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登记声明第333-275898号 根据规则424（b）（2）提交 |
| 本初步定价补充文件中的信息不完整，可能会发生变更。 | |
| 初步定价补充 以完成为准：日期为2025年11月25日 日期为2025年11月__至2023年12月20日的招股章程、日期为2023年12月20日的招股章程补充、日期为2024年5月16日的标的补充第1A号及日期为2025年7月22日的产品补充第1B号 |
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Royal Bank Of Canada |
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加拿大皇家银行正在提供与表现最差的VanEck挂钩的可自动赎回或有息票障碍票据（“票据”）®半导体ETF与道富®SPDR®标普®石油和天然气勘探与生产ETF（Each，an“underlier”）。
| · | 或有息票—如果票据没有被自动赎回，如果每个基础证券的收盘价值大于或等于其在紧接前一个息票观察日的息票阈值（其初始基础价值的70%），投资者将在季度息票支付日以每年17.70%的利率获得或有息票。在票据期限内，您可能不会收到任何或有息票。 |
| · | 通话功能—如果在任何季度赎回观察日，每只标的证券的收市价值大于或等于其初始标的证券价值，票据将自动被赎回本金的100%加否则到期的或有息票。将不再就票据支付任何款项。 |
| · | 或有到期归还本金—如果票据未被自动赎回，且表现最差的基础证券的最终基础证券价值大于或等于其障碍证券价值（其初始基础证券价值的70%），则在到期时，投资者将获得其票据的本金加否则到期的或有息票。如果票据未被自动赎回且表现最差的基础证券的最终基础证券价值低于其障碍证券价值，到期时，表现最差的基础证券的最终基础证券价值低于其初始基础证券价值的每1%，投资者将损失其票据本金金额的1%。 |
| · | 票据的任何付款均受我们的信用风险影响。 |
| · | 票据将不会在任何证券交易所上市。 |
CUSIP：78017PR29
投资票据涉及多项风险。见本定价补充文件第P-7页开始的“选定的风险考虑因素”和随附的招股说明书、招股说明书补充文件和产品补充文件中的“风险因素”。
美国证券交易委员会（“SEC”）、任何州证券委员会或任何其他监管机构均未批准或不批准票据或通过本定价补充文件的充分性或准确性。任何相反的陈述都是刑事犯罪。这些票据将不构成由加拿大存款保险公司、美国联邦存款保险公司或任何其他加拿大或美国政府机构或工具承保的存款。这些票据不是无法保释的票据，根据《加拿大存款保险公司法》第39.2（2.3）款，不受转换为我们普通股的限制。
| 每注 |
合计 |
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| 价格对公(1) | 100.00% | $ |
| 承销折扣和佣金(1) | 1.00% |
$ |
| 收益给加拿大皇家银行 | 99.00% | $ |
(1)我们或我们的一家关联公司可能会就向其他注册经纪交易商分销票据支付每1,000美元本金最高10.00美元的不同销售优惠。某些交易商购买票据以出售予某些收费顾问账户，可能会放弃部分或全部承销折扣或出售优惠。投资者在这些账户中购买票据的公开发行价格可能在每1000美元票据本金990.00美元至1000.00美元之间。见下文“补充分配计划（利益冲突）”。
我们在交易日期确定的票据的初始估计价值，我们称之为初始估计价值，预计将在每1,000美元票据本金890.00美元至940.00美元之间，并将低于票据的公开发行价格。有关票据的最后定价补充文件将载列初步估计价值。票据的市场价值在任何时候都会反映许多因素，无法准确预测，可能会少于这个数额。我们在下文更详细地描述了初始估计值的确定。
加拿大皇家银行资本市场有限责任公司
| 可自动赎回或有息票障碍票据挂钩两只标的表现最差 |
关键条款
本“关键条款”部分的信息以本定价补充文件及随附的招股说明书、招股说明书补充文件、基础补充文件和产品补充文件中列出的任何更详细的信息为准。
| 发行人： | Royal Bank Of Canada |
| 承销商： | 加拿大皇家银行资本市场有限责任公司（“RBCCM”） |
| 最低投资： | 1,000美元和超过1,000美元的最低面额 |
| 底层证券： | VanEck®半导体ETF（“SMH基金”）和道富®SPDR®标普®石油天然气勘探与生产ETF（“XOP基金”） |
| 底层 | 彭博股票代码 | 初始标的值(1) | 息票门槛和障碍值(2) | |
| SMH基金 | SMH UQ | $339.12 | $237.38 | |
| XOP基金 | XOP up | $130.83 | $91.58 |
| (1)对于每个标的，该标的在行权日的收盘值。每个标的的初始标的值不是该标的在交易日的收盘价。 | |
| (2)就每只标的证券而言，其初始标的证券价值的70%（四舍五入到小数点后两位） | |
| 罢工日期： | 2025年11月24日 |
| 交易日期： | 2025年11月25日 |
| 发行日期： | 2025年11月28日 |
| 估值日期：* | 2028年11月24日 |
| 到期日：* | 2028年11月29日 |
| 支付或有息票： | 如果票据未被自动赎回，投资者将在息票支付日收到一张或有息票，前提是每只标的证券的收盘价值大于或等于其在紧接前一个息票观察日的息票阈值。 若任何标的证券的期末价值低于其在紧接前一个息票观察日的息票阈值，则不会在息票支付日支付或有息票。因此，在票据期限内，您可能不会在一个或多个息票支付日收到或有息票。 |
| 或有息票： | 如需支付，每1000美元本金票据44.25美元（对应利率为每季度4.425%或每年17.70%） |
| 通话功能： | 如果，在任何一个看涨观察日，每个标的的收盘价值为大于等于其初始标的价值，票据将被自动调用。在这种情况下，投资者将在赎回结算日收到每1,000美元本金的票据相当于1,000美元的金额加否则到期的或有息票。将不再就票据支付任何款项。 |
| P-2 | 加拿大皇家银行资本市场有限责任公司 |
| 可自动赎回或有息票障碍票据挂钩两只标的表现最差 |
| 到期付款： | 如果票据未被自动赎回，投资者将在到期日收到每1,000美元本金的票据，此外还有任何否则到期的或有息票： · 如果表现最差的底层证券的最终底层证券价值大于或等于其障碍证券价值：1000美元 · 如果表现最差的标的的最终标的值小于其屏障值，则金额等于： $ 1,000 +（$ 1,000 ×表现最差标的回报） 如果票据未被自动赎回，且表现最差的标的的最终标的价值低于其障碍价值，您将在到期时损失相当大的部分或全部本金。票据的所有付款均受我们的信用风险影响。 |
| 基础回报： | 对于每个底层证券，以百分比表示的底层证券回报是使用以下公式计算的： Final underlier value – initial underlier value |
| 最终基础价值： | 就每只标的证券而言，该标的证券于估值日的收市价值 |
| 表现最差的标的： | 标的回报率最低的标的 |
| 票息观察日期：* | 每季度，如下表所示 |
| 息票支付日期：* | 每季度，如下表所示 |
| 通话观察日期：* | 季度，在每个票息观察日（最终票息观察日除外） |
| 赎回结算日：* | 如票据于任何赎回观察日自动赎回，则紧接该赎回观察日的票息支付日 |
| 计算剂： | RBCCM |
| 票息观察日期* | 息票支付日期* |
| 2026年2月24日 | 2026年2月27日 |
| 2026年5月26日 | 2026年5月29日 |
| 2026年8月24日 | 2026年8月27日 |
| 2026年11月24日 | 2026年11月30日 |
| 2027年2月24日 | 2027年3月1日 |
| 2027年5月24日 | 2027年5月27日 |
| 2027年8月24日 | 2027年8月27日 |
| 2027年11月24日 | 2027年11月30日 |
| 2028年2月24日 | 2028年2月29日 |
| 2028年5月24日 | 2028年5月30日 |
| 2028年8月24日 | 2028年8月29日 |
| 2028年11月24日（估值日期） | 2028年11月29日（到期日） |
*可延期。参见随附产品补充中的“票据的一般条款——确定日期的延期”和“票据的一般条款——支付日期的延期”。
| P-3 | 加拿大皇家银行资本市场有限责任公司 |
| 可自动赎回或有息票障碍票据挂钩两只标的表现最差 |
您的票据的附加条款
您应阅读本定价补充文件连同日期为2023年12月20日的招股章程，并由日期为2023年12月20日的招股章程补充文件补充，内容涉及我们的高级全球中期票据J系列，其中票据是其中的一部分、日期为2024年5月16日的基础补充文件第1A号和日期为2025年7月22日的产品补充文件第1B号。本定价补充文件连同这些文件包含《说明》的条款，并取代所有其他先前或同期的口头陈述以及任何其他书面材料，包括初步或指示性定价条款、通信、贸易理念、实施结构、样本结构、概况介绍、小册子或我们的其他教育材料。
除本定价补充文件和以下所列文件中包含或以引用方式并入的内容外，我们未授权任何人提供任何信息或作出任何陈述。我们对他人可能提供给您的任何其他信息不承担任何责任，也不能对其可靠性提供任何保证。这些文件是仅出售特此提供的票据的要约，但仅限于在合法的情况下和在合法的司法管辖区内出售。每份此类文件中包含的信息仅在其日期是最新的。
如本定价补充文件中的信息与下列文件中包含的信息存在差异，则应以本定价补充文件中的信息为依据。
由于票据涉及与常规债务证券不相关的风险，除其他事项外，您应仔细考虑（其中包括）本定价补充文件中“选定的风险考虑因素”和下文所列文件中“风险因素”中所述的事项。我们敦促您在投资票据之前咨询您的投资、法律、税务、会计和其他顾问。
您可以通过以下方式访问SEC网站www.sec.gov上的这些文件（或者如果此类地址已更改，请查看我们在SEC网站上提交的相关日期的文件）：
| · | 2023年12月20日招股章程： |
https://www.sec.gov/archives/edgar/data/1000275/000119312523299520/d645671d424b3.htm
| · | 2023年12月20日招股章程补充文件： |
https://www.sec.gov/archives/edgar/data/1000275/000119312523299523/d638227d424b3.htm
| · | 2024年5月16日的基础补充文件第1A号： |
https://www.sec.gov/archives/edgar/data/1000275/000095010324006773/dp211259_424b2-us1a.htm
| · | 2025年7月22日产品补充第1B号： |
https://www.sec.gov/archives/edgar/data/1000275/000095010325009131/dp231901_424b2-opsn1b.htm
我们在SEC网站上的中央指数密钥，即CIK，是1000275。正如这份定价补充文件中所使用的，“加拿大皇家银行”、“银行”、“我们”、“我们的”和“我们”仅意味着加拿大皇家银行。
| P-4 | 加拿大皇家银行资本市场有限责任公司 |
| 可自动赎回或有息票障碍票据挂钩两只标的表现最差 |
假设回报
下表和下面列出的示例说明了对表现最差的基础证券的假设业绩的假设到期付款，基于其息票门槛和障碍价值为其初始基础价值的70%，以及每1,000美元票据本金44.25美元的或有息票。下表和示例还假定，票据不会被自动赎回，也不考虑可能在到期前支付的任何或有息票。该表和示例仅用于说明目的，可能不会显示适用于投资者的实际回报。
| 表现最差标的的假设标的收益 | 每1,000美元本金票据到期付款* | 到期付款占本金比例* |
| 50.00% | $1,044.25 | 104.425% |
| 40.00% | $1,044.25 | 104.425% |
| 30.00% | $1,044.25 | 104.425% |
| 20.00% | $1,044.25 | 104.425% |
| 10.00% | $1,044.25 | 104.425% |
| 5.00% | $1,044.25 | 104.425% |
| 0.00% | $1,044.25 | 104.425% |
| -5.00% | $1,044.25 | 104.425% |
| -10.00% | $1,044.25 | 104.425% |
| -20.00% | $1,044.25 | 104.425% |
| -30.00% | $1,044.25 | 104.425% |
| -30.01% | $699.90 | 69.990% |
| -40.00% | $600.00 | 60.000% |
| -50.00% | $500.00 | 50.000% |
| -60.00% | $400.00 | 40.000% |
| -70.00% | $300.00 | 30.000% |
| -80.00% | $200.00 | 20.000% |
| -90.00% | $100.00 | 10.000% |
| -100.00% | $0.00 | 0.000% |
*包括任何否则到期的或有息票
| 例1 — | 表现最差的基础证券的价值从最初的基础证券价值增加到最终的基础证券价值增加30%。 | |
| 表现最差的标的回报： | 30% | |
| 到期付款： | 1000美元+否则到期的或有息票= 1000美元+ 44.25美元= 1044.25美元 | |
| 在本例中，到期付款为每1000美元票据本金1044.25美元。 由于表现最差的基础证券的最终基础证券价值大于其票息门槛和障碍价值，投资者获得票据本金的全额回报加否则到期的或有息票。这个例子说明，投资者不参与任何表现最差的标的的升值，这可能是重要的。 |
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| P-5 | 加拿大皇家银行资本市场有限责任公司 |
| 可自动赎回或有息票障碍票据挂钩两只标的表现最差 |
| 例2 — | 表现最差的基础证券的价值从其初始基础证券价值到最终基础证券价值下降10%（即其最终基础证券价值低于其初始基础证券价值但高于其票息阈值和障碍价值）。 | |
| 表现最差的标的回报： | -10% | |
| 到期付款： | 1000美元+否则到期的或有息票= 1000美元+ 44.25美元= 1044.25美元 | |
| 在本例中，到期付款为每1000美元票据本金1044.25美元。 由于表现最差的基础证券的最终基础证券价值大于其票息门槛和障碍价值，投资者获得票据本金的全额回报加否则到期的或有息票。 |
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| 例3 — | 表现最差的基础证券的价值从其初始基础证券价值到最终基础证券价值下降50%（即其最终基础证券价值低于其息票阈值和障碍价值）。 | |
| 表现最差的标的回报： | -50% | |
| 到期付款： | $1,000 + ($1,000 × -50%) = $1,000 – $500 = $500 | |
| 在本例中，到期付款为每1000美元本金的票据500美元，相当于本金的50%的损失。 由于表现最差的基础证券的最终基础价值小于其障碍价值，投资者不会获得票据本金的全额回报。此外，由于表现最差的基础证券的最终基础价值低于其息票门槛，投资者在到期时不会收到或有息票。 |
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票据的投资者可能会在到期时损失其票据本金的很大一部分或全部。上述表格和示例假定Notes不会自动调用。然而，如果票据被自动赎回，投资者将不会在赎回结算日之后收到任何进一步的付款。
| P-6 | 加拿大皇家银行资本市场有限责任公司 |
| 可自动赎回或有息票障碍票据挂钩两只标的表现最差 |
选定的风险考虑因素
对票据的投资涉及重大风险。我们敦促您在投资票据之前咨询您的投资、法律、税务、会计和其他顾问。下文总结了适用于票据投资的部分风险，但我们促请您同时阅读随附的招股说明书、招股说明书补充和产品补充中的“风险因素”部分。除非您了解并能够承担投资于票据的风险，否则您不应购买票据。
与票据条款和Structure相关的风险
| · | 你可能会在到期时损失一部分或全部本金—如果票据未被自动赎回，且表现最差的基础证券的最终基础证券价值低于其障碍证券价值，则表现最差的基础证券的最终基础证券价值低于其初始基础证券价值的每1%，您将损失票据本金金额的1%。到期时，你可能会损失相当大一部分或全部本金。 |
| · | 您可能不会收到任何或有优惠券—我们不一定会就票据支付任何或有息票。如果任何标的的收盘价低于其在某个票息观察日的票息阈值，我们将不向您支付适用于该票息观察日的或有票息。如果任何标的在每个票息观察日的收盘价值低于其票息阈值，我们将不会在您的票据期限内向您支付任何或有票息，您也不会获得正收益。通常，这种不支付或有息票的情况与您的票据面临更大的本金损失风险相重合。即使你的回报是正的，你的回报也可能比你购买我们的一种传统的高级有息债务证券所获得的回报要少。 |
| · | 票据的任何付款将完全取决于表现最差的标的的表现，即使其他标的表现更好—票据的任何付款将完全取决于表现最差的基础证券的表现。票据不与加权篮子挂钩，在加权篮子中，风险可能会在每个篮子组成部分之间得到缓解和分散。就票据而言，基础证券的个别表现不会合并，一个基础证券的不利表现不会因另一个基础证券的任何升值而减轻。基础证券可能不相关，并且在票据期限内可能没有类似的表现，这可能会对您的票据回报产生不利影响。 |
| · | 你不会参与任何标的的任何升值，票据的任何潜在回报都是有限的—票据的回报仅限于票据可能应付的或有票息（如有），而不论任何基础证券的任何升值，这可能是重大的。因此，投资于票据的回报可能低于直接投资于任何基础证券的回报。 |
| · | 这些票据将受到自动调用—如果在任何一个看涨观察日，每个标的的收盘价值大于或等于其初始标的价值，票据将被自动赎回，您将不会收到任何关于票据的进一步付款。由于票据最早可能在发行日期后约三个月被赎回，票据的总回报可能微乎其微。您可能无法将您从自动赎回中获得的收益再投资于一项投资，其回报与未被赎回的票据的回报一样高。 |
| · | 对票据的支付受制于我们的信用风险，市场对我们的信誉的看法可能会对票据的市场价值产生不利影响—票据是我们的高级无担保债务证券，您收到票据到期的任何金额取决于我们在到期时支付我们的债务的能力。如果我们拖欠我们的付款义务，您可能不会收到根据票据欠您的任何金额，您可能会损失您的全部投资。此外，市场对我们的信誉看法的任何负面变化都可能对票据的市场价值产生不利影响。 |
| · | 有关票据的任何付款将根据标的证券于指明日期的收市价值厘定—票据的任何付款将根据标的证券在指定日期的收盘价值确定。您将不会受益于任何其他时间确定的基础证券的任何更有利的价值。 |
| P-7 | 加拿大皇家银行资本市场有限责任公司 |
| 可自动赎回或有息票障碍票据挂钩两只标的表现最差 |
| · | 投资票据的美国联邦所得税后果不确定—关于票据的适当美国联邦所得税处理，没有直接的法律权威，票据的税务处理的重要方面存在不确定性。此外，非美国投资者应注意，对票据负有代扣代缴责任的人可以对支付给非美国投资者的任何息票进行代扣，一般按30%的比率进行。我们将不会就此类预扣支付任何额外金额。您应该仔细查看此处标题为“美国联邦所得税注意事项”的部分，并结合随附产品补充中标题为“美国联邦所得税注意事项”的部分，并就投资于票据的美国联邦所得税后果咨询您的税务顾问。 |
与票据的初步估计价值及票据的二级市场有关的风险
| · | 票据可能没有活跃的交易市场；二级市场出售可能造成重大损失—票据的二级市场可能很少或根本没有。票据将不会在任何证券交易所上市。RBCCM和我们的其他关联公司可能会为票据做市；但是，他们没有被要求这样做，如果他们选择这样做，可能会随时停止任何做市活动。由于其他交易商不太可能为票据进行二级市场交易，您可能能够交易您的票据的价格很可能取决于RBCCM或我们的任何其他关联公司愿意购买票据的价格（如果有的话）。即使票据的二级市场发展起来，也可能无法提供足够的流动性，让你可以轻松交易或出售票据。我们预计，任何二级市场的交易成本都会很高。因此，你的票据在任何二级市场的买卖价格之间的差异都可能是巨大的。如果您在到期前出售您的票据，您可能不得不以较您为其支付的价格大幅折价的价格出售，因此，您可能会蒙受重大损失。票据并非设计为短期交易工具。因此，你应该能够并愿意将你的票据持有至到期。 |
| · | 票据初步估计价值将低于公开发售价格—票据的初步估计价值将低于票据的公开发售价格，并不代表我们、RBCCM或我们的任何其他关联公司愿意在任何时间在任何二级市场（如果存在）购买票据的最低价格。如果您试图在到期前出售票据，其市场价值可能低于您为其支付的价格和初始估计价值。这是由于（其中包括）基础证券价值的变化、我们为发行此类证券支付的内部资金利率（低于我们通过发行常规固定利率债务借入资金的利率）以及将承销折扣、我们的估计利润和与我们对票据进行对冲相关的估计成本计入公开发行价格。这些因素，连同票据期限内的各种信贷、市场和经济因素，预计将降低你可能在任何二级市场上出售票据的价格，并将以复杂和不可预测的方式影响票据的价值。假设市场条件或任何其他相关因素没有变化，您可能能够在到期前出售您的票据的价格（如果有的话）可能低于您的原始购买价格，因为任何此类出售价格预计不会包括承销折扣、我们的估计利润或与票据相关的对冲成本。此外，您可能出售票据的任何价格都可能反映类似交易的惯常买卖价差。除买卖价差外，为任何二级市场价格确定的票据价值预计将基于二级市场利率，而不是用于为票据定价和确定初始估计值的内部资金利率。因此，二级市场价格将低于如果使用内部资金利率。 |
| · | 票据的初步估计价值仅为估计，截至交易日期计算—票据的初步估计价值是基于我们支付票据款项的义务的价值，以及票据条款中嵌入的衍生工具的中间市场价值。见下文“Structuring the Notes”。我们的估计是基于多种假设，包括我们的内部资金利率（代表我们的信用利差的折扣）、对股息、利率和波动性的预期以及票据的预期期限。这些假设是基于对未来事件的某些预测，这可能被证明是不正确的。其他实体可能会以与我们明显不同的价格对票据或类似证券进行估值。 |
票据在交易日期后的任何时间的价值将根据许多因素而变化，包括市场条件的变化，无法准确预测。因此，如果您在任何二级市场出售票据，您将获得的实际价值（如果有的话）应该与票据的初始估计价值存在重大差异。
| P-8 | 加拿大皇家银行资本市场有限责任公司 |
| 可自动赎回或有息票障碍票据挂钩两只标的表现最差 |
与利益冲突和我们的交易活动有关的风险
| · | 我们和我们的关联公司的业务和交易活动可能会造成利益冲突—你应该对投资票据的优点进行自己的独立调查。由于我们和我们的关联公司的业务和交易活动，我们和我们的关联公司的经济利益可能不利于您作为票据投资者的利益，我们和我们的关联公司没有义务在采取任何可能影响票据价值的行动时考虑您的利益。我们和我们的关联公司进行的交易可能会对基础证券的价值和票据的市场价值产生不利影响。参见随附产品补充中的“风险因素——与利益冲突相关的风险”。 |
| · | RBCCM作为计算代理的角色可能会造成利益冲突—作为计算代理，我们的关联公司RBCCM将确定基础证券的任何价值，并做出计算票据任何付款所需的任何其他确定。在作出这些决定时，计算代理可能被要求作出酌情判断，包括下文“——与基础证券相关的风险”中所述的判断。在作出这些酌情判断时，计算代理的经济利益可能会对您作为票据投资者的利益产生不利影响，并且这些确定中的任何一项都可能对票据的任何付款产生不利影响。计算代理在作出有关票据的任何决定时，将没有义务考虑您作为票据投资者的利益。 |
与标的相关的风险
| · | 您将不会对任何标的或其成份证券拥有任何权利—作为票据的投资者，您将没有投票权或收取股息或其他分配的权利，或与任何基础证券或其成分证券相关的任何其他权利。 |
| · | 每个标的及其标的指数不同—标的的表现不会完全复制其标的指数（定义见下文）的表现。每个底层证券都面临管理风险，这是针对该底层证券的投资策略（其实施受到许多限制）可能无法产生预期结果的风险。每个标的的投资顾问可能有权使用该标的资产的一部分投资于未被纳入其标的指数的证券或其他资产或工具，包括衍生品。此外，与标的指数不同，标的将反映交易成本和费用，这将降低其相对于标的指数的表现。 |
由于标的与构成其标的指数的证券之间的交易时间差异或其他情况，标的的表现可能与其标的指数的表现存在显着差异。在市场波动期间，基础证券持有的成分证券可能无法在二级市场获得，市场参与者可能无法准确计算该基础证券的日内每股净资产价值，该基础证券的流动性可能会受到不利影响。这种市场波动也可能会扰乱市场参与者在标的中创建和赎回股票的能力。此外，市场波动可能会对市场参与者愿意买卖标的股票的价格产生不利影响，有时甚至会产生重大影响。因此，在这些情况下，基础资产的市值可能与该基础资产的每股净资产值有很大差异。
| · | SMH基金组成的股票型证券集中于半导体行业— SMH基金的全部或基本全部权益类证券的发行对象均为其首要业务领域与半导体行业直接关联的公司。因此，票据的价值可能会受到更大的波动，并可能受到影响该行业的单一经济、政治或监管事件的更不利影响，而不是与更广泛多元化的发行人集团的证券挂钩的不同投资。由于产品快速淘汰，半导体公司很容易受到证券价格宽幅波动的影响。许多半导体公司的国际业务使它们面临与不稳定和经济和政治状况变化、外汇波动、外国法规变化、关税和贸易争端、来自生产成本较低的有补贴外国竞争对手的竞争以及国际业务固有的其他风险相关的风险。半导体行业具有很强的周期性，这可能导致许多半导体公司的经营业绩差异很大。 |
| P-9 | 加拿大皇家银行资本市场有限责任公司 |
| 可自动赎回或有息票障碍票据挂钩两只标的表现最差 |
| · | 组成XOP基金的权益证券集中在石油天然气行业— XOP基金构成的全部或基本全部权益证券由一级业务与石油天然气行业直接关联的公司发行。因此，票据的价值可能会受到更大的波动，并可能受到影响该行业的单一经济、政治或监管事件的更不利影响，而不是与更广泛多元化的发行人集团的证券挂钩的不同投资。石油和天然气行业受到影响世界经济状况和石油和天然气价格的若干因素的显着影响，例如自然灾害、供应中断、地缘政治事件和其他可能相互抵消或放大的因素，包括：全球和国内对原油和天然气的供应和需求；勘探、开发、生产的成本，提炼和销售原油和天然气；消费者信心；天气模式和气候变化的变化；石油输出国组织（OPEC）成员国和其他生产国同意并维持产量水平的能力；全球军事和政治环境、武装敌对行动升级或在美国或其他地方进一步爆发或进一步的恐怖主义行为导致的不确定性或不稳定；替代燃料和竞争燃料的价格和可用性；国内外政府法规和税收；就业水平和就业增长；以及全球总体经济状况。 |
| · | 票据受限于与SMH基金有关的非美国证券相关的风险—由于构成SMH基金的部分权益证券由非美国发行人发行，因此对票据的投资涉及与这些发行人的母国相关的风险。非美国公司的证券价格可能会受到这些国家或全球地区的政治、经济、金融和社会因素的影响，包括政府、经济和财政政策以及货币兑换法的变化。 |
| · | 如果发生变法事件，我们可能会加速票据—一旦发生法律或法规变更，可能（其中包括）禁止或以其他方式实质性限制个人持有票据或基础证券或其组成部分，或参与其中的交易，计算代理可确定发生了法律变更事件，并加速计算代理自行决定的付款的到期日。加速时应付的任何金额可能大大低于如果不加速票据将到期的任何金额。然而，如果计算代理选择不加速票据、票据的价值和任何应付金额，票据可能会因发生此类法律或监管变化而受到不利影响，也许是显着影响。参见随附产品补充中的“票据总称——法律变更事件”。 |
| · | 票据的任何付款可能会被推迟，并受到市场中断事件发生的不利影响—票据的任何付款时间和金额可能会在发生影响基础资产的市场中断事件时进行调整。如果市场中断事件持续一段时间，计算代理可以酌情确定任何受影响的标的的收盘价值。参见随附产品补充中的“票据一般条款——参考股票和基金——市场扰乱事件”、“票据一般条款——确定日期的推迟”和“票据一般条款——支付日期的推迟”。 |
| · | 对基础证券或其基础指数的调整可能会对票据的任何支付产生不利影响—标的的投资顾问可以增加、删除、替换该标的持有的成份证券或者对其投资策略进行变更，标的指数的主办人可以增加、删除、替换或者调整构成该标的指数的证券，可以对该标的指数进行可能影响其表现的其他方法变更或者可以中止或者暂停计算、发布该标的指数。任何这些行动都可能对基础证券的价值产生不利影响，从而对票据的价值产生不利影响。 |
| · | 防稀释保护有限，计算剂有酌情权进行防稀释调整—计算代理可在计算代理确定对标的资产的理论价值具有稀释或集中影响的与标的资产有关的某些事件发生时，全权酌情作出影响票据应付的任何金额的调整。但是，计算代理可能不会针对所有可能影响基础资产的此类事件进行调整。任何该等事件的发生以及计算代理作出的任何调整（或计算代理作出的不作出任何调整的决定）可能会对票据的市场价格以及票据上的任何应付金额产生不利影响。参见随附产品补充中的“票据一般条款—参考股票和基金—反稀释调整”。 |
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| 可自动赎回或有息票障碍票据挂钩两只标的表现最差 |
| · | 重组或其他事件可能对票据价值产生不利影响或导致票据被加速—标的被摘牌或终止上市的，计算代理可以选择后续基金。此外，一旦发生某些重组或其他影响基础证券的事件，计算代理可能会做出调整，导致票据上的付款基于（i）现金、另一发行人的证券和/或在该事件发生时分配给该基础证券持有人的其他财产的表现，或（ii）在重组事件中仅向该基础证券的持有人分配现金的情况下，如果计算代理选择选择替代证券，则为替代证券。任何这些行动都可能对受影响的基础证券的价值产生不利影响，从而对票据的价值产生不利影响。或者，计算代理可以加速计算代理确定的付款的到期日。加速时应付的任何金额可能大大低于如果不加速票据将到期的任何金额。然而，如果计算代理选择不加速票据、票据的价值以及应付的任何金额，票据可能会受到不利影响，可能会受到重大影响。参见随附产品补充中的“票据一般条款—参考股票和基金—反稀释调整—重组事件”和“票据一般条款—参考股票和基金—基金的终止或调整”。 |
| P-11 | 加拿大皇家银行资本市场有限责任公司 |
| 可自动赎回或有息票障碍票据挂钩两只标的表现最差 |
有关底层证券的资料
根据公开资料显示，SMH基金是万安科旗下一只交易所交易基金®ETF信托，一家注册投资公司，寻求尽可能紧密地复制，在费用和开支之前，MVIS的价格和收益率表现®美国上市半导体25指数（就SMH基金而言，为“相关指数”）。基础指数旨在追踪规模最大、流动性最强的美国交易所上市公司的表现，这些公司至少有50%（当前组件为25%）的收入来自半导体。更多关于SMH基金的信息，请参见“交易所交易基金— The VanEck®ETF”在随附的基础补充文件中。
根据公开资料显示，XOP基金（原名：SPDR®标普®Oil & Gas Exploration & Production ETF）是SPDR的一只交易所交易基金®Series Trust，一家注册投资公司，寻求提供在扣除费用和开支之前，通常对应于标普总回报表现的投资结果®油气勘探与生产精选行业TM指数（相对于XOP基金，“标的指数”）。基础指数是一种修正的等权指数，旨在衡量以下GICS的表现®标普全市场指数细分行业：综合石油天然气；石油天然气勘探与生产；石油天然气炼制与营销。更多关于XOP基金的信息，请参见“交易所交易基金— The SPDR®标普®行业ETF”在随附的标的补充中。
历史信息
以下图表列出了2015年1月1日至2025年11月24日期间标的的历史收盘价。每条红线代表相关标的的票息阈值和屏障值。我们从彭博金融市场获得图表中的信息，未经独立调查。我们无法向您保证，基础证券的表现将导致您的所有初始投资的回报。
万艾克®半导体ETF
过去的表现并不能表明未来的结果。
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道富®SPDR®标普®石油和天然气勘探与生产ETF
过去的表现并不能表明未来的结果。
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美国联邦所得税考虑因素
您应该仔细阅读随附的产品补充文件中题为“美国联邦所得税注意事项”的部分。以下讨论，当与该部分结合阅读时，构成我们的律师Davis Polk & Wardwell LLP关于拥有和处置票据的重大美国联邦所得税后果的完整意见。
一般来说，本讨论假定你以规定的发行价格在原始发行中以现金购买票据，并且不涉及你特有的其他情况，包括与基础证券有关的任何其他投资可能产生的后果。您应该咨询您的税务顾问，了解任何此类情况可能对您拥有票据的美国联邦所得税后果产生的影响。
我们的律师认为，基于当前的市场条件，将用于美国联邦所得税目的的票据视为带有相关息票的预付金融合同，将任何息票视为普通收入是合理的，如随附产品补充文件中题为“美国联邦所得税考虑因素——对美国持有人的税务后果——被视为带有相关息票的预付金融合同的票据”一节中所述。这种处理方式存在不确定性，美国国税局（“IRS”）或法院可能不会同意。此外，由于对票据的这种处理和我们律师的意见是基于截至本初步定价补充文件之日的市场情况，每一项都有待于交易日的确认。不同的税收待遇可能对你不利。
我们不打算要求IRS就票据的处理作出裁决。对票据的另一种定性可能会对票据所有权和处置的税务后果产生重大不利影响，包括确认收入的时间和性质。此外，美国财政部和美国国税局要求就有关“预付远期合同”和类似金融工具的美国联邦所得税处理的各种问题发表评论，并表示这类交易可能是未来法规或其他指导的主题。此外，国会议员已提议对衍生合约的税务处理进行立法修改。在审议这些问题后颁布的任何立法、财政部条例或其他指南都可能对票据投资的税务后果产生重大不利影响，可能具有追溯效力。
非美国持有者。美国联邦所得税对这些息票的处理方式尚不明确。就我们对票据负有预扣税责任的程度而言，我们预计通常会将这些息票视为需缴纳美国预扣税。此外，您应该期望，如果适用的扣缴义务人确定应适用预扣税，将按30%的税率（或更低的协定税率）。为了根据适用的条约要求豁免或减少30%的预扣税，您可能需要遵守证明要求，以证明您不是美国人，并且有资格根据适用的税收条约获得此类豁免或减少。你应该咨询你的税务顾问关于优惠券的税务处理。
正如随附产品补充文件中“美国联邦所得税考虑因素——对非美国持有人的税收后果——《守则》第871（m）节规定的股息等价物”中所讨论的，《国内税收法典》第871（m）节和据此颁布的财政部条例（“第871（m）节”）通常对就与包括美国股票的美国股票或指数挂钩的某些金融工具向非美国持有人支付或视为支付的股息等价物征收30%的预扣税。经IRS通知修改的财政部规定，对2027年1月1日之前发行的“增量”不为1的金融工具予以豁免。基于我们作出的某些决定，我们预计第871（m）条将不适用于有关非美国持有人的票据。我们的认定对IRS没有约束力，IRS可能不同意这个认定。如有必要，将在票据的最终定价补充文件中提供有关第871（m）节可能适用的进一步信息。
我们将不会被要求就美国联邦预扣税支付任何额外金额。
有关票据投资的美国联邦所得税后果，包括可能的替代处理，以及根据任何州、地方或非美国税收管辖区的法律产生的税收后果，您应该咨询您的税务顾问。
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分配补充计划（利益冲突）
票据最初以等于面值的购买价格向投资者发售，但本定价补充文件封面所示的某些账户除外。我们或我们的关联公司之一可能会支付本定价补充文件封面所载的承销折扣。
如果RBCCM或我们的其他关联公司要在票据中做市（它没有义务这样做），贵国账户报表上显示的票据价值可能基于RBCCM对票据价值的估计。该估计将基于RBCCM根据当时的市场条件、我们的信誉和交易成本可能为票据支付的价格。在发行日之后大约六个月的时间内，贵国账户报表上可能显示的票据价值可能高于RBCCM当时对票据的估计价值。这是因为票据的估计价值将不包括承销折扣或我们的对冲成本和利润；然而，在该期间贵方账户报表上显示的票据价值最初可能是更高的金额，反映了承销折扣的增加以及我们从对冲票据中获得的估计成本和利润。这一超额预计将随着时间的推移而减少，直到这一时期结束。在这一时期之后，如果RBCCM回购你的票据，它预计将以反映其估计价值的价格回购。
RBCCM或其另一关联公司或代理商可在票据的首次销售中使用此定价补充。此外，RBCCM或我们的其他关联机构可在票据首次发售后的做市交易中使用本定价补充。除非我们或我们的代理人在销售确认书中另有通知购买者，否则本定价补充正在做市交易中使用。
有关票据结算周期的更多信息，请参阅随附的招股说明书中的“分配计划”。有关我们与RBCCM之间关系的更多信息，请参阅随附的招股说明书中的“分配计划——利益冲突”部分。
构造笔记
这些票据是我们的债务证券。正如我们所有的债务证券，包括我们的结构性票据一样，票据的经济条款反映了我们实际或感知的信誉。此外，由于结构性票据导致我们的运营、资金和负债管理成本增加，我们通常以低于我们可能为期限相当的传统固定或浮动利率债务证券支付的利率借入结构性票据下的资金。较低的内部资金利率、承销折扣以及与票据相关的对冲相关成本降低了票据对你们的经济条款，并导致票据的初始估计价值低于其公开发行价格。与初始估计值不同，为二级市场交易目的而确定的票据的任何价值可能基于二级市场利率，这可能导致票据的价值低于使用我们的初始内部资金利率的情况。
为履行我们在票据下的付款义务，我们可能会选择与RBCCM和/或我们的其他子公司之一订立某些对冲安排（其中可能包括看涨期权、看跌期权或其他衍生工具）。这些对冲安排的条款考虑了许多因素，包括我们的信誉、利率变动、波动性和票据的期限。票据的经济条款和初步估计价值部分取决于这些对冲安排的条款。
见上文“部分风险考虑——与票据初始预估值和票据二级市场相关的风险——票据初始预估值将低于公开发行价格”。
| P-15 | 加拿大皇家银行资本市场有限责任公司 |