化方面的净面值敞口为27.453亿美元，其中2950万美元的净面值被评为大。保险准备金融资和证券化以个人寿险业务的离散块为基础。在较早的老式人寿保险交易中，包括BIG评级的交易，出售由公司再保险的票据所筹集的金额被用于将向人寿保险公司或再保险公司提供再保险的特殊目的载体资本化。这些金额自成立以来一直投资于由第三方投资管理公司管理和估值的账户。在BIG评级交易的案例中，其资产的重大金额最初投资于美国RMBS。该公司预计，截至2025年12月31日，其问题保险证券化风险敞口将支付的预期净亏损总额为3000万美元，而截至2024年12月31日为5040万美元。信托资产清算后再保险票据因最终决议和偿付而产生与先前大额交易相关的经济利益。
除美国RMBS和保险准备金融资和证券化之外的结构性融资
该公司为私人发行人发行的4810万美元净面值学生贷款证券化提供财务担保再保险。其中2570万美元被评为大额，原因是：（i）私人学生贷款抵押品的信用表现不佳和损失严重程度高，或（ii）拍卖失败的拍卖利率证券的高利率。此外，530万美元的飞机RVI风险敞口被评为BIG。截至2025年12月31日，除美国RMBS以及保险储备融资和证券化之外的结构性融资交易预计将支付的净亏损为1700.00万美元。
追偿诉讼和争议解决
公司及所属分出公司在各自业务的正常开展过程中，与第三方发生诉讼或其他纠纷解决，以追回前期已支付的保险损失或返还前期收到的利益或防止或减少未来的损失。例如，该公司及其附属分出公司就其在波多黎各的风险敞口在多项法律诉讼中主张索赔。有关公司在波多黎各的风险敞口以及AG正在进行的相关追偿诉讼的讨论，请参见上文。这些和其他程序对公司或其关联分出公司最终获得的追偿金额以及他们在未来支付的损失的影响（如果有的话）是不确定的，并且这些程序中的任何一个或多个在任何季度或年度的影响可能对公司的财务报表具有重大影响。
4.计入保险的合约
附注2中讨论的未偿还风险敞口组合。突出曝光，以及注3。预期应赔（已赔）损，包括作为保险合同和衍生工具核算的合同。除非另有说明，本说明中列报的金额仅与作为保险入账的合同有关。见附注5。作为信用衍生品的合约，涉及与CDS和其他衍生品相关的金额。
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保费
会计政策
财务保证保险
符合衍生会计指导下范围例外的财务保证合同，适用财务保证保险行业专项指导意见。属于财务保证保险定义的合同，无论合同是直接写入的、根据再保险条约从另一财务保证人承担的还是根据再保险条约割让给另一保险人的，会计核算都是一致的。
应收保费是指使用无风险费率贴现的合同或预期未来保费收款的现值。未到期保费准备金是指递延保费收入，减去尚未在综合经营报表中确认的已支付的索赔付款（扣除已收到的追偿）（即对冲付款）。以下讨论涉及未到期保费准备金的递延保费收入部分，而对冲缴款则在下文“损失和追回”下讨论。
合同开始时的递延保费收入金额确定如下：
•对于财务保证保险合同预收的保费，递延保费收入等于收到的现金金额。前期溢价通常与公共财政交易有关。
•对于财务保证保险合同分期收取的保费，递延保费收入计算为（i）到期合同保费或（ii）在基础担保物由同质资产池组成的情况下，在合同存续期内预期收取的保费的现值（按无风险费率折现）。要被视为同质资产池，预付款项必须是合同允许的，预付款项的金额必须是可能的，预付款项的时间和金额必须是可以合理估计的。分期付款保费通常涉及结构性融资（例如证券化债务）交易，其中保险费率在合同开始时确定，但受保票面金额在整个交易存续期内须提前偿付，以及基础设施交易。
当公司调整由合同预付资产的同质池支持的债务的预期溢价收取的预付假设时，对递延溢价收入进行调整，并对应收溢价进行相应调整。应收保费按开始时的无风险利率进行贴现，只有在对提前还款假设作出改变最终到期的预期日期时才更新这种贴现率。应收保费折扣的增加在“净赚保费”中报告。
本公司将递延保费收入按提供保险保障金额的比例确认为合同合同期或预期期限内的已赚保费。由于确认了保费收入，因此记录了递延保费收入的相应减少。提供的保险保障金额是未偿付的保险票面金额的函数。因此，在给定报告期间确认的保费收入的比例份额是根据报告期间未偿付的保险票面金额与所有期间未偿付的每个保险票面金额之和之间的关系计算得出的恒定费率。当一项受保财务义务在到期前退休时，（i）财务保证保险合同终止；（ii）与该合同相关的任何不可退还的递延保费收入被加速并确认为保费收入；（iii）任何未摊销的购置成本被支出。公司评估每个报告期应收保费信用损失备抵的必要性。
对于假定的再保险合同，合并经营报表中报告的净赚保费是根据从分出公司收到的数据计算得出的；但是，一些分出公司报告的保费数据介于报告期间结束后的30天至90天之间。该公司估计滞后期的净赚保费。此类估计数与实际数额之间的差额记录在确定实际数额的期间。当分期保费与假定的再保险合同相关时，公司评估分出公司的信用质量和可用流动性以及任何潜在监管限制的影响，以确定这些金额的可收回性。
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专业保险和再保险
对于RVI交易，合同开始时的未到期溢价准备金金额等于前期收到的现金溢价。本公司进而在剩余合同期内按照提供保险保障的金额比例将RVI未交保费准备金确认为已交保费。对于保险准备金融资和证券化，未到期保费准备金等于当前到期的合同保费金额。然后公司在保费到期时确认保险准备金融资和证券化未到期保费准备金。对于保险准备金融资和证券化及再保险，应收保费由当前到期的合同保费金额组成。
分出未到期溢价准备金记为资产。直接、假定和分出的已赚保费在综合经营报表中一起作为已赚保费净额列报。见附注6。再保险，用于突破直接、承担和分出的保费。
保险合同的保费信息
净赚保费
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 财务保证保险： | |||||||||||
| 预定净赚保费 | $ | 75,252 | $ | 66,172 | |||||||
| 退款和终止的加速 | 6,138 | 13,174 | |||||||||
| 应收净保费折现计提 | 10,368 | 9,481 | |||||||||
| 财务保证保险净已赚保费 | 91,758 | 88,827 | |||||||||
| 专业净赚保费 | 4,919 | 7,536 | |||||||||
| 净赚保费 | $ | 96,677 | $ | 96,363 | |||||||
组件
未到期保费准备金
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 毛额 | 割让（2） | 净 | 毛额 | 割让（2） | 净 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 财务担保： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 递延保费收入 | $ | 830,423 | $ | 19,749 | $ | 810,674 | $ | 817,652 | $ | 17,933 | $ | 799,719 | |||||||||||||||||||||||
| 订约金（1） | (1,607) | — | (1,607) | (2,064) | — | (2,064) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 未到期保费准备金 | 828,816 | 19,749 | 809,067 | 815,588 | 17,933 | 797,655 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 未到期保费准备金-专业保险和再保险 | 6,895 | 2,466 | 4,429 | 7,720 | 3,002 | 4,718 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 未到期保费准备金 | $ | 835,711 | $ | 22,215 | $ | 813,496 | $ | 823,308 | $ | 20,935 | $ | 802,373 | |||||||||||||||||||||||
____________________
（1）“抵偿”解释见下文“损失–保险合同的损失信息”。
（2）在合并资产负债表中以“其他资产”列报。
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按公司划分的未到期保费准备金净额
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 农业 | AG再 | 合计 | 农业 | AG再 | 合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 财务担保（1） | $ | 30,314 | $ | 778,753 | $ | 809,067 | $ | 19,307 | $ | 778,348 | $ | 797,655 | |||||||||||||||||||||||
| 专业保险和再保险 | 4,429 | — | 4,429 | 4,718 | — | 4,718 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 未到期保费准备金 | $ | 34,743 | $ | 778,753 | $ | 813,496 | $ | 24,025 | $ | 778,348 | $ | 802,373 | |||||||||||||||||||||||
____________________
（1）根据美国单一风险限额计算，截至2025年12月31日和2024年12月31日，AG Re的独立未到期净保费准备金分别为6.835亿美元和6.582亿美元，涉及将遵守美国单一风险限制的风险敞口。
应收毛保费，扣除假设业务应付佣金后的净额
向前滚动
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
|
年初
|
$ | 304,414 | $ | 289,750 | |||||||
| 减：应收专科险保费 | 1,438 | 1,122 | |||||||||
| 应收财务保证保险费 | 302,976 | 288,628 | |||||||||
| 新业务及补充保费，扣除佣金 | 76,323 | 73,461 | |||||||||
| 收到的毛保费，扣除佣金 | (82,006) | (52,939) | |||||||||
|
调整项：
|
|||||||||||
| 预期期限和偿债假设的变化 | (448) | (8,107) | |||||||||
|
折扣的累积，扣除假定业务的佣金
|
7,250 | 5,621 | |||||||||
| 重新计量的外汇收益（损失） | 12,026 | (3,688) | |||||||||
| 其他调整 | (25) | — | |||||||||
| 应收财务保证保险费 | 316,096 | 302,976 | |||||||||
| 应收专险保费 | 1,694 | 1,438 | |||||||||
| 12月31日， | $ | 317,790 | $ | 304,414 | |||||||
截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别有约55%和52%的应收毛保费（扣除应付佣金）以美元以外的货币计价，主要是英镑和欧元。
由于外汇汇率波动、交易对手可收回性问题、加速、换算、重组、消费者价格指数变化、预期寿命变化、新业务以及承保义务和/或公司保险子公司评级变化等因素，实际收款和净赚保费的时间和累计金额可能与下表中的预期收款和预期净赚保费有所不同。
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财务保证保险
预计未来保费收入和收益
| 截至2025年12月31日 | |||||||||||||||||||||||
| 未来净保费收入（2） | |||||||||||||||||||||||
| 未来保费待收（一） | 递延保费收入收益 | 吸积 折扣 |
合计 | ||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||
| 2026年（1月1日– 3月31日） | $ | 22,391 | $ | 19,304 | $ | 2,649 | $ | 21,953 | |||||||||||||||
| 2026年（4月1日– 6月30日） | 10,947 | 19,213 | 2,601 | 21,814 | |||||||||||||||||||
| 2026年（7月1日– 9月30日） | 9,167 | 18,601 | 2,563 | 21,164 | |||||||||||||||||||
| 2026年（10月1日– 12月31日） | 9,047 | 18,367 | 2,504 | 20,871 | |||||||||||||||||||
| 2026年小计 | 51,552 | 75,485 | 10,317 | 85,802 | |||||||||||||||||||
| 2027 | 32,735 | 68,040 | 9,347 | 77,387 | |||||||||||||||||||
| 2028 | 30,878 | 64,067 | 8,522 | 72,589 | |||||||||||||||||||
| 2029 | 26,988 | 58,343 | 7,720 | 66,063 | |||||||||||||||||||
| 2030 | 23,147 | 52,795 | 7,070 | 59,865 | |||||||||||||||||||
| 2031-2035 | 77,445 | 194,255 | 28,198 | 222,453 | |||||||||||||||||||
| 2036-2040 | 52,627 | 119,003 | 20,034 | 139,037 | |||||||||||||||||||
| 2041-2045 | 42,108 | 82,393 | 13,041 | 95,434 | |||||||||||||||||||
| 2046-2050 | 31,606 | 54,460 | 7,149 | 61,609 | |||||||||||||||||||
| 2051-2055 | 18,294 | 27,409 | 2,920 | 30,329 | |||||||||||||||||||
| 2055年后 | 11,521 | 14,424 | 1,420 | 15,844 | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 398,901 | $ | 810,674 | $ | 115,738 | $ | 926,412 | |||||||||||||||
____________________
（1）扣除假定应付佣金后的净额。
（2）再保险净额。
分期缴纳保费的财务保证保单信息精选
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （千美元） | |||||||||||
| 应收保费，扣除应付佣金 | $ | 316,096 | $ | 302,976 | |||||||
| 递延保费收入 | 470,676 | 464,997 | |||||||||
| 用于贴现保费的加权平均无风险利率 | 2.7% | 2.5% | |||||||||
| 加权平均-应收保费期间（年） | 10.3 | 10.7 | |||||||||
保单购置成本
会计政策
合并资产负债表中报告的递延购置成本（DAC）是（i）与成功获得保险合同直接相关且必不可少的保单购置成本和（ii）分出佣金收入和费用的未摊销部分。递延保单获取成本包括可归因于成功承保努力的承保人员成本。公司进行时间研究，这需要运用判断，来估算递延的成本金额。
DAC一般按净赚保费的比例摊销。递延保单购置成本的摊销包括应收应付分出佣金折扣的增加。当一项保险义务提前退休时，剩余的相关DAC将在此时支出。
招揽潜在客户、市场调研、培训、行政管理、不成功的收购努力和产品开发所产生的成本以及间接费用在发生时计入费用。
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合并财务报表附注，续
预期损失和LAE、投资收益以及为被保险或再保险业务提供服务的剩余成本，在确定DAC的可回收性时予以考虑。
保单购置成本
DAC的滚动
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 年初 | $ | 246,246 | $ | 247,754 | |||||||
| 期间递延的费用 | 22,811 | 23,759 | |||||||||
| 期间摊销的成本 | (23,800) | (25,267) | |||||||||
| 其他 | 111 | — | |||||||||
| 12月31日， | $ | 245,368 | $ | 246,246 | |||||||
损失和追回
会计政策
损失和LAE准备金
合并资产负债表中报告的损失和LAE准备金仅涉及作为保险入账的直接和假定再保险合同，基本上所有这些合同都是财务保证保险合同。任何合同的准备金分给再保险公司的部分报告为可就未付损失收回的再保险，并在合并资产负债表的“其他资产”中报告。如注9所述。公允价值计量，符合衍生工具定义的合同按公允价值单独入账。
在财务保证保险会计下，未到期保费准备金和损失及LAE准备金之和代表公司的准备义务。财务保证保险合同的损失和LAE准备金仅记录在一定程度上，就金额而言，预期将支付的损失加上对冲付款（总损失）超过递延保费收入，在逐个合同的基础上。因此，公司预计将支付尚未支出的损失。这些金额将在未来期间确认为递延保费收入摊销为收入。
当就合同提出索赔或LAE付款时，公司首先减少任何记录的损失和LAE准备金。如果一份合同上的损失和LAE准备金不足，那么这类索赔付款被记为“反支付”，从而减少了未到期的保费准备金。当总损失超过保险合同上剩余递延保费收入的金额时，在合并经营报表中的“损失和损失调整费用（利益）”中确认对销。合并经营报表中的“损失和损失调整费用（收益）”列报为扣除对再保险公司的分保。
可追回的救助和代位权
当索赔付款（或估计的未来索赔付款）使公司有权从保险风险敞口的基础抵押品或与保险风险敞口相关的其他追偿中获得与打捞和代位求偿权相关的现金流量时，将减少预期将支付的损失。预期将支付的损失减少可能导致以下情况之一：（i）相应损失和LAE准备金减少，有利于综合经营报表；（ii）如果总损失不超过递延溢价收入，则对综合资产负债表或经营报表没有影响；或（iii）如果交易在报告日处于净回收状态，则记录一项对综合经营报表有利的打捞资产。可追回的打捞和代位求偿的分出部分在“其他负债”中列报。
预期亏损将予开支
拟计入费用的预期损失指尚未计入费用的过去或预期未来财务保证保险索赔付款净额。随着递延保费收入摊销为收入，这些金额将在未来期间支出。预计费用化损失是公司对未来期间确认的已发生损失的预测，不包括贴现增值。
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保险合同在合并财务报表中列报的损失
损失和LAE准备金以及救助和代位追偿按财务保证保险义务的无风险利率贴现，范围为1.93%至5.35%，截至2025年12月31日加权平均为3.90%，截至2024年12月31日加权平均为1.98%至5.22%。
下表提供了净准备金（打捞）的信息，其中包括损失和LAE准备金以及可追回的打捞和代位求偿，两者均为再保险净额。
按部门分列的净储备（打捞）
| 截至12月31日， | ||||||||||||||
| 部门 | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||
| 公共财政： | ||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | (276) | $ | 3,768 | ||||||||||
| 非美国公共财政 | 1,091 | 367 | ||||||||||||
| 公共财政 | 815 | 4,135 | ||||||||||||
| 结构性融资： | ||||||||||||||
| 美国RMBS | (5,281) | (4,915) | ||||||||||||
| 保险准备金融资和证券化 | 29,988 | 49,920 | ||||||||||||
| 其他结构性融资 | 16,765 | 16,829 | ||||||||||||
| 结构性融资 | 41,472 | 61,834 | ||||||||||||
| 合计 | $ | 42,287 | $ | 65,969 | ||||||||||
净储备（打捞）构成部分
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 损失和LAE准备金 | $ | 124,634 | $ | 134,726 | |||||||
| 未付损失可收回的再保险（1） | — | (9) | |||||||||
| 其他应付款（2） | 46 | 59 | |||||||||
| 损失和LAE准备金，净额 | 124,680 | 134,776 | |||||||||
| 可追回的救助和代位权 | (82,393) | (68,808) | |||||||||
| 应付救助和代位再保险（二） | — | 1 | |||||||||
| 可追回的打捞和代位权，净额 | (82,393) | (68,807) | |||||||||
| 净储备（打捞） | $ | 42,287 | $ | 65,969 | |||||||
（1）在合并资产负债表中以“其他资产”列报。
（2）在合并资产负债表“其他负债”中列报。
财务保证保险损失信息
下表提供了财务保证保险合同将支付（收回）的预期净损失与将支出的预期净损失的对账。财务保证保险合同的预期将予支付（追回）的损失与将予支出的预期损失不同，原因是：（i）对账已付，这是指尚未在业务报表中确认的已支付的索赔付款和已收到的追偿；（ii）对于公司尚未收到先前已支付的索赔的追偿（因此在收入中确认但尚未收到）的处于净追回地位的交易，可追回的打捞和代位权；以及（iii）已建立的损失准备金（因此已支出但尚未支付）。
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预期将支付的净损失的调节（已收回）
至预计将支出的净亏损
财务保证保险合同
| 截至2025年12月31日 | |||||
| （单位：千） | |||||
| 预期应予支付（追讨）的损失净额-财务保证保险 | $ | 73,114 | |||
| 订约付款，净额 | 1,606 | ||||
| 可追回的救助和代位权 | 82,393 | ||||
| 损失和LAE准备金-财务保证保险合同，再保险净额 | (124,169) | ||||
|
预期费用化损失净额（现值）
|
$ | 32,944 | |||
下表提供了财务担保净预期损失预计计入费用的时间安排。由于加速、换算、预期寿命变化、外汇汇率变化和损失估计更新等因素，实际损失和LAE的金额和时间可能与下文所示的估计不同。
预计将支出的净亏损
财务保证保险合同
| 截至2025年12月31日 | |||||
| （单位：千） | |||||
| 2026年（1月1日– 3月31日） | $ | 238 | |||
| 2026年（4月1日– 6月30日） | 240 | ||||
| 2026年（7月1日– 9月30日） | 233 | ||||
| 2026年（10月1日– 12月31日） | 233 | ||||
| 2026年小计 | 944 | ||||
| 2027 | 898 | ||||
| 2028 | 877 | ||||
| 2029 | 1,062 | ||||
| 2030 | 1,105 | ||||
| 2031-2035 | 5,580 | ||||
| 2036-2040 | 5,169 | ||||
| 2041-2045 | 5,607 | ||||
| 2046-2050 | 6,578 | ||||
| 2051-2055 | 4,294 | ||||
| 2055年后 | 830 | ||||
| 预期费用化损失净额（现值） | 32,944 | ||||
| 未来预期增量 | 29,184 | ||||
| 预期未来损失和LAE合计 | $ | 62,128 | |||
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下表按部门列出保险合同在综合经营报表中报告的损失和LAE（收益）。列报的金额是扣除再保险后的净额。
按部门分列的损失和LAE（收益）
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| 部门 | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||
| 公共财政： | ||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | 19,079 | $ | 5,384 | ||||||||||
| 非美国公共财政 | 1,960 | 345 | ||||||||||||
| 公共财政 | 21,039 | 5,729 | ||||||||||||
| 结构性融资： | ||||||||||||||
| 美国RMBS | (1,504) | (2,900) | ||||||||||||
| 保险准备金融资和证券化 | (18,422) | (1,942) | ||||||||||||
| 其他结构性融资 | (757) | (3,216) | ||||||||||||
| 结构性融资 | (20,683) | (8,058) | ||||||||||||
| Loss and LAE（benefit） | $ | 356 | $ | (2,329) | ||||||||||
下表提供了归类为BIG的财务保证保险合同的信息。
财务担保保险大额交易损失汇总
截至2025年12月31日
| 大分类 | |||||||||||||||||||||||
| 大1 | 大2 | 大3 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| （十亿美元） | |||||||||||||||||||||||
| 风险数量（1） | 66 | 11 | 52 | 129 | |||||||||||||||||||
| 剩余加权-平均期限（年） | 13.4 | 26.3 | 5.7 | 21.0 | |||||||||||||||||||
| 突出曝光： | |||||||||||||||||||||||
| 帕尔 | $ | 0.69 | $ | 0.97 | $ | 0.27 | $ | 1.93 | |||||||||||||||
|
利息
|
0.44 | 1.42 | 0.06 | 1.92 | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 1.13 | $ | 2.39 | $ | 0.33 | $ | 3.85 | |||||||||||||||
| 大1 | 大2 | 大3 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||
| 预期现金流出（流入） | $ | 28,065 | $ | 230,461 | $ | 252,634 | $ | 511,160 | |||||||||||||||
| 潜在回收率（2） | (57,221) | (144,471) | (207,170) | (408,862) | |||||||||||||||||||
| 小计 | (29,156) | 85,990 | 45,464 | 102,298 | |||||||||||||||||||
| 折扣 | 2,905 | (43,344) | 11,255 | (29,184) | |||||||||||||||||||
| 预期将支付的损失（已追回） | $ | (26,251) | $ | 42,646 | $ | 56,719 | $ | 73,114 | |||||||||||||||
| 递延保费收入 | $ | 25,096 | $ | 34,374 | $ | 2,178 | $ | 61,648 | |||||||||||||||
| 储备金（打捞） | $ | (31,514) | $ | 18,626 | $ | 54,664 | $ | 41,776 | |||||||||||||||
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财务担保保险大额交易损失汇总
截至2024年12月31日
| 大分类 | |||||||||||||||||||||||
| 大1 | 大2 | 大3 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| （十亿美元） | |||||||||||||||||||||||
| 风险数量（1） | 76 | 8 | 54 | 138 | |||||||||||||||||||
| 剩余加权平均期（年） | 20.9 | 7.2 | 4.0 | 17.7 | |||||||||||||||||||
| 突出曝光： | |||||||||||||||||||||||
|
帕尔
|
$ | 1.73 | $ | 0.05 | $ | 0.55 | $ | 2.33 | |||||||||||||||
|
利息
|
1.84 | 0.01 | 0.08 | 1.93 | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 3.57 | $ | 0.06 | $ | 0.63 | $ | 4.26 | |||||||||||||||
| 大1 | 大2 | 大3 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||
| 预期现金流出（流入） | $ | 1,253,555 | $ | 21,477 | $ | 286,531 | $ | 1,561,563 | |||||||||||||||
| 潜在回收率（2） | (1,260,102) | (3,100) | (210,528) | (1,473,730) | |||||||||||||||||||
| 小计 | (6,547) | 18,377 | 76,003 | 87,833 | |||||||||||||||||||
| 折扣 | (1,295) | (6,554) | 8,388 | 539 | |||||||||||||||||||
| 预期将支付的损失（已追回） | $ | (7,842) | $ | 11,823 | $ | 84,391 | $ | 88,372 | |||||||||||||||
| 递延保费收入 | $ | 61,722 | $ | 384 | $ | 3,105 | $ | 65,211 | |||||||||||||||
| 储备金（打捞） | $ | (27,762) | $ | 11,439 | $ | 81,445 | $ | 65,122 | |||||||||||||||
_____________________
（1）风险是指为偿付债务而共享同一收入来源的财务担保保单的总和。
（2）表示债务人根据重组协议、结算、任何基础抵押品的超额利差和其他估计回收的未来付款的预期流入。潜在的追偿还包括某些投资级信贷的追偿，主要涉及以前很大且过去已支付索赔的风险敞口。
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专业保险损失活动和组成部分
下表提供了特殊保险和损失再保险准备金的期初和期末余额以及LAE和可追回再保险的对账。发生和支付的损失按净额列报。
专业保险和再保险的前滚
损失准备金和LAE
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 截至1月1日的余额 | $ | 856 | $ | 4,681 | |||||||
| 减：可收回再保险 | 9 | 1,551 | |||||||||
| 截至1月1日净亏损和LAE准备金余额 | 847 | 3,130 | |||||||||
| 减：可追回的救助和代位权，截至1月1日的再保险净额 | — | 148 | |||||||||
| 截至1月1日净损失准备（救助）余额 | 847 | 2,982 | |||||||||
| 与以下相关的发生损失和LAE： | |||||||||||
| 本年度 | — | — | |||||||||
| 前几年 | (336) | (2,260) | |||||||||
| 发生的损失和LAE合计 | (336) | (2,260) | |||||||||
| 损失和LAE（已支付）追回涉及： | |||||||||||
| 本年度 | — | — | |||||||||
| 前几年 | — | (25) | |||||||||
| 全部损失和LAE（已支付）追回 | — | (25) | |||||||||
| 救助和代位权追回 | — | 150 | |||||||||
| 截至12月31日净损失准备（救助）余额 | 511 | 847 | |||||||||
| 加：救助和代位权可追偿，再保险净额 | — | — | |||||||||
| 加：再保险可追偿（1） | — | 9 | |||||||||
| 截至12月31日余额 | $ | 511 | $ | 856 | |||||||
____________________
（1）在合并资产负债表中以“其他资产”列报。
截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度的特种保险和再保险的净损失准备金及损失以及LAE与RVI有关。2025年的有利发展是由于对某些RVI政策的亏损预期降低。2024年的有利发展主要是由于某些RVI政策的终止。
下表列出了损失和LAE以及已赔付的损失和LAE，扣除了RVI的再保险。
发生的索赔和分配的调整费用，再保险净额（1）
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 2020 （未经审计） |
2021 （未经审计） |
2022 （未经审计） |
2023 （未经审计） |
2024 （未经审计） |
2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2020 | $ | 2,548 | $ | 3,335 | $ | 2,749 | $ | 2,408 | $ | 2,142 | $ | 1,806 | ||||||||||||||||||||||||||
| 2021 | 2,932 | 2,725 | 2,020 | 26 | 26 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2022 | — | — | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 | — | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 1,832 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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累计已付债权和分摊的债权调整费用，再保险净额（二）
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 2020 （未经审计） |
2021 （未经审计） |
2022 （未经审计） |
2023 （未经审计） |
2024 （未经审计） |
2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2020 | $ | 7,933 | $ | 1,455 | $ | 1,455 | $ | 1,445 | $ | 1,295 | $ | 1,295 | ||||||||||||||||||||||||||
| 2021 | — | — | — | 26 | 26 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2022 | — | — | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 | — | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 1,321 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失准备金，再保险净额 | $ | 511 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
___________________
（一）2017年度至2019年度无发生的索赔和分摊的理算费用。
（二）2017年度至2019年度无累计已付理赔款和分摊理赔款支出。
5.作为信用衍生品核算的合约
根据公认会计原则，公司的某些风险敞口符合衍生工具的条件，需要在综合经营报表中报告公允价值变动的情况下进行公允价值计量。截至2025年12月31日，在未偿还的信用衍生工具净面值总额中，37.6%假设来自AG。AG不交易这些合约，并且不得在没有使AG有权终止合约的事件或违约或终止事件的情况下单方面终止信用衍生品合约。AG与其交易对手不时就某些合同的终止进行协商。交易一般以接近未来溢价现值或协议金额的金额终止，而非公允价值。
公司的某些信用衍生工具未偿净面值与集合公司债务有关。集合企业风险敞口包括主要对包括有担保或无担保债券和银行贷款在内的各类企业债务债务的风险敞口。该公司的风险敞口受益于首次损失保护。
公司信用衍生品合约的条款不同于金融担保行业以外公司销售的较为标准化的信用衍生品合约。非标准条款一般包括没有抵押支持协议或即时结算条款，公司的直接和假定的风险敞口受益于相对较高的附着点或其他保护。
该公司的信用衍生品通常受国际掉期和衍生品协会（International Swaps and Derivatives Association，Inc.）文件的约束，具有与财务保证保险合同不同的某些特征。例如，分出公司对信用衍生工具项下参考义务的控制权可能比分出公司签发财务保证保险合同时受到更多限制。此外，在更多情况下，分出公司可能有义务付款。与财务保证保险合同类似，如果义务人未能按期足额偿付本金或利息，分出公司将有义务支付。在某些信用衍生交易中，如果债务人破产或参考义务重组，分出公司也特别同意支付。此外，在某些信用衍生工具交易中，由于与信用衍生工具中提及的义务的履行无关的事件，分出公司可能被要求支付款项。如果发生信用衍生工具文件中规定的违约事件或终止事件，则非违约方或非受影响方，可能是分出公司或交易对手，可视情况决定在到期前终止信用衍生工具。在这种情况下，分出公司可能被要求在终止时向其掉期交易对手支付终止付款。若无此类违约事件或终止事件，分出公司不得单方面终止信用衍生工具合同；但分出公司有时已与相关交易对手相互同意终止某些信用衍生工具合同。
会计政策
公司的信用衍生工具符合公认会计原则下的衍生工具，需要进行公允价值计量，公允价值变动在合并经营报表的“信用衍生工具的公允价值收益（损失）”中列报。
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信用衍生工具的公允价值在逐个合同的基础上确定，并在合并资产负债表中作为“其他资产”中列报的信用衍生工具资产或“其他负债”中列报的信用衍生工具负债列报。见附注9。公允价值计量，为信用衍生工具公允价值方法论展开讨论。
信用衍生品净票面余额和公允价值
下表列出了按部门划分的公司信用衍生工具未偿净面值的组成部分。截至2025年12月31日和2024年12月31日，信用衍生品的估计剩余加权平均期限分别为5.7年和5.3年。
信用衍生品（一）
| Net Par outstanding（2） | 净公允价值资产（负债） | |||||||||||||||||||||||||
| 部门 | 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||
| （十亿） | （单位：千） | |||||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | — | $ | — | $ | (251) | $ | (436) | ||||||||||||||||||
| 非美国公共财政 | 0.9 | 1.3 | (5,971) | (7,887) | ||||||||||||||||||||||
| 美国结构性融资 | — | — | (114) | (134) | ||||||||||||||||||||||
| 非美国结构性融资 | 0.9 | 0.9 | 994 | 663 | ||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 1.8 | $ | 2.2 | $ | (5,342) | $ | (7,794) | ||||||||||||||||||
____________________
（1）见附注3。预期损失支付（已收回），用于信用衍生工具的预期损失支付。
（2）未偿票面净值包括截至2025年12月31日和2024年12月31日分别为440万美元和470万美元的BIG。2025年12月31日和2024年12月31日的风险数量均为7项，风险数量代表为进行偿债支付而共享相同收入来源的财务担保保单的总和。
信用衍生品公允价值收益（损失）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 已实现收益（损失）和其他结算 | $ | 16,311 | $ | 3,137 | |||||||
| 未实现净收益（亏损） | 1,520 | 3,694 | |||||||||
| 信用衍生工具的公允价值收益（损失） | $ | 17,831 | $ | 6,831 | |||||||
2011年11月28日，LBIE起诉AG的关联公司AG Financial Products Inc.（AGFP），该公司过去曾根据CDS向交易对手提供信用保护。AG担任这些CDS下AGFP的信贷支持提供者，该公司承担了AG 15%的风险敞口。继LBEE在LBEE和AGFP之间管理CDS的交易文件下发生违约后，AGFP根据交易文件终止了CDS，并正确计算出LBEE因终止而欠AGFP约2500万美元，而LBEE在其向纽约州最高法院（该法院）提交的诉状中声称，AGFP欠LBEE约14亿美元的终止付款。经过庭审，2023年3月8日，法院作出判决，认定AGFP胜诉。在LBEE的上诉用尽后，该公司在2025年第一季度确认了信用衍生品的已实现收益1340万美元，这代表着其在完全满足对保证担保胜诉的判决及其就与该诉讼有关的律师费、开支和利息的索赔中所占的份额。
信用利差变动的影响将根据这些公允价值确定时的数量、期限、利率和其他市场条件而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构条款，每笔交易的公允价值变化可能会有很大差异。从AG承担的信用衍生合约的公允价值一般也反映了基于在AG上购买信用保护的价格的AG信用成本的变化。分出公司主要根据每个资产负债表日在AG交易的CDS报价来确定自身的信用风险。
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AG CDS价差（基点）
| 截至12月31日， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| 五年期CDS利差 | 69 | 75 | 66 | ||||||||||||||
| 一年期CDS利差 | 23 | 25 | 23 | ||||||||||||||
信用衍生资产公允价值（负债）
和AG信用利差的影响
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| AG信用利差影响前信用衍生品公允价值 | $ | (12,995) | $ | (16,783) | |||||||
| 加：AG信用利差效应 | 7,653 | 8,989 | |||||||||
| 信用衍生品公允价值净值 | $ | (5,342) | $ | (7,794) | |||||||
截至2025年12月31日，在考虑适用于AG信用利差的收益之前，CDS合约的公允价值是当前市场条件下信用利差相对更大的直接结果，有时与降级有关，与承销某些期限更长的基础信贷时的信用利差相比。
6.再保险
公司承担风险敞口（假定业务）并分出其已投保或承担的部分风险敞口（分出业务），以换取保费，扣除任何分出佣金。公司历来订立并就AGRO发起的新业务继续订立分出再保险合同，以将公司在分出业务上的潜在净损失降低至公司风险承受能力范围内的水平。
会计政策
对于承担和分出的业务，标的直接财务保证合同的会计模型决定了再保险合同采用的会计模型。对于任何承担或分出的财务保证保险保费和损失，采用附注4中描述的会计模型。被视为保险的合同，被遵循。对于任何假定的信用衍生合约，附注5中的会计模型。被视为信用衍生品的合约，则紧随其后。
融资担保业务
该公司承担关联公司和第三方保险商的财务担保业务，主要是目前处于径流状态且不再积极写入新业务的其他单线财务担保公司。在这些交易中，公司承担分出公司的一部分保险风险，以换取分出公司的一部分保险风险保费（通常是扣除分出佣金）。本公司如有需要，通常通过存入市值等于其按法定会计基础计算的承担负债的信托资产来为其分出公司的再保险义务提供担保。
公司的临时和条约假定协议一般可由分出公司选择终止：（i）如果公司未能达到某些财务和监管标准；（ii）如果公司未能保持特定的最低财务实力评级；或（iii）在公司控制权发生某些变化时。一旦因上述事件之一而终止，公司通常将被要求返还给分出公司的未到期保费（扣除分出佣金）和损失准备金，按美国法定基础计算，归属于假定业务（在某些情况下加上额外的所需金额），之后公司将被免除与此类业务有关的责任。在再保险公司无法履行其义务的情况下，公司将继续对这些违约金额承担责任。
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再保险的效力
下表列出综合经营报表中报告的归属于假定业务和分出业务（财务担保和专业）的保费和亏损的组成部分。见附注12。关联交易，用于与关联公司的余额。
保费的组成部分书面、保费收入和损失以及LAE（收益）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
|
保费写入：
|
|||||||||||
| 直接 | $ | 24,641 | $ | 14,139 | |||||||
| 假定 | 78,164 | 78,991 | |||||||||
| 割让 | (4,592) | (5,395) | |||||||||
|
净
|
$ | 98,213 | $ | 87,735 | |||||||
|
已赚保费：
|
|||||||||||
| 直接 | $ | 9,438 | $ | 5,601 | |||||||
| 假定 | 91,214 | 96,860 | |||||||||
| 割让 | (3,975) | (6,098) | |||||||||
|
净
|
$ | 96,677 | $ | 96,363 | |||||||
| Loss and LAE（benefit）： | |||||||||||
| 直接 | $ | — | $ | (3,516) | |||||||
| 假定 | 348 | (335) | |||||||||
| 割让 | 8 | 1,522 | |||||||||
| 网（1） | $ | 356 | $ | (2,329) | |||||||
____________________
（1）见附注3。预期损失待支付（已恢复），用于补充经济损失发展（效益）信息。
2025年和2024年附属公司持有的假定资金变动分别为450万美元和790万美元，主要涉及附属分出公司以2022年违约波多黎各风险敞口决议的投资形式收到的与打捞相关的交易证券的净已实现投资收益（损失）和公允价值收益（损失）的假定部分。
将再保险分给非关联再保险人（1）
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 分出的应付保费，扣除佣金 | $ | 18,443 | $ | 16,569 | |||||||
| 分出预期亏损将予追讨 | — | 8 | |||||||||
| 分出未到期保费准备金 | 22,215 | 20,935 | |||||||||
____________________
（1）截至2025年12月31日和2024年12月31日，第三方再保险公司公布的抵押品总额分别为120万美元和240万美元。见附注12。关联交易，供关联再保险公司信息。
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分出对非关联再保险公司的风险敞口
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （十亿） | |||||||||||
| 分出未偿还面值的财务担保（1） | $ | 0.5 | $ | 0.4 | |||||||
|
专科割让接触（见注2）
|
0.4 | 0.4 | |||||||||
____________________
（1）截至2025年12月31日和2024年12月31日，所有分出的票面均被评为投资级。
7.担保
会计政策
如附注2所述。突出的风险敞口，公司保证从多元化的房地产物业组合中获得最低金额的账单租金。公司按照ASC 460对该担保进行会计处理，保证。
在开始时，公司记录了一项非或有担保负债，这与公司在担保期限内随时准备履行的义务有关。非或有担保负债在开始时以公允价值确认，使用公司应收的担保费作为实际的权宜之计。非或有担保负债在担保期限内摊销。公司的或有担保负债在担保开始时估计为零，仅在估计损失变得很可能和可估计的范围内在未来日期计提。
应收担保费、担保责任及所赚担保费
应收担保费和非或有担保负债在合并资产负债表中列报，赚取的担保费在合并经营报表的“其他收入（亏损）”中列报。
8.投资和现金
会计政策
所有固定期限证券均按交易日报告，以公允价值计量并分类为可供出售。可供出售固定期限证券的未实现损益在合并资产负债表的“累计其他综合收益”（AOCI）中列报。
短期投资是指购买时期限在一年以内的投资，按公允价值列账，包括存放于某些货币市场基金的金额。
权益法投资包括投资于由关联公司、Sound Point资本管理公司、LP及其某些投资管理关联公司（Sound Point）管理的基金。公司在合并经营报表中以“被投资单位收益（亏损）中的权益”列报权益法投资的收益。权益法投资报告滞后一个季度。
公司在合并现金流量表中采用累计收益法对权益法投资收到的分配进行分类。在累计收益法下，收到的分配不超过收益中确认的累计权益金额，视为经营现金流内的投资回报，超过该金额的则视为投资现金流内的投资回报。
现金包括库存现金和活期存款。
净投资收入包括固定期限证券、短期投资和应收关联公司贷款的收入，包括溢价摊销和折扣增值。对于抵押贷款支持证券和任何其他存在提前还款风险的证券，提前还款假设每季度进行评估，并根据需要进行修订。因有效收益率和预期期限发生变化而进行的必要调整，采用追溯法在投资净收益中确认。
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出售可供出售的固定期限证券的已实现损益和信用损失在综合经营报表中列报。已实现投资收益（损失）净额包括出售投资（使用特定识别方法确定）、因公司有意出售或很可能公司将被要求出售而减记的可供出售投资的摊余成本的减少，以及下文讨论的投资组合信用损失准备金（包括增值）的变化。
对于可供出售证券，应计利息在合并资产负债表的“其他资产”中列报。
信贷损失
对于因信用相关因素导致公允价值下降至低于摊余成本的可供出售固定期限证券，对估计可收回价值与摊余成本之间的差额建立备抵，并相应计入合并经营报表中的“已实现投资收益（损失）净额”。预计可收回价值为预计收取的现金流量现值。信用损失准备仅限于摊余成本与公允价值之间的差额。证券的公允价值与其摊余成本之间任何与信用相关因素无关的差额均作为AOCI的组成部分列报。
在估计固定期限证券的未来现金流时，管理层会考虑基础资产的历史表现和可获得的市场信息以及特定债券的考虑因素。此外，估计未来现金流量的过程包括但不限于以下关键投入，这些投入因证券类型而异：
•公允价值低于摊余成本的程度；
•信用评级；
•与安全、行业和/或地理区域具体相关的任何不利条件；
•发行人、或标的贷款义务人的财务状况发生变化；
•一般经济和政治因素；
•证券的剩余付款条款；
•提前还款速度；
•预期违约；和
•任何内嵌信用增级的价值。
每个报告期均进行是否存在信用损失的评估。
如果情况发生变化，信用损失准备金和相应的已实现投资净收益（损失）费用可能会被冲回。然而，信贷损失准备金从未降低到零以下。当公司确定固定期限证券的全部或部分无法收回时，核销无法收回的摊余成本金额，并相应减少信用损失准备。如收回之前核销的现金流量，则收回的款项在合并经营报表中的“已实现投资收益（损失）净额”中确认。
公司已选择不计量其应计应收利息的信用损失，而是在其逾期六个月或被视为无法收回之日（如果更早）注销应计利息。应计利息的所有注销在综合经营报表中记为“净投资收益”的减少。
对于（i）公司打算出售或（ii）公司很可能需要在收回其摊余成本之前出售的减值证券，摊余成本减记至公允价值，并相应计入已实现投资收益（损失）净额。在这些情况下不设立任何津贴，任何先前记录的津贴将被冲回。新的成本基础不因估计公允价值的后续增加而调整。
公司持续监测其权益法投资公允价值非暂时性下降的指标。如果出现这种下降，则记录一笔减值费用，按账面价值与估计公允价值之间的差额计量。
投资组合
投资组合中最大的组成部分是固定期限证券，其中大部分为投资级别，由外部管理人管理。公司为这些投资经理制定了有关信用质量、特定行业风险敞口和行业内特定义务人风险敞口的投资准则。
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截至2025年12月31日和2024年12月31日，投资组合的应计利息收入和应收附属公司贷款分别为1230万美元和1140万美元。2025年和2024年，公司未核销任何应计投资收益。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司的投资组合中分别有1.425亿美元和9240万美元的短期证券。
保证担保通过其对Sound Point的所有权权益参与资产管理业务。截至2025年12月31日，公司投资了Sound Point的债务，具体为由Sound Point抵押贷款义务（CLO）发行的固定期限证券，以及由Sound Point管理的基金，其记录为权益法投资。Sound Point CLO和Sound Point基金是可变利益实体（VIE），由于公司不是这些VIE的主要受益人，因此未合并。截至2025年12月31日，这些投资的总账面价值以及与这些VIE相关的最大损失风险为1820万美元。此外，截至2025年12月31日，该公司还有与Sound Point管理的基金相关的330万美元的无资金承诺。
按证券类型可供出售的固定期限证券
截至2025年12月31日
| 安全类型 | 百分比 的 合计（1） |
摊销 成本 |
信贷损失准备金 | 毛额 未实现 收益 |
毛额 未实现 损失 |
估计数 公平 价值 |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | 22 | % | $ | 258,254 | $ | — | $ | 2,248 | $ | (14,543) | $ | 245,959 | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构 | 1 | 9,567 | — | 745 | — | 10,312 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券（2） | 56 | 636,297 | (1,276) | 15,902 | (27,547) | 623,376 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券（3）： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 16 | 181,817 | (387) | 3,217 | (3,748) | 180,899 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 商业抵押贷款支持证券（CMBS） | 2 | 24,857 | — | 18 | (408) | 24,467 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 2 | 21,121 | — | 742 | (6) | 21,857 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 1 | 5,972 | — | 61 | (5) | 6,028 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 非美国政府证券 | — | 230 | — | — | (1) | 229 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 可供出售固定期限证券总额（4） | 100 | % | $ | 1,138,115 | $ | (1,663) | $ | 22,933 | $ | (46,258) | $ | 1,113,127 | ||||||||||||||||||||||||||
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按证券类型可供出售的固定期限证券
截至2024年12月31日
| 安全类型 | 百分比 的 合计（1） |
摊销 成本 |
信贷损失准备金 | 毛额 未实现 收益 |
毛额 未实现 损失 |
估计数 公平 价值 |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | 23 | % | $ | 285,705 | $ | — | $ | 339 | $ | (22,457) | $ | 263,587 | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构 | 2 | 16,711 | — | 511 | (230) | 16,992 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券（2） | 53 | 654,758 | (1,050) | 2,013 | (41,503) | 614,218 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券（3）： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 16 | 188,957 | (320) | 1,179 | (8,561) | 181,255 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | 3 | 35,322 | — | — | (1,279) | 34,043 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 2 | 30,039 | — | 984 | (48) | 30,975 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 1 | 12,206 | — | — | (75) | 12,131 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 非美国政府证券 | — | 230 | — | 1 | (10) | 221 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 可供出售固定期限证券总额（4） | 100 | % | $ | 1,223,928 | $ | (1,370) | $ | 5,027 | $ | (74,163) | $ | 1,153,422 | ||||||||||||||||||||||||||
____________________
（1）百分比按摊余成本计算。
（二）公司证券包括应税高校、医院发行的证券。
（3）按公允价值计算，截至2025年12月31日和2024年12月31日，美国政府机构债务分别占抵押贷款支持证券的93%和89%。
（4）按公允价值计算，截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别有9.1%和1.9%的可供出售固定期限证券的评级为BIG或未评级。2025年12月31日的金额主要包括一家英国受监管公用事业公司发行的流动性债券。
按时间长度分列的未实现亏损毛额
用于未记录信用损失的可供出售的固定期限证券
截至2025年12月31日
| 不到12个月 | 12个月或以上 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | 5,995 | $ | (49) | $ | 142,547 | $ | (14,494) | $ | 148,542 | $ | (14,543) | |||||||||||||||||||||||
| 公司证券 | 10,986 | (14) | 225,997 | (24,477) | 236,983 | (24,491) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 5,138 | (36) | 78,211 | (3,712) | 83,349 | (3,748) | |||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | — | — | 21,493 | (408) | 21,493 | (408) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 6,708 | (5) | 169 | (1) | 6,877 | (6) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 940 | (5) | — | — | 940 | (5) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 非美国政府证券 | — | — | 198 | (1) | 198 | (1) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 29,767 | $ | (109) | $ | 468,615 | $ | (43,093) | $ | 498,382 | $ | (43,202) | |||||||||||||||||||||||
| 证券数量 | 15 | 281 | 296 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
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按时间长度分列的未实现亏损毛额
用于未记录信用损失的可供出售的固定期限证券
截至2024年12月31日
| 不到12个月 | 12个月或以上 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | 77,956 | $ | (2,097) | $ | 150,260 | $ | (20,360) | $ | 228,216 | $ | (22,457) | |||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构 | — | — | 6,969 | (230) | 6,969 | (230) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券 | 151,021 | (2,986) | 323,862 | (34,851) | 474,883 | (37,837) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 57,493 | (1,195) | 89,026 | (7,280) | 146,519 | (8,475) | |||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | 2,867 | (83) | 31,176 | (1,196) | 34,043 | (1,279) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 4,383 | (48) | — | — | 4,383 | (48) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 5,132 | (73) | 5,695 | (2) | 10,827 | (75) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 非美国政府证券 | — | — | 190 | (10) | 190 | (10) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 298,852 | $ | (6,482) | $ | 607,178 | $ | (63,929) | $ | 906,030 | $ | (70,411) | |||||||||||||||||||||||
| 证券数量（1） | 129 | 348 | 470 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
____________________
（1）证券数量不相加是因为由同一证券组成的手数在不同时间被买入，并出现在上述两个类别中（即少于12个月和12个月或更长时间）。如果某一证券同时出现在这两个类别中，则在总列中仅计算一次。
公司在确定证券是否存在信用损失时考虑了信用质量、现金流、利率变动、持有证券以收回的能力以及出售证券的意图。公司已确定，截至2025年12月31日和2024年12月31日录得的未实现亏损主要与较高的利率有关，而不是与信贷质量有关。截至2025年12月31日，公司没有打算也没有被要求在预期价值恢复之前出售未实现亏损头寸的投资。截至2025年12月31日，在未记录信用损失准备金的未实现亏损头寸证券中，有85只证券的未实现亏损超过其账面价值的10%，而截至2024年12月31日，有137只证券的未实现亏损超过其账面价值的10%。截至2025年12月31日和2024年12月31日，这些证券的未实现亏损总额分别为3190万美元和4830万美元。
截至2025年12月31日按合同期限划分的可供出售固定期限证券的摊余成本和估计公允价值如下所示。预期到期日将与合同到期日不同，因为借款人可能有权在有或没有催缴或提前还款罚款的情况下催缴或提前偿还债务。
按合同期限分配可供出售的固定期限证券
截至2025年12月31日
| 摊销 成本 |
估计数 公允价值 |
||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
|
一年内到期
|
$ | 56,652 | $ | 56,589 | |||||||
|
一年后至五年到期
|
305,730 | 315,414 | |||||||||
|
五年后到期至10年
|
266,250 | 261,695 | |||||||||
|
10年后到期
|
302,809 | 274,063 | |||||||||
|
抵押贷款支持证券：
|
|||||||||||
|
RMBS
|
181,817 | 180,899 | |||||||||
|
CMBS
|
24,857 | 24,467 | |||||||||
|
合计
|
$ | 1,138,115 | $ | 1,113,127 | |||||||
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根据公允价值，截至2025年12月31日和2024年12月31日，以信托或类似账户形式持有或根据法定要求为关联和第三方分出保险公司的利益而受到其他限制的固定期限证券、短期投资和现金总额分别为6.15亿美元和6.562亿美元。
截至2025年12月31日的十二个月期间，没有产生非收益的投资。在截至2024年12月31日的十二个月期间，公司没有任何重大投资不产生收入。
投资收入
投资组合产生的收入构成部分列示于下表。
投资收入
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 投资收益： | |||||||||||
| 固定期限证券，可供出售 | $ | 50,759 | $ | 47,710 | |||||||
| 短期投资 | 4,484 | 6,214 | |||||||||
|
应收关联公司贷款利息收入（见附注12）
|
1,000 | 1,000 | |||||||||
| 投资收益 | 56,243 | 54,924 | |||||||||
| 投资费用 | (939) | (969) | |||||||||
| 投资净收益 | $ | 55,304 | $ | 53,955 | |||||||
| 被投资单位收益（亏损）中的权益 | $ | 2,168 | $ | 1,047 | |||||||
截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，在综合现金流量表的经营活动中列报的权益法投资收到的分配分别为170万美元和1.0百万美元。
已实现投资收益（亏损）
下表列出已实现投资净收益（损失）的构成部分。
已实现投资净收益（亏损）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 出售可供出售证券的已实现收益毛额 | $ | 119 | $ | 20 | |||||||
| 出售可供出售证券的已实现亏损毛额 | (765) | (351) | |||||||||
| 信贷损失准备金变动 | (1,359) | (314) | |||||||||
| 其他已实现净收益（亏损） | 299 | 69 | |||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） | $ | (1,706) | $ | (576) | |||||||
下表列示了可供出售固定期限证券信用损失备抵的滚转情况。
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信用损失准备金的滚动
为可供出售的固定期限证券
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 余额，期初 | $ | 1,370 | $ | 1,056 | |||||||
| 先前未确认信用损失的证券的增加 | 1,068 | — | |||||||||
| 先前已确认信用损失的证券的增加（减少） | 291 | 314 | |||||||||
| 从备抵中列支的注销 | (1,066) | — | |||||||||
| 余额，期末 | $ | 1,663 | $ | 1,370 | |||||||
2025年的信贷损失主要与CLO股权部分有关。公司在报告所述期间没有购买任何信用恶化的证券。
9.公允价值计量
会计政策
该公司以公允价值持有其大部分投资组合及其信用衍生工具。公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格（即退出或转让价格）。价格代表资产或负债在主要市场上可获得的价格。如果没有主要市场，那么价格是基于一个假设市场，该市场使资产收到的价值最大化或使负债支付的金额最小化（即最有利的市场）。
公允价值基于市场报价（如有）。如果无法获得上市价格或报价，则公允价值基于（i）主要使用基于市场或独立来源的市场参数（包括但不限于收益率曲线、利率和债务价格）作为输入的内部开发模型或（ii）使用第三方专有定价模型的贴现现金流。除市场信息外，在适用的情况下，模型还包含交易细节，例如工具的期限，以及减少公司信用风险的合同特征（例如担保权）。
可能会进行估值调整，以确保金融工具以公允价值入账。这些调整包括反映交易对手信用质量、关联分出公司的信誉和流动性限制的金额。随着市场和产品的发展以及某些产品的定价透明度发生变化，公司可能会完善其方法和假设。2025年期间，公司估值模型未发生对公司合并资产负债表、合并经营报表或合并综合收益表产生（或预计产生）重大影响的变化。
公司的估值方法产生的公允价值可能不代表可变现净值或未来公允价值。使用不同的方法或假设来确定某些金融工具的公允价值可能会导致在报告日对公允价值的估计存在重大差异。
公允价值层级内的分类是根据用于计量公允价值的估值技术的输入值是可观察的还是不可观察的来确定的。可观察的投入反映了从独立来源获得的市场数据，而不可观察的投入则反映了公司对市场假设的估计。公允价值层次结构将模型输入分为三个大级别，第1级最高，第3级最低。资产或负债在层级内的分类，是基于对其估值的最低重要输入水平。
第1级——活跃市场中相同工具的报价。该公司一般将活跃市场定义为交易量很大的市场。与非活跃市场相比，活跃市场通常流动性更强，买卖价差更低。
第2级——活跃市场中类似工具的报价；不活跃市场中相同或类似工具的报价；以及报价以外的可观察输入值，例如利率或收益率曲线以及由可观察市场输入值得出或证实的其他输入值。
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第3级——一个或多个重要输入或重要价值驱动因素不可观察的模型派生估值。当金融工具的价值（i）使用定价模型、贴现现金流方法或类似技术确定，以及（ii）至少有一个重要的模型假设或输入不可观察时，金融工具被视为第3级。第3级金融工具还包括公允价值的确定需要管理层作出重大判断或估计的金融工具。
在报告所述期间，没有从第3级转入或转入第3级。
按公允价值结转
固定到期证券
固定期限证券的公允价值通常基于从提供合理价格透明度的第三方定价服务或替代定价来源收到的价格。定价服务使用其定价模型编制公允价值估计，该模型考虑到：基准收益率、报告的交易、经纪人/交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、出价、报价、参考数据、行业和经济事件以及行业分组。可以考虑的额外估值因素是名义利差和流动性调整。定价服务根据相关市场和信用信息、感知到的市场走势和行业新闻对每个资产类别进行评估。
在许多情况下，与报告的不经常交易的证券交易和不良交易相比，基准收益率已被证明是证券市场更可靠的指标。每种投入的使用程度取决于资产类别和市场情况。当市场由于缺乏基于市场的投入而流动性较差时，固定期限证券的估值更具主观性。
截至2025年12月31日，公司使用模型对13只证券进行定价。所有3级证券均在独立第三方的协助下定价。定价基于使用第三方专有定价模型的贴现现金流法。这些模型使用了诸如预测的提前还款速度；严重性假设；恢复滞后假设；估计违约率（根据对抵押品属性、历史抵押品表现、借款人概况和与评估抵押品信用质量相关的其他特征的分析确定）；基于宏观经济预测和近期交易活动的房价升值/贬值率等输入数据。用于贴现预计现金流的收益率是通过审查证券的各种属性确定的，包括抵押品类型、加权平均寿命、对损失的敏感性、年份和凸度，并结合可比证券的市场数据。对这些投入中的任何一项的重大改变都可能对这些证券内现金流动的预期时间产生重大影响，从而可能对证券的公允价值产生重大影响。
短期投资
在活跃市场交易的短期投资被归类为第1级，因为其价值基于市场报价。
作为信用衍生品核算的合约
不存在金融担保保险信用衍生品交易活跃的既定市场；因此，管理层确定公司信用衍生品的退出市场是基于其进入市场的假设市场。
由于缺乏其工具或类似工具的报价和其他可观察输入值，公司主要通过内部开发的、同时使用可观察和不可观察市场数据输入值的专有模型来确定其信用衍生工具合同的公允价值，因此此类合同在公允价值层次中被归类为第3级。有多个不可观察的输入值被认为对估值模型具有重要意义，最重要的是对信用衍生合约的非标准条款和条件的价值的估计以及AG自身的信用利差如何影响交易的定价。
公司信用衍生工具合约的公允价值一般表示公司预期收到的剩余保费现值与具有可比信用的财务担保人在报告日假设为相同保护收取的保费估计现值之间的差额。公司信用衍生工具的公允价值取决于多个因素，包括合约的名义金额、预期
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期限、信用利差、利率变化、参考实体的信用评级、AG的信用风险和剩余合同现金流。预期剩余的合同溢价现金流是最容易观察到的投入，因为它们是基于信用衍生工具的合同条款。信用利差捕捉回收率和这些合约基础资产表现的影响，以及其他因素。出售保护的信用衍生负债是有效交易的合同现金流入低于假设财务担保人在报告日以相同风险出售保护时可能获得的收入的结果。与往年一致，截至2025年12月31日的市场情况使得公司CDS合约的市场价格无法获得。
假设和投入
CDS合约计量AG公允价值的主要输入和假设是毛利差、银行利润、净利差和套期保值成本之间的毛利差分配和加权平均年限（这是基于偿债时间表）。
用于确定CDS合约的毛利差和公允价值的主要信息来源包括实际抵押品信用利差（如果可以获得最新和可靠的基于市场的利差）、在特定资产类别内的特定季度内定价或完成的交易以及信用衍生工具的对手方提供的特定评级和信息。信用利差也可以根据为反映公司CDS合同的非标准条款而调整的市场指数进行插值，或根据类似资产类别、类似评级和类似到期时间的交易进行外推。
对于来自AG的假定敞口，AG自身的信用风险被考虑到当期溢价的确定中。这种信用风险是基于在AG上买入的信用保护的市场报价，反映在参考AG的CDS合约的市场报价上。AG从第三方公布的市场数据来源获得AG上交易的CDS合约的报价。财务保证保险市场参与者可以要求的保费金额（当期保费）与以市场信用利差衡量的保险公司信用保护成本成反比关系，假设所有其他假设保持不变。这是因为信用保护的买方通常会对财务担保人进行一部分风险对冲，因为AG合同的合同条款通常不要求担保人提供抵押品。对冲的程度取决于投保的工具类型和当前的市场状况。
在AG的估值模型中，当期溢价不允许低于AG在报告期内承担类似风险所收取的最低费率。这一假设可能会限制在某些CDS合约上确认的未实现收益的金额。最低溢价对截至2025年12月31日或2024年12月31日的CDS合约的公允价值没有影响。
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公司财务报表中按公允价值入账的金额列示于下表。
以公允价值计量的金融工具公允价值等级
截至2025年12月31日
| 公允价值等级 | |||||||||||||||||||||||
| 1级 | 2级 | 3级 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||
| 资产： | |||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | |||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | — | $ | 245,959 | $ | — | $ | 245,959 | |||||||||||||||
| 美国政府和机构 | — | 10,312 | — | 10,312 | |||||||||||||||||||
| 公司证券 | — | 540,165 | 83,211 | 623,376 | |||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券： | |||||||||||||||||||||||
| RMBS | — | 177,509 | 3,390 | 180,899 | |||||||||||||||||||
| CMBS | — | 24,467 | — | 24,467 | |||||||||||||||||||
| 资产支持证券 | — | 6,028 | 21,857 | 27,885 | |||||||||||||||||||
| 非美国政府证券 | — | 229 | — | 229 | |||||||||||||||||||
| 固定期限证券总额，可供出售 | — | 1,004,669 | 108,458 | 1,113,127 | |||||||||||||||||||
| 短期投资 | 142,519 | — | — | 142,519 | |||||||||||||||||||
|
信用衍生资产（一）
|
— | — | 4,708 | 4,708 | |||||||||||||||||||
|
按公允价值列账的资产总额
|
$ | 142,519 | $ | 1,004,669 | $ | 113,166 | $ | 1,260,354 | |||||||||||||||
| 负债： | |||||||||||||||||||||||
| 信用衍生负债（2） | $ | — | $ | — | $ | 10,050 | $ | 10,050 | |||||||||||||||
|
按公允价值列账的负债总额
|
$ | — | $ | — | $ | 10,050 | $ | 10,050 | |||||||||||||||
以公允价值计量的金融工具公允价值等级
截至2024年12月31日
| 公允价值等级 | |||||||||||||||||||||||
| 1级 | 2级 | 3级 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||
| 资产： | |||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | |||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | — | $ | 263,587 | $ | — | $ | 263,587 | |||||||||||||||
| 美国政府和机构 | — | 16,992 | — | 16,992 | |||||||||||||||||||
| 公司证券 | — | 614,218 | — | 614,218 | |||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券： | |||||||||||||||||||||||
| RMBS | — | 178,000 | 3,255 | 181,255 | |||||||||||||||||||
| CMBS | — | 34,043 | — | 34,043 | |||||||||||||||||||
| 资产支持证券 | — | 12,131 | 30,975 | 43,106 | |||||||||||||||||||
| 非美国政府证券 | — | 221 | — | 221 | |||||||||||||||||||
| 固定期限证券总额，可供出售 | — | 1,119,192 | 34,230 | 1,153,422 | |||||||||||||||||||
| 短期投资 | 92,437 | — | — | 92,437 | |||||||||||||||||||
|
信用衍生资产（一）
|
— | — | 3,363 | 3,363 | |||||||||||||||||||
|
按公允价值列账的资产总额
|
$ | 92,437 | $ | 1,119,192 | $ | 37,593 | $ | 1,249,222 | |||||||||||||||
| 负债： | |||||||||||||||||||||||
| 信用衍生负债（2） | $ | — | $ | — | $ | 11,157 | $ | 11,157 | |||||||||||||||
|
按公允价值列账的负债总额
|
$ | — | $ | — | $ | 11,157 | $ | 11,157 | |||||||||||||||
____________________
（1）在“其他资产”中列报。
（2）在“其他负债”中列报。
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第3级公允价值计量变动
下表列示了截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度公司按经常性公允价值列账的第3级金融工具的前滚情况。
以经常性基础按公允价值滚动转发第3级资产（负债）
截至2025年12月31日止年度
| 固定到期证券，可供出售 | 信用衍生品 负债，净额（2） |
|||||||||||||||||||||||||
| 企业 | RMBS | 资产支持证券 | ||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日的公允价值 | $ | — | $ | 3,255 | $ | 30,975 | $ | (7,794) | ||||||||||||||||||
| 税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入： | ||||||||||||||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 518 | (1) | 334 | (1) | (248) | (1) | 17,831 | (3) | ||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | 8,988 | (11) | (200) | — | ||||||||||||||||||||||
| 采购 | 73,705 | — | 6,005 | — | ||||||||||||||||||||||
| 发行情况 | — | — | — | 204 | ||||||||||||||||||||||
| 定居点 | — | (188) | (14,675) | (15,583) | ||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日的公允价值 | $ | 83,211 | $ | 3,390 | $ | 21,857 | $ | (5,342) | ||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日持有的金融工具相关未实现收益（损失）变动计入： | ||||||||||||||||||||||||||
| 收益 | $ | 1,511 | (3) | |||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益（OCI） | $ | 8,988 | $ | (12) | $ | (234) | ||||||||||||||||||||
以经常性基础按公允价值滚动转发第3级资产（负债）
截至2024年12月31日止年度
| 固定到期证券，可供出售 | 信用衍生品 负债，净额（2） |
|||||||||||||||||||
| RMBS | 资产支持证券 | |||||||||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||||||||
| 截至2023年12月31日的公允价值 | $ | 3,043 | $ | 36,410 | $ | (10,601) | ||||||||||||||
| 税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入： | ||||||||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 128 | (1) | 1,663 | (1) | 6,831 | (3) | ||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | 192 | 2,493 | — | |||||||||||||||||
| 采购 | — | 1,350 | — | |||||||||||||||||
| 发行情况 | — | — | (1,929) | |||||||||||||||||
| 定居点 | (108) | (10,941) | (2,095) | |||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日的公允价值 | $ | 3,255 | $ | 30,975 | $ | (7,794) | ||||||||||||||
| 截至2024年12月31日与持有的金融工具相关的未实现收益（损失）变动计入： | ||||||||||||||||||||
| 收益 | $ | 3,415 | (3) | |||||||||||||||||
| OCI | $ | 192 | $ | 4,082 | ||||||||||||||||
____________________
（1）计入“已实现投资净收益（损失）”和“投资净收益”。
（2）代表信用衍生品净头寸。信用衍生资产（在“其他资产”中列报）和信用衍生负债（在“其他负债”中列报）在合并资产负债表中以毛额列示。
（三）在“信用衍生工具公允价值变动损益”中列报。
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第3级公允价值披露
关于第3级公允价值输入的量化信息
截至2025年12月31日
| 金融工具说明（1） | 公允价值资产（负债）（单位：千） | 重大 不可观察 输入 |
范围 | 加权平均占当前未偿面值的百分比 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 企业 | $ | 83,211 | 产量 | 5.0% | ||||||||||||||||||||||||||||
|
RMBS
|
3,390 | 有条件提前还款率（CPR） | 0.0 | % | - | 3.8% | 0.0% | |||||||||||||||||||||||||
| CDR | 1.6 | % | - | 2.8% | 1.6% | |||||||||||||||||||||||||||
| 损失严重程度 | 100.0% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 8.5 | % | - | 8.9% | 8.9% | |||||||||||||||||||||||||||
|
资产支持证券（CLO）
|
21,857 | 贴现保证金 | 1.1 | % | - | 1.3% | 1.1% | |||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 15.0% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 信用衍生负债，净额 | (5,342) | 对冲成本（基点（bps）） | 11.5 | - | 27.4 | 17.2 | ||||||||||||||||||||||||||
| 银行利润（bps） | 107.0 | - | 261.9 | 154.8 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 内部信用评级 | AAA | - | CCC | A | ||||||||||||||||||||||||||||
| 未来预期溢价现金流折现率 | 3.3 | % | - | 4.5% | 4.2% | |||||||||||||||||||||||||||
____________________
（1）现金流折现作为所有金融工具的首要估值技术。
关于第3级公允价值输入的量化信息
截至2024年12月31日
| 金融工具说明（1） | 公允价值资产（负债）（单位：千） | 重大 不可观察 输入 |
范围 | 加权平均占当前未偿面值的百分比 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | $ | 3,255 | 心肺复苏术 | 3.0 | % | - | 6.3% | 3.0% | ||||||||||||||||||||||||
| CDR | 1.8 | % | - | 2.8% | 1.8% | |||||||||||||||||||||||||||
| 损失严重程度 | 100.0% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 9.4 | % | - | 10.0% | 10.0% | |||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券（CLO） | 30,975 | 贴现保证金 | 1.0 | % | - | 1.3% | 1.2% | |||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 14.5% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 信用衍生负债，净额 | (7,794) | 对冲成本（单位：bps） | 12.8 | - | 30.1 | 18.9 | ||||||||||||||||||||||||||
| 银行利润（bps） | 119.9 | - | 275.9 | 174.1 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 内部下限（单位：bps） | 10.0 | - | 85.5 | 41.2 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 内部信用评级 | AAA | - | CCC | A- | ||||||||||||||||||||||||||||
| 未来预期溢价现金流折现率 | 3.9 | % | - | 4.4% | 4.3% | |||||||||||||||||||||||||||
____________________
（1）现金流折现作为所有金融工具的首要估值技术。
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不按公允价值结转
财务保证保险合同
公允价值是基于管理层对将支付给或从类似评级的财务担保保险公司获得该公司财务担保保险业务有效账簿的对价的估计。它基于投资组合投资级部分的溢价定价当前趋势与基于风险的预期损失的比率，以及BIG交易的压力损失定价。该公司将财务保证保险合同的公允价值划分为第3级。
应收附属公司贷款
应收关联公司贷款的公允价值通过计算每个报告期末经信用因素调整后的收益率变动的影响确定。应收贷款的公允价值计量分类为第3级。
本公司不以公允价值计量的金融工具的账面价值和预计公允价值列示如下表。
不以公允价值结转的金融工具的公允价值
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||
| 携带 金额 |
估计数 公允价值 |
携带 金额 |
估计数 公允价值 |
||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||
| 资产（负债）： | |||||||||||||||||||||||
| 应收关联公司贷款 | $ | 20,000 | $ | 24,891 | $ | 20,000 | $ | 20,336 | |||||||||||||||
| 其他资产 | 12,274 | 12,274 | 11,401 | 11,401 | |||||||||||||||||||
| 应收担保费，净额 | 6,533 | 6,533 | 2,517 | 2,517 | |||||||||||||||||||
| 财务保证保险合同（一） | (552,050) | (297,816) | (641,383) | (237,416) | |||||||||||||||||||
____________________
（一）账面价值包括与财务保证保险合同保费、损失及救助和代位权等相关的资产和负债扣除再保险后的其他可追偿款项。
10.所得税
根据百慕大法律，AG Re和AGRO在2025年和2024年没有应缴纳的百慕大所得税、公司或利得税或预扣税、资本利得税或资本转让税。
AGOUS及其子公司AGRO和AG Intermediary Inc.提交合并的美国联邦所得税申报表（AGOUS合并申报组）。此外，百慕大籍公司AGRO已根据美国《国内税收法》（IRS）第953（d）条，选择作为美国本土公司征税。AGOUS综合回报集团的每家公司将支付或获得其按比例分摊的应税费用或福利，就好像它在合并中使用的范围内以单独的回报基础以当期净亏损贷记申报一样。
2023年12月27日，百慕大政府颁布了适用于2025年1月1日或之后开始的会计期间的15%税率的企业所得税。企业所得税制度的颁布要求公司在2023年第四季度首次确认百慕大递延税项。经济转型调整（ETA）等于AG Re和AGRO截至2023年9月30日的资产和负债的公允市场价值与账面价值之间的差额，导致在2023年第四季度合并经营报表中报告的递延所得税资产和相应收益为1.888亿美元。2025年12月11日，百慕大政府修订了2023年《企业所得税法》（CIT法），特别是修订了ETA的计算。该公司确认了与这些变化相关的3370万美元的递延税收优惠。公司于2025年开始利用ETA递延所得税资产，预计将在大约10至15年内继续变现，与基础成分的预期反转模式一致。截至2025年12月31日，剩余的ETA递延所得税资产为2.072亿美元。
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会计政策
所得税拨备包括目前应缴税款的金额和递延税款的金额。递延所得税是为资产和负债的财务报表账面值与计税基础之间的暂时性差异计提的，使用预期差异转回当年的有效已颁布税率。
公司只有在税收状况“更有可能”占上风时才承认税收优惠。
当期税项资产和负债在合并资产负债表的“其他资产”或“其他负债”中列报。
税收资产（负债）
递延和当期税项资产（负债）
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 递延所得税资产（负债） | $ | 204,027 | $ | 195,116 | |||||||
| 当前税收资产 | 1,454 | — | |||||||||
| 当期税项负债 | (47,504) | (12,804) | |||||||||
递延所得税资产净额（负债）的组成部分
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 递延所得税资产： | |||||||||||
| 无形资产 | $ | 133,970 | $ | 149,417 | |||||||
| 有效业务价值 | 73,192 | 45,222 | |||||||||
| 其他 | 5,067 | 1,648 | |||||||||
| 递延所得税资产总额 | 212,229 | 196,287 | |||||||||
| 递延税项负债： | |||||||||||
| 其他 | 8,202 | 1,171 | |||||||||
| 递延所得税负债总额 | 8,202 | 1,171 | |||||||||
| 递延所得税资产净额（负债） | $ | 204,027 | $ | 195,116 | |||||||
截至2025年12月31日，公司的某些非美国净经营亏损结转的递延税项资产总额约为510万美元，尚未到期。
截至2025年12月31日，公司得出的结论是，与可供出售证券组合的未实现税收资本损失相关的递延所得税资产很可能预期实现。
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准备金
所得税拨备（福利）构成部分如下：
所得税的当期和递延拨备（福利）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 所得税当期备抵（福利）： | |||||||||||
| 百慕大 | $ | 544 | $ | — | |||||||
| 国外： | |||||||||||
| 美国联邦 | 5,304 | 17,754 | |||||||||
| 美国各州和地方 | 635 | 1,209 | |||||||||
| 英国 | 32,698 | — | |||||||||
| 当前合计 | 39,181 | 18,963 | |||||||||
| 所得税递延拨备（福利）： | |||||||||||
| 百慕大 | (18,890) | (561) | |||||||||
| 国外： | |||||||||||
| 美国联邦 | 2,088 | (42) | |||||||||
| 递延总额 | (16,802) | (603) | |||||||||
| 所得税拨备（福利）总额 | $ | 22,379 | $ | 18,360 | |||||||
有效税率反映了AG Re及其子公司确认的收入比例，其美国子公司和百慕大子公司通过选举须缴纳美国税款，在2025年和2024年按21%的美国边际企业所得税税率征税。
下表列示了按辖区划分的税前收入和收入情况。
按税务管辖区划分的税前收入（亏损）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 百慕大 | $ | 110,184 | $ | 89,932 | |||||||
| 美国 | 36,758 | 26,894 | |||||||||
| 合计 | $ | 146,942 | $ | 116,826 | |||||||
所得税拨备与应课税法域法定税率的预期税项拨备之间的差额调节如下。
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有效的税率调节
如附注1所述。业务和列报基础、最近采用的会计准则，公司已选择前瞻性地采用ASU2023-09中的指导意见。下表是根据ASU2023-09，百慕大国家法定税率与公司截至2025年12月31日止年度有效税率的对账：
| 截至2025年12月31日止年度 | |||||||||||
| 金额 （单位：千） |
% | ||||||||||
| 百慕大 | |||||||||||
| 国家税率 | $ | 22,041 | 15.0 | % | |||||||
| 百慕大税法变更的影响 | (34,922) | (23.8) | |||||||||
| 外国税收影响 | |||||||||||
| 美国 | |||||||||||
| 美国和百慕大的法定税率差异 | 2,205 | 1.5 | |||||||||
| 其他 | 308 | 0.2 | |||||||||
| 跨境税法的效力 | |||||||||||
| 全球最低税 | 32,698 | 22.3 | |||||||||
| 其他调整 | 49 | — | |||||||||
| 实际税率 | $ | 22,379 | 15.2 | % | |||||||
截至2025年12月31日止年度，如上所述，对《企业所得税法》的修订取消了为与经济合作与发展组织第二支柱（第二支柱）框架相关的目的确认递延税项负债，导致AG Re和AGRO的管辖有效税率低于15%。因此，该公司成为第二支柱全球最低税的对象，并在当年的所得税费用中记录了3270万美元的补缴税款。
根据ASU2023-09采用前的指导，对截至2024年12月31日止年度的所得税拨备与按法定税率在应税司法管辖区的预期税项拨备之间的差额进行调节如下。
| 截至2024年12月31日止年度 | |||||
| （千美元） | |||||
| 预期税项拨备（收益） | $ | 5,648 | |||
| 免税利息 | (166) | ||||
| 州税 | 955 | ||||
| 百慕大埃塔 | (561) | ||||
| 全球最低税 | 12,568 | ||||
| 其他 | (84) | ||||
| 所得税拨备（福利）总额 | $ | 18,360 | |||
| 实际税率 | 15.7 | % | |||
截至2024年12月31日止年度的预期税项拨备（收益）按各司法管辖区的税前收入之和乘以将对其征税的司法管辖区的法定税率计算。一个法域出现税前亏损，另一法域出现税前收入的，合并预期税率总额可以高于或低于个别法定税率中的任何一种。
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所得税缴款
下表列出了根据ASU2023-09的披露要求，截至2025年12月31日止年度按司法管辖区支付的所得税，扣除已收到的退款。
已缴纳的所得税，扣除已收到的退款，按司法管辖区划分
| 截至2025年12月31日止年度 | |||||
| （单位：千） | |||||
| 百慕大 | $ | 2,000 | |||
| 国外： | |||||
| 美国-联邦 | 3,300 | ||||
| 合计 | $ | 5,300 | |||
该公司在截至2024年12月31日的年度内支付了540万美元。
审计
截至2025年12月31日，AGOUS已与IRS就2022年远期开放纳税年度，目前未接受IRS审计。
11.保险公司监管要求
下表汇总了向百慕大金融管理局（管理局）报告的AG Re和AGRO的权益和净收入金额。
保险监管金额上报
| 投保人盈余 | 净收入（亏损） | ||||||||||||||||||||||
| 截至12月31日， | 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||
| AG再 | $ | 1,169,534 | $ | 1,086,851 | $ | 124,563 | $ | 98,466 | |||||||||||||||
| 农业 | 495,669 | 451,771 | 30,522 | 21,543 | |||||||||||||||||||
监管财务报告的基础
公司支付股息的能力取决于（其中包括）其财务状况、经营业绩、现金需求、遵守评级机构的要求，并且还受到其住所国百慕大的保险法和相关法规所载的限制。根据百慕大保险监管机构规定或允许的会计惯例编制的财务报表与GAAP不同，主要是由于AG Re和AGRO的法定报表中不承认某些资产是GAAP下可接受的资产。
股息限制和资本要求
就AG Re而言，任何分配（包括回购股份）任何股本、已缴盈余或其他法定资本，如会减少其上一年度财务报表所载法定资本总额的15%或更多，则须事先获得管理局批准。另外，股息是从保险人的法定盈余中支付的，不能超过该盈余。此外，年度股息不能超过其上一年度财务报表中规定的法定资本和盈余总额的25%（即2.924亿美元），而AG Re没有向管理局证明它将继续满足规定的利润率。基于上述限制，在2026年，AG Re有能力：（i）在未经管理局事先批准的情况下进行总额不超过1.287亿美元的资本分配，以及（ii）截至2025年12月31日宣布并支付总额不超过约2.924亿美元的股息。这种分红能力还受到以下因素的进一步限制：（i）AG Re未设押资产的实际金额，该金额不时发生变化，部分原因是抵押品过账要求，截至2025年12月31日约为2.133亿美元；（ii）法定盈余金额，截至2025年12月31日为3.116亿美元。
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对于AGRO，年度股息不能超过1.239亿美元，而AGRO没有向管理局证明它将继续满足所需的利润率。1978年《保险法》还禁止AGRO作为承保长期（终身）业务的C类持牌保险人，向投保人以外的任何人宣布或支付任何股息，除非其认可的精算师证明拟议的股息金额不会超过可用于履行其长期（终身）业务义务的资金的超额部分。根据这种精算认证并基于上述限制，在2026年，AGRO有能力：（i）在未经管理局事先批准的情况下进行总额不超过2050万美元的资本分配；（ii）截至2025年12月31日，宣布和支付总额不超过约1.239亿美元的股息。这种分红能力还受到以下因素的进一步限制：（i）AGRO未设押资产的实际金额，该金额不时发生变化，部分原因是抵押品过账要求，截至2025年12月31日约为4.347亿美元；（ii）法定盈余金额，截至2025年12月31日为3.587亿美元。
已支付股息
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| AG Re向AGL支付的股息 | $ | 80,000 | $ | 97,400 | |||||||
根据1978年《保险法》，AG Re和AGRO必须各自确保其一般业务法定资产的价值超过其一般业务法定负债的金额，金额大于规定的最低偿付能力保证金和每家公司适用的增强资本要求。3A类和3B类保险公司的最低偿付能力保证金为（i）100万美元，或（ii）承保的前600万美元净保费的20%中的较大者；如果超过600万美元，则该数字为120万美元加上承保的超过600万美元净保费的15%，或（iii）15%的净贴现总损失和损失费用准备金和其他保险准备金，或（iv）该保险公司在相关年度末报告的适用增强资本要求的25%。
此外，作为C类长期保险人，AGRO就其长期业务而言，须维持最低偿付能力保证金，相等于（i）500,000美元、（ii）其资产的1.5%或（iii）其在相关年度末报告的增强资本要求的25%中的较高者。为此计算，资产定义为相关年度在资产负债表上报告的与其长期业务相关的总资产减去独立账户中持有的金额。AGRO还被要求将其与其长期业务有关的账户与任何其他业务有关的任何账户分开保存，其长期业务的所有收据构成其长期业务基金的一部分。
AG Re和AGRO均需将可用法定资本和盈余维持在等于或超过其适用的增强资本要求的水平，后者是参照其百慕大偿付能力资本要求模型或经批准的内部资本模型建立的。
12. 关联交易
会计政策
该公司遵循ASC 850，关联交易，用于关联交易的认定和披露。根据ASC 850，关联方包括：（i）公司的关联公司；（ii）需要对其股本证券进行投资的实体，但未选择以权益法核算的公允价值选择权；（iii）为员工谋福利的信托，如由管理层管理或由管理层托管的养老金和利润分享信托；（iv）公司的主要所有者；（v）公司管理层；（vi）公司可能与之交易的其他方一方控制或能够对另一方的管理或经营政策产生重大影响，以致可能阻碍交易方一方充分追求其各自利益的；（vii）能够对交易方一方的管理或经营政策产生重大影响或对交易方一方拥有所有权权益，并能够对另一方产生重大影响，以致可能阻碍交易方一方或多方充分追求其各自利益的其他方。
本附注中披露的关联方金额和交易包括与ASC 850中定义的“关联方”的交易。
公司参与AGL的长期激励计划。AGL遵循公允价值确认以股份为基础的补偿费用的准备。公司按比例分配其在所有补偿费用中所占的份额基于
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根据第三份经修订及重订服务协议进行的时间研究，自2020年1月1日起生效。
费用分摊协议
该公司的关联公司AG US Group Services Inc.（AG Services）是一家特拉华州公司，担任美国人员的发薪公司和雇主，以及保证担保集团内的中央、专门的服务提供商。公司是与AG Services签订的服务协议的一方，据此，AG Services向公司提供某些服务，包括精算、监督、营销、索赔处理、法律、信息技术、人力资源、会计、税务、财务报告和投资规划服务。这些协议下的费用在适当情况下直接分配，在不适当情况下，则根据员工时间分配和相应的办公室间接费用进行分配。这些协议还规定按季度结算，并就特定协议和此类各方之间的其他协议项下的各方之间的欠款有明确的抵消权。正在为公司提供行政服务的AG Services的员工无权代表公司作出承保或其他决定，或以任何方式约束公司。
AG Re将一部分租金分配给其母公司AGL。
下表汇总了费用分摊协议项下来自关联公司的分摊费用。
从附属公司拨出的开支
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 关联公司： | |||||||||||
| AG服务 | $ | 15,382 | $ | 10,840 | |||||||
| AGL | 1,341 | 1,369 | |||||||||
| 合计 | $ | 16,723 | $ | 12,209 | |||||||
下表汇总了应付（来自）关联公司的金额。
应付（应收）联属公司款项
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 关联公司 | |||||||||||
| AG服务 | $ | 10,602 | $ | 8,382 | |||||||
| AGL | 2,196 | 2,212 | |||||||||
| AG | (1,048) | 185 | |||||||||
| AG金融产品公司。 | (696) | — | |||||||||
| AG Services Australia Pty Ltd | 7 | — | |||||||||
| 合计 | $ | 11,061 | $ | 10,779 | |||||||
应收附属公司贷款
会计政策
应收联属公司贷款按其当前本金额入账。贷款发放时不存在折价或溢价。
向保证担保 US Holdings Inc.提供的贷款。
2012年5月30日，AGL的子公司保证担保美国控股公司（AGUS）向AGRO借款9000万美元，以便为从关联公司Radian Asset Assurance Inc.，Municipal Assurance Corp.购买的部分价格提供资金。
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于2021年4月1日与AG合并。2023年6月，双方修订了贷款协议：（i）允许在2023年期间借入总额不超过1.5亿美元的额外资金，（ii）将贷款的到期日延长至2028年12月31日，以及（iii）将利率从六个月伦敦银行同业拆借利率加上3.00%的年利率改为固定年利率5.00%。在2025年和2024年期间，AGUS只支付了利息，没有借入任何额外的金额或偿还任何本金。2025年6月，双方修订并重申了贷款协议，以（i）将贷款的到期日延长至2035年12月31日，（ii）允许借入总额不超过1亿美元的额外资金，以及（iii）将利息支付到期日更改为每年的6月30日。截至2025年12月31日，仍有2000万美元未偿还。该公司在2025年和2024年都确认了100万美元的利息收入。
再保险协议
公司根据2007年1月1日生效、自2010年10月1日起修订的全账户配额份额再保险协议，按比例承担来自AG的新业务份额。对AG Re的比例股份转让一般在15%至50%之间。公司还承担关联实体承保的其他再保险协议项下业务。重大关联方再保险余额见下文。
下表汇总了每个资产负债表项目（如适用）与AG的关联组件。
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 资产： | |||||||||||
| 应收保费，扣除应付佣金 | $ | 270,122 | $ | 273,242 | |||||||
| DAC | 240,645 | 241,498 | |||||||||
| 可追回的救助和代位权 | 81,924 | 68,294 | |||||||||
| 其他资产 | |||||||||||
| 假设从关联公司持有的资金 | 21,446 | 31,929 | |||||||||
| 应收分出公司款项 | 3,103 | 3,492 | |||||||||
| 负债： | |||||||||||
| 未到期保费准备金 | 782,030 | 782,693 | |||||||||
| 损失和LAE准备金 | 79,503 | 92,304 | |||||||||
| 应付再保险余额，净额 | 1,688 | 68,784 | |||||||||
| 其他负债 | |||||||||||
| 信用衍生负债净额（1） | 5,951 | 7,171 | |||||||||
____________________
（1）表示基于交易对手敞口的净资产或负债头寸。
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下表汇总了每个运营报表行项目（如适用）与AG的关联组件。
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 收入： | |||||||||||
| 净赚保费 | $ | 82,627 | $ | 87,092 | |||||||
| 信用衍生工具的公允价值收益（损失） | 14,898 | 3,415 | |||||||||
| 重新计量的汇兑收益（损失）（1） | 11,943 | (3,573) | |||||||||
| 其他收入（亏损） | |||||||||||
| 与关联公司持有的假定资金的变化 | 4,473 | 7,926 | |||||||||
| 其他（2） | 5,551 | 1,126 | |||||||||
| 费用： | |||||||||||
| 损失和LAE | (2,611) | 1,900 | |||||||||
| DAC的摊销 | 25,380 | 26,363 | |||||||||
| 利润佣金（3） | — | 2,500 | |||||||||
_____________________
（一）与应收保费重新计量汇兑损益有关的。
（2）主要包括某些减轻损失的追偿。
（三）在“其他经营费用”中列报。
担保
AG Re无条件和不可撤销地保证AGRO的所有义务和责任（担保义务）的到期、完整和准时支付。担保债务的持有人成为第三方受益人，可以直接对AG Re在其中规定的担保项下的义务提出索赔和强制执行。AGRO没有根据这项担保向AG Re提出任何要求。
13.或有事项
法律程序
诉讼是在公司正常经营过程中产生的。公司管理层认为，根据现有信息，针对公司和关联分出公司的诉讼的预期结果，无论是单独的还是总体的，都不会对公司的财务状况或流动性产生重大不利影响，尽管在某个财政季度或年度针对公司或关联分出公司的诉讼的不利解决可能会对公司在该特定季度或年度的经营业绩或流动性产生重大不利影响。
此外，公司所属分出公司在各自业务的正常开展过程中，存在与第三方发生诉讼，以追回前期已支付的保险损失或防止或减少未来损失的情况。例如，AG参与了波多黎各联邦地区法院的多项法律诉讼，以强制执行或捍卫其在其承保的PREPA义务方面的权利。最近有两个与PREPA相关的活跃诉讼程序，而与PREPA相关的其他一些未解决的诉讼程序仍被搁置，等待波多黎各联邦地区法院就调整计划和披露声明作出裁决。见附注3。预期损失将被支付（追回），损失估算流程，公共财政，波多黎各，对此类行为的描述。这些和其他程序对关联分出公司的追偿金额以及公司因此对其未来支付的相关假定风险敞口、收入和损失的影响（如果有的话）是不确定的，并且这些程序中的任何一项或多项在任何季度或年度的影响可能对公司在该特定季度或年度的经营业绩具有重大影响。
该公司及其附属分出公司也不时收到监管机构的传票和询问。
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合并财务报表附注，续
公司在这些附注中包括对其关联分出公司的诉讼以及其关联分出公司的追偿诉讼的描述，这些与公司从这些关联分出公司再保险的业务有关。如果在针对关联分出公司的诉讼中出现不利结果，或关联分出公司进行追偿，公司将只对损害赔偿的部分负责，或将只获得追偿的部分，与其再保险的比例相对应。
会计政策
公司在很可能已经发生损失且可以合理估计该损失金额的范围内为诉讼和监管事项建立应计费用。此外，如果对公司的财务状况有重大影响，它还会披露这些金额。对于可能发生合理可能但不太可能发生的损失，或很可能发生但不可合理估计的损失的诉讼和监管事项，不建立应计项目，但如果重大则披露该事项。公司每季度审查与其诉讼和监管事项有关的相关信息，并根据此类审查更新其应计、披露和合理可能损失的估计。
14.其他综合收益
下表列出了阿拉伯石油国际组织各组成部分的变化以及从阿拉伯石油国际组织改叙为综合业务报表各自项目的影响。
按构成部分划分的累计其他综合收益（亏损）变动
截至2025年12月31日止年度
| 投资的未实现净收益（损失）： | |||||||||||||||||
| 无信用减值 | 信用减值 | AOCI共计 | |||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||
| 余额，2024年12月31日 | $ | (59,581) | $ | (3,190) | $ | (62,771) | |||||||||||
| 重分类前其他综合收益（亏损） | 37,092 | (597) | 36,495 | ||||||||||||||
| 减：从阿拉伯石油国际组织改叙为： | |||||||||||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） | (313) | (1,393) | (1,706) | ||||||||||||||
| 税务（拨备）福利 | 52 | 204 | 256 | ||||||||||||||
| 从AOCI重新分类的总金额，税后净额 | (261) | (1,189) | (1,450) | ||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | 37,353 | 592 | 37,945 | ||||||||||||||
| 余额，2025年12月31日 | $ | (22,228) | $ | (2,598) | $ | (24,826) | |||||||||||
按构成部分划分的累计其他综合收益（亏损）变动
截至2024年12月31日止年度
| 投资的未实现净收益（损失）： | |||||||||||||||||
| 无信用减值 | 信用减值 | AOCI共计 | |||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||
| 余额，2023年12月31日 | $ | (49,554) | $ | (5,177) | $ | (54,731) | |||||||||||
| 重分类前其他综合收益（亏损） | (10,250) | 1,720 | (8,530) | ||||||||||||||
| 减：从阿拉伯石油国际组织改叙为： | |||||||||||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） | (262) | (314) | (576) | ||||||||||||||
| 税务（拨备）福利 | 39 | 47 | 86 | ||||||||||||||
| 从AOCI重新分类的总金额，税后净额 | (223) | (267) | (490) | ||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | (10,027) | 1,987 | (8,040) | ||||||||||||||
| 余额，2024年12月31日 | $ | (59,581) | $ | (3,190) | $ | (62,771) | |||||||||||
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15.后续事件
后续事件已被考虑并披露，如果重大截至2026年3月23日，即这些财务报表发布之日。
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