美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
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表格
10-K
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根据《1934年证券交易法》第13或15（d）条提交的年度报告 | ||||
截至本财政年度
2025年12月31日
| 或 | |||||
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根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告 | ||||
| 为从_____到_____的过渡期 | |||||
委托档案号：
1-10864
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（在其章程中指明的注册人的确切名称）
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| （国家或其他司法 公司或组织） |
（I.R.S.雇主 识别号） |
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| （主要行政办公室地址） | （邮编） | （主要行政办公室地址） | （邮编） | |||||||||||||||||||||||
(
800
)
328-5979
（注册人的电话号码，包括区号）
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根据该法第12（b）节登记的证券：
| 各类名称 | 交易代码（s） | 注册的各交易所名称 | ||||||||||||
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根据该法第12（g）节注册的证券：无
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如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。
有
☒ 无☐
如果根据该法第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。有☐
无
☒
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。
有
☒无☐
用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条要求提交和发布的每个交互式数据文件。
有
☒ 无☐
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。
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☒ | 加速披露公司 | ☐ | 非加速披露公司 | ☐ | ||||||||||||||||||
| 较小的报告公司 |
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新兴成长型公司 |
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如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表明注册人是否已就编制或发布其审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C.7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。
☒
如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。
☐
用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见法案第12b-2条）。有
☐
无☒
截至2025年6月30日，注册人的非关联机构持有的有表决权股票的总市值为$
281,907,836,350
（基于纽约证券交易所于2025年6月30日报告的最后一次出售价格每股311.97美元），仅不包括注册人的董事、执行官和子公司实益持有的有表决权股票的股份。
截至2026年2月20日
907,675,839
注册人普通股的股份，每股面值0.01美元，已发行和流通。
以引用方式纳入的文件
联合健康集团
目 录
| 页 | ||||||||
| 第一部分 | ||||||||
| 项目1。 | ||||||||
| 项目1a。 | ||||||||
| 项目1b。 | ||||||||
| 项目1c。 | ||||||||
| 项目2。 | ||||||||
| 项目3。 | ||||||||
| 项目4。 | ||||||||
| 第二部分 | ||||||||
| 项目5。 | ||||||||
| 项目6。 | ||||||||
| 项目7。 | ||||||||
| 项目7a。 | ||||||||
| 项目8。 | ||||||||
| 项目9。 | ||||||||
| 项目9a。 | ||||||||
| 项目9b。 | ||||||||
| 项目9c。 | ||||||||
| 第三部分 | ||||||||
| 项目10。 | ||||||||
| 项目11。 | ||||||||
| 项目12。 | ||||||||
| 项目13。 | ||||||||
| 项目14。 | ||||||||
| 第四部分 | ||||||||
| 项目15。 | ||||||||
| 项目16。 | ||||||||
第一部分
项目1。商业
我们的生意
概述
本报告中使用的“我们”、“我们的”、“我们”、“其”、“联合健康”或“公司”等词语是指联合健康健康集团及其子公司。
联合健康公司是一家健康护理和福利公司，其使命是帮助人们过上更健康的生活，并帮助使卫生健康系统更好地为每个人服务。我们两个截然不同但又互为补充的业务—— Optum和UnitedHealthcare ——正致力于通过改善我们有幸服务的个人和组织的可及性、可负担性、结果和体验，帮助建立一个现代化、高绩效的健康系统。
分析复杂数据并应用深厚的医疗保健专业知识和洞察力的能力使我们能够为患者、消费者、护理提供者、企业、社区和政府提供更多创新产品和完整的端到端产品，以应对当今医疗保健面临的许多最大挑战。
Optum寻求创造一种更高绩效、以价值为导向和更互联的医疗保健方法。汇集临床专业知识、技术和数据，使护理更简单、更有效、更实惠，我们寻求推进全人健康，创造无缝的消费者体验，并支持具有洞察力的临床医生提供个性化、循证护理。Optum通过其Optum Health、Optum Insight和Optum RX业务服务于广泛的医疗保健市场，包括患者和消费者、付款人、护理提供者、雇主、政府和生命科学公司。这些业务通过优化医疗保健质量和交付、降低成本和改善患者、消费者和提供者的体验，利用数据和分析、药房护理服务、医疗保健运营、人口健康和健康金融服务方面的独特能力，提高整体医疗保健系统绩效。
UnitedHealthcare提供全方位的健康福利，旨在简化医疗保健体验，让消费者更负担得起获得高质量的护理。UnitedHealthcare Employer & Individual为消费者和雇主提供服务，范围从个人和独资企业到大型、多场所和全国性雇主以及公共部门雇主。UnitedHealthcare Medicare & Retirement为老年人和其他符合Medicare资格的消费者提供健康和福祉福利。UnitedHealthcare Community & State为经济处于不利地位的消费者、医疗服务不足的人以及没有享受雇主赞助的健康福利保险的人提供服务。
我们有四个可报告的分部：
•Optum Health；
•Optum Insight；
•Optum RX；和
•UnitedHealthcare，包括UnitedHealthcare Employer & Individual、UnitedHealthcare Medicare & Retirement和UnitedHealthcare Community & State。
2026年业务调整
2026年1月1日，我们重新调整了我们的某些业务，以应对我们所服务的市场的变化以及随着卫生系统发展而出现的机会。Optum Financial，包括历史上被纳入Optum Health的Optum Bank，现在将被纳入Optum Insight。我们的可报告分部将保持不变，前期分部财务信息将重新调整以符合2026年的表述，首先是我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的截至2026年3月31日止三个月的10-Q表格季度报告。
1
Optum
Optum是一家信息和技术支持的健康服务企业，服务于广泛的医疗保健市场，包括：
•需要护理的人：需要正确护理、信息、资源、产品和参与的患者，以改善他们的健康状况，实现他们的健康目标，并获得改善的患者体验，这种体验是个性化的、全面的，并在所有护理环境中提供，包括在家中和虚拟环境中。
•提供护理的人：医生、医院、药房和其他寻求改善卫生系统和减轻行政负担的人，允许提供者将时间集中在患者身上，从而带来尽可能好的患者护理和体验，同时以更低的成本实现更好的健康结果。通过利用我们的临床专业知识、数据和分析来更好地了解、治疗和预防消费者的健康状况，并确保他们得到最好的循证护理，从而实现改善健康结果。
•那些为护理付费的人：消费者；雇主；健康计划；州、联邦和市政机构致力于确保他们资助的人获得高质量的护理，高效和有效地管理和交付，同时推动健康公平，以便每个个人、家庭和社区都能获得他们需要的护理。
•那些为护理而创新的人：致力于开发更有效的护理方法的全球生命科学组织，使技术和药物能够改善护理提供和健康结果。
Optum经营三个业务部门，它们结合了基于价值的护理、人口健康、医疗保健运营、数据和分析以及药房护理服务方面的独特能力：
•Optum Health提供以患者为中心的护理、护理管理、健康和消费者参与以及健康金融服务；
•Optum Insight提供数据、分析、研究、咨询、技术和托管服务解决方案；和
•Optum RX提供多样化的药房护理服务。
Optum健康
Optum Health提供全面和以患者为中心的护理，解决9500万消费者的身体、心理、社会和财务福祉，服务于100多个健康支付方合作伙伴。我们让人们参与最合适的护理环境，包括临床场所、家庭和虚拟环境。Optum Health提供初级、专科和外科护理；帮助患者和提供者导航并解决复杂、慢性和行为健康需求；提供急性后护理规划服务；并通过先进的、按需提供的数字健康技术，例如远程医疗和远程患者监测，以及创新的医疗保健金融服务，为消费者和护理提供者提供服务。Optum Health直接与患者、消费者、护理提供系统、提供者、雇主、付款人和公共部门实体合作，以提供高质量、可获得和公平的护理，改善健康结果并降低护理总成本。Optum Health使护理提供者能够从传统的按服务收费支付模式过渡到基于绩效的交付和支付模式，旨在通过基于价值的护理改善患者的健康结果和体验。
Optum Health的产品包括完全负责的基于价值的安排，其中Optum Health承担医疗保健费用的责任，以换取每月的保费。提供的服务还包括行政收费安排，即Optum Health管理或管理产品和服务以换取月费，以及按服务收费安排，即Optum Health以签约费用为患者提供与健康相关的产品和医疗服务。
包括Optum Bank在内的Optum Financial通过近2600万个消费者账户为消费者提供服务，截至2025年12月31日，其管理的资产超过270亿美元。整个卫生系统的组织依靠Optum Financial通过其高度自动化、可扩展、端到端的数字支付和融资系统以及集成卡解决方案来管理和改善支付流程。对于金融服务产品，Optum Financial收取费用，并通过管理基金和贷款赚取投资和利息收入。
Optum Health主要通过其直销团队、战略合作和三个关键领域的外部生产商销售其产品：雇主，包括大型、中型和小型雇主；付款人包括健康计划、第三方管理人（TPA）、承销商/止损承运人和个人产品中介；公共实体，包括美国卫生与公众服务部（HHS）、退伍军人事务部、国防部以及其他联邦、州和地方医疗保健机构。
2
Optum Insight
Optum Insight将医疗保健系统与服务、分析和平台连接起来，这些服务、分析和平台使医疗保健系统的所有参与者的临床、行政和财务流程更简单、更高效。医院系统、医生、健康计划、公共实体、生命科学公司和构成医疗保健行业的其他组织依赖Optum Insight，通过行政效率和支付简化帮助它们提高绩效并降低成本，通过直接内置于临床工作流程中的循证标准提高护理质量，满足合规要求并使其核心操作系统现代化，以满足医疗保健系统不断变化的需求。
卫生系统。通过技术和服务改善人口健康管理、患者参与、收入周期管理和战略增长计划，服务医院、医生和其他护理提供者，以提高运营绩效、更好地协调护理并降低行政成本。
健康计划。为健康计划服务 通过主动分析、全面的支付诚信组合以及技术支持和员工支持的风险和优质服务，改善财务业绩并增强结果。Optum Insight帮助健康计划驾驭一个动态环境，该环境由雇主与公共部门覆盖范围的变化、对负担得起的福利计划的需求以及利用新技术降低复杂性的需求定义。
州政府。提供先进的技术和分析服务，以实现关键安全网计划（例如Medicaid）管理的现代化，同时提高成本可预测性。
生命科学公司。将数据和分析专业知识与全面的技术和医疗保健知识相结合，帮助生命科学公司，包括制药和医疗技术公司，采用更全面的方法来推进治疗发现和改善临床结果。
Optum Insight的许多软件和信息产品以及专业服务都是在较长时间内交付的，通常是几年。Optum Insight在这些长期安排下保持订单积压，以跟踪未实现的收入。积压的订单包括根据与Optum Insight客户的历史经验签订的合同、其他具有法律约束力的协议以及预期的合同续签的估计收入。截至2025年12月31日，Optum Insight的积压订单总额约为311亿美元，其中183亿美元预计将在未来12个月内实现。总积压包括与关联协议相关的129亿美元。截至2024年12月31日，Optum Insight的积压订单总额为328亿美元，其中包括与关联协议相关的125亿美元。
Optum Insight的产品和服务主要通过直销队伍进行销售。Optum Insight的产品还通过与其他技术供应商的一系列联盟和业务合作关系得到支持和分发，这些供应商将Optum Insight的产品与其应用程序集成和接口。
Optum RX
Optum RX通过其约64,000家零售药店网络、送货上门、专科和社区健康药房、提供居家和社区输液服务以及通过罕见病和基因治疗支持服务，提供全方位的药房护理服务。它还提供直接面向消费者的解决方案。
Optum RX管理范围广泛的处方药支出，包括广泛可用的零售药物以及肿瘤学、人类免疫缺陷病毒、疼痛管理和眼科领域的有限和超有限分销药物。Optum RX服务于行为健康和物质使用障碍人群不断增长的药房需求。2025年，Optum RX管理着1880亿美元的医药支出，其中包括近870亿美元的专业医药支出。
Optum RX为健康福利提供者、大型国家雇主计划、工会和信托、采购联盟和公共部门实体提供服务。Optum RX通过直销、健康保险经纪人和其他医疗保健顾问销售其服务。
Optum RX提供多种临床项目、数字工具和服务，以帮助客户以临床适当的方式管理整体药房和医疗保健成本，旨在提供更好的消费者体验、更好的健康结果和更低的总护理成本。Optum RX提供各种利用管理、用药管理、质量保证、依从性和咨询计划，以补充每个客户的计划设计和临床策略。Optum RX正在加速整合医疗、药学和行为护理，通过嵌入我们的药剂师作为患者护理团队的关键成员来治疗整个患者。
3
联合医疗
通过其健康福利产品，UnitedHealthcare正在实现更好的健康，为其客户创造更好的医疗保健体验，并帮助控制不断上涨的医疗保健成本。UnitedHealthcare的市场地位建立在：
•牢固的本地-市场关系；
•产品供应的广度，基于在医疗保健不同细分市场的广泛专业知识；
•服务和先进技术，包括数字消费者参与；
•具有竞争力的医疗和运营成本岗位；
•有效的临床参与；和
•为客户和消费者进行创新。
UnitedHealthcare通过其广泛的网络安排以折扣价获得护理，并利用Optum的能力帮助协调和提供患者护理、提高医疗保健的可负担性、分析成本趋势、管理药房护理服务、更有效地与护理提供者合作并创造更简单、更令人满意的消费者和医生体验。
UnitedHealthcare雇主&个人
在国内，UnitedHealthcare Employer & Individual为大型国家雇主、公共部门雇主、中型雇主、小型企业和个人提供全面的面向消费者的健康福利计划和服务。截至2025年12月31日，UnitedHealthcare Employer & Individual为2970万人提供医疗服务。
UnitedHealthcare Employer & Individual提供基于风险的产品，根据这些产品，它承担医疗和管理费用的责任，以换取每月的保费，通常是服务一年的每个人的固定费率。对于选择自筹医疗保健费用并为其雇员和受抚养人保留医疗福利财务风险的客户，UnitedHealthcare Employer & Individual提供行政和管理服务。这些服务包括协调医疗和相关服务、交易处理和访问由医生、医院和其他医疗保健提供者（包括牙科和视力服务提供者）组成的签约网络。该业务专注于提供定制的福利解决方案和临床项目，旨在帮助雇主和个人管理成本，同时保持高质量的覆盖范围并支持健康和福祉，共同目标是改善患者和卫生系统的结果。
UnitedHealthcare Employer & Individual通过多种渠道分销其产品，具体取决于具体产品。这些渠道包括顾问或直销、经纪人和代理商、与健康保险运营商签约分配个人或团体福利的批发代理商或代理机构、专业雇主组织和协会，以及多运营商和专有的私人交易所市场。
UnitedHealthcare Employer & Individual通过产品组合提供雇主赞助的健康福利，以及个人和家庭计划，其中包括消费者参与产品，例如高免赔额消费者驱动福利计划和各种创新的以消费者为中心的产品；传统产品；临床和药房产品；以及特殊福利，例如视力、牙科、事故保护、重疾、残疾和医院赔偿产品。
UnitedHealthcare Medicare & Retirement
UnitedHealthcare Medicare & Retirement为老年人和其他符合Medicare资格的消费者提供健康和福祉服务，满足他们的独特需求。UnitedHealthcare Medicare & Retirement拥有独特的福利设计、定价、承保、临床项目管理和营销能力，致力于该市场的健康产品和服务。
UnitedHealthcare Medicare & Retirement提供一系列产品，让人们可以根据自己的情况变化选择获得所需的健康保险和服务。这些服务包括护理管理和健康系统导航仪服务、临床管理计划、护士健康热线服务、24小时获取医疗保健信息、从护理提供者网络获得折扣医疗服务和行政服务。
UnitedHealthcare Medicare & Retirement拥有广泛的分销能力和经验，包括代表其主要客户、会员组织以及州和美国政府机构向消费者进行直接营销。产品也通过代理商、雇主团体和数字渠道提供。
4
主要产品类别包括：
医疗保险优势。 通过医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）管理的医疗保险优势计划为老年人和其他符合条件的医疗保险受益人提供医疗保险，包括医疗保险优势HMO计划、首选提供者组织（OPPO）计划、服务点计划、私人收费服务计划和特殊需求计划（SNP）。根据Medicare Advantage计划，UnitedHealthcare Medicare & Retirement提供健康福利保险，以换取CMS为每位会员提供的每月固定保费，在某些情况下还包括每月消费者保费。从CMS收到的保费金额因个人居住的地理区域而异；人口因素，如年龄、性别和机构地位；以及个人的健康状况。截至2025年12月31日，UnitedHealthcare Medicare & Retirement通过其Medicare Advantage产品为840万人提供了服务。
我们继续增强我们的产品，专注于家庭中更多的数字和物理护理资源，扩展我们的礼宾导航服务，并使家庭成为一个安全和有效的护理环境。例如，通过我们的HouseCalls计划，执业护士在2025年进行了310万次临床预防性家庭护理访问，以解决未满足的护理机会并缩小护理差距。
医疗保险D部分。通过其Medicare Advantage和独立的Medicare Part D计划向受益人提供Medicare Part D福利。独立的医疗保险D部分计划解决了人们对其处方药覆盖范围的大量需求和偏好，包括低成本的处方选择。截至2025年12月31日，UnitedHealthcare在Medicare D部分计划中招募了1040万人，其中280万人参加了独立的Medicare D部分计划，其余的Medicare Advantage计划中包含了Medicare D部分的覆盖范围。
医疗保险补充。 提供多样化价位的全系列补充产品。这些产品涵盖了老年人在传统医疗保险计划中面临的不同级别的共同保险和免赔额缺口。截至2025年12月31日，UnitedHealthcare Medicare & Retirement通过各种Medicare Supplement产品为全国430万老年人提供服务。
来自CMS的保费收入占联合健康截至2025年12月31日止年度综合总收入的44%，其中大部分收入来自UnitedHealthcare Medicare & Retirement。
UnitedHealthcare Community & State
UnitedHealthcare Community & State致力于为照顾经济上处于不利地位的人、医疗服务不足的人以及那些没有获得雇主资助的医疗保险的人的州项目提供服务，通常以州项目为每位成员提供的每月保费作为交换条件。UnitedHealthcare Community & State的主要客户负责监督医疗补助计划，包括向贫困家庭提供临时援助；儿童健康保险计划（CHIP）；双重SNP（DSNP）；长期服务和支持（LTSS）；老年人、盲人和残疾人；以及其他联邦、州和社区医疗保健计划。截至2025年12月31日，UnitedHealthcare Community & State参与了32个州和哥伦比亚特区的项目，为近740万人提供了服务；其中包括根据《患者保护和平价医疗法案》（ACA）在19个州通过Medicaid扩展计划获得的120万人。
为医疗补助受益人使用管理式护理服务的国家通过使用正式投标程序或授予个人合同来选择健康计划。这些健康计划和护理计划旨在解决他们所服务的人群的复杂需求，包括慢性病患者、残疾人和医疗、行为和社会状况风险较高的人。UnitedHealthcare Community & State为儿童、孕妇、成年人、老年人和那些被送进机构或符合养老院资格的人的独特需求管理福利。这些人通常生活在医疗服务不足的地区，不太可能与医疗界或护理提供者保持一致的关系。他们还经常面临重大的社会和经济挑战。
政府条例
我们的业务受全面的美国联邦、州和国际法律法规的约束。我们是由政府机构监管的，政府机构一般有发布法规和解释和执行法律法规的自由裁量权。美国联邦、州和国际政府继续考虑并颁布各种立法和监管提案，这些提案可能会对医疗保健系统的某些方面和我们的运营产生重大影响。新的法律法规，或对现有法律法规的解释发生变化，包括由于政治环境的变化，可能会对我们的业务产生不利影响。
5
美国联邦法律法规
当我们与联邦政府签订合同时，我们受制于与美国政府合同的授予、管理和履行有关的联邦法律法规。CMS监管我们的UnitedHealthcare业务和Optum业务的某些方面。CMS向我们的业务支付的款项受监管规定的约束，包括那些关于按服务收费和为确定向我们支付的某些款项的金额而提交与参与者健康状况相关的信息的规定。CMS还有权对我们的绩效进行审计，以确定我们遵守CMS合同和法规的情况以及我们为医疗保险受益人提供的护理质量。我们的商业业务进一步受到与医疗损失率（MLR）和风险调整数据相关的CMS审计。
UnitedHealthcare Community & State拥有Medicaid和CHIP合同，这些合同受联邦法规的约束，涉及向Medicaid参保人提供的服务、这些服务的支付以及这些计划的其他方面。有许多法规影响医疗保险和医疗补助计划的合规性，这些计划的监管环境十分复杂。
我们的业务还受到与消费者保护、反欺诈和滥用、反回扣、虚假索赔、禁止转介、不适当减少或限制医疗保健服务、反洗钱和证券以及反垄断合规相关的法律法规的约束。
隐私、安全和数据标准监管。我们的某些业务受1996年《健康保险流通和责任法案》（经修订）（HIPAA）的行政简化条款的监管，该法案适用于团体和个人健康保险市场，包括自筹资金的员工福利计划。与HIPAA相关的联邦法规包含电子交易和代码集以及受保护健康信息的隐私和安全的最低标准。
我们的业务必须遵守《健康信息技术促进经济和临床健康法案》（HITECH），该法案规范了与隐私、安全和数据标准有关的事项。HITECH对健康信息的使用和披露提出了要求；包括HIPAA商业伙伴协议的签约要求；将HIPAA隐私和安全条款的部分内容扩展到商业伙伴；增加了对涵盖实体和商业伙伴的联邦数据泄露通知要求，以及对HHS和联邦贸易委员会（FTC）的报告要求，在某些情况下，还增加了对当地媒体的报告要求；加强执法并对违反HIPAA的行为施加更高的经济处罚，在某些情况下，对包括雇员在内的个人施加刑事处罚。在开展我们的业务时，视情况而定，我们可以作为涵盖实体或业务伙伴。
在某些情况下，我们的企业对个人可识别健康数据的使用和披露也受到其他联邦法律的监管，包括《格拉姆-利奇-布莱利法案》（GLBA）或实施GLBA的州法规。这些联邦法律和州法规一般要求保险公司向客户提供有关其非公开的个人健康和财务信息如何使用的通知，以及在保险公司与第三方共享此类信息之前“选择退出”某些披露的机会，并一般规定保护个人信息的保障措施。GLBA和HIPAA隐私法规都不会优先考虑更严格的州法律法规，这些法规可能适用于我们，如下文所述。在某些情况下，联邦消费者保护法也可能适用于与个人身份信息相关的隐私和安全做法。
艾丽莎。经修订的1974年《雇员退休收入保障法》（ERISA）规定了我们如何向或通过某些类型的雇主赞助的健康福利计划提供服务。ERISA是一套由美国劳工部（DOL）以及联邦法院负责解释的法律法规。ERISA规定了我们的业务部门如何与赞助员工健康福利计划的雇主开展业务的标准，特别是那些维持自筹资金计划的雇主。DOL制定的法规对我们在受ERISA管辖的医疗保健计划下的福利管理、索赔支付和会员上诉提出了额外要求。
州法律法规
卫生保健条例。 我们的保险和货管子公司必须获得其开展业务的司法管辖区的许可。我们的子公司提供保险和HMO产品的所有州都对这些产品和运营进行监管。各州要求定期提交财务报告，并制定最低资本或限制性现金储备要求。美国全国保险专员协会（NAIC）通过了示范法规，要求扩大治理实践以及风险和偿付能力评估报告。大多数州都采取了这些或类似措施，以扩大与HMO和保险公司的公司治理和内部控制活动相关的法规范围。我们被要求维护风险管理框架，并向州保险监管机构提交保密的自我评估报告。根据该州法规的要求，我们每年向我们的主要监管机构康涅狄格州和纽约州提交报告。
我们的健康计划和保险公司受到国家保险控股公司条例的监管。这类法规一般要求向适用的国家保险部门进行登记，并提交描述资本结构、所有权、财务状况、某些关联交易和一般业务运营的报告。大多数州保险
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控股公司法律法规要求对资产的收购和重大关联转让，以及受监管公司与其母控股公司或关联公司之间的交易进行事前监管批准。这些法律法规可能会限制我们受监管的子公司向我们的控股公司支付股息的能力。
我们的部分业务活动受制于其他与医疗保健相关的法规和要求，包括OPPO、管理式医疗机构（MCO）、使用审查（UR）、行为健康、TPA、药房护理服务、耐用医疗设备或护理提供者相关的法规和许可要求。这些法规因州而异，可能包含网络、合同、产品和费率、许可以及财务和报告要求。医疗保健相关法律法规对提供服务、心理健康平价、申诉、申诉和支付索赔、医疗保健专业网络是否充足、欺诈预防、消费者健康信息保护、定价和承保做法以及涵盖的福利和服务等方面设定了具体标准。州医疗保健反欺诈和滥用禁令涵盖范围广泛的活动，包括为会员转诊提供回扣、为不必要的医疗服务计费和不当营销。我们的某些业务受国家总代理、经纪人和销售分销法律法规的约束。UnitedHealthcare Community & State和我们的某些Optum业务受到州医疗补助机构的监管，这些机构负责监督向我们的医疗补助和CHIP受益人以及我们的有双重资格获得医疗保险和医疗补助的受益人提供福利。我们还与州政府实体签订合同，并遵守与州政府合同的授予、管理和履行有关的州法律法规。
国家隐私和安全条例。一些州已经通过了可能影响我们隐私和安全实践的法律法规，例如关于社会安全号码和受保护健康信息的使用、披露和保护的州法律，或者旨在实施GLBA或保护信用卡账户数据的州法律。州和地方当局越来越重视保护个人免受身份盗窃的重要性，相当多的州颁布法律，要求企业满足最低网络安全标准，并将涉及个人信息的安全漏洞通知个人。州消费者保护法也可能适用于与个人身份信息相关的隐私和安全实践，包括与消费者和护理提供者相关的信息。对州隐私和保险监管的不同做法以及不同的执法理念可能会对我们跨州产品和服务标准化的能力产生重大不利影响。见第一部分，第1A项，“风险因素”用于讨论与遵守国家隐私和安全法规相关的风险。
医药和分费法律的企业实践。我们的某些业务作为直接医疗服务提供商运作，因此受到额外法律法规的约束。一些州有企业行医法，禁止特定类型的实体行医或雇用医生行医。此外，一些州禁止某些实体从事分费做法，这种做法涉及分享一项专业做法的费用或收入。这些禁令可能是法定的或监管的，也可能是通过司法或监管解释施加的。某些州的法律、法规和解释受到有限的司法和法规解释，可能会发生变化。此外，一些州已开始考虑制定新的法律，以扩大或改变医药法律的企业实践范围。任何此类变化都可能对我们如何构建交易以及与这些州的医生签订合同并为其提供支持产生不利影响。
药学和药学福利管理（PBM）条例
Optum RX的业务包括送货上门、专业和复合药房，以及以诊所为基础的药房，这些药房必须在其所在州获得药房许可。我们的某些药店还必须在美国药物管制局（DEA）和个别州的受控物质当局注册，才能分配受控物质。除了遵守我们药房所在州的法律法规外，我们还需要遵守我们交付药品的一些非居民州的法律法规，包括那些要求我们在非居民州的药房委员会注册的法律法规。这些非居民州通常希望我们的药房遵循药房所在州的法律，但一些非居民州也要求我们在这些州内交付药品时遵守其法律。此外，我们参与医疗保险和州医疗补助提供者计划的某些药房必须遵守适用的医疗保险和医疗补助提供者规则和条例。其他影响我们药店的法律法规包括联邦和州法规和条例，管理处方药的标签、包装、广告和掺假以及受控物质的分配。见第一部分，第1A项，“风险因素”用于讨论与我们的药房护理服务业务相关的风险。
监管PBM活动的联邦和州立法影响了我们限制进入药房供应商网络或移除网络供应商的能力。许多州限制了我们管理和确定仿制药处方药最大允许成本的能力，并规范了各种药房报销措施。在处方集服务方面，包括CMS、HHS和州保险部门在内的一些政府实体对通过联邦或州交易所提供的处方药福利的管理进行监管。对于保险公司、MCO和Medicaid管理式医疗计划，许多州还对处方药覆盖范围以及接收此类处方的交付渠道进行了监管。这些规定
7
可能会限制或排除（i）某些计划设计，（ii）有限的网络，（iii）使用特定的护理提供者或分销渠道，（iv）提供者之间的共付额差异和（v）公式分层做法。
寻求监管联邦或州一级引入或颁布的PBM活动的立法可能会影响我们与药房供应链中其他企业的业务实践，包括药品制造商和网络供应商。此外，NAIC等组织会定期发布示范法规，而认证组织，如国家质量保证委员会（NCQA）和利用审查认证委员会（URAC），可能会制定影响PBM药房活动的标准。尽管这些示范法规和标准没有法律效力，但它们可能会影响各州采纳其建议，并影响我们为客户提供的服务。
消费者保护法
我们的某些业务参与直接面向消费者的活动，并受适用于在线通信的法规和其他一般消费者保护法律法规的约束，例如《联邦侵权索赔法》、《联邦邮政服务法》和FTC的电话销售规则。大多数州也有类似的消费者保护法。
某些法律，例如《电话消费者保护法》，赋予联邦贸易委员会、联邦通信委员会（FCC）和州检察长监管电话销售做法和某些自动外呼联系（如电话、短信或电子邮件）并提起执法行动的能力。在某些情况下，这些法律可能会为消费者提供执行这些法律的私人诉讼权利。违反这些法律可能会导致重大的法定处罚和其他制裁。
银行监管
Optum银行受犹他州金融机构部门的监督和监管，该部门每年进行检查，以确保银行按照州安全和稳健性要求运营，并定期检查银行遵守适用的州银行业法规、法规和机构准则的情况。Optum银行还受到联邦银行监管机构的监管，包括联邦存款保险公司（FDIC）进行年度检查以确保银行按照联邦安全和稳健性要求运营，以及消费者金融保护局，后者可能进行定期检查以确保银行遵守适用的消费者保护法规、法规和机构指导方针。如果出现不利的审查结果或这些州或联邦机构的执法行动，该银行可能会受到民事诉讼、增加运营费用和资本要求、加强政府监督、罚款和其他制裁。
非美国监管
我们的某些业务在国际上运营，并受其组织或开展业务所在司法管辖区的监管。这些监管制度因法域而异。此外，我们的非美国业务和运营受制于规范在美国境外运营的美国业务的行为和活动的美国法律，例如《反海外腐败法》（FCPA），该法禁止向外国政府官员提供、承诺、提供或授权他人提供任何有价值的东西，以获得或保留业务或以其他方式获得业务优势。
竞争
作为一家多元化的医疗保健公司，我们在竞争激烈的市场中运营，涵盖全面的医疗保健福利和服务。我们的竞争对手包括从初创公司到高度复杂的《财富》50强全球企业、营利性和非营利性公司，以及私营和政府资助的实体等组织。我们市场的新进入者以及我们的竞争对手和供应商之间的业务组合也有助于创造一个充满活力和竞争的环境。我们从根本上竞争的是我们为我们所服务的人提供的质量和价值，其中可以包括产品和服务创新；技术的使用；消费者和供应商的参与度和满意度；以及销售、营销和定价等要素。见第一部分，第1A项，“风险因素”以进一步讨论我们与竞争相关的风险。
知识产权
获得了联合健康、Optum和UnitedHealthcare名称和标识的商标注册。我们拥有我们在美国和国外的某些其他商标的注册。我们持有一系列专利，并不时有专利申请待处理。我们并没有实质性地依赖于任何单一专利或一组相关专利。
除非另有说明，本报告中出现的商标均为我们拥有的商标。我们否认对他人的标记和名称有任何专有利益。
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人力资本资源
截至2025年12月31日，我们拥有超过39万名员工，其中近16.5万名临床专业人员。
我们的员工以我们的使命为指导，帮助人们过上更健康的生活，帮助让卫生系统更好地为每个人服务。我们的使命和诚信、同情、包容、关系、创新和绩效的文化价值观与我们的长期业务战略相一致，即增加获得护理的机会，使护理更加负担得起，增强护理体验并改善健康结果。我们的使命和价值观吸引了那些决心有所作为的人——他们的才能、创新、参与和赋权对我们实现使命的能力至关重要。
我们寻求保持一个包容的环境，让具有不同才能、背景、经验和观点的人让我们变得更好。我们在整个组织和运营过程中促进包容性文化和归属感，包括在我们的人才获取和人才管理实践中；领导力发展；职业生涯；学习和技能；以及系统和流程。我们通过绩效、经验和其他相关措施，客观、定期地评估和审查我们的薪酬做法，从而优先考虑同工同酬。
关于我们的执行官的信息
以下列出截至2026年3月2日有关我们执行人员的若干资料，包括每名执行人员在过去五年的业务经验：
| 姓名 | 年龄 | 职务 | ||||||||||||
| 斯蒂芬·赫姆斯利 | 73 | 主席兼首席执行官 | ||||||||||||
| Wayne DeVeydt | 56 | 首席财务官 | ||||||||||||
| Patrick Conway博士 | 51 | Optum首席执行官 | ||||||||||||
| Erin McSweeney | 61 | 执行副总裁兼首席人事官 | ||||||||||||
| 蒂莫西·诺埃尔 | 54 | 联合医疗集团首席执行官 | ||||||||||||
| 托马斯·鲁斯 | 53 | 高级副总裁兼首席财务官 | ||||||||||||
| 克里斯托弗·扎埃塔 | 54 | 执行副总裁兼首席法务官和公司秘书 | ||||||||||||
我们的董事会每年选举执行官。我们的执行官任职至其继任者被正式选举和合格，或直至其较早去世、辞职、被免职或被取消资格。
斯蒂芬·赫姆斯利自2025年5月起担任联合健康首席执行官兼董事会主席。Steve此前曾于2019年11月至2025年5月担任董事会非执行主席，2017年9月至2019年11月担任董事会执行主席，2006年11月至2017年8月担任首席执行官，1999年5月至2014年11月担任总裁，1998年11月至2006年11月担任首席运营官。1997年加入公司，2000年至今任董事会成员。
Wayne DeVeydt2025年09月至今担任联合健康首席财务官。在加入联合健康之前，Wayne于2022年3月至2025年8月担任私人投资公司贝恩资本的董事总经理。Wayne此前曾于2018年1月至2020年1月担任首席执行官，于2020年1月至2025年8月担任董事会执行主席，于手术设施和辅助服务运营商Surgery Partners担任首席执行官，并于2007年至2016年6月担任健康福利和保险提供商Elevance Health（原名：Anthem）的执行副总裁兼首席财务官。
Patrick Conway博士自2025年5月起担任Optum首席执行官。此前，Patrick曾担任Optum RX的首席执行官，自2020年2月加入联合健康以来担任过多个领导职务，包括担任Optum Health Care Solutions的首席执行官。在加入联合健康之前，Patrick在私营和公共部门以及临床环境中担任过重要的高级领导职务，包括在医疗保险和医疗补助服务中心担任首席医疗官和代理管理员，并担任CMS创新中心主任。
Erin McSweeney2022年3月至今担任联合健康执行副总裁兼首席人事官。2021年2月至2022年3月，Erin担任联合健康行政长官办公室的参谋长。2017年1月至2021年2月，她在Optum担任执行副总裁兼首席人力资源官。在加入联合健康之前，Erin是国际科技公司EMC Corporation的执行副总裁兼首席人力资源官。
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蒂姆·诺埃尔自2025年1月起担任UnitedHealthcare首席执行官。此前，Tim曾担任UnitedHealthcare的Medicare & Retirement业务的首席执行官，自2007年加入联合健康至2025年1月，曾担任多个领导职务，包括担任首席财务官和Medicare & Retirement联邦产品高级副总裁。
汤姆·鲁斯2015年8月至今担任联合健康高级副总裁、首席财务官。在加入联合健康之前，Tom是独立注册会计师事务所Deloitte & Touche LLP的合伙人。
克里斯·扎埃塔自2024年5月起担任联合健康执行副总裁、首席法务官兼公司秘书。此前，Chris曾在2020年9月至2024年5月期间担任Optum的首席法务官。在2020年加入Optum之前，Chris是制药公司强生的副总裁。Chris还曾于2011年5月至2019年9月在联合健康担任多个领导职务，包括诉讼主管和该组织政府业务的总法律顾问。
补充资料
我们的行政办公室位于1 Health Drive，Eden Prairie，Minnesota 55344和655 New York Avenue，Washington，DC 20001；我们的电话号码是（800）328-5779。您可以访问我们的网站www.unitedhealthgroup.com了解更多关于我们公司的信息。在我们向SEC提交或提供这些报告后，我们会在合理可行的范围内尽快在我们的网站上免费提供定期和当前的报告和修订。我们网站上或链接到我们网站上的信息既不是本年度报告的一部分，也不是通过引用并入表格10-K或任何其他SEC文件的一部分。
项目1a。风险因素
警示性声明
本10-K表格年度报告中包含的陈述、估计、预测或展望包括1995年《私人证券诉讼改革法案》（PSLRA）含义内的前瞻性陈述。在本年度报告的10-K表格以及我们未来向SEC提交的文件中、在我们的新闻稿、向证券分析师或投资者的演示文稿中以及在由我们的一位执行官作出或经其批准的口头陈述中使用时，“相信”、“预期”、“打算”、“估计”、“预期”、“预测”、“展望”、“计划”、“项目”、“应该”或类似的词语或短语旨在识别此类前瞻性陈述。这些声明意在利用PSLRA的“安全港”条款。这些前瞻性陈述涉及风险和不确定性，可能导致我们的实际结果与前瞻性陈述中明示或暗示的预期存在重大差异。本报告中的任何前瞻性陈述仅代表截至本报告发布之日的情况，除法律要求外，我们不承担更新任何前瞻性陈述以反映本报告发布之日之后的事件或情况（包括意外事件）的义务。
以下讨论包含有关我们业务的警示性声明，投资者和其他人应予以考虑。我们不承诺在未来向SEC提交的文件或关于我们的业务或运营结果的其他通信中说明这些因素中的任何一个如何可能导致我们的结果与我们之前提交的文件或通信中包含的讨论或信息不同。此外，下文讨论的任何事项都可能影响了过去以及当前关于未来结果的前瞻性陈述。
本年度报告中关于10-K表格的任何或所有前瞻性陈述以及我们在SEC提交的任何其他文件或公开声明中做出的任何或所有前瞻性陈述都可能被证明是错误的。我们的前瞻性陈述可能会受到我们可能做出的不准确假设或已知或未知风险和不确定性的影响。就其性质而言，前瞻性陈述并非对未来业绩或结果的保证，并受到难以预测或量化的风险、不确定性和假设的影响。
下面讨论的风险和不确定性并不是我们可能面临的唯一风险。可能存在我们目前不知道或我们可能认为不重要的风险和不确定性，这些风险和不确定性可能对我们的业务、经营业绩、财务状况、现金流和前景产生重大不利影响。
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与我们的业务和行业相关的风险
如果我们未能以有效的方式估计、定价和管理我们的医疗成本或设计收益，我们基于风险的产品和服务的盈利能力可能会下降，并可能对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。
通过我们基于风险的福利产品，我们为客户承担医疗和行政成本的风险，以换取每月的保费。我们产品的盈利能力在很大程度上取决于我们预测和有效定价以及管理医疗成本的能力。我们的Optum Health业务还与付款人达成全面负责的基于价值的安排。来自风险型产品的保费收入占我们综合总收入的近80%。对福利费用支付的估计涉及广泛的判断，并受到相当大的内在可变性的影响。预测和实际医疗成本之间相对较小的差异，或使用率占收入的百分比，已经导致并可能在未来导致我们的财务业绩发生重大变化。如果我们未能准确预测、或有效定价或管理在基于风险的安排下提供护理的成本，我们的运营结果可能会受到重大不利影响。
我们通过承保标准、产品设计、竞争性提供者合同谈判和护理管理计划来管理医疗成本。总医疗成本受提供的个人服务数量、每项服务的成本和提供的服务类型的影响。尽管我们收取的保费是基于我们对固定合同期内未来医疗成本的估计，但许多因素可能会导致，并且以前已经导致，实际成本超过估计并反映在保费或投标中的那些。这些因素可能包括医疗成本膨胀、服务使用增加、提供者计费强度增加、业务组合、新客户群体之间的意外差异、个人服务成本增加、提供护理的成本、大规模的医疗紧急情况、气候变化的潜在影响、流行病、新的或昂贵的药物的引入或药物价格、治疗和技术的增加、新的治疗指南、新的强制性福利或其他监管变化以及投保人群特征。超出我们预测的成本增长通常无法在固定保费期间通过更高的保费来收回。对于Optum Health完全负责的基于价值的护理，任何无法以更低的成本提供更高质量的结果和更好的体验，或无法整合我们的护理提供模式，都可能影响我们的运营结果、财务状况和现金流。
此外，我们报告的任何特定时期的财务结果包括对仍未处理的索赔所产生的成本的估计。这些估计涉及广泛程度的判断。如果这些估计被证明不准确，我们的经营业绩可能会受到重大不利影响。
如果我们未能适当维护我们数据的完整性或可用性，或成功整合、整合、升级或扩展我们现有的信息系统，或如果我们的技术产品未按预期运行，我们的业务可能会受到重大不利影响。
我们的业务依赖于我们用来为会员、客户和医疗保健专业人员服务以及运营业务的数据的完整性和及时性。如果我们经营业务所依赖的数据被发现不准确、不完整、过时或不可靠，或者如果我们未能有效维护或保护我们的数据和信息系统的完整性，包括由人工智能（AI）提供支持或纳入的系统，我们的健康、保健和信息技术产品可能会出现故障；失去现有客户；难以吸引新客户；在确定医疗成本估算和建立适当定价方面遇到问题；难以预防、发现和控制欺诈；与客户、医生和其他医疗保健专业人员发生纠纷；受到监管制裁，处罚、调查或审计；产生经营费用增加；或遭受其他不良后果。
卫生保健数据的生成量，包括电子健康档案在内的数据的使用正在迅速扩大。我们依靠信息系统中数据的完整性来实施新的创新服务，自动化和部署新技术，以简化行政流程和临床决策，为我们的产品和服务定价充分，以高效和不间断的方式为我们的客户和消费者提供有效服务，向护理提供者提供及时付款，并准确报告我们的运营结果。此外，越来越多的技术之间的连通性以及消费者更多参与医疗保健的近期趋势需要新的和增强的技术，包括更复杂的移动设备应用程序以及利用人工智能改善客户体验的新工具和产品。我们预计，快速发展的人工智能技术，包括生成人工智能，将在我们的信息系统和面向客户的技术产品中发挥越来越重要的作用。我们保护和增强现有系统以及开发新系统以跟上信息处理技术（包括人工智能）、监管标准和不断变化的客户偏好的变化的能力将需要我们持续承诺大量的开发和运营资源。如果这些承诺未能提供预期收益，如果我们无法成功预测未来的技术发展，或者如果跟上技术变化的成本超过我们的估计，我们可能会面临声誉损害并对我们的业务产生不利影响。
我们可能无法成功实施我们的举措，以巩固我们运营的信息系统数量、升级和扩展我们的系统能力、整合和增强我们的系统以及开发新系统以跟上最近
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信息处理技术的法规和变化。未能成功保护、巩固和整合我们的系统可能会导致高于预期的成本。
我们的一些业务销售和安装的软件产品可能包含意想不到的设计缺陷，或者在安装过程中或与客户使用的其他技术一起使用时可能遇到意想不到的并发症。如果我们的技术产品未能按预期并以与其他产品完全整合的方式运营，可能会对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。
与健康数据和健康信息技术相关的不确定和快速发展的美国联邦和州、非美国和国际法律法规，包括由人工智能提供支持或纳入人工智能的法律法规，可能会改变竞争格局或施加新的合规要求，并可能对我们的信息系统和平台的配置以及我们在市场上的竞争能力产生重大不利影响。
如果我们或我们所依赖的第三方持续遭受网络攻击或其他隐私或数据安全事件，导致我们的运营中断或受保护的个人信息或专有或机密信息被盗用或泄露，我们可能会遭受收入损失和成本增加、负面运营影响、承担重大责任、声誉损害和其他严重的负面后果。
我们在运营中经常处理、存储和传输大量数据，包括受隐私、安全或数据泄露通知法保护的个人信息，以及与我们的业务或第三方有关的专有或机密信息。由于我们的信息技术系统和国际业务运营，我们处理、存储和传输的一些数据可能在美国境外。我们经常成为未遂网络攻击和其他安全威胁的目标，以前一直是，将来可能会受到我们使用的信息技术系统、我们持有的信息或第三方代表我们持有的信息的损害。例如，我们之前曾报告称，我们最近收购的Change Healthcare业务在2024年遭到了网络攻击，其中涉及的数据包含受保护的健康信息或个人身份信息。
虽然我们制定了检测、遏制和应对数据安全事件的计划，并为员工提供有关网络钓鱼、恶意软件和其他网络威胁的意识培训，作为对网络安全风险和事件的保护，但我们预计我们将继续经历事件，其中一些事件可能会对我们的业务产生负面影响。此外，由于用于获得未经授权的访问、禁用或降级服务或破坏系统的技术经常变化并且日益复杂，部分原因是使用了不断发展的人工智能技术（包括生成人工智能），并且由于我们的业务也在发生变化，我们可能无法预测这些技术和威胁，无法及时检测数据安全事件或实施足够的预防措施。威胁行为体和黑客以前一直、将来也可能会通过渗透我们的安全控制并导致系统和运营中断或关闭而对我们的运营产生负面影响。他们可能访问、盗用或以其他方式破坏受保护的个人信息或我们的专有或机密信息或第三方的信息，并可能开发和部署恶意代码（包括病毒、勒索软件和恶意软件等），这些代码可以攻击我们的系统，利用安全漏洞，并破坏或关闭我们的系统和运营。此外，我们从第三方开发或采购的硬件、软件或应用程序可能包含缺陷或其他问题，这些问题可能会意外损害我们的信息技术生态系统。我们的系统还可能容易受到财务欺诈计划、数据错位或丢失、人为错误、内部威胁、恶意社会工程或其他事件的影响，这些事件可能会对数据或财务账户、与我们的业务或第三方有关的专有或机密信息或我们的运营产生负面影响。由于最近收购或未整合的业务，以前已经存在并可能在未来存在更高的脆弱性。在某些情况下，我们依赖第三方供应商为我们的业务处理、存储和传输大量数据。这些供应商的运营也面临类似的风险，但不在我们的直接监督和控制范围内。
在网络安全事件发生之前或之后消除或解决这些威胁和漏洞的成本可能是巨大的。我们有业务连续性和弹性计划，我们会定期维护、更新和测试这些计划，以努力遏制和补救网络安全事件带来的潜在中断。如果我们的预防和补救工作不成功，我们可能会遇到运营中断、延误或停止服务以及现有或潜在客户的损失。此外，我们的安全措施受到损害或未经授权传播关于我们、我们的客户或其他第三方的敏感个人信息、专有信息或机密信息，在以前和将来，可能会使我们或他们面临财务或医疗身份被盗、负面运营影响以及这些信息丢失或滥用的风险，导致对我们的诉讼和责任，包括监管处罚，损害我们的品牌和声誉，或以其他方式损害我们的业务。
如果我们未能与医疗保健支付方、医生、医院和其他服务提供商发展和保持令人满意的关系，我们的业务可能会受到重大不利影响。
我们在很大程度上依赖于我们以具有竞争力的价格与医疗保健支付者（作为这些支付者的服务提供者）以及医生、医院、药品福利服务提供者、药品制造商和其他护理和服务提供者签订合同的持续能力。如果我们未能与医疗保健提供者发展和保持令人满意的关系，无论是网络内还是网络外，我们未能这样做可能会对我们的业务、经营业绩产生重大不利影响，
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财务状况和现金流。此外，我们与网络设计、供应商参与网络和供应商付款相关的一些活动可能会导致纠纷，这可能会造成代价高昂并吸引负面宣传。
在任何特定市场，医生和医疗保健提供者可能会拒绝与我们签订合同，要求更高的付款，或采取其他行动，这可能会导致更高的医疗成本、客户不太理想的产品或难以满足监管或认证要求。在某些市场，某些医疗保健提供者，特别是医院、医生和医院组织或多专科医生集团，可能拥有重要的市场地位，这可能会削弱我们的议价能力。此外，责任制护理组织（ACOS）、医师团体管理服务组织（为提高行政效率而汇总医师实践）以及医生、医院和其他护理提供者采用的其他组织结构可能会改变这些提供者与我们开展业务的方式，并可能改变竞争格局。这些组织或医生团体可能与我们直接竞争，这可能会影响我们与这些供应商的关系，或影响我们对产品定价和估计成本的方式，从而对我们的业务以及我们的经营业绩、财务状况和现金流产生不利影响，这可能需要我们承担成本以改变我们的经营以努力减轻这些影响。此外，如果这些供应商拒绝与我们签订合同、利用其市场地位谈判有利合同或使我们处于竞争劣势，我们营销产品或在这些领域盈利的能力可能会受到重大不利影响。
我们的医疗保健福利业务与一些医生、医院和其他医疗保健提供者有基于风险的安排。这些安排限制了我们面临医疗成本增加的风险，但使我们面临与医疗保健提供者的财政和医疗保健资源是否充足相关的风险。如果基于风险的医疗保健提供者组织面临财务困难或无法以其他方式履行其在安排下的义务，我们可能会对未支付的医疗保健索赔负责，这本应是医疗保健提供者的责任，并且我们已经为此向提供者支付了费用。此外，初级保健提供者与初级保健提供者签约的专家之间的付款或其他纠纷可能会导致向我们的会员提供服务中断或减少我们会员可获得的服务。我们与之签约的医疗保健提供者可能无法妥善管理服务成本、维持财务偿付能力或避免与其他提供者发生纠纷。他们也可能无法为我们提供有效开展业务所需的信息，例如使我们能够估算护理成本的信息。任何这些事件都可能对向我们的会员提供服务和我们的运营产生重大不利影响。
一些向我们会员提供服务的提供商与我们没有合同。在某些情况下，这些提供商有争议，将来可能会对这些服务的付款提出争议，并可能依据州和联邦法律提起诉讼或仲裁，这些法律定义了在某些情况下必须支付给网络外提供商的赔偿。
我们的一些业务的成功取决于与受雇的、附属的、独立签约的医生和合资伙伴保持令人满意的关系。与我司所属医师组织行医或签约的医师可以解除其提供者合同或以其他方式无法或不愿意继续行医或与我司签约。我们面临并将可能继续面临更激烈的竞争，以获取或管理医师执业或雇用或与个别医师签约。如果我们无法维持或扩大与医生的令人满意的关系，无法获得、招聘或在某些情况下雇用医生，或在医生离职后留住参保人，我们的收入可能会受到重大不利影响。此外，我们的附属医师组织与UnitedHealthcare的竞争对手签约。如果我们的附属医师组织未能与这些第三方付款人竞争对手保持关系或未能对其合同进行适当定价，我们的业务可能会受到影响。
此外，医生、医院、药品福利服务提供商、药品制造商和某些医疗保健提供商是我们Optum业务的客户。医生还在我们的Optum业务拥有的设施中提供医疗服务。鉴于医疗保健提供者和其他成分对我们业务的重要性，未能与他们保持令人满意的关系可能会对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。
如果我们未能有效竞争以维持或增加我们的市场份额，包括通过维持或增加提供健康福利的企业的注册人数，我们的经营业绩、财务状况和现金流 可能会受到重大不利影响。
我们的业务在我们经营的所有市场都面临着重大竞争。在许多地区或产品细分领域，我们的竞争对手已经并可能继续拥有竞争优势。我们的竞争地位也可能受到竞争对手和供应商在我们经营所在行业的重大并购活动的不利影响。竞争对手之间的整合可能使我们更难保留或增加我们的客户基础，维持或改善我们与供应商开展业务的条款，或维持或增加我们的盈利能力。
此外，我们在医疗保健市场的成功和未来的增长取决于我们开发和提供创新和潜在颠覆性产品和服务的能力，以满足不断变化的市场需求。如果我们不继续
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创新并提供对医疗保健支付者、消费者和我们的客户有用且相关的产品和服务，我们可能无法保持竞争力，并有可能将市场份额输给现有竞争对手和颠覆性的新市场进入者。我们可能会面临来自新技术和市场进入者的风险，这些风险可能会影响我们与受影响市场的健康计划参与者的现有关系。如果我们不能继续开发创新的护理模式，包括加速将护理过渡到以价值为基础的模式，以更低的成本实现更高质量的结果和更好的体验，并扩大获得虚拟和居家护理的机会，我们可能会承受竞争劣势和市场份额的损失。如果医疗保健支付方或提供者不愿意或无法与我们签订基于价值的协议，我们可能无法成功建立或维持必要的合同或雇佣关系，以实现我们对基于价值的合同的质量和成本目标。此外，我们的竞争地位可能会因未能开发和应用创新技术以及其他有效的数据和分析能力，或未能向专注于这些技术和能力的客户提供服务而受到不利影响。
如果我们不能在我们的市场上有效竞争，如果我们的声誉受到损害，如果我们在竞争激烈的市场上设定费率过高或过低，如果我们不能以适当和有竞争力的方式设计和定价我们的产品，如果我们无法创新和交付向客户展示价值的产品和服务，如果我们不能提供令人满意的服务水平，如果会员或对其他服务的需求没有像我们预期的那样增加或下降，我们的业务、经营业绩、财务状况和现金流也可能受到重大不利影响，或者如果我们失去了利润更高的产品的账户，同时保留或增加了利润更低的产品的账户的会员。
我们经常受到私人当事人和政府的法律诉讼和调查，这可能会损害我们的声誉，如果以不利的方式解决，可能会导致巨额罚款或金钱损失，并对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。
我们经常成为与我们的产品和服务产品的设计、管理和交付等相关的各种私人政党和政府法律行动和调查的当事方。我们未能遵守适用于我们业务的法律法规可能会使我们受到民事和刑事处罚。
我们作为当事方的法律诉讼已包括在内，未来可能包括与医疗保健福利覆盖范围和支付索赔有关的事项（包括与参保人、客户以及签约和非签约医生、医院和其他医疗保健专业人员的纠纷）、侵权索赔（包括与提供医疗保健服务有关的索赔，例如我们附属机构设施的人员或受雇于我们、与我们有合同关系或担任我们管理式医疗网络提供者的医疗保健从业人员的医疗事故，包括由于未能遵守适用的临床、质量和/或患者安全标准）、反垄断索赔（包括由于反垄断法的执行变化）、举报人索赔（包括根据《虚假索赔法》或类似法规提出的索赔）、与我们使用或据称未能充分保护个人信息或其他专有数据有关的事项、与我们的技术产品未能正常或公平运作有关的索赔、合同和劳资纠纷、税务索赔以及与披露某些商业惯例有关的索赔。此外，我们的一些药房服务运营受到临床质量、患者安全和药物配药、包装和分销中固有的其他风险的影响，包括与声称的配药和其他操作错误相关的索赔。我们也曾经和将来可能是集体诉讼的一方，包括由医疗保健专业团体、消费者和投资者提起的诉讼。我们在合同权利、税务状况和适用法规可能受到不同程度的解释或不确定性影响并因此受到客户、政府当局或其他方面争议的司法管辖区开展业务。
我们在很大程度上对法律诉讼进行了自我保险，包括针对我们的附属医生和我们的医疗事故索赔。虽然我们为我们对自保事项可能产生的成本的估计记录负债，但有可能实际损失的水平将大大超过记录的负债。此外，医生和其他医疗保健提供者受到越来越多的指控医疗事故和一般专业责任的法律诉讼。 即使在对此类行为的损害赔偿设置了上限的州，诉讼当事人也在根据可能不受损害赔偿上限限制的责任理论寻求赔偿。这些行动涉及大量辩护费用，并可能导致巨额金钱损失或对我们的声誉造成损害。
我们无法预测我们参与的重大法律行动的结果。即使在我们聘请外部保险公司的情况下，我们的承保范围也可能存在争议，或者可能不足以涵盖某些索赔的全部金额。我们为解决这些事项而产生费用，当前和未来的法律行动可能会进一步增加我们开展业务的成本，要求我们潜在地改变我们开展业务的方式，并对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。此外，某些法律行动可能会导致负面宣传，这可能会损害我们的声誉，并对我们保留现有业务或增加我们在某些市场和业务中的市场份额的能力产生重大不利影响。
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我们越来越多地使用人工智能，给我们的运营、声誉和财务业绩带来了法律、监管和业务风险。
我们越来越依赖由人工智能驱动或将其纳入内部运营以及产品和服务交付的技术。虽然这些技术提供了提高效率、增强客户体验以及优化临床和行政流程的机会，但它们也带来了风险和不确定性。 我们制定并实施了旨在促进和维持这些技术的负责任设计、开发和使用的政策和程序，符合行业最佳实践。然而，如果人工智能系统未按预期运行或产生不准确、不完整或有偏差的输出，该系统可能会影响运营、客户服务或其他功能，并可能对我们的业务、声誉、运营结果、财务状况和现金流产生不利影响。
如果我们未能成功管理我们的战略联盟，或未能完成、管理或整合收购和其他重大战略交易或关系，我们的业务可能会受到影响，我们的经营业绩、财务状况和现金流可能会受到重大不利影响。
作为我们业务战略的一部分，我们经常与第三方就可能的投资、收购、资产剥离、战略联盟、合资企业和外包交易进行讨论，并经常就此类交易达成协议。如果我们未能满足我们的联盟或合资伙伴的需求，包括通过开发额外的产品和服务、提供高水平的服务、对我们的产品和服务进行有竞争力的定价或有效响应适用的联邦和州监管变化，我们的联盟和合资公司可能会受到损害或终止，这反过来可能会对我们的声誉、业务和经营业绩产生不利影响。此外，政府行为，例如FTC或DOJ或类似的非美国监管机构的行为，可能会影响我们完成战略交易的能力，这可能会对我们未来的增长产生不利影响。如果我们未能识别并成功完成交易以实现我们的战略目标，包括由于反垄断监管执法行动，例如过去对我们提起的那些行动，我们可能需要花费资源在内部开发产品和技术，处于竞争劣势或受到负面市场看法的不利影响，其中任何一项都可能对我们的经营业绩、财务状况或现金流量产生重大不利影响。
成功的收购还要求我们有效、全面和迅速地将收购的业务整合到我们现有的运营中，包括我们的内部控制环境和文化，或者以其他方式利用其运营，这可能会带来不同于有机增长所带来的风险，并且我们可能难以管理。例如，我们在最近收购的业务中经历并在未来可能会遇到比我们以往管理的更严重的信息技术系统漏洞或不同的诉讼风险状况。我们可能无法在收购一项业务后很快解决这些漏洞、不足之处、差异或失败，这可能会破坏整合活动，推迟推出收购的产品，并增加基础设施风险。此外，即使进行了适当的尽职调查，被收购企业的收购前做法在过去曾使我们面临风险，并可能在未来使我们面临可能使我们受到刑事罚款或声誉损害的法律挑战和调查。即使我们最终成功解决了这些问题，为此类索赔进行辩护也可能代价高昂，并导致负面宣传。如果我们不能成功整合我们收购的业务并实现预期的收入增长机会、成本节约和其他协同效应，我们的业务、前景、经营业绩、财务状况和现金流可能会受到重大不利影响。
我们面临与大规模医疗紧急情况、流行病、自然灾害和其他极端事件引起的公共卫生危机相关的风险，这些风险已经并可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和财务业绩产生不利影响。
大规模医疗紧急情况、流行病、自然灾害、公共卫生危机和其他极端事件可能对我们的业务运营、现金流、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。例如，此类事件导致的公共和私人基础设施中断可能会增加我们的运营成本，并削弱我们向客户和客户提供服务的能力。此外，由于这些事件，我们收取的保费和费用可能不足以支付我们的医疗和行政成本，可能会在未来时期以可能更高的敏锐度水平寻求延期医疗，我们可能会遇到对我们服务的需求减少，我们的临床和非临床劳动力可能会受到影响，并维持处理护理需求的能力下降。由野火、飓风和暴风雪等自然灾害引起的公共卫生危机或气候变化的影响可能会影响我们的业务运营并导致医疗保健成本增加。政府为应对公共卫生危机而颁布紧急权力可能会扰乱我们的业务运营，包括限制药品或其他医疗用品的供应或我们交付药品或其他医疗用品的能力，并可能增加必要物品短缺的风险。
如果我们不能充分吸引、保留并为独立制作人和顾问网络提供支持，我们的销售业绩将受到影响。
我们的产品和服务部分通过非独家生产商和顾问销售，我们必须为其服务和忠诚进行竞争。如果我们无法吸引、留住和支持独立的生产商和顾问，或者如果我们的销售策略没有在分销渠道中适当地保持一致，我们的销售可能会受到重大不利影响。我们的关系
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与生产商的合作可能会因我们的商业惯例和我们的关系条款（包括佣金水平）的变化而受到影响。
我们的业务受到与不利经济状况相关的风险的影响。
不利的经济条件可能对我们的产品和服务的需求产生一系列影响。这种情况还导致并可能在未来时期继续导致雇主停止提供某些医疗保险作为雇员福利，或选择在自愿、由雇员资助的基础上提供特定保险，以降低其运营成本。此外，不利的经济状况可能会对我们提高保费的能力产生不利影响，或导致某些客户取消我们的产品和服务。这些情况可能会导致服务的人数以及我们产生的保费和费用收入减少。
长期不利的经济环境可能会限制州和联邦预算，并导致我们的联邦和州政府医疗保险计划（包括医疗保险、医疗补助和CHIP）的报销或支付减少。降低州医疗补助报销标准可以追溯实施，适用于已经协商或从政府收到的付款。此外，州和联邦预算压力可能会导致受影响的政府对我们的商业项目征收新的或更高水平的税收或评估，例如健康保险的保费税以及特定收费服务和按人头计价的医疗索赔的附加费或费用。任何这些发展或行动都可能对我们的经营业绩、财务状况和现金流量产生重大不利影响。
长期不利的经济环境也可能对医院和其他护理提供者的财务状况产生不利影响，这可能会对我们与这些方的合约费率产生负面影响，并增加我们的医疗成本，或者对他们购买我们服务产品的能力产生重大不利影响。此外，不利的经济状况可能会影响我们Optum业务的客户，包括健康计划、医院、护理提供者、雇主和其他方面，从而对我们的财务业绩产生重大不利影响。
我们未能吸引、发展、留住和管理关键员工和高管的继任，可能会对我们的业务、经营业绩和未来业绩产生不利影响。
我们依赖于我们吸引、发展和留住合格员工和高管的能力，包括那些具有不同才能、背景、经验和观点的员工和高管，以运营和扩展我们的业务。虽然我们为关键员工和高管制定了发展和继任计划，但这些计划并不能保证我们的关键员工和高管的服务将继续提供给我们。如果我们无法吸引、发展、保留和有效管理关键员工和高管的发展和继任计划，我们的业务、运营结果和未来业绩可能会受到影响。医疗保健和科技行业有经验和高技能的员工和高管需求量很大，其服务的市场竞争激烈。我们可能难以更换关键高管，因为这些行业中具备运营和成功扩展业务所需的广泛技能和经验的合格个人数量有限。此外，混合或远程工作安排的增加扩大了可以竞争合格员工和高管候选人的公司数量。我们企业文化的不利变化可能会损害我们的业务运营以及我们留住关键员工和高管的能力。
我们的投资和贷款组合可能会蒙受损失，这可能会对我们的盈利能力产生不利影响。
市场波动可能会损害我们的投资和贷款组合的价值以及我们的盈利能力。利率波动影响我们的利息收入和我们在不同期限的债务证券投资的市场价值，这些投资构成我们截至2025年12月31日投资的公允价值的绝大部分。此外，发行人或其他借款人延迟支付本金或利息，或发行人（主要是我们在公司和市政债券投资的发行人）或其他借款人违约，可能会减少我们的投资收入，并要求我们减记投资或贷款的价值，这可能会对我们的盈利能力和权益产生不利影响。
我们的投资可能不会产生总的正回报，我们可能会以低于其账面价值的价格出售投资。由于利率波动、发行人财务或市场状况的变化、流动性不足或其他原因，我们的投资资产价值的变化可能会对我们的股权产生不利影响。此外，如果我们有必要加速清算我们投资和贷款组合的重要部分，这样的行动可能会对我们的经营业绩和我们受监管子公司的资本状况产生不利影响。
如果我们的无形资产价值出现重大减值，我们的经营业绩、股权和信用评级可能会受到重大不利影响。
截至2025年12月31日，我们的商誉和其他无形资产的账面价值为1310亿美元，占我们合并资产总额的42%。我们会定期评估我们的商誉和其他无形资产，以确定它们的全部或部分账面价值是否可能发生减值，在这种情况下，可能需要对收益进行计提。如果我们收购的业务的表现与我们的假设不一致，我们的商誉价值可能会受到重大不利影响。此外，我们不时剥离业务，任何此类剥离都可能导致重大资产
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减值和处置费用，包括与商誉和其他无形资产相关的费用。任何需要对我们的商誉和其他无形资产进行减值的未来评估都可能对我们在发生减值期间的经营业绩和权益产生重大不利影响。股权价值的实质性下降反过来可能会对我们的信用评级产生不利影响。
如果我们不能保护我们对数据库、软件和相关产品或其他知识产权的所有权，我们营销我们的知识和信息相关业务的能力可能会受到影响。
我们依靠与客户的协议、与员工和第三方的保密协议，以及我们的商标、商业秘密、版权和专利来保护我们的专有权利。这些法律保护和注意事项可能无法防止我们的专有信息被盗用。此外，软件固有的知识产权是实质性诉讼的主题，我们预计，随着以医疗保健为重点的软件行业领域的产品和竞争对手数量的增长，我们的软件产品将越来越多地受到第三方侵权索赔的影响。此类诉讼和盗用我们的专有信息可能会阻碍我们营销和销售产品和服务的能力，这可能会对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。
我们信用评级的任何下调都可能增加我们的借贷和运营成本。
国家认可的统计评级机构的理赔能力、资金实力和债务评级是确立保险公司竞争地位的重要因素。评级信息被广泛传播，客户和债权人普遍使用。我们相信，我们的理赔能力和财务实力评级是向某些客户推销我们的产品的重要因素。我们的信用评级会影响未来借款的成本和可用性。每个信用评级机构定期审查其评级。我们的评级反映了每个信用评级机构对我们的财务实力、经营业绩和履行我们的债务义务或对投保人的义务的能力的看法。我们在过去几个时期一直是被降级和其他负面信用评级行动的对象，可能无法在未来几个时期维持我们目前的信用评级。我们信用评级的任何下调都可能大幅增加我们在债务资本市场获得资金的成本或能力，否则将大幅增加我们的运营成本。
与监管我司业务相关的风险
我们在美国和其他国家的业务活动受到高度监管，新的法律或法规或现有法律或法规的变化或其执行或应用可能对我们的业务产生重大不利影响。
我们受到美国和我们开展业务的其他国家的联邦、州和地方政府的监管。我们的保险和货管子公司必须获得其开展业务所在司法管辖区的许可并受其监管。例如，各州要求定期提交财务报告，并强制执行最低资本或限制性现金储备要求。健康计划和保险公司也受到州保险控股公司法规的监管，我们的一些活动可能会受到其他与医疗保健相关的法规和要求的约束，包括与首选提供者组织、MCO、UR和TPA相关的法规和许可要求。根据州担保协会法律，某些保险公司可以被评估（以规定的限额为限）对承保相同行或类似业务的受损或资不抵债保险公司的投保人和索赔人承担的某些义务。任何此类评估都可能使我们的保险实体和其他保险公司面临风险，他们将被要求通过州担保协会支付受损或资不抵债的保险公司索赔的一部分。
我们的一些业务向政府机构提供产品或服务。例如，我们的一些Optum和UnitedHealthcare业务持有政府合同或提供与政府合同相关的服务，并受制于美国联邦、州和非美国的自我转介、反回扣、医疗必要性、风险调整、虚假索赔和其他有关政府承包商和政府资金使用的法律法规。我们与这些政府机构的关系受制于我们与这些机构的合同条款以及有关政府合同的法律法规。某些法律法规限制或禁止公司为可能被视为涉及实际或潜在利益冲突的政府机构执行工作。这些法律法规可能会限制我们追求和执行某些类型的业务的能力，从而对我们的经营业绩、财务状况和现金流量产生重大不利影响。
我们的一些Optum业务也受到不同于我们的保险和HMO子公司所面临的监管的约束，其中一些可能会影响我们与医生、医院和客户的关系。这些条例包括国家远程医疗条例；债务催收法；银行条例；消费者金融保护法；分销商和生产商许可要求；国家企业执业药品限制；分费规则；以及保健设施许可和需要证明要求。这些风险和不确定性可能会对我们营销或提供产品和服务的能力产生重大不利影响，或实现目标经营利润率，或可能增加我们经营所承受的监管负担。
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管理我们业务的法律法规和对这些法律法规的解释经常发生且往往无法预测的变化。例如，已经并且很可能将继续考虑对ACA进行立法、行政和公共政策变更，我们无法预测ACA是否会进一步修改，或者这些修改可能会在多大程度上影响我们的业务或会员注册。此外，税法的变化或考试的不利解决方案可能会产生额外的税务责任。
我们收购的实体融入我们的业务可能会影响现有法律法规适用于我们的方式，包括使我们受到以前不适用于我们的法律法规的约束。给予管理、解释和执行当前和未来管理我们业务的法规的机构广泛的自由度可能会迫使我们改变我们开展业务的方式，重新谈判现有合同和其他安排，限制收入和入学人数增长，增加我们的医疗保健和行政成本以及资本要求，或者使我们在法庭上因承保范围确定、解决商业纠纷和其他行动而承担更大的责任。
我们还必须获得并维持监管机构的批准，以营销我们的许多产品和服务，提高一些受监管产品和服务的价格并完成或整合战略交易。例如，我们的健康保险和管理式医疗产品的保险费率受到许多州的监管审查或批准以及联邦政府的批准。此外，我们必须就我们的许多产品向HHS提交建议加费率的数据，以供监测。我们业务的地域和产品扩张可能需要获得州和联邦监管机构的批准。延迟获得必要的批准或我们未能获得或保持足够的批准可能会对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。
我们目前还在美国境外开展业务，未来可能会收购或开展更多位于美国境外的业务，从而增加我们对非美国监管制度的风险敞口。我们未能遵守规范我们在美国境外行为的美国或非美国法律法规，或未能与非美国监管机构建立建设性关系，可能会对我们营销我们的产品和服务或以目标营业利润率这样做的能力产生不利影响，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。非美国监管制度因司法管辖区而异，除其他事项外，包括当地和跨境税收、许可、关税、知识产权、投资、资本（包括最低偿付能力保证金和准备金要求）、管理控制、劳工、反欺诈、反腐败以及隐私和数据保护规定（包括跨境数据转移要求）。任何外国监管机构或法院都可能对行业法规的解释、实施和执行采取可能与美国监管机构或法院采取的做法不同的做法。此外，我们的非美国业务和运营受制于规范在美国境外运营的美国业务的行为和活动的美国法律，例如FCPA，该法律禁止向外国政府官员提供、承诺、提供或授权他人提供任何有价值的东西，以获得或保留业务或以其他方式获得业务优势。
医疗保健行业经常受到负面宣传，包括政府调查、媒体负面报道和有关行业监管的政治辩论的结果。负面宣传可能会对我们的股价产生不利影响，损害我们的声誉，并使我们面临意想不到或毫无根据的监管审查。
由于我们作为付款人和付款人的服务提供者参与了各种政府医疗保健计划，我们面临与计划资金、入学、付款调整、审计和政府调查相关的额外风险，这可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。
我们参与各种联邦、州和地方政府的医疗保健福利计划，包括作为Medicare Advantage、Medicare Part D、各种Medicaid计划和CHIP的付款人，并从这些计划中获得可观的收入。我们的一些Optum业务还为参与政府医疗保健计划的付款人提供服务。政府为这些项目提供的资金减少或增幅低于预期，或长期延迟，或改变分配方法，或政府选择终止合同，已经影响并可能在未来期间对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。
我们参与的政府医疗保健计划通常会经常发生变化，包括可能减少注册人数或有资格获得保险的人数（例如某些州的医疗补助资格重新确定和联邦加强保费补贴削减）、降低报销金额或支付水平、减少我们参与或阻止我们扩展到某些服务领域或市场，或增加我们在此类计划下的行政或医疗成本的变化。这些项目的收入取决于联邦政府或适用州政府的定期资助，以及通过各种支付机制分配资金。为这些政府项目提供资金取决于我们无法控制的许多因素，包括总体经济状况和联邦或适用的州一级的预算限制。例如，CMS过去减少或冻结了Medicare Advantage基准，对Medicare Advantage基准的额外削减是可能的。此外，CMS不时会对其计算Medicare Advantage风险调整付款的方式进行更改。虽然我们有选择性地调整了会员的福利和保费，在某些县停止提供福利计划，并加大了我们的医疗和
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运营成本管理以应对基准削减和其他资金压力，这些或其他策略可能无法充分解决医疗保险优势计划中的资金压力。此外，根据政府审计，由于资金减少或补偿减少，Medicare Advantage计划的付款人可能会受到CMS付款减少的影响。各州还对医疗补助成员的费率和报销做出了改变，审计可能会导致意外的补偿。
根据医疗补助管理式医疗计划，州医疗补助机构向符合条件的健康计划招标，以继续参与急性护理医疗补助健康计划。如果我们不能成功获得州医疗补助管理式医疗合同的续签，我们就有可能失去那些参加这些医疗补助计划的成员。根据Medicare D部分计划，要获得自动注册低收入成员的资格，我们的投标必须导致低于区域基准的注册保费，这是由政府在提交所有区域投标后计算的。如果参保人保费不低于政府基准，我们就有可能失去自动分配给我们的成员，也不会有额外的成员自动分配给我们。长期未能达到基准可能会导致这些政府合同的终止。总的来说，我们的投标是基于关于入学、利用、医疗成本和其他因素的某些假设。如果这些假设中的任何一个存在重大不正确，或者是由于我们投标的项目发生了不可预见的变化、在我们提交投标后实施了重大项目或政策变化，或者是我们的竞争对手以低于我们投标的价格提交，我们的经营业绩、财务状况和现金流可能会受到重大不利影响。
我们参与的许多政府医疗保健覆盖计划都受制于某些条件或绩效标准或基准的事先满足。例如，作为ACA的一部分，康哲药业有一个系统，在个人计划或当地合同级别上，向符合规定质量星级的Medicare Advantage计划提供各种质量奖金支付。星级评定系统考虑康哲药业采取的各种措施，其中包括（其中包括）护理质量、预防服务、慢性病管理、申诉处理和客户满意度。计划必须有四星或更高的评级才有资格获得奖金，CMS已经并可能对星级评级计划进行额外更改，这会影响我们的计划实现四星或更高评级的能力。如果我们不保持或继续提高我们的星级，我们的计划可能没有资格获得质量奖金，我们可能会对我们的收入和我们的计划可以提供的好处产生负面影响，这可能会对我们计划的适销性和我们服务的人数产生重大不利影响。适用于政府医疗保健计划（包括医疗保险和医疗补助）的标准或护理提供模式的任何变化，或者我们无法保持或提高我们的质量评分和星级以满足不断变化的政府绩效要求或与竞争对手的绩效相匹配，都可能导致我们参与这些或其他政府计划受到限制或被排除在外，这可能对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。
CMS使用各种支付机制为医疗保险计划分配资金和调整每月人头支付。对于Medicare Advantage计划，这些调整是根据由医疗保健提供者的数据支持的每个受益人的预测健康状况进行的。对于医疗保险D部分计划，支付调整是由基于我们年度投标中预测的成本与实际处方药成本的比较的风险分担条款驱动的。一些州的医疗补助计划采用了类似的流程。例如，我们的UnitedHealthcare Medicare & Retirement和UnitedHealthcare Community & State业务向CMS或州机构提交与参保人健康状况相关的信息，以确定向我们支付的某些金额。CMS和HHS监察长办公室定期对选定的医疗保险健康计划执行风险调整数据验证（RADV）审计，以验证医疗保健提供者的编码做法和维护的支持文件。我们的一些地方计划已被选中进行此类审计，这在过去已经产生，并且在未来期间可能会导致CMS对我们的健康计划、罚款、纠正行动计划或其他不利行动的付款进行追溯调整。
我们过去和将来可能会参与例行、定期和特别的政府调查、审计、审查和评估。此类调查、审计、审查或评估有时产生于或促使私人诉讼当事人或举报人提出索赔或集体诉讼，其中涉及我们未能披露某些商业行为或作为政府承包商向政府提交虚假或错误索赔的索赔等指控。政府调查、审计、审查和评估可能导致政府行为，这些行为已经导致并在未来期间可能导致负面宣传、损害评估、民事或刑事罚款或处罚，或其他制裁，包括限制或改变我们开展业务的方式、失去执照或被排除参与政府计划，其中任何一项都可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和现金流量产生重大不利影响。
我们的药房护理服务业务面临监管和运营风险和不确定性，这些风险和不确定性可能与我们其他业务的风险不同。
我们通过Optum RX和UnitedHealthcare业务提供药房护理服务。每项业务均受联邦和州反回扣、受益人诱导和其他管理业务与药品制造商、医生、药店、客户和消费者关系的法律的约束。此外，联邦和州立法机构定期考虑针对该行业的新法规，这些法规可能会对当前的行业实践产生重大影响，包括潜在的新立法和
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关于收取或披露医药企业回扣及其他费用、处方集及其他使用管理工具的开发和使用、平均批发价格或其他定价基准的使用、专科药品定价、有限入网、药店网络报销方法等方面的规定。
此外，各政府机构已经并将继续对某些PBM做法进行调查和研究，这些做法已经导致并可能在未来期间导致PBM同意民事处罚，包括支付款项和签订公司诚信协议，或可能对PBM业务模式产生重大不利影响。作为药房福利管理服务的提供商，Optum RX还受到越来越多的许可、注册等法律和认可标准的约束。Optum RX通过送货上门、专业和复合药房、位于社区心理健康中心的药房和家庭输液开展业务，这使其遵守广泛的联邦、州和地方法律法规，包括DEA和个别州受控物质当局、食品和药物管理局以及药房委员会的法律法规。
我们可能面临与我们的送货上门、专业或复合或以诊所为基础的药房或提供家庭输液服务所声称的错误有关的潜在索赔，以及与药品和其他保健产品的包装和分销中的固有风险有关的索赔。我们的任何送货上门、专业药房或家庭输液服务的中断都可能对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。
此外，我们的药房护理服务业务为受ERISA约束的健康福利计划的发起人提供服务。私有方或作为执行ERISA的机构的DOL可以断言，法规规定的受托义务适用于我们的药房护理服务业务提供的部分或全部服务，即使这些业务没有合同义务承担受托义务。如果法院确定此类信托义务适用，我们可能会因违反信托义务或我们进行禁止交易的索赔而受到索赔。
如果我们未能遵守适用的隐私、安全、技术和数据法律、法规和标准，包括关于第三方服务提供商代表我们使用受保护的个人信息，我们的业务、声誉、经营业绩、财务状况和现金流可能会受到重大不利影响。
受保护个人信息的收集、维护、保护、使用、传输、披露和处置在联邦、州、国际和行业层面受到监管，并在我们的客户合同要求中得到解决。此外，在人工智能和自动化领域，美国联邦、州和地方各级以及国际上正在出现立法和监管行动。这些法律、法规和要求经常发生且往往无法预测的变化。遵守新的隐私、安全、技术和数据法律、法规和要求可能会导致运营成本增加，并可能限制或要求我们改变我们的业务模式或运营。
在国际上，我们经营所在的许多司法管辖区都建立了自己的数据安全和隐私法律框架，我们或我们的客户必须遵守这些法律框架。我们预计，欧盟、英国、智利、印度和其他司法管辖区将继续有关于隐私、数据保护、信息安全以及AI/ML和自动化的新的拟议法律、法规和行业标准，这可能会对我们的业务或我们客户的业务产生负面影响。
HIPAA要求商业伙伴以及涵盖的实体遵守特定的隐私和安全要求。虽然我们通过与第三方服务提供商的合同提供适当的保护，并在某些情况下评估他们的安全控制，但我们对他们的行为和做法的监督或控制有限。我们的几家企业作为其覆盖实体客户的业务伙伴，因此收集、使用、披露和维护受保护的个人信息，以便为这些客户提供服务。如果HHS声称或发现我们不遵守HIPAA隐私或安全要求，这些指控或调查结果可能会损害我们的声誉并使我们受到金钱和其他制裁。
通过我们的Optum业务，我们维护一个根据HIPAA标准统计去识别化的行政和临床数据数据库。不遵守或发现不遵守适用的法律、法规或要求，或发生涉及盗用、丢失或以其他方式未经授权披露受保护个人信息的任何隐私或安全漏洞，无论是由我们还是由我们的第三方服务提供商之一，都可能对我们的声誉和业务产生不利影响，除其他后果外，可能使我们不得不向受影响的客户和媒体强制披露，现有客户或新客户的损失，以及管理和补救隐私或安全事件的成本显着增加，还可能导致巨额罚款，处罚和诉讼裁决。任何这些后果都可能对我们的经营业绩、财务状况和现金流量产生重大不利影响。
我们越来越依赖新的和不断发展的技术，包括那些由人工智能驱动或纳入人工智能的技术，作为我们内部运营的一部分，以及在交付我们的产品和服务时。人工智能技术受制于不断发展和不确定的美国联邦、州和国际法律法规。新出现的要求可能会规定新的合规义务，增加运营成本，或限制人工智能的某些用途。
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限制我们从受监管子公司获得资金的能力可能会对我们对业务进行再投资、偿还债务和向股东返还资本的能力产生重大不利影响。
因为我们是一家控股公司，我们依赖子公司的股息和行政费用报销来为我们的义务提供资金。这些子公司中，有不少是由国家保险部门或类似监管部门监管的。我们还被法律或法规要求在这些子公司中保持特定的规定最低资本金额。所需资本化水平主要取决于所适用的子公司产生的保费收入和产生的医疗费用的数量。在大多数州，我们被要求寻求州监管机构的批准，然后才能从我们受监管的子公司转移资金或支付超过规定金额的股息。如果我们的受监管子公司无法按所需金额或在我们选择的时间向其母公司支付股息，可能会对我们通过资本支出或业务收购对业务进行再投资的能力，以及我们维持公司季度股息支付、回购普通股股票和偿还债务的能力产生不利影响。如果我们无法从我们的子公司获得足够的资金来为我们的债务提供资金，我们的经营业绩、财务状况和现金流可能会受到重大不利影响。
项目1b。未解决的工作人员评论
没有。
项目1c。网络安全
网络安全计划概述
联合健康通过美国国家标准与技术研究院（NIST）网络安全框架评估其网络安全和数据保护举措。该框架为维护成熟和全面的网络安全计划提供了指导方针，概述了保护敏感信息所需的基本组成部分和责任。
风险评估和管理实践
事件管理和应对
公司建立了事件管理和响应程序，持续监控信息系统的漏洞、威胁和事件。该程序旨在应对和管理出现的事件，修复漏洞，并将重大威胁或事件传达给管理层，包括
首席安全官（CSO）、首席数字和技术官（CDTO）
，以及行政领导。根据事件应对计划，事件根据其影响、重要性和范围，向审计和财务委员会报告，并在必要时向适当的政府机构报告。
第三方风险管理
我们要求第三方合作伙伴和承包商根据公司的数据隐私和网络安全要求以及适用法律处理数据。公司与供应商、合作伙伴、承包商和服务提供商保持持续接触，以识别和修复漏洞，并监测系统升级以减轻未来风险。通过我们的第三方风险管理计划，我们评估第三方是否使用有效的控制和业务连续性计划，并推动对任何已识别的问题或风险的补救。
审计、认证、持续改进
我们聘请内部和外部顾问和审计人员审查和审计我们的基础设施和信息系统，以提高该计划的设计和运营效率。该公司保持着来自行业认可组织的各种认证。我们定期进行漏洞评估和渗透测试，以提高系统安全性并应对新出现的安全威胁。内部审计团队根据企业政策独立评估网络安全控制，结合使用审计和网络安全框架来评估领先实践的应用。审计结果和补救进展向高级管理层和审计和财务委员会报告并由其监督。我们还聘请外部网络安全和审计公司对该计划的成熟度进行评估。
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企业风险评估
作为整体企业网络安全风险管理方案的一部分，我们完成定期的企业信息风险评估。在民间社会组织的监督下，这些评估通过审查内部和外部威胁以及评估网络安全风险格局的变化，解决风险环境中的意外或不可预见的变化。这些评估的结果为未来的投资和方案增强提供了信息，并作为公司更广泛的企业风险管理方案的一部分进行了传达。
与第三方专家的接触
除了内部网络安全能力，该公司还聘请评估员、顾问和其他第三方协助处理一系列网络安全事务，包括红队测试、审计和战略咨询服务。
领导和治理
董事会监督
董事会已授权审计和财务委员会主要负责监督公司与网络安全、数据保护和隐私相关的风险管理和合规计划。审计和财务委员会定期收到CSO和CDTO关于关键网络安全风险、战略、供应商风险和业务连续性的最新信息。审计和财务委员会还聘请了一家领先的网络安全事件和响应公司，就这些事项提供建议并加强监督。
项目2。 物业
我们拥有并租赁不动产，以支持我们在美国和其他国家的业务运营。我们的可报告分部将这些设施用于其各自的业务目的，我们认为目前的设施适合其各自的用途，并足以满足我们预期的未来需求。
项目3。法律程序
本项目3所要求的信息以引用方式并入本文中“法律事项”和“政府调查、审计和审查”标题下的信息第二部分第8项“财务报表及补充数据”所载合并财务报表附注12
项目4。 矿山安全披露
不适用。
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第二部分
项目5。 市场为注册人的共同权益、相关股东事项及发行人购买权益证券
市场和持有者
我们的普通股在纽约证券交易所（NYSE）交易，代码为UNH。2026年2月20日，我们普通股的记录持有人有8,734人。
股息政策
2025年6月，我们的董事会将公司向股东的季度现金股息提高至每年8.84美元，而公司自2024年6月以来一直支付的股息为每股8.40美元。未来季度股息的宣布和支付由董事会酌情决定，可能会随着业务需要或市场条件的变化而调整。
发行人购买股票
1997年11月，我们的董事会通过了一项股票回购计划，董事会定期对该计划进行评估。2024年6月，董事会修订了我们当时生效的股票回购计划，授权在公开市场购买或其他类型交易（包括预付或结构性回购计划）中回购最多3500万股我们的普通股，此外还授权根据董事会2018年更新该计划回购的所有剩余股份。该计划没有确定的到期日期。董事会可能会不时进一步修订股份回购计划，以增加根据该计划可能回购的授权股份数量。
截至2025年12月31日止三个月，公司普通股无回购。截至2025年12月31日，公司根据股份回购授权剩余可供购买的股份数量为2100万股。
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业绩图
下面的业绩图表比较了截至2025年12月31日的五年期间，我们普通股的累计五年总股东回报率相对于标普 500医疗保健指数、道琼斯美国工业平均指数和标普 500指数的累计总回报率。比较假设在2020年12月31日向我们的普通股和每个指数投资100美元，并在支付股息时进行再投资。
| 12/20 | 12/21 | 12/22 | 12/23 | 12/24 | 12/25 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 联合健康 | $ | 100.00 | $ | 145.21 | $ | 155.30 | $ | 156.54 | $ | 152.76 | $ | 102.18 | |||||||||||||||||||||||
| 标普 500医疗保健指数 | 100.00 | 126.13 | 123.67 | 126.21 | 129.46 | 148.36 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 道琼斯美国工业平均指数 | 100.00 | 120.95 | 112.65 | 130.87 | 150.49 | 172.95 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 标普 500指数 | 100.00 | 128.71 | 105.40 | 133.10 | 166.40 | 196.16 | |||||||||||||||||||||||||||||
这张图中包含的股价表现并不一定代表未来的股价表现。上述股票表现图表不应被视为通过引用将本年度报告的10-K表格以引用方式并入根据经修订的1933年《证券法》或经修订的1934年《证券交易法》提交的任何文件中的任何一般性声明以引用方式并入，除非公司特别通过引用方式纳入此类信息，否则不应被视为根据此类文件提交。
项目6。 保留
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项目7。 管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析
以下讨论应与随附的第二部分项目8“财务报表和补充数据”所载合并财务报表及其附注.”请读者注意，本报告中包含的陈述、估计、预测或展望，包括本项目7中包含的有关财务前景、经济状况、趋势和不确定性的讨论，可能构成PSLRA含义内的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述涉及风险和不确定性，可能导致我们的实际结果与前瞻性陈述中明示或暗示的预期存在重大差异。对一些风险和不确定性的描述可在下文第7项和第第一部分，第1a项，“风险因素”。
关于2024年和2023年的同比比较的讨论未包含在本10-K表中，可在公司截至2024年12月31日的财政年度的10-K表第二部分第7项“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”中找到。
执行概览
一般
联合健康是一家健康保健和福祉公司，其使命是帮助人们过上更健康的生活，帮助使卫生健康系统更好地为每个人服务。我们两个截然不同但又互为补充的业务—— Optum和UnitedHealthcare ——正致力于通过改善我们有幸服务的个人和组织的可及性、可负担性、结果和体验，帮助建立一个现代化、高绩效的健康系统。
我们在两个业务中有四个可报告的分部：
•Optum Health；
•Optum Insight；
•Optum RX；和
•UnitedHealthcare，包括UnitedHealthcare Employer & Individual、UnitedHealthcare Medicare & Retirement和UnitedHealthcare Community & State。
2026年业务调整
2026年1月1日，我们重新调整了我们的某些业务，以应对我们所服务的市场的变化以及随着卫生系统发展而出现的机会。Optum Financial，包括历史上被纳入Optum Health的Optum Bank，现在将被纳入Optum Insight。我们的可报告分部将保持不变，前期分部财务信息将重新调整以符合2026年的表述，首先是我们向SEC提交的截至2026年3月31日止三个月的10-Q表格季度报告。
净投资组合剥离、重组和其他行动以及直接响应成本-网络攻击
净投资组合剥离
在2025年第四季度，作为对公司资产和业务进行战略审查的结果，公司采取了各种行动，以在运营上推进和扩大核心业务和举措，包括Optum Health的基于价值的护理业务。这些行动主要包括业务退出和处置以及其他持有待售业务的损失以及业务分拆的收益。由于公司的投资组合行动，公司录得5.68亿美元的净收益，其中包括Optum RX的15亿美元净收益，部分被Optum Health和Optum Insight分别亏损8.21亿美元和6800万美元所抵消。投资组合行动的收益和损失在综合经营报表的经营成本中入账。
重组和其他行动
此外，在2025年第四季度，公司采取了重组和其他行动，产生了25亿美元的总影响，其中包括7.46亿美元的房地产合理化和裁员、5.73亿美元的合同重新评估、为某些基于价值的护理业务建立与2026年预期未来损失相关的损失合同准备金6.23亿美元、3.29亿美元的股本证券净估值损失以及2.5亿美元的联合健康基金会预付款。重组和其他行动带来的25亿美元影响是保费收入减少了1.22亿美元，投资和其他收入减少了3.97亿美元，合并运营报表上的医疗成本增加了6.23亿美元，运营成本增加了14亿美元。按可报告部分分列的影响为153美元
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万美元、17亿美元、2.36亿美元和3.89亿美元，分别为UnitedHealthcare、Optum Health、Optum Insight和Optum RX。
由于2025年采取的重组行动，预计对2026年现金流的净影响不会是重大的，2025年记录的应计项目导致经营现金流出，被持有待售业务的相关出售投资现金流入所抵消。
直接响应成本–网络攻击
为支持受2024年2月21日发生的Change Healthcare网络攻击影响的护理提供者，该公司提供了无息贷款。2025年第四季度，公司增加了与供应商贷款和其他客户余额相关的净收款预期准备金7.99亿美元，这些款项记录在合并运营报表的运营成本中，并与Optum Insight相关。
商业趋势
我们的业务主要参与美国健康市场。在美国，医疗保健支出多年来持续增长，2025年占国内生产总值（GDP）的19%。由于通货膨胀、医疗技术和制药进步、监管要求、人口中的人口趋势以及国家对健康和福祉的兴趣，我们预计未来医疗保健方面的总体支出将继续增长。市场增长速度可能受到多种因素的影响，包括宏观经济状况和监管变化，这可能会影响我们的经营业绩，包括我们继续努力控制医疗保健成本。
定价趋势。为了给我们的医疗保健福利、产品和服务定价，我们首先从我们对未来预期成本的看法开始，包括医疗保健模式、服务人群的组合和健康状况、通货膨胀和劳动力市场动态。对于2025年，我们的定价趋势以及患者和会员健康状况假设远低于所产生的医疗成本趋势，显着影响了我们的收益。我们不断评估和调整我们在所服务的每个当地市场的方法，考虑相关因素，例如产品定位、价格竞争力以及环境、竞争、立法和法规方面的考虑，包括最低医疗损失率（MLR）门槛和类似的收入调整。我们寻求在所有这些维度上平衡增长和盈利能力。
商业风险市场在小集团、大集团和个人细分领域保持高度竞争。随着行业适应个人和雇主的需求，我们预计基础广泛的竞争将继续。持续增加的医疗成本可能会影响未来的定价和福利设计，包括我们选择留在的市场中的个别交换产品，并可能导致我们的雇主福利在产品类别之间发生变化。这些潜在的变化，以及某些监管影响，可能会导致未来时期的成员减少。
Medicare Advantage资金继续承压，如下文所述“监管趋势和不确定性”我们观察到如下文“医疗成本趋势”中所讨论的增加的护理模式，这在我们的2026年福利设计方法中得到了考虑。由于持续的资金压力，这导致了福利和定价行动，我们预计我们的Medicare Advantage会员资格将在2026年收缩。
Optum Health的完全负责的基于价值的护理业务受到了医疗保险资金削减的影响，也看到了持续的医疗成本趋势压力，这可能会影响我们继续参与的市场的未来定价。由于针对2026年预期的护理模式提高了定价，以及通过UnitedHealthcare Medicare Advantage产品服务的人数减少，我们预计在基于价值的护理安排下服务的人数将收缩。
由于医疗补助计划中的护理活动增加，特别是与行为、药房和家庭健康相关，服务人员的健康状况与州费率更新之间继续存在时间不匹配。资金和支付率环境仍不足以满足患者的健康需求，并对医疗补助利润率百分比造成持续下行压力的风险。对于新业务和维持现有关系，我们继续采取审慎、市场可持续的姿态。我们继续倡导与我们的医疗成本趋势相称的精算上合理的费率，我们将继续致力于与那些致力于其项目长期可行性的州建立合作伙伴关系。我们预计，由于医疗补助资格减少和一个州的退出，2026年医疗补助会员资格将会减少。
医疗成本趋势。我们的医疗成本趋势主要与单位成本、护理活动和处方药成本的变化有关。我们观察到增加的护理模式超出了我们在定价和福利设计中的预期和预期。我们还观察到医疗保健单位成本和所提供服务的强度有所增加，这是由提供者定价和每次就诊捆绑的额外服务增加所推动的。此外，在基于价值的护理安排下新增患者的会员资料、在其他计划退出的市场中由我们的Medicare Advantage计划服务的额外人员，以及在我们的个人交换业务中服务的人员，都导致了医疗成本增加。这些趋势可能会在未来几个时期持续下去。
26
通胀削减法案（IRA）改变了医疗保险D部分的模式和福利，将更多风险转移到计划上，这导致保费和医疗成本都增加。爱尔兰共和军还改变了医疗成本与保费的季度关系，改变了季节性进展，并在全年医疗成本与保费之间建立了更加一致的关系。
我们努力通过让医院、医生和消费者参与信息并帮助他们做出临床上合理的选择来缓解医疗成本增加，目标是帮助他们实现高质量、负担得起的护理。此外，我们还提升了审计、临床政策和支付诚信工具，以保护客户和患者免受不必要的费用。
交付体系与支付现代化。基于人口结构变化、新法规、政治力量以及支付者和患者的期望，医疗保健市场继续发生变化。健康计划和护理提供者被要求共同努力，缩小护理差距，提高整体护理质量和患者体验，改善人群健康状况并降低成本。我们正在努力通过创新和整合我们的护理提供模式，包括临床、居家、行为和虚拟护理，并通过使用我们的数据、分析和人工智能为临床医生提供必要的信息，以在最具成本效益的环境中提供尽可能好的护理，从而加速实现这些好处。我们继续看到更多的人参加了完全负责任的基于价值的计划，这些计划奖励高质量、负担得起的护理并促进协作。
这一趋势正在创造对健康管理服务的需求，这些服务可以围绕初级保健医生协调护理，包括新的初级保健渠道，以及对新的临床和行政信息和管理系统的投资，我们认为这为我们的Optum业务平台提供了增长机会。我们未来增长的一个关键重点是加速从按服务收费的护理交付和支付模式向完全负责任的价值型护理转变。这种过渡需要初始成本，例如系统增强、综合护理协调技术、医师培训和临床参与。加强临床参与是改善我们所服务人群的体验和健康结果的关键一步，随着时间的推移，应该会降低整体卫生系统的成本。
监管趋势和不确定性
医疗保险优势费率。多年的医疗保险优势费率通知导致行业基准费率远低于行业远期医疗成本趋势。虽然2026年的最终通知接近预期的行业远期医疗成本趋势，但2027年的提前通知远低于预期。此外，预计未来几个时期将持续的2025年医疗成本增加，增加了先前多年费率短缺的复合影响，对医疗保险优势计划造成持续压力。此外，对用于调整费率以反映患者健康状况和护理资源需求的风险调整模型进行了大幅修订，已经并将继续导致资金减少，并可能给人们带来好处，特别是那些面临一些最大健康和社会挑战的人。
由于持续的医疗保险资金压力，我们可以进行一些调整，以部分抵消这些特定时期的费率压力和削减。例如，我们可以寻求加强我们的医疗和运营成本管理，改变我们的护理提供者网络的规模和构成，调整会员福利并实施或增加会员保费，以补充我们从政府收到的每月付款。此外，我们每年都会在逐县的基础上决定我们将在哪些地方提供医疗保险优势计划。
选定的操作性能项目
以下汇总了选定的2025年与2024年的同比运营比较以及其他财务结果。
•合并收入增长12%，UnitedHealthcare收入增长16%，Optum收入增长7%。
•UnitedHealthcare在国内服务了41.5万人，这得益于收费商业产品和Medicare Advantage的增长，但部分被基于风险的商业产品所抵消。
•运营收益为190亿美元，而去年为323亿美元，受医疗成本上升趋势、重组和其他行动的影响，以及与2024年业务组合细化相关的收益，部分被2025年投资组合的净剥离以及与Change Healthcare网络攻击相关的影响下降所抵消。
•稀释后每股普通股收益为13.23美元。
•运营现金流为197亿美元。
27
结果摘要
下表汇总了我们的综合经营业绩和其他财务信息：
| （以百万计，百分比和每股数据除外） | 截至12月31日止年度， | 改变 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | 2025年对比2024年 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保费 | $ | 352,229 | $ | 308,810 | $ | 290,827 | $ | 43,419 | 14 | % | ||||||||||||||||||||||
| 产品 | 53,380 | 50,226 | 42,583 | 3,154 | 6 | |||||||||||||||||||||||||||
| 服务 | 38,038 | 36,040 | 34,123 | 1,998 | 6 | |||||||||||||||||||||||||||
| 投资及其他收入 | 3,920 | 5,202 | 4,089 | (1,282) | (25) | |||||||||||||||||||||||||||
| 总收入 | 447,567 | 400,278 | 371,622 | 47,289 | 12 | |||||||||||||||||||||||||||
| 运营成本： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 医疗费用 | 313,995 | 264,185 | 241,894 | 49,810 | 19 | |||||||||||||||||||||||||||
| 运营成本 | 59,592 | 53,013 | 54,628 | 6,579 | 12 | |||||||||||||||||||||||||||
| 销售产品成本 | 50,655 | 46,694 | 38,770 | 3,961 | 8 | |||||||||||||||||||||||||||
| 折旧及摊销 | 4,361 | 4,099 | 3,972 | 262 | 6 | |||||||||||||||||||||||||||
| 总运营成本 | 428,603 | 367,991 | 339,264 | 60,612 | 16 | |||||||||||||||||||||||||||
| 运营收益 | 18,964 | 32,287 | 32,358 | (13,323) | (41) | |||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (4,002) | (3,906) | (3,246) | (96) | 2 | |||||||||||||||||||||||||||
| 出售附属公司及持作出售附属公司亏损 | (265) | (8,310) | — | 8,045 | (97) | |||||||||||||||||||||||||||
| 所得税前利润 | 14,697 | 20,071 | 29,112 | (5,374) | (27) | |||||||||||||||||||||||||||
| 准备金 | (1,890) | (4,829) | (5,968) | 2,939 | (61) | |||||||||||||||||||||||||||
| 净收益 | 12,807 | 15,242 | 23,144 | (2,435) | (16) | |||||||||||||||||||||||||||
| 归属于非控制性权益的收益 | (751) | (837) | (763) | 86 | (10) | |||||||||||||||||||||||||||
| 归属于联合健康普通股股东的净利润 | $ | 12,056 | $ | 14,405 | $ | 22,381 | $ | (2,349) | (16) | % | ||||||||||||||||||||||
| 归属于联合健康普通股股东的稀释每股收益 | $ | 13.23 | $ | 15.51 | $ | 23.86 | $ | (2.28) | (15) | % | ||||||||||||||||||||||
| 医疗保健比率（a） | 89.1 | % | 85.5 | % | 83.2 | % | 3.6 | % | ||||||||||||||||||||||||
| 营业成本率 | 13.3 | 13.2 | 14.7 | 0.1 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 营业利润率 | 4.2 | 8.1 | 8.7 | (3.9) | ||||||||||||||||||||||||||||
| 税率 | 12.9 | 24.1 | 20.5 | (11.2) | ||||||||||||||||||||||||||||
| 净利润率（b） | 2.7 | 3.6 | 6.0 | (0.9) | ||||||||||||||||||||||||||||
| 股本回报率（c） | 12.8 | % | 15.9 | % | 27.0 | % | (3.1) | % | ||||||||||||||||||||||||
________
(a)医疗保健比率（MCR）的计算方法是医疗成本除以保费收入。
(b)归属于联合健康普通股股东的净利率。
（c）净资产收益率的计算方法为归属于联合健康普通股股东的净利润除以平均股东权益。平均股东权益采用上一年度末的股东权益余额和列报的当年四个季度末各年末的股东权益余额计算。
2025年业务结果与2024年业务结果的比较
合并财务业绩
收入
收入的增长主要是由于通过Medicare Advantage服务的人群以及Medicaid内有更高敏锐度需求的人群的增长、Optum RX的增长以及定价趋势。
医疗费用和MCR
医疗成本增加主要是由于IRA驱动的对Medicare D部分计划的影响、医疗成本趋势上升以及通过Medicare Advantage服务的人群和有更高敏锐需求的人群的增长。由于医疗保险资金减少的收入效应、医疗成本趋势上升、基于价值的护理安排下新增患者的会员资料、与某些Optum Health基于价值的护理合同相关的2026年预期未来损失加速、有利发展减少、IRA对医疗保险D部分的影响以及市场发病率变化对我们的个人交换产品的影响，MCR增加，部分被2024年因Change Healthcare网络攻击而为护理提供者提供住宿的增量医疗成本所抵消。
28
营业成本率
营业成本率增加的原因是，与2024年业务组合细化相关的收益；支持未来增长的投资以及重组和其他行动的影响；部分被政府计划的收入影响所抵消，包括IRA驱动对医疗保险D部分计划的影响；运营成本管理；2025年净投资组合剥离以及与Change Healthcare网络攻击相关的影响减少。
税收
有效所得税率下降是由于税收优惠的影响明显更大，原因是2025年税前收入减少、投资组合净剥离的影响，以及出售子公司和2024年持作出售的子公司的不可扣除损失。虽然有效税率因上述因素而下降，但国内保费总额、工资和其他产生的税收增加主要是由于保费和工资增加。这些税项在综合经营报表的经营成本中记录。
可报告分部
见第二部分第8项“财务报表及补充数据”所载合并财务报表附注15有关我们细分市场的更多信息。我们利用各种指标来评估和管理我们的可报告细分市场，包括UnitedHealthcare按主要细分市场和资金安排服务的个人、Optum Health服务的人员以及Optum RX的调整脚本。这些指标是每个业务的收入、收益和现金流的主要驱动因素。这些指标还允许管理层和投资者评估和了解业务组合，包括向人们提供服务的水平和范围，以及在将这些指标与按细分市场划分的收入进行比较时的定价趋势。
下表为可报告分部财务信息摘要：
| 截至12月31日止年度， | 改变 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万，百分比除外） | 2025 | 2024 | 2023 | 2025年对比2024年 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 收入 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 联合医疗 | $ | 344,903 | $ | 298,208 | $ | 281,360 | $ | 46,695 | 16 | % | ||||||||||||||||||||||
| Optum健康 | 101,957 | 105,358 | 95,319 | (3,401) | (3) | |||||||||||||||||||||||||||
| Optum Insight | 19,417 | 18,757 | 18,932 | 660 | 4 | |||||||||||||||||||||||||||
| Optum RX | 154,726 | 133,231 | 116,087 | 21,495 | 16 | |||||||||||||||||||||||||||
| Optum消除 | (5,480) | (4,389) | (3,703) | (1,091) | 25 | |||||||||||||||||||||||||||
|
Optum
|
270,620 | 252,957 | 226,635 | 17,663 | 7 | |||||||||||||||||||||||||||
| 消除 | (167,956) | (150,887) | (136,373) | (17,069) | 11 | |||||||||||||||||||||||||||
| 合并收入 | $ | 447,567 | $ | 400,278 | $ | 371,622 | $ | 47,289 | 12 | % | ||||||||||||||||||||||
| 运营收益 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 联合医疗 | $ | 9,425 | $ | 15,584 | $ | 16,415 | $ | (6,159) | (40) | % | ||||||||||||||||||||||
| Optum健康 | (278) | 7,770 | 6,560 | (8,048) | (104) | |||||||||||||||||||||||||||
| Optum Insight | 2,624 | 3,097 | 4,268 | (473) | (15) | |||||||||||||||||||||||||||
| Optum RX | 7,193 | 5,836 | 5,115 | 1,357 | 23 | |||||||||||||||||||||||||||
|
Optum
|
9,539 | 16,703 | 15,943 | (7,164) | (43) | |||||||||||||||||||||||||||
|
合并运营收益
|
$ | 18,964 | $ | 32,287 | $ | 32,358 | $ | (13,323) | (41) | % | ||||||||||||||||||||||
| 营业利润率 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 联合医疗 | 2.7 | % | 5.2 | % | 5.8 | % | (2.5) | % | ||||||||||||||||||||||||
| Optum健康 | (0.3) | 7.4 | 6.9 | (7.7) | ||||||||||||||||||||||||||||
| Optum Insight | 13.5 | 16.5 | 22.5 | (3.0) | ||||||||||||||||||||||||||||
| Optum RX | 4.6 | 4.4 | 4.4 | 0.2 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
Optum
|
3.5 | 6.6 | 7.0 | (3.1) | ||||||||||||||||||||||||||||
| 合并营业利润率 | 4.2 | % | 8.1 | % | 8.7 | % | (3.9) | % | ||||||||||||||||||||||||
29
联合医疗
下表汇总了UnitedHealthcare按业务划分的收入：
| 截至12月31日止年度， | 改变 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万，百分比除外） | 2025 | 2024 | 2023 | 2025年对比2024年 | ||||||||||||||||||||||||||||
| UnitedHealthcare Employer & Individual-Domestic | $ | 75,940 | $ | 74,489 | $ | 67,187 | $ | 1,451 | 2 | % | ||||||||||||||||||||||
| UnitedHealthcare Employer & Individual-Global | 3,288 | 3,667 | 9,307 | (379) | (10) | % | ||||||||||||||||||||||||||
| UnitedHealthcare Employer & Individual-Total | 79,228 | 78,156 | 76,494 | 1,072 | 1 | % | ||||||||||||||||||||||||||
|
UnitedHealthcare Medicare & Retirement
|
171,285 | 139,482 | 129,862 | 31,803 | 23 | % | ||||||||||||||||||||||||||
|
UnitedHealthcare Community & State
|
94,390 | 80,570 | 75,004 | 13,820 | 17 | % | ||||||||||||||||||||||||||
| UnitedHealthcare总收入 | $ | 344,903 | $ | 298,208 | $ | 281,360 | $ | 46,695 | 16 | % | ||||||||||||||||||||||
下表汇总了我们UnitedHealthcare业务服务的个人数量，按主要细分市场和资金安排分类：
| 12月31日， | 改变 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| （以千为单位，百分比除外） | 2025 | 2024 | 2023 | 2025年对比2024年 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 商业： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基于风险 | 8,165 | 8,845 | 8,115 | (680) | (8) | % | ||||||||||||||||||||||||||
| 收费 | 21,485 | 20,885 | 19,200 | 600 | 3 | |||||||||||||||||||||||||||
| 商业总额 | 29,650 | 29,730 | 27,315 | (80) | — | |||||||||||||||||||||||||||
| 医疗保险优势 | 8,445 | 7,845 | 7,695 | 600 | 8 | |||||||||||||||||||||||||||
| 医疗补助 | 7,380 | 7,435 | 7,845 | (55) | (1) | |||||||||||||||||||||||||||
| 医疗保险补充（标准化） | 4,285 | 4,335 | 4,355 | (50) | (1) | |||||||||||||||||||||||||||
| 社区和老年人总数 | 20,110 | 19,615 | 19,895 | 495 | 3 | |||||||||||||||||||||||||||
| Total UnitedHealthcare-Medical | 49,760 | 49,345 | 47,210 | 415 | 1 | |||||||||||||||||||||||||||
| 补充数据： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Medicare Part D单机 | 2,770 | 3,050 | 3,315 | (280) | (9) | % | ||||||||||||||||||||||||||
| 持有待售的南美企业 | 1,160 | 1,330 | 5,540 | (170) | (13) | % | ||||||||||||||||||||||||||
UnitedHealthcare的收入增长是由于IRA驱动的对Medicare D部分计划的影响以及通过Medicare Advantage、收费商业产品、具有更高敏锐度需求和Medicaid费率的服务人数的增长，但部分被通过基于风险的商业产品和Medicaid产品服务的人数减少所抵消。
运营收益下降的主要原因是，Medicare Advantage资金减少、医疗成本趋势上升、与2024年业务组合细化相关的收益、市场发病率变化对我们的个人交易所发行、其他注销和结算以及重组和其他行动的影响，部分被2024年因Change Healthcare网络攻击而增加的用于支持护理提供者的住宿的医疗成本所抵消。
Optum
总收入增长主要是由于Optum RX的增长，部分被Optum Health所抵消。运营收益因Optum Health和Optum Insight而下降，部分被Optum RX所抵消。按分部划分的结果如下：
Optum健康
Optum Health的收入下降主要是由于将基于风险的合同转换为基于费用的合同、Medicare Advantage资金的减少以及所服务的成员的情况，部分被基于价值的安排下服务的患者的增长所抵消。运营收益下降，原因是Medicare Advantage资金减少；医疗成本趋势上升；在基于价值的护理安排下新增患者的成员概况；重组和其他行动的影响，包括为某些基于价值的护理业务建立与2026年预期未来损失相关的损失合同准备金；2024年处置收益；2025年投资组合净剥离的影响；以及投资收益减少；部分被成本管理举措和由于Change Healthcare网络攻击而在2024年支持护理提供者的住宿所增加的医疗成本所抵消。截至2025年12月31日，Optum Health为大约9500万人提供服务，而截至2024年12月31日为1亿人。
30
Optum Insight
收入增长是由于与Change Healthcare网络攻击相关的影响减少以及技术服务增长，但部分被商业服务领域的销量下降所抵消。运营收益下降是由于与2024年业务组合细化相关的收益、商业服务内部的交易量下降以及重组和其他行动的影响，但部分被与Change Healthcare网络攻击相关的影响减少所抵消。
Optum RX
Optum RX的收入增长是由于新客户的脚本数量增加以及现有客户的增长和药房服务的增长。运营收益增加是由于净投资组合剥离的影响，包括业务分拆确认的收益，以及影响收入的因素，部分被重组和其他行动以及投资收入减少所抵消。Optum RX在2025年和2024年分别完成了16.59亿个和16.23亿个调整后的脚本。
流动性、财务状况和资本资源
流动性
简介
我们在整体业务战略的背景下管理我们的流动性和财务状况。我们不断预测和管理我们的现金、投资、营运资金余额和资本结构，以满足我们业务的短期和长期义务，同时寻求保持流动性和财务灵活性。经营活动产生的现金流量主要来自非现金支出前的收益。
我们受监管的子公司从运营中产生大量现金流，除其他外，受制于各自司法管辖区定义的最低法定资本水平，以及对向其母公司支付股息的时间和金额的限制。
我们的美国受监管子公司在2025年和2024年分别获得了5.35亿美元的资本注入（扣除股息）和92亿美元的母公司股息支付（扣除资本注入）。见第二部分第8项“财务报表和补充数据”所载合并财务报表附注附注10有关我们受监管子公司股息的更多详细信息。
我们的非监管业务也从可供一般企业使用的业务中产生大量现金流。这些实体产生的现金流，加上我们受监管实体的股息和通过发行长期债务以及发行商业票据或根据我们承诺的信贷额度提取的能力进行融资，进一步加强了我们的经营和财务灵活性。我们利用这些现金流通过收购扩大我们的业务，通过资本支出对我们的业务进行再投资，偿还债务并通过股息和回购我们的普通股向我们的股东返还资本。
31
我们的现金和现金等价物的主要来源和用途摘要
| 截至12月31日止年度， | 改变 | |||||||||||||||||||||||||
| （百万） | 2025 | 2024 | 2023 | 2025年对比2024年 | ||||||||||||||||||||||
| 现金来源： | ||||||||||||||||||||||||||
| 经营活动提供的现金 | $ | 19,697 | $ | 24,204 | $ | 29,068 | $ | (4,507) | ||||||||||||||||||
| 发行长期债务和短期借款，净偿还 | 726 | 14,660 | 4,280 | (13,934) | ||||||||||||||||||||||
|
普通股发行所得款项
|
827 | 1,846 | 1,353 | (1,019) | ||||||||||||||||||||||
| 处置收到的现金 | 561 | 2,041 | 685 | (1,480) | ||||||||||||||||||||||
| 投资的销售和到期，净购买 | 361 | 525 | — | (164) | ||||||||||||||||||||||
| 偿还护理提供者贷款-网络攻击 | 1,680 | 4,514 | — | (2,834) | ||||||||||||||||||||||
| 管理的客户资金 | 366 | — | — | 366 | ||||||||||||||||||||||
| 其他 | 63 | — | — | 63 | ||||||||||||||||||||||
| 现金来源共计 | 24,281 | 47,790 | 35,386 | (23,509) | ||||||||||||||||||||||
| 现金用途： | ||||||||||||||||||||||||||
| 为收购和其他交易支付的现金，扣除假设的现金 | (4,509) | (13,408) | (10,136) | 8,899 | ||||||||||||||||||||||
| 普通股回购 | (5,545) | (9,000) | (8,000) | 3,455 | ||||||||||||||||||||||
| 支付的现金股利 | (7,916) | (7,533) | (6,761) | (383) | ||||||||||||||||||||||
|
购买财产、设备和资本化软件
|
(3,622) | (3,499) | (3,386) | (123) | ||||||||||||||||||||||
| 购买投资，扣除销售额和到期日 | — | — | (1,777) | — | ||||||||||||||||||||||
| 购买可赎回非控制性权益 | (165) | (280) | (730) | 115 | ||||||||||||||||||||||
| 向护理提供者提供贷款-网络攻击 | — | (9,033) | — | 9,033 | ||||||||||||||||||||||
| 贷款的发起和购买，扣除还款和到期 | (2,815) | (1,569) | (1,051) | (1,246) | ||||||||||||||||||||||
| 管理的客户资金 | — | (1,560) | (521) | 1,560 | ||||||||||||||||||||||
| 其他 | (341) | (1,743) | (1,059) | 1,402 | ||||||||||||||||||||||
| 现金使用总额 | (24,913) | (47,625) | (33,421) | 22,712 | ||||||||||||||||||||||
|
汇率变动对现金及现金等价物的影响
|
40 | (61) | 97 | 101 | ||||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物净增加（减少）额，包括持有待售业务内现金 | $ | (592) | $ | 104 | $ | 2,062 | $ | (696) | ||||||||||||||||||
| 减：持有待售业务内现金净增加额 | (355) | (219) | — | (219) | ||||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物净（减少）增加额 | $ | (947) | $ | (115) | $ | 2,062 | $ | (915) | ||||||||||||||||||
2025年现金流量与2024年现金流量对比
经营活动提供的现金流量减少的原因是净收益产生的现金流量减少，但部分被营运资金账户的变化、出售应收款项的影响以及2024年Change Healthcare网络攻击的影响所抵消。现金来源或用途同比发生的其他重大变化包括：为应对Change Healthcare网络攻击而向护理提供者提供贷款的净影响、为收购和其他交易支付的现金减少、普通股回购减少和管理的客户资金增加，但被短期借款和长期债务的净发行减少、处置收到的现金减少、贷款的净发放和购买增加以及普通股发行收益减少所抵消。
32
财务状况
截至2025年12月31日，我们的现金、现金等价物、可供出售债务证券和可销售股本证券余额为747亿美元，其中包括244亿美元的现金和现金等价物（其中约11亿美元可用于一般公司用途）、482亿美元的债务证券和21亿美元的可销售股本证券。此外，截至2025年12月31日，我们有97亿美元的应收贷款。鉴于我们投资组合中很大一部分以现金等价物形式持有，我们预计我们金融资产的总公允价值波动不会对我们的流动性或资本状况产生重大影响。其他流动性来源，主要来自经营现金流和我们的商业票据计划，得到我们银行信贷额度的充分支持，减少了在不利市场条件下出售投资的需要。见第二部分第8项“财务报表及补充数据”所载合并财务报表附注4有关我们公允价值计量的更多详细信息。
我们的可供出售债组合截至2025年12月31日的加权平均久期为4.1年，加权平均信用评级为“双A”。当单个证券有多个信用等级可供选择时，采用可供选择评级的平均数确定加权平均信用等级。
资本资源和流动性的使用
现金需求。公司未来十二个月内的现金需求包括应付医疗费用、应付账款和应计负债、短期借款和当前到期的长期债务、其他流动负债以及购买承诺和其他义务。我们预计，履行这些义务所需的现金将主要通过当前运营的现金流产生；可用于一般企业用途的现金；以及变现流动资产，例如应收账款。
根据我们的各种合同义务和承诺，我们的长期现金需求包括：
•采购和其他义务。其中包括81亿美元，其中25亿美元预计将在未来12个月内支付，根据现有的商品和服务采购义务作出的固定或最低承诺，包括可在支付提前终止罚款后取消的协议，以及对风险投资基金的剩余资本承诺和其他资金承诺。这些金额不包括可在没有罚款的情况下取消的协议和截至2025年12月31日我们合并资产负债表中记录的负债。
•其他负债。其中包括我们截至2025年12月31日的合并资产负债表中反映的其他长期负债，包括与某些员工福利计划相关的义务、未确认的税收优惠和各种长期负债，这些在这些付款的时间方面具有一些内在的不确定性。
我们预计，履行长期义务所需的现金将主要通过未来的运营现金流产生。然而，我们也有能力通过发行商业票据、发行长期债务或根据我们承诺的信贷额度提款或出售投资的能力来产生现金，以满足我们当前和长期的需求。我们相信我们的资本资源足以满足未来、短期和长期的流动性需求。
短期借款。我们的循环银行信贷额度为我们的商业票据借款计划提供流动性支持，该计划有助于通过独立经纪交易商私募发行高级无担保债务，并可用于一般公司用途。有关我们的商业票据和银行信贷安排的更多信息，请参阅第二部分第8项“财务报表及补充数据”所载合并财务报表附注附注8。
截至2025年12月31日，我们遵守了我们的银行信贷融资项下的各项契约。
33
长期债务。我们会定期进入资本市场发行长期债务，用于一般公司用途，例如满足我们的营运资金需求、为债务再融资、为收购或股票回购融资。有关我们债务的更多信息，请参阅第二部分第8项“财务报表及补充数据”所载合并财务报表附注附注8。
信用评级。截至2025年12月31日，我们的信用评级如下：
|
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穆迪 | 标普全球 | 惠誉 | 上午。贝斯特 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 评级 | 展望 | 评级 | 展望 | 评级 | 展望 | 评级 | 展望 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 高级无担保债务 | A2 | 负 | A + | 负 | A | 负 | A- | 稳定 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 商业票据 | P-1 | 不适用 | A-1 | 不适用 | F1 | 不适用 | AMB-1 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
以债务或股权形式融资的可得性受到许多因素的影响，包括我们的盈利能力、经营现金流、债务水平、信用评级、债务契约和其他合同限制、监管要求以及经济和市场条件。我们的信用评级大幅下调或资本市场的不利条件可能会增加我们的借贷成本或限制我们获得资本的机会。
监管资本。由于增加的MCR影响了我们受监管的保险和货管子公司，预计需要维持的规定法定资本的特定水平将会增加。我们与再保险公司签订了各种协议，可以限制我们在某些情况下的损失风险，从而降低了我们的资本和盈余要求。这些协议不符合再保险会计的条件，因此在存款会计下进行会计处理。
股份回购计划。截至2025年12月31日，我们获得了董事会的授权，可以购买最多2100万股我们的普通股。董事会可能会不时进一步修订股份回购计划，以增加根据该计划可能回购的授权股份数量。有关我们股票回购计划的更多信息，请参阅第二部分第8项“财务报表及补充数据”所载合并财务报表附注10。
我们没有其他需要现金资源的重大合同义务或承诺。然而，我们不断评估扩大业务的机会，其中包括新产品、项目和技术应用的内部开发，并可能包括收购。
关键会计估计
关键会计估计是指那些需要管理层做出具有挑战性、主观或复杂判断的估计，通常是因为它们必须估计本质上不确定的事项的影响，并可能在随后的期间发生变化。关键会计估计涉及足够敏感的判断和不确定性，在不同的假设和条件下可能导致重大不同的结果。
应付医疗费用
医疗费用和应付医疗费用包括我们对代表消费者提供的医疗护理服务的义务的估计，但尚未收到或处理索赔。根据医疗保健专业人员和服务类型的不同，服务的典型计费滞后时间可以从服务之日起长达90天。约90%与医疗护理服务相关的索赔在送达之日起90天内已知并得到解决。
在每个报告期间，我们的经营业绩包括与先前报告期间相关的更完整的医疗成本应付估计的影响。如果上一期医疗费用的修正估计数少于上一期估计数，我们将减少本期报告的医疗费用（有利发展）。如果前期医疗费用修正估计数多于前期估计数，我们将增加当期报告的医疗费用（不利发展）。2025年、2024年和2023年的医疗成本包括与前几年相关的有利医疗成本发展，分别为1.4亿美元、7亿美元和8.4亿美元。
在制定我们的应付医疗费用估计时，我们根据所发生的索赔被估计的月份采用不同的估计方法。例如，对于最近两个月，我们通过将观察到的医疗成本趋势因子应用于可获得更完整索赔数据的前几个月发生的平均每位会员每月（PMPM）医疗成本，并辅以对近期完成因素的审查，来估算所产生的索赔成本。
34
完成因素。完成系数是根据历史经验和对当前趋势的分析，对我们在估计日期裁定的特定期间内发生的索赔百分比进行的精算估计。完成因素是我们在制定最近两个月之前的医疗费用应付估计时使用的最重要的因素。完成因素包括与提交索赔有关的判决，例如从送达日期到收到索赔的时间、索赔水平和处理周期，以及其他因素。如果提供者的实际索赔提交率（可能受到许多因素的影响，包括提供者组合和电子与人工提交）、实际发生的护理活动（可能受到流行病或季节性疾病的影响，例如流感），或者我们的索赔处理模式与估计不同，我们的准备金估计可能会受到重大影响。
下表说明了这些因素的敏感性以及对我们截至2025年12月31日这些期间应付医疗费用估计的估计潜在影响：
| 完成系数 （减少）因数增加 |
增加（减少） 应付医疗费用中 |
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| （百万） | ||||||||
| (0.75)% | $ | 1,163 | ||||||
| (0.50) | 774 | |||||||
| (0.25) | 386 | |||||||
| 0.25 | (384) | |||||||
| 0.50 | (766) | |||||||
| 0.75 | (1,145) | |||||||
每位会员每月的医疗费用趋势因素。医疗成本PMPM趋势因素是我们在制定最近两个月的医疗成本应付估计时使用的重要因素。医疗成本趋势因素是通过对前几个月发生的索赔、供应商合同和预期单位成本、福利设计和一套广泛的医疗保健利用指标的审查进行综合分析而制定的。这些因素包括但不限于药房使用趋势、住院医院授权数据以及国家疾控中心的季节性和其他发病率数据。我们还会考虑GDP增长、就业和可支配收入等宏观经济变量。许多因素可能导致医疗成本趋势与我们的估计不同，包括：我们管理医疗和药品成本的能力和做法；使用的服务水平和组合的变化；提供的福利组合，包括共付额和免赔额的影响；医疗实践的变化；以及灾难、流行病和流行病。
下表说明了这些因素的敏感性以及对我们截至2025年12月31日最近两个月应付医疗费用估计的估计潜在影响：
| 医疗成本PMPM季度趋势 因素增加（减少） |
增加（减少） 应付医疗费用中 |
|||||||
| （百万） | ||||||||
| 3% | $ | 1,503 | ||||||
| 2 | 1,002 | |||||||
| 1 | 501 | |||||||
| (1) | (501) | |||||||
| (2) | (1,002) | |||||||
| (3) | (1,503) | |||||||
上述完成因素和医疗成本PMPM趋势因素分析包括根据我们的历史经验估计已发生但未报告的福利索赔的负债而认为合理可能的结果。
管理层认为，应付的医疗费用金额合理且足以支付我们截至2025年12月31日的未付索赔责任，但实际索赔付款可能与上述既定估计不同。假设我们在2025年12月31日对应付医疗费用的估计与实际应付医疗费用之间存在1%的假设差异，2025年的净收益将增加或减少约3亿美元。
35
商誉
我们每年或更频繁地在发生表明账面价值可能无法收回的事件或情况变化时对商誉进行减值评估。在对商誉进行减值测试时，我们可能会首先评估定性因素，以确定报告单位的账面价值是否更有可能超过其估计的公允价值。在定性分析中，我们会考虑变化（如果有的话）对以下因素的影响：宏观经济、行业和市场因素；成本因素；整体财务业绩的变化；以及影响报告单位的任何其他相关事件和不确定性。如果我们的定性评估表明商誉减值的可能性更大，我们进行额外的定量分析。我们也可以选择跳过定性检测，直接进行定量检测。对于进行定量分析的报告单位，我们进行测试，衡量报告单位的公允价值，并将其与包括商誉在内的账面价值进行比较。如果公允价值低于报告单位的账面价值，则对差额确认减值，最高为商誉的账面金额。
我们使用贴现现金流量法估计我们报告单位的公允价值，其中包括对多种内部和外部因素的假设。贴现现金流法中使用的重要假设包括自由现金流的财务预测，包括收入趋势、医疗成本趋势、运营生产力、所得税和资本水平；用于确定超出离散预测期的终端价值的长期增长率；以及贴现率。对于每个报告单位，使用比较市场倍数来佐证我们的贴现现金流测试结果。
用于我们报告单位的财务预测和长期增长率与我们的内部长期业务计划和战略相一致，并使用了其中的投入。贴现率是为每个报告单位确定的，其中包括对其预测中固有的隐含风险的考虑。我们在贴现率确定中最重要的估计涉及我们对反映报告单位特定因素的同行公司加权平均资本成本的调整。我们没有进行任何调整，以将折现率降低到任何报告单位计算的同行公司加权平均资本成本以下。报告折现率的特定单位调整具有主观性，因此难以确定地衡量。时间的推移和关于报告单位业务的不确定领域的更多信息的提供可能会导致这些假设在未来发生变化。此外，作为量化减值测试的一部分，我们对某些关键假设进行各种敏感性分析，例如贴现率和现金流预测，以分析潜在的重大影响。截至2025年10月1日，我们完成了商誉的年度减值测试，所有报告单位的公允价值均大幅超过其账面价值。
法律事项
信用风险集中
对有价证券和应收账款等金融工具的投资可能会使我们面临集中的信用风险。我们对有价证券的投资根据董事会审计与财务委员会授权的投资政策进行管理。投资政策对信用质量、证券选择和允许的资产类别建立了明确的限制，以确保有纪律和风险适当的投资方法。由于构成我们客户群的大量雇主群体和其他客户，应收账款方面的信用风险集中度有限。截至2025年12月31日，不存在显著集中的信用风险。
36
项目7a。关于市场风险的定量和定性披露
我们的主要市场风险是利率变化影响我们的投资收入和利息支出以及我们某些固定利率投资（包括我们的应收贷款和债务）的公允价值的风险敞口。
截至2025年12月31日，我们有340亿美元的金融资产，其获得的利率随市场利率而变化，这可能会对我们的投资收益产生重大影响。同样，截至2025年12月31日，我们的金融负债中有270亿美元，包括债务和存款负债，其利率随市场利率变化，可以直接或通过使用相关的利率掉期合约。
我们的固定利率投资和债务的公允价值也随市场利率而变化。截至2025年12月31日，我们的投资中有480亿美元为固定利率债务证券，510亿美元的债务为非互换的固定利率定期债务。市场利率上升会降低固定利率投资和固定利率债务的市场价值。相反，市场利率下降会增加固定利率投资和固定利率债务的市场价值。
我们通过分散不同固定收益市场部门的投资和不同期限的债务，以及通过直接或通过使用利率掉期合约匹配我们的部分浮动利率资产和负债来管理市场利率敞口。可供出售债务证券投资的未实现损益在综合收益中列报。
下表汇总了截至2025年12月31日和2024年12月31日整个收益率曲线的市场利率假设变化1%或2%点对我们每年的投资收益和利息支出以及我们的投资和债务的公允价值（以百万计，百分比除外）的影响：
| 2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||
| 市场利率上升（下降） | 投资 收入每 安奈姆 |
利息 费用每 安奈姆 |
公允价值 金融资产 |
公允价值 金融负债 |
||||||||||||||||||||||
| 2 % | $ | 690 | $ | 547 | $ | (4,218) | $ | (9,325) | ||||||||||||||||||
| 1 | 345 | 273 | (2,150) | (5,078) | ||||||||||||||||||||||
| (1) | (345) | (258) | 2,172 | 6,127 | ||||||||||||||||||||||
| (2) | (690) | (514) | 4,334 | 13,588 | ||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||
| 市场利率上升（下降） | 投资 收入每 安奈姆 |
利息 费用每 安奈姆 |
公允价值 金融资产 |
公允价值 金融负债 |
||||||||||||||||||||||
| 2% | $ | 666 | $ | 537 | $ | (4,151) | $ | (8,866) | ||||||||||||||||||
| 1 | 333 | 268 | (2,182) | (4,828) | ||||||||||||||||||||||
| (1) | (333) | (252) | 2,082 | 5,831 | ||||||||||||||||||||||
| (2) | (666) | (503) | 4,311 | 12,935 | ||||||||||||||||||||||
注：假设利率变动的影响可能无法反映利息收入和利息支出或金融资产和负债的公允价值的全部100或200个基点的变化，因为假设利率不低于零。
截至2025年12月31日，我们有$
5.5
亿的权益证券投资，主要包括风险投资和员工储蓄计划相关投资。
37
项目8。财务报表和补充数据
| 页 | |||||
38
独立注册会计师事务所报告
向联合健康集团及其子公司的股东和董事会致：
对财务报表的意见
我们审计了随附的联合健康及子公司（“公司”）截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表、截至2025年12月31日止三年期间每年的相关合并经营报表、综合收益、权益变动和现金流量报表以及相关附注（统称“财务报表”）。我们认为，财务报表按照美国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允反映了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止三年期间每年的经营业绩和现金流量。
我们还审计了，根据美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制基于在内部控制—一体化框架（2013年）由Treadway Commission保荐机构委员会出具的、我们日期为2026年3月2日的报告，对公司财务报告内部控制发表了无保留意见。
意见依据
这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计工作包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。
关键审计事项
下文通报的关键审计事项是对财务报表的当期审计产生的事项，已传达或要求传达给审计和财务委员会，并且（1）涉及对财务报表具有重要意义的账目或披露，（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过以下关键审计事项的沟通，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。
发生但未报告的医疗保健服务（IBNR）-请参阅财务报表附注2和7。
关键审计事项说明
应付医疗费用包括公司对代表投保消费者提供的医疗护理服务的义务的估计，对此索赔要么尚未收到，要么尚未处理。该公司使用精算模型为已发生但未报告的医疗护理服务（IBNR）制定估计，该模型要求管理层在制定其估计时运用某些判断。管理层做出的判断包括每个成员每月的医疗成本趋势因素和完成因素，其中包括从服务日期到收到索赔的时间内的假设、实际护理活动的影响以及处理周期。
我们将医疗保健服务IBNR确定为关键审计事项，因为它需要管理层在估计负债时做出重大假设。这需要复杂的审计师判断，以及更大程度的努力，包括让精算专家参与执行程序，以评估管理层在制定医疗保健服务IBNR估计时的方法、假设和判断的合理性。
39
审计中如何应对关键审计事项
我们与医疗保健服务IBNR相关的审计程序包括以下内容，其中包括：
•我们测试了对管理层对这些服务的IBNR估计的控制的有效性，包括对完成因素和每个成员每月医疗成本趋势因素中的判断的控制，以及对估计过程中使用的索赔和成员数据的控制。
•我们测试了作为精算分析基础的基础索赔和成员数据等信息，以测试精算估计的输入是否完整和准确。
•在精算专家的协助下，我们通过以下方式评估管理层用于估计这些服务的IBNR的精算方法和假设的合理性：
–将管理层本年度模型中使用的历史索赔数据与以往各期使用的数据进行叠加，以验证以往各期测试的索赔数据没有重大变化。
–为这些服务制定独立的IBNR估计，并将我们的估计与管理层的估计进行比较。
–进行回顾性审查，将管理层上一年对IBNR的估计与2025年处理的索赔与2024年或之前的服务日期进行比较。
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/S/
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| 2026年3月2日 | ||
我们自2002年起担任公司的核数师。
40
联合健康
合并资产负债表
| （百万，每股数据除外） | 12月31日， 2025 |
12月31日， 2024 |
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| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||
| 当前资产： | ||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
|
$ |
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| 短期投资 |
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|
应收账款，扣除备抵$
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其他流动应收款，扣除备抵$
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| 预付费用及其他流动资产 |
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| 流动资产总额 |
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| 长期投资 |
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|
财产、设备和资本化软件，扣除累计折旧和摊销$
|
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| 商誉 |
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|
其他无形资产，扣除累计摊销$
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| 其他资产 |
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| 总资产 | $ |
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$ |
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| 负债、可赎回非控制性权益和股权 | ||||||||||||||
| 流动负债： | ||||||||||||||
| 应付医疗费用 | $ |
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$ |
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| 应付账款和应计负债 |
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| 短期借款和本期到期长期债务 |
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| 未实现收入 |
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| 其他流动负债 |
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| 流动负债合计 |
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| 长期债务，当前到期较少 |
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| 递延所得税 |
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| 其他负债 |
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| 负债总额 |
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| 可赎回非控制性权益 |
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| 股权： | ||||||||||||||
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优先股，$
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普通股，$
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| 额外实收资本 |
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| 留存收益 |
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| 累计其他综合损失 | (
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(
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|
不可赎回的非控制性权益
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| 总股本 |
|
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| 总负债、可赎回非控制性权益和权益 | $ |
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$ |
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41
联合健康
综合业务报表
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| （百万，每股数据除外） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||
| 保费 | $ |
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$ |
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$ |
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| 产品 |
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| 服务 |
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| 投资及其他收入 |
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| 总收入 |
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| 运营成本： | ||||||||||||||||||||
| 医疗费用 |
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| 运营成本 |
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| 销售产品成本 |
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| 折旧及摊销 |
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| 总运营成本 |
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| 运营收益 |
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| 利息支出 | (
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(
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(
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| 出售附属公司及持作出售附属公司亏损 | (
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(
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| 所得税前利润 |
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| 准备金 | (
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(
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(
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| 净收益 |
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| 归属于非控制性权益的收益 | (
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(
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(
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|
归属于联合健康普通股股东的净利润
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$ |
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$ |
|
$ |
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归属于联合健康普通股股东的每股收益：
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基本
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$ |
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$ |
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摊薄
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$ |
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$ |
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$ |
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|
基本加权-已发行普通股平均数
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| 普通股等价物的稀释效应 |
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|
已发行普通股的稀释加权平均数
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|
被排除在普通股等价物稀释效应计算之外的反稀释股
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42
联合健康
综合全面收益表
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| （百万） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 净收益 | $ |
|
$ |
|
$ |
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| 其他综合收益： | ||||||||||||||||||||
| 期内投资证券未实现收益毛额 |
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| 所得税影响 | (
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(
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(
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| 未实现收益总额，税后净额 |
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| 计入净收益的已实现净收益的毛额重分类调整 | (
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(
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(
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| 所得税影响 |
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重新分类调整总额，税后净额
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(
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(
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(
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| 外币折算收益（亏损） |
|
(
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| 计入净收益的翻译损失的重新分类调整 |
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| 外币折算收益总额 |
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| 其他综合收益 |
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| 综合收益 |
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归属于非控制性权益的综合收益
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(
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(
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(
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|
归属于联合健康普通股股东的综合收益
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$ |
|
$ |
|
$ |
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43
联合健康
合并权益变动表
| 普通股 | 普通股与额外实收资本 | 留存收益 | 累计其他综合（亏损）收益 | 不可赎回 非控制性 利益 |
合计 股权 |
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| （百万，每股数据除外） | 股份 | 金额 | 投资未实现（亏损）收益净额 | 外币折算（亏损）收益 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023年1月1日余额 |
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$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
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$ | (
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$ |
|
$ |
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|
净收益
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|
|
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| 其他综合收益 |
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|
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|
发行普通股，以及相关的税收影响
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|
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| 股份补偿 |
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普通股回购
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(
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(
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(
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(
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普通股支付的现金股息（$
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(
|
(
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| 可赎回非控股权益公允价值及其他调整 | (
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不可赎回非控制性权益的收购及其他调整
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| 向不可赎回非控制性权益的分派 | (
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| 2023年12月31日余额 |
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净收益
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| 其他综合（亏损）收益 | (
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发行普通股，以及相关的税收影响
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股份补偿
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| 普通股回购 | (
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普通股支付的现金股息（$
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| 可赎回非控股权益公允价值及其他调整 | (
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不可赎回非控制性权益的收购及其他调整
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| 向不可赎回非控制性权益的分派 | (
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| 2024年12月31日余额 |
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净收益
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| 其他综合收益 |
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发行普通股，以及相关的税收影响
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| 股份补偿 |
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普通股回购
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普通股支付的现金股息（$
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可赎回非控股权益公允价值及其他调整
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(
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不可赎回非控制性权益的收购及其他调整
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向不可赎回非控制性权益的分派
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(
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| 2025年12月31日余额 |
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$ |
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$ | (
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$ | (
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$ |
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44
联合健康
合并现金流量表
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| （百万） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 经营活动 | ||||||||||||||||||||
| 净收益 | $ |
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| 非现金项目： | ||||||||||||||||||||
| 折旧及摊销 |
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| 递延所得税 | (
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(
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| 股份补偿 |
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| 出售附属公司及持作出售附属公司亏损 |
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| 处置和其他战略交易净收益 | (
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| 其他，净额 |
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| 其他经营项目净变动，扣除收购和处置的影响： | ||||||||||||||||||||
| 应收账款 | (
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(
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| 其他资产 | (
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(
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| 应付医疗费用 |
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| 应付账款和其他负债 |
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| 未实现收入 |
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| 经营活动产生的现金流量 |
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| 投资活动 | ||||||||||||||||||||
| 购买投资 | (
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| 出售投资 |
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| 投资到期日 |
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| 为收购和其他交易支付的现金，扣除假设的现金 | (
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| 购买财产、设备和资本化软件 | (
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| 向护理提供者提供贷款-网络攻击 |
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(
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| 偿还护理提供者贷款-网络攻击 |
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| 处置和其他战略交易收到的现金，净额 |
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| 贷款的发起和购买 | (
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| 贷款的偿还和到期 |
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| 其他，净额 | (
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(
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| 用于投资活动的现金流量 | (
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(
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(
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| 融资活动 | ||||||||||||||||||||
| 普通股回购 | (
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(
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| 支付的现金股利 | (
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(
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(
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| 普通股发行收益 |
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| 偿还长期债务 | (
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(
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(
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| 短期借款所得款项（偿还）净额 |
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| 发行长期债务所得款项 |
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| 管理的客户资金 |
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(
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| 购买可赎回非控制性权益 | (
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| 其他，净额 |
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(
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| 用于筹资活动的现金流量 | (
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| 汇率变动对现金及现金等价物的影响 |
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| 现金及现金等价物（包括持有待售业务内现金）增加（减少） | (
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| 减：持有待售业务内现金净增加额 | (
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| 现金及现金等价物净（减少）增加额 | (
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(
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| 现金及现金等价物，期初 |
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| 现金及现金等价物，期末 | $ |
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$ |
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$ |
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| 补充现金流量披露 | ||||||||||||||||||||
| 支付利息的现金 | $ |
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$ |
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$ |
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| 支付所得税的现金 |
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45
联合健康
合并财务报表附注
1.
业务说明
联合健康公司（单独或连同其附属公司，“联合健康”及“本公司”）是一家健康护理和福祉公司，其使命是帮助人们过上更健康的生活，并帮助使卫生健康系统更好地为每个人服务。该公司的两个截然不同但又互为补充的业务—— Optum和UnitedHealthcare ——正致力于通过改善公司有幸服务的个人和组织的可及性、可负担性、结果和体验，帮助建立一个现代化、高性能的健康系统。
2.
列报依据、估计的使用和重要会计政策
列报依据
该公司已根据美国公认会计原则（GAAP）编制了合并财务报表，并已将联合健康及其子公司的账目包括在内，包括可变利益实体。所有重要的公司间账户和交易均已消除。
估计数的使用
这些合并财务报表包括基于公司最佳估计和判断的某些金额。该公司最重要的估计涉及应付医疗费用和商誉的估计和判断。其中某些估计需要应用复杂的假设和判断，通常是因为它们涉及本质上不确定的事项，并且很可能在随后的时期发生变化。任何估计变动的影响均计入估计调整期间的收益。
净投资组合剥离、重组和其他行动以及直接响应成本-网络攻击
净投资组合剥离
在2025年第四季度，作为对公司资产和业务进行战略审查的结果，公司采取了各种行动，以在运营上推进和扩大核心业务和举措，包括Optum Health的基于价值的护理业务。这些行动主要包括业务退出和处置以及其他持有待售业务的损失以及业务分拆的收益。由于公司的投资组合行动，公司录得净收益$
568
百万，其中包括净收益$
1.5
Optum RX的10亿美元，部分被亏损$
821
百万美元
68
分别在Optum Health和Optum Insight获得百万。投资组合行动的收益和损失在综合经营报表的经营成本中入账。
重组和其他行动
此外，在2025年第四季度，该公司采取了重组和其他行动，导致总影响$
2.5
亿，其中包括房地产合理化和裁员$
746
百万，合同重新评估$
573
百万，为某些基于价值的护理业务设立与2026年预期未来损失相关的损失合同准备金$
623
百万，股本证券的净估值损失$
329
万美元和联合健康基金会的预付款$
250
百万。$
2.5
亿的影响，重组和其他行动是削减保费收入$
122
万和投资及其他收入$
397
百万，医疗费用增加$
623
百万和运营成本$
1.4
亿元的合并运营报表。按可报告部分分列的影响为$
153
百万，$
1.7
十亿，$
236
百万美元
389
万，分别为UnitedHealthcare、Optum Health、Optum Insight和Optum RX。
直接响应成本–网络攻击
为支持受2024年2月21日发生的Change Healthcare网络攻击影响的护理提供者，该公司提供了无息贷款。2025年第四季度，公司增加了与供应商贷款和其他客户余额相关的净收款预期准备金$
799
百万，主要在合并资产负债表的其他资产中，并在合并经营报表的营业成本中记录。这些金额包含在Optum Insight的结果中。
46
收入
保费
保费收入主要来自基于风险的安排，在这些安排中，保费通常按服务一年的每个人的固定费率计算，公司承担为客户的医疗保健和相关管理费用提供资金的经济风险。
保费收入在符合条件的个人有权获得医疗保健福利的期间内确认。在服务期之前从公司客户收到的医疗保险费付款记录为未实现收入。美国健康计划的全保商业产品、Medicare Advantage和Medicare处方药福利（Medicare Part D）计划的医疗损失率（MLR）按照《患者保护和平价医疗法案》（ACA）以及相关联邦和州法规和实施条例中的定义计算，低于某些目标的，需要每年返还其保费的可评定部分。公司个人和小型团体市场内的商业保费也受制于ACA风险调整计划。Medicare Advantage保费收入包括基于计划星级评级的医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）质量奖金的影响。该公司的某些医疗补助业务也受州最低MLR回扣的约束。
保费收入是根据已赚取的估计保费（扣除预计回扣）确认的，因为公司能够合理估计这些合同的最终保费。该公司还在其Optum医疗保健交付业务中记录了某些基于价值的护理安排的保费收入。根据这些安排，公司与健康计划订立协议，随时准备为患者提供、整合、指导和控制某些医疗保健服务。作为交换，该公司获得的保费通常按每位患者每月支付。公司认为这些基于价值的护理安排代表一项单一的履约义务，其中保费收入在提供医疗保健服务的期间内确认。
公司的Medicare Advantage和Medicare Part D保费收入根据CMS风险调整方法进行定期和追溯调整，该方法根据健康严重程度和某些人口因素分摊支付给所有健康计划的保费。CMS风险调整模型为确诊患有特定疾病的参保者提供更高的每位会员付费，为更健康的参保者提供更低的付费。CMS每年更新模型，并通过特定诊断更改风险权重或条件系数，这可能会影响会员在不同年份之间的保费收入。在这种风险调整方法下，康哲药业使用来自医院住院患者、医院门诊和医师治疗设置的诊断和遭遇数据计算风险调整后的保费支付。公司和医疗保健提供者在规定的期限内收集、获取并向CMS提交必要和可用的数据。该公司根据提交和预计将提交给CMS的数据估算风险调整保费收入。公司计划的风险调整数据须接受政府审查，包括监管机构的审计。见附注12有关这些审计的更多信息。
产品和服务
就公司的Optum RX药房护理服务业务而言，大部分收入来自通过零售药房或送货上门、专科和社区健康药房的签约网络销售的产品。产品收入包括药品成本（扣除回扣）、协议配药费和客户共同付款。药店产品根据账期内发生的交易数量向客户开单。产品收入在处方配药时确认。公司已订立合同，在这些合同中，无论公司是否获得付款，公司主要有义务向其网络药房供应商支付向其客户提供的福利。该公司还参与确定零售药店收取的价格，确定哪些药品将被纳入处方集清单，并选择哪些零售药店将被纳入向计划赞助商成员提供的网络，因此，产品收入按总额报告。
服务收入包括通过Optum销售的多项服务和产品。Optum Health的服务收入包括根据既定账单费率记录的患者服务净收入，减去合同调整的津贴，并在提供服务时确认。就其金融服务产品而言，Optum Health收取费用并赚取管理基金的投资收益。Optum Insight提供软件和信息产品、咨询咨询安排和托管服务外包合同，这些合同可能会在几年内交付。Optum Insight的收入通常会随着时间的推移而确认，并根据截至目前在执行服务或向客户提供服务时取得的进展对每个期间进行计量。Optum RX提供行政服务，包括索赔处理、处方集设计和管理以及临床服务，在提供服务时确认为服务收入。
服务收入还包括为客户提供的服务所产生的费用，这些客户自行为其雇员和雇员受抚养人的医疗保健费用投保。根据服务费合同，公司每月收取每位员工的固定费用，该费用在公司向客户提供或提供适用服务时确认为收入。客户保留为其雇员和雇员的受抚养人提供医疗保健费用融资的风险，并在
47
公司管理从客户资助的银行账户向医生和其他医疗保健专业人员支付客户资金。由于公司既没有为医疗保健费用提供资金的义务，也没有提供医疗保健的主要责任，因此公司不在其合并财务报表中确认这些合同的保费收入和医疗费用。对于这些收费的客户安排，公司提供协调和便利的医疗服务；交易处理；客户、消费者和护理专业服务；以及访问签约的医生、医院和其他医疗保健专业人员网络。这些服务在整个合同期内执行。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，与产品和服务有关的应收账款为$
9.7
十亿美元
9.9
分别为十亿。于2025年及2024年，公司并无与客户订立的合约产生的重大坏账开支，亦无于2025年12月31日或2024年12月31日在综合资产负债表中记录的重大合约资产、合约负债或递延合约成本。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，与前期相关的履约义务确认的收入（例如，由于交易价格变动）并不重大。
截至2025年12月31日，预计在未来任何一年确认的与剩余履约义务相关的收入，不包括与原预计期限为一年或一年以下的合同、收入确认为已开票的合同以及与未交付履约义务相关的可变对价合同相关的收入，为$
11.7
亿，其中超过一半预计将在明年确认
三年
.
医疗费用和应付医疗费用
公司对应付医疗费用的估计是管理层对截至2025年12月31日未付医疗费用负债的最佳估计。
每一期，公司都会根据实际提交的索赔以及事实和情况的其他变化，重新审查先前确定的应付医疗费用估计。随着更完整的索赔信息变得可用，公司会调整估计的金额，并将估计的变化包括在确定变化期间的医疗费用中。大约
90
与医疗护理服务相关的索赔的百分比是自服务之日起90天内已知并得到解决的，并且基本上全部是在十二个月内。
医疗费用和应付医疗费用包括公司对代表消费者提供的医疗护理服务的义务的估计，但尚未收到、处理或支付索赔。该公司对已发生但未报告的医疗护理服务（IBNR）进行估算，其中包括对尚未收到或未完全处理的索赔的估算，使用一贯适用、集中控制和自动化的精算流程。精算模型考虑了从服务日期到索赔处理的时间、医疗保健消费的季节性差异、医疗保健专业合同费率变化、护理活动和其他医疗成本趋势、会员数量和人口统计、新技术的引入、福利计划变化以及与产品、客户和地域相关的业务组合变化等因素。
在制定其应付医疗费用估计时，公司根据正在估计的已发生索赔采用不同的估计方法。对于最近两个月，公司通过将观察到的医疗成本趋势因素应用于在可获得更完整索赔数据的前几个月发生的平均每位成员每月医疗成本，并辅以对近期完成因素的审查（根据历史经验和对当前趋势的分析，精算估计公司在估计之日裁定的特定时期内发生的索赔的百分比）来估计发生的索赔成本。对于最近两个月之前的月份，公司将完成系数应用于迄今已裁定的实际索赔，以估计该月份最终发生索赔的预期金额。
当预期未来成本、理赔费用、维护成本很可能超过相关未来保费，包括预期投资收益时，公司对健康福利业务建立保费不足准备金，对Optum Health基于价值的护理业务建立损失合同准备金。为了建立保费不足准备金，合同按照与获取、服务和衡量其盈利能力的方法相一致的方式进行分组。对于损失合同准备金，合同按照与建立溢价率方法一致的方式进行分组。本期确认的准备金将随着实际费用的发生在以后各期释放。
48
所售产品成本
该公司销售产品的成本包括直接在其送货上门、专科和社区药房地点或通过其全国参与药店网络间接向非关联客户分配的药品成本。归属于非关联客户的返利作为应收返利和销售产品成本的减少计提，相应的应付返利金额将根据其合同汇给这些非关联客户，并在综合经营报表中记录为产品收入的减少。产品销售成本还包括支持公司交易处理服务、系统销售、维护和专业服务的人员成本。
现金、现金等价物和投资
该公司将可供出售债务证券的未实现损益从净收益中剔除，并将其报告为综合收益，扣除所得税影响后，作为权益的单独组成部分。为计算出售债务证券的已实现损益，公司具体确定每笔出售投资的成本。
公司通过考虑预期现金流量相对于证券摊余成本的现值、公允价值低于摊余成本的程度、发行人的财务状况和近期前景以及可能影响发行人经营的特定事件或情况，对可供出售债务证券进行信用相关减值评估。与信贷相关的减值记录为备抵，与投资和其他收入相抵。非信贷相关减值透过其他全面收益入账。如果公司打算出售一种已减值的证券，或将很可能被要求在收回全部摊余成本之前出售一种证券，则全部减值计入净收益。
其他流动应收款
当前其他应收款项包括应收药品制造商的回扣和医疗保险D部分药品折扣款项、为应对Change Healthcare网络攻击而向护理提供者提供的贷款、应计利息和应付公司的其他杂项款项。
公司的药房护理服务业务与药品生产企业签订合同，其中部分企业根据关联客户和非关联客户对生产企业产品的使用情况提供回扣。公司根据适用合同条款、历史数据和当前估计，按月由客户赚取返利，因此应计提返利。药房护理服务业务根据合同条款按月或按季度向制造商收取这些回扣，并将归属于关联客户的回扣记录为医疗成本的减少。公司一般会在开单后两到五个月收到回扣。截至2025年12月31日和2024年12月31日，纳入合并资产负债表其他应收款的药品制造商应收回扣总额为$
13.6
十亿美元
12.5
分别为十亿。
应收账款融资便利
2025年，公司订立$
3.3
亿元364天未承诺的应收账款融资工具，根据该工具可将某些应收账款出售给金融机构。出售该融资项下的应收款项在综合资产负债表上记为其他流动应收款项的减记，并在综合现金流量表上归类为经营现金流。公司继续提供与转让的应收款项相关的催收服务。已收到但未汇入金融机构的款项在合并资产负债表的应付账款和应计负债中记为负债，在合并现金流量表中分类为筹资现金流量。截至2025年12月31日止年度，公司销售$
3.0
亿应收账款融资机制下的应收账款，贴现应收账款的损失并不重要。截至2025年12月31日，公司收$
2.0
亿，其中$
1.0
亿未汇入金融机构。
49
预付费用及其他流动资产
预付费用和其他流动资产包括药品和用品库存$
3.3
十亿美元
3.8
分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的十亿。
财产、设备和资本化软件
财产、设备和资本化软件按成本、扣除累计折旧和摊销后的净额列报。资本化软件包括开发内部使用软件所产生的某些成本，包括材料和服务的外部直接成本以及专门用于特定软件开发的员工的适用工资成本。
公司在资产的预计使用寿命内采用直线法计算折旧摊销。
财产、设备和资本化软件的使用寿命为：
| 家具、固定装置和设备 |
|
||||
| 建筑物 |
|
||||
| 大写软件 |
|
||||
租赁物改良按剩余租期或其估计可使用经济年限中较短者折旧。
应收贷款
公司的大部分应收贷款主要由Optum银行持有，按未偿本金余额（扣除信贷损失准备金）入账，并根据合同期限分类为当期或长期，其余应收贷款按公允价值选择权按公允价值持有。应收借款的当期和长期部分分别计入合并资产负债表的预付费用和其他流动资产及其他资产。当前贷款的利息收入按未偿还本金的适用利率按权责发生制确认，并在贷款逾期90天或更长时间或对本金或利息的收取存在合理怀疑时按非权责发生制确认。
信用损失准备金是根据发生违约的概率和发生违约时损失的严重程度确定的。违约概率基于宏观经济条件以及个贷特征和信用质量指标，如贷款价值比、偿债覆盖率、基础抵押品和信用评分。损失的严重性是由抵押品的类型及其流动性驱动的，包括与清算相关的成本。公司定期审查和更新每笔贷款的信用质量指标。贷款被视为减值，并在很可能无法收回所有到期款项时从拨备中注销。截至2025年12月31日和2024年12月31日，逾期超过30天的金额和信用质量指标较低的贷款并不重要。
该公司的贷款组合包括商业、消费者和银团银行贷款。商业抵押贷款主要是固定利率贷款，以优质商业地产作抵押，按物业类型、位置和借款人进行多样化。消费贷款主要是固定利率贷款。银团银行贷款主要是浮动利率贷款，公司通过向各种借款人提供融资的银团进行贷款。
按主要类别划分的未偿还贷款汇总如下：
| （百万） | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | ||||||||||||
| 商业 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 消费者 |
|
|
||||||||||||
| 银团 |
|
|
||||||||||||
| 减：信贷损失准备金 | (
|
(
|
||||||||||||
| 应收贷款总额，净额 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
经营租赁
公司根据不可撤销且于不同日期到期的长期经营租赁租赁设施及设备。在租赁开始日，租赁使用权（ROU）资产和租赁负债根据租赁期内未来最低租赁付款额的现值确认，其中包括租赁合同产生的所有固定债务。如果租赁中没有隐含利率，公司在与租赁期限紧密匹配的期间内使用其增量借款利率。
50
商誉
为确定商誉是否发生减值，公司每年或在需要时更频繁地进行减值测试。公司可能会首先评估定性因素，以确定报告单位的账面价值是否更有可能超过其估计的公允价值。如果我们的定性评估表明商誉减值的可能性更大，我们进行额外的定量分析。公司也可以选择跳过定性检测，直接进行定量检测。在进行定量测试时，公司首先使用贴现现金流估计其报告单位的公允价值。要确定公允价值，公司必须对各种各样的内外部因素作出假设。减值分析中使用的重要假设包括自由现金流的财务预测（包括有关运营、资本水平和所得税的重要假设）、确定终值的长期增长率以及贴现率。采用比较市场倍数对现金流折现测试结果进行佐证。如果公允价值低于报告单位的账面价值，则对差额确认减值，最高为商誉的账面金额。
有
无
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的商誉减值。
无形资产
公司使用寿命有限的无形资产在发生事件或情况表明某一无形资产（或资产组）可能发生减值时进行减值测试。公司无限期无形资产也每年进行减值测试。有
无
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的无形资产重大减值。
其他流动负债
其他流动负债包括健康储蓄账户存款、应付保费回扣的应计、未来保单利益的流动部分和客户余额。
存款
该公司通过Optum银行持有各种存款，主要是健康储蓄账户（HSA）和经纪存单（CD）。HSA没有规定的期限，账面价值是报告日按需支付的金额，近似公允价值，并计入综合资产负债表的其他流动负债。CD有规定的期限和固定利率。截至2025年12月31日，期限在两年以下的CD占绝大多数。CDS的当期和长期部分分别计入合并资产负债表的其他流动负债和其他负债。截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司拥有$
13.9
十亿美元
13.7
HSA分别为10亿美元和$
1.6
十亿美元
1.1
亿的CD，分别。
保单购置成本
可变利益实体
公司持有各种可变利益实体（“VIE”）的权益，包括某些医生实践，这些实践要求个体医生按照某些州法律法规的要求合法拥有股权。确定公司是否是VIE中的主要受益人，因此需要合并VIE，是基于公司是否有权指导对VIE的经济绩效产生最重大影响的活动，以及公司是否有义务吸收损失或有权获得可能对VIE具有重大意义的VIE利益。
公司与某些护理交付实践订立了独家管理协议，根据这些协议，公司提供非临床管理服务，包括运营支持、营销、技术、基础设施、采购和采购，以及其他服务。该公司得出结论，其在这些护理提供实践中的利益是基于管理协议和为为护理提供实践的运营提供资金所需的额外支持的可变利益。虽然所有临床决策，包括但不限于诊断、治疗和处方，均由执业医师或其他符合州法律的持牌专业人员控制或做出，但公司的管理活动对实践的经济绩效具有重要意义，公司有义务吸收损失并有权获得护理交付实践结果的收益。因此，该公司决心成为主要受益者，并巩固这些护理提供做法。
51
可赎回非控制性权益
公司子公司的可赎回非控制性权益，其赎回不在公司控制范围内，分类为临时权益。这些权益主要与无主股票的看跌期权有关，这些期权通常可以在特定时间段后以公允价值赎回。公司采用利息法将赎回价值变动累计到最早赎回日。若目前所有权益均可赎回，则账面价值与预计赎回价值之间的差额并不重大。
下表提供了截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度公司可赎回非控制性权益活动的详细信息：
| （百万） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 可赎回非控制性权益，期初 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 净收益 |
|
|
||||||||||||
| 收购 |
|
|
||||||||||||
| 赎回 | (
|
(
|
||||||||||||
| 分配 | (
|
(
|
||||||||||||
| 公允价值、分拆和其他调整 | (
|
|
||||||||||||
| 可赎回非控股权益，期末 | $ |
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$ |
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股份补偿
每股普通股净收益
最近采用的会计准则
2023年12月，财务会计准则委员会发布了ASU第2023-09号，“所得税（主题740）：所得税披露的改进。”根据ASU2023-09，要求一个实体每年提供额外的所得税披露，包括披露联邦、州和地方以及外国税收对持续经营的所得税费用或收益的分类；按司法管辖区为所得税支付的现金；以及规定纳入有效税率调节的特定类别。公司在未来的基础上采用了该标准，并已在附注9中纳入了规定的披露。
公司已确定没有其他最近采用或发布的会计准则对其合并财务报表产生或将产生重大影响。
52
3.
投资
按主要证券类型划分的债务证券汇总如下：
| （百万） | 摊销 成本 |
毛额 未实现 收益 |
毛额 未实现 损失 |
公平 价值 |
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| 2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||
| 债务证券-可供出售： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构义务 | $ |
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| 州和市的义务 |
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| 公司义务 |
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| 美国机构抵押贷款支持证券 |
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| 非美国机构抵押贷款支持证券 |
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| 债务证券总额-可供出售 |
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(
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| 债务证券-持有至到期： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构义务 |
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(
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| 州和市的义务 |
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(
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| 公司义务 |
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| 债务证券总额-持有至到期 |
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(
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| 债务证券总额 | $ |
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$ | (
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$ |
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| 2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||
| 债务证券-可供出售： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构义务 | $ |
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$ | (
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| 州和市的义务 |
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(
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| 公司义务 |
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(
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| 美国机构抵押贷款支持证券 |
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(
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| 非美国机构抵押贷款支持证券 |
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(
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| 债务证券总额-可供出售 |
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(
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| 债务证券-持有至到期： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构义务 |
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| 州和市的义务 |
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(
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| 公司义务 |
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| 债务证券总额-持有至到期 |
|
|
(
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| 债务证券总额 | $ |
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$ |
|
$ | (
|
$ |
|
||||||||||||||||||
截至2025年12月31日，公司在抵押贷款支持证券方面的投资几乎全部获得“双A”或更高评级。
公司持有$
5.5
十亿美元
4.9
截至2025年12月31日和2024年12月31日的股本证券分别为10亿。公司的股本证券投资主要包括风险投资和员工储蓄计划相关投资。非经常性按公允价值持有的股本证券的账面价值为$
3.3
十亿美元
3.0
亿，包括累计未实现净收益$
0.8
十亿美元
1.3
亿，分别截至2025年12月31日和2024年12月31日。截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度，公司确认$（
360
）百万，$
710
百万美元
276
与主要在公司风险投资组合中的股本证券的公允价值调整相关的未实现（亏损）或收益分别为百万美元，并录得$（
54
）百万，$
121
百万美元
44
万元，分别为与公允价值调整相关的投资费用。股本证券的未实现损益记入投资和其他收入，相关费用记入综合经营报表的营业成本。
此外，该公司的投资还包括$
3.8
截至2025年12月31日和2024年12月31日，主要投资于医疗保健领域运营业务的权益法投资金额为10亿元。截至2025年12月31日和2024年12月31日，持有至到期证券的信用损失准备金并不重大。
53
截至2025年12月31日债务证券的摊余成本和公允价值按合同期限分列如下：
| 可供出售 | 持有至到期 | |||||||||||||||||||||||||
| （百万） | 摊销 成本 |
公平 价值 |
摊销 成本 |
公平 价值 |
||||||||||||||||||||||
| 一年或更短时间内到期 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 一年后至五年到期 |
|
|
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| 五年后到期至十年 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 十年后到期 |
|
|
|
|
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| 美国机构抵押贷款支持证券 |
|
|
— | — | ||||||||||||||||||||||
| 非美国机构抵押贷款支持证券 |
|
|
— | — | ||||||||||||||||||||||
| 债务证券总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||
按主要证券类型和个别证券处于持续未变现亏损状态的时间长度分列的具有未变现毛额亏损的可供出售债务证券的公允价值如下：
| 不到12个月 | 12个月或更长时间 | 合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | 公平 价值 |
毛额 未实现 损失 |
公平 价值 |
毛额 未实现 损失 |
公平 价值 |
毛额 未实现 损失 |
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| 2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构义务 | $ |
|
$ | (
|
$ |
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$ | (
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$ |
|
$ | (
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| 州和市的义务 |
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(
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(
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(
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| 公司义务 |
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(
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(
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(
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|
美国机构抵押贷款支持证券
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(
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(
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|
(
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|
非美国机构抵押贷款支持证券
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(
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(
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|
(
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| 债务证券总额-可供出售 | $ |
|
$ | (
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$ |
|
$ | (
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$ |
|
$ | (
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| 2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构义务 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
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| 州和市的义务 |
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(
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(
|
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(
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| 公司义务 |
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(
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(
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(
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|
美国机构抵押贷款支持证券
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(
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(
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|
(
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|
非美国机构抵押贷款支持证券
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|
(
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|
(
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|
(
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| 债务证券总额-可供出售 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
|
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截至2025年12月31日，公司所有证券的未实现亏损产生于约
24,000
职位总数
41,000
职位。公司相信会及时收回其摊余成本超过公允价值的债务证券到期本息。未实现亏损主要是由于利率上升，而不是由于与这些证券相关的信用质量的不利变化影响了公司对本金和利息可收回性的评估。在每个报告期，当投资的公允价值低于其摊余成本时，公司评估可供出售债务证券是否存在与信用相关的减值。该公司评估了预期现金流、基础信用质量和发行人的信用评级，注意到自购买以来没有显着的信用恶化。截至2025年12月31日，公司无意出售任何处于未实现亏损状态的证券。因此，公司认为这些损失是暂时的。截至2025年12月31日和2024年12月31日，可供出售债务证券的信用损失准备金并不重大。
54
4.
公允价值
某些资产和负债在综合财务报表中以公允价值计量或在综合财务报表附注中披露公允价值。这些资产和负债被归入GAAP定义的层次结构的三个级别之一。用于计量公允价值的输入值属于公允价值层次不同的情形，公允价值计量按照对公允价值计量整体具有重要意义的最低层次输入值进行整体分类。公司评估特定项目对公允价值计量整体的重要性需要判断，包括考虑资产或负债特有的输入值。
公允价值层级汇总如下：
1级—活跃市场中相同资产/负债的报价（未经调整）。
2级—其他可直接或间接观察到的输入，包括：
•活跃市场同类资产/负债报价；
•相同或类似资产/负债在不活跃市场中的报价（例如，交易很少、信息有限、非流动价格、随时间变化的高度可变性）；
•资产/负债可观察到的报价以外的输入（例如，利率、收益率曲线、隐含波动率、信用利差）；和
•其他可观察市场数据证实的投入。
3级—不可观察的输入数据无法得到可观察的市场数据的证实。
有
无
截至2025年12月31日或2024年12月31日止年度的第3级金融资产或负债的转入或转出。
非金融资产和负债或非经常性以公允价值计量的金融资产和负债仅在某些情况下进行公允价值调整，例如公司记录减值时。公司持有的权益证券没有易于确定的公允价值，主要与公司的风险投资组合相关，以及2025年业务分拆后的权益法股权，这些股权被归类为第3级，并以非经常性基础计量。这些证券的公允价值通常基于相同或类似证券或不可观察金额的交易，估计价值采用贴现现金流分析、市场可比分析和考虑公司特定信息、市场状况和第三方迹象等估值方法得出。截至2025年12月31日，持有待售业务中的资产和负债按账面价值或公允价值减去出售成本后的较低者计量。公允价值是根据不可观察的金额计量的，例如根据公司特定信息、市场状况和第三方迹象得出的估计售价。有
无
截至2025年12月31日、2024年或2023年12月31日止年度记录的这些资产和负债的其他重大公允价值调整。
采用以下方法和假设对下表所列各类金融工具的公允价值进行了估计并确定了公允价值层级分类：
现金和现金等价物。现金和现金等价物的账面价值接近公允价值，因为到期时间少于三个月。不在活跃市场定期交易的现金等值工具的公允价值被归类为第2级。
债务和股票证券。定期按公允价值报告的债务证券和股本证券的公允价值基于市场报价（如有）。公司主要从第三方定价服务（pricing service）获得每种证券的一个价格，后者一般使用报价或其他可观察的输入值来确定公允价值。定价服务通常通过最近报告的相同或类似证券的交易得出证券价格，并在必要时根据可获得的可观察市场信息通过报告日期进行调整。对于交易不活跃的证券，定价服务可能使用可比工具的市场报价或贴现现金流分析，并纳入目前在市场上可观察到的类似证券的投入。估值方法中经常使用的输入包括但不限于基准收益率、信用利差、违约率、提前还款速度和不具约束力的经纪人报价。由于公司负责公允价值的确定，因此每季度对从定价服务收到的价格进行分析，以确定这些价格是否是对公允价值的合理估计。具体而言，该公司将从定价服务收到的价格与二级定价来源（例如其托管人、其投资顾问和第三方投资顾问）报告的价格进行比较。此外，该公司还比较了报告市值的变化，并返回相关市场指数，以测试报告价格的合理性。公司的内部价格验证程序和对独立定价服务提供的公允价值方法文件的审查历来没有导致对从定价服务获得的价格进行调整。
不在活跃市场定期交易但使用其他可观察输入值定价的债务证券的公允价值被归类为第2级。
55
按经常性基准以公允价值报告的第1级和第2级股本证券的公允价值估计是基于活跃交易股本证券的市场报价和/或确定价格的相同或可比工具和交易的其他市场数据。
公司债券的第3级投资的公允价值，不是我们投资的重要部分，是使用严重依赖管理层假设和定性观察的估值技术进行估计的。
在上文讨论的与公司验证第三方定价信息的流程相关的整个程序中，公司验证对证券定价中使用的假设和输入的理解，并根据这种理解确定层次结构中的适当分类。
应收贷款。不在活跃市场定期交易但使用其他可观察输入值定价的应收贷款的公允价值被归类为第2级。第3级应收贷款的公允价值是使用严重依赖管理层假设和定性观察的估值技术进行估计的。
长期债务。公司长期债务的公允价值采用与公司债务证券投资相同的方法进行估计和分类。
下表汇总了综合资产负债表中按经常性以公允价值计量的项目按等级和账面价值计量的公允价值：
| （百万） | 报价价格 在活动中 市场 （1级） |
其他 可观察 输入 （2级） |
不可观察 输入 （3级） |
合计 公平和携带 价值 |
||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 债务证券-可供出售： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构义务 |
|
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| 州和市的义务 |
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| 公司义务 |
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| 美国机构抵押贷款支持证券 |
|
|
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| 非美国机构抵押贷款支持证券 |
|
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|
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| 债务证券总额-可供出售 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 股本证券 |
|
|
|
|
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| 应收贷款 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 按公允价值计算的资产总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||
| 占按公允价值计算的总资产的百分比 | 34 | % | 64 | % | 2 | % | 100 | % | ||||||||||||||||||
| 2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||
| 债务证券-可供出售： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构义务 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 州和市的义务 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 公司义务 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 美国机构抵押贷款支持证券 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 非美国机构抵押贷款支持证券 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 债务证券总额-可供出售 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 股本证券 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 应收贷款 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 按公允价值计算的资产总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||
| 占按公允价值计算的总资产的百分比 | 42 | % | 57 | % | 1 | % | 100 | % | ||||||||||||||||||
56
下表汇总了综合资产负债表中某些非经常性以公允价值计量的金融工具按等级和账面价值计量的公允价值：
| （百万） | 报价价格 在活动中 市场 （1级） |
其他 可观察 输入 （2级） |
不可观察 输入 （3级） |
合计 公平 价值 |
总账面价值 | |||||||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 债务证券-持有至到期 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||
| 应收贷款 |
|
|
|
|
|
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| 长期债务和其他融资义务 |
|
|
|
|
|
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| 2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 债务证券-持有至到期 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||
| 应收贷款 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 长期债务和其他融资义务 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
5.
财产、设备和资本化软件
财产、设备和资本化软件汇总如下：
| （百万） | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | ||||||||||||
| 土地和改善 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 建筑物和装修 |
|
|
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| 电脑设备 |
|
|
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| 家具和固定装置 |
|
|
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| 减去累计折旧 | (
|
(
|
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| 物业及设备净额 |
|
|
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| 大写软件 |
|
|
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| 减累计摊销 | (
|
(
|
||||||||||||
| 资本化软件，净额 |
|
|
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| 财产、设备和资本化软件总额，净额 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
6.
商誉和其他无形资产
商誉账面值变动按应报告分部列示如下：
| （百万） | 联合医疗 | Optum健康 | Optum Insight | Optum RX | 合并 | |||||||||||||||||||||||||||
| 2024年1月1日余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||
| 收购 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 处置、外汇影响和其他调整，净额 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 收购 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 处置、外汇影响和其他调整，净额 |
|
(
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||
57
其他无形资产的账面总值、累计摊销和账面净值如下：
| 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | 总账面价值 | 累计摊销 | 账面净值 | 总账面价值 | 累计摊销 | 账面净值 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 客户相关 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||
| 商标及技术 |
|
(
|
|
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 商号、商标、经营许可证和证书等无限期 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他 |
|
(
|
|
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||
由于年内完成的交易而分配给无形资产的公允价值和加权平均使用寿命结束：
| 2025 | 2024 | |||||||||||||||||||||||||
| （百万，年除外） | 公允价值 | 加权-平均使用寿命 | 公允价值 | 加权-平均使用寿命 | ||||||||||||||||||||||
| 客户相关 | $ |
|
|
$ |
|
|
||||||||||||||||||||
| 商标及技术 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 其他 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 总有限寿命 | $ |
|
|
$ |
|
|
||||||||||||||||||||
| 总无限期-商号、商标、经营许可证和证书及其他 |
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 无形资产总额 | $ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||
截至12月31日的未来五年每年与无形资产相关的预计全年摊销费用如下：
| （百万） | ||||||||
| 2026 | $ |
|
||||||
| 2027 |
|
|||||||
| 2028 |
|
|||||||
| 2029 |
|
|||||||
| 2030 |
|
|||||||
58
7.
应付医疗费用
下表显示截至12月31日止年度应付医疗费用变动的构成部分：
| （百万） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 应付医疗费，期初 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 收购（处置），净额 |
|
(
|
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| 报告的医疗费用： | ||||||||||||||||||||
| 本年度 |
|
|
|
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| 前几年 | (
|
(
|
(
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| 保费亏损及亏损合约准备金 |
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|
|
|||||||||||||||||
| 报告的医疗费用总额 |
|
|
|
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| 医疗支付： | ||||||||||||||||||||
|
本年度付款
|
(
|
(
|
(
|
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| 前几年的付款 | (
|
(
|
(
|
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| 医疗付款总额 | (
|
(
|
(
|
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| 减：计入持有待售业务的应付医疗费用增加 | (
|
(
|
|
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| 应付医疗费，期末 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，以往年度的医疗费用储备发展不包括重大的个别因素。应付医疗费用包括IBNR$
26.7
十亿美元
23.7
分别为2025年12月31日和2024年12月31日的十亿。截至2025年12月31日的IBNR余额基本上全部与本年度有关。
以下为截至2025年12月31日已发生和已支付的医疗费用发展信息：
| 发生的医疗费用净额 | ||||||||||||||
| （百万） | 截至12月31日止年度， | |||||||||||||
| 年份 | 2024 | 2025 | ||||||||||||
| 2024 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 2025 |
|
|||||||||||||
| 保费亏空及亏损合约准备金变动 |
|
|||||||||||||
| 合计 | $ |
|
||||||||||||
| 累计医疗付款净额 | ||||||||||||||
| （百万） | 截至12月31日止年度， | |||||||||||||
| 年份 | 2024 | 2025 | ||||||||||||
| 2024 | $ | (
|
$ | (
|
||||||||||
| 2025 | (
|
|||||||||||||
| 合计 | (
|
|||||||||||||
| 2024年之前的剩余未偿负债净额 |
|
|||||||||||||
| 收购 |
|
|||||||||||||
| 计入持有待售业务的应付医疗费用增加 | (
|
|||||||||||||
| 应付医疗费用总额 | $ |
|
||||||||||||
59
8.
短期借款和长期债务
短期借款和高级无抵押长期债务由商业票据和票据组成如下：
| 截至12月31日的账面价值， | 截至12月31日的账面价值， | |||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万，百分比除外） | 2025 | 2024 | （续） | 2025 | 2024 | |||||||||||||||||||||||||||
| 商业票据 | $ |
|
$ |
|
$
|
|
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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$
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|
|
$
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
|
$
|
|
|
$
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 短期借款和长期债务合计 | $ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||||
该公司的长期债务还包括$
708
百万美元
724
万其他融资债务，其中$
182
百万美元
197
百万分别截至2025年12月31日和2024年12月31日。
60
截至12月31日止年度的短期借款及长期债务到期情况如下：
| （百万） | ||||||||
| 2026 | $ |
|
||||||
| 2027 |
|
|||||||
| 2028 |
|
|||||||
| 2029 |
|
|||||||
| 2030 |
|
|||||||
| 此后 |
|
|||||||
短期借款
商业票据包括通过经纪自营商以折扣价私募的短久期、高级无担保债务。截至2025年12月31日，公司未到期商业票据加权平均年利率为
3.8
%.
公司有$
7.0
十亿年，$
7.0
十亿-年和$
7.0
十亿
364
与26家银行的天循环银行信贷额度，分别于2030年11月、2028年11月和2026年11月到期。这些融资为公司的商业票据计划提供了充分的流动性支持，可用于一般公司用途。截至2025年12月31日，并无就任何银行信贷融资提取任何金额。年利率根据期限不定，根据一个月期限的有担保隔夜融资利率（SOFR）加上基于公司高级无担保信用评级的信用利差计算得出。如果截至2025年12月31日已从银行信贷额度中提取金额，则年利率将从
4.2
%至
6.8
%.
债务契约
截至2025年12月31日，公司遵守其银行信贷额度项下的各项契诺。
9.
所得税
当期所得税拨备反映了报告年度各项所得税申报表上目前应课税或可抵扣的收入和费用的税务后果。递延所得税拨备或福利一般反映年内递延所得税资产和负债的净变动，不包括收购业务的任何递延所得税资产和负债。
截至12月31日止年度的所得税前收入构成部分，基于税务管辖权，如下：
| （百万） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 所得税前收入： | ||||||||||||||||||||
| 国内 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 国外 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 所得税前总收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
截至12月31日止年度的所得税拨备构成如下：
| （百万） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 当前拨备： | ||||||||||||||||||||
| 联邦 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 州和地方 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 国外 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 当期拨备总额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 递延福利： | ||||||||||||||||||||
| 联邦 | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 州和地方 | (
|
|
|
|||||||||||||||||
| 国外 | (
|
|
(
|
|||||||||||||||||
| 递延福利总额 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 所得税拨备总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
61
截至2025年12月31日止年度按美国联邦法定税率计税拨备与所得税拨备及实际税率的对账情况如下：
| （百万，百分比除外） | 2025 | |||||||||||||
| 美国联邦法定税率的税收规定 | $ |
|
|
% | ||||||||||
| 外国税收影响（a） | (
|
(
|
||||||||||||
| 州所得税，扣除联邦福利（b） |
|
|
||||||||||||
| 不可课税或不可扣除项目（c） | (
|
(
|
||||||||||||
| 其他，净额 | (
|
(
|
||||||||||||
| 准备金 | $ |
|
|
% | ||||||||||
(a)主要由爱尔兰的税率差异和卢森堡的税收属性组成。
(b)加利福尼亚州、佛罗里达州、纽约州和马萨诸塞州的州税贡献了这一类别的大部分税收效应。
（c）主要包括净投资组合剥离的税收影响。
截至12月31日止年度按美国联邦法定税率计税拨备与所得税拨备及实际税率的对账如下：
| （百万，百分比除外） | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||||||
| 美国联邦法定税率的税收规定 | $ |
|
|
% | $ |
|
|
% | ||||||||||||||||||
| 州所得税，扣除联邦福利 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 以股份为基础的奖励-超额税收优惠 | (
|
(
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||
| 不可扣除的补偿 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 外国费率差异 | (
|
(
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||
| 处置和其他战略交易的税务影响 |
|
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||
| 其他，净额 | (
|
(
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||
| 准备金 | $ |
|
|
% | $ |
|
|
% | ||||||||||||||||||
已缴税款
截至2025年12月31日止年度已缴税款总额汇总如下：
| （百万） | 2025 | |||||||
| 国内： | ||||||||
| 州和地方保费税 | $ |
|
||||||
| 工资和其他税 |
|
|||||||
| 联邦所得税 |
|
|||||||
| 州和地方所得税 |
|
|||||||
| 支付的国内税款总额 | $ |
|
||||||
| 支付的国内税款占支付的税款总额的百分比 | 73 | % | ||||||
| 国外： | ||||||||
| 所得税（a） | $ |
|
||||||
| 其他税种 |
|
|||||||
| 支付的外国税款总额 | $ |
|
||||||
| 支付的外国税款占支付的税款总额的百分比 | 27 | % | ||||||
| 已缴税款总额 | $ |
|
||||||
(a)组成p主要是向爱尔兰缴纳的税款。
62
递延所得税资产和负债根据已颁布的税率和法律，就资产和负债的财务和所得税报告基础之间的差异确认。
截至12月31日的递延所得税资产和负债构成如下：
| （百万） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 递延所得税资产： | ||||||||||||||
| 应计费用和津贴 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 美国联邦和州净营业亏损结转 |
|
|
||||||||||||
|
股份补偿
|
|
|
||||||||||||
|
不可扣除负债
|
|
|
||||||||||||
|
租赁负债
|
|
|
||||||||||||
| 未确认的税收优惠 |
|
|
||||||||||||
| 投资未实现净亏损 |
|
|
||||||||||||
|
其他-国内
|
|
|
||||||||||||
|
其他-非美国
|
|
|
||||||||||||
| 小计 |
|
|
||||||||||||
| 减：估值备抵 | (
|
(
|
||||||||||||
| 递延所得税资产总额 |
|
|
||||||||||||
| 递延所得税负债： | ||||||||||||||
| 美国联邦和州无形资产 | (
|
(
|
||||||||||||
|
大写软件
|
(
|
(
|
||||||||||||
|
折旧及摊销
|
(
|
(
|
||||||||||||
| 预付费用 | (
|
(
|
||||||||||||
|
伙伴关系中的外部基础
|
(
|
(
|
||||||||||||
|
租赁使用权资产
|
(
|
(
|
||||||||||||
|
其他-非美国
|
(
|
(
|
||||||||||||
| 递延所得税负债总额 | (
|
(
|
||||||||||||
| 递延所得税负债净额 | $ | (
|
$ | (
|
||||||||||
估值备抵是在被认为很可能不会实现递延税项资产时提供的。估值津贴主要涉及某些联邦、州和非美国净经营亏损结转的未来税收优惠。基本上所有的联邦净营业亏损结转都有无限期的结转期；州净营业亏损结转从2026年到2045年到期，其中一些有无限期的结转期。此外，截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司有历史上的非美国净经营亏损结转，其中分别为52亿美元和41亿美元的递延所得税资产和估值备抵没有建立，因为实现亏损结转的时间很遥远。
截至2025年12月31日，除持作出售的子公司外，公司来自非美国子公司的未分配收益拟无限期再投资于非美国业务，因此未记录美国递延税项。汇出这类收入所需缴纳的税款将是最低的。
截至12月31日未确认税收优惠的期初和期末金额对账如下：
| （百万） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 未确认税收优惠总额，期初 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 毛额增长： | ||||||||||||||||||||
|
本年度税务职位
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
上一年税务职位
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 毛额减少： | ||||||||||||||||||||
|
上一年税务职位
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 诉讼时效失效和和解 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 未确认税收优惠总额，期末 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
63
该公司在其综合运营报表中将与不确定的所得税状况相关的净利息和罚款归类为所得税。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，公司确认$
104
百万，$
210
百万美元
177
净利息和罚款分别为百万。该公司有$
741
百万美元
637
截至2025年12月31日和2024年12月31日的不确定税务状况的应计利息和罚款分别为百万。这些金额不包括在上述调节中。截至2025年12月31日，有$
2.8
亿未确认的税收优惠，如果确认，将影响有效税率。
该公司目前在美国、各州和地方以及非美国司法管辖区提交所得税申报表。美国国税局（IRS）已完成对2016及之前财年综合所得税申报表的考试。该公司的2017至2023纳税年度正在接受美国国税局的审查，2017至2020纳税年度则在美国国税局的合规保证程序之下。公司不再接受2015纳税年度前的州所得税审查。该公司在2015年及以后的非美国司法管辖区接受审查。
10.
股东权益
监管资本和股息限制
公司受监管的保险和货管子公司受各自管辖范围内的法规和标准的约束。除其他外，这些标准要求这些子公司维持每个司法管辖区定义的特定水平的法定资本，并限制可能支付给其母公司的股息和其他分配的时间和金额。在美国，这些州法规和标准大多与NAIC制定的示范法规大体一致。这些标准一般允许从受监管子公司的法定未分配盈余中支付股息，并根据受监管子公司的法定净收益和法定资本及盈余水平进行限制。这些股息被称为“普通股息”，通常可以在没有事先监管批准的情况下支付。如果股息连同前十二个月内支付的其他股息，超过规定的法定限额或从已赚盈余以外的来源支付，通常被视为“特别股息”，必须事先获得监管批准。
截至2025年12月31日止年度，公司的国内保险和货管子公司从母公司获得资本注入，扣除股息，为$
535
百万。子公司向母公司支付的股息包括$
893
百万特别股息。截至2024年12月31日止年度，公司的国内保险和货管子公司向母公司支付的股息（扣除资本注入）为$
9.2
亿，其中包括$
2.6
亿的非凡股息。
该公司受财务监管的子公司估计法定资本和盈余总额为$
43.1
截至2025年12月31日的十亿。满足公司财务监管子公司监管要求所需的法定资本和盈余估计约为$
23.2
截至2025年12月31日的十亿。2025年，公司与再保险公司订立了各种协议，可以限制公司在某些情况下的损失风险，从而降低了对资本和盈余的要求。这些协议不符合再保险会计的条件，因此在存款会计下进行会计处理。
Optum Bank必须满足FDIC根据其所遵守的资本充足率规则的最低资本要求。截至2025年12月31日，该公司认为Optum Bank满足了FDIC要求，被视为“资本充足”。
股份回购计划
根据其董事会授权，公司维持股份回购计划。股份回购计划的目标是优化公司的资本结构和资本成本，从而提高对股东的回报，以及抵消以股份为基础的奖励的摊薄影响。可在公开市场购买或其他类型交易（包括预付或结构性股份回购计划）中不时进行回购，但须受到一定限制。2024年6月，董事会修订公司股份回购计划，授权回购最多
35
百万股普通股，以及根据董事会2018年更新计划授权回购的所有剩余股份。董事会可能会不时进一步修订股份回购计划，以增加根据该计划可能回购的授权股份数量。
64
截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的普通股回购摘要如下：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| （百万，每股数据除外） | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||
| 普通股回购，股份 |
|
|
||||||||||||||||||
| 普通股回购，每股均价 | $ |
|
$ |
|
||||||||||||||||
| 普通股回购，总成本 | $ |
|
$ |
|
||||||||||||||||
| 董事会授权股份剩余 |
|
|
||||||||||||||||||
股息
2025年6月，公司董事会将公司向股东的季度现金股息提高至每年8.84美元，而公司自2024年6月以来一直支付的股息为每股8.40美元。未来季度股息的宣布和支付由董事会酌情决定，可能会随着业务需要或市场条件的变化而调整。
下表提供了公司2025年股息支付的详细情况：
| 付款日期 | 每股金额 | 支付总金额 | ||||||||||||
| （百万） | ||||||||||||||
| 3月18日 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 6月24日 |
|
|
||||||||||||
| 9月23日 |
|
|
||||||||||||
| 12月16日 |
|
|
||||||||||||
11.
股份补偿
公司未到期的股份奖励主要由不合格股票期权和限制性股票构成。截至2025年12月31日，公司已
39
2020年股票激励计划下未来可授予股份奖励的股份数量为百万股。截至2025年12月31日
15
百万股根据ESPP可供发行的普通股。
股票期权
截至2025年12月31日止年度的股票期权活动汇总于下表：
| 股份 | 加权- 平均 运动 价格 |
加权- 平均 剩余 契约生活 |
聚合 内在价值 |
|||||||||||||||||||||||
| （百万） | （年） | （百万） | ||||||||||||||||||||||||
| 期初未结清 |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||
| 已获批 |
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 已锻炼 | (
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 没收 | (
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 期末未结清 |
|
|
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||
| 期末可行使 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 归属及预期归属，期末 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
限制性股票
截至2025年12月31日止年度的受限制股份活动汇总于下表：
| （百万股） | 股份 | 加权-平均 授予日期 公允价值 每股 |
||||||||||||
| 期初未归属 |
|
$ |
|
|||||||||||
| 已获批 |
|
|
||||||||||||
| 既得 | (
|
|
||||||||||||
| 期末未归属 |
|
|
||||||||||||
65
其他基于股份的薪酬数据
| （百万，每股金额除外） | 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 股票期权 | ||||||||||||||||||||
| 加权平均授予日授予股份的公允价值，每股 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 已行权股票期权总内在价值 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 限制性股票 | ||||||||||||||||||||
| 加权平均授予日授予股份的公允价值，每股 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 已归属受限制股份的公允价值总额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 员工股票购买计划 | ||||||||||||||||||||
| 购买的股票数量 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 股份补偿项目 | ||||||||||||||||||||
| 股份补偿费用，税前 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 以股份为基础的补偿费用，扣除税收影响 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 以股份为基础的奖励行使实现的所得税优惠 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| （百万，年除外） | 2025年12月31日 | |||||||
| 与股份奖励相关的未确认补偿费用 | $ |
|
||||||
| 加权平均年限确认补偿费用 |
|
|||||||
以股份为基础的薪酬确认和估计
公司在计算股票期权授予日公允价值时所采用的主要假设如下：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 无风险利率 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 预期波动 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 预期股息率 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 没收率 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 预期寿命（年） |
|
|
|
|||||||||||||||||
无风险利率基于授予时有效的美国国债收益率。预期波动率基于公司普通股的历史波动率和公司普通股交易所交易期权的隐含波动率。预期股息率基于公司支付的每股现金股利。公司在估值模型中使用历史数据估计期权行使和没收。授予的期权的预期寿命代表根据历史行使模式，预期授予的奖励未兑现的时间段。
其他员工福利计划
该公司为其国内雇员提供各种固定缴款退休储蓄计划。与这些计划相关的补偿费用为$
850
百万，$
853
百万美元
804
分别截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的百万。
此外，公司维持不合格的递延薪酬计划，允许高级管理人员和高管的某些成员递延部分工资或奖金。递延款项记入长期投资，合并资产负债表中的其他负债金额大致相等。递延总额可根据根据每个计划选出的终止雇用或其他期间分配，为$
2.2
十亿美元
2.1
分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的十亿。
66
12.
承诺与或有事项
租约
业务租赁费用，包括非实质性可变和短期租赁费用，为$
1.6
十亿，$
1.4
十亿美元
1.4
分别截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的10亿美元。为公司经营租赁负债支付的现金为$
1.1
分别截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的十亿美元，在合并现金流量表中归类于经营活动。截至2025年12月31日，公司经营租赁的加权平均剩余租期和加权平均折现率分别为
9.2
年和
5.0
%，分别。
截至2025年12月31日，所有不可撤销经营租赁项下的未来最低年度租赁付款如下：
| （百万） | 未来最低租赁付款 | |||||||
| 2026 | $ |
|
||||||
| 2027 |
|
|||||||
| 2028 |
|
|||||||
| 2029 |
|
|||||||
| 2030 |
|
|||||||
| 此后 |
|
|||||||
| 未来最低租赁付款总额 |
|
|||||||
| 减：推算利息 | (
|
|||||||
| 减：持有待售业务中包含的未来最低租赁付款额 | (
|
|||||||
| 合计 | $ |
|
||||||
其他承诺
公司根据某些合同提供与其服务水平相关的担保。如果未达到最低标准，公司可能面临财务风险，最高可达合同费用的规定百分比或规定的美元金额。截至2025年12月31日、2024年或2023年12月31日，服务水平保证的应计、支付或计入收入的金额均不重大。
公司已订立若干交易，包括未合并业务的各种看跌期权和看涨期权。截至2025年12月31日，如果这些安排目前可赎回，则这些安排下的估计债务为$
4.8
十亿。公司在未来十二个月内没有任何重大的潜在所需回购。
法律事项
公司经常成为各种法律诉讼和监管调查的当事方，包括成员、护理提供者、消费者权益组织、客户、股东和监管机构提起的集体诉讼和诉讼，涉及公司的业务，包括健康福利计划和其他服务的管理和行政管理。这些事项包括医疗事故、就业、知识产权、反垄断、隐私和合同索赔以及与医疗保健福利覆盖范围和其他商业行为有关的索赔。
公司在适当情况下为其对这些事项可能产生的成本的估计记录负债。对涉及公司的法律和监管事项产生的成本的估计本质上难以预测，特别是在以下情况下：涉及对金钱损失的不确定索赔或可能涉及罚款、处罚或惩罚性赔偿；提出新颖的法律理论或代表监管政策的转变；涉及大量索赔人或监管机构；处于诉讼程序的早期阶段；或可能导致商业惯例发生变化。因此，在存在合理可能性或很可能发生损失的情况下，公司往往无法估计那些事项的损失或损失范围。
政府调查、审计及检讨
该公司已参与或目前正在参与各种政府调查、审计和审查。其中包括联邦医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）、州保险和卫生福利部门、州检察长、监察长办公室（OIG）、人事管理办公室、民权办公室、政府问责局、联邦贸易委员会、美国国会委员会、美国司法部（DOJ）、SEC、美国国税局、美国缉毒署、美国劳工部、联邦存款保险公司、消费者金融保护局、国防合同审计机构的例行、定期和特别调查、审计和审查，美国食品药品监督管理局和其他政府主管部门。同样，该公司的国际业务也受到适用的外国政府的调查、审计和审查。公司定期回应来自政府实体的传票、信息请求、询问、调查和其他流程。本公司无法就该等事项的范围及结果提供任何保证，亦无法就其业务、财务状况或经营业绩是否会
67
受到重大不利影响。公司的某些业务已被审查或目前正在审查中，其中包括符合医疗保险风险调整模型下的编码和其他要求等事项。CMS和OIG选择了公司的某些地方计划进行风险调整数据验证（RADV）审计，以验证医疗保健提供者维护的编码做法和支持文件，此类审计可能会导致对公司健康计划的付款进行追溯调整。
2017年2月14日，美国司法部宣布决定在最初对公司提起的诉讼中追究某些索赔，该诉讼于2011年由一名举报人密封提交。举报人于2017年2月15日解封的投诉称，该公司提交了不适当的风险调整意见，违反了《虚假索赔法》。2025年3月，法院指定的一位特别法师发布报告，建议法院对所有剩余债权作出有利于公司的简易判决。2025年4月，美国司法部提出动议，要求法院驳回特别法师的报告。鉴于其程序性地位，公司无法合理估计该事项可能导致的结果。
13.
业务组合
在截至2025年12月31日的年度内，公司完成了几项业务合并，总代价为$
4.8
十亿。
收购日取得的资产（负债）情况如下：
| （百万） | ||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
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| 应收账款和其他流动资产 |
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| 物业、设备及其他长期资产 |
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| 其他无形资产 |
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| 取得的可辨认资产总额 |
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| 应付医疗费用 | (
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| 应付账款和其他流动负债 | (
|
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| 其他长期负债 | (
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| 获得的可识别负债总额 | (
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| 可辨认净资产总额 |
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| 商誉 |
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| 不可赎回的非控制性权益 | (
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| 取得的净资产 | $ |
|
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大部分商誉不可用于所得税抵扣。随着主要与无形资产和或有负债相关的估值分析最终确定，各种业务合并的初步购买价格分配可能会进行调整。
被收购实体的经营业绩和财务状况已计入公司的综合业绩和截至收购之日相应经营分部的业绩。截至2025年12月31日止年度，被收购实体对收入和净利润的影响并不重大。
截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的未经审计的备考收入和净收益，就好像业务合并发生在2024年1月1日一样，对这两个期间都不重要。
14.
处置及持有待售
2025年处置及持有待售
2025年第四季度，公司签订了出售其剩余南美业务的协议，预计将于2026年下半年完成，但须遵守监管和其他惯例成交条件。与该交易相关的损失包括在合并经营报表中的子公司和持有待售子公司的出售损失中，因为它们与南美市场的战略退出有关，并包括与外币换算影响相关的重大损失。
公司于2025年第四季度发起了各种其他处置，截至2025年12月31日，这些处置被归类为持有待售。与这些行动有关的损失为$
950
百万，并计入合并运营报表的运营成本中。
68
持有待售资产和负债已分别计入简明合并资产负债表的预付费用和其他流动资产及其他流动负债。
持有待售处置组截至2025年12月31日的资产负债情况如下：
| （百万） | 南美企业 | 其他业务 | ||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
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$ |
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| 应收账款和其他流动资产 |
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| 财产、设备和资本化软件 |
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| 商誉 |
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| 其他无形资产 |
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| 其他长期资产 |
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将持作出售业务的资产重新计量为公允价值减出售成本(1)
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(
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| 总资产 | $ |
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$ |
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| 负债 | ||||||||||||||
| 应付医疗费用 | $ |
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$ |
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| 应付账款和其他流动负债 |
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| 其他长期负债 |
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| 负债总额 | $ |
|
$ |
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(1)包括$的影响
891
万的累计外币折算损失和$
275
持有待售的南美业务的百万非控股权益。
2025年业务拆分
由于治理权发生变化，公司将一家拥有净资产和可赎回非控制性权益、账面价值为$
1.4
十亿美元
2.6
分别为十亿。由于取消合并，公司录得权益法投资$
575
万，确认收益$
1.7
亿，计入合并经营报表营业成本。
2024年处置和持有待售
截至2024年12月31日止年度，公司完成或启动了各项业务组合细化和资产处置活动。公司录得亏损$
7.1
亿与出售其巴西业务有关，其中$
4.1
亿元与此前计入累计其他综合损失的累计外币折算损失影响有关，亏损$
1.2
亿与将公司剩余的南美业务重新分类为持有待售有关，其中$
855
万与累计外币折算损失影响有关。
由于持续完善投资组合，公司出售了其他业务和资产，并进行了战略交易。这些交易导致收到的总对价为$
3.0
十亿和额外的$
1.9
亿的权益法投资与我们在某些交易中保留权益的估值有关。这些交易的账面价值为$
1.0
亿，主要与商誉有关。包括战略交易在内的业务组合细化收益记入综合业务报表的业务成本内，贡献了约80个基点（$
3.3
亿元）与营业成本之比，近半（$
1.4
十亿）与Optum Health相关，其余由UnitedHealthcare（$
1.1
亿）和Optum Insight（$
800
百万）。某些交易还包括各种看跌期权和看涨期权，其价值为$
630
万元并计入合并资产负债表其他负债。
69
15.
分部财务资料
用于确定公司可报告分部的因素包括经营活动的性质、经济特征、存在独立的高级管理团队以及公司首席经营决策者（CODM）（即首席执行官）用于评估其经营业绩的信息类型。具有相似经济特征的可报告分部、在相似监管环境中运作的产品和服务、客户、分销方法和运营流程被合并。主要经营决策者使用综合费用信息和来自运营的分部收益来评估业绩并确定资源分配。
以下是公司每项产品和服务的种类说明
四个
可报告分部产生其收入：
•联合医疗包括UnitedHealthcare Employer & Individual、UnitedHealthcare Medicare & Retirement和UnitedHealthcare Community & State的合并运营结果。这些企业共享重要的共同资产，包括签约的医生网络、医疗保健专业人员、医院和其他设施、信息技术和消费者参与基础设施以及其他资源。UnitedHealthcare Employer & Individual为雇主和个人提供一系列面向消费者的健康福利计划和服务。UnitedHealthcare Medicare & Retirement为50岁及以上的个人提供医疗保险以及健康和福祉服务，满足他们的独特需求。UnitedHealthcare Community & State向照顾经济上处于不利地位的人、医疗服务不足的人以及没有雇主资助的医疗保险的人的州项目提供多样化的医疗保健福利产品和服务。
•Optum健康专注于提供护理，包括基于价值的护理；护理管理；健康和消费者参与以及健康金融服务。Optum Health正在通过直接提供高质量的护理，帮助人们管理慢性和复杂的健康需求，并通过面对面、在家中、虚拟和数字临床平台主动让消费者参与管理他们的健康，从而构建一个全面的、互联的健康护理交付和参与平台。
•Optum Insight汇集先进的分析、技术和医疗保健专业知识，以提供综合服务和解决方案。医院系统、医生、健康计划、政府、生命科学公司和其他组织依赖Optum Insight来帮助他们提高绩效、实现效率、降低成本、满足合规要求并对其核心操作系统进行现代化改造，以满足卫生系统不断变化的需求。
•Optum RX提供药学护理服务和项目，包括零售网络签约、送货上门、专科和社区健康药学服务、输液、购买和临床能力，并在步骤治疗、处方集管理、药物依从性以及疾病和药物治疗管理等领域开发项目。Optum RX整合了药房和医疗保健，定位于以透明的定价服务于具有复杂临床需求的患者和寻求更好数字药房体验的消费者。
公司关于可报告分部经营的会计政策与《重要会计政策摘要》（见注2).可报告分部之间的交易主要包括Optum RX向UnitedHealthcare客户销售药房护理产品和服务；Optum Health向UnitedHealthcare销售的护理交付、护理管理服务和某些产品；以及Optum Insight向UnitedHealthcare销售的健康信息和技术解决方案、咨询和其他服务。这些交易按管理层的公允价值估计入账。与关联客户的交易在合并中予以抵销。共同使用的资产和负债使用按比例使用的估计数分配给每个可报告分部。现金和投资被分配，因此每个可报告分部都有营运资金和/或至少最低规定的监管资本水平。
占公司合并总收入的百分比，来自康哲药业的保费收入为
44
%,
40
%和
40
截至2025年、2024年和2023年12月31日止年度的百分比，其中大部分由UnitedHealthcare Medicare & Retirement产生，并包含在UnitedHealthcare部门中。
2026年业务调整
2026年1月1日，公司重新调整了某些业务，以应对其所服务的市场的变化以及随着卫生系统发展而出现的机会。Optum Financial，包括历史上被纳入Optum Health的Optum Bank，现在将被纳入Optum Insight。公司的可报告分部将保持不变，前期分部财务信息将重新调整以符合2026年的表述，首先是公司向SEC提交的截至2026年3月31日止三个月的10-Q表格季度报告。
70
下表列示可报告分部财务信息：
| Optum | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | 联合医疗 | Optum健康 | Optum Insight | Optum RX | Optum消除 | Optum | 企业和 消除 |
合并 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收入-非关联客户： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保费 | $ |
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| 总收入-非关联客户 |
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| 总收入-关联客户 |
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| 投资及其他收入 |
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| 总收入 | $ |
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| 总运营成本（a） | $ |
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| 运营收益 | $ |
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| 利息支出 |
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| 出售附属公司及持作出售附属公司亏损 | (
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| 所得税前利润 | $ |
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| 总资产 | $ |
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| 购买财产、设备和资本化软件 |
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| 折旧及摊销 |
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| 2024 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收入-非关联客户： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保费 | $ |
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| 总收入-非关联客户 |
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| 总收入-关联客户 |
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| 投资及其他收入 |
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| 总收入 | $ |
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| 利息支出 |
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| 出售附属公司及持作出售附属公司亏损 | (
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| 所得税前利润 | $ |
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| 2023 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收入-非关联客户： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保费 | $ |
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| 总收入-关联客户 |
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| 总收入 | $ |
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| 总运营成本（a） | $ |
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| 所得税前利润 | $ |
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| 购买财产、设备和资本化软件 |
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（a）总运营成本包括医疗成本、运营成本、销售产品成本以及折旧和摊销，适用于每个可报告分部。
71
项目9。会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧
没有。
项目9a。 控制和程序
对披露控制和程序的评估
我们根据1934年《证券交易法》（《交易法》）维持规则13a-15（e）和15d-15（e）中定义的披露控制和程序，旨在提供合理保证，我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求我们披露的信息（i）在SEC规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告；（ii）酌情积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时决定所要求的披露。
关于以10-K表格提交本年度报告，管理层在我们的首席执行官和首席财务官的监督和参与下，评估了截至2025年12月31日我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性。根据他们的评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，截至2025年12月31日，我们的披露控制和程序在合理保证水平上是有效的。
财务报告内部控制的变化
截至2025年12月31日的季度，我们对财务报告的内部控制没有发生任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。
管理层关于截至2025年12月31日财务报告内部控制的报告
联合健康集团公司及其子公司（公司）的管理层负责根据1934年《证券交易法》建立和维护规则13a-15（f）和15d-15（f）中定义的对财务报告的充分内部控制。公司的内部控制制度旨在就财务报告的可靠性和根据公认会计原则为外部目的编制合并财务报表向我们的管理层和董事会提供合理保证。公司对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：（i）与维护记录有关，这些记录以合理的细节准确和公平地反映公司资产的交易和处置；（ii）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许根据公认会计原则编制综合财务报表，并且公司的收支仅根据公司管理层和董事的授权进行；（iii）就防止或及时发现未经授权的收购提供合理保证，使用或处置可能对合并财务报表产生重大影响的公司资产。
财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都会受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。
管理层评估了截至2025年12月31日公司财务报告内部控制的有效性。在进行这一评估时，我们使用了Treadway委员会（COSO）发起组织委员会在内部控制-综合框架（2013年）中提出的标准。根据我们的评估和COSO准则，我们认为，截至2025年12月31日，公司保持了有效的财务报告内部控制。
72
独立注册会计师事务所报告
向联合健康集团及其子公司的股东和董事会致：
关于财务报告内部控制的意见
我们对截止2025年12月31日联合健康集团及子公司（“公司”）财务报告内部控制情况进行了审计，审计依据的标准为内部控制—一体化框架（2013年）由Treadway委员会赞助组织委员会（COSO）发布。我们认为，截至2025年12月31日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制，基于在内部控制—一体化框架（2013年）COSO发行。
我们亦根据美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，审计了公司截至2025年12月31日止年度的合并财务报表及我们日期为 2026年3月2日，对这些财务报表发表了无保留意见。
意见依据
公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的管理层截至2025年12月31日的财务报告内部控制报告中。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。
我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计，以就是否在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制获得合理保证。我们的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性，以及在当时情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。
财务报告内部控制的定义和局限性
公司对财务报告的内部控制是旨在根据公认会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与维护记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支仅根据公司管理层和董事的授权进行；（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。
财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都会受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。
| /s/DELOITTE & TOUCHE LLP | ||
| 明尼苏达州明尼阿波利斯 | ||
| 2026年3月2日 | ||
73
项目9b。 其他信息
交易安排
截至2025年12月31日止季度，公司董事或高级管理人员（定义见《交易法》第16a-1（f）条）无
通过
或
终止
根据《交易法》或任何非规则10b5-1交易安排，旨在满足规则10b5-1（c）的肯定抗辩条件的任何买卖公司证券的合同、指示或书面计划。
项目9c。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露
不适用。
第三部分
项目10。 董事、执行官和公司治理
以下列出截至2026年3月2日有关我们董事的若干资料，包括他们的姓名及主要职业或受雇情况：
| Charles Baker | 斯蒂芬·赫姆斯利 | |||||||
| 总裁 全国大学体育协会 |
主席兼首席执行官 联合健康 |
|||||||
| Timothy Flynn | Michele Hooper | |||||||
| 退休主席 毕马威国际 |
总裁兼首席执行官 董事委员会 |
|||||||
| 保罗·加西亚 | F. William McNabb III | |||||||
| 退休主席兼首席执行官 Global Payments Inc. |
牵头独立董事 联合健康 前董事长兼首席执行官 领航集团有限公司 |
|||||||
| Kristen Gil | Valerie Montgomery Rice，医学博士。 | |||||||
| 前副总裁兼业务财务官 Alphabet Inc. |
总裁兼首席执行官 莫尔豪斯医学院 |
|||||||
| Scott Gottlieb，医学博士 | 约翰·诺斯沃西，医学博士。 | |||||||
| 前专员 美国食品药品监督管理局 |
前首席执行官兼总裁
梅奥诊所
|
|||||||
我们采用了适用于我们的首席执行官和其他高级财务官的道德准则，这些高级财务官包括我们的首席财务官、首席会计官、财务总监和履行类似职能的人员。题为《行为准则：我们的道德和诚信原则》的道德准则已发布在我们的网站www.unitedhealthgroup.com上。有关如何获得行为准则的信息，请参见第一部分，第1项，“业务。”我们打算通过在上述我们的网站上发布此类信息来满足SEC关于修订或放弃我们高级财务官道德准则的披露要求。
S-K条例第401、405、406、407（c）（3）、（d）（4）、（d）（5）和408（b）项要求的其余信息将包含在我们为2026年年度股东大会提供的最终代理声明中的“公司治理”、“提案1-选举董事”和“内幕交易政策”标题下，这些要求的信息通过引用并入本文。
74
项目11。 行政赔偿
S-K条例第402和407（e）（4）和（e）（5）项要求的信息将包含在我们为2026年年度股东大会发布的最终代理声明中的“高管薪酬”、“董事薪酬”、“公司治理-风险监督”和“薪酬委员会联锁和内幕参与”标题下，这些要求的信息通过引用并入本文。
项目12。 某些受益所有人和管理层的安全所有权及相关股东事项
股权补偿方案信息
下表列出了截至2025年12月31日的某些信息，涉及根据我们所有的股权补偿计划授权发行的普通股股份：
| 计划类别 |
(a)
证券数量
待行使未行使期权、认股权证及权利时发行
|
(b)
未行使期权、认股权证及权利的加权平均行使价
|
（c）
证券数量
剩余可用于
未来发行下
股权补偿计划（不包括（a）栏反映的证券）
|
||||||||||||||||||||
| （百万） | （百万） | ||||||||||||||||||||||
|
股权补偿方案获股东批准(1)
|
18 | $ | 395 | 54 |
(3)
|
||||||||||||||||||
|
股权补偿方案未获股东通过(2)
|
— | — | |||||||||||||||||||||
|
合计(2)
|
18 | $ | — | 54 | |||||||||||||||||||
(1)由经修订的《联合健康公司2020年股票激励计划》（2020年股票激励计划）和经修订的《联合健康 1993年员工股票购买计划》（ESPP）组成。
(2)不包括我们承担的与收购相关的30.75万股基础股票期权。这些期权的加权平均行使价为145美元，平均剩余期限约为3.3 年。这些期权是根据最初授予期权的计划条款管理的。未来将不会根据这些收购计划授予任何奖励。
(3)包括截至2025年12月31日根据ESPP可供未来发行的1500万股普通股，以及截至2025年12月31日根据2020年股票激励计划可供发行的3900万股。2020年股票激励计划下可供选择的股票可能以股票期权、股票增值权、限制性股票、限制性股票单位、业绩奖励和其他以股票为基础的奖励形式成为未来的奖励对象。
S-K条例第403项要求的信息将包含在我们为2026年年度股东大会提供的最终代理声明的“某些受益所有人和管理层的安全所有权”标题下，这些要求的信息通过引用并入本文。
项目13。 某些关系和相关交易，以及董事独立性
S-K条例第404和407（a）项要求的信息将包含在我们为2026年年度股东大会发布的最终代理声明的“某些关系和交易”和“公司治理”标题下，这些要求的信息通过引用并入本文。
项目14。首席会计师费用和服务
附表14A第9（e）项要求的信息将包含在我们2026年年度股东大会的最终代理声明的标题“披露支付给独立注册公共会计师事务所的费用”下，这些要求的信息通过引用并入本文。
75
第四部分
项目15。展览和财务报表时间表
（a）1.财务报表
财务报表列于本报告项目8下：
2.财务报表附表
本公司以下财务报表附表载于项目15（c）：
美国证券交易委员会适用的会计条例中计提拨备的所有其他附表在相关指示下不需要，不适用，或合并财务报表中包含所需信息，因此被省略。
（b）以下证物根据S-K条例第601项提交或以引用方式并入本文。公司根据1934年《证券交易法》根据委员会第1-10864号文件提交表格10-K的年度报告、表格10-Q的季度报告和表格8-K的当前报告。
76
77
| 101.INS | XBRL实例文档-实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。 | |||||||
| 101.SCH | 内联XBRL分类法扩展架构文档。 | |||||||
| 101.CAL | 内联XBRL分类法扩展计算linkbase文档。 | |||||||
| 101.DEF | 内联XBRL分类学扩展定义linkbase文档。 | |||||||
| 101.LAB | 内联XBRL分类法扩展标签linkbase文档。 | |||||||
| 101.PRE | 内联XBRL分类学扩展演示linkbase文档。 | |||||||
| 104 | 封面页交互式数据文件（格式为内联XBRL，嵌入附件 101中）。 | |||||||
________________________________________________
| * | 表示某些董事和指定执行官参与的管理合同和薪酬计划，这些合同和薪酬计划正在根据S-K条例第601（b）（10）（iii）（a）项提交。 | |||||||
| ** | 根据条例S-K第601（b）（4）（iii）项，定义某些长期债务持有人权利的文书副本不予以备案。公司将应要求向SEC提供副本。 | |||||||
（c）财务报表附表
附表I-注册人的简明财务资料（仅限母公司）。
78
附表一
独立注册会计师事务所报告
向联合健康集团及其子公司的股东和董事会致：
关于财务报表附表的意见
我们已审计了联合健康及其子公司（“公司”）截至2025年12月31日和2024年12月31日以及截至2025年12月31日止三个年度各一年的合并财务报表，以及公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制，并已就此出具我们日期为2026年3月2日的报告；此类报告包含在本10-K表的其他部分。我们的审计还包括索引第15项所列公司的财务报表附表。本财务报表明细表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司的财务报表进度表发表意见。我们认为，财务报表附表在与合并财务报表作为一个整体进行审议时，在所有重大方面都公允地反映了其中所载信息。
| /s/DELOITTE & TOUCHE LLP | ||
| 明尼苏达州明尼阿波利斯 | ||
| 2026年3月2日 | ||
79
附表一
注册人的简明财务资料
（仅限母公司）
联合健康
简明资产负债表
| （百万，每股数据除外） | 12月31日， 2025 |
12月31日， 2024 |
||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||
| 当前资产： | ||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
|
$ |
|
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| 其他流动资产 |
|
|
||||||||||||
| 流动资产总额 |
|
|
||||||||||||
| 子公司净资产中的权益 |
|
|
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| 应收子公司长期票据 |
|
|
||||||||||||
| 其他资产 |
|
|
||||||||||||
| 总资产 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 负债和股东权益 | ||||||||||||||
| 流动负债： | ||||||||||||||
|
应付账款和应计负债
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||
| 公司间应付款项，净额 |
|
|
||||||||||||
| 应付子公司短期票据 |
|
|
||||||||||||
| 短期借款和本期到期长期债务 |
|
|
||||||||||||
| 流动负债合计 |
|
|
||||||||||||
| 长期债务，当前到期较少 |
|
|
||||||||||||
| 应付子公司长期票据 |
|
|
||||||||||||
| 其他负债 |
|
|
||||||||||||
| 负债总额 |
|
|
||||||||||||
| 承付款项和或有事项（注4） | ||||||||||||||
| 股东权益： | ||||||||||||||
|
优先股，$
|
|
|
||||||||||||
|
普通股，$
|
|
|
||||||||||||
| 额外实收资本 |
|
|
||||||||||||
| 留存收益 |
|
|
||||||||||||
| 累计其他综合损失 | (
|
(
|
||||||||||||
| 联合健康股东权益合计 |
|
|
||||||||||||
| 负债和股东权益合计 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
80
附表一
注册人的简明财务资料
（仅限母公司）
联合健康
综合收益简明报表
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| （百万） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||
| 投资及其他收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 总收入 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 运营成本： | ||||||||||||||||||||
|
运营成本
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
利息支出
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 总运营成本 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 所得税前亏损 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 所得税福利 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 母公司亏损 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 子公司未分配收益中的权益 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 净收益 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 其他综合收益 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 综合收益 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
81
附表一
注册人的简明财务资料
（仅限母公司）
联合健康
简明现金流量表
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| （百万） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 经营活动 | ||||||||||||||||||||
| 经营活动产生的现金流量 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 投资活动 | ||||||||||||||||||||
| 向附属公司发行票据 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 偿还附属公司票据 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 收购及其他交易支付的现金 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 资本返还母公司 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 对子公司的出资 | (
|
|
(
|
|||||||||||||||||
| 处置收到的现金，净额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 其他，净额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 用于投资活动的现金流量 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 融资活动 | ||||||||||||||||||||
| 普通股回购 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 普通股发行收益 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 支付的现金股利 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 短期借款所得款项（偿还）净额 |
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 发行长期债务所得款项 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 偿还长期债务 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| （偿还）附属公司短期票据所得款项净额 | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 子公司长期票据收益 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 子公司偿还长期票据 | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 其他，净额 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 筹资活动产生的现金流量（用于） | (
|
|
(
|
|||||||||||||||||
| 现金及现金等价物增加（减少）额 |
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 现金及现金等价物，期初 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 现金及现金等价物，期末 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 补充现金流量披露 | ||||||||||||||||||||
| 支付利息的现金 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 支付所得税的现金 |
|
|
|
|||||||||||||||||
82
附表一
注册人的简明财务资料
（仅限母公司）
联合健康
简明财务报表附注
1.
列报依据
联合健康的母公司财务信息来源于其合并财务报表，应与本10-K表中包含的合并财务报表一并阅读。注册人的会计政策与第第二部分第8项“财务报表和补充数据”所载合并财务报表附注的附注2。
2.
附属交易
对子公司的投资。联合健康对子公司的投资按成本加子公司未分配收益中的权益列示。
股息、资本分配和贡献。从子公司收到并列入简明现金流量表经营活动现金流量的现金红利为$
6.8
十亿，$
19.3
十亿美元
18.5
2025年、2024年和2023年分别为10亿。母公司收到$
901
百万，$
21
百万美元
639
百万现金，分别作为2025年、2024年和2023年的资本回报。对母公司子公司的现金捐款为$
6.8
十亿美元
2.5
2025年和2023年分别为10亿，2024年无现金出资。此外，在2025年，母公司赚了$
5.1
亿元以公司间应收款形式向其子公司提供的非现金出资。
3.短期借款和长期债务
关于短期借款和长期债务的讨论可以在第二部分第8项“财务报表及补充数据”所载合并财务报表附注附注8。母公司的长期债务不包括子公司的其他融资债务，总额为$
708
百万美元
724
分别为2025年12月31日和2024年12月31日的百万。
截至12月31日止年度的短期借款及长期债务到期情况如下：
| （百万） | ||||||||
| 2026 | $ |
|
||||||
| 2027 |
|
|||||||
| 2028 |
|
|||||||
| 2029 |
|
|||||||
| 2030 |
|
|||||||
| 此后 |
|
|||||||
联合健康母公司有应付附属公司短期票据$
2.5
十亿美元
2.0
分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的十亿美元，其中包括按需功能。联合健康母公司有应付附属公司长期票据$
21.7
十亿美元
14.4
分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的十亿。截至2025年12月31日止年度，公司转换$
2.9
亿元的短期公司间应付款项到长期应付票据。
4.承诺与或有事项
某些子公司在发生资不抵债的情况下由联合健康的母公司提供担保。联合健康的母公司也在某些合同下提供与其服务水平相关的担保。截至2025年12月31日、2024年或2023年12月31日，服务水平保证的应计、支付或计入收入的金额均不重大。
有关承付款项和或有事项的摘要，请参阅第二部分第8项“财务报表及补充数据”所载合并财务报表附注12。
项目16。表格10-K摘要
没有。
83
签名
根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。
日期：2026年3月2日
| 联合健康集团股份有限公司 | |||||
| 由 |
s泰芬H埃姆斯利
|
||||
| 斯蒂芬·赫姆斯利 首席执行官 |
|||||
根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下人员代表注册人并在所示日期以身份签署如下。
| 签名 | 标题 | 日期 | ||||||||||||
|
s泰芬H埃姆斯利
|
主席兼首席执行官 （首席执行官） |
2026年3月2日 | ||||||||||||
| 斯蒂芬·赫姆斯利 | ||||||||||||||
|
w艾因DEVEYDT
|
首席财务官 （首席财务官） |
2026年3月2日 | ||||||||||||
| Wayne DeVeydt | ||||||||||||||
|
t霍马斯ROOS
|
高级副总裁兼 首席会计官 （首席会计官） |
2026年3月2日 | ||||||||||||
| 托马斯·鲁斯 | ||||||||||||||
| * | 董事 | 2026年3月2日 | ||||||||||||
| Charles Baker | ||||||||||||||
| * | 董事 | 2026年3月2日 | ||||||||||||
| Timothy Flynn | ||||||||||||||
| * | 董事 | 2026年3月2日 | ||||||||||||
| 保罗·加西亚 | ||||||||||||||
| * | 董事 | 2026年3月2日 | ||||||||||||
| Kristen Gil | ||||||||||||||
| * | 董事 | 2026年3月2日 | ||||||||||||
| Scott Gottlieb，医学博士 | ||||||||||||||
| * | 董事 | 2026年3月2日 | ||||||||||||
| Michele Hooper | ||||||||||||||
| * | 董事 | 2026年3月2日 | ||||||||||||
| F. William McNabb III | ||||||||||||||
| * | 董事 | 2026年3月2日 | ||||||||||||
| Valerie Montgomery Rice，医学博士。 | ||||||||||||||
| * | 董事 | 2026年3月2日 | ||||||||||||
| 约翰·诺斯沃西，医学博士。 | ||||||||||||||
| *由 |
/s/ C赫里斯托弗Z埃塔
|
||||
| 克里斯托弗·扎埃塔 作为事实上的律师 |
|||||
84