附件 99.2

管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

本管理层的讨论和分析旨在为您提供关于我们截至2024年6月30日和2025年6月30日止六个月的财务状况和经营业绩的叙述性解释。本节应与我们未经审计的中期简明综合财务报表以及本中期报告其他地方包含的相关附注一并阅读。见“附件 99.1 — Cango Inc.截至2024年12月31日和2025年6月30日以及截至2024年6月30日和2025年6月30日止六个月的未经审计的中期简明综合财务报表。”

除非另有说明或文意另有所指，所有提及“我们的公司”、“公司”、“我们”、“我们的”、“我们的”、“我们的”或类似术语均指Cango Inc.及其子公司。

所有这些财务报表都是根据美国普遍接受的会计原则或美国公认会计原则编制的。我们对本次管理层讨论分析中包含的部分数字进行了四舍五入调整。因此，在某些表格中显示为总数的数字数字可能不是它们前面数字的算术汇总。本讨论包含涉及风险、不确定性和假设的前瞻性陈述。由于各种因素，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中的预期存在重大差异。

概述

我们主要从事比特币挖矿业务，业务战略部署在北美、中东、南美和东非。我们于2024年11月进入加密资产领域，这得益于区块链技术的进步、加密资产的日益普及以及我们对业务组合多样化的承诺。与此同时，我们继续经营国际汽车贸易业务，使全球客户更容易获得来自中国的优质车辆库存。

对来自持续经营的运营项目的关键声明的描述

收入

下表列出截至2024年6月30日和2025年6月30日止六个月我们按服务类型划分的总收入：

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比特币挖矿收入

我们于2024年11月进入加密资产领域，通过根据合作协议向矿池运营商提供哈希计算，产生比特币挖矿收入。比特币挖矿业务收入为2.823亿美元，截至2025年6月30日止六个月共挖出2945.4枚比特币。不包括矿机折旧的平均开采成本为每比特币75,989美元，总成本为每比特币90,654美元。截至2025年6月30日，我们的总采矿能力达到50EH/s，主要受2025年6月收购18EH/s的推动。

国际汽车贸易收入

国际汽车贸易收入涉及我们通过AutoCango.com运营的在线国际二手车出口业务，该业务于2024年3月推出，向海外经销商提供中国二手车信息。截至2025年6月30日止六个月，国际汽车贸易业务收入为170万美元。

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运营成本和费用

下表列出我们截至2024年6月30日及2025年6月30日止六个月的营运成本及开支：

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我们的运营成本和费用包括收入成本、一般和管理费用、信用损失准备金、矿机减值损失以及比特币抵押品的应收款项公允价值变动收益。

收益成本

我们的收入成本主要包括矿机折旧成本、矿机托管费用成本和车辆成本。收入成本在已提供相应服务时按发生时支销。

一般和行政费用

我们的一般和行政费用主要包括与管理、会计和财务、法律、人力资源和其他行政人员有关的补偿、专业服务费以及与各种行政活动有关的办公场所租金。

信用损失准备

我们的信用损失准备金主要包括比特币抵押品应收账款的信用损失准备金。公司采用当期预期信用损失（“CECL”）模型，该模型要求对金融资产的摊余成本计量整个存续期的预期信用损失。

矿机减值损失

截至2025年6月30日止六个月的矿机减值亏损为2.569亿美元。这一非现金减值损失主要是由于通过2024年11月进入的股份结算交易获得的18 EH/s矿机的定价。到2025年6月矿机交付时，我们的股价几乎翻了一倍，根据适用的会计准则触发了非现金会计调整。

比特币抵押品的应收款项公允价值变动收益

我们在截至2025年6月30日的六个月中记录了5170万美元的比特币抵押品应收账款公允价值变动收益，这代表了截至2025年6月30日的抵押比特币公允价值从我们的采矿活动收到的比特币价值的变化。

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经营成果

以下所示期间的未经审核综合财务数据摘要以参考我们的未经审核中期简明综合财务报表及相关附注为限，并应与之一并阅读。

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我们的历史结果并不一定表明我们的结果在任何未来时期都是可以预期的。

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关于非GAAP财务指标

作为我们审查业务表现的一部分，我们将调整后的EBITDA作为非公认会计准则财务指标，以帮助评估我们的核心经营业绩。调整后EBITDA定义为扣除利息、税项、折旧、减值、终止经营业务的结果以及进一步不包括股权报酬费用和其他营业外收入和支出的净收入或亏损。我们认为，调整后的EBITDA可能是一项重要的财务指标，因为它允许管理层、投资者和我们的董事会通过进行此类调整来评估和比较我们的经营业绩，包括我们的资本回报率和不同时期的经营效率。

虽然调整后EBITDA不是根据美国公认会计原则定义的衡量标准，但管理层使用它来评估业绩、做出战略决策和制定运营计划。管理层认为，通过排除管理层认为不代表我们核心经营业绩的某些成本和费用，这也有助于投资者更清楚地了解我们的基本业绩。这些非公认会计原则财务指标的列报并不意味着被孤立地考虑或作为根据美国公认会计原则编制和列报的结果或指导的替代。

我们通过将非GAAP财务指标与最接近的美国GAAP业绩指标进行核对来弥补这些限制，在评估我们的业绩时应考虑所有这些因素。我们鼓励您全面审查我们的财务信息，而不是依赖于单一的财务衡量标准。

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下表列出了非GAAP财务指标与美国GAAP财务指标的对账情况：

灿谷有限公司

公认会计原则和非公认会计原则结果的调节

（以美元（“US $”）计的金额，股份数量和每股数据除外

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截至二零二五年六月三十日止六个月与截至二零二四年六月三十日止六个月比较

下文的讨论反映了与持续经营相关的业务结果。

收入

截至2025年6月30日止六个月，总收入为2.84亿美元，其中比特币挖矿业务产生的收入为2.823亿美元，国际汽车贸易业务产生的收入为170万美元。

在截至2024年6月30日的六个月中，我们的持续运营总收入为零，因为我们在2024年11月进入了加密资产领域，并于2024年3月推出了AutoCango.com，该网站从2025年4月开始产生收入。

运营成本和费用

我们的运营成本和费用从截至2024年6月30日止六个月的320万美元增加至截至2025年6月30日止六个月的4.88亿美元，主要原因如下：

收入成本（不包括如下所示的折旧）。截至2025年6月30日止六个月，不计折旧的收入成本主要包括2.238亿美元的采矿服务托管费用和160万美元的车辆成本，而截至2024年6月30日止六个月没有发生此类成本。

收入成本（折旧）。截至2025年6月30日止六个月，与我们的矿机折旧相关的收入成本为4320万美元，而截至2024年6月30日止六个月没有发生此类成本。

截至2025年6月30日止六个月的毛利为1530万美元。比特币挖矿业务方面，截至2025年6月30日止六个月的毛利为1,520万美元。国际汽车贸易业务方面，截至2025年6月30日止六个月的毛利为0.1百万美元。

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一般及行政开支。一般及行政开支由截至2024年6月30日止六个月的320万美元增加至截至2025年6月30日止六个月的1300万美元，即增加980万美元。该增加乃主要由于截至2025年6月30日止六个月的非现金共享基础薪酬及所提供的专业服务费用增加。

信用损失准备。我们的信贷损失拨备从截至2024年6月30日止六个月的零增加到截至2025年6月30日止六个月的120万美元，这主要是由于比特币抵押品应收账款的信贷损失准备金。公司采用当期预期信用损失（“CECL”）模型，该模型要求对金融资产的摊余成本计量整个存续期的预期信用损失。

矿机减值损失。矿机减值亏损由截至2024年6月30日止六个月的零增加至截至2025年6月30日止六个月的2.569亿美元。这一非现金减值损失主要是由于通过2024年11月进入的股份结算交易获得的18 EH/s矿机的定价。到2025年6月矿机交付时，我们的股价几乎翻了一倍，根据适用的会计准则触发了非现金会计调整。

比特币抵押品的应收款项公允价值变动收益。在截至2025年6月30日的六个月中，我们录得来自比特币抵押品的应收款项公允价值变动的收益为5170万美元，这代表了截至2025年6月30日，从我们的采矿活动收到的比特币价值中，抵押比特币的公允价值发生了积极变化。

利息收入。我们的利息收入由截至2024年6月30日止六个月的430万美元减少至截至2025年6月30日止六个月的100万美元，即减少330万美元。有关减少乃主要由于截至2025年6月30日止六个月期间维持的银行存款结余减少所致。

利息支出。我们的利息支出从截至2024年6月30日止六个月的零增加到截至2025年6月30日止六个月的340万美元，主要是由于为采矿业务提供资金的哈希率融资贷款的利息支出。

其他收入。截至2024年6月30日止六个月，我们的其他收入为0.2百万美元，截至2025年6月30日止六个月，我们的其他收入为0.2百万美元，这是两个期间与公司共享的ADS存管费收入。

其他费用。我们的其他费用从截至2024年6月30日止六个月的零增加到截至2025年6月30日止六个月的0.1百万美元，这代表处置经营租赁使用权资产，扣除相关租赁负债。

所得税前净（亏损）收入。由于上述因素，截至2025年6月30日止六个月，我们录得所得税前净亏损2.062亿美元，而截至2024年6月30日止六个月的所得税前净收入为130万美元。

所得税优惠。我们的所得税收益从截至2024年6月30日止六个月的零增加到截至2025年6月30日止六个月的120万美元，主要是由于确认了递延税项资产以用于结转亏损。

持续经营净（亏损）收入。由于上述因素，截至2025年6月30日止六个月，我们录得持续经营业务净亏损2.051亿美元，而截至2024年6月30日止六个月的持续经营业务净收益为130万美元。

终止经营业务净收入（亏损）

截至2025年6月30日止六个月，公司因剥离中国业务而录得1.625亿美元的已终止经营业务亏损。亏损包括一次性解除累计其他全面亏损的累计外币折算调整4430万美元、终止经营业务亏损720万美元、终止经营业务处置亏损7840万美元以及与间接转移该等资产的中国预扣税相关的所得税费用3260万美元。

截至2024年6月30日止六个月，公司录得来自已终止经营业务的净收入2310万美元，主要归因于信用损失拨备的净回收和或有风险保证负债的净收益。

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流动性和资本资源

我们流动性的主要来源是发行股本证券、从信托、银行和其他第三方借款以及经营活动提供的现金，这些资金历来足以满足我们的营运资金和几乎所有的资本支出需求。此外，在2025年5月，我们成功完成了中国业务的剥离，产生了可观的现金收益，并提供了充足的流动性来支持我们正在进行的战略举措。

截至2025年6月30日，我们的现金和现金等价物为1.178亿美元，而截至2024年12月31日，我们的现金和现金等价物为9040万美元，属于持续经营业务。

作为一家控股公司，我们自己没有实质性业务，我们主要通过我们的全资子公司开展业务。

下表列出了我们截至2024年6月30日和2025年6月30日止六个月的现金流量摘要。

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现金净额（用于）/由持续经营活动提供

截至2025年6月30日止六个月，经营活动使用的现金净额为1270万美元，主要由于持续经营业务净亏损2.051亿美元，经（i）矿机减值亏损2.569亿美元、（ii）折旧4320万美元、（iii）股份补偿费用370万美元、（iv）通过稳定币结算的托管和服务2.081亿美元调整，部分被（i）比特币挖矿收入2.823亿美元、以及（ii）比特币抵押品公允价值变动5170万美元所抵消。

截至2024年6月30日的六个月，经营活动提供的现金净额为120万美元，主要是由于净收入2440万美元，经（i）已终止经营业务收入2310万美元和（ii）营运资本变动130万美元调整，部分被非现金股份补偿费用110万美元所抵消。

持续投资活动提供的现金净额

截至2025年6月30日的六个月，投资活动提供的现金净额为1.533亿美元，主要是由于（i）出售已终止业务的净收益1.495亿美元和（ii）赎回其他短期投资的收益4010万美元，部分被矿机付款3630万美元所抵消。

截至2024年6月30日的六个月，投资活动提供的现金净额为30万美元，主要是由于赎回短期投资，扣除购买此类投资。

用于持续筹资活动的现金净额

截至2025年6月30日的六个月，用于融资活动的现金净额为1.743亿美元，主要用于偿还因已终止业务而产生的借款。

截至2024年6月30日的六个月，用于融资活动的现金净额为1210万美元，主要是由于支付库存股回购。

终止经营业务产生的现金流量

截至2025年6月30日止六个月，用于已终止经营业务的现金净额为6860万美元，主要是由于1.284亿美元的机器预付款和5510万美元的合资企业股权投资，以及1010万美元的净运营费用，部分被赎回短期投资的净程序1.276亿美元所抵消。

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截至2024年6月30日止六个月，用于已终止经营业务的现金净额为2.459亿美元，主要是由于短期投资付款（扣除赎回），总额为2.915亿美元，部分被主要由于收回应收账款和应收融资4400万美元而产生的正经营现金流所抵消。

关键会计估计

我们未经审计的中期简明综合财务报表是根据美国公认会计原则（“美国公认会计原则”）编制的。编制这些未经审计的中期简明综合财务报表要求我们作出某些估计和假设，这些估计和假设会影响所报告的金额。在持续的基础上，我们评估我们的估计和假设。

于截至2025年6月30日止三个月内采纳以下新的重要会计估计。

有关重要会计政策的摘要，请参阅我们2025年表格6-K中未经审计的中期简明综合财务报表附注2。

长期资产减值

每当有事件或情况变化表明资产的账面值可能无法收回时，管理层都会审查长期资产的减值情况。将持有和使用的资产的可收回性是通过将资产的账面值与该资产预期产生的未贴现未来现金流量进行比较来衡量的。如认为该等资产发生减值，则按该资产账面值超过该资产公允价值的金额计量拟确认的减值。

表外安排

我们没有订立任何财务担保或其他承诺，以保证任何第三方的付款义务。我们没有订立任何与我们的股份挂钩并归类为股东权益或未反映在我们的综合财务报表中的衍生合约。此外，我们在转让给未合并实体的资产中没有任何保留或或有权益，作为对该实体的信贷、流动性或市场风险支持。我们在向我们提供融资、流动性、市场风险或信贷支持或与我们一起从事租赁、对冲或产品开发服务的任何未合并实体中没有任何可变权益。

关于前瞻性陈述的警示性声明

我们在这份中期报告中做出了构成前瞻性陈述的陈述。前瞻性陈述涉及风险和不确定性，例如关于我们的计划、目标、期望、假设或未来事件的陈述。在某些情况下，您可以通过“预期”、“估计”、“计划”、“项目”、“继续”、“进行中”、“预期”、“我们相信”、“我们打算”、“可能”、“应该”、“可以”和类似表达等术语来识别前瞻性陈述。这些陈述涉及估计、假设、已知和未知风险、不确定性和其他因素，这些因素可能导致实际结果与前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。

这些前瞻性陈述包括有关以下方面的陈述：

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我们的业务和运营战略以及发展现有业务和新业务的计划、实施此类战略和计划的能力以及预期时间;

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影响我们的经营和我们经营所在行业的法律、法规、政府政策、激励措施、税收以及监管和政策环境的发展或变化；

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我们未来的业务发展、财务状况及经营成果；

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我们的收入、成本或支出的预期变化；和

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我们有业务的市场的一般商业、政治、社会和经济状况。

这些前瞻性陈述的最终正确性取决于一系列已知和未知的风险和事件。许多因素可能导致我们的实际结果与我们的前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。因此，你不应该过分依赖这些前瞻性陈述。

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前瞻性陈述仅在作出之日起生效，除法律要求外；我们不承担更新任何前瞻性陈述以反映作出陈述之日之后的事件或情况或反映意外事件发生的义务。

此外，我们无法评估每个因素对我们业务的影响，也无法评估任何因素或因素组合在多大程度上可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异。

告诫读者不要过分依赖这些前瞻性陈述，这些陈述仅在本文发布之日起生效。我们不承担更新这些前瞻性信息的义务。尽管如此，我们保留不定期以新闻稿、定期报告或其他公开披露方式进行此类更新的权利，而无需具体提及本临时报告。任何此类更新均不应被视为表明此类更新未涉及的其他陈述保持正确或产生提供任何其他更新的义务。

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