Thornburg Income Builder Opportunities Trust

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格

N-CSR

注册股东的核证报告

管理投资公司

投资公司法文件编号

811-23600

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

（章程规定的注册人确切名称）

c/o Thornburg Investment Management，Inc。

2300 North Ridgetop Road，Santa Fe，New Mexico 87506

（主要行政办公室地址）（邮编）

Garrett Thornburg，2300 North Ridgetop Road，Santa Fe，New Mexico 87506

（代理送达人员姓名、地址）

注册人的电话号码，包括区号：

505-984-0200

财政年度结束日期：2025年9月30日

报告期日期：2025年9月30日

项目1。向股东报告

（a）以下是根据《规则》转交给股东的报告

30e-1

根据该法案（17

CFR 270.30e-1）：

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

年度报告

2025年9月30日

Thornburg Income
建设者机会
TRUST（TBLD）

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

年度报告

2025年9月30日

业绩摘要	4
基金概要	5
投资时间表	6
资产负债表	14
运营声明	15
净资产变动表	16
财务报表附注	17
财务亮点	26
独立注册会计师事务所的报告	27
投资顾问协议的批准	28
有关信托的更新信息摘要	30
受托人及高级人员	59
其他信息	61

分享类	纳斯达克SYMBOL
普通股	TBLD

投资有风险，包括可能的本金损失。有关投资信托的相关风险的讨论，请参阅信托的招股说明书。对信托的投资不受FDIC保险，也不是银行或任何其他实体的存款或担保。

年度报告

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

投资目标和
信托概况

Income Builder Opportunities Trust的投资目标是寻求当前收入和额外的总回报。

在正常市场条件下，信托将寻求通过直接或间接将至少80%的管理资产（定义见下文）投资于广泛的创收证券来实现其投资目标。该信托将投资于位于美国和全球各地的公司的股票和债务证券。该信托可投资于非美国注册的公司，包括在投资新兴市场公司的股权和债务证券时最多20%的信托管理资产。

“管理资产”是指信托的总资产，包括归属于杠杆的资产，减去负债（代表杠杆的债务和任何可能未偿还的优先股除外）。

截至2025年9月30日的报告期间业绩驱动因素和诋毁因素

»在截至2025年9月30日的12个月期间，该信托的表现优于由25%彭博美国综合债券总回报指数价值美元和75% MSCI世界净总回报美元指数（“混合指数”）组成的基准。

»期间，重大的世界性事件包括持续的俄罗斯/乌克兰冲突、美国通胀数据放缓、中东紧张局势以及美国和国外影响全球贸易和金融流动的重大政策转变。在此期间，全球大多数股票指数都实现了正回报。

»权益类证券普遍减持定位阻碍了相对于指数的表现。在股票方面，该信托基金专注于海外更高股息支付市场，这促成了相对于MSCI世界净总回报美元指数的表现。通信服务和公用事业板块内的证券选择，以及对欧洲证券的超配定位，也提振了相对于混合指数的表现。

»鉴于期间利差收紧，相对于混合指数，信托对信用债相对于政府债券的超配定位对业绩贡献为正。该信托对固定收益证券的超配普遍减损了相对于混合指数的表现。

业绩摘要

2025年9月30日（未经审计）

平均年度总回报

	1年	3年	自开始
普通股（Incep：7/28/21）
按资产净值	16.44%	20.32%	8.43%
按市场价格	19.26%	24.21%	6.78%
MSCI世界净总回报美元指数*	17.25%	23.72%	10.11%
彭博美国综合总回报价值指数美元	2.88%	4.93%	-0.56%
混合指数*	13.59%	18.85%	7.48%

30天收益率，普通股

年化分配收益率

5.89%

假设的10,000美元投资的增长

最终价值

本报告中讨论的事项可能构成根据1995年《证券诉讼改革法案》的安全港条款作出的前瞻性陈述。这些包括任何顾问或投资组合经理对个别证券、行业、投资风格、市场板块和/或市场的预测、评估、分析或展望。这些陈述涉及风险和不确定性。除了信托基金招股说明书中描述的一般风险外，影响这些报告的其他因素还包括顾问或投资组合经理的预测和预测的准确性、顾问或投资组合经理设计的投资策略的适当性以及顾问或投资组合经理高效和成功实施其策略的能力。这些因素中的任何一个或多个，以及一般影响证券市场的其他风险，都可能导致信托的实际结果与其基准相比存在重大差异。

所表达的观点可能会发生变化，并不一定反映Thornburg Investment Management，Inc.的观点。这些信息不应被作为推荐或投资建议所依赖，也不旨在预测任何投资或市场的表现。

显示的绩效数据代表过去的绩效，不能保证未来的结果。投资回报和本金价值会波动，因此股票在出售时的价值可能高于或低于其原始成本。目前的表现可能低于或高于报价。有关当前至信托最近月底的业绩，请访问thornburg.com或致电800-847-0200。业绩信息未反映股东在分配或出售信托普通股时将支付的税款的扣除。回报反映了股息和资本收益的再投资。出售普通股不收取销售费用。顾问与信托订立“费用限制及偿还协议”，为期两年，自信托开始运营之日起至2023年7月28日（“限制期”），以将信托每年承担的总费用金额限制在不超过信托净资产每年1.65%的金额（“费用上限”）。在费用限制和偿还协议生效期间，如果一个月的费用超过费用上限，顾问将向信托偿还必要的费用，以消除此类超额。

*信托的投资表现是根据某些市场指数的表现来判断的。该信托基金的业绩与被称为MSCI世界净总回报美元指数（“主要指数”）的基础广泛的证券市场指数进行了比较。该信托的表现还与由25%彭博美国综合债券总回报指数价值美元和75% MSCI世界净总回报美元指数（“混合指数”）组成的额外指数进行了比较。混合指数在范围上更接近信托内部选择的证券范围。

年度报告

基金概要

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日（未经审计）

投资组合构成

关键投资组合属性
全球股票统计
股权持有	65
加权平均市值	$ 258.2B
市值中位数	$ 58.1b
P/E预测1-财政年度	14.2倍
价格与现金流	6.4x
活跃份额vs. MSCI世界指数	91.4%
全球固定收入统计
债券持有量/其他	127
加权平均票息	2.5%
加权平均价格	$89.9
平均有效期限	6.8年
有效期限	4.3年

证券信用评级

债券信用等级评定债务发行人及时兑付本息的资金能力。AAA（最高）、AA、A、BBB评级为投资级质量。BB、B、CCC、CC、C和D（最低）的评级被视为低于投资级、投机级或垃圾债券。

未评级债券被列入未评级（NR）类别。

选项重叠
期权类型	看涨/看跌
投资组合被覆盖的百分比	4.0%
看涨期权平均执行价对比现货价格	93.5
平均看跌期权对现货价格	108.1
加权平均到期天数	31

前十大持股
Orange SA	4.7%
美国电话电报，公司。	3.5%
Enel水疗中心	3.1%
NN Group NV	2.7%
Endesa SA	2.4%
台积电发起ADR	2.4%
罗氏控股股份公司	2.4%
三星电子株式会社。	2.3%
芝加哥商品交易所。	2.0%
安桥，公司。	1.9%

部门风险敞口（持股比例）
通信服务	17.9%
信息技术	15.1%
公用事业	13.9%
财务	12.3%
能源	11.8%
卫生保健	11.6%
材料	7.8%
非必需消费品	7.6%
工业	2.0%

排名前十的行业集团
公用事业	10.1%
电信服务	9.4%
能源	9.0%
制药、生物技术和生命科学	7.1%
材料	6.5%
金融服务	5.6%
科技硬件&设备	4.6%
媒体与娱乐	3.8%
保险	3.8%
软件与服务	3.3%

年度报告

投资时间表

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日

	发行人-说明	股份/ 本金	价值
	普通股— 66.9%
	汽车及零部件— 1.6%
	汽车— 1.6%
	梅赛德斯-奔驰集团股份公司	133,563	$ 8,384,616
	Stellantis NV	278,210	2,598,482
			10,983,098
	银行— 1.5%
	银行— 1.5%
	花旗集团，公司。	50,610	5,136,915
	地区金融公司。	184,100	4,854,717
			9,991,632
	资本货物— 0.5%
	航空航天与国防— 0.5%
	TransDigm Group，公司。	2,425	3,196,198
			3,196,198
	非必需消费品分销&零售— 2.9%
	Broadline零售— 2.9%
	阿里巴巴集团控股有限公司。	202,000	4,594,478
	B & M European Value Retail SA	767,245	2,700,397
a	美客多，公司。	4,300	10,048,842
a	Sea Ltd. ADR	15,400	2,752,442
			20,096,159
	耐用消费品&服装— 0.5%
	家庭耐用品— 0.5%
	索尼公司赞助ADR	133,125	3,832,669
			3,832,669
	能源— 8.0%
	石油、天然气和消耗性燃料— 8.0%
	安桥，公司。	250,870	12,656,163
	埃尼石油	362,100	6,319,890
	Equinor ASA	256,946	6,266,881
	Petroleo Brasileiro SA赞助ADR	302,585	3,830,726
	壳牌公司	173,200	6,194,923
	南弓公司	26,474	749,117
	TC Energy公司。	132,373	7,197,431
	道达尔 SE	183,632	11,152,640
			54,367,771
	金融服务— 2.2%
	资本市场— 2.0%
	芝加哥商品交易所。	49,000	13,239,310
	金融服务— 0.2%
a、b	Adyen NV	1,025	1,642,644
			14,881,954
	医疗保健设备与服务— 0.8%
	保健设备和用品— 0.8%
	美敦力公司	55,600	5,295,344
			5,295,344
	保险— 3.8%
	保险— 3.8%
	忠义市	46,287	1,815,609
	Legal & General Group PLC	1,643,600	5,260,935
	NN Group NV	264,961	18,633,550
a	索尼金融集团有限公司。	26,625	98,513
			25,808,607
	材料— 5.3%
	化学品— 2.8%

年度报告

见财务报表附注。

投资时间表，续

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日

	发行人-说明	股份/ 本金	价值
	阿克苏诺贝尔NV	64,367	$ 4,579,549
	巴斯夫SE	157,464	7,836,670
	Fertiglobe公司	2,294,190	1,536,518
	利安德巴塞尔工业公司NV A类	82,904	4,065,612
	OCI NV	279,469	1,292,756
	金属与采矿— 1.9%
	必和必拓集团有限公司。	370,500	10,426,648
	嘉能可公司	475,000	2,182,234
a、c	GMK Norilskiy镍PAO	3,070,000	0
a、c	谢韦尔PAO GDR	236,300	0
	造纸和林产品— 0.6%
	蒙迪公司	290,908	4,006,318
			35,926,305
	传媒娱乐— 2.8%
	互动媒体与服务— 2.8%
	Meta Platforms, Inc. A类	15,200	11,162,576
	腾讯控股有限公司	59,500	5,069,231
	Vend Marketplaces ASA A类	78,389	2,786,941
			19,018,748
	制药、生物技术和生命科学— 7.1%
	生物技术— 0.9%
	艾伯维公司。	25,123	5,816,979
	医药— 6.2%
	百时美施贵宝公司。	38,400	1,731,840
	默克制药公司	98,411	8,259,635
	Novartis AG	42,500	5,345,267
	辉瑞，公司。	433,052	11,034,165
	罗氏控股股份公司	49,031	16,007,986
			48,195,872
	半导体&半导体设备— 3.0%
	半导体&半导体设备— 3.0%
	瑞昱半导体公司。	230,000	4,150,535
	台积电发起ADR	58,182	16,249,651
			20,400,186
	软件与服务— 2.6%
	信息技术服务— 0.4%
a	Shopify，Inc. A类	17,500	2,600,675
	软件— 2.2%
	微软公司。	10,700	5,542,065
	Open Text公司。	128,100	4,788,217
a	ServiceNow，Inc。	5,000	4,601,400
			17,532,357
	科技硬件与设备— 4.6%
	通信设备— 1.7%
	思科公司	174,100	11,911,922
	电子设备、仪器及元件— 0.6%
	基恩士公司。	11,000	4,104,405
	科技硬件、存储和外设— 2.3%
	三星电子株式会社。	262,525	15,698,548
			31,714,875
	电信服务— 9.4%
	多元化电信服务— 8.8%
	美国电话电报，公司。	841,453	23,762,633
	Orange SA	1,986,323	32,205,525
	Telkom Indonesia Persero Tbk。PT	20,618,500	3,785,935
	无线电信服务— 0.6%
	沃达丰 PLC	3,450,000	3,997,741
			63,751,834

见财务报表附注。

年度报告

投资时间表，续

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日

	发行人-说明	股份/ 本金	价值
	交通运输— 0.9%
	空运物流— 0.9%
	德国邮政股份公司	136,709	$ 6,089,495
			6,089,495
	公用事业— 9.4%
	电力公用事业— 5.5%
	Endesa SA	514,135	16,424,515
	Enel水疗中心	2,250,635	21,313,272
	燃气公用事业— 1.8%
	Snam水疗中心	2,051,611	12,327,702
	独立电力和可再生电力生产商— 0.6%
	资本电力公司。	82,619	3,879,537
	多种公用事业— 1.5%
	E.ON SE	546,538	10,276,238
			64,221,264
	普通股合计（费用423093915美元）		455,304,368
	优先股— 0.9%
	金融服务— 0.9%
	资本市场— 0.9%
c	Calamos策略总回报基金6.24%，2029年9月9日	106,000	2,676,500
c、d	Gabelli Dividend & Income Trust Series J，4.50%，3/26/2028	152	3,690,712
			6,367,212
	优先股合计（费用6177250美元）		6,367,212
	资产支持证券— 3.0%
	汽车应收账款— 0.5%
b	BOF VII AL Funding Trust I，Series 2023-CAR3 Class A2,6.291%到期7/26/2032	$ 643,997	653,742
	Carvana汽车应收账款信托，
b	系列2021-P3 R级，2028年9月11日到期	2,500	248,648
b	系列2022-P1 R级，2029年1月10日到期	3,000	632,512
b	系列2022-P1级XS，2029年1月10日到期	36,104,565	118,124
b、d	Kinetic Advantage Master Owner Trust，Series 2024-1A Class A，7.022%（SOFR30A + 2.65%）到期11/15/2027	1,500,000	1,502,242
b	Lendbuzz证券化信托，2022-1A系列A类，2027年5月17日到期4.22%	274,611	274,256
b	联合汽车信贷证券化信托系列2022-1 R类，2028年11月10日到期	6,000	208,957
			3,638,481
	信用卡— 0.3%
b	大陆金融信用卡ABS Master Trust，2024-A系列D类，9.42%到期12/15/2032	2,000,000	2,010,912
			2,010,912
	其他资产支持— 2.0%
b	Affirm资产证券化信托，2023-X1系列D类，到期9.55% 11/15/2028	655,000	655,000
b	Aqua金融信托，2020-AA系列D类，7.15%到期7/17/2046	553,888	541,156
d	ASP WHCO Partner 2 LP到期3/29/2029	2,500,000	2,500,000
b	FAT Brands Fazoli’s Native I LLC，Series 2021-1 Class A2,7.00% due 7/25/2051	2,412,001	2,236,400
b、c	高盛家装信托发行人信托系列2021-GRN2 R类，2051年6月20日到期	12,500	529,028
b、d	Harvest SBA贷款信托，2024-1系列A类，6.687%（SOFR30A + 2.25%）到期12/25/2051	1,813,235	1,822,899
b	LP LMS资产证券化信托，2021-2A系列D类，到期6.61% 1/15/2029	1,000,000	525,274
b	Marlette Funding Trust Series 2021-3A Class R，12/15/2031到期	14,510	219,786
	Mosaic Solar Loan Trust，
b	2018-2GS系列D类，7.44%到期2/22/2044	1,706,047	1,499,144
b	2021-3A系列R类，2052年6月20日到期	8,500,000	357,612
	Upstart传递信任，
b	系列2021-ST5 A级，2.00%到期7/20/2027	28,026	27,947
b	系列2021-ST7级CERT,2029年9月20日到期	3,000,000	322,227
b	系列2021-ST8级CERT,2029年10月20日到期	3,000,000	442,287
b	Upstart证券化信托，2023-1系列C类，11.10%到期2/20/2033	1,729,574	1,759,301
			13,438,061
	学生贷款— 0.2%
d	全国高校助学贷款信托，2007-2系列A4类，4.562%（TSFR1M + 0.40%）2033年1月25日到期	1,530,522	1,504,577

年度报告

见财务报表附注。

投资时间表，续

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日

	发行人-说明	股份/ 本金	价值
			1,504,577
	总资产支持证券（费用22492123美元）		20,592,031
	公司债— 12.3%
	银行— 0.7%
	银行— 0.7%
d、e	纽约梅隆银行公司，系列I，3.75%（5-YR。CMT + 2.63%）于2026年12月20日到期	$ 2,000,000	$ 1,956,120
d、e	富国银行 & Co.，BB系列，3.90%（5-YR。CMT + 3.45%）将于2026年3月15日到期	2,500,000	2,477,175
			4,433,295
	商业和专业服务— 0.7%
	商业服务及用品— 0.7%
b	ACCO Brands Corp.，4.25%到期3/15/2029	500,000	451,905
	CoreCivic，Inc.，8.25%到期4/15/2029	1,867,000	1,973,027
	GEO Group，Inc.，8.625%到期4/15/2029	2,000,000	2,118,200
			4,543,132
	耐用消费品和服装— 0.2%
	家庭耐用品— 0.2%
b	CD & R Smokey Buyer，Inc./Radio Systems Corp.，9.50%到期10/15/2029	1,500,000	1,181,820
			1,181,820
	消费者服务— 0.3%
	酒店、餐厅和休闲—0.3%
b	TKC控股有限公司，6.875%，2028年5月15日到期	2,000,000	2,017,340
			2,017,340
	必需消费品分销和零售— 0.5%
	必需消费品分销和零售— 0.5%
b	Albertsons Cos.，Inc./Safeway，Inc./New Albertsons LP/Albertsons LLC，5.875%，2028年2月15日到期	1,500,000	1,499,880
b	KeHE Distributors LLC/KeHE Finance Corp./NextWave Distribution，Inc.，9.00%到期2/15/2029	2,000,000	2,104,220
			3,604,100
	能源—1.0%
	石油、天然气和消耗性燃料— 1.0%
	APA公司，4.875%到期11/15/2027	2,000,000	1,977,140
f	Petroleos Mexicanos，6.75%到期9/21/2047	3,000,000	2,492,760
b、d、e	太阳石油 LP，7.875%（5-Yr。CMT + 4.23%）将于2030年9月18日到期	500,000	508,910
	太阳石油 LP/太阳石油 Finance Corp.，2028年3月15日到期5.875%	2,000,000	2,002,600
			6,981,410
	Equity Real Estate Investment Trusts（REITs）— 0.4%
	多元化REITs — 0.4%
b	铁山信息管理服务股份有限公司，2032年7月15日到期5.00%	3,000,000	2,890,650
			2,890,650
	金融服务— 2.5%
	资本市场— 0.8%
b	Blue Owl Technology Finance Corp.，3.75%到期6/17/2026	3,000,000	2,972,760
b	KKR Reign I LLC，5.00%到期5/30/2049	3,500,000	2,380,000
	消费金融— 0.6%
b	第一富，Inc.，2032年3月1日到期6.875%	3,750,000	3,879,337
	金融服务— 1.1%
b	Antares Holdings LP，3.95%到期7/15/2026	2,000,000	1,986,120
d、e	花旗集团，X系列，3.875%（5-YR。CMT + 3.42%）到期2/18/2026	2,500,000	2,476,300
b	United Wholesale Mortgage LLC，5.50%到期11/15/2025	3,000,000	3,000,420
			16,694,937
	食品、饮料与烟草— 1.8%
	饮料— 1.3%
b、f	百加得有限公司，2038年5月15日到期，利率5.15%	3,000,000	2,836,260
b、f	Becle SAB de CV，2.50%到期10/14/2031	2,500,000	2,156,150
b、f	Central American Bottling Corp./CBC Bottling Holdco SL/Beliv Holdco SL，5.25%，2029年4月27日到期	2,000,000	1,974,960
c	Industrializadora Integral del龙舌兰SAPI de CV，9.25%到期11/26/2031	2,000,000	2,022,600

见财务报表附注。

年度报告

投资时间表，续

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日

	发行人-说明	股份/ 本金	价值
	食品制品— 0.5%
b	Post Holdings, Inc.,5.50%到期12/15/2029	$ 3,000,000	$ 2,993,340
			11,983,310
	医疗保健设备与服务— 0.5%
	医疗保健提供者和服务— 0.5%
	泰尼特保健公司，2031年5月15日到期6.75%	3,000,000	3,107,400
			3,107,400
	材料— 1.2%
	容器和包装—0.2%
b	马修国际公司，8.625%到期10/1/2027	1,750,000	1,810,638
	金属与采矿— 1.0%
f	AngloGold Ashanti Holdings plc，6.50%到期4/15/2040	2,000,000	2,125,180
	Cleveland-Cliffs, Inc.,2027年3月15日到期7.00%	3,100,000	3,100,000
b	斯蒂尔沃特矿业有限公司，4.50%到期11/16/2029	1,500,000	1,398,930
			8,434,748
	传媒娱乐— 0.8%
	传媒— 0.8%
	CCO Holdings LLC/CCO Holdings Capital Corp.，
b	2032年5月1日到期4.50%	1,357,000	1,235,114
	2032年5月1日到期4.50%	2,000,000	1,820,360
b	Sirius XM Radio LLC，2029年7月1日到期5.50%	2,500,000	2,500,200
			5,555,674
	房地产管理与开发— 0.3%
	房地产管理与开发— 0.3%
b	Cushman & Wakefield U.S. Borrower LLC，2028年5月15日到期，利率6.75%	2,000,000	2,018,940
			2,018,940
	软件与服务— 0.7%
	信息技术服务— 0.4%
b	科学应用公司，2028年4月1日到期4.875%	3,000,000	2,973,450
	互联网软件与服务— 0.3%
b、f	Prosus NV，2050年8月3日到期4.027%	3,000,000	2,097,930
			5,071,380
	公用事业— 0.7%
	电力公用事业— 0.7%
b、f	AES Espana BV，2028年5月4日到期5.70%	2,000,000	1,951,600
f	Commision Federal de Electricidad，5.00%到期9/29/2036	3,110,000	2,890,185
			4,841,785
	公司债券合计（费用81739447美元）		83,359,921
	可转债— 0.2%
	传媒娱乐— 0.2%
	传媒— 0.2%
	康卡斯特控股公司（担保：康卡斯特 Corp.），2.00%到期10/15/2029	2,100,000	1,260,504
			1,260,504
	可转债合计（费用1329236美元）		1,260,504
	其他政府— 0.9%
b	多米尼加共和国国际债券（DOP），2036年6月1日到期，利率10.75%	170,000,000	2,954,089
b、f	财政部沙迦政府，4.00%到期7/28/2050	3,500,000	2,402,085
b	乌兹别克斯坦共和国国际债券（UZS），2028年2月25日到期15.50%	13,000,000,000	1,094,010
	其他政府合计（费用6201501美元）		6,450,184
	美国国债— 1.7%
	美国国债通胀指数化债券，2.375%，2/15/2055	3,071,130	3,000,230
	美国国债带息票，
	7.438%, 8/15/2043	5,000,000	2,082,590

年度报告

见财务报表附注。

投资时间表，续

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日

	发行人-说明	股份/ 本金	价值
	7.945%, 8/15/2041	$ 8,000,000	$ 3,744,811
	8.417%, 5/15/2039	2,500,000	1,332,306
	10.84%, 5/15/2050	5,000,000	1,486,737
	美国国债总额（费用11253237美元）		11,646,674
	抵押贷款支持— 9.4%
b、d	巴克莱银行抵押贷款信托，整贷证券信托CMO，2022-INV1系列A3类，到期4.53% 2/25/2062	1,380,559	1,337,135
	巴克莱银行 Mortgage Trust，Whole Loan Securities Trust CMO，
b、d	系列2021-NPL1 A类，5.00%到期11/25/2051	1,674,659	1,674,134
b、d	2022-RPL1系列A类，2028年2月25日到期4.25%	1,633,670	1,626,088
b、d	BX信托，CMBS,2025-LIFE系列A类，6.08%到期6/13/2047	2,000,000	2,059,526
	花旗集团抵押贷款信托，全额贷款证券信托首席营销官，
b、d	系列2021-J3 B4级，到期2.861% 9/25/2051	350,000	191,580
b、d	系列2021-J3 B6级，2.861%到期9/25/2051	194,288	78,249
b	Cogent IPV4 LLC，CMBS,2024-1A系列A2类，2054年5月25日到期7.924%	1,000,000	1,038,307
b、d	中船信托，CMBS,2021-BPNY系列A类，7.98%（TSFR1M + 3.83%）到期8/15/2026	1,849,057	1,760,125
	中船信托、全贷证券信托CMO、
b、d	系列2021-NQM8类M1,3.256%到期10/25/2066	3,000,000	2,323,663
b、d	系列2022-NQM5第A3类，5.169%到期5/25/2067	1,234,513	1,229,430
	联邦Home Loan MTG公司，
d	池760027,4.38%（5-YR。CMT + 1.380%）将于2047年11月1日到期	290,283	282,981
d	池841463,2.158%（2.18%-SOFR30A）到期7/1/2052	2,969,464	2,691,701
	联邦Home Loan MTG Corp.，UMBS抵押品，
	池SD8373,6.00%到期11/1/2053	3,084,999	3,158,038
	池SD8469,5.50%到期10/1/2054	3,356,538	3,386,822
	联邦国家MTG协会，
d	池BJ4423,4.985%（5-YR。CMT + 1.360%）于2048年1月1日到期	229,495	226,462
d	池BN7152,6.41%（H15T1Y + 2.16%）到期11/1/2047	354,536	362,210
d	池BN7153,6.41%（H15T1Y + 2.16%）到期4/1/2048	267,656	273,587
d	池BP0632,6.445%（H15T1Y + 2.07%）到期7/1/2049	98,362	99,162
d	池CB2214,1.525%（2.20%-SOFR30A）到期11/1/2051	2,325,062	2,184,189
	Federal National MTG Assoc.，UMBS Collateral，Pool MA5166,6.00%到期10/1/2053	1,041,647	1,066,389
b、d	GCAT信托，整贷证券信托CMO，系列2021-CM2第A1类，到期2.352% 8/25/2066	563,824	527,506
b、d	Glebe Funding Trust，Whole Loan Securities Trust CMO，Series 2024-1 Class A，8.099%到期11/29/2028	1,831,339	1,851,798
b、d	归途机会基金I信托、整贷证券信托CMO，2020-2系列B3类，到期6.427% 5/25/2065	3,000,000	2,947,374
	返乡机遇基金信托、整贷证券信托CMO、
b、d	2022-1系列A类A1，到期5.082% 7/25/2067	1,112,331	1,108,127
b、d	系列2024-RTL1第A1类，7.12%到期7/25/2029	2,455,000	2,464,235
	JP Morgan Mortgage Trust，Whole Loan Securities Trust CMO，
b、d	系列2021-11 B5级，3.02%到期1/25/2052	682,063	536,270
b、d	系列2021-11 B6级，到期2.723% 1/25/2052	809,243	408,246
b、d	2023-3系列A4B级，到期5.50% 10/25/2053	1,272,929	1,280,474
	Mello Mortgage Capital Acceptance，Whole Loan Securities Trust CMO，
b、d、g	系列2021-INV2类AX1，到期0.11% 8/25/2051	89,212,321	375,013
b、d、g	系列2021-INV2级AX4，到期0.70% 8/25/2051	6,112,669	248,930
b、d	系列2021-INV2 B5级，到期3.31% 8/25/2051	300,653	239,012
b、d	系列2021-INV2 B6级，2.607%到期8/25/2051	1,461,700	798,758
b、d、g	系列2021-INV3类AX1，到期0.153% 10/25/2051	23,632,452	154,944
b、d、g	系列2021-INV3级AX4,0.55%到期10/25/2051	1,918,219	51,657
b、d	系列2021-INV3 B5类，3.203%到期10/25/2051	91,108	71,269
b、d	系列2021-INV3 B6级，到期3.087% 10/25/2051	401,048	224,725
	MFA信托，整贷证券信托CMO，
b、d	系列2022-INV1第A3类，4.25%到期4/25/2066	750,000	698,961
d	系列2024-NPL1第A1类，6.33%到期9/25/2054	1,322,457	1,324,067
b	摩根士丹利 Capital I Trust，CMBS,2024-BPR2系列A类，2029年5月5日到期7.291%	1,973,502	2,081,228
	新增住宅抵押贷款信托、整贷证券信托CMO、
b、d、g	系列2021-INV1类AX1，到期0.744% 6/25/2051	28,774,599	1,042,990
b、d	系列2021-INV1 B5级，3.244%到期6/25/2051	346,621	281,352
b、d	系列2021-INV1 B6级，3.177%到期6/25/2051	621,249	373,575
b、d	NLT信托，整贷证券信托CMO，2023-1系列B2类，3.71%到期10/25/2062	3,000,000	1,872,609
b、d	NRM FHT1 Excess Owner LLC，Whole Loan Securities Trust CMO，系列2025-FHT1 Class A，6.545%到期3/25/2032	1,802,452	1,817,439
b、d	PRPM LLC，整贷证券信托CMO，2025-1系列A1类，5.993%到期4/25/2030	1,884,239	1,883,906
b、d	RFT信托，整贷证券信托CMO，RR1系列A1类，6.767%到期6/27/2028	1,948,992	1,952,273
	红杉抵押信托，整贷证券信托CMO，
b、d	系列2021-9第A1类，2.50%到期1/25/2052	2,033,040	1,688,340
b、d	2023-3系列A1级，6.00%到期9/25/2053	1,100,696	1,117,559

见财务报表附注。

年度报告

投资时间表，续

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日

	发行人-说明	股份/ 本金	价值
b、d	SFO商业抵押信托，CMBS,2021-555系列A类，5.414%（TSFR1M + 1.26%）2038年5月15日到期	$ 1,043,000	$ 1,034,137
b、d	SKY Trust，CMBS,2025系列LINE A类，6.739%（TSFR1M + 2.59%）到期4/15/2042	1,932,895	1,928,240
b、d	喜达屋抵押住宅信托、整贷证券信托CMO，系列2021-6类M1A，3.386%到期11/25/2066	1,500,000	1,110,080
b、d	Towd Point Mortgage Trust，Whole Loan Securities Trust CMO，系列2025-R1第A1类，4.00%到期11/27/2057	1,884,252	1,677,628
	富国银行抵押贷款支持证券信托，整贷证券信托CMO，
b、d、g	系列2021-INV1类AIO2,0.50%到期8/25/2051	24,483,460	700,577
b、d	系列2021-INV1 B4级，3.307%到期8/25/2051	481,733	395,127
b、d	系列2021-INV1 B5类，3.307%到期8/25/2051	380,798	307,295
b、d	系列2021-INV1 B6类，3.307%到期8/25/2051	292,320	142,199
	支持的抵押贷款总额（费用63630463美元）		63,767,698
	短期投资— 4.4%
h	Thornburg资本管理基金	2,951,961	29,519,607
	短期投资总额（费用29,519，607美元）		29,519,607
	投资总额— 99.7% （费用645436779美元）		$678,268,199
	其他资产减负债— 0.3%		2,260,332
	净资产— 100.0%		$680,528,531

截至2025年9月30日未平仓书面期权合约
合同说明	合同党*	合同金额	运动价格		到期日期	概念性金额		保费收到美元	价值美元
书面认购期权–（0.1）%
非必需消费品分销及零售–（0.1）%
美客多，公司。	商品及服务税	2,366	美元	2,700.00	11/21/2025	美元	5,529,200	$ 202,293	$ (202,293)
金融服务–（0.0）%
Adyen NV	商品及服务税	1,025	欧元	1,400.00	10/17/2025	欧元	1,399,125	28,039	(28,039)
材料–（0.0）%
巴斯夫SE	摩根大通	157,464	欧元	43.00	10/17/2025	欧元	6,674,899	143,066	(120,992)
传媒娱乐–（0.0）%
Meta Platforms, Inc.	商品及服务税	7,100	美元	850.00	11/21/2025	美元	5,214,098	72,420	(72,420)
公用事业–（0.0）%
Enel水疗中心	摩根大通	353,000	欧元	7.90	10/17/2025	欧元	2,847,298	35,478	(86,081)

总书面调用选项								$ 481,296	$ (509,825)
书面认沽期权–（0.0）%
金融服务–（0.0）%
芝加哥商品交易所。	商品及服务税	13,600	美元	250.00	10/17/2025	美元	3,674,584	$ 27,200	$ (7,239)

合计								$ 508,496	$ (517,064)

*	交易对手包括高盛国际（“GST”）和摩根大通银行（“JPM”）。

年度报告

见财务报表附注。

投资时间表，续

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日

脚注传奇
a	非收入生产。
b	根据经修订的1933年《证券法》第144A条规则免于登记的证券。这些证券受到限制，但具有流动性，只能在免于登记的交易的正常业务过程中转售，通常是转售给合格的机构买家。截至2025年9月30日，信托投资组合中这些证券的总价值为124,213，246美元，占信托净资产的18.25%。
c	Thornburg Investment Management，Inc.的估值和定价委员会目前对证券进行了公允估值。
d	浮动、浮动、阶梯式或固定至浮动利率证券是指利率变动以指定基准利率变动为基础或按预定时间表进行的证券。显示的费率为2025年9月30日生效的费率。
e	证券是永续的，因此没有预定的到期日。所示日期（如适用）反映下一个赎回日期。
f	洋基债券以美元计价，由外国银行和公司在美国发行。
g	仅限利息。
h	对附属公司的投资。

投资组合简称

为简化证券上市，按下表使用简称：

ABS	资产支持证券
ADR	美国存托凭证
CMBS	商业抵押贷款支持证券
CMO	抵押抵押债务
CMT	恒定期率
DOP	以多米尼加比索计价
GDR	全球存托凭证
H15T1Y	美国国债收益率曲线利率T-Note恒定期限1年

MTG	抵押贷款
SOFR30A	有担保隔夜融资利率30天平均
TSFR1M	期限SOFR1个月
UMBS	统一抵押贷款支持证券
UZS	以乌兹别克斯坦语Som计价
欧元	欧元
美元	美元

国家曝光* （占净资产百分比）
美国	46.0%
法国	6.4%
意大利	6.1%
加拿大	5.0%
德国	4.8%
荷兰	3.8%
台湾	3.0%
西班牙	2.4%
韩国	2.3%
澳大利亚	2.2%
巴西	2.0%
英国	1.8%
中国	1.7%
墨西哥	1.4%
挪威	1.3%
日本	1.2%
多明尼加共和国	0.7%
奥地利	0.6%
阿拉伯联合酋长国	0.6%
印度尼西亚	0.5%
百慕大	0.4%
新加坡	0.4%
危地马拉	0.3%
南非	0.2%
乌兹别克斯坦	0.2%
俄罗斯联邦	0.0%**
其他资产减负债	4.7%

*	持股按风险国家分类，由MSCI和彭博确定。
**	国家百分比不到0.1%。

见财务报表附注。

年度报告

资产负债表

2025年9月30日

物业、厂房及设备
按成本计算的投资
非关联发行人	$ 615,917,172
非控股关联发行人	29,519,607
按价值计算的投资
非关联发行人	648,748,592
非控股关联发行人	29,519,607
现金	568,602
按价值计算的外币 (a)	640
作为书面期权抵押品的现金分离	30,000
出售投资的应收款项	1,771,071
书面期权应收款项	28,039
应收股利	957,722
应收税款回收	1,362,483
应收本息	1,918,794
总资产	684,905,550
负债
价值的书面期权 (b)	517,064
购买的投资的应付款项	2,707,777
支付给投资顾问和其他关联公司	737,931
应付账款和应计费用	414,247
负债总额	4,377,019
净资产	$ 680,528,531
净资产由
实益权益股份的已缴资本净额	$ 641,580,900
可分配收益	38,947,631
净资产	$ 680,528,531
资产净值
普通股：
适用于已发行股份的净资产	$ 680,528,531
已发行股份	32,081,883
每股资产净值及赎回价格	$ 21.21

(a)	外币成本643美元。
(b)	保费收入为508,496美元。

见财务报表附注。

年度报告

运营声明

截至2025年9月30日止年度

投资收益
股息收入
非关联发行人	$ 27,362,881
非控股关联发行人	921,125
预扣股息税	(2,611,142)
利息收入	12,629,851
外国预扣税债权	379,117
总收入	38,681,832
费用
投资管理费	7,867,531
行政管理费用	527,415
转让代理费	34,929
托管费	88,150
审计和税费	255,420
律师费	603,450
受托人及高级人员费用	181,040
其他费用	607,979
费用总额	10,165,914
投资净收益（亏损）	$ 28,515,918
已实现和未实现收益（亏损）
已实现净收益（亏损）：
非关联发行人投资	12,526,768
写入的选项	3,351,083
外币交易	(414,172)
已实现净收益（亏损）	15,463,679
未实现升值（折旧）净变化：
非关联发行人投资	53,714,702
写入的选项	(87,102)
外币换算	79,758
未实现净增值（折旧）变动	53,707,358
已实现和未实现收益（亏损）净额	69,171,037
经营活动导致的净资产变动	$ 97,686,955

见财务报表附注。

年度报告

净资产变动表

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

	年终 2025年9月30日	年终 2024年9月30日
净资产增加（减少）额由
运营
投资净收益	$ 28,515,918	$ 22,750,648
已实现净收益（亏损）	15,463,679	19,016,299
未实现升值（折旧）净变动	53,707,358	76,403,549
经营活动产生的净资产净增加（减少）额	97,686,955	118,170,496
向股东派发股息
来自可分配收益
普通股	(40,103,637)	(40,103,637)
净资产净增加（减少）额	57,583,318	78,066,859
净资产
年初	622,945,213	544,878,354
年底	$ 680,528,531	$ 622,945,213

见财务报表附注。

年度报告

财务报表附注

2025年9月30日

注1 –组织

Thornburg Income Builder Opportunities Trust（“信托”）组织形式为特拉华州法定信托，于2021年7月28日开始运营。该信托根据经修订的1940年《投资公司法》（“1940年法”）注册为多元化、封闭式管理投资公司。信托将于2033年8月2日（“终止日”）或之前终止；条件是，如果信托董事会（“受托人”）认为在当时的市场条件下这样做符合信托的最佳利益，信托可将终止日延长一次，最多延长一年，再延长一次，最多延长六个月。该信托寻求提供当前收入和额外的总回报。

该信托的投资使其面临一定的风险。截至本报告日，投资于本信托的主要风险包括投资和市场风险、管理风险、权益证券风险、中小盘股风险、信用风险、利率风险、通胀/通缩风险、存托凭证风险、新兴市场证券风险、低于投资级/高收益证券风险、外汇风险、交易所交易基金和其他投资公司风险、非流动性证券风险、贷款风险、期权风险、市场折价风险、封闭式基金风险、期限有限和合格要约收购风险。有关与投资信托相关的主要风险和其他风险的讨论，请参阅信托的招股说明书和最近的年度股东报告。

附注2 –重要会计政策

以下是信托在编制财务报表时遵循的重要会计政策摘要。该信托按照美国公认会计原则（“GAAP”）编制财务报表，包括财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则编纂主题946中的投资公司会计和报告指南。

分部报告：

该信托已采用FASB会计准则更新2023-07，分部报告（主题280）-可报告分部披露的改进（“ASU 2023-07”）。采用该准则仅影响财务报表披露，不影响信托的财务状况或经营业绩。经营分部在主题280中被定义为公共实体的一个组成部分，该公共实体从事可能确认收入和产生费用的业务活动，其经营业绩由公共实体的首席经营决策者（“CODM”）定期审查，以决定分配给该分部的资源并评估其业绩，并拥有可获得的离散财务信息。首席财务官是信托的总裁。该信托作为一个单一的经营部门运营。负责信托监督职能的主要经营决策者利用财务报表和财务摘要中提供的信息，定期监测和评估信托的收入、支出、资产、运营和业绩导致的净资产变化。

收入、收益、损失和费用的分配：

净投资收益以及任何已实现和未实现的收益和损失每天在一天开始时分配给信托的每一股流通股（根据信托当前的资本份额活动进行调整后）。信托基金和Thornburg投资信托基金各系列共同的费用每日根据其相对资产净值或其他适当的分配方法在各基金之间分配。

向股东派发股息及分派：

股息和向股东的分配是根据联邦所得税条例确定的，可能与公认会计原则不同，在除息日记录。普通收入股息，如果有的话，每月宣布和支付。资本收益分配（如果有的话）每年申报和支付，如果信托的投资顾问（“顾问”）Thornburg Investment Management，Inc.认为有必要，则更经常地申报和支付。股息和分派按除息日营业结束时每股净资产值支付并再投资于信托的额外股份，或由股东选择以现金支付。

外币换算：

以外币计价的证券投资和其他资产负债，按照估值日这些货币对美元的汇率折算成美元。以外币计价的投资和收益项目的购买和销售，按交易日的有效汇率折算成美元。当信托购买或出售外国投资时，它会习惯性地订立外汇合约，以最大限度地降低此类交易的交易日至结算日的外汇风险。此类现货合同的价值计入资产负债表上出售的投资的应收款项和购买的投资的应付款项。

本信托不单独报告市场价格变化带来的外汇汇率变化对所持投资的影响。此类变动计入经营报表投资未实现增值（折旧）净变动。

报告的外币交易已实现损益净额是由于购买和出售外币、投资交易在贸易和结算日期之间实现的货币损益以及信托账簿上记录的股息、利息和外国预扣税款金额与实际收到或支付的金额的等值美元之间的差额而产生的。这些金额包含在运营报表中的外币交易已实现净收益（损失）中。

年度报告

财务报表附注，续

2025年9月30日

外币折算未实现升值（贬值）净变动产生于汇率变动导致的资产和负债公允价值变动（期末投资除外）。

保证与赔偿：

根据信托的组织文件（以及与独立受托人的单独协议），在1940年法案允许的范围内，向其管理人员和受托人提供赔偿，以应对因履行对信托的职责而可能产生的某些责任。在正常业务过程中，信托还可能与包含一般赔偿的服务提供商订立合同。该信托在这些安排下的最大风险敞口尚不清楚。然而，根据经验，信托预计损失风险很小。

投资收益：

股息收入于除息日入账。一旦信托获得信息，即确认来自外国投资的某些收入。利息收入应计为已赚。溢价和折价分别使用各自投资的有效收益率法摊销和增值至首个赎回日或到期日。这些金额包含在运营报表的投资收益中。

投资交易：

投资交易按交易日基准入账。出售投资的已实现损益按已确定的成本基础入账。

回购协议：

信托可将多余现金投资于回购协议，据此，信托购买作为抵押品的投资，并同意在回购协议到期日以约定价格将此类抵押品转售给卖方。作为回购协议担保物质押的投资被托管至回购协议到期。协议中的规定要求，担保物的市场价值至少等于发生违约时的回购价值。在发生违约的情况下，信托有权清算担保物并将所得款项用于清偿债务。在特定情况下，如果协议另一方违约或破产，担保物的变现和/或保留可能会受到法律诉讼。截至2025年9月30日止年度，本信托并无订立回购协议。

证券估值：

信托持有的所有证券投资按附注3所述进行估值。

估计数的使用：

按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额以及在财务报表日期披露或有资产和负债以及报告期间经营活动净资产增加（减少）的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。

When-issued and delayed delivery transactions：

本信托可从事当发或延迟交付交易。在信托从事此类交易的范围内，它这样做的目的是为了获得与信托投资目标一致的组合投资，而不是为了投资杠杆或推测利率或市场变化。当信托作出承诺以发行时或延迟交付的方式购买投资时，信托将记录交易并在确定其资产净值时反映价值。根据目前美国证券交易委员会（“SEC”）的指导意见，只要信托打算实物结算交易且交易在35天内结算，涉及发行时证券的交易将不会被视为涉及高级证券。在何时发行或延迟交付的基础上购买的投资在结算日之前不会获得利息。于2025年9月30日持有的这些证券的价值详见投资明细表。

注3 –安全估值

信托投资组合证券的估值由顾问执行，该顾问已被受托人指定为信托的“估值指定人”，该术语在1940年法案第2a-5条规则中定义。顾问在受托人的监督下并根据顾问已采纳并经受托人批准的政策和程序（“估值政策和程序”）履行这一估值职能。

顾问作为信托的估值指定人，善意地确定市场报价不易获得的投资组合证券的公允价值，并在其他方面遵守和管理估值政策和程序。顾问通过其估值和定价委员会（“委员会”）在很大程度上履行这些职能，尽管顾问也可能获得其他人的协助，包括委员会选定和批准的专业定价服务提供商。根据估值政策和程序，委员会：评估和管理与确定市场报价不易获得的信托投资的公允价值相关的重大风险；选择和应用确定和计算此类公允价值的方法；定期审查和测试这些方法的适当性和准确性；监测可能需要使用公允价值的情况；批准、监测和评估为信托投资提供评估价格而聘用的定价服务。委员会向受托人审计委员会提供有关其活动的报告，该委员会负责监督委员会和顾问在履行估价政策和程序规定的职能方面的工作。

年度报告

财务报表附注，续

2025年9月30日

在委员会协助计算证券投资的公允价值的情况下，委员会寻求确定在估值日市场参与者之间的有序交易中出售投资时信托合理预期会收到的价格。委员会在计算估值时通常使用证券经纪商的报价，但也可能使用从定价服务提供商获得的价格或委员会选定的其他方法。由于委员会计算的公允价值是估计值，投资公允价值的计算可能与信托在出售投资时实现的价格不同，差异可能对信托的财务报表具有重要意义。委员会对一项投资的公允价值的计算也可能与其他人（包括其他受监管的投资公司）获得的投资价格不同。

证券的估值

：在美国证券交易所上市或交易的证券和其他组合投资一般按估值日最后报告的出售价格估值，如果在该日期没有出售投资，则按该日期投资最后报告的出价和要价之间的平均值估值。纳斯达克报告的投资组合投资按估值日的官方收盘价估值。如果一项投资在多个交易所进行交易，则该投资被视为在通常是该投资的一级市场的交易所进行交易。对于主要在美国境外的交易所上市或交易的证券和其他组合投资，根据本款第一句确定投资价值的时间将是该投资的主要交易所在信托估值时间之前的收盘时间。

在任何情况下，如果通常按市场报价估值的证券投资不能随时获得市场报价，委员会根据估值政策和程序中的描述，使用委员会选定和批准的方法计算投资的公允价值，但可能会受到委员会的更改或补充。为此目的，如果市场报价是信托在计量日期可以获得的相同投资在活跃市场中的报价（未经调整），则该报价被视为随时可用。根据估值政策和程序，委员会应监测可能需要使用公平估值方法的情况，包括投资的市场报价不再可靠或无法随时获得的情况。为此目的，当适用投资的一级市场或交易所未在整个预定交易日开放时，市场报价不是现成的。在以下情况下，市场报价也可能不容易获得：（a）在适用投资的主要交易所最近收盘后发生的事态发展，但在任何工作日营业结束前；或（b）自市场报价可用以来发生的不寻常事件或重要时间段，造成有关该市场报价可靠性的严重问题。此外，如果市场报价需要根据GAAP进行调整，或者GAAP在确定投资价值时需要考虑额外投入，则该报价将被视为不可靠。在这些情况下，委员会通常从委员会批准的定价服务提供商那里获得估值。这类定价服务提供商通常使用多因素模型计算估值，根据各种输入调整市场价格，包括交易所数据、存托凭证价格、期货、指数数据和其他数据。

对美国封闭式基金的投资，如果上市，则按交易所交易价格估值。

信托持有的未在交易所上市或交易或不存在报告市场的债务债务通常按从委员会批准的定价服务提供商处获得的估值进行估值。

场外期权由第三方定价服务商进行估值。

在任何情况下，当定价服务提供商未能为信托持有的债务义务提供估值时，委员会可以使用委员会选定和批准的替代方法计算该义务的公允价值。此外，如果委员会认为从定价服务提供商获得的估值过时、没有反映影响投资估值的重大因素、与信托在寻求投资投标时可能获得的价值存在显着差异，或者在其他方面不可靠，委员会可以使用委员会选定和批准的替代方法计算债务的公允价值。

如果一项投资的市场报价以外币表示，则该市场报价将使用估值时第三方服务的外汇报价转换为美元。信托持有的外国投资可在信托未开门营业的日子和时间进行交易。因此，在股东无法购买或出售信托股票的日子里，信托的投资价值可能会受到重大影响。

估值层次：

该信托基金根据FASB指导建立的三级层次结构，根据对这些投资进行估值时使用的投入对其投资进行分类。使用这一层次结构对投资进行分类，FASB的目的是通过要求在可用时使用最可观察的输入，最大限度地利用可观察的输入对投资进行估值，并最大限度地减少不可观察输入的使用。可观察的输入是市场参与者在根据可获得的市场信息对投资进行估值时使用的输入。不可观察的输入是那些反映关于市场参与者在对投资进行估值时将使用的信息的假设的输入。一项投资在层次结构中的级别是基于被认为对估值具有重要意义的最低级别输入。用于对投资进行估值的方法和投入不一定表明与这些投资相关的风险或流动性。

年度报告

财务报表附注，续

2025年9月30日

各种投入被用于计算信托投资的估值。这些投入一般按以下三级层级汇总：

第1级：相同投资在活跃市场的报价。

第2级：其他直接或间接重要的可观察投入（包括活跃市场中类似投资的报价和其他可观察投入，如利率、提前还款率、信用评级等）。

第3级：重大的不可观察投入（包括委员会自己在计算投资公允价值时的假设）。

信托持有的债务债务的估值通常由委员会批准的定价服务提供商计算，通常被定性为估值等级中的第2级。

在超过委员会确定的市场波动阈值的日子，从定价服务提供商获得估值的外国证券的估值是公允的。在这些日子里，外国证券在估值层次内被定性为Level 2，在不再超过阈值后恢复到Level 1。

在任何情况下，当定价服务提供商未能为信托持有的债务义务提供估值时，委员会根据委员会批准的程序使用替代方法计算该义务的公允价值。此外，如果管理层认为从定价服务提供商获得的估值过时、没有反映影响投资估值的重大因素、与信托在寻求投资出价时可能获得的价值存在显着差异，或者在其他方面不可靠，委员会将使用委员会批准的替代方法计算该义务的公允价值。

在数量有限的情况下，委员会使用经纪人报价或委员会批准的其他方法计算投资的公允价值。当委员会使用单一经纪人报价来计算没有其他重要可观察投入的投资的公允价值时，或者如果使用被认为不可观察的其他重要投入来计算公允价值，则该投资在层次结构中被定性为第3级。在这些情况下，用于计算公允价值的其他重大不可观察输入值可能包括基于收入的估值方法，该方法考虑了由于对投资处置的任何限制的性质或持续时间而产生的投资的贴现预期未来现金流量和应用折扣。

基于使用第1、2或3级投入的估值可能不代表处置投资时收到的实际价格，信托在出售投资时可能收到低于基于这些投入的估值的价格。

下表显示截至2025年9月30日信托投资的公允价值等级计量汇总：

	合计	1级	2级	3级
物业、厂房及设备
证券投资
普通股	$ 455,304,368	$ 455,205,855	$ 98,513	$ — (a)
优先股	6,367,212	—	—	6,367,212
资产支持证券	20,592,031	—	20,063,003	529,028
公司债	83,359,921	—	81,337,321	2,022,600
可转债	1,260,504	—	1,260,504	—
其他政府	6,450,184	—	6,450,184	—
美国国债	11,646,674	11,646,674	—	—
抵押贷款支持	63,767,698	—	63,767,698	—
短期投资	29,519,607	29,519,607	—	—
证券投资总额	$ 678,268,199	$ 496,372,136	$ 172,977,223	$ 8,918,840
总资产	$ 678,268,199	$ 496,372,136	$ 172,977,223	$ 8,918,840 (b)
负债
其他金融工具
书面认购期权	$ (509,825)	$ —	$ (509,825)	$ —
书面看跌期权	(7,239)	—	(7,239)	—
其他金融工具合计	$ (517,064)	$ —	$ (517,064)	$ —
负债总额	$ (517,064)	$ —	$ (517,064)	$ —

(a)	分类为第3级的证券，截至2025年9月30日，当前估值为零。
(b)	根据《会计准则更新》（“ASU”）第2011-04号规定的指导，下表汇总了截至2025年9月30日止期间用于对被定性为第3级投资的投资组合证券进行估值的估值技术和不可观察输入值。

年度报告

财务报表附注，续

2025年9月30日

	公允价值在 2025年9月30日	估值 TECHNIQUE（S）	无法提供服务输入	范围（加权平均）
普通股	$ –	参考仪器	缺乏适销性的折扣	100%/(100%)
优先股	6,367,212	市场收益率	信用利差	5.73%-5.90%/(5.80%)
资产支持证券	529,028	贴现现金流	收益率（现金流折现率）	15.13%/（不适用）
公司债	2,022,600	贴现现金流	收益率（现金流折现率）	8.98%/（不适用）
合计	$ 8,918,840

截至2025年9月30日止年度使用重大不可观察输入值（第3级）的公允价值计量前滚如下：

	共同股票	首选股票	资产支持证券	企业债券	合计（e）
期初余额9/30/2024	$ 195,308	$ 6,283,712	$ 665,857	$ –	$ 7,144,877
应计折扣（保费）	–	–	(186,784)	–	(186,784)
已实现净收益（亏损） (a)	–	–	–	–	–
采购总额	–	–	–	2,000,000	2,000,000
总销售额	–	–	–	–	–
未实现升值（折旧）净变动（b）（c）	(195,308)	83,500	49,955	22,600	(39,253)
转入第3级（d）	–	–	–	–	–
转出第3级（d）	–	–	–	–	–
期末余额9/30/2025	$ –	$ 6,367,212	$ 529,028	$ 2,022,600	$ 8,918,840

(a)	在收益中确认的投资已实现净收益（损失）金额包含在信托截至2025年9月30日止年度的运营报表中。
(b)	在收益中确认的投资的未实现增值（折旧）净变化金额包含在信托截至2025年9月30日止年度的运营报表中。
（c）	截至2025年9月30日，使用重大不可观察输入值进行估值的归属于所拥有证券的未实现增值（折旧）净变化为（39,253）美元。这包括在截至2025年9月30日止年度信托运营报表中投资的未实现增值（折旧）净变化中。
（d）	转入或转出第3级是转出或转入第2级，是由于在截至2025年9月30日的年度内可获得的其他重要可观察投入发生变化。转入或转出第3级以其发生期间的期初市值为基础。
（e）	第3级投资占截至2025年9月30日止年度净资产总额的1.31%。应用于被定性为第3级投资的投资组合证券的不可观察输入值的重大波动可能会增加或减少这些投资组合证券的公允价值。

附注4 –投资管理费和与附属公司的其他交易

根据与信托的投资顾问协议，顾问担任投资顾问并为信托提供服务，费用应在每月月底支付。根据投资顾问协议，信托根据信托的日均管理资产按年费率1.25%向顾问支付管理费。“管理资产”是信托的总资产，包括归属于杠杆的资产，减去负债（代表杠杆的债务和任何可能未偿还的优先股除外）。

截至2025年9月30日止年度，信托的有效管理费为信托日均管理资产的1.25%。截至2025年9月30日止年度信托产生的管理费用总额载于营运报表。

信托已与顾问订立行政服务协议，顾问将据此执行与信托普通股相关的某些行政服务。信托就其作为管理人提供的服务向顾问支付其按比例支付的费用部分，该部分按信托日均管理资产和Thornburg投资信托各系列日均净资产总和的年度百分比计算，费率如下表所示：

行政服务费用表
每日净资产	费率
高达200亿美元	0.100%
200亿至400亿美元	0.075
400亿至600亿美元	0.040
超600亿美元	0.030

年度报告

财务报表附注，续

2025年9月30日

2021年5月，信托聘请XA Investments LLC（“XAI”）就信托的持续运营提供投资者支持和二级市场支持服务。根据与XAI的投资者支持服务及二级市场支持服务协议，信托向XAI支付服务费，按月支付，年度金额相当于信托日均管理资产的0.20%。与XAI的协议于2023年1月16日终止。

顾问与信托订立“费用限制及偿还协议”，为期两年，自信托开始运营之日起至2023年7月28日止，以将信托承担的年度总费用金额（不包括下列若干费用）限制在不超过信托净资产每年1.65%的金额（“费用上限”）。费用限制和偿还协议于2023年7月28日到期。在费用限制和偿还协议生效期间，如果一个月的费用超过费用上限，顾问将向信托偿还必要的费用，以消除此类超额。

信托的某些高级人员和受托人也是顾问的高级人员或董事。独立受托人的赔偿由信托承担。信托不向任何感兴趣的受托人或其高级管理人员支付工资或补偿。对于他们的服务，信托的独立受托人每年获得5万美元的保留金。此外，首席独立受托人每年获得8,000美元，审计委员会主席和提名和公司治理委员会主席每年各获得6,000美元，审计委员会和提名和公司治理委员会的其他成员每年为他们所服务的每个委员会获得1,500美元。独立受托人还可获得与出席董事会会议有关的所有合理自付费用的补偿。该信托还支付首席合规官的部分薪酬。这些金额在运营报表中反映为受托人和高级管理人员费用。

截至2025年9月30日止年度，信托受托人及高级管理人员对信托的直接投资百分比为2.73%。

信托可以向关联基金或向关联基金购买或出售投资组合证券，前提是所有此类交易将遵守1940年法案下的规则17a-7。截至2025年9月30日止年度，本信托与关联基金没有此类交易。

下文显示的是根据1940年法案被视为与信托“有关联”的每个投资组合持有的有表决权证券的持有量（“关联”），包括信托持股占公司有表决权证券5%或以上的公司，以及该期间信托为现金管理目的投资的一系列Thornburg投资信托：

	市值 9/30/24	采购按成本	销售收益	已实现增益（亏损）	变化未实现 Appr./（Depr.）	市值 9/30/25	股息收入
索恩堡资本管理公司。基金	$23,605,559	$151,109,878	$(145,195,830)	$-	$-	$29,519,607	$921,125

注5 –税收

联邦所得税：

信托的政策是遵守适用于受监管投资公司的1986年《国内税收法》的规定，并向股东分配几乎所有投资公司的应税收入，包括投资的已实现净收益（如果有），以及信托的免税收入。因此，不需要为联邦收入或消费税提供准备金。

该信托在美国联邦和适用的州司法管辖区提交所得税申报表。信托的纳税申报表申报的诉讼时效通常在申报表提交日期后的三年内保持开放。信托分析了在编制信托截至2025年9月30日的财政年度财务报表（包括开放纳税年度）时被认为具有重要意义的每一个不确定的税务状况，以根据该职位的技术优势，评估该职位在审查后是否更有可能得到维持。本信托未发现资产或负债必须在资产负债表中反映的任何此类头寸。

于2025年9月30日，资本的税务成分信息如下：

用于税务目的的投资成本	$ 647,688,448
以税为基础的未实现总增值	93,982,244
按税基计算的未实现折旧毛额	(63,402,493)
投资未实现净增值（折旧）（计税基础）	$ 30,579,751

出于税收目的对投资成本和未实现净增值（折旧）进行的临时账面到税调整主要是由于对洗售损失的税收递延、应计溢价摊销和公司行为的税收处理。

年度报告

财务报表附注，续

2025年9月30日

截至2025年9月30日，永久性“账面/税收”重新分类的影响导致可分配收益增加56,760美元，支付给信托净资产组成部分的净资本减少56,760美元。这些差异主要是由于不可抵扣的消费税的税务处理。

缴纳的外国预扣税：

信托须缴纳信托可能投资的某些外国征收的外国预扣税。某些外国股息产生预扣税，并根据适用的外国税法在确认股息时计提。2023年12月，FASB发布了会计准则更新（ASU）2023-09，所得税（主题740）–改进所得税披露，增强了所得税披露的透明度。ASU要求公共实体在对信托的财务报表具有重要意义时，每年披露按司法管辖区分类缴纳的所得税。本ASU下的修订须前瞻性适用，并于2024年12月15日后开始的年度期间生效。允许提前采用ASU2023-09。

期末已支付的外国预扣税项相对于净资产的价值并不重大，因此，没有列报截至2025年9月30日止年度已支付的所得税的对账。

外国预扣税回收

：鉴于各种考虑，包括这些司法管辖区和其他司法管辖区的法院最近作出的裁决，信托可能会在某些司法管辖区提出预扣税款回收，以收回先前预扣的部分金额。信托预计将根据多种因素记录此类回收的应收款，包括对司法管辖区支付回收的法律义务的评估、司法管辖区的行政做法和付款历史以及行业惯例。迄今为止，该信托没有记录此类应收账款，因为在芬兰、法国和瑞典以外的国家收取此类上一年回款的先例有限，而在这些其他国家收取的可能性仍不确定。

递延外国资本利得税：

该信托须对某些外国证券的已实现净收益征税。信托基金记录了这些投资的未实现净收益的估计递延所得税负债，反映在随附的财务报表中。此类变化包含在运营报表中投资的未实现增值（折旧）净变化中（如果有的话）。

截至2025年9月30日，该信托有8,063，291美元的未分配税基普通投资收益和1,455，016美元的未分配税基资本收益。

截至2025年9月30日和2024年9月30日止年度，为信托支付的分配的税务性质如下：

	2025	2024
分配自：
普通收入	$ 34,668,516	$ 37,201,079
资本收益	5,435,121	2,902,558
合计	$ 40,103,637	$ 40,103,637

附注6 –实益权益股份

截至2025年9月30日，该信托有32,081，883股股票，授权实益权益面值0.00 1美元。在本报告所述期间，信托的实益权益股份没有交易。在某些情况下，可能会发行额外的信托股份，包括根据信托的股息再投资计划。有关股息再投资计划的更多信息包含在本报告中。

附注7 –投资交易

截至2025年9月30日止年度，信托基金的投资买卖交易分别为136,695，271美元和139,480，599美元（不包括短期投资和美国政府债务）。

附注8 –衍生金融工具

信托可能会使用多种衍生金融工具来对冲或调整影响其投资组合的风险或提高投资收益。FASB会计准则编纂815-10-50（“ASC 815”）的规定要求进行一定的披露。这些披露旨在让财务报表使用者了解信托使用衍生工具的情况，以及这些衍生工具如何影响信托的财务状况、财务业绩和现金流量。本信托不指定任何

年度报告

财务报表附注，续

2025年9月30日

作为ASC 815下套期保值工具的衍生工具。截至2025年9月30日止年度，本信托对ASC 815所述类型的衍生金融工具的主要风险敞口为期权投资。

根据1940年法案，该信托受第18f-4条规则的约束。规则18f-4对基金可以进行的衍生品和其他交易的数量施加了限制，取消了基金为遵守1940年法案第18条而使用的资产隔离框架，并要求使用衍生品的基金超过有限的特定敞口，建立和维持全面的衍生品风险管理计划，并任命一名衍生品风险管理人。就规则18f-4中的衍生品交易豁免而言，该信托打算作为“有限衍生品用户”运营。为符合有限衍生品用户的资格，信托的“衍生品敞口”限于其净资产的10%，但须遵守某些货币或利率对冲交易的除外责任（根据规则18f-4计算）。如果信托未能符合规则18f-4中定义的“有限衍生品用户”资格并寻求进行衍生品交易，则信托将被要求建立全面的衍生品风险管理计划，遵守某些基于风险价值的杠杆限制，任命衍生品风险经理，并就其衍生品头寸公开和向SEC提供额外披露。

期权合约

：信托可能从事期权交易，并在这样做时实现与其通过出售或购买个别证券所实现的目标相似的目标。一种看涨期权，在支付权利金的情况下，给予期权的买方以买入的权利，给予期权的卖方以卖出的义务，以行权价格卖出标的证券、指数或其他工具。

看跌期权给予期权的买方，在支付权利金时，有权卖出，卖方有义务以行权价格买入标的证券、指数或其他工具。为寻求抵消某些多头头寸价值可能下降的部分风险，本信托还可能购买个别证券、宽基证券指数或某些交易所交易基金（“ETF”）的看跌期权。信托还可以通过就信托投资组合中的部分股本证券（包括可转换为股本证券的证券）、基础广泛的证券指数或某些ETF编写（出售）期权来寻求从期权费中获得收入。

当信托购买期权时，它会支付一笔权利金，并将与该权利金相等的金额记录为一笔资产。当信托写入期权时，它会收到一笔权利金，与该权利金相等的金额被记录为负债。资产或负债每日调整，以反映期权的当前市场价值。期权到期未行权的，本信托以收到或支付的权利金为限实现收益或损失。如果期权被行使，收到或支付的权利金被记录为对出售收益或购买成本基础的调整。溢价与平仓买入或卖出交易收到或支付的金额之间的差额也被视为已实现的收益或损失。通过行使看涨期权获得的证券成本因支付的权利金而增加。通过行使看跌期权卖出证券的收益减去支付的权利金。书面期权和购买期权的收益或损失在经营报表中分别作为书面期权的已实现净收益或损失和已购买期权的已实现净收益或损失列报。

信托编写的期权通常不会产生交易对手信用风险，因为书面期权要求信托而不是交易对手履行义务。交易所交易购买的期权对信托的交易对手信用风险最小，因为交易所的清算所作为此类工具的交易对手，对可能发生的违约提供担保。

截至2025年9月30日，该信托没有未偿还的已购买期权。截至2025年9月30日止年度期权书面合约的月平均名义价值为17,064，503美元。

信托于2025年9月30日的资产负债表中确认的未行使书面期权的价值披露如下表：

衍生品类型 (a)	校长风险	计数器党	资产衍生品	责任衍生品	净金额
书面期权	衍生品风险	商品及服务税	$ —	$ (309,991)	$ (309,991)
书面期权	衍生品风险	摩根大通	—	(207,073)	(207,073)

(a)	一般来说，书面期权的资产负债表位置是负债-负债衍生工具的价值书面期权。

截至2025年9月30日止年度信托运营报表中确认的书面期权已实现净收益（亏损）和未实现的书面期权增值（折旧）净变化如下表所示：

		已实现净额	未实现变动净额
衍生品类型 (a)	本金风险	收益（亏损）	升值（折旧）
书面期权	衍生品风险	$3,351,083	$ (87,102)

(a)	通常，书面期权合约的经营报表地点为：书面期权的已实现净收益（亏损）和未实现增值（折旧）的净变化：书面期权。

年度报告

财务报表附注，续

2025年9月30日

下表列示截至2025年9月30日按交易对手扣除信托分离的相关抵押品后的信托衍生负债：

衍生品类型	交易对手	负债衍生品	已质押的现金抵押品	净额 (a)
书面期权	商品及服务税	$ 309,991	$ –	$ 309,991
书面期权	摩根大通	207,073	(30,000)	177,073

（a）净额为根据截至2025年9月30日期权的估值而产生的应付对方的负债。

附注9 –信贷协议

于2023年5月4日，信托与获批准贷款人订立信贷融资协议，该协议于2025年5月1日经修订（「信贷协议」）。截至2025年5月1日，该融资项下的承付款总额从75,000，000美元减少至50,000，000美元，根据信贷协议可供借入的金额与实际借入金额之间的差额收取的未使用承诺费率从每年0.25%增加至0.45%。借款金额的利率为年利率0.75%。截至2025年9月30日，该信贷额度并无未偿还余额。截至2025年9月30日，信贷融资的平均借款金额为0美元，平均利率为0.30%，产生的利息费用总额为190,103美元。

年度报告

财务亮点

收入建设者机会信托

	2025	2024	2023	2022	2021 (a)
每股表现（对全年未偿还股份） (b)
资产净值，年初	$19.42	$16.98	$14.97	$19.74	$20.00
投资净收益（亏损）	0.89	0.71	0.59	0.57	0.10
已实现和未实现投资收益（亏损）净额	2.15	2.98	2.67	(4.09)	(0.26)
投资业务合计	3.04	3.69	3.26	(3.52)	(0.16)
净投资收益的股息	(1.25)	(1.16)	(1.14)	(1.25)	(0.10)
已实现收益净额的股息	0.00	(0.09)	(0.11)	0.00	0.00
股息总额	(1.25)	(1.25)	(1.25)	(1.25)	(0.10)
资产净值，年底	$21.21	$19.42	$16.98	$14.97	$19.74
市值，年底	$19.89	$17.78	$14.60	$12.76	$20.05
适用于普通股东的总回报
总回报（c）	16.44%	22.56%	22.06%	(18.85)%	(0.79)%
总回报，市值（c）	19.26%	30.50%	23.13%	(31.90)%	0.78%
与平均净资产的比率
投资净收益（亏损）率（d）	4.53%	3.92%	3.48%	3.08%	2.80%
费用、费用减少后比	1.62%	1.59%	1.66%	1.65%	1.65%
费用、费用减少前比	1.62%	1.59%	1.68%	1.70%	1.69%
补充数据
投资组合换手率（c）	22.51%	49.18%	43.27%	58.30%	27.91%
年末净资产（千）	$680,529	$622,945	$544,878	$480,381	$633,163

(a)	该信托于2021年7月28日开始运营。
(b)	除非另有说明，期间为截至9月30日的财政年度。
（c）	不对少于一年的期间进行年化。
（d）	净投资收益（损失）包括根据IRS合规费用和/或退税征收费用调整的外国预扣税索赔收入。如果没有这些收益，2025年的净投资收益（亏损）率为4.47%，2023年为3.46%。

见财务报表附注。

年度报告

独立注册会计师事务所的报告

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

致Thornburg Income Builder Opportunities Trust的董事会和股东

对财务报表的意见

我们审计了所附的Thornburg Income Builder Opportunities Trust（“基金”）截至2025年9月30日的资产负债表（包括投资时间表）、截至2025年9月30日止年度的相关经营报表、截至2025年9月30日止期间每年的净资产变动表（包括相关附注）以及截至2025年9月30日止期间的四年每年的财务概要，以及截至2021年7月28日（开始经营）至9月30日期间的财务摘要，2021年（统称“财务报表”）。我们认为，财务报表按照美利坚合众国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允列报了基金截至2025年9月30日的财务状况、该日终了年度的经营业绩、截至2025年9月30日止期间两年各年的净资产变动以及截至2025年9月30日止期间四年各年和2021年7月28日（开始经营）至2021年9月30日期间的财务摘要。

意见依据

这些财务报表由养恤基金管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对基金的财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们必须对基金保持独立。

我们按照PCAOB的标准对这些财务报表进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。

我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们的程序包括通过与托管人、转让代理人和经纪商的通信确认截至2025年9月30日拥有的证券；当未收到经纪商的回复时，我们执行了其他审计程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

/s/普华永道会计师事务所

纽约，纽约

2025年11月17日

我们自1999年起担任Thornburg Fund Complex的一家或多家投资公司的审计师。

年度报告

投资顾问协议的批准

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日（未经审计）

在2025年9月2日举行的一次会议上（“会议”），Thornburg Income Builder Opportunities Trust（“信托”）的董事会（“董事会”），包括根据1940年《投资公司法》第2（a）（19）条定义的非“利害关系人”的信托受托人（“独立受托人”），分别投票审议并一致通过了信托与Thornburg Investment Management，Inc.（“TIM”）之间的投资咨询协议（“咨询协议”）。

在会议召开之前，董事会（包括独立受托人）（以书面形式）要求TIM提供与董事会审议咨询协议相关的详细信息，并收到并审查了TIM的书面回复，以及与该信息请求相关的证明材料（“15（c）材料”）。受托人还在会前举行会议，与TIM的代表讨论15（c）材料。

15（c）项材料包括一份咨询协议、TIM对董事会书面请求的回复，其中包括（其中包括）有关TIM盈利能力、管理和运营的信息，以及相关展品，包括TIM的组织结构图、表格ADV、合规风险矩阵，以及关于信托与基准指数和同行基金相比的业绩和费用的第三方比较报告。董事会还收到并审查了独立受托人的独立法律顾问（“独立受托顾问”）关于受托人在考虑批准咨询协议方面的职责的备忘录，独立受托顾问在执行会议上与独立受托人分别审查了该备忘录。

董事会在考虑批准咨询协议时考虑了以下因素，其中包括：（i）信托的投资业绩和TIM作为投资顾问的经验，（ii）TIM向信托提供服务的性质、范围和质量，（iii）提供此类服务的人员的经验和资格，（iv）所提供服务的成本以及TIM及其任何关联公司从与信托的关系中实现的利润，（v）信托实现规模经济的程度，（vi）信托的收费水平是否反映了规模经济，有利于信托的股东。特别是，董事会审议了以下事项：

投资业绩、费用及开支

董事会审查了信托在截至2025年6月30日的年初至今、三个月、六个月、一年和三年期间的业绩，与提供数据服务的独立第三方公司机构股东服务市场情报（Institutional Shareholder Services Market Intelligence，简称“ISSMI”）确定的信托相对同行集团（“同行集团”）相比。据指出，ISSMI提供了两个单独的同业组比较——一个是被认为属于同业组的封闭式基金的全部范围，另一个是仅有保荐方承担费用的封闭式基金（“补充同业组”）。董事会认定该信托的业绩是可以接受的，并指出该信托在所有时期的资产净值表现都在Peer Group的第一和第二四分位数之内。董事会注意到，2022年按资产净值计算的年度总回报率位于第二个四分位，2023年按资产净值计算的年度总回报率位于第一个四分位，2024年按资产净值计算的年度总回报率位于同行集团的第三个四分位。董事会注意到，与补充同行集团相比，信托的业绩没有重大差异。

关于比较费用和开支，受托人考虑了支付给信托的管理费用和其他费用，并将这些费用与支付给同行集团基金的管理费用和其他费用进行了比较。董事会注意到，该信托的净费用率高于同行集团中位数，但低于补充同行集团中位数。董事会还注意到，TIM向信托基金提供管理服务，同时TIM向其开放式共同基金提供管理服务，根据管理的合并资产收取断点费用。董事会还评估了构成信托总费用比率的其他费用，并考虑了先前因TIM承诺向信托提供此类二级市场支持服务而消除某些二级市场支持费用的影响，无需额外费用。

董事会还注意到，信托的年度管理费高于同行集团支付的中位数，但低于补充同行集团的中位数。考虑到信托的资产规模、投资策略、TIM的能力以及信托的复杂性，包括独立受托人在内的董事会认为这些费用是合理的。

服务的性质、范围和质量

关于TIM向信托提供的服务的性质、范围和质量，董事会认为，根据咨询协议的条款，TIM根据信托的投资政策和程序监督和管理信托资产的投资和再投资，日常监测与信托有关的投资活动和投资组合持有情况，并在董事会的监督下履行与管理信托运营相关的其他相关职能。董事会审查了TIM的组织结构图和ADV表格，这些表格之前已提供给董事会，其中提供了有关TIM每一位人员的经验的详细信息。基于上述信息，以及每个受托人可能认为是证明的其他因素，包括独立受托人在内的董事会得出结论，TIM提供了优质服务，并将继续为信托这样做。

所提供服务的成本和盈利能力、规模经济和其他收益

年度报告

投资顾问协议批准，续

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日（未经审计）

关于TIM所提供服务的成本和实现的利润，董事会审查了TIM的盈利能力及其财务状况。董事会审查了TIM的财务报表，并注意到TIM的财务状况稳定，因为其资产管理业务的收入为TIM的收入做出了贡献。董事会承认，鉴于信托的资产规模、不同的投资策略以及增加的投资和运营复杂性，与向TIM提供咨询服务的其他开放式基金收取的费用相比，TIM对信托的管理费是合理的，并注意到开放式基金与信托之间的差异，这需要额外的监测和监督。包括独立受托人在内的董事会确定，就信托而言，咨询协议对TIM的盈利能力处于合理范围，且TIM的财务状况充足。

董事会根据当前的运营情况，考虑了信托可利用的规模经济。董事会还考虑了复杂范围的规模经济可能适用的程度，并指出如果TIM在未来赞助额外的、互补性的封闭式基金，则未来规模经济的可能性。最后，董事会注意到，由于TIM的其他业务领域及其由此产生的与供应商的谈判实力，给信托带来了好处。

董事会注意到，TIM与信托的转让代理人、基金会计、托管人或分销商没有任何关联，因此不会从这些各方可能与信托的关系中获得任何利益。

董事会要求TIM提供其认为合理必要的信息以评估咨询协议的条款，并确定TIM提供的信息充分响应了他们允许审议咨询协议的请求，并且独立受托人在整个过程中得到了独立律师的建议，因此确定将咨询协议延长一年的期限符合信托及其股东各自的最佳利益。

在做出这一决定时，董事会没有为上述因素分配相对权重，也没有认为其中任何一个因素或群体本身具有控制力。董事会的每个成员可能对各种因素赋予了不同的权重。

年度报告

有关信托的更新信息摘要

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日（未经审计）

本年度报告中的以下信息是有关信托的某些信息的摘要，以及自信托最近一份日期为2024年9月30日（“先前披露日期”）的年度报告以来的变化。这些信息可能无法反映自您购买信托以来发生的所有变化。

投资目标

自此前披露日起，信托的投资目标未发生未经股东批准的变化。

该信托的投资目标是提供当前收入和额外的总回报。无法保证信托将实现其投资目标。

信安投资策略

自上一披露日期以来，信托的主要投资策略和政策未发生变化。

在正常市场条件下，信托寻求通过直接或间接将至少80%的管理资产（定义见下文）投资于广泛的创收证券来实现其投资目标。该信托投资于位于美国和全球各地的公司的股票和债务证券。该信托可投资于非美国注册的公司，包括在投资新兴市场公司的股权和债务证券时最多20%的信托管理资产。

由于多种因素，今天的投资者面临着越来越大的风险，并在市场周期后期加剧了市场波动：全球大流行、迫在眉睫的衰退、地缘政治摩擦、贸易紧张局势、不同寻常的全球货币和财政政策以及民粹主义等等。信托准备对这些市场错位采取行动，使用我们可以使用的所有可用收入工具，使用高度活跃、高度确信、基准不可知论的投资组合，旨在为信托的投资者提供高水平的当前收入。

信托的管理资产在以下投资机会中进行分配：i）全球股权；及ii）全球债务。该信托对全球股票和全球债务的分配可能会随时间而变化，具体取决于当时的市场情况。此外，该信托还管理有限的备兑看涨期权叠加。该信托预计将在任何时候持有125-175证券。

全球股票配置

：在管理信托的全球股票分配方面，Thornburg Investment Management，Inc.（“顾问”）投资于顾问认为有助于信托实现其投资目标的任何股票或其他股权证券，包括优先股、公开交易的房地产投资信托、其他股权信托和合伙权益，以及美国存托凭证（“ADR”）、全球存托凭证（“GDR”）和欧洲存托凭证（“EDR”）等存托凭证。本信托可投资于任何市值的公司，并可投资于美国和非美国国家，包括发展中国家。信托还可投资于其他开放式或封闭式投资公司的证券，包括交易所交易基金（“ETF”），但须遵守适用的监管限制，这些公司主要投资于信托可直接投资的证券类型。该信托预计，信托投资组合中的股权投资通常会偏向于支付股息或其他当期收入的公司。该信托的全球股票配置可能会随着时间的推移在管理资产的50%到90%之间变化。

全球债务分配

：在管理信托的全球债务分配时，顾问投资于任何类型的债务债务，包括信贷和信贷相关工具，包括但不限于公司债券、银团公司贷款、抵押和资产支持证券、美国和非美国公司实体和政府及超国家实体发行的债务证券和类似工具，以及美国政府担保的机构债券和可转换证券。该信托对抵押贷款支持证券的投资可能包括住宅抵押贷款支持证券和商业抵押贷款支持证券。预计该信托对抵押贷款支持证券的投资将不超过该信托管理资产的20%。本信托可不受限制地投资于非流动性或流动性较差的投资或没有现成的二级市场或在其他方面缺乏流动性的投资。信托可以购买夹层、第二留置权、不良资产和其他评级低于投资级别或未评级的证券或工具，包括“杠杆贷款”、“高收益”或“垃圾”债券以及任何期限和任何信用质量的债务。信托将在投资时将不超过其管理资产的10%投资于评级为CCC/Caa或更低（或未评级但经顾问判断质量相当）的债券、债务或信贷投资。信托还可以将管理资产的最高20%投资于应收账款、非银团公司债务、资产购买担保、债务人占有贷款、贸易债权和整体消费者贷款。虽然信托不打算发起贷款，但信托对资产支持证券的投资可能包括消费者贷款的证券化。该信托的全球债务分配可能会随着时间的推移在管理资产的10%到50%之间变化。

该信托的投资由个别发行人和行业分析决定。投资决策基于国内和国际经济发展、证券市场前景、利率和通货膨胀、债务和股本证券的供需以及对特定发行人的分析。信托通常是为了投资而不是通过市场波动的短期交易来实现收益而获得并持有债务。然而，信托可能会在其预定到期之前处置任何此类证券，以提高收益或减少损失，改变投资组合的平均期限，或以其他方式应对市场条件。

年度报告

有关信托的更新信息摘要，续

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日（未经审计）

期权叠加

：本信托拟对其投资组合中的部分个别普通股股票写入（卖出）备兑看涨期权，并对证券的指数和证券的板块写入（卖出）看涨和看跌期权（统称“指数期权”）。在采用期权叠加时，信托寻求增强其在不同股票市场环境中保留期权费的能力，方法是保持管理不同备兑看涨合约的灵活性，并在做出投资决策时考虑到波动性和行业或公司特定因素的差异。信托期权策略的名义金额可能约为信托管理资产的10%至40%，尽管该百分比可能会因市场情况而不时变化。在当前波动性较高的市场条件下，信托预计将写入价外个人看涨期权，其名义金额约为信托管理资产的35%。期权叠加分配可能会在较长时间内因市场状况和Trust Management对备兑看涨期权风险调整收益的持续评估而有所不同。顾问可能会根据宏观经济和特定于证券的见解积极管理期权叠加，并将改变期权叠加的条款，包括所写期权的名义价值、合同类型和期限。顾问评估相对于基础普通股的期权执行价格，作为期权叠加的一部分。

该信托的期权策略旨在从期权费中产生当期收入，并提高该信托的风险调整后回报。行权和到期选择将根据市场情况和收益率目标而有所不同，但信托一般会写入“价外”的期权——换言之，书面认购期权的执行价格将高于期权写入日期的标的证券的市场价格，或者，对于书面看跌期权，低于期权写入日期的标的证券的市场价格；但是，信托也可能出于防御或其他目的而写入“平价”或“价内”期权。期权到期时间会有所不同，通常长达6个月。

衍生品

：信托可利用衍生工具，包括但不限于回购协议、外币兑换合约、期权和期货合约，进行套期保值和投资。信托可能会寻求对冲50%或更多的信托外汇风险。本信托的全球股票策略可利用衍生工具，包括但不限于回购协议、外汇兑换合约、期权和期货合约，用于对冲和投资目的。信托使用的创收衍生品将计入信托将至少80%的资产投资于创收证券的政策。出于80%政策的目的，衍生品将根据其市场价值进行估值。

投资组合成交额

：预计信托年化组合周转率不超过100%。投资组合周转率将不是投资决策中对配置的主要考虑因素，并且配置将不受购买或出售投资组合证券的频率的任何限制。

短期投资

：除上述信托的本金投资策略外，顾问还可以在现金和短期投资之间分配信托的管理资产，这些资产不包括在信托的全球债务或全球股权分配中。

“管理资产”是指信托的总资产，包括归属于杠杆的资产，减去负债（代表杠杆的债务和任何可能未偿还的优先股除外）。

本文所述的所有百分比限制都是在投资时衡量的，并且由于信托投资组合证券的市场价值波动，可能会在未来的基础上超过。

除非另有说明，信托的投资目标、政策和投资组合限制不被视为根本性的，可以在没有普通股股东投票的情况下进行更改。信托补充信息声明（SAI）中具体指明的某些投资限制被视为根本性的，未经经修订的《1940年投资公司法》（“1940年法”）所定义的信托已发行有表决权证券的多数持有人批准，不得更改，其中包括信托的普通股和优先股（“优先股”），如果有的话，作为单一类别一起投票，以及已发行优先股的持有人，如果有的话，作为单一类别投票。

投资组合构成

信托的投资组合可能主要由下述工具组成，但须遵守上述可能适用的任何百分比限制。

普通股票和其他股票证券

本信托可投资于股本证券。股本证券是代表公司所有权权益（或获得此类权益的权利）的证券，包括普通股和优先股。普通股代表发行人的股权或所有权权益。优先股是指按特定比率支付股息的发行人的股权或所有权权益，在支付股息方面优先于普通股。在发行人被清算或宣布破产的情况下，债券所有人的债权优先于优先股持有人，后者的债权优先于拥有普通股的人的债权。

年度报告

有关信托的更新信息摘要，续

Thornburg Income Builder Opportunities Trust

2025年9月30日（未经审计）

在提供更大的长期增长潜力的同时，股本证券通常比其他一些投资形式更具波动性和风险，尽管在特定市场条件下，各种固定收益投资具有相当或更大的价格波动性。因此，投资于信托的价值有时可能会减少而不是增加。该信托的投资可能包括场外交易的证券以及在证券交易所交易的证券。一些证券，特别是场外证券，在某些市场条件下可能更难卖出。

固定收入

固定收益投资包括政府或私营部门实体发行的债券、债务证券和任何类型的创收工具。该信托的固定收益投资可能来自一级和二级市场。大多数固定收益投资由具有以下一种或多种特征的证券或工具组成：固定收益证券、以较其面值折价发行的证券、支付利息的证券或规定本金金额的证券，需要向证券持有人偿还部分或全部本金金额。顾问将固定收益一词广义地解释为证明通常所说的借条的工具或证券，而不是证明公司对股权的所有权，除非该股权代表一种或多种债务证券的间接或衍生权益。该信托可投资于由美国和外国公司及其他商业实体、政府和市政当局以及其他发行人发行的各种不同期限的固定收益工具，包括应税、免税和税收优惠的市政证券。固定收益投资可能包括（其中包括）固定或可变/浮动利率债务，包括票据、票据、债券、债券、货币市场工具和类似工具和证券。固定收益投资通常被企业以及政府和其他发行人用来向投资者借款。发行人向投资者支付固定或浮动利率，通常必须在到期时或到期前偿还借入的金额。一些固定收益投资“永续”，因为它们没有到期日。

外国和新兴市场

本信托可投资于外国发行人（包括新兴市场发行人）发行的证券，或对外国市场有重大收入或其他风险敞口的发行人发行的证券。与有关美国市场或美国发行人或证券的信息相比，可公开获得的有关外国市场、发行人或证券的信息可能更少，外国发行人可能不受与美国可比的会计、审计和财务报告标准和做法的约束。此外，国外一些国家对交易所、券商和上市公司的监管可能较少（或效果较差）。与美国可比发行人的证券相比，一些外国发行人的证券流动性较低，有时波动性更大。国外经纪佣金、托管费用等费用也普遍高于美国。

国外结算程序和贸易法规可能更为复杂，并涉及某些风险（例如延迟支付或交付证券或收回在国外持有的信托资产）以及在美国市场的投资结算中不存在的费用。例如，涉及外国证券或外币（见下文）的交易结算可能发生在外国境内，信托可以根据任何适用的美国或外国限制或法规接受或交付基础证券或货币，并可能支付与此种交付相关的费用、税款或收费。此外，当地市场节假日或其他因素可能会延长信托对在国外市场交易的证券投资的买卖结算时间。此类投资还可能涉及参与和解的实体可能无法履行其义务的风险。延长结算周期或其他延迟结算可能会增加信托的流动性风险。

此外，外国证券可能面临资产国有化或被没收、实行货币兑换管制、外国代扣代缴或其他税收或对汇回外汇的限制、没收税收、政治、社会或金融不稳定以及可能影响信托在某些外国投资价值的外交事态发展的风险。外国证券的股息或利息，或出售收益可能需要缴纳外国预扣税或其他税款，可能会适用特殊的美国税收考虑。

外国发行人可能会受到美国或其他国家或其他政府或非政府组织的制裁，这可能导致外国发行人的资产或证券被立即冻结。实施此类制裁可能会损害这些外国发行人证券的市场价值，并限制信托购买、出售、接收或交付证券的能力。

某些外国投资者可获得的法律补救措施可能比在美国或其他外国投资可获得的法律补救措施更为有限。一些外国法律可能会限制信托投资于根据这些外国法律组建的某些发行人的证券的能力。例如，某些国家可能要求在外国人投资之前获得政府批准，或限制外国人对特定公司的投资金额。某些国家还可能将外国人的投资仅限于条款可能不太有利的特定类别证券，此类证券的流动性可能低于发行人的其他类别证券。

如果信托将其资产的很大一部分投资于特定地理区域、国家或国家集团，则信托将面临与该区域、国家或国家集团相关的更大风险。有时，基于市场或经济条件，信托可能会将其资产的很大一部分投资于一个国家或地理区域。

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上述风险，包括资产国有化或被征用的风险，通常会因在发展中国家（也称为新兴市场）的投资而增加。例如，这些国家的政治和经济结构可能处于起步阶段，发展迅速，这类国家可能缺乏较发达国家的社会、政治和经济稳定特征。这些国家中的某些国家过去未能承认私有财产权，有时将私营公司的资产国有化和征用。此外，某些发展中国家或新兴市场国家的经济可能依赖于单一行业或有限的一组行业，这可能会增加上述风险，并使这些国家特别容易受到全球经济和市场变化的影响。

发展中市场也可能存在有限的交易对手，这可能会增加信托的信用风险。外国政府法规可能会限制位于特定国家或在特定国家运营的某些金融机构的潜在交易对手。此类交易对手可能不具备与位于发达市场的交易对手类似的信誉标准、财务报告标准和法律保护，这可能会增加与信托在此类市场的投资相关的风险。

外国证券的价值可能会受到货币汇率变化的不利影响。这可能是因为外国证券以外币计价和/或交易，或者是因为发行人的资产或收入以与发行人的债务或其他义务不同的货币计价。例如，如果美元价值相对于发行人资产或收入计价货币的价值走强，以美元计价的未偿债务发行人的信用质量及其债务价值可能会受到不利影响。此外，信托需要以美元计算和分配其收益。因此，如果在信托的收入被赚取并换算成美元后（但在付款之前），外币的汇率下降，信托可能会被要求清算投资组合证券以进行此类分配。同样，如果在信托以美元支付费用的时间和支付此类费用的时间之间汇率下降，则为以美元支付此类费用而需要兑换成美元的此类货币的金额将大于此类费用在发生时以任何此类货币计算的等值金额。高通货膨胀率或货币贬值可能会对这些国家的经济和证券市场以及信托在这些市场的投资价值产生不利影响。如果外国政府以本国货币发行了债务，它可能会寻求让本国货币贬值，因为任何此类贬值都会减轻其偿还债务的负担。信托投资组合持股计价货币的任何贬值，在换算成美元时，都会降低信托的投资价值和回报。

对ADR、EDR、GDR和其他类似全球工具的投资通常会受到与股本证券和非股本证券投资相关的风险的影响。无担保的ADR、EDR和GDR计划是独立组织的，没有基础证券发行人的合作。因此，有关发行人的现有信息可能不像有担保的ADR、EDR和GDR那样最新，非有担保的ADR、EDR和GDR的价格可能比这些工具由发行人担保时更具波动性。

外国证券和新兴市场证券包括全球存托票据（“GDNS”）。GDN是一种由银行创建的债务工具，用于证明以当地货币计价的债务证券的所有权。GDN反映特定本币计价债券的条款。GDNS以美元进行交易、结算、支付利息和本金，但通常是不在交易所交易的受限证券。支付给GDN持有者的任何分配通常都要由存托银行收取费用。除了与外国投资相关的风险外，本信托对GDP的投资还受到与基础本币计价债券和衍生工具相关的风险，包括信用风险、违约风险、交易对手风险、利率风险、杠杆风险、流动性风险和依赖顾问风险。GDN持有者的权利可能有限，某些国家的投资限制可能会对GDN的价值产生不利影响，因为这种限制可能会限制将债券转换为GDN的能力，反之亦然。此类限制可能会导致基础发行人的债券以低于或高于GDN市场价格的价格进行交易。

上述某些风险也可能在一定程度上适用于以外币计价或在外国市场交易的美国发行人的证券，或具有重大外国业务或对外国市场有其他风险敞口的美国发行人的证券。当信托投资于外国发行人发行的证券时，即使信托的所有投资以美元计价，信托也可能面临上述风险，特别是对于收入主要以外币赚取但债务义务以美元或其他硬通货发行的发行人而言。

贷款、转让和参与

信托可以发放贷款，也可以收购或投资他人发放的贷款。信托可以作为原始贷款银团的成员直接获得贷款利息。或者，信托可以通过转让或参与的方式获得银行或其他贷款机构在向特定借款人提供的贷款中的部分或全部权益。在转让中，信托承担贷款机构在贷款中的所有权利，包括直接从借款人收取本金和利息以及其他金额的权利，并直接对借款人强制执行其作为贷款人的权利。该信托与其他银团成员一起担任共同贷款人的职位。作为替代方案，信托可以购买贷款机构在贷款中的部分权利的参与权益。在这种情况下，信托一般将有权从贷款机构收取相当于该机构所收到贷款的本金、利息和溢价（如果有的话）的款项，但一般不会有权直接对代理银行或借款人强制执行其权利，并且必须为此目的依赖贷款机构。在参与的情况下，信托的贷款价值

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投资将至少部分取决于受让机构或参与机构的信用状况。信托可能投资的贷款包括支付固定利率的贷款和支付浮动利率的贷款——即根据已知的贷款利率定期调整的利率，例如银行的最优惠利率。对贷款的投资可能有任何质量，包括“不良”贷款。信托还可能通过使用总收益和超额收益互换和/或其他衍生工具以及通过私人基金和其他集合投资工具获得贷款和相关投资的敞口，其中包括一些可能由顾问或其关联方赞助或提供建议的工具。

许多贷款是由一家银行组成的银团进行的，由一家代理行（“代理”）代表，该代理行已协商和构建了贷款，一般负责代表自己和银团中的其他贷款机构（“贷款人”）向借款人收取利息、本金和其他金额，并对借款人强制执行其和他们的其他权利。每一家贷款机构，其中可能包括代理人，将贷款总额的一部分借给借款人，并保留相应的贷款利息。除非根据贷款或其他债务的条款，信托对借款人有直接追索权，否则信托可能不得不依赖代理人或其他金融中介对借款人适用适当的信贷补救措施。

信托获得本金和利息付款以及与其持有的贷款参与有关的其他金额的能力将主要取决于借款人的财务状况（在某些情况下，还取决于其购买贷款的贷款机构）。担保贷款的抵押品的价值，如果有的话，可能会下降，或者可能不足以满足借款人的义务，或者可能难以清算。此外，信托获得抵押品的机会可能受到破产法或其他破产法的限制。信托未能收到贷款的预定利息或本金付款将对信托的收入产生不利影响，并可能降低其资产价值，这将反映在信托资产净值的减少上。在未支付预定利息或本金的情况下，完全有担保的贷款为信托提供了比无担保贷款更多的保护。然而，无法保证担保贷款抵押品的清算将满足企业借款人的义务，或抵押品可以清算。资信较差的企业负债涉及的风险要大得多，可能具有较强的投机性。一些公司可能永远不会还清债务，或者可能只支付所欠金额的一小部分。因此，当投资于信用不佳的公司的负债时，信托承担了损失全部投资金额的重大风险。

银行和其他贷款机构通常在发起贷款或参与贷款银团之前对借款人进行信用分析。然而，在选择信托将投资的贷款时，顾问将不仅仅依赖于信用分析，而是对借款人进行自己的投资分析。顾问的分析可能包括考虑借款人的财务实力和管理经验、债务覆盖率、额外的借款要求或债务到期时间表、不断变化的财务状况以及对业务状况和利率变化的响应能力。由于信托可能投资的贷款可能不会由独立的信用评级机构进行评级，因此信托投资于特定贷款的决定可能在很大程度上取决于顾问或原始贷款机构对借款人的信用分析。

贷款和其他类型的直接负债可能不容易上市，可能会受到转售限制。在某些情况下，涉及处置债务的谈判可能需要数周时间才能完成。因此，有些债务可能难以或不可能以顾问认为合理的价格轻易处置。此外，即使某些贷款有市场，结算期限也可能延长，最长可达数周或更长时间。这意味着，在出售其投资组合中的部分贷款时，该信托迅速收到付款的能力可能有限。此外，非流动性债务的估值涉及在确定信托资产净值时的更大程度的判断，而不是该价值基于可用的市场报价，并可能导致信托每日股价的显着变化。同时，一些贷款利息在某些金融机构之间进行交易，因此可能被视为具有流动性。顾问将参考（其中包括）市场条件和合同条款来确定信托投资的流动性。转让和参与一般不会根据经修订的1933年《证券法》进行登记，因此对它们的投资可能流动性较低或流动性较差。

尽管信托目前无意这样做，但信托可能发起并拥有全部整笔贷款。除利息外，信托可能会收到与整笔抵押或其他贷款相关的发起费、延期费、修改费或类似费用。通过直接或原始贷款进行的贷款投资可能会给信托带来额外风险。例如，如果一笔贷款被取消抵押品赎回权，信托可以成为任何抵押品的部分或唯一所有者，并将承担与拥有和处置抵押品相关的成本和责任。此外，可以想象，在新出现的出借人责任法律理论下，信托可能会作为共同所有人承担责任。出借人责任可以建立在机构出借人违反了对借款人负有的诚信和公平交易义务或对借款人承担了一定程度的控制从而产生了对借款人或其其他债权人或股东负有的信托义务的前提下。此外，在一些案件中，当贷款机构被发现从事不公平、不公平或欺诈行为时，法院曾适用衡平法从属原则，将贷款机构对借款人的债权从属于借款人其他债权人的债权。

信托不时获得的贷款或转让或参与其中的权益，或信托可能有直接或间接投资敞口的贷款或转让或参与权益，在收购时将因多种原因成为或可能在收购后成为不良资产。不良贷款包括借款人违约或正在或已经拖欠支付利息和/或本金的抵押贷款，包括可能在相当长的一段时间内。这类不良贷款可能需要大量

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量的解决方案谈判和/或重组，这可能包括，除其他外，大幅降低利率和大幅减记此类贷款的本金。即使重组成功完成，也存在这样一种风险，即此类贷款到期后，无法获得置换“外卖”融资。

根据联邦证券法，贷款和某些其他形式的直接债务可能不被归类为“证券”，因此，此类工具的购买者可能无权获得联邦证券法中包含的防止欺诈和虚假陈述的保护。

美国证券交易委员会（“SEC”）的立场是，在贷款参与或转让的情况下，银行或其他贷款机构作为信托与公司借款人之间的金融中介，如果参与没有将与借款人的直接债务人-债权人关系转移到信托，信托应将贷款银行或其他贷款机构与借款人都视为“发行人”。如果以及在信托将金融中介视为债务发行人的范围内，在某些情况下，信托可能会限制其投资于与单一金融中介或从事同一行业的一组中介相关的债务的能力，即使基础借款人代表许多不同的公司和行业。

通过使用衍生交易，包括（其中包括）总收益和超额收益互换，对贷款利息的经济风险敞口可能比信托在初次分配期间直接投资于贷款利息或通过转让或参与在二级市场获得的银行贷款的风险更大，因为除了上述风险之外，某些衍生交易可能还会面临杠杆风险和更大的非流动性风险、交易对手风险、估值风险和其他风险。

选项重叠

信托可寻求通过写入（出售）期权的方式从期权费中获得收入。看涨期权，在支付权利金的情况下，给予期权的买方买入的权利，给予期权的卖方以期权行权价格卖出、标的证券、期货合约、指数、货币或其他工具的义务。看跌期权给予期权的买方，在支付权利金时，有权卖出，期权的卖方有义务以期权行权价格买入标的工具。信托可就信托投资组合中的部分股本证券（包括信托可通过行使其对其拥有的可转换证券的权利而获得的股本证券）和（ii）基础广泛的证券指数（例如标准普尔500®指数（“标普 500”）或MSCI EAFE®Index（“MSCI EAFE”），是一种国际股票指数），或某些ETF，其交易方式类似于普通股，但寻求复制这类市场指数。此外，为寻求某些多头头寸的价值可能下降的部分风险寻求抵消，该信托还可能购买个别证券、宽基证券指数（如标普 500或MSCI EAFE）的看跌期权，或某些交易方式类似于普通股但寻求复制此类市场指数的ETF。

该信托只有在“被覆盖”的情况下才会写入看涨期权和看跌期权。例如，信托编写的看涨期权将要求信托持有受看涨期权约束的证券（或可转换为所需证券而无需额外对价的证券），或在行使看涨期权时分离出足以购买和交付证券的现金或流动资产。信托在指数上出售的看涨期权将要求信托拥有与指数相关的投资组合证券，或在当前基础上分离等于指数价值超过行使价的现金或流动资产。信托编写的看跌期权要求信托分离等于行权价的现金或流动资产。

低于投资等级/高收益投资

评级低于投资级别的公司债券（“垃圾债券”）和某些其他固定收益工具，例如评级低于投资级别的贷款（就本讨论而言，所有此类工具在此被称为“证券”），或此类未评级且被顾问确定为质量相当的工具，属于高收益、高风险债券。如果一种证券被穆迪投资者服务公司（Moody’s Investor Services，Inc.）（“穆迪”）评为Ba1级，被标普全球评级（“标普”）或惠誉评级公司（Fitch Ratings，Inc.）评为BB +级，或更低，或被任何其他国家认可的统计评级组织（“NRSRO”）评为同等级别，则该证券可被视为低于投资级。

与评级较高的固定收益证券相比，虽然提供了更大的资本增值和更高收益率的潜在机会，但高收益投资通常会带来更大的潜在价格波动，并且流动性可能低于评级较高的证券。垃圾债券和高收益投资可能被视为主要是关于发行人的持续还本付息能力的投机性投资。与评级较高的证券相比，它们也可能更容易受到真实或感知到的不利经济和竞争性行业条件的影响。违约证券的发行人可能无法恢复本金或利息支付，在这种情况下，信托可能会损失其全部投资。

信托持有的某些证券的较低评级反映了发行人财务状况的不利变化，或一般经济状况，或两者兼而有之，或利率意外上升，可能损害发行人支付利息和本金的能力的更大可能性。发行人无法（或被认为无法）及时支付利息和本金可能会使信托持有的证券价值更加不稳定，并可能限制信托以接近信托对此类证券的价值的价格出售其证券的能力。其持有的证券在缺乏流动性交易市场的情况下，经

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信托有时可能无法确定此类证券的公平市场价值。穆迪、标普、惠誉或任何其他NRSRO授予证券的评级并不反映对该证券市场价值波动性或对该证券投资流动性的评估。

与其他固定收益证券一样，评级较低的证券的价值会随着利率的变化而波动。因此，利率下降一般会导致信托的固定收益证券价值增加。反之，在利率上升时期，信托的固定收益证券的价值一般会下降。此外，这类证券的价值还受到影响其发行人特定行业的一般经济状况和商业条件变化的影响。公认评级服务机构对任何固定收益证券的评级以及发行人支付利息和本金的能力的变化也可能影响这些投资的价值。投资组合证券价值的变化一般不会影响从这类证券获得的现金收入，但会影响信托的资产净值。

较低评级证券的发行人通常具有很高的杠杆，因此，他们在经济低迷或利率持续上升期间偿还债务的能力可能会受到损害。此外，这类发行人可能没有更传统的融资方式可供其使用，可能无法通过再融资来偿还到期债务。由于这类发行人违约支付利息或本金而导致损失的风险要大得多，因为这类证券经常是无担保的，并且从属于优先债务的先前支付。信托可能投资的某些评级较低的证券是为了筹集与收购公司有关的资金而发行的，即所谓的杠杆收购交易。这类发行人的高杠杆资本结构可能使其特别容易受到经济状况不利变化的影响。

在不利的市场或经济条件下，或在发行人的财务状况发生不利变化的情况下，当顾问认为出售评级较低的证券是可取的，或者可能只能以低于可能获得的价格出售此类证券时，信托可能会发现出售评级较低的证券更加困难。在许多情况下，评级较低的证券可能会在私募中购买，因此，作为合同事项或证券法，将受到转售限制。在这种情况下，为计算信托的资产净值而确定此类证券的公允价值也可能更加困难。为了在较低评级证券发生违约时强制执行其权利，信托可能需要占有和管理为发行人在此类证券上的义务提供担保的资产，这可能会增加信托的运营费用并对信托的资产净值产生不利影响。信托在强制执行其权利的能力方面也可能受到限制，并且在发行人成为破产程序主体的情况下，在强制执行其权利方面可能会产生更大的成本。此外，根据经修订的1986年《国内税收法》（“法典”），信托有意获得受监管投资公司（“RIC”）的资格，可能会限制信托通过占有此类资产行使其权利的程度。

信托持有的某些证券可允许发行人选择赎回或赎回其证券。如果发行人在利率下降期间赎回信托持有的证券，信托可能无法将收益再投资于提供与赎回证券相同的投资回报的证券。

评级较低的证券可能会受到某些通常与投资级证券不相关的风险的影响，例如：（1）关于评级较低的债务价值的可靠和客观的信息可能难以获得，因为这类证券的市场可能比投资级债务的市场更薄、更不活跃；（2）负面宣传和投资者看法，无论是否基于基本面分析，都可能降低低于投资级债务的价值和流动性，进而，对其市场产生不利影响；（3）发行较低评级债务的公司可能正处于其发展的成长期，或可能陷入财务困境或高杠杆，因此可能没有更传统的融资方式可供其使用；（4）当其他机构投资者处置其持有的较低评级债务证券时，一般市场和这类证券的价格可能会受到不利影响；（5）如果颁布立法提案限制其在公司重组中的使用或限制其税收和其他优势，评级较低的证券的市场可能会受到损害。信托对资产支持证券和抵押贷款支持证券的投资可以是投资级、非投资级和非评级。

未评级证券

.未评级证券涉及与投资于信用质量相当的受评证券相关的风险，尽管这些证券的流动性可能低于可比的受评证券，并涉及顾问可能无法准确评估证券的信誉的风险。当信托投资于未评级证券时，信托能否成功实现其投资目标可能在更大程度上取决于顾问的分析，而不是信托是否专门投资于评级证券。

市政证券

市政证券包括，除其他工具外，一般义务债券、收入债券、市政租赁、参与证书、私人活动债券和道德义务债券，以及市政票据和可变利率活期债务等短期免税债务。市政证券的收益率取决于多种因素，包括现行利率和一般货币市场和市政证券市场的状况、特定发行的规模、债务期限和发行人的评级。市政证券的市场价值将随着利率水平的变化而变化，并且由于对债券发行人满足利息和本金支付能力的评估发生变化。

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应税市政证券包括根据2009年《美国复苏和再投资法案》（“ARRA”）或其他立法发行的债务，规定发行人获得联邦支持的应税市政债券（如此发行的任何债券被视为“Build America Bonds”）。投资于Build America债券或类似的应税市政债券将产生应税收入，信托可以选择将相应的税收抵免转嫁给股东。税收抵免通常可以用来抵消联邦所得税和替代性最低税，但这种抵免通常不能退还。应税市政债券涉及与免税市政债券类似的风险。

可转换证券

信托可投资于可转换证券。可转换证券包括债券、认股权证挂钩债券、债权证、票据、优先股和其他可在特定期限内按特定价格或公式转换为或交换为同一或不同发行人的规定数量的普通股或其他股本证券的证券。可转换证券可能使持有人有权获得已支付或应计的债务利息或已支付或应计的优先股股息，直至证券到期或被赎回、转换或交换。本信托可投资于任何信用质量和期限的可转换债券和债券。

可转换证券的市值是其投资价值和转换价值的函数。证券的投资价值表示没有转换特征的证券的价值（即不可转换的固定收益证券）。投资价值可参考其信用质量及其到期收益率或可能的赎回日的现值确定。在任何特定时间，投资价值取决于一般利率水平、类似不可转换证券的收益率、发行人的资金实力以及发行人资本结构中证券的资历等因素。证券的转换价值是通过将持有人在转换或交换时有权获得的股票数量乘以基础证券的当前价格来确定的。

如果可转换证券的转换价值明显低于其投资价值，则可转换证券一般像不可转换债或优先股一样交易，其市值不会受到标的证券市场价格波动的很大影响。反之，如果可转换证券的转换价值接近或高于其投资价值，则可转换证券的市场价值通常更受标的证券市场价格波动的影响。可转换证券的潜在收益通常低于普通股。

信托对可转换证券的投资有时可能包括具有强制转换特征的证券，据此，证券在指定日期和指定的转换比例自动转换为普通股或其他股本证券，或由发行人选择可转换。由于持有人不能选择转换证券，信托可能会被要求将证券转换为基础普通股，即使有时这样做不符合股东的最佳利益。

信托还可以投资于“合成”可转换证券，由于具有传统可转换证券的两个主要特征，即创收证券（“创收部分”）和股权证券收购权（“可转换部分”）的单独证券或工具的组合，将根据其与传统可转换证券的经济特征的相似性来选择这些证券。产生收入的部分是通过投资于不可转换的、产生收入的证券，如债券、优先股和货币市场工具来实现的。可转换部分是通过购买认股权证或期权以一定的行权价格买入普通股，或股指期权来实现的。信托还可能购买由其他方（通常是投资银行）创建的合成证券，包括可转换结构性票据。

信托对可转换证券的投资，包括合成可转换证券，特别是可转换为可转换证券发行人以外的发行人的证券的证券，可能缺乏流动性，在这种情况下，信托可能无法及时或以公平的价格处置此类证券，这可能会给信托造成损失。

优先证券

优先证券代表公司的一种股权，通常使持有人有权优先于普通股等其他股票的持有人获得公司清算产生的股息和收益的固定份额。与普通股不同，优先股通常没有投票权。优先股在某些情况下可转换为普通股。一些优先股还使其持有人有权在与公司普通股持有人相同的基础上获得额外的清算收益，因此也代表了公司的所有权权益。一些优先股提供固定收益率，没有到期日。由于它们从未到期，这些优先股的行为可能就像长期债券，可能比其他类型的优先股更具波动性，并且可能对利率变化具有更高的敏感性。其他优先股具有可变股息，通常按季度或其他定期确定，或者根据基于特定美国国债收益率的特定溢价或折价的公式，或者基于拍卖过程，涉及此类股票的持有人和潜在购买者提交的出价。优先证券虽然是权益类证券，但既有债务证券的特点，也有普通股的特点。它们就像债务证券，因为它们规定的收入通常是通过合同固定的。它们就像普通股，因为它们没有权利在发生未支付款项时促成破产程序或催收活动。此外，

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2025年9月30日（未经审计）

优先证券具有股权的许多关键特征，因为它们在发行人的资本结构中处于从属地位，并且因为它们的质量和价值在很大程度上取决于发行人的盈利能力，而不是对特定资产或现金流的任何合法债权。由于优先证券代表公司的股权所有权权益，其价值通常会比债券和其他债务工具对公司财务状况或前景的实际或感知变化，或对权益市场的波动做出更强烈的反应。

为了支付，优先证券的股息必须由发行人的董事会宣布。此外，优先证券的分配可能会被推迟，因此可能不会自动支付。一些优先证券的收益支付是累积的，导致即使不是由发行人的董事会宣布或以其他方式支付的股息和分配也会产生。其他优先证券是非累积的，这意味着跳过的股息和分配不会继续累积。无法保证信托投资的优先证券的股息将被宣布或以其他方式支付。

优先证券的清算价值通常等于其在发行日的原始购买价格。优先证券的市值可能会受到影响发行人所处行业或行业部门的有利和不利变化的影响。它们还可能受到证券税务地位的实际和预期变化或模糊以及税法的实际和预期变化或模糊的影响，例如公司和个人所得税税率的变化或将股息定性为税收优惠。信托可能投资的许多优先证券将不支付税收优惠股息。因为当利率低于证券应付利率或由于其他原因时，对优先证券所代表的发行人收益的债权可能变得不成比例地大，发行人可以赎回优先证券，通常是在该证券不可赎回的初始赎回保护期之后。因此，特别是在利率下降的环境中，信托持有的支付较高股息的优先证券可能会减少，信托可能无法获得与赎回收益支付可比费率的证券。

交易所交易基金和其他投资公司

本信托可投资于开放式或封闭式投资公司（包括货币市场基金、单一国家基金、任何种类的ETF）和信托、有限合伙企业、有限责任公司或其他形式的业务组织的份额，包括其他集合投资工具。投资于另一辆集合车辆会使信托面临该集合车辆的所有风险。

作为另一家投资公司的股东，该信托与其他股东一起承担其按比例支付的另一家投资公司的费用，包括顾问费。这些费用是在信托支付的与其自身运营相关的费用之外。信托对其他投资公司的投资可能受到适用法律的限制。在某些情况下，可能会被适用法律阻止信托投资于其他投资公司，否则这样做可能是信托获得债务证券组合风险敞口的最有效方式。

尽管有可能产生更高的费用和开支，但出于几个原因，对其他投资公司的投资可能仍然具有吸引力，特别是在与外国投资有关的方面。由于美国实体在某些国家的直接投资受到限制，间接投资于这些国家（通过购买另一只获准在这些国家投资的基金的股份）可能是信托在这些国家投资的最实际和最有效的方式。在其他情况下，当投资组合经理只想在特定国家进行相对较小的投资时，通过在该国持有多元化投资组合的另一只基金进行投资可能比直接投资于该国的发行人更有效。

信托可能投资的投资公司类型包括ETF。指数ETF是一种开放式管理投资公司，旨在提供与特定指数（指数基金）的价格和收益率表现大致对应的投资结果。个人投资ETF一般不可赎回。然而，被称为“创建单位”的大量ETF份额可以从ETF中赎回。持有规模较小的ETF份额的流动性将取决于是否存在二级市场。

信托购买或出售的ETF或其他投资公司所持证券的市场中断可能导致对ETF或其他投资公司的投资损失。ETF还存在信托支付或收取的价格可能高于或低于ETF的资产净值的风险。根据相关交易所的政策，ETF还面临某些额外风险，包括流动性不足和可能因市场状况或其他原因导致交易暂停的风险。信托可能投资的ETF和其他投资公司可能被杠杆化，这将增加信托普通股价值的波动性。

2020年10月，SEC通过了某些监管变更，并采取了与投资公司投资另一家投资公司的能力相关的其他行动。这些变化包括，除其他外，修订规则12d1-1、撤销规则12d1-2、采用规则12d1-4，以及撤销SEC发布的允许此类投资超过法定限额的某些豁免救济。规则12d1-4于2021年1月19日生效，允许信托在某些条件下投资于超出法定限额的其他投资公司。撤销适用的豁免命令及撤回适用的不采取行动函件已于2022年1月19日生效。遵循这一有效性，一家投资公司不再是

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能够依赖这些豁免命令和不采取行动的信函，而是受制于规则12d1-4和第12（d）（1）节下的其他适用规则。这些监管变化可能会对信托的投资策略和运营产生不利影响。

衍生品

信托可能投资的一些工具可能被称为“衍生品”，因为它们的价值“源自”基础资产、参考利率或指数的价值。这些工具包括期权、期货合约、远期货币合约、掉期协议和类似工具。衍生工具和证券的市场价值有时可能比其他工具的市场价值波动更大，每一类衍生工具可能有其特殊的风险。

一些场外衍生工具可能会使信托面临交易对手的信用风险。如果此类衍生工具的交易对手破产，信托可能会损失其在该衍生工具上的全部或大部分投资。

为对冲目的或增加信托收益而进行投资可能会导致某些额外的交易成本，从而可能降低信托的业绩。此外，当用于对冲目的时，不能保证每个衍生品头寸将与作为对冲标的的证券或货币实现密切相关，或在顾问寻求时将提供特定衍生品头寸。虽然涉及衍生工具的对冲策略可以降低损失风险，但也可以通过抵消其他信托投资的有利价格变动，减少获得收益的机会，甚至导致损失。某些衍生工具可能会产生比投资金额更大的损失风险。

信托使用的创收衍生品将计入信托将至少80%的资产投资于创收证券的政策。出于80%政策的目的，衍生品将根据其市场价值进行估值。

该信托受1940年法案第18f-4条规则的约束。规则18f-4对基金可以进行的衍生品和其他交易的数量施加了限制，取消了基金为遵守1940年法案第18条而使用的资产隔离框架，并要求使用衍生品的基金超过有限的特定敞口，建立和维持全面的衍生品风险管理计划，并任命一名衍生品风险管理人。就规则18f-4中的衍生品交易豁免而言，该信托打算作为“有限衍生品用户”运营。为符合有限衍生品用户的资格，信托的“衍生品敞口”限于其净资产的10%，但须对某些货币或利率对冲交易（根据规则18f-4计算）进行排除。如果信托未能符合规则18f-4中定义的“有限衍生品用户”资格并寻求进行衍生品交易，则信托将被要求建立全面的衍生品风险管理计划，遵守某些基于风险价值的杠杆限制，任命一名衍生品风险经理，并就其衍生品头寸公开和向SEC提供额外披露。

商业论文

商业票据是指由银行或银行控股公司、财务公司等公司以无记名形式发行的短期无担保本票。商业票据的收益率可能与美元与一种或多种外币之间的汇率水平挂钩或指数化。

陷入困境和违约的证券

违约证券风险是指违约证券（如到期未支付本金或利息的证券）的偿付不确定性和困境发行人的义务。由于此类证券的发行人处于违约状态，并且很可能处于困境财务状况，违约证券和困境发行人（包括资不抵债的发行人或在付款或契约违约、在解决或重组中或在破产或无力偿债程序中的发行人）的债务的偿还存在重大不确定性。新兴市场国家的破产法律和实践与美国不同，这些法律和实践的效果无法确定地预测。对陷入困境的发行人的违约证券和债务的投资被认为是投机性的，风险很高。本信托不会在购买时投资于违约的证券，但是，本信托不需要在收购后出售任何违约的证券。

抵押贷款和资产支持证券

抵押支持证券，包括抵押抵押债务（“CMO”）和某些剥离的抵押支持证券，代表参与抵押贷款或由抵押贷款担保。资产支持证券的结构类似于抵押贷款支持证券，但不是抵押贷款或抵押贷款中的利息，基础资产可能包括信用卡和汽车金融应收账款、学生贷款、消费者贷款、分期贷款合同、房屋净值贷款、移动房屋贷款、船只贷款、商业和小企业贷款、项目融资贷款、飞机租赁，以及各种其他类型的不动产和个人财产的租赁（包括与轨道车、集装箱或电信、能源和/或其他基础设施资产和基础设施相关资产有关的那些），以及其他与抵押贷款无关的收入流，例如可再生能源项目和特许经营权的收入。现金

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2025年9月30日（未经审计）

基础资产产生的流量被用于支付证券所需的款项和支付相关的管理费用。特定发行的资产支持或抵押贷款支持证券产生的剩余现金流量金额取决于（其中包括）基础资产的特征、证券的票面利率、现行利率、管理费用的金额以及基础资产的实际提前还款经历。信托可在符合其投资目标和政策以及适用的监管要求的范围内投资于可能开发的任何此类工具或变体。一般来说，支持资产支持证券的抵押品的期限比抵押贷款短，很可能会经历大量提前还款。

抵押贷款支持证券具有对应基础资产的收益率和期限特征。与传统的债务证券可能支付固定利率直至到期不同，当全部本金到期时，某些抵押贷款支持证券的支付既包括利息，也包括部分偿还本金。除按期偿还本金外，本金的偿还可能来自于基础抵押贷款的自愿提前还款、再融资或止赎。如果业主对其抵押贷款进行不定期提前还款，这些提前还款将导致提前支付适用的

抵押贷款支持证券。在这种情况下，信托可能无法将提前支付抵押贷款支持证券的收益投资于提供与抵押贷款支持证券一样高收益率的投资。因此，与抵押贷款支持证券相关的提前付款可能导致这些证券经历比传统固定收益证券经历的价格和收益率波动明显更大的情况。抵押贷款提前还款的发生受利率水平、一般经济状况、抵押贷款的位置和年龄等社会和人口状况等因素的影响。在利率下降期间，抵押贷款提前还款率往往会增加，从而往往会缩短抵押贷款支持证券的期限。

在利率上升时期，抵押贷款提前还款率通常会下降，从而倾向于增加抵押贷款支持证券的寿命。如果抵押贷款支持证券的寿命预测不准确，信托可能无法实现其预期的收益率。

与传统的抵押贷款支持证券一样，可调整利率抵押贷款（“ARM”）是抵押贷款池中的权益，为投资者提供包括本金和利息的付款，因为基础抵押贷款池中的抵押贷款由借款人偿还。与固定利率抵押贷款支持证券不同，ARM由浮动利率抵押贷款抵押或代表抵押贷款权益。这些利率定期重置，通常参考利率指数或市场利率。尽管费率调整特征可能起到缓冲作用，以减少可调费率证券价值的急剧变化，但这些证券仍受制于（其中包括）市场利率变化或发行人信誉变化的价值变化。由于利率只是周期性重置，ARM利率的变化可能滞后于现行市场利率的变化。此外，一些ARM（或基础抵押贷款）受到上限或下限的限制，这些上限或下限限制了特定时期或证券存续期内利率的最大变化。因此，ARM利率的变化可能无法完全反映特定时期现行市场利率的变化。该信托还可能投资于混合ARM，其基础抵押贷款结合了固定利率和可调整的利率特征。

在考虑信托对抵押贷款支持证券的投资时，顾问将考虑与基础抵押贷款有关的若干因素。这些包括但不限于：（1）借款人的性质（例如，住宅与商业）；（2）抵押贷款类型（例如，对于住宅：第一留置权— Jumbo Prime、第一留置权— Alt-A、第一留置权—次级、第一留置权—付款权或第二留置权；对于商业：管道、大额贷款，或单一资产/单一借款人（“SASB”））；以及（3）对于住宅贷款，无论它们是固定利率还是可调整抵押贷款。这些标准中的每一个都可能导致抵押贷款支持证券具有不同的风险因素和业绩特征。

抵押贷款支持证券和资产支持证券作为“锁定”有吸引力的长期利率的手段，其效果不如其他类型的证券。一个原因是需要将本金的预付款进行再投资；另一个原因是利率下降可能导致大量未计划的预付款。这些预付款将不得不以较低的利率进行再投资。ARM基础抵押贷款的自动利率调整特性同样降低了锁定有吸引力的利率的能力。因此，抵押贷款支持证券和资产支持证券在利率下降期间的资本增值潜力可能低于其他类似期限的证券，尽管它们在利率上升期间可能具有类似的市场价值下降风险。提前还款也可能显著缩短这些证券的有效期限，尤其是在利率下降时期。相反，在利率上升期间，预付款的减少可能会增加这些证券的有效期限，使它们面临比传统债务证券更大的因利率上升而市值下降的风险，因此，可能会增加信托的波动性。有时，一些抵押贷款支持和资产支持证券的利率会高于市场利率，因此会以高于其面值的溢价购买。预付款项可能会导致溢价购买的证券遭受损失。

CMO可以由美国政府机构或工具发行，也可以由私人发行人发行。尽管为私人发行的CMO提供担保的基础抵押品的本金和利息的支付可能由美国政府或其机构或工具提供担保，但这些CMO仅代表私人发行人的义务，不受美国政府、其机构或工具或任何其他个人或实体的保险或担保。与政府相关的担保人（即没有得到充分信任和信用支持的

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2025年9月30日（未经审计）

美国政府）旗下包括房利美（Fannie Mae，正式名称为联邦国民抵押贷款协会）和房地美（Freddie Mac，正式名称为联邦Home Loan抵押贷款公司）。房利美是一家由政府资助的公司，其普通股完全由私人股东持有。房利美从包括州和联邦特许储蓄和贷款协会、共同储蓄银行、商业银行、信用合作社和抵押贷款银行家在内的一系列经批准的卖方/服务商那里购买传统的（即没有任何政府机构提供保险或担保）住宅抵押贷款。房利美（又称“房利美”）发行的转手证券由房利美保证及时支付本金和利息，但不以美国政府的充分信任和信用为后盾。房地美于1970年由国会创立，目的是增加居民住房抵押贷款的可得性。这是一家由政府资助的公司，发行房地美担保抵押通过凭证（也称为“房地美”或“PC”），这是一种通过证券，每种证券代表一组住宅抵押贷款中的不可分割权益。房地美保证及时支付利息和最终收回本金，但个人电脑并没有得到美国政府的充分信任和信用支持。该信托还可能投资于债券，包括通过房地美“K-Deal”计划证券化的无担保夹层债券和次级债券，该计划将多户公寓物业支持的抵押贷款证券化。此类债券也没有得到美国政府的充分信任和信用支持。

预付款可能导致CMO提前退休。CMO旨在通过发行多个类别的证券来降低某些投资者的提前还款风险，每个类别都有不同的期限、利率和付款时间表，并以各种方式在几个类别之间分配基础抵押贷款的本金和利息。某些类别或系列CMO的利息或本金支付可能会受到或有事项或某些类别或系列可能承担基础抵押的部分或全部违约风险。不同类别或系列的CMO一般会随着抵押池中基础抵押贷款的偿还而依次退休。如果提前偿还了足够多的抵押贷款，期限最早的CMO的类别或系列一般会在到期前退休。因此，CMO的特定类别或系列的提前退休将与其他抵押贷款支持证券的抵押贷款提前还款具有相同的效果。相反，比预期更慢的提前还款可能会延长CMO的有效期限，使它们面临比传统债务证券更大的因应利率上升而市值下降的风险，因此，可能会增加其波动性，在某些情况下，还会降低CMO类别的流动性。

提前还款可能会导致剥离的抵押贷款支持证券出现亏损。剥离的抵押贷款支持证券通常由两个类别构成，它们在抵押贷款池中获得不同部分的利息和本金分配。IO类剥离抵押贷款支持证券的到期收益率不仅对现行利率的变化，而且对基础资产的本金支付率（包括预付款）也极为敏感。快速的本金提前偿还速度可能会对信托投资于IO的到期收益率产生可衡量的不利影响。如果IO基础资产经历了比预期更多的本金预付，信托可能无法完全收回其对这些证券的初始投资。如果预付款高于预期，PO的价值往往会增加，如果预付款慢于预期，则价值会下降。剥离的抵押贷款支持证券的二级市场可能比其他抵押贷款支持证券的二级市场波动更大，流动性更低，这可能会限制信托在任何特定时间买卖这些证券的能力。

次级贷款通常是向信用较差的借款人提供的，与向信用较好的借款人提供的传统抵押贷款或其他类型的贷款相比，其违约风险更高。因此，由次级贷款支持的资产支持证券（无论是抵押贷款支持证券还是其他类型的资产支持证券）的价值由于违约风险增加而涉及更大的价格下跌风险。

信托可能投资的抵押贷款支持证券的抵押贷款可能包括再履行贷款（“RPLs”）、不良贷款和非合格抵押贷款（“非QM”）贷款。RPLs是以前拖欠但在证券化时是当前的贷款。房利美和房地美等将RPLs证券化。例如，在房利美的案例中，证券化的RPLs是单户、固定利率的再履约贷款，这些贷款通常以前放在抵押贷款支持的担保信托中，由房利美担保的证书，由房利美从信托中购买，在拖欠四个月或更长时间后作为不良资产持有，随后再次变为流动（即履约）。这类RPLs可能已经通过努力减少违约（例如贷款修改）退出了拖欠。在选择RPLs进行证券化时，房利美遵循某些标准，这些标准涉及贷款履行的时间长度、贷款类型（单户、固定利率）、贷款作为第一留置权的地位等。房利美未来可能包括不同的贷款结构和修改计划。不良贷款是指借款人违约或正在或已经在潜在的重大时期内拖欠利息和/或本金的抵押贷款。非QM贷款不符合消费者金融保护局（“CFPB”）有关合格抵押贷款（“QM”）的规定。要符合CFPB规则下的QM贷款资格，贷款必须满足某些要求，例如借款人债务收入比、全额摊销、贷款费用限制。非QM贷款不符合这些要求中的至少一项。

除了投资于由抵押贷款本身支持的抵押贷款支持证券外，本信托还可以投资于由抵押贷款服务权（“MSR”）支持的证券，包括正常的MSR和超额的MSR。正常MSR是指就其持续的管理职责向抵押贷款池的抵押贷款服务商支付现金流量的合同权利，前提是此种现金流量不超过正常服务活动的合理对价金额。超额MSR是对超过正常MSR的任何数量的现金流的权利。

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2025年9月30日（未经审计）

与其他资产支持证券相关的风险（尤其包括发行人违约和提前还款的风险）与CMO的上述风险大体相似。此外，由于资产支持证券通常不具有与抵押类似的基础资产上的担保权益的利益（尽管某些资产支持证券，例如设备信托证书（“ETC”）和增强型设备信托证书（“EETC”），其结构可能使得基础资产上存在担保权益），因此资产支持证券可能会出现某些抵押支持证券通常不存在的额外风险。资产支持证券发行人强制执行其在基础资产上的担保权益的能力可能受到限制。例如，循环信贷应收款通常是无担保的，这类应收款的债务人有权受到一些州和联邦消费者信贷法的保护，其中许多法律赋予债务人冲销某些欠款的权利，从而减少了应付余额。汽车应收款一般有担保，但以汽车为担保，而不是以不动产为担保。同样，ETC和EETC往往由不同类型的设备进行保护。

资产支持证券的价值也可能在很大程度上取决于其服务商或发起人或发起的替代贷款平台的服务和尽职调查。例如，信托可能会因服务商、发起人或平台的疏忽或渎职而蒙受损失，例如对影响证券持有人对基础担保物的权利和对基础担保物的权利的某些文件处理不当，或未能更新或收集准确和完整的借款人信息。此外，资产支持证券的价值可能会受到服务商、发起人或发起替代贷款平台（如适用）的信用质量的不利影响。某些服务、发起人或发起的替代借贷平台可能需要评估的运营历史有限。服务商、发起人或发起的替代贷款平台破产，除了与基础资产价值下降相关的损失外，还可能导致额外的成本和延误。如果基础抵押品的全部到期金额未能实现，信托也可能会遇到付款延迟或其投资的损失，这可能是由于执行合同的意外法律或行政费用、担保某些合同的抵押品贬值或损坏、抵押不足或其他因素造成的。

联邦、州和地方政府官员和代表以及某些私人团体已提议采取行动，协助拥有或占用受抵押贷款约束的房产的房主。其中某些提议涉及会影响某些抵押相关证券的基础或相关抵押的行动，包括信托可能持有或可能投资的证券或其他工具。其中一些提议包括，除其他外，降低或免除本金余额；容忍、降低或取消利息支付；或利用征用权没收抵押贷款，可能会获得低于市场的补偿。这些提议中的一项或多项的预期或实际实施可能会对信托持有的证券的价值和流动性产生重大不利影响，并可能导致信托的资产净值下降，可能是显着的。关于这些问题的解决，市场仍存在不确定性；提议的范围和任何已实施的解决方案的潜在影响是无法预测的。

信托可投资于抵押贷款支持证券或资产支持证券发行人的任何级别的资本结构，包括股权或“首亏”部分。根据信托的投资目标和政策，顾问还可能促使信托投资于当前或未来提供的其他类型的抵押贷款和资产支持证券，包括某些尚未开发的类型的抵押贷款和资产支持证券，这些证券可能会随着市场的发展而产生。

主权债务义务

该信托可能投资于主权债务，包括新兴市场国家的债务。投资者应注意，本信托可能投资的某些主权债务工具可能涉及很大风险，可能被视为在信用质量方面与穆迪、标普或惠誉评级为投资级以下的证券相当。

主权债务可能由外国发达国家和新兴市场政府及其各自的细分部门、机构或工具、政府资助的企业和超国家政府实体发行。超国家实体包括由一个或多个政府实体以及国际银行机构和相关政府机构组织或支持以促进经济重建或发展的国际组织。投资主权债务可能涉及高度风险。控制主权债务偿还的政府实体可能无法或不愿意按照债务条款在到期时偿还本金和/或利息。政府实体及时偿还到期本金和利息的意愿或能力，除其他因素外，可能受到以下因素的影响：其现金流动状况、其外汇储备的程度或其无法充分管理相对货币估值的波动、在付款到期之日是否有足够的外汇、偿债负担对整个经济的相对规模、政府实体对国际货币基金组织等主要国际贷款人的政策，以及政府实体可能受到的政治和社会限制。

政府实体还可能依赖外国政府、多边机构和其他机构的预期付款，以减少其债务的本金和利息拖欠。这些政府、机构和其他方面作出支付此类款项的承诺可能取决于政府实体实施经济改革和/或经济表现以及及时履行这类债务人的义务。未能实施此类改革、实现此类经济绩效水平或在到期时偿还本金或利息可能会导致取消此类第三方向政府实体出借资金的承诺，这可能会进一步损害此类债务人及时偿债的能力或意愿。因此，政府实体

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2025年9月30日（未经审计）

可能会决定全部或部分拖欠其主权债务。没有破产程序，主权债务（包括信托）持有人可通过该程序在发生违约时试图收回其全部或部分投资，这可能导致信托遭受重大损失。

该信托可投资于布雷迪债券，这是通过向主权实体提供的现有商业银行贷款交换与债务重组计划下的债务重组相关的新义务而创建的主权债务证券。布雷迪债券可能有抵押或无抵押，以各种货币（主要是美元）发行，在场外二级市场交易活跃。对布雷迪债券的投资涉及与投资主权债务证券相关的各种风险，可能会受到重组安排或新信贷请求的约束，这可能会导致信托损失由布雷迪债券组成的持股的利息或本金。

该信托对外币计价债务和对冲活动的投资很可能会在其账面收入和应税收入之间产生差异。这种差异可能会导致信托收入分配的一部分构成税收目的的资本回报，或要求信托进行超过账面收入的分配，以符合联邦税收目的的RIC资格。

该信托可能投资的一些国家在偿还主权债务方面遇到了困难。其中一些国家拒绝支付主权债务的利息和/或本金。这些困难还导致达成重组外债债务的协议；特别是商业银行贷款，通常是通过重新安排本金支付、降低利率和提供新的信贷来为现有债务的利息支付提供资金。与大多数公司债务重组不同，与重组有关的债权人的财务和法律顾问的费用和开支可能由主权债务证券持有人而不是主权实体本身承担。一些主权债务人过去能够在没有部分或所有债务持有人批准或宣布暂停付款的情况下重组其债务支付，未来可能会发生类似的情况，主权债务持有人可能会被要求参与类似的此类债务的重新安排。

外国政府及时支付其主权债务的能力或意愿很可能受到一国贸易平衡及其获得贸易和其他国际信贷的机会的强烈影响。一个出口集中于少数几种商品的国家可能很容易受到一种或多种此类商品国际价格下跌的影响。一国贸易伙伴方面的保护主义加剧也可能对其出口产生不利影响。这类事件可能会消除一国的贸易账户盈余，如果有的话。如果一国以硬通货以外的货币为其出口收到付款，其支付硬通货的能力可能会受到影响。

发行主权债务的一个或多个国家发生政治、社会、经济和外交变化可能会对信托的投资产生不利影响。发行这类工具的国家可能面临社会和政治问题，其中一些国家经历了高通胀率，并有广泛的内部债务。除其他影响外，高通胀和内部偿债要求可能会对未来国内主权借款为政府项目融资的成本和可用性产生不利影响，并可能产生其他不利的社会、政治和经济后果。政治变化或一国国内经济或贸易平衡恶化可能会影响各国偿还主权债务的意愿。无法保证不利的政治变化不会导致信托遭受其任何持股的利息或本金损失。

由于上述所有情况，政府义务人可能会拖欠其义务和/或其义务的价值可能会显着下降。如果发生违约事件，信托可能对发行人和/或担保人有有限的法律追索权。在某些情况下，必须在违约方本身的法庭上寻求补救，外国政府债务证券持有人获得追索权的能力可能受制于相关国家的政治气候。旨在保护和强制执行债权人权利的破产、暂停和其他类似法律在许多法域可能不适用于主权债务债务发行人，可能与适用于私人债务债务发行人的法律有很大不同，和/或可能在强制执行信托权利或对信托投资进行追偿方面无效。此外，不能保证商业银行债务持有人在其商业银行贷款协议项下发生违约时不会对其他外国政府债务债务持有人的付款提出异议。经济不确定时期可能导致主权债务市场价格的波动，进而导致信托的资产净值，其波动程度大于国内证券固有的波动。主权债务的价值很可能与现行利率的变化成反比，而现行利率受制于国际市场的相当大的差异。

外币及相关交易

信托的普通股以美元定价，信托支付给普通股股东的分配以美元支付。信托可采取各种外国（非美国）货币的头寸，包括通过实际持有这些货币以及通过有关外国货币的远期、期货、掉期和期权合约进行对冲，或作为相关货币的实际购买或销售的替代品；信托还可无限制地投资于以美元以外的货币计价的投资，包括新兴市场的当地货币。信托对以外币进行交易或获得收益的证券的投资将面临货币风险，即美元与外币之间的汇率波动可能对任何投资产生负面影响的风险。信托可以（但不被要求）通过使用衍生策略对部分或全部外币敞口进行对冲。例如，信托可订立远期外币兑换合约，并

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可买卖外币期货合约和外币及外币期货期权。远期外汇兑换合同涉及在未来日期以合同时设定的价格购买或出售特定货币的义务，这可能会减少信托对其将交付的货币价值变化的风险敞口，并增加其在合同存续期间将收到的货币价值变化的风险敞口。对信托价值的影响类似于出售以一种货币计值的证券并购买以另一种货币计值的证券。如果被套期保值的货币价值增加，出售外汇的合同将限制信托可能实现的任何潜在收益。本信托可订立该等合约，以对冲因本信托投资或预期投资于以外币计价的证券而产生的外汇风险。可能并非在所有情况下都可以进行合适的对冲交易，因此无法保证信托将在任何特定时间或在有利的情况下不时进行此类交易。

信托还可以使用衍生品合约，以增加对一种外币的敞口，或将外币波动的敞口从一种货币转移到另一种货币。如果这样做，信托将面临货币相对价值与顾问预期不同的额外风险。

反向回购协议和美元卷

逆回购协议涉及由信托出售投资组合证券，同时由信托同意在以后的日期以固定价格回购相同的证券。逆回购协议是一种涉及杠杆的投机技巧。逆回购协议涉及协议项下信托有义务回购的证券的市场价值可能下降到回购价格以下的风险。逆回购协议涉及在信托寻求回购证券时，所出售证券的买方可能无法交付的风险。如果买方申请破产或资不抵债，信托可能会被延迟或阻止收回其出售的证券。

信托可能与银行或经纪交易商签订抵押美元卷。抵押美元卷是指信托出售抵押贷款相关证券以立即结算，同时以折扣价购买基本相似的证券以进行远期结算的交易。虽然信托从购买或交易日期开始对新购买的证券产生利息，但它能够将出售其先前拥有的证券的收益进行投资，这些收益将用于支付新证券的费用。抵押美元卷的使用是一种涉及杠杆的投机技巧，可以产生类似于为投资目的借钱的经济效果。

货币远期和期货合约

远期外汇兑换合同涉及在未来日期购买或出售特定货币的义务，该日期可以是双方约定的自合同日期起的任何固定天数，价格在合同签订时确定。在远期合约可撤销的情况下，持有人有权通过支付指定的费用在到期时单方面撤销合约。这些合约在银行间市场进行交易，直接在货币交易员（通常是大型商业银行）与其客户之间进行。远期合约一般没有保证金要求，交易在任何阶段都不收取佣金。外币期货合约是指以合约时设定的价格，在未来某一日期进行特定数量外币未来交割的标准化合约。在美国交易的外币期货合约由商品期货交易委员会（“CFTC”）监管的交易所设计并在其交易，例如纽约商品交易所。

远期外币兑换合约在某些方面有别于外币期货合约。例如，远期合同的到期日可以是从双方约定的合同日期算起的任意固定天数，而不是给定月份的预定日期。远期合同可以是双方商定的任何金额，而不是预先确定的金额。此外，远期外汇合约直接在货币交易员之间进行交易，因此不需要中间人。远期合约一般不需要保证金或其他保证金。

在远期或期货合约到期时，信托可以接受或交付合约中指定的货币，或在到期时或之前订立涉及购买或出售抵销合约的平仓交易。远期合约的平仓交易通常与作为原始远期合约一方的货币交易员进行。期货合约的平仓交易在商品交易所或期货交易所进行；与交易所有关联的清算公司承担平仓这类合约的责任。

外币期货合约和相关期权的头寸只能在此类合约或期权中提供二级市场的交易所或交易板上平仓。尽管信托通常只会在似乎存在活跃二级市场的交易所或交易板上购买或出售外币期货合约和相关期权，但无法保证任何特定合约或期权或在任何特定时间将存在交易所或交易板上的二级市场。在这种情况下，可能无法平仓期货或相关期权头寸，在价格出现不利变动的情况下，信托将继续被要求对其期货头寸进行每日现金支付变动保证金。

某些利率交易

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利率互换涉及信托与各自承诺支付或收取利息的交易对手进行交换，例如将固定利率支付交换为浮动利率支付。这些交易通常涉及信托与掉期交易对手同意支付固定利率付款，以换取交易对手向信托支付浮动利率付款，该付款旨在近似于信托的浮动利率付款义务（例如，信托发行的任何优先股的浮动利率付款义务）。支付义务将基于掉期的名义金额。信托可能投资的其他形式的利率互换协议包括利率上限，根据该利率上限，作为溢价的回报，一方同意在利率超过规定利率的范围内向另一方付款，或“上限”；利率下限，作为溢价的回报，一方同意在利率低于规定利率的范围内向另一方付款，或“下限”；和利率项圈，在这种情况下，一方卖出上限并购买下限，反之亦然，以试图保护自己免受利率变动超过给定的最低或最高水平的影响。信托可能会使用利率掉期交易，目的是降低或消除短期利率上升可能因杠杆而对普通股业绩造成的风险，也可能会将这些工具用于其他对冲或投资目的。利率掉期交易的任何终止都可能导致信托或向信托支付终止付款。

回购协议

信托可能订立回购协议，这可能被视为信托的一种担保贷款，通常涉及信托从银行、储蓄和贷款协会或经纪自营商等出售金融机构收购债务证券。回购协议将规定，信托将向机构回售，并规定机构将以特定价格和未来固定时间回购，标的证券（“抵押品”），通常不超过购买之日起七天。抵押品将保持在独立账户中，就美国回购协议而言，将每日按市价计价，以确保回购协议中规定的抵押品的全部价值不会低于回购价格加上应计利息。如果发生这样的减少，将要求额外的抵押品，并在收到时将其添加到账户中以保持全额抵押。信托将从该机构获得利息，直至回购发生之日。尽管该日期被信托视为回购协议的到期日，但抵押证券的到期日不受任何限制，可能超过一年。

出借投资组合证券

信托可对其投资组合证券进行短期或长期担保贷款，金额不超过其总资产的331/3%，从而可能实现额外收入。与其他信贷展期一样，出借组合证券的风险包括如果借款人财务失败，可能会延迟收回证券或可能丧失抵押品的权利。如果借款人违约，抵押品的价值可能会下降，然后信托才能对其进行处置。作为一项政策，证券贷款是根据协议向经纪自营商提供的，该协议要求贷款由至少在任何时候等于所借证券价值的现金或短期债务债务组成的抵押品持续担保，每日按市值计价。借款人向信托支付的金额等于借出证券所收到的任何股息或利息。本信托保留现金抵押品投资所得的全部或部分利息，或从借款人处收取费用。信托承担抵押品投资的任何损失的风险；任何此类损失可能大大超过信托从其证券出借活动中获得的任何利润。尽管与出借证券有关的投票权或同意权可能转移给借款人，但信托保留在合理通知下随时收回贷款的权利，它将这样做以使信托能够对任何对投资产生重大影响的事项行使投票权。信托还可以收回此类贷款，以出售证券。信托可就安排其投资组合证券的贷款支付费用。

美国政府证券

本信托投资的美国政府证券包括由美国财政部发行或由美国政府的机构或工具发行或担保的不同期限的债务，这些机构或工具包括美国联邦住房管理局、联邦融资银行、农民之家管理局、美国进出口银行、小企业管理局、政府国民抵押贷款协会、总务管理局、合作社中央银行、联邦农业信贷银行、联邦Home Loan银行、联邦Home Loan抵押贷款公司、联邦国民抵押贷款协会（“FNMA”）、海事管理局、田纳西河谷管理局、哥伦比亚特区军械库委员会、学生贷款营销协会，Resolution Fund Corporation和以前是或现在是农业信贷系统一部分的各种机构（自1987年以来一直在进行重组）。一些美国政府证券，如美国国库券、国库券和国债，只在利率、期限和发行时间上有所不同，得到了美国充分的信仰和信用的支持。其他的由以下方面支持：（i）发行人向美国财政部借款的权利，例如联邦Home Loan银行的证券；（ii）美国政府购买该机构债务的酌处权，例如FNMA的证券；或（iii）仅发行人的信用。不能保证

美国政府今后将向没有得到美国充分信仰和信用支持的美国政府机构、当局或工具提供财政支持。由美国政府及其机构、当局或工具担保的本金和利息证券包括：（i）本金和利息的支付由美国政府或其任何机构、当局或工具签发的不可撤销信用证支持的证券；（ii）参与向

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非美国政府或其他实体受到如此担保。其中某些参与的二级市场有限，因此可能被视为缺乏流动性。

杠杆的使用

信托可通过（i）最多331/3%的管理资产借款；或（ii）发行金额最多为信托管理资产50%的优先股来使用杠杆。如果信托使用借款和发行优先股的组合，则允许的最大杠杆将介于管理资产的331/3%至50%（但在任何情况下都不超过50%）之间，这是1940年法案允许的最大范围，如下所述。信托被允许结合使用以下形式的杠杆：（a）逆回购协议、美元滚动、具有杠杆经济效应的衍生品或交易，（b）向金融机构借款，以及（c）发行优先股。

于2023年5月4日，信托与获批准的贷款人订立信贷融资协议，该协议于2025年5月1日经修订（「信贷协议」）。截至2025年5月1日，该融资项下的承付款项总额从75000000美元减少至45000000美元，根据信贷协议可供借入的金额与实际借入金额之间的差额收取的未使用承诺费率从每年0.25%增加至0.45%。借款金额的利率为年利率0.75%。截至2025年9月30日，该信贷额度并无未偿还余额。截至2025年9月30日，该信贷融资的平均借款金额为0美元，平均利率为0.30%，产生的利息费用总额为190,103美元。

根据1940年法案，信托不得产生债务，除非紧随其后，信托的资产覆盖率至少为未偿债务本金余额总额的300%（即，此类债务不得超过包括借入金额在内的信托总资产价值的331/3%）。此外，根据1940年法案，信托不得对其任何类别的股份宣布任何现金股息或其他分配，或购买任何此类股份，除非在宣布任何此类股息或分配时或在任何此类购买时，信托的总债务在扣除此类股息、分配或购买价格（视情况而定）的金额后至少有300%的资产覆盖率。根据1940年法案，信托不得发行优先股，除非紧接此类发行后，信托投资组合的总资产价值至少为已发行优先股清算价值的200%（即此类清算价值不得超过信托管理资产的50%）。此外，信托不得就其普通股宣布任何现金股息或其他分配，除非在此类宣布时，信托投资组合的资产净值（在扣除此类股息或其他分配的金额后确定）至少为优先股清算价值的200%。然而，某些短期借款（例如用于现金管理目的）不受331/3%的限制，前提是（i）在60天内偿还，（ii）未延期或续期，以及（iii）不超过信托总资产的5%。通常情况下，普通股股东将选举信托的受托人，但任何优先股的持有人将选举两名受托人。如果信托未能为其优先股支付整整两年的股息，优先股持有人将有权选举大多数受托人，直到支付股息。

1940年法案下的规则18f-4取代了之前基金使用的资产隔离框架，以遵守1940年法案对杠杆施加的限制。规则18f-4一般规定，基金要么将衍生品敞口限制在其净资产的10%或以下，要么在替代实施中：（i）根据风险价值计算的杠杆限制；（ii）由董事会任命的衍生品风险经理管理的书面衍生品风险管理计划。

规则18f-4允许信托订立逆回购协议和类似融资交易，尽管根据1940年法案第18条对优先证券的发行有限制，但前提是信托要么（i）根据规则18f-4将这些交易视为衍生品交易，要么（ii）确保就此类交易和任何其他借款合计满足上述300%的资产覆盖率。虽然逆回购协议或与其他负债合计的类似融资交易不需要纳入基金是否满足有限衍生品用户例外的计算，但对于受风险价值测试要求约束的基金，无论是否被视为衍生品交易，都必须将逆回购协议和类似融资交易纳入此类测试的目的。

这些交易将带来额外费用（例如交易费用），这些费用将由信托承担。这些类型的交易有可能增加普通股股东的回报，但也涉及额外的风险。这种额外的杠杆将增加信托投资组合的波动性，并可能导致比未进行交易时更大的损失。然而，如果信托进行抵销交易或拥有覆盖其义务的头寸，预计杠杆效应将减少或消除。

在信托使用杠杆期间，向顾问支付的投资管理服务费用金额将高于信托未使用杠杆的情况，因为支付的费用将根据信托的管理资产计算。这可能会在顾问和普通股持有人之间造成利益冲突。还有，由于杠杆成本将由信托以特定利率承担，因此只有信托的普通股股东将承担信托的管理费等费用。不能保证杠杆策略在其使用的任何时期都会成功。

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风险因素

投资该信托涉及与其结构和投资目标有关的某些风险。在决定是否对信托进行投资之前，您应该仔细考虑这些风险因素，连同本报告中包含的所有其他信息。对信托的投资可能并不适合所有投资者，对信托普通股的投资不应被视为完整的投资计划。

下文所述的风险并非信托的唯一风险，信托可能面临其他尚未被识别的风险，这些风险目前被认为并不重要或尚无法预测。如果发生以下任何风险，信托的财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。在这种情况下，信托的资产净值及其证券的交易价格可能会下降，您可能会损失全部或部分投资。

下文所列的各种风险因素已自先前披露日期起更新，以反映某些非实质性更新。

投资相关风险：

以下风险适用于信托可能进行的投资。

投资与市场风险

.普通股投资须承担投资风险，包括可能损失所投资的全部本金。信托的价值与其他市场投资一样，可能会向上或向下移动，有时会快速且不可预测。整体股市风险也可能影响信托的资产净值。经济增长和市场状况、利率水平和政治事件等因素影响着证券市场。任何时点的普通股价值都可能低于原始投资，即使考虑到股息和分配的任何再投资。

管理风险

.顾问关于信托投资的特定资产类别或个人证券的吸引力、价值和潜在增值的判断可能被证明是不正确的，并且无法保证顾问的判断将产生预期的结果。The Trust is the first closed-end fund to be managed by the Adviser。与任何管理基金一样，顾问可能无法成功选择表现最佳的证券、杠杆策略或投资技巧，因此信托的表现可能落后于同类基金。

权益证券风险

.股票市场波动较大，权益类证券的价格根据公司财务状况和整体市场经济状况的变化而波动。尽管从历史上看，普通股在长期内产生的平均总回报高于固定收益证券，但普通股在这些回报方面也经历了明显更大的波动，并且在某些时期，相对于固定收益证券而言，表现明显落后。信托持有的特定普通股的价值可能会因其他一些原因而下降，这些原因与发行人直接相关，例如管理业绩、财务杠杆、发行人的历史和预期收益、其资产价值以及对其商品和服务的需求减少。此外，普通股的价格对股票市场的一般走势很敏感，股市下跌可能会压低信托有敞口的普通股的价格。此外，随着资金成本上升和借贷成本增加，普通股价格可能对利率上升特别敏感。信托可能投资的普通股本证券在结构上从属于公司资本结构中的优先股、债券和其他债务工具，因此在本质上比这些发行人的优先股或债务工具风险更大。

中小盘股风险

.信托可以投资于中小型资本的公司。中小市值股票的波动性可能比大市值股票更大，表现也与大市值股票不同。较小或中等公司股票的交易量可能较少，这意味着该股票的买卖交易可能比较大公司股票的情况对股票价格产生更大的影响。中小型公司股票可能对利率、借贷成本和收益的变化特别敏感。中小型公司的业务线可能更少；因此，任何一条业务线的变化，对中小型公司股价的影响可能比对大公司的影响更大。因此，购买或出售超过有限数量的中小公司股票可能会影响其市场价格。信托可能需要相当长的时间来购买或出售其在这些证券中的头寸。此外，中小型公司的股票可能并不为投资大众所熟知。

信用及投资级以下证券风险

.信用风险是指证券的发行人可能无法或不愿意在到期时支付股息、利息和本金的风险以及由于担心发行人的支付能力或意愿而导致证券价值可能下降的相关风险。信托的信用风险可能会加剧，因为它可能投资于低于投资级别的证券（“垃圾”和“高收益”证券）。低于投资级质量的证券被视为相对于发行人支付利息和偿还本金的能力而言具有投机性特征，可能比条款和期限相当的投资级证券承受更高的价格波动性和违约风险。较低等级证券的发行人可能杠杆很高，可能没有更传统的融资方式可供他们使用。这些较低等级证券的价格通常对负面发展更为敏感，例如发行人收入下降或经济普遍下滑。The

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较低评级证券的二级市场流动性可能不如较高评级证券的二级市场，这一因素可能对信托处置特定证券的能力产生不利影响

利率风险

.通常，当市场利率上升时，债券价格下跌，反之亦然。利率风险是指投资组合因市场利率上升而价值下降的风险。此外，随着利率下降，债务证券发行人可能会比预定时间提前预付，迫使信托再投资于收益率较低的证券，并可能减少信托的收入。随着利率的提高，比预期更慢的本金支付可能会延长证券的平均期限，从而可能锁定低于市场的利率并降低信托的价值。在典型的市场利率环境中，随着利率的变化，较长期债务证券的价格波动一般比短期债务证券的价格波动更大。

提前还款和延期风险

.当市场利率下降时，信托持有的某些债务可能会比预期更快地得到偿还，这要求信托将这些偿还的收益再投资于承担较低利率的债务。相反，当市场利率上升时，信托持有的某些债务可能会比预期的更慢地偿还，从而导致信托的资产继续投资于收益率相对较低的债务。对于信托基金在抵押贷款支持和资产支持证券方面的投资而言，这些风险可能更为明显。

通胀/通缩风险。

通胀风险是指随着通胀降低货币价值，未来资产价值或投资收益价值降低的风险。随着通货膨胀的增加，普通股和分配的实际价值可能会下降。通缩风险是指整个经济中的价格随着时间的推移而下降的风险——与通胀相反。通货紧缩可能会对发行人的信誉产生不利影响，并可能使发行人违约的可能性更大，从而可能导致信托投资组合的价值下降。

可转换证券风险

.本信托可投资于可转换证券。可转换证券的市值是其投资价值和转换价值的函数。证券的投资价值表示没有转换特征的证券的价值（即不可转换的固定收益证券）。投资价值可参考其信用质量及其到期收益率或可能的赎回日的现值确定。在任何特定时间，投资价值取决于一般利率水平、类似不可转换证券的收益率、发行人的资金实力以及发行人资本结构中证券的资历等因素。证券的转换价值是通过将持有人在转换或交换时有权获得的股票数量乘以基础证券的当前价格来确定的。

优先证券风险

.优先股受到与债务证券相关的许多风险的影响，包括利率风险。此外，优先股可能不支付股息，发行人可能会在任何时候暂停支付美国优先股的股息，在某些情况下，发行人可能会赎回或赎回其优先股或将其转换为普通股。普通股价值下降也可能导致信托对优先股的投资价值下降。

存托凭证风险

.本信托可持有有担保和无担保的ADR、EDR、GDR和其他类似全球工具的投资。对ADR、EDR、GDR和其他类似全球工具的投资通常会受到与股本证券和非美国证券投资相关的风险的影响。无担保的ADR、EDR和GDR计划是独立组织的，没有基础证券发行人的合作。因此，有关发行人的可用信息可能不像有担保的ADR、EDR和GDR那样最新，非有担保的ADR、EDR和GDR的价格可能比这些工具由发行人担保时更具波动性。

虽然在有担保和无担保便利下发行的ADR在某些方面是相似的，但它们之间存在着与ADR持有人的权利和义务以及市场参与者的做法有关的区别。存托人可以在没有被存入证券的发行人参与（甚至必然得到其默许）的情况下设立无担保融资，尽管通常是该发行人在融资设立之前发出的不反对的存托函。无担保ADR的持有者一般承担所有费用

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此类设施。存托人通常在存入证券的出入金、将股息转换为美元、处置非现金分配以及履行其他服务时收取费用。无担保融资的存托人通常没有义务就所存入的证券将投票权传递给ADR持有人。此外，无担保融资一般没有义务分发从存入证券的发行人收到的通信或在美国披露有关该发行人的重要信息，因此此类信息与存托凭证的市场价值之间可能不存在相关性。与有担保的ADR相比，无担保的ADR往往流动性较差。

有担保ADR便利的设立方式与无担保便利的设立方式大致相同，但已存入证券的发行人与存托人订立存款协议的情况除外。存款协议规定了发行人、存托人和ADR持有人的权利和责任。有了保荐型融资，存入证券的发行人一般将承担与融资相关的部分成本（例如存托人的股息支付费用），尽管ADR持有人继续承担某些其他成本（例如存取款费用）。根据大多数担保安排的条款，存托人同意分发股东大会通知和投票指示，并应存入证券的发行人的要求向ADR持有人提供股东通讯和其他信息。

ETF和其他投资公司风险

.当该信托投资于其他投资公司，包括ETF、共同基金或封闭式基金时，将产生更高的重复性费用，包括咨询费。还存在因其他投资公司的投资行为（如使用衍生工具）而导致信托遭受损失的风险。由于交易成本和其他投资公司的其他费用，信托可能投资的其他试图跟踪指数的投资公司可能无法准确复制他们跟踪的指数的表现。ETF和封闭式基金还面临以下风险：（i）ETF或封闭式基金份额的市场价格可能高于或低于其资产净值；（ii）ETF和封闭式基金份额的活跃交易市场可能无法发展或保持；（iii）ETF或封闭式基金可能采用利用高杠杆比率的投资策略；（iv）ETF或封闭式基金份额可能被停止交易如上市交易所官员认为该等行动适当；及（v）标的ETF或封闭式基金份额可能被交易所除牌或启动全市场“熔断机制”（与股价大幅下跌挂钩），可暂时停止股票交易。此外，对信托收购共同基金份额的某些禁止可能会阻止信托以顾问认为最佳的方式分配投资。一般来说，信托可能只购买任何封闭式基金、共同基金或ETF（如果ETF是一家投资公司）合计最多3%的已发行有表决权股票总数。此外，一般来说，信托不得将其管理资产的5%以上投资于一家投资公司或10%以上投资于其他投资公司，除非它遵守某些限制或能够依赖授予特定投资公司的豁免命令进行购买，该豁免命令允许投资超过上述限制。

2020年10月，SEC通过了某些监管变化，并采取了与投资公司投资另一家投资公司的能力相关的其他行动。这些变化包括，除其他外，修订规则12d1-1、撤销规则12d1-2、采用规则12d1-4，以及撤销SEC发布的允许此类投资超过法定限额的某些豁免救济。规则12d1-4于2021年1月19日生效，允许信托在某些条件下投资于超出法定限额的其他投资公司。撤销适用的豁免命令及撤回适用的不采取行动函件已于2022年1月19日生效。在这一效力之后，投资公司不再能够依赖这些豁免令和不采取行动的信函，而是受制于规则12d1-4和第12（d）（1）节下的其他适用规则。这些监管变化可能会对信托的投资策略和运营产生不利影响。

民营公司投资风险

.私营公司一般不受SEC报告要求的约束，不需要按照公认会计原则维护其会计记录，也不需要对财务报告保持有效的内部控制。因此，顾问可能无法及时或准确地获得有关信托投资的私营公司的业务、财务状况和经营结果的信息。存在因信息不完整或不准确而导致信托可能进行投资的风险，从而可能对信托的投资业绩产生不利影响。与大型企业相比，信托可能投资的私营企业可能拥有有限的财务资源、较短的经营历史、更大的资产集中风险、较窄的产品线和较小的市场份额，这往往会使这类私营企业更容易受到竞争对手的行为和市场状况以及一般经济衰退的影响。这些公司的经营业绩通常较难预测，可能不时成为诉讼当事人，可能从事产品面临重大过时风险的快速变化的业务，可能需要大量额外资本来支持其运营、融资扩张或维持其竞争地位。这些公司可能难以进入资本市场以满足未来的资本需求，这可能会限制它们的增长能力或到期偿还未偿债务的能力。此外，在公司达到一定的增长和流动性目标之前，信托的投资也可能是实物支付证券，只有极少或没有现金利息或股息。通常，对私营公司的投资是受限制的证券，这些证券不在公开市场交易，并有相当长的持有期，因此信托可能无法在较长时间内转售其持有的部分资产，这可能是几年。无法保证信托将能够及时实现私人公司投资的价值。

衍生品风险

.本信托可订立与本信托其他投资相关的风险不同的衍生工具。一般来说，衍生工具是一种金融合约，其价值取决于或衍生自基础资产的价值，

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参考利率，或指数，并可能涉及个人债务或权益工具、利率、货币或货币汇率、商品、相关指数和其他资产。

衍生品可能会带来比其成本所暗示的更大的投资敞口，这意味着对衍生品的少量投资可能会对信托的业绩产生很大的潜在影响。如果衍生品的表现不如预期，如果它们与用于对冲的其他投资的表现不相关，或者如果基金由于二级市场流动性不足而无法平仓，信托可能会蒙受损失。除信托对总回报掉期的投资外，信托预计其对衍生工具的使用将用于对冲目的。当用于投机目的时，衍生品将产生增强的投资敞口，从而放大收益和损失。该信托还将面临与该基金购买的衍生品合约的交易对手有关的信用风险。如果交易对手破产或以其他方式未能履行衍生工具合同项下的义务，则信托可能仅获得有限的追偿或在这种情况下可能无法获得追偿。

该信托受1940年法案第18f-4条规则的约束。规则18f-4对基金可以进行的衍生品和其他交易的数量施加了限制，取消了基金为遵守1940年法案第18条而使用的资产隔离框架，并要求使用衍生品的基金超过有限的特定敞口，建立和维持全面的衍生品风险管理计划，并任命一名衍生品风险管理人。

交易对手风险

.信托将受到另一方（无论是交易所交易或清算工具情况下的清算公司，还是场外交易工具情况下的另一第三方）提出的信用风险，该方承诺就信托订立的衍生合约和其他工具（例如回购和逆回购协议）履行对信托的义务。如果该等当事人因财务困难或其他原因而破产或资不抵债或以其他方式未能或不愿履行其对信托的义务，则信托可能会在将对方就对方对信托的义务提供的任何担保物或收回信托已提供并有权追偿的担保物上发生重大损失或延迟变现。此外，如果衍生交易的对手方发生破产、资不抵债或其他违约事件（例如交叉违约），衍生交易通常会以其公允市场价值终止。如果信托在衍生交易终止时被拖欠这一公平市场价值且其债权无担保，则信托将可能被视为该对手方的一般债权人。在这种情况下，信托可能仅获得有限的追偿或可能无法获得追偿。

某些交易所交易和场外衍生品的交易对手风险可能会因美国金融改革立法而进一步复杂化。受制于某些美国联邦所得税限制，信托不受其与单一交易对手达成的交易数量或价值的任何限制。

对冲策略风险

.信托可能用于对冲的某些投资技巧将使信托面临额外或增加的风险。例如，信托持有的投资组合价值的变化与信托进入的对冲头寸之间可能存在不完全的相关性，这可能会阻止信托实现预期的对冲或使信托面临损失风险。此外，信托能否成功使用对冲工具取决于顾问能否正确预测此类对冲工具与信托投资组合持有量之间关系的变化，无法保证顾问在这方面的判断将是准确的。因此，使用对冲交易可能会导致信托的整体业绩较差，无论是否进行了风险调整，而不是如果信托没有对其投资组合持股进行对冲。

场外衍生品风险

.信托可将其资产的一部分投资于未在有组织的交易所交易的投资，因此不是标准化的。此类交易可能包括远期合约、掉期或期权。虽然这类衍生品的一些市场流动性很高，但场外衍生品交易可能比投资交易所交易衍生品涉及更大的风险，因为没有可以平仓未平仓合约的交易所市场。可能无法清算现有头寸、评估场外交易产生的头寸价值或评估风险敞口。买卖价格不需要报价，即使在它们所处的位置，它们也将由交易商在这些工具中确定，因此可能难以确定什么是公平的价格。就该等交易而言，本信托须承受交易对手失败或交易对手无法或拒绝就该等合约履行的风险。市场流动性不足或中断可能会给信托带来重大损失。

非美国证券风险

.信托可将部分资产投资于非美国发行人的证券。投资于非美国发行人的证券，这些证券通常以非美元货币计价，可能涉及某些通常与投资于美国发行人的证券无关的风险。这些风险包括：（i）由于不太严格的披露或会计准则或监管做法，有关非美国发行人或市场的公开信息可能较少；（ii）非美国市场可能比美国市场更小、流动性更差、波动性更大；（iii）货币汇率波动或控制对信托投资价值的潜在不利影响；（iv）非美国国家的经济增长速度可能低于预期，或可能经历低迷或衰退；（v）经济、政治、社会或外交事件；（vi）由于非美国货币兑换受阻或其他原因，某些非美国国家可能会对非美国发行人向位于美国的投资者支付本金和利息的能力施加限制；（vii）预扣税和其他非美国税收可能会降低信托的回报。外国公司一般不会像美国公司一样受到相同的会计、审计和财务报告标准的约束。此外，在国外可能难以获得或执行法院判决。

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新兴市场证券风险

.投资新兴市场证券比投资国外发达国家发行人的证券涉及更大的风险。这些风险包括货币汇率波动、高通胀时期、违约风险增加、社会、经济和政治不确定性和不稳定性增加、政府对证券市场的监管和监管减少、审计和财务报告标准较弱、市场缺乏流动性以及新兴市场发行人的市值明显缩小。

违约证券风险

.违约证券风险是指违约证券（如到期未支付本金或利息的证券）的偿付不确定性和困境发行人的义务。由于此类证券的发行人处于违约状态并且很可能处于困境财务状况，偿还违约证券和困境发行人的债务（包括资不抵债的发行人或在付款或契约违约、在解决或重组中或在破产或无力偿债程序中的发行人）存在重大不确定性。

市政证券

.市政证券通常由州和地方政府实体发行，用于为公共项目融资或再融资，例如道路、学校和供水系统。市政证券也可以代表私人实体或为私人活动发行，例如住房、医疗和教育设施建设，或为私人拥有的交通、电力公用事业和污染控制项目发行。市政证券可以长期发行，提供长期融资。这类债务的偿还一般可以由发行人的完全信任和信用征税权力的质押、有限或特别的税收或任何其他收入来源，包括项目收入作为担保，其中可能包括过路费、费用和其他使用费、租赁付款和抵押付款。市政证券也可能会发行短期临时融资项目，预期以后期发行长期债务的收益偿还。信托可以债券、票据、租赁或参与凭证的形式购买市政证券；结构为可赎回或不可赎回；支付形式包括固定息票、可变利率、零息票、资本增值债券、投标期权债券、剩余利息债券或反向浮动利率证券；或通过投资于集合工具、合伙企业或其他投资公司而获得。

应税市政证券

.该信托可投资于应税市政证券，主要包括Build America Bonds（“BABS”）。BAB是根据立法规定发行的应税市政债务发行的应税市政债务，发行人获得所支付利息的联邦支持。ARRA于2009年2月颁布，授权州和地方政府发行应税债券，在满足某些特定条件的情况下，发行人可以（i）从美国财政部收到与债券利息支付相关的付款（“直接支付”BAB）或（ii）向债券投资者提供税收抵免（“税收抵免”BAB）。BAB为进入资本市场的主要途径是发行免税市政债券的州和地方政府提供了另一种融资形式。与传统上为市政债券提供市场的高收入美国纳税人相比，BAB可以吸引更广泛的投资者。与大多数其他市政义务不同，BABs收到的利息需缴纳联邦和州所得税。根据ARRA的条款，直接支付BAB的发行人有权在债券存续期内从美国财政部获得相当于所支付利息的35%（在恢复区经济发展债券的情况下为45%）的付款，税收抵免BAB的投资者可以获得所收到的息票利息的35%的联邦税收抵免。

联邦利息补贴或税收抵免在债券存续期内持续。信托可以投资于直接支付的BAB或税收信用的BAB。根据ARRA，BAB的发行已于2010年12月31日停止。根据2011年《预算控制法案》规定的隔离程序，2013年3月1日生效的自动支出削减减少了对BABs和其他补贴的应税市政债券的联邦补贴。削减后的联邦补贴已延长至2024年。2018年补贴发放减少6.6%，2019年减少6.2%。该信托无法预测未来对BAB和其他受补贴的应税市政债券的联邦补贴的减少。

非流动性证券

风险

.信托可投资于受限制的、以及交易清淡的工具和证券（包括私募证券和受规则144a约束的工具）。这些证券和工具可能没有交易市场，信托可能只能以不利的价格清算这些头寸，如果有的话。因此，尽管价格出现不利变动，信托仍可能被要求持有此类证券。私募发行的证券比可比公共投资的投资有额外的风险考虑。每当信托投资于不公开报告财务和其他重大信息的公司时，它就承担了更大程度的投资风险，并依赖于顾问获取和评估有关这类公司信誉和其他投资考虑的适用信息的能力。由于各种原因，某些压力大和陷入困境的投资可能无法在信托解散之日之前进行有利的处置。由于任何此类解散，信托可能被要求在不利的时间出售、实物分配或以其他方式处置投资。

抵押贷款支持证券风险

.抵押贷款支持证券包括（其中包括）联邦机构从个人贷方购买或由私人贷方发起和发行的住宅抵押贷款池中的参与权益，除其他外涉及以下风险：

抵押贷款支持证券的信用与市场风险

.抵押贷款或抵押贷款支持证券基础担保可能违约或以其他方式失败导致利息和本金不支付。

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抵押贷款支持证券的提前还款和展期风险

：在利率下降时，信托的较高收益证券可能会被预付，信托将不得不用收益率较低的证券取而代之。展期风险是指利率上升可能导致提前还款以低于预期的速度发生的可能性。这种特定风险可能会有效地将被视为短期或中期的证券转变为长期证券。长期证券一般比短期或中期证券更广泛地因应利率变化而波动。如果信托持有的抵押贷款支持证券被要求赎回，信托将被要求允许发行人赎回或“清偿”该证券，这可能会对信托实现其投资目标的能力产生不利影响。

抵押贷款支持证券与抵押贷款市场流动性不足风险

.抵押贷款支持证券的流动性因证券类型而异；在某些时候，信托可能会在处置此类投资时遇到困难。由于抵押贷款支持证券的流动性可能低于其他证券，因此信托可能比投资于其他证券的基金更容易受到流动性风险的影响。过去，在压力市场中，某些类型的抵押贷款支持证券如果不被市场看好，就会遭遇流动性不足的时期。抵押贷款市场正面临额外的经济压力，例如基础抵押品贬值、贷款承销标准提高限制了房地产购买者的数量，以及某些地理区域的房地产供应过剩，这给这些区域的房地产价值带来了额外的下行压力。

商业抵押贷款支持证券

.投资商业抵押贷款支持证券的许多风险反映了投资于担保基础抵押贷款的房地产的风险。这些风险反映了当地和其他经济状况对房地产市场的影响、租户支付贷款的能力以及物业吸引和留住租户的能力。与其他类型的抵押贷款支持证券相比，商业抵押贷款支持证券的流动性可能更低，价格波动性也更大。

抵押抵押债务

.存在特定与抵押抵押债务（“CMO”）相关的某些风险。CMO是以抵押贷款或抵押转手证券为抵押的债务，它们利用对未来经济状况的估计。这些估计可能与未来的实际结果有所不同，尤其是在市场极端波动时期。私营实体发行的CMO不受任何政府机构的担保；如果为CMO提供担保的抵押品，以及任何第三方信用支持或担保，不足以支付款项，持有人可能会蒙受损失。

残留物和

股权

批次

.对抵押贷款相关证券的较低部分的投资对抵押品池中的违约率特别敏感。

可调整利率抵押贷款

.可调整利率抵押贷款（“ARM”）包含最高和最低利率，超过这些利率，抵押贷款利率在证券的整个存续期内不得变化。此外，许多ARM规定了对任何单一调整期的抵押贷款利率可能调整的最高金额的额外限制。如果每月付款不足以支付ARM上产生的利息，任何多余的利息都会被添加到抵押贷款的本金余额中，通过未来的每月付款来偿还。此外，某些ARM可能会提供初始固定、低于市场或“预告”利率。在此初始固定利率期间，相关抵押人应支付的款项可能少于传统贷款。然而，在“预告”利率到期后，抵押贷款利率调整时，抵押人需要支付的月供可能会急剧增加。这增加了抵押人的负担，可能会增加抵押贷款拖欠或违约的风险，进而增加抵押贷款支持证券的损失。

仅利息和本金证券风险

.信托可能投资于“剥离的抵押贷款支持证券”，即向一类支付抵押资产的所有利息（只付利息，或“IO”类），而另一类将获得所有本金（只付本金，或“PO”类）。如果IO类基础资产经历了比预期更多的本金提前偿还，信托可能无法完全收回，或者根本无法收回其对这些证券的初始投资。相反，如果预付款慢于预期，PO类证券的价值往往会下降。

反向浮动证券及相关证券风险

.对反向浮动证券和类似工具的投资使信托面临与债务证券和衍生品投资相同的风险，以及其他风险，包括与波动性增加相关的风险。投资这些证券通常会比投资固定费率证券涉及更大的风险。反向浮动利率和类似工具的分配通常与短期利率呈反向关系，通常会随着利率上升而减少或潜在地消除。反向浮动利率的利率变化幅度可能超过参考利率（通常是短期利率）的变化幅度。反向浮动利率中参考利率乘数的影响与其市场价值的更大波动有关。投资于具有抵押贷款支持证券基础的反向浮动证券和类似工具将使信托面临与这些抵押贷款支持证券相关的风险，这些投资的价值可能对基础抵押贷款支持证券的提前还款率变化特别敏感。

资产支持证券投资风险

.对资产支持证券的投资涉及借款人可能违约资产支持证券基础义务的风险，以及在利率下降期间，资产支持证券可能被赎回或预付，这可能导致信托不得不以较低的利率将收益再投资于其他投资，以及信托投资的证券基础抵押品价值减值（例如由于未支付贷款）将导致证券价值减少的风险。

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某些资产支持证券不像抵押贷款支持证券那样在相关抵押品上享有相同的担保权益；也不提供政府偿付担保。信用卡应收账款通常是无担保的，债务人有权获得多项州和联邦消费者信贷法的保护，其中许多法律赋予这类债务人抵消信用卡所欠某些金额的权利，从而减少应付余额。此外，部分汽车应收款发行人允许服务商保留对基础债务的占有权。如果服务商将这些义务出售给另一方，则存在买方获得优于相关汽车应收款持有人的权益的风险。资产支持证券基础资产（有形或无形）价值的减值，例如由于不支付贷款或不履行其他抵押品或基础资产，可能导致此类资产支持证券的价值减少并给信托造成损失。

贷款风险

.信托对贷款的投资包括以下风险：（i）如果基金通过其他金融中介持有贷款，或依赖金融中介管理贷款，其收到贷款本金和利息可能会受到该金融中介的信用风险；（ii）有可能担保贷款的任何抵押品可能不足或无法为基金所用，因为，例如，担保贷款的抵押品的价值可能会下降、不足以履行借款人的义务或难以清算，以及基金对抵押品的权利可能受到破产法或破产法的限制；（iii）投资于高杠杆贷款或受压、不良、或违约发行人可能面临重大信用和流动性风险；（iv）破产或其他法院程序可能会延迟或限制基金收取该借款人贷款的本金和利息付款的能力，或对基金在与贷款相关的抵押品上的权利产生不利影响；（v）有关贷款的公开信息可能有限；（vi）使用特定利率基准可能会限制基金实现股东净回报的能力始终近似于美国银行公布的平均最优惠利率；（vii）某些浮动利率贷款的价格，如果市场利率低于规定的最低水平，则包含阻止其利率调整的特征，如果利率上升但仍低于适用的最低水平，则可能对利率变化更加敏感；（viii）如果借款人未能遵守贷款协议中通常存在的各种限制性契约，借款人可能拖欠贷款；（ix）基金对贷款的投资可能面临流动性和估值风险增加、与抵押品减值或准入相关的风险，以及与投资于无抵押贷款相关的风险；（x）投资于贷款或某些类型的贷款（例如优先贷款）的机会可能受到限制；（xi）贷款交易可能会延迟结算，基金可能在出售后的相当长一段时间内无法收到出售贷款的收益，这可能导致与出售贷款相关的出售收益无法用于进行额外投资或在出售贷款后的潜在相当长一段时间内履行基金的赎回义务；（xii）贷款可能难以估值且可能缺乏流动性，这可能会对信托的投资产生不利影响。

根据联邦证券法，贷款和某些其他形式的直接债务可能不被归类为“证券”，因此，当信托购买此类工具时，它可能无权获得联邦证券法中包含的防止欺诈和虚假陈述的保护。

融券风险

.信托可以向金融机构出借证券。证券出借涉及某些风险，包括操作风险（即结算和会计过程中出现问题导致损失的风险）、“缺口”风险（即现金抵押品再投资的收益与信托已同意向借款人支付的费用不匹配的风险），以及信用、法律、交易对手和市场风险。如果证券出借交易对手违约，信托将面临可能延迟接收担保物或收回出借证券的风险，或可能丧失对担保物的权利。在借款人未按约定归还信托证券的情况下，如果清算担保物所获得的收益至少不等于担保物清算时所借证券的价值，加上购买置换证券所产生的交易费用，则信托可能遭受损失。这一事件可能会给信托带来不利的税务后果。如果其抵押品的短期投资在贷款期间价值下降，该信托可能会亏损。以信托收到的股息替代信托借出的证券的付款一般不会被视为合格股息收入。证券出借代理将在信托的证券出借计划中考虑这一差额对股东的税收影响。借出的免税证券收到的替代付款一般不会是免税收入。

主权债务风险

.对主权债务债务的投资涉及公司债务债务中不存在的特殊风险。主权债务的发行人或控制债务偿还的政府当局可能无法或不愿意在到期时偿还本金或利息，信托在发生违约时可能有有限的追索权。在经济不确定时期，主权债务的市场价格可能比美债债务的价格波动更大。过去，某些新兴市场在偿债方面遇到困难，拒绝支付本金和利息，并宣布暂停支付其主权债务的本金和利息。主权债务义务还面临政治风险（例如，政府不稳定、社会经济状况不佳、腐败、缺乏民主问责制、内外冲突、官僚机构质量差、宗教和种族紧张局势）和经济风险（例如，政府实体的债务头寸相对于经济的规模、外债占国内生产总值或出口的百分比高、高通胀或通货紧缩，或汇率被高估）或这些风险的组合，例如未能实施国际货币基金组织或其他多边机构要求的经济改革。

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外汇风险

.货币价值的变动可能会对组合投资的美元价值、信托收到的利息和其他收入流、出售组合投资实现的损益以及信托作出的分配金额（如有）产生不利影响。

货币对冲风险

.顾问可能会寻求对冲信托的外汇风险。然而，顾问不能保证在某些市场或条件下对冲这些风险是切实可行的，或者任何这样做的努力都会成功。

回购协议风险

.在出售金融机构根据回购协议发生违约或破产的情况下，信托将寻求出售作为抵押品的基础证券。然而，这可能涉及某些成本或延迟，并且，如果任何出售的收益低于回购价格，信托可能会蒙受损失。

美国政府证券风险

.美国政府的一些证券，如国库券、票据以及由政府国民抵押贷款协会（Ginnie Mae）担保的债券和抵押贷款支持证券，得到美国的充分信任和信用支持；其他的则得到发行人向美国财政部借款的权利支持；其他的则得到美国政府购买该机构债务的酌处权支持；还有一些仅得到发行机构、工具或企业的信用支持。尽管美国政府资助的企业可能获得国会的特许或赞助，但它们不是由国会拨款资助的，它们的证券也不是由美国财政部发行的，它们的义务没有得到美国政府的充分信任和信用的支持，因此投资于它们发行的证券或义务比投资于其他类型的美国政府证券涉及更大的风险。此外，某些政府实体一直受到关于其会计政策和做法的监管审查，以及可能导致立法、监管监督变化和/或可能对这些实体发行或担保的证券的信用质量、可用性或投资性质产生不利影响的其他担忧。

期权风险

.期权交易涉及多项风险。期权和期权基础工具的具体市场走势无法预测。不能保证任何特定期权或在任何特定时间都会存在流动性抵消市场。如果不存在流动性抵消市场，信托可能无法在特定期权中进行抵消交易。因此，要在期权的情况下实现任何利润，期权持有人需要行使期权并遵守基础工具的保证金要求。在期权到期或向写作者分配了行权通知之前，写作者不能终止该义务。期权的购买者承担损失期权全部购买价格的风险。期权的出卖人在行使期权时必须购买或交付的期权所收到的权利金与期权标的期货合约价格之间的差额导致的损失风险。裸期权的卖方可能不得不在市场上以大幅高于期权行权价格的价格购买标的合约，以履行其交割义务。这可能会导致大量净亏损。

杠杆风险

.信托可能会利用杠杆来寻求提高总回报和收入。杠杆是一种投机技术，与未实施时相比，它使信托面临更大的风险和增加的成本。当信托使用杠杆时，信托投资组合价值的增减将被放大。因此，杠杆可能会导致信托资产净值发生更大的变化。杠杆成本可能大于信托从杠杆收益中获得的基础投资的回报。

防御措施

.信托可将最多100%的资产投资于现金、现金等价物和短期投资，作为应对不利市场条件的防御措施，或由顾问酌情采取机会主义做法。在这些期间，信托可能不会追求其投资目标。

结构性风险：

市场折价

.封闭式基金普通股票型基金频繁出现净值折价交易

资产

价值。对于首次发行完成后在较短时间内卖出股票的投资者来说，这种风险可能更大。信托的普通股可能会以低于首次发行价格的价格进行交易。这一风险也将适用于该信托对封闭式基金的投资。

封闭式基金风险

.该信托是一家多元化、封闭式管理投资公司，主要面向长期投资者。封闭式基金不同于开放式管理投资公司（俗称共同基金），因为上市封闭式基金的投资者没有权利按日赎回其份额，但可以在二级市场的交易所出售其份额。信托的股票可能会以低于信托资产净值的价格交易。

期限有限及合资格要约收购风险

.信托计划于2033年8月2日或前后（“终止日”）终止（除非转换为永续基金）。信托的投资目标和政策并非旨在寻求将其初始投资返还给投资者，此类投资者和购买信托股票的投资者可能会获得比其原始投资更多或更少的收益。

董事会可以但无需促使信托以等于资产净值的价格向所有普通股股东进行要约收购（“合格要约收购”）。如果信托进行合资格要约收购，无法保证信托的净资产不会下降

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低于1亿美元（“终止门槛”），在这种情况下，合格的要约收购将被终止，信托将在终止日期或之前终止（可能会延期）。如果信托的净资产等于或大于终止门槛，则信托将在董事会过半数投赞成票后永久存续，无需股东批准。

符合条件的要约收购或清算可能会要求信托出售证券，而在其他情况下则不会，或以降低的价格出售，从而导致信托的损失和增加的交易费用。此后，剩余股东可能只能以低于NAV的价格出售股份。顾问建议信托永久存续可能存在利益冲突。

可能需要出售投资组合证券、购买合格要约收购中的投标股份和/或信托的潜在清算也可能对信托和股东产生不利的税务后果。此外，合资格要约收购的完成可能会导致信托的投资组合中断和变化，增加剩余股东的信托费用的比例负担，并对此类股份的二级市场交易产生不利影响。

普通股的二级市场

.通过股息再投资计划（“计划”）发行普通股可能会对普通股的二级市场产生不利影响。根据该计划发行的已发行普通股的数量增加，以及此类普通股可能发行的市场价格的折扣，可能会对普通股的市场价格造成下行压力。

股东积极主义

.该信托未来可能成为股东积极主义的目标。股东积极主义可能会导致大量成本，并转移管理层和董事会对其业务的注意力和资源。此外，信托可能被要求承担与任何维权股东事务相关的重大法律和其他费用。此外，信托的股价可能会受到重大波动或其他方面的不利影响，因为任何股东行动主义的事件、风险和不确定性。

反收购条文

.信托的信托声明和章程包括可能限制其他实体或个人获得信托控制权或将信托转换为开放式状态的能力的条款，包括采用交错董事会和此处讨论的绝对多数投票要求。这些规定可能会剥夺普通股持有人以高于当时普通股市场价格或以资产净值出售其普通股的机会。

与增发相关的风险

.发行额外的信托普通股或优先股存在相关风险。当前股东的投票权将被稀释到以下程度：当前股东不会在未来的任何股票发行中购买股票或没有购买足够的股票来维持其百分比权益。此外，在发售中出售股份可能会通过增加可用股份数量而对信托股份的二级市场价格产生不利影响，从而可能对信托股份的市场价格造成下行压力。这些出售也可能使信托更难在未来一次出售额外的股本证券并为信托认为合适的定价。

倘任何额外系列的固定利率优先股获发行，而该等股份拟于交易所上市，则该等股份将已获事先申请上市。在预计不超过其首次发行日期后30天的初始期间内，该等股份不得在任何证券交易所上市。在此期间，承销商可以在这些股份上做市，尽管他们没有义务这样做。因此，在此期间，对此类股票的投资可能缺乏流动性。固定利率优先股的交易价格可能高于清算价值或低于清算价值。

存在与权利发售相关的风险（除了本文讨论的与股票和优先股发售相关的风险）。不行使权利的股东，在此类发售完成时，可能拥有比行使其权利更小的信托比例权益。由于此类发售，如果股东的每股认购价低于到期日的每股净资产值，则可能会出现每股净资产值被稀释的情况。除上述经济摊薄外，倘一名股东未行使其全部权利，该股东将因供股而招致投票摊薄。这种投票稀释将会发生，因为与供股之前相比，供股后股东将在信托中拥有更小的比例权益。

市场条件的变化可能导致可在行使权利时购买的基础普通股或优先股在认购期结束时对投资者的吸引力降低的风险。这可能会降低或消除权利的价值。如果投资者仅行使部分权利，则发行的股票数量可能会减少，股票的交易价格可能低于同类证券的更大发行价格。信托发行的权利可以是可转让的权利，也可以是不可转让的权利。

与信托投资相关的风险——总体而言：

不是一个完整的投资计划

.该信托旨在为长期寻求当前收益的投资者提供服务，而不是作为短期交易工具。对信托普通股的投资不应被视为一项完整的投资计划。每个投资者在考虑对普通股进行投资时，应考虑到信托的投资目标和其他特征以及投资者的其他投资。对信托的投资可能并不适合所有投资者。

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潜在利益冲突风险

.顾问管理和/或建议与信托具有相同或相似投资目标和战略的其他投资基金或账户，因此可能面临有关实施信托战略和基金与账户之间分配的利益冲突。这可能会限制信托充分利用投资机会的能力，或影响投资的市场价格。由于支付给此类账户的费用不同，顾问也可能有动机倾向于一个账户而不是另一个账户。虽然顾问采取了解决这些潜在利益冲突的政策和程序，但无法保证这些政策将成功地缓解出现的利益冲突。此外，信托使用杠杆（如果有的话）将增加支付给顾问的费用金额，为顾问利用信托创造经济激励。

影响特定发行人的风险

.股权证券或债务义务的价值可能会因应影响证券或义务特定发行人的发展而下降，即使整体行业或经济不受影响。这些发展可能包括多种因素，包括但不限于管理问题或其他公司中断、收入或盈利能力下降、成本增加或对发行人竞争地位的不利影响。

影响特定国家或区域的风险

.如果信托资产的很大一部分投资于在一个国家或地区有经济风险的发行人，信托的份额价值可能更容易受到该国家或地区的条件和发展的影响，并且可能比地域更加多元化的基金的份额价值更不稳定。影响特定国家或地区的风险的性质和程度，以及信托对任何此类国家或地区的风险敞口程度，预计会随时间而变化。

市场发展风险

.由于若干经济、政治和全球宏观因素，美国和国际市场在最近几年和几个月经历了显着的波动期。发生类似近年来的事件，如伊拉克战争余波、阿富汗不稳定、巴基斯坦、埃及、利比亚、叙利亚和中东其他地区、国际战争或冲突（包括俄罗斯和乌克兰在欧洲与以色列、哈马斯和中东其他激进组织之间持续的武装冲突）、传染病爆发（包括流行病和流行病）或其他公共卫生问题、美国和世界各地的恐怖袭击、社会和政治不和、债务危机（如最近的希腊危机）、主权债务降级，或一个或多个国家退出或可能退出欧盟或各种贸易协定等，可能导致市场波动，可能对美国和全球金融市场产生长期影响，并可能在美国和全球范围内造成进一步的经济不确定性。信托基金不知道证券市场可能会受到这些事件的影响多久，也无法预测未来这些和类似事件对美国经济和证券市场的影响。信托可能受到以下不利影响：国际协议和国家法律的废止产生了信托可能投资的市场工具，指定的国家和国际当局未能强制遵守相同的法律和协议，地方、国家和国际组织未能履行相关协议规定的职责，这些法律和协议的修订削弱了其有效性或对相同法律和协议的条款的解释相互冲突。该信托可能受到不确定因素的不利影响，例如恐怖主义、国际政治发展以及政府政策变化、税收、关税、限制外国投资和货币汇回、货币波动以及其投资所在国法律法规的其他发展。因此，无论信托是否投资于位于直接受影响国家或对其有重大风险敞口的证券，信托投资的价值和流动性都可能受到负面影响。此外，由于某些市场关闭和某些证券的交易受到限制，信托持有的某些证券的价值可能会受到重大影响。

2020年初，全球出现了一种新型冠状病毒（COVID-19）的爆发。新冠肺炎及其变种的爆发导致关闭国际边界、加强健康筛查、医疗保健服务准备和交付、隔离、取消、供应链和客户活动中断，以及公众普遍关注和不确定性。这场疫情对全球经济、个别国家的经济、个别公司的财务健康和整个市场产生了重大和不可预见的负面影响。2023年5月5日，世界卫生组织宣布结束新冠肺炎全球紧急状况。美国随后结束了自2023年5月11日起生效的联邦新冠肺炎公共卫生紧急声明。尽管新冠疫苗广泛可用，但与大流行相关的某些情况会持续多久，未来是否会再次发生，以及大流行可能带来哪些额外影响，都不得而知。未来这些事件和其他流行病或流行病的影响可能会对信托业绩产生不利影响。

全球经济和金融市场也日益相互关联，这增加了一个国家或地区的情况可能对不同国家或地区的发行人产生不利影响的可能性。

此外，美国和全球市场最近经历了更大的波动，包括最近某些美国和非美国银行的倒闭，这可能对信托基金及其投资的发行人造成损害。银行业的情况正在演变，对信托和发行人的任何潜在影响的范围，包括市场状况以及潜在的立法或监管反应，都是不确定的。由于银行业的发展或其他原因（包括延迟获得现金或信贷便利），市场持续波动和不确定性和/或市场以及经济和金融状况的低迷，可能对信托及其投资的发行人产生不利影响。

此外，技术进步也可能对市场和信托的整体业绩产生不利影响。例如，经济可能会受到人工智能超前发展和加强监管的显著冲击。作为使用

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科技增长，流动性和市场走势可能会受到影响。随着人工智能得到更广泛的应用，信托持股的盈利能力和增长可能会受到冲击，这可能会显著影响信托的整体业绩。

网络安全风险

.网络安全漏洞可能会扰乱信托或其服务提供商的业务运营。违规行为可能使未经授权的一方获得对信托资产、客户数据或专有信息的访问权限，或导致信托和/或其服务提供商遭受数据损坏或失去运营功能。

监管风险：

税务风险

.要获得普遍给予RIC的美国联邦所得税优惠待遇的资格，除其他外，信托必须在每个纳税年度从某些规定来源获得至少90%的总收入，并按季度满足多样化测试。如果信托未能在任何纳税年度满足合格收入或多样化要求，如果失败是由于合理原因而不是故意疏忽，并且如果每一次未能满足适用要求都要缴纳罚款税，则信托可能有资格获得救济条款。此外，如果信托在特定时期内纠正失败，则为多样化要求的某些微量失败提供了救济。为了有资格获得与未能满足多样化要求有关的救济条款，信托可能被要求处置某些资产。如果信托无法获得这些减免条款，并且在一个纳税年度内未能获得作为RIC的待遇，则其所有应税收入（包括其净资本收益）将按常规公司税率（目前为21%）征税，而不会对分配给股东的分配进行任何扣除，并且此类分配将在信托当前和累计收益和利润的范围内作为普通股息征税。

如果在任何纳税年度，信托不符合美国联邦所得税目的的RIC资格，它将被视为一家美国公司，须在信托层面缴纳美国联邦所得税，可能还需要缴纳州和地方所得税，信托在计算其应税收入时将无法扣除对其普通股股东的分配。由于这些税收，每股普通股的资产净值和分配给普通股股东的金额可能会大幅减少。此外，在这种情况下，信托的分配，在源自信托当期或累计收益和利润的范围内，一般将构成普通股息，通常有资格获得公司普通股股东可获得的已收到的股息扣除，而非公司普通股股东通常能够将此类分配视为有资格获得美国联邦所得税降低税率的“合格股息收入”，前提是在每种情况下都满足特定的持有期和其他要求。此外，在这种情况下，为了重新获得作为RIC的征税资格，信托可能需要确认未实现收益、支付大量税款和利息并进行某些分配。这将对信托回报造成负面影响。在这种情况下，信托董事会可以决定重组或关闭信托或实质性改变信托的投资目标和战略。

立法和监管风险

.在本报告日期之后的任何时间，可能会颁布可能对信托资产或此类资产的发行人产生负面影响的立法或附加法规。改变监管方法可能会对信托投资的实体和/或证券产生负面影响。

SOFR风险

.SOFR旨在广泛衡量以美国国债为抵押的交易中隔夜借入资金的成本。SOFR是根据从各种来源收集的事务级回购数据计算得出的。对于每个交易日，SOFR计算为根据此类数据得出的成交量加权中值利率。SOFR由纽约联邦储备银行（“FRBNY”）计算并发布。如果FRBNY计算SOFR所需的来自给定来源的数据在任何一天都不可用，那么将使用该段的最近可用数据，并进行一定的调整。如果在某一天首次发布SOFR后，在交易数据或SOFR基础计算中发现错误，SOFR可能会在当天晚些时候重新发布。利率修正将仅在首次公布当天生效，只有当利率变化超过一个基点时才会重新公布。

由于SOFR是一种基于隔夜担保融资交易的融资利率，它与伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）有着根本的不同。由于基准改革，自2023年6月30日起停止发布所有LIBOR设置，并于2024年9月底停止发布所有合成美元LIBOR设置。LIBOR旨在成为一种无担保利率，代表不同短期期限或期限的银行间融资成本。这是一个前瞻性利率，反映了对适用期限利率的预期。因此，伦敦银行同业拆借利率的本意是在某些方面对银行信贷风险和定期利率风险保持敏感。相比之下，SOFR是一种有担保的隔夜利率，反映了作为抵押品的美国国债的信用。因此，它在很大程度上对信贷风险考虑和短期利率风险不敏感。SOFR是一种基于交易的利率，在某些时期，它比其他基准或市场利率，如三个月期伦敦银行同业拆借利率的波动性更大。由于这些原因，除其他外，无法保证SOFR或由SOFR衍生的利率的表现将与LIBOR在任何时候的表现相同或相似，也无法保证基于SOFR的利率将是LIBOR的合适替代品。SOFR的历史有限，于2018年4月首次发布。SOFR的未来表现，以及基于SOFR的参考利率，无法根据SOFR的历史或其他情况进行预测。未来SOFR水平可能与SOFR、LIBOR或其他利率的历史水平关系很小或根本没有关系。

投资组合经理

信息

自前一披露日期以来，该信托的投资组合经理或背景没有发生任何变化。

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总结

关于信托的更新信息，续

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信托组织Structure

自先前披露日期以来，信托章程或细则并无任何会延迟或阻止未经股东批准的信托控制权变更的变更。

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受托人及高级人员

2025年9月30日（未经审计）

姓名、年龄、当选年份以信托方式持有的职位	过去五年的主要职业	数量投资组合基金复杂 (1) 被忽视受托人	其他董事受托人持有
感兴趣的受托人 (2)(3)
Nimish Bhatt，62岁 (4) 2020年以来受托机构	自2023年起任总裁，2016年起任Thornburg Investment Management，Inc.董事总经理、首席财务官兼司库兼Thornburg Securities LLC 首席财务官兼司库，并任Thornburg Securities LLC秘书（2018-2022年）；2024年起任Thornburg ETF Trust总裁兼首席执行官；Thornburg Investment Trust 首席财务官（2019-2023年）；Thornburg Investment Trust司库（2016-2019年）；Thornburg Investment Trust秘书（2018-2019年）。	1	无
独立受托人 (2)(3)
Anne Kritzmire，63岁 2020年以来受托机构，牵头独立受托人	自2021年起担任AW Kritzmire Consulting（商业和领导力咨询）负责人；Nuveen Investments（全球资产管理公司）多资产/解决方案营销主管（2018-2020年）；Nuveen Investments封闭式基金董事总经理（2012-2018年；2005-2010年），渠道营销董事总经理（2011-2012年）；自2021年起担任Lake Forest管理研究生院商业领袖学院；YourTrueNote Consulting合伙人（2021-2023年）。	1	顾问系列信托（2024年9月-至今）
Dina Tantra，56岁 2020年以来受托机构，提名主席和公司治理委员会	自2018年起担任Global Rhino（资产管理咨询）联合创始人/首席执行官；JOOT（资产管理咨询）首席战略官（2019-2023年）；Ultimus Fund Solutions执行副总裁（2017-2018年）。	1	顾问投资信托（2012-2017年），波士顿信托华登基金（2021年至今）， Heartland Funds（2022-至今）
Brian Wixted，65岁 2020年以来受托机构，审计委员会主席	CKC Consulting Corporation首席顾问（资产管理咨询）（2017-2024年）；高级副总裁-Oppenheimer Funds，Inc.财务和基金财务主管（1999-2016年）。	1	林肯变量保险产品信托（104只基金）（2019年至今）

姓名、年龄、当选年份以信托方式持有的职位	过去五年的主要职业	数量投资组合基金复杂 (1) 被忽视受托人	其他董事受托人持有
信托的高级职员（非受托人） (2)
Geoffrey E. Black，63岁自2024年以来的秘书	自2024年5月起担任Thornburg Investment Management Inc.基金运营总监；自2024年起担任Thornburg ETF Trust秘书；Russell Investments转让代理服务总监（2012-2024年）。	不适用	不适用
Molly Fisher，46岁首席合规官 2024年以来	自2023年起担任Thornburg Investment Management，Inc.副首席合规官，Thornburg Investment Management，Inc.合规官（2014-2023年）。	不适用	不适用
Curtis Holloway,58岁司库和首席财务官 2020年以来	自2021年起担任Thornburg Investment Management，Inc.董事总经理、财务总监兼基金管理总监；自2019年起担任Thornburg Investment Trust司库；自2024年起担任Thornburg ETF Trust 首席财务官兼司库；自2024年起担任高级副总裁兼基金管理负责人（2017-2019）和基金管理副总裁（2010-2017），并担任Calamos基金的TERM3基金的TERM3财务总监（2010-2019）。	不适用	不适用

年度报告

受托人和管理人员，续

2025年9月30日（未经审计）

姓名、年龄、当选年份以信托方式持有的职位	过去五年的主要职业	数量投资组合基金复杂 (1) 被忽视受托人	其他董事受托人持有
Vilayphone Lithiluxa,54岁自2020年起担任助理司库	Thornburg Investment Management，Inc.基金管理局税务总监；Thornburg Investment Trust副总裁（2017-2020年）；自2020年起担任Thornburg Investment Trust助理司库；自2024年起担任Thornburg ETF Trust助理司库；Citi Fund Services，Inc.高级副总裁（2014-2017年）；Citi Fund Services，Inc.副总裁（2007-2014年）。	不适用	不适用
Christopher Luckham，48岁自2022年起担任助理司库	高级经理，自2010年起担任Thornburg Investment Management，Inc.基金管理；自2024年起担任Thornburg ETF Trust助理司库。	不适用	不适用

(1)	该基金综合体由信托基金和Thornburg Investment Trust组成，Thornburg Investment Trust是一种共同基金信托，由26个独立的投资“基金”或“系列”组成。
(2)	每个人的地址是2300 North Ridgetop Road，Santa Fe，New Mexico 87506。
(3)	信托章程目前规定，每位独立受托人应在受托人年满75岁的日历年年底前退休。否则，每名受托人任职至继任者的选举和资格或直至该受托人较快去世、辞职、退休或被免职。
(4)	根据1940年《投资公司法》，Bhatt先生被视为“感兴趣”的受托人，因为他是Thornburg Investment Management，Inc.的董事总经理和首席财务官。

信托附加信息声明包括有关受托人的附加信息，可通过拨打1-800-847-0200免费并应要求获得。

年度报告

其他信息

2025年9月30日（未经审计）

投资组合代理投票

政策和程序：

信托已将关于信托有投票权证券的代理的投票决定委托给顾问。顾问根据其代理投票政策和程序作出投票决定。有关政策和程序的说明可在（i）应要求免费拨打顾问电话1-800-847-0200，（ii）在Thornburg网站www.thornburg.com上，以及（iii）在美国证券交易委员会网站www.sec.gov上获得。

有关代理人如何投票的信息可在截至前一个6月30日的十二个月内的每年8月31日或之前获得。这些信息可（i）免费获得，可根据要求拨打顾问免费电话1-800-847-0200，（ii）在Thornburg网站www.thornburg.com上，以及（iii）在美国证券交易委员会网站www.sec.gov上。

股东大会资料

信托于2025年3月10日举行年度股东大会，选举一名信托第三类受托人，任期在2028年年度股东大会上届满，或直至其继任者正式当选并获得资格。以下是投票结果。

	投票赞成	反对/拒绝投票
Brian W. Wixted	23,593,602	1,138,587

股息再投资计划

该信托有一个自动股息再投资计划（“计划”），通常被称为“选择退出”计划。除非普通股的注册所有者选择通过联系Computershare（“计划管理人”）获得现金，否则所有普通股宣布的股息将自动由计划管理人为信托计划的股东再投资于额外的普通股。选择不参与该计划的普通股股东将收到由计划管理人作为股息支付代理直接邮寄给记录股东（或者，如果普通股以街道或其他代名人的名义持有，则再寄给该代名人）的支票支付的所有股息和其他分配。参与该计划完全是自愿的，如果计划管理人在股息记录日期之前收到并处理，可随时终止或恢复，而不会因通知而受到处罚；否则，该终止或恢复将对随后宣布的任何股息或其他分配有效。此类通知将对特定股息或其他分配（合称“股息”）有效。一些券商可能会自动选择代表普通股股东收取现金，并可能将这些现金再投资于额外的普通股。再投资的股息将增加信托的管理资产，据此向顾问支付管理费。

每当信托宣布以现金支付股息时，计划的非参与者将获得现金，计划的参与者将获得等值的普通股。普通股将由计划管理人为参与者的账户购买，具体取决于下述情况，要么（i）通过从信托收到额外的未发行但经授权的普通股（“新发行的普通股”），要么（ii）通过在纳斯达克或其他地方的公开市场上购买已发行普通股（“公开市场购买”）。如果在任何股息的支付日，每股普通股的收盘市价加上估计的经纪佣金等于或大于每股普通股的资产净值，计划管理人将代表参与者将股息金额投资于新发行的普通股。将记入每个参与者账户的新发行普通股的数量将通过股息的美元金额除以支付日期信托的每股普通股资产净值来确定。如果在任何股息的支付日，每股普通股的NAV大于收盘市值加上估计的经纪佣金（即信托的普通股以折价交易），计划管理人将把股息金额投资于代表公开市场购买参与者获得的普通股。

如果任何股息的支付日期出现市场折扣，计划管理人将有权在普通股以“除息”方式交易的下一个日期前的最后一个工作日或此类股息的支付日期后30天（以较早者为准）（“最后购买日期”）之前，将股息金额投资于在公开市场购买中获得的普通股。预计该信托将每月支付收入股息。如果在计划管理人完成公开市场购买之前，每股普通股的市场价格超过了每股普通股的NAV，则计划管理人支付的平均每股普通股购买价格可能会超过普通股的NAV，从而导致获得的普通股少于在股息支付日以新发行的普通股支付股息的情况。由于上述关于公开市场购买的困难，该计划规定，如果计划管理人无法在购买期间将全部股息金额投资于公开市场购买，或者如果市场折扣在购买期间转变为市场溢价，计划管理人可以停止进行公开市场购买，并可以在最后购买日营业结束时按每股普通股资产净值将未投资的股息金额部分投资于新发行的普通股。

年度报告

其他信息，续

2025年9月30日（未经审计）

计划管理员维护计划中的所有股东账户，并对账户中的所有交易提供书面确认，包括股东进行税务记录所需的信息。每个计划参与者账户中的普通股将由计划管理人代表计划参与者持有，每个股东代理人将包括根据计划购买或收到的股份。计划管理人将根据参与者的指示将所有代理征集材料转发给参与者和根据计划持有的股份的投票代理。

以经纪人或代名人名义持有普通股的普通股实益拥有人应联系经纪人或代名人，以确定他们是否以及如何参与该计划。如银行、经纪商或代名人等普通股股东为作为受益所有人的其他人持有股份，计划管理人将根据不时经记录股东姓名认证并为参与计划的受益所有人的账户持有的普通股数量管理计划。

信托直接发行的普通股将不收取经纪费用。然而，每个参与者将支付与公开市场购买相关的经纪佣金的按比例份额。股息的自动再投资将不会免除参与者就此类股息可能应缴纳（或被要求预扣）的任何联邦、州或地方所得税，即使这些参与者没有收到任何现金来支付由此产生的税款。要求通过计划管理员出售普通股的参与者需缴纳经纪佣金。

税务信息

截至2025年9月30日的纳税年度，信托为联邦所得税目的支付的应税普通收入股息和长期资本收益股息分别为34,668，516美元和5,435，121美元。

截至2025年9月30日的纳税年度，作为符合2003年《就业和增长税收减免与和解法案》规定的降低税率而从计税基础净普通收入中支付的股息比率（或允许的最高比率）和作为符合已收到的公司股息扣除条件而支付的普通收入分配比率（或允许的最高比率）分别为59.07%和9.37%。

截至2025年9月30日止年度，将转给股东的外国来源收入和外国税收抵免分别为23,268，376美元和2,380，818美元。

此处报告的信息和分配可能与截至2025年12月31日的日历年度向股东报告的信息和分配不同。完整的信息将与您的2025年1099表一起报告。

季度投资组合时间表的可用性

该信托向美国证券交易委员会提交了每个财年第一季度和第三季度N-PORT EX表格上的投资组合持有量时间表。该信托的N-PORT EX表格可在委员会网站www.sec.gov上查阅。该信托还在其网站www.thornburg.com/product/closed-end-funds/cib上提供这些信息，或应要求致电1-800-847-0200。

年度报告

索恩堡基金

Thornburg Investment Management是一家私营的全球性投资公司，为散户和机构投资者提供一系列解决方案。我们成立于1982年，总部位于新墨西哥州圣塔菲，管理着约523亿美元（截至2025年9月30日）的美国共同基金、面向高净值投资者的独立账户、机构账户以及面向非美国投资者的UCITS基金。

本报告概述的基金是Thornburg Investment Management提供的众多权益、多资产和固定收益产品之一。

全球股票

■

索恩堡全球机会基金

国际股票

■	索恩堡国际股票基金
■	索恩堡Better World国际基金
■	Thornburg International Growth Fund
■	索恩堡发展中世界基金

美国股票

■	Thornburg中小型股核心基金
■	Thornburg中小型股成长基金

多资产

■	Thornburg Investment Income Builder Fund
■	Thornburg Income Builder Opportunities Trust
■	索恩堡峰会基金

应课税固定收入

■	Thornburg Ultra Short Income Fund
■	Thornburg Limited Term U.S. Government Fund
■	Thornburg Limited定期收益基金
■	Thornburg Core Plus债券基金
■	Thornburg Strategic收益基金

市政固定收入

■	Thornburg短期市政基金
■	Thornburg Limited Term Municipal Fund
■	索恩堡中级市政基金
■	Thornburg Strategic市政收益基金
■	Thornburg California Limited Term Municipal Fund
■	Thornburg New Mexico Intermediate Municipal Fund
■	Thornburg New York Intermediate Municipal Fund

投资前，仔细考虑每只基金的投资目标、风险、收费、费用。如需包含此信息和其他信息的招股说明书或招股说明书摘要，请联系您的财务顾问或访问thornburg.com。投资前仔细阅读。

欲了解更多信息，请访问thornburg.com

Thornburg Investment Management，Inc. 2300 North Ridgetop Road，Santa Fe，NM 87506

年度报告

要以电子方式接收股东报告、招股说明书和代理声明，请访问www.thornburg.com/edelivery。

本年度报告提交给信托股东的一般信息。除非在有效的招股说明书之前或随附有效的招股说明书，否则不得授权向信托的潜在投资者进行分配。

投资顾问：

Thornburg投资管理

800.847.0200

TH4839

（b）以下是根据该法第30e-3条规则（17 CFR 270.30e-3）转交给股东的报告：

LOGO

Thornburg ID：12345123451234512345重要基金报告（s）现可上网查阅，并可索取印刷版。年度和半年度报告包含有关该基金的重要信息，包括其持股和财务状况。我们鼓励您在列出的网站上或通过扫描下方二维码查看报告：https://thornburg.com/download Thornburg Income Builder Opportunities Trust基金年度报告免费索取打印/电子邮件报告和/或选择在未来接收纸质报告，方式为致电或访问（否则您将不会收到纸质/电子邮件报告）：1-866-345-5754 www.fundreports.com节省时间！用你的移动设备摄像头扫描这个二维码，轻松获取基金素材。

项目2。Code of Ethics

Thornburg Income Builder Opportunities Trust（“信托”）采用了N-CSR表第2项所述的道德准则。道德守则的副本作为证物提交本表N-CSR。在本报告所述期间，信托未对其道德守则进行任何实质性修订，在本报告所述期间，信托也未授予对其道德守则任何条款的任何豁免。

项目3。审计委员会财务专家

信托的受托人已确定，信托审计委员会的三名成员，Brian Wixted、Dina Tantra和Anne Kritzmire，均为N-CSR表格第3项中定义的审计委员会财务专家。就N-CSR表格第3项而言，Wixted先生、Tantra女士和Kritzmire女士各自独立。受托人在这方面的决定是基于他们目前对“审计委员会财务专家”定义的理解以及目前对该定义的解释。受托人提请注意该定义缺乏明确性，股东和潜在投资者不妨独立评估这一定义和信托审计委员会的资格。“审计委员会财务专家”的定义，连同对该定义的评论，载于美国证券交易委员会网站（www.sec.gov）。

项目4。首席会计师费用和服务

(a)

审计费用

在过去两个财政年度的每一个财政年度，为审计信托的财务报表以及通常由注册独立公共会计师事务所（“普华永道”）普华永道会计师事务所（PricewaterhouseCoopers LLP）就这些财政年度的法定和监管备案或要求提供的服务而向信托收取的费用总额载列如下。


	年终 2024年9月30日		年终 2025年9月30日
Thornburg Income Builder Opportunities Trust	$	52,458	$	53,769

(b)

审计相关费用

普华永道在最近两个财政年度每年向信托收取的与信托财务报表审计或审查合理相关的鉴证和相关服务费用（且未反映在上文“审计费用”中）如下。


	年终 2024年9月30日		年终 2025年9月30日
Thornburg Income Builder Opportunities Trust	$	5,417	$	1,250

（c）

税费

普华永道在过去两个财政年度的每个财政年度向信托收取的费用，用于普华永道为税务合规、税务建议或税务规划提供的专业服务，包括与提交外国退税有关的支付金额，如下所列。


	年终 2024年9月30日		年终 2025年9月30日
Thornburg Income Builder Opportunities Trust	$	84,345	$	127,176

截至2024年9月30日止年度的税费项下金额包括47,970美元的税务合规金额；0美元的税务建议；0美元的税务规划；以及36,375美元的退税。对于截至2025年9月30日止年度的税费，该金额包括17676美元的税务合规税费；0美元的税务建议；0美元的税务规划；以及109500美元的退税。

（d）

所有其他费用

普华永道在最近两个财政年度每年就普华永道向信托提供的所有其他服务向信托收取的费用载列如下。


	年终 2024年9月30日		年终 2025年9月30日
Thornburg Income Builder Opportunities Trust	$	0	$	22,038

截至2024年9月30日止年度的所有其他费用项下显示的数字包括2023年年度审计期间自付费用的金额。截至2025年9月30日止年度的所有其他费用项下显示的数字包括2024年年度审计期间自付费用的金额。

（e）	审计委员会事前审批政策和程序

截至2025年9月30日，信托审计委员会未采用事前审批政策和程序。

（f）

不适用。

（g）	截至2025年9月30日和2024年9月20日的财政年度，普华永道向信托基金收取的非审计费用总额分别为149,214美元和84,345美元。普华永道不为投资顾问、基金的主承销商或与向基金提供持续服务的投资顾问控制、控制或共同控制的任何其他人提供服务，因此，普华永道在信托的最后两个财政年度中的任何一个财政年度都没有向这些人收取任何非审计费用。

（h）

不适用

（一）

不适用。

（j）

不适用。

项目5。上市注册人审核委员会

不适用。

项目6。投资时间表

(a)	每只基金的投资明细表作为本表项目1的一部分提交。

(b)

不适用。

项目7。开放式管理投资公司的财务报表和财务摘要

不适用。

项目8。开放式管理型投资公司与会计师的变动与分歧

不适用。

项目9。开放式管理投资公司的代理披露

不适用。

项目10。支付给开放式管理投资公司董事、高级管理人员及其他人员的薪酬

不适用。

项目11。关于投资顾问合同审批依据的说明

作为本表格第1项的一部分提交。

项目12。封闭式管理投资公司代理投票政策及程序披露

作为本表格第1项的一部分提交。

项目13。封闭式管理投资公司的投资组合经理

作为本表格第1项的一部分提交。

项目14。封闭式管理投资公司及关联购买方购买权益证券的情况

不适用。

项目15。将事项提交证券持有人投票

根据信托的股东通讯程序考虑股东推荐的候选人的权力承诺给治理和提名委员会。

项目16。控制和程序

（a）首席执行官和首席财务官得出结论认为，信托的披露控制和程序提供了合理的保证，即与信托有关的重要信息是由适当的人根据他们截至本报告提交日期前90天内对这些控制和程序的评估向他们公布的。

（b）在本报告所述期间，信托对财务报告的内部控制没有发生对注册人的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

项目17。封闭式管理型投资公司融券活动披露

不适用。

项目18。追讨误判赔偿款

不适用。

项目19。展品


（a）（1）		商业行为和道德准则。

（a）（2）		不适用

（a）（3）		根据规则进行的认证30a-2（a）根据1940年《投资公司法》（17 CFR70.30a-2（a））随函附上作为附件 99.CERT。

(b)		根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条和规则进行认证30a-2（b）根据1940年《投资公司法》（17 CFR70.30a-2（b））随函附上作为附件 99.906CERT。

签名

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，登记人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。


Thornburg Income Builder Opportunities Trust

签名：		/s/Nimish Bhatt
		尼米什·巴特
		总裁兼首席执行官

日期：		11/24/2025

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，本报告已由以下人员代表注册人并以身份和在所示日期签署如下。


签名：		/s/Nimish Bhatt
		尼米什·巴特
		总裁兼首席执行官

日期：		11/24/2025


签名：		/s/Curtis Holloway
		Curtis Holloway
		司库兼首席财务官

日期：		11/24/2025