10-K

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-K


☑	根据《1934年证券交易法》第13或15（d）条提交的年度报告

截至2025年12月31日止财政年度

或


☐	根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告

为从_________到__________的过渡期

委托档案号001-14905

伯克希尔哈撒韦公司

（在其章程中指明的注册人的确切名称）


特拉华州		47-0813844
州或其他司法管辖区公司或组织		（I.R.S.雇主识别号）

3555 Farnam Street，Omaha，Nebraska		68131
（主要行政办公室地址）		（邮编）

注册人的电话号码，包括区号（402）346-1400

根据该法第12（b）节登记的证券：

 
      各类名称
 
      交易符号
 
      注册的各交易所名称

 
      A类普通股
B类普通股
2027年到期的1.125%优先票据
2.150%于2028年到期的优先票据
2030年到期的1.500%优先票据
2034年到期的2.000%优先票据
1.625%于2035年到期的优先票据
2039年到期的2.375%优先票据
0.500%于2041年到期的优先票据
2059年到期的2.625%优先票据
 
       
 
      BRK.A
BRK.B
BRK27
BRK28
BRK30
BRK34
BRK35
BRK39
BRK41
BRK59
 
       
 
      纽约证券交易所
纽约证券交易所
纽约证券交易所
纽约证券交易所
纽约证券交易所
纽约证券交易所
纽约证券交易所
纽约证券交易所
纽约证券交易所
纽约证券交易所
 
     

根据该法第12（g）节注册的证券：无

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。有☑没有☐

如果根据该法案第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。是☐否☑

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。有☑没有☐

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。有☑没有☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。大型加速披露公司☑加速申报器☐

非加速申报企业☐较小的报告公司☐新兴成长型公司☐

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。☑

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包含的登记人财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的薪酬进行恢复分析。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见法案第12b-2条）。是☐否☑

说明截至2025年6月30日注册人的非关联公司持有的有表决权股票的总市值：902,700，000,000美元

请注明注册人各类普通股的已发行股份数量：


2026年1月31日— A类普通股，面值5美元	511820股
2026年1月31日— B类普通股，面值0.0033美元	1,389，605,139股

以引用方式纳入的文件

将于2026年5月2日举行的注册人年度会议的部分代理声明已纳入第III部分。


		页码。

第一部分

项目1。	业务说明	K-1
项目1a。	风险因素	K-24
项目1b。	未解决员工意见	K-28
项目1c。	网络安全	K-28
项目2。	属性说明	K-29
项目3。	法律程序	K-31
项目4。	矿山安全披露	K-31

第二部分

项目5。	市场对注册人的普通股权、相关证券持有人事项和发行人购买股本证券	K-32
项目6。	[保留]	K-33
项目7。	管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	K-34
项目7a。	关于市场风险的定量和定性披露	K-63
项目8。	财务报表和补充数据	K-64
	合并资产负债表— 2025年12月31日和2024年12月31日	K-66
	合并收益表— 截至2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止年度	K-68
	综合综合收益表— 截至2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止年度	K-69
	合并股东权益变动表— 截至2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止年度	K-69
	合并现金流量表— 截至2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止年度	K-70
	合并财务报表附注	K-71
项目9。	会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧	K-116
项目9a。	控制和程序	K-116
项目9b。	其他信息	K-116
项目9c。	关于阻止检查的外国司法管辖区的披露	K-116

第三部分

项目10。	董事、执行官和公司治理	K-116
项目11。	高管薪酬	K-116
项目12。	若干受益所有人的证券所有权和管理层及相关股东事项	K-116
项目13。	若干关系及关联交易及董事独立性	K-116
项目14。	首席会计师费用和服务	K-116

第四部分

项目15。	展品和财务报表附表	K-116

附件指数		K-120
签名		K-122

第一部分

项目1。业务说明

伯克希尔哈撒韦公司（“Berkshire”、“公司”或“注册人”）是一家控股公司，拥有从事众多多样化业务活动的子公司。其中最重要的是保险业务，在初级基础和再保险基础上进行，一项货运铁路运输业务以及一组公用事业和能源发电和分销业务。伯克希尔还拥有并经营许多其他业务，从事各种制造、服务和零售活动。伯克希尔公司的住所位于美国特拉华州，公司总部位于内布拉斯加州的奥马哈。

伯克希尔的运营子公司是在异常分散的基础上进行管理的。集中式或集成式业务功能较少。伯克希尔的首席执行官最终负责重大的资本分配决策和投资活动。伯克希尔的首席执行官也最终负责评估运营业务的运营业绩。

伯克希尔公司的高级企业管理层负责建立和监测伯克希尔公司的公司治理实践，并监测治理工作，包括运营业务的治理工作，并根据需要参与治理相关问题的解决。伯克希尔的董事会负责挑选合适的首席执行官继任者。伯克希尔商业行为和道德准则强调，除其他外，对道德的承诺和遵守政府法律法规，并为其员工的道德和法律行为提供了基本标准。

人力资本和资源是伯克希尔公司业务不可或缺的重要组成部分。截至2025年底，伯克希尔及其运营子公司在全球雇佣了约38.78万名员工，其中约80%在美国（“美国”），19%由工会代表。员工从事各种各样的职业。与伯克希尔的分散管理理念相一致，伯克希尔的运营子公司各自制定了有关在其组织内吸引和保留人员的具体政策和做法。鉴于业务活动的性质和规模差异很大，伯克希尔各运营子公司的具体政策和做法各不相同。除其他外，政策和做法通常涉及：维护安全的工作环境，尽量减少或消除工伤；提供有竞争力的补偿，其中包括各种健康保险和退休福利，以及表彰和奖励绩效的激励措施；健康计划；培训、学习和职业发展机会；以及旨在确定合格候选人的聘用做法。根据美国平等就业机会委员会的指导方针，伯克希尔的美国综合劳动力数据可在其网站（https://www.berkshirehathaway.com）的可持续性项下查阅。

保险业务

伯克希尔的保险业务活动是通过众多国内外保险子公司进行的。伯克希尔的保险子公司在全球范围内为财产和伤亡风险以及生命和健康风险提供保险和再保险。截至2025年底，伯克希尔旗下保险业务雇佣了约4.26万人。就本讨论而言，提供保险或再保险的实体被称为保险人。

在直接或主要的保险活动中，保险人承担直接受风险影响的个人或组织的损失风险。此类风险可能涉及财产、伤亡（或责任）、生命、事故、健康、财务或其他由可保事件引起的风险。在再保险活动中，保险人承担其他直接保险人或再保险人在自己的保险活动中承担的风险的规定部分。

保险和再保险在世界各地普遍受到监管监督。除了监管方面的考虑，进入保险和再保险行业实际上没有任何障碍。竞争对手可能是国内的或国外的，也可能是有执照或无执照的。行业内竞争者数量不详。保险公司的竞争基于可靠性、财务实力和稳定性、财务评级、承保一致性、服务、商业道德、价格、性能、容量、保单条款和承保条件。

K-1

总部设在美国的保险公司受到其住所所在州以及获得许可在允许的基础上编写保单的州的监管。国家监管的首要重点是监测保险人的财务偿付能力，以其他方式保护投保人利益。各国为保险公司规定了最低资本水平，并为允许的业务和投资活动制定了指导方针，并有权暂停或撤销公司开展业务的权力。各国对保险公司支付股东红利以及与关联公司的其他交易进行规范。

在获得许可的州营销、销售和服务保险单的保险公司被称为认可保险公司。被接纳的保险公司通常需要获得监管部门对其保单形式和/或保费率的批准。非承认的保险市场已经发展到提供原本无法通过承认的保险公司获得的保险。非承认保险，通常被称为“超额和盈余”额度，由国家许可的盈余额度经纪人向未在该州获得许可的保险公司承担风险或由投保人直接从非承认的保险公司采购。非准入保险在保单利率和形式方面受到的监管要少得多。再保险人通常不需要获得监管机构对保费率或再保险合同的批准。

每个州的保险监管机构都参加了全国保险专员协会（“NAIC”）。NAIC采用表格、说明和会计程序，供美国保险公司在编制和提交年度法定财务报表时使用。此外，NAIC还制定或采用法定会计原则、涉及偿付能力监管、风险管理、遵守金融监管标准和基于风险的资本报告要求的示范法律、法规和方案。然而，保险人的住所状态对这些偿付能力和稳健性相关事项具有最终权威，在个别州实施的法律法规可能与NAIC采用的法律法规有所不同。

国际保险监管机构通过国际保险监督员协会（“IAIS”）一直在制定咨询标准和最佳实践，重点是为大型跨国保险集团的监管建立一套共同的原则（“保险核心原则”）和框架（“comFrame”）。保险核心原则和comFrame涵盖广泛的主题，包括监管机构的全集团监管、公司治理、风险管理、资本充足率和其他宏观审慎问题。作为comFrame的一部分，IAIS于2024年12月为国际活跃的保险集团采用了国际资本标准（“ICS”）。

虽然IAIS标准不具有法律效力，但美国各州保险部门和NAIC正在实施各种针对某些IAIS标准的团体监管监管工具和授权。美国各州监管机构成立了监管学院，意在促进国内和国际各保险监管机构之间的沟通与合作。美国各州监管机构要求保险集团提交年度报告和自身风险偿付能力评估（“ORSA”），由该集团牵头监管。NAIC还对大型保险集团采用了集团资本计算（“GCC”）工具。GCC工具旨在帮助牵头监管机构了解整个保险集团的资本充足情况。NAIC还在开发进一步的工具，包括各种流动性评估，未来可能会对保险集团实施这些工具。ICS基于一种合并方法，而GCC则基于一种称为聚合方法的聚合方法。2024年12月，IAIS宣布，聚合法被认为与ICS具有可比性。

来自美国（内布拉斯加州、特拉华州和康涅狄格州）、德国、爱尔兰和英国的保险监管机构参加了伯克希尔保险集团监管学院。内布拉斯加州保险部（Nebraska Department of Insurance，简称“内布拉斯加州DOI”）担任伯克希尔保险集团的首席主管，并担任伯克希尔监管学院的主席。内布拉斯加州于2022年修订了保险法，采用了海合会工具。伯克希尔的保险子公司被要求向内布拉斯加州DOI提交年度海合会。

伯克希尔旗下的保险公司将资本实力保持在异常高的水平，这使它们有别于竞争对手。截至2025年12月31日，伯克希尔旗下美国保险公司的合并法定盈余约为3330亿美元。伯克希尔的主要保险子公司在财务状况和理赔能力方面被标准普尔评为AA +，被A.M.Best评为A + +（高级）。

2002年的《恐怖主义风险保险法》在美国财政部内设立了一个恐怖主义保险计划（“计划”），为美国商业财产和伤亡保险公司遭受的经证明的恐怖主义损失提供联邦再保险。该计划通过2019年《恐怖主义风险保险计划重新授权法案》延长至2027年12月31日。下文将这些法案统称为TRIA。财政部负责根据TRIA对恐怖主义行为进行认证。如果在日历年内发生的经认证事件的行业保险损失超过2亿美元，TRIA下的联邦再保险可能会适用。

K-2

要获得TRIA下的再保险资格，保险公司必须通过向投保人提供明确和显眼的通知，说明将为保险范围收取的保费金额以及恐怖主义行为造成的保险损失的联邦份额，从而为恐怖主义行为提供保险范围。TRIA不包括某些形式的直接保险，例如个人和商业汽车、入室盗窃、盗窃、担保和某些专业责任额度。再保险公司不需要提供恐怖主义保险，也没有资格获得联邦对恐怖主义损失的再保险。

如果发生经认证的恐怖主义行为，联邦政府将向保险公司（以其满足投保人通知要求为条件）补偿超过保险公司集团免赔额的80%的保险损失。根据TRIA，免赔额为紧接前一个日历年度相关商业业务线的直接主体已赚保费总额的20%。伯克希尔旗下保险集团的总免赔额预计在2026年约为25亿美元。每个TRIA年度的联邦再保险保额也有1000亿美元的总计划上限。

保险监管的程度在伯克希尔非美国业务开展业务的国家之间差异很大。每个国家都规定了许可、偿付能力、风险管理和财务报告要求，尽管要求的类型和范围可能因司法管辖区而异。

监管保险活动的当地非美国监管部门的规模、结构和资源也存在显着差异。某些监管机构与主题保险公司保持密切关系，而其他监管机构则采用基于风险的方法。

伯克希尔的非美国保险业务通过位于德国、爱尔兰、英国（“英国”）、澳大利亚和南非的子公司，以及通过其他子公司和其他几个国家的子公司分支机构进行。大多数外国司法管辖区对当地资本提出了要求。其他法律要求涉及酌情许可程序、风险管理和治理要求、资金和记录的当地保留以及数据隐私和保护计划。伯克希尔的国际保险公司也受到美国某些法律的多国适用。在多个国际司法管辖区存在影响伯克希尔的各种监管机构和举措，由于行业和经济发展，可能会提高对伯克希尔保险集团产生重大影响的潜力。

除了追溯再保险和定期支付年金产品，这些产品会产生大量的预付保费以及预计将在很长一段时间内支付的估计索赔（创造“浮存金”，见保险业务投资部分），伯克希尔预计随着时间的推移将实现承保利润。承保利润定义为已赚保险费减去产生的保险损失和利益、损失调整费用和保单购置及其他承保费用。承保利润不包括从投资中赚取的收入。伯克希尔哈撒韦的保险承保业务包括以下集团：（1）GEICO、（2）伯克希尔哈撒韦 Primary Group和（3）伯克希尔哈撒韦再保险集团。与这些组中的每一个组相关的更多信息如下。

GEICO — GEICO总部位于马里兰州。GEICO的保险子公司包括政府雇员保险公司和其他几家保险实体。GEICO保险子公司的主要业务是向所有50个州和哥伦比亚特区的个人销售私人乘客汽车保险。GEICO子公司还销售摩托车、全地形车、休闲车、船只和商业车辆的保险，主要是通过直接响应方式，即通过互联网或电话直接向公司提交保险申请，在较小程度上通过保险机构。GEICO还经营着一家保险机构，为希望获得大部分不是GEICO保险子公司销售的保险范围的个人提供由第三方承保的保险，例如房主、租房者、公寓、人寿和身份保护保险。

GEICO在优选、标准和非标准风险市场与其他直接向客户销售的公司以及使用代理销售力量的公司（包括State Farm、Progressive、好事达保险和USAA）竞争私人乘客汽车保险客户。根据2025年公布的2024年A.M. Best数据，按书面保费计算，五家最大的私营客运汽车保险公司的市场份额合计约为63.6%，GEICO的市场份额约为11.6%，位居第三。

GEICO保险业务的季节性变化并不显著。然而，异常的天气条件或其他事件和因素可能会对汽车索赔的频率或严重程度产生重大影响。

GEICO的保险单是在承认的基础上写的。州保险部门严格规范私人客运车险保单和费率。私人客运汽车保险的竞争往往集中在价格和提供的客户服务水平上。GEICO具有成本效益的直接响应营销方法和对客户满意度的重视使其能够为客户提供具有竞争力的价格和价值。GEICO主要使用自己的理赔人员来管理和理赔。GEICO的名称和其他商标被视为重要资产，并通过适当的注册受到保护。

K-3

伯克希尔哈撒韦一级集团— 伯克希尔哈撒韦一级集团（“BH Primary”）是一组独立管理的保险公司，向主要位于美国的投保人提供种类繁多的保险范围。2025年承保的BH Primary净保费中有近90%在美国，其中约40%是在非承保基础上承保的。下文将讨论这些不同的操作。

NICO Primary Group（“NICO Primary”）通过总部位于内布拉斯加州的National Indemnity Company及其附属公司，在承认的基础上以及在超额和盈余额度基础上承保商业汽车和一般责任保险。保险范围主要通过保险代理人和经纪人在全国范围内提供。

伯克希尔哈撒韦 Homestate Group（“BHHC”）通过伯克希尔哈撒韦 Homestate Insurance Company及其附属公司向多元化的客户群提供工人赔偿、商业汽车和商业财产保险。BHHC覆盖全国，有能力在全国范围内向雇主提供第一美元和小到大的免赔额工人赔偿保险。BHHC的总部设在内布拉斯加州的奥马哈。

伯克希尔哈撒韦专业保险集团（“BHSI”）通过伯克希尔哈撒韦专业保险公司及其附属公司提供商业财产和意外伤害、行政和专业以及其他各种保险。BHSI在美国以承认和不承认为基础编写主要和超额政策，在美国境外以本地或外国不承认为基础编写BHSI总部设在马萨诸塞州波士顿，并在美国其他几个城市设有区域办事处。BHSI还在澳大利亚、加拿大、新西兰以及亚洲和欧洲的多个国家设有国际办事处和分支机构。BHSI通过批发和零售保险经纪人，以及通过管理总代理来编写保单。

RSUI Group，Inc.及其子公司（“RSUI”）和CapSpecialty，Inc.及其子公司（“CapSpecialty”）在美国开展的财产和意外伤害保险业务既有承认的基础，也有不承认的基础。RSUI和CapSpecialty主要在财产、总括/超额责任、专业责任、董事和高级职员责任以及一般责任业务范围内承保专业保险。保险是通过独立的批发保险经纪人、零售代理和管理总代理编写的。

MedPro Group（“MedPro”）是美国领先的医疗责任（“HCL”）保险提供商，总部位于印第安纳州韦恩堡，为医生、外科医生、牙医和其他医疗专业人员以及医院、老年护理和其他医疗机构提供定制的HCL保险。此外，MedPro通过其他伯克希尔保险附属公司向国际市场提供HCL保险解决方案，向其他非医疗专业人员提供专业责任保险，并通过其子公司和其他伯克希尔子公司向大学和其他客户提供专门的意外和健康保险解决方案。MLMIC保险公司（“MLMIC”）总部位于纽约州奥尔巴尼，通过经纪人并直接向医疗和牙科专业人员、医疗保健提供者和医院编写纽约州的医疗专业责任保险单。

美国责任保险公司（“USLI”）包括一组由五家专业保险公司组成的集团，它们在承认的基础上承保商业、专业和个人保险险种，并在超额和盈余险种基础上承保。USLI通过批发和零售保险代理在所有50个州、哥伦比亚特区和加拿大销售保单。USLI还承保和销售种类繁多的特色保险产品。USLI总部设在宾夕法尼亚州的韦恩。

伯克希尔哈撒韦直接保险公司及其附属公司（“BH直接”）和卫报保险公司（“卫报”）主要向中小型企业提供商业保险产品。BH直接承保工人赔偿、财产、商业汽车、一般和专业责任产品，主要通过两个基于互联网的分销平台，即BIBERK.com和ThreeInsurance.com。BH Direct在获得认可的基础上编写保单，总部位于康涅狄格州斯坦福德。GUARD通过独立代理、批发经纪人和管理总代理营销保险产品。GUARD总部设在宾夕法尼亚州的威尔克斯-巴里。

伯克希尔哈撒韦再保险集团——伯克希尔合并后的全球再保险业务，简称伯克希尔哈撒韦再保险集团（“BHRG”），为全球的保险公司和再保险公司提供范围广泛的财产、伤亡、生命和健康风险保险。BHRG在23个国家开展商业活动。再保险业务通过NICO及其关联公司（“NICO集团”）、General Re Corporation及其子公司（“General Re集团”）和Transatlantic Reinsurance Company及其关联公司（“TransRe集团”）编写。NICO集团和General Re集团在美国的承销业务设在康涅狄格州斯坦福德，而TransRe集团设在纽约州纽约市。

再保险合同通常被归类为条约或临时合同。条约再保险是指对直接保险人或再保险人让渡的特定一组或一类风险的全部或部分进行再保险承保，而兼性再保险则涉及对特定个体基础风险的承保。再保险合同被进一步归类为配额份额或超额损失。在配额份额（按比例或按比例）再保险下，再保险人按比例分担直接保险人或再保险人的原保费和损失。超额损失（或非比例）再保险规定直接保险人或再保险人对超过约定金额或“保留”的全部或部分损失进行赔偿。限额份额和超额损失再保险合同均可规定赔偿总额限额。

K-4

通过三家BHRG集团承保的业务类型和数量取决于市场情况，包括现行溢价率和承保条款。写入的业务水平可能每年都会有很大波动，这取决于特定保险和再保险市场的感知价格充足水平，以及特别大的再保险交易的时间安排。

财产/伤亡

NICO集团提供基于超额损失和配额份额的传统财产和伤亡再保险、巨灾超额损失条约和临时再保险，以及针对非常大或不寻常风险的基于超额损失的主要保险。目前，NICO集团每年的再保险保费的很大一部分来自与Insurance Australia Group Limited（“IAG”）签订的20%份额协议，该协议将于2029年12月31日到期。IAG是一家遍布澳大利亚、新西兰及其他亚太国家的多险种保险公司。

通用再保险集团是一家全球性的财产和意外伤害再保险业务。再保险合同在多个业务线的限额份额和超额损失基础上写入。合同主要是条约形式，在较小程度上是兼性的。通用再保险集团在北美开展业务，主要通过通用再保险公司（“GRC”）直接营销，该公司在哥伦比亚特区和所有州获得许可，但夏威夷除外，它是经认可的再保险公司。GRC还通过在美国和加拿大的众多分支机构在北美开展业务。

在北美，General Re集团还包括General Star National Insurance Company、General Star Indemnity Company和Genesis Insurance Company，它们提供广泛的专业和盈余险种以及财产、伤亡和专业责任保险。这些公司通过一组精选的批发经纪人、管理总承销商和项目管理员，为公共实体、商业和专属客户的独特需求提供解决方案。

通用再保险集团的国际再保险业务主要通过总部位于德国科隆的General Reinsurance AG以及位于许多其他国家的子公司和分支机构直接承保，并通过Faraday Corporate Capital Limited的经纪人承保，后者通过Syndicate 435参与伦敦劳合社市场。

TransRe集团提供各种财产和意外险业务的配额份额和超额损失再保险。合同是通过子公司和分支机构在条约和临时基础上写给美国和许多其他国家的保险公司的。业务主要是通过经纪人写的，在较小程度上是直接写的。

生活/健康

通用再保险集团还开展全球人寿和健康再保险业务。2025年，承保的保费主要集中在亚太、美国和西欧地区。通用再保险集团直接承保生命、残疾、补充健康、危重症和长期护理风险。

伯克希尔哈撒韦内布拉斯加州人寿保险公司（“BHLN”）及其附属公司编写涵盖各种形式的传统人寿保险风险敞口的再保险，并在可变年金风险的封闭区块上为某些有保证的最低死亡、收入和类似风险提供再保险，这些风险正处于决选阶段。

追溯再保险

追溯再保险合同对分出公司因以前年度签发的财产和伤亡保单下已经发生的损失事件引起的索赔的不利发展进行赔偿。此类合同下的承保范围按超额（高于规定的保留）或合同开始后应付的损失提供，无需额外的分出公司保留。合同通常受赔偿总额限制，其数额可能特别大。根据这些合同，可能会产生大量石棉、环境和潜在伤害索赔。

货币时间价值的概念是建立追溯再保险合同价格和条款的重要因素，因为损失支付可能会在几十年内发生。通常情况下，根据这些保单应支付的预期最终损失预计会超过保费，从而产生承保损失。尽管如此，这项业务写下来，部分是因为投资产生了大量的投保人资金，其经济效益通过投资结果体现出来。近几年没有写出任何具有重要意义的合同。

K-5

定期支付年金

BHLN编写定期支付年金保险单，并为类似年金的义务提供再保险。根据这些政策，BHLN会收到前期考虑，并同意在未来进行通常会延长数十年的定期付款。这些保单一般涉及其他保险公司的基本人身伤害或工人赔偿索赔的解决，称为结构化解决。与追溯再保险合同一致，时间价值是确定年金保费的重要因素，最终给付预计将超过收到的保费，产生承保损失。BHLN自2022年以来没有写入任何新政策。

保险业务的投资——伯克希尔的保险子公司持有大量的投资资产。投资包括非常庞大的公开交易股本证券组合，这些证券异常地集中在相对较少的公司，以及短期投资和固定期限证券。一般不存在按投资类型进行标的配置或试图匹配投资资产和保险负债久期的情况。然而，从历史上看，投资组合中包含的股本证券比例比保险行业的惯例要大得多。

投资资产来源于股东资本以及投保人通过保险和再保险业务提供的资金（“浮存金”）。Float表示通过承保活动产生的大致净保单持有人资金，这些资金是为投资而持有的。浮存金的主要组成部分是未付损失和损失调整费用、人寿、年金和健康福利保险负债（不包括记入累计其他综合收益的贴现率变动影响）、未到期保险费和其他保单持有人负债减去保费和应收再保险款项、递延保单购置成本和假定追溯再保险合同的递延费用。在综合基础上，流通量从2020年底的约1380亿美元增加到2025年底的约1760亿美元。浮存金成本可以衡量为税前承销净收益（或亏损）占平均浮存金余额的百分比。

Burlington Northern圣达菲

Burlington Northern Santa Fe，LLC（“BNSF”）总部位于德克萨斯州沃思堡，通过BNSF铁路公司（“BNSF铁路”）运营着北美最大的货运铁路运输系统之一。截至2025年底，BNSF铁路拥有约3.5万名员工，其中约3万人是工会成员。

在为美国中西部、太平洋西北部、西部、西南部和东南部地区以及某些港口提供服务时，BNSF铁路运输了一系列来自制造业、农业和自然资源行业的产品和商品。货运收入由不同期限的合同协议或共同承运人公布的价格或公司报价涵盖。除其他外，BNSF的财务表现受到国际、国家和地区层面的总体和行业经济状况的影响。

BNSF铁路的主要路线，包括航行权，允许它进入美国西部和南部的主要城市和某些港口，以及加拿大和墨西哥的部分地区。除了主要城市和港口，BNSF铁路通过与大约200条短线铁路密切合作，高效地服务于许多较小的市场。BNSF铁路还与其他铁路运输公司签订了营销协议，扩大了每条铁路及其客户的营销范围。货运收入分为以下几类：消费品、工业产品、农业和能源产品以及煤炭。发运量和收取的费率受到运输行业内来自其他货运承运人的竞争以及此类产品潜在供需变化的影响。

监管事项

BNSF受普遍适用于其业务的联邦、州和地方法律法规的约束。铁路运营受地面运输委员会（“STB”）、美国运输部联邦铁路管理局（“DOT”）、职业安全与健康管理局（“OSHA”）、环境保护署（“EPA”）以及其他联邦和州监管机构和加拿大监管机构在加拿大运营的监管管辖。机顶盒对涉及某些费率、路线和服务、出售或放弃铁路线路、申请线路延伸和建设、与铁路公共承运人合并或获得控制权的争议和投诉具有管辖权。STB诉讼的结果可能会影响BNSF铁路业务的盈利能力。

DOT、OSHA和EPA根据多项联邦法规对铁路运营的一些安全、健康和环境方面拥有管辖权，包括运输危险材料。BNSF铁路公司被要求在其共同承运人义务范围内运输这些物资。州机构在联邦法律未预先规定的地区监管铁路运营的一些健康、安全和环境方面。

K-6

环境事项

BNSF的铁路运营，以及其竞争对手的运营，也受到广泛的联邦、州和地方环境法规的约束，这些法规涵盖向地面或水域排放、空气排放、有毒物质以及废物和危险材料的产生、处理、储存、运输和处置。这样的规定有效地增加了与铁路运营相关的成本和负债。环境风险也是铁路运营所固有的，经常涉及运输化学品和其他危险材料。

BNSF持有的许多土地正在或已经用于工业或交通相关目的，或出租给商业或工业公司，这些公司的活动可能已导致对该物业的排放。根据联邦法规（特别是《综合环境响应、赔偿和责任法》）和各州法规，BNSF可能对与特定场所相关的清理和执法费用承担连带责任，而不考虑过错或原始行为的合法性。根据环境法规或普通法，BNSF还可能因其拥有的受BNSF运营影响的财产而受到第三方的调查、清理、恢复或其他环境费用索赔。

机车消耗的柴油燃料约占BNSF铁路在其2018年基准年的温室气体（“GHG”）排放量的80%。BNSF管理层致力于采用广泛的可持续性模型，应用基于科学的方法，预计到2030年，BNSF铁路的GHG排放量将比2018年的基准年减少30%。BNSF铁路公司打算继续提高燃油效率，增加可再生柴油的利用率。长期解决方案，如电池电动和氢机车，也在评估和现场测试中。

竞争

BNSF铁路运营所处的商业环境竞争激烈。视具体市场而定，放松管制的汽车运输船和其他铁路，以及内河驳船、船舶和管道，可能会对价格和服务水平产生压力。具有加速交付、补贴基础设施和最低空载里程的先进、高服务卡车线路的存在继续影响非大宗、对时间敏感的货运市场。更长组合车辆的潜在扩张可能会进一步蚕食传统上由铁路服务的市场。为了保持竞争力，BNSF铁路和其他铁路寻求开发和实施运营效率，以提高生产力。

随着铁路公司精简、合理化或以其他方式增强其特许经营权，铁路运输公司之间的竞争加剧。BNSF铁路在美国西部地区的主要铁路竞争对手是联合太平洋铁路公司。其他I类铁路以及众多区域铁路和汽车运输公司也在BNSF铁路服务的同一地区的部分地区运营。

伯克希尔哈撒韦能源

伯克希尔哈撒韦Energy Company（“BHE”）是一家控股公司，总部位于爱荷华州，投资于当地管理和经营的业务的多元化投资组合，主要是能源行业内的业务。BHE在美国国内的受监管能源权益由四家受监管的美国公用事业公司（统称“美国公用事业公司”）组成，这些公司为约540万零售客户提供服务，以及五家美国州际天然气管道公司，拥有约2.09万英里的运营管道，设计能力约为每天216亿立方英尺的天然气。其他能源业务包括在英国和加拿大的电力传输和分配业务、主要是可再生独立电力项目和投资的多元化投资组合，以及液化天然气出口、进口和储存设施的75%权益。BHE还投资了一家美国的住宅房地产经纪公司，并且是美国一个大型住宅房地产经纪网络的特许经营商。BHE在其各种业务方面拥有约24,000名员工。

能源企业

BHE在美国的公用事业公司包括PacifiCorp、MidAmerican Energy Company（“MEC”）和NV能源，Inc.（“NV能源”）旗下两家受监管的公用事业子公司Nevada Power Company（“Nevada Power”）和Sierra Pacific Power Company（“Sierra Pacific”）。

K-7

PacifiCorp是一家受监管的电力公用事业公司，总部位于俄勒冈州，为犹他州、俄勒冈州、怀俄明州、华盛顿州、爱达荷州和加利福尼亚州部分地区的电力客户提供服务。合并后的服务版图的多元区域经济范围从农村、农业和矿区到城市、制造业和政务服务中心。没有任何一个经济部门在合并后的服务领域占据主导地位，这有助于缓解PacifiCorp面临的经济波动风险。除零售外，PacifiCorp还以批发方式买卖电力。

MEC是一家受监管的电力和天然气公用事业公司，总部位于爱荷华州，主要为爱荷华州以及伊利诺伊州、南达科他州和内布拉斯加州部分地区的电力和天然气客户提供服务。MEC的多元化零售客户群在电子数据存储、农业、制造业和政府服务中心行业开展业务。除了零售销售和天然气运输，MEC还以批发方式销售电力和天然气。

Nevada Power为内华达州南部的零售电力客户提供服务，Sierra Pacific为内华达州北部的零售电力和天然气客户提供服务。Nevada Power/Sierra Pacific合并后的服务领域经济包括博彩、采矿、娱乐、仓储、制造和政府服务中心部门的零售客户。这些公用事业公司还以批发方式买卖电力。

作为垂直一体化的公用事业公司，BHE在美国的公用事业公司共同拥有约3.24万净兆瓦的已运营和在建发电能力。美国公用事业公司的业务受到季节性变化的影响，主要与空调用电和取暖用天然气有关。通常情况下，夏季月份受监管的电力收入较高，而冬季月份受监管的天然气收入较高。

天然气管道由BHE GT & S，LLC（“BHE GT & S”）、北方天然气公司（“北方天然气”）和克恩河输气公司（“克恩河”）组成。

总部位于弗吉尼亚州的BHE GT & S运营着三个州际天然气管道系统，其中包括约5400英里的天然气输送、收集和储存管道，并在美国东部地区运营着17个地下天然气储藏田。BHE GT & S的大型地下天然气储存资产和管道系统是相互连接的天然气输送网络的一部分，该网络为公用事业公司和众多其他客户提供运输服务。BHE GT & S通过对遍布美国东部地区的多个液化天然气设施进行投资并拥有其所有权，也是液化天然气解决方案的行业领导者。

Northern Natural总部位于内布拉斯加州，运营着美国最大的州际天然气管道系统，以管道英里数衡量，从德克萨斯州西部一直延伸到密歇根州的上半岛。Northern Natural的管道系统由大约14,100英里的天然气管道组成。Northern Natural的广泛管道系统与国家电网系统中的许多州际和州内管道相互连接，可以获得来自多个主要供应盆地的供应，并为公用事业公司和众多其他客户提供运输服务。北方天然还经营三个地下天然气储存设施和两个液化天然气储存调峰装置。Northern Natural的管道系统经历了需求和收入的显着季节性波动，最高需求通常发生在11月至3月期间。

Kern River总部位于犹他州，运营着一个州际天然气管道系统，该系统由大约1400英里组成，从落基山脉的供应区延伸到犹他州、内华达州和加利福尼亚州的消费市场。克恩河为电力和天然气分销公用事业、主要石油和天然气公司或这类公司的附属公司、发电公司、能源营销和贸易公司以及金融机构运输天然气。

其他能源业务包括Northern Powergrid（Northeast）plc和Northern Powergrid（Yorkshire）plc，这两家公司拥有庞大的电力分配网络，为英格兰东北部的最终用户提供电力，面积约为10,000平方英里。这些配电公司主要就其配电系统的使用向供应公司收取受监管的电价，并为约400万电力终端用户提供服务。AltaLink L.P.（简称“AltaLink”）是一家受监管的纯电力传输公用事业公司，总部位于艾伯塔省卡尔加里。AltaLink的高压输电线路和相关设施将电力从发电设施传输到整个87,000平方英里服务区域的主要负荷中心、城市和大型工业工厂。AltaLink为艾伯塔省约85%的人口提供服务。BHE及其子公司还拥有位于加利福尼亚州、德克萨斯州、伊利诺伊州、内布拉斯加州、蒙大拿州、纽约州、亚利桑那州、西弗吉尼亚州、明尼苏达州、堪萨斯州、爱荷华州、夏威夷州、澳大利亚和加拿大的拥有约6,400净兆瓦发电能力的独立电力项目的权益。这些独立的电力项目根据长期合同出售主要来自风能、太阳能、地热和水能来源的电力。此外，BHE的子公司已向第三方赞助的风电项目投资了约71亿美元，这些项目通常被称为税收股权投资。

K-8

监管事项

美国的公用事业受到各种联邦、州和地方机构的全面监管。美国联邦能源监管委员会（“FERC”）是一个独立机构，拥有实施《联邦权力法》、《2005年能源政策法》和其他联邦法规条款的广泛权力。FERC对电力批发销售的费率进行监管；输电，包括定价和输电系统扩建的区域规划；电力系统可靠性；公用事业控股公司；会计和记录保留；证券发行；水电设施的建设和运营；以及其他事项。FERC还拥有评估违反根据《联邦权力法》发布的规则、法规和命令的民事处罚的执法权力。MEC还受核管理委员会根据经修订的1954年《原子能法》对其四城市核电站25%所有权的监管。

除某些有限的例外情况外，美国公用事业公司拥有在其服务范围内为零售客户提供服务的专属权利，进而有义务为这些客户提供服务。在一些法域，某些类别的客户可能会选择从替代能源供应商购买全部或部分能源，在一些法域，零售客户可以产生全部或部分自己的能源。历史上，州监管委员会根据服务成本制定零售电力和天然气费率，旨在让公用事业公司有机会收回每个州监管委员会认为的公用事业公司提供服务的合理成本，包括有机会根据其债务和股权成本从其投资中获得公平合理的回报。美国公用事业公司的零售电费一般基于提供传统捆绑服务的成本，包括发电、输电和配电服务；不过，费率适用于仅输电和仅配电服务。

Northern Powergrid（Northeast）plc和Northern Powergrid（Yorkshire）plc各自对其配电系统的使用收取费用，这些系统由英国电力监管机构天然气和电力市场管理局规定的公式控制。现行配电价格管制自2023年4月1日起至2028年3月31日止。

AltaLink由艾伯塔省公用事业委员会（“AUC”）根据《电力公用事业法》（艾伯塔省）、《公用事业法》（艾伯塔省）、《艾伯塔省公用事业委员会法》（艾伯塔省）和《水电能源法》（艾伯塔省）进行监管。AUC是一个独立的准司法机构，监管和监督艾伯塔省的电力传输部门，拥有广泛的权力，可能会影响AltaLink的许多活动，包括其关税、费率、建设、运营和融资。根据《电力公用事业法》，AltaLink准备并向AUC提交申请，以批准艾伯塔省电力系统运营商（“AESO”）为使用其输电设施而支付的电价，以及有关使用这些设施的条款和条件。AESO是加拿大艾伯塔省的一家独立系统运营商，负责监管艾伯塔省的综合电力系统（“AIES”）和批发电力市场。AESO负责指导AIES的安全、可靠和经济运行，包括长期传输系统规划。

天然气管道受到各联邦和州机构的监管。BHE GT & S、Northern Natural和Kern River的天然气管道和储存业务由FERC根据1978年《天然气法》和《天然气政策法》进行监管。根据这项授权，FERC除其他事项外，对（a）费率、收费、服务条款和条件进行监管；（b）州际管道、储存和相关设施的建设和运营，包括此类设施的扩建、扩建或废弃；（c）液化天然气出口/进口设施的建设和运营。州际天然气管道公司还受DOT下属机构管道和危险材料安全管理局内管道安全办公室管理的法规的约束。联邦管道安全条例是根据经修订的1968年《天然气管道安全法》颁布的，该法规定了州际天然气管道设施设计、建造、运营和维护方面的安全要求。

环境事项

BHE及其能源业务受联邦、州、地方和外国有关空气质量、气候变化、排放性能标准、水质、煤灰处理和其他可能影响当前和未来运营的环境事项的法律法规的约束。除了规定持续的合规义务外，这些法律法规，例如《联邦清洁空气法》，还为监管机构提供了对违规行为实施实质性处罚的权力，包括罚款、禁令救济和其他制裁。

联邦清洁空气法，以及影响空气排放的州法律法规，为保护和改善空气质量、控制空气排放源提供了框架。这些法律法规的实施可能会影响BHE发电设施的运营，包括要求这些设施的排放量减少符合要求。此外，可能采用的州或联邦清洁能源标准，其中包括低碳、无碳和可再生发电资源，也可能影响发电商和天然气供应商。

K-9

2015年12月，195个国家通过谈判达成了一项国际协议，以在所谓的《巴黎协定》中创建气候变化协调行动的普遍框架。《巴黎协定》重申了将全球气温升幅限制在远低于2 Celsius的目标，同时敦促努力将增量限制在1.5摄氏度Celsius并尽快达到全球GHG排放峰值，以在本世纪中叶实现气候中和；确立所有缔约方作出国家自主贡献的承诺，并采取旨在实现承诺的国内措施；承诺所有国家提交排放清单，并定期报告其排放量以及在实施和实现国家自主承诺方面取得的进展；并承诺所有国家每五年提交一次新的承诺，期望承诺在减少GHG排放方面更加积极。《巴黎协定》于2016年11月4日正式生效；但美国于2020年11月完成退出《巴黎协定》。美国于2021年1月20日接受拜登总统就职后的《巴黎协定》条款，并于2021年2月19日完成重返。继美国总统特朗普于2025年1月20日就职后，美国宣布第二次脱离《巴黎协定》，该协定于2026年1月敲定。

2025年7月，美国环保署提出了一项规则，将废除美国环保署2009年的危害调查结果，即认定温室气体排放符合危害人类健康或环境的空气污染。美国环保署于2026年2月11日最终确定了危险发现撤销。美国环保署表示，《清洁空气法》第202（a）条不允许该机构以应对气候变化的方式为车辆制定排放法规，因此没有法律依据发布危害调查结果和任何由此产生的法规。美国环保署进一步辩称，《清洁空气法》从未打算允许对温室气体进行监管，因为气候变化是一种全球现象。最终规则预计将在美国哥伦比亚特区巡回上诉法院受到质疑，最终上诉至美国最高法院进行最终裁决。法律程序可能需要几年时间。美国环保署表示，它打算在单独的和随后的行动中解决针对个别行业部门的温室气体规则。

2024年4月，EPA敲定了解决电力部门GHG排放问题的新规则。这些要求定于2030年1月1日生效。新的以天然气为燃料的燃烧涡轮机预计将利用排放较低的燃料，并作为高效发电运行。此外，从2032年1月1日开始，超过40%年容量系数的新基荷燃机必须达到相当于在碳捕获和封存情况下运行的排放限值。美国环保署还将碳捕获和封存确定为燃煤机组排放标准的技术基础。2038年12月31日后运行的燃煤机组，必须达到与2032年1月1日起运行碳捕获和封存相当的排放限值。其他机组预计将在2039年1月1日之前与天然气共火并退役，或转为天然气运营并达到与容量系数对应的排放限值。美国环保署推迟对现有天然气燃料燃烧涡轮机的标准采取行动。2025年6月，美国环保署提议撤销2024年的规定，反映了联邦政策的变化。拟议的撤销预计将在2026年春季完成，届时BHE及其能源子公司将能够确定剩余的需求。

2021年11月，美国环保署提出规则，将减少石油和天然气行业新来源和现有来源的甲烷排放。这些提案将扩大和加强对新的、改造和重建的石油和天然气来源的减排要求，并将要求各州在全国范围内减少现有来源的甲烷排放。美国环保署于2022年11月发布补充提案，进一步加强排放要求。该规则于2023年12月最终确定。自该规则生效之日起，受影响的来源可能有长达五年的时间来遵守各州实施计划中确定的要求。该规则已在华盛顿特区巡回上诉法院受到质疑。2025年7月，美国环保署在重新考虑该规则的实质性要求的同时，延长了甲烷规则中的几个遵守期限。

BHE及其能源子公司继续专注于向其客户提供可靠、负担得起、安全和清洁的能源，并专注于减少其GHG排放的行动。BHEGHG排放的主要来源是其发电厂以煤或天然气为燃料的发电。在管理其发电量时，BHE的子公司与其监管机构合作，通过考虑成本、可靠性和发电来源来保护客户的能源和经济需求。多年来，BHE在自有可再生能源发电和存储方面进行了大量投资，截至2025年12月31日，累计投资达380亿美元。此外，BHE已停止22台发电机组的煤炭运营。因此，截至2025年12月31日，BHE的年度GHG排放量与2005年的水平相比减少了30%。在对客户有利且符合监管规定的范围内，BHE计划在未来继续投资于可再生能源和其他低碳发电和储存，并以可靠且具有成本效益的方式停止额外燃煤发电机组的煤炭运营。

K-10

非能源业务

HomeServices of America，Inc.（简称“HomeServices”）是美国一家住宅房地产经纪公司。除了提供传统的住宅房地产经纪服务外，HomeServices还提供其他综合房地产服务，包括抵押贷款发起和抵押银行业务、产权和结账服务、保险、房屋保修、搬迁服务和其他与房屋相关的服务。它以46个品牌运营，在35个州和哥伦比亚特区的770多个经纪办事处拥有近35,000名房地产经纪人。

HomeServices的加盟网络包括超过250家加盟商和近1400个经纪办事处，拥有两个品牌下的约3.97万名第三方房地产代理。作为特许经营费的交换，HomeServices提供使用伯克希尔哈撒韦 HomeServices或Real Living品牌名称及其他相关服务标识的权利，以及提供定向项目、培训和咨询服务、广告项目等服务。

HomeServices的主要收入来源依赖于住宅房地产交易量，通常每年第二和第三季度的交易量会更高。该业务竞争激烈，受制于一般房地产市场情况。

制造业企业

伯克希尔旗下数量众多且种类繁多的制造子公司分为三大类：（1）工业产品，（2）建筑产品和（3）消费品。伯克希尔的工业产品业务制造和分销航空航天和发电应用的组件、特种化学品、金属切削工具和主要用于工业用途的各种其他产品。建筑产品集团生产预制和现场建造的住宅、地板产品、保温、屋面和工程产品、建筑和工程部件、油漆和涂料以及砖和砖石产品。消费品集团制造和/或分销休闲车、电池、服装、鞋类和其他产品。有关这三个团体主要活动的信息如下。截至2025年底，伯克希尔的制造业业务雇佣了大约17.56万人。

工业产品

精密机件

精密机件公司（“PCC”）位于俄勒冈州奥斯威戈湖，生产复杂的金属部件和产品，并为关键的航空航天以及电力和能源应用提供高质量的熔模铸件、锻件、紧固件/紧固件系统和航空结构。PCC还生产（1）用于一般工业、军备、医疗和其他应用的熔模铸件和锻件；（2）所有标准磨机形式的镍、钛和钴合金，包括用于生产航空航天、化学加工、石油和天然气、污染控制等行业熔模铸件和锻件的特种合金；（3）用于汽车和一般工业市场的紧固件和工程产品；（4）用于各种市场和应用的其他产品和服务。

熔模铸造技术涉及一个多步骤的过程，该过程使用陶瓷模具制造比使用其他方法制造的零件具有更复杂的形状、更接近的公差和更精细的表面处理的金属部件。PCC利用这一工艺制造产品，用于飞机发动机、工业燃气轮机和其他航空衍生发动机、机体、医疗植入物、军备、无人机和其他工业应用。PCC还生产高温碳和陶瓷复合材料部件，包括陶瓷基复合材料，用于下一代航空航天发动机。

PCC使用锻造工艺为航空航天和发电市场制造组件。PCC生产高性能镍基合金，以及钛合金和产品。PCC的镍基合金用于生产锻造部件和熔模铸件，用于航空航天和非航空航天领域的石油和天然气、化学加工和污染控制等市场。PCC的钛产品用于制造用于商业和军事航空航天、发电、能源、医疗和工业终端市场的组件。

PCC还是主要用于关键航空航天应用的高度工程化紧固件、紧固件系统、航空结构和精密组件的领先开发商和制造商。这些产品用于航空航天和电力及能源市场，以及建筑、汽车、重型卡车、农业机械、采矿和建筑设备、造船、机床、电器和娱乐市场。

PCC有几个重要的客户，包括航空原始设备制造商（“OEM”）（波音和空客）和飞机发动机制造商供应商（GE Aerospace、劳斯莱斯和普惠）。PCC的大部分销售来自客户订单或根据长期协议的需求计划。合同条款可能规定由客户终止，但须支付已完成的工作的费用。PCC通常不会遭遇重大订单取消，尽管它会定期收到延迟交付时间表的请求。

K-11

长期行业预测继续显示航空旅行和航空航天产品的增长和强劲需求。收入和收益的持续增长将取决于PCC和航空航天行业成功提高生产水平以匹配航空航天产品需求的能力。

PCC在其每个市场都受到实质性竞争的影响。组件和类似产品可能由竞争对手生产，他们要么使用与PCC相同类型的制造工艺，要么使用其他工艺。尽管PCC相信其制造工艺、技术和经验为其客户提供了优势，例如高质量、具有竞争力的价格和通常满足更严格要求的物理特性，但可以使用替代制造形式来生产许多相同的组件和产品。尽管如此，PCC在其大多数主要市场都是领先的供应商。几个因素，包括长期的客户关系、技术专长、最先进的设施和敬业的员工，有助于PCC保持竞争优势。

PCC产品中使用的几种原材料，包括某些金属，如镍、钛、钴、钽、铌、钒、铼和钼，仅在世界上少数几个地区发现。这些金属是制成品中使用的合金所必需的。这些金属的供应和成本可能受到私人或政府卡特尔、世界政治变化、金属生产商与其劳动力之间的劳资关系以及通货膨胀的影响。未来原材料短缺或价格波动可能对业绩产生重大不利影响。

PCC受多项联邦、州和外国环境法律的约束，其中涉及水排放、空气排放、废物管理、减少有毒材料的使用和环境清理。环境法律法规不断发展，特别是与空气和水质以及气候变化相关的法律法规，包括报告GHG排放情况。因此，PCC也有可能经常被要求进行额外支出，包括资本支出，这可能是重大的，与环境问题有关。

路博润

路博润（“路博润”）总部位于俄亥俄州威克利夫，是一家特种化学品和性能材料公司，为全球交通、工业和消费市场制造产品并提供技术。路博润经营两个业务部门：路博润添加剂，生产发动机润滑油添加剂、传动系统润滑油添加剂和工业特种产品；路博润先进材料，包括工程材料（工程聚合物和性能涂料）和生命科学（美容、个人护理、健康和家庭护理解决方案）。

路博润添加剂的产品应用范围广泛，包括发动机油、传动液、齿轮油、特种传动系统润滑油、燃料、金属加工液和用于运输和工业应用的压缩机润滑油。路博润新材料的产品被用于许多不同类型的应用，包括美容、个人护理、家庭护理、非处方药、医疗器械、性能涂料、体育用品、管道和消防喷淋系统。路博润在其竞争的许多市场中都处于行业领先地位。路博润添加剂的主要竞争对手是英飞凌国际有限公司、雪佛龙 Oronite公司和雅富顿化学公司。路博润新材料的业务在多个市场与各产品线的各种竞争对手展开竞争。

路博润利用其技术领先地位，将其科学能力、配方知识和市场专业知识应用于产品开发，以提高其产品的需求、质量和价值。路博润还利用其科学和应用知识来满足并超越客户的性能和可持续性要求。虽然路博润通常拥有每年到期的专利，但它投入资源来保护其知识产权，并为其所服务的市场开发或获取创新产品。路博润在制造过程中使用了许多特种和商品化原料。原材料主要是来自石油和石化产品的原料，通常可从几个来源获得。路博润选择从单一来源采购的材料通常受制于长期供应合同，以确保可靠性。

路博润通过在六大洲的100多个办事处、实验室、生产设施和仓库在全球范围内开展业务，其中最重要的是北美、欧洲、亚洲和南美。路博润通过直接销售、销售代理和分销商在全球范围内销售其产品。路博润的客户主要包括全球和区域主要石油公司以及工业和消费品公司。路博润的一些最大客户也可能是供应商，尽管没有单一客户占路博润2025年合并收入的10%以上。近年来，各种来源引起的供应链中断和恶劣天气影响了原材料的供应和客户订单的履行，并在其他方面扰乱了路博润的运营。

路博润花费大量资金来确保其员工和运营所在社区的安全，以及兑现其对卓越运营和网络安全的承诺。路博润还进行了大量资本投资，以确保可靠的供应和遵守管理其运营的法规，同时减少其环境足迹。

K-12

路博润受外国、联邦、州和地方法律的约束，以保护环境、限制制造业废物和排放、确保产品和员工安全并规范贸易。虽然路博润的政策、做法和程序旨在限制相关风险和随之而来的财务责任，但化学制造厂的运营会带来固有的环境、安全和其他风险，未来可能会产生重大的资本支出、成本或负债。

IMC国际金工公司

IMC International Metalworking Companies及其子公司（“IMC”）是三家最大的耗材精密硬质合金金属切削工具跨国制造商之一，应用于广泛的工业终端市场。IMC的主要品牌名称包括ISCAR®，泰固股份®，英格索尔®，Tungaloy®和NTK®.其他IMC品牌包括（其中包括）Unitac®，UOP，IT.te.di，QUTLTEC，Tool — FLO®，PCT®，IMCO®，BSW®，RKS®，Supermill®和Neoboss。IMC的主要制造工厂位于以色列、美国、韩国、日本、德国、意大利、瑞士、印度、中国、墨西哥和匈牙利。

IMC拥有六条初级产品线：铣刀、分模和开槽刀、车/线刀、打孔刀、圆刀和工装。这些主要产品线分为耗材硬质合金碳化钨嵌件和钢制工具支架。插入物构成了IMC销售额和收益的主要部分。金属切割嵌件被工业制造商用于切割金属，并在其用于切割应用过程中被消耗。钢制刀架用于将嵌件固定在切割片上。IMC在每条产品线中制造数百种高度工程化的插入物，这些插入物是为了最大限度地提高生产力并满足客户的技术要求而量身定制的。IMC的科学家和工程师团队不断开发和创新产品，以满足最终用户的需求和要求。

IMC的全球销售和营销网络几乎遍布全球每一个主要制造中心，配备了高技能的工程师和技术人员。IMC的客户群非常多样化，其主要客户是汽车、航空航天、工程和机械行业的大型、跨国企业。IMC在以色列、美国、比利时、韩国、日本和中国设有区域中央仓库系统。额外的小批量产品在当地IMC销售办事处进行维护，以提供准时的客户支持和库存管理。

IMC在全球金属加工工具市场的金属切削工具细分市场展开竞争。该部门包括数百名参与者，从面向利基应用和市场的专门产品的小型私营制造商，到拥有广泛产品种类和广泛分销网络的更大的全球性跨国企业（如山特维克和肯纳金属公司）。其他制造企业如京瓷、三菱、住友、Ceratizit、OSG、Guhring、Mapal和YG-1也在刀具市场发挥着重要作用。

硬质合金碳化钨粉是制造切削刀具的主要原材料。IMC的大部分插片产品都是由钨制成的。尽管包括替代来源在内的供应目前是充足的，但生产加工设施的重大中断或限制，或其他全球供应链限制，可能会导致供应减少和价格上涨。

IMC致力于遵循并遵守所有政府和环境规则、法规和要求以及适用的法律。IMC将环境保护和污染预防视为所有运营和活动的重要因素。IMC生产设施以最高标准建造，并遵循所有适用法规。

马蒙

Marmon Holdings，Inc.（“Marmon”）总部位于美国伊利诺伊州芝加哥市，是一家由11个多元化商业集团和120多家自主制造和服务企业组成的全球性产业组织。Marmon的制造和服务业务在主要位于美国的大约630个制造、分销和服务设施以及全球其他19个国家开展。Marmon的业务集团如下。

Foodservice Technologies集团为餐厅、全球品牌所有者和其他餐饮服务提供商制造饮料分配和冷却设备、冷热食物准备和保存设备以及相关产品。业务总部设在美国，在美国、墨西哥、中国、捷克共和国和意大利设有制造工厂。产品主要销往美国、欧洲和亚洲。

Water Technologies集团生产用于全球住宅、商业和工业应用的水处理设备。业务主要设在美国、加拿大、中国、新加坡、印度和波兰，业务中心设在比利时、法国、德国和意大利。

K-13

运输产品集团服务于汽车和重型公路运输行业的精密成型塑料部件；铝管和挤压件；汽车后市场的替换零件和解决方案；干式厢式货车、平板、低床和特种拖车；以及卡车和拖车部件。业务主要在美国、墨西哥、加拿大、欧洲和中国开展。

零售解决方案集团提供零售商设计服务；店内数字商品销售、配药和展示装置；以及购物、材料处理和安全推车。行动在美国、英国和捷克共和国进行。

金属服务集团为航空航天、建筑和农业等广泛行业的客户提供特种金属管、管材、工装和相关增值分销服务。在美国、印度、波兰、新加坡、西班牙、英国、荷兰、加拿大和墨西哥开展业务。

电气集团生产用于住宅和商业建筑的电线，以及用于能源、交通、航空航天、国防、通信和其他工业应用的特种电线电缆。在美国、加拿大、印度和英国开展业务。

管道与制冷集团为管道、供暖、通风、空调和制冷（HVAC-R）市场制造铜管和铜、黄铜、铝和不锈钢配件和组件；为HVAC-R市场定制热交换、管道、空气处理单元和能量回收解决方案；为数据中心、制药和工业场所制造HVAC系统和结构；为许多商业和工业应用制造铝和黄铜锻件。关键原材料，包括铝、铜和不锈钢广泛可用。业务主要在美国、加拿大和英国开展。

工业产品集团供应建筑紧固件；用于商业建筑的砖石锚固系统；用于锚固、粘结和修复应用的两组分聚合物产品，手套和其他防护磨损；用于各种市场的齿轮驱动器、变速箱、风扇和泵驱动器；用于农业用途的风力机；用于轨道的车轮、车轴和齿轮，采矿和其他应用；工矿照明产品；铅酸电池制造和组装设备；售后服务产品的制造和安装；医疗和工业市场内使用的空气压缩机系统的组装；用于住宅和汽车之家的各种遮阳篷解决方案的制造和组装；教育软件和文献的开发和许可；以及跨多个垂直领域的金融服务产品。业务主要设在美国、英国、加拿大和中国。

Rail & Leasing集团制造、租赁和维护轨道车；租赁多式联运罐式集装箱；制造移动式轨道车搬运机；提供厂内换轨和装载服务；并进行轨道建设和维护。

Union Tank Car Company（“UTLX”）是Rail & Leasing集团的最大组成部分，是铁路罐车和其他专业轨道车的领先设计商、建造商和全方位服务出租商。UTLX连同其加拿大附属公司Procor，拥有一支约11.8万辆轨道车的车队，出租给化工、石化、能源和农业/食品行业的客户。UTLX在美国生产油罐车，并在北美100多个地点提供轨道车维修服务。

UTLX拥有多元化的客户群，包括地域和跨行业。UTLX虽然在其大部分市场受到周期性和重大竞争的影响，但通过针对其利基市场提供范围广泛的高质量产品和服务进行竞争。轨道车通常以多年期限出租，大部分租约到期后续租。由于有选择性的持续资本投资，利用率（租赁的轨道车数量占总车队的百分比）通常很高。

多式联运罐式集装箱通过EXSIF Worldwide（“EXSIF”）进行租赁。EXSIF是国际领先的多式联运罐式集装箱出租商，船队规模约为76,000个，主要服务于化学品生产商和物流运营商。

Crane Services集团是北美和澳大利亚的移动式起重机和运营商供应商，拥有约1,000台起重机的联合机队，主要服务于能源、采矿、石化和基础设施市场。起重机是在完全运营和维护的服务基础上或仅在设备基础上租赁的。Crane Services集团受制于客户的季节性，交易量通常集中在较暖的月份。

医疗集团在四肢固定、颅颌面外科、神经外科、美学和心脏康复市场开发、制造和销售范围广泛的创新医疗器械。该集团领先的医疗技术和产品在全球范围内被用于帮助改善患者护理和结果。业务总部设在美国、欧洲、澳大利亚和中国，业务主要在北美和南美、欧洲、亚洲和澳大利亚开展。

K-14

Marmon的某些业务，包括Rail & Leasing和Medical集团，受到政府监管和监督。Marmon有许多已知的环境问题，需要进行持续的监测和/或补救工作。Marmon遵守所有联邦、州和地方环境法规。

其他工业产品

CTB International Corp.（简称“CTB”）总部位于印第安纳州米尔福德，是一家全球领先的设计、制造商和营销商，提供广泛的农业系统和解决方案，用于保存谷物、生产家禽、猪和蛋，以及加工家禽、鱼、蔬菜和其他食品。CTB通过位于全球各地的设施开展业务，并通过独立分销商和经销商的全球网络为客户提供支持。

CTB与各种制造商和供应商竞争，其中包括许多仅提供有限数量的CTB提供的产品，以及少数提供CTB多个产品线产品的制造商和供应商。竞争是基于所提供产品的价格、价值、信誉、质量和设计以及产品的分销商、经销商和制造商提供的客户服务。CTB领先的品牌名称、分销网络、多元化的产品线、产品支持和优质产品使其能够有效竞争。CTB生产的产品主要来自镀锌钢、钢丝、不锈钢和高分子材料。近年来，这些材料的供应充足。

LiquidPower Specialty Products Inc.（“LSPI”）总部位于德克萨斯州休斯顿，通过最大限度地发挥管道的流动潜力、提高运营灵活性和吞吐能力以及为客户提高效率，是减阻应用（“DRA”）技术科学领域的全球领导者。LSPI与五大洲27个国家的客户共同开发创新的流动改良剂解决方案，每天处理超过5000万桶碳氢化合物液体。LSPI的DRA产品是全面、全方位服务解决方案的一部分，该解决方案包括业界领先的技术、质量制造、技术支持和咨询、可靠的供应链、注射设备和现场服务。LSPI受外国、联邦、州和地方法律的约束，以保护环境并限制制造业废物和排放。

伯克希尔于2025年7月31日收购了Bell Laboratories，LLC（“贝尔实验室”）。贝尔实验室为商业、农业和零售市场生产高质量的灭鼠剂和其他灭鼠产品，总部位于威斯康星州温莎市。

OxyChem

根据截至2025年10月1日的最终协议，伯克希尔于2026年1月2日完成了对西方石油公司化学品业务（“OxyChem”）的收购。根据该协议，西方石油保留了OxyChem遗留的环境责任。见所附合并财务报表附注2。OxyChem是一家领先的基础化学品生产商，支持水处理、制药、医疗保健、制造、汽车、个人卫生和建筑等行业的关键应用。OxyChem总部位于美国得克萨斯州达拉斯市，在美国十个州运营着21家制造工厂，并在加拿大和智利设有两个国际站点。OxyChem拥有约4000名员工和承包商。

OxyChem是北美排名前三的聚氯乙烯（PVC）、氯碱产品和氯化有机化学品制造商。OxyChem专注于氯乙烯基链，从烧碱和氯气联产开始，面向外部客户销售。此外，氯与乙烯一起，通过一系列中间产品转化为PVC。OxyChem受联邦、州、地方和外国政府法规的约束，包括环境和工人安全法规，并投入大量资源确保员工和其运营所在社区的安全，并保持完全遵守环境和政府法规。

OxyChem的主要原料是乙烯、乙烷、天然气和盐，通常可以从几个来源和供应商处获得。OxyChem选择从单一来源采购的材料通常受制于长期供应合同，以确保可靠性。

OxyChem通过五个国际销售办事处运营，并通过直销、销售代理和分销商在全球范围内销售其产品。OxyChem的主要客户包括领先的化学品制造商，其中有几家通过管道连接到OxyChem生产现场。

K-15

建筑产品

克莱顿

Clayton Homes，Inc.（“Clayton”），总部位于田纳西州诺克斯维尔附近，是一家垂直整合的房屋公司，提供场外（工厂）和现场建造的房屋，包括模块化、制造、CrossMod™，城镇住宅和小房子。2025年，Clayton运送了大约4.94万套场外建造的房屋，其中超过83%的房屋是按照能源部零能源就绪家庭计划的要求建造的，还有大约10,000套场外建造的房屋。Clayton还提供房屋融资和其他金融服务，并在价格、服务、位置和交付能力方面展开竞争。

所有克莱顿建®场外建造的房屋是在美国设计、设计和组装的。截至2025年12月底，场外积压约为2.85亿美元。Clayton用其供应部门制造的窗户、室内门和橱柜等部件建造其场外住宅。Clayton通过独立和公司拥有的家庭中心、房地产经纪人和细分渠道销售场外建造的房屋。Clayton认为，其向零售购买者提供融资的能力是影响其场外建造房屋的市场接受度的一个因素。克莱顿的融资计划利用自营贷款承销指南来评估贷款申请人。

Clayton的现场建造部门Clayton Properties Group（“CPG”）包括遍布17个州、拥有约300个细分区域的9家建筑商，补充了向客户提供的住房产品组合。CPG拥有并控制约6.73万个宅地，截至2025年12月底，宅地订单积压约12亿美元。

2025年，获得关键住房投入，包括木材、定向刨花板、钢铁和树脂产品的机会充足。从历史上看，这些投入和其他投入的可用性和定价一直不稳定。Clayton的房屋建筑业务受到美国房屋抵押贷款利率变化和待售的既有房屋供应的影响，这影响了房屋的可负担性。

Clayton的住宅建筑业务定期在遵守联邦、州和地方环境法规方面进行资本和非资本支出，主要涉及现场建造的住宅细分区域的侵蚀控制、许可和雨水保护。融资业务发起和服务的贷款由联邦消费者金融保护局、各州监管机构监管，并由美国住房和城市发展部、政府国民抵押贷款协会和政府资助的企业进行审查。

肖

Shaw Industries Group，Inc.（简称“Shaw”）总部位于佐治亚州道尔顿，是地毯、地毯瓦和硬面地板产品的领先制造商和分销商。Shaw以众多品牌和商品名称以及某些自有品牌设计和制造超过3,800种风格的簇绒地毯、木材和弹性地板，用于住宅和商业用途。软硬面产品有多种图案、颜色和纹理可供选择。Shaw的地毯制造业务从用于制造纤维的原材料的加工通过地毯精加工完全整合。邵氏的地板业务主要在美国。邵氏还在中国和英国生产地毯砖，并在整个欧洲和东南亚分销地毯砖。制造或分销多种硬木、木塑复合、石塑复合、乙烯基和强化复合地板产品（统称“硬质表面”）。Shaw的集成解决方案业务还提供项目管理和安装服务。

Shaw还经营Shaw Sports Turf、Shawgrass和Southwest Greens International，LLC，它们提供合成运动草坪、高尔夫果岭和景观草坪产品。Shaw的Watershed Geosynthetics子公司为公用事业、废物管理、侵蚀控制和采矿行业销售创新和获得专利的环境解决方案，并提供获得专利的可再生能源解决方案。

Shaw产品批发销售给世界各地超过42,000家零售商、分销商和商业用户。Shaw的批发产品由1700多名受薪和委托销售人员在国内直接面向零售商和分销商以及大型国民账户进行营销。Shaw的分销设施，包括七块地毯、九块硬表面、一个样品全服务和三个样品卫星设施以及29个再分销中心，使其能够向零售客户和批发分销商提供及时和高效的产品交付。

基本上所有Shaw制造的地毯都是由尼龙、聚丙烯和聚酯制成的簇绒地毯，以及回收材料。2025年期间，Shaw在其自有的纱线加工设施中处理了约92%的地毯纱需求。原料供应充足，但成本受石化、天然气价格变动影响。邵氏的软地板原材料有很大一部分来自回收来源。原材料成本变化会定期计入对客户的销售价格。

K-16

软地布行业竞争激烈，国内主要竞争对手屈指可数。从事硬面地板领域的厂商，国内、国际不胜枚举。根据2025年公布的2024年行业估计，地毯和地毯约占美国所有地板类型总消费量的44%。地板覆盖物行业内部的主要竞争措施是质量、款式、价格和服务。

约翰·曼维尔

Johns Manville Corporation（“JM”）总部位于科罗拉多州丹佛市，是建筑保温、机械和工业保温、商业屋面和屋面保温以及钢筋玻璃纤维和技术非织造布的优质产品的领先制造商和营销商。JM服务的市场包括住宅和非住宅建筑、汽车和运输、空气处理、电器、暖通空调、管道和设备、空气和液体过滤、防水、地板、内饰、航空航天和风能。玻璃纤维是JM许多产品中的基础材料，尽管JM也使用其他材料制造其产品的很大一部分，以满足客户更广泛的需求。

JM认为其专利和许可很有价值；然而，它并不认为其任何业务实质上依赖于任何单一的专利或许可。JM在北美和欧洲运营着40多家制造工厂，并在其位于科罗拉多州利特尔顿的技术中心以及美国和欧洲的其他工厂进行研发。

玻璃纤维由土原料和再生玻璃制成。JM的产品还包含玻璃纤维以外的材料，包括用于结合其许多玻璃纤维的化学剂以及用于屋面和其他专门产品的各种化学基和石化基材料。JM在可用且合适的情况下使用回收材料，以满足客户更广泛的需求。这些不同产品中使用的原材料通常可以从各种来源以足够的数量随时获得，以维持和扩大当前的生产水平，尽管再生玻璃的可用性可能会波动。

JM的运营受各种联邦、州和地方环境法律法规的约束，这些法律法规对向空气、土地和水中排放材料进行监管或规定责任，并对危险物质的使用和处置以及化学物质的使用进行管理。联邦法律中最相关的是《联邦清洁空气法》、《清洁水法》、《有毒物质控制法》、《资源保护和恢复法》以及《综合环境应对、赔偿和责任法》，这些法律由美国环保署管理。加拿大和欧洲监管当局也通过了各自的环境法律法规。JM持续监测新的和待定的法规，并评估其对业务的潜在影响。JM的资本项目经常涉及环境合规，尽管环境合规的资本支出通常与其他资本项目支出相结合。

JM通过包括承包商、分销商、零售商、制造商和制造商在内的多种渠道销售其产品。JM在竞争激烈的市场开展业务。竞争对手主要是美国和国际上的大型制造商，以及较小的地区制造商。JM在其服务的关键市场担任领导职务。JM的产品主要在价值、差异化和定制化、产品线的广度、质量和服务上展开竞争。由于建筑活动的增加通常发生在历年的第二和第三季度，JM产品的销售具有适度的季节性。

米泰克

总部位于密苏里州切斯特菲尔德的MiTek Industries，Inc.（“MiTek”）在两个独立的建筑市场开展业务：住宅和商业。MiTek在全球开展业务，销售遍及60多个国家，并在15个国家设有制造设施和/或销售/工程办事处。

在住宅建筑市场，米泰克是面向建筑构件行业桁架构件市场的工程连接器产品、建筑硬件、工程软件和服务以及计算机驱动制造机械的领先供应商。MiTek的主要客户是组件制造商，他们为住宅建筑市场制造预制屋面和地板桁架以及墙板。MiTek还向商业分销商和零售店销售建筑硬件，供自己动手的客户使用。

MiTek使用的一种重要原材料是热浸镀锌板钢。虽然供应充足，但供应的变化可能会导致成本和可用性的显着变化。

Benjamin Moore

Benjamin Moore公司（“Benjamin Moore”）总部位于新泽西州的蒙特维尔，是北美领先的优质住宅、商业和工业维修涂料制造商之一。Benjamin Moore致力于创新和可持续制造实践。Benjamin Moore优质投资组合包括Aura®，富豪®选择，本®，推进®，元素卫士®，Woodluxe®，Ultra Spec®和其他。Benjamin Moore多元化品牌包括来自Coronado的特种和建筑涂料®和insl-x®.

K-17

Benjamin Moore涂料可通过遍布美国和加拿大以及其他66个国家的8,000多家独立拥有和经营的油漆、装饰和硬件零售商获得，其中包括大约4,000家Ace Hardware（“Ace”）商店。根据一项协议，Benjamin Moore是Ace商店的首选涂料供应商，该协议允许Ace商店携带特定的Benjamin Moore产品。此外，Benjamin Moore还生产Clark + Kensington®和皇家®品牌，以及Ace自有品牌涂料品牌的平衡。

Benjamin Moore还允许客户在线上或通过其面向国民账户的客户信息中心直接订购涂料或色样。订单可能会交付给客户或客户附近的零售商。

Benjamin Moore与众多的制造商、分销商以及油漆、涂料和相关产品零售商展开竞争。产品质量、产品创新、产品线广度、技术专长、服务和价格决定竞争优势。竞争对手包括其他高级油漆和装饰商店、大批量销售商、家庭中心、独立五金店、五金连锁店和制造商经营的直销网点，例如宣伟公司、匹兹堡油漆公司、家得宝公司、劳氏公司和法罗-鲍尔。

Benjamin Moore产品中最重要的原材料是钛白粉、单体、聚合物、包装材料和颜料。从历史上看，采购的原材料一般都可以买到，定价和供应情况会有波动。

Benjamin Moore遵守有关保护环境和工人安全的适用法规，并且Benjamin Moore的产品符合环境标准。Benjamin Moore过去有某些已知的环境问题，这些问题将受到持续监测和/或补救工作的影响。

Acme

Acme Brick Company（简称“Acme”），总部位于德克萨斯州沃思堡，生产和分销粘土砖（Acme Brick®）和混凝土块（Featherlite）。此外，Acme分销其他制造商的众多其他建筑产品，包括覆层、地板和墙砖、木地板和其他砖石产品。产品主要通过公司运营的销售办事处在美国中南部和东南部销售。Acme主要向房屋建筑商、砖石和总承包商分销产品。

Acme在四个州运营着12个粘土砖制造基地，在德克萨斯州运营着三个混凝土砌块设施。对Acme产品的需求是季节性的，在天气转暖的月份销量较高，并受制于建筑活动水平，这是周期性的。Acme还拥有和租赁供应其许多制成品所用原材料的财产和矿产权。Acme目前原料供应充足。

砖行业受EPA最大可实现控制技术标准（“MCT”）的约束。根据1990年《清洁空气法》的要求，美国环保署制定了一份来源类别清单，要求制定国家有害空气污染物排放标准，这些标准也被称为MCT标准（“规则”）。MATT规则的关键要素包括为某些有害空气污染物和酸性气体制定的排放限值。Acme的砖厂遵守现行规则。

消费品

休闲车

Forest River，Inc.（“Forest River”）总部位于印第安纳州埃尔克哈特，生产休闲车（“RV”）、多功能货运拖车、商用卡车、公共汽车和浮船，通过独立的经销商网络在美国和加拿大销售。Forest River在七个州拥有众多制造工厂，是拥有众多品牌的房车的领先制造商，包括Forest River、Coachmen RV、Cherokee、Rockwood、Salem、Wildwood、Surveyor、Sunseeker、Entrada、Forester和Georgetown。公用货物拖车以多种品牌名称出售。商用卡车以Rockport品牌名称销售。巴士以多个品牌出售，包括星际巴士。浮船以伯克希尔、南湾、Trifecta和Dockside品牌出售。

房车行业竞争激烈。竞争主要基于价格、设计、质量和服务。该行业经过过去几年的整合，集中在少数几家公司，根据截至2025年12月的行业数据，其中最大的公司的市场份额约为39%。Forest River当时的市场份额约为36%。Forest River受《国家交通和机动车辆安全法》、美国交通部制定的休闲车安全标准以及加拿大政府颁布的类似法律法规的约束。Forest River是休闲车行业协会的成员，这是一个自愿的房车制造商协会，旨在促进房车的安全标准。Forest River相信其产品在所有物质方面都符合管理其产品的标准。

K-18

服装和鞋类

Fruit of the Loom，Inc.（简称“FOL”）总部位于肯塔基州鲍灵格林，生产和分销基本服装、内衣、外套、运动服装和运动装备。织机之果下的产品®和JERZEES®标签主要在大众商品、中端连锁和批发市场销售。在《名利场》品牌产品线中，Vassarette®，曲线®并因《名利场》而光芒四射®在大众商品市场上出售，而其他名利场®产品销往中端连锁和百货公司。FOL还向球队经销商和Russell Athletic旗下的体育用品零售商营销和销售运动服装和运动装备®和斯伯丁®品牌。

FOL一般自行进行服装的针织、布料整理、裁剪、缝制和包装。对于作为FOL主要销售区域的北美市场而言，布料制造主要在洪都拉斯进行。劳动密集型的裁剪、缝纫和包装业务在中美洲和亚洲。对于欧洲市场，产品要么来自欧洲或亚洲的第三方承包商，要么来自摩洛哥内部生产的纺织品在摩洛哥缝制。运动器材、体育用品和其他运动服装系列通常来自主要位于亚洲的第三方承包商。

美国种植的棉纤维和人造聚酯纤维是制造FOL产品的主要原材料。目前，供应充足。如果无法维持与供应商的关系或在获得替代供应来源方面出现延误，生产可能会受到不利影响，从而可能对经营业绩产生相应的不利影响。FOL的市场竞争激烈，由众多国内外制造商和分销商组成。竞争一般基于产品特点、质量、客户服务和价格。

Garan Incorporated（“Garan”），总部位于纽约州纽约市，设计、制造、进口和分销儿童服装，包括面向男孩、女孩、幼儿和婴儿的产品。Garan以自己的商标销售其产品，包括GaranIMALS®，来自Garanimals的365个孩子®和easy-peasy®，以及客户自有品牌和许可商标，并向多元化的零售商集团以及通过其直接面向消费者的渠道进行销售。Garan通过位于美国、中美洲和亚洲的子公司开展业务，几乎所有产品都通过其位于美国的分销中心进行分销。Fechheimer Brothers Company（“Fechheimers”）生产和分销制服，主要面向公共服务和安全市场，包括警察、消防、邮政和军事市场。Fechheimers的总部设在俄亥俄州的辛辛那提。

BH Shoe Holdings，Inc.通过其子公司制造、进口和分销包括Justin在内的多个品牌的工作、坚固的户外和休闲鞋以及西式鞋类®，B Ø RN®，卡罗莱纳®，S ö fft®和双H靴子®，以及其他几个品牌旗下。总部位于华盛顿州西雅图的布鲁克斯体育公司向专业和全国性零售商营销和销售高性能跑步鞋类和服装，并直接向布鲁克斯旗下的消费者销售®品牌。伯克希尔旗下鞋类业务销售的大量鞋子是从美国以外的来源制造或购买的。产品通过包括百货公司、鞋类连锁店、专卖店、目录和电子商务在内的多种渠道以及公司拥有的零售店在全球范围内销售。

其他消费品

总部位于伊利诺伊州芝加哥市的金霸王公司（简称“金霸王”）是一家领先的高性能碱性和锂币电池制造商。金霸王主要在美国、欧洲和中国生产电池，并提供全球销售和分销中心网络。金霸王将产品销售给遍布全球的多元化零售商和分销商。电池制造市场有几个竞争对手。金霸王估计，它在2025年拥有全球碱性电池市场32%的市场份额。原材料，主要是钢铁、锌、锰和镍基化学品，目前供应充足。

这家消费品集团还包括Jazwares，LLC，（“Jazwares”），该公司于2022年10月与Alleghany相关收购。Jazwares总部位于佛罗里达州种植园，是一家全球领先的玩具和消费品制造商，拥有强大的自有和授权品牌组合，例如Squishmallows™，BLDR™，宝可梦™，Hello Kitty™，星球大战™，迪士尼™，BumBumz™陌生事物™和在弗雷迪的五个晚上™.除了玩具和毛绒，产品还包括虚拟游戏、服装、宠物产品和家居用品。Jazwares的产品销往100多个国家。

Richline Group，Inc.总部位于纽约州纽约市，运营着四个战略业务部门：Richline Jewelry、LeachGarner、Rio Grande和Inverness。每个业务部门都是向特定目标市场提供贵金属、非贵金属、钻石和宝石产品的制造商和/或分销商，包括大型珠宝连锁店、百货公司、购物网络、大型零售商、电子商务零售商和工匠以及医疗、电子和航空航天行业的某些全球制造商和批发商。Albecca Inc.总部位于佐治亚州Suwanee，在美国、加拿大和其他几个国家开展业务，主要隶属于Larson-Juhl®name（“Larson-Juhl”）。Larson-Juhl设计和分销完整的高品质、品牌定制框架产品系列，包括木材和金属成型、刨花板、泡沫板、玻璃和框架用品。作为其框架产品的补充，Larson Juhl提供艺术印刷和履行服务。

K-19

服务和零售业务

服务业务

伯克希尔的服务业务提供共享飞机所有权计划和专业航空培训计划（“航空服务”），以及分销电子零部件。此外，服务业务包括快餐店的特许经营和服务、媒体业务（电视和信息分发），以及物流服务业务。截至2025年底，伯克希尔的服务业务，不包括麦克拉恩，雇佣了大约3.12万人。有关每一项行动的信息如下。

NetJets

NetJets是私人航空服务领域的领导者，运营着庞大、多样化的私人飞机机队，并提供全方位的个性化私人航空解决方案，以满足并超越其客户的高标准。NetJets的全球总部设在俄亥俄州哥伦布市，欧洲业务设在葡萄牙里斯本。共享所有权概念旨在满足客户的旅行需求，这些客户需要大型飞机机队的规模、灵活性和准入，而不是依赖整架飞机的所有权。此外，共享所有权计划适用于寻求将其通用航空需求外包或为高峰期增加运力的企业飞行部门，也适用于此前包租飞机的其他部门。

NetJets的项目专注于安全和服务，旨在为客户提供有保障的飞机可用性、可预测的运营成本和增加的流动性。NetJets的共享飞机所有权计划允许客户获得某种飞机类型的特定百分比，并允许客户每年在特定飞行小时数内使用该飞机。此外，NetJets在包括NetJets Shares在内的多个项目下，为飞机管理、定制飞机销售和收购、地面支持和飞行运营服务提供预付费飞行卡和其他航空解决方案和服务™，NetJets Leases™和NetJets卡计划™.

NetJets受美国联邦航空管理局（“FAA”）、葡萄牙民航局和欧盟航空安全局的规章制度约束。法规涉及飞机注册、维修要求、飞行员资格和机场运营，包括飞行规划和调度，以及安全问题和其他事项。NetJets根据对飞行员、空乘人员、维修技师和其他飞行操作专家的监管要求，维持全面的培训和发展计划，其中许多人由工会代表。

航班安全

FlightSafety是一家行业领先的专业航空培训服务和飞行模拟产品提供商。FlightSafety和FlightSafety与德事隆合资的德事隆航空培训为操作和支持各种商务、商业和军用飞机的飞行员、飞机维修技术人员、乘务人员和调度人员提供高科技培训。该培训是在美国、澳大利亚、巴西、加拿大、法国、日本、挪威、新加坡、南非和英国的学习中心和培训地点使用大量先进的全飞行模拟器提供的。遵守适用的环境法规是运营这些设施的内在要求。绝大多数的教官、培训项目和飞行模拟器都是由美国联邦航空局和世界各地的其他航空监管机构认证的。

FlightSafety总部位于俄亥俄州哥伦布市，在全飞行模拟器、视觉系统、显示器和其他先进技术训练设备的设计和制造方面也处于领先地位。这种设备用于支持FlightSafety培训项目，并面向世界各地的航空公司和政府出售。制造工厂位于俄克拉荷马州和伊利诺伊州。FlightSafety努力维护和制造模拟器，并使用最先进的技术开发课件，其中包含关键的安全标准和程序。FlightSafety投资于研发，进一步推进新设备和培训项目的交付。

TTI

TTI，Inc.（简称“TTI”）总部位于德克萨斯州沃思堡，是客户在电子产品制造和组装中使用的被动、互连、机电、分立和半导体组件的全球专业分销商。TTI的客户群包括原始设备制造商、电子制造服务、原始设计制造商和军事和商业客户，以及设计和系统工程师。TTI与行业领先供应商的分销协议使其能够独特地利用其产品成本，并通过向其客户提供新的产品线和产品来扩展其业务。TTI在北美、南美、欧洲和亚洲的180多个地点设有销售办事处和分销中心。

K-20

TTI服务于多种行业，包括电信、医疗设备、计算机和办公设备、军事/航空航天、汽车和工业电子。TTI的核心业务通过电子元器件供应链中的生产阶段为设计中的客户提供服务，为大批量客户提供支持。其Mouser子公司通过基于互联网的营销支持更广泛的批量购买客户群，其XTG部门为客户提供专业半导体和设计服务。

麦克莱恩

McLane Company，Inc.（“McLane”）在美国50个州向包括便利店、折扣零售商、批发俱乐部、药店、军事基地、快餐店和休闲餐厅在内的客户提供批发分销服务。麦克莱恩在2025年期间的主要客户包括沃尔玛（约占收入的17.2%）；7-Eleven（约占收入的13.3%）；以及百胜餐饮集团（YUM！品牌（约占收入的13.3%）。麦克莱恩的商业模式是基于高销量、快速的库存周转和严格的费用控制。运营分为三个业务单元：零售分销、餐厅分销和饮料分销。

McLane的零售分销部门位于德克萨斯州坦普尔，是便利店市场的领导者，为许多全国性的连锁便利店和主要石油公司零售网点提供服务。零售业务向全国约4.31万个零售点提供产品。麦克莱恩的零售分销部门在20个州运营着27个分销设施。

McLane的餐厅分销部门位于德克萨斯州的卡罗尔顿，专注于以高质量、及时交付的产品服务于快速服务和休闲餐饮行业。行动通过22个州的46个设施进行。该餐厅分销单位为全国约35,300家餐厅提供服务。

通过其子公司，McLane还经营蒸馏酒、葡萄酒和啤酒的批发分销商。该饮料部门以Empire Distributors的身份运营，通过佐治亚州、北卡罗来纳州、田纳西州和科罗拉多州的14个分销中心开展业务。Empire Distributors在美国东南部和科罗拉多州为大约30,800个零售点提供服务。截至2025年底，麦克拉恩的员工人数约为24,900人。

其他

XTRA Corporation（“XTRA”）总部位于密苏里州圣路易斯，是一家领先的运输设备出租商，根据XTRA租约运营®品牌名称。XTRA管理着一支由大约90,000个单位组成的多样化车队，分布在美国各地的47个设施中。车队包括公路和仓储拖车、底盘、温控货车和平板拖车。XTRA是北美最大的公路拖车出租商之一（按可用单位计）。运输设备客户租赁设备以满足周期性、季节性和地理需求，并作为购买设备的替代品。通过保持庞大的机队，XTRA为客户提供了广泛的设备选择和快速的响应时间。

IPS-Integrated Project Services，LLC（“IPS”）是在2022年收购Alleghany时收购的。IPS在全球开展业务，为制药、生物技术和生命科学、技术、数据中心、工业、商业和零售行业部门内的制造、研究实验室和支持设施提供一系列专业设计、资格认证/验证、建设和建设/项目管理咨询服务。大多数IPS服务都受到严格的监管合规要求的约束，这增加了其服务的复杂性。

International Dairy Queen Inc.开发并服务于一个由大约7800家特许餐厅组成的全球系统，主要以DQ Grill和Chill的名义运营®，Dairy Queen®，DQ®和橙色朱利叶斯®提供各种乳制品甜点、饮料、预制食品和混合果汁饮料。美国商业资讯公司（“美国商业资讯”）主要向记者、金融专业人士、投资者服务和监管机构传输全文新闻稿、监管文件、照片和其他多媒体内容。发行版通过美国商业资讯的专利NX网络在全球范围内分发。CORT商业服务公司（“CORT”）是一家全国性领先的家具租赁行业“租对租”环节的租赁家具及相关服务提供商。CORT主要向个人、企业、政府机构以及贸易展览和活动行业出租家具。CORT也出售新的和二手的家具。WPLG，Inc.是一家服务于迈阿密/英尺劳德代尔市场的独立电视广播电台，在南佛罗里达州运营WPLG-TV、Local10.com、METV South Florida和Heroes & Icons Network。Charter Brokerage Holdings Corp.是一家领先的面向各个行业的非资产第三方物流供应商。

零售企业

伯克希尔的零售业务包括汽车、家居和其他几个销售各种消费产品和服务的业务。截至2025年底，伯克希尔旗下零售业务（不包括Pilot）的员工人数约为2.54万人。有关这些行动中每一项的信息如下。

K-21

伯克希尔哈撒韦汽车

伯克希尔哈撒韦 Automotive，Inc.（“BHA”）是美国最大的汽车零售商之一，通过主要位于美国主要大都市市场的83家经销商经营108家新车特许经营权。经销店销售新车和二手车、车辆保养和维修服务、延长服务合同、车辆保护产品和其他售后市场产品。BHA还通过第三方贷方为其客户安排融资。BHA运营31个与经销商运营直接相连的碰撞中心，拥有并运营两个汽车拍卖和一个汽车流体维修产品分销商。

经销商业务高度集中在亚利桑那州和德克萨斯州市场，大约75%的经销商相关收入来自这些市场的销售。BHA与26家不同的汽车制造商保持着特许经营协议，尽管它的很大一部分收入来自丰田/雷克萨斯、通用汽车、福特/林肯、日产/英菲尼迪和本田/讴歌品牌。这些制造商通常占BHA经销店产生的收入的大约90%。

零售汽车行业竞争激烈。BHA面临来自大型公共和私人经销商集团以及个人特许经销商的竞争。鉴于可通过在线平台获得的零售价格透明度，以及特许经销商以相同的条件从制造商处获得车辆而不考虑数量，经销商设施的位置和质量、客户服务和交易速度是吸引客户的关键差异化因素。

BHA与汽车制造商的整体关系受框架协议约束。框架协议包含有关BHA经销店的管理、运营、收购和所有权结构的条款。未能满足这些协议的条款可能会对BHA收购代表这些制造商的额外经销商的能力产生不利影响。此外，这些协议还包含对BHA可能拥有的特定制造商的经销店数量的限制。

个别经销店根据与制造商的特许经营协议经营，该协议授予经销实体在特定市场区域内销售制造商品牌车辆并提供相关零部件和服务的非独占权利，以及使用制造商商标的权利。这些协议包含与特许经销店的管理和运营相关的各种要求和限制，并规定制造商终止协议或因各种原因不予续签。各州一般都有汽车经销商特许经营法，为特许经营商提供实质性保护，制造商很难在破产之外或根据适用的州特许经营法以“正当理由”终止或不续签特许经营协议。

BHA还开发、承保和管理通过BHA经销商和第三方经销商销售给消费者的各种车辆保护计划。BHA还开发专有的培训计划和材料，并提供对经销商的财务和保险人员的持续监控和培训。

家居用品

家居零售业务包括Nebraska Furniture Mart Inc.（“NFM”）、R.C. Willey Home Furnishings（“R.C. Willey”）、Star Furniture Company（“Star”）和JODAN‘s Furniture，Inc.（“JODAN’s”）。这些商家提供广泛的家具、床上用品和配件选择。此外，NFM和R.C. Willey销售全线主要家用电器、电子产品、地板覆盖物和其他家居用品，并提供客户融资以补充其零售业务。这些业务中的每一项的一个重要特征是它们能够控制成本，并通过为客户提供重大价值来产生高业务量。

NFM通过位于内布拉斯加州奥马哈、爱荷华州克莱夫、堪萨斯州堪萨斯城和德克萨斯州殖民地的四个拥有近450万平方英尺零售、仓库和行政设施的零售综合体开展业务。NFM还拥有位于爱荷华州厄本代尔的Homemakers Furniture，拥有约60万平方英尺的零售、仓库和行政空间。NFM是这些市场中最大的家居用品零售商。总部位于犹他州盐湖城的R.C. Willey目前经营着十家全线零售家居用品商店和三个配送中心。这些设施包括约130万平方英尺的零售空间，其中四家门店位于犹他州，一家门店位于爱达荷州的Meridian，三家门店位于内华达州（拉斯维加斯和里诺），两家门店位于加利福尼亚州萨克拉门托地区。

Jordan’s在八个地点经营零售家具业务，在马萨诸塞州、新罕布什尔州、罗德岛州、缅因州和康涅狄格州的商店中拥有约100万平方英尺的零售空间。这些零售店由位于马萨诸塞州汤顿的一个80万平方英尺的配送中心提供支持。按销售额衡量，乔丹是马萨诸塞州、缅因州和新罕布什尔州最大的家具零售商，并因其独特的门店安排和广告活动而在其市场上广为人知。Star在德克萨斯州经营家居用品零售店。Star的零售设施目前包括位于德克萨斯州10个地点的约70万平方英尺的零售空间，其中包括位于休斯顿的7个。

K-22

试点旅行中心

2017年，伯克希尔收购了Pilot Travel Centers LLC（“Pilot”）38.6%的非控股权益。2023年1月31日，伯克希尔收购了额外的41.4%的权益，获得了Pilot的控制权，并从2023年2月1日开始为财务报告目的合并Pilot。2024年1月16日，伯克希尔收购剩余20%非控股权益，Pilot成为间接全资子公司。

Pilot通过663个公司拥有的地点，以及通过未合并的合资企业持有的94个地点，在美国和加拿大的五个省主要以Pilot或Flying J的名义运营675个旅行中心和82个纯燃料零售地点。Pilot和子公司还在美国开展批发燃料和燃料营销业务，并通过各种第三方安排在美国和加拿大的150多个地点销售柴油燃料，在这些安排中，Pilot在第三方拥有的地点向消费者采购和销售柴油燃料。Pilot还在油田部门经营水处理业务。

Pilot于2025年通过其多个公司拥有的零售地点、第三方安排和批发业务销售了约109亿加仑燃料（主要是柴油、汽油和柴油排气液）。Pilot运营的合资企业在2025年也售出了大约9亿加仑的燃料。此外，Pilot根据与通用汽车达成的一项协议，在大约245个出行中心为电动汽车提供充电站，该协议旨在在多达500个美国地点开发一个包含多达2000个充电档位的全国性电动汽车快速充电器网络。Pilot和子公司截至2025年底的员工人数约为2.93万人。

Pilot的旅行中心通常位于州际公路附近，为消费者、旅行者和专业卡车司机提供石油产品、商品、食品和其他服务和便利设施。旅行中心行业集中在少数几家大型运营商中，包括Love’s Travel Stops和America的TravelCenters，尽管有无数独立运营商运营着一到十家旅行中心。Pilot的柴油销量前10名客户约占2025年柴油加仑销量的10%，而Pilot的前10名燃料供应商约占2025年采购加仑的45%。

Pilot受联邦、州和地方有关环境的法律法规的约束。这些法律一般对排放到环境中的污染物进行控制，并要求责任方承担危险废物处置场所的整治工作。对不遵守规定的，可以进行处罚。某些长期资产（如石油储罐、分配器和处置井）的报废可能会导致资产报废义务。

其他

其他零售业务包括三家珠宝公司。Borsheim Jewelry Company，Inc.（简称“Borsheims”）在内布拉斯加州奥马哈的一家门店运营。Borsheims是奢侈品珠宝、订婚戒指、手表、家居装饰和维修服务的大批量零售商。Helzberg’s Diamond Shops，LLC（简称“Helzberg”）总部位于密苏里州北堪萨斯城，在34个州经营着由161家零售珠宝店组成的连锁店，其中包括约35万平方英尺的零售空间。Helzberg的门店位于购物中心、奥特莱斯购物中心和其他零售场所，并以Helzberg Diamonds的名义运营®，Helzberg Diamonds Outlet®或赫尔茨贝格®.Ben Bridge Jeweler（“Ben Bridge”）总部位于华盛顿州西雅图，在西部九个州经营着Ben Bridge Jeweler和其他六个品牌的零售珠宝店。本桥珠宝店提供裸钻、成品珠宝和高端钟表。Ben Bridge还经营着七家精品店，销售特定品牌的时计，包括劳力士、帝舵、大精工、欧米茄、IWC和百年灵。

See’s Candy Shops，Incorporated（“See’s”）在洛杉矶和南旧金山的两个大型厨房以及加利福尼亚州伯林格姆的一家工厂生产盒装巧克力和其他糖果产品，强调质量和独特性。See’s经营着大约250家零售和量省商店，主要位于加利福尼亚州和其他西部州，以及大约100家季节性地点。See的收入具有很强的季节性，大约一半的年度收入是在第四季度获得的。

The Pampered Chef，Ltd.（“Pampered Chef”）是一家独特的高品质厨具产品的首要直销商，在美国、加拿大、德国、奥地利和法国进行销售和运营，并在中国开展业务。Pampered Chef的产品组合由超过400名Pampered Chef®品牌厨具项目的类别从石器和餐具到烧烤和娱乐。Pampered Chef的产品可通过其独立烹饪顾问的销售团队和在线获得。

K-23

东方贸易公司（简称“OTC”）是一家线上零售商，销售有趣的超值价格派对用品、季节性产品、工艺美术品、玩具和新奇物品、学习用品、教育游戏和患者赠品。OTC总部位于内布拉斯加州奥马哈，每年为超过300万名客户提供广泛的服务，包括消费者、学校、教堂、医疗和牙科诊所等业务。OTC提供独特的分类，超过70,000有趣的价值定价产品强调专有设计。OTC既经营直接面向消费者的品牌，也经营包括东方贸易在内的企业对企业品牌®，趣速递®，MindWare®，微笑制造者®，莫里斯服饰®和HalloweenExpress.com®并利用多渠道营销方式与专门的销售团队一起促进线上销售。

Detlev Louis Motorrad（“Louis”）总部位于德国汉堡，是欧洲领先的摩托车服装和设备零售商。Louis携带超过5万种不同的商店和自有品牌产品，主要涵盖服装、技术装备和休闲领域。路易在德国、奥地利、瑞士和荷兰拥有超过80家门店，并在欧洲拥有各种语言的网店。

有关伯克希尔公司业务的更多信息

归属于伯克希尔可报告业务部门的收入、税前利润和可识别资产包含在项目8、财务报表和补充数据中的伯克希尔合并财务报表附注26中。有关伯克希尔在固定期限和股本证券方面的投资的更多信息包含在伯克希尔合并财务报表的附注3、4和5中。

伯克希尔有一个网站（http://www.berkshirehathaway.com），可以在其中找到其年度报告、某些公司治理文件、新闻稿、临时股东报告以及其子公司网站的链接。伯克希尔向SEC提交的定期报告，包括10-K表格、10-Q表格、8-K表格及其修正案，公众可以从SEC免费并通过伯克希尔查阅。这些报告的电子副本可在SEC网站（http://www.sec.gov）上查阅，也可通过伯克希尔的网站（http://www.berkshirehathaway.com）间接查阅。如有书面要求，也可免费索取这些报告的副本：伯克希尔哈撒韦公司,3555 Farnam Street，Omaha，NE68131，收件人：公司秘书。

项目1a。风险因素

伯克希尔及其子公司（以下简称“我们”、“我们”、“我们的”或类似表述）在其业务运营中受到以下描述的某些风险和不确定性的影响。下面描述的风险和不确定性并不是我们面临的唯一风险。目前未知或目前被认为不重要的额外风险和不确定性也可能损害我们的业务运营。

一般业务风险

恐怖行为可能会损害我们的经营业务。

核、生物或化学恐怖袭击或武装恐怖入侵可能给我们的全球行动造成重大损失。我们的业务运营可能会受到此类行为的不利影响，包括人员生命损失、生产设施和信息系统的破坏或其他财产损失。我们与所有企业分担这些风险。

网络安全风险可能导致我们的业务遭受经济损失和声誉受损。

我们在业务的几乎所有方面都依赖技术。与许多大型企业一样，我们的某些信息系统一直受到网络威胁，包括计算机病毒、恶意代码、未经授权的访问、网络钓鱼努力、拒绝服务攻击和其他网络攻击。我们预计未来将继续受到此类攻击，攻击已变得更加复杂和频繁。如果我们的技术系统出现重大中断或故障，可能会导致服务中断、安全故障、安全事件、监管合规失败、无法保护信息和资产免受未经授权的用户的侵害以及其他运营困难。针对我们系统实施的网络攻击可能导致资产和关键信息损失，并使我们面临补救成本和声誉损害。

K-24

尽管我们已采取旨在减轻这些风险的措施，包括业务连续性规划、灾难恢复规划和业务影响分析，但我们的一项或多项重要业务出现重大中断或网络入侵可能会对我们的经营业绩、财务状况和/或流动性产生不利影响。此外，如果我们无法获得、开发、实施、采用或保护围绕新技术的权利，我们可能会遭受竞争劣势，这也可能对我们的经营业绩、财务状况和/或流动性产生不利影响。

网络攻击可能会进一步对我们运营设施、信息技术和业务系统的能力产生不利影响，或者可能危及公司、客户和员工的机密信息。政治、经济、社会或金融市场不稳定或网络攻击对我们的经营资产、客户或供应商造成的损害或干扰可能会导致业务中断、收入损失、商品价格上涨、燃料供应中断、能源消耗降低、市场不稳定、安全、维修和其他成本增加，包括处罚和法律诉讼，或可能以目前无法预测的方式对我们产生重大不利影响。任何这些风险都可能对我们的综合财务业绩产生重大影响。此外，恐怖主义、持续或重大的网络攻击或战争导致的金融市场不稳定也可能对我们筹集资金的能力产生重大不利影响。我们与所有企业分担这些风险。

地缘政治事件可能会给我们的业务造成损失，并导致我们拥有的证券价值受损。

我们认为，通过涉及世界各地政府的武装和外交冲突，地缘政治事件产生不利影响的风险正在上升。在美国和其他地方采取的政府政策和行动，包括其他国家政府对此类行动的反应，可能会通过销售减少、运营成本增加或制裁、供应链受限、我们的财产受到实际损害和员工生命损失以及我们拥有的证券价值损失等方式对我们的经营业务产生不利影响。此外，美国和其他地区的国际贸易政策，包括关税和其他壁垒，可能会对我们的经营业绩产生负面影响。我们与所有企业分担这些风险。

我们的重大投资和资本分配决策依赖于几个关键人物。

2025年5月，伯克希尔哈撒韦董事会任命Gregory E. Abel先生接替Warren E. Buffett先生担任首席执行官，自2026年1月1日起生效。重大资金分配和投资决策由Abel先生负责。Ajit Jain先生是伯克希尔哈撒韦保险业务的副董事长。Adam Johnson先生是伯克希尔公司消费品、服务和零售业务的总裁。Jain先生和Johnson先生各自直接向Abel先生汇报工作。

如果出于任何原因，我们的关键人员的服务无法获得，可能会对我们的运营产生重大不利影响。董事会持续监控这一风险。我们认为，董事会的继任计划，连同管理我们众多高度多元化运营部门的优秀管理人员，有助于降低这一风险。

我们需要合格的人员来管理和经营我们的各项业务。

在我们分散的业务模式中，我们需要合格和称职的管理层来指导我们运营子公司的日常业务活动，并管理由于不断变化的业务或监管环境而导致的未来业务运营的变化。我们的运营子公司也需要合格和称职的人员来执行业务计划，并为其客户、供应商和其他利益相关者提供服务。我们无法招聘、培训和留住合格和称职的管理人员和人员，可能会对我们的子公司和整个伯克希尔的经营业绩、财务状况和流动性产生负面影响。此外，我们的子公司、客户或供应链内的劳动力中断或罢工可能会减少我们的销售额、增加我们的成本并对我们的定期经营业绩产生负面影响。

投资异常集中于股本证券，公允价值可能会出现价值损失。

我们将保险子公司股权证券投资的较高比例集中于数量相对较少的发行人。我们在股本证券的较大投资的公允价值显着下降可能会导致我们的合并股东权益和我们的合并收益出现实质性下降。

由于我们的股本证券的很大一部分由我们的保险子公司持有，这些投资的公允价值的显着下降将使我们的保险子公司的法定盈余出现显着下降。我们的大量法定盈余是一种竞争优势，长期的实质性下降可能会对我们的理赔能力评级和我们承保新保险业务的能力产生不利影响，从而潜在地减少我们未来的承保利润。

K-25

竞争和技术可能会侵蚀我们的业务专营权并导致收益下降。

我们的每一项经营业务在其经营所在的市场内都面临着激烈的竞争。虽然我们管理业务的目标是通过发展和加强竞争优势实现长期可持续增长，但许多因素，包括技术变革、颠覆性创新以及在执行、保护和捍卫我们的知识产权方面的困难，可能会侵蚀或阻止竞争优势的加强。因此，我们未来的经营业绩将在某种程度上取决于我们的经营单位能否成功保护和增强其竞争优势。如果我们的经营业务在这些努力中不成功，我们未来的周期性经营业绩可能会下降。

不利的总体经济状况可能会显着降低我们的经营收益，并损害我们以合理成本进入资本市场的能力。

我们的经营业务受制于影响一般经济或其经营所在的特定行业的正常经济周期。经济状况的显着恶化，包括长期的显着通货膨胀，可能会对我们的一项或多项重要业务产生重大不利影响。此外，我们的公用事业和能源业务以及我们的铁路业务经常利用债务作为其资本结构的组成部分，并依赖于以合理的利率通过资本市场获得借入的资金。如果进入资本市场受到限制或筹资成本增加，这些业务可能会受到不利影响。

疫情、大流行或其他类似疫情可能会损害我们的运营业务。

未来疫情、大流行或其他类似疫情的爆发，可能会对我们的营运，包括权益证券组合的价值造成不利影响。这可能是由于政府当局要求或强制实施的关闭或限制、供应链和劳动力中断、对我们的产品和服务的需求减少、客户和其他交易对手未能履行其对我们的义务时的信用损失以及全球股票证券市场的波动等因素。我们与所有企业分担大部分这些风险。

监管变化可能会对我们未来的经营业绩产生不利影响。

随着时间的推移，美国和其他地方出于各种原因采取了监管举措，包括作为对金融市场危机、全球经济衰退以及社会和环境问题的回应。这些举措涉及，例如，对银行和其他主要金融机构的监管、对产品和服务的监管以及环境和气候变化问题以及所得税政策。这些举措影响着我们的每一项业务，尽管方式各不相同。监管合规成本的增加可能会对我们的经营业务以及我们拥有重大但非控制性经济利益的业务产生重大负面影响。我们无法预测这些举措是否会对我们的综合财务状况、经营业绩或现金流量产生重大不利影响。

美国和世界各地的不同司法管辖区已经颁布或正在制定数据隐私和人工智能法律法规。这些法规涉及与存储在我们的信息系统、网络和设施中的个人信息的安全性以及人工智能工具的使用相关的众多方面。不遵守这些增加的法律法规可能会导致声誉受损和重大经济处罚。

气候变化和温室气体（“GHG”）排放监管可能会影响我们的业务。

气候和天气相关事件以及对GHG排放的监管可能会对我们的业务产生不同程度的影响。气候相关事件，包括飓风、洪水、野火和其他极端天气事件，可能会增加对我们运营的物理风险和影响。极端天气事件和风暴的频率或强度增加可能会对我们非保险业务的实物资产产生负面影响，并可能产生影响我们业务的损失。同样，极端天气事件可能会产生影响我们保险业务的损失，因为它们的主要业务是以预期的经济利润监测、评估和定价风险，包括与气候相关的风险，以满足其保险客户的风险转移需求。

可能会出现其他GHG和气候相关政策，包括立法，这些政策会影响向较低温室气体排放经济的过渡，并可能反过来影响我们的业务遵守这些政策的成本，包括BNSF和BHE，它们加起来代表了伯克希尔哈撒韦公司直接排放量的绝大部分。未能遵守与气候变化相关的新的或现有法规或对现有法规的重新解释可能会对我们的财务业绩产生重大不利影响。

K-26

我们受监管业务特有的风险

我们对在我们的各种保险业务中承担的承保风险的容忍度可能会导致重大的承保损失。

当为所承担的风险适当支付时，我们一直并将继续愿意承担比任何其他保险公司在知情的情况下所承担的单一事件带来的更多风险。因此，我们可能因自然灾害或恐怖主义或网络攻击等人为灾难导致的单一灾难事件而蒙受重大损失。我们采用了各种严格的承保做法，旨在减轻潜在损失，试图考虑所有可能的相关性，并避免编写一组保单，从这些保单中，单个巨灾事件的税前损失可能总计超过150亿美元。然而，尽管我们做出了努力，但有可能损失会以我们没有预料到的方式表现出来，而且我们的风险缓解战略并非旨在解决这些问题。为限制我们的风险而协商的我们政策的各种条款，例如保险范围的限制或排除，可能无法以我们打算的方式执行，因为法院或监管机构可能会取消或取消一项排除或限制，或者可能会颁布立法修改或禁止使用这些排除和限制。我们对重大保险损失的容忍度可能会导致未来期间报告的收益降低。

与财产和意外伤害保险业务相关的主要成本是索赔。在书面财产和意外伤害保险单，我们今天收到保费，并承诺在未来支付承保损失。然而，在任何给定的资产负债表日期发生的所有索赔都需要几十年的时间才能得到解决。尽管我们认为未支付损失的记录负债是足够的，但我们要到资产负债表日之后很久才能知道这些负债或为所提供的保险收取的保费是否足够。估算保险理赔成本本质上是不精确的。从我们过去编写的政策来看，未来可能会出现或发展重大索赔。

随着行业实践和法律、社会和环境条件的演变，与索赔和承保范围相关的意外和意外问题可能会出现，包括新的或扩大的责任理论，诉讼频率增加，部分原因是第三方诉讼资金的增加趋势，以及其他社会通胀趋势，例如陪审团作出越来越大的裁决。这些或其他变化可能会通过将承保范围扩大到我们的承保意图之外而对我们施加新的财务义务，并导致增加诉讼成本和不利的司法裁决。在某些情况下，这些变化可能要等到我们签发了受这些变化影响的保险或再保险合同之后的某个时间才会变得明显。因此，我们的保险或再保险合同下的全部责任范围可能在合同签发后的很多年内都无法得知。我们估计，根据涵盖财产和意外伤害保险风险的合同产生的未支付损失很大（2025年12月31日为1518亿美元），这些负债的小百分比增加可能会导致报告收益的实质性减少。

法规和监管行动的变化可能会对我们的经营业绩和我们的资本配置能力产生不利影响。

我们的保险业务受我们经营所在司法管辖区的监管。此类规定可能涉及（其中包括）可写入的业务类型、可对覆盖范围收取的费率、必须维持的资本水平以及对可进行的投资类型和规模的限制。监管规定还可能限制这些企业向伯克希尔支付股息的时间和金额。美国各州保险监管机构和国际保险监管机构也在积极发展各种监管机制，以解决对国际上活跃的大型保险集团的监管问题，包括有关集团资本、流动性、治理和风险管理的监管。因此，与这些或其他事项相关的法规变化或对我们的保险业务施加限制的监管行动可能会对我们的经营业绩产生不利影响，并限制我们的资本配置能力。

我们通过BNSF开展的铁路业务在费率和惯例、税收、铁路运营以及各种健康、安全、劳工、环境和其他事项方面也受到大量法律法规的约束。未能遵守适用的法律法规可能会对BNSF的业务产生重大不利影响。各国政府可以改变BNSF运作所依据的立法和/或监管框架，而不为改变可能对业务产生的任何不利影响提供任何追索权。遵守立法和法规变化可能会带来重大的运营和实施风险，并需要大量的资本支出。BNSF可能会因这些事项和正在进行的业务运营而面临大量诉讼费用和损失。

K-27

BNSF从包括煤炭在内的能源相关商品的运输中获得了可观的收入。限制、限制或取代煤炭作为发电燃料来源，或限制或限制BNSF运输的其他商品的政府政策发生变化，可能会对收入和收益产生不利影响。BNSF作为一种通用载体，还被要求运输有毒吸入危险化学品和其他危险物质。危险材料的释放可能会使BNSF面临重大索赔、损失、处罚和环境补救义务。铁路行业监管的变化可能会对BNSF确定铁路服务价格和对其铁路网络进行资本改进的能力产生负面影响，从而对我们的经营业绩、财务状况和/或流动性产生不利影响。

美国货运基础设施一体化。BNSF的运营可能会受到其他实体服务中断的负面影响，例如港口、客运列车和其他与BNSF铁路互通的铁路。任何这些实体的长期服务中断都可能对BNSF产生不利影响。涉及货运行业内参与者的重大整合或整合，包括主要铁路承运人之间的合并，可能会导致整个铁路网络和更广泛的供应链的运营中断，这可能会对BNSF的经营业绩、财务状况和流动性产生负面影响。

我们在BHE下运营的公用事业和能源业务受到其运营所在司法管辖区的众多联邦、州、地方和外国政府机构的严格监管。这些法律法规复杂、动态，有新的解释或变化。法规几乎影响到我们公用事业和能源业务的各个方面。法规广泛适用，并可能限制管理层就众多事项独立做出和执行决策的能力，这些事项包括：收购业务；建设、收购、处置或清退运营资产；运营和维护发电设施和输配电系统资产；遵守管道安全和完整性以及环境要求；制定向客户收取的费率；建立资本结构和发行债务；管理和报告我们的国内公用事业公司与我们的其他子公司和关联公司之间的交易；以及支付股息或类似的分配。未能遵守或重新解释现有法规和新的立法或法规，例如与空气质量、气候变化、排放绩效标准、水质、煤灰处置和其他环境事项有关的法规或法规，或监管过程性质的变化可能会对我们的财务业绩产生重大不利影响。此外，我们受监管的能源子公司面临野火以及相关诉讼和司法结果带来的损失。我们受监管的能源子公司向客户收取的能源费率是基于业务成本，需要监管部门的批准。如果成本无法通过核定费率收回，这些业务的经营业绩和财务状况可能会受到负面影响，也许是重大影响。

BNSF需要大量持续的资本投资来改善和维护其铁路网络，以便能够及时安全可靠地向客户提供运输服务。BHE还需要大量资金来建设、运营和维护发电、输电和配电系统，以满足客户的需求和可靠性标准。系统资产需要长期运作才能证明财务投资的合理性。资本项目的运营或财务失败可能无法通过向客户收取的费率来收回。此外，资本改善的很大一部分成本可能通过债务提供资金。BNSF或BHE对债务资本市场准入的限制可能会对这些业务的经营业绩、流动性和/或资本资源产生不利影响。

项目1b。未解决的员工评论

没有。

项目1c。网络安全

伯克希尔认识到，维护识别、评估和管理网络安全威胁的流程对于应对其重大业务风险非常重要。因此，伯克希尔已经在伯克希尔的不同业务集团中实施了网络安全和网络相关信息管理框架。该框架允许每个伯克希尔业务集团（“业务集团”）结合每个业务集团的整体风险管理流程，根据自己对其独特网络安全风险的评估，定制解决方案，以识别、管理和减轻风险。与此同时，该框架有助于在报告整个伯克希尔公司的重大网络事件和风险方面实现一致和适当的合规。

每个业务集团的首席信息安全官（“CISO”）至少每年都要向业务集团的高级管理层提供一份报告，介绍其网络安全计划的状态及其重大网络风险。这些报告还与伯克希尔的内部审计小组共享，以告知和加强整体风险管理流程。此外，每个业务集团都被要求保持一个事件报告流程，以便向伯克希尔报告重大的网络安全事件。伯克希尔及其业务集团与广泛的第三方进行接触和合作，以评估、审计、教育、实施、运营、保护和补救各种网络安全相关要素。

K-28

伯克希尔及其业务集团依赖第三方服务提供商提供各种产品和服务来运行其信息系统。这种依赖使伯克希尔和商业集团以及其他使用这些服务提供商的人面临网络攻击对其服务提供商的影响。有时，对第三方服务提供商的网络攻击可能会对伯克希尔造成重大的财务、运营或声誉影响。伯克希尔及其业务集团持续监控与其服务提供商相关的风险。

伯克希尔董事会的审计委员会负责监督伯克希尔的网络安全风险管理计划。审计委员会收到有关通过伯克希尔公司网络安全事件报告流程报告的网络安全事件数量和影响的定期报告。此外，审计委员会还了解网络安全趋势和相关问题的最新情况。此外，审计委员会批准并接收伯克希尔内部审计小组执行的工作计划的更新，该工作小组专注于信息技术和网络安全风险。这包括与内部和外部渗透测试、攻击模拟、漏洞评估、网络安全计划审查和旨在调查特定风险的其他审计相关的审计程序。这些更新的频率由审计委员会与伯克希尔的高级管理层共同决定。

除了审计委员会的监督，伯克希尔旗下商业集团的高级管理层负责保护其业务信息系统的日常运营。每个业务集团都必须向伯克希尔报告重大的网络安全事件。伯克希尔的高级管理层审查事件报告，以确定是否应向SEC提交网络事件报告。

项目2。属性说明

本节总结了伯克希尔公司业务部门使用的物业。伯克希尔的铁路、公用事业和能源业务尤其在其业务中利用了相当大的实物资产。

Burlington Northern圣达菲

通过BNSF铁路，BNSF在28个州运营超过32,500英里的轨道（不包括多条主轨道、堆场轨道和侧线）。BNSF还在加拿大的三个省开展业务。BNSF拥有超过23,000英里的路线里程，包括地役权，并运营超过9,000英里的轨道权，允许BNSF与其工作人员在其他铁路轨道上运营其列车。截至2025年12月31日，BNSF铁路系统总量，包括单条和多条主轨、车场轨道和侧线，由超过50,000英里的运营轨道组成。

BNSF运营着各种设施和设备来支持其运输系统，包括其基础设施、机车和货车。它还拥有或租赁其他设备来支持铁路运营，例如车辆。铁路运营的支撑设施包括其整个轨道网络的站场和终端、系统机车车间进行机车维修和保养、列车调度和网络运营监测管理的集中式网络运营中心、计算机、电信设备、信号系统等支撑系统。中转设施用于铁路到铁路以及集装箱、拖车和其他货运的多式联运中转，包括位于全系统的大约27个多式联运枢纽。BNSF拥有或持有超过一年的不可撤销租赁约6700台机车和70700辆货车，此外还维护道路和其他设备。

在日常业务过程中，BNSF在维修和维护其物业方面产生了大量成本。2025年，BNSF记录了大约24亿美元的维修和维护费用。

伯克希尔哈撒韦能源

BHE的能源属性包括支持其电力和天然气业务所需的实物资产。BHE电力业务的属性包括发电、输配电设施，以及与BHE某些发电设施相配套的煤矿资产。BHE天然气业务的属性包括天然气分销设施、州际管道、储存设施、液化天然气设施、压缩机站和计量站。输配电资产主要在BHE的每个公用事业服务区域内。除了这些实物资产外，BHE还拥有通行权、矿权和水权，使BHE能够使用其设施。根据另行订立的融资协议，BHE的大部分能源财产被质押或设押，以支持或以其他方式为相关的附属债务提供担保。

K-29

截至2025年12月31日，BHE或其关联公司拥有或拥有以下类型的运营中发电设施的权益：

 
      能源来源
 
      实体
 
      按意义划分的位置
 
      设施
净
产能
（MW）（1）
 
      净
拥有
产能
（MW）（1）

风

PacifiCorp、MEC、BHE加拿大、BHE Montana和BHE可再生能源

爱荷华州、怀俄明州、得克萨斯州、蒙大拿州、内布拉斯加州、华盛顿州、加利福尼亚州、伊利诺伊州、加拿大、俄勒冈州和堪萨斯州

13,642

13,642

天然气

PacifiCorp、MEC、NV能源、BHE加拿大和BHE可再生能源

内华达州、犹他州、爱荷华州、怀俄明州、伊利诺伊州、华盛顿州、俄勒冈州、德克萨斯州、纽约州、亚利桑那州和加拿大

13,193

12,430

煤炭

PacifiCorp和MEC

爱荷华州、犹他州、怀俄明州、科罗拉多州和蒙大拿州

11,272

6,856

太阳能

MEC、NV能源、Northern Powergrid和BHE可再生能源

加利福尼亚州、澳大利亚、内华达州、德克萨斯州、亚利桑那州、爱荷华州和明尼苏达州

2,270

2,122

水电

PacifiCorp、MEC和BHE可再生能源

华盛顿州、俄勒冈州、爱达荷州、犹他州、夏威夷州、蒙大拿州、伊利诺伊州、加利福尼亚州和怀俄明州

984

984

核

MEC

伊利诺伊州

1,822

455

地热

PacifiCorp和BHE可再生能源

加利福尼亚州和犹他州

377

377

合计

43,560

36,866

(1)

以兆瓦（MW）为单位的设施净容量表示名义额定值或适用的互联互通、电力购买或间歇性资源的其他协议下的任何限制以及所有其他机组在夏季条件下可用的总净可靠能力中的较小者。间歇性资源的标称额定值是制造商在规定条件下的合同规定能力（以MW为单位）。拥有的净容量表示BHE对设施净容量的所有权。

截至2025年12月31日，BHE的子公司还在爱荷华州、内华达州、蒙大拿州、西弗吉尼亚州和加利福尼亚州拥有在建的发电设施，总设施净容量和净拥有容量为1,949兆瓦。BHE的子公司还在内华达州、蒙大拿州、加利福尼亚州、西弗吉尼亚州和俄勒冈州拥有运行中的总设施净容量和净拥有容量为320兆瓦、在建为543兆瓦的电池储能系统。

PacifiCorp、MEC和NV能源拥有电力传输和分配系统，包括约2.82万英里的输电线路和约1650座变电站，以及燃气分配设施，其中包括约2.9万英里的燃气干线和服务线路。

BHE GT & S管道系统由约5400英里的天然气输送、收集和储存管道组成，位于马里兰州、纽约州、俄亥俄州、宾夕法尼亚州、弗吉尼亚州、西弗吉尼亚州、南卡罗来纳州和佐治亚州的部分地区。通过运营位于宾夕法尼亚州、西弗吉尼亚州和纽约州的17个地下天然气储藏场提供存储服务。BHE GT & S还作为普通合伙人运营，并持有马里兰州一个液化天然气出口、进口和储存设施75%的有限合伙权益，并在阿拉巴马州、佛罗里达州和宾夕法尼亚州运营和拥有三个较小的液化天然气设施的权益。

Northern Natural的管道系统由大约14,100英里的天然气管道组成，其中包括大约5,700英里的干线输送管道和大约8,400英里的分支和横向管道。Northern Natural的最终用途和分销市场区域包括位于爱荷华州、内布拉斯加州、明尼苏达州、威斯康星州、南达科他州、密歇根州和伊利诺伊州的点，其天然气供应和交付服务区域包括位于堪萨斯州、德克萨斯州、俄克拉荷马州和新墨西哥州的点。储存服务是通过在爱荷华州的一个地下天然气储存场、在堪萨斯州的两个地下天然气储存设施和两个液化天然气储存调峰单元（一个在爱荷华州和一个在明尼苏达州）的运营提供的。

克恩河的系统由大约1,400英里的天然气管道组成，这些管道从系统的起源地怀俄明州通过中部落基山脉延伸到加利福尼亚州。

Northern Powergrid（Northeast）和Northern Powergrid（Yorkshire）运营着一个配电网络，其中包括大约17,000英里的架空线路、大约44,700英里的地下电缆和大约860个主要变电站。AltaLink的电力传输系统包括大约8300英里的输电线路和大约310个变电站。

K-30

其他分部

伯克希尔的其他业务部门使用的重要物理属性总结如下：


				物业数目
商业	国家	地点	物业/设施类型	拥有		租赁
保险	美国		办事处和理赔中心		9		79
			办事处		4		74
	非美国	24个国家的地点	办事处		1		63

制造业	美国		制造设施		501		130
			办公室/仓库		257		514
			零售/展厅		245		220
			住房细分领域		283		—
	非美国	遍布58个国家的地点	制造设施		167		87
			办公室/仓库		122		459

领航	美国		旅游中心		514		94
			办公室/仓库		4		33
			燃料混合/加工设施		2		25
			产品/轨道终端		9		3
			卡锁/油站		—		55
			盐水处理井		138		—
			乙醇装置		1		—

麦克莱恩	美国		配送中心/办事处		62		30

服务	美国		训练设施/机库		11		77
			办公室/分布		14		130
			生产设施		3		3
			租赁/展厅/零售		41		25
	非美国	19个国家的地点	训练设施/机库		1		15
			办公室/分布		1		45

零售	美国		办公室/仓库		22		25
			零售/展厅		145		454
	非美国	7个国家的地点	零售/办公室/仓库		1		96

项目3。法律程序

伯克希尔及其子公司是正常业务过程中经常出现的各种法律诉讼的当事方，包括寻求直接通过保险合同或通过伯克希尔子公司签发的再保险合同间接确立责任的法律诉讼。原告偶尔会寻求惩罚性或惩戒性损害赔偿。我们认为，这种正常和例行的诉讼不会对我们的财务状况或经营业绩产生实质性影响。

有关涉及伯克希尔子公司的某些诉讼的信息，请参阅随附的合并财务报表附注27。伯克希尔及其某些子公司还涉及其他类型的法律诉讼，其中一些诉讼主张或可能主张索赔或寻求施加罚款和处罚。我们目前认为，其他未决法律诉讼可能产生的任何责任将不会对我们的综合财务状况或经营业绩产生重大影响。

项目4。矿山安全披露

有关公司根据《多德-弗兰克改革法案》第1503（a）节披露的矿山安全违规行为和其他法律事项的信息包含在本10-K表的附件 95中。

K-31

注册人的行政人员

以下是截至2025年12月31日注册人指定的执行官名单：


姓名	年龄	与注册人的职位	自
Warren E. Buffett	95	董事会主席兼首席执行官	1970
Gregory E. Abel	63	副主席–非保险业务	2018
Ajit Jain	74	副主席–保险营运	2018
Marc D. Hamburg	76	高级副总裁– 首席财务官	1992

根据注册人的章程，每位执行官的任期至下一次年度股东大会之后的第一次董事会会议，直至选出继任者并取得资格，或直至该执行官提前去世、辞职、被免职或被取消资格。自2026年1月1日起，阿贝尔成为伯克希尔的首席执行官。巴菲特仍担任伯克希尔哈撒韦董事会主席。

前瞻性陈述

请投资者注意，这份文件中包含的某些声明以及定期新闻稿中的一些声明以及伯克希尔官员在关于伯克希尔或其子公司的演示中的一些口头声明属于1995年《私人证券诉讼改革法案》（“法案”）含义内的“前瞻性”声明。前瞻性陈述包括预测性质的陈述，这些陈述取决于或提及未来事件或条件，或者包括“预期”、“预期”、“打算”、“计划”、“相信”、“估计”或类似表述等词语。此外，管理层可能提供的任何有关未来财务业绩（包括未来收入、收益或增长率）、正在进行的业务战略或前景以及未来可能的伯克希尔行动的陈述，也属于该法案所定义的前瞻性陈述。前瞻性陈述基于当前对未来事件的预期和预测，并受有关伯克希尔及其子公司的风险、不确定性和假设、经济和市场因素以及我们开展业务的行业等因素的影响。这些声明不是对未来业绩的保证，我们没有更新这些声明的具体意图。

由于多种因素，实际事件和结果可能与前瞻性陈述中表达或预测的内容存在重大差异。可能导致我们的实际业绩以及未来事件和行动与此类前瞻性陈述产生重大差异的主要风险因素包括但不限于我们的股本证券投资的市场价格变化；发生一个或多个灾难性事件，例如地震、飓风、地缘政治冲突、恐怖主义行为或网络攻击，导致我们的保险子公司承保的损失和/或我们的业务运营受到损失；流行病、流行病或其他爆发的频率和严重程度，以及其他对我们的经营业绩产生负面影响并限制我们以合理利率通过资本市场获得借入资金的事件；影响我们的保险、铁路、公用事业和能源及金融子公司的法律或法规的变化；联邦所得税法的变化；以及影响证券价格或我们开展业务的行业的一般经济和市场因素的变化。

第二部分

项目5。市场对注册人的普通股权、相关证券持有人事项和发行人购买股本证券

市场资讯

伯克希尔哈撒韦的A类和B类普通股在纽约证券交易所上市交易，交易代码分别为：BRK.A和BRK.B。

股东

截至2026年2月13日，伯克希尔有大约950名A类普通股的记录持有人和16,500名B类普通股的记录持有人。记录所有者包括代表实益但非记录所有者持有至少296,000股A类普通股和1,385，000,000股B类普通股的被提名人。

股息

伯克希尔哈撒韦自1967年以来一直没有宣布派发现金股息。

K-32

普通股回购计划

2025年，伯克希尔的普通股回购计划被修改，允许伯克希尔在任何时候回购其A类和B类普通股，伯克希尔首席执行官在与董事会主席协商后认为回购价格低于伯克希尔的内在价值，保守确定。在修正之前，该计划允许伯克希尔公司董事会主席兼首席执行官沃伦·巴菲特按照同样的标准回购伯克希尔公司的普通股。回购可以在公开市场进行，也可以通过私下协商交易进行。2025年第四季度没有回购A类或B类股票。

 
      期
 
      总数
购买的股份
 
      平均价格
每股支付
 
      总数
购买的股份
作为公开的一部分
宣布的计划
 
      最大数量或
股票价值
可能被回购
根据该计划

10月

—

—

—

*

11月

—

—

—

*

12月

—

—

—

*

——————

*该计划没有规定回购股票的最大数量，也没有规定伯克希尔有义务回购任何特定的美元金额或数量的A类或B类股票，并且回购计划没有到期日期。如果回购使伯克希尔持有的合并现金、现金等价物和美国国债价值降至300亿美元以下，伯克希尔将不会回购其普通股。

股票表现图

下图比较了2020年12月31日投资于伯克希尔普通股的100美元价值以及随后的价值与标准普尔500股票指数和标准普尔财产保险指数的类似投资**.

——————

*基于股息再投资的标准普尔指数的累计回报率。

**很难发展出一批比肩伯克希尔的公司。伯克希尔旗下拥有从事众多不同业务活动的子公司，其中一个重要组成部分是财产和意外伤害保险业务。因此，伯克希尔使用标准普尔财产和意外伤害保险指数进行比较。

项目6。[保留]

K-33

项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

经营成果

过去三年每年归属于伯克希尔股东的净利润分列于下表。金额为扣除所得税后的金额，不包括归属于非控股权益的收益（单位：百万）。


	2025			2024		2023
保险–承保	$	7,258		$	9,020	$	5,428
保险–投资收益		12,513			13,670		9,567
BNSF		5,476			5,031		5,087
伯克希尔哈撒韦能源公司（“BHE”）		3,979			3,730		2,331
制造业、服务业和零售业		13,647			13,072		13,362
投资收益（亏损）		30,737			41,558		58,873
对卡夫亨氏和西方石油的投资的非暂时性减值		(8,255	)		—		—
其他		1,613			2,914		1,575
归属于伯克希尔股东的净利润	$	66,968		$	88,995	$	96,223

通过我们的子公司，我们从事众多多样的业务活动。业务分部数据（随附的合并财务报表附注26）应与本次讨论一并阅读。

我们的定期经营业绩可能会在未来期间受到持续的宏观经济和地缘政治冲突和事件的影响，包括发展中的国际贸易政策和关税带来的紧张局势，以及行业或公司特定因素或事件的变化。这些事件的最终结果仍存在相当大的不确定性。我们目前无法可靠地预测对我们业务的最终影响，无论是通过产品的可用性、供应链成本和效率的变化，以及客户对我们产品和服务的需求。有合理可能对我们的经营业务以及我们对股本证券的投资产生不利影响，这可能会对我们未来的业绩产生重大影响。

保险承保在2025年产生了73亿美元的税后收益，2024年为90亿美元，2023年为54亿美元。2025年的比较收益下降反映了我们每个承保集团的收益下降。与较长时期的业绩相比，过去三年的总体承保业绩非常出色。然而，由于行业内部竞争和索赔成本趋势上升的持续影响，未来收益可能会下降。重大灾难事件的税后损失在2025年约为8.5亿美元，2024年为12亿美元，2023年为7.25亿美元。

与2024年相比，2025年保险投资收入的税后收益下降了12亿美元（8.5%），这反映了由于利率下降和股息收入导致的利息收入下降。与2023年相比，2024年的保险投资收入增加了41亿美元，这是由于短期投资的利息收入增加。2025年保险投资收益受2024年底向伯克希尔公司大额资本分配的影响而受到冲击。伯克希尔持有的投资（主要是美国国债）所赚取的收入计入了上表的“其他”收益。

BNSF的税后收益在2025年增长了8.8%，与去年同期相比，在2024年下降了1.1%。2025年的增长主要是由于运营费用减少，这归因于运营效率提高、诉讼应计费用减少、2024年因劳资协议产生的费用影响以及有效所得税率降低。2024年的收益受益于更高的单位数量、员工生产力的改善和其他运营成本的降低，并受到2024年与第四季度劳资协议相关的费用和诉讼应计费用的负面影响。

与2024年相比，2025年BHE的税后收益增加了2.49亿美元（6.7%），与2023年相比，2024年的税后收益增加了14亿美元。2025年的盈利增长反映了PacifiCorp应计野火损失减少、归属于非控制性权益的盈利减少以及2024年房地产经纪业务诉讼应计的影响，部分被天然气管道和其他能源业务的盈利下降所抵消。2024年的增长主要是由于应计野火损失减少和归属于非控股权益的收益减少，部分被房地产经纪业务诉讼应计费用所抵消。

与2024年相比，我们的制造、服务和零售业务的收益在2025年增长了4.4%，与2023年相比，2024年下降了2.2%。2025年，我们众多业务中的业绩喜忧参半，我们的制造和服务业务的整体收益有所增长，而零售业务的收益则有所下降。2024年的盈利下降反映了我们服务和零售业务的盈利下降，部分被我们制造业务的整体增长所抵消。

K-34

管理层的讨论与分析

经营成果

投资收益（损失）可能包括我们的股本证券投资的市场价格变化和适用于我们某些投资的外币汇率的重大未实现收益和损失。我们认为，投资收益和损失，无论是从处置中实现的还是从市场价格和汇率的变化中未实现的，对于理解我们报告的定期结果或评估我们的定期经济表现通常没有意义。这些收益和损失已经造成并将继续造成我们定期收益的显着波动。2023年的投资收益还包括与我们之前通过应用收购会计法持有的Pilot 38.6%权益相关的约24亿美元的税后非现金重新计量收益。

我们在2025年对卡夫亨氏公司（“卡夫亨氏”）和西方石油公司（“西方”）普通股的投资记录了非暂时性减值损失，这两项投资按照权益法核算。见所附合并财务报表附注5。

税后其他收益包括未分配给经营业务的投资收益、权益法投资收益（不包括前面提到的权益法投资确认的非暂时性减值损失）、与伯克希尔和BHFC非美元计价债务相关的外币汇率损益以及商誉减值损失。与2024年相比，2025年的税后其他收益减少了13亿美元，反映出2025年的税后外汇汇率损失为6.42亿美元，而2024年的税后收益为11.5亿美元，权益法投资收益减少，商誉减值损失增加，部分被投资收益增加所抵消。

保险—承保

我们的定期承保收益可能会受到重大财产巨灾损失事件发生的时间和规模的相当大的波动。我们目前认为，本年度发生的事件造成的合并税前损失超过1.5亿美元是重大的。2025年的南加州山火、2024年的飓风海伦和米尔顿以及2023年新西兰和意大利的风暴和/或洪水给我们造成了重大损失。未付损失和损失调整费用（“LAE”）估计的变化，包括为以前年度发生的事件确定的金额，以及因重新计量非功能货币计价资产和负债而产生的外币交易损益，也可能对我们的定期承保业绩产生重大影响。

我们编写的主要保险和再保险保单涵盖财产和伤亡风险，以及生命和健康风险。我司的保险和再保险业务为GEICO、伯克希尔哈撒韦初级集团（“BH Primary”）和伯克希尔哈撒韦再保险集团（“BHRG”）。我们努力在所有业务类别中长期产生税前承保收益（定义为赚取的保费减去所产生的保险损失/利益和承保费用），但我们的追溯再保险和定期支付年金业务除外。时间价值概念是确定这些保单开始时收到的保费的重要考虑因素。虽然近年来没有新的追溯再保险或定期支付年金合同被写入，但我们将继续在剩余的索赔结算期内记录与先前存在的合同流失相关的收益费用。

我们保险业务的承保结果汇总如下（单位：百万美元）。


	2025			2024			2023
税前承销收益：
GEICO	$	6,824		$	7,813		$	3,635
BH初级		785			855			1,374
BHRG		1,851			2,737			1,904
税前承销收益		9,460			11,405			6,913
所得税		2,202			2,385			1,485
净承保收益	$	7,258		$	9,020		$	5,428
有效所得税率		23.3	%		20.9	%		21.5	%

K-35

管理层的讨论与分析

保险—承保

GEICO

GEICO在所有50个州和哥伦比亚特区编写财产和意外伤害保险单，主要是私人乘客汽车保险。GEICO主要通过直接响应方式提供保单，其中大多数客户直接向公司申请保险范围。GEICO还经营一家保险机构，为希望获得GEICO通常不提供的保险的个人提供由第三方编写的保单。GEICO的承销结果摘要如下（百万美元）。


	2025				2024				2023
	金额		%		金额		%		金额		%
保费写入	$	45,193			$	42,916			$	39,837
已赚保费	$	44,481		100.0	$	42,252		100.0	$	39,264		100.0
损失和LAE		32,144		72.3		30,331		71.8		31,814		81.0
承销费用		5,513		12.4		4,108		9.7		3,815		9.7
损失和费用共计		37,657		84.7		34,439		81.5		35,629		90.7
税前承销收益	$	6,824			$	7,813			$	3,635

2025年对比2024年

与2024年相比，2025年承保的保费增加了23亿美元（5.3%），这主要是由于过去一年有效保单的增加。与2024年相比，2025年赚取的保费增加了22亿美元（5.3%）。

与2024年相比，2025年的损失和LAE增加了18亿美元（6.0%）。GEICO的损失率（损失和LAE与已赚保费）在2025年为72.3%，在2024年为71.8%。2025年损失率的增加反映了平均索赔严重程度提高的影响，但被每份保单的平均已赚保费增加、巨灾损失减少以及先前事故年份索赔估计的有利发展相对增加部分抵消。飓风Helene和Milton在2024年造成的损失和LAE约为3.6亿美元。

与2024年相比，2025年私人乘用车索赔频率在财产损失和碰撞保险方面有所下降（一到三个百分点的范围），而人身伤害保险频率有所增加（四到六个百分点的范围）。与2024年相比，2025年财产损失和碰撞保险的平均索赔严重程度（2%至4%范围）有所增加，人身伤害保险（12%至14%范围）有所增加。损失和损失调整费用包括先前事故年度索赔的最终损失估计数减少，2025年为9.57亿美元，而2024年为5.5亿美元。

与2024年相比，2025年的承销费用增长了34.2%。GEICO的费用率（承保费用占已赚保费）在2025年为12.4%，相比2024年增加了2.7个百分点。这些增长是由更高的广告和其他政策收购费用推动的。GEICO保险代理的收益（第三方佣金，扣除运营费用）作为承保费用的减少计入。

2024年对比2023年

与2023年相比，2024年承保保费增加了31亿美元（7.7%），反映出每份汽车保单的平均承保保费增加了7.8%，这主要是由于费率上涨，但部分被有效保单减少0.5%所抵消。2024年上半年有效保单下降速度放缓，下半年出现增长。与2023年相比，2024年赚取的保费增加了30亿美元（7.6%）。

与2023年相比，2024年的损失和LAE减少了15亿美元（4.7%）。GEICO的赔付率在2024年为71.8%，2023年为81.0%。损失率下降反映了较高的每份汽车保单平均已赚保费和较低的索赔频率的影响，但部分被平均索赔严重程度的增加、先前事故年份索赔估计的较低有利发展以及2024年飓风海伦和米尔顿造成的损失所抵消。

K-36

管理层的讨论与分析

保险—承保

GEICO

与2023年相比，2024年的财产损失（2%至3%范围）和碰撞（8%至9%范围）承保范围的索赔频率有所下降，人身伤害承保范围略有下降。与2023年相比，2024年财产损失和碰撞（百分之二到百分之五的范围）以及人身伤害（百分之八到百分之十的范围）的平均索赔严重程度有所增加。与2023年的15亿美元相比，2024年先前事故年度索赔的最终损失估计数减少了5.5亿美元。

与2023年相比，2024年的承销费用增加了7.7%。2024年GEICO的费用率为9.7%，与2023年持平，因为运营效率的提高和运营杠杆的增加被广告费用的增加所抵消。

BH初级

BH Primary由众多单独管理的业务组成，这些业务提供种类繁多的主要是商业保险解决方案，包括医疗保健专业责任、工人赔偿、汽车、一般责任、财产和专业保险。BH Primary的保险公司包括伯克希尔哈撒韦专业保险集团（“BHSI”）、RSUI、CapSpecialty、伯克希尔哈撒韦 Homestate Group（“BHHC”）、MedPro、GUARD Insurance Companies（“GUARD”）、NICO Primary Group（“NICO Primary”）、伯克希尔哈撒韦 Direct（“BH Direct”）和美国责任保险公司（“USLI”）。

BH Primary的承销结果摘要如下（单位：百万美元）。


	2025				2024				2023
	金额		%		金额		%		金额		%
保费写入	$	18,713			$	18,836			$	18,142
已赚保费	$	18,713		100.0	$	18,733		100.0	$	17,129		100.0
损失和LAE		12,519		66.9		12,666		67.6		11,224		65.5
承销费用		5,409		28.9		5,212		27.8		4,531		26.5
损失和费用共计		17,928		95.8		17,878		95.4		15,755		92.0
税前承销收益	$	785			$	855			$	1,374

2025年对比2024年

与2024年相比，2025年承保的保费略有下降。2025年承保的保费增长的有MedPro（9.0%）（主要来自学生健康业务）、BHHC（7.4%）和NICO Primary（13.0%）（主要是商用汽车业务）、BH Direct（15.8%）和USLI（4.9%）。这些增长被GUARD（32.6%）和RSUI（8.7%）的承保保费下降大幅抵消。GUARD的下滑是由于包括个人险种、企业主和工人赔偿业务在内的众多产品类别因主动退出不盈利险种和收紧承保标准而大幅减少了数量。RSUI的下降主要是由于房地产交易量减少。

与2024年相比，2025年的损失和LAE减少了1.47亿美元（1.2%），损失率与2024年相比下降了0.7个百分点。此前事故年份的最终损失估计在2025年增加了约1.9亿美元，而2024年减少了5200万美元。责任保险的索赔成本继续受到不利的社会通胀趋势的负面影响，包括陪审团裁决和诉讼成本的影响。2025年，重大灾难事件造成的损失约为3.05亿美元，2024年为3.5亿美元。

与2024年相比，2025年的承销费用增加了1.97亿美元（3.8%）。2025年费用率较2024年增加1.1个百分点，主要是业务组合变化所致。

K-37

管理层的讨论与分析

保险—承保

2024年对比2023年

与2023年相比，2024年承保的保费增加了6.94亿美元（3.8%），这主要是由于NICO Primary、BH Direct和BHHC的增加，但被GUARD减少16.3%部分抵消。NICO Primary和BHHC的增长主要归因于商用汽车覆盖率，而BH Direct的增长反映了多个产品线的增长。GUARD的下跌是由于决定退出不盈利的业务领域和收紧承保准则，这些决定始于2023年。

与2023年相比，2024年的损失和LAE增加了14亿美元（12.8%），损失率增加了2.1个百分点。产生的损失包括减少先前事故年度的索赔估计数，2024年为5200万美元，2023年为5.37亿美元。有利发展的下降归因于对伤亡保险的估计增加。重大灾难事件造成的损失在2024年约为3.5亿美元，在2023年微乎其微。

承销费用增加6.81亿美元（15.0%），2024年费用率较2023年增加1.3个百分点至27.8%。费用率增加主要归因于BHSI由于业务组合和GUARD的变化，原因是费用增加和保费量下降的影响。

BHRG

BHRG通过NICO、General Re和TransRe集团向全球的保险公司和再保险公司提供关于财产和伤亡风险的超额损失和配额份额再保险。我们还通过通用再保险集团和内布拉斯加州的伯克希尔哈撒韦人寿保险公司承保人寿和健康再保险。BHRG税前承销结果摘要如下（单位：百万）。


	税前承保收益（亏损）
	2025			2024			2023
财产/伤亡	$	3,170		$	3,800		$	3,508
生活/健康		374			223			354
追溯再保险		(1,070	)		(846	)		(1,541	)
定期支付年金		(711	)		(597	)		(650	)
可变年金		88			157			233
税前承销收益	$	1,851		$	2,737		$	1,904

财产/伤亡

财产/伤亡再保险承保结果摘要如下（百万美元）。


	2025				2024				2023
	金额		%		金额		%		金额		%
保费写入	$	20,168			$	21,899			$	22,360
已赚保费	$	20,439		100.0	$	22,239		100.0	$	21,938		100.0
损失和LAE		11,689		57.2		12,244		55.1		12,664		57.7
承销费用		5,580		27.3		6,195		27.8		5,766		26.3
损失和费用共计		17,269		84.5		18,439		82.9		18,430		84.0
税前承销收益	$	3,170			$	3,800			$	3,508

2025年对比2024年

与2024年相比，2025年承保的保费下降了17亿美元，赚取的保费下降了18亿美元，这主要是由于房地产业务的数量减少。销量下降归因于竞争加剧和费率下降。

K-38

管理层的讨论与分析

保险—承保

与2024年相比，2025年的损失和LAE减少了5.55亿美元（4.5%）。与2024年相比，2025年赔付率增加了2.1个百分点。2025年，重大灾难事件造成的损失约为7.65亿美元，2024年为8亿美元。此外，由于先前事故年度索赔的估计最终索赔责任减少，2025年的损失和LAE减少了11亿美元，而2024年为17亿美元。减少的主要原因是财产损失低于预期。

与2024年相比，2025年的承保费用减少了6.15亿美元（9.9%），这主要是由于已赚保费减少的影响。承销费用还包括2025年重新计量某些非功能货币计值负债产生的2.17亿美元的外汇汇兑损失和2024年1.21亿美元的收益。此外，承保费用还包括2024年的4.9亿美元费用，该费用与2023年根据破产法第11章向美国新泽西州地区破产法院提交自愿申请的某些非保险关联公司达成的和解协议有关。见所附合并财务报表附注27。

2024年对比2023年

与2023年相比，2024年承保的保费下降了4.61亿美元（2.1%），原因是财产数量减少，但被普遍较高的费率、新业务和某些伤亡险种的参与增加部分抵消。与2023年相比，2024年赚取的保费增长了1.4%。

与2023年相比，2024年的损失和LAE减少了4.2亿美元（3.3%），损失率下降了2.6个百分点。重大灾难事件造成的损失在2024年约为8亿美元，在2023年约为9亿美元。估计的先前事故年份的最终索赔负债在2024年减少了17亿美元，在2023年减少了14亿美元，主要是由于财产损失低于预期。

承销费用增加4.29亿美元（7.4%），2024年费用率较2023年增加1.5个百分点。2024年的承销费用包括与此前讨论的和解协议有关的4.9亿美元费用。承销费用还包括2024年重新计量某些非美元计价负债产生的税前外汇汇兑收益1.21亿美元和2023年损失1.89亿美元。在这些项目之前，与2023年相比，2024年的承保费用增加了2.49亿美元（4.5%）。

生活/健康

我们的人寿/健康再保险承保结果摘要如下（百万美元）。


	2025				2024				2023
	金额		%		金额		%		金额		%
保费写入	$	5,302			$	5,007			$	5,093
已赚保费	$	5,269		100.0	$	4,998		100.0	$	5,072		100.0
生命和健康福利		3,927		74.5		3,415		68.3		3,593		70.8
承销费用		968		18.4		1,360		27.2		1,125		22.2
福利和费用总额		4,895		92.9		4,775		95.5		4,718		93.0
税前承销收益	$	374			$	223			$	354

与2024年相比，2025年的保费收入增加了2.71亿美元（5.4%），这主要是由于非美国市场的增长。与2024年相比，2025年的税前承保收益增加了1.51亿美元，这主要是由于国际和美国生命健康业务的收益增加、美国长期护理业务的亏损减少以及外汇汇兑收益增加。

与2023年相比，2024年的保费收入减少了7400万美元，其中包括2023年几份美国人寿合同的减损导致的1.61亿美元的保费减少。除此之外，与2023年相比，2024年赚取的保费收入下降了2.35亿美元（4.5%），这主要是由于非美国人寿业务的减少。与2023年相比，2024年的税前承保收益下降了1.31亿美元。收益包括2024年5300万美元和2023年1.34亿美元的终身合同减免收益。否则，2024年的承保收益反映了非美国人寿业务的收益下降，以及美国长期护理业务在径流中的亏损增加，部分被美国人寿业务的收益增加所抵消。

K-39

管理层的讨论与分析

保险—承保

追溯再保险

扣除外汇汇兑损益后，追溯再保险径流产生的税前承保损失在2025年为9.5亿美元，2024年为8.98亿美元，2023年为15亿美元，这反映了每个期间的估计最终负债和相关递延费用的变化。外币汇兑损益主要来源于美国子公司非功能货币计价合同负债的重新计量。2025年的税前外汇汇兑损失为1.2亿美元，而2024年的收益为5200万美元，2023年的损失为5700万美元。

预计前几年合同的最终追溯再保险索赔负债在2025年增加了2.61亿美元，2024年增加了1.96亿美元，2023年增加了11亿美元。最终索赔负债的增加，包括递延费用的相关变化的影响，对2025年和2024年承保收益的净影响相对不大。2023年负债增加主要是由于对石棉、环境和其他伤亡索赔的估计增加，其中包括递延费用变化的影响，产生了约6.5亿美元的增量税前损失。截至2025年12月31日，追溯再保险合同的未支付损失和LAE为310亿美元，追溯再保险的递延费用资产为81亿美元。递延费用余额将在预期剩余的索赔结算期内从收益中扣除。

定期支付年金

扣除外汇影响前，定期支付年金合同的税前损失在2025年为6.03亿美元，2024年为5.96亿美元，2023年为5.9亿美元，主要来自贴现年金负债的增加。截至2025年12月31日，定期支付年金负债为144亿美元，其中包括40亿美元的无生命或有事项合同负债，以及累计其他综合收益中记录的贴现率变化的影响。美国子公司非功能货币计价合同的税前外汇汇率损失在2025年为1.08亿美元，2024年为100万美元，2023年为6000万美元。

可变年金

我们的可变年金保证再保险合同在2025年产生了8800万美元的税前收益，2024年产生了1.57亿美元，2023年产生了2.33亿美元。盈利受证券市场、利率和外币汇率变动的影响。这些合同多年来一直处于断流状态。

保险—投资收益

归属于我们保险业务的净投资收益摘要如下（百万美元）。


										百分比变化
	2025			2024			2023			2025年与2024年			2024年与2023年
利息及其他投资收益	$	10,175		$	11,550		$	6,081			(11.9	)%		89.9	%
股息收入		5,086			5,198			5,500			(2.2	)		(5.5	)
税前净投资收益		15,261			16,748			11,581			(8.9	)		44.6
所得税		2,748			3,078			2,014
投资净收益	$	12,513		$	13,670		$	9,567
有效所得税率		18.0	%		18.4	%		17.4	%

2025年税前投资收益较2024年下滑8.9%，较2023年增长44.6%。2025年的下降反映了利息和其他投资收入减少，主要归因于短期利率下降，以及股息收入减少。2024年税前投资收益的相对增长反映了美国国库券和短期投资余额增加带来的利息收入增加，部分被股息收入减少所抵消。由于投资组合的变化以及被投资方分红的金额、频率和时间，股息收入在不同时期有所不同。此外，该保险集团赚取的利息收入受到2024年底对伯克希尔的大额资本分配的影响。

分配给伯克希尔的资本从现金和投资中获得的收入包含在K-34和K-54页显示的其他收益中。我们继续认为，保持流动性充裕是最重要的，并在短期投资方面坚持安全性高于收益率。

K-40

管理层的讨论与分析

保险—投资收益

我们保险业务的投资资产来自股东资本和保险合同或“浮存金”下承担的净负债。浮动的主要组成部分是未付损失和损失调整费用，包括追溯再保险合同项下的负债、人寿、年金和健康福利负债、未到期保费和某些其他负债，这些负债由应收保险费、应收再保险款项、追溯再保险合同项下承担的递延费用和递延保单购置成本减少。计入累计其他综合收益的长期保险合同的贴现率变动影响不计入浮动，因为这些金额不包括在综合收益表的收益中。

截至2025年12月31日，流通股约为1760亿美元，2024年12月31日为1710亿美元，2023年12月31日为1690亿美元。浮动成本以税前承销收益与浮动余额的比率来衡量。我们的合并保险业务在截至2025年12月31日的三个年度中的每一年都产生了税前承保收益，并且每一年的平均浮动成本为负值。

以下是我们保险业务中持有的现金和投资的摘要（单位：百万）。


	12月31日，
	2025		2024
现金、现金等价物和美国国债	$	212,651	$	212,591
股本证券		294,144		263,366
固定期限证券		17,466		15,137
其他，包括对附属公司的贷款		4,702		5,980
	$	528,963	$	497,074

截至2025年12月31日的固定期限投资如下（单位：百万）。


	摊销成本		未实现收益		携带价值
美国财政部、美国政府企业和机构	$	3,533	$	14	$	3,547
外国政府		12,487		49		12,536
公司及其他		1,157		226		1,383
	$	17,177	$	289	$	17,466

美国政府债务被主要评级机构评为AA +或AA1。我国大约95%的外国政府债务被至少一家主要评级机构评为AA或更高评级。外国政府证券包括由国家或省级政府实体发行或无条件担保的债务。

BNSF

Burlington Northern Santa Fe，LLC（“BNSF”）运营着北美最大的铁路系统之一，在28个州拥有超过3.25万英里的轨道。BNSF还在加拿大的三个省开展业务。BNSF按发运的产品类型对其主要业务集团进行分类，包括消费品、工业产品、农业和能源产品以及煤炭。以下是BNSF的收益摘要（百万美元）。


										百分比变化
	2025			2024			2023			2025年与2024年			2024年与2023年
铁路运营收入	$	23,350		$	23,355		$	23,474			(—	%)		(0.5	)%
铁路运营费用		15,295			15,886			16,059			(3.7	)		(1.1	)
铁路运营收益		8,055			7,469			7,415			7.8			0.7
其他收入（支出），净额		218			257			247			(15.2	)		4.0
利息支出		(1,098	)		(1,078	)		(1,048	)		1.9			2.9
税前收益		7,175			6,648			6,614			7.9			0.5
所得税		1,699			1,617			1,527			5.1			5.9
净收益	$	5,476		$	5,031		$	5,087			8.8			(1.1	)
有效所得税率		23.7	%		24.3	%		23.1	%

K-41

管理层的讨论与分析

BNSF

BNSF按业务集团划分的铁路货运量汇总如下（汽车/单位，千辆）。


	汽车/单位						百分比变化
	2025		2024		2023		2025年与2024年			2024年与2023年
消费品		5,601		5,537		4,765		1.2	%		16.2	%
工业产品		1,382		1,448		1,471		(4.6	)		(1.6	)
农业和能源产品		1,421		1,399		1,299		1.6			7.7
煤炭		1,218		1,205		1,468		1.1			(17.9	)
		9,622		9,589		9,003		0.3			6.5

2025年对比2024年

与2024年相比，2025年铁路运营收入略有下降。每辆汽车/单位的平均收入下降0.5%，主要是由于燃油附加费收入下降和业务组合不利，部分被较高的收益率所抵消。2025年税前利润为72亿美元，较2024年增长7.9%。铁路运营收益在2025年有所增长，原因是生产力提高带来的运营费用减少、诉讼应计费用减少，以及2024年12月与SMART-TD工会协议相关的2.9亿美元费用的影响。

与2024年相比，消费产品的营业收入在2025年下降了2.8%，至82亿美元。2025年的收入反映了较低的每辆汽车/单位的平均收入，部分被1.2%的销量增长所抵消。销量增长主要是由于西海岸进口量增加和一个新的多式联运客户导致多式联运发货量增加，以及汽车销量增加。

与2024年相比，工业产品的营业收入在2025年下降了1.5%，至50亿美元。2025年的收入反映出销量下降4.6%，部分被每辆汽车/单位的平均收入增加所抵消。销量下降主要是由于建筑产品、塑料和石油产品的出货量下降。

与2024年相比，2025年农业和能源产品的营业收入增长了3.2%，达到66亿美元。收入增长归因于更高的每辆汽车/单位平均收入和更高的销量1.6%。数量增加主要是由于谷物出口和石油燃料出货量增加，部分被国内谷物和饲料出货量减少所抵消。

与2024年相比，2025年来自煤炭的营业收入增长了2.5%，达到30亿美元。收入增长归因于更高的平均每辆车/辆收入和1.1%的销量增长。销量增长主要是由于天然气价格上涨的竞争影响。

2025年铁路运营费用为153亿美元，较2024年下降5.91亿美元（3.7%），2025年铁路运营费用与铁路运营收入的比率（“运营比率”）较2024年下降2.5个百分点至65.5%。与2024年相比，2025年的薪酬和福利费用减少了3.38亿美元（5.8%），主要是由于2024年12月与SMART-TD工会协议中包含的一次性付款相关的2.9亿美元费用，以及员工生产力的提高，部分被工资上涨所抵消。与2024年相比，燃料费用下降了2.56亿美元（7.8%），这主要是由于平均燃料价格下降和燃料效率提高。铁路购买的服务、设备租金、材料和其他费用减少了9900万美元（2.4%），这主要是由于持续的成本管理努力和较低的诉讼应计费用。与2024年相比，2025年的折旧和摊销费用增加了1.02亿美元（3.9%），原因是固定资产基数更大。

与2024年相比，2025年的所得税费用增加了8200万美元（5.1%）。与2024年相比，2025年的有效所得税率有所下降，这主要是由于2025年第二季度颁布的税率降低的影响导致州所得税费用降低。

K-42

管理层的讨论与分析

BNSF

2024年对比2023年

与2023年相比，2024年的铁路运营收入下降了0.5%，反映出每辆汽车/单位的平均收入下降了6.6%，这主要是由于燃油附加费收入下降和业务组合变化，部分被净运输量增长6.5%所抵消。2024年铁路运营收益增加，原因是销量增长和生产力提高带来的运营费用减少，但部分被2024年第四季度敲定的与SMART-TD工会协议相关的2.9亿美元费用以及诉讼应计费用增加所抵消。

与2023年相比，2024年消费产品的营业收入增长7.1%至84亿美元，反映出销量增长16.2%以及每辆汽车/单位的平均收入降低。数量增加的主要原因是来自西海岸进口的多式联运发货量增加以及来自一个新的多式联运客户的数量增加。

与2023年相比，工业产品的营业收入在2024年下降1.2%至51亿美元，反映出销量下降了1.6%，但被每辆汽车/单位更高的平均收入部分抵消。数量下降主要是由于骨料、铁矿砂、矿物和废料发货量下降，但塑料和石油产品数量增加大大抵消了这一影响。

与2023年相比，2024年农业和能源产品的营业收入增长4.0%至64亿美元，原因是销量增长7.7%，但被每辆汽车/单位的平均收入下降部分抵消。数量增加主要是由于谷物、可再生燃料和化肥出货量增加。

与2023年相比，2024年来自煤炭的营业收入下降22.5%至29亿美元。减少的原因是销量下降17.9%，以及每辆汽车/单位的平均收入降低。销量下降主要是由于天然气价格下降。

2024年铁路运营费用为159亿美元，与2023年相比减少了1.73亿美元（1.1%）。与2023年相比，2024年运营比率下降0.4个百分点至68.0%。与2023年相比，2024年的铁路薪酬和福利支出增加了3.56亿美元（6.5%），这主要是由于与2024年12月敲定的SMART-TD工会协议相关的2.9亿美元费用。该协议允许BNSF将刹车人员重新部署到售票员和工程师，这将使BNSF能够满足短期招聘需求。与2023年相比，燃料费用下降了4.17亿美元（11.3%），这主要是由于平均燃料价格下降，部分被销量增加所抵消。铁路购买的服务、设备租金、材料和其他费用下降了1.26亿美元（3.0%），这主要是由于众多支出类别的成本降低和财产税降低，部分被2024年与Swinomish部落正在进行的法律案件相关的诉讼费用所抵消。

BHE

伯克希尔哈撒韦Energy Company（“BHE”）是一家控股公司，其子公司主要在能源行业内运营。BHE在国内受监管的公用事业权益包括PacifiCorp、MidAmerican Energy Company（“MEC”）和NV能源。BHE的天然气管道由五个国内受监管的州际天然气管道系统和一个液化天然气出口、进口和储存设施的75%权益组成。其他能源子公司在英国经营两项受监管的配电业务（“Northern Powergrid”），在加拿大阿尔伯塔省经营一项仅受监管的输电业务，以及主要由可再生能源项目和投资组成的多元化投资组合。另一家BHE子公司HomeServices of America，Inc.（“HomeServices”）在美国经营住宅房地产经纪业务和住宅房地产经纪特许经营业务。

K-43

管理层的讨论与分析

BHE

BHE受监管的公用事业和能源业务向客户收取的能源和服务的费率主要基于业务运营成本，包括所得税和资本回报率，并需经监管部门批准。在核定的费率中不允许此类费用的情况下，经营业绩将受到不利影响。BHE的净收益摘要如下（单位：百万美元）。



	2025			2024			2023
收入：
能源运营收入	$	21,871		$	21,566		$	21,280
房地产营业收入		4,327			4,354			4,322
其他收益		99			428			406
总收入		26,297			26,348			26,008
费用和支出
能源销售成本		6,346			6,616			7,057
能源运营费用		10,665			10,403			11,412
房地产运营成本和费用		4,302			4,509			4,316
利息支出		2,642			2,528			2,283
总费用和支出		23,955			24,056			25,068
税前收益		2,342			2,292			940
所得税优惠		(1,785	)		(1,871	)		(2,022	)
所得税后净收益		4,127			4,163			2,962
BHE子公司的非控制性权益		145			137			352
归属于BHE的净利润		3,982			4,026			2,610
非控制性权益和优先股股息		3			296			279
归属于伯克希尔股东的净利润	$	3,979		$	3,730		$	2,331
有效所得税率		(76.2	)%		(81.6	)%		(215.1	)%

BHE的所得税优惠包括主要来自风力发电的重大生产税收抵免。2025年7月4日，《一大美丽法案》（OBBBA）颁布，对与能源相关的美国联邦税收政策进行了大幅修订。在其条款中，OBBBA加速淘汰清洁电力生产和投资税收抵免，并建立适用于2025年12月31日之后开工建设的设施的新采购要求。

尽管OBBBA对BHE 2025年的财务业绩没有重大影响，但BHE未来的财务业绩和与可再生能源、存储和技术中性项目相关的资本支出，包括对此类项目的经济性和可行性的潜在影响，可能会受到OBBBA和更广泛的宏观经济和地缘政治条件的综合影响，包括国际贸易政策和关税制度的变化。然而，BHE目前认为这些项目不会在短期内对其业务产生重大影响。

归属于非控制性权益和优先股股息的净利润包括归属于BHE普通股非伯克希尔所有者的收益以及伯克希尔其他子公司持有的优先股股息。BHE普通股的所有剩余非控制性权益于2024年获得，优先股于2025年赎回。

下面对BHE经营业绩的讨论是以税后收益为基础的，反映了能源业务是如何管理和评估的。归属于BHE的净利润摘要如下（单位：百万美元）。


										百分比变化
	2025			2024			2023			2025年与2024年			2024年与2023年
美国公用事业	$	2,097		$	1,961		$	906			6.9	%		116.4	%
天然气管道		1,151			1,232			1,079			(6.6	)		14.2
其他能源业务		1,175			1,334			1,024			(11.9	)		30.3
房地产经纪		24			(107	)		13		*			*
公司利益及其他		(465	)		(394	)		(412	)		18.0			(4.4	)
	$	3,982		$	4,026		$	2,610			(1.1	)		54.3

——————

*没有意义。

K-44

管理层的讨论与分析

BHE

2025年对比2024年

美国公用事业公司在多个州独立运营，包括犹他州、俄勒冈州、怀俄明州和其他西部州（PacifiCorp），爱荷华州和伊利诺伊州（MEC）以及内华达州（NV能源）。与2024年相比，2025年的净利润增加了1.36亿美元（6.9%）。2025年，PacifiCorp的税前野火损失应计为1亿美元，2024年为3.46亿美元。有关野火的更多信息，请参见随附的合并财务报表附注27。否则，美国公用事业公司2025年的净收益反映了电力公用事业利润率的相对增长，部分被能源运营费用和利息支出的增加以及其他收入和所得税优惠的减少所抵消。

美国公用事业公司的电力业务利润率在2025年为84亿美元，与2024年相比增加了6.51亿美元（8.4%）。这一增长反映了某些地区较高的零售客户费率、较高的零售客户量和较高的批发价格和数量，部分被较高的购买电力和销售的热力发电成本所抵消。与2024年相比，2025年零售客户量总体增长2.2%（MEC增长9.6%，PacifiCorp增长1.3%，NV能源下降2.2%），这主要是由于客户使用量增加和客户平均数量增加，但被天气的总体不利影响部分抵消。能源运营费用增加主要是由于折旧和摊销费用、保险费用以及一般和工厂维护费用增加。

与2024年相比，2025年天然气管道的净利润下降了8100万美元。这一减少反映了更高的利息支出、运营费用增加、燃气销售利润率下降和其他收入减少，部分被更高的运输和仓储收入所抵消。

与2024年相比，2025年其他能源业务的净利润减少了1.59亿美元。减少的主要原因是Northern Powergrid的收益减少，但部分被可再生能源业务的收益增加所抵消。Northern Powergrid的下降是由于2025年第二季度开始的通胀调整导致关税降低，以及利息支出增加，导致分销收入下降。可再生能源业务的收益增加主要是由于某些项目的定价和发电量增加，部分被自有风电项目的所得税优惠减少所抵消，这主要是由于生产税收抵免下降。

与2024年相比，2025年房地产经纪业务的净利润增加了1.31亿美元，这主要是由于2024年与房地产经纪行业诉讼事项有关的费用。2024年4月，HomeServices同意与原告达成条款，以解决针对HomeServices及其某些子公司提出的所有索赔，并在全国范围内达成集体和解。见所附合并财务报表附注27。房地产经纪业务继续受到可售房源有限和房价高企的负面影响。

公司利息和其他净收益包括BHE公司利息费用以及未分配的一般和管理费用以及所得税。

2024年对比2023年

与2023年相比，美国公用事业公司的净收益在2024年增加了11亿美元（116.4%）。野火的税前损失应计，扣除预期的保险赔偿，2024年为3.46亿美元，2023年为17亿美元。否则，2024年的净收益反映了电力公用事业利润率、风能生产税收抵免带来的所得税优惠（1.57亿美元）和其他收入的相对增长，部分被其他能源运营费用和利息支出的增长所抵消。

美国公用事业公司2024年的电力业务利润率为78亿美元，与2023年相比增加了2.74亿美元（3.6%）。这一增长反映了某些地区较高的零售客户费率和较高的零售客户量，但部分被较高的销售购买电力成本和较低的批发量和价格所抵消。与2023年相比，2024年零售客户量总体上增长了3.6%（NV能源增长6.5%，PacifiCorp增长3.1%，MEC增长1.2%），这主要是由于客户使用量和客户平均数量的增加，部分被天气的总体不利影响所抵消。其他能源运营费用的增加主要是由于更高的植被管理和其他野火缓解成本、保险费用以及一般和工厂维护成本。2024年的利息支出比2023年增加了3.14亿美元，主要是由于借款增加，其中包括2024年1月发行的44亿美元附属债务。

K-45

管理层的讨论与分析

BHE

与2023年相比，2024年天然气管道的净利润增加了1.53亿美元。收益增加反映了归属于非控制性权益的收益减少，部分被更高的实际所得税率的影响所抵消，这是由于于2023年9月1日收购了Cove Point的额外50%有限合伙人权益。

与2023年相比，2024年其他能源业务的净利润增加了3.1亿美元。这一增长主要是由于Northern Powergrid的收益增加，但部分被可再生能源业务的收益减少所抵消。Northern Powergrid的增长是由于通货膨胀调整导致的关税增加导致分销收入增加，以及由于2023年为英国能源利润征税确认的费用和2024年确认的集团减免税收优惠导致的所得税费用减少，部分被上游天然气勘探和生产业务的不利业绩和更高的运营费用所抵消。可再生能源业务的收益减少主要是由于2024年风税股权投资的收益减少以及2023年确认的债务清偿收益。

与2023年相比，2024年房地产经纪业务的净利润减少了1.2亿美元，这主要是由于与房地产经纪行业诉讼事项有关的费用。房地产经纪业务在2024年受到可售房屋有限和高房价的负面影响。

制造业、服务业和零售业

我们的制造、服务和零售业务的收入和收益汇总如下（单位：百万美元）。


										百分比变化
	2025			2024			2023			2025年与2024年			2024年与2023年
收入：
制造业	$	78,487		$	77,231		$	75,405			1.6	%		2.4	%
服务和零售		135,843			138,672			144,342			(2.0	)		(3.9	)
	$	214,330		$	215,903		$	219,747			(0.7	)		(1.7	)
税前收益：
制造业	$	12,571		$	11,895		$	11,445			5.7	%		3.9	%
服务和零售		4,905			4,948			6,144			(0.9	)		(19.5	)
		17,476			16,843			17,589			3.8			(4.2	)
所得税和非控制性权益		3,829			3,771			4,227
净收益*	$	13,647		$	13,072		$	13,362
有效所得税率		21.2	%		21.7	%		22.2	%
税前收益占收入的百分比		8.2	%		7.8	%		8.0	%

——————

*不包括某些收购会计费用，这些费用主要与我们的某些业务收购相关的无形资产摊销有关。不计入收益的税后收购会计费用在2025年为5.28亿美元，2024年为5.31亿美元，2023年为6.93亿美元。这些费用包含在K-34页收益摘要的“其他”和K-54页的“其他”收益表中。

K-46

管理层的讨论与分析

制造业、服务业和零售业

制造业

我们的制造集团包括各种工业、建筑和消费品业务。以下是我们制造业务的收入和税前收益摘要（单位：百万美元）。


										百分比变化
	2025			2024			2023			2025年与2024年			2024年与2023年
收入：
工业产品	$	37,301		$	35,833		$	34,884			4.1	%		2.7	%
建筑产品		26,764			26,525			25,965			0.9			2.2
消费品		14,422			14,873			14,556			(3.0	)		2.2
	$	78,487		$	77,231		$	75,405
税前收益：
工业产品	$	6,808		$	6,017		$	5,686			13.1	%		5.8	%
建筑产品		3,971			4,134			4,187			(3.9	)		(1.3	)
消费品		1,792			1,744			1,572			2.8			10.9
	$	12,571		$	11,895		$	11,445
税前收益占收入的百分比：
工业产品		18.3	%		16.8	%		16.3	%
建筑产品		14.8			15.6			16.1
消费品		12.4			11.7			10.8

工业产品

工业产品组包括用于航空航天、电力和一般工业市场的复杂金属部件和产品（精密机件公司（“PCC”））、特种化学品（路博润公司（“Lubrizol”））、金属切削工具/系统（IMC International MetalWorking Companies（“IMC”）），以及由众多自主制造、服务和租赁业务组成的Marmon Holdings，Inc.（“Marmon”），目前汇总为十一个组。其他工业产品成员还生产用于畜牧和农业行业的设备和系统（CTB International）、用于管道的减阻剂（LiquidPower Specialty Products）、结构钢制造产品（W & W | AFCO）以及从2025年8月开始的灭鼠产品（Bell Laboratories）。2026年1月2日，伯克希尔哈撒韦公司从西方石油公司手中收购了一家化学品业务（“OxyChem”）。OxyChem业绩将从该日期开始计入伯克希尔的综合业绩。

2025年对比2024年

与2024年相比，工业产品集团2025年的收入增加了15亿美元（4.1%），税前收益增加了7.91亿美元（13.1%）。2025年税前利润占营收的比例为18.3%，较2024年提高1.5个百分点。集团于2025年的经营业绩普遍较2024年有所改善。然而，我们正在经历成本增加和某些原材料供应减少，这可能会对我们2026年的收益产生负面影响。

2025年PCC营收108亿美元，较2024年增长4.6%。与2024年相比，2025年航空航天产品的收入增长了7.5%，这主要归功于需求的增长。石油和天然气市场的电力产品和一般工业产品的收入下降，而工业燃气轮机和某些非航空产品的收入增加。与2024年相比，PCC 2025年的税前收益增长了34.2%，这反映了航空航天销售的增长、制造和运营效率的提高以及业务组合的有利变化。2025年的收益还包括与2025年第一季度发生的紧固件设施火灾相关的保险赔偿，这减轻了火灾对收益的负面影响。未来的销售和盈利增长将取决于成功增加产量和扩大产能，视需要，以满足客户需求并通过持续的宏观经济风险进行管理。

路博润2025年营收62亿美元，较2024年下滑3.0%。下降的原因是销售价格和销量下降以及不利的产品组合。与2024年相比，路博润2025年的税前收益下降了20.6%，这反映了较低的售价和销量、较高的制造成本、与退出某些业务相关的重组成本增加以及诉讼费用的影响，但部分被较低的原材料成本和销售、一般和管理费用以及有利的产品组合所抵消。

K-47

管理层的讨论与分析

制造业、服务业和零售业

2025年Marmon的营收为128亿美元，较2024年增长4.7%。2025年的比较收入增长来自管道与制冷集团（11.7%），归因于铜价和价差，以及水技术集团（9.9%），主要来自冰箱过滤器和软水器销量的增加。此外，Rail & Leasing集团（7.8%）的收入增加，原因是油罐车租赁费率、轨道车维修量、油罐车销售以及一项业务收购增加；Electrical集团（7.0%），原因是铜价和价差上涨，运输产品集团（5.8%），原因是制动鼓、商用拖车和汽车售后市场需求增加。这些增长被Crane Services集团（12.6%）的收入下降部分抵消，该收入下降是由于价格竞争加剧导致的业务损失，以及风力项目业务减少；金属服务集团（7.5%）的收入下降是由于建筑和农业设备市场的需求下降。

与2024年相比，Marmon 2025年的税前收益增长了8.5%，这是由于管道与制冷、水技术、铁路与租赁和运输产品集团的收益增加，反映了收入增加的影响。由于收入下降、电气集团在印度的合资企业出现减值损失、食品服务技术集团的重组费用以及整个Marmon的医疗成本增加，金属服务集团的收益下降部分抵消了这些增长。

IMC2025年营收约41亿美元，较2024年增长3.9%。该增长主要归因于销售价格上涨，原因是原材料成本上涨、业务收购的影响以及销售组合的变化。IMC的税前收益在2025年与2024年相比基本没有变化。2025年的盈利受到原材料成本上涨和产品组合变化以及销售、一般和管理费用增加的负面影响。IMC在全球开展业务，其很大一部分产品在以色列制造。IMC在以色列的业务并未受到该地区冲突的重大影响。

2024年对比2023年

与2023年相比，工业产品集团2024年的收入增加了9.49亿美元（2.7%），税前收益增加了3.31亿美元（5.8%）。2024年税前收益占收入的百分比为16.8%，与2023年相比提高了0.5个百分点。

2024年PCC营收104亿美元，较2023年增长12.0%。营收增长主要归因于对航空航天产品的需求增加，以及在较小程度上对发电产品的需求。与2023年相比，PCC 2024年的税前收益增长了24.4%，这主要归功于销售增长以及制造和运营效率的提高。

路博润2024年的收入为64亿美元，与2023年相比相对没有变化，因为销量增加基本上被较低的售价和不利的产品组合所抵消。与2023年相比，2024年的销量增长了4%，反映出添加剂和先进材料业务的销量都有所增加。路博润2024年税前收益增长30.7%，主要归因于原材料成本下降、销量增加和制造成本下降，但部分被销售价格下降以及销售、一般和管理费用增加的影响所抵消。

2024年Marmon的营收为122亿美元，与2023年相比下滑了1.7%。收入降幅最大的是运输产品集团（18.2%），以及金属服务集团（13.9%）和零售解决方案集团（9.4%），这主要是由于销量减少和销售组合的变化。相反，由于铜价上涨和销量增加，电气集团的收入增长了6.0%。Rail & Leasing集团收入增长10.5%，原因是平均续租率提高以及轨道车维修价格和数量增加。

与2023年相比，Marmon 2024年的税前收益下降了8.7%，这反映了运输产品、金属服务和零售解决方案集团由于收入下降而导致的收益下降，Crane Services集团由于收入下降和成本上升而导致的收益下降，电气集团则反映了更高的材料成本和不利的业务组合变化。这些下降被Rail & Leasing、Medical、Water Technologies和FoodService Technologies集团较高的收益部分抵消。

IMC2024年的收入约为39亿美元，与2023年相比下降2.2%，原因是所有主要地区的有机销售额下降，以及美元走强带来的不利外币折算，部分被业务收购和投资收入增加的影响所抵消。与2023年相比，IMC 2024年的税前收益下降了7.8%，这主要是由于销售和毛利率下降以及销售、一般和管理费用增加，部分被投资和其他收入增加所抵消。

K-48

管理层的讨论与分析

制造业、服务业和零售业

建筑产品

建筑产品集团包括制造和现场建造的房屋建筑以及相关的贷款和金融服务（Clayton Homes）。其他建筑产品业务包括地板（Shaw）、保温、屋面和工程产品（Johns Manville）、砖和砖石产品（Acme Brick）、油漆和涂料（Benjamin Moore）以及住宅和商业建筑及工程产品和系统（MiTek）。

2025年对比2024年

与2024年相比，2025年建筑产品集团的收入增加了2.39亿美元（0.9%）。与2024年相比，2025年的税前利润下降了1.63亿美元（3.9%）。我们的某些建筑产品业务在2025年经历了客户需求放缓以及定价压力，这归因于当前的总体经济状况。

与2024年相比，Clayton Homes 2025年的收入增长了4.3%，达到129亿美元。与2024年相比，2025年房屋销售收入增加了1.52亿美元（1.6%）。与2024年相比，2025年的新房销量略有下降，尽管与2024年同期相比，2025年第四季度的新房销量下降了5.9%。与2024年相比，2025年金融服务收入增长了12.5%，这主要是由于平均贷款余额和平均利率增加带来的利息收入增加。截至2025年12月31日，扣除信贷损失准备金的贷款余额约为295亿美元，自2024年12月31日以来增长8.6%。贷款组合的资金主要来自伯克希尔财务附属公司的借款。

Clayton Homes 2025年的税前收益约为19亿美元，与2024年持平，反映出金融服务收益增加，但被房屋建筑活动收益减少所抵消。金融服务收益增加主要是由于保险索赔减少和利息收入增加，部分被附属公司借款增加的利息支出增加2.91亿美元所抵消。此类借款的相应利息收入包含在K-54页的“其他”收益部分。

我们的其他建筑产品业务在2025年创造了约138亿美元的收入，与2024年相比下降了2.92亿美元（2.1%）。2025年这些业务的销量普遍较低，反映出美国房地产市场放缓，但部分被较高的平均售价所抵消。税前利润下降了1.78亿美元（8.1%），占收入的百分比与2024年相比，2025年下降了1.0个百分点。盈利下降主要是由于销量和平均毛利率下降以及国际贸易紧张局势的负面影响，与2024年相比，重组和法律费用减少部分抵消了这一影响。

2024年对比2023年

与2023年相比，该建筑产品集团2024年的收入增加了5.6亿美元（2.2%）。与2023年相比，2024年的税前利润减少了5300万美元（1.3%）。

与2023年相比，Clayton Homes 2024年的收入增长了8.5%，达到124亿美元。2024年房屋销售收入增加5.65亿美元（6.4%），反映出新房单位销量增加11.5%，部分被销售组合变化和平均售价下降所抵消。此外，与2023年相比，2024年的金融服务收入增长了15.5%，这主要是由于平均贷款余额增加带来的利息收入增加。截至2024年12月31日，扣除信贷损失准备金的贷款余额约为272亿美元，自2023年12月31日以来增长了14.0%。

与2023年相比，Clayton Homes 2024年的税前收益下降了1.15亿美元（5.6%），原因是金融服务（4.4%）和制造业活动（9.4%）的收益下降。金融服务收益下降反映了房主财产保险索赔损失增加、贷款发放增加导致预期贷款损失准备金增加以及由于伯克希尔财务附属公司借款增加导致利息支出增加2.03亿美元。截至2024年12月31日，从关联公司的借款为243亿美元，比2023年12月31日增加了66亿美元。制造业收益下降主要是由于按照零能源就绪家庭计划要求建造房屋的成本增加导致毛利率下降，这部分被所得税抵免额所抵消。

K-49

管理层的讨论与分析

制造业、服务业和零售业

我们的其他建筑产品业务在2024年创造了约141亿美元的收入，与2023年相比下降了4.13亿美元（2.8%）。2024年的销量在Johns Manville有所增长，在集团其他业务有所下降，而在Johns Manville和MiTek的平均售价较低，在其他业务略高。

与2023年相比，我们其他建筑产品业务的税前收益在2024年增加了6100万美元（2.9%），占收入的百分比在2024年增加了0.9个百分点，达到15.6%。2024年的收益有所增长，原因是原材料成本下降和某些业务的制造效率提高导致平均毛利率提高，但部分被较高的销售、一般和管理费用所抵消。每年的销售、一般和管理费用包括业务重组活动和资产剥离的费用，以及法律和解和应计费用。

消费品

该消费品集团包括休闲车（Forest River）、多家服装和鞋类业务（包括Fruit of the Loom、Garan、H.H. Brown Shoe Group和Brooks Sports）以及一家高性能碱性电池制造商（Duracell）。该集团还包括一家全球玩具公司（Jazwares）、珠宝产品（Richline）和定制图片取景产品（Larson-Juhl）。

2025年对比2024年

消费产品集团2025年的收入为144亿美元，与2024年相比下降3.0%。收入下降主要是由于Fruit of the Loom、Jazwares和Duracell，主要是由于销量下降。这些下降被Brooks Sports、Forest River和Richline的增长部分抵消，这归因于更高的销量、销售组合的变化和/或更高的材料和投入成本推动的更高的价格。

与2024年相比，我们的消费品集团的税前收益在2025年增长了2.8%。在2025年第三季度，金霸王确定其某些美国制造的电池产品组件有资格从2023纳税年度开始获得可退还的先进制造业生产所得税抵免。金霸王在2025年记录了2023、2024和2025年期间的合格学分。根据美国通用会计准则，这些抵免额反映在税前收益中，而不是作为所得税费用。在生产信贷影响之前，消费产品组的税前收益在2025年较2024年显著下降。下降反映了Jazwares的收益下降，原因有多种，包括销量下降和供应链中断导致的成本增加；Forest River，主要归因于销售组合变化导致的毛利率下降；以及Duracell和Garan，它们的毛利率下降，销售、一般和管理费用占收入的百分比增加。由于销售额和毛利率增加，布鲁克斯体育的收益增加，部分抵消了这些下降，部分被销售、一般和管理费用增加所抵消。

2024年对比2023年

2024年消费品集团营收为149亿美元，较2023年增长2.2%。这一增长主要归因于Forest River、Brooks Sports和Duracell的收入增加，但被Fruit of the Loom、Garan和Richline的收入减少部分抵消。Forest River收入在2024年增长6.4%，反映了单位销售额的增长，包括业务收购的影响。与2023年相比，布鲁克斯体育和金霸王的收入在2024年分别增长了9.1%和2.5%。Fruit of the Loom和Richline的收入减少是由于销量下降，而Garan的下降是由于平均售价下降。

与2023年相比，消费品集团的税前收益在2024年增加了1.72亿美元（10.9%）。这一增长主要是由于我们的服装和鞋类业务以及金霸王的收益增加，部分被Jazwares的收益减少所抵消。2024年服装和鞋类盈利较2023年增长37.0%，这主要是由于毛利率提高和资产出售收益增加，以及过去重组和成本管理努力的有利影响。金霸王的盈利增长归因于毛利率增加以及销售、一般和管理费用减少。Jazwares 2024年的收益下降主要是由于摊销费用增加，以及第四季度销售订单减少的影响。

K-50

管理层的讨论与分析

制造业、服务业和零售业

服务和零售

我们的服务和零售业务的收入和税前收益汇总如下（百万美元）。


										百分比变化
	2025			2024			2023			2025年与2024年			2024年与2023年
收入：
服务	$	22,982		$	20,697		$	20,588			11.0	%		0.5	%
麦克莱恩		50,998			51,907			52,607			(1.8	)		(1.3	)
零售		19,665			19,177			19,408			2.5			(1.2	)
领航*		42,198			46,891			51,739			(10.0	)		(9.4	)
	$	135,843		$	138,672		$	144,342
税前收益：
服务	$	2,702		$	2,305		$	2,995			17.2	%		(23.0	)%
麦克莱恩		676			634			455			6.6			39.3
零售		1,337			1,395			1,726			(4.2	)		(19.2	)
领航*		190			614			968			(69.1	)		(36.6	)
	$	4,905		$	4,948		$	6,144
税前收益占收入的百分比：
服务		11.8	%		11.1	%		14.5	%
麦克莱恩		1.3			1.2			0.9
零售		6.8			7.3			8.9
领航*		0.5			1.3			1.9

——————

*Pilot于2023年的资料为截至12月31日止十一个月的资料。Pilot截至2023年1月31日止月份的净收益在K-54页的其他收益中计入权益法收益。

服务

我们的服务集团包括NetJets和FlightSafety（航空服务），它们向飞机运营商提供通用航空飞机和高科技培训产品和服务的共享所有权计划，以及电子部件分销商TTI。

我们的其他服务业务特许经营和服务于快餐店（Dairy Queen）、租赁运输设备（XTRA）和家具（CORT）网络，提供主要服务于石油和化工行业的第三方物流服务（Charter Brokerage），分发电子新闻、多媒体和监管文件（美国商业资讯），提供各种设施工程和建设管理服务（IPS-Integrated Project Services，LLC（IPS）），并在佛罗里达州迈阿密经营一家电视台（WPLG）。McLane，我们将其视为服务业务，被单独处理，因为出于财务报告目的，它被视为一个单独的部分。

2025年对比2024年

2025年服务集团收入为230亿美元，较2024年增长11.0%，主要归因于航空服务（9.9%）、IPS（24.2%）和TTI（12.3%）的收入增加。航空服务的收入增长反映了共享飞机所有权计划中的飞机数量（6.9%）和NetJets各种计划中的飞行小时数（11.3%）的增加以及更高的平均费率。TTI的增长反映了大多数地理区域客户需求的增加以及基于成本的价格上涨。IPS的增长归因于生命科学和数据中心设计、施工管理和其他施工咨询服务的增长。

服务集团2025年税前收益较2024年增长17.2%，主要归功于航空服务和TTI。与2024年相比，2025年税前利润占收入的百分比上升0.7个百分点至11.8%。航空服务的收益增长主要归因于收入增加，但部分被更高的飞行机组和教员成本以及更高的维护、燃料和折旧费用以及政府合同损失增加所抵消。TTI盈利增长反映了更高的收入和改善的运营费用杠杆，部分被销售成本增加所抵消。

K-51

管理层的讨论与分析

制造业、服务业和零售业

2024年对比2023年

2024年服务集团收入为207亿美元，与2023年相比略有增长，反映出来自航空服务和IPS的收入增加，但部分被TTI和XTRA的收入减少所抵消。2024年航空服务收入增长9.1%，IPS收入增长14.4%。航空服务的增长主要是由于共享飞机所有权计划中的飞机数量增加，以及NetJets各种计划的飞行小时数增加。IPS的增长主要是由于项目量增加。

与2023年相比，2024年TTI的收入下降了10.0%。2024年大多数地区、市场和产品线的销售额都出现了下降，原因是供应链内的库存水平过剩，导致销量下降和定价压力。XTRA的下降是由于租赁单位减少。

与2023年相比，服务集团2024年的税前收益下降了23.0%，主要归因于TTI、航空服务和XTRA。与2023年相比，2024年税前利润占收入的百分比下降3.4个百分点至11.1%。与2023年相比，2024年TTI的收益下降了51.0%，这反映了销量下降和价格竞争的影响，这导致毛利率下降，以及销售、一般和管理费用增加。与2023年相比，2024年航空服务的收益下降了10.9%，这主要归因于服务和租赁成本增加，原因是飞行机组人员、维护、燃料和折旧费用增加，以及减值费用增加。XTRA的下降主要是由于收入减少和成本增加。

麦克莱恩

McLane Company，Inc.（“McLane”）经营批发分销业务，向零售商和便利店（“零售”）以及餐厅（“餐厅”）提供杂货和非食品消费品。McLane还经营着蒸馏酒、葡萄酒和啤酒（“饮料”）批发分销商的业务。麦克莱恩的零售和餐饮业务产生了非常高的销量和低利润率。

2025年对比2024年

与2024年相比，麦克莱恩2025年的收入减少了9.09亿美元（1.8%），这反映出其财年减少了一周，销量减少，而库存成本膨胀导致价格上涨。与2024年相比，麦克莱恩2025年的税前收益增加了4200万美元（6.6%），其中零售业务的收益增加，餐饮和饮料业务的收益下降。

2024年对比2023年

与2023年相比，麦克莱恩2024年的收入下降了1.3%，反映出餐厅业务销售额下降（5.7%）和零售业务销售额增加（1.0%）。餐厅销售额下降的部分原因是消费者对在餐厅和快餐店就餐的偏好发生了变化，但价格上涨的影响部分抵消了这一影响。与2023年相比，麦克莱恩2024年的税前收益增加了1.79亿美元（39.3%），这反映了毛利率的提高，这足以抵消销售额下降以及销售、一般和管理费用增加的影响。

零售

我们的零售业务包括伯克希尔哈撒韦 Automotive，Inc.（“BHA”），该公司由80多家汽车经销商组成，销售新车和二手车，并提供维修服务和相关产品。BHA还提供车辆服务合同和相关保险产品并为其提供保险。我们的零售业务还包括四个家居业务（NFM、R.C. Willey、Star Furniture和JODON's），销售家具、电器、地板和电子产品。

其他零售业务包括三个珠宝业务（Borsheims、Helzberg和Ben Bridge）、See’s Candies（糖果产品）、PAMPERed Chef（优质厨房工具）、Oriental Trading Company（派对用品、学习用品和玩具和新奇事物）以及总部位于德国的摩托车配件零售商Detlev Louis Motorrad（“Louis”）。Pilot，我们认为主要是零售业务，单独处理，因为出于财务报告目的，它被视为一个分部。

2025年对比2024年

零售集团收入增长2.5%至197亿美元，而与2024年相比，2025年的税前收益下降了5800万美元（4.2%）。除NFM外，与上一年相比，我们的零售业务在2025年产生了持平或更低的收益。

K-52

管理层的讨论与分析

制造业、服务业和零售业

与2024年相比，BHA 2025年的收入增长了4.2%，这是由于新车和二手车销售收入增长了4.5%，这主要是由于新销量增加、平均价格上涨以及销售组合的变化。BHA的财务/服务合同收入也增长了5.8%，而与2024年相比，2025年的零部件/服务/维修业务收入增长了2.2%。与2024年相比，BHA 2025年的税前收益下降了0.6%，原因是毛利率下降以及销售、一般和管理费用增加，部分被零部件/服务/维修和财务/服务合同业务的收益增长所抵消。

与2024年相比，2025年我们其他零售业务的总收入下降了1.1%。其中几项业务在2025年经历了客户需求低迷，原因是竞争加剧以及经济不确定性增加和消费者信心变化的影响。与2024年相比，2025年我们零售集团其余部分的总税前收益下降了5300万美元，这通常反映了较低的毛利率和较高的重组成本，部分被较低的销售、一般和管理费用所抵消。

2024年对比2023年

与2023年相比，2024年零售集团收入下降1.2%至192亿美元。除了BHA和Louis，我们的每个零售业务在2024年都经历了与2023年相比的收入下降。2024年BHA汽车销售收入较2023年增长0.5%，反映出新车单位销量增长7.9%，二手单位销量下降2.0%。此外，由于库存供应增加和产品组合变化，2024年的平均汽车售价低于2023年。与2023年相比，2024年家居业务的收入下降了6.4%，这主要是由于销量下降和价格竞争加剧。此外，与2023年相比，我们其他零售业务的合并收入在2024年下降了5.8%，原因是竞争加剧和消费者需求低迷。

与2023年相比，零售集团2024年的税前收益下降了3.31亿美元（19.2%）。与2023年相比，BHA 2024年的税前收益下降了7.9%，这主要是由于汽车毛利率下降，部分被财务/服务合同和零部件/服务/维修业务的收益增加以及销售、一般和管理费用减少所抵消。与2023年相比，2024年我们零售集团其余部分的税前利润总额下降了2.42亿美元（40.2%）。与2023年相比，这些其他零售商中的大多数在2024年产生的收益明显较低，这反映出销售额和销售毛利率较低，销售、一般和管理费用占销售额的百分比较高。

领航

Pilot Travel Centers（“Pilot”）主要以Pilot或Flying J的名称运营旅行中心，以及仅供燃料的零售地点。Pilot还在美国运营大型批发燃料和燃料营销平台。

2025年对比2024年

与2024年相比，Pilot的收入在2025年下降了47亿美元（10.0%），这主要是由于大宗燃料销售和燃料贸易活动的数量大幅减少，以及平均燃料价格和批发燃料量下降。这些下降被零售燃料量的增加部分抵消。

与2024年相比，Pilot的税前收益在2025年下降了4.24亿美元（69.1%）。2025年的收益受到批发燃料和店内毛利率下降以及销售、一般和管理费用增加的负面影响，这主要是由于员工薪酬和福利、保险和维护成本增加，以及某些与燃料相关的资产负债表账户调整产生的费用。这些影响被利息支出减少部分抵消，这主要是由于借款水平降低，以及资产处置收益。截至2025年12月31日，Pilot的借款为37亿美元，这些借款来自某些伯克希尔保险子公司。

2024年对比2023年

与2023年全年相比，Pilot 2024年的收入减少了99亿美元（17.4%）。下降的主要原因是平均燃料价格下降以及非核心燃料活动的数量下降。

与2023年全年相比，Pilot 2024年的税前收益下降了4.42亿美元（41.9%）。与2023年全年相比，2024年的毛利率下降了4.3%，原因是价格波动性降低导致柴油利润率下降。与2023年全年相比，2024年的销售、一般和管理费用增加了10.3%，这反映了折旧和摊销费用以及人工、营销和维护成本的增加。与2023年全年相比，2024年的利息支出下降了30.9%，原因是借款减少和利率下降。2024年3月，Pilot向某些伯克希尔保险子公司借款57亿美元，并偿还了当时未偿还的第三方借款。

K-53

管理层的讨论与分析

投资收益（亏损）

投资收益（损失）汇总如下（百万美元）。


	2025			2024			2023
投资收益（亏损）	$	39,078		$	52,799		$	74,855
所得税和非控制性权益		8,341			11,241			15,982
净收益（亏损）	$	30,737		$	41,558		$	58,873
有效所得税率		21.3	%		21.2	%		21.3	%

我们的股本证券投资的市场价格变动产生的未实现收益和损失计入我们的报告收益，由于我们的股本证券投资组合的规模和股本证券价格的内在波动性，这显着增加了我们定期净收益的波动性。我们的股本证券投资的未实现损益还包括外币汇率变化对我们在美国的子公司持有的非美国发行人投资的影响。

税前投资损益包括2025年的未实现净收益400亿美元、2024年的493亿美元和2023年的691亿美元，这是由于我们在每年年底持有的股本证券在每一年的市场价格变化所致。我们还记录了该年度出售的股票证券每年的市值变化带来的税前收益和损失，其中包括2025年的净亏损1800万美元，2024年和2023年的净收益分别为35亿美元和27亿美元。出售的股本证券的应税投资收益，通常是出售收益与出售证券的原始成本基础之间的差额，2025年为237亿美元，2024年为1011亿美元，2023年为50亿美元。2023年的投资收益包括约30亿美元的非现金税前收益，该收益与在为财务报告目的获得对Pilot的控制权后通过应用收购会计将我们在Pilot的先前存在的权益重新计量为公允价值有关。

我们认为，投资收益和损失，无论是从销售中实现的还是从市场价格变化中未实现的，在理解我们报告的综合收益或评估我们的周期性经济表现方面往往毫无意义。我们继续认为，在任何特定时期的收益中记录的投资收益和损失几乎没有分析或预测价值。

其他

税后其他收益（亏损）摘要如下（单位：百万）。


	2025				2024			2023
投资收益	$	3,566			$	1,445		$	959
伯克希尔的外币汇率收益（亏损）和BHFC非美元优先票据		(642	)			1,151			211
商誉减值损失		(1,555	)			(399	)		—
权益法收益		900		*		1,519			1,750
购置会计费用		(528	)			(531	)		(693	)
其他收益（亏损）		(128	)			(271	)		(652	)
	$	1,613			$	2,914		$	1,575

——————

*不包括对卡夫亨氏 37.6亿美元和西方石油45.0亿美元投资的非临时性减值损失。见合并财务报表附注5。

投资收益包括企业利息收入和未分配给经营业务的股利收入。与2024年相比，2025年税后企业投资收入增加了21亿美元，与2023年相比，2024年增加了4.86亿美元，这主要是由于对美国国债的投资增加，这些投资主要来自伯克希尔子公司的资本分配。

伯克希尔哈撒韦和BHFC优先票据的外币汇率损益是指将非美元计价的优先票据负债定期重估为美元而在收益中确认的外币汇率变动的影响。由于借款规模和外币汇率固有的波动性，在任何特定时期记录的收益和损失都可能是巨大的。

K-54

管理层的讨论与分析

其他

2025年和2024年录得的商誉减值损失源自伯克希尔过去的业务收购。2025年的减值亏损与若干建筑产品、消费品及零售业务有关，而2024年的亏损则与若干服务及消费品业务有关。上表所示的税后权益法投资收益在2025年比2024年下降了6.19亿美元，这主要是由于西方石油公司以及在较小程度上由于卡夫亨氏的收益下降。与2023年相比，2024年的税后权益法投资收益下降了2.31亿美元，主要是由于卡夫亨氏的收益下降以及Pilot在2023年1月的纳入。

收购会计费用包括与伯克希尔过去的某些业务收购相关的应用收购会计法产生的费用。这些费用主要来自与这些收购相关的无形资产摊销。其他收益和亏损主要包括未分配的公司一般和管理费用、利息费用、所得税费用和某些公司间贷款的利息收入。

财务状况

我们的综合资产负债表继续反映出显着的流动性和非常强大的资本基础。伯克希尔在2025年12月31日的股东权益为7174亿美元，自2024年12月31日以来增加了681亿美元。2025年归属于伯克希尔股东的净利润为670亿美元，其中包括约307亿美元的税后投资收益和83亿美元的权益法投资税后减值损失。我们在权益证券投资的市场价格变化带来的投资损益通常会对我们的收益产生重大波动。

伯克希尔的普通股回购计划允许伯克希尔以低于伯克希尔内在价值的价格回购其A类和B类股票，这是伯克希尔首席执行官与董事会主席协商后保守确定的。我们没有承诺最低或受制于最高回购金额。如果合并现金、现金等价物和美国国债持有量降至300亿美元以下，我们将不会回购我们的股票。财务实力和多余的流动性在伯克希尔公司将永远是最重要的。2025年没有股票回购。

截至2025年12月31日，我们的保险和其他业务持有的现金、现金等价物和美国国债（扣除未结算购买的应付款项）为3690亿美元。股权和固定期限证券投资，不包括我们的权益法投资，为3156亿美元。在2025年期间，我们支付了169亿美元收购股本证券，我们从出售股本证券中获得了307亿美元。

不包括BHE和BNSF的借款，我们在2025年12月31日的借款为458亿美元，主要由伯克希尔和BHFC发行。伯克希尔在2025年12月31日的未偿债务为227亿美元，比2024年12月31日增加了16亿美元。在2025年的不同日期，伯克希尔发行了约4516亿日元（约合30亿美元）的优先票据。借款利率介乎1.35%至3.12%，到期日介乎2028年至2055年。2025年，伯克希尔偿还了约19亿美元的到期债务。此外，由于外币汇率的变化，伯克希尔非美元计价债务的账面价值在2025年增加了约5亿美元。

全资融资子公司BHFC的优先票据借款于2025年12月31日约为183亿美元，较2024年12月31日增加3.47亿美元，主要是由于外币汇率变动的影响。BHFC的借款用于为Clayton Homes发起和获得的部分贷款以及Marmon的轨道车租赁业务为租赁而持有的设备提供资金。伯克希尔为BHFC的优先票据提供全额、及时支付本息的担保。

截至2025年12月31日，BNSF的未偿债务为241亿美元，较2024年12月31日增加5.65亿美元。2025年，BNSF发行了2056年到期的18.5亿美元债券，加权平均利率为5.65%，偿还了13亿美元的定期债务。

于2025年12月31日，BHE的借款总额约为593亿美元，较2024年12月31日增加29亿美元。2025年，BHE子公司发行了43亿美元的定期债务，加权平均利率为6.2%，到期日为2035年-2056年。2025年，BHE及其子公司偿还了27亿美元的定期债务，并增加了约8.75亿美元的短期借款。2026年，BHE子公司发行了15亿美元的定期债务，加权平均利率为6.4%，到期日为2029年-2056年。伯克希尔哈撒韦不保证偿还BNSF、BHE或其子公司的任何借款。

K-55

管理层的讨论与分析

财务状况

2025年，我们多元化的业务集团产生了460亿美元的净经营现金流。2025年，我们用于物业、厂房和设备以及持作租赁的设备的综合资本支出为209亿美元，其中包括BNSF和BHE的144亿美元资本支出。BNSF和BHE对资本资产（物业、厂房和设备）保持非常大的投资，并在正常业务过程中定期进行重大资本支出。BHE和BNSF预测2026年的资本支出约为150亿美元。2026年1月2日，伯克希尔以约95亿美元的价格收购了西方的化学品业务（“OxyChem”）。

合同义务

我们是与正在进行的业务活动相关的合同的一方，这将导致在未来期间向交易对手支付现金。我们未来五年的年度债务到期情况汇总于综合财务报表附注19。我们目前还预计，根据截至2025年12月31日的未偿还借款，我们将为2026年的49亿美元至2030年的43亿美元债务支付利息。某些其他义务包含在我们的合并资产负债表中，例如经营租赁负债和NetJets的共享飞机回购负债。未来五年每年这些负债的预计支付情况如下：2026年为20亿美元；2027年为21亿美元；2028年为24亿美元；2029年为21亿美元；2030年为23亿美元。

我们也有义务支付由我们的财产和意外伤害保险公司引起的索赔。截至2025年12月31日，这类负债，包括追溯再保险的金额，约为1520亿美元。2025年，我们为2025年之前发生的事件支付的损失和LAE约为300亿美元。对于2026年之前发生的索赔，我们预测的2026年索赔付款目前预计将超过300亿美元。然而，保险和再保险合同项下付款的时间和金额取决于未来事件的结果，可能具有高度不确定性。实际付款可能会与预测的付款有很大差异，也许是很大的差异。我们预计，索赔付款将由经营现金流提供资金。

与未来购置货物或服务有关的其他义务，例如某些采购义务，目前未反映在综合财务报表中，将在交付货物或提供服务时在未来期间确认。截至2025年12月31日，我们最大类别的长期合同义务主要与燃料、容量、传动和维护合同以及BHE和BNSF的资本支出承诺、NetJets的飞机购买承诺以及购买某些材料的承诺有关。我们目前估计，未来五年与这些合同相关的未来付款将约为250亿美元，其中包括2026年的100亿美元。

关键会计估计

某些会计政策要求我们在确定合并财务报表中反映的金额时做出估计和判断。这种估计和判断必然涉及不同程度的重大不确定性。因此，我们合并财务报表中目前记录的某些金额可能会在未来根据新的可用信息以及其他事实和情况的变化进行调整。以下是我们对截至2025年12月31日需要应用重大判断的主要会计政策的讨论。

财产和意外伤害保险未付损失

我们根据对在资产负债表日或之前发生的损失事件的最终应付金额的估计，记录未付损失和LAE（也称为“未付损失总额”或“索赔负债”）的负债。最终损失支付的时间和金额取决于（其中包括）被保险人和分出公司的索赔报告时间以及通过损失调整和理赔过程最终确定损失金额。

截至资产负债表日，已记录的索赔负债包括已报告索赔和已发生但未报告（“IBNR”）索赔的估计。在这个讨论中，损失发生日与损失清理日之间的这段时间被称为“解决期”。财产索赔通常有相对较短的解决期限，而伤亡索赔通常有较长的解决期限，有时会延长数十年。伤亡索赔更容易受到诉讼以及司法程序和特别陪审团裁决的潜在不利影响。

截至2025年12月31日，我们的综合索赔负债，包括追溯再保险合同的负债，约为1520亿美元，其中约75%与GEICO和伯克希尔哈撒韦再保险集团有关。关于估算这些业务未付损失的流程和技术中固有的重大不确定性的更多信息如下。

K-56

管理层的讨论与分析

关键会计估计

财产和意外伤害保险未付损失

GEICO

GEICO主要承保私人乘客汽车保险。截至2025年12月31日，GEICO的总索赔负债为275亿美元，扣除再保险后为266亿美元。GEICO的索赔保留方法根据个人索赔产生赔偿责任估计。影响我们责任估计的关键假设包括对最终索赔数量（“频率”）和平均每项索赔损失（“严重程度”）的预测。采用了几种精算估计方法的组合，包括Bornhuetter-Ferguson、链梯方法和索赔结案模型。

2024年底记录的索赔责任估计总额在2025年期间减少了9.57亿美元，这对税前收益产生了相应的增长。用于估计2025年12月31日负债的假设反映了最近的频率和严重程度估计。记录负债的未来发展将取决于索赔的实际频率和严重程度是否比预期的更多或更少。

关于人身伤害（“BI”）索赔的责任，我们认为，平均索赔严重程度与确定2025年12月31日记录负债时使用的预计严重程度至少有一个百分点的变化是合理的。BI严重程度增加或减少一个百分点可能会导致记录的负债增加或减少2.9亿美元，税前收益相应减少或增加。许多可能导致BI严重程度与预期不同的经济力量也可能导致其他伤害保险的严重程度在同一个方向上不同。

伯克希尔哈撒韦再保险集团

BHRG的财产和伤亡索赔产生于通过NICO、General Re和TransRe集团在多个实体之间承保的多样化的再保险合同组合。BHRG截至2025年12月31日的财产和伤亡未付损失和LAE（追溯再保险未付损失和LAE除外）摘要如下（单位：百万）。


	物业		伤亡		合计
案件负债	$	6,990	$	11,374	$	18,364
IBNR负债		8,740		24,823		33,563
未付损失毛额和LAE		15,730		36,197		51,927
可收回的再保险		688		1,323		2,011
未付损失净额和LAE	$	15,042	$	34,874	$	49,916

未付损失毛额和LAE主要包括根据超额损失和配额份额条约编写的传统财产和伤亡保险。在某些合同下，承保范围可以适用于多个业务条线，而分出公司可能不会以一致的方式报告此类条线的损失数据，如果有的话。在这些情况下，我们根据内部估计判断将损失分配给财产和伤亡保险。

从分出公司收到的损失信息的性质、范围、时间和感知可靠性因覆盖范围类型和合同报告条款而有很大差异。再保险合同（或保单）条款、条件和承保范围也往往缺乏标准化，与初级保单相比可能变化相对较快。

K-57

管理层的讨论与分析

关键会计估计

财产和意外伤害保险未付损失

在许多临时（个别风险）或每次发生的超额损失合同下提供的损失信息可能与在主要保险合同下收到的信息具有可比性。然而，与合计超额损失和配额份额合同有关的损失信息通常采用汇总形式，而不是以个人索赔为基础。损失数据包括当前可追回的已付损失，以及案件损失估计。割让公司很少提供可靠的IBNR损失估计。

向再保险公司报告损失通常比主要保险公司要慢。要求客户根据合同条款在季度或年度期间结束后的30至180天之间间隔报告索赔信息，报告做法可能因司法管辖区而异。如果再保险公司从其他再保险公司承担和让出基础风险，可能会出现索赔报告的进一步延迟。报告延迟的相对影响取决于承保范围的类型、合同报告条款或相对于再保险承保范围的附着点的索赔规模。

BHRG收到的保费和损失数据至少是从基础索赔人中剔除的一个级别，因此存在报告的损失数据不完整、不准确或索赔超出承保条款的风险。我们维持内部程序，以确定信息完整并符合合同条款。通常，我们的再保险合同允许我们审计分出公司关于标的业务的记录，以遵守保单条款。关于我们的再保险保单是否涵盖索赔的争议偶尔会出现，这些保单通常通过协商解决。如果争议无法解决，我们的合同一般会提供仲裁或替代性争议解决程序。我们认为，目前不存在不利的解决方案可能会对我们的综合经营业绩或财务状况产生重大影响的承保范围争议。

建立再保险的索赔责任估计需要评估从我们的客户收到的损失信息。虽然我们通常依赖于分出公司报告的案件损失估计，但我们有时会使用我们自己的案件责任估计，如果认为合适的话。截至2025年12月31日，我们的案件损失估计超出割让公司估计约11亿美元。我们还会定期对个别客户的索赔进行详细审查，这可能会导致我们调整我们的案件估计。

尽管损失负债最初是根据定价和承保分析确定的，但我们使用了多种精算方法，这些方法依赖于历史数据、损失发展模式、行业数据和其他基准的外推。IBNR负债的估计还需要精算师和管理层的判断，以反映额外因素的影响，如业务组合、数量、索赔报告和处理做法、通货膨胀、社会和法律环境以及合同条款和条件的变化。这些方法学一般属于或混合了以下一类或多类：

已支付和已发生损失发展方法考虑了预期案件损失的出现和发展模式，同时考虑了分年度的预期损失率。影响损失发展分析的因素包括但不限于以下方面的变化：客户索赔报告和结算做法、客户公司索赔审查的频率、保单条款和承保范围（例如损失保留水平和发生和汇总保单限额）、导致意外损失的损失趋势和法律趋势。这些因素共同影响着我们对预期案例损失出现模式的选择。

已发生和已支付的损失Bornhuetter-Ferguson方法考虑了实际已支付和已发生的损失以及已支付和已发生损失的预期报告模式，考虑了最初的预期最终损失，以确定对预期未支付或未报告损失的估计。

K-58

管理层的讨论与分析

关键会计估计

财产和意外伤害保险未付损失

频率和严重程度方法通常侧重于审查预期索赔的数量和预期索赔严重程度，也可能依赖于发展模式来得出这种估计。然而，我们在此类分析中估算负债的流程和技术通常更多地依赖于对与个人损失相关的最终成本的按政策评估，而不是对过去损失的历史发展模式的分析。

附加分析–在某些情况下，我们在逐个合同的基础上建立了再保险索赔负债，根据分出公司报告的案件损失估计和IBNR负债确定，这些负债主要是合同的预期损失率和报告的案件损失估计的函数。负债随着时间的推移向上或向下调整，以反映报告的案件损失与预期的案件损失，我们用它来对预期损失率的充分性和未报告索赔所需的IBNR负债水平形成修正判断。预期损失比率也进行了修订，以包括对已知重大灾难事件的估计。

我们对解决期限较短的险种（主要是财产风险敞口）的索赔责任估算过程，采用了已付和已发生损失开发方法以及已发生和已支付损失Bornhuetter-Ferguson方法的组合。某些财产、个人风险和航空超额损失合同往往会产生低频/高严重程度的损失。我们根据此类合同估算负债的流程和技术通常更多地依赖于对与单个损失事件相关的最终成本的按合同评估，而不是对过去损失的历史发展模式的分析。

对于解决期限较长的索赔，主要是伤亡风险敞口，我们可能会根据业务的成熟度依赖不同的方法，最近几年的估计基于定价损失预期，而更成熟的年份则反映了已支付或已发生的发展模式迹象。

2025年，我们将预计的2025年事故前年度的最终索赔责任减少了11亿美元。这一净减少包括15亿美元，原因是报告的财产损失低于预期，部分被增加的伤亡索赔负债估计数所抵消。净减少产生了相应的税前收益增加。

三个BHRG集团内的合同组合差异很大，涵盖不同地理区域和法律环境内的多个业务线，这要求我们改变精算方法的应用和假设的加权，以确定适当的最终索赔估计。鉴于合同组别的异质性以及所应用的精算方法和假设，我们认为无法合理量化任何单一或有限组别假设的变化对整个投资组合的影响。此外，某些假设的变化往往会对其他精算假设产生迭代影响。因此，我们认为对任何有限数量的选定假设的变化影响提供有意义的量化是不切实际的。

BHRG的财产和伤亡未付损失和损失调整费用可能大大高于或低于截至2025年12月31日的负债，原因是在确定截至资产负债表日已经发生或将被视为已经发生的索赔的最终索赔成本方面存在固有的不确定性。然而，我们目前认为，鉴于更长的解决期限和不断演变的通货膨胀、法律、司法和大规模侵权风险，包括保单编写时未考虑的新索赔形式的表现，伤亡索赔更有可能大幅上调索赔估计。我们认为，随着时间的推移，BHRG的伤亡索赔责任增加5%是合理可能的，尽管鉴于已确定的风险，这不应被视为最坏的情况。如果我们在2025年12月31日的伤亡索赔总负债增加如此幅度，可能会导致伤亡负债增加约18亿美元，相应地减少税前收益。

追溯再保险

我们的追溯再保险合同赔偿在合同开始日期之前发生的事件造成的保险损失。与这些合同相关的索赔责任主要涉及伤亡或责任风险，我们预计解决期限将非常长。截至2025年12月31日，未支付损失总额为310亿美元。

我们的合同通常受到最高赔偿限额的限制，因此，我们目前预计，根据我们的保单应付的剩余损失总额将不超过460亿美元。虽然最终索赔将受到影响石棉、环境或大规模侵权风险的司法和立法变化的影响，但我们目前认为，损失不太可能增加到最大或下降超过我们截至2025年12月31日估计的总索赔责任的15%。

K-59

管理层的讨论与分析

关键会计估计

财产和意外伤害保险未付损失

我们通过单个合同建立负债估计，考虑各种情景下的风险敞口和发展趋势、历史总损失支付模式和项目预期最终损失。我们将判断概率因子应用于这些情景，以确定一个预期的结果。我们还监控后续的损失支付活动和分出公司报告以及其他可用信息。当重大事件或与预期的重大偏差被揭示时，我们会重新估计最终损失。

我们的某些合同包括石棉和环境，以及其他大规模侵权行为。截至2025年12月31日，我们对石棉和环境暴露的估计负债约为111亿美元。分出公司没有始终如一地提供可靠和详细的基础索赔数据，特别是在多联机或合计超额损失保单方面。在可能的情况下，我们在对最终剩余索赔责任进行估计时，对基础损失数据进行详细分析。当无法获得详细的损失信息时，我们可能会应用最近的行业趋势和预测来汇总客户数据。这些领域的判决必然会考虑法律和监管环境的稳定性，我们预计索赔将在这种环境下得到裁决。法律改革以及立法和司法裁决也可能对我们的最终责任产生重大影响。

总体而言，我们在2025年将上一年追溯再保险合同的估计最终负债增加了2.61亿美元，主要用于石棉、环境和其他伤亡风险。这一增长，包括递延费用资产的变化，对承保收益的影响并不显著。

追溯再保险合同的递延费用，在合同开始日期，代表未付损失的估计最终负债超过已收保费的部分。递延费用随后根据预期最终负债的变化以及实际和预期未来损失支付的时间进行调整。截至2025年12月31日，递延费用资产为81亿美元。我们估计，递延费用资产将在2026年下降约8亿美元，对税前收益产生相应的费用。

其他关键会计估计

我们截至2025年12月31日的合并资产负债表包括831亿美元的已收购业务商誉和189亿美元的无限期其他无形资产。我们在第四季度每年对这些资产进行减值评估，如果事实和情况使我们认为很可能发生了减值，则在临时基础上进行评估。

商誉和无限期无形资产减值审查包括估计我们的报告单位和无限期无形资产的公允价值。公允价值的估计可能采用几种方法，包括市场报价、收益倍数和其他估值技术，如贴现预计未来收益或现金流量法。公允价值确定中使用的关键假设和投入可能包括预测收入和支出、现金流和资本支出，以及适当的贴现率和其他投入。

在估计报告单位的公允价值和进行减值审查时，需要管理层作出重大判断。由于长期预测未来现金流和收益具有内在的主观性和不确定性，实际结果可能与预测存在重大差异。企业公允价值的合理估计可能范围很广。

如果报告单位的账面价值超过报告单位的估计公允价值，则超出部分，以商誉的账面价值为限，作为减值损失计入收益。如果无限期无形资产的账面价值超过公允价值，则超出部分作为减值损失计入收益。

截至2025年12月31日，我们得出的结论是，更有可能的是，我们合并资产负债表中记录的商誉没有减值。然而，报告单位和资产的公允价值估计可能会根据市场和经济状况以及影响我们的业务或其经营所在行业的事件而发生变化，我们无法可靠地预测。此类情况或事件的不利变化有可能导致在我们的综合财务报表中确认减值损失，这是合理的。

K-60

管理层的讨论与分析

关键会计估计

其他关键会计估计

关于2025年第四季度进行的年度商誉减值审查，我们估计的四个报告单位的公允价值没有超过我们的账面价值至少20%。最大的部门是Pilot，其公允价值估计约为202亿美元，账面价值为187亿美元，其中包括65亿美元的商誉。其余三个其他报告单位的合计估计公允价值约为75亿美元，接近我们的账面价值，包括2025年12月31日的27亿美元商誉。

市场风险披露

我们的合并资产负债表包括大量资产和负债，其公允价值受到市场风险的影响。我们的重大市场风险主要与股票价格、利率、外币汇率和商品价格有关。我们投资组合的公允价值仍然受到相当大的波动。以下部分讨论了与我们的业务活动相关的重大市场风险。

股权价格风险

股本证券投资是我们综合投资组合中最重要的部分。在战略上，我们努力投资于具备优秀经济性和管理能力的业务，我们倾向于在每个公司投资有意义的金额。从历史上看，我们的投资一直集中在相对较少的发行人。截至2025年12月31日，我们在股本证券投资的合计公允价值的约65%集中在五家公司。

我们经常长期持有我们的投资，短期价格波动过去已经发生，未来也会发生。我们还维持显著的股东资本水平和充裕的流动性，以提供抵御短期价格波动的安全边际。

下表汇总了我们在权益证券方面的投资，不包括我们在权益法下核算的卡夫亨氏和西方普通股的投资，以及截至2025年12月31日和2024年12月31日市场价格假设上涨30%和下跌30%的估计影响。选取的30%假设涨跌幅并不代表最好或最坏的情形。事实上，由于股票市场的性质和我们投资组合中存在的集中度，下跌的结果可能要糟糕得多。美元金额以百万计。


	公允价值		假设价格变化	估计数公允价值后假设价格变化		估计数增加（减少）在净收益中（1）
2025年12月31日
股本证券投资	$	297,778	增长30%	$	384,849	$	68,687
			减少30%		210,866		(68,562	)
2024年12月31日
股本证券投资	$	271,588	增长30%	$	351,020	$	62,615
			减少30%		192,323		(62,483	)

——————

(1)

预计增（减）额为所得税后。

K-61

管理层的讨论与分析

市场风险披露

利率风险

我们还投资于债券、贷款或其他利率敏感工具。我们的策略是以相对于感知到的信用风险而言被认为合适的价格或利率收购或发起此类工具。我们还在日常业务过程中发行债券，为业务运营和一般用途提供资金。我们试图维持高信用评级，以最大限度地降低债务成本。我们一般不会利用衍生产品，例如利率掉期，来管理利率风险，我们也不会试图匹配资产和负债的期限。

我们的固定期限投资、贷款及融资应收款项及应付票据及其他借款的公允价值将因应市场利率的变化而波动。利率的上升和下降通常转化为这些工具的公允价值的下降和上升。此外，利率敏感工具的公允价值可能会受到感知到的信用风险、提前还款选择、流动性等因素以及一般市场情况的影响。

下表总结了假设利率变动对我们承受重大利率风险的重大资产和负债的估计影响。我们假设利率变化立即发生且统一于每一类工具，并且用于确定工具价值的其他因素没有显着变化。假设的利率变化并未反映最好或最坏的情况。实际结果可能与表中反映的结果不同。美元以百万计。


			假设变动后的估计公允价值利率（bp =基点）
	公平价值		100个基点减少		100个基点增加		200个基点增加		300个基点增加
2025年12月31日
资产：
对固定期限证券的投资	$	17,816	$	17,953	$	17,684	$	17,559	$	17,439
股本证券投资*		8,805		9,095		8,536		8,277		8,030
贷款和应收融资款		30,532		31,815		29,324		28,215		27,186
负债：
应付票据及其他借款：
保险及其他		40,924		43,981		38,285		35,994		33,991
铁路、公用事业和能源		76,803		84,025		68,744		62,816		57,751

2024年12月31日
资产：
对固定期限证券的投资	$	15,364	$	15,503	$	15,220	$	15,086	$	14,958
股本证券投资*		8,429		8,743		8,142		7,864		7,597
贷款和应收融资款		27,579		28,774		26,476		25,455		24,508
负债：
应付票据及其他借款：
保险及其他		40,181		43,345		37,467		35,122		33,082
铁路、公用事业和能源		72,506		80,339		65,916		60,332		55,565

——————

*包括累积永久优先股

外币风险

我们的某些子公司在外国司法管辖区开展业务，我们以外币进行业务往来。此外，我们持有主要跨国公司的普通股投资，这些公司本身具有重大的国外业务和外汇风险。在大多数情况下，我们不会试图按币种匹配资产和负债，也不会使用衍生品合约以有意义的方式管理外汇风险。

K-62

管理层的讨论与分析

市场风险披露

外币风险

我们受财务报表折算成美元的净资产主要是在我们的保险、公用事业和能源以及某些制造子公司。外币汇率变动对我们财务报表折算相关影响的一部分计入其他综合收益。此外，我们将外币汇率变动的收益或损失计入与伯克希尔及其美国子公司的非美元计价资产和负债相关的净收益中。截至2025年12月31日和2024年12月31日的每一年的税后收益（亏损）汇总如下（单位：百万）。


	2025			2024
计入净收益的非美元计价债务	$	(642	)	$	1,151
某些再保险合同项下的净负债计入净收益		(351	)		136
计入其他综合收益的外币折算		1,502			(1,646	)

商品价格风险

我们的子公司在制造和提供服务中以各种方式使用商品。因此，我们面临与各种商品相关的价格风险。在大多数情况下，我们试图通过向客户定价我们的产品和服务来管理这些风险。如果我们无法维持价格上涨以应对商品价格上涨，我们的经营业绩很可能会受到不利影响。我们一般不会在任何程度上利用衍生品合约来管理商品价格风险。

项目7a。关于市场风险的定量和定性披露

见第7项“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”中的“市场风险揭示”。

管理层关于财务报告内部控制的报告

伯克希尔哈撒韦公司的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制，该术语在1934年《证券交易法》规则13a-15（f）中定义。在包括我们的首席执行官和首席财务官在内的管理层的监督和参与下，我们按照1934年《证券交易法》第13a-15（c）条的要求，对截至2025年12月31日的公司财务报告内部控制的有效性进行了评估。在进行这一评估时，我们使用了Treadway委员会发起组织委员会发布的《内部控制中的框架——综合框架（2013）》中提出的标准。基于我们在《内部控制—综合框架（2013年）》框架下的评估，我们的管理层得出结论，我们对财务报告的内部控制于2025年12月31日有效。

截至2025年12月31日，我们对财务报告的内部控制的有效性已由独立注册公共会计师事务所德勤会计师事务所审计，如K-64页所载他们的报告所述。

伯克希尔哈撒韦公司

2026年2月28日

K-63

项目8。财务报表和补充数据

独立注册会计师事务所报告

致股东及董事会

伯克希尔哈撒韦公司

关于财务报表和财务报告内部控制的意见

我们审计了随附的伯克希尔哈撒韦及其子公司（“公司”）截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表、截至2025年12月31日止三年期间每年相关的合并利润表、综合收益表、股东权益变动表、现金流量表以及相关附注（统称“财务报表”）。我们还根据Treadway委员会（COSOO）发起组织委员会发布的《内部控制——综合框架（2013）》中确立的标准，对公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计。

我们认为，上述财务报表按照美利坚合众国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允地反映了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止三年期间的经营业绩和现金流量。此外，我们认为，根据COSOO发布的《内部控制——综合框架（2013）》中确立的标准，截至2025年12月31日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。

意见的依据

公司管理层负责这些财务报表，负责维护有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的管理层财务报告内部控制报告中。我们的责任是在我们审计的基础上，对这些财务报表发表意见，对公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就财务报表是否不存在重大错报、是否由于错误或欺诈以及是否在所有重大方面保持了对财务报告的有效内部控制取得合理保证。

我们对财务报表的审计包括履行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，并履行程序以应对这些风险。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们对财务报告内部控制的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，并根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性。我们的审计还包括执行我们认为在当时情况下必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义和局限性

公司对财务报告的内部控制是旨在根据公认会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与维护记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支仅根据公司管理层和董事的授权进行；（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。

财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都会受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

K-64

独立注册会计师事务所报告（续）

关键审计事项

下文通报的关键审计事项是对财务报表的当期审计产生的、已传达或要求传达给审计委员会的事项，（1）涉及对财务报表具有重要意义的账目或披露，（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。

未偿损失和损失调整费用—参见财务报表附注1和16

关键审计事项说明

公司未支付的损失和损失调整费用（“索赔负债”）包括短期财产和意外伤害保险和再保险合同。影响其中某些索赔责任的关键假设包括预期索赔及其严重性、预期损失率以及已付和已发生损失的预期模式。

鉴于估计这些关键假设的主观性，执行审计程序以评估截至2025年12月31日这些索赔负债中的某些是否适当记录需要高度的审计师判断和更大程度的努力，包括需要让我们的精算专家参与。

审计中如何应对关键审计事项

我们与影响其中某些索赔责任的关键假设相关的审计程序包括以下内容，其中包括：

•

我们测试了对索赔责任的控制的运行有效性，包括对关键假设的控制。

•

我们测试了作为精算分析基础的基础数据，以评估精算估计的输入是准确和完整的。

•

在我们精算专家的协助下：

•

我们根据需要对索赔责任进行了独立估计，包括损失数据和行业索赔发展因素，并将我们的估计与管理层的估计进行了比较。

•

我们将上一年对预期已发生损失的估计与最近一年的实际经验进行了比较，以确定管理层在确定索赔负债方面的潜在偏差。

未付损失和损失调整费用—追溯再保险合同—参见财务报表附注1和17

关键审计事项说明

公司在追溯再保险合同项下的未支付损失和损失调整费用（“追溯索赔负债”）包括财产和伤亡追溯再保险合同。影响某些此类追溯索赔责任的关键假设包括预期索赔及其严重性、预期损失率以及已支付和已发生损失的预期模式。

鉴于估计这些关键假设的主观性，执行审计程序以评估截至2025年12月31日这些索赔负债中的某些是否被适当记录，需要高度的审计师判断和更大程度的努力，包括需要让我们的精算专家参与。

审计中如何应对关键审计事项

我们与影响索赔责任的关键假设相关的审计程序包括以下内容，其中包括：

•

我们测试了对索赔责任的控制的运行有效性，包括对关键假设的控制。

•

我们测试了作为精算分析基础的基础数据，包括历史索赔，以测试精算估计的输入是否准确和完整。

•

在我们精算专家的协助下：

•

我们为某些追溯再保险合同制定了独立的索赔责任估计，并将我们的估计与管理层的估计进行了比较。对于其他追溯再保险合同，我们评估了管理层用于开发估计索赔负债的流程。

•

我们将上一年对预期已发生损失的估计与最近一年的实际经验进行了比较，以确定管理层在确定索赔负债方面的潜在偏差。

/s/德勤会计师事务所

内布拉斯加州奥马哈

2026年2月28日

我们自1985年起担任公司的核数师。

K-65

伯克希尔哈撒韦公司

和子公司

合并资产负债表

（百万美元）


	12月31日，
	2025		2024
资产：
保险及其他：
现金及现金等价物*	$	47,719	$	44,333
美国国债短期投资**		321,434		286,472
对固定期限证券的投资		17,816		15,364
股本证券投资		297,778		271,588
权益法投资		19,978		31,134
贷款和应收融资款		29,836		27,798
其他应收款		44,331		43,887
库存		24,424		24,008
物业、厂房及设备		31,885		30,071
为租赁而持有的设备		18,535		17,828
商誉		55,945		56,860
其他无形资产		33,802		34,638
递延费用-追溯再保险		8,104		8,797
其他		24,413		24,994
		976,000		917,772
铁路、公用事业和能源：
现金及现金等价物*		4,158		3,396
应收款项		4,387		4,503
物业、厂房及设备		184,740		175,030
商誉		27,129		27,020
监管资产		4,821		5,349
其他		20,941		20,811
		246,176		236,109
总资产	$	1,222,176	$	1,153,881

——————

*包括2025年12月31日购买的176亿美元和2024年12月31日购买的144亿美元的三个月或更短期限的美国国债。

**包括在2025年12月31日和2024年12月31日分别购买1.67亿美元和128亿美元的未结算美国国债。这些金额也包括在负债中，并在相应的资产负债表日期后不久支付。

见所附合并财务报表附注

K-66

伯克希尔哈撒韦公司

和子公司

合并资产负债表

（百万美元）


	12月31日，
	2025			2024
负债：
保险及其他：
未付损失和损失调整费用	$	120,713		$	115,151
未支付的损失和损失调整费用-追溯再保险		31,048			32,443
未交保险费		31,339			30,808
人寿、年金和健康保险福利		17,890			17,616
其他保险投保人负债		10,312			10,703
应付账款、应计费用和其他负债		38,019			37,489
购买美国国债的应付款项		167			12,769
飞机回购负债和未实现租赁收入		10,686			9,356
应付票据及其他借款		45,763			44,885
		305,937			311,220
铁路、公用事业和能源：
应付账款、应计费用和其他负债		19,250			18,226
监管责任		7,013			7,033
应付票据及其他借款		83,318			79,877
		109,581			105,136
所得税，主要是递延所得税		86,955			85,870
负债总额		502,473			502,226
股东权益：
按面值计算的普通股		8			8
超过面值的资本		35,612			35,665
累计其他综合收益		(2,448	)		(3,584	)
留存收益		763,186			696,218
库存股票，按成本		(78,939	)		(78,939	)
伯克希尔股东权益		717,419			649,368
非控制性权益		2,284			2,287
股东权益合计		719,703			651,655
负债和股东权益合计	$	1,222,176		$	1,153,881

见所附合并财务报表附注

K-67

伯克希尔哈撒韦公司

和子公司

综合收益表

（百万美元，每股金额除外）


	截至12月31日止年度，
	2025			2024		2023
收入：
保险及其他：
已赚保险费	$	88,902		$	88,257	$	83,403
销售和服务收入		199,524			202,334		207,148
租赁收入		10,034			9,227		8,416
利息、股息及其他投资收益		23,261			21,825		15,764
		321,721			321,643		314,731
铁路、公用事业和能源：
铁路运输收入		23,330			23,355		23,791
公用事业和能源运营收入		21,856			21,518		21,232
服务收入和其他收入		4,537			4,917		4,728
		49,723			49,790		49,751
总收入		371,444			371,433		364,482

投资收益（亏损）		39,078			52,799		74,855

费用和支出
保险及其他：
保险损失和损失调整费用		57,307			56,186		57,187
人寿、年金和健康保险福利		4,379			3,858		4,029
保险承保费用		17,756			16,808		15,270
销售和服务成本		160,062			163,642		169,281
租赁成本		7,685			7,069		6,037
销售、一般和管理费用		29,735			25,642		25,458
利息支出		1,329			1,594		1,671
		278,253			274,799		278,933
铁路、公用事业和能源：
货运铁路运输费用		15,366			15,965		16,464
公用事业和能源销售成本及其他费用		16,959			16,984		18,399
其他费用		4,155			4,343		4,016
利息支出		3,740			3,606		3,332
		40,220			40,898		42,211
总费用和支出		318,473			315,697		321,144
所得税前利润和权益法收益		92,049			108,535		118,193
权益法收益（亏损）		(9,590	)		1,841		1,973
所得税前利润		82,459			110,376		120,166
所得税费用		15,199			20,815		23,019
净收益		67,260			89,561		97,147
归属于非控制性权益的收益		292			566		924
归属于伯克希尔股东的净利润	$	66,968		$	88,995	$	96,223
每股平均等值A类份额净收益	$	46,563		$	61,900	$	66,412
每股平均等值B类份额净收益*	$	31.04		$	41.27	$	44.27
平均等值A类流通股		1,438,223			1,437,720		1,448,880
平均等值已发行B类股		2,157,335,139			2,156,580,296		2,173,319,709

——————

*每股平均等值B类股已发行净收益等于等值A类金额的十五分之一。见附注22。

见所附合并财务报表附注

K-68

伯克希尔哈撒韦公司

和子公司

综合收益表

（百万美元）


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
净收益	$	67,260		$	89,561		$	97,147
其他综合收益：
投资未实现收益（损失）		141			(82	)		477
适用所得税		(23	)		9			(100	)
外币换算		1,479			(1,500	)		782
适用所得税		32			(36	)		(7	)
长期保险合同贴现率变动		210			807			(237	)
适用所得税		(46	)		(144	)		49
固定福利养老金计划		(800	)		1,628			578
适用所得税		174			(350	)		(123	)
其他，净额		(21	)		(162	)		(101	)
其他综合收益，净额		1,146			170			1,318
综合收益		68,406			89,731			98,465
归属于非控制性权益的综合收益		302			557			953
归属于伯克希尔股东的综合收益	$	68,104		$	89,174		$	97,512

伯克希尔哈撒韦公司

和子公司

合并股东权益变动表

（百万美元）


	伯克希尔股东权益
	普通股和资本超过面值			累计其他综合收入			保留收益			财政部股票			非- 控制利益			合计
2022年12月31日余额	$	35,175		$	(5,052	)	$	511,127		$	(67,826	)	$	8,257		$	481,681
净收益		—			—			96,223			—			924			97,147
其他综合收益，净额		—			1,289			—			—			29			1,318
收购普通股		—			—			—			(8,976	)		—			(8,976	)
与非控制性权益的交易		(687	)		—			—			—			(2,974	)		(3,661	)
2023年12月31日余额		34,488			(3,763	)		607,350			(76,802	)		6,236			567,509
净收益		—			—			88,995			—			566			89,561
采纳ASU2023-02		—			—			(127	)		—			—			(127	)
其他综合收益，净额		—			179			—			—			(9	)		170
收购普通股		—			—			—			(2,918	)		—			(2,918	)
与非控制性权益的交易		1,185			—			—			781			(4,506	)		(2,540	)
2024年12月31日余额		35,673			(3,584	)		696,218			(78,939	)		2,287			651,655
净收益		—			—			66,968			—			292			67,260
其他综合收益，净额		—			1,136			—			—			10			1,146
与非控制性权益的交易		(53	)		—			—			—			(305	)		(358	)
2025年12月31日余额	$	35,620		$	(2,448	)	$	763,186		$	(78,939	)	$	2,284		$	719,703

见所附合并财务报表附注

K-69

伯克希尔哈撒韦公司

和子公司

合并现金流量表

（百万美元）


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
经营活动产生的现金流量：
净收益	$	67,260		$	89,561		$	97,147
调整净收益与经营现金流的对账：
投资（收益）损失		(39,078	)		(52,799	)		(74,855	)
折旧及摊销		13,476			12,855			12,486
投资的贴现增值，主要是美国国债		(11,964	)		(11,349	)		(5,510	)
权益法投资减值损失		10,681			—			—
其他		3,239			(892	)		(513	)
经营性资产负债变动情况：
未付损失和损失调整费用		3,088			2,173			2,628
递延费用-追溯再保险		693			698			375
未交保险费		432			376			1,854
应收款项和产生的贷款		(2,426	)		626			(1,949	)
其他资产		(861	)		(206	)		98
其他负债		429			(2,288	)		2,570
所得税		1,000			(8,163	)		14,865
经营活动产生的现金流量净额		45,969			30,592			49,196
投资活动产生的现金流量：
购买股本证券		(16,923	)		(9,237	)		(16,462	)
出售股本证券		30,686			143,359			40,631
购买美国国债和固定期限证券		(586,129	)		(526,842	)		(235,007	)
出售美国国债和固定期限证券		44,769			48,462			52,302
美国国债和固定期限证券的赎回和到期		503,954			353,538			153,201
收购业务，扣除收购现金		(1,074	)		(396	)		(8,604	)
购置物业、厂房及持作出租的设备及设备		(20,927	)		(18,976	)		(19,409	)
其他		1,157			(195	)		685
投资活动产生的现金流量净额		(44,487	)		(10,287	)		(32,663	)
筹资活动产生的现金流量：
保险及其他业务的借款收益		3,071			5,528			2,133
偿还保险及其他业务借款		(3,050	)		(7,796	)		(6,027	)
铁路、公用事业和能源业务借款收益		6,101			7,658			5,684
偿还铁路、公用事业和能源业务的借款		(3,974	)		(4,151	)		(5,284	)
短期借款变动，净额		878			(3,059	)		2,407
库存股收购		—			(2,918	)		(9,171	)
其他，主要是与非控制性权益的交易		(793	)		(5,622	)		(4,147	)
筹资活动产生的现金流量净额		2,233			(10,360	)		(14,405	)
外币汇率变动的影响		478			(212	)		116
现金及现金等价物及受限制现金增加		4,193			9,733			2,244
年初现金及现金等价物和受限制现金		48,376			38,643			36,399
年末现金及现金等价物及受限制现金*	$	52,569		$	48,376		$	38,643
*年末现金及现金等价物及受限制现金：
保险及其他	$	47,719		$	44,333		$	34,268
铁路、公用事业和能源		4,158			3,396			3,754
计入其他资产的受限现金		692			647			621
	$	52,569		$	48,376		$	38,643

见所附合并财务报表附注

K-70

伯克希尔哈撒韦公司

和子公司

合并财务报表附注

2025年12月31日

(1)

重要会计政策和做法

(a)

业务性质和合并基础

伯克希尔哈撒韦公司（“伯克希尔哈撒韦”）是一家控股公司，拥有从事众多不同业务活动的子公司，包括保险和再保险、货运铁路运输、公用事业和能源、制造业、服务业和零售业。在这些笔记中，“我们”、“我们”或“我们的”等词指的是伯克希尔及其合并子公司。有关伯克希尔可报告业务部门的更多信息载于附注26。有关过去三年完成的重大业务收购的信息载于附注2。

随附的合并财务报表包括伯克希尔与截至财务报表日我们持有控股财务权益的所有子公司和关联公司的账户合并的账户。通常，控股财务权益反映了对多数投票权益的所有权。我们合并可变利益实体（“VIE”），当我们同时拥有指挥VIE对其经济绩效影响最大的活动的权力，并且我们（a）有义务承担可能对VIE产生重大影响的损失或（b）拥有从VIE获得可能对VIE产生重大影响的利益的权利时。公司间账户和交易已消除。

我们仍然认为，鉴于物业、厂房和设备、资本支出和债务的相对重要性，在我们的综合资产负债表和综合收益表中分别报告铁路、公用事业和能源子公司是合适的。此外，这些子公司没有伯克希尔债务担保或其他财务承诺的支持。

(b)

编制财务报表时使用估计数

我们按照美国普遍接受的会计原则（“GAAP”）编制合并财务报表，这要求我们做出估计和假设，这些估计和假设会影响某些资产和负债在资产负债表日的报告金额以及期间某些收入和支出的报告金额。由于预测最终索赔成本的内在不确定性，我们对财产和意外伤害保险索赔的未付损失和损失调整费用的估计存在相当大的估计误差。此外，与确定追溯再保险合同的递延费用、某些金融工具的公允价值以及商誉和无限期无形资产减值评估相关的估计和假设需要相当大的判断力。此外，在评估某些其他长期资产的减值以及确认欠我们款项的预期信用损失时，可能需要进行重大估计。由于持续的宏观经济和地缘政治事件，以及行业或公司特定因素或事件的变化，估计可能会在未来期间进行重大调整。实际结果可能与编制我们的合并财务报表时使用的估计不同。

（c）

现金及现金等价物和美国国债短期投资

现金等价物包括活期存款和货币市场账户以及购买时三个月或更短期限的投资。美国国债的短期投资在购买时期限超过三个月且不到一年。

（d）

对固定期限证券的投资

我们对收购日和每个资产负债表日的固定期限证券投资进行分类。分类为持有至到期的证券按摊余成本列账，反映持有该证券到期的能力和意图。分类为交易的证券按公允价值列账，公允价值变动在收益中报告。所有其他证券分类为可供出售证券，并以公允价值列账，未变现收益或亏损记入累计其他全面收益。我们采用利息法将固定期限证券的原始成本与到期价值之间的差额摊销到收益中。

K-71

合并财务报表附注

(1)

重要会计政策和做法

（d）

对固定期限证券的投资

我们将可供出售的固定期限证券的投资损益记录在出售证券时的收益中。对于处于未实现亏损状态的可供出售证券，如果我们打算在价格恢复之前出售该证券，我们将在收益中确认摊余成本超过公允价值的损失。我们记录信用损失备抵，限于摊余成本超过公允价值的部分，如果估计的预期现金流量的现值低于合同现金流量的现值，则相应计入收益。该津贴可随后根据当时的事实和情况而增加或减少。与信用损失无关的未实现损失部分，在累计其他综合收益中确认。

（e）

股本证券投资

我们以公允价值进行权益证券投资，并将公允价值变动作为投资损益的组成部分记录在综合收益表中。权益类证券包括某些普通股投资，其中我们选择了公允价值期权。

（f）

权益法下的投资

当我们具备对被投资单位的经营和财务政策施加重大影响而非控制的能力时，我们采用权益法对投资进行会计处理。当投资者占有被投资单位20%以上的表决权权益时，推定具有行使重大影响的能力。这一推定可能会基于证明行使重大影响的能力受到限制的特定事实和情况或如果选择了公允价值选择权而被推翻。

当普通股和其他投资拥有与普通股基本相同的次级权益时，我们将权益法应用于此类投资，并且不将权益法应用于非GAAP定义的实质普通股的投资。在应用权益法时，我们以我们在被投资单位的净损益和其他综合收益中所占的比例来增加或减少投资的账面金额。我们将额外投资按成本和收到的股权分配记录为投资账面价值的减少。如果净亏损使我们的账面金额降至零，即使我们没有承诺向被投资方提供额外的财务支持，如果对被投资方的其他投资存在风险，也可能会录得额外的净亏损。我们将权益法投资的处置损益计入收益，作为投资损益的组成部分。

（g）

贷款和应收融资款

贷款和应收融资款主要是制造业住房贷款，在较小程度上是商业贷款和工地建设住房贷款。我们根据我们持有此类贷款至到期的能力和意图，以摊余成本扣除预期信用损失准备金后的基本所有贷款和应收账款融资。收购成本、贷款发放和已支付的承诺成本和已收到的费用，以及收购溢价或折扣，作为贷款期限内的收益率调整，资本化并计入投资收益。

预期信用损失的计量包括未催收的拨备，无论风险是很可能发生的还是遥远的。制造业住房贷款的预期信贷损失是基于未来本金支付的净现值减去与预期无法收回的贷款的冲销和止赎相关的估计费用，并包括未处于止赎状态的贷款的准备金。我们的主要信贷质量指标是贷款是否表现良好。预期信用损失估计考虑了历史违约率、抵押品回收率、历史径流率、利率、修改后贷款未来现金流的减少以及从上次付款到丧失抵押品赎回权所经过的历史时间等因素。此外，我们的估计考虑了当前的条件和合理且可支持的预测。

当付款逾期超过30天时，贷款被视为拖欠。我们将逾期90天以上的贷款置于非应计状态，应计但未收取的利息被冲回。对贷款的后续催收，首先应用于最拖欠金额的到期本息。一旦贷款拖欠少于90天，我们将恢复应计利息收入。

K-72

合并财务报表附注

(1)

重要会计政策和做法

（g）

贷款和应收融资款

当止赎程序已经开始时，贷款被视为不良贷款。一旦贷款处于止赎过程中，利息收入不被确认，直到止赎被治愈或贷款被修改。一旦修改完成，利息收入将根据新贷款的条款确认。抵押品被出售时，止赎贷款被冲销。未处于止赎状态的贷款根据有关贷款未来可收回性的个别情况和担保贷款的抵押品的条件进行抵销评估。

（h）

其他应收款

其他应收款包括应收客户款项余额、应收保险费和可收回的再保险损失，以及其他应收款。贸易应收款、应收保险费和其他应收款主要是短期性质的，规定的收款期限自发起之日起不到一年。再保险可收回款项包括根据再保险合同或根据政府资助的强制性保险计划分出的金额，并产生于未支付的损失和财产和伤亡索赔以及生命和健康合同下的福利的损失调整费用。应收款项在扣除预期信用损失估计备抵后列报。

我们主要利用信用损失历史来衡量预期信用损失。此外，我们的信用损失估计考虑了当前条件和合理且可支持的预测。在评估未支付损失的再保险可追偿人的预期信用损失时，我们审查了交易对手的信用质量，并考虑了再保险合同和其他形式的信用增级（包括抵押品、担保和其他可用信息）中的抵销权条款。我们在合理催收努力用尽后从备抵中冲销应收款项。

（一）

公允价值计量

公允价值被定义为当不存在主要市场时，在主要市场或最有利市场的市场参与者之间出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格。在估计公允价值时，在流动性不足或无序的市场中可能需要对交易价格或市场报价进行调整。在这种情况下，替代估值技术可能适合确定在有序交易中出售资产所收到的价值或转移负债所支付的价值。市场参与者被假定为独立、知识渊博、有能力并愿意进行交易所交易而不是在胁迫下行事。在确定负债的公允价值时会考虑我们的不履约或信用风险。在解释用于制定公允价值估计的市场数据时，可能需要相当大的判断力。因此，此处提出的公允价值估计不一定表明在当前或未来的市场交易中可以实现的金额。

（j）

库存

库存包括制成品、为转售而获得的货物或产品、材料和用品以及为销售而建造的房屋。制造库存成本包括材料、直接和间接人工以及工厂间接费用。2025年12月31日，我们使用后进先出（“后进先出”）法对30%的存货余额进行估值，其余部分主要根据先进先出和平均成本法确定。非后进先出存货以成本与可变现净值孰低者列示。截至2025年12月31日，当前或重置成本超过根据后进先出法确定的成本的超额约为25亿美元，截至2024年12月31日为23亿美元。

(k)

为出租而持有的物业、厂房及设备及设备

我们在运营中使用物业、厂房和设备。我们还拥有根据租赁合同出租给其他人的设备。我们以成本记录这些物业的增加、改进和改善。就建造资产而言，所有材料、直接人工和承包服务以及某些间接成本，包括建设期内的利息，都是资本化的。对于受监管运营的权威指导的建造资产，资本化成本还包括建设期间使用的资金备抵，这表示用于资助受监管设施建设的股权资金成本。正常的维修和保养以及不改善物业、延长其使用寿命或以其他方式不符合资本化标准的其他费用在发生时计入费用。

K-73

合并财务报表附注

(1)

重要会计政策和做法

(k)

为出租而持有的物业、厂房及设备及设备

我们受监管的公用事业和铁路的折旧费用通常使用集团折旧方法确定，其中费率基于适用监管机构批准的定期折旧研究。在集团折旧下，对特定类别财产的总投资适用综合费率，尽管同一类别内单个财产单位的使用寿命或残值存在差异。当这些资产退役或出售时，不确认收益或损失。处置所有其他资产的收益或损失通过收益入账。我们铁路业务特有的可折旧资产的估计可使用年限范围如下：轨道结构和其他道路– 10至100年以及机车、货车和其他设备– 6至45年。我们的公用事业和能源业务特有的资产的估计使用寿命范围如下：公用事业发电、输配电系统– 5至80年，州际天然气管道资产– 3至80年，独立发电厂和其他资产– 2至50年。

我们主要使用直线法在估计使用寿命内将我们其他业务在运营中使用的不动产、厂房和设备折旧至估计残值。我们其他业务中使用的可折旧资产的估计使用寿命范围如下：建筑物和装修– 5至50年，机器和设备– 3至30年，家具、固定装置和其他– 4至15年。我们主要使用直线法在3至35年的估计可使用年限内将持作租赁的设备折旧至估计残值。当资产在其生命早期的创收能力较大时，我们对资产采用余额递减折旧法。

当事件或情况变化表明此类资产的账面价值可能无法收回或当资产被持作出售时，我们对为出租而持有的物业、厂房和设备及设备进行减值评估。在触发事件发生时，我们评估预计使用该资产产生的未折现现金流量和最终处置该资产产生的剩余价值是否超过账面价值。如果账面价值超过估计可收回金额，我们将账面价值减至公允价值，并在收益中记录减值损失，但我们受监管的公用事业和能源子公司的资产减值除外，在评估账面价值时考虑了监管的影响。

（l）

租约

我们是从别人那里租赁财产的合同的一方。当我们向他人租赁资产时，我们记录使用权资产和租赁负债。使用权资产代表我们在租赁期内使用标的资产的权利，租赁负债代表我们支付租赁产生的租赁付款的义务。在这方面，租赁付款包括固定付款和取决于指数或费率的可变付款。租赁期限被视为不可撤销的租赁期限。某些租赁合同包含续租选项或其他条款，提供基于性能或使用情况的可变付款。期权不包括在确定使用权资产或租赁负债中，除非合理确定期权将被行使。通常，增量借款利率用于计量租赁负债。使用权资产需进行减值复核。根据公认会计原则，对于某些租赁，我们不会按资产类别将租赁部分与非租赁部分分开。此外，我们不记录期限为一年或更短的租赁的资产或负债。

(m)

商誉和其他无形资产

商誉是指企业的收购价格超过该企业已识别净资产的收购日期价值的部分。我们至少每年对商誉进行一次减值评估。在评估商誉减值时，我们估计报告单位的公允价值。可以使用几种方法来估计报告单位的公允价值，包括市场报价、资产和负债公允价值以及其他估值技术，包括但不限于贴现的预计未来净收益或净现金流量以及收益的倍数。当包括商誉在内的报告单位的账面值超过估计的公允价值时，超过商誉余额的部分作为减值损失计入收益。

K-74

合并财务报表附注

(1)

重要会计政策和做法

(m)

商誉和其他无形资产

其他使用寿命不确定的无形资产也至少每年进行一次减值测试，并在事件或情况变化表明该资产更有可能发生减值时进行。当资产账面价值超过公允价值时，超出部分作为减值损失计入收益。在估计公允价值、评估商誉和无限期无形资产减值时需要有重大判断。我们对使用寿命有限的无形资产按照反映相关经济利益预期消耗的模式或按直线法在预计经济使用寿命内进行摊销。当有事件或情况变化表明账面值可能无法收回时，对使用寿命有限的无形资产进行减值审查。

（n）

收入确认

我们根据所提供的保障水平，在损失风险或覆盖期间赚取预期财产/意外伤害保险和再保险合同的保险费。在大多数情况下，我们在合同期限内以按月或按日按比例计算的未到期保险费赚取此类保费。追溯财产/伤亡再保险合同的保费通常全额收到，并在合同开始时全额赚取，因为保单涵盖的基础损失事件发生在合同开始之前。终身再保险合同的保费在到期时赚取。定期给付年金合同的保费在合同开始时全额领取并全额赚取。赚取的保费是扣除分给再保险公司的金额后的净额。有经验评级准备金的合同赚取的保费反映了这类合同下的估计损失经验。

销售和服务收入在商品或服务转让给客户时确认。当（或作为）客户获得对该商品或服务的控制权时，该商品或服务即被转让。收入是基于我们期望收到的与我们向客户交付商品和服务的承诺相关的对价。

我们的销售合同直接或通过批发和零售渠道向客户提供产品，以换取合同规定的对价。合同一般代表客户按规定价格对个别产品的订单。销售合同可能包含单一或多个履约义务。在合同包含多个履约义务的情况下，我们根据每个产品或服务的相对单独售价将收入分配给每个义务。

销售收入反映了退货、津贴、延迟交付罚款、批量折扣和其他激励措施的减少，其中一些可能取决于未来的事件。在某些客户合同中，销售收入包括向特定产品的客户收取的某些州和地方消费税，而这些税是由税务机关直接向我们征收的。销售收入不包括代税务机关征收的销售税和增值税。销售收入包括在客户获得货物控制权之前进行的运输和其他履行活动的对价。我们还选择将控制权转移给客户后执行的此类服务的对价视为销售收入。

产品销售收入一般在产品控制权转移至客户的时点确认，该时点与客户提货或产品交付或验收相吻合，取决于安排条款。我们就某些合同（包括某些桥梁和结构钢、铸件、锻件和航空结构合同）随着时间的推移确认销售收入和相关成本。随着产品的制造，这些合同下的产品单位的控制权不断转移给客户。这些产品一般没有替代用途，合同要求客户在因违约以外的原因终止时给予合理赔偿。

K-75

合并财务报表附注

(1)

重要会计政策和做法

（n）

收入确认

我们的货运铁路运输服务合同项下的主要履约义务是将货物从始发地转移到目的地。履约义务以提单为代表，提单创造了一系列不同的服务，具有类似的转移给客户的模式。每项履约义务的收入基于各种因素，包括正在发运的产品、原产地和目的地对和合同激励，这些因素在各种私有费率协议、共同承运人公共费率、联线外国道路协议和定价报价中都有概述。交易价格一般为每车/单位金额从指定产地运输轨道车至指定目的地。货运收入随着服务的执行而随着时间的推移而确认，因为客户同时接受和消耗服务的好处。确认的收入指截至资产负债表日已完成的服务部分。货运服务发票一般在30天或更短时间内开具给客户并支付。客户奖励主要用于运送特定的累积量或运送到/从特定地点，根据实际或预计的未来客户出货量，按比例记录为收入的减少。

公用事业和能源收入主要来自受监管的电力和天然气销售。受监管的电力和天然气收入主要是各监管委员会批准的基于关税的销售安排。这些基于关税的收入主要包括能源、传输、分配和天然气，并有履约义务向客户提供能源产品和服务，这些产品和服务随着能源的交付或服务的提供而随着时间的推移而得到满足。此类收入相当于我们有权开具发票的金额，并与迄今为止的业绩对客户的价值直接对应，包括已开票和未开票的金额。客户的付款一般在开单后30天内到期。对受监管能源产品和服务收取的费率由监管机构或确定交易价格的合同安排确定，以及在单独的履约义务之间分配价格。当允许在适用的监管机构最终批准之前对初步监管费率进行计费时，所收取的某些收入可能会被退还，并会产生估计退款的负债。

其他服务收入来自与客户签订的合同，在这些合同中，履约义务随着时间的推移得到履行，客户在我们执行服务时或在服务完成的某个时间点获得并消耗利益。其他服务收入主要来自房地产经纪、建筑管理和咨询、汽车维修、飞机管理、航空培训、特许经营活动和新闻传播。

租赁收入一般在租赁期内或根据使用情况（如根据合同条款适用）按比例确认。我们的出租人合同的很大一部分被归类为经营租赁。

（o）

损失和损失调整费用（“损失和LAE”）

我们根据财产和意外伤害保险和再保险合同记录在资产负债表日或之前发生的损失事件的未付保险损失和LAE的负债。该等负债为未贴现的估计最终付款金额。

我们的负债估计基于（1）投保人和分出人的损失报告，（2）个案估计和（3）已发生但未报告的损失估计。综合收益表中的损失和LAE包括已付索赔和理赔费用以及估计未付索赔和理赔费用负债的变化。综合收益表中的损失和LAE是扣除已收回的金额和根据再保险合同分出的可收回金额的估计数后列报的。再保险合同并不解除分出公司就基础保险和再保险合同对投保人的赔偿义务。

（p）

追溯再保险

我们根据与附注1（o）中描述的财产和伤亡合同一致的短期追溯再保险合同记录未付损失和LAE的负债。关于追溯再保险合同，我们还在合同开始时记录递延费用资产，表示估计的最终索赔负债超过已赚保费的部分（如果有的话）。我们后续根据最终损失支付预计时点和金额的变化，对截至资产负债表日的递延费用资产进行调整，采用利息法追溯适用至合同开始时。由此产生的递延费用资产变动作为保险损失和LAE的组成部分列入综合收益表。

K-76

合并财务报表附注

(1)

重要会计政策和做法

（q）

保单获取成本

递延保单购置成本包含在其他资产中，截至2025年12月31日约为48亿美元，2024年约为46亿美元。我们将与成功销售保险合同相关的直接增量成本资本化，例如佣金和经纪成本，取决于最终的可收回性。我们在发生时支出其他承保费用。对于短期财产和意外伤害保险合同，递延保单购置成本在赚取相关保费时反映在合同期内的费用中。对于长期寿险合同，我们使用与确定相关保险责任时使用的假设一致的假设，根据预期有效保险金额和合同的预期期限，将递延保单购置成本按固定水平费用化。

（r）

人寿、年金和健康保险福利

长期保险合同下的人寿、年金和健康保险福利负债是指未来福利支付和某些非购置成本的预期未来现金流出的现值，减去预期未来“净保费”的现值，这是为所有预期未来福利和可变费用提供所需的毛保费部分。定期支付和年金再保险合同被视为有限支付合同。此类负债包括基于用于计量福利负债和递延利润负债的贴现率的预期未来付款的现值，贴现率基于收到的毛保费超过合同开始时确定的净保费的部分。

在估计未来现金流时，我们考虑未来索赔、保费和费用的时间和金额，这需要估计预期死亡率、发病率和流失率。现金流假设至少每年审查一次，假设变化的影响记录在收益中。用于计量福利负债的贴现率假设在每个报告期根据反映负债久期和货币属性的现行中上等级公司债券收益率（一般为单A评级信用评级）进行修订。在计量福利负债时，我们一般按合同签发年份对合同进行分组。贴现率变动的影响记入累计其他综合收益。

（s）

受监管的公用事业和能源业务

某些受监管的公用事业和能源子公司根据受监管运营的权威指南编制财务报表，反映了监管从客户收回某些成本的能力以及未来通过受监管的费率制定过程向客户返还收入的要求所产生的经济影响。因此，某些成本作为监管资产递延，某些收入作为监管负债计提。

监管资产和负债随后在未来各期间的营业费用和收入中确认。通过考虑适用的监管或立法变化以及其他受监管实体最近收到的费率命令等因素，不断评估监管资产和负债是否可能在未来纳入监管费率。如果未来不再可能被纳入监管费率，则不再可能被纳入监管费率的金额将被收取或记入收益（或其他综合收益，如适用）或返还给客户。

（t）

外币

若干附属公司的账目采用美元以外的功能货币计量。这些子公司财务报表中的收入和支出按当期平均汇率折算为美元，资产和负债按截至报告期末的汇率折算。折算这些子公司财务报表的净影响计入累计其他综合收益。以实体功能货币以外的货币计值的交易产生的损益，包括因货币汇率变动而重新计量资产和负债的损益，计入收益。

K-77

合并财务报表附注

(1)

重要会计政策和做法

（u）

所得税

伯克希尔在美国向符合条件的子公司提交了一份综合联邦所得税申报表。此外，我们在美国各州、地方和外国司法管辖区提交所得税申报表。计提当期所得税负债准备是对预计计入当年所得税申报表的收入和费用金额进行计提。收益中报告的所得税也包括递延所得税准备金。

递延所得税资产和负债是根据资产和负债的财务报表基础和计税基础之间的差异按已颁布的税率计算的。与其他综合收益的组成部分相关的递延所得税资产和负债的变动直接计入或贷记其他综合收益。否则，递延所得税资产和负债的变动计入所得税费用的组成部分。因已颁布税率变动而对递延所得税资产和负债产生的影响在颁布期间计入或贷记所得税费用。当认为不太可能实现时，对某些递延所得税资产建立估值备抵。

负债是为在所得税申报表中采取的不确定税务头寸或预期采取的头寸建立的，当我们判断此类头寸未达到基于头寸的技术优点的更有可能达到的阈值时。与不确定的税务状况相关的估计利息和罚款被列为所得税费用的组成部分。

（五）

2025年通过的会计公告

我们在2025年采用了财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则更新2023-09，“所得税披露的改进”（“ASU2023-09”），采用了准则允许的追溯应用。ASU2023-09规定了增强的所得税率调节和所得税已付披露。见附注20。

（w）

2025年12月31日后通过的会计公告

2024年11月，FASB发布了会计准则更新2024-03，“损益表费用的分类”（“ASU2024-03”），要求在损益表上披露某些费用标题背后的特定类别。ASU2024-03可在预期或追溯基础上采用，自2026年12月15日之后开始的财政年度生效，允许提前采用。

(2)

重大业务收购

我们长期坚持的战略是收购我们认为具有持续盈利能力、良好的股本回报率以及干练和诚实管理的业务。归属于业务收购的财务业绩自其各自的收购日期开始包含在我们的合并财务报表中。

2026年1月2日，伯克希尔根据截至2025年10月1日的最终协议，完成了对西方石油公司（“西方”）化学品业务（“OxyChem”）的收购。1月2日支付给西方石油的代价约为95亿美元，根据协议条款可能会有所调整。同样根据协议，Occidental保留了OxyChem遗留的环境责任。OxyChem是一家全球性的基础化学品制造商，应用于水处理、制药、医疗保健、建筑等行业。

OxyChem某些资产和负债的价值的最终确定尚未完成，原因是收购日期与这些综合财务报表日期相近，以及交易固有的某些复杂性。我们初步估计OxyChem资产和负债的价值将分别约为108亿美元和13亿美元，资产将主要包括物业、厂房和设备、贸易应收款、存货、权益法投资和无形资产。商誉预计不会是重大的。我们认为此次收购不会对我们的合并财务报表产生重大影响。

K-78

合并财务报表附注

(2)

重大业务收购

2023年1月31日，我们以约82亿美元收购Pilot Travel Centers LLC（“Pilot”）41.4%的权益，使我们的所有权权益增至80%。因此，我们开始在合并财务报表中合并Pilot的财务报表。在此之前，我们根据权益会计法将我们在Pilot的38.6%权益入账。在应用收购会计法时，我们将之前持有的Pilot 38.6%投资重新计量为截至收购日的公允价值。我们将2023年约30亿美元的税前非现金重新计量收益确认为投资收益，即该权益的公允价值超过权益法下账面价值的部分。

(3)

对固定期限证券的投资

对固定期限证券的投资按类型汇总如下（单位：百万）。


	摊销成本		未实现收益		未实现损失			公平价值
2025年12月31日
美国财政部、美国政府企业和机构	$	3,835	$	14	$	—		$	3,849
外国政府		12,493		58		(9	)		12,542
公司及其他		1,197		232		(4	)		1,425
	$	17,525	$	304	$	(13	)	$	17,816
2024年12月31日
美国财政部、美国政府企业和机构	$	4,447	$	16	$	(4	)	$	4,459
外国政府		9,443		16		(97	)		9,362
公司及其他		1,324		225		(6	)		1,543
	$	15,214	$	257	$	(107	)	$	15,364

对固定期限证券的投资通常被归类为可供出售。截至2025年12月31日，我国约95%的外国政府持股被至少一家主要评级机构评为AA或更高评级。2025年12月31日固定期限证券的摊余成本和估计公允价值按合同到期日汇总如下（单位：百万）。由于发行人持有的提前还款权，实际到期日可能与合同到期日不同。


	到期一年或更少		一次后到期年通过五年		五点后到期数年过去十年		到期后十年		抵押贷款支持证券		合计
摊余成本	$	12,875	$	4,040	$	406	$	100	$	104	$	17,525
公允价值		12,949		4,083		558		110		116		17,816

(4)

股本证券投资

股本证券投资汇总如下（单位：百万）。


	成本基础		净未实现收益		公平价值
2025年12月31日
银行、保险和金融	$	15,454	$	88,675	$	104,129
消费品		11,899		83,055		94,954
商业、工业及其他		58,036		40,659		98,695
	$	85,389	$	212,389	$	297,778
2024年12月31日
银行、保险和金融	$	15,707	$	75,936	$	91,643
消费品		12,658		92,091		104,749
商业、工业及其他		47,141		28,055		75,196
	$	75,506	$	196,082	$	271,588

K-79

合并财务报表附注

(4)

股本证券投资

我们这些年对权益类证券的投资都集中在比较少的公司。我们在2025年12月31日和2024年12月31日的五个最大持股的公允价值分别占上表所示我们股本证券总公允价值的65%和71%。当日持股最多的五家公司分别是美国运通公司、苹果公司、美国银行、The Coca-Cola Company和雪佛龙股份有限公司。

此外，我们拥有西方普通股的股份，我们以权益法核算。见附注5。自2019年以来，我们还拥有西方和西方普通股认股权证的无投票权累积永久优先股。我们对西方优先股和西方普通股认股权证的投资按公允价值入账，并在我们的综合资产负债表中作为股本证券包括在内，因为根据公认会计原则，这些投资不是实质上的普通股，也不符合权益法的条件。

西方优先股以每年8%的速度累积股息，并可由西方选择从2029年开始赎回，赎回价格等于清算价值的105%。截至2025年12月31日，我们对西方优先股的投资清算总价值约为85亿美元。迄今为止，由于西方优先股指定证书条款所定义的超额分配，西方石油已向其普通股股东赎回了约15亿美元的总清算价值。

西方普通股认股权证允许我们以每股59.59美元的行权价购买最多8390万股西方普通股。认股权证可全部或部分行使，直至优先股全部赎回之日起一年后。

截至2025年12月31日，我们拥有1.516亿股美国运通公司（“美国运通”）普通股，占美国运通已发行普通股的22.1%。自1995年以来，我们一直与美国运通签订一项协议，根据该协议，我们同意根据美国运通董事会的建议对我们很大一部分股份进行投票。我们还同意了美国联邦储备系统理事会要求的被动承诺，我们认为，这些承诺共同限制了我们对美国运通的经营和财务政策施加重大影响的能力。因此，我们对美国运通普通股的投资不使用权益法，我们继续以公允价值记录我们的投资。

(5)

权益法投资

伯克希尔哈撒韦及其子公司持有的投资按权益法核算。其中最重要的是我们对卡夫亨氏公司（“卡夫亨氏”）和西方石油公司普通股的投资。截至2025年12月31日，我们拥有27.5%的已发行卡夫亨氏普通股和26.9%的已发行西方普通股，其中不包括行使西方已发行普通股认股权证的潜在影响。卡夫亨氏制造和销售食品和饮料产品，包括调味品和酱汁、奶酪和奶制品、膳食、肉类、茶点饮料、咖啡和其他杂货产品。Occidental是一家能源公司，其活动包括石油和天然气的勘探、开发和生产。

我们还拥有Berkadia Commercial Mortgage LLC（“Berkadia”）50%的权益。Jefferies Financial Group Inc.（“杰富瑞”）拥有另外50%的权益。Berkadia从事抵押银行业务、投资销售和为商业/多户房地产贷款提供服务。Berkadia的商业票据借款能力（限制在15亿美元）由伯克希尔保险子公司签发的担保保单提供支持。杰富瑞有义务赔偿我们在该保单下遭受的任何损失的二分之一。

我们对卡夫亨氏、西方石油公司和Berkadia的投资摘要如下（单位：百万）。卡夫亨氏和西方普通股是公开交易的，公允价值基于截至我们资产负债表日的市场报价。


	账面价值				公允价值
	12月31日，				12月31日，
	2025		2024		2025		2024
卡夫亨氏	$	8,634	$	13,395	$	7,897	$	9,994
西方		10,894		17,287		10,894		13,053
贝尔卡迪亚		450		452
	$	19,978	$	31,134

K-80

合并财务报表附注

(5)

权益法投资

截至2025年12月31日止三个年度，我们的权益收益和从权益法投资收到的分配汇总如下（单位：百万）。


	收益中的权益							收到的分配
	截至12月31日止年度，							截至12月31日止年度，
	2025			2024		2023		2025		2024		2023
卡夫亨氏*	$	(4,393	)	$	745	$	758	$	521	$	521	$	521
西方*		(5,302	)		1,005		1,077		247		207		142
其他		105			91		138		107		65		58
	$	(9,590	)	$	1,841	$	1,973	$	875	$	793	$	721

——————

*我们以滞后一个季度的时间报告我们在西方石油收益中的权益，并且在2025年第二季度，我们开始以滞后一个季度的时间报告我们在卡夫亨氏收益中的权益。

在2025年第二季度，我们对作为我们在卡夫亨氏收益中的权益组成部分的卡夫亨氏普通股投资记录了约50亿美元的税前减值损失，这使我们的投资的账面价值根据市场报价降至公允价值。如此一来，伯克希尔哈撒韦持有的卡夫亨氏股东权益份额超过了当时伯克希尔哈撒韦权益法账面价值约50亿美元。这一基差归因于卡夫亨氏的无限期无形资产和商誉。在评估我们对卡夫亨氏的投资在2025年第二季度的非暂时性减值时，我们考虑了我们持有该投资直至公允价值超过账面价值的能力和意图、公允价值下降的幅度和持续时间、公司的经营成果和财务状况，以及当前的经济风险和不确定性。考虑到这些因素，我们得出结论，在我们的判断中，未实现损失不是暂时性的。

2025年5月19日，伯克希尔哈撒韦在卡夫亨氏董事会的代表辞职。由于我们从卡夫亨氏收到财务信息的时间和范围变得仅限于卡夫亨氏公开提供的信息，我们得出的结论是，我们收到此类信息不再足够及时，无法同时纳入我们的合并财务报表。因此，我们从2025年第二季度开始，在滞后四分之一的时间内开始确认归属于我们对卡夫亨氏的投资的权益法影响。

我们在2025年从卡夫亨氏获得的收益中所占的权益包括我们在第二季度记录的50亿美元减值损失。2025年的收益还包括我们在截至2025年前九个月报告的净利润中所占的比例（24亿美元），而此前我们在2025年前九个月报告的税后无限期无形资产和商誉减值损失中所占的比例（24亿美元），我们将其应用于我们在第二季度记录的减值损失导致的基差。

卡夫亨氏财务信息摘要如下（单位：百万）。


	9月27日， 2025		12月28日， 2024
物业、厂房及设备	$	81,695	$	88,287
负债		40,116		38,962


	九个月结束 9月27日， 2025			年终 12月28日， 2024		年终 12月30日， 2023
净销售额	$	18,588		$	25,846	$	26,640
归属于普通股股东的净利润/（亏损）		(6,497	)		2,744		2,855

K-81

合并财务报表附注

(5)

权益法投资

我们还在2025年第四季度对我们在西方国家普通股的投资记录了约57亿美元的税前减值损失，作为我们在西方国家收益中的权益的一部分，这使我们的投资账面价值根据当时的市场报价降至公允价值。在收益中确认减值损失时，我们考虑了未实现损失的幅度和持续时间，以及公司的经营成果和财务状况，以及当前的宏观经济风险和不确定性。虽然我们目前无意处置任何西方普通股，但根据我们的判断，未实现的损失不是暂时的。截至2025年12月31日，我们对西方普通股的投资账面价值超过截至2025年9月30日我们在西方普通股股东权益中所占份额约34亿美元。

西方石油财务信息汇总如下（单位：百万）。


	9月30日， 2025		9月30日， 2024
物业、厂房及设备	$	83,472	$	85,803
负债		46,706		50,869


	截至9月30日的12个月，
	2025		2024		2023
总收入和其他收入	$	26,853	$	27,572	$	29,715
归属于普通股股东的净利润		1,418		3,703		4,471

(6)

投资收益（亏损）

截至2025年12月31日止三年每年的投资收益（亏损）汇总如下（单位：百万）。


	2025			2024			2023
股本证券：
上年度未实现投资利得（亏损）变动年末持有证券	$	39,981		$	49,297		$	69,144
出售证券年内投资收益（亏损）		(18	)		3,523			2,698
		39,963			52,820			71,842
固定期限证券：
已实现收益毛额		53			28			139
已实现亏损毛额		(83	)		(71	)		(86	)
其他		(855	)		22			2,960
	$	39,078		$	52,799		$	74,855

权益证券损益包括我们仍然拥有的权益证券年内公允价值变动产生的未实现损益，以及我们在年内出售的证券的损益。在上表中，年内出售的股本证券的投资损益是指出售收益与在适用的年度年初或（如果更晚）购买日出售的股本证券的公允价值之间的差额。

出售股票证券的收益在2025年约为307亿美元，2024年为1434亿美元，2023年为406亿美元。出售的股本证券的应税收益和损失通常是收购日期的销售收益和成本之间的差额，2025年的收益为237亿美元，2024年为1011亿美元，2023年为50亿美元。其他投资收益包括2023年通过在GAAP下应用收购会计重新计量我们先前在Pilot的38.6%权益所获得的约30亿美元。

K-82

合并财务报表附注

(7)

贷款和应收融资款

应收贷款和应收融资款主要是制造业住房贷款，在较小程度上是商业贷款和工地建设住房贷款，汇总如下（单位：百万）。


	12月31日，
	2025			2024
贷款和应收融资款，未计提拨备和贴现	$	31,997		$	29,700
信贷损失准备金		(1,347	)		(1,134	)
未摊销的收购折扣和积分		(814	)		(768	)
	$	29,836		$	27,798

以下是截至2025年12月31日的三年中每一年的贷款和应收融资款信用损失准备金的调节（单位：百万）。


	2025			2024			2023
年初余额	$	1,134		$	950		$	856
信用损失准备		385			298			169
冲销，净回收		(172	)		(114	)		(75	)
12月31日余额	$	1,347		$	1,134		$	950

在2025年12月31日，几乎所有制造和现场建造的住房贷款都进行了减值集体评估，我们认为这些贷款中约96%的付款状况是当前的。以下是截至2025年12月31日按贷款发放年份分列的扣除拨备和贴现前的履约和不良住房贷款汇总（单位：百万）。


	起源年份
	2025		2024		2023		2022		2021		先前		合计
表演	$	5,861	$	5,404	$	4,492	$	3,344	$	2,780	$	9,298	$	31,179
不良		6		24		29		19		17		64		159
	$	5,867	$	5,428	$	4,521	$	3,363	$	2,797	$	9,362	$	31,338

(8)

其他应收款

其他应收款汇总如下（单位：百万）。


	12月31日，
	2025			2024
保险及其他：
应收保险费	$	18,656		$	18,548
再保险可收回款项		4,975			5,177
应收账款		16,126			15,638
其他		5,279			5,199
信贷损失准备金		(705	)		(675	)
	$	44,331		$	43,887
铁路、公用事业和能源：
应收账款	$	3,782		$	3,764
其他		698			862
信贷损失准备金		(93	)		(123	)
	$	4,387		$	4,503

与其他应收款有关的信贷损失准备金在2025年为5.3亿美元，2024年为4.69亿美元，2023年为5.13亿美元。扣除回收后的冲销，2025年为5.39亿美元，2024年为4.98亿美元，2023年为4.74亿美元。

K-83

合并财务报表附注

(9)

库存

我们的保险和其他业务的库存包括以下（以百万计）。


	12月31日，
	2025		2024
原材料和用品	$	5,020	$	5,421
在制品及其他		3,625		3,150
制成品		5,698		4,898
为转售而取得的货物		10,081		10,539
	$	24,424	$	24,008

我们的铁路、公用事业和能源业务的库存、材料和用品包括在其他资产中，截至2025年12月31日约为32亿美元，截至2024年12月31日约为30亿美元。

(10)

物业、厂房及设备

我们保险和其他业务的物业、厂房和设备汇总如下（单位：百万）。


	12月31日，
	2025			2024
土地、建筑物及改善	$	22,034		$	20,735
机械设备		34,733			32,475
家具、固定装置及其他		6,212			5,501
		62,979			58,711
累计折旧		(31,094	)		(28,640	)
	$	31,885		$	30,071

我们的铁路、公用事业和能源业务的物业、厂房和设备汇总如下（单位：百万）。公用事业发电、输配电系统和州际天然气管道资产由受监管的公用事业和天然气管道子公司拥有。


	12月31日，
	2025			2024
铁路：
土地、轨道结构及其他巷道	$	76,764		$	74,093
机车、货车等设备		15,772			15,766
在建工程		2,163			1,813
		94,699			91,672
累计折旧		(22,327	)		(20,411	)
		72,372			71,261
公用事业和能源：
公用事业发电、输配电系统	$	109,815		$	103,015
州际天然气管道资产		21,334			20,237
独立电厂及其他		15,630			14,840
在建工程		10,591			8,793
		157,370			146,885
累计折旧		(45,002	)		(43,116	)
		112,368			103,769
	$	184,740		$	175,030

截至2025年12月31日止三年每年的物业、厂房及设备折旧费用汇总如下（单位：百万）。


	2025		2024		2023
保险及其他	$	3,245	$	3,117	$	2,898
铁路、公用事业和能源		6,901		6,514		6,494
	$	10,146	$	9,631	$	9,392

K-84

合并财务报表附注

(11)

为租赁而持有的设备

持作租赁的设备包括轨道车、飞机和其他设备，包括过路拖车、多式联运罐式集装箱、起重机、存储单元和家具。为出租而持有的设备汇总如下（单位：百万）。


	12月31日，
	2025			2024
轨道车	$	10,355		$	10,137
飞机		15,877			14,201
其他		5,660			5,686
		31,892			30,024
累计折旧		(13,357	)		(12,196	)
	$	18,535		$	17,828

为租赁折旧费用而持有的设备在2025年为15.85亿美元，2024年为14.29亿美元，2023年为12.66亿美元。截至2025年12月31日止三年每年的固定和可变经营租赁收入汇总如下（单位：百万）。


	2025		2024		2023
固定	$	6,911	$	6,456	$	5,902
变量		3,123		2,771		2,514
	$	10,034	$	9,227	$	8,416

截至2025年12月31日的未来经营租赁收入摘要如下（单位：百万）。


2026		2027		2028		2029		2030		此后		合计
$	4,703	$	3,713	$	2,802	$	1,816	$	904	$	230	$	14,168

(12)

租约

我们是根据分类为经营租赁的合同从他人租赁财产的合同的一方。我们主要租赁建筑物、办公室、设施和设备。经营租赁使用权资产计入其他资产，经营租赁负债计入应付账款、应计费用和其他负债。与我们的经营租赁相关的信息如下（百万美元）。


	使用权资产		租赁负债		加权平均剩余任期年		加权平均使用的贴现率计量负债
2025年12月31日	$	6,020	$	6,290		7.8		4.8	%
2024年12月31日		5,843		5,996		7.5		4.5	%

截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们与租赁负债对账的剩余未来经营租赁付款摘要如下（单位：百万）。


	第1年		第2年		第3年		第4年		第5年		此后		合计租赁付款		金额代表利息			租赁负债
12月31日：
2025	$	1,437	$	1,269	$	1,022	$	827	$	643	$	2,546	$	7,744	$	(1,454	)	$	6,290
2024		1,491		1,161		982		766		600		2,197		7,197		(1,201	)		5,996

截至2025年12月31日止三年各年度经营租赁费用构成部分汇总如下（单位：百万）。


	2025		2024		2023
经营租赁费用	$	1,647	$	1,652	$	1,535
短期租赁费用		170		171		219
可变租赁费用		209		225		216
	$	2,026	$	2,048	$	1,970

K-85

合并财务报表附注

(13)

商誉和其他无形资产

2025年和2024年商誉账面价值变动对账如下（单位：百万）。


	12月31日，
	2025			2024
年初余额*	$	83,880		$	84,626
业务收购		459			87
其他，包括减值和外币折算		(1,265	)		(833	)
年末余额*	$	83,074		$	83,880

——————

*扣除截至2025年12月31日的累计商誉减值130亿美元、截至2024年12月31日的115亿美元和截至2023年12月31日的111亿美元。

其他无形资产汇总如下（单位：百万）。


	2025年12月31日						2024年12月31日
	毛额携带金额		累计摊销		净携带价值		毛额携带金额		累计摊销		净携带价值
保险及其他：
客户关系	$	31,215	$	9,638	$	21,577	$	30,941	$	8,840	$	22,101
商标及商品名称		9,007		1,143		7,864		9,007		1,041		7,966
专利和技术		5,237		4,196		1,041		5,375		4,359		1,016
其他		5,608		2,288		3,320		5,551		1,996		3,555
	$	51,067	$	17,265	$	33,802	$	50,874	$	16,236	$	34,638
铁路、公用事业和能源：*
客户关系和合同	$	1,541	$	809	$	732	$	1,553	$	728	$	825
其他		442		134		308		437		126		311
	$	1,983	$	943	$	1,040	$	1,990	$	854	$	1,136

——————

*计入其他资产。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，使用寿命不确定的无形资产为189亿美元，主要与某些客户关系以及商标和商号有关。2025年无形资产摊销费用为17亿美元，2024年和2023年为18亿美元。预计未来五年的摊销费用如下（十亿）：2026年– 1.7美元；2027年– 1.6美元；2028年– 1.4美元；2029年– 1.4美元和2030年– 1.3美元。

(14)

补充现金流信息

补充现金流信息汇总如下（单位：百万）。


	2025		2024		2023
年内支付的现金用于：
所得税	$	13,978	$	28,544	$	7,765
利息：
保险及其他		1,301		1,362		1,670
铁路、公用事业和能源		3,793		3,577		3,327
非现金投融资活动：
与业务收购相关的承担的负债		28		22		10,938
取得使用权资产产生的经营租赁负债		1,640		2,007		1,645
为交换非控制性权益而发行的B类普通股		—		1,045		—

(15)

保险子公司披露

我们的保险子公司支付股息受保险法规和规定的限制。在没有事先监管批准的情况下，我们的主要保险子公司可能会在2026年期间宣布高达约330亿美元的普通股息。截至2025年12月31日，根据州保险条例，对固定期限和股本证券的投资以及存放在美国州保险当局的短期投资约为55亿美元，截至2024年12月31日为56亿美元。

K-86

合并财务报表附注

(15)

保险子公司披露

根据法定会计规则确定的美国保险子公司的合并股东权益（关于保单持有人的盈余）在2025年12月31日约为3330亿美元，在2024年12月31日约为3100亿美元。法定盈余与基于GAAP的相应金额存在差异，这是由于对某些资产和负债的会计处理存在差异。例如，根据公认会计原则确认追溯再保险、人寿、年金和健康保险福利负债、递延保单购置成本、某些投资的未实现收益和递延所得税的递延费用与根据美国法定报告的确认不同。此外，出于法定报告目的，某些资产的账面价值，例如我们的保险子公司拥有的商誉和非保险实体，并未得到充分确认。

财产/伤亡和人寿/健康保险费承保和赚取汇总如下（单位：百万）。


	财产/伤亡									生活/健康
	2025			2024			2023			2025			2024			2023
保费写入：
直接	$	66,693		$	65,495		$	61,990		$	14		$	19		$	—
假定		19,255			20,422			20,751			5,319			5,016			5,126
割让		(1,874	)		(2,231	)		(2,402	)		(31	)		(28	)		(33	)
	$	84,074		$	83,686		$	80,339		$	5,302		$	5,007		$	5,093
已赚保费：
直接	$	66,351		$	64,880		$	60,437		$	14		$	18		$	—
假定		19,303			20,738			20,442			5,286			5,008			5,105
割让		(2,021	)		(2,359	)		(2,548	)		(31	)		(28	)		(33	)
	$	83,633		$	83,259		$	78,331		$	5,269		$	4,998		$	5,072

(16)

未付损失和损失调整费用

以下是截至2025年12月31日的三年中每一年的未付损失和LAE负债（“索赔负债”）变化的调节（不包括追溯再保险合同下的负债（见附注17）（单位：百万）。


	2025			2024			2023
年初余额：
总负债	$	115,151		$	111,082		$	107,472
未付损失可收回的再保险		(4,593	)		(4,893	)		(5,025	)
净负债		110,558			106,189			102,447
产生的损失和LAE：
当前事故年份		58,207			57,563			59,244
先前事故年份		(1,854	)		(2,322	)		(3,541	)
合计		56,353			55,241			55,703
损失和LAE支付：
当前事故年份		(23,762	)		(24,139	)		(25,184	)
先前事故年份		(27,709	)		(26,436	)		(27,065	)
合计		(51,471	)		(50,575	)		(52,249	)
外币效应		817			(297	)		288
12月31日余额：
净负债		116,257			110,558			106,189
未付损失可收回的再保险		4,456			4,593			4,893
总负债	$	120,713		$	115,151		$	111,082

我们在财产和意外伤害保险和再保险合同下的索赔责任是基于对截至资产负债表日已发生的索赔事件相关的最终索赔成本的估计，其中包括对已发生但未报告（“IBNR”）索赔的估计。上表中发生和支付的损失和LAE涉及当年（“当前事故年度”）发生的事件和以前所有年份（“以前事故年度”）发生的事件。发生和支付的损失和LAE是扣除再保险追偿后的净额。

当前事故年度发生的损失包括对2025年约11亿美元、2024年15亿美元和2023年9.25亿美元的重大灾难事件（每次事件损失超过1.5亿美元）的估计。

K-87

合并财务报表附注

(16)

未付损失和损失调整费用

我们记录了先前事故年度事件的估计最终索赔责任的净减少，2025年为19亿美元，2024年为23亿美元，2023年为35亿美元，这导致这些期间发生的损失和LAE相应减少。这些减少额占每年年初净负债的百分比，2025年为1.7%，2024年为2.2%，2023年为3.5%。

我们的主要保险业务在2025年将之前事故年度的最终索赔估计数减少了7.67亿美元，2024年减少了6.02亿美元，2023年减少了21亿美元。2025年的下降基本上全部归因于财产覆盖率。2024年的下降反映了财产、医疗专业责任和工人赔偿保险的索赔估计数减少，部分被其他伤亡保险估计数增加所抵消。2023年的估计责任减少涉及财产、医疗专业责任和工人赔偿以及其他伤亡保险。

我们的再保险业务在2025年将先前事故年的最终索赔估计数减少了11亿美元，2024年减少了17亿美元，2023年减少了14亿美元。在每一年，这些减少反映了低于预期的财产损失。与2024年和2023年的减少相比，2025年，我们的再保险业务增加了先前事故年的最终伤亡索赔估计。

截至2025年12月31日，环境和石棉暴露的估计净索赔负债（不包括追溯再保险合同下的负债）约为18亿美元，截至2024年12月31日为19亿美元。除其他因素外，这些负债可能会因法律和监管环境的变化而发生变化。我们无法可靠地估计额外损失或合理可能由这些因素引起的损失范围。

有关我们的索赔责任的分类信息在下文以及GEICO、BHPrimary Group（“TERM1 Primary”）和伯克希尔哈撒韦再保险集团（“BHRG”）的后续页面中提供。在这一讨论中，“解决期”是指索赔发生日与理赔或给付日之间的一段时间。以下是截至2025年12月31日我们的综合索赔负债的分类净未付损失和分配的损失调整费用（后者称为“ALAE”）的对账（单位：百万）。


	GEICO				BH初级				BHRG
	物理损害		汽车责任		医疗专业责任		工人’ 赔偿/ 其他伤亡		物业		伤亡		合计
未付损失和ALAEE，净额	$	914	$	23,526	$	9,721	$	26,912	$	14,944	$	34,538	$	110,555
可收回的再保险		3		899		38		1,401		688		1,323		4,352
未分配LAE														2,396
其他损失和LAE														3,410
未付损失和LAE													$	120,713

GEICO

GEICO的索赔责任主要涉及各种类型的私人客运汽车责任和实物损害索赔。对于这类索赔，我们使用标准的精算损失开发方法和技术来建立和评估未支付的索赔责任。精算方法利用历史索赔数据，在认为适当时进行调整，以反映感知到的损失模式变化。索赔责任包括案件和IBNR估计。

案件准备金是基于调整者确定的负债和统计负债的组合。理算人负债反映了理算人根据每项索赔的事实和案情所作的估计。统计负债估计数基于关键索赔和保单特征以及历史最终损失，并根据选定趋势进行调整，适用于未决责任和实物损害索赔。

对于未报告的索赔，IBNR索赔负债的估计方法是根据历史数据预测每个重要覆盖范围的预期（已报告和未报告）索赔的最终数量，从中扣除已报告的索赔以产生未报告索赔的估计数量。每件未报告索赔的平均成本与未报告索赔数量的乘积产生IBNR负债估算值。当精算技术难以应用时，我们可能会在某些情况下记录补充IBNR负债。

K-88

合并财务报表附注

(16)

未付损失和损失调整费用

GEICO的净汽车物理损坏和责任损失以及发生和支付的ALAEE按事故年份汇总如下。IBNR和案例开发负债截至2025年12月31日，已扣除估计的打捞和代位追偿。预期的打捞和代位追回被包括在IBNR储备中，并可能导致负的IBNR储备，主要是物理损坏。索赔计数是在报告可能导致责任的事故时确定的，并且基于保单承保范围。每个索赔事件都可能产生多个承保范围下的索赔，并可能导致多个计数。“累计报告理赔件数”包括所有汽车保单承保的报告理赔件数总和。美元以百万计。

物理损伤


	截至12月31日的亏损和ALAEE，								累计数量
事故年份		2024*		2025		IBNR与案例发展负债			已报告索赔（000年代）
2024		$	11,095	$	10,833	$	88			6,496
2025					10,612		(275	)		5,828
	产生的损失和ALAEE			$	21,445

	截至12月31日的累计亏损和ALAE支付，
事故年份		2024*		2025
2024		$	10,495	$	10,728
2025					9,936
	损失和支付的ALAEE				20,664
	2024 – 2025事故年未付损失净额和ALAEE				781
	2024年之前事故年份未付损失净额和ALAEE				133
	未付损失净额和ALAEE			$	914

汽车负债


	截至12月31日的亏损和ALAEE，												累计数量
事故年份	2021*		2022*		2023*		2024*		2025		IBNR与案例发展负债		已报告索赔（000年代）
2021	$	17,481	$	17,457	$	17,229	$	17,033	$	16,827	$	545		2,461
2022				19,645		18,903		18,818		18,275		1,056		2,397
2023						17,948		18,073		17,234		1,856		1,977
2024								17,081		18,208		3,361		1,842
2025										19,901		5,897		1,742
	产生的损失和ALAEE								$	90,445

	截至12月31日的累计亏损和ALAE支付，
事故年份	2021*		2022*		2023*		2024*		2025
2021	$	6,450	$	12,681	$	14,863	$	15,796	$	16,132
2022				7,614		13,838		16,031		16,853
2023						7,191		12,682		14,555
2024								7,084		12,764
2025										7,590
	损失和支付的ALAEE									67,894
	2021 – 2025年事故年度未付损失净额和ALAEE									22,551
	2021年前事故年度未付损失净额和ALAEE									975
	未付损失净额和ALAEE								$	23,526

——————

*未经审计的所需补充资料

K-89

合并财务报表附注

(16)

未付损失和损失调整费用

BH初级

BH Primary对未付损失和LAE的责任主要来自医疗职业责任和工人赔偿及其他意外伤害保险，其中包括商业汽车和一般责任保险。下表按事故年份汇总了发生和支付的净损失和ALAEE，并按医疗专业责任和工人赔偿及其他伤亡保险分类。IBNR和案例开发负债截至2025年12月31日。报告的索赔累计数反映了个人索赔人的数量，包括最终导致没有责任或付款的索赔。美元以百万计。

医疗专业责任

对医疗专业索赔负债的最终预期损失和LAE的估计是基于各种普遍接受的精算方法，例如已支付和已发生的发展方法和基于Bornhuetter-Ferguson的方法，以及考虑保险损失风险以及历史和预期损失趋势等因素的其他技术。这些方法产生损失估计，我们从中确定我们的最佳估计。此外，我们研究了较早事故年份的发展情况，并根据索赔年龄、承保范围和诉讼经验调整了初步损失估计，以反映最近的发展情况。


	截至12月31日的亏损和ALAEE，
事故年份	2016*		2017*		2018*		2019*		2020*		2021*		2022*		2023*		2024*		2025		IBNR和案例发展负债		累计数量已报告索赔（000年代）
2016	$	1,392	$	1,416	$	1,414	$	1,394	$	1,341	$	1,288	$	1,216	$	1,188	$	1,172	$	1,184	$	64		15
2017				1,466		1,499		1,495		1,474		1,382		1,349		1,315		1,310		1,321		86		21
2018						1,602		1,650		1,659		1,580		1,616		1,606		1,583		1,580		115		24
2019								1,670		1,691		1,663		1,614		1,534		1,579		1,608		129		22
2020										1,704		1,751		1,698		1,631		1,606		1,584		225		33
2021												1,852		1,855		1,787		1,714		1,671		452		26
2022														1,927		1,912		1,846		1,814		650		24
2023																1,964		1,918		1,892		1,052		26
2024																		2,004		2,116		1,533		29
2025																				1,985		1,803		13
	产生的损失和ALAEE																		$	16,755

	截至12月31日的累计亏损和ALAE支付，
事故年份	2016*		2017*		2018*		2019*		2020*		2021*		2022*		2023*		2024*		2025
2016	$	22	$	115	$	274	$	461	$	620	$	712	$	822	$	908	$	957	$	1,022
2017				27		128		300		457		582		739		877		977		1,051
2018						35		166		367		543		728		949		1,080		1,209
2019								39		160		314		536		757		963		1,154
2020										34		148		321		531		767		976
2021												36		136		333		548		787
2022														38		182		441		700
2023																28		156		404
2024																		34		178
2025																				26
	损失和支付的ALAEE																			7,507
	2016 – 2025年事故年度未付损失净额和ALAEE																			9,248
	2016年之前事故年份未付损失净额和ALAEE																			473
	未付损失净额和ALAEE																		$	9,721

——————

*未经审计的所需补充资料

K-90

合并财务报表附注

(16)

未付损失和损失调整费用

工伤赔偿和其他伤亡

我们根据索赔的事实和情况，为报告的伤亡和工人赔偿索赔确立案件责任。包括案例开发估计数在内的最终预计损失超过案例基础负债的部分计入IBNR负债。我们使用普遍接受的精算方法，例如Bornhuetter-Ferguson和chain-ladder方法，结合已付和已发生的损失数据、索赔频率和严重程度数据、预期损失率以及其他数据和假设，评估索赔的最终损失和损失调整费用估计。对于工人的赔偿索赔，由于可能影响损失支付的持续时间和金额的州监管框架不同，已支付和已发生的损失数据也按州进行了隔离和分析。我们还分别研究了负债的各个组成部分，如员工工资损失、医疗费用以及索赔调查和管理的成本。


	截至12月31日的亏损和ALAEE，
事故年份	2016*		2017*		2018*		2019*		2020*		2021*		2022*		2023*		2024*		2025		IBNR和案例发展负债		累计数量已报告索赔（000年代）
2016	$	2,931	$	2,848	$	2,793	$	2,772	$	2,815	$	2,825	$	2,864	$	2,840	$	2,809	$	2,802	$	226		125
2017				3,473		3,337		3,299		3,310		3,322		3,320		3,321		3,357		3,385		338		143
2018						3,998		3,886		3,967		4,030		4,091		4,177		4,230		4,205		480		164
2019								4,584		4,623		4,692		4,763		4,847		4,919		4,935		599		185
2020										5,030		4,881		4,775		4,774		4,866		4,918		1,019		159
2021												5,890		5,847		5,875		5,976		6,200		1,493		167
2022														6,781		6,753		6,862		6,966		2,329		190
2023																7,299		7,363		7,514		2,974		190
2024																		7,962		7,918		4,169		184
2025																				8,002		5,548		141
	产生的损失和ALAEE																		$	56,845

	截至12月31日的累计亏损和ALAE支付，
事故年份	2016*		2017*		2018*		2019*		2020*		2021*		2022*		2023*		2024*		2025
2016	$	373	$	908	$	1,359	$	1,765	$	1,998	$	2,140	$	2,303	$	2,377	$	2,420	$	2,468
2017				480		1,133		1,645		2,050		2,279		2,492		2,673		2,784		2,871
2018						583		1,340		1,902		2,324		2,746		3,120		3,396		3,517
2019								725		1,598		2,214		2,898		3,430		3,812		4,015
2020										736		1,498		2,066		2,598		3,138		3,474
2021												865		1,744		2,433		3,161		3,797
2022														958		2,008		2,901		3,711
2023																1,056		2,152		3,230
2024																		1,245		2,428
2025																				1,289
	损失和支付的ALAEE																			30,800
	2016 – 2025年事故年度未付损失净额和ALAEE																			26,045
	2016年之前事故年份未付损失净额和ALAEE																			867
	未付损失净额和ALAEE																		$	26,912

——————

*未经审计的所需补充资料

BHRG

我们使用多种方法来建立BHRG对财产和伤亡索赔责任的估计。这些方法包括有偿和已发生损失开发技术、已发生和已支付损失Bornhuetter-Ferguson技术以及频率和严重性技术，以及适当时的地面技术。

K-91

合并财务报表附注

(16)

未付损失和损失调整费用

我们的索赔责任主要取决于分出公司报告的损失、案件发展和IBNR责任估计。案件损失估计数按合同条款规定单独或批量报告。我们可能会独立评估分出公司报告的案件损失，并在认为适当的情况下，根据我们的估计确定额外的案件责任。

估计的IBNR负债受到预期案件损失出现模式和预期损失比率的影响，它们被评估为具有类似风险敞口的一组合同或在逐个合同的基础上。重大巨灾事件的估计案例和IBNR负债通常基于与单个损失事件相关的最终成本的每个合同评估。根据我们的合同，分出公司未始终如一地提供索赔计数数据，或被认为不可靠。

BHRG发生和支付的净损失和ALAEE根据预计解决期限较短的损失（财产）和预计解决期限较长的损失（伤亡）按事故年度分类汇总。在某些合同下，承保范围可适用于由分出公司编写的多个业务条线，无论是财产、伤亡或合并业务，分出公司可能不会以这些条线一致地报告损失数据，如果有的话。在这些情况下，我们根据内部估计将损失分配给财产和伤亡保险。IBNR和案例开发负债截至2025年12月31日。美元以百万计。

物业


	截至12月31日的亏损和ALAEE，
事故年份	2016*		2017*		2018*		2019*		2020*		2021*		2022*		2023*		2024*		2025		IBNR与案例发展负债
2016	$	3,953	$	4,542	$	4,216	$	4,177	$	4,172	$	4,161	$	4,138	$	4,127	$	4,131	$	4,120	$	17
2017				6,420		6,117		5,938		5,810		5,731		5,649		5,630		5,616		5,613		42
2018						5,514		5,612		5,470		5,324		5,329		5,278		5,298		5,288		168
2019								5,002		5,134		4,906		4,601		4,545		4,508		4,520		128
2020										6,992		7,273		6,907		6,698		6,525		6,469		280
2021												8,157		8,040		7,702		7,398		7,212		269
2022														8,912		8,485		7,986		7,992		709
2023																8,038		7,471		6,963		951
2024																		7,838		7,108		2,008
2025																				6,579		3,325
损失和ALAEE发生																			$	61,864

	截至12月31日的累计亏损和ALAE支付，
事故年份	2016*		2017*		2018*		2019*		2020*		2021*		2022*		2023*		2024*		2025
2016	$	918	$	2,228	$	2,695	$	3,187	$	3,456	$	3,652	$	3,761	$	3,840	$	3,927	$	3,965
2017				1,350		3,517		4,597		4,951		5,187		5,380		5,470		5,494		5,529
2018						1,211		3,108		3,757		4,045		4,291		4,500		4,627		4,734
2019								1,014		2,855		3,577		3,907		4,066		4,136		4,223
2020										1,259		3,600		4,659		5,327		5,605		5,797
2021												1,630		4,121		5,455		6,160		6,526
2022														1,817		4,352		5,631		6,518
2023																1,773		4,148		5,174
2024																		1,725		3,595
2025																				1,542
损失和ALAE支付																				47,603
2016 – 2025年事故年度未付损失净额和ALAEE																				14,261
2016年之前事故年份未付损失净额和ALAEE																				683
未付损失净额和ALAEE																			$	14,944

——————

*未经审计的所需补充资料

K-92

合并财务报表附注

(16)

未付损失和损失调整费用

伤亡


	截至12月31日的亏损和ALAEE，
事故年份	2016*		2017*		2018*		2019*		2020*		2021*		2022*		2023*		2024*		2025		IBNR与案例发展负债
2016	$	3,811	$	4,026	$	3,931	$	3,897	$	3,844	$	3,800	$	3,771	$	3,797	$	3,828	$	3,834	$	328
2017				4,063		4,507		4,382		4,274		4,206		4,195		4,252		4,253		4,307		406
2018						4,917		5,577		5,516		5,384		5,310		5,396		5,469		5,593		632
2019								5,606		6,090		5,961		5,789		5,748		5,822		5,918		866
2020										6,248		6,277		6,096		6,140		6,115		6,126		1,104
2021												6,324		6,309		5,979		5,997		6,014		1,449
2022														6,078		6,132		6,085		6,217		2,181
2023																6,088		6,189		6,123		2,696
2024																		6,123		6,233		3,628
2025																				6,147		4,678
	产生的损失和ALAEE																		$	56,512

	截至12月31日的累计亏损和ALAE支付，
事故年份	2016*		2017*		2018*		2019*		2020*		2021*		2022*		2023*		2024*		2025
2016	$	656	$	1,366	$	1,809	$	2,174	$	2,450	$	2,654	$	2,828	$	3,007	$	3,144	$	3,235
2017				609		1,319		1,839		2,490		2,740		2,959		3,187		3,374		3,535
2018						697		1,750		2,803		3,273		3,654		3,973		4,251		4,484
2019								844		1,886		2,447		3,207		3,759		4,127		4,496
2020										871		1,909		2,723		3,388		3,986		4,427
2021												778		1,790		2,674		3,242		3,840
2022														623		1,343		1,977		2,853
2023																694		1,590		2,380
2024																		682		1,647
2025																				704
	损失和支付的ALAEE																			31,601
	2016 – 2025年事故年度未付损失净额和ALAEE																			24,911
	2016年之前事故年份未付损失净额和ALAEE																			9,627
	未付损失净额和ALAEE																		$	34,538

——————

*未经审计的所需补充资料

根据上表中的净损失和ALAEE已发生和已支付事故年度数据所需的补充未经审计的平均历史索赔持续时间信息如下。百分比显示了随后每一年支付的净损失和ALAEE的平均部分，第1年代表当前的事故年度。


按年龄划分的损失的平均年赔付百分比，再保险净额
年	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
GEICO物理损伤	97%	3%
GEICO汽车责任	41	32	13%	7%	3%
BH基层医疗职业责任	2	7	12	13	13	12%	10%	8%	5%	5%
BH初级劳动者赔偿和其他伤亡	14	16	13	12	10	7	5	3	2	2
BHRG物业	23	34	16	9	5	3	2	1	1	1
BHRG伤亡	13	16	13	11	8	6	5	4	4	2

K-93

合并财务报表附注

(17)

追溯再保险

追溯再保险保单就合同开始日期之前发生的基础损失事件提供损失赔偿和短期保险合同的LAE。曝光可能包括重大石棉、环境和其他大规模侵权索赔。追溯再保险合同通常规定了总保单限额，我们在这些合同下的这类索赔风险也同样有限。以下是截至2025年12月31日止三年各年追溯再保险未付损失估计负债变动和LAE的调节（单位：百万）。


	2025			2024			2023
年初余额	$	32,443		$	34,647		$	35,415
产生的损失和LAE		261			247			1,109
损失和支付的LAE		(1,776	)		(2,399	)		(1,934	)
外币效应		120			(52	)		57
12月31日余额	$	31,048		$	32,443		$	34,647
产生的损失和LAE	$	261		$	247		$	1,109
递延费用调整		693			698			375
产生的损失和LAE，包括递延费用调整	$	954		$	945		$	1,484

我们根据合同的开始日期对已发生和已支付的损失以及LAE进行分类，这些日期反映了我们的损失风险何时开始。我们认为，鉴于我们商定的损失敞口在指定的合同开始日期开始，对基础事件的事故年度所招致和支付的损失进行分析的相关性有限。我们还认为，报告的索赔和案件发展责任的分类很少或没有实际的分析价值。几乎所有发生和支付的损失和LAE都与起始日期在2020年之前的合同有关。

产生的损失和LAE包括估计最终负债的变化以及因估计损失支付时间和金额的变化而产生的递延费用资产的相关调整。2023年，我们将某些合同下的估计最终负债增加了11亿美元，这主要是由于对石棉、环境和其他伤亡索赔的修订估计。包括对递延费用资产的调整在内，最终负债的增加在2023年产生了约6.5亿美元的增量净费用。截至2025年12月31日，追溯再保险合同的递延费用资产为81亿美元，截至2024年12月31日为88亿美元。

在建立追溯再保险索赔责任中，我们分析了各种概率和严重性加权情景下的历史总损失支付模式和项目损失。我们预计许多合同的解决期限将非常长，有些将持续数十年。我们监控索赔支付活动并审查分出公司报告和其他信息，包括有关基础损失的相关信息。我们定期或在重大事件发生时修正最终损失的预期时间和金额。

我们对合同项下石棉和环境暴露的最终负债的估计在2025年12月31日约为111亿美元，在2024年12月31日约为119亿美元。我们监测不断演变的判例法及其对石棉、环境和其他大规模侵权索赔的影响。不断变化的法律或政府法规，以及新发现的毒素和伤害事件、新报告的索赔、新的责任理论、新的合同解释和其他因素可能导致这些负债增加，这可能对我们的经营业绩产生重大影响。我们无法可靠地估计额外净亏损的金额或合理可能的净亏损范围。

(18)

长期保险合同

以下是我们按主要产品类别分类的长期人寿、年金和健康保险福利负债的摘要（单位：百万）。


	12月31日，
	2025		2024
定期支付年金（“年金”）	$	10,441	$	10,276
生命与健康		4,540		4,490
其他		2,909		2,850
	$	17,890	$	17,616

K-94

合并财务报表附注

(18)

长期保险合同

截至2025年12月31日的两年中，我们每个主要产品类别的负债对账如下（以百万计）。这些信息反映了再保险分出前预期未来保单利益和预期未来净保费的贴现现值变化。净保费指预期毛保费中为提供未来保单利益和可变费用所需的部分。


	年金						生命与健康
	2025			2024			2025			2024
预期未来政策利好：
年初余额	$	10,276		$	11,212		$	43,784		$	52,665
年初余额-原始贴现率		11,757			11,681			55,170			65,871
现金流量假设变动的影响		21			—			80			(348	)
实际与预期经验的影响		(14	)		3			1,161			(12,711	)
福利变动，净额		(499	)		(478	)		2,138			1,991
应计利息		557			550			1,362			1,234
外币效应		108			1			1,336			(867	)
12月31日余额-原贴现率		11,930			11,757			61,247			55,170
贴现率假设变动的影响		(1,489	)		(1,481	)		(13,123	)		(11,386	)
12月31日余额	$	10,441		$	10,276		$	48,124		$	43,784

预期未来净保费：
年初余额							$	39,294		$	46,916
年初余额-原始贴现率								49,500			58,731
现金流量假设变动的影响								156			(416	)
实际与预期经验的影响								1,112			(11,104	)
保费变动，净额								2,135			1,984
应计利息								1,227			1,099
外币效应								1,229			(794	)
12月31日余额-原贴现率								55,359			49,500
贴现率假设变动的影响								(11,775	)		(10,206	)
12月31日余额							$	43,584		$	39,294

未来保单利益的责任：
12月31日余额	$	10,441		$	10,276		$	4,540		$	4,490
再保险可收回款项		—			—			(49	)		(46	)
12月31日余额，扣除再保险可收回款项	$	10,441		$	10,276		$	4,491		$	4,444

2024年预期未来保单收益和预期未来净保费有所下降，主要归因于人寿再保险合同减免。这些合同减免的影响被列入实际与预期经验的影响。

与我们截至2025年12月31日和2024年12月31日的长期保险负债相关的其他信息如下（百万美元）。


	年金						生命与健康
	2025			2024			2025			2024
未贴现预期未来毛保费	$	—		$	—		$	113,118		$	100,413
贴现预期未来毛保费		—			—			68,808			58,881
未贴现的预期未来收益		32,552			30,592			101,207			91,493

加权平均贴现率		5.7	%		5.8	%		5.1	%		4.9	%
加权平均吸积率		4.8	%		4.8	%		2.6	%		2.7	%
加权平均久期	15年			16年			14年			13年

K-95

合并财务报表附注

(18)

长期保险合同

截至2025年12月31日止两个年度的每一年的已赚毛保费和分出再保险前的利息支出如下（单位：百万）。


	毛保费				利息费用
	2025		2024		2025		2024
年金	$	—	$	—	$	557	$	550
生命与健康		3,994		3,830		135		135

(19)

应付票据及其他借款

我们的保险和其他业务的应付票据和其他借款汇总如下（百万美元）。加权平均利率和到期日区间以截至2025年12月31日的借款为基础。


	加权平均			12月31日，
	息率			2025		2024
保险及其他：
伯克希尔哈撒韦公司（“伯克希尔哈撒韦”）：
2026-2047年到期以美元计价		3.5	%	$	3,547	$	3,749
2027-2041到期欧元计价		1.4	%		4,201		4,733
2026-2060年到期以日元计价		1.2	%		14,914		12,609
伯克希尔哈撒韦金融公司（“BHFC”）：
2027-2052到期以美元计价		3.6	%		14,475		14,469
2039-2059年到期以英镑计价		2.5	%		2,323		2,156
2030-2034年到期欧元计价		1.8	%		1,464		1,290
2026-2051年到期的其他子公司借款		5.1	%		3,518		4,564
短期附属借款		5.6	%		1,321		1,315
				$	45,763	$	44,885

伯克希尔的借款包括高级无担保债务。2025年，伯克希尔偿还了约19亿美元的到期债务。在2025年的不同日期，伯克希尔根据优先票据发行和定期贷款协议借款约为4516亿日元（约合30亿美元）。借款利率介乎1.35%至3.12%，到期日介乎2028年至2055年。

伯克希尔的全资财务子公司BHFC的借款包括高级无抵押票据，用于为发起或获得的制造住房贷款提供资金，以及为某些子公司的租赁而持有的设备。BHFC借款由伯克希尔提供全额无条件担保。伯克希尔还为其他子公司的某些债务提供担保，截至2025年12月31日，总额约为17亿美元。通常，伯克希尔对子公司债务义务的担保是绝对、无条件和不可撤销的保证，在所有付款义务到期时全额及时付款。

伯克希尔哈撒韦和BHFC非美元计价优先票据的账面价值（2025年12月31日的48.5亿欧元、17.5亿英镑和23.43亿日元面值）反映了截至每个资产负债表日的适用汇率。期内外币汇率变动对我们借款的影响作为销售、一般和管理费用的组成部分记录在收益中。汇率变动在2025年产生了8.4亿美元的税前亏损，2024年产生了15亿美元的税前收益，2023年产生了2.17亿美元的税前收益。

K-96

合并财务报表附注

(19)

应付票据及其他借款

我们的铁路、公用事业和能源业务的应付票据和其他借款汇总如下（百万美元）。加权平均利率和到期日区间以截至2025年12月31日的借款为基础。


	加权平均			12月31日，
	息率			2025		2024
铁路、公用事业和能源：
伯克希尔哈撒韦Energy Company（“BHE”）及其子公司：
2028-2053年到期的BHE高级无担保债务		4.4	%	$	11,461	$	13,107
子公司及其他到期债务2026-2064		4.8	%		45,798		42,150
短期借款		4.9	%		1,997		1,123
Burlington Northern Santa Fe（“BNSF”）及其子公司将于2026-2097年到期		4.8	%		24,062		23,497
				$	83,318	$	79,877

BHE附属债务指根据单独的融资协议发行的金额。某些BHE子公司的几乎所有资产都被质押或设押以支持或以其他方式为此类债务提供担保，或者可能被质押或设押。这些借款安排一般包含各种契约，包括与杠杆比率、利息覆盖率和/或偿债覆盖率有关的契约。BNSF的借款主要是高级无担保债券。截至2025年12月31日，BHE、BNSF及其子公司遵守所有适用的债务契约。伯克希尔哈撒韦公司不为BHE、BNSF或其子公司的任何借款提供担保。

2025年，BHE子公司发行了43亿美元的定期债务，加权平均利率为6.2%，到期日为2035年-2056年。BHE及其子公司偿还了约27亿美元的定期债务，并增加了约8.75亿美元的短期借款。2026年，BHE子公司发行了15亿美元的定期债务，加权平均利率为6.4%，到期日为2029年-2056年。2025年，BNSF发行了2056年到期的18.5亿美元债券，加权平均利率为5.65%，偿还了约13亿美元的定期债务。

截至2025年12月31日，用于支持运营和为子公司提供额外流动资金的未使用和可用信贷额度和商业票据容量约为107亿美元，其中约93亿美元与BHE及其子公司有关。

预计未来五年每年的债务本金偿还情况如下（单位：百万）。2026年的金额包括短期借款。


	2026		2027		2028		2029		2030
保险及其他	$	5,759	$	4,972	$	3,424	$	2,603	$	3,222
铁路、公用事业和能源		4,023		1,659		1,769		3,733		2,571
	$	9,782	$	6,631	$	5,193	$	6,336	$	5,793

(20)

所得税

我们的所得税负债汇总如下（单位：百万）。


	12月31日，
	2025		2024
目前应付	$	902	$	1,806
延期		85,597		83,563
其他		456		501
	$	86,955	$	85,870

K-97

合并财务报表附注

(20)

所得税

我们的递延所得税资产和负债按暂时性差异类型汇总如下（单位：百万）。


	12月31日，
	2025		2024
递延所得税负债：
投资，包括未实现升值	$	48,411	$	47,158
递延费用-追溯再保险		1,702		1,847
为出租而持有的物业、厂房及设备及设备		34,834		33,590
商誉和其他无形资产		7,399		7,498
其他		4,528		5,043
		96,874		95,136
递延所得税资产：
未付保险损失和损失调整费用		1,270		1,226
未交保险费		1,323		1,284
应计负债		2,535		2,713
监管责任		1,388		1,364
递延收入		2,916		2,539
其他		1,845		2,447
		11,277		11,573
递延所得税负债净额	$	85,597	$	83,563

我们没有对某些外国子公司的累计未分配收益建立递延所得税，这些子公司预计将无限期地进行再投资。将外国子公司的所有累积收益汇回国内将是不可行的，因为这些收益代表了支持正在进行的业务运营的资本。根据现行法律，一般不会对未来的外国收入分配征收美国联邦所得税。然而，向美国或其他外国司法管辖区的分配可能需要缴纳预扣税和其他地方税。

截至2025年12月31日的三年每年的所得税费用（收益）汇总如下（单位：百万）。


	2025		2024			2023
美国联邦	$	13,044	$	18,481		$	20,764
美国各州		973		767			763
国外		1,182		1,567			1,492
	$	15,199	$	20,815		$	23,019

当前	$	13,332	$	30,464		$	7,642
延期		1,867		(9,649	)		15,377
	$	15,199	$	20,815		$	23,019

K-98

合并财务报表附注

(20)

所得税

截至2025年12月31日的三个年度每年缴纳的所得税汇总如下（单位：百万）。在截至2025年12月31日的三年中，美国是唯一一个缴纳的所得税超过缴纳总额5%的司法管辖区。


	2025		2024		2023
美国联邦	$	11,753	$	26,482	$	5,639
美国各州		825		891		883
国外		1,400		1,171		1,243
	$	13,978	$	28,544	$	7,765

所得税费用（福利）与下表中截至2025年12月31日的三年中每一年的美国联邦法定税率进行调节（百万美元）。


	2025						2024						2023
	金额			%			金额			%			金额			%
所得税前利润：
国内	$	77,083					$	105,065					$	115,412
国外		5,376						5,311						4,754
	$	82,459					$	110,376					$	120,166

按法定税率征收美国联邦所得税	$	17,316			21.0	%	$	23,179			21.0	%	$	25,235			21.0	%
州和地方所得税，扣除美国联邦效果（1）		769			0.9			606			0.5			603			0.5
美国联邦所得税抵免额：
能源生产税收抵免		(2,084	)		(2.5	)		(2,039	)		(1.8	)		(1,817	)		(1.5	)
其他		(597	)		(0.7	)		(536	)		(0.5	)		(369	)		(0.3	)
美国联邦非应税或不可扣除项目：
收到的股息扣除		(460	)		(0.6	)		(491	)		(0.4	)		(678	)		(0.6	)
其他		257			0.3			(38	)		—			(260	)		(0.2	)
其他差异，净额		(2	)		—			134			0.1			305			0.3
	$	15,199			18.4	%	$	20,815			18.9	%	$	23,019			19.2	%

——————

（1）在每一年中，总计不少于五个州代表了州所得税的大多数。

我们在美国以及州、地方和外国司法管辖区提交所得税申报表。我们已与美国联邦税务局（“IRS”）就截至2013年的纳税年度结清了所得税负债，IRS目前正在对2014年至2020年的纳税年度进行审计。我们还在各州和外国司法管辖区接受有关所得税的审计或接受审计。有合理的可能性，某些审计将在2026年结算。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，未确认的税收优惠净额分别为4.56亿美元和5.01亿美元。截至2025年12月31日的余额包括4.21亿美元的税收头寸，如果得到确认，将影响有效税率。

经济合作与发展组织（简称“经合组织”）发布了第二支柱示范规则，引入了15%的全球最低税率。虽然美国没有采纳第二支柱规则，但各国已立法采纳该规则。2026年1月，经合组织发布了额外的指导意见，其中包括为某些美国母国跨国集团制定的安全港框架。大多数实行第二支柱制度的司法管辖区将需要采取进一步的立法行动，将指导意见纳入当地法律。我们目前在税率低于第二支柱最低税率的司法管辖区没有实质性业务，我们目前预计这些规则不会大幅增加我们的全球税收成本。最终的第二支柱示范规则仍存在不确定性。

K-99

合并财务报表附注

(21)

公允价值计量

我们的重大金融资产和负债汇总如下，公允价值按照公允价值层次显示（单位：百万）。现金及现金等价物、美国国库券、其他应收款和应付账款、应计费用和其他负债的账面价值被认为是对公允价值的合理估计或以其他方式接近公允价值。


	携带价值		公允价值		1级		2级		3级
2025年12月31日
固定期限证券投资：
美国财政部、美国政府企业和各机构	$	3,849	$	3,849	$	3,815	$	34	$	—
外国政府		12,542		12,542		12,411		131		—
公司及其他		1,425		1,425		—		983		442
股本证券投资		297,778		297,778		288,232		10		9,536
对卡夫亨氏 & Occidental Common的投资股票		19,528		18,791		18,791		—		—
贷款和应收融资款		29,836		30,532		—		294		30,238
其他资产		141		141		13		119		9
其他负债		188		188		13		119		56
应付票据及其他借款：
保险及其他		45,763		40,924		—		40,892		32
铁路、公用事业和能源		83,318		76,803		—		76,803		—

2024年12月31日
固定期限证券投资：
美国财政部、美国政府企业和各机构	$	4,459	$	4,459	$	4,425	$	34	$	—
外国政府		9,362		9,362		9,199		163		—
公司及其他		1,543		1,543		—		1,041		502
股本证券投资		271,588		271,588		261,910		10		9,668
对卡夫亨氏 & Occidental Common的投资股票		30,682		23,047		23,047		—		—
贷款和应收融资款		27,798		27,579		—		810		26,769
其他资产		201		201		33		158		10
其他负债		234		234		15		143		76
应付票据及其他借款：
保险及其他		44,885		40,181		—		40,158		23
铁路、公用事业和能源		79,877		72,506		—		72,506		—

K-100

合并财务报表附注

(21)

公允价值计量

我们几乎所有金融工具的公允价值均采用市场法或收益法计量。计量公允价值的层次结构由层次1至层次3组成，如下所述。

第1级–输入代表在活跃市场中交换的相同资产或负债的未经调整的报价。

第2级–输入包括直接或间接可观察的输入（第1级输入除外），例如在活跃或不活跃市场交换的类似资产或负债的报价；在不活跃市场交换的相同资产或负债的报价；在资产或负债的公允价值确定中可能考虑的其他输入，例如利率和收益率曲线、波动性、提前还款速度、损失严重程度、信用风险和违约率；以及主要来自或通过相关性或其他方式由可观察市场数据证实的输入。定价评估一般反映贴现的预期未来现金流，其中包含具有类似特征的工具的收益率曲线，例如信用评级、估计的期限和发行人或同行业部门实体的其他工具的收益率。

第3级–投入包括在计量资产和负债时使用的不可观察投入。管理层必须使用自己关于不可观察投入的假设，因为资产或负债几乎没有（如果有的话）市场活动，并且可能无法证实相关的可观察投入。不可观察的投入要求管理层对市场参与者在评估资产或负债时将使用的信息作出某些预测和假设。

以下是我们在截至2025年12月31日的三年中每年以经常性基础以公允价值计量和列账的重大资产和负债与使用重大不可观察输入值（第3级）的对账（单位：百万）。


	余额开始年度人物		收益（亏损）包括在收益			处置和定居点			余额年底
股本证券投资：
2025	$	9,663	$	(134	)	$	—		$	9,529
2024		10,468		(805	)		—			9,663
2023		12,169		(40	)		(1,661	)		10,468

使用重大不可观察输入值（第3级）按经常性公允价值计量和结转的重大资产截至2025年12月31日的量化信息如下（百万美元）。


	公平价值		校长估值技术	不可观察输入	加权平均
股本证券投资：
优先股	$	8,805	贴现现金流	预期持续时间	4年
				非流动性和从属地位的折扣	325个基点

普通股认股权证		724	权证定价模型	预期持续时间	5年
				波动性	43%

上表中对股本证券的投资包括我们对某些优先股和普通股认股权证的投资，这些认股权证没有公认会计原则定义的易于确定的市场价值。这些投资属于私募，不在证券市场交易。我们在对优先股进行估值时应用了贴现现金流技术，并对投资的预期期限以及清算中流动性不足和从属地位的影响进行了假设。在对普通股权证进行估值时，我们采用了权证估值模型。虽然权证模型的大部分输入是可观察的，但我们对预期的持续时间和波动性做出了假设。

K-101

合并财务报表附注

(22)

普通股

截至2025年12月31日的三年中，伯克希尔哈撒韦公司普通股股票的变动情况如下表所示。此外，授权发行100万股优先股，不发行任何优先股。


	A类，面值5美元（165万股授权）									B类，面值0.0033美元（授权32.25亿股）
	已发行			财政部			优秀			已发行		财政部			优秀
2022年12月31日余额		651,450			(59,886	)		591,564			1,509,969,352		(207,715,276	)		1,302,254,076
A类转换为 B类普通股		(12,122	)		—			(12,122	)		18,183,000		—			18,183,000
获得的库存股		—			(11,667	)		(11,667	)		—		(9,875,568	)		(9,875,568	)
2023年12月31日余额		639,328			(71,553	)		567,775			1,528,152,352		(217,590,844	)		1,310,561,508
A类转换为 B类普通股		(15,426	)		—			(15,426	)		23,139,000		—			23,139,000
获得的库存股		—			(4,787	)		(4,787	)		—		—			—
发行的库存股		—			—			—			—		2,291,631			2,291,631
2024年12月31日余额		623,902			(76,340	)		547,562			1,551,291,352		(215,299,213	)		1,335,992,139
A类转换为 B类普通股		(31,727	)		—			(31,727	)		47,590,500		—			47,590,500
2025年12月31日余额		592,175			(76,340	)		515,835			1,598,881,852		(215,299,213	)		1,383,582,639

每股A类普通股每股有权投一票。B类普通股拥有相当于A类普通股此类权利的十五分之一（1/1,500）的股息和分配权。每股B类普通股拥有的投票权相当于A类股投票权的万分之一（1/10,000）。除非特拉华州一般公司法另有要求，A类和B类普通股作为单一类别投票。每一股A类普通股可根据持有人的选择转换为1,500股B类普通股。B类普通股不可转换为A类普通股。按同等A类普通股计算，截至2025年12月31日和2024年12月31日，共有1,438，223股流通在外。

我们提供平均等值A类流通股和平均等值B类流通股的合并收益表的每股收益数据。平均等值A类流通股代表平均已发行A类股加上平均已发行B类股的十五分之一（1/1,500）。平均等值已发行B类股代表平均已发行B类股加上1500倍平均已发行A类股。

伯克希尔的普通股回购计划目前允许伯克希尔在与董事会主席协商后认为回购价格低于伯克希尔内在价值的任何时候回购股票，保守确定。该计划允许在公开市场或通过私下协商交易进行股份回购，并且没有规定回购股份的最大数量。不过，如果回购会使伯克希尔合并的现金、现金等价物和美国国债持有量的总价值降至300亿美元以下，则不会进行回购。根据该计划，伯克希尔没有义务回购任何特定美元金额或数量的A类或B类股票。该程序没有到期日期。

(23)

与客户的合同收入

下表汇总了截至2025年12月31日止三年各年按可报告分部和收入来源分类的客户合同收入（单位：百万）。其他收入，根据公认会计原则不被视为与客户签订合同的收入，主要是所赚取的保险费、利息、股息和其他投资收入以及租赁收入。

K-102

合并财务报表附注

(23)

与客户的合同收入


2025	BNSF		BHE		制造业		服务和零售		领航*		麦克莱恩		保险，企业和其他		合计
制成品：
工商业	$	—	$	—	$	30,145	$	191	$	—	$	—	$	—	$	30,336
建筑		—		—		19,609		—		—		—		—		19,609
消费者		—		—		17,919		—		—		—		—		17,919
杂货和便利店分销		—		—		—		—		—		30,697		—		30,697
食品及饮料分销		—		—		—		—		—		18,585		—		18,585
汽车销售		—		—		—		11,283		—		—		—		11,283
其他零售及批发分销		—		—		3,697		15,290		41,611		—		—		60,598
服务		23,256		4,013		1,460		6,987		266		897		—		36,879
电力和天然气		—		21,338		—		—		—		—		—		21,338
合计		23,256		25,351		72,830		33,751		41,877		50,179		—		247,244
其他收入		185		931		5,560		8,809		289		36		108,390		124,200
	$	23,441	$	26,282	$	78,390	$	42,560	$	42,166	$	50,215	$	108,390	$	371,444
2024
制成品：
工商业	$	—	$	—	$	28,907	$	210	$	—	$	—	$	—	$	29,117
建筑		—		—		19,892		—		—		—		—		19,892
消费者		—		—		18,204		—		—		—		—		18,204
杂货和便利店分销		—		—		—		—		—		31,841		—		31,841
食品及饮料分销		—		—		—		—		—		18,068		—		18,068
汽车销售		—		—		—		10,802		—		—		—		10,802
其他零售及批发分销		—		—		3,390		15,035		46,433		—		—		64,858
服务		23,278		4,059		1,570		5,761		274		999		—		35,941
电力和天然气		—		20,991		—		—		—		—		—		20,991
合计		23,278		25,050		71,963		31,808		46,707		50,908		—		249,714
其他收入		212		1,250		5,185		7,975		149		178		106,770		121,719
	$	23,490	$	26,300	$	77,148	$	39,783	$	46,856	$	51,086	$	106,770	$	371,433
2023
制成品：
工商业	$	—	$	—	$	28,066	$	233	$	—	$	—	$	—	$	28,299
建筑		—		—		20,119		—		—		—		—		20,119
消费者		—		—		17,702		—		—		—		—		17,702
杂货和便利店分销		—		—		—		—		—		31,524		—		31,524
食品及饮料分销		—		—		—		—		—		19,040		—		19,040
汽车销售		—		—		—		10,747		—		—		—		10,747
其他零售及批发分销		—		—		3,289		16,289		51,197		—		—		70,775
服务		23,724		4,055		1,457		5,474		264		1,079		—		36,053
电力和天然气		—		20,647		—		—		—		—		—		20,647
合计		23,724		24,702		70,633		32,743		51,461		51,643		—		254,906
其他收入		67		1,258		4,650		7,136		203		171		96,091		109,576
	$	23,791	$	25,960	$	75,283	$	39,879	$	51,664	$	51,814	$	96,091	$	364,482

——————

*Pilot的收入主要是燃料销售。2023年的收入是截至12月31日的11个月。

截至2025年12月31日，分配给与预期期限超过一年的合同相关的重大未履行剩余履约义务的交易价格以及预期履行履约义务的时间安排摘要如下（单位：百万）。


	小于 12个月		大于 12个月		合计
电力和天然气	$	3,261	$	18,107	$	21,368
其他销售和服务合同		3,833		9,754		13,587

K-103

合并财务报表附注

(24)

养老金计划

伯克希尔某些子公司赞助固定收益养老金计划。计划福利通常基于服务年限和薪酬或固定福利费率。计划发起人可能会为计划做出贡献以满足监管要求，也可能会酌情做出贡献。合格美国和某些非美国固定福利养老金计划下的福利由信托持有的资产提供资金。其他不合格退休计划下的福利没有资金。我们在截至2025年12月31日的三年中每年的净定期养老金支出（收入）如下（单位：百万）。


	2025			2024			2023
服务成本	$	95		$	107		$	111
利息成本		627			617			640
计划资产预期收益率		(859	)		(818	)		(785	)
其他		(67	)		41			2
定期养老金支出净额（收入）	$	(204	)	$	(53	)	$	(32	)

累计福利义务（“ABO”）是在估值日期之前根据服务和薪酬赚取的福利的精算现值。截至2025年12月31日，ABO为111亿美元，截至2024年12月31日为112亿美元。预计福利义务（“PBO”）是根据估值日期之前的服务和薪酬获得的福利的精算现值，如适用，包括有关未来薪酬水平的假设。

以下是截至2025年12月31日的两年中每年计划资产和PBO的变化以及2025年12月31日和2024年12月31日合并资产负债表中反映的资产和负债余额的对账（单位：百万）。


	2025			2024
计划资产
年初余额	$	14,180		$	13,379
雇主供款		108			111
支付的福利		(1,084	)		(810	)
已支付的结算		(115	)		(354	)
计划资产实际收益率		319			1,909
其他		185			(55	)
年末余额	$	13,593		$	14,180
预计的福利义务
年初余额	$	11,720		$	12,767
服务成本		95			107
利息成本		627			617
支付的福利		(1,084	)		(810	)
已支付的结算		(115	)		(354	)
精算（收益）损失及其他		296			(607	)
年末余额	$	11,539		$	11,720
净资金状况-资产（负债）	$	2,054		$	2,460
计入其他资产的余额	$	3,100		$	3,490
计入应付账款和其他负债的余额	$	1,046		$	1,030

用于确定PBO和净定期养老金支出的加权平均假设如下。


	2025			2024			2023
适用于PBO的贴现率		5.4	%		5.5	%		5.0	%
计划资产预期长期收益率		6.3			5.9			6.0
补偿增加率（如适用）	2.6			2.6			2.6
适用于净定期养老金支出的贴现率		5.5			5.1			5.3

预计未来十年的福利金支付（以百万计）：2026年– 883美元；2027年– 881美元；2028年– 873美元；2029年– 893美元；2030年– 880美元；2031年至2035年– 4355美元。我们的子公司预计将在2026年为养老金计划提供9500万美元的捐款。

K-104

合并财务报表附注

（24）养老金计划

以下是截至2025年12月31日和2024年12月31日计划资产的公允价值计量（单位：百万）。


	公允价值								投资以净额进行
	合计		1级		2级		3级		资产价值
2025年12月31日
现金和短期投资	$	2,061	$	1,983	$	78	$	—	$	—
股本证券		6,171		5,402		621		148		—
固定期限证券		2,951		2,172		779		—		—
投资基金及其他		2,410		234		80		24		2,072
	$	13,593	$	9,791	$	1,558	$	172	$	2,072
2024年12月31日
现金和短期投资	$	600	$	556	$	44	$	—	$	—
股本证券		9,757		9,036		581		140		—
固定期限证券		1,747		953		794		—		—
投资基金及其他		2,076		385		144		23		1,524
	$	14,180	$	10,930	$	1,563	$	163	$	1,524

计划资产一般以产生收益为长期目标进行投资，以充分覆盖预期的福利义务。计划资产的预期收益率反映了对预期长期投资收益的主观评估。通常，在建立计划资产预期长期收益率的假设时，不会对过去的投资回报进行重大考虑。实际经验将与假定的回报率不同。

我们的设定受益养老金计划在截至2025年12月31日的两年中每一年的税前累计其他综合收益的对账如下（单位：百万）。


	2025			2024
年初余额	$	1,467		$	(161	)
计入定期养老金支出净额的金额		(68	)		29
精算利得（损失）和其他		(732	)		1,599
年末余额	$	667		$	1,467

我们的子公司也可能会发起固定缴款退休计划，例如401（k）或利润分享计划。员工缴款受监管限制和特定计划条款的约束。其中一些计划规定了计划中规定的雇主匹配缴款，并可能规定额外的酌情雇主缴款。我们的固定缴款计划支出在2025年约为14亿美元，2024年为13亿美元，2023年为11亿美元。

(25)

累计其他综合收益

截至2025年12月31日止三年每年归属于伯克希尔股东的税后累计其他综合收益净变动摘要如下（单位：百万）。


	未实现投资收益（亏损）			国外货币翻译			长期保险合同			设定受益养老金计划			其他			合计
2022年12月31日余额	$	(187	)	$	(6,142	)	$	1,541		$	(552	)	$	288		$	(5,052	)
其他综合收益		420			741			(188	)		466			(25	)		1,414
重新分类为净收益		(43	)		8			—			(11	)		(79	)		(125	)
2023年12月31日余额		190			(5,393	)		1,353			(97	)		184			(3,763	)
其他综合收益		(43	)		(1,647	)		662			1,222			2			196
重新分类为净收益		(30	)		1			—			23			(11	)		(17	)
2024年12月31日余额		117			(7,039	)		2,015			1,148			175			(3,584	)
其他综合收益		90			1,502			164			(570	)		37			1,223
重新分类为净收益		28			—			—			(57	)		(58	)		(87	)
2025年12月31日余额	$	235		$	(5,537	)	$	2,179		$	521		$	154		$	(2,448	)

K-105

合并财务报表附注

(26)

业务分部数据

伯克希尔的首席运营决策者是首席执行官，他最终负责重大的资本分配和投资决策，以及评估运营部门的运营业绩。伯克希尔旗下众多多样的业务都是在异常分散的基础上管理的。这些业务以反映伯克希尔如何看待业务活动的方式汇总为运营部门。某些经营分部根据相似的产品或产品线、营销策略以及销售和分销特点汇总为可报告的业务分部。

伯克希尔的可报告业务部门如下。


业务板块		主要业务活动
保险：
GEICO		主要承保私人客运汽车保险保单

伯克希尔哈撒韦初级集团（“BH Primary”）		承保多个险种的财险保单，以商业账户为主

伯克希尔哈撒韦再保险集团（“BHRG”）		承保超额损失、定额份额和临时再保险合同

Burlington Northern Santa Fe（“BNSF”）		北美大型货运铁路运输系统运营商

伯克希尔哈撒韦能源公司（“BHE”）		受监管的电力和燃气公用事业、天然气管道等发电和配电业务的运营商，以及房地产经纪活动

制造业		众多工业、消费和建筑产品的制造商和分销商，以及家居建筑和相关金融服务

服务和零售		提供多种服务，包括共享飞机所有权计划、航空飞行员培训、电子元器件分销，以及公路拖车和家具租赁和零售业务，包括汽车经销商和家居用品零售商

McLane Company（“McLane”）		向零售商及食肆批发分销食品及非食品物品

试点旅行中心（“试点”）（1）		北美零售旅游中心运营商和批发燃料营销商

——————

（1）Pilot的2023年收益和资本支出报表数据为截至2023年12月31日的十一个月。2023年1月收益按权益法确定，计入权益法收益。

下面的表格信息显示了伯克希尔哈撒韦业务部门的数据与我们合并财务报表中反映的金额进行了核对。当分部间交易在评估各自分部的业绩时被考虑且被视为不重要时，则该等交易不会从分部业绩中消除。此外，在评估经营业务的财务业绩时，不考虑投资损益、商誉和无限期无形资产减值以及某些收购会计调整的摊销或某些其他公司收入和费用项目。这些项目统称为公司、冲销和其他项目，以调节分部总额与合并金额。

提供的成本和费用信息是基于定期提供给首席运营决策者的信息。鉴于伯克希尔运营部门的数量和多样性，以及收入流和成本结构的差异，这些对业务具有重要意义的费用信息的形式、内容和水平存在很大差异。对一个经营分部而言被视为重大的费用在其他经营分部中可能并不重大。

关于保险承保，首席运营决策者考虑税前承保收益来分配资源和资本，以及保险市场中感知到的影响费率和损失风险的风险和机会。通常，没有预算或预测的保费或承保结果。

对于大多数非保险业务，在分配资源和资本时会考虑税前收益，尽管考虑到与风力发电投资相关的生产税收抵免的规模以及监管的相关影响，所得税也会在BHE处考虑。首席运营决策者一般会考虑实际运营结果与预算或预测，以及与个别运营业务相关的独特感知风险和机会。

K-106

合并财务报表附注

(26)

业务分部数据

我们认为我们的保险部门拥有两种截然不同的活动——承保和投资。承销决策由承销经理负责。据此，在不分配任何投资收益的情况下评估承销业务的业绩。因此，保险净投资收益作为保险分部经营收益的单独组成部分在汇总中列报。截至2025年12月31日止三年各业务分部的盈利数据如下表所示（单位：百万）。


	2025
保险	GEICO		BH初级		BHRG		承销总额		投资收益		合计
已赚保费及投资收益	$	44,481	$	18,713	$	25,708	$	88,902	$	15,310	$	104,212
费用和支出
损失和LAE		32,144		12,519		12,644		57,307		—		57,307
人寿、年金和健康福利		—		—		4,379		4,379		—		4,379
其他分部项目		5,513		5,409		6,834		17,756		49		17,805
总费用和支出		37,657		17,928		23,857		79,442		49		79,491
所得税前利润	$	6,824	$	785	$	1,851	$	9,460	$	15,261	$	24,721

	2024
保险	GEICO		BH初级		BHRG		承销总额		投资收益		合计
已赚保费及投资收益	$	42,252	$	18,733	$	27,272	$	88,257	$	16,812	$	105,069
费用和支出
损失和LAE		30,331		12,666		13,189		56,186		—		56,186
人寿、年金和健康福利		—		—		3,858		3,858		—		3,858
其他分部项目		4,108		5,212		7,488		16,808		64		16,872
总费用和支出		34,439		17,878		24,535		76,852		64		76,916
所得税前利润	$	7,813	$	855	$	2,737	$	11,405	$	16,748	$	28,153

	2023
保险	GEICO		BH初级		BHRG		承销总额		投资收益		合计
已赚保费及投资收益	$	39,264	$	17,129	$	27,010	$	83,403	$	11,619	$	95,022
费用和支出
损失和LAE		31,814		11,224		14,149		57,187		—		57,187
人寿、年金和健康福利		—		—		4,029		4,029		—		4,029
其他分部项目		3,815		4,531		6,928		15,274		38		15,312
总费用和支出		35,629		15,755		25,106		76,490		38		76,528
所得税前利润	$	3,635	$	1,374	$	1,904	$	6,913	$	11,581	$	18,494

与保险承保相关的其他分部项目包括佣金和经纪费用以及其他保险承保费用。



BNSF	2025		2024		2023
收入	$	23,533	$	23,572	$	23,876
费用和支出
补偿和福利		5,531		5,872		5,551
燃料		3,011		3,267		3,684
折旧及摊销		2,722		2,621		2,627
利息支出		1,098		1,078		1,048
其他分部项目		3,996		4,086		4,352
总费用和支出		16,358		16,924		17,262
所得税前利润	$	7,175	$	6,648	$	6,614

BNSF的其他分部项目包括购买的服务、设备租金和材料以及其他费用。

K-107

合并财务报表附注

(26)

业务分部数据



BHE	2025		2024		2023
收入	$	26,297	$	26,348	$	26,008
费用和支出
能源销售成本		6,346		6,616		7,057
能源运营和维护		5,445		5,470		6,456
能源折旧和摊销		4,180		3,957		3,960
房地产运营成本和费用		4,302		4,509		4,316
利息支出		2,642		2,528		2,283
其他分部项目		1,040		976		996
总费用和支出		23,955		24,056		25,068
所得税前利润	$	2,342	$	2,292	$	940

BHE的其他分部项目主要包括物业税和其他费用。能源运营和维护包括与2020年和2022年野火相关的损失。见附注27。


	制造业						服务和零售
	2025		2024		2023		2025		2024		2023
收入	$	78,487	$	77,231	$	75,405	$	42,647	$	39,874	$	39,996
费用和支出
销售和服务成本		50,937		50,702		50,389		25,579		23,818		23,915
租赁成本		1,174		1,142		1,051		6,453		5,917		5,011
利息支出		1,211		934		784		113		118		101
其他分部项目		12,594		12,558		11,736		6,463		6,321		6,248
总费用和支出		65,916		65,336		63,960		38,608		36,174		35,275
所得税前利润	$	12,571	$	11,895	$	11,445	$	4,039	$	3,700	$	4,721

制造、服务和零售分部的其他分部项目主要包括销售、一般和管理费用。


	麦克莱恩						领航
	2025		2024		2023		2025		2024		2023
收入	$	50,998	$	51,907	$	52,607	$	42,198	$	46,891	$	51,739
费用和支出
销售和服务成本		46,572		47,604		48,495		38,003		42,591		47,505
折旧及摊销		214		217		208		1,095		1,012		796
其他分部项目		3,536		3,452		3,449		2,910		2,674		2,470
总费用和支出		50,322		51,273		52,152		42,008		46,277		50,771
所得税前利润	$	676	$	634	$	455	$	190	$	614	$	968

McLane的其他分部项目包括一般及行政开支。Pilot的其他分部项目主要包括商店运营、利息以及一般和管理费用。

我们业务部门的收入和所得税前利润与截至2025年12月31日止三年每年的合并金额的对账如下（单位：百万）。


	收入							所得税前利润
	2025		2024		2023			2025			2024		2023
经营业务合计	$	368,372	$	370,892	$	364,653		$	51,714		$	53,936	$	43,637
投资收益（亏损）		—		—		—			39,078			52,799		74,855
权益法收益（亏损）		—		—		—			(9,590	)		1,841		1,973
公司、消除和其他		3,072		541		(171	)		1,257			1,800		(299	)
	$	371,444	$	371,433	$	364,482		$	82,459		$	110,376	$	120,166

K-108

合并财务报表附注

(26)

业务分部数据

以下是最近三年中每一年的额外细分数据（以百万计）。


	利息支出							所得税费用（收益）
业务板块	2025			2024		2023		2025			2024			2023
保险	$	—		$	—	$	—	$	4,949		$	5,462		$	3,497
BNSF		1,098			1,078		1,048		1,699			1,617			1,527
BHE		2,642			2,528		2,283		(1,785	)		(1,871	)		(2,022	)
制造业		1,211			934		784		2,529			2,598			2,487
服务和零售		113			118		101		982			912			1,135
麦克莱恩		32			22		—		171			152			117
领航		227			302		414		27			—			169
		5,323			4,982		4,630		8,572			8,870			6,910
与合并金额的对账
投资收益（亏损）		—			—		—		8,316			11,179			15,930
权益法收益（亏损）		—			—		—		(2,234	)		322			223
公司、消除和其他		(254	)		218		373		545			444			(44	)
	$	5,069		$	5,200	$	5,003	$	15,199		$	20,815		$	23,019


	资本支出						折旧及摊销
业务板块	2025		2024		2023		2025		2024		2023
保险	$	109	$	99	$	68	$	438	$	411	$	401
BNSF		3,796		3,690		3,920		2,722		2,621		2,627
BHE		10,589		9,013		9,148		4,220		4,003		4,010
制造业		2,681		2,779		2,714		2,464		2,422		2,290
服务和零售		2,604		2,360		2,590		1,643		1,522		1,335
麦克莱恩		207		236		264		214		217		208
领航		941		799		705		1,095		1,012		796
	$	20,927	$	18,976	$	19,409		12,796		12,208		11,667
与合并金额的对账
公司、消除和其他								680		647		819
							$	13,476	$	12,855	$	12,486


	年末商誉				年末可辨认资产
业务板块	2025		2024		2025		2024
保险	$	16,557	$	16,557	$	571,145	$	539,884
BNSF		15,351		15,351		82,532		80,813
BHE		11,778		11,669		136,515		128,276
制造业		26,928		27,716		122,132		119,860
服务和零售		5,682		5,878		39,124		37,198
麦克莱恩		232		232		7,135		7,165
领航		6,546		6,477		18,828		19,652
	$	83,074	$	83,880		977,411		932,848
与合并金额的对账
公司及其他						161,691		137,153
商誉						83,074		83,880
					$	1,222,176	$	1,153,881

K-109

合并财务报表附注

(26)

业务分部数据

按地理区域（基于被保险人或再保险人的住所）编写的保险费汇总如下（单位：百万）。


	财产/伤亡						生活/健康
	2025		2024		2023		2025		2024		2023
美国	$	72,461	$	71,723	$	67,831	$	1,424	$	1,358	$	1,285
西欧		5,002		5,252		5,014		1,597		1,407		1,323
亚太地区		4,592		5,043		5,306		1,469		1,548		1,760
所有其他		2,019		1,668		2,188		812		694		725
	$	84,074	$	83,686	$	80,339	$	5,302	$	5,007	$	5,093

2025年综合销售、服务和租赁收入为2096亿美元，2024年为2116亿美元，2023年为2156亿美元。归属于美国的销售、服务和租赁收入分别为2025年的87%、2024年的86%和2023年的87%。其余的销售、服务和租赁收入主要在欧洲、亚太地区和加拿大。铁路、公用事业和能源收入在2025年为497亿美元，在2024年和2023年为498亿美元。归属于美国的铁路、公用事业和能源收入在2025年为96%，2024年为95%，2023年为96%。截至2025年12月31日，我们持有以供出租的综合物业、厂房及设备和设备的约91%位于美国，其余主要位于英国和加拿大。

(27)

或有事项和承付款项

我们是正常业务过程中经常出现的各种法律诉讼的当事人，包括寻求直接通过保险合同或通过伯克希尔子公司签发的再保险合同间接确立责任的法律诉讼。原告偶尔会寻求惩罚性或惩戒性损害赔偿。我们目前不认为这种正常和例行的诉讼将对我们的财务状况或经营业绩产生实质性影响。有关涉及我们某些子公司的某些法律事项的信息如下。

野火

PacifiCorp是Energy Company（“BHE”）的全资子公司，是伯克希尔哈撒韦的全资子公司，在犹他州、俄勒冈州、怀俄明州和其他西部州作为受监管的电力公司运营。

PacifiCorp是众多投诉和要求的被告，指控在俄勒冈州和加利福尼亚州提出的与野火有关的类似索赔，包括在俄勒冈州的集体诉讼投诉，为此发布了本说明后面所述的某些陪审团裁决。这些诉状中的原告要求赔偿经济损失、非经济损失，包括精神痛苦、情绪困扰、人身伤害和生命损失，以及惩罚性赔偿和律师费。几家保险公司还在俄勒冈州和加利福尼亚州提交了与上述投诉中提出的指控相似的代位权投诉。

此外，美国和俄勒冈州司法部就联邦和州土地上据称与某些野火有关的某些费用和损害的潜在追讨问题向PacifiCorp发出了信函。2024年12月，美利坚合众国结合美国司法部的函件，对PacifiCorp提起诉讼。投诉随附的民事封面要求赔偿估计超过9亿美元。2026年2月20日，美国俄勒冈州地区检察官和美国加利福尼亚州东部地区检察官批准了PacifiCorp与美利坚合众国之间的5.75亿美元和解协议，解决了所有已知的与野火相关的联邦政府投诉和要求。根据和解协议，PacifiCorp将在2026年2月20日生效后的10个日历日内支付5.75亿美元。PacifiCorp正积极与俄勒冈州司法部合作解决被指控的索赔。

在俄勒冈州提出的剩余未解决的投诉和要求以及在加利福尼亚州提出的某些要求中寻求的金额总计约500亿美元，不包括投诉中包含的任何加倍或三倍的损害赔偿或惩罚性赔偿，其中约480亿美元是本说明后面描述的詹姆斯大规模投诉中寻求的经济和非经济损害赔偿。俄勒冈州法律规定，如果被告被发现有重大过失、鲁莽、故意或恶意行为，经济和财产损失将加倍。俄勒冈州法律规定，如果被告被确定故意和故意侵入，与某些植被相关的损害赔偿将增加三倍。通常，在加利福尼亚州提交的投诉没有具体说明寻求的损害赔偿，因此不包括在这一金额中。

K-110

合并财务报表附注

(27)

或有事项和承付款项

原告在集体诉讼投诉中指定的金额包括基于潜在集体规模估计的金额，最终可能明显高于估计。此外，损害赔偿不限于最初提交的投诉中指定的金额，因为原告经常被允许修改其投诉以增加额外的损害赔偿，并且在法庭程序中裁定的金额可能大大高于指定的损害赔偿。然而，詹姆斯集体投诉中包括的原告被要求修改他们的投诉，以使经济损失与他们投诉的特定事实保持一致，而不是与最初提交的集体投诉中规定的普通每位原告的损害赔偿保持一致。

只有在完成全面调查后才能最终确定责任，这些调查可能由或已经由各种实体执行，包括美国农业部林务局（“USFS”）、加州公用事业委员会、俄勒冈州林业部（“ODF”）和俄勒冈州司法部，以及诉讼或类似程序。这些活动和过程的结果，如果不利，可能会对PacifiCorp的财务状况产生重大不利影响。

2020年野火

2020年9月，大风、低湿度和温暖气温的恶劣天气事件促成了几场重大野火，导致俄勒冈州和北加州发生实际和个人财产和自然资源损害、人身伤害、生命损失和大范围停电。野火蔓延至PacifiCorp服务区域的某些地区以及俄勒冈州和加利福尼亚州多个县的周边地区，共烧毁了超过50万英亩的土地，包括Santiam峡谷、Beachie Creek、South Obenchain、Echo Mountain Complex、242、Archie Creek、Slater和其他火灾。斯莱特大火发生在俄勒冈州和加利福尼亚州。这些野火（“2020年野火”）的第三方报告显示，超过2000座建筑物被毁，其中包括住宅、数座其他建筑物受损、多人受伤，还有多人死亡。

2022年5月，USFS发布了对Archie Creek火灾的调查报告，得出的结论是，火灾的可能原因是PacifiCorp拥有和运营的电力线。Archie Creek火灾USFS报告还称，有证据表明电力线基础设施出现故障。USFS关于调查期间为2020年10月5日至2020年12月8日的Slater火灾的调查报告得出结论，火灾是由PacifiCorp拥有和运营的一条被击落的输电线引起的。斯莱特火灾USFS报告还称，有证据表明，风吹过一棵137英尺高的树，刮到了电线上，这棵树有内部腐烂，但没有向外显示遇险迹象，因此不会被归类或认定为危险树。

迄今为止，已与Archie Creek和Slater火灾中的几乎所有个人原告、木材公司和保险代位原告达成和解。此外，已就与2020年野火相关的所有不法死亡索赔以及所有联邦政府要求和投诉达成和解。

2023年4月，USFS发布了对一场始于2020年8月16日首次报告的Santiam峡谷外的Opal Creek荒野的野火的调查报告（“Beachie Creek Fire”），这比之前描述的2020年9月的风力事件早了大约三周。2025年3月，ODF发布了关于Santiam Canyon火灾的最终调查报告（“ODF的报告”），得出结论认为，先前存在的Beachie Creek火灾产生的余烬在Santiam Canyon范围内造成了12场火灾。ODF的报告还发现，PacifiCorp的输电线并没有促成整个火势蔓延到Santiam峡谷，尽管其输电线在Santiam峡谷内点燃了七个点火，每个点火都被压制住了。

蔓延到Santiam峡谷的Beachie Creek大火烧毁了大约19.3万英亩；South Obenchain大火烧毁了大约3.3万英亩；Echo Mountain Complex大火烧毁了大约3000英亩；242大火烧毁了大约1.4万英亩。以下章节中描述的James案例与Beachie Creek（Santiam Canyon）、South Obenchain、Echo Mountain Complex和242起火灾有关，这四起不同的火灾位于数百英里之外。

K-111

合并财务报表附注

(27)

或有事项和承付款项

詹姆斯案

2020年9月30日，在俄勒冈州Multnomah县的俄勒冈州巡回法院（“Multnomah法院”）提交了一份针对PacifiCorp的集体诉讼诉状，标题为Jeyne James et al. v. PacifiCorp（“James”）。该投诉是由俄勒冈州居民和企业提出的，他们寻求代表一类所有俄勒冈州公民和实体，这些公民和实体的不动产或个人财产从2020年9月7日开始因据称由PacifiCorp造成的俄勒冈州野火而受到损害。2021年11月，原告提交了一份修正申诉，将该类别限制为包括据称受到Santiam Canyon、Echo Mountain Complex、South Obenchain和242起火灾影响的俄勒冈州公民，并增加了非经济损失索赔。修正后的诉状称，PacifiCorp的资产促成了2020年9月7日或之后发生的俄勒冈州野火，PacifiCorp的行为除其他外存在重大过失。修正后的诉状要求原告和集体获得不低于6亿美元的经济损害赔偿和超过10亿美元的非经济损害赔偿。自提交原始集体诉讼投诉以来，如下所述，众多詹姆斯集体成员在各种投诉中被点名并指定了损害赔偿。此外，许多案件被合并到最初的詹姆斯投诉中。

截至2025年12月，针对PacifiCorp点名约1,760名集体成员的各种大规模投诉已提交，并将James案作为主要案件，针对部分原告的投诉随后被驳回。詹姆斯的这些大规模投诉仅提出损害赔偿指控，几乎所有原告都单独要求500万美元的经济损害赔偿、2500万美元的非经济损害赔偿和相当于经济和非经济损害赔偿金额的0.25倍的惩罚性赔偿，以及加倍的经济损害赔偿。

另外大约1500名原告被授予了不由詹姆斯首席律师代理的资格，其中一小部分提交了申诉，寻求与大规模申诉中类似的损害赔偿。2025年11月，PacifiCorp以1.5亿美元与其中约1400名原告达成和解。

由于大规模投诉和2025年11月的和解被驳回，詹姆斯对大约1,700名个人原告的投诉仍未解决，基本上所有这些投诉都由首席律师代理。PacifiCorp认为，根据正在上诉的下文所述的陪审团裁决中裁定的金额，詹姆斯案集体投诉中集体成员寻求的损害赔偿数额极不可能获得裁决。

詹姆斯审判活动

2023年6月，陪审团在第一次詹姆斯审判中作出裁决，裁定PacifiCorp的行为严重疏忽、鲁莽和任性，涉及17名被点名的原告和整个班级。陪审团裁定经济和非经济损害赔偿。陪审团裁决后，摩特诺玛法院根据俄勒冈州法律，将经济损害赔偿加倍，并通过对已判经济和非经济损害赔偿适用0.25倍的乘数来增加惩罚性损害赔偿。PacifiCorp向Multnomah法院提交了一项动议，要求法院通过扣除任何原告收到的保险收益来抵消损害赔偿金。判给这17名原告的净损失为9200万美元。2024年1月，PacifiCorp提交了一份与2023年6月判决相关的上诉通知，包括该案是否可以作为集体诉讼进行。

在2023年6月的詹姆斯判决之后，举行了许多损害赔偿阶段审判，分别发布了陪审团裁决，并根据与初审一致的基础并依赖于2023年6月詹姆斯判决中的责任认定，为每一项裁决判给损害赔偿。PacifiCorp修改了2024年1月对2023年6月詹姆斯裁决的上诉，将前两次损害赔偿阶段审判的陪审团裁决包括在内。PacifiCorp已提出并将继续就损害赔偿阶段审判中的后续陪审团裁决提出上诉通知，一旦进入有限判决并提出任何审判后动议。上诉程序和进一步行动可能需要几年时间。

截至2025年12月31日，在随后的审判中裁定的净损害赔偿总额，包括预计摩特诺玛法院将就其中某些审判裁定的与其他裁决一致的额外损害赔偿的估计数，约为6.46亿美元。对于法院作出的每一项有限判决，PacifiCorp已发布或预计将发布一份supersedeas债券，该债券将保持在任何上诉的最终解决之前寻求支付判决的任何努力。根据俄勒冈州修订后的法规82.010，自作出判决之日起，直至上诉法院支付、修正或推翻全部金钱裁决，将按年利率9%计息。

K-112

合并财务报表附注

(27)

或有事项和承付款项

詹姆斯球场活动

2025年4月，PacifiCorp就其对2023年6月詹姆斯判决和前两次詹姆斯损害赔偿阶段审判的判决的上诉向俄勒冈州上诉法院提交了上诉简报。在上诉摘要中，PacifiCorp处理了许多程序和法律问题，包括（1）由于原告受到相距数百英里的具有独立点火点的不同火灾的影响，集体认证是不恰当的；（2）根据俄勒冈州法律，不允许判给非经济损害；（3）原告未能证明PacifiCorp对每个集体成员造成了伤害；以及（4）陪审团指示在评估全类证据和个人索赔时适用了不正确的法律标准。此外，PacifiCorp将ODF的报告纳入其上诉摘要。不是詹姆斯案当事方的各方向法院提交了支持性的法庭之友简报。原告于2025年8月21日向俄勒冈州上诉法院提交了合并答辩和交叉上诉。PacifiCorp已经提交了额外的上诉摘要，并将继续就每一项判决的上诉提交个人上诉摘要，以进行额外的詹姆斯损害赔偿阶段审判。

2025年11月，俄勒冈州上诉法院发布了一项加快口头辩论的命令，以回应PacifiCorp于2025年10月提出的促进法院更迅速作出裁决的请求。根据该命令，上诉的口头辩论于2026年2月4日举行。

在前两次损害赔偿阶段审判之后，根据Multnomah县巡回法院俄勒冈州2024年10月的案件管理令，计划于2025年举行九次损害赔偿阶段审判，对每次审判约10名原告的损害赔偿作出裁决。2025年3月，PacifiCorp提出动议，考虑到ODF的报告，暂停根据2024年10月案件管理令安排的额外损害赔偿阶段审判，但该动议于2025年4月被否决。有关2025年举行的损害赔偿阶段审判的信息，请参阅上面的“詹姆斯审判活动”。

2025年7月，Multnomah法院发布了第11号案件管理令（“CMO第11号”），以响应2025年5月举行的听证会，以评估额外损害赔偿阶段审判的日程安排。按照命令，CMO No.11提议在2026年安排数十项试验，并在2027年和2028年再安排100多项试验。目前，约有1500名原告计划根据CMO No.11接受审判，其中包括此前描述的詹姆斯大规模投诉中包含的几乎所有原告，这些原告反映了和解和解雇的影响。CMO 11号文要求包括在群体性申诉中的原告在各自审判开始前180天内，对指控支持其经济损害索赔的具体事实的申诉进行修正。此外，CMO 11号要求每隔一个月进行一次调解。

2025年8月，PacifiCorp向俄勒冈州上诉法院提交了一项动议，要求暂停CMO 11号中提到的詹姆斯损害赔偿阶段审判。2025年9月，俄勒冈州上诉法院上诉专员驳回了PacifiCorp的中止动议。PacifiCorp随后向俄勒冈州上诉法院首席法官提出的重新考虑拒绝中止的请求于2025年10月被驳回。2025年11月，PacifiCorp向俄勒冈州最高法院请愿，要求对俄勒冈州上诉法院的裁决进行复审。2025年12月，原告律师提出了对该请愿书的异议，预计将于2026年作出裁决。

PacifiCorp认为，CMO第11号提议的时间表可能会给摩特诺玛法院系统带来重大压力，PacifiCorp认为，这可能会挑战摩特诺玛法院完成约1500名原告预定审判的能力。PacifiCorp公布了总额为6.06亿美元的债券，这些债券与迄今为止为109名原告作出的有限判决有关。这些绑定要求将继续适用于未来与CMO 11号审判相关的判决。由于根据CMO 11号安排的詹姆斯损害赔偿阶段审判数量巨大，再加上要求在上诉过程中为每项判决担保判决以停止支付损害赔偿，PacifiCorp可能无法获得必要的资金来满足其流动性需求。

2022年野火

据加州林业和消防局消息，2022年7月29日，一场野火开始于加利福尼亚州克拉马斯国家森林的橡树山游侠区，位于PacifiCorp服务区域内（“2022野火”），烧毁面积超过6万英亩。第三方报告显示，2022年野火导致11座建筑物受损，185座建筑物被毁，包括住宅，12人受伤，4人死亡。USFS发布荒地火灾起源和原因补充事件报告。报告得出的结论是，一棵树与电线接触是2022年野火的可能原因。已与2022年野火中的几乎所有个人原告、木材公司和保险代位原告达成和解。此外，已就与2022年野火有关的所有不法死亡索赔以及所有联邦政府要求和投诉达成和解。

K-113

合并财务报表附注

(27)

或有事项和承付款项

野火损失信息

此前讨论的2020年野火和2022年野火被称为“野火”。当很可能发生了负债且损失金额能够合理估计时，计提损失或有事项准备。PacifiCorp评估合理估计损失的相关范围，如果没有更好的估计，则根据其在该范围内的最佳估计或该范围的下限记录损失。

与野火相关的估计可能损失是基于现有信息，并考虑了（i）正在进行的原因和起源调查；（ii）正在进行的和解和调解活动；（iii）其他诉讼事项和即将进行的法律诉讼；以及（iv）James案的状况。估计的野火损失包括对灭火费用、实际和个人财产损失、自然资源损失和非经济损失的估计，例如被认为很可能发生并在此时可以合理估计的人身伤害损失和生命损失。PacifiCorp有可能在目前应计金额之外产生大量额外损失，这是合理的。

截至2025年12月31日，PacifiCorp在税前和预期相关保险赔偿前记录的累计估计可能的野火损失约为28.5亿美元，其中约17亿美元已就和解支付。

记录的野火损失应计估计在2025年为1亿美元，2024年为3.46亿美元，2023年为19亿美元。截至2025年12月31日，估计未付负债约为12亿美元。迄今收到的保险赔款为5.3亿美元，记录于2024年之前。预计将无法获得进一步的保险赔偿。

HomeServices of America，Inc。

HomeServices of America，Inc.（“HomeServices”）也是BHE的全资子公司。HomeServices目前正在就几起反垄断案件进行辩护，这些案件都在联邦地区法院进行。在每起案件中，原告都声称HomeServices及其某些子公司（在一起案件中，为BHE）与共同被告合谋，通过遵循和执行多重上市服务（“MLS”）规则人为地夸大房地产佣金，该规则要求上市代理向合作代理提供佣金分成，以便该物业出现在MLS上（“合作补偿规则”）。这些投诉都没有具体说明寻求的损害赔偿。然而，两起案件还指控了德克萨斯州法律的欺骗性贸易行为索赔，原告已根据德克萨斯州法律的要求通过单独的书面通知主张了总计约90亿美元的损害赔偿。

在其中一起案件中，美国密苏里州西区地方法院（“美国地方法院”）的陪审团审判Burnett（原Sitzer）等人诉HomeServices of America，Inc.等人（“Burnett案”）于2023年10月31日为原告作出判决，认定被指名的被告参与了一项遵循和执行合作赔偿规则的共谋，该共谋具有提高、夸大或稳定房屋卖家支付的经纪人佣金率的目的或效果。陪审团进一步认定，集体原告证明了18亿美元的损害赔偿。共同被告适用连带责任。联邦法律授权将损害赔偿提高三倍，并判给判决前利息和律师费。截至目前，所有被告均已与原告达成和解。所有和解都获得了美国地方法院的批准，有法院作出的最终判决，并被上诉到美国第八巡回上诉法院。到2025年12月19日，所有上诉都得到了充分的简报，并于2026年1月14日进行了口头辩论。法院正在就上诉作出裁决。

2024年4月25日与原告达成的最终HomeServices和解协议解决了在Burnett案中针对HomeServices及其某些子公司提出的所有索赔，并实现了全国性的集体和解。最终和解协议包括将在四年内支付总额为2.5亿美元的预定付款。HomeServices已支付6700万美元的代管款项。如果和解未得到美国第八巡回上诉法院的确认，HomeServices打算以多个理由对陪审团在伯内特案中的调查结果和损害赔偿裁决提出强烈上诉，包括该案是否可以作为集体诉讼进行。上诉程序和进一步行动可能需要几年时间。

K-114

合并财务报表附注

(27)

或有事项和承付款项

其他法律事项

2024年9月，National Indemnity Company（“NICO”）就某些非保险关联公司于2023年根据《破产法》第11章在美国新泽西州地区破产法院（“法院”）提交自愿申请达成和解协议。根据和解协议条款，NICO同意向破产财产支付5.35亿美元，以考虑解除对NICO及其关联公司的所有遗产诉讼因由。就和解协议而言，NICO在2024年9月录得4.9亿美元的税前费用，其中扣除了发布中涵盖的来自第三方的4500万美元。法院对某些债权人反对的和解协议的批准正在等待中，某些债权人对有利于破产财产的先前裁决提出的上诉也在等待中。

伯克希尔和其某些子公司还涉及其他类型的法律诉讼，其中一些诉讼主张或可能主张索赔或寻求施加罚款和处罚。我们目前认为，由于此类其他未决法律诉讼而可能产生的负债将不会对我们的综合财务状况或经营业绩产生重大影响。

承诺和其他

我们的子公司在日常经营过程中定期作出未来购买商品和服务的承诺，这些承诺尚未反映在我们的合并财务报表中。我们最重要的长期承诺涉及我们的铁路、公用事业和能源业务、我们共享的飞机所有权和租赁业务以及某些材料采购承诺。截至2025年12月31日，这些安排下未来五年的估计未来付款如下：2026年100亿美元，2027年60亿美元，2028年40亿美元，2029年30亿美元，2030年20亿美元，此后170亿美元。

2026年2月15日，PacifiCorp与Portland General Electric Company以及Portland General Electric Company的关联公司（统称“PGE实体”）签订资产购买和服务区转让协议，以19亿美元现金加上在交易结束时交付的特定资产价值的额外现金对价，向PGE实体出售与PacifiCorp华盛顿业务相关的某些PacifiCorp资产和负债，但须按惯例对购买价格进行调整。该交易需获得多项监管批准和惯例成交条件，预计将于2027年上半年完成。

2024年9月30日，BHE以29亿美元回购了某些非控股BHE股东持有的5.85%的已发行普通股。在2024年9月和2024年10月，伯克希尔哈撒韦收购了非控股股东持有的剩余2.12%的BHE已发行普通股，以换取价值10.45亿美元的229.1631万股伯克希尔哈撒韦B类普通股。在这些交易之后，BHE成为伯克希尔的全资子公司。2024年1月，我们以26亿美元收购了Pilot剩余的非控制性权益，使我们对Pilot的所有权增加到100%。

2023年9月，BHE子公司以33亿美元收购了Cove Point LNG，LP（“Cove Point”）额外50%的有限合伙人权益，这使我们的经济权益从25%增加到75%。在交易之前，我们还持有100%的普通合伙人权益，出于财务报告目的，我们合并了Cove Point。

对这些非控制性权益的收购代表股权交易。我们将所支付的对价与所收购的非控制性权益的账面价值以及交易产生的适用递延所得税资产或负债之间的差异记录为超过面值的资本。关于2024年的交易，我们记录了超过面值8.91亿美元的资本增加，而关于2023年的交易，我们记录了超过面值6.67亿美元的资本减少。

K-115

项目9。会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧

无

项目9a。控制和程序

在本10-K表格年度报告所涵盖的期间结束时，公司在包括董事长（首席执行官）和高级副总裁（首席财务官）在内的公司管理层的监督和参与下，根据《交易法》规则13a-15对公司披露控制和程序的设计和运作的有效性进行了评估。基于该评估，董事长（首席执行官）和高级副总裁（首席财务官）得出结论，公司的披露控制和程序有效地及时提醒他们注意与公司（包括其合并子公司）相关的重要信息，这些信息需要包含在公司定期提交给SEC的文件中。S-K条例第308（a）项要求的报告通过引用本报告第K-63页所载的管理层关于财务报告内部控制的报告并入本文。S-K条例第308（b）项要求的鉴证报告通过引用独立注册公共会计师事务所的报告并入本文，该报告包含在本报告第K-64页。截至2025年12月31日的季度，公司对财务报告的内部控制没有发生任何对公司财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

项目9b。其他信息

伯克希尔没有采用规则10b5-1交易安排（定义见S-K条例第408（a）（1）（i）项），也没有董事或执行官在2025年第四季度采用或终止规则10b5-1交易安排或非规则10b5-1交易安排（定义见S-K条例第408（c）项）。

项目9c。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露

不适用。

第三部分

除本文件第I部「注册人的行政人员」标题下所载的资料外，本部（第10、11、12、13及14项）所要求的资料均以参考方式纳入根据条例14A提交的注册人于2026年5月2日举行的注册人年度股东大会的最终代理声明，其中将涉及选举董事。

第四部分

项目15。展品和财务报表附表

（a）1。财务报表

以下合并财务报表，以及独立注册会计师事务所的报告，载于本报告第二部分第8项：


	页
独立注册会计师事务所报告（PCAOB ID 34号）	K-64
合并资产负债表— 2025年12月31日及2024年12月31日	K-66
合并收益表— 截至2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止年度	K-68
综合综合收益表— 截至2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止年度	K-69
合并股东权益变动表— 截至2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止年度	K-69
合并现金流量表— 截至2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止年度	K-70
合并财务报表附注	K-71
2.财务报表附表
独立注册会计师事务所的报告	K-117
附表一—母公司简明财务资料截至2025年12月31日及2024年12月31日的资产负债表、截至2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止年度的盈利表及综合收益表及现金流量表及简明财务资料附注	K-118
其他附表被省略，因为它们不是必需的，其中的信息不适用或反映在综合财务报表或其附注中。

（b）展品

见K-120页的“附件索引”。

K-116

独立注册会计师事务所报告

致股东及董事会

伯克希尔哈撒韦公司

关于财务报表附表的意见

我们已审计了伯克希尔哈撒韦及其子公司（“公司”）截至2025年12月31日和2024年12月31日以及截至2025年12月31日止三个年度各一年的合并财务报表，以及公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制，并就此出具了日期为2026年2月28日的报告；该等合并财务报表和报告包含在本10-K表的其他地方。我们的审计还包括索引第15项所列公司的财务报表附表。本财务报表明细表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司的财务报表进度表发表意见。我们认为，此类财务报表附表在与财务报表作为一个整体进行审议时，在所有重大方面都公允地反映了其中所载信息。

/s/德勤会计师事务所

内布拉斯加州奥马哈

2026年2月28日

K-117

Berkshire Hathaway INC.（母公司）

简明财务资料

（百万美元）

附表一

资产负债表


	12月31日，
	2025		2024
资产：
现金及现金等价物	$	14,627	$	6,337
美国国债短期投资		112,811		89,705
对合并子公司的投资和垫款		604,100		568,987
对卡夫亨氏等资产的投资		8,871		13,417
	$	740,409	$	678,446
负债和股东权益：
购买美国国债和其他负债的应付款项	$	150	$	6,510
所得税，主要是递延所得税		178		1,477
应付票据及其他借款		22,662		21,091
		22,990		29,078
伯克希尔股东权益		717,419		649,368
	$	740,409	$	678,446

收益及综合收益表


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
收入：
来自并表子公司：
股息及分派	$	43,665		$	72,607		$	9,717
未分配收益		24,143			14,314			85,550
		67,808			86,921			95,267
卡夫亨氏盈（亏）益中权益		(4,393	)		745			758
利息及其他收入		4,098			1,441			899
		67,513			89,107			96,924
费用和支出
一般和行政		134			381			244
利息支出		353			535			636
非美元计价债务的汇兑损失（收益）		501			(1,376	)		(371	)
所得税费用（收益）		(443	)		572			192
		545			112			701
归属于伯克希尔股东的净利润		66,968			88,995			96,223
归属于伯克希尔股东的其他综合收益		1,136			179			1,289
归属于伯克希尔股东的综合收益	$	68,104		$	89,174		$	97,512

见简明财务资料附注

K-118

Berkshire Hathaway INC.（母公司）

简明财务资料

（百万美元）

附表一（续）

现金流量表


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
经营活动产生的现金流量：
归属于伯克希尔股东的净利润	$	66,968		$	88,995		$	96,223
调整净收益与经营现金流的对账：
合并子公司未分配收益		(24,143	)		(14,314	)		(85,550	)
子公司非现金分红		(30,479	)		(58,339	)		(1,811	)
所得税负债变动		(1,311	)		294			(44	)
其他*		1,582			(2,666	)		(1,207	)
经营活动产生的现金流量净额		12,617			13,970			7,611
投资活动产生的现金流量：
对合并子公司的投资和垫款，净额		(1,870	)		(1,332	)		2,649
购买美国国债		(170,445	)		(52,864	)		(27,278	)
到期及出售美国国库券及其他		166,935			40,244			31,234
投资活动产生的现金流量净额		(5,380	)		(13,952	)		6,605
筹资活动产生的现金流量：
借款收益		2,972			5,525			2,054
偿还借款		(1,919	)		(1,854	)		(4,310	)
收购库存股		—			(2,918	)		(9,171	)
筹资活动产生的现金流量净额		1,053			753			(11,427	)
现金及现金等价物增加		8,290			771			2,789
年初现金及现金等价物		6,337			5,566			2,777
年末现金及现金等价物	$	14,627		$	6,337		$	5,566
其他现金流信息：
缴纳的所得税	$	11,665		$	26,455		$	5,630
已付利息		321			318			297
为交换非控制性权益而发行的B类普通股		—			1,045			—

——————

*包括投资贴现增值、外币汇兑（收益）损失和卡夫亨氏公司的权益法（收益）损失。

简明财务资料附注

截至2025年12月31日，母公司拥有卡夫亨氏公司（“卡夫亨氏”）普通股（按权益法核算）流通股的27.5%。母公司在2025年为这项投资记录了50亿美元的非临时性减值费用。见合并财务报表附注5。

在2025年的不同日期，母公司通过优先票据发行和定期贷款协议借款约4516亿日元（约合30亿美元）。借款利率介乎1.35%至3.12%，到期日介乎2028年至2055年。截至2025年12月31日，母公司的非美元计价借款包括36亿欧元和23.43亿日元面值优先票据。这些非美元计价票据因外币汇率变动而定期重新计量的损益计入收益。

未来五年每一年的母公司债务到期情况如下：2026年—— 42亿美元；2027年—— 41亿美元；2028年—— 34亿美元；2029年—— 26亿美元和2030年—— 8.5亿美元。母公司为子公司的某些债务提供担保，截至2025年12月31日，这些债务总额约为201亿美元，主要包括由伯克希尔哈撒韦金融公司发行的债务。此类担保是对当前和未来所有付款义务到期时的全额和及时付款的绝对、无条件和不可撤销的保证。母公司还就子公司签发的某些追溯再保险合同提供了担保。这些合同项下的附属付款金额（如果有的话）取决于未来事件的结果。

K-119

展览指数


附件编号
2（i）		伯克希尔与通用再保险公司于1998年6月19日签署的合并协议和计划。参照以S-4表格提交的第333-61129号注册声明的附件一纳入。

2（二）		Berkshire，R Acquisition Company，LLC和BNSF于2009年11月2日签署的合并协议和计划。以参考S-4表格第333-163343号注册声明附件A的方式并入。

2（三）		Berkshire、NW Merger Sub Inc.和精密机件 Corporation（“PCC”）于2015年8月8日通过参考PCC于2015年8月10日提交的关于表格8-K的当前报告（SEC文件编号：001-10348）的附件 2.1注册成立的协议和合并计划（SEC文件编号：001-10348）


3（i）		重述的公司注册证书参照于2015年3月2日提交的表格10-K的附件 3（i）注册成立。

3（二）		经修订及重述的附例藉藉参考附件 3（ii）并入表格8-K于2025年10月3日提交。

4.1		契约，日期为2003年12月22日，由伯克希尔哈撒韦金融公司、伯克希尔哈撒韦公司和纽约梅隆银行 Trust Company，N.A.（作为J.P. Morgan Trust Company，National Association的继承者）作为受托人。通过参考S-4表格上的附件 4.1纳入了伯克希尔哈撒韦金融公司和伯克希尔哈撒韦 Inc.于2004年2月4日提交的文件。SEC档案编号333-112486


4.2		契约，日期为2010年2月1日，由伯克希尔哈撒韦公司、伯克希尔哈撒韦金融公司和纽约梅隆银行信托公司，N.A.作为受托人。通过参考附件 4.1纳入伯克希尔于2010年2月1日提交的S-3表格注册声明。SEC档案编号333-164611


4.3		契约，日期为2016年1月26日，由作为受托人的伯克希尔哈撒韦公司、伯克希尔哈撒韦金融公司和纽约梅隆银行信托公司签署。通过参考附件 4.1纳入伯克希尔哈撒韦于2016年1月26日提交的S-3表格注册声明。SEC档案编号333-209122


4.4		契约，日期为1995年12月1日，由BNSF与作为受托人的芝加哥First National银行签署。参照BNSF于1999年2月8日提交的表格S-3上的附件 4并入。

4.5		契约，日期为2002年10月4日，由MidAmerican Energy Holdings Company和受托人纽约银行签署。通过参考附件 4.1并入2002年12月6日的伯克希尔哈撒韦TERM1Energy Company注册声明第333-101699号。


4.6		契约，日期为2022年1月28日，由伯克希尔哈撒韦公司（作为伯克希尔哈撒韦金融公司发行的债务证券的发行人和担保人）、伯克希尔哈撒韦金融公司（作为发行人）及纽约梅隆银行 Trust Company，N.A.（作为受托人）发行的债务证券的发行人和担保人签署。通过参考附件 4.1纳入伯克希尔哈撒韦于2022年1月28日提交的S-3表格注册声明。SEC档案编号333-262384。

4.7		Indenture，dated on January 31,2025. Indenture，between 伯克希尔哈撒韦公司 as the issuer and guarantor of the debt securities issued by 伯克希尔哈撒韦 Finance Corporation，伯克希尔哈撒韦 Finance Corporation as issuer，and 纽约梅隆银行 Trust Company，N.A. as trustee。通过参考附件 4.1纳入伯克希尔于2025年1月31日提交的S-3表格注册声明。SEC档案编号333-284622。

		由于所有其他此类工具授权的证券总额不超过截至2025年12月31日注册人及其子公司合并基础上总资产的10%，因此定义注册人及其子公司长期债务持有人权利的其他工具不在备案之列。登记人在此同意应要求向监察委员会提供其作为当事方的任何此类债务票据的副本。

10.1		注册人与其董事及高级人员之间的赔偿协议表格。

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附件编号
14		Code of Ethics
		伯克希尔的商业行为和道德准则已发布在其互联网网站www.berkshirehathaway.com上

19		内幕交易政策和程序

21		注册人的附属公司

23		独立注册会计师事务所的同意

31.1		细则13a-14（a）/15d-14（a）核证

31.2		细则13a-14（a）/15d-14（a）核证

32.1		第1350节认证

32.2		第1350节认证

95		矿山安全披露

97		追讨误判赔偿金相关政策

101		伯克希尔哈撒韦公司以iXBRL（内联可扩展商业报告语言）格式编制的截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中的以下财务信息包括：（i）封面页（ii）综合资产负债表，（iii）综合收益表，（iv）综合全面收益表，（v）综合股东权益变动表，（vi）综合现金流量表，以及（vii）综合财务报表附注和附表I，均注明摘要和详细信息。

104		封面页交互式数据文件（格式为iXBRL，包含在附件 101中）

K-121

签名

根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。


	伯克希尔哈撒韦公司

日期：2026年2月28日	/s/marc d.hamburg
	Marc D. Hamburg 高级副总裁兼首席财务官

根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下人员代表注册人并在所示日期以身份签署如下。


/s/格雷戈里·艾贝尔 Gregory E. Abel	董事—总裁兼首席执行官	2026年2月28日日期

/s/霍华德·巴菲特 Howard G. Buffett	董事	2026年2月28日日期

/s/苏珊·巴菲特 Susan A. Buffett	董事	2026年2月28日日期

/s/沃伦·巴菲特 Warren E. Buffett	董事会主席	2026年2月28日日期

/s/斯蒂芬·B·伯克 Stephen B. Burke	董事	2026年2月28日日期

/s/Kenneth I. CHENAULT Kenneth I. Chenault	董事	2026年2月28日日期

/s/克里斯托弗·C·戴维斯 Christopher C. Davis	董事	2026年2月28日日期

/s/苏珊·德克尔 Susan L. Decker	董事	2026年2月28日日期

/s/夏洛特·盖曼 Charlotte Guyman	董事	2026年2月28日日期

/s/AJIT JAIN Ajit Jain	董事—副董事长—保险运营	2026年2月28日日期

/s/托马斯·S·墨菲，JR。 Thomas S. Murphy, Jr.	董事	2026年2月28日日期

/s/Wallace R. Weitz Wallace R. Weitz	董事	2026年2月28日日期

/s/MERYL B. WITMER Meryl B. Witmer	董事	2026年2月28日日期

/s/marc d.hamburg Marc D. Hamburg	高级副总裁—首席财务官	2026年2月28日日期

/s/Daniel J. JAKSICH Daniel J. Jaksich	副总裁—首席会计官	2026年2月28日日期

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