根据1933年《证券法》第433条规则提交

日期为2025年5月22日的免费书面招股章程

与日期为2025年3月10日及2025年5月22日的招股章程补充文件有关

注册号：333-284510

 

2025年5月22日，MicroStrategy Incorporated d/b/a Strategy在https://www.strategy.com/strf-atm-launch-05-22-2025发布了投资者介绍。投资者演示文稿中包含的幻灯片副本和投资者演示文稿记录分别作为附件A和B附在本文件中。

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附件 A

 

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附件 b

演示文稿

丰乐

你好，早上好。欢迎大家。

我和我们的执行董事长兼创始人迈克尔·塞勒一起来到这里。我是丰乐，总裁兼战略首席执行官。我们今天在这里宣布我们21亿美元的STRF ATM货架注册，这得益于今年上半年的良好表现以及我们的固定收益股票STRK和STRF的良好表现。

我将从绩效评估开始。自从我们上次在5月初与我们的第一季度财报电话会议交谈以来，自从更新了我们今年的BTC收益率和BTC收益目标以来，我们已经看到这两个方面都出现了大幅增长。年初至今，我们的BTC收益率目标为16.3%，而目标为25%，因此在特定KPI上已经完成了一半。更可观、更重要的是，我们的BTC美元收益，这在许多方面类似于一家传统公司的收益数字，该公司今年迄今的BTC美元收益为77亿美元，目标为150亿美元，这远远高于任何其他比特币财资公司，也高于当今市场上的许多其他传统公司。

现在，如果我们看看STRK和STRF以及自成立以来的表现，我们已经看到STRK从最初的80美元定价到近100美元。在这段时间内获得24%的收益。

我们已经看到STRF在市场上上市不到两个月，最初定价为85美元，现在为98.8美元，自推出以来已经提高了16%，相比之下，其他在市场上上市时间相似的优先股分别为-5.5 %和-3.8 %。因此，自从我们在2025年第一季度推出STRK和STRF以来，我们一直对它们的表现感到非常满意。

如果放大到最近一个月，表现就更让人刮目相看了。

STRF最近一个月+ 12%，STRK最近一个月+ 17%。这两种工具现在都接近市场上非常独特的工具的面值。

那么，让我多谈谈为什么这些都是独特的乐器，对吧。大家都知道，与其他优先股相比，STRK和STRF的持续时间是永久的，后者的持续时间介于5到30年之间。这些持续时间无限长。而我们在STRK和STRF上支付的息票分别为8%和10%，而其他优先选择为5-7 %。除了表现之外，我还要说的是，我们看到了可观的交易量。STRK每天3100万美元，STRF每天2300万美元，相比之下为40万美元。因此，使用这两种工具进行的交易分别多出62倍和46倍。因此，我们正在获得这两种表现，我们正在获得永久性质的存续期，我们正在获得更高的票息和显着的流动性。我认为正是这种流动性给了我们信心，我们现在可以针对STRF发行ATM。

我要指出的另一件事是关于STRK上的ATM，我们现在已经能够在那台ATM上发行2.12亿美元，我们一直在有条不紊地进行，没有对价格造成压力，我们是在一个流动的市场上进行的。这意味着，大局，与我们已经宣布的42/42计划背道而驰，在MSTR股权上，我们现在的持股比例为55%，与420亿美元的计划背道而驰。所以，自从我们为MSTR发布下一个货架注册以来，我们已经多发行了大约20亿美元。在STRK上，我们能够发行2.12亿美元，而不是210亿美元的计划。现在有了STRF，我们看到了市场的流动性，我们看到了市场对我们的工具的需求。我们有信心，一台价值21亿美元的ATM机也是我们今后也可以执行的。我们很高兴看到STRF开始像STRK一样继续表现，也能够帮助我们完成420亿美元的固定收益目标。

因此，有了这个，我将把它交给迈克，让他更多地讨论其中一些工具，以及我们如何看待我们的整体资本结构。

迈克尔·塞勒

谢谢，阿凤。

你知道脑海中浮现的问题是：为什么是21亿美元而不是210亿美元？

答案是，我们将STRF视为我们首选策略的皇冠上的明珠。我们将对这一工具进行10倍的挑剔和大约10倍的谨慎，因为我们对这一工具的长期目标是将其视为市场上最原始的固定收益优先股。我们的愿望是让市场将此视为投资级固定收益。它获得了我们首选的最高BTC评级。现在大概是6.7倍。但我们的计划将是推动这一评级上升。我们预计，随着比特币的上涨，这一评级将随着时间的推移而上升。我们预计随着时间的推移，随着该工具的一些高级证券变质，该评级将上升，我们预计该评级将上升，因为我们将偏向于发行更多低于该工具的证券，这将提高该工具的信用质量。当然，我认为，随着市场对比特币更加满意，对我们的首选策略更加满意，他们将开始看到这些工具有多好，他们将开始看到STRF是一种极度过度抵押、结构良好的工具。它将吸引最保守的固定收益投资者，那些想要超高质量安全和投资者保护，以及支付保护功能的人。

因此，STRF是一种工具，可以吸引一类新的投资者进入比特币世界，否则他们就不会购买比特币。他们不会买一只波动性很大的股票。他们不会购买可转换债券或转换债券。但这将开始为他们打勾，满足他们的投资者要求。

STRK，另一方面，它是为比特币好奇，或加密好奇。把它想象成一个比特币奖学金，附带生活津贴。你将获得一个了解比特币的机会，你将获得比特币的上行空间，你可以慢慢来，你可以持有它十年或二十年，然后通过正确的转换获得比特币的上行空间。但你也得到了季度股息，这是一个强劲的股息，你也得到了这种超额抵押。所以，我们认为这是一个非常好的工具，可以让新类别的投资者，也许是那些本来会投资于标普指数的投资者。或者，也许他们认为比特币对他们来说可能只是有点太过过山车了，他们喜欢下跌保护或清算偏好。

所以STRK，它和STRF搭配得非常好，它正好位于MSTR下方资本结构的中间位置。对我们来说，现在看看这种资本结构是值得的。你可以看到我们通过以下方式产生了大量的波动

与股权设计。我们对MSTR股权的目标是让它的波动性更大，比比特币有更大的杠杆作用。我们与STRK的目标是坐在正中。一些波动，一些杠杆。我们与STRF的目标实际上是专注于剥离波动性并提供我们所能提供的最高级别的资历。我们不会再向STRF发放优先股了。STRF将是我们公司皇冠上的高级明珠，我们期望去到各种各样的投资者，并以此作为我们的开门人，将他们带入整个Strategy生态系统。

但我觉得我一直都会收到很多关于ATM怎么运行的问题？而且我认为需要注意的重要事情是，有了这个21亿美元的货架注册，我们现在将拥有一个210亿美元的STRK计划、一个210亿美元的MSTR计划以及一个21亿美元的STRF计划。所有这些都经过非常巧妙的设计，平衡地协同工作。而我们作为一家公司积极管理这些。因此，我们每天都在根据资本市场、比特币的波动性、宏观经济中正在发生的事情以及投资者的反馈对这些ATM进行再平衡和编程。我们有一整套信号，我们用来进行再平衡。在我们重新平衡了这些参数之后，我们正在每分钟执行这些ATM。因此，这是一台相当复杂和优雅的机器。当我们执行ATM时，我们正在同步我们的BTC收购，以保持对冲。因此，这是一台相当优雅的机器，而且是一台可扩展性很强的机器。目标是不断产生BTC收益率，不断产生BTC收益，并最大限度地提高我们能够产生的BTC收益，同时你知道在流动性、市场动态和定价之间进行权衡。有时所有这些自动取款机都会被关闭。有时他们中的一个在工作或两个在工作，或者三个都在工作。我们拥有这三个事实给了我们非凡的选择权，可以为股东做正确的事。

我将以这张幻灯片结束，它只是为了展示自去年10月底以来我们已经走了多远。我们现在已经设法建立了一个非常繁荣的基于比特币和与比特币挂钩的证券生态系统，这些证券大部分是建立在MSTR股票之上的。因此，你可以看到的是，对于那些在TradFi市场上只想要直接一比一比特币性能和vol的人来说，他们正在购买现货比特币ETF。但是MSTR股票的杠杆率更高，波动性更大，流动性也变得非常强。而且因为它的流动性非常强，在全球范围内非常知名，而且波动性更大，也因为它是一家运营公司，结果证明它比现货ETF更合规，更有信用。所以，很多人不能交易ETF，他们实际上无法拿到针对他们的信用额度。他们不太合规。全球范围内最合规的证券一般是知名的经验丰富的发行人和运营公司的股权。所以，我们有那个原始的股权抵押品，然后这就是一个积木，一个组成部分。它将进入MSTX、MSTU、MSTZ等高杠杆ETF。有数十亿美元的资本在那些。有2x杠杆的MSTR类型的仪器。当然，MSTR股权是建立在MSTR之上的整个期权市场的基础抵押品，其未平仓合约从60美元、70美元、80美元、90美元不等，有时甚至高达1000亿美元。这满足了交易者高于基线的要求。那么在现货ETF的基线之下，有很多投资者想要剥离波动性，剥离风险，剥离证券的杠杆。当然，我们还有符合这一要求的MSTR可转债。我们有像BMAX这样的ETF，它为投资者提供了进入那些可转换债券市场的简单途径，而且转换债券是在柜台交易的。所以BMAX是一种工具，如果你是散户或者你不是合格的机构买家，你可以使用它。我们讨论过STRK和STRF，这是两种非常创新的优先股，它们剥离了波动性和杠杆，并剥离了部分风险。当然，还有另一类快速增长的ETF，像MSTY这样的高收益创收工具，前几天高达约40亿美元的资本，变得非常庞大。而IMST和MST，有各种各样的味道。他们正在出售各种类型的波动性，我认为MST就像一半的杠杆，一半的波动性。但我认为，我们非常自豪的是，我们能够为快速增长的生态系统提供一个框架，为所有类型的投资者提供他们可能需要的所有类型的比特币敞口，以满足其章程或实现其投资目标。当然，所有这一切的基础是我们比特币储备中的576,230个比特币。目前价值约600亿美元。并且因为这是永久资本，它提供了创建这组高绩效、值得信赖的证券的基线。并将继续开拓BTC股权新形式和BTC信贷新形式，满足各类资本市场投资者的需求。我们今天宣布这款STRF 21亿美元的ATM简直就是我们比特币战略中的最新一款。

感谢您的支持。没有你们，我们无法做到这一点，我感谢你们今天的时间，并期待很快与大家交谈。

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