附件 99.2
保证担保再海外有限公司。
（保证担保再保险有限公司全资子公司）
合并财务报表
2025年12月31日及2024年12月31日
保证担保再海外有限公司。
综合财务报表索引
2025年12月31日及2024年12月31日
| Page（s） | |||||
独立核数师的报告
致保证担保再海外有限公司董事会。
意见
我们审计了随附的保证担保再海外有限公司及其子公司（“公司”）的合并财务报表，该报表包括截至2025年12月31日和2024年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表，以及相关的合并经营、综合收益（亏损）、股东权益和现金流量报表，包括相关附注（统称“合并财务报表”）。
我们认为，随附的综合财务报表根据美利坚合众国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允地反映了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况以及该日终了年度的经营业绩和现金流量。
意见依据
我们根据美国普遍接受的审计标准（US GAAS）进行了审计。我们在这些准则下的责任在我们报告的审计师对合并财务报表审计的责任部分有进一步描述.我们被要求独立于公司，并根据与我们的审计相关的道德要求履行我们的其他道德责任。我们认为，我们获取的审计证据是充分、适当的，为我们发表审计意见提供了依据。
管理层对合并财务报表的责任
管理层负责根据美利坚合众国普遍接受的会计原则编制和公允列报合并财务报表，并负责设计、实施和维护与编制和公允列报合并财务报表相关的内部控制，无论是否由于舞弊或错误，均不存在重大错报。
在编制综合财务报表时，管理层须评估是否有条件或事件（经综合考虑）对公司在综合财务报表可供发布之日后一年持续经营的能力产生重大疑问。
审计师对合并财务报表审计的责任
我们的目标是就合并财务报表整体是否不存在重大错报、是否由于舞弊或错误获取合理保证，并出具包含我们意见的审计报告.合理保证是高水平的保证，但不是绝对的保证，因此不能保证根据美国公认会计准则进行的审计在存在重大错报时总能发现。由于欺诈可能涉及串通、伪造、故意遗漏、不实陈述或内部控制的凌驾，因此未发现欺诈导致的重大错报的风险高于错误导致的错报。如果错报极有可能单独或合计影响合理使用人根据综合财务报表作出的判断，则该错报被视为重大错报。
在按照美国GAAS进行审计时，我们：
•在整个审计过程中，锻炼职业判断力，保持职业怀疑态度。
•识别和评估合并财务报表的重大错报风险，无论是由于舞弊还是错误，并针对这些风险设计和执行审计程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关合并财务报表中的数额和披露的证据。
•获取与审计相关的内部控制的理解，以便设计适合具体情况的审计程序，但不是为了对公司内部控制的有效性发表意见。因此，没有表达这种意见。
•评估管理层采用的会计政策的适当性和作出的重大会计估计的合理性，并评估合并财务报表的整体列报方式。
•总结根据我们的判断，是否存在综合考虑的情况或事件对公司在合理时间内持续经营的能力产生实质性怀疑。
1
我们被要求就（其中包括）计划的审计范围和时间安排、重要的审计发现以及我们在审计期间确定的某些与内部控制相关的事项与治理负责人进行沟通。
所需补充资料
美利坚合众国普遍接受的会计原则要求，第20至21页所列的RVI保险合同信息，包括（i）截至2025年12月31日止九年期间每年发生的索赔和分配的调整费用（扣除再保险）以及累计已支付的索赔和分配的索赔调整费用（扣除再保险），以补充基本财务报表。这些信息是管理层的责任，尽管不是基本财务报表的一部分，但财务会计准则委员会认为这些信息是财务报告的重要组成部分，用于将基本财务报表置于适当的运营、经济或历史背景下。我们根据美利坚合众国普遍接受的审计标准，对所需的补充信息应用了某些有限的程序，其中包括向管理层询问编制信息的方法，并对信息进行比较，以便与管理层对我们的询问的答复、基本财务报表以及我们在审计基本财务报表期间获得的其他知识保持一致。我们不对信息发表意见或提供任何保证，因为有限的程序没有为我们提供充分的证据来表达意见或提供任何保证。
/s/普华永道会计师事务所
纽约，纽约
2026年3月23日
2
保证担保再海外有限公司。
合并资产负债表
（以千美元计，面值和股份金额除外）
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||
| 投资： | |||||||||||
| 固定期限证券，可供出售，按公允价值计算，扣除信用损失准备金1445美元和1187美元（摊余成本428979美元和384268美元） | $ | 420,114 | $ | 358,748 | |||||||
| 短期投资，按公允价值 | 14,571 | 38,528 | |||||||||
| 权益法投资 | 7,716 | 5,712 | |||||||||
| 投资总额 | 442,401 | 402,988 | |||||||||
| 现金 | 8,474 | 7,735 | |||||||||
| 应收关联公司贷款 | 20,000 | 20,000 | |||||||||
| 应收保费 | 52,251 | 36,995 | |||||||||
| 递延购置成本 | 2,803 | 2,647 | |||||||||
| 分出未到期保费准备金 | 22,215 | 20,935 | |||||||||
| 递延所得税资产，净额 | 15,922 | 23,311 | |||||||||
| 应收担保费 | 70,160 | 69,458 | |||||||||
| 其他资产（包括4613美元和3236美元，按公允价值计算） | 11,672 | 7,628 | |||||||||
|
总资产
|
$ | 645,898 | $ | 591,697 | |||||||
| 负债 | |||||||||||
| 未到期保费准备金 | $ | 56,958 | $ | 44,960 | |||||||
| 应付再保险余额，净额 | 18,443 | 16,569 | |||||||||
| 担保责任 | 63,627 | 66,941 | |||||||||
| 其他负债（包括3969美元和3822美元，按公允价值计算） | 11,177 | 11,430 | |||||||||
|
负债总额
|
150,205 | 139,900 | |||||||||
|
承付款项及或有事项（附注2、8、13）
|
|||||||||||
| 股东权益 | |||||||||||
| 普通股（面值1.00美元，2025年和2024年授权、发行和流通的1,000，000股） | 1,000 | 1,000 | |||||||||
| 额外实收资本 | 135,964 | 135,964 | |||||||||
| 留存收益 | 364,578 | 334,056 | |||||||||
| 累计其他综合收益（亏损），扣除税项拨备（收益）$（1,555）和$（5,110） | (5,849) | (19,223) | |||||||||
|
股东权益合计
|
495,693 | 451,797 | |||||||||
|
负债和股东权益合计
|
$ | 645,898 | $ | 591,697 | |||||||
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
3
保证担保再海外有限公司。
综合业务报表
（单位：千）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 收入 | |||||||||||
| 净赚保费 | $ | 15,443 | $ | 10,118 | |||||||
| 投资净收益 | 20,712 | 18,858 | |||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） | (1,149) | (126) | |||||||||
| 信用衍生工具的公允价值收益（损失） | 2,932 | 3,394 | |||||||||
| 重新计量的汇兑收益（损失） | 3,225 | (1,750) | |||||||||
| 赚取的担保费 | 3,313 | 2,876 | |||||||||
| 其他收入（亏损） | 619 | — | |||||||||
|
总收入
|
45,095 | 33,370 | |||||||||
| 费用 | |||||||||||
| 损失和损失调整费用（收益） | (336) | (2,260) | |||||||||
| 递延购置成本摊销 | 919 | 761 | |||||||||
| 雇员薪酬及福利开支 | 7,097 | 6,050 | |||||||||
| 其他经营费用 | 2,730 | 2,911 | |||||||||
|
费用总额
|
10,410 | 7,462 | |||||||||
| 所得税前收益（亏损）和被投资单位收益（亏损）中的权益 | 34,685 | 25,908 | |||||||||
| 被投资单位收益（亏损）中的权益 | 2,168 | 1,047 | |||||||||
|
所得税前收入（亏损）
|
36,853 | 26,955 | |||||||||
| 所得税拨备（福利） | |||||||||||
| 当前 | 2,497 | 5,453 | |||||||||
| 延期 | 3,834 | (41) | |||||||||
|
所得税拨备（福利）总额
|
6,331 | 5,412 | |||||||||
|
净收入（亏损）
|
$ | 30,522 | $ | 21,543 | |||||||
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
4
保证担保再海外有限公司。
综合综合收益（亏损）报表
（单位：千）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
|
净收入（亏损）
|
$ | 30,522 | $ | 21,543 | |||||||
| 未实现净收益（亏损）变动原因： | |||||||||||
| 没有信用减值的投资，扣除税收拨备（收益）3,440美元和（304）美元 | 12,943 | (1,145) | |||||||||
| 有信用减值的投资，扣除税收拨备（收益）115美元和59美元 | 431 | 224 | |||||||||
| 其他综合收益（亏损） | 13,374 | (921) | |||||||||
|
综合收益（亏损）
|
$ | 43,896 | $ | 20,622 | |||||||
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
5
保证担保再海外有限公司。
合并股东权益报表
截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度
（单位：千）
| 共同 股票 |
额外 实缴 资本 |
保留 收益 |
累计 其他 综合 收入（亏损） |
合计 股东的 股权 |
|||||||||||||||||||||||||
| 截至2023年12月31日 | $ | 1,000 | $ | 135,964 | $ | 312,513 | $ | (18,302) | $ | 431,175 | |||||||||||||||||||
| 净收入 | — | — | 21,543 | — | 21,543 | ||||||||||||||||||||||||
| 其他综合损失 | — | — | — | (921) | (921) | ||||||||||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日 | 1,000 | 135,964 | 334,056 | (19,223) | 451,797 | ||||||||||||||||||||||||
| 净收入 | — | — | 30,522 | — | 30,522 | ||||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益 | — | — | — | 13,374 | 13,374 | ||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日 | $ | 1,000 | $ | 135,964 | $ | 364,578 | $ | (5,849) | $ | 495,693 | |||||||||||||||||||
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
6
保证担保再海外有限公司。
合并现金流量表
（单位：千）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 经营活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 净收入（亏损） | $ | 30,522 | $ | 21,543 | |||||||
| 调整净收益与经营活动提供的净现金流量： | |||||||||||
| 投资溢价（折价）摊销净额 | (1,234) | (1,401) | |||||||||
| 递延所得税拨备（收益） | 3,834 | (41) | |||||||||
| 已实现投资（收益）损失净额 | 1,149 | 126 | |||||||||
| 被投资单位权益（收益）损失 | (2,168) | (1,047) | |||||||||
| 应收保费变动，扣除分出保费及应付佣金 | (13,382) | (19,424) | |||||||||
| 分出未到期保费准备金变动 | (1,280) | 25 | |||||||||
| 未到期保费准备金变动 | 11,998 | 15,927 | |||||||||
| 损失和损失调整费用准备金变动及可追回的打捞和代位求偿，净额含再保险 | (335) | (2,135) | |||||||||
| 递延购置成本变动 | (156) | (1,165) | |||||||||
| 信用衍生品资产负债变动，净额 | (1,230) | 516 | |||||||||
| 权益法投资产生的分配 | 1,687 | 1,047 | |||||||||
| 应收担保费及担保负债变动，净额 | (4,016) | (1,299) | |||||||||
| 其他 | (3,238) | 1,893 | |||||||||
|
经营活动提供（使用）的现金流量净额
|
22,151 | 14,565 | |||||||||
| 投资活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | |||||||||||
| 采购 | (100,753) | (69,374) | |||||||||
| 销售 | 9,227 | 1,210 | |||||||||
| 到期日 | 47,805 | 56,270 | |||||||||
| 原始期限在三个月以内的短期投资净卖（买）款 | 23,957 | (2,266) | |||||||||
| 购买权益法投资 | (1,523) | (2,441) | |||||||||
| 权益法投资的资本回报 | — | 225 | |||||||||
|
投资活动提供（使用）的现金流量净额
|
(21,287) | (16,376) | |||||||||
|
筹资活动提供（使用）的现金流量净额
|
— | — | |||||||||
| 汇率变动的影响 | (125) | (59) | |||||||||
| 现金增加（减少）额 | 739 | (1,870) | |||||||||
| 期初现金 | 7,735 | 9,605 | |||||||||
|
期末现金
|
$ | 8,474 | $ | 7,735 | |||||||
| 补充披露非现金活动： | |||||||||||
| 收到固定期限证券，可供出售 | $ | 648 | $ | — | |||||||
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
7
保证担保再海外有限公司。
合并财务报表附注
1.业务和列报依据
商业
保证担保 Re Overseas Ltd.（AGRO或连同其附属公司，该公司）是特拉华州公司保证担保 Overseas US Holdings Inc.（AGOUS）的全资子公司，而后者是百慕大注册公司保证担保 Re Ltd.（AG Re）的全资子公司。AG Re是Assured Guaranty Ltd.（AGL，与其子公司一起称为保证担保）的直接子公司，该公司也是一家百慕大注册地公司。AGL通过其全资运营子公司向美国（U.S.）以及非美国公共财政（包括基础设施）和结构性融资市场提供信用保护产品。保证担保还参与资产管理业务。
AGRO是根据1981年《百慕大公司法》成立的有限责任公司，并根据1978年《保险法》及其修正案和相关法规（1978年《保险法》）获得3A类保险公司和C类长期保险公司的许可。AGRO拥有一家纽约公司AG Intermediary Inc.。AGRO保持密苏里州保险部认证的再保险人身份。
AGRO担保与结构性融资融资担保业务具有相似风险特征的直接和承担的专业业务线。特色业务包括，例如多元化不动产、保险准备金融资和证券化、集合企业债务和残值保险（RVI）交易。见附注2。突出曝光，为这些业务条线来一场讨论。
公司拥有配额份额条约下的财务担保再保险组合。财务保证保险单提供无条件和不可撤销的保证，保护财务义务的持有人在到期时不支付预定的本金或利息付款（统称为还本付息）。在义务人拖欠债务到期的预定本金或利息付款时，根据财务担保政策，主要保险人被要求支付本金或利息短缺。根据分保协议，再保险人以向其支付的保费为代价，同意就分出公司已签发的一份或多份保单项下分出公司的部分或全部责任向另一保险人（称为分出公司）进行赔偿。虽然公司近期没有提供新的财务担保再保险，但未来可能会再次提供。
2026年1月21日，保证担保宣布通过收购Warwick Re Limited进军年金再保险市场，Warwick Re Limited是一家总部位于百慕大的人寿和年金再保险公司，随后将其更名为Assured Life Reinsurance Ltd.（Assured Life Re）。保证担保预计，对于Assured Life Re的某些再保险风险，Assured Life Re对分出的人寿和年金保险公司的义务将由AGRO出具的担保承保。
列报依据
合并财务报表是按照美国公认会计原则（GAAP）编制的。管理层认为，公司财务状况、经营业绩和现金流量的公允报表所需的所有重大调整均反映在列报期间，属于正常的经常性。按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响截至财务报表日期的资产和负债的报告金额以及或有资产和负债的披露以及报告期间收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。
合并财务报表包括AGRO及其子公司AG Intermediary Inc.的账户。AGRO与其子公司之间的公司间账户和交易已被消除。除非另有说明，所有金额均以美元报告。某些以前年度的余额已重新分类，以符合本年度的列报方式。
重要会计政策
公司使用GAAP规定的适用汇率将外币计价的资产、负债、收入和费用重新估值为美元。与以外国面值换算交易有关的损益在综合经营报表中列报。
8
保证担保再海外有限公司。
合并财务报表附注，续
其他会计政策载于以下综合财务报表附注。
| 注名称 | 注号码 | |||||||
| 保费 | 注3 | |||||||
| 损失 | 注4 | |||||||
| 政策获取成本 | 注5 | |||||||
| 再保险 | 注6 | |||||||
| 担保 | 注7 | |||||||
| 投资和现金 | 附注8 | |||||||
| 公允价值计量 | 附注9 | |||||||
| 所得税 | 注10 | |||||||
| 关联交易 | 附注12 | |||||||
| 或有事项 | 附注13 | |||||||
近期尚未采用的会计准则
2023年12月，财务会计准则委员会（FASB）发布了会计准则更新（ASU）2023-09，所得税（专题740）：所得税披露的改进（ASU 2023-09）。该ASU要求加强有关费率对账和已缴纳所得税的年度披露。公司前瞻性地采用了这一ASU，自2025年1月1日起生效，这影响了公司的某些所得税披露。见附注10。所得税。
2025年9月，FASB发布ASU2025-07，衍生品和套期保值（主题815）和与客户签订的合同收入（主题606）：衍生品范围细化和收入合同中客户以股份为基础的非现金对价的范围澄清.这份ASU细化了会计准则编纂（ASC）815的范围，以明确哪些合同应纳入衍生会计，并根据ASC 606对收入合同中客户以股份为基础的付款进行了澄清。公司选择自2025年1月1日起提前采用该ASU，对公司合并财务报表没有影响。
近期尚未采用的会计准则
2024年11月，FASB发布ASU2024-03，损益表—报告综合收益—费用分类披露（子主题220-40）.该ASU中的修订要求在中期和年度报告期间的附注财务报表中披露具体的费用类别，包括员工薪酬、折旧和无形资产摊销。本ASU在2026年12月15日之后开始的财政年度和2027年12月15日之后开始的财政年度内的过渡期有效。允许提前收养。需准申请，允许追溯申请。该公司正在评估何时以及如何采用该ASU，以及该ASU中的修订可能对其费用披露产生的影响。
2025年9月，FASB发布ASU2025-06，无形资产—商誉及其他—内部使用软件（子主题350-40）：有针对性地改进内部使用软件的会计核算.该ASU更新了内部使用软件开发成本的资本化指南，删除了对软件开发项目阶段的所有提及，并提供了新的指南，要求实体在出现以下两种情况时开始资本化：（i）管理层已授权并承诺为软件项目提供资金；（ii）很可能该项目将完成，软件将用于执行预期功能。本ASU对2027年12月15日之后开始的财政年度以及这些财政年度内的过渡期有效，允许提前采用。该ASU允许实体前瞻性、追溯性或经过修改的过渡采用新指南。该公司正在评估何时以及如何采用这一ASU，以及它可能对其合并财务报表产生的影响。
2.突出曝光
该公司的未偿风险敞口包括特殊业务的直接和承担的再保险（例如，多元化房地产、保险准备金融资和证券化以及RVI）以及财务担保。截至2025年12月31日和2024年12月31日，其未偿风险敞口总额的约30%和32%分别为假设风险敞口。公司未以财务保函形式执行的特色业务，其风险简介与其以财务保函形式写入的结构性融资敞口相似。
9
保证担保再海外有限公司。
合并财务报表附注，续
专业业务
多元化地产
多元化房地产包括对2044年到期的内部评级为AAA的多元化房地产物业组合提供最低金额的账单租金的超额损失担保。本次担保按照ASC 460、担保.见附注7。担保，以获取更多信息。
保险准备金融资和证券化
保险准备金融资和证券化包括人寿保险交易，这些交易为美国人寿保险公司和再保险公司提供资本减免，使其免于因各自的人寿保险公司和再保险公司认为水平保费定期寿险保单所必需的而被美国州监管机构要求持有的超额法定准备金。公司通过评估保险证券化保单池超额法定准备金支持资产的金额和类型，承保保险证券化交易。如果受保池中的死亡率大大超过当前的预期死亡率，并且如果支持用于支付此类死亡率增加的超额法定准备金的资产已用尽，则公司将被要求支付再保险索赔。
本公司已以特种保险和再保险形式以及财务担保形式执行保险准备金融资和证券化（以财务担保形式执行的此类交易计入本附注的结构性融资财务保证保险敞口总额）。
集合公司债务
集合企业风险敞口包括主要对包括有担保或无担保债券和银行贷款在内的各类企业债务债务的风险敞口。该公司的风险敞口受益于首次损失保护。
RVI
RVI政策保证特定的、得到适当维护的资产在特定的未来日期或执行日期将具有特定的价值。该公司寻求通过承保航空资产来限制其损失风险，这些资产在一开始就被视为投资级别，在不同机型和保单执行日期之间使其投保组合多样化。这种做法旨在减少公司面临的特定机型严重贬值或整体航空市场暂时中断的风险。将RVI保单金额设定为或低于资产的受压预测值，因此资产价值需要低于根据RVI保单到期付款的执行日的受压预测金额，而RVI金额与资产上收回金额之间的差额即为RVI保单下的损失。保单下的付款取决于几个因素，包括但不限于资产以令人满意的状态交付到约定的地点且没有任何留置权，任何必要的维修或改进都会被扣除。公司未来可能会选择为其飞机RVI再保险组合获得额外的再保险，以管理总投资组合的规模和对特定机型的风险敞口。公司的RVI交易以专业保险和再保险形式执行。
财务担保
公司根据（i）未偿票面总额和净额以及（ii）偿债总额和净额来衡量其财务担保风险。
在财务保函再保险业务中，公司一般对分出公司到期还本付息的保函进行再保险。由于这些付款大部分将在未来到期，该公司通常使用未偿票面总额和净额作为其财务担保风险的代理。未偿票面总额一般代表某一时点的保险债务本金金额。未偿票面净额等于未偿票面总额扣除任何再保险后的净额。该公司在其未偿还的面值计算中包括任何消费者价格指数（CPI）充气机对报告日期的影响，以及在债务增值（零息票）的情况下，对报告日期的增值。非美元计价未偿还票面按报告期末即期汇率折算。
未偿偿债总额表示在未贴现基础上对受保债务的所有估计未来偿债付款的总和。未偿偿债净额等于未偿偿债总额扣除任何再保险。未来的偿债支付包括报告日后任何CPI充气机的估计影响，以及，
10
保证担保再海外有限公司。
合并财务报表附注，续
在增值（零息票）债务的情况下，在报告日期之后增值。公司为非同质资产池支持的义务提供保险。
公司将其未偿偿债计算为通过到期到期的预计合同未来偿债总额，无论债务是否可能被催缴，也无论在标的资产进行本金支付时本金支付到期的债务的情况下，公司认为债务将在合同到期之前得到偿还。
还本付息的计算需要使用估计，公司会定期更新，包括更新的可变利率保险债务的利率和基于每个保险债务特征的其他假设。偿债是在考虑公司根据其财务担保合同对基础抵押品的各种法律权利和它可以利用的其他补救措施之前，衡量被保险债务的估计最大潜在风险。
由于退款、终止、协商重组、预付款、浮动利率保险债务利率变化和其他因素，实际还本付息可能与估计还本付息有所不同。
该公司寻求通过承销其认为在一开始就属于投资级别的债务来限制其损失风险，使其受保投资组合跨行业和跨地域多样化，并且在结构性融资投资组合中，通常需要从属地位或抵押品来保护其免受损失。可能会使用再保险，以减少某些受保交易的净敞口。
公司承担的财务保证保险涵盖的公共财政义务主要包括由美国州或市政府当局的征税权力支持的一般义务债券，以及由州或市政府当局或其他市债务人的契约支持的税收支持债券、收入债券和其他义务，以对公共服务或特定基础设施项目征收和收取费用和收费。该公司在公共财政义务中包括那些由服务于重大公共目的的项目（包括公用事业、收费公路、医疗保健设施和政府办公楼）的租赁现金流或其他收入支持的义务。
公司承担的财务保证保险所涵盖的结构性融资义务一般由特殊目的实体发行，并由具有可确定现金流或市场价值的资产池或其他专门的财务义务提供支持。
重大风险管理活动
公司间接母公司AGL的投资组合风险管理委员会负责保证担保保险业务的企业风险管理，重点计量和管理保证担保保险业务的信用、市场和流动性风险。该委员会为保证担保的直接和承担的保险业务建立有保范围的信用政策。对保证担保实施具体的承保程序和限额，并在包括本公司在内的AGL各保险子公司之间配置承保能力。所有在新的资产类别或新的司法管辖区内进行的交易，或在AGL董事会批准的风险偏好声明或其风险限额之外进行的其他交易，都必须获得该委员会的批准。
与AGL的投资组合风险管理委员会分开，该公司拥有自己的风险管理、信贷和准备金委员会。公司的风险管理委员会对公司的受保投资组合进行深入审查，在每次会议上重点关注投资组合的不同部分。公司的风险管理委员会审查并可能修改分配给受保交易的内部评级，并审查行业报告、月度产品线监测报告和合规报告。
公司受保组合中的所有交易在开始时均由相关公司承销委员会授予内部信用评级，此类信用评级由风险管理委员会根据交易信用质量的变化进行更新。公司的储备委员会审查每个主要资产类别或重大低于投资级（BIG）交易的储备方法，以及损失预测情景和分配给这些情景的概率权重。储备委员会还为AGRO建立储备，考虑到监控人员提供的支持信息，并须经公司董事会批准。作为监督过程的一部分，公司监测交易信用质量的趋势和变化，并建议可能必要或适当的补救行动；然而，大多数损失缓解发生在公司的分出公司，这
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对公司承担的义务负有主要责任。公司的分出公司，包括公司的关联公司保证担保 Inc.（AG），也制定战略来强制执行其合同权利和补救措施并减轻其损失，与交易参与者进行谈判讨论，并在必要时管理任何诉讼程序。公司一般承担分出公司为减轻损失战略实现的任何净收益的相应份额。
监控类别
该公司将其受保投资组合分为投资级和大监控类别，以促进适当分配资源用于监控和减轻损失工作，并帮助建立适当的周期以定期审查每个风险敞口。BIG敞口包括内部信用评级低于BBB-的所有敞口。
公司的内部信用评级是基于对违约可能性和违约情况下损失严重程度的内部评估。内部信用评级以类似于评级机构所使用的评级表表示，一般反映与评级机构所采用的方法相似，但公司的内部信用评级侧重于未来业绩而不是终生业绩。
公司监控其受保投资组合，并根据公司对风险敞口的信用质量、未来损失潜力、波动性和行业的看法，在季度、半年或年度周期更新其对个别风险敞口的内部信用评级。所有大型监控类别都采用了更广泛的监控和干预措施，每季度对内部信用评级进行审查。被确定为BIG的风险敞口将接受进一步审查，以确定（i）未来损失的可能性，（ii）预计将支付的未来损失的计算，以及（iii）公司是否已支付其预计将在一年内得到偿付的索赔（流动性索赔）或其预计不会在一年内得到偿付的索赔。
对被确定为压力最大或潜在波动性最大的行业的风险敞口的评级也会在每个季度进行审查，尽管公司也可能会在未安排评级审查时针对影响信用的发展情况审查评级。对于假定的风险敞口，公司可能会在其无法实际给予自己评级的情况下使用分出公司的交易信用评级。
该公司将每个大风险暴露分配给以下三个大监控类别中的一个，它们通常代表以下几种情况：
•BIG 1：未来可能发生损失的低于投资级别的风险敞口，以现值为基础，且未来发生损失的情景的合计概率权重低于50%，无论公司是否已支付或未支付流动性债权。
•BIG 2：未来可能发生损失的低于投资级别的风险敞口，按现值计算，未来发生损失的情景的合计概率加权为50%或以上，但尚未支付任何索赔（流动性索赔除外）。
•BIG 3：以现值为基础，预计未来损失的低于投资级别的风险敞口，未来损失的情景的合计概率加权为50%或以上，且除流动性债权外的债权已得到偿付的风险敞口。
为了将BIG风险分为三个BIG类别之一，公司使用相关保险子公司投资组合的税前账面收益率作为适用的贴现率计算预计索赔付款和追偿的现值。
如附注4所述。损失，出于财务报表计量目的，公司采用无风险利率（每季度确定）进行贴现，而不是前述投资组合的税前账面收益率，来计算预期需要支付的损失。预期将支付（追回）的损失基于概率加权情景，并作为根据公认会计原则报告的损失准备金的基础。
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总敞口和净敞口
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | |||||||||||||||||||||||||
| 部门 | 毛额 | 净 | 毛额 | 净 | ||||||||||||||||||||||
| （十亿） | ||||||||||||||||||||||||||
| 多元化地产 | $ | 2.0 | $ | 2.0 | $ | 2.0 | $ | 2.0 | ||||||||||||||||||
| 保险准备金融资和证券化 | 1.5 | 1.2 | 1.4 | 1.1 | ||||||||||||||||||||||
| 集合公司债务 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | ||||||||||||||||||||||
| RVI | 0.2 | 0.1 | 0.2 | 0.1 | ||||||||||||||||||||||
| 财政担保美国公共财政 | — | — | — | — | ||||||||||||||||||||||
| 财政担保非美国公共财政 | 0.8 | 0.8 | 1.2 | 1.2 | ||||||||||||||||||||||
| 财务担保美国结构性融资 | 0.6 | 0.1 | 0.6 | 0.2 | ||||||||||||||||||||||
| 财务担保非美国结构性融资 | 1.5 | 1.5 | 0.5 | 0.5 | ||||||||||||||||||||||
| 总曝光量 | $ | 7.5 | $ | 6.6 | $ | 6.8 | $ | 6.0 | ||||||||||||||||||
内部评级专业业务净敞口（一）
截至2025年12月31日
| 多元化地产 | 保险准备金融资和证券化 | 集合公司债务 | RVI | 合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 评级类别 | 净敞口 | % | 净敞口 | % | 净敞口 | % | 净敞口 | % | 净敞口 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （十亿美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AAA | $ | 2.0 | 100.0 | % | $ | — | — | % | $ | — | — | % | $ | — | — | % | $ | 2.0 | 47.9 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AA | — | — | 1.2 | 100.0 | 0.9 | 100.0 | — | — | 2.1 | 50.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| A | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| BBB | — | — | — | — | — | — | 0.1 | 93.9 | 0.1 | 2.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大（2） | — | — | — | — | — | — | — | 6.1 | — | 0.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净敞口总额 | $ | 2.0 | 100.0 | % | $ | 1.2 | 100.0 | % | $ | 0.9 | 100.0 | % | $ | 0.1 | 100.0 | % | $ | 4.2 | 100.0 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
内部评级专业业务净敞口（一）
截至2024年12月31日
| 多元化地产 | 保险准备金融资和证券化 | 集合公司债务 | RVI | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 评级类别 | 净敞口 | % | 净敞口 | % | 净敞口 | % | 净敞口 | % | 净敞口 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （十亿美元） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AAA | $ | 2.0 | 100.0 | % | $ | — | — | % | $ | — | — | % | $ | — | — | % | $ | 2.0 | 49.1 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AA | — | — | 1.1 | 100.0 | — | — | — | — | 1.1 | 27.6 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| A | — | — | — | — | 0.9 | 100.0 | — | — | 0.9 | 21.2 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| BBB | — | — | — | — | — | — | 0.1 | 93.9 | 0.1 | 2.0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大（2） | — | — | — | — | — | — | — | 6.1 | — | 0.1 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净敞口总额 | $ | 2.0 | 100.0 | % | $ | 1.1 | 100.0 | % | $ | 0.9 | 100.0 | % | $ | 0.1 | 100.0 | % | $ | 4.1 | 100.0 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
____________________
（1）任何分出的再保险净额。
（2）截至2025年12月31日和2024年12月31日，BIG敞口与两种风险相关，总总敞口和净敞口为527万美元。风险表示为偿付债务而共享同一收入来源的保单的总和。
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内部评级财务担保未偿净票面利率（1）
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | |||||||||||||||||||||||||
| 评级类别 | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | ||||||||||||||||||||||
| （十亿美元） | ||||||||||||||||||||||||||
| AAA | $ | — | — | % | $ | — | — | % | ||||||||||||||||||
| AA | 0.1 | 2.2 | 0.2 | 8.1 | ||||||||||||||||||||||
| A | 1.5 | 62.8 | 0.5 | 28.8 | ||||||||||||||||||||||
| BBB | 0.8 | 35.0 | 1.2 | 63.1 | ||||||||||||||||||||||
| 大 | — | — | — | — | ||||||||||||||||||||||
| 未偿净票面总额 | $ | 2.4 | 100.0 | % | $ | 1.9 | 100.0 | % | ||||||||||||||||||
____________________
（1）任何分出的再保险净额。
净敞口的预期摊销
截至2025年12月31日
| 多元化地产 | 保险准备金融资和证券化 | 集合公司债务 | RVI | 财务担保 | 合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| （十亿） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 0至5年 | $ | 0.5 | $ | — | $ | 0.9 | $ | 0.1 | $ | 1.8 | $ | 3.3 | |||||||||||||||||||||||
| 5至10年 | 0.5 | 0.5 | — | — | 0.6 | 1.6 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 10至15年 | 0.5 | 0.7 | — | — | — | 1.2 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 15至20年 | 0.5 | — | — | — | — | 0.5 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 净敞口总额 | $ | 2.0 | $ | 1.2 | $ | 0.9 | $ | 0.1 | $ | 2.4 | $ | 6.6 | |||||||||||||||||||||||
由于预付款和终止，以及由于利率、消费者物价指数、外汇汇率和预期条款可能与管理层估计的不同，实际摊销与预期到期日不同。
关于财务担保组合的附加信息
财务担保组合
未偿还债务
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | |||||||||||||||||||||||||
| 部门 | 毛额 | 净 | 毛额 | 净 | ||||||||||||||||||||||
| （十亿） | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | 0.1 | $ | 0.1 | $ | 0.1 | $ | 0.1 | ||||||||||||||||||
| 非美国公共财政 | 0.8 | 0.8 | 1.2 | 1.2 | ||||||||||||||||||||||
| 美国结构性金融 | 0.6 | 0.1 | 0.6 | 0.2 | ||||||||||||||||||||||
| 非美国结构性融资 | 1.6 | 1.6 | 0.5 | 0.5 | ||||||||||||||||||||||
| 财务担保组合总额 | $ | 3.1 | $ | 2.6 | $ | 2.4 | $ | 2.0 | ||||||||||||||||||
3.保费
会计政策
保险准备金融资和证券化以及RVI（专业保险和再保险）
对于保险准备金融资和证券化，未到期保费准备金等于当前到期的合同保费金额。本公司再在保费到期时确认保险证券化未到期保费准备金。对于保险证券化和再保险，应收保费由当前到期的合同保费金额组成。对于RVI交易，合同开始时未到期溢价准备金的金额等于前期收到的现金溢价。本公司进而将RVI未交保费准备金按照提供保险保障的金额比例确认为剩余合同期的已交保费。
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财务保证保险
符合衍生会计指导下范围例外的财务保证合同，适用财务保证保险行业专项指导意见。属于财务保证保险定义的合同，无论合同是直接写入的、根据再保险条约从另一财务保证人承担的还是根据再保险条约割让给另一保险人的，会计核算都是一致的。
应收保费是指使用无风险费率折现的合同或预期未来保费收款的现值。未到期保费储备指尚未在综合经营报表中确认的递延保费收入。
合同开始时的递延保费收入金额确定如下：
•对于财务保证保险合同预收的保费，递延保费收入等于收到的现金金额。前期溢价通常与公共财政交易有关。
•财务保证保险合同分期收到的保费，递延保费收入为合同到期保费的现值（按无风险费率折现）。分期付款保费通常与结构性融资交易有关，在这种交易中，保险费率在合同开始时确定，但在整个交易存续期内，受保票面金额需预付。
应收保费按期初无风险利率折现。
本公司按照提供的保险保障金额的比例，将递延保费收入确认为合同合同期或预期期限内的已赚保费。由于确认了保费收入，因此记录了递延保费收入的相应减少。提供的保险保障金额是未偿付的保险票面金额的函数。因此，在给定报告期间确认的保费收入的比例份额是根据报告期间未偿付的保险票面金额与所有期间未偿付的每个保险票面金额之和之间的关系计算得出的恒定费率。当被保险的财务义务未到期即退役时，财务保证保险合同即告终止，与该合同相关的任何不可退还的递延保费收入加速确认为保费收入。公司在每个报告期评估应收保费信用损失备抵的必要性。
再保险
对于假定的再保险合同，在合并经营报表中报告的净赚保费是根据从分出公司收到的数据计算的；然而，一些分出公司报告的保费数据介于报告期结束后的30至90天之间。该公司估计滞后期的净赚保费。此类估计数与实际数额之间的差额记录在确定实际数额的期间。当分期保费与假定的再保险合同相关时，公司评估分出公司的信用质量和可用流动性以及任何潜在监管限制的影响，以确定这些金额的可收回性。溢价和损失确认所采用的会计模型基于分出公司的标的合同如下所述。
分出未到期溢价准备金记为资产。直接、假定和分出的已赚保费在综合经营报表中一起作为已赚保费净额列报。见附注6。再保险，用于突破直接、承担和分出的保费。
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保险合同的保费信息
净赚保费
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 保险准备金融资和证券化 | $ | 4,331 | $ | 4,203 | |||||||
|
RVI
|
588 | 3,333 | |||||||||
|
财务保证保险：
|
|||||||||||
| 预定净赚保费 | 9,714 | 2,181 | |||||||||
| 退款和终止的加速 | (140) | (12) | |||||||||
| 应收净保费折现计提 | 950 | 413 | |||||||||
| 财务保证保险 | 10,524 | 2,582 | |||||||||
| 净赚保费 | $ | 15,443 | $ | 10,118 | |||||||
组件
未到期保费准备金
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 毛额 | 割让 | 净 | 毛额 | 割让 | 净 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保险准备金融资和证券化及RVI | $ | 6,895 | $ | 2,466 | $ | 4,429 | $ | 7,720 | $ | 3,002 | $ | 4,718 | |||||||||||||||||||||||
| 财务担保： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 递延保费收入 | 50,065 | 19,749 | 30,316 | 37,241 | 17,933 | 19,308 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 订约金（1） | (2) | — | (2) | (1) | — | (1) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 未到期保费准备金 | 50,063 | 19,749 | 30,314 | 37,240 | 17,933 | 19,307 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 56,958 | $ | 22,215 | $ | 34,743 | $ | 44,960 | $ | 20,935 | $ | 24,025 | |||||||||||||||||||||||
____________________
（1）定额备付金反映在合同上没有损失和损失调整费用（LAE）准备金时记录的索赔付款。
应收毛保费，扣除假设业务应付佣金后的净额
向前滚动
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 年初 | $ | 36,995 | $ | 14,836 | |||||||
| 减：应收专科险保费 | 1,438 | 1,122 | |||||||||
| 应收财务保证保险费 | 35,557 | 13,714 | |||||||||
| 新业务及补充保费，扣除佣金 | 25,229 | 25,131 | |||||||||
| 收到的毛保费，扣除佣金 | (11,254) | (4,174) | |||||||||
| 调整项： | |||||||||||
| 预期期限变化 | (591) | — | |||||||||
| 折扣的累积，扣除假定业务的佣金 | 1,517 | 1,001 | |||||||||
| 重新计量的外汇收益（损失） | 99 | (115) | |||||||||
| 应收财务保证保险费 | 50,557 | 35,557 | |||||||||
| 应收专险保费 | 1,694 | 1,438 | |||||||||
| 12月31日， | $ | 52,251 | $ | 36,995 | |||||||
截至2025年12月31日及2024年12月31日，应收毛保费分别约44%及24%以美元以外货币计值。
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由于外汇汇率波动、交易对手可收回性问题、加速、折算、预期寿命变化和新业务等因素，实际收款和净赚保费的时点和累计金额可能与下表中的预期收款和预期净赚保费有所不同。
财务保证保险
预计未来保费收入和收益（1）
| 截至2025年12月31日 | |||||||||||||||||||||||
| 未来净保费收入（2） | |||||||||||||||||||||||
| 未来保费待收（一） | 递延保费收入收益 | 吸积 折扣 |
合计 | ||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||
| 2026年（1月1日– 3月31日） | $ | 8,673 | $ | 3,084 | $ | 247 | $ | 3,331 | |||||||||||||||
| 2026年（4月1日– 6月30日） | 3,956 | 3,060 | 227 | 3,287 | |||||||||||||||||||
| 2026年（7月1日– 9月30日） | 3,028 | 2,606 | 201 | 2,807 | |||||||||||||||||||
| 2026年（10月1日– 12月31日） | 3,865 | 2,589 | 182 | 2,771 | |||||||||||||||||||
| 2026年小计 | 19,522 | 11,339 | 857 | 12,196 | |||||||||||||||||||
| 2027 | 9,584 | 7,142 | 545 | 7,687 | |||||||||||||||||||
| 2028 | 8,507 | 5,412 | 345 | 5,757 | |||||||||||||||||||
| 2029 | 5,968 | 2,894 | 191 | 3,085 | |||||||||||||||||||
| 2030 | 4,579 | 1,472 | 115 | 1,587 | |||||||||||||||||||
| 2030年后 | 6,960 | 2,057 | 67 | 2,124 | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 55,120 | $ | 30,316 | $ | 2,120 | $ | 32,436 | |||||||||||||||
____________________
（1）扣除假定应付佣金后的净额。
（2）再保险净额。
分期缴纳保费的财务保证保单信息精选
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （千美元） | |||||||||||
| 应收保费，扣除应付佣金 | $ | 50,557 | $ | 35,557 | |||||||
| 递延保费收入 | 50,058 | 37,234 | |||||||||
| 用于贴现保费的加权平均无风险利率 | 3.9% | 4.0% | |||||||||
| 加权平均-应收保费期间（年） | 2.6 | 3.7 | |||||||||
4.损失
会计政策
合并资产负债表“其他负债”中报告的损失和LAE准备金仅与直接和承担的再保险合同有关。分给再保险公司的相应准备金报告为可就未付损失收回的再保险，并在合并资产负债表的“其他资产”中报告。
特殊保险和再保险的损失和LAE准备金包括对未支付的报告损失的估计以及对已发生但未报告的损失的估计。管理层根据分出公司的报告建立的未支付报告损失准备金，代表已向公司报告或由公司具体确定的事件或情况的估计最终成本。此类准备金可能会在必要时通过管理层对其他损失的估计加以补充。这些估计数会定期审查，随着经验的发展和新信息的了解，储备金会根据需要进行调整。此类调整如有，将反映在确定调整期间的综合经营报表中。未到期保费准备金不计入特种保险和再保险的损失和LAE准备金。损失和LAE准备金在合并资产负债表的“其他负债”中列报。
在财务保证保险会计下，未到期保费准备金和损失及LAE准备金之和代表公司的备付义务。在合同开始时，整个待命义务完全由未到期的保费准备金表示。财务保证保险合同的损失和LAE准备金仅在以下情况下记录，
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并且就金额而言，预期将支付的损失超过了逐个合同基础上的递延保费收入。因此，公司可能对尚未费用化的财务担保合同预期将支付的损失。这些金额将在未来期间确认为递延保费收入摊销为收入（如适用）。
当公司由于索赔付款或估计的未来索赔付款而有权从救助和代位求偿权项下的受保风险敞口的基础抵押品中获得现金流时，它减少了合同上预期要支付的损失。如果交易在报告日处于净回收状态，则应支付的预期损失的此类减少可能会导致相应损失和LAE准备金的减少，从而对损益表产生好处，或记录一项打捞资产，从而对损益表产生好处。
财务保证保险需支出的预期损失
拟计入费用的预期损失指尚未计入费用的过去或预期未来财务保证保险索赔付款净额。随着递延保费收入摊销为收入，这些金额将在未来期间支出。预计费用化损失是公司对未来期间确认的已发生损失的预测，不包括贴现增值。
预期将支付的亏损（已收回）
将支付（追回）的预期净损失等于损失和LAE付款的预期未来现金流出的现值，扣除（i）预期救助、代位权和其他追回的流入，以及（ii）基础抵押品的超额利差（如适用）。现金流按当前无风险利率贴现。公司每季度更新贴现率，并反映这种变化对经济损失发展的影响。
预期现金流出和流入是概率加权现金流，反映管理层根据公司可获得的所有信息对所有可能结果的可能性的假设。这些假设考虑了相关事实和情况，并与通过公司监督和风险管理职能跟踪和监测的信息相一致。预期将支付（收回）的损失很重要，因为它代表公司预期在未来期间支付或收回的金额的现值。
经济损失发展（收益）是指由于受保交易的经济绩效变化、基于观察到的市场趋势的假设变化、贴现率变化、折扣增加和减轻损失努力的经济影响而导致的预期应支付（已收回）的净损失的变化。
为了有效评估和管理整个受保投资组合的经济性和流动性，管理层在逐个合同的基础上，以相同的方式对其所有风险敞口进行评级和计算预期将支付（收回）的损失，而不考虑形式或不同的会计模型。
损失估计过程
由公司再保险或投保的财务担保和特殊业务可能涵盖被担保义务在较长时间内的信用履行，在某些情况下超过30年，在大多数情况下公司无权取消此类再保险或保险。因此，公司对保单最终损失的估计在再保险或被保险合同的期限内存在重大不确定性。除其他外，信贷表现可能会受到经济、财政和金融市场以及大多数合同有效期内的政治发展的影响。公司保证在计划支付这些金额时支付利息和本金，并且不能要求加速支付，尽管在某些情况下它可能会选择这样做。当债务人违约时，公司只需支付在任何特定时期内到期的还本付息与债务人支付的金额之间的差额。
该公司不使用传统的精算方法来确定其对预期损失的估计。确定要支付（追回）的预期损失是一个固有的主观过程，涉及管理层的大量估计、假设和判断，同时使用内部和外部数据来源，涉及损失的频率、严重程度、经济预测、政府行动、法律发展、谈判、回收率、拖欠和提前还款率、现金流的时间安排和其他影响信贷表现的因素。这些估计、假设和判断，以及它们所依据的因素，可能在一个报告期内发生重大变化，并对公司的财务报表产生重大影响。每个季度，公司可能会修正其假设情景并更新其假设
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包括基于通过其监视和减轻损失活动获得的公开和非公开信息的其情景的概率权重。
公司对结构性融资交易的损失估计的变化可能受到影响支持这些交易的资产业绩的因素的影响。
报告期内的净经济损失发展（收益）可能归因于一些相互关联的因素，例如贴现率的变化、交易绩效的改善或恶化、冲销的变化、损失缓解活动、预计违约曲线的变化、严重率的变化以及争议问题的结果。
实际损失最终将取决于未来事件、交易表现或其他难以预测的因素。因此，公司目前对某些损失的预测可能具有相当大的不确定性，可能无法反映公司已支付的最终索赔。
公司的储备委员会通过审查考虑各种情景并赋予其相应概率的分析，估计预期将支付（收回）的损失。根据风险的特征、公司对任何损失的潜在规模的看法以及公司可获得的信息，该分析可能基于个别开发的现金流模型、内部信用评级评估、行业驱动的损失严重程度假设和/或判断性评估。就其承担的业务而言，公司可能会进行自己的分析或使用分出保险人提供的损失估计。每个季度，公司的储备委员会都会根据期间的发展情况和对未来业绩的看法，审查并更新其损失预测假设、情景和分配给这些情景的概率。
下表列出了所有合同的预计将支付（收回）的净损失的前滚情况。表中包含的预计应支付（已弥补）损失净额已由公司分别使用截至2025年12月31日和2024年12月31日的无风险利率3.45%和4.11%进行折现。
预期将支付的亏损净额（已收回）
向前滚动（1）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 预计将支付（追回）的损失净额，期初（2） | $ | 847 | $ | 2,982 | |||||||
| 经济损失发展（效益）原因： | |||||||||||
| 折扣的增加 | 35 | 137 | |||||||||
| 贴现率变动 | 3 | (7) | |||||||||
| 时间和假设的变化 | (374) | (2,390) | |||||||||
| 总经济损失发展（效益） | (336) | (2,260) | |||||||||
| 净（已支付）追回损失（3） | — | 125 | |||||||||
| 预计将支付（追回）的损失净额，期末（1） | $ | 511 | $ | 847 | |||||||
___________________
（1）有关特殊保险和再保险准备金和损失的滚存以及LAE和再保险可追偿的更多信息，请参见下文。
（2）截至2025年12月31日和2024年12月31日，均没有预期的LAE支付。
（3）截至2025年12月31日止年度没有支付LAE，截至2024年12月31日止年度支付的LAE为2.6万美元。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司的大额风险敞口均为527万美元，均为RVI。预期将予支付的亏损乃由于若干飞机RVI风险敞口所致。
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保险合同的损失信息
下表提供了特殊保险和损失再保险准备金的期初和期末余额以及LAE和可追回再保险的对账。发生和支付的损失按净额列报。
专业保险和再保险的前滚
损失准备金和LAE
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 截至1月1日的余额 | $ | 856 | $ | 4,681 | |||||||
| 减：可收回再保险 | 9 | 1,551 | |||||||||
| 截至1月1日净亏损和LAE准备金余额 | 847 | 3,130 | |||||||||
| 减：可追回的救助和代位权，截至1月1日的再保险净额 | — | 148 | |||||||||
| 截至1月1日净损失准备（救助）余额 | 847 | 2,982 | |||||||||
| 与以下相关的发生损失和LAE： | |||||||||||
| 本年度 | — | — | |||||||||
| 前几年 | (336) | (2,260) | |||||||||
| 发生的损失和LAE合计 | (336) | (2,260) | |||||||||
| 与以下相关的损失和LAE及打捞（已付款）回收： | |||||||||||
| 本年度 | — | — | |||||||||
| 前几年 | — | (25) | |||||||||
| 全部损失及LAE和打捞（已付）款追回 | — | (25) | |||||||||
| 救助和代位权追回 | — | 150 | |||||||||
| 截至12月31日净损失准备（救助）余额 | 511 | 847 | |||||||||
| 加：救助和代位权可追偿，再保险净额 | — | — | |||||||||
| 加：再保险可追偿（1） | — | 9 | |||||||||
| 截至12月31日余额（2） | $ | 511 | $ | 856 | |||||||
____________________
（1）在合并资产负债表中以“其他资产”列报。
（2）在合并资产负债表“其他负债”中列报。
截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度的特种保险和再保险的净损失准备金及损失以及LAE与RVI有关。2025年的有利发展是由于对某些RVI政策的亏损预期降低。2024年的有利发展主要是由于某些RVI政策的终止。
下表列出了损失和LAE以及已赔付的损失和LAE，扣除了RVI的再保险。
发生的索赔和分配的调整费用，再保险净额（1）
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 2020 （未经审计） |
2021 （未经审计） |
2022 （未经审计） |
2023 （未经审计） |
2024 （未经审计） |
2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2020 | $ | 2,548 | $ | 3,335 | $ | 2,749 | $ | 2,408 | $ | 2,142 | $ | 1,806 | ||||||||||||||||||||||||||
| 2021 | 2,932 | 2,725 | 2,020 | 26 | 26 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2022 | — | — | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 | — | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 1,832 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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累计已付债权和分摊的债权调整费用，再保险净额（二）
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 2020 （未经审计） |
2021 （未经审计） |
2022 （未经审计） |
2023 （未经审计） |
2024 （未经审计） |
2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2020 | $ | 7,933 | $ | 1,455 | $ | 1,455 | $ | 1,445 | $ | 1,295 | $ | 1,295 | ||||||||||||||||||||||||||
| 2021 | — | — | — | 26 | 26 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2022 | — | — | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 | — | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 1,321 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失准备金，再保险净额 | $ | 511 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
____________________
（一）2017年度至2019年度无发生的索赔和分摊的理算费用。
（二）2017年度至2019年度无累计已付理赔款和分摊理赔款支出。
截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度的亏损及LAE（收益）分别为（0.3）百万美元及（2.3）百万美元，与RVI有关。
5.保单购置成本
会计政策
合并资产负债表中报告的递延购置成本（DAC）是指（i）保单购置成本中与成功获得保险合同直接相关且必不可少的未摊销部分，以及（ii）分出佣金收入和费用。递延保单获取成本包括可归因于成功承保努力的承保人员成本。公司进行时间研究，这需要运用判断，来估算递延的成本金额。
DAC一般按净赚保费的比例摊销。递延保单购置成本的摊销包括应收应付分出佣金折扣的增加。当一项保险义务提前退休时，剩余的相关DAC将在此时支出。
招揽潜在客户、市场调研、培训、行政管理、不成功的收购努力和产品开发所产生的成本以及间接费用在发生时计入费用。
预期损失和LAE、投资收益以及为被保险或再保险业务提供服务的剩余成本在确定DAC的可收回性时予以考虑。
保单购置成本
DAC的滚动
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 年初 | $ | 2,647 | $ | 1,482 | |||||||
| 期间递延的费用 | 1,051 | 1,904 | |||||||||
| 期间摊销的成本 | (895) | (739) | |||||||||
| 12月31日， | $ | 2,803 | $ | 2,647 | |||||||
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6.再保险
公司承担风险敞口（假定业务）并分出其已投保或承担的部分风险敞口（分出业务），以换取保费，扣除任何分出佣金。公司历来订立并就新业务继续订立分出再保险合同，以将公司分出业务的潜在净亏损减少至公司风险承受能力范围内的水平。
会计政策
对于假定和让出的风险敞口，所采用的会计模型与公司直接写入标的合同而不是假定或让出时所采用的模型相同（见附注3。保费和注4。损失）。
融资担保业务
该公司承担关联公司和第三方保险商的财务担保业务，主要是目前处于径流状态且不再积极写入新业务的其他单线财务担保公司。在这些关系下，公司承担分出公司的一部分保险风险，以换取分出公司的一部分保险风险保费（通常情况下，扣除分出佣金）。如果需要，公司将向其关联和非关联分出公司担保其再保险义务，通常是通过存入市值等于其根据美国法定会计基础计算的承担负债的信托资产。
公司的临时协议和条约假定协议一般可由分出公司选择终止：（i）如果公司未能达到某些财务和监管标准；（ii）如果公司未能保持特定的最低财务实力评级；或（iii）在公司控制权发生某些变化时。
一旦因上述事件之一而终止，公司通常将被要求返还给分出公司的未到期保费（扣除分出佣金）和损失准备金，按美国法定基础计算，归属于假定业务，之后公司将被免除与此类业务有关的责任。
再保险的效力
下表列出综合经营报表中报告的归属于假定业务和分出业务（财务担保和特殊保险）的保费和损失的组成部分。见附注12。关联交易，用于与关联公司的余额。
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保费的组成部分书面、保费收入和损失以及LAE（收益）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 保费写入： | |||||||||||
| 直接 | $ | 24,642 | $ | 14,139 | |||||||
| 假定 | 5,167 | 16,913 | |||||||||
| 割让 | (4,592) | (5,395) | |||||||||
| 净 | $ | 25,217 | $ | 25,657 | |||||||
| 已赚保费： | |||||||||||
| 直接 | $ | 9,438 | $ | 5,601 | |||||||
| 假定 | 9,981 | 10,614 | |||||||||
| 割让 | (3,976) | (6,097) | |||||||||
| 净 | $ | 15,443 | $ | 10,118 | |||||||
| Loss and LAE（benefit）： | |||||||||||
| 直接 | $ | — | $ | (3,516) | |||||||
| 假定 | (344) | (266) | |||||||||
| 割让 | 8 | 1,522 | |||||||||
| 净 | $ | (336) | $ | (2,260) | |||||||
对非关联再保险人的风险敞口（1）
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 分出的应付保费，扣除佣金 | $ | 18,443 | $ | 16,569 | |||||||
| 分出预期亏损将予追讨 | — | 8 | |||||||||
| 分出未到期保费准备金 | 22,215 | 20,935 | |||||||||
____________________
（1）截至2025年12月31日和2024年12月31日，第三方再保险公司公布的抵押品总额分别为125万美元和237万美元。见附注12。关联交易，供关联再保险公司信息。
分出对非关联再保险公司的风险敞口
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （十亿） | |||||||||||
| 分出未偿还面值的财务担保（1） | $ | 0.5 | $ | 0.4 | |||||||
|
专科割让接触（见注2）
|
0.4 | $ | 0.4 | ||||||||
____________________
（1）截至2025年12月31日和2024年12月31日，所有分出的票面均被评为投资级。
7.担保
会计政策
如附注2所述。突出的风险敞口，公司保证从多元化的房地产物业组合中获得最低金额的账单租金。公司按照ASC 460对该担保进行会计处理，保证。
在开始时，公司记录了一项非或有担保负债，这与公司在担保期限内随时准备履行的义务有关。非或有担保负债在开始时按公允价值确认
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价值以公司应收担保费为实用权宜之计。非或有担保负债在担保期限内摊销。公司的或有担保负债在担保开始时估计为零，仅在估计损失变得很可能和可估计的范围内在未来日期计提。
应收担保费、担保责任及所赚担保费
应收担保费和非或有担保负债在合并资产负债表中列报，赚取的担保费在合并经营报表中列报。
8.投资和现金
会计政策
所有固定期限证券均按交易日报告，以公允价值计量并分类为可供出售。可供出售固定期限证券的未实现损益在合并资产负债表的累计其他综合收益（AOCI）中列报。
短期投资是指购买时期限在一年以内的投资，按公允价值列账，包括存放于某些货币市场基金的金额。
权益法投资包括投资于由关联公司、Sound Point资本管理公司、LP及其某些投资管理关联公司（Sound Point）管理的基金。公司在合并经营报表中以“被投资单位收益（亏损）中的权益”列报权益法投资的收益。这种权益法投资的报告滞后了四分之一。
公司在合并现金流量表中采用累计收益法对权益法投资收到的分配进行分类。在累计收益法下，收到的分配不超过收益中确认的累计权益金额，视为经营现金流内的投资回报，超过该金额的则视为投资现金流内的投资回报。
现金包括库存现金和活期存款。
净投资收入包括固定期限证券、短期投资和应收关联公司贷款的收入，包括溢价摊销和折扣增值。对于抵押贷款支持证券和任何其他存在提前还款风险的证券，提前还款假设每季度进行评估，并根据需要进行修订。因有效收益率和预期期限发生变化而进行的必要调整，采用追溯法在投资净收益中确认。
出售可供出售的固定期限证券的已实现损益和信用损失在综合经营报表中列报。已实现投资收益（损失）净额包括出售投资（使用特定识别方法确定）、因公司有意出售或很可能公司将被要求出售而减记的可供出售投资的摊余成本的减少，以及下文讨论的投资组合信用损失准备金（包括增值）的变化。
对于可供出售证券，应计利息在合并资产负债表的“其他资产”中列报。
信贷损失
对于因信用相关因素导致公允价值下降至低于摊余成本的可供出售固定期限证券，对估计可收回价值与摊余成本之间的差额建立备抵，并相应计入合并经营报表中的“已实现投资收益（损失）净额”。预计可收回价值为预计收取的现金流量现值。信用损失准备仅限于摊余成本与公允价值之间的差额。证券的公允价值与其摊余成本之间任何与信用相关因素无关的差额均作为AOCI的组成部分列报。
在估计固定期限证券的未来现金流时，管理层会考虑基础资产的历史表现和可获得的市场信息以及特定债券的考虑因素。此外，估计未来现金流量的过程包括但不限于以下关键投入，这些投入因证券类型而异：
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•公允价值低于摊余成本的程度；
•信用评级；
•与安全、行业和/或地理区域具体相关的任何不利条件；
•发行人、或标的贷款义务人的财务状况发生变化；
•一般经济和政治因素；
•证券的剩余付款条款；
•提前还款速度；
•预期违约；和
•任何内嵌信用增级的价值。
每个报告期均进行是否存在信用损失的评估。
如果情况发生变化，信用损失准备金和相应的已实现投资净收益（损失）费用可能会被冲回。然而，信贷损失准备金从未降低到零以下。当公司确定固定期限证券全部或部分无法收回时，核销无法收回的摊余成本金额，并相应减少信用损失准备。收回之前核销的现金流量的，收回的在合并经营报表中“已实现投资收益（损失）净额”中确认。
公司已选择不计量其应计应收利息的信用损失，而是在其逾期六个月或被视为无法收回之日（如果更早）注销应计利息。在综合经营报表中，应计利息的所有冲销均记为“净投资收益”的减少。
对于（i）公司打算出售的减值证券，或（ii）公司很可能需要在收回其摊余成本之前出售的减值证券，摊余成本减记至公允价值，并相应计入已实现投资收益（损失）净额。在这些情况下不设立任何津贴，任何先前记录的津贴将被冲回。新的成本基础不因估计公允价值的后续增加而调整。
公司持续监测其权益法投资公允价值非暂时性下降的指标。如果出现这种下降，则记录一笔减值费用，按账面价值与估计公允价值之间的差额计量。
投资组合
投资组合中最大的组成部分是固定期限证券，其中大部分为投资级，由外部管理人管理。公司为其投资经理制定了有关信用质量、特定行业风险敞口和行业内特定义务人风险敞口的投资准则。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，投资组合的应计利息收入和应收附属公司贷款分别为534万美元和424万美元。2025年和2024年，公司未核销任何应计投资收益。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司的投资组合中分别有1457万美元和3853万美元的短期证券。
保证担保通过其对Sound Point的所有权权益参与资产管理业务。截至2025年12月31日，公司投资了Sound Point的债务，具体为由Sound Point抵押贷款义务（CLO）发行的固定期限证券，以及由Sound Point管理的基金，记录为权益法投资。Sound Point CLO和Sound Point基金属于可变利益实体（VIE），未合并，因为公司不是这些VIE的主要受益人。截至2025年12月31日，这些投资的总账面价值以及与这些VIE相关的最大损失风险为1819万美元。此外，截至2025年12月31日，该公司还有与Sound Point管理的基金相关的334万美元的无资金承诺。
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按证券类型可供出售的固定期限证券
截至2025年12月31日
| 安全类型 | 百分比 的 合计（1） |
摊销 成本 |
信贷损失准备金 | 毛额 未实现 收益 |
毛额 未实现 损失 |
估计数 公允价值 |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | 24 | % | $ | 103,049 | $ | — | $ | 638 | $ | (8,209) | $ | 95,478 | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构 | — | 1,465 | — | 77 | — | 1,542 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券（2） | 52 | 222,115 | (1,058) | 7,637 | (9,521) | 219,173 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券（3）： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
住宅抵押贷款支持证券（RMBS）
|
16 | 67,298 | (387) | 1,866 | (616) | 68,161 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 商业抵押贷款支持证券（CMBS） | 2 | 10,051 | — | — | (81) | 9,970 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 5 | 21,121 | — | 742 | (6) | 21,857 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 1 | 3,880 | — | 53 | — | 3,933 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 可供出售固定期限证券总额（4） | 100 | % | $ | 428,979 | $ | (1,445) | $ | 11,013 | $ | (18,433) | $ | 420,114 | ||||||||||||||||||||||||||
按证券类型可供出售的固定期限证券
截至2024年12月31日
| 安全类型 | 百分比 的 合计（1） |
摊销 成本 |
信贷损失准备金 | 毛额 未实现 收益 |
毛额 未实现 损失 |
估计数 公允价值 |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | 27 | % | $ | 102,211 | $ | — | $ | 34 | $ | (10,641) | $ | 91,604 | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构 | — | 1,404 | — | 88 | — | 1,492 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券（2） | 46 | 176,793 | (868) | 848 | (14,042) | 162,731 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券（3）： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
RMBS
|
14 | 55,764 | (319) | 782 | (1,935) | 54,292 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | 3 | 10,617 | — | — | (393) | 10,224 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 8 | 30,039 | — | 984 | (48) | 30,975 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 2 | 7,440 | — | — | (10) | 7,430 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 可供出售固定期限证券总额（4） | 100 | % | $ | 384,268 | $ | (1,187) | $ | 2,736 | $ | (27,069) | $ | 358,748 | ||||||||||||||||||||||||||
____________________
（1）百分比按摊余成本计算。
（二）公司证券包括应税高校、医院发行的证券。
（3）按公允价值计算，截至2025年12月31日和2024年12月31日，美国政府机构债务分别占抵押贷款支持证券的96%和94%。
（4）按公允价值计算，截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别有16.6%和6.1%的可供出售固定期限证券的评级为BIG或未评级。2025年12月31日的金额主要包括一家英国受监管公用事业公司发行的流动性债券。
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按时间长度分列的未实现亏损毛额
用于未记录信用损失的可供出售的固定期限证券
截至2025年12月31日
| 不到12个月 | 12个月或以上 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | 1,962 | $ | (27) | $ | 57,848 | $ | (8,182) | $ | 59,810 | $ | (8,209) | |||||||||||||||||||||||
| 公司证券 | 6,734 | (10) | 77,876 | (7,265) | 84,610 | (7,275) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 5,056 | (36) | 12,633 | (580) | 17,689 | (616) | |||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | — | — | 9,970 | (81) | 9,970 | (81) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 6,708 | (5) | 169 | (1) | 6,877 | (6) | |||||||||||||||||||||||||||||
|
合计
|
$ | 20,460 | $ | (78) | $ | 158,496 | $ | (16,109) | $ | 178,956 | $ | (16,187) | |||||||||||||||||||||||
| 证券数量 | 8 | 123 | 131 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
按时间长度分列的未实现亏损毛额
用于未记录信用损失的可供出售的固定期限证券
截至2024年12月31日
| 不到12个月 | 12个月或以上 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | 29,088 | $ | (777) | $ | 53,748 | $ | (9,864) | $ | 82,836 | $ | (10,641) | |||||||||||||||||||||||
| 公司证券 | 28,716 | (775) | 94,904 | (10,562) | 123,620 | (11,337) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 31,594 | (637) | 12,356 | (1,211) | 43,950 | (1,848) | |||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | — | — | 10,224 | (393) | 10,224 | (393) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 4,383 | (48) | — | — | 4,383 | (48) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 3,014 | (10) | 3,111 | — | 6,125 | (10) | |||||||||||||||||||||||||||||
|
合计
|
$ | 96,795 | $ | (2,247) | $ | 174,343 | $ | (22,030) | $ | 271,138 | $ | (24,277) | |||||||||||||||||||||||
| 证券数量（1） | 44 | 135 | 178 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
__________________
（1）证券数量不相加是因为由同一证券组成的手数在不同时间被买入，并出现在上述两个类别中（即少于12个月和12个月或更长时间）。如果某一证券同时出现在这两个类别中，则在总列中仅计算一次。
公司在确定证券是否存在信用损失时考虑了信用质量、现金流量、利率变动、持有证券以收回资产的能力以及出售证券的意图。公司已确定，截至2025年12月31日和2024年12月31日录得的未实现亏损主要与较高的利率有关，而不是与信贷质量有关。截至2025年12月31日，公司没有打算也没有被要求在预期价值恢复之前出售未实现亏损头寸的投资。截至2025年12月31日，处于未实现亏损头寸且未记录信用损失准备金的证券中，有30只证券的未实现亏损超过其账面价值的10%，而截至2024年12月31日，有55只证券的未实现亏损超过其账面价值的10%。截至2025年12月31日和2024年12月31日，这些证券的未实现亏损总额分别为1314万美元和1825万美元。
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截至2025年12月31日按合同期限划分的可供出售固定期限证券的摊余成本和估计公允价值如下所示。预期到期日将与合同到期日不同，因为借款人可能有权在有或没有催缴或提前还款罚款的情况下催缴或提前偿还债务。
分配可供出售的固定到期证券
按合同期限
截至2025年12月31日
| 摊销 成本 |
估计数 公允价值 |
||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
|
一年内到期
|
$ | 21,920 | $ | 21,926 | |||||||
|
一年后至五年到期
|
122,019 | 127,881 | |||||||||
|
五年后到期至10年
|
69,429 | 67,400 | |||||||||
|
10年后到期
|
138,262 | 124,776 | |||||||||
|
抵押贷款支持证券：
|
|||||||||||
|
RMBS
|
67,298 | 68,161 | |||||||||
|
CMBS
|
10,051 | 9,970 | |||||||||
|
合计
|
$ | 428,979 | $ | 420,114 | |||||||
在截至2025年12月31日和2024年12月31日的十二个月期间，没有产生非收入的投资。
投资收入
投资组合产生的收入构成部分列示于下表。
投资收入
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 投资收益： | |||||||||||
| 固定期限证券，可供出售 | $ | 18,822 | $ | 15,955 | |||||||
| 短期投资 | 1,171 | 2,173 | |||||||||
|
应收关联公司贷款利息收入（见附注12）
|
1,000 | 1,000 | |||||||||
| 投资收益 | 20,993 | 19,128 | |||||||||
| 投资费用 | (281) | (270) | |||||||||
| 投资净收益 | $ | 20,712 | $ | 18,858 | |||||||
| 被投资单位收益（亏损）中的权益 | $ | 2,168 | $ | 1,047 | |||||||
已实现投资收益（亏损）
下表列出已实现投资净收益（损失）的构成部分。
已实现投资净收益（亏损）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 出售可供出售证券的已实现收益毛额 | $ | 60 | $ | — | |||||||
| 出售可供出售证券的已实现亏损毛额 | (106) | (23) | |||||||||
| 信贷损失准备金变动 | (1,324) | (322) | |||||||||
| 其他已实现净收益（亏损） | 221 | 219 | |||||||||
|
已实现投资净收益（亏损）
|
$ | (1,149) | $ | (126) | |||||||
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下表列示了可供出售固定期限证券信用损失备抵的滚转情况。
信用损失准备金的滚动
为可供出售的固定期限证券
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 余额，期初 | $ | 1,187 | $ | 865 | |||||||
| 先前未确认信用损失的证券的增加 | 1,066 | — | |||||||||
| 先前已确认信用损失的证券的增加（减少） | 258 | 322 | |||||||||
| 从备抵中列支的注销 | (1,066) | — | |||||||||
| 余额，期末 | $ | 1,445 | $ | 1,187 | |||||||
2025年的信贷损失主要与CLO股权部分有关。公司在报告所述期间没有购买任何信用恶化的证券。
9.公允价值计量
会计政策
该公司以公允价值持有其大部分投资组合及其信用衍生工具。公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格（即退出或转让价格）。价格代表资产或负债在主要市场上可获得的价格。如果没有主要市场，那么价格是基于一个假设市场，该市场使资产收到的价值最大化或使负债支付的金额最小化（即最有利的市场）。
公允价值基于市场报价（如有）。如果无法获得上市价格或报价，则公允价值基于（i）主要使用基于市场或独立来源的市场参数（包括但不限于收益率曲线、利率和债务价格）作为输入的内部开发模型或（ii）使用第三方专有定价模型的贴现现金流。除市场信息外，在适用的情况下，模型还包含交易细节，例如工具的期限，以及减少公司信用风险的合同特征（例如担保权）。
可能会进行估值调整，以确保金融工具以公允价值入账。这些调整包括反映交易对手信用质量、关联分出公司的信誉和流动性限制的金额。随着市场和产品的发展以及某些产品的定价透明度发生变化，公司可能会完善其方法和假设。2025年期间，公司估值模型未发生对公司合并资产负债表、合并经营报表或合并综合收益表产生（或预计产生）重大影响的变化。
公司的估值方法产生的公允价值可能不代表可变现净值或未来公允价值。使用不同的方法或假设来确定某些金融工具的公允价值可能会导致在报告日对公允价值的估计存在重大差异。
公允价值层级内的分类是根据用于计量公允价值的估值技术的输入值是可观察的还是不可观察的来确定的。可观察的投入反映了从独立来源获得的市场数据，而不可观察的投入则反映了公司对市场假设的估计。公允价值层次结构将模型输入分为三个大级别，第1级最高，第3级最低。资产或负债在层级内的分类，是基于对其估值的最低重要输入水平。
第1级——活跃市场中相同工具的报价。该公司一般将活跃市场定义为交易量很大的市场。与非活跃市场相比，活跃市场通常流动性更强，买卖价差更低。
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第2级——活跃市场中类似工具的报价；不活跃市场中相同或类似工具的报价；以及报价以外的可观察输入值，例如利率或收益率曲线以及由可观察市场输入值得出或证实的其他输入值。
第3级——一个或多个重要输入或重要价值驱动因素不可观察的模型派生估值。当金融工具的价值（i）使用定价模型、贴现现金流方法或类似技术确定，以及（ii）至少有一个重要的模型假设或输入不可观察时，金融工具被视为第3级。第3级金融工具还包括公允价值的确定需要管理层作出重大判断或估计的金融工具。
在报告所述期间，没有从第3级转入或转入第3级。
按公允价值结转
固定到期证券
固定期限证券的公允价值通常基于从提供合理价格透明度的第三方定价服务或替代定价来源收到的价格。定价服务使用其定价模型编制公允价值估计，该模型考虑到：基准收益率、报告的交易、经纪人/交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、出价、报价、参考数据、行业和经济事件以及行业分组。可以考虑的额外估值因素是名义利差和流动性调整。定价服务根据相关市场和信用信息、感知到的市场走势和行业新闻对每个资产类别进行评估。
在许多情况下，与报告的不经常交易的证券交易和不良交易相比，基准收益率已被证明是证券市场更可靠的指标。每种投入的使用程度取决于资产类别和市场情况。当市场由于缺乏基于市场的投入而流动性较差时，固定期限证券的估值更具主观性。
截至2025年12月31日，公司使用模型对13只证券进行定价。所有3级证券均在独立第三方的协助下定价。定价基于使用第三方专有定价模型的贴现现金流法。这些模型使用了诸如预测的提前还款速度；严重性假设；恢复滞后假设；估计违约率（根据对抵押品属性、历史抵押品表现、借款人概况和与评估抵押品信用质量相关的其他特征的分析确定）；基于宏观经济预测和近期交易活动的房价升值/贬值率等输入数据。用于贴现预计现金流的收益率是通过审查证券的各种属性确定的，包括抵押品类型、加权平均寿命、对损失的敏感性、年份和凸度，并结合可比证券的市场数据。对这些投入中的任何一项的重大改变都可能对这些证券内现金流动的预期时间产生重大影响，从而可能对证券的公允价值产生重大影响。
短期投资
在活跃市场交易的短期投资被归类为第1级，因为其价值基于市场报价。
作为信用衍生品核算的合约
截至2025年12月31日和2024年12月31日，信用衍生工具（均为投资级）的未偿还净面值分别为11亿美元和15亿美元，信用衍生工具的公允价值分别为净资产64.4万美元和净负债58.6万美元。2025年和2024年，“信用衍生品公允价值收益（损失）”中记录的信用衍生品公允价值变动分别为293万美元和339万美元的收益。截至2025年12月31日和2024年12月31日，信用衍生品的估计剩余加权平均期限均为1.7年。
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公司财务报表中按公允价值入账的金额列示于下表。
以公允价值计量的金融工具公允价值等级
截至2025年12月31日
| 公允价值等级 | |||||||||||||||||||||||
| 1级 | 2级 | 3级 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||
| 资产： | |||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | |||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | — | $ | 95,478 | $ | — | $ | 95,478 | |||||||||||||||
| 美国政府和机构 | — | 1,542 | — | 1,542 | |||||||||||||||||||
| 公司证券 | — | 167,384 | 51,789 | 219,173 | |||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券： | |||||||||||||||||||||||
| RMBS | — | 64,771 | 3,390 | 68,161 | |||||||||||||||||||
| CMBS | — | 9,970 | — | 9,970 | |||||||||||||||||||
| 资产支持证券 | — | 3,933 | 21,857 | 25,790 | |||||||||||||||||||
| 固定期限证券总额，可供出售 | — | 343,078 | 77,036 | 420,114 | |||||||||||||||||||
| 短期投资 | 14,571 | — | — | 14,571 | |||||||||||||||||||
| 信用衍生资产（一） | — | — | 4,613 | 4,613 | |||||||||||||||||||
|
按公允价值列账的资产总额
|
$ | 14,571 | $ | 343,078 | $ | 81,649 | $ | 439,298 | |||||||||||||||
| 负债： | |||||||||||||||||||||||
| 信用衍生负债（2） | $ | — | $ | — | $ | 3,969 | $ | 3,969 | |||||||||||||||
|
按公允价值列账的负债总额
|
$ | — | $ | — | $ | 3,969 | $ | 3,969 | |||||||||||||||
以公允价值计量的金融工具公允价值等级
截至2024年12月31日
| 公允价值等级 | |||||||||||||||||||||||
| 1级 | 2级 | 3级 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||
| 资产： | |||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | |||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | — | $ | 91,604 | $ | — | $ | 91,604 | |||||||||||||||
| 美国政府和机构 | — | 1,492 | — | 1,492 | |||||||||||||||||||
| 公司证券 | — | 162,731 | — | 162,731 | |||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券： | |||||||||||||||||||||||
| RMBS | — | 51,037 | 3,255 | 54,292 | |||||||||||||||||||
| CMBS | — | 10,224 | — | 10,224 | |||||||||||||||||||
| 资产支持证券 | — | 7,430 | 30,975 | 38,405 | |||||||||||||||||||
| 固定期限证券总额，可供出售 | — | 324,518 | 34,230 | 358,748 | |||||||||||||||||||
| 短期投资 | 38,528 | — | — | 38,528 | |||||||||||||||||||
| 信用衍生资产（一） | — | — | 3,236 | 3,236 | |||||||||||||||||||
|
按公允价值列账的资产总额
|
$ | 38,528 | $ | 324,518 | $ | 37,466 | $ | 400,512 | |||||||||||||||
| 负债： | |||||||||||||||||||||||
| 信用衍生负债（2） | $ | — | $ | — | $ | 3,822 | $ | 3,822 | |||||||||||||||
|
按公允价值列账的负债总额
|
$ | — | $ | — | $ | 3,822 | $ | 3,822 | |||||||||||||||
（1）在“其他资产”中列报。
（2）在“其他负债”中列报。
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第3级公允价值计量变动
下表列示了截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度公司按经常性公允价值列账的第3级金融工具的前滚情况。
以经常性基础按公允价值滚动转发第3级资产（负债）
截至2025年12月31日止年度
| 固定到期证券，可供出售 | 信用衍生资产（负债），净额（2） | |||||||||||||||||||||||||
| 企业 | RMBS | 资产支持证券 | ||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日的公允价值 | $ | — | $ | 3,255 | $ | 30,975 | $ | (586) | ||||||||||||||||||
| 税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入： | ||||||||||||||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 323 | (1) | 334 | (1) | (248) | (1) | 2,932 | (3) | ||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | 5,594 | (11) | (200) | — | ||||||||||||||||||||||
| 采购 | 45,872 | — | 6,005 | — | ||||||||||||||||||||||
| 发行情况 | — | — | — | 204 | ||||||||||||||||||||||
| 定居点 | — | (188) | (14,675) | (1,906) | ||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日的公允价值 | $ | 51,789 | $ | 3,390 | $ | 21,857 | $ | 644 | ||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日持有的金融工具相关未实现收益（损失）变动计入： | ||||||||||||||||||||||||||
| 收益 | $ | 391 | (3) | |||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益（OCI） | $ | 5,594 | $ | (12) | $ | (234) | ||||||||||||||||||||
以经常性基础按公允价值滚动转发第3级资产（负债）
截至2024年12月31日止年度
| 固定到期证券，可供出售 | 信用衍生品 负债，净额（2） |
|||||||||||||||||||
| RMBS | 资产支持证券 | |||||||||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||||||||
| 截至2023年12月31日的公允价值 | $ | 3,043 | $ | 36,410 | $ | (70) | ||||||||||||||
| 税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入： | ||||||||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 128 | (1) | 1,663 | (1) | 3,394 | (3) | ||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | 192 | 2,493 | — | |||||||||||||||||
| 采购 | — | 1,350 | — | |||||||||||||||||
| 发行情况 | — | — | (1,929) | |||||||||||||||||
| 定居点 | (108) | (10,941) | (1,981) | |||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日的公允价值 | $ | 3,255 | $ | 30,975 | $ | (586) | ||||||||||||||
| 截至2024年12月31日与持有的金融工具相关的未实现收益（损失）变动计入： | ||||||||||||||||||||
| 收益 | $ | 538 | (3) | |||||||||||||||||
| OCI | $ | 192 | $ | 4,082 | ||||||||||||||||
____________________
（1）计入“已实现投资净收益（损失）”和“投资净收益”。
（2）代表信用衍生品净头寸。信用衍生资产（在“其他资产”中列报）和信用衍生负债（在“其他负债”中列报）在合并资产负债表中以毛额列示。
（三）在“信用衍生工具公允价值变动损益”中列报。
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第3级公允价值披露
关于第3级公允价值输入的量化信息
截至2025年12月31日
| 金融工具说明（1） | 公允价值资产（负债） （单位：千） |
重大不可观察 输入 |
范围 | 加权平均占当前未偿面值的百分比 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 企业 | $ | 51,789 | 产量 | 5.0% | ||||||||||||||||||||||||||||
|
RMBS
|
3,390 | 有条件提前还款率 | 0.0 | % | - | 3.8% | 0.0% | |||||||||||||||||||||||||
| 有条件违约率 | 1.6 | % | - | 2.8% | 1.6% | |||||||||||||||||||||||||||
| 损失严重程度 | 100.0% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 8.5 | % | - | 8.9% | 8.9% | |||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券（CLO） | 21,857 | 贴现保证金 | 1.1 | % | - | 1.3% | 1.1% | |||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 15.0% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 信用衍生资产，净额 | 644 | 内部信用评级 | AA + | - | BBB | A + | ||||||||||||||||||||||||||
____________________
（1）现金流折现作为所有金融工具的首要估值技术。
关于第3级公允价值输入的量化信息
截至2024年12月31日
| 金融工具说明（1） | 公允价值资产（负债） （单位：千） |
重大不可观察 输入 |
范围 | 加权平均占当前未偿面值的百分比 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | $ | 3,255 | 有条件提前还款率 | 3.0 | % | - | 6.3% | 3.0% | ||||||||||||||||||||||||
| 有条件违约率 | 1.8 | % | - | 2.8% | 1.8% | |||||||||||||||||||||||||||
| 损失严重程度 | 100.0% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 9.4 | % | - | 10.0% | 10.0% | |||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券（CLO） | 30,975 | 贴现保证金 | 1.0 | % | - | 1.3% | 1.2% | |||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 14.5% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 信用衍生负债，净额 | (586) | 内部信用评级 | A + | - | BBB | A- | ||||||||||||||||||||||||||
____________________
（1）现金流折现作为所有金融工具的首要估值技术。
不按公允价值结转
财务保证保险合同
公允价值是基于管理层对将支付给或从类似评级的财务担保保险公司获得该公司财务担保保险业务有效账簿的对价的估计。它基于投资组合投资级部分的溢价定价当前趋势与基于风险的预期损失的比率，以及BIG交易的压力损失定价。该公司将财务保证保险合同的公允价值划分为第3级。
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应收附属公司贷款
应收关联公司贷款的公允价值通过计算每个报告期末经信用因素调整后的收益率变动的影响确定。应收贷款的公允价值计量分类为第3级。
本公司不以公允价值计量的金融工具的账面价值和预计公允价值列示如下表。
不以公允价值结转的金融工具的公允价值
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||
| 携带 金额 |
估计数 公允价值 |
携带 金额 |
估计数 公允价值 |
||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||
| 资产（负债）： | |||||||||||||||||||||||
| 应收关联公司贷款 | $ | 20,000 | $ | 24,891 | $ | 20,000 | $ | 20,336 | |||||||||||||||
| 其他资产 | 5,353 | 5,353 | 4,255 | 4,255 | |||||||||||||||||||
| 应收担保费，净额 | 6,533 | 6,533 | 2,517 | 2,517 | |||||||||||||||||||
| 财务保证保险合同（一） | 1,934 | 16,791 | (191) | 12,157 | |||||||||||||||||||
____________________
（一）账面价值包括与财务保证保险合同保费、损失及救助和代位权等相关的资产和负债扣除再保险后的其他可追偿款项。
10.所得税
根据百慕大法律，农业组织在2025年和2024年没有应缴纳的百慕大所得税、公司或利得税或预扣税、资本利得税或资本转让税。
AGOUS及其子公司AGRO和AG Intermediary Inc.提交合并的美国联邦所得税申报表（AGOUS合并申报组）。此外，百慕大籍公司AGRO已根据美国《国内税收法》（IRS）第953（d）条，选择作为美国本土公司征税。AGOUS综合回报集团的每家公司将支付或获得其按比例分摊的应税费用或福利，就好像它在合并中使用的范围内以单独的回报基础以当期净亏损贷记申报一样
2023年12月27日，百慕大政府颁布了适用于2025年1月1日或之后开始的会计期间的15%税率的企业所得税。企业所得税制度的颁布要求公司在2023年第四季度首次确认百慕大递延税项。经济转型调整（ETA）等于截至2023年9月30日公司资产和负债的公允市场价值与账面价值之间的差额，从而建立了2023年第四季度合并经营报表中报告的递延所得税资产和相应收益1,880万美元。公司于2025年开始利用ETA递延所得税资产，预计将在大约10至15年内继续变现，与基础成分的预期反转模式一致。截至2025年12月31日，剩余ETA递延所得税资产为1705万美元。
会计政策
所得税拨备包括目前应缴税款的金额和递延税款的金额。递延所得税是为资产和负债的财务报表账面值与计税基础之间的暂时性差异计提的，使用预期差异转回当年的有效已颁布税率。
公司只有在税收状况“更有可能”占上风时才承认税收优惠。
当期税项资产和负债在合并资产负债表的“其他资产”或“其他负债”中列报。
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税收资产（负债）
递延和当期税项资产（负债）
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 递延所得税资产（负债） | $ | 15,922 | $ | 23,311 | |||||||
|
当期税收资产（负债）
|
567 | 74 | |||||||||
递延所得税资产净额（负债）的组成部分
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 递延所得税资产： | |||||||||||
| 未实现投资损失净额 | $ | 1,555 | $ | 5,110 | |||||||
| 无形资产 | 12,509 | 13,899 | |||||||||
| 有效业务价值 | 4,545 | 4,901 | |||||||||
| 其他 | — | 572 | |||||||||
| 递延所得税资产总额 | 18,609 | 24,482 | |||||||||
| 递延税项负债： | |||||||||||
| 投资 | 1,141 | — | |||||||||
| 其他 | 1,546 | 1,171 | |||||||||
| 递延所得税负债总额 | 2,687 | 1,171 | |||||||||
| 递延所得税资产净额（负债） | $ | 15,922 | $ | 23,311 | |||||||
截至2025年12月31日，公司得出的结论是，与可供出售证券组合的未实现税收资本损失相关的递延所得税资产很可能预期实现。
准备金
所得税拨备（福利）构成部分如下：
所得税的当期和递延拨备（福利）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 所得税当期备抵（福利）： | |||||||||||
| 美国联邦 | $ | 5,455 | $ | 5,453 | |||||||
| 百慕大 | (2,958) | — | |||||||||
| 当前合计 | 2,497 | 5,453 | |||||||||
| 所得税递延拨备（福利）： | |||||||||||
| 美国联邦 | 2,088 | (41) | |||||||||
| 百慕大 | 1,746 | — | |||||||||
| 递延总额 | 3,834 | (41) | |||||||||
| 所得税拨备（福利）总额 | $ | 6,331 | $ | 5,412 | |||||||
以下是2025年和2024年按美国边际企业所得税税率21%计提所得税拨备和预期税收拨备之间差额的对账。
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有效的税率调节
如附注1所述。业务和列报基础，最近采用的会计准则，公司已选择前瞻性地采用ASU2023-09中的指导。下表是根据ASU2023-09，美国联邦法定税率与公司截至2025年12月31日止年度有效税率的对账：
| 截至2025年12月31日止年度 | |||||||||||
| 金额 （单位：千） |
% | ||||||||||
| 美国联邦法定税率 | $ | 7,739 | 21.0 | % | |||||||
| 其他 | (196) | (0.5) | |||||||||
| 外国税收影响 | |||||||||||
| 百慕大 | (1,212) | (3.3) | |||||||||
| 实际税率 | $ | 6,331 | 17.2 | % | |||||||
根据ASU2023-09采用前的指导，对截至2024年12月31日止年度的所得税拨备与按法定税率在应税司法管辖区的预期税项拨备之间的差额进行调节如下。
| 截至2024年12月31日止年度 | |||||
| （千美元） | |||||
| 预期税项拨备（收益） | $ | 5,661 | |||
| 免税利息 | (166) | ||||
| 其他 | (83) | ||||
| 所得税拨备（福利）总额 | $ | 5,412 | |||
| 实际税率 | 20.1 | % | |||
截至2024年12月31日止年度的预期税项拨备（收益）按各司法管辖区的税前收入之和乘以将对其征税的司法管辖区的法定税率计算。一个法域出现税前亏损，另一法域出现税前收入的，合并预期税率总额可以高于或低于个别法定税率中的任何一种。
所得税缴款
下表列出了根据ASU2023-09的披露要求，截至2025年12月31日止年度按司法管辖区支付的所得税，扣除已收到的退款。
已缴纳的所得税，扣除已收到的退款，按司法管辖区划分
| 截至2025年12月31日止年度 | |||||
| （单位：千） | |||||
| 美国-联邦 | $ | 2,990 | |||
| 国外 | — | ||||
| 合计 | $ | 2,990 | |||
该公司在截至2024年12月31日的年度内支付了503万美元。
审计
截至2025年12月31日，AGOUS已与IRS就2022年远期开放纳税年度，目前未接受IRS审计。
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11.保险公司监管要求
下表汇总了向百慕大金融管理局（管理局）报告的AGRO的权益和净收入金额。
保险监管金额上报
| 投保人盈余 | 净收入（亏损） | ||||||||||||||||||||||
| 截至12月31日， | 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||||||||
| 农业 | $ | 495,669 | $ | 451,771 | $ | 30,522 | $ | 21,543 | |||||||||||||||
监管财务报告的基础
公司支付股息的能力取决于（其中包括）公司的财务状况、经营业绩、现金需求、遵守评级机构的要求，并且还受到其住所国百慕大的保险法和相关法规所载的限制。根据百慕大保险监管机构规定或允许的会计惯例编制的财务报表与GAAP不同，主要是由于AGRO的法定报表中不承认某些资产是GAAP下可接受的资产。
股息限制和资本要求
就AGRO而言，任何分配（包括回购股份）任何股本、已缴盈余或其他法定资本，如会减少其上一年度财务报表所载法定资本总额的15%或更多，则须获得管理局的事先批准。另外，股息是从保险人的法定盈余中支付的，不能超过该盈余。此外，年度股息不能超过其上一年度财务报表中规定的法定资本和盈余总额的25%，即1.2392亿美元，而AGRO没有向管理局证明它将继续满足所需的利润率。1978年《保险法》还禁止AGRO作为承保长期（终身）业务的C类持牌保险人，向投保人以外的任何人宣布或支付任何股息，除非其认可的精算师证明拟议的股息金额不会超过可用于履行其长期（终身）业务义务的资金的超额部分。根据此类精算认证并基于上述限制，在2026年，AGRO有能力（i）在未经管理局事先批准的情况下进行总额不超过2054万美元的资本分配；（ii）截至2025年12月31日，宣布和支付总额不超过约1.2392亿美元的股息。这种分红能力还受到以下因素的进一步限制：（i）AGRO未设押资产的实际金额，该金额不时发生变化，部分原因是抵押品过账要求，截至2025年12月31日约为4.3468亿美元；（ii）法定盈余金额，截至2025年12月31日为3.5870亿美元。
公司于2025年及2024年期间并无宣派或派付股息。
根据1978年《保险法》，AGRO必须确保其一般业务法定资产的价值超过其一般业务法定负债的金额，金额大于规定的最低偿付能力保证金和公司适用的增强资本要求。3A类保险公司的最低偿付能力保证金为（i）100万美元，或（ii）承保的前600万美元净保费的20%中的较大者；如果超过600万美元，则该数字为120万美元加上承保的超过600万美元净保费的15%，或（iii）净贴现的总损失和损失费用准备金和其他保险准备金的15%，或（iv）该保险公司在相关年度末报告的适用增强资本要求的25%。
此外，作为C类长期保险人，AGRO须就其长期业务维持最低偿付能力保证金，相等于（i）500,000美元、（ii）其资产的1.5%或（iii）其在相关年度末报告的增强资本要求的25%中的较高者。为此计算，资产定义为相关年度在资产负债表上报告的与其长期业务相关的总资产减去独立账户中持有的金额。AGRO还被要求将其与其长期业务有关的账户与任何其他业务有关的任何账户分开保存，其长期业务的所有收据构成其长期业务基金的一部分。
公司须将可用法定资本和盈余维持在等于或超过其适用的增强资本要求的水平，该要求是参照其百慕大偿付能力资本要求模型或经批准的内部资本模型确定的。
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12. 关联交易
会计政策
该公司遵循ASC 850，关联交易，用于关联交易的认定和披露。根据ASC 850，关联方包括：（i）公司的关联公司；（ii）需要对其股本证券进行投资的实体，但未选择以权益法核算的公允价值选择权；（iii）为员工谋福利的信托，如由管理层管理或由管理层托管的养老金和利润分享信托；（iv）公司的主要所有者；（v）公司管理层；（vi）公司可能与之交易的其他方一方控制或能够对另一方的管理或经营政策产生重大影响，以致可能阻碍交易方一方充分追求其各自利益的；（vii）能够对交易方一方的管理或经营政策产生重大影响或对交易方一方拥有所有权权益，并能够对另一方产生重大影响，以致可能阻碍交易方一方或多方充分追求其各自利益的其他方。
本附注中披露的关联方金额和交易包括与ASC 850中定义的“关联方”的交易。
公司参与AGL的长期激励计划。AGL遵循以股份为基础的补偿费用的公允价值确认拨备。根据第三份经修订和重述的服务协议（经修订的集团服务协议），公司根据每年进行的时间研究，按比例分配其在所有补偿费用中的份额，自2020年1月1日起生效。
费用分摊协议
本公司及其多间联属公司为集团服务协议的订约方。该公司的关联公司AG US Group Services Inc.（AG Services）是一家特拉华州公司，担任美国人员的发薪公司和雇主，以及保证担保集团内的中央、专门的服务提供商。根据集团服务协议，AG Services的雇员向公司提供某些服务，包括精算、营销、承保、理赔处理、监督、法律、公司秘书、信息技术、人力资源、会计、税务、财务报告和投资规划服务。集团服务协议项下的开支在适当情况下直接分配，并在不适当情况下根据雇员时间分配和相应的办公室间接费用分配。该协议规定由作为集团服务最大消费者的关联公司预先提供资金，公司间分摊费用和季度结算，并就根据集团服务协议和此类各方之间的其他协议，各方之间的欠款有明确的抵消权。
下表汇总了费用分摊协议项下来自关联公司的分摊费用。
从附属公司拨出的开支
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 关联公司： | |||||||||||
| AG服务 | $ | 7,147 | $ | 6,026 | |||||||
| AGL | 503 | 513 | |||||||||
| 合计 | $ | 7,650 | $ | 6,539 | |||||||
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下表汇总了应付（来自）关联公司的金额。
应付（应收）联属公司款项
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
| 关联公司： | |||||||||||
| AG服务 | $ | 4,880 | $ | 4,032 | |||||||
| AGL | 1,102 | 1,090 | |||||||||
| AG再 | 13 | 808 | |||||||||
| AG | (1,088) | 136 | |||||||||
| 合计 | $ | 4,907 | $ | 6,066 | |||||||
应收附属公司贷款
会计政策
应收关联公司贷款按其当前本金金额入账。贷款发放时不存在折价或溢价。
向保证担保 US Holdings Inc.提供的贷款。
2012年5月30日，AGL的子公司保证担保 US Holding（AGUS）为向Radian Asset Assurance Inc.购买Municipal Assurance Corp.（MAC）的部分价格提供资金，向AGRO借款900.00万美元。MAC于2021年4月1日与保证担保 Municipal Corp.（AGM）合并并入，AGM于2024年8月1日与AG合并并入AG，AG为存续公司。2023年6月，双方修订了贷款协议：（i）允许在2023年期间借入总额不超过1.50亿美元的额外资金，（ii）将贷款到期日延长至2028年12月31日，以及（iii）将利率从六个月伦敦银行同业拆借利率加上3.00%的年利率改为固定年利率5.00%。2025年6月，双方修订并重申了贷款协议，以（i）将贷款的到期日延长至2035年12月31日，（ii）允许借入总额不超过1亿美元的额外资金，以及（iii）将利息支付到期日更改为每年的6月30日。在2025年和2024年期间，AGUS只支付了利息，没有额外借入任何金额或偿还任何本金。截至2025年12月31日，尚有2000万美元未偿还。该公司在2025年和2024年确认了100万美元的利息收入。
再保险协议
公司根据某些再保险协议从关联实体承担业务。重大关联方再保险余额见下文。
下表汇总了适用情况下每个资产负债表项目与AG Re相关的组成部分：
| 截至12月31日， | ||||||||||||||
| 2025 | 2024 | |||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||
| 资产： | ||||||||||||||
| 应收保费，扣除应付佣金 | $ | 20,104 | $ | 22,559 | ||||||||||
| DAC（1） | 2,155 | 2,463 | ||||||||||||
| 负债： | ||||||||||||||
| 未到期保费准备金 | 21,548 | 24,629 | ||||||||||||
_____________________
（1）代表假定的割让佣金。
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下表汇总了适用情况下每个运营报表细列项目与AG Re相关的组成部分：
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||
| 2025 | 2024 | |||||||||||||
| （单位：千） | ||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||
| 净赚保费 | $ | 3,982 | $ | 3,630 | ||||||||||
| 费用： | ||||||||||||||
| DAC的摊销 | 398 | 363 | ||||||||||||
担保
AG Re无条件和不可撤销地保证AGRO的所有义务和责任（担保义务）的到期、完整和准时支付。担保债务的持有人成为第三方受益人，可以直接对AG Re在其中规定的担保项下的义务提出索赔和强制执行。AGRO没有根据这项担保向AG Re提出任何要求。
13.或有事项
法律程序
诉讼是在公司正常经营过程中产生的。公司管理层认为，根据现有信息，针对公司的诉讼的预期结果，无论是单独的还是总体的，都不会对公司的财务状况或流动性产生重大不利影响，尽管在某个财政季度或年度针对公司的诉讼的不利解决可能会对公司在特定季度或年度的经营业绩产生重大不利影响。
会计政策
公司在很可能已经发生损失且可以合理估计该损失金额的范围内为诉讼和监管事项建立应计费用。此外，如果对公司的财务状况有重大影响，它还会披露这些金额。对于损失可能是合理可能的，但不是很可能的，或很可能发生但不能合理估计的诉讼和监管事项，不建立应计项目，但如果重大，将在下文披露该事项。公司每季度审查与其诉讼和监管事项有关的相关信息，并根据此类审查更新其应计、披露和合理可能损失的估计。
14.其他综合收益
下表列出了阿拉伯石油国际组织各组成部分的变化以及从阿拉伯石油国际组织改叙为综合业务报表各自项目的影响。
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按构成部分划分的累计其他综合收益（亏损）变动
截至2025年12月31日止年度
| 投资的未实现净收益（损失）： | |||||||||||||||||
| 无信用减值 | 信用减值 | AOCI共计 | |||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||
| 余额，2024年12月31日 | $ | (17,018) | $ | (2,205) | $ | (19,223) | |||||||||||
| 重分类前其他综合收益（亏损） | 13,081 | (615) | 12,466 | ||||||||||||||
| 减：从阿拉伯石油国际组织改叙为： | |||||||||||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） | 175 | (1,324) | (1,149) | ||||||||||||||
| 税务（拨备）福利 | (37) | 278 | 241 | ||||||||||||||
| 从AOCI重新分类的总金额，税后净额 | 138 | (1,046) | (908) | ||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | 12,943 | 431 | 13,374 | ||||||||||||||
| 余额，2025年12月31日 | $ | (4,075) | $ | (1,774) | $ | (5,849) | |||||||||||
按构成部分划分的累计其他综合收益（亏损）变动
截至2024年12月31日止年度
| 投资的未实现净收益（损失）： | |||||||||||||||||
| 无信用减值 | 信用减值 | AOCI共计 | |||||||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||||||||
| 余额，2023年12月31日 | $ | (15,873) | $ | (2,429) | $ | (18,302) | |||||||||||
| 重分类前其他综合收益（亏损） | (989) | (31) | (1,020) | ||||||||||||||
| 减：从阿拉伯石油国际组织改叙为： | |||||||||||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） | 197 | (323) | (126) | ||||||||||||||
| 税务（拨备）福利 | (41) | 68 | 27 | ||||||||||||||
| 从AOCI重新分类的总金额，税后净额 | 156 | (255) | (99) | ||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | (1,145) | 224 | (921) | ||||||||||||||
| 余额，2024年12月31日 | $ | (17,018) | $ | (2,205) | $ | (19,223) | |||||||||||
15.后续事件
后续事件已被考虑并披露，如果重大截至2026年3月23日，即这些财务报表发布之日。
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