向股东报告

截至2025年9月30日的季度

近期亮点

• KSM实地活动和伙伴关系讨论继续推进

• 2025年Iskut的24,000米钻探计划确认Snip North有一个新的大型斑岩矿床

•就质疑KSM基本开始指定的请愿书完成法庭听证会

• Tudor Gold针对KSM的Mitchell-Treaty-Tunnel授权又提出了三项挑战

• 2025年勘探计划在3个Ace完成

•金市：弥补美元贬值

KSM现场方案取得进展，为BC水力开关站的可行性研究和建设收集数据

KSM2025项目活动继续侧重于绿色电力开发和分配、基础设施、场地环境合规以及数据收集，以支持下一个项目阶段——可融资的可行性研究。这些工作计划部分是由我们与潜在合作伙伴的讨论形成的。

BC Hydro Treaty Creek电力转KSM项目开关站终端

动力

2025年第三季度，不列颠哥伦比亚省水电管理局（BC Hydro）继续进行条约溪终点站（TCT）站的多年建设（上图）。土方工程和基础设施承包商在控制楼内完成混凝土基础安装、继续公用事业和电气齿轮安装，并开始场钢架设。输电线路承包方TCT与区域西北输电线路间结构架设接近完成。这些活动是Seabridge与BC Hydro签署的设施协议下的第二阶段建设，涵盖TCT设施的设计和建设、区域系统升级以及将KSM连接到西北输电线路的基础设施。BC Hydro现场工作的土着合作伙伴是Treaty Creek Limited Partnership，这是Nisga'a Growth Corporation和Seabridge支持的Tahltan Nation Development Corporation的50/50合作伙伴关系。BC Hydro报告称，建筑成本与之前的预测保持一致，交付仍按计划进行，投入使用日期为2026年第四季度。

106 Front Street East，Suite 400，Toronto，OntarioM5A 1E1，Canada

（416）367-9292 www.seabridgegold.com

场地设计与施工

在第三季度，该项目继续加快可融资可行性研究所需的准备工作，以及将早期施工计划的关键路径部分的设计加速到可铲状态。

岩土/地球化学表征钻探计划在Q3全面动员，八次钻探并在硫磺营地全面投入使用。数据收集计划的主要重点是现场基础设施，包括隧道、大坝、坑坡和矿山、加工和尾矿区的土木结构。监督这些数据收集计划和整个实地计划的关键顾问继续按计划进行，收集到足够的数据，以开始项目下一阶段的可融资可行性研究。价值工程仍以提升项目收益、优化施工工期、降低成本、促进可持续发展为核心。现场人员在9月初达到峰值，超过260人。

为鞍门支援土方工程、库尔特溪通路和施工营地、北条约通路、9号营地支援土方工程而发出的施工设计包工程继续推进。米切尔山谷门户通道道路的已发行施工设计包已完成。除了以安全和符合环境要求的方式维护场地外，大多数土著KSM场地服务团队在9号和11号营地完成了必要的排水和库存改进。

截至第三季度，大约80%的2025年实地合同授予已授予原住民关联公司。

HSE合规

KSM现场人员继续表现出对健康和安全以及环境合规的高度承诺。年复一年，该项目在领先指标和滞后指标上持续超越历史平均绩效。考虑到已完成工作的规模和强度，包括执行KSM历史上最大的数据收集钻探计划的后期添加，这种持续的HSE表现尤其引人注目。此外，KSM Mining ULC实施了金三角应急响应协调会议，并继续主持月度会议，其中包括来自金三角内各个项目的应急响应和安全专业人员。金三角应急响应协调会有来自Ascot Gold、Brucejack、BC Hydro、Coast Mountain Hydro、GCMC、KSM Mining、Red Chris、海桥黄金、Silvertip、Skeena Resources、Teck和Tudor Gold的代表参加。

伙伴关系讨论继续推进

KSM伙伴关系讨论继续与合适的候选人取得进展。三名候选人的实地考察在夏季的几个月里完成。Seabridge认为，这一过程将导致与一家拥有技术、财务和社会资金的公司达成合作安排，以推动KSM做出建造/生产决定。我们现在正在与我们的首选候选人进行直接谈判。

Iskut的Snip North铜金斑岩发现持续增长

Seabridge在第三季度结束后不久成功完成了在伊斯库特的钻探作业。在Snip North和Quartz Rise目标完成23个金刚石钻孔共24225m。在Snip North，一个主要的斑岩系统具有广泛的钾、叶状和更替风格的硅卡岩蚀变，与连续的金、铜矿化对齐；SN-25-30孔相交819米，金品位0.66g/t，铜品位0.14%。化验结果继续收到和汇编，地质建模正在进行中，预计将于2026年第一季度进行资源估算。钻探尚未确定Snip North系统的极限，因此计划在2026年进行后续钻探。伊斯库特最初报告的六个洞的结果总结如下。更多的化验结果将在2025年底之前报告。

注：这些层段的真实厚度尚不清楚；需要额外的钻探结果和地质建模来确定每个层段的真实宽度。化验是通过ALS Global签约的，ALS Global是一家获得ISO认证的实验室，来自他们位于不列颠哥伦比亚省兰利的工厂。所有海桥勘探钻探中的样品精度都是通过系统插入符合行业标准的盲认证地球化学标准、空白和重复样品来提供的。

AI建模分析了伊斯库特矿区的结构、地球物理和地球化学数据，以识别和细化新目标。

基本开始的法庭案件完成-预计在2026年第一季度作出判决

正如其向股东提交的第二季度报告中所报告的那样，5月，Seabridge在BC省最高法院提交了对两份请愿书的回应，这些请愿书对授予KSM项目实质性开工（“SS”）指定的决定提出了质疑。

2025年9月5日，KSMCo提交了书面意见，回应了Tsetsaut Ski km La Hax和Skeena Wild Conservation Trust（阿拉斯加东南部越境委员会退出司法审查）各自的详细书面意见。这些呈文阐述了为党卫军认定进行辩护所需提出的详细事实和法律论据，并构成了听证会上所作口头呈文的基础。

庭审于2025年9月22日至10月3日进行。听证会上向法官作了彻底的口头陈述，为党卫军的决定辩护。该公司提交的材料有力地解决了BC EAO授予党卫军指定的决策过程中所谓的缺陷。法官的裁决预计将于2026年第一季度作出。

Tudor Gold继续挑战KSM现有的MTT授权

今年7月，Tudor Gold向不列颠哥伦比亚省最高法院提交了一份上诉通知，针对不列颠哥伦比亚省首席黄金专员（“CGC”）和Seabridge，后者对CGC驳回Tudor提出的申请的决定提出上诉，该申请实际上是寻求撤销有条件矿产储备（“CMR”），该法律机制优先考虑Seabridge对通过Tudor对KSM项目的米切尔条约隧道（“MTT”）索赔的土地使用权。Tudor此前曾申请CGC作出决定，即KSM关于MTT的CMR不应适用于Tudor，或者作为替代，该CMR被取消。正如Seabridge向股东提交的Q2报告中所述，CGC拒绝了Tudor的申请。（有关上诉通知书的详情，见2025年7月14日的NR）。

10月，Tudor Gold对MTT提出了第二次质疑，这次是作为不列颠哥伦比亚省最高法院针对不列颠哥伦比亚省的民事索赔通知，主要质疑2014年授予Seabridge的CMR的法律效力，该法律要求Tudor不得“阻碍、危及或干扰”KSM MTT的建造、运营或维护。这项法律诉讼包括虚假陈述、缺乏授予CMR的权力以及没收等索赔。（本民事索赔告知书详见2025年10月3日NR）。

同样在10月，Tudor Gold对MTT提出了第三次挑战，这一次是在不列颠哥伦比亚省最高法院针对不列颠哥伦比亚省水、土地和资源管理部（“WLRS”）以及Seabridge和Seabridge拥有KSM100 %股权的全资子公司提出的请愿书，要求对2024年9月WLRS确定授予Tudor的部分矿产索赔以建造和运营MTT的占用许可（有关请愿书的详细信息，请参见日期为2025年10月7日的NR）进行司法审查。

在授予Seabridge子公司KSM Mining ULC所持有的授权时，各卑诗省政府监管机构行使了酌处权，授予对Crown Land的权利，以支持KSM项目，该项目获得了环境评估批准、一项证明经济可行性的预可行性研究、对早期建设的大量投资以及许多基础设施建设许可，包括部分MTT。因此，KSM被确定为符合不列颠哥伦比亚省的利益。考虑到Tudor的条约溪项目是一个早期勘探项目，没有初步的经济评估、环境评估，甚至没有全面的项目开发计划，Seabridge仍然相信，卑诗省政府当局在授权Seabridge使用省级土地进行MTT方面采取了适当的行动。

2025年演练计划以3张王牌完成

第三季度，Seabridge在10个金刚石钻孔中完成了其2025年的3个Ace钻孔计划，包括大约3,000米。2025年计划在中央核心区和Sprogge的已知黄金承重结构上测试了大型台阶。勘探队还完成了一次高分辨率磁学-VLF调查、一次基地直到取样方案和区域找矿工作。一旦收到所有化验结果，Seabridge将报告结果。

黄金市场：弥补美元贬值

请注意，本节所载信息表达的是海桥黄金管理层的观点和意见，并非作为投资建议。Seabridge没有获得投资顾问的许可。

黄金今年已飙升逾63%，过去几周我们已有10%的回调。黄金见顶了吗？还能走高吗？回答这些问题，需要看历史脉络。

全球金融体系在美元标准下度过了80年。美元本位制于1944年在布雷顿森林会议上构想，最初与黄金挂钩，作为对金本位制的一种姿态，金本位制至少在约公元前550年创造了第一批金币的克罗伊苏斯国王时代就开始统治金融。与黄金的联系在1971年被打破，从那一刻起，黄金就是美元的敌人。

美国推行将黄金逐出金融体系的政策。被称为强势美元政策，其关键要素是：

▶与沙特共同创立石油美元（1974）

▶创建COMEX期货市场（1974）

▶IMF牙买加协议禁止黄金作为国家货币（1976年）

▶IMF引入央行准备金有限披露规则（1978年）

▶沃尔克战胜美元通胀（1980）

▶黄金在《巴兹尔协议》（1988）中被降级为三级资产

▶精心策划的欧盟央行黄金销售（1988-2000）

美元本位给了美国一个‘过高的特权’。基本上所有货币都对美元进行了估值。美元‘和黄金一样好’在贸易和投资中取代了黄金。每个人都需要美元，这使美国能够为贸易和财政赤字融资而不受惩罚。美元成为美国最大的出口商品。其巨额贸易赤字被汇回全球最深、流动性最强的债务市场。所需的债务是由一个挥霍无度的政府以国债的形式提供的。

以下是在美元标准下发生的情况：

1971年至2024年：

▶美国信贷市场债务从3980亿美元增长至102万亿美元（增长256x）

▶M2货币供应量从6500亿美元增长至21.5万亿美元（增长33x）

▶名义GDP从1.16万亿美元增长至30.3万亿美元（增长26x）

美国黄金储备价值约1T，而美国股市约为67.3T，美国信贷市场约为105T。黄金的美元价值已经远远落后于其他资产类别。

美国黄金储备覆盖不到5%的M2货币供应，支持不到3%的美国主权债务。因此，作为负债在美联储资产负债表上的我们的钱，实际上是由美国债务、美国国债和抵押贷款支持证券在其资产负债表的资产端支持的。难怪对美元的信心正在下降。

所有曾经开采的黄金价值约为27T美元，而全球政府债务约为100T美元，全球债务总额为338T美元，全球股票总额为145T美元，可交易金融资产总额约为483T美元。世界上大约一半的实物黄金是珠宝，而不是一种易于交易的形式。在金融危机中，金融资产通常会失去信心。拥有483亿美元纸质资产的所有者可能正在寻求保护，以免受到不到140亿美元可用实物黄金的影响。

摩根士丹利的首席信息官建议进行新的60-20-20资产配置，其中20%从债券转向黄金，其他如Whalen Global Advisors的首席信息官则建议他们的客户减少债券持有量，转而持有大量黄金。满足这一新需求的黄金从何而来？由于黄金供应增长非常缓慢，更高的需求必须由更高的价格来满足。

金本位制下的旧经验法则是，主权债务的外国所有者被认为是安全的，如果他们得到约40%的黄金支持。如今，尽管金价出现挤兑，但外资持有的7.3T美元美债仅有14%的黄金支持。黄金需要从这里翻三番才能恢复历史上的信心衡量标准。

我们认为以美元本位制的80年期限为基础对黄金进行估值是错误的。作为唯一真正的资金，历史指标表明其价格要高得多。

财务业绩

截至9月30日的三个月期间，Seabridge公布净亏损3230万美元（每股0.32美元），而去年同期净亏损2760万美元（每股0.31美元）。第三季度，Seabridge在矿产权益上的投资为5290万美元，去年同期为2810万美元。截至2025年9月30日，净营运资本为8320万美元，而2024年12月31日为3780万美元。

代表董事会，

Rudi P. Fronk

主席兼首席执行官

2025年11月12日