技术报告摘要FRAC砂资源和储备BLAIR Mine Jackson和Trempealeau Counties，Wisconsin为SMART SAND，INC.做好准备。宾夕法尼亚州亚德利by John T. Boyd Company Mining and Geological Consultants Pittsburgh，Pennsylvania，USA Report No. 3555.028 February 2026
John T. Boyd Company Mining and Geological Consultants 2026年2月23日档案：3555.028 Smart Sand, Inc. 1000 Floral Vale Blvd.，Ste 225 Yardley，PA 19067注意：Christopher Green先生会计副总裁兼首席会计官主题：技术报告摘要压裂砂资源和储量Blair Mine Jackson和Trempealeau Counties，Wisconsin Ladies and Gentlemen：The John T. Boyd Company（BOYD）由Smart Sand, Inc.（Smart Sand）聘请，独立编制矿产资源和矿产储量估算——以下简称压裂砂资源和压裂砂储量，分别为——截至2025年12月31日的布莱尔矿（或“布莱尔”）。本技术报告摘要（TRS）旨在支持Smart Sand根据2018年10月31日美国证券交易委员会（SEC）采纳的S-K条例（统称“S-K 1300”）的SubPart 1300和项目601（b）（96）披露标的压裂砂资源和压裂砂储量。尊敬的提交人，John T. BOYD公司作者：Ronald L. Lewis董事总经理兼首席运营官Q：\ ENG _ WP \ 3555.028 SS-Blair FY25 \ WP \ Report \ Cover Letter.docx董事长James W. Boyd总裁John T. Boyd II首席执行官Carlos F. Barrera董事总经理兼首席运营官Ronald L. Lewis副总裁Robert J. Farmer Jisheng（Jason）Han John L. Weiss Michael F. Wick William P. Wolf董事总经理-澳大利亚Jacques G. Steenekamp董事总经理-中国融捷（Jeff）Li董事总经理–南美洲Carlos F. Barrera Pittsburgh Town Center Boulevard 4000，Suite 300 Canonsburg，PA 15317（724）873-4400（724）873-4401传真jtboydp@jtboyd.com丹佛（303）293-8988 jtboydd@jtboyd.com布里斯班617 3232-5000 jtboydau@jtboyd.com北京8610 6500-5854 jtboydcn@jtboyd.com波哥大+ 57-3115382113 jtboydcol@jtboyd.com www.jtboyd.com
JOHN T. BOYD公司内容表页信传输内容表词汇表和缩写1.0执行摘要......................................................................1-1 1.1简介......................................................................1-1 1.2财产描述和位置......................................1-2 1.3地质......................................................................1-2 1.4勘探......................................................................1-4 1.5压裂砂储量......................................................................1-5 1.6作业......................................................................1-6 1.6.1采矿......................................................................................1-6 1.6.2加工......................................................................1-7 1.6.3基础设施......................................................................1-7 1.7财务分析......................................................................1-7 1.7.1市场和负债......................................................................1-9 1.9结论......................................................................1-10 2.0介绍......................................................................................2-1 2.1注册人......................................................................................2-1 2.2目的和职权范围......................................................2-1 2.3专家资格.....................................................................2-2 2.4信息的主要来源.....................................................2-3 2.4.1个人检查......................................................2-4 2.4.2对注册人提供的信息的依赖情况.....................................2-4 2.4.3核实信息.....................................2-4 2.4.4其他相关数据和信息......................................2-5 2.5报告版本......................................................................2-5 2.6计量单位.......................................................................2-5
目录-续页JOHN T. BOYD COMPANY 3.0物业概览......................................................................3-1 3.1说明和位置......................................................................................3-1 3.2历史......................................................................................3-1 3.3物业控制......................................................................................3-2 3.4相邻物业......................................................................3-2 3.5法规和责任......................................................................3-2 3.6可达性、当地资源和基础设施......................3-3 3.7地貌......................................................................3-3 3.8气候......................................................................................3-4 4.0地质......................................................................................................4-1 4.1区域地质......................................................................................................4-1 4.2物业地质.......................................................................................4-2 4.2.1一般地层学.......................................................4-2 4.2.2结构和测试.................................................... 5-1 5.1背景.................................................................... 5-1 5.2勘探程序.................................................... 5-1 5.2.1钻探和采样.................................................... 5-1 5.2.2 2012年空中旋转勘探活动.................................... 5-1 5.2.3 2014年旋转勘探Campagin.................................... 5-2 5.2.4压裂砂测试.................................................... 5-3 5.2.5其他勘探方法.................................... 5-4 5.3实验室测试结果.................................... 5-4 5.3.1粒度分布.................................... 5-4 5.3.2颗粒形状（球度和圆度）.................................... 5-5 5.3.3酸溶性.................................................................... 5-5 5.3.4浊度.................................................................... 5-5 5.3.5耐破碎性...................................................................。
目录-续页JOHN T. BOYD公司6.0 FRAC砂资源和储量.......................................................6-1 6.1适用标准和定义.......................................................................6-1 6.2压裂砂资源.......................................................................6-2 6.2.1方法.......................................................................6-2 6.2.2分类.....................................................................6-4 6.2.3估算标准.......................................................6-5 6.2.4压裂砂资源估算.......................................6-6 6.2.5验证.......................................................................6-6 6.3压裂砂储量.......................................................................6-6 6.3.1方法.......................................................................6-6 6.3.2分类.......................................................6-7 6.3.3压裂砂储量估算和不确定因素.......................................6-10 6.3.5与先前估计数的对账......................6-10 7.0采矿作业......................................................................7-1 7.1采矿方法......................................................................7-1 7.2矿山时间表、设备、和人员配置.....................................................7-2 7.3工程和规划.....................................................................7-3 7.4采矿顺序和生产.....................................................................7-3 7.5采矿风险.......................................................................................7-4 8.0加工作业.....................................................................8-1 8.1处理方法.....................................................................8-1 8.1.1蒸馏/干燥装置.....................................................................8-2 8.1.3储存和装车.....................................................................8-2 8.2生产.....................................................................................8-3 8.3加工风险.....................................................................................8-3 9.0矿山基础设施.....................................................................................................9-1 9.1概述.......................................................................................9-1 9.2运输.......................................................................................9-1 9.3公用事业.......................................................................................................................9-9-9-9-9-9-9-9-9-及设施.................................................................... 9-2 10.0市场分析.................................................................... 10-1 10.1市场背景.................................................... 10-1 10.2历史销量.................................................................... 10-3 10.3市场展望.................................................... 10-5 10.4市场进入策略.................................... 10-6 10.5未来销量.................................................................... 10-6
目录-续第页JOHN T. BOYD公司11.0资本和运营成本.................................................... 11-1 11.1资本和运营成本估算基础.................... 11-1 11.2资本支出.................................................... 11-1 11.2.1历史资本支出.................................... 11-1 11.2.2预计资本支出.................................... 11-2 11.3运营成本.................................................... 11-2 11.3.1历史运营成本.................................... 11-2 11.3.2预计运营成本.................................... 11-3 12.0经济分析.................................................................... 12-1 12.1做法.................................................................... 12-1 12.2假设和限制.................................... 12-2 12.3财务模型结果...................................................。及现状......................................................................13-1 13.2环境研究......................................................................13-2 13.3废物处置和水管理......................................13-2 13.4合规情况......................................................................13-2 13.5计划、谈判或协议......................................13-2 13.6采矿后土地使用和复垦......................................13-3 13.7当地采购和雇用......................................................13-3 14.0解释和结论......................................14-1 14.1调查结果......................................................14-1 14.2重大风险和不确定因素......................................14-1 14.3建议......................................................................14-2
目录-续页JOHN T. BOYD公司表列表1.1布莱尔矿勘探钻探汇总......................................................1-4 1.2截至2025年12月31日布莱尔矿压裂砂储量......................................1-5 1.3 Select API/ISO测试结果和相关推荐规格汇总......................................................................1-6 5.1布莱尔矿勘探钻探汇总.......................................................5-1 5.2按海拔划分的产品尺寸分布（%）.......................................................5-4 5.3 Select API/ISO测试结果和相关推荐规格汇总.......................................................................5-6 6.1 Blair Property钻孔间距参数......................................................6 4-6.2截至12月31日布莱尔矿压裂砂储量，2025年.......................................6-9 10.1历史销售数据......................................................................10-3 10.2压裂砂销售预测......................................................10-7 11.1历史资本支出......................................................................11-1 11.2预测资本支出......................................................11-2 11.3历史运营成本......................................................................11-3 11.4预测运营成本......................................................................11-4 12.1年度生产和现金流预测......................................................12-4 12.3 DCF-NPV分析......................................................................12-5 12.4税后NPV12敏感性分析（百万美元）......................................12-5 13.1布莱尔矿许可证摘要......................................................................... 13-1
目录-续页JOHN T. BOYD公司图列表1.1一般位置图......................................................................1-3 4.1广义地层图，威斯康星州杰克逊县和Trempealeau县.......................................................................................4-2 4.2横截面A-A '.......................................................................................4-4 6.1压裂砂资源与压裂砂储量的关系....。6-2 6.2探明储量和概略储量.....................................................................6-8 6.3与先前压裂砂储量估计的对账......................6-11布莱尔矿7.1矿区.......................................................................7-2 8.1布莱尔西加工厂.......................................................................8-2 8.2铁路装载量和筒仓...................................................................8-3 10.1按网孔大小划分的压裂砂销售...................................................10-4 10.2按盆地/区域划分的压裂砂销售...................................................................10-4 q：\ eng _ wp \ 3555.028 ss-blair fy25 \ wp \ report \ toc.doc
1 John T. BOYD公司缩略语和定义词汇表000：千（s）$：美元AMSL：高于平均海平面API：美国石油协会API/ISO：API RP 19C/ISO 13503-2，测量水力压裂和碎石堆积作业中使用的支撑剂的性能BOYD：John T. Boyd公司CN：加拿大国家铁路恒定美元：一种不受通货膨胀影响并用于比较时间段的货币措施。有时被称为“真实的美元”。DCF：贴现现金流DDA：折旧、损耗和摊销费用贴现率：一种回报率，用于根据投资者期望从其投资中获得的回报对未来现金流进行贴现。EBIT：息税前利润EBIAT：税后利息前利润EBITDA：息税折旧摊销前利润E & P：勘探和生产EUR：预计最终采收率–在其生产寿命内可以从井、油藏或油田经济生产的碳氢化合物的预测累计数量。压裂砂：压裂砂是一种天然存在的、高二氧化硅含量的石英砂，晶粒一般较圆润，相对于其他硅砂表现出较高的抗压强度特征。它被用作非常规页岩压裂井完井的道具或“支撑剂”。压裂砂资源：压裂砂资源是指在地壳内或地壳上以具有经济开采的合理前景的形式、等级或质量和数量聚集或出现的具有经济利益的砂材料。压裂砂资源是对矿化的合理估计，考虑到相关因素，如质量规格、可能的采矿尺寸、位置或连续性，在假设和合理的情况下
2缩略语和定义词汇表-持续的John T. BOYD公司的技术和经济条件，很可能全部或部分在经济上变得可提取。它不仅仅是所有钻探或采样的矿化的清单。压裂砂储量：压裂砂储量是对压裂砂资源的吨位和品位或质量的估计，在合格人员看来，可以作为经济上可行的项目的基础。更具体地说，它是压裂砂资源中经济上可开采的部分，包括稀释材料和材料被开采或提取时可能发生的损失。ft：feet –等于12英寸或0.3048米的线性测量单位。指示压裂砂矿资源：指示压裂砂矿资源是指压裂砂矿资源的一部分，其数量、品位或质量、密度、形状和物理特征的估计具有足够的可信度，以允许足够详细地应用修正因子，以支持矿山规划和评估矿床的经济可行性。地质证据来自足够详细和可靠的勘探、取样和测试，并足以假定观测点之间的地质和等级或质量连续性。指示压裂砂矿资源的置信度低于适用于测量压裂砂矿资源的置信度，可能只能转换为可能的压裂砂矿储量。推断压裂砂资源：根据有限的地质证据和采样估计数量和质量的压裂砂资源的那部分。与推断的压裂砂资源相关的地质不确定性水平太高，无法以对评估经济可行性有用的方式应用可能影响经济开采前景的相关技术和经济因素。由于推断的压裂砂资源具有所有压裂砂资源中最低的地质置信度，这阻止了以对评估经济可行性有用的方式应用修正因素，因此在评估采矿项目的经济可行性时可能不会考虑推断的压裂砂资源，也可能不会转换为压裂砂储量。IRR：内部收益率ISO：国际标准化组织lb：pound LOM：life-of-mine measured frac：a measured frac sand resource is that part of a frac sand
3缩略语和定义词汇表-续JOHN T. BOYD公司砂资源资源，其数量、品位或质量、密度、形状和物理特征的估计有足够的把握，可以应用修正因素来支持详细的矿山规划和对矿床经济可行性的最终评估。地质证据来自详细可靠的勘探、取样和测试，足以确认观测点之间的地质和品位或质量连续性。测量的压裂砂资源比适用于指示压裂砂资源或推断的压裂砂资源的置信度更高。它可能被转换为已探明的压裂砂储量或可能的压裂砂储量。网格：常用于确定颗粒材料的尺寸分布的粒度测量法。在美国，标准网格（或筛子）尺寸定义为屏幕一平方英寸内的开口数量。例如，一块36目的屏幕将有36个开口，而一块150目的屏幕将有150个开口。由于屏幕的大小（一平方英寸）是恒定的，网格数越高，屏幕开口越小，穿过的颗粒就越小。下表提供了压裂砂规格中通常引用的网格尺寸：矿门：成品离开矿山或加工设施的位置，所有采矿和加工完成，但在运输或交付矿场以外之前。关于定价，“矿门价”是指成品在矿山或加工设施发货时的销售价格，不包括运输、储存、装卸以及矿山场地以外发生的其他下游物流费用。矿产储备：见“压裂砂储备”目英寸mm微米200.03 310.850850300.02 320.600600600350.0 1970.500500400.01 650.425425500.01 170.300300700.00830.2122121000.00590.18018001400.00 410.10 51052000.00 290.07 575开口尺
4缩写和定义词汇表-续JOHN T. BOYD公司矿产资源：见“压裂砂资源”修改因素：合格人员必须对指示和测量的压裂砂资源应用的因素，然后进行评估，以确定压裂砂储量的经济可行性。合格人员必须应用和评估修正因子，将测量和指示的压裂砂资源转换为已探明和可能的压裂砂储量。这些因素包括但不限于：采矿；加工；冶金；基础设施；经济；营销；法律；环境合规；与当地个人或团体的计划、谈判或协议；以及政府因素。所应用的修正因子的数量、类型和具体特征必然是矿物、矿山、财产或项目的函数，并取决于此。MSHA：矿山安全与健康管理局。美国劳工部的一个部门。南大：浊度单位NPV：净现值NWS：北方白沙概略压裂砂储量：概略压裂砂储量是指指示的、在某些情况下是经测量的压裂砂资源的经济可开采部分。对适用于可能的压裂砂储量的修正因素的信心低于适用于已证实的压裂砂储量的信心。支撑砂：见“压裂砂”探明压裂砂储量：探明压裂砂储量是经测量的压裂砂资源中经济上可开采的部分。经验证的压裂砂储量意味着对修正因素的高度信心。psi：磅/平方英寸QP：合格人员ROM：未开采。开采后的包括与沙子一起开采的接缝内粘土分割物，以及接缝外稀释。SEC：美国证券交易委员会S-K 1300：Subpart 1300和美国证券交易委员会第601（b）（96）条规定的S-K Smart Sand：Smart Sand, Inc.
5缩写和定义词汇表-续JOHN T. BOYD COMPANY Surficial：与地球表面或地表上的地质有关。吨：短吨。单位重量等于2000磅tph：每小时吨TRS：技术报告摘要USACE：美国陆军工程兵团WDATCP：威斯康星州农业、贸易和消费者保护部WDNR：威斯康星州自然资源部Q：\ ENG _ WP \ 3555.028 SS-Blair FY25 \ WP \ report \ Glossary.docx
1-1 JOHN T. BOYD公司1.0执行摘要1.1简介Smart Sand的布莱尔砂矿是一家活跃的地表砂开采和加工企业，自2016年运营以来一直从Wonewoc砂岩层生产各种成品压裂砂产品。BOYD被Smart Sand保留以完成对我们对布莱尔矿压裂砂资源和压裂砂储量的初步独立估计（BOYD报告编号：3555.024）的更新。Smart Sand于2022年3月从Hi-Crush LLC购买了Blair Operation，后者是该操作的最初开发者。本TRS的目的有三个：（1）为标的财产总结技术和科学信息，（2）提供我们为财产审查信息的结论，以及（3）根据SEC的S-K 1300中规定的披露要求提供布莱尔矿的压裂砂资源和压裂砂储量的报表。BOYD的调查结果是基于我们对所获得的支持性地质、技术和经济信息的详细审查：（1）数据、报告和Smart Sand提供的其他信息，（2）BOYD现有的工作档案和报告，（3）与Smart Sand人员的讨论，（4）在监管机构的存档记录，（5）数据、报告和其他来自公共来源的信息，以及（6）BOYD拥有的非机密信息。我们进行调查是为了获得合理保证，即Smart Sand的压裂砂资源和压裂砂储量报表不存在重大错报。这份报告提供了对其位于威斯康星州布莱尔物业的压裂砂资源和压裂砂储量的独立估计结果。这些估算的基础是BOYD完成的独立编制的估算压裂砂资源量和压裂砂储量的体积地质模型。Smart Sand提供了更新的特定场地和运营信息，以使这一估计在本报告生效之日达到最新水平。除非另有说明，此处提供的信息，包括压裂砂资源和压裂砂储量的估计，生效日期为2025年12月31日。
1-2 JOHN T. BOYD COMPANY 1.2物业描述和位置Smart Sand的布莱尔矿山横跨威斯康星州西部的杰克逊和特伦皮阿洛县线。自2012年开始运营以来，布莱尔矿已从Wonewoc组砂岩中开采并生产压裂砂。Smart Sand控制着约1285英亩的连续物业，这是自有收费简单。主题属性的一般位置在本页之后的图1.1中提供。1.3地质北方白沙（NWS）一般位于美国中北部（明尼苏达州、威斯康星州和伊利诺伊州，阿肯色州和爱荷华州的数量较少）。NWS存在于胶结性较差的寒武纪和奥陶纪砂岩中，以及局部源自这些砂岩的未固结冲积矿床中。圣彼得、约旦、Wonewoc和Mount Simon地层是NWS的主要来源。布莱尔行动的目标含硅地层是Wonewoc砂岩，在面积范围和厚度上都是块状地层。Wonewoc组从明尼苏达州北部向南延伸至阿肯色州，从威斯康星州东部向西延伸至内布拉斯加州和南达科他州。就区域而言，Wonewoc的厚度从几英尺到威斯康星州北部超过200英尺的部分不等，一般厚度在100英尺到200英尺之间。布莱尔地产的表面覆盖着页岩、粘土砂和厚度从1英尺到105英尺不等的土壤的组合，整个地产可开采部分的平均厚度约为30英尺。Blair Property内的地表地形范围从位于该物业西部边缘的平均海平面（AMSL）上方不到900英尺，那里的覆盖层材料可以通过常规挖掘和刮擦方法去除，到位于东部物业边界附近的山脊上的1,150英尺AMSL，那里的覆盖层材料很可能更有能力，需要在挖掘之前进行钻探和爆破。
1-4 JOHN T. BOYD COMPANY在结构上，布莱尔地产内的Wonewoc地层平坦平躺，没有断层迹象，已被部分侵蚀到平均厚度约106英尺。Wonewoc砂岩一般可以描述为弱胶结，圆润和良好分选，具有细至中等大小的磨砂粒，特别纯净的石英砂，没有有害物质。因此，沙子因其高二氧化硅含量、圆度和颗粒强度而受到重视。晶粒尺寸分布和覆盖层厚度驱动布莱尔矿的矿山规划。采样的砂层段表明，在可开采层段的中间深度，晶粒尺寸变得更粗。这些较粗的间隔大约有40英尺厚，产量在33%到41%之间的20/40目材料。1.4勘探根据现有信息，在布莱尔矿区进行了两次勘探钻探活动。2012年的最初活动包括五个正在完成的钻孔，2014年的第二个活动包括竞争的七个额外钻孔。下表1.1总结了迄今为止完成的Blair Property钻探活动。BOYD审查了Blair Property钻探活动中使用的钻探和采样方法，以及所使用的设备，以及有关采样、测井和现场工作的可用信息。我们注意到，方法和程序表明，所获得的数据是按照公认的行业标准仔细和专业地收集、编制和记录的。BOYD认为，为了评估和估计布莱尔地产的压裂砂资源和压裂砂储量，所进行的工作是彻底和完整的。
1-5 JOHN T. BOYD COMPANY 1.5压裂砂储量本报告按照S-K 1300中提出的要求，提供了对Smart Sand的布莱尔矿压裂砂储量的估计。该估算由BOYD独立编制，本报告和之前的报告包括对该物业进行彻底的地质调查、对矿床进行适当建模、开发矿山寿命（LOM）计划，并考虑相关加工、经济（包括对资本、收入和成本的独立估计）、营销、法律、环境、社会经济和监管因素。截至2025年12月31日，Smart Sand对布莱尔矿的估计地表可开采压裂砂储量总计1.088亿可销售产品吨。下表1.2列出了预计将在Smart Sand的Blair Property生产的按产品（尺寸）划分的估计压裂砂储量吨。报告的储量仅包括据报道截至2025年12月31日拥有的压裂砂。BOYD认为，在考虑了潜在的材料改性因素后，提取报告的压裂砂储量在技术上是可以实现的，在经济上也是可行的。预计2026年成品压裂砂产品销量约为每年198万吨，到2030年将增至预计的每年280万吨，然后保持不变，该业务的预期LOM约为41年。每次钻探活动期间收集的复合样品由德克萨斯州塞浦路斯的Proptester，Inc（Proptester）进行API RP 19C/ISO 13503-2（API/ISO）压裂砂特性测试。对从20/40、30/50、40/70和50/140目（100目）产品拆分创建的复合样品进行了测试，总结结果见下一页的表1.3。目径探明概略合计20/4038,922-38,92240/7051,989-51,98970/14017,924-17,924合计108,835-108,835表1.2：截至2025年12月31日布莱尔矿压裂砂储量按分类产品吨（000）
1-6 JOHN T. BOYD公司合成样品测试表明，布莱尔矿生产的压裂砂产品符合最低API/ISO推荐测试特性。BOYD指出，在2022年Smart Sand收购该业务之前和之后，Blair Operation在向勘探和生产（E & P）以及钻井服务客户成功销售各种压裂砂尺寸产品方面有着悠久的历史。1.6运营1.6.1采矿布莱尔矿资产被S River Road分为北部和南部两段，行政设施、湿法加工厂和活跃矿区位于南部，而干法加工厂和单元火车装载设施位于北部。该矿床的西北部区域以砂岩露头和极小的覆盖层为特征，作为最初的矿区，目前的采矿作业位于湿厂的正南。采矿计划从西北向东南推进，穿过该物业未开采的部分，东南部地区的覆盖层厚度平均增加到约30英尺。采矿使用常规的钻孔、爆破、挖掘机和拖运车方法进行。由土壤、粘土和富含粘土的砂岩组成的覆盖层被钻探、爆破和储存，以备将来复垦。底层的Wonewoc组砂岩在宽阔的图案上进行钻探和爆破，以便在挖掘和运输到湿加工厂之前将沙子分解。活坑视需要进行脱水，水通过现场蓄水池进行管理。目前的矿山规划和勘探表明，采矿将延伸到平均海平面以上约925英尺的基高。
1-7 1.6.2加工布莱尔工厂于2016年开始洗涤厂运营。由于新冠疫情，它于2020年关闭，一直处于护理和维护状态，直到2023年重新开放。ROM砂料被拖到坑内进料斗，在那里被粉碎并输送到湿法加工厂。在清除过大尺寸和废料（< 140目）材料后，沙子被输送到干燥和筛选厂。成品储存在筒仓中，并通过加拿大国家铁路（CN）向多个油气井服务客户提供栏杆。湿法装置采用典型的筛网/加湿器/旋流器分类和脱水技术，还具有超细回路和增稠器。湿法装置在3月至11月期间，每周4-5天，每天24小时运行。冬季天气导致矿山和湿法加工厂关闭。建立了大量库存，以使干加工厂能够继续一年365天、每天24小时运行。一台陆上输送机将湿法工艺进料输送到两台每小时200吨（TPH）的天然气燃烧式干燥机。然后将干砂筛分为主要为20/40、30/50、40/70和50/140（“100目”）目尺寸的成品压裂砂产品。成品存放在5个5000吨装载仓中，然后才能栏杆运到客户手中。1.6.3布莱尔矿的基础设施电力由沿CN走廊布线的埃克西尔能源提供服务，该走廊位于北部财产线以北。为干燥设备提供天然气供应的管道也沿着这条走廊，由We Energies提供。植物工艺用水由在物业上打的井提供，以及在坑和池塘中收集的水。此外，通过在增稠剂和一系列人工池塘中使用絮凝剂沉降去除细粉后，洗涤过程水被回收。饮用水由现场的其中一口井提供，并由交付的水瓶和水壶提供。现场设施包括比例室、办公室、商店，以及位于干法工厂内的质量实验室。在生产期间，布莱尔行动雇佣了大约61名员工，人员配置根据生产需求而有所不同。1.7财务分析1.7.1市场分析北美压裂砂市场已结构性地从长程NWS转向成本更低的盆地内砂，这主要是由2014 – 2016年油价低迷后的物流效率和成本优化推动的。今天，盆地内的沙子主导了大宗JOHN T. BOYD公司
1-8 JOHN T. BOYD公司产量——尤其是在二叠纪盆地——而NWS在高应力或性能敏感井中保留了一个可防御的利基市场，在这些井中，卓越的导电率和破碎强度可显着提高生产结果。Smart Sand的销量稳步增长，从2021年的320万吨增长到2025年的540万吨，这得益于强劲的合同基础（约占销量的69%）以及在Marcellus和Bakken等关键盆地的集中度（约占出货量的68%）。然而，2025年平均售价下降至26.28美元/吨，反映出更广泛的市场定价压力和竞争动态。展望未来，在性能关键型应用、供给受限以及溢价定价稳健的支撑下，预计NWS需求将保持稳健但小众。虽然盆地内砂将继续主导总体体积，但NWS对于专业化完井仍将具有战略重要性。长期预测显示，稳定的定价约为24.96美元/吨，产量稳定，加强了布莱尔矿持续压裂砂作业的可行性。1.7.2资本和运营成本布莱尔矿是一家成熟的压裂砂运营企业，在历史业绩和内部预测的支持下，拥有完善的生产、资本和运营成本结构。根据BOYD的评估和类似采矿作业的经验，资本和运营成本估算被认为是合理可靠的，预期准确度范围约为± 20%。该业务目前处于稳态生产状态，不需要大量的开发或扩张资金来维持计划的产出水平。资本支出主要限于维持设备、基础设施和运营效率所需的资本。历史资本支出在2024年约为每吨销售0.78美元，在2025年增至每吨销售1.56美元，而预计维持资本支出在2026年预计约为每吨销售1.06美元，在2030年及之后下降至每吨销售约0.73美元。这些适度的资本要求反映了该矿成熟的基础设施以及缺乏对未来主要资本投资的依赖。运营成本稳定且可预测，反映了一致的采矿、加工、物流和场地级管理费用。历史现金生产成本约为2025年每吨销售16.89美元（包括特许权使用费），预计矿山寿命运营成本预计将保持一致，平均每吨销售约为12.38美元（不包括特许权使用费）。这些预测是基于预期
1-9 JOHN T. BOYD公司人工、耗材、动力、维护、设备成本，不含公司间接费用和特许权使用费。总体来看，布莱尔矿较低的持续资本要求、稳定的运营成本结构、成熟的运营概况支持持续可靠的生产和长期的经济可行性。1.7.3经济分析BOYD的经济分析证实，布莱尔矿的压裂砂储量在经济上是可行的，在合理的运营和市场假设下能够产生可观的长期正现金流。使用具有12%税后贴现率的贴现现金流（DCF）模型，该项目在41年的剩余储备寿命中产生了约7830万美元的税后净现值（NPV丨2）和约4.017亿美元的税后矿山寿命现金流总额。矿山寿命产量预计约为1.088亿吨成品压裂砂，按每吨销售的平均矿门价24.96美元计算，总收入约为27.2亿美元。现金生产成本平均约为每吨销售12.38美元，带来强劲的贡献利润率，累计税前现金流超过5.481亿美元。资本需求不大，在矿山生命周期内总计约8080万美元，反映了运营的成熟、稳定状态。敏感性分析表明，项目经济性受压裂砂定价和运营成本影响最大，资金成本变化影响相对有限。即使在不利条件下，该项目在广泛的假设条件下仍保持经济稳健。基于这些结果，BOYD得出结论，布莱尔矿代表了一个财务上可行且可持续的长期压裂砂作业，具有显着的剩余经济价值。1.8监管和责任布莱尔矿的运营主要由威斯康星州Trempealeau和Jackson县、威斯康星州自然资源部（WDNR）和几个地方市政当局监管，涉及用水、空气质量、一般运营和最终的场地复垦。安全和操作条例由矿山安全和健康管理局（MSHA）管理。
1-10 JOHN T. BOYD COMPANY根据我们对Smart Sand提供的信息和可获得的公开信息的审查，BOYD认为，布莱尔矿在遵守适用的采矿、水质和环境法规方面的记录对于该行业而言通常是典型的。BOYD不知道会对压裂砂储量估计产生重大影响的任何监管违规或合规问题。1.9结论BOYD的总体结论是，本文报道的Smart Sand的布莱尔矿压裂砂储量：（1）是按照公认的行业标准和实践制备的，（2）得到了技术评估的合理和适当的支持，技术评估考虑了所有相关的修正因素。我们不认为布莱尔地产有其他相关数据或信息材料会使这份技术报告摘要具有误导性。我们的结论仅代表知情的专业判断。Smart Sand或任何矿山运营商回收所有报告的压裂砂储量的能力取决于BOYD无法控制也无法预料的众多因素。这些因素包括采矿和地质条件、管理层和员工的能力、及时获得所需的批准和许可、未来的沙子价格等。法规的意外变化也可能影响业绩。本报告中提出的意见适用于BOYD调查时存在的现场条件和特征以及合理可预见的情况。Q：\ ENG _ WP \ 3555.028 SS-Blair FY25 \ WP \ Report \ CH-1-Executive Summary.docx
2-1 JOHN T. BOYD COMPANY 2.0简介2.1注册人Smart Sand是一家完全整合的压裂和工业砂供应和服务公司，专注于北方白压裂砂的开采、加工和分销，北方白压裂砂是石油和天然气水力压裂中必不可少的材料，可促进油气采收率。该公司提供端到端的物流解决方案，将沙子从矿山高效运输到井场，具有SmartDepot等创新存储和交付系统™筒仓和SmartPath®转载机。除了服务于石油天然气领域，Smart Sand还为工业厂商和其他多种工业应用提供砂产品。Smart Sand于2011年7月在特拉华州注册成立，总部位于宾夕法尼亚州亚德利，是一家在纳斯达克上市的上市公司，股票代码为SND。有关Smart Sand的更多信息，请访问他们的网站www.smartsand.com。2.2目的和职权范围Smart Sand聘请BOYD根据S-K 1300中规定的披露要求独立编制和提出布莱尔矿压裂砂资源和压裂砂储量的估计。因此，本TRS的目的有三个：（1）为标的采矿资产总结技术和科学信息，（2）提供我们为该资产审查信息的结论，以及（3）提供布莱尔矿压裂砂资源和压裂砂储量的报表。BOYD的意见和结论是基于我们对Smart Sand提供的支持性地质、技术、经济信息的详细梳理，这些信息被用于制定此处披露的压裂砂资源量和压裂砂储量的估算。我们利用Smart Sand提供的勘探信息或Smart Sand聘请的第三方专家提供的勘探信息，从第一性原理对压裂砂资源量和压裂砂储量进行了独立估算。我们采用了我们认为适当和必要的标准工程和地球科学方法，或方法的组合，以建立本文所述的结论。与矿业资产评估的所有方面一样，工程和地球科学数据的解释存在固有的不确定性；因此，我们的结论必然仅代表知情的专业判断。
2-2 JOHN T. BOYD COMPANY Smart Sand或任何矿山运营商回收本报告中提供的所有估计压裂砂储量的能力取决于BOYD无法控制且无法预期的众多因素。这些因素包括采矿和地质条件、管理层和员工的能力、及时获得所需的批准和许可、未来的沙子价格等。法规的意外变化也可能影响业绩。本报告中提出的意见适用于BOYD调查时存在的现场条件和特征以及合理可预见的情况。本报告旨在供Smart Sand使用，但须遵守其与BOYD签订的专业服务协议的条款和条件。我们还同意Smart Sand根据S-K 1300向SEC提交此TRS。除美国证券法规定的目的外，任何第三方对本报告的任何其他使用或依赖均由该方自行承担风险。2.3专家资格BOYD是一家专业从事采矿相关工程和财务咨询服务的独立咨询公司。自1943年以来，BOYD已在美国和其他90多个国家完成了4000多个项目。我们的专职工作人员由以下方面的专家组成：土木、环境、岩土、采矿工程；地质学；矿产经济学；市场分析。我们在压裂砂资源和压裂砂储量估算方面的丰富经验，以及我们对主题属性的了解，为BOYD提供了一个知情的基础，可以就布莱尔矿现有的压裂砂资源和压裂砂储量发表意见。BOYD的概述可在我们的网站www.jtboyd.com上找到。主要负责编写本报告和此处介绍的压裂砂储量估计的个人是凭借他们的教育、经验和被视为S-K 1300中定义的合格人员（QP）的专业协会。BOYD及其受雇于本报告编制过程中的工作人员均未在Smart Sand中拥有任何实益权益，也不是Smart Sand的内部人士、联系人或关联机构。我们这项任务的结果并不依赖于有关将达成的结论的任何先前协议，也不存在有关Smart Sand与BOYD之间未来任何业务往来的任何未披露谅解。本报告是为了换取基于商定商业费率的费用而编制的，我们的服务费用的支付并不取决于我们对项目的意见或Smart Sand及其代表对我们工作的批准。
2-3 JOHN T. BOYD COMPANY 2.4主要信息来源此处提供的信息、估计、意见和结论由：（1）数据、报告和由Smart Sand提供的其他信息，（2）与Smart Sand人员的讨论，（3）在监管机构存档的记录，（4）数据、报告和其他来自公共来源的信息，以及（5）BOYD拥有的非机密信息。以下信息由Smart Sand提供：•勘探记录（例如，钻孔位置图、钻井日志和实验室测试摘要）•绘图数据，包括：-财产控制边界-基础设施位置-地役权和路权边界-地形地形现场勘测-最近的采矿范围•加工作业概览和详细的流程图•初步业务计划•历史信息，包括：-生产报告和调节报表-财务报表-产品销售和定价-矿山计划-场地计划-作业数据•与采矿和作业许可有关的文件准备，和所包含的信息，以下BOYD报告被用于编制此处披露的压裂砂资源和压裂砂储量的估计：John T. Boyd公司。技术报告摘要：压裂砂资源和储量，Blair矿，Jackson和Trempealeau县，Wisconsin，第3555.024号报告（2024年2月）。BOYD和/或Smart Sand外部来源的任何其他信息均以此为准。
2-4 JOHN T. BOYD COMPANY本报告编写中使用的数据和工作底稿已在我们的办公室存档。2.4.1个人检查布莱尔矿作业的最近一次个人检查是由BOYD的两名高级地质和采矿工作人员——均为合格人员——于2023年2月21日进行的。实地考察包括：（1）观察活跃的采矿作业，（2）参观矿址地表基础设施，（3）详细讨论矿山规划。BOYD的代表陪同前来的还有Smart Sand管理层，他们公开、合作地回答了有关但不限于：现场地质、采矿条件和作业、设备使用情况、劳动关系、运营和资金成本、当前和拟议的加工作业以及压裂砂营销等方面的问题。2.4.2对注册人在编写本报告过程中提供的信息的依赖情况，BOYD完全且未经独立核实地依赖于Smart Sand提供的有关以下方面的信息：•财产所有权和地位•产权负担、地役权和通行权•许可证、债券、和复垦责任•可持续举措•地表尾矿管理•矿山关闭要求和计划•保护区/物种的监测/合规要求•社区关系•市场概览和战略•产品规格•营销和销售合同•所得税率•通货膨胀和贴现率我们对这些信息的意见和结论在本报告相关章节中提供。2.4.3信息核查BOYD在我们的专业知识和经验范围内（即在技术和财务采矿问题上）审查Smart Sand提供的信息时行使了应有的谨慎，并在考虑到标的资产状况和本报告编写目的的情况下得出结论，这些数据是合理可靠的。我们没有理由相信任何重大事实被隐瞒或错误陈述，或进一步分析可能揭示额外的重大信息。然而，
2-5 JOHN T. BOYD COMPANY本报告结果和结论的准确性依赖于Smart Sand提供的信息的准确性。虽然我们不对本报告中提供的供使用的信息中的任何重大遗漏负责，但我们对披露此处包含的信息承担责任，这属于我们的专长范围。2.4.4其他相关数据和信息BOYD不知道有任何额外信息会对此处报告的压裂砂资源和压裂砂储量估计产生重大影响。2.5报告版本本TRS的有效（即“截至”）日期为2025年12月31日。本报告中提出的压裂砂资源量和压裂砂储量估算及支持信息自2025年12月31日起生效。这是Smart Sand备案的第二个布莱尔矿的TRS。该报告将取代先前提交的TRS以及之前对布莱尔矿压裂砂资源或压裂储量的任何估计。这份文件的用户应确保这是布莱尔矿压裂砂资源和压裂砂储量的最新披露，因为如果有更近期的估计，它将不再有效。2.6计量单位本报告通篇使用了美国惯常计量系统。吨是2000磅质量的短吨。体积和吨位已四舍五入，以反映估计的精确度；四舍五入产生的微小差异不被视为对已披露的估计的重大影响。除非另有说明，货币以美元（$）表示。历史价格和成本以名义（即未调整）美元表示。未来美元价值以截至本报告生效之日的不变（即未升级）基础表示。q：\ eng _ wp \ 3555.028 ss-blair fy25 \ wp \ report \ ch-2-introduction.docx
3-1 JOHN T. BOYD COMPANY 3.0 Property Overview3.1说明和位置Smart Sand的布莱尔矿是一个活跃的地表压裂砂开采和加工作业，生产用于水力压裂过程（称为“压裂”）以生产石油流体（例如石油、天然气和天然气液体）的优质品牌NWS产品。图6.2（第6-8页）显示了布莱尔财产的总体布局，包括矿山办公室和附属设施、加工厂、装卸设施以及现在和以前的采矿坑的位置。Blair物业位于威斯康星州Trempealeau和Jackson县，由一个总面积约1,285英亩的毗连物业区块组成，该区块拥有地表和矿权，由Smart Sand有偿拥有。标的物业位于布莱尔市以东约3英里处，位于明尼阿波利斯-圣保罗都会区东南约100英里处。地理位置上，布莱尔压裂砂加工厂位于北纬约41 ° 17‘56.59“，西经约91 ° 10’11.96”。3.2 History Hi-Crush于2012年开始开发Blair作业，完成了对标的资产下方的Wonewoc砂岩的初步勘探钻探和采样。2014年的额外勘探已完成，该业务的压裂砂加工厂的建设于2015年开始。布莱尔工厂于2016年开始生产。从2016年到2020年，Hi-Crush在布莱尔工厂开采和加工压裂砂，当时新冠疫情造成了经济不确定性，导致该设施暂时闲置。当年晚些时候，Hi-Crush宣布破产，并将Blair业务置于无限期护理和维护状态。2022年3月，Smart Sand以650万美元的价格收购了布莱尔行动，对该设施进行了修复，并于2023年5月将该设施置于有效运营状态。
3-2 3.3财产控制Blair财产包括约1,285英亩的连续地表和矿权，据报道由Smart Sand有偿拥有。Smart Sand支付的特许权使用费约为每吨1.70美元，并有一定的最低年度付款。据BOYD所知，布莱尔地产不存在额外的特许权使用费、压倒或有限的特许权使用费、工作权益、生产付款、净利润权益或其他矿产权益。3.4毗邻物业广泛的压裂砂开采和加工活动发生在威斯康星州的三个一般矿区（地区）：巴伦（威斯康星州西北部）、布莱尔（威斯康星州中西部）和奥克代尔（威斯康星州中南部）地区。Smart Sand的布莱尔矿位于布莱尔矿区的南部，该矿区主要是矿山、矿山、矿山、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、矿产、附近的压裂砂矿包括Source Energy的Blair和Preston业务，以及Mammoth Energy在Blair矿区的Taylor业务。另外还有6座压裂砂矿位于Barron和Oakdale矿区，其中包括Smart Sand在其东南约45英里处拥有的Oakdale矿。本报告编写过程中没有来自相邻行动的信息。3.5法规和责任布莱尔矿在多项许可下运营，必须遵守不需要特定许可的其他各种联邦、州和市法规。Smart Sand报告说，必要的许可证已经到位或已申请到，以支持立即运营。可能不时需要新的许可证或许可证修订，以便利未来的操作。如果有足够的时间和规划，Smart Sand应该能够根据需要获得新的许可证，以在现行法规的范围内维持其计划运营。Smart Sand向Trempealeau和Jackson县的地方政府缴纳房产税，以维持对Blair房产的所有权。在BOYD已知的范围内，目前不存在任何可能影响访问权限、所有权或在布莱尔财产上执行工作的权利或能力的违规行为、罚款、留置权或其他重大因素或风险。约翰·T·博伊德公司
3-3 JOHN T. BOYD COMPANY 3.6无障碍、当地资源和基础设施Smart Sand的布莱尔矿位于威斯康星州西部几个乡村小镇附近。布莱尔市有人口1,366人，而根据2021年美国人口普查数据，周边的克拉克、欧克莱尔、杰克逊、拉克罗斯、门罗和特伦皮阿洛等县的人口约为36万人。通往布莱尔矿的一般通道是通过州和地方政府服务的完善的一级和二级公路网络。这些道路可直接通往矿山和加工设施，全年开放。通往该物业的主要车辆通道是通过美国95号高速公路，附近可通往94号州际公路。布莱尔矿有一个现场铁路装载设施，可以进入加拿大国家铁路网络。几个支线机场距离矿场不到一小时车程，最近的主要国际机场明尼阿波利斯-圣保罗国际机场距离公路仅两个多小时车程。可靠来源的三相电力、天然气、水等杂项物资一应俱全。电力由区域公用事业公司提供。水是通过各种来源，如现场水井和池塘，以及公共供水系统供应给运营。3.7 Physiography布莱尔行动位于威斯康星州的西部高地地理区，这是一个地理区域，由该州西半部的大部分地区组成。西部高地地区的特点是陡峭的丘陵、树木繁茂的山脊和被溪流和河流解剖的岩石露头。这一区域包括更大的无漂移区的一部分，这标志着在冰河时代（威斯康辛期）的最后一个冰川期推进冰川的终结，这一时期一直持续到大约11,000年前。布莱尔地产的表面覆盖着表土和砂质粘土和页岩，根据钻孔数据和飞行地形测绘的结合，表明覆盖层的范围从沿该地产西部范围的Wonewoc露头的地方不存在，到孤立的高海拔山顶的厚度高达106英尺。在该物业的整个可开采区域，覆盖层平均厚度约为30英尺。在覆盖层材料之下是Wonewoc砂岩层，这是该地区开采的NWS的主要来源之一。
3-4 JOHN T. BOYD公司在邻近地区的土地覆盖主要由高海拔的硬木和针叶林的混合物，以及低海拔的间歇性草原和湿地以及介于两者之间的农业用地组成。3.8气候布莱尔行动附近，夏季相对温和；冬季寒冷、干燥、经久不衰；天空一般部分多云转晴。平均每月高温范围为9 º F至83 º F，11月至3月的平均低温为或低于冰点（32 º F）。年平均降雨量约为27英寸，年降雨量约为81天。年平均降雪量总计约21英寸，平均每年有9天出现明显降雪。总的来说，Oakdale矿的运营季节是全年的，因为Smart Sand储存了过剩的WIP材料，以继续为干燥的工厂提供原料并在整个冬季月份装载。恶劣天气条件很少限制或干扰采矿、加工、装载作业；但极端天气条件可能会暂时影响作业。虽然很少见，但在极端降雨事件期间可能会发生周期性洪水。Q：\ ENG _ WP \ 3555.028 SS-Blair FY25 \ WP \ report \ CH-3-property description.docx
4-1 JOHN T. BOYD COMPANY 4.0 GEOLOGY 4.1 NWS区域地质一般位于美国中北部（明尼苏达州、威斯康星州和伊利诺伊州，在较小程度上位于阿肯色州和爱荷华州）。NWS存在于胶结性较差的寒武纪和奥陶纪砂岩中，以及局部源自这些砂岩的未固结冲积矿床中。Saint Peter、Jordan、Wonewoc和Mount Simon地层是NWS的主要来源。Smart Sand的布莱尔矿位于威斯康星州西部的西部古利斯和里奇斯生态区。这一地区的特点是受到严重侵蚀，但未冰川，早古生代（寒武纪和奥陶纪）时代的基岩。拥有漫滩、三角洲和梯田网络的广阔河道侵蚀了来自该地区的大部分水泥程度较差的砂岩基岩地层，留下了被冲刷的山谷地区，这些地区逐渐被周围山脊的进一步侵蚀过程填满。寒武纪时代Wonewoc组砂岩是布莱尔地产上具有经济利益的主要岩性地层，已被注意到横跨从明尼苏达州到阿肯色州，以及从伊利诺伊州到内布拉斯加州和南达科他州的区域。Wonewoc地层由两个成员组成：上部Ironton成员和下部Galesville成员，因为地层表现出的晶粒大小有时在上部从中粗到中粗，在下部则是中到细粒。组成Wonewoc组的砂粒最初沉积在寒武纪海岸边附近清澈的浅水中。颗粒运输和沉积过程中的高能波作用帮助形成了Wonewoc以其闻名的通常分类良好、圆润、细粒到中粒的磨砂砂岩矿床。Wonewoc在区域上表现出100英尺到200英尺之间相对均匀的沉积厚度范围。Wonewoc组在威斯康星州西南部的存在通常很容易识别，因为它往往位于该州树木茂密、海拔较高的丘陵地区的底层集群。这些林区往往在农田的外围，农地耕作时开始遇到沙质和石质土壤。
4-2 JOHN T. BOYD COMPANY 4.2属性地质学4.2.1一般地层学寒武纪沉积地层包括布莱尔属性内和周围土壤下面的表层地层单元。这些单元主要包括按沉积顺序排列的Mount Simon、Eau Claire和Wonewoc组的基岩。威斯康星州杰克逊县和Trempealeau县表层地质单元的广义地层图见下图4.1。图4.1：广义地层图，威斯康星州杰克逊县和Trempealeau县以下文字讨论了在布莱尔地产附近遇到的地层，在沉积中。西蒙山组西蒙山组由互层砂岩和页岩组成。地层下部含有更多的页岩，而上部含有更多的砂层。西蒙山通常可以被描述为在该地区形成的寒武纪海洋中沉积在浅海环境中的固结不良、分选不良、细粒石英砂岩。源自Mount Simon组的沙子通常颜色为白色，但也可能以黄灰色或灰红色的沙子出现。Eau Claire组Eau Claire组覆盖西蒙山，由薄层和页岩细粒、适度到良好分选的砂岩组成，可能是泥质或海绿石。欧克莱尔号被认为不符合要求地覆盖在西蒙山上。Wonewoc组Wonewoc组通常覆盖在Eau Claire组之上，一般由中等到粗粒砂岩组成，颜色通常为白色，但也可能呈现为淡黄色。布莱尔作业从Wonewoc组的下段（Galesville）开采和加工沙子，这是一个块状层状富硅砂岩层段，在区域范围和厚度上在沉积性质上都非常一致。The
4-3 JOHN T. BOYD公司Galesville成员主要包含细粒至中粒石英砂粒，其分选良好，结构为单晶。4.2.2位于布莱尔矿区的可开采矿床的构造地质Structure似乎是平坦的，没有断层或其他明显地质特征的迹象。在布莱尔地产上发现的Wonewoc地层矿床已被侵蚀到整个地产可开采部分的平均厚度约102英尺。下一页的图4.2提供了通过存款的横截面。4.3压裂砂地质压裂砂是一种天然存在的、高二氧化硅含量的石英砂，颗粒一般圆润。压裂砂和其他砂的主要区别在于，压裂砂颗粒成分比较纯，几乎全部由石英组成；其他砂有大量杂质，可能会被胶结到石英颗粒上。压裂砂粒的纯石英成分，以及圆润和球形，赋予了这些砂子被油气生产商追捧用于开发井的特性（破碎强度、高酸溶性、低浊度）。Blair开采的沙子是NWS，被加工成各种优质的压裂砂产品。压裂砂通常表现出石油和天然气生产商用于开发井所需的以下特性：•高纯度–压裂砂颗粒成分相对纯净（通常，> 95%的二氧化硅），几乎完全不含污染物。典型的砂矿床有大量杂质与二氧化硅颗粒融合，如铁、碳酸盐、钾和其他微量元素/矿物，这会使它们更容易受到机械和化学蚀变的影响。二氧化硅含量的矿物学纯度是成熟砂的一个特点，经过高度返工和良好分选，使机械和化学抗性较差的矿物和细小颗粒被溶解或风选掉。•均匀粒度–水力压裂程序需要相对狭窄的粒度范围内的砂，这取决于井的特定地质条件和所使用的压裂程序。较大的沙粒通常提供更好的渗透性，但较小的沙粒通常更强。在描述压裂砂时，产品经常被简单地称为筛子切割，
4-5 JOHN T. BOYD COMPANY，e.g.，20/40目沙子——意味着90%的沙子足够细，可以通过20目的筛子，并且足够粗，可以保留在40目的筛子上。常见的压裂砂尺寸有20/40目、30/50目、40/70目、“100目”、“200目”、更细等。“100目”和“200目”的尺寸范围在制造商之间差异很大。截至本报告发布之日，40/70目、“100目”等更精细的砂层在页岩气井压裂中得到了更广泛的应用。•高球度和圆度–球度和圆度描述了沙粒的整体形状。球度衡量晶粒接近球体形状的程度，而圆度则衡量晶粒的边角和曲率的相对锐度。更大的球度和圆度提供了更好的晶粒强度和晶粒之间的孔隙度/渗透率，从而使石油和天然气能够更好地从裂缝流向井口。更球形的形状也使颗粒能够以最小的湍流在压裂液中携带。•高抗压性能–压裂砂的抗压性能取决于砂粒的硬度和形状。通常，沙子中高比例的二氧化硅会增加其抗压性能。此外，单晶晶粒比复合晶粒更强。抗压性能表示为K值，表示产生小于10%重量百分比的细粉（即破碎的沙粒）的最高压力（四舍五入到最接近的1,000 psi）。例如，K值为7意味着，在7,000pSI压力下，产生的重量百分比罚款不超过10，但在次高压力下产生的重量百分比罚款超过10。K值越高，说明沙子的抗压性越强。•酸溶度低–酸溶度表示压裂砂中可溶性水泥或可溶性矿物颗粒（即非二氧化硅污染物）的数量；低溶解度要求二氧化硅含量高，因为纯石英在正常条件下往往不溶。•低浊度–浊度是衡量沙子中的粘土、淤泥或其他细粒和杂质的尺度。低浊度是自然沉积环境中矿物学成熟度和粒度分选的结果。通常，开采出来的砂中的细小悬浮物在加工过程中会被冲出，因此对于最终产品来说，这种性质可以得到一定的控制。压裂砂的一般特点是二氧化硅含量高，圆度和球度高，颜色洁白，没有有害物质。由于其单晶结构，与其他硅砂相比，这些砂具有优越的晶粒强度。Q：\ ENG _ WP \ 3555.028 SS-Blair FY25 \ WP \ report \ CH-4-geology.docx
5-1 JOHN T. BOYD公司5.0勘探、采样和测试5.1背景Blair作业最初由Hi-Crush开发和运营，于2012年完成了对该物业的初步勘探钻探和采样。2014年进行了额外勘探，并于2016年初开始作业。5.2勘探程序5.2.1钻探和取样迄今为止，在布莱尔作业中已经完成了两个单独的勘探钻探程序，导致在整个矿区总共钻探和取样了12个钻孔。每一次已完成的勘探采样活动，都是由Hi-Crush指挥和策划的。BOYD当时与Hi-Crush合作，提出采样协议，以确保通过钻探的总深度获得砂层段的代表性样品。BOYD利用已完成的地质测井结果和实验室测试结果，开发了布莱尔矿床的地质模型。下文表5.1提供了迄今为止完成的钻探的简要信息，以及5.2.2和5.2.3节中讨论的每个勘探活动的更多信息。5.2.22012年空中旋转勘探活动最初的勘探和采样活动包括在布莱尔地产上完成五个间距很大的空中旋转钻孔。钻井承包给明尼苏达州蒙蒂塞洛的Thein Well Services，Incorporated（Thein），利用空气旋转钻机获得标的资产的地下样品。实地工作由
5-2 John T. BOYD Company Summit Envirosolutions（Summit），明尼苏达州圣保罗，谁提供地质学家监督地质测井和采样。空气旋挖钻利用旋转冲击锤钻头打碎正在钻探的地层。高压空气驱动锤头的冲击力和旋转力，以推进钻孔深度，同时也在钻孔过程中冷却钻头。钻头向井下推进时产生的岩屑被吹回钻孔到地面，随着切割头的推进保持钻孔清晰。样品是通过在钻机上的旋风槽下方放置一个芯片托盘获得的，释放的材料在那里积累。为钻机推进到地表以下120英尺至150英尺总深度的每10英尺间隔收集样本。将每10英尺运行获得的样品在田间进行锥形和四等分，并获得每10英尺运行的重复样品。样品物料放入标有钻孔名称、顶部和底部深度、每个样品是“A样”还是“B样”的重型密封袋中，方可封存。样品袋放入桶中，装满后盖子固定。随着钻探的进行，对每个桶中包含的样本进行了盘点。“A样品”组被送往明尼苏达州圣保罗的FractAL，LLC（FractAL）进行样品制备和粒度分析，而“B样品”组则由Hi-Crush进行存档存储。在完成粒度分析后，FractAL由Hi-Crush指导，从该物业的两个不同钻孔中创建两组复合“产品尺寸”（20/40、30/50、40/70、50/140-目）样品，并将它们送往Prop Tester，Cyprus，Texas以完成API/ISO压裂砂特性测试。这些复合样品将代表将在布莱尔工厂生产的完全加工（水洗和干燥）材料。5.2.32014年Rotosonic勘探活动2014年的勘探和取样活动包括在Blair矿区完成七个rotosonic钻孔，作为加密钻探活动，并为矿山规划和工厂设计获得关于矿床的更多详细信息。2014年的钻探活动被承包给明尼苏达州利特福尔斯的Cascade Environmental（Cascade），利用旋转钻机获得地下样品材料，实地工作再次承包给Summit。Rotosonic钻井利用旋转和振动钻头，将空心钻头和岩心桶推进井下。这种钻井法在固结不良的情况下以近乎不受干扰的连续钻孔岩心提供了良好的采收率结果
5-3约翰·T·博伊德公司阶层。随着钻头向井下推进，钻头操作员可以施加旋转力和不同的振动频率，通过各种岩性类型推进，同时最大限度地提高岩心回收率。旋转式钻机一次向井下推进10英尺。样品是通过在每10英尺运行后拉动核心桶，并对包含回收核心的核心桶施加振动力来获得的。振动将导致核心从桶中滑出并进入类似大小的核心袋。钻井员在每个装有挤压岩心的岩心袋的底部深度上贴上标签，并将袋子放置在岩心托盘上进行检查。地质测井、岩心照片取样随后可能会在钻探者继续钻探下一次钻探时进行。取样方法是用抹子取样，取样的直径约为岩心直径的1/4，沿回收层段的整个长度取样，以便为每10英尺的钻探运行创建一个具有代表性的样本。将取样物料放入更小的heavy-mil样品袋中，然后在密封前贴上钻孔名称、样品间隔的顶部和底部以及样品ID等标签。袋装样品被放入装有盖子的桶中，并注明桶内物品。在此次活动中再次抽取了重复样品，其中1组样品送至FractAL进行制备和粒度分析，重复样品组由Hi-Crush置于档案存储中。FractAL再次从两个不同的rotosonic钻孔获得的材料中制备出“产品尺寸”的复合样品，这些样品被送往PropTester进行API/ISO分析。5.2.4压裂砂测试在布莱尔矿区从每一次已完成的钻探活动中获得的大量样品被带到FractAL，在那里首先制备和分析它们的粒度分布。粒度分布分析的一般程序如下：1。将样品烘干以除去水分。2.采集600至1200克子样本并称重。3.子样品在搅拌机中放置三分钟，以尽可能地打碎材料。4.然后将混合后的子样品放置在200目洗网上，并彻底清洗以去除任何精细材料（例如粘土和淤泥）。5.然后将剩余的大于200目（+ 200目）的材料烘干并称重，以确定被洗出的粉矿质量（即洗涤损失）。6.然后将清洗后的子样品放入不同网孔大小的筛堆中搅拌20分钟，或者通过高速
5-4 JOHN T. BOYD公司照相粒度分析仪（即CAMSIZER），用于确定子样品的粒度分布。FractAL随后按照Hi-Crush的指示制备了各种产品尺寸的复合样品。然后将复合样品送至Proptester并分析API/ISO压裂砂特性。粒度分布分析和API/ISO测试结果汇总于第5.3节。5.2.5其他勘探方法没有在布莱尔矿区完成其他勘探方法（如空中或地面地球物理调查）。5.3实验室测试结果Wonewoc地层相对均匀的性质，结合独立实验室测试的结果，表明该主题属性能够生产各种符合各种客户规格的压裂砂产品——通常在20/140目尺寸分数中。5.3.1粒度分布按照API/ISO，第6节对粒度分布进行分析。加权平均产品尺寸分布表——按高程范围——是根据实验室测试结果得出的。这些分析结果见下文表5.2。
5-5约翰·T·博伊德公司上表突出显示了按海拔范围划分的布莱尔地产内发现的沙子的相对大小。按总可开采面积加权平均计算，大约90.6%的砂粒集中在“通过20目”和“保留140目”大小分数之间。5.3.2根据API/ISO第7节对晶粒形状（球度和圆度）进行分析。在此标准下，Fracs的推荐球度和圆度值为0.6或更大。作为晶粒形状分析的一部分，报告了晶粒簇（弱胶结晶粒聚集体）的存在及其在样品中的大致比例。未观察到谷类聚集。5.3.3酸溶性酸溶性按API/ISO第8节进行分析。在此标准下，5克沙子用100毫升12：3盐酸制氢氟酸150oF处理30分钟。30/50目尺寸和较粗尺寸范围内的支撑剂推荐最大酸溶性为2.0%，40/70目尺寸和较细尺寸范围内的支撑剂推荐最大酸溶性为3.0%。5.3.4浊度浊度按API/ISO第9节进行分析。在此标准下，建议的最大压裂砂浊度应等于或小于250个浊度单位（NTU）。5.3.5抗压性能抗压性能是决定沙粒在实验室条件下可承受2分钟持续时间的压力量的关键测试。根据API/ISO第11节对样品进行分析。在这一标准下，支撑剂产生不超过10%破碎细料的最高应力水平（PSI）被四舍五入到最接近的1000 PSI，并报告为材料的“K值”。5.3.6质量总结FractAL对在20/40、30/50、40/70和50/140目产品尺寸中创建的复合样品进行API/ISO分析。测试结果列于下一页的表5.3。
5-6 JOHN T. BOYD公司表5.3：Select API/ISO测试结果汇总及相关推荐规格API/ISO API/ISO结果推荐结果推荐50/140目测试20/40-目30/50-目规格40/70-目规格结果*球度0.8 0.7 ≥ 0.6 0.8 0.6 > 0.7圆度0.8 0.8 ≥ 0.6 0.8 0.6 > 0.8酸溶性（%）1.9 1.8≤ 2.0 1.8< 2.0 2.4浊度（NTU）911 ≤ 2509 < 25014 K值（000PSI）58-10-13*目前，100目支撑剂悲伤材料没有API/ISO推荐规格。合成样品测试表明，布莱尔矿可以生产满足最低API/ISO推荐测试特性的压裂砂。BOYD指出，自2016年以来，布莱尔矿一直在向其勘探与生产和钻井服务客户销售各种压裂砂产品。5.4数据验证为本报告的目的，BOYD注意到，我们为Hi-Crush准备了2016年布莱尔行动的初步审查。我们还完成了2024年Blair作业对Smart Sand的初步TRS，准备更新估计的压裂砂资源量和压裂砂储量，因为作业的开发过程中发生了重大变化。材料变化可能包括但不限于：新的勘探钻探和测试数据；购买或出售财产；对产品尺寸的需求变化；操作变化或更新。2025年12月31日对布莱尔地产的储量估计是基于向BOYD提供的历史钻孔数据。在编制压裂砂资源和压裂砂储量估算时，习惯于接受客户提供的基础钻探和质量测试数据，前提是报告的结果被判定具有代表性和合理性。由于我们判断钻井和质量数据具有代表性和合理性，我们认为它们在2025年12月31日资源和储量估算中仍具有代表性和使用合理性。问：\ ENG _ WP \ 3555.028 SS-布莱尔FY25 \ WP \ report \ CH-5-exploration.docx
6-1 JOHN T. BOYD公司6.0 FRAC砂资源和储量6.1适用标准和定义除非另有说明，本文披露的压裂砂资源和压裂砂储量估算是根据S-K 1300提供的标准和定义完成的。需要注意的是，BOYD认为“矿物”和“压裂砂”这两个术语在S-K 1300的相关区段内一般是可以互换的。对任何矿产资源和储量的估计总是有一定程度的不确定性。可应用于特定估算的置信度水平取决于以下因素，其中包括：勘探数据的数量、质量和完整性；矿床的地质复杂性；以及与开采资源/储量相关的经济、法律、社会和环境因素。通过分配，BOYD使用了S-K 1300中提供的定义来描述与此处报告的估计相关的不确定性程度。S-K 1300提供的矿物（压裂砂）资源定义为：矿物资源是指地壳内或地壳上具有经济利益的物质以其具有合理的经济开采前景的形式、品位或质量、数量的集中或出现。矿产资源是对矿化的合理估计，考虑到相关因素，如边界品位、可能的采矿规模、位置或连续性，在假定和合理的技术和经济条件下，很可能全部或部分成为经济可开采的。它不仅仅是所有钻探或采样的矿化的清单。支撑剂砂资源的估算被细分，以反映不同程度的地质可信度，分为实测（最高地质保证）、指示和推断（最低地质保证）。有关这些术语的含义，请参阅缩略语和定义词汇表。S-K 1300提供的矿产（压裂砂）储量定义为：矿产储量是对合格人员认为可以作为经济上可行的项目基础的指示和测量的矿产资源的吨位和品位或质量的估计。更具体地说，它是一种实测或指示的矿产资源中经济上可开采的部分，它
6-2 JOHN T. BOYD COMPANY包括稀释材料和材料被开采或提取时可能发生的损失的准备金。压裂砂储量的估算被细分以反映地质信心，以及修正因素中的潜在不确定性，分为已探明（最高保证）和可能。有关这些术语的含义，请参阅缩略语和定义词汇表。图6.1展示了rac砂资源与压裂砂储量的关系。图6.1：压裂砂资源与压裂砂储量的关系在本报告中，“压裂砂储量”一词代表符合客户规格并在ROM砂加工后可供销售的压裂砂产品吨位。6.2压裂砂资源6.2.1方法BOYD通过执行以下任务，独立编制了截至2025年12月31日布莱尔矿的就地压裂砂资源估算：1。对可用的钻井日志和测试结果进行了审查，以检查准确性并支持地质模型的开发。地质数据库利用12个钻孔资料齐全，包括粒度分布数据、覆盖层
6-3 JOHN T. BOYD公司厚度，以及砂层厚度数据。这些数据被导入Carlson Software，这是一个地质建模和矿山规划软件套件，被采矿业广泛使用和接受。2.在Carlson Software中使用行业标准网格建模方法创建了该矿床的地质模型，该方法非常适合简单的地层矿床。地质模型划定了覆盖层材料的顶部和底部，以及整个矿床中产品尺寸分数的可开采砂层位和分布。可开采压裂砂层段的顶部和底部是这样建立的：a.截至2025年8月29日的航空测绘，结合提供的钻井数据，被用作估计卡尔森地质建模程序中剩余的覆盖层和砂体体积以及相关产品分布的基础。b。由于整个物业有不同数量的覆盖层材料，厚度从1英尺到106英尺不等，可开采砂层段的顶部被定义为Wonewoc砂岩地层上方覆盖层材料的底部。c。可开采砂层段的底部主要基于经批准的采矿复垦计划，该计划从物业东部约940英尺AMSL倾斜至物业西部约920英尺AMSL。3.在审查了矿床的连续性之后，制定并应用了合适的资源分类标准，这些标准将在第6.2.2节中进一步讨论。4.BOYD随后审查了Smart Sand的矿山计划确定的拟议采矿区域，以及批准的复垦许可证。纳入了一个观景区，这涉及在该物业周围留下一个主要由覆盖层和表土建造的土护堤，以便从当地道路上保持对未来矿山的屏蔽视野。该物业上的某些区域被排除在可开采范围之外，例如那些有废物蓄水池和雨水池、处理设施的区域，以及那些位于物业边界观景台下方的区域。就地资源量估算假设采用标准地面挖掘设备进行采矿作业，广泛用于类似矿床类型的开采。估算受到以下挫折和坡度要求的约束：a.要求在地面采矿作业的整个财产边界内观察到采矿补偿，并在批准的采矿许可证中予以规定。布莱尔行动横跨两个县，每个县都需要观察不同的财产补偿：• Trempealeau县需要100英尺的财产挫折。•杰克逊县需要200英尺的房产倒退。
6-4约翰·T·博伊德公司b。BOYD的模型中假设了一个垂直的最终矿坑高壁，原因如下：•可开采的Wonewoc砂岩组沿着布莱尔矿区几乎整个西部部分露头，而大部分东部矿区将需要一个矿坑高壁保持原位。Smart Sand管理部门在其矿山计划中规定，在需要保留最终高墙的区域，开采到最终坡度为80度。• BOYD为这一估计指定了额外的坑内采矿损失（90%的采矿回收率，在第6.3.1节中进一步讨论），以考虑到斜率差异，并且在我们对可开采资源的估计中保持保守。5.根据Carlson Software内部的地质模型计算出每个拟议采矿区块的就地体积，并使用每立方英尺118.5磅的就地干砂岩密度将就地砂体体积转换为吨位。6.BOYD随后利用提供的产量数据来核对从体积估计日期到2025年12月31日的估计。6.2.2分类地质保证是通过矿床的结构（厚度和标高）和质量（尺寸分数）信息的可用性来确定的。资源分类一般根据可用于证明矿床地质连续性的勘探数据的浓度或间距进行。当钻孔之间发生厚度、深度和/或砂质的材料变化时，钻孔之间的允许间距距离减小。以下钻孔间距标准由BOYD在审查现有勘探数据和地质模型后建立，用于对布莱尔矿压裂砂资源进行分类，如下表6.1所示：表6.1：Blair Property钻孔间距参数资源分类间距要求（ft）（标称最大值）实测2,000指示4,000推断8,000 BOYD已将布莱尔矿定义的可开采区域内的所有估计压裂砂资源分类为基于钻井密度和矿床低地质复杂性测量。BOYD认为，与资源分类相关的不确定性程度较低。
6-5 JOHN T. BOYD公司6.2.3估算标准开发布莱尔矿压裂砂资源估算假设开采和加工方法和设备已在运营中成功使用了几年。目标开采层位表现为连续砂单元，表现出相对一致的深度、厚度、质量。覆盖层相对较少，优质砂层与上覆的废区间很容易区分；因此，对可开采层位的解读比较容易区分。开采的沙子被加工以去除超大尺寸的材料（即要么太粗的沙子，要么无法出售的淤泥/细粉），并生产出可销售的成品压裂砂产品。产出的成品砂量占开采的原砂的百分比被称为加工产量（或植物产量），这类似于其他采矿作业的“边界品位”。如果沙子的预期加工收率过低，生产成本将超过销售收入，矿床无法经济开采。布莱尔矿的最低加工产量——基于历史和预测经济学（参考第10章至第12章）——估计为35%。需要注意的是，边界品位远低于该矿床的预期加工收益率。在考虑用于估计地表可开采压裂砂资源的地质数据和整体矿山规划结果时，其他限制标准，例如最小开采厚度或最大剥采比（挖掘的废料与砂比），一般不会对布莱尔矿的经济性产生负面影响。压裂砂资源的限制被限制在那些被解释的砂矿床的部分：•由现有的钻探和采样数据合理定义。•包含符合普遍接受的规格并可获利出售（即经济）的产品。•遵守任何合法的采矿限制（例如，财产边界、环境挫折、公用事业和基础设施挫折等）。•坚持实体采矿限制。布莱尔矿的压裂砂资源通过报告评估最终经济开采的合理前景：（1）那些在应用所有材料修饰因素后随后转化为压裂砂储量的资源，和/或（2）那些具有相似特征的资源（即，
6-6 JOHN T. BOYD公司的开采条件，以及预期的加工产量和质量）转换为压裂砂储量的那些。开发布莱尔矿压裂砂资源估计所采用的标准得到了历史结果的支持，并与类似作业所采用的标准保持一致。因此，BOYD认为，所述标准对于布莱尔矿压裂砂资源的估算是合理和适当的。6.2.4压裂砂资源估算没有可报告的压裂砂资源，不包括那些转换为布莱尔矿压裂砂储量的资源。由Smart Sand控制在Blair矿区规定边界内、未作为压裂砂储量报告的压裂砂数量不被视为具有潜在的经济可行性；因此，它们不作为压裂砂资源报告。6.2.5验证BOYD根据所提供的钻探、取样和获得的测试数据，独立估算了布莱尔矿的就地压裂砂资源。利用行业标准网格建模技术，我们估算了可用数据显示的压裂砂体积。根据我们对所提供资料的审查，我们认为所提供的数据是合理和适当的。此外，我们认为，所采用的估算方法对于矿床类型和提出的提取方法既合适又合理。6.3压裂砂储量6.3.1布莱尔矿压裂砂储量的方法学估计是与压裂砂资源估计同时得出的。为得出可销售产品吨（已探明压裂砂储量）的估计值，对各自矿山计划区域下方的就地实测压裂砂资源应用了以下修正因素：•应用了90%的采矿回收率系数，该系数假定10%的就地压裂砂资源由于各种原因将无法回收。将此回收系数应用于就地资源将导致将交付给湿法工厂的估计ROM砂吨位。•应用了总体75%的加工回收率，这说明了由于去除超大尺寸（即大于20目和小于140目）的沙子而导致的湿法和干法工厂的损失，以及考虑了湿法和干法工厂的损失
6-7家JOHN T. BOYD公司加工厂因小效率低下。加工回收是基于实验室测试数据和布莱尔行动提供的历史生产数据的组合。布莱尔行动的整体产品收益率（计入采矿和加工损失后）估计为67.5%。即每开采100吨就地压裂砂资源，约有67.5吨可回收并作为产品销售。6.3.2分类探明压裂砂储量来源于实测压裂砂资源，按照S-K1300。BOYD感到满意的是，压裂砂储量分类反映了技术和经济研究的结果。下一页的图6.2展示了Blair Property压裂砂矿床的储量分类。
TB-1 TB-2 TB-3TB-4 TB-5 TB-6 TB-7 TB-8 TB-9 EW-9 TB-10 TB-11 PW-B2 MW-B3S 6-8 00.51英里干式工厂/轨道装载式湿式工厂输送机2026年2月scale 1 "=.5英里John T. Boyd公司为SMART SAND，INC Figure 6.2 TOPOGraphic Map showing proven and possible reserves BLAIR Mine Jackson and Trempealeau Co.，Wisconsin A ' Legend Property Boundary Proven Reserves钻孔位置TB-1 Mine Extent Cross Section Location-详见图4.2 Q：\ e N G _ W p \ 3555。026 S-O ak da le F Y 25 \ b JM \ w或km ap \ w或km ap.a PR x有源坑
6-9 JOHN T. BOYD公司6.3.3压裂砂储量估算截至2025年12月31日，BOYD对布莱尔矿地面可开采压裂砂储量的估算总计1.088亿可销售产品吨。下文表6.2中报告的估计压裂砂储量吨是基于LOM计划，BOYD认为，在考虑所有材料修改因素后，该计划在技术上是可以实现的，在经济上也是可行的。报告的储量仅包括截至2025年12月31日由Smart Sand有偿拥有的压裂砂。布莱尔矿的压裂砂储量得到了很好的勘探和界定。我们的结论是，所有规定的储量都可以归入Proven可靠性类别（最高保证级别）。布莱尔矿，以及该地区的其他支撑剂砂作业，在开采和销售压裂砂产品到各个能源盆地领域方面有着悠久的历史。BOYD评估称，已经进行了充分的研究，以使压裂砂资源能够根据当前和拟议的操作方法和做法转换为压裂砂储量。这些研究中采用的因素和假设的变化可能会对压裂砂储量估计产生重大影响。压裂砂储量的预计产品分布是以Smart Sand提供的现有实验室级配试验数据为基础。晶粒大小分布和总体产量可能会根据采矿发生的深度和位置而有所不同。本报告第10至12章介绍的生产和财务预测以及营销信息证明了所述压裂砂储量的经济可行性。用于估计布莱尔矿压裂砂储量的预测销售价格估计为每吨成品压裂砂24.96美元（更多详情请参阅第10.5节和表12.1）。目径探明概略总量20/4038,922-38,92240/7051,989-51,98970/14017,924-17,924总量108,835-108,835表6.2：截至2025年12月31日布莱尔矿压裂砂储量按分类产品吨（000）
6-10 JOHN T. BOYD COMPANY 6.3.4重大风险和不确定性压裂砂储量可能受到任何已知地质、运营、环境、许可、法律、所有权、变异、社会经济、营销、政治或其他相关问题影响的程度已按规定进行了审查。BOYD认为，Smart Sand已经适当减轻了，或者具有减轻与这些因素相关的风险的操作敏锐性。BOYD不知道有任何额外风险可能会对压裂砂储量的开发产生重大影响。鉴于本报告编写时可获得的数据，此处提出的估计被认为是合理的。然而，接受这些估计时应理解，在估计日期之后可获得的额外数据和分析可能会导致当前估计数发生变化。这些修订可能是重大的。根据我们的独立估算和运营审查，我们有高度信心认为，本报告中显示的估算准确地代表了截至2025年12月31日布莱尔矿由Smart Sand控制的可用压裂砂储量。6.3.5与先前估计数的对账下一页的图6.3说明了2021年12月31日压裂砂储量估计数1.153亿吨与当前压裂砂储量估计数1.088亿吨之间的对账。减少的最大因素是采矿耗损，约占360万吨（3.2%）的减少，反映了报告所述期间储量的正常开采。此外，由于地表地形更新和储备边界细化，估算修正导致进一步减少约280万吨（2.4%）。这些变化的综合影响导致总储量比先前估计的减少640万吨，或约5.6%
6-11 JOHN T. BOYD公司图6.3：与先前压裂砂储量估算的对账Q：\ ENG _ WP \ 3555.028 SS-Blair FY25 \ WP \ report \ CH-6-矿产资源和储量.docx
7-1 JOHN T. BOYD公司7.0采矿作业7.1采矿方法布莱尔矿区大致被S河路一分为二，S河路将矿山分为北部和南部两段。办公室、湿法加工厂、维修大楼、矿场在南段，而干法加工厂和单位列车装车则在物业北段。布莱尔矿矿床的西北部通常由砂岩露头和最小到没有覆盖层组成。这一地区曾是最初的矿区。目前的采矿作业位于湿法工厂的正南。图6.2（第6-8页）显示了位于湿厂正南的活跃矿区。开采将沿着西北到东南方向进行，直到目前所有的储量耗尽。随着采矿向东南推进，覆盖层厚度增加，整个矿区范围平均约30英尺。覆盖层由土壤、粘土和粘土-砂岩的组合组成，在移除之前进行钻探和爆破，并放置在现场的库存中以供最终复垦。采用典型的挖掘机和铰接式卡车方法进行挖掘。采矿包括钻探和爆破55英尺高的长凳，从山顶附近开始，向下工作。Wonewoc组砂岩在一个非常宽的图案上进行钻孔和爆破，以“起毛”或分解沙粒。钻探和爆破承包给第三方供应商，并根据需要进行。挖掘出的沙子随后被拖到位于该物业北部的湿法加工厂进行初步加工。活动矿坑按需脱水，在取样排放前将水抽入活动矿区附近的蓄水池。目前的矿山规划和勘探钻探预计采矿将达到平均海平面以上约925英尺的基础高度。下一页的图7.1显示了布莱尔矿先前的一个雷区。
7-2 JOHN T. BOYD公司图7.1：布莱尔矿的矿区。7.2矿山时间表、设备和人员配置采矿作业通常发生在3月中旬至11月中旬，而气温高于冰点。该矿计划每周运营四天，连续运行两个背靠背八小时班次。如果需要，可以增加周五的班次。时间表高度依赖于产品需求，并根据需要进行调整。涉及挖砂的初级坑移动设备有：• CAT988装载机。• CAT982装载机。•沃尔沃A45拖运卡车。• CAT745拖运卡车。• CAT390挖掘机。• CAT349挖掘机。•沃尔沃480挖掘机。
7-3 JOHN T. BOYD公司此外，还有众多的支援车辆（维修车、滑移转向、送水车等）来补充车队。7.3工程与规划矿山规划首要考虑的是安全、经济、定期向加工厂供应原料优质砂料。在商业采矿方面，布莱尔矿每年清除的覆盖层数量和挖掘的沙子被认为是适度的。采矿计划相对简单，非常灵活；能够在相对较短的时间内根据需求进行修改。砂矿相对称职，开采深度较浅。因此，暴跌或崩溃一直没有，预计也不会对采矿作业造成损害。该矿坑的洪水可能会发生，但被认为使用现有的抽水设备是可以控制的。7.4矿山顺序和产量在过去三年中，历史矿山产量在150至230万ROM吨之间，反映了与运营规划和储量管理相一致的开采率调整。预测矿山产量预计从2026年的约280万ROM吨到2030年的约410万ROM吨不等，之后预计在矿山剩余寿命期间产量将保持相对稳定。这一预测生产概况与现有采矿船队和加工基础设施的已证明能力一致，并反映了与运营的长期能力相一致的可持续、稳定状态的运营计划。采矿作业的关键驱动因素是布莱尔矿加工厂的饲料原料供应充足。按照预计的LOM生产速度，布莱尔行动的预期矿山寿命约为41年。未来的矿山产量，从而矿山的寿命，直接关系到能源市场对压裂砂的需求。根据这一需求，实际年度生产量可能而且很可能会出现大幅波动。剩余矿区的面积范围（如图6.2，第6-8页）和砂矿的地质特征为布莱尔矿提供了很大
7-4约翰·T·博伊德公司运营和规划灵活性。一般来说，采矿作业预计将从加工厂区域向外以区块推进，以最大限度地减少运输距离并扩大废物储存能力。BOYD认为，布莱尔矿的预测产量水平是合理的、合乎逻辑的，并且与该地区典型的砂面开采实践相一致。7.5采矿风险露天矿山面临两类主要经营风险。第一类风险包括实体采矿条件的日常变化、机械故障以及可能暂时扰乱生产活动的运营活动。几个例子如下：•积水/软地板条件。•处理缺水问题。•限电。•粒度一致性的变化。•遇到过多的粘土和其他废料。•运行设备和配套基础设施出现故障或故障。•天气干扰（停电、沙尘暴、过热等）。上述条件/情况可能会对任何一天的生产产生不利影响，但不被视为与采矿实体的长期运营相关的“风险问题”。相反，这些被认为是“滋扰物品”，虽然不可取，但在许多采矿作业中会定期遇到。BOYD不认为上述问题对布莱尔矿的运营具有重要意义，或以其他方式损害其预测业绩。第二类风险被归类为“事件风险”。这一类别的项目很少，但仅限于单个矿山的重大事件，最终会对生产活动和相应的财务结果产生显着影响。事件风险的例子包括重大火灾或爆炸、洪水或无法预见的地质异常，这些情况扰乱了拟议或正在运营的矿山作业的广泛区域，并要求改变采矿计划。此类事件可能导致生产活动停止一段未定义但延长的时间（以月为单位，甚至可能以年为单位）和/或导致支撑剂砂储量的绝育。这类风险在相对简单的地表采砂作业中是最小的。Q：\ ENG _ WP \ 3555.028 SS-Blair FY25 \ WP \ report \ CH-7-mining operations.docx
8-1 JOHN T. BOYD公司8.0加工作业8.1加工方法布莱尔矿的压裂砂加工通常包括以下三个主要组成部分：•湿厂–矿坑中的ROM材料被运送到湿厂，在那里，超大（例如，碎石）和粘液（例如，细沙和淤泥）材料被移除。湿法植物不会压碎原料，而是主要擦洗（即洗涤）和分类（即大小）原料。•干式装置–将湿式装置生产的受潮WIP物料进行干燥筛分/分选成成品。•储存和装卸——成品被储存在筒仓中，并通过重力从筒仓底部排放到一个皮带系统上，该系统为现场钢轨装载物提供动力，以便在CN轨道线上运输。布莱尔矿于2016年开始运营。加工设施包括湿法加工厂、干法加工厂和钢轨装卸设施。ROM砂料通过铰接式卡车被拖到湿加工厂，然后被运送到北部物业的干加工厂，然后被储存并装载到铁路上。整体营运的年产成品产能约为290万吨，员工人数约为54人。员工人数可以根据产品需求而浮动。8.1.1下一页的湿法工厂图8.1显示了将20目到140目之间的材料分类并输送到干法工厂的湿法工厂。废料（< 140目细粉和超大尺寸）被放回湿加工厂以东的塑料衬里尾矿库中。该湿法装置采用典型的筛-加氢-旋风分类和脱水技术，具有超细回路和增稠器，每周运行4-5天，每天16小时，通常在3月至11月之间。当持续低于冰点的温度使得利用湿式工厂不利时，湿式工厂和矿山在冬季关闭。湿法装置的标称容量约为400tph ROM砂。
8-2 JOHN T. BOYD公司图8.1：Blair湿法加工厂8.1.2解酒剂/干法工厂WIP（20/140目）物料在进入干燥机之前被输送到储藏棚进行脱水。一种拖链布置将烘干机的沙子从倒酒桩的顶部回收，并将沙子输送到两台时速200吨的天然气燃烧式烘干机。然后将干砂筛分成主要为20/40目、30/50目、40/70目和50/140目（100目）的成品，然后输送到储存筒仓并装载到轨道车上。该干燥工厂一年365天、每天24小时运行，需要充足的WIP材料储备，才能在正常运营季节进行储备。8.1.3储存和装卸成品压裂砂产品存放在5个5000吨装卸仓中。所有产品均通过CNN轨道线服务的轨道离厂。下一页的图8.2显示了布莱尔矿的钢轨装载量和筒仓。
8-3 JOHN T. BOYD公司图8.2：Rail Loadout和Silos 8.2生产自2023年布莱尔矿开始运营以来，每年的成品砂产量从160万吨到170万吨不等。预测成品砂产量预计从2026年的约190万吨到2030年的约280万吨不等，之后的产量预计将在运营的剩余寿命内保持相对稳定。这一预测生产速度与现有加工设施（包括破碎、洗涤、干燥和分类电路）的示范能力和性能一致，并反映了可持续的稳态吞吐量水平，可以长期可靠地保持。8.3加工风险BOYD不知道有任何报告称的与加工作业相关的中断、中断、短缺或故障对布莱尔矿产生了重大影响。鉴于该行动已经确立，我们认为此类事件对本文介绍的压裂砂储量估计产生重大影响的风险很小。
8-4 JOHN T. BOYD Company根据我们的审查，BOYD认为该工厂的加工方法和现有设备足以预测生产压裂砂成品。Q：\ ENG _ WP \ 3555.028 SS-Blair FY25 \ WP \ report \ CH-8-processing operations.docx
9-1 JOHN T. BOYD公司9.0矿山基础设施9.1概述布莱尔矿山持续运营所需的所有基本基础设施均已到位。图6.2（第6-8页）说明了主体操作处基础设施的大致布局。目前位于Blair Property的地面设施建设良好，具备必要的容量/能力，可支持Smart Sand的近期运营计划。运营偏好可能会导致一些现有设施的升级，如果未来运营扩张。BOYD不知道有任何报告称的中断、中断、短缺或基础设施需求故障对布莱尔矿的运营产生了重大影响。鉴于该行动已经确立，我们认为此类事件对此处介绍的压裂砂储量估计产生重大影响的风险很小。9.2运输布莱尔矿由当地市政府、县和州政府维护的几条道路提供服务。这些道路要么是铺装的，要么是维护良好的分级巷道。全年均可通行道路。布莱尔有一个现场铁路装载站和铁路侧线，可容纳数百辆轨道车。成品压裂砂产品通过直达铁路运输至CN铁路线。9.3公用事业布莱尔矿由沿着CN铁路走廊的各种公用事业提供服务，该走廊沿着北部财产线。We Energies（WEC能源集团的子公司）为干燥设备提供天然气供应，而埃克西尔能源则通过一条高压线提供三相电力，该高压线通过地上和地下电线供应给布莱尔行动。
9-2 JOHN T. BOYD COMPANY工厂工艺用水除了在矿坑和池塘中收集的水外，还由在该物业上钻的三口井提供。洗涤过程水在经过浓缩器中的絮凝剂沉降去除细粉后被回收，然后被放入人工池塘。饮用水由其中一口现场井提供，该井经净化后供饮用。此外，还为工作人员提供瓶装水和水壶。9.4尾矿处置布莱尔矿压裂砂的开采和加工产生大量尾矿（即废料）。这些尾矿通常是粘土、非常细的沙子和其他非硅矿物的混合物。随着矿山的进展，在采空区建设淤泥池，固体物质沉降到底部，水可能被回收再利用。9.5其他结构和设施现场设施包括一座称重房、办公室、商店，以及位于干法厂房内的质量实验室。Q：\ ENG _ WP \ 3555.028 SS-布莱尔FY25 \ WP \ report \ CH-9-Infrastructure.docx
10-1 JOHN T. BOYD公司10.0市场分析10.1市场背景现代北美压裂砂行业伴随着2000年代中期的页岩油气革命而出现，当时水平钻井和多级水力压裂显着增加了对高质量支撑剂的需求。早期页岩完井对高压碎强度和支撑剂导电性给予了溢价，这将NWS ——主要来自威斯康星州和明尼苏达州的高纯石英层——定位为行业的基准材料。诸如Saint Peter、Jordan、Wonewoc和Mount Simon砂岩等NWS矿床表现出优异的球形度、圆度和>99%的石英含量，这些特征在高闭合应力下提供了卓越的性能。因此，尽管与1,000至1,500英里的铁路运输相关的运输成本很高，但NWS在2010年代初一直主导着市场，并通过单位列车运往每个主要的非常规盆地。继2014 – 2016年油价暴跌之后，运营商从质量驱动转向成本优化的完井设计，加速采用高支撑强度压裂和更长的支管。这急剧增加了每口井的总支撑剂质量，并放大了作为成本驱动因素的物流——二叠纪交付的沙子成本通常有一半以上归因于运输，而不是矿门定价。作为回应，该行业开始开发区域或盆地内的砂岩，这些砂岩可以从矿山短距离用卡车运到井场。德克萨斯州的棕色砂岩以及位于俄克拉荷马州和海恩斯维尔的类似地层为许多储层应力环境提供了足够的破碎强度，即使它们缺乏NWS的导电率剖面。在2016年至2019年期间，仅在二叠纪就建设了20多个新的盆地内矿山，造成了严重的产能过剩，并显着降低了对中西部供应的依赖。行业分析师将这一时期描述为结构性市场调整，到2019年，二叠纪盆地内渗透率将上升至支撑剂总需求的70至80%。其结果是一个分叉的市场架构一直持续到今天。在物流效率、最后一公里交付一体化和降低总井成本的推动下，盆地内砂现在成为大多数主要石油优势盆地的体积支柱。矿门定价和运输网络已成为战略差异化因素，基础设施创新——例如西德克萨斯陆路输送系统——进一步减少了对长途铁路的依赖。同时，NWS作为一种以性能为导向的利基产品发挥作用，被选用于闭合应力升高、裂缝几何形状复杂或电导率退化的估计最终采收率（EUR）敏感经济性的井
10-2 JOHN T. BOYD COMPANY from regional sands may be unacceptable。最近的技术评估表明，虽然盆地内砂满足大多数二叠纪完井的操作要求，但NWS保留了可测量的导电率和渗透率保持优势，这些优势可转化为在某些储层条件下提高长期采收率。NWS和盆地内生产商之间的竞争关系最好用选择性替代而不是普遍位移来描述：•盆地内生产商在交付成本上占主导地位，这使其成为大多数高产量二叠纪和海恩斯维尔完井的默认选择。• NWS在闭合应力升高、裂缝网络复杂或EUR灵敏度高的井中保持着可防御的利基，在这些井中，较低质量砂层的导电性退化可能会对长期生产产生重大影响。•供应弹性差异大–流域内供应商扩张收缩产能较快，而NWS供应调整较慢，导致跨细分领域的定价周期不同。•垂直一体化是一个日益明显的差异化因素，流域内供应商通过最后一公里的物流和存储获取价值，而NWS供应商越来越依赖与铁路、码头、压力泵的战略合作关系来稳定需求。压裂砂市场的盆地级竞争动态主要是由物流、成本结构和砂质相对于特定页岩区的差异驱动的：Appalachia（Marcellus/Utica）•由于地质要求和靠近中西部供应，NWS保持着强劲的份额。•当地质量相当的砂资源有限。Bakken • NWS和区域沙地的结合；长轨距离很常见。•与北达科他州各地的货运当地替代品相比，交付成本具有竞争力。Duvernay • Oil window –区域砂矿越来越多地被采用以提高成本效率。•深层气体窗口–由于高应力，NWS仍然是首选。鹰福特•历史上混合了NWS和区域砂；增加流域内供应降低了NWS份额。
10-3 JOHN T. BOYD公司•由于井位分散，物流成本仍然很重要。Haynesville •高压环境增加了NWS的相关性，但出于成本原因，许多油井仍使用盆地内砂。•交付成本优势强烈影响采购决策。蒙特尼•北美最深的非常规戏剧之一。•由于破碎强度的要求，NWS仍然是主要的支撑剂。•加拿大地区的沙子被选择性地用于较浅的Montney长椅上。二叠纪盆地•盆地内砂市场占有率> 80%。• NWS仅用于选择性高应力工作台或操作员特定的电导率程序。•物流一体化（卡车车队、筒仓、输送机）是主导竞争优势。10.2历史销售Smart Sand向在北美各油气盆地作业的主要油田服务公司和勘探与生产公司供应一系列压裂砂产品。Smart Sand提供的近期历史销售数据（合并口径）汇总于下表10.1。20212022202320242025产品销量（000吨）：Oakdale 2,3503，3863,3533，5343,551 Ottawa 839945790566582 Blair--4021,1501，309 Total 3,1894，3304,5455，2505,442 Net sand revenue（$ 000）61,383126，662144,801160，653143,026 Average selling price（$/ton sold）19.25 29.25 31.86 30.60 26.28注：由于四舍五入，总数可能不相加。净沙收入和平均售价处于矿门。表10.1：历史销售数据
10-4 JOHN T. BOYD COMPANY如图10.1所示，下图所示，Smart Sand在2025年几乎85%的销量是40/70和100目压裂砂。图10.1：2025年压裂砂按网孔尺寸划分的销售情况，Smart Sand几乎68%的成品压裂砂运往Marcellus和Bakken盆地（如下图10.2所示）。图10.2：按basin/play划分的压裂砂销售情况Smart Sand与一些客户签订了结构化的长期合同，其中概述了数量承诺，在某些情况下，还规定了固定定价。Smart Sand还在不设置投放量阈值的情况下为客户提供现货服务，对订单进行单
10-5 JOHN T. BOYD公司按现行市场价格计算的可用基础。2025年，合同销售额几乎占到了Smart Sand所有压裂砂销售额的69%（按吨位计算）。2025年，Smart Sand前五大客户（按销量）占总销售额的比例超62%，而前十大客户占总销售额的比例超86%。10.3市场展望NWS仍然是油气井高性能完井的关键支撑剂，特别是在深层或高应力油藏中。虽然盆地内砂在大宗产品中占主导地位，但NWS继续在优质支撑剂性能至关重要的领域保持着可防御的地位。以下从NWS的角度概述BOYD的需求、供应动态、定价预期以及关键的市场风险。需求展望• NWS的基线需求保持稳定，这是由其在需要高性能支撑剂的井中的使用所推动的，例如更深或应力临界的油藏。•由于完工强度增加（lb/ft）和更广泛地采用模拟压裂技术，预计会出现温和增长，这可以提高每名船员每天的沙子消耗量。•与过去相比，NWS需求对钻机数量波动的敏感性有所降低，因为支流更长、阶段更多的井仍然需要数量更少、对性能至关重要的支撑剂。供应展望• NWS供应仍然受到许可挑战、优质矿床有限以及关键石油开采份额下降的限制。•扩张潜力有限；很少有矿床能够经济地大量供应性能临界砂。•这种受限制的供应支持稳定的溢价定价，并加强了NWS作为需要卓越支撑剂性能的完井工程中一个利基但必不可少的组成部分的地位。平衡&定价•市场行情对盆地内砂料平衡至供应略过剩，而NWS保持溢价地位。• NWS的价格应该会保持稳定，周期性的抬升与更深或更高应力的钻井活动有关。•交付成本差异继续塑造采购，确保了NWS在竣工中保持有选择性但高价值的作用。
10-6 JOHN T. BOYD公司下行市场风险•高规格井的钻井或完井活动减少可能会压缩NWS需求。•侵蚀NWS性能的盆地内支撑剂改进可能会挑战市场份额。•后勤限制、监管障碍或环境合规问题可能会影响供应一致性或成本。上行市场机会•完井强度的增加或更长的横向长度可能会提振每口井的NWS消费。•在更深或更具挑战性的水库中重新出现对高性能支撑剂的需求，可能会收紧NWS的供应。•供应链或区域物流瓶颈可能会提高交付价格并改善NWS生产商的利润率。•在运输和最后一公里交付方面采用技术可以为综合NWS供应商创造竞争优势。NWS不太可能夺回散装砂的历史市场份额，但在溢价表现不容商量的地方仍将非常关键。10.4市场进入策略作为一家拥有悠久商业历史和成熟客户基础的现有生产商，BOYD认为，继续销售布莱尔矿压裂砂产品不需要市场进入策略。10.5 Future Sales BOYD对布莱尔矿的销量和压裂砂价格的预测是根据Smart Sand的历史经营业绩、他们的预算预测以及我们对压裂砂市场的了解而得出的。预测价格基于各种尺寸（例如，30/50、40/70和70/140目）成品压裂砂的销量。我们对布莱尔矿的压裂砂销售预测见下一页的表10.2。
10-7 JOHN T. BOYD公司BOYD不知道有任何销售布莱尔矿压裂砂的实质性合同。Q：\ ENG _ WP \ 3555.028 SS-Blair FY25 \ WP \ report \ CH-10-market analysis.docx sales average selling price year（s）（000 tons）（$/ton）20261,87924.96 20272,06724.96 20282,27424.96 20292,50124.96 20302,75124.96 20322,75124.96 20332,75124.96 20342,75124.96 20352,75124.96 2036 – 206683,60824.96合计108,835最小值24.96最大值24.96平均值24.96表10.2：压裂砂销售预测
11-1 JOHN T. BOYD公司11.0资本和运营成本11.1资本和运营成本估计的基础布莱尔矿的生产和单位成本估计是根据Smart Sand的历史业绩和内部预算预测，并结合BOYD对类似作业的采矿成本的熟悉程度而得出的。运营量是明确定义和理解的，布莱尔业务的采矿和加工生产力也是如此。因此，BOYD认为，对于一个运营中的矿山，生产和财务预测是合理的，很可能在± 20%的准确度水平之内。本节包含与布莱尔矿的资本和运营成本估算相关的前瞻性信息。所有采矿作业都存在固有的已知和未知风险和不确定性。这些风险、不确定性和其他因素无法量化，但包括但不限于不利的一般经济条件、操作危险、解释工程和地质数据的内在不确定性、商品价格和运营服务价格的波动、政府监管和政治风险，以及通常与采矿业相关的其他风险。11.2资本支出11.2.1历史资本支出历史资本支出主要包括维持生产能力所需的维持资本和支持布莱尔矿的基础设施。可自由支配的资本一直受到限制，通常用于增量改进、设备升级和运营优化举措，而不是材料扩张或开发活动。布莱尔矿过去两年的资本支出汇总于下文表11.1。20242025资本支出（000美元）8942066资本支出（美元/吨售出）0.78 1.56表11.1：历史资本支出
11-2 JOHN T. BOYD COMPANY 11.2.2预计资本支出布莱尔矿目前处于稳态生产状态，不依赖于重大开发或扩建资本来维持计划的产出水平。预测资本支出主要限于维持在矿山生命周期内维持设备、基础设施和产能所需的资本。其他资本支出在很大程度上属于可自由支配性质，与优化、效率提升或潜在扩张有关。因此，持续运营并不取决于超出正常维持需求的实质性额外资本投资。布莱尔矿未来五年的预计资本支出汇总于下文表11.2。BOYD预计2030年后的年度持续资本支出，单位成本为每吨销售0.73美元，这包括生产设备以及其他项目的维护，用于运营。这一因素是基于我们对类似操作的判断和经验。11.3营业成本11.3.1历史营业成本营业成本（即现金生产成本）包括在提取、加工和生产压裂砂成品过程中发生的所有场地级现金支出。这些成本包括采矿和加工活动、特定地点的一般和管理费用（包括非所得税、费用和特许权使用费），以及正在进行的复垦。下一页的表11.3汇总了过去两年布莱尔矿的现金生产成本。20262027202820292030资本支出（000美元）2,0002，0002,0002，0002,0002，000资本支出（美元/吨售出）1.06 0.97 0.88 0.80 0.73表11.2：预测资本支出
11-3 JOHN T. BOYD公司11.3.2预计运营成本未来的运营成本估计是根据最近的实际成本并考虑到具体的运营活动水平和成本驱动因素而制定的。该估算考虑了当前和预期的劳动力人数和工资、主要消耗品和单位价格、电力成本以及设备和维护成本。总运营成本估算包括与采矿、加工、装载相关的所有场地成本以及特定场地的一般和管理费用（包括非所得税税费）。预计运营成本中不包括：（1）分配的企业销售、一般和行政（SG & A）费用；（2）生产特许权使用费。如表11.4所示，在下一页，布莱尔矿的预计运营成本预计将与2025年业绩保持相对一致（在未虚增的基础上）。因此，预计在矿山生命周期内的总现金生产成本在矿山生命周期内平均为每吨销售12.38美元。由于经营处于稳态，BOYD认为未来的经营成本估算是合理、适当的。2024202520242025现金生产成本：采矿4,3885，3723.8 14.05生产2,16310，6161.88 8.00物流1992060.17 0.16维修6,6762，8145.80 2.12安全157880.14 0.07质量162240.01 0.17环境2441150.21 0.09厂房管理1,1431，0770.99 0.81其他4,0591，8953.53 1.43合计19,04622，40616.56 16.89注：由于四舍五入，总数可能未加总。表11.3：历史运营成本000美元/吨卖出
11-4约翰·T·博伊德公司q：\ eng _ wp \ 3555.028 ss-blair fy25 \ wp \ report \ ch-11-资本和运营成本.docx 20262027202820292030现金生产成本（000美元）：采矿6,2646，9757,7588，6189,565生产11,62112，94114,39215，98917,745物流8719701,0791，1991,331维护3,4283，8174,2454，7165,234安全1011112125138154质量201224249276307环境165184205228253工厂管理1,1881，3231,4711，6341,814其他（1,494）（1,664）（1,850）（2,056）（2,281）合计22,34524，88327,67430，74434,121现金生产成本（美元/吨出售）：采矿3.33 3.371.87 1.89 1.90安全0.05 0.05 0.05 0.06 0.06质量0.11 1 10.11 1 10.11 1环保0.09 0.09 0.09 0.09 0.09 0.09厂管0.63 0.64 0.65 0.65 0.66其他（0.80）（0.80）（0.81）（0.82）（0.83）合计11.89 12.04 12.17 12.29 12.40注：由于四舍五入，总数可能不相加。表11.4：预测运营成本
12-1 JOHN T. BOYD公司12.0经济分析12.1方法本章介绍的经济分析由BOYD编制，目的是确认布莱尔矿报告的压裂砂储量的商业可行性，而不是为了对布莱尔作业或其资产进行估值。经济分析包含与布莱尔矿预计运营和财务业绩相关的前瞻性信息。该预测涉及固有的已知和未知风险和不确定性，其中一些风险和不确定性可能超出了Smart Sand的控制范围。与所有矿业公司一样，Smart Sand会根据可能影响运营和/或财务结果的各种因素主动评估、更改和修改业务和运营计划。实际结果、生产水平、运营费用、销售实现以及所有其他修正因素可能与本分析中提供的假设和估计存在显着差异。风险是主观的，因此BOYD建议每个读者应该根据自己的投资标准来评估项目。用于经济分析目的的财务模型使用本报告前面讨论的产量、销售收入以及运营和资本成本的年度预测，预测布莱尔矿生命周期内压裂砂生产和销售的未来自由现金流。DCF分析，其中未来自由现金流折现为现值，用于推导压裂砂储量的NPV。使用DCF-NPV分析是采矿业内部在考虑到投入资本成本后评估项目经济价值的一种标准方法。布莱尔矿的财务评估是在简化的税后基础上进行的，并未反映Smart Sand的公司税收结构。NPV采用12%的税后贴现率（NPV12）计算。假设现金流发生在每年的年中，并贴现到2026年1月1日。该项目的成本估算和现金流模型的其他投入是使用不变的2025年货币条款编制的，即不计提通货膨胀准备金。未计算内部收益率和项目回收率，因为此处提供的财务模型中没有考虑初始投资（沉没成本）。计算了一套敏感性，以评估经济表现的主要驱动因素的影响，包括销售价格、运营成本和资本成本的变化。
12-2 JOHN T. BOYD公司12.2假设和限制布莱尔矿的现金流预测是根据本报告前面讨论的产量、销售收入以及运营和资本成本的年度预测产生的。以下是关键假设和限制的摘要：•到2030年的成品压裂砂销量是基于Smart Sand的预算预测，预计此后将保持不变。预测销量达到或低于布莱尔加工设施的产能（每年约290万吨成品压裂砂）。• ROM生产需求基于67.5%的预期加工良率，并将与预期销量保持一致。预测ROM产量达到或低于现有采矿设备和相关基础设施的产能。•预测收入基于2026年加权平均矿门销售价格为每吨24.96美元的不同尺寸（例如，20/40、30/50、30/70、40/70和70/140目）成品压裂砂的预计销售，并在储量的整个生命周期内保持相对稳定。额外的运输和交付成本假设由客户承担或作为转嫁到矿门站价格中而增加。第10章提供了布莱尔矿Smart Sand成品压裂砂的市场规格及预测销售价格。•预计运营成本在第11章中讨论，包括与采矿、加工、装载以及一般和管理费用（包括非所得税税费）相关的所有现场成本。单位运营成本预计将在运营的整个生命周期内保持相对稳定。•预计的资本支出在第11章中讨论，包括维持/维持运营成本。单位资本支出预计将在运营的整个生命周期内保持相对稳定。•由于布莱尔矿业务部门是一个持续经营的企业，财务分析中没有考虑到营运资金的变化或重新获得。财务分析中排除营运资金不会对NPV计算产生实质性影响。•到2030年的折旧和摊销费用是基于Smart Sand的预算预测，预计此后将保持不变。•企业SG & A费用的分配基于布莱尔矿在Smart Sand经营业绩中的相对份额。•预期的特许权使用费已由Smart Sand提供。•所得税基于：−联邦商业所得税税率为21%。−威斯康星州所得税税率为7.9%。•资产回收/残值未计入估值。•采矿后复垦费用未包括在估值中。
12-3 JOHN T. BOYD COMPANY根据我们分析时可获得的信息，BOYD认为此处提供的生产和财务预测是合理的，并且准确到± 20%以内。12.3财务模型结果表12.1，下文提供了布莱尔矿储量财务结果估计剩余寿命的摘要。布莱尔矿压裂砂生产的LOM税前和税后现金流估计数列于下一页的表12.2。单位矿山剩余寿命总计预期剩余寿命年限41产量：ROM产量000吨161,253产品销量000吨108,835总收入百万美元2,716.5平均售价$/t售出24.96总现金生产成本百万美元1,347.4平均现金生产成本$/t售出12.38资本支出百万美元80.8平均资本支出$/t售出0.74税前：现金流$百万548.1 NPV丨2百万美元106.4税后：现金流$百万401.7 NPV丨2百万美元78.3表12.1：财务业绩
12-4 JO H N T. B O Y D C O M PA N Y Description Units 20262027202820292030 Total Production Statistics：ROM Production 000 tons 2,7843，0623,3693，7054,07620，38040,76040，76042,357161，253 Process Yield % 67.56 7.56 7.56 7.56 7.56 7.56 7.56 7.56 7.56 7.5 Product Sales 000 tons 1,8792，0672,2742，5012,75113，75527,51027，51028,588108，835 Sand Revenue $ 00046,89851，58856,74762，42268,664343，320686,640686，622,34524，88227,67430，74234,122170，610341,220341，220354,5911，347,406平均现金生产成本$/吨售出11.89 12.04 12.17 12.29 12.40 12.40 12.40 12.40 12.40 12.38贡献保证金$ 00024,55326，70629,07331，68034,542172，710345,420345，420358,9561，369,060 SG & A分配$ 00012,35812，70813,03613，33613,60068，000136,000136，000141,329546，367特许权使用费$ 0003,3473，6824,0504，4554,924，50049,00049，00049,00050，97,2888，95910,86113，01465,070130，140130,140135，240506,532税$ 0001,6822，1062,5893，1393,76118，80537,61037，61039,084146，388 EBIAT $ 0004,1385，1826,3707，7229,25346，26592,53092，53096,155360，144资本支出$ 0002,0002，0002,0002，0002,0002，0002,0002，00010,0002，00020,00020，78480,784净收益$ 0002,1383，1824,3705，7227,25336，26572,53072，53075,372279，360税前现金流$0006,8488，36,2107，3988,75010，28151,405102，810102,810106，838401,667折让12% $ 0004,8815，2395,5735，8856,17422，25519,7946，3732,09378，267 SMART SAND，INC。到2031年至2035年2036年至2045年2046年至2055年表12.2为John T. Boyd公司采矿和地质顾问准备的年度生产和现金流预测BLAIR矿2026年2月2056年至2066年
12-5 JOHN T. BOYD公司DCF-NPV在税前和税后基础上，使用8%、10%、12%（基本情况）和15%的贴现率，利用预计现金流计算得出。表12.3总结了税前和税后DCF-NPV分析的结果：如图所示，税前DCF-NPV范围约为8450万美元至1.572亿美元。税后DCF-NPV从大约6220万美元到1.155亿美元不等。经济分析证实，布莱尔矿产生积极的税前和税后财务业绩，实际NPV12为7830万美元。因此，BOYD认为，布莱尔矿的压裂砂储量已显示出经济可行性。12.4敏感性分析表12.4（下）显示了现金流折现12%（NPV12）的项目税后对基本情况上下20%变化范围的敏感性：（1）平均售价和（2）现金生产成本。正如预期的那样，该项目对产品定价和生产成本的变化最为敏感。只有在成本大幅增加、售价大幅降低的情况下，布莱尔矿才会产生负值。8% 10% 12% 15%税前157.2 127.6 106.48 4.5税后115.59 3.87 8.36 2.2表12.3：DCF-NPV分析NPV（百万美元）-20 %-15 %-10 %-5 %0% 5% 10% 15% 20%-20 % 38.558.17 7.7 97.31 16.91 56.11 75.7 195.3-15 % 28.84 8.568.18 7.7 107.31 26.81 46.41 66.0185.6-10 % 18.7 38.858.478.097.61 17.21 36.81 56.41 76.0-5 %8.22 9.14 8.768.387.9 107.5 127.11 46.71 66.30%-3.8 19.03 9.158.77 8.39 7.91 17.51 56.6 5%-17.48.6 29.44 9.068.68 8.2 107.8 127.41 47.0 10%-31.0-3.4 19.439.4 19.439.4 19.439.4 19.439.4 19.439.4 19.439.4 19.435。137.315%-44.6-17.08.92 9.74 9.368.98 8.5 108.11 27.7 20%-58.2-30.6-3.0 19.73 9.659.278.89 8.41 18.0 C as h P ro du ct io n C OS ts表12.4：税后NPV12敏感性分析（百万美元）收入
12-6 JOHN T. BOYD公司该项目对资本成本的敏感度较低。将资本成本从基本情况的70%变为130%几乎没有影响。该分析表明项目价值相对稳健，在广泛的评估价值范围内报告了正的NPV。q：\ eng _ wp \ 3555.028 ss-blair fy25 \ wp \ report \ ch-12-economic analysis.docx
13-1 JOHN T. BOYD公司13.0许可和遵守13.1许可要求和地位布莱尔矿的采矿、加工和相关活动需要若干许可，并遵守联邦、州和市法规。该矿的运营主要受到威斯康星州杰克逊县和Trempealeau县颁发的非金属回收许可证的监管，其中包含该物业的详细回收计划，以及从现场向美国水域排放工业水的限制的指导。额外的许可由威斯康星州政府机构——威斯康星州自然资源部（WDNR）或威斯康星州农业、贸易和消费者保护部（WDATCP）——以及美国陆军工程兵团（USACE）监管。许可要求包括各种空气许可和雨水管理许可。其他法规包括土地使用协议，针对春田市和普雷斯顿市，涉及运营时间、噪音、交通等。杰克逊县和布莱尔市的有条件使用许可证（CUP）与布莱尔矿场的材料开采和加工有关。下文表13.1提供了布莱尔矿许可证的摘要。BOYD审查了支持布莱尔矿持续运营所需的许可证，所需许可证似乎有效且信誉良好。经批准的许可证和认证足以维持矿山和加工设施的持续运营。可能不时需要新的许可证、许可证修订和/或更新，以促进未来的运营。如果有足够的时间和规划，Smart Sand应该能够根据需要获得新的许可证，以在现行法规的范围内维持其计划运营。
13-2 JOHN T. BOYD公司13.2环境研究据BOYD了解，有关布莱尔矿的湿地划定和环境空气监测的各种研究已经完成。作为州和联邦许可程序的一部分，各种环境评估已由相关的地方、州和联邦机构进行和审查。由于采矿和加工作业的必要许可证已发放，据BOYD了解，所有环境评估均已被相关监管机构接受，未发现任何实质性问题。13.3废物处置和水管理沙子处理作业产生的粗垃圾被储存并用于建造蓄水池或回填到疏浚池塘或先前开采的坑中。砂加工作业产生的细垃圾，通过泵入挖泥池或蓄水池进行处置。废物处置设施已到位，可用于当前的采矿作业，并计划扩大处置设施，以满足储备储存要求的寿命。有关这些设施的说明，请参阅第9.4节。水控制结构已经到位，并按照监管机构的要求发挥作用。13.4合规矿山安全由矿山安全与健康管理局（MSHA）监管，所有采矿作业也是如此。MSHA每年至少检查两次设施。Smart Sand的安全记录优于区域同行。根据我们对Smart Sand提供的信息和可获得的公开信息的审查，BOYD认为，布莱尔矿在遵守适用的采矿、水质和环境法规方面的记录对于该行业而言通常是典型的。BOYD不知道会对压裂砂储量估计产生重大影响的任何监管违规或合规问题。13.5计划、谈判或协议新许可证和某些许可证修订/修订需要公开通知。通过在当地报纸上刊登广告，让公众了解正在申请的许可证。此外，该申请的副本保留在当地县的公共图书馆，用于
13-3约翰·T·博伊德公司审查。最后一个广告日期之后是一个意见征询期，以允许公众向监管机构提交意见。BOYD不知道有任何社区或利益相关者的担忧、影响、谈判或协议会对估计的压裂砂储量产生重大影响。13.6根据威斯康星州现行法规，采矿后土地使用和复垦，WDNR管理地面采矿复垦，概述了威斯康星州行政法典第NR 135章中的要求。WDNR要求在开始采矿作业之前批准复垦许可和计划，并要求运营商提供财务担保，确保他们有能力完成批准的复垦计划。非金属矿业复垦计划的地方条例也由每个县强制执行，或纳入一个县内的区域，确保非金属矿业作业的复垦满足标准化复垦要求、地面稳定、重新植被、地表水管理、地下水质量、自然生境的开发和恢复以及垃圾的清除。作为良好的采矿实践，Smart Sand在整个作业的采矿生命周期内采取渐进复垦的行动，以最大限度地降低关闭时的风险和成本。矿址复垦成本包含在第11章讨论的资本和运营成本中，并包含在第12章介绍的经济分析中。13.7当地采购和招聘BOYD不知道有任何关于当地采购或招聘的承诺。Smart Sand报告称，正在努力从区域供应商处采购供应和材料。劳动力同样位于该区域。Smart Sand声明的核心价值包括在其运营所在的社区产生积极影响。除了支付所得税和其他当地社区税收，例如财产税和特许权使用费外，Smart Sand还在财政上和其他方面支持当地社区的努力。Q：\ ENG _ WP \ 3555.028 SS-Blair FY25 \ WP \ report \ CH-13-permitting and compliance.docx
14-1 JOHN T. BOYD公司14.0解释和结论14.1调查结果BOYD的独立技术评估是根据S-K 1300进行的，得出的结论是：•通过现场勘探和取样计划以及采矿作业获得了足够的数据，以支持对布莱尔财产下面的砂层的地质解释。数据数量充足、可靠性高，可合理支持本报告中提出的砂矿资源和砂矿储量估算。• BOYD认为，我们的数据验证工作：（1）充分确认地质解释、资源估算标准和经济假设的合理性；（2）支持在压裂砂资源/储量估算中使用数据。•在物业上确定的1.088亿产品吨支撑剂砂储量（截至2025年12月31日）得到技术研究的合理和适当支持，这些研究考虑了预期的地质条件、计划的采矿和加工作业、预测的产品收入以及运营和资本成本估计。因此，BOYD认为，有合理的预期，即截至2025年12月31日，布莱尔矿的所述压裂砂储量在技术上、经济上和法律上都是可开采的。•据我们所知，没有任何其他被认为对布莱尔矿具有重要意义的相关数据或信息会影响或改变本技术报告摘要。14.2重大风险和不确定性Smart Sand，或任何一家矿业公司，实现产量和财务预测的能力取决于多种因素。这些因素主要包括特定地点的地质条件、管理和运营人员的能力、产品销售价格和市场状况、环境问题、确保许可证续期和债券以及以安全和高效的方式开发和运营矿山。无法预见的立法变化和新的行业发展可能会大幅改变任何一家矿业公司的业绩。据我们了解，Smart Sand对这些因素进行持续评估，并理所当然地调整运营计划。布莱尔矿作为具有既定商业成功历史的矿山运营，在当前和可预见的运营下，存在较高的确定性
14-2约翰·T·博伊德公司环境。然而，需要注意的是，压裂砂通常专门面向能源行业销售，该行业历来比许多其他行业面临更大的波动性。本报告相关章节介绍了针对特定主题的风险评估。14.3建议基于布莱尔矿的现状，BOYD目前没有与主题压裂砂储量相关的额外工作建议。Q：\ ENG _ WP \ 3555.028 SS-布莱尔FY25 \ WP \ report \ CH-14-conclusions.docx