Platinum Group Metals Ltd.

（一家发展阶段公司）

管理层的讨论与分析

截至2024年8月31日止年度

本管理层讨论分析截至2024年11月27日编制

该报告的副本将提供给任何提出要求的股东。

管理层的讨论与分析

管理层对Platinum Group Metals Ltd.（“铂族金属”、“公司”或“PTM”）的讨论和分析（“MD & A”）日期为2024年11月27日，重点关注公司截至2024年8月31日止年度的财务状况、现金流量和经营业绩。本MD & A应与公司截至2024年8月31日止年度的经审计综合财务报表及其附注（“财务报表”）一并阅读。

公司根据国际会计准则理事会颁布的国际财务报告准则（“IFRS会计准则”）编制财务报表。除非另有说明，否则其中和以下MD & A中包含的所有美元数字均以美元报价。凡提及「美元」、「 $ 」或「美元」，均指美元。所有提到“C $”的都是指加元。所有提到“R”或“Rand”都是指南非兰特。该公司使用美元作为其列报货币。

初步说明

关于前瞻性陈述的说明

本MD & A和以引用方式并入本文的文件包含1995年美国私人证券诉讼改革法案含义内的“前瞻性陈述”和适用的加拿大证券立法含义内的“前瞻性信息”（统称为“前瞻性陈述”）。除历史事实陈述外，所有涉及公司认为、预期或预期将、可能、可能或可能在未来发生的活动、事件或发展的陈述均为前瞻性陈述。“预期”、“预期”、“估计”、“预测”、“可能”、“可能”、“将”、“将”、“应该”、“打算”、“相信”、“目标”、“预算”、“计划”、“战略”、“目标”、“目标”、“预测”或任何这些词语和类似表达的否定旨在识别前瞻性陈述，尽管这些词语可能不会出现在所有前瞻性陈述中。本MD & A中包含或以引用方式并入的前瞻性陈述可能包括但不限于与以下相关的陈述：

•及时完成额外所需融资及其潜在条款；

•与Impala Platinum Holdings Ltd.（“Implats”）或另一家第三方冶炼厂/精炼商完成适当的合同冶炼和/或精炼安排；

• Waterberg DFS更新（定义见下文）中提出或纳入或得出的预测，包括但不限于矿产资源和矿产储量的估计，以及与金属、商品和用品的未来价格、货币汇率、资本和运营费用、生产率、品位、回收率和回报以及其他技术、运营和财务预测有关的预测；

•批准公司在位于南非Bushveld火成岩复合体北缘、Mokopane镇以北约85公里处的Waterberg物业（“Waterberg项目”）上发现的一个矿床区域的用水许可证和环境许可证，以及与之相关的其他开发项目；

•公司对南非高等法院（“高等法院”）的复审申请结果的预期，该申请要求撤销林业、渔业和环境部（“DFFE”）部长关于拒绝对社区团体的个人对Waterberg项目的环境授权（“EA”）的授予延迟提出上诉的宽恕的决定；

•公司对要求宣布南非矿产和石油资源部（“DMR”）于2021年1月28日向Waterberg JV Resources Proprietary Limited（“Waterberg JV Co.”）授予采矿权的高等法院申请结果的预期；

•在合理的条件下与社区谈判和执行长期准入协议，这些社区被确认为规划地面和地下矿山基础设施的三个农场的有权土地所有者，并重新划分采矿用途；

•制定绩效指标，以衡量和监测Waterberg项目的关键环境、社会可持续性和治理活动；

•地缘政治事件相关风险及其他不确定性，如俄罗斯入侵乌克兰、中东冲突等；

•资本充足、融资需求以及获得更多资本的可得性和潜力；

•收入、现金流和成本估计和假设；

•国有电力公司ESKOM Holdings SOC Limited（“ESKOM”）向Waterberg项目提供充足电力的能力；

•未来事件或未来表现；

•公司电池技术合资公司开发下一代电池技术（如下所述）；

• Lion Battery Technologies Inc.参与电池创新中心的潜在好处；

•政府和证券交易所的法律、规则、条例、命令、同意书、法令、条文、章程、框架、计划和制度，包括对其的解释和遵守；

•南非与采矿业有关的政治和法律的发展；

•预计公司物业的勘探、开发、建设、生产、许可和其他活动；

•项目经济学；

•未来金属价格和货币汇率；

•确定可为Waterberg项目和当地社区提供矿山工艺和饮用水的几个大型流域；

•矿产储量和矿产资源估算；

•公司项目所有权结构的潜在变化；

•公司许可某些知识产权的能力；

•沃特伯格项目可能使用替代可再生能源；以及

•林波波经济发展、环境和旅游部执行委员会（“MEC”）成员未来在公司与当地社区的合作方面提供援助。

前瞻性陈述受到若干风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际事件或结果与前瞻性陈述中讨论的事件或结果存在重大差异，即使前瞻性陈述中讨论的事件或结果已实现或基本实现，也无法保证它们将对公司产生预期的后果或影响。可能导致实际结果或事件与当前预期存在重大差异的因素包括，除其他外：

•公司额外融资需求；

•未来债务融资对公司的影响及财务状况；

•公司的亏损历史和预期将继续产生亏损，直到Waterberg项目在盈利基础上达到商业生产，这可能永远不会发生；

•公司经营性现金流为负；

•沃特贝格项目的估计矿产储量和矿产资源估计、生产、开发计划和成本估计的不确定性；

•公司将物业带入商业化生产状态的能力；

•国际冲突和地缘政治紧张局势及事件对公司的潜在影响；

•实际和估计的矿产储量和矿产资源之间、实际和估计的开发和运营成本之间、实际和估计的冶金回收率之间以及估计和实际生产之间的差异；

•美元、兰特和加元的相对价值波动；

•金属价格波动；

•公司可能受制于经修订的1940年《投资公司法》；

• Implats或其他第三方不得与Waterberg JV Co.订立适当的合同冶炼和/或精炼安排；

•公司以商业上可接受的条款或根本无法获得必要的地面访问权的能力；

•州电力公司ESKOM向Waterberg项目提供充足电力的能力；

•公司或Waterberg JV Co.的其他股东未能按比例为其Waterberg项目的融资义务提供资金；

•与Waterberg JV Co.或Mnombo Wethu Consultants Proprietary Limited（“Mnombo”）（一家南非基础广泛的黑人经济赋权（“BEE”）公司）的其他股东的任何争议或分歧；

•公司受制于各税务机关的评估，税务机关可能会以与公司不同的方式解释税务立法，这可能会对最终金额或缴税或退税的时间产生负面影响；

•公司吸引和留住关键管理层员工的能力；

•承包商履行和交付服务、承包商或其工作范围的变化或与承包商的任何纠纷；

•公司高级职员和董事之间的利益冲突；

•任何将公司指定为当前和未来纳税年度的“被动外国投资公司”以及对美国股东的潜在不利美国联邦所得税后果；

•针对公司或与公司有关的诉讼或其他法律或行政诉讼，包括撤销DFFE部长关于拒绝对来自社区团体的个人针对Waterberg项目授予EA提出上诉的延迟提出宽恕的决定的审查申请，以及两个当地社区内的团体提出的申请，声称他们代表这些社区，寻求宣布DMR授予Waterberg JV Co.的采矿权无效；

•信息系统和网络安全风险；

•实际或涉嫌违反治理流程或欺诈、贿赂或腐败事件；

•勘探、开发和采矿风险以及采矿业固有的危险性，包括环境危害、工业事故、异常或意外地层、安全停工（无论是自愿还是监管）、压力、矿山坍塌、塌方或洪水以及保险不足或无法获得保险以涵盖这些风险和其他风险和不确定性的风险；

•财产区划和矿业权风险，包括矿产权利要求或财产的瑕疵所有权；

•加拿大、南非或公司未来开展业务或可能开展业务的其他国家的国家和地方政府立法、税收、控制、法规以及政治或经济发展的变化；

•设备短缺和公司为其矿产资产获得必要基础设施的能力；

•环境法规以及获得和维持必要许可的能力，包括环境许可和用水许可；

•矿产勘探行业的极端竞争；

•延迟获得或未能获得当前或未来运营所需的许可或未能遵守此类许可条款；

•根据2002年《矿产和石油资源开发法》（“MPRDA”）就公司在南非的矿产权和项目作出任何不利决定；

•在南非经商的风险，包括但不限于劳动力、经济和政治不稳定以及可能改变和不遵守立法；

•未能维持或增加历史上处于不利地位的南非人对公司探矿和采矿业务的股权参与，以及未能遵守经修订的《2018年采矿和Minerals行业基础广泛的社会经济赋权宪章》（“2018年采矿宪章”）；

•对收购公司普通股（“普通股”）的外国控股加拿大公司的某些潜在不利加拿大税务后果；

•南非或区域的社会经济不稳定，包括资源民族主义的风险；

•劳动力中断和劳动力成本增加；

•电力或水供应中断、短缺或削减；

•南非税收和特许权使用费制度的特点和变化；

•社区关系发生变化；

•南非外汇管制影响利润汇回；

•土地归还要求或土地征收；

•限制股息支付；

•普通股可能退市的风险；

•普通股价格波动；

•股票期权、限制性股票单位或认股权证的行使或结算导致普通股持有人被稀释；

•未来出售股本证券会降低普通股的价值，稀释投资者的投票权，降低我们的每股收益；

•根据美国联邦证券法的民事责任条款执行判决；

•大流行病和其他公共卫生危机；

•全球金融状况；

•政府强制关闭或费用增加；

•水许可证风险；以及

•本MD & A和公司截至2024年8月31日止年度的年度信息表（“2024年AIF”）以及向美国证券交易委员会提交的截至2024年8月31日止年度的40-F表格年度报告（“2024年40-F”）中在“风险因素”标题下披露的其他风险。

应审慎考虑这些因素，投资者不应过分依赖公司的前瞻性陈述。此外，尽管公司试图确定可能导致实际行动或结果与前瞻性陈述中描述的内容存在重大差异的重要因素，但可能还有其他因素导致行动或结果与预期、估计或预期不符。

任何前瞻性陈述仅在作出之日起生效，除适用的证券法可能要求外，公司不承担任何更新任何前瞻性陈述的意图或义务，无论是由于新信息、未来事件或结果或其他原因。

2018年立法和采矿宪章

南非的MPRDA、2018年采矿宪章和相关法规要求Waterberg JV Co.的BEE股东（s）拥有Waterberg JV Co.的26%股权，才有资格获得采矿权的授予。自采矿权生效之日起五年内，本次BEE持股比例须提高至30%。DMR根据2003年《基础广泛的黑人经济赋权法案》获得了适用良好做法通用BEE代码（“通用BEE代码”）的豁免，直至2016年10月31日，然后延长至2016年12月31日。此后没有获得进一步的豁免，作为法律问题，通用BEE代码现在适用于许可证和其他授权的颁发和维护。作为实践，DMR继续适用采矿宪章2018的规定，而不是通用BEE代码。

有关Mining Charter 2018和通用BEE代码的全面讨论，请参阅同样由公司提交的2024年AIF和单独的2024 40-F中题为“风险因素”的部分，以及其中以引用方式并入的文件。2024年的AIF和2024年的40-F可以在SEDAR +上www.sedarplus.ca和EDGAR上www.sec.gov上找到。

矿产储量和资源

本MD & A和以引用方式并入本文的文件中提及的矿产资源和矿产储量数字是估算值，不能保证将生产出所示水平的铂、钯、铑和金（统称为“4E”或“PGEs”）。这种估算是基于知识、采矿经验、钻探结果分析和行业实践的判断表达。在特定时间做出的有效估计可能会在获得新信息时发生重大变化。就其性质而言，矿产资源和矿产储量估算是不精确的，在一定程度上取决于最终可能证明不可靠的统计推论。此类估计的任何不准确或未来减少都可能对公司产生重大不利影响。

美国投资者关于储量和资源估算的注意事项

Waterberg DFS更新（定义见下文）是根据National Instrument 43-101-矿产项目披露标准（“NI 43-101”）和美国证券交易委员会（“SEC”）对采矿注册人的现代化财产披露要求编制的，如S-K条例第229.1300子部、从事采矿作业的注册人的披露以及S-K条例第601（b）（96）项技术报告摘要（统称“S-K 1300”）。这份MD & A中包含的技术和科学信息是根据NI 43-101准备的，这与SEC在S-K 1300中采用的标准不同。NI 43-101是由加拿大证券管理机构制定的一项规则，该规则为发行人对有关矿产项目的科学和技术信息进行的所有公开披露建立了标准。这些标准与SEC的矿产储量披露要求存在显着差异。因此，本MD & A中包含的技术和科学信息，包括本MD & A中以引用方式包含和纳入的矿产储量和矿产资源信息，可能无法与受SEC披露要求约束的美国公司在S-K 1300中披露的类似信息进行比较。

技术和科学信息

本MD & A中包含的技术和科学信息，包括但不限于对技术报告和研究的所有引用和描述，已由公司顾问地质学家、前雇员Robert van Egmond，P.Geo.进行审查。van Egmond先生是NI 43-101和S-K 1300中定义的“合格人员”（“合格人员”），在NI 43-101的含义内是独立的。

非公认会计原则措施

本MD & A可能包含采矿业常用的某些术语、技术信息或绩效衡量标准（“采矿信息”），这些术语、技术信息或绩效衡量标准没有定义，在IFRS会计准则下确实具有任何标准化含义，因此可能无法与其他发行人进行比较。我们认为，除了根据IFRS会计准则编制的常规财务措施外，某些投资者还使用这些采矿信息来评估我们的业绩。不应孤立地考虑采矿信息或将其作为根据国际财务报告准则会计准则编制的财务业绩计量的替代品。

1.业务描述

概述

铂族金属有限公司是加拿大不列颠哥伦比亚省的一家公司，成立于2002年2月18日，该公司是根据不列颠哥伦比亚省最高法院的一项命令批准的，该命令批准了铂族金属金属有限公司与New Millennium Metals Corporation的合并。该公司是一家专注于铂金和钯金的勘探和开发公司，主要就其在南非共和国通过期权协议或申请方式质押或获得的矿产资产开展工作。

该公司的业务目前专注于Waterberg项目的工程和开发，该项目拥有公司于2011年发现的PGE和含贱金属矿床，这是一项区域勘探计划的结果，该计划的目标是南非Bushveld火成岩复合体北缘以前未知的延伸。沃特伯格项目位于布什维尔德火成岩群的北缘，位于莫科帕内镇以北约85公里处。于2024年8月31日，Waterberg项目的占地面积为29,161公顷，包括Waterberg采矿权（定义见下文）、一项正在进行的探矿权以及一项将两个相邻农场并入Waterberg采矿权的申请。在项目总面积中，Waterberg采矿权占地20,482公顷。2022年3月9日，Waterberg JV Co.通过决议，申请关闭50,951总公顷探矿权，其中14,209公顷现持有在授予的采矿权范围内，净剩下36,742公顷不经济探矿权关闭。

2017年9月21日，Waterberg JV Co.收购所有Waterberg项目探矿权，以换取向所有现有Waterberg合作伙伴按其合资权益比例发行股份，导致公司持有Waterberg JV Co. 45.65%的直接权益，日本金属和能源安全组织（原日本石油、天然气和金属国家公司）（“JOGMEC”）持有28.35%的权益，Mnombo作为公司的BEE合作伙伴持有26%。其后，于2019年3月，JOGMEC完成向Hanwa Co.，Ltd.（“Hanwa”）出售Waterberg JV Co.的9.755%权益。

2017年11月6日，该公司与JOGMEC和Mnombo完成了一项战略交易，以3000万美元的价格向Implats出售Waterberg JV Co.的15%股份（“Implats交易”）。该公司以1720万美元出售了ImPlats 8.6%的权益，JOGMEC以1280万美元出售了6.4%的权益。Implats还获得了收购Waterberg项目控股权的选择权，该选择权后来于2020年6月终止，以及与善意第三方向Waterberg JV Co.提供的精矿承购条款相匹配的优先购买权（“承购ROFR”）。JOGMEC或其代名人保留了以Waterberg项目生产的数量接收精炼矿物产品的权利，以及购买或指导销售全部或部分项目精矿的权利。韩华于2019年3月通过购买Waterberg JV Co.的9.755%权益，成为JOGMEC的“被提名人”。

2024年9月16日，公司公布了Waterberg项目更新的最终可行性研究结果。公司于2024年10月9日在SEDAR +网站www.sedarplus.ca和EDGAR网站www.sec.gov上提交了题为“独立技术报告、Waterberg项目最终可行性研究和矿产资源更新，南非布什维尔德综合体”的相关技术报告（“Waterberg DFS更新”）。Waterberg DFS更新取代了早前于2019年9月完成并备案的可行性研究。Waterberg DFS更新的日期为2024年10月9日，由斯坦泰克 Consulting Ltd.的P. Eng. Charles J Muller，B. SC.（Hons）Geology，PRi编制。CJM Consulting（Pty）Ltd.的Sci. NAT.和Gordon I Cunningham，B. Eng。（Chemical），PR. Eng.，FSAIMM of Turnberry Projects（Pty）Ltd. DRA Projects SA（Pty）Ltd.是一家经验丰富的南非工程和EPC公司，为Waterberg项目合格人员提供了工厂设计并编制了资本成本估算。Waterberg DFS更新还支持披露更新后的独立矿产资源估算，该估算自2024年8月31日起生效。

于2024年8月31日，公司持有Waterberg项目50.16%的控股实益权益，包括直接37.19%的权益及透过其于Mnombo的49.9%股权间接持有12.97%的权益。根据Waterberg JV Co.技术委员会的指示，公司目前是Waterberg项目的运营商。Mnombo目前保留Waterberg JV Co.的26.0%直接权益。通过HJ Platinum Metals Company Ltd.（“HJM”），JOGMEC和Hanwa直接持有Waterberg JV Co.的合计21.95%权益。JOGMEC和Hanwa于2023年初成立了HJM作为特殊目的公司，为JOGMEC的12.195%权益和Hanwa在Waterberg JV Co.的9.755%权益提供资金。根据他们之间的协议，JOGMEC预计将为HJM和Hanwa剩余的25%未来股权投资提供75%的资金。因此，JOGMEC和Hanwa目前在Waterberg JV Co.的持股比例将在未来稀释，因为它们合计21.95%的融资义务将由HJM提供资金，为此，Waterberg JV Co.的相应股权将发行给HJM。2024年8月31日，Implats持有14.86%的参与项目权益和承购ROFR。

该公司和Waterberg JV Co.正在评估用于矿山开发融资和精矿承购的商业替代方案。从南非现有的冶炼厂/精炼厂获得Waterberg项目精矿承购的合理条款被认为是首选方案。该公司正在与包括Implats在内的几家南非冶炼厂运营商进行讨论，以期为Waterberg项目建立正式的精矿承购安排。尽管讨论仍在继续，但迄今为止尚未达成正式的精矿承购条款。该公司还在评估建造冶炼厂和贱金属精炼厂（“BMR”）以加工Waterberg项目精矿的可能性，以生产升级产品在市场上销售，而无需由第三方承购商进行处理。更多详情请见下文“Concentrate Offtake”。

Lion Battery Technologies Inc。

2019年7月12日，公司与Anglo American Platinum Limited（“AMPlats”）的关联公司通过共同拥有的公司Lion Battery Technologies Inc.（“Lion”）发起了一项合资企业，以加速开发使用铂和钯的下一代电池技术。该公司作为Lion的原始创始人，获得了Lion的40万股普通股，每股价值0.01美元。根据一项投资协议的条款，公司和AMPlats将平等地向Lion投资总额不超过400万美元，其中约100万美元将用于一般和行政费用以及所开发技术的商业化，但须符合某些条件。2021年7月6日，公司和AMPlats同意将向Lion提供的计划资金再增加270万美元，（总额高达670万美元），以便加速某些研究和商业化活动。公司和AMPlats向Lion提供的所有商定资金将在大约三到五年的时间内以每股0.50美元的价格换取Lion的优先股。

2019年7月12日，公司和AMPlats分别向Lion投资550,000美元作为第一批资金，以换取各1,100，000股Lion优先股。除了110万美元的初始投资外，在接下来的五年里，公司和AMPlats又投资了351万美元（各175.6万美元），向公司和AMPlats发行了总计922.4万股优先股（各461.2万股优先股）。在2024财年，该公司和AMPlats各投资231,000美元购买了462,000股优先股。于2024年8月31日，公司拥有Lion的52.08%权益。在年底之后，该公司和AMPlats都进一步投资了40,000美元，分别购买了80,000股。如果公司未能向Lion贡献其所需认购的份额，将违反其与Lion和AMPlats的投资协议，其在Lion的权益可能会被稀释。

2019年7月12日，Lion与佛罗里达国际大学（“FIU”）签订协议（“赞助研究协议”），资助一项300万美元的研究计划，利用铂和钯来释放锂空气和锂硫电池化学品的潜力，以提高其放电容量和循环性。2021年7月6日，Lion同意将对FIU的研究资助计划金额再增加100万美元，总额最高可达400万美元。根据赞助研究协议，Lion将拥有开发的所有知识产权的独家权利，并将领导所有商业化努力。自2019年至今，Lion已为金融情报机构提供了总计385万美元的资金，其中116667美元是在2024财年提供的。

2020年8月4日，美国专利商标局向FIU颁发了题为“用于提高稳定性的电池阴极”的第10,734，636号B2专利。该专利包括在锂电池中使用铂族金属和碳纳米管以及其他创新。与这项工作相关的第二项专利已于2020年12月颁发，第三项专利已于2021年6月15日颁发。2022年10月4日，美国专利商标局向FIU颁发了题为“由金属夹层组成的电池”的第11462743号B2专利。该专利涉及在各种现有和新兴锂电池技术中使用钯作为电池中间层来稳定和启用锂金属负极。2023年2月21日，美国专利商标局向FIU颁发了第五项专利，编号为11,588，144 B2，题为“用于提高稳定性的电池阴极”。这项专利涉及在碳纳米管中使用钯作为催化剂制造阴极。目前正在申请更多专利。根据赞助研究协议，Lion拥有FIU正在开发的所有知识产权的独家权利，包括已授予的专利。Lion还在审查几个额外的、互补性的机会，重点是开发使用铂和钯的下一代电池技术。

在2022日历年和2023年，公司和FIU人员就Lion的知识产权和专利技术与行业认可的第三方电池专家进行了讨论。2023年6月21日，该公司报告称，Lion与印第安纳州纽伯里市的电池创新中心（“BIC”）合作，利用铂和钯的独特催化特性，帮助推动其下一代锂硫和增强锂离子（NMC）技术的商业化。根据商定的工作范围（“SOW”），在2023年末和2024年期间，BIC一直并将继续进行独立的小规模和大规模试验，以验证Lion专有的铂和钯基电极成分、浆料和薄膜在锂硫和锂离子（NMC811）硬币和袋式电池中的作用。SOW还包括专注于提高性能和扩大规模的额外研发，目标是创建用于商业化考虑的原型。

人事

Waterberg项目由公司主要利用自己的员工和人员进行运营。合同钻井、岩土工程、工程和支持服务也按要求使用。该公司的管理人员、工作人员和技术人员目前由南非的8人和加拿大的5人组成。公司在南非的全资子公司铂族金属（RSA）Proprietary Limited（“PTM RSA”）和Waterberg JV Co.也不时使用专业安全公司的合同服务以及顾问和临时工。目前，除了上述8名个人外，目前还在南非聘请了两名专业顾问，以协助实施和执行Waterberg社会和劳工计划（“Waterberg SLP”）以及社区沟通和参与活动。

2.物业

根据国际财务报告准则，公司将与矿产相关的所有收购、勘探和开发成本资本化。这些数量的可回收性取决于是否存在经济上可采的矿产储量、公司获得完成该物业开发所需融资的能力以及任何未来可盈利的生产，或者取决于公司是否有能力在有利的基础上处置其权益。公司定期评估其财产权益的账面价值。要求管理层作出重大判断，以识别潜在的减值指标。管理层认为减值的任何物业均减记至其估计可收回净额。

有关矿产属性的更多信息，请参见下文和财务报表附注4。

沃特伯格项目

近期活动

在截至2024年8月31日的一年中，Waterberg项目约有300万美元的支出资本化，用于根据第三阶段预算（定义见下文）开展的工作。这项工作包括矿产资源地质学、Waterberg DFS更新工程、基础设施工程和测量。基线环境监测研究继续进行。还开展了工作，以确定、划定和评估当地可能适合道路建设和基础设施垫基的钙质和其他骨料材料（“建筑骨料”）的沉积物。关于社区参与和Waterberg SLP组成部分的工作也在进行中。

截至2024年8月31日，累计净成本4700万美元已资本化为Waterberg项目。自成立以来至2024年8月31日，所有投资者在该物业上的总支出约为8910万美元。

2022年10月20日，公司宣布Waterberg JV Co.已原则上批准Waterberg项目2100万美元的施工前工作计划（“工作计划”），重点是早期基础设施、降低风险和项目优化。将在大约两年的时间内安排的工作项目包括加密和勘探钻探、初步道路通道、供水、必要的场地设施、第一阶段住宿小屋、来自国家公用事业公司ESKOM的场地建设电力供应，以及Waterberg SLP的推进。

该工作计划的前两个阶段总额为610万美元，已于2023年8月完成。具体活动包括加密钻探、岩土钻探、一个勘探钻孔、矿产资源估算、Waterberg DFS更新工程、施工前工程、电力供应工程以及在规划的Waterberg项目矿址附近确定的位置的建筑骨料借用坑的许可和许可。

2023年12月11日，Waterberg JV Co.董事会一致通过了一项金额为2980万兰特（约合165万美元）的工作计划，用于第三阶段工作（“第三阶段预算”），涵盖2023年9月至2024年2月的六个月期间。Waterberg JV Co.的股东也批准了第三阶段预算，Implats投了弃权票。第三阶段预算资助了正在进行的工作活动，包括Waterberg DFS更新（见下文）和正常的项目维护。2023年12月12日，Implats表示，在当前的运营环境下，以及根据其自身对整个投资组合的资本分配的限制，Implats无法为其在第三阶段预算中的按比例份额提供资金。因此，在2024年第三财季，Implats在Waterberg JV Co.的权益被稀释0.049%至约14.951%。

2024年4月3日，Waterberg JV Co.董事会批准了金额为2440万兰特（约合135万美元）的第四阶段工作（“第四阶段预算”），以便在Waterberg DFS更新完成期间继续进行中的工作计划。2024年5月9日，Implats再次表示，在当前的运营环境下，以及在其自身对整个投资组合的资本分配的限制之后，Implats无法为其在第四阶段预算中的按比例份额提供资金。因此，第四财季Implats在Waterberg JV Co.的权益进一步稀释0.09%至约14.86%。Implats表示，将在未来情况允许的情况下考虑为后续现金催缴提供资金。

Waterberg JV Co.的股东有权贡献任何稀释股东的现金贡献缺口，按选择为此类缺口提供资金的所有股东的总持股比例。Platinum Group独自选择为Implats的第三阶段预算和第四阶段预算的所有资金短缺提供资金。

尚未做出建设决定，尽管Waterberg项目的一些预生产工作正在进行中，但截至本MD & A日期，尚未宣布正式开工日期。

精矿承购及加工

现有冶炼厂

在作出建设决定之前，将需要对Waterberg项目精矿承购或加工作出安排。Waterberg DFS更新称，“行业内可能需要建设额外的冶炼产能，以便能够处理Waterberg项目和其他潜在的Northern Limb矿山的浮选精矿。”该公司和Waterberg JV Co.正在评估用于矿山开发融资和精矿承购的商业替代方案。从南非现有的冶炼厂/精炼厂获得Waterberg项目精矿承购的合理条款被认为是首选方案。该公司正在与包括Implats在内的几家南非冶炼厂运营商进行讨论，以期为Waterberg项目建立正式的精矿承购安排。尽管讨论仍在继续，但迄今为止尚未达成正式的精矿承购条款。承购ROFR将使Implats有机会匹配善意第三方向Waterberg JV Co.提供的精矿承购条款。

在南非建造一座冶炼厂

作为传统精矿承购安排的替代方案，该公司已评估了可能建造冰晶炉和BMR用于加工Waterberg项目精矿的可能性。公司进行了内部研究和正式研究，与第三方投资者或合作伙伴共同评估在南非建立冶炼厂和BMR业务的经济可行性。Waterberg JV Co.与涉及任何一名或多名股东的实体之间的任何精矿承购交易必须在善意的公平基础上并以公允价值进行。从概念上讲，Waterberg冰晶炉和BMR将作为与Waterberg项目分开的业务运营。这样的设施可以向Waterberg JV Co.提供公平的市场承购条款，也可能向其他PGE矿商提供，从而允许生产升级产品在市场上销售，而无需第三方冶炼厂运营商进行处理。

行业专家于2021年底为该公司完成了南非Waterberg冰晶炉的内部预可行性研究。预可行性研究评估了一座20兆瓦熔炼炉的建造和运行，该炉带有两个能够生产适合作为南非或其他地方标准BMR饲料的雾化熔炉。2022年，公司完成了冶炼厂和BMR最终可行性研究的工作范围，审查了工厂和基础设施要求、下游选矿、最佳位置分析，以及下游营销考虑、许可以及电力和水要求。在2022年底和2023年初向行业认可的工程公司请求提交工程工作特定技术组成部分的标书，并于2023年收到。在考虑其他选择之前，尚未签订完成一家位于南非的冶炼厂和BMR最终可行性研究的合同。

在南非境外建造一座冶炼厂

该公司还在评估建造一座冶炼厂和BMR以在南非以外地区加工Waterberg项目精矿的经济可行性。2023年12月20日，公司宣布与Ajlan & Bros Mining and Metals Co.（“Ajlan”）签订合作协议，研究在沙特阿拉伯建立独立的铂族金属冶炼厂和BMR。该合作协议包括三个阶段：全球PGE精矿市场研究、在沙特阿拉伯建设和运营一座PGE冶炼厂和BMR（“冶炼厂DFS”）的最终可行性研究，以及在冶炼厂DFS建成后组建一家50：50的合资公司的选择权。冶炼厂DFS将承担从南非Waterberg项目向沙特阿拉伯港口设施出口PGE精矿的任务。该公司认为，沙特阿拉伯提供了一个有吸引力的投资环境，其中包括极具竞争力的能源成本、较低的税率以及显着的政府融资激励措施。于2024年11月26日，沙特阿拉伯投资部与Ajlan及该公司订立谅解备忘录，以研究及考虑为拟设于沙特阿拉伯的PGM冶炼厂及BMR提供潜在财务支持。已完成一项初步权衡研究，以确定从南非向沙特阿拉伯出口PGE精矿的可行性。运输成本预计将普遍被较低的能源成本所抵消。拟议中的冶炼厂设施也可能受益于现有的基础设施。

为尽量减少仅从一个项目采购精矿的风险，并实现规模化，公司与AJLAN同意委托一家合格的第三方咨询集团完成一项全球PGE精矿市场研究（“市场研究”）。目标是确定PGE精矿的潜在全球来源，以增加沙特阿拉伯Waterberg项目精矿的加工。目前全球有几个PGE和贱金属项目在寻求承购和选矿解决方案。市场研究于2024年4月投入使用，最终报告于2024年9月交付。

市场研究是由一家全球公认的专门从事PGEs和相关贱金属副产品的咨询集团完成的。根据分析，Waterberg项目的精矿与来自海湾地区的报废汽车催化剂和石化催化剂相结合，可以证明在沙特阿拉伯建设长期PGE冶炼和精炼综合体所需的规模是合理的。从更长期来看，可以考虑从南部非洲开采PGE精矿的其他来源。南部非洲以外的来源被认为处于过早阶段，PGE含量太低，距离太远，无法经济运输。

Ajlan和该公司现在正在考虑冶炼厂DFS的投产。一项关键要求将是确保南非精矿中未精炼贵金属的出口获得长期批准。铂涛集团一直在与南非政府合作，以确定当地的选矿机会，并分析出口精矿对价值链可能产生的影响。

冶炼厂DFS的估计成本约为400万美元。该冶炼厂DFS的范围将包括与基础设施、地点、技术规格、资金和运营成本相关的选项。与该研究相关的所有费用将在Platinum Group和Ajlan之间按50：50的比例进行分摊，包括Platinum Group在如上所述的先前选矿研究中已经产生的某些费用。

于冶炼厂DFS完成后，合作协议赋予Platinum Group和Ajlan选择权，可根据双方商定的条款，以50：50的比例组建一家注册成立的合资企业，目的是按照冶炼厂所设想的方式融资、建设和运营冶炼和精炼设施。DFS。该公司认为，沙特阿拉伯提供了重要的投资激励措施，并预计成立的合资企业将申请这些激励措施。成立后，合并后的合资企业将能够向Waterberg JV Co.、业主以及通过公司向Waterberg项目的运营商提供精矿承购条款。

Waterberg DFS更新

2024年9月16日，公司发布了Waterberg DFS更新的结果，该更新更新并取代了之前的2019年DFS。Waterberg DFS更新的亮点包括：

• 矿产储量估算：探明和概略矿产储量增加20%，至23,41百万4E oz（2.462亿吨，平均品位2.96 4E g/t），0.08%铜（“CU”），0.17镍（“Ni”）。

• 矿产资源增加：实测和指示矿产资源量增加9.5%至3376万4E oz（2.5 4E g/t）（F-中心区和F-南区2.04E g/t）边界品位（34.503万吨，平均品位3.04 4E g/t，0.09% Cu和0.18% Ni）。推断矿产资源量增加6.6%至852万4E oz（2.5 4E g/t（F-中心区和F-南区2.04E g/t）边界品位（8970万吨，平均品位2.96 4E g/t，0.08% CU，0.15% Ni）。

• 矿山寿命（“LOM”）：LOM从45年增加到54年，精矿的年稳态平均产量为353,208 4E盎司，峰值年产量为432,950 4E盎司。

• 税后净现值（“NPV”）为5.69亿美元，实际贴现率为8%，内部收益率（“IRR”）为14.2%，使用截至2024年5月的平均长期共识金属价格（“共识价格”定义如下）。

• 矿山现场寿命平均现金成本（包括基本金属副产品信贷和冶炼厂折扣作为成本）为每4E盎司658美元，全部维持成本（“AISC”）为每4E盎司761美元。

• 用水量降低：2024年DFS更新模型干堆尾矿技术，包括脱水装置和干尾矿处理系统，将估计的稳态补给水需求降低36%至每天约2.85兆升，并将尾矿蓄水池表面足迹减少约46.0%至155公顷。

• LOM自由税后现金流按共识价格计65亿美元

• 预计项目总资本为9.46亿美元，包括8.5%的应急费用，峰值资本估计为7.76亿美元。

Waterberg项目的矿产资源托管在T区和F区。T区位于F区上方约350米，两个区都向东北方向倾斜，向西倾斜约38度。在所有矿化带中应用了1,250米的任意边界深度。2024年DFS更新中报告的Waterberg项目的矿产资源已得到估计，其中包括如上所述的最近加密钻探的结果。矿产资源是根据在474个金刚石钻孔和585个偏转中总共进行了374,399米的金刚石钻探估算得出的，所有T区、F-北和F-边界区的矿产资源边界为2.5 4E g/t，F-中区和F-南区的矿产资源边界为2.0 4E g/t（“边界基本情况”）。在2024年的DFS更新中，截止基本情况被应用于矿产资源模型，作为矿山设计的输入。在截止基准情况下，总测量和指示矿产资源（包括矿产储量）估计为3.4503亿吨，品位3.04 4E g/t，为3376万4E oz（而2019年DFS估计为3.0554亿吨，品位3.14 4E g/t，估计为3084万4E oz）。已探明和可能的矿产总储量估计为2.462亿吨，品位2.96 4E g/t，2341万4E oz（相比之下，2019年DFS为1.8751亿吨，品位3.24 4E g/t，品位1948万4E oz）。

Waterberg项目的矿产资源和储量按照NI 43-101进行分类和报告，列于下表。

矿产资源估算4E截止，2024年8月31日生效，按100%项目基准

注意事项：

（一）所有矿产资源就地

（二）矿产资源报告含矿产储量。不属于矿产储量的矿产资源不具备经济可行性证明。

（3）4E = PGE（PT + PD + RH）和AU。

（4）上述矿产资源按100%项目基准列示，即为Waterberg项目。

（5）矿产资源边界2.5克/吨（4E）品位除FZ-Central和FZ-South外均为2.0克/吨边界品位（4E）。截止品位计算于2023年3月进行，基于以下假设：

• 金属价格：PT报1050美元/盎司，PD报1300美元/盎司，AU报1650美元/盎司，RH报5000美元/盎司，CU报3.50美元/磅，NI报8.50美元/磅。
• 单位成本：F区铣削63.99美元/吨，T区铣削76美元/吨（基于2019年DFS并因通货膨胀而升级）。
• 金属回收率：F-区4E选矿厂回收率为82%，T区为81%。F区的贱金属回收率为Ni为50.0%，Cu为88.6%，T区为Ni为46.0%，Cu为86.6%。
• 冶炼厂回收/应付款：4E为83.5%，Cu和Ni为72.0%。

（6）使用的换算系数-kg比oz = 32.15076

（七）因四舍五入，数字不得相加。

（8）对测量/指示和推断的矿产资源类别分别适用5%和7%的地质损失。

矿产储量是截止基准情形下矿产资源包络的一个子集，它们仅包括测量和指示的矿产资源，并考虑稀释和采场形状。T区采矿厚度定为2.4米至20米，F区采矿厚度定为2.4米至118米。矿产储量矿山规划中考虑了20米至40米的分段规划。

探明矿产储量估算4E g/t-2024年8月31日生效

可能的矿产储量估计4E g/t-2024年8月31日生效

已证实&可能的矿产储量估算4E g/t 2024年8月31日生效

注意事项：

（1）矿产储量以采用膏体回填的长孔采矿法为基础。采场宽度最小为2.4米（真实宽度）。

（二）矿产储量参考点定义为开采出的矿石交付加工厂的点位。

（3）4E = PGE（PD + PT + RH）和AU。

（4）矿产储量估算中F-Central和F-South矿山规划采用2.0 g/t 4E的采场截止品位，T区和其他F区矿山规划采用2.5 g/t 4E。

（5）对截止品位预估假设的长期金属价格为PT = 1,050.00美元/盎司，PD = 1,300.00美元/盎司，RH = 5,000.00美元/盎司，AU = 1,650.00美元/盎司，CU = 3.50美元/磅，NI = 8.50美元/磅，汇率17.22 ZAR = 1美元。

（6）对边界品位估计假设的长期金属回收率，F区为4E 82%，T区为4E 81%。假设所有区域的冶炼厂回收率为4E 83.5%。

（7）为边界品位估算假设的长期运营成本为F区每开采一吨63.99美元，T区每开采一吨76.09美元，包括采矿、加工、基础设施、一般和行政、运输、特许权使用费和维持资本。

（8）吨位和品位估算包括计划稀释、地质损失、外部超限稀释、开采损失等。

（九）因四舍五入，数字不得相加。

金属市场和价格甲板假设

Waterberg项目有相当长的爬坡期和较长的LOM。金属市场和外汇汇率很难预测未来10到20年。Waterberg项目的财务业绩已在2024年DFS更新中按下表所列的共识价格进行了估计。这些价格基于对彭博和Select Cap IQ截至2024年5月31日的长期（2028年）共识价格预测的审查。

按共识价格计算，每LOM平均4E盎司的篮子价格估计为1,325美元。

2024年DFS更新中基于南非兰特的成本按照2025-2027年预测实际汇率、然后是2028年及以后的长期20.07（美元/南非兰特）转换为美元。共识价格中的汇率假设基于牛津经济研究院截至2024年5月15日的前瞻性预测。

价格甲板假设

读者请查阅Waterberg DFS更新的全文，该更新可在www.sedarplus.ca上的SEDAR +和www.sec.gov上的EDGAR上的公司简介下查阅，以获取更多信息。

由于深度浅、品位好和完全机械化的采矿方法，沃特伯格项目可以成为南部非洲铂族元素行业成本曲线最低四分位内的安全矿山。

Waterberg DFS更新矿山计划模型的产量为每年480万吨矿石和LOM平均每年353,208 4E盎司精矿。2024年DFS更新中估计的最大年产量为432,950 4E盎司精矿。该矿最初进入F-Central Zone矿体使用单组双坡道（服务坡道和输送机坡道），每月通过完全机械化的长孔回采方法开采40万吨。2024年DFS更新中的Central-F稳态矿废比为有利的14.8，大约47%的废石将被放置在地下作为回填，其余的将被卡车运输或运送到地面。矿石将被堆放到众多地下破岩机中的一处，从那里进行尺寸调整，然后通过输送机运送到地面。将使用浆料回填，允许较高的采矿提取比率，因为采矿可以在内部柱子很少的回填采场旁边完成。

采矿权授予

Waterberg项目的正式采矿权申请（“MRA”），包括Waterberg SLP，已于2018年9月14日获得DMR的备案受理。在MRA之前，该公司在多个场合举行了当地公众参与会议。作为Waterberg项目正式MRA和EA申请一部分的公众咨询计划已于2019年8月完成。环境影响评估（“环评”）和环境管理计划（“EMP”）已于2019年8月15日向DMR备案。Waterberg项目的EA于2020年8月12日获得批准，但须遵守公共通知期和受影响方提出的问题的最终确定，该过程随着最终EA的发布于2020年11月10日完成。

2021年1月28日，DMR向Waterberg JV Co.发出信函，通知公司Waterberg项目的采矿权（“Waterberg采矿权”）已获授予。根据南非立法的要求，公司和Waterberg JV Co.颁布了关于Waterberg采矿权授予的公开披露和通知。沃特伯格采矿权于2021年4月13日公证执行，于2021年7月6日在矿产和石油业权登记处登记，并保持有效。

在2021年3月5日及之后，公司收到了几份上诉通知，由当地社区的个别上诉人向DMR提出，反对DMR于2021年1月28日授予Waterberg采矿权的决定。一家集团向高等法院提交了一份命令申请，以审查并撤销DFFE部长关于拒绝对该集团于2020年11月针对Waterberg项目授予EA的上诉的延迟提交的决定。Waterberg JV Co.的代理律师提交了一份反对申请的通知，并要求该集团的法律顾问提交代表上诉人集团的授权证明。自提出复核申请以来，上诉人没有采取任何行动来推进他们的行动，他们的法律顾问也没有提交授权证明。

2021年7月30日，Waterberg JV Co.收到了向高等法院提交的紧急禁令申请，要求限制Waterberg JV Co.在Waterberg项目区域部分区域的某些地表权利上的活动。上诉人声称，位于规划地面基础设施附近的利益相关方和受影响方。Waterberg JV Co.立即提交了一份应答宣誓书，否认了紧迫性，并提供了该申请为何毫无根据的论点。上诉人没有回应。2021年11月16日，东道社区Ketting提交了作为答辩人加入的申请，记录了他们对Waterberg矿的支持。另一个东道社区提交了一份确认性宣誓书，也支持沃特伯格矿。再一次，上诉人没有回应。为迫使禁令申请得出结论，2022年7月，Waterberg JV Co.向林波波高等法院提交了一份判决通知书。2023年5月22日发生裁定禁售申请的聆讯，法庭驳回紧急禁售申请，并命令申请人向被告支付讼费。

2022年10月13日，DMR部长裁定驳回向DMR提交的关于授予Waterberg采矿权的所有上诉。部长在裁决中提供了每次上诉被驳回的监管理由，还证实了DMR的评估，即Waterberg JV Co.遵守了基础广泛的黑人经济赋权要求以及社会和劳工计划社区协商程序。

2024年3月7日，一个自称是两个东道社区合法领导层的团体向高等法院提出申请，寻求撤销2021年1月28日由DMR授予的Waterberg采矿权。许多申请人参与了上述较早且未成功的上诉和法庭诉讼。申请人要求对这一上诉的迟交提出宽恕，要求对覆盖部分Waterberg采矿权区域的两个农场享有非正式权利，反对授予Waterberg采矿权，并反对DMR在2022年10月13日或前后驳回他们的上诉。预计上述两个农场将不会拥有任何重要的矿山基础设施。代表Waterberg JV Co.的代理律师已提交反对通知，并将在适当时候准备并提交应答宣誓书。

公司认为，1998年《国家环境管理法》、MPRDA和其他适用立法规定的所有要求均已得到遵守，DFFE正确批准，DMR正确颁发了EA和Waterberg采矿权。基于与当地社区的长期协商和对话，公司也相信领导层和东道社区的广大居民支持沃特伯格项目。

自2021年底以来，MEC主办了几次会议和活动，并促进了与Waterberg JV Co.代表和社区领袖的调解会议，以协助解决关切问题。MEC已表示打算协助所有利益相关者，以便Waterberg JV Co.的进一步投资可能会发生。许多社区关切的问题已得到解决。与主要东道社区的最终和解协议于2024年4月达成并执行。有关长期地面租赁协议的工作和谈判目前正在进行中。

Waterberg JV Co.仍然致力于与所有东道社区接触并合作，以确保所有合理的关切得到解决，采矿作业以和谐和尊重的方式进行。Waterberg JV Co.旨在优化Waterberg项目，以造福所有利益相关者。

社区考虑因素

对新型机械化采矿劳动力的培训是沃特伯格项目寿命矿山计划书和沃特伯格SLP的重要组成部分。在安大略省萨德伯里的全球地雷培训负责人NORCAT的协助下，对培训项目进行了规划。Waterberg DFS更新模拟了对培训的重大投资，重点关注Waterberg项目的直接区域，与当地社区、学院和设施合作。

供水和供水是影响沃特伯格项目附近当地社区的重要问题。Waterberg JV Co.和摩羯区市政府继续合作开发水资源，以造福当地社区和Waterberg矿山。已经进行了详细的水文工作，研究如何利用已知来源获得大量地下水，并确定了几个可能能够为Waterberg项目和当地社区提供矿山工艺和饮用水的大型水盆地。这些水盆地的测试钻探已经完成，从而确定了充足的供水。摩羯区市政当局早些时候进行的钻探计划确定了该地区的可饮用和高矿物不可饮用水资源。Waterberg JV Co.的钻探工作确定了一些饮用水资源。靠近Waterberg项目的几个钻孔发现了大量不适合用于农业的高矿物质、不可饮用水。水文和磨机工艺专家已测试将这种水用作矿山工艺水。一般来说，在Waterberg项目附近确定的地下水资源具有Waterberg矿和当地社区使用的潜力。

与ESKOM建立电力线路线路服务和详细规划许可的工作也在推进。电力线环境和伺服工作正在由私营的英国电力（前身为TDX Power协助的Waterberg JV Co.）与ESKOM协调完成。私营的英国电力已经推进了一条约70公里、132MVA线路到Waterberg项目的电力连接规划。稳态功率要求的工程细化导致稳态时约90MVA的需求减少。针对稳态要求的大功率设计和成本计算工作已经开始。ESKOM与项目工程师合作，以确定电力来源和可用性。波鸿附近电网的一条施工期间临时电力线路正在设计和计算费用。有关电力线路路线的社区参与和完成电力线路路线的环评正在进行中。ESKOM正在经历导致负荷削减的发电限制，这是其配电网络部分地区故意和有计划地关闭电力，当时需求使系统的容量紧张。

沃特伯格项目也在考虑替代可再生能源。其中一种选择设想由第三方运营商在Waterberg项目附近的合适地点建造一个太阳能电池板农场，包括电池存储。建设成本将由第三方运营商承担，所提供的电力将按包括向第三方运营商返还资本的费率向Waterberg JV Co.收取。

社会和劳工计划

Waterberg SLP是根据DMR社会和劳工计划指南开发的，已根据MPRDA第46条与Waterberg采矿权申请一起提交，该权利于2021年1月28日授予，并于2021年7月6日注册。Waterberg SLP的目标是使公司的社会和劳工原则与根据采矿章程确立的相关要求保持一致（如不时适用）。这些要求包括促进就业和避免裁员，促进所有南非人的社会和经济福利，促进采矿业转型，并为靠近Waterberg项目的社区的社会经济发展做出贡献。承包商将被要求遵守Waterberg SLP和政策，包括对就业公平和BEE的承诺，在法规方面的能力证明，承诺开展培训计划，遵守与招聘、培训、健康和安全有关的所有政策，等等。在人力资源培训方面，Waterberg SLP将确立以成人为基础的教育培训、学习和发展采矿业所需技能、过渡到采矿以外行业的便携式技能培训、教育助学金和实习等目标。Waterberg SLP还设想了一项计划，为诸如基础设施和对当地学校的教育支持、诊所/保健设施的装备和扩展、水和网状结构项目、住房开发以及其他各种针对小规模工业、农业、企业家精神以及健康和教育的本地化项目等项目建立当地经济发展目标。

为支持沃特贝格项目附近受影响社区的沃特贝格SLP，我们已预算的支出总额为4.289亿兰特（约合2024年8月31日为2414万美元），为期五年。支出取决于所有必要的监管批准、许可证和许可的授予以及现场开发活动的开始。在每一个五年期结束时，将制定新的社会和劳动计划，考虑到迄今为止的实际支出和变化，以调整社区反馈、需求和偏好。The Waterberg SLP包括以下规定：

• 人力资源开发

Waterberg JV Co.意识到人力资源对于实现其业务目标的重要性。技能发展是获得称职和生产性员工的基础，这些员工可以通过自己的个人经济成功为实现矿山的经营目标做出贡献，并为提升社区做出贡献。Waterberg项目的技能发展计划预算为1330万兰特（2024年8月31日为0.75百万美元），用于在采矿业内实现未来的职业发展机会，并超出Waterberg矿的运营需求。技能发展计划寻求通过经认证的培训提供者和方案的认可资格来实现可移植技能。重点将应用于就业公平以及历史上处于不利地位的南非人和妇女的参与。计划学习、实习、助学金和青年培训计划。为妇女和当地社区的人制定了采购和就业水平目标。

• 地方经济发展

地方经济发展（“LED”）计划将寻求通过改善基础设施、商业技能、企业家精神、创造就业机会和收入，使当地社区在经济上变得更强大。预算金额为4.056亿兰特（2024年8月31日为2283万美元），用于寻求扩大机会以及缓解Waterberg矿周边社区贫困的LED项目。方案将包括对当地学校的基础设施和教育支持、矿山和社区大宗供水和网状结构、现有诊所/卫生设施的扩建和装备，以及道路建设。

• 可转让技能管理

已为培训和技能发展制定了1000万兰特（2024年8月31日为56万美元）的预算。我们对Waterberg项目附近的社区进行了社会审计和需求和技能评估，以了解这些社区并帮助将我们的努力导向对他们来说很重要的事项。这项工作将指导我们旨在为当地社区成员增加技能就业机会的长期培训计划。在Waterberg项目生命周期内投资于人力资源开发和促进培训，旨在提供可持续的技能，支持Waterberg矿山生命周期以外的工人就业。Waterberg矿打算遵守1997年《就业基本条件法》和《社会和劳工计划指南》，目标是建立在未来缩减规模和裁员时对雇员有价值的技能。

环境、社会和治理（“ESG”）

成为负责任的企业公民意味着保护与其业务活动相关的自然环境，为其雇员和承包商提供一个安全的工作场所，并投资于公司经营所在社区的基础设施、经济发展以及健康和教育，以便在此类经营的生命之外改善在那里工作和生活的人的生活。公司从长远角度看待其企业责任，这反映在指导其业务决策的政策中，也反映在促进铂涛集团各级安全和道德行为的企业文化中。该公司的目标是确保与包括员工、行业合作伙伴和运营所在社区在内的利益相关者的持续互动、互惠互利和透明。通过建立这种关系并以这种方式开展我们自己的工作，公司可以解决其利益相关者的具体关切，并为实现这一目标而进行合作和有效的工作。

• ESG方法和目标

公司与Waterberg JV Co.致力于以负责任和可持续的方式开展业务。我们的核心ESG价值观是：

• 最大限度地发挥我们的项目和运营对所有利益相关者的积极作用；

• 关爱我们经营所在的环境；

• 为我们东道社区的短期和长期发展做出贡献；

• 确保我们员工的工作场所安全可靠；

• 为我们的员工和当地社区的福利做出贡献；和

• 促进良好的公司治理，通过公开、透明和问责制；

我们将继续致力于加强我们所有采矿和环境事务的社区参与流程。我们考虑所有利益相关者，并确认我们对员工和周边社区的健康和安全的承诺。健康和安全也仍然是重中之重。我们的ESG目标包括：

• 减少计划用水量；

• 实现全面遵守法规并报告温室气体排放；

• 实现对植被的最小影响，并支持和促成当地的生物多样性；

• 减少规划中的工业废物；

• 解决个别社区成员的冤情；

• 继续和改进利益有关者沟通和参与方案；和

• 实现零重大环境事件。

• ESG报告和评估

公司正在进行的ESG分析继续完善一套绩效指标，以衡量和监测Waterberg项目的关键环境、社会可持续性和治理活动。我们希望实现那些开展我们日常活动的人的高度理解和承诺。我们的社会绩效指标旨在涵盖社会风险管理、申诉管理、社区投资和人权。我们的环境绩效指标旨在涵盖环境影响缓解、审计、水、能源、温室气体排放以及环境修复和恢复。健康和安全绩效指标也要记录和监测。

自2021年以来，该公司一直与Digbee Ltd.（“Digbee”）合作，在Waterberg项目进入建设阶段时，在公司和项目层面独立评估其ESG发展和披露。Digbee ESG平台与超过25项全球报告标准保持一致，为发展阶段的矿业公司生成适当的ESG评分，并解决实际风险。

作为Waterberg采矿权申请流程的一部分，该公司就潜在的ESG影响制定了一套范围广泛的研究和计划。这些研究和计划被用来构成Digbee ESG评估和后续结果的基础。

对于2024年，一个由Digbee ESG专家组成的独立团队根据一套严格和标准化的评分标准对公司的ESG提交进行了评估。为确保准确性和可信性，这些评分是在经过同行评审后最终确定的。铂涛集团根据提供的信息获得了BBB的综合评分，CC至AAA的范围。下面显示的总分反映了所授予的企业和项目平均得分的计算平均值。

获评ESG评级（2024年9月）

高水平积极成果

• 该公司的战略已经更新，符合沃特伯格项目的最终可行性研究。它现在的特点是，通过整合干堆尾矿加强水资源管理活动，以及为社区发起便携式技能发展和培训计划等项目。

• 作为对ESG目标承诺的一部分，PTM支持了南非的社会发展倡议。他们的贡献包括提供便携式技能培训，并为“获得清洁水”计划提供资金捐赠。

• 与ESG标准相关的关键绩效指标（KPI）已被整合为绩效衡量标准，并与组织里程碑保持一致

潜在风险和机遇

• 提交中的劳动力多样性报告和重点仍然主要侧重于性别问题，可以扩大到包括族裔等其他方面。

• 目前没有正式的风险管理框架来识别和管理风险和机会。

• ESG仍然是利益相关者和投资者感兴趣的关键领域，但PTM尚未承诺遵守任何行业标准。

• ESG-环境

我们已委托沃特伯格项目对我们所有的采矿和探矿权区域进行独立的环境现场检查和环境管理计划合规性评估。目前正在Waterberg项目区域上空进行空气质量和水质的基线环境研究。年度环境报告向监管机构提交。迄今为止，自2011年开始对该物业进行勘探以来，我们的Waterberg项目运营没有发生任何重大环境事件。作为授予Waterberg采矿权的一项要求，在过去十年与社区、监管机构、环境机构和其他利益相关者进行全面磋商后，向政府监管机构提交了环评和EMP。几位独立的第三方专家顾问完成了组件研究，作为申请过程的一部分。环评和EMP随后获得相关监管机构的批准。

公司在2023和2024年继续推进Waterberg DFS更新，并于2024年9月16日发布了研究结果。Waterberg DFS更新考虑了对尾矿使用干式堆叠解决方案以减少用水量。由于包含了干堆尾矿，稳态补给水需求减少了约36%，并且远低于位于林波波省的其他PGM和钻石矿报告的净补给水需求。这将减少对地面水资源的总体长期需求。

自2023年启动以来，环境监测在气候数据、地表水化学、地下水和空气质量等领域取得了进展。随着Waterberg项目的发展，环境监测将扩大到包括对噪音和生物多样性的监测。对此，将相应落实环境管理和缓解措施。

此外，沃特伯格项目所针对的矿产资源是可开采的铂族金属，主要是钯、铂、铑。这些金属是减少内燃机有害排放的重要元素。铂金是燃料电池和整个“氢经济”中的关键元素，凸显了沃特伯格矿为更清洁的未来做出贡献的潜力。

• ESG-社会

迄今为止，Waterberg项目的工作一直与勘探、早期开发和工程活动有关。总体安全表现非常好，遵守了严格的安全规程。

我们与Waterberg项目附近的社区保持开放的沟通政策。我们通过彻底调查每个报告的关注或索赔，回应了个人提出的有关水资源、道路、遗产遗址和规划基础设施位置的担忧。与社区领导人举行了会议，并在独立顾问、非政府组织、政府机构和监管机构的陪同下与当地社区成员进行了现场检查。尽管在这些调查之后，公司没有发现任何重大问题或监管不合规事件，但公司仍然致力于以负责任的方式运营，并继续与当地社区领导层合作，以确保任何已识别的问题以适当和专业的方式并在符合监管法规的情况下得到解决。该公司开发了一种更正式的申诉机制，现已被翻译成当地语言（Sepedi），并将在不久的将来向所有社区成员开放。

2024年，该公司继续与当地社区合作创建社区信托。为确保社区有良好的代表性，该公司正在为社区承担法律代表的费用。林波波省政府和林波波地区DMR办公室正准备为社区领导层和其他利益相关者举办的研讨会提供便利，以支持和建立他们对采矿法律框架及其相关权利和义务的理解。公司打算从这些努力中受益。

该公司进一步支持了当地的技能审计和我们当地东道社区的简介开发。这些报告将帮助公司更好地理解和响应我们当地东道社区成员的需求。该公司还任命了另外两名顾问，在Waterberg项目中与我们的当地社区合作。这些顾问正在协助社区参与和Waterberg SLP的实施。今年，该公司还继续向当地青年发放高等教育助学金，并向当地社区成员提供便携式技能培训。当地学校和诊所升级的规划正在进行中。

基于社区会议和直接反馈，部分由于公司努力参与和支持当地社区，我们认为当地社区居民支持Waterberg项目的发展并理解预期的经济效益。

• ESG-治理

根据致力于保持最高治理标准的精神，公司实施了环境、健康、安全和技术咨询委员会、治理和提名委员会以及多项政策，以帮助创造优先考虑平等、诚信和尊重所有人的安全工作环境。

环境、健康、安全及技术谘询委员会

作为协助董事会从环境、技术、财务和日程安排角度监督公司、其子公司或其关联公司开展的资本项目和重大交易的任务的一部分，环境、健康、安全和技术咨询委员会（“EHST委员会”）负责制定和监测标准，以确保安全和健康的工作环境，并促进可持续发展。EHST委员会还负责监督环境、健康、安全和社会责任政策（“EHSSR政策”）、人权政策，并监督公司在这些领域的做法，包括监测（a）与环境、健康、安全和社会责任事项相关的公司业务面临的风险、挑战和机遇；（b）公司的可持续发展行为，包括环境、健康、安全和社会政策和计划，并监督这些领域的绩效；（c）公司遵守与环境、健康、安全、和社区行为；以及（d）公司在健康、安全、环境和社区行为方面的外部报告。

管治及提名委员会

董事会的治理和提名委员会在协助董事会监督ESG事项方面也发挥着重要作用。治理和提名委员会负责制定和实施治理准则和原则，为公司提供治理领导，并监督治理计划和政策，包括但不限于业务和行为准则以及反贿赂行为承诺。治理和提名委员会审查公司的政策，以确保遵守适用的规则和法规，并在必要或合宜时根据适合公司的治理趋势，向董事会提出变更建议，或采纳进一步的政策，以供批准。

环境、健康、安全和社会责任政策

EHSSR政策补充了铂涛集团其他政策中规定的要求、指导方针和行为标准，并肯定了公司对健康和安全、社会许可和可持续发展、环境管理和人权的承诺。EHSSR政策旨在成为灵活治理框架的一个组成部分，在该框架内，董事会在其委员会的协助下，指导铂涛集团的事务。EHSSR政策概述了公司对为公司或代表公司提供服务的所有员工、董事、承包商和顾问的ESG期望。

人权政策

除了将人权纳入其风险评估和尽职调查流程外，该公司还致力于在工作场所培养尊重人权的文化。它还积极寻求与受其运营影响的利益相关者的积极互动和协作。EHST委员会协助董事会监督人权政策，包括定期审查该政策的有效性和合规性，监测公司在预防或缓解任何人权问题方面的表现、挑战和承诺，并审查任何公司人权事项的拟议公开披露。

该公司还采用了商业行为和道德准则、反贿赂行为承诺、追回政策和举报人政策，以及其他惯常政策。政策和委员会章程的副本可在公司网站www.platinumgroupmetals.net上找到。

我们还坚持多伦多证券交易所和NYSE American，LLC的公司治理政策。

2024年2月29日，公司召开年度股东大会。所有决议均以股东投赞成票提出的形式获得通过。

3.业务和财务状况的讨论

（a）流动性和资本资源

近期股权融资

2024年11月13日，公司向加拿大各省和地区的证券监管机构提交了最终的简式基本货架招股说明书（“2024年货架招股说明书”），并根据加拿大和美国之间建立的多司法管辖区披露制度向SEC提交了F-10表格的相应注册声明（“2024年注册声明”）。

根据2024年货架招股说明书和2024年注册声明，在货架招股说明书和注册声明仍然有效的25个月期间内，公司可不时在加拿大或美国发售和出售普通股、债务证券、认股权证、认购收据或其组合，最高可达2.5亿美元的首次发行总价，金额、价格和条款将根据发售时的市场情况并如随附的招股说明书补充文件所载。

2022年6月21日，公司向加拿大各省和地区的证券监管机构提交了最终的简式基本货架招股说明书（“2022货架招股说明书”），并根据加拿大和美国之间建立的多司法管辖区披露制度向SEC提交了F-10表格的相应注册声明（“2022注册声明”）。2022年7月27日，该公司提交了对2022年货架招股说明书的补充文件，并宣布与BMO资本市场和BMO Nesbitt Burns Inc.达成股权分配协议，据此，该公司可以在2024年7月21日之前不时出售其普通股，在“市场交易”（“2022年ATM”）中的销售收益总额最高可达5000万美元。在2022年8月31日之前，没有根据2022年ATM出售普通股。截至2023年8月31日止年度，该公司以1.81美元的均价出售了1,089，503股股票，总收益为197万美元，扣除支付给BMO资本市场的0.05美元等费用和开支后的净收益为160万美元。截至2024年8月31日止年度，没有出售普通股。

2023年9月18日，公司完成了与Hosken Consolidated Investments Limited（“HCI”）的子公司Deepkloof Limited（“Deepkloof”）的非经纪私募配售，公司以每股1.18美元的价格向公司发行2,118，645股普通股，募集资金总额为250万美元。

上述发行的收益已经并将用于推进Waterberg项目和一般公司用途。

流动性

公司财务报表以持续经营为基础编制，假设公司至少在未来十二个月内能够履行义务并持续经营。

截至2024年8月31日，该公司的营运资金为330万美元，现金余额为370万美元。在截至2024年8月31日的一年中，该公司的综合亏损总额为200万美元，经营活动产生的现金流出为240万美元。

2024年11月13日，公司向加拿大各省和地区的证券监管机构提交了最终的简式基本货架招股说明书，并向美国证券交易委员会提交了F-10表格的相应注册声明。管理层认为，将需要通过非公开或公开发行股票的方式获得额外融资，以保持充足的流动性，以履行公司的义务并至少在未来十二个月内继续运营。这些情况表明存在对公司持续经营能力产生重大怀疑的重大不确定性。

公司的持续经营和矿产资产所示数量的可回收性取决于公司获得必要融资以完成Waterberg项目的开发并使其实现未来盈利生产的能力。公司不会从运营中产生现金流为其活动提供资金，因此主要依赖发行证券进行融资。尽管公司过去曾成功获得融资，但无法保证未来将能够获得充足的融资或该等融资将以对公司有利的条款进行。如果公司无法持续经营，财务报表中列报的财务状况、经营成果、现金流量可能会发生重大调整。财务报表不包括这种不确定性结果可能导致的任何调整。

合同义务

下表披露了公司截至2024年8月31日的合同义务（单位：千美元）：

其他或有事项：参见下文第8节——风险因素。

应收和应付款项

截至2024年8月31日，应收款项总额为0.2百万美元（2023年8月31日-0.2百万美元），主要包括南非增值税。

截至2024年8月31日，应付账款和应计负债总额为0.9百万美元（2023年8月31日-1.4百万美元），主要包括法律费用、会计和审计费用、项目工程费用和间接费用。

（b）经营成果

截至2024年8月31日止年度

截至2024年8月31日止年度，公司净亏损460万美元（2023年8月31日-亏损570万美元）。一般和行政费用总计340万美元（2023年8月31日-390万美元），减少的主要原因是本期收到的非洲范围内诉讼费用退款导致法律费用减少。基于股份的薪酬总额为140万美元（2023年8月31日-200万美元）。年内，Waterberg项目支出370万美元（2023年8月31日-490万美元）。截至2024年8月31日止年度，由于南非兰特相对于美元的价值增加，在货币换算调整中确认了260万美元的回收（2023年8月31日-亏损420万美元）。

截至2024年8月31日止三个月期间

截至2024年8月31日的三个月期间，公司净亏损0.6百万美元（2023年8月31日-亏损1.6百万美元）。造成差异的主要原因是本期以股份为基础的薪酬回收0.3百万美元（2023年8月31日亏损0.4美元），原因是本期未偿还的完全归属的DSU重新估值。一般和行政费用总计90万美元（2023年8月31日-90万美元）。

季度财务信息

下表列出了过去八个季度中每个季度的选定季度财务数据（单位：千美元，股份数据除外）：

注意事项：

（1）公司从计息账户和存款中获得收益。兰特余额赚取的利率高于目前以加元或美元赚取的利率。利息收入相对于手头现金有所不同。

（2）每股基本亏损使用已发行普通股的加权平均数计算。公司采用库存股法计算摊薄每股收益。稀释后的每股金额反映了如果发行普通股的证券或其他合同被行使或转换为普通股可能发生的稀释。在发生亏损的期间，根据期权发行股票的影响将是反稀释的，导致每股基本亏损和稀释亏损相同。

年度财务信息（单位：千美元，股份数据除外）

注意事项：

（1）公司截至2022年8月31日至2024年止年度的唯一收入来源为公司持有的计息账户的利息收入。

（2）每股基本亏损使用已发行普通股的加权平均数计算。公司采用库存股法计算摊薄每股收益。稀释后的每股金额反映了如果发行普通股的证券或其他合同被行使或转换为普通股可能发生的稀释。在发生亏损的期间，根据期权和购股认股权证潜在发行股票的影响将是反稀释的，因此每股基本亏损和稀释亏损是相同的。

4.股息

该公司从未就其普通股宣布或支付股息。该公司目前无意为其普通股支付股息，因为它预计在可预见的未来，所有可用资金将用于为其业务提供资金。公司计划在建立正现金流时考虑股息政策。

5.关联方交易

应收或应付关联方的所有款项和应付账款均不计息，无具体还款条件。所有关联交易均处于正常业务过程中，按各方确定并约定的对价入账。与关联方交易情况如下（单位：千美元）：

（i）在截至2024年8月31日的年度内，向独立董事支付或应计的董事费用和服务金额为327美元（2023年8月31日-314美元）。

（ii）在截至2024年8月31日的年度内，公司从West Vault Mining Inc.（一家拥有一名共同高级职员（Frank Hallam）的公司）获得了53美元的会计和行政服务付款或应计付款（2023年8月31日-53美元）。

（iii）2018财年，Deepkloof以定向增发的方式对公司进行战略投资。通过2018年5月定向增发的条款，HCI获得了向公司董事会提名一人的权利以及参与公司未来股权融资的权利，以维持其按比例分配的权益。HCI已行使董事会提名权，提名1人为董事会成员。截至2024年8月31日，HCI对公司的所有权报告为26,955，994股普通股，占公司26.3%的权益。2023年9月，Deepkloof以每股1.18美元的价格认购了2,118，645股普通股的私募配售，公司的总收益为250万美元。

关键管理人员薪酬

截至2022年8月31日至2024年止年度支付给首席执行官、首席财务官及其他关键管理人员和董事的薪酬如下：

 ¹以股份为基础的支付-董事，包括对完全归属的DSU的重估

6.资产负债表外安排

公司没有任何特殊目的实体，也不是任何表外安排的一方。

7.优秀的份额数据

公司有无限数量的普通股授权发行，无面值。截至2024年8月31日，共有102,480，148股普通股、3,799，618份激励股票期权和533,327个限制性股票单位流通在外。截至本次MD & A之日，共有102,687，546股普通股、3,656，520份激励股票期权和790,927个限制性股票单位流通在外。

8.风险因素

公司面临多项风险和不确定因素，每项风险和不确定因素均可能对业绩、业务前景或财务状况产生不利影响。有关影响我们业务的风险和不确定性的全面清单，请参阅2024年AIF和2024年40-F中标题为“风险因素”的部分，以及其中以引用方式并入的文件。该公司的2024年度AIF和2024年度40-F产品可在SEDAR +网站www.sedarplus.ca和EDGAR网站www.sec.gov上找到。下文将更详细地讨论某些风险因素。

国际冲突

国际冲突和其他地缘政治紧张局势和事件，包括战争、军事行动、恐怖主义、贸易争端，以及对此的国际反应，在历史上导致并可能在未来导致全球能源、供应链和金融市场的不确定性或波动。俄罗斯2022年入侵乌克兰导致国际社会对俄罗斯实施制裁，并可能导致额外的制裁或其他国际行动，其中任何一项都可能对大宗商品价格、供应链和更广泛的全球经济产生破坏稳定的影响。商品价格波动和供应链中断可能会对公司的业务和财务状况产生不利影响。

目前无法准确预测当前俄乌冲突和相关国际行动的程度和持续时间，这种冲突的影响可能会放大本MD & A中确定的其他风险的影响，包括与大宗商品价格波动和全球金融状况有关的风险。形势瞬息万变，可能会出现不可预见的影响，并可能对公司的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。

非洲范围内的法律行动

2018年4月26日，向Royal Bafokeng Platinum Limited（“RBPlat”）出售Maseve Investments 11（Pty）Ltd.（“Maseve”）100%股份权益的交易完成，交易价值约7400万美元。Maseve拥有并经营Maseve矿。Africa Wide Mineral Prospecting and Exploration Proprietary Limited（“Africa Wide”）须同时出售其17.1%权益连同公司于Maseve的82.9%权益。

2018年9月，Africa Wide在南非对PTM RSA、RBPlat和Maseve提起法律诉讼，寻求撤销对Maseve的出售。2021年10月，高等法院发生了一场听取证据的审判。2022年6月14日，高等法院驳回Africa Wide的质疑，并判给被告费用。Africa Wide对该裁决提出上诉，该裁决后来于2022年11月10日被南非最高上诉法院驳回。Africa Wide再次被勒令支付被告的费用。

2023年7月10日，Africa Wide向最高上诉法院院长申请重新考虑最高上诉法院2022年11月10日的裁决。2023年10月6日，南非最高上诉法院驳回了Africa Wide的申请。Africa Wide再次被勒令支付费用。2023年11月23日，高等法院裁定，非洲广欠公司的费用共计299万兰特。2023年11月29日，该公司通过警长的付款要求向Africa Wide提供服务。2024年1月30日，在Africa Wide的母公司Wesizwe Platinum Ltd.（“Wesizwe”）的办公室，该公司试图通过执行令状为Africa Wide服务。Wesizwe拒绝接受交货。2024年2月4日，Africa Wide向公司支付了299万兰特（当日约合15.9万美元），这笔款项已记入该期间一般和管理费用中的法律费用。

9.展望

公司的关键业务目标是将Waterberg项目推进到开发建设决策。在作出建设决定之前，将需要对项目融资和集中承购或加工作出安排。该公司和Waterberg JV Co.正在评估用于矿山开发、精矿承购和融资的商业替代方案。

如上文所述，公司正在进行研究和正式研究，以评估与第三方投资者联合建立冶炼厂和BMR业务的经济可行性，该业务能够加工Waterberg项目精矿，作为传统精矿承购安排的替代方案。还在与南非现有的冶炼厂/精炼厂运营商进行讨论，这些运营商可能有兴趣进入Waterberg项目的正式精矿承购安排。虽然这项工作正在进行中，但公司正在考虑可能的后续步骤，其中可能包括根据工作计划（如上所述）进行进一步的前期建设工作，和/或临时第一阶段计划，以安装进入中央F区的斜坡通道，开发第一个子级，以及开采和试验加工中央F矿石。

上述资本成本估算受制于市场条件，而市场条件通常是通膨的。满足Waterberg项目高峰资金需求的项目融资预计将由Waterberg JV Co.股东的股权、担保贷款融资的收益以及可能来自金属流安排的资金组合提供。与潜在融资方就上述事项进行的讨论和谈判正在进行中。

尽管由于新冠肺炎大流行的经济影响，2020年期间出现了一些疲软，但与前几年相比，多溴二苯醚市场总体上有所改善，直到2021/22年达到顶峰。自2021年以来，PGE价格一直波动，部分原因是俄罗斯PGE出口被削减或制裁的威胁导致地缘政治紧张，代表着重大的供应风险。尽管存在这种波动，但总体而言，由于全球经济的不确定性，自2021/22年度达到峰值以来，PGE价格一直在下降。在未来的几个月和几年中，PGE价格长时间下跌可能会导致不经济的PGE矿山关闭或导致PGE新项目延迟启动。为了应对PGE价格走低，许多南非PGE生产商已经在报告节约成本措施和关闭不经济的运营。南非主要的PGE生产商目前正在根据最近的工资结算协议开展业务。因工会罢工行动导致的供应风险目前看来不太可能。南非电力公司ESKOM在2023年和2024年初实施的滚动停电导致电力短缺，这对南非的部分PGE生产产生了负面影响，但最近ESKOM的电力供应更加稳定。尽管现在消费者对电池电动汽车的采用率存在不确定性，但由于对带有催化转化器的内燃机的需求可能会减少，预计未来电池电动汽车的市场渗透率可能会在更长期内软化钯的市场。沃特伯格矿将生产的其他金属，即铂、铑、金、铜和镍，预计未来需求和价格将在较长期内表现强劲。铜和镍是电池电动汽车和其他电气设备的重要金属。由于供应限制以及对氢燃料电池和用于生产氢气的设备的利用需求增加，预计铂金未来的定价将强劲。

随着世界寻求脱碳并寻找气候变化的解决方案，作为强大催化剂的PGEs的独特特性正在被应用于各种技术，作为更有效的能源产生和储存的可能解决方案。公司通过Lion with AMPlats的电池技术倡议代表了备受瞩目的锂电池研究创新领域的新机遇。对Lion的投资创造了一个潜在的垂直整合与更广泛的工业市场发展战略，以将使用钯和铂的新技术推向市场。FIU代表Lion的研发工作仍在继续。Lion研究的技术成果可能会应用于锂离子和锂硫电池化学，Lion研究工作的范围正在扩大。该公司的高级管理人员和Lion合作伙伴AmPlats在2022年的FIU和2024年的BIC上共度了一段时间，以审查进展并为Lion技术未来可能的商业化进行规划。

除了这份MD & A中的讨论外，读者还可以在2024年AIF和单独的2024 40-F中看到该公司在“风险因素”标题下进行的披露，这是受到鼓励的。

10.重大会计判断和估计

按照国际财务报告准则编制公司合并财务报表要求管理层使用影响资产和负债的呈报金额以及收入和支出的估计和假设。公司的会计政策载于公司截至2024年8月31日止年度的经审核财务报表附注2。

矿产资产减值指标评估

公司运用判断评估是否存在导致需要进行减值测试的减值指标。可能触发减值测试的事件或情况变化包括：（i）商业环境的重大不利变化，包括预测的未来金属价格下降；（ii）资产被使用的程度或方式或其物理状况的重大变化，包括矿产储量的显着下降；（iii）资产的市场价格显着下降。

Waterberg JV Co.控制权假设

公司判断其控制Waterberg JV Co.是因为其通过持有Mnombo的49.9%股权直接和间接拥有Waterberg JV Co.已发行股份的37.19%，而Mnombo拥有Waterberg JV Co.的26%直接所有权，给予公司63.19%的有效权益。公司判断，其通过持有Mnombo已发行股份的49.9%所有权控制Mnombo，目前有能力指导Mnombo的相关活动，包括向Mnombo贡献所有实质性资本，用于其从Waterberg JV Co.（以及自收购其49.9%的股份以来）的资本调用。目前已知Mnombo没有其他可用的资金来源。公司也是Waterberg JV Co.的管理人，只要继续持有Waterberg JV Co.的最高数量的股份，就保持其管理人的权利。如果未来Waterberg JV Co.不被视为由公司控制，Waterberg JV Co.的资产和负债将按其账面值终止确认。在其他综合收益中确认的金额将直接转入留存收益。在丧失控制权后仍保留的权益，将按丧失控制权之日的公允价值确认。尽管该公司控制着Waterberg JV Co.，但它对Mnombo的其他股东活动并不是无所不知。Mnombo持股50.1%的股东历来都是处境不利的南非人。

11.披露控制和财务报告内部控制

公司维持一套披露控制和程序，旨在确保按照适用于公司的相关证券法规定的方式记录、处理、汇总和报告根据SEC和加拿大证券管理人要求提交的文件中要求披露的信息。披露控制和程序包括但不限于旨在确保发行人在其根据适用证券法提交或提交的报告中要求披露的信息被积累并酌情传达给发行人管理层，包括其主要执行人员和主要财务官员，或履行类似职能的人员的控制和程序，以便能够及时就所要求的披露作出决定。首席执行官和首席财务官通过询问审查和测试，以及借鉴他们自己的相关经验，评估了公司截至2024年8月31日的披露控制和程序。首席执行官和首席财务官得出结论，公司的披露控制和程序于2024年8月31日生效。

管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制。财务报告的内部控制，无论设计得多么好，都有其固有的局限性。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能恶化。

管理层评估了截至2024年8月31日公司财务报告内部控制的有效性。在进行评估时，管理层使用了Treadway委员会发起组织委员会发布的《内部控制-综合框架（2013）》中确立的标准来评估公司对财务报告的内部控制。基于这一评估，管理层得出结论，公司对财务报告的内部控制在该日期是有效的。

截至2024年8月31日，公司财务报告内部控制的有效性已由公司独立注册会计师事务所罗兵咸永道会计师事务所（PricewaterhouseCoopers LLP）审计，该审计报告载于财务报表。

截至2024年8月31日止年度，公司的财务报告内部控制并无对公司的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

12.其他信息

有关公司截至2024年8月31日止年度的更多信息，可在SEDAR +网站www.sedarplus.ca和EDGAR网站www.sec.gov上找到。鼓励读者查阅公司截至2024年8月31日止年度的经审计财务报表及其附注以及公司在加拿大提交的2024年40-F和单独的2024年AIF。

13.董事及高级管理人员名单