我们的生意
我们是一家控股公司，通过全资子公司，包括抵押担保保险公司，我们提供私人抵押贷款保险，其他抵押贷款信用风险管理解决方案，以及辅助服务。
财务摘要
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| 净收入（百万美元） | $ | 712.9 | $ | 763.0 | $ | 738.3 | |||||||||||
| 每股摊薄收益（美元） | $ | 2.49 | $ | 2.89 | $ | 3.14 | |||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 1
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尊敬的股东：
近七十年前，MGIC开创了现代私人抵押贷款保险的先河。我们带来了数十年驾驭抵押贷款保险行业广泛市场周期的经验。我们的遗产立足于信任、透明度、纪律严明的风险管理，以及深思熟虑、衡量市场的方法。我们将这种深厚的专业知识与不断进化的承诺相结合，以满足客户和更广阔市场不断变化的需求。
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我们2025年的业绩代表着又一年强劲的财务表现和持续的股东价值创造。我们在2025年取得的一些成就包括：
◦净赚7.38亿美元，全年股本回报率14.3%。
◦保持财务实力和资本灵活性，同时通过季度普通股股息和股票回购相结合的方式向股东返还9.15亿美元资本，并将流通股减少约12%。这代表了当年净收入的124%的派息率。
◦将第三季度的季度股息提高了15%，标志着连续五年的股息增加。
◦每股流通股账面价值增长13%，反映了我们强劲的经营业绩和稳健的资产负债表。
◦撰写了600亿美元的高质量新业务，较上年增长8%。我们的重点仍然是建立和保持一个强大、多元化的保险组合。
◦通过超过3000亿美元的有效保险，实现了我们公司历史上的一个重要里程碑和行业第一。
◦通过确保额外的配额份额和超额损失再保险，加强了我们的再保险计划，增强了我们的风险管理和财务灵活性和稳定性。
◦与上一年相比，承保和其他运营费用减少了8%，这反映了我们对严格的费用管理和整个组织的持续运营效率的承诺。
我们的成就证明了我们这支卓越团队的奉献精神和天赋。他们的承诺和合作每天都带来有意义的改变，让我们与众不同。我们的目标是成为首选的合作伙伴，成为一家不仅以我们的工作而闻名，而且以我们如何做到这一点而闻名的公司——以诚信进行每一次互动并做出决策。
我们为我们和我们的行业在住房金融体系中发挥的关键作用感到自豪。通过扩大拥有住房的机会，我们帮助个人和家庭实现美国梦，同时支持更强大、更有复原力的社区。我们所做的工作具有持久的影响，我们被驱使去提供我们最好的。
展望未来，我们将继续致力于与关键的行业利益相关者合作，以负责任的方式服务于低首付借款人，扩大私人抵押贷款保险的使用范围，保护纳税人免受抵押贷款信用风险的影响，并帮助塑造住房金融体系的未来。
最后，我对我们有能力在2026年及以后继续执行我们的业务战略以推动所有利益相关者的长期价值充满信心。感谢您对MGIC的投资。感谢股东、客户、合作伙伴的持续信任与支持。
真诚的，
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蒂姆·马特克
首席执行官
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 2
左起：萨尔·米奥西，总裁兼首席运营官；内森·科尔森，执行副总裁兼首席财务官；蒂姆·马特克，首席执行官；和保拉·马乔，执行副总裁、总法律顾问和秘书。
管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析
我们在下文转载了我们于2026年2月25日向美国证券交易委员会提交的截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中出现的“管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”、“风险因素”和“财务报表和补充数据”。除了某些交叉引用之外，我们没有将以下这些部分中出现的内容与我们的10-K表格中的内容进行更改。因此，这些部分不会更新以反映自我们向SEC提交关于10-K表格的年度报告以来发生的任何事件或情况变化。
简介
如下文所用，“我们”和“我们的”是指MGIC投资公司的合并经营业务，或视文意需要指作为一个单独实体的MGIC投资公司。在债务背景下提到的“我们”和“我们的”是指MGIC投资公司。看到“术语和首字母缩略词汇表”用于本年度报告通篇使用的术语的定义和描述。讨论影响我们的趋势和不确定性中包含的风险因素，是MD & A不可或缺的一部分。
以下是对截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的财务状况和经营业绩的讨论和分析，包括2025年和2024年的比较。本年度报告中省略了2024年和2023年之间的比较，但可以在我们向SEC提交的截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中的“项目7-管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”中找到。
前瞻性和其他声明
正如本年度报告“前瞻性陈述和风险因素”下所讨论的，实际结果可能与前瞻性陈述所设想的结果存在重大差异。我们不承担任何义务更新我们在以下讨论中或本文件其他地方可能做出的任何前瞻性陈述或其他陈述，即使这些陈述可能受到前瞻性陈述或其他陈述作出后发生的事件或情况的影响。因此，本文件的任何读者都不应依赖这些陈述在本文件提交给美国证券交易委员会的时间以外的任何时间都是最新的。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 3
概述
以下讨论突出了影响我们的财务业绩和经营业绩的因素，可能并不包含对本年度报告读者重要的所有信息。因此，本概览受本年度报告其他部分中出现的信息的限制，包括MD & A的其他部分。
通过MGIC投资公司的主要子公司MGIC，我们为美国各地的贷方提供服务，通过使用私人抵押贷款保险，使负担得起的低首付抵押贷款成为现实，从而帮助家庭更快地实现拥有住房。截至2025年12月31日，MGIC拥有3031亿美元的初级IIF。
营商环境
抵押贷款保险市场
我们保险组合的强劲信用质量反映了几年来有利的住房基本面，并且在我们看来，我们最近投保的贷款具有有利的风险特征。由于NIW的增加部分被取消所抵消，我们的IIF在这一年有所增加。参考《按揭保险组合》有关我们2025年NIW组合的信息。
我们的NIW受到总抵押贷款发起、使用PMI的总抵押贷款发起百分比以及我们在PMI行业内的市场份额的影响。
抵押贷款发放总额通常受新房和现房销售水平、利率、现金购买房屋的百分比以及再融资活动水平的影响。PMI占总抵押贷款发起的市场份额受购买和再融资发起组合的影响。PMI市场份额还受到FHA和VA总发起市场份额的影响，以及抵押贷款保险的其他替代方案，包括可能减少或消除抵押贷款保险需求的GSE计划。
与2024年相比，2025年抵押贷款发放总额的增加反映出2025年期间利率的适度下降促成了年内再融资和购买发放的增加。与2025年相比，预计2026年抵押贷款发放总额将更高。
E-估计，F-预测
资料来源：截至2026年1月的房利美和MBA预估/预测。金额代表所有来源的平均值。
竞争环境
私人抵押保险行业竞争激烈，预计仍将如此。我们与其他五家私人抵押贷款保险公司，以及主要是联邦住房管理局和弗吉尼亚州的政府机构展开竞争。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 4
抵押贷款保险总估算量如下所示。
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PMI、FHA、USDA、VA初级抵押贷款保险预估合计
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| （十亿） |
截至2025年12月31日止年度
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截至2024年12月31日止年度
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| 初级抵押贷款保险 | $818 | $727 | ||||||||||||
来源：内幕抵押融资-2026年2月19日或提交SEC文件。
PMI的市场份额主要受到来自政府抵押贷款保险计划的竞争的影响，尤其是在信用评分较低的市场领域。PMI行业2025年市场份额较2024年市场份额有所下降。
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预计初级MI市场份额
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| （占初级MI总量的百分比） |
截至2025年12月31日止年度
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截至2024年12月31日止年度
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| PMI | 38.0% | 41.1% | ||||||
| 联邦住房管理局 | 34.3% | 33.5% | ||||||
| VA | 26.8% | 24.5% | ||||||
| 美国农业部 | 0.9% | 0.9% | ||||||
来源：内幕抵押融资-2026年2月19日或提交SEC文件。
MGIC在PMI行业内估计的市场份额如下表所示。
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预计MGIC市场份额
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| （占初级私营MI总量的百分比） |
截至2025年12月31日止年度
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截至2024年12月31日止年度
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| MGIC | 19.4% | 18.6% | ||||||
来源：内幕抵押融资-2026年2月19日或提交SEC文件。
我们认为，我们目前与其他私人抵押贷款保险公司的竞争基于溢价率、承保要求、资金实力（包括基于信用或财务实力评级）、客户关系、知名度、声誉、管理团队和现场组织的实力，以及在我们的抵押贷款保险产品的交付和服务中有效利用技术和创新。
定价实践
定价已成为私人抵押贷款保险市场的关键竞争因素，越来越多的客户优先考虑任何特定贷款可用的最低溢价率。该行业大幅减少了对标准费率卡的使用，这在竞争对手中相当一致，并相应增加了对（i）“基于风险的定价系统”的使用，该系统使用一系列备案费率，以允许基于可能在某些参数内快速调整的多种属性的公式化、基于风险的定价，以及（ii）定制的费率计划，根据这些计划，客户可以在规定的一段时间内获得费率。我们监控各种竞争和经济因素，同时在制定定价策略时寻求平衡盈利能力和市场份额的考虑。有关私人抵押贷款保险行业竞争的信息，请参阅我们的风险因子标题为“竞争或我们与客户关系的变化可能会减少我们的收入、降低我们的保费收益率和/或增加我们的损失。"
PMIER
我们在GSES PMIER的要求下运营，并且必须遵守这些要求，才有资格为交付给该GSE或由该GSE购买的贷款提供保险。PMIER包括财务要求，以及业务、质量控制和某些交易审批要求。PMIER规定，GSE可以修订PMIER的任何条款或施加附加要求，并在GSE规定的生效日期。
PMIER的财务要求要求抵押保险公司的“可用资产”（通常仅是保险公司流动性最强的资产）等于或超过其“最低要求资产”（通常基于保险公司有效的风险账簿，并根据具有几个风险维度的因素表计算，根据再保险协议下分出的风险给予的信用减少，并受制于下限金额）。根据我们对截至2025年12月31日的PMIER的应用，MGIC的可用资产总计57亿美元，比其最低要求资产多出25亿美元。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 5
MGIC符合PMIER规定，并有资格为GSE购买的贷款提供保险；但是，如果我们的可用资产低于我们的最低要求资产，我们将不符合PMIER规定。我们继续遵守PMIER财务要求的能力可能受到几个因素的影响，包括：
•修正PMIER，或改变GSE对现有PMIER的解释方式。
•贷款拖欠数量增加。PMIER通常要求我们为拖欠贷款持有的最低要求资产明显多于为履行贷款持有的最低要求资产，并且随着拖欠贷款未付款数量的增加，要求持有的最低要求资产也会增加。如果我们被要求相对于我们的受保贷款持有更多的资本，这可能会对我们的业务和经营业绩产生不利影响。
•我们因投资组合中的投资而获得的信贷。根据PMIER，特定资产被排除、限制或扣减，以便被算作可用资产。
•根据我们的QSR和XOL交易，我们因风险分出而获得的信用额度的变化。我们的再保险交易使我们能够在我们的最低要求资产上获得比没有它们更高的回报，因为它们通常会减少我们在PMIER下必须持有的最低要求资产。欲了解更多信息，请参阅我们的风险因素标题“我们的承保做法和我们编写的业务组合会影响我们在PMIER下的最低要求资产、我们的保费收益率和发生损失的可能性”和"在当前水平和价格下可能无法获得再保险，和/或GSE可能会减少我们为再保险交易获得的资本信用额度."
•未满足PMIER规定的某些交易审批条件。这种失败可能会限制或延迟我们采取某些对我们的投资者有利的行动。
GSE改革
FHFA于2008年9月7日将GSE置于监管之下，FHFA有权控制和指导其运营。鉴于FHFA的主任是以总统为乐，该机构的议程、政策和行动可能会受到当时的政府的影响。
国会和行政部门官员定期提出各种GSE改革计划，包括通过私有化和/或终止FHFA的监管。然而，目前尚不清楚最终将实施哪些改革（如果有的话），以及任何此类改革的时间框架将是什么。任何此类计划对我们的业务和财务业绩的潜在影响仍不确定。
有关GSE业务实践的更多信息，请参阅我们标题为“房利美和房地美（“GSE”）商业惯例的变化、改变其章程的联邦立法或GSE的重组可能会减少我们的收入或增加我们的损失.”
国家条例
包括我们的住所州威斯康星州在内的16个司法管辖区的保险法要求抵押贷款保险公司保持相对于其RIF（或类似措施）的最低法定资本金额，以便抵押贷款保险公司继续承保新业务。我们将这些要求称为“国有资本要求”。虽然各司法管辖区有所不同，但最常见的国家资本要求允许最大风险资本比率为25比1。如果（i）资本减少的百分比超过保险风险减少的百分比，或（ii）资本增加的百分比小于保险风险增加的百分比，则风险资本比率将增加。威斯康星州没有通过使用风险对资本的衡量标准来监管资本，而是要求有MPP。MGIC的“保户头寸”包括其净值或盈余以及应急准备金。
截至2025年12月31日，MGIC的风险资本比为10.0比1，低于有国家资本要求的司法管辖区允许的最高值，其保单持有人头寸比规定的MPP 22亿美元高出36亿美元。我们的风险资本比和MPP的计算反映了在我们的再保险交易下分出的风险的充分信用。根据下文讨论的修订后的国家资本要求，有可能不允许MGIC为此类交易下分出的风险提供全额授信。如果根据国家资本要求或PMIER，不允许MGIC获得商定的信贷水平，MGIC可以终止再保险交易，而不会受到处罚。
此时，我们预计MGIC将继续符合当前的国有资本要求；但是，请参考我们题为“国家资本要求可能会阻止我们继续不间断地写新保险”有关可能对我们遵守国家资本要求产生负面影响的事项的更多信息。
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2023年，NAIC通过了修订后的抵押担保保险范本法案。经修订的《示范法》包括以下方面的要求：（一）资本和最低资本要求，以及应急准备金；（二）限制抵押保险公司投资于由抵押担保的票据；（三）审慎的承保标准和正式的承保准则；（四）就有效业务建立正式的内部“抵押担保质量控制计划”；（五）再保险和禁止专属再保险安排。修订后的《示范法》何时在任何司法管辖区通过尚不确定。示范法案的条款，如果以最终形式通过，预计不会对我们的业务产生重大不利影响。目前还不知道州立法机构是否会在通过之前做出任何改变，如果有的话，这种改变将对抵押担保保险市场产生普遍的影响，或者对我们的业务产生影响。MGIC的住所地威斯康星州已开始以《示范法案》取代现行抵押贷款保险法规的进程；但预计将在正式采用之前进行修改。
监管和立法发展
信用评分现代化
最近，FHFA、GSE和行业利益相关者已努力实现信用评分现代化。这些努力的核心是向据称更具包容性的模型过渡，这些模型利用趋势和替代数据。2022年，FHFA宣布验证两个新的信用评分模型—— VantageScore 4.0和FICO 10T。2025年，FHFA宣布将允许贷方使用Classic FICO模型或VantageScore 4.0模型生成的信用评分向GSE交付抵押贷款，但实施日期仍有待确定。FHFA表示，FICO 10T仍然是一种经批准的信用评分模型，并计划供GSE未来使用。
2025年，FHFA还宣布，纳入VantageScore 4.0信用评分不会改变GSE当前的信用报告要求；然而，一些行业利益相关者最近主张允许贷方可以选择对高于规定最低标准的借款人使用来自一个国家征信机构的单一信用报告。
虽然我们预计在GSE完成实施工作时会产生一些运营影响，但我们预计不会对我们的整体业务和财务业绩产生重大不利影响
2026年业务展望
我们对2026年的展望应该在上述商业环境的背景下看待。
NIW
我们的NIW受到总抵押贷款发起、使用PMI的总抵押贷款发起百分比（“PMI渗透率”）以及我们在PMI行业内的市场份额的影响。截至2026年1月，房利美和MBA的平均抵押贷款发放总量预测显示，2026年抵押贷款发放规模为2.3万亿美元，而2025年估计为2.0万亿美元。与2025年相比，预计2026年的购买发起和再融资交易都将增加。我们预计，与2025年相比，2026年NIW将保持相对持平。
PMI行业广泛使用基于风险的定价系统，这使得我们更难将我们的费率与竞争对手提供的费率进行比较。我们可能在观察到我们的NIW成交量发生变化之前，才会意识到行业费率的变化。此外，定制费率计划下的业务仅由某些客户授予有限的时间。因此，我们的NIW可能会比过去波动更大。
国际投资论坛
我们的IIF在2025年增长了2.6%，预计2026年将保持相对持平。我们的IIF账簿是我们未来收入的重要驱动因素，其增长是由我们产生NIW的能力和保留我们的IIF驱动的，以我们每年的持久性来衡量。利率影响我们的NIW和年度持续性。一般来说，在利率上升的环境中，抵押贷款发放总额可能会下降；然而，我们也预计政策取消利率会下降，并反过来增加年度持续性，尽管影响通常滞后于利率的变化。截至2026年1月，房利美和MBA的预测显示，2026年的利率将低于2025年，房价升值速度将放缓。
经营成果
保费
我们承保和赚取的直接保费受到我们在该期间的IIF和我们有效的保费收益率的影响。我们预计我们的有效投资组合保费收益率将在2026年保持相对持平，我们预计在分出保费增加的推动下，我们的净承保和赚取的保费将在2026年小幅下降。赚取的保费也受到单次保费保单取消带来的加速保费金额的影响，随着再融资活动的减少，保费金额通常会下降。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 7
我们承保和赚取的净保费主要受到承保和赚取的直接保费的变化以及我们根据配额份额和超额损失再保险交易分出的保费金额的影响。我们在2026年分出的保费金额将受到我们再保险范围变化的影响。我们在配额份额交易下让出的溢价也受到我们收到的利润佣金的影响。利润提成的金额每年都是可变的，并取决于所产生的分出亏损的金额。分出亏损的增加将有利于我们的亏损发生线，但将导致利润佣金下降和分出保费增加。
影响我们从我们的IIF赚取的保费金额的因素在我们的“合并经营业绩-溢价收益率。"
投资收益
净投资收益是我们经营业绩的重要贡献者。我们预计2026年净投资收益将较2025年相对持平。投资收益的多少会受到我们在投资上可以赚取的收益率和投资资产水平变化的影响。投资资产水平将主要受到我们预计在融资活动中使用的现金数量相对于我们的运营现金的影响。我们投资资产水平的任何变化幅度将取决于我们融资活动的时间。
发生的损失
产生的损失，净额受到新的拖欠通知水平的影响。通常，在我们的主要业务上，贷款发放后的第三年和第四年是新的拖欠通知水平最高的时期。截至2025年12月31日，我们44%的主要RIF是在2022年12月31日之后写入的，61%的主要RIF是在2021年12月31日之后写入的，80%的主要RIF是在2020年12月31日之后写入的。索赔频率的模式可能受到许多因素的影响，包括年度持续性和不断恶化的经济状况。房价升值和索赔前的第三方销售减轻了近年来的净损失和LAE；然而，这两个因素的积极影响相对于前几年有所缓和。我们预计净亏损和支付的LAE将增加；但其增加的幅度和时间尚不确定。
承销和运营费用，净额
我们预计，与2025年相比，2026年的承保和运营费用、净额将相对持平。
所得税
我们预计，我们的2026年有效税率约为21%。
影响我们结果的关键因素
我们当前和未来的业务、经营业绩和财务状况受到宏观经济状况的影响，例如利率、房价、住房需求、就业水平、通货膨胀、流行病、抵押贷款信贷的限制和成本，以及其他因素。有关我们的业务可能如何受到影响的更多信息，请参阅我们标题为“经济衰退和/或房价下跌可能导致损失增加。”
气候变化对我们业务的未来影响是不确定的。有关可能的影响的信息，请参阅我们的风险因子标题为“大流行病、恶劣天气事件或其他灾害的影响可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。”
我们的经营业绩受到以下因素的影响：
承保和赚取的保费
在特定时期内承保和赚取的保费主要是由在整个或部分时期内有效的保险驱动的。当期平均IIF与前期相比的变化是会增加（当有效平均更高时）或减少（当更低时）当期承保和赚取的保费的一个因素，尽管这种影响可能会因以下因素而增强（或减轻）：
•NIW：增加IIF，受到低首付住房抵押贷款发起数量以及FHA、VA和其他抵押贷款保险公司为这些抵押贷款提供信用增级的竞争的影响。抵押贷款保险的其他替代方案也影响了NIW，包括可能减少或消除抵押贷款保险需求的GSE计划。
•取消：减少IIF，发生在借款人通过贷款摊销、贷款偿还或房价升值进行再融资或达到所需数量的房屋净值时。与再融资相关的取消是
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受当前抵押贷款利率水平与整个有效账簿上的抵押贷款票面利率、当前房屋价值相对于有效账簿上的贷款投保时的价值以及抵押贷款信贷可用条款的影响。保单解除还会导致取消，要求我们从违约之日起，就已解除的保单和索赔付款退还所收到的任何保费。取消通常不可退还的单一保费保单将导致立即确认任何剩余的未到期保费。
•保费率：因产品类型、受保贷款的风险特征、竞争压力、受保贷款的覆盖率、PMIER资本要求而异。我们的每月和每年抵押贷款保险保费的绝大部分是在保费计划下，对于保单的前十年，保费金额由初始费率乘以原始贷款余额确定；此后，保费率重置为保单剩余期限使用的较低费率。我们每月和每年保费的剩余部分属于保费计划，其保费由保单存续期内贷款摊销余额的固定百分比确定。
•分出的保费，净利润佣金：在我们的QSR和XOL交易下分出的保费，主要受到我们的IIF的百分比受我们的再保险交易的影响。我们的QSR交易下的利润佣金也与“一美元兑换一美元”的分出损失水平成反比，并且可以在分出损失水平高于我们在QSR交易中所经历的水平时消除。因此，较低水平的损失导致较高的利润佣金和较少的分出损失收益；较高水平的损失导致较多的分出损失收益和较低的利润佣金（或对于某些水平的事故年度损失率，其消除）。见附注7 – 「再保险」到我们的合并财务报表，讨论我们的再保险交易。
投资收益
我们的投资组合主要由投资级固定收益证券组成。影响投资收益的首要因素是投资组合的规模及其收益率。按摊余成本（不包括公允价值变动，例如利率变动）计量，投资组合的规模主要取决于经营活动产生（或用于）的现金，例如净保费、投资收益、净索赔付款和费用，以及由非经营活动提供（或用于）的现金，例如债务或股票发行或回购，以及股息。
发生的损失
所产生的损失是反映索赔付款、理赔成本以及我们对最终将因保险贷款拖欠而导致的付款估计的变化的当期费用。正如在“关键会计估计”下文，我们仅对拖欠贷款确认这笔费用的估计。新增拖欠水平历来遵循季节性规律，上半年新增拖欠低于下半年新增拖欠。经济状况、当地住房市场、流行病、自然灾害和其他各种因素都可能导致不遵循典型模式的拖欠行为。产生的损失一般受到以下因素的影响：
•经济状况，包括失业率和住房价值，每一项都会影响贷款拖欠的可能性，以及拖欠的贷款是否能治愈他们的拖欠。
•有效账簿的产品组合，具有较高风险特征的贷款一般会导致较高的拖欠和索赔。
•受保贷款规模，拖欠贷款的平均贷款金额较高往往会增加所产生的损失。
•受保贷款的覆盖率，对拖欠贷款的平均覆盖率更深，往往会增加发生的损失。
•一本书生命周期内的索赔分配。从历史上看，贷款产生后的最初几年是债权相对较低的时期，随后几年债权大幅增加，然后下降。年度持续性，经济的状况，包括失业率和房价，以及其他因素都可以影响这种格局。例如，经济疲软或住房价值下降可能导致旧账簿上的索赔增加，继续保持在稳定水平或经历较低的下降速度。更多信息见下文“抵押贷款保险收益和现金流周期”。
•我们的再保险交易涵盖的拖欠将减少所产生的损失，净额。见附注7 – 「再保险」到我们的合并财务报表，讨论我们的再保险交易。
•我们撤销保单或减少索赔的速度。我们估计的损失准备金包括我们对未来保单撤销和索赔缩减以及撤销和缩减的逆转的估计。我们将这种撤销和否认统称为“撤销”和这个词的变体。我们将减少索赔称为“削减”。
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承销和其他费用
承销和其他费用包括雇员薪酬、专业和咨询服务费用、折旧和维护费用以及保费税等项目，并在扣除与我们的QSR交易相关的分出佣金后报告。职工薪酬支出因股份薪酬、福利变动、员工人数变动等因素而具有可变性。见附注7 – 「再保险」和附注14 –“分部报告”到我们的合并财务报表，以讨论我们的QSR交易的分出佣金以及讨论重大的分部费用。
利息费用
其他
我们不认为是我们基本经营活动一部分的某些活动也可能影响我们的经营业绩，如下所述。
投资和其他金融工具的收益（损失）：
•固定收益证券：投资损益反映出售固定收益证券收到的金额与该固定收益证券的成本基础之间的差额，以及我们打算在收回其摊余成本基础之前出售的证券的任何信用备抵和减值。出售固定收益证券收到的金额受证券票面利率与出售时可比证券收益率的比较影响。
•权益类证券：投资损益反映公允价值的阶段性变动。
•金融工具：我们家再保险交易上嵌入衍生工具的投资损益反映了再保险信托持有的保险挂钩票据的资产投资收益变动的现值影响，以及用于计算我们估计将在估计剩余年限内支付的再保险保费的合同参考利率。
债务清偿损益：
•债务清偿的收益和损失来自为增强我们的资本状况和/或改善我们的债务状况而进行的酌情活动。通过这些酌情活动提前终止我们的未偿债务义务可能会产生主要由支付对价与账面价值的差异驱动的收益或损失，以及注销债务已终止部分的未摊销债务发行成本。
参考"关于我们使用非公认会计原则财务措施的解释和调节”下面了解这些项目如何影响我们对核心财务业绩的评估。
房贷保险收益与现金流周期
一般来说，一本书产生的任何承保利润的大部分发生在书的最初几年，任何承保利润的最大部分是在写这本书的次年的第一年实现的。一本书的后续年份可能会导致承保利润或承保亏损。出现这种结果模式的原因通常是，账面最终将经历的拖欠损失相对较少，通常发生在账面的最初几年，此时保费收入最高，而随后几年则受到保费收入下降的影响，因为受保贷款数量减少（主要是由于贷款预付款）和损失增加。经济状况、当地住房市场、流行病、自然灾害和其他各种因素都可能导致不遵循典型模式的拖欠行为。
网络安全
作为我们业务的一部分，我们在自己的服务器和云计算服务的服务器上都维护着大量机密和专有信息。这包括消费者和我们员工的个人信息。个人信息受到越来越多关于隐私和数据安全的联邦和州法律法规以及合同承诺的约束。
我们或与我们共享此信息的供应商未能或被认为未能遵守此类义务，可能会导致我们的声誉受损、财务损失、诉讼、成本增加、监管处罚或客户不满。
所有信息技术系统都可能容易受到来自各种来源的破坏或中断，包括受到网络攻击，例如涉及勒索软件的网络攻击。公司发现漏洞并定期
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通过恶意软件和计算机病毒攻击、未经授权的访问、系统故障和中断等威胁，阻止试图未经授权访问其系统的行为。威胁有可能危及在我们的计算机系统和网络中处理、存储和传输的信息，并以其他方式导致我们的运营中断或故障，这可能导致我们的声誉受损、财务损失、诉讼、成本增加、监管处罚或客户不满。我们可能会受到针对我们的供应商和/或与我们共享信息的第三方的威胁的类似影响。
在全球范围内，随着行为体越来越多地使用可能阻碍公司识别、调查和从事件中恢复的工具、技术和技术进步，预计攻击将在频率和复杂程度上继续加速。由于威胁行为者对美国和其他国家因战争和其他全球事件而采取的行动进行报复，此类袭击也可能增加。该公司在混合劳动力模式下运营，这种模式可能更容易受到安全漏洞的影响。
虽然我们制定了信息安全政策和系统，以保护我们的信息技术系统并防止未经授权访问或披露敏感信息，但我们的系统和第三方供应商的系统无法保证不会发生未经授权访问系统或通过第三方或员工的行为披露敏感信息的情况。由于我们依赖信息技术系统，包括我们以及我们的客户和第三方服务提供商的信息技术系统，以及我们维护的信息的敏感性，未经授权访问系统或披露信息可能会对我们的声誉产生不利影响，严重扰乱我们的运营，导致业务损失并使我们面临重大损害索赔，并可能要求我们向受安全漏洞影响的个人提供免费的信用监控服务。
如果我们遇到未经授权的信息披露或网络攻击，包括涉及勒索软件的攻击，我们产生的一些成本可能无法通过保险、法律或其他流程收回，这可能会对我们的经营业绩产生重大不利影响。
有关我们的IT系统和网络安全的更多信息，请参阅我们的风险因素标题为“信息技术系统出现故障、中断或不足可能会对我们的运营产生重大影响和/或对我们的财务业绩产生不利影响“和”我们可能会因网络安全漏洞或信息安全控制失败而受到重大不利影响"和项目1c。网络安全在我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 11
关于我们使用非公认会计原则财务措施的解释和调节
非GAAP财务指标
我们认为，使用调整后税前营业收入（亏损）、调整后净营业收入（亏损）和调整后每股摊薄净营业收入（亏损）的Non-GAAP财务指标有助于评估公司的核心财务业绩，从而为投资者提供相关信息。这些衡量标准不按照GAAP确认，不应被视为GAAP业绩衡量标准的替代方案。
调整后税前营业收入（亏损） 定义为GAAP税前收入（亏损），不包括净已实现投资收益（亏损）、债务清偿的收益和损失以及不经常或不寻常的非经营项目（如适用）的影响。
调整后净营业收入（亏损） 定义为GAAP净收益（亏损），不包括净已实现投资收益（亏损）、债务清偿的收益和亏损以及不经常或不寻常的非经营项目（如适用）的税后影响。税前营业收入（亏损）组成部分的调整金额采用21%的联邦法定税率征税。
调整后每股摊薄净营业收入（亏损） 按照与每股收益相关的会计准则一致的方式计算，方法是将（i）调整后的净营业收入（亏损）除以（ii）稀释后的加权平均已发行普通股，这反映了来自未归属限制性股票单位的股份稀释。
尽管调整后的税前营业收入（亏损）和调整后的净营业收入（亏损）不包括过去已经发生和预计将在未来发生的某些项目，但排除的项目代表的项目是：（1）不被视为我们主要活动的经营业绩的一部分；或（2）受到酌处性因素和其他经济或监管因素的影响，不一定表明经营趋势，或两者兼而有之。这些调整，连同其治疗原因，如下所述。没有这些调整的波动，我们的基本面经营活动的盈利能力的趋势可以更清晰地识别出来。其他公司可能会对这些衡量标准进行不同的计算。因此，他们的措施可能无法与我们使用的措施相比。
(1)已实现投资净收益（损失）。已实现投资净收益或损失的确认在不同时期可能会有很大差异，因为个别证券出售的时间具有高度的自由裁量权，并受到市场机会、我们的税收和资本状况以及整体市场周期等因素的影响。
(2)债务清偿损益。债务清偿的收益和损失来自为增强我们的资本状况和/或改善我们的债务状况而进行的酌情活动。
(3)非经常或不寻常的非经营项目。非经常性质且不属于我们主要经营活动的项目。
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非公认会计原则和解
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税前收入/净收入与调整后税前营业收入/调整后营业净收入的对账：
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 税前 | 税收效应 | 净 （税后） |
税前 | 税收效应 | 净 （税后） |
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| 税前收入/净收入 | $ | 928,537 | $ | 190,190 | $ | 738,347 | 968,709 | 205,715 | 762,994 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 调整项： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现投资（收益）损失净额 | 75 | 16 | 59 | 6,914 | 1,452 | 5,462 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 调整后税前营业收入/调整后净营业收入 | $ | 928,612 | $ | 190,206 | $ | 738,406 | $ | 975,623 | $ | 207,167 | $ | 768,456 | ||||||||||||||||||||||||||
| 每股摊薄净收益与调整后每股摊薄净营业收入的对账： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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加权平均股份-摊薄
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235,099 | 263,995 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 每股摊薄净收益 | $ | 3.14 | $ | 2.89 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现投资（收益）损失净额 | 0.00 | 0.02 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 调整后每股摊薄净营业收入 | $ | 3.14 | $ | 2.91 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 12
抵押贷款保险组合
新保险书面
2025年NIW为602亿美元，上年为557亿美元。截至2025年12月31日止年度的增长反映了与上年同期相比更高的预期市场地位。
即使在房价稳定或上涨的情况下，具有一定特征的房贷发生索赔的概率也较高。一般来说，这些特征包括LTV和DTI比率高、信用评分低的抵押贷款，这些都是在贷款发放时确定的。当房价上涨、利率上升和/或我们的NIW来自购买交易的百分比增加时，我们对DTI比率超过45%和LTVs超过95%的抵押贷款的NIW可能会波动。我们在评估贷款风险时会考虑多种贷款特征。
以下表格提供了与我们的NIW相关的贷款特征的信息。
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按FICO评分划分的初级NIW
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| （占初级NIW的百分比） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 760及以上 | 51.7 | % | 50.9 | % | ||||||||||
| 740 - 759 | 17.4 | % | 17.4 | % | ||||||||||
| 720 - 739 | 13.2 | % | 13.5 | % | ||||||||||
| 700 - 719 | 8.7 | % | 9.1 | % | ||||||||||
| 680 - 699 | 4.9 | % | 5.2 | % | ||||||||||
| 660 - 679 | 2.7 | % | 2.8 | % | ||||||||||
| 640 - 659 | 0.9 | % | 0.8 | % | ||||||||||
| 639岁及以下 | 0.5 | % | 0.3 | % | ||||||||||
| 合计 | 100.0 | % | 100.0 | % | ||||||||||
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按贷款价值比划分的主要NIW
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| （占初级NIW的百分比） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 95.01%及以上 | 14.7 | % | 13.7 | % | ||||||||||
| 90.01%至95.00% | 46.2 | % | 47.3 | % | ||||||||||
| 85.01%至90.00% | 28.6 | % | 27.7 | % | ||||||||||
| 80.01%至85% | 10.5 | % | 11.3 | % | ||||||||||
| 合计 | 100.0 | % | 100.0 | % | ||||||||||
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按债务收入比划分的初级NIW
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| （占初级NIW的百分比） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 45.01%及以上 | 27.0 | % | 28.9 | % | ||||||||||
| 38.01%至45.00% | 30.5 | % | 31.6 | % | ||||||||||
| 38.00%及以下 | 42.5 | % | 39.5 | % | ||||||||||
| 合计 | 100.0 | % | 100.0 | % | ||||||||||
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按保单支付类型划分的初级NIW
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| （占初级NIW的百分比） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 每月保费 | 97.3 | % | 97.6 | % | ||||||||||
| 单笔保费 | 2.7 | % | 2.4 | % | ||||||||||
| 合计 | 100.0 | % | 100.0 | % | ||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 13
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按抵押贷款类型划分的初级NIW
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| （占初级NIW的百分比） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 采购 | 90.9 | % | 96.0 | % | ||||||||||
| 再融资 | 9.1 | % | 4.0 | % | ||||||||||
| 合计 | 100.0 | % | 100.0 | % | ||||||||||
下表提供了与我们的NIW相关的具有以下一种或多种特征的贷款的信息：LTV比率大于95%，FICO得分低于680的借款人，DTI比率大于45%的借款人，每个属性在贷款发放时确定。
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按上面讨论的属性数量划分的初级NIW
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| （占初级NIW的百分比） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 一 | 36.2 | % | 36.3 | % | ||||||||||
| 两个或更多 | 4.7 | % | 5.0 | % | ||||||||||
保险生效与风险生效
我们的IIF和RIF的金额受到期间我们的主要IIF上收到的NIW、取消和本金付款的影响。取消活动受到再融资活动的影响，当借款人达到所需的房屋净值金额时取消保单，以及由于索赔付款而取消。再融资活动历来受到抵押贷款利率水平和房价升值水平的影响。取消通常与利率方向的变化成反比，尽管它们通常滞后于方向的变化。下表汇总了我们的IIF和RIF在所示期间的变化。
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生效的初级保险和生效的风险
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| （十亿美元） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| NIW | $ | 60.2 | $ | 55.7 | ||||||||||
| 取消、本金支付和其他减少 | (52.5) | (53.8) | ||||||||||||
|
初级国际投资组合增加（减少）额
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$ | 7.7 | $ | 1.9 | ||||||||||
| 截至12月31日的直接初级IIF， | $ | 303.1 | $ | 295.4 | ||||||||||
| 截至12月31日的直接初级RIF， | $ | 81.2 | $ | 78.8 | ||||||||||
我们按政策年度划分的主要RIF和IIF的构成如下所示期间。
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按保单年份划分的生效初级保险及生效风险
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截至12月31日，
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（百万美元）
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2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||||
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政策年
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有效保险
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生效风险 |
有效保险
|
生效风险
|
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| 2004年及以前 | $ | 1,013 | $ | 288 | $ | 1,155 | $ | 327 | ||||||||||||||||||
| 2005 - 2008 | 7,735 | 2,069 | 8,655 | 2,312 | ||||||||||||||||||||||
|
2009 - 2019
|
21,084 | 5,582 | 27,233 | 7,225 | ||||||||||||||||||||||
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2020
|
29,369 | 8,109 | 37,968 | 10,375 | ||||||||||||||||||||||
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2021
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56,502 | 15,795 | 69,839 | 18,992 | ||||||||||||||||||||||
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2022
|
51,788 | 13,992 | 59,317 | 15,865 | ||||||||||||||||||||||
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2023
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33,023 | 8,602 | 38,978 | 10,109 | ||||||||||||||||||||||
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2024
|
46,960 | 12,266 | 52,252 | 13,608 | ||||||||||||||||||||||
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2025
|
55,610 | 14,521 | — | — | ||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 303,084 | $ | 81,224 | $ | 295,397 | $ | 78,813 | ||||||||||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 14
下表列出了截至2025年12月31日与我们的主要IIF和RIF相关的投资组合统计数据。
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按政策年度划分的投资组合统计
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| 政策年 | 加权平均。息率 | 拖欠率% |
Cede利率%(1)
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占原始剩余IIF的百分比
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| 2004年及以前 | 7.3 | % | 12.4 | % | — | % | N.M。 | |||||||
| 2005-2008 | 7.0 | % | 9.3 | % | — | % | 3.2 | % | ||||||
| 2009-2019 | 4.3 | % | 4.2 | % | — | % | 5.4 | % | ||||||
| 2020 | 3.2 | % | 1.7 | % | 5.0 | % | 25.7 | % | ||||||
| 2021 | 3.1 | % | 2.2 | % | 27.5 | % | 47.9 | % | ||||||
| 2022 | 4.9 | % | 2.5 | % | 30.9 | % | 69.8 | % | ||||||
| 2023 | 6.6 | % | 2.0 | % | 26.8 | % | 71.8 | % | ||||||
| 2024 | 6.6 | % | 1.3 | % | 30.6 | % | 83.5 | % | ||||||
| 2025 | 6.5 | % | 0.3 | % | 39.3 | % | 94.6 | % | ||||||
(1)Cede Rate %的计算方法为让渡给我们的QSR交易的有效风险除以有效风险总额。
我们的主要RIF的信用概况
我们2009年及以后的账簿与2005-2008年的账簿相比，具有显著改善的风险特征。我们认为，诸如更严格的承保标准、更高质量的信用状况、加强抵押贷款服务以及政府支持帮助借款人留在家中等变化，已经导致我们2009年及以后账面上的信贷表现有所改善。有关我们的主要RIF组成的更多信息，请参见“我们的产品和服务-业务"在我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中。
年度持续性
在2025年12月31日和2024年12月31日，我们的年度持久性为84.8%。自2018年以来，我们的年度持续性从2023年9月30日的86.3%的高点到2021年3月31日的60.7%的低点。我们的持续率主要受到当前抵押贷款利率水平与我们IIF的抵押贷款票面利率相比的影响，这影响了IIF对再融资的脆弱性；以及借款人目前在我们IIF基础上的房屋中拥有的权益数量。
CRT程序
就GSES CRT计划而言，MGIC的一家保险子公司提供保险和再保险，涵盖与GSES获得的某些抵押贷款参考池相关的部分信用风险。我们的RIF，正如向我们报告的那样，截至2025年12月31日和2024年12月31日，与这些计划相关的RIF分别约为4.82亿美元和3.92亿美元。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 15
合并经营业绩
以下部分的MD & A对我们截至2025年12月31日的两年期间的综合经营业绩进行了对比讨论。关于我们使用的影响合并经营业绩的关键会计估计的讨论，见“关键会计估计”下面。
运营结果摘要
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
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（单位：千，每股数据和有效税率除外）
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2025 | 2024 | 改变 | |||||||||||||||||
| 收入 | ||||||||||||||||||||
| 已赚净保费 | $ | 965,812 | $ | 970,807 | (1) | % | ||||||||||||||
| 投资净收益 | 246,258 | 244,640 | 1 | % | ||||||||||||||||
| 投资和其他金融工具净收益（亏损） | 334 | (9,846) | 不适用 | |||||||||||||||||
| 其他收入 | 1,232 | 2,130 | (42) | % | ||||||||||||||||
| 总收入 | 1,213,636 | 1,207,731 | 0 | % | ||||||||||||||||
| 损失和开支 | ||||||||||||||||||||
| 发生的损失，净额 | 48,903 | (14,861) | 不适用 | |||||||||||||||||
| 承销和其他费用，净额 | 200,593 | 218,281 | (8) | % | ||||||||||||||||
| 利息支出 | 35,603 | 35,602 | 0 | % | ||||||||||||||||
| 损失和费用共计 | 285,099 | 239,022 | 19 | % | ||||||||||||||||
|
税前收入
|
928,537 | 968,709 | (4) | % | ||||||||||||||||
| 准备金 | 190,190 | 205,715 | (8) | % | ||||||||||||||||
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净收入
|
$ | 738,347 | $ | 762,994 | (3) | % | ||||||||||||||
| 每股摊薄净收益 | $ | 3.14 | $ | 2.89 | 9 | % | ||||||||||||||
| 实际税率 | 20.5 | % | 21.2 | % | （0.7）bps | |||||||||||||||
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非GAAP财务指标(1)
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| 调整后税前营业收入 | $ | 928,612 | $ | 975,623 | (5) | % | ||||||||||||||
| 调整后净营业收入 | 738,406 | 768,456 | (4) | % | ||||||||||||||||
| 调整后每股摊薄净营业收入 | $ | 3.14 | $ | 2.91 | 8 | % | ||||||||||||||
2025年净收入为7.383亿美元（2024年：7.630亿美元），每股摊薄收益为3.14美元（2024年：2.89美元）。净收入减少的主要原因是发生的亏损增加，净额，部分被承销和其他费用净额的减少以及所得税拨备的减少所抵消。每股摊薄收益增加主要是由于已发行的稀释加权股票数量减少，部分被净收益减少所抵消。
2025年调整后净营业收入为7.384亿美元（2024年：7.685亿美元），调整后每股摊薄净营业收入为3.14美元（2024年：2.91美元）。与2024年相比，2025年调整后的净营业收入减少，主要反映了净收入的减少。调整后每股摊薄净营业收入的增加主要反映了稀释加权流通股数量的减少，部分被调整后净营业收入的减少所抵消。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 16
收入
已赚净保费
溢价收益率
净保费收益率是该期间赚取的净保费除以平均IIF。下表列出了我们2025年和2024年净保费收益率的关键驱动因素。
| 溢价收益率 | |||||||||||
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| （基点） | 2025 | 2024 | |||||||||
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有效组合收益率(1)
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38.1 | 38.4 | |||||||||
| 保费退款 | (0.2) | 0.0 | |||||||||
| 单次保费保单收益加速 | 0.2 | 0.3 | |||||||||
| 总直接保费收益率 | 38.1 | 38.7 | |||||||||
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分出已赚保费、扣除利润佣金和假定保费后的净额(2)
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(5.9) | (5.7) | |||||||||
| 净溢价收益率 | 32.2 | 33.0 | |||||||||
（1）已赚取的直接保费总额，不包括保费退款和单一保费保单注销的加速保费除以有效的平均原保险。
（2）假设保费包括我们参与GSE CRT项目的保费，其中对净保费收益率的影响在2025年为0.5个基点，在2024年为0.5个基点。
我们的净溢价收益率的关键驱动因素如下：
| 有效投资组合收益率 | |||||
| è |
我们当前IIF的收益率受到我们IIF溢价率的影响。溢价率一般受我们NIW上的风险特征、行业竞争、我们被要求持有的资金量等影响。
|
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| 保费退款 | |||||
| è |
保费退款主要是由我们对拖欠库存和索赔活动的可退还保费的估计推动的。我们对拖欠库存的可退还溢价的估计随着我们拖欠库存的变化以及我们对拖欠库存中将导致索赔的贷款数量的估计而波动。收到的索赔水平较低导致保费退款水平较低。 | ||||
| 单次保费保单收益加速 | |||||
| è |
在预计保单期限之前取消单一保费保单所带来的加速已赚保费收益受特定时期内再融资活动水平的影响。高水平的再融资活动增加了从加速已赚保费中获得的收益，而低水平的再融资活动减少了从加速已赚保费中获得的收益。
|
||||
| 分出已赚保费、扣除利润佣金和假定保费后的净额 | |||||
| è |
分出已赚保费，净盈利佣金对我们的净保费收益率产生不利影响。已赚取的分出保费，即净利润佣金，与QSR交易和XOL交易相关。假定保费主要包括GSE CRT项目的保费。有关我们的再保险交易的进一步讨论，请参阅下面的“再保险交易”。 | ||||
正如我们在题为"竞争或我们与客户关系的变化可能会减少我们的收入、降低我们的保费收益率和/或增加我们的亏损，"私人抵押贷款保险行业竞争激烈，过去几年保费率有所下降。我们预计，在持续的高信用质量和较高的年度持续性的推动下，我们有效的投资组合溢价收益率将在2026年保持相对持平。
见"概述–影响我们业绩的关键因素"以上还有其他因素，这些因素也影响了一年的净保费承保和收入金额。
再保险交易
配额份额再保险
我们的配额份额再保险影响我们运营报表的各个行，因此我们认为应该通过审查其对我们的税前收入的总影响来分析它，如下所述。
•我们将交易涵盖的保险的已赚和已收保费的固定百分比分出。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 17
•我们通过降低我们让出的保费获得利润佣金的好处。利润佣金与“一美元换一美元”的损失水平成反比，并且可以在损失水平高于我们在QSR交易中经历的损失水平时消除。因此，较低水平的分出损失导致较少受益于已发生的分出损失，并产生较高的利润提成；较高水平的分出损失导致较多受益于已发生的分出损失，并产生较低的利润提成（或对于某些水平的事故年度损失率，其消除）。
•我们通过减少相当于分出保费20%的承保费用（在利润佣金生效之前）获得分出佣金的好处。
•我们让出交易涵盖的保险所产生的固定百分比的损失。
下表提供了与我们2025年和2024年QSR交易相关的信息。
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配额份额再保险
|
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
|
（千美元）
|
2025 | 2024 | ||||||||||||
| 分出已承保及已赚保费，净溢利佣金 | $ | 128,853 | $ | 115,306 | ||||||||||
| 直接保费承保的百分比 | 12 | % | 10 | % | ||||||||||
| 已赚直接保费的百分比 | 11 | % | 10 | % | ||||||||||
| 利润提成 | 121,942 | 108,368 | ||||||||||||
| 割让佣金 | 50,105 | 44,532 | ||||||||||||
| 产生的分出损失 | 28,402 | 20,607 | ||||||||||||
| 抵押贷款保险组合： | ||||||||||||||
| 割让RIF（百万） | ||||||||||||||
| 2021年度QSR | 3,781 | 5,180 | ||||||||||||
| 2022 QSR | 3,578 | 4,252 | ||||||||||||
|
2023 QSR
|
1,812 | 2,116 | ||||||||||||
|
2024年QSR
|
3,139 | 3,575 | ||||||||||||
| 2025 QSR | 5,062 | 不适用 | ||||||||||||
| 信用合作社QSR | 3,218 | 2,855 | ||||||||||||
| 总割让RIF | $ | 20,590 | $ | 17,978 | ||||||||||
2025年利润佣金的增加主要是由于我们的QSR交易项下分出的保费增加，但被产生的亏损增加所抵消。产生的分出损失受到我们的QSR交易涵盖的拖欠、我们对最终将对这些拖欠付款的估计以及我们的QSR交易涵盖的索赔付款的影响。
我们与覆盖2026年符合条件的NIW和2027年NIW的非关联再保险公司集团执行了两笔40%的QSR交易。此外，我们与现有再保险小组的某些参与者修订了2022年配额份额再保险交易的条款。配额份额退让率由30%降至28%，自2025年12月31日起生效。
涵盖风险
下表所示的我们的NIW、新写入风险、IIF和RIF受我们的QSR交易约束的百分比将在不同时期有所不同，部分原因是我们在该期间写入的风险和活跃的QSR交易的数量的混合。
|
配额份额再保险
|
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| 2025 | 2024 | |||||||||||||
| NIW须进行QSR交易 | 87.2 | % | 86.9 | % | ||||||||||
| 受制于QSR交易的新风险写入 | 93.1 | % | 92.9 | % | ||||||||||
| IIF须进行QSR交易 | 73.8 | % | 68.2 | % | ||||||||||
| 受QSR交易约束的RIF | 77.1 | % | 71.5 | % | ||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 18
超额损失再保险
我们与通过传统再保险市场执行的非关联再保险公司小组进行XOL交易（“传统XOL交易”），并与非关联的特殊目的保险公司进行XOL交易（“Home Re交易”）。对于我们的XOL交易涵盖的保单，我们保留已支付的总损失的第一层，然后再保险公司将提供第二层承保，最高可达未偿再保险承保金额。我们保留超过未偿再保险承保金额的已支付损失。再保险承保范围根据承保贷款的风险特征进行调整，直至最终确定损失再保险承保层的初始超额部分。我们的XOL交易为保险范围生效日期为2020年1月1日至2025年12月31日的某些抵押保险单相关的部分风险提供再保险。
PMIER下XOL交易的计算授信一般基于覆盖贷款的PMIER要求和覆盖的附着点和分离点。PMIER信贷是针对再保险风险的无抵押部分进行的扣减，通常不会针对高于PMIER要求的再保险风险给予。截至2025年12月31日，我们每笔XOL交易的当前附件、当前分立和PMIER要求的资产信用如下：
| （千美元） |
初始附件%(1)
|
初始分离%(2)
|
当前附件%(1)
|
当前分支%(2)
|
PMIER要求的资产信贷 | |||||||||||||||
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2025传统XOL
|
2.53% | 6.53% | 2.53% | 6.53% | $ | 146,038 | ||||||||||||||
| 2024年传统XOL | 2.67% | 6.67% | 3.03% | 7.58% | 180,004 | |||||||||||||||
| 2023年传统XOL | 2.91% | 6.91% | 3.76% | 7.27% | 61,723 | |||||||||||||||
| 2022传统XOL | 2.60% | 7.10% | 3.27% | 7.47% | 96,471 | |||||||||||||||
|
2021年传统XOL
|
1.25% | 3.48% | 1.32% | 3.67% | 240,346 | |||||||||||||||
|
2020年传统XOL
|
0.75% | 3.50% | 0.93% | 4.33% | 240,883 | |||||||||||||||
|
首页Re 2023-1
|
3.00% | 6.75% | 3.79% | 7.25% | 205,355 | |||||||||||||||
| 首页Re 2022-1 | 2.75% | 6.75% | 4.54% | 7.50% | 164,661 | |||||||||||||||
| Home Re 2021-2 | 2.10% | 6.50% | 5.00% | 7.26% | 64,312 | |||||||||||||||
（1）百分比表示在XOL承担损失之前MGIC保留的累计损失占调整后有效风险的百分比。
（2）百分比表示在XOL层后MGIC开始吸收损失之前必须达到的累计损失占调整后有效风险的百分比。
2025年，我们执行了一项XOL交易，将在2026年为NIW提供高达1.84亿美元的再保险。
2026年1月，通过一项保险挂钩票据交易，我们执行了一项3.24亿美元的超额损失再保险协议，该协议涵盖2022年1月1日至2025年3月31日期间编写的某些保单。
截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，我们XOL交易的分出保费分别为6110万美元和6660万美元。
见注7-“再保险，”到我们的合并财务报表，以进一步讨论我们的XOL交易。
投资收益
与2024年的2.446亿美元相比，2025年净投资收益增长1%至2.463亿美元。见《资产负债表审查》在这份年度报告中进一步讨论我们的投资组合。
损失和费用
发生的损失，净额
正如在“关键会计估计”根据行业惯例，我们为向我们报告为两次逾期付款且未成为当期或导致索赔付款的拖欠贷款的未来索赔建立案件损失准备金。这类贷款被称为在我们的拖欠库存中。案件损失准备金是根据估计我们的拖欠库存中的贷款数量将导致索赔付款，这被称为索赔率，并进一步估计索赔付款的金额，这被称为索赔严重程度而建立的。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 19
IBNR准备金是为我们估计在一个会计期间结束之前发生但尚未向我们报告的拖欠的估计损失而建立的。IBNR准备金也是使用估计的索赔率和索赔严重程度建立的。
对损失的估计本质上是判断性的。影响索偿率和索赔严重程度的条件包括国内经济当前和未来的状况，包括失业和当地住房市场当前和未来的强度；保险贷款的风险敞口；拖欠和提出索赔之间的时间长度（在其他条件相同的情况下，拖欠和提出索赔之间的时间越长，严重程度越大）；减轻损失努力的有效性；以及缩减和撤销。索赔付款的实际金额可能与我们的损失准备金估计有很大差异。
我们的估计可能受到几个因素的不利影响，包括地区或国家经济状况的恶化，包括失业，这可能会降低借款人的收入和他们支付抵押贷款的能力。此外，GSE过去和未来政府将借款人留在家中的举措和行动的影响可能会影响我们的估计。当房屋价值低于抵押贷款余额时，房屋价值下降可能会影响借款人继续支付抵押贷款的意愿。未来期间的损失准备金也将取决于向我们报告为拖欠的贷款数量。由于上述因素或由于其他不可预见的情况而引起的我们的估计的变化可能会对我们的财务业绩产生重大影响，即使在稳定的经济环境中也是如此。
通常，损失遵循季节性趋势，即下半年信贷表现弱于上半年，新通知活动较高，治愈率较低。经济状况、当地住房市场、流行病、自然灾害和其他各种因素，都可能导致拖欠行为不遵循典型模式。
有关流行病和自然灾害如何影响所造成损失的信息，请参阅我们的风险因素标题为“流行病、恶劣天气事件或其他灾害的影响可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。”正如我们在题为“由于我们仅根据贷款拖欠而不是根据对有效风险的最终损失估计来建立损失准备金，因此损失可能会对我们在某些时期的收益产生不成比例的不利影响”如果我们没有收到一笔贷款的拖欠通知，并且如果我们没有通过我们的IBNR储备估计截至2025年12月31日的贷款拖欠，那么我们还没有记录与该贷款有关的已发生损失。
下表详细列出了所示期间发生的损失的重要组成部分的财务影响。
|
发生的损失构成
|
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 本年度/新通告 | $ | 204,082 | $ | 197,615 | ||||||||||
| 上年度储备发展 | (155,179) | (212,476) | ||||||||||||
| 发生的损失，净额 | $ | 48,903 | $ | (14,861) | ||||||||||
|
损失率
|
5.1 | % | (1.5) | % | ||||||||||
这两个时期的有利发展主要是由于先前收到的拖欠款项的预期索赔率下降。近年来经历的房价升值，让一些借款人通过出售房产来治愈拖欠贷款。
有关影响这些损失准备金假设的其他因素和趋势，请参阅下文的“新通知活动”和“索赔严重性”
拖欠清单
下表显示了我们截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的主要拖欠清单的前滚情况。有关新通知和治愈的信息是根据从贷款服务商收到的月度报告汇编而成的。特定月份报告的新通知和补救活动水平可能受（其中包括）服务商生成报告的日期、一个月的营业天数以及贷款服务商之间的服务转移等因素的影响。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 20
| 拖欠库存滚存 | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||||||||
| 期初拖欠库存 | 26,791 | 25,650 | |||||||||||||||
|
新通告
|
53,006 | 51,427 | |||||||||||||||
| 治愈 | (51,015) | (48,731) | |||||||||||||||
| 已付索赔 | (1,371) | (1,318) | |||||||||||||||
| 撤销和否认 | (91) | (84) | |||||||||||||||
| 从库存中移除的其他项目 | (248) | (153) | |||||||||||||||
| 结束拖欠库存 | 27,072 | 26,791 | |||||||||||||||
新通知活动
下表列出了我们收到的新通知、拖欠清单以及按保单年度划分的拖欠清单中贷款的平均未付款数量：
|
期内新增通知及拖欠盘存
|
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| 2025年12月31日 | |||||||||||
| 政策年 |
截至本年度收到的新通知
|
拖欠清单 | 平均。拖欠盘存未付款项数量 | ||||||||
| 2004年及以前 | 2,685 | 1,557 | 14 | ||||||||
| 2005-2008 | 8,368 | 4,871 | 14 | ||||||||
| 2009-2015 | 1,295 | 741 | 9 | ||||||||
| 2016 | 1,146 | 518 | 8 | ||||||||
| 2017 | 2,077 | 1,005 | 7 | ||||||||
| 2018 | 2,742 | 1,424 | 7 | ||||||||
| 2019 | 2,773 | 1,369 | 7 | ||||||||
| 2020 | 5,022 | 2,268 | 6 | ||||||||
| 2021 | 10,062 | 4,739 | 6 | ||||||||
| 2022 | 8,238 | 4,227 | 6 | ||||||||
| 2023 | 4,063 | 2,044 | 6 | ||||||||
| 2024 | 3,779 | 1,844 | 5 | ||||||||
| 2025 | 756 | 465 | 3 | ||||||||
| 合计 | 53,006 | 27,072 | 8 | ||||||||
|
新通知申索率(1)
|
7.5 | % | |||||||||
| 2024年12月31日 | |||||||||||
| 政策年 |
截至本年度收到的新通知
|
拖欠清单 | 平均。拖欠盘存未付款项数量 | ||||||||
| 2004年及以前 | 3,077 | 1,793 | 15 | ||||||||
| 2005-2008 | 9,707 | 5,857 | 15 | ||||||||
| 2009-2015 | 1,889 | 976 | 10 | ||||||||
| 2016 | 1,576 | 772 | 8 | ||||||||
| 2017 | 2,516 | 1,205 | 7 | ||||||||
| 2018 | 3,078 | 1,628 | 7 | ||||||||
| 2019 | 3,058 | 1,505 | 7 | ||||||||
| 2020 | 5,304 | 2,421 | 6 | ||||||||
| 2021 | 10,096 | 4,796 | 6 | ||||||||
| 2022 | 7,409 | 3,803 | 5 | ||||||||
| 2023 | 2,831 | 1,464 | 4 | ||||||||
| 2024 | 886 | 571 | 3 | ||||||||
| 合计 | 51,427 | 26,791 | 9 | ||||||||
|
新通知申索率(1)
|
7.5 | % | |||||||||
| （1）收到新的拖欠通知时的索偿率。 | |||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 21
索赔严重性
影响索赔严重性的因素包括：
| è | 当时的经济状况，包括房屋价格与安置覆盖时的房屋价格相比 | ||||
| è | 贷款上的敞口，这是贷款的未付本金余额乘以我们的保险覆盖率， | ||||
| è | 拖欠和索赔提交之间的时间长度（这会影响利息和费用的金额，违约和索赔提交之间的较长时间通常会增加严重性），以及 | ||||
| è | 限电。 | ||||
正如在附注8-“损失准备金”我们的损失准备金估计考虑了一段时间内的趋势，因为在没有建立有意义的趋势的情况下，拖欠的发展可能会因时期而异。近年来，增加了第三方财产销售，在理赔前已导致平均已付索赔和平均已付索赔的风险敞口百分比下降。我们预计，由于我们收到的拖欠未经历相同水平的房价升值，支付的平均索赔占风险敞口的百分比将会增加。它们增加的幅度和时间是不确定的。
2014年之前投保的大部分贷款（占拖欠清单中贷款的24%）都包含在主保单条款中，该条款除特定情况外，不限制投保人在提出索赔时可以包括利息的年限。根据我们目前的主保单条款，投保人可以在提出索赔时仅包括贷款拖欠的前三年的累计利息。在每种情况下，被保险人必须遵守其在适用的主保单条款下的义务。
|
索赔严重性趋势
|
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| 期 | 已付索赔的平均风险敞口 | 已支付的平均索赔 | %支付给曝光量 | 在收到索赔之日未付款项的平均数量 | ||||||||||||||||||||||
|
2025年第四季度
|
$ | 59,228 | $ | 46,061 | 77.8 | % | 29 | |||||||||||||||||||
|
2025年第三季度
|
55,846 | 39,689 | 71.1 | % | 30 | |||||||||||||||||||||
|
2025年第二季度
|
50,411 | 36,536 | 72.5 | % | 30 | |||||||||||||||||||||
|
2025年第一季度
|
55,297 | 38,826 | 70.2 | % | 34 | |||||||||||||||||||||
|
2024年第四季度
|
51,368 | 34,042 | 66.3 | % | 35 | |||||||||||||||||||||
|
2024年第三季度
|
47,779 | 27,249 | 57.0 | % | 34 | |||||||||||||||||||||
|
2024年第二季度
|
49,623 | 30,578 | 61.6 | % | 36 | |||||||||||||||||||||
|
2024年第一季度
|
45,284 | 28,267 | 62.4 | % | 40 | |||||||||||||||||||||
见附注8 –“损失准备金”我们的合并财务报表和“关键会计估计”下面讨论我们遭受的损失和索赔支付做法（包括限电）。
下表显示了借款人连续拖欠的月数。从历史上看，随着拖欠行为的老化，它更有可能导致索赔。
| 拖欠清单-连续几个月拖欠 | |||||||||||||||||
| 12月31日， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||||||||
| 3个月或以下 | 10,389 | 10,352 | |||||||||||||||
| 4-11个月 | 9,559 | 9,281 | |||||||||||||||
|
12个月或以上(1)
|
7,124 | 7,158 | |||||||||||||||
| 合计 | 27,072 | 26,791 | |||||||||||||||
| 3个月或以下 | 38 | % | 38 | % | |||||||||||||
| 4-11个月 | 35 | % | 35 | % | |||||||||||||
| 12个月或以上 | 27 | % | 27 | % | |||||||||||||
| 合计 | 100 | % | 100 | % | |||||||||||||
(1)截至2025年12月31日和2024年12月31日，已连续拖欠12个月或以上的拖欠库存中，分别约有22%和27%至少连续拖欠36个月。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 22
贷款在拖欠清单中的时间长度可能与借款人未支付或被视为拖欠的付款次数不同。这些差异通常是由于借款人每月还款不会导致贷款成为完全流动的。通常，拖欠款项较多的违约贷款更有可能导致索赔。借款人拖欠的付款次数如下表所示。
| 拖欠库存-拖欠付款数量 | ||||||||||||||
| 2025 | 2024 | |||||||||||||
| 3次付款或更少 | 14,121 | 14,135 | ||||||||||||
| 4-11次付款 | 8,747 | 8,392 | ||||||||||||
|
12笔或更多付款(1)
|
4,204 | 4,264 | ||||||||||||
| 合计 | 27,072 | 26,791 | ||||||||||||
| 3次付款或更少 | 52 | % | 53 | % | ||||||||||
| 4-11次付款 | 32 | % | 31 | % | ||||||||||
| 12笔或更多付款 | 16 | % | 16 | % | ||||||||||
| 合计 | 100 | % | 100 | % | ||||||||||
(1)截至2025年12月31日和2024年12月31日，在拖欠12笔或更多款项的拖欠清单中，分别有大约16%和25%的贷款至少有36笔款项拖欠。
净亏损和LAE支付
与2024年相比，2025年的净损失和支付的LAE增加了1200万美元，这主要是由于支付的平均索赔增加。根据多种因素，包括当地市场状况、平均贷款金额、平均覆盖百分比、拖欠和索赔提交之间的时间长度，以及我们对已支付索赔的贷款的减轻损失努力，不同时期支付的主要平均索赔可能有很大差异。房价升值和索赔前第三方销售减轻了近年来的净亏损和LAE；然而，这两个因素的积极影响相对于前几年有所缓和我们预计净亏损和支付的LAE将会增加；但是，它们增加的幅度和时间尚不确定。
下表列出了我们在2025年和2024年支付的净亏损和LAE。
|
净亏损和LAE支付
|
||||||||||||||
| （百万） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
|
直接初级（不含安置点）
|
$ | 55 | $ | 39 | ||||||||||
|
不良贷款结算
|
4 | 2 | ||||||||||||
|
再保险
|
(9) | (3) | ||||||||||||
|
LAE和其他
|
5 | 7 | ||||||||||||
|
再保险终止(1)
|
(1) | (3) | ||||||||||||
| 净亏损和支付的LAE | $ | 54 | $ | 42 | ||||||||||
(1)见附注7-“再保险”有关我们的再保险终止的更多信息
损失准备金
截至2025年12月31日和2024年12月31日的毛损准备金见下表。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 23
|
毛损失准备金
|
||||||||||||||
| 12月31日， | ||||||||||||||
| 2025 | 2024 | |||||||||||||
|
小学（百万）：
|
||||||||||||||
|
直接案件损失准备金
|
$ | 412 | $ | 402 | ||||||||||
| 直接IBNR和LAE储备 | 60 | 58 | ||||||||||||
| 初级直接损失准备金总额 | 472 | 460 | ||||||||||||
|
期末拖欠库存（基于计数）
|
27,072 | 26,791 | ||||||||||||
| 贷款拖欠百分比（拖欠率） | 2.43 | % | 2.40 | % | ||||||||||
|
每次拖欠的平均主要损失准备金总额
|
$ | 17,449 | $ | 17,159 | ||||||||||
|
收到的主要索赔库存包括在期末拖欠库存中（基于计数）
|
398 | 319 | ||||||||||||
2025年12月31日和2024年12月31日前15个司法管辖区的主要拖欠清单（基于2025年12月31日拖欠清单）如下表所示。
|
按辖区划分的初级犯罪清单
|
|||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 佛罗里达州* | 2,291 | 2,648 | |||||||||
| 德州 | 2,245 | 2,207 | |||||||||
| 伊利诺伊州* | 1,769 | 1,762 | |||||||||
| 加州 | 1,623 | 1,499 | |||||||||
| 宾夕法尼亚州* | 1,522 | 1,504 | |||||||||
| 密西根州 | 1,301 | 1,231 | |||||||||
| 俄亥俄州* | 1,276 | 1,268 | |||||||||
|
纽约*
|
1,204 | 1,229 | |||||||||
| 格鲁吉亚 | 1,040 | 1,025 | |||||||||
| 马里兰州 | 807 | 655 | |||||||||
| 新泽西州* | 783 | 753 | |||||||||
| 北卡罗来纳州 | 766 | 880 | |||||||||
| 印第安纳州* | 693 | 690 | |||||||||
|
明尼苏达州
|
651 | 616 | |||||||||
| 维吉尼亚 | 581 | 526 | |||||||||
| 所有其他法域 | 8,520 | 8,298 | |||||||||
| 合计 | 27,072 | 26,791 | |||||||||
|
注：Asterisk表示上表中主要使用司法止赎程序的司法管辖区，这通常会增加完成止赎所需的时间。
|
|||||||||||
截至2025年12月31日和2024年12月31日，前5个司法管辖区拖欠贷款的主要平均RIF（基于2025年12月31日拖欠清单）如下表所示。
|
初级平均RIF-拖欠贷款
|
|||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 佛罗里达州 | $ | 73,620 | $ | 70,377 | |||||||
| 德州 | 68,787 | 63,943 | |||||||||
| 伊利诺伊州 | 48,443 | 46,311 | |||||||||
| 加州 | 114,904 | 109,226 | |||||||||
| 宾夕法尼亚州 | 48,413 | 45,227 | |||||||||
| 所有其他法域 | 59,991 | 56,525 | |||||||||
| 所有法域合计 | $ | 63,760 | $ | 60,148 | |||||||
截至2025年12月31日和2024年12月31日，所有贷款的主要平均RIF分别为72,995美元和70,475美元。增加的主要原因是近年来平均贷款余额增加。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 24
2025年12月31日和2024年12月31日按政策年度划分的主要拖欠清单如下表所示。
|
按政策年度分列的初级拖欠清单
|
|||||||||||
| 2025 |
2024
|
||||||||||
| 2004年及以前 | 1,557 | 1,793 | |||||||||
| 2004年及前%： | 6 | % | 7 | % | |||||||
|
2005 - 2008
|
4,871 | 5,857 | |||||||||
| 2005 - 2008 % | 18 | % | 22 | % | |||||||
|
2009 - 2015
|
741 | 976 | |||||||||
| 2009 - 2015 % | 3 | % | 3 | % | |||||||
| 2016 | 518 | 772 | |||||||||
| 2017 | 1,005 | 1,205 | |||||||||
| 2018 | 1,424 | 1,628 | |||||||||
| 2019 | 1,369 | 1,505 | |||||||||
| 2020 | 2,268 | 2,421 | |||||||||
| 2021 | 4,739 | 4,796 | |||||||||
| 2022 | 4,227 | 3,803 | |||||||||
| 2023 | 2,044 | 1,464 | |||||||||
| 2024 | 1,844 | 571 | |||||||||
| 2025 | 465 | — | |||||||||
| 2016年及后%： | 73 | % | 68 | % | |||||||
| 合计 | 27,072 | 26,791 | |||||||||
通常，在我们的主要业务上，贷款发放后的第三年和第四年是新的拖欠通知水平最高的时期。年度持续性和经济状况恶化等因素可能会影响我们在特定时期收到的新通知的水平和频率。截至2025年12月31日，我们44%的主要RIF是在2022年12月31日之后写入的，61%的主要RIF是在2021年12月31日之后写入的，80%的主要RIF是在2020年12月31日之后写入的。
承销和其他费用，净额
承保和其他费用包括雇员薪酬成本、外部服务费用、保费税费以及折旧和维护费用等项目，并在扣除分出佣金后报告。
承销和其他费用，2025年净额从2024年的2.183亿美元降至2.006亿美元。减少的主要原因是雇员成本减少。见注14。-「分部报告」到我们的合并财务报表，以讨论重大的分部费用。
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| 2025 | 2024 | |||||||||||||
| 承销费用率 | 21.4% | 23.0% | ||||||||||||
承保费用率是承保和运营费用、DAC净额和摊销与承保净保费的比率，以百分比表示。2025年承保费用率较2024年有所下降，原因是承保和运营费用净额有所下降，净承保保费有所增加。
所得税费用和有效税率
我们为2025年的所得税拨备从2024年的2.057亿美元减少至1.902亿美元，这主要是由于税前收入减少以及为购买可转让联邦税收抵免确认的福利。我们2025年和2024年的有效税率接近21%的联邦法定所得税率。见附注16 –“所得税”到我们的合并财务报表，讨论我们的税务状况。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 25
资产负债表审查
以下章节重点介绍2025年经历重大发展的资产负债情况。
合并资产负债表-资产
| 截至12月31日， | |||||||||||||||||
| （单位：千） |
2025
|
2024
|
%变化 | ||||||||||||||
| 投资 | $ | 5,807,662 | $ | 5,867,560 | (1) | ||||||||||||
| 现金及现金等价物 | 368,989 | 229,485 | 61 | ||||||||||||||
|
损失准备金可收回的再保险(1)
|
65,055 | 47,281 | 38 | ||||||||||||||
| 递延所得税，净额 | 18,512 | 69,875 | (74) | ||||||||||||||
| 其他资产 | 379,268 | 333,034 | 14 | ||||||||||||||
| 总资产 | $ | 6,639,486 | $ | 6,547,235 | 1 | ||||||||||||
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（1）进一步讨论见下文“负债与权益”部分。
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投资组合-我们的投资组合主要包括多种高评级的固定收益证券组合。我们在投资组合上产生的回报是我们综合财务业绩的重要组成部分。投资组合旨在实现以下目标：
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运营公司(1)
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控股公司 | |||||||||||||
| è | 保护PMIER资产 | è | 以最小化已实现损失提供流动性 | |||||||||||
| è | 最大化总回报，强调账面收益率，受制于我们的其他目标 | è | 维持高流动性、低波动性资产 | |||||||||||
| è | 限制投资组合波动 | è | 保持较高的信贷质量 | |||||||||||
| è | 期限3.5年至5.5年 | è | 期限最长为2.5年 | |||||||||||
(1)主要是MGIC
为了实现我们的投资组合目标，我们的资产配置考虑了我们所投资的各种资产类别的风险和收益参数。这种资产配置基于并基于以下因素：
| è | 经济和市场前景； | ||||
| è | 多样化效应； | ||||
| è | 证券存续期； | ||||
| è | 流动性； | ||||
| è | 资本考虑；和 | ||||
| è | 所得税税率。 | ||||
截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们投资组合的平均久期和内嵌投资收益率如下表所示。
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投资组合久期和内嵌投资收益率
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| 12月31日， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||||||||
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有效期限（年）
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4.2 | 3.9 | |||||||||||||||
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税前收益率(1)
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4.0% | 4.0% | |||||||||||||||
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税后收益率(1)
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3.2% | 3.2% | |||||||||||||||
(1)嵌入式投资收益率按收益率最差计算。
通过对证券底层基本面的分析来评估证券的信用风险，包括发行人的板块、规模、盈利能力、债务覆盖率、评级等。我们的投资政策指引限制了我们对任何一个问题、发行人和工具类型的信用敞口金额。下表显示了截至2025年12月31日和2024年12月31日我们的固定收益投资的安全评级。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 26
| 固定收益证券评级 | ||||||||||||||
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证券评级(1)
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2025年12月31日 | 2024年12月31日 | ||||||||||||
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AAA
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12% | 10% | ||||||||||||
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AA
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36% | 34% | ||||||||||||
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A
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34% | 36% | ||||||||||||
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BBB
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18% | 20% | ||||||||||||
(1)评级由以下一家或多家机构提供：穆迪、标准普尔和惠誉评级。如果有三个评级，则使用中间评级，否则使用最低评级。
我们的投资组合投资于截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的可比证券类型。见附注5 –“投资”到我们的合并财务报表，以便对我们的投资组合进行额外披露。
投资展望
美国联邦公开市场委员会（“FOMC”）在2025年三次降低联邦基金利率，将利率从4.50%降至3.75%。FOMC在1月份将联邦基金利率维持在3.75%的水平，因为它旨在支持劳动力市场，同时致力于让通胀回到2.00%的长期目标。FOMC行动的滞后影响以及其他持续的宏观经济和地缘政治因素可能会造成经济不确定性并改变远期利率预期，这可能会导致利率和信用利差波动。这些因素导致的市场波动，特别是利率的绝对水平和变化率，将继续影响我们的投资估值和回报。
未实现投资损益的变化一般不会改变我们对投资组合的管理。我们寻求管理我们的利率风险和波动性敞口，方法是保持具有中等久期的多样化证券组合，并且通常持有固定收益投资直至到期。我们的固定收益投资组合的质量仍然很高，未实现损益的变化对我们的现金流、法定盈余或其他资本要求几乎没有影响。
现金及现金等价物-截至2025年12月31日，现金和现金等价物增加至3.69亿美元（2024年：2.295亿美元），因为经营和投资活动产生的现金净额仅被筹资活动使用的现金部分抵消。
递延所得税-截至2025年12月31日，我们的递延所得税资产净额为1850万美元（2024年：6990万美元）。我们在2025年递延所得税资产的变化主要是由于我们投资组合的公平市场价值的变化以及我们加速扣除2025年税收立法允许的研究和实验成本。在2025年12月31日和2024年12月31日，我们分别拥有9.842亿美元和9.682亿美元的税收和亏损债券。见附注16 –“所得税”到我们的合并财务报表，以进一步披露我们的递延税项资产和负债的组成部分。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 27
合并资产负债表-负债和权益
| 截至12月31日， | ||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 2025 | 2024 | %变化 | |||||||||||||||||
| 负债 | ||||||||||||||||||||
| 损失准备金 | $ | 474,884 | $ | 462,662 | 3 | |||||||||||||||
| 未到期保费 | 93,026 | 120,360 | (23) | |||||||||||||||||
| 长期负债 | 646,138 | 644,667 | 0 | |||||||||||||||||
| 应付联邦税收抵免 | 135,344 | 12,535 | 不适用 | |||||||||||||||||
| 其他负债 | 142,543 | 134,636 | 6 | |||||||||||||||||
| 负债总额 | $ | 1,491,935 | $ | 1,374,860 | 9 | |||||||||||||||
| 股东权益 | ||||||||||||||||||||
| 普通股 | $ | 219,367 | $ | 248,449 | (12) | |||||||||||||||
| 实收资本 | 1,812,463 | 1,808,236 | 0 | |||||||||||||||||
| AOCI，税后净额 | (134,394) | (288,162) | 53 | |||||||||||||||||
| 留存收益 | 3,250,115 | 3,403,852 | (5) | |||||||||||||||||
| 合计 | $ | 5,147,551 | $ | 5,172,375 | 0 | |||||||||||||||
损失准备金和可就损失准备金收回的再保险-我们的损失准备金包括对（1）我们拖欠库存中的贷款（称为案件准备金）、（2）IBNR拖欠和（3）LAE的损失和结算费用的估计。我们的毛损失准备金通过损失准备金可收回的再保险减少，以计算净准备金余额。截至2025年12月31日，损失准备金从2024年12月31日的4.627亿美元增至4.749亿美元。截至2025年12月31日和2024年12月31日，损失准备金的再保险可收回款项分别为6510万美元和4730万美元。再保险可追偿受到我们的QSR交易涵盖的拖欠组合的影响。我们损失准备金的增加主要是由根据新的拖欠通知建立的损失准备金推动的，部分被先前收到的拖欠的有利发展所抵消。见附注8-“损失准备金”到我们的合并财务报表，以获取有关我们的损失准备金构成的更多信息。
未到期保费-截至2025年12月31日，我们的未到期保费从2024年12月31日的1.204亿美元降至9300万美元，这主要是由于我们现有单一保费保单组合的未到期保费流失，部分被单一保费保单写入的新保费所抵消。
应付联邦税收抵免-我们从第三方购买了可转让的联邦税收抵免。2025年应付联邦税收抵免的增加主要是由于购买的抵免欠第三方的金额。
股东权益-股东权益减少主要与回购我们的普通股和支付给股东的股息有关，部分被截至2025年12月31日止年度的净收入所抵消。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 28
流动性和资本资源
合并现金流分析
我们有三种主要类型的现金流：（1）经营现金流，主要包括我们的保险业务产生的现金和我们的投资组合赚取的收入，减去为索赔、利息费用和经营费用支付的金额，（2）与投资的购买、销售和到期以及购买财产和设备相关的投资现金流，以及（3）通常来自影响我们资本结构的活动的筹资现金流，例如债务和流通股的变化，以及股息支付。下表汇总了最近两年合并口径的这三项现金流量。
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合并现金流量汇总表
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| （单位：千） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 提供（用于）的现金总额： | ||||||||||||||
| 经营活动 | $ | 852,798 | $ | 725,032 | ||||||||||
| 投资活动 | 228,374 | (142,005) | ||||||||||||
| 融资活动 | (940,285) | (719,044) | ||||||||||||
| 现金及现金等价物和限制性现金及现金等价物增加（减少）额 | $ | 140,887 | $ | (136,017) | ||||||||||
经营活动
以下列表重点介绍了经营活动现金流的主要来源和用途：
| 来源 | |||||
| + | 收到的保费 | ||||
| + | 再保险公司的损失赔付 | ||||
| + | 投资收益 | ||||
| 用途 | |||||
| - | 索赔付款 | ||||
| - | 分给再保险公司的保费 | ||||
| - | 利息支出 | ||||
| - | 营业费用 | ||||
| - | 纳税 | ||||
我们最大的现金来源是从我们的保单收到的保费，对于大多数保单，我们按月分期收到。我们最大的现金流出通常是用于我们的运营费用和为我们的抵押贷款保险单支付的索赔。与2024年相比，2025年经营活动提供的现金净额增加，主要是由于支付的税款减少、收到的保费增加以及支付的承保费用减少，但被支付的亏损净额增加部分抵消。
我们将净现金流投资于赚取利息的各种投资证券。我们还使用现金支付我们的持续费用，例如员工成本、外部服务费用和债务利息。
就我们的再保险交易而言，我们将收到的部分保费让给或支付给我们的再保险公司，并在受我们再保险范围约束的索赔得到支付时收取现金。
在接下来的十二个月里，我们将支付大约1.346亿美元，用于支付我们购买可转让联邦税收抵免所欠第三方的款项。
我们还有总额约1940万美元的采购义务，其中主要包括与我们在正常业务过程中继续投资于我们的信息技术基础设施有关的合同。这些义务中的大多数是根据给予我们通知取消权利的合同。在接下来的十二个月里，我们预计将为我们的购买义务支付大约1230万美元。
我们预计不会在2026年向养老金计划供款，补充高管退休计划的分配将在发生时提供资金。净资金状况（我们的计划资产与预计福利义务相比的市场价值）将影响未来对我们合格养老金计划的缴款。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 29
投资活动
以下列表重点介绍投资活动现金流的主要来源和用途：
| 来源 | |||||
| + | 出售投资收益 | ||||
| + | 固定收益证券到期收益 | ||||
| 用途 | |||||
| - | 购买投资 | ||||
我们维持一个主要投资于多种固定收益证券组合的投资组合。2025年投资活动提供的净现金流主要反映了固定收益证券的销售额超过了固定收益证券的购买量。2024年用于投资活动的净现金流主要反映了购买的固定收益证券超过了销售的固定收益证券。有关我们投资组合构成的更多信息，请参阅"资产负债表审查".
融资活动
以下列表重点介绍筹资活动现金流的主要来源和用途：
| 来源 | |||||
| + | 债务和/或普通股发行收益 | ||||
| 用途 | |||||
| - | 偿还/回购债务 | ||||
| - | 回购普通股 | ||||
| - | 向股东支付股息 | ||||
| - | 支付与股份补偿有关的预提税款净股份结算 | ||||
2025年和2024年融资活动中使用的净现金流主要反映了我们的普通股回购、向股东派发股息以及支付与股份补偿净股份结算相关的预扣税。
资本化
资本风险
资本风险是指对我们遵守资本要求（监管和GSE）以及维持满足财务业绩目标所需的资本水平、结构和构成的能力产生不利影响的风险。
强大的资本状况对我们的业务战略至关重要，对于在我们的行业中保持竞争地位也很重要。我们的资本战略专注于长期稳定，这使我们能够建立和投资于我们的业务，即使在压力大的环境中也是如此。
我们的资本管理目标是：
•影响并保持对资本要求的遵守，
•保持进入资本和再保险市场的机会，
•管理我们的资本，以支持我们的业务战略和相关利益相关者相互竞争的优先事项，
•评估无法用于支持我们业务战略的资本的适当用途，包括资本回报股东的规模和形式，以及
•通过启用资本灵活性和高效利用公司资源来支持商业机会。
这些目标是通过持续监测和管理我们的资本状况、抵押贷款保险投资组合压力建模以及资本治理框架来实现的。资本管理旨在灵活应对一系列潜在事件。由于包括但不限于经济状况、GSE的变化、竞争以及转移抵押贷款风险的替代交易等因素，我们对任何个人目标的关注可能会随着时间而改变。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 30
资本Structure
下表总结了我们截至2025年12月31日和2024年的资本结构。
| （单位：千，比例除外） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 普通股、实收资本、留存收益 | $ | 5,281,945 | $ | 5,460,537 | ||||||||||
| 累计其他综合亏损，税后净额 | (134,394) | (288,162) | ||||||||||||
| 股东权益总计 | 5,147,551 | 5,172,375 | ||||||||||||
| 长期债务，面值 | 650,000 | 650,000 | ||||||||||||
| 总资本资源 | $ | 5,797,551 | $ | 5,822,375 | ||||||||||
| 长期债务与股东权益的比例 | 12.6 | % | 12.6 | % | ||||||||||
股东权益的减少主要与回购我们的普通股和支付给股东的股息有关，部分被截至2025年12月31日止年度的净收入所抵消。见附注11-“股东权益”了解更多信息。
债务义务-控股公司
截至2025年12月31日，我们控股公司的债务本金总额为6.5亿美元，包括我们于2028年到期的5.25%票据。见附注3-“债务”有关影响我们2025年和2024年合并财务报表的未偿债务的更多信息。
流动性分析-控股公司
截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们的控股公司分别拥有约11亿美元的现金和投资。这些资源主要用于偿还我们的债务利息费用、支付债务到期、回购股票、向股东支付股息以及解决公司间义务。虽然持有这些资产，但我们产生的投资收益可以抵消一部分现金需求。MGIC股息的支付是控股公司现金流入的主要来源，其支付受到保险监管的限制。见附注13-“法定资料”到我们的合并财务报表，以获取有关MGIC股息限制的更多信息。来自MGIC的股息支付也受到我们对PMIER过剩可用资产维持适当水平的观点的影响，这种水平可能会随着时间而变化。在公开市场筹集资金是控股公司流动性的另一个潜在来源。在公开市场筹集资金的能力取决于当时的市场条件、投资者对拟发行证券的需求以及我们认为的信誉。
在2025年和2024年期间，我们分别以7.82亿美元和5.666亿美元的价格回购了3010万股和2530万股普通股。截至2026年2月20日，我们以1.205亿美元回购了450万股普通股。回购计划可能随时暂停或终止。在2026年，我们预计股票回购计划仍将是我们向股东返还资本的主要手段。
2025年，我们在第一季度和第二季度向股东支付了0.13美元的股息，在第三季度和第四季度向股东支付了0.15美元的股息。2026年1月27日，我们的董事会宣布向2026年2月17日登记在册的股东派发每股普通股0.15美元的季度现金股息，将于2026年3月6日支付。我们预计将在2026年继续向股东支付股息。
根据2025年12月31日的未偿债务，在未来12个月内，对我们控股公司资源的主要需求将是我们的5.25%票据的利息支付约为34.0百万美元，以及向我们的股东派发的股息。我们相信我们的控股公司有足够的流动资金来源来履行其在可预见的未来的付款义务。
我们可能会使用持有公司现金回购额外股份或回购我们未偿还的债务。此类回购可能是重大的，可能以现金（由债务提供资金）和/或交换其他证券，并且可能在公开市场购买（包括通过10b5-1计划）、私下协商的收购或其他交易中进行。
大量现金和投资流入在这一年里，我们的控股公司有：
•从MGIC收到的8.00亿美元股息，
•1.017亿美元的公司间税收，以及
•投资收益3190万美元。
大量现金流出量在这一年里，我们的控股公司有：
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 31
•7.886亿美元的净股票回购交易，
•向股东支付的1.325亿美元现金股息，以及
•我们未偿债务的利息支付3410万美元。
截至2025年12月31日，我们控股公司投资组合的未实现净亏损约为0.4百万美元，该投资组合的修正存续期约为0.7年。
MGIC的分红能力受到保险监管的限制。超过规定限额的金额被视为“非常”，如果被OCI拒绝，可能不会被支付。当拟议的股息金额，加上在股息支付日期前十二个月支付的股息超过普通股息水平时，股息是非常的。2026年，在考虑到前十二个月支付的股息之前，MGIC可以在没有OCI批准的情况下支付8900万美元的普通股息。在2025年和2024年，MGIC分别向我们的控股公司支付了8亿美元和/或7.5亿美元的现金和/或投资证券股息。未来MGIC向控股公司支付的股息将在与董事会协商后确定，并在考虑有关我们业务的任何更新估计后确定。我们要求威斯康辛OCI在MGIC向控股公司支付股息之前不要反对。
未来12个月之后的预定债务到期日包括我们2028年5.25%票据中的6.5亿美元。见附注3 –“债务”到我们的合并财务报表，以获取有关我们长期债务的更多信息。中的描述附注3-“债务”对我们的合并财务报表的整体而言，受附注条款的限制。我们5.25%票据的条款包含在我们与作为受托人的美国银行全国协会于2020年8月12日签署的补充契约中，该契约作为我们于2020年8月12日向SEC提交的8-K的证据，以及我们与受托人于2000年10月15日签署的契约中。
虽然短期内没有预料到，但我们也可能为我们的保险业务提供资金，以遵守PMIER或国家资本要求。见"概述– PMIER”，以上是对这些要求的讨论。
子公司的债务
截至2025年12月31日，MGIC没有任何未偿债务。MGIC是FHLB的成员，FHLB通过担保贷款工具为MGIC提供获得额外流动性来源的途径。我们可以随时向FHLB借款。
资本充足
PMIER
截至2025年12月31日，MGIC在PMIER下的可用资产总额约为57亿美元，比其最低要求资产多出约25亿美元；MGIC符合PMIER的要求，有资格为交付给GSE或由GSE购买的贷款提供保险。
下表列出了我们再保险交易的PMIER资本信用。
| PMIER-再保险信贷 | ||||||||||||||
| 12月31日， | ||||||||||||||
| （百万） |
2025
|
2024
|
||||||||||||
| QSR交易 | $ | 1,402 | $ | 1,177 | ||||||||||
| Home Re交易 | 434 | 666 | ||||||||||||
| 传统XOL交易 | 966 | 388 | ||||||||||||
|
再保险交易的总资本信用
|
$ | 2,802 | $ | 2,231 | ||||||||||
我们的XOL交易项下风险分出的计算的PMIER信用总额是基于覆盖保单的PMIER要求和覆盖范围的附着点和分离点，所有这些都随时间波动。（见附注1-“业务性质和列报依据”.)
PMIER通常要求我们为拖欠贷款持有的最低要求资产明显多于为履行贷款持有的最低要求资产，并且随着拖欠贷款未支付的次数增加，要求持有的最低要求资产也会增加。参考"概述-PMIER》这份年度报告和我们的风险因子标题为“我们可能无法继续满足GSE的私人抵押贷款保险公司资格要求，如果我们被要求维持更多资本以维持我们的资格，我们的回报可能会下降”供进一步讨论PMIER。
MGIC投资公司2025年年度报告| 32
风险对资本
风险资本比是我们的净RIF除以我们的投保人头寸。我们的净RIF包括主要RIF，不包括已为其建立案件损失准备金的保单的风险以及再保险交易涵盖的风险。MGIC的投保人头寸主要由法定投保人盈余（通常会因法定净收益/亏损和支付的股息等而发生变化）加上法定或有损失准备金组成。法定或有损失准备金在法定资产负债表上作为负债列报。抵押贷款保险公司需每年追加约为已赚保费50%的应急损失准备金。这些捐款一般必须维持十年。然而，如果获得监管部门的批准，抵押贷款保险公司可能会在一个自然年度内发生的损失超过已赚保费的35%时提前从应急损失准备金中提取。
下表给出了MGIC的风险资本比测算。
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风险比资本-MGIC
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| 12月31日， | ||||||||||||||
| （百万） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
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RIF-网(1)
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$ | 57,598 | $ | 58,213 | ||||||||||
| 法定投保人盈余 | $ | 887 | $ | 973 | ||||||||||
| 法定应急准备金 | 4,853 | 4,833 | ||||||||||||
| 法定投保人地位 | $ | 5,740 | $ | 5,806 | ||||||||||
| 风险资本比 | 10.0:1 | 10.0:1 | ||||||||||||
(1)RIF –净额，如上表所示，是已建立案件损失准备金的保单的再保险和风险敞口的净额（2025年12月31日为18亿美元，2024年12月31日为18亿美元）。
有关监管资本的更多信息，请参见附注13 – 「法定资料」到我们的合并财务报表以及我们的风险因素标题“国家资本要求可能会阻止我们继续不间断地写新保险。”
财务实力评级
财务实力评级由第三方评级机构发布，作为对保险人的财务实力和履行持续保险和合同义务的能力的独立意见。截止本备案日期，MGIC和MAC的资金实力评级如下：
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MGIC财务实力评级
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MAC财务实力评级
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| 评级机构 | 评级 | 展望 | 评级机构 | 评级 | 展望 | |||||||||||||||
| 穆迪投资者服务公司 | A2 | 稳定 | 标准普尔评级服务 | A- | 阳性 | |||||||||||||||
|
标准普尔评级服务
|
A-
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阳性 | 上午。贝斯特 | A | 稳定 | |||||||||||||||
| 上午。贝斯特 |
A
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稳定
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有关MGIC评级和评级方法的重要性的更多信息，请参阅我们题为“竞争或我们与客户关系的变化可能会减少我们的收入、降低我们的保费收益率和/或增加我们的损失。”
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 33
关键会计估计
下文所述的会计估计要求在编制我们的合并财务报表时作出重大判断和估计。
损失准备金
案件损失准备金的估算具有内在的不确定性，需要管理层作出重大判断。即使在稳定的经济环境下，我们的估计发生变化也可能对我们的综合业绩和财务状况产生重大影响。
案件准备金
收到受保抵押贷款拖欠通知时，为预计保险损失建立案件准备金。这类贷款被称为在我们的拖欠库存中。出于报告目的，当贷款逾期两次或多次付款且未成为当前付款或导致索赔付款时，我们会考虑贷款拖欠。尽管关于保险实体进行会计处理和报告的会计准则ASC 944特别将抵押贷款保险排除在其有关损失准备金的指导之外，但我们使用保险准则中包含的一般原则来建立损失准备金。然而，与抵押贷款保险公司的行业标准一致，我们不为目前未拖欠的受保贷款的未来索赔建立案件损失准备金。
我们在估计最终损失时使用估计的索赔率和索赔严重程度来建立准备金。
使用估计的索偿率和索赔严重程度来确定我们估计的截至储备日将实际支付的拖欠贷款金额。如果保单被撤销，我们预计它不会导致索赔付款，因此撤销通常会降低用于建立准备金的历史索赔率。此外，如果一笔贷款治愈了其拖欠，包括通过成功的贷款修改，这种治愈降低了用于建立准备金的历史索偿率。为了建立准备金，我们采用了一种准备金模型，该模型不断将历史数据纳入估计的索偿率中。该模型还包含了对严重性的估计。严重性是使用我们支付的索赔与我们的贷款风险相比的历史百分比以及当前违约贷款的RIF来估计的。我们在我们的准备金方法中没有使用明确的撤销率，而是我们的准备金方法纳入了撤销活动对我们的历史索赔率和索赔严重程度的影响。我们按地域和平均贷款敞口回顾了索赔率、索赔严重程度、违约程度的近期趋势。因此，确定准备金的过程不包括合理可能发生的结果的量化范围。
索赔率和索赔严重程度受到外部事件的影响，包括实际经济状况，如失业率、利率或住房价值的变化、流行病和自然灾害。我们的估算过程不包括索赔率和索赔严重程度与预计经济状况之间的相关性，例如失业率、利率或住房价值的变化。我们的经验是，对这种性质的分析不会产生可靠的结果，因为不能孤立地确定一种经济条件的变化对我们最终支付损失的具体影响，因为每种经济条件也受到其他经济条件的影响。此外，这些经济状况的变化和相互作用在我们开展业务的各个地区不太可能是同质的。每一种经济状况对我们最终付出的损失的影响是不同的，即使在性质上明显相似。此外，经济状况的变化不一定反映在我们发生变化的季度或年度的亏损发展中。实际索赔结果通常滞后经济状况的变化至少九到十二个月。
我们对损失准备金的估计对索赔率和索赔严重程度的变化很敏感；有可能，即使我们估计的索赔率或索赔严重程度的相对较小的变化也可能对准备金产生重大影响，并相应地对我们的综合经营业绩产生重大影响，即使在稳定的经济环境中也是如此。例如，截至2025年12月31日，假设所有其他因素保持不变，平均索赔严重程度准备金系数增加/减少1000美元将使准备金金额发生约+/-700万美元的变化。平均索偿率准备金系数增加/减少一个百分点将使准备金金额发生约+/-1900万美元的变化。从历史上看，我们在不同时期的损失准备金发展中遇到变异性的情况并不少见，如下表所示：
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 34
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损失准备金的历史发展
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| （单位：千） |
与以往年度有关的亏损(1)
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上年末储备金 | ||||||||||||
| 2025 | (155,179) | 462,662 | ||||||||||||
| 2024 | (212,476) | 505,379 | ||||||||||||
| 2023 | (208,514) | 557,988 | ||||||||||||
| 2022 | (404,130) | 883,522 | ||||||||||||
| 2021 | (60,015) | 880,537 | ||||||||||||
(1)前一年的负数表示损失准备金的冗余。前一年的正数表示损失准备金不足。
见附注8 –“损失准备金”到我们的合并财务报表，讨论最近的亏损发展。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 35
术语和首字母缩略词汇表
/a
军备
可调整利率抵押贷款
ABS
资产支持证券
年度持续性
我们的保险从一年前开始保持有效的百分比。
ASC
会计准则编纂
可用资产
根据PMIER指定的随时可用于支付债权的资产，包括流动性最强的投资。
/b
书或书年
在特定日历年度投保的一组贷款
BPMI
借款人付费抵押贷款保险
BP
基点
/c
CECL
ASC 326涵盖的当前预期信用损失
CFPB
消费者金融保护局
CLO
抵押贷款债务
CMBS
商业抵押贷款支持证券
新冠疫情
新型冠状病毒疾病的爆发，后来被命名为新冠肺炎。新冠肺炎疫情于2020年3月被世界卫生组织宣布为大流行病，并在美国宣布为国家紧急状态。
CRT
信用风险转移。通过不同形式的交易和结构将一部分抵押贷款信用风险转移给私营部门。
/d
DAC
递延保单购置成本
债务收入比（“DTI”）比率
借款人的债务支付总额与总收入的比率，以百分比表示。
拖欠贷款
按揭付款逾期的贷款。拖欠贷款通常是在贷款错过两次或更多付款时由服务商向我们报告的。贷款将继续被报告为拖欠，直到成为当前贷款或已支付索赔款项。拖欠贷款也被称为违约。
拖欠率
受保贷款拖欠的百分比
直接
再保险生效前
/e
EPS
每股收益
/F
房利美
联邦国家抵押贷款协会
FCRA
公平信用报告法
联邦住房管理局
联邦住房管理局
FHFA
联邦住房金融局
FHLB
联邦Home Loan芝加哥银行，MGIC是其成员
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 36
FICO评分
由征信局提供的消费者信用风险度量，通常由Fair Isaac Corporation利用征信局收集的数据的统计模型生成
房地美
联邦Home Loan抵押贷款公司
/g
公认会计原则
美国公认会计原则
GSE
政府资助企业。集体，房利美和房地美
/h
绞车
家庭负担得起的改装计划
HARP
家庭负担得起的再融资计划
家居再保险实体
注册地在百慕大的非关联特殊目的保险公司通过ILN市场参与我们的聚合XOL交易
Home Re交易
与Home Re实体的超额损失再保险交易
HOPA
房主保护法
/i
IBNRReserves
我们估计在贷款上建立的损失准备金是拖欠的，但未向我们报告拖欠情况
国际投资论坛
有效的保险是未支付的本金余额，或由抵押贷款服务商报告给我们，或由我们估计，为我们投保的贷款。
ILN
与保险挂钩的票据
/l
LAE
损失调整费用，其中包括理赔费用，包括法律和其他费用以及管理理赔过程的一般费用
贷款与价值（“LTV”）比率
首次抵押贷款的美元金额与贷款投保时财产价值的比率，以百分比表示，不反映随后的房价升值或贬值。次级抵押贷款也可能出现。
长期债务：
5.25%票据
2028年8月15日到期的5.25%优先票据，每年2月15日和8月15日每半年支付一次利息。
损失率
已发生损失净额与已赚取净保费的比率，以百分比表示
低首付贷款或房贷
首付20%以下的贷款
LPMI
出借人支付的抵押贷款保险
/米
MBS
抵押贷款支持证券
MD & A
管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析
MGIC
Mortgage Guaranty Insurance Corporation，隶属于MGIC投资公司
MAC
MGIC的子公司MGIC Assurance Corporation
最低要求资产
根据PMIER必须持有的最低可用资产金额，该金额基于保险公司的RIF账簿，是根据具有几个风险维度的因素表计算得出的，减少了根据再保险交易分出的风险给予的信用，并受制于4亿美元的下限
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 37
MPP
最低投保人职位，根据某些州要求的要求。房贷保险人的“保户头寸”是其净值或盈余、应急准备金和一部分未到期保费准备金。
/n
不适用
不适用于所列期间
NAIC
全国保险专员协会
NIW
New Insurance Written，是一段时期内投保的抵押贷款的原始本金总额。
不适用
被认为对所列期间没有意义的数据或计算
不良贷款结算
对不良贷款的覆盖范围的减免，这是拖欠贷款，在其拖欠的任何阶段。
/O
OCI
威斯康星州保险专员办公室
/p
PMI
私人抵押保险（作为行业或产品类型）
PMIER
由房利美和房地美各自发布的私人抵押保险公司资格要求，其中规定了经批准的保险公司必须满足和维持的要求，以便为交付给或由房利美或房地美获得的贷款提供抵押担保保险（如适用）
保费率
根据我们的保单承保范围收取的合约费率
溢价收益率
已赚保费除以该期间未偿付的平均IIF的比率
初级保险
为个人贷款提供抵押违约保护的保险
利润佣金
如果年度损失率低于配额份额再保险交易规定的水平，我们根据我们的每笔配额份额再保险交易从再保险公司收到的付款
/问
QSR交易
与一批非关联再保险人的配额份额再保险交易
/r
RESPA
不动产结算程序法
RIF
有效风险，对于我们承保的个人贷款而言，等于向我们报告的未付贷款本金余额乘以保险覆盖百分比。RIF有时被称为暴露。
风险资本比
根据某些国家规定，RIF与法定资本水平的比率，扣除目前违约且已为其建立损失准备金的保单的再保险和风险敞口
RMBS
住宅抵押贷款支持证券
/s
国有资本要求
在某些国家规定下，法定资本相对于现行风险的最低限额（或类似措施）
/t
蒂拉
贷款真相法
传统XOL交易
与一组非关联再保险人的超额损失再保险交易
/U
承销费用率
其他承保和运营费用、DAC净额和摊销与承保净保费的比率，以百分比表示
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 38
承销利润
已赚净保费减已产生亏损净额及其他承保及营运开支净额
美国农业部
美国农业部
/V
VA
美国退伍军人事务部
VIE
可变利益实体
/X
XOL交易
通过Home Re交易和传统XOL交易执行的超额损失再保险交易
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 39
关于市场风险的定量和定性披露
我们的投资组合本质上是一个固定收益组合，面临市场风险。市场风险的重要驱动因素是信用利差风险和利率风险。
信用利差风险是我们因信用利差的不利变化而蒙受损失的风险。信用利差是市场参与者因承担信用、流动性和/或提前偿付风险而要求补偿的高于无风险利率（通常称为美国国债收益率）的固定收益证券的额外收益率。
我们通过我们的投资政策指引管理信用风险，这些指引主要将我们的投资置于投资级证券，并限制我们对任何一个问题、发行人和工具类型的信用敞口金额。指引及投资组合详情载于我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告第1项的「业务–第E节，投资组合」。
利率风险是由于利率相对于我们的计息资产特征的不利变化而导致我们蒙受损失的风险。
用于量化这种暴露的衡量标准之一是有效持续时间。有效久期衡量资产对价差变化的价格敏感性。在2025年12月31日，我们的固定收益投资组合的有效久期为4.2年，这意味着收益率曲线瞬时平行移动100个基点将导致我们的固定收益投资组合的公允价值发生4.2%的变化。对于收益率曲线的上移，我们投资组合的公允价值将下降，而对于收益率曲线的下移，公允价值将增加。对投资组合策略的讨论出现在"管理层讨论与分析–资产负债表回顾–投资组合."
风险因素
如下文所用，“我们”、“我们的”和“我们”是指MGIC投资公司的合并经营或根据上下文要求指MGIC投资公司；“MGIC”是指抵押担保保险公司。
房贷保险行业相关风险因素及其监管
经济衰退和/或房价下跌可能导致损失增加。
我们的业务对一般宏观经济状况和住房市场的波动很敏感。经济衰退、失业、家庭收入减少、房价下降、通货膨胀、租房与拥有住房的比较成本变化以及家庭状况变化等事件可能会影响借款人支付抵押贷款的能力或意愿。这类事件超出我们的控制范围，难以预测，一般会增加贷款拖欠和索赔。美国经济可能容易受到一系列因素的影响，包括通货膨胀、地缘政治紧张局势和/或冲突、不断上升的国债、持续的财政赤字以及国际贸易中断。此外，各地区的经济状况可能有所不同。有关我们的有效风险和拖欠库存的地理分布的信息，可以在我们的10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告中找到。
房价下跌可能会使借款人更难出售或为其房屋再融资，从而增加违约风险。即使在没有经济状况恶化的情况下，房价也可能出现下跌，例如购房者对未来升值潜力的看法发生变化，由于更严格的承保标准、利率上升、房主保险成本增加、抵押贷款利息的税收减免变化、家庭组建率下降或其他因素，对抵押贷款信贷的限制和成本。房价下跌可能会导致贷款余额超过房屋价值，从而阻止借款人继续还款。尽管房价升值速度最近达到了历史最高水平，但增长速度正在放缓：根据美国联邦住房金融局（“FHFA”）经季节性调整的仅购买美国房屋价格指数，该指数基于抵押贷款已被房利美或房地美购买或证券化的单户住宅，从2025年1月到2025年11月，房价增长了1.4%，而2024年和2023年分别增长了4.8%和6.7%。全国平均房价收入比超过历史平均水平，部分原因是近期房价升值速度超过了收入增长速度。房价上涨导致负担能力受到限制，这可能导致需求减少，并给区域和国家层面的价格带来下行压力。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 40
房利美和房地美（“GSE”）商业惯例的变化、改变其章程的联邦立法或GSE的重组可能会减少我们的收入或增加我们的损失。
我们编写的新保险（“NIW”）的绝大部分是针对GSE购买的贷款；因此，GSE的商业行为极大地影响了我们的业务。GSE拥有相当大的市场力量，这使它们能够影响我们的业务和整个抵押贷款保险行业。2008年，住房市场严重下滑，损害了GSE的财务状况。FHFA于2008年9月7日将GSE置于监管之下，FHFA有权控制和指导其运营。鉴于FHFA的主任是以总统为乐，该机构的议程、政策和行动可能会受到当时的政府的影响。
影响私人抵押贷款保险公司的GSE地位、权力或监管的变化，无论是通过立法还是行政行动，都可能对我们的业务、收入、经营业绩和财务状况产生不利影响。影响抵押贷款保险行业的GSE业务实践包括：
•GSES的私人抵押贷款保险公司资格要求（“PMIER”），其财务要求在我们的风险因子中讨论，标题为“我们可能无法继续满足GSE的私人抵押贷款保险公司资格要求，如果我们被要求维持更多资本以维持我们的资格，我们的回报可能会下降。”
•我们在题为“风险因子”的风险因子中讨论的GSES替代信用增进形式参与者的资本和抵押品要求“如果贷方和投资者选择私人抵押贷款保险的替代方案，或者无法获得抵押贷款保险的资本减免，我们编写的保险金额可能会受到不利影响。”
•私人抵押贷款保险覆盖率水平，受GSE章程的限制，当私人抵押贷款保险被用作低首付抵押贷款所需的信用增级时（GSE通常要求的抵押贷款保险覆盖率水平高于其章程要求的覆盖率水平；所需覆盖率水平的任何变化都将影响我们编写的新风险）。
•GSE对需要私人抵押贷款保险的贷款评估的贷款水平价格调整和担保费用（导致借款人的成本更高）的金额。新的GSE资本框架的要求可能会导致GSE提高其担保费用。此外，FHFA表示，它正在审查GSE的定价，以便为它们退出监管做好准备，并确保定价补贴只惠及经济适用房活动。
•GSE是否选择或影响抵押贷款人对提供保险的抵押保险公司的选择。
•确定GSE有资格购买哪些贷款的承保标准，这可能会影响抵押保险公司承保的风险质量和抵押贷款的可用性。
•在达到法律规定的注销门槛前可以注销抵押贷款保险承保范围的条款以及与此种注销相关的业务惯例。如果GSE或其他抵押贷款投资者由于房价升值、政策目标、风险承受能力变化或其他原因而改变他们关于取消抵押贷款保险的时间的做法，我们的有效保险（“IIF”）可能会意外减少，这将对我们的业务和财务业绩产生负面影响。有关更多信息，请参阅下面关于GSES的公平住房计划和我们的风险因素的讨论，标题为“我们的保险单保持有效的时间长度对我们的结果有重大影响。"
•GSE建立的旨在避免或减轻受保抵押贷款损失的计划以及抵押贷款服务商必须实施此类计划的情况。
•GSE要求在其购买的贷款的抵押保险单中包含的条款，包括对抵押保险商的撤销权利的限制。
•GSE干预抵押贷款保险公司的索赔支付做法、撤销做法或与贷方的撤销和解做法的程度。
•与联邦住房管理局（“FHA”）和其他投资者相比，GSE的最高贷款限额。
•FHFA为GSE购买的贷款建立的基准，这可能会影响可供投保的贷款。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 41
•旨在为低收入借款人推广经济适用住房的计划的建立、修改或终止。
如果GSE关于抵押贷款保险范围、成本和注销的业务做法和政策发生变化，这些变化可能会对抵押贷款保险行业和我们的财务业绩产生负面影响。
国会和行政部门官员定期提出各种GSE改革计划，包括通过私有化和/或终止FHFA的监管。然而，目前尚不清楚最终将实施哪些改革（如果有的话），以及任何此类改革的时间框架将是什么。任何此类计划对我们的业务和财务业绩的潜在影响仍不确定。
GSES、FHA和包括私人抵押贷款保险在内的私人资本未来将在居民住房金融体系中扮演何种角色尚不确定。任何由此产生的变化的时间和对我们业务的影响是不确定的。对于需要国会采取行动才能实施的变革，很难估计国会的行动何时是最终行动，以及任何相关的阶段性阶段可能会持续多久。
我们可能无法继续满足GSE的私人抵押贷款保险公司资格要求，如果我们被要求维持更多资本以维持我们的资格，我们的回报可能会减少。
我们必须遵守GSE的PMIER，才有资格为交付给该GSE或由该GSE购买的贷款提供保险。PMIER包括财务要求，以及业务、质量控制和某些交易审批要求。PMIER规定，GSE可以修订PMIER的任何条款或施加附加要求，并在GSE规定的生效日期。
PMIER的财务要求要求抵押保险公司的“可用资产”（通常只有保险公司最具流动性的资产）等于或超过其“最低要求资产”（通常基于保险公司有效的风险账簿，并根据具有几个风险维度的因素表计算，根据再保险协议下分出的风险给予的信用减少）。MGIC符合PMIER规定，并有资格为GSE购买的贷款提供保险；但是，如果我们的可用资产低于我们的最低要求资产，我们将不符合PMIER规定。我们继续遵守PMIER财务要求的能力可能受到几个因素的影响，包括：
•修正PMIER，或改变GSE对现有PMIER的解释方式。
•贷款拖欠数量增加。PMIER通常要求我们为拖欠贷款持有的最低要求资产明显多于为履行贷款持有的最低要求资产，并且随着拖欠贷款未付款数量的增加，要求持有的最低要求资产也会增加。如果我们被要求相对于我们的受保贷款持有更多的资本，这可能会对我们的业务和经营业绩产生不利影响。
•我们因投资组合中的投资而获得的信贷。根据PMIER，特定资产被排除、限制或扣减，以便被算作可用资产。
•根据我们的QSR和XOL再保险交易，我们因风险分出而获得的授信金额的变化，这些变化在我们题为“风险因素”的“我们的承保做法和我们编写的业务组合会影响我们在PMIER下的最低要求资产、我们的保费收益率和索赔的可能性”和"在当前水平和价格下可能无法获得再保险，和/或GSE可能会减少我们为再保险交易获得的资本信用额度."
•未满足PMIER规定的某些交易审批条件。这种失败可能会限制或延迟我们采取某些对我们的投资者有利的行动。
PMIER提供了一份针对抵押贷款保险公司不遵守规定的补救行动清单，GSE可酌情采取额外行动。在极端情况下，GSE可能会暂停或终止我们为其购买的贷款提供保险的资格。这种暂停或终止将显着减少我们的NIW的数量，其中绝大部分是交付给GSE或由GSE购买的贷款。
如果将来MGIC需要资金，由于对控股公司资源的竞争需求，我们的控股公司的出资可能会出现不可用的情况。
由于损失准备金的估计受到不确定性的影响，已支付的索赔可能与我们的损失准备金有很大的不同。
当我们建立案件准备金时，我们通过估计将导致索赔付款的此类贷款的数量（“索赔率”），并进一步估计索赔付款的金额（“索赔严重程度”）来估计我们拖欠贷款的最终损失。我们的索赔率和索赔严重程度估计的变化可能会产生重大影响
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 42
论我们未来的结果，即使在稳定的经济环境下也是如此。我们的估计包括预期的治愈、减少损失活动、撤销和削减。建立损失准备金具有内在的不确定性，需要管理层作出重大判断。我们的实际索赔付款可能与我们的损失准备金估计有很大差异。我们的估计可能受到几个因素的影响，包括这些风险因素中讨论的区域或国家经济状况的变化，以及在收到索赔之前贷款拖欠时间的变化。通常，在收到索赔之前，贷款拖欠的时间越长，严重程度就越大。旨在为面临丧失抵押品赎回权风险的借款人保留房屋所有权的宽容计划增加了接收索赔的平均时间。通常，损失遵循季节性趋势，即上半年的信贷表现强于下半年，治愈率更高，新的拖欠通知活动更低。经济状况、当地住房市场、流行病、自然灾害和其他各种因素，都可能导致拖欠行为不遵循典型模式。
我们受制于全面的监管和其他要求，我们可能无法满足。
我们受到全面的监管，包括国家保险部门的监管。很多规定都是为了保护我们投保的投保人和消费者，而不是为了投资者的利益。包括MGIC在内的抵押贷款保险公司过去曾因涉嫌违反《房地产结算程序法》（“RESPA”）的反转介费条款和《公平信用报告法》（“FCRA”）的通知条款而涉及诉讼和监管行动。虽然这些程序加在一起并未导致MGIC承担重大责任，但无法保证根据这些法律或其他法律进行的未来程序（如果有的话）的结果不会对我们产生重大不利影响。
过去我们提供合约承保服务，包括我们不提供按揭保险的贷款。这些服务受合同义务以及联邦和州监管的约束。我们未能达到适用合同或法规中规定的标准将使我们面临潜在的诉讼或监管行动。如果我们被解释为就我们的合同承销活动做出了独立的信贷决定，我们还可能受到《平等信贷机会法》（“ECOA”）、FCRA和其他法律规定的更高监管要求的约束。根据相关法律，还可以审查抵押贷款保险人的承保决定是否对属于受保护类别的人构成违法的不同影响。
尽管其范围各不相同，但州保险法通常授予机构或官员广泛的监督权力，以审查保险公司并执行影响保险业务几乎所有重要方面的规则或行使自由裁量权，包括为转介保险业务支付费用、确定保险费率、定价和承保方面的歧视以及最低资本要求。私人抵押贷款保险行业越来越多地使用基于风险的定价系统，这些系统基于比以前考虑的更多属性来确定保费率，以及算法、人工智能以及数据和分析，这导致 对数据隐私和获得保险等这些和其他事项进行额外的监管审查。有关国家资本要求的更多信息，请参阅我们的风险因子标题为“国家资本要求可能会阻止我们继续不间断地写新保险.”有关数据隐私监管的信息，请参阅我们的风险因子标题为“我们可能会因网络安全漏洞或信息安全控制失败而受到重大不利影响.”有关我们的附属公司受监管的各种方式的更多详情，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告第1项中的“业务-监管”。
虽然我们制定了政策和程序以遵守适用的法律法规，但许多此类法律法规很复杂，无法预测任何审查或调查的最终范围、持续时间或结果。针对我们的监管行动可能会对我们的声誉、业务和财务业绩产生不利的重大不利影响。
大流行病、恶劣天气事件或其他灾害的影响可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。
大流行和其他灾害，如飓风、龙卷风、地震、野火和洪水，或其他与气候变化有关的事件，可能会在受影响地区或具有类似风险的地区引发经济衰退，这可能导致这些地区的房价下降、索赔率增加和索赔严重程度增加。由于自然灾害的频率和严重性增加，一些房主的保险公司正在提高保费率或从他们认为风险高的某些州或地区撤出。即使我们一般不承保与财产损失相关的损失，但借款人无法获得危险和/或洪水保险，或此类保险的成本增加，可能会导致受影响地区的房价下降，拖欠率和我们蒙受的损失增加。
PMIER要求我们对拖欠贷款保持明显高于履约贷款的“最低要求资产”。见我们的风险因子标题“我们可能无法继续满足GSE的私人抵押贷款保险公司资格要求，如果我们被要求维持更多资本以维持我们的资格，我们的回报可能会减少。”
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大流行和其他灾害也可能导致再保险费率增加或再保险的可用性降低。这可能导致我们比其他情况下保留更多的风险，并可能对我们遵守国家资本要求和PMIER的财务要求产生负面影响。同样，流行病和其他灾害可能会影响我们投资组合的价值并导致波动，这也可能对我们遵守PMIER的财务要求产生负面影响。
如果包括FHFA和GSE在内的政府当局改变其气候风险管理方法（包括通过GSE指南或抵押贷款保险政策变化），这些变化可能会影响我们NIW的数量和特征（包括其政策条款），以及某些地区的房价和违约情况，进而影响我们的业务和财务业绩。
再保险在当前水平和价格下可能无法获得，和/或GSE可能会减少我们为再保险交易获得的资本信用额度。
我们已经制定了QSR和XOL再保险交易，为我们截至2025年12月31日有效的风险提供不同金额的保险。有关我们的再保险交易覆盖范围的更多信息，请参阅本年度报告的附注7 –“再保险”和“综合经营业绩–再保险交易”。再保险交易降低了与压力情景相关的尾部风险。结果，它们降低了我们为支持风险而需要持有的基于风险的资本，它们使我们能够为我们的业务赚取比没有它们时更高的基于风险的资本回报。然而，市场状况影响了再保险的可用性和成本。再保险可能并不总是可供我们使用，或仅按我们认为不可接受的条款或费用提供。如果我们无法获得再保险，我们将被要求持有额外资本以支持我们有效的风险。
再保险交易使我们面临交易对手风险，包括再保险公司对根据再保险协议分给他们的损失进行支付的财务能力。由于再保险并不解除我们向投保人支付索赔的义务，我们无法从再保险公司追回损失可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大影响。
此外，GSE可能会改变它们在PMIER下允许的信用额度，用于根据我们的再保险交易分出的风险。此外，我们可能无法在未来再保险交易项下获得与我们在现有交易项下获得的相同水平的信用。有关我们XOL交易计算的PMIER信用的信息，请参阅本年度报告中的“合并运营结果–再保险交易”。目前，GSE资本框架为与评级较高的交易对手的交易提供了更多的资本信用，以及那些多元化的交易对手。如果GSE减少我们在PMIER下获得的再保险信贷，可能会导致在没有提高我们的保费率的情况下回报率下降。提高我们的保费率以调整再保险信用的下降可能会导致我们的NIW和净收入减少。
由于我们仅根据贷款拖欠而不是基于对有效风险的最终损失的估计来建立损失准备金，因此损失可能会对我们在某些时期的收益产生不成比例的不利影响。
根据美国普遍接受的会计原则，我们仅在收到两笔或更多款项逾期的受保贷款的拖欠通知以及我们估计已拖欠但尚未收到拖欠通知的贷款（我们将其包括在“IBNR”中）时，才为保险损失和损失调整费用建立案件准备金。未拖欠的贷款可能产生的损失不会反映在我们的财务报表中，除非记录了“溢价不足”。如果预期未来损失和费用的现值超过适用贷款的预期未来保费、预期投资收益和已建立的损失准备金的现值，则将记录保费不足。因此，随着拖欠情况的出现，当前未拖欠的贷款所产生的未来损失可能会对未来的结果产生重大影响。
国家资本要求可能会阻止我们继续在不间断的基础上写新的保险。
包括MGIC的户籍州威斯康星州在内的16个司法管辖区的保险法要求抵押贷款保险人保持相对于其有效风险（或类似措施）的最低法定资本金额，以便抵押贷款保险人继续承保新业务。我们将这些要求称为“国有资本要求”。虽然各司法管辖区有所不同，但最常见的国家资本要求允许最大风险资本比率为25比1。如果（i）资本减少的百分比超过保险风险减少的百分比，或（ii）资本增加的百分比小于保险风险增加的百分比，则风险资本比率将增加。威斯康星州没有通过使用风险对资本的衡量标准来监管资本，而是要求最低投保人头寸（“MPP”）。MGIC的“保户头寸”包括其净值或盈余以及应急准备金。
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我们的风险资本比和MPP反映了根据我们与非关联再保险公司的再保险协议分出的风险的信用.如果根据国家资本要求，不允许MGIC获得约定的信用水平，MGIC可以终止再保险交易，而不会受到处罚。
2023年，NAIC通过了修订后的抵押担保保险范本法案。经修订的《示范法》包括以下方面的要求：（一）资本和最低资本要求，以及应急准备金；（二）限制抵押保险公司投资于由抵押担保的票据；（三）审慎的承保标准和正式的承保准则；（四）就有效业务建立正式的内部“抵押担保质量控制计划”；（五）再保险和禁止专属再保险安排。修订后的《示范法》何时在任何司法管辖区通过尚不确定。示范法案的条款，如果以最终形式通过，预计不会对我们的业务产生重大不利影响。目前还不知道州立法机构是否会在通过之前做出任何改变，如果有任何改变，将会对抵押担保保险市场产生普遍的影响，或者对我们的业务产生影响。MGIC的住所地威斯康星州已开始以《示范法案》取代现行抵押贷款保险法规的进程；但预计将在正式采用之前进行修改。
虽然MGIC目前满足威斯康星州和所有其他司法管辖区的州资本要求，但如果它未能满足威斯康星州的州资本要求，则可能会阻止它将来在所有司法管辖区编写新业务，或者如果它未能满足特定司法管辖区的州资本要求，则可能会阻止它在该司法管辖区编写新业务，并且在每种情况下，如果MGIC没有获得对此类要求的豁免。一个或多个司法管辖区的监管行动，包括那些没有特定国家资本要求的司法管辖区，可能会阻止MGIC继续在这些司法管辖区承保新的保险。如果我们无法在特定的司法管辖区写业务，贷方可能不愿意在任何地方向我们购买保险。此外，贷款人对我们的保险业务未来满足国家资本要求的能力或PMIER的评估可能会影响其向我们采购保险的意愿。在这方面，看我们的风险因子标题“竞争或我们与客户关系的变化可能会减少我们的收入、降低我们的保费收益率和/或增加我们的损失。”MGIC未来可能无法满足国家资本要求或PMIER，这并不一定意味着MGIC缺乏足够的资源来支付其保险责任的索赔。您应该阅读这些风险因素的其余部分，以获取可能对MGIC遵守国家资本要求及其索赔支付资源产生负面影响的事项的信息。
如果低首付住房抵押贷款发起量下降，我们写的保险金额可能会下降。
可能影响低首付抵押贷款发放数量的因素包括美国经济的健康状况；区域和地方经济的状况以及消费者信心水平；金融服务业的健康和稳定；由于更严格的承保标准、流动性问题或风险保留和/或影响贷款人的资本要求而对抵押贷款的限制；住房抵押贷款利率水平；住房负担能力；新建和现有住房供应情况；家庭形成速度，这部分受到人口和移民趋势的影响；住房拥有率；房价升值速度，在大量再融资时，这可能会影响再融资贷款是否具有需要私人抵押贷款保险的LTV比率；GSE的商业行为将市场从GSE转移到FHA、其他政府执行渠道或贷方组合的程度；税收政策；以及政府住房政策。低首付住房抵押贷款发起量的下降可能会减少对抵押贷款保险的需求，并限制我们的NIW。其他可能降低房贷保险需求的因素，请看我们题为“如果贷方和投资者选择私人抵押贷款保险的替代方案，或者无法获得抵押贷款保险的资本减免，我们编写的保险金额可能会受到不利影响。”
如果贷方和投资者选择私人抵押贷款保险的替代方案，或者无法获得抵押贷款保险的资本减免，我们编写的保险金额可能会受到不利影响。
私人抵押贷款保险的替代方案包括：
•投资者使用私人抵押保险以外的风险缓释和信用风险转移技术，或接受信用风险而不进行信用增级；
•贷款人和其他投资者在投资组合中持有抵押贷款并自行投保；
•使用FHA、美国退伍军人事务部（“VA”）和其他政府抵押贷款保险计划的贷方；以及
•贷方使用捎带结构发起抵押贷款以避免私人抵押贷款保险，例如贷款价值比（“LTV”）为80%的首次抵押贷款和LTV比率为10%、15%或20%的第二次抵押贷款，而不是具有私人抵押贷款保险的LTV比率为90%、95%或100%的首次抵押贷款。
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GSE的章程通常要求为低首付抵押贷款（金额超过房屋价值80%的贷款）提供信用增级，这样的贷款才有资格被GSE购买。私人抵押贷款保险一般已被贷款人在一级抵押贷款市场交易中购买，以满足这一增信要求。2018年，GSE发起了二级抵押贷款市场计划，由不受PMIER管辖的抵押贷款保险公司提供的贷款水平抵押贷款违约保险，并且不是由贷方选择的。这些项目目前在低首付市场中所占比例很小，它们与传统的私人抵押贷款保险竞争，并且由于政策条款的差异，它们可能会提供低于普遍的单一保费贷款人支付的抵押贷款保险（“LPMI”）利率的保险费率。我们不时参加这些项目。见我们的风险因子标题为“房利美和房地美（“GSE”）商业惯例的变化、改变其章程的联邦立法或GSE的重组可能会减少我们的收入或增加我们的损失”用于讨论可能会改变的GSE的各种业务做法，包括通过扩展或修改这些程序。
GSE（和其他投资者）还使用了不涉及传统私人抵押贷款保险的其他信用增进形式，例如从事在资本市场上执行的信用挂钩票据交易，或使用其他形式的债务发行或证券化，将信用风险直接转移给其他投资者，包括竞争对手和MGIC的关联公司；在降低私人抵押贷款保险范围的情况下使用其他风险缓解技术；或接受信用风险而不进行信用增进。
政府支持的抵押贷款保险计划不受与私营抵押贷款保险公司相同的资本要求、风险承受能力或业务目标的约束，并且在设定其定价、指导方针和能力方面通常具有更大的财务灵活性，这可能会使我们处于竞争劣势。如果FHA或其他政府支持的抵押贷款保险计划增加其在抵押贷款保险市场的份额，我们的业务可能会受到影响。影响市场份额的因素包括FHA、VA、私人抵押贷款保险公司和GSE的相对费率和费用、承销指南和贷款限额；GSE业务实践的变化；贷方对FHA与GSE计划下的法律风险的看法；由于联邦立法和计划，FHA建立新产品的灵活性；与向GSE出售贷款以进行证券化相比，贷款人预期为FHA保险贷款的Ginnie Mae证券化获得的回报；以及政策条款的差异，例如借款人在特定情况下取消保险范围的能力。
FHA在受FHA、VA、USDA或初级私人抵押贷款保险约束的低首付住宅抵押贷款中的份额在2025年为34.3%，2024年为33.5%，2023年为33.2%。自2012年以来，FHA的市场份额低至23.4%（2020年），高达42.1%（2012年）。通常，我们预计FHA市场份额将在较低原发量的环境中增加。
受FHA、VA、USDA或初级私人抵押贷款保险约束的低首付住宅抵押贷款中，VA的份额在2025年为26.8%，2024年为24.5%，2023年为21.5%。自2012年以来，VA的市场份额高达30.9%（2020年）。VA 2023年市场份额为2013年以来最低（22.8%）。VA计划为符合条件的借款人提供100% LTV比率贷款。
2023年7月，美国联邦储备委员会、联邦存款保险公司和货币监理署提出了一项修订后的监管资本规则，即《巴塞尔协议III终局》，将对美国大型银行实施更高的资本标准。根据拟议监管新的扩大的基于风险的方法，据解读，受影响的银行将不再因其投资组合中持有的贷款的抵押贷款保险而获得基于风险的资本减免。2024年9月，有消息称，监管机构可能会修改拟议规则，包括降低住宅房地产担保贷款的拟议风险权重。2024年11月，宣布该拟议规则将被搁置。有可能在未来重新提出拟议的规则或提出完全不同的提议。
我们的保险单保持有效的时间长度对我们的结果有重大影响。
单一保费保单的保费是预先收取的，一般是在保单的估计年限内赚取的。相比之下，月度和年度保费保单的保费在适用的情况下每月或每年收到，并在保单有效期内每月赚取。在每一年中，我们赚到的大部分保费都来自于往年写过的保险。因此，保险保持有效的时间长度，通常以年度持续性（我们的保险从一年前保持有效的百分比）来衡量，是我们收入的一个重要决定因素。高于预期的持续率可能会降低来自单一保费保单的盈利能力，因为它们将保持更长的有效期，并可能增加保单编写时估计的索赔发生率。月度和年度保费保单的低持续率将减少未来的保费，但也可能减少索赔发生率，而这些保单的高持续率将增加未来的保费，但可能增加索赔发生率。
我们的持续率主要受到当前抵押贷款利率水平与我们有效保险上的抵押贷款票面利率相比的影响，这影响了IIF对再融资的脆弱性；而当前
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借款人在我们有效的保险基础上的房屋中拥有的资产数量。权益金额通过以下方式影响持续性：
•拥有大量股权的借款人可能可以在不需要抵押贷款保险的情况下为其贷款进行再融资。
•《房主保护法》（简称“HOPA”）要求，当借款人的LTV比率达到或预定达到一定水平时，服务商必须取消抵押贷款保险，一般以房屋的原始价值为基础，并受制于各种条件和除外责任。
•GSE的抵押贷款保险注销指南适用范围比HOPA更广，还考虑了房屋的当前价值。有关GSE准则和业务实践的更多信息，以及它们可能发生的变化，请参阅我们的风险因子标题为“商业惯例的变化房利美和房地美（“GSE”），改变其章程或重组GSE的联邦立法可能会减少我们的收入或增加我们的损失。”
我们很容易受到我们承保的抵押贷款服务中断的影响，我们依赖第三方报告来获取有关我们承保的抵押贷款的信息。
我们依赖可靠、始终如一的第三方为我们承保的贷款提供服务。拖欠贷款的增加可能会导致服务商的流动性问题。当作为抵押贷款支持证券（“MBS”）抵押品的抵押贷款发生拖欠时，通常要求服务商继续向MBS投资者支付本金和利息，一般为四个月，即使服务商没有收到借款人的付款。这可能会导致流动性问题，特别是对于非银行服务机构（截至2025年12月31日，它们为我们的国际金融投资基金基础贷款的大约59%提供服务），因为它们没有银行服务机构拥有的相同流动性来源。抵押贷款服务市场的整合也可能导致风险增加，因为大型服务商的运营故障、系统中断或政策变化可能会影响我们IIF的更大部分。
遇到未来流动性问题的服务商可能不太可能向我们垫付涵盖拖欠贷款的保单的保费，或汇出涵盖未拖欠贷款的保单的保费。我们的保单一般允许我们在宽限期内未支付保费的情况下取消未拖欠的贷款的承保范围。
流动性问题导致的拖欠贷款增加或服务转移，可能会增加服务商的运营负担，导致拖欠贷款的服务中断，并降低服务商进行有助于限制我们损失的缓解努力的能力。
我们已授权GSE对我们承保的某些贷款实施某些减轻损失的选择（例如，修改、卖空和代替止赎的契约）。反过来，GSE又根据授权协议，将这种权力下放给了大多数经批准的服务商。为GSE拥有的贷款提供服务的服务商在接受某些减轻损失的替代方案时，必须按照GSE的要求标准进行操作。我们依靠这些服务商适当地做出决定，以减轻我们的损失风险。在某些情况下，减轻损失的决定可能对我们不利，并可能增加已付索赔的发生率和/或严重性。无效的委托程序或服务商未能按照要求的标准运营可能会增加我们的损失，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。我们可能会终止将其中一些减轻损失的决定委托给GSE；但是，这种终止可能会对我们与GSE和服务商的关系产生不利影响。
本报告和我们网站上提供的关于我们承保的抵押贷款的信息是基于第三方（包括抵押贷款的服务商和发起人）向我们报告的信息，所提供的信息可能会受到此类第三方报告的失误或不准确的影响。在许多情况下，我们可能直到根据相关保单向我们提出索赔时才知道向我们报告的信息是不正确的。我们不会持续收到来自服务机构的单次保费保单的月度保单状态信息，并且可能不知道此类保单承保的抵押贷款已被偿还。我们定期尝试通过询问最后一家记录服务商或通过与某些服务商定期核对贷款信息来确定此类政策的覆盖范围是否仍然有效。我们的报告可能会继续反映，作为积极的，关于已偿还的抵押贷款的政策。
一般与我们业务有关的风险因素
如果我们的风险管理计划未能有效识别、控制或减轻我们面临的风险，或者如果我们使用的模型不准确，则可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。
我们的企业风险管理计划，在我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告第1项中的“业务-我们的产品和服务-风险管理”中描述，可能无法有效识别或充分控制或减轻我们在业务中面临的风险。
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我们采用专有和第三方模型的目的非常广泛，包括：预测损失、保费、费用和回报；为产品定价；确定用于承保保险的技术；估计准备金；评估风险；确定内部资本要求；采购自动化估值；以及进行压力测试。这些模型依赖于本质上不确定的估计、预测和假设，可能并不总是按预期运行。当发生非常事件时尤其如此，例如战争、极端通货膨胀时期、流行病或与不断变化的气候条件相关的环境灾难。此外，随着时间的推移，我们的模型也在不断更新。模型或模型假设的变化可能会导致我们未来的预期、回报或财务结果发生重大变化。我们采用的模型很复杂，这可能会增加我们在其设计、实现或使用中出错的风险。此外，相关的输入数据、假设和计算可能并不总是正确或准确的，我们为减轻这些风险而采取的控制措施可能并非在所有情况下都有效。当我们改变假设、方法或建模平台时，与我们的模型相关的风险可能会增加。此外，我们可能会使用我们通过增强获得的信息来完善或以其他方式改变现有的假设和/或方法。
信息技术系统出现故障、中断或不足可能会对我们的运营产生重大影响和/或对我们的财务业绩产生不利影响。
我们严重依赖我们的信息技术系统来开展业务。我们高效运营业务的能力在很大程度上取决于我们系统和技术的可靠性和能力。我们的系统和技术，或我们的灾难恢复和业务连续性计划未能有效运作，可能会影响我们向客户提供产品和服务的能力，降低效率，或导致运营延迟。可能需要大量资本投资来解决任何此类问题。我们还依赖于我们与关键技术提供商的持续关系，包括提供他们的服务、产品和技术，以及他们支持这些产品和技术的能力。这些供应商无法成功提供和支持这些产品可能会对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。
我们不时升级、自动化或以其他方式改造我们的信息系统、业务流程、基于风险的定价系统以及我们的风险评估系统。某些信息系统已经存在多年，支持其运行变得越来越困难。技术和业务流程改进的实施，以及在适用时与客户和第三方系统的集成，是复杂、昂贵和耗时的。
技术进步正以极快的速度发生。如果我们无法有效部署人工智能（“AI”）等技术，我们的业务和经营业绩可能会受到重大影响。技术进步还必须在遵守适用法律的情况下实施，这将使我们面临可能对我们的业务、声誉、经营业绩和财务状况产生重大不利影响的监管行动或法律责任。
如果我们未能及时和成功地实施和整合新的技术系统，如果我们所依赖的第三方供应商的表现不如预期，如果我们的遗留系统未能按要求运行，或者如果升级后的系统和/或转型和自动化的业务流程未能按预期运行，则可能对我们的业务和运营结果产生重大不利影响。
我们可能会因网络安全漏洞或信息安全控制失败而受到重大不利影响。
作为我们业务的一部分，我们在自己的服务器和云计算服务的服务器上都维护着大量机密和专有信息。这包括消费者和我们员工的个人信息。个人信息受到越来越多关于隐私和数据安全的联邦和州法律法规以及合同承诺的约束。我们或与我们共享此信息的供应商未能或被认为未能遵守此类义务，可能会导致我们的声誉受损、财务损失、诉讼、成本增加、监管处罚或客户不满。
所有信息技术系统都可能容易受到来自各种来源的破坏或中断，包括受到网络攻击，例如涉及勒索软件的网络攻击。我们定期防御对我们的数据和系统的威胁，包括恶意软件和计算机病毒攻击、未经授权的访问、系统故障和中断。威胁有可能危及在我们的计算机系统和网络中处理、存储和传输的信息，并以其他方式导致我们的运营中断或故障，这可能导致我们的声誉受损、财务损失、诉讼、成本增加、监管处罚或客户不满。我们可能会受到针对我们的供应商和/或与我们共享信息的第三方的威胁的类似影响。
在全球范围内，随着行为者越来越多地使用可能阻碍我们识别、调查和从事件中恢复的能力的工具和技术，预计攻击将在频率和复杂程度上继续加速。The
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人工智能的发展和使用可能会增加我们的信息安全风险。例如，如果人工智能被用来制造攻击或绕过安全措施，那么防御网络安全漏洞可能会更加困难。AI技术相对较新，缺乏统一的法律、法规或标准来规范其使用，也可能增加我们或与我们有业务往来的第三方滥用的风险。由于威胁行为者对美国和其他国家在战争和其他全球事件方面采取的行动进行报复，网络攻击可能还会增加。我们在混合劳动力模式下运营，这种模式可能更容易受到安全漏洞的影响。
虽然我们制定了信息安全政策和系统，以保护我们的信息技术系统并防止未经授权访问或披露敏感信息，但我们的系统和第三方供应商的系统无法保证不会发生未经授权访问系统或通过第三方或员工的行为披露敏感信息的情况。由于我们依赖信息技术系统，包括我们以及我们的客户和第三方服务提供商的信息技术系统，以及我们维护的信息的敏感性，未经授权访问系统或披露信息可能会对我们的声誉产生不利影响，严重扰乱我们的运营，导致业务损失并使我们面临重大损害索赔，并可能要求我们向受安全漏洞影响的个人提供免费的信用监控服务。
如果我们遇到未经授权的信息披露或网络攻击，包括涉及勒索软件的攻击，我们产生的一些成本可能无法通过保险、法律或其他流程收回，这可能会对我们的经营业绩产生重大不利影响。
我们的承保做法和我们编写的业务组合会影响我们在PMIER下的最低要求资产、我们的保费收益率和索赔的可能性。
PMIER下的最低要求资产部分取决于我们承保的贷款的直接有效风险和风险状况，考虑到LTV比率、信用评分、年份、家庭负担得起的再融资计划（“HARP”）状态和拖欠状态；以及贷款是否根据贷款人支付的抵押贷款保险单或其他不受自动终止的保单投保，这些保单符合《房主保护法》对借款人支付的抵押贷款保险的要求。因此，如果我们的直接有效风险通过增加NIW而增加，或者如果我们的业务组合发生变化，包括更高LTV比率或更低信用评分的贷款，例如，在所有其他条件相同的情况下，我们将被要求持有更多的可用资产，以保持GSE资格。
正如我们在题为“在当前水平和价格下可能无法获得再保险，和/或GSE可能会减少我们为再保险交易获得的资本信用额度," 我们已经进行了各种QSR交易。尽管交易降低了我们的保费，但它们对我们的整体业绩的影响较小，因为根据交易让出的损失减少了我们产生的损失，并且我们收到的让出佣金减少了我们的承销费用。QSR交易对税前收入各组成部分的影响在不同时期会有所不同，具体取决于所产生的分出损失的水平。我们也有各种XOL再保险交易，根据这些交易我们分出保费。在XOL再保险交易下，对于各自的再保险承保期间，我们保留第一层合计损失，再保险人提供第二层承保，最高不超过未偿再保险承保金额。
除了再保险对我们的保费的影响外，如果信贷表现保持强劲，损失率保持在较低水平，我们预计随着时间的推移，我们有效投资组合的收益率会下降，因为行业竞争导致溢价率下降。单一保费保单的再融资交易由于在其预计寿命之前注销的加速已赚保费的影响而使收益率受益。近期低水平的再融资交易降低了这一好处。
对于2012年年中开始编写的新保险，我们撤销保险范围的能力变得更加有限，而对于根据我们于2020年3月1日生效的修订后的主保单编写的新保险，我们的能力变得更加有限。这些限制可能导致支付的损失高于我们以前的主保单的情况。
我们不时会因应市场情况，改变我们承保的贷款种类。我们也可能会改变我们的承保准则，包括同意GSE自动承保系统的某些批准建议。我们还对逐笔贷款和某些客户计划的承保要求做出例外规定。我们的承保要求可在我们的网站http://www.mgic.com/underwriting上查阅。
即使在房价稳定或上涨的情况下，具有一定特征的房贷发生索赔的概率也较高。一般来说，这些特征包括LTV和DTI比率高的抵押贷款、信用评分低、承销有限的抵押贷款和/或借款人文件有限的抵押贷款。这些属性中的每一个都是在贷款发起时确定的。我们承保的某些贷款可能具有这些属性中的不止一种。当房价上涨时，利率上升和/或我们的NIW从购买的百分比
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交易增加，我们对更高LTV比率和更高DTI比率的抵押贷款的NIW可能会增加。我们对LTV比率大于95%的抵押贷款的NIW在2025年为15%，在2024年为14%。我们对DTI比率大于45%的抵押贷款的NIW在2025年为27%，在2024年为29%。我们对FICO评分低于680的借款人的抵押贷款的NIW在2025年为4%，在2024年为4%。
我们不时地改变我们用来承销贷款的流程。例如：我们依赖贷方提供给我们的信息，这些信息是从某些GSE的自动评估和收入验证工具中获得的，这可能会产生与使用不同方法确定的结果不同的结果；我们接受某些贷款的GSE评估豁免；我们接受GSE评估灵活性，允许某些交易中的财产估值基于不涉及对财产进行现场或内部检查的评估。我们接受自动化GSE评估和收入验证工具、GSE评估豁免和GSE评估灵活性可能会影响我们的定价和风险评估。我们还继续进一步自动化我们的承保流程，我们的自动化流程有可能导致我们以不同的保费率投保的贷款，或者在我们之前的流程下没有投保的贷款。
我们2025年约70%的NIW和2024年约71%的NIW是根据委托承销计划发起的，据此，贷款发起人有权代表我们为我们的抵押贷款保险承保贷款。对于通过委托承销计划发起的贷款，我们取决于发起机构是否遵守我们的准则，并依赖发起机构关于被承保的贷款满足承销准则、资格标准和其他要求的陈述。虽然我们已建立系统和流程，以监测发起机构是否遵守我们的承销准则的某些方面，但此类系统可能无法确保在发起贷款时严格遵守准则。
私人抵押贷款保险行业广泛使用基于风险的定价系统（在我们的风险因子中讨论了题为“竞争或我们与客户关系的变化可能会减少我们的收入、降低我们的保费收益率和/或增加我们的损失”）使得我们更难将我们的溢价率与竞争对手提供的溢价率进行比较。我们可能不会意识到行业费率变化，直到我们观察到我们的新投保组合发生了变化，我们的组合可能因此而波动更大。
我们收取的保费可能不足以补偿我们的损失责任，因此任何不足都可能对我们的财务状况和经营业绩产生重大影响。
我们的保费率是使用专有模型计算的，这些模型评估了保险风险在长期内的可能表现。这些模型利用历史数据，并纳入了地理位置、LTV、DTI和信用评分等因素。无法保证我们的保费率充分反映了在经济衰退、高失业率、房价升值放缓或房价下跌期间，或在发生非常事件时可能出现的风险增加，例如流行病、战争、极端通货膨胀时期，或与不断变化的气候条件相关的环境灾难。一般来说，我们不能在保单存续期内取消房贷保险范围或调整续期保费。因此，经济状况或GSE做法的变化、高于预期的索赔或其他意外事件通常无法通过提高有效保单的保费来解决，或通过我们不续签或取消保险范围来缓解。我们的保费须经国家监管机构批准，这可能会延迟或限制我们增加未来保单保费的能力。此外，我们定制的费率计划可能会延迟我们增加此类计划涵盖的未来保单保费的能力。我们收取的保费、我们赚取的投资收益和我们承担的再保险金额可能不足以补偿我们与向客户提供的保险范围相关的风险和成本。与我们设定保费时的预期相比，索赔数量或规模的增加可能会对我们的经营业绩或财务状况产生不利影响。有关与我们的模型相关的风险的讨论，请参阅我们的风险因子标题为“如果我们的风险管理计划未能有效识别、控制或减轻我们面临的风险，或者如果我们使用的模型不准确，则可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。"
我们的保费率也部分基于我们被要求为抵御投保风险而持有的资本数量。如果我们被要求持有的资本金额比我们设定溢价时被要求持有的金额有所增加，我们的回报可能会低于我们的假设。关于我们被要求持有的资本量的讨论，见我们的风险因子标题为“我们可能无法继续满足GSE的私人抵押贷款保险公司资格要求，如果我们被要求维持更多资本以维持我们的资格，我们的回报可能会减少."
如果州或联邦法规或法规以放宽抵押贷款标准和/或要求的方式发生变化，或者如果贷方在抵押贷款发起较低的时期寻求替代业务的方法，则可能会产生更多具有比目前更高风险特征的抵押贷款，例如信用评分较低和DTI比率较高的贷款。贷方可能会向抵押贷款保险公司施压，要求它们为这类贷款提供保险，预计这些贷款的索偿率会更高。尽管我们试图将这些较高的预期索赔率纳入我们的承保和定价模型，但无法保证所赚取的保费和
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即使在我们目前的承保要求下，相关的投资收益也足以补偿实际支付的损失。
金融服务行业的实际或感知不稳定或金融机构或交易对手的不履约可能会对我们的业务产生重大影响。
流动性受限、违约、不履约或其他影响金融机构、交易对手方或与我们有业务往来的金融服务行业的其他公司的不利发展，或对此类事件可能性的担忧或谣言，在过去和未来都可能导致全市场的流动性问题。这种情况可能会对我们的业绩和/或财务状况产生负面影响。虽然我们无法预测这些情况的全部影响，但除其他外，它们可能导致：抵押贷款市场中断、延迟获得存款或其他金融资产；超过联邦保险水平的存款损失；获得资金来源和足以为我们当前或未来运营提供资金的其他信贷安排的机会减少或相关成本增加；监管压力增加；我们的交易对手和/或客户无法履行其对我们的义务；经济衰退；以及失业率上升。参考我们的风险因子标题为“经济衰退和/或房价下跌可能导致损失增加。”了解更多有关经济状况恶化对我们业务的潜在影响的信息。
我们经常与金融服务行业的交易对手执行交易，包括商业银行、经纪商和交易商、投资银行、再保险公司以及我们的客户。其中许多交易使我们在交易对手或客户违约时面临信用风险和损失。任何此类损失都可能对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
我们依赖我们的管理团队，如果我们无法留住合格的人员或成功开发和/或招聘他们的替代者，我们的业务可能会受到损害。
我们的成功部分取决于我们管理团队和其他关键人员的技能、工作关系和持续服务。关键人员意外离职或继任规划不足可能会对我们的业务开展产生不利影响。在这种情况下，我们将被要求获得其他人员来管理和运营我们的业务。此外，当我们的工人退休时，我们将被要求更换我们老龄化劳动力的知识和专业知识。在任何一种情况下，都无法保证我们将能够为离职人员开发或招聘合适的替代人员；如有必要，可以以对我们有利的条件聘用替代人员；或我们能够及时成功过渡此类替代人员。我们目前没有与我们的官员或关键人员签订任何雇佣协议。我们股价的波动或缺乏表现可能会影响我们留住关键人员的能力，或者在关键人员离职时吸引替代人员。如果没有适当技能和经验丰富的劳动力，我们的成本，包括生产力成本和替换员工的成本可能会增加，这可能会对我们的收益产生负面影响。
竞争或我们与客户关系的变化可能会减少我们的收入、降低我们的保费收益率和/或增加我们的损失。
抵押贷款保险行业竞争激烈。我们预计来自现有竞争对手和新市场进入者的竞争将会增加。我们的竞争对手主要包括其他私人抵押贷款保险公司和政府机构，主要是联邦住房管理局和弗吉尼亚州。我们认为，我们目前与其他私人抵押贷款保险公司的竞争基于溢价率、承保要求、财务实力（包括基于信用或财务实力评级）、客户关系、知名度、声誉、管理团队和现场组织的实力、向贷方提供的辅助产品和服务，以及在我们的抵押贷款保险产品的交付和服务中有效利用技术和创新。
最近报道的借款人信用质量增加，以及现有抵押贷款保险公司的相对财务业绩，可能会鼓励新进入私人抵押贷款保险行业的人，这可能会进一步增加我们业务的竞争。根据公开披露，一家潜在的新市场进入者打算在2026年开始编写抵押贷款保险。竞争格局的变化，包括由于这个或其他新的市场进入者，可能会对我们的业绩产生不利影响。
我们与客户的关系，这可能会影响我们的NIW金额，可能会受到多种因素的不利影响，包括如果我们的保费率高于竞争对手，我们的承保要求比竞争对手的限制更严格，我们的客户对我们的索赔支付做法（包括保单撤销和索赔缩减）不满意，或者有抵押贷款保险的替代方案。
近年来，定价已成为私人抵押贷款保险市场的关键竞争因素，越来越多的客户优先考虑任何特定贷款可用的最低溢价率。业界已大幅减少使用标准费率卡，这在竞争对手中相当一致，并相应增加使用（i）定价系统，该系统使用一系列备案费率，以允许公式化、风险-
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基于可能在特定参数内快速调整的多个属性的定价，以及（ii）定制的费率计划，根据这些计划，客户可以在规定的时间内获得费率。私人抵押贷款保险行业广泛使用基于风险的定价系统，这使得我们更难将我们的费率与竞争对手提供的费率进行比较。我们可能在观察到我们的NIW成交量发生变化之前，才会意识到行业费率的变化。此外，定制费率计划下的业务仅由某些客户授予有限的时间。因此，我们的NIW可能会比过去波动更大。未能维持我们与最大客户的业务关系和业务量可能会对我们的业务产生重大影响。关于我们新业务的集中度，我们的前十大客户在2025年和2024年分别占约32%和37%。我们最大的客户分别占我们2025年和2024年NIW的约16%和21%。该客户在2025年和2024年分别占我们直接赚取保费的约11%和10%。重要客户的业务损失可能会对我们的NIW、业务和经营业绩产生重大不利影响。
我们监控各种竞争和经济因素，同时在制定定价策略时寻求平衡盈利能力和市场份额方面的考虑。我们的保费收益率预计将随着时间的推移而下降，因为保费率通常较高的旧保单和保费率通常较低的新保单仍留在我们的账簿上。
此外，技术进步和创新正在以可能继续加速的快速速度发生。如果我们无法开发和维护技术以满足不断变化的客户偏好，我们的竞争地位可能会受到影响。未能以具有成本效益和竞争力的方式利用人工智能和机器学习等技术可能会对我们的客户关系、运营结果和财务状况产生不利影响。
我们的某些竞争对手能够以比我们更低的成本获得资本（包括通过离岸公司间再保险工具，这些工具具有税收优势，如果美国企业所得税增加，这种优势可能会增加）。因此，与我们相比，他们可能能够在其NIW上实现更高的税后回报率，这可能使他们能够利用降低的溢价率来获得市场份额，并且他们可能能够更好地在传统抵押贷款保险之外进行竞争，包括通过参与我们题为“风险因素”中讨论的GSE所追求的替代信用增进形式“如果贷方和投资者选择私人抵押贷款保险的替代方案，或者无法获得抵押贷款保险的资本减免，我们写的保险金额可能会受到不利影响."
负面评级机构行动可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。
财务实力和信用评级对于保持公众对我们的抵押贷款保险覆盖率和我们的竞争地位的信心很重要。PMIER要求获得批准的保险公司与各自GSE可接受的评级机构保持至少一个财务实力评级。下调我们的财务实力和/或信用评级可能会对我们的业务和经营业绩产生重大影响，包括以下所述方式：
•我们未能维持GSE可接受的评级可能会影响我们作为PMIER认可保险公司的资格。
•下调我们的财务实力评级可能会导致GSE和/或我们的客户对我们的财务状况进行更严格的审查，从而可能导致我们的NIW金额减少。
•如果我们由于被授予保险子公司的财务实力评级而无法在未来有效竞争，我们未来的NIW可能会受到负面影响。
•我们参与非GSE住宅抵押贷款支持证券市场的能力可能取决于我们维持和提高保险子公司投资级评级的能力。我们可能在与一些市场参与者的竞争中处于不利地位，因为我们的保险子公司的财务实力评级低于至少我们的一个竞争对手，而且我们的一些竞争对手拥有评级机构的财务实力评级，而这些评级机构没有对我们的保险子公司进行评级。
•如果GSE不再以目前的能力运作，例如由于立法或监管行动，财务实力评级也可能发挥更大的作用。此外，尽管PMIER不要求最低财务实力评级，但GSE认为，在使用传统抵押贷款保险以外的信用增进形式时，财务实力评级很重要，正如我们在题为“如果贷方和投资者选择私人抵押贷款保险的替代方案，或者无法获得抵押贷款保险的资本减免，我们编写的保险金额可能会受到不利影响。”虽然我们目前不知道会对MGIC产生直接影响，但这可能会在未来成为竞争劣势。
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•下调我们的评级或我们的抵押贷款保险子公司的评级可能会对资金条款和成本、流动性和进入资本市场产生不利影响.
我们面临法律诉讼的风险。
我们在一个受到高度监管的行业运营，该行业面临诉讼和监管程序的风险，包括与我们的索赔支付实践相关的风险。我们不时成为重大诉讼的一方，也受到法律和监管索赔、断言、行动、审查、审计、询问和调查的影响。未来可能会出现额外的诉讼、法律和监管程序以及查询或其他事项。未来法律和监管程序、调查或其他事项的结果可能会导致不利的判决、和解、罚款、禁令、恢复原状或其他救济，这可能需要大量支出或对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。见我们的风险因子标题为“我们受制于综合监管等要求，可能无法满足“有关与政府执法行动相关的风险的更多信息.
我们在日常业务过程中不时涉及纠纷和法律诉讼。我们认为，基于目前已知的事实，这些普通课程纠纷和法律诉讼的最终解决不会对我们的财务状况或经营业绩产生重大不利影响。根据ASC 450-20，在与和解讨论或法律诉讼相关的损失变得很可能并且可以合理估计之前，我们不计提估计损失。当我们确定损失是可能的并且可以合理估计时，我们记录我们对可能损失的最佳估计。在那些情况下，在和解谈判或法律诉讼结束之前，我们有可能会记录额外的损失。
我们的投资组合面临信用和利率风险，可能遭受减少或低回报，和/或重大已实现或未实现损失。
投资回报是我们整体盈利能力的重要组成部分。我们的投资受制于市场风险和个别证券固有的风险。我们的投资表现对许多因素高度敏感，包括利率、通货膨胀、货币和财政政策、税法以及国内和国际政治状况。此外，我们投资组合中的已实现和未实现亏损会降低我们的账面价值，如果重大，可能会影响我们开展业务的能力。
利率变动可能会影响投资组合的表现，从而可能对我们的投资收益和经营业绩产生不利影响。利率下降会降低短期投资和新的固定投资的可用回报，包括那些购买以从现有投资组合中对到期日进行再投资的投资，从而对我们未来的净投资收益产生负面影响。相反，利率上升会降低现有固定收益投资的市场价值，从而对我们的账面价值产生负面影响。我们的固定收益投资和短期投资的价值还受到以下风险的影响：由于我们投资组合中持有的证券的一个或多个发行人的财务状况恶化，或由于保证发行人支付此类投资的保险公司的财务状况恶化，某些投资可能出现违约或减值。此类违约或减值可能会减少我们的净投资收益并导致已实现的投资损失。在经济低迷时期，固定收益和短期投资可能会面临更高的违约风险。
我们固定收益投资组合的很大一部分投资于各州、直辖市和政治分区的债务。由于市政税基和收入下降，我们的州和市政投资可能面临更高的违约或减值风险。州和地方政府可能会在赤字或预计赤字的情况下运营，其严重程度和持续时间可能会对我们的州和市级固定收益投资的估值以及发行人履行其在其项下义务的能力产生不利影响。
我们的投资组合受益于某些免税（例如与市政债券利息相关的免税）和其他税法。这些法律的变化可能会对我们投资组合的价值产生不利影响。
我们的投资组合可能包括：住宅抵押贷款支持证券；抵押贷款债务；资产支持证券；以及商业抵押贷款支持证券，所有这些都可能受到房地产估值下降的不利影响。我们的一些固定收益投资，例如抵押贷款支持证券和其他资产支持证券，也由于利率波动而存在提前还款风险。
当投资市场缺乏流动性时，我们的投资组合也受到估值不确定性增加的影响。当市场缺乏流动性时，投资的估值更加主观，从而增加了我们财务报表中反映的估计公允价值与实际市场价格不同的风险。有关我们在确定投资公允价值时使用的方法、估计和假设的更多信息，请参阅附注6-“公允价值计量”。
对于MGIC持有的投资组合的很大一部分，保险法规限制了我们可以进行的投资的类型和范围，对于那些信用风险更大的投资通常限制更多
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 53
或更少的流动性。同样，在PMIER下，我们的可用资产因与我们的投资组合构成相关的排除、限制和削减而减少。对于那些信用风险更大或流动性更低的投资而言，这些下调幅度通常更高。
我们的保险子公司无法支付足够数额的股息将损害我们履行义务、支付未来股东股息和/或进行未来股份回购的能力。
MGIC投资公司是我司保险经营子公司的控股孙公司。在控股公司层面，我们的主要资产是我们保险公司子公司的股本份额以及现金和投资。来自MGIC的股息和其他允许的分配是控股公司用于满足持续现金需求的主要资金来源，包括未来的偿债支付、回购其股票、向我们的股东支付股息以及其他费用。控股公司现金流入的其他来源包括投资收益和在公开市场筹集资金。MGIC的股息支付须经监管部门的批准，详见我们的10-K表格年度报告。一般来说，超过规定限额的股息被视为“非常”，如果威斯康星州保险专员办公室（“OCI”）不批准，则可能无法支付。规定的限制是基于12个月的滚动期限，因此，限制的影响将随时间而变化。MGIC向控股公司支付的股息是在与董事会协商后确定的，并在考虑了有关我们业务的任何更新估计后，须经监管部门批准。
长期债务是控股公司所欠，而不是其子公司。MGIC无法支付足以使我们能够满足控股公司层面的现金需求的股息（或其他公司间到期金额），这可能会对我们的经营以及我们偿还债务、回购股份和/或向股东支付股息的能力产生不利影响。
如果需要向我们的子公司提供任何出资，这种出资将减少我们的控股公司现金和投资。
您在我们公司的所有权可能会被我们筹集的额外资本稀释。
如上文所述，我们的风险因子标题为“我们可能无法继续满足GSE的私人抵押贷款保险公司资格要求，如果我们被要求维持更多资本以维持我们的资格，我们的回报可能会下降，”尽管我们目前遵守PMIER的要求，但无法保证我们不会寻求发行额外债务资本或筹集额外股权或与股权挂钩的资本，以管理我们在PMIER下的资本状况或用于其他目的。未来任何股本证券的发行可能会稀释您在我们公司的所有权权益。此外，由于在市场上出售大量股票或类似证券，或认为可能发生此类出售，我们普通股的市场价格可能会下降。
我们普通股的价格可能会大幅波动，这可能会使持有者难以在他们想要的时候或以他们认为有吸引力的价格转售普通股。
我们普通股的市场价格可能会大幅波动。除了本文描述的风险因素外，以下因素可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响：经济或住房市场的一般情况变化，抵押保险行业或市场和金融服务行业的财务稳定性；我们或我们的竞争对手关于收购或战略举措的公告；我们实际或预期的季度和年度经营业绩；对未来财务业绩的预期变化（包括我们在生效的保险上发生的损失）；证券分析师或评级机构的估计变化；我们的股份回购计划或股息的实际或预期变化；抵押保险行业公司的经营业绩或市场估值变化；关键人员的新增或离职；未能建立并对财务报告、税法变化；以及影响我们或行业的负面新闻或新闻公告保持有效的内部控制。此外，某些类型的投资者的所有权可能会影响我们普通股的市场价格和交易量。例如，指数基金和交易所交易基金等投资者对我们普通股的所有权可能会影响股票价格，因为这些投资者必须购买或出售我们的普通股，因为投资者经历了大量现金流入或流出，我们普通股所属的指数已经重新平衡，或者我们的普通股被添加到指数中和/或从指数中移除（例如，由于我们的市值变化）。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 54
管理层关于财务报告内部控制的报告
管理层关于披露控制有效性的结论
我们的管理层在我们的首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至本年度报告所涉期间结束时我们的披露控制和程序（定义见经修订的1934年证券交易法规则13a-15（e）和15d-15（e））。基于这样的评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，这些控制和程序在该期间结束时是有效的。
我们的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制（定义见《交易法》规则13a-15（f）和15d-15（f））。我们对财务报告的内部控制旨在为财务报告的可靠性和根据公认会计原则为外部目的编制财务报表提供合理保证。然而，由于其固有的局限性，财务报告内部控制可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都会受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。
我们的管理层在我们的首席执行官和首席财务官的参与下，使用框架评估了我们对财务报告的内部控制的有效性内部控制–综合框架（2013年）由Treadway委员会赞助组织委员会发布。基于这样的评估，我们的管理层得出结论，截至2025年12月31日，我们对财务报告的内部控制是有效的。
普华永道会计师事务所是一家独立的注册公共会计师事务所，已审计了截至2025年12月31日的合并财务报表和财务报告内部控制有效性，如本文所载报告所述。
第四季度期间内部控制的变化
在截至2025年12月31日的季度期间，我们对财务报告的内部控制（定义见《交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条）没有发生对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 55
独立注册会计师事务所的报告
向MGIC投资公司董事会和股东
关于财务报表和财务报告内部控制的意见
我们审计了随附的MGIC投资公司及其子公司（“公司”）截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表，以及截至2025年12月31日止三个年度的相关合并经营、综合收益、股东权益和现金流量表，包括第15（a）（2）项下出现的索引中所列的相关附注和财务报表附表（统称“合并财务报表”）。我们还根据Treadway委员会（COSOO）发起组织委员会发布的《内部控制-综合框架（2013）》中确立的标准，对公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计。
我们认为，上述综合财务报表按照美国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允列报了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止三年期间的经营业绩和现金流量。我们还认为，截至2025年12月31日，公司根据COSOO发布的《内部控制-综合框架（2013）》中确立的标准，在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。
意见的依据
公司管理层负责这些合并财务报表，负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在项目9a下出现的管理层关于财务报告内部控制的报告中。我们的责任是在审计的基础上，对公司合并报表和公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就合并财务报表是否不存在重大错报、是否由于错误或欺诈，以及是否在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制取得合理保证。
我们对合并财务报表的审计包括执行程序以评估合并财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关合并财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估合并财务报表的总体列报方式。我们对财务报告内部控制的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，并根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性。我们的审计还包括执行我们认为在当时情况下必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。
财务报告内部控制的定义和局限性
公司对财务报告的内部控制是旨在根据公认会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括（i）与维护记录有关的政策和程序，这些政策和程序在合理的细节上，
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 56
准确和公平地反映公司资产的交易和处置；（ii）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许根据公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支仅根据公司管理层和董事的授权进行；（iii）就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的公司资产的未经授权的收购、使用或处置提供合理保证。
财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都会受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。
关键审计事项
下文通报的关键审计事项是由合并财务报表当期审计产生的事项，已传达或要求传达给审计委员会，并且（i）涉及对合并财务报表具有重要意义的账目或披露，以及（ii）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对合并财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。
损失准备金的估值–主要案例准备金
如综合财务报表附注2和8所述，公司在收到受保抵押贷款拖欠通知时为估计保险损失建立案件准备金。截至2025年12月31日，公司记录的损失准备金为4.75亿美元。总损失准备金的很大一部分与为公司的主要保险业务建立的主要案件准备金有关。案件准备金是通过估计拖欠清单中将导致索赔付款的贷款数量，即所谓的索赔率，并进一步估计索赔付款的金额，即所谓的索赔严重程度来建立的。该公司的案件准备金估计主要是根据历史经验建立的，包括保单撤销、减少索赔和贷款修改活动。影响索偿率和索赔严重程度的条件包括国内经济当前和未来的状况，包括失业和当地住房市场当前和未来的强度；保险贷款的风险敞口；拖欠和索赔申请之间的时间长度；以及缩减和撤销。
我们确定履行与损失准备金估值相关的程序–主要案件准备金是一项关键审计事项的主要考虑因素是（i）管理层在制定主要案件准备金估计时作出的重大判断；（ii）在履行程序和评估与索赔率和索赔严重性重大假设相关的审计证据方面具有高度的审计师判断力、主观性和努力；以及（iii）审计工作涉及使用具有专门技能和知识的专业人员。
处理该事项涉及就形成我们对合并财务报表的总体意见履行程序和评估审计证据。这些程序包括测试与损失准备金估值有关的控制措施的有效性，包括对与索赔率和索赔严重程度有关的重要假设发展的控制。除其他外，这些程序还包括让具有专门技能和知识的专业人员参与，以协助制定对主要病例储备的独立估计，并将这一独立估计与管理层记录的主要病例储备进行比较，以评估记录的主要病例储备的合理性。制定独立估计涉及测试管理层提供的数据的完整性和准确性，以及独立制定与索赔率和索赔严重程度相关的假设。
/s/普华永道会计师事务所
威斯康星州密尔沃基
2026年2月25日
我们自1985年以来一直担任公司的审计师，这包括公司成为SEC报告要求之前的时期。
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MGIC投资公司及子公司
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合并资产负债表
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| 12月31日， | |||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 注意事项 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||||||||||||||
| 投资组合： | |||||||||||||||||||||||
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固定收益，可供出售，按公允价值（摊余成本2025年-5,642，929美元；2024年-5,838，145美元）
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$ | 5,489,945 | $ | 5,511,564 |
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短期、固定收益、可供出售、按公允价值（摊余成本2025-301,072美元；2024年-339,978美元）
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301,286 | 340,125 | |||||||||||||||||||||
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股票证券，按公允价值（成本，2025年-16,286美元；2024年-16,146美元）
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15,322 | 14,762 | |||||||||||||||||||||
| 其他投资资产，按成本 | 1,109 | 1,109 | |||||||||||||||||||||
| 总投资组合 | 5,807,662 | 5,867,560 | |||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | 368,989 | 229,485 | |||||||||||||||||||||
| 受限制现金和现金等价物 | 6,525 | 5,142 | |||||||||||||||||||||
| 应计投资收益 | 58,009 | 61,064 | |||||||||||||||||||||
| 损失准备金可收回的再保险 | 65,055 | 47,281 | |||||||||||||||||||||
| 已赔损失可收回的再保险 | 4,386 | 4,197 | |||||||||||||||||||||
| 应收保费 | 58,184 | 57,536 | |||||||||||||||||||||
| 家庭办公和设备，净额 | 32,454 | 35,679 | |||||||||||||||||||||
| 递延保单购置成本 | 8,377 | 11,694 | |||||||||||||||||||||
| 递延所得税，净额 | 18,512 | 69,875 | |||||||||||||||||||||
| 其他资产 | 211,333 | 157,722 | |||||||||||||||||||||
| 总资产 | $ | 6,639,486 | $ | 6,547,235 | |||||||||||||||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||||||||||||||
| 负债： | |||||||||||||||||||||||
| 损失准备金 | $ | 474,884 | $ | 462,662 | |||||||||||||||||||
| 未到期保费 | 93,026 | 120,360 | |||||||||||||||||||||
| 高级笔记 | 646,138 | 644,667 | |||||||||||||||||||||
| 应付联邦税收抵免 | 135,344 | 12,535 | (1) | ||||||||||||||||||||
| 其他负债 | 142,543 | 134,636 | (1) | ||||||||||||||||||||
| 负债总额 | 1,491,935 | 1,374,860 | |||||||||||||||||||||
| 或有事项 | |||||||||||||||||||||||
| 股东权益： | |||||||||||||||||||||||
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普通股（面值1美元，授权股份1,000，000；已发行和流通股2025-219,367；2024-248,449）
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219,367 | 248,449 | |||||||||||||||||||||
| 实收资本 | 1,812,463 | 1,808,236 | |||||||||||||||||||||
| 累计其他综合收益（亏损），税后净额 | (134,394) | (288,162) | |||||||||||||||||||||
| 留存收益 | 3,250,115 | 3,403,852 | |||||||||||||||||||||
| 股东权益总计 | 5,147,551 | 5,172,375 | |||||||||||||||||||||
| 负债和股东权益总计 | $ | 6,639,486 | $ | 6,547,235 | |||||||||||||||||||
（1）若干金额已重新分类，以符合本年度的呈报方式
见合并财务报表附注。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 58
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MGIC投资公司及子公司
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综合业务报表
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千，每股数据除外） | 注意事项 | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||||||||
| 保费写入： | ||||||||||||||||||||||||||
| 直接 | $ | 1,114,049 | $ | 1,100,918 | $ | 1,105,027 | ||||||||||||||||||||
| 假定 | 14,448 | 14,366 | 12,835 | |||||||||||||||||||||||
| 割让 | (190,019) | (181,896) | (202,821) | |||||||||||||||||||||||
| 净保费 | 938,478 | 933,388 | 915,041 | |||||||||||||||||||||||
| 未到期保费减少，净额 | 27,334 | 37,419 | 37,510 | |||||||||||||||||||||||
| 已赚净保费 | 965,812 | 970,807 | 952,551 | |||||||||||||||||||||||
| 投资收益，扣除费用 | 246,258 | 244,640 | 214,740 | |||||||||||||||||||||||
| 投资和其他金融工具净收益（亏损） | 334 | (9,846) | (14,141) | |||||||||||||||||||||||
| 其他收入 | 1,232 | 2,130 | 1,952 | |||||||||||||||||||||||
| 总收入 | 1,213,636 | 1,207,731 | 1,155,102 | |||||||||||||||||||||||
| 损失和费用： | ||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失，净额 | 48,903 | (14,861) | (20,856) | |||||||||||||||||||||||
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递延保单购置成本摊销
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7,120 | 8,957 | 10,820 | |||||||||||||||||||||||
| 其他承销和运营费用，净额 | 193,473 | 209,324 | 226,004 | |||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | 35,603 | 35,602 | 36,905 | |||||||||||||||||||||||
| 损失和费用共计 | 285,099 | 239,022 | 252,873 | |||||||||||||||||||||||
| 税前收入 | 928,537 | 968,709 | 902,229 | |||||||||||||||||||||||
| 准备金 | 190,190 | 205,715 | 189,280 | |||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ | 738,347 | $ | 762,994 | $ | 712,949 | ||||||||||||||||||||
| 每股收益： | ||||||||||||||||||||||||||
| 基本 | $ | 3.17 | $ | 2.92 | $ | 2.51 | ||||||||||||||||||||
| 摊薄 | $ | 3.14 | $ | 2.89 | $ | 2.49 | ||||||||||||||||||||
| 加权平均已发行普通股-基本 | 232,975 | 261,684 | 283,605 | |||||||||||||||||||||||
| 加权平均已发行普通股-稀释 | 235,099 | 263,995 | 287,155 | |||||||||||||||||||||||
见合并财务报表附注。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 5 9
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MGIC投资公司及子公司
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综合全面收益表
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| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 注意事项 | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ | 738,347 | $ | 762,994 | $ | 712,949 | ||||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损），税后净额： | ||||||||||||||||||||||||||
| 未实现投资损益变动 | 137,192 | 9,070 | 141,548 | |||||||||||||||||||||||
| 福利计划调整 | 16,576 | 19,049 | 23,682 | |||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损），税后净额 | 153,768 | 28,119 | 165,230 | |||||||||||||||||||||||
| 综合收益 | $ | 892,115 | $ | 791,113 | $ | 878,179 | ||||||||||||||||||||
见合并财务报表附注。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 60
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MGIC投资公司及子公司
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合并股东权益报表
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截至12月31日止年度，
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| （单位：千） | 注意事项 | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||||
| 普通股 | ||||||||||||||||||||||||||
| 余额，年初 | $ | 248,449 | $ | 371,353 | $ | 371,353 | ||||||||||||||||||||
| 库存股票的退休 | — | (119,053) | — | |||||||||||||||||||||||
| 发行普通股，以股份为基础的薪酬计划下的净 | 1,056 | — | — | |||||||||||||||||||||||
| 购买普通股 | (30,138) | (3,851) | — | |||||||||||||||||||||||
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余额，年底
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219,367 | 248,449 | 371,353 | |||||||||||||||||||||||
| 实收资本 | ||||||||||||||||||||||||||
| 余额，年初 | 1,808,236 | 1,808,113 | 1,798,842 | |||||||||||||||||||||||
| 转换9%债券，税后净额 | — | — | (5,315) | |||||||||||||||||||||||
| 发行普通股，以股份为基础的薪酬计划下的净 | (20,205) | — | — | |||||||||||||||||||||||
| 补发库存股，股权激励计划下净 | — | (31,201) | (17,021) | |||||||||||||||||||||||
| 股权补偿 | 24,432 | 31,324 | 31,607 | |||||||||||||||||||||||
| 余额，年底 | 1,812,463 | 1,808,236 | 1,808,113 | |||||||||||||||||||||||
| 库存股票 | ||||||||||||||||||||||||||
| 余额，年初 | — | (1,384,293) | (1,050,238) | |||||||||||||||||||||||
| 购买普通股 | — | (475,107) | (343,819) | |||||||||||||||||||||||
| 补发库存股，股权激励计划下净 | — | 12,135 | 9,764 | |||||||||||||||||||||||
| 库存股票的退休 | — | 1,847,265 | — | |||||||||||||||||||||||
| 余额，年底 | — | — | (1,384,293) | |||||||||||||||||||||||
| 累计其他综合收益（亏损） | ||||||||||||||||||||||||||
| 余额，年初 | (288,162) | (316,281) | (481,511) | |||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益 | 153,768 | 28,119 | 165,230 | |||||||||||||||||||||||
| 余额，年底 | (134,394) | (288,162) | (316,281) | |||||||||||||||||||||||
| 留存收益 | ||||||||||||||||||||||||||
| 余额，年初 | 3,403,852 | 4,593,125 | 4,004,294 | |||||||||||||||||||||||
| 库存股票的退休 | — | (1,728,212) | — | |||||||||||||||||||||||
| 购买普通股 | (759,439) | (93,013) | — | |||||||||||||||||||||||
| 净收入 | 738,347 | 762,994 | 712,949 | |||||||||||||||||||||||
| 现金分红 | (132,645) | (131,042) | (124,118) | |||||||||||||||||||||||
| 余额，年底 | 3,250,115 | 3,403,852 | 4,593,125 | |||||||||||||||||||||||
| 股东权益总计 | $ | 5,147,551 | $ | 5,172,375 | $ | 5,072,017 | ||||||||||||||||||||
见合并财务报表附注。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 61
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MGIC投资公司及子公司
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合并现金流量表
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| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||
| 经营活动产生的现金流量： | |||||||||||||||||||||||
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净收入
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$ | 738,347 | $ | 762,994 | $ | 712,949 | |||||||||||||||||
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调整以使经营活动产生的净收入与净现金保持一致：
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| 折旧及其他摊销 | 6,949 | 18,436 | 35,230 | ||||||||||||||||||||
| 递延所得税费用（收益） | 19,221 | 2,432 | 1,065 | ||||||||||||||||||||
| 股权补偿 | 24,432 | 31,324 | 31,607 | ||||||||||||||||||||
| 投资和其他金融工具净（收益）损失 | (334) | 9,846 | 14,141 | ||||||||||||||||||||
| 若干资产及负债变动： | |||||||||||||||||||||||
| 应计投资收益 | 3,055 | (2,290) | (3,596) | ||||||||||||||||||||
| 损失准备金可收回的再保险 | (17,774) | (13,979) | (5,062) | ||||||||||||||||||||
| 已赔损失可收回的再保险 | (189) | 5,699 | 8,185 | ||||||||||||||||||||
| 应收保费 | (648) | 963 | (499) | ||||||||||||||||||||
| 递延保单购置成本 | 3,317 | 2,897 | 4,471 | ||||||||||||||||||||
| 损失准备金 | 12,222 | (42,717) | (52,609) | ||||||||||||||||||||
| 未到期保费 | (27,334) | (37,419) | (37,510) | ||||||||||||||||||||
| 当期所得税 | 93,164 | 16,274 | (4,143) | ||||||||||||||||||||
|
其他，净额
|
(1,630) | (29,428) | 8,733 | (1) | |||||||||||||||||||
| 经营活动提供（使用）的现金净额 | 852,798 | 725,032 | 712,962 | ||||||||||||||||||||
| 投资活动产生的现金流量： | |||||||||||||||||||||||
| 购买投资 | (1,621,324) | (1,555,624) | (1,469,540) | ||||||||||||||||||||
| 出售投资收益 | 110,930 | 45,087 | 376,598 | ||||||||||||||||||||
| 固定收益证券到期收益 | 1,739,793 | 1,369,706 | 913,415 | ||||||||||||||||||||
|
出售物业及设备所得款项
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— | — | 2,336 | ||||||||||||||||||||
| 财产和设备的增加 | (1,025) | (1,174) | (1,999) | ||||||||||||||||||||
| 投资活动提供（使用）的现金净额 | 228,374 | (142,005) | (179,190) | ||||||||||||||||||||
| 筹资活动产生的现金流量： | |||||||||||||||||||||||
| 转换/购买可转换初级次级债券 | — | — | (28,637) | ||||||||||||||||||||
| 回购普通股 | (788,645) | (569,478) | (337,182) | ||||||||||||||||||||
| 支付的股息 | (132,491) | (130,500) | (122,965) | ||||||||||||||||||||
| 支付与股份补偿有关的预提税款净股份结算 | (19,149) | (19,066) | (7,257) | ||||||||||||||||||||
| 筹资活动提供（使用）的现金净额 | (940,285) | (719,044) | (496,041) | ||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物和限制性现金及现金等价物净增加（减少）额 | 140,887 | (136,017) | 37,731 | ||||||||||||||||||||
| 年初现金及现金等价物和限制性现金及现金等价物 | 234,627 | 370,644 | 332,913 | ||||||||||||||||||||
| 年末现金及现金等价物及受限制现金及现金等价物 | $ | 375,514 | $ | 234,627 | $ | 370,644 | |||||||||||||||||
（1）已作出若干重新分类以符合本年度的呈报方式
见合并财务报表附注。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 62
注1。业务性质和列报依据
MGIC投资公司是一家控股公司，通过抵押担保保险公司（“MGIC”）主要从事抵押贷款保险业务。我们向美国各地的贷方和政府赞助的实体提供抵押贷款保险，以防止低首付住宅抵押贷款违约造成的损失。初级抵押贷款保险为个人贷款提供抵押违约保护，并涵盖基础财产的未付贷款本金、拖欠利息和与违约和随后经我们批准的止赎或出售相关的某些费用的一定百分比。MGIC的保险子公司MGIC Assurance Corporation（“MAC”）和MGIC Indemnity Corporation（“MAC”）为房利美和房地美（“GSE”）信用风险转移计划下的某些抵押贷款提供保险。我们作为单一部门运营，目的是评估财务业绩和分配资源。
截至2025年12月31日，我们的有效直接主要保险（“IIF”）为3031亿美元，这代表我们承保的贷款的未付本金余额，由抵押贷款服务商向我们报告或由我们估算，我们的有效直接主要风险（“RIF”）为812亿美元，这代表IIF乘以保险覆盖百分比。
我们编写的新保险（“NIW”）的绝大部分是针对GSE购买的贷款。GSE目前的私人抵押贷款保险公司资格要求（“PMIER”）包括财务要求，以及业务、质量控制和某些交易审批要求。PMIER的财务要求要求抵押保险公司的“可用资产”（通常只有保险公司最具流动性的资产）等于或超过其“最低要求资产”（基于保险公司有效的风险账簿，根据具有几个风险维度的因素表计算）。基于我们对PMIER的申请，截至2025年12月31日，MGIC的可用资产超过了其最低要求资产，并且MGIC符合PMIER的规定，并有资格为GSE购买的贷款提供保险。
随附的合并财务报表是根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制的，这些原则编纂于会计准则编纂（“ASC”）中。我们的合并财务报表包含了MGIC投资公司及其子公司的账目。公司间交易和余额已消除。根据公认会计原则，我们需要做出估计和假设，这些估计和假设会影响合并财务报表日期的资产和负债的报告金额以及或有资产和负债的披露以及报告期间的收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。
后续事件
我们考虑了截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告提交之日的后续事件。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 63
注2。重要会计政策
现金及现金等价物
我们认为货币市场基金和原始期限为三个月或更短的投资是现金等价物。
受限制的现金和现金等价物
限制性现金和现金等价物包括为再保险协议下的合同对手方的利益或其他合同限制而在信托中持有的现金和货币市场基金。
公允价值计量
我们以公允价值计量某些金融工具，并披露所有金融工具的公允价值。我们以公允价值计量的金融工具主要是按经常性基准计量的。以非经常性基础计量的金融工具仅在某些情况下（例如，当有减值证据时）进行公允价值调整。
资产或负债的公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中，在出售资产时将收到的价格，或为转移负债而支付的价格。公允价值以市场报价或投入（如有）为基础。如果无法获得价格或报价，则公允价值基于考虑相关交易特征（如期限）的估值模型或其他估值技术，并使用可观察或不可观察的市场参数作为输入，包括收益率曲线、利率、波动性、股权或债务价格以及信用曲线。可能会进行估值调整，以确保金融工具按公允价值入账，如下所述。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们没有选择以公允价值计量任何收购或发行的金融工具，例如我们的未偿债务，其主要会计基础不是公允价值。
估值过程
我们使用独立的定价来源来确定我们绝大多数金融工具的公允价值，这些金融工具主要包括我们投资组合中的资产，但也包括现金和现金等价物以及限制性现金和现金等价物。使用了多种输入；按照优先级的大致顺序，它们是基准收益率、报告的交易、经纪人/交易商报价、发行人价差、出价、报价以及包括市场研究出版物在内的参考数据。
还考虑了市场指标、行业和经济事件。
上述投入使用多维定价模型进行评估。该模型结合所有输入，得出分配给每个证券的值。质量控制由独立的定价来源在整个过程中进行，包括审查容差报告、交易信息、数据变化以及与市场走势相比的方向性走势。
我们每季度对从定价来源收到的价值进行质量控制，其中还包括审查公差报告、数据变化以及与市场波动相比的方向性波动。我们没有对从独立定价来源获得的价格进行任何调整。
估值层次
在公认会计原则下建立了公允价值计量披露的三级估值层次结构。估值层次是基于截至计量日对金融工具估值的投入的透明度。为确定公允价值层次结构第1级和第2级中可供出售证券的公允价值，采用了如下所述的独立定价来源。根据可观察的市场数据，为每只证券提供一个价格。为确保证券在公允价值层次中得到适当分类，我们审查了独立定价来源的定价技术和方法，并认为其政策充分考虑了市场活动，要么基于所估值发行的特定交易，要么基于最近交易的具有类似信用质量、期限、收益率和结构的证券的建模。
这三个层次的定义如下：
•第1级：我们可以接触到的活跃市场中相同工具的报价。使用1级输入的金融资产主要包括美国国债、货币市场基金、国库券和某些股本证券。
•第2级：我们可以接触到的活跃市场中类似工具的报价；不活跃市场中相同或类似工具的报价；可观察到的除报价之外的输入值
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 64
在该仪器的市场上。可观察输入值在估值模型中用于计算工具的公允价值。使用Level 2输入的金融资产主要包括美国政府公司和机构的债务、公司债券、抵押贷款支持证券、资产支持证券、大多数市政债券和商业票据。我们的Level 2投资使用的独立定价来源因投资类型而异。见附注6-“公允价值计量”了解更多信息。
•第3级：由一项或多项重要投入或价值驱动因素不可观察的估值技术得出的估值。用于得出第3级证券公允价值的输入值反映了我们自己对市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设的假设。我们被归类为第3级证券的非金融资产包括通过理赔获得的房地产和与我们的家居再保险交易相关的嵌入式衍生工具。所收购房地产的公允价值是我们的收购成本或评估价值的百分比中的较低者。应用于评估价值的百分比是基于我们根据当前趋势调整的历史销售经验。我们嵌入衍生工具的公允价值反映了投资收益变动对再保险信托持有的资产的现值影响，以及用于计算我们估计将在估计剩余年限内支付的再保险保费的Home Re交易的合同参考利率。
投资
固定收益证券
我们的固定收益证券被归类为可供出售，并以公允价值报告。原始期限小于一年且大于三个月的固定收益证券在我们的综合资产负债表中被归类为短期。相关未实现投资损益在考虑相关税费支出或收益后，确认为股东权益中累计其他综合收益（损失）的组成部分。固定收益证券的已实现投资损益根据综合经营报表“投资和其他金融工具净收益（损失）”中特定标识的证券，连同信贷备抵的任何变化，在收入中列报。
股票证券
股本证券按公允价值报告，但某些按成本列账的证券除外。按成本列账的股本证券列报为其他投资资产。权益证券的已实现投资损益根据综合经营报表中“投资和其他金融工具净收益（亏损）”项下出售证券的具体标识，连同公允价值的任何变动，在收入中列报。
其他投资资产
其他投资资产按成本列账。这些资产代表我们对联邦Home Loan芝加哥银行（“FHLB”）股票的投资，由于受到限制，该股票被要求赎回或仅按面值出售给证券发行人。
应计投资收益
我们将应计投资收益与证券分开报告。应计投资收益通过已实现投资收益（损失）净额进行注销，如果且当时，证券的发行人违约或预计将拖欠付款。
未实现损失和信贷损失准备金
每个季度，我们通过考虑几个因素来确定处于未实现亏损头寸的证券是否发生减值，这些因素包括但不限于：
•我们出售证券的意图或是否更有可能要求我们在收回其摊余成本基础之前出售证券；
•与证券的摊余成本基础相比，我们预计收取的贴现现金流的现值；
•发行人未能按期偿付利息或本金；
•评级变动至低于投资级别；以及
•与证券、行业或地理区域具体相关的不利条件。
根据我们的评估，如果我们打算出售一只证券，如果我们很有可能被要求在收回其摊余成本基础之前将其出售，或者如果我们预期收取的贴现现金流的现值低于该证券的摊余成本基础，我们将对该证券记录减值。
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当一种证券被认为是减值的，但当出售并非有意或不太可能时，损失被分为代表信用损失的部分和由于其他因素造成的部分。信用损失在综合经营报表的“投资和其他金融工具净收益（损失）”中记录，可能会转回。其他因素造成的损失在累计其他综合损失中确认，税后净额。如果使用证券的原始收益率，预期从该证券收取的贴现现金流的现值小于该证券的成本基础，则确定存在信用损失。
家庭办公和设备
家庭办公和设备按扣除折旧后的成本列账。为财务报告目的，折旧按直线法确定家庭办公室和设备的估计寿命为3至45年。出于所得税目的，我们使用加速折旧法。
显示，截至2025年12月31日和2024年12月31日，家庭办公和设备分别扣除累计折旧5380万美元和6120万美元。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的折旧费用分别为330万美元、420万美元和460万美元。
递延保单购置成本
与成功获得抵押贷款保险业务直接相关的成本，包括员工薪酬和其他保单签发和承保费用，最初被递延并报告为递延保单获得成本（“DAC”）。递延成本报告时扣除了与我们的再保险交易相关的任何分出佣金。对于业务的每个承保年度，这些成本在保单的估计年限内按估计毛利的比例摊销到收入中。每个承保年度的估计数每季度进行一次审查，并在必要时进行更新，以反映实际经验以及对诸如持续性或亏损发展等关键变量的任何变化。
损失准备金
损失准备金包括案件准备金、已发生但未报告（“IBNR”）准备金、损失调整费用（“LAE”）准备金。
案件准备金和LAE准备金在收到受保抵押贷款拖欠通知时建立。这类贷款被称为在我们的拖欠库存中。出于报告目的，当贷款逾期两次或多次付款且未成为当前付款或导致索赔付款时，我们会考虑贷款拖欠。尽管关于保险实体进行会计处理和报告的会计准则ASC 944特别将抵押贷款保险排除在其有关损失准备金的指导之外，但我们使用保险准则中包含的一般原则来建立损失准备金。然而，与抵押贷款保险公司的行业标准一致，我们不为当前未拖欠的受保贷款的未来索赔建立案件准备金。
案件准备金是通过估计我们的拖欠库存中将导致索赔付款的贷款数量，这被称为索赔率，并进一步估计索赔付款的金额，这被称为索赔严重程度来建立的。我们的案件准备金估计主要是根据历史经验建立的，包括保单撤销、减少索赔和贷款修改活动。对准备金估计数的调整反映在作出调整年份的财务报表中。承担的再保险损失准备金基于分出公司提供的信息。
IBNR准备金是为估计在一个会计期结束前发生但尚未向我们报告的拖欠款而建立的。与报告拖欠的案件准备金一致，IBNR准备金也是使用估计的索赔率和索赔严重程度建立的。
LAE准备金是为解决索赔的估计成本建立的，包括法律和其他费用，以及管理索赔解决过程的一般费用。
保费不足准备金
在我们的损失准备金建立后，我们使用我们对未来保费、损失和支付的LAE的最佳估计进行保费不足测试。溢价不足准备金建立，必要时，当预期未来损失和支付的LAE的现值超过预期未来溢价、预期投资收益、已经建立的损失准备金的现值时。
收入确认
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 66
我们编写的保单保证可根据被保险人的选择按月、单次或年度保费续保。我们没有能力重新承保或重新定价这些政策。每月保费保单上写入的保费是在提供保险时赚取的。单次保费保单和年度保费保单上写入的保费最初作为未到期保费准备金递延。年度保费保单承保的保费按月按比例赚取。覆盖一年以上的保单承保保费根据历史经验在预计保单年限内摊销，其中包括预计发生的损失模式。当一份保单因非撤销或理赔赔付的原因被取消时，所有不可退还的保费立即获得。任何可退还的保费将退还给服务商或借款人。当一份保单因解除而被取消时，之前收取的保费全部返还。当保单因赔付而被取消时，返还自拖欠之日起收取的保费。
与我们估计将返还的保费相关的负债单独计提，并计入我们合并资产负债表的“其他负债”。这种负债的变化，以及各期保费的实际返还，都会影响保费的写入和赚取。
我们评估我们的应收保费是否需要信用损失准备金。我们考虑可收藏性趋势和行业发展等。任何估计的信贷损失将立即得到确认。
所得税
递延所得税在负债法下计提，负债法确认合并财务报表中报告的金额与这些项目的计税基础之间的暂时性差异的未来税务影响。估计的税收影响是按已颁布的联邦法定所得税税率计算的。税法、税率、法规和政策的变化或税务审计或审查的最终确定，可能会对我们的估计产生重大影响，并可能对我们的经营业绩产生重大影响。我们根据所有可获得的正反证据的权重来评估递延所得税资产的可实现性。如果递延所得税资产的全部或部分很可能无法变现，则递延所得税资产将减少估值备抵。
税务地位的确认采用两步法确定。第一步对承认和终止承认适用一个可能性更大的门槛。第二步衡量税收状况为累计大于50%可能实现的最大利益金额。在评估一个税收状况以进行确认和计量时，我们假定该税收状况将由完全了解所有相关信息的相关税务机关进行审查。我们在所得税拨备中确认与未确认的税收优惠相关的应计利息和罚款。
联邦税法允许抵押担保保险公司从应税收入中扣除为监管目的而记录的意外损失准备金所增加的金额，但有一定的限制。我们扣除的金额，一般要在以后第十年计入应纳税所得额。仅当我们购买并持有美国政府无息税收和亏损债券的金额等于可归属于该扣除的税收优惠时，才允许扣除。我们将这些购买算作当前联邦所得税的支付。（见“注16-所得税。”)
福利计划
我们有一项非缴费型固定福利养老金计划，以及一项补充高管退休计划，该计划覆盖到2022年12月31日之前符合条件的员工。自2023年1月1日起，这些计划被冻结（不会因就业而为参与者累积未来福利，也不会增加新的参与者）。参与者将继续获得其退休福利的利息抵免。我们认识到这些计划在发生时的持续退休福利成本。我们的政策是根据1974年《雇员退休收入保障法》的要求为养老金费用提供资金。
我们还根据退休后福利计划为退休的国内雇员、其符合条件的配偶和受抚养人提供福利。参加本计划的对象仅限于参加设定受益养老金计划的符合条件的员工。参保资格以满足一定服务年限和退休年龄资格为准。我们在雇员提供有资格获得福利的服务期间计提退休人员福利的估计成本。（见注10 –“福利计划。”)
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再保险
我们通过使用额度份额再保险交易（“QSR交易”）和超额损失再保险交易（“XOL交易”）来让渡保险风险。我们有通过传统再保险市场和与Home Re特殊目的保险公司执行的超额损失交易。根据我们的再保险协议的条款，我们的QSR交易产生的保费和损失将根据固定的百分比进行分出。根据我们的传统再保险交易分出的再保险保费是基于剩余的再保险覆盖水平。根据我们的家庭再保险协议分出的再保险保费由承保范围、初始费用和补充保费组成。承保保费一般计算为家居再保险主体就剩余再保险承保水平应付的利息金额，与再保险信托账户中持有并用于抵押家居再保险主体对MGIC的再保险义务的抵押资产所收取的投资收益之间的差额。
损失准备金在对再保险交易项下分出的金额进行贷记之前报告。分出的损失准备金反映为“损失准备金可收回的再保险”。应由再保险公司就已付索赔支付的金额反映为“可就已付损失收回的再保险”。分出的应付保费，扣除分出佣金和利润佣金后计入“其他负债”。利润佣金包含在“书面保费–分出”中，分出佣金包含在“其他承保和运营费用，净额”中。我们仍然对所有割让的保险承担责任。（见Note 7 –“Reinsurance。”)
我们评估我们的再保险可收回款项是否需要信用损失准备金。在评估是否应建立信用津贴时，我们会考虑几个因素，包括但不限于个别再保险公司的信用评级、我们的Home Re交易的投资者报告、在以MGIC为唯一受益人的信托账户中持有的抵押品以及未偿再保险可收回余额的账龄。
假定再保险是基于从分出公司收到的信息。
见附注7 –“再保险“，以讨论我们关于Home Re交易的可变利益实体（”VIE "）政策。
股份补偿
我们有一定的股份补偿计划。在公允价值法下，补偿成本在授予日根据奖励的公允价值计量，并在一般对应归属期的服务期内确认。我们计划下的奖励通常在一到三年的期限内归属，尽管对我们的非雇员董事的奖励立即归属。任何没收奖励的行为均在发生时予以确认。（见附注12 –“以股份为基础的薪酬计划。”)
每股收益
基本每股收益（“EPS”）的计算方法是用净收入除以已发行普通股的加权平均数。我们的“参与证券”由既得限制性股票和限制性股票单位（“RSU”）组成，具有不可没收的股息权。稀释后的每股收益包括基本每股收益的组成部分，也产生了稀释性的普通股等价物。我们采用库存股法和IF-换算法计算摊薄EPS。在库存股法下，稀释后的每股收益反映了如果我们未归属的限制性股票单位导致发行普通股可能发生的潜在稀释。在我们于2023年赎回9%债券的未偿本金之前，我们使用了if转换方法来计算如果我们的9%债券转换为普通股可能发生的潜在稀释。潜在可发行股份的确定未考虑满足转换要求，且该股份被计入期初摊薄EPS的确定中，如果摊薄。为计算基本和稀释每股收益，已归属的RSU被视为未偿还。（见附注3-“债务”和附注4-"每股盈利".)
股份回购
在2024年11月15日之前，我们回购的股票以库存股形式持有，除非根据我们的董事会酌情重新发行。截至2024年11月15日，我们清退了全部库存股股份，由此产生的留存收益调整等于截至该日持有的库存股已支付的超过面值的回购价款的累计金额。库存股清退后，我们回购的普通股全部股份立即清退，回购股份支付的回购价款超过面值的金额作为留存收益的调整入账。（见注11-"股东权益。”)
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 68
最近的会计和报告发展
2025年生效或提前通过、与我们财务报表相关的会计准则和法律法规说明如下：
所得税披露的改进：ASU 2023-09
2023年12月，FASB发布ASU 2023-09，以增强所得税披露的透明度和决策有用性。所得税披露现在要求在税率调节和披露按司法管辖区分类支付的所得税时保持一致的类别和更大的信息分类。ASU2023-09在预期基础上对2024年12月15日之后开始的年度期间生效，并可选择追溯适用该标准。我们采用ASU2023-09截至2025年12月31日止年度，并在未来基础上应用新的披露要求。（见附注16-"所得税.")
前瞻性会计和报告发展
相关新修订会计准则，尚未生效或被采纳。
损益表费用分类：ASU 2024-03
2024年11月，FASB发布ASU 2024-03，要求额外披露包含在损益表中的费用的性质。新准则要求披露损益表正面呈现的费用标题中包含的具体费用，以及销售费用的披露。ASU2024-03在2026年12月15日之后开始的年度报告期间和2027年12月15日之后开始的中期报告期间生效。这些要求将被前瞻性地应用，并可选择追溯应用。允许提前收养。我们目前正在评估采用该指南将对我们的披露产生的影响，但预计不会产生实质性影响。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 69
注3。债务
债务义务
我们的5.25%优先票据（“5.25%票据”）的总账面值及截至2025年12月31日及2024年12月31日的票面价值载于下表3.1。
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长期债务义务，账面价值
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| 表 | 3.1 | ||||||||||||||||
| 12月31日， | |||||||||||||||||
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（单位：千）
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2025 | 2024 | |||||||||||||||
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5.25%票据，2028年8月到期（面值：6.5亿美元）
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$ | 646,138 | $ | 644,667 | |||||||||||||
5.25%优先票据是我们的控股公司，MGIC投资公司的一项义务。
2023年交易
在2023年期间，根据我们9%债券的条款，我们行使了赎回未偿本金2110万美元的选择权。这9%的债券可转换为MGIC普通股，每1000美元本金金额可转换为77.96 20股。在赎回日期之前，基本上所有持有人都选择转换为普通股股票。根据9%债券的条款，我们支付了2860万美元现金，以代替发行普通股。我们9%的债券的转换导致我们的股东权益减少了530万美元（税后净额），并减少了160万股具有潜在稀释性的股票。
5.25%票据
利率5.25%票据的利息将于2月15日和8月15日每半年支付一次。我们可以在到期前的任何时间以本金的100%加上应计和未付利息赎回票据。
5.25%票据有契约和违约事件，这是这种性质的证券的惯例，并进一步规定，受托人或持有未偿还的5.25%票据本金总额至少25%的持有人可在适用的宽限期届满后发生某些违约事件时宣布其立即到期应付。此外，在有关公司或其任何重要附属公司的若干破产、无力偿债或重组事件引起的违约事件的情况下，5.25%票据将立即到期应付。这一描述并非旨在在所有方面都是完整的，其全部内容受5.25%票据条款的限制，包括其契约和违约事件。截至2025年12月31日，我们遵守了所有契约。
利息支付
2025年和2024年的利息支出分别为3410万美元和2023年的3510万美元。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 70
注4。每股收益
表4.1调和基本和稀释后的每股收益金额：
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每股收益
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| 表 |
4.1
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| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| （单位：千，每股数据除外） | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||
| 基本每股收益： | |||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ | 738,347 | $ | 762,994 | $ | 712,949 | |||||||||||||||||
| 加权平均已发行普通股-基本 | 232,975 | 261,684 | 283,605 | ||||||||||||||||||||
| 基本每股收益 | $ | 3.17 | $ | 2.92 | $ | 2.51 | |||||||||||||||||
| 稀释每股收益： | |||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ | 738,347 | $ | 762,994 | $ | 712,949 | |||||||||||||||||
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利息支出，税后净额(1):
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| 9%债券 | — | — | 1,026 | ||||||||||||||||||||
| 普通股股东可获得的摊薄收益 | $ | 738,347 | $ | 762,994 | $ | 713,975 | |||||||||||||||||
| 加权平均股份-基本 | 232,975 | 261,684 | 283,605 | ||||||||||||||||||||
| 稀释性证券的影响： | |||||||||||||||||||||||
| 未归属的限制性股票单位 | 2,124 | 2,311 | 2,427 | ||||||||||||||||||||
| 9%债券 | — | — | 1,123 | ||||||||||||||||||||
| 加权平均已发行普通股-稀释 | 235,099 | 263,995 | 287,155 | ||||||||||||||||||||
| 稀释每股收益 | $ | 3.14 | $ | 2.89 | $ | 2.49 | |||||||||||||||||
（1）利息费用已按21%的税率征税。
在我们于2023年赎回9%债券的未偿本金之前，我们使用了if转换的方法来计算如果我们的9%债券转换为普通股可能发生的潜在稀释。在这种方法下，如果摊薄，假设截至报告期初已发行9%债券相关的普通股，并在计算摊薄EPS时将相关利息费用（税后净额）加回收益。2023年，根据我们9%债券的条款，我们行使了赎回未偿还本金的选择权。（见附注3-“债务”.)
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 71
注5。投资
固定收益证券
我们于2025年12月31日和2024年12月31日分类为可供出售的固定收益证券如下表5.1a和5.1b所示。
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截至2025年12月31日按类别划分的固定收益证券详情
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| 表 | 5.1a | ||||||||||||||||||||||||||||
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（单位：千）
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摊余成本 | 未实现总收益 |
未实现毛额（亏损）
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公允价值 | |||||||||||||||||||||||||
| 美国政府公司和机构的美国国债证券和债务 | $ | 279,359 | $ | 958 | $ | (2,505) | $ | 277,812 | |||||||||||||||||||||
| 美国各州和政治分区的义务 | 1,961,841 | 10,958 | (134,035) | 1,838,764 | |||||||||||||||||||||||||
| 公司债务证券 | 2,712,348 | 36,781 | (57,857) | 2,691,272 | |||||||||||||||||||||||||
| ABS | 225,478 | 2,418 | (1,335) | 226,561 | |||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 366,671 | 8,169 | (16,816) | 358,024 | |||||||||||||||||||||||||
| CMBS | 237,974 | 2,484 | (1,675) | 238,783 | |||||||||||||||||||||||||
| CLO | 99,182 | 129 | (24) | 99,287 | |||||||||||||||||||||||||
| 外国政府债务 | 4,487 | — | (420) | 4,067 | |||||||||||||||||||||||||
| 商业票据 | 56,661 | — | — | 56,661 | |||||||||||||||||||||||||
| 固定收益证券总额 | $ | 5,944,001 | $ | 61,897 | $ | (214,667) | $ | 5,791,231 | |||||||||||||||||||||
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截至2024年12月31日按类别划分的固定收益证券详情
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| 表 | 5.1b | ||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 摊余成本 | 未实现总收益 |
未实现毛额（亏损）
|
公允价值 | |||||||||||||||||||||||||
| 美国政府公司和机构的美国国债证券和债务 | $ | 265,349 | $ | 231 | $ | (5,087) | $ | 260,493 | |||||||||||||||||||||
| 美国各州和政治分区的义务 | 2,065,953 | 2,331 | (192,789) | 1,875,495 | |||||||||||||||||||||||||
| 公司债务证券 | 2,857,627 | 12,593 | (112,839) | 2,757,381 | |||||||||||||||||||||||||
| ABS | 155,594 | 2,157 | (1,234) | 156,517 | |||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 373,485 | 2,103 | (25,528) | 350,060 | |||||||||||||||||||||||||
| CMBS | 243,840 | 21 | (7,990) | 235,871 | |||||||||||||||||||||||||
| CLO | 199,773 | 286 | — | 200,059 | |||||||||||||||||||||||||
| 外国政府债务 | 4,487 | — | (689) | 3,798 | |||||||||||||||||||||||||
| 商业票据 | 12,015 | — | — | 12,015 | |||||||||||||||||||||||||
| 固定收益证券总额 | $ | 6,178,123 | $ | 19,722 | $ | (346,156) | $ | 5,851,689 | |||||||||||||||||||||
由于这些州保险部门的监管要求，截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们在各州的存款分别有1260万美元和1220万美元的公允价值投资。
关于我们在MAC和MIC内的保险和再保险活动，我们被要求为合同对手方的利益维持信托资产，这些对手方在2025年12月31日和2024年12月31日的投资公允价值分别为1.857亿美元和1.999亿美元。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 72
2025年12月31日固定收益证券的摊余成本和公允价值，按合同期限分列，见下表5.2。实际到期日将与合同到期日不同，因为借款人可能有权在有或没有催缴或提前还款罚款的情况下催缴或提前偿还债务。由于大多数抵押贷款和资产支持证券不是在单一到期日到期，因此它们被单独分类列出。
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固定收益证券到期时间表
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表
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5.2
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| 2025年12月31日 | |||||||||||||||||
| （单位：千） | 摊余成本 | 公允价值 | |||||||||||||||
| 一年或更短时间内到期 | $ | 759,885 | $ | 759,602 | |||||||||||||
| 一年后至五年到期 | 1,651,146 | 1,632,640 | |||||||||||||||
| 五年后到期至十年 | 1,683,909 | 1,635,359 | |||||||||||||||
| 十年后到期 | 919,756 | 840,975 | |||||||||||||||
| 5,014,696 | 4,868,576 | ||||||||||||||||
| ABS | 225,478 | 226,561 | |||||||||||||||
| RMBS | 366,671 | 358,024 | |||||||||||||||
| CMBS | 237,974 | 238,783 | |||||||||||||||
| CLO | 99,182 | 99,287 | |||||||||||||||
| 截至2025年12月31日共计 | $ | 5,944,001 | $ | 5,791,231 | |||||||||||||
股票证券
截至2025年12月31日和2024年12月31日的股本证券投资的成本和公允价值见下表5.3a和5.3b。
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截至2025年12月31日股权证券投资明细
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| 表 |
5.3a
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| （单位：千） | 成本 | 公允价值收益 | 公允价值损失 | 公允价值 | |||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 | $ | 16,286 | $ | 42 | $ | (1,006) | $ | 15,322 | |||||||||||||||||||||
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截至2024年12月31日股权证券投资明细
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| 表 |
5.3b
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| （单位：千） | 成本 | 公允价值收益 | 公允价值损失 | 公允价值 | |||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 | $ | 16,146 | $ | 8 | $ | (1,392) | $ | 14,762 | |||||||||||||||||||||
投资和其他金融工具净收益（亏损）
投资和其他金融工具的净收益（亏损）以及出售分类为可供出售证券的固定收益证券的收益见下文表5.4。
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投资和其他金融工具净收益（亏损）明细
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| 表 | 5.4 | |||||||||||||||||||
| （单位：千） | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | 2023年12月31日 | |||||||||||||||||
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固定收益证券：
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| 销售收益 | $ | 2,971 | $ | 1,114 | $ | 3,071 | ||||||||||||||
| 销售损失 | (3,049) | (8,045) | (17,620) | |||||||||||||||||
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权益证券收益（亏损）：
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公允价值变动
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421 | (130) | 530 | |||||||||||||||||
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Home Re交易嵌入衍生工具变动(1)
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(11) | (2,791) | (118) | |||||||||||||||||
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其他：
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| 销售收益（亏损） | 2 | 16 | (1) | |||||||||||||||||
| 市场调整 | — | (10) | (3) | |||||||||||||||||
| 投资和其他金融工具净收益（亏损） | $ | 334 | $ | (9,846) | $ | (14,141) | ||||||||||||||
| 出售固定收益证券所得款项 | 110,961 | 45,807 | 375,788 | |||||||||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 73
其他投资资产
我们的其他投资资产余额包括按成本列账的FHLB股票投资，由于其性质接近公允价值。FHLB股票的所有权提供了获得担保贷款工具的机会，但须符合某些条件，其中包括要求提供抵押品和保持对FHLB股票的最低投资。
未实现投资损失
下表5.5a和5.5b汇总了截至2025年12月31日和2024年12月31日处于未实现亏损状态的所有可供出售投资，按这些证券持续处于未实现亏损状态的时间长度计算的合计公允价值和未实现亏损毛额。下文表5.5a和5.5b中报告的公允价值金额是使用第附注6-“公允价值计量”并在附注2-“重要会计政策”到这些合并财务报表。
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截至2025年12月31日按类别和时间长度划分的证券未实现亏损账龄
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| 表 | 5.5a | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 不到12个月 | 12个月或更长时间 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 公允价值 | 未实现亏损 | 公允价值 | 未实现亏损 | 公允价值 | 未实现亏损 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府公司和机构的美国国债证券和债务 | $ | 15,762 | $ | (60) | $ | 51,113 | $ | (2,445) | $ | 66,875 | $ | (2,505) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 美国各州和政治分区的义务 | 144,148 | (6,123) | 1,087,931 | (127,912) | 1,232,079 | (134,035) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司债务证券 | 258,349 | (1,180) | 887,659 | (56,677) | 1,146,008 | (57,857) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| ABS | 49,774 | (1,103) | 22,965 | (232) | 72,739 | (1,335) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 2,906 | (8) | 187,553 | (16,808) | 190,459 | (16,816) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | 15,363 | (30) | 82,994 | (1,645) | 98,357 | (1,675) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 35,272 | (24) | — | — | 35,272 | (24) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 外国政府债务 | — | — | 4,068 | (420) | 4,068 | (420) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 521,574 | $ | (8,528) | $ | 2,324,283 | $ | (206,139) | $ | 2,845,857 | $ | (214,667) | |||||||||||||||||||||||||||||
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截至2024年12月31日按类别和时间长度划分的证券未实现亏损账龄
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| 表 | 5.5b | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 不到12个月 | 12个月或更长时间 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 公允价值 | 未实现亏损 | 公允价值 | 未实现亏损 | 公允价值 | 未实现亏损 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府公司和机构的美国国债证券和债务 | $ | 37,017 | $ | (437) | $ | 69,959 | $ | (4,650) | $ | 106,976 | $ | (5,087) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 美国各州和政治分区的义务 | 409,406 | (5,621) | 1,195,869 | (187,168) | 1,605,275 | (192,789) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司债务证券 | 852,752 | (10,334) | 1,051,862 | (102,505) | 1,904,614 | (112,839) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| ABS | 20,090 | (184) | 49,640 | (1,050) | 69,730 | (1,234) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 171,654 | (5,498) | 151,893 | (20,030) | 323,547 | (25,528) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | 77,567 | (1,774) | 151,188 | (6,216) | 228,755 | (7,990) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 外国政府债务 | — | — | 3,798 | (689) | 3,798 | (689) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 1,568,486 | $ | (23,848) | $ | 2,674,209 | $ | (322,308) | $ | 4,242,695 | $ | (346,156) | |||||||||||||||||||||||||||||
投资未实现净收益（损失）变动情况见下文表5.6。
|
未实现净收益（亏损）变动
|
|||||||||||||||||||||||
| 表 | 5.6 | ||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||
| 固定收益证券 | $ | 173,661 | $ | 11,481 | $ | 179,174 | |||||||||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 74
截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别有712只和1020只证券处于未实现亏损状态。基于当前的事实和情况，我们认为，上文表5.5a中列出的截至2025年12月31日的未实现亏损并不代表证券面值的最终可收回性。我们所有类别投资的未实现亏损主要是由现行利率上升造成的。我们还依赖于我们在审查和评估个别投资时对几个信用和非信用因素的估计来确定是否存在信用减值。所有处于未实现亏损头寸的证券就其利息义务而言都是当前的。
投资净收益来源见下文表5.7。
|
投资净收益
|
|||||||||||||||||||||||
| 表 | 5.7 | ||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||
| 固定收益证券 | $ | 237,601 | $ | 230,524 | $ | 202,655 | |||||||||||||||||
| 股本证券 | 680 | 624 | 529 | ||||||||||||||||||||
| 现金等价物 | 12,531 | 18,498 | 16,111 | ||||||||||||||||||||
| 其他 | 18 | 31 | 44 | ||||||||||||||||||||
| 投资收益 | 250,830 | 249,677 | 219,339 | ||||||||||||||||||||
| 投资费用 | (4,572) | (5,037) | (4,599) | ||||||||||||||||||||
| 投资净收益 | $ | 246,258 | $ | 244,640 | $ | 214,740 | |||||||||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 75
注6。公允价值计量
经常性公允价值计量
下文介绍独立定价来源或我们通常使用的以公允价值计量金融工具的估值方法，包括根据估值层次对这类金融工具进行的一般分类。
•固定收益证券：
美国政府公司和机构的美国国债证券和义务：根据我们可以接触到的活跃市场中相同工具的报价得出估值的证券，属于公允价值层次结构的第1级。通过调查交易商社区、获取相关贸易数据、基准报价和价差并将这些信息纳入估值过程而估值的证券被归类为公允价值层次结构的第2级。
公司债证券通过获取相关贸易数据、基准报价和价差以及经纪商/交易商报价并将这些信息纳入估值过程进行估值。这些证券通常被归类为公允价值等级的第2级。
美国各州和政治分区的义务通过跟踪、捕捉和分析通过市证券规则制定委员会记录报告的活跃问题和交易的报价进行估值。每日简报和对当前经济状况、交易水平、价差关系以及收益率曲线斜率的回顾为评估提供了进一步的数据。这些证券通常被归类为公允价值等级的第2级。
住宅抵押贷款支持证券（“RMBS”）通过监测利率走势和每日其他相关数据进行估值。输入的市场数据被丰富，以酌情得出价差、收益率和/或价格数据，从而能够推断已知数据点，以便在一系列相关证券中进行估值应用。这些证券通常被归类为公允价值等级的第2级。
商业抵押贷款支持证券（“CMBS”）使用反映市场参与者假设的技术进行估值，并最大限度地利用相关的可观察输入值，包括类似资产的报价、基准收益率曲线和市场证实的输入值。评估使用定期审查所涵盖证券的输入，包括已执行交易、经纪人报价、信用信息、抵押品属性和/或适用的现金流瀑布。这些证券通常被归类为公允价值等级的第2级。
资产支持证券（“ABS”）使用从市场买方和卖方来源（包括一级和二级交易商、投资组合经理和研究分析师）征求的价差和其他信息进行估值。每一档都会产生现金流，确定基准收益率，并应用交易抵押品履约和包括贸易活动、出价和报价在内的档级别属性，从而产生档特定价格。这些证券通常被归类为公允价值等级的第2级。
抵押贷款债务（“CLO”）通过评估管理人评级、资本结构中的资历、关于提前还款、违约和回收的假设及其对现金流产生的影响进行估值。贷款水平的净资产价值是确定和汇总的批次，作为最后一步，价格将与可用的近期贸易活动进行核对。这些证券通常被归类为公允价值等级的第2级。
外国政府债务通过调查经销商社区、获取相关贸易数据、基准报价和价差并将这些信息纳入估值过程来进行估值。这些证券通常被归类为公允价值等级的第2级。
商业票据，原始期限大于90天的,使用类似期限和平均收益率的可比工具的市场数据进行估值。这些证券通常被归类为公允价值等级的第2级。
•股本证券：由交易活跃、在交易所上市的股本证券组成，包括交易所交易基金（“ETF”）和债券共同基金，其估值来自于我们可以访问的活跃市场中相同资产的报价。这些证券按公允价值等级的第1级估值。
•现金等价物：由货币市场基金和国库券组成，其估值来源于我们可以接触到的活跃市场中相同资产的报价。这些证券按公允价值等级的第1级估值。使用可比工具的市场数据估值的这一类别的工具在公允价值等级中被归类为第2级。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 76
以公允价值计量的资产，按层级划分，截至2025年12月31日和2024年12月31日，见下表6.1a和6.1b。资产的公允价值是使用上述过程估计的，并在附注2-“重要会计政策”至本年度报告的合并财务报表。
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截至2025年12月31日按层级划分的以公允价值计量的资产
|
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| 表 | 6.1a | ||||||||||||||||||||||
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（单位：千）
|
公允价值合计 |
活跃中的报价价格
相同资产的市场
（1级）
|
重要其他
可观测输入
（2级）
|
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| 美国政府公司和机构的美国国债证券和债务 | $ | 277,812 | $ | 241,056 | $ | 36,756 | |||||||||||||||||
| 美国各州和政治分区的义务 | 1,838,764 | — | 1,838,764 | ||||||||||||||||||||
| 公司债务证券 | 2,691,272 | — | 2,691,272 | ||||||||||||||||||||
| ABS | 226,561 | — | 226,561 | ||||||||||||||||||||
| RMBS | 358,024 | — | 358,024 | ||||||||||||||||||||
| CMBS | 238,783 | — | 238,783 | ||||||||||||||||||||
| CLO | 99,287 | — | 99,287 | ||||||||||||||||||||
| 外国政府债务 | 4,067 | — | 4,067 | ||||||||||||||||||||
| 商业票据 | 56,661 | — | 56,661 | ||||||||||||||||||||
| 固定收益证券总额 | 5,791,231 | 241,056 | 5,550,175 | ||||||||||||||||||||
| 股本证券 | 15,322 | 15,322 | — | ||||||||||||||||||||
|
现金等价物(1)
|
371,219 |
|
363,423 | 7,796 | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 6,177,772 | $ | 619,801 | $ | 5,557,971 | |||||||||||||||||
|
截至2024年12月31日按层级划分的以公允价值计量的资产
|
|||||||||||||||||||||||
| 表 | 6.1b | ||||||||||||||||||||||
|
（单位：千）
|
公允价值合计 |
活跃中的报价价格
相同资产的市场
（1级）
|
重要其他
可观测输入
（2级）
|
||||||||||||||||||||
| 美国政府公司和机构的美国国债证券和债务 | $ | 260,493 | $ | 220,369 | $ | 40,124 | |||||||||||||||||
| 美国各州和政治分区的义务 | 1,875,495 | — | 1,875,495 | ||||||||||||||||||||
| 公司债务证券 | 2,757,381 | — | 2,757,381 | ||||||||||||||||||||
| ABS | 156,517 | — | 156,517 | ||||||||||||||||||||
| RMBS | 350,060 | — | 350,060 | ||||||||||||||||||||
| CMBS | 235,871 | — | 235,871 | ||||||||||||||||||||
| CLO | 200,059 | — | 200,059 | ||||||||||||||||||||
| 外国政府债务 | 3,798 | — | 3,798 | ||||||||||||||||||||
| 商业票据 | 12,015 | — | 12,015 | ||||||||||||||||||||
| 固定收益证券总额 | 5,851,689 | 220,369 | 5,631,320 | ||||||||||||||||||||
| 股本证券 | 14,762 | 14,762 | — | ||||||||||||||||||||
|
现金等价物(1)
|
230,156 |
|
219,943 | 10,213 | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 6,096,607 | $ | 455,074 | $ | 5,641,533 | |||||||||||||||||
| （1）包括限制性现金等价物 | |||||||||||||||||||||||
与我们的投资组合相关的额外公允价值披露包含在附注5-“投资”。
除了上文讨论的以公允价值计量的资产外，我们还嵌入了与我们的家居再保险交易相关的以公允价值计量的衍生工具，这些衍生工具在我们的综合资产负债表中被归类为其他负债或其他资产。与我们的嵌入式衍生工具相关的估计公允价值反映了投资收益变动对再保险信托持有的资产的现值影响，以及用于计算我们估计将在估计剩余年限内支付的再保险保费的Home Re交易的合同参考利率。这些负债或资产被归入公允价值等级的第3级。截至12月31日，
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 77
通过理赔取得的不动产按公允价值列账，在合并资产负债表的其他资产中列报。这些资产被归类为公允价值等级的第3级。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，购买的房地产分别为570万美元和520万美元。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，收购的房地产销售额分别为310万美元和270万美元。
不以公允价值计量的金融资产和负债
其他投资资产包括按成本列账的FHLB股票投资，由于限制要求其只能按面值赎回或出售给证券发行人，近似公允价值。其他投资资产的公允价值归为第2级。
金融负债包括我们未偿还的债务。我们5.25%票据的公允价值是基于可观察的市场价格，被归类为第2级。
表6.2列出了截至2025年12月31日和2024年12月31日我们已披露但未按公允价值结转的金融资产和负债的账面价值和公允价值。
| 不以公允价值计量的金融资产和负债 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 表 |
6.2
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） |
账面价值
|
公允价值
|
账面价值 | 公允价值 | |||||||||||||||||||||||||
| 金融资产 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 其他投资资产 | $ | 1,109 | $ | 1,109 | $ | 1,109 | $ | 1,109 | |||||||||||||||||||||
| 金融负债 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 5.25%优先票据 | 646,138 | 650,442 | 644,667 | 636,883 | |||||||||||||||||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 78
注7。再保险
我们的合并财务报表反映了假定和分出再保险交易的影响。假定再保险是指接受其他保险公司承保的某些保险风险。分出再保险涉及将我们承保的某些保险风险转移给同意分担这些风险的其他保险公司。分出再保险的目的是以一定成本保护我们免受协议涵盖的抵押担保保单产生的损失，并管理我们在PMIER下的资本要求。再保险目前以限额份额和超额损失为基础。
下表7.1显示了综合经营报表中反映的所有再保险协议对已赚保费和已发生亏损的影响。
| 再保险 | |||||||||||||||||||||||
| 表 | 7.1 | ||||||||||||||||||||||
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||
| 已赚保费： | |||||||||||||||||||||||
| 直接 | $ | 1,141,305 | $ | 1,138,245 | $ | 1,142,412 | |||||||||||||||||
| 假定 | 14,526 | 14,458 | 12,960 | ||||||||||||||||||||
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割让：
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|||||||||||||||||||||||
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分出-配额份额再保险(1)
|
(128,853) | (115,306) | (123,955) | ||||||||||||||||||||
| 分出-超额损失再保险 | (61,166) | (66,590) | (78,866) | ||||||||||||||||||||
| 总分出 | (190,019) | (181,896) | (202,821) | ||||||||||||||||||||
| 已赚净保费 | $ | 965,812 | $ | 970,807 | $ | 952,551 | |||||||||||||||||
| 产生的损失： | |||||||||||||||||||||||
| 直接 | $ | 77,337 | $ | 5,714 | $ | (5,200) | |||||||||||||||||
| 假定 | (32) | 32 | (33) | ||||||||||||||||||||
| 分出-配额份额再保险 | (28,402) | (20,607) | (15,623) | ||||||||||||||||||||
| 发生的损失，净额 | $ | 48,903 | $ | (14,861) | $ | (20,856) | |||||||||||||||||
| 其他再保险影响： | |||||||||||||||||||||||
|
配额份额再保险利润提成(1)
|
$ | 121,942 | $ | 108,368 | $ | 133,145 | |||||||||||||||||
| 配额份额再保险分出佣金 | 50,105 | 44,532 | 50,397 | ||||||||||||||||||||
(1)已赚取的分出保费显示为扣除利润佣金后的净额。
配额份额再保险
我们已与第三方再保险公司的小组签订了QSR交易，以让出交易承保的保险的已赚保费和已收保费以及所产生的损失的固定百分比。我们将获得相当于利润佣金前分出的保费的20%的分出佣金。我们还通过降低我们让出的保费获得利润佣金的好处。利润佣金与“一美元对一美元”的亏损水平成反比，并且可以以高于我们在QSR交易中经历的年度亏损率消除。产生的分出损失受到我们的QSR交易涵盖的拖欠、我们对最终将对这些拖欠付款的估计以及我们的QSR交易涵盖的索赔付款的影响。
我们的每笔QSR交易通常都有300%的年度损失率上限和200%的终生损失率.
下表7.2提供了有关我们在2025年生效的QSR交易的更多详细信息。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 79
| 再保险 | ||||||||||||||||||||||||||
| 表 | 7.2 | |||||||||||||||||||||||||
| 配额股份合约 | 涵盖的保单年度 | 配额分享% |
年度亏损比率与排气利润佣金(1)
|
合同终止日期 | ||||||||||||||||||||||
| 2020年度QSR与2021年度QSR | 2021 | 14.8 | % | 69.0 | % |
'2036年12月31日
|
||||||||||||||||||||
| 2021年度QSR与2022年度QSR | 2021 | 11.1 | % | 69.0 | % |
'2036年12月31日
|
||||||||||||||||||||
| 2021年度QSR与2022年度QSR |
(2)
|
2022 | 15.0 | % | 57.5 | % | 2037年12月31日 | |||||||||||||||||||
| 2022年度QSR及2023年度QSR |
(3)
|
2022 | 15.0 | % | 62.0 | % | 2037年12月31日 | |||||||||||||||||||
| 2022年度QSR及2023年度QSR | 2023 | 15.0 | % | 62.0 | % | 2034年12月31日 | ||||||||||||||||||||
| 2023 QSR | 2023 | 10.0 | % | 58.5 | % | 2034年12月31日 | ||||||||||||||||||||
| 2024年QSR | 2024 | 30.0 | % | 56.0 | % |
'2035年12月31日
|
||||||||||||||||||||
|
2025 QSR
|
2025
|
40.0 | % | 63.0 | % |
'2036年12月31日
|
||||||||||||||||||||
| 信用合作社QSR | 2020-2025 | 65.0 | % | 50.0 | % | 2039年12月31日 | ||||||||||||||||||||
(1)如果交易涵盖的保单的年度损失比率保持在该比率以下，我们将获得利润佣金。
(2)自2025年12月31日起，我们同意与某些参与者就我们的2021年QSR和2022年QSR交易（涵盖保单年度2022）修改条款，将配额份额退让率降至13.8%。根据修订后的条款，如果交易涵盖的贷款的年度损失率保持在67.5%以下，我们通常将获得年度利润佣金。
(3)自2025年12月31日起，我们与某些参与者就涵盖2022政策年度的2022年度QSR和2023年度QSR交易达成一致，同意修订条款，将配额份额退让率降至14.5%。根据修订后的条款，如果交易涵盖的贷款的年度损失率保持在67.5%以下，我们通常将获得年度利润佣金。
我们可以选择在事先书面通知的情况下终止特定情景下的QSR交易而不受处罚，包括如果我们将在PMIER下获得低于90%的全额授信金额（信用社QSR交易为80%），则在任何规定的计算期内获得全额财务报表授信或在适用的监管资本要求下全额授信的风险分出。
表7.3提供了有关可选终止日期和可选减少我们的配额份额百分比的更多详细信息，在每种情况下，我们都可以付费选择。在可选降低配额份额百分比的情况下，我们可能会将我们的配额份额百分比从表7.2中显示的原始百分比降低到7.3中显示的百分比。
| 再保险 | |||||||||||||||||||||||
| 表7.3 | |||||||||||||||||||||||
| 配额股份合约 | 涵盖的保单年度 |
可选终止日期(1)
|
可选配额份额%减持日期(2)
|
可选减少配额份额% | |||||||||||||||||||
| 2020年度QSR与2021年度QSR | 2021 |
2027年12月31日
|
2028年1月1日 |
12.3%或10%
|
|||||||||||||||||||
| 2021年度QSR与2022年度QSR | 2021 |
2027年12月31日
|
2028年1月1日 |
9.4%或7%
|
|||||||||||||||||||
| 2021年度QSR与2022年度QSR |
(3)
|
2022 |
2028年6月30日
|
2028年7月1日 |
11.5%或9.2%
|
||||||||||||||||||
| 2022年度QSR及2023年度QSR |
(3)
|
2022 |
2028年6月30日
|
2028年7月1日 |
12.1%或9.7%
|
||||||||||||||||||
| 2022年度QSR及2023年度QSR | 2023 |
2026年6月30日
|
2026年1月1日 |
12.5%或10%
|
|||||||||||||||||||
| 2023 QSR | 2023 | 2026年6月30日 | 2026年1月1日 |
8%或7%
|
|||||||||||||||||||
| 2024年QSR | 2024 | 2027年12月31日 | 2027年12月31日 |
23%或15%
|
|||||||||||||||||||
| 2025 QSR | 2025 | 2027年12月31日 | 2027年12月31日 |
30%或20%
|
|||||||||||||||||||
（1）我们可以选择自该日期开始提前终止QSR交易，此后每半年终止一次。
（2）我们可以选择从这一日期开始减少配额份额百分比，此后每半年减少一次。
（3）协议条款经修订，自2025年12月31日起生效。
根据我们的QSR交易条款，分出溢价、分出佣金、利润佣金以及已支付的分出亏损和已支付的LAE按季度净结算。扣除相关分出佣金和利润佣金后到期的分出保费在合并资产负债表的“其他负债”内列报。
截至2025年12月31日，与我们的QSR交易相关的损失准备金可收回的再保险为6510万美元，截至2024年12月31日为4730万美元。再保险可追偿余额以再保险人的存款资金（不含信用证）作担保，最低金额以
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 80
1）再保险公司在PMIER下的资金需求或2）分出准备金和未支付损失中的较大者。我们在上述额度份额再保险协议下的每家再保险公司，通过标准普尔评级服务、A.M. Best、穆迪或三者的组合，均具有A-或更好（或可比评级）的保险公司财务实力评级。截至2025年12月31日或2024年12月31日，无需计提信贷损失准备金。
超额损失再保险
我们与通过传统再保险市场执行的非关联再保险公司小组进行了XOL交易（“传统XOL交易”），并与非关联的特殊目的保险公司进行了XOL交易（“Home Re交易”）。
对于我们的传统XOL交易涵盖的保单，我们保留已支付的总损失的第一层，然后再保险公司将提供第二层承保，直至未偿再保险承保金额。我们保留超过未偿再保险承保金额的已支付损失。再保险承保范围根据承保贷款的风险特征进行调整，直至最终确定损失再保险承保层的初始超额部分。
我们可以选择在特定情景下终止我们的传统XOL交易，而不会在事先书面通知的情况下受到处罚，包括如果我们将收到低于PMIER下的全额信用额度、全额财务报表信用额度或适用监管资本要求下对任何要求的计算期内分出的风险的全额信用额度。传统XOL交易下分出的再保险保费基于剩余的再保险覆盖水平。再保险覆盖水平由再保险公司的存款资金（不包括信用证）担保，其最低金额基于1）再保险公司在PMIER下的资金要求或2）分出准备金和未支付损失中的较大者。我们的传统XOL交易下的每一家再保险公司都有标准普尔评级服务公司、A.M. Best、穆迪或三者结合的A-或更好（或可比评级）的保险公司财务实力评级。
Home Re交易由非关联的特殊目的保险公司（“Home Re实体”）执行。对于再保险承保期间，我们保留各自已支付的总损失的第一层，然后一家Home Re实体将提供第二层承保，直至未偿再保险承保金额。我们保留超过未偿再保险承保金额的已支付损失。在一定条件下，再保险保障范围随着基础担保抵押摊销或被偿还，或抵押保险损失得到支付而减少。
家居再保险实体通过向非关联投资者发行抵押保险挂钩票据（“ILNs”）为承保范围提供资金，总金额等于初始再保险承保金额。每个ILN对MGIC或关联公司的任何资产均无追索权。这些ILN的收益是为MGIC的利益存入再保险信托的，它们将成为向MGIC支付再保险索赔款项和ILN上本金偿还的来源。
相关保险挂钩票据的本金将被暂停支付，并且在获得目标信用增进水平或达到相关保险挂钩票据交易协议中定义的某些阈值或“触发事件”之前，交易项下可供MGIC使用的再保险范围将不会因此类本金支付而减少。截至2025年12月31日，不存在“触发事件”。
2025年，我们行使选择权终止与Home Re 2021-1，Ltd.的再保险协议，因此，Home Re 2021-1 Ltd.发行的保险挂钩票据被全额赎回。
表7.4a、7.4b和7.4c提供了截至2025年12月31日有效的XOL交易的摘要。
| 超额损失再保险 | ||||||||||||||
| 7.4a | ||||||||||||||
| （千美元） | 发行日期 | 政策生效日期 |
可选调用/终止日期(1)
|
法定成熟期 | ||||||||||
|
2025传统XOL
|
2025年6月1日 | 2025年1月1日-2025年12月31日 | 2031年1月1日 | 10年 | ||||||||||
|
2024年传统XOL
|
2024年4月1日 | 2024年1月1日-2024年12月31日 | 2030年1月1日 | 10年 | ||||||||||
| 2023年传统XOL | 2023年4月1日 | 2023年1月1日-2023年12月29日 | 2031年1月1日 | 10年 | ||||||||||
| 2022传统XOL | 2022年4月1日 | 2022年1月1日-2022年12月30日 | 2030年1月1日 | 10年 | ||||||||||
|
2021年传统XOL
|
2025年12月1日 | 2021年1月1日-2021年12月31日 | 2031年1月1日 | 10年 | ||||||||||
| 2020年传统XOL | 2025年3月1日 | 2020年1月1日-2020年12月31日 | 2030年4月1日 | 10年 | ||||||||||
|
Home Re 2023-1，Ltd。
|
2023年10月23日 | 2022年6月1日-2023年8月31日 | 2028年10月25日 | 10年 | ||||||||||
| Home Re 2022-1，Ltd。 | 2022年4月26日 | 2021年5月29日-2021年12月31日 | 2028年4月25日 | 12.5年 | ||||||||||
| Home Re 2021-2，Ltd。 | 2021年8月3日 | 2021年1月1日-2021年5月28日 | 2028年7月25日 | 12.5年 | ||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 81
(1)我们有权在特定情况下终止Home Re交易，包括一项可选的赎回功能，如果相关保险连结票据的未偿本金余额低于相关保险连结票据初始本金余额的10%，我们有权终止，并在相应的可选赎回日期或之后的任何付款日期终止。我们可以选择从该日期开始提前终止传统XOL交易，此后每季度一次。
| 超额损失再保险 | ||||||||||||||
| 7.4b | 剩余第一层保留 | |||||||||||||
| （千美元） | 初始第一层保留 |
2025年12月31日
|
2024年12月31日
|
2023年12月31日
|
||||||||||
|
2025传统XOL
|
$ | 95,966 | $ | 95,966 |
不适用
|
不适用
|
||||||||
|
2024年传统XOL
|
125,016 | 124,458 | $ | 125,016 |
不适用
|
|||||||||
| 2023年传统XOL | 70,578 | 69,060 | 70,401 | 70,578 | ||||||||||
| 2022传统XOL | 82,523 | 78,023 | 81,112 | 82,346 | ||||||||||
|
2021年传统XOL
|
142,291 | 142,291 |
不适用
|
不适用
|
||||||||||
|
2020年传统XOL
|
68,343 | 68,288 |
不适用
|
不适用
|
||||||||||
|
Home Re 2023-1，Ltd。
|
272,961 | 266,371 | 272,269 | 272,961 | ||||||||||
| Home Re 2022-1，Ltd。 | 325,589 | 318,906 | 322,566 | 325,001 | ||||||||||
| Home Re 2021-2，Ltd。 | 190,159 | 187,030 | 188,211 | 189,403 | ||||||||||
| 7.4c |
剩余超额损失再保险保额(1)
|
|||||||||||||||||||
| （千美元） |
初始超额损失再保险承保范围(1)
|
初始资金百分比(2)
|
2025年12月31日的筹资百分比(2)
|
2025年12月31日
|
2024年12月31日
|
2023年12月31日
|
||||||||||||||
|
2025传统XOL
|
$ | 151,851 |
不适用
|
不适用
|
$ | 151,851 |
不适用
|
不适用
|
||||||||||||
|
2024年传统XOL
|
187,220 |
不适用
|
不适用
|
187,220 | $ | 187,220 |
不适用
|
|||||||||||||
| 2023年传统XOL | 96,942 |
不适用
|
不适用 | 64,217 | 91,404 | 96,942 | ||||||||||||||
| 2022传统XOL | 142,642 |
不适用
|
不适用 | 100,274 | 124,344 | 142,642 | ||||||||||||||
|
2021年传统XOL
|
250,000 | 不适用 | 不适用 | 250,000 |
不适用
|
不适用
|
||||||||||||||
|
2020年传统XOL
|
250,592 | 不适用 | 不适用 | 250,592 |
不适用
|
不适用
|
||||||||||||||
| Home Re 2023-1，Ltd。 | 330,277 | 97 | % | 96 | % | 231,708 | 299,325 | 330,277 | ||||||||||||
| Home Re 2022-1，Ltd。 | 473,575 | 100 | % | 100 | % | 207,641 | 305,639 | 420,731 | ||||||||||||
| Home Re 2021-2，Ltd。 | 398,429 | 100 | % | 100 | % | 84,376 | 132,424 | 173,960 | ||||||||||||
(1)损失再保险承保范围的初始和剩余超额部分减去适用的筹资百分比。
(2)资金百分比表示未偿票据余额总额除以期末总覆盖额。
分给每个Home Re实体的再保险保费由承保范围、初始费用和补充保费组成。承保保费一般计算为家居再保险主体就剩余再保险承保水平应付的利息金额，与对再保险信托账户中持有并用于抵押家居再保险主体对MGIC的再保险义务的抵押资产收取的投资收益之间的差额。分出的每月再保险保额保费金额会因参考利率的变化和货币市场利率的变化影响对再保险信托资产收取的投资收益而发生波动。因此，我们得出结论，每个Home Re交易都包含一个嵌入式衍生工具，作为独立衍生工具单独核算。衍生工具于2025年12月31日和2024年12月31日的公允价值对我们的综合资产负债表并不重要，截至2025年12月31日、2024年12月31日和2023年12月31日止年度的公允价值变动对我们的综合经营报表并不重要。（见附注5-“投资”和附注6-“公允价值计量”).
在进行Home Re交易时，我们得出结论，每个Home Re实体都是可变利益实体（“VIE”）。VIE是指在没有额外次级财务支持的情况下，没有足够的风险股权为其活动提供资金的法律实体，或者其结构使得股权投资者缺乏通过投票权做出与实体运营相关的充分决策的能力，或者不实质性地参与实体的损益。鉴于MGIC（1）没有单方面的权力来指导对每个Home Re实体的经济绩效影响最大的活动，并且（2）在再保险协议的条款之外没有义务吸收每个Home Re实体可能对Home Re实体具有重大意义的损失或获得利益的权利，因此不需要合并Home Re实体。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 82
由于我们参与了Home Re交易下的VIE，我们被要求披露我们的最大损失风险，我们认为这是我们可能被要求在我们的运营报表中记录的金额。截至2025年12月31日、2024年12月31日和2023年12月31日，我们没有对VIE的重大风险敞口，因为我们没有对VIE的投资，也没有根据我们的再保险交易从VIE应付的再保险索赔付款。我们无法确定根据再保险交易分出的损失索赔的时间或程度。VIE资产存放在再保险信托中，用于MGIC的利益，这将是向MGIC提供再保险索赔付款的来源。再保险信托的目的是为再保险交易项下VIE的义务向MGIC提供担保。再保险信托的受托人（一家获认可的公司信托服务供应商）已根据信托协议为MGIC的利益在再保险信托内设立独立账户。信托协议受纽约州法律管辖，并根据纽约州法律解释。如果再保险信托的受托人未能按照再保险信托的规定向我们分配索赔付款，我们将产生与我们在再保险交易下分出的损失相关的损失，并被视为无法收回。我们也无法确定受托人可能未能根据再保险信托协议履行可能对我们的合并财务报表产生的影响。因此，我们无法量化与我们参与VIE相关的最大损失风险。若其索赔未得到赔付，MGIC在再保险交易项下拥有一定的终止权。
表7.5列出了截至2025年12月31日、2024年12月31日和2023年12月31日的家居再保险实体的资产总额。
|
家居再保险实体总资产
|
|||||||||||||||||
| 表 | 7.5 | ||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||
| 家庭再保险实体 | VIE资产总额 | ||||||||||||||||
| 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | 2023年12月31日 | |||||||||||||||
|
Home Re 2023-1 Ltd。
|
$ | 237,900 | $ | 303,733 | $ | 330,277 | |||||||||||
|
Home Re 2022-1 Ltd。
|
214,788 | 313,229 | 427,279 | ||||||||||||||
| Home Re 2021-2 Ltd。 | 89,865 | 136,486 | 174,431 | ||||||||||||||
再保险信托协议规定，信托资产一般只能投资于（1）将至少99.5%的总资产投资于现金或美国联邦政府直接债务的某些货币市场基金，如美国国库券，以及由美国联邦政府的充分信任和信用支持或由美国联邦政府的一个机构发行的其他短期证券，（2）在截止交易日具有标普“AAAm”的本金稳定性基金评级或穆迪“AAAMF”的货币市场基金评级并在此后维持与标普或穆迪的任何评级，以及（3）在适用的再保险法信用和适用的PMIER再保险要求信用下是允许的投资。
我们的XOL交易项下风险分出的计算的PMIER信用总额一般基于覆盖保单的PMIER要求和覆盖范围的附着点和分离点，所有这些都随时间波动。（见附注1-“业务性质和列报依据”).
在以后各期生效的再保险交易
QSR交易
•我们与一组覆盖2026年符合条件的NIW的非关联再保险公司执行了40%的QSR交易。
•我们在2027年与一组覆盖符合条件的NIW的非关联再保险公司执行了40%的QSR交易。
传统XOL交易
•我们执行了一项XOL交易，在2026年为符合条件的NIW提供高达1.84亿美元的再保险。
ILN交易
•2026年1月，通过一项保险挂钩票据交易，我们执行了一项3.24亿美元的超额损失再保险协议，该协议涵盖2022年1月1日至2025年3月31日期间编写的某些保单。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 83
注8。损失准备金
我们为向我们报告为两次或多次逾期付款且未成为当前付款或导致索赔付款的拖欠贷款建立案件准备金和LAE准备金。这类贷款被称为在我们的拖欠库存中。案件准备金是通过估计我们的拖欠库存中将导致索赔付款的贷款数量，这被称为索赔率，并进一步估计索赔付款的金额，这被称为索赔严重程度来建立的。
IBNR准备金是为我们估计在一个会计期间结束之前发生但尚未向我们报告的拖欠的估计损失而建立的。IBNR准备金也是使用估计的索赔率和索赔严重程度建立的。
对损失的估计本质上是判断性的。影响索偿率和索赔严重程度的条件包括国内经济当前和未来的状况，包括失业和当地住房市场当前和未来的强度；保险贷款的风险敞口；拖欠和提出索赔之间的时间长度（在其他条件相同的情况下，拖欠和提出索赔之间的时间越长，严重程度越大）；减轻损失努力的有效性；以及缩减和撤销。索赔付款的实际金额可能与我们的损失准备金估计有很大差异。
我们的估计可能受到几个因素的不利影响，包括地区或国家经济状况的恶化，包括失业，这可能会降低借款人的收入和他们支付抵押贷款的能力。此外，GSE过去和未来政府将借款人留在家中的举措和行动的影响可能会影响我们的估计。当房屋价值低于抵押贷款余额时，房屋价值下降可能会影响借款人继续支付抵押贷款的意愿。未来期间的损失准备金也将取决于向我们报告为拖欠的贷款数量。由于上述因素或由于其他不可预见的情况而引起的我们的估计的变化可能会对我们的财务业绩产生重大影响，即使在稳定的经济环境中也是如此。
在考虑我们估计损失准备金的潜在因素的潜在敏感性时，即使我们估计的索赔率或索赔严重程度发生相对较小的变化，也可能对损失准备金产生重大影响，并相应地对我们的综合经营业绩产生重大影响，即使在稳定的经济环境中也是如此。例如，截至2025年12月31日，假设所有其他因素保持不变，平均严重程度准备金系数增加/减少1000美元将使损失准备金金额发生约+/-700万美元的变化。平均索赔率准备金系数增加/减少一个百分点将使损失准备金金额发生约+/-1900万美元的变化。
下表8.1的“发生的损失”部分显示了本年度和以前年度发生的拖欠损失。与本年度发生的拖欠款项有关的损失金额表示就此类拖欠款项最终将支付的估计金额。与往年发生的拖欠款有关的损失金额是与当年解决的拖欠款有关的实际索赔率和索赔严重程度与上一年年底的估计索赔率和索赔严重程度之间的差额，以及对从上一年年底开始持续拖欠款最终应支付的金额的重新估计。这种对索偿率和索赔严重程度的重新估计是我们审查拖欠清单当前趋势的结果，例如导致索赔的拖欠百分比、相对于平均贷款风险的索赔金额、按地域划分的相对拖欠水平的变化以及平均贷款风险的变化。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 84
下表8.1的“已付损失”部分显示了当年收到的拖欠款项支付的损失金额以及以前年度发生的拖欠款项支付的损失金额。
表8.1提供了截至和过去三年的期初和期末损失准备金的调节：
| 开发损失准备金和损失调整费用 | |||||||||||||||||||||||
| 表 |
8.1
|
||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||
| 年初储备 | $ | 462,662 | $ | 505,379 | $ | 557,988 | |||||||||||||||||
| 减去可收回的再保险 | 47,281 | 33,302 | 28,240 | ||||||||||||||||||||
| 年初净储备 | 415,381 | 472,077 | 529,748 | ||||||||||||||||||||
| 产生的损失： | |||||||||||||||||||||||
| 因以下情况收到的拖欠通知而蒙受的损失和LAE： | |||||||||||||||||||||||
| 本年度 | 204,082 | 197,615 | 187,658 | ||||||||||||||||||||
|
前几年(1)
|
(155,179) | (212,476) | (208,514) | ||||||||||||||||||||
| 发生的损失共计 | 48,903 | (14,861) | (20,856) | ||||||||||||||||||||
| 付出的损失： | |||||||||||||||||||||||
| 就以下情况收到的拖欠通知而支付的损失和LAE： | |||||||||||||||||||||||
| 本年度 | 1,477 | 946 | 566 | ||||||||||||||||||||
| 前几年 | 54,265 | 43,585 | 45,645 | ||||||||||||||||||||
|
再保险终止(2)
|
(1,287) | (2,696) | (9,396) | ||||||||||||||||||||
| 支付的损失共计 | 54,455 | 41,835 | 36,815 | ||||||||||||||||||||
| 年末净储备 | 409,829 | 415,381 | 472,077 | ||||||||||||||||||||
| 加上可收回的再保险 | 65,055 | 47,281 | 33,302 | ||||||||||||||||||||
|
年底储备
|
$ | 474,884 | $ | 462,662 | $ | 505,379 | |||||||||||||||||
(1)上一年度亏损发展的正数表明上一年度准备金不足。上一年度损失发展的负数表示上一年度损失准备金的冗余。有关上一年度亏损发展的更多信息，请参见下表。
(2)在再保险终止中，任何已发生但未支付的损失的金额应由再保险公司支付给我们。因此，应收再保险人的金额从损失准备金可收回的再保险重新分类为已付损失可收回的再保险，从而不会对发生的损失产生影响。（见附注7-“再保险”)
与截至2024年12月31日止年度相比，截至2025年12月31日止年度产生的本年度亏损增加，主要是由于本年度拖欠款项的估计严重程度增加，以及截至2025年12月31日止年度收到的新拖欠款项增加。
截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度先前收到的拖欠款出现有利的损失发展，主要是由于先前收到的拖欠款的预期索赔率下降。近年来的房价升值让一些借款人通过出售房产来治愈拖欠贷款。
过去三年的上一年度损失准备金发展情况见下文表8.2。
|
对先前收到的拖欠款项进行准备金开发
|
|||||||||||||||||||||||
| 表 |
8.2
|
||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||
| 主要违约估计索赔率增加（减少） | $ | (142,091) | $ | (192,675) | $ | (200,983) | |||||||||||||||||
| 与主要违约、集合准备金、LAE准备金、再保险和其他 | (13,088) | (19,801) | (7,531) | ||||||||||||||||||||
|
上一年亏损总额发展(1)
|
$ | (155,179) | $ | (212,476) | $ | (208,514) | |||||||||||||||||
(1)上一年度损失发展的正数表示上一年度损失准备金的不足。上一年损失发展的负数表示上一年损失准备金的冗余。
保费退款
我们对预期索赔付款将退还的保费的估计在我们综合资产负债表的“其他负债”中单独计提，在2025年12月31日和2024年12月31日分别为1140万美元和1250万美元。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 85
注9。其他综合收益（亏损）
我们截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的其他综合收益（亏损）的税前和相关所得税收益（费用）部分列于下表9.1。
|
其他综合收益（亏损）构成部分
|
|||||||||||||||||||||||
| 表 | 9.1 | ||||||||||||||||||||||
|
（单位：千）
|
2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||
| 期间产生的未实现投资（亏损）收益净额 | $ | 173,661 | $ | 11,481 | $ | 179,174 | |||||||||||||||||
| 所得税优惠总额（费用） | (36,469) | (2,411) | (37,626) | ||||||||||||||||||||
| 税后净额 | 137,192 | 9,070 | 141,548 | ||||||||||||||||||||
| 福利计划资产和债务变动净额 | 20,982 | 24,113 | 29,978 | ||||||||||||||||||||
| 所得税优惠总额（费用） | (4,406) | (5,064) | (6,296) | ||||||||||||||||||||
| 税后净额 | 16,576 | 19,049 | 23,682 | ||||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损）合计 | 194,643 | 35,594 | 209,152 | ||||||||||||||||||||
| 所得税优惠总额（费用） | (40,875) | (7,475) | (43,922) | ||||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损）总额，税后净额 | $ | 153,768 | $ | 28,119 | $ | 165,230 | |||||||||||||||||
从我们的累计其他综合收益（亏损）（“AOCI”）重新分类至我们截至年度的综合经营报表的金额的税前和相关所得税优惠（费用）部分2025年12月31日、2024年12月31日、2023年12月31日、2024年12月31日、2023年12月31日、2024年12月31日、2024年12月31日、2023年12月31日、2024年12月31日、2024年12月31日、2023年12月31日、2024年12月31日、2024年12月31日、2023年12月31日、2024年12月31日、2024年12月31日、2024年
| 从AOCI重新分类 | |||||||||||||||||||||||
| 表 | 9.2 | ||||||||||||||||||||||
|
（单位：千）
|
2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||
|
已实现（亏损）收益净额的重新分类调整(1)
|
$ | (9,404) | $ | (15,069) | $ | (27,100) | |||||||||||||||||
| 所得税优惠（费用） | 1,975 | 3,164 | 5,691 | ||||||||||||||||||||
| 税后净额 | (7,429) | (11,905) | (21,409) | ||||||||||||||||||||
|
与福利计划资产和债务有关的重新分类调整(2)
|
(6,149) | (2,925) | (13,990) | ||||||||||||||||||||
| 所得税优惠（费用） | 1,291 | 614 | 2,938 | ||||||||||||||||||||
| 税后净额 | (4,858) | (2,311) | (11,052) | ||||||||||||||||||||
| 改叙共计 | (15,553) | (17,994) | (41,090) | ||||||||||||||||||||
| 所得税优惠（费用） | 3,266 | 3,778 | 8,629 | ||||||||||||||||||||
| 改叙总额，税后净额 | $ | (12,287) | $ | (14,216) | $ | (32,461) | |||||||||||||||||
(1)增加（减少）合并经营报表已实现投资收益（亏损）净额。
(2)减少（增加）其他承保及经营开支，综合经营报表净额。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 86
下表9.3列出了截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的AOCI前滚情况，包括从AOCI重新分类的金额。
| AOCI的前滚 | |||||||||||||||||||||||
| 表 | 9.3 | ||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 可供出售证券的未实现净收益和（亏损） | 在股东权益中确认的净受益计划资产和（义务） | AOCI共计 | ||||||||||||||||||||
| 余额，2022年12月31日，税后净额 | $ | (408,496) | $ | (73,015) | $ | (481,511) | |||||||||||||||||
| 重分类前其他综合收益（亏损） | 120,139 | 12,630 | 132,769 | ||||||||||||||||||||
| 减：从AOCI重新分类的金额 | (21,409) | (11,052) | (32,461) | ||||||||||||||||||||
| 余额，2023年12月31日，税后净额 | (266,948) | (49,333) | (316,281) | ||||||||||||||||||||
| 重分类前其他综合收益（亏损） | (2,835) | 16,738 | 13,903 | ||||||||||||||||||||
| 减：从AOCI重新分类的金额 | (11,905) | (2,311) | (14,216) | ||||||||||||||||||||
| 余额，2024年12月31日，税后净额 | (257,878) | (30,284) | (288,162) | ||||||||||||||||||||
| 重分类前其他综合收益（亏损） | 129,763 | 11,718 | 141,481 | ||||||||||||||||||||
| 减：从AOCI重新分类的金额 | (7,429) | (4,858) | (12,287) | ||||||||||||||||||||
| 余额，2025年12月31日，税后净额 | $ | (120,686) | $ | (13,708) | $ | (134,394) | |||||||||||||||||
注10。福利计划
我们有一项非缴费型固定福利养老金计划，以及一项补充高管退休计划，覆盖到2022年12月31日的合格员工。自2023年1月1日起，这些计划被冻结（不会因就业而为参与者累积未来福利，也不会增加新的参与者）。截至2022年12月31日，这些计划的参与者已完全归属其福利。我们还根据退休后福利计划为退休的国内雇员及其符合条件的配偶和受抚养人提供福利。参加本计划的对象仅限于参加设定受益养老金计划的符合条件的员工。下表10.1、10.2和10.3提供了截至2025年12月31日、2024年12月31日、2024年12月31日和2023年12月31日各年度的年度净定期福利总成本的组成部分，以及截至2025年12月31日和2024年12月31日合并资产负债表中确认的养老金、补充高管退休和其他退休后福利计划的福利义务和资金状况的变化。
|
净期间效益成本的组成部分
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 表 | 10.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 养老金和补充高管退休计划 | 其他退休后福利计划 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
（单位：千）
|
12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2023 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
公司服务成本
|
$ | — | $ | — | $ | — | $ | 937 | $ | 1,668 | $ | 1,497 | |||||||||||||||||||||||||||||
|
利息成本
|
13,193 | 12,988 | 13,787 | 1,244 | 1,501 | 1,633 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
计划资产预期收益率
|
(13,769) | (14,576) | (13,517) | (11,643) | (9,974) | (8,235) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 摊销： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
前期服务成本（贷记）
|
345 | 345 | 345 | 470 | 1,813 | 1,861 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
精算净损失（收益）
|
2,186 | 2,091 | 2,185 | (2,769) | (1,523) | (150) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
结算费用
|
5,917 | 198 | 9,749 | — | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
净定期效益成本（效益）
|
$ | 7,872 | $ | 1,046 | $ | 12,549 | $ | (11,761) | $ | (6,515) | $ | (3,394) | |||||||||||||||||||||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 87
|
发展资助状况
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 表 | 10.2 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 养老金和补充高管退休计划 | 其他退休后福利计划 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
（单位：千）
|
12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||||||||||||||||
| 福利义务的精算价值 | |||||||||||||||||||||||||||||
|
计量日期
|
12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||||||||||||||||
|
累计福利义务
|
$ | 229,474 | $ | 242,253 | $ | 22,765 | $ | 23,383 | |||||||||||||||||||||
| 合并资产负债表上的资金状况/资产（负债） | |||||||||||||||||||||||||||||
|
福利义务
|
$ | (229,474) | $ | (242,253) | $ | (22,765) | $ | (23,383) | |||||||||||||||||||||
|
按公允价值计划资产
|
234,154 | 240,216 | 182,436 | 156,604 | |||||||||||||||||||||||||
|
资金状况-资金过剩/资产
|
4,680 | 不适用 | $ | 159,671 | $ | 133,221 | |||||||||||||||||||||||
|
资金状况-资金不足/负债
|
不适用 | (2,037) | 不适用 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||
|
累计其他综合（收益）损失
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 表 | 10.3 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 养老金和补充高管退休计划 | 其他退休后福利计划 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
（单位：千）
|
12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||||||||||||||||
|
精算净损失（收益）
|
$ | 71,597 | $ | 78,240 | $ | (58,907) | $ | (45,384) | |||||||||||||||||||||
|
前期服务成本（贷记）
|
2,209 | 2,555 | 2,453 | 2,923 | |||||||||||||||||||||||||
|
年末合计
|
$ | 73,806 | $ | 80,795 | $ | (56,454) | $ | (42,461) | |||||||||||||||||||||
由于实际经验与预期经验的差异，或包括贴现率在内的假设变化而产生的损益摊销，作为当年净期间效益成本（效益）的组成部分包括在内。超过10%走廊的收益或损失由养老金和补充高管退休计划的平均剩余预期寿命以及其他退休后福利计划下预期领取福利的参与员工的平均剩余服务期摊销。
表10.4显示了截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的预计福利义务的变化。
|
预计效益/累计效益变动
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 表 | 10.4 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 养老金和补充高管退休计划 | 其他退休后福利计划 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
（单位：千）
|
12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||||||||||||||||
|
年初福利义务
|
$ | 242,253 | $ | 261,330 | $ | 23,383 | $ | 30,238 | |||||||||||||||||||||
|
公司服务成本
|
— | — | 937 | 1,668 | |||||||||||||||||||||||||
|
利息成本
|
13,193 | 12,988 | 1,244 | 1,501 | |||||||||||||||||||||||||
|
计划参与者的贡献
|
— | — | 2 | 240 | |||||||||||||||||||||||||
|
精算净损失（收益）
|
7,457 | (8,637) | 1,141 | (379) | |||||||||||||||||||||||||
|
来自基金的福利支付
|
(14,182) | (13,985) | (3,179) | (3,296) | |||||||||||||||||||||||||
|
公司直接支付的福利和结算款项
|
(101) | (313) | — | — | |||||||||||||||||||||||||
|
计划修订
|
— | — | — | (6,305) | |||||||||||||||||||||||||
|
来自基金的结算付款(1)
|
(19,146) | (9,130) | — | — | |||||||||||||||||||||||||
|
其他调整
|
— | — | (763) | (284) | |||||||||||||||||||||||||
|
年底福利义务
|
$ | 229,474 | $ | 242,253 | $ | 22,765 | $ | 23,383 | |||||||||||||||||||||
(1)表示从我们的养老金计划中一次性支付给合格参与者的款项，这些参与者是拥有既得福利的前雇员。
2024-2025年福利义务净精算损失（收益）的变化主要是由于用于计算福利义务的贴现率发生变化。当贴现率下降时，对福利义务的影响为增加，导致精算损失。当贴现率增加时，对福利义务的影响为减少，产生精算收益。贴现率由2024年12月31日的5.70%下降至2025年12月31日的5.50%，而2023年12月31日的贴现率由5.20%上升至2024年12月31日的5.70%。用于计算我们2025年和2024年计划的福利义务的精算假设见表10.7。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 88
表10.5和10.6显示了截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度可用于计划福利的净资产公允价值变动和其他综合收益（亏损）变动情况。
|
计划资产变动
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 表 | 10.5 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 养老金和补充高管退休计划 | 其他退休后福利计划 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
（单位：千）
|
12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||||||||||||||||
|
计划资产年初公允价值
|
$ | 240,216 | $ | 235,612 | $ | 156,604 | $ | 134,371 | |||||||||||||||||||||
|
计划资产实际收益率
|
19,766 | 4,719 | 29,076 | 25,699 | |||||||||||||||||||||||||
|
公司贡献
|
7,601 | 23,313 | — | — | |||||||||||||||||||||||||
|
计划参与者的贡献
|
— | — | 2 | 240 | |||||||||||||||||||||||||
|
来自基金的福利支付
|
(14,182) | (13,985) | (3,179) | (3,296) | |||||||||||||||||||||||||
|
公司直接支付的福利和结算款项
|
(101) | (313) | — | — | |||||||||||||||||||||||||
|
来自基金的结算付款
|
(19,146) | (9,130) | — | — | |||||||||||||||||||||||||
|
其他调整
|
— | — | (67) | (410) | |||||||||||||||||||||||||
|
年末计划资产公允价值
|
$ | 234,154 | $ | 240,216 | $ | 182,436 | $ | 156,604 | |||||||||||||||||||||
|
累计其他综合收益（亏损）变动（“AOCI”）
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 表 | 10.6 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 养老金和补充高管退休计划 | 其他退休后福利计划 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
（单位：千）
|
12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | |||||||||||||||||||||||||
|
上一年度AOCI
|
$ | 80,795 | $ | 82,209 | $ | (42,461) | $ | (19,763) | |||||||||||||||||||||
|
AOCI增加（减少）
|
|||||||||||||||||||||||||||||
|
年内确认-事前服务（成本）信用
|
(345) | (345) | (470) | (1,813) | |||||||||||||||||||||||||
|
年内确认-净精算（亏损）收益
|
(8,103) | (2,290) | 2,769 | 1,523 | |||||||||||||||||||||||||
|
年内发生-事前服务成本
|
— | — | — | (6,305) | |||||||||||||||||||||||||
|
年内发生-净精算损失（收益）
|
1,459 | 1,221 | (16,292) | (16,103) | |||||||||||||||||||||||||
|
AOCI在当年
|
$ | 73,806 | $ | 80,795 | $ | (56,454) | $ | (42,461) | |||||||||||||||||||||
计划的预计福利义务、净定期福利成本和累计福利义务采用以下加权平均假设确定。
|
精算假设
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 表 | 10.7 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 养老金和补充高管退休计划 | 其他退休后福利计划 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||||||||||||||||||||||||||
|
用于确定的加权平均假设
|
|||||||||||||||||||||||||||||
|
年底的福利义务
|
|||||||||||||||||||||||||||||
|
1.贴现率
|
5.50 | % | 5.70 | % | 5.30 | % | 5.65 | % | |||||||||||||||||||||
|
2.补偿增加率
|
不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||
| 3.现金余额利息入计率 | 4.84 | % | 4.78 | % | 不适用 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||
|
用于确定的加权平均假设
|
|||||||||||||||||||||||||||||
|
年度净定期福利成本
|
|||||||||||||||||||||||||||||
|
1.贴现率
|
5.70 | % | 5.20 | % | 5.65 | % | 5.20 | % | |||||||||||||||||||||
|
2.计划资产的预期长期回报率
|
6.00 | % | 6.00 | % | 7.50 | % | 7.50 | % | |||||||||||||||||||||
|
3.补偿增加率
|
不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||
在选择贴现率时，我们进行了假设现金流债券匹配练习，分别将我们的预期养老金计划和退休后医疗计划现金流与精选的优质公司债组合进行匹配。该模型是使用至少有5000万美元未偿还的不可赎回债券的债券投资组合进行的。以这些假设债券组合的平均收益率作为确定贴现率的基准。在选择资产的预期长期收益率时，我们考虑了对所投资或将要投资的基金类别的平均预期收益率，以提供这些计划的收益。这个
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 89
包括考虑信托当年的目标资产配置以及未来20年可能获得的预期回报。
各计划的年末资产分配情况如下表10.8所示。
|
计划资产
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 表 | 10.8 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 养老金计划 | 其他退休后福利计划 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 12/31/2025 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | 12/31/2024 | ||||||||||||||||||||||||||
|
股本证券
|
21 | % | 21 | % | 100 | % | 100 | % | |||||||||||||||||||||
|
债务证券
|
79 | % | 79 | % | — | % | — | % | |||||||||||||||||||||
| 合计 | 100 | % | 100 | % | 100 | % | 100 | % | |||||||||||||||||||||
公允价值是使用公允价值层次结构披露的，该层次结构优先考虑用于计量公允价值的估值技术的输入，如附注2-“重要会计政策”和附注6-“公允价值计量”.
下文介绍按公允价值对养老金计划和其他退休后福利计划资产采用的估值方法。
•国内和国际共同基金：证券按资产净值（“NAV”）定价，这是共同基金在报告日公布的收盘价。这些金融资产在公允价值等级中被归类为第1级。
•美国政府证券：见附注6-“公允价值计量”用于讨论美国政府公司和机构的美国国债证券和债务的估值方法。
•公司债证券：见附注6-“公允价值计量”用于讨论公司债务的估值方法。
•非政府外债证券：这些金融资产以在美国境外注册的实体发行的公司债务证券为代表。见附注6-“公允价值计量”用于讨论公司债务的估值方法。
•市政债券：见附注6-“公允价值计量”用于讨论美国各州和政治分区债务的估值方法。
•集合权益账户：集合权益账户资产以计划持有的单位表示。赎回价值根据基础单位的NAV确定。资产净值来自于相关投资的合计公允价值减去截至报告日的任何负债。这些金融资产在公允价值等级中被归类为第2级。
截至2025年12月31日和2024年12月31日按层级划分的按公允价值计算的养老金计划资产和相关应计投资收益见下表10.9a和10.9b。没有使用第3级输入估值的证券。
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截至2025年12月31日按公允价值计算的养老金计划资产
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| 表 | 10.9a | ||||||||||||||||||||||
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（单位：千）
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1级 | 2级 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| 国内共同基金 | $ | 2,468 | $ | — | $ | 2,468 | |||||||||||||||||
| 美国政府证券 | 36,765 | — | 36,765 | ||||||||||||||||||||
| 公司债务证券 | |||||||||||||||||||||||
| 公司债务证券及其他 | — | 112,945 | 112,945 | ||||||||||||||||||||
| 非政府外债证券 | — | 16,487 | 16,487 | ||||||||||||||||||||
| 市政债券 | — | 18,974 | 18,974 | ||||||||||||||||||||
| 集合权益账户 | — | 46,515 | 46,515 | ||||||||||||||||||||
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按公允价值计算的资产总额
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$ | 39,233 | $ | 194,921 | $ | 234,154 | |||||||||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 90
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截至2024年12月31日按公允价值计算的养老金计划资产
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| 表 | 10.9b | ||||||||||||||||||||||
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（单位：千）
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1级 | 2级 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| 国内共同基金 | $ | 3,479 | $ | — | $ | 3,479 | |||||||||||||||||
| 美国政府证券 | 22,355 | — | 22,355 | ||||||||||||||||||||
| 公司债证券 | |||||||||||||||||||||||
| 公司债务证券及其他 | — | 135,739 | 135,739 | ||||||||||||||||||||
| 非政府外债证券 | — | 20,665 | 20,665 | ||||||||||||||||||||
| 市政债券 | — | 11,607 | 11,607 | ||||||||||||||||||||
| 集合权益账户 | — | 46,371 | 46,371 | ||||||||||||||||||||
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按公允价值计算的资产总额
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$ | 25,834 | $ | 214,382 | $ | 240,216 | |||||||||||||||||
养老金计划实施了一项策略，通过使用定向资金比例来降低风险。负债驱动成分是资产配置的关键。负债驱动部分寻求使固定收益资产分配的期限与计划负债或福利付款的预期期限保持一致。整体资产配置是动态的，根据资金状况指定目标配置权重和幅度。
通常，资金状况的改善会导致投资组合的去风险化，将更多的资金分配给固定收益，而较少分配给权益。资金状况下降将导致更高的股权分配。股权分配最高40%。
权益类投资使用共同基金、ETF和集合权益账户结构的组合，侧重于以下策略：
| 策略 | 目标 | 投资类型 | |||||||||||||||
| 回归寻求增长 | 长期资金比率改善 | ● | 全球质量增长 | ||||||||||||||
| ● | 全球低波动性 | ||||||||||||||||
| 归寻桥 | 权益市场下跌时的下行保护 | ● | 经久不衰的资产 | ||||||||||||||
| ● | 耐用公司 | ||||||||||||||||
固定收益目标是保全资本，并为支付计划负债提供每月现金流。固定收益投资可以包括政府、政府机构、企业、抵押贷款支持、资产支持和市政证券，以及其他类别的债券。固定收益组合的存续期目标是在累计受益义务存续期的一年内。这些固定收益投资的目标是穆迪、标普、惠誉的加权平均信用分别为A3/A-/A-。
表10.10a和10.10b列示了截至2025年12月31日和2024年12月31日按公允价值计算的其他退休后福利计划资产。均为1级资产。
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截至2025年12月31日按公允价值计算的其他退休后福利计划资产
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| 表 | 10.10a | ||||||||||
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（单位：千）
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1级 | ||||||||||
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国内共同基金
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$ | 148,737 | |||||||||
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国际共同基金
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33,699 | ||||||||||
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按公允价值计算的资产总额
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$ | 182,436 | |||||||||
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截至2024年12月31日按公允价值计算的其他退休后福利计划资产
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| 表 | 10.10b | ||||||||||
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（单位：千）
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1级 | ||||||||||
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国内共同基金
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$ | 130,586 | |||||||||
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国际共同基金
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26,018 | ||||||||||
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按公允价值计算的资产总额
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$ | 156,604 | |||||||||
我们的退休后计划组合旨在在每个市场周期和至少5年内实现以下目标：
•总回报每年应超过消费物价指数增长5.75%
•取得有竞争力的投资成果
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 91
为投资组合制定资产配置范围的首要重点是评估投资组合的投资目标以及获得这些目标所能接受的风险水平。为实现这些目标，固定收益证券和权益证券的最低和最高分配范围是：
| 最低 | 最大值 | ||||||||||
| 股票（仅做多） | 70 | % | 100 | % | |||||||
| 房地产 | 0 | % | 15 | % | |||||||
| 大宗商品 | 0 | % | 10 | % | |||||||
| 固定收益/现金 | 0 | % | 10 | % | |||||||
鉴于该投资组合的长期性质以及没有任何对大量现金流的直接需求，预计股权投资将由成长型股票组成，通常将处于上述配置范围的较高端。
对国际共同基金的投资限制在最多30%的权益范围内。截至2025年12月31日的分配包括2%主要投资于新兴市场国家的股票证券，另有16%投资于主要位于欧洲和太平洋盆地的公司的证券。
截至2025年12月31日止年度，我们为养老金和补充高管退休计划贡献了760万美元。我们预计不会在2026年向养老金计划供款，补充高管退休计划的分配将在发生时提供资金。我们没有在2025年为其他退休后福利计划作出贡献，我们预计不会在2026年作出贡献。
这些计划的预期未来福利金支付情况见下表10.11。
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预期未来福利金支付
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| 表 | 10.11 | ||||||||||||||||
| 养老金和补充高管退休计划 | 其他退休后福利计划 | ||||||||||||||||
| （单位：千） | 12/31/2025 | 12/31/2025 | |||||||||||||||
| 当前+ 1 | 20,684 | 2,796 | |||||||||||||||
| 当前+ 2 | 20,942 | 2,606 | |||||||||||||||
| 当前+ 3 | 20,386 | 2,554 | |||||||||||||||
| 当前+ 4 | 19,956 | 2,386 | |||||||||||||||
| 当前+ 5 | 19,471 | 2,224 | |||||||||||||||
| 当前+ 6-10 | 89,763 | 10,087 | |||||||||||||||
利润分享和401（k）
我们为员工制定了利润分享和401（k）储蓄计划。根据董事会的酌情权，我们可能会为该计划作出贡献，最高可达每位参与者合资格薪酬的5%。我们为员工提供匹配的401（k）储蓄供款，最高为前2%供款的200%，后2%供款的100%。我们在2025年确认与这些计划相关的费用为740万美元，2024年为820万美元，2023年为950万美元。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 92
注11。股东权益
股份回购计划
可不定期在公开市场上（包括通过10b5-1计划）或通过私下协商交易进行回购。 在2025年，我们回购了大约30.1百万以7.82亿美元的价格购买我们的普通股，其中包括佣金。截至2025年12月31日，截至2027年12月31日，我们有根据现有股票回购计划回购4.252亿美元普通股的剩余授权。在截至2026年2月20日的今年迄今，我们以1.205亿美元的价格回购了约450万股股票。
2024年，我们回购了约2530万股股票，用于5.666亿美元，包括佣金.
现金分红
在2025年第一和第二季度，我们支付了每股0.13美元的季度现金股息。在2025年第三和第四季度，我们支付了每股0.15美元的季度现金股息。2026年1月27日，董事会宣布向公司普通股持有人派发季度现金股息，每股0.15美元，将于2026年3月6日支付给在2026年2月17日营业结束时登记在册的股东。
注12。股份补偿计划
我们目前的综合激励计划是在2025年4月24日通过的。当采用2025年计划时，根据我们之前的2020年计划，不能再授予任何奖励。2025年计划的目的是通过根据该计划获得基于股权的奖励和其他激励奖励，激励关键员工和非员工董事的绩效，并保留其服务。根据该计划发行且随后被没收的奖励将不计入根据该计划可能发行的最大股份数量限制。2025年计划规定授予股票期权、股票增值权、限制性股票和限制性股票单位，以及现金激励奖励。根据2025年计划，2035年4月24日后不得授予任何奖励。期权、限制性股票和限制性股票单位的归属条款在授予时确定。截至2025年12月31日，根据2025年计划，有1,100万股可供未来授予。
在公允价值法下，根据我们的股份补偿计划授予的奖励的补偿成本在授予日根据奖励的公允价值计量，并在一般对应归属期的服务期内确认。我们计划下的奖励通常在一到三年的期限内归属，尽管对我们的非雇员董事的奖励立即归属。2025年授予执行官和非雇员董事的奖励的授予日公允价值，根据截至授予日的股价计算，折现以计入奖励所受的归属后一年持有期。表12.1汇总了以股份为基础的奖励确认并从收入中扣除的补偿成本。
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股份补偿成本
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| 表 | 12.1 | 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||
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（单位：千）
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2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 以股份为基础的奖励确认的补偿成本 | $ | 24,332 | $ | 31,227 | 31,537 | |||||||||||||||
| 与股份补偿成本相关的所得税优惠 | 1,268 | 2,383 | 2,870 | |||||||||||||||||
| 以股份为基础的薪酬成本，净额 | $ | 23,064 | $ | 28,844 | 28,667 | |||||||||||||||
截至2025年12月31日，我们所有未偿还的基于股份的奖励的未确认补偿成本总额为1640万美元。与未兑现奖励相关的部分未确认成本可能会或可能不会在未来期间确认，具体取决于是否满足绩效和/或服务条件。与未偿还的股份奖励相关的成本预计将在1.5年的加权平均期间内确认。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 93
表12.2汇总了2025年期间的限制性股票或限制性股票单位（统称“限制性股票”）活动。
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限制性股票
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| 表 | 12.2 | |||||||||||||
| 加权平均授予日公允市值 | 股份 | |||||||||||||
| 截至2024年12月31日已发行的限制性股票 | $ | 16.04 | 2,827,801 | |||||||||||
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已获批(1)
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24.45 | 724,339 | ||||||||||||
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业绩调整(2)
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— | 732,231 | ||||||||||||
| 既得 | 15.67 | (1,844,424) | ||||||||||||
| 没收 | 23.21 | (45,674) | ||||||||||||
| 截至2025年12月31日已发行的限制性股票 | $ | 18.54 | 2,394,273 | |||||||||||
（1）约47%于2025年授出的股份受限于业绩条件，根据该业绩条件，授出的目标股份数目可由0%归属至200%。
（2）金额为2022年具有业绩条件的交割时归属的股份数量与授予日标的股份数量的差额。
于2025年12月31日，240万股已发行的受限制股份包括170万股受业绩条件限制的股份、50万股仅受服务条件限制的股份，以及20万股与非雇员董事股份相关的股份。2024年和2023年授予的限制性股票的加权平均授予日公允价值分别为19.81美元和14.17美元。在2025年之前，授予的限制性股票的公允价值为授予日纽约证券交易所普通股的收盘价，如果授予日纽约证券交易所休市，则为前一个交易日的收盘价。2025年、2024年和2023年归属的限制性股票的公允价值总额分别为4490万美元、4320万美元和1730万美元。
注13。法定资料
法定会计原则
我们保险公司的法定财务报表是根据威斯康星州保险专员办公室（“OCI”）规定的会计原则或允许的做法列报的，该办公室已采纳全国保险专员协会（“NAIC”）法定会计原则声明（“SSAP”）作为其法定会计原则的基础，但下文所述者除外。在从法定转换为公认会计原则时，典型的调整包括递延保单购置成本、将与固定收益证券相关的股东权益中的未实现净持有收益或损失包括在内，以及将法定非承认资产包括在内。
除了从法定调整为公认会计原则的典型调整外，抵押贷款保险公司被要求维持相当于SSAP和OCI规定的原则下所赚取保费的50%的意外损失准备金。除保险条例允许外，此类金额在十年内不得提取。经监管部门批准，抵押担保保险公司在发生损失超过一个自然年度已赚保费的35%时，可以提前提取应急准备金。或有损失准备金变动影响法定经营报表。应急损失准备金不作为公认会计原则下的负债反映，应急损失准备金的变化不影响公认会计原则合并经营报表。
作为抵押担保保险公司，我们有资格根据IRC第832（e）条就州法律或法规要求在法定应急准备金中预留的金额获得税收减免，但有一定的限制。只有当我们购买税收和亏损债券（“T & L债券”）的金额等于从扣除我们法定应急准备金的任何部分中获得的税收优惠时，才允许扣除。根据法定会计惯例，购买T & L债券作为投资入账。在公认会计原则下，购买T & L债券作为当期税款的支付入账。
法定资本要求
包括我们的住所州威斯康星州在内的16个司法管辖区的保险法要求抵押贷款保险公司保持相对于RIF（或类似措施）的最低法定资本金额，以便抵押贷款保险公司继续承保新业务。我们将这些要求称为“国家资本要求”，并与GSE财务要求一起称为“财务要求”。虽然各司法管辖区有所不同，但最常见的国家资本要求允许最大风险资本比率为25比1。如果（i）资本减少的百分比超过保险风险减少的百分比，或（ii）风险资本比率将增加
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 94
资本增加百分比小于投保风险增加百分比。威斯康星州没有通过使用风险对资本的衡量标准来监管资本，而是要求最低投保人头寸（“MPP”）。MGIC的“保户头寸”包括其净值或盈余，以及或有损失准备金。截至2025年12月31日，我们的投保人头寸高于规定的MPP，我们的风险资本比低于具有国家资本要求的司法管辖区允许的最大值。
2023年，NAIC通过了修订后的抵押担保保险范本法案。经修订的《示范法》包括以下方面的要求：（一）资本和最低资本要求，以及应急准备金；（二）限制抵押保险公司投资于由抵押担保的票据；（三）审慎的承保标准和正式的承保准则；（四）就有效业务建立正式的内部“抵押担保质量控制计划”；（五）再保险和禁止专属再保险安排。修订后的《示范法》何时在任何司法管辖区通过尚不确定。目前还不知道州立法机构是否会在通过之前做出任何改变，如果有的话，这种改变将对抵押担保保险市场产生普遍的影响，或者对我们的业务产生影响。MGIC的住所地威斯康星州已开始以《示范法案》取代现行抵押贷款保险法规的进程；但预计将在正式采用之前进行修改。
股息限制
MGIC在股息支付方面受法定法规的约束。未经OCI监管机构批准，MGIC在任何十二个月期间内可支付的股息最高金额为截至上一个日历年年底的调整后法定净收益或法定保单持有人盈余的10%两者中的较低者。为此目的，调整后的法定净收益被定义为股息发放日期前三个日历年的法定净收益（扣除已实现投资收益）或法定净收益（扣除已实现投资收益）减去前三个日历年前两个日历年支付的股息后的较大者。可以支付的最高股息，在没有监管机构批准的情况下，会因股息支付日之前十二个月支付的股息而减少。在支付任何股息之前，我们会通知OCI以确保它不会反对。
截至2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止年度，概无向MGIC作出的贡献或其他保险附属公司向我们作出的分派。MGIC支付的股息如下表13.1所示。
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保险子公司盈余缴款及分红情况
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| 表 | 13.1 | ||||||||||||||||||||||
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||
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MGIC支付给控股公司的股息(1)
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$ | 800,000 | 750,000 | 600,000 | |||||||||||||||||||
(1)以现金和/或投资证券支付的股息。
法定财务资料
OCI仅承认威斯康星州为确定和报告保险公司的财务状况和经营结果而规定的法定会计原则或允许的做法。OCI采用了某些与其他州不同的规定会计做法。具体地说，威斯康星州注册公司通过损益表将意外损失准备金的变化记录为承保扣除的变化。因此，在MGIC正在增加或有损失准备金的期间，法定净收益会减少。包括MGIC在内的我司保险子公司的法定净收益、保单持有人盈余、应急准备金负债等情况见表13.2。
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保险子公司法定财务信息
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| 表 | 13.2 | ||||||||||||||||||||||
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||
| 法定净收入 | $ | 735,093 | $ | 1,112,477 | $ | 279,145 | |||||||||||||||||
| 法定投保人盈余 | 894,278 | 976,756 | 639,878 | ||||||||||||||||||||
| 应急准备金 | 4,914,234 | 4,897,284 | 5,199,405 | ||||||||||||||||||||
截至2025年12月31日止年度的法定保单持有人盈余减少主要是由于向MGIC投资公司（“控股公司”）支付股息，但被法定净收益所抵销。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 95
注14。分部报告
我们作为单一可报告分部运营，其定义为抵押贷款保险。该部门通过GSE信用风险转移计划下提供的抵押保险和再保险产生收入。我们的抵押保险分部的业绩在我们的财务报表中报告为MGIC投资公司及其子公司的合并财务业绩。按揭保险分部的会计政策与注2。重要会计政策.
高级管理层监督委员会（“SMOC”），担任公司首席运营决策者（“CODM”）。主要经营决策者使用综合净收入（亏损）作为主要的公认会计原则衡量标准，以评估实际财务业绩与计划财务业绩并分配资源。分部资产的计量在资产负债表中作为合并资产总额列报。
下表列出了由我们的主要经营决策者监测的重大分部费用的分类：
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重大分部开支
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| 表 | 14.1 | ||||||||||||||||||||||
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
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（单位：千）
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2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||
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其他承销和运营费用净额：
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员工成本
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$ | 143,727 | $ | 157,937 | $ | 176,682 | |||||||||||||||||
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外部服务(1)
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32,355 | 32,667 | 36,099 | ||||||||||||||||||||
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保费税(2)
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21,380 | 21,547 | 21,523 | ||||||||||||||||||||
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折旧费用
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3,253 | 4,179 | 4,626 | ||||||||||||||||||||
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所有其他承销和经营(3)
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(7,242) | (7,006) | (12,926) | ||||||||||||||||||||
| 其他承销和运营费用合计，净额 | $ | 193,473 | $ | 209,324 | $ | 226,004 | |||||||||||||||||
(1)外部服务费用一般包括与外包IT服务和咨询服务相关的费用。
(2)保费税是根据所写的保费金额向各州和市政府支付的税款。
(3)所有其他承销和运营费用包括分出佣金（减少我们的承销费用，见附注7-“再保险”）、计算机硬件及软件开支、法律、审计、保险及一般及行政开支。
注15。诉讼和或有事项
我们在一个受到高度监管的行业运营，该行业面临诉讼和监管程序的风险，包括与我们的索赔支付实践相关的风险。时不时地，我们参与日常经营过程中的纠纷和法律诉讼。我们认为，基于目前已知的事实，这些普通课程纠纷和法律诉讼的最终解决不会对我们的财务状况或经营业绩产生重大不利影响。
根据ASC 450-20，在与和解讨论或法律诉讼相关的损失变得很可能并且可以合理估计之前，我们不计提估计损失。当我们确定损失是可能的并且可以合理估计时，我们记录我们对可能损失的最佳估计。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 96
注16。所得税
截至2025年12月31日和2024年12月31日合并资产负债表报告的递延所得税资产（负债）净额见下表16.1。
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递延税项资产和负债
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| 表 | 16.1 | ||||||||||||||||
| （单位：千） | 2025 | 2024 | |||||||||||||||
| 递延所得税资产总额 | $ | 60,277 | $ | 105,437 | |||||||||||||
| 递延所得税负债总额 | (41,765) | (35,562) | |||||||||||||||
| 递延所得税资产（负债）净额 | $ | 18,512 | $ | 69,875 | |||||||||||||
表16.2包括截至2025年12月31日和2024年12月31日的递延所得税资产（负债）净额的组成部分。
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递延税项组成部分
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| 表 | 16.2 | ||||||||||||||||
| （单位：千） | 2025 | 2024 | |||||||||||||||
| 投资未实现损失 | $ | 32,081 | $ | 68,550 | |||||||||||||
| 未到期保费准备金 | 8,845 | 11,111 | |||||||||||||||
| 可转让税收抵免 | 8,733 | — | |||||||||||||||
| 递延补偿 | 6,411 | 7,878 | |||||||||||||||
| 损失准备金 | 3,047 | 2,291 | |||||||||||||||
| 研究和实验费用 | 160 | 14,143 | |||||||||||||||
| 福利计划 | (32,086) | (25,195) | |||||||||||||||
| 债券贴现摊销 | (3,996) | (3,535) | |||||||||||||||
| 固定资产 | (2,534) | (2,833) | |||||||||||||||
| 递延保单购置成本 | (1,759) | (2,456) | |||||||||||||||
| 其他，净额 | (390) | (79) | |||||||||||||||
| 递延所得税资产（负债）净额 | $ | 18,512 | $ | 69,875 | |||||||||||||
我们可转让税收抵免的870万美元结转将于2048年到期。我们认为，2025年12月31日和2024年12月31日的所有毛递延税项资产完全可以变现，没有建立估值备抵。
表16.3汇总了所示期间的所得税费用前收入。
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所得税费用前的美国和外国收入
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| 表 |
16.3
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2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | 金额 | 百分比（%） | 金额 | 百分比（%） | 金额 | 百分比（%） | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国 | 922,826 | 99.4 | % | 962,784 | 99.4 | % | 893,957 | 99.1 | % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 国外 | 5,711 | 0.6 | % | 5,925 | 0.6 | % | 8,272 | 0.9 | % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 税前收入 | 928,537 | 100.0 | % | 968,709 | 100.0 | % | 902,229 | 100.0 | % | |||||||||||||||||||||||||||||
表16.4汇总了所示期间所得税拨备的构成部分。
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所得税拨备（受益）
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| 表 |
16.4
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| （单位：千） | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||
| 当前美国联邦 | $ | 163,227 | $ | 196,582 | $ | 185,191 | |||||||||||||||||
| 延期 | 19,226 | 1,805 | 1,550 | ||||||||||||||||||||
| 其他 | 7,737 | 7,328 | 2,539 | ||||||||||||||||||||
| 准备金 | $ | 190,190 | $ | 205,715 | $ | 189,280 | |||||||||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 97
表16.5对ASU2023-09预期采用后美国联邦法定所得税税率的税额和税率与我们的有效税收备付率进行了调节。
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采用ASU2023-09后的有效税率调节
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| 表 |
16.5
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2025 | ||||||||||||
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（单位：千）
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金额
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百分比（%）
|
||||||||||||
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美国联邦法定所得税率
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194,993 | 21.0 | % | |||||||||||
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税收抵免：
|
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可转让税收抵免
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(10,032) | (1.1) | % | |||||||||||
|
其他学分
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(2,066) | (0.2) | % | |||||||||||
|
其他
|
7,295 | 0.8 | % | |||||||||||
| 实际税率 | 190,190 | 20.5 | % | |||||||||||
表16.6将美国联邦法定所得税税率的税率与我们在ASU2023-09采用前几年的有效税收备付率进行了核对。
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采用ASU前的有效税率调节2023-09
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| 表 |
16.6
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| 2024 | 2023 | |||||||||||||
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美国联邦法定所得税率
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21.0 | % | 21.0 | % | ||||||||||
| 免税市政债券利息 | (0.3) | % | (0.5) | % | ||||||||||
| 其他，净额 | 0.5 | % | 0.5 | % | ||||||||||
| 实际税率 | 21.2 | % | 21.0 | % | ||||||||||
表16.7提供了我们按辖区缴纳的所得税。
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司法管辖区缴纳的所得税
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| 表 |
16.7
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2025 | ||||||||||||
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（单位：千）
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金额 | 百分比（%） | ||||||||||||
| 联邦 | ||||||||||||||
| 美国 | 57,043 | 73 | % | |||||||||||
| 可转让税收抵免 | 12,174 | 16 | % | |||||||||||
| 缴纳的联邦所得税总额 | 69,217 | 89 | % | |||||||||||
| 状态 | 6,351 | 8 | % | |||||||||||
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其他
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2,236 | 3 | % | |||||||||||
| 支付的所得税总额 | 77,804 | 100 | % | |||||||||||
目前的联邦所得税支付额在2024年和2023年分别为1.818亿美元和1.882亿美元。美国纳税包括向美国国税局支付现金和净购买美国政府无息税和亏损债券。截至2025年12月31日，我们拥有9.842亿美元的税收和亏损债券，我们的联邦税收抵免应付款为1.353亿美元。除联邦外，没有哪个司法管辖区的所得税总额达到或超过5%。
我们在2025年和2024年期间没有记录任何不确定的税务状况，并且在2025年12月31日和2024年12月31日没有未确认的税收优惠。我们在所得税中确认与未确认的税收优惠相关的应计利息和罚款。一般情况下，2021年以后的纳税年度由税务机关开放审查。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 98
| 董事 | ||||||||||||||
| MGIC投资公司 | ||||||||||||||
|
C. Edward Chaplin
前总裁兼首席财务官
MBIA公司。
财务保证保险的提供者
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Jodeen A. Kozlak
创始人兼首席执行官Kozlak Capital Partners，LLC
战略咨询服务和私人投资解决方案提供商
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Sheryl L. Sculley
前城市经理（首席执行官）
圣安东尼奥市
|
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Curt S. Culver
董事长
前首席执行官
MGIC投资公司
|
Teresita M. Lowman
战略顾问
发射工厂
科技孵化器
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Michael L. Thompson
首席执行官
费尔奥克斯食品
食品制造企业
|
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|
Jay C. Hartzell
总裁
南方卫理公会大学
|
Timothy J. Mattke
首席执行官
MGIC投资公司
|
Mark M. Zandi
首席经济学家
穆迪分析公司。
风险计量和管理公司
|
||||||||||||
|
Martin P. Klein
前执行副总裁
和首席财务官
雅典娜控股有限公司。
退休储蓄产品提供商
|
丹妮拉·奥莱里-吉尔
前首席运营官
美国BMO，BMO金融集团
个人和商业银行，以及财富管理和投资服务提供商
|
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MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 99
| 军官 | ||||||||||||||
| MGIC投资公司 | ||||||||||||||
| 首席执行官 | 高级副总裁 | 莱斯利·舒恩克 | ||||||||||||
| Timothy J. Mattke | 戴安娜·希金斯 | 助理秘书 | ||||||||||||
| 投资者关系 | ||||||||||||||
| 总裁兼首席运营官 | Julie K.Sperber | |||||||||||||
| Salvatore A. Miosi | 副总裁 | 财务总监& 首席财务官 | ||||||||||||
| 内森·R·阿布拉莫夫斯基 | ||||||||||||||
| 执行副总裁 | 财务主管 | |||||||||||||
| 纳撒尼尔·H·科尔森 | ||||||||||||||
| 首席财务官 | 布赖恩·雷明顿 | |||||||||||||
| 助理秘书 | ||||||||||||||
| Paula C. Maggio | ||||||||||||||
| 总法律顾问兼秘书 | ||||||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 100
| 军官 | ||||||||||||||
| 抵押担保保险公司 | ||||||||||||||
| 首席执行官 | 罗伯特·贝茨 | 布赖恩·雷明顿 | ||||||||||||
| Timothy J. Mattke |
国民账户
|
减损，助理 | ||||||||||||
| 总法律顾问和助理 | ||||||||||||||
| 总裁兼首席运营官 | 克里斯托弗·E·伯恩斯 | 秘书 | ||||||||||||
| Salvatore A. Miosi |
内部审计
|
|||||||||||||
| 大卫·H·施罗德 | ||||||||||||||
| 执行副总裁 | 简·科尔曼 | 理赔和保单服务 | ||||||||||||
| 纳撒尼尔·H·科尔森 | 国民账户 | |||||||||||||
| 首席财务官兼首席财务官 | 莱斯利·舒恩克 | |||||||||||||
| 风险干事 | 路易斯·孔特雷拉斯 |
证券法律顾问
|
||||||||||||
| 国民账户 | ||||||||||||||
| Paula C. Maggio | Julie K.Sperber | |||||||||||||
| 总法律顾问兼秘书 | 杰弗里·库珀 | 控制器和 | ||||||||||||
| 产品和营销 | 首席会计官 | |||||||||||||
| 高级副总裁 | ||||||||||||||
| 安妮特·M·亚当斯 | 迪恩·D·达尔津斯基 |
Kristy A. Stecker
|
||||||||||||
| 首席人力资源官 | 董事总经理 |
国民账户
|
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| 安东尼·B·德克鲁兹 | 加里·约翰逊 | 珍妮弗·史蒂芬斯 | ||||||||||||
| 首席信息官 | 数据科学 |
风险管理
|
||||||||||||
|
Daniel J. Garcia-Velez
|
马克·J·克劳特 | 肖恩·R·瓦尔坎普 | ||||||||||||
| 销售和业务发展 |
董事总经理
|
首席技术官 | ||||||||||||
| 戴安娜·希金斯 | Michael L. Kull | Andrew J. Versnik | ||||||||||||
| 投资者关系 |
国民账户主管
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首席合规官
|
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| 迈克尔·E·雅各布森 | Erik D. Leaver |
助理副总裁
|
||||||||||||
|
商业智能和产品
|
抵押贷款建模分析 |
詹妮弗·梅特里
|
||||||||||||
|
策略
|
监管关系
|
|||||||||||||
|
托马斯·利贝
|
||||||||||||||
| 副总裁 |
政府关系
|
|||||||||||||
| 内森·R·阿布拉莫夫斯基 | ||||||||||||||
| 财务主管 | Elyse M. Mitchell | |||||||||||||
| 国民账户 | ||||||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 101
性能图
下图比较了（a）我们的普通股、（b）我们选择的综合同行集团指数、（c）罗素2000金融服务指数和（d）标普 500指数的累计总回报率。
我们2025年的同行群体指数由我们分析2024年高管薪酬所依据的同行组成：Arch Capital Group Ltd.、Assured Guaranty Ltd.、Enact Holdings、Essent Group Ltd.、第一美国 Corp.、TERM1 Mr. Cooper Group Mr. Cooper Group、NMI Holdings Inc.、Onity Group（f/k/a 奥克文货贷 Corp.）、PennyMac金融服务 Inc.、TERM8 Inc.、TERM0 Radian Group 瑞迪安集团、斯图尔特信息服务 Corp.、Walker and Dunlop，Inc.在选择该同行群体时考虑的标准包括该公司是否：1）是抵押贷款保险公司，或直接竞争对手；2）对住宅地产有重大敞口；3）处于我们争夺人才的行业；4）选择我们作为对标同行，5）在规模上与我们相当相似，在收入和市值方面。
2025年3月，宣布我们的赔偿同行之一，Mr. Cooper Group，将由第三方购买。该交易于2025年10月结束。就图表而言，Mr. Cooper Group的2025年股东总回报是通过紧接收购发生前的最后一个交易日计算得出的。
| 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
2025
|
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| 罗素2000金融指数 |
100
|
130 | 110 | 123 | 143 | 155 | ||||||||||||||
| 标普 500 |
100
|
129 | 105 | 133 | 166 | 196 | ||||||||||||||
|
同行指数（ACGL、ACT、AGO、COOP、ESNT、FAF、NMIH、ONIT（k/k/a OCN）、PFSI、RDN、STC & WD）
|
100
|
128 | 121 | 147 | 177 | 206 | ||||||||||||||
| MGIC |
100
|
117 | 108 | 165 | 208 | 261 | ||||||||||||||
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 102
股东信息
年会
MGIC投资公司的年度股东大会将于2026年4月23日美国中部时间上午9：00举行。,通过网络直播：
www.virtualshareholdermeeting.com/MTG2026.
10-K报告
截至本年度的10-K表格年报副本 2025年12月31日,向美国证券交易委员会提交的文件，可根据以下要求免费提供给股东：
秘书
MGIC投资公司
邮政信箱488
Milwaukee，WI 53201
上述10-K表格的年度报告包括公司首席执行官和首席财务官根据《萨班斯-奥克斯利法案》第302条提供的证明作为证据。继2025年年度股东大会后，公司行政总裁向纽约证券交易所提交书面申明，他并不知悉公司有任何违反交易所公司治理上市标准的行为。
转让代理及注册官
Equiniti信托公司有限责任公司
1110中点曲线，套房101
明尼苏达州门多塔高地55120
800-937-5449
公司总部
MGIC广场
东基尔伯恩大道270号
Milwaukee，Wisconsin 53202
邮寄地址
邮政信箱488
威斯康星州密尔沃基53201
股东服务
(414) 347-2635
MGIC股票
MGIC投资公司普通股在纽约证券交易所上市，代码为MTG。2026年3月6日，我国普通股215,094，659股有权投票。
股息的支付由我们的董事会酌情决定，并将取决于许多因素，包括我们的经营业绩、财务状况和资本状况。
公司为控股公司，保险子公司分红受保险法规限制。有关这些限制的讨论，请参阅我们合并财务报表的附注14-“法定信息、股息限制”。
截至2026年3月6日，在册股东人数为136。此外，我们估计约有172,345名实益拥有人的股份由经纪人和受托人持有。
MGIC投资股份有限公司2025年年度报告| 103
