附件 99.2

管理层讨论与分析

截至2022年6月30日止三个月和六个月

目 录

管理层讨论与分析

本管理层的讨论和分析（“MD & A”）应与Great Panther Mining Limited（“Great Panther”或“公司”）截至2022年6月30日的三个月期间（“2022年第二季度”）和截至6月30日的六个月期间未经审计的简明中期合并财务报表一并阅读，2022年（“YTD Q2 2022”），以及根据国际会计准则委员会（“IASB”）颁布的国际财务报告准则（“IFRS”）编制的相关附注，以及经审计的年度截至2021年12月31日止年度的合并财务报表，符合IFRS、相关年度MD & A（“2021 MD & A”）和表格40-F/年度信息表（“AIF”），可在www.sec.gov/edgar或www.sedar.com上找到。

除非另有说明，本MD & A中的所有信息均为截至2022年8月3日的最新信息。除非另有说明，所有美元金额均以美元（“USD”）表示。可以参考巴西雷亚尔（“BRL”）、墨西哥比索（“MXN”）和加元（“CAD”）。

本MD & A包含前瞻性陈述，应与本MD & A末尾的前瞻性陈述警告声明部分一起阅读。

本MD & A包含对非公认会计原则（“非GAAP”）措施的引用。有关这些措施的解释以及与公司报告的财务业绩的对账，请参阅标题为非GAAP措施的部分。由于这些非GAAP衡量标准在IFRS下没有标准化含义，因此它们可能无法与其他人使用的类似标题衡量标准直接比较。不应孤立地考虑非GAAP衡量标准，也不应将其作为根据IFRS编制的绩效衡量标准的替代品。

由于四舍五入，本MD & A中包含的某些表格和摘要可能不会完全相加。

简介

Great Panther在多伦多证券交易所上市，交易代码为GPR，在纽约证券交易所美国证券交易所上市，交易代码为GPL。该公司专注于运营位于巴西北部阿马帕州的Tucano金矿（“Tucano”），其矿权组合占地近200,000公顷，位于潜在的Vila Nova绿岩带，由Great Panther 100%控制。Tucano是一家生产金多雷的金矿，由一系列八个露天矿、一个地下项目、一个每天10,000吨的加工厂和尾矿设施组成。2022年6月29日，Great Panther与Guanajuato Silver Company Ltd.（“GSILVER”）签订股份购买协议（“协议”），出售本公司墨西哥子公司Minera Mexicana El Rosario S.A. de C.V. 100%的股份。（“MMR”），持有瓜纳华托矿综合体（“GMC”）、托皮亚矿、以及El Horc ó n和Santa Rosa项目，均位于墨西哥。请参阅重大事件-出售墨西哥 资产了解更多详情。

Great Panther还拥有Coricancha矿山综合体（“Coricancha”），这是一个金银铜铅锌矿和每天600吨的加工设施。Coricancha位于秘鲁安第斯山脉中部，利马以东约90公里。Coricancha正在进行保养和维护，公司正在探索其对Coricancha的选择。

有关公司的其他信息，包括其AIF，可在SEDAR网站www.sedar.com和EDGAR网站www.sec.gov/edgar或公司网站www.greatpanther.com上找到。

2022年第二季度财务业绩摘要

总结分析

持续经营

收入—— 2022年第二季度的黄金销量为16,076盎司，平均实现价格为每盎司1,865美元，而2021年第二季度的黄金销量为21,459盎司，平均实现价格为每盎司1,815美元。销售的盎司减少使收入减少了980万美元，但部分被价格上涨80万美元的影响所抵消。2022年第二季度年初至今的黄金销量为30,469盎司，平均实现价格为每盎司1,874美元，而2021年第二季度年初至今的黄金销量为44,480盎司，平均实现价格为每盎司1,785美元。销售的盎司减少使年初至今的收入减少了2630万美元，部分被价格上涨400万美元的影响所抵消。

生产成本—— 2022年第二季度每盎司黄金的现金成本为1,575美元，而2021年第二季度为1,617美元。去年第二季度，当在Urucum South（“UCS”）矿坑的西壁检测到移动时，生产受到了影响，这引发了Tucano矿山寿命（“LOM”）的重新排序，该矿山优先考虑低品位材料并增加剥离影响我们每盎司成本的矿坑。2022年第二季度年初至今每盎司黄金的现金成本为1,689美元，而2021年第二季度年初至今为1,289美元。每盎司黄金现金成本的增加主要与较低的品位和回收率有关。

摊销和消耗—— Tucano的摊销和消耗率基于剩余的矿石储量。与2021年第二季度相比，2022年第二季度的摊销和消耗较低，这是由于最近的矿产储量和矿产资源更新将LOM延长了1.5年。

财务和其他费用（收入）——将美元债务转换为我们巴西子公司的巴西雷亚尔功能货币导致2022年第二季度亏损370万美元，而2021年第二季度的收益为100万美元。在2022年第二季度，公司确认了与商定的应收偿付权结算相关的180万美元损失。

持续经营净亏损—— 2022年第二季度持续经营净亏损为1210万美元，而2021年第二季度为亏损880万美元。年初至今2022年第二季度持续经营业务的净亏损为1700万美元，而上一年为亏损850万美元。

停止运营

2022年6月29日，公司宣布已与Gsilver达成协议，出售公司墨西哥子公司MMR 100%的股份。MMR已于2022年6月30日归类为持有待售资产，因此MMR所有期间的财务业绩均作为已终止经营业务列报。2022年第二季度，墨西哥业务净亏损30万美元，而2021年第二季度净亏损140万美元。年初至今2022年第二季度，墨西哥业务净亏损420万美元，而2021年第二季度年初至今亏损190万美元。墨西哥业务的净亏损增加是由于销量下降、白银价格下降以及GMC在保养和维护期间的持有成本。

现金流

2022年6月30日，现金和现金等价物为2110万美元，而2021年6月30日为3520万美元，2021年12月31日为4770万美元。

2022年第二季度非现金营运资金变动前的经营活动现金流为负830万美元，而2021年第二季度为负90万美元。2022年第二季度非现金营运资金的变化为1660万美元，其中包括本季度成功收取的740万美元PIS/COFINS退款以及应付账款的增加。2021年比较季度非现金营运资金的变化为740万美元，主要与2021年第二季度矿石库存的减少有关。

2022年第二季度用于投资活动的净现金为负1,360万美元，其中包括矿产资产的增加，2210万美元的厂房和设备被与Nyrstar和解相关的1300万美元（参见重大事件-Nyrstar和解（Coricancha））和460万美元的现金抵押品资金部分抵消，以支持所需的650万美元关闭债券。相比之下，2021年第二季度投资活动的现金流出为1450万美元，主要与矿产、厂房和设备的增加有关。

在2022年第二季度，公司的净债务偿还额为570万美元，并通过ATM工具发行了300万美元的股票（参见流动性和资本资源-流动性和资本资源的趋势）。

2022年6月30日，现金和现金等价物为2110万美元，而2021年6月30日为3520万美元，2021年12月31日为4770万美元。

重大事件

出售墨西哥业务

2022年6月29日，公司宣布已与GSILVER达成协议，出售公司墨西哥子公司MMR 100%的股份，该子公司持有瓜纳华托矿山综合体（“GMC”）、Topia矿山和El Horc ó n和Santa Rosa项目，均位于墨西哥。

根据协议条款，GSILVER将以1,470万美元的总前期对价以及最多200万美元的额外付款购买MMR，支付方式如下：

除上述内容外，收购价格将根据MMR交易结束时的营运资金与商定的营运资金目标水平之间的差额进行调整，目前估计这将导致公司现金流入135万美元。最终调整将在收盘后确定。

预计在2022年第三季度完成交易时，三星铅精矿预付款融资的未偿还余额将得到偿还，因此三星将解除与该融资相关的MMR股份的质押。关闭取决于满足某些条件，包括收到所有必要的第三方和监管批准。

Tucano勘探和矿产储量和资源更新

2022年4月26日，公司报告了Tucano的矿产资源和矿产储量估算（“2021 MRMR”）。这些估计是根据National Instrument 43-101-矿产项目披露标准（“NI 43-101”）编制的。2021年MRMR的生效日期为2021年7月31日。2021年MRMR反映了截至2021年7月底额外钻探58,837米的结果，储备黄金价格上涨1,650美元/盎司，资源黄金价格上涨1,900美元/盎司，汇率为5巴西雷亚尔：1美元。2021年MRMR的重点是露天矿区，反映了露天矿储量和资源的变化，而地下将在目前正在进行的工程研究完成后，在未来的矿产资源和矿产储量估算中进行更新。

2021年MRMR的亮点如下：

2022年6月8日，公司报告了《巴西阿马帕州图卡诺金矿2021年矿产储量和矿产资源技术报告》（“技术报告”）的备案。该技术报告的生效日期为2021年7月31日。

该技术报告已在SEDAR网站www.sedar.com、公司网站www.greatpanther.com和EDGAR网站www.sec.gov/edgar上提交。技术报告支持上述有关Tucano矿产储量和资源估算的信息。

2022年5月31日，公司报告了Urucum North地下项目另外29个钻孔的钻探结果。urn是一系列露天矿坑中最北部的一个，这些露天矿坑分布在拥有Tucano的7公里长的矿带上。

露天金刚石钻探集中在地下矿山开发研究正在推进的Urn露天矿下方的多个高品位矿脉区域。资源转换钻探计划于2021年开始，于2022年4月完成，共48个钻孔，总长度为18,948米。

前19个钻孔和钻孔计划其余部分的完整钻孔结果表可分别在公司2021年7月22日和2022年5月31日的新闻稿中找到，可在www.sedar.com上的SEDAR和www.sedar.com上的EDGAR上找到.sec.gov。

Tucano承包商可用性

公司在2022年第二季度在解决Tucano的设备可用性问题方面取得了重大进展。公司与其现有承包商U & M达成协议，确保承包商的采矿承诺至2022年12月底。该公司的新承包商Minax目前正在大多数矿坑中开采，但分配给U & M的TAP AB1除外。MINAX将在2022年9月之前完成2022年矿山计划所需设备的动员。

Nyrstar定居点（科里坎查）

2022年6月16日，本公司与Nyrstar就其在Coricancha的某些填海责任的赔偿义务达成和解。根据和解协议，Nyrstar同意向公司支付总计1,300万美元，以换取Nyrstar在原始股份购买协议项下的权利和义务的取消。公司使用这笔现金中的460万美元代替Nyrstar为其650万美元的Coricancha关闭债券份额提供的抵押品。请参阅下面的“高级项目”。

季度末之后的事件

2022年7月21日，公司宣布公司的普通股以10股合并前普通股对1股合并后普通股的比率进行合并（“合并”）。普通股于2022年7月25日在多伦多证券交易所和纽约证券交易所开始在合并后的基础上交易。

根据公司经修订和重述的综合激励计划（“综合激励计划”）授予的所有未行使的激励股票期权已根据其条款进行了调整，将其行权价格提高了10倍并通过除以10来减少行使时发行的普通股数量。根据综合激励计划授予的已发行递延股份单位、限制性股份单位和绩效股份单位也将进行适当调整以反映合并情况。

COVID-19响应和注意事项

公司继续监测COVID-19传播的影响，重点是公司在美洲开展业务的司法管辖区。Great Panther的首要任务是保护人员和东道社区的健康和安全，支持和执行政府行动以继续管理大流行的影响，并评估和减轻我们业务连续性的风险。

公司专注于在组织及其运营周围的社区内保持对预防实践（包括免疫）的首要意识。公司的运营在2022年第二季度没有受到COVID-19的显着影响，但是，无法保证公司的计划和协议将继续有效管理COVID-19病毒的影响。随着新变体的出现，即使加强了安全协议和保障措施，公司的员工和承包商中的COVID-19感染也可能会增加。

外表

该公司的Tucano业务有望达到先前宣布的2022年85,000至100,000盎司黄金销售量的生产指导。预计2022年下半年将占Tucano年产量的至少65%。Tucano的矿山计划反映了2022年上半年的更多剥离，因此预计上半年的综合总维持成本将更高，并被2022年下半年的生产率提高所抵消。

由于通胀压力和特别是在Tucano尾矿设施上的加速资本支出相结合，公司已确定必须调整今年的Tucano成本指导。与2021年同期相比，通胀压力对运营成本产生了重大影响，包括柴油和其他关键消耗品。此外，由于过去两年降水量高于正常水平，需要增加资本支出以快速跟踪公司对Tucano尾矿储存设施的扩建，该设施为2023年带来了350万美元的计划，以及230万美元的蒸发器投资，以管理尾矿设施的水位。矿山计划多个方面的变更将在未来几个季度产生收益，进一步影响了成本。这些因素导致2022年的总维持成本增加了约70美元/盎司。修订后的2022年成本综合指南载于 下表：

⁵每盎司销售的现金成本是根据总现金运营成本计算的，扣除副产品金属销售的收入，扣除相应的冶炼和精炼费用。

采矿作业

巨嘴鸟

除非另有说明，以下讨论2022年第二季度与2021年第二季度相比的结果变化。

由于Tap AB、Tap C和Urn矿坑的剥离活动仍在继续，因此2022年第二季度开采的总材料比2022年第一季度高76%，比2021年第二季度高36%。2022年第二季度的矿石产量为291,160吨，比2022年第一季度增长25%，比2021年第二季度增长37%。

2021年第二季度，在UCS坑的西壁检测到移动。修复工作后，生产于2021年第三季度重新开始，但在2021年10月再次检测到墙体移动，导致UCS矿坑的采矿暂停。该公司的Tucano岩土工程委员会随后建议，UCS矿坑需要进行额外的修复工作以提高稳定性。必要的额外推迟被推迟到2022年下半年，在雨季之后，以便能够以安全和具有成本效益的方式完成。2022年第一季度，公司在SRK Consulting的协助下完成了岩土工程研究，确认UCS矿坑中的矿石价值将支持后推设计，其中包括850万吨废物清除。UCS矿坑剩余的大部分黄金生产计划于2023年进行。自2021年第三季度以来，来自库存的低品位矿石补充了UCS和URN露天矿的矿石生产。

每盎司黄金的现金成本为1,575美元，与2021年第二季度的1,617美元相比下降了3%。现金成本每盎司减少42美元主要与2021年6月30日矿石库存的可变现净值减记有关，这导致2021年第二季度出售的每盎司黄金的现金成本增加。两个季度都包括加工低品位库存和边际矿石，导致每盎司黄金销售成本增加。公司正在评估提高运营效率和降低成本的进一步举措。

每盎司黄金的总维持成本为3,080美元，而2021年第二季度为2,214美元。每盎司866美元的增加包括上述现金成本的减少（每盎司42美元）、本季度增加的剥离活动以有利于未来的矿石生产（每盎司448美元）以及主要与尾矿坝设施相关的维持资本（每盎司357美元）。

Tucano 2022年第二季度的黄金产量为16,629盎司，而2021年第二季度为20,696盎司。公司的新采矿承包商Minax预计将在2022年9月之前完成2022年矿山计划所需设备的动员。

UCS矿坑完全恢复采矿所需的额外推迟将于2022年下半年重新开始，UCS矿坑的大部分剩余黄金生产计划于2023年进行。

探索

2021年完成的区域多元素土壤样本计划的所有结果均已收到和汇编，并由内部和外部顾问进行解释。初步分析描绘了许多升高的、连续的和半连续的黄金趋势和异常。这些趋势通常会延伸数公里。由于大量可用数据，包括地球化学、地球物理和测绘信息，公司聘请了专业地球化学/地球物理顾问的支持，他们可以访问人工智能和机器学习程序，以协助对目标进行解释和优先排序。GoldSpot Discoveries Corp.正在提供这种支持，地球化学目标优先排序预计将于8月推出。

为了测试区域目标，模块化钻机计划于8月动员，2,300米钻探计划计划于第三季度和第四季度执行。优先目标在Tucano加工厂30公里半径范围内，最初将重点关注Lona Amarela、Saraminda、Janaina和Mutum趋势。由于州森林地区地形非常陡峭、森林茂密且工作限制更加严格，模块化钻机被视为一种实用的解决方案，因为它们可以在有或没有四轮车的帮助下进行人员运输。这消除了砍伐森林或开放道路的需要。团队已动员到现场。野战营和基础设施准备工作正在进行中。

为遵守巴西矿产法，本公司正在准备一系列报告，以保持勘探许可证的良好信誉。到年底必须总共提交七份报告：两份最终勘探报告和五份用于许可证更新的部分勘探报告。最终勘探报告与Janaina和Saraminda目标有关，在这些目标中进行了详细的螺旋钻钻探计划以补充之前的活动。在第二季度，执行了1,357米的螺旋钻。此外，还进行了详细的测绘、岩石取样和地面磁学。

沿着矿山序列，勘探继续通过钻探增加资源盎司，旨在为采矿活动提供更大的灵活性并延长矿山寿命。在第二季度，钻探的重点是UCS和UCN矿坑之间的区域，钻探了7,274米。迄今为止，结果是积极的，有许多更高级别的交叉点。与UCS矿坑下方相交的高品位，类似于与Urn地下项目相关的品位，表明该矿坑下方的高品位区域有可能下降。这种早期的钻探是积极的，但需要额外的钻探来测试模型。

与此同时，勘探团队继续开发和调查沿矿井序列的卫星目标。在TAP D0开发了一个新目标，其中包含多元素土壤和地面磁学数据，描绘了一条700米长的仍向南开放的远景走廊。土壤和地磁计划遵循侦察RAB钻探，以帮助绘制沿通道的地质图，该通道将该区域从北向南切割，与先前确定的目标次平行。在TAP D0，完成了225个土壤样品和9条接地磁线。解释正在进行中。

在Tap C以东三公里处，一个次平行的铁地层被土壤和地面磁学覆盖，以了解在从该单元延伸的排水沟中开采的冲积金的来源。该计划还将评估两个铁层之间层序的岩性和结构的潜力。该区域称为T4。在T4的第二季度，开放了72公里规划线路中的51公里，收集了1038个土壤样本中的53个，并调查了35条地磁线中的23条。预计TAP D0和T4将开发钻探目标，准备在2023年进行测试。这些将与矿山序列和区域计划中的其他目标一起优先考虑。

许可

Tucano主要经营许可证于2021年11月9日到期，但在相关环境许可机构完成正常课程更新程序之前一直有效。根据巴西法律，如果当局未在该时间范围内完成更新程序，则在其到期期限前120天以上向相关许可机构提交更新请求的情况下，环境许可证将自动更新。2021年11月8日，公司收到SEMA的来信，确认公司的续展申请符合上述法律，并正式将许可证延长至2021年11月9日，直至续展申请的最终审查完成。

2020年10月，巴西通过了一项联邦法律，其中规定了任何新尾矿坝与人口稠密地区的最短距离。2022年2月，巴西国家矿业局就其审查现有尾矿坝和批准新尾矿坝的流程和标准提供了监管指导。Tucano有足够的尾矿储存能力，可以以全开工率持续到2024年年中。公司正在评估法律和新法规将如何影响其当前的尾矿设施以及尾矿产能增量的建设和许可计划（如果有的话），并正在相应地进行规划。

已终止业务-墨西哥

高级项目

科里坎查

Great Panther于2017年6月收购了Coricancha。2018年7月，公司提交了一份初步经济评估（“PEA”），其中概述了Coricancha年产量300万银当量盎司的潜力。2019年6月，批量样品计划（“BSP”）完成并确认了PEA中包含的Coricancha的关键运营假设。本公司还通过为未纳入PEA的资源制定矿山计划来确定延长矿山寿命的潜力，该资源仅利用了总资源的约28%。根据BSP，总共从Constancia和Escondida矿脉开采了5,089吨矿化材料，并通过该工厂进行了加工。该计划通过生产锌和铅精矿生产了15,561盎司白银、303盎司黄金、107,319磅铅和99,889磅锌。2019年第三季度，公司出售了BSP生产的大部分金属精矿。

PEA和BSP本质上是初步的，包括推断的矿产资源，这些资源在地质上被认为过于投机，无法对其进行经济考虑，从而使它们能够被归类为矿产储量。不确定PEA和BSP的结果和结论是否会实现，或者公司是否会选择重启Coricancha。非矿产储量的矿产资源没有证明的经济或技术可行性。

由于（i）现有的加工厂设施，重建地下工程的初始资本成本较低，以及公司对矿山的了解和资源基础。如果确实重新开始运营，并且其生产决策不是基于任何证明经济和技术可行性的矿产储量可行性研究，则此类运营的收入、现金流和盈利能力可能会增加不确定性和风险，实现任何特定回收水平的潜力、此类回收的成本、生产速度和成本以及矿山计划的寿命，作为BSP的一部分制定和研究。

2019年第四季度，公司进行了约25,000吨的有限采矿和加工活动。由于秘鲁政府强制执行与COVID-19相关的限制，该活动于2020年第一季度暂停，并于2020年第四季度恢复，共处理了27,680吨精矿，随后出售。

公司正在评估有关Coricancha的所有选项。

遗留尾矿和Nyrstar结算

根据相关监管机构Ministerio de Energ í a y Minas de Peru（“MEM”）批准的修复计划，本公司已对Coricancha的某些遗留尾矿设施进行了复垦。作为收购Coricancha的一部分，本公司与Nyrstar International B.V.和Nyrstar Netherlands B.V.（统称为“Nyrstar”）及其母公司达成协议，以报销这些填海活动的成本。根据独立顾问的建议，本公司继续寻求MEM批准对修复计划的修改，以通过原位回收遗留尾矿来保持附近地区的稳定性。公司已更改复垦工作的时间表，等待MEM就修改已批准的修复计划的提议做出决定。

公司聘请顾问完成工程工作，并为Canchas 1和2制定工程尾矿清除操作计划和关闭计划，并继续与MEM合作，以就修改后的矿山关闭计划得出结论。然而，鉴于秘鲁动荡不安的政治环境，包括MEM领导层的多次变动，无法保证能够及时达成解决方案。

根据本公司与Nyrstar（“SPA”）之间的原始股份购买协议，Nyrstar提供临时抵押品以支持Coricancha所需的650万美元关闭债券，并同意向公司偿还某些遗留尾矿设施的复垦成本，最高可达2000万美元以及所有罚款或制裁由Coricancha在2017年6月30日之前的活动或所有权引起的，最高可达400万美元。根据SPA，公司将被要求在2022年6月30日更换Nyrstar与650万美元关闭债券相关的抵押品，除非公司选择永久关闭矿山。此外，如果出售Coricancha，Nyrstar拥有某些权利，这将完全免除Nyrstar的复垦义务，同时保留一项收益协议，该协议为Nyrstar提供了有限的矿山未来自由现金流的权利。

由于秘鲁政府对公司提议的修改后的矿山关闭计划的回应持续延迟，Coricancha复垦支出的时间仍然不确定。鉴于此，以及公司对矿山未来的灵活性的愿望，公司和Nyrstar同意解决公司和Nyrstar在SPA下的义务。2022年6月16日，Nyrstar向公司支付了总计1300万美元，公司替换了Nyrstar与650万美元Coricancha关闭债券相关的455万美元抵押品。SPA以及几份相关的交易文件已被取消。Nyrstar和Great Panther在这些协议下的权利和义务终止，和解契约将是双方之间唯一剩余的协议。和解契约包括本公司针对Coricancha的环境责任向Nyrstar提供的某些赔偿。

矿山关闭法（第31347号法）

2021年8月18日，秘鲁政府出台了新的矿山关闭法（第31347号法）。新法律考虑更改适用于秘鲁所有矿业公司的矿山关闭财务保证要求。虽然以前公司需要提供财务保证以涵盖矿山关闭计划的“最终”和“关闭后”阶段，但根据修订后的法律，财务保证要求包括“逐步关闭”成本（即关闭期间的关闭活动）。矿山的运营）为矿山的主要组成部分。法律没有提供具体费用或付款时间或提供的抵押品形式等细节。2022年1月，法规草案发布，并允许采矿业有一个评论期。石油和能源协会准备了对法规的综合回应，公司提交了评论。最终规定尚未公布。本公司无法提供 保证公司或其他采矿业成员提交的意见将被接受，并且最终法规不会要求公司支付当前关闭保证金的实质性增加。

秘鲁税务事宜

本公司的秘鲁子公司Great Panther Coricancha S.A.（“GPC”）于2021年5月收到秘鲁税务机关SUNAT的通知，SUNAT打算让GPC对一家租赁公司的未缴税款承担连带责任，该租赁公司于2006年3月将Coricancha采矿资产出售给GPC（前身为Compa ñ í a Minera San Juan SA），在本公司于2017年6月30日收购Coricancha之前生效。SUNAT索赔是针对非本公司附属公司的租赁公司自2001纳税年度起的未缴税款和相关罚款以及相关罚款。索赔金额约为2000万美元。

本公司认为，索赔导致GPC承担责任的可能性很小，因此没有记录任何或有事项。公司预计法律程序需要数年时间才能得出结论。

选定季度信息摘要

过去八个季度的收入趋势

收入因金属生产水平、精炼金和金属精矿的销售时间、金属价格和销售协议条款而异。在巴西，Tucano受到季节性天气的影响。在雨季（通常从1月到6月），生产率低于旱季（通常从7月到12月）。

由于计划在Tucano进行大量剥离以及GMC的金属产量下降，2021年第一季度的金属产量下降。正如公司在2021年5月25日和2021年10月8日发布的新闻稿中所述，由于UCS矿坑的矿石生产暂时停止，金属产量在2021年第二季度至2022年第二季度有所下降。

过去八个季度的净收入趋势

公司的净收入主要取决于金属价格的波动、金属生产率、矿产资源的可变性、勘探、评估和开发活动（“EE & D”）、外汇汇率和Tucano生产的季节性。

为减轻其外汇风险敞口，本公司不时签订远期货币合约以管理巴西雷亚尔的敞口。此类合同可能会导致收益和损失，因为这些合同在每个报告期末按市值计价。公司在2022年第二季度没有进行任何对冲，但将继续监控其风险敞口。衍生工具的收益和损失计入财务和其他收入。汇兑损益亦计入财务及其他收入，并因将外币计价的交易及结余换算为本公司及其附属公司的功能货币而产生。

公司的EE & D支出主要反映了2017年6月收购后的Coricancha保养和维护以及项目支出。

除了与2021年第一季度管理层变动相关的非经常性G & A费用外，G & A支出在过去八个季度保持一致。

流动性和资本资源

净营运资本，包括现金和现金等价物

经营活动

2022年第二季度，在非现金营运资金变化之前，经营活动产生的现金流为负830万美元，比2021年可比期间减少了740万美元。这种减少主要是由于出售的黄金和白银盎司减少、已实现的白银价格降低以及由于前面描述的因素导致的现金成本增加。包括非现金营运资金的变化，2022年第二季度经营活动产生的现金流为830万美元，而2021年第二季度为650万美元。非现金营运资金的变化主要是由于成功收回了740万美元的未偿还PIS/COFINS应收税款余额，以及贸易应付款项和应计负债的支付时间。

对于年初至今的2022年第二季度，非现金营运资金变动前的经营活动提供的现金流为负1280万美元，而2021年可比期间为640万美元。这1,920万美元的减少主要是由于前面描述的总现金成本增加以及出售的黄金盎司减少，部分被已实现的黄金价格上涨所抵消。经营活动中使用的现金净额为30万美元。

投资活动

2022年第二季度，公司的现金流出包括用于增加矿产、厂房和设备的2210万美元（包括Tucano的1500万美元资本化剥离成本），以及与Coricancha的环境债券相关的460万美元。公司2021年第二季度的现金流出包括1450万美元的矿产、厂房和设备（包括Tucano的1040万美元资本化剥离成本），以及与Coricancha的环境债券相关的40万美元。投资活动的现金流入包括Nyrstar在Coricancha解决偿付权后向公司支付的1300万美元

对于2022年第二季度年初至今，公司的现金流出包括3360万美元的厂房和设备（包括2300万美元的Tucano资本化剥离），以及460万美元与Coricancha的环境债券有关。2021年第二季度年初至今的投资现金流出与2750万美元的厂房和设备增加有关（包括Tucano的2120万美元资本化剥离），以及40万美元与Coricancha的环境债券有关。投资活动的现金流入包括Nyrstar在Coricancha解决偿付权后向公司支付的1,300万美元

融资活动

2022年第二季度融资活动中使用的现金流量净额为530万美元，主要归因于570万美元的借款现金净偿还和270万美元的租赁负债支付，部分被根据ATM工具发行普通股的300万美元抵消。2021年第二季度用于融资活动的260万美元现金包括140万美元的借款现金净偿还和150万美元的租赁负债支付，部分被行使股票期权的30万美元收益抵消。

对于年初至今的2022年第二季度，2022年第二季度融资活动提供的现金流量净额为80万美元，主要归因于偿还借款的现金净额230万美元和支付租赁负债的430万美元，部分被根据ATM工具发行普通股的570万美元抵消。2021年第二季度年初至今的融资现金流出与710万美元的借款本金净现金还款和300万美元的租赁负债付款有关，部分被行使股票期权的30万美元收益所抵消。

流动性和资本资源的趋势

截至2022年6月30日，公司拥有现金和现金等价物2110万美元，净营运资金短缺3920万美元。截至2022年6月30日，公司的流动借款为4,150万美元，其中包括2,520万美元的无抵押银行融资。从历史上看，本公司一般能够更新或更换无抵押银行融资，但无法保证将来会这样做。无抵押银行融资按每年5.35%的加权平均固定利率计息。

2021年10月15日，本公司与H.C. Wainwright & Co.，LLC，据此，本公司可在ATM协议期限内以现行市场价格发行最多2500万美元。在截至2022年6月30日的六个月内，公司根据ATM工具发行了24,868股普通股，所得款项净额为570万美元。

2021年11月12日，公司完成了一项总收益为2300万美元的购买交易融资，据此，承销商的佣金为2140万美元。截至2022年6月30日，公司计划使用购买交易融资所得款项净额与实际使用所得款项之间的对账如下：

公司预计，在资本投资、勘探、评估和开发成本以及债务偿还义务之前，按当前金属价格和巴西雷亚尔兑美元的当前汇率，其采矿业务将在2022年产生正现金流。这还假设没有与政府为减少COVID-19传播而采取的措施、进一步的通胀压力或承包商动员的延迟相关的生产进一步严重中断。本公司已确定将需要进一步融资，并将在必要时考虑额外的股权融资（包括通过使用ATM设施）和债务融资，以实现长期目标并改善营运资金、为计划的资本投资和勘探计划提供资金对于其运营矿山，并履行预定的债务偿还义务。

金属价格的不利变动、对公司运营的不可预见的影响以及无法更新或延长到期的现有信贷额度可能会增加筹集新外部资金来源的需求。无法获得资金来源可能会对公司的流动性产生不利影响，并要求公司缩减资本和勘探计划以及其他可自由支配的支出。

本公司认为，上述因素表明本公司未来12个月履行义务的能力存在重大不确定性，对本公司持续经营能力产生重大疑虑。

如果由于任何原因公司无法持续经营，这可能会对公司以其确认价值变现资产的能力产生重大影响，特别是矿产、厂房和设备，并在正常业务过程中按合并财务报表中所述的金额清偿负债。

在接下来的12个月中，公司预计将继续专注于Tucano优化和勘探。此外，公司正在加快研究，以支持在Tucano启动地下生产以补充露天矿石的决定。在秘鲁，公司将进一步评估Coricancha的选择。

本公司持续经营产生的现金流量对黄金价格和汇率波动以及矿石品位波动等经营因素非常敏感。因此，公司提供的任何现金流量前景可能与实际结果有很大差异。支出和资本投资计划也可能根据经营现金流量预期的变化进行调整。

合同义务

表外安排

截至本MD & A日期，本公司没有对本公司的财务业绩或财务状况产生或合理可能产生当前或未来影响的重大资产负债表外安排。

与关联方的交易

本公司与关联方无重大交易。

关键会计估计

编制符合国际财务报告准则的综合财务报表要求管理层作出影响资产和负债报告金额的判断、估计和假设，合并财务报表日期的或有资产和负债的披露以及报告期内收入和费用的报告金额。估计是基于历史经验和其他被认为合理的因素，并会持续进行审查。实际结果可能与这些估计不同。

有关作出关键会计估计的领域以及在不同假设和条件下实际结果可能与估计不同的领域的详细讨论，请参阅2021年度经审计合并财务报表附注4并可能对其未来期间报告的财务状况表的财务结果产生重大影响。

估计和基本假设会持续进行审查。对会计估计的修订在估计修订时和在任何受影响的未来期间确认。

会计准则的变化

尚未生效的新的和经修订的IFRS准则

本期无需采用且未提前采用已公布的新会计准则和解释。这些标准预计不会对公司产生重大影响。

金融工具——持续经营

本公司可能面临来自金融工具的不同程度的重大风险。管理层密切参与运营可以识别风险和与预期的差异。截至2021年12月31日止年度的年度经审计合并财务报表附注24提供了对公司面临的风险类型以及公司如何管理此类风险的讨论。

未偿证券

截至本MD & A日期，公司已发行和流通的普通股为47,137，066股。有1,439，273份期权、340,728份限制性股票单位、338,831份基于绩效的限制性股票单位和491,436份已发行的递延股票单位。

2022年7月21日，公司宣布公司的普通股按10股合并前普通股与1股合并后普通股的比率进行合并。普通股于2022年7月25日在多伦多证券交易所和纽约证券交易所开始在合并后的基础上交易。根据公司综合激励计划授予的所有未行使的激励股票期权将根据其条款进行调整，将其行权价格提高10倍，并通过除以10减少行权时发行的普通股数量。根据综合激励计划授予的已发行递延股份单位、限制性股份单位和绩效股份单位也将进行适当调整以反映合并情况。

财务报告的内部控制

本公司管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制，以根据国际财务报告准则对财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。截至2022年6月30日止三个月内，没有发生对财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。任何财务报告内部控制系统，无论设计得多么好，都有其固有的局限性。因此，即使那些被确定为有效的系统也只能对财务编制和列报提供合理的保证。此外，对未来期间财务报告内部控制有效性的任何评估的预测都存在控制可能因条件变化或 对政策或程序的遵守程度可能会恶化。

披露控制和程序

公司管理层还负责披露控制和程序的设计和有效性，这些控制和程序旨在合理保证与公司（包括其合并子公司）相关的重要信息已告知公司的认证人员。截至2022年6月30日止三个月期间，没有发生对公司的披露控制和程序产生重大影响或合理可能影响的变化。

技术信息

本MD & A中包含的科学和技术信息已由公司首席运营官Fernando A. Cornejo，M.Eng.，P. Eng.和公司勘探Vice President Nicholas Winer审查和批准，他们均为非独立合格人员，该术语在加拿大国家文书43-101-矿产项目披露标准（“NI 43-101”）中定义。

¹截至2022年6月30日。

有关公司物质矿物特性的更多详细信息和与之相关的技术信息，包括适用于此类特性的技术报告的完整列表，请参阅公司在www.sedar.com上提交的最新AIF或公司在www.sec.gov/edgar上提交给美国证券交易委员会的40-F表和6-K表的最新报告。

非公认会计准则措施

公司在整个MD & A中包含了某些非GAAP绩效指标，包括EBITDA、非现金项目前的矿山运营收益、每盎司黄金销售的现金成本、每盎司黄金销售的总维持成本和每盎司黄金销售的总维持成本，不包括公司G & A支出，每个都如本节所定义。公司在内部采用这些措施来衡量其经营和财务业绩并协助制定业务决策。本公司认为，除了根据国际财务报告准则编制的常规措施外，某些投资者和其他利益相关者还使用这些非GAAP措施作为评估本公司经营和财务业绩的信息。由于没有计算这些非GAAP指标的标准化方法，公司的程序可能与其他人使用的程序不同。因此，这些度量的使用可能无法与其他人使用的类似标题的度量直接比较。因此，这些非GAAP措施旨在 提供附加信息。它们不应被孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准。

EBITDA

EBITDA表明公司在考虑公司的融资决策和摊销资本资产的成本之前从经营中产生收入的持续能力。因此，EBITDA包括持续经营的净收入（亏损），不包括财务和增值费用、财务收入、摊销和损耗以及所得税费用（回收）。公司披露EBITDA以帮助了解公司的业绩。

非现金项目前的矿山营业收入

非现金项目前的矿山经营收益以现金为基础衡量公司的矿山经营收益。提供该措施是为了在G & A费用、EE & D费用、股权激励和摊销之前更好地评估公司运营的现金产生能力。综合经营业绩部分提供了矿山经营收益的对账。

每盎司黄金销售的现金成本、每盎司黄金销售的总维持成本和每盎司黄金销售的总维持成本，不包括公司G & A支出

本公司使用每盎司黄金销售的现金成本和每盎司黄金销售的总维持成本来管理和评估其每个矿山的经营业绩。这些指标是贵金属采矿业广泛报道的衡量绩效的指标，但没有标准化含义。现金成本按总现金营运成本计算，扣除副产品金属销售应占收入，扣除各自的冶炼及精炼费用。

AISC是现金成本的延伸，其中包括反映矿山生命周期内生产黄金的不同成本的额外成本。其中包括维持资本支出、维持EE & D费用、G & A费用和其他通常不作为现金成本报告的成本。持续支出是指将现有资产维持和维持在当前生产能力和恒定计划生产水平所产生的成本。非持续性支出导致资产寿命显着增加，资源或储量、生产能力或未来盈利潜力显着增加，或导致采收率或品位显着提高。非持续性支出不包括在总维持成本的计算中。

不包括公司G & A费用的总维持成本反映了公司运营矿山的总维持成本。计算从扣除副产品收入后的现金成本开始，并增加了复垦准备金、租赁负债付款、维持EE & D费用以及运营矿山的维持资本支出。持续支出是指将现有资产维持和维持在当前生产能力和恒定计划生产水平所产生的成本。

以下将合并财务报表中报告的生产成本与每盎司黄金销售的现金成本、每盎司黄金销售的总维持成本和每盎司黄金销售的总维持成本进行核对，不包括并包括2022年和2021年第二季度和年初至今的公司G & A费用：

关于前瞻性陈述的警告声明

本文件中的某些陈述和信息构成1995年美国“私人证券诉讼改革法案”所指的“前瞻性陈述”和加拿大证券法中的“前瞻性信息”（统称为“前瞻性陈述”）。声明”）。除历史事实陈述外，所有涉及公司预期或预期将或可能在未来发生的活动、事件或发展的陈述均为前瞻性陈述。前瞻性陈述通常但不总是由“预期”、“相信”、“预期”、“可能”、“可能”、“计划”、“打算”、“预期”、“可能”等词来识别、“预测”、“项目”、“预算”、“指导”、“目标”、“潜力”和“展望”，或类似的词，或某些事件或条件“可能”、“可能”、“可能”、“可以”、“将”或“将”发生。前瞻性陈述反映了公司当前的预期和假设，并受制于 已知和未知的风险、不确定性和其他因素的数量，这些因素可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述所表达或暗示的任何预期未来结果、业绩或成就存在重大差异。

特别是，本MD & A包括与估计、预测以及管理层对未来黄金、白银、铅和锌生产的预期、意见和假设的陈述有关的前瞻性陈述；利润、运营成本和现金流；等级提高；资本和勘探支出、计划、时间安排、进度、以及对公司矿山和项目开发的期望，包括其计划的勘探和钻井计划（钻探的米数）；计划评估未来的融资机会，包括股权和债务融资机会；生产时间以及生产的现金和总成本；收益对商品价格、汇率变化的敏感性，以及矿石品位的波动和其他经营因素；法律诉讼的结果；外币汇率的影响；以及对公司财产和运营的未来计划和预期。的例子 本MD & A和/或通过引用纳入截至2022年6月30日止三个月和六个月的合并财务报表的具体信息可能构成前瞻性陈述：

关于巨嘴鸟：

关于墨西哥：

关于科里坎查：

关于一般运营和公司事务：

这些前瞻性陈述和信息反映了公司目前对未来事件的看法，并且必然基于一些假设，虽然公司认为这些假设是合理的，但本质上受到重大运营、业务、经济和监管不确定性和突发事件的影响。这些假设包括：

这些前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，可能导致此类前瞻性陈述所表达或暗示的实际结果、业绩或成就存在重大差异。这些因素包括（其中包括）与以下相关的风险和不确定性：

以及其他风险和不确定性，包括在其最近的AIF中描述的关于Great Panther的风险和不确定性，以及随后向加拿大证券管理机构提交的重大变更报告，可在www.sedar.com上获取，以及表格40-F和表格报告
6-K已向美国证券交易委员会提交，可在www.sec.gov/edgar上查阅。

本列表并未详尽列出可能影响公司任何前瞻性陈述或信息的因素。前瞻性陈述或信息是关于未来的陈述，本质上是不确定的。公司的实际成就或其他未来事件或条件可能与前瞻性陈述或信息中反映的存在重大差异。

公司的前瞻性陈述和信息基于截至本MD & A日期管理层的假设、信念、期望和意见。公司将在适用证券法要求的情况下、何时以及在适用证券法要求的范围内更新前瞻性陈述和信息。读者不应过分依赖前瞻性陈述。此处包含的前瞻性陈述明确受本警示性声明的限制。

更多信息可以在美国证券交易委员会和加拿大省级证券监管机构存档的最新40-F/AIF表格中标题为“风险因素”的部分中找到。建议读者仔细阅读并考虑40-F/AIF表格中确定的风险因素，以讨论可能导致公司实际结果、业绩和成就与任何预期未来结果存在重大差异的因素，前瞻性陈述所表达或暗示的业绩或成就。建议潜在投资者查阅40-F/AIF表格中对公司业务、财务状况和前景的完整讨论。

给美国投资者的关于测量、指示和推断资源估计的警告

作为不列颠哥伦比亚省的一家公司和加拿大证券法下的“报告发行人”，本公司必须根据NI 43-101披露其矿产。NI 43-101是加拿大证券管理机构制定的一项规则，该规则为发行人公开披露有关矿产项目的科学和技术信息制定了标准。根据NI 43-101，本公司使用根据加拿大矿业、冶金研究所采用的CIM矿产储量和资源定义标准（“CIM定义标准”）定义的术语矿产储量和资源和石油。

SEC已通过对其披露规则的修订，以更新其证券根据1934年美国证券交易法（“美国交易法”）在SEC注册的发行人的矿产披露要求。这些修订于2019年2月25日生效（“SEC现代化规则”）。SEC现代化规则取代了SEC行业指南7中包含的矿业注册人的历史财产披露要求，这些要求已被撤销。作为有资格根据多司法管辖区披露系统（“MJDS”）向SEC提交报告的“外国私人发行人”，本公司无需根据SEC现代化规则披露其矿产，并将继续根据NI 43-101提供披露。如果公司不再是外国私人发行人或失去根据MJDS以表格40-F提交年度报告的资格，则公司将 受SEC现代化规则的约束，该规则不同于NI 43-101的要求。

SEC现代化规则包括采用描述矿产储量和矿产资源的术语，这些术语与CIM定义标准下的相应术语基本相似。由于采用了SEC现代化规则，SEC现在承认对测量矿产资源、指示矿产资源和推断矿产资源的估计。此外，SEC已修改其已探明矿产储量和概算矿产储量的定义，使其与相应的CIM定义基本相似。

请美国投资者注意，虽然SEC现代化规则中使用的术语与CIM定义标准基本相似，但SEC现代化规则和CIM定义标准下的定义存在差异。因此，如果公司根据NI 43-101编制资源估计，则无法保证公司可能报告为“测量矿产资源”、“指示矿产资源”和“推断矿产资源”的任何矿产资源将相同。根据SEC现代化规则采用的标准。还告诫美国投资者，虽然美国证券交易委员会现在将承认“测量的矿产资源”、“指示的矿产资源”和“推断的矿产资源”，投资者不应假设这些类别中的任何部分或全部矿床将永远转化为更高类别的矿产资源或矿产储量。这些术语描述的矿化具有很大的 它们存在的不确定性，以及它们的经济和法律可行性的巨大不确定性。因此，提醒投资者不要假设公司报告的任何“测量的矿产资源”、“指示的矿产资源”或“推断的矿产资源”在经济或法律上是或将是可开采的。

此外，“推断矿产资源”的置信度低于适用于“指示矿产资源”的置信度，不得转换为矿产储量，并且其存在以及是否可以合法或经济地开采。然而，可以合理预期，随着继续勘探，大部分推断矿产资源可以升级为指示矿产资源。根据加拿大证券法，“推断矿产资源”的估计不能构成可行性或其他经济研究的基础，除非在NI 43-101允许的有限情况下。

此外，加拿大法规允许披露“含盎司”；然而，美国证券交易委员会历来只允许发行人将矿化报告为就地吨位和品位，而不参考单位措施。