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附件 99.2-Stantec Inc.管理层的讨论与分析

管理层的讨论与分析
2026年2月25日

这份管理层讨论及分析（MD & A）有关Stantec Inc.（斯坦泰克或公司）于2026年2月25日止的2025年12月31日止年度的营运、财务状况及现金流量，应与公司截至2025年12月31日止年度的2025年经审核综合财务报表及相关附注一并阅读。我们的2025年经审计合并财务报表及相关附注是根据国际会计准则理事会发布的国际财务报告准则会计准则编制的。除非另有说明，本报告中显示的所有金额均以加元为单位。

有关公司的更多信息，包括我们的年度信息表，可在SEDAR +上查阅，网址为sedarplus.ca并在EDGAR上美国经济局（SEC.gov）.除非另有说明，否则这些额外信息不会通过引用并入，不应被视为本MD & A的一部分。

斯坦泰克在多伦多证券交易所和纽约证券交易所的交易代码为STN。访问我们在stantec.com或者在社交媒体上找到我们。

非国际财务报告准则会计准则（Non-IFRS）和其他财务措施
公司根据国际财务报告准则会计准则报告财务业绩。然而，公司用来分析和评估其业绩的某些指标是非国际财务报告准则或其他财务指标，包括：调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）、调整后的净收入、调整后的每股收益（EPS）、调整后的投资资本回报率（ROIC）、净债务与调整后EBITDA、未偿销售天数（DSO）、自由现金流、自由现金流与净收入、利润率（占净收入的百分比）、有机增长（收缩）、收购增长、以固定货币为基础描述的衡量标准以及外汇或货币波动的影响、复合年增长率（CAGR）、净债务、管理的总资本，营运资本、流动比率，以及使用这些非国际财务报告准则或其他财务指标计算的计量和比率。这些计量被归类为非国际财务报告准则财务计量和比率、补充财务计量或资本管理计量，并在非国际财务报告准则和其他财务计量（定义）的定义以及流动性和资本资源部分中进行了描述，并在适用的情况下提供了非国际财务报告准则计量与根据国际财务报告准则会计准则计算的最直接可比计量的对账（见2025年财务摘要、财务业绩、流动性和资本资源以及定义部分）。

这些非国际财务报告准则和其他财务措施在国际财务报告准则会计准则下没有标准化含义，因此可能无法与其他发行人提出的类似措施进行比较。管理层认为，除了根据国际财务报告准则会计准则编制的常规措施外，这些非国际财务报告准则和其他财务措施为投资者提供了有用的信息，以帮助他们了解我们财务业绩的组成部分和趋势。不应孤立地考虑这些措施或将其视为替代根据国际财务报告准则会计准则编制的相关财务信息。

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-1
Stantec Inc.

商业模式
斯坦泰克是可持续工程、建筑和环境咨询领域的全球领先企业。我们的专业人员提供社区管理老化的基础设施、人口和人口变化、能源转型等所需的专业知识、技术和创新。我们的战略以我们的愿景为指导：我们的客户、社区和全球人民的成功是我们最大的抱负。我们的合作伙伴和感兴趣的各方的不同视角促使我们超越以往在气候变化、数字化转型以及面向未来的社区和基础设施等关键问题上所做的思考。

在斯坦泰克，社区涵盖与我们所做工作相关的每个人——从我们的项目团队和行业同事到我们的客户和我们的工作影响的人。斯坦泰克团队已发展到约3.4万名员工，在全球六大洲的450多个地点工作。

我们业务模式的关键组成部分是：
1.地域多元化。我们在三个区域运营单位——加拿大、美国和全球——开展业务，在地方一级为所有区域提供类似服务，同时提供我们全球团队的专业知识。
2.服务多元化。我们通过五个业务运营单元（BOU）在项目生命周期的各个领域提供服务：基础设施、水务、建筑、环境服务和能源与资源。
3.设计重点。我们服务于基础设施、水、建筑和能源&资源项目的设计阶段，这提供了比综合工程和建筑公司更高的利润率机会和更可控的风险。
4.生命周期解决方案。我们提供项目生命周期所有阶段的专业服务：规划、设计、建设行政、调试、维护、退役、整治。

2025年主要成就
创纪录的表现
世界正在以极快的速度转移和重塑。斯坦泰克的专业知识、行业领先的可持续发展方法和全球影响力使我们成为客户和社区的首选合作伙伴，这些客户和社区正在应对这些挑战，以便为所有人创造更美好的未来。在此背景下，净收入达到创纪录的65亿美元，主要受5.0%的有机增长和3.9%的收购增长推动。我们对跨不同业务部门和地区协作和交付综合服务的承诺推动了稳步增长。我们继续帮助社区改善医院、道路和学校等关键基础设施，并支持向清洁能源过渡，设计抽水蓄能和氢燃料设施。我们还提高了水的复原力，并进一步开展研究和创新，以保护和恢复生态系统，支持生物多样性和环境复原力。

我们继续通过收购有机地实现复合增长，以推进我们的2024-2026年战略计划。我们实现了创纪录的收益，净收入增长32.6%至4.794亿美元，调整后收益增长19.8%至6.044亿美元。我们强大的项目执行和成本管理推动了17.6%的调整后EBITDA利润率，比预期提前一年实现了17%至18%的战略计划目标范围。我们还超过了战略计划的房地产优化目标，实现了11%的占地面积减少和每股0.17美元的节省，而我们的目标是减少10%和每股0.10美元的节省。

我们在2025年实现的创纪录增长证明了我们多元化业务模式的实力，以及我们解决因基础设施老化和城市化变化、气候变化和对天气事件的复原力、未来技术、先进制造业和资源安全而产生的长期关键问题和机遇的能力。

财务实力和有纪律的资本配置
我们继续在资本分配战略方面保持纪律，将资本优先用于战略收购投资，总额为7.84亿美元，并通过1.028亿美元的股息向股东返还资本。我们完成了对Ryan Hanley、Cosgroves和Page的收购，这为我们的组织增加了1,640名员工，并通过新的互补服务产品扩大了我们在北美和全球的足迹。这三者的表现都好于或符合预期，并为我们的结果做出了有意义的贡献。
管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-2
Stantec Inc.


我们产生了6.415亿美元的强劲自由现金流和11.437亿美元的调整后EBITDA，分别比上年增长68.8%和16.7%。净债务与调整后EBITDA的比率为1.3倍，保持在我们规定的1.0倍至2.0倍的内部范围内，并为未来的收购机会和增长计划提供了额外的资金能力。

可持续发展– 斯坦泰克之道
通过我们对环境、社会和治理事务的有意识处理，斯坦泰克巩固了其作为全球领导者的地位。我们为我们取得的成就以及由此获得的行业荣誉感到无比自豪，这些荣誉包括：
•因持续不断地展示气候行动而获得CDP的认可，连续第八年获得A-评级；
•跻身《时代周刊》全球500家最具可持续性公司50强；
•《投资者报》在其50家最具可持续性公司榜单上排名第三；
•纳入《标普全球可持续发展年鉴》；以及
•连续第六年荣登AISES土着STEM专业人员工作场所50强榜单。

我们仍然致力于安全、道德和为所有员工提供机会的协作工作环境。我们继续减少排放，保持碳中和，并与加拿大的净零挑战保持一致。

我们的可持续发展挂钩贷款（SLL）结构连接到我们的银团高级信贷设施，并使借款成本与环境目标保持一致。2025年，我们认可了SLL储蓄，并将这些利息储蓄用于在各个土著社区提供气候行动的土著经营的非营利组织。

展望未来
我们的工作继续应对世界上一些最大的挑战。水、交通、能源转型和不断增长的能源需求以及关键任务部门的全球趋势继续推动对我们服务的强劲需求。我们强大的专业知识和卓越的交叉协作使我们能够利用我们面前的有机增长。我们在多个子行业和地区内的五个BOU之间拥有正确的组合，使斯坦泰克能够满足不断增长的需求，并在我们的运营中提供高水平的多元化和弹性。

我们的行业继续巩固并提供强大的收购机会，以便在我们所有的关键行业和地区实现战略性增长。

我们仍然致力于实现我们的2024-2026年战略计划中概述的增长目标。

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-3
Stantec Inc.

2025年和2024年完成的战略收购
以下是在我们可报告的分部和业务运营部门中促成收入增长的收购清单：
商业运营单位
可报告分部 日期
收购		 主要位置 #员工人数 基础设施 水 建筑物 环境服务 能源与资源
加拿大
Morrison Hershfield Group Inc.（Morrison Hershfield）
2024年2月
安大略省万锦市
950 ● ● ● ●
美国
莫里森赫什菲尔德 2024年2月
佐治亚州亚特兰大
200 ● ● ●
Page Southerland Page，LLC。（页）
2025年7月
华盛顿特区
1,400 ●
全球
ZETCON Ingenieure GmbH（ZETCON）
2024年1月 德国波鸿 645 ●
Hydrock Holdings Limited（Hydrock）
2024年4月 英国布里斯托尔 950 ● ● ●
Kallan Sustainable Holdings Limited和Ryan Hanley Limited（Ryan Hanley）
2025年4月 爱尔兰戈尔韦 150 ●
Cosgroves Group Limited（Cosgroves）
2025年6月 新西兰克赖斯特彻奇 90 ●


管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-4
Stantec Inc.

2025年财务重点
截至12月31日止年度
2025 2024 2023
（单位：百万加元，每股金额和百分比除外）
$ 净额%
收入		 $ 净额%
收入		 $ 净额%
收入
毛收入 8,144.2  125.4 % 7,500.0 127.8 % 6,479.6 127.9 %
净收入 6,494.8  100.0 % 5,866.6 100.0 % 5,066.2 100.0 %
直接工资成本 2,965.8 45.7 % 2,670.9 45.5 % 2,321.5 45.8 %
项目保证金 3,529.0  54.3 % 3,195.7 54.5 % 2,744.7 54.2 %
行政和营销费用 2,457.5 37.8 % 2,286.1 39.0 % 1,965.3 38.8 %
财产和设备折旧 70.6 1.1 % 67.7 1.2 % 59.9 1.2 %
租赁资产折旧 133.6 2.1 % 127.1 2.2 % 121.7 2.4 %
租赁资产及财产和设备减值净额
6.0 0.1 % 34.9 0.6 % 0.3 — %
无形资产摊销 147.5 2.3 % 123.8 2.1 % 102.0 2.0 %
净利息费用和其他净财务费用 102.0 1.6 % 104.4 1.8 % 93.0 1.8 %
其他收益 (18.2) (0.4 %) (13.6) (0.4) % (5.2) 1.7 %
所得税 150.6 2.3 % 103.8 1.8 % 91.2 1.8 %
净收入 479.4  7.4 % 361.5 6.2 % 316.5 6.2 %
基本和稀释每股收益（EPS） 4.20  3.17 2.85
经调整EBITDA（注） 1,143.7  17.6 % 980.3 16.7 % 831.0 16.4 %
经调整净收益（注） 604.4  9.3 % 504.3 8.6 % 408.4 8.1 %
调整后EPS（注）
5.30  4.42 3.67
每股普通股宣布的股息 0.90  0.84 0.78
总资产 7,956.9  6,956.1 5,766.3
长期负债合计 1,818.3  1,383.5 1,098.2
注：调整后EBITDA、调整后净收入和调整后EPS为非国际财务报告准则计量（定义部分讨论）。

我们实现了创纪录的每股摊薄收益4.20美元和调整后每股收益5.30美元，与2024年相比分别增长了32.5%和19.9%，均创历史新高。创纪录的收益反映了非常强劲的一年净收入增长和运营业绩。
•与2024年相比，净营收增长10.7%，即6.282亿美元，达到65亿美元，主要受5.0%的有机增长和3.9%的收购增长推动。我们在所有区域和业务运营部门都实现了有机增长，最明显的是在水务领域，有机增长被推高至10.7%。
•由于净收入增长和稳健的项目执行，项目利润率增加了3.333亿美元，或10.4%，至35亿美元。由于项目组合的变化，项目利润率占净收入的百分比较2024年小幅下降20个基点至54.3%，并与我们的预期范围保持一致。
•调整后EBITDA增加1.634亿美元，或16.7%，至11.437亿美元。调整后EBITDA利润率较2024年增长90个基点至17.6%。利润率的增长主要反映了行政和营销费用占净收入的百分比降低，这主要是由于我们在运营管理方面的持续纪律和更高的利用率。
•2025年净利润和摊薄EPS均创历史新高。净收入增长32.6%，或1.179亿美元，至4.794亿美元，摊薄后每股收益增长32.5%，或1.03美元，至4.20美元，主要是由于净收入增加，按净收入百分比计算，行政和营销费用减少120个基点，部分被我们最近的收购和所得税导致的无形资产摊销增加所抵消。此外，我们的房地产优化战略产生的非现金减值费用为600万美元，低于2024年的3490万美元。
•我们超过了2024-2026年战略计划中概述的房地产优化目标，并推动了约0.17美元的增量调整后每股收益节省，同时相对于2023年的基线减少了11.4%的足迹。
管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-5
Stantec Inc.

•调整后净收入增长19.8%，即1.001亿美元，达到创纪录的6.044亿美元，占净收入的9.3%，增长70与去年相比的基点。调整后每股收益增长19.9%，或0.88美元，至5.30美元。
•合同积压增至86亿美元，较2024年12月31日实现9.5%的增长，其中包括8.1%的收购增长和3.6%的有机增长。值得注意的是，我们对Page的收购促成了我们Buildings业务超过30%的积压增长。此外，我们在所有地区都实现了有机增长，包括在我们的全球地区实现了14.2%的两位数增长。合同积压代表大约13个月的工作。
•截至2025年12月31日，净债务与调整后EBITDA之比为1.3倍——在我们内部1.0倍至2.0倍的范围内。
•经营现金流从6.031亿美元增长43.1%至8.629亿美元，反映出通过收入增长、运营业绩和强大的营运资本管理持续产生强劲的现金流。
•自由现金流与净收入之比为1.3倍，高于我们设定的1.0倍的目标。
•截至2025年12月31日，未完成销售天数为69天，由于卓越的营运资金管理，与去年相比大幅改善了8天，远低于我们80天的目标。
•2026年2月25日，我们的董事会宣布向2026年3月31日登记在册的股东派发每股0.245美元的股息，将于2026年4月15日支付。




管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-6
Stantec Inc.

2025年第四季度亮点
截至12月31日的季度
2025 2024
（单位：百万加元，每股金额和百分比除外）
$ 净额%
收入		 $ 净额%
收入
毛收入 2,115.8  129.0 % 1,959.5 132.5 %
净收入 1,639.7  100.0 % 1,478.4 100.0 %
直接工资成本 746.8 45.5 % 665.0 45.0 %
项目保证金
892.9  54.5 % 813.4 55.0 %
行政和营销费用 631.2 38.5 % 590.3 39.9 %
财产和设备折旧 16.8 1.0 % 17.3 1.2 %
租赁资产折旧 35.0 2.1 % 31.9 2.2 %
租赁资产及财产和设备减值净额 7.7 0.5 % 4.3 0.3 %
无形资产摊销 51.7 3.2 % 24.3 1.6 %
净利息费用和其他净财务费用 30.9 1.9 % 25.9 1.8 %
其他收益 (2.5) (0.1 %) (6.7) (0.5 %)
所得税 28.2 1.7 % 28.1 1.9 %
净收入 93.9  5.7 % 98.0 6.6 %
基本和稀释EPS 0.82  0.86
经调整EBITDA（注） 283.5  17.3 % 246.5 16.7 %
经调整净收益（注） 142.8  8.7 % 126.2 8.5 %
调整后EPS（注）
1.25  1.11
每股普通股宣布的股息 0.225  0.210
注：调整后EBITDA、调整后净收入和调整后EPS为非国际财务报告准则计量（定义部分讨论）。

我们第四季度的业绩包括强劲的净收入增长10.9%、强劲的运营业绩和稳健的收益，实现了0.82美元的稀释后每股收益和1.25美元的调整后每股收益。
•净营收增长10.9%，即1.613亿美元，至16亿美元，这得益于6.5%的收购增长和3.9%的有机增长。我们在所有区域运营单位都实现了有机增长，尤其是我们的水务业务推动有机增长达到10.1%。
•项目利润率增长9.8%，即7950万美元，占净收入的百分比从55.0%下降50个基点至54.5%，与预期范围保持一致。项目利润率占净收入的百分比下降主要是由于比较季度的项目回收率和变更单批准增加。
•调整后EBITDA增长15.0%，即3700万美元，至2.835亿美元。调整后EBITDA利润率比2024年第四季度增长60个基点至17.3%，主要反映了行政和营销费用占净收入的百分比降低，这主要是由于更高的利用率和我们在运营管理方面的持续纪律。
•净收入下降4.2%，即410万美元，至9390万美元，摊薄后每股收益下降4.7%，至0.82美元，主要是由于我们最近的收购导致无形资产摊销增加，部分被净收入增加以及行政和营销费用减少（占净收入的百分比）所抵消。
•调整后净收入增长13.2%，即1660万美元，至1.428亿美元，占净收入的8.7%，增长 20 与2024年第四季度相比的基点。调整后每股收益增长12.6%，即0.14美元，至1.25美元。

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-7
Stantec Inc.

非国际财务报告准则财务措施的调节

截至12月31日止年度， 截至12月31日的季度，
（单位：百万加元，每股金额除外）
2025 2024 2023 2025 2024
净收入 479.4  361.5 316.5 93.9  98.0
加回（扣除）：
所得税 150.6 103.8 91.2 28.2 28.1
净利息支出 100.2 103.6 91.0 30.4 25.6
租赁资产及物业及设备减值净额（附注1）
10.6 41.7 0.1 11.1 6.8
折旧及摊销 351.7 318.6 283.6 103.5 73.5
股本证券未实现（收益）损失 (5.7) (6.1) (10.5) (2.5) 1.0
收购、整合、重组成本（注4） 56.9 64.2 59.1 18.9 20.5
出售无形资产收益 — (7.0) — — (7.0)
经调整EBITDA 1,143.7  980.3 831.0 283.5  246.5

截至12月31日止年度， 截至12月31日的季度，
（单位：百万加元，每股金额除外）
2025 2024 2023 2025 2024
净收入 479.4  361.5 316.5 93.9  98.0
税后加回（扣除）：
租赁资产及物业及设备减值净额（附注1）
8.0 32.4 0.1 8.4 5.3
与收购有关的无形资产摊销（附注2）
78.1 69.9 52.6 27.9 11.7
股本证券的未变现（收益）亏损（附注3） (4.4) (4.7) (8.1) (1.9) 0.8
收购、整合、重组成本（注4） 43.3 50.7 47.3 14.5 15.9
出售无形资产收益（附注5） — (5.5) — — (5.5)
调整后净收入 604.4  504.3 408.4 142.8  126.2
加权平均流通股数-稀释 114,066,995 114,066,995 111,228,491 114,066,995 114,066,995
调整后每股收益
5.30  4.42 3.67 1.25  1.11
请参阅定义部分，了解我们对使用的非国际财务报告准则和其他财务措施以及非国际财务报告准则财务措施的额外调节的讨论。
附注1：租赁资产及财产和设备的净减值包括与截至2025年12月31日止年度的减值4.6美元（2024年-6.8美元；2023年-（0.2）美元）和截至2025年12月31日止季度的3.4美元（2024年-2.5美元）相关的繁重合同。截至2025年12月31日止年度，该金额的税后净额为2.6美元（2024年-9.3美元；2023年-无）。截至2025年12月31日的季度，这一数额的税后净额为2.7美元（2024年-1.5美元）。
注2：无形摊销的加回仅与通过收购获得的无形资产的摊销有关，不包括斯坦泰克购买的软件的摊销。截至2025年12月31日止年度，这一数额的税后净额为24.5美元（2024年-20.1美元；2023年-15.3美元）。截至2025年12月31日的季度，这一数额的税后净额为8.6美元（2024年-3.4美元）。
注3：截至2025年12月31日止年度，该金额的税后净额为（1.3）美元（2024年-（1.4）美元）；2023年-（2.4）美元）。截至2025年12月31日的季度，该金额的税后净额为（0.6）美元（2024年-0.2美元）。
注4：主要与我们的收购和重组成本相关的收购和整合费用相关的某些行政和营销成本以及折旧的加回。截至2025年12月31日止年度，这一数额的税后净额为13.6美元（2024年-14.5美元；2023年-13.3美元）。截至2025年12月31日的季度，这一数额的税后净额为4.4美元（2024年-4.5美元）。
注5：截至2025年12月31日止年度和季度，该金额的税后净额为零（2024年-（1.5）；2023年-零）。


管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-8
Stantec Inc.

2025年财务目标
在我们的2024年年度报告中，我们在第M-10页提供了2025年的年度目标。基于我们强劲的财务业绩和对今年余额的展望，我们在2025年第二季度和第三季度中期报告中修订并缩小了2025年指导中包含的某些目标。

我们在2025年实现或超额完成了各项措施的目标。有关我们整体年度业绩的更多详细信息，请参阅财务业绩部分。

（单位：百万加元，除非另有说明）
2025年年度范围 2025年业绩
 
目标
净收入增长
10%至12% 10.7%
调整后EBITDA占净收入的百分比（注）
17.2%至17.5% 17.6%
调整后净收入占净收入的百分比（注）
8.8%以上 9.3%
经调整每股盈利增长（注）
18.5%至21.5% 19.9%
调整后的ROIC（注）
12.5%以上 12.9%
其他预期
有效税率（不含离散交易） 23.5%至24.5% 23.9%
收益模式
Q1和Q4分别为42%至47%
46%
Q2、Q3降至53%至58%
54%
资本支出占净收入的百分比
1.5%至2.0% 1.1%
净债务与调整后EBITDA之比（注） 1.0x至2.0x 1.3
未完成销售天数（注） 处于或低于80天 69
在设定我们的目标和指引时，我们假设2025年第四季度美元的均值为1.36美元，英镑为1.84美元，以及0.90澳元。
注：调整后EBITDA、调整后净收入、调整后EPS、调整后ROIC以及净债务与调整后EBITDA之比均为非国际财务报告准则计量，未偿销售天数是定义部分讨论的补充财务计量。












管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-9
Stantec Inc.

2026年展望
我们在充满活力的全球环境中运营；然而，支撑我们行业的关键需求驱动因素保持不变，同时新的趋势和关键行业机会不断涌现。老化的基础设施和城市化、气候变化和对极端天气事件的复原力的需求、未来技术和相关的能源需求、先进制造业和资源安全带来的机会继续推动对我们服务的需求增长。

我们的2026年目标是基于以下假设：公共部门支出继续与目前宣布的计划和立法大体一致，以及私营部门的信心和活动增加。

2026年年度范围
目标
净收入增长
8.5%至11.5%
调整后EBITDA占净收入的百分比（注）
17.6%至18.2%
调整后净收入占净收入的百分比（注）
达到或超过9.5%
经调整每股盈利增长（注）
15%至18%
调整后的ROIC（注）
13%以上
其他预期
有效税率（不含离散交易）
23%至25%
收益模式
Q1和Q4分别为42-47 %
Q2和Q3分别为53-58 %
资本支出占净收入的百分比
1.4%至1.8%
净债务与调整后EBITDA之比（注）
1.0x至2.0x
未完成销售天数（注）
在75或以下
在设定我们的目标和指引时，我们假设美元的均值为1.36美元、1.85英镑和0.90澳元。有关所有其他基本假设，请参阅第M-47页。
注：调整后EBITDA、调整后净收入、调整后EPS、调整后ROIC以及净债务与调整后EBITDA之比均为非国际财务报告准则计量，未偿销售天数是定义部分讨论的补充财务计量。

我们预计，在所有地域报告部门和业务部门的强劲需求推动下，2026年净收入将实现8.5%至11.5%的增长，有机净收入增长将达到中高个位数。预计美国的有机增长将反弹至中高个位数，这得益于所有业务线的强劲需求。在加拿大，我们预计在公共部门支出计划和能源与资源持续需求的推动下，增长将继续保持在中高个位数。最后，预计Global将保持中高个位数的强劲有机净收入增长，这得益于我们的水务业务在持续的资产管理计划和框架下持续保持高水平的活动、能源和资源的强劲需求以及全球其他业务部门的积极需求基本面。

我们预计调整后EBITDA利润率将继续扩大，达到17.6%至18.2%的创纪录区间。这一改善反映了稳健的项目执行带来的强劲项目利润率，以及在管理行政和营销成本方面持续的纪律和增强的战略。这些举措包括继续扩大我们的高价值中心，优化数字战略，以及通过在某些关键地区提高规模来提高效率。由于北半球的正常季节性因素，预计2026年第一季度和第四季度的调整后EBITDA利润率将接近或低于该区间的低端，但随着季节性活动的增加，第二季度和第三季度的利润率将向该区间的高端或更高水平移动，从而抵消了这一影响。

总体而言，我们预计将实现调整后净利润率达到或高于净收入的9.5%，调整后ROIC超过13%，并使调整后每股收益较2025年实现15%至18%的增长。

鉴于此类交易的时间和规模具有不可预测性，上述目标不包括与额外收购相关的任何假设。

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-10
Stantec Inc.

财务业绩
以下章节概述了影响我们2025年运营结果的具体因素。

毛收入和净收入
在提供专业服务的同时，我们会为分顾问、设备和其他可直接从客户那里收回的支出产生一定的直接成本。与这些直接成本相关的收入包含在毛收入中。由于这些直接成本和相关收入可能因合同而有很大差异，毛收入的变化可能并不代表我们的收入趋势。因此，我们还报告了净收入（即毛收入减去次级顾问和其他直接费用），并分析了与净收入而不是毛收入相关的结果。

2025年，我们实现了65亿美元的净收入，实现了10.7%的净收入e增加与2024年相比。净收入增长反映了我们所有区域和业务运营部门的稳健表现，我们水务业务的两位数有机增长，以及我们收购Page、Ryan Hanley和Cosgroves的稳健贡献。公共基础设施支出和私人投资在2025年继续成为关键的增长动力，我们水务部门的需求强劲，交通部门的项目工作稳定。另一个关键驱动因素是建立气候复原力和应对资源安全的持续挑战。专注于智能城市和建筑，包括医院、数据中心和其他关键任务设施，以满足市政、医疗保健、住宅和工业市场的需求，也继续推动增长。

我们产生了超过75%的外币毛收入，主要是美元、英镑（GBP）和澳元（AU）美元。与2024年相比，这些货币的波动对我们2025年的净收入结果产生了1.015亿美元的积极影响，具体如下：
•美元在2024年平均为1.37美元，2025年为1.40美元——涨幅为2.2%。与加元相比，美元走强对毛收入和净收入产生了积极影响。
•英镑在2024年平均为1.75美元，2025年为1.84美元——涨幅为5.1%。英镑兑加元走强对总收入和净收入产生了积极影响。
•2024年和2025年，澳元兑美元汇率平均为0.90美元——与对总收入和净收入的有限影响保持一致。

与2024年相比，其他外币的波动对我们2025年的毛收入和净收入没有产生实质性影响。

被收购公司在收购后的前12个月获得的收入报告为收购收入，之后报告为有机收入。

按可报告分部划分的总收入
（百万加元，百分比除外） 2025 2024 总变化 收购导致的变动 外汇变动 有机增长带来的变化 有机增长%
加拿大 1,811.0 1,665.5 145.5 11.4 不适用 134.1 8.0 %
美国 4,451.6 4,113.6 338.0 222.8 84.9 30.3 0.7 %
全球 1,881.6 1,720.9 160.7 70.3 50.9 39.5 2.3 %
合计 8,144.2 7,500.0 644.2 304.5 135.8 203.9
百分比增长 8.6 % 4.1 % 1.8 % 2.7 %

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-11
Stantec Inc.


按可报告分部划分的净收入
（百万加元，百分比除外） 2025 2024 总变化 收购导致的变动 外汇变动 有机增长带来的变化 有机增长%
加拿大 1,546.5 1,427.0 119.5 9.0 不适用 110.5 7.8 %
美国 3,369.4 3,040.7 328.7 161.3 64.3 103.1 3.4 %
全球 1,578.9 1,398.9 180.0 61.2 37.2 81.6 5.8 %
合计 6,494.8 5,866.6 628.2 231.5 101.5 295.2
百分比增长 10.7 % 3.9 % 1.8 % 5.0 %


按业务运营单位划分的总收入
（百万加元，百分比除外） 2025 2024 总变化 收购导致的变动 外汇变动
有机增长导致的变化（收缩）
有机增长（收回率）百分比
基础设施 2,088.0 2,040.0 48.0 15.0 37.2 (4.2) (0.2 %)
水 1,739.7 1,567.6 172.1 19.0 34.6 118.5 7.6 %
建筑物 1,970.2 1,661.7 308.5 262.7 25.5 20.3 1.2 %
环境服务 1,518.3 1,491.7 26.6 0.4 25.1 1.1 0.1 %
能源与资源 828.0 739.0 89.0 7.4 13.4 68.2 9.2 %
合计 8,144.2 7,500.0 644.2 304.5 135.8 203.9
百分比增长 8.6 % 4.1 % 1.8 % 2.7 %

按业务运营单位划分的净收入
（百万加元，百分比除外） 2025 2024 总变化 收购导致的变动 外汇变动
有机增长带来的变化
有机增长%
基础设施 1,706.9 1,631.3 75.6 11.5 29.2 34.9 2.1 %
水 1,415.0 1,241.0 174.0 16.4 24.5 133.1 10.7 %
建筑物 1,538.0 1,265.4 272.6 198.2 18.8 55.6 4.4 %
环境服务 1,121.5 1,086.6 34.9 0.4 18.6 15.9 1.5 %
能源与资源 713.4 642.3 71.1 5.0 10.4 55.7 8.7 %
合计 6,494.8 5,866.6 628.2 231.5 101.5 295.2
百分比增长 10.7 % 3.9 % 1.8 % 5.0 %

加拿大
我们的加拿大业务实现了8.4%的净收入增长，反映了强劲的有机增长。我们的水和能源与资源业务实现了强劲增长。废水解决方案项目的持续势头推动了Water超过20%的有机增长，主要电力密集型工业流程项目的持续进展推动了Energy & Resources超过15%的有机增长。基础设施的稳健增长主要受到艾伯塔省土地开发项目、魁北克省机场部门项目以及加拿大东部桥梁部门工作的推动。公共部门投资推动了建筑的增长，主要是在我们的民用市场。


管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-12
Stantec Inc.

美国
净营收增长10.8%，反映出强劲的收购增长、持续的有机增长，以及在较小程度上的积极外汇影响。在Buildings方面，净收入增长超过30%，这主要是由于我们收购了Page和净有机增长。我们大多数部门的公共和私人投资，特别是在关键任务、科学和技术以及公民领域的投资，为建筑的有机增长做出了贡献。大型废水处理项目推动了水的有机增长。环境服务的有机增长主要是由我们的能源转型、采矿和基础设施部门以及为一家大型公用事业提供商持续开展的工作推动的。

全球
在我们的全球业务中，我们实现了12.9%的净收入增长，反映了强劲的有机和收购增长，并在较小程度上反映了积极的外汇影响。我们行业领先的水务业务继续通过长期框架协议和公共部门对英国、澳大利亚和新西兰各地水务基础设施的投资实现连续两位数的有机增长。智利和秘鲁项目的增加推动了能源与资源的强劲增长，因为对能源转型解决方案日益增长的需求继续推动了铜的开采需求。由于一个主要公共部门电力传输项目的势头以及交通和铁路项目的销量增加，我们的德国基础设施业务也实现了两位数的有机增长。部分抵消了增长的是我们的建筑业务因几个重要项目的结束而收缩，以及澳大利亚市场状况的整体疲软影响了非水业务线。

积压
我们将“积压”定义为截至报告日已授予的所有合同的总价值减去这些合同已完成工作的总价值。我们的积压相当于我们在报告期末未履行（或部分履行）的剩余履约义务，正如根据国际财务报告准则会计准则报告的那样。

与2024年相比，我们的合同积压在2025年12月31日增长了9.5%或7.463亿美元，达到86亿美元，代表了大约13个月的工作。2025年完成的收购促成了8.1%的增长，即6.371亿美元，主要是在建筑物内。所有地区都实现了有机增长，最明显的是Global以14.2%的两位数增长，以及我们的水务和建筑业务。我们在美国的积压订单仍保持在强劲水平，但公共部门的采购周期放缓导致某些项目延迟，并导致增长放缓。

（百万加元，百分比除外） 2025年12月31日 2024年12月31日 总变化 收购导致的变动 外汇变动
有机增长带来的变化
有机增长%
加拿大 1,760.5 1,687.1 73.4 — 不适用 73.4 4.4 %
美国 5,127.5 4,722.6 404.9 611.9 (215.8) 8.8 0.2 %
全球 1,682.2 1,414.2 268.0 25.2 41.8 201.0 14.2 %
合计 8,570.2 7,823.9 746.3 637.1 (174.0) 283.2
百分比增长 9.5 % 8.1 % (2.2 %) 3.6 %
重大项目奖
我们继续确保各个行业的重大项目，展示了我们为客户提供解决方案的专业知识和承诺。我们的战略伙伴关系促进了我们所服务区域的增长和扩张，并带来了许多具有影响力的机会。

加拿大
Buildings团队已与PCL签订了一份设计-建造合同，用于加拿大国防建设公司位于新斯科舍省格林伍德的加拿大部队基地14联队的多任务飞机维修机库。基础设施团队获得了大多伦多地区布拉德福德绕道项目的设计合同，这是一条新的16.3公里的受控出入高速公路，减少了北美增长最快的地区之一的交通拥堵。斯坦泰克将负责项目管理、环评，以及公路、桥梁、排水、电气、路面、基础等工程。 环境服务团队在项目建设和投产后，获得了支持加拿大液化天然气业务若干技术范围的下一阶段工作，包括淡水和海洋环境的生境有效性监测，
管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-13
Stantec Inc.

空气质量支持，包括年度报告和年度空气质量建模，以及海洋哺乳动物监测计划。

美国
Buildings团队被一家保密的人工智能组织选中，设计了一个数据中心园区的初始阶段300 – 350兆瓦，该园区有可能扩大到1吉瓦。斯坦泰克的经营范围包括建筑工程、建筑设计、自动化与技术服务、土建工程、变电站设计等。基础设施团队赢得了与纽约大都会交通管理局的竞争性任务订单，以开发、设计和支持计划于2027年授予的美国残疾人法案（“ADA”）中转站设计-建造项目的采购合同。环境服务团队被选中为位于田纳西州的125英里天然气管道提供全面的环境调查和管理许可。水务团队已被选中为华盛顿州贝尔维尤的梯级供应计划（CSP）提供项目和工程支持，将梯级的成员机构与塔科马的供水连接起来。估计投资10亿美元，这是Cascade迄今为止最大的项目。光热发电将优先考虑主要的输电管道段，然后再进行扩建，以支持提高供水可靠性的基础设施。

全球
斯坦泰克的水务团队被指定为优先竞标者，为价值数十亿英镑的苏格兰水务企业提供初级设计，该企业将改造苏格兰的供水和废水网络。该企业代表了苏格兰水务公司历史上最大的投资项目，旨在升级公共资产，以改善饮用水质量，增强水的复原力，并保护环境。在澳大利亚新南威尔士州，斯坦泰克的水务团队被选中支持西北处理枢纽增长计划联盟，为枢纽的水资源回收设施提供升级服务，并支持该地区人口的快速增长。同样在澳大利亚，基础设施团队获得了Suburban Land Agency拥有的Kenny Estate的总体规划审查、商业计划投入和细分设计。Energy & Resources团队被一家全球矿业公司选中，以完成智利一家尾矿管理设施的定义阶段研究，为一座阴极铜矿提供支持。

项目保证金
项目mar杜松子酒计算方法为净收入减去直接工资成本。直接工资成本包括与完成项目直接相关的工时的工资和相关附加福利。与完成项目没有直接关联的人工工时的人工成本和相关附加福利包含在行政和营销费用中。

一般来说，项目利润率波动取决于正在进行的项目的特定组合和项目执行情况。波动反映了我们的业务模式，该模式基于跨不同地理位置、业务运营单位以及基础设施和设施项目生命周期的所有阶段提供服务。

项目利润率增加了3.333亿美元，增幅为10.4%。占净收入的百分比，项目利润率略微下降20个基点至54.3%，仍符合我们的预期。强劲推动的净收入增长公共和私人投资推动了项目利润率增长es。作为净收入的百分比，项目利润率的下降是由于在美国的项目组合发生了变化。

按可报告分部划分的项目利润率
2025 2024
（百万加元，百分比除外）
$ 占净收入% $ 占净收入%
加拿大 829.3 53.6 % 756.7 53.0 %
美国 1,850.4 54.9 % 1,686.1 55.5 %
全球 849.3 53.8 % 752.9 53.8 %
合计 3,529.0 54.3 % 3,195.7 54.5 %

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-14
Stantec Inc.

按业务经营单位划分的项目保证金
2025 2024
（百万加元，百分比除外）
$ 占净收入% $ 占净收入%
基础设施 914.8 53.6 % 869.1 53.3 %
水 768.5 54.3 % 687.3 55.4 %
建筑物 822.5 53.5 % 684.3 54.1 %
环境服务 640.2 57.1 % 618.1 56.9 %
能源与资源 383.0 53.7 % 336.9 52.5 %
合计 3,529.0 54.3 % 3,195.7 54.5 %

在加拿大，项目利润率增加了7260万美元，达到8.293亿美元，按净收入百分比计算，项目利润率增加了60个基点。能源与资源和水的高利润率工作强劲放量促进了项目利润率的提高。

临美国的实际利润率增加1.643亿美元，占净收入的百分比下降60个基点至54.9%。项目利润率在净收入中所占百分比的下降是驱动通过改变水和建筑物的项目组合.同样，c建筑领域的某些项目复苏也为2024年的利润率增长做出了贡献。

我们全球业务的项目利润率增加了9640万美元，达到8.493亿美元，占净收入的百分比保持在53.8%.我们能源和资源业务的项目回收被项目组合转变导致的水务项目利润率下降所抵消。

行政和营销费用
行政和营销费用逐年波动是由于向营销和行政人工收取的员工时间数量，这受到期间进行中项目的组合、业务发展活动以及收购产生的整合活动的影响。在完成收购后的几个月内，由于整合活动，包括新整合系统的培训和新收购员工的定向，向行政和营销收取的员工时间通常更高。由于北半球的假日季节和季节性天气条件，我们的业务在第一季度和第四季度通常会产生更高的行政和营销费用，这反过来又导致员工利用率下降。

行政和营销费用在2025年为24.575亿美元，而2024年为22.861亿美元，占净收入的百分比从39.0%下降至37.8%。我们对运营的严格管理和更高的利用率导致行政和营销成本占净收入的百分比降低。部分抵消了减少的是略高的索赔估计和软件成本准备金，这是我们支持增长的投资努力的一部分。

无形资产摊销
收购完成的时间、收购规模、收购的无形资产类型影响一个时期内无形资产的摊销额。客户关系按预计可使用年限10年摊销，合同积压按预计可使用年限1至3年摊销。因此，在收购后的报告期内，摊销的影响可能很大。

与2024年相比，2025年的无形资产摊销增加了2370万美元，这是由于最近完成的收购，其中包括2025年的收购，为客户关系增加了1.929亿美元的无形资产，为合同积压增加了6150万美元。

租赁资产及物业及设备减值净额
作为我们2024-2026年战略计划和收购整合活动中概述的目标的一部分，我们不断审查我们的房地产租赁组合，以寻找某些未充分利用的办公空间的转租机会。因此，我们在2025年为各种租赁办公空间（主要是我们的美国业务）记录了600万美元的非现金净减值费用。2024年，我们为各种租赁办公空间记录了3490万美元的减值费用。
管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-15
Stantec Inc.


净利息费用和其他净财务费用
与2024年相比，2025年的净利息费用和其他净财务费用减少了240万美元。减少的主要原因是我们的循环信贷和定期贷款融资的利率降低，部分被当年为我们的收购提供资金的整体净债务增加所抵消。

其他收益
与2024年相比，2025年的其他收入增加了460万美元，这主要是由于我们为自保负债持有的投资收益净增加。

所得税
我们的有效所得税率从2024年的22.3%增加到2025年的23.9%，这是由于我们经营的各个司法管辖区的收入混合以及对税务规划策略的影响缓和。

第四季度业绩
以下部分概述了影响我们2025年第四季度与2024年第四季度运营结果的具体因素。

毛收入和净收入

与2024年第四季度相比，2025年第四季度的净收入增长了10.9%，这主要是由强劲的收购和有机增长推动的。

按可报告分部划分的总收入
（百万加元，百分比除外） 2025年第四季度 2024年第四季度 总变化 收购导致的变动 外汇变动
有机增长导致的变化（收缩）
有机增长（收回率）百分比
加拿大 439.9 435.7 4.2 — 不适用 4.2 1.0 %
美国 1,181.5 1,069.6 111.9 116.3 (1.6) (2.8) (0.3 %)
全球 494.4 454.2 40.2 10.3 12.9 17.0 3.7 %
合计 2,115.8 1,959.5 156.3 126.6 11.3 18.4
百分比增长 8.0 % 6.5 % 0.6 % 0.9 %

按可报告分部划分的净收入
（百万加元，百分比除外） 2025年第四季度 2024年第四季度 总变化 收购导致的变动 外汇变动 有机增长带来的变化 有机增长%
加拿大 381.1 361.1 20.0 — 不适用 20.0 5.5 %
美国 856.9 755.3 101.6 86.5 (0.4) 15.5 2.1 %
全球 401.7 362.0 39.7 9.0 8.2 22.5 6.2 %
合计 1,639.7 1,478.4 161.3 95.5 7.8 58.0
百分比增长 10.9 % 6.5 % 0.5 % 3.9 %

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-16
Stantec Inc.

按业务运营单位划分的总收入
（百万加元，百分比除外） 2025年第四季度 2024年第四季度 总变化 收购导致的变动 外汇变动
有机增长导致的变化（收缩）
有机增长（收回率）百分比
基础设施 512.6 519.3 (6.7) — 4.5 (11.2) (2.2 %)
水 439.1 399.3 39.8 6.9 3.3 29.6 7.4 %
建筑物 548.1 434.6 113.5 119.7 1.1 (7.3) (1.7 %)
环境服务 397.2 402.4 (5.2) — 1.3 (6.5) (1.6 %)
能源与资源 218.8 203.9 14.9 — 1.1 13.8 6.8 %
合计 2,115.8 1,959.5 156.3 126.6 11.3 18.4
百分比增长 8.0 % 6.5 % 0.6 % 0.9 %

按业务运营单位划分的净收入
（百万加元，百分比除外） 2025年第四季度 2024年第四季度 总变化 收购导致的变动 外汇变动
有机增长导致的变化（收缩）
有机增长%
基础设施 409.2 404.5 4.7 — 3.5 1.2 0.3 %
水 350.8 311.8 39.0 5.8 1.7 31.5 10.1 %
建筑物 424.1 320.1 104.0 89.7 0.9 13.4 4.2 %
环境服务 276.0 275.0 1.0 — 1.1 (0.1) — %
能源与资源 179.6 167.0 12.6 — 0.6 12.0 7.2 %
合计 1,639.7 1,478.4 161.3 95.5 7.8 58.0
百分比增长 10.9 % 6.5 % 0.5 % 3.9 %

与2024年第四季度相比，我们加拿大业务的净收入在2025年第四季度有机增长了5.5%，这得益于水和能源与资源的两位数有机增长以及建筑的稳健有机增长。

与2024年第四季度相比，我们美国业务的净收入增长了13.5%，主要是建筑业务，这得益于11.5%的收购增长和2.1%的有机增长。美国的有机增长受到影响，原因是近期公共部门持续的采购周期放缓，以及私营部门的谨慎情绪升温，尤其是对于持续时间比预期更长的大型项目。

我们的全球业务在2025年第四季度产生了11.0%的净收入增长，主要是在水务领域，这得益于6.2%的有机增长和2.5%的收购增长。

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-17
Stantec Inc.

项目保证金

本季度项目利润率增加了7950万美元，但与2024年第四季度相比，占净收入的百分比下降了50个基点，这主要是由于比较期间项目回收率和变更单批准增加。

按可报告分部划分的项目利润率
2025年第四季度 2024年第四季度
（百万加元，百分比除外）
$ 占净收入% $ 占净收入%
加拿大 204.1 53.6 % 189.7 52.5 %
美国 468.5 54.7 % 429.9 56.9 %
全球 220.3 54.8 % 193.8 53.5 %
合计 892.9 54.5 % 813.4 55.0 %

按业务经营单位划分的项目保证金
2025年第四季度 2024年第四季度
（百万加元，百分比除外）
$ 占净收入% $ 占净收入%
基础设施 218.7 53.4 % 217.1 53.7 %
水 192.9 55.0 % 173.3 55.6 %
建筑物 225.6 53.2 % 172.5 53.9 %
环境服务 158.7 57.5 % 161.1 58.6 %
能源与资源 97.0 54.0 % 89.4 53.5 %
合计 892.9 54.5 % 813.4 55.0 %

总体而言，由于收购和有机增长带来的净收入增加，项目利润率有所提高。在加拿大，项目利润率占净收入的百分比较高，这主要是由于能源与资源和水务领域利润率较高的项目数量强劲。对比季度更高的项目回收率和变更单批准导致项目利润率在美国净收入中所占百分比下降。在全球，扎实的项目执行和项目组合，特别是在建筑和基础设施方面，促进了项目利润率的增长。

其他
与2024年第四季度的5.903亿美元相比，2025年第四季度的行政和营销费用为6.312亿美元，占净收入的百分比在2025年第四季度下降了140个基点至38.5%，这主要是由于更高的利用率和我们对运营的严格管理。由于收购，无形资产摊销较高。

我们在2025年第四季度的有效所得税率为23.1%，而2024年第四季度的税率为22.3%。与我们23.9%的年度有效税率相比，2025年第四季度的季度税率有所下降，原因是该季度确认了某些校正估计和调整。

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-18
Stantec Inc.

季度趋势
以下是我们最近两个财年的季度经营业绩摘要。
2025 2024
（单位：百万加元，每股金额除外）
第四季度 Q3 第二季度 第一季度 第四季度 Q3 第二季度 第一季度
毛收入 2,115.8 2,140.5 1,964.3 1,923.6 1,959.5 1,929.4 1,889.7 1,721.4
净收入 1,639.7 1,705.4 1,596.7 1,553.0 1,478.4 1,524.8 1,493.3 1,370.1
净收入 93.9 150.0 135.4 100.1 98.0 103.2 83.2 77.1
稀释每股收益 0.82 1.32 1.19 0.88 0.86 0.90 0.73 0.68
经调整净收益（注） 142.8 174.1 154.7 132.8 126.2 147.9 127.2 103.0
调整后EPS（注）
1.25 1.53 1.36 1.16 1.11 1.30 1.12 0.90
注：调整后的净收入和调整后的每股收益是非国际财务报告准则的衡量标准，将在定义部分进一步讨论。
季度每股收益和调整后每股收益不是累加的，可能不等于报告的年度摊薄每股收益。

下表比较了几个季度，总结了有机增长和收购增长的影响，以及外汇对净收入的影响：

2025年第四季度
2025年第三季度
2025年第二季度
2025年第一季度
vs。 vs。 vs。 vs。
（百万加元）
2024年第四季度
2024年第三季度
2024年第二季度
2024年第一季度
净收入增加，原因是：
有机增长 58.0 84.8 71.8 80.6
收购增长 95.5 79.7 12.4 43.9
外汇汇率对外国子公司赚取收入的影响 7.8 16.1 19.2 58.4
净收入增加总额 161.3 180.6 103.4 182.9

由于我们所经营的行业和地理位置的性质，我们每个季度的经营业绩都存在差异。在第一季度和第四季度，我们看到与冬季天气状况和假期安排相关的放缓。与2024年同期相比，2025年每个季度的净收入增长反映了有机增长、来自过去十二个月完成的收购贡献的收入的收购增长以及外汇影响。（请参阅我们的MD & A中有关每个相应季度的经营业绩的更多信息。）
管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-19
Stantec Inc.

财务状况表
以下重点介绍2024年12月31日-2025年12月31日我们资产、负债、权益的主要变化。

（百万加元）
2025年12月31日 2024年12月31日
流动资产总额 2,790.8 2,549.0
财产和设备 308.4 299.0
租赁资产 545.4 474.3
商誉 3,221.8 2,712.5
无形资产 594.5 427.0
净雇员设定受益资产 87.4 75.0
递延所得税资产 115.4 119.3
其他资产 293.2 300.0
总资产 7,956.9  6,956.1
租赁负债的流动部分 113.6 113.6
长期债务的流动部分 291.0 175.0
准备金的当前部分 46.5 66.4
所有其他流动负债 1,814.9 1,624.0
流动负债合计 2,266.0 1,979.0
租赁负债 585.4 528.6
长期负债 1,527.3 1,208.5
规定 191.2 167.9
雇员固定福利负债净额 18.9 22.4
递延税项负债 72.6 63.6
其他负债 55.1 41.0
股权 3,240.4 2,945.1
总负债及权益 7,956.9  6,956.1

有关流动资产和流动负债变动的说明，请参阅流动性和资本资源部分，有关权益变动的说明，请参阅股东权益部分。

我们的综合财务状况表中我们的美国业务和某些其他全球子公司的资产和负债的账面金额减少，主要是由于美元相对于加元走弱，部分被英镑和澳元相对于加元走强所抵消。影响我们长期资产和负债的其他因素如下。

收购Page、Cosgroves和Ryan Hanley使商誉增加5.535亿美元，无形资产增加2.781亿美元，租赁资产增加1.031亿美元，财产和设备增加2240万美元，租赁负债增加1.090亿美元。这些价值基于初步购买价格分配，有待最终确定所收购资产和负债的公允价值。最终分配可能与初步分配不同。

部分抵消收购影响的是，由于根据2025年7月4日签署成为法律的《一大美丽法案》（法案）在美国的研究和实验支出的处理方式发生变化，导致递延税项资产减少，以及由于临时项目的时间安排和可扣除性导致递延税项负债增加，导致净资产头寸合并减少1290万美元。长期资产的额外减少包括与财产和设备、租赁资产和无形资产相关的折旧和摊销费用，部分被相应的增加和修改所抵消。

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-20
Stantec Inc.

净雇员固定福利资产增加1240万美元，净雇员固定福利负债减少350万美元，净资产头寸合计增加1590万美元，净资产为6850万美元，而2024年为5260万美元。净资产头寸的增加主要是由于当年的重新计量收益和贡献。

长期债务总额增加4.348亿美元，原因是发行了4.25亿美元的高级无担保票据和应付票据增加，主要是为我们2025年的收购提供资金，部分被我们循环信贷额度的还款所抵消。租赁负债也因增加和修改而增加，部分被租赁付款和利息增加所抵消。

商誉
根据我们的会计政策（在我们的2025年经审计综合财务报表附注4中有所描述），如果情况表明可能发生减值或在年度减值测试日期至12月31日之间发生重大收购，我们每年在10月1日或更频繁地进行商誉减值测试。

我们的现金产生单位（CGU）是通过考虑不同地理位置之间现金流的相互依赖性以及管理层如何监控运营来确定的。因此，我们将现金产生单位定义如下：加拿大、美国、亚太地区、拉丁美洲、英国/欧洲/中东和德国。由于商誉的监测水平不低于我们的经营分部，我们的四个现金产生单位（亚洲/太平洋、拉丁美洲、英国/欧洲/中东和德国）被归入Global，目的是分配商誉和测试减值。

2025年10月1日，我们进行了年度商誉减值测试。我们采用公允价值减处置成本法估算可收回金额。鉴于对未来作出关键经济假设的必要性，对我们的现金产生单位的可回收量的估计存在重大程度的不确定性。

截至2025年10月1日，我们得出结论，我们的加拿大和美国现金产生单位的可收回金额超过其账面值，任何关键假设的合理可能变动均不会导致账面值超过其各自的可收回金额。假设终端运营利润率平均为10.0%，我们的全球集团现金产生单位的可收回金额超过其账面金额1.76亿美元。假设所有其他假设保持不变，要么所有预测期（包括终端期）的营业利润率需要下降100个基点，要么贴现率需要增加100个基点，我们的全球组现金产生单位账面金额才能超过其可收回金额。（关键假设在我们2025年经审计的综合财务报表附注12中进行了描述，并以引用方式并入本MD & A。）

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-21
Stantec Inc.

流动性和资本资源
我们能够通过各种来源满足我们的流动性需求，包括运营产生的现金；长短期借款（在资本管理部分有进一步描述）；以及发行普通股。我们将资金主要用于支付运营费用；完成收购；维持在财产、设备和软件方面的资本支出；偿还长期债务；回购股份；以及向股东支付股息分配。

我们认为，内部产生的现金流，如有必要，辅之以借款，将足以支付我们的正常运营和资本支出。然而，在某些有利的市场条件下，我们确实考虑发行普通股以促进收购增长或减少我们的信贷额度下的借款。

营运资金
下表显示与2024年12月31日相比，截至2025年12月31日的营运资金信息汇总：

（百万加元，比率除外）
2025年12月31日 2024年12月31日
流动资产 2,790.8  2,549.0
流动负债 2,266.0  1,979.0
营运资金（注） 524.8  570.0
流动比率（注） 1.23  1.29
注：请参阅定义部分，了解我们对所使用的补充财务措施的讨论。

我们的综合财务状况表中我们的美国业务和某些其他全球子公司的流动资产和负债的账面金额减少，主要是由于美元相对于加元走弱，部分被英镑和澳元相对于加元走强所抵消。以下列出了影响我们当前资产和负债的其他因素。

流动资产增加的主要原因是现金和存款增加1.696亿美元（在现金流量一节中解释），以及贸易和其他应收款、未开票应收款和合同资产集体增加1500万美元，其中包括我们2025年收购的影响被强劲的收款努力所抵消。此外，由于适用新的美国账单和分期付款的时间安排，可收回的所得税增加。

截至2025年12月31日，我们的DSO（定义部分中定义）为69天，低于我们声明的内部指引，与2024年12月31日相比，有8天的实质性改善。

流动负债增加主要是由于2025年完成的收购导致贸易和其他应付款项增加，以及由于活动增加导致应付款项增加、长期债务的流动部分（在财务状况报表一节中解释），以及收购的递延收入部分被开单时间所抵消。

现金流
（百万加元）
2025 2024 改变
经营活动产生的现金流量 862.9  603.1 259.8
用于投资活动的现金流量 (534.1) (605.0) 70.9
用于筹资活动的现金流量 (139.5) (152.1) 12.6


管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-22
Stantec Inc.

经营活动产生的现金流量
经营活动产生的现金流量为8.629亿美元，与2024年相比增加了2.598亿美元，增幅为43.1%。现金流增加是由于持续强劲的收入增长、卓越的运营业绩以及强大的收款力度，部分被更高收益导致的更高的税收分期付款所抵消。

用于投资活动的现金流量
用于投资活动的现金流量为5.341亿美元，与2024年相比减少了7090万美元。用于为我们的收购提供资金的净现金为4.54亿美元，而2024年完成的收购为5.55亿美元。用于购买财产和设备以及无形资产的现金7190万美元也低于2024年的9900万美元。从2024年起，用于购买为自保负债持有的投资的净现金流量增加了4430万美元，部分抵消了2025年期间现金使用的这些减少。

用于筹资活动的现金流量
用于筹资活动的现金流量为1.395亿美元，与2024年相比，净现金流出减少了1260万美元。净收益4.228亿美元来自于2025年发行的高级无担保票据，主要用于为我们的业务收购提供资金。此外，为减少应付票据和其他融资义务而进行的还款比2024年减少了1840万美元。这些被我们的循环信贷额度和银行债务3.962亿美元以及租赁负债2540万美元的净偿还额增加所抵消。

资本管理
我们管理斯坦泰克资本的目标是提供足够的能力来支付正常的运营和资本支出，并为未来的增长提供融资的灵活性。我们将资本配置的重点放在通过为追求增长战略的增值收购提供资金来增加股东价值，同时保持强劲的资产负债表，机会性地回购股票，并以可持续的方式管理股息增加到我们的目标派息率。

我们根据我们的内部指导方针管理我们的资本结构，即保持净债务与调整后EBITDA（实际过去十二个月）的比率低于2.0至1.0。在某些情况下，我们可能会通过完成收购而超过我们的目标，从而在一段时间内增加我们的债务水平。

（百万加元，比率除外）
2025年12月31日 2024年12月31日
长期债务的流动和非流动部分 1,818.3  1,383.5
减：现金及现金等价物 (398.1) (228.5)
银行负债 29.6  17.1
净债务 1,449.8  1,172.1
股东权益 3,240.4  2,945.1
管理的资本总额 4,690.2  4,117.2
经调整EBITDA（注） 1,143.7  980.3
净债务与经调整EBITDA比率（注） 1.3  1.2
注：请参阅定义部分，了解我们对所使用的非国际财务报告准则措施的讨论。

截至2025年12月31日，我们的净债务与调整后EBITDA的比率为1.3倍，高于2024年12月31日的1.2倍。这一比率较高主要是由于与上一年相比，我们在2025年战略收购的时间安排，部分被自由现金流增长68.8%和调整后EBITDA增长16.7%所抵消。我们全年都保持在我们既定的内部指导方针范围内，为未来的收购机会和增长计划提供额外的资金。


管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-23
Stantec Inc.

我们的信贷额度包括：
•高级无抵押票据9.75亿美元；
•15亿美元的银团高级无抵押信贷额度，结构为与可持续发展相关的贷款，包括最多12亿美元的循环信贷额度和3.1亿美元的定期贷款（可通过手风琴功能获得6亿美元的额外资金）；
•无担保双边信贷融资，包括1亿美元的定期融资和1亿美元的循环融资；和
•2000万英镑的未承诺无担保多币种信贷额度和500万澳元的透支额度

我们于2025年6月10日发行了4.25亿美元的高级无抵押票据，于2032年6月10日到期。我们于2025年6月11日修订了我们的银团高级无抵押信贷额度，将高级循环信贷额度从8亿美元增加到12亿美元，并将其到期日从2029年6月27日延长至2030年6月11日。对于我们的无担保双边信贷融资，我们于2025年6月25日续签了1亿美元的加利福尼亚州定期融资，到期日为2026年6月26日，并于2025年7月15日签订了1亿美元的循环信贷融资，到期日为2027年7月15日。我们信贷额度的增加反映了我们的运营和信贷能力的增长，并确保我们能够灵活利用增长机会。

我们被要求遵守某些契约，作为我们的高级无抵押票据、银团高级信贷便利和无抵押双边信贷便利的一部分。关键的财务契约包括但不限于衡量我们的债务相对于我们的盈利能力（由信贷便利协议定义）的比率。

截至2025年12月31日，我们的信贷额度中有13.254亿美元可用于未来活动，我们在截至2025年12月31日止年度和整个年度遵守了与我们的信贷额度相关的契约。

股东权益
股东权益较2024年12月31日增加2.953亿美元。股东权益的增加主要是由于2025年获得的净收益4.794亿美元，部分被其他综合亏损8130万美元所抵消，主要与我们的外国子公司的换算汇兑差额有关，以及宣布的股息1.028亿美元。

我们在多伦多证券交易所的正常发行人投标（NCIB）使我们能够在2024年12月13日至2025年12月12日期间回购最多2,281，339股普通股，已于2025年12月到期。我们还与一家经纪商制定了自动购股计划，该计划允许在某些预先设定的参数范围内的预定交易禁售期内随时根据NCIB购买用于注销的普通股。

我们认为，我们的普通股的市场价格有时并不能完全反映我们的业务价值或未来业务前景，并且在这种时候，回购已发行普通股是对可用公司资金的适当使用。我们在2025年或2024年期间没有回购任何普通股。

其他
流通股数据
已发行普通股114,066，995在2025年12月31日及2026年2月25日.

合同义务
作为我们业务的一部分，我们不时订立长期合约安排。下表汇总了截至2025年12月31日我们的长期债务、租赁安排、购买和服务义务以及其他义务的到期合同义务，以未贴现为基础。

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-24
Stantec Inc.

各期到期付款
（百万加元）
合计 小于
1年		 1 – 3年 4 – 5年 后
5年
债务 1,830.3 298.5 679.0 427.8 425.0
债务利息 238.2 61.0 87.9 61.4 27.9
银行负债 29.6 29.6 — — —
租赁负债 829.4 142.9 275.6 173.6 237.3
可变租赁付款和其他租赁债务 336.7 58.1 96.4 73.7 108.5
修复 42.2 7.9 11.2 9.3 13.8
购买和服务义务 195.0 73.7 90.5 30.8 —
其他义务 160.9 64.5 61.6 1.1 33.7
合同义务总额 3,662.3 736.2 1,302.2 777.7 846.2

有关我们长期债务的性质和偿还条款的更多信息，请参阅我们2025年经审计的综合财务报表中的现金流量和资本管理部分以及附注16和25，这些信息以引用方式并入本MD & A。

我们的租赁安排包括办公空间、车辆和其他设备的不可撤销的租金付款。购买和服务义务包括购买未来商品和服务的可执行和具有法律约束力的协议。其他义务包括根据我们的长期激励计划应付的金额和我们的结束雇佣福利计划的义务。未能满足我们的租赁付款承诺条款可能构成违约，可能导致每份租赁协议中详述的租赁终止付款、加速付款或罚款。上表不包括为固定福利养老金计划提供资金的义务，尽管我们进行定期供款。资金水平受到定期监测，并通过为养老金计划董事会执行的三年期资金估值进行重置；最近一次是在2024年3月31日完成的。该公司预计将在2026年为养老金计划贡献约700万美元。

表外安排
我们在我们的循环信贷额度内签发信用证，并且我们在我们的循环信贷额度之外有一个单独的设施提供信用证。截至2025年12月31日，我们在790万美元的循环信贷额度下有与信用证有关的表外财务安排，在我们的循环信贷额度之外有1.117亿美元的总信用证。这些信用证在2036年10月之前的不同日期到期，但5390万美元的期限不限。这些——包括某些办公室租金义务的担保——是在正常运营过程中发放的。

在正常运营过程中，我们的担保设施允许为某些类型的项目工作发行债券。这些债券旨在为业主在发生违约时完成其项目提供财务保障。截至2025年12月31日，我们为持续经营业务发行了3740万美元的债券，在相关项目完成后到期。这些项目的预计完成日期为2029年8月之前。

在正常业务过程中，我们还提供赔偿，并在有限的情况下提供担保债券和担保。这些是根据商业上合理的合同条款授予的，在资产或股份的买卖合同、服务协议、租赁交易等交易中提供给交易对手。我们还就我们的董事和高级职员在法律允许的范围内履行对斯坦泰克的服务过程中合理招致的任何和所有索赔或损失向他们作出赔偿。这些赔偿可能要求我们赔偿交易对手因各种事件而产生的费用。这些赔偿和保证的条款将根据合同而有所不同，其性质使我们无法合理估计可能需要向交易对手付款的最大潜在金额。从历史上看，我们没有根据此类赔偿或担保支付任何重大款项ees，and no amoUnts已就这些担保在我们的综合财务报表中计提。


管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-25
Stantec Inc.

金融工具与市场风险
我们与金融机构持有总回报互换（TRS）协议，以管理我们对某些以现金结算的股份支付义务的股份公允价值变动的部分风险敞口。TRS协议固定了我们的股价对以现金结算单位的义务所需的付款的影响。

这些安排在我们2025年经审计的综合财务报表附注24中有进一步描述，并以引用方式并入本MD & A。

市场风险
我们面临各种可能影响我们业绩的市场因素，主要是我们的货币和利率。管理层正在密切监测对我们风险敞口的影响，并将在必要时调整我们的风险管理方法。

信用风险
我们的信用风险在客户、行业和地区之间高度分散，我们的客户主要是公共部门实体和优质私人客户。我们通过将我们的现金和现金等价物存放在短期存款中——并在适当情况下通过与高质量信贷机构签订衍生协议——来限制我们的信用风险敞口。为自保负债持有的投资包括债券和股票。我们通过投资组合的整体质量和组合来降低与这些债券和股票相关的风险。

外汇风险
我们收入和支出的很大一部分是外币，主要是美元、英镑和澳元。因此，我们的收益、现金流和其他综合收益面临外汇汇率波动导致的波动。我们通过将外币资产与外币负债进行匹配，并在适当情况下通过签订远期外币合同，最大限度地降低我们在加拿大、美国和其他外国子公司持有的外币资产和负债换算时的外汇波动风险。折算境外子公司产生的外汇波动不做套期保值。

利率
由于我们的信贷和定期贷款便利以浮动利率为基础，我们面临利率现金流风险。我们还面临利率定价风险，因为我们为自保负债而持有的投资包含固定利率政府债券和公司债券。2025年12月31日我们的信贷和定期贷款融资的利率（在所有其他变量保持不变的情况下）增加或减少1.0%的影响将分别减少或增加净收入340万美元。

价格风险
由于我们为自保负债而持有的投资中包含权益类基金，因此我们面临市场价格风险。这一风险得以缓解，是因为股票基金的投资组合受到定期监测，并适当分散。对于我们为自保负债而持有的投资，2025年12月31日股权价格上涨或下跌5.0%（所有其他变量保持不变）的影响将分别增加或减少净收入320万美元。

我们还面临由我们以现金结算的股份支付引起的股价变化，因为我们在这些安排下的义务是基于我们的股份价格。我们已经签订了TRS协议来减轻我们面临的这一风险的很大一部分。

关联交易
我们有100%拥有的子公司，并在我们的财务报表中合并。我们还与几个结构化实体签订了协议，以提供各种服务，包括建筑、工程、规划和项目管理。我们不时根据合营安排与联营公司及其他实体订立交易。2025年，对我们合资企业的销售总额为2.073亿美元，截至2025年12月31日，对我们合资企业的应收账款为3000万美元。

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-26
Stantec Inc.

我们不时为子公司或结构化实体的租赁协议、服务协议、信贷安排协议以及根据收购协议对第三方的义务提供担保。此外，我们可能会为联营公司、合资公司、联合经营提供服务协议担保。（与子公司、结构化实体、联营公司、合资企业和共同经营的交易在我们2025年经审计的综合财务报表附注32中有进一步描述，并以引用方式并入本MD & A）

关键管理人员对我公司的活动有规划、指挥、控制的权力和责任。2025年确认为支出的关键管理人员和董事薪酬总额为4480万美元，2024年为3930万美元。

关键会计发展、估计和措施
会计发展
最近通过
以下修订和解释于2025年1月1日或2025年期间生效，对我们的合并财务报表没有重大影响。
•缺乏可交换性（对IAS 21的修订）
•就其他实体的债务出具的担保（IFRIC议程决定）
•关于财务报表不确定性的披露（IASB说明性示例）

未来的收养
下面的清单包括已发布的标准、修订和解释，我们合理地预期这些标准、修订和解释将在未来某个日期适用，并打算在它们生效时采用。我们目前正在考虑采用该准则及修订对我们合并财务报表的影响，目前无法合理估计影响。
•IFRS 18在财务报表中的列报和披露，将取代IAS1对财务报表的列报，并伴随对IAS7现金流量表的有限修订。
•金融工具分类和计量的修订（对IFRS 9和IFRS 7的修订）

这些准则、修订和解释在我们2025年12月31日经审计的合并财务报表附注6中进行了描述，并以引用方式并入本MD & A。

关键会计估计
按照国际财务报告准则会计准则编制合并财务报表，需要我们做出各种判断、估计和假设。我们2025年12月31日的经审计综合财务报表附注5概述了我们的重要会计估计，并以引用方式并入本MD & A。

我们合并财务报表中讨论的会计估计被认为特别重要，因为它们需要最困难、最主观、最复杂的管理层判断。对以下事项进行会计估计：
•关于合同的收入和成本确认
•非金融资产减值评估
•企业合并的公允价值
•租约
•自保责任和索赔准备金
•税收，和
•雇员固定福利计划

就未知的未来结果作出假设和估计所固有的不确定性可能导致估计与实际结果之间存在重大差异。我们认为，我们的每一个假设和估计都适合当时的情况，并代表了最有可能的未来结果。
管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-27
Stantec Inc.


除非我们在讨论具体的关键会计估计时另有规定，否则我们预计整体财务业绩和财务报表细列项目不会发生重大变化，无论是由于估计所依据的重大假设的合理可能变化，还是在选择记录估计的有效估计范围内。此外，我们不知道可以合理预期会对与我们的关键会计估计相关的方法或假设产生重大影响的趋势、承诺、事件或不确定性，但须遵守风险因素、展望和关于前瞻性报表部分的注意事项中确定的项目。

实质性
我们根据我们是否认为如果信息被遗漏、模糊或错误陈述，合理的投资者购买、出售或持有我们公司证券的决定很可能会受到影响或改变来确定信息是否重要。

非国际财务报告准则和其他财务措施的定义
本MD & A包含对IFRS会计准则中未具体定义且不具有IFRS会计准则规定的任何标准化含义的措施和术语的引用和使用。这些措施和术语定义如下。这些非国际财务报告准则和其他财务措施可能无法与其他公司提出的类似措施相比较。我们认为，这里定义的措施有助于为投资者提供更多信息，以帮助他们理解我们财务业绩的组成部分。

非国际财务报告准则财务措施和比率

调整后的措施
我们使用了几个调整后的财务指标，因为我们认为它们有助于为证券分析师、投资者和其他感兴趣的各方提供额外信息，以帮助他们了解我们财务业绩的组成部分（包括更全面地了解影响我们经营业绩的因素和趋势）。这些调整后的衡量标准还提供了经营业绩的补充衡量标准，并提高了不同时期经营业绩的可比性，从而突出了在完全依赖IFRS会计准则财务衡量标准时可能不明显的趋势。除非另有说明，这些调整后的计量与最直接可比的国际财务报告准则会计准则计量的对账将包括在p年龄M-8。

经调整EBITDA 代表净 扣除利息支出、所得税、财产和设备折旧、租赁资产折旧、无形资产摊销、减值费用及其转回、收购、整合和重组成本以及其他重大但不反映我们基础业务的特定项目的其他调整前的持续经营收入。具体的项目是主观的；但是，我们在计算我们调整后的措施时，在确定要排除的项目时，使用我们的判断和知情决策。我们使用调整后EBITDA作为税前经营现金流的衡量标准。调整后EBITDA最具可比性的国际财务报告准则会计准则衡量标准是净收入。

调整后净收入 代表来自持续经营业务的净收入，不包括通过收购获得的无形资产摊销、减值费用及其转回、收购、整合和重组成本，以及对其他重大但不反映我们基础业务的特定项目的调整，所有这些均以税后为基础。具体的项目是主观的；但是，我们在计算我们调整后的措施时，在确定要排除的项目时，使用我们的判断和知情决策。我们使用调整后的净收入作为整体盈利能力的衡量标准。调整后净收入最具可比性的国际财务报告准则会计准则衡量标准是净收入。

调整后每股收益（EPS)是一种非国际财务报告准则比率，计算方法是将调整后的净收入（定义见上文）分别除以基本和稀释的加权平均流通股数。

调整后的投资资本回报率（ROIC）是一个非国际财务报告准则比率，代表我们的全年调整后净收入（定义见上文）税后利息相对于我们的平均总净债务和调整后股东权益，每年确定。平均净债务和调整后的股东权益是使用过去几年的余额计算得出的。调整后的股东权益包括调整后的持续经营净收入（定义见上文）的影响。我们使用调整后的ROIC来评估我们的债务和股权资本产生的年度回报。调整后税前净收益调整后利息前净收益的最具可比性的国际财务报告准则会计准则计量是净收益。调整后股东权益最具可比性的衡量标准是股东权益。一种量化
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调整后的ROIC及其组成部分的调节包含在第M-30页的非国际财务报告准则财务措施的附加调节中。

净债务与调整后EBITDA之比。作为我们对资本结构评估的一部分，我们监测净债务与调整后EBITDA的比率，这是一种非国际财务报告准则的比率。定义为（1）长期债务（包括流动部分）与银行负债的总和，减去现金和现金等价物，除以（2）调整后EBITDA（如上定义）。净债务与调整后EBITDA的比率在第M-22页的流动性和资本资源部分进行了量化。

自由现金流用于监控可自由支配现金的可用性，作为我们资本管理的一部分。定义为经营现金流减去资本支出和净租赁付款。自由现金流与其最具可比性的国际财务报告准则会计准则计量，即经营活动现金流的对账，包含在第M-30页的非国际财务报告准则财务计量的附加对账中。

自由现金流与净收入之比是一种非国际财务报告准则比率，我们用来衡量净收入转化为现金的情况。它的计算方法是自由现金流（定义见上文）除以净收入。自由现金流与净收入的比率在第M-30页的非国际财务报告准则财务措施的附加调节中得到量化。

保证金。我们将利润率计算为净收入的百分比，并将利润率与我们的内部目标进行比较。当应用于非国际财务报告准则财务措施时，保证金是一种非国际财务报告准则比率。

不变的货币基础和外汇的影响。我们监测外汇汇率变化的影响，量化外汇影响，并不时准备以固定货币为基础的分析（即排除外汇影响），以更好地了解活动的变化。以固定货币为基础列报的金额为非国际财务报告准则财务计量；相关的分数和百分比为非国际财务报告准则比率。

复合年增长率（CAGR）是我们用来评估业务增长的一个指标。它表示一段时间内的年复合增长率。当应用于非国际财务报告准则财务指标时，CAGR是一个非国际财务报告准则比率。

补充财政措施

未结清销售天数（DSO）是我们用来评估营运资金效率的一个指标。它表示将我们的贸易应收账款、未开票应收账款、合同资产和递延收入转换为现金的平均天数。我们通过按IFRS会计准则报告的季度毛收入年化来计算DSO。

有机增长（收缩）和收购增长。为了评估我们的业绩，我们将收入和积压的变化量化为与有机增长（收缩）、收购增长或外汇影响相关。被收购公司在收购后的前12个月获得的收入和积压报告为来自收购的增长，随后为有机增长（收缩）。有机增长（收缩）排除了外汇波动的影响。我们还会不时量化某些不寻常事件对有机增长（收缩）的影响，为投资者提供有用的信息，以帮助更好地了解我们的财务业绩。

保证金（定义见上文）是适用于国际财务报告准则会计准则措施时的补充财务措施。

复合年增长率（CAGR）（定义见上文）是适用于国际财务报告准则财务计量的补充财务计量。

流动比率是我们在评估整体流动性时使用的一种补充财务指标，计算方法是将流动资产除以流动负债。

营运资金是一种补充财务指标，我们将其用作评估整体流动性的指标。计算方法是用流动资产减去流动负债。

资本管理办法

净债务和管理的总资本被归类为资本管理措施，并在第M-23页进行了量化。

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非国际财务报告准则财务措施的额外调节

自由现金流

（百万加元）
2025 2024
经营活动产生的现金流量净额 862.9  603.1
减：资本支出（财产和设备及无形资产） (71.9) (99.0)
减：租赁付款净额 (149.5) (124.1)
自由现金流（注） 641.5  380.0
净收入
479.4  361.5
自由现金比净收益（注）
1.3  1.1
注：请参阅定义部分，了解我们对所使用的非国际财务报告准则措施的讨论。

调整后投资资本回报率

（百万加元，比率除外）
2025 2024
经调整净收益（注1） 604.4  504.3
加回：净利息支出 100.2  103.6
扣除：净利息支出所得税（附注2） (23.8) (23.1)
调整后净利息前净收入（税后净额） 680.8  584.8
平均股东权益（注3） 3,101.2  2,658.7
对平均股东权益的累计影响数：
经调整净收益（注1） 720.4  592.3
已终止经营业务（注4） 111.9  111.9
平均调整后股东权益 3,933.5  3,362.9
平均净负债（注3）
1,328.0  1,298.6
平均总净债务和调整后股东权益 5,261.5  4,661.5
经调整的ROIC（注5） 12.9  % 12.5 %
注1：调整后净收入为非国际财务报告准则计量。请参阅定义部分，了解我们对所使用的非国际财务报告准则措施的讨论，以及调整后的净收入与M-8上根据国际财务报告准则报告的最具可比性措施的对账。调整后净收入的累计影响包括净收入和调整后净收入之间的所有历史差异对平均股东权益的影响，其中包括与截至2025年12月31日止年度相关的1.25亿美元（2024年-1.428亿美元）。
注2：采用正常化税率23.9%计算2025年和22.3%2024年。
注3：平均股东权益和平均净负债代表过去四个季度的移动平均数。
附注4：终止经营业务的累计影响包括终止经营业务的净收入（亏损）（税后净额）对平均股东权益的影响，其中2020年为1200万美元，2018年为（1.239亿美元）。
附注5：调整后的ROIC为非国际财务报告准则计量。请参阅定义部分，了解我们对所使用的非国际财务报告准则措施的讨论，包括调整后的ROIC计算的组成部分。

风险因素
概述
为了实现我们的战略目标和保护股东价值，我们不断识别和管理我们业务面临的潜在全公司风险和不确定性。

为有效管理风险，我们的企业风险管理（ERM）计划：
•维护框架，支持以有效、透明、一致的方式识别和管理风险
•不断迭代地审查我们的风险状况，以便在风险演变过程中识别和管理风险
•主动应对可能给斯坦泰克带来风险的新出现的因素
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•考虑到风险的相互依存性和相互关联性
•将风险管理调整并嵌入关键流程，包括战略规划，以减少不确定性对实现我们目标的影响
•聘请组织内的多个来源来识别和评估风险，以确保ERM计划是动态的、包容的，并得到现有最佳信息的支持
•与斯坦泰克的协调保证职能协作
•向我们的高管、董事会、审计和风险委员会（ARC）报告，为我们的风险管理流程的有效性提供保证

董事会治理和风险监督
风险监督最终存在于斯坦泰克的董事会，该董事会建立整体风险偏好，并为ERM计划提供战略方向和指导。董事会已将对ERM计划的监督责任委托给ARC。

ARC支持以下领域的发展和演变：
•识别、评估、减轻和报告我们业务和战略方向固有的主要风险的适当方法
•应对我们主要风险的系统、政策和实践
•适合我们机构的风险偏好
作为风险监督任务的一部分，ARC收到关于主要风险、缓解策略和新出现风险变化的季度报告。它还监控公司的网络安全计划和对策，以确保斯坦泰克信息技术系统和数据的安全，以及与气候相关风险的财务披露相关的任何要求。

除ARC外，另有两个董事会委员会在风险管理方面发挥作用：
•可持续发展和安全委员会（SSC）对健康和安全以及其他相关操作风险敞口进行监督。此外，SSC还关注环境、社会和治理（ESG）风险，包括与气候相关的风险以及向可持续的净零经济过渡。
•公司治理和薪酬委员会（CGCC）确保管理层维持旨在支持有效合规、诚信和道德计划的政策。CGCC还监督斯坦泰克的高管薪酬计划，并确保我们的薪酬结构鼓励做出能够提高和保护股东价值的决策，同时又不会承担不应有的风险。

管理监督
C-Suite直接向董事会负责所有风险管理和风险缓解实践。在C-Suite的监督下，风险管理的责任在整个组织中分担，并嵌入我们的日常运营和关键决策流程中，包括战略规划和项目go/no-go决策。

C-Suite由众多团队提供支持——法律；健康、安全、安保和环境（HSSE）；人力资源；信息技术（IT）；财务；企业可持续发展；以及其他——在整个组织中提供风险管理和合规功能，并与管理层合作设计和监测适当的风险缓解措施。我们关注可能影响我们行业的新出现的风险，我们根据需要组建专门的工作组和内部委员会，以主动识别和管理这些挑战。我们的团队定期就人工智能（AI）、气候相关风险以及地缘政治和宏观经济发展等问题开展合作。

我们的内部审计团队就全公司风险管理流程的有效性和效率提供独立保证。

主要风险和不确定性
与同行一致，斯坦泰克面临着多项风险和不确定性。我们的风险评估流程已经确定了我们最重要的风险，这些风险在下面的风险部分中进行了描述。如果发生任何风险，无论是单独发生还是综合发生，我们的业务、财务状况、经营业绩、前景以及实现我们的2024-2026年战略计划中规定的目标都可能受到重大不利影响，这可能（其中包括）导致斯坦泰克股票价格下跌，或影响我们宣布和/或支付股息的能力
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我们的股份或筹集资金。鉴于我们的评估、监测和缓解工作，我们预计不会产生任何此类重大不利影响，但我们将其规划为我们ERM过程的一部分。

这份MD & A中描述的风险和不确定性并不代表我们可能面临的所有风险。额外的风险和不确定性——包括我们可能没有意识到的风险、我们意识到但目前认为并不重要的风险，以及基于新发展可能出现的风险——也可能成为对我们的业务产生不利影响的重要因素。此外，多种风险同时产生的累积影响也是一种风险。

风险
网络安全漏洞可能会导致关键数据丢失、运营中断，并造成声誉损害和收入损失。
为了开展我们的业务并支持向我们的客户提供专业服务，我们依赖包括基础设施、大型企业系统以及第三方软件和服务提供商在内的信息技术。当我们处理、传输和存储专有信息，包括公司和客户的机密信息时，我们应用安全措施和内部控制，定期更新我们的企业应用程序，应用安全补丁，进行年度员工网络安全培训，包括网络钓鱼模拟，进行渗透测试和漏洞评估，并仔细审查我们所依赖的任何第三方平台。然而，网络犯罪分子通过网络钓鱼、网络破坏、社会工程和其他未经授权的访问尝试实施的网络和勒索软件攻击的威胁仍然很高，部分原因是当前的地缘政治不稳定和威胁的快速演变性质，这些威胁正变得越来越复杂，并利用人工智能工具和其他创新。此外，第三方服务可能会受到干扰，包括网络攻击和安全、网络或数据泄露，这可能会导致我们的业务运营中断。

斯坦泰克受多个司法管辖区的隐私和个人信息法律保护，我们与客户的合同通常要求我们保护他们的机密信息不致泄露。此外，我们遵守信息安全标准，例如美国商务部的国家标准和技术研究所800-171、国防部、联邦采购条例、国防联邦采购条例、系统和组织控制（SOC 2，Type2）、英国Cyber Essentials以及与某些项目相关的ISO 27001规定的标准。机密数据的丢失或专有或个人信息的未经授权披露可能会损害我们的业务、客户和员工，并导致斯坦泰克产生补救和诉讼费用、监管处罚以及与加强保护相关的费用。其他可能的不利影响可能包括收入损失、声誉受损、客户或项目的损失，或某些项目的投标能力。

此外，斯坦泰克可能会因针对公司财务系统或针对我们的金融服务人员的欺诈性网络活动而蒙受损失。虽然我们实施了组织控制和培训以识别欺诈性网络活动，但鉴于人工智能导致此类活动日益复杂，以及攻击未遂的不可预测性，风险仍然很高。

虽然我们持有网络责任险的承保范围，但它可能不会涵盖所有损失或完全赔偿公司可能遭受的所有损害。

在正常业务过程中，斯坦泰克的员工在项目工地执行可能存在危险的工作。未实施或未遵循适当的HSSE措施可能导致人身伤害、疾病、生命损失、环境损害或财产损失，并可能对斯坦泰克的员工、声誉以及追求或赢得项目的能力产生不利影响。
由于我们的员工在不同的地区和部门提供服务，他们经常在危险条件下或在其附近工作，包括但不限于重型移动设备、车辆交通、带电系统、高度、不平坦的地形和水体。每一项都可能使我们的员工面临人身伤害、疾病、永久残疾或生命损失的风险，或可能对我们的财产或他人的财产造成环境或其他损害。该公司的HSSE框架支持我们的项目团队识别危险情况并实施适当的HSSE计划来解决这些问题，并且，如果斯坦泰克负责管理项目现场，则可能需要制定更全面的HSSE协议和程序。斯坦泰克或其他方未能识别HSSE项目风险或未遵循既定的健康和安全协议和计划，可能会导致HSSE事件。此外，作为一家全球性公司，员工在世界各地的项目上工作，由于不同的健康和安全协议、区域监管要求和运营标准，可能会产生额外的风险。

除了工作现场的局部危险外，我们的员工和项目现场也可能受到地缘政治事件影响的危险条件，包括但不限于恐怖主义行为、社会动荡和
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非法拘留。对位于较高风险管辖区的项目进行安全风险评估和实施安全计划可能需要额外资源，并可能导致项目延误或取消或导致额外费用。

HSSE事件，例如人身伤害、疾病、生命损失或环境损害，以及不遵守适用的健康和安全法规的情况，可能会导致声誉损害、民事和法定责任以及罚款或制裁，或者我们可能会对未投保的损害或超出我们保险范围的损害承担责任。此外，HSSE事件可能导致项目延迟或取消、项目成本增加以及与事件调查和补救相关的成本，或者可能导致公司失去客户信心或未来业务，所有这些都可能对我们赢得工作和维持项目积压的能力产生负面影响。

针对我们的索赔和诉讼可能会对我们的业务产生不利影响。
在我们的日常业务过程中，斯坦泰克可能会在索赔或其他法律诉讼中受到威胁或被列为被告。为诉讼辩护可能需要财政资源和管理层的时间，并可能导致罚款、处罚、损害赔偿、巨额法律费用或禁令救济。即使斯坦泰克抗诉成功，也可能存在声誉受损的情况。重大损失的威胁——例如就超过斯坦泰克职业责任保险限额的损害向斯坦泰克提起设计缺陷诉讼——可能会对我们的业务产生不利影响，即使经过几年旷日持久的法律诉讼，斯坦泰克最终被认定对损失或索赔不承担责任。例如，在阿肯色州、佛罗里达州、佐治亚州和密歇根州的建筑工地发现了结构设计缺陷。我们可能会因这些和其他具有类似设计问题的场地而承担重大责任。潜在的补救成本和义务可能高于预期，并超过适用的保险范围，这可能对我们的经营业绩、流动性或财务状况产生重大不利影响。此外，如果出现索赔，我们可能必须在我们的运营结果中进行会计处理，我们可能无法同时进行会计处理以抵消预期的保险赔偿。由于我们公司的增长、我们参与的项目的复杂性和规模，以及行业索赔增加和充满挑战的保险市场，这种风险仍然很高。

地缘政治事件和发展可能会给我们的企业和人民带来额外的风险。由于地缘政治事件可能对世界经济、全球贸易、能源市场、安全和供应链产生的连锁反应，我们的业务和财务业绩可能会受到影响。
作为一家全球性公司，斯坦泰克所面临的地缘政治格局日益相互关联和复杂。世界各地的地缘政治事件，例如政府政策的变化、关税的实施或贸易争端，都可能引发新的风险或放大现有的风险。

我们经营所在国家的政治发展，包括但不限于行政管理的变化、政策和监管的变化、政府项目或资金的变化、贸易争端、国际贸易壁垒以及税收改革和关税，可能会产生不确定性，并影响我们的客户或项目（包括项目延迟或取消）或财务结果，影响对我们服务的需求，增加我们的成本，并影响我们高效开展业务或实现战略目标的能力。这类事件还可能影响本节概述的其他风险，包括对经济状况、通货膨胀、货币汇率和支出产生负面影响。

国际紧张局势或军事冲突的出现，例如俄罗斯和乌克兰之间的持续武装冲突，以及在中东，可能会导致政治不确定性和社会动荡、恐怖主义、供应链问题、不利的宏观经济条件、市场波动、公共支出减少和增长预测放缓、劳动力中断、对个人或实体的制裁，以及网络攻击和勒索软件活动的风险增加等。这些因素中的每一个都可能扰乱我们的业务并影响我们的财务业绩。我们恪尽职守，以尽量减少与受制裁实体或个人合作的可能性，并监控可能因地缘政治事件而实施的任何其他制裁；但是，斯坦泰克或我们的业务合作伙伴不遵守制裁或其他国际回应可能会使斯坦泰克面临声誉和财务风险。

由于项目和办公地点遍布全球，我们的公司和员工可能会受到诸如内乱、与选举有关的政治紧张局势、犯罪活动、恐怖主义行为、公共卫生危机以及政治、社会和经济问题产生的其他影响等事件的影响。除了可能的安全担忧之外，此类事件可能会导致市场和合同机会的损失，以及减轻安全风险或实施保护员工安全措施的额外成本。

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我们制定了健全的业务连续性计划和政策，以评估和监测地缘政治风险以及监管和政策发展。如果我们在冲突地区开展项目，我们会尽职尽责地管理我们的风险敞口，最重要的是，包括与我们员工的安全和保障相关的措施。然而，由于地缘政治风险的不确定性、多面性和往往不可预测性，我们的业务、员工和运营可能会受到地缘政治事件的不利影响。

未能吸引、留住、参与和支持我们熟练员工的福祉可能会损害我们执行战略的能力。
斯坦泰克依靠我们员工的技能、专长和知识来执行其战略目标并提供我们的服务。由于我们行业内对熟练员工的竞争仍然很高，我们仔细监控与我们的人力资源管理相关的风险。未能吸引、发展、留住和整合熟练员工，包括通过收购加入的员工，可能会阻碍我们竞争和交付项目、有效执行我们的积压工作或维持或扩大客户关系的能力。我们探索创新和实施数字工具的机会，以提高效率并提升从业人员的专业知识，因为不这样做可能会导致员工离职或更替。

我们致力于通过我们的计划和实践来支持和提高员工的福祉。如果我们不保持有效的领导或支持我们的员工，包括通过提供有竞争力的薪酬和福利计划、充分的培训和发展机会，我们可能会面临生产力下降、旷工增加、对员工身心健康的负面影响、工作场所事件和事故增加以及敬业度降低。这些影响中的每一个都可能最终影响我们专业服务的质量和交付，导致更高的员工流动率，并限制我们吸引新员工的能力。

员工流动要求公司投入时间和资源，用于识别、聘用、培训、整合新员工。高更替率还可能中断继任计划、项目工作，并可能导致项目专业知识、特殊资格或安全许可的损失，所有这些都可能影响客户关系或我们在积压工作中的执行能力。对员工的竞争也可能导致薪酬膨胀，影响我们的利润率和盈利能力。

不遵守法律、法规和行政行为，包括新的或不断变化的法律、法规或行动，或对现有法律法规的新风险敞口，可能会对我们的业务运营和业绩产生不利影响。
斯坦泰克的商业模式包括一系列业务运营单位和管辖区域，每个管辖区域都有自己的法律、法规和法律要求。其中包括，除其他外，反腐败、出口管制和反抵制法、贸易限制、制裁、数据隐私和个人信息法、反垄断法、税法和法规、政府指令和行动、与人工智能、人权和现代奴隶制法律和报告义务相关的新兴法规，以及不断发展的ESG法规.随着我们继续在地域上增长并使我们的业务多样化，遵守额外的（在某些情况下是相互冲突的）法律、法规、报告要求、指令、行政行动和标准可能会大大增加我们的成本。不遵守可能导致处罚、法律责任或补救成本，并可能对我们的声誉和结果产生重大影响。放宽或废除法律、法规和指令也可能改变对我们服务的需求，影响我们的收入。

我们的运营和财务业绩可能会受到政府指令、行政行为或我们开展业务的司法管辖区的监管变化的影响。此类措施可能包括修改采购规则、更改合规或认证义务，或调整贸易和劳工标准。作为一家对跨境活动有重大敞口并拥有公共部门客户的公司，我们可能会受到此类发展的不利影响，这些发展可能是不可预测的，在有限的通知下实施，并可能导致成本增加、项目延误或进入某些市场的机会减少。

我们的业务运营受制于由我们运营所在司法管辖区的政府当局管理的各种经济和贸易制裁法律法规，包括美国、欧盟和其他国家。这些法律限制或禁止与某些国家、地区、实体和个人的交易和往来。遵守制裁法律可能很复杂。制裁制度的变化、增加新的受限制方或实施更广泛的禁令可能会限制我们在某些市场或与某些交易对手开展业务的能力。不遵守适用的制裁法律可能会导致民事或刑事处罚、罚款、名誉损害以及对我们业务活动的限制。此外，尽管我们做出了合规努力，但仍可能发生无意的违规行为，这可能对我们的财务状况和运营结果产生不利影响。

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虽然我们制定了全面的商业行为准则，以及旨在支持遵守法律法规并优先按照高道德和法律标准开展业务的其他政策和做法，但此类控制受到固有限制，包括人为错误或我们的员工、代理、合作伙伴或第三方的故意、欺诈或犯罪行为或不当行为。任何此类行为都可能使我们公司面临罚款和处罚、法律责任、制裁，或影响我们对项目进行投标或提供服务的能力。此外，它们可能会影响我们的声誉、经营业绩或财务状况，以及我们吸引和留住员工的能力。

遵守信息安全标准，例如美国商务部国家标准与技术研究院800-171、联邦采购条例、国防联邦采购条例、系统和组织控制（SOC）2以及ISO 27001规定的标准，是客户和监管合规框架要求的项目投标越来越普遍的要求。我们未能满足这些要求将限制我们追求项目的能力。

我们还在各种项目上为客户提供支持，有时还协助他们提交相关的许可申请和监管机构的批准。监管机构可能会修改、放宽或废除其许可和批准要求，这可能会导致项目延误和范围变更，包括范围缩小，或对这些服务的需求减少，因此使斯坦泰克面临财务损失或影响我们的积压工作。这些项目也可能受到持续的政府监督或审查。如果政府机构在客户的项目上发现了违规行为，政府机构也可以声称斯坦泰克违反了适用的法律法规。在这些情况下，斯坦泰克会进行自我辩护，但无法预测结果，这可能是不利的，从而导致被引用、罚款和/或处罚，未来可能因此而出现针对斯坦泰克的诉讼。

作为政府承包商，还有额外的合规要求和风险。
斯坦泰克为政府机构提供服务，因此，我们受到适用于政府承包商的独特合同条款和各种法律法规的约束，包括复杂的公共采购法。其中一些合同条款、认证和相关政府法规可能，除其他外，允许政府为方便而终止合同，禁止我们在合同中公平平衡责任，或使我们承担美国虚假索赔法或类似立法规定的责任。此外，适用的法律法规规定了额外的要求，有些可能会控制或限制我们开展业务的方式。遵守这些要求可能需要额外的内部控制，给公司带来额外的行政和运营负担，并增加成本以及引入额外的监管监督。此外，政府通过审计和调查对承包商遵守这些法律法规的情况进行审查，这是政府签约所固有的；我们不时收到与我们与政府实体正在进行的业务相关的询问、调查要求、传票和类似要求。未能遵守政府合同条款或适用的法律、法规和政策，或因审计或调查而产生的任何违规行为，都可能导致合同终止、民事或刑事责任、处罚、暂停或取消新的政府合同或期权续期的授予资格，还可能潜在地增加成本，包括法律费用和开支，并损害斯坦泰克的声誉、市场地位和收入。

鉴于我们政府业务的性质，这些审计、审查和调查除其他领域外，可能侧重于采购诚信、劳动时间报告、敏感和/或机密信息访问和控制、我们的计划和做法，包括高管薪酬和雇用做法、产生和索赔的成本、虚假索赔的指控以及政府后就业限制等各个方面。对此类事项的回应可能需要时间和精力，并可能导致斯坦泰克产生可观的成本。此类请求还可能导致对斯坦泰克和其他人提出索赔或启动行政、民事或刑事法律程序，以及达成和解。

关于敏感信息访问和控制，斯坦泰克根据机密合同或受到安全限制的合同提供服务。未能对分类合同要求进行管理或对分类信息处理不当可能会损害关键客户利益、损害斯坦泰克的声誉并造成财务损失。在履行分类合同时，斯坦泰克被要求遵守与其外国所有权、控制权或影响力相关的某些要求，并遵守禁止与某些涵盖实体签订合同的扩大法规和条例。此外，斯坦泰克根据机密合同聘用的员工可能会被要求获得并保留安全许可。未遵守这些要求或未能保持安全许可可能导致斯坦泰克失去履行机密合同的能力和/或导致责任。


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未能保持有效的运营管理做法可能会对斯坦泰克的财务状况和经营业绩产生不利影响。
为了让斯坦泰克取得成功，我们的内部流程——包括计费和收款工具、项目管理、分包商管理、行政间接费用控制、参与联营安排以及劳动力使用——必须得到有效管理。

以下风险可能导致额外成本、利润下降或项目亏损：

账款无法收回，收款周期长
在任何时候，斯坦泰克的资产负债表上都会有大量可归属于无数合同和客户的应收账款。虽然我们对应收账款进行定期审查，以识别有逾期付款的客户并解决导致延迟的问题，但无法确定未偿还的应收账款是否会及时或根本无法得到支付。无法收回的账款减少了我们的利润，直接影响了我们的经营业绩。

在向客户或我们的项目管理流程开具发票方面效率低下、IT系统中断以及整合收购业务的延迟都可能增加将我们未开票的应收账款转换为应收账款并对我们的应收账款进行收款所需的时间。这种延迟可能会影响我们的经营现金流，限制我们对公司增长进行投资的能力，并要求斯坦泰克增加借款以满足营运资金需求。

利用
未能有效管理公司的员工队伍并保持足够的利用率（定义为员工从事可计费工作的总小时数的百分比）可能会导致盈利能力和利润率下降。除其他外，以下因素可能会影响利用率：我们在直接项目时间和用于业务开发和管理的时间之间充分分配专业人员时间的能力、我们内部项目管理程序和系统的效率，以及我们在收购后整合专业人员的速度。

固定价格合同的成本超支
我们的合同简介包括按服务收费和固定价格合同，这些合同基于成本和调度估计以及关于生产力、性能、未来经济状况以及人员、材料和设备可用性的假设。如果我们的估计和假设不准确，或者项目范围、项目进度或人工、设备、材料成本发生变化，那么就可能发生成本超支。结果，斯坦泰克可能会因这些合同项下的利润减少、损失或因公司未能达到进度或绩效要求而引起的损害索赔。如果成本超支影响多个合同，可能会对我们的财务业绩产生不利影响。

未能管理分包商履约情况
能否有利可图地完成一些合同取决于斯坦泰克聘请的分包商和分顾问的令人满意的表现。如果这些第三方没有按照可接受的标准履约，或者没有遵守合同时间表，斯坦泰克可能需要雇用他人来完成任务，这可能会给合同增加成本，影响盈利能力，在某些情况下，还会导致重大损失和索赔。此外，如果我们没有适当地将我们的合同责任减少到我们的分包商和分顾问，可能会对我们的业务或经营业绩产生财务或其他不利影响。

我们可能因参与联合安排而受到不利影响
作为我们业务战略的一部分，斯坦泰克可能会订立合营安排，例如合伙企业或合资企业，其中控制权与非关联第三方共享。对于某些项目，我们与这些当事人有合同连带责任。在某些情况下，这些联合安排可能不受我们遵循的相同内部控制（财务报告和其他方面）的约束。合营安排合作方未能遵守规则、法规和客户要求，可能会对斯坦泰克的声誉、业务、财务状况产生不利影响。我们试图通过合资企业参与者之间的相互赔偿协议来减轻这些风险，使每一方对其自身业绩产生的损害承担责任，我们在选择合作伙伴时有选择性。

对斯坦泰克服务的需求减少可能会影响我们的创收、积压和有机增长预测。
对我们服务的需求很容易受到地缘政治和经济状况及事件的影响。作为一家全球性公司，我们面临着地缘政治风险以及全球和当地经济的宏观经济波动，包括资本和信贷市场。通货膨胀、利率、货币波动、金融和商品市场波动、信贷市场中断以及不断变化的政府政策可能会对我们的客户以可接受的条件部署资本或获得信贷为其业务融资的意愿和能力产生负面影响。这可能会影响他们的支付能力
管理层的讨论与分析
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我们按时或根本不提供服务，这反过来可能会对我们的积压、营运资金、收益和现金流产生不利影响。由于不利的宏观经济环境、不断变化的政府政策、关税或地缘政治事件，我们的客户可能会转移或减少支出或推迟项目，这也可能影响我们的积压和财务业绩。

客户可能会寻求减少、更改、延迟或取消他们购买的服务，或者要求更优惠的合同条款，包括更低的价格。由于经济状况，我们可能会面临竞争加剧，这可能会导致不利的合同条款，从而导致收入和利润减少以及负债增加。此外，我们的项目利润率（以净收入减去直接工资成本计算）可能会受到项目竞争、工资通胀以及通过我们的合同费率收回增加的劳动力成本的挑战的影响。

此外，新的贸易壁垒、关税、关税或边境税的变化、政府资金的调整或中断，以及管理我们工作的行业和部门的法律、政策或法规的变化，可能意味着对我们服务的需求减少、项目延迟和取消，或成本增加。这种变化可能会迅速发展，它们对我们的业务和客户的影响可能难以预测。

此外，我们的积压订单，我们将其定义为截至报告日已授予的所有合同的总价值减去这些合同已完成工作的总价值，可能会受到由于斯坦泰克无法控制的因素而可能不时发生的项目延误、暂停、取消或范围调整的影响。斯坦泰克的合同可能包含允许客户在特定时间内向我们提供通知后终止合同的条款。虽然任何单一合同的终止都不太可能对我们的积压产生重大影响，但失去一个重要客户或多个重要合同可能会对我们报告的积压或净收入产生不利影响。
如果我们的业务线受到经济或社会状况、公共或私营部门资本支出减少、项目类型需求发生变化、或项目被推迟或取消的影响，我们可能难以提高我们的市场份额并实现我们的增长目标。

我们的IT基础设施出现故障可能导致系统中断和关键数据丢失，从而对我们的经营业绩产生不利影响。
为了维持业务运营并保持竞争力，我们严重依赖我们的核心和区域网络、复杂的服务器基础设施和操作系统、通信和协作技术、设计软件和业务应用程序。此外，我们采购第三方软件来支持和保护我们的关键业务运营。我们的IT基础设施出现故障，或第三方软件提供商出现故障，可能导致系统中断、关键数据丢失、通信问题以及服务交付延迟，所有这些都可能对我们的业务运营和经营业绩产生不利影响。此外，我们必须不断升级我们的应用程序、系统和网络基础设施，以便我们的运营有足够的能力来处理业务流程并支持项目管理的所有阶段。随着斯坦泰克通过收购继续增长，我们的IT基础设施必须是敏捷的，并对集成以及新的区域办事处和员工的加入做出响应。未能及时高效地维护和升级我们的IT基础设施可能会对项目执行、整合活动、增长目标和员工满意度产生负面影响，最终可能会影响我们的收入和盈利能力。

斯坦泰克所处行业竞争激烈。
我们的工作-规划、工程、建筑、室内设计、景观建筑、测量、环境科学、项目管理、项目经济学方面的专业咨询-涵盖项目生命周期的所有阶段：规划、设计、建设行政、调试、运营和维护、退役、修复。在所有这些领域，我们与其他大型跨国专业服务公司、多元化（承包/咨询）公司以及本地、小型和专业提供商竞争。鉴于对我们提供的服务的需求不断扩大，可能会出现更多的竞争对手。我们未能有效竞争可能会影响我们赢得项目的能力，并可能导致收入、盈利能力和市场份额下降。

在任何特定项目上，竞争对手的类型和数量各不相同，并取决于包括项目规模、地理位置、终端市场/部门、商业和合同条款和风险、技术资格和专业知识、客户主导的限制，以及竞争对手的财务和营销资源、风险偏好、声誉、经验和安全记录等因素。我们的竞争对手也可能在他们之间或与第三方订立组队协议或其他关系，以增加他们的竞争优势，包括他们响应客户需求的能力。

我们采用和利用创新和新技术的速度和方式可能会影响我们的服务产品、项目交付、我们的竞争地位以及公司的品牌。
斯坦泰克努力实施融合了软件应用、数据产品、数字创新的项目解决方案。为了增加我们的竞争力、盈利能力和提高效率，我们创建和利用数字资产
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和内部使用的工具，并可能在项目交付中开发和使用技术。然而，当我们将数字技术纳入我们的业务时，我们遇到了一定的风险。开发和实施数字化解决方案的成本可能很高，无法保证我们创建的数字化解决方案将被大规模使用或带来投资回报。我们开发数字解决方案的能力取决于资金的可用性以及我们在雇用和留住主题专家方面的有效性。此外，还有与数字创新相关的外部风险，可能包括知识产权侵权索赔、因使用人工智能和第三方应用程序而产生的网络安全漏洞，以及因不当使用数字工具或数字解决方案产生的不准确结果而导致的职业责任索赔。我们利用技术和其他进步的方式，以及我们以盈利、合法和网络安全的方式这样做的能力，可能会影响我们的竞争能力、高效开展业务、留住现有客户和吸引新客户的能力。虽然我们制定了与数字战略相关的政策和程序，但我们未能实施和遵守此类政策和做法，未能平衡新技术的使用与相关风险，可能会影响我们提供的服务范围、项目交付、我们的竞争地位和我们的声誉。

AI的快速发展给我们的行业带来了风险和机遇。
人工智能是计算机科学的一个广泛领域，专注于创建能够执行通常需要人类智能的任务的系统。它涵盖了几个子领域，包括传统AI模型（通常被称为机器学习和深度学习模型）和生成AI模型（通常被称为大语言模型）。

人工智能工具正变得越来越容易获得，提供了诸如提高生产力和提高效率等优势。斯坦泰克可能会使用生成式AI工具来提高研究支持、文档准备、技术起草、数据分析和设计可视化等任务的效率。

与许多创新一样，采用和使用人工智能工具会带来可能对斯坦泰克的业务造成不利影响的风险。风险包括信息准确性和偏误、可靠性、数据隐私、机密性等。例如，使用未经验证的AI输出可能会导致错误的结论，这可能会影响我们项目可交付成果的准确性和可靠性。我们项目中的错误和遗漏可能会导致诉讼成本、保险费增加、客户流失和声誉受损。

此外，与使用人工智能相关的合同要求、新兴法规和数据保护法可能会产生额外的合规要求。例如，输入人工智能工具的信息可能没有得到充分保护，这可能导致不遵守数据保护法或客户合同。通过使用AI工具无意中披露受保护信息也可能导致公司招致监管处罚、罚款和诉讼费用。更普遍地说，未能遵守越来越多的法律、法规和合同要求可能会导致处罚，使公司面临缓解或诉讼成本，并最终导致财务损失或影响我们的业务、声誉或收入。

斯坦泰克已实施政策和做法，将透明度、质量保证和数据保护放在首位，但是，人工智能技术的快速发展可能会超过组织控制，并压倒协调和结构化推出的努力。开发适用于我们行业的有纪律的AI工具使用方法需要投入资金、时间和人力资源，以便选择和测试AI解决方案，在整个组织中实施它们，并为使用这些工具的员工提供培训和支持。这些活动受制于可用资金、预算限制以及公司聘用和留住有技能的主题专家的能力。未能在我们公司内部采用和利用足够的人工智能工具可能会导致未经授权使用人工智能解决方案，因为它们很容易获得，这可能会加剧本节中提到的其他风险。

财务报告内部控制的缺陷可能会对斯坦泰克的财务状况和经营业绩产生不利影响。
一个控制系统，无论设计和操作得多么好，都只能为我们的财务报告和编制财务报表的可靠性提供合理而不是绝对的保证。我们对财务报告和披露控制及程序的内部控制的任何缺陷都可能导致我们的年度或中期财务报表出现重大错报，可能无法及时防止或发现。发现导致重大弱点的控制缺陷或缺陷组合将导致管理层和我们的独立审计师在其关于财务报告内部控制的报告中报告重大弱点。

如果我们没有保持足够的财务和管理人员、流程和控制，我们可能无法及时准确报告我们的财务业绩，这可能会导致我们的股价下跌和
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损害我们筹集或借入资本的能力。未能及时准确报告我们的财务业绩也可能导致罚款或危及我们继续在多伦多证券交易所、纽约证券交易所或我们的普通股可能上市的任何其他交易所上市。

货币和利率波动、通货膨胀、金融市场波动或信贷市场中断可能会限制我们获得资本的机会。
资本市场风险包括货币风险、通货膨胀、利率风险、信用风险、市场价格风险、资本的可得性都有可能影响我们的业务。

尽管我们以加元报告我们的财务业绩，但我们的大部分收入和支出是以非加元（主要是美元、英镑和澳元）产生或产生的。加元与我们开展业务的非加拿大司法管辖区货币之间的汇率波动可能会影响我们的财务业绩。

我们的信贷额度采用浮动利率，因此，利率波动可能会对我们的利息成本产生不利影响。我们的高级无抵押票据以固定利率计息，部分减轻了我们的浮动利率风险敞口。由于我们为自保负债而持有的投资分别包含固定利率政府和企业债券以及股票基金，因此我们面临利率定价风险和市场价格风险。我们还面临股价变动的风险，因为我们以现金结算的长期激励计划下的义务是基于我们股票的价格。如果不能继续以可接受的条件获得债务或股权资本，我们的扩张计划可能会受到限制。这些因素可能会对我们的竞争力和经营业绩产生负面影响。

此外，市场波动可能会对我们的客户以可接受的条款部署资本或获得信贷为其业务融资的能力产生负面影响，这可能会影响他们对我们服务的需求以及我们客户对我们服务的支付能力。

我们不时订立合约以管理市场波动风险。有关我们市场风险的更多详细信息，请参见我们MD & A的金融工具和市场风险部分。

如果我们无法寻找合适的收购目标、控制收购相关风险或成功管理我们的收购整合计划，我们的业务和经营业绩可能会受到不利影响。
斯坦泰克增长战略不可分割的一部分是收购能够加强斯坦泰克在关键业务线和地区的影响力并推动增长的公司。在寻找收购标的时，斯坦泰克可能会面临来自其他收购方的强劲竞争，这会对收购价格造成上行压力。合适的收购候选者可能很难找到，可用的时间窗口较短，并且可能处于倍数或不利的条件下。扩展到新的地区可能需要大量资源来识别新的风险，适当调整收购尽职调查流程，并成功整合被收购公司。

收购和整合涉及许多风险和不确定性，可能对其预期收益产生不利影响，最终可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生负面影响。未能有效和及时地整合被收购公司可能会阻碍我们实现收购计划的关键目标，包括扩大我们的专业服务产品和地域存在，提高盈利能力，并获得竞争优势。

收购整合公司遇到的风险包括但不限于：
•需要大量现金支出、股票发行和/或承担债务
•我们在尽职调查过程中识别和量化所有重大风险的能力
•承担与所收购业务相关的某些负债，这些负债可能是已知的或未知的
•我们有能力按照可接受的条款和条件、在计划的时间范围内完成收购，或者根本
•收购导致营业收入或营业利润率下降的可能性，或我们未能收回与收购相关的投资
•因所收购企业的人员、信息技术、财务管理制度等过渡延迟导致斯坦泰克面临的运营、信息安全、内部控制、网络安全风险
•尽职调查和整合期间产生的成本，这可能是重大的
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•与整合相关的已收购业务中断，包括关键人员、客户和其他关系
•整合收购业务的财务迁移过程导致现金流中断
任何这些风险都可能对斯坦泰克的业务产生不利影响，并导致成本、延误、中断或其他财务或运营问题。

气候变化给我们的业务带来了风险，包括过渡风险和物理风险。

转型风险：向可持续的净零经济转型可能涉及对我们业务的广泛法律和监管、市场和技术变革。未能充分遵守我们经营所在司法管辖区新出现的报告要求，未能满足行业和相关方对ESG事项的期望，可能会引发财务和声誉风险。

与向可持续的净零经济转型相关的风险包括：

法律和监管风险
向低碳经济转型可能会以当前和新的环境和气候相关风险报告法规、法律和政策的形式出现风险。尽管在我们开展业务的某些司法管辖区存在或正在制定与气候相关的法律和法规，但此类法规可能会发生变化，包括报告合规时间表、适用的财务门槛和报告标准。我们正在密切关注与气候相关的法律和监管发展，因为不遵守此类规定的潜在后果可能包括市场地位和声誉的损失以及诉讼、罚款和处罚引起的财务损失。

斯坦泰克在多个地区的各个领域提供服务。当我们致力于基础设施、建筑、能源和资源、水和环境服务项目时，我们可能会遇到与环境保护相关的新法规和政策或政府鼓励或抑制某些项目的努力。如果我们未能遵守新引入的要求或充分调整我们的业务模式，包括我们在项目上的费用和范围，我们将面临收入减少、项目延迟或取消、处罚以及声誉受损带来的财务损失的风险。为遵守新的法律法规而采取的必要行动也可能导致斯坦泰克的成本增加并增加不合规的风险。此外，如果我们的ESG或项目相关披露或沟通被认为具有误导性或被夸大，我们可能会面临法律责任、监管审查或声誉损害，这可能会对我们的运营和财务业绩产生不利影响。

管理斯坦泰克提供的服务的某些代码、标准和指南，或者我们在数字工具中使用的数据或资源，可能基于历史气候数据，并且可能已经过时或不准确，因为监管机构可能尚未考虑当前和/或预测的未来气候条件，或者因为某些气候资源可能不再获得资助。这可能需要根据不断变化的气候条件对项目进行额外考虑，或者，如果使用不准确或过时的气候数据，可能会导致职业责任索赔，这将需要财政资源和管理层的时间，并可能导致罚款、处罚、损害赔偿和法律费用。

根据项目范围的要求，我们可能会利用我们在气候科学、缓解和/或适应方面的主题专业知识，通过协助监测可能影响我们的客户和项目的环境和气候相关风险并提供解决这些风险的项目解决方案来支持我们的客户努力减轻与气候相关的风险。

市场和声誉风险
公司的气候变化和可持续发展行动可能会被投资者和其他相关方考虑。
斯坦泰克做出了ESG和气候承诺，包括承诺根据我们1.5 º C有效的近期科学减排目标进行减排，实现运营上的碳中和，然后实现净零排放，并通过发放具有环境关键绩效指标的与可持续发展挂钩的贷款，使我们的企业融资战略与我们的ESG绩效保持一致。虽然我们致力于在规定的时间范围内实现这些目标，但我们这样做的能力受到不确定因素的影响。例如，如果减排受到框架或报告协议的意外变化、公司灵活工作场所战略的变化或被收购公司的活动的影响而我们没有达到我们的目标，我们可能会遭受声誉损害，并可能因与可持续发展相关的贷款而受到处罚。斯坦泰克的声誉和市场定位可能会受到投资者对我们的ESG决策的看法、我们未能达到既定目标或实现承诺，或者提出洗绿指控的影响或损害。
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技术风险
斯坦泰克使用人工智能等碳和水密集型技术可能会导致能源使用增加，并导致温室气体排放增加。这可能会增加斯坦泰克报告的排放量，并影响我们实现ESG绩效目标的能力。

物理风险：气候变化导致极端天气事件发生的概率和不可预测性将可能继续增加。

我们公司可能会遇到与气候相关的物理风险，既有急性（如飓风、气旋、火灾、热浪和洪水），也有慢性（如持续高温、海平面上升和降水模式变化）。此类事件可能会导致关键服务（如数据中心、电力和互联网连接）中断，扰乱业务连续性，和/或对我们的员工造成人身伤害，从而导致运营响应相关成本的发生。与气候相关的物理风险可能会对我们的办公室和项目现场造成损害，阻止我们的员工出差上班或远程工作，导致项目延误，或导致保险费增加或可能减少高风险地点的保险可用性。它们还可能限制我们的员工在现场的时间，要么是为了应对急性事件（例如热浪或火灾），要么是更长的时间（例如，随着夏季气温升高），从而导致现场工作时间表的变化、项目延误或收入损失；造成与员工相关的影响，例如疾病、健康和福祉问题，这可能导致工人赔偿索赔增加和保费增加；或由于非典型的冷却、供暖和空气质量考虑而导致运营成本增加。与气候相关的极端天气事件日益频繁和严重，加剧了我们的业务中断风险。这些因素中的每一个都可能对斯坦泰克的业务产生财务风险。

与气候相关的物理风险对我们业务造成的财务影响在很大程度上得到缓解，因为斯坦泰克提供以人为本的专业服务，主要在租赁的办公空间内运营，并为办公室和现场工作提供全面的健康和安全实践。斯坦泰克拥有稳健的业务连续性计划、遍布全球的办公地点以及通常能够远程工作的员工，所有这些都将气候变化事件对整体运营造成的任何区域中断的影响降至最低。此外，通过我们的专业知识，我们能够参与备灾规划和基础设施恢复，并协助经历恶劣天气事件影响的社区重建。

我们可能会因违反美国《反海外腐败法》和类似的全球反腐败法律而受到不利影响。
美国《反海外腐败法》、英国《反贿赂法》、加拿大《反海外公职人员腐败法》，以及类似的世界性反腐败法律，普遍禁止公司及其中间人因获得或保留业务而向官员支付不当款项。斯坦泰克在世界许多经历过政府腐败的地区开展业务。

我们培训员工严格遵守反贿赂法律，我们的政策禁止员工在任何情况下提供或收受贿赂，包括遵守反腐败法律可能与当地习俗和做法相冲突的情况。我们制定了流程，以告知与我们合作或代表我们工作的合作伙伴、分顾问、供应商和代理商，他们必须遵守反腐败法律。

尽管有斯坦泰克的政策、培训和合规计划，我们无法保证我们的内部控制、政策和程序将始终保护我们免受员工或其他人的疏忽、鲁莽、欺诈或犯罪行为的影响。违规或违规指控可能会扰乱我们的业务，并对我们的经营业绩或财务状况产生重大不利影响。与涉嫌违规有关的诉讼或调查可能代价高昂且分散管理层的注意力，并导致声誉受损，即使我们最终被发现没有从事不当行为。

不可抗力事件可能会对我们执行战略、经营业务或维持财务业绩的能力产生负面影响。
斯坦泰克的员工队伍、办公室、IT基础设施和项目现场可能会受到我们无法控制的事件的影响，例如流行病、自然灾害、极端天气、网络攻击、长时间的电信和停电以及战争或恐怖主义行为。虽然我们业务中地域、业务线和客户的多样化，加上强大的业务连续性计划有助于我们管理风险，但这类事件的可能性和影响很难预测。根据不可抗力事件的类型、规模和频率，我们的缓解措施可能不够充分，因此，此类事件可能会对我们员工的健康和安全以及我们的业务、运营和财务业绩产生不利影响。
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无法获得第三方保险将增加我们的整体风险敞口，并扰乱我们对业务运营的管理。
作为我们整体风险管理战略的一部分，我们与第三方保险公司保持保险范围（包括特定项目的专业责任保险）。如果我们的任何第三方保险商倒闭，选择退出一个保险市场，或者无法以商业上合理的费率向我们提供足够的保险，那么我们的整体风险敞口和我们的运营费用将会增加，我们的业务运营管理将被打乱。此外，鉴于不断变化的宏观经济、地缘政治和技术环境，保险公司可能会专注于某些风险敞口领域，例如人工智能、气候变化的影响或政府政策的转变。包括斯坦泰克在内的投保公司可能需要投入时间和资源，向其保险公司阐明其业务的财务、运营和风险管理方面，以商业上合理的费率获得保障或续保其现有的保障。不能保证我们现有的任何保险范围将在保险期间届满时可续期，或未来的保险范围将以期望的限额负担得起。

长期资产减值或重组活动可能要求我们在收益中记录一笔重大费用。
我们的长期资产，包括我们的商誉、租赁资产、无形资产和其他，需要定期进行减值测试。我们的商业环境、业务经营范围和办公室合理化的变化可能会导致重组和/或资产减值费用。

不断演变且日益复杂的税收格局可能会损害斯坦泰克的整体资本效率。
斯坦泰克的全球业务以及向新地区的持续扩张导致了复杂的税务状况，该状况由公司内部税务专家管理，并得到外部顾问的支持。尽管我们通过使用会计和财政原则来确定和支持所得税头寸来保持低风险的税收状况，但各种全球和特定国家税法的复杂性以及正在进行的全球税收改革给我们的组织带来了风险。如果我们对税收优惠和税收负债的计算存在差异或未被适用的税务机关认可，或者如果公司的有效所得税率发生变化，则可能会对我们的净收入和现金流的结果产生重大影响。此外，如果需要更多资源来监测和解释不断变化的税务规则和法规、回应审计或捍卫我们的税务立场，公司可能会产生额外费用。

在一些司法管辖区，斯坦泰克的固定收益养老金计划的净盈余或赤字状况可能会波动。计划赤字头寸可能会在未来发展或增长，从而导致更高的现金贡献要求。
斯坦泰克在某些国家为雇员制定了固定福利养老金计划。未来，我们的养老金赤字或盈余可能会增加或减少，这取决于利率水平、养老金计划绩效、通货膨胀和死亡率等因素的变化，包括适用立法的变化。如果我们被迫或选择在短时间内为没有资金的福利计划弥补全部或部分赤字，我们的现金流可能会受到重大不利影响。为了部分缓解我们养老金赤字头寸的波动风险，我们的某些养老金计划包括批量年金和保证年金政策，这些政策将来自年金政策的未来现金流与这些计划要求的未来支付时间相匹配。

管理我们的风险
全球运营
我们通过集中和分散控制的组合来管理我们的业务，这些控制解决了我们经营所在的各种市场、地域和文化的独特方面。

我们整合被收购公司的方法包括实施全公司范围的信息技术和财务管理系统，并提供公司和区域办事处的支持服务。


商业模式
我们的商业模式——基于地域、业务运营单位专业化和生命周期多样化——减少了我们对任何特定行业或经济驱动因素的依赖。我们打算继续使我们的地理分布和服务产品多样化，并专注于战略增长计划和关键客户领域。我们相信，这将降低我们对特定行业和区域经济周期的敏感性，并将帮助我们在高度分散的专业服务行业中利用规模经济。

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我们相信，由于我们以客户为中心的框架，以及通过我们的可持续性、创新、数字技术和运营效率行动将自己与同行区分开来的能力，我们有能力在我们的市场中竞争。我们以客户为中心的方法、知识和成功的交付经常导致我们获得客户的重复工作，包括在单一来源的基础上。此外，我们在收购和整合公司方面的成功记录也为我们提供了竞争优势，此外还有管理和技术专长、有效的服务交付、数字技术的整合以及强大的创新计划。

我们还通过签订费用金额不等的大合同和小合同，将我们的业务与竞争对手区分开来。我们为数百个地点的数千名客户开展数万个项目。我们业务和项目组合的多元化性质确保我们不会过度接触某一特定服务产品或客户。我们预计将继续进行选择性收购，以增加我们的市场份额并使我们的收入基础多样化。

有效的流程和系统
我们的综合管理系统（IMS）为管理风险、质量结果以及职业健康和安全以及环境合规提供了一个有纪律和负责任的框架。斯坦泰克的运营（最近的收购除外）已通过认证或正在遵循以下国际公认的共识ISO标准的要求：

ISO9001：2015（质量管理）
ISO 14001：2015（环境管理）
ISO45001：2018（职业健康与安全管理）
ISO/IEC 20000-1：2018（IT服务管理）
ISO/IEC 27001：2022（信息安全管理）

斯坦泰克已在其大部分运营和地区实现了质量管理、环境管理、职业健康与安全管理、IT服务管理和信息安全管理标准的全球ISO认证。
在我们整个组织中，我们使用一个项目管理框架，该框架确认并澄清了斯坦泰克对其项目经理和项目团队的期望。包括对典型项目既影响风险管理又影响质量达成的关键任务。

我们的内部实践审计流程使我们能够评估运营是否符合IMS的要求。这确保了所有办公室和实验室在我们的ISO 9001、ISO 14001和ISO 45001注册的三年期限内至少接受一次审计。此外，还对涉及实地工作的项目，包括与建设相关的项目，进行实地一级的评估。我们有一个正式的改进流程，鼓励改进建议，解决不一致问题，促进根源分析，并记录后续行动和责任。

我们最大和最复杂的项目由主要项目团队支持，他们在我们的每个业务运营单位内提供专门的项目和项目管理服务。

我们全面的深度防御IT安全（网络安全）计划旨在识别、保护、检测、响应和恢复安全事件。关键举措包括信息安全和可接受的使用政策、做法和程序；针对工作人员的提高认识运动（包括强制性年度网络安全培训）；以及一系列执行安全标准的安全举措，包括针对斯坦泰克的定期外部周界渗透测试。我们的综合安全事件响应团队与我们的危机沟通计划相关联，以确保违规响应协议与我们的整体企业危机响应计划保持一致。

我们将资源投入到我们的风险管理团队中。团队成员在全公司范围内提供风险规避实践和程序方面的支持和指导。在我们开始追求具有高度或独特风险因素的项目之前，会进行结构化的风险评估。

我们的全球内部审计团队向管理层和ARC报告，对关键的财务和运营流程进行独立审计。采用基于风险的方法并与管理层协商制定年度审计计划。此外，每年，内部审计团队都会对财务和信息技术控制进行独立的保证测试，以支持萨班斯-奥克斯利法案的认证。


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保险
我们的保单包括但不限于以下险种：一般责任；汽车责任和人身损害；工人赔偿和雇主责任；董事和高级职员责任；职业责任、污染、网络安全；受托；以及犯罪。我们已规范/许可专属保险公司为支付与索赔相关的职业责任自保保留以及就业实践和医疗止损等特定类型保单提供资金。视情况而定，我们或我们的客户在大型和/或复杂项目需要时或根据需要获得项目特定的专业责任保险。

增长管理
我们有一个由专门的企业发展团队管理的收购和整合计划，该团队负责：

•确定和评估收购候选人
•承担和协调尽职调查
•谈判和结束交易
•整合员工和领导结构和系统

为了管理与整合过程相关的风险，我们将收购整合的责任分配给企业发展团队，该团队通过不断学习和经验，制定了一种综合方法，解决了将收购的业务整合到斯坦泰克的每一步问题。每次收购还会任命一名高级区域或业务负责人。我们实施了现场和远程工作的混合模式，降低了行政成本，同时对不断变化的环境保持响应。

资本流动性
我们通过各种来源满足我们的资本流动性需求并为我们的收购战略提供资金，包括运营产生的现金、从我们的银团无担保高级信贷融资、无担保双边融资、未承诺的无担保多币种和透支融资、发行高级无担保票据以及发行普通股。
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控制和程序
披露控制和程序旨在确保我们在提交给证券监管机构的报告中被要求披露的信息被及时记录、处理、汇总和报告，并被积累并传达给管理层——包括我们的首席执行官和首席财务官，视情况而定——以便就所要求的披露做出及时决定。

在包括我们的首席执行官和首席财务官在内的管理层的监督和参与下，我们对我们的披露控制和程序的有效性进行了评估（定义见美国证券交易委员会（SEC）通过的规则，以及加拿大国家文书52-109（发行人年度和临时申报中的披露认证）的定义）。基于这一评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，我们的披露控制和程序的设计和运作自2025年12月31日起生效。

正如美国SEC公布的指南所允许的那样，管理层对财务报告内部控制有效性的评估和结论不包括int对被收购企业的性控制瑞恩·汉利、科斯格罗夫斯和佩吉。 财务业绩包含在公司2025年经审计的合并财务报表中，因为这些实体是公司在2025年通过业务合并收购的。这些实体的总资产占公司于2025年12月31日总资产的2.5%，总负债占公司于2025年12月31日总负债的4.5%。自收购日期至2025年12月31日期间所赚取的毛收入，占公司截至2025年12月31日止年度毛收入的3.0%。

财务报告内部控制是一个过程，旨在为财务报告的可靠性和根据国际财务报告准则为外部目的编制财务报表提供合理保证。一个控制系统，无论设计和操作得多么好，都只能为我们的财务报告和编制财务报表的可靠性提供合理而不是绝对的保证。因此，管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，并不期望我们对财务报告的内部控制能够防止或发现所有错误和所有欺诈行为。

管理层关于财务报告内部控制的年度报告和独立审计师关于内部控制的报告随附于我们的2025年经审计合并财务报表。

截至2025年12月31日止年度，我们对财务报告的内部控制没有发生任何重大影响或合理可能重大影响我们对财务报告的内部控制的变化。

我们将继续定期审查我们的披露控制和程序以及对财务报告的内部控制，并可能不时进行必要或可取的修改。

后续事件
股息
2026年2月25日，我们的董事会宣布向2026年3月31日登记在册的股东派发每股0.245美元的股息，将于2026年4月15日支付。


关于前瞻性陈述的注意事项
我们的公开沟通通常包括美国《私人证券诉讼改革法案》和加拿大证券法含义内的书面或口头前瞻性陈述。前瞻性陈述是基于对未来经济状况或行动方案的假设并包括财务前景或面向未来的财务信息的关于可能发生的事件、条件或运营结果的披露。本MD & A中的任何财务展望或面向未来的财务信息均已获得斯坦泰克管理层的批准。提供此类财务展望或面向未来的财务信息的目的是提供有关管理层当前预期和与未来相关的计划的信息。

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前瞻性陈述可能涉及但不限于对我们2026年及以后的目标、我们的战略或未来行动、我们的目标、我们对我们的财务状况或股价的预期、或我们的运营结果或前景的评论。这类声明可能包含在提交给证券监管机构的文件中或其他通信中，并包含在本MD & A中。本MD & A中的前瞻性陈述包括但不限于以下内容：
•我们与加拿大的净零挑战保持一致；
•我们相信，全球趋势继续推动对我们服务的强劲需求；
•我们对我们的行业的了解不断巩固并提供强大的收购机会，以便在我们所有的关键行业和地区实现战略性增长；
•我们打算继续进行选择性收购；
•我们相信，由于我们强大的专业知识和出色的交叉协作，我们处于有利地位，可以利用摆在我们面前的有机增长；
•我们相信，我们在多个子行业和地区的五个BOU之间拥有正确的组合，以满足不断增长的需求，并在我们的运营中提供高水平的多元化和弹性；
•我们承诺实现2024-2026年战略计划中概述的增长目标；
•我们在展望部分的预期，以解决我们对2026年的目标和预期：
◦我们认为，老化的基础设施和城市化、气候变化和对极端天气事件的复原力的需求、未来技术和相关的能源需求、先进制造业和资源安全带来的机会继续推动对我们服务的需求增长；
◦公共部门支出将继续与目前宣布的计划和立法保持一致，并增加对私营部门的信心和活动；
◦净收入增长8.5%至11.5%，有机净收入增长为中高个位数；
◦加拿大、美国和全球地区的有机增长处于中高个位数；
◦调整后EBITDA利润率在17.6%至18.2%之间，反映出稳健的项目执行带来强劲的项目利润率，以及在管理行政和营销成本方面持续遵守纪律和加强战略，包括扩大使用我们的高价值中心、优化数字战略，以及通过提高某些地区的规模来提高效率：
▪由于北半球的正常季节性因素，预计2026年第一季度和第四季度的调整后EBITDA利润率将接近或低于该区间的低端，但随着季节性活动的增加，2026年第二季度和第三季度的利润率将向该区间的高端或更高水平移动，从而抵消了这一影响；
◦调整后净收入占净收入的百分比达到或超过9.5%；
◦调整后EPS增长在15%至18%区间；
◦调整后ROIC预期在13%以上；
◦有效税率（不含离散交易）在23%至25%区间，2026年Q1和Q4的盈利模式为42-47 %，2026年Q2和Q3为53-58 %，资本支出占净收入的百分比为1.4%至1.8%，净债务与调整后EBITDA的比率为1.0x至2.0x，DSO为或低于75；
•我们预计将在2026年为养老金计划贡献约700万美元；
•我们预计，2025年授予的重大项目将在加拿大、美国和全球按计划进行；
•我们对我们的现金来源以及我们在资本管理和流动性和资本资源部分满足正常运营和资本支出的能力的期望；
•我们认为，内部产生的现金流，如有必要，辅之以借款，将足以支付我们的正常运营和资本支出；
•我们对利率上升或下降对我们的循环信贷额度和定期贷款余额的影响的估计；
•我们有能力按照商定的条款和条件满足我们的租赁付款承诺的条款；
•我们对权益类基金自保负债持有的投资的市场价格风险增减影响的估计；
管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-46
Stantec Inc.

•我们在关键会计估计部分的预期，包括我们认为其中包含的每一个假设和估计都适合当时的情况，并反映了最有可能的未来结果；和
•我们期望在关键会计发展、估计和措施部分讨论的会计准则的采用。

这些描述了管理层的期望和目标，我们以此来衡量我们的成功，并帮助我们的股东了解我们截至本MD & A所述日期以及截至本MD & A所述期间的财务状况。读者请注意，这些信息可能不适合用于其他目的。

就其性质而言，前瞻性陈述要求我们做出假设，并受到固有风险和不确定性的影响。存在预测、预测、结论、预测和其他前瞻性陈述不会被证明是准确的重大风险。我们提醒本MD & A的读者不要过分依赖我们的前瞻性陈述，因为许多因素可能导致实际的未来结果、条件、行动或事件与这些前瞻性陈述中表达的目标、预期、估计或意图存在重大差异。

与前瞻性陈述相关的未来结果可能会受到许多因素和重大风险的影响，包括风险因素部分中描述的风险。

假设
在确定我们的前瞻性陈述时，我们会考虑重大因素，包括对2026年加拿大、美国和全球经济表现的假设及其对我们业务的影响。用于支持我们关于M-10的2026年展望的重要因素和假设如下：
•管理层假设2026年美元均值为1.36美元，英镑1.85美元，澳元0.90美元。
•隔夜利率目标目前加拿大为2.25%，美国为3.65%，英国为3.73%。公司的固定利率高级无抵押票据预计将部分抵消利率的变化。
•我们的有效所得税率，在没有离散交易的情况下，预计约为23%至25%，是根据截至2025年12月31日的现行税率以及我们对我们经营所在国家的预期收益组合进行考虑的。
•预计2026年加拿大GDP将增长1.5%，而美国预计将增长2.2%。全球市场方面，预计英国GDP将增长1.3%，而澳大利亚预计将增长2.0%。
•在加拿大，预计2026年新屋开工总数将比2025年减少0.8%。美国2026年新屋开工总数经季节调整后的预测年率为134万户，较2025年下降0.1%。
•截至2025年12月，美国建筑师协会ABI（建筑账单指数）从2024年底的44.1增至48.5，反映出略有改善，但建筑账单仍然疲软，预计2026年将与2025年的水平保持一致。
•世界银行预计，2026年的石油价格将比2025年的水平有所下降，2026年的金属、矿产价格将比2025年的水平略有上升。
•管理层预计将结合运营现金流和借款来支持我们的目标增长水平。

前面列出的因素并非详尽无遗。投资者和公众在依赖这些陈述对我们公司做出决策时，应仔细考虑这些因素、其他不确定性和潜在事件，以及前瞻性陈述的内在不确定性。此处包含的前瞻性陈述代表我们截至2026年2月25日的预期，因此，在该日期之后可能会发生变化。除法律可能要求外，我们不承诺更新可能不时作出的任何前瞻性陈述，无论是书面的还是口头的。在2026财年预期业绩范围的情况下，我们目前的做法是进行评估，并在我们认为适当的情况下提供更新。然而，根据法律要求，我们可能随时自行决定更改这一做法。

管理层的讨论与分析
2025年12月31日
M-47
Stantec Inc.