N-CSR 1 tm242177d1 _ ncsr.htm N-CSR

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格N-CSR

经登记的核证股东报告

管理投资公司

投资公司法文件编号：811-01731

Source Capital, Inc.

（章程规定的注册人确切名称）

西加利纳街235号

威斯康星州密尔沃基53212

（主要行政办公地址）（邮编）

（代办服务人员姓名、地址）

复制到：

戴安·J·德雷克

共同基金管理局有限责任公司

2220东66线，226套房

加利福尼亚州格伦多拉91740

Laurie A. DEE，ESQ。

Morgan，Lewis & Bockius LLP

安东大道600号，套房1800

加利福尼亚州科斯塔梅萨92626

登记电话，包括区号：（626）385-5777

财政年度结束日期：12月31日

报告期日期：2023年12月31日

项目1：向股东报告。

(a)

致股东的报告附后。

Source Capital, Inc.

2023

年度报告

截至2023年12月31日止年度

Source Capital, Inc.
致股东的信

尊敬的股东：

业绩概览

Source Capital Inc.（“Source”或“基金”）第四季度的资产净值（NAV）增加了6.57%，过去12个月增加了16.74%，这与下文所示的说明性平衡指数相比是有利的。

业绩对比指数¹

	2023年第四季度			过去12个月
Source Capital（NAV）		6.57	%		16.74	%
平衡指数
60% MSCI ACWI/40% 彭博美国农业集团		9.36	%		15.37	%
60% 标普 500/40%彭博美国农业集团		9.74	%		17.67	%
权益指数
MSCI ACWI		11.03	%		22.20	%

我们将基金按资产类别划分的基础敞口包括在下表中：

投资组合敞口²

	2023年第四季度
股权
普通股		40.3	%
普通股— SPACs		0.0	%
总股本		40.3	%
信用
公共		27.6	%
私人（仅投资资产）		17.7	%
信贷总额		45.3	%
其他		0.1	%
现金		14.3	%
合计		100.0	%

¹与指数的比较仅用于说明目的。投资者不能直接投资指数。基金股东只能按市值（NYSE：SOR）投资或赎回其份额，该市值可能高于或低于基金资产净值（NAV）。

²资料来源：FPA，截至2023年12月31日。投资组合构成将因基金的持续管理而发生变化。现金包括私人信贷投资的非投资部分。由于四舍五入，总数加起来可能达不到100%。

过去的结果并不能保证未来的结果，也不是指示性的。

Source Capital, Inc.

投资组合讨论

股权

去年，少数超大市值公司推动了股价上涨。“壮丽的七大”股票（苹果、Alphabet、微软、亚马逊、Meta Platforms、特斯拉和英伟达）今年年底的总市值接近12万亿美元，超过英国、加拿大和日本股市的总和。³他们2023年111%的回报率约占标普 500指数26.3%总回报率的75%。平均每只股票的回报率要低得多，同等权重的标普 500指数仅上涨了10.4%。

我们认为，我们最好花时间考虑投资组合中的公司和所考虑的公司是否会随着时间的推移达到我们的预期，而不是试图确定通胀或利率可能会造成什么影响，谁可能会赢得下一次选举等——专注于自下而上，而不是自上而下的分析。

Source前五名的股票表现对其过去十二个月的回报贡献为4.92%，而排名后五名的则减少了0.55%。

我们在下面列出了基金过去12个月回报率的主要权益贡献者和贬低者。

截至2023年12月31日的尾随12个月贡献者和诋毁者⁴

贡献者	性能。续。			平均。% Perf的。			诋毁者	港口。续。			平均。% 港口。
Holcim		1.35	%		2.6	%	国际香精香料		-0.29	%		1.6	%
元平台		1.00	%		1.0	%	Nexon		-0.08	%		0.4	%
字母表		0.97	%		2.0	%	FirstEnergy		-0.08	%		0.8	%
博通		0.93	%		1.2	%	JDE Peet的		-0.05	%		1.0	%
康卡斯特		0.67	%		2.5	%	Entain		-0.05	%		0.2	%
		4.92	%		9.3	%			-0.55	%		3.9	%

我们最近没有讨论对基金过去12个月回报有意义的以下投资。⁵

在经历了艰难的2022年之后，Meta今年迄今的参与度和收入出现了可喜的复苏。该公司不断提供新的解决方案，使广告商能够通过世界领先的数字平台之一有效地定位客户。此外，由于整个组织都将重点放在提高生产力和加快新产品的上市时间上，营业利润正在上升。然而，整体盈利能力继续受到Reality Labs部门亏损的拖累。但是，有积极的选择余地，Meta将从人工智能军备竞赛中脱颖而出，成为该行业的主要参与者之一。

FirstEnergy是一家总部位于俄亥俄州的公用事业控股公司，面对贿赂丑闻，我们于2020年收购了这家公司。公司缴纳罚款，高管因此发生变动；此后，公司经营表现良好，转化为良好的股票表现。虽然2023年加息导致其股价从高点（连同利率上限）下跌，但该公司的交易价格继续大幅低于同行，并提供4.5%的股息收益率。

³这周我学到了什么。13D研究与策略。2024年1月11日。

⁴反映基于对过去十二个月回报的贡献（“TTM”）的基金业绩的前五名贡献者和诋毁者。贡献是在投资管理费、交易成本和基金运营费用的毛额中呈现的，如果将其包括在内，将减少所呈现的回报。所提供的信息并不反映FPA在该季度购买、出售或推荐的所有持仓。所使用的方法一份，以及每一只持仓对基金在TTM期间整体业绩的贡献清单，可通过CRM@fpa.com联系FPA客户端服务获取。不应假定未来提出的建议将是有利可图的或将与上市证券的表现相等。

⁵除非另有说明，本节中引用的公司数据和统计数据均来自公司新闻稿和财务披露。

过去的结果并不能保证未来的结果，也不是指示性的。

Source Capital, Inc.

您可以在我们存档的评论中找到许多之前谈到的基金的其他立场。

固定收益

传统

在高收益市场，收益率仍保持在15年高点附近。尽管如此，利差已经收紧，如下图所示，该图表衡量了高收益指数的BB成分，不包括能源，我们认为该指数随着时间的推移给出了最一致的数据，整体高收益指数的成分变化导致的失真更少。

彭博美国企业高收益BB不包括能源最差收益率（YTW）和利差⁶

尽管高收益市场的收益率处于15年来的高位，但我们普遍发现，与投资级债券相比，高收益市场的低利差并没有为额外的信用风险提供足够的增量补偿。下图显示了高收益债的利差减去投资级公司债的利差。这种增量利差代表了为换取承担更多信用风险而提供的额外收益率。这一利差目前处于历史第6至第15个百分位，这意味着投资者在承担与高收益债务相关的额外信用风险方面获得的报酬相对较少。⁷

⁶资料来源：彭博。截至2023年12月29日。关键术语的定义请见重要披露。

⁷资料来源：Bloomberg，FPA测算。截至2023年12月29日。

过去的结果并不能保证未来的结果，也不是指示性的。

Source Capital, Inc.

彭博美国高收益指数利差减彭博投资级企业利差⁸

我们不断研究高收益市场寻找投资机会，但这些天我们通常发现高收益不值得冒险。

私人信贷

Source对私人信贷的配置仍然很高。如果今天做出所有承诺，这一风险敞口将为26.5%。

公司及其他事项

分配

2023年12月7日，基金董事会批准在2024年2月之前维持基金当前每月20.83美分的费率定期分配。⁹这相当于以2023年12月29日基金收盘市价为基准，年化6.19%的无杠杆分配率。

股份回购

该基金在本季度回购了13,333股，占流通股的0.16%，平均价格为39.02美元/股，平均较NAV折让8.60%。¹⁰

收盘

我们已经存在了足够长的时间，不会对好的一年感到如此兴奋，因为我们知道糟糕的一年可能只是日历上的一个翻转。在一个人把好的、坏的、丑陋的岁月串起来之后，我们希望通过在全球范围内投资于各种资产类别，实现良好的风险调整后回报。但是，正如克林特·伊斯特伍德饰演的金发女郎角色从好的、坏的和丑的恰如其分地说，“我们将不得不赢得它。”

尊敬的提交，

Source Capital投资组合管理团队

2024年2月15日

⁸资料来源：彭博。截至2023年12月29日。

⁹有关基金分配率的更多信息，请参阅日期为2023年12月7日和2024年1月23日的新闻稿：https://fpa.com/news-special-commentaries/fund-announcements。不保证股息和其他分配。

¹⁰有关本基金股票回购计划的更多信息，请参阅日期为2024年1月2日的新闻稿（https://fpa.com/docs/default-source/funds/source-capital/press-releasesgeneral-announcement/2024-01-02_source-capital-press-release_final.pdf？sfvrsn = 37e59f9d _ 10）。

过去的结果并不能保证未来的结果，也不是指示性的。

Source Capital, Inc.

重要披露

本评论仅供参考和讨论之用，不构成、也不应被解释为就所讨论的任何证券、产品或服务进行购买或出售的要约或招揽，也不提供投资建议。本评论不构成投资管理协议或发售通函。

当前绩效信息每月更新，可致电1-800-982-4372或访问fpa.com获取。引用的业绩数据代表过去的业绩，并不能保证未来的业绩。当前的表现可能与所引用的表现有所不同。Source Capital显示的回报是按每股资产净值计算的，包括所有分配的再投资。回报不反映股东将为基金分配支付的税款的扣除，这会降低这些数字。由于Source Capital是一家封闭式投资公司，其股票在纽约证券交易所买卖，因此您的业绩也可能因普通股的市场价格而异。

本基金根据其可能在证券持仓、行业权重、资产配置等方面与比较指数存在较大差异的投资策略进行管理。基金的整体表现、特征和波动性可能与所显示的比较指数不同。

无法保证本基金的投资目标一定会实现。投资前应慎重考虑基金的投资目标、风险、费用支出等。您可以通过访问网站fpa.com、邮箱CRM@fpa.com、免费电话1-800-982-4372或书面联系基金获取更多信息。

本文所表达的观点和任何前瞻性陈述截至本出版物发布之日，均为投资组合管理团队的观点。未来的事件或结果可能与所表达的事件或结果有很大差异，并且随时可能因应不断变化的环境和行业发展而发生变化。这些信息和数据是从被认为可靠的来源编制的，但无法保证信息的准确性和完整性，也不是所有可用数据的完整摘要或陈述。

投资组合构成将因基金的持续管理而发生变化。对个别金融工具或行业的提及仅供参考，不应被解释为基金或投资组合经理的建议。不应假设未来的投资将是有利可图的，或将与所讨论的金融工具或行业例子的表现相等。截至最近一个季度末的投资组合持有量可在www.fpa.com上获得。

投资封闭式基金涉及风险，包括本金损失。封闭式基金份额可能经常以相对于其资产净值折价（小于）或溢价（大于）的价格进行交易。如果本基金的份额以相对于资产净值的溢价交易，则无法保证任何该等溢价将持续任何时期且不会减少，或此后该等份额将不会以相对于资产净值的折价交易。

资本市场波动较大，可能会因发行人、政治、监管、市场或经济发展不利而显著下跌。重要的是要记住，任何投资都存在固有的风险，并且不能保证任何投资或资产类别会随着时间的推移提供积极的表现。

基金可能会购买外国证券，包括美国存托凭证（ADR）和其他存托凭证，这些证券受利率、货币汇率、经济和政治风险的影响；在投资新兴市场时，这些风险可能会加剧。非美国投资带来额外风险，例如一国可能出现不利的政治、货币、经济、社会或监管发展，包括缺乏流动性、过度征税以及不同的法律和会计标准。非美国证券，包括美国存托凭证（ADR）和其他存托凭证，也受到利率和货币汇率风险的影响。

投资于固定收益工具的基金的本金收益是不能保证的。本基金对固定收益工具的投资具有与本基金所拥有的基础固定收益工具相关的相同的发行主体、利率、通货膨胀和信用风险。这类投资可能有担保、部分有担保或无担保，可能是无评级的，无论是否有评级，都可能具有投机性特征。本基金固定收益类投资的市场价格会随着利率等因素的变化而变化。

通常，当利率上升时，债券等固定收益工具的价值通常会下降（反之亦然），投资者可能会损失本金价值。信用风险是指由于发行人未能偿还贷款而导致本金损失的风险。通常，一种工具的质量评级越低，发行人无法足额付息和及时归还本金的风险就越大。如果发行人违约，该证券可能会损失部分或全部价值。评级较低的债券、可转换证券和其他类型的债务义务比评级较高的债券涉及更大的风险。

抵押贷款相关和资产支持证券存在提前还款风险，对利率变动可能具有高度敏感性，对基础资产的信用风险/违约风险..。可转换证券通常不是投资级别，比评级较高的投资面临更大的信用风险。高收益证券可能波动较大，可能会出现高得多的违约情况。如果回购协议的卖方宣布破产或违约，本基金在清算基础证券方面可能会遇到成本增加、损失和延迟。

Source Capital, Inc.

提供评级的评级机构为标准普尔、穆迪、惠誉。信用评级范围从AAA（最高）到D（最低）。评级为BBB或以上的债券被视为投资级（IG）。信用评级为BB及以下的为较低评级的证券（垃圾债券）。高收益、非投资级债券（垃圾债券）（HY）比投资级债券涉及更高的风险。信用评级在CCC或以下的债券，违约风险较高。

私募证券是指未根据联邦证券法注册的证券，一般只有资格向某些合格投资者出售。私募可能缺乏流动性，因此更难出售，因为这类投资的潜在购买者可能相对较少，而且根据证券法，这类投资的出售也可能受到限制。

基金可能会使用杠杆。杠杆的使用可能有助于提高基金的分配和回报潜力，但同时也增加了基金资产净值（NAV）的波动性，并潜在地增加了其分配和市场价格的波动性。使用杠杆会产生相关成本，包括持续的股息和/或利息支出。也可能有发行或管理杠杆的费用。杠杆通过发行优先股和/或债务改变基金的资本结构，这两种优先于优先债权的普通股。如果短期利率上升，杠杆成本将增加，很可能会降低基金普通股股东赚取的回报。

价值风格投资带来的风险是，由于市场未能认识到投资组合管理团队认为真正的商业价值，或者因为投资组合管理团队错误地判断了这些价值，所持股份或证券可能永远无法达到其全部市值。此外，价值风格投资可能会失宠，在特定时期跑输成长或其他风格的投资。

分配率

分配可能包括基金证券赚取的股息和利息净收益、净资本收益，或者在某些情况下可能包括资本回报。该基金还可能在一个日历年度结束时支付特别分配，以遵守联邦税收要求。所有共同基金，包括封闭式基金，都会定期将赚取的利润分配给投资者。根据法律，如果一只基金从出售证券中获得净收益，或者从证券中获得股息和利息，它必须将这些收益基本上全部转嫁给其股东，否则将被征收公司所得税和消费税。这些税收实际上会降低投资者的总回报。First Pacific顾问，LP不提供法律、会计或税务建议。

本基金的分配率可能受到多种因素的影响，包括已实现和预计的市场收益的变化、基金的业绩表现等因素。不能保证市场条件或其他因素的变化不会导致本基金在未来时间的分配率发生变化。

索引定义

与任何指数的比较仅用于说明目的，不应被视为完全准确的比较衡量标准。本基金的多元化程度可能低于本文所述的指数，并可能持有非指数证券或与指数所包含的证券不具有可比性的证券。指数将持有不在基金投资策略范围内的头寸。指数不受管理，不反映投资者购买基础证券会产生的任何佣金、交易成本或费用和开支，这会降低实际账户的业绩。不能直接投资指数。本基金在其投资目标中不包括表现优于任何指数的指数。

标普 500指数纳入了具有代表性的美国经济领先行业500百家公司样本。该指数专注于市场的大盘部分，对美国股票的覆盖率超过80%，但也被认为是整个市场的代表。

MSCI ACWI指数是一个自由流通调整市值加权指数，旨在代表跨越发达市场和新兴市场的大中型股票的完整机会集的表现。净回报表明该系列近似于可能的最小股息再投资。股息在扣除预扣税后进行再投资，适用适用于不受益于双重征税条约的非居民个人的税率。

60% 标普 500/40%彭博美国综合债券指数是一个假设的非管理指数组合，由60%的标普 500指数和40%的彭博TERM1美国综合债券指数组成。

60% MSCI ACWI/40%彭博美国综合债券指数是一个非管理指数的假设组合，由60% MSCI ACWI指数和40%彭博巴克莱银行美国综合债券指数组成。

彭博美国综合债券指数提供了衡量美国投资级债券市场表现的指标，该指数包括投资级美国政府债券、投资级公司债券、抵押转手证券和在美国公开发售的资产支持证券。指数中的证券必须至少有1年的剩余期限。此外，证券必须以美元计价，必须是固定利率、不可兑换、应课税的。

彭博美国企业高收益BB（不包括能源）衡量的是以美元计价、非投资级别、固定利率、应税公司债券（不包括能源部门）的市场。

Source Capital, Inc.

其他定义

资产净值折价（NAV）是指封闭式基金的市场交易价格低于其每日资产净值（NAV）时的一种定价情况。

高收益（HY）债券是一种高支付债券，其信用评级（标普和惠誉，BB +及以下；穆迪，BA1或以下）低于投资级公司债券、国债和市政债券。由于违约风险更高，这些债券支付的收益率高于投资级债券。

投资级（IG）是指表明债券违约风险相对较低的评级（标普和惠誉，BBB-及更高；穆迪 Baa3及更高）。

资产净值（NAV）表示共同基金的净值，计算方法为基金资产总值减去负债总值，并以每股价格表示。

风险资产是任何带有一定程度风险的资产。风险资产一般是指股票、大宗商品、高收益债券、房地产和货币等价格波动程度较大的资产，但不包括现金和现金等价物。

价差反映了债券的报价价差，该价差相对于其定价的证券，通常是运行中的国债。

收益率是将债券的现金流与其当前的美元价格联系起来的贴现率。

最差收益率（Yield to Worst，简称YTW）是衡量完全在其合同条款内运作且未违约的债券所能获得的最低收益率的一种衡量方法。这是一种收益率，当债券有允许发行人在到期前将其平仓的条款时，就会参考这种收益率。

Source Capital, Inc.
联邦所得税信息

2023年日历

现金分红及分配：

记录日期	付款日	金额付费每股		(1) 普通收入股息		(2) 长期资本收益分配
1/17/2023	1/31/2023	$	0.185000	$	0.135267	$	0.049733
2/16/2023	2/28/2023		0.185000		0.135267		0.049733
3/16/2023	3/31/2023		0.185000		0.135267		0.049733
4/18/2023	4/28/2023		0.185000		0.135267		0.049733
5/16/2023	5/31/2023		0.185000		0.135267		0.049733
6/16/2023	6/30/2023		0.208300		0.152303		0.055997
7/18/2023	7/31/2023		0.208300		0.152303		0.055997
8/16/2023	8/31/2023		0.208300		0.152303		0.055997
9/18/2023	9/29/2023		0.208300		0.152303		0.055997
10/17/2023	10/31/2023		0.208300		0.152303		0.055997
11/16/2023	11/30/2023		0.208300		0.152303		0.055997
12/18/2023	12/29/2023		0.738300		0.539823		0.198477
合计		$	2.913100	$	2.129976	$	0.783124

第（1）栏中的金额将作为股息收入计入您的纳税申报表，这些金额中的23.72%为合格股息收入。

根据《国内税收法》的规定，第（2）栏中的金额为长期资本收益分配。

已向所有在股息记录日期登记在册的股东邮寄了一份1099表格，其中列出了将包含在其2023年纳税申报表中的具体金额。对于法人股东，第（1）栏金额的10.53%符合70%法人红利收到扣减条件。截至2023年12月31日止年度，Source Capital未选择保留任何未分配的长期资本收益。因此，普通股股东将不会收到2023年的2439表格。

股息再投资计划参与者须知：

当Source Capital根据自动再投资计划以低于市场价格的折扣发行额外股票时，出于联邦所得税目的，该计划的参与者将被视为已获得等于所购买股票的市场价值的应税分配。实际上，购买股票的市场价格的折扣被添加到现金分配的金额中，以确定应税分配的总价值。该价值也成为参与者根据该计划购买的股份的计税基础。

截至2023年12月31日止年度，已支付的分派均未按市价折让再投资。

州税务信息：

第（1）栏中报告的金额的0.000%来自美国国债。

Source Capital, Inc.
历史表现

（未经审计）

2013年1月1日-2023年12月31日期间对Source Capital，Inc.的10000美元投资的价值变动vs. 60% MSCI ACWI NRUSD/40% Bloomberg US Aggregate，以及60% 标普 500/40% Bloomberg US Aggregate Bond Index。平均年度总回报表和假设10,000美元投资图表的增长不反映股东将为基金分配或赎回基金份额支付的税款的扣除。

过去的表现并不能保证未来的结果，目前的表现可能高于或低于所显示的表现。这个数据代表了过去的表现，投资者应该明白，投资回报和本金价值是波动的，这样当你赎回你的投资时，你的价值可能会比它的原始成本更多或更少。显示的回报不反映股东将为基金分配或赎回基金份额支付的税款的扣除。当前月末业绩数据可通过访问网站fpafunds.com或拨打免费电话1-800-982-4372获取。有关基金费用比率和赎回费用的信息，可在本报告财务摘要部分找到。标题为关于基金的附加信息的部分详细介绍了基金的目标和政策，以及潜在投资者感兴趣的其他事项。投资前请仔细阅读。

Source Capital, Inc.
投资概要

截至2023年12月31日

证券类型/行业	占总数百分比净资产
债券和债券
资产支持证券		13.9	%
公司债		10.8	%
公司银行债		6.2	%
可转债		2.5	%
商业抵押贷款支持证券		0.4	%
债券和债券合计		33.8	%
封闭式基金		0.1	%
普通股
半导体		4.4	%
互联网媒体与服务		4.4	%
银行业		3.4	%
有线和卫星		3.3	%
建筑材料		2.7	%
饮料		2.7	%
电气设备		2.2	%
航空航天与国防		1.8	%
化学品		1.7	%
保险		1.7	%
金属与采矿		1.3	%
工业支持服务		1.2	%
石油和天然气生产商		1.0	%
休闲设施及服务		0.9	%
技术服务		0.8	%
电子商务全权委托		0.8	%
电力公用事业		0.7	%
技术硬件		0.7	%
服装和纺织产品		0.7	%
娱乐内容		0.7	%
工程与建筑		0.7	%
运输设备		0.6	%
零售—可自由支配		0.5	%
运输和物流		0.5	%
资产管理		0.5	%
医疗保健设施和SVCs		0.3	%
房地产服务		0.0	%
Software		0.0	%
其他普通股		0.0	%
生物科技与制药		0.0	%
普通股总数		40.2	%
优先股
工业		0.0	%
能源		0.0	%
优先股合计		0.0	%
有限合伙企业		11.5	%
特殊目的收购公司		0.0	%
认股权证（SPAC）		0.1	%
短期投资		13.7	%
投资总额		99.4	%
超额负债中的其他资产		0.6	%
净资产合计		100.0	%

Source Capital, Inc.
投资时间表

截至2023年12月31日

债券和债券— 33.8%	校长金额		价值
资产支持证券— 13.9%
抵押贷款债务— 7.8%
ABPCI直接借贷基金CLO I LLC系列2016-1A，E2类，14.407%（3个月期限 SOFR + 899.16 1个基点），7/20/2033（a）（b）	$	2,056,000	$	1,989,244
ABPCI直接借贷基金CLO II LLC系列2017-1A，ER类，13.277%（3个月期限 SOFR + 786.16 1个基点），4/20/2032（a）（b）		2,942,000		2,768,466
Barings Middle Market CLO Ltd.系列2021-IA，D类，14.327%（3个月期限 SOFR + 891.16 1个基点），7/20/2033（a）（b）		1,040,000		1,002,747
贝莱德 Maroon Bells CLO XI LLC系列2022-1A，E类，14.894%（3个月期限 SOFR + 950个基点），10/15/2034（a）（b）		3,330,250		3,280,499
Fortress Credit Opportunities IX CLO Ltd.系列2017-9A，ER类，13.716%（3个月期限 SOFR + 832.16 1个基点），10/15/2033（a）（b）		5,186,000		4,876,650
Ivy Hill Middle Market Credit Fund XII Ltd.系列12A，DR类，13.847%（3个月期限 SOFR+ 843.16 1个基点），7/20/2033（a）（b）		814,000		763,053
Ivy Hill Middle Market Credit Fund XVIII Ltd.系列18A，E类，13.424%（3个月期限 SOFR + 801.16 1个基点），4/22/2033（a）（b）		3,464,000		3,233,391
Ivy Hill Middle Market Credit Fund XX Ltd.系列20A，E类，15.416%（3个月期限 SOFR+ 1000个基点），4/20/2035（a）（b）		2,380,000		2,373,246
Parliament CLO II Ltd.系列2021-2A，D类，9.329%（3个月期限SOFR + 396.16 1 基点），8/20/2032（a）（b）		1,854,000		1,757,620
TCP Waterman CLO LLC系列2017-1A，ER类，13.789%（3个月期限SOFR + 842.16 1 基点），8/20/2033（a）（b）		1,571,000		1,488,376
VCP CLO II Ltd.系列2021-2A，E类，14.066%（3个月期限SOFR + 867.16 1个基点）， 4/15/2031（a）（b）		4,421,000		4,420,655
			$	27,953,947
设备— 0.8%
Coinstar Funding LLC系列2017-1A，A2类，5.216%，4/25/2047（a）	$	2,864,840	$	2,476,904
提案2017-1A，5.300%，3/15/2042（c）（d）		386,215		329,249
			$	2,806,153
其他— 5.3%
ABPCI直接贷款基金ABS I Ltd。系列2020-1A，A类，3.199%，12/20/2030（a）	$	317,141	$	302,466
2020-1A系列，B类，4.935%，12/20/2030（a）		3,204,033		3,020,599
ABPCI直接贷款基金ABS II LLC 2022-2A系列，C类，8.236%，3/1/2032（a）		3,387,000		2,972,567
Cologix Data Centers US Issuer LLC 2021-1A系列，C类，5.990%，12/26/2051（a）		1,765,000		1,457,593
钻石基础设施基金有限责任公司 2021-1A系列，C类，3.475%，4/15/2049（a）		384,000		332,072
钻石发行人系列2021-1A，C类，3.787%，11/20/2051（a）		1,000,000		834,654
榆树信托系列2020-3A，A2类，2.954%，8/20/2029（a）		62,144		59,490
2020-3A系列，B类，4.481%，8/20/2029（a）		167,011		154,841
2020-4A系列，B类，3.866%，10/20/2029（a）		919,643		843,905
Golub Capital Partners ABS Funding Ltd。 2020-1A系列，B类，4.496%，1/22/2029（a）		1,043,974		970,408
2021-1A系列，B类，3.816%，4/20/2029（a）		1,444,000		1,344,054
系列2021-2A，B类，3.994%，10/19/2029（a）		3,377,000		2,856,908
Hotwire Funding LLC 系列2021-1，C类，4.459%，11/20/2051（a）		750,000		644,792
Monroe Capital ABS融资有限公司。 2021-1A系列，B类，3.908%，4/22/2031（a）		872,000		848,242
TVEST有限责任公司系列2020-A，A类，4.500%，7/15/2032（a）		17,749		17,651

见随附的财务报表附注。
11

Source Capital, Inc.
投资时间表（续）

截至2023年12月31日

债券和债券（续）	校长金额		价值
VCP RRL ABS I Ltd。 2021-1A系列，B类，2.848%，10/20/2031（a）	$	922,272	$	851,379
2021-1A系列，C类，5.425%，10/20/2031（a）		1,942,728		1,759,707
			$	19,271,328
资产支持证券总额（费用53,170，021美元）			$	50,031,428
商业抵押贷款支持证券— 0.4%
机构— 0.1%
十一麦迪逊抵押贷款信托系列2015-11MD，A类，3.555%，9/10/2035（a）（b）	$	344,000	$	309,288
非机构— 0.3%
BX商业抵押信托系列2021-VOLT，F类，7.876%（1个月期限SOFR + 251.448个基点）， 9/15/2036（a）（b）	$	1,311,000	$	1,236,429
商业抵押贷款支持证券总额（费用1616752美元）			$	1,545,717
可转换债券— 2.5%
交付英雄SE 1.000%, 4/30/2026	$	3,500,000	$	3,255,491
1.000%, 1/23/2027		500,000		436,079
Wayfair，公司。 0.625%, 10/1/2025		5,078,000		4,595,590
1.000%, 8/15/2026		122,000		106,506
Zillow Group, Inc. 2.750%, 5/15/2025		48,000		52,742
1.375%, 9/1/2026		350,000		477,050
可转换债券总额（费用8328542美元）			$	8,923,458
企业银行债务— 6.2%
Axiom Global，Inc.10.206 %（1个月期美元Libor + 475个基点），10/1/2026（b）（d）（e）	$	1,717,740	$	1,661,914
Azalea Topco，Inc. 8.946%（1个月期限SOFR + 350个基点），7/25/2026（b）（d）（e）		1,144,127		1,129,826
Capstone Acquisition Holdings，Inc.2020年延期提款定期贷款10.198%（1个月期 SOFR + 475个基点），11/12/2027（b）（c）（d）（e）（f）		149,440		144,211
Capstone Acquisition Holdings，Inc.2020年定期贷款10.198%（1个月期限SOFR + 475 基点），11/12/2027（b）（c）（d）（e）		2,159,220		2,083,669
CB & I STS Delaware LLC 12.853%（3个月期限SOFR + 750个基点）， 12/31/2026（b）（c）（d）（e）		2,066,528		2,025,197
Centric Commercial Finance Ltd. 11.277%（3个月期限SOFR + 600个基点）， 9/30/2026（b）（c）（d）（e）（f）（g）		4,300,000		2,508,333
Cimpress USA，Inc. 8.971%（1个月期限SOFR + 350个基点），5/17/2028（b）（d）（e）		983,775		969,018
Cornerstone OnDemand，Inc. 9.400%（3个月期限SOFR + 375个基点），10/15/2028（b）（d）（e）		73,070		70,696
Element Commercial Funding LP10.7 30%（1个月期限SOFR + 575个基点）， 9/15/2024（b）（c）（d）（e）（f）		2,360,000		2,341,741
Farfetch U.S. Holdings，Inc. 11.666%（3个月期限SOFR + 625个基点）， 10/20/2027（b）（d）（e）		3,564,997		3,351,098
前线通信 Holdings LLC 9.213%（3个月美元Libor + 375个基点）， 10/8/2027（b）（d）（e）		1,234,102		1,212,506
JC Penney Corp.，Inc. 9.384%（3个月美元Libor + 425个基点），6/23/2025 *，（b）（d）（e）		471,317		47
Lealand Finance Company B.V. Senior Exit LC 8.355%，6/30/2024（b）（c）（d）（e）		997,677		(498,839	)
10.105%，6/30/2024（b）（c）（d）（e）（f）（g）		5,479,658		(1,917,880	)
Light Commercial Funding LP11.153 %（1个月期限SOFR + 600个基点）， 10/31/2026（b）（c）（d）（e）（f）		1,332,000		1,298,761
麦克德莫特LC 9.656%，12/31/2025（b）（c）（d）（e）（f）		302,834		151,417
麦克德莫特坦克托管LC 10.406%，12/31/2026（b）（c）（d）（e）		228,693		114,346

见随附的财务报表附注。
12

Source Capital, Inc.
投资时间表（续）

截至2023年12月31日

债券和债券（续）	校长金额		价值
麦克德莫特坦克获得LC 5.127%，12/31/2026（b）（c）（d）（e）（f）（g）	$	1,885,342	$	(301,655	)
McDermott Technology Americas，Inc。 8.463%（1个月期限SOFR + 300个基点），6/30/2024（b）（d）（e）		141,927		93,672
9.463%（1个月期限SOFR + 400个基点），6/30/2025（b）（d）（e）		1,256,234		489,931
Polaris Newco，LLC定期贷款B 9.344%（1个月期限SOFR + 400个基点），6/5/2028（b）（d）（e）		1,139,765		1,116,263
桃金娘项目7.500%（1个月期限SOFR + 317.9个基点），6/15/2025（b）（c）（d）（e）（f）（g）		3,000,000		1,089,950
QBS Parent，Inc. 9.638%（3个月期限SOFR + 425个基点），9/21/2025（b）（d）（e）		1,924,051		1,823,038
Vision Solutions，Inc. 9.640%（3个月期限SOFR + 400个基点），5/28/2028（b）（d）（e）		73,066		72,290
WH Borrower LLC，定期贷款B10.903 %（1个月期限SOFR + 550个基点）， 2/15/2027（b）（d）（e）		1,152,413		1,146,650
Windstream Services LLC 11.698%（1个月期限SOFR + 625个基点），9/21/2027（b）（d）（e）		251,751		237,484
企业银行债务总额（费用26815924美元）			$	22,413,684
公司债券— 10.8%
通信— 1.0%
Consolidated Communications，Inc. 6.500%，10/1/2028（a）	$	1,272,000	$	1,100,280
前线通信控股有限责任公司5.875%，10/15/2027（a）		453,000		436,579
Upwork，Inc. 0.250%，8/15/2026		2,500,000		2,120,250
			$	3,657,109
消费者自由裁量权— 1.0%
加拿大航空公司通过信托 2020-1系列，C类，10.500%，7/15/2026（a）	$	2,643,000	$	2,870,034
Cimpress PLC 7.000%，6/15/2026		381,000		372,428
VT Topco，Inc. 8.500%，8/15/2030（a）		421,000		436,787
			$	3,679,249
能源— 3.6%
格尔夫波特能源 Corp. 8.000%，5/17/2026	$	11,736	$	11,809
潮水公司。 8.500%, 11/16/2026		9,600,000		9,960,000
10.375%，2028年7月3日（a）		3,000,000		3,127,500
			$	13,099,309
金融— 3.7%
Apollo Debt Solutions BDC优先票据8.620%，9/28/2028（c）（d）	$	2,333,000	$	2,333,000
Blue Owl Credit Income Corp。 4.700%, 2/8/2027		1,970,000		1,865,142
7.750%, 9/16/2027		2,243,000		2,322,710
Charles Schwab公司。 4.000%（美元5年期TSY + 316.8个基点）（b）（h）		549,000		484,492
5.000%（3个月期美元Libor + 257.5个基点）（b）（h）		75,000		62,719
Midcap Financial Issuer Trust 6.500%，5/1/2028（a）		3,466,000		3,240,710
Oaktree Strategic信用基金8.400%，11/14/2028（a）		1,615,000		1,699,616
Vornado Realty LP 3.500%, 1/15/2025		1,000,000		964,250
2.150%, 6/1/2026		250,000		224,512
			$	13,197,151
医疗保健— 0.5%
Heartland Dental LLC/Heartland Dental Finance Corp. 10.500%（1个月期限SOFR + 500 基点），2028年4月30日（a）（d）	$	1,796,000	$	1,872,330
技术— 1.0%
HLAND优先票据8.170%，2028年3月15日（c）（d）	$	3,500,000	$	3,500,000
公司债券总额（费用38324662美元）			$	39,005,148
债券和债券总额（费用128,255，901美元）			$	121,919,435

见随附的财务报表附注。
13

Source Capital, Inc.
投资时间表（续）

截至2023年12月31日

封闭式基金— 0.1%	数股份		价值
Altegrity，Inc.（c）（d）		142,220	$	331,373
封闭式基金总额（成本0美元）			$	331,373
普通股— 40.2%
航空航天与国防— 1.8%
Howmet Aerospace，公司。		40,705	$	2,202,955
赛峰集团		23,763		4,183,316
			$	6,386,271
Apparel & Textile Products — 0.7%
Cie Financeere Richemont SA A类		18,617	$	2,562,023
资产管理— 0.5%
Groupe Bruxelles Lambert NV		20,669	$	1,625,134
Pershing Square Tontine控股有限公司（c）（d）		14,610		—
			$	1,625,134
银行业— 3.4%
花旗集团，公司。		134,615	$	6,924,596
富国银行公司。		105,255		5,180,651
			$	12,105,247
饮料— 2.7%
喜力控股NV		62,880	$	5,317,518
JDE Peet的NV		122,940		3,306,269
太古太平洋有限公司A类		124,345		1,052,597
			$	9,676,384
生物科技制药—0.0%
biote Corp. *		31	$	153
电缆和卫星— 3.3%
Charter Communications, Inc. A类*		5,983	$	2,325,472
康卡斯特公司A类		215,600		9,454,060
			$	11,779,532
化学品— 1.7%
国际香料香精股份有限公司。		77,685	$	6,290,154
建筑材料— 2.7%
海德堡材料股份公司		333	$	29,756
Holcim AG		123,881		9,723,723
			$	9,753,479
电子商务自由裁量权— 0.8%
阿里巴巴集团控股有限公司。		28,187	$	272,899
亚马逊公司 *		16,020		2,434,079
			$	2,706,978
电力公用事业— 0.7%
第一能源公司		68,180	$	2,499,479
太平洋煤气和电力公司。		9,047		163,117
			$	2,662,596
电气设备— 2.2%
泰科电子有限公司。		57,280	$	8,047,840

见随附的财务报表附注。
14

Source Capital, Inc.
投资时间表（续）

截至2023年12月31日

普通股票（续）	数股份		价值
工程和建筑— 0.7%
迈克德莫特国际有限公司*，（d）		2,135,146	$	192,163
三星电子（Samsung C & T Corp.）		21,370		2,148,781
			$	2,340,944
娱乐内容— 0.7%
Epic Games，Inc.（c）（d）		4,347	$	1,156,302
Nexon株式会社。		72,139		1,314,618
			$	2,470,920
保健设施& SVCS—0.3 %
ICON PLC *		3,606	$	1,020,750
工业支持服务— 1.2%
Ferguson Plc		21,507	$	4,152,356
保险— 1.7%
美国国际集团公司		18,119	$	1,227,562
怡安PLC A级		16,270		4,734,896
			$	5,962,458
互联网媒体和服务— 4.4%
Alphabet，Inc. A类*		31,853	$	4,449,546
Alphabet，Inc. C类*		21,419		3,018,580
Delivery Hero SE *，（a）		8,390		231,656
Just Eat Takeaway.com NV *，（a）		9,669		147,116
Meta Platforms, Inc. A类*		10,759		3,808,256
奈飞公司 *		1,256		611,521
Prosus N.V。		86,481		2,576,385
优步科技有限公司 *		16,275		1,002,052
			$	15,845,112
休闲设施和服务— 0.9%
Entain PLC		48,095	$	609,510
万豪国际酒店集团公司 A级		12,342		2,783,244
			$	3,392,754
金属和矿业— 1.3%
嘉能可PLC		788,595	$	4,745,643
石油和天然气生产商—1.0%
格尔夫波特能源公司*		7,174	$	955,577
金德尔摩根公司		160,090		2,823,987
			$	3,779,564
其他普通股—0.0%
其他普通股（i）		—	$	3,321
房地产服务—0.0%
Copper Property CTL Pass Through Trust（d）		16,058	$	162,186
零售—自由裁量权— 0.5%
CarMax，Inc. *		23,348	$	1,791,726
半导体— 4.4%
亚德诺半导体技术有限公司		43,819	$	8,700,701
博通，公司。		3,125		3,488,281
恩智浦半导体 NV		16,423		3,772,035
			$	15,961,017

见随附的财务报表附注。
15

Source Capital, Inc.
投资时间表（续）

截至2023年12月31日

普通股票（续）	数股份		价值
软件—0.0%
气流通讯公司 *，（c）		10,312	$	97,964
科技硬件— 0.7%
任天堂株式会社。		49,244	$	2,570,118
技术服务— 0.8%
LG公司。		44,825	$	2,989,726
运输和物流— 0.5%
PHI Group，Inc. *，（c）（d）		84,452	$	1,689,040
运输设备— 0.6%
美国西屋制动公司。		17,935	$	2,275,952
普通股票总数（费用100169667美元）			$	144,847,342
有限伙伴关系— 11.5%
Blue Torch Credit Opportunities Fund II LP（d）（j）		55,000	$	4,135,218
Clover Private Credit Opportunities Fund LP（d）（j）		60,000		4,429,504
HIG WhiteHorse Direct Lending 2020 LP（d）（j）		55,000		3,822,202
Metro Partners Fund VII LP（d）（j）		80,000		8,308,235
MSD Private Credit Opportunities Fund II LP（d）（j）		80,000		2,890,914
MSD房地产信贷机会基金（d）（j）		30,000		1,534,333
Nebari Natural Resources Credit Fund I LP（d）（j）		55,000		4,883,312
Piney Lake Opportunities Fund LP（d）（j）		30,000		3,191,809
邮路特别机会基金II LP（d）（j）		18,000		1,551,601
Silverpeak Credit Opportunities LP（d）（j）		34,745		1,788,264
Silverpeak特殊情况（d）（j）		48,500		4,815,636
有限伙伴关系总数（费用36905023美元）			$	41,351,028
首选股— 0.0%
能源—0.0%
格尔夫波特能源公司，10.000%（c）		21	$	17,406
工业— 0.0%
迈克德莫特国际,8.000%（c）（d）		908	$	103,239
首选股票总数（费用83428美元）			$	120,645
特殊目的收购公司— 0.0%
PowerUp Acquisition Corp. *		3,497	$	37,768
特殊目的收购公司总数（费用35005美元）			$	37,768
认股权证（SPAC）— 0.1%
Alpha Partners Technology Merger Corp.，到期日：2028年3月31日*		1,029	$	62
American Oncology Network，Inc.，到期日：2028年3月31日*		1,374		278
Atlantic Coastal Acquisition Corp.，到期日：2027年12月31日*		31,363		815
Atlantic Coastal Acquisition Corp. II，到期日：2028年6月2日*		11,954		240
BigBear.ai Holdings，Inc.，到期日：2028年12月31日*		20,278		6,856
BurTech Acquisition公司，到期日：2026年12月18日*		94,574		8,512
Churchill Capital公司七，到期日：2028年2月29日*		9,384		1,221
DHC Acquisition公司，到期日：2027年12月31日*		13,186		199
Disruptive Acquisition Corp. I A股股份，到期日：2026年3月6日*，（c）		26,146		659

见随附的财务报表附注。
16

Source Capital, Inc.
投资时间表（续）

截至2023年12月31日

认股权证（续）	数股份		价值
亿咖通科技控股公司，到期日：2027年12月21日*		12,721	$	407
Electriq Power Holdings，Inc.，到期日：2028年1月25日*		31,567		32
Flame Acquisition Corp.，到期日：2028年12月31日*		39,217		75,689
Global Partner Acquisition Corp. II，到期日：2027年12月30日*，（c）		4,908		—
Golden Arrow Merger Corp.，到期日：2027年7月31日*		26,146		3,402
Heliogen, Inc.，到期日：2028年3月31日*		7,538		88
Landcadia Holdings IV，Inc.，到期日：2028年3月29日*		23,622		947
Mariadb PLC，到期日：2027年12月16日*		24,015		603
Metals Acquisition有限公司，到期日：2028年6月16日*		13,756		23,523
NioCorp Developments Ltd.，到期日：2028年3月17日*		16,476		8,732
Northern Star Investment Corp. III，到期日：2028年2月24日*		6,999		29
Northern Star Investment Corp. IV，到期日：2027年12月31日*		5,407		7
Plum Acquisition Corp. I，到期日：2028年12月31日*		14,795		1,923
Prenetics Global有限公司，到期日：2026年12月31日*		815		5
Ross Acquisition Corp. II，到期日：2026年2月12日*		5,878		329
Slam Corp.，到期日：2027年12月31日*		13,618		2,587
Swvl Holdings公司，到期日：2027年3月31日*		2,126		14
Twelve Seas投资有限公司II，到期日：2028年3月2日*		25,079		752
总认股权证（SPAC）（费用150299美元）			$	137,911
短期投资— 13.7%
货币市场投资— 13.7%
摩根士丹利机构流动性国债投资组合—机构类，5.14%（k）		49,472,003	$	49,472,003
短期投资总额（费用49,472，003美元）			$	49,472,003
投资总额— 99.4%（费用315071326美元）			$	358,217,505
超额负债中的其他资产— 0.6%				2,196,083
净资产总额— 100.0%			$	360,413,588

BDC —商业发展公司

LLC —有限责任公司

LP—Limited Partnership

PLC —公共有限公司

美国—美国

*非收入产生的安全。

（a）根据1933年《证券法》第144a条规则免于登记的证券。这些证券受到限制，可以在豁免登记的交易中正常转售给合格的机构买家。这些证券的总价值为66,410，504美元，占净资产的18.43%。

（b）浮动或浮动费率证券。

（c）根据董事会制定的程序进行公允价值评估的第3级证券，占净资产的5.16%。这些证券的总价值为18597483美元。

（d）限制性证券。这些受限制证券占2023年12月31日净资产总额的20.93%，顾问认为其中大部分具有流动性。这些证券没有登记，不得向公众出售。转售有法律和/或合同限制。本基金无权要求注册此类证券。这些证券的价值由定价服务、经纪商、交易商、做市商提供的估值确定，或根据基金董事会授权采取的政策善意确定。

（e）银行贷款一般按参考基准贷款利率加溢价定期确定的利率支付利息。所有贷款的浮动利率可能代表加权平均利率。这些基准贷款利率通常是（i）一家或多家美国主要银行提供的最优惠利率，（ii）一家或多家欧洲银行提供的贷款利率，例如伦敦银行同业拆借利率（“LIBOR”），（iii）存款证利率，或（iv）有担保隔夜融资利率（“SOFR”）。根据1933年《证券法》，银行贷款虽然免于登记，但包含

见随附的财务报表附注。
17

Source Capital, Inc.
投资时间表（续）

截至2023年12月31日

对转售有一定限制，不得公开出售。浮动利率银行贷款通常要求超额现金流提前还款，或者允许借款人在其选择时还款。借款人的偿还程度，无论是作为合同要求还是在他们选择时，都无法准确预测。

（f）截至2023年12月31日，基金已作出承诺，为各种与债务相关的延迟提取投资提供资金。此类承诺须满足管理这些投资的文件中规定的某些条件，无法保证此类条件将得到满足。有关这些承诺和或有事项的更多信息，请参见财务报表附注附注7。

（g）贷款的全部或部分资金没有着落。

（h）永久安全。到期日不适用。

（i）在美国证券交易委员会法规允许的情况下，“其他”普通股包括在其收购的第一年之前未公开披露的持股。

（j）以每股净资产值（或其等值）作为实际权宜之计进行估值的投资。

（k）利率为期末年化七日收益率。

见随附的财务报表附注。
18

Source Capital, Inc.
资产负债表

截至2023年12月31日

物业、厂房及设备
投资，按价值计算（费用315071326美元）	$	358,217,505
现金		351,895
在经纪处持有的存款		597,958
应收款项：
出售的投资证券		1,017,916
股息及利息		2,499,364
应收款项回收		280,587
预付费用		1,795
总资产		362,967,020
负债
应付款项：
购买的投资证券		2,139,269
赎回的基金份额		11,999
咨询费		213,374
基金服务费		47,071
审计费用		55,731
股东报告费		42,257
董事费用及开支		6,121
律师费		1,794
首席合规官费用		900
应计其他费用		34,916
负债总额		2,553,432
承付款项和或有事项（附注7）
净资产	$	360,413,588
净资产构成部分
股本——每股面值1美元；授权12,000，000股；已发行8,207，713股	$	313,068,147
可分配收益总额（累计赤字）		47,345,441
净资产	$	360,413,588
已发行在外流通股数		8,207,713
每股资产净值	$	43.91
每股市价		40.38

见随附的财务报表附注。
19

Source Capital, Inc.
业务说明

截至2023年12月31日止年度

投资收益
利息	$	14,264,372
股息（扣除外国预扣税158,799美元）		5,297,124
总投资收益		19,561,496
费用
咨询费		2,434,174
基金服务费		267,158
股东报告费		221,072
税费		127,716
律师费		91,903
董事费用及开支		68,112
审计费用		65,386
杂项		50,437
首席合规官费用		18,217
注册费用		13,499
保险费		12,021
费用总额		3,369,695
投资净收益（亏损）		16,191,801
已实现和未实现收益（亏损）
已实现净收益（亏损）：
投资		11,080,758
外币交易		63,521
已实现总收益（亏损）		11,144,279
未实现升值（折旧）净变化：
投资		26,392,685
外币换算		(89,763	)
未实现升值（折旧）净变动		26,302,922
已实现和未实现净收益（亏损）		37,447,201
经营净资产净增加（减少）额	$	53,639,002

见随附的财务报表附注。
20

Source Capital, Inc.
净资产变动表

	截至本年度 2023年12月31日			截至本年度 2022年12月31日
净资产增加（减少）额由
运营：
投资净收益（亏损）	$	16,191,801		$	9,657,891
投资和外币交易的已实现收益（亏损）总额		11,144,279			3,499,635
投资和对外未实现升值（贬值）净变化货币换算		26,302,922			(40,244,428	)
经营产生的净资产净增加（减少）额		53,639,002			(27,086,902	)
分配予股东：
分配		(24,019,810	)		(18,539,669	)
对股东的分配总额		(24,019,810	)		(18,539,669	)
资本交易
资本存量成本		(4,038,102	)		(2,336,140	)
资金往来产生的净资产净增加（减少）额		(4,038,102	)		(2,336,140	)
净资产增加（减少）总额		25,581,090			(47,962,711	)
净资产
期初		334,832,498			382,795,209
期末	$	360,413,588		$	334,832,498
资本股份交易
回购股本的股份		(106,018	)		(62,148	)
股本净增加（减少）额交易		(106,018	)		(62,148	)

见随附的财务报表附注。
21

Source Capital, Inc.

财务要点

每股经营业绩。对于每个期间的未偿还股本。

	截至12月31日止年度，
	2023			2022⁽¹⁾			2021⁽¹⁾			2020⁽¹⁾			2019⁽¹⁾
资产净值，期初	$	40.27		$	45.70		$	45.35		$	44.44		$	37.66
投资运营收入：
投资净收益⁽²⁾	$	1.96		$	1.16		$	0.99		$	0.70		$	0.72
已实现和未实现净收益（亏损）		4.54			(4.40	)		3.94			1.82			7.02
投资业务合计	$	6.50		$	(3.24	)	$	4.93		$	2.52		$	7.74
减分配：
来自净投资收益	$	(2.09	)	$	(1.06	)	$	(2.02	)	$	(1.00	)	$	(1.00	)
来自已实现净收益		(0.82	)		(1.16	)		(2.59	)		(0.64	)		—
分配总数	$	(2.91	)	$	(2.22	)	$	(4.61	)	$	(1.64	)	$	(1.00	)
股本回购	$	0.05		$	0.03		$	0.03		$	0.03		$	0.04
资产净值，期末	$	43.91		$	40.27		$	45.70		$	45.35		$	44.44
期末每股市值	$	40.38		$	38.66		$	43.21		$	39.91		$	38.69
总投资回报⁽³⁾		12.46	%		(5.28	)%		19.95	%		7.79	%		22.11	%
资产净值总回报⁽⁴⁾		16.74	%		(7.09	)%		11.16	%		5.98	%		20.89	%
比率和补充数据：
期末净资产（单位：千）	$	360,414		$	334,832		$	382,795		$	381,948		$	376,706
费用与平均净资产的比率		0.97	%		0.99	%		0.91	%		1.04	%		1.00	%
投资净收益（亏损）与平均净资产之比		4.65	%		2.76	%		2.05	%		1.69	%		1.71	%
投资组合换手率		13	%		18	%		47	%		57	%		29	%

（1）对基金前任审计师安永会计师事务所（Ernst & Young LLP）所指会计年度进行的审计。

（2）基于该期间的平均流通股。

（3）以每股市值为基础，进行分配再投资调整。

（4）以每股资产净值为基础，经分配再投资调整。

见随附的财务报表附注。
22

Source Capital, Inc.
财务报表附注

2023年12月31日

注1 —组织

Source Capital, Inc.（“基金”）是一家根据1940年《投资公司法》注册的多元化、封闭式管理投资公司。基金的投资目标是在与投资资本保护相一致的范围内，从资本增值和投资收益两方面为普通股股东寻求最大的总回报。First Pacific Advisors，LP（“顾问”）自成立以来一直担任本基金的投资顾问。

本基金为投资公司，因此遵循财务会计准则理事会会计准则编纂第946号《金融服务—投资公司》的投资公司会计和报告指导。

附注2 —会计政策

以下是养恤基金在编制财务报表时一贯遵循的重要会计政策的摘要。按照美利坚合众国普遍接受的会计原则（“GAAP”）编制财务报表要求管理层作出影响财务报表中报告的金额和披露的估计和假设。实际结果可能与这些估计不同。

（a）投资估值

本基金按证券估值当日纽约证券交易所常规交易收盘时在主要交易所或此类证券交易的主要场外交易市场（“OTC”）市场上最后报告的销售价格对股本证券进行估值，如果无法随时获得最后报价的销售价格，则将按最后一个出价或最后一个可用出价与要价之间的平均值对证券进行估值。在纳斯达克交易的证券按纳斯达克官方收盘价（“NOCP”）估值。对开放式投资公司的投资按各自投资公司的每日收盘净资产值进行估值。债务证券通过利用独立定价服务提供商提供的价格进行估值。独立定价服务提供商可能会使用包括矩阵定价和其他分析定价模型以及市场交易和经销商报价在内的各种估值方法。这些模型一般会考虑质量相当的债券的收益率或价格、发行类型、票息、期限、评级和一般市场情况等因素。如果投资组合证券的价格不容易获得，则该证券将按公允价值（基金在当前出售时可能合理预期该证券将获得的金额）进行估值。董事会已指定顾问为基金的估值指定人（“估值指定人”），负责就基金的投资组合作出所有公允价值确定，但须接受董事会的监督。作为估值设计方，顾问已采纳并实施基金必须采用公允价值定价时应遵循的政策和程序。顾问不能随时获得或认为不可靠的具有代表性的市场报价的证券，其估值是根据基金董事会权威机构采用的程序善意确定的。可能会对各种输入进行审查，以便对证券的价值做出善意的确定。这些输入包括但不限于证券的类型和成本；对转售证券的合同或法律限制；发行人的相关财务或业务发展；活跃交易的类似或相关证券；证券上的转换或交换权；相关公司行为；证券交易结束后发生的重大事件；整体市场状况的变化。对交易不活跃的投资进行公平估值和估值涉及判断，可能与如果发生更大的市场活动就会使用的投资估值存在重大差异。

（b）投资交易、投资收益和费用

投资交易于交易日入账。已实现的投资损益按已确定的成本基础确定。股息收入在除息日扣除适用的预扣税后入账，利息收入按权责发生制入账。外国股息的预扣税（如适用）根据适用国家的税收规则和税率支付（其中一部分可能是可回收的）或规定，并在运营报表中披露。预扣税退税在某些国家提出，以收回之前预扣的部分金额。本基金根据若干因素记录应收回款款，包括司法管辖区支付回款款的法律义务以及付款历史和市场惯例。债务证券的贴现采用实际利率法在相应证券的存续期内累计或摊销至利息收入。可赎回债务证券的溢价摊销到最早的收回日，如果收回价低于买入价。如果收回价不是平价，证券没有被赎回，证券被摊销到下一个收回价和日期。

（c）抵押贷款支持证券

本基金可投资于抵押贷款支持证券（“MBS”），代表由不动产担保的基础住宅或商业抵押贷款池中的直接或间接权益。当基础抵押贷款池中的抵押贷款被支付时，这些证券为投资者提供包括本金和利息的支付。

Source Capital, Inc.
财务报表附注（续）

2023年12月31日

由Ginnie Mae（正式名称为政府国民抵押贷款协会（Government National Mortgage Association，简称：GNMA））发行或担保的MBS的本息（而非市值）的及时支付得到了Ginnie Mae以及美国政府充分的信任和信用的支持。Fannie Mae（正式名称为联邦国民抵押贷款协会或FNMA）和Freddie Mac（正式名称为联邦Home Loan抵押贷款公司或FHLMC）发行的债务在历史上仅由发行人的信用提供支持，但目前由美国政府提供担保，因为这类机构将被美国政府暂时置于监管之下。一些MBS是由私人实体发起或发行的。此类私人抵押贷款的本金和利息（但不是市场价值）的支付可能得到由美国政府或其机构或工具之一直接或间接担保的住宅或商业抵押贷款或其他抵押贷款池的支持，或者它们可能在基础抵押资产没有任何政府担保的情况下发行，但可能包含某种形式的非政府信用增级。

抵押抵押债券（“CMO”）是MBS的一种。CMO是一种债务证券，可以通过整笔抵押贷款或抵押转手证券进行抵押。抵押贷款或抵押转手证券按类别或批次划分，各类别各有特点。投资者通常从基础抵押贷款的利息和本金中获得付款。投资者获得的这些付款的部分，以及他们获得付款的权利的优先权，由CMO类别的具体条款决定。

MBS的收益率特征不同于传统的债务证券。其中的主要区别在于，利息和本金的支付更加频繁，通常是按月支付，并且该本金可能随时被预付，因为基础抵押贷款或其他义务通常可能随时被预付。抵押贷款池的提前还款受到多种经济、地理、社会和其他因素的影响。通常，固定利率抵押贷款的预付款在利率下行期会增加，在利率上行期会减少。某些类别的CMO和其他MBS的结构使得它们对提前还款率的变化极为敏感。

（d）资产支持证券

资产支持证券包括抵押、贷款、应收账款或其他资产池。本金和利息的支付可能在很大程度上取决于支持证券的资产产生的现金流，在某些情况下，还取决于信用证、担保债券或其他信用增级措施的支持。资产支持证券的价值还可能受到资金池的服务代理机构、贷款或应收款的发起机构或提供信贷支持的金融机构的信誉的影响。此外，资产支持证券没有任何政府机构的支持。

抵押债务义务（“CDO”）包括抵押债券义务（“CBO”）、抵押贷款义务（“CLO”）和其他类似结构的证券。CBO和CLO是资产支持证券的类型。CBO是一种由分散的高风险池支持的信托，低于投资级固定收益证券。CLO是一种信托，通常由一组贷款作抵押，其中可能包括（其中包括）国内外高级担保贷款、高级无担保贷款和次级公司贷款，包括评级可能低于投资级别或同等未评级贷款的贷款。投资CDO的风险在很大程度上取决于抵押证券的类型和基金投资的CDO的类别。CDO会带来额外风险，包括但不限于：（i）抵押品证券的分配可能不足以支付利息或其他付款；（ii）抵押品可能贬值或违约；（iii）基金可能投资于从属于其他类别的CDO；（iv）在投资时可能无法充分了解证券的复杂结构，并可能与发行人产生纠纷或产生意想不到的投资结果。

（e）Stripped Mortgage-Backed Interest Only（“I/O”）and Principal Only（“P/O”）Securities

剥离的抵押贷款支持证券通常由两类构成，它们在抵押资产池上获得不同比例的利息和本金分配。在某些情况下，一类将获得基础抵押贷款的所有利息支付（I/O类），而另一类将获得所有本金支付（P/O类）。该基金目前有投资于I/O证券。I/O的到期收益率对相关基础抵押资产的本金偿还率（包括提前还款）很敏感，本金偿付可能对到期收益率产生实质性影响。如果基础抵押资产经历了比预期更多的本金提前偿还，基金可能无法完全收回其在I/O方面的初始投资。

（f）信用风险

债务证券存在信用风险，是指债务证券的发行人可能发生违约或未能及时偿付本金或利息。本基金任何投资的价值也可能因影响发行人或其信用评级的事件而下降。本基金可能投资的评级较低的债务证券被认为是投机性的，通常比投资级证券具有更大的波动性和损失风险，特别是在经济状况恶化的情况下。本基金将很大一部分资产投资于持有抵押贷款和资产支持证券的发行人的证券，并直接投资于由商业和住宅抵押贷款和其他金融资产支持的证券。这些证券的价值和相关收入对经济状况的变化非常敏感，包括拖欠和/或违约。持续的转变

Source Capital, Inc.
财务报表附注（续）

2023年12月31日

市场对由商业和住宅抵押贷款及其他金融资产支持的证券的信用质量的看法可能会导致市场价格的波动性增加和流动性不足的时期，从而可能对基金持有的某些证券的估值产生负面影响。

（g）特殊目的收购公司

本基金可投资于特殊目的收购公司（“SPAC”）或类似特殊目的实体的股票、认股权证和其他证券，这些实体汇集资金以寻求潜在的收购机会。由于SPAC和类似实体本质上是空白支票公司，除了寻求收购之外没有经营历史或正在进行的业务，因此其证券价值尤其取决于实体管理层识别和完成盈利收购的能力。对SPAC的投资面临多种风险，包括（i）SPAC为实现收购或合并而筹集的资金的一部分可能会在交易之前用于支付税款和其他目的；（ii）在任何收购或合并之前，SPAC的资产通常投资于政府证券，收益或收益率可能显著低于基金其他投资的货币市场基金和类似投资；（iii）基金一般不会从其对SPAC的投资中获得重大收入（在任何收购或合并之前和之后），因此，基金对SPAC的投资不会显着促进基金对股东的分配；（iv）可能根本无法确定有吸引力的收购或合并目标，在这种情况下，SPAC将被要求向股东返还任何剩余款项；（v）如果确定了收购或合并目标，基金可能会选择不参与拟议的交易，或者由于监管或其他考虑，基金可能会被要求剥离其在SPAC的权益，在这种情况下，基金持有的与SPAC有关的认股权证或其他权利可能会一文不值地到期，或者可能会被SPAC以不利的价格回购或退休；（vi）任何拟议的合并或收购可能无法获得必要的批准（如果有的话），SPAC股东；（vii）在基金收到其原始投资的全部或部分退款（通常代表SPAC资产收益的按比例份额，减去任何适用的税款）的任何情况下，该投资的回报可能微不足道，并且基金可能会受到机会成本的影响，因为另类投资本来会产生更高的回报；（viii）在宣布或完成一项收购或合并的情况下，前赎回股份的股东该时间可能不会获得任何由此产生的好处；（ix）基金可能会延迟从其有权获得的SPAC获得任何赎回或清算收益；（x）收购或合并一旦生效可能会证明不成功，对SPAC的投资可能会失去价值；（xi）对SPAC的投资可能会因以后在SPAC中的额外权益发售或其他投资者行使购买SPAC股份的现有权利而被稀释；（xii）可能只会发展一个交易清淡的SPAC股份或权益市场，或者可能根本没有市场，导致基金无法出售其在SPAC中的权益或仅以低于基金认为的SPAC权益内在价值的价格出售其权益；（xiii）SPAC投资的价值可能高度波动，并可能随着时间的推移而大幅贬值。截至2023年12月31日，基金投资的SPAC没有私募股权投资（“PIPE”）购股承诺。

（h）回购协议

回购协议允许本基金保持流动性，并在短至隔夜的时间段内赚取收益。本基金持有的回购协议以美国政府证券、或美国政府机构发行的证券、或已建立的评级机构授予的三个最高信用类别（AAA、AA或A由穆迪授予或AAA、AA或A由标准普尔授予）内的证券作为全额抵押，或者，如果未获得穆迪或标准普尔的评级，则与顾问确定的投资质量相当。此类担保物由基金托管人持有。抵押品每日进行评估，以确保其公允价值等于或超过回购协议的当期公允价值（包括应计利息）。在发生回购义务违约的情况下，本基金有权对担保物进行清算，并将所得款项用于清偿债务。

本基金可根据总回购协议（“MRA”）的条款订立回购协议。MRA允许基金在某些情况下，包括发生违约事件（例如破产或无力偿债），以持有和/或过账给交易对手的抵押品抵消MRA下的应付款项和/或应收款项，并产生一笔应付或来自基金的净付款。然而，特定法域的破产法或破产法可能会在MRA对应方破产或无力偿债的情况下对这种抵销权施加限制或禁止。根据MRA的条款，基金收到的证券作为抵押品，公允价值超过回购交易到期时基金将收到的回购价格。在MRA交易对手破产或资不抵债时，本基金就此类超额抵押品确认一项负债，以反映本基金根据破产法有义务将超额部分返还给交易对手。截至2023年12月31日，无回购协议。

（i）货币换算

以外币计价的资产和负债按这些货币对美元的报价和要价的平均值折算成美元。投资组合证券的买卖按汇率换算成美元

Source Capital, Inc.
财务报表附注（续）

2023年12月31日

收购或出售该等证券时的通行兑换。收入和支出按应计时的通行汇率换算成美元。

外币交易已实现损益净额指外国固定收益投资的销售和到期产生的汇兑损益、持有外币、外国投资交易在贸易和结算日期间实现的货币损益，以及基金账簿上记录的股息、利息和外国预扣税款金额与实际收到或支付的等值美元金额之间的差额。按年末汇率对外币计价资产和负债进行估值产生的未实现货币损益净额作为外币计价资产和负债的未实现净增值或贬值的组成部分反映。

（j）使用概算

按照公认会计原则列报财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响财务报表日期的资产和负债的报告金额以及报告期间的收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。

（k）联邦所得税

本基金打算遵守适用于受监管投资公司的《国内税收法》第M章的要求，并将其几乎所有的净投资收益和任何已实现的净收益分配给其股东。因此，没有对联邦收入或消费税作出规定。由于股息分配的时间以及财务报表和联邦所得税目的的收入和已实现损益的会计核算差异，分配金额的财政年度可能与基金记录收入和已实现损益的年度不同。

对所得税不确定性进行会计处理（“所得税报表”）需要对在编制基金纳税申报表过程中采取（或预期采取）的税务立场进行评估，以确定这些立场是否符合“更有可能”的标准，即根据技术优点，经审查后有超过50%的可能性由税务机关维持。满足“更有可能”确认门槛的税务状况被衡量，以确定要在财务报表中确认的利益金额。本基金将与未确认的税收优惠相关的任何利息和罚款（如有）确认为运营报表中的所得税费用。

所得税报表要求基金管理层分析在前三个开放纳税年度（如果有的话）采取的税务头寸，以及预期在基金当前纳税年度采取的税务头寸，这是由所有主要司法管辖区的IRS诉讼时效规定所定义的，包括联邦税务当局和某些州税务当局。截至2023年12月31日，在前三个开放纳税年度内，本基金不存在任何未确认的税收优惠的负债。养恤基金没有正在进行的审查，也不知道有任何税务状况有合理可能导致未确认的税收优惠总额在未来十二个月内发生重大变化。

（l）分配予股东

本基金将每月分配净投资收益和净资本收益，如果有的话，至少每年一次。对股东的分派于除息日入账。分配的金额和时间是根据联邦所得税法规确定的，这可能与GAAP有所不同。

由于在财务报表和税收方面确认收入、费用和收益（损失）项目的差异，年内从净投资收入或净实现收益进行的分配的性质可能与联邦所得税目的的特征不同。

附注3 —投资咨询和其他协议

根据一项投资顾问协议（“该协议”），基金每月按首个1亿美元的年费率0.725%、后一个1亿美元的年费率0.700%、以及超过每月最后一个营业日平均净资产总额2亿美元的年费率0.675%向顾问支付投资顾问费。

该协议规定顾问有义务免除其费用和/或支付基金的运营费用，以确保年度基金运营费用总额（不包括利息、税收、经纪和研究服务成本、与投资组合证券相关的法律费用以及诉讼等非常费用）不超过每月最后一个工作日前3000万美元的1.50%和剩余平均净资产总额的1.00%。截至2023年12月31日止年度，顾问没有免除其咨询费的任何部分。

UMB Fund Services，Inc.（“UMBFS”）担任本基金的基金会计和共同管理人；Mutual Fund Administration，LLC（“MFAC”）担任本基金的其他共同管理人。UMBFS的关联公司UMB银行，N.A.担任本基金的托管人。该基金在2023年7月29日至2023年12月31日期间为基金会计、基金管理和托管服务产生的分配费用为53,651美元。包含此类费用的情况将在运营报表中报告。

Source Capital, Inc.
财务报表附注（续）

2023年12月31日

此前的2023年7月29日，道富银行信托公司担任该基金的会计、管理人和托管人。2023年1月1日至2023年7月28日期间的基金会计、基金管理和托管服务产生的费用为46,130美元。包含此类费用的情况将在运营报表中报告。

Equiniti Trust Company，LLC担任该基金的转让代理。截至2023年12月31日止年度，基金为转账代理服务产生的分配费用为167,377美元。

基金的某些董事和高级管理人员是UMBFS、MFAC或顾问的雇员。基金不对与基金顾问或共同管理人有关联的董事和高级管理人员进行补偿。在2023年7月29日至2023年12月31日期间，基金向并非基金“利害关系人”的基金董事（1940年法案中对该术语的定义）产生的分配费用（统称为“独立董事”）为9,736美元。包含此类费用的情况将在运营报表中报告。

2023年12月26日，基金董事会批准对独立董事采用递延薪酬计划（“计划”），使董事能够选择以现金收取付款或选择递延部分或全部费用。如果董事选择延期付款，该计划规定设立一个延期付款账户。董事的递延费用被视为投资于该计划下可用的指定共同基金。本基金对这些金额的负债根据所投资基金的市场价值变动进行调整，并在按照计划分配之前仍为本基金的负债。该计划下的董事递延补偿负债构成基金的一般无抵押债务，并在资产负债表中披露。根据该计划作出的贡献以及未实现升值/折旧和收入的变化在运营报表的董事费用和开支中包括在内。截至2023年12月31日止年度，并无递延支付董事费用。

在2023年7月29日之前，基金在2023年1月1日至2023年7月28日期间因独立董事服务而产生的分配费用为58376美元。包含此类费用的情况将在运营报表中报告。

Dziura Compliance Consulting，LLC为该基金提供首席合规官（“CCO”）服务。该基金在2023年7月29日至2023年12月31日期间为CCO服务产生的分配费用为18217美元。包含此类费用的情况将在运营报表中报告。

在2023年7月29日之前，Karen Richards女士曾为基金提供CCO服务。该基金在2023年1月1日至2023年7月28日期间因CCO服务而产生的分配费用为10460美元。

注4 —联邦所得税

截至2023年12月31日，投资的未实现增值/（折旧）毛额，基于联邦所得税目的的成本如下：

投资成本	$	318,868,783
未实现升值总额	$	57,292,979
未实现折旧毛额		(17,944,257	)
未实现净增值/（折旧）	$	39,348,722

用于财务报表和联邦所得税目的的成本金额之间的差异主要是由于在证券交易中确认某些损益的时间差异。

GAAP要求净资产的某些组成部分在财务和税务报告之间重新分类。这些重新分类对净资产或每股净资产值没有影响。截至2023年12月31日止年度，账面和税项的永久性差异已重新分类为实收资本和可分配收益/（赤字）总额，具体如下：

增加（减少）
实收资本		累计合计收益/（赤字）
$	—	$	—

Source Capital, Inc.
财务报表附注（续）

2023年12月31日

截至2023年12月31日，按税基计算的累计收益/（赤字）构成如下：

未分配普通收益	$	—
未分配长期资本利得		7,999,522
税收累计收益		7,999,522
累计资本及其他损失		(4,681	)
投资未实现净增值（折旧）		39,348,722
外币折算未实现升值（贬值）净额		1,878
累计收益总额/（赤字）	$	47,345,441

截至2023年12月31日和2022年12月31日的财政年度支付的分配的税收性质如下：

	2023		2022
分配款项支付自：
普通收入	$	17,517,307	$	8,822,675
净长期资本收益		6,502,503		9,716,994
支付的分配总额	$	24,019,810	$	18,539,669

附注5 —投资交易

截至2023年12月31日止年度，不包括短期投资的投资购买和销售分别为40,055，055美元和75,578，662美元。

附注6 —赔偿

在正常业务过程中，本基金订立包含提供一般赔偿的多种陈述的合同。基金在这些安排下的最大风险敞口是未知的，因为这将涉及未来可能对基金提出的尚未发生的索赔。然而，本基金预计损失的风险很小。

附注7 —承诺和或有事项

基金可能会订立未提供资金的贷款承诺。未提供资金的贷款承诺可能部分或全部未提供资金。在合约期内，基金有义务按要求向借款人提供资金。未提供资金的贷款承诺按照附注2（a）中所述的估值政策进行公允估值，未实现的升值或贬值（如有）记录在资产负债表中。截至2023年12月31日，未到位资金总额为基金净资产的3.07%。

截至2023年12月31日，基金有以下未提供资金的贷款承诺未偿还：

贷款	校长		成本			价值			未实现升值/ 折旧			未获资助承诺
森特里克商业金融有限公司。		4,300,000	$	2,478,233		$	2,508,333		$	30,100		$	1,791,667
Lealand Finance Company B.V。高级出口LC		5,479,658		(12,021	)		(1,917,880	)		(1,905,859	)		5,479,658
麦克德莫特坦克获得LC		1,885,342		(4,104	)		(301,655	)		(297,551	)		1,885,342
桃金娘计划		3,000,000		1,072,253			1,089,950			17,697			1,910,050

截至2023年12月31日，本基金使用NAV作为一种实用的权宜之计对其有限合伙企业进行估值。这些有限合伙企业是封闭式信贷合伙企业，基金承担了13,174，253美元的无资金承付款。基金不能从这些合伙企业赎回，并将在有限合伙企业的信贷投资清算时收到其分配。

附注8 —公允价值计量和披露

公允价值计量和披露定义了公允价值，建立了按照公认会计原则计量公允价值的框架，并扩大了关于公允价值计量的披露。它还提供了关于确定资产或负债的活动数量和水平何时显着下降、交易何时不有序以及如何必须将这些信息纳入公允价值计量的指导。

Source Capital, Inc.
财务报表附注（续）

2023年12月31日

在公允价值计量和披露项下，在确定基金投资价值时使用了各种投入。这些投入归纳为以下三个大的层次：

•第1级——基金有能力获取的相同资产或负债在活跃市场中的未经调整的报价。

•第2级——除第1级中包含的可直接或间接观察到的资产或负债的报价之外的可观察输入值。这些输入可能包括同一工具在不活跃市场上的报价、类似工具的价格、利率、提前还款速度、信用风险、收益率曲线、违约率和类似数据。

•第3级——资产或负债的不可观察输入值，在无法获得相关可观察输入值的情况下，代表基金自己对市场参与者在评估资产或负债时将使用的假设的假设，并将基于可获得的最佳信息。

可观察输入的可用性可能因证券而异，并受到多种因素的影响，例如，包括证券的类型、证券是否是新的且尚未在市场上建立、市场的流动性以及证券特有的其他特征。如果估值是基于市场上较少可观察或不可观察的模型或输入值，则公允价值的确定需要更多的判断。因此，对于归类于第3级的工具，在确定公允价值时所行使的判断程度最大。

用于计量公允价值的输入值可能属于公允价值层次的不同层次。在这种情况下，为披露目的，公允价值计量整体所处的公允价值层次结构中的层次，是根据对公允价值计量整体具有重要意义的最低层次输入值确定的。

用于对证券进行估值的输入或方法并不表明与投资这些证券相关的风险。以下是截至2023年12月31日在对以公允价值计量的基金资产进行估值时所使用的投入摘要：

投资	1级		2级		3级		NAV as 实用的权宜*		合计
资产支持证券
抵押贷款义务	$	—	$	27,953,947	$	—		—	$	27,953,947
设备		—		2,476,904		329,249		—		2,806,153
其他		—		19,271,328		—		—		19,271,328
商业抵押贷款支持证券
代理机构		—		309,288		—		—		309,288
非机构		—		1,236,429		—		—		1,236,429
可转债		—		8,923,458		—		—		8,923,458
公司银行债		—		13,374,433		9,039,251		—		22,413,684
公司债
通讯		—		3,657,109		—		—		3,657,109
非必需消费品		—		3,679,249		—		—		3,679,249
能源		—		13,099,309		—		—		13,099,309
财务		—		10,864,151		2,333,000		—		13,197,151
卫生保健		—		1,872,330		—		—		1,872,330
技术		—		—		3,500,000		—		3,500,000
封闭式基金		—		—		331,373		—		331,373
普通股
航空航天与国防		6,386,271		—		—		—		6,386,271
服装和纺织产品		2,562,023		—		—		—		2,562,023
资产管理		1,625,134		—		—		—		1,625,134
银行业		12,105,247		—		—		—		12,105,247
饮料		9,676,384		—		—		—		9,676,384
生物科技与制药		153		—		—		—		153
有线和卫星		11,779,532		—		—		—		11,779,532
化学品		6,290,154		—		—		—		6,290,154
建筑材料		9,753,479		—		—		—		9,753,479
电子商务全权委托		2,706,978		—		—		—		2,706,978
电力公用事业		2,662,596		—		—		—		2,662,596
电气设备		8,047,840		—		—		—		8,047,840
工程与建筑		2,340,944		—		—		—		2,340,944
娱乐内容		1,314,618		—		1,156,302		—		2,470,920

Source Capital, Inc.
财务报表附注（续）

2023年12月31日

投资	1级		2级		3级		NAV as 实用的权宜*		合计
医疗保健设施和SVCs	$	1,020,750	$	—	$	—	$	—	$	1,020,750
工业支持服务		4,152,356		—		—		—		4,152,356
保险		5,962,458		—		—		—		5,962,458
互联网媒体与服务		15,845,112		—		—		—		15,845,112
休闲设施及服务		3,392,754		—		—		—		3,392,754
金属与采矿		4,745,643		—		—		—		4,745,643
石油和天然气生产商		3,779,564		—		—		—		3,779,564
其他普通股		3,321		—		—		—		3,321
房地产服务		162,186		—		—		—		162,186
零售—可自由支配		1,791,726		—		—		—		1,791,726
半导体		15,961,017		—		—		—		15,961,017
Software		—		—		97,964		—		97,964
技术硬件		2,570,118		—		—		—		2,570,118
技术服务		2,989,726		—		—		—		2,989,726
运输和物流		—		—		1,689,040		—		1,689,040
运输设备		2,275,952		—		—		—		2,275,952
有限合伙企业		—		—		—		41,351,028		41,351,028
优先股
能源		—		—		17,406		—		17,406
工业		—		—		103,239		—		103,239
特殊目的收购公司		37,768		—		—		—		37,768
认股权证（SPAC）		137,252		—		659		—		137,911
短期投资		49,472,003		—		—		—		49,472,003
	$	191,551,059	$	106,717,935	$	18,597,483	$	41,351,028	$	358,217,505

*使用每股净资产值（或其等值）作为实用权宜之计进行估值的投资不包括在公允价值等级中。本表所列的公允价值金额旨在允许公允价值等级与投资附表所列金额进行调节。

以下是在确定价值时使用了重大不可观察输入（第3级）的资产的调节：

投资	开始余额 12月31日， 2022		转让进/（出）第3级期间期间			合计实现了增益/（损失）			总变化在未实现赞赏/ （折旧）			吸积折扣（摊销保费）			净采购		净销售			结局价值在 12月31日， 2023
资产支持证券— 设备	$	376,170	$	—		$	34		$	20,043		$	4		$	—	$	(67,002	)	$	329,249
资产支持证券— 其他		99,484		—			(3,899	)		3,942			(43	)		—		(99,484	)		—
公司银行债		4,504,009		(188,839	)		4,070			(2,920,457	)		11,943			8,016,458		(387,933	)		9,039,252
公司债		—		—			—			—			—			5,833,000		—			5,833,000
封闭式基金		526,214		—			233,241			(194,841	)		—			—		(233,241	)		331,373
普通股		2,553,930		(162,186	)		—			235,331			—			316,231		—			2,943,306
优先股		437,151		—			(865	)		(379,694	)		—			64,151		(98	)		120,645
特殊用途收购公司		784,380		—			15,062			(351	)		—			—		(799,091	)		—
认股权证（SPAC）		103,120		659			—			213,110			—			—		(316,230	)		659
	$	9,384,458	$	(350,366	)	$	247,643		$	(3,022,917	)	$	11,904		$	14,229,840	$	(1,903,079	)	$	18,597,483

Source Capital, Inc.
财务报表附注（续）

2023年12月31日

下表列出截至2023年12月31日按公允价值计量并归类于第3级的投资所使用的估值方法和投入的额外量化信息。

资产类别	公允价值 12月31日， 2023		估值方法学	不可观察输入	估值加权平均投入		输入范围/价值			影响到估值从增加输入中（1）
资产支持证券— 设备	$	329,249	第三方经纪人报价（二）	报价/价格	$	85.25	$	85.25		增加
公司银行债	$	1,800,466	第三方经纪人报价（二）	报价/价格	$	50.00-$98.00	$	151.68		增加
	$	7,238,785	定价模型（三）	成本	$	97.50-$100.00	$	99.30		不适用
公司债	$	5,833,000	定价模型（三）	成本	$	100.00	$	100.00		不适用
封闭式基金	$	331,373	定价模型（4）	最近报告的贸易	$	2.33	$	2.33		增加
普通股	$	1,156,302	最近大写（资金）（5）	收入倍数	$	266.00		2	x	增加
	$	1,689,040	定价模型（4）	最近报告的贸易	$	20.00	$	20.00		增加
	$	97,964	第三方经纪人报价（二）	报价/价格	$	9.50	$	9.50		增加
		—	定价模型（6）	企业行动	$	0.00	$	0.00		增加
优先股	$	120,645	定价模型（7）	报价/价格	$	113.64-$828.87	$	216.83		增加
认股权证（SPAC）	$	659	定价模型（8）	上次供应商价格	$	0.03	$	0.03		增加

（1）本栏表示因增加至相应的不可观察输入值而导致的第3级投资公允价值的方向性变化。减少不可观察的输入将产生相反的效果。

（2）第3级证券的第三方经纪商报价技巧涉及获取该证券的独立第三方经纪商报价。

（3）投资的公允价值基于初始购买价格或更近期的资本活动。如果基础资产的财务状况恶化，或者市场可比资产下跌，投资价值可能会更低。

（4）第3级证券的定价模型技术涉及证券最后报告的交易。

（5）投资的公允价值以资本金条款为基础，并根据市场走势进行折现。如果基础资产的财务状况恶化，或者市场可比资产下跌，投资价值可能会更低。

（6）第3级证券的定价模型技术涉及发行不可交易的权利，没有设定行权日。

（7）3级证券的定价模型技术涉及该证券最近报出的资金价格。

（8）第3级证券的定价模型技术涉及证券最后提供的卖方价格。

附注9 —股本

截至2023年12月31日止年度，该基金未根据其股东股息再投资计划发行任何普通股股份。自2022年2月14日起，董事会恢复回购计划至2023年12月31日。截至2023年12月31日止年度，本基金以较每股资产净值折让9.60%的加权平均价格回购106,018股流通股。这些回购是根据基金董事会每年批准的股票回购计划进行的。根据该计划，该基金被授权在2023年1月1日开始的十二个月期间内，对其普通股进行公开市场回购，最高可达基金已发行股份的10%。当其普通股在纽约证券交易所的交易价格相对于NAV的折价超过5%时，基金预计将回购其普通股，这取决于各种因素，包括基金筹集现金以节税方式回购股票的能力。

附注10 —受限制证券

受限制证券包括未根据经修订的1933年《证券法》进行登记的证券，以及受转售限制的证券。本基金可投资于与本基金投资目标和投资策略相一致的限制性证券。限制性证券投资按净资产估值，作为公允价值的实用权宜之计，或按照董事会通过的程序善意确定的公允价值。估计值可能与近期可能最终实现的金额存在显着差异，并且差异可能是重大的。

Source Capital, Inc.
财务报表附注（续）

2023年12月31日

截至2023年12月31日，本基金投资于以下限制性证券：

受限安全	初始收购日期	成本		公允价值		公允价值作为占净资产比重%
Altegrity，Inc。	09/01/2021	$	—	$	331,373		0.09	%
Apollo债务解决方案BDC高级票据， 8.620%, 9/28/2028	8/10/2023		2,333,000		2,333,000		0.64	%
Axiom Global，Inc.，10.206%（1个月美元伦敦银行同业拆借利率+ 475个基点），2026年10月1日	11/18/2021		1,706,022		1,661,914		0.46	%
Azalea Topco，Inc.，8.946%（1个月期限 SOFR + 350个基点），2026年7月25日	9/20/2021		1,139,113		1,129,826		0.31	%
Blue Torch Credit Opportunities Fund II LP	2/16/2021		3,816,396		4,135,218		1.14	%
Capstone Acquisition Holdings，Inc. 2020 延迟提取定期贷款，10.198% （1个月期限SOFR + 475个基点）， 11/12/2027	11/12/2020		148,977		144,211		0.04	%
Capstone Acquisition Holdings，Inc. 2020 定期贷款，10.198%（1个月期 SOFR + 475个基点），2027年12月11日	11/12/2020		2,145,822		2,083,669		0.58	%
CB & S STS Delaware LLC，12.853%（3个月期限SOFR + 750个基点），2026年12月31日	9/5/2023		2,066,528		2,025,197		0.56	%
Centric Commercial Finance Ltd.，11.277% （3个月期限SOFR + 600个基点）， 9/30/2026	10/3/2022		2,478,233		2,508,333		0.70	%
Cimpress USA，Inc.，8.971%（1个月期限 SOFR + 350个基点），2028年5月17日	4/30/2021		976,949		969,018		0.27	%
Clover Private Credit Opportunities Fund LP	12/13/2021		4,056,233		4,429,503		1.23	%
Copper Property CTL通过信托	10/5/2017		528,672		162,186		0.04	%
Cornerstone OnDemand，Inc.，9.400% （3个月期限SOFR + 375个基点）， 10/15/2028	12/7/2022		67,230		70,696		0.02	%
Element Commercial Funding LP，10.73% （1个月期限SOFR + 575个基点）， 9/15/2024	4/14/2023		2,330,500		2,341,741		0.65	%
Epic Games，Inc。	6/25/2020		2,499,525		1,156,302		0.32	%
Farfetch U.S. Holdings，Inc.，11.666% （3个月期限SOFR + 625个基点）， 10/20/2027	9/28/2022		3,357,324		3,351,098		0.93	%
前线通信 Holdings LLC，9.213% （3个月期美元Libor + 375个基点）， 10/8/2027	4/9/2021		1,225,521		1,212,506		0.34	%
Heartland Dental LLC/Heartland Dental Finance Corp.，10.500%（1个月期限 SOFR + 500个基点），2028年4月30日	5/5/2023		1,778,357		1,872,330		0.52	%
HIG WhiteHorse Direct Lending 2020 LP	7/30/2021		3,966,195		3,822,202		1.06	%
HLAND优先票据，8.170%，2028年3月15日	2/16/2023		3,500,000		3,500,000		0.97	%
JC Penney Corp.，Inc.，9.384% （3个月期美元Libor + 425个基点）， 6/23/2025	2/3/2021		—		47		0.00	%

Source Capital, Inc.
财务报表附注（续）

2023年12月31日

受限安全	初始收购日期	成本			公允价值			公允价值作为占净资产比重%
Lealand Finance Company B.V. Senior Exit LC， 8.355%, 6/30/2024	11/12/2019	$	(399,306	)	$	(498,839	)		-0.14	%
Lealand Finance Company B.V. Senior Exit LC， 10.105%, 6/30/2024	2/28/2020		(12,021	)		(1,917,880	)		-0.53	%
Light Commercial Funding LP，11.153% （1个月期限SOFR + 600个基点）， 10/31/2026	2/28/2023		1,295,370			1,298,761			0.36	%
迈克德莫特国际有限公司。	7/1/2020		2,014,777			192,163			0.05	%
迈克德莫特国际,8.000%	12/31/2020		64,152			103,239			0.03	%
McDermott LC，9.656%，12/31/2025	7/1/2020		758,109			151,417			0.04	%
McDermott Tanks Escrow LC，10.406%， 12/31/2026	2/28/2020		228,691			114,346			0.03	%
麦克德莫特坦克获得LC，5.127%， 12/31/2026	12/31/2020		(4,104	)		(301,655	)		-0.08	%
McDermott Technology Americas，Inc.，8.463% （1个月期限SOFR + 300个基点）， 6/30/2024	7/1/2020		141,925			93,672			0.03	%
McDermott Technology Americas，Inc.，9.463% （1个月期限SOFR + 400个基点）， 6/30/2025	7/1/2020		1,795,584			489,931			0.14	%
Metro Partners Fund VII LP	5/13/2021		7,260,327			8,308,235			2.30	%
MSD Private Credit Opportunities Fund II LP	3/8/2021		2,080,105			2,890,914			0.80	%
MSD房地产信贷机会基金	6/11/2020		1,045,338			1,534,333			0.43	%
Nebari Natural Resources Credit Fund I LP	8/18/2020		5,363,250			4,883,312			1.35	%
Pershing Square Tontine控股有限公司。	7/26/2022		—			—			—	%
PHI Group，Inc。	8/19/2019		690,707			1,689,040			0.47	%
Piney Lake Opportunities Fund LP	6/30/2021		2,445,288			3,191,809			0.89	%
Polaris Newco，LLC定期贷款B，9.344% （1个月期限SOFR + 400个基点）， 6/5/2028	6/3/2021		1,137,130			1,116,263			0.31	%
邮路特殊机会基金II LP	1/26/2021		1,385,573			1,551,601			0.43	%
桃金娘项目，7.500%（1个月期限 SOFR + 317.9个基点），6/15/2025	12/21/2022		1,072,253			1,089,950			0.30	%
Prop 2017-1A，5.30%，3/15/2042	2/9/2017		386,022			329,249			0.09	%
QBS Parent，Inc.，9.638%（3个月期限 SOFR + 425个基点），9/21/2025	4/13/2020		1,785,519			1,823,038			0.51	%
Silverpeak Credit Opportunities LP	11/18/2019		1,181,940			1,788,264			0.50	%
银峰特情	9/25/2020		4,304,378			4,815,636			1.34	%
Vision Solutions，Inc.，9.640%（3个月期限 SOFR + 400个基点），2028年5月28日	12/7/2022		62,056			72,290			0.02	%
WH Borrower LLC，定期贷款B，10.903% （1个月期限SOFR + 550个基点）， 2/15/2027	2/9/2022		1,082,488			1,146,650			0.32	%
Windstream Services LLC，11.698% （1个月期限SOFR + 625个基点）， 9/21/2027	8/11/2020		230,011			237,484			0.07	%
		$	77,516,159		$	75,433,594			20.93	%

Source Capital, Inc.
财务报表附注（续）

2023年12月31日

附注11 —市场扰乱和地缘政治风险

某些地方、区域或全球事件，例如战争、恐怖主义行为、传染病传播或其他公共卫生问题，或其他事件可能对一种安全或工具产生重大影响。自2020年以来，新型冠状病毒毒株（新冠肺炎）以不可预见的重大方式对全球经济、个别国家的经济、个别公司的财务健康和整个市场产生了负面影响。俄罗斯大规模入侵乌克兰后，美国总统于2022年2月签署行政命令，禁止美国人进入与俄罗斯中央银行的交易，并于2022年3月签署行政命令，禁止美国人从俄罗斯进口石油和天然气以及其他受欢迎的俄罗斯出口产品，如钻石、海鲜和伏特加。对中国企业的投资可能也会有限制。例如，美利坚合众国总统于2021年6月签署了一项行政命令，确认并扩大了美国禁止美国人购买或投资被美国政府认定为“中国军工综合体企业”的公司的公开交易证券的政策。此类公司的名单可能会不时变化，由于被迫出售或无法参与顾问认为具有吸引力的投资，基金可能会蒙受损失。冠状病毒爆发和俄乌冲突的持续时间可能会对基金的业绩、基金投资的证券的表现产生不利影响，并可能导致您的投资遭受损失。新冠肺炎和俄罗斯入侵对基金投资财务业绩的最终影响目前尚无法合理估计。管理层正在积极监测这些事件。

附注12 —新会计公告

自2023年1月24日起，美国证券交易委员会（“SEC”）通过了规则和表格修正案，要求共同基金和交易所交易基金（“ETF”）向股东传送简明且具有视觉吸引力的精简年度和半年度报告，其中突出显示被认为对散户投资者评估和监测其基金投资具有重要意义的关键信息。某些信息，包括财务报表，将不再出现在这些基金精简的股东报告中，但必须在线提供，应要求免费提供，并每半年通过表格N-CSR提交。规则和表格修订的合规日期为2024年7月24日。此时，管理层正在评估这些规则和表格修订变更对当前股东报告以及新创建的年度和半年度精简股东报告内容的影响。

附注13 —财政期间结束后的事项

养恤基金通过了关于后续事件的财务报告规则，要求一个实体在财务报表中确认所有后续事件的影响，这些事件提供了关于资产负债表日期存在的条件的额外证据。管理层对截至基金财务报表发布之日发生的基金相关事件和交易进行了评估。

在此期间没有发生对养恤基金财务报表的金额或披露产生重大影响的事件或交易。

Source Capital, Inc.
独立登记的报告
公共会计公司

致董事会和
SOURCE CAPITAL，INC.的股东。

对财务报表的意见

我们审计了随附的Source Capital, Inc.（“基金”）资产负债表，包括截至2023年12月31日的投资明细表、相关的经营报表、净资产变动表、该日终了年度财务概要及相关附注（统称“财务报表”）。我们认为，财务报表按照美利坚合众国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允地反映了基金截至2023年12月31日的财务状况、经营成果、净资产变动以及该日终了年度的财务摘要。

截至2022年12月31日止年度的净资产变动表以及截至2022年12月31日止四个年度各年度的财务摘要均由其他核数师审计，其日期为2023年3月1日的报告对这些财务摘要发表了无保留意见。

意见依据

这些财务报表由基金管理部门负责。我们的责任是根据我们的审计对基金的财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会（“PCAOB”）注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们必须对基金保持独立。我们自2023年起担任该基金的审计员。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计审计，以就财务报表是否不存在重大错报、无论是由于错误还是欺诈获得合理保证。基金没有被要求对其财务报告内部控制进行审计，我们也没有受聘进行审计。作为我们审计的一部分，我们被要求了解财务报告内部控制，但不是为了对基金财务报告内部控制的有效性发表意见。因此，我们不表示这种意见。

我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们的程序包括通过与托管人、代理行和经纪商的通信或在未收到回复的情况下通过其他适当的审计程序确认截至2023年12月31日拥有的证券。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

TAIT，WELLER & BAKER LLP
宾夕法尼亚州费城
2024年2月29日

Source Capital, Inc.
投资咨询协议的批准

（未经审计）

在2023年8月14日举行的当面会议上，Source Capital, Inc.（“基金”）的董事会（“董事会”），包括并非经修订的1940年《投资公司法》（“1940年法”）所定义的基金“利害关系人”的董事（“独立董事”），审议并一致批准将基金与First Pacific Advisors，LP（“顾问”）之间的投资顾问协议（“顾问协议”）续签，否则该协议将届满，有效期再延长一年。董事会在批准延长咨询协议时，包括独立董事在内，认为这种延长符合基金及其股东的最佳利益。

背景。在会议召开之前，董事会从顾问以及基金的共同管理人Mutual Fund Administration，LLC和UMB Fund Services，Inc.收到了有关基金和咨询协议的信息，其中某些部分将在下文讨论。这些材料除其他外，包括有关顾问的组织和财务状况的信息；有关向基金提供服务的相关人员的背景、经验和薪酬结构的信息；有关顾问的合规政策和程序、灾难恢复和应急规划的信息，与投资组合执行和交易有关的政策；有关顾问与基金的整体关系的盈利能力的信息；报告将基金的表现与由60% MSCI所有国家世界指数和40%彭博美国综合债券指数（“60/40混合指数”）组成的混合指数和一组可比基金（“同侪组合”）的回报进行比较，这些混合指数由Broadridge Financial Solutions, Inc.（“Broadridge”）从Morningstar, Inc. Morningstar，Inc.的适度配置类别（“基金大自然药业”）中选择，截至5月31日的一年、三年、五年和十年期，2023年；并报告将基金的投资顾问费和总费用与同行集团和基金大自然药业的投资顾问费和总费用进行比较。董事会还收到了基金的法律顾问和独立董事的备忘录，讨论了1940年法案和其他适用法律下的法律标准，以供其审议建议续签咨询协议。此外，董事会在年内其他董事会和董事会委员会会议上审议了董事会审查的信息。

在续签咨询协议时，独立董事在与董事会举行会议之前分别举行了一次执行会议，以审议咨询协议，包括下文讨论的项目，并就所审议的事项由其法律顾问代表。董事会，包括所有独立董事，随后举行会议，还审议了续签咨询协议的各种因素，包括下文讨论的因素。董事会和独立董事在审议中没有发现任何特定的因素在控制，每个董事可能对各种因素赋予了不同的权重。

服务的性质、程度、质量。董事会和独立董事审议了顾问应其要求提供的信息，以及全年提供的有关以下方面的信息：顾问及其与基金有关的人员配置，包括基金的投资组合经理；顾问监督和提供的服务范围；以及没有向董事会报告任何重大服务问题。董事会和独立董事注意到，基金有一个投资团队负责基金的权益、私人信贷、资产配置部分，另有一个投资团队负责基金的固定收益部分。该基金的股权、私人信贷和资产配置部分由1996年加入顾问公司的Steven Romick、2008年加入顾问公司的Brian A. Selmo以及2009年加入顾问公司的Mark Landecker管理。该基金的固定收益部分由Abhijeet V. Patwardhan管理，他于2010年加入顾问。该顾问指出，这两个投资组合管理团队都得到了分析师团队的支持。经讨论后，董事会和独立董事认为，顾问提供的服务的性质、范围和质量已使基金及其股东受益，并应继续受益。

投资业绩。董事会和独立董事对基金的整体投资业绩进行了审查。董事会还收到了独立顾问布罗德里奇提供的有关该基金相对于其比较指数、同行集团和基金大自然药业的表现的信息。董事会注意到，就1年期和10年期而言，该基金的年化总回报跑赢同业组合和基金大自然药业中位回报，以及60/40混合指数回报。对于三年期，董事会认为基金的年化总回报跑赢基金大自然药业中位回报和60/40混合指数回报，并与同行组中位回报相同。板观察到，就5年期间而言，该基金的年化总回报跑赢基金大自然药业中位回报和60/40混合指数回报，但跑输同业分组中位回报1.18%。董事会观察到，该基金以标准差衡量的回报波动性和以晨星信息风险评分衡量的下行波动性，在一年、三年、五年和十年期的同侪组合中，将其排在基金的第一个四分位（这是最有利的）。董事会和独立董事认为，顾问对基金的持续管理应有利于基金及其股东。

顾问费和基金费用；与同行集团和机构费用的比较。董事会和独立董事审议了顾问提供的有关基金顾问费和总费用水平的信息。董事会和独立董事对同业集团和基金大自然药业的费用支出情况进行了比对信息的审核。审核委员会注意到，该基金的年度投资顾问费低于同业集团和基金大自然药业中位数，该基金的净费用率也低于同业集团和基金大自然药业中位数。董事认为顾问

Source Capital, Inc.
投资咨询协议的批准

（未经审计）（续）

不管理与本基金具有相同目标和政策的任何其他账户，因此他们没有将本基金的顾问费与顾问的其他类似客户账户的顾问费进行比较的良好依据。审计委员会还注意到，基金的顾问费在顾问管理的其他注册基金支付的顾问费范围内。董事会和独立董事认为，基金继续向顾问支付顾问费是公平合理的，应继续有利于基金及其股东。

顾问盈利能力和成本。董事会和独立董事审议了顾问提供的有关顾问向基金提供服务的成本、顾问的盈利能力以及顾问与基金的关系给顾问带来的好处的信息。他们审查并审议了顾问关于其在提供投资咨询服务方面分配某些成本的假设和方法的陈述，例如构成顾问最大运营成本的人员成本。董事会和独立董事确认，顾问有权根据法律为其向基金提供的服务赚取合理水平的利润。审计委员会的结论是，顾问从其与基金的关系中得出的盈利水平并不表明顾问的报酬不合理或过高。

规模经济。董事会和独立董事审议了基金的管理是否存在规模经济，基金是否适当受益于任何规模经济，顾问费率相对于基金的资产水平和可能存在的任何规模经济是否合理。董事会和独立董事考虑了顾问的陈述，即近年来，由于若干因素，包括由于最近的立法和监管要求导致新的或增加的行政费用，其向基金提供投资管理服务的内部成本显着增加。董事会和独立董事考虑了有关顾问表示其还在以下方面进行了重大投资的定量和定性信息：（1）投资组合管理团队、分析师、交易员和其他协助管理基金的投资人员；（2）新的合规、运营和行政人员；（3）信息技术、投资组合会计和交易系统；以及（4）办公空间，每一个都提高了向基金提供的服务质量。董事会和独立董事考虑了有关顾问的陈述的信息，即此类增加的成本还包括对投资管理团队的重大投资，以及增加行政人员和系统，以提高向基金提供的服务质量。

独立董事注意到，随着基金资产的增加，咨询费表包含断点。他们认为，许多注册基金在顾问费结构上存在断点，以此作为随着基金资产增长而分享潜在规模经济利益的一种手段。他们还认为，并非所有基金的收费结构都存在断点，断点并不是分享潜在规模经济的唯一手段。董事会和独立董事考虑了顾问的声明，认为目前没有必要为基金增加额外的断点，因为顾问正在为基金的利益对其业务进行持续投资，经济方向的不确定性，通货膨胀上升，人员和系统成本增加，以及基金资产的增长或收缩，所有这些都可能对顾问的盈利能力产生负面影响。此外，顾问注意到，由于基金是封闭式基金，基于基金目前的经营政策，筹集额外资产的能力有限。董事会和独立董事注意到，尽管顾问表示，由于若干因素，包括顾问对额外专业资源和人员配置的大量投资，其向基金提供投资管理服务的内部成本近年来显着增加，但顾问并未提议提高向基金收取的咨询费率。董事会和独立董事得出结论认为，基金正在受益于顾问对其服务于基金的人员团队和顾问服务基础设施的持续投资，并且鉴于这些投资，在当前资产水平下，没有理由增加基金咨询费结构的断点。

顾问的辅助福利。董事会和独立董事考虑了顾问因与基金的关系而获得的其他“脱落”利益，但咨询费除外，包括向基金提供执行服务的经纪自营商向其提供的研究服务、基金首席合规官对顾问合规计划的审查产生的有利影响、其与基金的一般关联的无形利益，以及与基金业绩相关的任何有利宣传。他们指出，顾问没有任何附属机构受益于顾问与基金的关系。

结论。董事会和独立董事认定，本基金继续受益于顾问经验丰富的投资组合管理团队的服务，这些团队产生了合理的长期回报。此外，董事会和独立董事一致认为，基金将继续从顾问那里获得高质量的服务。董事会和独立董事认为，鉴于顾问提供的服务的性质和质量以及顾问的盈利能力和成本，目前的顾问费率对基金及其股东来说是合理和公平的。基于上述情况，在没有对任何单一因素赋予特别权重的情况下，这些因素都不是决定性因素，联委会得出结论认为，继续由顾问提供咨询和管理符合养恤基金的最佳利益，并决定批准将目前的咨询协议再延长一年，直至2024年9月30日。

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）

基金的变动

在截至2023年12月31日的日历年内，未发生：（i）构成其主要投资组合重点的基金投资目标和政策未发生未经股东批准的重大变化；（ii）基金的主要风险未发生重大变化；（iii）主要负责基金日常管理的人员未发生变化；以及（iv）基金章程或章程未发生会延迟或阻止控制权变更的变化。

基本投资限制

以下是基金基本投资限制的清单。除另有说明外，下文规定的所有百分比限制在购买后立即适用，随后因市场波动而导致的任何适用百分比的任何变化不需要采取任何行动。关于优先证券发行的限制和借款的情况，百分比限制在发行时和持续适用。这些限制规定，基金不得：

1.购买或出售实物商品，除非因拥有证券或其他工具而获得，但此限制不得禁止本基金购买、出售或订立金融衍生工具或商品合约，例如期货合约、期货合约期权、外币远期合约、外币期权、混合工具或任何利率或证券相关或外币相关的套期保值工具，包括掉期协议和其他衍生工具，但须遵守联邦证券法或商品法的任何适用条款。

2.购买或出售不动产，但可以购买以不动产或其中权益作担保的证券或票据，或经营、投资或以其他方式从事不动产的公司发行的证券或票据，或其中的权益。

3.借款或发行优先证券，除非适用的证券法律、规则、条例或豁免许可或在不受禁止的范围内，经具有管辖权的监管机构不时解释、修改或适用。

4.投资于一种证券，如果由于这种投资，其总资产的25%以上将投资于一个或多个在特定行业或一组行业开展其主要业务活动的发行人的证券，但此限制不适用于：（i）由美国政府或其任何机构或工具发行或担保的证券；（ii）以前款所述票据作抵押的回购协议。

5.向其他人提供贷款，但经具有管辖权的监管机构不时解释、修改或适用的适用的证券法律、规则、条例或豁免许可或在不受禁止的范围内的情况除外。

6.承销其他发行人的证券，除非本基金根据1933年《证券法》可被视为与购买或出售其投资组合证券有关的承销商，以及经具有管辖权的监管机构不时解释、修改或适用的适用证券法、规则、条例或豁免许可或在不受禁止的范围内的情况除外。

投资目标与策略

投资目标。本基金的投资目标，未经股东批准不得改变，是在与保护投资资本相一致的范围内，从资本增值和投资收益两方面为基金普通股持有人（“普通股股东”）寻求最大的总回报。这意味着，如果认为此类投资会产生不适当的资本损失风险，本基金不会投资于提供较高当前收益率或最大资本增值机会的证券。无法保证本基金将实现其投资目标或能够按预期构建其投资组合。

投资策略。该基金努力在一个完整的市场周期内完成其投资目标，而First Pacific顾问、LP（“FPA”或“顾问”）通常认为该周期为五至七年。该基金采用平衡策略，利用股票和固定收益投资来努力实现这一目标。该基金由Adviser的两个投资组合管理团队共同管理：FPA反向价值和FPA绝对固定收益团队。通常，在正常情况下，基金最多会将70%的资产配置在股票上，剩余资产配置在质量参差不齐的公共和私人信贷上。基金将改变其分配

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

随着时间的推移，作为基于逆向价值团队对可用投资机会评估的机会集的函数。该基金投资于世界各地大型企业的公共股票、私人信贷/贷款工具，以及投资和非投资级别的固定收益工具。投资组合经理采用与顾问的整体价值导向策略相一致的投资理念。

股权套。该基金的股票套主要投资于美国和非美国公司的公开交易普通股，这些公司在购买时的市值通常超过100亿美元，包括新兴市场国家的公司。这些证券可在主要证券交易所、区域性证券交易所、场外交易市场和其他报价系统进行交易。

基金持有的股票证券包括但不限于普通股、优先股、可转换证券、认股权证、美国存托凭证（“ADR”）和全球存托凭证（“GDR”）。ADR和GDR是一种类似于存托银行发行的股票凭证的可转让凭证。收据证明存托证券，而存托证券又证明外国发行人存放在外国发行人母国的托管银行的基础证券。

该顾问寻求投资那些目前看起来失宠或被股市低估的公司，包括那些据媒体头条报道陷入坏消息的公司，但在该顾问的估计中，未来5-10年的增长前景是有利的。

该顾问寻找那些通常在其行业中处于领先地位、具有显着竞争实力、稳健的资产负债表和以股东为中心的管理层的企业。顾问还寻找质量可能较差但顾问认为具有超过下行潜力的上行潜力的公司。顾问还可以考虑在特殊情况下进行投资，例如分拆、控股公司以及其他各种做多机会。

在为基金确定目标公司后，顾问会选择那些股本证券的发行价格比顾问对公司价值或内在价值的估计“大幅折扣”的公司。在寻求“大幅折扣”时，顾问不只是寻求定价低于其他证券的证券，而是通过寻求其认为在绝对基础上具有令人信服的经济风险/回报主张的证券来寻找真正的便宜货。如果证券的市场价格超过顾问对其内在价值的估计，或者如果其经济风险/回报主张不再具有吸引力或不如顾问发现的其他投资更具吸引力，顾问可能会出售该证券。

信用套。基金的信贷套主要投资于质量参差不齐的公共和私人信贷工具。顾问寻求在利率和利差变化时为信用风险和久期风险提供充分补偿的投资。

信用套的一部分可以投资于信用质量不同的公开交易的固定收益工具，（“公开部分”），但主要投资于评级为BBB及以下的证券，包括非评级工具。请注意，“BBB”，或等效，包括评级类别内的正（+）或负（-）。固定收益套的公共部分可能包括：（i）企业、市政当局、政府及其机构和工具发行的债务工具，包括高收益债券（有时也称为“垃圾”债券）、抵押贷款支持池，以及超国家机构的债务，包括为经济发展提供全球融资和咨询服务的国际开发机构；（2）结构性债务工具，包括商业抵押贷款支持证券（CMBS）、住宅抵押贷款支持证券（RMBS）、资产支持证券（ABS）、抵押贷款义务（CLO）和抵押债务义务（CDO）；（3）贷款；和/或（4）结构性票据，以及类似的此类问题。这些投资可能包括美国和非美国发行人的美元和非美元计价证券，包括根据1933年《证券法》第144A条规则最初提供和出售的未经注册的证券。

信用套的一部分也可以通过发起、银团、在二级市场上购买或在1940年法案允许的范围内投资于持有这些工具的基金（“私人部分”）的方式投资于私人债务。信贷套的私人部分寻求投资于流动性较低的工具，顾问认为，与公开交易的债务相比，这些工具提供了有吸引力的风险/回报情况。

有关主要投资策略的附加信息

为追求本基金的投资目标，投资组合管理人一般将本基金的资产投资于国际和美国公司的普通股和其他证券以及多元化的投资组合债务证券、现金和现金等价物，包括但不限于以下证券。

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

固定收益工具。本基金可投资于固定收益工具，例如高收益公司债务证券，或债券，或美国政府债务证券。固定收益工具的发行人向投资者支付固定或浮动利率，通常必须在到期时或到期前偿还借入的金额。某些债券是“永续的”，因为它们没有到期日。固定收益债券持有人作为债权人，对发行人的收益和资产对其到期的本金和利息拥有对普通股和优先股股东的优先法律求偿权，并可能对其他债权人拥有优先求偿权，但将从属于发行人资本结构中具有较高优先权的任何现有有担保贷款人。固定收益工具可能有担保或无担保。公司债券的投资回报反映了对证券的兴趣和证券市值的变化。公司债特别是固息债的市值一般会与利率成反比涨跌。相对于较短期公司债券的价值，中期和较长期公司债券的价值通常更多地受利率变化的影响而波动。公司债券的市场价值还可能受到公司信用等级、公司业绩和公司在市场上的看法的影响。存在证券发行人可能无法在工具要求的时间履行其利息或本金支付义务的风险。由于存在信用风险，企业固定收益工具的收益率通常高于政府或机构债券。

股票证券。权益证券代表公司的所有权股份，包括转让权益、可转换为或赋予持有人购买或以其他方式获得公司此类所有权股份的权利的证券。

普通股。普通股代表公司的所有权股份。在其他公司义务得到履行后，普通股股东按比例参与公司利润；利润可能以股息形式支付或再投资于公司以帮助其成长。盈利的增减通常反映在一家公司的股价上，因此普通股通常在所有公司证券中具有最大的升值和贬值潜力。非美国公司普通股的所有权可以通过存托凭证（即证明非美国发行人证券所有权的凭证）来表示。

优先股。优先股通常从属于发行人的优先债务，但优先于发行人的普通股。通常，优先股的结构是一种定期分配收益的长期或永续债券。允许发行人跳过（“非累积”优先股）或推迟（“累积”优先股）分配。优先股可以转换为普通股，可能包含看涨或到期展期特征。

认股权证。认股权证是在认股权证有效期内（一般为两年或两年以上）的任何时间以特定价格购买规定数量的普通股的期权。它们可能高度波动，可能没有投票权，不支付股息，并且对发行它们的实体的资产没有任何权利。

非美国证券。本基金可投资于在美国交易的美元计价非美国发行人的证券和非美国发行人的非美元计价证券。非美国发行人一般是非美国政府或公司，或者注册地在美国境外，或者在非美国交易所交易，但投资组合经理可能会在某些情况下做出不同的指定。基金可能投资的非美国发行人包括对发展中经济体和/或市场国家有重大风险敞口的发行人。

现金等价物。现金等价物是一种可随时转换为现金的短期工具。它们可能包括银行债务、商业票据和回购协议。银行债务包括存单和银行承兑汇票。商业票据是一种由公司发行的短期本票，可能有浮动利率或浮动利率。回购协议是指本基金从交易商交易对手处购买证券，并同意在指定的未来日期以相同的价格，加上指定的利率转售该证券的交易。

私人资金。本基金可投资于无关联和未注册的私人投资基金，包括那些从事直接借贷的基金，由无关联的第三方外部投资组合管理人管理，他们对本基金对这类私人基金的投资拥有酌处权。

美国政府证券。美国政府部门包括美国政府或其机构和工具发行的固定收益证券，例如美国国债和美国政府机构证券，抵押贷款转手证券，包括政府国民抵押贷款协会（Ginnie Mae）、联邦Home Loan抵押贷款公司（Freddie Mac）和联邦国民抵押贷款协会（Fannie Mae），以及机构抵押贷款支持证券。

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

抵押贷款支持证券。除上述美国政府抵押贷款通过证券外，抵押贷款部门还包括非机构抵押贷款支持证券，例如CMO、商业抵押贷款支持证券、住宅抵押贷款支持证券以及单一和多类别的通过证券。抵押贷款支持证券是指直接或间接参与以不动产为担保的抵押贷款。

剥离证券。基金投资的一些美国政府和非机构抵押贷款转手证券和抵押贷款支持证券是“剥离证券”，即它们代表抵押资产池（例如利息支付、本金支付、提前还款罚款）上特定现金流来源的分配。本基金可投资于可对基础抵押证券的本金支付率高度敏感的剥离证券。剥离证券可以产生比更传统的证券更高的收益率。然而，剥离的抵押贷款证券对利息和提前还款率的变化高度敏感。因此，这类证券极不稳定。

资产支持证券。资产支持证券是通过特殊目的载体发行并由贷款、其他应收款或其他资产池支持的债券。资产支持证券由许多类型的资产创建，例如房屋净值贷款、汽车贷款、学生贷款和信用卡应收账款。资产支持证券的信用质量取决于基础资产的质量和性能和/或证券化结构提供的任何信用支持的水平。本基金投资于各类资产支持证券的组合比例将取决于多种因素，包括投资组合管理人对经济的评估、收益率、信用质量、宏观经济因素和资本增值潜力等。如果本基金将投资重点放在特定类型的资产支持证券上，它可能更容易受到影响资产支持证券类型的经济状况和风险的影响。

公司债务证券。本基金可投资于不同期限的公司债券、银行债务、票据和商业票据，并可投资于国内债券、银行债务和票据以及由非美国公司和政府发行的债券。这些证券的发行人有在特定日期按特定利率支付利息和在特定到期日偿还本金的合同义务，并可能有允许发行人在证券到期前赎回或“赎回”的条款。

主权和政府相关债务。主权债务包括由非美国主权政府或其机构、当局或政治分支机构发行或担保的证券。政府相关债务包括由非美国地区或地方政府实体或政府控制实体发行的证券。如果主权债务或政府相关债务的发行人无法或不愿意按期支付利息或本金，可能会要求持有人参与债务重组，并向发行人提供进一步的信贷。在此类发行人发生违约的情况下，对此类债务进行催收的有效法律补救措施可能很少或根本没有。

低于投资级仪器。该基金预计将投资于被归类为“高收益”（因此也是高风险）投资的工具。在大多数情况下，这类投资将被公认的评级机构评为低于投资级别，或者将是顾问确定为适合基金投资的未评级工具。非投资级债务证券和类似债务工具虽然通常提供更大的收入和获得收益的机会，但与信用评级较高的证券或工具相比，面临更大的风险，包括高违约风险。高收益证券的信用评级并不一定涉及其市场价值风险，评级可能会不时发生变化，正面或负面，以反映有关发行人财务状况的发展。高收益证券和类似工具通常被认为是对发行人根据义务条款及时偿还本金和支付利息或股息的能力的投机性，可能比评级较高的证券具有更大的信用风险。较低等级的证券和类似的债务工具可能特别容易受到经济下滑的影响。长期或加深的经济衰退很可能会对发行此类证券和类似债务工具的借款人偿还本金和支付工具利息的能力产生不利影响，增加违约发生率并严重扰乱证券和类似债务工具的市场价值。

信贷工具的价格一般与利率变动成反比；然而，工具利率波动引起的价格波动也与这类工具的利率成反比。因此，较低等级的工具对利率变化的敏感度可能相对低于可比期限的较高质量工具，因为它们的利率较高。这种更高的利率是投资者因承担更大的信用风险而得到的回报。与较低等级工具相关的较高信用风险可能对这类工具的价值产生比具有可比期限的较高质量问题可能产生的影响更大的影响，并且可能是本基金相对股价波动的一个重要因素。

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

可转换证券。可转换证券包括债券、债权证、票据、优先股和使持有人有权获得同一或不同发行人的普通股或其他股本证券的其他证券。可转换证券具有与债权证券和权益证券相似的一般特征。可转换证券通常赋予持有人在可转换证券到期或被赎回、转换或交换之前获得已支付或应计的利息或优先股息的权利。在转换前，可转换证券具有类似于不可转换债务义务的特征。可转换证券在公司资本结构中的排名高于普通股，因此通常比公司的普通股带来的风险更小，尽管这种风险降低的程度在很大程度上取决于可转换证券作为债务义务以高于其价值的价格出售的程度。可转换证券可根据发行人的选择按预定价格赎回。如果基金持有的可转换证券被要求赎回，基金将被要求允许发行人赎回该证券并将其转换为基础普通股，或将可转换证券出售给第三方，这可能对基金实现其投资目标的能力产生不利影响。可转换证券的价格通常以不可转换债务可能无法反映的方式反映基础普通股价格的变化。可转换证券的价值取决于（i）其收益率与没有转换特权的其他类似期限和质量的证券的收益率相比，以及（ii）如果转换为基础普通股，其价值。

回购协议。回购协议允许本基金保持流动性，并在短至隔夜的时间段内赚取收益。本基金持有的回购协议以美国政府证券、美国政府机构发行的证券或老牌评级机构授予的三个最高信用类别（AAA、AA或A由穆迪授予或AAA、AA或A由标准普尔授予）内的证券作为全额抵押，或者，如果未获得穆迪或标准普尔的评级，则与顾问确定的投资质量相当。此类担保物由基金托管人持有。抵押品每日评估，以确保其市场价值等于或超过回购协议的当前市场价值（包括应计利息）。在发生回购义务违约的情况下，本基金有权对担保物进行清算，并将所得款项用于清偿债务。

基金可根据总回购协议（“MRA”）的条款订立回购协议。MRA允许基金在某些情况下，包括发生违约事件（例如破产或无力偿债），以持有和/或过账给交易对手的抵押品抵消MRA下的应付款项和/或应收款项，并产生一笔应付或来自基金的净付款。然而，特定法域的破产法或破产法可能会在MRA对应方破产或无力偿债的情况下对这种抵销权施加限制或禁止。根据MRA的条款，本基金收到的证券作为抵押品，其市值超过回购交易到期时本基金将收到的回购价格。在MRA交易对手破产或资不抵债时，本基金就此类超额抵押品确认一项负债，以反映本基金根据破产法有义务将超额部分返还给交易对手。期末未完成的回购协议列于本基金的投资组合中。

担保债券。担保债券是由银行发行的债务证券，由抵押品担保，通常是抵押贷款。在发生违约的情况下，如果基础抵押品不足以偿还与债券有关的欠款，债券持有人也可以向发行银行提出无担保债权。

零息证券。特别税务考虑与投资于结构为零息或实物支付证券的高收益债券有关。在债券到期之前，本基金不会收到此类债券的任何现金利息，但这些证券的利息应计为收入。同样，在通胀指数化票据上记录的通胀增值收入也要到到期时才能收到。《国内税收法》要求该基金将此类收入分配给其股东。因此，基金可能不得不在它可能不想要的时候处置证券，以便提供必要的现金，以向那些不进行股息再投资的股东进行分配。

临时投资。在临时防御期间，本基金可能偏离其投资目标和投资策略。在此期间，本基金可将全部或部分资产投资于某些短期（到期不超过一年）和中期（到期不超过五年）债务证券或持有现金及现金等价物。基金可投资的中短期债务证券包括（i）美国政府、其机构或工具的债务；（ii）银行存款和银行债务（包括存款证、以任何货币计值的美国或外国银行的定期存款和银行承兑汇票）；（iii）各国政府或国际发展机构发行的以任何货币计值的浮动利率证券和其他工具；（iv）美国或外国公司的财务公司和公司商业票据以及其他短期公司债务；（v）与银行和经纪自营商就此类证券签订的回购协议；（vi）货币市场工具。

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

作为其正常运营的一部分，本基金可能持有现金或将其投资组合的一部分投资于短期计息美元计价证券，以待投资。这类短期债务证券的投资一般可以轻易卖出，损失风险有限，但获得的收益有限。

投资组合经理强调以价值为导向的投资方法可能会导致投资组合不能反映国民经济，与广泛的市场指数存在显着差异，并且由普通投资者认为不受欢迎或不熟悉的证券组成。

百分比投资限制。除非另有说明，此处列出的基金投资的所有百分比限制将在购买时适用。基金不会违反这些限制，除非在投资之后立即发生或存在超额或不足，并且是由于投资造成的。

其他投资和技术。本基金可能会投资于其他类型的证券，并使用多种投资技巧和策略，这些投资技巧和策略不属于主要投资策略，在此未作描述。这些证券和技术可能会使基金面临额外的风险。

杠杆。本基金可将财务杠杆用于投资目的（即购买符合本基金投资目标和策略以及1940年法案及其下的规则的额外投资组合证券）。尽管本基金可能会使用下文讨论的杠杆，但无法保证本基金将使用财务杠杆，或者如果使用，本基金将在使用杠杆的任何时期内获得成功。一般来说，如果基金可以将财务杠杆的收益投资于回报率高于基金的这种财务杠杆成本和其他费用的投资组合证券，那么普通股股东将获得净收益。作为一家封闭式投资公司，本基金可以根据1940年法案及其相关规则发行优先证券，例如优先股份额（“优先股”）。本基金目前没有任何高级证券尚未发行。

根据1940年法令，基金一般不得就其股本份额的任何类别宣布任何股息或其他分配，或购买任何此类股本份额，除非在宣布此类股息或分配时，或在任何此类购买时，基金的总债务在扣除此类股息、分配或购买价格（视情况而定）的金额后至少有300%的资产覆盖率。关于优先股的资产覆盖率，如果适用，根据1940年法案，基金不得发行优先股，除非紧随发行后，基金投资组合的资产净值至少为已发行优先股清算价值的200%（即，该清算价值不得超过基金总净资产的50%（减去基金在代表债务的优先证券项下的义务）。此外，本基金不得就本基金普通股份额（“普通股”）宣派任何现金股息或其他分配，除非在此类分配时，本基金投资组合的资产净值（在扣除此类股息或其他分配的金额后确定）至少为此类清算价值的200%。如果本基金采用借款（包括代表负债的票据和其他证券）和发行优先股的组合，则根据借款和优先股的相对金额，所要求的最大资产覆盖率将在300%至200%之间。

杠杆为普通股持有人带来风险，包括普通股的资产净值和市场价格以及分配可能出现更大波动。任何已发行优先股或票据的分配率波动可能会对普通股持有人的回报产生不利影响。如果用这类资金购买的投资的收益不足以支付杠杆成本，则基金的收益将低于未使用杠杆的情况，因此可分配给普通股股东的金额将减少。尽管如此，基金在其合理判断中可能会决定维持基金的杠杆头寸，如果它认为这种行动在当时情况下是适当的。

基金投资组合的价值变动（包括使用杠杆收益买入的投资）将完全由普通股股东承担。如果基金投资组合的价值出现净减少（或增加），则杠杆将比基金未加杠杆时更大程度地减少（或增加）每普通股的NAV。当基金投资价值出现下降时，基金使用杠杆可能会放大基金的损失，甚至完全消除基金在其投资组合中的权益或基金中的普通股东权益。在本基金使用杠杆期间，本基金为投资顾问服务支付的费用将高于本基金未使用杠杆的情况，因为所支付的投资顾问费用将以基金的净资产总额为基础计算，其中包括杠杆收益。如果使用优先股，优先股持有人将有权选举至少两名董事。这种投票权可能会对普通股股东产生负面影响，否则优先股持有人的利益可能与普通股股东的利益不同。任何由优先股股东选出的董事将同时代表普通股股东和

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

优先股。当普通股股东的利益与优先股持有人的利益不同时，此类董事可能存在利益冲突。

通过杠杆筹集的资金将受到分配和/或利息支付，这可能会超过所购买资产的收益和增值。发行优先股或票据涉及发行费用和其他成本，可能会限制基金支付普通股分配或从事其他活动的自由。基金可能使用的任何杠杆方法的发行和服务的所有费用将完全由基金的普通股股东承担。与基金订立杠杆安排的人士（如银行贷款人、票据持有人和优先股股东）的利益不一定与基金普通股股东的利益一致，这些人士对基金资产的债权将优先于基金普通股股东的债权。杠杆为每股普通股创造了更大回报的机会，但同时它是一种投机技巧，会增加基金的资本风险敞口。

就信贷便利而言，任何贷款人都可以施加特定限制，作为借款的条件。除其他事项外，信贷融资费用可能包括前期结构费用和持续承诺费用（包括融资未提取金额的费用），以及借款金额的传统利息费用。信贷安排可能涉及对基金资产的留置权。同样，就基金发行优先股或票据而言，基金目前打算就其发行的任何优先股或票据向一个或多个NRSRO寻求AAA或同等信用评级，基金可能因此受到NRSRO要求的费用、契约和投资限制。NRSRO或贷方施加的此类契约和限制可能包括比1940年法案对基金施加的更严格的资产覆盖率或投资组合构成要求。预计这些契诺或限制不会严重阻碍顾问根据其投资目标和政策管理基金的投资组合。尽管如此，如果这些契约或指导方针比1940年法案规定的限制性更强，基金可能无法利用原本可以拥有的尽可能多的杠杆，这可能会降低基金的投资回报。此外，本基金预计，其发行的任何票据或订立的信贷安排将包含契约，除其他外，这些契约可能会对本基金施加地域敞口限制、信用质量最低限度、流动性最低限度、集中度限制和货币对冲要求。这些契约也可能会限制基金在某些情况下支付分配、产生额外债务、改变基本投资政策和从事某些交易（包括合并和合并）的能力。与没有此类限制的情况相比，此类限制可能导致顾问做出不同的投资决策，并可能限制董事会和普通股股东改变基本投资政策的能力。

基金利用杠杆的意愿，以及基金将承担多少杠杆，将取决于许多因素，其中最重要的是市场情况和利率。成功使用杠杆策略可能取决于基金正确预测利率和市场走势的能力，并且无法保证杠杆策略在其使用的任何时期都会成功。在使用杠杆所产生的收益按照基金的投资目标和政策进行投资之前，不能实现普通股的任何杠杆化。

如果基金使用杠杆，支付给顾问的服务费用金额将高于基金不使用杠杆的情况，因为支付的费用是根据净资产总额计算的，其中包括使用杠杆购买的资产。因此，顾问有使用杠杆的经济动机，这在顾问和普通股股东之间造成了利益冲突，因为只有普通股股东将承担通过基金使用杠杆而产生的费用和开支。基金使用杠杆的意愿，以及在任何时候使用杠杆的程度，将取决于许多因素，其中包括顾问对收益率曲线的评估、利率趋势、市场状况和其他因素。

风险因素

对基金普通股的投资可能具有投机性，因为它涉及高度风险，不应构成完整的投资方案。在作出投资决定之前，你应该仔细考虑以下风险因素。如果发生任何这些风险，基金的经营业绩可能会受到重大不利影响。如果发生这种情况，该基金普通股的价格可能会大幅下跌，你可能会损失全部或部分投资。

与投资股票相关的风险。股本证券，一般是普通股、优先股和/或基金持有的存托凭证，可能会经历突然的、不可预测的价值下跌或长期的价值下跌。出现这种情况的原因可能是普遍影响证券市场的因素，例如经济或政治状况的不利变化、企业盈利的一般前景、利率或投资者情绪。持续的市场波动时期，无论是在全球还是在基金投资的任何司法管辖区，都可能增加与基金投资相关的风险。股本证券也可能

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

因为影响整个行业或部门的因素而损失价值，例如生产成本的增加或与特定公司直接相关的因素，例如其管理层的决策。

如果发行人未能支付预期的股息，则基金投资组合中发行人的普通股价格可能会下跌，原因之一是该证券的发行人经历了财务状况下降。普通股在公司资本结构中从属于优先股、债券和其他债务工具，在相对于公司收益的优先权方面，因此将比此类发行人的优先股或债务工具承受更大的股息风险。此外，虽然从历史上看，普通股的广义市场衡量指标产生的平均回报率高于固定收益证券，但普通股在这些回报率方面也经历了明显更大的波动。由于优先股通常低于债务证券和发行人的其他义务，发行人信用质量的恶化将导致优先股的价值发生比具有类似规定收益率特征的更高级的债务证券更大的变化。

固定收益工具风险。本基金投资于贷款和其他类型的固定收益工具和证券。此类投资可能有担保、部分有担保或无担保，可能未评级，无论是否评级，都可能具有投机性特征。本基金投资的市场价格会因应利率等因素的变化而变化。通常，当利率上升时，固定收益工具的价值会下降，反之亦然。在典型的利率环境中，随着利率的变化，较长期固定收益工具的价格通常比较短期固定收益工具的价格波动更大。在当前利率处于历史低位的市场环境下，这些风险可能更大。固定收益工具的义务人可能无法或不愿意按照关联协议的条款支付利息或在到期时偿还本金。义务人支付利息或及时偿还到期本金的意愿和能力可能受到（其中包括）其现金流量等因素的影响。在其商业银行贷款协议项下发生违约的情况下，商业银行贷款人可以对向同一债务人的其他债务义务持有人付款提出异议。另见“风险因素——信用风险”。

该基金投资于贷款和其他类似形式的债务。这种债务形式不同于传统的债务证券，因为债务证券是向公众发行大量证券的一部分，而贷款和类似的债务工具可能不是证券，但可能代表向借款人提供的特定商业贷款。贷款参与通常代表与其他方一起直接参与向公司借款人提供的贷款，通常由银行或其他金融机构或贷款银团提供。参与权益只会赋予基金从参与贷款的机构获得本金和利息付款的权利，而不是直接从义务人那里获得，并且通常会赋予基金对修改基础信用文件的有限同意权。基金可能会参与此类银团，或可以购买部分贷款，成为部分贷款人。在购买负债和贷款参与时，本基金承担与企业借款人相关的信用风险，并可能承担与介入银行或其他金融中介相关的信用风险。基金参与的银团成员可能拥有不同于基金的权利，有时甚至是更高的权利。本基金作为次级参与人投资银团债务的，可能由于与基础借款人没有直接的合同关系而面临一定的风险。因此，在基础借款人发生违约的情况下，本基金一般将依赖贷款人强制执行其在贷款安排下的权利和义务，并且一般不会对基础借款人拥有任何直接权利、担保物中的任何直接权利（如果有的话）、为此类借款提供担保，或直接与此类借款人打交道的任何权利。一般而言，贷款人将保留决定是否将行使或放弃基础贷款安排中规定的补救措施的权利。在基金进行此类投资的情况下，无法保证在任何借款人或贷款人破产或资不抵债的情况下，其参与变现的能力不会中断或受损，或者在这种情况下，基金将受益于贷款人和借款人之间的任何抵消。因这些风险和其他风险而引起的第三方成功索赔可能由基金承担。

本基金可投资于债务人占有融资。在这类投资中，存在基础借款人可能无法成功退出第11章程序并可能被迫清算其资产的风险，在这种情况下，基金的唯一追索权将是针对借款人提供的担保（可能不足以弥补相关损失）。

利率风险。与大多数投资于债务证券的基金一样，利率的变化是可能影响基金投资价值的最重要因素之一。利率风险是债务证券因利率上升而价值下降的风险。利率上升往往会导致债务证券（尤其是期限较长的债券）价格和基金份额价格下跌。通常，期限较长的债券具有更大的久期，因此受到利率变化的价格波动更大。可调整利率工具也以类似的方式对利率变化做出反应，尽管程度通常较小（但取决于重置条款的特点，包括所选择的指数、重置和重置上限或下限的频率等）。低利率可能会对固定投资带来更高的风险

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

收益证券。当利率从低位上升时，固定收益证券市场可能会经历更低的价格、更大的波动性和更低的流动性。无论出于何种原因，费率上涨对固定收益证券的负面影响可能是迅速而显着的，这可能导致本基金出现重大损失，即使投资组合经理预计会出现这种费率上涨。由于美联储已经提高并可能继续提高利率，基金组织可能会面临更高的利率风险。在利率上升期间，本基金可能会遭遇高赎回，因此，投资组合周转率增加，这可能会增加本基金产生的成本，并可能对本基金的业绩产生负面影响。

市场风险。基金拥有的投资的市场价格可能上涨或下跌，有时快速或不可预测。基金投资的价值可能会因影响整体市场、或特定行业或部门的因素而下降。持股价值可能会因与特定发行人没有具体关联的一般市场状况而下降，例如实际或感知到的不利经济状况、发行人财务状况总体前景的变化、国家或国际政治事件、战争、恐怖主义行为、通货膨胀/通货紧缩、市场混乱、突发公共卫生事件，例如传染病或疾病的传播、自然灾害、利率或汇率的变化、国内或国际货币政策或一般不利的投资者情绪。持股的价值也可能因影响特定行业或行业的因素而下降，例如行业内的竞争条件或政府法规。此外，本基金可能依赖各种第三方来源来计算其资产净值。错误或系统故障以及其他技术问题可能会对基金的资产净值计算产生不利影响，而此类资产净值计算问题可能会导致资产净值计算不准确、资产净值计算延迟和/或无法计算较长时期的资产净值。养恤基金可能无法追回与此类故障相关的任何损失。

此外，本基金所投资证券的发行人面临网络安全漏洞（包括网络攻击）带来的潜在运营和信息安全风险。网络安全漏洞是指有意和无意的网络事件，除其他事件外，可能包括窃取或破坏在线或数字维护的数据、对网站的拒绝服务攻击、未经授权发布或滥用机密信息或各种其他形式的网络安全漏洞。此类网络事件可能对此类发行人造成重大不利后果，并可能导致本基金对此类投资组合公司的投资失去价值。

近几十年来，许多国家都爆发了传染病，包括猪流感、禽流感、非典，最近还爆发了新冠肺炎。2020年初全球爆发的新冠疫情导致了各种中断，包括旅行和边境限制、隔离、供应链中断、劳动力限制、消费者需求下降以及普遍的市场不确定性。2022年，许多国家取消了与新冠疫情相关的部分或全部限制。然而，这次疫情和未来的任何疫情都可能继续对全球经济、金融市场以及某些国家和个别发行人的经济产生不利影响，其中任何一次都可能对基金及其持有的资产造成负面影响。其他传染病的传播也可能产生类似的后果。

与其他严重的经济中断一样，政府当局和监管机构近年来通过重大的财政和货币政策变化来应对这种中断。其中包括向企业提供直接资本注入、引入新的货币计划以及降低利率。在某些情况下，这些反应导致并可能在未来导致负利率和更高的通货膨胀。如上所述，美国联邦储备委员会此后扭转了这一政策，在2022年期间实施了一系列联邦基金利率上调。这些行动，包括其可能的意外或突然逆转或潜在的无效，可能会进一步增加证券和其他金融市场的波动，降低市场流动性，继续造成更高的通货膨胀，增加投资者的不确定性，并对基金的投资价值和基金的业绩产生不利影响。

管理风险。本基金作为主动管理型投资组合，存在管理风险。投资组合经理将应用投资技巧和风险分析为基金做出投资决策，但不能保证这些将产生预期的结果。投资组合管理人对一家公司或证券的内在价值或信誉的看法可能不正确，投资组合管理人可能不会为本基金及时买卖证券，本基金的投资目标可能无法实现，或市场可能继续低估本基金的证券。此外，本基金可能无法快速处置某些持有的证券。基金内交易的频率会影响投资组合的换手率，财务亮点表中显示了这一点。更高的投资组合周转率可能会产生更高的交易成本和应税分配，这将减损基金的业绩。此外，不能保证顾问的所有人员将在任何时间内继续与顾问保持联系。顾问的一名或多名关键员工，包括投资组合经理失去服务，可能会对基金实现其投资目标的能力产生不利影响。

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

基金寻求投资的某些证券或其他工具可能无法获得所需的数量。在这种情况下，投资组合管理人可以决定购买其他证券或工具作为替代品。此类替代证券或工具可能无法按预期履行，这可能导致基金的损失。此外，基金及其服务提供商还面临网络安全漏洞带来的潜在运营和信息安全风险。网络安全漏洞是指有意和无意的网络事件，除其他事件外，可能包括窃取或破坏在线或数字维护的数据、对网站的拒绝服务攻击、未经授权发布或滥用机密信息或各种其他形式的网络攻击。影响基金或顾问、托管人、转让代理人、中介机构、交易对手方或其他第三方服务提供者的网络安全漏洞可能会对基金产生不利影响。例如，网络安全漏洞可能会干扰股东交易的处理，影响基金计算其资产净值的能力，导致私人股东信息或机密（包括专有）公司信息的发布，阻碍交易，导致违反适用的隐私和其他法律，使基金受到监管罚款，导致基金及其股东遭受财务损失，或导致声誉受损和/或以其他方式扰乱正常的业务运营。基金还可能产生用于网络安全风险管理目的的额外费用。基金建立了合理设计的业务连续性计划和风险管理系统，以寻求降低与网络攻击相关的风险，但这些计划和系统存在固有的局限性。例如，恶意网络攻击的性质正变得日益复杂；基金无法控制发行人或第三方服务提供商的网络安全系统；当前的某些风险可能尚未被识别，未来可能会出现更多未知威胁。还存在网络安全漏洞可能无法被发现的风险。基金及其股东可能因此受到负面影响。

信用风险。信用风险是指发行人违约支付证券本金和/或利息的可能性。各种因素可能会影响发行人实际或感知到的及时支付利息或本金的意愿或能力，包括发行人的财务状况或一般经济状况的变化。此外，固定收益证券缺乏或不充分的抵押品或信用增级可能会影响其信用风险。低于投资级的证券主要在发行人支付利息和到期偿还本金的能力方面具有更多的风险，因此涉及更大的违约或不偿付风险。证券的信用风险可能会随着时间的推移而变化，被评级机构评级的证券往往会被审查，并可能被降级。然而，评级只是发布它们的机构的意见，并不是对质量的绝对保证。

呼叫风险。允许可赎回债券的发行人在这些债券最终到期前赎回。发行人可能出于多种原因在到期前赎回未偿还的证券，包括现行利率下降或发行人信用状况改善。如果发行人调用基金所投资的证券，基金可能会失去潜在的价格升值，并被迫将收益再投资于承担较低利率或更多信用风险的证券。

与投资小型股和中型股公司相关的风险。小盘股和中盘股公司的证券价格往往比规模更大、更成熟的公司的证券价格波动更大。小盘股和中盘股公司的产品线、市场或财务资源可能有限，或者可能依赖于少数人的专业知识，可能比规模更大、更成熟的公司的证券或一般的市场平均水平受到更突然或更不稳定的市场波动。此外，这些公司的经营历史往往较短，比大公司更依赖关键产品或人员。中小型公司的证券通常在场外交易，可能不会以在国家证券交易所交易的证券的典型交易量进行交易。这类发行人的证券可能缺乏足够的市场流动性，无法在有利的时机或在价格没有大幅下降的情况下实现销售。

与投资非美国证券相关的风险。非美国投资涉及美国投资中不存在的特殊风险，这可能会增加基金亏损的机会。下文所述的某些风险也可能适用于具有重大非美国业务的美国发行人的证券。投资非美国证券涉及以下风险：

•一些非美国市场的经济在国内生产总值增长、资本再投资、资源再投资、国际收支平衡等领域，往往无法与美国相比。其中一些经济体可能严重依赖特定行业或非美国资本。它们可能更容易受到不利的外交事态发展、对一国实施经济制裁、国家间贸易格局变化、贸易壁垒和其他保护主义或报复性措施的影响；

•实施资本管制、公司或行业国有化、征用资产或征收惩罚性税收等政府行为——可能会对非美国市场的投资产生不利影响。这类政府还可以通过所有权或监管，在很大程度上参与各自的经济；

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

•某些国家的政府可能会禁止或大幅限制外国对其资本市场或某些行业的投资。这可能会严重影响证券价格。这也可能损害基金购买或出售非美国证券或将其资产或收入转移回美国的能力或以其他方式对基金的运营产生不利影响；

•其他非美国市场风险包括外汇管制、证券定价困难、非美国政府证券违约、非美国法院难以执行有利的法律判决以及政治和社会不稳定。一些非美国国家投资者可获得的法律补救措施不如美国投资者可获得的广泛。许多非美国政府对证券交易所、经纪商和证券销售的监管程度低于美国政府。公司治理可能没有较发达国家那么稳健。因此，对少数投资者的保护可能不强，这可能会对基金的非美国持股或敞口产生不利影响；

•其他国家的会计准则不一定与美国相同。如果另一个国家的会计准则没有美国会计准则要求的披露或细节那么多，投资组合经理可能更难完全准确地确定一家公司的财务状况或以其他方式评估一家公司的信誉；

•由于非美国交易所的投资者可能较少，每天交易的股票数量也较少，基金可能很难在这些交易所买卖证券。此外，非美国证券的价格可能比在美国交易的证券的价格更具波动性；

•非美国市场可能有不同的清算和结算程序。在某些市场，结算可能跟不上证券交易量。如果发生这种情况，结算可能会延迟，基金的资产可能会未进行投资，可能无法获得收益。基金也可能因为这些延迟而错过投资机会或无法出售投资或减少其风险敞口；

•货币汇率变动将影响基金非美持股或敞口的价值；

•非美国证券交易的成本往往高于美国交易，增加了基金直接或间接支付的交易成本；

•针对非美国家的国际贸易壁垒或经济制裁可能会对基金组织的非美持股或敞口产生不利影响；以及

•全球经济日益相互关联，这增加了一个国家区域或金融市场的情况可能对另一个国家、区域或金融市场产生不利影响的可能性。

如果一个或多个国家退出欧盟、欧元货币或政府或准政府组织做出其他政策改变，这些情况的严重性或持续时间可能会受到影响。

本基金可投资于存托凭证，包括美国存托凭证（“ADR”）、欧洲存托凭证（“EDR”）、全球存托凭证（“GDR”）和全球存托票据（“GDNS”），它们是证明非美国发行人证券所有权的凭证。存托凭证可能由非美国发行人发起或非发起。存托凭证受制于货币或汇率变化的风险以及投资于其证明或可能转换成的非美国证券的风险。无担保存托凭证的发行人没有义务披露在美国将被视为重要的信息，或将与存入证券有关的任何投票权传递给股东。因此，有关这些发行人的可用信息可能较少，这些信息与存托凭证的市场价值之间可能不存在相关性。

与投资新兴市场相关的风险。在投资基金资产时，投资组合管理人将重点放在拥有既定法治和政治制度的国家，这些国家允许透明和公正地执行这些法律，尽管无法保证基金资产在所有情况下都将投资于提供此类保护的国家，并且此类投资可能会面临更高的风险。与对较发达国家的投资相比，本基金对发展中国家或新兴市场国家的非美国发行人的投资可能涉及增加对经济、社会和政治因素变化的敞口。大多数新兴市场国家的经济处于资本市场发展的早期阶段，可能依赖的行业相对较少。其结果是，它们的经济体系仍在不断发展。他们的法律和政治制度也可能不如

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

那些在发达经济体。这些国家的证券市场也可以更小，可能会增加结算风险。新兴市场国家经常遭受货币贬值和更高通胀率的困扰。由于这些风险，在发展中国家或新兴国家发行的证券可能比在较发达国家发行的证券波动更大、流动性更低、更难估值。

价值投资相关风险。价值型股票，包括投资组合管理人为本基金挑选的股票，存在内在价值可能永远不会被市场变现、价格可能走低的风险。此外，价值风格投资可能会失宠，在特定时期跑输成长或其他风格的投资。基金的价值纪律可能导致股票投资组合与其基准指数存在重大差异。投资组合经理使用价值策略选择的证券可能永远无法达到其内在价值，因为市场未能认识到投资组合经理认为的真正业务价值，或者因为投资组合经理错误地判断了这些价值。在使用价值策略时，可能会出现基金投资业绩受损的时期。

流动性风险。本基金对非流动性证券的投资可能会降低本基金的收益，因为它可能无法在有利的时间或价格出售非流动性证券。投资于高收益证券、非美国证券、衍生品或其他具有重大市场和/或信用风险的证券往往具有最大的流动性风险敞口。对私募和144A规则证券的某些投资可能被视为非流动性投资。与较高评级的证券相比，较低评级的债务证券往往流动性较差。非流动性证券的交易价格可能低于可比、流动性更强的投资，并可能受到市场价值更大波动的影响。对非流动性衍生品的投资可能会使本基金面临根据其承担的持续保证金和结算支付义务。此外，交易商和其他交易对手在固定收益证券中“做市”的数量和能力减少，与固定收益市场的增长有关，可能会增加本基金在固定收益证券投资方面的流动性风险。当没有愿意的买家，投资无法轻易出售时，本基金可能不得不降低售价，出售其他投资，或者可能根本无法出售证券，可能不得不放弃另一个更有吸引力的投资机会，其中任何一个都可能对本基金的业绩产生负面影响。由于流动性风险，这些证券也可能难以估值，其价值可能更加波动。监管变化可能会进一步限制市场参与者创造流动性的能力，尤其是在市场波动加剧的时期。在经济不确定时期，流动性风险可能加剧。

货币交易风险。货币对冲涉及许多与其他衍生品交易相同的风险，如杠杆风险、市场风险、流动性风险、交易对手风险、管理风险、操作风险和法律风险。货币衍生品交易也面临着与其他衍生品交易不同的风险。由于货币管制对发行政府具有重要意义，并影响经济规划和政策，货币及相关工具的购买和销售可能会受到政府外汇管制、货币汇回的限制或限制以及政府施加的操纵或兑换限制的不利影响。货币汇率也可能根据任何特定国家经济外部的更广泛因素而波动。不能保证货币交易或货币对冲技术一定会成功。

场外风险。与主要在证券交易所交易的证券相比，在场外市场交易的证券和衍生品的交易量可能更小，其价格可能更具波动性。与交易更广泛的证券相比，这类证券的流动性可能更低。此外，此类证券的价格可能包含未披露的交易商加价，基金支付该加价作为购买价格的一部分。

定向增发和受限证券风险。私募证券是指未根据联邦证券法注册的证券，一般只有资格出售给特定的合格投资者。本基金可投资于以私募方式购买的证券。由于此类投资的潜在购买者可能相对较少，特别是在不利的市场或经济条件下或在发行人的财务状况发生不利变化的情况下，当顾问认为出售此类证券是可取的或可能只能以低于更广泛持有此类证券的价格出售此类证券时，本基金可能会发现更难出售此类证券。有时，为计算基金的资产净值而确定此类证券的公允价值也可能更加困难。根据证券法，此类投资的出售也可能受到限制。

私募基金风险。本基金投资于由独立外部管理人管理的外部私募基金。根据1940年法案，这些私人基金一般免于登记，因此，将不会被要求遵守1940年法案的限制和要求。因此，1940年法案的条款（其中包括要求投资公司拥有大多数无私的董事、要求证券由银行或经纪人根据要求证券分离的规则进行保管、禁止投资公司与其关联公司进行某些交易以及规范顾问与投资公司之间的关系）不适用于此类私人基金。私募基金的份额

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

不公开交易，一般不属于流动性投资。与投资私人基金相关的其他风险包括，除其他外，私人基金可能会为投资或其他目的产生杠杆，这可能会增加私人基金投资的波动性；私人基金一般可以不受限制地投资于受限制的和非流动性的投资；基金在评估其对私人基金的投资时主要依赖私人基金的外部管理人提供的信息；私人基金的外部管理人往往拥有来自私人基金的广泛赔偿权利和责任限制；基金和顾问都不控制这些私人基金的外部管理人；也不能有任何保证外部管理人将以符合基金投资目标和策略或符合私募基金所述投资政策和限制的方式管理其私募基金。这些特征为私募基金的股东带来了额外的风险，包括全损风险的可能性。

融券风险。为降低借贷成本或实现收益，本基金可将其投资组合证券出借给经纪商、交易商和其他金融机构，前提是满足多项条件，包括贷款已获得全额抵押。当本基金出借组合证券时，其投资业绩将继续反映出借证券的价值变化。证券出借涉及借款人未能归还出借的证券或发生资不抵债的担保物权利丧失或担保物迟迟无法收回的风险。基金可以向安排贷款的一方支付贷款费用。本基金在融券交易中收到的现金担保物可以投资于短期流动性固定收益工具或货币市场或短期共同基金，或类似的投资工具，包括附属货币市场或短期共同基金。本基金承担此类投资的风险。

杠杆风险。本基金被允许在有限的情况下使用任何形式或组合的金融杠杆工具获得杠杆，包括通过从银行或其他金融机构借入的资金（即信贷便利）、保证金便利、发行优先股或票据以及可归因于逆回购协议、美元滚动或类似交易的杠杆。本基金可机会性使用杠杆，可根据本基金对市场情况和投资环境的评估，随时选择增加或减少杠杆，或使用不同类型或组合的杠杆工具。

1940年法案一般将基金组织可以利用借款和可能产生某种杠杆形式的“未覆盖”交易的程度限制为33，这些交易包括逆回购协议、美元滚动、掉期、期货和远期合约、期权和其他衍生交易，以及代表债务的任何其他高级证券¹/₃%，占基金使用时净资产总额的比例。此外，1940年法案将基金可发行优先股的范围限制为基金总净资产的50%（减去基金在代表负债的高级证券下的义务）。逆回购协议涉及将收益投资所赚取的利息收入将少于与回购协议相关的利息费用和基金费用、基金卖出证券的市值可能跌破基金有义务回购该证券的价格以及该证券可能无法归还基金的风险。无法保证逆回购协议能够成功使用。美元滚动交易涉及基金被要求购买的证券的市场价值可能跌至低于这些证券的约定回购价格的风险。成功使用美元卷可能取决于投资经理正确预测利率和预付款的能力。不能保证美元卷可以成功使用。就逆回购协议和美元滚动而言，本基金还将面临证券购买者的交易对手风险。基金向其出售证券的经纪商/交易商发生资不抵债的，基金购买或回购证券的权利可能受到限制。根据1940年法案，“备兑”逆回购协议、美元展期、掉期、期货和远期合约、期权和其他衍生品交易将不计入上述限制。该基金将根据1940年法案和不时适用的SEC解释和指导的要求，通过分离一定数量的现金和/或流动证券来“覆盖”其衍生品头寸。或者，基金可以建立抵消头寸或拥有涵盖其与交易相关义务的头寸；否则，此交易将被视为“未覆盖”。如果基金不需要这样做以符合上述1940年法案的要求，则可能不涵盖适用的衍生交易，并且顾问认为，本应用于涵盖的资产可以更好地用于不同的目的。然而，这些交易，即使被覆盖，也可能代表一种经济杠杆形式，并将产生风险。相对于对衍生工具的初始投资而言，衍生工具的潜在损失可能是巨大的。此外，这些隔离和覆盖要求可能导致基金维持其原本会清算的证券头寸，在这样做可能不利的时候隔离资产，或以其他方式限制投资组合管理。这种隔离和覆盖要求不会限制或抵消相关头寸的损失。

使用杠杆为普通股股东创造了增加收入和回报的机会，但同时也带来了风险，包括普通股的资产净值和市场价格以及分配可能出现更大的波动。如果基金使用杠杆，基金组合价值的增减将被放大。特别是，杠杆可能会放大

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

利率风险，是指如果组合证券的市场利率上升（或下降），组合证券的价格将下降（或上升）的风险。因此，杠杆可能导致基金NAV发生更大变化，这将完全由基金的普通股股东承担。无法保证本基金将使用杠杆或其杠杆策略将在其使用的任何时期内获得成功。本基金可能因使用财务杠杆而受到一个或多个NRSRO和/或信贷融资放款人的投资限制。这些限制可能会施加比1940年法案对基金施加的更严格的资产覆盖率或投资组合构成要求。预计这些契约或投资组合要求不会严重阻碍顾问根据其投资目标和政策管理基金的投资组合。尽管如此，如果这些契约或指导方针比1940年法案规定的更具限制性，基金可能无法利用原本可以拥有的尽可能多的杠杆，这可能会降低基金的投资回报。此外，本基金预计，其发行的任何票据或订立的信贷安排将包含契约，除其他外，这些契约可能会对本基金施加地域敞口限制、信用质量最低限度、流动性最低限度、集中度限制和货币对冲要求。这些契约还可能限制基金在某些情况下支付分配、产生额外债务、改变基本投资政策和从事某些交易（包括合并和合并）的能力。与没有此类限制的情况相比，此类限制可能导致顾问做出不同的投资决策，并可能限制董事会和普通股股东改变基本投资政策的能力。

财务杠杆计划的成本（包括发行任何优先股和票据的成本）将完全由普通股股东承担，因此将导致普通股的资产净值下降。在本基金使用杠杆期间，本基金为投资顾问服务支付的费用将高于本基金未使用杠杆的情况，因为所支付的投资顾问费用将根据本基金的总净资产计算，其中包括来自任何信贷融资、保证金融资、任何发行优先股或票据、任何逆回购协议、美元滚动或类似交易的收益（以及受其约束的资产）。这将在顾问和普通股股东之间产生利益冲突。为监测这一潜在冲突，董事会打算定期审查基金使用杠杆的情况，包括其对基金业绩和顾问费用的影响。

本基金还可以相互抵消衍生品头寸或对其他资产进行冲销，以管理其投资组合中衍生工具产生的有效市场敞口。此外，如果任何抵销头寸的表现不像预期的那样相互关联，本基金可能会表现得好像被加了杠杆。该基金使用杠杆可以为普通股股东创造更高回报的机会，但也会给普通股股东带来特殊风险，并可以放大任何损失的影响。如果使用杠杆收益购买的证券和投资所赚取的收益和收益大于杠杆成本，则普通股的回报将大于未使用杠杆的情况。相反，如果用这些收益购买的证券和投资的收入和收益不能覆盖杠杆成本，普通股的回报将低于未使用杠杆的情况。无法保证杠杆策略会成功。杠杆涉及风险和普通股股东的特殊考虑，包括：

•与没有杠杆的可比投资组合相比，普通股的资产净值和市场价格波动更大的可能性；

•基金可能支付的借款和短期债务的利率或任何优先股的股息率波动会降低普通股股东的回报或导致普通股支付的股息波动的风险；

•市场下跌中的杠杆效应，这很可能导致普通股的NAV比基金没有杠杆的情况下有更大的跌幅，这可能导致普通股的市场价格有更大的跌幅；和

•当本基金使用某些类型的杠杆时，支付给顾问的投资顾问费将高于本基金未使用杠杆的情况。

2020年10月28日，SEC根据该法案通过了规则18f-4，规定了对注册投资公司使用衍生品和某些相关工具的监管。除其他外，规则18f-4通过风险价值测试限制基金的衍生品敞口，并要求为某些衍生品用户采用和实施衍生品风险管理程序。然而，在某些条件的限制下，有限的衍生工具用户（如规则18f-4中所定义）将不受规则18f-4的全部要求的约束。就采用规则18f-4而言，SEC还取消了之前SEC关于涵盖衍生品和某些金融工具的指导所产生的资产隔离框架。2022年8月19日将要求遵守规则18f-4。随着基金的合规，基金对资产隔离和覆盖要求的做法将受到影响。此外，规则18f-4可能会限制基金从事某些衍生品交易的能力和/或增加成本

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

这类衍生工具交易，可能对基金的价值或表现以及普通股和/或基金的分配率产生不利影响。

投资高收益证券的相关风险。高收益债券，有时被称为“垃圾”债券，是一种高度投机性的证券，通常由规模较小、信用较差和/或高杠杆（负债）公司发行。由于投资于评级较低或未评级的证券涉及较大的投资风险，本基金投资目标的实现更多地取决于投资组合经理的信用分析，而不是本基金投资于评级较高的证券。投资组合经理不对未评级证券采用评级估值。购买和出售这些证券的决定是基于投资组合经理对其投资潜力的评估，而不是基于信贷机构授予的评级。与投资级债券相比，高收益债券的风险程度更大，支付利息和本金的可能性更低。与投资级债务证券相比，与投资级债务证券相比，市场发展以及发行高收益证券的公司的财务和业务状况对高收益证券价格和流动性的影响更大，而不是利率的变化。与投资级证券相比，评级较低的证券可能更容易受到真实或感知到的不利经济和竞争性行业条件的影响。例如，对经济衰退的预测可能会导致评级较低的证券价格下跌，因为经济衰退的到来可能会降低高杠杆公司为其债务证券支付本金和利息的能力。新法律和拟议的新法律可能会对高收益债券市场产生负面影响。高收益债券市场流动性不足，可能导致高收益债券处置难度加大，并可能导致本基金价格出现突然大幅下跌。缺乏可靠、客观的数据或市场行情，可能会增加对高收益债券进行准确估值的难度。本基金可能购买或持有的高收益证券的评级没有限制，本基金可以投资于违约的证券。

估值风险。与在国家交易所交易的公开交易的普通股不同，没有中心场所或交易所可以交易贷款或固定收益工具。贷款和固定收益工具通常在场外交易市场进行交易，这可能是世界上买卖双方可以就价格进行结算的任何地方。由于缺乏集中的信息和交易，贷款或固定收益工具的估值可能比普通股承担更多的风险。金融市场状况的不确定性、不可靠的参考数据、缺乏透明度以及估值模型和流程的不一致，都可能导致资产定价不准确。此外，其他市场参与者对证券的估值可能与本基金不同。因此，本基金可能面临的风险是，当市场上出售贷款或固定收益工具时，本基金收到的金额低于本基金账面上的此类贷款或固定收益工具的价值。

美国政府证券风险。某些美国政府证券得到美国的充分信任和信用支持；其他证券得到发行人向美国财政部借款的权利支持；其他证券得到美国政府购买该机构债务的酌处权支持；还有一些证券仅得到发行机构、工具或企业的信用支持。尽管美国联邦Home Loan抵押贷款公司（Freddie Mac）和联邦国民抵押贷款协会（Fannie Mae）等由政府资助的企业可能获得国会的特许或赞助，但它们并非由国会拨款资助，其证券也不是由美国财政部发行的，没有美国政府的充分信仰和信用支持，并且与美国国债或其他由美国政府充分信仰和信用支持的证券相比，涉及更大的信用风险。任何由美国政府或其机构或工具担保的证券，或由美国财政部或美国的充分信任和信用支持的证券，仅在持有至到期时利息和本金的及时支付方面得到担保或支持，但此类证券的市场价值不受保证，将会波动。

任何影响本基金投资的美国政府机构或工具的市场变动、监管变化或政治或经济状况变化，都可能对本基金的业绩产生重大影响。对一个政府机构或工具发行或担保的证券的市场价格产生不利影响的事件，可能对其他政府机构或工具发行或担保的证券的市场价格产生不利影响。由于许多类型的美国政府证券在美国境外交易活跃，随着全球经济状况的变化影响对这些证券的需求，它们的价格可能会有涨有跌。

抵押相关和资产支持风险。抵押相关和其他资产支持证券代表抵押或其他资产（如以信托方式持有的消费者贷款或应收款）的“池”中的权益，通常涉及不同于或可能比与其他类型债务工具相关的风险更严重的风险。与抵押贷款相关的证券存在提前还款风险，因此对利率变化可能高度敏感。通常，在利率上升期，个人借款人不太可能行使提前还款选择权，这往往会延长抵押贷款相关证券的预期期限，从而使他们对利率变化更加敏感。因此，如果本基金持有抵押贷款相关证券，利率上升可能导致本基金

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

由于其抵押贷款相关资产的预期平均寿命增加，表现出额外的波动性。当利率下降时，借款人可能会比预期更快地支付抵押贷款。这些预付款可能会降低基金的收益，因为基金可能会在以高于面值的价格获得的证券上实现亏损，并且基金可能不得不以较低的现行利率将预付款所得收益进行再投资，这可能会降低基金的收益率。

与抵押贷款相关的证券可以是转手证券，也可以是CMO。转手证券代表一种收取抵押贷款池所收取的本金和利息付款的权利，这些抵押贷款池传递给证券持有人。CMO是通过将抵押贷款池中收取的本金和利息付款分成几个现金流流（“部分”）来创建的，这些现金流流对基础抵押贷款付款的部分具有不同的优先权。某些CMO部分可能代表获得特定现金流来源的权利，例如只付利息（“IOs”）或只付本金（“POs”）。这些证券经常被称为“剥离证券”，可能对利率变化极为敏感。剥离证券可以产生比更传统的证券更高的收益率。然而，剥离的抵押贷款证券对利息和提前还款率的变化高度敏感。因此，这类证券极不稳定。例如，一般来说，仅本金剥离的抵押贷款相关证券的价值随着利率上升而下降，而仅利息剥离的抵押贷款相关证券的价值随着利率上升而上升，反之亦然。如果本基金投资于CMO部分（包括政府机构发行的CMO部分）且利率以管理人未预期的方式变动，则本基金可能会损失全部或几乎全部投资。结构为应计凭证（又称“Z债”）的CMO的市场价格在更大程度上受到利率变化的影响，因此往往比以现金支付当期利息的证券更具波动性。与抵押贷款相关的证券，特别是那些没有政府担保支持的证券，受到信用风险的影响。

本基金对其他资产支持证券的投资面临与抵押贷款相关证券类似的风险，以及与资产性质和这些资产的服务相关的额外风险。资产支持证券的本息支付可能在很大程度上取决于支持证券的资产所产生的现金流，资产支持证券可能不享有相关资产的任何担保权益的利益。某些资产支持证券，包括汽车贷款支持的证券，受到次级贷款和贷款价值比风险的影响。对汽车贷款资产支持证券持有人而言，最重大的风险之一是所获得贷款的价值波动。贷款价值比越高，对贷款人来说，贷款的风险就越大。此外，汽车贷款资产支持证券基础的次级贷款的违约率可能高于满足更严格承销要求的贷款。

可调利率抵押贷款（“ARM”）风险。在利率极端波动时期，由此产生的ARM利率波动可能会影响ARM的市场价值。大多数ARM通常都有年度重置限制或“上限”。因此，高于这些水平的利率波动可能会导致抵押贷款支持证券“封顶”，表现得更像长期、固定利率的债务证券。当然，在利率下行期，票面利率可能会重新向下调整，导致收益率下降。由于这一特点，在利率下降时期，ARM的价值很可能不会像固定利率工具那样上涨。

剥离证券风险。剥离证券比未分离本息偿付的证券波动性更大。由于利率的变化可能会增加或减少本金的提前偿还，因此剥离证券的价值通常比传统债券的价值更多地因利率变动而波动。虽然美国政府或其机构或工具可能会保证对其发行的剥离证券全额偿还本金，但通常只有在基础资产或资产池未偿还时才能保证偿还利息。剥离证券的市场空间可能有限，这可能导致基金难以以可接受的价格快速处置。

主权和政府相关债务。主权债务包括由非美国主权政府或其机构、当局或政治分支机构发行或担保的证券。政府相关债务包括由非美国地区或地方政府实体或政府控制实体发行的证券。如果主权债务或政府相关债务的发行人无法或不愿意按期支付利息或本金，可能会要求持有人参与债务重组，并向发行人提供进一步的信贷。在政府实体对主权债务债务违约的情况下，可能很少或没有有效的法律补救措施来对这种债务进行催收。

与投资可转换证券相关的风险。可转换证券是一种债券、债券或票据，可在规定的时间内以预定的价格或公式在未来交换为特定的普通股。可转换证券使持有人有权获得债务证券已支付或应计的利息，直至可转换证券到期或被赎回。在赎回之前，可转换证券提供了类似于不可转换债务证券的好处，因为它们通常提供的收益高于类似普通股的收益。可转换证券的风险可能低于公司的

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

普通股。可转换证券一般不属于投资级别。债务证券评级低于投资级或未评级时，不兑付本息的风险增加。

深度折价证券相关风险。本基金可能投资的高收益证券可能不时包括陷入财务困境、违约或处于破产或重组中的公司的债务证券。这些证券被称为“深度折价证券”，较其面值深度折价。当投资组合经理认为发行人的财务状况有可能改善时，本基金将投资于深折证券。以深度折价购买的债务工具，但在违约之前，可能会支付非常高的有效收益率。如果发行人的财务状况改善，证券的基础价值可能会增加并导致资本收益。然而，如果发行人不能履行其债务义务，深折证券可能会停止产生收入并失去其价值或变得一文不值。投资组合经理将平衡深度贴现证券的收益与其风险。多元化的投资组合可能会降低违约或价值降低的深度折价证券的整体影响，但风险无法消除。缺乏可靠、客观的数据或市场行情，可能会增加对深度折价证券进行准确估值的难度。深度折价证券市场流动性不足，可能增加此类证券的处置难度，并可能导致本基金出现突然的大幅价格下跌。

投资回购协议相关风险。回购协议是一种短期投资。本基金取得卖方同意在未来时间回购并定价的债务证券。如果卖方宣布破产或违约，本基金可能会产生延迟和清算证券的费用。证券也可能贬值或无法提供收益。

卖空相关风险。如果其卖空的证券的价格在卖空之日至本基金更换借入证券之日之间上涨，本基金可能会亏损。这些损失理论上是无限的。借入证券，基金还可能被要求支付溢价，这会增加卖出证券的成本。本基金在进行卖空交易时将产生交易成本。基金的收益和损失将视情况减少或增加基金可能需要支付的与卖空有关的溢价、股息、利息或费用的金额。

衍生品风险。本基金可能会投资于衍生品，这是一类投资，包括远期非美元货币兑换合约、期货、期权和掉期，以保护其投资免受市场条件或货币变化导致的变化（一种称为“对冲”的做法），以降低交易成本或管理现金流。远期非美元货币兑换合约、期货和期权被称为衍生品，因为它们的价值来源于一种基础资产或经济因素。衍生品往往比其他投资更具波动性，可能会放大基金的收益或损失。有多种因素影响基金利用衍生工具实现其目标的能力。衍生工具的成功使用取决于基础资产的价格与基金买入或卖出的衍生工具的价格变动的相关程度。如果其证券市值的变化未能与其购买或出售的衍生工具的价值完美相关，该基金可能会受到负面影响。此外，衍生品可能波动较大，涉及重大风险，包括交易对手风险（合约另一方违约或拒绝履行义务的风险）、杠杆风险（部分衍生品带来内嵌杠杆放大损失的风险）和流动性风险（衍生品难以在有利的时间或价格卖出或平仓的风险）。有关共同基金使用衍生工具和相关工具的法规的变化可能会潜在地限制或影响基金投资衍生工具的能力，并对衍生工具和基金的价值或业绩产生不利影响。

市场折价风险。像该基金这样的封闭式投资公司的普通股经常以低于其资产净值的价格交易。像该基金这样的封闭式投资公司的普通股在某些时期的交易价格高于其资产净值，在其他时期的交易价格低于其资产净值。本基金无法向你保证，其普通股未来的交易价格将高于或等于NAV。除资产净值外，基金普通股的市场价格可能受到分配水平和稳定性（进而受到费用、监管影响基金分配的时机和性质等因素的影响）、投资组合信用质量、流动性、市场供求以及与基金投资组合持仓相关的类似其他因素的影响。基金的市场价格也可能受到一般市场、经济或政治条件的影响。普通股主要是为长期投资者设计的，不应被视为用于交易目的的工具。如果你打算在购买后不久卖出，你就不应该购买基金的普通股。

监管风险——作为商品池的监管。根据CFTC根据《商品交易法》（“CEA”）颁布的条例4.5，该顾问要求将“商品池运营商”一词排除在与基金有关的定义之外。CFTC通过了对其规则的修订，这可能会影响顾问主张这一排除的能力。这些修订的持续合规影响并不完全有效，其适用范围仍不确定。由于主张排除，顾问使用期货或期货期权或代表基金从事掉期交易的能力将受到限制。如果顾问不符合被排除的资格，则需要注册为

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

作为“商品池运营商”，顾问将成为基金的额外披露、记录保存和报告要求，这可能会增加基金的开支。

基金清算经纪商和中央结算对手方相关风险。CEA和CFTC规定要求掉期和注册为“期货佣金商”的期货清算经纪商将从客户处收到的与买卖美国国内期货合约、期货合约期权和清算掉期的任何订单有关的所有资金和其他财产从经纪商的自营资产中分离出来。同样，CEA要求各期货佣金商将收到的与买卖国外期货合约的任何订单有关的所有资金和其他财产存放在单独的安全账户中，并将任何此类资金与收到的与国内期货合约有关的资金进行隔离。然而，结算经纪商从其客户收到的所有资金和其他财产均由结算经纪商在综合账户中混合持有，并可由结算经纪商访问，结算经纪商也可将任何此类资金投资于适用条例允许的某些工具。存在本基金存放于任何掉期或期货清算经纪商作为期货合约保证金或清算掉期的资产在特定情况下可能被用于弥补本基金清算经纪商其他客户损失的风险。此外，在基金清算经纪商破产的情况下，基金的资产可能无法得到充分保护，因为基金将仅限于收回代表清算经纪商的合并国内客户账户分离的所有可用资金的按比例份额。

同样，CEA和CFTC规定要求经CFTC批准为衍生品清算组织的清算组织，必须将从清算会员客户收到的与境内期货、掉期和期权合约有关的所有资金和其他财产与在该清算组织持有的任何资金或其他财产进行隔离，以支持该清算会员的自营交易。尽管如此，对于期货和期权合约，清算组织可以使用清算组织的综合账户中持有的非违约客户的资产来满足清算会员的违约客户对清算组织的付款义务。因此，在结算经纪商的其他客户发生违约或结算经纪商未能就任何该等违约展期其自有资金的情况下，本基金可能无法收回结算经纪商代表本基金存放于结算组织的全部资产。

反收购条款风险。经修订的基金注册证书（“注册证书”）的某些条款可被视为“反收购”条款。本规定要求基金与开放式投资公司合并或合并、基金与具有不同投票要求的封闭式投资公司合并或合并、基金解散、出售基金全部或几乎全部资产或修改基金的公司注册证书，使普通股成为可赎回证券或减少公司注册证书要求的三分之二投票权，均需获得至少三分之二的基金已发行股份持有人的赞成票或同意。

与基金RIC地位相关的风险。要符合并继续有资格享受《守则》赋予RIC及其股东的特殊税务待遇，基金必须满足一定的收入来源、资产多元化和年度分配要求。非常笼统地说，为了符合RIC的资格，基金必须在每个纳税年度从股息、利息、与某些证券贷款有关的付款、出售或以其他方式处置股票、证券或外币的收益，或与其投资于股票或其他证券和货币的业务相关的其他收入中获得至少90%的毛收入。基金还必须在其每个纳税年度的每个季度末满足一定的资产分散要求。未能在一个季度的最后一天满足这些多元化要求可能会导致基金不得不迅速处置某些投资，以防止RIC地位的丧失。任何此类处置都可能以不利的价格或时间进行，并可能导致基金遭受重大损失。此外，为了有资格获得给予RIC的特殊税收待遇，基金必须满足年度分配要求，要求其就每个纳税年度向其股东分配至少其“投资公司应税收入”（一般为其应税普通收入和已实现的净短期资本收益超过已实现的净长期资本损失，如果有的话）和其净免税收入（如果有的话）之和的90%。如果该基金因任何原因未能获得RIC资格并需缴纳公司税，由此产生的公司税可能会大幅减少其净资产、可供分配的收入金额和分配金额。这种失败将对基金及其股东产生重大不利影响。此外，该基金可能被要求确认未实现收益、支付大量税款和利息并进行大量分配，以便重新获得RIC资格。

产生非现金应税收入的投资的RIC相关风险。基金的某些投资将要求基金在一个纳税年度确认超过该年度这些投资产生的现金的应纳税所得额。特别是，本基金投资于被视为具有“市场折扣”和/或OID的美国联邦所得税目的的贷款和其他债务义务。由于基金可能被要求在收到或未收到代表此类收入的现金之前确认与这些投资有关的收入，基金可能难以满足适用于RIC和

Source Capital, Inc.
有关基金的补充资料

（未经审计）（续）

避免基金级别的美国联邦收入和/或消费税。因此，基金可能被要求出售资产，包括在可能不利的时间或价格、借贷、筹集额外股本、对其股票或债务证券进行应税分配或减少新投资，以获得进行这些收入分配所需的现金。如果本基金清算资产以筹集现金，本基金可能会实现此类清算的收益或损失；如果本基金从此类清算交易中实现净资本收益，其普通股股东可能会获得比没有此类交易时更大的资本收益分配。

员工和第三方服务提供商的不当行为风险。顾问公司雇员或第三方服务提供商的不当行为可能会给基金造成重大损失。员工的不当行为可能包括将基金与超出授权限额或存在不可接受的风险和未经授权的投资活动的交易绑定或隐瞒不成功的投资活动（在任何一种情况下，都可能导致未知和未管理的风险或损失）。第三方服务提供商的行为也可能造成损失，包括但不限于未能确认交易和挪用资产。此外，雇员和第三方服务提供商可能不正当地使用或披露机密信息，这可能导致诉讼或严重的财务损害，包括限制基金的业务前景或未来的营销活动。不能保证顾问进行的尽职调查将识别或防止任何此类不当行为。

LIBOR风险。本基金的投资和支付义务可能以浮动利率为基础，例如伦敦银行同业拆借利率（“LIBOR”）、欧元银行同业拆借利率和其他类似类型的参考利率（每一种，一个“参考利率”）。负责监管LIBOR的英国金融行为监管局（“FCA”）行政长官日前宣布，计划在2021年底前逐步停止使用LIBOR。过渡可能导致基金持有的某些工具的价值降低或对冲等相关基金交易的有效性降低。关于未来使用伦敦银行同业拆借利率和任何替代利率的性质（例如，有担保隔夜融资利率，旨在替代美元伦敦银行同业拆借利率，并通过以美国国债为抵押的回购协议交易衡量隔夜借款的成本），以及从伦敦银行同业拆借利率过渡对基金或基金投资的某些工具的任何潜在影响，目前尚不清楚，可能会给基金造成损失。

在2021年底之前，监管机构和市场参与者将共同努力，确定或制定后续参考利率。市场参与者已经并将继续关注现有合同或工具中的参考率可能被修订的过渡机制，无论是通过全市场协议、后备合同条款、定制谈判或修订或其他方式。尽管如此，某些参考利率的终止给基金带来了风险。目前，无法完全确定或预测任何此类变化、任何替代参考利率的建立或任何其他可能在英国或其他地方颁布的参考利率改革的影响。取消参考利率或对参考利率的确定或监管进行任何其他变更或改革可能会对与这些参考利率和基金持有的其他财务义务相关的任何证券或付款的市场或价值产生不利影响，或对其整体财务状况或经营业绩产生不利影响。此外，任何替代参考利率以及监管机构或交易对手施加的任何定价调整或以其他方式可能会对基金的业绩和/或资产净值产生不利影响。

封闭式基金风险。与开放式基金需要为投资者赎回保持流动性不同，本基金可能会利用由于本基金的封闭式性质而没有每日流入/流出的机会。因此，该基金持有的现金和现金等价物可能比如果它是一只开放式基金时可能持有的要少。此外，本基金可能会机会性地拥有更多“非流动性”资产（由SEC定义）和更多近期价格波动更大的资产（包括但不限于只付息证券）。

股份回购风险。任何基金收购其股份，根据其股份回购计划，将减少基金的总资产金额，因此，可能会增加基金的费用率。如果本基金因股份回购而清算其投资组合的一部分，则此种清算可能发生在独立投资判断不会要求采取此类行动的时候，从而增加本基金的整体投资组合周转率（以及相关交易成本），并使本基金更难实现其投资目标。

Source Capital, Inc.
隐私政策

（未经审计）

以下是由First Pacific Advisors，LP（“FPA”）管理的共同基金（“FPA Funds”）的隐私声明。下面提供了一份完整的资金清单。

FPA基金认真对待隐私，并认为隐私是其与以前、将来和现在的投资者关系的一个基本方面。FPA基金致力于维护其前任、现任、未来投资者的非公开个人信息及其他个人信息的机密性、完整性和安全性。本隐私政策描述了我们围绕收集和共享当前、以前和潜在投资者的非公开个人信息的隐私实践。

非公开个人信息的来源和收集

在向投资者和/或潜在投资者（统称“投资者”）提供产品和服务的同时，FPA基金以及某些服务提供者，例如FPA基金的过户代理和/或管理人，可能会直接从投资者或其中介机构获取有关此类投资者的非公开个人信息，这些信息可能来自以下来源：（i）账户申请、认购协议和其他形式，（ii）书面、电子或口头通信，（iii）投资者交易情况，（iv）投资者的经纪或财务顾问公司、财务顾问或顾问，和/或（v）从适用网站捕获的信息，包括您在申购时可能自愿提供的信息以接收FPA的季度更新或要求我们向您邮寄有关FPA基金的信息。此外，FPA基金可能会从不同来源收集额外的非公开个人信息，例如：（i）附属公司或其服务提供商；（ii）公共网站或政府记录等其他公开来源；和/或（iii）信用报告机构、制裁筛查数据库或旨在发现和防止欺诈的来源。

收集到的有关投资者的非公开个人信息可能包括：（i）投资者的姓名、地址、税务识别号、出生日期、驾驶证号码以及可能的电子邮件地址和电话号码（如果提供）等身份证明和类似信息；（ii）投资选择、受益人信息或与FPA基金的交易和账户历史等商业信息；（iii）与FPA网站互动等互联网或其他电子网络活动；（iv）投资者的职业和职务等专业或就业相关信息。

收集非公开个人信息的目的

我们可能会出于以下商业或商业目的收集或使用上述所有这些类别的非公开个人信息：（i）代表FPA或FPA资金执行服务，包括例如维护或服务账户、提供客户服务、处理交易、验证信息、处理付款或提供类似服务；（ii）履行我们的合同义务，包括提供有关FPA资金履行情况和其他运营事项的最新信息；（iii）检测安全事件，防范恶意、欺骗、欺诈或非法活动，包括防止欺诈和进行“了解您的客户，反洗钱、恐怖主义融资和冲突检查；或（iv）启用或实施商业交易，包括使用银行账户详细信息汇出资金和处理分配。

披露非公开的个人信息

FPA基金不向第三方披露投资者提供的或由FPA基金收集的任何非公开的个人信息，除非法律要求或许可，或该等第三方履行与FPA基金相关的协议所必需的。非关联公司可能会不时被用于提供某些服务，例如维护投资者账户，编制和邮寄招股说明书、报告、账户报表等信息，进行了解你的客户审查，根据制裁名单进行检查，以及聚集股东代理人。在很多情况下，投资者将是第三方的客户，但FPA基金也可能向投资者各自的托管人、券商或财务顾问公司和/或财务顾问或顾问提供投资者的非公开个人信息和账户信息。

与第三方共享信息

在FPA基金善意相信法律要求或允许披露、配合监管机构或执法部门、保护自身权利或财产或者应投资者所投资的FPA基金的合理要求的情况下，FPA基金保留向第三方报告或披露非公开的个人信息或账户信息的权利。此外，FPA基金可以应投资者的要求或指示，或者经投资者同意，向第三方披露有关投资者或者投资者账户的信息。

有限分享权

联邦法律赋予你限制部分但不是全部分享你的非公开个人信息的权利。我们不会：（i）与非关联公司共享非公开个人信息以向您进行营销；（ii）与非关联公司进行联合营销；（iii）与关联公司共享非公开个人信息以向您进行营销；或（iv）与关联公司共享有关您的信誉的非公开个人信息。

Source Capital, Inc.
隐私政策

（未经审计）（续）

保护私人信息的程序

FPA基金将采取与信息性质相适应且符合适用法律的合理步骤和使用安全措施，保护投资者的非公开个人信息免受未经授权的访问和泄露、获取、窃取或披露。除这项政策外，FPA基金还实施了旨在帮助保护投资者个人数据的内部程序。鉴于信息安全的性质，不能保证这种保障措施总是成功的。

更改私隐政策

FPA基金可能会不时更新或修订本隐私政策。如果本隐私政策的条款有变化，将更新包含修订后政策的文件。

FPA资金

FPA新月基金、FPA新收益基金、FPA灵活固定收益基金、FPA皇后大道价值基金、FPA皇后大道小盘价值基金、Source Capital, Inc.

联系我们

欢迎有关本隐私政策的问题、意见和请求，请发送至dataprotection@fpa.com。

Source Capital, Inc.
董事及高级职员资料

（未经审计）

Sandra Brown、John P. Zader和Robert F. Goldrich都是基金的董事，他们不是1940年法案中定义的基金的“利害关系人”（统称“独立董事”）。董事任职至辞职、免职或退休。

姓名、地址⁽¹⁾和年龄

职位（s）
与基金

任期
办公室和
长度
服务时间

主要职业
期间
过去五年

数量
投资组合
FPA基金
复杂
监督
由董事

其他
董事职位
董事所持
在过去
五年

独立董事'

Sandra Brown，
1955

董事

不限；自2016

顾问（2009年起）。曾任Transamerica Financial Advisers，Inc.首席执行官兼总裁（1999-2009年）；Transamerica Securities Sales Corp.总裁（1998-2009年）；美国银行共同基金管理局副总裁（1990-1998年）。2016年至今各只FPA基金（布拉格资本信托2020-2023年）的董事/受托人。

无

Robert F. Goldrich，1962年

董事

不限；自2022年起

Leon Levy基金会前总裁/首席财务官（2015-2022年）。自2022年以来各只FPA基金（Bragg Capital Trust 2022-2023）的董事/受托人。

Uluru，Inc（2015-2017）

John P. Zader，
1961

董事

不限；2023年起

退休（2014年6月-至今）；首席执行官，曾任UMB基金服务公司（2006年12月-2014年6月），共同基金和对冲基金服务提供商。总裁，投资经理系列信托（2007-2014）。导演/
自2023年起各FPA基金的受托管理人。

投资经理系列信托（2007-2022年）和投资经理系列信托II（2013年至今）。

感兴趣的董事'

J. Richard Atwood,1960年⁽²⁾

董事

不限；自2016

FPA GP，Inc.董事兼总裁、顾问公司普通合伙人（2018年起）及FPA管理合伙人。2016年至今各只FPA基金的董事/受托管理人。各FPA基金总裁（2016-2023年）。

无

莫琳·奎尔⁽³⁾,
1963

董事兼总裁

不限；2023年起

各FPA基金总裁（2023年至今）；总裁（2019年至今），投资经理系列信托；执行副总裁/执行董事注册基金（2018年1月至今）、首席运营官（2014年6月-2018年1月）、执行副总裁（2007年1月-2014年6月），TERMB Fund Services，Inc.；UMB分销服务总裁（2013年3月-2020年12月）；投资经理系列信托副总裁（2013年12月-2014年6月）。2023年至今各只FPA基金的董事/受托管理人。

投资经理系列信托（2019-至今）

⁽¹⁾除Atwood先生外，每位董事的地址为235 West Galena Street，Milwaukee，Wisconsin 53212。Atwood先生的地址是11601 Wilshire Boulevard，Suite 1200，Los Angeles，California 90025

⁽²⁾阿特伍德先生是1940年法案所指的“感兴趣的人”，因为他与基金顾问有联系。

⁽³⁾Quill女士是1940年法案含义内的“感兴趣的人”，因为她隶属于UMB分销服务有限责任公司。

Source Capital, Inc.
董事及高级职员资料

（未经审计）（续）

基金的官员。基金的官员每年由董事会选举产生。以下人员担任基金管理人员。

姓名、地址⁽¹⁾
和出生年份

职务
与基金

第一年
当选为
官员
基金

主要职业
过去五年期间

丽塔水坝，
1966

司库

2023

Mutual Fund Administration，LLC联席首席执行官（2016年至今）、副总裁（2006-2015年）；Investment Managers Series Trust财务主管兼助理秘书（2007年12月至今）；Foothill Capital Management，LLC联席总裁，注册投资顾问（2018-2022年）。

黛安·德雷克，
1967

秘书

2023

Mutual Fund Administration，LLC高级法律顾问（2015年10月-至今）；Foothill Capital Management，LLC首席合规官，注册投资顾问（2018-2019年）。

马丁·兹乌拉，
1959

首席合规官

2023

Dziura Compliance Consulting，LLC负责人（2014年10月至今）；Cipperman Compliance Services董事总经理（2010年-2014年9月）；Hanlon Investment Management首席合规官（2009-2010年）；摩根士丹利投资管理公司合规副总裁（2000-2009年）。

Max Banhazl，
1987

副总裁

2023

Mutual Fund Administration，LLC副总裁（2012年至今）；Foothill Capital Management董事总经理、市场和销售总监（2018-2022年）。

科雷鲍尔，
1989

副总裁

2023

Mutual Fund Administration，LLC副总裁/业务发展（2022-至今）；Foothill Capital Management首席投资官、董事总经理、投资组合经理（2018-2022年）；AXS Investments，LLC投资组合经理（2020-2022年）；Bauer Capital Management，LLC总裁、首席执行官兼首席合规官（2014-2018年）。

⁽¹⁾Dam女士、Drake女士、Banhazl先生和Bauer先生的地址：2220 E. Route 66，Suite 226，Glendora，California 91740。Dziura先生的地址：309 Woodridge Lane，Media，Pennsylvania 19063

其他重要基金信息

顾问用来投票代理与基金投资组合证券有关的政策和程序的说明载于基金年度报告，可根据要求在基金网站fpa.com或致电（800）982-4372和证券交易委员会网站www.sec.gov免费获得额外的报告副本。

基金截至2023年6月30日止12个月的完整代理投票记录可免费获得，可通过致电（800）982-4372和SEC网站www.sec.gov索取。

美国证券交易委员会网站www.sec.gov上公布了该基金持有投资组合的时间表，该时间表在美国证券交易委员会的N-PORT表格上提交了该基金财年第一季度和第三季度的投资组合。

有关该基金的更多信息，可在fpa.com上在线查阅。这些信息包括（其中包括）持股、顶级行业和业绩，并在每个季度结束后的第15个工作日或前后更新。

Source Capital, Inc.

投资顾问

First Pacific顾问公司，LP
威尔希尔大道11601号，套房1200
加州洛杉矶90025

基金共同管理人和基金会计

UMB基金服务公司。
西加利纳街235号
威斯康星州密尔沃基53212-3948

联合行政长官

共同基金管理局有限责任公司
2220 E. 66号公路，套房226
加利福尼亚州格伦多拉91740

托托迪安

UMB银行，n.a.，
大大道928号
密苏里州堪萨斯城64106

转让及股东服务代理及注册官

Equiniti信托公司有限责任公司
第15大道6201号
纽约布鲁克林11219
（800）279-1241或（718）921-8124
www.equiniti.com

法律顾问

Morgan，Lewis & Bockius LLP
安东大道600号，套房1800
加利福尼亚州科斯塔梅萨92626

独立注册会计师事务所

Tait，Weller & Baker LLP
Two Liberty Place
南16街50号，2900号套房
宾夕法尼亚州费城19102

证券交易所上市

纽约证券交易所：SOR

股息再投资计划摘要

普通股的记录持有人（经纪人或银行和其他金融机构的代名人除外）有资格参与股息再投资计划（“计划”），根据该计划，向股东的分配以基金普通股的股份（“股息股份”）支付或再投资。Equiniti Trust Company，LLC担任计划参与者的“代理人”。所有与代理人的通信请发送至：Equiniti Trust Company，LLC，ATTN：Shareholder Relations Department，6201 15th Avenue，Brooklyn，New York，11219。

股东可以通过签署并返回可能从代理人处获得的授权表格加入该计划。股东可随时通过向代理人发出书面通知选择退出该计划，从而选择以现金代替股息股份。退出计划不受处罚，此前已退出计划的股东可随时重新加入。基金保留修改或终止该计划的权利。

基金份额的购买由代理人代表计划参与者在收到资金后立即进行，并且在任何情况下不迟于收到资金后的30天，但适用的联邦证券法限制的情况除外。当基金普通股在纽约证券交易所的价格加上估计佣金低于基金最近计算的每股资产净值时，代理将在市场上购买流通股。在无法以低于每股资产净值的成本获得流通股的情况下，代理代表计划参与者接受在支付日以已授权但未发行的基金普通股份额支付股息或其剩余部分。该等股份按每股价格相等于（1）支付日每股净资产值，或（2）支付日每股收市价的95%两者中较高者发行。没有关于经纪费用

基金直接发行的份额，满足红利再投资要求。然而，每个参与者支付与代理公开市场购买股票相关的经纪佣金的按比例份额。在每种情况下，每个股东账户购买股票的每股成本是在公开市场购买的任何股票的平均成本，包括经纪佣金加上基金发行的任何股票的成本。

出于联邦所得税目的，将分配再投资的股东被视为收到分配，金额等于从基金购买股票时收到的股票的公平市场价值，在支付日确定。这样的价值可能会超过本应支付的现金分配金额。如果在公开市场购买流通股，应税分配等于本应支付的现金分配。在任何一种情况下，收到的股份中的成本基础等于确认为应税分配的金额。

如果外国参与者的股息须缴纳美国所得税预扣税，而任何参与者须缴纳31%的联邦备用预扣税，代理人将在扣除所需预扣的金额后将股息再投资。

所有普通股的记录持有人也有机会在自愿的基础上，通过参与现金投资计划（“现金计划”），以每人不少于100美元的现金付款，每月总额不超过7,500美元，购买基金普通股的额外股份。现金计划下，在市场上购买股票，基金不发行股票。可从代理商处获得一份介绍现金计划条款和条件的手册，包括费用和开支。

(b)

不适用。

项目2。Code of Ethics。

(a)

注册人已采纳适用于注册人的主要行政人员和财务人员的道德守则。

(b)

不适用。

（c）

在本报告所述期间，没有对上述2（a）中通过的道德守则的规定进行任何修订。

（d）

在本报告所述期间，没有任何默示或明确放弃2（a）中通过的道德守则的规定。

（e）

不适用。

（f）

A注册人的副本Code of Ethics是作为本表N-CSR的证物提交。

项目3。审计委员会财务专家。

注册人董事会已确定，注册人审计委员会和董事会成员Sandra Brown是“审计委员会财务专家”，并且是“独立的”，如本项目中对这些术语的定义。与她作为审计委员会和董事会成员的职责、义务或责任相比，这一指定将不会增加任何一位指定人员的职责、义务或责任。这一指定不影响审计委员会或董事会任何其他成员的职责、义务或责任。

项目4。首席会计师费用和服务。

	2023		2022*
（a）审计费用	$	27,000	$	56,175
（b）审计相关费用	$	-	$	-
（c）税费⁽¹⁾	$	3,000	$	7,035
（d）所有其他费用⁽²⁾	$	714	$	769

	(1)	税费用于编制注册人的纳税申报表。
	(2)	其他费用用于识别基金中的任何PFIC持股。

*审计和税务费用由安永会计师事务所（Ernst & Young LLP）支付。

（e）（1）

审计委员会应预先批准委员会认为与保持独立审计师独立性相符的所有审计和允许的非审计服务。预先批准要求将扩大到向注册人、顾问以及向注册人提供持续服务的任何控制、控制或与顾问共同控制的实体提供的所有非审计服务，前提是该业务与注册人的运营和财务报告直接相关；但前提是，注册人的独立审计师受聘为注册人提供证明服务，普遍接受的审计准则要求顾问或其关联机构完成对注册人财务报表的审查（例如根据美国注册会计师协会发布的第16号鉴证业务标准声明或后续声明进行的审查），在以下情况下，将被视为预先批准：

（一）

注册人的独立审计师将此项业务通知审计委员会，

（二）

注册人的独立审计师至少每年向审计委员会告知，此项聘用的履行不会损害独立审计师对注册人的独立性，并且

（三）

审计委员会收到与此类服务有关的独立审计师报告副本。委员会可向一名或多名委员会成员授予审查和预先批准审计和允许的非审计服务的权力。根据任何此类代表团采取的行动将在下一次会议上向全体委员会报告。

（e）（2）

本项目第b-d段所述向注册人提供的服务的0%由审计委员会根据S-X规则第2-01条（c）（7）（i）（c）段批准。没有向投资顾问或本项目（b）-（d）段所述由顾问控制、控制或与顾问处于共同控制下的任何实体提供需要经审计委员会预先批准的服务。

（f）

对于截至2023年12月31日的财政年度，如果超过50%，请具体说明在最近一个财政年度的注册人财务报表审计中花费的时间中，归因于非全职人员、首席会计师Tait，Weller & Baker LLP（“TWB”）的长期雇员所从事的工作的百分比。TWB称，这类金额低于50%；因此，披露项目不适用于此次备案。

（g）

截至2023年12月31日的财政年度，TWB就向投资顾问提供的服务收取的非审计费用总额为0美元。截至2022年12月31日的财政年度，安永会计师事务所（“安永”）向投资顾问提供服务的非审计费用总额为52360美元。

（h）

注册人的审核委员会已考虑向注册人的投资顾问提供非审核服务，而这些服务未经预先批准（不需要预先批准），是否符合维持TWB的独立性.

（一）

不适用。

（j）

不适用。

项目5。上市注册人审核委员会。

注册人有一个根据I934《证券交易法》第3（a）（58）（a）节设立的单独指定的常设审计委员会，由注册人的所有独立董事组成。审计委员会成员为：Sandra Brown、Robert F. Goldrich、John P. Zader

项目6。投资。

(a)

根据本表N-CSR第1项提交给股东的报告中包含了投资附表。

(b)

不适用。

项目7。披露封闭式管理投资公司的代理投票政策和程序。

本基金已将投票代理的责任委托给First Pacific Advisors，LP（“顾问”或“FPA”），但须接受董事会的持续监督。FPA的代理投票政策旨在确保基金代理人的投票始终如一，并符合基金的最佳经济利益。FPA会根据具体情况单独考虑每个代理。

凡代理提案使FPA的利益与基金的利益发生重大冲突，FPA将按以下方式解决冲突：

FPA将召集一个由独立于所涉利益冲突的高级FPA员工组成的内部小组，在审查该问题和任何相关文件后，该内部小组将提出他们认为符合适用的FPA客户（s）最佳利益的行动方案。内部小组可采取但不限于以下行动方针：

	o	咨询与董事会的一项行动方案；
	o	根据其代理人的建议进行投票投票服务商；
	o	《回声》或“镜像”投票该等股份与其他票；
	o	为投资组合经理推荐的投票征求客户同意；
	o	参与独立第三方提供a关于如何投票代理的建议；
	o	对代理人投弃权票；或
	o	对于债务代理，额外的课程行动还可能包括：（i）与大多数不感兴趣的贷款人进行投票；（ii）如果持有的资产是银行债务，则将其投票权让给代理银行；或（iii）任命一个独立委员会或政党来做出投票决定。

FPA将根据内部小组的指示对该代理人进行投票或对该代理人投弃权票。

在某些情况下，FPA可以选择不投票给代理人或以其他方式无法代表基金投票给代理人。此类情况可能包括但不限于：（i）a de minim是所持有的股份数量；（ii）对该代理投票的基金投资组合的潜在不利影响（例如，股份冻结或在投票后短期禁止出售发行人的股份）；或（iii）与非美国发行人相关的后勤或其他考虑因素（例如，投资公司的法律结构在相关司法管辖区可能不被承认）。此外，FPA通常不会寻求召回出于对证券投票目的而借出的证券，除非这样做符合基金的最佳利益。

基金已提交Fonn N-PX，并附有截至2023年6月30日止十二个月的基金完整代理投票记录。该基金的N-PX表格可根据要求免费拨打免费电话（800）982-4372并在SEC网站www.sec.gov上免费获得。

项目8。封闭式管理投资公司的投资组合经理。

（a）（1）Mark Landecker、Steven Romick、Brian Selmo负责资产配置的日常运营以及注册人的股权部分。Abhijeet Patwardhan主要负责注册人固定收益部分的日常管理。

Landecker先生是基金的副总裁兼投资组合经理（自2015年12月起），以及顾问公司的合伙人（自2013年12月起）。Landecker先生还是FPA基金信托系列之FPA新月基金的副总裁（自2015年5月起）和投资组合经理（自2013年6月起）。此前，Landecker先生曾于2013年1月至2013年12月担任顾问公司董事总经理，并于2009年至2012年担任顾问公司副总裁。

Patwardhan先生是基金的副总裁兼投资组合经理（自2015年12月起），以及顾问公司的董事总经理（自2015年11月起）和研究总监（自2015年4月起）。Patwardhan先生还是FPA New Income，Inc.的副总裁兼投资组合经理（自2015年11月起）和FPA资金信托系列之FPA灵活固定收益基金的投资组合经理（自2018年12月起）。此前，Patwardhan先生曾于2014年1月至2015年11月担任顾问高级副总裁，并于2010年6月至2013年12月担任分析师和顾问副总裁。

Romick先生是基金的副总裁兼投资组合经理（自2015年12月起）、顾问公司的管理合伙人（自2010年1月起）和FPA资金信托的受托人（自2002年起）。Romick先生还是FPA Funds Trust系列基金FPA Crescent Fund的副总裁（自2015年5月起）和投资组合经理（自1993年6月起）。

Selmo先生是基金的副总裁兼投资组合经理（自2015年12月起），以及顾问公司的合伙人（自2013年12月起）。Selmo先生还是FPA资金信托系列之FPA新月基金的副总裁（自2015年5月起）和投资组合经理（自2013年6月起）。此前，Selmo先生曾于2013年1月至2013年12月担任顾问公司董事总经理，并于2008年至2012年担任顾问公司副总裁。

FPA新月基金、FPA灵活固定收益基金、FPA New Income，Inc.、FPA Queens Road Small Cap Value Fund、FPA Queens Road Value Fund系列投资经理系列信托III均为顾问管理的注册投资公司。

（a）（2）以下是截至2023年12月31日由Landecker先生、Patwardhan先生、Romick先生和Selmo先生管理的其他账户的信息。

						#账户管理与		总资产与
投资组合管理人名称	账户类型	账户总数# 已管理		总资产（百万）		业绩基于咨询费		业绩基于咨询费用（百万）
马克·兰德克	注册投资公司：		4	$	9,946		0	$	-
	其他集合投资载体：		14	$	2,913		6	$	349
	其他账户：		3	$	211		0	$	-

Abhijeet Patwardhan	注册投资公司：		3	$	9,260		0	$	-
	其他集合投资载体：		0	$	-		0	$	-
	其他账户：		8	$	513		0	$	-

Steven T. Romick	注册投资公司：		4	$	9,946		0	$	-
	其他集合投资载体：		16	$	3,139		8	$	574
	其他账户：		5	$	215		2	$	4

Brian A. Selmo	注册投资公司：		4	$	9,946		0	$	-
	其他集合投资载体：		14	$	2,740		6	$	176
	其他账户：		3	$	211		0	$	-

这些未注册基金的投资者支付的费用最高可达年度业绩净正的20%，主题到一定的关卡，除了基本管理费。

利益冲突。除基金外，投资组合经理还可能负责管理其他账户。此类账户可能包括但不限于基金会、捐赠基金、养老金计划和高净值家庭的单独管理账户；注册投资公司；依赖1940年法案第3（c）（l）节或第3（c）（7）节的未注册投资公司（这类公司通常被称为“对冲基金”）；外国投资公司；还可能包括投资组合经理以个人或其他身份管理或进行的账户或投资（“自营账户”）。除基金外的其他账户管理可能会产生一定的利益冲突，如下所述。

投资组合管理人一方面管理本基金的投资，另一方面管理其他账户之间可能会不时出现潜在的利益冲突。其他账户可能具有与本基金类似的投资目标或策略，或以其他方式持有、购买、出售有资格由本基金持有、购买或出售的证券。由于他们在基金的头寸，投资组合经理知道基金交易的规模、时机和可能的市场影响。从理论上讲，投资组合经理可能会利用这些信息为他所管理的其他账户带来好处，并可能对基金造成不利影响。

由于投资组合经理管理多个具有类似投资策略的账户（包括自营账户），可能会产生潜在的利益冲突。往往，一个投资机会可能既适合于基金，也适合于其他账户，但可能没有足够的数量供基金和其他账户充分参与。同样，出售基金和另一个账户持有的一项投资的机会可能有限。此外，不同的账户指引和/或特定投资策略内的差异可能会导致对具有相似投资策略的投资组合使用不同的投资实践。顾问不一定会在同一时间、同一方向或以相同比例的金额为所有符合条件的账户购买或出售相同的证券，特别是如果不同的账户管理的资本数额大不相同、可用的可投资现金数额不同、策略不同或风险承受能力不同。因此，尽管顾问管理着许多具有相似或相同投资目标的账户和/或投资组合，或可能管理着交易同一证券的具有不同目标的账户，但与这些账户相关的投资组合决策以及此类决策产生的业绩可能因账户而异。

每当基金和一个或多个其他账户（包括自营账户）同时作出买卖证券的决定时，顾问可将证券的买卖汇总起来，并将以其认为在当时情况下公平的方式分配证券交易。为此，顾问采取了旨在确保投资机会随着时间的推移在各账户之间公平分配的政策和程序。由于分配，可能出现基金将不参与在其他账户之间分配的交易或基金可能无法分配到寻求交易的证券的全部金额的情况。虽然这些汇总和分配政策可能不时对基金可获得的证券的价格或数量产生不利影响，但顾问认为，这种做法可能产生的总体好处大于任何不利之处。根据适用法律和/或账户限制，顾问可在为基金作出不同或相反的投资决定时为其他账户购买、出售或持有证券。

顾问和投资组合经理还可能面临利益冲突，其中一些账户向顾问支付的费用高于其他账户，例如通过绩效费的方式。具体地说，在管理一个或多个账户时有权获得绩效费可能会激励顾问在管理资产时承担风险，而在没有这种安排的情况下，顾问本不会承担这些风险。此外，由于业绩费用奖励顾问在需缴纳此类费用的账户中的业绩，因此顾问可能会倾向于这些账户，而不是那些在交易机会、贸易分配和分配新投资机会等领域仅有基于固定资产的费用的账户。

顾问实施了具体政策和程序（例如，道德守则和贸易分配政策），旨在解决与基金和其他账户管理有关的可能出现的潜在利益冲突，旨在确保所有客户账户随着时间的推移得到公平和公平的对待。

（a）（3）赔偿。顾问投资组合经理的薪酬包括：（i）基本工资；（ii）年度奖金；（iii）如果投资组合经理是顾问的股权所有者，则参与顾问的剩余利润。

奖金计算既有可变部分，也有固定部分。可变部分中最重要的部分是基于顾问对投资组合经理在三个关键领域的绩效的评估：长期绩效、团队建设和继任规划。该顾问评估整个市场周期的长期业绩，通常持续五到十年。其他考虑因素包括经理和战略认可、客户参与和保留以及业务发展。当基金对投资者关闭时，投资组合管理人可以获得100%的可变参与。

固定部分的大部分是基于投资组合管理人管理的资产所获得的收入，包括基金的资产。

作为顾问的权益所有者，投资组合经理的所有权权益价值取决于其长期有效管理业务的能力。

顾问提供401（k）计划，据此，投资组合经理以及顾问的所有长期雇员可以选择缴纳不超过法定限额的款项。

（a）（4）截至2023年12月31日登记人所拥有的普通股股份的美元价值载于下表。以下是范围：无，$ 1-$ 10,000，$ 10,001-$ 50,000，$ 50,001-$ 100,000，$ 100,001-$ 500,000，$ 500,001-$ 1,000，000，或超过$ 1,000，000。

投资组合经理姓名		注册人股票证券的美元区间
马克·兰德克		$100,001 - $500,000
Abhijeet Patwardhan		$10,001 - $50,000
Steven T. Romick		超过1,000，000美元
Brian A. Selmo		$100,001 - $500,000

（b）不适用。

项目9。封闭式管理投资公司及关联购买者购买股权证券。

注册人董事会在2022年12月19日的董事会会议上延长了股票回购计划，在截至2023年12月31日的任何一个日历年度内回购最多10%的注册人已发行普通股。截至2023年12月31日止期间，注册人回购了xxx股普通股，详情如下。

					总数		最大数量
	总数				购买的股份为部分公开		可能尚未上市的股份已购买
期	股份已购买		平均价格每股支付		宣布的计划或节目		根据计划或节目
1/1/23 - 1/31/23		2,601	$	38.73		2,601		828,772
2/1/23 - 2/28/23		11,794	$	38.63		11,794		816,978
3/1/23 - 3/31/23		20,306	$	36.95		20,306		796,672
4/1/23 - 4/30/23		9,337	$	36.57		9,337		787,335
5/1/23 - 5/31/23		10,812	$	37.08		10,812		776,523
6/1/23 - 6/30/23		11,489	$	38.02		11,489		765,034
7/1/23 - 7/31/23		7,440	$	38.90		7,440		757,594
8/1/23 - 8/31/23		13,961	$	38.74		13,961		743,633
9/1/23 - 9/30/23		4,945	$	38.80		4,945		738,688
10/1/23 - 10/31/23		6,016	$	38.38		6,016		732,672
11/1/23 - 11/30/23		4,427	$	39.22		4,427		728,245
12/1/23 - 12/31/23		2,890	$	40.04		2,890		725,355

项目10。将事项提交给证券持有人投票。

股东向注册人董事会推荐被提名人的程序没有重大变化。

项目11。控制和程序。

(a)

注册人的首席执行官和首席财务官已得出结论，注册人的披露控制和程序（根据1940年《投资公司法》第30a-3（c）条规则的定义）是有效的，基于他们对本报告提交之日起90天内的披露控制和程序的评估。

(b)

在本报告所述期间，注册人对财务报告的内部控制（定义见1940年《投资公司法》第30a-3（d）条）没有发生对注册人对财务报告的内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的重大变化。

项目12。封闭式管理型投资公司融券活动披露

不适用。

项目13。展品。

（a）（1）

适用于注册人的主要行政人员及财务人员的道德守则为附上hereto.

（a）（2）

现将1940年《投资公司法》第30a-2（a）条规定的证明附后。

（a）（3）

不是适用。

（a）（4）

现将注册人独立会计师的变更情况附后。

(b)

现附上1940年《投资公司法》第30a-2（b）条和2002年《萨班斯奥克斯利法案》第906节规定的证明。

签名

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，登记人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。

Source Capital, Inc.

签名：	/s/莫琳·A·奎尔
	莫琳·奎尔
	总裁（首席执行官）

日期：	2024年3月8日

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，本报告已由以下人员代表注册人并以身份和在所示日期签署如下。

签名：	/s/莫琳·A·奎尔
	莫琳·奎尔
	总裁（首席执行官）

日期：	2024年3月8日


签名：	/s/Rita Dam
	丽塔水坝
	司库（首席财务官）

日期：	2024年3月8日