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黑石报告第四季度和全年

2025年业绩

纽约，2026年1月29日：黑石集团（NYSE：BX）今天公布了2025年第四季度及全年业绩。

董事长兼首席执行官Stephen A. Schwarzman表示，“黑石非凡的第四季度

业绩为该公司创纪录的一年画上了句号。我们再次为我们的有限合伙人交付，导致710亿美元

本季度资金流入——为三年多来最高。我们专注于大规模投资建设

数字和能源基础设施继续为我们的投资者创造重大价值。”

黑石发布第四季度和2025年全年业绩的完整详细介绍，可查看

www.blackstone.com。

股息

黑石集团宣布向普通股记录持有人派发每股1.49美元的季度股息。

2026年2月9日营业。这笔股息将于2026年2月17日支付。

季度投资者电话会议详情

黑石将于1月29日通过公开网络直播举办第四季度和2025年全年投资者会议，

美国东部时间2026年上午9点。报名请通过以下链接：

https://event.webcasts.com/starthere.jsp？ei=1748258&tp_key=b779ba06d9。对于那些无法收听现场直播的人

黑石

公园大道345号，纽约，NY 10154

电话2125835000

www.blackstone.com

播报，黑石网站的股东部分将进行网络直播重播，网址为

https://ir.blackstone.com/。

关于黑石

黑石集团是全球最大的另类资产管理公司。黑石寻求为其提供令人信服的回报

机构和个人投资者通过加强公司投资的公司。黑石的

管理的1.3万亿美元资产包括专注于房地产、私人

股票、信贷、基础设施、生命科学、成长股票、二级市场和对冲基金。更多信息是

可在www.blackstone.com上查阅。在LinkedIn、X（推特）和Instagram上关注@ blackstone。

前瞻性陈述

本演示文稿可能包含《证券法》第27A条含义内的前瞻性陈述

经修订的1933年《证券交易法》和经修订的1934年《证券交易法》第21E条，反映了我们

当前对（其中包括）我们的运营、税收、收益和财务业绩的看法，分享

回购和分红。你可以通过使用诸如

“前景”、“指标”、“相信”、“预期”、“潜力”、“继续”、“可能”、“将”、“应该”、“寻求”

“大约”、“预测”、“打算”、“计划”、“计划”、“估计”、“预期”、“机会”、“领先”

“预测”、“可能”或这些词的否定版本或其他类似词。这样的前瞻性

报表受到各种风险和不确定性的影响。因此，有或将有重要因素

可能会导致实际结果或结果与这些陈述中指出的结果或结果存在重大差异。我们相信

这些因素包括但不限于我们年度报告中题为“风险因素”一节中所述的因素

截至2024年12月31日止年度的10-K表格报告，因该等因素可能会不时更新于

我们随后向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的文件，可在

SEC网站www.sec.gov。这些因素不应被解释为详尽无遗，应在

与本报告和我们其他定期文件中包含的其他警示性声明一起。

前瞻性陈述仅在本报告发布之日发表，我们不承担公开

更新或审查任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展或

否则。

此演示文稿不构成任何黑石基金的要约。

投资者和媒体关系联系人

Weston Tucker

黑石

电话：+ 1（212）583-5231

tucker@blackstone.com

克里斯汀·安德森

黑石

电话：+ 1（212）583-5182

christine.anderson@blackstone.com

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黑石的第四

季度和全年

2025年收益

2026年1月29日

Blackstone第四季度和2025年全年GAAP业绩

本季度GAAP净收入为20亿美元，全年为60亿美元。本季度归属于黑石公司的GAAP净利润为10亿美元，本年度为30亿美元。



（单位：千美元，每股数据除外）（未经审计）	第四季度’24			第四季度’25			24财年			25财年

收入

管理和咨询费，净额	$	1,879,581		$	2,079,541		$	7,188,936		$	8,075,601

奖励费用		404,744			390,288			964,178			978,202

业绩分配		507,150			1,555,474			3,829,153			4,305,306

本金投资		36,989			225,125			712,849			945,936

利息和股息收入		98,547			110,746			411,159			416,093

其他		155,554			(902	)		123,693			(270,873	)

总收入	$	3,082,565		$	4,360,272		$	13,229,968		$	14,450,265

费用

薪酬和福利		1,039,203			1,536,400			4,994,053			5,620,529

一般、行政及其他		339,086			447,778			1,361,909			1,524,548

利息费用		115,532			128,089			443,688			508,314

基金支出		6,296			12,618			19,676			49,216

费用总额	$	1,500,117		$	2,124,885		$	6,819,326		$	7,702,607

其他收入（亏损）	$	(21,171	)	$	121,449		$	48,838		$	423,988

税项拨备前收入	$	1,561,277		$	2,356,836		$	6,459,480		$	7,171,646

税项拨备		232,451			382,045			1,021,671			1,125,023

净收入	$	1,328,826		$	1,974,791		$	5,437,809		$	6,046,623

合并实体中的可赎回NCI		306			(9,617	)		(61,289	)		45,500

合并实体中的不可赎回NCI		624,647			969,207			2,722,590			2,981,909

归属于黑石公司的净利润	$	703,873		$	1,015,201		$	2,776,508		$	3,019,214

普通股每股净收益，基本	$	0.92		$	1.30		$	3.62		$	3.87

普通股每股净收益，稀释	$	0.92		$	1.30		$	3.62		$	3.87

在整个列报过程中，所有当期金额均为初步金额，未经审计。由于四舍五入，总数可能不相加。见页面36-38,定义和股息政策，用于本演示文稿中使用的术语的定义。NCI意味着非控制性利益。

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Blackstone第四季度和2025年全年亮点


财政措施		§本季度与费用相关的收益（“FRE”）为15亿美元（1.25美元/股） – FRE全年为57亿美元（4.67美元/股） §本季度可分配收益（“DE”）为22亿美元（1.75美元/股） – DE全年71亿美元（5.57美元/股） §应计业绩净收入67亿美元（5.49美元/股）


资本指标		§管理资产总额（“AUM”）为12,749亿美元 – 收费AUM达9217亿美元 – 永续资本AUM为5236亿美元 §本季度流入715亿美元，全年流入2394亿美元 §本季度部署422亿美元，全年部署1382亿美元 §本季度实现461亿美元，全年实现1256亿美元

资本回报致股东		§每股普通股股息1.49美元将于2026年2月17日支付 – 全年每股普通股股息4.74美元 §本季度回购了0.2百万股普通股，本年度回购了0.8百万股普通股 §将在第四季度向股东分配20亿美元，全年通过股息和股票回购向股东分配62亿美元

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Blackstone第四季度和2025年全年分部收益



									%变化										%变化

（单位：千美元，每股数据除外）	第四季度’24				第四季度’25				对比Q4’24		24财年				25财年				与24财年相比

管理和咨询费，净额		$	1,859,291			$	2,062,219			11%		$	7,133,534			$	8,016,049		12%

与费用相关的业绩收入			1,399,276				606,445			(57)%			2,135,945				1,825,428		(15)%

费用相关补偿			(1,077,477	)			(715,312	)		(34)%			(2,739,322	)			(2,690,701	)	(2)%

其他营业费用			(345,169	)			(418,051	)		21%			(1,248,092	)			(1,413,239	)	13%

费用相关收益		$	1,835,921			$	1,535,301			(16)%		$	5,282,065			$	5,737,537		9%


已实现业绩收入			865,080				1,057,432			22%			2,287,031				2,815,529		23%

已实现业绩报酬			(289,595	)			(310,405	)		7%			(951,246	)			(1,090,595	)	15%

已实现本金投资收益			25,613				209,877			719%			92,526				419,743		354%

净实现			601,098				956,904			59%			1,428,311				2,144,677		50%

分部可分配收益合计		$	2,437,019			$	2,492,205			2%		$	6,710,376			$	7,882,214		17%


可分配收益		$	2,169,493			$	2,244,809			3%		$	5,966,742			$	7,110,864		19%


附加指标：

普通股每股净收益，基本		$	0.92			$	1.30			41%		$	3.62			$	3.87		7%

每股FRE		$	1.50			$	1.25			(17)%		$	4.32			$	4.67		8%

DE每普通股		$	1.69			$	1.75			4%		$	4.64			$	5.57		20%

分部总收入		$	4,149,260			$	3,935,973			(5)%		$	11,649,036			$	13,076,749		12%

管理资产总额		$	1,127,179,996			$	1,274,931,234			13%		$	1,127,179,996			$	1,274,931,234		13%

管理下的收费资产		$	830,708,603			$	921,674,454			11%		$	830,708,603			$	921,674,454		11%

与费用相关的每股收益基于期末发行在外的DE股票（见第24页，股票摘要）。每股普通股DE基于DE Attributable

致普通股股东（见第23页，股东股息）和期末参与已发行普通股。全年每股FRE和DE-

普通股金额代表过去四个季度的总和。有关GAAP与分部总数的对账，请参见第32-33页。见第34页
额外细节。

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投资业绩和应计业绩净收入

各策略的升值导致净应计业绩收入环比增加67亿美元（5.49美元/股）。

投资业绩

（升值/毛收益）



	第四季度’25		25财年

房地产

机会主义		(0.3)%		(0.6)%

核心+		1.5%		3.0%


私募股权

企业私募股权		5.0%		13.8%

战术机会		0.7%		9.9%

二级市场		2.5%		13.1%

基础设施		8.4%		23.5%


信用与保险

私人信贷		2.4%		11.2%

流动性信贷		1.3%		6.0%


多资产投资

绝对收益综合		4.3%		13.2%

应计业绩收入净额

（百万美元）

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投资业绩代表房地产和私募股权的基金增值以及信用保险和多资产投资的毛回报。

Secondaries appreciation excludes GP stakes。25财年第四季度和25财年的私人信贷净回报率分别为1.6%和7.8%。流动性信贷净回报率为

25财年第四季度和25财年分别为1.2%和5.5%。25财年第四季度和25财年的绝对收益综合净回报率分别为3.9%和11.9%。见注

第34页，了解有关这些策略和我们投资业绩的更多详细信息。

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资本指标–附加细节

本季度流入715亿美元，全年流入2394亿美元。

本季度部署422亿美元，全年部署1382亿美元。

–

承诺本季度尚未部署的额外230亿美元。

本季度实现利润461亿美元，全年实现利润1256亿美元。



	流入				已部署资本				实现

（百万美元）	第四季度’25		25财年		第四季度’25		25财年		第四季度’25		25财年

房地产	$	8,310	$	25,527	$	5,461	$	20,474	$	8,646	$	25,551

机会主义		543		2,757		1,523		6,871		3,103		7,309

核心+		3,121		13,582		1,103		5,184		2,223		7,718

债务策略		4,646		9,188		2,835		8,419		3,320		10,524

私募股权		20,321		68,141		12,812		46,503		10,803		33,878

企业私募股权		6,640		31,734		6,519		23,250		5,276		16,234

战术机会		1,555		3,524		462		2,434		902		5,321

二级市场		7,963		19,566		4,056		14,035		4,059		9,905

基础设施		4,163		13,317		1,774		6,783		566		2,419

信用与保险		38,969		132,135		22,941		67,693		25,598		62,408


多资产投资		3,877		13,583		956		3,541		1,069		3,713


黑石集团合计	$	71,477	$	239,385	$	42,170	$	138,212	$	46,115	$	125,551

企业私募股权还包括生命科学、增长、BTAS和BXPE。AUM和相关资本指标在资产所在的细分中报告

管理。

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管理下的资产

AUM总额增至12749亿美元，同比增长13%，本季度流入715亿美元，全年流入2394亿美元。

收费AUM为9217亿美元，同比增长11%，本季度流入419亿美元，全年流入1670亿美元。

永续资本AUM达5236亿美元，同比增长18%。

–

收费永续资本AUM增至4458亿美元，占收费AUM的48%。

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截至24年第四季度和25年第四季度，Multi-Asset Investing的永久资本AUM分别为2.47亿美元和5.82亿美元。

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额外资本详情

季度末投资业绩合格AUM达到6242亿美元，同比增长11%。

可用于未来投资的干粉总额为1983亿美元。

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投资业绩合格AUM表示有资格获得业绩收入的投资资产的公允价值。

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细分市场亮点

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分部可分派收益构成

25年第4季度总分部可分配收益为25亿美元。

全年分部可分配收益总额为79亿美元。

分部可分配收益

（百万美元）

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房地产

总资产管理规模：增长1%，至3193亿美元，本季度流入83亿美元，全年流入255亿美元。

–

本季度流入的资金包括46亿美元的BREDS，其中包括15亿美元用于专注于房地产信贷的新提款基金和10亿美元来自多资产策略，以及9.35亿美元在BREIT筹集的资金。

已部署资本：本季度55亿美元，包括混合用途BREP在巴黎的资产，以及今年的205亿美元。

–

本季度承诺追加18亿美元，包括BREP对夏威夷一家多元化REIT的私有化。

实现：本季度86亿美元，包括BREP U.S. Industrial和CityCenter Las Vegas，全年256亿美元。

赞赏：机会型基金本季度下降（0.3）%，全年下降（0.6）%；核心+基金本季度升值1.5%，全年升值3.0%。



							%变化							%变化

（千美元）	Q4 ' 24			25年第4季度			对比Q4 ' 24	24财年			25财年			与24财年相比

管理费，净额	$	701,835		$	680,985		(3)%	$	2,875,277		$	2,781,924		(3)%

与费用相关的业绩收入		433			237,608		n/m		203,425			489,648		141%

费用相关补偿		(149,425	)		(181,181	)	21%		(674,965	)		(690,292	)	2%

其他营业费用		(97,442	)		(104,444	)	7%		(380,321	)		(370,001	)	(3)%

费用相关收益	$	455,401		$	632,968		39%	$	2,023,416		$	2,211,279		9%


已实现业绩收入		19,513			73,384		276%		200,974			268,773		34%

已实现业绩报酬		(9,092	)		(27,829	)	206%		(101,011	)		(130,361	)	29%

已实现本金投资收益（亏损）		(1,145	)		2,240		n/m		14,522			10,689		(26)%

净实现		9,276			47,795		415%		114,485			149,101		30%

分部可分配收益	$	464,677		$	680,763		47%	$	2,137,901		$	2,360,380		10%


分部收入	$	720,636		$	994,217		38%	$	3,294,198		$	3,551,034		8%

总资产管理规模	$	315,353,132		$	319,342,875		1%	$	315,353,132		$	319,342,875		1%

收费AUM	$	278,914,938		$	279,427,148		0%	$	278,914,938		$	279,427,148		0%

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私募股权

总资产管理规模：增长18%，至4164亿美元，本季度流入203亿美元，全年流入681亿美元。

–

本季度流入的资金包括80亿美元的Secondaries，包括第十支旗舰Secondaries基金、42亿美元的基础设施、16亿美元的战术机会、12亿美元的第三支企业私募股权亚洲基金以及10亿美元的第六支生命科学基金。

–

为BXPE筹集了22亿美元的资金，为BXINFRA筹集了7.28亿美元的资金。

已部署资本：本季度128亿美元，包括TechnoPro和Shermco，全年465亿美元。

–

本季度承诺追加97亿美元，包括Hologic和MacLean Power Systems。

实现：本季度108亿美元，包括Legence的公开出售和生命科学的版税出售，全年339亿美元。

赞赏：公司私募股权在本季度升值5.0%，全年升值13.8%。

–

战术机会当季升值0.7%，全年升值9.9%；二级当季升值2.5%，全年升值13.1%；基建当季升值8.4%，全年升值23.5%。



							%变化							%变化

（千美元）	Q4 ' 24			25年第4季度			对比Q4 ' 24	24财年			25财年			与24财年相比

管理和咨询费，净额	$	629,402		$	726,129		15%	$	2,198,280		$	2,771,609		26%

与费用相关的业绩收入		1,170,857			168,098		(86)%		1,185,428			547,985		(54)%

费用相关补偿		(674,551	)		(259,289	)	(62)%		(1,164,237	)		(961,448	)	(17)%

其他营业费用		(117,178	)		(146,375	)	25%		(391,309	)		(482,312	)	23%

费用相关收益	$	1,008,530		$	488,563		(52)%	$	1,828,162		$	1,875,834		3%


已实现业绩收入		344,133			351,672		2%		1,392,447			1,670,108		20%

已实现业绩报酬		(138,449	)		(131,006	)	(5)%		(633,491	)		(704,938	)	11%

已实现本金投资收益		15,174			10,774		(29)%		52,356			66,495		27%

净实现		220,858			231,440		5%		811,312			1,031,665		27%

分部可分配收益	$	1,229,388		$	720,003		(41)%	$	2,639,474		$	2,907,499		10%


分部收入	$	2,159,566		$	1,256,673		(42)%	$	4,828,511		$	5,056,197		5%

总资产管理规模	$	352,168,635		$	416,423,156		18%	$	352,168,635		$	416,423,156		18%

收费AUM	$	212,182,896		$	240,959,058		14%	$	212,182,896		$	240,959,058		14%

BXPE代表聚合BXPE基金平台，该平台由美国和非美国车辆。BXPE和BXINFRA筹集的资金包括分配给其他战略的金额。Secondaries appreciation excludes GP stakes。

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信贷和保险

总资产管理规模：增长18%至4430亿美元，本季度流入390亿美元，全年流入1321亿美元。

–

本季度流入的资金包括用于全球直接贷款战略的166亿美元，其中包括用于直接贷款SMA的24亿美元，为BCRED筹集的33亿美元股权，以及为ECRED筹集的7亿美元股权。

–

流入的资金还包括用于基础设施和基于资产的信贷策略的118亿美元，其中包括用于保险SMA的80亿美元。

–

以20亿美元成交4个新CLO（2个美国和2个欧洲）。

已部署资本：在美国直接贷款以及基础设施和基于资产的信贷战略的推动下，本季度为229亿美元，全年为677亿美元；本季度承诺额外提供112亿美元。

实现：本季度为256亿美元，全年为624亿美元。

回报：本季度私人信贷毛回报率为2.4%（净回报率1.6%），流动信贷毛回报率为1.3%（净回报率1.2%）；今年私人信贷毛回报率为11.2%（净回报率7.8%），流动信贷为6.0%（净回报率5.5%）。

本季度已实现的本金投资收益包括黑石将Resolution Life的股份货币化，将其出售给Nippon Life，黑石将继续担任Resolution Life未来的投资经理。



							%变化							%变化

（千美元）	Q4 ' 24			25年第4季度			对比Q4 ' 24	24财年			25财年			与24财年相比

管理费，净额	$	403,743		$	514,746		27%	$	1,581,807		$	1,929,592		22%

与费用相关的业绩收入		227,986			200,739		(12)%		747,092			787,795		5%

费用相关补偿		(222,962	)		(229,288	)	3%		(755,620	)		(869,636	)	15%

其他营业费用		(100,674	)		(133,577	)	33%		(371,354	)		(450,401	)	21%

费用相关收益	$	308,093		$	352,620		14%	$	1,201,925		$	1,397,350		16%


已实现业绩收入		163,799			167,615		2%		313,092			386,729		24%

已实现业绩报酬		(70,266	)		(69,442	)	(1)%		(129,814	)		(161,493	)	24%

已实现本金投资收益		8,544			192,312		n/m		39,855			335,870		743%

净实现		102,077			290,485		185%		223,133			561,106		151%

分部可分配收益	$	410,170		$	643,105		57%	$	1,425,058		$	1,958,456		37%


分部收入	$	804,072		$	1,075,412		34%	$	2,681,846		$	3,439,986		28%

总资产管理规模	$	375,507,818		$	442,951,606		18%	$	375,507,818		$	442,951,606		18%

收费AUM	$	264,617,560		$	315,640,583		19%	$	264,617,560		$	315,640,583		19%

黑石| 12

多资产投资

总资产管理规模：增长14%至962亿美元，本季度流入39亿美元，全年流入136亿美元。

回报：本季度绝对收益综合毛回报率为4.3%（净值3.9%），表现优于HFRX全球对冲基金指数，后者为1.4%。

–

绝对收益得益于本季度股票、量化、宏观和信贷等策略的积极表现。

–

全年毛回报率为13.2%（净值11.9%），表现优于HFRX全球对冲基金指数7.1%的回报率，波动性明显低于大盘。



							%变化							%变化

（千美元）	Q4 ' 24			25年第4季度			对比Q4 ' 24	24财年			25财年			与24财年相比

管理费，净额	$	124,311		$	140,359		13%	$	478,170		$	532,924		11%

费用相关补偿		(30,539	)		(45,554	)	49%		(144,500	)		(169,325	)	17%

其他营业费用		(29,875	)		(33,655	)	13%		(105,108	)		(110,525	)	5%

费用相关收益	$	63,897		$	61,150		(4)%	$	228,562		$	253,074		11%


已实现业绩收入		337,635			464,761		38%		380,518			489,919		29%

已实现业绩报酬		(71,788	)		(82,128	)	14%		(86,930	)		(93,803	)	8%

已实现本金投资收益（亏损）		3,040			4,551		50%		(14,207	)		6,689		n/m

净实现		268,887			387,184		44%		279,381			402,805		44%

分部可分配收益	$	332,784		$	448,334		35%	$	507,943		$	655,879		29%


分部收入	$	464,986		$	609,671		31%	$	844,481		$	1,029,532		22%

总资产管理规模	$	84,150,411		$	96,213,597		14%	$	84,150,411		$	96,213,597		14%

收费AUM	$	74,993,209		$	85,647,665		14%	$	74,993,209		$	85,647,665		14%

黑石| 13

补充详情

黑石| 14

细分市场合计



（千美元）	第四季度’24			第一季度’25			2Q’25			第三季度’25			第四季度’25			24财年			25财年

基地管理费	$	1,773,645		$	1,807,119		$	1,876,672		$	1,919,702		$	1,945,364		$	6,780,882		$	7,548,857

交易、咨询和其他费用，净额		117,708			111,309			165,690			156,211			149,621			399,688			582,831

管理费抵消		(32,062	)		(26,430	)		(22,350	)		(34,093	)		(32,766	)		(47,036	)		(115,639	)

管理和咨询费总额，净额		1,859,291			1,891,998			2,020,012			2,041,820			2,062,219			7,133,534			8,016,049

与费用相关的业绩收入		1,399,276			293,915			472,050			453,018			606,445			2,135,945			1,825,428

费用相关补偿		(1,077,477	)		(616,982	)		(700,316	)		(658,091	)		(715,312	)		(2,739,322	)		(2,690,701	)

其他营业费用		(345,169	)		(306,875	)		(332,243	)		(356,070	)		(418,051	)		(1,248,092	)		(1,413,239	)

费用相关收益	$	1,835,921		$	1,262,056		$	1,459,503		$	1,480,677		$	1,535,301		$	5,282,065		$	5,737,537


已实现业绩收入		865,080			460,023			553,121			744,953			1,057,432			2,287,031			2,815,529

已实现业绩报酬		(289,595	)		(220,924	)		(256,624	)		(302,642	)		(310,405	)		(951,246	)		(1,090,595	)

已实现本金投资收益		25,613			117,910			29,421			62,535			209,877			92,526			419,743

净变现总额	$	601,098		$	357,009		$	325,918		$	504,846		$	956,904		$	1,428,311		$	2,144,677

分部可分配收益合计	$	2,437,019		$	1,619,065		$	1,785,421		$	1,985,523		$	2,492,205		$	6,710,376		$	7,882,214


可分配收益	$	2,169,493		$	1,410,805		$	1,565,763		$	1,889,487		$	2,244,809		$	5,966,742		$	7,110,864


附加指标：

分部总收入	$	4,149,260		$	2,763,846		$	3,074,604		$	3,302,326		$	3,935,973		$	11,649,036		$	13,076,749

管理资产总额	$	1,127,179,996		$	1,167,461,910		$	1,211,207,341		$	1,241,731,296		$	1,274,931,234		$	1,127,179,996		$	1,274,931,234

管理下的收费资产	$	830,708,603		$	860,069,950		$	887,114,205		$	906,221,028		$	921,674,454		$	830,708,603		$	921,674,454

黑石| 15

管理下的资产-滚存

总AUM前滚

（百万美元）



	截至2025年12月31日止三个月															截至2025年12月31日止十二个月


	真实遗产			私人股权			信用& 保险			多资产投资			合计			真实遗产			私人股权			信用& 保险			多资产投资			合计

期初余额	$	320,490		$	395,607		$	432,316		$	93,318		$	1,241,731		$	315,353		$	352,169		$	375,508		$	84,150		$	1,127,180

流入		8,310			20,321			38,969			3,877			71,477			25,527			68,141			132,135			13,583			239,385

流出		(2,374	)		(1,221	)		(5,745	)		(2,701	)		(12,041	)		(8,544	)		(10,881	)		(20,385	)		(7,316	)		(47,126	)

净流量		5,936			19,100			33,224			1,175			59,436			16,983			57,260			111,750			6,267			192,259

实现		(8,646	)		(10,803	)		(25,598	)		(1,069	)		(46,115	)		(25,551	)		(33,878	)		(62,408	)		(3,713	)		(125,551	)

市场活动		1,562			12,519			3,009			2,789			19,879			12,558			40,873			18,102			9,509			81,043

期末余额	$	319,343		$	416,423		$	442,952		$	96,214		$	1,274,931		$	319,343		$	416,423		$	442,952		$	96,214		$	1,274,931

%变化		(0)%			5%			2%			3%			3%			1%			18%			18%			14%			13%

收费AUM前滚

（百万美元）



	截至2025年12月31日止三个月															截至2025年12月31日止十二个月


	真实遗产			私人股权			信用& 保险			多资产投资			合计			真实遗产			私人股权			信用& 保险			多资产投资			合计

期初余额	$	282,579		$	235,004		$	305,193		$	83,445		$	906,221		$	278,915		$	212,183		$	264,618		$	74,993		$	830,709

流入		5,599			9,351			24,046			2,941			41,938			23,255			40,166			91,521			12,051			166,992

流出		(1,580	)		(2,558	)		(5,452	)		(2,360	)		(11,949	)		(7,539	)		(8,601	)		(16,998	)		(6,734	)		(39,872	)

净流量		4,020			6,794			18,594			582			29,989			15,716			31,565			74,522			5,317			127,120

实现		(8,189	)		(5,274	)		(9,769	)		(969	)		(24,201	)		(23,513	)		(15,938	)		(33,745	)		(3,364	)		(76,560	)

市场活动		1,017			4,436			1,622			2,590			9,666			8,309			13,149			10,246			8,702			40,406

期末余额	$	279,427		$	240,959		$	315,641		$	85,648		$	921,674		$	279,427		$	240,959		$	315,641		$	85,648		$	921,674

%变化		(1)%			3%			3%			3%			2%			0%			14%			19%			14%			11%

流入包括捐款、筹集的资本、可用资本的其他增加（可召回资本和增加并排承诺）、采购、分部间分配和
收购。流出代表赎回、客户提款和可用资本减少（到期资本、费用提款和减少并排承诺）。
变现是指从CLO向投资者返还的资产、当期收入或资本的处置或其他货币化的变现收益。市场活动包括
组合投资的已实现和未实现收益（损失）以及外汇汇率波动的影响。AUM在管理资产的部分中报告。

黑石| 16

已分解的资产负债表亮点

截至2025年12月31日，黑石的现金、现金等价物、企业金库和其他投资总额为113亿美元，现金和净投资为209亿美元，合每股17.05美元。

黑石拥有43亿美元信用循环，维持A +/A +评级。

–

2025年11月3日，黑石发行了6亿美元的5年期票息4.30%的票据和6亿美元的10年期票据以4.95%的息票。



（百万美元）	第四季度’25

现金及现金等价物	$	2,631

公司财务和其他投资		8,669

GP/基金投资		2,907

应计业绩净额收入		6,743

现金和净投资	$	20,949

未偿债务（按面值）		12,447

现金和净投资

（每股）

LOGO

A +/a +

标普和惠誉评级

$ 4.3b

信用左轮手枪与

2030年10月到期

$ 11.3b

现金总额，企业

金库及其他

资产负债表亮点不包括合并后的黑石基金。截至2025年12月31日，其他投资为71亿美元，由
65亿美元的流动性投资和5.66亿美元的非流动性投资。有关更多详情，请参阅第31和35页的说明非公认会计原则资产负债表
措施。

黑石| 17

应计业绩收入净额-额外详情

（百万美元，每股数据除外）



	第四季度’24		第三季度’25		第四季度’25		第四季度’25
	第四季度’24		第三季度’25		第四季度’25		每股

房地产

BREP全球	$	892	$	547	$	530	$	0.43

BREP欧洲		126		31		44		0.04

BREP亚洲		98		91		94		0.08

BPP		42		57		75		0.06

种马		27		38		32		0.03

房地产	$	1,186	$	763	$	775	$	0.63

私募股权

BCP全球		1,733		1,843		2,044		1.66

BCP亚洲		334		309		289		0.24

能源/能源转型		568		598		646		0.53

核心私募股权		247		269		287		0.23

战术机会		201		203		225		0.18

二级市场		1,072		1,169		1,141		0.93

基础设施		84		347		554		0.45

生命科学		197		240		216		0.18

BTAS/BXPE		229		250		246		0.20

私募股权	$	4,665	$	5,228	$	5,648	$	4.60


信用与保险	$	401	$	372	$	286	$	0.23


多资产投资	$	30	$	148	$	33	$	0.03


应计业绩净额收入	$	6,281	$	6,511	$	6,743	$	5.49

Q4’25 QoQ Rollowforward

（百万美元）



			净		净

			业绩		已实现

	第三季度’25		收入		分配			第四季度’25

房地产	$	763	$	301	$	(289	)	$	775

私募股权		5,228		766		(345	)		5,648

信用& 保险		372		155		(241	)		286

多资产投资		148		268		(383	)		33

合计	$	6,511	$	1,490	$	(1,258	)	$	6,743

环比变化									4%

FY’25 Rollforward

（百万美元）


			净		净
			业绩		已实现
	第四季度’24		收入		分配			第四季度’25

房地产	$	1,186	$	222	$	(633	)	$	775

私募股权		4,665		2,317		(1,334	)		5,648

信用& 保险		401		666		(780	)		286

多资产投资		30		400		(396	)		33

合计	$	6,281	$	3,605	$	(3,143	)	$	6,743

同比变化									7%

应计业绩收入净额（“NAPR”）的列报方式为扣除业绩报酬后的净额，不包括已实现但尚未分配的业绩收入
截至报告日，如有追回金额，将于10-K/q。房地产和私募股权包括共同投资，视情况而定。每
股份计算基于期末DE-发行在外股份（见第24页，股份摘要）。

黑石| 18

截至2025年12月31日的投资记录^（a）



（美元/欧元，单位：千，除非另有说明）基金（投资期起始日/结束日）	承诺资本		可用资本（b）		未实现投资			已实现投资			投资总额			净内部收益率（d）
（美元/欧元，单位：千，除非另有说明）基金（投资期起始日/结束日）	承诺资本		可用资本（b）		价值		MOIC（c）	价值		MOIC（c）	价值		MOIC（c）	已实现	合计
房地产
BREP前-BREP IV（1992年1月/2005年12月）	$	5,441,163	$	-	$	-	不适用	$	12,219,526	2.0x	$	12,219,526	2.0x	24%	24%
BREP V（2005年12月/2007年2月）		5,539,418		-		2,331	不适用		13,468,476	2.3x		13,470,807	2.3x	11%	11%
BREP VI（2007年2月/2011年8月）		11,060,122		-		1,747	不适用		27,764,962	2.5x		27,766,709	2.5x	13%	13%
BREP VII（2011年8月/2015年4月）		13,506,816		896,934		1,324,159	0.5x		29,057,157	2.2x		30,381,316	1.9x	17%	14%
BREP VIII（2015年4月/2019年6月）		16,644,918		1,311,808		9,393,336	1.2x		23,891,973	2.3x		33,285,309	1.8x	23%	11%
BREP IX（2019年6月/2022年8月）		21,365,328		3,013,563		18,574,894	1.1x		11,579,516	2.0x		30,154,410	1.4x	35%	6%
*BREP X（2022年8月/2028年2月）		30,667,106		18,386,583		15,584,353	1.3x		1,810,148	1.4x		17,394,501	1.3x	13%	10%
全球BREP总额	$	104,224,871	$	23,608,888	$	44,880,820	1.1x	$	119,791,758	2.2x	$	164,672,578	1.8x	17%	14%
BREP Int’l I-II（2001/1/2008/6）（e）	€	2,453,920	€	-	€	-	不适用	€	3,956,202	1.9x	€	3,956,202	1.9x	12%	12%
BREP Europe III（2008年6月/2013年9月）		3,205,420		385,712		8,469	0.1x		5,980,277	2.1x		5,988,746	2.0x	14%	13%
BREP Europe IV（2013年9月/2016年12月）		6,676,604		1,045,677		812,529	0.7x		10,336,480	1.9x		11,149,009	1.7x	16%	11%
BREP欧洲V（2016年12月/2019年10月）		7,997,175		763,392		3,942,707	0.7x		6,762,819	3.8x		10,705,526	1.5x	41%	5%
BREP Europe VI（2019年10月/2023年9月）		9,940,863		2,765,196		6,697,970	1.0x		3,970,669	2.4x		10,668,639	1.3x	62%	4%
*BREP欧洲七（2023年9月/2029年3月）		9,783,505		6,226,849		4,048,162	1.2x		54,974	1.1x		4,103,136	1.2x	n/m	13%
BREP欧洲合计	€	40,057,487	€	11,186,826	€	15,509,837	0.9x	€	31,061,421	2.2x	€	46,571,258	1.5x	16%	9%
BREP亚洲I（2013年6月/2017年12月）	$	4,262,075	$	899,226	$	1,333,832	1.7x	$	7,636,566	2.0x	$	8,970,398	1.9x	15%	12%
BREP Asia II（2017年12月/2022年3月）		7,359,503		1,208,240		5,663,414	1.2x		3,040,279	1.6x		8,703,693	1.3x	12%	4%
*BREP Asia III（2022年3月/2027年9月）		8,227,683		4,424,359		4,506,438	1.2x		161,351	1.7x		4,667,789	1.2x	41%	4%
BREP亚洲合计	$	19,849,261	$	6,531,825	$	11,503,684	1.3x	$	10,838,196	1.8x	$	22,341,880	1.5x	15%	8%
BREP共同投资（f）		7,789,658		143,551		1,097,386	1.4x		15,314,021	2.2x		16,411,407	2.1x	16%	16%
总BREP	$	178,548,617	$	43,424,309	$	74,923,772	1.1x	$	183,872,026	2.2x	$	258,795,798	1.7x	16%	13%
*BreDS高产（各种）（g）		27,606,102		9,596,082		4,313,482	1.1x		24,866,679	1.3x		29,180,161	1.3x	11%	9%

私募股权
企业私募股权
BCP I-III（1987年10月/2002年11月）	$	6,187,603	$	-	$	-	不适用	$	14,239,072	2.4x	$	14,239,072	2.4x	19%	19%
BCOM（2000年6月/2006年6月）		2,137,330		-		-	不适用		2,995,106	1.4x		2,995,106	1.4x	6%	6%
BCP IV（2002年11月/2005年12月）		6,773,182		-		-	不适用		21,720,334	2.9x		21,720,334	2.9x	36%	36%
BCP V（2005年12月/2011年1月）		21,009,112		982,018		-	不适用		38,870,191	1.9x		38,870,191	1.9x	8%	8%
BCP VI（2011年1月/2016年5月）		15,195,162		1,340,945		3,008,679	3.1x		30,023,272	2.2x		33,031,951	2.2x	13%	12%
BCP VII（2016年5月/2020年2月）		18,878,473		1,314,707		15,920,703	1.6x		22,962,054	2.6x		38,882,757	2.1x	23%	12%
BCP VIII（2020年2月/2024年4月）		25,891,216		5,827,331		29,175,489	1.5x		6,978,010	2.2x		36,153,499	1.6x	27%	11%
*BCP IX（2024年4月/2030年4月）		21,679,699		20,438,631		2,495,883	2.7x		-	不适用		2,495,883	2.7x	不适用	n/m
能源I（2011年8月/2015年2月）		2,441,558		177,091		373,586	2.1x		4,473,204	2.0x		4,846,790	2.0x	13%	12%
能源Ⅱ（2015年2月/2020年2月）		4,928,860		781,327		3,220,608	1.9x		5,376,212	1.8x		8,596,820	1.8x	9%	8%
能源III（2020年2月/2024年6月）		4,393,256		1,804,027		5,491,714	2.2x		3,606,324	2.6x		9,098,038	2.4x	34%	27%
*能源转型四（2024年6月/2030年6月）		5,835,515		3,115,433		4,435,071	1.6x		2,519	不适用		4,437,590	1.6x	不适用	n/m
BCP亚洲I（2017年12月/2021年9月）		2,437,080		417,510		2,310,979	2.0x		2,958,668	3.0x		5,269,647	2.4x	42%	21%
*BCP Asia II（2021年9月/2027年9月）		6,793,697		3,820,598		5,299,447	1.9x		961,374	3.6x		6,260,821	2.0x	116%	30%
BCP Asia III（待定）		10,283,637		10,283,637		-	不适用		-	不适用		-	不适用	不适用	不适用
核心私募基金I（2017年1月/2021年3月）（h）		4,760,130		1,189,022		6,857,365	2.1x		4,163,377	3.6x		11,020,742	2.5x	32%	15%
*核心私募基金II（2021年3月/2026年3月）（h）		8,231,063		5,197,659		5,634,160	1.6x		751,706	不适用		6,385,866	1.8x	不适用	16%
公司私募股权总额	$	167,856,573	$	56,689,936	$	84,223,684	1.7x	$	160,081,423	2.3x	$	244,305,107	2.0x	16%	15%
战术机会
*战术机会（各种）		33,171,632		14,054,016		13,677,512	1.2x		29,518,254	1.8x		43,195,766	1.6x	15%	10%
*战术机会共同投资及其他（各种）		10,719,217		1,225,389		6,260,728	1.3x		11,586,128	1.8x		17,846,856	1.6x	18%	16%
战术机会总数	$	43,890,849	$	15,279,405	$	19,938,240	1.3x	$	41,104,382	1.8x	$	61,042,622	1.6x	16%	11%

此处提供的回报代表适用的Blackstone Funds的回报，而不是Blackstone Inc. n/m的回报，由于时间有限，通常表示“没有意义”

自首次投资以来。n/a代表“不适用”。第21-22页的注释。BREP – Blackstone Real Estate Partners，BREDS – Blackstone Real Estate Debt Strategies，BCP –

Blackstone Capital Partners，BCOM – Blackstone Communications。

*表示目前正处于投资期的基金。

黑石| 19

截至2025年12月31日的投资记录^（a）-（CONT’D）



（美元/欧元，单位：千，除非另有说明）基金（投资期起始日/结束日）	承诺资本		可用资本（b）		未实现投资			已实现投资			投资总额			净内部收益率（d）
（美元/欧元，单位：千，除非另有说明）基金（投资期起始日/结束日）	承诺资本		可用资本（b）		价值		MOIC（c）	价值		MOIC（c）	价值		MOIC（c）	已实现	合计

私募股权（续）

增长

BXG I（2020年7月/2025年2月）	$	4,963,268	$	333,002	$	4,779,253	1.1x	$	655,662	2.4x	$	5,434,915	1.2x	n/m	1%

*BXG II（2025年2月/2030年2月）		4,589,980		4,589,980		96,903	n/m		7,369	n/m		104,272	n/m	n/m	n/m
总增长	$	9,553,248	$	4,922,982	$	4,876,156	1.1x	$	663,031	2.4x	$	5,539,187	1.2x	n/m	1%

战略合作伙伴（二级）

战略合作伙伴I-V（Various）（i）		11,035,527		9,572		2,154	不适用		16,796,758	不适用		16,798,912	1.7x	不适用	13%

战略伙伴六（2014年4月/2016年4月）（i）		4,362,772		384,275		495,135	不适用		4,593,629	不适用		5,088,764	1.7x	不适用	13%

战略伙伴七（2016年5月/2019年3月）（i）		7,489,970		1,613,449		2,550,415	不适用		8,313,341	不适用		10,863,756	1.9x	不适用	15%

Strategic Partners Real Assets II（May 2017/Jun 2020）（i）		1,749,807		522,909		1,396,595	不适用		1,287,984	不适用		2,684,579	1.9x	不适用	15%

战略伙伴八（2019年3月/2021年10月）（i）		10,763,600		3,459,321		7,260,437	不适用		8,078,676	不适用		15,339,113	1.8x	不适用	19%

*Strategic Partners Real Estate，SMA and Other（Various）（i）		7,055,591		1,199,023		2,575,807	不适用		2,797,785	不适用		5,373,592	1.4x	不适用	10%

Strategic Partners Infrastructure III（Jun 2020/Jun 2024）（i）		3,250,100		770,107		2,688,722	不适用		677,888	不适用		3,366,610	1.6x	不适用	17%

*战略合作伙伴九（2021年10月/2027年1月）（i）		19,692,625		1,854,423		16,644,858	不适用		1,307,669	不适用		17,952,527	1.5x	不适用	19%

*战略合作伙伴GP Solutions（2021年6月/2026年12月）（i）		2,095,211		485,189		1,204,116	不适用		27,124	不适用		1,231,240	1.1x	不适用	(0)%

*战略合作伙伴基础设施IV（2024年7月/2029年9月）（i）		4,837,949		3,959,714		114,527	不适用		-	不适用		114,527	n/m	不适用	n/m
战略合作伙伴总数（二级）	$	72,333,152	$	14,257,982	$	34,932,766	不适用	$	43,880,854	不适用	$	78,813,620	1.6x	不适用	14%

生命科学

Clarus IV（2018年1月/2020年1月）		910,000		45,070		620,911	2.1x		691,143	1.5x		1,312,054	1.7x	8%	9%

BXLS V（2020年1月/2025年3月）		5,035,495		2,415,358		4,872,632	1.9x		1,624,693	2.0x		6,497,325	1.9x	16%	18%

信用

夹层/机会主义I（2007年7月/2011年10月）	$	2,000,000	$	-	$	-	不适用	$	4,809,113	1.6x	$	4,809,113	1.6x	不适用	17%

夹层/机会主义II（2011年11月/2016年11月）		4,120,000		993,260		65,047	0.6x		6,686,891	1.4x		6,751,938	1.4x	不适用	9%

夹层/机会主义III（2016年9月/2021年1月）		6,639,133		1,079,116		1,014,069	0.7x		9,703,429	1.7x		10,717,498	1.5x	不适用	11%

夹层/机会主义IV（2021年1月/2025年8月）		5,016,771		1,268,274		3,494,143	1.2x		3,594,812	1.5x		7,088,955	1.3x	不适用	13%

*夹层/机会主义V（2025年8月/2029年8月）		5,930,213		5,361,992		574,609	1.0x		12,870	1.1x		587,479	1.0x	不适用	n/m

夹层总数/机会主义	$	23,706,117	$	8,702,642	$	5,147,868	1.0x	$	24,807,115	1.6x	$	29,954,983	1.4x	不适用	13%

压力/苦恼I（2009年9月/2013年5月）		3,253,143		-		-	不适用		5,777,098	1.3x		5,777,098	1.3x	不适用	9%

压力/困扰二（2013年6月/2018年6月）		5,125,000		547,430		15,431	0.0x		5,554,145	1.2x		5,569,576	1.1x	不适用	1%

压力/困扰三（2017年12月/2022年12月）		7,356,380		1,071,090		1,231,450	0.7x		5,750,768	1.6x		6,982,218	1.3x	不适用	10%

总压力/苦恼	$	15,734,523	$	1,618,520	$	1,246,881	0.6x	$	17,082,011	1.3x	$	18,328,892	1.2x	不适用	7%

欧洲优先债I（2015年2月/2019年2月）	€	1,964,689	€	65,688	€	151,535	0.3x	€	2,997,688	1.3x	€	3,149,223	1.1x	不适用	1%

欧洲优先债II（2019年6月/2023年6月）（j）		4,088,344		861,645		2,389,870	0.9x		4,594,698	1.7x		6,984,568	1.3x	不适用	8%

欧洲高级债务总额	€	6,053,033	€	927,333	€	2,541,405	0.8x	€	7,592,386	1.5x	€	10,133,791	1.2x	不适用	6%

能源I（2015年11月/2018年11月）	$	2,856,867	$	1,154,819	$	177,527	0.9x	$	3,436,589	1.6x	$	3,614,116	1.5x	不适用	10%

能源Ⅱ（2019年2月/2023年6月）		3,616,081		1,464,279		550,116	1.0x		3,341,419	1.4x		3,891,535	1.3x	不适用	15%

*能源三（2023年5月/2028年5月）		6,477,000		4,158,379		2,673,920	1.1x		2,538,948	1.1x		5,212,868	1.1x	不适用	14%

总能量	$	12,949,948	$	6,777,477	$	3,401,563	1.1x	$	9,316,956	1.4x	$	12,718,519	1.3x	不适用	12%

高级直接贷款I（2023年12月/2025年12月）（k）		2,057,661		395,774		2,684,803	1.1x		134,936	1.1x		2,819,739	1.1x	不适用	10%
信贷回撤资金总额（l）	$	61,353,908	$	18,583,518	$	15,465,867	0.9x	$	60,399,072	1.5x	$	75,864,939	1.3x	不适用	10%

此处提供的回报代表适用的Blackstone Funds的回报，而不是Blackstone Inc. n/m的回报，由于时间有限，通常表示“没有意义”

自首次投资以来。n/a代表“不适用”。第21-22页的注释。BXG – Blackstone Growth，BXLS – Blackstone Life Sciences。

*表示目前正处于投资期的基金。

黑石| 20

截至2025年12月31日的投资记录^（a）–（CONT’D）

永续资本策略精选^(m)

($/€以千为单位，除非另有说明）

投资

合计

总净额

战略（成立年份）

策略

资产管理规模

回报（n）

房地产

BPP-Blackstone Property Partners Platform（2013）（o）

核心+地产

62,170,019

BREIT-Blackstone Real Estate Income Trust（2017）（p）

核心+地产

54,287,711

BREIT-I类（q）

核心+地产

BXMT-黑石抵押信托（2013）（r）

房地产债

6,147,847

私募股权

BXGP – Blackstone GP Stakes（2014）（s）

少数GP权益

10,309,849

13%

BIP-Blackstone Infrastructure Partners（2019）（t）

基础设施

62,494,036

18%

BXPE-Blackstone Private Equity Strategies Fund Program（2024）（u）

私募股权

18,022,298

17%

BXPE-I类（v）

私募股权

17%

信用

BXSL-Blackstone Secured Lending Fund（2018）（w）

美国直接贷款

16,591,137

11%

BCRED-Blackstone Private Credit Fund（2021）（x）

美国直接贷款

89,600,114

10%

BCRED-I类（y）

美国直接贷款

10%

ECRED-Blackstone European Credit Fund（2022）（z）

欧洲直接贷款

€

4,213,467

ECRED-I类（AA）

欧洲直接贷款

10%

截至2025年12月31日的投资记录-票据

(a)

不包括黑石不赚取费用的投资工具。

(b)

可用资本是指总的可投资资本承诺，包括并排的、根据某些费用和到期或可召回资本进行调整的资本，可能包括杠杆，减去已投入的资本。这一数额不因未履行的投资承诺而减少。

（c）

Invested Capital（“MOIC”）的倍数表示账面价值，在扣除管理费、费用和业绩收入之前，除以投入资本。

（d）

除非另有说明，净内部收益率（“IRR”）是指截至2025年12月31日基于已实现收益和未实现价值（如适用）的总投资资本在扣除管理费、费用和绩效收入后的年化初始内部收益率。IRR是使用有限合伙人现金流的实际时间来计算的。现金流量的初始起始日可能与投资期起始日不同。

（e）

12%的已实现净内部收益率和12%的总净内部收益率不包括选择退出希尔顿投资机会的投资者。总体而言，BREP International的I-II业绩反映了10%的已实现净内部收益率和10%的总净内部收益率。

（f）

BREP Co-Investment代表为各种BREP投资筹集的共同投资资金。反映的净内部收益率是通过将每项共同投资的已实现收益和未实现价值（如适用）在扣除管理费、费用和业绩收入后汇总计算得出的。

（g）

BREDS High-Yield仅代表旗舰地产债回撤基金。

（h）

Blackstone Core Equity Partners是一种核心私募股权策略，与传统私募股权相比，它以更温和的风险状况和更长的持有期进行投资。

（一）

战略合作伙伴的未实现投资价值、已实现投资价值、总投资价值、总MOIC和总净IRR报告滞后三个月，因此不包括本季度经济和市场活动的影响。在完全收回之前，变现被视为资本回报，因此未实现和已实现的MOIC和已实现的净IRR不适用。承诺资本和可用资本截至本季度。

（j）

欧洲优先债II IRR代表策略内混合杠杆和非杠杆基金的混合回报。策略的有杠杆和无杠杆基金的总净值收益率分别为12%和7%。

(k)

高级直接借贷I IRR代表策略内混合杠杆和非杠杆基金的混合回报。策略的有杠杆和无杠杆基金的总净值收益率分别为11%和8%。



此处提供的回报代表适用的Blackstone Funds的回报，而不是Blackstone Inc. n/m的回报，由于时间有限，通常表示“没有意义” 自首次投资以来。n/a代表“不适用”。Notes继续在第22页。		黑石\| 21

截至2025年12月31日的投资记录^（a）–（CONT’D）

（l）

所展示的基金仅代表旗舰信用回撤基金。总信用净IRR是所呈现的信用回撤资金的组合IRR。

(m)

表示选定永续资本策略的表现；排除的策略主要包括（1）投资不到一年的投资策略，（2）为某些保险客户管理的永续资本资产，以及（3）黑石不赚取费用的投资工具。

（n）

除非另有说明，总净回报是指截至2025年12月31日，基于已实现收益和未实现价值（如适用）的总投资资本在扣除管理费、费用和业绩收入后的年化初始内部收益率。IRR是使用投资者现金流的实际时间来计算的。现金流量的初始起始日期发生在起始年度。

（o）

BPP代表BPP平台的总总AUM和总净回报，该平台由30多个基金、共同投资和单独管理的账户工具组成。它包括作为BPP平台一部分管理但未归类为永久资本的某些车辆。截至2025年12月31日，这些车辆占总资产管理规模的44亿美元。

（p）

BREIT总净回报反映了每股混合回报，假设BREIT有一个单一的股票类别，将期间收到的所有股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BREIT产生的所有费用和开支。这一回报并不代表任何特定投资者或股票类别所经历的回报。总净回报按年度计，自2017年1月1日起计。

（q）

代表BREIT第一类股票的总净回报，这是其最大的股票类别。业绩因股票类别而异。I类总净回报假设期间收到的所有股息再投资，没有前期销售佣金，扣除BREIT产生的所有费用和开支。I类总净收益率按年计算，自2017年1月1日起。

（r）

BXMT总净回报反映了自2013年5月22日成立以来投资于BXMT的股东的年化市场回报，假设将期间收到的所有股息进行再投资。

（s）

Blackstone GP Stakes（“BXGP”）代表作为Secondaries GP Stakes战略一部分进行投资的BSCH I和II基金的总总AUM和总净回报，该战略针对全球私募股权和其他私募市场另类资产管理公司的普通合伙人的少数股权投资。截至2025年12月31日，包括未归类为Perpetual Capital的工具和不支付费用的共同投资工具，BXGP总AUM为132亿美元。

（t）

BIP代表主要关注美国和欧洲的机构投资者的专注于基础设施的基金和共同投资工具的总总AUM和总净回报。截至2025年12月31日，包括不支付费用的跟投工具，BIP总AUM为745亿美元。

（u）

BXPE总净回报反映了每股混合回报，假设BXPE基金计划有单一车辆和单一股票类别，对期间收到的任何股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BXPE产生的所有费用和开支。这一回报并不代表任何特定工具、投资者或股票类别所经历的回报。为计算混合回报，以外币计价的股份类别已包括美元等值回报。总净回报自2024年1月2日起计算，任何股份类别或工具的起始日期自该最晚报告日期起计不到一年。BXPE总AUM反映截至2025年12月31日的资产净值。BXPE AUM，在由不同业务管理的范围内，为了分部AUM报告的目的，在此类业务中报告。

（五）

代表BXPE基金计划I类份额的混合总净回报，这是该计划跨车辆的最大份额类别。性能因车辆和共享等级而异。I类总净回报假设对期间收到的任何股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除I类股票产生的所有费用和开支。为计算混合I类回报，以外币计价的股票类别已包括美元等值回报。第一类总净回报自2024年1月2日起计算，任何股份类别或工具的起始日期自该最晚报告日期起计不到一年。

（w）

报告了截至2025年9月30日的BXSL总AUM和总净回报。BXSL总净回报反映了每股NAV的变化，加上每股分配（假设股息和分配按照BXSL的股息再投资计划进行再投资）除以期初每股NAV。总净回报按年呈列，自2018年11月20日起。

（x）

BCRED总净回报反映了每股混合回报，假设BCRED有一个单一的股票类别，将期间收到的所有股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BCRED产生的所有费用和开支。这一回报并不代表任何特定投资者或股票类别所经历的回报。总净回报按年呈列，自2021年1月7日起。总资产管理规模反映总资产价值加上在某些信贷安排下借入或可供借入的金额。截至2025年12月31日，BCRED资产净值为476亿美元。

（y）

代表BCRED第一类股票的总净回报，这是其最大的股票类别。业绩因股票类别而异。I类总净回报假设期间收到的所有股息再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BCRED产生的所有费用和开支。I类总净收益率按年计算，自2021年1月7日起。

（z）

ECRED总净回报反映了每股混合回报，假设ECRED有一个单一的股票类别，将期间收到的所有股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除ECRED产生的所有费用和开支。这一回报并不代表任何特定投资者或股票类别所经历的回报。总净回报按年呈列，自2022年10月3日起。总资产管理规模反映总资产价值加上在某些信贷安排下借入或可供借入的金额。截至2025年12月31日，ECRED资产净值为23亿欧元。

（AA）

代表ECRED第一类股票的总净回报，这是其最大的股票类别。业绩因股票类别而异。总净回报假设期间收到的所有股息再投资，没有前期销售佣金，扣除ECRED产生的所有费用和开支。I类总净收益率按年计算，自2022年10月3日起。

黑石| 22

股东股息

本季度每股普通股产生1.75美元的可分配收益，全年达到每股普通股5.57美元。

黑石宣布，截至2026年2月9日，向记录持有人发放每股普通股1.49美元的季度股息；将于2026年2月17日支付。



															%变化								%变化

（单位：千美元，每股数据除外）	Q4 ' 24			25年第一季度			2Q'25			Q3 ' 25			25年第4季度		对比Q4 ' 24		24财年			25财年			与24财年相比

可分配收益	$	2,169,493		$	1,410,805		$	1,565,763		$	1,889,487			$2,244,809		3%	$	5,966,742		$	7,110,864			19%

加：其他应付款普通股股东		185,782			138,425			142,664			26,913			167,504		(10)%		514,473			475,506			(8)%

某些应付款项前的DE		2,355,275			1,549,230			1,708,427			1,916,400			2,412,313		2%		6,481,215			7,586,370			17%

占普通股股东的百分比		63	%		63	%		64	%		64	%		64%				63	%		64	%

DE Before Certain Payables Accountable to Common Shareholders		1,482,636			980,440			1,086,833			1,220,339			1,537,540		4%		4,068,522			4,825,152			19%

减：其他应付款普通股股东		(185,782	)		(138,425	)		(142,664	)		(26,913	)		(167,504)		(10)%		(514,473	)		(475,506	)		(8)%

DE归属于普通股股东		1,296,854			842,015			944,169			1,193,426			1,370,036		6%		3,554,049			4,349,646			22%

DE每普通股	$	1.69		$	1.09		$	1.21		$	1.52			$ 1.75		4%	$	4.64		$	5.57			20%

减：每股普通股留存资本	$	(0.25	)	$	(0.16	)	$	(0.18	)	$	(0.23	)		$ (0.26)		4%	$	(0.69	)	$	(0.83	)		20%

每股普通股实际股息	$	1.44		$	0.93		$	1.03		$	1.29			$ 1.49		3%	$	3.95		$	4.74			20%

记录日期														2026年2月9日

付款日														2026年2月17日

有关黑石的股息政策和可分配收益定义的详细描述，可在第36-38页，定义和股息政策中找到。
见第35页的附加说明。

黑石| 23

分享摘要

截至季度末在外流通的可分配收益股份为12.29亿股。

–

本季度回购了0.2百万股普通股，全年回购了0.8百万股普通股。

–

截至2025年12月31日，剩余可用授权为17亿美元。



	第四季度’24		第一季度’25		2Q’25		第三季度’25		第四季度’25

参与普通股		768,722,241		773,038,934		782,567,390		782,728,403		783,183,010

参与伙伴关系单位		452,448,896		448,468,715		447,574,842		446,455,699		445,586,312

已发行可分配收益股		1,221,171,137		1,221,507,649		1,230,142,232		1,229,184,102		1,228,769,322

参与普通股和参与合伙单位包括已发行和流通股以及参与分红的未归属股份。

黑石| 24

和解与披露

黑石| 25

Blackstone第四季度和2025年全年GAAP合并经营报表



（单位：千美元，每股数据除外）（未经审计）	Q4 ' 24			25年第4季度			24财年			25财年

收入

管理和咨询费，净额	$	1,879,581		$	2,079,541		$	7,188,936		$	8,075,601

奖励费用		404,744			390,288			964,178			978,202

投资收益

业绩分配

已实现		1,858,833			1,273,077			3,457,746			3,662,243

未实现		(1,351,683	)		282,397			371,407			643,063

本金投资

已实现		84,381			262,267			332,258			697,632

未实现		(47,392	)		(37,142	)		380,591			248,304

总投资收益		544,139			1,780,599			4,542,002			5,251,242

利息和股息收入		98,547			110,746			411,159			416,093

其他		155,554			(902	)		123,693			(270,873	)

总收入	$	3,082,565		$	4,360,272		$	13,229,968		$	14,450,265

费用

薪酬和福利

赔偿		754,738			925,814			3,048,229			3,671,193

激励费用补偿		149,276			88,628			373,586			274,902

业绩分配补偿

已实现		742,847			369,626			1,432,217			1,297,472

未实现		(607,658	)		152,332			140,021			376,962

薪酬和福利总额		1,039,203			1,536,400			4,994,053			5,620,529

一般、行政及其他		339,086			447,778			1,361,909			1,524,548

利息费用		115,532			128,089			443,688			508,314

基金支出		6,296			12,618			19,676			49,216

费用总额	$	1,500,117		$	2,124,885		$	6,819,326		$	7,702,607

其他收入（亏损）

应收税款协议负债变动		(41,246	)		6,591			(41,246	)		6,591

基金投资活动净收益		20,075			114,858			90,084			417,397

其他收入总额（亏损）	$	(21,171)		$	121,449		$	48,838		$	423,988

税项拨备前收入	$	1,561,277		$	2,356,836		$	6,459,480		$	7,171,646

税项拨备		232,451			382,045			1,021,671			1,125,023

净收入	$	1,328,826		$	1,974,791		$	5,437,809		$	6,046,623

可赎回非控股应占净收益（亏损）在合并实体中的权益		306			(9,617	)		(61,289	)		45,500

归属于非控股净利润在合并实体中的权益		67,487			193,295			473,826			660,568

归属于非控股净利润黑石控股的权益		557,160			775,912			2,248,764			2,321,341

归属于黑石公司的净利润	$	703,873		$	1,015,201		$	2,776,508		$	3,019,214

普通股每股净收益，基本	$	0.92		$	1.30		$	3.62		$	3.87

普通股每股净收益，稀释	$	0.92		$	1.30		$	3.62		$	3.87

黑石| 26

公认会计原则与非公认会计原则措施的调节



	QTD															FY



（千美元）	Q4 ' 24			25年第一季度			2Q'25			Q3 ' 25			25年第4季度			24财年			25财年

归属于黑石公司的净利润	$	703,873		$	614,852		$	764,244		$	624,917		$	1,015,201		$	2,776,508		$	3,019,214

归属于非控股净利润黑石控股的权益		557,160			485,475			602,844			457,110			775,912			2,248,764			2,321,341

归属于非控股净利润在合并实体中的权益		67,487			100,547			240,836			125,890			193,295			473,826			660,568

可赎回应占净收益（亏损）合并实体中的非控股权益		306			7,900			18,209			29,008			(9,617	)		(61,289	)		45,500

净收入	$	1,328,826		$	1,208,774		$	1,626,133		$	1,236,925		$	1,974,791		$	5,437,809		$	6,046,623

税项拨备		232,451			243,827			289,494			209,657			382,045			1,021,671			1,125,023

税项拨备前收入	$	1,561,277		$	1,452,601		$	1,915,627		$	1,446,582		$	2,356,836		$	6,459,480		$	7,171,646

交易相关和非经常性项目（a）		(393	)		18,824			10,381			(9,412	)		(6,822	)		56,372			12,971

无形资产摊销（b）		7,333			7,333			7,333			7,333			7,327			29,332			29,326

合并的影响（c）		(67,793	)		(108,447	)		(259,045	)		(154,898	)		(183,678	)		(412,537	)		(706,068	)

未实现业绩收入（d）		1,351,673			(263,201	)		(313,256	)		215,872			(282,372	)		(371,407	)		(642,957	)

未实现业绩分配补偿（e）		(607,658	)		103,559			152,618			(31,547	)		152,332			140,021			376,962

未实现本金投资（收益）损失（f）		42,729			(161,257	)		(294,093	)		216,084			67,826			(271,868	)		(171,440	)

其他收入（g）		(155,207	)		73,635			225,083			(28,702	)		1,174			(123,166	)		271,190

基于股权的薪酬（h）		283,149			471,302			312,018			301,562			358,364			1,159,122			1,443,246

行政费调整（i）		3,429			4,186			4,112			4,097			3,942			11,590			16,337

税项及相关应付款项（j）		(249,046	)		(187,730	)		(195,015	)		(77,484	)		(230,120	)		(710,197	)		(690,349	)

可分配收益	$	2,169,493		$	1,410,805		$	1,565,763		$	1,889,487		$	2,244,809		$	5,966,742		$	7,110,864

税项及相关应付款项（j）		249,046			187,730			195,015			77,484			230,120			710,197			690,349

净利息和股息（收入）损失（k）		18,480			20,530			24,643			18,552			17,276			33,437			81,001

分部可分配收益合计	$	2,437,019		$	1,619,065		$	1,785,421		$	1,985,523		$	2,492,205		$	6,710,376		$	7,882,214

已实现业绩收入（l）		(865,080	)		(460,023	)		(553,121	)		(744,953	)		(1,057,432	)		(2,287,031	)		(2,815,529	)

已实现业绩报酬（m）		289,595			220,924			256,624			302,642			310,405			951,246			1,090,595

已实现本金投资（收益）损失（n）		(25,613	)		(117,910	)		(29,421	)		(62,535	)		(209,877	)		(92,526	)		(419,743	)

费用相关收益	$	1,835,921		$	1,262,056		$	1,459,503		$	1,480,677		$	1,535,301		$	5,282,065		$	5,737,537

调整后EBITDA调节

可分配收益	$	2,169,493		$	1,410,805		$	1,565,763		$	1,889,487		$	2,244,809		$	5,966,742		$	7,110,864

利息费用（o）		117,027			117,950			125,033			126,090			128,022			444,417			497,095

税项及相关应付款项（j）		249,046			187,730			195,015			77,484			230,120			710,197			690,349

折旧和摊销（p）		22,682			22,226			26,642			24,015			26,102			98,756			98,985

调整后EBITDA	$	2,558,248		$	1,738,711		$	1,912,453		$	2,117,076		$	2,629,053		$	7,220,112		$	8,397,293

页面上的注释28-29.

黑石| 27

公认会计原则与非公认会计原则措施的调节-附注

注：见第36-38页，定义和股息政策。

(a)	这一调整删除了与交易相关和非经常性项目，这些项目不包括在黑石的分部列报中。与交易相关和非经常性项目产生于公司行为，包括收购、资产剥离、黑石的首次公开募股，以及非经常性损益或其他费用（如果有的话）。它们主要包括基于股权的补偿费用、或有对价安排的收益和损失、因税法变更或类似事件而导致的应收税款协议余额变化、交易成本、与这些公司行为相关的收益或损失，以及影响期间可比性且不反映黑石的运营业绩。

(b)	这一调整去除了与交易相关的无形资产的摊销，这些资产不包括在黑石的分部列报中。

（c）	这一调整扭转了合并黑石基金的影响，这些基金被排除在黑石的分部报告之外。这一调整包括取消黑石在这些基金中的权益，并取消与非控股权益持有的黑石合并运营合伙企业所有权相关的金额。

（d）	此项调整按分部基准剔除未实现业绩收入。分部调整代表合并黑石基金赚取的业绩收入的加回，这些收入已在合并中消除。



	QTD															FY

（千美元）	Q4 ' 24			25年第一季度			2Q'25			Q3 ' 25			25年第4季度			24财年			25财年

GAAP未实现业绩分配	$	(1,351,683	)	$	263,201		$	313,283		$	(215,818	)	$	282,397		$	371,407		$	643,063

分部调整		10			-			(27	)		(54	)		(25	)		-			(106	)

未实现业绩收入	$	(1,351,673	)	$	263,201		$	313,256		$	(215,872	)	$	282,372		$	371,407		$	642,957
（e）这一调整取消了未实现的业绩分配补偿。（f）此项调整按分部基准剔除未实现本金投资收益。分部调整代表（1）已在合并中消除的合并黑石基金赚取的本金投资收入（包括普通合伙人收入）的加回，以及（2）与非控股权益持有的黑石合并经营合伙企业的所有权相关的金额被移除。

	QTD															FY

（千美元）	Q4 ' 24			25年第一季度			2Q'25			Q3 ' 25			25年第4季度			24财年			25财年

GAAP未实现本金投资收益（亏损）	$	(47,392	)	$	158,713		$	365,391		$	(238,658)		$	(37,142	)	$	380,591		$	248,304

分部调整		4,663			2,544			(71,298	)		22,574			(30,684	)		(108,723	)		(76,864	)

未实现本金投资收益（亏损）	$	(42,729	)	$	161,257		$	294,093		$	(216,084	)	$	(67,826	)	$	271,868		$	171,440
（g）此项调整按分部基准剔除其他收入。分部调整代表剔除若干与交易有关及非经常性项目。

	QTD															FY

（千美元）	Q4 ' 24			25年第一季度			2Q'25			Q3 ' 25			25年第4季度			24财年			25财年

GAAP其他收入	$	155,554		$	(73,610	)	$	(225,063	)	$	28,702		$	(902	)	$	123,693		$	(270,873	)

分部调整		(347	)		(25	)		(20	)		-			(272	)		(527	)		(317	)

其他收入	$	155,207		$	(73,635	)	$	(225,083	)	$	28,702		$	(1,174	)	$	123,166		$	(271,190	)

（h）	这一调整取消了按分部计算的基于股权的薪酬。

（一）	这一调整增加了一笔金额，相当于按季度向黑石控股合伙单位的某些持有人收取的行政费用。根据公认会计原则，管理费用作为出资入账，但在黑石的分部列报中反映为其他运营费用的减少。

黑石| 28

GAAP与Non-GAAP措施的对账-附注（CONT’D）

（j）	税收是调整后的GAAP税收拨备总额，仅包括根据税收拨备（收益）前收入（损失）计算并根据资产剥离和税收或有事项的影响进行调整的当前税收拨备（收益）。对于中期，税收采用首选的年化有效税率法计算。相关应付款项指与税务相关的应付款项，包括根据当期产生的预期税收节余应付应收税款协议持有人的金额。有关税项及相关应付款项的完整定义，请参阅第36页。



	QTD															FY

（千美元）	Q4 ' 24			25年第一季度			2Q'25			Q3 ' 25			25年第4季度			24财年			25财年

税收	$	211,496		$	162,535		$	167,162		$	49,719		$	196,234		$	604,508		$	575,650

相关应付款项		37,550			25,195			27,853			27,765			33,886			105,689			114,699

税项及相关应付款项	$	249,046		$	187,730		$	195,015		$	77,484		$	230,120		$	710,197		$	690,349
（k）这一调整按分部基准剔除利息和股息收入减去利息费用。分部调整代表（1）已在合并中消除的合并黑石基金赚取的利息和股息收入的加回，以及（2）与应收税款协议相关的利息费用的去除。

	QTD															FY

（千美元）	Q4 ' 24			25年第一季度			2Q'25			Q3 ' 25			25年第4季度			24财年			25财年

GAAP利息和股息收入	$	98,547		$	97,420		$	100,389		$	107,538		$	110,746		$	411,159		$	416,093

分部调整		-			-			1			-			-			(179	)		1

利息和股息收入	$	98,547		$	97,420		$	100,390		$	107,538		$	110,746		$	410,980		$	416,094

GAAP利息费用	$	115,532		$	118,115		$	135,822		$	126,288		$	128,089		$	443,688		$	508,314

分部调整		1,495			(165	)		(10,789	)		(198	)		(67	)		729			(11,219	)

利息费用	$	117,027		$	117,950		$	125,033		$	126,090		$	128,022		$	444,417		$	497,095

净利息及股息收入（亏损）	$	(18,480	)	$	(20,530	)	$	(24,643	)	$	(18,552	)	$	(17,276	)	$	(33,437	)	$	(81,001	)

（l）本次调整剔除已实现业绩收入的分部总额。（m）本次调整剔除已实现业绩补偿的总分部金额。（n）本次调整剔除已实现本金投资收益的分部总额。（o）此项调整按分部基准加回利息开支，不包括与应收税款协议有关的利息开支。（p）此项调整按分部基准加回折旧及摊销。已发行普通股的GAAP份额与已发行可分配收益份额的对账
	QTD
	Q4 ' 24			25年第一季度			2Q'25			Q3 ' 25			25年第4季度

已发行普通股的GAAP股份		731,925,965			737,929,437			739,055,944			747,812,724			748,688,068

未归属的参与普通股		36,796,276			35,109,497			43,511,446			34,915,679			34,494,942

参与普通股总数		768,722,241			773,038,934			782,567,390			782,728,403			783,183,010

参与伙伴关系单位		452,448,896			448,468,715			447,574,842			446,455,699			445,586,312

已发行可分配收益股		1,221,171,137			1,221,507,649			1,230,142,232			1,229,184,102			1,228,769,322
披露加权平均已发行普通股
	QTD															FY
	Q4 ' 24			25年第一季度			2Q'25			Q3 ' 25			25年第4季度			24财年			25财年

GAAP加权-已发行普通股的平均股份总数-基本		768,689,957			771,796,385			782,386,121			782,633,394			783,106,052			766,487,450			780,018,738

未归属递延限制性普通股的加权平均股份		80,028			638,217			15,116			47,741			87,397			159,058			197,118

GAAP加权-已发行普通股的平均股份总数-稀释		768,769,985			772,434,602			782,401,237			782,681,135			783,193,449			766,646,508			780,215,856

黑石| 29

Blackstone 2025年第四季度GAAP简明合并财务状况表



（千美元）（未经审计）	第四季度’24			第一季度’25			2Q’25		第三季度’25			第四季度’25

物业、厂房及设备

现金及现金等价物	$	1,972,140		$	2,386,979		$	2,235,499	$	2,430,690		$	2,631,241

Blackstone Funds持有的现金和其他		204,052			1,012,958			313,950		401,558			223,441

投资		29,800,566			30,259,429			31,135,504		31,528,443			32,212,111

应收账款		237,930			221,200			357,858		543,209			291,758

应收关联公司款项		5,409,315			5,434,078			5,516,820		5,845,843			6,357,462

净无形资产		165,243			156,269			147,294		140,458			131,359

商誉		1,890,202			1,890,202			1,890,202		1,890,202			1,890,202

其他资产		947,859			929,107			877,000		900,582			1,157,719

使用权资产		838,620			807,487			793,690		773,030			757,459

递延所得税资产		2,003,948			2,157,920			2,105,277		2,100,275			2,056,223

总资产	$	43,469,875		$	45,255,629		$	45,373,094	$	46,554,290		$	47,708,975

负债和权益

应付贷款	$	11,320,956		$	12,454,559		$	12,008,870	$	12,002,650		$	12,445,144

附属公司款项		2,808,148			3,361,900			2,802,514		3,000,083			3,224,432

应计薪酬和福利		6,087,700			6,164,503			6,065,974		6,385,958			6,411,389

经营租赁负债		965,742			937,369			918,887		886,135			861,021

应付账款、应计费用和其他负债		2,792,314			2,472,395			2,497,969		2,918,023			2,885,817

负债总额		23,974,860			25,390,726			24,294,214		25,192,849			25,827,803

合并实体中的可赎回非控股权益		801,399			1,382,374			1,487,129		1,476,212			1,380,503

股权

普通股，面值0.00001美元（已发行748,688，068股截至2025年12月31日未偿还）		7			7			7		7			7

系列I优先股，面值0.00001美元（已发行1股截至2025年12月31日未偿还）		-			-			-		-			-

系列II优先股，面值0.00001美元（已发行1股截至2025年12月31日未偿还）		-			-			-		-			-

额外实收资本		7,444,561			7,686,980			7,988,663		8,214,078			8,479,886

留存收益		808,079			320,160			362,614		184,040			191,641

累计其他综合损失		(40,326	)		(29,027	)		1,055		(5,602	)		(6,008	)

合并实体中的非控股权益		6,154,943			6,400,585			6,847,785		7,162,957			7,224,211

黑石控股的非控股权益		4,326,352			4,103,824			4,391,627		4,329,749			4,610,932

总股本		18,693,616			18,482,529			19,591,751		19,885,229			20,500,669

总负债和权益	$	43,469,875		$	45,255,629		$	45,373,094	$	46,554,290		$	47,708,975

见第31页，GAAP与非公认会计原则资产负债表措施。

黑石| 30

GAAP与非GAAP资产负债表计量的对账



（千美元）	第四季度’24			第一季度’25			2Q’25			第三季度’25			第四季度’25

合并黑石基金的投资	$	3,890,732		$	4,589,194		$	5,101,278		$	5,507,078		$	5,180,879

权益法投资

合伙投资		6,546,728			6,740,598			6,942,526			6,936,411			6,546,190

应计业绩分配		12,397,366			12,522,848			12,054,879			11,933,738			12,980,356

企业财资投资		1,147,328			106,684			229,497			262,582			359,657

其他投资		5,818,412			6,300,105			6,807,324			6,888,634			7,145,029

GAAP投资总额		29,800,566			30,259,429			31,135,504			31,528,443			32,212,111



应计业绩分配-GAAP	$	12,397,366		$	12,522,848		$	12,054,879		$	11,933,738		$	12,980,356

合并的影响（a）		-			-			-			-			-

应收关联公司款项-GAAP（b）		489,086			249,376			229,359			215,647			577,467

减：已实现业绩收入净额（c）		(1,050,026	)		(927,240	)		(456,507	)		(379,797	)		(1,081,738	)

减：应计业绩报酬-公认会计原则（d）		(5,555,870	)		(5,446,352	)		(5,220,188	)		(5,258,769	)		(5,733,563	)

应计业绩收入净额	$	6,280,556		$	6,398,632		$	6,607,543		$	6,510,819		$	6,742,522

公司财务和其他投资-GAAP	$	6,965,740		$	6,406,789		$	7,036,821		$	7,151,216		$	7,504,686

合并的影响（a）		622,411			857,457			965,045			932,562			758,128

其他资产（e）		159,011			180,761			337,228			563,415			409,248

其他负债（f）		(4,024	)		(3,653	)		(3,190	)		(3,417	)		(3,357	)

公司财务和其他投资-非合并（g）	$	7,743,138		$	7,441,354		$	8,335,904		$	8,643,776		$	8,668,705

合伙企业投资-GAAP	$	6,546,728		$	6,740,598		$	6,942,526		$	6,936,411		$	6,546,190

合并的影响（h）		(3,482,497	)		(3,559,722	)		(3,653,037	)		(3,620,409	)		(3,639,431	)

GP/Fund Investments-非合并	$	3,064,231		$	3,180,876		$	3,289,489		$	3,316,002		$	2,906,759

应付贷款-公认会计原则	$	11,320,956		$	12,454,559		$	12,008,870		$	12,002,650		$	12,445,144

合并的影响（i）		(87,488	)		(266,568	)		(128,335	)		(328,044	)		(126,420	)

未偿债务-账面价值		11,233,468			12,187,991			11,880,535			11,674,606			12,318,724

未摊销折扣		127,281			125,209			123,255			120,174			128,096

未偿债务（按面值）-非合并	$	11,360,749		$	12,313,200		$	12,003,790		$	11,794,780		$	12,446,820

(a)

这一调整增加了对合并后的黑石基金的投资，这些投资已在合并中消除。

(b)

代表记录在关联公司欠款中的GAAP应计绩效收入。

（c）

表示截至报告日已实现但尚未分配的业绩收入，并在实现期间计入可分配收益。

（d）

表示与应计绩效分配相关的GAAP应计绩效薪酬，并记录在应计薪酬和福利以及应付关联公司款项中。

（e）

这一调整增加了与财务业务相关的其他资产，这些资产记录在应收账款、其他资产和应收关联公司款项中。

（f）

这一调整增加了在应付账款、应计费用和其他负债中记录的与财务业务相关的其他负债。

（g）

截至2025年12月31日，非合并其他投资为71亿美元，其中包括65亿美元的流动性投资和5.66亿美元的非流动性投资。Other Investments的流动部分涉及黑石持有的可轻松转换为现金的公共股本证券和其他投资，可能包括有锁定期的证券和投资。

（h）

这一调整去除了与非控股权益持有的Blackstone合并运营合伙企业所有权相关的金额，并增加了在合并中已消除的对合并Blackstone Funds的投资。

（一）

这一调整剔除了与合并后的黑石基金相关的金额。

黑石| 31

GAAP与总分部的对账



	QTD															FY



（千美元）	第四季度’24			第一季度’25			2Q’25			第三季度’25			第四季度’25			24财年			25财年

管理和咨询费，净额

公认会计原则	$	1,879,581		$	1,904,317		$	2,035,495		$	2,056,248		$	2,079,541		$	7,188,936		$	8,075,601

分部调整（a）		(20,290	)		(12,319	)		(15,483	)		(14,428	)		(17,322	)		(55,402	)		(59,552	)

分部合计	$	1,859,291		$	1,891,998		$	2,020,012		$	2,041,820		$	2,062,219		$	7,133,534		$	8,016,049

GAAP已实现业绩收入与分部费用相关的总业绩收入

公认会计原则

奖励费用		404,744			191,825			195,414			200,675			390,288			964,178			978,202

投资收益-已实现业绩分配		1,858,833			562,050			829,820			997,296			1,273,077			3,457,746			3,662,243

公认会计原则	$	2,263,577		$	753,875		$	1,025,234		$	1,197,971		$	1,663,365		$	4,421,924		$	4,640,445

分部合计

减：已实现业绩收入		(865,080	)		(460,023	)		(553,121	)		(744,953	)		(1,057,432	)		(2,287,031	)		(2,815,529	)

分部调整（b）		779			63			(63	)		-			512			1,052			512

分部合计	$	1,399,276		$	293,915		$	472,050		$	453,018		$	606,445		$	2,135,945		$	1,825,428

GAAP薪酬与总分部费用相关薪酬

公认会计原则

赔偿		754,738			1,029,362			870,358			845,659			925,814			3,048,229			3,671,193

激励费用补偿		149,276			57,029			67,363			61,882			88,628			373,586			274,902

已实现业绩分配补偿		742,847			241,890			331,191			354,765			369,626			1,432,217			1,297,472

公认会计原则	$	1,646,861		$	1,328,281		$	1,268,912		$	1,262,306		$	1,384,068		$	4,854,032		$	5,243,567

分部合计

减：已实现业绩报酬		(289,595	)		(220,924	)		(256,624	)		(302,642	)		(310,405	)		(951,246	)		(1,090,595	)

减：股权补偿-费用相关补偿		(278,849	)		(464,053	)		(306,495	)		(296,506	)		(345,649	)		(1,143,054	)		(1,412,703	)

减：股权报酬-业绩报酬		(4,300	)		(7,249	)		(5,523	)		(5,056	)		(12,715	)		(16,068	)		(30,543	)

分部调整（c）		3,360			(19,073	)		46			(11	)		13			(4,342	)		(19,025	)

分部合计	$	1,077,477		$	616,982		$	700,316		$	658,091		$	715,312		$	2,739,322		$	2,690,701

GAAP一般、行政和其他与总分部其他运营费用

公认会计原则	$	339,086		$	332,373		$	360,817		$	383,580		$	447,778		$	1,361,909		$	1,524,548

分部调整（d）		6,083			(25,498	)		(28,574	)		(27,510	)		(29,727	)		(113,817	)		(111,309	)

分部合计	$	345,169		$	306,875		$	332,243		$	356,070		$	418,051		$	1,248,092		$	1,413,239

已实现业绩收入

公认会计原则

奖励费用		404,744			191,825			195,414			200,675			390,288			964,178			978,202

投资收益-已实现业绩分配		1,858,833			562,050			829,820			997,296			1,273,077			3,457,746			3,662,243

公认会计原则	$	2,263,577		$	753,875		$	1,025,234		$	1,197,971		$	1,663,365		$	4,421,924		$	4,640,445

分部合计

减：费用相关业绩收入		(1,399,276	)		(293,915	)		(472,050	)		(453,018	)		(606,445	)		(2,135,945	)		(1,825,428	)

分部调整（b）		779			63			(63	)		-			512			1,052			512

分部合计	$	865,080		$	460,023		$	553,121		$	744,953		$	1,057,432		$	2,287,031		$	2,815,529

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GAAP与分部总额的对账-（CONT'D）



	QTD															FY



（千美元）	第四季度’24			第一季度’25			2Q’25			第三季度’25			第四季度’25			24财年			25财年

已实现业绩报酬

公认会计原则

激励费用补偿	$	149,276		$	57,029		$	67,363		$	61,882		$	88,628		$	373,586		$	274,902

已实现业绩分配补偿		742,847			241,890			331,191			354,765			369,626			1,432,217			1,297,472

公认会计原则	$	892,123		$	298,919		$	398,554		$	416,647		$	458,254		$	1,805,803		$	1,572,374

分部合计

减：与费用相关的业绩补偿（e）		(598,228	)		(70,746	)		(136,407	)		(108,949	)		(135,134	)		(838,489	)		(451,236	)

减：股权报酬-业绩报酬		(4,300	)		(7,249	)		(5,523	)		(5,056	)		(12,715	)		(16,068	)		(30,543	)

分部合计	$	289,595		$	220,924		$	256,624		$	302,642		$	310,405		$	951,246		$	1,090,595

已实现本金投资收益（亏损）

公认会计原则	$	84,381		$	185,542		$	97,171		$	152,652		$	262,267		$	332,258		$	697,632

分部调整（f）		(58,768	)		(67,632	)		(67,750	)		(90,117	)		(52,390	)		(239,732	)		(277,889	)

分部合计	$	25,613		$	117,910		$	29,421		$	62,535		$	209,877		$	92,526		$	419,743

GAAP利息和股息收入扣除利息费用后占总分部净利息和股息收入（亏损）

公认会计原则

利息和股息收入		98,547			97,420			100,389			107,538			110,746			411,159			416,093

利息费用		(115,532	)		(118,115	)		(135,822	)		(126,288	)		(128,089	)		(443,688	)		(508,314	)

公认会计原则	$	(16,985	)	$	(20,695	)	$	(35,433	)	$	(18,750	)	$	(17,343	)	$	(32,529	)	$	(92,221	)

分部调整（g）		(1,495	)		165			10,790			198			67			(908	)		11,220

分部合计	$	(18,480	)	$	(20,530	)	$	(24,643	)	$	(18,552	)	$	(17,276	)	$	(33,437	)	$	(81,001	)

该分析将总分部可分配收益（第3页）的组成部分与其在综合运营报表（第26页）中报告的等效GAAP衡量标准进行了核对。分部基础在不合并黑石管理的投资基金的基础上显示收入和支出，不包括无形资产摊销、基于股权的奖励以及与交易相关和非经常性项目的费用。

(a)	表示（1）已在合并中消除的从合并黑石基金赚取的净管理费的加回，以及（2）删除可归因于黑石基金偿还某些费用和某些基于NAV的费用安排的金额，这些费用在公认会计原则下按毛额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在总分部计量中为净额。

(b)	表示已在合并中消除的合并黑石基金所赚取的业绩收入的加回。

（c）	表示删除未记录在总分部计量中的与交易相关和非经常性项目。

（d）	表示（1）删除未记录在分部总额计量中的与交易相关和非经常性项目，（2）删除归属于由黑石基金偿还的某些费用和某些基于NAV的费用安排的金额，这些费用在公认会计原则下按总额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在分部总额计量中为净额，以及（3）相当于按季度从黑石控股合伙单位的某些持有人收取的行政费用的减少，在公认会计原则下作为出资入账，但在黑石的分部报告中反映为其他运营费用的减少。

（e）	与费用相关的业绩补偿可能包括基于与费用相关的业绩收入的股权补偿。

（f）	表示（1）已在合并中消除的合并黑石基金赚取的本金投资收入（包括普通合伙人收入）的加回，以及（2）去除与非控股权益持有的黑石合并经营合伙企业的所有权相关的金额。

（g）	表示（1）已在合并中消除的合并黑石基金赚取的利息和股息收入的加回，以及（2）与应收税款协议相关的利息费用的去除。

黑石| 33

注意事项

第3页注释-黑石第四季度和2025年全年分部收益

BIP费用相关的履约收入一般每三年具体化一次。不计入BIP 24年第四季度与费用相关的业绩净收入，24年第四季度的FRE为12.37亿美元，而25年第四季度为15.35亿美元，同比增长24%。

第4页注释-投资业绩和应计业绩收入净额

本演示文稿中介绍的账面价值、基金回报和综合回报的变化代表适用的黑石基金的变化，而不是黑石的变化。

核心+升值代表BREIT每股升值、BEPIF每股升值、BPP期间升值的加权平均值。回报根据BREIT每月资产净值、BEPIF每月资产净值和BPP资产净值的平均值进行加权。

在整个演示文稿中，Secondaries反映了战略合作伙伴和GP权益，除非另有说明。Secondaries业务的结果是指战略合作伙伴基金的增值，不包括GP权益的结果。战略合作伙伴的业绩报告比基金财务报表滞后三个月，如果有的话，基金财务报表通常在同季度基础上报告基础投资。因此，本文提出的升值不包括本季度经济和市场活动的影响。预计当前的市场活动将影响未来几个季度的报告业绩。

在整个演示文稿中，基础设施指的是我们专注于基础设施的基金，包括Blackstone Infrastructure Partners的基金（“BIP”）和Blackstone Infrastructure Strategies（“BXINFRA”）。基础设施的AUM、流入和相关指标是指BIP和BXINFRA资产中在基础设施中管理的部分。基础设施增值是指该期间BIP增值和BXINFRA每股增值的加权平均数。收益率根据BIP的季度资产净值平均值和BXINFRA的月度资产净值平均值进行加权。

私人信贷回报包括横跨机会主义借贷的旗舰混合基金、全球中间市场直接借贷基金（包括BXSL、BCRED和ECRED策略）、压力/困境策略以及非投资级基础设施和基于资产的信贷策略。单独管理账户、有限合伙人数量有限且未广泛营销的基金、不活跃的投资策略、指定有杠杆和无杠杆袖子的策略内的无杠杆基金、多资产信用策略被排除在外。Liquid Credit回报包括CLO、封闭式基金、开放式基金和单独管理账户。只有收费收入在各自的期初超过1亿美元公允价值的资金季度末都包括在内。清算中的基金、主要投资于投资级企业信贷和资产类金融的基金被排除在外。作为Blackstone于2008年3月收购Blackstone Credit（前身为GSO）的一部分而向Blackstone Credit提供资金的Blackstone Funds收购前黑石信贷在2008年3月之后收购的基金和工具的日期表现，也被排除在外。

绝对收益综合毛额和净收益基于多元资产投资（“BXMA”）绝对收益综合，其中仅包括BXMA管理的混合和定制的多管理人基金和账户，不包括BXMA的流动性解决方案组、种子、多策略和咨询（非全权委托）平台，但绝对收益基金直接投资这些平台的情况除外。BXMA管理的基金在清算中，在净收益的情况下，非收费资产也被排除在外。构成绝对收益综合的基金/账户不在单一基金或账户内管理，并以不同的授权进行管理。无法保证BXMA会在一个独立的基金/账户中进行相同的投资组合。绝对收益综合指数不是可投资产品，因此，绝对收益综合指数的表现并不代表实际基金或账户的表现。

黑石| 34

Notes –（CONT'D）

第17页注释–非合并资产负债表重点

GP/基金投资包括黑石对房地产、私募股权、信贷与保险和多资产投资的投资，截至2025年12月31日，分别为7.65亿美元、16亿美元、4.28亿美元和1.26亿美元。每股现金和净投资金额是使用期末发行在外的DEShares（见第24页，股份摘要）计算得出的。

第23页附注–股东股息

某些应付款项前的DE指扣除应收税款协议项下的应付款项和全资子公司的税务费用（收益）前的可分配收益。普通股股东从黑石公司纳税子公司的扣除中获得税收优惠，并承担从应收税款协议项下的应付款项的可分配收益中扣除的责任和某些其他涉税应付款项。

每股计算基于期末参与普通股（第24页，股份摘要）；实际股息在适用的记录日期支付给股东。

留存资本按比例从普通股股东和Blackstone Holdings Partnership单位持有人处扣留。25财年第四季度普通股股东份额为2.04亿美元，25财年为6.48亿美元。

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定义和股息政策

黑石在本演示文稿中披露了以下运营指标和财务指标，这些指标和财务指标是根据美国公认会计原则（“非公认会计原则”）以外的方法计算和列报的：

分部可分配收益，或“Segment DE”，是黑石的部门盈利能力衡量标准，用于制定经营决策和评估黑石四个部门的业绩。分部DE表示黑石各分部的净实现收益，是每个分部的费用相关收益和净实现的总和。黑石的分部是根据去合并黑石基金、消除非控制性黑石合并经营伙伴关系中的所有权权益，去除无形资产摊销，去除交易相关和非经常性项目。分部DE不包括未实现活动，它是从其最直接可比的GAAP税前收入（损失）计量得出的，但不等同于它。

–

净实现按分部列报，为已实现本金投资收益与已实现业绩收入之和（指已实现业绩收入不含费用相关业绩收入），减去已实现业绩报酬（指已实现业绩报酬不含费用相关业绩报酬和以股权为基础的业绩报酬）。

–

分部收入代表净管理和咨询费、费用相关业绩收入、已实现业绩收入和已实现本金投资收益。

可分配收益，或“DE”，源自黑石的分部报告业绩。DE用于评估黑石股东的业绩和可用于分红的金额，包括黑石人员和作为黑石控股合伙企业有限合伙人的其他人。DE是分部DE加上净利息和股息收入（亏损）减去税收和相关应付款项的总和。DE不包括未实现活动，它源自并与其最直接可比的GAAP税前收入（损失）计量（收益）进行核对，但不等同。

–

净利息及股息收入（亏损）按分部列报，等于利息和股息收入减去利息费用，并根据黑石基金合并的影响以及与应收税款协议相关的利息费用进行了调整。

–

税项及相关应付款项表示调整后的GAAP税项拨备总额，仅包括根据税项拨备（收益）前收入（损失）计算的当期税项拨备（收益），包括应收税款协议项下的应付款项。此外，在计算税项及相关应付款项和DE时使用的当前税项拨备反映了公司在某些费用项目上可获得的扣除的好处，这些费用项目被排除在分部DE和总分部可分配收益的基础计算之外，例如基于股权的补偿费用和某些与交易相关的和非经常性有现行税收规定或优惠的项目。影响隐含所得税拨备的经济假设和方法与根据美国公认会计原则计算黑石合并经营报表当期所得税拨备所使用的方法和假设相同，不包括在支付或收到时反映的资产剥离和应计税收或有事项相关负债或退款的影响。应收税款协议项下的应付款项反映应收税款协议持有人有权在未来期间收取的期间内产生的预期税款节余金额。管理层认为，将应收税款协议项下的应付金额包括在内，并在计算DE时利用如上所述调整的当期所得税拨备是有意义的，因为它增加了期间之间的可比性，并更准确地反映了可供分配给股东的收益。

费用相关收益，或“FRE”，是一种绩效衡量指标，用于评估黑石从经常性计量和收到的收入中产生利润的能力，不受未来实现事件的影响。FRE等于管理和咨询费（扣除管理费减免）加上与费用相关的业绩收入，减去（a）按分部计算的与费用相关的补偿，以及（b）其他运营费用。FRE源自并与其最直接可比的GAAP税前收入（损失）计量（收益）相一致，但不等同。

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定义和股息政策-（CONT'D）

–

费用相关补偿按分部列报，指薪酬费用，不包括基于股权的薪酬，与（a）管理和咨询费、净额和（b）与费用相关的绩效收入直接相关，简称与费用相关的绩效薪酬。

–

与费用相关的业绩收入指来自永续资本的业绩收入中（a）按经常性计量和收取，以及（b）不依赖于基础投资的实现事件的已实现部分。

–

其他营业费用按分部列报，等于一般、行政和其他费用，调整为（a）去除与交易相关和非经常性未记录在总分部计量中的项目，（b）删除黑石基金报销的某些费用，这些费用与管理和咨询费用相抵，在黑石的分部列报中为净额，以及（c）使按季度向黑石控股合伙单位的某些持有人收取的行政费用生效。根据公认会计原则，管理费用作为出资入账，但在黑石的分部列报中反映为其他运营费用的减少。

–

永续资本指管理资产中期限不定、未处于清算状态、在正常经营过程中无需通过赎回请求向投资者返还资本的部分，除非由新的资金流入提供资金或所需赎回请求数量有限。包括共同投资具有投资者转换为永续资本权利的资本。

–

FRE保证金计算方法是将与费用相关的收益除以与费用相关的收入（定义为分部管理和咨询费用总额、净额和与费用相关的业绩收入之和）。

调整后的息税折旧及摊销前利润，或“经调整EBITDA”，是一项用于评估从黑石分部业绩中得出的业绩的补充措施，可能被用于评估其偿还借款的能力。调整后EBITDA指可分配收益加上（a）按分部计算的利息支出，（b）税收和相关应付款项，以及（c）折旧和摊销。调整后的EBITDA源自其最直接可比的GAAP税前收入（亏损）计量，但不等同于该计量，即税前拨备（收益）。

业绩收入统指：（a）激励费用，（b）绩效分配。

业绩报酬统称：（a）激励费用补偿，（b）绩效分配补偿。

–

绩效薪酬反映，根据一项持续的薪酬计划，支付给我们某些专业人员的已实现绩效薪酬总额增加，高于根据先前授予他们的相关绩效计划的参与百分比分配给他们的金额。就2025年全年而言，与费用相关的补偿减少了当年额外授予的业绩补偿总额，从而对全年的可分配收益没有影响。25年第四季度实现的业绩报酬和与费用相关的报酬均有所下降，这对本季度的可分配收益产生了有利影响。该计划通常会对个别季度产生影响，但不会影响全年税前拨备（收益）和可分配收益前的收入。

交易相关和非经常性项目产生于公司行为，包括收购、资产剥离、黑石的首次公开发行，以及非经常性收益、损失或其他费用，如果有的话。它们主要包括基于股权的补偿费用、或有对价安排的收益和损失、因税法或类似事件的变化而导致的应收税款协议余额变化、交易成本、与这些公司行为相关的收益或损失，以及非经常性影响的收益、损失或其他费用各期可比性，并不反映黑石的运营业绩。

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定义和股息政策–（CONT'D）

股息政策。黑石的意图是向普通股持有人支付季度股息，约占黑石公司在可分配收益中所占份额的85%，但可能会根据黑石董事会确定的为开展业务、对其业务和基金进行适当投资、遵守适用法律、其任何债务工具或其他协议、或为未来现金需求作出调整，例如与税收相关的付款、追回义务和下一季度向股东派发的股息。股息金额也可以在任何一个季度上调。上述所有情况均受限于以下条件：任何股息的宣布和支付由黑石董事会全权酌情决定，我们的董事会可能随时改变我们的股息政策，包括但不限于减少此类季度股息，甚至完全消除此类股息。

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前瞻性陈述

本演示文稿可能包含经修订的1933年证券法第27A条和经修订的1934年证券交易法第21E条含义内的前瞻性陈述，这些陈述反映了我们目前对我们的运营、税收、收益和财务业绩、股票回购和股息等方面的看法。你可以通过使用“前景”、“指标”、“相信”、“预期”、“潜力”、“继续”、“可能”、“将”、“应该”、“寻求”、“大约”、“预测”、“打算”、“计划”、“计划”、“估计”、“预期”、“机会”、“领先”、“预测”、“可能”或这些词的否定版本或其他类似词来识别这些前瞻性陈述。此类前瞻性陈述受到各种风险和不确定性的影响。因此，存在或将存在可能导致实际结果或结果与这些陈述中所示的结果或结果存在重大差异的重要因素。我们认为，这些因素包括但不限于我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中题为“风险因素”一节中所述的因素，因为这些因素可能会在我们随后提交给美国证券交易委员会（“SEC”）的文件中不时更新，这些文件可在SEC网站www.sec.gov上查阅。这些因素不应被解释为详尽无遗，应与本报告和我们其他定期文件中包含的其他警示性声明一起阅读。前瞻性陈述仅在本报告发布之日发表，我们不承担公开更新或审查任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来发展或其他原因。

此演示文稿不构成任何黑石基金的要约。

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