股票信息		布宜诺斯艾利斯，2025年11月4日 列报依据 Pampa以其功能货币美元报告其财务信息。对于当地货币等价物，适用交易型外汇。但是，Transener和TGS的数字是根据截至2025年9月30日的通货膨胀进行调整的，并使用期末外汇换算成美元。此前报告的数字保持不变。 Q3 25主要业绩1 25 Q3销售额录得5.91亿美元2，同比增长9%，原因是Rinc ó n de Aranda的原油产量增加、对智利的天然气出口增加以及CTLL的燃料自行采购，但部分被对零售商的天然气销售减少、原油价格下跌和石化产品销售疲软所抵消。 在Q3 25期间，Rinc ó n de Aranda的页岩油产量继续稳步增长，巩固了该区块的扩张。     注意：*扣除出口关税和质量/物流折扣的价格。 经调整EBITDA325年Q3达到3.22亿美元，同比增长16%，主要反映了Rinc ó n de Aranda的强劲贡献，以及在较小程度上来自天然气出口、自购天然气和PEPE6的更高利润率。这些影响被苯乙烯利润率下降和居民用气需求减少部分抵消。 归属于股东的净利润为2300万美元，比24年第三季度低84%，主要原因是非现金递延税项费用增加，这也影响了我们关联公司股权收入的业绩，部分被营业利润率的改善所抵消。 截至2025年9月，净债务总额为8.74亿美元，而截至2025年6月为7.12亿美元，导致净债务与EBITDA比率为1.3倍，这主要是由于对Rinc ó n de Aranda的开发和股票回购的投资增加。在本季度结束后，净债务减少至7.9亿美元，导致1.1倍的比率。
	布宜诺斯艾利斯证券交易所 股票代码：PAMP
	纽约证券交易所 股票代码：PAM 1股ADS = 25股普通股
截至2025年11月3日的回购净额股本： 13.436亿股普通股/5,370万股ADS 市值： 72690亿里亚尔/ 47.61亿美元 关于视频会议的信息 日期和时间： 11月5日星期三 东部标准时间上午10点 布宜诺斯艾利斯时间下午12：00 接入链接：bit.ly/Pampa3Q2025VC 有关Pampa的更多信息 电子邮件 投资者@ pampa.com 投资者网站 ri.pampa.com/en 阿根廷证券交易委员会 www.argentina.gob.ar/cnv 美国证券及 交易委员会 美国经济局（SEC.gov）

¹这些信息基于根据阿根廷现行国际财务报告准则编制的财务报表。

²来自关联公司CTBSA、Transener和TGS的销售被排除在外，显示为‘参与共同业务和联营公司的结果’。

³合并调整后EBITDA代表扣除财务项目、所得税、折旧和摊销、非常和非现金收入和费用、股权收入之前的流动，包括我们拥有的关联公司的EBITDA。关于第3.1节的进一步信息。

 

WEM正常化新规则

2025年10月21日，SE介绍了WEM逐步正常化的新框架，旨在促进发电商之间的更大竞争，鼓励需求和发电商之间的直接合同，并促进更分散的燃料供应计划。自2025年11月1日起，新框架引入了现货市场的变化，并将远期市场分为两个部分：能源和容量。它还将部分供应分配给配送公司的季节性采购（第400/25号决议）。

根据新的远期市场规则，2025年1月1日前投产的火力发电和水力发电厂，可向配电公司出售购电协议i）最高100%的能源，或ii）最高20%的能源出售给大用户。关于容量，他们可能会与任何需求签订100%的可用性合同。从2030年开始，发电机将免费为任何需求段签订购电协议⁴.

在现货市场，能源报酬——被称为调整边际租金（RMA）——将遵循边际定价体系，定义为RMA =（CMGH × FP – CVP）× FRA，其中CMG_h是系统的小时边际成本，FP是相应节点的损耗系数，CVP是各单位申报的可变生产成本。

对于热力发电，RMA受到调整后租金系数（FRA）的限制，该系数决定了每台发电机保留的利润率份额：i）新一代FRA = 1，保留全部利润率；ii）自2025年起自有燃料采购的遗留发电15%，自2027年起25%，自2028年起35%；iii）自2025年起使用CAMMESA供应的天然气的遗留发电12%，自2027年起15%，自2028年起17.5%；以及iv）无燃料管理的遗留发电FRA = 0，CVP基于规定值。

对于水电、可再生能源或自发电，适用相同的边际定价方案，尽管它假设CVP =0。2025年1月1日前投产的机组，维持相当于热力发电的FRA，最低RMA下限为i）水电厂22美元/兆瓦时；以及ii）可再生或自发电机组32美元/兆瓦时。2025年以后投产的工厂适用FRA = 1，没有地板或天花板。

在现货市场的产能支付方面，可用产能（PPAD）设定为12美元/兆瓦时，每周支付90小时的报酬，并应用加权系数：i）对于仅使用天然气的工厂，夏季/冬季为1.1，在今年剩余时间为0.9；以及ii）对于使用替代燃料的工厂，夏季/冬季为1.5，在今年剩余时间为1.0。没有燃料或由CAMMESA供应的工厂将在调度时按100%收取产能付款，闲置时按递减百分比：2026年12月前为80%，2027年期间为40%，2028年后为0%。此外，确认1000美元/MW月的基本可靠性储备金，无论技术或燃料管理如何。

关于燃料管理，CAMMESA将在2029年之前一直是最后的供应商，之后发电商将承担燃料采购的全部责任。发电机必须提供自己的替代燃料（燃料油或柴油）。对于天然气，发电商可以选择：i）自行采购，或ii）在天然气计划仍然有效期间通过CAMMESA进行承包，成本反映所有天然气计划和/或液化天然气进口的加权平均值，每两周更新一次。

这一新框架支持现有的购电协议，其能源输出仍被分配以满足配电公司的季节性需求，直到其到期。一旦PPA到期，发电商可能要么在现货市场运营，要么向分销商或大用户出售PPA。

在这一新制度下，拥有燃料自行采购的高效、位置优越的单位可以实现更高的利润率，完全以美元为单位。在这些单位中，Pampa运营着三个战略位置的CCGT：位于Vaca Muerta的CTLL；位于中央系统节点的CTGEBA；以及使用天然气和柴油的CTEB，拥有50%的股权。Pampa还经营开循环CPB（生产燃料油）、CTG和CTP。

⁴就水力发电而言，它可能只能为高达70%的合同需求提供备用。

 

遗产或现货方案的最后价格更新

注意：*这些更新不包括正在进行招标程序的水电站（Alicur á、El Choc ó n-Arroyito、Cerros Colorados和Piedra del á guila）。

延长HIDISA的水电特许权

2025年10月20日，SE提议将HIDISA的特许权延长至2026年6月，前提是Pampa接受原始合同和附加条件，包括更新担保、放弃与薪酬计划变化相关的任何针对国家的索赔，以及向门多萨省支付特许权使用费（Res.SE No. 398/25）。

HIDISA要求延长15个工作日以提交其决定，截至今天，该决定尚未得到SE的处理。如果Pampa不接受提议的条款，它将被要求继续运营该资产90个日历日，从而允许国家政府实施必要措施以确保持续运营。

Comahue水电站招标

2025年8月19日，MECON就Alicur á、El Choc ó n – Arroyito、Cerros Colorados、Piedra del á guila水电站的股本转让启动了国家和国际招标（Res.No. 1 200/25）。投标截止日期为2025年11月7日。潘帕目前正在评估其对这一进程的参与情况。

在GPM扩展招标中授予TGS

2025年10月17日，SE授予TGS GPM扩建项目（RES.No. 397/25），该项目与TGS于2024年6月提交的私人倡议一致。该项目包括安装三个新的压缩机工厂，并增加9万惠普的产能，将GPM的运输能力从21 mCMPD提高到35 mCMPD。此次扩建预计需要估计投资5.6亿美元，工程计划于2027年4月30日前完成。

此外，TGS将投资约2.2亿美元，在干线管道系统的最后路段将运力扩大12 mCMPD，并通过TGS的监管关税进行偿还。

Transener和Transba分红

2025年9月1日，Transener和Transba股东大会分别批准了1340亿里亚尔和440亿里亚尔的现金股息。Pampa为其在Transener的26.3%参股共筹集了2500万美元。

最近的关税更新

 

2025年10月1日，Pampa以200万美元转让其在El Tordillo、La Tapera和Puesto Quiroga特许权中的35.67%的股份，但须符合明确的退出条件。通过这笔交易，Pampa不再持有San Jorge海湾盆地的资产。

2025年9月8日，Pampa董事会批准了14^第股票回购计划，最高1亿美元或10%的股本，最高价格为每股ADR 60美元或每股普通股3,480里亚尔，有效期120天。迄今为止，已以平均58.8美元/ADR的价格回购了80万份等值ADR，占Pampa已发行股本的1.5%。

2024年11月30日，OCP厄瓜多尔将其在管道中的所有权转让给厄瓜多尔国。作为交易的一部分，OCP Ecuador有两笔未偿还的担保——一笔是运营担保，一笔是环境担保——总额为8400万美元。

根据特许权协议的条款，许可证到期触发了2025年3月1日解除这些担保，同时向OCP厄瓜多尔提供相应的货币补偿。然而，开证行厄瓜多尔花旗银行拒绝在该日期发布担保，理由是不遵守某些正式要求。这导致启动仲裁程序，寻求解除担保和损害赔偿。

随后，厄瓜多尔国家于2025年10月28日正式通知厄瓜多尔花旗银行担保到期并指示予以解除，并于2025年11月3日执行。因此，Pampa增加了8400万美元的现金头寸，并将其净债务与EBITDA比率降至1.1倍。

 

注：净利润为归属于公司股东。

 

石油和天然气部门的销售额同比增长35%，环比增长51%，主要受Rinc ó n de Aranda原油产量强劲增长、增加对智利的天然气、CTLL的燃料自行采购以及工业部门的推动。这些影响被9月份销量下降部分抵消，原因是天气温和和Plan Gas冬季高峰承诺到期导致零售需求减弱，以及原油和天然气出口价格下降。

关于运营表现，25年第三季度总产量平均为99.5 kboepd（与24年第三季度相比增长14%，与25年第二季度相比增长18%），这主要是由于三个新平台建成后Rinc ó n de Aranda的石油产出持续增长，以及Sierra Chata的天然气产量增加，7月份达到6.3 mCMPD的历史新高。与25年第二季度相比，这一增长是由Rinc ó n de Aranda的贡献增加和季节性天然气需求推动的。

天然气产量在25年Q3平均为14.0 mCMPD（与24年Q3持平，与25年Q2相比+ 8%）。按区块分析产气量，El Mangrullo占总产气量的50%，平均7.0 mCMPD（-12 % vs. Q3 24，-7 % vs. Q2 25），其次是Sierra Chata，5.3 mCMPD，贡献38%的产量（+ 33% vs. Q3 24，+ 40% vs. Q2 25）。在非运营区块，R í o Neuqu é n生产了1.3 mCMPD
（-20 % vs. Q3 24，持平vs. Q2 25），而Rinc ó n del Mangrullo和Aguarag ü e继续自然耗竭，各产生0.1 mCMPD。

 

注：阿根廷净产量。气体体积标准化为9300千卡（kCal）。油价扣除出口关税和质量/物流折扣。

我们的天然气价格在25年第三季度平均为每MBTU 4.4美元（与24年第三季度持平，由于季节性因素，与25年第二季度相比+ 11%），这得益于冬季高峰期间CTLL的燃料自采购和行业价格改善，部分被较低的出口价格所抵消。

关于我们按客户分列的天然气交付，在25年第三季度，39%用于火力发电（与24年第三季度的50%相比），33%用于分销公司（与24年第三季度的36%相比），均在Plan Gas GSA下。同比下降反映了2024年9月Plan Gas冬季承诺的结束、9月天气温和导致零售需求下降以及CTLL的燃料自采购，而CTLL本身占Q3 25交付量的6%。工业/现货市场吸收了12%（vs.由于运力增加，24年Q3为7%），8%出口（vs.由于国外需求增加，24年Q3为3%），剩余2%销往我们的石化厂（vs. 24年Q3为3%）。

石油产量在25年第三季度达到17.3千桶/日（+ 3.2倍与24年第三季度相比，2.2倍与25年第二季度相比），受Rinc ó n de Aranda页岩油产量增加的推动，25年第三季度页岩油产量平均为14.4千桶/日（+ 13.2千桶/日与24年第三季度相比，
+ 6.9 kbps vs. Q2 25），有20口井在产（vs. Q3 24的2口，Q2 25的10口）。这一增长被2024年10月出售Gobernador Ayala（-1.0 kBPD与24年第三季度相比）以及非运营常规原油区块El Tordillo和Los Blancos产量下降（-0.2 kBPD与24年第三季度相比）部分抵消。

扣除出口关税和质量/物流折扣后的平均油价为每桶61.1美元（-15 % vs. Q3 24，-1 % vs. Q2 25），主要反映了较低的布伦特价格。如果没有Rinc ó n de Aranda自2025年4月以来实施的部分价格对冲，平均油价将为每桶60.3美元。25年Q3出口占总销售额的47%，与24年Q3相似，尽管出口量同比翻了两番。

 

起重成本⁴25年第三季度总额为5900万美元（与24年第三季度相比增长22%，与25年第二季度相比持平），原因是Rinc ó n de Aranda的气体处理费用和TPF租赁增加。较低的维护和人工成本抵消了这些影响。每桶油当量的提升成本上升7%，至25年第三季度生产的每桶油当量6.4美元，而24年第三季度为每桶油当量6.0美元，这主要是由于之前提到的运营费用增加所致，但部分被Rinc ó n de Aranda产量增加所抵消。与Q2 25相比，每桶油当量提升成本下降15%反映了原油产量的增长和成本的稳定。

不计折旧摊销和起重成本，其他运营成本较24年第三季度增长24%，较25年第二季度增长33%，主要是由于贸易原油采购增加、与产量增加相一致的特许权使用费和征费，以及出口运输成本增加。

其他营业收入和支出与24年Q3相比持平。较高的环境整治和坏账拨备被较低的金融交易税和受零售关税贬值影响推动的Plan Gas补偿略有增加部分抵消。此外，CAMMESA和ENARSA的收款改善导致商业利息收入下降（-11 % vs. Q3 24）。与25年第二季度相比，其他运营净收入显着上升，原因是季节性导致的更高的Plan Gas补偿和略高的未偿销售天数，部分被更高的环境拨备所抵消。

25年第三季度的财务业绩显示净亏损4700万美元（与24年第三季度相比增长96%，与25年第二季度相比增长81%），主要是由于AR美元贬值加剧影响了该部门的AR美元净货币资产头寸导致外汇损失增加，以及持有金融证券的收益减少，部分被原油价格对冲的收益所抵消。

我们的石油和天然气调整后EBITDA在25年第三季度达到1.71亿美元（与24年第三季度相比增长41%，与25年第二季度相比增长98%），这主要是由于Rinc ó n de Aranda的页岩油生产加速以及发电、出口和工业需求的燃料自采购带来的更高利润率。零售天然气销量下降部分抵消了这些影响。原油销售和季节性天然气交付的增长解释了EBITDA环比改善的原因。调整后的EBITDA不包括非经常性和非现金收入和支出，以及逾期的商业权益和附属公司的股权收入，并包括1000万美元的使用权摊销调整，反映了Rinc ó n de Aranda的TPF租金重新分类为起重成本。

最后，资本支出达2.67亿美元（5.8x vs. Q3 24，但-13 % vs. Q2 25），65%分配给Rinc ó n de Aranda的开发。

⁴它只考虑维护、处理、内部运输、井口工作人员和Rinc ó n de Aranda的TPF成本，根据国际财务报告准则，这被记录为租赁，在销售成本中记录使用权摊销。起重成本不包括摊销和折旧。

 

25年Q3，发电量销量同比增长12%，主要受冬季高峰期间CTLL燃料自采收入增加的推动，以及在较小程度上受PEPE6的贡献、更高的现货产能价格和对工业客户的更多PPA销售的推动。这些影响被较低的热力调度部分抵消。与Q2 25相比，销量增长反映了发电量的季节性增长以及CTLL和CTEB计划维护的完成。

现货运力支付的增长由开放周期（GT和ST）引领，平均每兆瓦月5.9万美元（+ 22% vs. Q324和+ 12% vs. Q2 25），原因是根据2024-2026应急计划（Res.SE No. 294/24）在7月和8月获得了额外的美元薪酬。相比之下，CCGT维持在每兆瓦月5.3万美元（与QQ3 24和Q2 25持平），而Hydros平均为每兆瓦月2.1万美元（-8 %与Q3 24相比，-8 %与Q2 25相比）。与25年第二季度相比，产能有所改善，再次受到受益于这一额外薪酬的开放周期的推动。

Pampa运营发电的运营业绩同比下降9%，主要是由于在电力消费疲软、可再生能源和核能发电渗透率提高以及定期维护中断的情况下，CAMMESA的热需求下降。在此之前，全国电力需求收缩了2%，这与经济活动疲软和天气温和有关。按工厂分析，较低的发电量源于CTGEBA的旧CCGT（-131 GWh）、开放循环（-166 GWh）、HPPL的输水量减少（-166 GWh）和HINISA的停电（-121 GWh）。这些下降被PEPE6的贡献（+ 75GWh）以及新CTGEBA和CTLL的更高CCGT产量（+ 44GWh）部分抵消。季度环比增长15%，因CTLL和CTEB计划于
第二季度25。

Pampa运营机组的总可用性在25年第三季度达到94.0%，低于24年第三季度的96.7%（-275个基点），主要受到CTGEBA的GT04和CTLL的GT05的程序化维护以及CTLL的GT04和HINISA的强制停电的影响，后者自1月以来一直在持续。这些变化被PEPE6和CTLL的GT05的恢复部分抵消，后者已于2024年8月停止服务。然而，热可用性增加了40个基点，在25年第三季度达到97.1%。

 

注：摊销折旧前毛利率。包括CTEB（Pampa合作，50%股权）。

剔除折旧和摊销，25年Q3净运营成本增长14%至9800万美元，主要是由于CTLL自行采购的天然气采购增加以及维护费用增加，部分被较低的人工和保险成本所抵消。与25年第二季度相比，运营费用增加了17%，这是由于天然气采购增加，部分被维护成本的降低所抵消。

其他营业收入和支出达到盈亏平衡，与24年Q3的200万美元亏损相比有所改善，主要是由于较低的金融交易税，但被较高的修复额（扣除保险赔偿）所抵消。

25年第三季度的财务业绩录得300万美元的净亏损，而24年第三季度的利润为1200万美元，反映出金融证券收益减少，部分被利息收入增加所抵消。

发电部门的调整后EBITDA为1.2亿美元（+ 8% vs. Q3 24，+ 7% vs. Q2 25），受冬季燃气自我管理、PEPE6的贡献以及现货开放循环产能的额外季节性报酬的支持，部分被调度减少所抵消。调整后的EBITDA不包括非经营性、非经常性和非现金项目，并考虑了CTEB的50%所有权，该公司在25年第三季度公布了1500万美元（与24年第三季度持平，与25年第二季度相比+ 74%）。额外的现货产能报酬和更高的工业销售解释了EBITDA的环比改善。

最后，不包括CTEB，25年Q3资本支出总计1800万美元，低于24年Q3的2400万美元，主要分配给维护。

 

石化产品部门的调整后EBITDA在25年第三季度录得500万美元的亏损，而24年第三季度的利润为200万美元，这主要是由于国内对苯乙烯和辛烷基的需求减弱、国际参考价格下降，以及在较小程度上，聚苯乙烯工厂的临时停产以及24年第三季度以差额外汇进行的出口结算录得的300万美元的非经常性收益。这些影响被重整产品出口增加和原材料成本下降部分抵消。与25年第二季度相比，EBITDA下降主要是由于加工进口初生石脑油的重整利润率下降以及国内对辛烷基的需求疲软。

销售总量达到12.2万吨（较Q324下降-4 %，较Q225下降-2 %），主要原因是国内需求下降，部分被芳烃和苯乙烯出口增加所抵消。

财务业绩录得25年Q3盈利100万美元（-50 % vs. 24年Q3，-75 % vs. 25年Q2），主要由于衍生品亏损。

最后，25年Q3资本支出总计800万美元，高于24年Q3的100万美元，主要分配给维护。

 

注：1包括丙烯。

控股及其他部门，不包括来自关联公司TGS和Transener的股权收入，25年第三季度的营业利润率亏损1300万美元，而24年第三季度的亏损为800万美元，主要是由于劳动力成本增加和第三方服务费增加，以及没有OCP Ecuador，后者在24年第三季度的短暂合并期间贡献了800万美元的营业收入。这些影响被较高的收入费用部分抵消。

财务业绩显示，净利润为1900万美元（与24年第三季度相比增长111%，与25年第二季度相比增长46%），主要反映了AR美元较该货币的净负债头寸大幅贬值带来的外汇收益，部分被税收负债带来的更高利息支出所抵消。

 

我们控股及其他部门的调整后EBITDA不包括非经营性、非经常性和非现金项目，并包括根据TGS和Transener的股权所有权调整后的EBITDA。25年Q3实现3600万美元利润（-16 % vs. 24年Q3，+ 3% vs. 25年Q2），主要是由于公司费用增加以及来自TGS的贡献减少，部分被Transener的业绩所抵消。

以TGS计算，25年第三季度我们持股调整后的EBITDA为3600万美元，而24年第三季度为4000万美元，原因是受监管的利润率较低，因为25年第三季度5%的关税增加落后于6%的通货膨胀和15%的AR美元贬值，部分被国内销售的NGL和乙烷出口增加所抵消。

在Transener，我们持股调整后的EBITDA在25年第三季度为1400万美元，高于24年第三季度的1100万美元，这得益于19%的关税上调，其速度超过了通胀（6%）和贬值（15%）。

 

注：金融债务含应计利息。1包括现金及现金等价物、以公允价值计量且业绩发生变动的金融资产、以摊余成本计量的投资。2根据国际财务报告准则，关联公司CTBSA、Transener和TGS不包括在Pampa的合并数据中。

25 Q3期间，Pampa发行了1.05亿美元的CB Series 25，于2028年8月6日以子弹式方式到期，半年期固定利率为7.25%。此外，Pampa获得了5000万美元的出口预融资，扣除付款。

截至2025年9月30日，Pampa在IFRS下的金融债务总额为17.55亿美元，比2024年底低16%。这一减少主要是由于提前赎回2027年和2029年票据，资金来自发行2034年票据的收益。然而，净债务增加至8.74亿美元，受Rinc ó n de Aranda资本支出增加、股票回购以及与原油价格对冲相关的抵押品要求增加的推动。

季度结束后，偿还了出口预融资中的4700万美元，OCP厄瓜多尔的担保解除了8400万美元。因此，净债务减少至7.9亿美元，净杠杆率降至1.1x。

截至2025年9月30日，总债务的92%由在资本市场发行的证券组成，其余8%则对应于银行融资。总债务本金细目如下：

通过积极主动的负债管理，Pampa继续加强其债务状况，将平均期限延长至5.6年。下图显示了截至25年第三季度末的本金到期情况，扣除回购，单位为百万美元：

 

注意事项 :该图表仅考虑Pampa在IFRS下的合并数据，不包括关联公司TGS、Transener和CTBSA。现金状况包括现金和现金等价物、以公允价值计量且业绩发生变动的金融资产以及以摊余成本计量的投资。

关于我们的关联公司，CTEB取消了1500万美元的银行借款，而TGS延长了2600万美元的债务期限，并获得了1900万美元的新贷款。

截至今天，Pampa仍完全遵守所有债务契约。

注：1根据国际财务报告准则，关联公司未在Pampa的FS中合并。

注：1由FIX SCR发行。

 

注：1删除对应其他公司或公司间。2净债务包括控股公司。3归属于公司股东。

 

注：1删除对应其他公司或公司间。2净债务包括控股公司。3归属于公司股东。

 

 

注：1考虑了员工股票薪酬计划股份，截至2024年9月30日和2025年9月30日，该计划的普通股为390万股。