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SD

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美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-K

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截至2025年12月31日止财政年度

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或

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过渡期从：到：

委托档案号：001-33675

RIOT Platforms，INC。

（在其章程中指明的注册人的确切名称）

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注册人的电话号码，包括区号（303）794-2000

根据《证券交易法》第12（b）条注册的证券：

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根据《证券交易法》第12（g）节注册的证券：无。

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示：是否☐

如果根据《交易法》第13或15（d）条的规定注册人不需要提交报告，请用复选标记表示：是☐没有

注意-勾选上述方框不会免除根据《交易法》第13或15（d）条要求提交报告的任何注册人根据这些条款承担的义务。

用复选标记表明注册人（1）是否在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）提交了《交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）是否在过去90天内一直遵守此类提交要求。是否☐

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。

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如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C.7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。☒

如果证券是根据该法第12（b）节进行登记的，请用复选标记表明备案中包含的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐没有

根据纳斯达克资本市场在该日期报告的注册人普通股每股收盘价计算，截至2025年6月30日，注册人的非关联公司持有的无面值普通股股份的总市值约为21亿美元。

截至2026年2月26日，登记人有379,125，849股普通股，每股无面值，已发行，这是截至该日其唯一一类已发行的已登记证券。

以引用方式纳入的文件

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RIOT Platforms，INC。

表格10-K年度报告的索引

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RIOT Platforms，INC。

本截至2025年12月31日止财政年度的10-K表格年度报告（本“年度报告”）中使用的术语“我们”、“我们”、“我们的”、“公司”、“注册人”、“Riot Platforms”和“Riot”是指内华达州公司Riot Platforms, Inc.及其合并子公司，除非另有说明。

关于前瞻性陈述的警示性说明

本年度报告包含1995年美国私人证券诉讼改革法案（“PSLRA”）含义内的前瞻性陈述。公司还可能在提交给美国证券交易委员会（“SEC”）的其他报告和文件中做出前瞻性陈述，包括那些通过引用并入本文的报告和文件。除历史事实陈述外，本年度报告及以引用方式并入本文的其他报告和文件中的所有陈述均为本警示性说明范围内的“前瞻性陈述”，包括但不限于涉及以下方面的陈述：我们对未来运营的计划、战略和目标，包括公司从一家以比特币采矿为重点的企业向多元化数据中心和数字基础设施公司的战略演变；整合新设备、系统、技术、服务或发展；开发、建设和调试公司用于大型数据中心目的的电力容量，包括人工智能（“AI”）和高性能计算（“HPC”）用途；在我们位于肯塔基州和德克萨斯州的比特币挖矿设施中部署工业规模的浸入式冷却比特币挖矿硬件；对大型数据中心和专门计算基础设施的预期需求；电力、冷却和网络基础设施的预测交付时间表；未来经济状况、性能、或展望；未来政治和监管条件；突发事件的结果；数字基础设施资产的潜在收购或剥离；我们从比特币挖矿业务中获得的比特币奖励和交易费用的数量和价值；未来的自挖矿哈希率能力；接收和部署矿工的时间；与数据中心建设相关的预期现金流或资本支出；我们的信念或期望；我们打算、期望、预测、相信或预期将会或可能在未来发生的活动、事件或发展；以及基于或基于上述任何一项的假设。前瞻性陈述可以通过使用前瞻性术语来识别，例如“相信”、“预期”、“可能”、“应该”、“将”、“将”、“打算”、“计划”、“估计”、“预期”、“项目”和类似的词语或表达；但是，前瞻性陈述可能没有这些术语。

前瞻性陈述反映了我们管理层基于截至作出之日可获得的信息对未来事件的当前意见、预期、信念和假设。这些陈述受到风险和不确定性的影响，既有管理层已识别的，也有管理层未识别的，这些风险和不确定性可能会阻止预期结果实现或证明不准确。此类风险因素在本年度报告第一部分第1A项“风险因素”标题下有更详细的描述。管理层无法预测所有风险、其对我们业务的潜在影响，或任何因素或因素组合可能导致我们的实际结果与我们可能做出的任何前瞻性陈述不同的程度。您不应过分依赖这些前瞻性陈述，这些陈述仅代表管理层截至做出陈述之日的观点，并不保证未来的业绩或结果。如果任何风险或不确定性发展为实际事件，这些发展可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩、股东权益、现金流以及我们证券的市场价格产生重大不利影响。

因此，您应该完整阅读这份年度报告和我们向SEC提交的其他文件，同时认识到我们未来的结果可能与我们的历史结果以及前瞻性陈述中表达或暗示的结果存在重大差异。本年度报告和其他报告中包含的前瞻性陈述以及以引用方式并入本文的文件仅在作出之日发表，除非适用的证券法另有要求，我们不承担任何更新或修改任何此类前瞻性陈述的意图或义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。所有前瞻性陈述均受这些警示性陈述的明确限定，并依据经修订的1933年《证券法》（“证券法”）第27A条、经修订的1934年《证券交易法》（“交易法”）第21E条和PSLRA的安全港条款作出。

行业和市场数据

本年度报告中引用或纳入的有关市场和行业统计数据的信息已从我们认为可靠但并非为证券备案目的而编制的行业和其他出版物中获得。我们没有对本年度报告中呈现或引用的任何市场、行业或类似数据进行独立验证，我们无法向您保证这些数据的准确性或完整性。此外，我们没有审查或纳入所有来源的数据。从第三方来源获得的预测和其他前瞻性信息受制于上述本警示性说明中讨论的关于未来市场规模、收入以及产品和服务的市场接受度估计的任何前瞻性陈述的相同资格和额外不确定性。因此，投资者不应过分依赖任何此类预测和其他前瞻性信息。

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第一部分

项目1。商业

一般

我们是一家垂直整合的数字基础设施公司，主要从事开发和优化我们的大型电力资产。我们的业务集中在增强我们的电气基础设施并将其部署在两个互补的平台上：（i）比特币挖矿和（ii）旨在支持非挖矿工作负载的可扩展数据中心解决方案。通过利用我们的能源组合、工程能力和运营足迹，我们的目标是利用比特币的长期潜力和对电力密集型计算的加速需求。

我们经营两个可报告的业务部门：比特币采矿和工程。我们的每一个业务部门在此进一步讨论。我们在德克萨斯州和肯塔基州拥有并管理多个大型数据中心设施，这些设施目前为我们的比特币挖矿业务提供关键任务电力和基础设施，随着时间的推移，预计将支持多元化的数据中心租户。我们位于德克萨斯州罗克代尔的大型数据中心（“罗克代尔设施”）拥有700兆瓦（“MW”）的已开发容量，可用于数据中心工作负载，据信，以已开发容量衡量，它是北美最大的比特币挖矿设施之一。我们位于德克萨斯州纳瓦罗县的另一个大型数据中心（“科西嘉纳设施”）目前拥有400兆瓦的已开发容量，预计建成后将拥有总计约1千兆瓦（“GW”）的已开发容量，可用于数据中心工作负载。此外，在2024年，我们收购了总部位于肯塔基州的垂直一体化比特币矿商Block Mining，Inc.（“Block采矿”）（“Block采矿收购”）。Block采矿由肯塔基州的两个运营地点（“肯塔基设施”，以及罗克代尔设施和科西嘉纳设施，“设施”）组成。肯塔基州工厂目前拥有约137兆瓦的已开发产能。我们的目标是在2026年剩余时间内将肯塔基设施的总容量达到约232兆瓦，预计还会进行额外的扩建。

数据中心发展

2025年，我们开始利用我们在电力优化、战略拿地、工程设计和施工执行方面的核心竞争力，开始积极寻求机会，通过提供数据中心租赁服务，开发我们现有设施和电力管道的部分并将其货币化。我们通过招聘关键人才和推出可扩展的数据中心平台来加强我们的执行能力，以支持我们在科西嘉纳设施的数据中心开发的初始阶段（“数据中心第一阶段”）。我们已经完成了标准数据中心建设的设计基础，并正在评估所有长期领先设备的采购，这与我们专注于提供卓越的风险调整后回报的严格资本配置战略保持一致。

2026年1月，我们宣布以简单的费用收购Rockdale设施下方约200英亩的地块，我们之前根据长期土地租赁占用了该地块。此次战略收购通过确保对该站点关键基础设施的直接所有权，包括其700兆瓦电网互联、专用供水和冗余光纤连接，增强了公司的运营稳定性。通过获得基础房地产的所有权，我们消除了租赁意外情况，从而促进了Rockdale设施的进一步开发和扩展，以用于大型数据中心运营。

此外，在2026年1月，我们宣布与超威半导体设备股份有限公司（“AMD”）签署长期数据中心租赁协议（“AMD租赁”），初步为Rockdale设施提供25兆瓦的关键IT负载能力。AMD租约的初始期限为十年，提供最多额外75兆瓦关键IT负载容量的扩展选项，以及最多额外100兆瓦的优先购买权。此外，AMD租约包括由承租人选择的三个连续五年续约期限的条款。

我们认为，这些基础投资反映了一种积极主动的战略方法，以最大限度地利用我们的能源组合并获得额外的收入机会，并使我们能够在数据中心领域保持持久、长期的领导地位和创造价值。

正如本年度报告通篇使用的那样，大写“B”的“比特币”一词被用来表示比特币协议，该协议实现了一个高度可用、公开、永久和去中心化的分类账。小写“b”的“比特币”一词用来表示代币，比特币。

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除非另有说明，本年度报告中的金额以千美元表示，但以下情况除外：份额、每股、每兆瓦时（“MWh”）和矿商数量；比特币数量、价格和哈希率；开采一个比特币的成本；以及开采一个比特币的产值。

业务板块

比特币挖矿

截至2025年12月31日，我们的比特币挖矿业务部门的总部署哈希率为每秒38.5 exahash（“EH/s”），而截至2024年12月31日的总部署哈希率为31.5 EH/s。2025年，我们开采了5,686个比特币，与2024年开采的4,828个比特币相比，增长了17.8%。

我们的比特币挖矿业务专注于通过提高哈希率（我们用于支持比特币区块链的计算机能力）来最大限度地提高我们成功挖掘比特币的能力，以增加我们在比特币区块链上成功创建新区块的机会（这一过程被称为“解决区块”）。一般来说，一个矿工的哈希率在比特币区块链的总网络哈希率（部署到解决比特币区块链上的一个区块的总哈希率）中所占的份额越大，该矿工解决一个区块并因此获得区块奖励的机会就越大。目前的区块奖励为每块3.125比特币加上交易费用（可能会定期减半，如下文所述）。随着比特币扩散的持续，并假设比特币的市场价格上涨，我们预计将有更多的矿工运营商进入市场，以应对比特币需求的增加。随着这些新的运营商进入市场，随着越来越强大的矿工被开发和部署以试图解决区块，比特币区块链的网络哈希率增长，这意味着现有的矿工必须以与网络哈希率增长相称的速度提高其哈希率，以保持其解决区块并获得区块奖励的相对机会。由于我们预计这一趋势将继续下去，我们将需要继续提高我们的哈希率，以便在我们充满活力且竞争激烈的行业中竞争。

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比特币挖矿业务部门的一个关键组成部分是收购高度专业化的计算机服务器（业内称为“矿工”），这些服务器操作专门为挖掘比特币而设计的专用集成电路（“ASIC”）芯片。我们在我们的设施中大规模部署这样的矿工，并利用风冷和浸入式冷却环境的组合来最大限度地提高矿工的效率。我们的设施在我们专业的一流团队的支持下，支持我们大规模的比特币挖矿业务，并为我们提供必要的基础设施和可用的电力容量，以扩展我们垂直整合的比特币挖矿业务。我们的矿工是当今可用的最有效和最节能的矿工之一，随着我们用新的最先进的模型取代老化的矿工，我们的效率正在不断提高。我们的矿工既部署在风冷环境中，也部署在安静的浸入式冷却环境中。通过使用这两种冷却方法，我们能够继续提高我们的哈希率并优化我们矿工的能力。风冷为我们提供了更大的动力优势，因为我们不必转移能量来为浸入式冷却所需的罐体和浸入式系统提供动力。与传统风冷硬件相比，浸入式冷却提供了更高效的散热和减少磨损，以及更小的占地面积和更低的噪音水平。

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截至2023年12月31日止年度，我们通过其制造关联公司SuperAcme Technology（Hong Kong）Limited（统称“MicroBT”）与MicroBT Electronics Technology Co.，LTD签订了一份日期为2023年6月23日的经修订的长期主采购和销售协议（“主协议”），以确保MicroBT提供的最先进的浸入式矿机的长期供应，所有这些矿机均在美国制造。根据主协议，MicroBT同意以最具竞争力的价格向我们提供其最新和最强大的矿工的现成访问权限。截至2025年12月31日，我们根据主协议执行采购订单，以49.2EH/s的总哈希率收购矿工，总购买价格约为7.795亿美元。MicroBT矿机的交付最初于2023年第四季度开始，将根据适用的采购订单规定的交付时间表按月分批完成。目前采购订单下的所有矿商预计将在2026年第二季度收到，部署将持续跟进。我们有额外选择权购买矿机，条款与根据主协议执行的第二个采购订单相同或更优惠，直至2027年12月31日，根据主协议执行的任何额外采购订单的生产和交付时间表可能会进一步延长。

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矿池

“矿池”是由矿池运营商运营的一项服务，它将单个矿工的资源结合起来，通过网络共享他们的处理能力。矿池的创建是为了解决在比特币区块链上争夺固定比特币奖励的日益增长的难度和网络哈希率，提供了一种降低单个矿工采矿活动风险的方法。矿池运营商提供一项服务，协调参与矿池的独立矿工的计算能力。矿池面临中断和停机时间等各种风险。如果我们利用体验停机时间的池或没有产生回报，我们的结果可能会受到影响。

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我们使用一种矿池，它使用基于合同公式的比特币“全额按股支付”支付来支付比特币奖励。该公式主要根据我们为矿池贡献的哈希率计算支出，占整个网络哈希率的百分比，以及其他输入。在这种制度下，即使矿池运营商没有成功解决区块，我们也有权获得对价。

工程

我们的工程业务设计和制造配电设备和按订单设计的电气产品。这些产品支持我们的垂直整合战略，使网站开发所需的关键电气设备和工程服务的内部开发成为可能。这种整合有助于降低我们正在进行和未来扩展项目中的执行和交易对手风险。在我们的工程业务中雇用的专业人才使我们有机会探索新的方法来优化和开发一流的比特币挖矿操作，这在我们开发工业规模的浸入式冷却比特币挖矿硬件方面发挥了重要作用。我们工程业务的垂直整合为我们开发和部署数据中心建设提供了额外的实力和安全性。我们的数据中心业务能够利用Engineering的市场特定专业知识进行一流的设计，并加快推向市场的速度。

我们的工程业务还提供主要专注于大型工业和政府客户的配电产品设计、制造和安装服务，并服务于广泛市场的广泛客户，包括数据中心、发电、公用事业、水、工业和替代能源。

竞争

我们的比特币挖矿业务在全球和区域范围内都具有很强的竞争力，并且每周7天、每天24小时持续运营。我们与广泛的市场参与者竞争，包括其他大型上市和私营比特币挖矿公司以及参与矿池的个人矿工，他们都寻求获得对我们的运营至关重要的比特币奖励。比特币挖矿行业的竞争主要是由对比特币的需求水平、获得足够的资本资源以收购大量先进矿机、以快速交付时间表从数量有限的制造商处采购此类矿机的能力以及在一流的采矿基础设施中高效部署这些矿机的能力推动的。这个行业的成功需要有能力产生尽可能高的采矿产量，同时保持最低的生产成本。我们相信我们拥有几个竞争优势，包括我们在德克萨斯州达拉斯-奥斯汀走廊的大量且地理集中的能源组合、我们强大的财务状况、我们的低成本电力资源组合，以及我们在电力基础设施和工程方面的垂直整合。比特币挖矿行业内的竞争动态会根据多种因素而波动，包括但不限于比特币的市场价值和公众对加密货币生态系统的整体看法。

随着我们将业务扩展到包括大型数据中心的开发和运营，我们还面临来自老牌数据中心运营商和基础设施提供商的重大竞争。其中许多竞争对手拥有明显更大的财务资源、更广泛的运营历史以及长期的电力供应承诺。我们在这个市场的主要竞争对手包括成熟的数据中心运营商和基础设施提供商，以及正在向数据中心基础设施领域多元化发展的某些比特币挖矿同行。这一细分领域的竞争集中在确保关键资源和能力，包括进入战略位置靠近输电基础设施的土地、可靠且具有成本效益的电力容量、专门的工程和技术人才，以及寻求可扩展、节能的数据中心解决方案的客户。

请参阅下文“行业趋势”下的更多详细信息。

行业趋势

比特币挖矿行业整合涌现数据中心替代方案

比特币价格在2025年达到历史新高，部分原因是机构需求。比特币现货交易所交易基金（“ETF”）的增长，以及上市公司和国家政府越来越多地采用比特币，推动了这种需求，这两家公司都购买并保留了相当一部分可用的比特币供应。比特币ETF推出后，经历了大量资金流入，突显出机构对比特币的接受度不断扩大。2025年3月，美国建立了美国比特币战略储备，据报道该储备持有世界上最大的比特币储备，巩固了比特币作为主流金融资产和法定货币的替代价值来源的地位。

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比特币挖矿行业正在经历重大的结构转型。包括2024年减半事件、2025年网络哈希率创新高、开采难度上升、大规模电力资源获取受限等因素的综合

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导致整个行业的整合加剧。这些动态使得高效、大规模的采矿作业变得越来越资本密集，并促使矿商寻求新的途径，以最大限度地提高其现有基础设施的价值。一个值得注意的新兴趋势是比特币挖矿业务与大规模数据中心服务的融合，包括那些支持AI/HPC工作负载的服务。随着对数据中心基础设施的需求加速增长，在机器学习、生成人工智能和计算密集型企业应用的进步的推动下，获得可靠、低成本的电力已成为新数据中心发展的关键制约因素。拥有并运营其设施的比特币挖矿公司正越来越多地重新利用或重新分配部分电力和物理基础设施，以支持数据中心应用。这一转变是由于比特币挖矿的底层设施需求与非挖矿数据中心工作负载之间的相似之处，包括大型电力负载、先进的冷却系统和高密度机架部署。

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因此，比特币挖矿行业正在经历一场演变，拥有强大电力组合的挖矿运营商正在利用其现有资产参与快速增长的数据中心服务市场。这一趋势既反映了比特币采矿部门面临的挑战，也反映了计算密集型数字基础设施的全球扩张所带来的重大经济机遇。

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比特币网络变化与竞争

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由于11只比特币现货ETF的新需求来源，比特币价格在2024年第一季度出现上涨，这些ETF于2024年1月11日获得SEC批准开始交易。这些ETF作为投资工具，为投资者提供了一种通过更传统的金融市场获得比特币敞口的新方式。

在2023年和2024年期间，随着比特币价格从2023年初的低点上涨，比特币采矿业经历了创纪录的增长。不断上涨的比特币价格重新提供了进入资本市场为增长提供资金的机会，导致采矿业务出现前所未有的扩张，从而导致以总哈希率衡量的网络上提供的哈希计算服务规模翻了一番。在2024年4月比特币网络减半之前，许多比特币挖矿公司投入巨资实施垂直整合的商业模式、基础设施，以及升级和扩大挖矿车队。比特币网络上的竞争相应扩大，我们预计当比特币价格上涨时，采矿业内部的竞争将加剧。

我们观察到，当比特币的市场价格经历持续上涨时，新的矿工被引入比特币网络，促成了全球网络哈希率的提高。尽管2024年4月减半，全球网络哈希率上升，但从2024年12月31日到2025年12月31日，我们的哈希率增长了约22.1%。与2024年同期相比，这一增长促使我们在截至2025年12月31日的一年中开采的比特币数量增加了约17.8%。

因此，随着全球网络哈希率不断上升，矿工必须扩大运营规模，以维持或提高他们在比特币挖矿奖励中的份额。作为回应，我们通过开发新设施，例如科西嘉纳设施和战略收购，包括Block采矿收购，扩大了我们的比特币采矿能力。这些努力得到了电力供应和配电基础设施投资的支持。我们还专注于增强我们长期竞争力的其他战略增长机会。此外，我们采用了新的和改进的技术，以提高我们的采矿能力和效率，包括我们在工业规模上采用浸没式冷却，以及我们战略性地收购了大量最新的强大和高效的可用矿机。

不稳定的交易费用

比特币挖矿行业最近经历了比特币网络交易费用的上涨，同时对比特币的整体需求也在增长。虽然交易费用本质上仍然不稳定，但它们直接支付给矿工，代表了在比特币网络上进行交易的公众利益。这些交易费用，加上比特币网络发放的区块补贴，构成了解决区块时支付给矿工的总奖励。

垂直整合

自2021年以来，我们专注于垂直整合的商业模式。我们仍然致力于通过采取战略行动进一步垂直整合我们在Rockdale设施和Corsicana设施的业务、扩大肯塔基设施以及整合我们的收购，包括肯塔基设施和E4A解决方案，来建立长期股东价值。管理层认为，垂直整合将加强我们的每个业务部门，为我们的比特币挖矿业务提供更大的能力，扩大实施我们专有电力战略的机会，并使我们能够通过我们的工程部门利用供应链效率和电气工程服务。我们继续重点部署

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我们高效的比特币挖矿车队，规模庞大，同时实现成为我们比特币挖矿设施的所有者和运营商的好处。

在2024年减半活动之前，知名比特币矿商的战略转变侧重于通过投资基础设施、升级和扩大自己设施的车队而不是从第三方数据中心出租空间来实施垂直整合的商业模式。垂直整合提供了对运营结果的额外控制以及对电力和间接费用等任何投入成本的更好管理。随着比特币网络上的竞争量扩大以及比特币网络提供的比特币补贴减少，灵活性以及管理费用的能力变得越来越重要。

我们预计比特币网络将继续看到比特币采矿行业的竞争和整合加剧。此外，鉴于我们的相对市场地位和流动性，我们认为我们处于有利地位，可以从这种整合中受益。我们正在不断评估我们可能决定承担的机会，作为我们战略增长举措的一部分；但是，我们不能保证我们决定承担的任何战略机会将在我们预期的时间表或预算范围内实现（如果有的话），并且我们的业务和财务业绩可能会因这种战略增长而发生重大变化。

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数字资产交易所

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数字资产交易所为比特币的买卖提供交易场所。比特币可以兑换美元等法定货币，汇率由比特币交易平台上的市场力量决定，这些平台通常不受与传统证券或商品交易所相同的监管监督。除了这些平台，比特币的场外交易市场和衍生品市场也存在。比特币在市场中的价值部分取决于全球供需动态、市场对比特币采用的预期、监管发展、总体交易量等因素。

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某些数字资产交易所和交易平台的关闭或故障，通常是由于欺诈或业务失败，对整个数字资产行业的信心产生了负面影响，并引发了更严格的监管审查。我们没有接触到任何宣布破产或暂停运营的数字资产贷方或交易所。我们只持有和出售我们已经开采或购买的比特币，不代表第三方出售、持有或赎回任何比特币。

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保管我们的比特币

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我们的比特币由知名的美国第三方数字资产托管机构NYDIG Trust Company LLC（“NYDIG”）和Coinbase，Inc.代表自己和Coinbase Custody Trust Company，LLC，以及（如适用）Coinbase Credit，Inc.或Coinbase Custody International Ltd.（统称“Coinbase”，与NYDIG一起，我们的“托管人”）存放在冷藏钱包中。我们还可能使用托管人的美国经纪服务出售我们的比特币。我们的比特币存放的冷库钱包位于美国。NYDIG是一家独立的信托公司，由一家机构级的纽约市银行组织，该银行将我们的比特币存放在信托账户中，完全是为了我们的利益。Coinbase是纽约州法律规定的一家纽约信托公司和受托机构，受纽约州金融服务部（“NYDFS”）监管。Coinbase可能持有的任何公司资金在账户、子账户、链上钱包地址层面都是合法隔离的。虽然我们相信我们的托管协议为我们的业务提供了合理的保护，以保护我们的运营和安全存储我们的数字资产，但我们不保证用NYDIG或Coinbase存储我们的数字资产是没有风险的。据我们所知，NYDIG和Coinbase将我们的数字资产安全地存储在NYDIG托管协议和Coinbase主经纪商协议中所代表的独立账户中；但是，如果我们的托管人中的一方或两者都违反其协议，我们的数字资产可能会受到损害。同样，如果NYDIG或Coinbase停止运营、宣布破产或申请破产，则存在合理的风险，即尽管保存在独立账户中的我们的资产的回收将被延迟或无法收回。关于我们的托管协议的进一步讨论，见第二部分，第7项。本年度报告之“管理层对财务状况及经营成果的讨论与分析”。

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在托管账户中持有数字资产方面，适用的破产法没有得到充分发展。如果在此类托管人进入破产、接管或类似破产程序的情况下，我们托管的比特币被视为我们托管人的财产，则存在我们可能被视为此类托管人的一般无担保债权人的风险，从而抑制我们获取我们的比特币的能力。即使我们能够阻止我们的比特币被视为托管人破产财产的财产作为破产程序的一部分，我们仍有可能在破产程序待决期间被延迟或可能在其他方面遇到难以获取受影响的托管人持有的我们的比特币的困难。据我们所知，我们的托管人在我们作为客户期间的任何时候都没有申请破产保护、被宣布破产或破产、为债权人的利益进行任何转让或为其资产指定接管人。此外，截至提交本年度报告时，我们的比特币均未在任何申请破产保护、被宣布破产或资不抵债、为债权人的利益进行任何转让或为其指定接管人的实体处托管

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资产。最近加密行业的破产和某些金融机构的倒闭并没有导致我们的任何比特币丢失或被盗用，这些事件也没有影响我们获得我们的任何比特币。

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我们不知道我们的任何托管人经历了过度赎回或提款，或暂停赎回或提款，任何客户资产（比特币、加密货币或其他）。此外，我们没有经历过与我们的托管人一起托管的比特币的任何损失或访问，我们从未无法核算此类比特币资产，我们也不知道我们的托管人曾经无法核算我们的比特币资产或其其他客户的加密资产。

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就我们出售与NYDIG或Coinbase托管的任何比特币而言，这些交易是通过托管人的美国经纪服务执行的，这些服务在金融犯罪执法网络（“FINCEN”）注册并持有NYDFS Bitlicenses。此类经纪销售主要通过与机构等级投资者的做市交易进行。虽然我们不知道此类代理销售我们的比特币的购买者的身份，但我们的每个托管人都向我们提出了关于其遵守适用于此类代理销售我们的比特币的all Know Your Customer和反洗钱（“KYC/AML”）法规的所有惯例陈述。我们与此类经纪服务的协议要求它们遵守所有适用的FINCEN和NYDFS规则和规定，并就NYDIG托管协议而言，外国资产控制办公室的规则和规定，包括关于KYC/AML的规则和规定。

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保险

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我们为我们的采矿硬件、建筑物和基础设施维持财产保险，包括业务中断、地震、洪水和龙卷风的保险。我们还维持网络安全保险、伤亡、一般和管理责任、污染和建筑商风险保险政策。我们认为，每个托管人都持有有限的保险单，涵盖其针对某些损失事件（例如盗窃）所托管的数字资产池。我们没有为我们持有的比特币提供额外的保险。我们每年聘请我们的保险经纪人，征求承销商在保单到期之前提供更新我们当前承保范围或更新我们的保单以满足我们的需求的建议。

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研究与开发

该公司在研发方面的战略投资推动了我们电源管理、电源基础设施以及进入数据中心运营领域的创新。随着我们扩展到数据中心开发，我们在设计、建造和大规模运营比特币矿工方面久经考验的专业知识使我们在行业内脱颖而出。

2022年，我们启动了Corsicana设施的开发，以扩大我们的比特币挖矿能力。科西嘉纳设施开发的第一阶段涉及建设400兆瓦浸冷式比特币采矿基础设施，以及为该设施供电和供水的高压变电站和输电设施。一期工程于截至2024年12月31日止年度完成。一旦完成，我们预计科西嘉纳设施将拥有一吉瓦的开发能力，用于比特币采矿和数据中心运营。

凭借在采矿设备安装、操作、优化方面的丰富经验，我们不断完善我们的数据中心设计，以最大限度地提高硬件性能，延长设备寿命。凭借对数据中心架构和系统集成的深厚知识，我们正在推进数字资产挖掘基础设施，以满足数据中心运营的严格需求，并为公司在行业中的长期增长定位。

材料和供应商

我们维持着几个关键供应商关系，这些关系对我们的业务很重要，可以确保采矿硬件、基础设施组件和其他材料的安全。由于只有有限数量的制造商能够大规模生产ASIC矿机，供应链集中对采购时机和成本带来风险。我们在2024年和2025年的所有矿工采购都来自MicroBT。我们与MicroBT的采购订单通常包括在交付到我们的设施之前延长几个月的交付计划，这需要提前计划以使矿机采购与其预期部署保持一致。

我们设施的发展和潜在扩展需要大量的电气基础设施组件和建筑材料。我们与供应商密切合作，以确保这些材料的足够数量，以支持大规模、及时的部署。此外，我们的浸入式冷却比特币挖矿作业需要大量由数量有限的制造商生产的专业、非导电冷却液。

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全球物流

全球供应链物流已导致所有分销渠道的延误。同样，由于矿商、配电设备和建筑材料的全球供应链受到限制，我们在某些矿商交付和基础设施开发计划方面遇到了延迟。截至本年度报告发布之日，我们已成功应对这些挑战，并避免了对我们的矿工部署计划的任何实质性影响；然而，无法保证我们将能够成功应对未来的供应链中断。

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此外，我们设施的开发和潜在的扩展需要大量的建筑材料、专门的配电设备和其他可能难以采购的零部件。为了帮助缓解全球供应链物流和定价问题，我们采购并持有许多关键材料。我们将继续监测全球供应链发展，并评估其对我们扩张计划的潜在影响。

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监管

我们在复杂且快速发展的监管环境中运营，并受制于监管比特币采矿和数字资产活动以及数据中心开发的广泛的联邦、州和地方法律法规。尽管我们预计，由于数字资产和高性能计算的快速增长，比特币挖掘和数据中心开发将继续成为监管机构近期和长期关注的领域，但我们无法确定地预测未来法规、政策发展或执法行动可能对我们的业务或运营产生的影响。在2024年大选之后，数字资产和数据中心的环境变得更加有利，尽管由于政策制定者努力应对能源需求预测的增长速度比近几十年快得多，各个司法管辖区的情况仍然不稳定，特别是在区域、州和地方各级。随着各机构和州启动对能源密集型计算操作及其外部影响的审查，未来可能会有潜在的报告、效率、可靠性或成本分配要求。

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随着2024年大选，数据中心和数字资产的市场和监管信号发生了显着变化。在2025年任期开始时，总统发布了一项“释放美国能量”的行政命令。2025年3月，总统发布了关于“加强美国在数字金融技术方面的领导地位”的行政命令，并建立了比特币战略储备和数字资产储备。众议院和参议院议员还提出立法，编纂国家战略比特币储备。2025年7月，为响应关于数字金融技术的行政命令，白宫发布了一份关于加强美国在该领域领导地位的立法和监管行动的报告。2025年7月，白宫发布了“美国的人工智能行动计划”，强调了政府将在人工智能创新、基础设施、外交和安全方面采取的步骤。2025年，能源部发起了Speed to Power倡议，指示联邦能源监管委员会（“FERC”）考虑制定规则以加快大型电网基础设施和互联项目，并开放了利用联邦土地和电力资源在美国推进人工智能的提案请求。此外，在2025年11月，总统启动了“创世纪使命”行政命令，旨在通过协调、全国性、全政府的努力，利用人工智能来识别和解决重大挑战。最终，在2025年12月，总统发布了一项行政命令，建立一个国家人工智能框架，并限制一系列繁琐的州法律拼凑。

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2025年7月，在两党广泛投票后，总统签署了《GENIUS法案》，使其成为法律，为稳定币的使用创建了一个监管框架，并展示了支持数字资产监管明朗化的积极信号。此外，2025年7月，众议院通过了市场结构立法，如果颁布，将明确SEC和商品期货交易委员会对数字资产和相关中介机构的管辖权。预计2026年初，具有管辖权的参议院委员会将考虑其版本的市场结构立法。

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2024年1月，SEC批准了一系列现货比特币交易所交易基金，标志着朝着市场整合和机构参与迈出了重要一步。2025年，SEC成立了一个工作组，旨在为数字资产行业建立监管明确性，并发表声明澄清其观点，即数字资产的挖掘和质押不构成证券的要约或销售。SEC还发布了一份员工会计公告，说明为平台用户保护数字资产的义务。此外，2025年8月，总统发布了一项关于“让401（k）投资者获得另类投资的机会民主化”的行政命令，指示相关监管机构为包括数字资产在内的储蓄、投资和退休账户提供更多选择。

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2024年1月，美国能源信息署（“EIA”）发起了一项临时调查，以收集在美国运营的加密货币挖矿公司的用电信息。该调查由管理和预算办公室授权作为紧急数据请求；然而，在美国和德克萨斯州区块链委员会牵头的诉讼成功后，该调查随后被撤回。2025年12月，新任环评主任表示希望开展有关数据中心的调查，以便向政策制定者提供信息，这表明人们对数据收集举措重新产生了兴趣。

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2025年8月，总统发布了一项行政命令，题为“保证所有美国人享有公平的银行业务”，监管机构发布了规则，以确保包括数字资产行业公司在内的合法企业能够公平获得银行服务。尽管如此，为了减轻未来与金融服务有关的任何潜在监管风险，我们已使我们的银行关系多样化。

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我们知道，美国众议院筹款委员会、美国参议院财政委员会的成员以及其他领导人正在考虑对比特币的税收待遇做出改变。潜在的变化可能包括在销售点而不是在采矿点像类似情况的商品一样对比特币征税，或者类似于83（b）选举的潜在妥协，允许矿工选择这两种方法中的任何一种。此外，我们知道有成员正在考虑对低美元比特币交易进行微量豁免，类似于对外币的豁免，这可能有助于在消费者层面更广泛地采用该资产。2025年，包含对低价值数字资产交易的最低限度豁免和对已开采数字资产征税点的澄清的立法草案出台并仍在审议中，这反映出国会对简化数字资产税收待遇的兴趣与日俱增。根据有关数字金融技术的行政命令，财政部也在考虑与比特币税务处理相关的部门级别的行政变动。

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美国实施了经济制裁，影响了与指定的外国、外国国民和其他人的交易。外国资产管制办公室（“OFAC”）负责确保美国实体不与某些被禁止方进行交易，并维护特别指定国民（“SDNs”）和被阻止人员名单等名单。我们的政策禁止与SDN进行交易，我们维持基于风险的合规计划，旨在防止与被禁止的国家、地区、个人或实体进行非法业务往来。然而，由于区块链交易的假名性质以及我们依赖第三方供应商来识别和阻止与SDN的交易，仍然存在这样的风险，即我们可能会不顾我们的控制而在不知不觉中从事被禁止的交易。

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国家对比特币挖矿和其他与计算机相关的能源消耗的监管是关于我们在哪里进行挖矿业务的重要考虑因素。Rockdale设施和Corsicana设施都位于德克萨斯州。德克萨斯州继续为比特币矿工和其他数据中心运营提供有利的监管环境。2025年，德克萨斯州颁布了SB 21，这是一项创建比特币战略储备的法案，拨款1000万美元用于该州购买比特币，主计长在2025年底这样做了，这使得德克萨斯州成为第一个这样做的州。SB6也于2025年颁布，随后的规则制定举措提高了对大型工业用电用户提出新的披露和可靠性要求的可能性，包括数字资产挖掘和HPC数据中心运营。2024年，我们收购了肯塔基州联邦的Block矿业，这也为比特币矿业保持了有利的监管环境。2025年，我们宣布了开发可扩展数据中心平台的进程，以支持非挖矿数据中心运营，包括在AI和HPC方面的潜在应用。因此，我们将监测影响更广泛的数据中心及其附属能源使用的潜在监管发展。

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我们无法在提交本年度报告时预测任何新的标准、立法或法规可能对我们的业务产生的影响。然而，我们继续监测并主动就与我们行业相关的监管和立法事项进行对话。随着监管环境的不断演变，特别是在数字资产、人工智能计算和能源使用方面，我们仍然致力于遵守规定并与政策制定者进行建设性接触。

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随着监管和法律环境的演变，我们可能会受到新法律的约束，例如金融和能源监管机构的进一步监管，这可能会影响我们的比特币挖掘和数据中心活动。有关我们认为现有和未来监管对我们业务构成的潜在风险的更多讨论，请参见第一部分，项目1a。这份年报的“风险因素”。

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Environmental

我们的直接运营不会导致严重污染或有害排放物的排放，我们预计我们的运营不会受到有关环境控制的现有联邦、州或地方规定的重大影响。然而，某些地方、州和联邦政策制定者对比特币开采和大型数据中心相关的总能源消耗表示担忧，尤其关注来自不可再生能源的能源对环境的影响。这些担忧通常集中在电网可靠性、碳排放和制冷用水方面。

我们仔细监测现有和即将实施的气候变化立法、法规和国际条约或协定对我们所服务的业务或市场、我们的运营结果、我们的资本支出或我们的财务状况产生的任何实质性影响。虽然我们认为我们目前的运营符合适用的环境法规，但未来任何更严格的环境或能源使用标准的实施都可能影响我们的运营成本或我们设施的电力供应。

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许多媒体报道主要关注比特币挖矿的能源需求，但没有包括讨论其对电网其他客户的积极贡献。比特币挖矿业务可以迅速缩减，为行业中的企业提供独特定位，以应对高峰期或紧急情况下增加的电力需求。在整个2025年，我们自愿削减了我们运营部门的能源消耗，以允许我们的能源供应商在极端天气事件期间将我们的电力分配重新引导回德克萨斯州电力可靠性委员会（“ERCOT”）和中大陆独立系统运营商（“MISO”）市场。这些行动通过允许我们的电力分配被输送到最需要的地区，例如为家庭供暖和为医院供电，帮助稳定了电网。作为在电力需求高时关闭我们系统的交换条件，我们获得了与我们的合同电力成本与在ERCOT和MISO市场上出售此类电力的价格之间的差异相关的好处。此外，我们自愿参加由ERCOT和MISO运营的负荷响应计划，据此，我们暂时给予ERCOT和MISO自行决定削减我们的一组电力负荷的权利，以换取费用。总体而言，我们的运营激励了新发电能力的发展，我们的行动有助于减少电力故障和电价飙升的频率和影响，公司与ERCOT和MISO市场的所有参与者共享收益。

人力资本资源

在过去一年中，我们对员工队伍进行了大量投资，以吸引和留住一流的员工，同时在内部将个人提升到全公司的关键职位。截至2025年12月31日，我们的员工总数由整个组织的约816名员工组成，其中包括工程、信息和技术、建筑、制造、金融、法律、通信、比特币挖矿运营和数据中心运营方面的专业人员。在我们的员工总数中，大约641名员工从事工程、建筑、制造和比特币挖矿业务，大约175名员工从事一般或行政支持职能，例如信息和技术、金融、法律或通信。截至2025年12月31日，我们约63%的劳动力在德克萨斯州，31%在科罗拉多州，3%在肯塔基州。

我们的人力资本资源战略旨在使员工的利益与我们关键的长期成功驱动因素保持一致。为支持这一战略的执行，我们实施了一项长期绩效激励计划，根据该计划，所有符合条件的员工都将获得通常在三年期间归属的基于服务的限制性股票奖励和基于绩效的限制性股票奖励的组合，这些奖励有资格根据特定业绩或股东总回报里程碑的实现情况归属。我们相信，我们的绩效计划是员工将他们的长期利益与我们作为一个组织的长期目标保持一致的关键激励。

除了我们的长期激励计划和具有竞争力的现金补偿做法外，我们还为员工提供全面的健康福利、带薪产假和育儿假、带薪休假以及额外福利。

我们认识到有效的领导推动组织成功，并努力在公司内部培养各级领导者。除了招聘外部顶尖人才外，我们还提供管理和高管培训计划，并鼓励整个公司的持续专业发展。

我们寻求通过强调能力和经验来吸引多样化、高潜力的候选人，并促进他们的长期职业发展，而不是仅仅依靠教育背景。我们积极招聘来自当地社区和主要大都市地区的候选人，以建立一支具有不同背景和技能的员工队伍，同时在安全、尊重和包容的环境中提供可持续的、以增长为导向的职业。

薪酬和福利

我们的薪酬计划旨在吸引、留住和激励员工，同时使他们的业绩与我们的长期目标保持一致。我们定期根据量化市场数据对薪资和工资进行基准测试，并调整薪酬，以保持跨角色、经验水平和地理位置的竞争力和公平性。我们维持稳健的薪酬权益审查流程，支持公平和基于绩效的薪酬和激励增加。

我们提供全面的福利计划，包括为员工和家庭成员提供的医疗、牙科和视力保险，带薪和无薪假期，以及人寿和残疾/意外保险。对于美国以外的雇员，福利的结构符合特定国家的做法，旨在支持整体健康、福祉和财务安全。

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比特币挖矿结果

比特币挖矿生产、购买和销售

我们衡量运营成功的一种方式是通过我们从比特币挖矿活动中获得的比特币奖励的数量和美元价值。下表列出了有关我们比特币挖矿业务的信息，包括比特币的生产、采购和销售。

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我们的比特币挖矿业务获得的比特币奖励在2024年为4,828个比特币，在2025年为5,686个比特币，增幅约为17.8%。我们的比特币挖矿活动确认的收入从2024年的约3.21亿美元增加到2025年的5.763亿美元，增幅约为79.5%。收入增加的主要原因是比特币价格上涨，以及由于开发了科西嘉纳设施、收购了Block采矿以及我们显着提高了运营效率，我们提高了部署的哈希率，但部分被全球网络哈希率的提高和2024年4月发生的减半所抵消。

影响盈利能力的因素

比特币市场价格

我们的业务严重依赖于比特币的现货价格和整体市场表现。在投机、投资者情绪转变、监管发展、技术变革、欺诈行为者、操纵、媒体报道和宏观经济等因素的推动下，比特币价格历来表现出显着的波动性。比特币的价值可能基于各种因素，包括它被消费者和生产者接受为交换手段、稀缺性以及市场需求，所有这些都超出了我们的控制范围。

减半

影响行业盈利的另一个关键因素是比特币区块奖励的周期性减少，即所谓的减半。这一奖励最初设定为每区块50个比特币货币奖励，现在大约每四年削减一半。比特币区块链自诞生以来在以下日期经历了四次减半事件：（1）2012年11月28日，区块高度为21万；（2）2016年7月9日，区块高度为42万；（3）2020年5月11日，区块高度为63万；（4）2024年4月19日，区块高度为84万，当时奖励降至目前的每区块3.125比特币的水平。下一次减半预计将

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发生在2028年年中，区块高度为1,050，000。许多因素影响着比特币的价格，在未来减半之前或之后价格的潜在上涨或下跌是未知的。

网络哈希率和难度

比特币矿工解决比特币区块链上的区块并获得比特币奖励的概率通常取决于其相对于全球网络哈希率的哈希率。随着更多强大的矿工被部署，比特币网络难度不断增加。网络难度每2,0 16个区块调整一次（大约每2周调整一次），以保持每个区块验证之间平均约十分钟的时间。更高的网络难度意味着需要更多的计算能力来解决一个区块并获得比特币奖励。这反过来又通过限制一个矿工或矿池获得网络控制权的可能性，使比特币网络更加安全。相应地，随着新的和现有的矿工提高他们的哈希率，全球网络哈希率将继续增长，要求矿工不断扩大或升级容量以维持他们在总网络奖励中的份额。

关于影响我们盈利能力的因素的进一步讨论，见第二部分第7项下的讨论。本年度报告“比特币活动概要”标题下的“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”，以及我们认为可能影响我们第一部分第1A项下的收入和经营成果的各种风险、因素和不确定性的讨论。这份年报的“风险因素”。

性能指标

我们的目标是通过利用我们的矿工解决区块来挖掘比特币。作为解决区块的交换，我们将获得比特币奖励，我们可能会持有或在市场上出售以产生现金为运营提供资金。关于我们比特币国债策略的进一步讨论，见第二部分第7项下的讨论。本年报“比特币金库策略”标题下的“管理层关于财务状况及经营成果的讨论与分析”。

哈希率

比特币矿工通常以“哈希率”来衡量他们的表现，“哈希率”是每秒解决的加密哈希算法（或“哈希”）的数量。通常，与总哈希率相对较低的矿工相比，哈希率相对于全球比特币网络哈希率较高的矿工或矿池随着时间的推移获得比特币奖励的概率更大。

随着比特币相对市场价格的上涨，更多的矿工被激励进入网络，增加了全球总哈希率和整体网络难度。为了保持竞争力，矿工必须不断扩展或升级设备以维持其区块奖励份额，从而形成一个反馈循环：随着比特币价值的增加，部署了额外的挖矿能力，导致更高的网络难度，这反过来又需要进一步投资来维持同等的奖励产出。这种动态导致矿工之间的技术竞争加速，因为矿工部署更大的日益先进的矿工车队以提高性能。只有数量有限的制造商有能力大规模生产高质量的矿商，这造成了供应限制和价格上涨压力。此外，制造商可能会提高新设备的价格，以应对比特币市场价格的上涨。

知识产权

我们在比特币挖矿业务中积极利用专门的硬件和软件。比特币区块链主要建立在开源代码之上，在某些情况下，我们在比特币挖矿业务中使用的源代码和其他软件资产可能会受到开源许可的约束。对于这些作品，我们遵守可能存在的任何许可协议的条款。

我们依靠商业秘密、商标、服务标识、商号、版权等知识产权的组合，来维护我们的技术和品牌。此外，我们可能会获得使用第三方拥有和控制的知识产权的许可。此外，我们已经开发并可能继续开发某些专有软件和硬件应用程序，以增强我们的比特币采矿业务，包括我们的浸入式冷却采矿系统中使用的技术。

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关于我们的执行官的信息

下文载列截至本年度报告提交时担任执行主任的各人的姓名、年龄及职位。

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Jason Les（40岁）自2021年2月起担任本公司首席执行官（“CEO”），并自2017年11月起担任本公司董事会（“董事会”）成员。他自2013年以来一直深度参与比特币，在比特币挖矿方面有着丰富的经验，作为一名工程师研究协议开发，并为开源项目做出贡献。Les先生曾在2017年5月至2020年11月期间担任Binary Digital的创始合伙人，这是一家软件开发公司，他在那里领导工程团队并协调人工智能、逆向工程和软件间兼容性项目的项目开发。此外，他的背景还包括作为一名前职业单挑扑克选手的十多年独特经验。他拥有加州大学欧文分校的计算机科学理学学士学位。

Benjamin Yi（43岁）自2021年5月起担任我们的执行主席，自2018年10月起担任董事会成员，并于2020年11月至2021年5月担任董事会主席。在这个角色中，他直接参与我们的日常运营，在制定和实现董事会对公司的战略目标方面发挥关键作用。易先生为Riot的董事会和执行管理团队带来了重要的公司治理经验，曾担任多家私营和上市公司的独立董事和委员会主席。在加入Riot之前，易先生曾在IOU Financial领导资本市场和企业发展，IOU Financial是一家面向北美小企业的金融科技赋能贷款人，于2017年1月至2021年5月期间是Neuberger Berman的被投公司。易先生为公司带来了近二十年的独特资本市场经验，以及在金融科技、专业金融和整个公司资本结构中的投资方面的特殊专长。易先生拥有多伦多大学三一学院商业学士、金融专家、经济学专业和多伦多大学–罗特曼管理学院金融硕士学位。

Jason Chung（44岁）自2026年3月起担任我们的首席财务官，在此之前自2023年7月起担任执行副总裁、企业发展与战略主管，并于2022年6月至2023年7月担任企业发展与战略主管。Mr. Chung leads the coordination of the company’s corporate development，capital markets，and investor relations work。Chung先生为Riot带来了二十年的投资银行经验和丰富的企业融资知识。在加入Riot之前，Chung先生曾于2017年3月至2022年6月在野村控股株式会社担任并购部董事总经理，并于2014年3月至2016年12月担任并购部执行董事，在那里他就主要在多个国家的技术领域的跨境交易为全球客户提供建议。钟先生的投行生涯跨越了近200亿美元的并购交易，包括建立和扩大咨询团队。Chung先生是CFA特许持有人，在多伦多大学获得商业和金融学士学位，辅修历史。

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William Jackman（42岁）自2026年1月起担任我们的首席法务官和秘书，在此之前，曾于2022年9月至2026年1月担任执行副总裁、总法律顾问和秘书，并于2021年7月至2022年9月担任总法律顾问和秘书。作为执行团队的一员，Jackman先生管理公司的法律事务，利用他独特的商业和法律敏锐性来驾驭战略决策并为复杂的挑战制定创新的解决方案。此前，Jackman先生曾在证券法、并购重组和发电领域代表标普 500家公司以及其他公众公司。在加入Riot之前，Jackman先生曾于2018年3月至2022年1月在佛罗里达州历史最悠久、最成熟的律师事务所之一的罗杰斯大厦（P.A.）担任上市公司和证券部门的负责人。此外，他在2014年5月至2017年8月期间担任跨国律师事务所Holland & Knight LLP的高级公司律师。Jackman先生拥有温莎大学和底特律大学的双法学博士学位，以及Nova Southeastern的MBA学位，并且是纽约州、佛罗里达州和安大略省律师协会的成员。

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Stephen Howell（50岁）自2024年6月起担任我们的首席运营官。Howell先生还曾担任ESS Metron，LLC（“ESS Metron”）的首席执行官，该公司是公司的子公司，也是配电中心的领先制造商，

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2021年12月-2025年6月便携式变电站、中低压开关柜、定制控制和继电器。此前，Howell先生于2019年10月至2021年12月在ESS Metron担任业务发展–南方总监。在任职于ESS Metron之前，Howell先生曾于2011年10月至2019年10月在电力开发商和技术解决方案提供商Castleman Power Systems International，LLC担任副总裁兼高级销售代表。从2006年1月到2011年10月，Howell先生担任Consolidated Electrical Distributors的外部销售主管，该公司是一家电气解决方案分销商和产品供应商。Howell先生于2004年1月至2006年1月在综合电气设计和安装公司Integrated Electrical Services Holdings，Inc.担任估算师和项目经理，并于2000年1月至2004年1月在电力管理和电气系统公司伊顿 plc担任外部销售工程师。Howell先生拥有阿拉巴马大学伯明翰分校工业分销和市场营销双学士学位。

Ryan Werner（46岁）自2022年9月起担任本公司高级副总裁兼首席财务官。此前，Werner先生于2021年3月至2022年9月担任我们的财务副总裁。Werner先生负责领导和监督我们的公共会计职能，领导公司的会计和财务专业人员团队。在加入Riot之前，Werner先生于2013年3月至2021年3月期间在标普 500成份股和多户型房地产投资信托基金UDR担任房地产和交易会计高级董事。Werner先生的职业生涯始于安永的审计业务，在那里他担任高级经理，专门研究上市公司。Werner先生是一名注册会计师，拥有美国堪萨斯大学会计和信息系统硕士学位，以及会计和工商管理理学学士学位。

Jonathan Gibbs（38岁）自2025年6月起担任我们的首席数据中心官。此前，Gibbs先生曾于2023年8月至2025年6月担任产品交付美洲区执行副总裁，并于2021年7月至2023年11月在超大规模数据中心的国际开发商和所有者Prime Data Centers担任设计和施工高级副总裁。从2018年11月到2023年1月，Gibbs先生在ARCO/Murray担任副总裁，Mission Critical，这是一家专业从事商业建筑和数据中心设计以及房地产需求的全国性设计和建设公司。Gibbs先生在全球数据中心领域拥有超过15年的领导经验，专注于基础设施设计、采购、建设和可持续性。在他卓越的职业生涯中，他监督了总计超过一吉瓦容量的数据中心平台的执行，并管理了一个代表北美、欧洲和亚洲超过170亿美元资本投资的设计和建设组合。Gibbs先生拥有圣地亚哥州立大学电气工程学理学学士学位，专门研究动态和关键任务电力系统。

我们的执行官和任何董事之间没有家族关系。我们的任何执行官与任何其他人之间没有任何安排或谅解，根据这些安排或谅解选择任何此类执行官。

企业信息

我们的主要行政办公室位于3855 Ambrosia Street，Suite 301，Castle Rock，Colorado 80109，我们的电话号码是（303）794-2000。我们的记录保存在我们的主要执行办公室。

我们于2000年7月24日在科罗拉多州注册成立，名称为AspenBio，Inc.，随后经历了多次更名。自2017年10月19日起，我们采用公司名称Riot Blockchain, Inc.，并将我们的公司注册地更改为内华达州。自2022年12月30日起，我们采用目前的公司名称Riot Platforms, Inc.，并继续在内华达州注册成立。

我们的网站地址是www.riotplatforms.com。

附加信息

我们向SEC提交或提供定期报告及其修订，包括我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告、代理声明和其他信息。这些报告以及向SEC提交的任何修订可在SEC网站www.sec.gov上免费访问。这些文件也可以通过“投资者”部分的链接在我们的网站www.riotplatforms.com上免费访问。这些文件在向SEC提交后，会在合理可行的范围内尽快放在我们的网站上。我们网站上发布的信息不会通过引用方式并入本年度报告。

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项目1a。风险因素

我们的业务、声誉、经营业绩、财务状况和股票价格可能会受到许多因素的影响，无论是目前已知的还是未知的，包括下文所述的因素。当这些风险中的任何一项或多项不时发生时，我们的业务、声誉、经营业绩、财务状况和股价可能会受到重大不利影响。这些风险因素并不能识别我们面临的所有风险；我们的运营也可能受到我们目前不知道或我们目前认为不会对我们的运营构成重大风险的因素、事件或不确定性的影响。本节应与第二部分第7项一并阅读。“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”及本年度报告所载的合并财务报表及附注。

风险因素汇总

以下是使我们的证券投资具有投机性或风险性的主要因素的总结。

与我们业务相关的风险

与比特币价格相关的风险

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与我们的运营相关的风险

与政府监管和执法相关的风险

与我们普通股所有权相关的风险

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与我们业务相关的风险

我们在一个快速发展的行业中运营，并拥有一个不断发展的商业模式和战略，包括我们越来越关注建设和运营数据中心，此外还有比特币挖矿。

数字资产行业正在快速发展，我们预计与之相关的服务、技术和市场动态将继续发生变化。因此，我们的商业模式和战略的各个方面可能需要发展，以便我们保持竞争力并对行业发展做出响应。我们可能会不时修改我们业务模式的要素，或寻求补充我们的电力组合和当前运营的战略举措。我们正在探索扩大收入来源的机会，包括向建设和运营可能用于AI/HPC应用的数据中心的业务过渡。我们无法向您保证，对我们战略的这些或任何其他修改将获得成功，它们将实现其预期目标，或者它们不会对我们的业务产生不利影响。战略变化也可能增加我们运营的复杂性，并对我们的管理团队、人员、系统、基础设施、财务资源和内部控制提出重大要求。

此外，我们有效管理增长的能力还不确定。不这样做可能会损害我们的声誉，限制我们的增长能力，并对我们的经营业绩产生负面影响。我们也可能无法成功识别或利用数字资产行业、数据中心市场或我们可能追求的其他市场内的新兴趋势或新市场机会，这可能会导致错失机会和竞争劣势。改变我们的业务模式或进入新市场可能会进一步使我们受到额外的监管审查和新的或扩大的合规义务，包括许可、许可和其他监管要求。上述任何风险都可能对我们的业务、前景、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们的数据中心业务战略可能无法按计划执行。

我们认为，过渡到数据中心业务有可能通过提供比我们的比特币挖矿业务更稳定、长期和更高利润率的收入来补充我们现有的业务模式。我们还认为，利用我们现有的基础设施为数据中心客户提供服务，可能会比我们传统的比特币挖矿业务提供更稳定的收入和更低的风险。然而，这一举措处于早期阶段，我们的数据中心战略的成功是不确定的，可能不会像预期的那样发展。我们数据中心业务的表现可能会受到多种因素的影响，包括电力供应的可用性、可靠性和时间；社区对数据中心资源使用（包括土地、水和电力）的审查增加，导致许可当局提出更严格的要求；供应链中断，包括当地劳动力可用性的限制；关税政策的变化或采用更具限制性的贸易法规；以及我们保留或发展运营和扩展数据中心业务所需的专业知识的能力。如果出现任何这些挑战，或者如果我们无法成功实施或执行我们的数据中心战略，我们的业务、前景、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

我们可能无法有效地与当前和未来的竞争对手竞争，如果我们无法有效地进行创新或竞争，我们的业务和经营业绩可能会受到不利影响。

我们经营的行业竞争激烈且不断发展。我们预计，随着现有和新的竞争对手推出新产品或增强现有产品，以及随着我们经营的行业继续增长，竞争将进一步加剧。随着我们继续在现有市场扩张并进入新市场，我们与越来越多在北美和国外运营的公司竞争，这些公司可能更成熟，或者拥有更多的财务和其他资源和/或专业知识。在比特币挖矿和HPC等能源密集型应用激增的推动下，对能源容量的需求继续超过供应。我们的竞争对手可能拥有比我们更大的资金、技术、运营资源，更长的运营历史，更强的品牌认知度。为了有效竞争，我们必须准确预测技术发展、供应链中断和监管限制、我们对额外动力的需求，并在数据中心的设计、管理和运营方面持续创新，包括那些用于支持AI/HPC应用的数据中心。我们可能会面临以保持竞争力所需的速度扩展和改进我们的数据中心的困难。拥有更多资源、经验或行业关系的竞争对手可能更有能力获得对扩展数据中心运营至关重要的战略收购、合作伙伴关系或客户关系。如果我们无法有效创新、维持或发展我们的数据中心运营，或成功地与当前和未来的竞争对手竞争，我们的业务、财务状况和运营结果可能会受到重大不利影响。任何此类发展也可能对我们证券的交易价格产生负面影响。

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我们的成功取决于影响比特币行业的外部因素。

比特币行业历来受到各种资产相关风险的影响，这些风险对比特币的市场价格产生了负面影响。比特币的所有权传统上集中在数量有限的持有者中，他们的大量头寸使他们有能力影响市场价格（被称为“鲸鱼”）。尽管近年来所有权已多样化，但鲸鱼在市场上仍然活跃，它们的交易行为，例如出售大量比特币，可能会对比特币的需求和市场价格产生不利影响。比特币价格的任何实质性下跌都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。尽管出现了规模更大、监管日益严格的数字资产交易平台，但与传统金融市场相比，比特币市场仍处于新生阶段，相对不透明。与受监管的证券交易所相比，比特币的交易场所可能会遇到更严重的运营问题，并且可能更容易受到不道德、欺诈或非法活动的影响，包括“清洗交易”。数字资产交易平台也可能容易受到“抢跑”的影响，即市场参与者利用技术或信息优势，在已知或预期交易之前进行交易，以获得经济收益。据报道，这类做法在集中式和去中心化数字资产平台上都比较常见。此外，许多比特币交易场所没有公开披露关于其所有权结构、治理、公司实践或遵守监管要求的全面信息。这种缺乏透明度的情况限制了市场参与者评估这些场所的完整性或公正性的能力。鲸鱼的存在，再加上比特币市场的透明度有限、易受操纵交易行为的影响以及相对较低的监管水平，可能会削弱公众对比特币交易完整性和比特币定价可靠性的信心。由此导致的信心丧失或比特币市场价格下跌，潜在意义重大，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

比特币的供应是有限的，随着时间的推移，区块奖励的下降给我们的业务带来了风险。

我们主要通过成功验证交易并向比特币区块链添加新区块而获得区块奖励，从而从比特币挖矿业务中获得收入。比特币的总供应量是有限的，永久上限为2100万枚，根据比特币协议，每区块发行的新比特币数量大约每四年减少一次，通常被称为“减半”。最终的比特币预计将在2140年左右被开采。截至2025年12月31日，已有约2000万枚比特币被开采并在流通。随着比特币供应量接近最大限度，区块奖励将继续下降。一旦发行了最终的新比特币，矿工将不再获得区块奖励，而是完全依赖与他们验证的区块相关的交易费用。从历史上看，交易费用在采矿总收入中所占比例相对较小。尽管由于网络使用和新比特币发行减少，交易费用在不同时间有所增加，但我们无法预测这些费用是否会增加，或者保持在足够的水平，以抵消随着时间的推移区块奖励的下降。如果交易费用没有上升到支持有利可图的挖矿业务的水平，或者如果挖矿的经济激励在其他方面减弱，我们从比特币挖矿中获得收入的能力可能会受到重大不利影响。在这种情况下，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到影响，我们证券的市场价格可能会受到不利影响。

比特币挖矿是一个竞争激烈的市场，如果我们不能以具有成本效益的方式提高我们的哈希率，我们可能无法与之竞争。

比特币矿工成功验证区块并获得相关区块奖励的可能性与该矿工相对于全球网络哈希率的哈希率直接相关。随着比特币的采用率增加，对比特币的需求吸引了更多的采矿参与者进入该行业，导致全球网络哈希率持续增长。随着更多矿工进入市场，部署更高效的采矿设备，预计全球网络哈希率将继续增加。因此，除非我们能够以与行业增长一致的速度增长我们的哈希率，否则我们获得区块奖励的概率将会下降。为了保持竞争力，我们认为我们必须继续获得和部署更高效、更节能的矿机，既要更换因普通磨损而丢失的机组，又要扩大我们的哈希率，以跟上全球网络哈希率的增长。这些矿工是高度专业化的服务器，难以大规模制造。因此，只有有限数量的供应商能够提供大型运营商所要求的数量和性能规格的矿机。在比特币价格上涨的时期，对新矿商的需求通常会增加，我们观察到在这些时期矿商定价也会相应增加。如果我们无法以可接受的条件采购足够数量的新矿机，或者如果我们无法获得足够的资金来资助此类矿机的收购和部署，我们可能无法提高我们的哈希率或保持我们的竞争地位。任何无法扩大或维持我们的哈希率都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响，并可能对我们证券的市场价格产生负面影响。

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我们可能无法获得发展业务所需的足够额外资金。

我们预计将需要大量额外资本来支持我们的业务扩张，追求我们的增长战略，并应对竞争压力或意外的营运资金需求。我们设施的建设和发展，以及我们矿工船队的延续，都是资本密集型的事业，我们预计，我们当前和未来的战略增长举措同样需要大量投资。尽管我们预计将筹集额外资金来资助这些举措，但我们可能无法及时、以所需数量或以优惠条件这样做，如果有的话。如果我们通过股权融资筹集资金，我们的股东可能会经历所有权权益的稀释，我们普通股的市场价格可能会下降。如果我们产生额外债务，在还款和清算优先权方面，贷方可能优先于我们普通股的持有人，债务融资可能伴随着限制我们运营灵活性的限制性契约，包括对产生额外债务或从事某些其他公司活动的限制。我们还可能被要求遵守财务维护契约，例如最低流动性或杠杆比率，这可能不符合我们股东的利益。如果我们无法筹集到为我们的战略增长计划提供资金所需的额外资金，我们在行业中的竞争力可能会降低，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

我们向数据中心的扩张可能会分流我们核心比特币挖矿业务的资源，限制我们挖矿的电力能力，并引入运营复杂性。

尽管我们打算继续我们的某些比特币挖矿业务，但我们向数据中心开发的战略扩张可能会分流我们挖矿业务的资本、人员、基础设施和其他资源。特别是，为数据中心工作负载分配电力容量可能会减少比特币挖矿的可用电力，这是一个高度竞争和资本密集型的行业。挖矿的电力可用性降低可能会限制我们以竞争对手的速度部署额外哈希率的能力，从而可能削弱我们的市场地位和盈利能力。运营多个不同的业务线也可能会增加运营复杂性，并对我们的管理、技术团队和支持人员提出额外要求。管理这些相互竞争的优先事项可能会使我们的资源紧张，增加运营效率低下的风险，并对我们的整体业绩、战略执行和财务业绩产生负面影响。任何此类发展都可能对我们的业务、前景、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们在数据中心领域的成功取决于我们吸引和留住合格的第三方合作伙伴和客户的能力。

我们正在依靠第三方顾问、供应商和潜在客户来支持数据中心基础设施的开发和商业化。我们从这一举措中获得收入的能力取决于获得长期、信誉良好的客户和合作伙伴。如果我们无法做到这一点，或者如果这些方面未能按预期履行，我们的投资可能无法获得预期的回报。

如果我们错误估计我们的数据中心租赁容量需求和相关资本支出，我们的经营业绩可能会受到不利影响。

我们正在不断评估我们的数据中心租赁容量需求，以便有效管理我们的资本支出和经营业绩。然而，我们可能无法准确预测我们未来的产能需求或充分分配资源来满足这些需求。如果我们低估了这些要求，我们可能无法为租户提供足够的服务，或者可能被要求限制新租户，这两种情况都可能对我们的经营业绩产生重大不利影响。

我们面临因开发数据中心运营可扩展数据中心平台而产生的潜在声誉、运营和财务风险。

支持数据中心的电力需求，包括AI/HPC工作负载，已显着增加。我们认为，通过将我们的部分可用电力容量分配给AI/HPC客户，同时继续运营我们的比特币挖矿业务，可能会为我们的股东创造长期价值。我们正在Corsicana设施和Rockdale设施开发可扩展的数据中心平台。在我们追求这种扩张的过程中，我们可能会面临声誉损害、责任风险，以及由于人们认为我们正在远离核心的比特币挖矿业务、与执行或整合相关的挑战，或者更广泛的数字资产行业的投资者和参与者越来越多的审查而产生的不利财务影响。任何认为我们正在降低比特币挖矿的优先级的看法都可能对我们与某些利益相关者的关系产生不利影响，包括投资者、员工和加密社区成员。数据中心客户对正常运行时间、数据完整性、网络安全、可持续性和运营可靠性的期望也普遍提高。任何未能达到这些预期，或涉及我们数据中心运营的任何不良事件，都可能损害我们的声誉和信誉，并对客户关系产生负面影响。如果我们无法维持或提升我们的声誉，成功执行我们的数据中心战略，或适应

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竞争或监管环境的变化、我们的业务、财务状况以及我们证券的市场价格可能会受到重大不利影响。

银行和金融机构不得向从事加密相关活动的企业提供或停止银行服务。

一些从事比特币或其他加密货币相关活动的公司在获得或维持银行和其他金融服务方面遇到了困难。在某些情况下，金融机构已关闭现有账户或停止为与数字资产相关的公司、个人和企业提供服务。对数字资产行业的监管审查、不断演变的合规预期以及银行的去风险举措可能会进一步限制在该行业运营的公司获得银行和支付服务。如果银行或其他金融机构拒绝向我们提供服务、限制我们可以获得的服务或停止我们所依赖的服务，我们可能会遇到运营中断、成本增加或获得资金的延迟。如果我们无法以商业上合理的条款或根本无法获得替代银行或金融服务，我们的业务、前景、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。这些事态发展还可能对我们为自己的账户挖掘、获取或持有的任何比特币或其他数字资产的价值产生负面影响。

我们可能无法及时完成我们未来的战略增长计划或在我们预期的成本估计范围内，如果有的话。

我们的战略增长举措可能需要建设、扩建或转换相关的电力设施。这些活动使我们面临的风险包括，除其他外：施工延误；零部件或劳动力短缺；设备和材料成本增加，包括由通货膨胀驱动的成本；数据中心组件接收延迟；劳资纠纷或停工，包括由流行病或其他公共卫生紧急情况引起的纠纷或停工；意外的环境条件或地质问题；延迟从政府机构或公用事业提供商获得必要的许可、执照和批准；可能阻止我们履行合同承诺的场地准备情况延迟；以及与预期增长项目评估相关的延迟或暂停。建筑项目还严重依赖设计师、总承包商、分包商和关键供应商的技能、可靠性和财务稳定性。如果任何此类方在设计或施工过程中遇到财务困难、运营问题或性能问题，我们可能会遇到重大延误、成本超支以及对预期项目回报的其他不利影响。如果我们无法减轻这些风险并在我们预期的预算范围内如期完成我们的增长计划（如果有的话），这种延迟或失败可能会阻止我们从这些计划中实现预期收益，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

全球经济和地缘政治事件、政策和冲突可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

由于地缘政治危机和经济衰退，例如经济衰退、通胀上升、关税、社会、政治和经济风险、冲突和战争行为、制裁和美国和/或其他国家的其他限制性行动，我们可能会面临价格波动和供应链的不确定性。美国政府管理部门政策立场和优先事项的变化可能会增加这种价格波动和不确定性。这种危机很可能会继续影响我们以具有成本效益的方式开展业务的能力。通胀压力，以及我们供应链的中断，增加了商品、服务和人员成本，进而导致我们的资本支出和运营成本上升。此外，这些危机可能会阻碍对比特币的投资，投资者可能会将投资转向波动性较小的资产。此类全球经济转变、通胀问题恶化、政策变化和地缘政治事件的影响可能会对我们进入资本和其他金融市场的能力产生不利影响，因此，我们可能需要考虑为我们的增长和运营提供替代资金来源，这可能会增加我们的资本成本。这类事件和情况可能会对我们的业务、运营或财务业绩以及我们开采的比特币的价值产生重大不利影响。

未能成功整合收购的业务可能会对我们的资产负债表和经营业绩产生负面影响。

战略收购，例如同在2024年进行的Block采矿收购和E4A解决方案收购，以及2021年收购Whinstone US，Inc.（“Whinstone”）和ESS Metron，都是我们增长战略的重要组成部分。任何收购的成功部分取决于我们有效整合收购业务和实现预期协同效应的能力。整合努力可能涉及无法预见的困难，需要管理层给予极大关注，并需要重新分配财务和运营资源。我们在整合过程中可能会遇到挑战，包括与管理更大、更复杂的组织相关的困难；调整行政、运营和公司结构；整合内部控制、流程和政策；协调不同的商业文化；雇用和留住关键员工；协调薪酬和福利计划；协调地域分散的业务；以及在整个合并后的组织中执行我们的业务战略。

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收购还可能使我们面临额外的负债和风险，其中一些在收购时可能是未知的。尽管我们进行了广泛的尽职调查，但我们不能保证我们将识别与收购业务相关的所有重大问题、责任或风险。任何此类未知或意外负债，无论是财务、法律、监管、运营或其他方面，都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们无法保证我们将能够成功整合和管理收购的业务，实现预期的协同效应，或实现我们预期的收益。不这样做可能会对我们的财务状况、经营业绩以及执行增长战略的能力产生重大不利影响。

由于我们的战略收购，我们可能会遇到合规成本增加的情况。

未来的战略收购可能会规定大量合规义务，包括额外的报告、监管、运营和内部控制要求。这些义务可能会增加我们的成本，并需要管理层和其他人员给予极大关注，从而转移现有业务和其他战略优先事项的资源。合规负担的增加也可能限制我们实现此类收购的预期收益的能力。如果我们无法有效管理这些合规要求，我们从收购的业务中实现预期优势的能力可能会降低，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

我们已通过发行普通股和债务为我们的战略增长提供资金，并预计未来将继续筹集额外资本，而我们无法以优惠条件这样做可能会对我们的运营和我们证券的市场价格产生不利影响。

我们历来通过公开发行普通股和发行债券为业务的战略增长提供资金，并期望通过类似的融资活动筹集额外资金，以支持我们当前和未来的扩张计划。我们可能无法以优惠条件获得额外的股权或债务融资，或者根本无法获得。任何无法获得必要融资的情况都可能阻碍我们的增长，并对我们的运营产生不利影响。数字资产行业的市场混乱也可能影响我们获得资本的机会。2022年和2023年，数家数字资产平台和交易所申请破产或成为政府调查对象，其中包括涉嫌欺诈。这些事件加剧了波动，降低了人们对数字资产生态系统的信心，并可能对我们以可接受的条件获得融资的能力产生负面影响。如果我们筹集额外的股本，我们的股东可能会经历他们的所有权权益被稀释，我们普通股的市场价格可能会下降。如果我们无法产生足够的现金流来支持我们的战略举措，我们可能会被要求实施替代措施，包括减少或推迟资本支出、出售资产，或以可能繁重或高度稀释的条款寻求额外的股权融资。如果我们产生了额外的债务，在破产或清算的情况下，贷方可能在还款和清算优先权方面优先于我们普通股的持有人。债务融资还可能包括限制我们承担额外债务或采取其他行动的能力的限制性契约，并可能要求我们保持某些流动性或财务比率，这可能与我们股东的利益不一致。任何这些事件都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩以及我们证券的市场价格产生不利影响。

我们有经营亏损的历史，我们可能会在未来报告额外的经营亏损。

我们记录了历史运营亏损和运营产生的负现金流，特别是在我们开采的比特币的价值没有超过我们比特币开采活动的相关运营、能源、人员和资本成本的时期。作为我们战略增长计划的一部分，我们已经并预计将继续对数据中心运营进行重大资本投资，增加我们的劳动力，并支持我们设施的所有权和运营。这些投资增加了我们的成本基础，如果我们无法产生足够的收入来抵消这些费用，可能会导致未来的亏损。我们无法向您保证，我们的收入将超过我们的相关成本，或者我们将实现或保持盈利能力。持续经营亏损可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

对比特币和其他加密货币进行交易的数字资产交易所的有限监管可能会使我们面临与欺诈或不稳定的市场参与者相关的负面宣传的影响，这可能会对对我们的投资产生不利影响。

比特币交易的数字资产交易所相对较新，在许多司法管辖区，仍然不受监管。许多此类交易所没有向公众提供有关其所有权、管理、公司治理、商业惯例或监管合规的全面信息。因此，市场可能会对这些交易所失去信心，或经历与其运营相关的中断，包括处理大量数字资产交易的交易所。2022年和2023年，多家数字资产交易所申请破产保护和/或成为政府当局就涉嫌欺诈和其他不当行为进行调查的对象。这些事件引发了重大的负面宣传。

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更广泛的数字资产生态系统，并导致包括比特币市场在内的许多数字资产市场的价格波动加剧。公众对数字资产交易所的信心持续丧失，可能会对整个比特币生态系统产生负面影响，并可能导致持续或加剧波动。

这些发展仍在持续，无法预测我们、我们的交易对手、我们的服务提供商或数字资产行业可能出现的所有风险。人们认为数字资产交易所市场缺乏稳定性，以及由于运营问题、网络安全漏洞、欺诈、资不抵债或政府强制监管导致交易所出现故障、暂时关闭或受到限制——可能会削弱对数字资产网络的信心，并导致加密货币价格进一步波动。任何此类后果都可能对我们证券的市场价格产生重大不利影响。

我们依赖于吸引和留住官员、管理人员和有技能的专业人员。

我们的成功取决于我们吸引、留住和激励合格官员、管理人员和熟练专业人员的能力。对有经验的人员，特别是那些具有技术、运营或行业特定专长的人员的竞争非常激烈，我们可能无法留住现有员工或以可接受的条件雇用额外人员。关键员工的流失或我们无法有效招聘和培养人才可能会损害我们的管理能力、战略执行和其他关键职能。人力资本限制也可能限制我们支持持续运营或实现增长目标的能力。随着我们业务的发展和演变，我们必须继续扩大和发展我们的领导团队和熟练的员工队伍。如果我们未能吸引或留住满足这些需求所需的人员，我们的业务、增长前景、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

宏观经济、地缘政治和公共卫生事件，以及由此产生的供应链中断和通胀压力，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们的业务可能受到全球经济状况、地缘政治发展和冲突、政府政策转变、贸易限制和公共卫生事件（包括流行病、流行病或其他疾病爆发）的不利影响。这些事件可能导致港口拥堵、供应商停工、物流延误以及运费和运输成本增加，所有这些都可能导致采购和部署新矿商以及获取我们扩张计划所需的其他关键材料的费用增加。我们还可能经历经济衰退、通货膨胀、关税、制裁和美国或外国政府的其他限制行动导致的供应链波动和不确定性，以及更广泛的社会、政治和经济风险，包括战争行为或地区不稳定。国内或外交政策优先事项的变化可能会进一步加剧这种波动。

矿商制造商一直受到半导体供应受限的影响——尤其是涉及比特币矿商使用的高度专业化ASIC芯片的短缺——以及劳动力成本增加和全球供应链更广泛中断的影响。这些因素导致新矿商的价格上涨，并可能继续如此。通胀压力，加上供应链挑战，增加了商品、服务和人员成本，提高了我们的资本支出和运营成本。在这些全球压力缓解之前，我们预计获得和部署矿商的成本将继续升高，我们可能会面临难以获得支持我们增长计划所需的材料或定价的困难。不利的宏观经济、公共卫生或地缘政治发展也可能降低市场对比特币的信心，将投资者的偏好转向波动性较小的资产，并损害我们进入资本或其他金融市场的机会，从而可能增加我们的资本成本。任何这些事件都可能对我们的业务、运营、财务业绩以及我们开采的比特币的价值产生重大不利影响。

美国贸易政策的变化，包括征收关税和由此产生的后果，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

为了维持和进一步发展我们的比特币挖矿业务，我们必须采购挖矿硬件和其他专门技术。此外，我们设施的开发和潜在的扩展需要大量的建筑材料、专门的配电设备和其他关键部件，所有这些都是高需求，可能难以来源。虽然我们积极主动地从我们的供应商采购足够数量的产品和材料以促进大规模部署，但我们无法预测现有或未来美国对进口征收关税的影响，或其他国家将在多大程度上对我们运营所需的产品和材料的进出口施加配额、关税、关税、税收或其他类似限制，我们也无法预测未来的贸易政策或任何重新谈判的贸易协议的条款及其对我们的业务、财务状况和经营业绩的影响。

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与比特币价格相关的风险

我们实现盈利的能力在很大程度上取决于比特币的价格，而比特币的价格在历史上一直是波动的。

我们实现和保持盈利的能力在很大程度上取决于比特币的市场价格。比特币价格经历了大幅的历史波动，包括最近从2025年10月开始的下跌，并可能由于多种因素而继续宽幅波动，包括恶意或操纵行为者的行为、感知或实际的稀缺性、政治或经济发展、监管变化以及可能促成“泡沫”式价格动态的市场投机。与传统证券交易所规定严格的上市标准并保持对交易活动的广泛监督不同，许多加密货币交易平台受到轻度监管或不受监管。监管不那么严格的市场可能会增加欺诈、操纵和其他滥用行为的风险。任何这种真实或被认为缺乏透明度、稳定性或监督的情况都可能破坏对比特币市场完整性的信心，并对比特币价格产生不利影响。

如第一部分第1项所披露。“商业”——这份年度报告的“监管”，比特币和其他加密资产市场可能会受到美国国会和政府机构越来越多的审查和监管。法律、法规或执法优先事项的变化——无论是针对数字资产、挖矿业务、交易平台还是参与者——可能会对我们的比特币挖矿和相关活动产生不利影响。

这些监管因素以及法律、法规或执法优先事项的变化使得难以准确预测比特币的未来价格，并可能降低消费者对加密货币作为交换或价值储存手段的信任或市场接受度。如果我们对比特币未来价格的假设被证明是不正确的，并且比特币价格不够高，我们比特币挖矿业务的收入可能不会超过我们的成本，我们可能无法实现或维持盈利。任何此类发展都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

与陷入财务困境的加密货币相关公司的比特币市场敞口可能会影响我们的声誉、比特币的价格以及我们比特币挖矿业务的盈利能力。

几个加密货币平台和相关业务的失败已经并可能继续对更广泛的数字资产生态系统产生不利影响。这些影响的全部程度可能尚不清楚。比特币价格历来受到金融不稳定、不良商业行为以及涉及更广泛的加密货币市场参与者的欺诈活动的影响。当加密货币或与加密货币相关的公司的投资者因价格波动、运营失败或欺诈而遭遇财务困境时，这类事件会导致人们对数字资产领域失去信心，对加密货币资产的声誉造成损害，加强监管和立法审查，并导致比特币市值大幅下跌。这些不利影响之前已经影响，并可能在未来影响，我们的比特币挖矿业务的盈利能力。如果比特币价格大幅下跌，或者如果加密货币市场内的声誉或监管压力加剧，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

比特币和更广泛的数字资产生态系统也受到了某些加密货币交易所、贷方、基金和其他市场参与者破产、重组和强制清算的负面影响，更多的失败或困境事件可能会进一步压低比特币价格或降低流动性。比特币价格或市场流动性的任何持续降低，或对数字资产行业的任何相关情绪恶化，都可能对我们的声誉产生不利影响，增加我们的资本成本，并对我们比特币挖矿业务的盈利能力产生负面影响。

比特币被“减半”，我们的比特币挖矿业务可能会因此产生更少的收入。

如第一部分第1项所披露。这份年度报告的“业务”，在小标题“减半”下，按数学上预定的时间间隔，为解决一个区块而授予矿工的新比特币数量减少了50% ——这一过程被称为“减半”。下一次减半事件目前预计将在2028年年中发生。尽管比特币价格有时会在之前的减半事件前后上涨，但无法保证未来的减半事件将导致有利的价格走势，或者任何此类价格上涨都足以抵消区块奖励的减少。如果在未来的减半事件之后，比特币的市场价格没有出现相应和成比例的上涨，我们从比特币挖矿业务中获得的收入将会减少。采矿收入的任何此类下降都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

高昂的比特币交易费用可能会减少对比特币的需求，并对我们的比特币挖矿业务和增长前景产生不利影响。

随着比特币区块链上的区块奖励随着时间的推移而下降，交易费用已成为矿工继续支持该网络的越来越重要的激励因素。然而，高昂的交易费用可能会限制比特币作为一种手段的采用

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通过降低比特币交易对用户的实用性或成本效益来进行支付。采用率降低可能会减少对比特币的需求，对未来的比特币价格产生负面影响，并增加价格波动。如果比特币价格没有保持足够高的水平，我们从比特币挖矿业务中产生的收入可能不会超过我们的相关成本，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。此外，由于我们普通股的市场价格可能与比特币价格挂钩，比特币需求或市场价值的任何下降都可能对我们证券的交易价格产生重大不利影响，并可能削弱我们筹集额外资本以资助我们的战略增长计划的能力。

比特币面临重大的扩展障碍，可能导致高额费用或交易结算时间缓慢，这可能会对比特币的需求和我们的比特币挖矿业务产生不利影响。

与许多其他加密货币一样，比特币面临着巨大的扩展挑战，这可能会导致交易费用高昂或交易结算时间缓慢。比特币网络每秒可处理的交易数量有限，提高吞吐量的努力——例如增加区块大小、实施替代缩放机制或研究分片等技术——可能无法证明是有效的，或者可能会引入新的风险或技术权衡。无法保证任何提议或现有的扩展解决方案将成功增加交易容量或被网络参与者采用。比特币作为支付手段的广泛采用部分取决于该网络有效处理交易量增长的能力。如果规模限制持续存在，或者如果技术改进没有按照我们预期的时间表或规模发生，比特币作为一种支付方式的采用可能会停滞不前或下降。采用率降低可能会减少对比特币的需求，并对其市场价格产生负面影响。比特币价格下跌可能会对我们从比特币挖矿业务中产生的收入产生不利影响，并可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和我们证券的市场价格产生重大不利影响。

与我们的运营相关的风险

为了在比特币领域保持竞争力，我们必须以与全球网络哈希率和网络难度增加相一致的速度提高我们的哈希率，如果我们不这样做，我们获得比特币奖励的能力将会下降。

随着比特币的采用率增加，比特币价格普遍升值，鼓励更多的矿工参与比特币挖矿，从而提高了全球网络哈希率。

因为矿工成功解决区块并获得新的比特币奖励的相对机会通常是矿工个人哈希率与全球网络哈希率比率的函数，随着全球网络哈希率的增加，矿工必须提高其个人哈希率以保持其获得新的比特币奖励的机会。此外，比特币协议会定期调整网络难度，以确保大约每十分钟继续添加区块。随着更多的哈希率被部署到网络中，难度增加，要求矿工部署更大的计算能力来解决区块。这些动态创造了一个竞争循环，在这个循环中，矿商必须不断增加新的、日益强大且节能的矿商，以保持其竞争力——通常被称为比特币采矿行业内的“军备竞赛”。高质量的矿机供应有限，因为只有少数制造商生产能够满足行业要求的矿机。随着对新矿商的需求增加，稀缺性可能会推高价格。此外，一些制造商历来在比特币市场价格上涨期间提高了矿机价格，进一步增加了收购成本。

为了保持竞争力并保持我们获得比特币奖励的能力，我们必须继续通过以与全球网络哈希率增长一致的速度收购和部署新的矿工来提高我们部署的哈希率。如果比特币价格不足以支撑对矿工的持续资本投资，或者如果我们无法获得提高哈希率所需的数量、质量或定价的矿工，我们的哈希率可能会停滞不前。在哈希率方面落后于竞争对手将降低我们获得未来比特币奖励的机会，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

由于我们的矿工是专门为开采比特币而设计的，可能不容易适应其他用途，比特币价值的持续下降可能会对我们的业务和经营业绩产生不利影响。

我们已投入大量资金收购使用专门用于开采比特币和其他使用256位安全哈希算法（“SHA-256”）的加密货币的ASIC的矿工。因此，我们的比特币挖矿业务主要取决于我们利用这些矿工开采比特币并根据我们赚取的比特币的市场价值产生收入的能力。如果比特币的价值下降并且没有恢复，我们的比特币挖矿业务产生的收入将相应下降。由于我们的矿工高度专业化，我们可能无法及时或以具有成本效益的方式成功地将它们重新用于替代用途，如果有的话。同样，如果比特币协议停止使用SHA-256算法，我们现有的矿工可能会过时。比特币价值的任何持续下跌，或无法重新调整用途或重新部署我们的矿工，都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，并可能对我们持续经营的能力产生重大怀疑。

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我们对第三方矿工的依赖可能会使我们的运营面临更大的设计缺陷风险。

我们使用的矿工和相关技术的性能和可靠性对我们的运营和声誉至关重要。我们目前部署了Bitmain Technologies Limited（“Bitmain”）Antminer，以及MicroBT WhatsMiner类型的矿工。这些矿工的任何缺陷、设计缺陷或性能问题——比如他们使用的ASIC芯片存在缺陷——都可能严重扰乱我们的采矿活动。由于我们车队的很大一部分依赖于数量有限的制造商生产的机器，因此影响特定型号或制造商的任何可利用的弱点、固件漏洞或系统漏洞都可能损害我们部署的矿工的很大一部分，或者可能是全部。我们经历过，并且可能会继续经历与适配这些矿机以用于我们的浸入式冷却基础设施相关的软件和固件复杂性。此类问题可能会延迟或限制浸入式冷却采矿的预期效率效益，并可能导致运营中断或采矿产量减少。我们的采矿活动中的任何重大系统错误、操作故障或中断都可能导致比特币收益率降低、停机时间增加、财务损失和声誉受损。如果比特大陆、MicroBT或其他第三方制造商提供的矿机存在缺陷、漏洞或故障，对我们的采矿车队产生不利影响，我们的业务、财务状况、运营结果以及我们证券的市场价格可能会受到重大不利影响。

我们主要依赖浸入式冷却，这使我们面临额外的运营和性能风险。

我们的比特币挖矿业务越来越依赖浸入式冷却技术，在很大程度上是在Rockdale设施，而且完全是在Corsicana设施。沉浸式冷却是比特币挖矿行业内的一项新兴技术，尚未以我们正在实施的规模广泛部署。因此，大规模浸没式冷却系统的长期性能、可靠性、效率都存在不确定性。如果浸入式冷却的表现不如预期，我们可能无法在矿工性能或整体哈希率效率方面实现预期的改进。比特币挖矿的冷却基础设施——无论是浸入式冷却还是风冷式——都在继续发展。有效冷却对于实现最佳哈希率性能至关重要，尤其是在德克萨斯州等高温环境中。我们的冷却系统中的任何性能不佳或故障都可能降低矿工效率，限制哈希率输出，并对我们的比特币挖矿业务产生不利影响。

我们的浸入式冷却和空气冷却系统都需要大量的水来支持我们矿工的热管理。如果由于监管、环境、运营或第三方限制，我们无法确保充足的水供应或无法获得所需的水，我们高效运营设施的能力可能会受到严重损害。任何不能保持有效的冷却性能或确保可靠的供水都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和我们证券的市场价格产生重大不利影响。

我们的创收受到适用于我们矿池的风险的影响，包括我们无法控制的风险。

我们参与了一个“每股全额付费”的矿池，该矿池主要根据我们贡献给矿池的哈希率占整个网络哈希率的百分比以及其他输入来计算比特币支出。我们收入的很大一部分来自参与这个矿池，分别占我们截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度总收入的约89.0%和85.2%。我们拥有我们所有的矿机和配套的基础设施，我们的资产与矿池之间的唯一联系是，我们矿机的总哈希率容量目前分配给我们的矿池，我们可以随时自由更改，由我们自行决定。此外，与大多数矿池一样，我们参与的矿池是分散的，并且有适当的保护措施，以防止恶意行为者或技术错误影响矿池的运营能力；然而，这些保护措施并非万无一失，我们可能会失去对矿池的访问权限，也许是永久的。由于我们拥有的监控系统，如果我们的矿池遭受停机或完全不复存在，我们会在几分钟内意识到，我们希望能够在几分钟内在没有矿池的情况下恢复采矿，或者在停机事件发生后的一小时内将我们的哈希率重定向到另一个矿池。从历史上看，没有池的自挖矿会导致更大的收入波动，并可能产生比集合采矿更低的整体比特币奖励。如果我们在不利的条件下被要求自挖矿或过渡到另一个矿池，我们的比特币挖矿收入可能会下降——可能是实质性的——并且变得更难以预测。任何意外中断或无法进入我们的矿池，或任何无法及时有效地使我们的采矿方法多样化，都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们使用第三方矿池使我们面临一定的风险。

我们通过参与第三方矿池从我们的采矿活动中获得比特币奖励。矿池允许参与者组合其处理能力，并根据矿池支付方法下的参与者贡献的哈希率向其提供支付。在扣除任何适用的池费用后，池运营商根据我们对池的整体挖矿能力的贡献按比例分配比特币，无论矿池是否成功，都可能发生这种情况

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在给定的时间段内解决一个块。因此，我们产生比特币挖矿收入的能力部分取决于我们使用的矿池的持续稳定性和准确性。如果池运营商的系统由于网络攻击、软件故障、操作故障或其他中断而出现停机，我们挖掘和获得奖励的能力可能会受到负面影响，特别是如果我们无法及时过渡到另一个池或在没有池的情况下进行自挖矿。此外，矿池运营商可能无法准确记录为给定比特币挖矿应用程序提供给矿池的总处理能力，这将阻碍我们验证我们在矿池总处理能力中所占比例的能力。当我们在内部监控我们的哈希率和池的总哈希率时，矿池运营商维护自己的系统来跟踪贡献和计算支出。如果池运营商不准确地记录我们的哈希率贡献或以其他方式未能按比例分配奖励，我们获得准确和完整的奖励可能会受到损害。我们对不准确的支出提出争议或挽回损失的能力可能受到限制。如果我们无法始终如一地从第三方矿池运营商那里获得准确和及时的奖励，我们可能会重新考虑参与特定的矿池或矿池。任何此类变化都可能增加我们采矿回报的波动性，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们可能无法实现分叉的好处。

比特币区块链将根据其网络上用户的共识进行修改。当网络上的相当少数用户同意与先前网络协议不兼容的修改时，就会产生网络“分叉”，一个分叉运行预先修改的协议，另一个分叉运行修改后的协议。这种分叉的影响将是存在两个并行运行且不可互换的区块链“版本”，这需要交易所类型的交易在两个分叉之间进行转换。此外，在分叉之后可能还不清楚这两个协议中哪一个代表原始协议，哪一个是新协议。行业参与者在确定比特币区块链分叉后哪些是原始资产时采用的不同衡量标准可能包括：指网络哈希率最大的区块链，或指区块链的“长度”（即区块链分布式分类账中记录的第一笔交易与最近一笔交易日期之间的时间）。因此，有可能在比特币区块链上发生分叉，导致资产不同于我们当前的比特币持有量，或不同于SHA-256（我们的矿工专门设计用于运营）的协议，获得主导地位，我们的比特币资产的价值可能会受到影响，或者我们可能无法使我们的矿工适应新协议。因此，我们可能不会立即或根本不会从比特币区块链的分叉中获得任何经济利益，任何此类分叉都可能对我们持有的比特币的价值、我们的采矿车队的有效性以及对我们证券的投资产生不利影响。

我们可能会面临与知识产权有关的索赔的潜在责任。

我们可能会成为与我们自己的系统和/或使用第三方设备和系统有关的第三方知识产权侵权索赔的主体。例如，如附注17进一步说明。对我们的合并财务报表的承诺和或有事项，Green Revolution Cooling，Inc.（“GRC”）声称，我们使用的浸没式冷却系统是从Midas 浸入科技 Cooling，LLC和Hash House Tech，Inc.购买的，它们侵犯了GRC的某些专利。虽然我们依赖第三方供应商的陈述和保证，例如Midas 浸入科技 Cooling，LLC，但这并不可能避免所有潜在的侵犯第三方知识产权的索赔。如果此类索赔成功，我们可能会被要求支付特许权使用费或被勒令停止使用被发现完全侵犯此类第三方权利的技术。此外，这样的法律行动可能会导致时间、精力和资源从我们的行动中转移出来，转向防御此类行动。这些事项的不利结果可能要求我们重新设计或更换受影响的系统，以不利的条款获得许可，或注销某些资产，并可能导致重大损害、和解或禁令救济，其中任何一项都可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们面临交易对手风险，包括与我们的托管人有关的风险和不确定性。

我们依靠我们的托管人NYDIG和Coinbase，使用冷库来保护我们的比特币。每个托管人接收并持有我们的托管资产，其中既包括我们的数字资产，也包括我们可能选择在适用的托管人处托管的任何现金。根据NYDIG托管协议和Coinbase主经纪商协议，每个托管人都承诺，为了公司的利益，他们在独立账户中持有我们的数字资产；托管人对我们的数字资产没有任何权利、权益或所有权；并且我们的数字资产不构成该托管人资产负债表上的资产。如果托管人代表我们持有任何现金，它可能会在一个或多个美国受保存款机构的一个或多个“为客户利益”综合账户中持有我们的现金。然而，目前，公司没有现金托管，也没有立即或未来计划在任一托管人处托管任何现金。根据NYDIG托管协议和Coinbase主经纪商协议的条款，每个托管人都承诺，我们的数字资产将不会与托管人持有的其他数字资产混合，但在NYDIG托管协议中，资产可以作为运营事项（通常不超过12小时，但在不超过72小时的情况下）临时混合，以在需要时实现转入或转出我们的数字资产账户。在NYDIG托管协议中，NYDIG进一步声明并保证对我们所有

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数字资产现在并将继续自由转让，无需支付金钱或价值，并且NYDIG在我们的账户中没有所有权权益。

虽然我们认为，NYDIG托管协议和Coinbase主经纪商协议中的每一项都为我们的业务提供了对我们的运营和数字资产安全存储的合理保护，但我们不保证将我们的数字资产与任一托管人一起存储是没有风险的。据我们所知，每个托管人都将我们的数字资产安全地存储在NYDIG托管协议和Coinbase主经纪商协议中所代表的独立账户中；但是，如果托管人违反其协议，我们的数字资产可能会受到损害。同样，如果托管人停止运营、宣布破产或申请破产，则存在合理的风险，即尽管保存在独立账户中，但我们的资产的回收将被延迟或无法收回。在托管账户中持有数字资产方面，适用的破产法没有得到充分发展。如果在该托管人进入破产、接管或类似破产程序的情况下，我们托管的比特币被视为托管人遗产的财产，则存在我们可能被视为该托管人的一般无担保债权人的风险，从而抑制了我们获取我们的比特币的能力。即使我们能够阻止我们的比特币被视为托管人破产财产的财产作为破产程序的一部分，我们仍有可能在破产程序待决期间被延迟或可能在其他方面遇到难以获取托管人持有的我们的比特币的困难。我们获取比特币的能力延迟可能会导致与我们的部分或全部比特币相关的价值损失，并可能对我们的财务状况和我们普通股的市场价格产生重大不利影响。我们目前也没有现成的额外备用托管人，因此，如果NYDIG或Coinbase停止运营、宣布破产或申请破产，我们将需要使用冷库对适用的数字资产进行自我托管，直到我们可以与另一家适当的托管人签订合同，以安全存储我们的资产，这可能会对我们的业务产生破坏性影响。与此同时，我们开采的比特币将继续聚集在我们的专有钱包中，直到我们找到另一个合适的冷库托管人。

我们有限的法律追索权以及我们对比特币缺乏保险保护，使我们和我们的股东面临比特币损失的风险，对此可能没有适当的补救措施。

虽然我们依赖知名的美国第三方数字资产托管机构来保护我们的比特币，但我们的比特币不受我们的保险，包括不受联邦存款保险公司或证券投资者保护公司的保护。因此，如果我们的比特币在导致一方对我们承担责任的情况下丢失、被盗或销毁，我们的损失可能是巨大的，责任方可能没有足够的财力来满足我们的索赔。例如，对于特定的损失事件，我们的唯一追偿来源可能在可识别的范围内仅限于负责的第三方，例如托管人，或在其他情况下，小偷、恐怖分子或其他人，其中任何一方可能没有满足有效索赔的财务资源（包括责任保险范围）。我们认为，每个托管人都持有有限的保险单，涵盖其针对某些损失事件（例如盗窃）所托管的数字资产池。NYDIG和Coinbase托管了数百方的数字资产，价值数十亿美元，这些托管人中的任何一方持有的任何保险范围都可能大大低于其客户托管的数字资产的总价值。托管人因应损失而收到的任何保险收益很可能由托管人与我们和其他受影响的各方共享，从而使我们收到的任何金额大大低于我们损失的托管资产的价值。此外，托管人持有的任何保险可在不通知我们的情况下终止。保险范围的任何损失都会妨碍我们获得损失赔偿的能力。因此，我们的比特币可能会遭受损失，可能没有追索权或适当的补救措施，这可能对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响，从而对我们的证券投资产生不利影响。

网络攻击、数据泄露或恶意软件可能会扰乱我们的运营，并使我们承担重大责任，这可能会损害我们的经营业绩、财务状况和声誉。

作为一家上市公司，我们经常受到网络攻击，包括网络钓鱼尝试和其他未经授权访问我们系统的努力。我们预计这些尝试将继续下去，随着恶意行为者部署增强的能力，包括人工智能驱动的工具，它们的数量和复杂程度可能会增加。网络安全事件可能导致我们的比特币或其他敏感数据丢失或被盗，扰乱我们的运营，或以其他方式对我们的业务产生不利影响。随着我们规模和知名度的增长，我们可能会成为黑客、恶意软件、网络攻击或其他安全威胁的更有吸引力的目标。尽管我们实施严格的安全措施，经常进行安全审计，并为员工提供网络安全培训，但没有任何系统或流程可以消除所有漏洞。例如，我们可能无法确保第三方采用的安全措施的充分性，例如我们的服务提供商。我们还依赖第三方服务提供商的安全措施，包括我们的数字资产托管人，我们确保其有效性的能力可能有限。如果第三方托管人遭遇安全漏洞或网络攻击，导致未经授权访问或丢失我们的比特币，我们可能会损失部分或全部数字资产，这将对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

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网络攻击或其他安全事件，无论是由我们系统中的漏洞还是由第三方的漏洞引起的，都可能导致运营中断、资产损失、敏感信息被盗或滥用、巨大的补救成本以及管理层注意力的转移。它们还可能使我们对客户、供应商、业务合作伙伴或其他利益相关者承担责任；导致监管调查或法律诉讼；并损害我们的声誉。到目前为止，我们还没有经历过一次实质性的网络事件。然而，我们继续遇到持续的网络攻击，无法保证未来不会发生事件。任何此类事件都可能对我们的业务、经营业绩、财务状况以及我们证券的市场价格产生重大不利影响。

不正确或欺诈性的比特币交易可能是不可逆转的，我们可能会失去对比特币的访问权限。

未经接收方同意和积极参与，比特币交易一般不能进行反向交易。因为比特币区块链是去中心化的，一旦交易被验证并包含在区块中，任何错误的转移或盗窃通常都是永久性的，我们可能有有限的追索权或没有追索权来追回转移的比特币。有可能，通过错误、盗窃或犯罪活动，我们的比特币奖励可能会以不正确的金额转移或发送到未经授权或无法访问的账户。尽管执法机构在某些情况下成功地追捕了参与洗钱被盗比特币的个人，但被盗资产本身往往无法追回。此外，我们使用第三方托管我们的比特币，因此不维护我们自己的私钥。如果我们的托管人遇到安全漏洞、操作故障或无法访问我们的数字钱包，或者如果恶意行为者阻止我们的托管人访问钱包，我们可能会被永久拒绝访问该钱包中持有的比特币。尽管我们已经采取并将继续采取合理措施来保护我们的数据并存储我们的比特币，但任何影响我们的托管人或直接影响我们的数据丢失、腐败或系统故障都可能同样导致我们的比特币不可逆转的损失。此外，我们历来无法为我们的比特币资产获得保险。因此，任何因错误、被盗、欺诈或无法访问私钥而引起的损失都可能无法追回。任何此类事件都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们的业务可能会因长时间的电力和互联网中断、短缺或产能限制而受到损害。

我们的比特币挖矿和数据中心运营需要大量且持续的可靠电力接入和高速互联网连接。任何影响我们的电力供应或互联网接入的长期中断、短缺、限电或容量限制，无论是由于设备故障、天气事件、电网不稳定、公用事业限电、监管行动或其他原因，都可能要求我们减少或暂停我们的运营。任何此类中断都可能对我们挖掘比特币、提供数据中心服务、产生收入以及实现基础设施投资预期回报的能力产生重大不利影响。如果发生这种情况，我们的业务和经营业绩以及财务状况可能会受到重大不利影响。

我们面临与我们对大量电力的需求相关的风险。

我们的运营需要大量电力，我们预计随着我们发展设施，我们的电力需求将继续增长。电价波动，或确保额外容量以支持我们扩张的成本增加，可能会降低我们的盈利能力。如果我们无法在具有成本效益的基础上获得足够的电力，我们可能无法实现我们的资本投资的预期收益或实现我们的运营目标。

我们的运营也容易受到长时间停电或其他电力供应中断的影响。尽管Rockdale设施的某些关键功能可以暂时由备用发电机支持，但长时间使用备用电源运营我们的矿工既不可行，也不划算。因此，我们可能不得不减少或停止我们的运营，以应对长期停电，或由于电力无法使用或成本增加。任何此类电力供应中断或电力成本增加都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们获得电力取决于我们的配电供应商、电网运营商和监管机构，它们共同管理我们的运营是否按照市场规则、要求和法规执行，任何此类实体的任何不利决定或行动都可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

德克萨斯州公共事业委员会（“PUCT”）、ERCOT和Oncor Electric Delivery Company（“Oncor”）共同监督我们在德克萨斯州电力供应的监管、行政和交付方面；MISO监督我们在肯塔基州的电力供应。近年来，随着该行业的发展，对比特币采矿设施及其能源消耗的监管审查有所加强。2022年4月，ERCOT成立了一个工作组，负责审查大型灵活负载，包括比特币采矿设施和数据中心参与ERCOT市场的情况。该工作组的任务是为ERCOT制定政策建议，涉及网络规划、市场运营以及大型灵活负载的互联过程。

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作为电网运营商，ERCOT负责监测和测试市场参与者，包括Rockdale设施和Corsicana设施，以评估它们对电网可靠性的影响。根据我们从Oncor和ERCOT收到的指令，我们定期接受测试和监测，并通过这一测试过程经历了限电。在此过程中，ERCOT可能会确定我们的数据中心的大量电力使用对电网可靠性产生负面影响。如果是这样，ERCOT可能会发布限电令，要求我们立即减少或停止用电。因此，我们在德克萨斯州的电力供应可能会部分或全部削减。如果我们无法获得足够的电力，我们可能会被迫减少或关闭我们的业务，这将对我们的业务、前景、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，从而对我们的证券进行投资。

某些自然灾害、外部事件、机械故障、网络事件以及不断变化的气候、能源和环境、社会和治理（“ESG”）要求可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩、现金流和前景产生不利影响。

我们可能受到自然灾害、战争、恐怖主义、流行病/流行病、健康流行病、天气状况、气候变化的长期影响、机械故障、人为错误、物理或电子安全漏洞、停电和电信故障、网络事件（包括计算机病毒、勒索软件、拒绝服务攻击和网络钓鱼计划）、破坏、破坏或其他我们无法控制的事件的影响。例如，我们在2022年第一季度和2021年第一季度的严重冬季风暴期间自愿停止了Rockdale设施的运营，这些风暴对公用事业和运输产生了广泛影响。此外，正如之前披露的那样，在2022年12月影响德克萨斯州的严重冬季风暴期间，我们对Rockdale设施的基础设施造成了破坏，这导致矿工处于离线状态，并影响了我们大约2.5 EH/s的哈希率容量。未来，监管机构或电力供应商可能会根据新的或修订的规则，要求我们在此类事件期间关闭我们的设施。我们的系统和设施也可能受到损坏、干扰，或因修改或升级、电力损失和其他操作问题而中断。如果发生地震、洪水、飓风等重大灾害或其他与气候有关的事件，罗克代尔设施、科西嘉纳设施、肯塔基设施或我们的其他办公室和数据或网络基础设施受到严重破坏，或我们的信息系统或通信出现故障或操作不当，我们的运营可能会中断。我们可能会产生与我们无法控制的此类事件有关的费用或延误，这可能不在保险范围内，此类事件可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

此外，不断演变的气候相关立法和法规、能源披露和使用规定，以及利益相关者对ESG实践的期望不断提高，可能会给我们和我们的供应商带来巨大的成本或限制。这些可能包括增加能源和资本支出、环境监测和报告、对气候数据的保证和内部控制，以及其他合规成本。投资者倡导团体、某些机构投资者、投资基金和其他有影响力的利益相关者越来越关注ESG实践，并可能更加重视其投资的非财务影响。公众对包括全球气候变化在内的环境风险的认识和审查提高，也可能将管理时间和资源转移到应对此类审查和与利益相关者互动方面。

此外，气候变化的物理风险可能会影响材料和自然资源的可用性和成本、能源来源和供应，以及对比特币和其他加密货币的需求，并可能增加我们的保险和其他运营成本，包括修复极端天气损害或改造设施的成本。环境法律、法规或行业标准的变化，或气候变化的物理影响造成的破坏，可能会对我们的业务、资本支出、运营结果、财务状况和竞争地位产生负面影响。即使没有新的法规，负面宣传或加强对我们行业的气候或能源影响的审查也可能损害我们的声誉。上述任何情况都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩、现金流和前景产生重大不利影响。

与政府监管和执法相关的风险

不断变化的环境法规和公共能源政策可能会使我们的业务面临新的风险。

我们的比特币挖矿业务需要大量电力，只有当电力成本以及我们的运营成本保持低于我们业务产生的收入时，我们才能取得成功。我们对Rockdale设施和Corsicana设施的扩建计划部分取决于我们对当前联邦、州和地方环境和能源政策的理解，包括适用于德克萨斯州和肯塔基州的政策。如果颁布新的法规，或者如果修改现有法规，我们的战略举措背后的假设可能会被证明是不准确的，如果我们能够完全适应，我们可能会产生额外的成本来调整我们的运营。

美国在气候和能源政策方面存在持续的监管不确定性。由于比特币挖矿和数据中心需要大量能源，这些行业可能会成为未来气候相关或能源使用法规的目标。新建或

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修订后的立法或法规可能会给我们或我们的供应商带来巨大成本，包括提高能效要求、对替代技术的资本投资、加强环境监测和报告义务，或改变电力的可用性或成本。任何此类规定也可能削弱我们与在环境或能源政策限制较少的司法管辖区运营的公司竞争的能力。

在德克萨斯州，我们参与了能源需求响应计划，这些计划使我们能够在特定条件下（包括极端天气事件）减少运营并恢复电网的容量。通过削减，我们随后收到资金，以在必要时抵消已放弃的运营收入。这些计划可能会减少我们的运营产出，并可能增加我们对能源使用的监管监督的风险。此外，包括美国在内的在德克萨斯州运营的比特币矿商收到了来自环评的强制性调查，要求提供有关2024年1月电力消耗和运营的详细信息。通过此类调查收集的信息有可能被用来制作批评该行业能源使用情况的报告，这可能会引发负面的公众情绪或针对我们运营的额外立法或监管行动。任何此类行动都可能增加我们的运营成本，或使我们在当前地点的运营变得更加困难。

鉴于气候变化政策的政治意义以及围绕环境和能源使用监管的不确定性，我们无法预测未来联邦一级或德克萨斯州或肯塔基州的立法或监管发展将如何影响我们的运营、财务状况或运营结果。此外，即使在没有新法规的情况下，增加关于比特币挖矿对环境影响的公众监督或负面宣传可能会损害我们的声誉。任何这些因素都可能对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。

应对新的和不断变化的法规的合规成本可能会对我们在这些设施的运营产生不利影响。

我们，以及我们购买电力的供应商，都受到广泛的联邦、州、地方和国际环境法律法规的约束，包括那些管理有害物质和废物的产生、储存、处理和处置的法律法规。其中的某些法律规定，不动产的现任和前任所有者和经营者以及向环境中处置或释放有害物质的人承担调查和清理费用的连带责任，不考虑过错。我们的业务涉及使用诸如用于应急发电机的石油燃料、电池、清洁溶液和其他可能被归类为危险物质等材料，这可能会增加我们面临的监管风险。

电力成本也可能受到与温室气体排放相关的现有或新法规的影响，无论此类法规广泛适用于所有电力消费者，还是专门针对能源密集型行业，如比特币开采和数据中心。这些监管发展可能出现在联邦一级，也可能出现在我们开展业务的州，包括德克萨斯州和肯塔基州。美国联邦政府以及德克萨斯州和肯塔基州的州政府一直有兴趣应对气候变化，包括通过监管比特币挖矿。最近联邦和州两级的政策讨论包括碳税、能源消耗披露要求、温室气体排放限制以及比特币开采特有的能源使用限制等提议。虽然德克萨斯州历来保持一定程度的能源政策独立于联邦政府，但未来立法和监管对我们的罗克代尔和科西嘉纳设施的方向和影响仍然不确定。环境或能源法规的变化可能会给我们或我们的电力供应商带来巨大的合规成本，改变电力的可用性或价格，或以其他方式对我们的运营产生不利影响。新法规或修订法规导致的合规义务或运营限制的任何增加都可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

监管变化或行动可能会改变对我们的投资性质或限制加密货币的使用，从而对我们的业务、前景或运营产生不利影响。

随着加密货币的受欢迎程度和市值增长，世界各国政府对其监管采取了截然不同的方法。一些司法管辖区完全禁止使用或交换加密货币，而另一些司法管辖区则允许使用或交易加密货币，但限制很少或没有限制。在美国，加密货币的开采、所有权和交换受到联邦和州一级广泛的、在某些情况下是重叠的、不明确的和不断演变的监管要求的约束。

2025年1月，美国总统发布行政命令，组建总统工作组，为数字资产建立明确的监管框架，美国国会参众两院领导人宣布成立两院制工作组，目标是通过立法，为行业提供监管明确性。美国国会参众两院的委员会已举行听证会，以确保公平获得金融服务，包括为在数字资产领域运营的公司提供服务。此外，2025年3月，美国建立了美国比特币战略储备，据报道，该储备持有世界上最大的比特币储备，至少有十二个州出台了建立比特币战略储备的立法。值得注意的是，2025年6月，德克萨斯州州长签署了《德州战略比特币储备和投资法案》，使德州成为首个

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州正式建立这样的储备。2026年1月，德克萨斯州提交了新的立法，以扩大储备范围，将其他主要数字资产包括在内。

尽管这些事态发展可能看起来是有利的，并可能暗示监管明朗化的趋势，但与数字资产相关的立法和监管的最终方向、范围和影响仍不确定。未来的监管行动可能会对比特币和其他数字资产的使用、转移、保管、挖掘或分类产生重大影响。除其他外，此类变更可能会施加新的许可、报告或合规义务；限制或禁止某些活动；或以其他方式对我们的业务模式产生不利影响。

我们不断扩大的数据中心运营，包括支持AI和HPC应用的运营，也可能会受到新的或不断发展的监管框架的约束。

由于对能源消耗、土地使用、碳排放、用水、环境影响、数据主权考虑以及国家安全相关问题的担忧，数据中心越来越受到联邦、州和地方当局的审查。监管机构可能会对数据中心、人工智能基础设施或高密度计算环境施加新的许可要求、能效标准、碳减排规定、可持续性报告规则，或特定的运营限制。这种规定，特别是在联邦一级或在我们的设施运营的德克萨斯州和肯塔基州，可能会增加我们的资本支出，推迟开发时间，限制扩张机会，或者需要对现有基础设施进行代价高昂的修改。任何针对大规模计算操作的限制或新政策举措，包括那些支持AI/HPC工作负载的限制或新政策举措，都可能对我们的数据中心业务产生不利影响，或限制我们战略多元化举措的经济可行性。鉴于数字资产和数据中心监管的不断演变的性质，以及难以预测正在进行或未来的政府行动的结果，我们无法向您保证，未来的监管或立法发展不会对我们的业务、前景、财务状况或运营产生重大不利影响。

我们与区块链的互动可能会使我们面临SDN或被阻止的人员，新的立法或法规可能会对我们的业务或加密货币市场产生不利影响。

OFAC要求我们遵守其制裁计划，不与其SDN名单上的人开展业务。然而，由于区块链交易的假名性质，我们可能会在无意中和我们不知情的情况下与OFAC的SDN名单上的人进行交易。我们公司的政策禁止与此类SDN个人进行任何交易，我们采取所有商业上合理的步骤来避免此类交易，但我们可能无法充分确定与我们进行交易的个人在出售比特币资产方面的最终身份。此外，存在一些不良行为者将继续试图使用包括比特币在内的加密货币作为避免联邦实施制裁的潜在手段的风险，例如与俄罗斯入侵乌克兰有关的制裁。

我们无法预测影响比特币行业的新的和拟议的立法和法规的性质或程度，或SDN或其他被阻止或受制裁的人使用比特币的潜在影响，这可能对我们的业务和更广泛的行业产生重大不利影响。此外，我们可能会因任何监管执法行动而受到调查、行政或法院诉讼以及民事或刑事罚款和处罚，所有这些都可能损害我们的声誉并影响我们普通股的价值。

比特币和比特币挖矿，以及一般的加密货币，在某些司法管辖区可能被定为非法，包括我们经营的司法管辖区，这可能会对我们的业务前景和运营产生不利影响。

比特币、比特币挖矿和加密货币通常在一些司法管辖区被允许或容忍，在另一些司法管辖区受到限制，并在几个国家被彻底禁止。美国联邦、州或地方监管机构可能会通过对比特币挖矿或相关活动施加重大限制或全面禁止的法律、法规或政策行动。任何此类行动都可能使我们无法或不切实际地继续运营我们的采矿设施而不将我们的业务迁移，这将是昂贵、耗时和不确定的。尽管美国的比特币活动目前受到不断演变、有时相互重叠的监管要求的影响，但监管机构可能会采取新的或强化的行动，严格限制或禁止挖掘、获取、拥有、持有、出售、转让或使用比特币或其他加密货币的能力，或将其兑换成美元等法定货币。这种性质的限制可能会大幅降低比特币的效用、接受度和市场价值。由于比特币作为交换手段的广泛使用在全球范围内仍然有限，关键司法管辖区的限制性监管行动可能会对其价格和采用产生巨大影响。对比特币开采、所有权或使用的任何禁止或实质性限制都可能导致我们开采或持有的比特币价值大幅下降，并可能对我们的业务、前景、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。这些事态发展也可能对我国证券的市场价格产生负面影响，并损害投资者。

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与我们普通股所有权相关的风险

我们普通股的股票交易价格一直波动。

我们普通股的交易价格一直且很可能继续波动，并可能受到各种因素的影响，包括本年度报告和我们向SEC提交的其他文件中描述的风险、不确定性和因素，以及我们无法控制或我们可能不知道的因素。如果这些风险发生，我们的业务和经营业绩因此受到影响，我们的证券的市场价格可能会下降，这可能会对我们的证券投资产生重大不利影响。

由于金融不稳定、不良商业行为、市场参与者的欺诈活动以及我们无法控制的其他因素，比特币会受到价格波动的影响。这些因素可能导致比特币价格下跌，这也可能影响我们普通股股票的交易价格。

我们已经发行并可能继续发行我们普通股的新股，这对现有股东有稀释作用。

我们主要通过在市场上（“ATM”）发行和其他发行我们的普通股来为我们的战略增长提供资金。我们的ATM计划允许我们根据需要通过以现行市场价格向现有交易市场出售新发行的股票来筹集资金。我们预计将继续利用ATM发行和其他股权发行为发展计划提供资金，支持资本密集型扩张计划，并寻求战略增长机会。然而，增发我们的普通股稀释了现有股东的所有权权益，未来的股权出售可能会进一步稀释现有持股并降低我们普通股的市场价格。任何此类稀释都可能对我们证券的投资价值产生不利影响。

我们有一个分类的董事会，这可能会限制股东影响我们董事决策的能力。

我们的章程规定，分类董事会分为三个职类，每个职类的任期交错为三年。因此，在每一次股东年会上，大约有三分之一的董事会成员参加选举。我们认为，这种结构通过确保在任何特定时间，我们的大多数董事都曾有过我们公司的经验并熟悉我们的运营，从而支持长期规划和股东价值创造，从而促进了领导层和公司战略的连续性和稳定性。然而，分类董事会结构也可能降低股东影响我们董事会组成的能力。例如，寻求获得我们董事会控制权的股东或集团通常无法更换多数董事，至少要等到收购我们大多数已发行有表决权股票后的第二次年度会议。这种结构也可能阻止代理权竞争、要约收购或其他实现控制权变更的尝试，因为这使得股东更换我们的大多数董事变得更加困难和耗时。因此，分类董事会结构可能会产生一些股东可能认为有益的延迟、威慑或阻止控制权变更的效果，并可能限制股东影响我们战略方向的能力。

在我们的2025年年度股东大会上，我们的股东批准了一项解密我们董事会的提案。针对这一投票，董事会预计将在2026年股东年会之前对董事会实施解密。

我们的章程第X条指定内华达州的法院为我们的股东发起的某些类型的诉讼和程序的专属法院，这可能会限制我们的股东选择与我们或我们的董事、高级职员、雇员或代理人发生纠纷的法院的能力。

经修订的我们的章程第X条规定，在法律允许的最大范围内，除非我们同意选择替代法院，否则内华达州的州和联邦法院将是解决我们的股东可能发起的某些诉讼和程序的唯一和排他性法院，并且，通过购买我们的证券，我们的股东被视为已通知并同意这一法院选择条款。根据我们的附例第十条，以下索赔受本法院地选择条款的约束：（a）代表公司提起的任何派生诉讼或程序；（b）声称违反公司任何董事或高级职员对公司或公司股东所负的信托责任的索赔的任何诉讼或程序；（c）根据内华达州修订法规或公司的公司章程或章程的任何条款（其中任何一项可能不时修订）引起的对公司提出索赔的任何诉讼或程序；或（d）任何诉讼或根据内部事务原则对公司提出索赔的诉讼程序。

根据其条款，我们章程中的法院地选择条款在法律允许的最大范围内适用，因此，不应被解释为阻止我们的股东根据《交易法》向对此类索赔有管辖权的适当联邦法院提出索赔，或美国联邦法院拥有专属管辖权的任何其他索赔。

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我们认为，该条款通过将某些类型的诉讼集中在熟悉内华达州公司法的法院，促进了争议的有序、高效和具有成本效益的解决。然而，这一规定可能会限制股东在其认为有利于与我们或我们的董事、高级职员、雇员或代理人发生纠纷的司法法院提起索赔的能力，并可能完全阻止此类行为。

尽管内华达州修订法规允许我们在我们的章程中包含该条款，但法院可以确定该条款对于一种或多种类型的索赔不适用或不可执行。如果发生这种情况，我们可能会在多个司法管辖区或在我们未选择的论坛中产生与诉讼索赔相关的额外费用，这可能会对我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响。

内华达州法律包含的条款可能会阻止、延迟或阻止我们公司控制权的变更，防止试图更换或罢免现任管理层，并降低我们股票的市场价格。

内华达州法律的某些条款可能具有阻止、延迟或阻止股东可能认为有利的我们公司控制权变更的效果。这些规定还可以防止或阻止股东试图更换或罢免我们的管理层或董事会成员。根据内华达州修订法规的允许，我们没有在我们的章程中选择退出这些法定条款，因此仍然完全受其约束。

内华达州修订法规第78.411至78.444条（“内华达州合并法规”）一般禁止“合并”，包括合并、合并、出售和租赁资产、发行证券和类似交易，由拥有必要数量的在册股东（我们是其中之一）的内华达州公司与直接或间接实益拥有（或在前两年内拥有该公司已发行有表决权股份的任何关联公司或联营公司）10%或更多投票权的任何人（“相关股东”）进行，在该人首次成为利害关系股东后两年内，除非（i）公司董事会批准该人在首次成为利害关系股东前首次成为利害关系股东的合并或交易，或（ii）公司董事会已批准有关合并，且在该时间或之后，该合并在目标公司股东的年度或特别会议上获得批准，而非经书面同意，由代表目标公司至少60%的未行使投票权的股票持有人投赞成票，而该目标公司并非由利害关系股东或利害关系股东的关联公司或关联公司实益拥有。

自该人首次成为感兴趣的股东之日起两年后，《内华达州合并法规》禁止与该感兴趣的股东进行任何合并，除非（i）公司董事会批准了该人在首次成为感兴趣的股东之前首次成为感兴趣的股东的合并或交易，或（ii）该合并获得了非由感兴趣的股东或感兴趣的股东的任何关联或联系人实益拥有的公司的未行使投票权的多数批准。内华达州组合法规不适用于自该人首次成为感兴趣的股东之日起满四年后与感兴趣的股东进行的组合。

因为我们目前不打算对我们的普通股支付任何现金股息，我们的股东将无法从他们的股票中获得回报，除非他们出售它们。

我们目前打算保留任何未来收益，为我们业务的发展和扩张提供资金。我们预计在可预见的未来不会对我们的普通股支付任何现金股息。除非我们支付股息，否则我们的股东将无法从他们的股票中获得回报，除非他们出售股票。无法保证股东能够在需要时或以等于或高于他们购买股票的价格出售股票。

目 录

如果我们无法维持有效的财务报告和披露控制内部控制制度，我们可能无法及时准确地编制财务报表。

我们的披露控制和程序以及财务报告内部控制的设计和有效性可能无法防止所有错误、错报或失实陈述。虽然我们过去曾发现我们对财务报告的内部控制存在重大缺陷，但截至2025年12月31日，我们得出的结论是，我们对财务报告的内部控制不存在重大缺陷，我们的管理层继续实施旨在确保控制设计、实施和有效运作的措施。

虽然我们的管理层经常审查我们的披露控制和程序以及财务报告内部控制的有效性，但无法保证我们的披露控制和程序以及财务报告内部控制将在任何时候有效地实现所有控制目标。对财务报告和披露控制的无效内部控制可能导致我们无法履行我们的定期报告义务，并导致投资者对我们报告的财务信息失去信心，这可能对我们普通股的交易价格产生负面影响。

项目1b。未解决的工作人员评论

没有。

项目1c。网络安全

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我们的网络安全团队评估第三方供应商是否符合我们的内部Info-Sec政策，以帮助我们评估与其安全控制相关的潜在风险。我们还通常要求第三方保持安全控制，以保护我们的机密信息或数据，并及时通知我们，但无论如何，不迟于可能影响我们数据的任何数据泄露或网络安全事件发生后的二十四（24）小时。在协调对任何第三方网络安全事件的响应后，事件响应团队审查服务提供商对我们的Info-Sec政策的隐私和数据安全要求的遵守情况，酌情获得纠正行动的书面保证，并考虑是否需要采取额外措施来保护公司。

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我们的网络安全团队在监测和积极应对网络安全威胁时参与并利用第三方服务。我们利用一个端点检测和响应（EDR）平台、一个防病毒应用程序，通过该应用程序过滤传入的电子通信，以及一个电子邮件安全平台，该平台在通信中寻找伪装、冒充或以其他方式歪曲通信来源的标识符。然后，根据问题的严重程度，任何此类通信都将被隔离或移除。此外，我们使用安全信息和事件管理（SIEM）系统，该系统允许我们从记录系统中存储日志，以防止日志篡改，并提供网络安全团队功能，以构建对我们业务重要且独特的特定用例的警报。我们还为防火墙实施了强大的网络安全保护和企业硬件，以保护我们的基础设施免受未经授权的访问和网络威胁。我们的2026年战略包括利用人工智能和机器学习来增强威胁检测和响应，采用

目 录

零信任架构，并使用抗量子加密方法进行数据保护。我们还专注于勒索软件防御、定期备份和恢复流程，以及持续的员工培训和意识计划。此外，我们确保遵守最新法规，参与威胁情报共享，探索后量子密码学和区块链安全等新兴技术。如果我们的应用程序失败或我们的软件未能成功阻止恶意电子通信，员工必须立即通知直属主管或网络安全团队，但在任何情况下不得迟于此类事件发生后的二十四（24）小时。

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我们的首席运营官负责我们的网络安全计划。公司已聘请一名虚拟首席信息安全官（“vCISO”）提供商担任我们网络安全团队的成员，并领导我们的事件响应团队。我们的运营高级副总裁负责监督我们的网络安全团队，其中包括指导我们事件响应团队的vCISO。事件响应团队由来自我们整个组织的成员组成，包括网络安全、IT支持、采矿运营、软件工程、合规和法律，以及承包商和其他合作伙伴，因为他们支持我们的网络安全职能。我们的vCISO是一流的托管安全服务提供商，在网络安全和IT解决方案方面积累了150 +年的专业知识。

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该响应计划由管理层、vCISO、我们的网络安全团队和我们的IT支持团队制定，作为全公司范围的指南，以促进对任何网络安全事件的协调、及时和系统响应，并利用四个相互关联的阶段：（1）准备；（2）检测和分析；（3）遏制、根除和恢复；以及（4）事件后活动。

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在2025年期间，我们没有发现任何对我们的业务战略、运营结果或财务状况产生重大影响或合理可能产生重大影响的网络安全威胁。然而，尽管我们做出了努力，但我们可能无法成功消除来自网络安全威胁的所有风险，也无法保证未发生未被发现的网络安全事件。见第一部分，项目1a。关于我们面临的网络安全风险的更多信息，这份年度报告的“风险因素”。

项目2。物业

拥有的财产

截至2025年12月31日，我们拥有Rockdale设施，即建造Rockdale设施的土地，Corsicana设施，即建造Corsicana设施的土地，以及肯塔基州的土地和数据中心。我们的比特币挖矿部门使用所有自有设施。

租赁物业

截至2025年12月31日，我们租用了：我们的比特币采矿和工程部门使用的各种公司办公室；我们的工程部门使用的位于科罗拉多州丹佛市和德克萨斯州休斯顿的制造设施；以及我们的比特币采矿部门使用的位于肯塔基州的数据中心和某些设备。

我们认为，我们的设施适合并足以满足其预期目的，维护良好，通常处于正常使用状态，并具有足以满足当前和预计需求的能力。我们的任何自有设施都没有重大产权负担。

目 录

项目3。法律程序

有关我们的法律程序的讨论，见附注17。我们合并财务报表的承诺和或有事项。

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项目4。矿山安全披露

不适用。

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第二部分

项目5。市场为注册人的共同权益、相关股东事项、发行人购买权益证券

市场资讯

我们的普通股在纳斯达克资本市场交易，代码为“RIOT”。

我们普通股的持有者

截至2026年2月26日，我们的普通股约有1,945名登记在册的持有人。股东的实际数量大于记录持有人的数量，其中包括实益拥有人但其股份由经纪人和其他被提名人以街道名义持有的股东。

股息政策

我们历来没有就股本宣派或派发现金股息，在可预见的将来亦不打算派发现金股息。任何未来关于宣布和支付股息的决定（如果有的话）将由我们的董事会酌情决定，并将取决于当时存在的条件，包括我们的财务状况、经营业绩、合同限制、资本要求、业务前景以及我们的董事会可能认为相关的其他因素。

目 录

股票表现图

就《交易法》第18条而言，此性能图表不应被视为“已提交”，或通过引用并入Riot Platforms，Inc.根据《证券法》或《交易法》提交的任何文件中，除非在此类文件中通过具体引用明确规定。

下图显示了从2020年12月31日到2025年12月31日的五年期间，（a）我们的普通股（RIOT）、（b）罗素3000指数（“罗素3000”）和（c）我们自行构建的同行集团指数的累计总回报率的比较，假设截至2020年12月31日收市时每个指数的初始投资总额为100美元（并根据截至2020年12月31日收市时同行集团指数中每个同行的市值加权），包括任何股息的再投资。此类回报基于历史结果，并非旨在暗示未来表现。从历史上看，我们没有就我们的普通股宣布或支付现金股息。

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我们自行构建的Peer Group指数由以下公开交易的比特币矿工、数据中心公司和AI/HPC软件公司组成，这些公司可获得截至2020年12月31日及之后的公开交易市场数据：Bitfarms Ltd.（BITF）、CleanSpark，Inc.（CLSK）、HIVE Digital Technologies Ltd.（HIVE）、Hut 8 Corp.（HUT）、MARA Holdings，Inc.（MARA）、Mawson Infrastructure Group，Inc.（MIGI）和TeraWulf Inc.（WULF）。

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目 录

发行人购买股本证券

下表列出截至2025年12月31日止三个月我们回购普通股的情况：

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近期出售未登记股本证券

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截至2025年12月31日止年度，我们没有发行或出售任何未登记证券。

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项目6。[保留]

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目 录

项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

以下管理层对财务状况和经营业绩（“MD & A”）的讨论和分析提供了旨在帮助理解我们的经营业绩和财务状况的信息。本MD & A应与我们的合并财务报表和第二部分第8项中包含的相关附注（“附注”）一起阅读。本年度报告之“财务报表及补充数据”。

这份MD & A一般讨论2025年和2024年的项目以及2025年和2024年之间的逐年比较。有关2023年项目的讨论以及2023年与2024年的年度比较，可在我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告第II部分第7项中的“管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”中找到。

我们的MD & A组织如下：

关于我们业务的讨论，见第一部分，第1项。这份年报的“业务”。

前瞻性陈述

这份MD & A包括基于我们当前预期的前瞻性陈述，这些预期涉及风险和不确定性，例如我们的计划、目标、期望和意图。由于多种因素，实际结果和事件发生的时间可能与这些前瞻性陈述中的预期存在重大差异。见“关于前瞻性陈述的注意事项”和第一部分，项目1a。本年度报告的“风险因素”，用于讨论可能导致实际结果与本MD & A和本年度报告其他部分所载前瞻性陈述中描述或暗示的结果存在重大差异（并可能产生不利影响）的因素。

业务概览和趋势

一般

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我们是一家垂直整合的数字基础设施公司，主要从事开发和优化我们的大型电力资产。我们的业务战略集中于增强我们的电气基础设施，并将其部署在两个互补的平台上：（i）比特币挖矿和（ii）旨在支持非挖矿工作负载的可扩展数据中心解决方案。通过利用我们的能源组合、工程能力和运营足迹，我们的目标是利用比特币的长期潜力和对电力密集型计算的加速需求。

我们经营两个可报告的业务部门：比特币采矿和工程。

我们在德克萨斯州和肯塔基州拥有并管理多个大型数据中心设施，这些设施目前为我们的比特币挖矿业务提供关键任务电力和基础设施，随着时间的推移，预计将支持多元化的数据中心租户。我们位于德克萨斯州的Rockdale设施拥有700兆瓦的已开发容量，按已开发容量衡量，它是北美最大的数字基础设施园区之一。2024年，我们在德克萨斯州的第二个大型开发项目Corsicana设施中完成了400兆瓦已开发产能的建设。我们预计，科西嘉纳设施在全面建成后将达到约1吉瓦的已开发产能，它的设计旨在支持高密度计算工作负载。

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我们的行业保持高度竞争，并随着数字资产和高性能计算的更广泛增长而继续发展。凭借我们的规模、一体化电力战略和工程基础，我们相信我们有能力参与比特币挖矿、人工智能、HPC和现代数据中心基础设施快速融合的市场。

目 录

数据中心发展

2025年，我们开始利用我们在电力优化、战略拿地、工程设计和施工执行方面的核心竞争力，寻求机会通过数据中心租赁服务开发我们现有设施和电力管道的部分并将其货币化。我们通过招募关键人才和推出可扩展的数据中心平台来加强我们的执行能力，以支持Corsicana设施的数据中心第一阶段开发。我们已经完成了标准数据中心建设的设计基础，并正在评估长期领先设备的采购，这与我们专注于提供卓越的风险调整后回报的严格资本配置战略保持一致。

2026年1月，我们宣布以收费方式简单收购Rockdale设施下方约200英亩的地块，该地块之前根据长期土地租赁被占用。此次战略收购通过确保对该站点关键基础设施的直接所有权，包括其700兆瓦电网互联、专用供水和冗余光纤连接，增强了我们的运营稳定性。通过巩固基础房地产的所有权，我们消除了租赁或有事项，促进了Rockdale设施的进一步开发和扩展，以用于大型数据中心运营。

此外，在2026年1月，我们宣布执行AMD租约，为Rockdale设施提供25兆瓦的关键IT负载能力。AMD租约的初始期限为十年，提供最多额外75兆瓦关键IT负载容量的扩展选项，以及最多额外100兆瓦的优先购买权。此外，AMD租约包括由承租人选择的三个连续五年续约期限的条款。

比特币挖矿

在截至2025年12月31日的一年中，我们继续在Corsicana设施开展开发活动，并在我们的所有设施部署矿工，目标是在未来提高我们的运营效率和业绩。截至2025年12月31日，我们总共部署了38.5EH/s的哈希率容量，与截至2024年12月31日的31.5EH/s相比，增长了22.1%。

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在截至2025年12月31日的一年中，我们开采了5,686个比特币，而在截至2024年12月31日的一年中，我们开采了4,828个比特币。858比特币的增加主要是由于我们由于开发了Corsicana设施、收购了Block采矿以及我们显着提高了运营效率而提高了部署的哈希率，但部分被全球网络哈希率的增加和2024年4月发生的减半所抵消。

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保管人

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由于比特币是一种去中心化的加密货币，因此不要求比特币由托管人持有，我们可能会选择自行托管。然而，我们相信我们与比特币相关的私钥通过托管人提供的安全环境得到了更好的保护。自托管对我们的私钥构成了更大的风险，我们可能无法获得与精通行业最佳实践的托管提供商相同水平的保护，以保护数字资产免受潜在的盗窃、丢失或破坏。

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根据我们与NYDIG于2023年11月1日签署的数字资产托管协议（可能会不时修订、修改或补充，“NYDIG托管协议”），NYDIG是一家知名的美国第三方数字资产托管机构，以我们的名义在数字资产账户中的冷库钱包中持有我们的比特币。为了换取其托管服务，NYDIG根据我们在NYDIG托管的比特币的每日平均美元价值收取相当于我们托管的比特币百分比的年费。我们在这类数字资产账户中持有的比特币不构成美国联邦或州银行法意义上的“存款”，数字资产账户不受联邦存款保险公司或证券投资者保护公司的保护。我们的比特币存放在NYDIG的冷库钱包都在美国。NYDIG托管协议的期限为一年，并自动续期连续一年，除非公司或NYDIG以书面形式提供提前三十天的终止通知，但公司或NYDIG可在NYDIG或公司被判定破产或资不抵债或向其债权人提出安排申请，或存在重大错报或一方未能履行其在NYDIG托管协议下的义务的情况下以书面形式终止NYDIG托管协议，立即生效，对NYDIG托管协议中提供的服务产生重大不利影响的适用法律变更，或NYDIG或公司的所有权或控制权发生重大变化或财务状况发生重大不利变化。

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NYDIG托管协议包含某些相互赔偿条款，包括NYDIG将赔偿我们因NYDIG或NYDIG被提名人的严重疏忽行为、严重疏忽不作为、恶意或故意不当行为直接产生的托管资产损失的直接索赔。此外，公司应就与NYDIG托管协议有关的针对NYDIG产生或评估的所有索赔和责任向NYDIG作出赔偿，除非可能因NYDIG或其被提名人自己的行为或行为而产生。

目 录

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有关NYDIG托管协议的更多信息，请参阅作为附件 10.29在此提交的NYDIG托管协议全文，该文件对前述对NYDIG托管协议的完整描述进行了限定。

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我们还与NYDIG Execution LLC（“NYDIG Execution”）签订了数字资产执行协议（“NYDIG Execution”），据此，NYDIG Execution作为我们的代理执行或安排我们的比特币交易（“订单”）。NYDIG Execution通过以美元计算的净交易收益确定的每笔交易赚取佣金。NYDIG Execution不向我们收取本金交易的额外费用。我们通过指定的安全程序将我们的订单交付给NYDIG Execution，每个订单都被NYDIG Execution肯定地接受。虽然我们的比特币可能会暂时通过NYDIG Execution客户账户进行处理，但NYDIG承诺我们的资产不会与NYDIG Execution的资产混合。NYDIG Execution需要将出售我们比特币的任何现金存入我们在美国存托机构的银行账户，减去任何适用的佣金。NYDIG Execution不保证我们比特币的价值，也不对数字资产网络导致的任何订单延迟或无法完成负责。如果NYDIG Execution未能（1）执行可适当执行的命令和（2）就此类失败向我们发出通知，NYDIG Execution将只对我们的实际损害承担责任。

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该公司还通过Coinbase Prime Broker Agreement（其中包括Coinbase托管服务协议）和Coinbase主交易协议（统称“Coinbase Prime Broker Agreement”）聘请了美国知名的第三方数字资产集中托管人Coinbase，以提供托管和主要经纪人服务，包括但不限于数字资产的存储、交易执行、借贷、交易后信贷和其他服务。作为托管服务的交换，Coinbase根据公司在Coinbase托管的数字资产的总价值收取初始存储费和年化托管服务费。我们在此类数字资产账户中持有的比特币不构成美国联邦或州银行法含义内的“存款”，数字资产账户不受联邦存款保险公司或证券投资者保护公司的保护。Coinbase存放我们比特币的冷库钱包位于美国。

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Coinbase主经纪商协议应一直有效，直至Coinbase或公司在向另一方提供三十天书面通知后以任何理由终止。然而，Coinbase可全权酌情暂停、限制或终止Coinbase主经纪商协议，包括在发生违约事件（定义见Coinbase主经纪商协议）时立即暂停、限制或关闭公司的账户或任何信贷提供（如适用），而无需事先通知公司。

​

Coinbase主经纪商协议包含某些相互赔偿条款，包括Coinbase将赔偿公司因任何（i）违反、盗用或侵犯第三方的任何美国专利、版权、商标、商业秘密或其他知识产权或（ii）违反适用法律而引起或与之相关的直接索赔和损失，除非此类索赔或损失因公司的重大过失、欺诈、故意不当行为或违反Coinbase主经纪商协议而产生或与之相关。公司将赔偿Coinbase因公司违反Coinbase主经纪商协议、公司违反任何法律、规则或法规或任何第三方的权利、或公司的重大过失、欺诈或故意不当行为而引起或与之相关的任何和所有第三方索赔和损失，除非此类第三方索赔和损失是由Coinbase的重大过失、欺诈或故意不当行为导致的。

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此外，根据Coinbase Prime Broker协议，Coinbase可以作为我们的代理执行或安排我们的比特币的交易。公司将支付固定费率，作为与所执行订单相关的佣金和交易费用。该公司向Coinbase交付订单，Coinbase通过使用自动交易路由服务或在Coinbase的场外交易服务上填写订单来执行订单。Coinbase可自行决定接受或拒绝任何订单。Coinbase不保证我们比特币的价值，也不对数字资产网络导致的任何订单延迟或无法完成负责。

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有关Coinbase主经纪商协议的更多信息，请参阅此处作为附件 10.30包含的Coinbase主经纪商协议全文，该协议完全限定了前述对Coinbase主经纪商协议的描述。

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我们的托管和经纪服务关系是非排他性的，我们可能随时改变我们的比特币托管和经纪关系。我们不断监控我们的托管人持有的比特币资产，就NYDIG而言，我们对此类托管账户拥有无限的审计权利。公司每月对我们的托管人持有的比特币资产和我们的矿池记录进行核对，我们的独立审计员每年核实我们的比特币资产的位置和数量，作为我们财务报表年终审计过程和财务报告内部控制的一部分。该公司的保险提供商没有与我们在冷库中持有的比特币资产相关的检查权。

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目 录

比特币挖矿指标

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下表展示了我们的关键比特币挖矿指标：

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下表列出了我们开采一个比特币的成本（以千为单位的金额，一个比特币金额的价值除外）：

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于2023、2024及2025年期间，我们根据主协议订立采购订单，以向MicroBT收购新矿商。这些采购订单的总哈希率为49.2EH/s，总购买价格约为7.795亿美元，标的

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按主协议规定向下调整价格。这些矿机的交付始于2023年，这些采购订单下的所有矿机预计将在2026年第二季度收到，部署将持续跟进。主协议为我们提供了四个额外的年度购买矿机的选择权，其条款与根据主协议执行的第二个采购订单相同或更优惠。

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截至2025年12月31日止年度，比特币挖矿收入约为5.763亿美元。

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比特币活动概要

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以下表格提供了有关我们自己的比特币挖矿活动的更多信息，包括比特币的生产、购买和销售：

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工程

我们的工程业务设计和制造配电设备和按订单设计的电气产品。这些产品支持我们的垂直整合战略，支持内部开发我们设施开发所需的关键电气设备和工程服务。这种整合有助于降低正在进行和未来扩展项目中的执行和交易对手风险。在我们的工程业务中雇用的专业人才使我们能够探索新的方法来优化和开发一流的比特币挖矿操作，并且在开发我们的工业规模浸入式冷却比特币挖矿硬件方面发挥了重要作用。我们工程部门的垂直整合为我们在开发和部署数据中心构建方面提供了额外的实力和安全性。我们的数据中心业务能够利用Engineering的市场特定专业知识进行一流的设计以及上市速度。

我们的工程业务还提供主要专注于大型工业和政府客户的配电产品设计、制造和安装服务，并为包括数据中心、发电、公用事业、水、工业和替代能源在内的广泛市场的广泛客户提供服务。

工程收入来自根据具有一项已确定履约义务的固定价格合同销售按客户规格建造的定制产品。工程收入随着时间的推移被确认为业绩创造或增强了没有替代用途的资产，并且我们对此拥有根据合同定义获得赔偿的可执行权利。

2024年12月，我们收购了E4A Solutions，这是一家为能源开发商和数据中心运营商的多元化客户群提供电气工程服务的领先供应商（“E4A Solutions Acquisition”）。这次收购加强了我们的垂直整合

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战略，增加工程专业知识，为其现有和未来的电气基础设施提供服务，并为快速增长的电气基础设施市场提供解决方案和服务。

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截至2025年12月31日止年度，工程收入约为6470万美元。

前数据中心托管部分

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2023年，我们决定停止追求新的比特币挖矿托管合同并结束我们的遗留合同，以专注于我们的自挖矿努力。在截至2024年12月31日的一年中，与托管比特币挖矿的传统数据中心客户的所有协议均已终止，我们没有计划向新客户提供比特币挖矿数据中心托管服务。自截至2024年12月31日止年度开始，我们不再将数据中心托管报告为单独的可报告分部。

战略目标和倡议

比特币国债策略

我们对比特币的投资策略（“Bitcoin Treasury Strategy”）旨在平衡长期价值增值与运营灵活性和流动性管理。我们有选择地出售或杠杆化我们持有的部分比特币，未来可能会继续这样做，为运营需求、资本支出和战略举措提供资金，特别是当市场条件出现高于我们认为最大化股东价值的预定阈值的机会性定价时。

这种方法使我们能够在有利的市场条件下从我们持有的比特币中实现价值，以支持我们的流动性状况并为业务增长提供资金，同时保持对比特币作为一种战略资产的潜在长期升值的有意义的敞口。我们认为，这一战略增强了我们的运营稳定性，支持了我们的流动性状况，并提供了执行我们的业务计划和满足我们的资本配置目标所需的财务灵活性，同时使我们能够从比特币作为新兴价值储存手段的角色中受益。

权力战略

长期电力合同构成了我国电力战略的基础。我们通过以下方式利用我们在Rockdale设施（“Rockdale PPA”）、Corsicana设施（“Corsicana PPA”）和Kentucky设施（“Kentucky PPA”）的购电协议（统称“购电协议”）：

人工限电

当现行市场电价为我们提供了实现限电信用额度超过我们原本会产生的比特币挖矿收入的潜力时，我们会关闭运营并将电力归还给公用事业公司。市场电价与我们固定电价的差额，我们获得电力信用额度。通过捕捉市场电价和我们的固定费率电力合同之间的价差，我们能够最大限度地提高我们的整体盈利能力，同时通过减少高峰稀缺时期的电力需求来支持电网稳定。

辅助服务

我们竞争性招标出售ERCOT和MISO在特定时间内控制我们的电力负荷的选择权。ERCOT和MISO以需求响应服务计划的积分形式补偿我们，无论我们是否被要求断电，这些积分都会收到。

ERCOT的4CP计划

在Rockdale设施和Corsicana设施，我们在夏季月份的需求高峰期间自愿关闭运营。参与为我们在随后一年的电费中大幅节省了输电成本，降低了我们的整体电力成本。

目 录

下表给出了我们的限电信用：

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下图展示了指导我们决定削减电力使用或关闭我们在Rockdale设施的采矿作业的主要决策点，以及我们何时可能恢复采矿作业：

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挑战、风险、行业趋势

竞争加剧和全球网络哈希率

比特币价格在2025年创下历史新高，这得益于机构对比特币现货ETF的持续投资、全球范围内的采用以及散户和主权投资者的兴趣增加。比特币现货ETF仍然是机构需求的主要驱动力，截至2025年12月31日，管理的总资产超过1000亿美元。这些ETF作为投资工具，为投资者提供了一种更广泛的方式，通过更传统的金融市场获得比特币敞口。

在2023年和2024年期间，随着比特币价格从2023年初的低点上涨，比特币采矿业经历了创纪录的增长。2025年，该行业继续增长，但由于网络难度增加以及全球范围内对高效能源的竞争更加激烈，增速有所放缓。不断上涨的比特币价格重新带来了进入资本市场为增长提供资金的机会，导致采矿业务出现前所未有的扩张，从而导致以总哈希率衡量的网络上提供的哈希计算服务规模翻了一番。在2024年4月比特币网络减半之前，许多比特币挖矿公司投入巨资实施垂直整合的商业模式、基础设施，以及升级和扩大挖矿车队。2025年，矿业公司之间的竞争继续加剧，顶级运营商专注于合并、收购和直接电力采购合同，以确保面对波动的市场条件时稳定的能源定价。

我们观察到，当比特币的市场价格经历持续上涨时，新的矿工被引入比特币网络，有助于全球网络哈希率的提高。我们的哈希率较12月增长约22.1%

目 录

2024年12月31日至2025年12月31日，导致我们同期开采的比特币数量增加约17.8%。

因此，随着全球网络哈希率不断上升，矿工必须扩大运营规模，以维持或提高他们的挖矿奖励份额。作为回应，我们通过开发新设施，例如科西嘉纳设施，以及战略收购，包括Block采矿收购，扩大了我们的比特币采矿能力。这些努力得到了电力供应和配电基础设施投资的支持。我们还专注于增强我们长期竞争力的其他战略增长机会。此外，我们采用了新的和改进的技术，以提高我们的采矿能力和效率，包括我们在工业规模上采用浸没式冷却，以及我们战略性地收购了大量最新的强大和高效的可用矿机。

比特币挖矿行业整合涌现数据中心替代方案

比特币价格在2025年继续上涨，达到历史新高，部分原因是机构需求。比特币现货ETF的增长，以及上市公司和国家政府越来越多的采用，推动了这种需求，它们各自都购买并保留了相当一部分可用的比特币供应。推出后，比特币ETF经历了大量资金流入，突显出机构对比特币的接受度不断扩大。2025年3月，美国成立美国比特币战略储备，目前持有全球最大的比特币储备，巩固了比特币作为主流金融资产和法定货币替代价值来源的地位。

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比特币挖矿行业正在经历重大的结构转型。包括2024年减半事件、2025年网络哈希率创历史新高、采矿难度上升以及大规模电力资源获取受限等因素的综合影响，导致整个行业的整合加剧。这些动态使得高效、大规模的采矿作业变得越来越资本密集，并促使矿商寻求新的途径，以最大限度地提高其现有基础设施的价值。一个值得注意的新兴趋势是比特币挖矿业务与大规模数据中心服务的融合，包括那些支持AI/HPC工作负载的服务。随着对数据中心基础设施的需求加速增长，在机器学习、生成AI和计算密集型企业应用的进步的推动下，获得可靠、低成本的电力已成为新数据中心发展的关键制约因素。拥有并运营其设施的比特币挖矿公司正越来越多地重新利用或重新分配其部分电力和物理基础设施，以支持数据中心应用。这一转变是由于比特币挖矿的底层设施需求与AI/HPC工作负载之间的相似之处，包括大型电力负载、先进的冷却系统和高密度机架部署。

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因此，该行业正在经历一场演变，拥有强大电力组合的采矿运营商正在利用其现有资产参与快速增长的数据中心服务市场。这一趋势既反映了比特币挖矿行业面临的挑战，也反映了计算密集型数字基础设施全球扩张带来的重大经济机遇。

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不稳定的交易费用

比特币挖矿行业最近经历了比特币网络交易费用的上涨，同时对比特币的整体需求也在增长。虽然交易费用本质上仍然不稳定，但它们直接支付给矿工，代表了在比特币网络上进行交易的公众利益。这些交易费用，加上比特币网络发放的区块补贴，构成了解决区块时支付给矿工的总奖励。

垂直整合

自2021年以来，我们专注于垂直整合的商业模式。我们仍然致力于通过采取战略行动进一步垂直整合我们在当前Rockdale设施的业务、开发Corsicana设施、扩大肯塔基设施以及整合我们的收购（包括肯塔基设施和E4A解决方案）来建立长期股东价值。管理层认为，垂直整合将加强我们的每个业务部门，为我们的比特币挖矿业务提供更大的能力，扩大实施我们专有电力战略的机会，并使我们能够通过我们的工程部门利用供应链效率和电气工程服务。我们将继续专注于大规模部署我们高效的比特币挖矿车队，同时实现成为我们比特币挖矿设施的所有者和运营商的好处。

在2024年减半活动之前，知名比特币矿商的战略转变侧重于通过投资基础设施、升级和扩大自己设施的车队而不是从第三方数据中心出租空间来实施垂直整合的商业模式。垂直整合提供了对运营结果的额外控制以及更好的管理

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电力和间接费用等任何投入成本。随着比特币网络上的竞争量扩大以及网络合同提供的比特币补贴减少，灵活性以及管理费用的能力变得越来越重要。

我们预计比特币网络将继续看到比特币挖矿行业的竞争和整合加剧。此外，鉴于我们的相对地位和流动性，我们认为我们处于有利地位，可以从这种整合中受益。我们正在不断评估我们可能决定承担的机会，作为我们战略增长举措的一部分；但是，我们不能保证我们决定承担的任何战略机会将在我们预期的时间表或预算范围内实现（如果有的话），并且我们的业务和财务业绩可能会因这种战略增长而发生重大变化。

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电网限电

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德克萨斯州公共事业委员会、ERCOT和Oncor共同监督我们在德克萨斯州电力供应的监管、行政和交付方面。在肯塔基州，MISO负责监督我们的电力供应。随着近年来比特币挖矿行业的扩张，对比特币挖矿设施及其能源消耗的监管审查也相应加强。

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作为德克萨斯州的电网运营商，ERCOT负责监测和测试市场参与者，包括我们在Rockdale设施和Corsicana设施的比特币采矿设施，以评估它们对电网可靠性的影响。作为这一过程的一部分，ERCOT可能会发布限电通知，以减少我们德克萨斯州业务的电力使用。我们在德克萨斯州的设施接受定期测试和监测，并根据我们从Oncor和ERCOT收到的指示经历了限电。鉴于有关限电和测试程序的持续时间或程度的内在不确定性，我们目前无法合理估计它们对我们运营的潜在影响。如果我们无法确保获得足够的电力，我们可能会被迫减少或关闭我们的业务，这将对我们的业务、前景、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

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见第一部分，项目1a。本年度报告的“风险因素”，用于进一步讨论我们的竞争性和不断发展的行业可能对我们的业务产生的潜在影响。

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近期影响公司的事件

全球供应链中断和通胀压力有时会导致我们的矿工交付时间表、基础设施开发时间表以及我们工程部门的制造和交付时间表延迟。这些延误主要是由于矿商、专业配电设备和建筑材料的全球化供应链受到限制。尽管我们在截至2025年12月31日的一年中有效地缓解了这些延误，但无法保证我们将在未来成功地缓解此类干扰。

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我们设施的开发和扩展需要大量的关键部件，这些部件目前需求量很大，可能难以采购。为减轻与供应链波动、需求增加以及美国和报复性国际关税带来的不确定性相关的风险，我们已主动采购并目前保持必要的电气基础设施组件和建筑材料的库存。这些战略储备旨在支持科西嘉纳设施的发展、我们肯塔基州设施的扩建以及我们现有系统的维护，从而减少我们面临的潜在通胀定价和设备交付延迟的风险。

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我们出售我们的比特币来为运营提供资金。在截至2025年12月31日的财政年度之后，我们经历了近期比特币市场价格波动和下降趋势的影响，降低了我们持有的比特币的购买力。这种下降可能需要出售比之前预期更多的比特币，以产生为我们持续运营和营运资金需求提供资金所需的流动性。通过使我们的基础设施多样化以支持更广泛的数据服务，我们的目标是减轻我们对加密货币价格波动的直接风险，并建立以数字基础设施为中心的更稳定、多样化的收入流。

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经营成果

经营业绩截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度的比较业绩

收入

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，我们的总收入分别为6.474亿美元和3.767亿美元，包括比特币挖矿收入、工程收入和其他收入。其他收入几乎完全包括与我们已停止的数据中心托管部门相关的剩余活动。

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截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，比特币挖矿收入分别为5.763亿美元和3.21亿美元。增加2.553亿美元的主要原因是，2025年期间比特币的平均市场价格较高，平均为每枚比特币101,350美元，而2024年期间为每枚比特币66,488美元；由于科西嘉纳设施的开发、对Block采矿的收购，以及我们显着提高的运营效率，我们部署的哈希率有所提高，但部分被全球网络哈希率的提高和2024年4月发生的减半所抵消。

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，工程收入分别为6470万美元和3850万美元。增加2620万美元主要是由于某些定制产品在2024年期间延迟完成，因此确认了收入，加上2024年12月E4A解决方案收购导致的增加。我们的定制电气产品被用作数据中心开发以及发电和配电设施中的重要组件。由于对数据中心建设的兴趣增加，以及全球对电力的需求不断增长，第三方对这些产品的需求仍然很大。

成本和费用

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，比特币挖矿的收入成本包括以下内容：