附件99.3

管理层的讨论与分析

截至去年第四季度

2021年12月31日

目录

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一般信息

在本文件中，除非另有说明，所有财务数据均根据国际会计准则理事会发布的《国际财务报告准则》编制。所有金额均以美元为单位，除非另有说明，否则“dollar”一词以及符号“$”均为美元。差异可能存在，因为数字已四舍五入。本MD&A还采用了非IFRS财务指标。有关这些措施的完整说明，请参阅本报告题为“非国际财务报告准则财务措施”的部分。

根据2022年3月14日审计委员会的建议，公司的经审计合并财务报表已获得董事会（“董事会”）的批准。在适当的情况下，也会提供预期的数据、评论和分析，以帮助现有的和新的投资者从公司管理的角度来看待业务。此类披露受到合理的限制，以保持某些信息的机密性，这些信息如果发布，可能会对公司的竞争地位产生不利影响。

有关该公司的更多信息，请访问其网站：WWW.tfiintl.com。该公司的持续披露材料，包括其年度和季度MD&A，年度和季度合并财务报表，年度报告，年度信息表，管理委托书通函以及该公司发布的各种新闻稿，也可以在其网站上获得，或直接通过SEDAR系统在WWW.sedar.com上获得，或通过WWW.sec.gov/edgar.shtml上的EDGAR系统。

前瞻性陈述

公司可能会在这份报告中做出陈述，以反映其对未来经营成果、业绩和成就的当前预期。这些都是“前瞻性”陈述，反映了管理层当前的信念。它们是以管理层目前可获得的信息为基础的。诸如“可能”、“可能”、“期望”、“打算”、“估计”、“预期”、“计划”、“预见”、“相信”、“据其所知”、“可能”、“设计”、“预测”、“目标”、“希望”、“打算”、“可能”、“预测”、“项目”、“寻求”、“应该”、“目标”、“将”或“继续”等词语和类似含义的词语意在识别这些前瞻性陈述。此类前瞻性陈述存在某些风险和不确定性，可能导致实际结果与历史结果以及当前预期或预测的结果大不相同。

该公司希望提醒读者，不要过分依赖任何前瞻性陈述，因为这些陈述仅涉及截至发布之日的问题。以下重要因素可能导致该公司的实际财务业绩与任何前瞻性声明中所表达的业绩大不相同:高度竞争的市场条件， 公司的招聘能力， 培训和留住合格的司机， 燃料价格的变化以及该公司从客户那里收回这些成本的能力， 外汇波动， 环境标准和法规的影响， 适用于公司运营的政府法规的变更， 恶劣的天气条件， 意外， 二手设备市场， 利率的变化， 责任保险的费用， 总体经济状况的下滑影响了公司及其客户， 信贷市场流动性， 以及公司的识别能力， 谈判， 完善并成功地整合企业收购，

上述清单不应被解释为详尽无遗，除非适用的证券法要求，否则公司不承担修改或更新任何先前做出的前瞻性陈述的后续义务。预料之外的事件很可能发生。读者还应参阅本MD&A末尾的“风险和不确定性”部分，以获取有关风险因素和公司无法控制的其他事件的更多信息。由于这些和其他风险因素，公司未来的财务和经营业绩可能会出现波动。

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部分财务数据和重点

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合并结果

根据其增长战略，该公司在2021年收购了10家企业。

2021年1月29日，TFIInternational收购了Fleetway Transport Inc.（“Fleetway”）。Fleetway总部位于安大略省布兰特福德，是一家卡车和重载运输解决方案和物流服务的全方位服务提供商。

2021年4月30日，TFIInternational完成了对UPS Ground Freight，Inc.（“UPS Freight”）的收购，该公司是联合包裹服务公司（纽约证券交易所代码:UPS）的LTL和专用卡车部门。LTL业务约占被收购业务的90%，现在以“TForce Freight”的新名称独立运营。

2021年6月1日，TFIInternational收购了Procam International（“Procam”）。Procam的总部设在魁北克，主要在加拿大东北部和美国提供散装运输服务。

2021年7月2日，TFIInternational收购了Driving Force Decks International Ltd（“Driving Force”）。总部设在British Columbia阿伯茨福德的Driving Force通过其轻资产、可扩展的模式提供平台服务。

2021年7月16日，TFIInternational收购了Tombro Trucking Limited（“Tombro”）。Tombro公司总部设在安大略省米尔顿，提供平板甲板服务，主要运输货物，如砖，块，和预制。

2021年10月1日，TFIInternational收购了Gunter Transportation Ltd.（“Gunter”）。Gunter公司总部设在安大略省伍德斯托克，提供平板卡车运输服务，包括木制品、预制混凝土、金属、设备和特种产品。

2021年10月3日，TFIInternational收购了SGT2000Inc.（“SGT”）。总部位于魁北克的SGT在北美各地提供卡车装载、物流、仓储和车辆租赁服务。

2021年11月26日，TFIInternational收购了D&D Sexton（“D&D”）。总部位于密苏里州迦太基的D&D专门从事冷藏运输，提供长途公路运输服务以及本地和穿梭运输业务。

2021年11月26日，TFIInternational收购了Laser Transport Inc.（“Laser”）。Laser总部位于安大略省温莎市，提供卡车装载、仓储和配送服务。

2021年12月10日，TFIInternational收购了F.K.D.Contracting Ltd.（“FKD”）。总部设在加拿大西部，F.K.D.提供散装油罐运输。

收入

截至2021年12月31日的三个月，总收入为21.409亿美元，比2020年第四季度增长91%，即10.189亿美元。增长的主要原因是业务收购贡献了9.616亿美元，以及现有业务增加了5740万美元，其中包括燃油附加费收入增加了6130万美元。与去年同期（0.7667美元）相比，用于换算TFI国际公司以加元计算的收入的平均汇率在本季度有所上升（至0.79 35美元），从而产生了1660万美元的积极汇率影响。

在截至2021年12月31日的一年中，总收入为72.2亿美元，比2020年增长91%，即34.4亿美元。增长的主要原因是业务收购贡献了31.1亿美元，以及现有业务增加了3.342亿美元，其中包括燃油附加费收入增加了1.440亿美元。

营业费用

截至2021年12月31日的三个月，该公司的运营支出增加了9.211亿美元，至19.259亿美元，高于2020年第四季度的10.049亿美元。增长的原因是来自业务收购的8.866亿美元，而来自现有业务的剩余成本增长与来自现有业务的收入增长一致。

截至2021年12月31日的三个月，扣除燃油附加费后的材料和服务费用占燃油附加费前收入的比例与去年同期相比下降了8.4个百分点，这主要是由于业务收购的影响。

截至2021年12月31日的三个月，人事费用从2020年第四季度的2.454亿美元增长144%至5.986亿美元。这一增长几乎完全归因于3.38亿美元的业务收购的影响。

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截至2021年12月31日的三个月，其他运营费用主要包括与办公室和终端租金，税收，供暖，电信，维护和安全以及其他一般管理费用相关的费用，与去年同期相比，增加了7440万美元，主要归因于业务收购产生的6,760万美元的影响。

在截至2021年12月31日的年度中，该公司的运营支出增加了29.7亿美元，从2020年的33.6亿美元增至2021年的63.3亿美元。这一增长主要归因于26.9亿美元的业务收购。来自现有业务的运营费用占总收入的百分比从89.6%下降到88.1%。减少的原因是运营改善，车队利用率提高，公司现有业务的材料和服务费用降低，以及一次性减少养老金费用1510万美元，尽管DSU的按市值计价费用为2290万美元，加拿大紧急工资补贴计划的捐款减少了4000万加元，企业收购交易成本减少了870万加元。

营业收入

在截至2021年12月31日的三个月中，TFI国际的营业收入增加了9790万美元，至2.15亿美元，而2020年同期为1.171亿美元。增长的主要原因是与业务收购相关的7500万美元。营业利润率占燃油附加费前收入的百分比为11.4%，而2020年第四季度为11.2%。

在截至2021年12月31日的年度中，TFI国际的营业收入增加了4.726亿美元，至8.892亿美元，而2020年为4.166亿美元。增长的主要原因是业务收购产生的4.117亿美元的影响，其中包括1.935亿美元的廉价购买收益。营业利润率占燃油附加费前收入的比例为13.7%，高于上年的12.0%。

财务收入和成本

长期负债的利息支出

截至2021年12月31日的三个月期间，长期负债的利息支出比去年同期高出510万美元。增长的主要原因是，基于月末债务水平，2021年第四季度的平均债务水平为15.8亿美元，而2020年第四季度的平均债务水平为9.4亿美元。

净外汇损益和净投资套期保值

该公司将其持有的美元计价债务的一部分与其在美国业务中的净投资进行对冲。这种会计处理方法允许公司将其债务的外汇收益（或损失）的指定部分与其在美国业务的净投资的外汇损失（或收益）相抵消，并将其列示在其他综合收益中。收入或损失中记录的汇兑净收益或损失归因于未指定为套期保值的公司信贷安排中美元部分的换算，以及以功能货币以外的货币计价的其他金融资产和负债的换算。在截至12月31日的三个月里， 2021, 外汇变动收益180万美元（税后收益150万美元）记入其他综合收益，因为这与净投资套期中债务的转换有关。在截至12月31日的三个月里， 2020, “外汇变动收益720万美元（税后收益620万美元）被记入其他综合收益，因为它与净投资对冲中债务的转换有关。，

截至2021年12月31日止年度，与净投资对冲中债务的转换有关的外汇变动损失为1790万美元（税后净损失为1550万美元），计入其他综合收益。截至2020年12月31日止年度，与净投资对冲中的债务转换有关的外汇变动损失230万美元（税后损失200万美元）被记录为其他综合收益。

衍生工具公允价值变动净额和现金流量套期保值

本公司用于减轻外汇和利率风险的衍生金融工具的公允价值受外汇和利率的市场价格波动的影响。

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本公司先前指定利率衍生工具作为可变利率工具的套期保值。因此，衍生工具公允价值变动的有效部分在其他全面收益中确认。在截至2021年12月31日的三个月期间和年度中，公司没有任何现金流量对冲头寸。截至2020年12月31日的三个月期间，利率衍生工具公允价值变动损失260万美元（税后净损失190万美元）完全指定为现金流量套期，并作为现金流量套期的公允价值变动计入其他全面收益。

所得税费用

截至2021年12月31日的三个月，公司的实际税率为19.0%。所得税费用为6230万美元，反映了2490万美元的有利差异，而根据公司26.5%的法定税率，预期所得税费用为8720万美元。有利的差异主要是由于税收减免和免税收入的有利差异2,830万美元，部分被两个司法管辖区之间的税率差异250万美元的负差异所抵消。

截至2021年12月31日止年度，公司的实际税率为18.7%。所得税费用为1.899亿美元，反映了7,950万美元的有利差异，而根据公司26.5%的法定税率，预期所得税费用为2.695亿美元。有利的差异主要是由于在收购UPS Freight时记录了免税的议价购买收益，从而产生了8,580万美元的有利差异。这部分被不可扣除费用的710万美元的负变化所抵消。

净收入和调整后的净收入

*重新设计了展示货币，从加拿大元改为美元。上述2019年净收入包括终止经营的影响。终止经营产生的影响作为调整包括在内。

在截至2021年12月31日的三个月中，TFI国际的净收入为1.441亿美元，而2020年第四季度为8630万美元。该公司的调整后净收入1（不包括上表所列项目）为1.486亿美元，比2020年第四季度的9,340万美元增长了59%，即5,530万美元。完全稀释后的调整后每股收益从2020年第四季度的0.98美元增加0.59美元至1.57美元。

在截至2021年12月31日的年度中，TFI国际的净收入为6.644亿美元，而2020年为2.757亿美元。该公司的调整后净收入1（不包括上表所列项目）为4.983亿美元，比2020年的2.998亿美元增长了141%，即3.887亿美元。完全稀释后的调整后每股收益从2020年的3.30美元增加1.93美元至5.23美元。

1这是一个非国际财务报告准则。有关对账，请参阅下面的“非IFRS财务指标”部分。

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分段结果

为了便于比较不同时期的业务水平活动和运营成本，公司比较了燃油附加费（“收入”）之前的收入，并将燃油附加费收入重新分配到运营费用中的材料和服务费用。请注意，“总收入”不受这种重新分配的影响。

选定的分段财务信息

1包括部门间收入。

2分部收入包括燃油附加费和分部间收入合并收入包括燃油附加费和分部间收入。

这是一种非国际财务报告准则的衡量标准。有关调节，请参阅下面的“非IFRS财务指标”部分。

4占燃油附加费前收入的百分比。

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包裹和快递

1这是一项非国际财务报告准则的衡量标准。有关调节，请参阅下面的“非IFRS财务指标”部分。

收入

截至2021年12月31日的三个月，收入为1.501亿美元，比2020年第四季度的1.541亿美元下降了400万美元，即2.6%。这一下降是由于出货量下降了6.1%，被每批货收入（不包括燃油附加费）增长3.9%所抵消，由于企业对企业业务量的增加，每批货平均重量增长了3.8%。出货量下降的原因是，低收益的企业对消费者交付的去市场营销，以及少数主要电子商务客户的企业对消费者数量普遍减少。市场运力继续紧张，导致价格上涨，并不断转向高质量的货运，导致收益大幅提高，这反映在每磅收入的增加上。

截至2021年12月31日的年度，收入增加了7860万美元，即16.3%，从2020年的4.815亿美元增至2021年的5.601亿美元。这一增长是由于每批货收入增长9.4%，以及电子商务量的增长和企业对企业业务量的增长（大部分已恢复）相关的出货量增长6.4%。

营业费用

截至2021年12月31日的三个月，材料和服务支出（扣除燃油附加费收入）减少了1150万美元，即15.9%，这主要是由于燃油附加费收入增加，被分包商成本增加110万美元和燃油成本增加70万美元所抵消。这是由于对容量和网络容量进行了积极主动的管理，以避免与容量相关的成本超支和服务偏差。其他运营费用增加了70万美元或10.8%，这主要是由于设施和安全成本的增加。

在截至2021年12月31日的12个月中，材料和服务支出（扣除燃油附加费收入）增加了2300万美元，至4370澳元。

数量增加和支付给分包商的燃料成本推动了分包商成本的百万增长，部分被燃油附加费收入的增加所抵消。人事费用占收入的百分比从2020年的27.7%略降至2021年的27.6%，尽管加拿大紧急工资补贴减少了440万加元。2021年的其他运营支出增加了360万美元，这主要是由于设施相关成本增加了170万美元，IT和安全成本增加了120万美元。

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营业收入

与2020年第四季度相比，截至2021年12月31日的三个月的营业收入增加了730万美元，即24.9%。The

2021年第四季度的营业利润率为24.5%，高于2020年同期的19.1%。这一年比一年多

营业收入增加主要是由于燃油附加费收入增加所致。正在密切关注业务重新开放和客户构成变化的影响，以集中精力提高收益率和利润率。

投资资本回报率从截至2020年12月31日的12个月的18.2%增加到截至2021年12月31日的12个月的25.3%，增加了710个基点。这主要是由于同期营业收入的增加。

在截至2021年12月31日的12个月期间，营业收入增加了2970万美元，从2020年的7880万美元增加到2021年的1.084亿美元，这得益于有机增长和对提高货运质量的持续关注。

少于一卡车的货物

1这是一项非国际财务报告准则的衡量标准。有关调节，请参阅下面的“非IFRS财务指标”部分。

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收入

在截至12月31日的三个月里， 2021, 营收增长6.818亿美元，至8.229亿美元。这一增长主要是由于企业收购， 包括UPS货运的LTL业务， 这贡献了6.813亿美元的收入。在美国的LTL中， 该公司已经发现了数百个低收益账户，并对选定的账户采取了行动，以提高货运质量， 专注于适合网络的货运，并且公司可以有效地服务。另外， 该公司已实施了增加其辅助收入，以进一步提高产量。与2021年第三季度相比，所有这些措施导致基于美国的每批LTL收入（不包括燃料）增长了3.2%。加拿大LTL部门的收入增加了360万美元。这一收入增长是由于每批货收入（不包括燃料）增长3.5%，部分被出货量下降3.1%所抵消。出货量同比下降的主要原因是本季度第二季度British Columbia遭受的山体滑坡和洪水。每批货物收入的增长是由于每百重货物收入增长了9.7%，但被每批货物平均重量下降了5.6%所部分抵消。“不断改善运输状况，并专注于提高货运质量，这推动了与2020年相比的产量提高。，

在截至2021年12月31日的年度中，不计燃油附加费的LTL收入同比增加19.178亿美元，至24.406亿美元。增长的主要原因是业务收购贡献了18.963亿美元。现有业务的收入比上年增加了2150万美元，即4%。

营业费用

截至2021年12月31日的三个月，材料和服务费用（扣除燃油附加费收入）增加了2.070亿美元，其中包括因业务收购而增加的2.167亿美元，被LTL部门其他部门燃油附加费收入增加1150万美元所抵消。人事支出增加了3.149亿美元，其中3.121亿美元来自业务收购，280万美元来自现有业务，增幅为8%。其他运营费用增加了5660万美元，这主要是由于业务收购。

在截至2021年12月31日的年度中，材料和服务支出（扣除燃油附加费收入）增加了5.959亿美元，其中6.159亿美元归因于业务收购，抵消了1,990万美元（即8%）的减少，其余业务主要是由于燃油附加费收入增加了2630万美元，但部分被燃油成本的增加所抵消。人事费用增加了9.06亿美元，其中8.846亿美元来自业务。

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收购，从加拿大紧急工资补贴中获得的信贷减少1520万美元，直接劳动力成本增加540万美元。与2020年相比，其他运营支出增加了1.394亿美元，全部与业务收购有关。

营业收入

截至2021年12月31日的三个月，营业收入增加了7900万美元，至1.035亿美元。这一增长包括7350万美元的业务收购贡献。2021年第四季度，加拿大LTL业务的调整后运营比率（非IFRS指标）提高至78.3%，而2020年同期为82.7%。由于专注于通过识别适合该公司网络的货运来改善货运状况，美国LTL业务实现了89.4%的调整后运营比率，这是一项非国际财务报告准则的指标，该业务主要由UPS地面货运收购所代表，在2021年第四季度，由于立即采取了行动，以提高货运质量，产量，运营效率和成本结构。

我们总部位于加拿大的LTL部门的投资资本回报率（非IFRS指标）在2021年第四季度为17.8%，比2020年第四季度的13.6%增长了4.2%。这一增长主要与营业收入大幅增加有关，部分减少是因为投资资本增加。

在截至2021年12月31日的年度中，营业收入增加了3.948亿美元，这是由于业务收购的贡献为3.715亿美元，而现有业务的贡献增加了2330万美元，即26.5%。尽管加拿大紧急工资补贴减少1520万加元产生了负面影响，但LTL业务能够通过提高收入质量来增加营业收入，同时继续把重点放在成本控制和路线优化上。

卡车装载

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在2021年第四季度，Gunter，SGT，Laser，D&D和FKD被收购并合并到Truckload部门。

收入

在截至12月31日的三个月里， 2021, 收入增加了6830万美元， 或16%， 从2020年第四季度的4.381亿美元增至2021年第四季度的5.064亿美元。这一增长主要是由于8370万美元的业务收购贡献， 部分被现有业务收入减少1540万美元所抵消。对于以美国为基地的传统TL， 收入增加了2550万美元， 或15.8%， 与去年同期相比。这一增长主要是由于对TForce Freight旗下TL部门的业务收购带来了4880万美元的收入， 被现有的美国传统TL业务收入的下降所抵消。美国市场的强劲定价和运力紧张导致每MILE的收入同比增长14.0%。每台拖拉机行驶里程下降了12.3%， 这是由于驾驶员有限导致的拖拉机未坐稳。在截至12月31日的三个月里， 2021, 在美国现有的常规TL作业中，无座拖拉机的平均百分比增加了286个基点， 从2020年第四季度的13.1%增至2021年的15.9%， 尽管拖拉机数量减少了15%。以加拿大为基地的传统TL业务， 收入增加了1530万美元， 或26.1%， 与去年同期相比。增长的原因是每台拖拉机的收入增长了7.7%， 由于每辆MILE的收入增长了5.5%，每辆拖拉机的行驶里程增长了2.0%。对于专门的TL， 收入增加了2850万美元， 或13.0%， 与去年同期相比， “主要来自于2390万美元的业务收购贡献。，

在截至2021年12月31日的年度中，TL的收入增加了3.163亿美元，即20%，从2020年的15.848亿美元增加到2021年的19.012亿美元。这一增长主要是由于2.697亿美元的业务收购贡献和4670万美元的现有业务收入增长。

营业费用

在截至2021年12月31日的三个月中，扣除燃油附加费后的运营支出增加了6010万美元，即16%，从2020年的3.845亿美元增至2021年的4.446亿美元。收购的业务为扣除燃油附加费后的运营费用增加贡献了8520万美元，但由于公司的成本控制努力，现有业务的运营费用（扣除燃油附加费后）减少了。

截至2021年12月31日止年度，TL的运营费用（不包括燃油附加费）增加了2.925亿美元，即21%，从2020年的13.785亿美元增至2021年的16.710亿美元。在这一增长中，企业收购贡献了2.635亿美元。该公司继续改善其成本结构和