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2025年5月7日
沃尔特迪士尼公司报告
2025财年第二季度和六个月收益
加利福尼亚州伯班克– 华特迪士尼公司今天公布了截至2025年3月29日的第二财季业绩。
本季度财务业绩：
•第二季度营收从2024财年第二季度的221亿美元增长7%至236亿美元
•第二季度所得税前收入从2024财年第二季度的7亿美元增加24亿美元至31亿美元
•分部营业收入合计(1)第二季度增长15%，从2024财年第二季度的38亿美元增至44亿美元
•第二季度稀释后每股收益（EPS）从2024财年第二季度的每股亏损0.01美元改善至1.81美元，调整后EPS(1)第二季度增长20%，从2024财年第二季度的1.21美元增至1.45美元
要点：
•娱乐：分部营业收入13亿美元，较2024财年第二季度增长5亿美元
◦直接面向消费者的营业收入增加2.89亿美元，达到3.36亿美元
◦Disney +和Hulu订阅人数为1.807亿，较2025财年第一季度增加250万
◦1.26亿Disney +订阅用户，较2025财年第一季度增长140万
◦Linear Networks营业收入增长2%；同比增长包括与Star India 2024财年第二季度营业收入8900万美元的对比
•体育：分部营业收入6.87亿美元，较2024财年第二季度减少9100万美元
◦更高的编程和制作成本主要是由于播出了三场额外的大学橄榄球季后赛比赛和一场额外的NFL比赛
◦体育收入增长5%，反映国内ESPN收入增长7%
◦国内广告收入增长29%，反映了16个百分点的受益于大学橄榄球季后赛形式的变化以及播出额外的大学橄榄球季后赛和NFL比赛
◦体育运营收入因退出Venu合资公司而受到核销的不利影响
•Experiences：分部营业收入25亿美元，较2024财年Q2增加2亿美元
◦国内Parks & Experiences营业收入增长13%至18亿美元
◦消费品营业收入增长14%至4亿美元
•本季度股票回购10亿美元，保持我们全年回购30亿美元的步伐
(1) 分部总营业收入和不包括某些项目的稀释后每股收益（也称为调整后每股收益）是非公认会计准则财务指标。最具可比性的GAAP衡量标准分别是所得税前收入和稀释后每股收益。请参阅第17至21页的讨论，了解我们如何定义和计算这些衡量标准以及与最直接可比的GAAP衡量标准的数量调节。
1
指导与展望：
•2025财年第三季度：
◦直接面向消费者的娱乐：与2025财年第二季度相比，Disney +订阅人数略有增加
•2025财年：
◦调整后每股收益(1)5.75美元，比2024财年增长16%
◦运营提供的现金为170亿美元，在延期缴税的推动下，比之前的指引增加了20亿美元
◦文娱：两位数百分比分部营业收入增长
◦体育：18%板块营业收入增长
◦经验：6%至8%分部营业收入增长
◦迪士尼邮轮开业前费用~2亿美元，Q3~4000万美元，Q4~5000万美元
◦采购会计摊销推动印度合资公司股权损失约3亿美元
•我们继续监测宏观经济发展，以了解对我们业务的潜在影响，并认识到本财年余下时间的经营环境仍存在不确定性
我们的首席执行官寄语：
“我们本季度的出色表现——附调整后每股收益(1)在娱乐和体验业务的推动下，比上年增长20% ——这突显出我们在实现增长和执行战略优先事项方面持续取得成功，”华特迪士尼公司首席执行官Robert A. Iger表示。“继上半财年表现出色之后，我们还有很多值得期待的事情，包括我们即将到来的影院名单、ESPN新的DTC产品的推出，以及我们的体验部分正在进行的数量空前的扩展项目。总体而言，我们对该公司的方向以及本财年剩余时间的前景保持乐观。”
(1)不包括某些项目的稀释每股收益（也称为调整后每股收益）是一种非公认会计准则财务指标。最具可比性的GAAP衡量标准是稀释后的每股收益。请参阅第17至21页的讨论，了解我们如何定义和计算这一衡量标准、与最直接可比的GAAP衡量标准的历史量化对账，以及为什么公司没有提供不包括某些项目的摊薄每股收益与最可比的GAAP衡量标准的前瞻性量化对账。
2
财务业绩汇总
下表汇总了2025和2024财年第二季度业绩：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万美元，每股金额除外） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
改变 | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
改变 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 收入 | $ | 23,621 | $ | 22,083 | 7 % | $ | 48,311 | $ | 45,632 | 6 % | |||||||||||||||||||||||||
|
所得税前收入
|
$ | 3,087 | $ | 657 | >100 % | $ | 6,747 | $ | 3,528 | 91 % | |||||||||||||||||||||||||
|
分部营业收入合计(1)
|
$ | 4,436 | $ | 3,845 | 15 % | $ | 9,496 | $ | 7,721 | 23 % | |||||||||||||||||||||||||
|
稀释EPS
|
$ | 1.81 | $ | (0.01) | 奈米 | $ | 3.21 | $ | 1.03 | >100 % | |||||||||||||||||||||||||
|
不包括某些项目的稀释每股收益(1)
|
$ | 1.45 | $ | 1.21 | 20 % | $ | 3.22 | $ | 2.44 | 32 % | |||||||||||||||||||||||||
|
经营活动提供的现金
|
$ | 6,753 | $ | 3,666 | 84 % | $ | 9,958 | $ | 5,851 | 70 % | |||||||||||||||||||||||||
|
自由现金流(1)
|
$ | 4,891 | $ | 2,407 | >100 % | $ | 5,630 | $ | 3,293 | 71 % | |||||||||||||||||||||||||
(1)分部总营业收入、不计某些项目的摊薄每股收益和自由现金流是非公认会计准则财务指标。最具可比性的GAAP衡量标准分别是所得税前收入、稀释后每股收益和运营提供的现金。请参阅第17至21页的讨论，了解我们如何定义和计算这些衡量标准，以及它们与最直接可比的GAAP衡量标准的对账。
分部财务业绩汇总
下表汇总了2025和2024财年第二季度分部收入和营业收入：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
改变 | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
改变 | |||||||||||||||||||||||||||||
|
收入：
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
娱乐
|
$ | 10,682 | $ | 9,796 | 9 % | $ | 21,554 | $ | 19,777 | 9 % | |||||||||||||||||||||||||
|
体育
|
4,534 | 4,312 | 5 % | 9,384 | 9,147 | 3 % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
经验
|
8,889 | 8,393 | 6 % | 18,304 | 17,525 | 4 % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
消除(1)
|
(484) | (418) | (16) % | (931) | (817) | (14) % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
总收入
|
$ | 23,621 | $ | 22,083 | 7 % | $ | 48,311 | $ | 45,632 | 6 % | |||||||||||||||||||||||||
|
分部营业收入：
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
娱乐
|
$ | 1,258 | $ | 781 | 61 % | $ | 2,961 | $ | 1,655 | 79 % | |||||||||||||||||||||||||
|
体育
|
687 | 778 | (12) % | 934 | 675 | 38 % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
经验
|
2,491 | 2,286 | 9 % | 5,601 | 5,391 | 4 % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
分部营业收入合计(2)
|
$ | 4,436 | $ | 3,845 | 15 % | $ | 9,496 | $ | 7,721 | 23 % | |||||||||||||||||||||||||
(1)反映了（a）Hulu向ESPN和娱乐线性网络业务支付的费用，以获得在Hulu Live上播放其网络的权利，以及（b）ABC Network和Disney +向ESPN支付的在ABC Network和Disney +上播放某些体育内容的费用。
(2)分部总营业收入是非公认会计准则财务指标。最具可比性的GAAP衡量标准是所得税前收入。见第17至21页的讨论。
3
讨论第二季度分部业绩
明星印度
2024年11月14日，公司与Reliance Industries Limited（RIL）完成组建合资公司（印度合资公司）（Star India Transaction），将公司在印度的明星品牌和其他通用娱乐和体育电视频道以及直接面向消费者的Disney + Hotstar服务（Star India）与RIL控制的某些媒体和娱乐业务相结合。RIL在合营公司中拥有有效的56%控股权益，其中37%由公司持有，7%由第三方投资公司持有。
Star India交易完成后，公司开始将其在印度合资公司业绩中的37%份额确认为“被投资方收益中的权益”。Star India截至2024年11月14日的业绩在公司财务业绩中合并。
娱乐
娱乐部门的收入和营业收入如下：
| 季度末 | 改变 | 六个月结束 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
改变 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 收入： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 线性网络 | $ | 2,418 | $ | 2,765 | (13) % | $ | 5,035 | $ | 5,568 | (10) % | |||||||||||||||||||||||||
| 直接面向消费者 | 6,118 | 5,642 | 8 % | 12,190 | 11,188 | 9 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 内容销售/许可及其他 | 2,146 | 1,389 | 54 % | 4,329 | 3,021 | 43 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| $ | 10,682 | $ | 9,796 | 9 % | $ | 21,554 | $ | 19,777 | 9 % | ||||||||||||||||||||||||||
| 营业收入（亏损）： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 线性网络 | $ | 769 | $ | 752 | 2 % | $ | 1,867 | $ | 1,988 | (6) % | |||||||||||||||||||||||||
| 直接面向消费者 | 336 | 47 | >100 % | 629 | (91) | 奈米 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 内容销售/许可及其他 | 153 | (18) | 奈米 | 465 | (242) | 奈米 | |||||||||||||||||||||||||||||
| $ | 1,258 | $ | 781 | 61 % | $ | 2,961 | $ | 1,655 | 79 % | ||||||||||||||||||||||||||
与去年同期相比，本季度娱乐运营收入的增长是由于直接面向消费者和内容销售/许可和其他方面的业绩有所改善。
4
线性网络
线性网络营收和营业收入情况如下：
| 季度末 | 改变 | ||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
|
收入
|
|||||||||||||||||
|
国内
|
$ | 2,195 | $ | 2,269 | (3) % | ||||||||||||
|
国际
|
223 | 496 | (55) % | ||||||||||||||
| $ | 2,418 | $ | 2,765 | (13) % | |||||||||||||
|
营业收入
|
|||||||||||||||||
|
国内
|
$ | 625 | $ | 520 | 20 % | ||||||||||||
|
国际
|
15 | 92 | (84) % | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 129 | 140 | (8) % | ||||||||||||||
| $ | 769 | $ | 752 | 2 % | |||||||||||||
国内
本季度国内营业收入较上年同期有所增长，原因是：
•营销成本下降主要是由于我们有线电视频道的新节目减少，以及ABC网络的营销成本降低，反映出上一季度更多的季播首播
•较低的节目和制作成本是由于我们有线电视频道的节目平均成本较低，部分被ABC Network较高的节目平均成本组合所抵消
•技术成本下降
•附属公司收入与去年同期相当，因为较高的有效率被较少的订户所抵消
•广告收入减少，原因是平均收视率下降导致费率下降和展示次数减少
国际
国际营业收入减少是由于Star India交易。
直接面向消费者
直接面向消费者的收入和营业收入情况如下：
| 季度末 | 改变 | ||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
|
收入
|
$ | 6,118 | $ | 5,642 | 8 % | ||||||||||||
|
营业收入
|
$ | 336 | $ | 47 | >100 % | ||||||||||||
本季度营业收入较上年同期增加的原因是：
•订阅收入增长归因于更高的有效率，反映了定价的提高，以及更多的订户，部分被不利的外汇影响和由于Star India交易导致本季度没有Star India订阅收入所抵消
5
•由于展示量增长导致广告收入增加，但被较低的费率部分抵消
•更高的技术和分销成本
•编程和制作成本增加，反映出：
◦基于用户的许可费增加，原因是Hulu直播电视服务的节目费率上涨，以及与第三方产品捆绑的更多用户，包括高级附加组件
◦由于Star India交易，本季度没有Star India节目费用
关键指标-2025财年第二季度与2025财年第一季度的比较
除了收入、成本和营业收入，管理层还使用以下关键指标(1)来分析趋势并评估我们提供的Disney +和Hulu直接面向消费者（DTC）产品的整体表现，我们相信这些指标对投资者分析业务很有用。以下表格和相关讨论是按季度顺序进行的。
付费订阅者 在：
| （百万） | 3月29日， 2025 |
12月28日， 2024 |
改变 | ||||||||||||||
| 迪士尼+ | |||||||||||||||||
| 国内（美国和加拿大） | 57.8 | 56.8 | 2 % | ||||||||||||||
|
国际
|
68.2 | 67.8 | 1 % | ||||||||||||||
|
Total Disney +(2)
|
126.0 | 124.6 | 1 % | ||||||||||||||
| 葫芦 | |||||||||||||||||
| 仅限SVOD | 50.3 | 49.0 | 3 % | ||||||||||||||
| 电视直播+ SVOD | 4.4 | 4.6 | (4) % | ||||||||||||||
|
Hulu共计(2)
|
54.7 | 53.6 | 2 % | ||||||||||||||
截至本季度的每个付费订阅用户的平均月收入：
| 3月29日， 2025 |
12月28日， 2024 |
改变 | |||||||||||||||
| 迪士尼+ | |||||||||||||||||
| 国内（美国和加拿大） | $ | 8.06 | $ | 7.99 | 1 % | ||||||||||||
|
国际
|
7.52 | 7.19 | 5 % | ||||||||||||||
|
迪士尼+
|
7.77 | 7.55 | 3 % | ||||||||||||||
| 葫芦 | |||||||||||||||||
| 仅限SVOD | 12.36 | 12.52 | (1) % | ||||||||||||||
| 电视直播+ SVOD | 99.94 | 99.22 | 1 % | ||||||||||||||
(1)见第16页的讨论— DTC产品描述和关键定义
(2)由于四舍五入的原因，合计可能不等于各栏的总和
由于价格上涨，国内Disney +每个付费用户的平均月收入从7.99美元增加到8.06美元，部分被广告收入下降所抵消。
国际Disney +每个付费用户的平均月收入从7.19美元增加到7.52美元，原因是用户组合转变和价格上涨的影响，但部分被不利的外汇影响所抵消。
Hulu SVOD仅每个付费用户的平均月收入从12.52美元降至12.36美元，原因是广告收入减少，部分被定价上涨所抵消。
6
由于价格上涨，Hulu Live TV + SVOD每个付费用户的平均月收入从99.22美元增加到99.94美元，但部分被广告收入下降所抵消。
内容销售/许可及其他
内容销售/授权及其他收入和营业收入（亏损）情况如下：
| 季度末 | 改变 | ||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入 | $ | 2,146 | $ | 1,389 | 54 % | ||||||||||||
|
营业收入（亏损）
|
$ | 153 | $ | (18) | 奈米 | ||||||||||||
经营业绩改善是由于：
•由于剧集内容销售额增加，包括剧集交付时间的影响，电视/视频点播分发结果更高
•业绩驱动的家庭娱乐分销业绩增长莫阿纳2号在本季度
•院线发行业绩与去年同期相当，因第一季度发行的结转业绩，木法沙：雄狮King和莫阿纳2号，在很大程度上被第二季度发布的结果所抵消，白雪公主和美国队长：勇敢的新世界，包括他们最初的营销活动的费用.去年同期没有重要的游戏发布。
体育
体育收入和营业收入（亏损）情况如下：
| 季度末 | 改变 | ||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
|
收入
|
|||||||||||||||||
|
ESPN
|
|||||||||||||||||
|
国内
|
$ | 4,155 | $ | 3,866 | 7 % | ||||||||||||
|
国际
|
379 | 341 | 11 % | ||||||||||||||
| 4,534 | 4,207 | 8 % | |||||||||||||||
|
明星印度
|
— | 105 | (100) % | ||||||||||||||
| $ | 4,534 | $ | 4,312 | 5 % | |||||||||||||
|
营业收入（亏损）
|
|||||||||||||||||
| ESPN | |||||||||||||||||
|
国内
|
$ | 648 | $ | 780 | (17) % | ||||||||||||
| 国际 | 21 | 19 | 11 % | ||||||||||||||
| 669 | 799 | (16) % | |||||||||||||||
|
明星印度
|
— | (27) | 100 % | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 18 | 6 | >100 % | ||||||||||||||
| $ | 687 | $ | 778 | (12) % | |||||||||||||
7
国内ESPN
本季度国内ESPN运营业绩较上年同期有所下降，反映出：
•更高的编程和制作成本主要是由于播出了三场额外的大学橄榄球季后赛（CFP）比赛以及由于时间安排而增加的一场NFL比赛
•由于费率和平均收视率的增加，广告收入增长。广告收入的增长包括播出额外的CFP和NFL比赛带来的好处
•附属公司收入小幅增长，反映出更高的有效利率，但很大程度上被较少的订户所抵消
明星印度
Star India上一季度的运营亏损反映了印度超级联赛的板球节目。
关键指标-2025财年第二季度与2025财年第一季度的比较
除了收入、成本和营业收入，管理层还使用以下关键指标(1)来分析趋势并评估我们提供的ESPN + DTC产品的整体性能，我们相信这些指标对投资者分析业务很有用。下表是按季度计算的。
| 3月29日， 2025 |
12月28日， 2024 |
改变 | |||||||||||||||
|
付费订阅用户：（百万）
|
24.1 | 24.9 | (3) % | ||||||||||||||
|
每个付费订阅用户的平均月收入 截至本季度：
|
$ | 6.58 | $ | 6.36 | 3 % | ||||||||||||
(1)See讨论第16页— DTC产品描述和关键定义
ESPN +每个付费用户的平均月收入从6.36美元增加到6.58美元，这主要是由于价格上涨和用户组合转变的影响。
经验
体验收入和营业收入情况如下：
| 季度末 | 改变 | ||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
|
收入
|
|||||||||||||||||
| 公园与体验 | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 6,499 | $ | 5,958 | 9 % | ||||||||||||
| 国际 | 1,441 | 1,522 | (5) % | ||||||||||||||
| 消费品 | 949 | 913 | 4 % | ||||||||||||||
| $ | 8,889 | $ | 8,393 | 6 % | |||||||||||||
|
营业收入
|
|||||||||||||||||
| 公园与体验 | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 1,823 | $ | 1,607 | 13 % | ||||||||||||
| 国际 | 225 | 292 | (23) % | ||||||||||||||
| 消费品 | 443 | 387 | 14 % | ||||||||||||||
| $ | 2,491 | $ | 2,286 | 9 % | |||||||||||||
8
国内公园和体验
我们的国内公园和体验的经营业绩与去年同期相比有所增长，这主要是由于我们的国内公园和度假村的增长，以及在较小程度上，迪士尼度假俱乐部和迪士尼游轮公司反映了：
•销量增加归因于客运游轮天数、主题公园上座率、占用间夜和迪士尼度假俱乐部单位销售额的增加。额外的客运巡航日反映了推出迪士尼宝藏于本年度第一季
•由于我们主题公园的支出增加，客人支出增加
•成本增加主要归因于迪士尼邮轮公司的船队扩张和通货膨胀
国际公园和体验
我们的国际公园和体验的营业收入减少归因于上海迪士尼度假区和香港迪士尼乐园度假区，原因是主题公园游客减少和成本增加。
消费品
消费产品营业收入增加是由于授权收入增加，包括授权游戏发布带来的好处，漫威对手。
其他财务信息
重组和减值费用
本季度的内容减值费用为1.09亿美元。去年同期的费用为20.52亿美元，主要用于与Star India和娱乐线性网络相关的商誉减值。
利息支出，净额
利息支出，净额如下：
| 季度末 | |||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
改变 | ||||||||||||||
| 利息支出 | $ | (471) | $ | (501) | 6 % | ||||||||||||
| 利息收入、投资收益及其他 | 125 | 190 | (34) % | ||||||||||||||
| 利息支出，净额 | $ | (346) | $ | (311) | (11) % | ||||||||||||
利息支出减少是由于平均费率和债务余额降低，部分被资本化利息减少所抵消。
利息收入、投资收益和其他减少是由于与养老金和退休后福利成本相关的不利比较，而不是服务成本、现金和现金等价物余额减少以及本季度净投资损失的影响。
9
被投资方收益中的权益
被投资单位收益中的权益如下：
| 季度末 | |||||||||||||||||
| （百万美元） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
改变 | ||||||||||||||
| 分部业绩中包含的金额： | |||||||||||||||||
| 娱乐 | $ | 124 | $ | 138 | (10) % | ||||||||||||
|
体育
|
18 | 6 | >100 % | ||||||||||||||
|
印度合资公司亏损中的股权
|
(103) | — | 奈米 | ||||||||||||||
|
与某股权被投资方相关的TFCF Corporation（TFCF）无形资产摊销
|
(3) | (3) | — % | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | $ | 36 | $ | 141 | (74) % | ||||||||||||
来自股权投资对象的收入减少了1.05亿美元，从1.41亿美元降至3600万美元，原因是本季度印度合资企业出现亏损。
所得税
实际所得税率如下：
| 季度末 | |||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||
|
所得税前收入
|
$ | 3,087 | $ | 657 | |||||||
|
所得税（福利）费用
|
(314) | 441 | |||||||||
|
有效所得税率
|
(10.2) | % | 67.1 | % | |||||||
本季度的有效所得税率反映了解决上一年度税务事项带来的非现金税收优惠。
去年同期的有效所得税率反映了商誉减值的不利影响，这些减值不可抵税，部分被与Star India交易相关的非现金税收优惠所抵消。
剔除这些项目的影响，本季度的实际所得税率为22.7%，而去年同期为20.7%。
非控制性权益
归属于非控股权益的净利润如下：
| 季度末 | |||||||||||||||||
| （百万美元） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
改变 | ||||||||||||||
|
归属于非控股权益的净利润
|
$ | (126) | $ | (236) | 47 % | ||||||||||||
归属于非控股权益的净利润减少是由于 与去年同期购买NBCU在Hulu的权益以及ESPN、上海迪士尼度假区以及在较小程度上香港迪士尼乐园度假区的业绩下降有关的成本。
归属于非控制性权益的净利润根据扣除特许权使用费和管理费、融资成本和所得税后的收入（如适用）确定。
10
运营现金
运营提供的现金和自由现金流情况如下：
| 六个月结束 | |||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
改变 | ||||||||||||||
|
经营活动提供的现金
|
$ | 9,958 | $ | 5,851 | $ | 4,107 | |||||||||||
| 对公园、度假村和其他财产的投资 | (4,328) | (2,558) | (1,770) | ||||||||||||||
|
自由现金流(1)
|
$ | 5,630 | $ | 3,293 | $ | 2,337 | |||||||||||
(1)自由现金流不是GAAP定义的财务指标。最具可比性的GAAP衡量标准是运营提供的现金。见第17至21页的讨论。
运营提供的现金从上年同期的59亿美元增加41亿美元至本期的100亿美元，原因是：
•与上年同期相比，本期纳税额减少，原因是2024财年上半年支付了与2023财年相关的美国联邦和加利福尼亚州所得税，这些税款是根据与2023年加利福尼亚州冬季风暴相关的救济而推迟支付的。此外，根据与2025年加州野火相关的救济措施，2025财年美国联邦和加利福尼亚州的所得税支付已被推迟到2025年10月。
•更高的营业收入，在较小程度上，娱乐公司的内容支出减少
资本支出
对公园、度假村和其他财产的投资如下：
| 六个月结束 | |||||||||||
|
（百万美元）
|
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||
|
娱乐
|
$ | (522) | $ | (522) | |||||||
|
体育
|
— | (1) | |||||||||
|
经验
|
|||||||||||
| 国内 | (3,022) | (1,198) | |||||||||
| 国际 | (561) | (466) | |||||||||
|
经验总数
|
(3,583) | (1,664) | |||||||||
| 企业 | (223) | (371) | |||||||||
| 公园、度假村和其他物业投资总额 | $ | (4,328) | $ | (2,558) | |||||||
资本支出从26亿美元增至43亿美元，原因是Experiences部门的游轮船队扩张支出增加。
11
折旧费用
折旧费用如下：
| 六个月结束 | |||||||||||
|
（百万美元）
|
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||
|
娱乐
|
$ | 355 | $ | 332 | |||||||
|
体育
|
21 | 22 | |||||||||
|
经验
|
|||||||||||
| 国内 | 951 | 850 | |||||||||
| 国际 | 379 | 353 | |||||||||
|
经验总数
|
1,330 | 1,203 | |||||||||
| 企业 | 160 | 105 | |||||||||
| 折旧费用总额 | $ | 1,866 | $ | 1,662 | |||||||
12
华特迪士尼公司
简明合并经营报表
（未经审计；百万美元，每股数据除外）
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||||||||
| 收入 | $ | 23,621 | $ | 22,083 | $ | 48,311 | $ | 45,632 | |||||||||||||||
| 成本和开支 | (20,115) | (19,204) | (40,727) | (39,817) | |||||||||||||||||||
| 重组和减值费用 | (109) | (2,052) | (252) | (2,052) | |||||||||||||||||||
| 利息支出，净额 | (346) | (311) | (713) | (557) | |||||||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 36 | 141 | 128 | 322 | |||||||||||||||||||
|
所得税前收入
|
3,087 | 657 | 6,747 | 3,528 | |||||||||||||||||||
|
所得税
|
314 | (441) | (702) | (1,161) | |||||||||||||||||||
|
净收入
|
3,401 | 216 | 6,045 | 2,367 | |||||||||||||||||||
|
归属于非控股权益的净利润
|
(126) | (236) | (216) | (476) | |||||||||||||||||||
| 归属于华特迪士尼公司（迪士尼）的净利润（亏损） | $ | 3,275 | $ | (20) | $ | 5,829 | $ | 1,891 | |||||||||||||||
|
迪士尼应占每股收益（亏损）：
|
|||||||||||||||||||||||
| 摊薄 | $ | 1.81 | $ | (0.01) | $ | 3.21 | $ | 1.03 | |||||||||||||||
|
基本
|
$ | 1.81 | $ | (0.01) | $ | 3.22 | $ | 1.03 | |||||||||||||||
| 已发行普通股及普通股等值股份的加权平均数： | |||||||||||||||||||||||
| 摊薄 | 1,814 | 1,834 | 1,816 | 1,838 | |||||||||||||||||||
| 基本 | 1,808 | 1,834 | 1,810 | 1,833 | |||||||||||||||||||
13
华特迪士尼公司
简明合并资产负债表
（未经审计；百万美元，每股数据除外）
| 3月29日， 2025 |
9月28日， 2024 |
||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||
| 流动资产 | |||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ | 5,852 | $ | 6,002 | |||||||
| 应收款项，净额 | 12,571 | 12,729 | |||||||||
| 库存 | 1,999 | 2,022 | |||||||||
| 内容进步 | 1,063 | 2,097 | |||||||||
| 其他流动资产 | 1,250 | 2,391 | |||||||||
| 流动资产总额 | 22,735 | 25,241 | |||||||||
| 制作和许可内容成本 | 31,820 | 32,312 | |||||||||
| 投资 | 8,794 | 4,459 | |||||||||
| 公园、度假村及其他物业 | |||||||||||
| 景点、建筑物和设备 | 79,721 | 76,674 | |||||||||
| 累计折旧 | (47,532) | (45,506) | |||||||||
| 32,189 | 31,168 | ||||||||||
| 在建项目 | 5,740 | 4,728 | |||||||||
| 土地 | 1,166 | 1,145 | |||||||||
| 39,095 | 37,041 | ||||||||||
| 无形资产，净值 | 10,006 | 10,739 | |||||||||
| 商誉 | 73,313 | 73,326 | |||||||||
| 其他资产 | 10,070 | 13,101 | |||||||||
| 总资产 | $ | 195,833 | $ | 196,219 | |||||||
| 负债和权益 | |||||||||||
| 流动负债 | |||||||||||
| 应付账款和其他应计负债 | $ | 20,729 | $ | 21,070 | |||||||
| 借款的流动部分 | 6,446 | 6,845 | |||||||||
| 递延收入及其他 | 6,854 | 6,684 | |||||||||
| 流动负债合计 | 34,029 | 34,599 | |||||||||
| 借款 | 36,443 | 38,970 | |||||||||
| 递延所得税 | 6,298 | 6,277 | |||||||||
| 其他长期负债 | 10,297 | 10,851 | |||||||||
| 承诺与或有事项 | |||||||||||
| 股权 | |||||||||||
| 优先股 | — | — | |||||||||
|
普通股，面值0.01美元，授权– 46亿股，已发行– 19亿股
|
59,199 | 58,592 | |||||||||
| 留存收益 | 53,733 | 49,722 | |||||||||
| 累计其他综合损失 | (2,877) | (3,699) | |||||||||
|
库存股，按成本计，2025年3月29日为6300万股，2024年9月28日为4700万股
|
(5,716) | (3,919) | |||||||||
| 迪士尼股东权益合计 | 104,339 | 100,696 | |||||||||
| 非控制性权益 | 4,427 | 4,826 | |||||||||
| 总股本 | 108,766 | 105,522 | |||||||||
| 总负债及权益 | $ | 195,833 | $ | 196,219 | |||||||
14
华特迪士尼公司
简明合并现金流量表
（未经审计；百万美元）
| 六个月结束 | |||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||
| 经营活动 | |||||||||||
|
净收入
|
$ | 6,045 | $ | 2,367 | |||||||
| 折旧及摊销 | 2,600 | 2,485 | |||||||||
| 商誉、制作和许可内容及其他资产的减值 | 240 | 2,038 | |||||||||
| 递延所得税 | 93 | (211) | |||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | (128) | (322) | |||||||||
| 收到股权被投资单位现金分配款 | 79 | 300 | |||||||||
| 制作和许可内容成本和预付款的净变化 | 1,889 | 1,699 | |||||||||
| 基于股权的薪酬 | 647 | 675 | |||||||||
| 其他，净额 | (35) | (6) | |||||||||
| 经营资产和负债变动 | |||||||||||
| 应收款项 | (367) | (156) | |||||||||
| 库存 | (1) | 26 | |||||||||
| 其他资产 | 10 | (185) | |||||||||
| 应付账款和其他负债 | (1,025) | (1,075) | |||||||||
| 所得税 | (89) | (1,784) | |||||||||
|
经营活动提供的现金
|
9,958 | 5,851 | |||||||||
| 投资活动 | |||||||||||
| 对公园、度假村和其他财产的投资 | (4,328) | (2,558) | |||||||||
| 其他，净额 | (145) | 5 | |||||||||
|
投资活动所用现金
|
(4,473) | (2,553) | |||||||||
| 融资活动 | |||||||||||
|
商业票据借款（付款），净额
|
(791) | 42 | |||||||||
| 借款 | 1,057 | 133 | |||||||||
| 减少借款 | (2,913) | (645) | |||||||||
| 股息 | (905) | (549) | |||||||||
| 回购普通股 | (1,785) | (1,001) | |||||||||
| 收购可赎回非控制性权益 | — | (8,610) | |||||||||
| 其他，净额 | (216) | (194) | |||||||||
|
筹资活动使用的现金
|
(5,553) | (10,824) | |||||||||
| 汇率对现金、现金等价物和限制性现金的影响 | (76) | 17 | |||||||||
| 现金、现金等价物和限制性现金变动 | (144) | (7,509) | |||||||||
|
现金、现金等价物和限制性现金，期初
|
6,102 | 14,235 | |||||||||
|
现金、现金等价物和限制性现金，期末
|
$ | 5,958 | $ | 6,726 | |||||||
15
DTC产品描述和关键定义
产品供应
在美国，Disney +、ESPN +和Hulu SVOD Only分别作为独立服务或作为各种多产品产品的一部分提供。Hulu Live TV + SVOD包括Disney +和ESPN +。Disney +在美国以外的150多个国家和地区有售，具体取决于市场，我们的服务可以在我们的网站或通过第三方平台/应用程序购买，也可以通过批发安排获得。
付费订阅者
付费订阅者反映了我们确认订阅收入的订阅者。某些产品提供了将额外会员添加到帐户的选项（额外会员附加）。这些额外的会员不算作付费订阅用户。认购人自其有效取消日期起或由于付款方式失败而不再是付费认购人。美国多产品产品的订阅用户被算作多产品产品中包含的公司服务的每个付费用户，Hulu Live TV + SVOD的订阅用户被算作Hulu Live TV + SVOD、Disney +和ESPN +服务中每个服务的一个付费用户。订阅者包括那些通过批发安排获得服务权利的人，包括现有内容分发层的每个订阅者都可以使用该服务的人。当我们汇总我们的DTC流媒体服务的付费订户总数时，我们将其称为付费订阅。
国际迪士尼+
国际迪士尼+包括美国和加拿大以外的迪士尼+服务。
每个付费订阅用户的平均月收入
Hulu和ESPN +每个付费用户的月均收入是根据该期间每个月的月均付费用户的平均值计算得出的。月均付费用户的计算方法为月初和月末付费用户数量之和除以二。Disney +每个付费用户的平均每月收入是使用该期间的每日平均付费用户计算得出的。收入包括订阅费、广告（不包括向公司其他业务出售广告位所获得的收入）、高级和功能附加收入以及额外的会员附加收入，但不包括按次付费收入。两种流媒体服务的订户通过另一种DTC流媒体服务访问的一种DTC流媒体服务上的内容所产生的广告收入在两种流媒体服务之间分配。每位付费用户的平均收入扣除了提供不止一种服务的产品的折扣。收入根据每项服务在独立基础上的相对零售或批发价格分配给每项服务。Hulu Live TV + SVOD收入根据仅Hulu SVOD、Disney +和ESPN +多产品供应的批发价格分配给SVOD服务。一般来说，批发安排的每个付费用户的平均月收入低于我们直接或通过第三方平台获得的用户。
16
非公认会计原则财务措施
这份财报公布了不包括某些项目的稀释后每股收益（也称为调整后每股收益）、分部总营业收入和自由现金流。不包括某些项目的稀释每股收益、分部总营业收入和自由现金流是公司的重要财务指标，但不是GAAP定义的财务指标。
这些衡量标准应与最具可比性的GAAP财务衡量标准一起审查，不作为根据GAAP确定的稀释每股收益、所得税前收入或运营提供的现金的替代衡量标准。不包括某些项目的稀释每股收益、我们计算的分部总营业收入和自由现金流可能无法与其他公司报告的类似标题的衡量标准进行比较。
我们对不包括某些项目的稀释后每股收益、分部总营业收入和自由现金流的定义和计算，以及这些衡量标准中的每一项与最直接可比的GAAP财务衡量标准的量化对账，如下所示。
该公司没有提供摊薄每股收益的前瞻性衡量标准，这是与不包括某些项目的摊薄每股收益最直接可比的GAAP衡量标准，也没有提供不包括某些项目的前瞻性摊薄每股收益与最直接可比的GAAP衡量标准的量化对账。公司无法在不做出不合理努力的情况下，以合理的确定性预测或估计此类GAAP衡量所需的某些重要项目的最终结果。有关公司目前无法获得的其他调整项目的信息可能会对未来的GAAP财务业绩产生潜在的不可预测的重大影响。
不包括某些项目的稀释每股收益
公司使用不包括（1）某些影响各期业绩可比性的项目和（2）TFCF和Hulu无形资产摊销的摊薄每股收益，包括对已发布内容的采购会计升级调整，以便于评估不包括这些项目的公司运营业绩，这些调整反映了高级管理层如何评估分部业绩。
该公司认为，提供不包括某些影响可比性的项目的稀释后每股收益对投资者是有用的，特别是当排除项目的影响相对于报告的收益而言是重大的，并且因为该衡量标准允许公司业务经营业绩的不同时期之间的可比性，并允许投资者单独评估这些项目的影响。
该公司进一步认为，提供不包括2019年与收购相关的TFCF和Hulu无形资产摊销的稀释后每股收益对投资者是有用的，因为TFCF和Hulu收购比公司的历史收购规模大得多，收购会计影响明显更大。
17
下表对第二季度报告的稀释后每股收益与不包括某些项目的稀释后每股收益进行了调节：
|
（百万美元，EPS除外）
|
税前收入/亏损 |
税收优惠/费用(1)
|
税后收入/亏损(2)
|
稀释EPS(3)
|
与上年同期相比的变化
|
||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年3月29日的季度 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 据报道 | $ | 3,087 | $ | 314 | $ | 3,401 | $ | 1.81 | 奈米 | ||||||||||||||||||||
| 排除： | |||||||||||||||||||||||||||||
|
解决上一年度税务事项
|
— | (1,016) | (1,016) | (0.56) | |||||||||||||||||||||||||
|
TFCF和Hulu无形资产摊销及影视成本公允价值提升(4)
|
396 | (92) | 304 | 0.16 | |||||||||||||||||||||||||
|
重组和减值费用(5)
|
109 | (25) | 84 | 0.05 | |||||||||||||||||||||||||
| 不包括某些项目 | $ | 3,592 | $ | (819) | $ | 2,773 | $ | 1.45 | 20 % | ||||||||||||||||||||
| 截至2024年3月30日的季度 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 据报道 | $ | 657 | $ | (441) | $ | 216 | $ | (0.01) | |||||||||||||||||||||
| 排除： | |||||||||||||||||||||||||||||
|
重组和减值费用(5)
|
2,052 | (121) | 1,931 | 1.06 | |||||||||||||||||||||||||
|
TFCF和Hulu无形资产摊销及影视成本公允价值提升(4)
|
434 | (101) | 333 | 0.17 | |||||||||||||||||||||||||
| 不包括某些项目 | $ | 3,143 | $ | (663) | $ | 2,480 | $ | 1.21 | |||||||||||||||||||||
(1)税收优惠/费用使用适用于单个项目的税率确定。
(2)在非控制性权益份额之前。
(3)扣除非控制性权益份额（如适用）后的净额。由于四舍五入，总计可能不等于该栏的总和。
(4)本季度，无形资产摊销为3.27亿美元，逐步摊销为6600万美元，与TFCF股权被投资方相关的无形资产摊销为300万美元。去年同期，无形资产摊销为3.62亿美元，逐步摊销为6900万美元，与TFCF股权被投资方相关的无形资产摊销为300万美元。
(5)本季度的金额反映了内容减值（1.09亿美元）。去年同期的金额包括商誉减值（20.38亿美元）。
18
下表对六个月期间报告的稀释后每股收益与不包括某些项目的稀释后每股收益进行了调节：
|
（百万美元，EPS除外）
|
税前收入/亏损 |
税收优惠/费用(1)
|
税后收入/亏损(2)
|
稀释EPS(3)
|
与上一年相比的变化
|
||||||||||||||||||||||||
|
截至2025年3月29日止六个月：
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 据报道 | $ | 6,747 | $ | (702) | $ | 6,045 | $ | 3.21 | >100 % | ||||||||||||||||||||
| 排除： | |||||||||||||||||||||||||||||
|
TFCF和Hulu无形资产摊销及影视成本公允价值提升(4)
|
793 | (184) | 609 | 0.32 | |||||||||||||||||||||||||
|
重组和减值费用(5)
|
252 | 188 | 440 | 0.25 | |||||||||||||||||||||||||
|
解决上一年度税务事项
|
— | (1,016) | (1,016) | (0.56) | |||||||||||||||||||||||||
| 不包括某些项目 | $ | 7,792 | $ | (1,714) | $ | 6,078 | $ | 3.22 | 32 % | ||||||||||||||||||||
|
截至2024年3月30日的六个月：
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 据报道 | $ | 3,528 | $ | (1,161) | $ | 2,367 | $ | 1.03 | |||||||||||||||||||||
| 排除： | |||||||||||||||||||||||||||||
|
重组和减值费用(5)
|
2,052 | (121) | 1,931 | 1.06 | |||||||||||||||||||||||||
|
TFCF和Hulu无形资产摊销及影视成本公允价值提升(4)
|
885 | (206) | 679 | 0.36 | |||||||||||||||||||||||||
| 不包括某些项目 | $ | 6,465 | $ | (1,488) | $ | 4,977 | $ | 2.44 | |||||||||||||||||||||
(1)税收优惠/费用使用适用于单个项目的税率确定。
(2)在非控制性权益份额之前。
(3)扣除非控制性权益份额（如适用）后的净额。由于四舍五入，总计可能不等于该栏的总和。
(4)就本期间而言，无形资产摊销为6.54亿美元，逐步摊销为1.33亿美元，与TFCF股权被投资方相关的无形资产摊销为600万美元。去年同期，无形资产摊销为7.42亿美元，逐步摊销为1.37亿美元，与TFCF股权被投资方相关的无形资产摊销为600万美元。
(5)本期金额包括与Star India交易相关的减值费用（1.43亿美元）和内容（1.09亿美元）。本期的税务费用包括这些费用的估计税务影响以及与Star India交易相关的2.44亿美元非现金税务费用。上年同期的金额包括商誉减值（20.38亿美元）。
19
分部营业收入合计
公司根据分部营业收入对经营分部的业绩进行评估，管理层使用分部营业总收入（公司所有分部的分部营业收入之和）作为与非经营性因素分离的经营业务业绩的衡量标准。公司认为，有关分部总营业收入的信息有助于投资者评估公司业务组合的经营业绩变化，将其与影响净收入的非经营因素分开，从而提供对经营和影响报告业绩的其他因素的单独洞察。
下表对所得税前收入与分部总营业收入进行了核对：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
改变 | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
改变 | |||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税前收入
|
$ | 3,087 | $ | 657 | >100 % | $ | 6,747 | $ | 3,528 | 91 % | |||||||||||||||||||||||||
| 加（减）： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司和未分配的分摊费用 | 395 | 391 | (1) % | 855 | 699 | (22) % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
印度合资公司亏损中的股权
|
103 | — | 奈米 | 136 | — | 奈米 | |||||||||||||||||||||||||||||
|
重组和减值费用
|
109 | 2,052 | 95 % | 252 | 2,052 | 88 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出，净额 | 346 | 311 | (11) % | 713 | 557 | (28) % | |||||||||||||||||||||||||||||
| TFCF和Hulu无形资产摊销及影视成本公允价值提升 | 396 | 434 | 9 % | 793 | 885 | 10 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 分部营业收入合计 | $ | 4,436 | $ | 3,845 | 15 % | $ | 9,496 | $ | 7,721 | 23 % | |||||||||||||||||||||||||
自由现金流
公司使用自由现金流（运营提供的现金减去对公园、度假村和其他物业的投资）等衡量标准，评估其运营产生可用于资本支出以外目的的现金的能力。管理层认为，有关自由现金流的信息为投资者提供了一个重要的视角，让他们了解可用于偿还债务、进行战略收购和投资以及支付股息或回购股份的现金。
下表汇总了公司的合并现金流量：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||||||
| 经营活动提供的现金 | $ | 6,753 | $ | 3,666 | $ | 9,958 | $ | 5,851 | |||||||||||||||
| 投资活动所用现金 | (1,898) | (1,307) | (4,473) | (2,553) | |||||||||||||||||||
| 筹资活动使用的现金 | (4,556) | (2,818) | (5,553) | (10,824) | |||||||||||||||||||
| 汇率对现金、现金等价物和限制性现金的影响 | 77 | (62) | (76) | 17 | |||||||||||||||||||
| 现金、现金等价物和限制性现金变动 | 376 | (521) | (144) | (7,509) | |||||||||||||||||||
| 现金、现金等价物和限制性现金，期初 | 5,582 | 7,247 | 6,102 | 14,235 | |||||||||||||||||||
| 现金、现金等价物和限制性现金，期末 | $ | 5,958 | $ | 6,726 | $ | 5,958 | $ | 6,726 | |||||||||||||||
20
下表对公司经营提供的合并现金与自由现金流进行了调节：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
改变 | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
改变 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 经营活动提供的现金 | $ | 6,753 | $ | 3,666 | $ | 3,087 | $ | 9,958 | $ | 5,851 | $ | 4,107 | |||||||||||||||||||||||
| 对公园、度假村和其他财产的投资 | (1,862) | (1,259) | (603) | (4,328) | (2,558) | (1,770) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 自由现金流 | $ | 4,891 | $ | 2,407 | $ | 2,484 | $ | 5,630 | $ | 3,293 | $ | 2,337 | |||||||||||||||||||||||
21
前瞻性陈述
本财报中的某些陈述和信息可能构成1995年《私人证券诉讼改革法案》含义内的“前瞻性陈述”，包括关于我们的预期、信念、计划、财务前景、趋势或前景和指导的陈述；财务或业绩估计和预期（包括估计或预期的收入、收益、营业收入、现金状况、成本、费用和某些项目的影响）和预期驱动因素；直接面向消费者的前景，包括对订阅者的预期；对我们的旅行和娱乐产品的前景和消费者需求；业务和其他计划；战略优先事项和举措以及其他非历史性质的陈述。本财报中包含的任何非历史性质的信息可能会发生变化。这些陈述是基于管理层对未来事件和截至做出陈述时的业务表现的看法和假设作出的。管理层不承担更新这些报表的任何义务。
实际结果可能与明示或暗示的结果大不相同。此类差异可能源于公司采取的行动，包括重组或战略举措（包括资本投资、资产收购或处置、新的或扩大的业务线或停止某些业务）、我们执行业务计划（包括我们创建的内容和我们投资的IP、我们的定价决策、我们的成本结构以及我们的管理和其他人事决策）、我们在保持收入的同时快速执行成本合理化的能力、发现额外信息或其他业务决策，以及来自公司无法控制的发展，包括：
•后续事件的发生；
•国内和全球经济状况恶化或情况未能按预期改善；
•竞争条件的恶化或压力，包括创作或获取内容的竞争、人才竞争和广告收入竞争；
•消费者对我们的内容、产品、定价模式和价格上涨的偏好和接受程度，以及相应的用户增加和流失，以及我们的DTC流媒体服务和线性网络上的广告销售市场；
•健康问题及其对我们的业务和生产的影响；
•国际，包括关税和其他贸易政策、政治或军事发展；
•监管和法律发展；
•技术发展；
•劳动力市场和活动，包括停工；
•不利的天气条件或自然灾害；和
•内容的可用性。
此类发展可能会进一步影响娱乐、旅游和休闲业务，除其他外，可能会影响（或进一步影响，如适用）：
•我们的运营、业务计划或盈利能力，包括直接面向消费者的盈利能力；
•对我们产品和服务的需求；
•公司内容的表现；
•我们以或低于我们赋予内容的价值创造或获得理想内容的能力；
•编程广告市场；
•税收；和
•部分或全部公司业务的业绩直接或通过其对分销我们产品的人的影响。
其他因素在公司最近的10-K表格年度报告中列出，包括在“风险因素”、“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”和“业务”标题下，在10-Q表格的季度报告中，包括在“风险因素”和“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”标题下，以及随后向美国证券交易委员会提交的文件。
本报告中的“公司”、“我们”、“我们的”等词语，统称为母公司及我们实际开展各项业务的子公司。
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准备好的收益备注和电话会议信息
在发布此新闻稿的同时，华特迪士尼公司将在以下网址发布准备好的管理层评论（执行评论）www.disney.com/investors并将于今天（2025年5月7日）美国东部时间上午8：30/太平洋夏令时间上午5：30通过网络直播主持电话会议。要访问网络广播，请访问www.disney.com/investors.该网站还将提供网络直播重播。
联系人：
大卫·杰斐逊
企业通讯
818-560-4832
卡洛斯·戈麦斯
投资者关系
818-560-1933
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