N-CSR 1 ntG4285944-ncsr.htm N-CSR

美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549

表格N-CSR

经登记的核证股东报告
管理投资公司

投资公司法文件编号811-22409

Tortoise Midstream Energy Fund, Inc.
（章程规定的注册人确切名称）

6363 College Boulevard，Suite 100A，Overland Park，KS 66211
（主要行政办公地址）（邮编）

P. Bradley Adams

Diane Bono

6363 College Boulevard，Suite 100A，Overland Park，KS 66211
（送达代理人姓名、地址）

913-981-1020

注册人的电话号码，包括区号

财政年度结束日期：11月30日

报告期日期：2023年11月30日

项目1。向股东报告。

（a）致股东的报告附后。

年度报告| 2023年11月30日

2023年年度报告

封闭式基金

乌龟

2023年度致股东报告

这份合并报告为您提供了对我们跨越基本资产的基金的全面回顾。


封闭式基金比较	1
致股东的信	2
TYG：基金聚焦	7
NTG：基金聚焦	10
TTP：资金聚焦	13
NDP：基金聚焦	16
TPZ：基金重点关注	19
TEAF：基金聚焦	22
财务报表	28
财务报表附注	64
独立注册会计师事务所的报告	84
公司高级管理人员和董事	85
附加信息	87

TTP和TPZ分销政策

Tortoise Pipeline & Energy Fund，Inc.（“TTP”）和Tortoise Power and Energy Infrastructure Fund，Inc.（“TPZ”）依赖豁免救济，允许它们在全年进行长期资本收益分配。TTP和TPZ各自经其董事会（“董事会”）批准，采用了有管理的分配政策（“政策”）。年度分配金额预计将落在上一财年半年度每股平均周末净资产值（“NAV”）的7%至10%之间。根据其政策，TTP每季度向其普通股股东分配固定金额的每股普通股，目前为0.59美元。TPZ每月向其普通股股东分配固定金额的每股普通股，目前为0.105美元。这些金额可能会由董事会酌情决定不时更改。尽管分布的水平与TTP和TPZ的性能无关，但TTP和TPZ希望随着时间的推移，这种分布与其性能相关。预计向股东的每季度和每月分配将按董事会确定的固定金额进行，但根据TTP和TPZ整个日历年的业绩以及使TTP和TPZ能够遵守《国内税收法》规定的分配要求进行的特别分配除外。如果董事会认为此类行动符合TTP、TPZ及其各自股东的最佳利益，则可在不事先通知股东的情况下修改、暂停或终止该政策。例如，如果该政策的效果是将TTP或TPZ的资产收缩到被确定为不利于TTP或TPZ股东的水平，董事会可能会采取此类行动。该政策的暂停或终止可能会产生交易折价（如果TTP或TPZ的股票交易价格为或高于资产净值）、扩大现有交易折价或降低现有溢价的影响。您不应从分配的金额或从TTP或TPZ的分配政策条款中得出关于TTP或TPZ投资业绩的任何结论。TTP和TPZ各自估计，它分配的金额超过了其收入和净实现资本收益；因此，你分配的一部分可能是资本回报。资本回报可能会发生，例如，当你投资于TTP或TPZ的部分或全部资金被偿还给你时。资本分配的回报并不一定反映TTP或TPZ的投资业绩，不应与“收益率”或“收益”混淆。所报告的分配金额和来源仅为估计数，不为报税目的而提供。用于报税目的的实际金额和金额来源将取决于TTP和TPZ在其财政年度的投资经验，并且可能会根据税收法规而发生变化。TTP和TPZ将向您发送日历年的1099-DIV表格，其中将告诉您如何为联邦所得税目的报告这些分配。

2023年年度报告| 2023年11月30日

封闭式基金比较
	姓名/股票代码	初级重点	Structure	合计投资（百万美元）⁽¹⁾	投资组合组合按资产类型⁽¹⁾	投资组合组合按结构⁽¹⁾

以中游为重点	Tortoise能源基础设施公司。纽交所：TYG 成立日期：2/2004	能源基础设施	受监管投资公司	$491.4
	Tortoise Midstream Energy Fund, Inc. 纽交所：NTG 成立日期：7/2010	天然气基础设施	受监管投资公司	$271.9
	乌龟管道管道 &能源基金公司。纽约证券交易所：TTP 成立日期：10/2011	北美国人管道公司	受监管投资公司	$85.6
上游聚焦	乌龟能源独立基金公司。纽约证券交易所：NDP 成立日期：7/2012	北美国人石油和天然气制作人	受监管投资公司	$67.9
能源价值链	乌龟力量和能源基础设施基金公司。纽约证券交易所：TPZ 成立日期：7/2009	动力 &能源基础设施公司（固定收益 &股权）	受监管投资公司	$119.6
多战略聚焦	ECOFIN可持续和社会影响定期基金纽约证券交易所：TEAF 成立日期：3/2019	必不可少物业、厂房及设备	受监管投资公司	$223.2

（1）截至11/30/2023

（未经审计）

乌龟

2023年年度报告致封闭式基金股民

尊敬的股民，

2023财年为能源投资者提供了重大机会，产量达到创纪录水平，出口需求不断增长，同时监管也有所明确。总体而言，年底的业绩好坏参半，中游走高，更广泛的能源和公用事业都走低。更高的利率显然影响了相对表现。现金流被证明是王道。影响业绩的值得注意的事件包括乌克兰和以色列的地缘政治紧张局势以及围绕原油供需的OPEC +决定。《降低通胀法》的影响也开始浮出水面。最后，美国的能源综合体对于支持全球经济仍然非常重要。由于通货膨胀、利率上升和天然气价格等多种因素，可持续基础设施在本财年继续面临重大阻力。尽管教育领域的市场环境艰难，但整个2023年教育投资机会的数量和信用质量都有所增加。新冠疫情后，老年生活行业经历了持续反弹。老年生活设施需求继续超过床位供应，这对该行业来说是个好兆头。

能源和电力基础设施

广泛的能源板块在财年期间的回报率为-4.3 %（以标普 500能源指数衡量）。年内能源普遍区间震荡，在区域银行业危机后于3月触底下跌15%，在石油输出国组织加上俄罗斯（OPEC +）宣布削减对全球市场的原油供应后于9月见顶走高5%。10月以色列和哈马斯冲突加剧时，俄乌战争仍是焦点，地缘政治被放大。这引发了人们对更广泛的中东冲突的担忧。自由现金流的分配仍然是能源投资者关注的焦点，较低的债务、股息增长和股票回购是管理层剧本的基石。这些政策，连同有纪律的并购（M & A），在利率较高的环境中以及在对2024年经济放缓的担忧面前受到青睐。

全球原油供需主导能源市场情绪。第一季度，经济合作与发展组织（OECD）的商业库存小幅增加，部分原因是中国在摆脱新冠疫情封锁后的需求低于预期。这导致沙特在夏季决定自愿将7月份的石油产量减少100万桶/天（bpd），并有可能延长这一减产。因此，石油库存下降，原油价格在第三季度反弹。尽管沙特在下半年持续延长减产，但对全球经济放缓以及美国和圭亚那产量增长的担忧在年底打压了价格。为更好地平衡市场，11月OPEC +同意自2024年开始减产200万桶/日，使石油市场在供需方面处于建设性地位。

美国原油产量增长超预期，2023年增长近100万桶/日至1320万桶/日。这一水平超过了2019年11月创下的1300万桶/日的历史新高。尽管钻机数量和完井量随着时间的推移而下降，但仍实现了增长。简单地说，生产商用更少的钱做得更多。钻井支路加长，完井时间缩短，甚至人工智能的应用也对效率产生了积极影响。美国最大的油田二叠纪盆地仍然是增长的主要驱动力，达到600万桶/日。帮助生产商回报，油田服务和材料成本下降，导致盈亏平衡成本降低。美国能源信息署（EIA）预测2024年的产量将保持稳定，部分原因是2023年钻机数量和完工活动趋势下降。

由于美国上半年出口的液化天然气（LNG）数量超过任何其他国家，2023年美国的天然气产量也出现了同样的增长。美国液化天然气产量达到近120亿立方英尺/天（bcf/d）。乌克兰战争继续为美国液化天然气提供了长期机会。对欧洲的液化天然气出口在2022年加速，并在2023年保持高位。这些出口、较低的工业需求以及2022/23年度相对温暖的冬季，使欧洲的天然气储存库存在整个2023年都处于满载状态，并为欧洲在2024年冬季保持充足的供应做好了准备。美国天然气储存库存也进入2023年年底，供应充足，略高于五年平均水平，部分原因是一年前的暖冬。帮助库存的还有美国产量的增长，一年中从102 bcf/d提高到105 bcf/d。该生产将有助于供应将于2024年下半年至2027年年底投产的液化天然气出口设施。在这短时间内，美国的液化天然气出口能力将增加近一倍，达到25 bcf/d。美国能源情报署预测，2024年天然气产量将基本持平，部分原因是近期需求改善的能见度有限，而且与石油的钻探节奏一样，服务活动也在下降。

天然气液体（NGLs）不像原油或天然气那样受到关注，因为它们对消费者的可见度较低。尽管如此，这并没有降低它们的重要性，因为NGLs是制造塑料的关键成分，同时也是一种热源。美国日产量为680万桶，是全球最大的NGLs生产国。2023年的增长超过60万桶/日，大部分边际产量出口以满足不断增长的亚洲石化需求。环评预测2024年NGL产量稳定。

（未经审计）

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

随着产量和关税增加以及成本和资本支出纪律，2023年中游企业的现金流有所改善。管理团队将现金流越来越多地以偿还债务、股息和分配增长以及股票回购的形式瞄准股东。杠杆目标目前普遍在3.0x – 4.0倍息税折旧摊销前利润（EBITDA）之间，与2020年之前的水平相比，杠杆水平整整“转”低了一圈。除了股息和分配增长，公司还机会性地回购股票，因为从2022年第四季度到2023年第三季度，回购规模超过40亿美元。随着杠杆目标现已基本实现，2024年将逐步增加指定用于股息和回购的现金流。

在美联储采取鹰派利率行动之后，经济衰退的前景在本财年的大部分时间里打压了投资者的心态。尽管过去40年发生了多次经济衰退，但在过去41年中的38年中，能源需求仍有所增长（2008年和2020年有所下降）。由于在最近的2020年经济衰退期间采取的行动减少了资本支出并专注于偿还债务，我们认为能源行业，特别是中游行业，已经做好了应对另一场潜在衰退的充分准备。由于全球长期能源供应不足，行业资产负债表现在的杠杆率低于过去最近的衰退（2001年、2008年和2020年），我们认为，如果较低的经济增长实现，能源处于有利地位。

更广泛的市场对更高利率的担忧提振了中游的相对吸引力。随着通货膨胀导致的更高利率被传递，企业产生了大量的自由现金流，这导致即使是到期债务也几乎没有债务或股权资本市场准入要求。此外，良好的经济增长带来了更高的能源需求。纵观历史，高费率环境下的良好表现并不令人意外。在2001年以来10年期国债收益率上行50个基点或更多的18个时间段中，以乌龟北美管道指数为代表的中游能源平均回报率为7.4%，对比标普 500指数平均回报率为5.9%，以彭博美国综合债券指数为代表的债券回报率为-2.6 %。

随着2023年通胀持续走高，中游为投资者提供了通胀保护。管道通常受益于受监管的关税自动扶梯的通胀保护长期合同。此外，对受监管的液体管道征收的关税还包括与生产者价格指数（PPI）保持一致的通胀自动扶梯。联邦能源监管委员会（FERC）指数化允许从2023年7月1日开始将关税提高超过13%。事实上，我们估计自2020年以来至2024年年底的累计允许关税总增幅将超过26%。这一合同特征可作为防止更高运营成本的保护。

中游公司在并购方面保持活跃，许多离散资产随着少数公司交易而易手。所有交易的共同点是买方纪律。买方只购买了与现有足迹互补的资产，这些资产的协同效应很明显，并支付了使交易立即增值的价格。即使在公司交易中，支付的溢价也是建设性的。在最大的企业交易中，ONEOK以22%的溢价收购了麦哲伦油气。协同效应和多样化推动了这一理论，因为两家塔尔萨公司都在运输石油产品，ONEOK主要是天然气液体和麦哲伦精炼产品和原油。ONEOK还估计了15亿美元的税收优惠。

随着《财政责任法案》（FRA）的签署，一个主要的新管道获得了监管帮助，该法案解决了仲夏债务上限的混战。该法案批准了Mountain Valley管道（MVP）所需的所有建设和运营许可及授权。MVP将把2 bcf/d的天然气从马塞勒斯穿过西弗吉尼亚州运送到弗吉尼亚州。MVP的运营商Equitrans Midstream（ETRN）现在估计管道将于2024年第一季度完工。此外，FRA改革了《国家环境政策法》（NEPA）与各机构互动以批准能源项目的方式，以便项目开发商在许可过程中更有信心。现在，当两个或两个以上的机构参与审查时，一个将被指定为牵头机构，以减少延误。此外，环境影响报告的时限限制为两年，环境评估限制为一年，每一项都有页数限制。尽管监管效率有所提高，但获得项目批准仍然具有挑战性。例如，由于无法预测的监管和政府流程，Navigator CO2 Ventures取消了其提议的35亿美元、1300英里的碳捕集管道。管道概念涉及将乙醇工厂的二氧化碳排放输送到温室气体将被隔离在地下深处的地点。

可持续基础设施

从宏观角度来看，上半年的总体特点是受到顽固的通货膨胀、利率上升和能源价格下降的影响，特别是天然气。在中国，新冠疫情后重新开放后的经济复苏幅度最终没有实现。

借贷成本上升对‘借贷以求增长’的企业来说令人担忧，设备成本上升、贸易问题、许可和传输限制也令人担忧。这一时期还出现了主要由硅谷银行在3月初引发的银行业动荡。因此，我们投资领域中的一些公司即使长期增长保持完好，也无法逃脱这些变化的冲动。

经济合作与发展组织（OECD）的利率持续上行压力以及欧洲电力价格下降，这段时间的后半段开始了。作为回应，我们的资本密集型行业在这些高利率中遇到了挑战，特别是由于资本成本上升导致的现有资产现金流，以及由于为增长提供资金所需的总资本增加而导致的资产负债表。在这种背景下，该板块下跌，而大盘倍数扩大。

（未经审计）

乌龟

第三季度，较长期利率进一步稳步上升，这对新项目的估值和资本形成利差造成了更大的逆风，并盖过了其他驱动因素，因为市场降低了实际现金流的现值，并质疑该行业公司的增长价值。在这种背景下，没有其他业务的更纯粹的可再生能源公司受到的影响最大。因此，我们看到美国和欧洲的估值都在继续压缩。在这样的背景下，该行业在本季度表现不佳。

随着利率开始企稳，对2024年未来可能降息的希望情绪出现，该时段收盘时的表现出现了可喜的改善。

展望未来：

2024年，如果利率先稳后降，我们认为未来对板块是非常有支撑的。利率稳定应该有助于通过提供更一致的经营现金流和增长的净现值来降低波动性。不幸的是，这是一个外生因素，但同样不是息税前营业利润（EBIT）的根本因素。

我们维持展望未来的信念；由于基本面需求强劲，电气化趋势保持强劲，我们预测强劲的政策支持（来自美国的’爱尔兰共和军，横跨欧洲）。此外，投资宇宙中股票的估值相对于历史和相对于大盘已经下降。我们认为，围绕增长的疑虑可能过于悲观，公用事业和基础设施的均值回归方面历来引人注目。随着时间的推移，在我们的行业中，股价将倾向于与收益相关，我们预计这些动态将在2024年出现。

值得注意的是，到2023年，许多公司重新设定了增长、信用评级和股息之间的优先事项。因此，该行业将在进入2024年时提供更清晰的画面，波动性可能会降低，并将重点放在执行上。

进入2024年，考虑到估值、需求强劲、有吸引力的可再生能源开发回报以及我们在通胀和利率周期中所处的位置，我们认为我们正在接近一个拐点，并且处于一个有吸引力的位置。在全球经济放缓的环境中，这一部门抓住了结构性增长。公司通常会提供更稳定、更可预测的非周期收益，并有能力在下跌的市场中提供更好的保护，同时也参与反弹。

废物转移

美国正在规划或建设的将废物转化为能源和其他有益资源的新设施数量增长的趋势在2023年第四季度继续保持。然而，该行业的全部增长潜力受到某些宏观经济和环境、社会和治理（ESG）问题的负面影响。

从宏观经济角度来看，持续高位的项目成本通胀和市场利率持续造成较高的资金和偿债成本，给新项目的经济可行性带来下行压力。随着不确定性增加，可获得的资本减少，这对新项目的筹资产生了不利影响。据ImpactAlpha报道，Sightline Climate的一份新报告显示，为新的首创气候技术项目提供的私人资本，包括示范单位和首次商业化，在2023年下降了50%以上。预计第四季度通胀和利率的边际缓解将为2024年改善资本流入该行业提供顺风。

从ESG的角度来看，近年来对表现出积极ESG属性的项目和公司的投资热潮因2023年的重大逆风而减弱，无论是在政治上还是在验证ESG主张是否正在实现方面。相对的ESG不适在与可持续发展挂钩的债券市场表现得最为突出，企业可以通过实现ESG目标来降低借贷成本。据彭博社报道，2023年全球可持续挂钩债券的销售额下降了22%，为有记录以来的最大年度降幅。然而，据彭博社报道，绿色债券销售在没有ESG相关债券的政治或核查担忧的情况下，在2023年实现了有记录以来第二高的发行年份，这证明了投资者对可持续债券的普遍强劲需求。

第四季度还出现了有关燃料抵免和税收抵免的重大更新，这为美国的沼气和生物燃料项目提供了实质性的经济基础。

加州空气资源委员会（CARB）发布了对其低碳燃料标准或“LCFS”计划的拟议规则制定变更。在接受公众意见和最终批准的同时，CARB提案大幅提高了碳强度降低目标，从目前的2030年前20%提高到2030年前30%的新目标，同时增加了到2045年降低90%的目标。市场预期，更严格的目标将导致更高的LCFS信贷定价，这将在未来的基础上改善项目现金流。

另外，财政部和美国国税局（IRS）发布了关于第48条投资税收抵免的拟议法规，重点是明确根据沼气设施的定义，哪些资本成本是合格的。市场参与者认为，这类设施由三个主要组成部分组成——天然气发电或收集、天然气升级为天然气规格以及管道互联。然而，拟议的监管制度既不包括燃气升级系统，也不包括管道互联互通，这将大幅降低相关投资税收抵免的潜在价值。一项重大的行业推动正在进行中，以鼓励在最终规则制定之前更广泛地确定符合条件的项目成本。

最后，不断增长的沼气和生物燃料自愿市场继续减少该行业对燃料和税收抵免的依赖，这对行业基本面构成净利好。值得注意的是，

（未经审计）

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

Vanguard Renewables与阿斯利康建立了史上最大的自愿可再生天然气协议。正如公开宣布的那样，Vanguard将在15年的期限内从其三个奶牛粪厌氧消化池设施供应可再生天然气（RNG），而阿斯利康每年将购买至少650,000万英国热量单位的RNG，这相当于每年为大约18,000户家庭供暖所需的等效能源。同样，Anaergia宣布达成一项自愿协议，向丰田出售RNG。尽管这些直接、自愿的购买减少了原本依赖于波动的现货市场定价的项目的现金流上行空间，但它们确实提供了增强的现金流稳定性，并使该行业更具可融资性。

社会影响

教育

2023年Q4发行新的K-12特许学校和私立学校收入债券的公开市场出现了显着反弹，发行了32期新债券，票面金额为1,650，427,114美元，较2022年同期增长85%。然而，2023年全年，仅发行了98期债券，票面价值总计3,376，240,114美元，较2022年的票面价值下降了26.67%。¹2023年K-12市场特殊投资者部分共计28期新发，票面金额755,350，114美元，我所占比14.6%。

我们持续评估，市政债券基金的流出在2023年减少的K-12特许和私立学校债券发行中发挥了主要作用。第四季度流出额为7420010000美元，2023年累计流出额总计超过110亿美元。²定义2023年的利率过山车也是一个重要因素。30年期市政市场数据（MMD）日费率，K-12债券发行的基准，年初为3.50%，到2月初降至3.13%的低点。随后在整个10月份稳步攀升，最高达到4.57%（增长144bps），然后在年底降至3.40%。³这种波动迫使梅学校暂停为设施融资或再融资的计划。

2023年第四季度的一大亮点是全国公立特许学校联盟（NAPCS）的特许学校数据摘要报告。在2021-2022学年（有数据可查的最新学年），公立特许学校为全国7,996所学校的约370万名学生提供服务。特许学校入学人数占所有公立学校学生的7.4%，高于2019-2020年的6.8%。在全国范围内，与地区公立学校同行（分别为50.3%和53.8%）相比，特许学校继续为低收入学生（59%）和有色人种学生（70.1%）提供更高比例的服务。此外，随着2023年蒙大拿州通过新的立法，46个州、华盛顿特区、波多黎各和关岛的特许学校法律被列入清单。这是32年前开始的为所有儿童提供更多教育机会的艰苦斗争中的一个重要里程碑，这场斗争始于明尼苏达州在全美特许学校法中的第一个。⁴

NAPCS报告还提供了全国特许学校采用的管理结构的快照。虽然所有特许学校都由一个非营利委员会管理，但它们被分为三类中的一类，这取决于它们对学校进行日常管理的结构。第一所，也是最常见的（占所有特许学校的57.4%），是“独立的”特许学校，由一个新的管理团队运营，这是该学校独有的。第二种是那些在建立共同目标、教育模式和课程的非营利章程管理组织（CMO）网络下运营的组织。CMO占所有特许学校的31.7%，通常是最知名和最成功的学校之一（例如KIPP、Success Academy、IDEA Schools）。最后，10.9%的特许学校由营利性教育管理组织（EMO）领导。⁴特许学校董事会与EMO签订合同，负责运营学校的日常运营，并经常提供额外服务，例如后台支持、托管网络平台或人员配置援助。虽然EMO经常成为那些反对特许学校的人的目标，但也有许多表现出色的EMO运营的特许学校，包括美国排名前25的高中中的几所。⁵虽然ECOFIN主要与独立特许学校合作，但我们的团队过去也拥有与CMO和EMO领导的学校合作的重要经验。

尽管存在市场逆风，但我们看到整个2023年教育投资机会的数量和信用质量都有所增长。虽然现在就知道Q4债券市场反弹是否预示着未来的事情还为时过早，但K-12特许学校和为投资者提供稳健回报的私立学校应该会继续存在大量强劲的私人信贷融资机会。

老年生活

过去的这一年，是养老生活行业持续反弹的一年。在新冠疫情之后，入住率继续提高，我们的老年人口距离超过目前的床位供应又近了一步。事实上，我们距离第一个婴儿潮一代年满80岁只有一年的时间。鉴于目前新的老年生活发展速度，到2030年，我国将只供应预计需求的40%。这是一个非同寻常的缺口，要赶上预计的需求，未来几年将需要超过4000亿美元的投资。⁶

截至本报发稿时，尚未获得2023年第四季度的入住率统计数据。营利性老年生活部门在2023年第三季度连续第九个季度录得入住率增长。据统计，全国独立生活和辅助生活入住率分别为86.1%和82.6%。在更高的敏锐度和基于需求的辅助生活环境中，恢复更强；然而，独立生活也不甘落后。截至第三季度，辅助生活入住率恢复了8.7%，而独立生活几乎恢复了一半，自2021年疫情低点以来增长了4.6%。根据过去两年的吸纳量，老年生活入住率预计将在2024年达到大流行前的水平。⁶

（未经审计）

乌龟

自疫情来袭以来，非营利性老年生活的表现要好于他们的营利性兄弟。截至2023年第三季度，非营利性持续护理退休社区（CCRC’s）的占用率为90.5%。此外，非营利社区的租金要价上涨更多，在辅助和记忆护理空间分别上涨了5.3%和5.8%。⁶根据与我们运营合作伙伴的对话，社区继续通过大幅上涨租金来赶上通货膨胀，但已接近平衡点。

近四年的开工放缓推动了入住率的回升。事实上，2023年录得自2005年以来最低的一级市场库存增长，当时国家老年人住房和护理投资中心（NIC）开始记录该数据。利率上升、建筑成本上升和贷款条件紧张将继续推动未来几个月的入住率。鉴于在建单位数量低得令人难以置信，就在婴儿潮一代人口敲门的时候，市场正在为严重的供需失衡做准备。

从现在起到2030年，平均每天将有1万名婴儿潮一代年满65岁。⁸随着人口增加和新的老年生活库存供应速度放缓，我们对老年生活行业的韧性和能力仍然充满信心，因为我们的人口继续老龄化，为即将到来的“银海啸”做好准备。

结束性思考

能源基础设施对于美国继续成为全球领先的能源生产国并满足国内外消费者的能源需求仍然至关重要。地缘政治事件进一步凸显了这一现实。我们认为，不可或缺的自然为2024年及以后提供了令人信服的机会。我们希望改善可持续基础设施和气候行动投资的绩效。随着对可再生能源的强劲需求，我们认为该行业在进入2024年时处于有利地位。投资社会影响教育和老年生活项目的机会不断扩大。这些项目有助于拓宽家庭的教育选择，并努力满足美国老龄化人口日益增长的住房需求。

标普能源精选板块^®Index是一个资本化加权的指数，适用于标普 500^®能源领域涉及能源产品开发或生产的指数公司。The Tortoise North American Pipeline Index^SM是注册地在美国和加拿大的能源管道公司的浮动调整、资本加权指数。乌龟MLP指数^®是Energy Master有限合伙企业的浮动调整、资本加权指数。

Tortoise指数是Tortoise Index Solutions，LLC的专有财产，该公司与标普 Opco，LLC（标普 Dow Jones Indices LLC的子公司）签订了计算和维护Tortoise MLP指数的合同^®和Tortoise北美管道指数^SM（“指数”）。这些指数并非由标普道琼斯指数公司或其关联公司或其第三方许可机构（统称“标普 Dow Jones Indices LLC”）赞助。标普道琼斯指数公司将不对计算指数时的任何错误或遗漏承担责任。“由标普道琼斯指数计算”及其相关的风格化标记为标普道琼斯指数的服务标记，已获得Tortoise Index Solutions，LLC及其关联公司的使用许可。标普^®是标准普尔金融服务有限责任公司（“SPFS”）的注册商标，道琼斯^®是Dow Jones Trademark Holdings LLC（“道琼斯”）的注册商标。

不能直接投资指数。

引用的业绩数据代表过去的业绩；过去的业绩并不能保证未来的业绩。像任何其他股票一样，总回报和市场价值会波动，因此一项投资在出售时，其价值可能高于或低于其原始成本。

电子市政市场准入https://emma.msrb.org/&muniOS https://www.munios.com/

Refinitiv理柏美国基金流动https://www.lipperusfundflows.com/

彭博

https://data.publiccharters.org/digest/charter-school-data-digest/how-many-charter-schools-and-students-are-there/

https://www.usnews.com/education/best-high-schools/national-rankings/national-rankings/best-high-schools/national-rankings/national-rankings/national-rankings/national-rankings/national-rankings/national-rankings/national-rankings//national-rankings/best-high-schools/national-rankings/national-rankings/national-rankings/national-rankings/national-rankings/national-rankings/national-rankings/

网卡

norc.org

census.gov

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

乌龟

Energy Infrastructure Corp.（TYG）

基金说明

Tortoise能源基础设施 Corp.（TYG）寻求高水平的总回报，重点是支付给股东的当前分配。TYG主要投资于能源基础设施公司的股本证券。该基金的定位是受益于不断增长的能源需求和加快努力减少能源生产中的全球二氧化碳排放。能源基础设施公司生产、运输和分配电力，以及加工、储存、分配和销售天然气、天然气液体、精炼产品和原油。

基金业绩

中游能源板块本财年的回报率为7.6%（以Alerian Midstream Energy Index或AMNA衡量），超过大盘能源。不断增长的产量和通过更高的关税税率传递的通货膨胀使收入受益。此外，该行业的自由现金流升高且更高、杠杆率下降、估值有吸引力以及股票回购支撑了业绩。最后，纪律严明的并购活动与协同效应在很大程度上产生于买家，为那些寻求收购引领增长的人提供了一个有利的环境。该基金本财年基于市场和基于资产净值的回报（包括分配的再投资）分别为-7.8 %和-1.3 %。乌龟MLP指数^®同期回报率为20.8%。

2023财年摘要
每股支付的季度分配	$0.7100
分配率（截至11/30/2023）	10.1%
同比分配增（减）	0.0%
自2004年2月成立以来向股东支付的每股累计分配	$43.8475
基于市场的总回报	(7.77)%
基于NAV的总回报	(1.29)%
对NAV的溢价（折让）（截至11/30/2023）	(20.5)%

关键资产表现驱动因素

前五名贡献者	公司类型
Targa Resources Corp.	天然气管道
威廉姆斯公司	天然气管道
能源转换 LP	天然气管道
麦哲伦油气，LP	精炼产品管线
企业产品伙伴 LP	天然气管道
排名后五位的贡献者	公司类型
NextEra Energy Partners LP	多元化基础设施
AES公司。	动力
Clearway Energy, Inc.	多元化基础设施
新纪元能源公司	多元化基础设施
Atlantica可持续基础设施PLC	动力

与基金收益不同的是，指数收益是预费用和税…

引用的业绩数据代表过去的业绩；过去的业绩并不能保证未来的业绩。像任何其他股票一样，总回报和市场价值会波动，因此一项投资在出售时，其价值可能高于或低于其原始成本。投资组合构成可能会因基金的持续管理而发生变化。对特定证券或板块的提及不应被解释为基金或其顾问的推荐。有关财政季度末的投资组合权重，请参见投资计划表。

（未经审计）

乌龟

Energy Infrastructure Corp.（TYG）（续）

价值10000美元vs. Tortoise能源基础设施基金–市场（未经审计）

2013年11月30日至2023年11月30日

该图表假设初始投资为10,000美元。业绩反映了对费用和运营费用的有效豁免。在没有这种豁免的情况下，总回报将减少。引用的绩效数据代表过去的绩效，并不保证未来的结果。投资回报和本金价值会有波动，当卖出时，可能价值高于或低于其原始成本。业绩当前至最近月末可能低于或高于业绩报价可致电866-362-9331获取。业绩假设资本收益和收益分配再投资。业绩不反映股东在基金分配或赎回基金份额时将支付的税款的扣除。

截至2023年11月30日的年化收益率

	1年	3年	5年	10年	自成立以来⁽¹⁾
Tortoise能源基础设施基金-NAV	-1.29%	21.35%	-10.50%	-7.31%	2.49%
Tortoise能源基础设施基金-市场	-7.77%	22.86%	-13.83%	-10.64%	1.08%
乌龟MLP指数^®	20.76%	33.85%	11.27%	3.58%	9.17%
乌龟脱碳基础设施指数^SM（2）	-4.35%	不适用	不适用	不适用	不适用

(1)

基金成立日期为2004年2月25日。

(2)

添加乌龟脱碳基础设施指数是为了反映自2021年11月30日起将更广泛范围的能源基础设施股票包括中游、公用事业和可再生能源纳入TYG。

基金结构和分配政策

该基金的结构符合受监管投资公司（RIC）的资格，允许其传递给股东的收入和获得的资本收益，从而避免了双重征税。要获得RIC资格，该基金必须满足特定的收入、多样化和分配要求。关于收益，该基金至少90%的毛收入必须来自股息、利息和资本利得。该基金必须满足季度多元化要求，包括要求至少50%的资产为现金、现金等价物或其他证券，每个单一发行人的其他证券不超过总资产的5%。不得超过总资产的25%投资于除政府证券或其他RIC之外的任何一家发行人。该基金还必须分配至少90%的投资公司收入。RIC还受到消费税规则的约束，该规则要求RIC分配大约98%的净收入和净资本收益，以避免4%的消费税。

该基金采用了有管理的分配政策（“MDP”）。年度分配金额预计将落在上一财年半年度每股平均周末净资产值（“NAV”）的7%至10%之间。分配金额将被上下重置，以提供一致的追踪资产净值回报。在MDP下，分配金额通常会在2月和8月重置，5月和11月分配金额没有变化。

杠杆

与截至2023年第二季度的六个月相比，截至2023年第四季度的六个月，该基金的杠杆利用率减少了690万美元，占2023年11月30日总资产的21.9%。年末，该基金符合适用的覆盖率，93.2%的杠杆成本是固定的，加权平均期限为2.1年，加权平均杠杆年利率为3.69%。这些利率将在未来因浮动利率的变化、基金信贷工具的使用以及杠杆到期或赎回而有所不同。在截至2023年11月30日的六个月期间，710万美元的优先票据在到期时全额支付。

有关关键会计政策、经营业绩、杠杆、税收和其他重要资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关该基金的杠杆和向股东分配的更多信息，以及对分配的税收影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

（未经审计）

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

TYG主要财务数据（补充未经审计信息）

（除非另有说明，否则以千美元计）

下文提供的信息是补充的非公认会计原则财务信息，不包括所要求的财务披露（例如总费用率），应与完整的财务报表一起阅读。

	2022						2023
	Q3⁽¹⁾			第四季度⁽¹⁾			第一季度⁽¹⁾			Q2⁽¹⁾			Q3⁽¹⁾			第四季度⁽¹⁾
精选财务信息
以普通股支付的分配	$	8,469		$	8,045		$	8,045		$	8,046		$	8,045		$	7,643
以每股普通股支付的分配⁽²⁾		0.7100			0.7100			0.7100			0.7100			0.7100			0.7100
资产总额，期末⁽³⁾		638,068			623,319			577,524			504,066			527,003			492,651
期间平均总资产⁽³⁾⁽⁴⁾		621,364			607,430			595,508			547,380			526,517			503,464
杠杆⁽⁵⁾		144,587			147,993			146,213			114,713			120,413			107,814
杠杆率占总资产的百分比		22.7	%		23.7	%		25.3	%		22.8	%		22.8	%		21.9	%
扣除杠杆成本和当期税项前的运营费用⁽⁶⁾		1.05	%		1.16	%		1.13	%		1.22	%		1.26	%		1.73	%
未实现折旧净额，期末		(270,982	)		9,330			(34,286	)		(65,512	)		(34,940	)		(58,511	)
净资产，期末		467,109			446,618			416,799			380,323			403,510			380,497
期间平均净资产⁽⁷⁾		442,939			435,678			429,315			409,946			406,929			384,850
每股普通股资产净值⁽²⁾		39.16			39.41			36.78			33.56			35.61			35.35
每股市值⁽²⁾		34.14			33.54			30.89			26.95			30.13			28.11
流通股（000’s）		11,928			11,332			11,332			11,332			11,332			10,765

(1)

第一季度是从12月到2月。Q2为3月至5月期间。Q3是从6月到8月的时间段。Q4是从9月到11月的时间段。

(2)

经调整以反映2020年5月1日生效的1换4反向股票分割。

(3)

包括优先票据和优先股的递延发行和发行成本。

(4)

通过对每个期间内的月末数值进行平均计算得出。

(5)

杠杆包括优先票据、优先股和信贷安排下的未偿还借款。

(6)	占总资产的百分比
(7)	按每期内日均净资产平均计算得出。

乌龟

Midstream Energy Fund，Inc.（NTG）

基金说明

Tortoise中游能源基金（NTG）寻求为股东提供高水平的总回报，并强调当前的分配。NTG主要投资于拥有并运营管道和能源相关物流基础设施资产网络的中游能源股票，重点是那些运输、收集、加工和储存天然气和天然气液体（NGLs）的资产。NTG瞄准中游能源股票，包括受益于美国天然气生产和消费扩张的MLP，直接大宗商品敞口最小。

基金业绩

中游能源板块本财年的回报率为7.6%（以Alerian Midstream Energy Index或AMNA衡量），超过大盘能源。不断增长的产量和通过更高的关税税率传递的通货膨胀使收入受益。此外，该行业较高且较高的自由现金流、不断下降的杠杆率、有吸引力的估值以及股票回购支撑了业绩。最后，纪律严明的并购活动与协同效应在很大程度上产生于买家，为那些寻求收购引领增长的人提供了一个有利的环境。该基金本财年基于市场和基于资产净值的回报（包括分配的再投资）分别为-0.8 %和5.3%。乌龟MLP指数^®同期回报率为20.8%。

2023财年摘要
每股支付的季度分配	$0.7700
分配率（截至2023年11月30日）	9.0%
同比分配增（减）	0.0%
自2010年7月成立以来向股东支付的每股累计分配	$24.1200
基于市场的总回报	(0.83)%
基于NAV的总回报	5.30%
对NAV的溢价（折让）（截至2023年11月30日）	(19.7)%

关键资产表现驱动因素

前五名贡献者	公司类型
Targa Resources Corp.	天然气管道
Plains GP Holdings，L.P。	原油管道
威廉姆斯公司	天然气管道
能源转换 LP	天然气管道
麦哲伦油气，LP	精炼产品管线
排名后五位的贡献者	公司类型
NextEra Energy合作伙伴	多元化基础设施
Clearway Energy, Inc.	多元化基础设施
Atlantica可持续基础设施PLC	动力
Enbridge Inc.	原油管道
金德尔摩根公司。	天然气管道

与基金收益不同，指数收益是预支出和税收。

（未经审计）

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

乌龟

Midstream Energy Fund，Inc.（NTG）（续）

价值10000美元对比Tortoise中游能源基金–市场（未经审计）

2013年11月30日至2023年11月30日

截至2023年11月30日的年化收益率

	1年	3年	5年	10年	自成立以来⁽¹⁾
Tortoise中游能源基金– NAV	5.30%	27.84%	-14.56%	-9.63%	-4.72%
Tortoise中游能源基金–市场	-0.83%	30.20%	-17.34%	-11.34%	-6.59%
乌龟MLP指数^®	20.76%	33.85%	11.27%	3.58%	7.05%

(1)	基金成立日期为2010年7月27日。

基金结构和分配政策

杠杆

与截至2023年第二季度的六个月相比，该基金在截至2023年第四季度的六个月内的杠杆利用率减少了340万美元，占2023年11月30日总资产的19.6%。年末，该基金符合适用的覆盖率，80.2%的杠杆成本是固定的，加权平均期限为3.7年，加权平均杠杆年利率为3.78%。由于浮动利率的变化、基金信贷工具的使用以及杠杆到期或赎回，这些利率将在未来发生变化。在截至2023年11月30日的六个月期间，210万美元的MRP股票和300万美元的优先票据在到期时全额支付。

有关关键会计政策、经营业绩、杠杆、税收和其他重要资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关该基金的杠杆和向股东分配的更多信息，以及对分配的税收影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

（未经审计）

乌龟

NTG主要财务数据（补充未经审计信息）

（除非另有说明，否则以千美元计）

下文提供的信息是补充的非公认会计原则财务信息，不包括所要求的财务披露（例如总费用率），应与完整的财务报表一起阅读。

	2022						2023
	Q3⁽¹⁾			第四季度⁽¹⁾			第一季度⁽¹⁾			Q2⁽¹⁾			Q3⁽¹⁾			第四季度⁽¹⁾
精选财务信息
以普通股支付的分配	$	4,345		$	4,128		$	4,128		$	4,128		$	4,128		$	3,921
以每股普通股支付的分配⁽²⁾		0.7700			0.7700			0.7700			0.7700			0.7700			0.7700
资产总额，期末⁽³⁾		316,411			323,122			296,682			261,858			287,287			272,818
期间平均总资产⁽³⁾⁽⁴⁾		312,932			308,008			304,884			281,520			280,548			276,916
杠杆⁽⁵⁾		64,169			62,369			66,120			56,920			60,720			53,524
杠杆率占总资产的百分比		20.3	%		19.3	%		22.3	%		21.7	%		21.1	%		19.6	%
扣除杠杆成本和当期税项前的运营费用⁽⁶⁾		1.11	%		1.29	%		1.19	%		1.36	%		1.43	%		2.15	%
未实现净增值（折旧），期末		145,148			27,611			6,856			(11,572)			17,267			5,003
净资产，期末		240,864			237,022			221,555			200,046			225,096			217,066
期间平均净资产⁽⁷⁾		231,908			230,297			226,098			215,743			220,209			217,415
每股普通股资产净值⁽²⁾		42.68			44.21			41.33			37.32			41.99			42.62
每股普通股市值⁽²⁾		36.79			37.69			35.28			31.53			35.40			34.22
流通股（000’s）		5,643			5,361			5,361			5,361			5,361			5,093

(1)

第一季度是从12月到2月。Q2为3月至5月期间。Q3是从6月到8月的时间段。Q4是从9月到11月的时间段。

(2)

经调整以反映1换10反向股票分割，自2020年5月1日起生效。

(3)

包括优先票据和优先股的递延发行和发行成本。

(4)

通过对每个期间内的月末数值进行平均计算得出。

(5)

杠杆包括优先票据、优先股和信贷额度下的未偿还借款。

(6)

计算为总资产的百分比。

(7)

按每期内日均净资产平均计算得出。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

乌龟

Pipeline & Energy Fund，Inc.（TTP）

基金说明

Tortoise Pipeline & Energy Fund（TTP）寻求高水平的总回报，重点是支付给股东的当前分配。TTP主要投资于运输天然气、天然气液体（NGLs）、原油和精炼产品的北美管道公司的股票证券，并在较小程度上投资于其他能源基础设施公司。

基金业绩

中游能源板块本财年的回报率为7.6%（以Alerian Midstream Energy Index或AMNA衡量），超过大盘能源。不断增长的产量和通过更高的关税税率传递的通货膨胀使收入受益。此外，该行业较高且较高的自由现金流、不断下降的杠杆率、有吸引力的估值以及股票回购支撑了业绩。最后，纪律严明的并购活动与协同效应在很大程度上产生于买家，为那些寻求收购引领增长的人提供了一个有利的环境。该基金本财年基于市场和基于资产净值的回报率（包括分配的再投资）分别为6.7%和8.4%。The Tortoise North American Pipeline Index^SM同期回报率为4.9%。

2023财年摘要
每股支付的季度分配	$0.5900
分配率（截至11/30/2023）	8.4%
同比分配增（减）	0.0%
自2011年10月成立以来向股东支付的每股累计分配	$19.6575
基于市场的总回报	6.72%
基于NAV的总回报	8.38%
对NAV的溢价（折让）（截至11/30/2023）	(19.0)%

有关基金分配政策的重要信息，请参阅报告封面内。

关键资产表现驱动因素

前五名贡献者	公司类型
Plains GP Holdings，L.P。	原油管道
麦哲伦油气，LP	精炼产品管线
威廉姆斯公司	天然气管道
Targa Resources Corp.	天然气管道
能源转换 LP	天然气管道
排名后五位的贡献者	公司类型
NextEra Energy Partners LP	多元化基础设施
Enbridge Inc.	原油管道
TC Energy公司。	天然气管道
桑普拉能源	多元化基础设施
Clearway Energy, Inc.	多元化基础设施

与基金收益不同，指数收益是预费用。

（未经审计）

乌龟

Pipeline & Energy Fund，Inc.（TTP）（续）

价值10000美元vs. Tortoise Pipeline and Energy Fund – Market（未经审计）

2013年11月30日至2023年11月30日

截至2023年11月30日的年化收益率

	1年	3年	5年	10年	自成立以来⁽¹⁾
乌龟管道和能源基金NAV	8.38%	28.87%	-4.86%	-4.48%	-0.77%
乌龟管道和能源基金市场	6.72%	31.75%	-6.42%	-5.76%	-2.86%
Tortoise北美管道指数	4.92%	21.01%	9.57%	6.20%	7.86%

（一）本基金成立日期为2011年10月26日。

基金结构和分配政策

本基金采取了一项分配政策，该政策包含在本报告封面内。总而言之，该基金采用了管理分配政策（“MDP”）。年度分配金额预计将落在上一财年半年度每股平均周末净资产值（“NAV”）的7%至10%之间。分配金额将被上下重置，以提供一致的追踪资产净值回报。在MDP下，分配金额通常会在2月和8月重置，5月和11月分配金额没有变化。该基金可能会将其分配的一部分指定为资本收益，还可能在一年的最后一个季度分配额外的资本收益，以满足年度消费税分配要求。分配金额可由董事会酌情决定不时更改。

杠杆

与截至2023年第二季度的六个月相比，截至2023年第四季度的六个月，该基金的杠杆利用率减少了150万美元，占2023年11月30日总资产的18.5%。年末，该基金符合适用的覆盖率，63.0%的杠杆成本是固定的，加权平均期限为0.7年，加权平均杠杆年利率为5.31%。这些利率将在未来因浮动利率的变化、基金信贷工具的使用以及杠杆到期或赎回而有所不同。

有关关键会计政策、经营业绩、杠杆和其他重要资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关该基金的杠杆和向股东分配的更多信息，以及对分配的税收影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

（未经审计）

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

TTP关键财务数据（补充未经审计信息）

（除非另有说明，否则以千美元计）

下文提供的信息是补充的非公认会计原则财务信息，不包括所要求的财务披露（例如总费用率），应与完整的财务报表一起阅读。

	2022						2023
	Q3⁽¹⁾			第四季度⁽¹⁾			第一季度⁽¹⁾			Q2⁽¹⁾			Q3⁽¹⁾			第四季度⁽¹⁾
精选财务信息
以普通股支付的分配	$	1,314		$	1,249		$	1,248		$	1,249		$	1,249		$	1,186
以每股普通股支付的分配⁽²⁾		0.5900			0.5900			0.5900			0.5900			0.5900			0.5900
资产总额，期末⁽³⁾		97,010			93,907			87,895			81,736			88,301			86,167
期间平均总资产⁽³⁾⁽⁴⁾		96,086			93,079			90,503			86,135			86,853			86,272
杠杆⁽⁵⁾		21,343			19,843			20,143			17,443			17,343			15,943
杠杆率占总资产的百分比		22.0	%		21.1	%		22.9	%		21.3	%		19.6	%		18.5	%
杠杆成本前的运营费用⁽⁶⁾		1.05	%		1.32	%		1.31	%		1.37	%		1.39	%		1.30	%
未实现折旧净额，期末		17,286			19,117			13,950			9,483			17,306			17,779
净资产，期末		75,181			73,509			67,264			63,730			70,447			69,525
期间平均净资产⁽⁷⁾		73,287			71,609			69,939			66,399			69,717			69,161
每股普通股资产净值⁽²⁾		33.75			34.73			31.78			30.11			33.29			34.58
每股普通股市值⁽²⁾		29.18			28.58			27.09			24.81			28.36			28.02
流通股（000s）		2,228			2,116			2,116			2,116			2,116			2,011

(1)

第一季度是从12月到2月。Q2为3月至5月期间。Q3是从6月到8月的时间段。Q4是从9月到11月的时间段。

(2)

经调整以反映2020年5月1日生效的1换4反向股票分割。

(3)

包括优先票据和优先股的递延发行和发行成本。

(4)

通过对每个期间内的月末数值进行平均计算得出。

(5)

杠杆包括优先票据、优先股和循环信贷额度下的未偿还借款。

(6)

计算为总资产的百分比。

(7)

按每期内日均净资产平均计算得出。

乌龟

Energy Independence Fund，Inc.（NDP）

基金说明

乌龟能源独立基金（NDP）寻求高水平的总回报，重点是支付给股东的当前分配。NDP主要投资于北美上游能源公司的股本证券，这些公司从事原油、凝析油、天然气和天然气液体的勘探和生产，这些公司通常在北美油气田（包括页岩储层）拥有重要的存在。

基金业绩

广泛的能源板块在财年期间的回报率为-4.3 %（以标普 500能源指数衡量）。年内能源普遍区间震荡，在区域银行业危机后于3月触底下跌15%，在石油输出国组织加上俄罗斯（OPEC +）宣布削减对全球市场的原油供应后于9月见顶走高5%。俄罗斯和乌克兰之间的战争仍是焦点，在10月以色列和哈马斯冲突加剧时，地缘政治被放大。这引发了人们对更广泛的中东冲突的担忧。自由现金流的分配仍然是能源投资者关注的焦点，较低的债务、股息增长和股票回购是管理层剧本的基石。这些政策，连同有纪律的并购（M & A），在利率较高的环境中以及在对2024年经济放缓的担忧面前受到青睐。该基金本财年基于市场和基于资产净值的回报（包括分配的再投资）分别为-2.8和0.9%。

2023财年摘要
每股支付的季度分配	$0.6300
分配率（截至11/30/2023）	8.7%
同比分配增（减）	12.5%
自2012年7月成立以来向股东支付的每股累计分配	$17.3325
基于市场的总回报	(2.80)%
基于NAV的总回报	0.87%
对NAV的溢价（折让）（截至11/30/2023）	(18.3)%

关键资产表现驱动因素

前五名贡献者	公司类型
Plain All American Pipeline，L.P。	原油管道
能源转换 LP	天然气管道
Targa Resources Corp.	天然气管道
Diamondback Energy, Inc.	石油和天然气生产
先锋自然资源资源公司。	石油和天然气生产

排名后五位的贡献者	公司类型
戴文能源公司。	石油和天然气生产
雪佛龙公司。	石油和天然气生产
西方石油公司。	石油和天然气生产
马拉松石油公司。	石油和天然气生产
EOG能源，公司。	石油和天然气生产

与基金收益不同，指数收益是预费用。

引用的业绩数据代表过去的业绩：过去的业绩并不能保证未来的业绩。像任何其他股票一样，总回报和市场价值会波动，因此一项投资在出售时，其价值可能高于或低于其原始成本。投资组合构成可能会因基金的持续管理而发生变化。对特定证券或板块的提及不应被解释为基金或其顾问的推荐。有关财政季度末的投资组合权重，请参见投资计划表。

（未经审计）

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

乌龟

Energy Independence Fund，Inc.（NDP）（续）

价值10000美元vs. Tortoise Energy Independence Fund – Market（未经审计）

2013年11月30日至2023年11月30日

截至2023年11月30日的年化收益率

	1年	3年	5年	10年	自成立以来⁽¹⁾
乌龟能源独立基金− NAV	0.87%	37.27%	-6.33%	-7.84%	-5.32%
乌龟能源独立基金−市场	-2.80%	40.01%	-10.01%	-8.82%	-7.38%
标普 500能源精选行业指数	-3.70%	37.85%	10.55%	3.79%	5.57%

（一）本基金成立日期为2012年7月26日。

基金结构和分配政策

杠杆

截至2023年第四季度的六个月，该基金的杠杆利用率与截至2023年第二季度的六个月相比持平，为880万美元。该基金利用了利率为6.69%、年末占总资产比例为12.9%的所有浮动费率杠杆。在此期间，该基金保持符合其适用的覆盖比率。未来基金杠杆的利率会随着浮动利率的变化而变化。

有关关键会计政策、经营业绩、杠杆和其他重要资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关该基金的杠杆和向股东分配的更多信息，以及对分配的税收影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

（未经审计）

乌龟

NDP关键财务数据（补充未经审计信息）

（除非另有说明，否则以千美元计）

下文提供的信息是补充的非公认会计原则财务信息，不包括所要求的财务披露（例如总费用率），应与完整的财务报表一起阅读。

	2022						2023
	Q3⁽¹⁾			第四季度⁽¹⁾			第一季度⁽¹⁾			Q2⁽¹⁾			Q3⁽¹⁾			第四季度⁽¹⁾
精选财务信息
以普通股支付的分配	$	1,034		$	982		$	1,105		$	1,105		$	1,105		$	1,049
以每股普通股支付的分配⁽²⁾		0.5600			0.5600			0.6300			0.6300			0.6300			0.6300
资产总额，期末		72,928			71,059			68,060			64,422			72,535			68,156
期间平均总资产⁽³⁾		69,811			71,651			69,055			67,241			69,136			71,088
杠杆⁽⁴⁾		4,000			3,700			8,400			8,800			8,600			8,800
杠杆率占总资产的百分比		5.5	%		5.2	%		12.3	%		13.7	%		11.9	%		12.9	%
杠杆成本前的运营费用占总资产的百分比		1.24	%		1.34	%		1.31	%		1.35	%		1.34	%		1.35	%
未实现折旧净额，期末		29,531			30,806			23,977			20,571			29,184			24,611
净资产，期末		67,884			67,067			59,361			55,288			63,590			59,053
期间平均净资产⁽⁵⁾		63,623			67,687			62,487			58,619			60,016			62,520
每股普通股资产净值⁽²⁾		36.77			38.24			33.85			31.53			36.26			35.45
每股普通股市值⁽²⁾		32.37			32.41			29.46			27.08			31.15			28.95
流通股（000’s）		1,846			1,754			1,754			1,754			1,754			1,666

(1)

第一季度是从12月到2月。Q2为3月至5月期间。Q3是从6月到8月的时间段。Q4是从9月到11月的时间段。

(2)

经调整以反映1换8反向股票分割，自2020年5月1日起生效。

(3)

通过对每个期间内的月末数值进行平均计算得出。

(4)

杠杆包括循环信贷额度下的未偿还借款。

(5)

按每期内日均净资产平均计算得出。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

乌龟

Power and Energy Infrastructure Fund，Inc.（TPZ）

基金说明

乌龟电力和能源基础设施基金（TPZ）寻求为股东提供高水平的当前收入，次要目标是资本增值。TPZ寻求主要投资于电力和能源基础设施公司的固定收益和支付股息的股票证券，这些公司在整个经济周期中提供稳定和防御性的特征。

基金业绩

中游能源板块本财年的回报率为7.6%（以Alerian Midstream Energy Index或AMNA衡量），超过大盘能源。不断增长的产量和通过更高的关税税率传递的通货膨胀使收入受益。此外，该行业较高且较高的自由现金流、不断下降的杠杆率、有吸引力的估值以及股票回购支撑了业绩。最后，纪律严明的并购活动与协同效应在很大程度上产生于买家，为那些寻求收购引领增长的人提供了一个有利的环境。公用事业板块跑输大盘。该基金本财年基于市场和基于资产净值的回报率（包括分配的再投资）分别为9.4%和12.7%。相比之下，TPZ基准综合指数*同期回报率为8.6%。按总回报计算，该基金的股票持有量超过了该财年的固定收益持有量。

2023财年摘要
按月派发每股	$0.105
分配率（截至11/30/2023）	9.3%
同比分配增（减）	0.0%
自2009年7月成立以来累计向股东分配	$20.8950
基于市场的总回报	9.43%
基于NAV的总回报	12.69%
对NAV的溢价（折让）（截至11/30/2023）	(16.5)%

*	TPZ基准综合指数包括美银美林美国能源指数（CIEN）、美银美林美国电力指数（CUEL）和乌龟MLP指数^®（TMLP）。它由电力和能源基础设施领域公司发行的70%固定收益和30%股本证券组成。

有关基金分配政策的重要信息，请参阅报告封面内。

关键资产表现驱动因素
前五名贡献者	公司类型
Plains GP Holdings，L.P。	原油管道
麦哲伦油气，LP	精炼产品管线
Targa Resources Corp.	天然气管道
MPLX LP	精炼产品管线
能源转换 LP	天然气管道

排名后五位的贡献者	公司类型
NextEra Energy Partners LP	多元化基础设施
PBF Logistics LP	原油管道
桑普拉能源	多元化基础设施
安桥，公司。	原油管道
TC Energy公司。	天然气管道

与基金收益不同，指数收益是预费用。

（未经审计）

乌龟

Power and Energy Infrastructure Fund，Inc.（TPZ）（续）

价值10000美元vs.乌龟电力和能源基础设施基金–市场（未经审计）
2013年11月30日至2023年11月30日

截至2023年11月30日的年化收益率
	1年	3年	5年	10年	自成立以来⁽¹⁾
乌龟电力和能源基础设施基金– NAV	12.69%	16.27%	4.42%	2.70%	6.29%
乌龟电力和能源基础设施基金–市场	9.43%	19.57%	3.59%	2.17%	4.96%
TPZ基准复合⁽¹⁾	8.58%	6.09%	5.80%	3.52%	6.00%

（一）本基金成立日为2009年7月29日。

基金结构和分配政策

该基金的结构符合受监管投资公司（RIC）的资格，允许其将收入和获得的资本收益转嫁给股东，从而避免了双重征税。要获得RIC资格，该基金必须满足特定的收益、多样化和分配要求。关于收益，至少90%的基金毛收入必须来自股息、利息和资本利得。该基金必须满足季度多元化要求，包括要求至少50%的资产为现金、现金等价物或其他证券，每个单一发行人的其他证券不超过总资产的5%。不得超过总资产的25%投资于除政府证券或其他RIC之外的任何一家发行人。该基金还必须分配至少90%的投资公司收入。RIC还受到消费税规则的约束，该规则要求RIC分配大约98%的净收入和净资本收益，以避免4%的消费税。

杠杆

与截至2023年第二季度的六个月相比，该基金在截至2023年第四季度的六个月内的杠杆利用率减少了70万美元，占2023年11月30日总资产的20.4%。在此期间，该基金保持符合其适用的覆盖率。年末固定杠杆成本61.0%，加权平均期限0.4年加权平均杠杆年利率4.64%。由于浮动利率的变化，这些利率将在未来发生变化。

有关关键会计政策、经营业绩、杠杆和其他重要资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关该基金的杠杆和向股东分配的更多信息，以及对分配的税收影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

（未经审计）

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

TPZ关键财务数据（补充未经审计信息）
（除非另有说明，否则以千美元计）

下文提供的信息是补充的非公认会计原则财务信息，不包括所要求的财务披露（例如总费用率），应与完整的财务报表一起阅读。

	2022						2023
	Q3⁽¹⁾			第四季度⁽¹⁾			第一季度⁽¹⁾			Q2⁽¹⁾			Q3⁽¹⁾			第四季度⁽¹⁾
精选财务信息
以普通股支付的分配	$	2,056		$	2,021		$	1,953		$	1,953		$	1,953		$	1,921
以每股普通股支付的分配		0.3150			0.3150			0.3150			0.3150			0.3150			0.3150
资产总额，期末		128,405			124,715			120,791			118,705			124,656			120,802
期间平均总资产⁽²⁾		127,458			125,149			122,422			120,322			122,556			122,039
杠杆⁽³⁾		25,800			25,900			24,900			25,300			25,400			24,600
杠杆率占总资产的百分比		20.1	%		20.8	%		20.6	%		21.3	%		20.4	%		20.4	%
杠杆成本前的运营费用占总资产的百分比		1.37	%		1.65	%		1.45	%		1.42	%		1.40	%		0.93	%
未实现折旧净额，期末		11,392			12,878			10,915			9,116			15,511			14,867
净资产，期末		102,077			98,245			95,368			92,800			98,570			95,724
期间平均净资产⁽⁴⁾		99,912			98,208			96,730			94,512			97,132			96,174
每股普通股资产净值		15.64			15.85			15.38			14.97			15.90			16.25
每股普通股市值		13.66			13.63			13.00			12.47			13.76			13.57
流通股（000’s）		6,526			6,200			6,200			6,200			6,200			5,890

(1)	第一季度是从12月到2月。Q2为3月至5月期间。Q3是从6月到8月的时间段。Q4是从9月到11月的时间段。

(2)	通过对每个期间内的月末数值进行平均计算得出。

(3)	杠杆包括循环信贷额度下的未偿还借款。

(4)	按每期内日均净资产平均计算得出。

乌龟

ECOFIN

可持续和社会影响定期基金（TEAF）

基金说明

ECOFin可持续和社会影响力定期基金（TEAF）寻求提供高水平的总回报，并强调当前的分配。TEAF为投资者提供了对重要资产进行公开和直接投资相结合的途径，这些资产正在对客户和社区产生影响。

基金业绩

TEAF在2023财年产生了负的资产净值业绩。

●	上市可持续基础设施跑输标普全球基础设施指数，企业面临一些逆风，利率继续走高，有时甚至非常快。

●	上市能源基础设施在运输量增加和大宗商品价格具有建设性的推动下，公司在此期间表现良好。

●	私营社会基础设施投资表现符合预期，我们继续看到我们的交易积压势头，在短期内增加我们对老年生活、废物过渡和教育项目的分配。

●	私营可持续基础设施投资表现喜忧参半，一些资产遭受与年龄相关和互联互通问题的困扰，这些问题都在努力重新焕发活力。其他私人可持续资产在本季度继续表现良好，符合预期。

展望2024年，我们继续对TEAF组合中的标的资产持建设性展望。我们预计，TEAF最大配置的上市可持续基础设施股票可能会继续在利率政策以及全球增长不确定性导致的困难环境中航行。尽管如此，脱碳和电气化趋势势头强劲，可再生能源增加、制造业回流和能效推动投资等关键驱动因素。企业和消费者将继续用可再生能源替代碳排放能源，确保可再生能源以合理的回报率增长。在有利的基本面驱动下，我们维持对2024年能源基础设施股票的积极展望，并关注股本所有者的资本回报。TEAF的社会基础设施资产表现出色，我们预计随着教育和医疗保健等关键细分领域新的投资机会加速出现，业绩将持续。我们继续在将投资组合过渡到60%直接投资的目标配置方面取得进展。截至2023年11月30日，TEAF的直接投资承诺总额约为1.18亿美元，约占投资组合的53%。

上市可持续基础设施

从宏观层面来看，上半年总体上呈现通胀顽固、利率升高、能源价格尤其是天然气价格下降的特点。我们看到了均值回归，去年表现不佳的股票上涨。同样，泛欧公用事业和其他基础设施股提供了正回报，而美国公用事业股则出现下滑，明显落后。TEAF的可持续上市袖子也做出了类似的回应，贡献最大的公司主要由欧洲名字组成，而贡献垫底的公司在此期间的上半年通常是北美注册公司。随着这一时期的推进，8月和9月证明特别具有挑战性。较长期债券收益率上升50个基点（bps）给可再生能源（更高的利率降低了增长的现值，对一些开发商来说，重新订购他们可能需要的股本数量）和公用事业股价带来了严重压力，尤其是在美国。Orsted（未持有）关于供应链压力的警告以及美国缺乏通胀指数化（与欧洲不同）导致美国海上风电项目减值的警告严重打击了其股价，并给其他人带来了被解读的担忧。收益率曲线变陡（较长期债券收益率进一步走高50个基点）在9月下旬加速，与此同时，NextEra Energy Partners（NEP）震惊市场，将其未来几年的目标股息增长率从每年12-15 %减半至5-8 %，以消除筹集股本的需要并减少对债务的需要。这引发了其自身股票和其母公司NextEra Energy（NextEra）股票的大幅下滑，远远超出了直接的机械影响，并在进入10月份时在该板块周围引起了反响。10月份，神经和资产净值趋于稳定；债券收益率保持在近期高位，但第一眼看到第三季度的收益令人放心。11月全球债券（进一步证明通胀率较低）和股票的强劲反弹包括上市基础设施，美国和泛欧投资组合持有的一系列强劲收益报告在许多情况下提高了指引、增长率和资本支出计划，引起了人们的关注。

脱碳和电气化趋势势头强劲，关键驱动因素包括可再生能源增加、制造业回流和能效推动投资。企业和消费者将继续用可再生能源替代碳排放能源，确保可再生能源以合理的回报率增长。电力购买协议（PPA）价格一直在上涨，以反映并抵消更高的资本支出和融资成本。这意味着与2020年相比，如今的定价能力更强，内部回报率更高。总之，我们继续寻找具有增长前景的高质量公司，并在风险状况方面保持投资组合的平衡，并对进入2024年的空间的潜在驱动因素持积极态度。

（未经审计）

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

ECOFIN

可持续和社会影响定期基金（TEAF）（续）

上市能源基础设施

上市的能源基础设施股票是2023财年TEAF投资组合业绩的强劲驱动力。我们在此期间看到了更高的股票表现，这是由于强劲的自由现金流产生越来越多地分配给债务偿还和股息增长，以及机会性的股票回购。能源基础设施股票还受益于美国所有原油、天然气和天然气液体的碳氢化合物产量增加。特别是，出口这些能源产品的能力导致了超额业绩。第三季度并购活动保持高位。欧尼克完成了对麦哲伦的收购，麦哲伦已创建了最大的备考能源基础设施实体之一。此外，能源转换宣布了一项收购Crestwood的交易，安桥宣布了一项14B美元的交易以收购Dominion的美国天然气公用事业。这些交易的影响是广泛的，MLP和C-Corps之间的市值转移就是例证，这种转移通过MLP的简化和合并而继续扩大。总体而言，有纪律地向股东分配资本、运输量增加以及建设性的商品定价为能源基础设施公司增长建立了信心，我们预计这种环境将继续支持估值到2024年。

社会基础设施

●	TEAF在此期间完成了对社会影响组合的十项直接投资。

●

去年12月，该团队完成了对位于新墨西哥州阿尔伯克基的一个待建老年生活社区的债务投资，该地区已证明需要额外的老年住房，现有入住率超过90%。该设施将提供142个市场价格单位，包括45个独立生活单位、75个辅助生活单位和22个记忆护理单位。其中四个记忆护理单元将共享，因此该设施将有148张床位。建设计划于2023年1月开始，2024年秋季完工。

●

该团队在12月完成了另一笔债务投资，这笔投资用于位于宾夕法尼亚州伯特利的垃圾发电项目，该项目将气化废水生物固体和家禽废物，同时利用气化过程产生的能源帮助为该设施提供循环动力。否则，这些废品将被倾倒在垃圾填埋场或应用的土地上，众所周知，由于甲烷气体的产生以及其他污染物渗入周边地区和农田，这两种废物都会对环境产生负面影响。该项目还将生产生物炭，可出售用于各种用途——包括环境修复。

●	今年1月，该团队完成了对俄亥俄州托莱多一所现有古典特许学校的债务投资，该学校目前有K-11年级的学生。这一扩建将使特许学校从目前的500名学生容量增长到750名，并扩大其课程范围，包括增加12年级。

●

今年2月，该团队完成了对位于佛罗里达州劳德代尔堡附近的一所现有私立学校的债务投资，这使得该学校能够执行继任计划，在新的管理层下继续运营，同时扩大容量。该校目前为526名PK-12年级的学生提供服务，超过90%的学生使用国家奖学金，为服务不足和边缘化的学生以最低成本入学。有了这笔投资，学校预计在几年内将为多达750名学生提供服务。

●	今年3月，该团队完成了对马里兰州（华盛顿特区地区）一所现有特许学校的债务投资，该学校为K-8年级的经济弱势人群提供国际文凭课程。学校目前为348名学生提供服务，但有了这笔投资为新设施提供资金，学校预计在3年内能够教育多达600名学生。

●

该团队在3月份完成了另一笔债务投资，这笔投资用于位于北卡罗来纳州的一个垃圾发电项目，该项目利用厌氧消化将动物副产品和食物垃圾转化为可再生天然气。北卡罗来纳州已强制要求该州所有能源的一部分来自猪和家禽加工废料，以帮助减少土壤和水污染。该公司与该地区公用事业公司签订了销售所有生产的天然气的合同。

●

今年4月，该团队完成了对南卡罗来纳州斯巴达堡附近一所新特许学校的债务投资。该学校将于2023年秋季在隔壁的场地以临时模块开放，为600名K-6年级的孩子提供服务。该学校将在下一学年搬到其永久设施的隔壁，为相同年级提供服务，预计最终将在2024-2025学年扩大到K-8年级的全部容量，可容纳900名学生。学校所在地五英里范围内没有其他特许学校，在这个不断增长的地区，地区学校已达到或接近容量。这将是这家成功的运营商和开发商携手合作的南卡罗来纳州第三所学校。

●	该团队在4月份完成了对位于南卡罗来纳州贝尔顿的一所现有特许学校的另一笔债务投资，该学校自2018年以来一直在临时地点运营，同时寻求永久住所。这所学校为服务不足的人群提供古典教育课程，并取得了巨大成功——因为它被公认为是南卡罗来纳州最顶尖的学术Title 1学校。该校目前为大约250名K-6年级学生提供服务，预计将扩大到为K-8学生提供服务，同时在未来4年内增加入学人数，达到近700名入学学生。

（未经审计）

乌龟

ECOFIN

可持续和社会影响定期基金（TEAF）（续）

●

9月，在距离斯巴达堡15分钟车程的郊区，南卡罗来纳州沸泉市的一所新特许学校完成了三项预定投资中的最后一项。这所学校于2023年秋季在隔壁的场地开设了临时模块化教室，为600名K-6年级的孩子提供服务。该学校将在下一学年搬到其永久设施的隔壁，为同一年级服务，预计到2024-2025学年将扩大到K-8年级的全部容量，可容纳900名学生。学校所在地五英里范围内没有其他特许学校，在这个不断增长的地区，地区学校已达到或接近容量。这将是这家成功的运营商和开发商携手合作的南卡罗来纳州第三所学校。这笔投资将用于高级担保债券融资，这将使学校能够继续建设和装备新的6.5万平方英尺的校舍。

●	这一时期的最后一笔债务投资也发生在9月，投资于南卡罗来纳州贝尔顿的一所现有特许学校，该学校自2018年以来一直在临时地点运营，同时寻求永久住所。这所学校为服务不足的人群提供古典教育课程，并取得了巨大成功——因为它被公认为是南卡罗来纳州顶尖的学术Title 1学校。该校目前为大约250名K-6年级学生提供服务，预计将扩大到为K-8学生提供服务，同时在未来4年内增加入学人数，达到近700名入学学生。这笔投资正用于继续建设和装备大楼。这是三项预定投资中的第二项。

最后，该基金在2023财年实现了三项目标。

●

第一次是在1月份，来自一所学校，该学校能够以更优惠的条款成功地与第三方进行再融资成为新的债务交易。最初的投资是在2019年10月进行的，目的是让学校获得一个更大的校园，其便利设施明显优于之前的设施。这所学校得以发展，因此找到了更便宜的融资。自2022年10月1日起，该投资有资格按面值赎回。

●	第二次变现是在4月份从一个垃圾发电项目，该项目能够吸引额外的股权投资来支持和发展该项目，但该股权注入的一个条件是退还所有次级债。尽管这笔投资是在2021年4月进行的，直到2026年才有资格被召回，但球队还是以108美元的价格进行了谈判，以换取偿还这笔债务的能力。

●	第三次变现是在11月，来自于一个募集额外股权以偿付一期次级债的老年生活项目。最初的投资于2020年9月进行，以收购现有的高级生活设施，作为资本堆栈的一部分，其中包括高级银行债务和两批次级债券。保荐机构认定，与票息为16%的B轮次级债相比，增发股权更好服务物业。作为允许还清B轮债务的回报，该基金获得了所有应计和资本化的利息以及103美元的价格。该基金仍持有A系列次级债，并因允许B系列偿付而获得同意费。该设施继续按预期运行。

私营能源基础设施

在此期间，私营能源基础设施投资组合没有完成任何交易。鉴于天然气的地缘政治格局以及国内供应和全球市场之间有利的定价价差，我们继续对北美的绿地液化天然气（LNG）开发项目抱有信心。该基金还继续投资于MPL，这是一个每年1500万公吨（mmtpa）的液化天然气开发项目，重点是将二叠纪来源的天然气带到墨西哥西海岸，并缓解将液化天然气带到亚洲市场所需的额外运输成本和时间，同时避免巴拿马运河拥堵。

（未经审计）

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

私营可持续基础设施

TEAF于本期间完成了对私营可持续基础设施组合的一项直接投资。今年4月，该团队完成了对One Energy的债务投资，该公司位于俄亥俄州芬德利，为大型工业电力用户开发、建造、拥有和运营资本密集型现场电力解决方案。这笔投资将使该公司能够开始为最近签署的NetZero项目购买所需的土地和设备，这些项目将代表美国最大的工业微电网。优先股权投资于One Energy Enterprises，Inc.。

TEAF对EF WWW Holdings，LLC的投资，即World Water Works Holdings，Inc.的债务融资，继续支付其10.5%的年化利率，并报告了强大的信用契约。在强劲的积压和收入增长的推动下，公司自投资以来每年都超过了运营预算。

对于TEAFS太阳能资产Saturn Solar Bermuda 1，Ltd.，建设票据继续按时支付其10.0%的年化利率。自该项目于2021年11月完成建设并开始全面运营以来，现已投入运营的太阳能项目的现金流支持了这些付款。由于太阳能设施的所有者正寻求将太阳能项目出售给新的长期所有者/运营商，该说明一直保持不变。Renewable Holdco I，LLC投资组合中的各种运营分布式发电（“DG”）太阳能资产的能源生产低于预期，主要是由逆变器问题、某些通信设备故障（资产的年龄固有）造成的，需要进行纠正性维护关注。该投资组合中波多黎各的五个小型屋顶项目预计将在2024年第一季度重新通电，此前该项目经历了与所需纠正性维护相关的停机时间。这些要重新通电，还需要各种第三方检查和承购方的批准。因此，内部资产管理团队正在积极监测恢复全部能源生产的努力，并使投资组合恢复稳定的现金流产生。Renewable Holdco II，LLC投资组合中运营的DG太阳能资产的能源生产继续按预期产生稳定的现金流。在Renewable Holdco，LLC持有的最后一个在建太阳能项目，由于互联互通重新设计、额外许可和公用事业造成的道路建设，继续遇到延误，预计将在2024年上半年准备好进行调试和商业运营。

2023财年摘要
按月派发每股	$0.0900
分配率（截至11/30/2023）	9.0%
同比分配增（减）	0.0%
自2009年7月成立以来累计向股东分配	$4.8905
基于市场的总回报	(5.48)%
基于NAV的总回报	(1.22)%
对NAV的溢价（折让）（截至11/30/2023）	(19.1)%

乌龟

ECOFIN

可持续和社会影响定期基金（TEAF）（续）

价值10,000美元vs. ECOFIN可持续和社会影响定期基金–市场（未经审计）
自2019年3月29日起至2023年11月30日止

截至2023年11月30日的年化收益率
	1年	3年	自成立以来⁽¹⁾
ECOFIN可持续和社会影响定期基金– NAV	-1.22%	5.17%	1.20%
ECOFIN可持续和社会影响定期基金–市场	-5.48%	4.74%	-3.27%
标普全球基础设施指数	0.19%	5.62%	3.98%

（一）本基金成立日期为2019年3月29日。

基金结构和分配政策

本基金采取了一项分配政策，该政策包含在本报告封面内。总而言之，该基金采用了有管理的分配政策（“MDP”）。年度分配金额预计将落在上一财年半年度每股平均周末净资产值（“NAV”）的6%至8%之间。分配金额将被上下重置，以提供一致的追踪资产净值回报。在MDP下，分配金额通常会在2月和8月重置，5月和11月分配金额没有变化。该基金可能会指定其分配的一部分作为资本收益，还可能在一年的最后一个季度分配额外的资本收益，以满足年度消费税分配要求。分配金额可由董事会酌情决定不时更改。

杠杆

与截至2023年第二季度的六个月相比，截至2023年第四季度的六个月，该基金的杠杆利用率减少了550万美元。该基金利用了利率为6.46%、年末占总资产10.7%的所有浮动费率杠杆。在此期间，该基金保持符合其适用的覆盖率。未来基金杠杆的利率会随着浮动利率的变化而变化。

有关关键会计政策、经营业绩、杠杆和其他重要资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关该基金的杠杆和向股东分配的更多信息，以及对分配的税收影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

（未经审计）

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

TEAF关键财务数据（补充未经审计信息）
（除非另有说明，否则以千美元计）

下文提供的信息是补充的非公认会计原则财务信息，不包括所要求的财务披露（例如总费用率），应与完整的财务报表一起阅读。

	2022						2023
	Q3⁽¹⁾			第四季度⁽¹⁾			第一季度⁽¹⁾			Q2⁽¹⁾			Q3⁽¹⁾			第四季度⁽¹⁾
精选财务信息
以普通股支付的分配	$	3,643		$	3,643		$	3,642		$	3,643		$	3,643		$	3,643
以每股普通股支付的分配		0.2700			0.2700			0.2700			0.2700			0.2700			0.2700
资产总额，期末		254,726			251,239			246,004			240,640			239,671			225,072
期间平均总资产⁽²⁾		256,749			246,494			248,950			246,215			241,187			231,121
杠杆⁽³⁾		28,800			29,500			30,800			29,500			30,600			24,000
杠杆率占总资产的百分比		11.3	%		11.7	%		12.5	%		12.3	%		12.8	%		10.7	%
杠杆成本前的运营费用占总资产的百分比		1.56	%		1.85	%		1.61	%		1.63	%		1.60	%		1.58	%
未实现净增值（折旧），期末		993			824			(912	)		(1,269	)		(1,168	)		(6,150	)
净资产，期末		225,064			220,798			214,163			210,062			208,057			200,258
期间平均净资产⁽⁴⁾		225,251			214,321			218,352			214,413			210,656			201,953
每股普通股资产净值		16.68			16.38			15.87			15.57			15.42			14.84
每股普通股市值		14.74			13.85			12.97			12.28			12.62			12.01
流通股（000’s）		13,491			13,491			13,491			13,491			13,491			13,491

(1)	Q1代表12月至2月期间。Q2代表3月至5月期间。Q3代表6月至8月期间。Q4代表9月至11月期间。

(2)	通过对每个期间内的月末数值进行平均计算得出。

(3)	杠杆包括保证金贷款工具下的未偿还借款。

(4)	按每期内日均净资产平均计算得出。

乌龟

TYG投资综合计划表

2023年11月30日

	股份/单位		公允价值

普通股— 101.1%⁽¹⁾
美国原油管道— 2.5%⁽¹⁾
Plains GP Holdings LP		581,526	$	9,397,460
美国天然气采集/加工— 5.1%⁽¹⁾
EnLink Midstream LLC		520,687		7,117,791
Hess Midstream Partners LP		321,257		10,453,703
Kinetik Holdings，公司。		54,924		1,997,037
				19,568,531
美国天然气/天然气液体管道— 47.7%⁽¹⁾
Cheniere Energy, Inc.		134,722		24,539,612
Excelerate Energy, Inc.		57,737		965,363
金德尔摩根公司		1,236,603		21,727,115
New Fortress Energy，公司。		176,000		6,772,480
NextDecade Corp。⁽²⁾		443,864		2,214,881
欧尼克公司		537,611		37,014,517
Targa Resources Corp.		476,974		43,142,298
威廉姆斯公司		1,224,511		45,049,760
				181,426,026
美国可再生能源和电力基础设施— 45.8%⁽¹⁾
AES公司。		708,155		12,187,348
阿曼瑞恩公司。		188,059		14,591,498
美国电力公司		190,815		15,179,333
Atlantica Sustainable Infrastructure plc		473,463		9,005,266
Clearway Energy, Inc.		827,649		20,666,396
Constellation Energy公司。		69,230		8,379,599
DTE能源有限公司。		174,848		18,203,425
NextEra Energy Partners LP		512,107		12,054,999
新纪元能源公司		254,977		14,918,704
桑普拉能源		429,511		31,298,467
埃克西尔能源，公司。		292,105		17,771,668
				174,256,703
普通股合计
（费用441,085，503美元）				384,648,720
Master Limited Partnerships — 22.9%⁽¹⁾
美国天然气收集/加工— 4.6%（1）
Western Midstream Partners LP		583,326		17,394,781
美国天然气/天然气液体管道— 12.0%（1）
能源转换 LP		1,879,085		26,100,491
企业产品伙伴 LP		729,194		19,527,815
				45,628,306
美国精炼产品管道— 6.3%⁽¹⁾
MPLX LP		662,040		24,137,979
Master有限合伙企业总数
（费用53131230美元）				87,161,066

私人投资— 3.8%⁽¹⁾
美国可再生能源— 3.8%⁽¹⁾
TK NYS Solar Holdco LLC^(3)(4)(5)
（费用50141470美元）		不适用	$	14,550,615
优先股— 1.2%⁽¹⁾
美国天然气采集/加工— 1.2%（1）
EnLink中游合作伙伴
（费用5100000美元）		5,100		4,588,448
货币市场基金— 0.1%⁽¹⁾
美国投资公司— 0.1%⁽¹⁾
景顺政府&机构组合—机构班，
5.282%⁽⁶⁾（费用408099美元）		408,099		408,099

投资总额— 129.1%⁽¹⁾
（费用549,866，302美元）				491,356,948
超过其他资产的负债——（0.8%）⁽¹⁾				(3,046,493	)
授信额度—（1.9）%⁽¹⁾				(7,300,000	)
优先票据—（17.0）%⁽¹⁾				(64,853,333	)
以清算价值计算的强制可赎回优先股—（9.4）%⁽¹⁾				(35,660,610	)
适用于普通股股东的净资产总额— 100.0%⁽¹⁾			$	380,496,512

(1)	按净资产百分比计算。

(2)	非收入产生的安全性。

(3)	限制性证券的公允价值总额为14,550，615美元，占净资产的3.8%。进一步披露见财务报表附注6。

(4)	证券已根据公允价值程序使用重大不可观察输入值进行估值，并被归类为第3级投资。

(5)	视为该基金的关联机构。进一步披露见财务报表附注7。

(6)	所示利率为截至2023年11月30日的当前收益率。

见随附的财务报表附注。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

NTG投资计划表

2023年11月30日

	股份		公允价值

普通股— 100.5%⁽¹⁾

加拿大原油管道— 10.2%⁽¹⁾
安桥，公司。		294,443	$	10,267,228
Pembina Pipeline公司。		357,431		11,948,918
				22,216,146

加拿大天然气/天然气液体管道— 3.0%⁽¹⁾
TC Energy公司。		171,139		6,421,135
美国原油管道— 9.8%⁽¹⁾
Plains GP Holdings LP		1,315,066		21,251,466

美国天然气采集/加工— 8.0%⁽¹⁾
EnLink Midstream LLC		640,292		8,752,792
Hess Midstream Partners LP		234,934		7,644,752
Kinetik Holdings，公司。		27,692		1,006,881
				17,404,425

美国天然气/天然气液体管道— 59.5%⁽¹⁾
Cheniere Energy, Inc.		71,192		12,967,623
Dt Midstream, Inc.		220,700		12,643,903
Excelerate Energy, Inc.		70,562		1,179,796
金德尔摩根公司		1,095,982		19,256,404
New Fortress Energy，公司。		109,719		4,221,987
NextDecade Corp。⁽²⁾		228,576		1,140,594
欧尼克公司		327,155		22,524,622
Targa Resources Corp.		305,475		27,630,214
威廉姆斯公司		748,768		27,547,175
				129,112,318

美国可再生能源和电力基础设施— 10.0%⁽¹⁾
Atlantica Sustainable Infrastructure plc		236,182		4,492,182
Clearway Energy, Inc.		378,968		9,462,831
NextEra Energy Partners LP		258,632		6,088,197
新纪元能源公司		26,725		1,563,680
				21,606,890
普通股合计（费用229,908，440美元）				218,012,380

	股份/单位			公允价值

Master Limited Partnerships — 21.6%⁽¹⁾

美国天然气收集/加工— 4.2%⁽¹⁾
Western Midstream Partners LP		307,481		$	9,169,083

美国天然气/天然气液体管道— 12.2%⁽¹⁾
能源转换 LP		962,003			13,362,222
企业产品伙伴 LP		489,300			13,103,454
					26,465,676

美国精炼产品管道— 5.2%⁽¹⁾
MPLX LP		310,766			11,330,528
Master有限合伙企业总数
（费用29715799美元）					46,965,287

优先股— 1.4%⁽¹⁾

美国天然气采集/加工— 1.4%⁽¹⁾
EnLink中游合作伙伴
（费用3400000美元）		34,000			3,058,966

货币市场基金— 1.8%⁽¹⁾

美国投资公司— 1.8%⁽¹⁾
First American Government Obligations Fund，X类， 5.285%⁽³⁾（费用3898807美元）		3,898,807			3,898,807

投资总额— 125.3%⁽¹⁾
（费用266,923，046美元）					271,935,440
超过其他资产的负债—（0.6）%⁽¹⁾		(1,344,656	)
信贷融通借款—（4.9）%⁽¹⁾					(10,600,000	)
优先票据—（13.5）%⁽¹⁾					(29,170,677	)
以清算价值计算的强制可赎回优先股—（6.3）%⁽¹⁾					(13,753,775	)

适用的净资产总额普通股股东— 100.0%⁽¹⁾				$	217,066,332

(1)

按净资产百分比计算。

(2)

非收入产生的安全性。

(3)

所示利率为截至2023年11月30日的当前收益率。

见随附的财务报表附注。

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TTP投资计划表

2023年11月30日

	股份		公允价值

普通股— 100.1%⁽¹⁾

加拿大原油管道— 15.8%⁽¹⁾
安桥，公司。		172,836	$	6,026,791
吉布森能源公司。		50,815		766,934
Pembina Pipeline公司。		124,957		4,179,814
				10,973,539

加拿大天然气/天然气液体管道— 8.1%⁽¹⁾
Keyera公司。		78,735		1,982,663
TC Energy公司。		98,117		3,681,350
				5,664,013

美国原油管道— 11.8%⁽¹⁾
Plains GP Holdings LP		508,250		8,213,320

美国天然气采集/加工— 11.6%⁽¹⁾
Antero Midstream公司。		141,044		1,878,706
Equitrans Midstream公司。		307,343		2,882,878
Hess Midstream Partners LP		91,698		2,983,853
Kinetik Holdings，公司。		8,934		324,840
				8,070,277

美国天然气/天然气液体管道— 47.6%⁽¹⁾
Cheniere Energy, Inc.		22,822		4,157,027
Dt Midstream, Inc.		15,694		899,109
Excelerate Energy, Inc.		8,917		149,092
金德尔摩根公司		389,508		6,843,656
NextDecade Corp。⁽²⁾		70,953		354,056
欧尼克公司		116,871		8,046,568
Targa Resources Corp.		46,463		4,202,578
威廉姆斯公司		230,187		8,468,580
				33,120,666

美国可再生能源和电力基础设施— 5.2%⁽¹⁾
Clearway Energy, Inc.		22,000		549,340
NextEra Energy Partners LP		29,030		683,366
桑普拉能源		32,242		2,349,475
				3,582,181
普通股合计（费用59433168美元）				69,623,996

	股份/单位		公允价值

Master Limited Partnerships — 22.4%⁽¹⁾

美国原油管道— 1.3%⁽¹⁾
纽星能源 LP		48,386	$	921,270

美国天然气收集/加工— 3.5%⁽¹⁾
Western Midstream Partners LP		82,032		2,446,194

美国天然气/天然气液体管道— 11.6%⁽¹⁾
能源转换 LP		292,468		4,062,381
企业产品伙伴 LP		148,325		3,972,143
				8,034,524

美国其他— 0.2%⁽¹⁾
Westlake Chemical Partners LP		4,940		111,891

美国精炼产品管道— 5.8%⁽¹⁾
MPLX LP		111,185		4,053,805
Master有限合伙企业总数（费用7979237美元）				15,567,684

货币市场基金— 0.7%⁽¹⁾

美国投资公司— 0.7%⁽¹⁾
景顺政府&机构组合—机构班， 5.282%⁽³⁾（费用457549美元）		457,549		457,549

投资总额— 123.2%⁽¹⁾
（费用67,869，954美元）				85,649,229
超过其他资产的负债—（0.2）%⁽¹⁾				(181,672	)
信贷融通借款—（8.5）%⁽¹⁾				(5,900,000	)
优先票据—（5.7）%⁽¹⁾				(3,942,857	)
以清算价值计算的强制可赎回优先股—（8.8）%⁽¹⁾				(6,100,000	)

适用于普通股股东的净资产总额— 100.0%⁽¹⁾			$	69,524,700

(1)

按净资产百分比计算。

(2)

非收入产生的安全性。

(3)

所示利率为截至2023年11月30日的当前收益率。

见随附的财务报表附注。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

NDP投资时间表

2023年11月30日

	股份		公允价值

普通股— 93.4%⁽¹⁾

加拿大原油管道— 1.4%⁽¹⁾
安桥，公司。		23,865	$	832,173

加拿大天然气/天然气液体管道— 1.3%⁽¹⁾
TC Energy公司。		19,745		740,832

加拿大石油和天然气产量— 2.3%⁽¹⁾
森科能源，公司。		40,528		1,337,019

美国天然气采集/加工— 2.7%⁽¹⁾
Kinetik Holdings，公司。		5,678		206,452
科迪亚克天然气服务公司。		79,293		1,397,936
				1,604,388

美国天然气/天然气液体管道— 22.9%⁽¹⁾
Cheniere Energy, Inc.		37,456		6,822,610
Excelerate Energy, Inc.		6,209		103,815
金德尔摩根公司		56,165		986,819
NextDecade Corp。⁽²⁾		55,204		275,468
欧尼克公司		8,500		585,225
Targa Resources Corp.		37,880		3,426,246
威廉姆斯公司		36,175		1,330,878
				13,531,061

美国石油和天然气产量— 58.4%⁽¹⁾
雪佛龙公司。		18,828		2,703,701
康菲国际石油有限公司		21,747		2,513,301
Coterra Energy，公司。		50,396		1,322,895
戴文能源公司。		90,404		4,065,468
Diamondback Energy, Inc.		37,179		5,740,809
EOG能源，公司。		23,070		2,839,225
EQT公司。		117,402		4,691,384
埃克森美孚公司。		43,043		4,422,238
马拉松石油公司。		81,694		2,077,478
西方石油公司。		43,302		2,561,313
先锋自然资源资源公司。		6,795		1,573,994
				34,511,806

美国其他— 2.4%⁽¹⁾
Baker Hughes公司。		38,763		1,308,251
美国达尔令国际，公司。⁽²⁾		1,957		85,854
				1,394,105

美国可再生能源和电力基础设施— 2.0%⁽¹⁾
美国电力公司		2,921		232,365
Constellation Energy公司。		8,071		976,914
				1,209,279
普通股合计（费用33372368美元）				55,160,663


	股份/单位		公允价值

Master Limited Partnerships — 21.0%⁽¹⁾

美国天然气收集/加工— 3.7%⁽¹⁾
Western Midstream Partners LP		72,535	$	2,162,993

美国天然气/天然气液体管道— 10.9%⁽¹⁾
能源转换 LP		293,256		4,073,326
企业产品伙伴 LP		89,274		2,390,758
				6,464,084

美国石油和天然气产量— 2.3%⁽¹⁾
Mach Natural Resources LP⁽²⁾		26,315		466,302
TXO Partners LP		50,000		913,000
				1,379,302

美国精炼产品管道— 4.1%⁽¹⁾
MPLX LP		66,440		2,422,402
Master有限合伙企业总数（费用9605884美元）				12,428,781

货币市场基金— 0.6%⁽¹⁾

美国投资公司— 0.6%⁽¹⁾
景顺政府&机构组合—机构班， 5.282%⁽³⁾（费用336952美元）		336,952		336,952

投资总额— 115.0%⁽¹⁾ （费用43315204美元）				67,926,396
超过其他资产的负债—（0.1）%⁽¹⁾				(73,287	)
信贷融通借款—（14.9）%⁽¹⁾				(8,800,000	)

适用于普通股股东的净资产总额— 100.0%⁽¹⁾			$	59,053,109

(1)

按净资产百分比计算。

(2)

非收入产生的安全性。

(3)

所示利率为截至2023年11月30日的当前收益率。

见随附的财务报表附注。

乌龟

TPZ投资计划表

2023年11月30日

	本金金额		公允价值

公司债— 61.8%⁽¹⁾

加拿大原油管道— 6.5%⁽¹⁾
安桥，公司。 5.500%, 07/15/2077	$	7,042,000	$	6,190,669
美国天然气采集/加工— 21.4%⁽¹⁾
Antero Midstream Partners LP 5.750%, 03/01/2027⁽²⁾		3,800,000		3,715,144
Blue Racer Midstream LLC 6.625%, 07/15/2026⁽²⁾		5,900,000		5,808,848
EnLink Midstream LLC 5.375%, 06/01/2029		4,000,000		3,859,876
赫斯公司。 5.625%, 02/15/2026⁽²⁾		4,160,000		4,108,000
威廉姆斯公司 4.550%, 06/24/2024		3,000,000		2,977,887
				20,469,755

美国天然气/天然气液体管道— 23.4%⁽¹⁾
Cheniere公司。 5.875%, 03/31/2025		2,000,000		2,000,278
Cheniere Energy, Inc. 4.625%, 10/15/2028		3,100,000		2,958,074
Dt Midstream, Inc. 4.375%, 06/15/2031⁽²⁾		2,000,000		1,756,175
NGPL PipeCo LLC 3.250%, 07/15/2031⁽²⁾		3,500,000		2,889,469
欧尼克公司 6.350%, 01/15/2031		3,000,000		3,090,447
落基山脉高速管道有限责任公司 4.950%, 07/15/2029⁽²⁾		3,000,000		2,767,489
Tallgrass Energy LP 5.500%, 01/15/2028⁽²⁾		3,250,000		2,998,275
Targa Resources Corp. 5.200%, 07/01/2027		4,000,000		3,967,039
				22,427,246

美国其他— 4.9%⁽¹⁾
New Fortress Energy，公司。 6.500%, 09/30/2026⁽²⁾		5,000,000		4,751,877
美国精炼产品管道— 1.6%⁽¹⁾
巴克艾 LP 5.850%, 11/15/2043		2,000,000		1,511,290
美国可再生能源和电力基础设施— 4.0%⁽¹⁾
新纪元能源公司 4.800%, 12/01/2077		4,500,000		3,829,940
公司债券合计（费用62,538，121美元）				59,180,777

	股份		公允价值

普通股— 39.1%⁽¹⁾

加拿大原油管道— 1.4%⁽¹⁾
安桥，公司。		39,056	$	1,361,883

加拿大天然气/天然气液体管道— 1.9%⁽¹⁾
TC Energy公司。		48,667		1,825,986

美国原油管道— 6.1%⁽¹⁾
Plains GP Holdings LP		358,745		5,797,319

美国天然气采集/加工— 5.1%⁽¹⁾
EnLink Midstream LLC		90,965		1,243,492
Equitrans Midstream公司。		108,596		1,018,630
Hess Midstream Partners LP		66,901		2,176,959
Kinetik Holdings，公司。		11,954		434,647
				4,873,728

美国天然气/天然气液体管道— 21.1%⁽¹⁾
Dt Midstream, Inc.		24,885		1,425,662
Excelerate Energy, Inc.		11,787		197,079
金德尔摩根公司		160,775		2,824,817
NextDecade Corp。⁽³⁾		98,612		492,074
欧尼克公司		73,551		5,063,986
Targa Resources Corp.		63,653		5,757,414
威廉姆斯公司		121,546		4,471,677
				20,232,709

美国炼油— 0.4%⁽¹⁾
Pbf Energy, Inc.		8,275		367,410

美国可再生能源和电力基础设施— 3.1%⁽¹⁾
Atlantica Sustainable Infrastructure plc		16,523		314,267
NextEra Energy Partners LP		8,013		188,626
桑普拉能源		33,854		2,466,941
				2,969,834

普通股合计（费用29186696美元）				37,428,869

见随附的财务报表附注。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

TPZ投资时间表（续）

2023年11月30日

	股份/单位		公允价值

Master Limited Partnerships — 23.6%⁽¹⁾

美国原油管道— 1.8%⁽¹⁾
纽星能源 LP		90,687	$	1,726,680
美国天然气收集/加工— 4.2%⁽¹⁾
Western Midstream Partners LP		135,715		4,047,021
美国天然气/天然气液体管道— 10.5%⁽¹⁾
能源转换 LP		370,881		5,151,537
企业产品伙伴 LP		184,023		4,928,136
				10,079,673
美国精炼产品管道— 7.1%⁽¹⁾
霍利能源 LP		30,993		633,807
MPLX LP		167,813		6,118,462
				6,752,269
Master有限合伙企业总数（费用12627406美元）				22,605,643

	股份		公允价值

货币市场基金— 0.4%⁽¹⁾

美国投资公司— 0.4%⁽¹⁾
景顺政府&机构组合—机构班， 5.282%⁽⁴⁾（费用340564美元）		340,564	$	340,564

投资总额— 124.9%⁽¹⁾ （费用104692787美元）				119,555,853
超额负债中的其他资产— 0.8%⁽¹⁾				768,550
信贷融通借款—（25.7）%⁽¹⁾				(24,600,000	)

适用的净资产总额普通股股东— 100.0%⁽¹⁾			$	95,724,403

(1)

按净资产百分比计算。

(2)

限制性证券的公允价值总额为28,795，277美元，占净资产总额的30.1%。进一步披露见财务报表附注6。

(3)

非收入产生的安全性。

(4)

所示利率为截至2023年11月30日的当前收益率。

见随附的财务报表附注。

乌龟

TEAF投资综合计划表

2023年11月30日

	股份		公允价值

普通股— 45.0%⁽¹⁾

澳大利亚天然气/天然气液体管道— 1.3%⁽¹⁾
APA集团		442,606	$	2,494,618
Australila其他— 1.9%⁽¹⁾
阿特拉斯动脉有限公司。		992,726		3,804,478
加拿大可再生能源— 1.0%⁽¹⁾
Innergex Renewable能源，公司。⁽²⁾		294,405		2,084,993
法国其他— 0.9%⁽¹⁾
Vinci SA		13,906		1,699,841
法国电力— 0.6%⁽¹⁾
Engie SA		70,301		1,218,081
德国电力— 1.5%⁽¹⁾
RWE股份公司⁽²⁾		68,204		2,922,816
香港太阳能— 0.4%⁽¹⁾
信义能源控股有限公司。		4,755,664		797,552
香港运输/仓储— 0.6%⁽¹⁾
中国新天绿色能源股份有限公司。		3,704,242		1,232,961
意大利电力— 6.1%⁽¹⁾
ENAV水疗中心⁽²⁾		649,850		2,317,306
Enel水疗中心		512,946		3,621,386
爱伦水疗中心		1,215,003		2,695,304
特尔纳水疗中心		447,937		3,606,120
				12,240,116
葡萄牙电力— 2.9%⁽¹⁾
EDP—Energias de Portugal SA⁽²⁾		1,209,999		5,778,018
西班牙其他— 1.6%⁽¹⁾
Ferrovial SE⁽²⁾		93,777		3,241,926
西班牙电力— 2.3%⁽¹⁾
Iberdrola SA⁽²⁾		371,053		4,582,123
英国电力— 5.5%⁽¹⁾
National Grid plc		300,253		3,894,787
上海证券交易所股份有限公司⁽²⁾		309,113		7,151,148
				11,045,935
英国可再生基础设施— 0.9%⁽¹⁾
Greencoat英国Wind公司⁽²⁾		1,005,074		1,825,885

	股份		公允价值

美国天然气/天然气液体管道— 8.1%⁽¹⁾

Cheniere Energy, Inc.⁽²⁾		30,700	$	5,592,005
NextDecade Corp。⁽³⁾		75,000		374,250
Targa Resources Corp.⁽²⁾		61,158		5,531,741
威廉姆斯公司⁽²⁾		125,859		4,630,353
				16,128,349

美国电力— 5.3%⁽¹⁾
阿曼瑞恩公司。⁽²⁾		20,040		1,554,904
美国电力有限公司。⁽²⁾		63,582		5,057,948
Atlantica Sustainable Infrastructure plc⁽²⁾		75,263		1,431,502
爱迪生国际		22,360		1,497,896
爱克斯龙公司。		28,739		1,106,739
				10,648,989

美国可再生能源— 3.0%⁽¹⁾
道明尼能源公司⁽²⁾		48,224		2,186,476
新纪元能源公司⁽²⁾		47,543		1,119,162
NextEra Energy Partners LP⁽²⁾		45,491		2,661,679
				5,967,317

美国太阳能— 0.1%⁽¹⁾
Sunnova能源国际，公司。⁽²⁾⁽³⁾		20,692		240,027

美国公用事业— 1.0%⁽¹⁾
Essential Utilities, Inc.⁽²⁾		58,349		2,077,808
普通股合计（费用95,716，602美元）				90,031,833

私人投资— 25.2%⁽¹⁾

美国天然气/天然气液体管道— 1.5%⁽¹⁾
Mexico Pacific Limited LLC（MLP） A系列⁽⁴⁾⁽⁵⁾		135,180		2,966,390

美国电力— 5.0%⁽¹⁾
一能源⁽⁴⁾⁽⁵⁾		20,685		9,934,799
美国可再生能源— 18.7%⁽¹⁾
Renewable Holdco，LLC^(4)(5)(6)		不适用		6,907,194
Renewable Holdco I，LLC^(4)(5)(6)		不适用		17,995,373
Renewable Holdco II，LLC^(4)(5)(6)		不适用		12,599,702
				37,502,269
私人投资总额（费用51,841，735美元）				50,403,458

见随附的财务报表附注。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

TEAF合并投资计划表（续）

2023年11月30日

	本金金额		公允价值

公司债— 15.7%⁽¹⁾

美国医疗保健— 1.7%⁽¹⁾
315/333 West Dawson Associates SUB 144A NT 11.000%, 01/31/2026⁽⁵⁾	$	3,770,000	$	3,497,541
美国项目融资— 6.2%⁽¹⁾
C2NC HLDGS LLC 14.500%, 05/01/2027		2,110,000		2,146,657
C2NC控股 13.000%, 05/01/2027		10,445,000		10,178,353
				12,325,010

美国老年生活— 7.8%⁽¹⁾
Ativo Albuquerque LLC 12.000%, 01/01/2028⁽⁵⁾		2,032,000		2,054,962

Contour Propco 1735 S MISSION SUB 144A NT 11.000%, 10/01/2025^(4)(5)(8)		5,715,000		3,976,106
德夫山住宅有限责任公司 11.000%, 02/01/2026⁽⁵⁾		1,050,000		975,064
德夫山住宅有限责任公司 16.000%, 02/01/2026⁽⁵⁾		1,033,748		950,676
Drumlin Reserve Property LLC 10.000%, 10/02/2025⁽⁵⁾		1,705,311		1,660,244
JW Living Smithville Urban Ren Sub Global 144A 27 11.750%, 06/01/2027⁽⁵⁾		3,890,000		3,808,002
Realco Perry Hall MD LLC/OPCO Sub 144A NT 10.000%, 10/01/2024⁽⁵⁾		2,198,000		2,167,850
				15,592,904
公司债券合计（费用33855307美元）				31,415,455

	本金金额		公允价值

市政债— 9.0%⁽¹⁾

亚利桑那州— 0.1%⁽¹⁾
马里科帕县工业发展局 11.000%, 07/01/2033	$	138,000	$	128,254

佛罗里达州— 0.3%⁽¹⁾
佛罗里达发展金融公司。 5.720%, 07/01/2025⁽⁷⁾		445,000		422,750
佛罗里达发展金融公司。 11.000%, 08/01/2032		320,000		304,037
				726,787

宾夕法尼亚州—0.2%⁽¹⁾
宾夕法尼亚州经济发展融资局 14.000%, 12/01/2027		405,000		403,276

南卡罗莱纳州— 3.0%⁽¹⁾
南卡罗来纳州就业-经济发展局 7.500%, 03/15/2030		3,850,000		3,657,662
南卡罗来纳州就业-经济发展局 11.000%, 03/15/2030		575,000		563,639
南卡罗来纳州就业-经济发展局 7.600%, 03/15/2033		1,505,000		1,400,743
南卡罗来纳州就业-经济发展局 11.000%, 03/15/2033		375,000		352,056
				5,974,100

威斯康辛州— 5.4%⁽¹⁾
公共财政管理局 7.500%, 06/01/2029		8,925,000		8,631,247
公共财政管理局 10.000%, 09/01/2031		525,000		430,908
公共财政管理局 10.000%, 09/01/2031		145,000		132,036
公共财政管理局 11.000%, 01/15/2033		405,000		399,244
公共财政管理局 11.000%, 02/01/2033		936,000		921,426
公共财政管理局 11.000%, 06/30/2034		330,000		318,119
				10,832,980
市政债券总额（费用18615764美元）				18,065,397

见随附的财务报表附注。

乌龟

TEAF合并投资计划表（续）

2023年11月30日

	本金金额/ 股份/单位		公允价值

Master Limited Partnerships — 7.1%⁽¹⁾

美国天然气/天然气液体管道— 4.4%⁽¹⁾
能源转换 LP⁽²⁾		380,800	$	5,289,312
企业产品伙伴 LP⁽²⁾		128,400		3,438,552
				8,727,864

美国精炼产品管道— 2.7%⁽¹⁾
MPLX LP⁽²⁾		148,624		5,418,831
Master有限合伙企业总数（费用9403686美元）				14,146,695

私人票据— 6.7%⁽¹⁾

百慕大可再生能源— 1.8%⁽¹⁾
Saturn Solar Bermuda 1 Ltd。 10.000%, 12/31/2023⁽⁴⁾⁽⁵⁾		3,510,000		3,649,698
美国水务设备与服务— 4.9%⁽¹⁾
英孚集团WWW HOLDINGS LLC 10.500%, 09/30/2026⁽⁴⁾⁽⁵⁾		9,600,000		9,792,000
私人票据总额（费用13378904美元）				13,441,698

优先股— 2.4%⁽¹⁾

美国天然气/天然气液体管道— 2.4%⁽¹⁾
企业产品伙伴 LP 7.250%，09/30/2025⁽⁴⁾⁽⁵⁾ （费用5642901美元）		5,000		4,769,400

银行贷款— 0.2%⁽¹⁾

美国教育— 0.2%⁽¹⁾
Village Charter School，Inc. 0.000%，12/15/2023⁽⁴⁾⁽⁷⁾ （费用80万美元）		800,000		503,725

特殊目的收购公司认股权证— 0.0%⁽¹⁾

法国可再生能源—0.0%⁽¹⁾
Arverne Group SA认股权证总认股权证（成本$ –）		250,000		10,885

	股份		公允价值

货币市场基金— 0.2%⁽¹⁾

美国投资公司— 0.2%⁽¹⁾
First American Government Obligations Fund，X类， 5.285%⁽⁹⁾（费用433797美元）		433,797	$	433,797

投资总额— 111.5%⁽¹⁾（费用229688696美元）				223,222,343
超过其他资产的负债— 0.5%⁽¹⁾				1,035,270
信贷融通借款—（12.0）%⁽¹⁾				(24,000,000	)

适用的净资产总额普通股股东— 100.0%⁽¹⁾			$	200,257,613

(1)

按适用于普通股股东的净资产百分比计算。

(2)

全部或部分证券作为保证金借贷便利的抵押品被隔离。

(3)

非收入产生的安全性。

(4)

证券已根据公允价值程序使用重大不可观察输入值进行估值，并被归类为第3级投资。

(5)

限制性证券的公允价值总额为87,705，001美元，占净资产的43.8%。进一步披露见财务报表附注6。

(6)

视为该基金的关联机构。进一步披露见财务报表附注7。

	(7)	2023年11月30日暂缓中的证券。
	(8)	2023年11月30日违约的证券。

(9)

所示利率为截至2023年11月30日的当前收益率。

见随附的财务报表附注。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

书面期权时间表

2023年11月30日

TEAF

认购期权书面	到期日	行使价		合同		名义价值		公允价值
Enel水疗中心	2023年12月	$	7.06		1,000	$	3,532,165	$	(46,805	)
认购期权总价值写入（收到的保费为34025美元）						$	3,532,165	$	(46,805	)

乌龟

资产负债表

2023年11月30日

	乌龟能量基础设施公司。⁽¹⁾			乌龟中游能源基金公司。
物业、厂房及设备
以公允价值投资于非关联证券⁽²⁾	$	476,806,333		$	271,935,440
按公允价值投资于关联证券⁽³⁾		14,550,615			—
经纪人的现金		—			—
现金		—			—
出售投资的应收款项		—			—
保险索赔应收款项		—			27,365
应收投资股息、分派及利息		985,833			696,601
应收费用偿还		—			—
预付费用及其他资产		308,324			159,026
总资产		492,651,105			272,818,432
负债
写入的看涨期权，按公允价值⁽⁴⁾		—			—
应付顾问款项		774,503			428,080
购买的投资的应付款项		—			—
应计费用和其他负债		1,545,391			602,731
当期应纳税额		2,129,680			1,259,442
信贷融资借款		7,300,000			10,600,000
优先票据，净额⁽⁵⁾		64,795,979			29,128,327
强制可赎回优先股，净额⁽⁶⁾		35,609,040			13,733,520
负债总额		112,154,593			55,752,100
适用于普通股股东的净资产	$	380,496,512		$	217,066,332

适用于普通股股东的净资产包括：
股本，每股面值0.00 1美元	$	10,765		$	5,093
额外实收资本		598,943,065			653,597,167
可分配累计亏损总额		(218,457,318	)		(436,535,928	)
适用于普通股股东的净资产	$	380,496,512		$	217,066,332

股本：
授权		100,000,000			100,000,000
优秀		10,764,933			5,092,810
已发行普通股每股资产净值（适用于普通股的净资产，除以已发行普通股）	$	35.35		$	42.62

（一）合并资产负债表（进一步披露见财务报表附注13）。
（二）按成本投资非关联证券	$	499,724,832		$	266,923,046
（三）按成本投资关联证券	$	50,141,470		$	—
（四）认购期权写入、收到的权利金	$	—		$	—
（五）延期发债、发行费用	$	57,354		$	42,350
（六）递延发行费用	$	51,570		$	20,255

见随附的财务报表附注。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

乌龟管道管道 &能源基金公司。			乌龟能量 Independence 基金公司。			乌龟力量和能源基础设施基金公司。			ECOFIN Sustainable 和社会影响定期基金⁽¹⁾

$	85,649,229		$	67,926,396		$	119,555,853		$	185,720,074
	—			—			—			37,502,269
	—			—			—			110,010
	—			—			—			40,208
	281,533			—			—			—
	—			—			—			—
	106,999			172,982			1,229,459			1,695,047
	50,607			50,467			—			—
	78,978			6,498			17,066			4,087
	86,167,346			68,156,343			120,802,378			225,071,695

	—			—			—			46,805
	154,891			129,519			189,896			510,125
	279,580			—			—			—
	277,093			173,715			288,079			257,152
	—			—			—			—
	5,900,000			8,800,000			24,600,000			24,000,000
	3,937,212			—			—			—
	6,093,870			—			—			—
	16,642,646			9,103,234			25,077,975			24,814,082
$	69,524,700		$	59,053,109		$	95,724,403		$	200,257,613


$	2,011		$	1,666		$	5,890		$	13,491
	165,365,776			209,410,767			99,215,704			233,987,000
	(95,843,087	)		(150,359,324	)		(3,497,191	)		(33,742,878	)
$	69,524,700		$	59,053,109		$	95,724,403		$	200,257,613


	100,000,000			100,000,000			100,000,000			100,000,000

	2,010,566			1,666,014			5,890,167			13,491,127


$	34.58		$	35.45		$	16.25		$	14.84



$	67,869,954		$	43,315,204		$	104,692,787		$	188,925,161
$	—		$	—		$	—		$	40,763,535
$	—		$	—		$	—		$	34,025
$	5,645		$	—		$	—		$	—
$	6,130		$	—		$	—		$	—

见随附的财务报表附注。

乌龟

运营报表

截至2023年11月30日止年度

	乌龟能量			乌龟
	基础设施			中游能源
	公司。⁽¹⁾			基金公司。
投资收益
主有限合伙企业的分配	$	9,434,072		$	4,701,809
普通股的股息和分配		17,070,728			11,647,012
优先股的股息和分配		—			—
附属投资的股息及分派		—			—
减少分配的资本回报⁽²⁾		(11,311,480	)		(8,057,534	)
减去预扣的外国税款		—			(275,739	)
来自投资的净股息和分配		15,193,320			8,015,548
利息收入		524,846			354,093
其他收益		41,390			72,247
总投资收益		15,759,556			8,441,888
营业费用
咨询费		5,074,627			2,665,183
管理员费用		229,645			127,024
专业费用		1,354,700			1,247,469
董事费用		88,556			47,209
股东通讯费用		95,018			83,703
托管费及开支		25,134			14,406
基金会计费用		62,248			46,454
注册费用		27,008			25,755
股票转让代理费		86,646			67,552
其他经营费用		140,714			27,074
总营业费用		7,184,296			4,351,829
杠杆费用
利息支出		3,737,413			1,829,380
向强制可赎回优先股股东的分配		1,224,551			545,914
发债费用摊销		46,107			17,218
其他杠杆费用		234,469			149,916
杠杆费用总额		5,242,540			2,542,428
费用总额		12,426,836			6,894,257
减去顾问偿还的费用（注4）		—			—
净费用		12,426,836			6,894,257
净投资收益（亏损），所得税前		3,332,720			1,547,631
递延税收优惠（费用）		—			—
投资净收益（亏损）	$	3,332,720		$	1,547,631

(1)	合并经营报表（进一步披露见财务报表附注13）。
(2)	由于前一年的调整，资本回报可能超过当年的分配。进一步披露见财务报表附注2。

见随附的财务报表附注。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

						乌龟力量			ECOFIN
乌龟管道管道			乌龟能量			和能源			Sustainable
&能源			Independence			基础设施			和社会影响
基金公司。			基金公司。			基金公司。			定期基金⁽¹⁾

$	1,622,657		$	980,509		$	2,350,240		$	1,462,355
	3,873,507			2,168,875			1,947,962			4,755,246
	—			—			—			489,877
	—			—			—			1,156,570
	(2,792,164	)		(966,317	)		(2,999,027	)		(2,734,884	)
	(167,267	)		(29,251	)		(39,589	)		(389,546	)
	2,536,733			2,153,816			1,259,586			4,739,618
	18,870			20,354			3,313,813			6,003,567
	—			—			—			—
	2,555,603			2,174,170			4,573,399			10,743,185

	955,512			752,024			1,150,124			3,249,209
	49,218			44,553			65,389			109,147
	126,910			162,874			140,750			173,920
	52,839			52,764			45,582			46,077
	18,868			23,940			46,666			31,592
	6,843			5,702			6,452			33,263
	27,318			26,518			27,831			31,626
	24,604			24,554			24,777			23,925
	57,242			64,091			61,789			18,711
	55,344			22,158			18,838			163,327
	1,374,698			1,179,178			1,588,198			3,880,797

	682,403			481,412			1,004,886			1,766,870
	290,100			—			—			—
	11,373			—			—			—
	71,600			—			—			—
	1,055,476			481,412			1,004,886			1,766,870
	2,430,174			1,660,590			2,593,084			5,647,667
	(202,024	)		(256,239	)		—			—
	2,228,150			1,404,351			2,593,084			5,647,667
	327,453			769,819			1,980,315			5,095,518
	—			—			—			51,306
$	327,453		$	769,819		$	1,980,315		$	5,146,824

见随附的财务报表附注。

乌龟

运营报表（续）
截至2023年11月30日止年度

	乌龟能量基础设施公司。⁽¹⁾			乌龟中游能源基金公司。
投资和外币已实现和未实现损失
投资于非关联证券的已实现净收益（亏损）	$	35,417,842		$	22,986,581
书面期权已实现收益净额		—			—
外币已实现净收益（亏损）及以外币计价的其他资产和负债的换算		—			(2,128	)
已实现净收益（亏损），所得税前		35,417,842			22,984,453
当前税收优惠		13,467,645			5,026,388
已实现净收益（亏损）		48,885,487			28,010,841
非关联证券投资未实现增值（折旧）净变动		(67,366,509	)		(22,608,984	)
关联证券投资未实现增值（折旧）净变动		(474,126	)		—
期权未实现增值（折旧）净变动		—			—
其他资产和负债因外币折算产生的未实现升值（贬值）净变动		(185	)		896
未实现净增值（折旧），所得税前		(67,840,820	)		(22,608,088	)
未实现净增值（折旧）		(67,840,820	)		(22,608,088	)
已实现和未实现收益（亏损）净额		(18,955,333	)		5,402,753
经营活动产生的适用于普通股股东的净资产净增加（减少）额	$	(15,622,613	)	$	6,950,384

(1)	合并经营报表（进一步披露见财务报表附注13）。

(2)	由于前一年的调整，资本回报可能超过当年的分配。进一步披露见财务报表附注2。

见随附的财务报表附注。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

乌龟管道管道 &能源基金公司。			乌龟能量 Independence 基金公司。			乌龟力量和能源基础设施基金公司。		ECOFIN Sustainable 和社会影响定期基金⁽¹⁾

$	5,348,292		$	4,831,262		$	5,973,685	$	(4,180,068	)
	—			—			—		50,978

	908			(114	)		98		(13,276	)
	5,349,200			4,831,148			5,973,783		(4,142,366	)
	—			—			—		—
	5,349,200			4,831,148			5,973,783		(4,142,366	)
	(1,339,449	)		(6,195,006	)		1,988,929		(2,133,536	)
	—			—			—		(4,834,439	)
	—			—			—		(12,781	)

	1,440			186			457		6,373
	(1,338,009	)		(6,194,820	)		1,989,386		(6,974,383	)
	(1,338,009	)		(6,194,820	)		1,989,386		(6,974,383	)
	4,011,191			(1,363,672	)		7,963,169		(11,116,749	)

$	4,338,644		$	(593,853	)	$	9,943,484	$	(5,969,925	)

见随附的财务报表附注。

乌龟

净资产变动表

	Tortoise能源基础设施公司。⁽¹⁾
	年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022

运营
投资净收益（亏损）	$	3,332,720		$	1,391,127
已实现净收益（亏损）		48,885,487			112,955,888
未实现净增值（折旧）		(67,840,820	)		(11,085,418	)
经营产生的适用于普通股股东的净资产净增加（减少）额		(15,622,613	)		103,261,597
对普通股股东的分配
来自可分配收益		(18,410,881	)		—
从资本回流		(13,368,334	)		(33,451,804	)
对普通股股东的分配总额		(31,779,215	)		(33,451,804	)
股本交易
以要约收购方式回购股份并退股的成本		(18,719,638	)		(23,235,549	)
股本股票交易适用于普通股股东的净资产净增加（减少）额		(18,719,638	)		(23,235,549	)
适用于普通股股东的净资产增加（减少）总额		(66,121,466	)		46,574,244
净资产
期初		446,617,978			400,043,734
期末	$	380,496,512		$	446,617,978
普通股交易
期初已发行股份		11,331,508			11,927,903
购回的股份（见附注14）		(566,575	)		(596,395	)
期末已发行股份		10,764,933			11,331,508

(1)	合并净资产变动表（进一步披露见财务报表附注13）。

见随附的财务报表附注。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

Tortoise Midstream Energy Fund, Inc.						Tortoise Pipeline & Energy Fund，Inc。
年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022			年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022

$	1,547,631		$	1,017,339		$	327,453		$	170,573
	28,010,841			76,637,335			5,349,200			1,792,955
	(22,608,088	)		(11,930,583	)		(1,338,009	)		18,113,795

	6,950,384			65,724,091			4,338,644			20,077,323

	(8,701,938	)		—			(1,109,052	)		(1,083,713	)
	(7,603,071	)		(17,163,158	)		(3,823,183	)		(4,108,112	)
	(16,305,009	)		(17,163,158	)		(4,932,235	)		(5,191,825	)

	(10,600,666	)		(12,380,698	)		(3,390,441	)		(3,665,779	)

	(10,600,666	)		(12,380,698	)		(3,390,441	)		(3,665,779	)
	(19,955,291	)		36,180,235			(3,984,032	)		11,219,719

	237,021,623			200,841,388			73,508,732			62,289,013
$	217,066,332		$	237,021,623		$	69,524,700		$	73,508,732

	5,360,842			5,642,991			2,116,385			2,227,773
	(268,032	)		(282,149	)		(105,819	)		(111,388	)
	5,092,810			5,360,842			2,010,566			2,116,385

见随附的财务报表附注。

乌龟

净资产变动表（续）

	Tortoise Energy Independence Fund，Inc。
	年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022
运营
投资净收益（亏损）	$	769,819		$	1,470,020
已实现净收益（亏损）		4,831,148			5,081,718
未实现净增值（折旧）		(6,194,820	)		21,478,683
经营产生的适用于普通股股东的净资产净增加（减少）额		(593,853	)		28,030,421
对普通股股东的分配
来自可分配收益		(1,293,398	)		(1,496,794	)
从资本回流		(3,070,680	)		(2,291,192	)
对普通股股东的分配总额		(4,364,078	)		(3,787,986	)
股本交易
以要约收购方式回购股份并退股的成本		(3,055,787	)		(3,573,817	)
股本股票交易适用于普通股股东的净资产净增加（减少）额		(3,055,787	)		(3,573,817	)
适用于普通股股东的净资产增加（减少）总额		(8,013,718	)		20,668,618
净资产
期初		67,066,827			46,398,209
期末	$	59,053,109		$	67,066,827
普通股交易
期初已发行股份		1,753,698			1,845,997
购回的股份（见附注14）		(87,684	)		(92,299	)
期末已发行股份		1,666,014			1,753,698

(1)	合并净资产变动表（进一步披露见财务报表附注13）。

见随附的财务报表附注。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

乌龟力量与能量基础设施基金公司。						ECOFIN可持续和社会影响力定期基金⁽¹⁾
年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022			年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022

$	1,980,315		$	1,553,435		$	5,146,824		$	5,921,913
	5,973,783			282,059			(4,142,366	)		9,000,317
	1,989,386			10,522,210			(6,974,383	)		(11,340,608	)

	9,943,484			12,357,704			(5,969,925	)		3,581,622

	(3,812,109	)		(1,907,796	)		(4,770,361	)		(6,211,270	)
	(3,967,561	)		(5,693,483	)		(9,800,056	)		(7,954,413	)
	(7,779,670	)		(7,601,279	)		(14,570,417	)		(14,165,683	)

	(4,684,221	)		(4,973,178	)		—			—

	(4,684,221	)		(4,973,178	)		—			—
	(2,520,407	)		(216,753	)		(20,540,342	)		(10,584,061	)

	98,244,810			98,461,563			220,797,955			231,382,016
$	95,724,403		$	98,244,810		$	200,257,613		$	220,797,955

	6,200,175			6,526,499			13,491,127			13,491,127
	(310,008	)		(326,324	)		—			—
	5,890,167			6,200,175			13,491,127			13,491,127

见随附的财务报表附注。

乌龟

现金流量表

截至2023年11月30日止年度


	乌龟能量基础设施公司。⁽¹⁾			乌龟中游能源基金公司。
经营活动产生的现金流量
从投资收到的股息、分派和利息	$	27,224,185		$	16,498,461
购买长期投资		(228,838,197	)		(170,942,345	)
出售长期投资收益		314,048,552			205,084,165
出售（购买）短期投资，净额		(106,415	)		(3,662,766	)
写入的看涨期权，净额		—			—
卖出证券收到的利息，净额		—			—
支付的利息费用		(3,987,722	)		(1,803,440	)
向强制可赎回优先股股东的分配		(1,223,067	)		(594,103	)
支付的其他杠杆费用		(220,577	)		(193,924	)
收到的所得税净退款（已缴纳所得税）		(8,884,140	)		(4,145,626	)
支付的运营费用		(7,335,099	)		(4,490,542	)
经营活动提供（使用）的现金净额		90,677,520			35,749,880
筹资活动产生的现金流量
信贷融资垫款（付款），净额		(23,400,000	)		100,000
赎回强制可赎回优先股		—			(5,965,150	)
偿还优先票据		(16,778,667	)		(2,979,055	)
以要约收购方式回购股份并退股的成本		(18,719,638	)		(10,600,666	)
支付给普通股股东的分配		(31,779,215	)		(16,305,009	)
筹资活动提供（使用）的现金净额		(90,677,520	)		(35,749,880	)
现金净变动		—			—
现金——期初		—			—
现金——期末	$	—		$	—

(1)	合并现金流量表（进一步披露见财务报表附注13）。

见随附的财务报表附注。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

乌龟管道管道 &能源基金公司。			乌龟能量 Independence 基金公司。			乌龟力量和能源基础设施基金公司。			ECOFIN Sustainable 和社会影响定期基金⁽¹⁾

$	5,378,370		$	3,203,374		$	7,606,993		$	13,917,392
	(6,375,352	)		(9,839,835	)		(11,714,952	)		(55,348,522	)
	15,646,287			10,128,838			20,493,974			66,831,270
	(162,904	)		219,259			(34,465	)		(23,658	)
	—			—			—			85,003
	—			—			111,347			308,516
	(696,660	)		(418,088	)		(961,066	)		(1,753,073	)
	(316,533	)		—			—			—
	(50,000	)		—			—			—
	—			—			—			—
	(1,200,532	)		(973,683	)		(1,737,940	)		(3,940,317	)
	12,222,676			2,319,865			13,763,891			20,076,611

	(3,900,000	)		5,100,000			(1,300,000	)		(5,500,000	)
	—			—			—			—
	—			—			—			—
	(3,390,441	)		(3,055,787	)		(4,684,221	)		—
	(4,932,235	)		(4,364,078	)		(7,779,670	)		(14,570,417	)
	(12,222,676	)		(2,319,865	)		(13,763,891	)		(20,070,417	)
	—			—			—			6,194
	—			—			—			144,024
$	—		$	—		$	—		$	150,218

见随附的财务报表附注。

乌龟

现金流量表（续）

截至2023年11月30日止年度

	乌龟能量基础设施公司。⁽¹⁾			乌龟中游能源基金公司。
经营产生的适用于普通股股东的净资产增加（减少）净额与经营活动提供（用于）的现金净额的对账
经营产生的适用于普通股股东的净资产净增加（减少）额	$	(15,622,613	)	$	6,950,384
将经营产生的适用于普通股股东的净资产增加（减少）净额与经营活动提供（用于）的现金净额进行调节的调整：
购买长期投资		(227,177,802	)		(158,815,124	)
出售长期投资收益		312,392,560			192,965,023
出售（购买）短期投资，净额		(106,415	)		(3,662,766	)
写入的看涨期权，净额		—			—
收到的分配的资本回报		11,311,480			8,057,534
递延所得税费用（收益）		—			—
未实现（增值）折旧净额		67,840,820			22,608,088
市场溢价（折价）摊销（增值），净		(25,785	)		(17,248	)
已实现净收益（亏损）		(35,417,842	)		(22,984,453	)
发债费用摊销		46,107			17,218
经营性资产负债变动情况：
应收投资股息、分派及利息（增加）减少		182,507			33,002
出售投资应收款项（增加）减少额		1,655,992			12,119,142
预付费用及其他资产（增加）减少额		12,040			(11	)
购买投资应付款项增加（减少）额		(1,660,395	)		(12,127,221	)
应付顾问款项增加（减少）净额		39,783			44,681
当期应纳税额减少		(22,355,357	)		(9,188,730	)
应计费用和其他负债增加（减少）额		(437,560	)		(249,639	)
调整总数		106,300,133			28,799,496
经营活动提供（使用）的现金净额	$	90,677,520		$	35,749,880

（1）合并现金流量表（进一步披露见财务报表附注13）。

见随附的财务报表附注。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

乌龟管道管道 &能源基金公司。			乌龟能量 Independence 基金公司。			乌龟力量和能源基础设施基金公司。			ECOFIN Sustainable 和社会影响定期基金⁽¹⁾

$	4,338,644		$	(593,853	)	$	9,943,484		$	(5,969,925	)

	(6,654,932	)		(9,839,835	)		(11,714,952	)		(55,348,522	)
	15,927,820			10,128,838			20,493,974			66,831,270
	(162,904	)		219,259			(34,465	)		(23,658	)
	—			—			—			85,003
	2,792,164			966,317			2,999,027			2,734,884
	—			—			—			(51,306	)
	1,338,009			6,194,820			(1,989,386	)		6,974,383
	—			—			112,937			337,618
	(5,349,200	)		(4,831,148	)		(5,973,783	)		4,142,366
	11,373			—			—			—

	30,603			62,887			32,977			410,221
	(281,533	)		—			—			—
	28,601			1,166			(13,376	)		1,318
	279,580			—			—			—
	57,907			(4,457	)		(6,273	)		(33,301	)
	—			—			—			—
	(133,456	)		15,871			(86,273	)		(13,740	)
	7,884,032			2,913,718			3,820,407			26,046,536
$	12,222,676		$	2,319,865		$	13,763,891		$	20,076,611

见随附的财务报表附注。

乌龟

TYG财务摘要

	年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022			年终 11月30日， 2021			年终 11月30日， 2020			年终 11月30日， 2019

每普通股数据⁽¹⁾⁽²⁾
资产净值，年初	$	39.41		$	33.54		$	25.42		$	69.24		$	94.00
投资运营收入（亏损）
投资净收益（亏损）⁽³⁾		0.30			0.12			(0.45	)		(0.44	)		(1.20	)
已实现和未实现净收益（亏损）⁽¹⁾		(1.52	)		8.59			10.04			(41.20	)		(13.08	)
投资业务收入（亏损）总额		(1.22	)		8.71			9.59			(41.64	)		(14.28	)
对普通股股东的分配
投资净收益		(1.65	)		—			—			—			—
从资本回流		(1.19	)		(2.84	)		(1.47	)		(2.18	)		(10.48	)
对普通股股东的分配总额		(2.84	)		(2.84	)		(1.47	)		(2.18	)		(10.48	)
股本交易
发行普通股的溢价减去承销折扣和发行成本⁽⁴⁾		—			—			—			—			(0.00	)
总股本交易		—			—			—			—			(0.00	)
资产净值，年底	$	35.35		$	39.41		$	33.54		$	25.42		$	69.24
每普通股市值，年底	$	28.11		$	33.54		$	27.27		$	19.16		$	67.28
基于市值的总投资回报⁽⁵⁾		(7.77	)%		33.82	%		50.27	%		(69.69	)%		(15.46	)%

补充数据和比率
适用于普通股股东的净资产，年底（000 ' s）	$	380,497		$	446,618		$	400,044		$	311,398		$	930,286
平均净资产（000 ' s）	$	407,705		$	438,035		$	403,236		$	473,041		$	1,203,943
费用与平均净资产的比率
咨询费		1.24	%		1.25	%		1.18	%		1.54	%		1.62	%
其他经营费用		0.51			0.25			0.29			0.27			0.14
总运营费用，费用减免前		1.75			1.50			1.47			1.81			1.76
费用减免⁽⁶⁾		—			—			—			—			(0.00	)
总营业费用		1.75			1.50			1.47			1.81			1.76
杠杆费用		1.29			1.18			1.32			3.48			2.15
所得税费用（收益）⁽⁷⁾		(3.30	)		2.02			9.06			(22.97	)		(5.49	)
费用总额		(0.26	)%		4.70	%		11.85	%		(17.68	)%		(1.58	)%

见随附的财务报表附注。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

	年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022			年终 11月30日， 2021			年终 11月30日， 2020			年终 11月30日， 2019
投资净损失与费用减免前平均净资产的比率		0.82	%		0.32	%		(1.35	)%		(2.80	)%		(1.33	)%
免收费后净投资损失与平均净资产的比率		0.82	%		0.32	%		(1.35	)%		(2.80	)%		(1.33	)%
投资组合换手率		41.98	%		73.84	%		65.30	%		36.79	%		26.35	%
信贷融资借款，年底（000 ' s）	$	7,300		$	30,700		$	19,200		$	13,200		$	93,900
高级票据，年底（000 ' s）	$	64,853		$	81,632		$	83,893		$	87,927		$	365,000
优先股，年底（000 ' s）	$	35,661		$	35,661		$	32,300		$	32,300		$	165,000
已发行优先票据的每普通股金额，年底	$	6.02		$	7.20		$	7.03		$	7.18		$	27.17
每普通股净资产金额，不包括优先票据，年底	$	41.37		$	46.61		$	40.57		$	32.60		$	96.41
资产覆盖率，每1,000美元优先票据和信贷融资借款本金⁽⁸⁾	$	6,768		$	5,293		$	5,194		$	4,399		$	3,387
优先票据和信贷融通借款的资产覆盖率⁽⁸⁾		677	%		529	%		519	%		440	%		339	%
资产覆盖率，每10美元的强制可赎回优先股每股清算价值⁽⁹⁾	$	45		$	40		$	40		$	33		$	25
优先股资产覆盖率⁽⁹⁾		453	%		402	%		395	%		333	%		249	%

(1)

所提供的信息涉及全年已发行普通股的份额。

(2)

截至2020年11月30日止年度，本基金进行了如下反向拆股：2020年5月1日，1拆4。所有历史每股信息均已追溯调整，以反映这种反向股票分割。

(3)

截至2022年11月30日、2021年、2020年和2019年止年度的每普通股数据并未反映相应年度的投资收益和资本回报估计的变化。进一步披露见财务报表附注2C。

(4)

指截至2019年11月30日止年度低于0.01美元的承销和发行费用。表示截至2018年11月30日止年度每股0.40美元的货架发行溢价，减去每股0.04美元的承销和发行费用。

(5)

总投资回报的计算假设是在期初购买普通股，并以报告期间最后一天的收盘价出售（不包括经纪佣金）。该计算还假设根据TYG的股息再投资计划以实际价格进行分配再投资。

(6)

截至2019年11月30日止年度低于0.01%。

(7)

截至2023年11月30日止年度，TYG为当期税收优惠应计13,467，645美元。截至2022年11月30日止年度，TYG应计当期税费为8,864，115美元。截至2021年11月30日止年度，TYG应计当期所得税费用为36,546，777美元。截至2020年11月30日止年度，TYG应计递延所得税优惠净额为116,472，157美元，应计当期所得税费用为7,747，729美元。截至2019年11月30日止年度，TYG应计递延所得税净收益73090370美元，应计当期所得税费用7034755美元。

(8)

表示年底总资产价值减去未由优先票据、信贷融资借款和优先股表示的所有负债和债务除以年底未偿还的优先票据和信贷融资借款。

(9)

表示年底总资产价值减去未由优先票据、信贷融资借款和优先股表示的所有负债和债务除以年底未偿还的优先票据、信贷融资借款和优先股。

见随附的财务报表附注。

乌龟

NTG财务摘要

	年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022			年终 11月30日， 2021			年终 11月30日， 2020			年终 11月30日， 2019

每普通股数据⁽¹⁾⁽²⁾
资产净值，年初	$	44.21		$	35.59		$	25.56		$	105.60		$	144.80
投资运营收入（亏损）
投资净收益（亏损）⁽³⁾		0.29			0.18			(0.41	)		(0.30	)		(2.80	)
已实现和未实现净收益（亏损）⁽³⁾		1.20			11.52			12.09			(76.77	)		(19.50	)
投资业务收入（亏损）总额		1.49			11.70			11.68			(77.07	)		(22.30	)
对普通股股东的分配
投资净收益		(1.64	)		—			—			—			—
从资本回流		(1.44	)		(3.08	)		(1.65	)		(2.97	)		(16.90	)
对普通股股东的分配总额		(3.08	)		(3.08	)		(1.65	)		(2.97	)		(16.90	)
股本交易
发行普通股的溢价减去承销折扣和发行成本⁽⁴⁾		—			—			—			—			(0.00	)
资产净值，年底	$	42.62		$	44.21		$	35.59		$	25.56		$	105.60
每普通股市值，年底	$	34.22		$	37.69		$	30.31		$	19.46		$	98.80
基于市值的总投资回报⁽⁵⁾		(0.83	)%		34.99	%		64.86	%		(78.77	)%		(17.63	)%

补充数据和比率
适用于普通股股东的净资产，年底（000 ' s）	$	217,066		$	237,022		$	200,841		$	149,407		$	667,708
平均净资产（000 ' s）	$	219,839		$	229,874		$	200,484		$	289,147		$	871,496
费用与平均净资产的比率
咨询费		1.21	%		1.21	%		1.28	%		1.61	%		1.59	%
其他经营费用		0.77			0.33			0.37			0.33			0.14
总运营费用，费用减免前		1.98			1.54			1.65			1.94			1.73
费用减免		—			—			—			—			(0.03	)
总营业费用		1.98			1.54			1.65			1.94			1.70
杠杆费用		1.16			0.98			0.84			4.43			2.34
所得税费用（收益）⁽⁶⁾		(2.29	)		2.04			8.82			2.19			(4.80	)
费用总额		0.85	%		4.56	%		11.31	%		8.56	%		(0.76	)%

见随附的财务报表附注。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

	截至2023年11月30日止年度			截至2022年11月30日止年度			截至2021年11月30日止年度			截至2020年11月30日止年度			截至2019年11月30日止年度

投资净损失与费用减免前平均净资产的比率		0.70	%		0.44	%		(1.17	)%		(3.11	)%		(2.05	)%
免收费后净投资损失与平均净资产的比率		0.70	%		0.44	%		(1.17	)%		(3.11	)%		(2.02	)%
投资组合换手率		56.07	%		72.67	%		58.40	%		38.08	%		29.21	%
信贷融资借款，年底（000 ' s）	$	10,600		$	10,500		$	40,900		$	40,000		$	53,600
高级票据，年底（000 ' s）	$	29,171		$	32,150		$	7,150		$	15,321		$	277,000
优先股，年底（000 ' s）	$	13,754		$	19,719		$	12,219		$	12,700		$	132,000
已发行优先票据的每普通股金额，年底	$	5.73		$	6.00		$	1.27		$	2.62		$	43.82
每普通股净资产金额，不包括优先票据，年底	$	48.35		$	50.21		$	36.86		$	28.18		$	149.42
资产覆盖率，每1,000美元优先票据和信贷融资借款本金⁽⁷⁾	$	6,804		$	7,020		$	5,434		$	3,930		$	3,419
优先票据和信贷融通借款的资产覆盖率⁽⁷⁾		680	%		702	%		543	%		393	%		342	%
资产覆盖率，每25美元的强制可赎回优先股每股清算价值⁽⁸⁾	$	126		$	120		$	108		$	80		$	61
优先股资产覆盖率⁽⁸⁾		506	%		480	%		433	%		320	%		244	%

(1)	所提供的信息涉及全年已发行普通股的份额。

(2)	截至2020年11月30日止年度，本基金进行了如下反向拆股：2020年5月1日，1拆10。所有历史每股信息均已追溯调整，以反映这种反向股票分割。

(3)	截至2022年11月30日、2021年、2020年和2019年止年度的每普通股数据并未反映相应年度的投资收益和资本回报估计的变化。进一步披露见财务报表附注2C。

(4)	表示截至2019年11月30日止年度的承销和发行费用低于0.01美元。表示截至2018年11月30日止年度通过配股发行的股票折价5.50美元，加上每股1.69美元的承销和发行费用。

(5)	总投资回报的计算假设是在年初购买普通股，并在报告的年度最后一天以收盘价出售（不包括经纪佣金）。该计算还假设根据NTG的股息再投资计划以实际价格进行分配再投资。

(6)	截至2023年11月30日止年度，NTG为当期税收优惠应计5026388美元。截至2022年11月30日止年度，NTG应计当期税费为4,679，689美元。截至2021年11月30日止年度，NTG应计当期所得税费用为17691276美元。截至2020年11月30日止年度，NTG的递延所得税优惠净额为27,892，485美元，当期税费为34,222，098美元。截至2019年11月30日止年度，NTG应计递延所得税优惠净额为40,282，948美元，应计当期税收优惠为1,510，530美元。

(7)	表示年底总资产价值减去未由优先票据、信贷融资借款和优先股表示的所有负债和债务除以年底未偿还的优先票据和信贷融资借款。

(8)	表示年底总资产价值减去未由优先票据、信贷融资借款和优先股表示的所有负债和债务除以年底未偿还的优先票据、信贷融资借款和优先股。

见随附的财务报表附注。

乌龟

TTP财务摘要

	年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022			年终 11月30日， 2021			年终 11月30日， 2020			年终 11月30日， 2019

每普通股数据⁽¹⁾⁽²⁾
资产净值，年初	$	34.73		$	27.96		$	19.97		$	51.88		$	65.16
投资运营收入（亏损）
投资净收益（亏损）⁽³⁾		0.16			0.08			(0.23	)		(0.12	)		(0.48	)
已实现和未实现净收益（亏损）⁽³⁾		2.05			9.05			9.28			(30.17	)		(7.24	)
投资业务收入（亏损）总额		2.21			9.13			9.05			(30.29	)		(7.72	)
对普通股股东的分配
来自净投资收益		(0.53	)		(0.49	)		—			—			—
从资本回流		(1.83	)		(1.87	)		(1.06	)		(1.62	)		(5.56	)
对普通股股东的分配总额		(2.36	)		(2.36	)		(1.06	)		(1.62	)		(5.56	)
资产净值，年底	$	34.58		$	34.73		$	27.96		$	19.97		$	51.88
每普通股市值，年底	$	28.02		$	28.58		$	23.16		$	15.15		$	46.08
基于市值的总投资回报⁽⁴⁾		6.72	%		33.85	%		60.09	%		(64.69	)%		(11.10	)%

补充数据和比率
适用于普通股股东的净资产，年底（000 ' s）	$	69,525		$	73,509		$	62,289		$	48,108		$	129,887
平均净资产（000 ' s）	$	68,797		$	72,122		$	61,943		$	70,052		$	157,017
费用与平均净资产的比率
咨询费		1.39	%		1.41	%		1.46	%		1.67	%		1.54	%
其他经营费用		0.61			0.60			0.74			0.75			0.35
总运营费用，费用减免前		2.00			2.01			2.20			2.42			1.89
费用减免		(0.29	)		(0.28	)		(0.21	)		—			—
总营业费用		1.71			1.73			1.99			2.42			1.89
杠杆费用		1.53			1.19			1.67			2.66			1.62
费用总额		3.24	%		2.92	%		3.66	%		5.08	%		3.51	%

见随附的财务报表附注。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

	年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022			年终 11月30日， 2021			年终 11月30日， 2020			年终 11月30日， 2019

投资净收益（亏损）与费用减免前平均净资产的比率		0.18	%		(0.05	)%		(1.04	)%		(0.97	)%		(0.79	)%
免手续费后投资净收益（亏损）与平均净资产的比率		0.48	%		0.24	%		(0.83	)%		(0.97	)%		(0.79	)%
投资组合换手率		7.66	%		8.18	%		14.77	%		35.61	%		21.31	%
信贷融资借款，年底（000 ' s）	$	5,900		$	9,800		$	8,100		$	—		$	11,800
高级票据，年底（000 ' s）	$	3,943		$	3,943		$	3,943		$	14,457		$	34,000
优先股，年底（000 ' s）	$	6,100		$	6,100		$	6,100		$	6,100		$	16,000
已发行优先票据的每普通股金额，年底	$	1.96		$	1.86		$	1.77		$	6.00		$	13.58
每普通股净资产金额，不包括优先票据，年底	$	36.54		$	36.59		$	29.73		$	25.97		$	65.46
资产覆盖率，每1000美元本金优先票据和信贷融资借款⁽⁵⁾	$	8,683		$	6,793		$	6,679		$	4,750		$	4,185
优先票据和信贷的资产覆盖率融资借款⁽⁵⁾		868	%		679	%		668	%		475	%		419	%
资产覆盖率，每25美元的每股清算价值强制可赎回优先股⁽⁶⁾	$	134		$	118		$	111		$	84		$	78
优先股资产覆盖率⁽⁶⁾		536	%		470	%		443	%		334	%		310	%

(1)	所提供的信息涉及全年已发行普通股的份额。

(2)	截至2020年11月30日止年度，本基金进行了如下反向拆股：2020年5月1日，1拆4。所有历史每股信息均已追溯调整，以反映这种反向股票分割。

(3)	截至2022年11月30日、2021年、2020年和2019年止年度的每普通股数据并未反映相应年度的投资收益和资本回报估计的变化。进一步披露见财务报表附注2C。

(4)	总投资回报的计算假设是在年初购买普通股，并在报告的年度最后一天以收盘价出售（不包括经纪佣金）。该计算还假设根据TTP的股息再投资计划，以实际价格对分配进行再投资。

(5)	表示年底总资产价值减去未由优先票据、信贷融资借款和优先股表示的所有负债和债务除以年底未偿还的优先票据和信贷融资借款。

(6)	表示年底总资产价值减去未由优先票据、信贷融资借款和优先股表示的所有负债和债务除以年底未偿还的优先票据、信贷融资借款和优先股。

见随附的财务报表附注。

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NDP财经要闻

	年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022			年终 11月30日， 2021			年终 11月30日， 2020			年终 11月30日， 2019

每普通股数据⁽¹⁾⁽²⁾
资产净值，年初	$	38.24		$	25.13		$	16.42		$	33.36		$	72.16
投资运营收入（亏损）
投资净收益（亏损）⁽³⁾		0.44			0.80			0.13			—			(0.80	)
已实现和未实现净收益（亏损）⁽³⁾		(0.71	)		14.39			9.20			(16.14	)		(29.36	)
投资业务收入（亏损）总额		(0.27	)		15.19			9.33			(16.14	)		(30.16	)
对普通股股东的分配
来自净投资收益		(0.75	)		(0.82	)		(0.05	)		—			—
从资本回流		(1.77	)		(1.26	)		(0.57	)		(0.80	)		(8.64	)
对普通股股东的分配总额		(2.52	)		(2.08	)		(0.62	)		(0.80	)		(8.64	)
资产净值，年底	$	35.45		$	38.24		$	25.13		$	16.42		$	33.36
每普通股市值，年底	$	28.95		$	32.41		$	22.24		$	12.63		$	29.04
基于市值的总投资回报⁽⁴⁾		(2.80	)%		55.70	%		81.36	%		(54.88	)%		(52.35	)%

补充数据和比率
适用于普通股股东的净资产，年底（000 ' s）	$	59,053		$	67,067		$	46,398		$	30,307		$	61,550
平均净资产（000 ' s）	$	61,082		$	61,932		$	41,323		$	37,057		$	94,144
费用与平均净资产的比率
咨询费		1.23	%		1.16	%		1.20	%		1.40	%		1.52	%
其他经营费用		0.70			0.54			1.04			1.18			0.51
总运营费用，费用减免前		1.93			1.70			2.24			2.58			2.03
费用减免		(0.42	)		(0.28	)		(0.22	)		—			—
总营业费用		1.51			1.42			2.02			2.58			2.03
杠杆费用		0.79			0.18			0.16			0.66			1.30
费用总额		2.30	%		1.60	%		2.18	%		3.24	%		3.33	%

见随附的财务报表附注。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

	年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022			年终 11月30日， 2021			年终 11月30日， 2020			年终 11月30日， 2019

投资净收益（亏损）与费用减免前平均净资产的比率		0.84	%		2.09	%		0.36	%		0.03	%		(1.58	)%
免手续费后投资净收益（亏损）与平均净资产的比率		1.26	%		2.37	%		0.58	%		0.03	%		(1.58	)%
投资组合换手率		14.33	%		13.67	%		53.15	%		72.19	%		182.52	%
信贷融资借款，年底（000 ' s）	$	8,800		$	3,700		$	2,700		$	5,000		$	26,500
资产覆盖率，每1000美元信贷融资借款本金⁽⁵⁾	$	7,711		$	19,126		$	18,185		$	7,061		$	3,323
信贷融通借款资产覆盖率⁽⁵⁾		771	%		1,913	%		1,818	%		706	%		332	%

(1)	所提供的信息涉及全年已发行普通股的份额。

(2)	截至2020年11月30日止年度，本基金进行了如下反向拆股：2020年5月1日，1拆8。所有历史每股信息均已追溯调整，以反映这种反向股票分割。

(3)	截至2022年11月30日、2021年、2020年和2019年止年度的每普通股数据并未反映相应年度的投资收益和资本回报估计的变化。进一步披露见财务报表附注2C。

(4)	总投资回报的计算假设是在年初购买普通股，并在报告的年度最后一天以收盘价出售（不包括经纪佣金）。该计算还假设根据新民主党的股息再投资计划，以实际价格对分配进行再投资。

(5)	表示年底总资产减去未由信贷融资借款表示的所有负债和债务的价值除以年底未偿还的信贷融资借款。

见随附的财务报表附注。

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TPZ财务摘要

	年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022			年终 11月30日， 2021			年终 11月30日， 2020			年终 11月30日， 2019

每普通股数据⁽¹⁾
资产净值，年初	$	15.85		$	15.09		$	13.01		$	17.70		$	19.76
投资业务收入（亏损）
投资净收益⁽²⁾		0.32			0.24			0.23			0.35			0.39
已实现和未实现净收益（亏损）⁽²⁾		1.34			1.69			2.49			(3.99	)		(0.95	)
投资业务收入（亏损）总额		1.66			1.93			2.72			(3.64	)		(0.56	)
对普通股股东的分配
来自净投资收益		(0.62	)		(0.29	)		(0.28	)		(0.60	)		(1.12	)
来自投资交易的已实现净收益		—			—			—			—			(0.28	)
从资本回流		(0.64	)		(0.88	)		(0.36	)		(0.45	)		(0.10	)
对普通股股东的分配总额		(1.26	)		(1.17	)		(0.64	)		(1.05	)		(1.50	)
资产净值，年底	$	16.25		$	15.85		$	15.09		$	13.01		$	17.70
每普通股市值，年底	$	13.57		$	13.63		$	12.92		$	9.99		$	15.57
基于市值的总投资回报⁽³⁾		9.43	%		14.87	%		35.99	%		(29.23	)%		(1.38	)%

补充数据和比率
适用于普通股股东的净资产，年底（000 ' s）	$	95,724		$	98,245		$	98,462		$	89,426		$	123,015
平均净资产（000 ' s）	$	96,134		$	101,421		$	100,853		$	93,027		$	137,701
费用与平均净资产的比率
咨询费		1.20	%		1.18	%		1.18	%		1.28	%		1.32	%
其他经营费用		0.45			0.56			0.47			0.94			0.38
总运营费用，费用减免前		1.65			1.74			1.65			2.22			1.70
费用减免		—			—			—			—			—
总营业费用		1.65			1.74			1.65			2.22			1.70
杠杆费用		1.05			0.85			0.82			1.04			1.25
费用总额		2.70	%		2.59	%		2.47	%		3.26	%		2.95	%

见随附的财务报表附注。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

	年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022			年终 11月30日， 2021			年终 11月30日， 2020			年终 11月30日， 2019

投资净收益与免收费前平均净资产的比率		2.06	%		1.53	%		1.48	%		2.61	%		1.98	%
免收手续费后净投资收益与平均净资产的比例		2.06	%		1.53	%		1.48	%		2.61	%		1.98	%
投资组合换手率		9.72	%		4.85	%		26.70	%		29.95	%		25.27	%
信贷融资借款，年底（000 ' s）	$	24,600		$	25,900		$	24,000		$	26,200		$	54,100
资产覆盖率，每1,000美元优先票据和信贷融资借款本金⁽⁴⁾	$	4,891		$	4,793		$	5,103		$	4,413		$	3,274
优先票据和信贷融通借款的资产覆盖率⁽⁴⁾		489	%		479	%		510	%		441	%		327	%

(1)	所提供的信息涉及全年已发行普通股的份额。

(2)	截至2022年11月30日、2021年、2020年和2019年止年度的每普通股数据并未反映相应年度的投资收益和资本回报估计的变化。进一步披露见财务报表附注2C。

(3)	总投资回报的计算假设是在年初购买普通股，并在报告的年度最后一天以收盘价出售（不包括经纪佣金）。该计算还假设根据TPZ的股息再投资计划，以实际价格对分配进行再投资。

(4)	表示总资产的价值减去期末未由信贷融资借款表示的所有负债和债务除以年末未偿还的信贷融资借款。

见随附的财务报表附注。

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TEAF财务摘要

	年终 11月30日， 2023			年终 11月30日， 2022			年终 11月30日， 2021			年终 11月30日， 2020			期间从 2019年3月29日⁽¹⁾直通 11月30日， 2019

每普通股数据⁽²⁾
资产净值，期初	$	16.37		$	17.15		$	15.85		$	17.60		$	20.00
投资业务收入（亏损）
投资净收益		0.38			0.44			0.54			0.51			0.31
已实现和未实现净收益（亏损）		(0.83	)		(0.17	)		1.66			(1.16	)		(1.95	)
投资业务收入（亏损）总额		(0.45	)		0.27			2.20			(0.65	)		(1.64	)
对普通股股东的分配
来自净投资收益		(0.35	)		(0.46	)		(0.64	)		(0.46	)		(0.34	)
从资本回流		(0.73	)		(0.59	)		(0.26	)		(0.64	)		(0.42	)
对普通股股东的分配总额		(1.08	)		(1.05	)		(0.90	)		(1.10	)		(0.76	)
资产净值，期末	$	14.84		$	16.37		$	17.15		$	15.85		$	17.60
每普通股市值，期末	$	12.01		$	13.85		$	14.64		$	13.04		$	15.60
基于市值的总投资回报⁽³⁾⁽⁴⁾		(5.48	)%		1.74	%		19.50	%		(8.66	)%		(18.45	)%

补充数据和比率
适用于普通股股东的净资产，期末（000 ' s）	$	200,258		$	220,798		$	231,382		$	213,825		$	237,461
平均净资产（000 ' s）	$	211,331		$	225,912		$	228,533		$	210,055		$	252,217
费用与平均净资产的比率⁽⁵⁾
咨询费		1.54	%		1.51	%		1.53	%		1.55	%		1.51	%
其他经营费用		0.29			0.38			0.33			0.37			0.81
总运营费用，费用减免前		1.83			1.89			1.86			1.92			2.32
费用减免		—			—			—			(0.10	)		(0.28	)
总营业费用		1.83			1.89			1.86			1.82			2.04
杠杆费用		0.84			0.31			0.13			0.23			0.36
所得税费用（收益）⁽⁶⁾		(0.02	)		(0.03	)		(0.03	)		0.28			(0.24	)
费用总额		2.65	%		2.17	%		1.96	%		2.33	%		2.16	%

见随附的财务报表附注。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

	截至2023年11月30日止年度			截至2022年11月30日止年度			截至2021年11月30日止年度			截至2020年11月30日止年度			自2019年3月29日起的期间⁽¹⁾至2019年11月30日

投资净收益与免收费前平均净资产的比率⁽⁵⁾		2.44	%		2.62	%		3.20	%		3.16	%		2.15	%
免收手续费后净投资收益与平均净资产的比例⁽⁵⁾		2.44	%		2.62	%		3.20	%		3.26	%		2.43	%
投资组合换手率		23.23	%		18.08	%		68.31	%		73.22	%		50.44	%
信贷融资借款，期末（000 ' s）	$	24,000		$	29,500		$	21,600		$	31,100		$	32,000
资产覆盖率，每1,000美元优先票据和信贷融资借款本金⁽⁷⁾	$	9,344		$	8,490		$	11,712		$	7,875		$	8,421
优先票据和信贷融通借款的资产覆盖率⁽⁷⁾		934	%		849	%		1,171	%		788	%		842	%

(1)

开始运营。

(2)	所提供的信息涉及整个期间流通在外的普通股份额。

(3)

未满一年不年化。

(4)	总投资回报的计算假设是在期初购买普通股，并以报告期间最后一天的收盘价出售（不包括经纪佣金）。该计算还假设根据TEAF的股息再投资计划以实际价格进行分配再投资。

(5)

一年以下的年度化。

(6)	截至2023年11月30日止年度，TEAF应计递延所得税净优惠为51,306美元。截至2022年11月30日止年度，TEAF应计递延所得税优惠净额为57,377美元。截至2021年11月31日止年度，TEAF应计递延所得税费用净额为67,015美元。截至2020年11月30日止年度，TEAF应计递延所得税费用净额为594,668美元。截至2019年11月30日止期间，TEAF应计递延所得税净优惠418970美元。

(7)	表示期末总资产减去未由保证金融资借款表示的所有负债和债务的价值除以期末未偿还的保证金融资借款。

见随附的财务报表附注。

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财务报表附注

2023年11月30日

1.一般组织

本报告涵盖以下公司，每家公司均在纽约证券交易所（“NYSE”）上市：Tortoise能源基础设施 Corp.（“TYG”）、Tortoise Midstream Energy Fund, Inc.（“NTG”）、Tortoise Pipeline & Energy Fund，Inc.（“TTP”）、Tortoise Energy Independence Fund，Inc.（“NDP”）、Tortoise Power and Energy Infrastructure Fund，Inc.（“TPZ”）以及ECOFin可持续和社会影响定期基金（“TEAF”）。这些公司被单独称为“基金”或以其各自的纽约证券交易所代码，或统称为“基金”，根据经修订的《1940年投资公司法》（“1940年法”），每家公司都是一家非多元化、封闭式管理的投资公司。TYG、NTG、TTP、NDP和TEAF每个人的主要投资目标都是寻求高水平的总回报，重点是当前的分配。TPZ的首要投资目标是提供高水平的当期收益，次要目标是资本增值。

2.重要会计政策

这些基金是投资公司，遵循财务会计准则委员会会计准则编纂（“ASC”）主题946“金融服务-投资公司”下的会计和报告指南。以下是养恤基金在编制财务报表时所遵循的重要会计政策的摘要。这些政策符合美国公认会计原则（“GAAP”）。

A.估计数的使用

按照美国公认会计原则（“GAAP”）编制财务报表要求管理层做出估计和假设，这些估计和假设会影响截至财务报表日期的资产和负债的报告金额以及或有资产和负债的披露，以及报告期间的收入和支出金额。实际结果可能与这些估计不同。

B.证券估值

一般而言，并在适用的情况下，本基金根据主要市场最后更新的销售价格，采用现成的市场报价确定公允价值。基金主要拥有在证券交易所上市或在场外交易市场交易的证券。基金按估值日在该交易所或场外市场的最后销售价格对这些证券进行估值。如果证券在多个交易所上市，基金使用其认为是证券交易的主要交易所的交易所的价格。如该日在该交易所或场外市场没有卖出，则该证券按该日最后一次买入价与最后一次卖出价之间的均值估值。在纳斯达克上市的证券按纳斯达克官方收盘价估值，不一定代表最后一次出售价格。这些证券在公允价值等级中被归类为第1级。

受限制证券公开转售受到法定或合同限制，这可能会增加获得估值的难度，并可能限制基金处置它们的能力。投资于私募证券和市场报价不易获得的其他证券，采用公允价值程序进行善意估值。这种公允价值程序考虑了诸如公开交易发行的折扣、到转换日期的时间、收益率相似的证券、质量、发行类型、票息、期限和评级等因素。如果在计算资产净值之前发生了影响基金投资组合证券价值的事件（“重大事件”），则受此影响的投资组合证券一般采用公允价值程序定价。

根据经修订的1933年《证券法》（“1933年法”），在未经登记的私募交易中获得的上市公司的股权证券受到可能影响证券流动性和公允价值的转售限制。如果此类证券可转换为公开交易的普通股，则该证券一般将按因限制而按百分比折扣调整的普通股市场价格进行估值，并在公允价值层次中归类为第2级。如果此类证券在可合理确定的时间范围内可转换或以其他方式成为可自由交易的证券，则可使用摊销时间表来确定折扣。如果该证券具有与在公开市场交易的证券类别不同的特征，则一般会对该证券进行估值，并将其归类为公允价值层次结构中的第3级。

在无法获得可观察输入值的情况下，使用不可观察输入值计量公允价值，从而考虑到几乎没有（如果有的话）市场活动的情况。不可观察的输入反映了基金自己对市场参与者将在资产或负债定价时使用的假设（包括关于风险的假设）的信念。不可观察的投入是根据在当时情况下可获得的最佳信息制定的，其中可能包括基金自己的数据。如果信息可以合理获得而没有过度的成本和努力表明市场参与者将使用不同的假设，则基金自己的数据将进行调整。由于此类投资估值的内在不确定性，公允价值可能与存在活跃市场时本应使用的价值存在显着差异。

期权（包括期货合约期权）和期货合约采用现成的市场报价进行估值。交易所交易期权按其交易的任何交易所最后报告的销售价格估值。任何交易所无成交报告的，交易所交易期权按截至期权交易所在交易所收盘时取得的最后一个最高出价和最后一个最低要价之间的均值估值。交易所交易的国内期货合约按芝加哥商业交易所最新报告的销售价格估值。交易所交易的外国期货合约按其主要交易的主要外汇上最后报告的销售价格估值。灵活交易所期权（FLEX期权）的价值由（i）第三方估值服务确定的评估价格确定；或（ii）使用经纪自营商提供的报价确定。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

财务报表附注（续）

基金一般按从独立第三方估值服务获得的评估价格对债务证券进行估值，该服务利用基于具有类似特征的证券的收益率数据的定价矩阵，或基于在证券中做市的交易商的直接书面经纪自营商报价。购买时到期日在60天及以下的债务证券按摊余成本估值，近似公允价值。这些证券在公允价值等级中被归类为第2级。

利率掉期合约采用行业公认模型进行估值，该模型通过使用市场上当前可用的利率，或基于交易商报价（如果有），根据远期利率曲线和利率掉期协议的规定条款对估计的未来现金流量进行贴现，并在公允价值层次中归类为第2级。

在确定基金投资和金融工具的公允价值时使用了各种投入。这些投入汇总在以下三个大的层次：

Level 1 —相同投资在活跃市场中的报价

第2级——其他重要的可观察投入（包括类似投资的报价、市场证实的投入等）

第3级——重大的不可观察投入（包括基金在确定投资公允价值时的自身假设）

用于对证券进行估值的输入或方法不一定表明与投资这些证券相关的风险。下表提供了截至2023年11月30日公允价值层级内按级别划分的适用资产和负债的公允价值计量。这些资产和负债按经常性基准计量。

TYG：
说明	1级		2级		3级		合计
物业、厂房及设备
投资：
普通股^(a)	$	384,648,720	$	—	$	—	$	384,648,720
Master有限合伙企业^(a)		87,161,066		—		—		87,161,066
私人投资^(a)		—		—		14,550,615		14,550,615
优先股^(a)		—		4,588,448		—		4,588,448
短期投资^(b)		408,099		—		—		408,099
总资产	$	472,217,885	$	4,588,448	$	14,550,615	$	491,356,948

NTG：
说明	1级		2级		3级		合计
物业、厂房及设备
投资：
普通股^(a)	$	218,012,380	$	—	$	—	$	218,012,380
Master有限合伙企业^(a)		46,965,287		—		—		46,965,287
优先股^(a)		—		3,058,966		—		3,058,966
短期投资^(b)		3,898,807		—		—		3,898,807
总资产	$	268,876,474	$	3,058,966	$	—	$	271,935,440

TTP：
说明	1级		2级		3级		合计
物业、厂房及设备
投资：
普通股^(a)	$	69,623,996	$	—	$	—	$	69,623,996
Master有限合伙企业^(a)		15,567,684		—		—		15,567,684
短期投资^(b)		457,549		—		—		457,549
总资产	$	85,649,229	$	—	$	—	$	85,649,229

新民主党：
说明	1级		2级		3级		合计
物业、厂房及设备
投资：
普通股^(a)	$	55,160,663	$	—	$	—	$	55,160,663
Master有限合伙企业^(a)		12,428,781		—		—		12,428,781
短期投资^(b)		336,952		—		—		336,952
总资产	$	67,926,396	$	—	$	—	$	67,926,396

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财务报表附注（续）

TPZ：
说明	1级		2级		3级		合计
物业、厂房及设备
投资：
公司债^(a)	$	—	$	59,180,777	$	—	$	59,180,777
普通股^(a)		37,428,869		—		—		37,428,869
Master有限合伙企业^(a)		22,605,643		—		—		22,605,643
短期投资^(b)		340,564		—		—		340,564
总资产	$	60,375,076	$	59,180,777	$	—	$	119,555,853

TEAF：
说明	1级		2级		3级		合计
物业、厂房及设备
投资：
普通股^(a)	$	90,031,833	$	—	$	—	$	90,031,833
私人投资^(a)		—		—		50,403,458		50,403,458
公司债^(a)		—		27,439,349		3,976,106		31,415,455
市政债券^(a)		—		18,065,397		—		18,065,397
Master有限合伙企业^(a)		14,146,695		—		—		14,146,695
私人笔记^(a)		—		—		13,441,698		13,441,698
优先股^(a)		—		—		4,769,400		4,769,400
银行贷款^(a)		—		—		503,725		503,725
特殊目的收购公司认股权证^(a)		10,885		—		—		10,885
短期投资^(b)		433,797		—		—		433,797
总资产	$	104,623,210	$	45,504,746	$	73,094,387	$	223,222,343
负债
书面认购期权	$	46,805	$	—	$	—	$	46,805

(a)	所有其他行业分类均在投资明细表中确定。
(b)	短期投资是现金余额的扫货投资。

各基金采用报告期期初法确定各级之间的转移。截至2023年11月30日止年度，由于债务人的流动性状况发生变化以及证券的公允估值输入和方法同时发生变化，本金价值分别为5,715，000美元和800,000美元的TEAF中的Contour Propco（公司债券）和Village Charter School，Inc.（银行贷款）从第2级转移到第3级。截至2023年11月30日止年度，基金并无其他级别间转账。

下表列出各基金截至2023年11月30日止年度使用重大不可观察投入（第3级）按经常性公允价值计量的资产：

优先股	TYG			NTG		TTP		新民主党		TPZ		TEAF
余额——期初	$	—		$	—	$	—	$	—	$	—	$	4,582,050
采购		—			—		—		—		—		—
资本回报		—			—		—		—		—		—
销售		—			—		—		—		—		—
已实现损益合计		—			—		—		—		—		—
未实现损益变动		—			—		—		—		—		187,350
余额—期末	$	—		$	—	$	—	$	—	$	—	$	4,769,400

私人投资	TYG			NTG		TTP		新民主党		TPZ		TEAF
余额——期初	$	15,024,741		$	—	$	—	$	—	$	—	$	45,276,563
采购		—			—		—		—		—		9,449,068
资本回报		—			—		—		—		—		(1,156,570	)
销售		—			—		—		—		—		—
已实现损益合计		—			—		—		—		—		—
未实现损益变动		(474,126	)		—		—		—		—		(3,165,603	)
余额—期末	$	14,550,615		$	—	$	—	$	—	$	—	$	50,403,458

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2023年年度报告| 2023年11月30日

财务报表附注（续）

银行贷款	TYG			NTG		TTP		新民主党		TPZ		TEAF
余额——期初	$	—		$	—	$	—	$	—	$	—	$	—
转入3级		—			—		—		—		—		522,880
采购		—			—		—		—		—		—
资本回报		—			—		—		—		—		—
销售		—			—		—		—		—		—
已实现损益合计		—			—		—		—		—		—
未实现损益变动		—			—		—		—		—		(19,155	)
余额—期末	$	—		$	—	$	—	$	—	$	—	$	503,725

公司债	TYG			NTG		TTP		新民主党		TPZ		TEAF
余额——期初	$	—		$	—	$	—	$	—	$	—	$	—
转入3级		—			—		—		—		—		5,588,036
采购		—			—		—		—		—		—
资本回报		—			—		—		—		—		—
销售		—			—		—		—		—		—
已实现损益合计		—			—		—		—		—		—
未实现损益变动		—			—		—		—		—		(1,611,930	)
余额—期末	$	—		$	—	$	—	$	—	$	—	$	3,976,106

私人笔记	TYG			NTG		TTP		新民主党		TPZ		TEAF
余额——期初	$	—		$	—	$	—	$	—	$	—	$	11,143,672
采购		—			—		—		—		—		2,331,112
资本回报		—			—		—		—		—		—
销售		—			—		—		—		—		—
已实现损益合计		—			—		—		—		—		—
未实现损益变动		—			—		—		—		—		(33,086	)
余额—期末	$	—		$	—	$	—	$	—	$	—	$	13,441,698

	TYG			NTG		TTP		新民主党		TPZ		TEAF
截至2023年11月30日仍持有的投资的未实现损益变动	$	(474,126	)	$	—	$	—	$	—	$	—	$	(4,642,424	)

TEAF拥有在2020年9月30日结束的交易中发行的↓ Enterprise Products Partners L.P.（“EPD PFD”）的优先股单位。优先股在交割日5周年（2025年9月30日）后附有转换期权成普通股，转换率确定为商等于规定的A系列清算优先权的100%加上截至适用转换日的应计和未支付的分配，除以较前5日EPD共同单位价格的VWAP的7.50%折扣。发行人可选择在2周年之前按110%强制转换，在2周年之后和4周年之前按107%强制转换，其后，在5周年之前按103%强制转换，其后，在6周年之前按101%强制转换，以及在6周年或之后的任何时间按面值强制转换。由独立第三方编制的贴现现金流模型正被用于确定EPD PFD证券的公允价值。用于确定贴现率的不可观察输入值包括一般反映企业信用价值的债务贴现率。债务贴现率上升（下降）将导致优先股公允价值相应下降（上升）。

TEAF拥有在2023年4月12日结束的交易中发行的One Energy Enterprises Inc.（“One Energy PFD”）的优先股单位。One Energy Enterprises Inc.是一家私营公司。优先股在（i）DeSPAC结束、（ii）IPO完成或（iii）普通股在国家证券交易所上市的直接上市的有效性（该日期为“初始流动性日期”）发生时及之后的较早时间发生时附带转换为普通股的转换选择权。正在使用由独立第三方编制的贴现现金流模型来确定One Energy PFD证券的公允价值。用于确定贴现率的不可观察输入值包括一般反映企业信用价值的债务贴现率。债务贴现率上升（下降）将导致优先股公允价值相应下降（上升）。

TEAF拥有Mexico Pacific Limited LLC（“MPL”）的单位，该公司在2019年10月23日结束的非公开交易中发行。截至2023年11月30日，对MPL的投资按最近交易价格估值，这是一笔于2021年9月30日结束的融资，因为该公司仍在发展中，没有日常运营。

TEAF在Saturn Solar Bermuda 1，Ltd（“土星”）拥有一张私人票据。根据票据条款，土星按年利率10%每月支付利息。正在使用贴现现金流模型来确定私人票据的公允价值。用于确定的不可观察输入

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财务报表附注（续）

贴现率包括基于类似项目的风险利差和因票据在私人市场发行而产生的非流动性利差。风险利差或非流动性利差的增加（减少）将导致票据公允价值的相应减少（增加）。

TEAF在EF WWW Holdings，LLC拥有一份票据，用于World Water Works Holdings，Inc.的债务融资。根据票据条款，EF WWW Holdings按月支付利息，年利率为10.50%。正在使用贴现现金流模型来确定私人票据的公允价值。用于确定贴现率的不可观察输入值包括基于类似项目的风险利差和由于票据在私人市场发行而产生的非流动性利差。风险利差或非流动性利差的增加（减少）将导致票据公允价值的相应减少（增加）。

TEAF拥有Contour Propco的一笔私人公司债券。采用现金流折现模型确定私募债券的公允价值。用于确定贴现率的不可观察输入值包括基于类似项目的风险利差和由于债券在私人市场发行而产生的非流动性利差。风险利差或非流动性利差的增加（减少）将导致债券公允价值的相应减少（增加）。

TEAF在Village Charter School，Inc.拥有一笔私人银行贷款，采用贴现现金流模型确定该私人银行贷款的公允价值。用于确定贴现率的不可观察投入包括基于类似项目的风险利差和由于私人市场上正在发放的银行贷款而产生的非流动性利差。风险利差或非流动性利差的增加（减少）将导致银行贷款的公允价值相应减少（增加）。

TYG对TK NYS Solar Holdco，LLC的私人投资和TEAF对Renewable Holdco，LLC、Renewable Holdco I，LLC和Renewable Holdco II，LLC的私人投资。正在使用贴现现金流模型来确定这些持股的公允价值。贴现现金流模型中使用的不可观察输入值包括加权平均资本成本。加权平均资本成本上升（下降）将导致私人投资的公允价值相应下降（上升）。

下表汇总了截至2023年11月30日各基金用于对归类为第3级的组合投资进行估值的公允价值和重大不可观察输入值：

以公允价值计量的资产	TYG		NTG		TTP		新民主党		TPZ		TEAF
私人笔记	$	—	$	—	$	—	$	—	$	—	$	13,441,698
公司债	$	—	$	—	$	—	$	—	$	—	$	3,976,106
优先股	$	—	$	—	$	—	$	—	$	—	$	4,769,400
银行贷款	$	—	$	—	$	—	$	—	$	—	$	503,725
私人投资	$	14,550,615	$	—	$	—	$	—	$	—	$	50,403,458

以公允价值计量的资产	估值技术	不可观察的输入	输入
优先股（EPD PFD）	格子模型	债务贴现率		6.69	%
私人投资（One Energy PFD）	格子模型	债务贴现率		27.8	%
私人投资（TK NYS Solar Holdco，LLC）	贴现现金流模型	后合同加权平均资本成本		8.05	%
私人投资（TK NYS Solar Holdco，LLC）	贴现现金流模型	合同加权平均资本成本		7.70% - 7.80	%
私人投资（墨西哥太平洋有限公司）	最近的交易	采购价格	$	21.94
私人投资（Renewable Holdco，LLC）	最近的交易	采购价格	$	6,892,925
私人投资（Renewable Holdco I，LLC）	贴现现金流模型	合同加权平均资本成本		7.60% - 7.90	%
私人投资（Renewable Holdco I，LLC）	贴现现金流模型	后合同加权平均资本成本		8.05	%
私人投资（Renewable Holdco II，LLC）	贴现现金流模型	合同加权平均资本成本		7.70	%
私人投资（Renewable Holdco II，LLC）	贴现现金流模型	后合同加权平均资本成本		8.05	%
Private Note（Saturn Bermuda）	贴现现金流模型	风险扩散		1.7500	%
私人笔记土星百慕大）	贴现现金流模型	流动性不良蔓延		1.7255	%
Private Note（EF WWW Holdings，LLC）	贴现现金流模型	风险扩散		3.0000	%
Private Note（EF WWW Holdings，LLC）	贴现现金流模型	流动性不良蔓延		2.6482	%
公司债（Contour Propco）	贴现现金流模型	贴现率		17.00	%
公司债（Contour Propco）	贴现现金流模型	每平方英尺$	$	324 - $405
公司债券（Village Charter School，Inc.）	贴现现金流模型	贴现率		11.00	%
公司债券（Village Charter School，Inc.）	贴现现金流模型	每平方英尺$	$	90

C.证券交易及投资收益

证券交易在证券被买入或卖出之日（交易日）入账。已实现损益按已确定的成本基础报告。利息收入按权责发生制确认，包括溢价摊销和折价增值。截至2023年11月30日，TYG、NTG、TTP、NDP、TPZ和TEAF的应计利息金额分别为109,407美元、73,572美元、1,772美元、2,152美元、1,187，777美元和1,256，717美元，已计入资产负债表的股息、分配和应收投资利息中。固定收益证券的折价和溢价使用实际利率法在相应证券的存续期内摊销或增值。股息收入和分配在除息日入账。从投资收到的分配

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2023年年度报告| 2023年11月30日

财务报表附注（续）

一般由普通收入和资本回报组成。这些基金根据历史信息或监管备案，在收到此类分配时估计投资收益和资本回报之间的分配。这些估计随后可能会根据投资组合公司在其纳税报告期结束后收到的实际分配进行修订，因为这些分配的实际性质要到基金的财政年度结束后才能知道。

在2022年11月30日之后，基金根据收到的2022年纳税申报信息，重新分配了2021年12月1日至2022年11月30日期间确认的资本返还金额。这一改叙的影响如下：

	预计回报	修正申报表	增加/（减少）
	资本%	资本%	资本回报
TYG	61%	61%	$	24,899
NTG	62%	64%	$	174,107
TTP	59%	57%	$	(102,509	)
新民主党	24%	23%	$	(38,098	)
TPZ	79%	77%	$	(103,984	)
TEAF	41%	39%	$	(149,179	)

此外，这些基金可能需要为外国来源的收入缴纳预扣税。当相关收入根据基金对适用国家的税收规则和税率的理解获得时，基金应计此类税款。

D.外币换算

对于外币、外国证券投资以及以外币计价的其他资产和负债，基金按以下基准将这些金额换算成美元：（i）投资证券、资产和负债按估值日的现行汇率计算的市场价值，以及（ii）投资证券的购买和销售、收入和支出按此类交易各自日期的相关汇率计算。本基金不将因外汇汇率变动而产生的投资损益部分与因证券市场价格变动而产生的投资损益部分分开。

E.联邦和州所得税

TYG和NTG此前各自作为C公司征税，因此有义务为其应税收入缴纳联邦和州所得税。从截至2023年11月30日的财政年度开始，TYG和NTG均有资格享受根据《国内税收法》（“IRC”）M子章向受监管投资公司（“RIC”）提供的特殊税务待遇。作为RIC，TYG和NTG必须满足收益、资产多元化和最低分配要求。只要各自符合条件，TYG和NTG就无需缴纳美国联邦所得税。TYG和NTG打算至少每年分配一次其几乎所有的收入和收益。未分配收入和收益须缴纳4%的美国联邦消费税，除非已进行足够的分配以满足消费税避税要求。

TTP、NDP、TPZ和TEAF均符合《国内税收法》（“IRC”）规定的受监管投资公司（“RIC”）的资格。因此，如果TTP、NDP、TPZ和TEAF满足特定的最低分配要求，则它们在每个纳税年度分配给股东的收入和收益通常无需缴纳美国联邦所得税。但是，TEAF为持有某些投资而设立的应税子公司通常需要就其收入缴纳联邦和州所得税。RIC被要求分配其几乎所有的收入，除了满足某些资产多样化要求，并对某些未分配收入征收4%的不可扣除的美国联邦消费税，除非该基金进行足够的分配以满足消费税避税要求。

只有当税务当局根据税务状况的技术优点进行审查后，该职位“更有可能”持续存在时，各基金才会确认不确定税务状况的税收优惠。这些基金的政策是将不确定税收状况的利息和罚款记录为税收支出的一部分。

截至2023年11月30日，TYG和NTG不存在不确定的税务状况，也不存在应计罚款或利息。由于各基金打算在截至2022年11月30日的财政年度内不完成从公司向RIC的转换，各基金先前确认的不确定税务头寸负债于2023年2月被终止确认。经营报表包括该期间负债的转回。根据本基金的政策，TYG和NTG将与不确定的税务状况相关的应计罚款和利息确认为当期税费的一部分。在此期间，应计并随后终止确认的TYG和NTG的罚款和利息分别为529,931美元和227,909美元。

	TYG			NTG
2022年12月1日余额	$	24,561,306		$	10,563,189
基于与FYE11/30/2021相关的税务头寸的新增	$	529,931		$	227,909
基于与FYE11/30/2021相关的税务头寸的减少	$	(25,091,237	)	$	(10,791,098	)
2023年11月30日余额	$	—		$	—

截至2023年11月30日，TTP、NDP、TPZ和TEAF不存在不确定的税务状况，也不存在应计罚款或利息的情况。这些基金预计，在未来十二个月内，它们未被确认的税务状况不会发生任何变化。在以下日期结束的纳税年度仍可供联邦和州税务当局审查：

TYG、NTG、TTP、NDP、TPZ和TEAF – 2020年11月30日至2023年

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财务报表附注（续）

F.对股东的分配

对普通股股东的分配记录在除息日。如果基金未达到1940年法案或评级机构在此类分配后对其债务和优先股的指导方针要求的资产覆盖率，则基金不得向其普通股股东申报或支付分配。任何分配的金额将由董事会决定。年内向普通股股东进行的分配的性质可能与其出于联邦所得税目的的最终特征不同。

出于获得RIC资格的意向，TYG和NTG各自拟将其投资公司应税收入和资本利得以现金方式分配给普通股股东。作为RIC，TTP、NDP、TPZ和TEAF各自打算将其投资公司的应税收入和资本收益以现金方式分配给普通股股东。此外，按年度计算，如有必要，TYG、NTG、TTP、NDP、TPZ和TEAF各自可在最后一个日历季度分配额外的资本收益，以满足最低分配要求，从而避免被征收消费税。支付给股东的超过投资公司应税收入和已实现净收益的分配将被视为向股东返还资本。

对强制可赎回优先股（“MRP”）股东的分配按每个系列的适用分配率每日累计，并根据协议条款定期支付。如果基金在分配后不满足其债务的200%资产覆盖率或评级机构对债务的基本维持金额，则基金不得向其优先股股东申报或支付分配。年内向优先股股东进行的分配的性质可能与其出于联邦所得税目的的最终特征不同。

截至2023年11月30日止年度的股东分派情况如下：

	TYG						NTG						TTP						新民主党			TPZ			TEAF
	共同			首选			共同			首选			共同			首选			共同			共同			共同
合格股息收入		40	%		70	%		46	%		86	%		22	%		100	%		30	%		16	%		31	%
普通股利收入		18	%		30	%		7	%		14	%		—			—			—			33	%		2	%
资本回报		42	%		—			47	%		—			78	%		0	%		70	%		51	%		67	%
长期资本收益		—			—			—			—			—			—			—			—			—

*	出于联邦所得税目的，短期资本收益的分配包含在合格股息收入中。

G.发行和发债成本

与发行普通股相关的发行费用在发行股票时计入额外实收资本。与优先票据和MRP股票相关的债务发行成本被递延并在债务或MRP股票未偿还期间摊销。

在2022年12月1日至2023年11月30日期间，TYG、NTG、TTP、NDP、TPZ或TEAF没有记录任何发行或发债费用。

H.衍生金融工具

各基金建立了风险评估以及衍生金融工具活动的批准、报告和监测的政策和程序。这些基金不持有或发行用于投机目的的衍生金融工具。所有衍生金融工具均按公允价值入账，报告期内公允价值变动，根据协议计提的金额在随附的经营报表中列为未实现损益。受可强制执行的净额结算总安排约束的衍生工具允许基金和该工具的对手方用欠另一方的金额抵消对另一方的任何风险敞口。处于亏损状况的衍生金融工具的公允价值与处于收益状况的衍生金融工具的公允价值相抵销，公允价值净值在随附的资产负债表中适当反映为资产或负债。

TYG、NTG、TTP、NDP和TEAF可能会寻求通过期权策略赚取的收益提供当前收入，该策略通常包括就投资组合中持有的选定权益证券写入（卖出）看涨期权（“备兑看涨期权”）。书面认购期权收到的权利金最初记录为负债，随后调整为当时所写期权的公允价值。从到期未行使的卖出看涨期权收到的权利金在到期日记录为已实现收益。从被行使的卖出看涨期权收到的溢价被添加到出售基础证券的收益中，以计算已实现的收益（损失）。书面认购期权在行权前回购的，已实现的收益（损失）为收到的权利金与回购期权所支付的金额之间的差额。

TEAF可能会签订远期货币合约，该合约代表在未来特定日期以预定汇率交换货币的协议。TEAF使用远期货币合约来管理汇率变化的风险敞口。TEAF的投资顾问每天都会对远期货币合约进行估值，并在资产负债表中记录未实现的远期货币合约的升值或贬值。已实现的收益或损失在远期货币合约平仓时入账。于截至2023年11月30日止年度，TEAF并无订立任何远期货币合约。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

财务报表附注（续）

一、赔偿

根据每份基金组织文件，其高级职员和董事因履行对基金的职责而产生的某些责任获得赔偿。此外，在正常业务过程中，基金可能会订立向其他方提供一般赔偿的合同。基金在这些安排下的最大风险敞口是未知的，因为这将涉及未来可能对尚未发生的基金提出的索赔，并且可能不会发生。然而，各基金没有根据这些合同发生过先前的索赔或损失，并预计损失风险很小。

J.现金和现金等价物

现金及现金等价物包括原始期限为三个月或以下的短期、流动性投资和货币市场基金账户。

K.最近的会计和监管更新

2020年3月，财务会计准则委员会（“FASB”）发布了会计准则更新（“ASU”）第2020-04号参考利率改革（主题848）；促进参考利率改革对财务报告的影响，其中提供了有限时间内的可选指导，以缓解参考利率改革在会计核算（或确认影响）方面的潜在负担。该指引适用于参考伦敦银行同业拆借利率（“LIBOR”）或预计将因参考利率改革而终止的其他参考利率的合约。原指导意见和范围明确分别于2020年3月和2021年1月发布后生效。然而，ASC 848中的指引属于临时性质，一般不能适用于2022年12月31日之后发生的合同修改或在该日期之后订立或评估的套期保值关系。2022年12月，FASB推迟ASU2022-04并发布ASU2022-06，参考利率改革：推迟主题848的日落日期，将修正案的适用期限延长至2024年12月31日。管理层正在评估，并认为ASU的采用不太可能对基金的财务报表产生重大影响。

FASB发布了最终指南（ASU第2022-08号），明确了股权证券出售的合同限制不被视为股权证券记账单位的一部分，因此在计量公允价值时不被考虑。不允许将出售股权证券的合同限制确认为单独的记账单位。该指引适用于所有对以公允价值计量且受合同销售限制的股本证券进行投资的实体。持有受合同销售限制的权益类证券的主体，需进行补充披露。该指南将前瞻性地应用，并为符合ASC 946下投资公司资格的实体提供特殊过渡条款。对于公共企业实体，该指南对2023年12月15日之后开始的财政年度以及这些财政年度内的过渡期有效。管理层目前正在评估新指引对各基金财务报表的潜在影响。

3.风险和不确定性

TYG、NTG、TTP、NDP和TPZ将投资集中在能源领域。TEAF将投资集中于在必要资产领域经营的发行人。与投资于广泛行业领域的公司相比，主要投资于特定行业的基金可能会经历更大的波动。基金可出于防御目的，将其全部或相当大一部分资产暂时投资于投资级证券、短期债务证券和现金或现金等价物。如果一只基金使用这种策略，它可能无法实现其投资目标。

政治、监管、经济和社会发展等市场风险，会影响基金的投资价值。自然灾害、突发公共卫生事件、战争、恐怖主义和其他不可预见的事件可能导致市场波动加剧，并可能对世界经济和市场产生总体不利的长期影响。

4.协议

两家基金分别与Tortoise Capital Advisors，L.L.C.（“顾问”）签订了投资咨询协议。各基金根据基金的平均每月总资产（包括可归属于杠杆的任何资产，不包括任何递延税项净资产）减去应计负债（递延税项负债净额、为杠杆目的订立的债务和已发行优先股的总清算优先权除外）（“管理资产”）（“管理资产”）向顾问支付费用，以换取所提供的投资咨询服务。平均每月管理资产是当月每日管理资产的总和除以当月天数。应计负债是各基金在正常运作过程中发生的费用。免收的费用不受顾问收回的限制。截至2023年11月30日，支付给顾问的年费率如下：

TYG — $ 2,500，000,000至多0.95%，$ 2,500，000,000至$ 3,500，000,000之间0.90%，$ 3,500，000,000以上0.85%。

NTG — 0.95%。

TTP — 1.10%。

NDP — 1.10%。

TPZ — 0.95%。

TEAF — 1.35%。

乌龟

财务报表附注（续）

2021年8月9日，顾问自愿同意偿还TTP和NDP的运营费用，以确保运营费用不超过日均管理资产的1.35%，自2021年9月1日起生效。经书面通知，顾问可在任何时候全权酌情选择延长、终止或修改临时费用偿还。

美国合众银行 Fund Services，LLC d/b/a U.S. Bank Global Fund Services担任每只基金的管理人。每只基金向管理人支付月费，年费率为基金管理资产前1,000，000,000美元的0.04%，后500,000，000美元管理资产的0.01%，基金管理资产余额的0.005%。

U.S. Bank，N.A.担任这些基金的托管人。每只基金向托管人支付月费，按基金美元计价资产的0.004%和基金加元计价资产的0.015%的年费率计算，另加投资组合交易费。

5.所得税

TYG和NTG：

TYG和NTG各自打算在提交截至2023年11月30日的纳税年度联邦所得税申报表（转换交易）时选择作为RIC纳税。如果TYG和NTG满足规定的资格测试并且各自及时选择作为RIC纳税，他们通常不会因及时分配给其股东的任何收入和收益而被征收联邦所得税或消费税，除非下文对此进行讨论。管理层已确定，TYG和NTG很可能将有资格并选择作为RIC纳税，自截至2023年11月30日的财政年度起生效。

截至2023年11月30日止期间，TYG和NTG的净税收优惠分别为13,467，645美元和5,026，388美元，这与其之前担任C类公司期间有关（TYG：7,328，013美元；NTG：3,671，569美元）、该期间不确定的税收状况的变化（TYG：（24,561，306美元）；NTG：（10,563，189美元）以及与转换交易相关的内置利得税（TYG：3,765，648美元；NTG：1,865，232美元）。TYG和NTG预计将在其截至2023年11月30日的财政年度内就与转换交易相关的任何已确认的内置收益（如下所述）缴纳联邦所得税，但预计在截至2023年12月31日的日历年度内无需缴纳消费税。

与作为C公司的TYG和NTG需要缴税的前期相关的所得税是通过应用联邦税率加上大约23%的混合州所得税率来计算的。

作为转换交易的一部分，TYG和NTG可能需要就在截至2027年11月30日的随后5年期间（“确认期间”）中确认的转换日期所固有的未确认的内置收益净额缴纳公司级税。转换交易要求TYG和NTG在整个确认期间跟踪内置收益，并可能为已确认的任何内置收益支付公司层面的税款。在确认期间，对确认的净自置收益、如同基金为公司的应纳税所得额或转换日未实现的净自置收益中的较小者征税。如果未确认的内置收益在确认期间确认，基金按这三个计算中的较小者计算税款并利用转换前资本损失结转，则有可能出售转换财产不会导致当期纳税义务。因此，在确认期间的每一年，TYG和NTG将确定如果已确认这些内置收益中的任何一项，则该等收益不被结转的资本损失抵消，并据此计税。如果产生纳税义务，TYG和NTG将在其发生期间记录当期纳税义务和当期税费。确认期结束后，确认的任何内置收益将不再需要缴纳企业层面的税。

递延所得税反映财务报告和税务目的资产和负债账面值之间的暂时性差异的净税务影响。MLP投资的财务报告基础与计税基础之间的差异（即外部基础差异）可能会产生应税暂时性差异或可抵扣暂时性差异。在衡量和确定其MLP投资中外部基差差异的税务后果性质时，TYG和NTG考虑了未来年度预计的应税或可抵扣金额类型，得出的结论是，外部基差的性质属于资本性质，因为TYG和NTG都有能力控制MLP的投资、分配或分配决策，因此预计在处置MLP中的权益时可以收回外部基差，MLP中的权益在税法上被视为资本资产。转换交易不会强制或触发TYG或NTG在转换日期持有的证券的出售。TYG和NTG在评估其递延所得税时不会估计或预测未来事件，包括可能将资本收益重新定性为与出售MLP投资相关的普通收入。出售MLP单位通常会导致确认资本收益或损失。根据税法，TYG和NTG确认的任何收益或损失的一部分可能会被重新定性为普通收入（“重新获取”），其范围是在确认期间产生折旧重新获取的归属于MLP的资产。任何此类收益可能超过出售实现的应税净收益，无论出售该单位是否存在应税净收益或损失，均将予以确认。TYG和NTG将酌情记录任何当期和递延税款。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

财务报表附注（续）

截至2023年11月30日，TYG和NTG的递延所得税资产和负债的构成部分如下：

	TYG		NTG
递延所得税资产：
资本损失结转。	$	17,764,327	$	6,899,349
		17,764,327		6,899,349
递延税项负债：
投资证券未实现净收益		17,764,327		6,899,349
		17,764,327		6,899,349
递延所得税负债净额合计（资产）	$	—	$	—

要支付的收入和资本收益分配的金额和性质，如果有的话，是根据联邦所得税条例确定的，这可能与美国公认的会计原则不同。这些差异主要是由于资本分配的回报、与基础投资的账面/税收差异以及确认投资损益的时间。如果此类差异在性质上是永久性的，GAAP要求根据联邦所得税目的的最终特征将其重新分类在净资产的组成部分中。任何此类重新分类将不会对基金的净资产、经营业绩或每股资产净值产生影响。这些差异主要是由于为联邦所得税目的确认收入、费用或已实现资本收益的某些组成部分的时间差异造成的。永久的账面和计税基础差异导致将累计亏损分别改叙为（20,213，504）美元和1,775，631美元，将20213,504美元和（1,775，631）美元分别改叙为TYG和NTG的额外实收资本。

截至2023年11月30日和2022年11月30日止年度向股东支付的分配的税收性质如下：

截至2023年11月30日止年度	TYG				NTG
	共同		首选		共同		首选
普通收入	$	18,410,881	$	1,224,551	$	8,701,938	$	545,914
资本回报		13,368,334		—		7,603,071		—
分配总数	$	31,779,215	$	1,224,551	$	16,305,009	$	545,914

截至2022年11月30日止年度	TYG				NTG
	共同⁽¹⁾			首选⁽¹⁾		共同⁽¹⁾		首选⁽¹⁾
普通收入	$	—	$	209,571	$	—	$	156,458
资本回报		33,451,804		1,058,517		17,163,158		441,375
分配总数	$	33,451,804	$	1,268,088	$	17,163,158	$	597,833

(1)	就联邦所得税而言，分配的金额和性质按日历年度报告，并将与上述金额不同。股东在计算其所得税负债和提交纳税申报表时应使用联邦表格1099。

截至2023年11月30日，按税基计算的累计收益（赤字）构成如下：

	TYG			NTG
未实现升值（折旧）	$	39,123,613		$	24,096,912
资本损失结转		(257,000,023	)		(460,471,361	)
未分配普通收益		—			—
其他暂时性差异		(580,908	)		(161,479	)
累计收益（赤字）	$	(218,457,318	)	$	(436,535,928	)

截至2023年11月30日，就联邦所得税而言，TYG和NTG的资本损失结转金额分别约为257,000，000美元和461,000，000美元，可结转5年。如果不加以利用，这些资本损失将在截至2025年11月30日的年度内到期。由于TYG和NTG有意作为RIC缴税，因此必须进一步评估任何暂时性差异，例如每只基金为C-Corporation的期间的资本损失结转，以确定冲回后的预期未来税率是多少。因此，TYG和NTG预计资本损失结转金额分别为84,592，032美元和32,854，042美元，将转回21%，这是适用于资金为C类公司时产生的内置收益的税率。剩余的资本损失结转预计将转回0%，即适用于RICs的税率。

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财务报表附注（续）

截至2023年11月30日，TYG和NTG在本年度使用了约37,383，000美元和20,171，000美元的资本损失结转。

为了满足某些消费税分配要求，TYG和NTG被要求每年计量和分配在截至10月31日的十二个月期间实现的净资本收益和在截至12月31日的十二个月期间获得的净投资收益。与此相关，出于税收目的，TYG和NTG被允许递延到其下一个会计年度，符合条件的年末亏损。合格的年末普通亏损是指在1月1日至其财政年度（2023年11月30日）结束期间发生的任何净普通亏损。对于截至2023年11月30日的纳税年度，TYG和NTG不打算递延任何亏损。

截至2023年11月30日，以联邦所得税为基础的投资总成本、未实现总升值总额和未实现总折旧总额如下：

	TYG			NTG
投资的税收成本	$	451,893,694		$	246,402,766
投资未实现增值毛额	$	105,903,795		$	43,450,749
投资未实现折旧毛额		(66,440,541	)		(17,918,075	)
投资未实现净增值（折旧）	$	39,463,254		$	25,532,674

TTP、NDP、TPZ和TEAF：

TTP、NDP、TPZ和TEAF的意图是符合IRC M子章下的RIC资格并分配其所有应税收入。因此，财务报表中无需计提联邦所得税。但是，TEAF为进行和持有某些投资而设立的应税子公司通常需要就其收入缴纳联邦和州所得税。

截至2023年11月30日，TEAF合并了与其应课税子公司的投资活动相关的递延所得税优惠余额51,306美元。所得税总额的计算方法是应用联邦法定税率加上总计25.62%的混合州所得税税率。

在2023年11月30日，对递延所得税资产计提估值准备是必要的，因为TEAF认为其能够通过未来应纳税所得额变现其递延所得税资产的可能性不大。TEAF记录的估值备抵为1262355美元。对TEAF未来应纳税所得额预计情况如有调整，将在该确定期间进行。

TEAF应税子公司的所得税费用总额与对截至2023年11月30日止年度的净收入应用21%的联邦法定所得税率计算的金额不同，具体如下：

法定所得税率的适用	$	(1,069,864	)
州所得税，扣除联邦税收影响		(235,240	)
永久差异		9,194
其他		(17,751	)
估值备抵变动		1,262,355
所得税优惠总额	$	(51,306	)

要支付的收入和资本收益分配的金额和性质，如果有的话，是根据联邦所得税条例确定的，这可能与美国公认的会计原则不同。出售MLP单位会导致确认资本收益或损失，而基金确认的任何收益或损失的一部分则在归属于引起折旧回收的MLP资产的范围内被视为普通收入。任何此类收益可能超过出售实现的应税净收益，无论出售该单位是否存在应税净收益或损失，均将予以确认。因此，在出售MLP单位时确认的净普通收益可能会改变向股东分配的性质。这些差异主要是由于资本分配的回报和基础投资的账面/税收差异。如果此类差异在性质上是永久性的，GAAP要求根据联邦所得税目的的最终特征将其重新分类在净资产的组成部分中。任何此类重新分类将不会对基金的净资产、运营结果或每股资产净值产生影响。这些差异主要是由于为联邦所得税目的确认收入、费用或已实现资本收益的某些组成部分的时间差异造成的。

	TTP			新民主党			TPZ			TEAF
可分配收益（亏损）	$	(259,049	)	$	(40,178	)	$	(272,010	)	$	(1,106,715	)
额外实收资本	$	259,049		$	40,178		$	272,010		$	1,106,715	)

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2023年年度报告| 2023年11月30日

财务报表附注（续）

截至2023年11月30日和2022年11月30日止年度向股东支付的分配的税收性质如下：

截至2023年11月30日止年度	TTP				新民主党		TPZ		TEAF
	共同		首选		共同		共同		共同
普通收入	$	1,109,052	$	290,100	$	1,293,398	$	3,812,109	$	4,770,361
资本回报		3,823,183		—		3,070,680		3,967,561		9,800,056
分配总数	$	4,932,235	$	290,100	$	4,364,078	$	7,779,670	$	14,570,417

截至2022年11月30日止年度	TTP					新民主党		TPZ		TEAF
	共同			首选		共同		共同		共同
普通收入	$	1,083,713	$	400,770	$	1,496,794	$	1,907,796	$	6,211,270
资本回报		4,108,112		—		2,291,192		5,693,483		7,954,413
分配总数	$	5,191,825	$	400,770	$	3,787,986	$	7,601,279	$	14,165,683

截至2023年11月30日，按税基计算的累计收益（赤字）构成如下：

	TTP			新民主党			TPZ			TEAF
未实现升值（折旧）	$	(42,908	)	$	19,617,973		$	6,402,962		$	(6,607,080	)
资本损失结转		(95,739,349	)		(169,977,297	)		(9,898,554	)		(26,808,574	)
未分配普通收益		—			—			—			—
其他暂时性差异		(60,830	)		—			(1,599	)		(327,224	)⁽¹⁾
累计收益（赤字）	$	(95,843,087	)	$	(150,359,324	)	$	(3,497,191	)	$	(33,742,878	)

(1)	主要与根据IRC 1092的跨式规定递延的损失有关。

截至2023年11月30日，TTP、NDP、TPZ和TEAF的短期资本损失结转金额分别为16580238美元、69928235美元、202707美元和22613457美元，TTP、NDP、TPZ和TEAF的长期资本损失结转金额分别为79159111美元、100049062美元、9695844美元和4195117美元，可根据2010年《受监管投资公司现代化法案》无限制地结转。如果未来净资本收益得以实现，这些收益将被任何未使用的资本损失结转所抵消。资本损失结转将保留其作为短期或长期资本损失的性质。因此，此类损失必须首先用于抵消相同性质的收益；例如，长期亏损结转将首先抵消长期收益，然后才能用于抵消短期收益。

截至2023年11月30日，TTP、NDP、TPZ和TEAF本年度使用（产生）的资本损失结转分别约为3004000美元、3985000美元、4422000美元和（3443000美元）。

为了满足某些消费税分配要求，TTP、NDP、TPZ和TEAF需要每年计量和分配在截至10月31日的十二个月期间实现的净资本收益以及在截至12月31日的十二个月期间获得的净投资收益。与此相关，出于税收目的，TTP、NDP、TPZ和TEAF被允许递延到其下一个财政年度，符合条件的年末亏损。合格的年末普通损失是指在1月1日至其财政年度结束（即2023年11月30日）期间发生的任何净普通损失。对于截至2023年11月30日的纳税年度，TTP、NDP、TPZ和TEAF不计划递延任何亏损。

截至2023年11月30日，以联邦所得税为基础的投资总成本、未实现总升值总额和未实现总折旧总额如下：

	TTP			新民主党			TPZ			TEAF
投资的税收成本	$	67,109,278		$	45,810,027		$	99,801,977		$	226,566,085
投资未实现增值毛额	$	23,109,853		$	22,306,974		$	25,166,032		$	17,926,290
投资未实现折旧毛额		(4,569,902	)		(190,605	)		(5,412,156	)		(21,282,812	)
投资未实现净增值（折旧）	$	18,539,951		$	22,116,369		$	19,753,876		$	(3,356,522	)

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财务报表附注（续）

6.受限制证券

某些基金的投资受到限制，其估值按照公允价值程序确定，详见附注2。下表列示证券于2023年11月30日的本金金额或股份、收购日期、收购成本、公允价值及占净资产百分比。

TYG：

								公允价值
								作为百分比
投资安全	投资类型	股份	收购日期	购置成本		公允价值		净资产
TK NYS Solar Holdco，LLC	私人投资	不适用	08/18/17-08/19/19	$	50,141,470	$	14,550,615	3.8%
				$	50,141,470	$	14,550,615	3.8%

TPZ：

									公允价值
		校长							作为百分比
投资安全	投资类型	金额		收购日期	购置成本		公允价值		净资产
Antero Midstream Partners LP，5.750%，03/01/2027 *	公司债	$	3,800,000	04/03/19-09/07/21	$	3,890,000	$	3,715,144	3.9%
Blue Racer Midstream，LLC，6.625%，07/15/2026 *	公司债	$	5,900,000	06/14/18-02/01/19		5,936,250		5,808,848	6.1
Dt Midstream, Inc.,4.375%，06/15/2031 *	公司债	$	2,000,000	09/03/21-09/07/21		2,085,000		1,756,175	1.8
赫斯材料公司,5.625%，02/15/2026 *	公司债	$	4,160,000	07/17/18-08/02/18		4,196,600		4,108,000	4.3
New Fortress Energy，Inc.，6.500%，09/30/2026 *	公司债	$	5,000,000	03/26/21-10/07/21		4,999,844		4,751,877	5.0
NGPL Pipe Co，3.250%，07/15/2031 *	公司债	$	3,500,000	11/09/21-07/10/23		3,182,015		2,889,469	3.0
Rockies Express Pipeline LLC，4.950%，2029年7月15日*	公司债	$	3,000,000	04/04/19		3,002,670		2,767,489	2.9
Tallgrass Energy LP，5.500%，0 1/15/2028 *	公司债	$	3,250,000	09/24/18-02/04/19		3,261,250		2,998,275	3.1
					$	30,553,629	$	28,795,277	30.1%

TEAF：

									公允价值
		校长							作为百分比
投资安全	投资类型	金额/股		收购日期	购置成本		公允价值		净资产
315/333 West Dawson Associates，11.000%，0 1/31/26 *	公司债	$	3,770,000	03/30/21	$	3,590,476	$	3,497,541	1.7%
Ativo Albuquerque LLC，12.000%，0 1/01/2028 *	公司债	$	2,032,000	12/28/22		2,032,000		2,054,962	1.0
Contour Propco，11.000%，10/01/25	公司债	$	5,715,000	09/30/21		5,715,000		3,976,106	2.0
Dove Mountain Residences，LLC 11.000%，0 2/01/2026 *	公司债	$	1,050,000	12/02/21		1,050,000		975,064	0.5
Dove Mountain Residences，LLC 16.000%，0 2/01/2026 *	公司债	$	1,033,748	12/02/21-08/01/23		1,033,748		950,676	0.5
Drumlin Reserve Property LLC，10.000%，10/02/2025 *	公司债	$	1,705,311	09/30/20		1,705,311		1,660,244	0.8
JW Living Smithville Urban Ren Sub Global 144A2711.750%，06/01/2027	公司债	$	3,890,000	05/24/22		3,890,000		3,808,002	1.9
Realco Perry Hall MD LLC/OPCO，10.000%，10/01/2024 *	公司债	$	2,198,000	09/30/19		2,198,000		2,167,850	1.1
企业产品伙伴 LP，7.250%，09/30/2025	优先股	5,000		09/30/20		6,986,282		4,769,400	2.4

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2023年年度报告| 2023年11月30日

财务报表附注（续）

TEAF：（续）

									公允价值
		校长							作为百分比
投资安全	投资类型	金额/股		收购日期	购置成本		公允价值		净资产
Mexico Pacific Limited LLC（MPL）A轮	私人投资		135,180	10/23/19-05/10/23	$	2,028,200	$	2,966,390	1.5
一能源	私人投资		20,685	04/12/23-11/30/23		9,050,000		9,934,799	5.0
Renewable Holdco，LLC	私人投资		不适用	07/25/19-3/23/23		6,439,248		6,907,194	3.4
Renewable Holdco I，LLC	私人投资		不适用	09/09/19		22,010,876		17,995,373	9.0
Renewable Holdco II，LLC	私人投资		不适用	11/15/16-12/22/21		12,313,411		12,599,702	6.3
Saturn Solar Bermuda 1 Ltd.，10.000%，12/31/2023	私人笔记	$	3,510,000	05/24/19-07/03/19		3,778,904		3,649,698	1.8
EF WWW Holdings，LLC，10.500%，09/30/2026	私人笔记	$	9,600,000	12/06/21-04/06/23		9,600,000		9,792,000	4.9
					$	93,421,456	$	87,705,001	43.8%

*	根据1933年法案第144A条，证券有资格转售。

7.关联公司交易

截至2023年11月30日止年度附属公司的交易摘要如下：

TYG：

11/30/22

11/30/23

净变化

毛额

已实现

分配

11/30/23

在未实现

投资安全

余额

新增

减少

收益/（亏损）

收到

余额

价值

升值

TK NYS Solar Holdco，LLC

不适用

—

不适用

14,550,615

(474,126)

TEAF：

															净变化
	11/30/22										11/30/23				未实现
	分享		毛额		毛额		已实现		分配		分享		11/30/23		升值
投资安全	余额		新增		减少		收益/（亏损）		收到		余额		价值		（折旧）
Renewable Holdco，LLC		不适用	$	399,068	$	—	$	—	$	—		不适用	$	6,907,194	$	(20,185	)
Renewable Holdco I，LLC		不适用	$	—	$	—	$	—	$	750,000		不适用	$	17,995,373	$	(5,032,008	)
Renewable Holdco II，LLC		不适用	$	—	$	—	$	—	$	406,570		不适用	$	12,599,702	$	217,754
合计		不适用	$	399,068	$	—	$	—	$	1,156,570		不适用	$	37,502,269	$	(4,834,439	)

8.投资交易

截至2023年11月30日止年度，证券交易金额（美国政府证券和短期投资除外）如下：

	TYG		NTG		TTP		新民主党		TPZ		TEAF
采购	$	227,177,802	$	158,815,124	$	6,654,932	$	9,839,835	$	11,714,952	$	55,348,522
销售	$	312,392,560	$	192,965,023	$	15,927,820	$	10,128,838	$	20,493,974	$	66,831,270

9.高级笔记

TYG、NTG和TTP各自已发行私募优先票据（统称“票据”），这些票据属于无担保债务，在基金清算、解散或清盘时，其排名为：（1）优先于基金的所有已发行优先股（如有）；（2）优先于基金的所有已发行普通股；（3）与基金的任何无担保债权人和代表基金债务的任何无担保优先证券平价，以及（4）低于基金的任何有担保债权人。票据持有人有权获得定期现金利息支付，直至到期。票据未在任何交易所或自动报价系统上市。

票据在某些情况下可由基金选择赎回，但须支付任何适用的补足金额或提前赎回溢价。如果基金未能达到1940年法案或评级机构指南要求的资产覆盖率（如果未能被放弃或纠正），则基金的票据也将被强制赎回。于2023年11月30日，TYG、NTG及TTP各自的优先票据均符合资产覆盖契约及基本维持契约。

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财务报表附注（续）

各基金截至2023年11月30日的未偿还票据详情，包括估计公允价值，载于下文。为披露目的，每一系列固定利率票据的估计公允价值是通过对未来现金流进行折现计算得出的，折现率等于到期日相当的当前美国国债利率，再加上1）最近发行的债务的利率与到期日相似的美国国债利率之间的利差或2）如果最近没有发行债务，AAA级企业融资债息与等期限美国国债利率的利差加上票据固定利率与AAA级企业融资债息的利差。浮动利率票据的估计公允价值与账面值相近，因为利率随当前市场上可用利率的变化而波动。下表中的估计公允价值为公允价值层级内的第2级估值。

TYG：

						估计数
系列	到期日	息率	支付频率	名义金额		公允价值
JJ系列	2023年12月18日	3.34%	半年度	$	6,453,333	$	6,540,438
T系列	2024年1月22日	4.16%	半年度		8,066,667		8,158,363
L系列	2024年12月19日	3.99%	半年度		6,453,333		6,432,826
AA系列	2025年6月14日	3.48%	半年度		3,226,667		3,166,388
NN系列	2025年6月14日	3.20%	半年度		9,680,000		9,449,306
KK系列	2025年12月18日	3.53%	半年度		3,226,667		3,146,311
系列OO	2026年4月9日	3.27%	半年度		9,680,000		9,231,827
系列PP	2027年9月25日	3.33%	半年度		8,066,666		7,551,128
系列QQ	2028年12月17日	2.50%	半年度		10,000,000		9,529,429
				$	64,853,333	$	63,206,016

2022年12月19日，TYG的系列II票据，名义金额为3,226，667美元，固定利率为3.22%，到期全额支付。

2022年12月19日，TYG的K系列票据，名义金额为3,226，667美元，固定利率为3.87%，到期全额支付。

2023年1月23日，TYG的S系列票据，名义金额为3,226，667美元，固定利率为3.99%，到期全额支付。

2023年9月27日，TYG的P系列票据，名义金额为3,872，000美元，固定利率为4.39%，到期全额支付。

2023年11月20日，TYG的FF系列票据，名义金额为3,226，666美元，固定利率为4.16%，到期全额支付。

NTG：

						估计数
系列	到期日	息率	支付频率	名义金额		公允价值
系列Q	2025年10月16日	3.97%	半年度	$	2,234,291	$	2,175,283
R系列	2026年10月16日	4.02%	半年度		1,936,386		1,871,524
系列s	2028年12月17日	2.50%	半年度		25,000,000		22,247,982
				$	29,170,677	$	26,294,789

2023年10月16日，NTG的P系列票据，名义金额为2979,055美元，固定利率为3.79%，到期全额支付。

TTP：

估计数

系列

到期日

息率

支付频率

名义金额

公允价值

H系列

2024年12月13日

3.97%

半年度

3,942,857

3,932,839

10.强制可赎回优先股

截至2023年11月30日，TYG、NTG和TTP均已发行流通的MRP股票。MRP股票拥有董事会确定的权利。除基金章程或章程另有规定或法律另有规定外，MRP股票持有人拥有与普通股持有人相等的投票权（每股MRP股份一票），并将作为单一类别与普通股股份持有人一起投票，但仅影响优先股持有人或普通股持有人的事项除外。1940年法案要求，任何优先股（包括MRP股票）的持有人，作为单一类别单独投票，有权在任何时候至少选举两名董事。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

财务报表附注（续）

根据1940年法案，如果在申报、分配或购买时，已发行的MRP股票的资产覆盖率低于200%，则基金不得就普通股股份或购买此类股份宣布股息或进行其他分配。如果基金未能满足根据1940年法案确定的至少225%的资产覆盖率或评级机构的基本维持金额（如果此类失败未被放弃或治愈），则MRP股票也将被强制赎回。于2023年11月30日，TYG、NTG和TTP各自的MRP股票均符合资产覆盖契约和基本维护契约。

各基金截至2023年11月30日的已发行MRP股票详情，包括估计的公允价值，载于下文。为披露目的，每个系列的TYG、NTG和TTP MRP股票的估计公允价值是通过对未来现金流进行折现的方式计算得出的，折现率等于相同到期日的当前美国国债利率，再加上1）最近发行的优先股利率与类似到期日的美国国债利率之间的利差，或2）如果最近没有发行优先股，AA企业融资债息与等期限美国国债利率的利差加上MRP股票固定利率与AA企业融资债息的利差。TYG、NTG和TTP MRP股票各系列的估计公允价值为公允价值层级内的第2级估值。

TYG：

截至2023年11月30日，TYG已获授权的优先股为65,000，000股，已发行的MRP股票为3,566，061股。TYG的MRP股票的清算价值为每股10.00美元，加上任何累计但未支付的分配，无论是否申报。MRP E股票和MRP F股票持有人有权每半年按固定利率获得现金利息支付，直至到期。TYG MRP股票未在任何交易所或自动报价系统上市。

	强制性				汇总清算		估计数
系列	赎回日期	固定费率	流通股		偏好		公允价值
E系列	2024年12月17日	4.34%		1,566,061	$	15,660,610	$	15,628,946
F系列	2026年12月17日	2.67%		2,000,000		20,000,000		18,269,563
				3,566,061	$	35,660,610	$	33,898,509

TYG的MRP股票在特定情况下可由TYG选择赎回，但需支付任何适用的补足金额。

NTG：

截至2023年11月30日，NTG的已授权优先股为10,000，000股，已发行的MRP股票为550,151股。NTG的MRP股票的清算价值为每股25.00美元，加上任何累计但未支付的分配，无论是否申报。NTG MRP股票持有人每季度有权获得固定利率的现金利息支付，直至到期。NTG MRP股票未在任何交易所或自动报价系统上市。

	强制性				汇总清算		估计数
系列	赎回日期	固定费率	流通股		偏好		公允价值
E系列	2024年12月13日	3.78%		153,939	$	3,848,475	$	3,761,355
F系列	2027年12月13日	4.07%		96,212		2,405,300		2,271,422
H系列	2027年12月17日	2.90%		300,000		7,500,000		6,763,234
				550,151	$	13,753,775	$	12,796,011

NTG的MRP股票在特定情况下可由NTG选择赎回，但需支付任何适用的补足金额。

2022年12月8日，NTG的D系列MRP股票，名义金额为384.8475万美元，固定利率为4.19%，到期全额支付。

2023年10月16日，NTG的G系列MRP股票，名义金额为211.6675万美元，固定利率为4.39%，到期全额支付。

TTP：

截至2023年11月30日，TTP已获授权的优先股为10,000，000股，已发行的MRP股票为244,000股。TTP的MRP股票的清算价值为每股25.00美元，加上任何累计但未支付的分配，无论是否申报。TTP MRP股票持有人有权按固定利率每季度获得现金利息支付，直至到期。TTP MRP股票未在任何交易所或自动报价系统上市。

强制性

汇总清算

估计数

系列

赎回日期

固定费率

流通股

偏好

公允价值

B系列

2024年12月13日

4.57%

244,000

6,100,000

6,166,565

TTP的MRP股票在某些情况下可根据TTP的选择赎回，但须支付任何适用的补足金额。

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财务报表附注（续）

11.信贷便利

下表显示了2022年12月1日至2023年11月30日期间使用该融资期间的关键条款、平均借款活动和利率，以及各基金信贷融资在2023年11月30日有效的本金余额和利率：

	TYG			NTG			TTP			新民主党			TPZ			TEAF
贷款银团代理		U.S. Bank，N.A。			美国银行，N.A。			The Bank of Nova Scotia			The Bank of Nova Scotia			The Bank of Nova Scotia			The Bank of Nova Scotia
设施类型		无担保、循环信贷额度			无担保、循环信贷额度			无担保、循环信贷额度			有担保、循环信贷额度			有担保、循环信贷额度			保证金贷款工具

借款能力	$	45,000,000		$	35,000,000		$	15,000,000		$	12,000,000		$	30,000,000		$	45,000,000
到期日		2025年6月12日			2025年6月12日			2023年12月27日			2023年12月27日			2023年12月27日			179天滚动常青
息率		1个月期限SOFR加1.35%			1个月期限SOFR加1.35%			简单SOFR加0.10%加1.30%			简单SOFR加0.10%加1.35%			简单SOFR加0.10%加1.25%			1个月期SOFR加0.1148%
非使用费		0.15%-0.25%	⁽¹⁾		0.15%-0.25%	⁽²⁾		0.00%-0.30%	⁽³⁾		0.15%-0.25%	⁽⁴⁾		0.15%-0.25%	⁽⁵⁾		0.20%	⁽⁷⁾

截至2023年11月30日止年度：
平均本金余额	$	18,692,000		$	13,229,000		$	8,015,000		$	7,298,000		$	24,931,000		$	29,282,000
平均利率		6.21	%		6.21	%		6.30	%		6.25	%		6.25	%		5.86	%

截至2023年11月30日：
未偿本金余额	$	7,300,000		$	10,600,000		$	5,900,000		$	8,800,000		$	24,600,000	⁽⁶⁾	$	24,000,000
息率		6.69	%		6.69	%		6.71	%		6.66	%		6.66	%		6.26	%

(1)	当未偿余额低于22,500，000美元时，非使用费按0.25%的费率分级，当未偿余额至少为22,500，000美元但低于31,500，000美元时按0.15%的费率分级。当未偿金额至少为31,500，000美元时，未偿余额将不受非使用费的限制。
(2)	当未偿余额低于17,500，000美元时，非使用费按0.25%的费率分级，当未偿余额至少为17,500，000美元但低于24,500，000美元时按0.15%的费率分级。当未偿金额至少为24,500，000美元时，未偿余额将不受非使用费的限制。
(3)	当未偿还金额至少为13,500，000美元时，非使用费为0.000%；当未偿还金额低于13,500，000美元且大于或等于10,500，000美元时，非使用费为0.15%；当未偿还金额低于10,500，000美元且大于或等于7,500，000美元时，非使用费为0.20%；当未偿还金额低于7,500，000美元时，非使用费为0.30%。
(4)	当未偿金额至少为9,000，000美元时，非使用费为0.15%，但当未偿金额低于9,000，000美元时，则为0.25%。（5）当未偿还金额至少为22,500，000美元时，非使用费为0.15%；当未偿还金额低于22,500，000美元时，非使用费为0.25%。
(6)	TPZ的信贷工具允许对全部或部分未偿余额固定利率。金额反映了2022年12月1日至2023年11月30日期间信贷额度的活动，包括截至2024年6月30日固定利率为3.34%的未偿本金余额中的15,000，000美元。
(7)	当未偿金额至少为31,500，000美元时，免收非使用费。

2023年6月12日，TYG对其信贷额度执行了修订。借调的经修订和重述的信贷协议将终止日期延长至2025年6月12日，将融资借贷能力降至45,000，000美元，并将参考利率改为1个月期限SOFR加135个基点（1.35%）。

2023年6月12日，NTG允许终止其现有的80,000，000美元的信贷协议并执行新的信贷协议。新执行的信贷协议的终止日期为2025年6月12日，将融资借贷能力降至35,000，000美元，参考利率为1个月期限SOFR加135个基点（1.35%）。

根据信贷和保证金便利的条款，这些基金必须保持1940年法案要求的资产覆盖率。如果一只基金未能维持所要求的覆盖面，它可能会被要求偿还一部分未偿余额，直到满足覆盖面要求为止。截至2023年11月30日，每只基金均符合融资条款。

12.衍生金融工具

这些基金已采用FASB会计准则编纂815、衍生品和套期保值（“ASC 815”）的披露规定。ASC 815要求加强对各基金使用和核算衍生工具的情况以及衍生工具对各基金经营业绩和财务状况的影响的披露。关于衍生工具公允价值和损益按合同类型的表格披露（例如，

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2023年年度报告| 2023年11月30日

财务报表附注（续）

利率合同、外汇合同、信贷合同等）的要求，并且在ASC 815下作为套期工具核算的衍生工具必须与不符合套期会计条件的衍生工具分开披露。即使这些基金可能使用衍生工具以试图实现经济对冲，但由于投资公司以公允价值对其衍生工具进行会计处理，并将任何公允价值变动记录在当期收益中，因此这些基金的衍生工具并未作为ASC 815下的对冲工具入账。

远期货币合约

TEAF可能会出于对冲或风险管理目的投资于衍生工具，以及出于短期目的，例如在将发行收益进行投资之前维持市场敞口或在不同资产类别之间过渡其投资组合。基金使用衍生工具可能会增加或减少基金可用于支付分配或利息的现金（视情况而定）。衍生品可能缺乏流动性，可能不成比例地增加损失，并对基金的业绩产生潜在的巨大负面影响。衍生交易，包括证券和证券指数期权以及本基金可能从事的其他交易（如远期货币交易、期货合约及其期权和总收益互换），可能会使本基金因股票价格的意外变动、股票波动水平、利率和外币汇率的变化以及本基金的证券持有量与衍生交易所依据的指数之间的不完善相关性而面临更大的本金损失风险。本基金还将面临与本基金订立的任何场外衍生品合约的交易对手有关的信用风险。

截至2023年11月30日，TEAF未持有远期货币合约。

利率互换合约

TYG可能会签订利率掉期合约，试图保护其免受因利率上升而导致的杠杆利息支出增加的影响。利率下降可能导致互换合约价值下降，从而可能导致TYG净资产下降。在利率互换合约达到预定终止时，存在无法获得替换交易的风险，或者替换条款不如到期交易时优惠的风险。此外，如果由于净资产下降到某个阈值以下或未能保持未偿债务清算价值的300%的要求的资产覆盖率，TYG被要求提前终止任何掉期合同，那么，除了赎回全部或部分未偿债务外，TYG可能被要求支付已终止掉期的任何未实现净贬值的金额。TYG将部分资产作为其利率掉期合约任何净负债金额的抵押品。

若交易对手未能按照利率掉期合约的条款履行义务，TYG可能会在利率掉期合约上面临信用风险。信用风险额度限于利率互换合约的净增值（如有），因为交易对手没有质押担保物。此外，如果利率掉期合约的交易对手违约，本基金将产生应收账款金额的损失，并且不会收到交易对手应支付的金额以抵消基金杠杆的利息支付。

截至2023年11月30日，TYG未持有利率互换合约。

书面认购期权

2022年12月1日-2023年11月30日期间TEAF书面期权合约交易情况如下：

	TEAF
	数量
	合同			溢价
截至2022年11月30日尚未行使的期权		—		$	—
写入的选项		18,057			337,356
期权已平仓*		(3,700	)		(23,075	)
已行使的期权		(4,817	)		(117,160	)
期权到期		(8,540	)		(163,096	)
截至2023年11月30日尚未行使的期权		1,000		$	34,025

*	关闭TEAF书面期权合同的总成本为135193美元，因此实现的净亏损为112118美元。

2022年12月1日至2023年11月30日期间无TYG、NTG、TTP和NDP的书面期权合约。截至2023年11月30日，TEAF持有1,000份书面期权合约。

下表列出衍生工具对截至2023年11月30日止年度营运报表的影响：

				净变化
				在未实现
		已实现净额		升值
未入账的衍生工具	收益（亏损）的位置	收益（亏损）		（折旧）
作为ASC 815下的套期保值工具	关于衍生品	衍生品		衍生品
TEAF：书面权益类看涨期权	期权	$	50,978	$	(12,781	)

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财务报表附注（续）

13.合并依据

截至2023年11月30日，TYG已承诺向Tortoise Holdco II，LLC提供总计5525.647万美元的股权融资，为TYG的全资投资公司。Tortoise Holdco II，LLC全资拥有TK NYS Solar Holdco，LLC，后者拥有并经营可再生能源资产。TK NYS Solar Holdco，LLC在2017年8月至2019年11月期间收购了商业和工业太阳能投资组合。TK NYS Solar Holdco，LLC的公允价值已扣除税收优惠。

TYG的综合投资明细表包括该基金及其子公司Tortoise Holdco II，LLC的投资组合持有量。所有公司间交易和余额均已消除。

截至2023年11月30日，TEAF已向TERMA Solar Holdco，LLC承诺投资63,839，819美元，该公司为TERMATEAF的全资投资。TEAF Solar Holdco，LLC全资拥有Renewable Holdco，LLC和Renewable Holdco I，LLC各自，后者拥有并经营可再生能源资产。TEAF Solar Holdco，LLC拥有Renewable Holdco II，LLC的多数合伙权益。Renewable Holdco，LLC和Renewable Holdco II，LLC对商业和工业太阳能投资组合的收购正在进行中。Renewable Holdco I，LLC于2019年9月收购了商业和工业太阳能投资组合。

截至2023年11月30日，TEAF已向TERMA Solar Holdco I，LLC提供了3770670美元，为TEAF的全资投资。TEAF Solar Holdco I，LLC已承诺通过私人票据向Saturn Solar Bermuda 1，Ltd.提供666.71万美元的债务融资。根据票据条款，Tortoise Solar Holdco I，LLC每月收到现金付款，年利率为10%。截至2023年11月30日，私人票据中的3,510，000美元已获得资助。

截至2023年11月30日，TEAF已向EF WWW Holdings，LLC.提供了9,600，000美元，为TEAF的全资投资。EF WWW Holdings，LLC已承诺通过优先有担保可转换票据向World Water Works，Inc.提供15,000，000美元的债务融资。承诺债务资金已于今日全部提取完毕。根据票据条款，TEAF每月按年利率10.50%收取现金付款。

TEAF的合并投资明细表包括本基金及其子公司TEAF Solar Holdco，LLC和TEAF Solar Holdco I，LLC的投资组合持仓。所有公司间交易和余额均已消除。

14.基金份额

要约收购

在截至2023年11月30日的财政年度内，Tortoise和封闭式基金董事会授权对TYG、NTG、TTP、NDP和TPZ进行有条件要约收购，据此，如果在指定计量期内其股票的交易价格较NAV的平均折让超过10%，则两只基金将提出以相当于要约到期日确定的98%的价格以现金购买最多5%的基金已发行普通股。2023年计量期于2023年7月31日结束，确定在各基金执行要约收购。

2023年计量期的要约收购金额如下所示。

基金	要约收购金额
TYG	最高可达其已发行普通股的5%或566,575
NTG	最多5%或268,042股其已发行普通股
TTP	最多不超过其已发行普通股的5%或105,819
新民主党	最多5%或87,684股已发行普通股
TPZ	最多5%或其已发行普通股的310,008

2023年11月7日，Tortoise公布了现金要约收购的最终结果，该要约于2023年10月2日开始，并于2023年11月1日到期。要约收购的最终结果如下表所示。

										流通股
	适当分享		股份			亲口粮		购买		生效后
基金	招标		已购买			因素*		价格* *		要约收购
TYG		5,300,271		566,575			0.1070650	$	33.04		10,764,933
NTG		2,873,273		268,032	⁽¹⁾		0.0934999	$	39.55		5,092,810
TTP		1,074,230		105,819			0.0985840	$	32.04		2,010,566
新民主党		1,012,489		87,684			0.0868390	$	34.85		1,666,014
TPZ		3,297,052		310,008			0.0941553	$	15.11		5,890,167

*	拟购买的股份数量除以适当投标的股份数量。因子进行四舍五入调整，避免零碎股买入。
**	等于截至2023年11月1日（要约收购期满之日）纽约证券交易所（NYSE）常规交易收盘时相关基金每股资产净值的98%。
(1)	NTG购买了268,032股，这是按比例分配后购买的最高股份数量，但不得超过其已发行普通股的5%。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

财务报表附注（续）

15.后续事件

TYG：

2023年12月18日，TYG的JJ系列票据，名义金额为6,453，333美元，固定利率为3.34%，到期全额支付。

2024年1月22日，TYG的T系列票据，名义金额为8,066，667美元，固定利率为4.16%，到期全额支付。

TYG已对截至财务报表出具日的后续事件进行了评估，并确定无需确认或披露的新增项目。

NTG：

NTG已对截至财务报表出具日的后续事件进行了评估，并确定无需确认或披露的新增项目。

TTP：

2023年12月27日，TTP对其现有信贷协议进行了修订，将终止日期延长至2024年12月23日。融资借贷能力仍为15,000，000美元，参考利率继续为简单SOFR加130个基点（1.30%）。

TTP对截至财务报表发布之日的后续事件进行了评估，并确定没有其他项目需要确认或披露。

新民主党：

2023年12月27日，NDP允许其现有的12,000，000美元信贷协议终止，并执行了一项新的保证金贷款协议。新执行的保证金贷款协议期限为179天滚动常青，融资借贷能力为12,000，000美元，参考利率为1个月期限SOFR加100个基点（1.00%）。

NDP对截至财务报表发布之日的后续事件进行了评估，并确定没有任何项目需要确认或披露。

TPZ：

2023年12月27日，TPZ允许其现有的30,000，000美元信贷协议终止，并执行了一项新的保证金贷款协议。新执行的保证金贷款协议期限为179天滚动常青，融资借贷能力为30,000，000美元，参考利率为1个月期限SOFR加100个基点（1.00%）。

2023年12月29日，TPZ支付了每股普通股0.105美元的分配，总额为618,468美元。其中，股息再投资总额达8007美元。

TPZ对截至财务报表发布之日的后续事件进行了评估，并确定没有额外的项目需要确认或披露。

TEAF：

2023年12月29日，TEAF进行了每股普通股0.09美元的分配，总计1214201美元。其中，股息再投资总额达24,317美元。

TEAF已对截至财务报表出具日的后续事件进行了评估，确定无需确认或披露的新增项目。

乌龟

独立注册会计师事务所的报告

致股东及董事会
Tortoise能源基础设施公司。
Tortoise Midstream Energy Fund, Inc.
Tortoise Pipeline & Energy Fund，Inc。
Tortoise Energy Independence Fund，Inc。
Tortoise Power and Energy Infrastructure Fund，Inc。
ECOFIN可持续和社会影响定期基金

对财务报表的意见

我们审计了随附的Tortoise能源基础设施公司和ECOFIN可持续和社会影响定期基金的合并资产负债表，包括截至2023年11月30日的投资合并附表，以及相关的合并经营报表、现金流量表和净资产变动表，以及下表及相关附注所示各期间的合并财务概要（统称“合并财务报表”）。我们还审计了随附的Tortoise中游能源 Fund，Inc.、Tortoise Pipeline & Energy Fund，Inc.、Tortoise Energy Independence Fund，Inc.、Tortoise Power and Energy Infrastructure Fund，Inc.（与Tortoise能源基础设施 Corp.和ECOFIN可持续和社会影响定期基金合称“基金”）的资产负债表，包括截至2023年11月30日的投资明细表，以及相关的经营报表、现金流量表、净资产变动表，以及下表及相关附注所示各期间的财务概要（合称，合并财务报表，简称“财务报表”）。我们认为，财务报表按照美国公认会计原则，在所有重大方面公允地反映了各基金截至2023年11月30日的财务状况或综合财务状况，以及下表所示各期间的经营业绩或综合业绩、现金流量、净资产变化和财务摘要。

	业务说明	变更声明
资金	和现金流	在净资产中	财务亮点
Tortoise能源基础设施公司。 Tortoise Midstream Energy Fund, Inc. Tortoise Pipeline & Energy Fund，Inc。 Tortoise Energy Independence Fund，Inc。 Tortoise Power and Energy Infrastructure Fund，Inc。	截至本年度 2023年11月30日	截至2023年11月30日止期间的两个年度各	截至2023年11月30日止期间的五年各
ECOFIN可持续和社会影响定期基金	截至本年度 2023年11月30日	截至2023年11月30日止期间的两个年度各	截至2023年11月30日止期间及2019年3月29日（开始营运）至2019年11月30日期间的四年各

意见依据

这些财务报表由基金管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对各基金的财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会（“PCAOB”）注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们必须在基金方面保持独立。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。这些基金不需要，我们也没有受聘对这些基金的财务报告内部控制进行审计。作为我们审计的一部分，我们被要求了解财务报告内部控制，但目的不是对各基金财务报告内部控制的有效性发表意见。因此，我们不表示这种意见。

我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的程序包括通过与托管人、经纪商等通信确认截至2023年11月30日拥有的证券；当未收到他人回复时，我们执行了其他审计程序。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

我们自2004年起担任一家或多家乌龟投资公司的审计师。

明尼苏达州明尼阿波利斯
2024年1月29日

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

公司高级职员和董事（未经审计）

2023年11月30日

	所担任的职务与公司，任期		数量投资组合基金综合体	其他公司公
	办公室和长度		监督	董事职位
姓名和年龄⁽¹⁾	服务时间⁽²⁾	过去五年主要职业	由董事⁽³⁾	举行
独立董事
Conrad S. Ciccotello （生于1960年）	自2003年起担任TYG I类董事、自2010年起担任NTG；自2012年起担任NDP II类董事、自2007年起担任TPZ II类董事；自2011年起担任TTP III类董事；自2019年起担任TEAF I类董事。	丹佛大学Reiman金融学院教授、主任（2017年起任教员）；提供经济、金融、管理咨询服务的Charles River Associates金融业务高级顾问（2020年5月起任）；乔治亚州立大学罗宾逊商学院风险管理和保险系副教授、主席、资产和财富管理项目主任（1999-2017年任教员）；乔治亚大学系统固定缴款退休计划投资顾问（2008-2017年）；曾任教员，宾夕法尼亚州立大学（1997-1999）；发表了多篇关于投资公司绩效和结构的学术和专业期刊文章，重点关注MLP。	7	CorEnergy基础设施信托公司；Peachtree Alternative Strategies Fund
Rand C. Berney （生于1955年）	自2014年起担任TTP I类董事；自2014年起担任TYG、NTG各届II类董事；自2014年起担任NDP、TPZ各届III类董事；自2019年起担任TEAF各届II类董事。	2012-2022年曾任堪萨斯州立大学工商管理学院驻校高管；2009年4月至2012年曾任康菲石油公司企业共享服务高级副总裁，2002年至2009年4月任康菲石油公司副总裁兼财务总监，1997年至2002年任菲利普斯石油公司副总裁兼财务总监；俄克拉荷马州注册会计师协会、财务执行协会、美国注册会计师协会、内部审计师协会和管理会计师协会成员。	6	无
Jennifer Paquette （生于1962年）	自2018年起担任TTP第一类董事；自2018年起担任TYG、NTG各届的第二类董事；自2018年起担任NDP、TPZ各届的第三类董事；自2019年起担任TEAF各届的第二类董事。	2017年退休；曾于2003年至2017年担任科罗拉多州公共雇员退休协会（“Colorado PERA”）首席投资官；曾于1999年至2003年和1995年至1996年在科罗拉多州PERA担任多个职位；曾于1991年至1994年担任Merrill Lynch，Pierce，Fenner & Smith副总裁机构客户主管；1987年至1991年担任Alliance Capital Management副总裁、投资组合经理和分析师；1985年至1987年担任Mitchell Hutchins Asset Management投资组合助理和助理。特许金融分析师（“CFA”）特许持有人。	6	无
Alexandra Herger （生于1957年）	自2015年起任NDP、TPZ各I类董事；自2015年起任TTP各II类董事；自2015年起任TYG、NTG各III类董事；自2019年起任TEAF各III类董事。	2014年退休；曾在退休前的2014年担任马拉松石油勘探临时副总裁；2008年至2014年担任马拉松石油国际勘探和新企业总监；2002年至2008年期间在壳牌勘探与生产公司担任多个职位；勘探地球物理学家协会、美国石油地质学家协会、休斯顿地质学会和东南亚石油勘探学会成员；自2010年起担任2010年领导德州/妇女资源基金会成员；Panoro Energy ASA董事，在奥斯陆证券交易所上市的国际独立石油和天然气公司；Tethys Oil（斯德哥尔摩）董事和PGS（奥斯陆）提名委员会成员。	6	无
感兴趣的董事⁽⁴⁾
H. Kevin Birzer （生于1959年）	自2012年起担任NDP第一类董事、TPZ董事会主席，自2007年起担任；自2011年起担任TTP第二类董事、董事会主席；自2003年起担任TYG第三类董事、董事会主席，自2010年起担任NTG第三类董事、董事会主席；自2019年起担任TEAF第三类董事、董事会主席。	顾问公司首席执行官；自2002年起担任顾问公司董事总经理和顾问公司投资委员会成员。自1988年起获得CFA认定。	6	无

(1)	每位董事和高级职员的地址是6363 College Boulevard，Suite 100A，Overland Park，Kansas 66211。
(2)	按类别划分的董事任期结束年份如下：

	TYG	NTG	TTP	新民主党	TPZ	TEAF
I类	2023	2023	2024	2025	2025	2023
二类	2024	2024	2025	2023	2023	2024
第三类	2025	2025	2023	2024	2024	2025

(3)	这一数字包括TYG、NTG、TTP、NDP、TPZ和TEAF。对于Ciccotello先生来说，这个数字还包括Ecofin Tax-Advantaged Social Impact Fund，Inc.（“TSIFX”）。顾问担任投资顾问的有TYG、NTG、TTP、NDP、TPZ、TEAF及TSIFX。
(4)	由于他们各自在顾问或其附属机构中担任职务，这些人被视为1940年法案含义内的“利害关系人”。

乌龟

公司高级职员和董事（未经审计）（续）

2023年11月30日

	所担任的职务与公司，任期		数量投资组合基金综合体	其他公公司董事职位
	办公室和长度		监督	由
姓名和年龄⁽¹⁾	服务时间⁽²⁾	过去五年主要职业	由董事	军官
感兴趣的官员⁽³⁾
P. Bradley Adams （生于1960年）	自2015年6月30日起担任TYG、NTG、TPZ、TTP及NDP的首席执行官；自2017年5月18日至2021年7月14日期间担任TYG、NTG、TPZ、TTP及NDP各自的首席财务官兼司库；自2010年至2015年6月30日期间担任NTG的首席财务官首席财务官，自2011年至2015年6月30日期间担任TYG及TPZ各自的首席财务官，自TTP及NDP各自成立至2015年6月30日期间担任首席财务官；自2018年11月5日起担任TEAF的首席执行官，自2018年11月5日至2021年7月14日期间担任TEAF的首席财务官兼司库。	自2013年1月起担任顾问董事总经理；自2018年2月起担任ECOFIN Tax-Exempt Private Credit Fund，Inc.（原ECOFIN Tax-Advantaged Social Impact Fund，Inc.（“TSIFX”））首席执行官；自2018年2月至2021年5月担任TSIFX首席财务官。	不适用	无
Matthew G.P. Sallee （1978年出生）	自2015年6月30日起担任TYG、NTG总裁。	自2014年1月起担任顾问公司董事总经理，自2015年6月30日起担任顾问公司投资委员会成员；自2019年2月起担任顾问公司高级投资组合经理；自2013年7月至2019年1月担任顾问公司投资组合经理；自2009年起担任CFA职务。	不适用	无
Brian A. Kessens （1975年出生）	自2015年6月30日起担任TTP和TPZ总裁。	自2015年1月起担任顾问公司董事总经理，自2015年6月30日起担任顾问公司投资委员会成员；自2019年2月起担任顾问公司高级投资组合经理；自2013年7月至2019年1月担任顾问公司投资组合经理；自2006年起担任CFA职务。	不适用	无
Robert J. Thummel, Jr.（1972年出生）	自2015年6月30日起担任新民主党总统。	自2014年1月起担任顾问董事总经理，自2015年6月30日起担任顾问投资委员会成员；自2019年2月起担任顾问高级投资组合经理；自2013年7月至2019年1月担任顾问投资组合经理。	不适用	无
凯特·摩尔（1987年出生）	自2022年8月9日起担任TEAF总裁；自2021年4月起担任TSIFX总裁。	自2021年3月29日起担任TortoiseECoin董事总经理；自2023年3月1日起担任TortoiseECoin首席运营官；自2021年3月29日至2023年3月1日担任TortoiseEcofin首席开发官；自2020年9月至2021年3月担任董事–顾问公司产品开发主管；自2019年7月至2020年8月担任董事–顾问公司战略投资集团；自2018年6月至2019年6月担任顾问公司战略投资集团副总裁；曾于2009年7月至2018年6月在Tradebot Systems，Inc.担任多个职务，包括最近担任高级股票交易员和Tradebot Ventures董事。	不适用	无
Shobana Gopal （生于1962年）	自2015年6月30日起担任TYG、NTG、TPZ、TTP和NDP副总裁，自2018年11月5日起担任TEAF副总裁。	董事总经理–自2021年7月起担任顾问税务；2013年1月至2021年7月担任顾问税务董事；2006年9月至2012年12月担任顾问税务分析师；自2018年2月起担任TSIFX副总裁。	不适用	无

Courtney Gengler （1986年出生）	自2021年7月14日起担任TYG、NTG、TPZ、TTP、NDP和TEAF各自的首席财务官和司库；自2020年6月16日至2021年7月14日担任TYG、NTG、TPZ、TTP、NDP和TEAF各自的副总裁；自2017年5月18日起担任TYG、NTG、TPZ、TTP和NDP各自的助理司库，自TEAF成立以来担任。	董事总经理–自2021年7月起担任顾问的财务业务；董事–自2020年1月至2021年7月担任顾问的财务业务；副总裁– 2017年至2020年担任会计和财务报告；自2021年5月起担任TSIFX首席财务官和财务主管；曾于2015年5月至2017年3月在AdKnowledge担任多个职务，包括最近担任会计和财务报告经理。	不适用	无
肖恩·威克利夫（1989年出生）	自2021年7月14日起分别担任TYG、NTG、TPZ、TTP、NDP和TEAF的副总裁兼助理财务主管；	副总裁–自2021年1月起担任顾问的财务运营；2020年1月至2021年1月担任顾问的高级财务运营分析师；2016年12月至2020年1月担任顾问的财务运营分析师；2015年11月至2016年12月担任顾问的初级财务运营分析师。	不适用	无
Diane Bono （1958年出生）	自2006年起担任TYG首席合规官，自成立以来担任NTG、TPZ、TTP和NDP及TEAF各自的首席合规官；自2013年5月起担任TYG、NTG、TPZ、TTP和NDP秘书，自2018年11月5日起担任TEAF秘书。	自2018年1月起担任顾问公司董事总经理；自2006年6月起担任顾问公司首席合规官；自2018年2月起担任TSIFX公司首席合规官兼秘书。	不适用	无

(1)	每位董事和高级职员的地址是6363 College Boulevard，Suite 100A，Overland Park，Kansas 66211。
(2)	官员每年选举一次。
(3)	由于他们各自在顾问或其附属机构中担任职务，这些人被视为1940年法案含义内的“利害关系人”。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

附加信息（未经审计）

致股东的通知

对于没有2023年11月30日纳税年度结束的股东，本通知仅供参考。对于2023年11月30日纳税年度结束的股东，请咨询您的税务顾问，了解本通知的针对性。对于截至2023年11月30日的财政年度，各基金就该年度支付的分配指定以下项目。

常见分布
	资本回报分配			长期资本收益分配⁽¹⁾			普通收入分配			合计分配			排位赛股息⁽²⁾			符合企业资格股息rec。扣除⁽³⁾
TYG		42.07	%		0.00	%		57.93	%		100.00	%		69.58	%		69.58	%
NTG		46.63	%		0.00	%		53.37	%		100.00	%		86.15	%		66.05	%
TTP		77.51	%		0.00	%		22.49	%		100.00	%		100.00	%		82.04	%
新民主党		70.36	%		0.00	%		29.64	%		100.00	%		100.00	%		100.00	%
TPZ		51.00	%		0.00	%		49.00	%		100.00	%		31.96	%		25.06	%
TEAF		67.26	%		0.00	%		32.74	%		100.00	%		95.70	%		33.24	%

优选分布
	资本回报分配			长期资本收益分配⁽¹⁾			普通收入分配			合计分配			排位赛股息⁽²⁾			符合企业资格股息rec。扣除⁽³⁾
TYG		0.00	%		0.00	%		100.00	%		100.00	%		69.58	%		69.58	%
NTG		0.00	%		0.00	%		100.00	%		100.00	%		86.15	%		66.05	%
TTP		0.00	%		0.00	%		100.00	%		100.00	%		100.00	%		82.04	%

(1)	本基金根据IRC代码Sec.852（b）（3）（c）指定长期资本收益分配。根据纳税人的应纳税所得额，长期资本利得税率是可变的。
(2)	表示如果股东满足持有期要求，应按资本利得税率征税的普通收入分配部分。
(3)	表示普通收入分配中符合“收到的公司股息扣除”条件的部分。

股东代理投票结果

各基金年度股东大会于2023年7月11日召开。各基金在会上审议的事项，连同与这些事项有关的实际投票制表如下：

1.	对所有公司：选举以下个人为基金董事，任期三年，直至其继任者正式当选合格为止。

	TYG		NTG		TTP		新民主党		TPZ		TEAF
康拉德·西科特洛
肯定		8,880,588		4,308,279		1,624,068		1,064,674		4,295,824		11,133,346
扣留		202,694		145,501		61,016		500,942		373,443		396,239
合计		9,083,282		4,453,780		1,685,084		1,565,616		4,669,267		11,529,585

Rand C. Berney和Jennifer Paquette继续担任董事，任期至2024年年度股东大会召开之日止。H. Kevin Birzer和Alexandra A. Herger继续担任董事，任期至2025年年度股东大会召开之日止。

2.	对所有公司：批准选择安永会计师事务所作为截至2023年11月30日止财政年度的独立注册公共会计师事务所。

	TYG		NTG		TTP		新民主党		TPZ		TEAF
肯定		8,978,224		4,389,018		1,630,856		1,304,774		4,375,846		11,430,404
反对		56,565		41,893		43,943		257,126		222,682		28,783
弃权		48,493		22,869		10,285		3,716		70,739		70,398
合计		9,083,282		4,453,780		1,685,084		1,565,616		4,669,267		11,529,585

董事及高级人员薪酬

这些基金不赔偿1940年法案第2（a）（19）节所定义的“利害关系人”的任何董事，也不赔偿其任何高级职员。2022年12月1日至2023年11月30日期间，基金支付给独立董事的薪酬总额如下：

TYG				NTG				TTP				新民主党				TPZ				TEAF
$	86,000			$	86,000			$	66,000			$	66,000			$	86,000			$	86,000

这些基金没有向其任何董事或高级管理人员支付任何特别报酬。

乌龟

补充资料（未经审计）（续）

前瞻性陈述

本报告包含经修订的1933年法案和1934年证券交易法含义内的“前瞻性陈述”。就其性质而言，所有前瞻性陈述都涉及风险和不确定性，实际结果可能与前瞻性陈述所设想的结果存在重大差异。可能对每只基金的实际业绩产生重大影响的几个因素是其持有的投资组合的表现、美国和国际金融、石油和其他市场的状况、每只基金的股票在公开市场的交易价格以及提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中讨论的其他因素。

代理投票政策

股东（i）可根据要求，免费拨打（913）981-1020或免费拨打（866）362-9331并在或通过顾问网站www.tortoiseecofin.com上或通过或通过顾问网站www.sec.gov向股东（i）免费提供有关每只基金用于确定如何对与基金拥有的投资组合证券相关的代理进行投票的政策和程序的说明，以及有关每只基金如何对截至2023年6月30日的12个月期间内与证券组合相关的代理进行投票的信息；以及（ii）SEC网站www.sec.gov上的信息。

表格N-PORT

各基金在表格N-PORT的F部分向SEC提交其每个财政年度第一季度和第三季度的完整投资组合持有量时间表。每个基金的表格N-PORT的F部分可根据要求免费获得，请致电顾问（866）362-9331或访问SEC网站www.sec.gov。

每个基金的N-PORT也可通过顾问网站www.tortoiseecofin.com获得。

附加信息声明

附加信息声明（“SAI”）包括有关各基金董事的附加信息，可通过致电（866）362-9331或访问SEC网站www.sec.gov向顾问索取，免费获取。

认证

各基金首席执行官已按照《纽交所上市公司手册》第303A.12（a）节的要求，向纽交所提交了年度CEO认证。

每家基金都向SEC提交了文件，作为其最近提交的N-CSR表格的证据，这是《萨班斯-奥克斯利法案》第302条要求的首席执行官和首席财务官的认证。

隐私政策

为开展业务，各基金收集并保存有关其在册股东交易各基金证券份额的某些非公开个人信息。这些信息包括股东的地址、纳税身份证明或社会安全号码、股份余额和分配选举。我们不收集或维护有关我们证券的股份余额被银行或经纪商等金融机构以“街道名称”持有的股东的个人信息。

除非处理交易、服务账户或法律另有许可，否则我们不会向第三方披露有关您、基金的其他股东或基金的前股东的任何非公开个人信息。

为了在内部保护您的个人信息，我们限制那些需要知道该信息的员工访问有关基金股东的非公开个人信息，以便为我们的股东提供服务。我们还维护某些其他保护措施，以保护您的非公开个人信息。

回购披露

特此根据1940年法案第23（c）节发出通知，各基金可不时在公开市场购买其普通股的份额。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

自动股息再投资

NTG、TTP、NDP和TPZ各自有一个自动股息再投资计划，TYG有一个自动股息再投资和现金购买计划（每个，一个“计划”）。每一项计划都允许参与的普通股股东将分配再投资，包括股息、资本收益和资本回报再投资于基金普通股的额外份额，而TYG的计划还允许TYG普通股的注册持有人根据TYG的计划，每月进行可选的现金投资。

如果股东的份额直接在基金登记或在参与基金计划的券商登记，则所有分配自动由代理人为股东再投资于基金普通股的额外份额（除非股东不符合资格或另有选择）。持股券商账户参与该计划的股东，可能无法将股份转让给其他券商，继续参与该计划。选择不参与该计划的股东将收到由作为股息支付代理的ComputerShare直接邮寄给记录在案的股东（或者，如果股份以街道或其他代名人的名义持有，则再寄给该代名人）的支票支付的所有以现金支付的分配。须缴税的分派（如有），不论股份是否再投资，均须课税。

根据TYG计划下的现金购买选择权进行的任何单笔投资金额必须至少为100美元，并且每月不得超过5000美元，除非已批准豁免请求。豁免请求应致电1-866-362-9331向TYG提出，并且TYG拥有授予任何请求的豁免的唯一酌情权。可选择的现金投资可通过个人支票、自动或电子银行账户转账或通过在线访问www.computershare.com交付给代理人。TYG保留拒绝任何采购订单的权利。持有street或其他代名人名下股份的股东，如想参与可选现金投资，应联系其经纪人、银行或其他代名人，并按照他们的指示行事。没有义务在任何时候进行可选的现金投资，这类投资的金额可能会因时而异。可选现金投资必须由代理人在不迟于每月投资日期（“付款日期”）前两个工作日收到，以便根据TYG的计划在下一个购买日期购买普通股。经代理人至少在购买日期前两个工作日收到参与者的书面请求，可取消或退还预定的可选现金购买。参与者将无法指示代理在特定时间或特定价格购买普通股。

如果在分配支付日，或者，对于TYG，在可选现金投资的购买日，每股普通股的资产净值等于或低于每股普通股的市场价格加上估计的经纪佣金，本基金将向参与者增发普通股份额。股份数量将按每股资产净值或市价的95%两者中的较大者确定。否则，股份一般将由代理人在缴款日或购买日之后尽快在公开市场上购买，但在任何情况下不得迟于该日期之后的30天，除非为遵守适用法律所必需。对于本基金直接发行的股票，不存在因以股票或现金支付的分配而产生的经纪费用，对于TYG，则不存在因可选现金投资而产生的分配费用。然而，每个参与者将按比例支付与分配再投资或可选现金投资相关的代理公开市场购买所产生的经纪佣金份额。如果参与者选择让代理出售部分或全部普通股并汇出收益，该参与者将被收取15.00美元的交易费，外加他或她按比例分享的所售股票的经纪佣金。

参与完全是自愿的。股东可以选择不参与该计划，并且可以随时终止或恢复参与，而不会受到处罚，方法是以书面、电话或互联网方式向计划代理人ComputerShare发出通知，地址如下。如果在此记录日期之前收到通知，则此种终止将对特定分配有效。

有关该计划的更多信息可通过写信给Computershare Trust Company，N.A，P.O. Box 30170，College Station，TX 77842-3170获得。您也可以通过电话（800）426-5523与Computershare联系，或访问他们的网站：www.computershare.com。

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补充资料（未经审计）（续）

批准所有基金的投资顾问协议及TEAF的次级顾问协议

在批准续签TYG、NTG、TPZ、TTP、NDP和TEAF各自于2023年的投资顾问协议，以及顾问与ECOFin Advisors Limited（“分顾问”）就TEAF签订的投资分顾问协议（“TEAF投资分顾问协议”）时，非基金“利害关系人”（定义见1940年投资公司法）的董事（“独立董事”）要求并从顾问收到有关基金的大量数据和信息以及顾问根据投资顾问协议向其提供的服务，包括来自独立第三方来源的信息，关于彼等于评估时所考虑的因素，以及就TEAF而言，有关分顾问根据TEAF投资分顾问协议提供的服务的资料。在独立董事就《投资顾问协议》和《TEAF投资分顾问协议》进行表决通过前，独立董事在执行会议期间会见了独立法律顾问，并就协议及相关信息进行了讨论。

为每只基金考虑的因素

董事会，包括独立董事，审议并评估了顾问提供的所有信息。包括独立董事在内的董事会没有认定任何单一因素具有全局性或控制性，个别董事可能将不同程度的重要性归因于不同的因素。在决定续签该基金的协议时，董事会，包括独立董事的决定是基于以下因素。

所提供服务的性质、范围和质量。董事会审议了有关顾问、副顾问以及主要负责基金投资组合管理的个人的历史、资格和背景的信息。此外，董事会还审议了专门用于研究和分析基金实际和潜在投资的资源的质量和范围，包括顾问和副顾问使用的研究和决策过程，以及风险监督和为寻求实现遵守基金的投资目标、政策和限制以及满足监管要求而采取的方法。此外，董事会还考虑了顾问和分顾问人员的质量和深度（包括所涉及的投资组合经理和研究分析师的数量和口径，以及致力于基金的投资、会计、交易、客户服务和合规团队的规模和经验），以及其他顾问和分顾问资源、顾问关联公司的使用情况，以及在能源公司、MLP市场和融资（包括私人融资）方面的特定专业知识。

除咨询服务外，联委会还审议了向基金提供的行政和其他非投资咨询服务的质量。顾问向基金提供某些服务（除了第三方向基金提供的任何此类服务）以及基金运营所需的高级职员和其他人员。特别是，顾问向基金提供以下行政服务，其中包括：（i）准备披露文件，例如定期股东报告和招股说明书以及与公开发售有关的额外信息声明；（ii）与分析师沟通，以支持对基金的二级市场分析；（iii）监督日常会计和定价；（iv）准备定期向监管机构和证券交易所提交的文件；（v）监督和协调其他服务提供商的活动，包括与TEAF有关的活动，附属分顾问；（vi）组织董事会会议并为此类董事会会议准备材料；（vii）提供合规支持；（viii）提供分析和其他支持，以协助董事会审议战略问题；（ix）负责处理杠杆目标；（x）为基金运营提供其他行政服务，例如新闻稿、概况介绍、季度能源市场更新和播客，以及教育材料、杠杆融资、税务报告、税务管理、履行监管备案要求和投资者关系服务。

委员会还审查了从顾问和基金首席合规官（“CCO”）收到的有关根据1940年法案制定的合规政策和程序及其对基金的适用性的信息，包括基金的Code of Ethics。

包括独立董事在内的董事会得出结论认为，该基金的性质和顾问在能源基础设施方面的专业知识，包括在TYG和NTG各自的MLP的利基市场，TTP、NDP和TPZ各自的能源市场，以及与TEAF相关的必要资产部门，以及顾问提供的服务的性质、范围和质量，此外，就TEAF而言，分顾问对基金而言，使顾问具备担任顾问的资格，而就TEAF而言，副顾问有资格担任副顾问。独立董事认识到顾问对长期投资期限的承诺与基金的投资策略有很好的相关性。

基金与顾问的投资表现、拟提供服务的成本及顾问与其附属公司从关系中实现的利润，以及费用比较。董事会审查和评估了有关基金业绩和其他顾问账户（包括其他投资公司）业绩的信息，以及有关业绩期间市场性质的信息，特别关注能源基础设施股票，包括面向TYG的中游、公用事业和可再生能源，面向NTG和TTP各自的中游股权，面向NDP的能源公司，面向TPZ的电力和能源基础设施，以及与TEAF相关的必要资产部门。董事会考虑了该基金在以下期间与同业基金对比的投资业绩：对于TYG、NTG、TTP、NDP和TPZ各为一年、三年、十年和自成立以来，对于TEAF各为一年、三年和自成立以来，对于2021、2022和2023财年年初至今，对于TYG、NTG、TTP、NDP、TPZ和TEAF各为2021、2022和2023财年，以及针对专门行业（包括TPZ的行业指数定制综合（“定制综合”）和更一般的基金同期市场指数。董事会还考虑了高级管理层和投资组合经理对与同行和/或行业市场指数（如适用）相比任何超额表现或表现不佳的原因的分析。董事会注意到，就相关期间而言，基于资产净值：三年内TYG的表现优于同业中位数

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2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

期、2021年和2022年，其他期间均跑输同业中位数。TYG跑输除2021年以外的2个专业板块市场指数和1个专业指数除1年期表现符合及3年期和2022年跑赢指数外，跑输除3年期、2021和2022年跑赢该指数的一般市场指数。每期NTG、TTP均跑输同业中位数。NTG和TTP在除一年期和2021年外的所有期间均跑输专业板块市场指数和一般市场指数，在3年期和2022年分别跑赢1个专业指数和广义市场指数。NDP在2021年和2022年的一年和三年期间的表现优于同行，在五年、10年和自成立以来的期间以及截至2023财年期间的表现低于同行。NDP的表现逊于除一年期和2021年以外的专业部门市场指数和一般市场指数，而对于一般市场指数的三年期和2022年，其表现优于这些指数，并与截至2023财年期间的专业部门市场指数表现一致。TPZ在2021年的表现与同行的中位数一致，在一年和三年期间、2022年和2023财年年初至今的表现优于同行的中位数，在其他期间表现不佳。TPZ在2021年和2022年的一年和三年期间跑赢了定制综合指数，在自成立以来的五年、10年和2023财年年初至今期间跑输了定制综合指数，并且在除一年和三年期间以及跑赢指数的2022年之外的所有期间都跑输了一般市场指数。TEAF在一年期和三年期以及2022年期间的表现优于同行的中位数，在自成立以来、2021年以及2023财年迄今期间的表现低于中位数。TEAF在1年期和2021年跑赢专业行业市场指数，在成立以来和2022年跑输专业行业市场指数，在3年期和2023财年至今期间表现与指数一致，在除跑赢指数的1年期和2022年期外的所有适用期间均跑输一般市场指数。董事会注意到，就有关期间而言，基于市价，除三年期（2021年及2022年）跑赢同业中位数外，TYG的表现均逊于同业中位数。NTG、TTP各期均跑输同业中位数。NDP在2021年和2022年的一年和三年期间表现优于同行，在其余期间表现不佳。TPZ在1年和3年期间、2021、2022和2023财年年初至今期间的表现优于同行的中位数，在其余期间的表现低于同行的中位数。跑输同业公司自成立以来、2021年和2023财年年初至今的业绩中位数，跑赢同业公司1年和3年期以及2022年的业绩中位数。对于TPZ，董事会注意到缺乏与该基金具有类似策略的同行和行业市场指数，并且还考虑到了自定义复合以更好地反映该基金的策略。顾问认为，相对于适用于TPZ的定制组合的业绩是该基金的适当业绩指标。董事会还注意到，与基金及其同业形成对比的是，TPZ和行业市场指数的定制综合指数为预费用，而行业市场指数为税前应计项目，类似于TYG和NTG，但与其MLP同业形成对比。董事会还注意到整个同行在分配和杠杆策略方面的差异，包括该基金对可持续分配和杠杆策略的关注，并考虑到股东在追求其投资目标和目的时，可能根据声誉和顾问的投资风格、长期理念和战略购买了他们的股票。董事会还考虑了与顾问就基金的各种举措进行的讨论，包括顾问继续提供售后支持的计划以及投资者关于近期市场价格表现的沟通。根据他们的审查，并考虑到2023年的市场状况和波动性，包括独立董事在内的董事会得出结论，基于该基金的策略，并与专注于上述适用行业的其他封闭式基金相比，该基金的表现是合理的。

顾问提供了有关其向基金提供服务的成本、管理基金的盈利能力、总体盈利能力以及财务状况的详细信息。董事会审查了用于编制这一财务信息的方法。考虑有关顾问的这些财务信息是为了评估顾问的财务状况、其根据投资咨询协议继续提供服务的能力以及当前管理费的合理性，并在可能的情况下与其他更专业的投资顾问进行了比较评估。

董事会审议并评估了有关向顾问建议的其他投资公司收取的费用和向其提供的服务（包括任何费用减免或偿还安排以及任何费用偿还安排的影响）以及向独立机构账户和顾问管理的其他账户收取的费用的信息。向董事会提供的信息讨论了向基金和顾问的其他非封闭式基金客户提供的服务范围的重大差异。董事会根据在管理这些其他类型客户方面提供的不同服务考虑了费用比较。董事会考虑并评估了将基金的合同约定年度管理费和总体费用与具有类似投资目标和策略的可比封闭式基金的同行组（包括其他MLP或能源投资公司（视基金情况而定）进行比较的信息，以及就TEAF与一组具有多策略的可比基金（包括对私人投资的重大分配以及结构为定期基金的基金）进行比较的信息，在每种情况下均由顾问确定。董事会还考虑了顾问向其他乌龟基金收取的管理费（基于管理的资产总额），与TEAF的管理费相比。董事会注意到，TEAF支付的管理费高于其他乌龟基金支付的管理费，但顾问获悉，在管理诸如TEAF等多策略定义期限基金时，还存在额外的投资组合管理挑战。董事会审议了该顾问与TEAF分顾问的关联关系，以及该顾问对分顾问运营的深入了解，以及该顾问对分顾问的监督。董事会亦认为，向副顾问支付的次级顾问费由顾问支付，而TEAF并无就副顾问的服务产生额外开支。鉴于符合同行群体标准的管理人员和基金的专业化范围以及缺乏可靠、一致的第三方数据，顾问认为聘请独立第三方的服务来准备同行群体分析并无益处，包括独立董事在内的董事会同意这一做法。顾问提供了关于确定同行群体所用方法的信息。

乌龟

补充资料（未经审计）（续）

包括独立董事在内的董事会认为，鉴于根据投资顾问协议提供服务的性质、范围和质量，基金根据投资顾问协议支付的费用（包括管理费）和开支以及基金的运营费用比率是合理的，并且与顾问向可比基金收取的费用相比，此类费用和开支是合理的。董事会（包括独立董事）的结论是，鉴于根据TEAF分咨询协议提供服务的性质、范围和质量，根据TEAF分咨询协议向分顾问支付的顾问费用是合理的。

规模经济。董事会审议了顾问提供的信息，这些信息涉及是否会随着基金的增长而实现规模经济，以及费用水平是否反映了任何有利于基金股东的规模经济。包括独立董事在内的董事会得出的结论是，规模经济难以整体衡量和预测。因此，审计委员会审查了其他信息，例如顾问的一般年度盈利能力、其管理基金的盈利能力以及非顾问管理的竞争性基金在一系列资产规模上的费用。包括独立董事在内的董事会得出结论，顾问正在通过其收费结构和通过对其业务资源的再投资来适当分享任何规模经济，以向股东提供额外的内容和服务。

顾问派生的抵押品利益。董事会审查了顾问提供的有关其因与基金的关系而获得的附带利益的信息。包括独立董事在内的董事会得出结论，顾问一般不会直接利用基金或股东信息在其他业务领域产生利润，因此不会从中获得任何重大的附带利益。

关于他们批准继续投资咨询协议的审议，董事会没有考虑顾问可能从顾问通过软美元安排与经纪人的关系中获得的好处，因为顾问在向基金提供咨询服务时没有采用任何第三方软美元安排。顾问接收来自其代表客户进行交易的一些经纪人的不请自来的研究，但是，顾问与这些经纪人没有关于接收研究以换取佣金的安排或谅解。顾问在选择经纪商执行基金交易时不会考虑这项研究，也不会对不请自来的研究给予特定的价值，也不会试图估计和分配客户之间的相对成本或收益。

董事的结论

包括独立董事在内的董事会得出结论认为，在是否批准投资顾问协议以及就TEAF而言是否批准TEAF次级咨询协议方面，所审查的任何单一因素均不能作为主要决定性因素。如上所述，该过程仅描述了董事会审议的最重要因素，但不是所有事项。根据董事会认为对行使其合理的商业判断及其对上述所有因素的评估所必需的信息，并经讨论并在独立于顾问的法律顾问的意见的协助下，独立董事确定，在其考虑的所有其他因素的背景下，每一因素均有利于批准投资顾问协议，而就TEAF而言，则有利于批准TEAF次级咨询协议。注意到，包括独立董事在内的董事会认为，批准投资顾问协议以及就TEAF而言的TEAF分咨询协议符合基金及其股东的最佳利益。董事会，以及单独的全体独立董事，因此一致认为，基金与顾问之间的投资顾问协议以及就TEAF而言，顾问与分顾问之间的TEAF分顾问协议，结合所提供的服务，是公平合理的，应予续签。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

基金投资目标、政策及风险

上一财政年度的变动

在各基金最近一个财政年度内，本基金的投资目标或政策没有发生未经股东批准的重大变化，或与投资于本基金相关的主要风险因素没有发生重大变化。

投资目标和政策

Tortoise Energy Infrastructure Corporation（TYG）

TYG的投资目标是寻求高水平的总回报，重点是支付给股东的当前分配。在正常情况下，TYG至少将其总投资的90%（定义为在其投资明细表中报告为总投资的所有投资的价值）投资于能源基础设施公司的证券。能源基础设施公司从事运输、加工、储存、分销或销售天然气、天然气液体、煤炭、原油或精炼石油产品的业务，或勘探、开发、管理或生产此类商品。此外，能源基础设施还包括可再生能源和发电、运输和分配电力的电力基础设施公司。

作为一家受监管的投资公司，TYG最多可将其总资产的25%投资于MLP。TYG最多可将其总投资的30%投资于受限制证券，主要是通过直接配售。受此政策约束，TYG可以不受限制地投资于非流动性证券。TYG可购买的受限制证券类型包括民营能源基础设施公司证券和公开上市的能源基础设施公司非公开发行证券。受限制的证券，无论是由上市公司还是私营公司发行，通常被认为缺乏流动性。TYG对没有任何公开交易的股票或单位的私营公司的所有投资的总和限制在其投资总额的5%。

TYG最多可将其总投资的25%投资于能源基础设施公司的债务证券，包括某些评级低于投资级的证券（“垃圾债券”）。低于投资级的债务证券在购买时将至少获得穆迪的B3级评级，并至少获得标普的B-级评级，或者被另一统计评级机构给予可比评级，或者如果未获得评级，则被顾问确定为具有可比质量。

TYG不会将超过其总投资的10%投资于单一发行人或从事卖空。TYG可能会写入备兑看涨期权，最高可达其总投资的10%。上述这些投资限制在购买时适用，TYG将不会因为市值波动而被要求减仓。

TYG可能会更改这些非基本投资政策，而无需股东批准，并将向股东提供重大变化的通知（包括通过股东报告发出的通知）；但前提是，将至少90%的TYG总投资投资投资于能源基础设施公司的政策的更改需要至少提前60天向股东发出书面通知。

TYG可能会写入备兑看涨期权，最高可达其总投资的10%。

在不利的市场或经济条件下，TYG最多可将其总投资的100%投资于由美国政府或其工具或机构发行或担保的证券、短期债务证券、存单、银行承兑汇票和其他银行债务、评级机构评为最高类别的商业票据或顾问认为符合防御态势的其他流动性固定收益证券（统称“短期证券”），或可能持有现金。如果TYG出于防御目的投资于短期证券或现金，则此类投资与TYG的投资目标不一致，并可能导致其无法实现。

TYG还可以将任何发行收益投资于短期证券或现金待定投资，以满足营运资金需求，包括但不限于与某些投资技术有关的抵押品、在分配支付之前持有准备金以及促进费用支付和交易结算。此类证券的收益率可能低于能源基础设施公司的收益率或评级较低的固定收益证券的收益率。

杠杆。TYG的政策是使用平均占其总资产25%的金额的杠杆。TYG会考虑杠杆发生时的市场状况，并持续监控与1940年法案要求和财务契约相关的资产覆盖率。杠杆率占总资产的百分比将根据市场情况而有所不同，但通常在20%-30 %之间。

TYG可能仅将利率交易用于套期保值目的，试图降低其杠杆资本结构产生的利率风险。TYG并不打算对冲其所持投资组合的利率风险。据此，如果没有突出的杠杆，TYG目前预计不会从事利率交易。TYG可能用于对冲目的的利率交易可能会使其面临某些不同于其持有的投资组合相关风险的风险。

乌龟

补充资料（未经审计）（续）

Tortoise Midstream Energy Fund, Inc.（“NTG”）

NTG的投资目标是为股东提供高水平的总回报，重点是支付给股东的当前分配。NTG主要投资于拥有和运营管道和能源相关物流基础设施资产网络的中游能源实体，重点是那些运输、收集、加工和储存天然气和天然气液体（NGLs）的资产。NTG针对的是中游能源实体，包括受益于美国天然气生产和全球消费扩张、直接大宗商品敞口有限的主要有限合伙企业（MLP）。通常情况下，NTG将至少80%的总投资投资于能源基础设施领域的中游能源实体的权益类证券，包括MLP，并将至少50%的总投资投资于天然气基础设施实体的权益类证券。

作为一家受监管的投资公司，NTG最多可将其总资产的25%投资于MLP。NTG还可以主要通过直接投资的方式，最多将其总投资的50%投资于受限制的证券。受限制的证券，无论是由上市公司还是私营公司发行，通常被认为缺乏流动性。NTG对没有任何公开交易的股票或单位的私营公司的所有投资的总和限制在其总投资的5%。

NTG最多可将其总投资的20%投资于中游能源公司的债务证券，包括评级低于投资级的证券（通常称为“垃圾债券”）。低于投资级的债务证券在购买时将至少获得穆迪投资者服务公司（Moody’s Investors Service，Inc.）（“穆迪”）的B3级评级和标准普尔评级集团（“标普”）的至少B-级评级，或被其他统计评级机构进行可比评级，或者如果未进行评级，则被顾问确定为具有可比质量。NTG目前对债务证券没有特定的期限政策。

NTG向任何单一发行人投资不超过其总投资的10%。

NTG可能会卖出备兑看涨期权，最高可达其总投资的10%。

NTG可能会在未经股东批准的情况下更改其投资目标和其他非基本投资政策，并将就重大变化向股东发出书面通知（包括通过股东报告发出通知），尽管将至少80%的NTG总投资投资投资于能源基础设施领域的中游能源实体（包括MLP）的股本证券的政策的变更需要至少提前60天向股东发出书面通知。除非另有说明，这些投资限制在购买时适用。再者，NTG并不是仅仅因为市值波动就需要减仓的。

尽管与NTG的投资目标不一致，但在（i）导致NTG采取临时防御地位的不利市场或经济条件下，或（ii）待对发行或杠杆收益进行投资时，NTG可将其总投资的100%投资于共同基金、现金、现金等价物、由美国政府或其工具或机构发行或担保的证券、优质的短期货币市场工具、短期债务证券、存单、银行承兑汇票和其他银行债务、商业票据或其他流动性固定收益证券。这些证券的收益率可能低于NTG将以其他方式投资的证券的收益率或较低评级的固定收益证券的收益率。NTG目前没有具体的期限政策。倘若NTG是临时投资或出于防御目的投资于这些证券，NTG可能无法实现其投资目标。

杠杆。NTG的政策是使用杠杆的金额平均约占其总资产的25%。NTG会考虑杠杆发生时的市场状况，并持续监控与1940年法案要求和财务契约相关的资产覆盖率。杠杆率占总资产的百分比将根据市场情况而有所不同，但通常在20%-30 %之间。

NTG可能仅出于经济避险目的而使用利率交易，试图降低其杠杆资本结构产生的利率风险。NTG并不打算对冲其所持投资组合的利率风险。NTG可能用于对冲目的利率交易可能会使其面临某些不同于其持有的投资组合相关风险的风险。

Tortoise Power and Energy Infrastructure Fund，Inc.（“TPZ”）

TPZ的首要投资目标是提供高水平的当期收益，次要目标是资本增值。TPZ主要投资于电力和能源基础设施公司。TPZ寻求投资于电力和能源基础设施公司的固定收益和支付股息的股票证券，这些公司在整个经济周期中提供稳定和防御性的特征。

TPZ的投资方法强调当前收益、低波动性和最小化下行风险。通常情况下，该基金将至少80%的总资产（包括通过杠杆获得的资产）投资于电力和能源基础设施公司的证券。电力基础设施公司利用资产系统提供电力发电（含可再生能源）、输配电。能源基础设施公司利用管道资产网络运输、储存、收集和/或加工原油、精炼石油产品（包括生物柴油和乙醇）、天然气或天然气液体。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

通常情况下，该基金将至少将总资产的51%投资于固定收益证券。

该基金将不超过其总资产的25%投资于非投资级评级的固定收益证券，或不超过其总资产的15%投资于根据规则144A不符合转售条件的限制性证券，所有这些证券可能都是非流动性证券。该基金最多可将其总资产的10%投资于非美国发行人（包括加拿大发行人）发行的证券。该基金不会从事卖空交易。上述这些投资限制在购买时适用，基金不会因为市值波动而被要求降低仓位。

正如上述每个非基本面投资政策所使用的那样，“总资产”一词包括通过杠杆获得的任何资产。TPZ董事会可能会在未经股东批准的情况下更改其非基本投资政策，并将向股东发出此类政策重大变化的通知（包括通过股东报告发出的通知）。任何在正常情况下将至少80%的TPZ总资产（包括通过杠杆获得的资产）投资于电力或能源基础设施运营收入超过50%的公司的证券的政策变化，都需要至少提前60天向股东发出书面通知。除非另有说明，购买时适用上述投资限制，TPZ不会仅因市值波动而被要求减仓。

此外，为遵守作为RIC资格的联邦税收要求，TPZ的投资将受到限制，以便在每个纳税年度的每个季度结束时（i）其总资产价值的至少50%由现金和现金项目、美国政府证券、其他RIC的证券和其他证券代表，就任何一个发行人而言，此类其他证券仅限于此类计算的目的，金额不超过其总资产价值的5%且不超过该发行人已发行有表决权证券的10%，且（ii）不超过TPZ总资产价值的25%投资于任何一个发行人的证券（美国政府证券或其他RIC的证券除外）、TPZ控制的任何两个或多个发行人的证券（其他RIC的证券除外）且被确定从事相同业务或类似或相关行业或业务，或一个或多个合格的公开交易合伙企业（包括MLP）的证券。这些与税务相关的限制可由董事会根据适用的税务要求的变化在适当的范围内进行更改。

尽管与其投资目标不一致，但在不利的市场或经济条件下，或在发行或杠杆收益的未决投资中，TPZ可将其总资产的100%投资于现金、现金等价物、由美国政府或其工具或机构发行或担保的证券、短期货币市场工具、短期固定收益证券、存单、银行家承兑汇票和其他银行债务、商业票据或其他流动性固定收益证券。这些证券的收益率可能低于TPZ将以其他方式投资的证券的收益率或较低评级的固定收益证券的收益率。如果TPZ临时投资于这些证券或出于防御目的，它可能无法实现其投资目标。

杠杆。TPZ的政策是使用平均约占其总资产20%的金额的杠杆。TPZ考虑发生杠杆时的市场状况，并持续监测与1940年法案要求和财务契约相关的资产覆盖率。杠杆率占总资产的百分比将根据市场情况而有所不同，但通常在15%-25 %之间。

TPZ可能会使用利率交易，仅用于对冲目的，试图降低其杠杆资本结构产生的利率风险。TPZ可能用于对冲目的的利率交易可能会使其面临与其投资组合持有相关风险不同的某些风险。

Tortoise Pipeline & Energy Fund，Inc.（“TTP”）

TTP的投资目标是为股东提供高水平的总回报，并强调当前的分配。TTP主要投资于运输天然气、天然气液体（NGLs）、原油和精炼产品的管道公司的股票证券，并在较小程度上投资于其他能源基础设施公司。

TTP的投资方法强调通过当前收入和增长、低波动性和下行风险最小化来实现总回报潜力。通常情况下，TTP至少将其总资产（包括通过杠杆获得的资产）的80%投资于管道和其他能源基础设施公司的股本证券。这些公司中，超过75%的公司通常将被构建为在美国或加拿大注册的公司或有限责任公司。

作为一家受监管的投资公司，TTP最多可将其总资产的25%投资于MLP。TTP最多可将其总资产的30%投资于未注册或其他受限制的证券，主要是通过直接投资，并且不会投资于私营公司。TTP最多可将其总资产的30%投资于非美国发行人（包括加拿大发行人）。TTP最多可将其总资产的20%投资于债务证券，包括那些评级低于投资级别的证券。TTP对任何单一发行人的投资不超过其总资产的10%，不从事卖空业务。上述这些投资限制在购买时适用，TTP不会仅仅因为市值波动而被要求减仓。

乌龟

补充资料（未经审计）（续）

TTP还可能写入（卖出）备兑看涨期权，以寻求增强跨经济环境的长期回报潜力，通过期权收益增加当前收益并降低投资组合风险。TTP的备兑看涨策略侧重于其他能源公司，顾问认为这些公司是管道公司价值链中不可或缺的一环。该基金通常的目标是在大约20%的投资组合上写出大约5%-15 %的价外看涨期权，尽管它可能会根据市场波动和其他市场情况调整这些目标。

杠杆。TTP的政策是使用平均约占其总资产25%的金额的杠杆。TTP考虑发生杠杆时的市场状况，并持续监测与1940年法案要求和财务契约相关的资产覆盖率。杠杆率占总资产的百分比将根据市场情况而有所不同，但通常在20%-30 %之间。

Tortoise Energy Independence Fund，Inc.（“NDP”）

NDP的投资目标是为股东提供高水平的总回报，并强调当前的分配。NDP主要投资于北美上游能源公司的股票证券，这些公司从事原油、凝析油、天然气和天然气液体的勘探和生产，这些公司通常在北美油气田（包括页岩储层）中占有重要地位。

在正常情况下，NDP将至少80%的总资产投资于北美能源公司的股本证券，其中至少50%的总资产投资于上游能源公司的股本证券。“总资产”定义为持有的证券、现金或其他资产的价值，包括通过杠杆获得的证券或资产，以及已计提但尚未收到的利息。NDP将投资于在交易所或场外交易（“OTC”）市场公开交易的股本证券，主要包括普通股，但也包括（其中包括）主有限合伙企业（“MLP”）和有限责任公司（“LLC”）共同单位

NDP最多可将其总资产的35%投资于非美国发行人（包括加拿大发行人）的证券。证券的发行人如果是根据美国以外的国家的法律组织或将其主要营业地维持在美国以外的国家，一般会被视为非美国发行人。

根据经修订的1933年《证券法》（“1933年法”），NDP最多可将其总资产的30%投资于根据规则144A（“规则144A”）不具备转售资格的限制性证券，所有这些证券都可能是非流动性证券，主要通过对上市公司证券的直接投资，但不会投资于私营公司。NDP不会将超过总资产的10%投资于单一发行人或从事卖空。作为一家注册投资公司（“RIC”），NDP最多可将其总资产的25%投资于MLP的证券。

NDP还可能寻求从通过期权策略获得的收益中提供当前收入。NDP还可能在其投资组合中的选定股本证券上写入（卖出）看涨期权（“备兑看涨期权”）。作为此类看涨期权的卖方，实际上，在期权期限内，为了换取NDP收到的溢价，它卖出了期权所涵盖的证券或证券价值高于行权价的潜在升值。因此，NDP可能会放弃其部分股票投资组合的部分潜在升值，以换取收到的看涨期权溢价。

杠杆。NDP的政策是利用平均约占其总资产15%的杠杆。NDP考虑杠杆发生时的市场状况，并持续监测与1940年法案要求和财务契约相关的资产覆盖率。杠杆率占总资产的百分比将根据市场情况而有所不同，但通常在10%-20 %之间。

ECOFIN可持续和社会影响力定期基金（TEAF）

该基金的投资目标是为其普通股股东提供高水平的总回报，并强调当前的分配。

在正常市场条件下，本基金将至少80%的总资产（包括通过加杠杆获得的资产）投资于经营必需资产领域的发行人。基金认为基本资产是对经济和社会不可或缺的资产和服务。基本资产部门包括教育、住房、医疗保健、社会和人类服务、电力、水、能源、基础设施、基础材料、工业、运输和电信部门。本基金可投资于发行人资本结构的所有层面，并强调创收投资，特别是在社会基础设施、可持续基础设施和能源基础设施方面。

基金采取了以下额外的非基本投资政策：

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在正常情况下，本基金最多可将总资产的40%投资于直接发起的贷款；

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在正常情况下，本基金最高可将总资产的25%投资于上市公司限制性权益证券的直接配售；

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在正常情况下，本基金最高可将其总资产的25%投资于未上市公司的直接股权投资；

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

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在正常情况下，本基金最多可将总资产的30%投资于包括加拿大发行人在内的非美国发行人的证券。证券的发行人如果是根据美国以外的国家的法律组建的，或其主要营业地保持在美国以外的国家，一般会被视为非美国发行人；

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作为一家RIC，本基金最多可将其总资产的25%投资于出于联邦所得税目的被视为合格公开交易合伙企业的实体的证券，这通常包括MLP；

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本基金不从事证券卖空业务；

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在正常情况下，本基金最多可将总资产的10%投资于新兴市场发行人的证券；以及

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在正常情况下，本基金最多可将其总资产的10%投资于在购买时被标普和惠誉评为CCC +或更低、被穆迪评为Caa1或更低的非直接发起式公司债务证券。

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在不利的市场或经济条件下，本基金最多可将其总资产的100%投资于货币市场共同基金、现金、现金等价物、由美国政府或其工具或机构发行或担保的证券、优质、短期货币市场工具、短期债务证券、存单、银行承兑汇票和其他银行债务、商业票据或其他流动性债务证券。

杠杆。杠杆率占总资产的百分比将根据市场情况而有所不同，但通常在10%-15 %之间。

主要风险因素

每只基金的资产净值、进行分配的能力、偿还债务证券和优先股的能力以及满足资产覆盖率要求的能力取决于其投资组合的表现。每只基金的投资组合的表现都会受到多项风险的影响。对于TYG、NTG、TPZ、TTP和NDP各自而言，存在如下网络安全风险：

网络安全风险。包括顾问在内的投资顾问必须部分依赖数字和网络技术（统称为“网络网络”）来开展业务。此类网络网络在某些情况下可能面临网络攻击的风险，这些攻击可能会出于盗用敏感信息、破坏数据或造成运营中断等目的，寻求未经授权访问数字系统。网络攻击可能是由使用各种技术的人员实施的，这些技术的范围可以从努力以电子方式规避网络安全或使网站不堪重负到情报收集和旨在获取访问所需信息的社会工程功能。然而，网络事件可能会发生，在某些情况下可能会导致未经授权访问有关顾问或其客户的敏感信息。

各基金存在如下疫情风险：

疫情风险。广泛传播的疾病，包括流行病和流行病，已经并可能对经济和市场造成高度破坏，对个别公司、部门、行业、市场、货币、利率和通货膨胀率、信用评级、投资者情绪以及影响基金投资价值的其他因素产生不利影响。鉴于全球经济体和市场之间日益相互依存，一个国家、市场或地区的情况越来越有可能对包括美国在内的其他国家的市场、发行人和/或外汇汇率产生不利影响。这些中断可能会阻止基金及时执行有利的投资决策，并对其实现投资目标的能力产生负面影响。任何这类事件都可能对基金的价值和风险状况产生重大不利影响。

余下的风险在下文为每只基金分别列出。

Tortoise Energy Infrastructure Corporation

资本市场波动风险。我们的资本结构和业绩可能会受到信贷市场和股票市场疲软的不利影响，如果这种疲软导致我们投资的能源基础设施实体的价值下降。如果我们的投资价值下降或保持波动，我们可能会被要求降低未偿还的杠杆，这可能会对我们的股价和按历史水平支付分配的能力产生不利影响。持续的经济放缓可能会对能源基础设施实体维持其历史分配水平的能力产生不利影响，进而可能对我们维持历史水平的分配能力产生不利影响。历来严重依赖外部资本为其增长提供资金的能源基础设施实体可能会受到资本市场放缓的冲击。能源基础设施部门的表现取决于几个因素，包括金融部门的状况、总体经济和大宗商品市场。

集中风险。通常情况下，我们将投资集中在能源基础设施领域。对能源基础设施部门实体的投资所固有的主要风险包括：（1）能源基础设施实体的业绩和分配水平可能会受到直接和间接商品价格风险的影响，（2）天然气或其他能源商品的市场需求减少可能会对能源基础设施实体的收入或现金流产生不利影响，（3）能源基础设施资产随着时间的推移而枯竭，必须予以替换，以及（4）利率上升的环境可能会增加能源基础设施实体的资本成本。

乌龟

补充资料（未经审计）（续）

行业特定风险。能源基础设施公司还面临其所服务行业特有的风险。

MLP风险。投资MLP证券涉及与投资公司普通股所涉及的风险不同的一些风险，包括治理风险、税收风险和现金流风险。治理风险涉及与MLP所有权结构相关的风险。MLP也面临税收风险，这是MLP可能出于税收目的而失去其合伙地位的风险。现金流风险是MLP不会按预期水平向持有人（包括美国）进行分配或此类分配不具有预期税收特征的风险。因此，我们的现金流可能会出现实质性减少，我们的普通股价值可能会出现实质性下降。

股权证券风险。权益证券，包括MLP普通单位，可能受到影响股票市场的宏观经济和其他一般因素、对利率的预期、投资者对能源基础设施部门的情绪、特定发行人的财务状况变化，或特定发行人不利或未预料到的糟糕表现（在MLP的情况下，通常以DCF衡量）的影响。个别MLP和其他股本证券的共同单位的价格也可能受到合伙企业或公司特有的基本面的影响，包括规模、盈利能力、覆盖率以及不同类别证券的特征和特征。

较小公司证券风险。与投资更成熟的公司相比，投资较小公司的证券可能涉及更大的风险。资本规模较小的公司可能拥有有限的产品线、市场或财务资源；可能缺乏管理深度或经验；可能比规模更大、更成熟的公司更容易受到不利的一般市场或经济发展的影响。

债务证券风险：债务证券投资一般存在信用风险、展期风险、利率风险、提前偿付风险和利差风险。

低于投资级证券风险。投资于低于投资级别的债务工具（通常被称为“垃圾债券”）比投资级别的证券涉及额外的风险。与投资级发行人相比，经济状况的不利变化更可能导致投资级以下发行人支付本金和利息的能力减弱。经济下滑可能会对高杠杆发行人偿还债务或到期偿还债务的能力产生不利影响。同样，能源基础设施行业盈利能力下降可能会对该行业低于投资级别的发行人履行义务的能力产生不利影响。质量较低的证券的市场价值往往比质量较高的证券在更大程度上反映发行人的个人发展，后者主要对一般利率水平的波动做出反应。

低于投资级别证券的二级市场流动性可能不如评级更高的证券的二级市场。市场上低于投资级别证券的交易商少于投资级别债券。不同的经销商报出的价格可能会有很大的差异，出价和要价之间的价差通常比质量更高的仪器要大得多。在不利的市场或经济条件下，低于投资级别证券的二级市场可能会进一步收缩，而不受特定发行人状况的任何特定不利变化的影响，这些工具可能会变得缺乏流动性。因此，出售这些证券可能更加困难，或者我们可能只能以低于此类证券广泛交易的价格出售证券。这可能会对我们对已发行优先证券进行必要分配或利息支付的能力产生不利影响。在这些情况下，出售这类评级较低或未评级证券时实现的价格可能低于计算我们的资产净值时使用的价格。

资本市场风险。由于多种因素，包括金融服务部门的大量注销，全球金融市场和经济状况一直并可能继续波动。尽管经济活动更加稳定，但如果波动持续，债务和股权资本市场筹集资金的成本以及筹集资金的能力可能会受到影响。特别是，对金融市场总体稳定性的担忧，特别是对贷款交易对手的偿付能力的担忧，可能会影响通过提高利率、收紧贷款标准、难以按现有条款或根本无法为债务再融资以及减少或在某些情况下停止向借款人提供资金而从信贷市场筹集资金的成本。此外，现有循环信贷安排和其他债务工具下的贷款交易对手可能不愿意或无法履行其筹资义务。由于上述任何一种情况，我们或我们所投资的公司可能无法以可接受的条款获得新的债务或股权融资。如果在需要时无法获得资金，或者只能在不利的条件下获得，我们或我们投资的公司可能无法履行到期义务。此外，如果没有充足的资金，中游能源实体可能无法执行其增长战略、完成未来的收购、利用其他商业机会或应对竞争压力，其中任何一项都可能对其收入和经营业绩产生重大不利影响。

受限安全风险。我们可能最多将总资产的30%投资于限制性证券，主要是通过直接配售。由于对转售的法定和合同限制，受限制证券的流动性低于在公开市场交易的证券。因此，这类证券不同于在公开市场交易的证券，如果市场足够，可以预期会立即出售。这种流动性的缺乏给我们造成了特殊的风险。

流动性风险。某些能源基础设施证券的交易频率可能低于其他公司的证券，因为它们的资本较小。对交易不太活跃或随着时间的推移交易量减少的证券的投资可能难以在我们认为可取的情况下处置，可能会限制我们利用其他机会的能力，并且可能更难估值。

乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

税务风险。我们已选择被视为，并打算每年符合资格，作为《守则》下的“受监管投资公司”（“RIC”）。要根据《守则》保持我们作为RIC的联邦所得税资格，我们必须满足某些收入来源、资产多样化和年度分配要求，下文“某些美国联邦所得税考虑因素”下将详细讨论。如果在任何纳税年度，我们没有资格享受给予RICs的特殊联邦所得税待遇，我们所有的应税收入将按常规公司税率缴纳联邦所得税（对分配给我们的股东没有任何扣除），我们可供分配的收入将减少。

非多元化风险。根据1940年法案，我们注册为一家非多元化、封闭式管理投资公司。因此，1940年法案对我们持有的证券数量或规模没有监管限制，与多元化基金相比，我们可能会将更多资产投资于更少的发行人。然而，为了符合联邦所得税目的的RIC资格，我们必须满足某些要求。

备兑看涨风险。我们不能保证我们的备兑看涨期权策略会有效。证券期权交易存在几种相关风险。证券和期权市场之间的显着差异可能会导致这些市场之间的相关性不完美。期权的使用可能要求我们在不合适的时间或以当前市场价值以外的价格出售投资组合证券，可能会限制我们在一项投资上可以实现的增值金额，或者可能导致我们持有我们可能会以其他方式出售的证券。当我们寻求平仓期权头寸时，无法保证流动性市场将存在。供需、利率、标的证券与期权行权价相关的当前市场价格、标的证券的股息或分配收益率、标的证券的实际或感知波动性以及截至到期日的剩余时间等因素，可能会影响或导致我们通过备兑看涨期权策略能够产生的收益金额随时间而变化。我们可以写入的备兑看涨期权的数量受到我们所持有的相应普通股的股票数量的限制。此外，我们的备兑看涨期权交易可能会受到交易此类期权的每个交易所、交易委员会或其他交易设施规定的限制。如果我们未能维持与我们使用杠杆有关的任何规定的资产覆盖率，我们可能会被要求赎回或预付我们的部分或全部杠杆工具。此类赎回或提前还款可能会导致我们寻求提前终止任何期权交易的全部或部分。提前终止期权可能会导致我们或向我们支付终止付款。

对冲策略风险。我们可能仅将利率交易用于对冲目的，试图降低我们的杠杆资本结构所产生的利率风险。无法保证我们进入的利率对冲交易将有效降低我们的利率风险敞口。套期保值交易存在相关风险，即我们的套期保值交易的付款可能与我们对优先证券的付款义务不完全相关的风险。我们可能用于对冲目的的利率交易，例如掉期、上限和下限，将使我们面临某些风险，这些风险不同于与我们持有的投资组合相关的风险。

募集资金使用延迟风险。尽管我们预计在发行结束后的三个月内将全部投资任何发行的净收益，但如果当时没有合适的投资，如果我们无法确保直接投资的坚定承诺，如果当时市场条件和中游能源实体的证券数量不利或出于其他原因，此类投资可能会被推迟。

估值风险。我们最多可将总资产的30%投资于限制性证券，这些证券受到回售限制。此类投资的价值通常将基于顾问根据董事会采用的程序确定的公允估值。对转售的限制或缺乏流动性的二级市场可能会对我们确定资产净值的能力产生不利影响。受限制或以其他方式不易上市的证券的出售价格可能高于或低于我们最近的估值。

竞争风险。当我们在2004年2月完成首次公开募股时，我们是唯一一家提供能源基础设施MLP投资组合的公开交易投资公司。自那时以来，出现了许多投资于能源基础设施MLP投资组合的替代工具，包括其他公开交易的投资公司和私人基金。这些竞争条件可能会对我们实现投资目标的能力产生不利影响，进而可能对我们支付利息或分配款项的能力产生不利影响。

管理风险。The Adviser成立于2002年10月，旨在为寻求对其MLP投资进行专业管理的机构投资者和高净值投资者提供投资组合管理服务。自我们2004年2月开始运营以来，顾问一直在管理我们的投资组合。如果顾问管理的资产增长，顾问可能不得不雇用更多的人员，如果无法雇用合格的个人，其业务可能会受到不利影响。

子公司风险。通过投资任何子公司，我们将间接暴露于与该子公司投资相关的风险。任何附属公司将持有的工具一般将与公司获准持有的工具类似，如果公司直接持有，将面临适用于类似投资的相同风险。这些子公司将不会根据1940年法案进行注册，并且，除非另有说明，将不会受到1940年法案的所有保护。然而，我们将全资拥有和控制任何子公司，我们和任何子公司将各自由我们的顾问管理，并共享相同的投资组合管理团队。我们的董事会将对公司的投资活动负有监督责任，包括对子公司的投资，以及我们作为任何子公司的唯一股东的角色。美国法律和/或任何成立子公司的司法管辖区的变化可能导致我们无法或子公司无法按预期运营，并可能对公司产生不利影响。

乌龟

补充资料（未经审计）（续）

普通股股东面临的额外风险

杠杆风险。我们目前有杠杆，并打算继续主要出于投资目的使用杠杆。杠杆，这是一种投机技巧，可能导致我们亏损，并且可以放大任何亏损的影响。信贷市场的疲软可能导致我们的杠杆成本增加，并且存在我们可能无法以优惠条件或根本无法更新或替换现有杠杆的风险。如果杠杆成本不再有利，或者如果我们被要求降低杠杆，我们可能无法将普通股分配维持在历史水平，普通股股东将承担与出售投资组合证券相关的任何成本。如果我们投资组合的资产净值下降或仍然受到市场波动加剧的影响，我们将面临更大的风险，即我们将无法维持1940年法案、评级机构指引或银行借贷便利或私募票据的合同条款规定的债务证券和优先股的覆盖率。如果我们没有在规定的治愈期内纠正任何缺陷，我们将被要求赎回这类优先证券，其金额足以恢复所需的覆盖率，或者在某些情况下，提出赎回所有这类证券。因此，我们可能会被要求在不适当的时候出售投资组合证券，我们可能会在出售此类证券时蒙受重大损失。无法保证杠杆策略会成功。

市场影响风险。出售我们的普通股（或认为可能发生此类出售）可能会对我们普通股的二级市场价格产生不利影响。可供选择的普通股数量增加可能会对我们普通股的市场价格造成下行压力。

稀释风险。当前股东的投票权将被稀释，因为这些股东不会在未来的任何普通股发行中购买股票，或者没有购买足够的股票来维持其百分比权益。

如果我们无法按预期投资该发行的收益，我们的每股分派可能会减少，我们可能不会像按计划全额投资该等收益那样参与市场推进。

市场折价风险。我们的普通股相对于NAV的交易价格既有溢价也有折价。我们无法预测我们的股票未来是否会以相对于NAV的溢价或折价进行交易。

高级证券持有人面临的额外风险

投资高级证券的额外风险，包括以下内容：

利率风险。我们的优先证券的分配和应付利息受到利率风险的影响。如果此类证券的分配或利息基于短期利率，我们的杠杆成本可能会上升，因此应支付给优先证券持有人的分配或利息金额将超过我们的投资组合证券产生的现金流。如果我们的杠杆成本是固定的，当我们的高级证券到期时，我们的杠杆成本可能会增加。这可能要求我们在不这样做的时候出售投资组合证券，这可能会对我们未来产生现金流的能力产生不利影响。此外，市场利率上升可能会对我们投资组合的价值产生负面影响，降低作为高级证券资产覆盖率的资产数量。

高级杠杆风险。我们的优先股将在清算和债务证券分配权以及任何其他借款方面处于初级地位。代表债务的优先证券可能构成优先股的重大留置权和负担，原因是它们先前对我们的收入和清算中对我们的净资产提出索赔。我们可能不被允许就我们的任何系列优先股宣布分配，除非此时我们满足适用的资产覆盖率要求，并且就债务证券或任何其他借款而言，本金或利息的支付没有违约。

我们的债务证券，在发行时，预计将是无担保债务，在我们清算、解散或清盘时，将排名：（1）优先于我们所有已发行普通股和任何已发行优先股；（2）与我们的任何无担保债权人和代表我们债务的任何无担保优先证券平价；以及（3）低于我们的任何有担保债权人。我们的有担保债权人可能包括但不限于与我们进行利率互换、下限或上限交易或其他类似交易的当事人，这些交易对我们的资产产生留置权、质押、押记、担保权益、担保协议或其他产权负担。

评级和资产覆盖风险。就高级证券的评级而言，评级并不能消除或必然减轻投资于我们的高级证券的风险，评级可能无法充分或准确地反映与该高级证券相关的所有信用和市场风险。评级机构可能会下调我们的优先股或债务证券的评级，这可能会降低此类证券在二级市场的流动性，尽管可能会导致更高的利率。如果评级机构下调或表示可能下调至授予高级证券的评级，我们可能会改变我们的投资组合或赎回部分高级证券。我们可以在特定情况下在其管理文件允许的范围内自愿赎回优先证券。

通胀风险。通货膨胀是商品和服务价格上涨导致的货币购买力下降。通胀风险是指投资于优先股或债务证券的通胀调整后或“实际”价值或该投资的收益在未来价值降低的风险。随着通货膨胀的发生，优先股或债务证券的实际价值以及应付给优先股或债务证券持有人的分配或利息下降。

资产净值下降风险。我们的资产净值大幅下降可能会削弱我们维持优先股或债务证券所需资产覆盖率水平的能力。

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乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

Tortoise Midstream Energy Fund, Inc.

我们主要被设计为长期投资工具，我们的证券不是短期交易策略的适当投资。对我们证券的投资不应构成任何投资者的完整投资方案。由于所有投资的不确定性，不能保证我们将实现我们的投资目标。投资我们的证券涉及风险，包括您的投资可能获得很少或没有回报的风险。在投资我们的证券之前，您应该仔细考虑下面列出的风险摘要。

资本市场波动风险。我们的资本结构和业绩可能会受到信贷市场和股票市场疲软的不利影响，如果这种疲软导致我们投资的中游能源实体的价值下降。如果我们的投资价值下降或保持波动，我们可能会被要求降低未偿还的杠杆，这可能会对我们的股价和按历史水平支付分配的能力产生不利影响。持续的经济放缓可能会对中游能源实体维持其历史分布水平的能力产生不利影响，进而可能对我们维持历史分布水平的能力产生不利影响。历来严重依赖外部资本为其增长提供资金的中游能源实体可能会受到资本市场放缓的冲击。中游能源部门的表现取决于几个因素，包括金融部门的状况、总体经济和大宗商品市场。

集中风险。通常情况下，我们会将投资集中在能源基础设施领域，并将投资于主要由能源基础设施领域中游能源实体组成的投资组合，重点是天然气基础设施实体。这类实体的业务所固有的风险包括（1）可供运输、加工、储存或分销的天然气或其他能源商品量，（2）能源商品价格，（3）对天然气、原油和精炼石油产品的需求，（4）气候变化监管，（5）天然气储备和其他商品枯竭，（6）监管环境变化，（7）极端天气模式，（8）利率上升的环境，（9）恐怖主义和相关军事活动的威胁和（10）面临经营风险，包括火灾、爆炸、井喷、管道故障的风险，异常承压的地层和环境危害。

行业特定风险。能源基础设施公司还面临其所服务行业特有的风险。

股权证券风险。权益证券，包括MLP普通单位，可能受到影响股票市场的宏观经济和其他一般因素、对利率的预期、投资者对中游能源部门的情绪、特定发行人的财务状况变化，或特定发行人不利或未预料到的糟糕表现（在MLP的情况下，通常以可分配现金流衡量）的影响。权益类证券的价格还会受到实体特有的基本面因素的影响，包括规模、盈利能力、覆盖率以及不同类别证券的特征和特征。

债务证券风险：债务证券投资一般存在信用风险、展期风险、利率风险、提前偿付风险和利差风险。

低于投资级别证券的二级市场流动性可能不如评级更高的证券的二级市场。市场上低于投资级别证券的交易商少于投资级别债券。不同的经销商报出的价格可能会有很大的差异，出价和要价之间的价差通常比质量更高的仪器要大得多。在不利的市场或经济条件下，低于投资级别证券的二级市场可进一步收缩，独立

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补充资料（未经审计）（续）

特定发行人状况的任何特定不利变化，这些工具可能会变得缺乏流动性。因此，出售这些证券可能更加困难，或者我们可能只能以低于此类证券广泛交易的价格出售证券。这可能会对我们对已发行优先证券进行必要分配或利息支付的能力产生不利影响。在这些情况下，在出售这类评级较低或未评级证券时实现的价格可能低于计算我们的资产净值时使用的价格。

受限证券风险。我们可能会将最多50%的总资产投资于受限证券，主要是通过直接配售。由于对转售的法定和合同限制，受限制证券的流动性低于在公开市场交易的证券。因此，这类证券不同于在公开市场交易的证券，如果市场足够，可以预期会立即出售。

流动性风险。尽管中游能源实体的股票证券在纽约证券交易所、NYSE MKT LLC（前身为AMEX）和纳斯达克全国市场交易，但某些中游能源证券由于资本较小，交易频率可能低于大公司的交易频率。如果某些中游能源证券的交易量有限，这类证券的价格有时可能会出现突然或不稳定的走势。此外，我们可能更难在不对现行市场价格产生不利影响的情况下买卖大量此类证券。

对冲策略风险。我们可能仅出于对冲目的使用利率交易，试图降低我们的杠杆资本结构所产生的利率风险。无法保证我们进入的利率对冲交易将有效降低我们的利率风险敞口。套期保值交易存在相关风险，即我们的套期保值交易的付款可能与我们对优先证券的付款义务不完全相关的风险。

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乌龟

2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

估值风险。我们最多可将总资产的50%投资于限制性证券，这些证券受到回售限制。此类投资的价值通常将基于顾问根据董事会采用的程序确定的公允估值。对转售的限制或缺乏流动性的二级市场可能会对我们确定资产净值的能力产生不利影响。受限制或以其他方式不易上市的证券的出售价格可能高于或低于我们最近的估值。

竞争风险。投资能源基础设施实体的投资组合存在多种替代方案，包括其他公开交易的投资公司、结构性票据、私人基金、开放式基金和指数化产品。这些竞争条件可能会对我们实现投资目标的能力产生不利影响，进而可能对我们进行分配或利息或分配付款的能力产生不利影响。

管理风险。The Adviser成立于2002年10月，旨在为寻求对其MLP投资进行专业管理的机构投资者和高净值投资者提供投资组合管理服务。自我们于2010年7月开始运营以来，顾问一直在管理我们的投资组合。如果顾问管理的资产增长，顾问可能不得不雇用更多的人员，如果无法雇用合格的个人，其业务可能会受到不利影响。

杠杆风险。我们通过发行优先股或债务证券使用杠杆，以及任何借款（临时或紧急用途除外）将被视为1940年法案目的的“高级证券”，并产生风险。杠杆是一种投机技巧，可能会对普通股股东产生不利影响。如果使用借入资金或其他杠杆收益获得的证券收益不超过杠杆成本，使用杠杆可能会导致我们亏损。成功使用杠杆取决于我们的顾问预测或正确对冲利率和市场走势的能力，并且无法保证在使用杠杆策略的任何时期内使用杠杆策略都会成功。因为支付给我们顾问的费用将根据管理资产计算，当使用杠杆时费用将增加，使我们的顾问有动力使用杠杆。

稀释风险。当前股东的投票权将被稀释，因为这些股东不会在未来的任何普通股发行中购买股票，或者没有购买足够的股票来维持其百分比权益。

如果我们无法按预期投资该发行的收益，我们的每股分派可能会减少，我们可能不会像按计划全额投资该等收益那样参与市场推进。

市场折价风险。我们的普通股相对于NAV的交易价格既有溢价也有折价。我们无法预测我们的股票未来是否会以相对于NAV的溢价或折价进行交易。

高级证券持有人的额外风险

高级杠杆风险。优先股在清算以及债务证券和任何其他借款的分配权方面将处于初级地位。代表债务的优先证券可能因其对我们的收入和清算中我们的净资产的先前索赔而对任何优先股构成重大留置权和负担。我们可能不被允许就任何系列的优先股宣布分配，除非此时我们满足适用的资产覆盖率要求，并且本金或利息的支付并未就票据或任何其他借款违约。

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补充资料（未经审计）（续）

评级和资产覆盖风险。就高级证券的评级而言，评级并不能消除或必然减轻投资于我们高级证券的风险，评级可能无法充分或准确地反映与证券相关的所有信用和市场风险。评级机构可能会下调我们的优先股或债务证券的评级，这可能会降低此类证券在二级市场的流动性，尽管可能会导致更高的利率。如果评级机构下调，或表示可能下调至，授予高级证券的评级，我们可能会改变我们的投资组合或赎回一些高级证券。在特定情况下，我们可以在其管理文件允许的范围内自愿赎回优先证券。

通胀风险。通货膨胀是商品和服务价格上涨导致的货币购买力下降。通胀风险是指投资于优先股或债务证券的通胀调整后或“实际”价值或该投资的收益在未来价值降低的风险。随着通货膨胀的发生，优先股或债务证券的实际价值以及应付给优先股持有人的分配或应付给债务证券持有人的利息下降。

资产净值下降风险。我们的资产净值大幅下降可能会削弱我们维持优先股或债务证券所需资产覆盖率水平的能力。

Tortoise Power and Energy Infrastructure Fund，Inc。

一般经营风险。我们是一家马里兰州公司，根据1940年法案注册为非多元化、封闭式管理投资公司。我们受制于与任何业务相关的所有业务风险和不确定性，包括我们将无法实现我们的投资目标以及我们的证券投资价值可能大幅下降并导致您损失部分或全部投资的风险。

一般证券风险。我们投资的证券可能受到一定的风险，包括：（1）发行人风险，（2）信用风险，（3）利率风险，（4）再投资风险，（5）赎回或提前还款风险，（6）估值风险，以及（7）存续期和到期风险。

资本市场风险。由于多种因素，包括金融服务部门的大量注销，全球金融市场和经济状况一直并将继续波动。随着对经济复苏的预期增强，2009年第三季度和第四季度以及2010年第一季度和第二季度的经济活动更加稳定。然而，如果波动持续，固定收益和股权资本市场的筹资成本和筹资能力可能会受到影响。特别是，对金融市场总体稳定性的担忧，特别是对贷款交易对手的偿付能力的担忧，可能会影响通过提高利率、收紧贷款标准、难以按现有条款或根本无法为债务再融资以及减少或在某些情况下停止向借款人提供资金而从信贷市场筹集资金的成本。此外，现有循环信贷安排和其他固定收益工具下的贷款交易对手可能不愿意或无法履行其筹资义务。此外，美国政府为刺激美国经济而采取的措施可能不会成功，也可能不会产生预期的效果。由于上述任何一种情况，公司可能无法以可接受的条件获得新的固定收益或股权融资。如果在需要时无法获得资金，或者只能在不利的条件下获得，企业可能无法履行到期的义务。此外，如果没有足够的资金，公司可能无法执行其维持和增长战略、完成未来的收购、利用其他商业机会或应对竞争压力，其中任何一项都可能对其收入和经营业绩产生重大不利影响。

投资级固定收益证券风险。我们可能会将部分资产投资于被国家认可的统计评级组织（“NRSRO”）评为“投资级”或由我们的顾问判断为具有可比信用质量的固定收益证券。虽然我们不打算这样做，但我们可能会对这类证券进行高达100%的投资。投资级固定收益证券被穆迪投资者服务公司（“穆迪”）评为Baa3级或更高，被标准普尔评级服务公司（“标普”）评为BBB-级或更高，被惠誉国际公司（“惠誉”）评为BBB-级或更高。投资级固定收益证券的收益率通常高于其他可比的美国政府证券，因为它们比美国政府证券承受更大的风险，而收益率低于通常被称为“垃圾债券”的非投资级固定收益证券，因为它们被认为比非投资级固定收益证券承受更少的风险。尽管被认为比垃圾债券受到更少的风险，但投资级固定收益证券实际上受到风险的影响，包括波动性、信用风险和违约风险、对一般经济或行业状况的敏感性、潜在的缺乏转售机会（流动性不足）以及向违约发行人寻求追偿的额外费用。

受限证券风险。我们不会将超过总资产的15%投资于根据规则144A不符合转售资格的受限制证券，所有这些证券可能都是非流动性证券。由于对转售的法定和合同限制，受限制证券（包括第144A条规则的证券）的流动性低于可自由交易的证券。因此，这类证券不同于自由交易的证券，如果市场足够，可以预期会立即卖出。这种流动性的缺乏给我们造成了特殊的风险。

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补充资料（未经审计）（续）

规则144a证券风险。基金可购买第144A条规定的证券。144A规则规定，将某些限制性证券转售给合格的机构买家，例如基金，可免于遵守1933年法案的登记要求。根据规则144A在合格机构买家中可出售的证券将不计入受限制证券的15%限制。

然而，有兴趣购买我们持有的第144A条规定的合格证券的合格机构买家数量不足，可能会对某些第144A条规定的证券的适销性产生不利影响，我们可能无法及时或以合理的价格处置此类证券。由于缺乏足够的合格机构买家或市场或其他条件，本基金持有的具有流动性的第144A条证券变得缺乏流动性，投资于非流动性资产的基金资产百分比将会增加，这类投资的公允价值可能变得难以确定。此外，如果出于任何原因，我们被要求迅速清算全部或部分投资组合，我们的变现可能会大大低于我们之前记录这些投资的公允价值。

股权证券风险。在电力和能源基础设施领域经营的实体的股票证券可能受到宏观经济和其他影响股票市场的因素、对利率变化的预期、投资者对这类实体的情绪、特定发行人的财务状况变化或特定发行人不利或未预料到的糟糕表现（在MLP的情况下，通常以分配来衡量）的影响。个别实体的股本证券的价格也可能受到公司或合伙企业特有的基本面的影响，包括盈利能力和覆盖率。

非投资级固定收益证券风险。我们不会将超过总资产的25%投资于被NRSRO评为非投资级别的固定收益证券或质量相当的未评级证券。非投资级证券被穆迪评为Ba1或更低，被标普评为BB +或更低，被惠誉评为BB或更低，或者，如果未评级，则由我们的顾问确定为具有可比信用质量。非投资级证券，有时也被称为“垃圾债券”，通常比投资级发行人的美国政府证券或固定收益证券的收益率支付更高的溢价，因为它们比这些证券面临更大的风险。这些反映其投机性的风险包括：更大的波动性；更大的信用风险和违约风险；对一般经济或行业状况的潜在更大敏感性；潜在缺乏有吸引力的转售机会（流动性不足）；以及向违约的发行人寻求追偿的额外费用。

非美国证券风险。我们最多可将总资产的10%投资于非美国发行人（包括加拿大发行人）发行的证券，而这些证券在其他方面符合我们的投资目标。这可能包括对非美国发行人的证券的投资，这些投资涉及通常与美国发行人的证券和工具投资不相关的风险，包括不同的会计、审计和财务标准、较少的政府监管和监管、额外的预扣税款和税收、在外国强制执行权利的困难、较少公开的信息、难以实现交易、较高的费用和汇率风险。

估值风险。我们某些投资的公允价值可能无法轻易确定。这些证券的公允价值将根据我们董事会制定的方法确定。虽然我们通过直接配售获得的证券的公允价值通常将基于市场报价的折扣，但其他因素可能会对我们确定此类证券公允价值的能力产生不利影响。我们对公允价值的确定可能与如果存在这些证券的现成市场就会使用的价值存在重大差异。

杠杆风险。我们通过借款或发行优先股或固定收益证券使用杠杆，以及涉及债务的任何其他交易（临时或紧急目的除外），将被视为1940年法案中的“高级证券”。通常情况下，我们不会在发生时使用超过总资产20%的杠杆。杠杆是一种投机技巧，可能会对普通股股东产生不利影响。如果使用借入资金或其他杠杆收益获得的证券收益不超过杠杆成本，使用杠杆可能会导致我们亏损。无法保证杠杆策略会成功。

对冲策略风险。我们可能会使用利率互换交易，仅用于对冲目的，试图降低我们的杠杆资本结构所产生的利率风险。我们可能用于对冲目的的利率掉期交易将使我们面临某些风险，这些风险与我们持有的投资组合相关的风险不同。使用对冲交易可能会导致整体业绩下降，无论是否进行了风险调整，而不是如果我们没有从事此类交易。

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补充资料（未经审计）（续）

流动性风险。某些证券的交易频率可能低于市值较大的大型公司的交易频率。对交易不太活跃或随着时间的推移交易量减少的证券的投资可能难以在我们认为可取的情况下处置，可能会限制我们利用其他机会的能力，并且可能更难估值。

竞争风险。作为投资于主要在电力和能源基础设施领域运营的公司投资组合的工具，我们有许多替代方案，包括公开交易的投资公司、结构性票据、私人基金、开放式基金和指数化产品。此外，最近的税法变化提高了RIC或其他机构投资MLP的能力。这些竞争条件可能会对我们实现投资目标的能力产生不利影响，进而可能对我们就可能发行的任何证券支付利息或分配款项的能力产生不利影响。

履约风险。我们可能无法实现允许我们在特定级别进行分配或不时增加这些分配金额的经营业绩。此外，1940年法案以及信贷便利和固定收益证券方面的限制和规定可能会限制我们进行分配的能力。出于联邦所得税目的，我们被要求每年分配几乎所有的净投资收入，以减少我们的联邦所得税负债并避免潜在的消费税。如果我们对普通股进行分配的能力受到限制，在某些情况下，这种限制可能会损害我们保持作为RIC的征税资格的能力，这将对我们的股东产生不利的后果。

法律和监管变化风险。封闭式公司的监管环境正在演变，封闭式公司监管的变化可能会对我们的投资价值、我们获得原本可能获得的杠杆的能力或追求我们的交易策略产生不利影响。此外，证券市场受到全面的法规和规定的约束。美国证券交易委员会（“SEC”）、其他监管机构和自律组织及交易所有权在市场出现紧急情况时采取非常行动。未来任何监管变化对我们的影响都可能是实质性的、不利的。

管理风险。我司顾问成立于2002年10月，旨在为寻求对其MLP投资进行专业化管理的机构投资者和高净值投资者提供投资组合管理服务。自2009年7月开始运营以来，我们的顾问一直在管理我们的投资组合。如果顾问管理的资产增长，顾问可能不得不雇用更多的人员，如果无法雇用合格的个人，其业务可能会受到不利影响。

集中风险。基金专注于电力和能源基础设施投资的策略意味着，基金的表现将与这些特定市场板块的表现紧密挂钩。与在众多行业和经济部门广泛分散投资相比，该基金对这些投资的集中可能会带来更大的风险。与不专注于此类投资的基金相比，这些投资的低迷对基金的影响更大。有时，这些投资的表现可能会落后于其他行业或整个市场的表现。

投资电力和能源基础设施领域的相关风险

通常情况下，我们计划将至少80%的总资产（包括我们通过杠杆获得的资产）投资于电力或能源基础设施运营收入超过50%的公司的证券。我们对电力和能源基础设施部门的关注可能会带来更多风险，而不是在众多经济部门广泛分散投资。因此，与不集中于这些领域的投资公司相比，电力和能源基础设施领域的低迷对我们的影响更大。投资电力和能源基础设施领域的具体风险包括：（1）利率风险，（2）信用评级下调风险，（3）恐怖主义和自然灾害风险，（4）气候变化监管风险，（5）经营风险（6）电力基础设施公司风险，（7）能源基础设施公司风险。

电力基建公司风险。电力基础设施领域运营的公司也面临额外风险，包括：（1）监管风险、（2）联邦能源监管委员会风险、（3）环境风险和（4）竞争风险。如果证券在我们投资组合中的公司出现任何这些风险，这些证券的价值可能会下降，我们的资产净值和股价可能会受到不利影响。

能源基础设施公司风险。在能源基础设施领域运营的公司也面临额外风险，包括：（1）管道公司风险，（2）收集和加工公司风险，（3）丙烷公司风险，（4）供需风险，（5）价格波动风险，（6）竞争风险，以及（7）监管风险。如果证券在我们投资组合中的公司出现任何这些风险，这些证券的价值可能会下降，我们的资产净值和股价将受到不利影响。

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补充资料（未经审计）（续）

普通股股东面临的额外风险

市场影响风险。出售我们的普通股（或认为可能会发生此类出售）可能会通过增加可用股份数量对我们普通股的二级市场价格产生不利影响，这可能会对我们普通股的市场价格造成下行压力。我们有能力以低于NAV的价格出售普通股股票，这可能会增加这种压力。这些出售也可能增加我们在未来以我们认为合适的时间和价格出售额外股本证券的难度。

稀释风险。当前股东的投票权将被稀释，因为这些股东不会在未来的任何普通股发行中购买股票，或者没有购买足够的股票来维持他们的百分比权益。此外，如果我们以低于NAV的价格出售普通股，我们的NAV将在此类发行后立即下降。

如果我们无法按预期投资该发行的收益，我们的每股分派可能会减少，我们可能不会像按计划全额投资该等收益那样参与市场推进。

市场折价风险。我们的普通股相对于NAV的交易价格既有溢价也有折价。我们无法预测我们的股票未来是否会以相对于NAV的溢价或折价进行交易。

高级证券持有人面临的额外风险

投资于美国发行的优先股或债务证券的额外风险包括：

利率风险。我们的优先证券的分配和应付利息受到利率风险的影响。如果此类证券的分配是基于短期利率，我们的杠杆成本可能会上升，因此应支付给优先证券持有人的分配金额或利息将超过我们的投资组合证券产生的现金流。如果我们的杠杆成本是固定的，当我们的高级证券到期时，我们的杠杆成本可能会增加。这可能要求我们在不这样做的时候出售投资组合证券，这可能会对我们未来产生现金流的能力产生不利影响。此外，市场利率上升可能会对我们投资组合的价值产生负面影响，降低作为高级证券资产覆盖率的资产数量。

高级杠杆风险。我们的优先股将在清算和我们的债务证券和任何其他借款的分配权方面处于初级地位。代表债务的优先证券可能构成优先股的重大留置权和负担，原因是它们先前对我们的收入和清算中对我们的净资产提出索赔。我们可能不被允许就我们的任何系列优先股宣布分配，除非此时我们满足适用的资产覆盖率要求，并且本金或利息的支付在优先债务证券或任何其他借款方面没有违约。

资产净值下降风险。我们的资产净值大幅下降可能会削弱我们维持优先股或债务证券所需资产覆盖率水平的能力。

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补充资料（未经审计）（续）

Tortoise Pipeline & Energy Fund，Inc。

以下是投资于我们的证券的一般风险，这些风险会影响我们实现投资目标的能力。以下风险可能会降低普通股的回报和分配，并减少可用于支付优先股分配款项和债务证券利息的现金和净资产数量。

资本市场波动风险。我们的资本结构和业绩可能会受到信贷市场和股票市场疲软的不利影响，如果这种疲软导致我们投资的公司价值下降。如果我们的投资价值下降或保持波动，我们可能会被要求降低未偿还的杠杆，这可能会对我们的股价和按历史水平支付分配的能力产生不利影响。持续的经济放缓可能会对我们所投资的公司以可接受的条款获得新的债务或股权融资的能力产生不利影响。如果在需要时无法获得资金，或者只能在不利的条件下获得，我们或我们投资的公司可能无法履行到期义务。此外，如果没有充足的资金，能源基础设施公司可能无法执行其增长战略、完成未来的收购、利用其他商业机会或应对竞争压力，其中任何一项都可能对其收入和经营业绩产生重大不利影响。

利率上升可能会限制能源基础设施公司股权单位的资本增值，因为以具有竞争力的收益率增加了替代投资的可用性。利率上升可能会增加在这一领域运营的公司的资金成本。较高的资本成本或通胀期可能会导致资金不足，这可能会限制来自收购或扩张项目的增长、此类实体进行或增加股息或分配或履行债务义务的能力、应对竞争压力的能力，所有这些都可能对其证券价格产生不利影响。

集中风险。我们集中于能源基础设施投资的策略，意味着我们的业绩将与能源基础设施板块的表现紧密挂钩，该板块包括能源的中游、上游和下游行业。与我们在众多行业和经济部门广泛分散投资相比，我们对这些投资的集中可能会带来更大的风险。与不专注于此类投资的基金相比，这些投资的低迷对我们的影响会更大。有时，这些投资的表现可能会落后于其他行业或整个市场的表现。能源基础设施公司业务固有的风险包括：

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供需风险。天然气、NGLs、原油、煤炭、精炼石油产品或其他能源商品的产量减少，或可用于运输、储存、收集、加工、分配、勘探、开发、管理或生产的此类商品量减少，可能会对能源基础设施公司的财务业绩和盈利能力产生不利影响。产量下降和数量减少可能是由多种因素造成的，包括资源枯竭、探明储量估计数下降、劳工困难、政治事件、欧佩克行动、大宗商品价格变化、现有设施产量下降、环境诉讼、监管增加、设备故障和意外维护问题、未能获得必要的许可、计划外停电、意外开支、无法成功进行新的建设或收购、进口供应中断、来自替代能源或相关商品价格的竞争加剧等事件。或者，对这类商品的需求持续下降或变化也可能对能源基础设施公司的财务业绩产生不利影响。可能导致需求下降的因素包括经济衰退或其他不利的经济状况、更高的燃油税或政府法规、燃料经济性的提高、消费者转向使用替代燃料来源、商品价格或天气的变化。

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经营风险。能源基础设施公司面临许多经营风险，包括：设备故障导致停电；结构、维护、损坏和安全问题；传输或运输限制、无法操作或效率低下；对特定燃料来源的依赖，包括燃料的运输；电力和燃料使用情况的变化；可获得价格具有竞争力的替代能源；发电效率和市场热率的变化；缺乏足够的资本来维护设施；维持旧资产高效运营的大量资本支出；季节性；能源商品供需变化；火灾、爆炸、洪水、地震等灾难性和/或与天气相关的事件，飓风和类似事件；储存、处理、处置和退役成本；以及环境合规。管道或其他能源基础设施公司的资产发生故障或故障，可能会阻止公司根据适用的销售协议履行义务，在某些情况下，这可能会导致协议终止或产生违约金赔偿责任。一家公司能否成功、及时地完成对现有或其他资本项目的资本改进，取决于许多变量。如果任何此类努力不成功，管道或其他能源基础设施公司可能会受到额外成本和/或注销其对项目或改进的投资。由于上述风险以及与能源基础设施公司相关的其他潜在危险，某些公司可能会面临其可能没有足够保险范围的重大责任。上述任何风险或相关监管和环境风险都可能对能源基础设施公司的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

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监管风险。能源基础设施发行人受到不同司法管辖区的不同政府当局的监管，可能会受到征收特别关税以及税法、监管政策和会计准则变化的不利影响。监管存在于其运营的多个方面，包括设施如何建设、维护和运营、环境和安全控制，以及它们可能对其提供的产品和服务收取的价格。各政府当局有权强制遵守这些条例及其下颁发的许可证，违反者将受到行政、民事和刑事处罚，包括罚款、禁令或两者兼施。未来可能会颁布更严格的法律、法规或执法政策，这可能会增加合规成本，并可能对能源基础设施公司的财务业绩产生不利影响。从事天然气、精炼石油产品和其他产品的州际管道运输的管道公司在这些公司可能对管道运输服务收取的关税税率方面受到联邦能源管理委员会（“FERC”）的监管。FERC就管道或其他能源基础设施公司的关税税率作出的不利裁定可能对其业务、财务状况、经营业绩和现金流量以及向其股权所有者进行现金分配的能力产生重大不利影响。某些电力公司的价格在美国受到监管，目的是保护公众，同时确保这些公司赚取的回报率足以吸引增长资本并提供适当的服务，但不提供任何关于实现收益水平的保证。如果我们被视为公用事业公司的控股公司或公用事业公司的控股公司，我们可能会受到FERC的管辖，我们可能会被要求汇总我们或顾问及其关联公司管理的其他基金和账户持有的证券，或者被禁止购买某些证券或被迫剥离某些证券。

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环境风险。能源基础设施公司的活动受到许多联邦、州和地方当局、国际条约和外国政府当局严格的环境法律和监管。未遵守此类法律法规或未根据此类法律法规获得任何必要的环境许可可能会导致罚款或其他制裁。国会和其他国内外政府当局已经考虑或实施了各种法律法规，以限制某些排放或对其征税，特别是那些涉及空气和水排放的排放。现有的环境法规可能会被修订或重新解释，新的法律法规可能会被采纳或开始适用，未来环境法律法规可能会发生变化，这可能会给发电厂的运营带来额外的成本。能源基础设施公司已经并将可能继续进行重大资本和其他支出，以遵守这些和其他环境法律法规。环境限制的变化或新的限制可能会迫使能源基础设施公司产生可能超过其估计的重大费用或开支。无法保证这些公司将能够从其客户那里收回全部或任何增加的环境成本，或者他们的业务、财务状况或经营业绩不会受到此类支出或国内或国外环境法律法规的任何变化的重大不利影响，在这种情况下，这些公司在我们投资组合中的证券价值可能会受到不利影响。此外，管道或其他能源基础设施公司可能会对与其获得、租赁或开发的设施的环境状况相关的任何现场责任负责，无论这些责任何时产生以及是否已知或未知。

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价格波动风险。由于价格对运输、储存、收集、加工、分配、开发或生产的商品量的影响，能源商品价格的波动会影响到某些能源基础设施公司。大多数管道公司不受直接商品价格敞口的影响，因为它们不拥有基础能源商品。尽管如此，管道公司证券的价格可能会受到所有此类实体的业绩与商品价格直接挂钩的看法的不利影响。然而，我们将投资的其他能源基础设施公司的运营、现金流和财务业绩可能更直接地受到能源商品价格的影响，尤其是那些拥有基础能源商品的能源公司。商品价格波动有几个原因，包括全球和国内市场和经济状况的变化、天气对需求的影响、国内生产和进口商品的水平、能源节约、国内外政府监管、政治不稳定、保护努力、税收以及地方、州内和州际运输系统的可用性。大宗商品价格的波动也可能使能源公司更难筹集到市场认为其业绩可能直接或间接与大宗商品价格挂钩的程度。从历史上看，能源商品价格具有周期性，并表现出显着的波动性，这可能会对我们投资的其他能源基础设施公司产生不利影响。

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恐怖主义风险。能源基础设施公司及其证券市场受到恐怖活动的干扰，例如2001年9月11日对世界贸易中心的恐怖袭击；战争，例如阿富汗和伊拉克战争及其后果；以及其他地缘政治事件，包括中东或其他能源生产地区的动荡。美国政府已发出警告，能源资产，特别是与能源基础设施、生产设施、输配电设施相关的资产，可能成为恐怖活动的特定目标。这类事件已经导致、并在未来可能导致短期市场波动，并可能对能源基础设施行业和市场的公司产生长期影响。这类事件也可能对我们的业务和财务状况产生不利影响。

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补充资料（未经审计）（续）

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自然灾害风险。地震、洪水、闪电、飓风和大风等自然风险是基础设施公司运营中的固有风险。例如，极端天气模式，例如2004年的飓风伊万和2005年的飓风卡特里娜和丽塔，2011年日本的东北地震和由此引发的海啸，2012年的飓风桑迪和2017年的飓风哈维，或其威胁，可能导致位于受影响地区的某些公司的设施受到严重破坏，能源供应出现显着波动，并可能对我们投资的证券的价格产生不利影响。这种波动可能会造成大宗商品价格和能源基础设施公司收益的波动。

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气候变化监管风险。气候变化监管可能会导致我们投资的公司的运营和资本成本增加。美国和世界各地已经采取或正在讨论自愿倡议和强制控制措施，以减少二氧化碳等“温室气体”的排放，二氧化碳是燃烧化石燃料的副产品，一些科学家和政策制定者认为，这会导致全球气候变化。这些措施和未来措施可能导致我们投资的某些公司运营和维护设施以及管理和管理温室气体排放计划的成本增加，并可能减少对产生温室气体以及由我们投资的公司管理或生产的燃料的需求。

行业特定风险。能源基础设施公司面临特定风险，包括：

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可再生能源和电力基础设施公司面临许多风险，包括基于公司运营地点天气模式的收益可变性、电力需求的变化、生产电力的成本以及监管环境。此外，股价部分取决于利率环境、股息的可持续性和潜在增长，以及公司或监管机构进行的各种费率案例的结果。

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管道公司受制于管道所服务的市场对原油、天然气、NGLs或精炼产品的不同需求；由于公司设施所服务的供应区域的储量和产量自然下降，运输、收集、加工或销售产品的可用性发生变化；原油或天然气价格急剧下降导致生产商减少生产或减少勘探活动的资本支出；以及环境监管。具体地说，在成品油运输中占相当大一部分的汽油需求取决于价格、所服务市场的普遍经济状况以及人口和季节性因素。

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加工企业受制于天然气田产量下降，利用加工设施作为销气的方式，天然气价格低迷时间延长，由于缺乏钻井活动导致减产，以及NGL产品价格和天然气价格下降，导致加工毛利下降。

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综合能源公司受到天然气、原油和精炼石油产品需求和价格下降的冲击。天然气和原油价格的降低可能会导致特定储层比价格更高时更早地变得不经济，无法继续生产。综合能源公司的经营利润率和现金流可能会因应多种因素而波动较大，包括全球和国内经济状况、天气状况、自然灾害、进口能源商品的供应和价格、原油和精炼石油产品定价水平和关系的变化、政治不稳定、保护努力和政府监管。任何储量估算的准确性取决于现有数据的质量、关于未来商品价格和成本的假设的准确性以及工程和地质解释和判断。由于储量和产量的自然下降，开采和生产公司必须经济地寻找或获取和开发额外的储量，以维持和增加其收入和分配。综合能源公司还面临与运营相关的风险（例如火灾和爆炸）以及此类事件的潜在环境和监管风险，这可能会对其业务和财务状况产生不利影响。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

股权证券风险。权益类证券可能受到影响股票市场的宏观经济和其他一般因素、对利率变化的预期、投资者对这类实体的情绪、特定发行人的财务状况变化或特定发行人的不利或未预料到的不良表现的影响。个别实体的股本证券的价格也可能受到公司或合伙企业特有的基本面的影响，包括规模、盈利能力、覆盖率以及不同类别证券的特征和特征。权益类证券易受一般股票市场波动和价值波动增减的影响。我们持有的权益类证券可能会经历突然的、不可预测的价值下跌或长期的价值下跌。此外，通过编写备兑看涨期权，资本增值潜力将限制我们投资组合的一部分。

国外证券风险。外国发行人的证券（包括ADR）投资涉及通常与美国发行人的证券和工具投资不相关的风险。例如，外国公司一般不受与适用于美国公司的标准和要求相当的统一会计、审计和财务标准和要求的约束。与美国相比，外国证券交易所、经纪人和公司受到的政府监管和监管可能更少。股息和利息收入可能需要缴纳预扣税和其他外国税收，这可能会对此类投资的净回报产生不利影响。本基金可能无法因其支付的任何外国所得税而将任何外国所得税抵免转嫁给其股东。在国外可能难以获得或执行法院判决。此外，投资于某些国家的资本可能难以实现汇回。就某些国家而言，存在征用、没收税收、政治或社会不稳定或外交事态发展的风险，这些风险可能会影响基金在外国持有的资产。此外，外国公司在世界许多地区经营和服务客户，并遇到这些司法管辖区特有的各种政治和法律风险。当地经济状况可能各不相同，并可能对商业活动的结果产生有意义的影响。其中一些风险受到区域通胀、经济周期、货币波动、主权债务市场、当地经济环境和区域贸易格局的影响。关于一家外国公司的公开信息可能少于关于一家美国公司的公开信息，而且许多外国公司不受会计、审计和财务报告标准的约束，与美国外国证券市场可比的监管框架和做法的交易量可能大大低于美国证券市场，而且一些外国公司证券的流动性低于其他可比美国公司的证券。国外市场也有不同的清算和结算程序，可能导致本基金在此类市场上买卖证券遇到困难，并可能导致本基金错过有吸引力的投资机会或出现亏损。此外，包含外国发行人发行的证券的投资组合可以预期会有更高的费用率，因为外国市场的交易成本增加，以及维持这类外国证券的托管成本增加。当投资于外国发行人发行的证券时，也存在此类投资的价值或以美元计量的基金收益因货币汇率的不利变化而下降的风险。

流动性风险。我们可能投资于任何市值的证券，当交易量、缺乏做市商或法律限制损害我们以有利价格或及时平仓看涨期权头寸的能力时，我们可能会面临流动性风险。我们可能会投资中盘和小盘公司，这些公司可能不具备大市值公司的管理经验、财务资源、产品多样化和竞争实力。分析师和其他投资者可能不太积极地跟踪这些公司，因此有关这些公司的信息可能不像大市值公司的信息那么容易获得。因此，与规模更大、更成熟的公司的证券相比，它们的证券的波动性可能更大，流动性也更低。如果某些证券的交易量有限，这类证券的价格有时可能会出现突然或不稳定的走势。此外，我们可能更难在不对现行市场价格产生不利影响的情况下买卖大量此类证券。因此，这些证券可能难以在我们认为可取的时候以有利的价格出售。将我们的资本投资于交易不太活跃的证券（或随着时间的推移交易量减少）可能会限制我们利用其他市场机会或出售这些证券的能力。这也可能对我们就债务证券和任何优先股进行所需利息支付、赎回此类证券或满足资产覆盖率要求的能力产生不利影响。

性能和分配风险。我们可能无法实现允许我们在特定级别进行分配或不时增加这些分配金额的经营业绩。我们无法向您保证，您将收到特定级别的分配或根本没有。股本证券的股息和分配不是固定的，而是由发行人董事会酌情宣布的。如果股市波动性下降，编写备兑看涨期权的溢价水平可能也会下降。向平仓书面看涨期权支付的款项将减少从看涨期权到期或平仓所赚取的收益中可供分配的金额。我们投资的权益类证券可能不会升值，也可能贬值。证券投资的已实现和未实现净收益将主要取决于适用证券市场的方向和走势以及我们的持股。我们在处置任何证券时实现的任何收益可能不足以抵消其他证券或期权交易的损失。我们投资的证券价值大幅下降可能会对我们支付分配的能力产生负面影响，或导致您损失全部或部分投资。

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此外，1940年法案可能会限制我们在某些情况下进行分配的能力。任何未来信贷安排和我们的债务证券中的限制和规定也可能限制我们进行分配的能力。出于联邦所得税的目的，我们被要求每年分配几乎所有的净投资收入，以减少我们的联邦所得税负债并避免潜在的消费税。如果我们对普通股进行分配的能力受到限制，在某些情况下，这种限制可能会损害我们保持作为RIC征税资格的能力，这将对我们的股东产生不利后果。

季度业绩风险。由于多种因素，我们的经营业绩可能会出现波动，包括我们的投资回报、我们的费用水平、我们的投资和书面看涨期权的已实现和未实现损益的确认变化和时间、我们通过书面备兑看涨期权收到的看涨溢价水平、我们在市场中遇到竞争的程度以及总体经济状况。由于这些因素，不应依赖任何时期的结果作为未来时期业绩的指示。

受限证券风险。我们最多可将总资产的30%投资于未注册或其他受限制的证券，主要是通过对上市公司证券的直接投资。由于对转售的法定和合同限制，受限制证券（包括第144A条规则的证券）的流动性低于在公开市场交易的证券。因此，这类证券不同于在公开市场交易的证券，如果市场足够，可以预期可以立即出售。这种流动性的缺乏可能会给我们造成特殊的风险。然而，根据1933年法案，我们可以在购买者数量有限的私人交易中或在公开发行中出售这类证券。

受限制证券在公开转售时受到法定和合同限制，这可能会使它们更难估值，可能会限制我们处置它们的能力，并可能会降低我们在出售它们时可以变现的金额。为了使我们能够出售我们持有的未根据1933年法案注册的限制性证券，我们可能必须促使这些证券被注册。注册受限制证券的费用可能会在我们购买证券时确定。当我们因为希望出售证券而必须安排登记时，从作出出售证券的决定到证券被登记以便我们可以出售之间可能会经过相当长的一段时间。我们将承担该期间任何价格向下波动的风险。

投资组合周转风险。我们可以，但在正常的市场条件下不打算，进行频繁和活跃的组合证券交易，以实现我们的投资目标。然而，由于我们买卖股本证券和看涨期权，每年的投资组合成交额可能超过100%，这高于许多其他投资公司，将涉及我们更大的交易成本，并可能导致更大的应税资本收益变现。

对冲和衍生品风险。除了将看涨期权作为投资策略的一部分外，我们可能会出于对冲或风险管理的目的投资于衍生工具。我们使用衍生工具可能会增加或减少我们可用于支付分配或利息的现金，视情况而定。衍生品可能缺乏流动性，可能不成比例地增加亏损，并对我们的业绩产生潜在的巨大负面影响。衍生交易，包括证券和证券指数期权以及我们可能从事的其他交易（例如远期货币交易、期货合约及其期权以及总收益互换），可能会使我们面临由于股票价格的意外变动、股票波动水平、利率和外币汇率的变化以及我们的证券持有量与衍生交易所依据的指数之间的不完善相关性而增加的本金损失风险。我们还将面临与我们购买的任何场外衍生品合约的交易对手有关的信用风险。如果交易对手破产或以其他方式未能履行其在衍生工具合同项下的义务，我们可能会在破产或其他重组程序中遇到在衍生工具合同项下获得任何追偿的重大延迟。我们可能只获得有限的追偿，或者在这种情况下可能无法获得追偿。此外，如果衍生品交易的对手方违约，我们将无法使用衍生品项下的预期净收益来抵消我们的财务杠杆成本。

利率交易将使我们面临与我们持有的投资组合相关的风险不同的某些风险。利率掉期、下限、上限和类似技术的价格反映了对冲的经济成本，其成本可能很高，尤其是当长期利率大幅高于短期利率时。此外，我们使用对冲工具的成功取决于我们的顾问是否有能力正确预测此类对冲工具与我们的杠杆风险之间关系的变化，并且无法保证我们的顾问在这方面的判断将是准确的。因此，使用对冲交易可能会导致整体表现较差，无论是否进行了风险调整，而不是如果我们没有从事此类交易。无法保证我们进入的利率对冲交易将有效降低我们的利率风险敞口。套期保值交易存在相关风险，即我们的套期保值交易的付款可能与我们对优先证券的付款义务不完全相关的风险。如果利率下降，某些衍生工具的价值可能会下降，并导致我们的净资产下降。

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补充资料（未经审计）（续）

反收购条款风险。马里兰州法律和我们的宪章和章程包括可能延迟、推迟或阻止其他实体或个人获得我们控制权的条款，导致我们从事某些交易或修改我们的结构。这些条款可被视为“反收购”条款。此类规定可能会阻止第三方寻求获得我们的控制权，从而限制普通股股东以高于当时市场价格的价格出售其股票的能力。

由于投资者普遍认为，与我们可能投资一部分资产的类型的质量较低的证券相关的风险更大，因此这类证券的收益率和价格可能会比评级较高的证券波动更大。在债务证券市场中质量较低的部分，对发行人信用度的认知变化往往比债务证券市场中质量较高的部分的变化更频繁、更明显，从而导致更大的收益率和价格波动。

对低于投资级别证券的市场价值产生不利影响的因素可能会对我们的资产净值和我们普通股的市场价值产生不利影响。此外，我们可能会产生额外费用，只要我们被要求在我们的投资组合持有的本金或利息支付违约时寻求追偿。在某些情况下，我们可能会被要求取消发行人资产的赎回权，并占有其财产或业务。在这种情况下，我们将在处置此类资产方面产生额外成本，并因经营所收购的任何业务而产生潜在负债。

交易对手风险。我们可能会面临与我们订立的某些衍生协议的交易对手有关的信用风险。如果交易对手因财务困难而破产或以其他方式未能履行其在衍生工具合同项下的义务，我们可能会在破产或其他重组程序中在获得衍生工具合同项下的任何追偿方面遇到重大延误。我们可能只获得有限的追偿，或者在这种情况下可能无法获得追偿。

管理风险。我司顾问成立于2002年，旨在为寻求对其MLP投资进行专业管理的机构投资者和高净值投资者提供投资组合管理。自我们开始运营以来，我们的顾问一直在管理我们的投资组合。如果顾问管理的资产增长，顾问可能不得不雇用更多的人员，如果无法雇用合格的个人，其业务可能会受到不利影响。

普通股股东面临的额外风险

杠杆风险。我们通过发行优先股（“乌龟优先股”）和优先票据（“乌龟票据”）来使用杠杆，同时发行任何额外的优先股或债务证券，以及任何额外的借款或涉及债务的其他交易（临时或紧急目的除外），就1940年法案而言，是或将被视为“优先证券”，并产生风险。杠杆是一种投机技巧，可能会对普通股股东产生不利影响。如果使用借入资金或其他杠杆收益获得的证券收益不超过杠杆成本，使用杠杆可能会导致我们亏损。成功使用杠杆取决于顾问预测或正确对冲利率和市场走势的能力，无法保证在使用杠杆策略的任何时期都能成功使用。因为支付给顾问的费用将以管理资产为基础计算，当使用杠杆时，费用将增加，从而使顾问有动力使用杠杆。

我们发行优先证券涉及发行费用和其他成本，包括利息支付，这些费用由我们的普通股股东间接承担。利率波动可能会增加我们优先证券的利息或分配支付，并可能减少可用于普通股分配的现金。运营成本增加，包括与任何杠杆相关的融资成本，可能会降低我们对普通股股东的总回报。

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1940年法案和/或适用于高级证券的评级机构准则规定了资产覆盖率要求、分配限制、投票权要求（在高级股本证券的情况下），并对我们的投资组合构成和我们使用某些投资技巧和策略施加了限制。任何高级证券或其他借款的条款可能会施加额外的要求、限制和限制，这些要求、限制和限制比《1940年法案》以及评级机构对未偿还高级证券进行评级的准则目前所要求的更为严格。这些要求可能会对我们产生不利影响，并可能影响我们支付普通股和优先股分配的能力。在必要的范围内，我们打算赎回我们的高级证券，以维持所需的资产覆盖率。这样做可能要求我们在不希望这样做的时候清算投资组合证券。尽管如此，预计1940年法案的要求、任何高级证券的条款或评级机构的指导方针不会妨碍顾问根据我们的投资目标和政策管理我们的投资组合。

稀释风险。当前股东的投票权将被稀释到以下程度：当前股东不会在未来的任何普通股发行中购买股票或不会购买足够的股票来维持其百分比权益。

如果我们无法按预期投资该发行的收益，我们的每股分派可能会减少，我们可能不会像按计划全额投资该等收益那样参与市场推进。

市场折价风险。我们的普通股相对于NAV的交易价格既有溢价也有折价。我们无法预测我们的股票未来是否会以相对于NAV的溢价或折价进行交易。封闭式投资公司的股票交易价格经常低于资产净值，但在某些情况下交易价格高于资产净值。作为投资于MLP证券的工具的替代品的持续开发可能有助于减少或消除任何溢价，或者可能导致我们的股票以折扣价交易。普通股股票折价交易的风险是与投资活动导致我们的资产净值下降的风险分开的风险。我们的资产净值将在发行我们的普通股或优先股后立即减少，原因是此类股票的发行成本完全由我们承担。虽然我们也承担债务证券的发行成本，但这些成本会随着时间的推移而摊销，因此不会在发行后立即影响我们的资产净值。

股东是否会在出售我们的普通股时实现联邦所得税目的的收益或损失，取决于出售时普通股的市场价值是否高于或低于这些股票的股东基础，同时考虑到交易成本，而不直接取决于我们的资产净值。由于我们普通股的市值将由市场对股票的相对需求和供应、一般市场状况和我们无法控制的其他因素等因素决定，我们无法预测我们的普通股的交易价格是否会达到、低于或高于NAV，或低于或高于普通股的公开发行价格。

高级证券持有人面临的额外风险

一般来说，投资优先股或债务证券（统称“优先证券”）会面临以下风险：

高级杠杆风险。优先股在清算以及债务证券和任何其他借款的分配权方面将处于初级地位。代表债务的优先证券可能构成优先股的重大留置权和负担，原因是它们对我们的收入和清算中我们的净资产的先前索赔。我们可能不被允许就任何系列的优先股宣布分配或其他分配，除非在此情况下我们满足适用的资产覆盖率要求，并且就乌龟票据或任何其他借款而言，本金或利息的支付没有违约。

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补充资料（未经审计）（续）

通胀风险。通货膨胀是商品和服务价格上涨导致的货币购买力下降。通胀风险是指投资于优先股或债务证券的通胀调整后或“实际”价值或该投资的收益在未来价值降低的风险。随着通货膨胀的发生，优先股或债务证券的实际价值以及应付给优先股持有人的分配或利息或应付给债务证券持有人的利息下降。

资产净值下降风险。我们的资产净值大幅下降可能会削弱我们维持优先股或债务证券所需资产覆盖率水平的能力。

与投资封闭式基金相关的一般风险

市场折价风险。与任何份额一样，本基金份额的价格将随市场状况和其他因素而波动。如果出售股票，收到的价格可能比原始投资多或少。普通股是为长期投资者设计的，不应被视为交易工具。封闭式管理投资公司的普通股经常以低于其资产净值的价格交易。像本基金这样主要投资于权益类证券的封闭式管理投资公司的普通股在某些时期的交易价格高于其资产净值，而在其他时期的交易价格则低于其资产净值。本基金无法向你保证，其普通股的交易价格将高于或等于NAV。除NAV外，基金普通股的市场价格还可能受到分配水平等因素的影响，而分配水平又会受到费用、分配稳定性、流动性、MLP的权益证券市场、市场供需等因素的影响。基金份额的交易价格可能低于发行价格。

投资风险。投资于本基金的普通股须承担投资风险，包括可能损失您所投资的全部金额。对普通股的投资代表对基金拥有的证券的间接投资。与其他市场投资一样，这些证券的价值可能会向上或向下移动。基金普通股在任何时点的价值可能低于合并结束时的价值。

Tortoise Energy Independence Fund，Inc。

一般。我们的设计主要是作为一种长期投资工具，而不是作为一种交易工具。对我国证券的投资不应构成任何投资者的完整投资方案，并涉及高度风险。由于所有投资的不确定性，无法保证我们将实现我们的投资目标。对我们普通股的投资价值可能会大幅下降，并导致您损失部分或全部投资。

集中风险。我们集中于北美能源投资，特别是上游能源公司的战略，意味着我们的业绩将与能源行业的业绩紧密挂钩。与我们在众多行业和经济部门广泛分散投资相比，我们对这些投资的集中可能会带来更大的风险。与不专注于此类投资的基金相比，这些投资的低迷对我们的影响会更大。有时，这些投资的表现可能落后于其他行业或整个市场的表现。能源公司业务固有的风险包括：

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商品价格波动风险。由于价格对开发、生产、收集和加工的商品量的影响，能源商品价格的波动会对能源公司产生重大影响。从历史上看，能源商品价格具有周期性，并表现出显着的波动性，这可能会对我们投资的能源公司的价值、运营、现金流和财务业绩产生不利影响。

商品价格波动有几个原因，而且可能很快，包括全球和国内能源市场的变化、总体经济状况、消费者需求、外国进口的价格和水平、天气对需求的影响、国内和世界范围内的供应水平、生产和进口水平、国内外政府监管、政治不稳定、战争和恐怖主义行为、勘探项目的成功和成本、保护和环境保护努力、替代能源、税收以及地方、州内和州际运输系统的可用性。

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补充资料（未经审计）（续）

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供需风险。天然气、NGLs、原油、精炼石油产品的勘探、生产或开发减少，或此类商品量减少，可能会对能源公司的财务业绩和盈利能力产生不利影响。产量下降和数量减少可能是由多种因素造成的，包括大宗商品价格变化、供应过剩、资源枯竭、探明储量估计数下降、影响产量的灾难性事件、劳工困难、政治事件、产量与预期的差异、石油输出国组织（“欧佩克”）行动、环境诉讼、监管增加、设备故障和意外的维护问题或中断、无法获得必要的许可或进行新的建设或收购、意外开支、进口供应中断、来自替代能源的竞争加剧，以及其他事件。上述所有情况对于北美新的或新兴的供应地区尤其如此，这些地区可能有有限的生产历史或没有生产历史。降低或延长天然气和原油的低价时期可能会导致特定储层比价格更高时更早地变得不经济，无法继续生产。

对这类商品的需求持续下降或变化，也可能对能源公司的财务业绩产生不利影响。可能导致需求下降的因素包括经济衰退或其他不利的经济状况、包括禁运在内的其他自然资源生产国的政治和经济状况、中东的敌对行动、军事行动和恐怖主义、欧佩克的行动、更高的燃油税或政府法规、燃料经济性的提高、消费者转向使用替代燃料来源、汇率以及商品价格或天气的变化。

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储备&消耗风险。能源公司对探明储量和预计未来净收入的估计一般基于内部储量报告、工程数据和独立石油工程师的报告。估算储量是基于许多可能被证明不准确的假设，需要对地下蓄积量进行主观估计，并对未来价格、产量水平以及运营和开发成本进行假设。因此，探明储量的估计数量、对未来产量的预测以及相关支出的时间安排可能被证明是不准确的。这些储量估计或基本假设中的任何重大负面不准确都可能大幅降低上游能源公司的价值。未来的天然气、NGL和石油产量在很大程度上取决于能否成功获得或找到经济上可采的额外储量。对于勘探和开发的新领域尤其如此，例如在北美油气藏中，包括页岩。任何一家上游公司资产的一部分可能专门用于原油或天然气储量，这些储量会随着时间的推移自然耗尽，而这些公司在确定或获得价格合理且可获得的探明储量方面的显着放缓可能会对其业务产生不利影响。

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经营风险。能源公司面临许多经营风险，包括：设备故障导致停电；结构、维护、损坏和安全问题；传输或运输限制、无法操作或效率低下；对特定燃料来源的依赖；电力和燃料使用情况的变化；可获得价格具有竞争力的替代能源；发电效率和市场热率的变化；缺乏足够的资本来维护设施；维持旧资产高效运营的重大资本支出；季节性；能源供需变化；灾难性和/或与天气相关的事件，例如泄漏、泄漏、井喷、无法控制的流动、破裂、火灾、爆炸、洪水、地震、飓风，有毒气体排放和类似事件；储存、处理、处置和退役费用；环境合规。能源公司的资产出现故障或故障，可能会使其无法根据适用的销售协议履行义务，在某些情况下，这可能会导致协议终止或产生违约金赔偿责任。由于上述风险以及与能源公司相关的其他潜在危险，某些公司可能会面临其可能没有足够保险范围的重大责任。上述任何风险都可能对能源公司的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

能源行业具有周期性，不时可能会出现钻机、设备、用品或合格人员短缺的情况，或者由于需求巨大，可能无法以商业上合理的条款提供此类服务。一家公司能否成功、及时地完成对现有或其他资本项目的资本改进，取决于许多变量。如果任何此类努力不成功，能源公司可能会受到额外成本和/或注销其对项目或改进的投资。石油和天然气生产的适销性在很大程度上取决于第三方拥有的管道系统的可用性、邻近性和容量。石油和天然气资产受特许权使用费、留置权和其他负担、产权负担、地役权或限制，所有这些都可能影响特定能源公司的生产。油气企业经营行业竞争激烈、周期性强，价格竞争激烈。它们的很大一部分收入可能依赖于相对较少的客户，包括政府实体和公用事业公司。

从事天然气、精炼石油产品和其他产品的州际管道运输的能源公司在这些公司可能对管道运输服务收取的关税税率方面受到联邦能源监管委员会（“FERC”）的监管。FERC对能源公司的关税税率作出不利裁定可能对其业务、财务状况、经营业绩和现金流量以及向其股权所有者进行现金分配的能力产生重大不利影响。

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补充资料（未经审计）（续）

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监管风险。能源公司受到不同司法管辖区政府当局的监管，可能会受到征收特别关税以及税法、监管政策和会计准则变化的不利影响。监管存在于其运营的多个方面，包括有关勘探、钻井和生产的报告和许可；设施如何建造、维护和运营；井如何间隔；财产的单元化和汇集；环境和安全控制，包括排放释放、油井和设施场地的回收和废弃、补救、保护濒危物种以及废料的排放和处置；海上石油和天然气运营；以及他们可能对根据联邦和州租赁生产或运输的石油和天然气以及其他产品和服务收取的价格。各政府当局有权强制遵守这些条例及其下颁发的许可证，违反者将受到行政、民事和刑事处罚，包括罚款、禁令或两者兼施。未来可能会颁布更严格的法律、法规或执法政策，这可能会增加合规成本，并可能对能源公司的财务业绩产生不利影响。此外，已提出立法，如果颁布成为法律，将对美国联邦所得税法进行重大修改，包括取消目前可用于石油和天然气勘探和生产公司的某些美国联邦所得税优惠。

水力压裂等方法的使用，未来可能会受到新的或不同的规定。可能对水力压裂实施的任何新的州或联邦法规都可能导致额外的许可和披露要求（包括压裂过程中使用的物质）以及额外的操作限制。对钻井和完井作业施加各种条件和限制可能会导致作业延误和成本增加，而且可能会推迟或有效阻止从不使用水力压裂在经济上不可行的地层开发石油和天然气。

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环境风险。能源公司的活动受到许多联邦、州和地方当局、国际条约和外国政府当局严格的环境法律和监管。未遵守此类法律法规或未根据此类法律法规获得任何必要的环境许可可能会导致罚款或其他制裁。国会和其他国内外政府当局已经考虑或实施了各种法律法规，以限制某些排放或对其征税，特别是那些涉及空气和水排放的排放。现有的环境法规可能会被修订或重新解释，新的法律法规可能会被采纳或开始适用，未来环境法律法规可能会发生变化，这可能会带来大量额外成本。能源公司已经并将可能继续进行重大资本和其他支出，以遵守这些和其他环境法律法规。无法保证此类公司将能够从其客户那里收回全部或任何增加的环境成本，或无法保证其业务、财务状况或经营业绩不会受到此类支出或国内或国外环境法律法规的任何变化的重大不利影响，在这种情况下，这些公司证券的价值可能会受到不利影响。此外，能源公司可能会对与环境相关的责任负责，包括与其获得、租赁或开发的设施的环境状况相关的任何现场责任，或相关活动的责任，无论这些责任何时产生，以及这些责任是已知的还是未知的。

水力压裂是一种常见的做法，用于刺激从通常存在于地下数千英尺的页岩等致密地下岩层中生产天然气和/或石油。我们将投资的公司通常在陆上石油和天然气钻完井项目中应用水力压裂技术。该过程涉及在压力下将水、沙子和添加剂注入目标地下地层。水和压力在岩层中产生裂缝，这些裂缝被沙粒撑开，使石油或天然气能够流向井筒。使用水力压裂法可能会产生某些废物，这些废物在未来可能被指定为危险废物，因此可能会受到更严格和成本更高的合规和处置要求的约束。美国环保署已开始研究水力压裂对饮用水和地下水的潜在环境影响，预计将在2012年底获得初步结果，并在2014年获得最终结果。最近在2011年10月，美国环保署宣布，它正在启动一项关于水力压裂活动产生的废水的研究，目前计划在2014年之前提出此类废水在输送到处理厂之前必须达到的标准。此外，能源部正在对该机构可能建议的做法进行调查，以更好地保护环境，避免使用水力压裂完井方法进行钻探。内政部已提议对联邦土地上的水力压裂进行披露、试井和监测要求。白宫环境质量委员会和美国众议院的一个委员会正在审查水力压裂实践。与此同时，已向国会提出立法，规定对水力压裂进行联邦监管，并要求披露压裂过程中使用的化学品。此外，一些州已经采用，其他州正在考虑采用，可能对水力压裂作业施加更严格的许可、披露和建井要求的法规。可能会实施额外的规定，其中可能包括，除其他外，限制将油气井废水注入地下处置井，因为人们担心小地震可能与这种注入有关，这是在某些地理区域使用的钻井的间接活动。如果采用了大幅限制水力压裂或相关活动的新法律或法规，这些法律可能会使我们投资的公司更难或成本更高，以进行压裂以刺激来自紧密地层的生产，这可能会对其生产水平、运营、现金流和证券价值产生不利影响。

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补充资料（未经审计）（续）

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气候变化监管风险。气候变化监管可能会导致我们投资的公司的运营和资本成本增加。美国和世界各地已经采取或正在讨论自愿倡议和强制控制措施，以减少二氧化碳等“温室气体”的排放，二氧化碳是燃烧化石燃料的副产品，一些科学家和政策制定者认为，这会导致全球气候变化。这些措施和未来措施可能导致基金投资的某些公司运营和维护设施以及管理和管理温室气体排放计划的成本增加，并可能减少对产生温室气体以及由我们投资的公司管理或生产的燃料的需求。这些行动可能导致运营成本增加，并影响对化石燃料的需求和价格。

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恐怖主义风险。能源公司及其证券市场受到恐怖活动的干扰，例如2001年9月11日对世界贸易中心的恐怖袭击；战争，例如阿富汗和伊拉克战争及其后果；以及其他地缘政治事件，包括中东或其他能源生产地区的动荡。网络黑客攻击还可能对能源公司造成重大破坏和伤害。美国政府已发出警告，能源资产，特别是与能源相关的资产，包括勘探和生产设施、管道和输配电设施，可能成为恐怖活动的特定目标。这类事件已经导致、并在未来可能导致短期市场波动，并可能对能源行业和市场的公司产生长期影响。这类事件也可能对我们的业务和财务状况产生不利影响。

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自然灾害风险。自然风险，如地震、洪水、闪电、飓风、海啸、龙卷风和大风，是能源公司运营中的固有风险。例如，极端天气模式，例如2004年的飓风伊万和2005年的飓风卡特里娜和丽塔，2011年日本的东北地震和由此产生的海啸，或其威胁，可能导致位于受影响地区的某些公司的设施受到严重破坏，能源供应出现显着波动，并可能对我们投资的证券的价格产生不利影响。这种波动可能会造成大宗商品价格和能源公司收益的波动。

股权证券风险。权益类证券可能受到影响股票市场的一般宏观经济和其他因素、对利率变化的预期、投资者对这类实体的情绪、特定发行人的财务状况变化或特定发行人的不利或未预料到的不良表现的影响。个别实体的股本证券的价格也可能受到公司或合伙企业特有的基本面的影响，包括规模、盈利能力、覆盖率以及不同类别证券的特征和特征。权益类证券易受一般股票市场波动和价值波动增减的影响。本基金持有的权益类证券可能会出现突发性、不可预知的价值下跌或价值长期下跌。此外，通过编写备兑看涨期权，资本增值潜力将限制我们投资组合的一部分。

非美国证券风险。非美国发行人（包括加拿大发行人）的证券投资涉及通常与美国发行人的证券和工具投资不相关的风险。例如，非美国公司一般不受与适用于美国公司的标准和要求相媲美的统一会计、审计和财务标准和要求的约束。非美国证券交易所、经纪商和公司受到的政府监管和监管可能比美国现有的要少。股息和利息收入可能需要缴纳预扣税和其他非美国税收，这可能会对此类投资的净回报产生不利影响。由于我们打算将我们对非美国发行人（包括加拿大发行人）发行的证券的投资限制在不超过我们总资产的35%，因此我们无法将任何外国所得税抵免转嫁给我们的股东，因为我们支付了任何外国所得税。在国外可能难以获得或执行法院判决。此外，投资于某些国家的资本可能难以实现汇回。就某些国家而言，还存在征用、没收税收、政治或社会不稳定或外交事态发展的风险，这些风险可能会影响基金在非美国国家持有的资产。关于一家非美国公司的公开信息可能比关于一家美国公司的公开信息要少。非美国证券市场的交易量可能大大低于美国证券市场，一些非美国公司证券的流动性低于其他可比美国公司的证券。非美国市场也有不同的清算和结算程序，这可能导致本基金在此类市场上买卖证券遇到困难，并可能导致本基金错过有吸引力的投资机会或出现亏损。此外，包含非美国发行人发行的证券的投资组合可以预期会有更高的费用率，因为非美国市场的交易成本增加，以及维持此类非美国证券的托管成本增加。在投资非美国发行人发行的证券时，也存在这样的投资价值（以美元计量）因货币汇率的不利变化而下降的风险。我们可能，但目前不打算，对冲我们对非美货币的敞口。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

设施和其他债务工具可能不愿意或无法履行其筹资义务。由于上述任何一种情况，我们或我们所投资的公司可能无法以可接受的条款获得新的债务或股权融资。如果在需要时无法获得资金，或者只能在不利的条件下获得，我们或我们投资的公司可能无法履行到期义务。此外，如果没有足够的资金，能源公司可能无法执行其增长战略、完成未来的收购、利用其他商业机会或应对竞争压力，其中任何一项都可能对其收入和经营业绩产生重大不利影响。

利率上升可能会限制能源公司股权单位的资本增值，因为以有竞争力的收益率增加了替代投资的可用性。利率上升可能会增加在这一领域运营的公司的资金成本。较高的资本成本或通胀期可能导致资金不足，这可能会限制来自收购或扩张项目的增长、此类实体进行或增加股息或分配或履行债务义务的能力、应对竞争压力的能力，所有这些都可能对其证券价格产生不利影响。

2010年，包括希腊、爱尔兰、意大利、西班牙和葡萄牙在内的几个欧盟（“欧盟”）国家开始面临预算问题，其中一些问题可能对这些国家和其他欧盟国家的经济产生负面的长期影响。对于国家层面对欧元的支持以及伴随而来的欧洲经济和货币联盟成员国之间财政和工资政策的协调，人们持续感到担忧。回到不利的经济状况可能会削弱我们实现投资目标的能力。此外，围绕最近有关美国联邦政府债务上限的谈判以及由此产生的协议的事件可能会对我们产生不利影响。2011年，标普将其对美国联邦政府债务的长期主权信用评级从“AAA”下调至“AA +”。我们无法预测未来这些或类似事件对美国经济和证券市场或对我们投资组合的影响。

信用风险。信用风险是指证券或其他工具的发行人将无法及时支付利息和/或偿还其债务本金的可能性。因为我们可能会将高达总资产20%的资金投资于债务证券，包括那些评级低于投资级的债券，通常被称为“垃圾债券”，与只投资于投资级证券的基金相比，我们可能会面临更大程度的信用风险。通常，较低等级的证券比类似期限的较高等级的证券提供更高的收益率，但面临更大的风险，例如更大的信用风险、更大的波动性和更大的流动性担忧。这类证券通常被认为主要是投机性的，与较高等级的证券相比，更容易受到不支付利息和本金以及违约的影响，并且比较高等级的证券对特定发行人的发展或实际或感知到的一般不利经济变化更敏感。较低等级证券的市场也可能比其他证券的市场拥有更少的可获得的信息，从而使这类证券的评估和估值更加复杂。

备兑看涨风险。我们不能保证我们的备兑看涨期权策略会有效。证券期权交易存在几种相关风险，包括：

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证券和期权市场之间存在显着差异，这可能导致这些市场之间的相关性不完美，从而导致给定的备兑看涨期权交易无法实现其目标。关于是否、何时以及如何使用备兑看涨期权（或其他期权）的决定涉及技能和判断力的锻炼，即使是精心构思的交易也可能因为市场行为或意外事件而不成功。

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期权的使用可能会要求我们在不合适的时间或以当前市场价值以外的价格出售投资组合证券，可能会限制我们在一项投资上可以实现的增值金额，或者可能会导致我们持有一种我们可能会以其他方式出售的证券。作为备兑看涨期权的作品人，我们放弃了在期权存续期内，通过覆盖看涨期权的证券市值高于看涨期权行权价格的上涨而获利的机会，但保留了标的证券价格下跌时的亏损风险。尽管此类损失将被收到的期权费部分抵消，但在我们写入备兑看涨期权的特定股票价格迅速大幅下跌的情况下，或者在我们写入备兑看涨期权的全部或大部分股票的价格普遍快速大幅下跌的情况下，如果我们不出售基础证券（这可能要求它也终止、抵消或以其他方式回补我们的期权头寸），我们可能会承受重大贬值或损失。

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当我们寻求平仓期权头寸时，无法保证流动性市场将存在。如果我们无法平仓我们在证券上写的备兑看涨期权，我们将无法卖出标的证券，除非该期权到期未行使。交易所交易期权缺乏流动性二级市场的原因可能包括但不限于以下情况：（i）可能存在交易兴趣不足；（ii）交易所可能对开仓交易或平仓交易施加限制或两者兼而有之；（iii）可能对特定类别或系列期权施加暂停交易、暂停交易或其他限制；（iv）异常或不可预见的情况可能会中断交易所的正常运营；（v）交易设施可能不足以处理当前的交易量；或（vi）相关交易所可能会停止期权的交易。此外，与交易所交易期权相比，我们终止场外期权的能力可能更加有限，并可能涉及参与此类交易的交易对手无法履行其义务的风险。

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影响期权市场价值的主要因素包括供求、利率、标的证券相对于期权行权价的当前市场价格、标的证券的股息或分配收益率、标的证券的实际或感知的波动性以及到到期日的剩余时间。上述任何情况都可能影响或导致我们通过备兑看涨期权策略能够产生的收入金额随时间而变化。

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补充资料（未经审计）（续）

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我们可以写入的备兑看涨期权的数量受到我们所持有的相应普通股的股票数量的限制。此外，我们的备兑看涨期权交易可能会受到交易此类期权的每个交易所、交易委员会或其他交易设施规定的限制。

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如果我们未能维持与我们使用杠杆有关的任何规定的资产覆盖率，我们可能会被要求赎回或预付我们的部分或全部杠杆工具。此类赎回或提前还款可能会导致我们寻求提前终止任何期权交易的全部或部分。提前终止期权可能会导致我们或向我们支付终止付款。

法律和监管风险。法律、税务和监管变化可能会发生，并可能对我们或我们追求投资战略的能力产生不利影响和/或增加实施此类战略的成本。商品期货交易委员会（“CFTC”）、SEC、美国联邦储备委员会或其他银行监管机构、监管金融市场的其他政府监管机构或自律组织可能会对我们施加新的（或修订的）法律或法规。特别是，这些机构有权根据美国最近颁布的金融改革立法颁布各种新规则。我们还可能受到这些政府监管机构或自律组织对现有法规和规则的执行或解释的变化的不利影响。

最近金融市场的不稳定导致美国政府和外国政府采取了一系列前所未有的行动，旨在支持某些金融机构和金融市场中经历了极端波动、在某些情况下缺乏流动性的部分。美国联邦和州政府以及外国政府、其监管机构或自律组织可能会采取额外行动，影响对我们投资的证券或此类证券的发行人的监管，其方式是不可预见的，并且是在很少或根本没有通知的“紧急情况”基础上，结果是一些市场参与者继续实施某些策略或管理其未偿头寸风险的能力突然和/或大幅消除或受到其他负面影响。鉴于全球金融市场的复杂性以及各国政府能够采取行动的时间框架有限，这些干预措施有时在范围和适用方面不明确，导致混乱和不确定性，这本身就对这些市场的有效运作以及以前成功的投资战略产生了重大不利影响。政府政策制定者做出的决定可能会加剧美国和其他国家目前的经济困境。

此外，证券和期货市场还受到全面的法规、法规和保证金要求的约束。CFTC、SEC、联邦存款保险公司、其他监管机构和自律组织及交易所根据这些法规、条例或其他方式获授权在发生市场紧急情况时采取非常行动。我们和我们的顾问历来有资格获得某些法规的豁免。然而，无法保证我们或我们的顾问将继续有资格获得此类豁免。例如，我们已向CFTC和美国全国期货协会提交了一份通知，声称根据经修订的《商品交易法》（“CEA”）第4.5条，我们的运营被排除在“商品池运营商”一词定义之外。然而，CFTC最近通过了对CFTC条例4.5的修订，一旦生效，我们的顾问可能会受到CFTC的监管，并要求其根据适用的CFTC要求对我们进行操作，包括注册、披露和运营要求。遵守这些额外要求可能会增加我们的开支。如果我们受到CFTC监管，将适用于我们的某些规则尚未被采纳，虽然不清楚如果这些规则被采纳将对我们产生什么影响，但这些规则可能会潜在地限制或限制我们追求投资目标和执行投资策略的能力。

国会最近颁布了一项立法，规定对衍生品市场进行新的监管，包括清算、保证金、报告、记录保存和注册要求。由于该立法留给机构规则制定的余地很大，其最终影响仍不明朗。除其他外，新法规可能会限制我们从事衍生品交易的能力（例如，通过使某些类型的衍生品交易不再提供给我们）和/或增加此类衍生品交易的成本（例如，通过提高保证金或资本要求），我们可能因此无法执行我们的投资策略。目前尚不清楚监管变化将如何影响交易对手风险。

CFTC和某些期货交易所对任何人在特定期权和期货合约中可能持有或控制的最大净多头或净空头设置了限制，称为“持仓限制”；这些持仓限制也可能适用于我们可能希望采取的某些其他衍生品头寸。同一个人或实体拥有或控制的所有头寸，即使在不同账户中，也可以汇总，以确定是否已超过适用的头寸限制。因此，即使我们不打算超过适用的头寸限制，我们的顾问及其关联公司管理的不同客户也有可能为此目的进行汇总。因此，有可能我们的顾问的交易决定可能不得不修改，我们持有的头寸可能不得不清算，以避免超过这些限制。投资决策的修改或未平仓合约的消除，如果发生，可能会对我们的业绩产生不利影响。

性能和分配风险。我们可能无法实现允许我们在特定级别进行分配或不时增加这些分配金额的经营业绩。我们无法向您保证，您将收到特定级别的分配或根本没有。股本证券的股息和分配不是固定的，而是由发行人董事会酌情宣布的。如果股市波动性下降，编写备兑看涨期权的溢价水平可能也会下降。向平仓书面看涨期权支付的款项将减少从看涨期权到期或平仓所赚取的收益中可供分配的金额。我们投资的权益类证券可能不会升值，也可能贬值。证券投资的已实现和未实现收益净额将主要取决于适用的证券市场的走向和变动以及基金的持股情况。我们确实实现的任何收益

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补充资料（未经审计）（续）

任何证券的处置可能不足以抵消其他证券或期权交易的损失。我们投资的证券价值大幅下降可能会对我们支付分配的能力产生负面影响，或导致您损失全部或部分投资。

此外，1940年法案可能会限制我们在某些情况下进行分配的能力。任何未来信贷安排和我们的债务证券中的限制和规定也可能限制我们进行分配的能力。出于联邦所得税目的，我们被要求每年分配几乎所有的净投资收入，以减少我们的联邦所得税负债并避免潜在的消费税。如果我们对普通股进行分配的能力受到限制，在某些情况下，这种限制可能会损害我们保持作为RIC征税资格的能力，这将对我们的股东产生不利后果。

经营成果风险。由于多种因素，我们的经营业绩可能会出现波动，包括我们的投资回报、我们的费用水平、我们的投资和书面看涨期权的已实现和未实现损益的确认变化和时间、我们通过书面备兑看涨期权收到的看涨溢价水平、我们在市场中遇到竞争的程度以及总体经济状况。由于这些因素，不应依赖任何时期的结果作为未来时期业绩的指示。

投资组合周转风险。我们可以，但在正常的市场条件下不打算，进行频繁和活跃的组合证券交易，以达到我们的投资目标。然而，由于我们购买和出售与我们的备兑看涨期权策略相关的股本证券和看涨期权，每年的投资组合成交额可能超过100%，这高于许多其他投资公司，将涉及我们更大的交易成本，并可能导致更大的应税资本收益变现。

杠杆风险。我们通过发行优先股或债务证券使用杠杆，以及任何涉及债务的借款或其他交易（临时或紧急目的除外）将被视为1940年法案所指的“高级证券”，并产生风险。杠杆是一种投机技巧，可能会对普通股股东产生不利影响。如果使用借入资金或其他杠杆收益获得的证券收益不超过杠杆成本，使用杠杆可能会导致我们亏损。成功使用杠杆取决于我们的顾问正确预测或对冲利率和市场走势的能力，并且无法保证在使用杠杆策略的任何时期内使用杠杆策略都会成功。因为支付给我们顾问的费用将根据管理资产计算，当使用杠杆时费用将增加，使我们的顾问有动力使用杠杆。

1940年法案和/或适用于高级证券的评级机构准则规定了资产覆盖率要求、分配限制、投票权要求（在高级股本证券的情况下），并对我们的投资组合构成和我们使用某些投资技巧和策略施加了限制。任何高级证券或其他借款的条款可能会施加额外的要求、限制和限制，这些要求、限制和限制比1940年法案以及评级机构对未偿还高级证券进行评级的指导方针目前所要求的更为严格。这些要求可能会对我们产生不利影响，并可能影响我们支付普通股和优先股分配的能力。在必要的范围内，我们目前打算赎回任何优先证券，以维持所需的资产覆盖率。这样做可能要求我们在不希望这样做的时候清算投资组合证券。

对冲和衍生品风险。除了写看涨期权作为投资策略的一部分，我们可能会投资于对冲或风险管理目的的衍生工具。我们使用衍生工具可能会增加或减少我们可用于支付分配或利息的现金，视情况而定。衍生品可能缺乏流动性，可能不成比例地增加亏损，并对我们的业绩产生潜在的巨大负面影响。衍生交易，包括证券和证券指数期权以及我们可能从事的其他交易（例如远期货币交易、期货合约及其期权以及总收益互换），可能会使我们面临由于股票价格的意外变动、股票波动水平、利率和外币汇率的变化以及我们的证券持有量与衍生交易所依据的指数之间的不完善相关性而增加的本金损失风险。我们还将面临与我们购买的任何场外衍生品合约的交易对手有关的信用风险。如果交易对手破产或以其他方式未能履行其在衍生合同项下的义务，我们可能会在破产或其他重组程序中遇到在衍生合同项下获得任何追偿的重大延迟。我们可能只获得有限的追偿，或者在这种情况下可能无法获得追偿。此外，如果衍生品交易的对手方违约，我们将无法使用衍生品项下的预期净收益来抵消我们的财务杠杆成本。

利率交易将使我们面临某些风险，这些风险不同于与我们持有的投资组合相关的风险。对冲的经济成本反映在利率掉期、下限、上限和类似技术的价格中，其成本可能很高，尤其是当长期利率大幅高于短期利率时。此外，我们在使用对冲工具方面的成功取决于我们的顾问是否有能力正确预测此类对冲工具与我们的杠杆风险之间关系的变化，并且无法保证我们的顾问在这方面的判断将是准确的。因此，使用对冲交易可能会导致整体表现较差，无论是否进行了风险调整，如果我们没有从事此类交易的话。无法保证我们进入的利率对冲交易将有效降低我们的利率风险敞口。套期保值交易存在相关风险，这是指我们的套期保值交易的付款可能与我们在优先证券上的付款义务不完全相关的风险。如果利率下降，某些衍生工具的价值可能会下降，并导致我们的净资产下降

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补充资料（未经审计）（续）

流动性风险。我们可能投资于任何市值的证券，当交易量、缺乏做市商或法律限制损害我们以有利价格或及时平仓看涨期权头寸的能力时，我们可能会面临流动性风险。我们可能会投资中市值和小市值的公司，这些公司可能比大市值公司的产品线更窄，财务资源更少，管理深度和经验更少，竞争实力更弱。如果某些证券的交易量有限，这类证券的价格有时可能会出现突然或不稳定的走势。在我们认为可取的时候，这些证券可能很难以有利的价格出售。

募集资金使用延迟风险。尽管我们预计将在本次发行结束后的三至六个月内全额投资本次发行的净收益，但如果当时没有合适的投资，如果当时市场条件和证券数量不利或出于其他原因，此类投资可能会被推迟。因此，所得款项可投资于货币市场共同基金、现金、现金等价物、由美国政府或其工具或机构发行或担保的证券、高质量、短期货币市场工具、短期债务证券、存款证、银行承兑汇票和其他银行债务、商业票据或其他流动债务证券。与预期使用收益相关的三到六个月时间框架可能会降低回报，并降低我们在普通股发行后第一年的收益率。

受限证券风险。我们最多可将总资产的30%投资于根据规则144A不符合转售条件的限制性证券，所有这些证券都可能是非流动性证券。受限制证券（包括第144A条规则的证券）的流动性低于在公开市场交易的证券，原因是对转售的法定和合同限制。因此，这类证券不同于在公开市场交易的证券，如果市场足够，可以预期会立即出售。这种流动性的缺乏可能会给我们造成特殊的风险。然而，根据1933年法案，我们可以在购买者数量有限的私人交易中或在公开发行中出售这类证券。

规则144a证券风险。我们可以购买规则144A证券。144A规则规定，将某些受限证券转售给合格的机构买家（例如我们）可豁免1933年法案的登记要求。根据规则144A在合格机构买家中可出售的证券将不计入受限制证券的30%限制。然而，有兴趣购买我们持有的第144A条规定的合格证券的合格机构买家数量不足，可能会对某些第144A条规定的证券的适销性产生不利影响，我们可能无法及时或以合理的价格处置此类证券。

反收购条款风险。马里兰州法律和我们的公司章程（“章程”）和章程包括可能延迟、推迟或阻止其他实体或个人获得我们控制权的条款，导致我们从事某些交易或修改我们的结构。这些规定可被视为“反收购”规定。此类规定可能会阻止第三方寻求获得我们的控制权，从而限制普通股股东以高于当时市场价格的价格出售其股票的能力。

管理风险。如果我们的顾问管理的资产增长，我们的顾问可能不得不雇用更多的人员，如果他们无法雇用或留住合格的个人，我们的运营可能会受到不利影响。无法保证顾问在为我们做出投资决策时应用投资技巧、看涨期权策略和风险分析会产生预期的结果。

市场折价风险。封闭式投资公司的股票交易价格经常低于资产净值，但在某些情况下交易价格高于资产净值。持续开发替代品作为投资上市能源基础设施证券的工具，可能有助于减少或消除任何溢价，或可能导致我们的股票以折价交易。普通股股票折价交易的风险是与我们的资产净值因投资活动而下降的风险分开的风险。我们的净资产价值将在发行我们的普通股或优先股后立即减少，原因是此类股票的发行成本完全由我们承担。虽然我们也承担债务证券的发行成本，但这些成本会随着时间的推移而摊销，因此不会在发行后立即影响我们的资产净值。

股东是否会在出售我们的普通股时实现联邦所得税目的的收益或损失取决于出售时普通股的市场价值是否高于或低于股东在这类股票中的基础，同时考虑到交易成本，它不直接取决于我们的净资产价值。因为我们普通股的市值将由因素决定

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2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

如市场对股份的相对需求和供应、一般市况和我们无法控制的其他因素，我们无法预测我们的普通股的交易价格是否会达到、低于或高于资产净值，或达到、低于或高于我们普通股的公开发行价格。

ECOFIN可持续和社会影响定期基金

管理风险。我们实现投资目标的能力与我们的顾问和我们的次级顾问对基金的投资策略直接相关。贵方对我们普通股的投资价值可能因我们的顾问和我们的次级顾问进行的研究和分析的有效性及其识别和利用有吸引力的投资机会的能力而有所不同。如果我们的顾问和我们的子顾问的投资策略没有产生预期的结果，您的投资价值可能会减少甚至完全损失，我们可能会跑输市场或其他具有类似投资目标的基金。

资产配置风险。我们的投资业绩至少部分取决于我们顾问的投资委员会如何在我们可能投资的各种资产类别和证券类型之间分配和重新分配我们的资产。此类分配决策可能会导致我们的投资被分配到表现不佳或表现逊于其他资产类别和证券类型或可用投资的资产类别和证券类型。

非多元化风险。根据1940年法案，我们注册为一家非多元化、封闭式管理投资公司。因此，1940年法案对我们持有的证券数量或规模没有监管限制，与多元化基金相比，我们可能会将更多资产投资于更少的发行人。然而，为了符合联邦所得税目的的RIC资格，我们必须满足某些要求

期限有限和要约收购风险。我们计划自基金首次注册声明生效之日起十二年的营业时间结束之日（该日期，包括任何延期，“终止日”）起解散。我们的投资政策并非旨在向普通股股东返还其原始净资产值或购买价格。我们在终止日期向普通股股东的最终分配以及在完成合格要约收购时向参与的普通股股东支付的金额将基于我们当时的净资产值。我们的信托声明规定，合资格要约收购（“合资格要约收购”）是基金在终止日期前12个月内的某一日期购买最多100%的基金当时已发行的实益权益普通股（“普通股”）的要约收购。取决于多种因素，包括我们的投资组合在我们运营期间的表现，与我们的终止相关的分配给普通股股东的金额或在合格要约收购完成后支付给参与的普通股股东的金额可能低于，并且可能大大低于您的原始投资。此外，鉴于我们某些投资的性质，在我们终止时实际分配的金额可能低于我们在终止日期的每股净资产值，而在完成合格要约收购时实际支付的金额可能低于我们在合格要约收购到期日期的每股净资产值。

由于我们的资产将因我们的终止或支付在合格要约收购中投标的普通股而被清算，我们可能会被要求在我们不这样做的情况下出售投资组合证券，包括在市场条件不利的时候，这可能会导致我们亏损。鉴于我们某些投资的性质，特别是我们的直接投资，我们可能无法清算我们的某些投资，直到终止日期很久之后。在这种情况下，我们可能会在终止日期之后对从这些投资的最终清算中收到的任何现金进行一次或多次额外分配。这将延迟分配付款，可能会延长一段时间，并且无法保证在终止日期进行的现金分配的总价值以及此类后续分配（如果有的话）将等于我们在终止日期的资产净值，这取决于此类终止日期后资产清算的最终结果。如果由于缺乏市场流动性或其他不利的市场条件，我们的董事会认为这符合基金的最佳利益，我们可以将在终止日期仍未出售的任何组合投资转让给清算信托，并将该清算信托的权益分配给普通股股东，作为我们最终分配的一部分。清算信托中的权益预计不可转让，除非依法操作。无法保证转移至清算信托的任何投资的清算时间或从清算中获得的价值。

在终止日期终止的义务也可能对我们投资策略的实施产生不利影响。无法保证我们的顾问和我们的分顾问将成功地努力将我们清算投资组合和将我们所有清算净资产分配给在终止日期登记在册的普通股股东的义务对我们的投资业绩造成的任何不利影响降至最低。特别是，我们的顾问和我们的次级顾问可能会面临在终止日期或之前以优惠价格退出我们的直接投资的困难，如果有的话。此外，当我们接近终止日期时，我们可能会将已出售、到期或称为证券的收益投资于货币市场共同基金、现金、现金等价物、由美国政府或其工具或机构发行或担保的证券、高质量、短期货币市场工具、短期债务证券、存款证、银行承兑汇票和其他银行债务、商业票据或其他流动债务证券，这可能会对我们的投资业绩产生不利影响。在清算过程中，我们必须继续满足资产多元化要求，才有资格成为联邦所得税目的的RIC，这也可能对我们的投资业绩产生负面影响。如果我们未能遵守这些要求，我们可能会在清算当年承担联邦所得税。此外，我们可能会在最终清算之前将收益分配在一次或多次清算分配中，而不是将已出售、到期或被调用的证券的收益再投资，这可能会导致固定费用在以我们总资产的百分比表示时增加。

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补充资料（未经审计）（续）

如果我们进行合格的要约收购，我们预计支付根据要约收购接受购买的普通股总购买价格的资金将首先来自手头的任何现金，然后来自出售投资组合的收益。此外，我们可能被要求处置与我们未偿杠杆的任何必要降低有关的投资组合，以便在符合条件的要约收购后维持我们期望的杠杆比率。与我们终止相关的组合投资处置相关的风险也将出现在与合格要约收购相关的组合投资处置中。很可能，在合格的要约收购待决期间，以及此后的一段时间内，我们将持有超过我们总资产正常百分比的货币市场共同基金、现金、现金等价物、由美国政府或其工具或机构发行或担保的证券、高质量、短期货币市场工具、短期债务证券、存款证、银行承兑汇票和其他银行债务、商业票据或其他流动债务证券，这可能会对我们的投资业绩产生不利影响。如果我们出售的投资组合的计税基础低于出售收益，我们将确认资本收益，我们将被要求将其分配给普通股股东。此外，我们根据合格要约收购被投标的普通股将对投标的普通股股东产生税务后果，并可能对不投标的普通股股东产生税务后果。根据符合条件的要约收购购买普通股将具有增加非要约普通股股东在基金中的比例权益的效果。由于支付投标普通股导致我们的总资产减少，在合格要约收购后剩余的所有股东将按比例承担更高的费用。我们总资产的这种减少也可能导致基金的投资灵活性降低、分散化程度降低和波动性加大，并可能对我们的投资业绩产生不利影响。

我们没有被要求进行合格的投标报价。我们的信任声明规定，在符合条件的要约收购之后，该基金必须至少拥有1亿美元的净资产，以确保我们的持续生存能力（“终止门槛”）。如果我们进行合格的要约收购，无法保证所投标的普通股数量不会导致我们的净资产总额低于终止门槛，在这种情况下，合格的要约收购将被终止，没有普通股将根据合格的要约收购被回购，我们将在终止日期终止，但须经允许的延期。在符合条件的要约收购完成后，在该要约中，投标的普通股数量将导致我们的净资产总额高于终止门槛，我们的董事会可以在我们的董事会过半数投赞成票后，不经我们的股东投票，取消终止日期。此后，我们将永存。我们的顾问向我们的董事会建议终止日期被取消并且我们永久存在可能存在利益冲突。在符合条件的要约收购和转换为永久存续后，我们不需要进行额外的要约收购。因此，剩余的普通股股东可能不会再有机会参与要约收购。封闭式管理投资公司的股票经常以低于其资产净值的价格交易，因此，剩余的普通股股东可能只能以低于资产净值的价格出售其普通股

必要的基于资产的投资风险。我们专注于以基本资产为基础的投资，意味着我们的业绩将与教育、住房、医疗保健、社会和人类服务、电力、水、能源、基础设施、基础材料、工业、交通和电信部门等基本资产领域的发行人或项目的业绩以及市政证券筹资基本资产项目发行人的财政和财务健康状况密切相关。与我们在众多行业和经济部门广泛分散投资相比，我们在这些领域的投资集中可能会带来更大的风险。与不专注于基于资产的基本投资的基金相比，这些行业中的一个或多个行业的低迷对我们的影响会更大。发行人在多个必要资产领域的证券表现可能会对某些市场、经济和其他因素做出类似的反应。在市场压力时期，这种相关性可能更高，有时多个必要资产领域的发行人的证券表现可能落后于市场整体表现。无法保证我们在发行人的证券中跨一系列基本资产部门的资产配置将为我们的普通股股东提供任何通常与部门多元化相关的好处。

此外，我们的投资组合将受制于能源和能源基础设施部门、可持续基础设施部门和社会基础设施部门的行业特定风险。因此，我们预计我们投资组合的表现将与这些板块的表现密切相关。这类公司业务固有的风险可能包括：

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经营风险。能源和基础设施公司面临许多经营风险，包括设备故障导致停运；结构、维护、损坏和安全问题；传输或运输限制、无法操作或效率低下；对特定燃料来源的依赖；电力和燃料使用的变化；可获得价格具有竞争力的替代能源；发电效率和市场热率的变化；缺乏足够的资本来维护设施；维持旧资产高效运营的重大资本支出；季节性；能源供需变化；灾难性和/或与天气相关的事件，例如泄漏、泄漏、井喷、无法控制的流动、破裂、火灾、爆炸、洪水、地震、飓风，有毒气体排放和类似事件；储存、处理、处置和退役费用；环境合规。

能源和基础设施部门具有周期性，不时可能会出现钻机、设备、用品或合格人员短缺的情况。公司可能无法成功和及时地完成对现有或其他资本项目的资本改进，这可能会使公司承担额外成本和/或注销其对项目或改进的投资。石油和天然气生产的适销性在很大程度上取决于第三方拥有的管道系统的可用性、邻近性和容量。石油和天然气资产受到特许权使用费、留置权和其他负担、产权负担、地役权或限制的约束，所有这些都可能影响特定能源公司的生产。油气企业经营行业竞争激烈、周期性强，价格竞争激烈。它们的很大一部分收入可能依赖于相对较少的客户，包括政府实体和公用事业公司。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

从事天然气、精炼石油产品和其他产品的州际管道运输的能源公司在这些公司可能对管道运输服务收取的关税税率方面受到联邦监管。对能源公司的关税税率作出不利的确定可能会对其业务产生不利影响。如上所述，清洁能源相关投资面临许多适用于传统能源公司的相同经营风险。这些公司还可能受到由于投入可变、机械故障、有问题的技术、竞争性电力市场或要求电力公司使用可再生能源的不断变化的法律而导致的能源产量下降的负面影响。此外，从事能效项目的公司可能无法保护其知识产权，或因政府政策或预算变化等原因而面临对其服务的需求下降。

最近对进口产品征收的关税可能会增加运营成本，从而影响一些能源行业，包括石油、天然气、太阳能和风能行业。

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建设风险。如果我们投资于涉及重大建设的项目，包括但不限于清洁能源相关投资，这类项目将面临建设风险。建设延误可能会对使用清洁能源发电的公司产生不利影响。这些项目的创收能力往往将取决于其能否顺利完成发电资产的建设和运营。可再生能源项目的基本建设设备需要及时制造、运往项目现场、安装和测试。此外，现场道路、变电站、互联互通设施等基础设施，均需由这些项目的运营企业自行建设或购置安装。由于恶劣天气、劳动力中断、技术复杂性或其他原因，建设阶段可能无法完成或可能大幅延迟，并且可能会产生材料成本超支，这可能导致此类项目无法获得正收益，这可能会对我们对清洁能源相关发行人的直接投资的市场价值产生负面影响。

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监管风险。能源和基础设施公司，包括可持续和社会基础设施公司，受到不同司法管辖区政府当局的监管，可能受到征收特别关税以及税法、监管政策和会计准则变化的不利影响。监管存在于其运营的多个方面，包括有关勘探、钻探和生产的报告和许可；设施如何建造、维护和运营；井如何间隔；财产的单元化和汇集；环境和安全控制，包括排放释放、油井和设施场地的回收和废弃、补救、保护濒危物种以及排放和处置废料；海上石油和天然气作业；以及他们可能对根据联邦和州租赁生产或运输的石油和天然气以及其他产品和服务收取的价格。未来可能会颁布更严格的法律、法规或执法政策，这可能会增加合规成本，并可能对这类公司的财务业绩产生不利影响。此外，未来的立法可能会对美国联邦所得税法做出重大修改，包括取消石油和天然气勘探和生产公司目前可获得的某些美国联邦所得税优惠。水力压裂等方法的使用，未来可能会受到新的或不同的规定。可能对水力压裂实施的任何新的州或联邦法规都可能导致额外的许可和披露要求（包括压裂过程中使用的物质）以及额外的操作限制。对钻井和完井作业施加各种条件和限制可能会导致作业延误和成本增加，而且可能会推迟或有效阻止从不使用水力压裂在经济上不可行的地层开发石油和天然气。

发电项目的市场受到美国联邦、州和地方政府有关电力公用事业行业的法规和政策以及电力公用事业公司颁布的政策的影响。客户购买清洁能源技术或进一步投资于清洁能源技术的研发可能会受到这些法规和政策的阻碍，这可能导致清洁能源项目开发和投资的潜在需求大幅减少。例如，在没有某些重大激励计划和/或清洁能源系统的监管强制例外的情况下，公用事业客户经常被收取互联互通或将分布式发电置于电力公用事业网络的费用。这些费用可能会增加客户使用清洁能源的成本，使其不那么可取。

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环境风险。能源和基础设施公司活动，包括可持续和社会基础设施公司活动，受到许多联邦、州和地方当局、国际条约和外国政府当局严格的环境法律和监管。未遵守此类法律法规或未根据此类法律法规获得任何必要的环境许可可能会导致罚款或其他制裁。国会和其他国内外政府当局已经考虑或实施了各种法律法规，以限制某些排放或对其征税，特别是那些涉及空气和水排放的排放。现有的环境法规可能会被修订或重新解释，新的法律法规可能会被采纳或开始适用，未来环境法律法规可能会发生变化，这可能会带来大量额外成本。能源公司已经并将可能继续进行重大资本和其他支出，以遵守这些和其他环境法律法规。无法保证这些公司能够从其客户那里收回全部或任何增加的环境成本。此外，能源公司可能要承担与环境相关的责任，包括与其获得、租赁或开发的设施的环境状况相关的任何现场责任，或相关活动产生的责任，无论这些责任何时产生，是否已知或未知。

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补充资料（未经审计）（续）

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气候变化监管风险。气候变化监管可能会导致我们投资的公司的运营和资本成本增加。美国和世界各地已经采取或正在讨论自愿倡议和强制控制措施，以减少二氧化碳等“温室气体”的排放，二氧化碳是燃烧化石燃料的副产品，一些科学家和政策制定者认为，这会导致全球气候变化。这些措施和未来措施可能导致我们投资的某些公司的成本增加，并可能影响对化石燃料的需求和价格。

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政府激励风险。政府经济激励措施的减少或取消可能会阻碍某些重要资产发行人的增长，尤其包括清洁能源公司。由于我们预计投资的清洁能源相关发行人的很大一部分收入预计将涉及国际和国内电网的市场，政府和经济激励措施的减少或取消可能会对这一市场的增长产生不利影响或导致价格竞争加剧。

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Renewable能源风险。可再生能源公司依赖于可获得的太阳能资源、风力条件、天气条件和发电设备性能等因素，这些因素可能会对这类公司的业绩产生重大影响。太阳、风和天气条件通常在不同季节和每年都有自然变化，也可能因为气候变化或其他因素而永久变化。太阳能和风能高度依赖于天气条件，特别是可利用的太阳能和风能条件。此外，可再生能源公司普遍使用的发电设备伴随着在使用中维护此类设备的相应成本，并面临与新兴和颠覆性新技术相关的过时风险。

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天然气风险。输气企业和配气企业正在发生显著变化。许多公司已多元化从事石油和天然气勘探和开发，使回报对能源价格更加敏感。燃气公用事业公司受到石油行业中断的不利影响，也受到集中度和竞争加剧的影响。在某些司法管辖区，该行业的收购和处置可能需要获得监管部门的批准，并受到重大监管要求的约束。获得任何此类批准并遵守任何此类监管要求可能成本高昂和/或耗时。例如，在美国，州际输电公司受联邦能源监管委员会（“FERC”）监管，因此基金的某些收购和处置可能需要根据经修订的《美国联邦权力法案》获得FERC批准。

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商品价格波动风险。由于价格对开发、生产、收集和加工的商品量的影响，能源商品价格的波动会对能源公司产生重大影响。此外，清洁能源相关投资的表现可能会受到市场电价变化的影响。

从历史上看，大宗商品价格具有周期性，并表现出显着的波动性，这可能会对我们在能源领域投资的市场价格、运营、现金流和财务业绩产生不利影响。大宗商品价格波动有几个原因，包括全球和国内能源市场的变化、总体经济状况、消费者需求、外国进口的价格和水平、天气对需求的影响、国内和世界范围的供应水平、生产和进口水平、国内外政府监管、政治不稳定、战争和恐怖主义行为、资源开发的成功和成本、保护和环境保护努力、来自其他来源的竞争、税收以及地方、州内和州际运输系统的可用性。

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供需风险。天然气、天然气液体、原油或精炼石油产品的勘探、生产或开发减少，或此类商品量减少，可能会对能源公司的财务业绩和盈利能力产生不利影响。产量下降和数量减少可能是由多种因素造成的，包括大宗商品价格变化、供应过剩、资源枯竭、探明储量估计数下降、影响产量的灾难性事件、劳工困难、政治事件、产量与预期的差异、石油输出国组织（“欧佩克”）行动、环境诉讼、监管增加、设备故障和意外的维护问题或中断、无法获得必要的许可或进行新的建设或收购、意外开支、进口供应中断、来自替代能源的竞争加剧和其他事件。降低或延长天然气和原油的低价时期可能会导致特定储层比价格更高时更早地变得不经济，无法继续生产。

对这类商品的需求持续下降或变化也可能对能源公司的财务业绩产生不利影响。可能导致需求下降的因素包括经济衰退或其他不利的经济状况、包括禁运在内的其他自然资源生产国的政治和经济状况、中东的敌对行动、军事行动和恐怖主义、欧佩克的行动、更高的燃油税或政府法规、燃料经济性的提高、消费者转向使用替代燃料来源、汇率以及商品价格或天气的变化。

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水风险。供水公用事业是收集、净化、分配和销售水的公司。在美国和世界各地，该行业高度分散，因为大部分供应都归地方当局所有。这个行业的公司一般都很成熟，几乎没有或根本没有人均量的增长。由于危险材料或其他污染物的外溢，供水公用事业公司面临现有或未来环境污染的风险，其中包括土壤和地下水污染以及受污染水的输送。供水公用事业也面临成本增加的风险，这可能是由多种因素造成的，包括水供应的波动或与海水淡化相关的成本。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

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公共基础设施风险。我们可能会投资于对公共或政府机构构成重大战略价值的公共基础设施项目。这类资产可能具有国家或地区特征，可能具有垄断或寡头垄断特征。这些资产的本质可能会产生其他行业部门不常见的额外风险。鉴于某些战略资产的国家或区域特征和/或不可替代性，此类资产可能构成恐怖行为或政治行动的较高风险目标，例如征用，这可能会对投资的运营、收入、盈利能力或合同关系产生负面影响。例如，为了应对公众压力和/或特定利益集团的游说努力，政府实体可能会对这些投资施加压力，以降低收费费率、限制或放弃计划中的费率上涨和/或免除某些类别的用户的通行费。鉴于某些公共基础设施所提供服务的本质性质，如果此类资产的所有者未能提供此类服务，则此类服务的用户可能会遭受重大损害，并可能无法更换供应或减轻任何此类损害，从而加剧第三方索赔的风险。这些资产还受到当地社区和利益相关者利益的影响，这可能会影响这些资产的运营。这些社区中的某些社区可能拥有或发展出与这些资产的所有者不同的利益或目标，甚至与这些资产的所有者发生冲突。

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教育风险。教育设施可能会受到超出其运营和财务表现的风险的影响，包括受到政治环境、公众情绪或监管变化的不利影响。这可能会导致地方、州和联邦政府的资金减少或损失。此外，某些教育设施（例如特许学校）也根据各州或其他监管机构授予的特许经营，并且依赖于遵守此类特许经营条款，以便从地方、州和联邦政府获得资金。我们可能会因设施未能遵守其章程、负面审计或审查、或不续签或撤销章程而受到不利影响。

股票证券

权益类证券风险，包括普通股风险。普通股和其他股本证券的市场价格可能会受到宏观经济和影响股票市场的其他因素的影响，包括可能影响特定行业或总体经济的金融或政治状况的变化以及投资者情绪的变化。个别发行人的股本证券的价格也可能受到发行人特有的基本面的影响，包括发行人的业务、财务状况或前景的变化或感知变化，并可能在发行人破产的情况下跌至零。股票证券价格在历史上经历过大幅波动时期，特别是在经济衰退或其他金融压力时期，可以预期未来将经历大幅波动。我们持有的权益类证券可能会经历突然的、不可预测的价格下跌或长时间的价格下跌。无法保证我们投资的股息支付股本证券所支付的股息水平将保持不变。此外，通过在我们的投资组合中对一部分上市股本证券写入备兑看涨期权，这类证券的资本增值潜力将受到限制。

我们所投资的某些股本证券的表现，包括某些普通股和我们所投资的优先股和MLP，可能对市场利率的变化很敏感，因此，可能比更广泛的股本市场与债务证券的表现（包括我们所投资的债务证券）的相关性更高。因此，无法保证我们的资产在股权和债务证券之间的配置将为我们的普通股股东提供任何通常与资产类别多样化相关的好处。

中小市值公司风险。投资于中小市值公司的股本证券可能比投资于规模更大、更成熟的公司的股本证券涉及更大的风险。小市值和中市值公司的产品线、市场和资金资源普遍有限。与规模更大、更成熟的公司的股本证券相比，它们的股本证券的交易频率可能更低，交易量也更有限。此外，与大公司相比，小市值和中市值公司通常会受到更大的收益和业务前景变化的影响。因此，其权益类证券的市场价格可能会经历更大的波动，在市场低迷时可能会比大市值公司的市场价格下跌更多。

优先股风险。发行人优先股权持有人享有的分配、股息和清算收益的权利低于发行人债权人的权利，包括债务证券持有人的权利。优先股的市场价格可能会受到影响债务和股本证券的因素的影响，包括市场利率的变化和发行人信用的变化，或感知到的变化。如果降低分配或股息率或不支付分配或股息，优先股持有人可能会遭受价值损失。在正常情况下，优先股权持有人通常对发行人没有投票权。优先股权持有人参与发行人成长的能力可能有限。

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补充资料（未经审计）（续）

债务证券

债务证券风险。债务证券投资一般存在信用风险、展期风险、利率风险、提前偿付风险和利差风险：

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信用风险。信用风险是指发行人或借款人或担保人违约或以其他方式变得不能或不愿意，或被认为不能或不愿意履行其财务义务，例如及时支付本金或利息，债务证券的市场价值可能下降的风险。如果债务证券的发行人、借款人或担保人违约或无法或不愿及时支付本金或利息，我们可能会蒙受损失。与评级较高的证券相比，我们投资的质量较低或未评级的证券可能会带来更高的信用风险，包括违约或破产的可能性。

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延期风险。在市场利率上升时期，借款人为其现有债务再融资的成本变得更高。在此期间，债务证券的偿还可能比市场预期的要慢，因为发行人或借款人将倾向于以较低的利率支付利息。这可能导致此类债务证券的市场价格下降。

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利率风险。债务证券的市场价格通常会在市场利率上升的情况下下降，目前市场利率处于历史低位附近。政府政策的变化可能会导致市场利率上升，这可能会导致市场波动时期或损害我们的业绩和资产净值。市场利率下降也可能增加债务证券的提前偿付，进而增加提前偿付风险。期限较长的债务证券往往对市场利率的变化更加敏感，通常会使其价格比期限较短的证券更具波动性。美联储近期多次上调联邦基金利率，并表示可能会继续这样做。因此，存在利率上升的风险，这将很可能压低债券价格。

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提前还款、赎回或再投资风险。许多发行人和借款人有权在规定的到期日之前提前偿还其债务证券。如果市场利率下降，发行人或借款人可以行使这一权利，以便以较低的利率为其债务再融资。在这种情况下，发行人或借款人债务证券的持有人将不会受益于通常伴随着市场利率下降的市场价格上涨。再投资风险是指在出售或偿还（在到期或其他情况下）我们持有的债务证券时，我们将被要求将收益再投资于支付的利率低于出售或偿还的债务证券的债务证券的风险。在这种情况下，我们的分配率可能会下降。我们从投资中获得的收益下降可能会对我们的市场价格、资产净值和/或整体回报产生负面影响。

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传播风险。信用利差扩大和市场价值下降通常代表债务证券的信用稳健性恶化，以及发行人认为更大的违约可能性或风险。高收益证券风险。高收益债务证券，通常被称为“垃圾”债券，是指评级低于投资级别（即BB +/Ba1或更低）的债务证券或我们的顾问或次级顾问认为质量相当的未评级证券。与评级为投资级别的债务证券相比，这些证券可能面临更大程度的信用和流动性风险。此外，与评级较高的债务证券相比，高收益债务证券通常具有更大的价格波动，流动性较差，更容易发生违约。就发行人的持续还本付息能力而言，高收益债务证券被认为主要是投机性的。高收益债务证券尤其受制于一般经济状况和发行人所从事行业的不利变化、发行人财务状况的变化以及因应利率变化而引起的价格波动。

在经济衰退、其他金融压力期或利率上升期，高杠杆发行人可能会遇到财务压力，这可能会对其支付利息和本金的能力产生不利影响，并增加违约的可能性。高收益债务证券的市场价格历来受到显著、快速下跌的影响，反映出许多此类证券的发行人可能会遇到财务困难的预期。在这些事件中，高收益债务证券的收益率大幅上升，反映出此类证券的持有者可能因发行人的财务重组或违约而损失其投资价值的很大一部分的风险。可以预计，未来还会出现类似的市场价格下跌。与评级较高的证券相比，高收益债务证券的市场通常较薄且不那么活跃，这可能会限制我们根据经济或金融市场的变化以公允价值出售此类证券的能力。不利的宣传和投资者的看法，无论是否基于基本面分析，也可能降低高收益债务证券的市场价格和流动性，尤其是在交易清淡的市场中。NRSRO对债务证券评级的变化可能会影响这类证券的市场价格。对高收益债务证券发行人的信誉分析可能比对较高质量债务证券发行人的分析更为复杂，我们实现投资目标的能力，就我们投资于高收益债务证券而言，可能比我们投资于较高质量债务证券时更依赖于我们顾问的信用分析。

我们投资的公司债证券一般会是高收益债证券。由于高收益公司债务证券的表现，特别是在市场压力时期，可能会受到发行人业务、财务状况或前景的变化或感知变化的影响，我们投资于高收益公司债务证券的表现可能与权益证券的表现相关，包括我们投资的权益证券。因此，无法保证我们的资产在股权和债务证券之间的分配将为我们的普通股股东提供通常与资产类别多样化相关的任何好处。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

违约证券风险。违约证券是投机性的，除了投资于高收益证券或质量相当的未评级未违约证券的风险外，还涉及实质性风险。我们一般不会收到违约证券的利息支付并且存在无法偿还本金的实质性风险。我们可能会产生额外的费用，只要我们被要求在我们的投资组合持有的本金或利息支付违约时寻求追偿。在与违约证券有关的任何重组或清算程序中，我们可能会损失我们全部投资的价值，或者可能会被要求接受价值低于我们原始投资的现金或证券。违约证券和以违约证券为交换而收到的任何证券可能会被限制回售。

银行贷款及贷款参与风险。投资银行贷款涉及的风险是投资于其他类型债务证券的额外风险，并且与投资于其他类型债务证券的风险不同。用于担保银行贷款的任何特定抵押品都可能贬值或变得缺乏流动性，这将对贷款的价值产生不利影响。在借款人破产或其他违约的情况下，我们在实现担保银行贷款的抵押品的利益的能力方面可能会遇到延迟或限制，并且对于出售抵押品时可能获得的价值无法做出保证。某些银行贷款或贷款参与可能不存在活跃的交易市场，这可能会损害我们在需要出售贷款或贷款参与的情况下实现全部价值的能力，并使我们难以对我们投资的银行贷款和贷款参与进行估值。不利的市场条件可能会损害一些交易活跃的银行贷款和贷款参与的流动性。在某些银行贷款和贷款参与确实存在二级市场的情况下，市场可能会受到不规范的交易活动和广泛的买卖价差的影响，这可能会导致流动性和定价透明度受到限制。此外，银行贷款和贷款参与可能会受到销售或转让的限制，并且通常会受到可能长于七天的延长结算期的限制。

次级贷款在支付优先级上低于高级贷款。因此，它们的评级通常较低，并面临更大的风险，即借款人的现金流和担保贷款的抵押品（如果有的话）在使借款人的优先债务义务生效后可能不足以满足预定的付款。次级贷款通常比高级贷款价格波动更大，流动性可能更低。我们可能无法单方面强制执行银行贷款项下以及任何相关抵押品的所有权利和补救措施。如果我们购买了贷款参与，我们通常没有直接的权利强制借款人遵守贷款协议的条款，我们可能不会直接从担保基础债务义务的抵押品中受益。因此，我们将面临银行贷款下的借款人和出售参与的贷方的信用风险。

与许多其他类型的债务工具相比，关于大多数银行贷款的可用信息通常较少。就联邦证券法而言，银行贷款可能不被视为“证券”，银行贷款投资者可能没有联邦证券法反欺诈条款的保护，而必须依赖贷款协议中的合同条款和适用的普通法欺诈保护。

市政相关证券风险。市政相关证券的收益率和市场价格取决于多种因素，包括市政证券市场的一般情况、特定发行的规模、义务的期限和特定发行的评级。市政相关证券发行人及时支付利息和偿还本金的能力可能会在一般经济衰退期间减弱，包括在联邦、州和地方政府之间或在参与经营和管理我们发行人的各方之间可能重新分配成本负担方面。此外，国会或州立法机构或公民投票未来颁布的法律可能会延长本金和/或利息的支付时间，或对执行此类义务或对市政当局征税的能力施加其他限制。

市政相关证券的发行人可能会根据破产法寻求保护。如果这样的发行人破产，我们可能会遇到本金和利息收取的延迟，我们可能无法收取我们有权获得的所有本金和利息。

市政相关证券市场的信息可获得性低于其他市场，增加了证券评估和估值的难度。因此，我们的投资业绩可能更依赖于我们顾问的分析能力。我们持有的市政相关证券可能以私人实体将支付的款项作为担保，影响此类证券的市场条件变化，包括有义务支付此类款项的私人实体的评级下调，可能会对我们的投资价值、一般市政相关证券市场或我们的业绩产生负面影响。我们可能会投资于无担保的市政相关证券。虽然这类无担保投资可能受益于排在投资之前的债务可用的相同或类似的财务和其他契约，并可能受益于发行人资产的交叉违约条款和担保，但部分或全部此类条款可能不属于特定投资的一部分。此外，我们影响发行人事务的能力，特别是在财务困境或破产后的时期，很可能大大低于高级债权人的能力。例如，在典型的从属条款下，高级债权人能够阻止债务的加速或债务持有人行使他们作为债权人可能拥有的其他权利。因此，我们可能无法及时或根本无法采取措施保护我们的投资，也无法保证我们的整体回报率目标或任何特定投资都将实现。与市政相关的证券市场是一个高度分散的市场，技术驱动非常强，预计经济状况或供需基本面将存在区域差异。由于本基金预计将低于总资产的50%投资于免税的市政相关证券，本基金预计没有资格向股东支付“豁免利息红利”，市政相关证券的利息在收到基金分配时将向基金股东征税。

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补充资料（未经审计）（续）

此外，如果我们的投资组合将其资产的很大一部分包括在类似或相关项目的证券和/或市政相关证券类型（例如仅收入债券、一般义务债券或私人活动债券）中，我们的投资可能对不利的经济、商业和/或政治发展更加敏感，因为此类事件可能会对特定行业或当地的政治和经济状况产生不利影响，从而导致我们投资的信誉和价值下降。某些市政相关证券的二级市场，特别是低于投资级别的市政相关证券，往往不如许多其他证券市场发达或流动性差，这可能会对我们以有吸引力的价格出售投资的能力产生不利影响。

市政租赁和参与证书涉及通常与一般义务或收益债券不相关的特殊风险。租赁和分期购买或有条件出售合同（通常规定租赁资产的所有权最终转移给政府发行人）通常被用作政府发行人在不满足发行债务的宪法和法定要求的情况下获得财产和设备的手段。债务发行限制被视为不适用，因为在许多租约或合同中包含“不拨款”条款，这些条款免除了政府发行人根据租约或合同支付未来款项的任何义务，除非适当的立法机构每年或以其他定期方式为此目的拨出资金。此外，如果政府发包人被阻止维持租赁房地的占用或使用租赁设备，这类租赁或合同可能会受到临时减免付款的限制。尽管这些义务可能由租赁的设备或设施担保，但在发生不占用或丧失抵押品赎回权的情况下处置财产可能会证明是困难、耗时和昂贵的，并可能导致延迟收回或无法完全收回我们的原始投资。如果发生不占用，发行人将违约，取得资产所有权可能是我们可用的补救措施，尽管我们预计通常不会寻求这样的补救措施。参与证书，代表非托管市政租赁或分期合同池中的利益，涉及与基础市政租赁相同的风险。此外，我们可能依赖市政当局签发参与证书，以就基础证券行使补救措施。参与证书也会带来违约或破产风险，既包括市政租约的签发者，也包括颁发参与证书的市政机构。

我们投资的市政相关证券一般都会是直接发起的市政证券。直接发起的证券代表由单一购买者、或数量有限的机构购买者和发行人直接构建的债务，通常不由信用评级机构进行评级。我们预计，我们一般投资的直接发起的市政相关证券将被我们的顾问视为与评级低于投资级别的证券具有相当的质量，并且此类证券将属于相对较小的问题。我们预计，我们投资的直接发起的市政相关证券将具有有限的交易市场，因此流动性将往往低于评级为投资级或由传统市政发行人发行的市政证券。这可能使我们难以对我们所投资的市政相关证券进行估值。此外，我们很可能只能在与另一投资者或一组投资者的私下交易中出售此类市政相关证券，并且无法保证，如果我们希望出售我们的任何市政相关证券，我们将能够成功安排此类交易，或者，如果成功安排，我们将能够在此类交易中出售我们的市政相关证券时获得有利的价值。

根据每种证券的类型投资市政证券的额外风险包括：

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市政票据风险。市政票据是较短期限的市政债务，通常在预期税收、债券销售或收入收入时提供临时融资。如果预期收益出现短缺，发行人可能无法全额偿还票据，我们的回报将受到不利影响。

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私人活动债券风险。在大多数情况下，私人活动债券是各州、市政府或公共当局为向私人实体提供资金而发行的免税证券，通常是通过贷款或租赁安排，目的是为该实体使用的设施的建设或改进提供资金。此类债券通常以实体到期的贷款偿还或租赁付款所得收入作为担保，这些收入可能由母实体担保，也可能不由母实体担保或以其他方式担保。私人活动证券一般不以此类债券发行人的征税权质押作担保。此类证券的偿还通常取决于私营实体的收入，并可能面临额外的不支付风险。

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一般义务债券风险。一般义务债券由发行人以其充分的信用、信用和征税权作为本息偿付的质押担保。发行人的及时偿付和到期偿还本金取决于其信用质量、筹集税收的能力和维持充足税基的能力。然而，任何政府实体的征税权都可能受到其州宪法或法律条款的限制，实体的信誉将取决于许多因素，例如，仅包括人口下降、自然灾害、该州工业基础下降或无法吸引新产业对其税基的潜在侵蚀、在不侵蚀税基的情况下对征税能力的经济限制、州立法提案或选民倡议限制从价不动产税以及该实体依赖联邦或州援助的程度，进入资本市场或国家或实体无法控制的其他因素。

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收益债券风险。收益债券只能从特定设施或类别设施的收入中支付，或在某些情况下，从特别消费税或其他特定收入来源的收益（例如，来自被融资设施的用户的付款）中支付，因此，按照收入或特别义务债券的条款及时支付利息和偿还本金取决于该设施或该收入来源的经济可行性。

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道德义务债券风险。道德义务债券通常由特殊目的公共当局发行。如果道德义务债券的发行人无法履行其义务，则偿还此类债券成为道德承诺，而不是创建发行债券的特殊目的公共当局的州或市政府的法律义务。

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2023年年度报告| 2023年11月30日

补充资料（未经审计）（续）

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市政商业票据风险。市政商业票据通常是无担保的，为满足短期融资需求而发行。缺乏担保给我们带来了一些损失风险，因为在发行人破产的情况下，只有在有担保债权人从剩余的资产（如果有的话）中取出资产后，才能偿还无担保债权人。

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市政租赁义务风险。政府当局或实体为购置或建造设备、土地和/或设施提供资金而签发的参与证书，代表参与与此类设备、土地或设施有关的租赁、分期付款购买合同或有条件销售合同，并且与债务义务一样，存在未付款的风险。

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零息证券风险。零息债券的利息不按活期支付，因此，这类证券的价值比定期分配收益的证券的价值波动更大，可能比这类债券更具投机性。此外，在利率上升或下降的时期，零息债券的价值可能高度波动。

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投标期权债券风险。投资投标期权债券交易使我们面临交易对手风险和杠杆风险，以及本金损失的风险。

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浮动利率需求义务风险。如果作为VRDO交易对手的银行或金融机构无法支付，在要求或到期时，我们可能会亏损。

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金融期货风险。金融期货合约的交易可能往往比其他期货合约的交易更缺乏流动性。期货合约的交易也受到某些市场风险的影响，例如交易活动不足，这有时可能导致难以或不可能平仓现有头寸。

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投保市政债券风险。尽管市政债券保险有望保护我们免受债券发行人未能支付利息或本金造成的损失，但这种保险并不能保护我们或我们的投资者免受债券市场价值下跌造成的损失。此外，我们无法确定任何保险公司都会支付这些费用。此外，如果我们购买了保险，我们将承担任何相关的保费和其他相关费用，这将减少我们的回报。

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参与说明风险。因为参与票据是发行人的一项义务，而不是直接投资于基础证券或一篮子证券的股票，如果发行人未能履行其义务，我们可能会遭受潜在等于参与票据全部价值的损失。

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实物支付票据风险。发行人偿还实物支付票据投资本金的能力可能取决于流动性事件或该发行人的长期成功，其发生具有不确定性。

发行人的经营和财务风险及其他发行人的影响。与我们的投资相关的基本风险之一是信用风险，这是指发行人无法在到期时支付其未偿债务的本金和利息的风险，以及债务证券的价值可能因担心发行人支付此类款项的能力或意愿而下降的相关风险。因为我们可能将资产投资于高收益证券或质量相当的无评级证券，我们的信用风险比那些只购买投资级证券的基金更大。投资反向浮动利率将增加我们的信用风险。如果我们投资的债务证券发行人无法在到期时支付此类款项，我们的回报将受到不利影响。我们投资的发行人可能会因业务的不利发展、竞争环境的变化或经济下滑等因素而恶化。因此，我们预期稳定的发行人可能经营，或预期经营，亏损或经营结果存在重大差异，可能需要大量额外资本来支持其经营或保持其竞争地位，或者可能财务状况较弱或正在经历财务困境。此外，我们和由我们的顾问赞助的其他投资基金已经（和/或将在未来进行）投资于在许多司法管辖区拥有业务和资产的发行人。一个发行人的活动可能会对一个或多个其他发行人（包括我们的发行人）产生不利后果，即使在发行人由不同的乌龟投资基金持有且彼此没有其他联系的情况下也是如此。

投资于不太成熟的发行人的风险。尽管我们会不时寻求就已成立的发行人进行投资，但我们并未为我们可能投资的发行人制定任何最低规模，并预计将对规模较小、较不成熟的发行人进行投资。例如，这类发行人可能有较短的经营历史来判断未来业绩，如果经营，可能有负现金流。就初创企业而言，这类发行人可能没有重大或任何营业收入。较不成熟的发行人往往资本较小，资源（包括现金）较少，因此往往更容易受到资金短缺和财务失败的影响。此外，不太成熟的发行人可能被认为更容易受到不规范会计或其他欺诈行为的影响。如果我们投资的任何发行人发生欺诈，我们可能会遭受投资于该发行人的部分或全部资本损失。无法保证任何此类损失将被基金其他投资实现的收益（如有）所抵消。

美国政府债务风险。虽然美国国债得到美国政府“充分信任和信用”的支持，但此类证券仍面临信用风险（即美国政府可能或被认为无法或不愿履行其财务义务（例如支付款项）的风险）。由联邦机构或当局以及美国政府资助的工具或企业发行或担保的证券可能会或可能不会得到美国政府的充分信任和信用支持。其他投资风险

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补充资料（未经审计）（续）

流动性风险。我们的直接投资将高度缺乏流动性，我们很可能只能在与另一投资者或一组投资者的私下交易中出售此类证券，并且无法保证，如果我们希望出售我们的任何直接投资，我们将能够成功安排此类交易，或者，如果成功安排，我们将能够在出售我们在此类交易中的直接投资时获得有利的价值。此外，我们对债务证券的投资可能会使我们面临流动性风险。我们投资的公司债务证券一般会是高收益债务证券，这些证券历来的流动性低于评级为投资级别的证券，尤其是在市场压力时期。我们预计，我们投资的直接发起的市政证券将具有有限的交易市场，因此流动性将往往低于评级为投资级或由传统市政发行人发行的市政证券。

关于我们对上市股本证券的投资，我们可能投资于任何市值的证券，包括中小市值公司，当交易量、缺乏做市商或法律限制损害我们以有利价格或及时平仓看涨期权头寸的能力时，我们可能会面临流动性风险。我们可能会投资中市值和小市值公司，这些公司可能比大市值公司的产品线更窄，财务资源更少，管理深度和经验更少，竞争实力更弱。如果某些证券的交易量有限，这类证券的价格有时可能会出现突然或不稳定的走势。在我们认为可取的时候，这些证券可能很难以有利的价格出售。

民营公司证券风险。我们对私营公司的投资可能比对上市公司证券的投资面临更高的风险。有关这些证券的许多发行人的公开信息可能很少，我们将被要求依靠我们的顾问和分顾问的能力来获得充分的信息，以评估投资于这些发行人所涉及的潜在风险和回报。如果我们的顾问或分顾问无法获得有关这些证券发行人的所有重大信息，则可能难以做出充分知情的投资决策，我们可能会损失我们在这些证券上的部分或全部投资。这些因素可能使我们面临比投资于上市公司证券更大的风险，并对我们的投资回报产生负面影响，从而可能对支付给您的股息和您的投资价值产生负面影响。此外，我们很可能只能在与另一投资者或一组投资者的私人交易中出售我们在私营公司的投资，并且无法保证，如果我们希望出售我们在私营公司的任何投资，我们将能够成功安排此类交易，或者，如果成功安排，我们将能够在此类交易中出售我们在私营公司的投资时获得有利的价值。

限制性证券风险，包括第144A条证券风险。由于对转售的法定和合同限制，受限制证券的流动性低于在公开市场交易的证券。因此，这类证券不同于在公开市场交易的证券，如果市场足够，可以预期会立即出售。这种流动性的缺乏可能会给我们造成特殊的风险。

受限制证券的公开转售受到法定和合同限制，这可能会使其更难估值，可能会限制我们处置它们的能力，并可能会降低我们在出售它们时可以变现的金额。为了使我们能够出售我们持有的未根据《证券法》注册的受限制证券，我们可能必须促使这些证券被注册。注册受限制证券的费用可能会在我们购买证券时确定。当我们因为希望出售证券而必须安排登记时，从作出出售证券的决定到证券被登记以便我们可以出售之间可能会经过相当长的一段时间。我们将承担该期间任何价格向下波动的风险。

144A规则规定，将某些受限证券转售给合格的机构买家（例如我们）可豁免《证券法》的注册要求。然而，有兴趣购买我们持有的第144A条-合格证券的合格机构买家数量不足可能会对某些第144A条证券的适销性产生不利影响，我们可能无法及时或以合理的价格处置此类证券。

非美国证券风险。非美国发行人（包括加拿大发行人）的证券投资涉及通常与美国发行人的证券和工具投资不相关的风险。例如，非美国公司一般不受与适用于美国公司的标准和要求相当的统一会计、审计和财务标准和要求的约束。非美国证券交易所、经纪商和公司可能受到的政府监管和监管少于美国现有的监管。股息和利息收入可能需要缴纳预扣税和其他非美国税收，这可能会对此类投资的净回报产生不利影响。由于我们打算将我们对非美国发行人（包括加拿大发行人）发行的证券的投资限制在不超过我们总资产的30%，我们将无法向我们的股东转嫁任何外国所得税抵免，因为我们支付了任何外国所得税。在国外可能难以获得或执行法院判决。此外，投资于某些国家的资本可能难以实现汇回。就某些国家而言，还存在征用、没收税收、政治或社会不稳定或外交事态发展的风险，这些风险可能会影响基金在非美国国家持有的资产。关于一家非美国公司的公开信息可能比关于一家美国公司的公开信息要少。非美国证券市场的交易量可能大大低于美国证券市场，一些非美国公司证券的流动性低于其他可比美国公司的证券。非美国市场也有不同的清算和结算程序，这可能导致本基金在此类市场上买卖证券遇到困难，并可能导致本基金错过有吸引力的投资机会或出现亏损。此外，包含非美国发行人发行的证券的投资组合可以预期会有更高的费用率，因为非美国市场的交易成本增加

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补充资料（未经审计）（续）

以及维持此类非美国证券的托管成本增加。当投资于非美国发行人发行的证券时，也存在这样一种投资的市场价格（以美元计量）因货币汇率的不利变化而下降的风险。我们目前不打算对冲我们的非美货币敞口。

投资于注册地在英国（“英国”）的公司，或与英国有重大联系的公司，将面临退欧风险。脱欧风险是指英国以破坏性方式退出欧盟的风险。破坏性英国退欧的潜在影响包括但不限于对供应链和劳动力市场的不利影响、可能对跨境商品征收新税、房地产市场下滑以及英镑走弱。新兴市场证券风险。投资于位于新兴市场的非美国发行人的证券涉及一般适用于投资于非美国发行人证券的所有风险。就新兴市场证券投资而言，这些风险加剧。此外，对新兴市场证券的投资还面临一些风险，包括与经济结构的多样性和成熟度低于发达国家有关的风险；不太稳定的政治制度和不太发达的法律制度；可能限制外国投资的国家政策；投资价值的广泛波动，可能是货币汇率大幅波动的结果；较小的证券市场使投资的流动性较低；以及特殊的托管安排。

恐怖主义和网络安全风险。由于恐怖活动和其他地缘政治事件，包括中东或其他能源生产地区的动荡，基本资产发行人可能会受到干扰。网络黑客攻击还可能对重要资产发行人造成重大破坏和伤害。美国政府已发出警告，某些重要资产，特别是与能源基础设施相关的资产，包括勘探和生产设施、管道和输配电设施，可能成为恐怖活动的特定目标。此外，数字和网络技术（统称“网络网络”）可能面临网络攻击的风险，这些攻击可能会出于盗用敏感信息、破坏数据或造成运营中断等目的，寻求未经授权访问数字系统。网络攻击可能是由使用各种技术的人员实施的，这些技术的范围可以从努力以电子方式规避网络安全或使网站不堪重负，到情报收集和旨在获取获取访问所需信息的社会工程功能。

备兑看涨风险。我们不能保证我们的备兑看涨期权叠加策略是有效的。证券期权交易存在几种相关风险，包括：

•

期权的使用可能要求我们在不合适的时间或以当前市场价值以外的价格出售投资组合证券，可能会限制我们可以在一项投资上实现的增值金额，或者可能导致我们持有我们可能会以其他方式出售的证券。作为备兑看涨期权的作品人，我们放弃了在期权存续期内，通过覆盖看涨期权的证券市值高于看涨期权行权价格的上涨而获利的机会，但保留了标的证券价格下跌时的亏损风险。尽管此类损失将被收到的期权费部分抵消，但在我们写入备兑看涨期权的特定股票价格迅速大幅下跌的情况下，或者在我们写入备兑看涨期权的全部或大部分股票的价格普遍快速大幅下跌的情况下，如果我们不出售基础证券（这可能要求我们也终止、抵消或以其他方式回补我们的期权头寸），我们可能会承受重大贬值或损失。

•

当我们寻求平仓期权头寸时，无法保证流动性市场将存在。如果我们无法平仓我们在证券上写的备兑看涨期权，我们将无法卖出标的证券，除非该期权到期未行使。交易所交易期权缺乏流动性二级市场的原因可能包括但不限于：（1）可能存在交易兴趣不足；（2）交易所可能对开仓交易或平仓交易施加限制或两者兼而有之；（3）可能对特定类别或系列期权施加暂停交易、暂停交易或其他限制；（4）异常或不可预见的情况可能会中断交易所的正常运营；（5）交易设施可能不足以处理当前的交易量；或（6）相关交易所可能会停止期权的交易。此外，与交易所交易期权相比，我们终止场外期权的能力可能更加有限，并可能涉及参与此类交易的交易对手无法履行其义务的风险。

•

影响期权市场价值的主要因素包括供求、利率、标的证券相对于期权行权价的当前市场价格、标的证券的股息或分配收益率、标的证券的实际或感知波动性以及到到期日的剩余时间。上述任何一种情况都可能影响或导致我们通过备兑看涨期权叠加策略能够产生的收入金额随时间而变化。

•

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补充资料（未经审计）（续）

•

如果我们未能维持与我们使用杠杆有关的任何规定的资产覆盖率，我们可能会被要求赎回或预付我们的部分或全部杠杆工具。此类赎回或提前还款可能会导致我们寻求提前终止任何期权交易的全部或部分。提前终止期权可能会导致我们或向我们支付终止付款。对冲和衍生品风险。除了将认购期权作为我们投资策略的一部分外，我们可能会出于对冲或风险管理目的投资于衍生工具，以及出于短期目的，例如在投资本次发行的收益之前维持市场敞口或在不同资产类别之间转换我们的投资组合。我们使用衍生工具可能会增加或减少我们可用于支付分配或利息的现金，视情况而定。衍生品可能缺乏流动性，可能不成比例地增加亏损，并对我们的业绩产生潜在的巨大负面影响。衍生交易，包括证券和证券指数期权以及我们可能从事的其他交易（例如远期货币交易、期货合约及其期权和总收益互换），可能会使我们面临由于股票价格的意外变动、股票波动水平、利率和外币汇率的变化以及我们的证券持有量与衍生交易所依据的指数之间的不完善相关性而增加的本金损失风险。我们还将面临与我们订立的任何场外衍生品合约的交易对手有关的信用风险。

利率交易将使我们面临某些风险，这些风险不同于与我们持有的投资组合相关的风险。对冲的经济成本反映在利率掉期、下限、上限和类似技术的价格中，其成本可能很高，尤其是当长期利率大幅高于短期利率时。此外，我们在使用对冲工具方面的成功取决于我们的顾问是否有能力正确预测此类对冲工具与我们的杠杆风险之间关系的变化，并且无法保证我们的顾问在这方面的判断将是准确的。因此，使用对冲交易可能会导致整体表现较差，无论是否进行了风险调整，而不是如果我们没有从事此类交易。无法保证我们进入的利率对冲交易将有效降低我们的利率风险敞口。套期保值交易存在相关风险，即我们的套期保值交易的付款可能与我们对优先证券的付款义务不完全相关的风险。如果利率下降，某些衍生品的市场价值可能会下降，并导致我们的净资产下降。

交易对手风险。我们或我们投资的特殊目的或结构性工具所持有的金融工具的衍生工具合约或其他交易的对手方可能因财务困难而资不抵债或以其他方式未能履行其义务，包括向我们付款的风险。在破产或其他重组程序中，我们可能无法获得或获得有限的追偿，任何追偿都可能被明显延迟。我们进行的交易可能涉及金融服务部门的交易对手，因此，影响金融服务部门的事件可能会导致我们的股票价值波动。

在交易对手（或其关联公司）破产的情况下，根据美国、欧盟和其他不同司法管辖区采用的新的特别决议制度，我们行使补救措施的能力，例如终止交易、债务净额结算和抵押品变现的能力可以被中止或消除。此类制度通常为政府当局提供了在金融机构遇到财务困难时进行干预的广泛权力。特别是，监管当局可以减少、消除或将受欧盟此类程序约束的交易对手的负债（有时被称为“保释”）转换为权益。

操作风险

分销风险。我们可能无法实现允许我们在特定级别进行分配或不时增加这些分配金额的经营业绩。我们无法向您保证，您将收到特定级别的分配或根本没有。股本证券的股息和分配不是固定的，而是由发行人董事会酌情宣布的。如果股市波动性下降，编写备兑看涨期权的溢价水平可能也会下降。向平仓书面看涨期权支付的款项将减少从看涨期权到期或平仓所赚取的收益中可供分配的金额。我们投资的证券价值大幅下降可能会对我们支付分配的能力产生负面影响，或导致您损失全部或部分投资。

此外，1940年法案可能会限制我们在某些情况下进行分配的能力。任何未来信贷安排和我们的债务证券中的限制和规定也可能限制我们进行分配的能力。出于联邦所得税的目的，我们被要求每年分配几乎所有的净投资收入，以保持我们作为RIC的地位，减少我们的联邦所得税责任，并避免潜在的消费税。如果我们对普通股进行分配的能力受到限制，在某些情况下，这种限制可能会损害我们保持作为RIC征税资格的能力，或导致我们承担所得税或消费税责任，这将对我们的股东产生不利后果。

市场折价风险。封闭式投资公司的股票经常以低于资产净值的价格交易。继续开发投资于基本资产公司的替代工具可能有助于减少或消除任何溢价，或者可能导致我们的普通股以折价交易。我们的普通股可能折价交易的风险与投资活动导致我们的资产净值下降的风险是分开的。

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补充资料（未经审计）（续）

股东是否会在出售其普通股时实现联邦所得税目的的收益或损失取决于出售时普通股的市场价值是否高于或低于股东在此类普通股中的基础，同时考虑到交易成本，它不直接取决于我们的净资产价值。由于我们普通股的市场价格将由市场对股份的相对需求和供应、一般市场状况和我们无法控制的其他因素等因素决定，我们无法预测我们的普通股的交易价格是否会达到、低于或高于资产净值，或达到、低于或高于我们普通股的公开发行价格。

投资组合周转风险。有时，特别是在我们最初的十二个月运营期间，我们的投资组合周转率可能会更高。高投资组合周转率对我们来说涉及更大的交易成本，并可能导致更大的资本收益变现，包括短期资本收益。

估值风险。我们的直接投资通常包括不存在流动性交易市场的证券。这些证券的公允价值可能不容易确定。我们将根据董事会采用的估值程序对这些证券进行估值。我们的董事会可能会使用独立估值公司的服务来审查我们的顾问编制的某些证券的公允价值。我们投资的公允价值定价可能考虑的因素类型包括（如适用）任何抵押品的性质和变现价值、发行人的支付能力、发行人开展业务的市场、与上市公司的比较、贴现现金流和其他相关因素。因为这种估值，特别是非交易证券和私营公司的估值，本质上是不确定的，它们可能会在短时间内波动，并可能基于估计。我们董事会对公允价值的确定可能与如果存在这些证券的流动性交易市场本应使用的价值存在重大差异。如果有关我们投资的公允价值的确定大大高于我们在处置此类证券时最终实现的价值，我们的资产净值可能会受到不利影响。

利用风险。我们通过发行优先股或债务证券使用杠杆，以及任何涉及债务的借款或其他交易（临时或紧急目的除外），就1940年法案而言将被视为“高级证券”，并产生风险。杠杆是一种投机技巧，可能会对普通股股东产生不利影响。如果使用借入资金或其他杠杆收益获得的投资回报不超过杠杆成本，使用杠杆可能会导致我们亏损。成功使用杠杆取决于我们的顾问正确预测或对冲利率和市场走势的能力，并且无法保证在使用杠杆策略的任何时期都能成功使用。因为支付给我们顾问和次级顾问的费用将以管理资产为基础计算，当使用杠杆时费用将增加，使我们的顾问有动力使用杠杆。

我们发行优先证券涉及发行费用和其他成本，包括利息支付，这些费用由我们的普通股股东间接承担。利率波动可能会增加我们优先证券的利息或分配付款，并可能减少可用于普通股分配的现金。运营成本增加，包括与任何杠杆相关的融资成本，可能会降低我们对普通股股东的总回报。

1940年法案和/或适用于高级证券的评级机构指南对我们的投资组合构成和我们使用某些投资技巧和策略施加了资产覆盖率要求、分配限制、投票权要求（在高级股本证券的情况下）和限制。任何高级证券或其他借款的条款可能会施加额外的要求、限制和限制，这些要求、限制和限制比《1940年法案》以及评级机构对未偿还高级证券进行评级的指导方针目前所要求的更为严格。这些要求可能对我们产生不利影响，并可能影响我们支付普通股和优先股分配的能力。在必要的范围内，我们目前打算赎回任何优先证券，以维持所需的资产覆盖率。这样做可能要求我们在不希望这样做的时候清算投资组合证券。

资本市场风险。在经济下滑或金融压力加大的情况下，债务和股权资本市场的筹资成本可能会增加，筹资能力可能会受到限制。特别是，对金融市场总体稳定性的担忧，特别是对贷款交易对手的偿付能力的担忧，可能会通过提高利率、收紧贷款标准、难以按现有条款或根本无法为债务再融资以及减少或在某些情况下停止向借款人提供资金等方式，影响从信贷市场筹集资金的成本。此外，现有循环信贷安排和其他债务工具下的贷款交易对手可能不愿意或无法履行其筹资义务。由于上述任何一种情况，我们或我们所投资的公司可能无法以可接受的条款获得新的债务或股权融资。如果在需要时无法获得资金，或者只能在不利的条件下获得，我们或我们投资的公司可能无法履行到期义务。此外，如果没有充足的资金，基本资产公司可能无法执行其增长战略、完成未来的收购、利用其他商业机会或应对竞争压力，其中任何一项都可能对其收入和经营业绩产生重大不利影响。

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补充资料（未经审计）（续）

法律、监管和政策风险。可能会发生法律和监管变化，这可能会对我们、我们的投资以及我们追求投资战略的能力产生不利影响和/或增加实施此类战略的成本。已经提出了某些改变，预计还会有更多改变。SEC、美国商品期货交易委员会（“CFTC”）、美国国税局、美国联邦储备委员会或其他可能对我们产生不利影响的政府监管机构或自律组织可能会实施新的或修订的法律或法规。我们还可能受到政府监管机构或自律组织执行或解释现有法规和规则的变化的不利影响。

2007 – 2009年全球金融危机期间和之后金融市场的不稳定导致美国政府和外国政府采取了一系列前所未有的行动，旨在支持经历极端波动、在某些情况下缺乏流动性的某些金融机构和金融市场的部分。尽管美国和其他地区的经济和金融状况已经复苏了几年，但波动性依然存在，人们对状况仍然脆弱的看法在某种程度上仍然存在。撤回政府支持或投资者认为此类努力没有成功可能会对某些证券的市场价值和流动性产生不利影响。

如果金融市场未来出现不稳定，美国联邦和州政府以及外国政府、其监管机构或自律组织可能会采取额外行动，影响对我们投资的证券或此类证券的发行人的监管，其方式是不可预见的，并且是在很少或根本没有通知的“紧急情况”基础上，其结果是，一些市场参与者继续实施某些策略或管理其未平仓风险的能力可能会突然和/或大幅消除或受到其他负面影响。鉴于全球金融市场的复杂性以及可能要求政府采取行动的时间框架有限，这些干预措施可能会导致混乱和不确定性，这本身可能对这些市场的有效运作以及以前成功的投资战略产生重大不利影响。

此外，证券和期货市场还受到全面的法规、法规和保证金要求的约束。CFTC、SEC、联邦存款保险公司、其他监管机构和自律组织及交易所根据这些法规和条例获得授权，或在发生市场紧急情况时以其他方式采取非常行动。我们、我们的顾问和我们的次级顾问历来有资格获得某些法规的豁免。然而，无法保证我们、我们的顾问或我们的次级顾问将继续有资格获得此类豁免。

2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》（“多德-弗兰克法案”）和相关监管发展对掉期和掉期市场参与者提出了全面的新监管要求。新的监管框架包括：（1）对掉期交易商和主要掉期参与者进行登记和监管；（2）要求集中清算和执行标准化掉期；（3）对掉期交易施加保证金要求；（4）通过持仓限额和大型交易商报告要求来规范和监控掉期交易；（5）对大多数掉期交易在匿名基础上施加记录保存和集中和公开报告要求。CFTC负责监管大部分掉期交易，并已完成其实施《多德-弗兰克法案》掉期规定的大部分规则。SEC对市场中一小部分被称为“基于证券的掉期”拥有管辖权，该部分包括单一证券或信贷的掉期，或证券或信贷的狭义指数，但尚未完成其规则制定。SEC和CFTC实施《多德-弗兰克法案》条款可能会对我们追求投资目标的能力产生不利影响。《多德-弗兰克法案》及其下颁布的规则，除其他外，可能会对我们的投资价值产生不利影响，限制我们从事衍生品交易的能力和/或增加此类衍生品交易的成本。

CFTC和某些期货交易所对任何人在特定期权和期货合约中可能持有或控制的最大净多头或净空头设置了限制，称为“持仓限制”；这些持仓限制也可能适用于我们可能希望采取的某些其他衍生品头寸。同一个人或实体拥有或控制的所有头寸，即使在不同账户中，也可以汇总，以确定是否已超过适用的头寸限制。因此，即使我们不打算超过适用的头寸限制，也有可能为此目的将我们的顾问、我们的次级顾问及其关联公司管理的不同客户进行汇总。因此，我们的顾问或我们的次级顾问的交易决定可能不得不修改，我们持有的头寸可能不得不清算，以避免超过这些限制。投资决策的修改或未平仓合约的消除，如果发生，可能会对我们的业绩产生不利影响。

美国社会、政治、监管和经济状况的变化，或有关对外贸易、制造业、发展、投资和支持清洁能源倡议的法律和政策的变化，以及此类变化导致的对美国的任何负面情绪，都可能对我们预计投资的重要资产公司的业务产生不利影响。此外，受过教育的专业人士从海外移民美国的减少或非美国雇员或未来雇员对美国的负面情绪可能会对我们预计投资的公司雇用和留住高技能雇员的能力产生不利影响。任何这些发展都可能对我们的投资价值产生不利影响。

与中国持续的贸易紧张局势的影响，或升级为贸易战，可能会对货币、大宗商品和我们投资的个别公司产生不利影响。从中国采购材料和商品的美国公司，以及在中国进行大量销售的公司，尤其容易受到贸易紧张局势升级的影响。贸易紧张局势结果的不确定性以及贸易战的可能性可能导致美元兑日元和欧元等避险货币下跌。

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补充资料（未经审计）（续）

子公司风险。通过投资任何子公司，我们将间接暴露于与该子公司投资相关的风险。任何子公司将持有的工具一般将与基金允许持有的工具类似，如果由基金直接持有，将面临适用于类似投资的相同风险。这些子公司将不会根据1940年法案进行注册，并且，除非另有说明，将不会受到1940年法案的所有投资者保护。然而，我们将全资拥有和控制任何子公司，我们和任何子公司将各自由我们的顾问或我们的子顾问管理，并共享相同的投资组合管理团队。我们的董事会将对基金的投资活动负有监督责任，包括对子公司的投资，以及我们作为任何子公司的唯一股东的角色。美国法律和/或成立子公司的任何司法管辖区的变化可能导致我们无法或子公司无法按预期运作，并可能对基金产生不利影响。例如，美国税法的变化可能会影响美国对基金或子公司的税务处理或拥有该基金或子公司的后果，包括根据RIC规则。

隔离和覆盖风险。某些投资组合管理技术，例如，除其他外，订立掉期协议、使用逆回购协议、期货合约或其他衍生交易，可能被视为1940年法案下的高级证券，除非采取措施隔离我们的资产或以其他方式覆盖我们的义务。为避免这些工具被视为优先证券，我们将价值相等（按市值计价）的流动资产与我们在这些类型交易下的义务分开，进行抵消交易或以其他方式涵盖此类交易。在我们不遵循此类程序的情况下，此类工具可能被视为高级证券，我们对此类交易的使用将被要求遵守1940年法案对高级证券的限制。我们可能无法将隔离资产用于某些其他目的，这可能导致我们从投资组合中获得的回报低于如果我们不必就此类投资组合头寸隔离这些资产或以其他方式覆盖此类投资组合头寸时我们可能获得的回报。如果我们的资产被隔离或承诺作为掩护，这可能会限制我们的投资灵活性。隔离资产和补仓不会限制或抵消相关头寸的损失。与关联公司交易的限制风险。1940年法案限制了我们与某些关联公司进行某些交易的能力。由于这些限制，我们可能被禁止直接从或向根据1940年法案被视为我们关联公司的任何投资组合公司购买或出售任何证券。然而，在某些情况下，我们可能会在二级市场购买任何此类投资组合公司的证券，这可能会在我们的利益与投资组合公司的利益之间给我们的顾问或分顾问造成冲突，因为我们的顾问或分顾问（如适用）为我们的最佳利益建议行动的能力可能会受到损害。

1940年法案还禁止与我们的某些关联公司进行某些“联合”交易，包括其他乌龟账户，其中可能包括对同一发行人的投资（无论是在同一时间还是不同时间）。如果我们和其他乌龟账户之间存在需要豁免救济的联合交易，我们可能会依赖顾问和某些其他乌龟账户从SEC获得的豁免命令，该命令允许我们（其中包括）根据某些条款和条件与某些其他人（包括某些其他乌龟账户）共同投资。此类救济可能并不涵盖所有情况，由于与关联公司交易的监管限制，我们可能无法参与某些交易。反收购条款风险。我们的信托声明和章程包括可能延迟、推迟或阻止其他实体或个人获得我们控制权的条款，从而导致我们从事某些交易或修改我们的结构。这些规定可被视为“反收购”规定。此类规定可能会阻止第三方寻求获得我们的控制权，从而限制普通股股东以高于当时市场价格的价格出售其股份的能力。

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公司办公室

和投资顾问

Tortoise Capital Advisors，L.L.C。

6363 College Boulevard，Suite 100A

欧陆公园，KS 66211

(913) 981-1020

（913）981-1021（传真）
www.tortoiseecofin.com

董事会

Tortoise能源基础设施公司。

Tortoise Midstream Energy Fund, Inc.

Tortoise Pipeline & Energy Fund，Inc。

Tortoise Energy Independence Fund，Inc。

Tortoise Power and Energy Infrastructure Fund，Inc。

ECOFIN可持续和社会影响定期基金

H. Kevin Birzer，董事长

Tortoise Capital Advisors，L.L.C。

Rand C. Berney

独立

Conrad S. Ciccotello

独立

Alexandra Herger

独立

Jennifer Paquette

独立

管理员

美国合众银行基金服务有限责任公司

东密歇根街615号。

威斯康星州密尔沃基53202

保管人

U.S. Bank，N.A。

北河中心大道1555号，套房302

威斯康星州密尔沃基53212

转让、股息发放

和再投资代理

Computershare Trust Company，N.A./

Computershare Inc。

邮政信箱30170

College Station，Tex. 77842-3170

(800) 426-5523

www.computershare.com

法律顾问

Husch Blackwell LLP

主街4801号。

堪萨斯城，密苏里州64112

投资者关系

(866) 362-9331

info@tortoiseecofin.com

股票代码

上市纽交所代码：TYG、NTG、TTP、NDP、TPZ、TEAF

本报告供股东参考。本并非拟用于基金份额买卖的招募说明书。过去的表现并不能保证未来的结果，你的投资在你卖出时可能或多或少有价值。

6363 College Boulevard，Suite 100A

欧陆公园，KS 66211

www.tortoiseecofin.com

（b）不适用。

项目2。Code of Ethics。

注册人通过了适用于注册人首席执行官及其首席财务官的道德守则。在本报告涵盖的期间内，注册人未对本道德准则进行任何更改。在本报告涵盖的期间内，注册人未授予对本道德守则任何条款的任何豁免。

项目3。审计委员会财务专家。

注册人董事会已确定至少有一名“审计委员会财务专家”在其审计委员会任职。Rand Berney先生是“审计委员会财务专家”，被认为是“独立的”，因为每个术语都在表格N-CSR的第3项中定义。

项目4。首席会计师费用和服务。

（a）-（d）注册人在过去两个财政年度已聘请其首席会计师执行审计服务、审计相关服务及税务服务。“审计服务”是指对注册人的年度财务报表或服务进行审计，这些报表或服务通常由会计师就这些财政年度的法定和监管备案或业务提供。“审计相关服务”是指总会计师与审计业绩合理关联的鉴证和相关服务。“税务服务”是指总会计师为税务合规（包括编制纳税申报表）、税务咨询、税务筹划等方面提供的专业服务。下表详细列出了首席会计师在最近两个会计年度就审计费、审计相关费用、税费和其他费用向注册人收取的合计费用的大致金额。

	FYE 11/30/2023	FYE11/30/2022
审计费用	$ 90,200	$ 85,100
审计相关费用	—	—
税费	$ 50,469	$ 40,534
所有其他费用	—	—

（e）（1）审计委员会采用了预先批准的政策和程序，要求审计委员会预先批准（i）选择注册人的独立注册会计师事务所，（ii）聘用独立注册会计师事务所向注册人提供任何非审计服务，（iii）聘用独立注册会计师事务所向顾问或向注册人提供持续服务的顾问控制、控制或与其共同控制的任何实体提供任何非审计服务，如果聘用直接涉及注册人的运营和财务报告，（iv）须向独立注册会计师事务所支付的费用及其他补偿。审计委员会主席可授予独立注册会计师事务所对低于10000美元的非审计服务的任何聘用的预先批准，这种授权的预先批准将提交给全体审计委员会的下一次会议。在某些有限的情况下，证券项下不需要预先批准

低于某些最低限度门槛的某些非审计服务的法律规定。自采纳该等政策及程序以来，审核委员会已预先批准总会计师向注册人提供的所有审核及非审核服务。

（e）（2）首席会计师提供的这些服务均未根据S-X规则第2.01（c）（7）（i）（c）条或规则第2.01（c）（7）（ii）条规定的微量例外获得审计委员会批准。

（f）首席会计师用于审计注册人财务报表的所有时间均归于首席会计师的全职长期雇员所从事的工作。

（g）在注册人截至2023年11月30日和2022年11月30日的财政年度，向顾问提供的税务和其他非审计服务分别向顾问收取了约33,850美元和29,850美元的费用。在注册人截至2023年11月30日的财政年度和截至2022年11月30日的财政年度，注册人的会计师就向注册人提供的服务收取的非审计费用总额分别为50,469美元和40,534美元。在注册人截至2023年11月30日的财政年度和截至2022年11月30日的财政年度，注册人的会计师就向注册人提供的服务、向注册人的顾问以及向注册人提供持续服务的任何控制、由顾问控制或与顾问共同控制的实体收取的非审计费用总额分别为84,319美元和70,384美元。

（h）审计委员会审议了首席会计师向注册人、顾问或任何控制、由顾问控制或与顾问共同控制并向注册人提供服务的实体提供服务（审计服务除外）是否与保持首席会计师在提供审计服务方面的独立性相一致。

（i）-（j）不适用。

项目5。上市注册人审核委员会。

注册人有一个根据1934年证券交易法第3（a）（58）（A）条设立的单独指定的常设审计委员会，由Conrad S. Ciccotello先生、Rand C. Berney先生、Jennifer PaquetteTERM1TERM1Alexandra A. Herger女士、TERM1TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士、TERM3女士

项目6。投资。

(a)

投资明细表作为根据项目1提交给股东的报告的一部分。

(b)

不适用。

项目7。披露封闭式管理投资公司的代理投票政策和程序。

兹将注册人及顾问的代理投票政策及程序副本作为附件 99.VOTEREG和附件 99.VOTEADV，分别。

项目8。封闭式管理投资公司的投资组合经理。

除非另有说明，信息截至2023年11月30日。

投资组合经理

截至提交本文件之日，注册人投资组合日常管理的主要责任是由投资组合经理团队共同负责，该团队由Brian A. Kessens、James R. Mick、Matthew G.P. Sallee、Robert J. Thummel, Jr. Jr.和Stephen Pang组成。截至本备案之日，上述各投资组合经理的履历信息载列如下。

姓名和地址*	所担任的职务公司和长度服务时间	过去五年主要职业
Brian A. Kessens	不适用	自2015年1月起担任顾问公司董事总经理，自2015年6月30日起担任顾问公司投资委员会成员；自2019年2月起担任顾问公司高级投资组合经理；自2013年7月至2019年1月担任顾问公司投资组合经理；自2006年起担任CFA职务。
詹姆斯·R·米克	不适用	自2014年1月起担任顾问公司董事总经理，自2015年6月30日起担任顾问公司投资委员会成员；自2013年7月起担任顾问公司投资组合经理；自2012年6月至2013年7月担任顾问公司高级投资分析师；自2011年至2012年6月担任顾问公司投资分析师；自2006年至2011年担任顾问公司研究分析师。自2010年起获得CFA认定。
Matthew G.P. Sallee	自2015年6月起任总裁	自2014年1月起担任顾问公司董事总经理，自2015年6月30日起担任顾问公司投资委员会成员；自2019年2月起担任顾问公司高级投资组合经理；自2013年7月至2019年1月担任顾问公司投资组合经理；自2009年起担任CFA职务。
Robert J. Thummel, Jr.	不适用	自2014年1月起担任顾问董事总经理，自2015年6月30日起担任顾问投资委员会成员；自2019年2月起担任顾问高级投资组合经理；自2013年7月至2019年1月担任顾问投资组合经理。
Stephen Pang	不适用	自2019年1月起担任顾问公司董事总经理；顾问公司投资组合经理 2018年1月至今；2017年1月至2019年1月任顾问总监；投资分析师 2015年1月至2017年1月任顾问；2017年5月至2020年12月任Tortoise Pipeline & Energy Fund，Inc.副总裁。自2016年起获CFA称号。

*每位投资组合经理的地址为6363 College Boulevard，Suite 100A，Overland Park，Kansas 66211。

该顾问还担任Tortoise Energy Infrastructure Corporation、Tortoise Pipeline & Energy Fund，Inc.、Tortoise Energy Independence Fund，Inc.、Tortoise Power and Energy Infrastructure Fund，Inc.和ECOFIN可持续和社会影响定期基金的投资顾问。

下表提供了截至2023年11月30日各投资组合管理人日常管理的其他账户的信息：

经理姓名	数量帐目	总资产帐目	数量帐目支付a 业绩费	总资产账户支付 a业绩费
Brian A. Kessens
注册投资公司	7	$3,526,283,977	-	-
其他集合投资工具	2	$77,786,902	-	-
其他账户	347	$2,683,370,460	8	$1,015,666,402
詹姆斯·R·米克
注册投资公司	7	$3,526,283,977	-	-
其他集合投资工具	2	$77,786,902	-	-
其他账户	347	$2,683,370,460	8	$1,015,666,402
Matthew G.P. Sallee
注册投资公司	7	$3,526,283,977	-	-
其他集合投资工具	2	$77,786,902	-	-
其他账户	347	$2,683,370,460	8	$1,015,666,402
Robert J. Thummel, Jr.
注册投资公司	7	$3,526,283,977	-	-
其他集合投资工具	2	$77,786,902	-	-
其他账户	347	$2,683,370,460	8	$1,015,666,402
Stephen Pang
注册投资公司	6	$3,026,507,057	-	-
其他集合投资工具	1	$69,811,054	-	-
其他账户	347	$2,683,370,460	8	$1,015,666,402

重大利益冲突

利益冲突可能是由于顾问及其关联公司为其他客户开展大量投资活动，而注册人对这些客户没有兴趣，其中一些客户可能有类似于注册人的投资策略。此外，利益冲突可能产生于顾问的关联人在有限责任公司客户中拥有权益，类似于合伙企业中的普通合伙人权益，顾问还担任该合伙企业的经理。顾问或其关联机构可能有财务激励，倾向于这些账户中的某些账户而不是注册人。例如，顾问可能有动力将潜在更有利的投资机会分配给向顾问支付奖励或绩效费的其他基金和客户。业绩和激励费用也创造了动力，将潜在风险更高、但可能表现更好的投资分配给这类基金和其他客户，以努力提高激励费用。顾问还可能有动力投资于一只基金，具有增加另一只基金或客户持有的同一发行人的证券价值的效果，这反过来可能导致该另一只基金或客户向顾问支付奖励费。任何顾问或其关联公司的专有账户或其他客户账户都可能与注册人竞争特定交易。顾问或其关联机构可向其他账户和客户提供建议和推荐证券，或为其购买或出售证券，这些建议或推荐的证券可能与向注册人提供的建议不同，或为注册人推荐或购买或出售的证券不同，即使其投资目标可能与注册人的目标相同或相似。顾问编写了旨在解决潜在利益冲突的分配政策和程序。例如，当顾问或其关联机构建议的两个或多个客户寻求购买或出售相同的公开交易证券时，实际购买或出售的证券将由顾问酌情并根据客户的各种投资目标和顾问的程序，在善意公平的基础上在客户之间分配。在某些情况下，该系统可能会对注册人可能获得或出售的头寸的价格或规模产生不利影响。在其他情况下，注册人参与大宗交易的能力可能会为其产生更好的执行。在可能的情况下，顾问将所有交易订单合并为一个或多个大宗订单，每个账户以在大宗订单中获得的平均单位或股票价格参与。当大宗订单仅部分成交时，顾问在确定如何进行分配时会考虑许多因素，总体目标是以一种方式进行分配，以便随着时间的推移，账户不会受到偏爱或不利。顾问还

对涉及私募证券的交易有分配政策，旨在为每个参与客户带来公平、公正的参与发行或销售。

该顾问还担任其他五家公开交易的管理投资公司的投资顾问，这些公司都投资于能源领域。

顾问将评估多种因素，以确定特定投资机会或策略在特定时间对相关账户是否适当和可行，包括但不限于以下因素：（1）在当时其他投资背景下所获得的投资机会的性质；（2）投资相对于特定实体或账户的需求的流动性；（3）机会的可用性（即可获得头寸的规模）；（4）所涉及的交易成本；（5）适用于特定实体或账户的投资或监管限制。由于这些考虑因素在适用于注册人和在任何特定投资机会背景下管理的相关账户时可能有所不同，因此，一方面，注册人的投资活动与另一方面，其他管理账户可能不时存在相当大的差异。此外，注册人的费用和开支将与其他管理账户的费用和开支不同。因此，股东应该意识到，注册人的未来业绩和顾问的其他账户的未来业绩可能会有所不同。

顾问可能会不时为专有账户播种，以评估最终可能通过一个或多个产品结构提供给客户的新投资策略。这类账户也可以起到为策略建立绩效记录的目的。顾问对拥有自营权益的账户和非自营客户账户的管理可能会在投资机会的分配、投资的时机和聚合方面产生偏向自营账户的激励。顾问的专有种子账户可能包括多空策略，某些客户策略可能允许卖空。如果证券在多头持仓的同时被卖空，就会产生利益冲突，证券连续卖空可能会对客户账户多头持有的同一证券的股价产生不利影响。顾问采取了各种政策来缓解这些冲突，包括要求顾问避免偏袒任何账户的政策，以及禁止客户和自营账户就客户账户中的多头持有的个股进行卖空交易的政策。顾问的政策还要求自营账户的交易放在客户交易之后。

可能出现的情况是，由于顾问及其关联公司为其其他账户进行的投资活动，注册人可能处于不利地位。除其他外，此类情况可能基于以下情况：（1）对可能为注册人或其他账户采取的头寸合并规模的法律或内部限制，从而限制了注册人的头寸规模；（2）难以为注册人或市场无法吸收合并头寸出售的其他账户清算投资；或（3）根据1940年《投资公司法》对共同投资于协商交易的限制。

1940年法案限制了我们与我们的关联公司（包括顾问管理的其他基金）共同投资协商私募证券的能力。我们和我们的顾问已从SEC获得豁免救济，允许某些共同投资交易。在这方面，我们的顾问有能力根据可用资本按比例分配我们、根据1940年法案注册的其他基金和我们的顾问管理的其他账户之间某些协商交易的投资机会，最高可达各自提议投资的金额。所有账户一般都被要求以相同的条款参与。根据豁免命令，我们的顾问将被要求向每个参与注册基金的董事会提供有关相关投资的某些信息。有资格考虑共同投资的董事的多数（定义见1940年法案第57（o）条）

各参与注册基金的交易必须批准该注册基金参与跟投交易。

如果顾问在主有限合伙企业（“MLP”）中寻找和构建私人投资，顾问的某些雇员可能会了解MLP计划的行动，例如收购，这些行动可能不会向公众宣布。可能会阻止注册人投资或出售顾问拥有重大非公开信息的MLP的证券；但是，顾问的意图是确保顾问的某些雇员可获得的任何重大非公开信息不会与负责购买和销售公开交易的MLP证券的雇员分享，或者在收到任何重大非公开信息之前确认该信息将很快公开。注册人的投资机会也可能受到顾问或其与能源基础设施公司的关联关系的限制。

顾问及其负责人、高级职员、雇员和关联机构可以为自己的账户买卖证券或其他投资，并可能与代表注册人进行的投资存在实际或潜在的利益冲突。由于不同的交易和投资策略或限制，顾问的负责人、高级职员、雇员和关联机构可能会采取与为注册人采取的职位相同、不同于或在不同时间作出的职位。此外，顾问可能会在未来某个时候，以与注册人相同的投资目标管理额外的投资基金。

Compensation

Kessens、Mick、Sallee、Thummel或Pang先生均未从注册人或上表所示的任何其他管理账户获得任何直接补偿。所有这些账户都由顾问管理。通过市场化薪酬结构激励和留住团队。Kessens、Mick、Sallee、Thummel和Pang先生各自与顾问签订了雇佣协议。根据这些与雇佣相关的合同，他们将获得基本工资补偿，并有资格获得年度奖金。某些关键员工的部分奖金金额可能会递延，并且可能会根据与公司业绩挂钩的衡量回报率在规定的归属期内增加。Kessens先生、Mick先生、Sallee先生、Thummel先生和Pang先生收到的额外福利是正常和惯常的雇员福利，一般适用于所有全职雇员。Kessens、Mick、Sallee、Thummel和Pang各自拥有TortoiseEcofin Investments，LLC的股权，该公司是顾问的少数所有者，因此各自受益于顾问净收入的增加。

投资组合经理在注册人拥有的证券

下表提供了截至2023年11月30日每个投资组合经理实益拥有的注册人的股票证券的美元范围的信息：

投资组合经理	合计美元区间在注册人的持股
Brian A. Kessens	$10,001 - $50,000
詹姆斯·R·米克	$1 - $10,000
Matthew G.P. Sallee	$10,001 - $50,000
Robert J. Thummel, Jr.	$1 - $10,000
Stephen Pang	无

项目9。封闭式管理投资公司及关联购买者购买权益证券。

期	(a) 总数股份（或单位）已购买	(b) 平均支付价格每股（或单位）	（c）总数股份（或单位）作为部分购买公开宣布计划或方案	（d）最大数量（或约美元价值）的股份（或 Units）that may yet 被购买下计划或计划
月# 1 6/1/23-6/30/23	0	$0	0	$0
月# 2 7/1/23-7/31/23	0	$0	0	$0
月# 3 8/1/23-8/31/23	0	$0	0	$0
月# 4 9/1/23-9/30/23	0	$0	0	$0
月# 5 10/1/23-10/31/23	0	$0	0	$0
月# 6 11/1/23-11/30/23	268,032	$39.55	268,032	$0
合计	268,032	$39.55	268,032	$0

上述购买是根据注册人董事会批准的有条件要约收购进行的。根据要约，本基金提出以现金购买最多5%的基金已发行普通股股票，价格等于资产净值（NAV）的98%，如果股份在指定计量期内较NAV的平均折价超过10%，则在要约到期日确定。2023年计量期已于2023年7月31日结束，确定在基金内执行要约收购。2023年11月7日，Tortoise公布了现金要约收购的最终结果，该要约于2023年10月2日开始，并于2023年11月1日到期。NTG按比例购买了26.8032万股，购买价格为每股39.55美元。

项目10。将事项提交给证券持有人投票。

没有。

项目11。控制和程序。

（a）注册人的首席执行官及其首席财务官和财务主管已得出结论，注册人的披露控制和程序（根据1940年《投资公司法》（“1940年法”）第30a-3（c）条的定义）自提交本报告之日起90天内的某个日期生效，其依据是对1940年法下第30a-3（b）条和经修订的1934年《证券交易法》下第13a-15（b）条或第15d-15（b）条规定的这些控制和程序的评估。

（b）对于截至2022年11月30日的财政年度，管理层确定该期间的历史会计核算不正确，导致随后加强了注册人对截至2023年11月30日的财政年度财务报告的内部控制（定义见该法第30a-3（d）条）。在本报告所述期间，注册人对财务报告的内部控制没有发生对注册人对财务报告的内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的其他变化。

项目12。封闭式管理型投资公司融券活动披露。

注册人不参与证券出借活动。

项目13。展品。

（a）（1）任何道德守则或其修订，即第2项要求披露的主题，但以注册人打算通过提交展品来满足第2项要求为限。随函提交。

（2）根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条进行的认证。随函提交。

（3）登记人或代表登记人在报告所涉期间向10人或10人以上的人发出或发出的根据该法案第23c-1条规则购买证券的任何书面邀约。没有。

（b）根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条进行认证。特此提供。

签名

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。

（注册人）

Tortoise Midstream Energy Fund, Inc.

由（签署及标题）	/s/P. Bradley Adams
	P. Bradley Adams，首席执行官

日期2024年2月8日

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，本报告已由以下人员代表注册人并以身份和在所示日期签署如下。

由（签署及标题）	/s/P. Bradley Adams
	P. Bradley Adams，首席执行官

日期2024年2月8日

由（签署及标题）	/s/Courtney Gengler
	Courtney Gengler，首席财务官兼财务主管

日期2024年2月8日