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US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember 2025-12-31 0000826675 US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember 2026-03-31 0000826675 美国通用会计准则：SeriesCEFERREDStockmember 2026-03-31 0000826675 dx：ATMOOfferingMember 2026-01-01 2026-03-31 0000826675 US-GAAP：RestrictedStockmember 2025-12-31 0000826675 US-GAAP：RestrictedStockmember 2024-12-31 0000826675 US-GAAP：RestrictedStockmember 2026-01-01 2026-03-31 0000826675 US-GAAP：RestrictedStockmember 2025-01-01 2025-03-31 0000826675 US-GAAP：RestrictedStockmember 2026-03-31 0000826675 US-GAAP：RestrictedStockmember 2025-03-31 0000826675 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2025-12-31 0000826675 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2024-12-31 0000826675 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2026-03-31 0000826675 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2025-03-31 0000826675 美国天然气工业股份公司：PerformanceSharesmember 2025-12-31 0000826675 美国天然气工业股份公司：PerformanceSharesmember 2024-12-31 0000826675 美国天然气工业股份公司：PerformanceSharesmember 2026-03-31 0000826675 美国天然气工业股份公司：PerformanceSharesmember 2025-03-31 0000826675 SRT：最低会员 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2026-03-31 0000826675 SRT：Maximummember US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2026-03-31 0000826675 SRT：最低会员 美国天然气工业股份公司：PerformanceSharesmember 2026-03-31 0000826675 SRT：Maximummember 美国天然气工业股份公司：PerformanceSharesmember 2026-03-31 0000826675 US-GAAP：RestrictedStockmember 美国通用会计准则：ShareBasedPaymentArrangementEmployeMember 2026-01-01 2026-03-31 0000826675 US-GAAP：RestrictedStockmember 美国通用会计准则：ShareBasedPaymentArrangementNonemployeMember 2026-01-01 2026-03-31 0000826675 美国天然气工业股份公司：PerformanceSharesmember 美国通用会计准则：ShareBasedPaymentArrangementEmployeMember 2026-01-01 2026-03-31 0000826675 DX：DividendEquivalentRightsmember 2026-03-31 0000826675 DX：DividendEquivalentRightsmember 2025-12-31 0000826675 美国天然气工业股份公司：普通股成员 2026-03-31 0000826675 美国天然气工业股份公司：普通股成员 2025-12-31 0000826675 美国通用会计准则：SeriesCEFERREDStockmember 2025-12-31 0000826675 DX：UnpaidDividendsmember 2026-03-31 0000826675 DX：UnpaidDividendsmember 2025-12-31 0000826675 US-GAAP：SubsequentEventMember 2026-04-01 2026-04-27

美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
表格 10-Q
☒
根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的季度报告
已结束的季度期间 2026年3月31日
或
☐ 根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节提交的过渡报告
委员会文件编号： 001-09819
Dynex Capital, Inc.
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
维吉尼亚 52-1549373
（成立或组织的州或其他司法管辖区） （I.R.S.雇主识别号）
东岸大道140号 , 套房100
格伦·艾伦， 维吉尼亚
23059-5755
（主要行政办公室地址） （邮编）
(804) 217-5800  
（注册人的电话号码，包括区号）
根据该法第12（b）节登记的证券：
各类名称 交易代码（s） 注册的各交易所名称
普通股，每股面值0.01美元 DX 纽约证券交易所
6.900% C系列固定浮动利率累积可赎回优先股，每股面值0.01美元 DXPRC 纽约证券交易所
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。
有 ☒
无
☐
用复选标记表明注册人在过去12个月（或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内）是否以电子文件方式提交了根据S-T条例第405条（本章第232.405条）要求提交的每一份互动数据文件。
有 ☒
无
☐



通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。
大型加速披露公司 ☒ 加速披露公司 ☐
非加速披露公司 ☐ 较小的报告公司 ☐
新兴成长型公司 ☐
若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。
有 ☐ 无☒

2026年4月24日，注册人已 215,150,907 普通股流通股，$ 0.01 面值，这是注册人的唯一一类普通股。



Dynex Capital, Inc.
表格10-Q
指数
页
第一部分.财务信息
项目1。
财务报表
截至2026年3月31日（未经审计）和2025年12月31日的合并资产负债表
1
截至二零二六年三月三十一日止三个月（未经审核）及截至二零二五年三月三十一日止三个月综合收益（亏损）报表（未经审核）
2
截至3个月的合并股东权益报表
2026年3月31日（未经审计）和2025年3月31日（未经审计）
3
截至三个月的合并现金流量表
2026年3月31日（未经审计）和2025年3月31日（未经审计）
4
合并财务报表附注（未经审计）
6
项目2。 管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析
23
项目3。 关于市场风险的定量和定性披露
29
项目4。 控制和程序
32
第二部分。其他信息
项目1。
法律程序
33
项目1a。
风险因素
33
项目2。
未经登记出售股权及所得款项用途
33
项目3。
优先证券违约
34
项目4。
矿山安全披露
34
项目5。 其他信息
34
项目6。 附件
34
签名
35





第一部分.财务信息

项目1。财务报表

Dynex Capital, Inc.
合并资产负债表
（除每股数据外，以千美元计）

  2026年3月31日 2025年12月31日
物业、厂房及设备
（未经审计）
现金及现金等价物 $ 773,138   $ 531,043  
向交易对手过账的现金抵押品 516,502   399,344  
抵押贷款支持证券（包括质押资产$ 22,120,332 和$ 14,593,470 分别），按公允价值
22,943,257   16,306,988  
应收对手方款项
3,434   17,425  
衍生资产 695   10,498  
应计应收利息 97,454   67,940  
其他资产
8,872   8,940  
总资产 $ 24,343,352   $ 17,342,178  
负债和股东权益  
负债：    
回购协议 $ 21,045,457   $ 13,904,231  
应付对手方款项
379,893   811,656  
衍生负债 14,121   4,830  
交易对手贴出的现金抵押品 —   8,373  
应计应付利息 131,426   95,196  
应付股息
41,893   37,171  
其他负债 9,292   18,577  
负债总额 21,622,082   14,880,034  
股东权益：    
优先股，面值$ 0.01 每股； 50,000,000 股授权； 4,460,000 和 4,460,000 已发行和流通股，分别（$ 111,500 和$ 111,500 合计清算优先权，分别）
107,843   107,843  
普通股，面值$ 0.01 每股， 360,000,000 股授权；
207,154,465 和 174,814,912 已发行和流通在外的股份，分别
2,072   1,748  
额外实收资本 3,368,130   2,921,551  
累计其他综合损失 ( 127,209 ) ( 127,061 )
累计赤字 ( 629,566 ) ( 441,937 )
股东权益合计 2,721,270   2,462,144  
负债和股东权益合计 $ 24,343,352   $ 17,342,178  
见未经审核综合财务报表附注。
1

Dynex Capital, Inc.
综合收益（亏损）合并报表
（未经审计）
（除每股数据外，以千美元计）

三个月结束
3月31日，
  2026 2025
利息收入（支出）
利息收入 $ 257,390   $ 95,059  
利息支出 ( 178,136 ) ( 77,926 )
净利息收入
79,254   17,133  
其他收益（亏损）
已实现投资销售收益，净额
8,721   —  
投资未实现（亏损）收益，净额 ( 251,811 ) 109,997  
衍生工具收益（亏损），净额 104,727   ( 118,088 )
其他收益（损失）合计，净额
( 138,363 ) ( 8,091 )
费用
薪酬和福利 ( 15,309 ) ( 7,919 )
其他一般和行政 ( 5,169 ) ( 3,845 )
其他经营费用 ( 775 ) ( 354 )
总营业费用 ( 21,253 ) ( 12,118 )
净亏损 ( 80,362 ) ( 3,076 )
优先股股息 ( 2,658 ) ( 1,923 )
普通股股东净亏损 $ ( 83,020 ) $ ( 4,999 )
其他综合收益：
可供出售投资的未实现（亏损）收益 $ ( 148 ) $ 19,390  
其他综合（亏损）收益合计 ( 148 ) 19,390  
对普通股股东的综合（亏损）收益 $ ( 83,168 ) $ 14,391  
加权平均普通股-基本 200,084,349   90,492,327  
加权平均普通股-摊薄 200,084,349   90,492,327  
每股普通股净亏损-基本 $ ( 0.41 ) $ ( 0.06 )
每股普通股净亏损-摊薄 $ ( 0.41 ) $ ( 0.06 )
见未经审核综合财务报表附注。
2

Dynex Capital, Inc.
合并股东权益报表
（未经审计）
（千美元）

截至2026年3月31日止三个月
优先股 普通股 额外
实缴
资本		 累计其他综合损失 累计
赤字		 股东权益合计
股份 金额 股份 金额
截至目前的余额
2025年12月31日
4,460,000   $ 107,843   174,814,912   $ 1,748   $ 2,921,551   $ ( 127,061 ) $ ( 441,937 ) $ 2,462,144  
股票发行 — — 32,101,365 321   441,422   — — 441,743  
以股份为基础的薪酬，摊销净额
— — 406,946 4   7,662   — — 7,666  
以股份为基础的薪酬预扣税款的调整 — — ( 168,758 ) ( 1 ) ( 2,366 ) — — ( 2,367 )
股票发行费用 — — — — ( 139 ) — — ( 139 )
净亏损 — — — — — — ( 80,362 ) ( 80,362 )
优先股股息 — — — — — — ( 2,658 ) ( 2,658 )
普通股股息 — — — — — — ( 104,609 ) ( 104,609 )
其他综合损失 — — — — — ( 148 ) — ( 148 )
截至目前的余额
2026年3月31日
4,460,000 $ 107,843   207,154,465 $ 2,072   $ 3,368,130   $ ( 127,209 ) $ ( 629,566 ) $ 2,721,270  
截至2025年3月31日止三个月
截至目前的余额
2024年12月31日		 4,460,000   $ 107,843   84,491,800   $ 845   $ 1,742,471   $ ( 172,489 ) $ ( 493,734 ) $ 1,184,936  
股票发行 — — 17,604,999 176   239,482   — — 239,658  
以股份为基础的薪酬，摊销净额
— — 188,702 2   2,027   — — 2,029  
以股份为基础的薪酬预扣税款的调整 — — ( 59,146 ) ( 1 ) ( 1,180 ) — — ( 1,181 )
股票发行费用 — — — — ( 19 ) — — ( 19 )
净亏损 — — — — — — ( 3,076 ) ( 3,076 )
优先股股息 — — — — — — ( 1,923 ) ( 1,923 )
普通股股息 — — — — — — ( 43,899 ) ( 43,899 )
其他综合收益 — — — — — 19,390   — 19,390  
截至目前的余额
2025年3月31日		 4,460,000 $ 107,843   102,226,355 $ 1,022   $ 1,982,781   $ ( 153,099 ) $ ( 542,632 ) $ 1,395,915  
见未经审核综合财务报表附注。
3

Dynex Capital, Inc.
合并现金流量表
（未经审计）
（千美元）
三个月结束
  3月31日，
  2026 2025
经营活动：    
净亏损 $ ( 80,362 ) $ ( 3,076 )
调整净亏损与经营活动提供的现金对账：
 
已实现投资销售收益，净额
( 8,721 ) —  
投资未实现损失（收益），净额 251,811   ( 109,997 )
衍生工具（收益）损失，净额 ( 104,727 ) 118,088  
投资溢价摊销，净额 5,951   7,961  
其他摊销和折旧
545   496  
股份补偿费用 7,666   2,029  
应计应收利息增加 ( 29,514 ) ( 3,845 )
应计应付利息增加 36,230   2,189  
其他资产和负债变动，净额 ( 9,030 ) ( 7,482 )
经营活动所产生的现金净额
69,849   6,363  
投资活动：  
购买投资 ( 8,453,854 ) ( 957,078 )
就买卖证券收取的本金付款 453,334   120,906  
可供出售投资收到的本金付款 18,000   59,986  
出售买卖证券所得款项 633,301   —  
为投资而持有的抵押贷款收到的本金付款 17   67  
衍生工具净收（付）款
169,042   ( 137,035 )
交易对手贴出的现金担保物（减少）增加
( 8,373 ) 4,798  
投资活动所用现金净额 ( 7,188,533 ) ( 908,356 )
融资活动：  
回购协议项下借款 51,354,129   22,760,699  
偿还回购协议借款 ( 44,212,903 ) ( 22,089,096 )
发行普通股的收益 441,743   239,658  
股票发行费用支付的现金 ( 120 ) —  
与股份补偿预扣税款有关的付款 ( 2,367 ) ( 1,181 )
支付的股息 ( 102,545 ) ( 41,616 )
筹资活动提供的现金净额 7,477,937   868,464  
现金净增加（减少）额，包括向交易对手过账的现金
359,253   ( 33,529 )
包括期初向交易对手过账的现金抵押品在内的现金
930,387   621,539  
包括期末向交易对手过账的现金抵押品在内的现金
$ 1,289,640   $ 588,010  
补充披露现金活动：    
回购协议利息支付的现金
$ 141,905   $ 75,738  
非现金投资活动：
4

应付待结算投资款项
$ 347,107   $ 325,401  
见未经审核综合财务报表附注。
5

Dynex Capital, Inc.
未经审计合并财务报表附注


注1 – 重要会计政策的组织和概要
组织机构
Dynex Capital, Inc.（“Dynex”或“公司”）是一家房地产投资信托基金（“REIT”），其结构旨在通过投资于由美国住房和商业房地产支持的抵押资产的长期回报向股东派发股息。该公司在纽约证券交易所（“NYSE”）的普通股和优先股交易代码分别为“DX”和“DXPRC”。
该公司由内部管理，主要通过投资于住宅和商业抵押贷款支持证券（分别为“RMBS”和“CMBS”）获得收入，这些证券由住宅和商业抵押贷款支持，是由美国政府资助企业（“GSE”）担保的机构证券。公司还可能投资于与其目标一致的其他抵押贷款相关资产。Dynex主动管理利率、提前还款、利差、流动性、交易对手风险。Dynex方法强调风险管理和有纪律的资本配置，旨在保护账面价值并支持跨市场周期的股息。
列报依据
随附的公司及其子公司（统称“Dynex”或酌情称为“公司”）的未经审计综合财务报表是根据中期财务信息的美国公认会计原则（“GAAP”）以及美国证券交易委员会（“SEC”）颁布的S-X条例第10-01条表格10-Q和第10条的说明编制的。因此，它们不包括GAAP要求的完整财务报表的所有信息和附注。管理层认为，所有重大调整，包括正常的经常性应计项目，被认为对中期业绩的公平陈述是必要的，都已包括在内。所有公司间账户和交易已在合并中消除。截至2026年3月31日止三个月的经营业绩不一定代表任何其他中期期间或截至2026年12月31日止全年的预期业绩。此处包含的未经审计的综合财务报表应与公司向SEC提交的截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告（“2025年10-K表格”）中包含的经审计的财务报表及其附注一并阅读。  
估计数的使用
按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额以及在财务报表日期披露或有资产和负债以及报告期间收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。管理层使用的最重要的估计涉及其投资的公允价值计量，包括作为衍生工具入账的TBA证券，下文将在合并财务报表的本附注中进一步讨论这一点。公司认为，根据截至2026年3月31日可获得的信息，此处包含的综合财务报表所依据的估计和假设是合理和可支持的。
合并和可变利益实体
合并财务报表包括本公司的帐目及其拥有多数权益的附属公司的帐目。所有公司间账户和交易已在合并中消除。
截至2026年3月31日，公司没有合并任何可变利益实体（“VIE”）。如果公司被确定为VIE的主要受益人，则公司合并VIE，后者被定义为同时拥有（i）控制对VIE财务业绩影响最大的活动的权力；和（ii）获得利益或吸收可能对VIE具有重大影响的损失的权利的一方。公司根据与VIE有关的事实和情况的变化，重新考虑其对是否持续合并VIE的评估。尽管公司投资于通常被认为是VIE权益的代理和非代理MBS，但公司没有合并这些实体，因为它不符合被视为主要受益人的标准。这些VIE的最大损失敞口是MBS的账面价值。
6

Dynex Capital, Inc.
未经审计合并财务报表附注


所得税
公司已根据1986年《国内税收法》（“税法”）和州法律的相应规定，选择作为REIT征税。要获得REIT资格，公司必须满足一定的资产、收入、所有权和分配测试。为满足这些要求，公司的主要收入来源是以不动产抵押担保的债务所赚取的利息，公司必须将每年REIT应税收入的至少90%分配给股东。公司的收入一般不会被征收联邦所得税，只要其收入作为股息分配给股东。

公司评估其所有开放纳税年度的税务状况，并确定公司是否有任何重大的未确认负债，并在被认为更有可能发生的范围内记录这些负债（如果有的话）。
每股普通股净收入（亏损）
公司计算每股普通股基本净收入（亏损）的方法是，将该期间普通股股东的净收入（亏损）除以该期间已发行普通股的加权平均股数。请看注2用于计算公司在所示期间的每股普通股基本和摊薄净收益（亏损）。
公司目前有已发行和流通的限制性股票、基于服务的限制性股票单位（“RSU”）和基于绩效的股票单位（“PSU”）。根据公司2020年股票和激励计划（“2020年计划”）发行的限制性股票奖励被视为参与证券，因此被纳入使用两类法计算每股普通股基本净收入，因为已发行限制性股票的未归属股份持有人有资格获得不可没收的股息。根据2020年计划以及公司2025年股票和激励计划（“2025年计划”）发行的RSU和PSU的持有人在未偿还期间内累积可没收的股息等值权利（“DER”），只有在满足必要的基于服务和基于绩效的条件（如适用）的情况下，才能在结算日收到股息付款。因此，RSU和PSU被排除在计算每股普通股基本净收入之外，但被包括在使用库存股法计算稀释每股普通股净收入中，除非其影响是减少净亏损或增加每股普通股净收入（也称为“反稀释”）。归属时，每份限制性股票、RSU、PSU的转让限制到期，每份此类股份或单位成为一股无限售条件的普通股，并计入每股普通股基本净收益的计算。
由于公司6.900%的C系列固定浮动利率累积可赎回优先股（“C系列优先股”）只能由公司选择以现金赎回，并且只有在公司经修订的公司重述的公司章程第三条所述的公司控制权发生变化（并在其他情况下）时才可转换为普通股股份，因此这些股份及其相关股息的影响不包括在所示期间的稀释后每股普通股净收益的计算中。
现金及现金等价物
现金及现金等价物包括在高评级金融机构的非限制性活期存款和原期限为三个月或以下的高流动性投资。该公司的现金余额全年波动，并可能不时超过联邦存款保险公司（“FDIC”）的保险限额。尽管公司对超出FDIC承保金额的金额承担风险，但公司认为损失风险因持有这些存款的存款机构的财务状况、信誉和实力而减轻。
向/由交易对手发布的现金抵押品
公司定期质押和收取金额，以支付与公司融资和衍生工具相关的保证金要求。质押给交易对手的金额超过从交易对手处收到的金额的，净额记为“向交易对手贴出的现金担保物”内的资产，从交易对手处收到的金额超过质押给交易对手的金额的
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净额在公司合并资产负债表的“交易对手贴出的现金抵押品”中作为负债入账。
下表提供了截至2026年3月31日公司合并资产负债表中报告的“现金”和“向交易对手过账的现金”的对账，该金额与截至2026年3月31日止三个月公司合并现金流量表中显示的相同金额的总和：
（千美元）
2026年3月31日
现金及现金等价物 $ 773,138  
向交易对手过账的现金抵押品 516,502  
合并现金流量表中显示的现金总额，包括向交易对手过账的现金 $ 1,289,640  
抵押贷款支持证券 
公司的MBS在公司的综合资产负债表中以公允价值入账。2021年1月1日之前购买的MBS的公允价值变动被指定为可供出售（“AFS”），公允价值变动在其他综合收益（“OCI”）中报告为未实现收益（损失），直至证券被出售或到期。自2021年1月1日起，公司为在该日期或之后购买的所有MBS选择了公允价值期权（“FVO”），公允价值变动在净收益中报告为“未实现的投资收益（损失），净额”，直至证券被出售或到期。管理层选择了公允价值期权，以便净收益将以与其衍生工具公允价值变动的列报和时间一致的方式反映其未来购买MBS的公允价值变动。在出售MBS时，OCI或净收益中的任何未实现收益或损失将使用特定识别方法在净收益中重新分类为“出售投资的已实现收益（损失），净额”。
利息收入、溢价摊销、折价增值。 MBS的利息收入是根据未偿本金余额（在IO证券的情况下为名义余额）和合同条款计提的。与购买MBS相关的溢价或折价使用实际利率法在此类证券的存续期内摊销或计入利息收入，并对实际收到的现金付款进行溢价摊销和折价增值调整。公司至少每季度审查并对其现金流量进行任何必要的调整，并更新这些资产确认的收益率。
MBS公允价值的确定。 该公司根据从独立的第三方定价服务获得的价格估计其大部分MBS的公允价值。这些价格使用额外的第三方定价服务进行合理性评估。请参考注6为进一步讨论MBS公允价值计量。
信贷损失准备金。 该公司至少每季度评估任何被指定为AFS的公允价值低于其信用损失摊销成本的MBS。如果MBS上预期收取的现金流量现值之间的差额低于其摊余成本，则该差额通过净收益计入信用损失准备，最高不超过摊余成本超过当期公允价值的金额。信贷损失估计数的后续变动在其发生期间的收益中确认。由于该公司的大部分投资都是较高的信用质量，并且大多数由GSE担保，该公司不太可能在其综合资产负债表中记录与其MBS相关的信用损失准备金。
MBS支付日期间应计利息与公司的投资组合在其综合资产负债表中作为“应计应收利息”单独列报。公司不估计应计应收利息的信用损失准备金，因为利息一般在30天内收到，到期未收到的金额从利息收入中注销。
回购协议
该公司的回购协议用于为其购买MBS提供资金。公司将其证券作为担保物质押以担保贷款，贷款金额等于质押担保物估计公允价值的特定百分比。公司保留质押抵押品的实益所有权。根据会计
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标准编纂（“ASC”）主题860，该公司将回购协议作为抵押融资交易入账，按其合同金额（成本）列账，外加应计利息。公司为这些借款支付的利率是基于有担保隔夜融资利率（“SOFR”）加上的利差。在回购协议借款到期时，公司须偿还贷款并同时从出借人收回其质押担保物，或经出借人同意，公司可按当时的融资利率续签协议。回购协议贷款人可以要求公司在质押的抵押品的公允价值下降的情况下质押额外的抵押品。回购协议融资是对公司和质押资产的追索权。公司可用的回购融资为未承诺且不保证展期。
衍生工具
衍生工具以公允价值列账，所有定期利息收益/成本和衍生工具公允价值变动，包括终止、到期或结算时实现的损益，均记入公司综合综合收益（亏损）表中的“衍生工具收益（亏损）净额”。与衍生工具相关的现金收支按照衍生交易的基础性质或目的在合并现金流量表的投资活动部分进行分类。
该公司持有的美国国债期货合约空头头寸通过芝加哥商业交易所（“CME”）进行集中清算，这要求该公司按照CME确定的标准过账初始保证金。每日变动保证金是用现金交换的，通常是用现金交换期货合约的公允价值变动，这被视为相关期货合约下的风险敞口的合法结算，而不是抵押品的质押。这些法律和解的效果降低了原本会被报告为期货合约的公允价值，通常为0美元。保证金要求根据未平仓合约的市值和账户中保留的权益而有所不同。截至公司合并资产负债表之日，任何未偿还的保证金超额或赤字在“应收/应收交易对手款项”范围内记录为应收或应付款项。公司在这些合约到期时以等于标的资产当前公允价值与期货合约合同价格之间的差额的金额实现损益。
公司的利率掉期是固定支付的，这涉及从交易对手收到基于SOFR的可变利率金额，以换取公司在利率掉期的整个存续期内进行固定利率付款，而无需交换基础名义金额。净定期利息收益（成本）记入“衍生工具收益（损失）净额”中赚取（发生）的期间，但现金的净收到（支付）是每年交换的，通常是在每个协议生效日期的周年日。与该公司的美国国债期货类似，利率互换协议通过CME进行集中清算，要求过账初始保证金和交换每日变动保证金金额，这被视为协议的合法结算。任何未偿还的保证金超额或赤字在截至公司合并资产负债表日期的“应收/应付对手方”范围内记录为应收或应付款项。
公司的利率掉期期权以SOFR-为基础，为公司提供权利，但不是义务，以规定期限的预定名义金额订立利率掉期，并在未来支付和收取利率。这些协议是直接与我们可以交换保证金抵押品的交易对手（“双边合同”）订立的。由于这些协议没有集中清算，公司面临交易对手风险。公司将为掉期期权支付的溢价作为衍生资产记录在其综合资产负债表上，并通过“衍生工具收益（损失）”调整公允价值变动余额，直至掉期期权被行使或合约到期。如果掉期期权到期未行权，则已实现的损失仅限于已支付的权利金。如果行权，掉期期权实现的损益等于标的利率掉期公允价值与支付的溢价之间的差额。
该公司还可能使用美国国债期货期权，该期权最初按初始支付的溢价价格入账。公允价值的后续变动计入“衍生工具收益（损失）”，直至期权被行使或合约到期。期权到期未行权的，已实现损失以开始时支付的权利金为限。如果行使，期权的已实现收益或损失等于基础美国国债期货的公允价值与初始支付的权利金之间的差额。
公司购买待公告（“TBA”）证券作为投资非特定
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固定利率代理RMBS，并且还可能定期出售TBA证券，以经济地对冲其对代理机构RMBS的风险敞口。TBA证券是一种远期合约（“TBA合约”），用于以预定价格购买（“多头头寸”）或出售（“空头头寸”）具有某些本息条款和某些类型抵押品的非特定机构MBS，但要在结算日期前不久才能确定要交付的特定机构证券。公司无法根据ASC 815将代理RMBS TBA的多头和空头持仓作为衍生工具进行会计处理，因为公司无法断言，在单个TBA交易开始时和整个期限内，很可能其结算将导致标的代理机构RMBS的实物交割，或者单个TBA交易将在尽可能短的时间内结算。
请参考注5有关公司衍生工具的更多信息以及注6有关如何计算这些工具的公允价值的信息。
股份补偿
公司2025年计划储备发行规模达 12,000,000 以股票期权、限制性股票、RSU、股票增值权、PSU和基于绩效的现金奖励（统称“奖励”）的形式授予公司符合条件的员工、非雇员董事、顾问和顾问的普通股。先前根据2020年计划授予的奖励将根据其条款保持未兑现和有效，但不会根据2020年计划授予新的奖励。截至2026年3月31日 9,426,189 根据2025年计划可供发行的剩余普通股。
公司已发行限制性股票和RSU，作为股权奖励处理，并使用授予日的收盘股价按其公允价值入账。补偿费用一般在每项奖励中指定的服务期内确认，并使用直线法将相应的贷记股东权益，直至每项奖励中指定的归属日期或直至雇员有资格退休（如果早于归属日期）。对于授予符合退休资格的雇员的股权奖励，补偿费用在授予日立即确认。
该公司还有已发行和尚未发行的PSU，其中包含基于公司业绩的条件。受公司基于业绩的条件约束的PSU最初按其公允价值确认为权益，该公允价值使用授予日的收盘股价乘以基于对截至授予日公司基于业绩的条件实现概率的评估而预期归属的单位数量计量。授予日公允价值采用直线法确认为费用，直至每项奖励中指定的归属日期或雇员有资格退休之日中较早者。如有必要，将根据截至每个报告日并至少每季度重新评估的实现概率的任何变化进行调整。
公司没有估计任何基于股份的补偿奖励的没收，但会根据发生期间的实际没收进行调整。由于RSU和PSU有可没收的DER，只有在结算时才以现金支付，因此任何关于被没收单位的应计DER都会被冲回，并相应记入“补偿和福利”费用。
请看注7有关公司以股份为基础的薪酬奖励的更多信息。
或有事项
本公司不时可能涉及在其日常业务过程中产生的各种索赔和法律诉讼。管理层认为，截至2026年3月31日或2025年12月31日，公司没有任何重大未决诉讼、索赔或其他或有事项。
最近发布的会计公告
公司至少每季度评估财务会计准则委员会发布的会计准则更新（“ASU”），以评估对其财务状况和经营业绩的任何影响的适用性和重要性。没有尚未生效的新会计公告预计在采用后会对我们的合并财务报表产生重大影响。

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注2 – 每股普通股净收入（亏损）

请参考注1有关公司在计算其基本和稀释后的每股普通股净收益或亏损时处理其优先股和股票奖励的信息以及到注7有关所述期间公司股票奖励活动的信息。 下表列出所示期间每股普通股基本和摊薄净收益或亏损的计算：
三个月结束
3月31日，
（千美元）
2026 2025
已发行普通股加权平均数-基本 200,084,349 90,492,327
增量普通股-未归属RSU — —
增量普通股-未归属的PSU — —
已发行普通股加权平均数-稀释 200,084,349 90,492,327
普通股股东净亏损 $ ( 83,020 ) $ ( 4,999 )
每股普通股净亏损-基本 $ ( 0.41 ) $ ( 0.06 )
每股普通股净亏损-摊薄 $ ( 0.41 ) $ ( 0.06 )
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月每股普通股摊薄净亏损的计算不包括未归属的RSU和PSU 1,303,235 和 547,845 ，分别为该期间的反稀释。

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注3 – 抵押贷款支持证券
 
下表提供了截至所示日期按投资类型划分的公司MBS的详细信息：
2026年3月31日
（千美元）
代理RMBS
机构CMBS
CMBS IO(1)
合计
以公允价值计量且其变动计入净收益：
摊余成本
$ 21,113,033   $ 1,199,336   $ 29,425   $ 22,341,794  
未实现收益毛额
114,040   5,226   6   119,272  
未实现亏损毛额
( 222,416 ) ( 4,908 ) ( 1,180 ) ( 228,504 )
公允价值变动计入净收益
$ 21,004,657   $ 1,199,654   $ 28,251   $ 22,232,562  
通过OCI以公允价值计量：
摊余成本
$ 738,635   $ 47,211   $ 52,058   $ 837,904  
未实现收益毛额
—   19   2,763   2,782  
未实现亏损毛额
( 126,078 ) ( 2,083 ) ( 1,830 ) ( 129,991 )
通过OCI的公允价值
$ 612,557   $ 45,147   $ 52,991   $ 710,695  
合计 $ 21,617,214   $ 1,244,801   $ 81,242   $ 22,943,257  
2025年12月31日
代理RMBS
机构CMBS
CMBS IO(1)
合计
以公允价值计量且其变动计入净收益：
摊余成本
$ 14,233,682   $ 1,165,674   $ 30,680   $ 15,430,036  
未实现收益毛额
236,304   8,293   20   244,617  
未实现亏损毛额
( 99,899 ) ( 995 ) ( 1,147 ) ( 102,041 )
公允价值变动计入净收益
$ 14,370,087   $ 1,172,972   $ 29,553   $ 15,572,612  
通过OCI以公允价值计量：
摊余成本
$ 757,127   $ 47,433   $ 56,877   $ 861,437  
未实现收益毛额
—   25   2,620   2,645  
未实现亏损毛额
( 125,854 ) ( 2,087 ) ( 1,765 ) ( 129,706 )
通过OCI的公允价值
$ 631,273   $ 45,371   $ 57,732   $ 734,376  
合计 $ 15,001,360   $ 1,218,343   $ 87,285   $ 16,306,988  
（一）公司持有代理CMBS IO和非代理CMBS IO名义余额为$ 4,771,493 和$ 1,019,323 截至二零二六年三月三十一日止的证券变动月报表分别为$ 4,928,803 和$ 1,071,722 ，分别截至2025年12月31日。

公司MBS大部分质押为公司回购协议的担保物，披露于注4.MBS的实际期限受基础抵押担保物的合同期限、按期偿付、未按期提前偿还本金以及证券的偿付优先结构的影响；因此，实际期限一般短于证券规定的合同期限。
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下表列示了在所示期间公司综合综合收益（亏损）报表净收益（亏损）内列报的投资未实现损益的信息：
三个月结束
3月31日，
（千美元）
2026 2025
代理RMBS $ ( 244,781 ) $ 109,260  
机构CMBS ( 6,981 ) 110  
CMBS IO ( 47 ) 609  
其他投资
( 2 ) 18  
投资未实现（亏损）收益，净额 $ ( 251,811 ) $ 109,997  

下表列示了公司综合综合收益（亏损）报表所示期间报告的MBS销售已实现损益的信息：
三个月结束
3月31日，
（千美元）
2026 2025
MBS销售实现收益-FVO
$ 8,721   $ —  
出售MBS的已实现亏损-FVO
—   —  
出售投资已实现收益总额，净额
$ 8,721   $ —  

下表列出了截至所示日期处于未实现亏损状态的被指定为AFS的MBS的某些信息：
  2026年3月31日 2025年12月31日
（千美元）
公允价值 未实现损失毛额 #的证券 公允价值 未实现损失毛额 #的证券
连续未实现亏损头寸不足12个月：        
机构MBS $ 1,459   $ ( 15 ) 3 $ 730   $ ( 1 ) 2
非机构抵押贷款 16   ( 1 ) 1 208   ( 22 ) 3
12个月或更长时间的连续未实现亏损头寸：
机构MBS $ 698,491   $ ( 129,959 ) 54 $ 721,536   $ ( 129,658 ) 56
非机构抵押贷款 391   ( 16 ) 3 752   ( 25 ) 3

截至2026年3月31日和2025年12月31日，公司指定为AFS的MBS的未实现亏损头寸是由于与购买时相比，利率更高，与美国国债的利差更大。未实现亏损头寸与信用无关；因此，公司确实 不是 记录截至2026年3月31日或2025年12月31日的信贷损失备抵。公司有能力和意图持有任何未实现亏损的MBS，直至其价值恢复。这一评估是基于相关投资的未实现损失金额和重要性以及公司的杠杆和流动性状况。此外，对于其不受GSE担保的非代理抵押贷款，公司审查信用评级、抵押这些证券的抵押贷款的信用特征，以及包括预计抵押品损失在内的估计未来现金流。
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注4 – 回购协议
截至2026年3月31日和2025年12月31日，公司尚未履行的回购协议汇总如下表：

  2026年3月31日 2025年12月31日
抵押品类型 余额 加权
平均费率
已质押抵押品的公允价值(1)
余额 加权
平均费率
已质押抵押品的公允价值(1)
（千美元）
代理RMBS $ 19,845,289   3.80   % $ 20,871,318   $ 12,857,827   4.09   % $ 13,496,489  
机构CMBS 1,125,561   3.81   % 1,170,554   967,024   4.07   % 1,012,532  
机构CMBS IO 72,929   4.15   % 76,577   77,057   4.41   % 81,913  
非机构CMBS IO 1,678   4.57   % 1,883   2,323   4.72   % 2,536  
合计
$ 21,045,457   3.80   % $ 22,120,332   $ 13,904,231   4.10   % $ 14,593,470  
（1）质押的抵押品公允价值披露的金额包括为支付追加保证金而质押的金额，这可能在抵押品类型上与初始质押的抵押品类型不同。

截至2026年3月31日，公司与任何单一交易对手的风险权益不超过10%。
下表提供了截至所示日期公司回购协议的剩余到期期限和原始到期期限信息：
2026年3月31日 2025年12月31日
至到期的剩余期限 余额 加权
平均费率		 WAVG原始到期期限 余额 加权
平均费率		 WAVG原始到期期限
（千美元）
少于30天 $ 8,026,127   3.81   % 77 $ 9,146,566   4.11   % 75
30至90天 12,451,246   3.80   % 95 4,757,665   4.07   % 94
91至180天 568,084   3.75   % 173 —   —   % —  
合计 $ 21,045,457   3.80   % 90   $ 13,904,231   4.10   % 81  

公司与回购协议借款相关的应计应付利息增至$ 131 截至2026年3月31日的百万美元 95 截至2025年12月31日，百万。
公司的交易对手，如与各交易对手的总回购协议所述，要求公司遵守各种惯常的经营和财务契约，包括但不限于最低净值、特定时期内净值的最大跌幅、最大杠杆要求以及维持公司的REIT地位。此外，一些协议包含交叉违约特征，即与一个贷方的协议下的违约同时导致与其他贷方的协议下的违约。如公司未能遵守该等融资协议所载的契诺或根据该等协议的条款被发现以其他方式违约，交易对手有权加速根据总回购协议到期的金额。该公司认为，它完全遵守了主回购协议中的所有契约，根据这些契约，截至2026年3月31日有未偿金额。
公司的回购协议受制于具有主净额结算或类似安排的基础协议，其中规定了在发生违约或交易的任何一方破产时的抵销权。公司按总额向这些安排报告其回购协议。 下表列出有关公司回购协议的资料，犹如公司已
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截至2026年3月31日和2025年12月31日，按净额列报：
（千美元）
已确认负债总额 资产负债表中的冲销总额 资产负债表中列报的负债净额
资产负债表中未抵销的毛额(1)
净额
作为抵押品过帐的金融工具 作为抵押品张贴的现金
2026年3月31日：
回购协议 $ 21,045,457   $ —   $ 21,045,457   $ ( 21,045,457 ) $ —   $ —  
2025年12月31日：
回购协议 $ 13,904,231   $ —   $ 13,904,231   $ ( 13,904,231 ) $ —   $ —  
(1) 同一交易对手收到或过账的抵押品披露的金额包括现金和MBS的公允价值，最高不超过资产负债表中列示的回购协议负债的净额。同一交易对手收到或过账的担保品总额的公允价值可能会超过列报的金额。作为衍生工具和回购协议抵押品的金融工具的公允价值总额请参见合并资产负债表，括号内显示，作为抵押品质押或收到的现金总额，披露为“向/由交易对手提供的现金抵押品”。

请看 注5 为与公司衍生工具相关的信息，这些衍生工具也受制于与主净额结算或类似安排的基础协议。


注5 – 衍生品
衍生工具的种类和用途
利率衍生品。 该公司经常改变其使用的衍生工具类型，以减轻利率变化对其回购协议融资成本和投资公允价值的影响。 请参考注1有关这些工具的描述以及公司如何对其进行会计处理。
待定交易。 公司购买TBA证券作为投资于非特定固定利率代销机构RMBS的一种方式，也可能定期出售TBA证券，作为经济地对冲其对代销机构RMBS风险敞口的一种方式。 请参考注1有关这些证券的更多信息。
下表提供了所示期间按衍生工具类型划分的公司损益的详细情况：
三个月结束
3月31日，
衍生工具类型 2026 2025
（千美元）
美国国债期货 $ 35,308   $ ( 44,347 )
利率互换
86,289   ( 116,726 )
利率互换
( 335 ) 811  
美国国债期货期权
( 2,656 ) —  
待定证券
( 13,879 ) 42,174  
衍生工具收益（亏损），净额 $ 104,727   $ ( 118,088 )

下表按衍生工具类别列示截至所示日期公司综合资产负债表衍生资产和负债的账面金额：
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衍生工具类型 资产负债表位置 目的 2026年3月31日 2025年12月31日
（千美元）
美国国债期货期权
衍生资产 经济避险 $ —   $ 2,657  
待定证券 衍生资产 投资 695   7,841  
衍生品资产总额 $ 695   $ 10,498  
利率互换
衍生负债
经济避险 $ 4,380   $ 4,045  
待定证券 衍生负债 投资 9,741   785  
衍生品负债总额 $ 14,121   $ 4,830  
下表列示了截至所示日期公司持有的基于SOFR-的利率掉期期权和美国国债期货期权的多头头寸信息：
期权
基础金融工具
（千美元）
成本(1)
公允价值
账面价值(1)
名义金额
平均固定收款率
仪器类型
截至2026年3月31日：
1-2年期利率互换
$ 11,725   $ 7,345   $ ( 4,380 ) $ 750,000   3.25 % 5年期SOFR-based互换
美国国债期货3个月期权
—   —   —   —   不适用 10年期美债期货
截至2025年12月31日：
1-2年期利率互换
$ 11,725   $ 7,680   $ ( 4,045 ) $ 750,000   3.25 % 5年期SOFR-based互换
美国国债期货3个月期权
3,981   2,657   2,657   500,000   不适用 10年期美债期货
(1)公司在期权期结束时为其利率掉期期权支付溢价，因此公司综合资产负债表上的账面价值为公允价值，扣除截至所示期间未支付溢价的应付款项。公司在开始时支付其美国国债期货期权的权利金，因此账面价值等于所示期间的公允价值。
因为公司的美国国债期货和利率掉期所兑换的每日保证金被视为衍生品的合法结算，而不是抵押品质押，这些工具的账面价值为$ 0 在公司的合并资产负债表上。该公司的美国国债期货，不包括确认变动保证金结算，处于净资产头寸$ 58 截至2026年3月31日的百万美元，净资产头寸为$ 22 万，截至2025年12月31日，其利率互换资产净值为$ 39 截至2026年3月31日的百万美元净负债状况（ 46 ）截至2025年12月31日的百万元。该公司为支付其美国国债期货及其利率掉期所需的初始保证金而公布的现金金额为$ 486 截至2026年3月31日的百万美元 392 截至2025年12月31日的百万元，记入“向交易对手发布的现金抵押品”。该公司的应付保证金为$ 26 截至2026年3月31日，在“应付对手方款项”和$ 17 截至2025年12月31日的百万元记录在“应收交易对手款项”内。
下表列出了截至所示日期公司持有的基于SOFR-的支付固定/接收可变利率掉期的信息：
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2026年3月31日 2025年12月31日
支付固定利率掉期-
到到期的年份
名义金额
加权平均
支付固定费率
名义金额
加权平均
支付固定费率
（千美元）
3-5年
$ 4,400,000   3.43   % $ 2,450,000   3.42   %
5-7年
4,060,000   3.65   % 4,070,000   3.66   %
7-10年
4,120,000   3.85   % 3,090,000   3.87   %
10-15年
—   —   % 75,000   3.77   %
$ 12,580,000   3.64   % $ 9,685,000   3.66   %
下表列出了截至所示日期公司持有的美国国债期货空头头寸的名义金额信息：
美国国债期货
2026年3月31日 2025年12月31日
（千美元）
5年期美债期货 $ —   $ ( 30,000 )
10年期美债期货
( 1,917,500 ) ( 1,475,000 )
30年期美国国债期货
( 1,231,600 ) ( 1,153,500 )
$ ( 3,149,100 ) $ ( 2,658,500 )
下表汇总了截至所示日期公司持有的TBA证券多头头寸的名义金额信息：
待定证券 2026年3月31日 2025年12月31日
（千美元）
隐含市值(1)
$ 1,822,047   $ 3,121,122  
隐含成本基础(2)
1,831,093   3,114,066  
账面净值(3)
$ ( 9,046 ) $ 7,056  
(1) 隐含市场价值表示截至所示日期基础机构MBS的估计公允价值 .
(2) 隐含成本基础表示截至所示日期基础机构MBS将支付的远期价格。
(3) 账面净值表示截至所示日期公司TBA证券的隐含市值与隐含成本基础之间的差额。显示的总额是作为衍生资产列入合并资产负债表的净额$ 695 和衍生负债$ 9,741 截至2026年3月31日和$ 7,841 和$ 785 ，分别截至2025年12月31日。

活动量
下表汇总了截至2026年3月31日止三个月公司衍生工具的变动情况：
衍生工具类型 开始
名义金额-多头（空头）		 新增 定居点，
终止，
或配对		 结局
名义金额-多头（空头）
（千美元）
美国国债期货 $ ( 2,658,500 ) $ ( 6,489,700 ) $ 5,999,100   $ ( 3,149,100 )
利率互换
9,685,000   2,905,000   ( 10,000 ) 12,580,000  
利率互换
750,000   —   — 750,000  
美国国债期货期权
500,000   —   ( 500,000 ) —  
待定证券 3,189,000   12,782,000   ( 14,111,000 ) 1,860,000  
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抵销
公司的衍生工具受制于具有主净额结算或类似安排的基础协议，这些协议规定了在发生违约或交易的任何一方破产时的抵销权。公司按总额报告其受这些安排约束的衍生资产和负债。请看注4为与公司回购协议相关的信息，这些协议也受制于与主净额结算或类似安排的基础协议。 以下表格提供了有关受此类安排约束的衍生资产和负债的信息，就好像公司截至2026年3月31日和2025年12月31日以净额方式提供了这些信息：
资产抵销
（千美元）
确认资产总额 资产负债表中的冲销总额 资产负债表中列报的资产净额
资产负债表中未抵销的毛额(1)
净额
作为抵押品收到的金融工具 作为抵押品收到的现金
2026年3月31日
待定证券 $ 695   $ —   $ 695   ( 557 ) $ —   $ 138  
衍生资产 $ 695   $ —   $ 695   $ ( 557 ) $ —   $ 138  
2025年12月31日
美国国债期货期权
$ 2,657   $ —   $ 2,657   $ —   $ —   $ 2,657  
待定证券 7,841   —   7,841   ( 689 ) ( 6,333 ) 819  
衍生资产 $ 10,498   $ —   $ 10,498   $ ( 689 ) $ ( 6,333 ) $ 3,476  

负债抵销
（千美元）
已确认负债总额 资产负债表中的冲销总额 资产负债表中列报的负债净额
资产负债表中未抵销的毛额(1)
净额
作为抵押品过帐的金融工具 作为抵押品张贴的现金
2026年3月31日
利率互换
$ 4,380   $ —   $ 4,380   $ —   $ —   $ 4,380  
待定证券 9,741   —   9,741   ( 557 ) ( 9,184 ) —  
衍生负债 $ 14,121   $ —   $ 14,121   $ ( 557 ) $ ( 9,184 ) $ 4,380  
2025年12月31日
利率互换
$ 4,045   $ —   $ 4,045   $ —   $ —   $ 4,045  
待定证券 785   —   785   ( 689 ) ( 96 ) —  
衍生负债 $ 4,830   $ —   $ 4,830   $ ( 689 ) $ ( 96 ) $ 4,045  
(1) 同一交易对手收到或过账的抵押品披露的金额包括现金和MBS的公允价值，最高不超过资产负债表中列报的衍生资产或负债的净额。同一交易对手收到或过账的担保品总额的公允价值可能会超过列报的金额。以括号方式列示的作为衍生工具和回购协议抵押品的金融工具的公允价值总额，以及披露为“向/由交易对手提供的现金抵押品”的作为抵押品的质押或收到的现金总额，请参见合并资产负债表。

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注6 – 金融工具公允价值  
公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格。公允价值基于市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设，在计量负债的公允价值时还考虑了不履约风险的所有方面，包括实体自身的信用状况。ASC专题820建立了如下三个层次的估值层次：

•第1级–输入值未经调整，为截至计量日相同资产或负债在活跃市场中的报价。
•第2级–输入值包括类似资产或负债在活跃市场中的报价；相同或类似资产或负债在不活跃市场中的报价；或通过与计量日和工具预期寿命期间的市场数据的相关性直接可观察或间接可观察的输入值。
•第3级–很少或根本没有市场活动支持不可观察的投入。不可观察的输入值代表管理层对市场参与者在计量日如何对资产或负债定价的最佳估计。考虑了估值技术中固有的风险和模型输入中固有的风险。

下表按估值层级列示截至所示日期公司合并资产负债表上以公允价值计量的金融工具：
（千美元）
2026年3月31日 2025年12月31日
合计
1级 2级 3级
合计
1级 2级 3级
资产：
     
MBS $ 22,943,257   $ —   $ 22,943,257   $ —   $ 16,306,988   $ —   $ 16,306,988   $ —  
待定证券(1)
695   —   695   —   7,841   —   7,841   —  
美国国债期货期权
—   —   —   —   2,657   2,657   —   —  
抵押贷款(2)
599   —   —   599   618   —   —   618  
合计
$ 22,944,551   $ —   $ 22,943,952   $ 599   $ 16,318,104   $ 2,657   $ 16,314,829   $ 618  
负债：
待定证券(1)
$ 9,741   $ —   $ 9,741   $ —   $ 785   $ —   $ 785   $ —  
利率互换(3)
4,380   —   4,380   —   4,045   —   4,045   —  
合计
$ 14,121   $ —   $ 14,121   $ —   $ 4,830   $ —   $ 4,830   $ —  
(1) TBA证券在综合资产负债表中按其隐含公允价值（扣除隐含成本基础）反映为衍生资产或负债。请参考 注5 了解更多信息 .
(2) 抵押贷款作为其他资产的组成部分列入综合资产负债表。
(3) 利率掉期在综合资产负债表中以衍生资产或负债的公允价值（扣除成本）反映。请参考 注5 了解更多信息。

公司TBA证券及其MBS的公允价值计量被视为第2级，因为在各自的市场上有大量类似的活跃交易或近期有交易活动的证券。代理MBS和TBA证券的公允价值基于从独立第三方定价服务收到的价格。在对证券进行估值时，定价服务主要使用市场方法，即使用可观察的价格和由相同或
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类证券，但可能会采用收益法，即采用贴现现金流建模等估值技术。估值技术中使用的可观察输入值和假设的例子包括市场利率、信用利差和预计的提前还款速度等。公司使用其他第三方定价服务审查其从定价服务收到的价格的合理性。如果无法从第三方定价服务获得证券的公允价值，公司可以利用可观察的市场数据，通过多种方法对证券的公允价值进行估值。
公司为投资而持有的抵押贷款为单户抵押贷款，由公司在2000年之前发起或购买，公司已为其选择了公允价值选择权。这些抵押贷款的公允价值计量被视为第3级，因为近期没有类似工具的交易活动可据此计量其公允价值。这些第3级资产的公允价值是通过使用某些输入值，例如证券的信用等级、票面利率、估计的提前还款速度、预期加权平均年限、抵押品构成、预期信用损失以及某些其他相关信息，对现金流模型得出的估计未来现金流量进行折现来计量的。公司采用恒定预付率假设 10 %，违约率为 2 %，损失严重程度 20 %，贴现率为 10 计量其截至2026年3月31日和截至2025年12月31日的第3级资产公允价值的百分比。
该公司在美国国债期货合约中的空头头寸是根据交易所定价进行估值的，因此被归类为1级计量。利率掉期的估值采用每日结算价或公允价值，由清算交易所根据参考可观察市场输入的定价模型确定，包括当前基准利率和远期收益率曲线，因此其公允价值被视为第2级计量。公司合并资产负债表上的美国国债期货合约和利率掉期的账面价值为$ 0 因为这些工具需要每日的保证金兑换，这被结算代理人认为代表了合约每日的合法结算。请看注1和注5有关公司衍生工具公允价值的更多信息。
利率掉期期权的公允价值计量被视为第2级，因为它基于基础利率掉期的公允价值和到期前剩余的时间，并在资产负债表中扣除行权或到期时将支付的任何递延溢价。美国国债期货期权的公允价值计量被认为是Level 1，因为它们的估值基于这些合约的收盘价。美国国债期货期权最初按支付的合约价格记入资产负债表，随后根据公允价值变动进行调整，直至行权或到期。
公司的回购协议以成本报告，接近公允价值。鉴于它们的短期性质（不到一年）和未偿还金额的利率，这在很大程度上与回购协议市场上观察到的现行利率相对应，它们的投入被视为第2级。

注7 – 股东的权益和股份补偿

优先股。公司董事会指定 6,600,000 作为C系列优先股发行的公司优先股的股份，其中公司有 4,460,000 截至2026年3月31日已发行在外股票的数量。C系列优先股没有规定的期限，不受任何偿债基金或强制赎回的约束，除非根据C系列优先股的条款赎回、回购或转换为普通股，否则将无限期地保持未偿还状态。截至2025年4月15日，C系列优先股可随时根据公司的选择不时赎回，现金赎回价格为$ 25.00 每股加上任何累积和未支付的股息。此外，C系列优先股现在将按其$的百分比支付季度累计现金股息 25.00 每股清算价值等于3个月期限SOFR加上法定期限利差调整 0.26161 除了根据C系列优先股条款的价差之外的% 5.461 %总价差为 5.723 %.该公司支付的季度股息为$ 0.58711 于2026年4月15日向登记在册股东提供每股C系列优先股
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2026年4月1日。
普通股。截至二零二六年三月三十一日止三个月，公司发行 32,101,365 通过其市场交易（“ATM”）计划以总价值$ 442 万，扣除经纪佣金及费用。公司宣布每月派发普通股股息总额为$ 0.51 截至2026年3月31日止三个月。公司宣布普通股股息的时间、频率和金额由董事会决定。在宣布股息时，董事会会考虑公司的应税收入、管理层对长期回报的看法、税法的REIT分配要求、保持符合C系列优先股的股息要求，以及董事会可能不时认为相关的其他因素。

以股份为基础的薪酬。 下表列出了所示期间的股份奖励的前滚情况：
三个月结束
3月31日，
  2026 2025
奖励类型 股份
加权平均
授予日期
公允价值
每股
股份
加权平均
授予日期
公允价值
每股
限制性股票：
未获奖励，期初 25,105   $ 12.34   93,595   $ 12.78  
已获批 —   —   —   —  
既得 ( 16,265 ) 12.25   ( 28,792 ) 13.42  
未获奖励，期末 8,840   $ 12.50   64,803   $ 12.50  
目标RSU：(1)
未获奖励，期初 738,223   $ 12.79   463,070   $ 12.64  
已获批 428,123   13.67   152,870   14.06  
既得 ( 213,496 )

12.66   ( 125,948 ) 12.77  
未获奖励，期末 952,850   $ 13.21   489,992   $ 13.05  
目标PSU：(2)
未获奖励，期初 693,414   $ 12.26   482,409   $ 12.32  
已获批 590,231   13.68   —   —  
既得 —   —   —   —  
未获奖励，期末 1,283,645   $ 12.91   482,409   $ 12.32  
(1) 显示的RSU数量代表奖励的目标数量。实际可能结算的股份数量可能从 0 %如果接收方基于服务的归属条件未满足到 100 %，如果满足基于服务的归属条件。
(2) 显示的PSU数量代表奖励的目标数量。可能结算的实际股份数量可能从 0 %至 200 %基于每个赠款奖励中定义的绩效目标的实现情况。

授予员工的限制性股票一般在一段时间内等额归属 3 年。受限制股份单位一般在3年内以等额分期方式归属，如果授予雇员和 一年 如果授予非雇员董事。PSU悬崖背心基于在一段时间内测量的性能结果 3 年。公司预计 130 截至2026年3月31日未偿还的剩余目标PSU的百分比将在其归属日期结算。
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下表披露了截至所示日期就普通股和优先股支付给公司股东以及就与其未偿还的RSU和PSU相关的DER支付给公司员工和董事的股息：
应付股息
2026年3月31日 2025年12月31日
（千美元）
RSU DER $ 1,343   $ 1,578  
PSU DER 3,158   3,423  
应计DER
4,501   5,001  
普通股股息
$ 35,181   $ 29,877  
优先股股息
2,211   2,293  
应计股息
37,392   32,170  
应付股息总额 $ 41,893   $ 37,171  
截至2026年3月31日的三个月，公司确认的股权激励费用总额为$ 8 百万美元相比$ 2 截至2025年3月31日止三个月之百万元。 下表披露了公司截至2026年3月31日已授予的股票奖励相关的剩余补偿费用，将在披露期间内摊销：
2026年3月31日
（千美元）
剩余补偿成本 识别的WAVG周期
限制性股票 $ 100   0.9 年
RSU 6,733   5.0 年
PSU 6,935   2.3 年
合计 $ 13,768   3.6 年


注8- 分部报告
该公司的业务包括 一 涉及投资于MBS并通过回购协议和股权为这些投资提供资金的可报告分部。由于公司的投资组合和融资受到市场风险的影响，主要是利率风险，管理层寻求通过其利率衍生工具（“对冲组合”）来抵消部分市值敞口和融资成本。该公司的投资组合和对冲组合是一起管理的。
该公司的收入来自其投资组合，该投资组合目前主要由代理RMBS组成。公司的首席营运决策者（“CODM”）是其 联席首席执行官兼总裁.分部业绩由“普通股股东综合收益（亏损）”衡量和资源分配决策。公司综合全面收益表所示的分部重大开支类别定期提供予主要经营决策者审查，亦用于作出资源分配决定。分部资产为公司合并资产负债表显示的总资产。

注9- 随后发生的事件
继2026年3月31日，公司发 8 通过其ATM计划获得了百万股普通股，为此它获得了大约$ 103 百万，扣除佣金。
22

项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

执行概览
2026年第一季度，随着投资者在地缘政治不确定性加剧的情况下重新评估通胀、货币政策和全球增长前景，金融市场经历了更大的波动。尽管美国经济继续以温和的速度扩张，但围绕通胀轨迹的不确定性导致市场参与者降低了对美联储近期政策放松的预期。资金市场保持有序，抵押贷款和回购市场的流动性继续有效运作。各机构MBS的利差显著扩大，尤其是在本季度末，因为在宏观经济和地缘政治发展的情况下，与风险资产的周期性相关性增加。
在此背景下，相对于其他高质量的固定收益资产，机构MBS继续提供具有吸引力的长期回报潜力，特别是考虑到新的抵押贷款发起供应低迷以及该行业强劲的流动性状况。我们继续监测货币政策、通胀趋势、住房市场活动、供需动态以及地缘政治发展，因为我们评估了它们对利率、利差、提前还款行为和融资条件的潜在影响。随着市场条件的不断演变，我们仍然专注于有纪律的组合构建、流动性管理和风险定位。
下图显示了截至2026年3月31日止三个月基于美国国债和有担保隔夜融资利率（“SOFR”）的互换利率范围，以及截至所示期间的市场利差信息：
1604
23

1607
市场价差 截至：
价差变化
年初至今
投资类型：(1)
2026年3月31日 2025年12月31日
机构RMBS：
2.0%票息 73 70 3
2.5%票息 76 73 3
4.0%票息 52 50 2
4.5%票息 53 45 8
5.0%票息 56 46 10
5.5%票息 63 51 12
6.0%票息 64 54 10
机构CMBS(2)
84 82 2
(1)期权调整后价差（“OAS”）基于公司使用第三方模型和市场数据的估计。由于公司定期更新所使用的第三方模型，前期显示的OAS可能与之前的披露有所不同。
(2)数据来自摩根大通，代表以多户住宅为抵押的新发行机构证券的掉期利率利差。

2026年第一季度财务业绩摘要
对于2026年第一季度，我们每股普通股（0.34）美元的总经济回报包括每股普通股（0.85）美元的账面价值减少，但被宣布的每股普通股0.51美元的股息所抵消。每股普通股账面价值下降的原因是，我们的投资组合净亏损（扣除对冲）为（1.40）亿美元，这主要是由于本季度末抵押贷款利差扩大所致。我们的资本基础增加了4.42亿美元，利用所得收益机会主义地增加了60亿美元的投资，扣除销售额。我们调整后的杠杆增加至8.6倍股本，这主要是由于我们使用回购协议借款为这些购买提供部分融资。
由于我们在最近几个季度将资本部署到机构MBS购买中，我们的利息收入继续增加。此外，美联储在2025年的降息继续有利于我们的回购协议融资成本，与上一季度相比，2026年第一季度的回购协议融资成本下降了33个基点。2026年第一季度的运营费用包括增加340万美元的股权报酬费用，这主要是由于与公司前首席财务官离职相关的股权授予加速归属条件。
24

下表汇总了截至2026年3月31日止三个月期间公司财务状况的变化：
（除每股数据外，以千美元计）
公允价值净变动
综合收益构成部分
共同账面价值滚存
每普通股
截至2025年12月31日余额(1)
$ 2,350,644 $ 13.45
净利息收入
$ 79,254
利率互换的定期利息
1,698
G & A和其他运营费用 (21,253)
优先股股息 (2,658)
公允价值变动：
MBS和其他
$ (243,238)
TBA (13,879)
美国国债期货 35,308
美国国债期货期权
(2,656)
利率互换
84,591
利率互换
(335)
公允价值净变动合计 (140,209)
普通股股东全面亏损
(83,168)
资本交易：
股票发行所得款项净额(2)
446,903
宣布的普通股息 (104,609)
截至2026年3月31日的余额(1)
$ 2,609,770 $ 12.60
(1)金额代表股东权益总额减去公司优先股的清算优先权总额1.115亿美元，以千为单位，以每普通股为基础。
(2)普通股发行的净收益包括ATM发行的约4.42亿美元和股份补偿摊销的约500万美元（扣除赠款）。三个月结束2026年3月31日。


25

财务状况
投资组合
截至2026年3月31日，我们的投资组合，包括TBA，自2025年12月31日以来增加了60亿美元，即27%，扣除销售额。在截至2026年3月31日的三个月里，我们增加了超过70亿美元的机构RMBS，净销售额为6.08亿美元。我们净名义上减少了13亿美元的TBA证券。以下图表比较了截至所示日期我们投资组合的构成：
549755818978 549755818067
下表比较了截至所示日期我们30年期固定利率机构RMBS投资，包括TBA美元滚动头寸：
2026年3月31日
按息票划分的代理RMBS
面值/名义
摊余成本/
隐含成本
基础(3)(5)
公平
价值(4)(5)
加权平均
贷款年龄
（以月为单位）(6)
3个月
心肺复苏术(6)(7)
估计持续时间(8)
市场收益率(9)
（千美元）
2.0% $ 1,275,957 $ 1,164,966 $ 1,041,759 68 2.2 % 7.43 4.75 %
2.5% 648,281 646,466 554,603 65 4.6 % 6.97 4.76 %
4.0% 286,550 286,876 272,829 60 6.4 % 5.86 4.81 %
4.5%(1)
1,685,062 1,636,907 1,636,567 36 6.7 % 5.51 4.96 %
5.0% 7,479,116 7,434,011 7,420,134 13 3.9 % 5.01 5.11 %
5.5% 9,038,565 9,145,191 9,152,542 12 8.4 % 3.83 5.28 %
6.0% 1,494,282 1,537,251 1,538,780 11 14.8 % 2.72 5.40 %
待定4.5%(2)
1,257,000 1,230,544 1,227,574 不适用 不适用 4.63 4.90 %
待定5.0% 603,000 600,548 594,473 不适用 不适用 4.91 5.20 %
合计 $ 23,767,813 $ 23,682,760 $ 23,439,261 19 6.8 % 4.59 5.15 %
2025年12月31日
按息票划分的代理RMBS
面值/名义
摊余成本/
隐含成本
基础(3)(5)
公平
价值(4)(5)
加权平均
贷款年龄
（以月为单位）(6)
3个月
心肺复苏术(6)(7)
估计持续时间(8)
市场收益率(9)
（千美元）
2.0% $ 603,965 $ 613,475 $ 497,097 63 5.2 % 7.42 4.68 %
2.5% 516,325 535,039 444,904 64 5.1 % 7.02 4.67 %
4.0% 293,073 293,432 281,889 57 6.5 % 5.89 4.63 %
4.5%(1)
1,911,130 1,853,757 1,881,304 33 5.8 % 5.46 4.74 %
5.0% 3,974,655 3,913,622 3,997,537 21 5.9 % 4.62 4.91 %
5.5% 6,325,638 6,361,758 6,465,769 13 8.1 % 3.39 5.10 %
6.0% 1,381,567 1,419,727 1,432,860 9 8.2 % 2.28 5.14 %
待定4.0% 1,162,000 1,101,441 1,102,764 不适用 不适用 6.29 4.76 %
待定4.5%(2)
1,447,000 1,425,945 1,430,136 不适用 不适用 4.58 4.64 %
待定5.0% 176,000 175,287 175,670 不适用 不适用 4.51 5.03 %
待定5.5% 183,000 185,175 185,631 不适用 不适用 3.28 5.23 %
待定6.0%
221,000 226,218 226,922
不适用
不适用 1.99 5.24 %
合计 $ 18,195,353 $ 18,104,876 $ 18,122,483 21 7.0 % 4.29 4.94 %
(1)包括截至2026年3月31日和2025年12月31日面值900万美元的4.5% 15年期机构RMBS。
(2)包括截至2026年3月31日的名义金额5.4亿美元的4.5% 15年期TBA证券和截至2025年12月31日的6.9亿美元。
(3)TBAs的隐含成本基础表示标的机构MBS需要支付的远期价格。
(4)TBA公允价值是截至期末标的代理证券的隐含市值。
(5)TBA在合并资产负债表的“衍生资产/负债”项下按其账面净值计入，即其隐含市值与隐含成本基础之间的差额。请参考注5合并财务报表附注的补充资料。
(6)TBA被排除在这一计算之外，因为在抵押贷款被分配到池中之前，它们没有明确的加权平均贷款余额或年龄。
(7)固定提前还款率（“CPR”）代表截至所示日期所持有的机构RMBS的3个月CPR。
(8)久期衡量证券价格对利率变化的敏感性，代表利率上升100个基点时证券价格变化的百分比。我们使用第三方财务模型和实证数据计算久期。不同的模型和方法可以对相同的证券产生不同的久期估计。
(9)表示使用基于所示日期市场价格并假设波动性为零的远期曲线产生的现金流量预测的加权平均市场收益率。

我所代理的CMBS包括以多户住宅为抵押的贷款。尽管我们预计我们对机构CMBS的敞口在总投资组合中所占百分比将保持适度，但只要我们认为风险调整后的回报状况符合我们的投资策略，我们就会不时地添加机构CMBS。除了提供较强的相对价值外，代理CMBS还有助于分散和稳定投资组合的现金流和总回报状况，因为它们具有独特的提前偿还特征和基础资产基础。
代理CMBS IO由以多户住宅为抵押的贷款提供支持。我们的代理机构CMBS IO来自房地美K系列交易，即使在发生基础违约的情况下，也会继续从中获得利息直至清算。我们的非代理CMBS IO均起源于2018年之前，并由以多种不同物业类型为抵押的贷款提供支持，例如多户家庭、办公室、零售、酒店、工业、仓储等。我们的非代理CMBS IO投资已接近到期，并且所剩的摊余成本非常少；实际付款的任何变化都可能导致收益率的大幅波动，如下所示。
下表提供了截至所示日期有关我们的CMBS和CMBS IO的某些信息：
2026年3月31日
（千美元）
票面价值/名义价值
摊余成本 公允价值
WAVG剩余寿命(1)
WAVG市场收益率(2)
机构CMBS $ 1,244,753 $ 1,246,548 $ 1,244,801 5.5 4.37 %
CMBS IO
5,790,816 81,484 81,242 4.6 7.21 %
合计 $ 1,328,032 $ 1,326,043
2025年12月31日
（千美元）
票面价值/名义价值
摊余成本 公允价值
WAVG剩余寿命(1)
WAVG市场收益率(2)
机构CMBS $ 1,210,953 $ 1,213,107 $ 1,218,343 5.5 4.25 %
CMBS IO
6,000,525 87,557 87,285 4.7 10.40 %
合计 $ 1,300,664 $ 1,305,628
（1）表示根据截至所示日期的合同现金流量以年为单位的加权平均剩余年限。
（2）表示根据所示日期的市场价格并假设波动性为零，使用远期曲线外产生的现金流量预测的加权平均市场收益率。
回购协议
我们的回购协议借款从2025年12月31日的140亿美元增至2026年3月31日的210亿美元。这些借款用于在截至2026年3月31日的三个月内为我们购买机构MBS提供部分融资。我们在与我们的任何交易对手确保融资方面没有遇到任何困难，我们的回购协议交易对手也没有表示任何有关杠杆或信用的担忧。请参考注4本季度报告表格10-Q中所载的合并财务报表附注以及本项目2中所载的“运营结果”和“流动性和资本资源”，以获取与我们的回购协议借款有关的更多信息。
衍生资产和负债
请参考注5有关我们的利率对冲工具的详情，以及本季度报告表格10-Q的第2项中的“流动性和资本资源”和第3项中的“关于市场风险的定量和定性披露”的综合财务报表附注。

26

经营成果

下表汇总了本节所讨论期间的业务结果：
三个月结束
$ s in thousands 2026年3月31日 2025年12月31日 2025年3月31日
净利息收入 $ 79,254 $ 43,484 $ 17,133
已实现投资销售收益，净额 8,721 — —
投资未实现（亏损）收益，净额
(251,811) 84,732 109,997
衍生工具收益（亏损），净额
104,727 73,781 (118,088)
营业费用，净额
(21,253) (16,639) (12,118)
优先股股息 (2,658) (2,760) (1,923)
普通股股东净（亏损）收入
(83,020) 182,598 (4,999)
其他综合（亏损）收益
(148) 7,008 19,390
对普通股股东的综合（亏损）收益
$ (83,168) $ 189,606 $ 14,391

截至2026年3月31日止三个月的净利息收入较截至2025年12月31日止三个月
截至2026年3月31日止三个月的净利息收入和净利差较截至2025年12月31日止三个月有所增加，原因是我们最近购买了收益率更高的机构MBS。尽管由于用于为这些购买融资的回购协议借款增加，利息支出有所增加，但我们支付的平均融资利率在比较期间下降了33个基点。
与截至2025年12月31日的三个月相比，净定期利息对我们截至2026年3月31日止三个月的经济净利息收入的影响减少了约600万美元，即占平均回购协议借款的百分比减少了20个基点。截至2026年3月31日的三个月，我们的加权平均净接收利率下降了29个基点，几乎为0%。
下表列出有关我们的生息资产和计息负债及其在所示期间的表现的信息：
三个月结束
2026年3月31日 2025年12月31日
（千美元） 利息收入/支出
平均余额(1)(2)
有效产量/
融资成本(3)(4)
利息收入/支出
平均余额(1)(2)
有效产量/
融资成本(3)(4)
代理RMBS $ 236,350 $ 18,926,563 5.00 % $ 158,160 $ 12,712,611 4.98 %
机构CMBS 12,530 1,177,399 4.26 % 9,992 915,117 4.27 %
CMBS IO(5)
1,781 84,531 8.23 % 1,484 90,573 6.25 %
其他投资
6 461 3.98 % 7 769 3.22 %
小计
$ 250,667 $ 20,188,954 4.97 % $ 169,643 $ 13,719,070 4.94 %
现金等价物 6,723 7,393
总利息收入 $ 257,390 $ 177,036
回购协议融资 (178,136) 18,470,997 (3.86) % (133,552) 12,469,902 (4.19) %
净利息收入（费用）/利差
$ 79,254 1.11 % $ 43,484 0.75 %
净定期利息(6)
1,698 0.04 % 7,598 0.24 %
经济净利息收入（费用）/利差(6)
$ 80,952 1.15 % $ 51,082 0.99 %
*表注：数据可能因四舍五入不够用。
(1)资产平均余额按每日摊余成本的简单平均值计算，如适用，不包括待结算证券。
(2)负债平均余额计算为该期间每日未偿还借款的简单平均值。
(3)有效收益率按利息收入除以报告期内未偿还资产类型平均余额计算。溢价/折价摊销/增值的计划外调整，例如预付款补偿，在此计算中不进行年化。
(4)融资成本的计算方法是，以一年360天为假设，将年化利息支出除以该期间未偿还借款的总平均余额。
(5)包括代理和非代理发行的证券。
(6)净定期利息是我们支付的固定利率与我们在利率互换中获得的浮动利率之间的差额。它是经济净利息收入（费用）的一个组成部分，这是一种非公认会计原则的衡量标准。有关更多信息，请参阅下面的“非GAAP财务指标”部分。

截至2026年3月31日止三个月的净利息收入较截至2025年3月31日止三个月
与截至2025年3月31日止三个月相比，截至2026年3月31日止三个月的净利息收入和净利差有所增加，原因是过去一年购买了收益率更高的机构MBS。尽管由于用于为这些购买融资的回购协议借款增加，利息支出有所增加，但我们支付的平均融资利率在比较期间下降了70个基点，这主要是由于美联储自2025年第一季度以来的降息。
与截至2025年3月31日的三个月相比，净定期利息对我们截至2026年3月31日的三个月的经济净利息收入的影响减少了超过900万美元，即占平均回购协议借款的百分比减少了60个基点。截至2026年3月31日的三个月，我们的加权平均净接收利率下降了68个基点，几乎为0%。
下表列出有关我们的生息资产和计息负债及其在所示期间的表现的信息：
三个月结束
3月31日，
2026 2025
（千美元） 利息收入/支出
平均余额(1)(2)
有效产量/
融资成本(3)(4)
利息收入/支出
平均余额(1)(2)
有效产量/
融资成本(3)(4)
代理RMBS $ 236,350 $ 18,926,563 5.00 % $ 90,075 $ 7,726,081 4.66 %
机构CMBS 12,530 1,177,399 4.26 % 735 86,880 3.38 %
CMBS IO(5)
1,781 84,531 8.23 % 2,332 113,263 8.74 %
其他投资
6 461 3.98 % 14 999 4.96 %
小计
$ 250,667 $ 20,188,954 4.97 % $ 93,156 $ 7,927,223 4.71 %
现金等价物 6,723 1,903
总利息收入 $ 257,390 $ 95,059
回购协议融资 (178,136) 18,470,997 (3.86) % (77,926) 6,842,485 (4.56) %
净利息收入/利差
$ 79,254 1.11 % $ 17,133 0.15 %
净定期利息(6)
1,698 0.04 % 10,851 0.64 %
经济净利息收入/利差(6)
$ 80,952 1.15 % $ 27,984 0.79 %
*表注：数据可能因四舍五入不够用。
(1)资产平均余额按每日摊余成本的简单平均值计算，如适用，不包括待结算证券。
(2)负债平均余额计算为该期间每日未偿还借款的简单平均值。
(3)有效收益率按利息收入除以报告期内未偿还资产类型平均余额计算。溢价/折价摊销/增值的计划外调整，例如预付款补偿，在此计算中不进行年化。
(4)融资成本的计算方法是，以一年360天为假设，将年化利息支出除以该期间未偿还借款的总平均余额。
(5)包括代理和非代理发行的证券。
(6)净定期利息是我们支付的固定利率与我们在利率互换中获得的浮动利率之间的差额。它是经济净利息收入（费用）的一个组成部分，这是一种非公认会计原则的衡量标准。有关更多信息，请参阅下面的“非GAAP财务指标”部分。

投资和衍生工具的收益（损失）
截至2026年3月31日的三个月，我们投资组合的损失超过对冲收益约（1.39）亿美元，其中包括我们从利率掉期中赚取的200万美元净定期利息。在截至2026年3月31日的三个月中，我们投资组合的公允价值下降了（2.57亿美元），这主要是由于与美国国债的抵押贷款利差扩大。美国国债利率走高对我们投资的影响被我们1.19亿美元的利率对冲净收益所抵消，这也得益于截至2026年3月31日的三个月内基于SOFR-的掉期利率走高。
截至2025年12月31日的三个月，我们的投资组合录得1.09亿美元的净收益，这主要是由于我们的资产出现了蔓延的紧缩。我们的利率对冲投资组合也录得5600万美元的净收益，这主要是由于管理我们的利率掉期，因为利率在
2025年第四季度。
截至2025年3月31日的三个月，我们投资组合的公允价值增加了1.716亿美元，这主要是由于10年期美国国债利率下降了36个基点。这些收益大部分被我们的对冲投资组合（1.711亿美元）的净亏损（不包括我们从利率掉期中赚取的1090万美元净定期利息）所抵消，这是由于10年期和30年期美国国债利率以及整个曲线的SOFR利率下降。
下表提供了我们在所示期间的投资和利率对冲组合中已实现和未实现损益的详细信息：
三个月结束
2026年3月31日
（千美元） 在净收入中确认的已实现收益（亏损） 在净收入中确认的未实现收益（亏损） 在OCI中确认的未实现收益（损失） 公允价值变动合计
投资组合：
代理RMBS $ 8,461 $ (244,781) $ (224) $ (236,544)
机构CMBS 260 (6,981) (2) (6,723)
CMBS IO — (47) 78 31
其他投资
— (2) — (2)
小计 8,721 (251,811) (148) (243,238)
待定证券(1)
2,223 (16,102) — (13,879)
投资净收益
$ 10,944 $ (267,913) $ (148) $ (257,117)
利率对冲组合：
美国国债期货 $ (1,098) $ 36,406 $ — $ 35,308
利率互换(2)
1,331 84,958 — 86,289
利率互换
— (335) — (335)
美国国债期货期权
(3,981) 1,325 — (2,656)
利率对冲净亏损
$ (3,748) $ 122,354 $ — $ 118,606
净收益总额
$ 7,196 $ (145,559) $ (148) $ (138,511)

三个月结束
2025年12月31日
（千美元） 在净收入中确认的已实现收益（亏损） 在净收入中确认的未实现收益（亏损） 在OCI中确认的未实现收益（损失） 公允价值变动合计
投资组合：
代理RMBS $ — $ 84,123 $ 6,080 $ 90,203
机构CMBS — 512 158 670
CMBS IO — 74 770 844
其他投资
— 23 — 23
小计 — 84,732 7,008 91,740
待定证券(1)
12,486 4,806 — 17,292
投资净收益
$ 12,486 $ 89,538 $ 7,008 $ 109,032
利率对冲组合：
美国国债期货 $ (37,778) $ 50,038 $ — $ 12,260
利率互换(2)
7,598 47,734 — 55,332
利率互换
— (3,759) — (3,759)
美国国债期货期权
(6,527) (817) — (7,344)
利率对冲净亏损
$ (36,707) $ 93,196 $ — $ 56,489
净收益总额
$ (24,221) $ 182,734 $ 7,008 $ 165,521
三个月结束
2025年3月31日
（千美元） 在净收入中确认的已实现收益（亏损） 在净收入中确认的未实现收益（亏损） 在OCI中确认的未实现收益（损失） 公允价值变动合计
投资组合：
代理RMBS $ — $ 109,260 $ 16,916 $ 126,176
机构CMBS — 110 1,126 1,236
CMBS IO — 609 1,348 1,957
其他投资
— 18 — 18
小计 — 109,997 19,390 129,387
待定证券(1)
17,323 24,851 — 42,174
投资净收益（亏损）
$ 17,323 $ 134,848 $ 19,390 $ 171,561
利率对冲组合：
美国国债期货 $ (25,801) $ (18,546) $ — $ (44,347)
利率互换
10,851 (127,577) — (116,726)
利率互换
— 811 — 811
利率对冲净（亏损）收益
$ (14,950) $ (145,312) $ — $ (160,262)
净收益（亏损）总额
$ 2,373 $ (10,464) $ 19,390 $ 11,299
(1)TBA证券的已实现和未实现收益（亏损）记入公司综合综合收益表的“衍生工具收益（亏损）净额”。
(2)利率掉期的已实现收益包括截至2026年3月31日止三个月的净定期利息收益170万美元、截至2025年12月31日止三个月的760万美元和截至2025年3月31日止三个月的1090万美元。

我司通过执行一系列交易（通常称为“美元展期”交易）持有TBA证券的多头和空头，这些交易通过订立冲销TBA头寸的方式有效地延迟对非特定代理机构的远期买入（或卖出）RMBS的结算，以现金方式净结算已结对的头寸，同时订立结算日较晚的相同的TBA多头（或空头）头寸。在远期结算日购买或出售的TBA证券的定价通常相对于当月结算的TBA证券有折扣，因为当月结算将比远期月份结算的TBA更快收到息票。这种价差，通常被称为“下跌收益”，代表了标的代理证券从交易日到结算日的净利息收入（利息收入减去隐含融资成本）的经济等价物。我们将所有TBA（无论是净多头还是净空头，或统称为“TBA美元滚动头寸”）作为衍生工具进行核算，是因为我们无法断言，在单个TBA交易开始时和整个期限内，很可能其结算将导致基础机构RMBS的实物交割，或者单个TBA交易将在尽可能短的期间内结算。
下表列出了有关我们的TBA美元滚动交易在所示期间的表现的信息：
三个月结束
2026年3月31日 2025年12月31日
（千美元）
隐含净利息收入(1)
平均余额
隐含净利差
隐含净利息支出(1)
平均余额 隐含净利差
TBA
$ 4,764 $ 1,997,823 0.95 % $ 2,716 $ 2,446,336 0.44 %
三个月结束
2025年3月31日
隐含净利息支出(1)
平均余额 隐含净利差
TBA
$ 4,785 $ 2,400,084 0.80 %
(1)隐含的净利息收入（费用）也被称为“下降收入（损失）”，代表我们TBA美元滚动交易的已实现总收益（损失）的一部分，记录在“衍生工具净收益（损失）”中。

营业费用
与截至2025年12月31日的三个月相比，截至2026年3月31日的三个月的运营费用增加了500万美元，与截至2025年3月31日的三个月相比增加了900万美元。除了新员工导致的更高的工资和股份补偿费用外，运营费用也因与公司前首席财务官离职相关的股权授予和其他遣散费加速归属而增加。
非GAAP财务指标
除了报告根据公认会计原则确定的公司财务业绩外，公司管理层认为，投资者对我们经营业绩的理解可能会通过使用非公认会计原则财务指标来增强，管理层内部使用这些指标以及公认会计原则指标来评估我们的业绩。我们的非公认会计准则财务指标包括可分配给普通股股东的收益（“EAD”）（包括每股普通股）和经济净利息收入以及相关的指标经济净利差。管理层认为，这些非公认会计准则财务指标可能对投资者有用，因为它们被管理层视为投资组合回报的额外衡量标准。
TBA美元滚动头寸产生的Drop收入，计入公司综合综合收益表的“衍生工具收益（亏损）净额”，计入EAD是因为管理层将Drop收入视为净利息收入的经济等价物（利息收入减去隐含
融资成本）上标的机构证券自交易日至结算日。然而，drop收入并不代表公司对TBA证券投资的已实现收益/损失总额。
管理层还将其利率掉期的净定期利息包括在内，这包括在EAD和经济净利息收入中的“衍生品工具净收益（损失）”中，因为公司使用利率掉期从经济上对冲利率变化对其从回购协议借款成本的影响，包括利率掉期的净定期利息是除GAAP利息费用之外公司总融资成本的一个有用指标。
非GAAP财务指标不能替代GAAP指标，可能与其他公司使用的非GAAP指标不同。此外，其他公司，包括我们行业内的公司，可能会以不同的方式计算可比措施，这降低了它们作为比较措施的有用性。投资者在评估我们的业务时不应依赖任何单一的财务指标。这些非GAAP措施应被视为补充性质，而不是根据GAAP替代我们的经营业绩。
下文提供了每个非GAAP指标与某些GAAP财务指标的对账。
三个月结束
GAAP与非GAAP财务指标的对账： 2026年3月31日 2025年12月31日
（除每股数据外，以千美元计）
普通股股东综合（亏损）收益（GAAP） $ (83,168) $ 189,606
减：
投资公允价值变动(1)
243,238 (91,740)
衍生工具公允价值变动，净额(2)
(98,266) (63,467)
EAD对普通股股东（非公认会计准则）
$ 61,804 $ 34,399
平均已发行普通股 200,084,349 156,041,438
每股普通股EAD（非公认会计准则）
$ 0.31 $ 0.22
净利息收入（GAAP）
$ 79,254 $ 43,484
从利率互换中赚取的净定期利息
1,698 7,598
经济净利息收入（非美国通用会计准则）
80,952 51,082
TBA下降收入(3)
4,763 2,716
总营业费用 (21,253) (16,639)
优先股股息 (2,658) (2,760)
EAD对普通股股东（非公认会计准则）
$ 61,804 $ 34,399
净利差（GAAP）
1.11 % 0.75 %
利率掉期净定期利息占平均回购借款的百分比
0.04 % 0.24 %
经济净利差（非美国通用会计准则）
1.15 % 0.99 %
(1)金额包括公司MBS公允价值变动导致的已实现和未实现损益。
(2)下表将“衍生工具公允价值变动净额”与综合全面收益表显示的“衍生工具损益净额”进行了对账。
三个月结束
（千美元） 2026年3月31日 2025年12月31日
衍生工具收益，净额
$ 104,727 $ 73,781
减：
TBA下降收入 (4,763) (2,716)
从利率互换中赚取的净定期利息
(1,698) (7,598)
衍生工具公允价值变动，净额 $ 98,266 $ 63,467
(3)TBA下跌收益的计算方法是将TBA美元滚动头寸的名义金额乘以两个条款相同但结算日期不同的TBA证券之间的价差。

流动性和资本资源
我们流动性的主要来源包括回购安排下的借款以及我们每月收到的投资本金和利息付款。其他来源可能包括出售投资的收益、股票发行以及从交易对手收到的衍生工具付款净额。我们使用我们的流动性购买投资，支付我们的回购协议借款的到期金额，以及支付我们的运营费用和普通股和优先股的股息。根据相关协议的条款，我们还使用我们的流动性来满足我们的回购协议和衍生品交易（包括TBA合约）的保证金要求。我们也可能会定期使用流动资金回购公司股票。
在截至2026年3月31日的三个月中，我们通过ATM计划发行了32,101，365股普通股，所得收益为4亿美元，扣除经纪人佣金和费用。我们将这些收益用于购买代理机构RMBS。
我们的流动性根据我们的投资活动、杠杆、筹资活动以及我们的投资和衍生工具的公允价值变动而波动。我们对流动性的计量包括非限制性现金和现金等价物以及未质押的机构MBS，它们在我们的综合资产负债表上被确认为资产。在我们对流动性的衡量中，我们还包括我们的交易对手质押给我们的非现金抵押品的公允价值，我们通常在我们的质押抵押品的公允价值超过我们当前的保证金要求时收到这些公允价值。截至2026年3月31日，我们的流动资金约为13亿美元，其中包括7.73亿美元的非限制性现金和公允价值为4.78亿美元的未质押机构MBS。截至2025年12月31日，我们的流动资金为14亿美元。
我们不断监测我们的流动性，尤其是在即将发生的潜在风险事件中，例如关税变化、潜在的GSE过渡、美联储政策决定的不确定性、美联储资产负债表的规模、量化紧缩或宽松措施、联邦政府停摆，以及全球央行政策对全球市场的影响。我们也在监测全球各地的战争和冲突。我们不断根据利率绝对水平和收益率曲线形状变化、信用利差、贷方扣减、提前还款速度等市场因素导致的投资和衍生工具的公允价值变化，评估各种情景下我们的流动性是否充足，而这又对保证金要求产生影响。在进行这些分析时，我们还考虑了固定收益市场和回购协议市场的现状，以确定这些市场的供需失衡或结构性变化等市场力量是否会改变MBS的流动性或融资的可用性。我们与交易对手的回购协议条款没有发生任何重大变化，他们也没有向我们表明任何有关获得流动性的担忧。
除了对我们机构投资的本金支付提供GSE担保外，我们预计资本和回购协议市场仍将以足以满足我们短期和长期流动性需求的容量开放。
我们对投资流动性和市场状况的看法显著影响了我们的目标杠杆。总的来说，如果我们把更高杠杆的风险回报机会看在
我们的资本超过了对我们的流动性和账面价值的风险。我们使用总负债加上TBA多头头寸的成本基础计算的杠杆，截至2026年3月31日，我们的杠杆为8.6倍股东权益。我们在评估我们的杠杆时包含了我们TBA证券的100%成本基础，因为在某些市场条件下，我们将TBA多头头寸滚动到未来月份可能是不经济的，这可能导致我们不得不接受基础证券的实物交割，并使用现金或其他融资来源为我们的总购买承诺提供资金。
回购协议
截至2026年3月31日，仅基于回购协议未偿金额的杠杆为股东权益的7.7倍。我们的回购协议借款是无承诺的，期限可由我们的贷方酌情延长，并且通常具有隔夜至六个月的原始到期期限，尽管在某些情况下，我们可能会根据市场情况进入更长期限。我们寻求在我们与多个交易对手的现有回购协议信用额度下维持未使用的容量，这有助于在交易对手未能续签现有回购协议的情况下保护我们。作为我们对交易对手风险持续评估的一部分，我们维持对受监管金融机构或一级交易商的经纪自营商子公司的最高交易对手风险敞口。
我们的回购协议借款的未偿金额通常会在任何特定时期波动，因为它取决于几个因素，尤其是我们积极买卖证券的程度，包括TBA美元滚动交易与购买特定池的活动量。下表列出了截至所示期间和所示期间我们的回购协议借款余额的信息：
回购协议
（千美元） 截至
季度末		 季度末平均未偿余额 季度末最大未偿余额
2026年3月31日 $ 21,045,457 $ 18,470,997 $ 21,045,636
2025年12月31日 13,904,231 12,469,902 13,904,304
2025年9月30日 11,753,522 10,468,568 11,754,581
2025年6月30日 8,600,143 7,871,627 8,600,487
2025年3月31日 7,234,723 6,842,485 7,234,723
对于我们的回购协议借款，我们被要求向贷方过账并维持保证金（即超过回购协议借款的抵押品），以支持融资金额。这种超额抵押品通常被称为“理发”，旨在为贷方提供保护，使其免受抵押品公允价值波动和/或我们未能在到期时偿还借款的影响。贷款人有权在回购协议到期时改变扣款要求，并可根据市场情况和所质押的抵押品的感知风险改变其扣款。如果抵押品的公允价值低于贷款人要求的金额，贷款人有权要求追加保证金或抵押品。如果我们未能满足任何追加保证金要求，我们的贷方有权终止回购协议并出售任何质押的抵押品。截至2026年3月31日，我们借款的加权平均扣减与以往期间一致，通常以机构RMBS和CMBS作抵押的借款的平均扣减不到5%，以CMBS IO作抵押的借款的平均扣减在10-14 %之间。
我们发布的超过我们与任何交易对手的回购协议借款的抵押品也通常被我们称为“有风险的股权”，这表示如果交易对手无法或不愿意在到期时归还为回购协议借款提供担保的抵押品，则公司可能遭受的损失。由于回购协议借款的短期和未承诺性质，与我们有最大风险的股权的交易对手在任何特定时期可能会有很大差异。截至2026年3月31日，我们与超过25个交易对手有未偿还的金额，并且与任何交易对手或相关交易对手组没有超过10%的股权风险。
我们在某些回购协议中有各种财务和经营契约，我们不断监测和评估这些契约是否合规以及这些惯例契约可能对我们的经营和融资灵活性产生的影响。我们认为，我们不会受到任何实质上限制我们融资灵活性的契约的约束。截至2026年3月31日，我们完全遵守了我们的债务契约，我们不知道可能导致我们在不久的将来不遵守的情况。
衍生工具
我们订立的衍生工具可能要求我们在开始时提供初始保证金，并根据其公允价值的后续变化提供每日变动保证金。每日变动保证金要求还使我们有权在衍生品协议项下欠我们的金额价值超过最低保证金要求时从我们的交易对手处获得抵押品。我们作为保证金公布的抵押品通常是现金。截至2026年3月31日，根据这些协议，我们向交易对手提供了5.17亿美元的现金抵押品。
利率衍生工具的抵押品要求通常由中央清算交易所和关联的期货佣金商管理，它们可能会建立超过清算交易所的保证金要求。我们的TBA合约的抵押品要求受固定收益清算公司的抵押支持证券部门（“MBSD”）以及（如适用）我们的第三方经纪协议的约束，这些协议可能会确定超过MBSD的保证金水平。我们的TBA合约受制于证券业和金融市场协会公布的主证券远期交易协议以及与每个交易对手的补充条款和条件，通常规定，我们的TBA合约和任何质押担保物的估值将从双方同意的普遍认可的来源获得。然而，在某些情况下，我们的交易对手拥有确定TBA合约和任何质押抵押品价值的唯一酌处权。在这种情况下，我们的交易对手必须在作出价值确定时本着诚意行事。在追加保证金的情况下，我们一般必须在同一工作日提供额外的抵押品。
下表提供了我们在所示期间的综合现金流量表中显示的“衍生工具净（付款）收入”的详细信息：
三个月结束
3月31日，
票据收到或支付的现金：
2026 2025
（千美元）
利率互换：
收到的变动保证金净额（已付）
$ 115,912 $ (109,360)
到期/终止时支付
(367) —
净定期利息(1)
1,225 —
116,770 (109,360)
美国国债期货：
收到（支付）的变动保证金净额
48,720 (11,482)
到期/终止时支付
(1,098) (25,801)
47,622 (37,283)
TBA证券：
结算时收到
4,650 9,608
衍生工具净收（付）款
$ 169,042 $ (137,035)
(1)来自我们的有效利率掉期的净定期利息在赚取或发生的期间内确认为收入或费用，但直到每项协议生效日期的周年日或到期时才收到或支付现金。
股息
我们根据许多因素确定股息，包括我们对长期回报的看法、可比投资的收益率、流动性和市场风险以及应税收入。在这些因素中，我们重点关注分配要求背景下的经济回报和应纳税所得额。作为一家REIT，我们需要向我们的股东分配至少相当于我们每个纳税年度REIT应税收入的90%的金额，在某些扣除后，包括C系列优先股的单独股息要求。
出于税收目的，我们将某些衍生工具指定为利率对冲工具。因公允价值与指定衍生工具终止或到期时收到或支付的现金金额的差异而产生的已实现收益（损失）在衍生工具到期或被公司终止的同一报告期计入GAAP收益，但一般要到未来期间才在REIT应税收入中确认。非指定衍生工具在衍生工具到期或被公司终止的同一时期计入GAAP收益和REIT应税收入。下表提供了在截至2026年3月31日已知条件下，公司可能在所示期间确认为应税收入的递延税项对冲净收益的预计摊销；然而，远期利率曲线固有的不确定性使得未来已实现的损益难以估计，因此，这些预测在任何特定期间都可能发生变化。
税收对冲收益的预计确认期间，净额
2026年3月31日
（千美元）
2026年财政年度
$ 95,229
2027财政年度
90,407
2028财年 84,373
2029年及以后财政年度 276,030
$ 546,039
截至2026年3月31日，我们还有4.87亿美元的资本损失结转，其中3.05亿美元将于2027年12月31日到期，其余的将于2028年12月31日到期。由于这些金额以及GAAP净收入和REIT应税收入之间的其他暂时和永久差异，再加上远期利率曲线固有的不确定性，我们无法合理估计将确认的递延税收对冲收益将对我们在2026年或任何特定时期的股息申报产生多大影响。
我们通过投资组合现金流、现有现金余额或通过我们投资的本金回报（通过偿还或出售）为股息分配提供资金。请参阅我们2025年10-K表第一部分第1项“业务”中的“运营和监管Structure”以及第一部分第1A项“风险因素”，了解有关我们就应纳税所得额申报的递延所得税套期保值收益和股息的更多重要信息。
近期会计公告
请参考注1表格10-Q的本季度报告第I部分第1项所载未经审核综合财务报表附注的补充资料。

关键会计估计
对我们的财务状况和经营业绩的讨论和分析在很大程度上基于我们的合并财务报表，这些报表是根据公认会计原则编制的。编制我们的合并财务报表要求管理层作出估计、判断和假设，这些估计、判断和假设会影响资产、负债、收入和费用的报告金额，并披露或有资产和负债。我们将这些估计和判断建立在历史经验和在当前事实和情况下被认为是合理的假设之上。实际结果可能与我们记录的估计金额不同。

关键会计估计的定义是那些需要管理层作出最困难、最主观或最复杂判断，并在不同假设和条件下可能导致重大不同结果的会计估计。
27

我们的关键会计估计在“关键会计估计”下我们的2025年10-K表的第二部分第7项“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”中进行了讨论。在截至2026年3月31日的三个月内，我们的关键会计估计没有重大变化。

前瞻性陈述
本季度报告中关于表格10-Q的某些非历史事实的书面陈述构成经修订的1933年《证券法》第27A条和经修订的1934年《证券交易法》（“交易法”）第21E条含义内的“前瞻性陈述”。本报告中涉及预期、假设、信念、预测、未来计划和战略、未来事件、我们预期或预期将在未来发生的发展以及未来经营业绩、资本管理和股息政策的陈述均为前瞻性陈述。前瞻性陈述基于管理层截至本报告发布之日关于未来事件和经营业绩的信念、假设和预期，并考虑到我们目前可获得的所有信息，仅适用于本报告发布之日。前瞻性陈述通常可以通过使用诸如“相信”、“预期”、“预期”、“估计”、“计划”、“可能”、“将”、“打算”、“应该”、“可以”或类似表达等词语来识别。我们提醒读者不要过分依赖我们的前瞻性陈述，这些陈述不是历史事实，可能基于没有实现的预测、假设、预期和预期事件。除法律要求外，我们没有义务，也不打算更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。
前瞻性陈述固有地受到风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致我们的实际结果与历史结果或此类前瞻性陈述明示或暗示的任何结果存在重大差异。并非所有这些风险和其他因素都为我们所知。新的风险和不确定性随着时间的推移而出现，我们无法预测这些事件或它们可能如何影响我们。前瞻性陈述所依据的预测、假设、预期或信念也可能因这些风险或其他因素而发生变化。如果此类风险或其他因素在未来期间成为现实，我们的业务、财务状况、流动性和经营业绩可能与我们的前瞻性陈述中明示或暗示的内容存在重大差异。
虽然无法确定可能导致实际结果与历史结果或前瞻性陈述明示或暗示的任何结果不同或可能导致我们的预测、假设、预期或信念发生变化的所有因素，但其中一些因素包括：
•本季度报告中关于表格10-Q的风险和不确定性，特别是通过引用并入第一部分第1A项“风险因素”的风险和不确定性，
•我们找到合适再投资机会的能力；
•国内经济形势变化；
•地缘政治事件和不稳定以及此类相关不确定性对宏观经济状况的相关影响；
•美国对贸易伙伴征收的关税或贸易伙伴对美国征收的关税；
•全球和国内政府政策变化以及对迅速变化的经济政策作出反应的能力或能力；
•利率和信用利差的变化，包括生息资产和计息负债的重新定价；
•我们的投资组合表现，特别是与现金流、提前还款率和信用表现相关的投资组合表现；
•美联储购买机构RMBS、机构CMBS、美国国债等政策变化对市场和资产价格的影响；
•美联储货币政策或其他央行货币政策的实际或预期变化；
•美国金融市场的不良反应与外国央行的行动或外国经济体的经济表现有关，尤其包括中国、日本、欧盟和英国；
28

•融资的成本和可得性，包括由于监管变化和对金融机构施加的资本要求而导致的未来融资可得性；
•新股本资本的成本和可得性；
•我们杠杆的变化和杠杆的使用；
•我们的投资策略、经营政策、股息政策或资产配置的变化；
•第三方服务提供商的绩效质量，包括我们关键运营和贸易职能的唯一第三方服务提供商；
•由于中断、中断或其他故障，与我们的交易和借款活动相关的支持我们业务关键功能的我们的第三方服务提供商的服务和技术丢失或无法使用；
•借款人对MBS基础贷款的违约程度；
•我们行业的变化；
•竞争加剧；
•影响我们业务的政府政策或法规的变化；
•回购协议融资市场和其他信贷市场的变化或波动；
•利率互换和其他衍生工具市场的变化，包括衍生工具保证金要求的变化；
•关于政府继续支持美国金融体系和美国住房和房地产市场的不确定性，或改革美国住房金融体系，包括解决房利美和房地美的监管问题；
•美联储理事会的组成；
•美国的政治环境；
•系统故障或网络安全事件；和
•面临当前和未来的索赔和诉讼。

监管FD披露
我们定期通过向SEC提交的文件、新闻稿、公开电话会议、演示文稿、网络广播以及我们网站www.dynexcapital.com/investors的投资者关系页面和我们的LinkedIn页面向投资者和市场公布重要信息。我们将这些渠道用于遵守监管FD的目的，并作为重要信息分发的常规渠道。虽然我们发布到我们网站投资者关系页面或LinkedIn页面的信息并非都具有重要性质，但有些信息可能被视为重要信息。因此，除了关注我们的新闻稿、SEC文件、公开电话会议和网络广播之外，投资者还应该关注这些渠道。这些网页地址仅作为文字参考纳入本季度报告的10-Q表格中，这些渠道上发布的信息不会通过引用纳入本季度报告的10-Q表格或我们向SEC提交的任何其他报告或文件中。
项目3。关于市场风险的定量和定性披露
市场风险是市场因素变化导致的损失敞口。我们的经营策略使我们面临多种市场风险，包括利率、利差、提前还款、信用、流动性和再投资风险。这些风险可以而且确实会造成我们的流动性、综合收益和账面价值的波动
29

如下所述。
利率风险
投资于利率敏感的投资，如MBS和TBA证券，使我们面临利率风险。利率风险源于投资于固定息票或浮动息票的证券，可能不会立即因利率变化而调整。利率风险也是由我们的资产久期与负债和对冲的久期不匹配造成的。影响的大小将取决于我们的投资组合构成、我们的对冲策略、我们的对冲工具的有效性以及利率变化的幅度和持续时间。
我们在董事会规定的容忍度范围内管理利率风险。我们使用利率对冲工具来减轻利率变化对我们资产的市场价值以及用于为我们的投资提供资金的回购协议对我们的利息支出的影响。我们的对冲方法基于许多因素，包括但不限于我们对未来利率和我们资产的预期预付款水平的估计。如果预付款慢于或快于假设，我们的投资到期日也将与我们的预期不同，这可能会降低我们对冲策略的有效性，并可能导致对我们的现金流产生不利影响的损失。对同一证券的提前还款速度的估计可能因投资者而有很大差异，因此，对证券和投资组合期限的估计可能因市场参与者而有很大差异。
我们持续监测市场状况、经济状况、利率和其他市场活动，并在任何特定时期调整我们的投资和对冲的构成。因此，以下提供的市场价值变化预测的有用性有限，因为建模假设截至所示日期，我们的投资组合或对冲工具的构成没有变化。我们投资的类型、这些投资所赚取的回报、未来利率、信用利差、收益率曲线的形状、融资的可用性和/或我们的投资和融资组合（包括衍生工具）的变化，可能会导致实际结果与下表所示的模型结果存在显着差异。因此，下表所示的模拟结果和所有相关披露构成前瞻性陈述。
管理层评估利率曲线的变化，以管理投资组合的利率风险及其投资和普通股的市场价值。由于利率通常不会以平行的方式在不同时期波动（从项目2“执行概览”中的美国国债利率图表中可以看出），下表显示了我们的金融工具和普通股的市场价值对市场利率平行和非平行变化的预测敏感性。
30

2026年3月31日
利率平行下降 利率平行上升
100个基点 50个基点 50个基点 100个基点
类型
仪器(1)
市值% 普通股权% 市值% 普通股权% 市值% 普通股权% 市值% 普通股权%
RMBS 3.1 % 29.4 % 1.8 % 17.2 % (2.2) % (20.8) % (4.6) % (43.7) %
CMBS
0.2 % 2.2 % 0.1 % 1.1 % (0.1) % (1.0) % (0.2) % (2.1) %
CMBS IO
— % 0.1 % — % — % — % — % — % (0.1) %
TBA 0.3 % 2.8 % 0.2 % 1.6 % (0.2) % (1.9) % (0.4) % (4.0) %
利率对冲 (4.2) % (40.2) % (2.1) % (19.8) % 2.0 % 19.3 % 4.0 % 38.4 %
合计 (0.6) % (5.7) % — % 0.1 % (0.5) % (4.6) % (1.2) % (11.5) %
2025年12月31日
利率平行下降 利率平行上升
100个基点 50个基点 50个基点 100个基点
类型
仪器(1)
市值% 普通股权% 市值% 普通股权% 市值% 普通股权% 市值% 普通股权%
RMBS 2.3 % 19.1 % 1.4 % 11.6 % (1.8) % (15.1) % (3.9) % (32.3) %
CMBS
0.3 % 2.3 % 0.1 % 1.2 % (0.1) % (1.1) % (0.3) % (2.2) %
CMBS IO
— % 0.1 % — % — % — % — % — % (0.1) %
TBA 0.7 % 5.6 % 0.4 % 3.2 % (0.4) % (3.7) % (0.9) % (7.6) %
利率对冲 (4.4) % (36.7) % (2.2) % (18.2) % 2.2 % 17.8 % 4.3 % 35.7 %
合计 (1.1) % (9.6) % (0.3) % (2.2) % (0.1) % (2.1) % (0.8) % (6.5) %
2026年3月31日 2025年12月31日
非平行班次
基点变化
2年期UST		 基点变化
10年期UST
市值%(1)
% of common
股权
市值%(1)
% of common
股权
看跌
变陡
+25 +50 (0.4) % (3.7) % (0.2) % (1.4) %
+50 +100 (1.1) % (10.1) % (0.6) % (5.3) %
扁平化
+50 +25 (0.3) % (2.8) % (0.2) % (1.4) %
+100
+50
(0.7) % (6.4) % (0.4) % (3.4) %
看涨
变陡
-50
-25
0.2 % 1.4 % — % — %
-100
-50
0.1 % 1.2 % (0.2) % (1.7) %
扁平化
-25
-50
(0.1) % (0.7) % (0.3) % (2.8) %
-50
-100
(0.8) % (7.1) % (1.3) % (10.6) %
(1)包括我们的投资和衍生工具（包括TBA证券）的市场价值变化，但不包括我们的融资的市场价值变化，这些融资由于期限较短而不在我们的资产负债表上以公允价值列示。对市值的预测不假设信用利差有任何变化。

31

传播风险
利差风险是指一项投资的收益率与其基准指数之间的市场利差增加而造成损失的风险。市场价差的变化代表了市场对一种资产的感知风险相对于无风险利率的估值。利差扩大降低了我们投资的市场价值，因为市场参与者需要额外的收益率来持有风险更高的资产。市场价差可能会根据宏观经济或系统性因素以及特定证券的特定因素发生变化，例如提前还款表现或信用表现。其他可能影响信用利差的因素包括技术问题，例如特定类型证券的供需、美联储货币政策或其他政府政策变化。鉴于对冲信用利差的成本和复杂性，以及我们认为缺乏可用作对冲的流动性工具，我们不对冲利差风险。
利差波动通常因投资类型而异。对市场价差变化的敏感性来自依赖于各种假设的模型，如果实际情况与这些假设不同，则因应市场价差变化而产生的实际市场价值变化可能与预测的敏感性存在重大差异。
下表显示了鉴于截至所示日期的市场价差变化，我们投资的市场价值的预计敏感性：
2026年3月31日 2025年12月31日
百分比变化 百分比变化
市场价差的基点变化
投资市值(1)
% of common
股权
投资市值(1)
% of common
股权
+20/+50(2)
(1.1) % (10.1) % (1.0) % (8.4) %
+10 (0.5) % (5.0) % (0.5) % (4.2) %
-10 0.5 % 5.0 % 0.5 % 4.2 %
-20/-50(2)
1.1 % 10.1 % 1.0 % 8.4 %
（1）包括我们的MBS投资的市值变化，包括TBA证券。
（2）假设代理和非代理RMBS和CMBS变动20个基点，代理变动50个基点
和非机构CMBS IO。

其他市场风险
除了上面讨论的风险，我们还面临提前还款风险、信用风险、流动性风险、再投资风险。在截至2026年3月31日的三个月中，我们没有经历这些风险的任何重大变化。请参阅我们2025年表格10-K中的第一部分第1a项“风险因素”和第二部分第7a项“关于市场风险的定量和定性披露”，以进一步讨论。

项目4。控制和程序
披露控制和程序
我们的管理层在我们的共同首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至本报告所述期间结束时我们在《交易法》规则13a-15（e）中定义的披露控制和程序的有效性。基于该评估，我们的联席首席执行官和首席财务官得出结论，截至2026年3月31日，我们的披露控制和程序是有效的，以确保我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给我们的管理层，包括我们的联席首席执行官和首席财务官，以允许及时决定所要求的披露。
32

财务报告内部控制的变化
截至2026年3月31日止三个月，我们对财务报告的内部控制没有发生重大影响或合理可能重大影响我们对财务报告的内部控制的变化。

第二部分。其他信息

项目1。法律程序
据公司所知，不存在未决或威胁的法律诉讼，管理层认为，这些诉讼单独或总体上可能对公司的经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

项目1a。风险因素

与我们的2025年10-K表格第一部分第1A项“风险因素”中讨论的风险因素没有重大变化。我们在本季度报告中关于10-Q表格的前瞻性陈述中确定的风险和不确定性，以及之前在2025年10-K表格中披露的风险和不确定性，或目前无法预见的风险和不确定性，可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。请参阅本季度报告中关于表格10-Q的第一部分第2项“管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”中包含的“前瞻性陈述”，以及我们2025年表格10-K中的第一部分第1A项“风险因素”。

项目2。未经登记出售股权证券及所得款项用途
发行人购买股本证券

该公司董事会批准了一项新的股票回购计划（“计划”），授权回购最多3亿美元的普通股和最多5000万美元的优先股，包括目前或以后授权的任何系列。根据该计划，可不时通过公开市场交易、私下协商交易或其他方式进行回购，包括但不限于根据《交易法》第10b5-1条规则采用的交易计划。根据该计划进行任何回购的实际方式和时间将取决于多种因素，包括但不限于其普通股和优先股的市场价格（如适用）、一般市场和经济条件以及适用的法律和监管要求。该计划的授权期限至2028年4月30日，将取代公司此前设定于2026年4月30日到期的回购计划。该计划不要求公司购买任何股份，并可能随时被董事会修改、暂停或终止。

在截至2026年3月31日的三个月内，公司没有回购任何普通股或C系列优先股的股份。员工没收了168,758股普通股，以支付截至2026年3月31日止三个月归属的股份薪酬预扣的工资税。

33

项目3。高级证券违约

没有。

项目4。矿山安全披露
        
        没有。

项目5。其他信息
规则10b5-1交易计划

截至二零二六年三月三十一日止三个月，公司董事或第16条高级人员均 通过 或 终止 任何“规则10b5-1交易安排”或任何“非规则10b5-1交易安排”（在每种情况下，定义见S-K条例第408项）。

项目6。展览

附件编号 说明
3.1
3.1.1
3.2
4.1
4.2
4.3
10.1
10.2
10.3
31.1
31.2
31.3
32.1
101
以下材料来自Dynex Capital, Inc.截至2026年3月31日止三个月的10-Q表格季度报告，格式为iXBRL（内联可扩展商业报告语言），并在此提交：（i）综合资产负债表，（ii）综合全面收益表，（iii）综合股东权益表，（iv）综合现金流量表，及（v）未经审核综合财务报表附注。
104
封面来自Dynex Capital, Inc.截至2026年3月31日以iXBRL（内联可扩展业务报告语言）格式发布的截至2026年3月31日止三个月的10-Q表格季度报告（随附件 101一起包含）。
*表示管理合同或补偿性计划或安排。
34

签名

根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。


Dynex Capital, Inc.
日期： 2026年4月27日
/s/Michael A. Sartori
Michael A. Sartori
首席财务官
（首席财务官）


35