美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
表格10-Q
根据第13或15（d）节提交的季度报告
1934年证券交易法
截至2025年9月30日的季度期间
☐根据第13或15（d）条提交的过渡报告
1934年证券交易法
为从_________到______________的过渡期
委员会文件编号：001-35236
Orchid Island Capital, Inc.
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
|
|
|
| （国家或其他司法 公司或组织） |
（I.R.S.雇主 识别号） |
3305 Flamingo Drive，Vero Beach，Florida 32963
（主要行政办公室地址）（邮编）
(772) 231-1400
（注册人的电话号码，包括区号）
根据该法第12（b）节登记的证券：
| 各班级名称 |
交易代码： |
注册的各交易所名称 |
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用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。是否☐
用复选标记表明注册人在过去12个月内（或在要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否☐
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型报告公司”、“新兴成长型公司”的定义。检查一：
| 大型加速披露公司 |
☐ |
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☒ |
| 非加速披露公司 |
☐ |
较小的报告公司 |
|
| 新兴成长型公司 |
|
如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐没有
2025年10月23日在外流通股数：151,712，160
项目1。财务报表
Orchid Island Capital, Inc.
简明资产负债表
（单位：千美元，每股数据除外）
| （未经审计） |
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| 9月30日， |
12月31日， |
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| 2025 |
2024 |
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| 资产： |
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| 抵押贷款支持证券，按公允价值（分别包括质押资产8,319，938美元和5,209，068美元） |
$ |
|
$ |
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| 美国国债，可供出售（摊余成本分别为125,367美元和100,412美元；包括质押资产分别为125,440美元和100,551美元） |
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|
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| 现金及现金等价物 |
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| 受限制现金 |
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| 应计应收利息 |
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| 衍生资产 |
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| 其他资产 |
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| 总资产 |
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| 负债与股东权益 |
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| 负债： |
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| 回购协议 |
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| 应付股息 |
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| 衍生负债 |
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| 应计应付利息 |
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| 应付联属公司款项 |
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| 其他负债 |
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| 负债总额 |
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| 承诺与或有事项 |
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| 股东权益： |
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| 优先股，面值0.01美元；授权20,000，000股；截至2025年9月30日和2024年12月31日没有已发行和流通的股票 |
|
|
||||||
| 普通股，面值0.01美元；已授权200,000，000股，截至2025年9月30日已发行和流通的148,239，401股，截至2024年12月31日已发行和流通的82,622，464股 |
|
|
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| 额外实收资本 |
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| 累计赤字 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 累计其他综合收益 |
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| 股东权益总额 |
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| 负债总额和股东权益 |
$ |
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$ |
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见财务报表附注
综合收益简明报表
（未经审计）
截至二零二五年九月三十日止九个月及截至二零二四年九月三十日止三个月
（单位：千美元，每股数据除外）
| 截至9月30日的九个月， |
截至9月30日的三个月， |
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| 2025 |
2024 |
2025 |
2024 |
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| 利息收入 |
$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 利息支出 |
( |
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| 净利息收入（费用） |
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( |
) |
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| 抵押贷款支持证券的已实现（亏损）收益 |
( |
) |
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| 抵押贷款支持证券的未实现收益 |
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|
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| 衍生工具和其他套期保值工具的损失 |
( |
) | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ||||||||
| 投资组合净收益 |
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| 费用： |
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| 管理费 |
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| 分配的间接费用 |
|
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|
|
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| 激励补偿 |
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|
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|
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| 董事费用及责任保险 |
|
|
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|
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| 审计、法律及其他专业费用 |
|
|
|
|
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| 直接REIT运营费用 |
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| 其他行政 |
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| 费用总额 |
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| 净收入 |
$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 以公允价值计量且其变动计入其他综合净收益的美国国债未实现收益 |
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| 综合净收入 |
$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 基本和稀释每股净收益 |
$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 加权平均流通股 |
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|
|
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见财务报表附注
股东权益简明报表
（未经审计）
截至二零二五年九月三十日止九个月及截至二零二四年九月三十日止九个月
（单位：千）
| 累计 |
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| 其他 |
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| 额外 |
保留 |
综合 |
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| 普通股 |
实缴 |
收益 |
收入 |
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| 股份 |
票面价值 |
资本 |
（赤字） |
（亏损） |
合计 |
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| 余额，2025年1月1日 |
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$ |
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$ |
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$ | ( |
) | $ |
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$ |
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| 净收入 |
- |
|
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| 可供出售证券的未实现收益 |
- | - | - | - |
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| 宣布派发现金股息（每股0.36美元） |
- |
|
( |
) |
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|
( |
) | ||||||||||||||||
| 股票奖励和摊销 |
|
|
|
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| 根据公开发售发行普通股，净额 |
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| 余额，2025年3月31日 |
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$ |
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$ |
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$ | ( |
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$ |
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| 净亏损 |
- |
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| 可供出售证券的未实现亏损 |
- | - | - | - | ( |
) | ( |
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| 宣布派发现金股息（每股0.36美元） |
- |
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( |
) |
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( |
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| 股票奖励和摊销 |
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| 根据公开发售发行普通股，净额 |
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| 股份购回及退休 |
( |
) | ( |
) | ( |
) |
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( |
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| 余额，2025年6月30日 |
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$ |
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$ | ( |
) | $ |
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$ |
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| 净收入 |
- |
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| 可供出售证券的未实现收益 |
- | - | - | - |
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| 宣布派发现金股息（每股0.36美元） |
- |
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( |
) |
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( |
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| 股票奖励和摊销 |
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| 根据公开发售发行普通股，净额 |
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| 余额，2025年9月30日 |
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$ |
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$ | ( |
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见财务报表附注
Orchid Island Capital, Inc.
股东权益简明报表
（未经审计）
截至二零二五年九月三十日止九个月及截至二零二四年九月三十日止九个月
（单位：千）
| 累计 |
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| 其他 |
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| 额外 |
保留 |
综合 |
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| 普通股 |
实缴 |
收益 |
收入 |
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| 股份 |
票面价值 |
资本 |
（赤字） |
（亏损） |
合计 |
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| 余额，2024年1月1日 |
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$ |
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$ |
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$ | ( |
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$ |
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| 净收入 |
- |
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| 可供出售证券的未实现亏损 |
- | - | - | - | ( |
) | ( |
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| 宣布派发现金股息（每股0.36美元） |
- |
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( |
) |
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| 股票奖励和摊销 |
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| 根据公开发售发行普通股，净额 |
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| 股份购回及退休 |
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) | ( |
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| 余额，2024年3月31日 |
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| 净亏损 |
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| 可供出售证券的未实现收益 |
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| 宣布派发现金股息（每股0.36美元） |
- |
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( |
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| 股票奖励和摊销 |
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| 根据公开发售发行普通股，净额 |
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| 余额，2024年6月30日 |
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| 净收入 |
- |
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| 可供出售证券的未实现收益 |
- | - | - | - |
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| 宣布派发现金股息（每股0.36美元） |
- |
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( |
) |
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( |
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| 股票奖励和摊销 |
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| 根据公开发售发行普通股，净额 |
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| 股份购回及退休 |
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) |
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| 余额，2024年9月30日 |
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见财务报表附注
现金流量简明报表
（未经审计）
截至二零二五年九月三十日止九个月及截至二零二四年九月三十日止九个月
（千美元）
| 2025 |
2024 |
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| 经营活动产生的现金流量： |
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| 净收入 |
$ |
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$ |
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| 调整以使经营活动产生的净收入与净现金保持一致： |
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| 基于股票的补偿 |
|
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| 美国国债净折价增加 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 抵押贷款支持证券的已实现亏损（收益） |
|
( |
) | |||||
| 抵押贷款支持证券的未实现收益 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 衍生工具已实现和未实现亏损 |
|
|
||||||
| 经营性资产负债变动情况： |
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| 应计应收利息 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 其他资产 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 应计应付利息 |
|
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| 其他负债 |
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| 应付联属公司款项 |
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| 经营活动所产生的现金净额 |
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| 投资活动产生的现金流量： |
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| 从抵押贷款支持证券投资： |
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| 采购 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 销售和到期 |
|
|
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| 本金偿还 |
|
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| 购买美国国债，可供出售 |
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) | ( |
) | ||||
| 美国国债到期收益，可供出售 |
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|
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| 衍生工具的净付款 |
( |
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) | ||||
| 投资活动所用现金净额 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 融资活动产生的现金流量： |
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| 回购协议所得款项 |
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| 回购协议的本金支付 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 现金分红 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 发行普通股所得款项，扣除发行费用 |
|
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| 普通股回购，包括为支付税款而从员工股票奖励中预扣的股份 |
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| 融资活动提供的净现金 |
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| 现金、现金等价物和受限现金净增加 |
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| 现金、现金等价物和限制性现金，期初 |
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| 现金、现金等价物和限制性现金，期末 |
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| 现金流信息补充披露： |
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| 期间支付的现金用于： |
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| 利息 |
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见财务报表附注
简明财务报表附注
（未经审计）
2025年9月30日
注1。组织和重要的会计政策
组织和业务说明
Orchid Island Capital, Inc.（“Orchid”或“公司”）于2010年8月17日在马里兰州注册成立，目的是创建和管理由住宅抵押贷款支持证券（“RMBS”）组成的杠杆投资组合。自成立至Orchid于2013年2月20日完成首次公开发行普通股，Orchid是Bimini Capital Management，Inc.（“Bimini”）的全资子公司。Orchid于2010年11月24日（开始运营之日）开始运营。从成立到2010年11月24日，Orchid唯一的活动是向Bimini发行普通股。
2023年3月7日，Orchid与三家销售代理签订了股权分配协议（“2023年3月Equity Distribution协议”），据此，公司可以不时在被视为“在市场上”发售的交易和私下协商的交易中发售和出售公司普通股股份的销售所得款项总额最高可达250,000，000美元。根据2023年3月的Equity Distribution协议，该公司总共发行了24,675，497股，在2024年6月终止前，总收益约为2.288亿美元，扣除佣金和费用后的净收益约为2.25亿美元。
2024年6月11日，Orchid与三家销售代理签订了股权分配协议（“2024年6月Equity Distribution协议”），根据该协议，公司可以不时在被视为“在市场上”发售的交易和私下协商的交易中发售和出售公司普通股股份的销售所得款项总额不超过250,000，000美元。根据2024年6月的Equity Distribution协议，该公司共发行30,513，253股，总收益约为2.50亿美元，扣除佣金和费用后的净收益约为2.458亿美元，于2025年2月终止。
2025年2月24日，Orchid与四家销售代理签订了股权分配协议（“2025年2月Equity Distribution协议”），根据该协议，公司可不时在被视为“在市场上”发售的交易和私下协商的交易中发售和出售公司普通股股份的销售所得款项总额不超过350,000，000美元。2025年7月28日，2025年2月的Equity Distribution协议进行了修订，将可能发售的股份销售所得款项总额150,000，000美元增加到总额500,000，000美元。截至2025年9月30日，该公司根据2025年2月的Equity Distribution协议发行了总计56,019，745股股票，总收益约为4.202亿美元，扣除佣金和费用后的净收益约为4.135亿美元。在2025年9月30日之后，该公司根据2025年2月的Equity Distribution协议发行了总计3,472，759股股票，总收益约为25.0百万美元，扣除佣金和费用后的净收益约为2,460万美元。
概算的列报和使用依据
随附的未经审计财务报表是根据美国普遍接受的中期财务信息会计原则（“GAAP”）以及表格10-Q和S-X条例第10条的说明编制的。因此，它们不包括GAAP要求的完整财务报表的所有信息和脚注。管理层认为，所有被认为是中期业绩公平报表所必需的调整（包括正常的经常性应计项目）均已包括在内。呈列的中期经营业绩并不一定代表2025年12月31日止年度的预期业绩。
截至2024年12月31日的资产负债表来自该日期的经审计财务报表，但不包括GAAP要求的完整财务报表的所有信息和脚注。有关更多信息，请参阅公司截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的财务报表及其脚注。
按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额以及在财务报表日期披露或有资产和负债以及报告期间收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计有很大差异。影响所附财务报表的重大估计为RMBS及其衍生工具的公允价值。管理层认为，根据截至2025年9月30日可获得的信息，财务报表所依据的估计和假设是合理的。
可变利益实体（“VIE”）
该公司通过对抵押贷款支持证券的投资获得VIE的权益。公司于该等VIE的权益属被动性质，预期未来不会导致公司取得该等VIE的控股财务权益。因此，公司不合并这些VIE，并将这些VIE中的这些权益作为抵押贷款支持证券入账。有关公司对抵押贷款支持证券的投资的更多信息，请参见附注2。这些VIE的最大损失敞口是抵押贷款支持证券的账面价值。
现金及现金等价物和受限制现金
现金及现金等价物包括存放于金融机构的现金和购买时原始期限为三个月或以下的高流动性投资。受限制的现金包括作为回购协议和其他借款抵押的现金，以及利率掉期和其他衍生工具。
下表提供了财务状况表中报告的现金、现金等价物和受限制现金的对账，这些现金总和与现金流量表中显示的相同金额的总和。
| （单位：千） |
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| 2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
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| 现金及现金等价物 |
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| 受限制现金 |
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| 现金、现金等价物和受限制现金总额 |
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该公司在三家银行维持现金余额，一只政府证券支持的隔夜扫货基金，以及在三家交易所清算会员账户上的超额保证金。有时，余额可能会超过联邦保险限额。公司未发生与这些余额相关的任何损失。受限制的现金余额没有保险，但存放在与交易对手的普通资金分开的单独客户账户中。该公司将未投保余额仅限于大型知名银行和交易所清算会员，并认为其没有面临现金和现金等价物或受限制现金余额的任何重大信用风险。
抵押贷款支持证券和美国国债
该公司主要投资于房地美、房利美或金妮美发行的抵押转手（“PT”）住宅抵押贷款支持证券（“RMBS”）和抵押抵押债券（“CMO”）、仅付息（“IO”）证券和反向仅付息（“IO”）证券，这些证券代表在RMBS池中的权益或支持的债务。该公司将RMBS和CMO称为PT RMBS。该公司将IO和IOO证券称为结构化RMBS。该公司还投资于美国国债（“T-Notes”）和美国国债（统称“美国国债证券”），主要是为了满足衍生交易对手的抵押品要求。公司已选择根据公允价值选择权对其在RMBS的投资进行会计处理。公司在净收益中录得公允价值变动。公司将2023年8月后购买的美国国债指定为可供出售，期间因预期信用损失以外的原因导致的公允价值变动计入其他综合收益。
公司在交易日记录证券交易。截至资产负债表日尚未结算的证券购买计入投资组合余额，并记录一笔抵销负债，而截至资产负债表日尚未结算的已出售证券则从投资组合余额中删除，并记录一笔抵销应收款。
公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格。公允价值计量假定出售资产或转移负债的交易要么发生在资产或负债的主要市场，要么在不存在主要市场的情况下，发生在对资产或负债最有利的市场。RMBS的估计公允价值基于独立定价来源和/或第三方经纪人报价（如果有）。美国国债的估计公允价值基于活跃市场中相同资产的报价。
PT RMBS的收益基于证券的规定利率。购买当日出现的溢价或折价不进行摊销。每月偿还本金导致的溢价损失和折价增值在综合收益表的RMBS未实现收益（损失）中反映。对于IO证券，根据账面价值和有效收益率计提收益。应计收益与证券收到的利息之间的差额被定性为投资回报，并起到降低资产账面价值的作用。在每个报告日，根据预付款的新估计和证券的合同条款，对未来报告期间的有效收益率进行前瞻性调整。对于IIO证券，有效收益率和收益确认计算也考虑了适用于该证券的指数值。美国国债的收益基于证券的规定利率（如果有的话）。与购买相关的溢价或折价在投资期限内摊销或增值收益，并在综合收益表中报告为利息收入。
选择公允价值选择权的投资的公允价值变动计入收益，并在随附的综合收益表中作为抵押贷款支持证券和美国国债的未实现损益报告。已选择公允价值选择权的投资的出售已实现损益，采用特定识别方法，在综合收益表上作为投资组合净收益的单独组成部分报告。分类为可供出售的美国国债的公允价值变动在累计其他综合收益（“OCI”）中列报。在出售指定为可供出售的证券时，我们根据具体的识别方法确定该证券的成本和未实现损益金额，以从累计OCI中重新分类为收益。
公司对证券进行了信用损失备抵评估，并且由于公司所有可供出售证券指定投资均由美国国债组成，并得到美国政府的充分信任和信用支持，因此公司不记录信用损失备抵。
衍生工具和其他套期保值工具
公司使用衍生工具和其他对冲工具来管理利率风险、促进资产/负债策略和管理其他风险敞口，未来可能会继续这样做。公司迄今使用的主要工具为T-Note、有担保隔夜融资利率（“SOFR”）、联邦基金（“联邦基金”）和ERIS SOFR掉期期货合约、美国国债空头头寸、利率掉期、利率掉期期权（“利率掉期期权”）、双数字期权、利率上限和下限以及“待公布”（“TBA”）证券交易，但公司未来可能会进行其他衍生工具和其他对冲工具。
该公司将TBA证券作为衍生工具入账。与TBA证券交易相关的损益在随附的综合收益表中的衍生工具损益中列报。
衍生工具和其他套期工具按公允价值列账，公允价值变动作为衍生工具和其他套期工具各期损益记入收益。公司的衍生金融工具不被指定为套期会计关系，而是作为其投资组合资产和负债的经济套期。衍生工具的损益，除产生现金收支的损益外，在现金流量表中计入经营活动。现金支付和衍生工具结算产生的现金收入，包括当期利率掉期的净现金结算，在现金流量表中被归类为一项投资活动。
持有衍生品会产生与交易对手和交易所可能无法履行其承诺相关的信用风险敞口。在交易对手违约的情况下，公司可能难以收回其抵押品，并可能无法收到根据协议条款规定的付款。该公司的衍生协议要求其发布或接收抵押品以减轻此类风险。此外，公司仅使用注册的中央清算交易所和成熟的商业银行作为交易对手，监控与个别交易对手的头寸并按要求调整过账担保物。
金融工具
实际可行的估计价值的金融工具的公允价值在财务报表正文或随附的附注中披露。RMBS、联邦基金、SOFR和T票据期货合约、利率互换、利率掉期期权、双数字期权、利率下限和上限以及TBA证券在资产负债表中以公允价值入账。用于估计这些工具公允价值的方法和假设载于财务报表附注13。
回购协议
公司通过使用回购总协议项下的回购协议为收购其大部分RMBS提供资金。回购协议作为抵押融资交易入账，按各自协议规定的合同金额（包括应计利息）列账。
经理薪酬
该公司由Bimini Advisors，LLC（“管理人”或“Bimini Advisors”）进行外部管理，Bimini Advisors，LLC是一家马里兰州有限责任公司，是Bimini的全资子公司。公司与管理人的管理协议规定向管理人支付管理费和偿还某些运营费用，这些费用在赚取或发生期间应计和支出。有关管理协议的条款，请参阅附注14。
每股收益
基本每股收益（“EPS”）的计算方法是归属于普通股股东的净收益或亏损除以该期间已发行普通股的加权平均数。对于普通股等价物（如有），使用库存股票或两类方法（如适用）计算稀释每股收益。然而，如果结果是反稀释的，则普通股等价物不包括在计算稀释后的每股收益中。
股票补偿
公司可以向董事会的非雇员成员以及管理人的执行官和雇员授予基于股权的薪酬。发行的基于股票的奖励包括绩效单位（“PU”）、递延股票单位（“DSU”）和立即归属的普通股奖励。薪酬费用是根据授予日公司普通股的公允价值计量并确认向雇员和非雇员董事作出的所有基于股票的支付奖励。补偿费用采用分级归属归属法在每个奖励的各自服务期内确认。该公司不估计没收率；而是根据发生期间的没收进行调整。
所得税
根据经修订的1986年《国内税收法》（“法典”），Orchid已选择并组织和运营，从而有资格作为房地产投资信托基金（“REIT”）征税。REITs通常不会对其REIT应税收入征收美国联邦所得税，前提是它们每年向其股东分配其所有REIT应税收入。REIT必须分配至少90%的REIT应税收入，在确定时不考虑已支付股息的扣除，不包括净资本收益，并满足《守则》的其他要求，以保留其纳税地位。
Orchid评估的可能性，基于他们的技术优点，不确定的税务头寸将在根据每个期间结束时可获得的事实、情况和信息进行审查后得以维持。Orchid的所有税务职位都被归类为高度确定。与兰花的税务状况评估相关的任何税款、利息或罚款均不应计。当有新的信息可用时，或当需要改变的事件发生时，对不确定税收头寸的计量进行调整。
最近的会计公告
2024年11月，财务会计准则委员会（“FASB”）发布了会计准则更新（“ASU”）第2024-03号，“损益表—报告综合收益—费用分类披露（子主题220-40）：损益表费用分类”。ASU中的修订要求披露合并损益表中列报的费用标题中包含的特定类型的费用，以及关于销售费用的披露。ASU2024-03在2026年12月15日之后开始的财政年度生效，允许提前采用。我们目前正在评估采用该技术对我们财务披露的影响。
注2。抵押贷款支持证券，按公允价值
下表列示了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司以公允价值通过收益重新计量的RMBS组合：
| （单位：千） |
||||||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
|||||||||||||||||||||||
| 票面价值 |
成本(1) |
公允价值 |
票面价值 |
成本(1) |
公允价值 |
|||||||||||||||||||
| 传递式RMBS证书： |
||||||||||||||||||||||||
| 固定利率抵押贷款 |
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||
| 通过证书总数 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||
| 结构化RMBS证书： |
||||||||||||||||||||||||
| 只付息证券(2) |
不适用 |
|
|
不适用 |
|
|
||||||||||||||||||
| 反向只付息证券(3) |
不适用 |
|
|
不适用 |
|
|
||||||||||||||||||
| 结构性RMBS证书总数 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||
| 合计 |
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||
| (1) |
上表中的成本信息表示的是总的当前票面价值，乘以投资组合中每个证券的购买价格。 |
| (2) |
只付息证券投资组合的名义余额为$ |
| (3) |
反向只付息证券组合的名义余额为$ |
下表为公司截至2025年9月30日止九个月及2024年9月30日止九个月出售RMBS的净收益（亏损）摘要。
| （单位：千） |
||||||||
| 截至9月30日的九个月， |
||||||||
| 2025 |
2024 |
|||||||
| 销售RMBS所得款项(1) |
$ |
|
$ |
|
||||
| 已售RMBS账面价值 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 销售RMBS净（亏损）收益 |
$ | ( |
) | $ |
|
|||
| RMBS销售毛收益 |
$ |
|
$ |
|
||||
| RMBS销售毛亏损 |
( |
) |
|
|||||
| 销售RMBS净（亏损）收益 |
$ | ( |
) | $ |
|
|||
| (1) |
期间九月结束2024年9月30日，该公司将RMBS再证券化，公允价值为$ |
注3。美国国债，可供出售
下表列示了截至2025年9月30日和2024年12月31日的摊余成本、未实现持有损益毛额、可供出售投资的公允价值。持有美国国债主要是为了满足公司回购和衍生交易对手的抵押品要求。
| （单位：千） |
||||||||||||||||
| 毛额 |
毛额 |
|||||||||||||||
| 摊销 |
未实现 |
未实现 |
公平 |
|||||||||||||
| 成本 |
收益 |
损失 |
价值 |
|||||||||||||
| 2025年9月30日 |
||||||||||||||||
| 美国国债，4.625%，2026年6月30日到期 |
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||
| 2025年12月4日到期的美国国库券 |
|
|
|
|
||||||||||||
| $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||
| 2024年12月31日 |
||||||||||||||||
| 美国国债，4.625%，2026年6月30日到期 |
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||
| $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||
由于公司的所有可供出售证券均得到美国政府的充分信任和信用支持，因此公司没有记录信用损失备抵。
注4。回购协议
公司根据与金融机构的回购协议，将其持有的部分RMBS作为抵押品进行质押。利率一般根据借款条款对应的现行利率确定，利息一般在借款终止时支付。如果质押证券的公允价值下降，贷方通常会要求公司提供额外的抵押品或偿还借款，以重新建立商定的抵押品要求，称为“追加保证金”。同样，如果质押证券的公允价值增加，贷方可能会将抵押品释放回公司。截至2025年9月30日，公司已满足所有追加保证金要求。
截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司回购协议剩余期限汇总如下：
| （千美元） |
||||||||||||||||||||
| 通宵 |
2之间 |
31岁之间 |
更大 |
|||||||||||||||||
| （1天或 |
和 |
和 |
比 |
|||||||||||||||||
| 较少） |
30天 |
90天 |
90天 |
合计 |
||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
||||||||||||||||||||
| 质押证券的公允价值，包括应计应收利息 |
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||
| 与这些证券相关的回购协议负债 |
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||
| 净加权平均借款利率 |
|
|
% |
|
% |
|
% |
|
% | |||||||||||
| 2024年12月31日 |
||||||||||||||||||||
| 质押证券的公允价值，包括应计应收利息 |
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||
| 与这些证券相关的回购协议负债 |
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||
| 净加权平均借款利率 |
|
|
% |
|
% |
|
% |
|
% | |||||||||||
此外，截至2025年9月30日和2024年12月31日，为回购协议而质押给交易对手的现金分别约为2640万美元和2280万美元。
如果在回购协议期限内，贷款人申请破产，公司可能会遇到难以收回其质押资产的情况，这可能会导致向贷款人提出无担保债权，要求其就贷款给公司的金额加上应付给交易对手的利息与质押给该贷款人的抵押品的公允价值之间的差额，包括公司作为抵押品的应计应收利息和现金。截至2025年9月30日，公司与所有交易对手的风险总额（贷款给公司的金额，包括应付利息和交易对手过账的证券（如有）与证券和现金质押的公允价值（如有）之间的差额，包括此类证券的应计利息）约为3.546亿美元。公司于2025年9月30日或2024年12月31日不存在与任何个别交易对手的风险金额超过公司股权比例10%的情形。
注5。衍生工具和其他套期保值工具
下表汇总了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司衍生工具及其他套期工具资产和负债的公允价值信息。
| （单位：千） |
|||||||||
| 衍生工具和其他套期保值工具 |
资产负债表位置 |
2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
||||||
| 物业、厂房及设备 |
|||||||||
| 利率互换 |
衍生资产，按公允价值 |
$ |
|
$ |
|
||||
| 待定证券 |
衍生资产，按公允价值 |
|
|
||||||
| 衍生资产总额，按公允价值 |
$ |
|
$ |
|
|||||
| 负债 |
|||||||||
| 利率互换 |
衍生负债，按公允价值 |
$ |
|
$ |
|
||||
| 待定证券 |
衍生负债，按公允价值 |
$ |
|
$ |
|
||||
| 衍生负债总额，按公允价值 |
$ |
|
$ |
|
|||||
| 向（从）交易对手公布的保证金余额 |
|||||||||
| 期货合约 |
受限制现金 |
$ |
|
$ |
|
||||
| TBA证券（包括未结算交易支付的保证金） |
受限制现金 |
|
|
||||||
| TBA证券（包括未结算交易收到的保证金） |
其他负债 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 衍生品合约保证金余额合计 |
$ |
|
$ | ( |
) | ||||
T-Note和SOFR期货是其各自标的或交割合格标的美国国债的现金和证券结算期货合约，收益和损失每日记入或记入公司的现金账户。需要每天在账户中保持最低余额，即“保证金”。下表列示了公司于2025年9月30日和2024年12月31日的T-Note和SOFR期货头寸相关信息。
| （千美元） |
||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
||||||||||||||||
| 平均 |
加权 |
加权 |
||||||||||||||
| 合同 |
平均 |
平均 |
||||||||||||||
| 概念性 |
入境 |
有效 |
打开 |
|||||||||||||
| 到期年份 |
金额 |
率 |
率 |
股权(1) |
||||||||||||
| 美国国债期货合约（空头头寸）(2) |
||||||||||||||||
| 2025年12月5年期国债期货（2025年12月-2030年12月对冲期） |
$ |
|
|
% |
|
% | $ |
|
||||||||
| 2025年12月10年期国债期货（2025年12月-2035年12月对冲期） |
|
|
% |
|
% | ( |
) | |||||||||
| 2025年12月10年期Ultra期货（2025年12月-2035年12月对冲期） |
|
|
% |
|
% | ( |
) | |||||||||
| SOFR期货合约（空头头寸） |
||||||||||||||||
| 2025年12月3个月SOFR期货（2025年9月-2025年12月对冲期） |
$ |
|
|
% |
|
% | $ |
|
||||||||
| 2026年3月3个月SOFR期货（2025年12月-2026年3月对冲期） |
|
|
% |
|
% | ( |
) | |||||||||
| 2026年6月3个月SOFR期货（2026年3月-2026年6月对冲期） |
|
|
% |
|
% | ( |
) | |||||||||
| 2026年9月3个月SOFR期货（2026年6月-2026年9月对冲期） |
|
|
% |
|
% | ( |
) | |||||||||
| 2026年12月3个月SOFR期货（2026年9月-2026年12月对冲期） |
|
|
% |
|
% | ( |
) | |||||||||
| 2027年3月3个月SOFR期货（2026年12月-2027年3月对冲期） |
|
|
% |
|
% | ( |
) | |||||||||
| 2027年6月3个月SOFR期货（2027年3月-2027年6月对冲期） |
|
|
% |
|
% | ( |
) | |||||||||
| ERIS SOFR掉期期货合约（空头）(3) |
||||||||||||||||
| 2025年12月5年期，3.75%固定利率，（2025年12月-2030年12月对冲期） |
$ |
|
|
% |
|
% | $ |
|
||||||||
| （千美元） |
||||||||||||||||
| 2024年12月31日 |
||||||||||||||||
| 平均 |
加权 |
加权 |
||||||||||||||
| 合同 |
平均 |
平均 |
||||||||||||||
| 概念性 |
入境 |
有效 |
打开 |
|||||||||||||
| 到期年份 |
金额 |
率 |
率 |
股权(1) |
||||||||||||
| 美国国债期货合约（空头头寸）(2) |
||||||||||||||||
| 2025年3月5年期国债期货（2025年3月-2030年3月对冲期） |
$ |
|
|
% |
|
% | $ |
|
||||||||
| 2025年3月10年期国债期货（2025年3月-2035年3月对冲期） |
|
|
% |
|
% |
|
||||||||||
| 2025年3月10年期Ultra期货（2025年3月-2035年3月对冲期） |
|
|
% |
|
% |
|
||||||||||
| (1) |
未平仓权益是指未平仓期货头寸自成立以来记录的累计收益（亏损）。 |
| (2) |
5年期T Note期货合约在2025年9月30日的价格为109.20美元，在2024年12月31日的价格为106.30美元。空头的合约价值在2025年9月30日和2024年12月31日分别为6.142亿美元和3.322亿美元。10年期T-Note期货合约在2025年9月30日的价格为112.50美元，在2024年12月31日的价格为108.75美元。空头的合约价值在2025年9月30日和2024年12月31日分别为2.571亿美元和1.017亿美元。10年期Ultra期货合约在2025年9月30日的价格为115.08美元，在2024年12月31日的价格为111.31美元。空头的合约价值在2025年9月30日和2024年12月31日分别为2.273亿美元和3620万美元。 |
| (3) |
ERIS掉期期货是一种交易所交易期货，可复制基础掉期头寸的现金流。 |
根据其利率互换协议，该公司通常支付固定利率，并收到基于指数的浮动利率（“付款人互换”），例如SOFR。公司根据其互换协议获得的浮动利率具有抵消其回购协议和现金流对此类负债的重新定价特征的效果。该公司通常被要求在其利率互换协议上贴上保证金。下表列示了公司于2025年9月30日和2024年12月31日的利率互换头寸相关信息。
| （千美元） |
||||||||||||||||
| 平均 |
||||||||||||||||
| 固定 |
平均 |
平均 |
||||||||||||||
| 概念性 |
支付 |
接收 |
成熟度 |
|||||||||||||
| 金额 |
率 |
率 |
（年） |
|||||||||||||
| 2025年9月30日 |
||||||||||||||||
| 到期> 1至≤ 5年 |
$ |
|
|
% |
|
% |
|
|||||||||
| 到期> 5年 |
|
|
% |
|
% |
|
||||||||||
| $ |
|
|
% |
|
% |
|
||||||||||
| 2024年12月31日 |
||||||||||||||||
| 到期> 1至≤ 5年 |
$ |
|
|
% |
|
% |
|
|||||||||
| 到期> 5年 |
|
|
% |
|
% |
|
||||||||||
| $ |
|
|
% |
|
% |
|
||||||||||
我们的利率掉期交易通过两家已注册的商品交易所——芝加哥商业交易所（“CME”）和伦敦清算所（“LCH”）——进行集中清算。清算交易所要求我们贴出由交易所确定的“初始保证金”金额。初始保证金金额拟设定在足以保护交易所免受利率掉期最大估计单日价格变动影响的水平，并根据市场波动变化和其他因素进行调整。我们还根据公允价值变动对“变动保证金”进行日常结算，由交易所计量。
下表汇总了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司买卖TBA证券的合同。
| （千美元） |
||||||||||||||||
| 概念性 |
||||||||||||||||
| 金额 |
净 |
|||||||||||||||
| 长 |
成本 |
市场 |
携带 |
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| （短）（1） |
基差（2） |
价值（3） |
价值（4） |
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| 2025年9月30日 | ||||||||||||||||
| 15年期TBA证券： |
||||||||||||||||
| 5.0% | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||
| 30年期TBA证券： |
||||||||||||||||
| 5.5% | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ||||||||
| $ | ( |
) | $ | ( |
) | $ | ( |
) | $ | ( |
) | |||||
| 2024年12月31日 |
||||||||||||||||
| 15年期TBA证券： | ||||||||||||||||
| 5.0% | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | ( |
) | |||||||
| 30年期TBA证券： | ||||||||||||||||
| 3.0% | ( |
) | ( |
) | ( |
) |
|
|||||||||
| 合计 |
$ | ( |
) | $ | ( |
) | $ | ( |
) | $ |
|
|||||
| (1) |
名义金额代表标的代销机构RMBS的面值（或本金余额）。 |
| (2) |
成本基是指标的代销机构RMBS需要支付（到）的远期价格。 |
| (3) |
市值表示截至期末TBA证券（或标的代销机构RMBS）的当前市值。 |
| (4) |
账面净值表示截至期末TBA证券的市场价值与成本基础之间的差额，在资产负债表中以公允价值在衍生资产（负债）中列报。 |
衍生工具及其他套期工具收益（亏损）净额
下表列示公司衍生工具及其他套期工具对截至2025年9月30日及2024年9月30日止九个月及三个月综合收益表的影响。
| （单位：千） |
||||||||||||||||
| 截至9月30日的九个月， |
截至9月30日的三个月， |
|||||||||||||||
| 2025 |
2024 |
2025 |
2024 |
|||||||||||||
| 利率期货合约（空头） |
$ | ( |
) | $ |
|
$ | ( |
) | $ | ( |
) | |||||
| 利率互换 |
( |
) | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ||||||||
| 付款人掉期期权（多头头寸） |
|
( |
) |
|
|
|||||||||||
| 双数字选项 |
|
( |
) |
|
( |
) | ||||||||||
| TBA证券（空头头寸） |
( |
) | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ||||||||
| TBA证券（多头头寸） |
|
|
|
|
||||||||||||
| 合计 |
$ | ( |
) | $ | ( |
) | $ | ( |
) | $ | ( |
) | ||||
信用风险相关或有特征
使用衍生工具和其他套期保值工具会产生与潜在损失相关的信用风险敞口，如果这些工具的交易对手未能履行其在合同下的义务，则可能会确认这些风险。该公司试图通过将其未在注册交易所集中清算的工具的交易对手限制在具有可接受的信用评级和与个别交易对手的监控头寸的主要金融机构来最大限度地降低这种风险。此外，公司可能被要求将资产作为其衍生工具的抵押品，其金额根据衍生工具合约的市场价值、名义金额和剩余期限随时间而变化。在交易对手违约的情况下，公司可能无法收到根据其衍生工具协议条款规定的付款，并且可能难以获得作为其衍生工具抵押品的资产。作为公司衍生工具抵押品的现金和现金等价物在其资产负债表上计入限制性现金。
公司的政策是不抵消与未平仓衍生合约相关的资产和负债。然而，CME和LCH规则将变动保证金转移定性为结算付款，而不是对抵押品的调整。因此，与由CME或LCH作为中央清算方的中央清算衍生品相关的衍生资产和负债的列报方式如同这些衍生品在报告日已完成结算一样。
注6。质押资产
质押给交易对手的资产
下表按类型汇总了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司在回购协议和衍生协议项下作为担保物质押的资产，包括与已出售但尚未结算的证券相关的质押证券。
| （单位：千） |
||||||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
|||||||||||||||||||||||
| 回购 |
衍生产品 |
回购 |
衍生产品 |
|||||||||||||||||||||
| 质押给交易对手的资产 |
协议 |
协议 |
合计 |
协议 |
协议 |
合计 |
||||||||||||||||||
| PT RMBS-公允价值 |
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||
| 结构化RMBS-公允价值 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||
| 美国国债 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||
| 质押证券的应计利息 |
|
|
|
|
|
|
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| 受限制现金 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||
| 合计 |
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||
从交易对手处质押的资产
下表汇总了截至2025年9月30日和2024年12月31日回购协议及衍生协议项下交易对手质押给公司的资产。
| （单位：千） |
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| 2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
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| 回购 |
衍生产品 |
回购 |
衍生产品 |
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| 质押给兰花的资产 |
协议 |
协议 |
合计 |
协议 |
协议 |
合计 |
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| 现金 |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 美国国债-公允价值 |
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| 合计 |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
|
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作为保证金收到的现金确认为现金和现金等价物，相应金额在资产负债表中确认为回购协议或其他负债的增加。
注7。抵消资产和负债
公司的衍生协议和回购协议受制于具有主净额结算或类似安排的基础协议，其中规定了在发生违约或交易的任何一方破产时的抵销权。在回购协议和某些衍生协议的情况下，公司按总额报告其受这些安排约束的资产和负债。CME和LCH规则将变动保证金转移定性为结算付款，而不是对抵押品的调整。因此，与由CME或LCH作为中央清算方的中央清算衍生品相关的衍生资产和负债的列报方式如同这些衍生品在报告日已完成结算一样。
下表列出了有关受此类安排约束的资产和负债的信息，就好像公司截至2025年9月30日和2024年12月31日以净额列报了这些资产和负债一样。
| （单位：千） |
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| 资产抵销 |
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| 净额 |
毛额未 |
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| 毛额 | 毛额 | 资产 | 资产负债表中的抵销 | |||||||||||||||||||||
| 金额 | 金额 | 已提出 | 金融 | |||||||||||||||||||||
| 的 |
偏移在 |
在 |
仪器 |
现金 |
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| 认可 |
余额 |
余额 |
收到为 |
收到为 |
净 |
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| 物业、厂房及设备 |
工作表 |
工作表 |
抵押品 |
抵押品 |
金额 |
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| 2025年9月30日 |
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| 待定证券 |
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) | $ |
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| $ |
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$ |
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) | $ |
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| 2024年12月31日 |
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| 利率互换 |
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$ |
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| 待定证券 |
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$ |
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$ |
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$ | ( |
) | $ |
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| （单位：千） |
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| 负债抵销 |
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| 净额 |
毛额未 |
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| 毛额 | 毛额 | 负债 | 资产负债表中的抵销 | |||||||||||||||||||||
| 金额 |
金额 |
已提出 |
金融 |
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| 的 | 偏移在 | 在 | 仪器 | |||||||||||||||||||||
| 认可 |
余额 |
余额 |
发布为 |
现金过帐 |
净 |
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| 负债 |
工作表 |
工作表 |
抵押品 |
作为抵押品 |
金额 |
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| 2025年9月30日 |
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| 回购协议 |
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$ |
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$ |
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$ | ( |
) | $ | ( |
) | $ |
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| 利率互换 |
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| 待定证券 |
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( |
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| $ |
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$ |
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$ |
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$ | ( |
) | $ | ( |
) | $ |
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| 2024年12月31日 |
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| 回购协议 |
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$ |
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$ |
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$ | ( |
) | $ | ( |
) | $ |
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| 待定证券 |
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) |
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$ |
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$ |
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$ | ( |
) | $ | ( |
) | $ |
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同一交易对手收到或过账的抵押品披露的金额，最高不超过资产负债表中列报的资产或负债的净额。同一交易对手收到或过账的实际担保物的公允价值通常超过列报的金额。有关针对或针对回购义务以及衍生工具和其他对冲工具发布或收到的抵押品的讨论，请参见附注6。
注8。股本
普通股发行
在截至2025年9月30日的九个月和截至2024年12月31日的年度内，公司完成了以下普通股的公开发行。
| （千美元，每股金额除外） |
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| 加权 |
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| 平均 |
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| 价格 |
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| 收到 |
净 |
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| 发行类型 |
期 |
每股(1) |
股份 |
收益(2) |
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| 2025 |
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| At the market offering program(3) |
第一季度 |
$ |
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|
$ |
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| At the market offering program(3) |
第二季度 |
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| At the market offering program(3) |
第三季度 |
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|
|
$ |
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| 2024 |
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| At the market offering program(3) |
第一季度 |
$ |
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$ |
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| At the market offering program(3) |
第二季度 |
|
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| At the market offering program(3) |
第三季度 |
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| At the market offering program(3) |
第四季度 |
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$ |
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| (1) |
每股收到的加权平均价格是扣除承销商的折扣（如适用）和其他发行费用后的价格。 |
| (2) |
所得款项净额已扣除承销商的折扣（如适用）及其他发行费用。 |
| (3) |
公司已订立13项股权分派协议，其中12项或因全部股份出售而终止，或以后续协议取代。 |
增加授权股份
2025年10月24日，公司修改章程，授权股数增加至420,000，000股，包括400,000，000股普通股，每股面值0.01美元，以及20,000，000股优先股，每股价值0.01美元。具有面值的所有授权股票的总面值为4,200，000美元。
股票回购计划
2015年7月29日，公司董事会授权回购最多40万股公司普通股。2018年2月8日，董事会批准增加最多904,564股公司普通股的股票回购计划。加上原400,000股授权所余的156,751股，增加的授权使总授权达到1,061，315股，占公司当时流通股数量的10%。
2021年12月9日，董事会批准在股票回购计划中增加公司普通股的可用股份数量，最多增加3,372，399股，使股票回购计划下的剩余授权达到3,539，861股，约占公司当时已发行普通股的10%。
2022年10月12日，董事会批准增加股票回购计划中可用的公司普通股股份数量，最多增加4,300，000股，使股票回购计划下的剩余授权达到6,183，601股，约占公司当时已发行普通股股份的18%。
作为股票回购计划的一部分，可以在公开市场交易、大宗购买、通过私下协商交易或根据根据经修订的1934年《证券交易法》（“交易法”）第10b5-1条规则可能采用的任何交易计划购买股票。公开市场回购将根据《交易法》规则10b-18进行，该规则对公开市场股票回购的方式、时间、价格和数量设置了一定的限制。任何回购的时间、方式、价格和金额将由公司酌情决定，并将视经济和市场条件、股票价格、适用的法律要求和其他因素而定。该授权不要求公司收购任何特定数量的普通股。公司可酌情决定暂停或终止股票回购计划，恕不另行通知，且无终止日期。
从股票回购计划启动到2025年9月30日，公司以约8480万美元的总成本（包括佣金和费用）回购了总计625.78 26万股股票，加权平均价格为每股13.55美元。在截至2025年9月30日的九个月内，该公司以约730万美元的总成本（包括佣金和费用）回购了总计1,113，224股，加权平均价格为每股6.52美元。于2025年9月30日三个月期间并无购回股份。在截至2024年12月31日的一年中，公司以每股8.30美元的加权平均价格回购了总计396,241股，包括佣金和费用在内的总成本约为330万美元。截至2025年10月23日，股票回购计划下的剩余授权为2,719，137股。
现金分红
下表列示了公司普通股宣布的现金股息。
| （单位：千，每股金额除外） |
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| 年份 |
每股金额 |
合计 |
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| 2013 |
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$ |
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| 2014 |
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| 2015 |
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| 2016 |
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| 2017 |
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| 2018 |
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| 2019 |
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| 2020 |
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| 2021 |
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| 2022 |
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| 2023 |
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| 2024 |
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| 2025年-年初至今(1) |
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| 总计 |
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$ |
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| (1) |
2025年10月15日，公司宣布派发每股0.12美元的股息，将于2025年11月26日支付。该股息的影响已包含在上表中，但未反映在公司截至2025年9月30日的财务报表中。 |
注9。股票激励计划
2021年，公司董事会通过并经股东审议通过了《Orchid Island Capital, Inc. 2021年股权激励计划》（“2021年激励计划”），以替代《Orchid Island Capital, Inc. 2012年股权激励计划》（“2012年激励计划”，与2021年激励计划合称“激励计划”）。2021年激励计划规定授予股票期权、股票增值权、股票奖励、PU、其他股权奖励（以及与授予PU和其他股权奖励相关的股息等价物）和激励奖励。2021年激励计划由公司董事会薪酬委员会管理，但公司全体董事会将管理向非公司或其关联公司雇员的董事作出的奖励。2021年激励计划规定，在授予时，最高可达公司普通股已发行和流通股（在完全稀释的基础上）的10%的奖励，但最高可根据2021年激励计划发行的公司普通股总数为1,473，324股。2021年激励计划取代2012年激励计划，不再根据2012年激励计划进一步授予。然而，2012年激励计划下的任何未兑现奖励将继续根据2012年激励计划的条款以及就该等未兑现奖励执行的任何奖励协议。
业绩单位
公司已根据激励计划向其管理人的某些高级管理人员和雇员发行并可能在未来发行额外的PU。PU在规定的履约期结束后归属，基于PU协议中规定的履约条件的满足。当获得时，每个PU将通过发行一股公司普通股进行结算，届时PU将被注销。PU包含股息等值权利，参与者有权获得公司就普通股宣布的分配，但不包括对普通股的基础股份的投票权。如果参与者不再担任公司的执行官或雇员或经理，则PU将被没收。PU的补偿费用，包括在综合收益表的激励补偿中，一旦很可能达到业绩条件，则在剩余归属期内确认。
下表列出了截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月期间与未偿还PU相关的信息。
| （单位：千美元，每股数据除外） |
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| 截至9月30日的九个月， |
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| 2025 |
2024 |
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| 加权 |
加权 |
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| 平均 |
平均 |
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| 授予日期 |
授予日期 |
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| 股份 |
公允价值 |
股份 |
公允价值 |
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| 未归属，期初 |
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$ |
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| 已获批 |
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| 没收（1）（2） |
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| 归属及发行 |
( |
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) |
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| 未归属，期末 |
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| 期间补偿费用 |
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| 未确认补偿费用，期末 |
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| 内在价值，期末 |
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| 加权-平均剩余归属期限（年） |
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| (1) | 期间2025,参与者作为管理人的雇员服务结束，导致被没收 |
| (2) |
2024年期间，由于根据公司激励计划设立的长期股权激励薪酬计划（“计划”）的条款发生的账面价值减值事件，截至2023年12月31日剩余未偿还的PU归属时可发行的普通股数量减少了14,365股。当公司在截至2023年9月30日的季度内每股账面价值下降超过15%且公司在2023年7月1日至2023年12月31日期间的每股账面价值下降超过10%时，就发生了账面价值减值事件。这些计划规定，如果发生此类账面价值减值事件，那么截至该两个季度期间的最后一天未偿还的未偿还PU数量将减少15%。 |
股票奖励
公司已根据激励计划向其管理人的某些高管和员工发行并可能在未来发行额外的立即归属普通股。下表列出了截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月期间发行的完全归属普通股的相关信息。在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月内发行的所有已完全归属的普通股股份，以及相关的补偿费用，分别与截至2024年12月31日和2023年12月31日的财政年度内履行的服务有关。
| （单位：千美元，每股数据除外） |
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| 截至9月30日的九个月， |
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| 2025 |
2024 |
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| 已授出全数归属股份 |
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|
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| 加权平均授予日每股价格 |
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$ |
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| 与普通股奖励的完全归属股份相关的补偿费用（1） |
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$ |
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| (1) |
于截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度发出的奖励，分别就于2024年及2023年执行的服务而授予。截至2025年9月30日和2024年9月30日的9个月期间，与股票奖励相关的应计补偿费用均为20万美元。 |
递延股票单位
非雇员董事根据激励计划以DSU奖励的形式获得部分薪酬。每个DSU代表获得一股公司普通股的权利。每位非雇员董事可以选择以DSU的形式获得其全部薪酬。DSU立即归属，并根据个人参与者的选举在未来日期结算。DSU的补偿费用包含在综合收益表的董事费用和责任保险中。DSU包含股息等值权利，参与者有权获得公司就普通股宣布的分配。这些股息等值权利在参与者的选举中以现金或额外的DSU结算。DSU不包括普通股基础股份的投票权。
下表列出了截至2025年9月30日和2024年9月的九个月内与未偿还DSU相关的信息。
| （单位：千美元，每股数据除外） |
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| 截至9月30日的九个月， |
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| 2025 |
2024 |
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| 加权 |
加权 |
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| 平均 |
平均 |
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| 授予日期 |
授予日期 |
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| 股份 |
公允价值 |
股份 |
公允价值 |
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| 未结清，期初 |
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| 批出及归属 |
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| 未结清，期末 |
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| 期间补偿费用 |
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| 内在价值，期末 |
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$ |
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注10。承诺与或有事项
公司不时可能涉及在日常业务过程中产生的各种索赔和法律诉讼。截至2025年9月30日，管理层不知道有任何已报告或未报告的或有事项。
注11。所得税
如果公司将其REIT应税收入分配给股东并满足当前的REIT要求，包括满足某些资产、收入和股票所有权测试，则公司一般不会对其REIT应税收入征收美国联邦所得税。REIT通常必须每年向其股东分配至少90%的REIT应税收入，确定时不考虑所支付股息的扣除额，不包括净资本收益，以保持REIT地位。必须在该纳税年度内分配其REIT普通收入的85%和REIT资本收益净收入的95%，加上先前纳税年度的某些未分配收入之和的金额，以避免征收消费税。剩余余额可分配至下一个纳税年度结束，前提是REIT选择将该金额视为上一年度分配并满足某些其他要求。
注12。每股收益（EPS）
该公司在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月和三个月内有未偿还的符合股息条件的PU和DSU。基本和稀释每股计算包括这些未归属的PU和DSU，如果有普通股可获得的收入，因为它们有股息参与权。未归属的PU和DSU没有分担损失的合同义务。由于没有这种义务，当普通股没有收入时，未归属的PU和DSU不包括在基本和稀释的EPS计算中，即使它们被视为参与证券。
下表对截至2025年9月30日和2024年9月30日的9个月和3个月的EPS的分子和分母进行了核对。
| （单位：千，每股信息除外） |
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| 截至9月30日的九个月， |
截至9月30日的三个月， |
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| 2025 |
2024 |
2025 |
2024 |
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| 每股普通股基本和稀释每股收益： |
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| 每股普通股基本和稀释EPS的分子： |
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| 净收入-基本和稀释 |
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| 普通股加权平均股数： |
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| 资产负债表日已发行普通股的股份 |
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| 在资产负债表日未归属的股息合格股份补偿 |
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| 加权效应 |
( |
) | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ||||||||
| 加权平均股份-基本及摊薄 |
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| 每股普通股净收入： |
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| 基本和稀释 |
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$ |
|
$ |
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$ |
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注13。公允价值
使用公允价值计量资产和负债的框架将公允价值定义为出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格（退出价格）。公允价值计量应反映市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设，包括关于特定估值技术固有风险、限制出售或使用资产的影响以及不履约风险的假设。所需披露包括列报根据公司用于得出公允价值计量的输入值以公允价值计量的资产负债表金额。这些投入是：
| ● |
第1级估值，其中估值依据的是在活跃市场（包括交易量充足的交易所和场外市场）交易的相同资产或负债的市场报价， |
| ● |
第2级估值，其中估值基于在活跃市场交易的类似工具的市场报价、不活跃市场的相同或类似工具的报价以及所有重大假设在市场上均可观察到的基于模型的估值技术，以及 |
| ● |
第3级估值，其中估值来自基于模型的技术，这些技术使用了市场上无法观察到的重要假设，但可根据公司特定数据进行观察。这些不可观察的假设反映了公司自己对市场参与者在资产或负债定价时使用的假设的估计。估值技术通常包括期权定价模型、现金流折现模型和类似技术，但也可能包括使用与标的资产或负债没有直接可比性的资产或负债的市场价格。 |
公司的RMBS和TBA证券为第2级估值，目前此类估值由公司根据独立定价来源和/或第三方经纪人报价确定。由于价格估计可能会有所不同，公司必须对适当的价格作出一定的判断和假设，以用于计算公允价值。公司和独立定价来源使用各种估值技术确定公司证券的价格。这些技术包括观察同类或相同资产的最近市场（包括证券票息、期限、收益率和提前还款速度）、确定市场信用利差的价差定价技术（期权调整价差、零波动价差、价差到美国国债曲线或价差到TBA等基准），以及模型驱动方法（贴现现金流法、Black Scholes和SABR模型，这些模型依赖于利率和波动率的期限结构等可观察的市场利率）。所采用的适当价差定价方法是基于市场惯例。定价来源确定最近观察到的贸易活动或与被定价资产类似的可观察市场的价差。然后根据市场观察与被定价资产之间某些特征的差异调整价差。这些特征包括：资产类型、资产的预期寿命、资产的预期未来现金流的稳定性和可预测性、资产的票息是否固定或可调整、证券的担保人（如适用）、票息、期限、发行人、基础贷款的规模、基础贷款的产生年份、贷款与价值比率、基础贷款的居住状态、基础借款人的信用评分以及其他变量（如适用）。证券的公允价值采用调整后的价差确定。
该公司的美国国债证券基于活跃市场中相同工具的报价，被归类为1级资产。
该公司的期货合约是1级估值，因为它们是交易所交易工具，市场报价随时可用。期货合约每日结算。该公司的利率互换、利率互换期权和双数字期权为Level 2估值。利率互换的公允价值采用贴现现金流法，采用远期市场利率和贴现率确定，这是可观察的输入值。采用期权定价模型确定利率互换期权和双数字期权的公允价值。
在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月和三个月内，RMBS、美国国债、衍生品和TBA证券均以经常性基础上的公允价值入账。在确定公允价值计量时，公司考虑其将进行交易的主要或最有利的市场，并考虑市场参与者在为资产定价时将使用的假设。在可能的情况下，公司会寻找活跃和可观察的市场来为相同的资产定价。当相同资产不在活跃市场交易时，公司希望将类似资产的可观察数据推向市场。
现金及现金等价物、受限制现金、应计应收利息、出售证券的应收款项、其他资产、应付关联公司款项、回购协议、购买的未结算证券的应付款项、应计应付利息和其他负债的估计公允价值一般与其截至2025年9月30日和2024年12月31日的账面价值相近。公司使用第1级输入值估计现金及现金等价物的公允价值，应计应收利息、出售证券的应收款项、其他资产、应付关联公司款项、回购协议、购买的未结算证券的应付款项、应计应付利息和其他负债使用第2级输入值。
下表列示截至2025年9月30日和2024年12月31日以经常性公允价值计量的金融资产（负债）。衍生品合约按合约类型报告为净头寸，而不是基于主净额结算安排。
| （单位：千） |
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| 报价价格 |
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| 在活动中 |
重大 |
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| 市场 |
其他 |
重大 |
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| 一模一样 |
可观察 |
不可观察 |
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| 物业、厂房及设备 |
输入 |
输入 |
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| （1级） |
（2级） |
（三级） |
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| 2025年9月30日 |
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| 抵押贷款支持证券 |
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$ |
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| 美国国债 |
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| 利率互换 |
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| 待定证券 |
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| 2024年12月31日 |
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| 抵押贷款支持证券 |
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| 美国国债 |
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| 利率互换 |
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|
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| 待定证券 |
|
|
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在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月和三个月内，没有发生1级、2级或3级之间的金融资产或负债转移。
注14。关联方交易
管理协议
公司由Bimini Advisors，LLC（“管理人”）根据管理协议条款进行外部管理并提供咨询服务。管理协议已续签至2026年2月20日，并规定此后自动延长一年的选择权，并受制于某些终止权。根据管理协议的条款，管理人负责管理公司的业务活动和日常运营。管理人每月收取管理费，金额为：
| ● |
管理协议中定义的前2.5亿美元公司月末股权的1.5%的十二分之一， |
| ● |
大于2.5亿美元且小于或等于5亿美元的1.25%公司月末权益的十二分之一，以及 |
| ● |
超过5亿美元的1.00%公司月末股权的十二分之一。 |
于2022年4月1日，根据于2021年11月16日订立的管理协议的第三次修订，管理人开始向公司提供若干回购协议交易、清算及行政服务，而这些服务先前已由AVM，L.P.根据于2022年3月31日终止的协议提供。作为此类服务的对价，公司向管理人支付以下费用：
| ● |
每日费用等于截至该日结束时已到位的回购协议资金的未偿本金余额乘以未偿本金余额总额小于或等于50亿美元的1.5个基点，未偿本金余额总额超过50亿美元的任何金额乘以1.0个基点，以及 |
| ● |
管理机构人员提供的清算和运营服务的费用，相当于每月10,000美元。 |
公司有义务向管理人偿还代其发生的任何直接费用，并向管理人支付管理协议中规定的某些间接费用的公司按比例部分。倘公司无故终止管理协议，公司将于协议期限的最后一天或之前向管理人支付相当于管理协议所定义的平均年管理费三倍的终止费。
截至2025年9月30日的九个月和三个月，管理费、分配的间接费用和回购协议交易、清算和行政服务记录的总费用分别约为1190万美元和450万美元，而截至2024年9月30日的九个月和三个月分别约为940万美元和330万美元。于2025年9月30日及2024年12月31日，应付联属公司款项净额分别约为150万美元及120万美元。
与Bimini的其他关系
该公司首席执行官兼董事会主席罗伯特·考利同时担任Bimini的首席执行官兼董事会主席，并拥有Bimini的普通股股份。George H. Haas，IV，该公司的首席财务官、首席投资官、秘书和董事会成员，还担任Bimini的首席财务官、首席投资官和财务主管，并拥有Bimini的普通股股份。此外，截至2025年9月30日，Bimini拥有公司普通股的569,071股，即0.4%。
注15。分段信息
公司遵循ASC 280，即分部报告，该标准为公共企业在年度财务报表中报告经营分部信息的方式建立了标准，并要求这些企业在向股东发布的财务报表中报告有关经营分部的选定信息。该公司的首席运营决策者（简称“CODM”），即其首席执行官，根据全公司的财务信息评估业绩并分配资源。该公司几乎所有的收入都来自其RMBS投资组合的利息。因此，公司确定其在单一可报告分部中运营，所有经营活动的战略目的是支持该分部。主要经营决策者根据包括但不限于净收入和净利息收入在内的多个业绩衡量标准对全公司业绩进行评估。CODM一般不会使用资产或历史现金流信息评估我们的业绩。由于公司在一个经营分部内经营，所有必需的财务分部信息均可在财务报表中找到。净收入中用于评估业绩的重大费用在综合收益表中分别列报。公司不会为了内部报告的目的而区分市场或细分市场。公司分部资产在公司资产负债表总资产项下列示。
以下关于我们财务状况和经营业绩的讨论应与本10-Q表第1项中包含的财务报表和报表附注一起阅读。本季度报告中关于10-Q表的某些非历史事实的书面陈述构成经修订的1933年《证券法》第27A条和《交易法》第21E条含义内的“前瞻性陈述”。本报告中涉及预期、假设、信念、预测、未来计划和战略、未来事件、我们预期或预期将在未来发生的发展以及未来经营业绩、资本管理和股息政策的陈述均为前瞻性陈述。前瞻性陈述基于管理层截至本报告发布之日关于未来事件和经营业绩的信念、假设和预期，并考虑到我们目前可获得的所有信息，仅适用于本报告发布之日。前瞻性陈述通常可以通过使用诸如“相信”、“预期”、“预期”、“估计”、“计划”、“可能”、“将”、“打算”、“应该”、“可以”或类似表达等词语来识别。我们提醒读者不要过分依赖我们的前瞻性陈述，这些陈述不是历史事实，可能基于没有实现的预测、假设、预期和预期事件。除法律要求外，我们没有义务，也不打算更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。这份关于10-Q表格的季度报告中的前瞻性陈述可能包括但不限于有关利率、通货膨胀、流动性、我们的结构性RMBS的质押、资金水平和利差、提前还款速度、投资组合构成、定位和重新定位、对冲水平、杠杆率、股息、投资和回报机会、机构RMBS的供需情况以及机构RMBS部门的总体表现、美国政府实际或预期行动的影响，包括美联储、市场预期、资本筹集、公司未来机会和前景、股票回购计划，地缘政治不确定性和总体经济状况（包括关税、贸易战、通胀、美国赤字、美元强势的影响）。由于许多因素，例如我们最近的10-K表格年度报告中“风险因素”下所述的因素，我们的实际结果可能与此类前瞻性陈述中的预期存在重大差异。
概述
我们是一家专业金融公司，投资于由联邦特许公司或机构（“机构RMBS”）发行和担保的住宅抵押贷款支持证券（“RMBS”）。我们的投资策略专注于并且我们的投资组合包括两类代理型RMBS：（i）传统的过手代理型RMBS，例如由联邦国家抵押贷款协会（“房利美”）、联邦Home Loan抵押贷款公司（“房地美”，与房利美一起称为“企业”）或政府国家抵押贷款协会（“Ginnie Mae”，与企业一起称为“GSE”）签发的抵押过手凭证以及由GSE（“PT RMBS”）签发的抵押贷款义务（“CMO”）和（ii）结构化代理型TERM4，例如只付息证券（“IO”）、反向只付息证券（“IOs”）和只付息本金证券（“PO”），在其他类型的结构化代销RMBS中。我们由Bimini Capital Management，Inc.（“Bimini”）于2010年8月组建，于2010年11月24日开始运营，并于2013年2月20日完成首次公开发行（“IPO”）。我们由Bimini Advisors，LLC（“Bimini Advisors”或我们的“管理人”）进行外部管理，该公司是一家在美国证券交易委员会（“SEC”）注册的投资顾问。
我们的业务目标是通过资本增值和每月定期分配的支付相结合，在长期内提供具有吸引力的风险调整后总回报。我们打算通过投资于上述两类代理RMBS并在它们之间进行战略配置来实现这一目标。我们寻求从（i）我们的杠杆PT RMBS投资组合和结构化代理RMBS投资组合的杠杆部分的净息差产生收入，以及（ii）我们从结构化代理RMBS投资组合的非杠杆部分产生的利息收入。我们打算通过结构为回购协议的短期借款为我们的PT RMBS和我们的某些结构性代理RMBS提供资金。PT RMBS和结构化机构RMBS通常对利率变动表现出大不相同的敏感性。一个投资组合价值的下降可能会被另一个投资组合的升值所抵消。我们分配给两个机构RMBS资产类别的资本百分比将有所不同，并将进行主动管理，以努力保持组合投资组合产生的收益水平、该收入流的稳定性以及组合投资组合价值的稳定性。我们认为，这一策略将增强我们在各种利率环境下的流动性、收益、账面价值稳定性和资产选择机会。
根据经修订的1986年《国内税收法》（“法典”），我们的经营有资格作为房地产投资信托基金（“REIT”）征税。如果我们目前将我们所有的REIT应税收入（定义见《守则》）分配给我们的股东并保持我们的REIT资格，我们一般不会被征收美国联邦所得税。
该公司的普通股在纽约证券交易所交易，代码为“ORC”。
筹资活动
2023年3月7日，我们与三家销售代理签订了股权分配协议（“2023年3月Equity Distribution协议”），根据该协议，我们可以不时在被视为“在市场上”发售的交易和私下协商的交易中发售和出售我们的普通股股份的销售所得款项总额不超过250,000，000美元。根据2023年3月的Equity Distribution协议，我们总共发行了24,675，497股股票，在2024年6月终止之前，总收益约为2.288亿美元，扣除佣金和费用后的净收益约为2.25亿美元。
2024年6月11日，我们与三家销售代理签订了股权分配协议（“2024年6月Equity Distribution协议”），根据该协议，我们可以不时在被视为“在市场上”发售的交易和私下协商的交易中发售和出售我们的普通股股份的销售所得款项总额不超过250,000，000美元。根据2024年6月的Equity Distribution协议，我们总共发行了30,513，253股股票，在2025年2月终止之前，总收益约为2.50亿美元，扣除佣金和费用后的净收益约为2.458亿美元。
2025年2月24日，我们与四家销售代理签订了股权分配协议（“2025年2月Equity Distribution协议”），根据该协议，我们可能会不时在被视为“在市场上”发行的交易和私下协商的交易中提供和出售我们的普通股股份的销售所得款项总额最高为350,000，000美元的总收益。2025年7月28日，对2025年2月的Equity Distribution协议进行了修订，将可能发售的股票销售总收益总额增加150,000，000美元，至总额500,000，000美元。截至2025年9月30日，根据2025年2月的Equity Distribution协议，我们共发行了56,019，745股股票，总收益约为4.202亿美元，扣除佣金和费用后的净收益约为4.135亿美元。在2025年9月30日之后，我们根据2025年2月的Equity Distribution协议共发行了3,472，759股股票，总收益约为25.0百万美元，扣除佣金和费用后的净收益约为2,460万美元。
股票回购协议
2015年7月29日，公司董事会授权回购最多400,000股我们的普通股。任何回购的时间、方式、价格和金额由公司酌情决定，并取决于经济和市场条件、股票价格、适用的法律要求和其他因素。该授权不要求公司收购任何特定数量的普通股，公司可酌情暂停或终止该计划，恕不另行通知。2018年2月8日，董事会批准增加最多904,564股公司普通股的股票回购计划。加上原400,000股授权剩余的156,751股，增加的授权使总授权达到1,061，315股，占公司当时流通股数量的10%。
2021年12月9日，董事会批准在股票回购计划中增加公司普通股的可用股份数量，最多增加3,372，399股，使股票回购计划下的剩余授权达到3,539，861股，约占公司当时已发行普通股的10%。
2022年10月12日，董事会批准在股票回购计划中增加公司普通股的可用股份数量，最多增加4,300，000股，使股票回购计划下的剩余授权达到6,183，601股，约占公司当时已发行普通股的18%。这一股票回购计划没有终止日期。
从股票回购计划启动到2025年9月30日，公司以约8480万美元的总成本（包括佣金和费用）回购了总计625.78 26万股股票，加权平均价格为每股13.55美元。截至2025年9月30日止九个月，公司累计回购1,113，224股，总成本约为730万，包括佣金和费用，加权平均价格为每股6.52美元。在截至2024年12月31日的一年中，公司以每股8.30美元的加权平均价格回购了总计396,241股，总成本约为330万美元，其中包括佣金和费用。截至2025年10月23日，股票回购计划下的剩余授权为2,719，137股。
影响我们经营业绩和财务状况的因素
多种行业和经济因素可能会影响我们的经营业绩和财务状况。这些因素包括：
| ● |
利率走势； |
| ● | 我们的资金成本变化，包括2024年和2025年发生的由美联储（“美联储”）控制的联邦基金利率下降，或联邦基金利率的潜在额外变化； | |
| ● |
代理RMBS收益率与我们的筹资和对冲成本之差； |
| ● |
对代理机构RMBS投资的竞争和供应； |
| ● |
美国政府采取的行动，包括总统行政当局、美联储、联邦住房融资局（简称“FHFA”）、联邦存款保险公司（简称“FDIC”）、联邦住房管理局（简称“FHA”）、联邦公开市场委员会（简称“FOMC”）和美国财政部； |
| ● |
就其影响提前还款率而言，本机构所依据的抵押贷款的提前还款率和信贷趋势；和 |
| ● |
其他市场发展，包括银行倒闭。 |
此外，与我们业务相关的多种因素也可能影响我们的经营业绩和财务状况。这些因素包括：
| ● |
我们的杠杆程度； |
| ● |
我们获得资金和借贷能力的途径； |
| ● |
我们的借贷成本； |
| ● |
我们的对冲活动； |
| ● |
我们投资的市场价值；和 |
| ● |
维持我们作为REIT资格的要求以及根据《投资公司法》获得注册豁免资格的要求。 |
经营成果
下文描述的是公司截至2025年9月30日止九个月和三个月的经营业绩，与公司截至2024年9月30日止九个月和三个月的经营业绩相比。
净收入摘要
截至2025年9月30日止9个月的净收入为5560万美元，合每股收益0.48美元。截至2024年9月30日的9个月净收益为3210万美元，合每股收益0.53美元。截至2025年9月30日止三个月的净收入为7210万美元，合每股收益0.53美元。截至2024年9月30日止三个月的净收入为1730万美元，合每股收益0.24美元。截至2025年9月30日和2024年9月30日的9个月和3个月的净收入构成部分以及这些构成部分的变化情况见下表：
| （单位：千） |
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| 截至9月30日的九个月， |
截至9月30日的三个月， |
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| 2025 |
2024 |
改变 |
2025 |
2024 |
改变 |
|||||||||||||||||||
| 利息收入 |
$ | 281,813 | $ | 169,581 | $ | 112,232 | $ | 108,434 | $ | 67,646 | $ | 40,788 | ||||||||||||
| 利息支出 |
(212,027 | ) | (172,428 | ) | (39,599 | ) | (81,515 | ) | (67,306 | ) | (14,209 | ) | ||||||||||||
| 净利息收入（费用） |
69,786 | (2,847 | ) | 72,633 | 26,919 | 340 | 26,579 | |||||||||||||||||
| RMBS和衍生品合约的收益 |
499 | 47,351 | (46,852 | ) | 50,600 | 21,249 | 29,351 | |||||||||||||||||
| 投资组合净收益 |
70,285 | 44,504 | 25,781 | 77,519 | 21,589 | 55,930 | ||||||||||||||||||
| 费用 |
(14,663 | ) | (12,387 | ) | (2,276 | ) | (5,441 | ) | (4,269 | ) | (1,172 | ) | ||||||||||||
| 净收入 |
$ | 55,622 | $ | 32,117 | $ | 23,505 | $ | 72,078 | $ | 17,320 | $ | 54,758 | ||||||||||||
GAAP与非GAAP对账
除了按照公认会计原则呈报的业绩外，我们下文讨论的经营业绩还包括某些非公认会计原则的财务信息，包括“不包括已实现和未实现损益的净利润”、“经济利息费用”、“经济净利息收入”、“利息收入–包括溢价摊销/贴现增值”和“平均RMBS收益率–包括溢价摊销/贴现增值”。
不包括已实现和未实现损益的净收益
我们已选择在公允价值期权下对我们的代理机构RMBS进行会计处理。根据公允价值期权持有的证券按估计公允价值入账，公允价值变动通过综合收益表记为未实现损益。
此外，我们没有将我们用于套期保值目的的衍生金融工具指定为会计目的的套期保值，而是出于经济套期保值目的而持有它们。这些工具的公允价值变动在公司综合收益表的单独项目中列报，不计入利息费用。因此，出于财务报告目的，利息支出和资金成本不受衍生工具价值波动的影响。
列报不包括已实现和未实现损益的净收益使管理层能够：（i）将公司的净利息收入和其他费用随着时间的推移进行隔离，不进行所有公允价值调整，以及（ii）评估我们的筹资和对冲策略对我们的资本配置决策和资产配置表现的有效性。我们的资金和对冲策略、资金配置和资产选择是我们风险管理策略不可或缺的一部分，因此对我们的投资组合管理至关重要。我们认为，我们不包括已实现和未实现收益的净收益的列报对投资者是有用的，因为它提供了一种将我们的经营业绩与没有选择相同会计处理的同行的经营业绩进行比较的手段。我们对不包括已实现和未实现损益的净收益的表述可能无法与其他公司类似标题的衡量标准进行比较，后者可能会使用不同的计算方法。因此，不包括已实现和未实现损益的净收益不应被视为替代我们的GAAP净收入（亏损），作为衡量我们财务业绩或任何衡量我们在GAAP下流动性的指标。下表列出了我们根据公认会计原则确定的净收入（亏损）与不包括已实现和未实现损益的净收益的对账。
下文描述的是公司截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月的经营业绩，以及2025年迄今和2024年每个季度的经营业绩。
| 不包括已实现和未实现损益的净收益 |
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| （单位：千，每股数据除外） |
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| 每股 | ||||||||||||||||||||||||
| 净 | 净 | |||||||||||||||||||||||
| 收入（亏损） |
收入（亏损） |
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| 不包括 |
不包括 |
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| 净 |
实现和 |
实现和 |
净 |
实现和 |
实现和 |
|||||||||||||||||||
| 收入 |
未实现 |
未实现 |
收入 |
未实现 |
未实现 |
|||||||||||||||||||
| （亏损） | 收益和 | 收益和 | （亏损） | 收益和 | 收益和 | |||||||||||||||||||
| （公认会计原则） |
损失(1) |
损失 |
（公认会计原则） |
损失 |
损失 |
|||||||||||||||||||
| 三个月结束 |
||||||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 72,078 | $ | 50,600 | $ | 21,478 | $ | 0.53 | $ | 0.37 | $ | 0.16 | ||||||||||||
| 2025年6月30日 |
(33,578 | ) | (51,736 | ) | 18,158 | (0.29 | ) | (0.45 | ) | 0.16 | ||||||||||||||
| 2025年3月31日 |
17,122 | 1,635 | 15,487 | 0.18 | 0.02 | 0.16 | ||||||||||||||||||
| 2024年12月31日 |
5,545 | 1,759 | 3,786 | 0.07 | 0.02 | 0.05 | ||||||||||||||||||
| 2024年9月30日 |
17,320 | 21,249 | (3,929 | ) | 0.24 | 0.29 | (0.05 | ) | ||||||||||||||||
| 2024年6月30日 |
(4,979 | ) | 98 | (5,077 | ) | (0.09 | ) | - | (0.09 | ) | ||||||||||||||
| 2024年3月31日 |
19,776 | 26,004 | (6,228 | ) | 0.38 | 0.50 | (0.12 | ) | ||||||||||||||||
| 九个月结束 |
||||||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 55,622 | $ | 499 | $ | 55,123 | $ | 0.48 | $ | - | $ | 0.48 | ||||||||||||
| 2024年9月30日 |
32,117 | 47,351 | (15,234 | ) | 0.53 | 0.78 | (0.25 | ) | ||||||||||||||||
| (1) |
包括已实现和未实现的RMBS和衍生金融工具的收益（损失），包括利率掉期的净利息收入或费用。 |
经济利息支出和经济净利息收入
我们使用衍生工具和其他对冲工具，特别是联邦基金、SOFR和T-Note期货合约、美国国债空头头寸、双数字期权、利率下限和上限以及利率互换和掉期期权，来对冲利率上升环境下回购协议的部分利率风险。
我们没有选择指定我们的衍生工具持有量进行套期会计处理。这些工具的公允价值变动在我们的综合收益（亏损）报表中的单独项目中列报，不包括在利息费用中。因此，出于财务报告目的，利息支出和资金成本不受衍生工具价值波动的影响。
为计算与资金成本计量相关的经济净利息收入和比率，GAAP利息支出已进行调整，以反映公司使用的某些衍生工具的已实现和未实现收益或损失，特别是与每个呈报期间相关的联邦基金、SOFR和美国国债期货、双数字期权、利率下限和上限以及利率掉期和掉期期权。我们认为，调整我们在这些衍生工具的收益或损失所呈现的期间的利息支出将无法准确反映我们在这些期间的经济利息支出。原因是这些衍生工具可能涵盖延伸到未来的时期，而不仅仅是当前时期。工具的任何已实现或未实现收益或损失反映了适用于工具所涵盖期限的基础利率变化导致的工具市场价值变化，而不仅仅是当期。对于所呈现的每个期间，我们将相应期间到位的衍生金融工具的影响与借款实际产生的利息费用相结合，以反映适用期间的总经济利息费用。利息费用，包括衍生工具对期间的影响，称为经济利息费用。净利息收入，当计算包括该期间衍生工具的影响时，称为经济净利息收入。这一列报包括本报告所述期间生效的所有合同的收益或损失，涵盖当前期间以及未来期间。
我们不时投资于TBA，这是按预定价格、面值、发行人、票息和约定的未来日期规定的期限购买或出售代理RMBS的远期合约。要到结算日前不久，才能知道将被交付到合同中的具体机构RMBS。我们可能会选择，在结算之前，通过进行美元滚动交易，将这些证券的结算转移到以后的日期。在远期结算日购买或出售的代理机构RMBS的定价通常低于当月结算的等值证券。因此，机构远期买入RMBS和美元展期交易代表了表外融资的一种形式。这些TBA作为衍生工具入账，并通过损益表按市值计价。TBA的收益或损失包括在其他衍生工具合约的收益或损失中，并且不包括在利息收入中，以供下文讨论之用。
我们认为，除了根据公认会计原则编制的相应金额外，经济利息支出和经济净利息收入提供了值得考虑的有意义的信息。非GAAP措施有助于管理层评估其财务状况和业绩，而不会受到某些交易和GAAP调整的影响，这些交易和调整不一定表明我们当前的投资组合或运营。在我们的综合收益报表中列报的衍生工具的未实现损益不一定代表我们最终将实现的利率费用总额。这是因为随着利率在未来向上或向下移动，我们最终实现的收益或损失，并将影响我们在未来期间的总利率费用，可能与截至报告日确认的未实现收益或损失不同。
我们对套期保值策略的经济价值的表述有重要的局限性。首先，其他市场参与者计算经济利息支出和经济净利息收入的方式可能与我们计算它们的方式不同。其次，虽然我们认为上述对冲策略经济价值的计算有助于呈现我们的财务状况和业绩，但它作为分析工具的用处可能有限。因此，不应孤立地看待我们投资策略的经济价值，不能替代按照GAAP计算的利息支出和净利息收入。
下表列出了根据公认会计原则计算的截至2025年9月30日和2024年9月的九个月以及2025年迄今和2024年的每个季度的利息支出调整与我们的衍生工具相关的每个期间的利息支出调整，以及损益表项目，衍生工具的收益（损失）的对账。
| 衍生工具收益（亏损） |
||||||||||||||||||||
| （单位：千） |
||||||||||||||||||||
| 资金对冲 |
||||||||||||||||||||
| 认可 |
TBA证券 |
归因于 |
归因于 |
|||||||||||||||||
| 在收入 |
收益（亏损） |
当前 |
未来 |
|||||||||||||||||
| 声明 | 短 | 长 | 期 | 期间 | ||||||||||||||||
| （公认会计原则） |
职位 |
职位 |
（非公认会计原则） |
（非公认会计原则） |
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| 三个月结束 |
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| 2025年9月30日 |
$ | (8,772 | ) | $ | (4,272 | ) | $ | 957 | $ | 21,872 | $ | (27,329 | ) | |||||||
| 2025年6月30日 |
(53,286 | ) | (7,662 | ) | 472 | 20,937 | (67,033 | ) | ||||||||||||
| 2025年3月31日 |
(74,659 | ) | 3,026 | 100 | 20,912 | (98,697 | ) | |||||||||||||
| 2024年12月31日 |
160,412 | 9,937 | (683 | ) | 27,782 | 123,376 | ||||||||||||||
| 2024年9月30日 |
(140,825 | ) | (16,315 | ) | 348 | 31,924 | (156,782 | ) | ||||||||||||
| 2024年6月30日 |
26,068 | 3,042 | - | 29,459 | (6,433 | ) | ||||||||||||||
| 2024年3月31日 |
87,899 | 9,903 | 105 | 27,587 | 50,304 | |||||||||||||||
| 九个月结束 |
||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | (136,717 | ) | $ | (8,908 | ) | $ | 1,529 | $ | 63,721 | $ | (193,059 | ) | |||||||
| 2024年9月30日 |
(26,858 | ) | (3,370 | ) | 453 | 88,970 | (112,911 | ) | ||||||||||||
| 经济利息支出和经济净利息收入 |
||||||||||||||||||||||||
| （单位：千） |
||||||||||||||||||||||||
| 借款利息支出 |
||||||||||||||||||||||||
| 收益 |
||||||||||||||||||||||||
| （亏损）上 |
||||||||||||||||||||||||
| 衍生产品 |
净利息收入 |
|||||||||||||||||||||||
| 仪器 |
公认会计原则 |
|||||||||||||||||||||||
| 公认会计原则 |
公认会计原则 |
归属 |
经济 |
净利息 |
经济 |
|||||||||||||||||||
| 利息 |
利息 |
到当前 |
利息 |
收入 |
净利息 |
|||||||||||||||||||
| 收入 |
费用 |
期间（1） |
费用（2） |
（费用） |
收入（3） |
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| 三个月结束 |
||||||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 108,434 | $ | 81,515 | $ | 21,872 | $ | 59,643 | $ | 26,919 | $ | 48,791 | ||||||||||||
| 2025年6月30日 |
92,289 | 69,135 | 20,937 | 48,198 | 23,154 | 44,091 | ||||||||||||||||||
| 2025年3月31日 |
81,090 | 61,377 | 20,912 | 40,465 | 19,713 | 40,625 | ||||||||||||||||||
| 2024年12月31日 |
71,996 | 63,853 | 27,782 | 36,071 | 8,143 | 35,925 | ||||||||||||||||||
| 2024年9月30日 |
67,646 | 67,306 | 31,924 | 35,382 | 340 | 32,264 | ||||||||||||||||||
| 2024年6月30日 |
53,064 | 53,761 | 29,459 | 24,302 | (697 | ) | 28,762 | |||||||||||||||||
| 2024年3月31日 |
48,871 | 51,361 | 27,587 | 23,774 | (2,490 | ) | 25,097 | |||||||||||||||||
| 九个月结束 |
||||||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 281,813 | $ | 212,027 | $ | 63,721 | $ | 148,306 | $ | 69,786 | $ | 133,507 | ||||||||||||
| 2024年9月30日 |
169,581 | 172,428 | 88,970 | 83,458 | (2,847 | ) | 86,123 | |||||||||||||||||
| (1) |
仅反映所示期间的衍生工具套期保值效果。 |
| (2) |
通过将归属于GAAP利息费用的期间的衍生工具套期保值的影响相加计算得出。 |
| (3) |
通过将归属于GAAP净利息收入期间的衍生工具套期保值的影响相加计算得出。 |
净利息收入（费用）
在截至2025年9月30日的九个月中，我们获得了6980万美元的净利息收入，其中包括2.818亿美元的RMBS资产利息收入，被2.12亿美元的借款利息支出所抵消。在截至2024年9月30日的可比期间，我们产生了280万美元的净利息支出，其中来自RMBS资产的1.696亿美元利息收入被借款的1.724亿美元利息支出所抵消。利息收入增加1.122亿美元，是由于平均RMBS收益率增加30个基点（“bps”），加上平均RMBS增加25亿美元。利息支出增加3960万美元是由于平均未偿还借款增加24亿美元，但被平均资金成本下降118个基点所抵消。
在截至2025年9月30日的三个月中，我们获得了2690万美元的净利息收入，其中1.084亿美元的RMBS资产利息收入被8150万美元的借款利息支出所抵消。在截至2024年9月30日的可比期间，我们产生了30万美元的净利息收入，其中包括来自RMBS资产的6760万美元利息收入被借款的6730万美元利息支出所抵消。利息收入增加4080万美元是由于平均RMBS收益率增加了22个基点，加上平均RMBS增加了27亿美元。利息支出增加1420万美元是由于平均未偿还借款增加25亿美元，但被平均资金成本下降117个基点所抵消。
在经济基础上，我们在截至2025年9月30日和2024年9月的九个月的借款利息支出分别为1.483亿美元和8350万美元，分别产生了1.335亿美元和8610万美元的经济净利息收入。
在经济基础上，我们截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月的借款利息支出分别为5960万美元和3540万美元，分别产生4880万美元和3230万美元的经济净利息收入。
下表提供了我们截至2025年9月30日和2024年9月的九个月的投资组合平均余额、利息收入、资产收益率、平均借款、利息支出、资金成本、净利息收入（支出）和净利差的信息，以及2025年迄今和2024年每个季度的公认会计原则和经济基础上的信息。
| （千美元） |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 平均 |
收益率 |
利息费用 |
平均资金成本 |
|||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS |
利息 |
平均 |
平均 |
公认会计原则 |
经济 |
公认会计原则 |
经济 |
|||||||||||||||||||||||||
| 举行(1) |
收入 |
RMBS |
借款(1) |
基础 |
基础(2) |
基础 |
基础(3) |
|||||||||||||||||||||||||
| 三个月结束 |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 7,674,720 | $ | 108,434 | 5.65 | % | $ | 7,331,428 | $ | 81,515 | $ | 59,643 | 4.45 | % | 3.25 | % | ||||||||||||||||
| 2025年6月30日 |
6,865,727 | 92,289 | 5.38 | % | 6,537,260 | 69,135 | 48,198 | 4.23 | % | 2.95 | % | |||||||||||||||||||||
| 2025年3月31日 |
5,995,702 | 81,090 | 5.41 | % | 5,722,092 | 61,377 | 40,465 | 4.29 | % | 2.83 | % | |||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日 |
5,348,057 | 71,996 | 5.38 | % | 5,128,207 | 63,853 | 36,071 | 4.98 | % | 2.81 | % | |||||||||||||||||||||
| 2024年9月30日 |
4,984,279 | 67,646 | 5.43 | % | 4,788,287 | 67,306 | 35,382 | 5.62 | % | 2.96 | % | |||||||||||||||||||||
| 2024年6月30日 |
4,203,416 | 53,064 | 5.05 | % | 4,028,601 | 53,761 | 24,302 | 5.34 | % | 2.41 | % | |||||||||||||||||||||
| 2024年3月31日 |
3,887,545 | 48,871 | 5.03 | % | 3,708,573 | 51,361 | 23,774 | 5.54 | % | 2.56 | % | |||||||||||||||||||||
| 九个月结束 |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 6,845,383 | $ | 281,813 | 5.49 | % | $ | 6,530,260 | $ | 212,027 | $ | 148,306 | 4.33 | % | 3.03 | % | ||||||||||||||||
| 2024年9月30日 |
4,358,413 | 169,581 | 5.19 | % | 4,175,154 | 172,428 | 83,458 | 5.51 | % | 2.67 | % | |||||||||||||||||||||
| （千美元） |
||||||||||||||||
| 净利息收入（费用） |
净利差 |
|||||||||||||||
| 公认会计原则 |
经济 |
公认会计原则 |
经济 |
|||||||||||||
| 基础 |
基础(2) |
基础 |
基础(4) |
|||||||||||||
| 三个月结束 |
||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 26,919 | $ | 48,791 | 1.20 | % | 2.40 | % | ||||||||
| 2025年6月30日 |
23,154 | 44,091 | 1.15 | % | 2.43 | % | ||||||||||
| 2025年3月31日 |
19,713 | 40,625 | 1.12 | % | 2.58 | % | ||||||||||
| 2024年12月31日 |
8,143 | 35,925 | 0.40 | % | 2.57 | % | ||||||||||
| 2024年9月30日 |
340 | 32,264 | (0.19 | )% | 2.47 | % | ||||||||||
| 2024年6月30日 |
(697 | ) | 28,762 | (0.29 | )% | 2.64 | % | |||||||||
| 2024年3月31日 |
(2,490 | ) | 25,097 | (0.51 | )% | 2.47 | % | |||||||||
| 九个月结束 |
||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 69,786 | $ | 133,507 | 1.16 | % | 2.46 | % | ||||||||
| 2024年9月30日 |
(2,847 | ) | 86,123 | (0.32 | )% | 2.52 | % | |||||||||
| (1) |
上表和第31-32页表格中列示的投资组合收益率和借款成本是根据基础投资组合/借款余额的平均余额计算的，并在列示的期间内按年计算。季度期间的平均余额是使用两个数据点计算的，即期初余额和期末余额。 |
| (2) |
上表和第32页表格中列出的经济利息费用和经济净利息费用仅包括我们的衍生工具套期保值对所列期间的影响。 |
| (3) |
表示我们借款的利息成本和归属于该期间的衍生工具套期保值的影响除以平均RMBS。 |
| (4) |
经济净利差的计算方法是用平均RMBS的已实现收益率减去平均经济资金成本。 |
平均资产收益率
下表列出截至2025年9月30日及2024年9月30日止九个月，以及2025年至今及2024年各季度的平均投资组合规模、收入及收益率，分别由结构性RMBS及PT RMBS组成。
| （千美元） |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 平均持有RMBS |
利息收入 |
平均RMBS已实现收益率 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||
| PT |
结构化 |
PT |
结构化 |
PT |
结构化 |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS |
RMBS |
合计 |
RMBS |
RMBS |
合计 |
RMBS |
RMBS |
合计 |
||||||||||||||||||||||||||||
| 三个月结束 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 7,660,230 | $ | 14,490 | $ | 7,674,720 | $ | 108,212 | $ | 222 | $ | 108,434 | 5.65 | % | 6.13 | % | 5.65 | % | ||||||||||||||||||
| 2025年6月30日 |
6,850,786 | 14,941 | 6,865,727 | 92,030 | 259 | 92,289 | 5.37 | % | 6.93 | % | 5.38 | % | ||||||||||||||||||||||||
| 2025年3月31日 |
5,980,412 | 15,290 | 5,995,702 | 80,808 | 282 | 81,090 | 5.40 | % | 7.37 | % | 5.41 | % | ||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日 |
5,332,441 | 15,616 | 5,348,057 | 71,703 | 293 | 71,996 | 5.38 | % | 7.51 | % | 5.38 | % | ||||||||||||||||||||||||
| 2024年9月30日 |
4,968,076 | 16,203 | 4,984,279 | 67,328 | 318 | 67,646 | 5.42 | % | 7.87 | % | 5.43 | % | ||||||||||||||||||||||||
| 2024年6月30日 |
4,186,794 | 16,622 | 4,203,416 | 52,705 | 359 | 53,064 | 5.04 | % | 8.64 | % | 5.05 | % | ||||||||||||||||||||||||
| 2024年3月31日 |
3,870,794 | 16,751 | 3,887,545 | 48,483 | 388 | 48,871 | 5.01 | % | 9.27 | % | 5.03 | % | ||||||||||||||||||||||||
| 九个月结束 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 6,830,476 | $ | 14,907 | $ | 6,845,383 | $ | 281,050 | $ | 763 | $ | 281,813 | 5.49 | % | 6.82 | % | 5.49 | % | ||||||||||||||||||
| 2024年9月30日 |
4,341,888 | 16,525 | 4,358,413 | 168,516 | 1,065 | 169,581 | 5.17 | % | 8.60 | % | 5.19 | % | ||||||||||||||||||||||||
利息支出和资金成本
截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月，我们的平均未偿还借款分别为65亿美元和42亿美元，利息支出总额分别为2.12亿美元和1.724亿美元。截至2025年9月30日止九个月，我们的平均资金成本为4.33%，而2024年可比期间为5.51%。
截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月，我们的平均未偿还借款分别为73亿美元和48亿美元，利息支出总额分别为8150万美元和6730万美元。截至2025年9月30日止三个月，我们的平均资金成本为4.45%，而2024年可比期间为5.62%。
截至2025年9月30日和2024年9月的9个月，我们的经济利息支出分别为1.483亿美元和8350万美元。截至2025年9月30日止9个月的平均经济资金成本由截至2024年9月30日止9个月的2.67%上升36个基点至3.03%。
截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月，我们的经济利息支出分别为5960万美元和3540万美元。截至2025年9月30日止三个月的平均经济资金成本由截至2024年9月30日止三个月的2.96%上升29个基点至3.25%。
由于我们所有的回购协议都是短期的，市场利率的变化直接影响我们的利息支出。截至2025年9月30日的季度，我们按公认会计原则计算的平均资金成本比一个月平均SOFR高出14个基点，比六个月平均SOFR高出8个基点。截至2025年9月30日的季度，我们的平均经济资金成本比平均一个月SOFR低106个基点，比平均六个月SOFR低112个基点。截至2025年9月30日，未偿还回购协议的平均到期期限为39天，截至2024年12月31日为26天。
下表列出了截至2025年9月30日和2024年9月的九个月以及2025年迄今和2024年各季度按公认会计原则和经济基础计算的未偿借款平均余额、利息支出和平均资金成本，以及平均一个月和六个月SOFR利率。
| （千美元） |
||||||||||||||||||||
| 平均 |
利息费用 |
平均资金成本 |
||||||||||||||||||
| 余额 |
公认会计原则 |
经济 |
公认会计原则 |
经济 |
||||||||||||||||
| 借款 |
基础 |
基础 |
基础 |
基础 |
||||||||||||||||
| 三个月结束 |
||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 7,331,428 | $ | 81,515 | $ | 59,643 | 4.45 | % | 3.25 | % | ||||||||||
| 2025年6月30日 |
6,537,260 | 69,135 | 48,198 | 4.23 | % | 2.95 | % | |||||||||||||
| 2025年3月31日 |
5,722,092 | 61,377 | 40,465 | 4.29 | % | 2.83 | % | |||||||||||||
| 2024年12月31日 |
5,128,207 | 63,853 | 36,071 | 4.98 | % | 2.81 | % | |||||||||||||
| 2024年9月30日 |
4,788,287 | 67,306 | 35,382 | 5.62 | % | 2.96 | % | |||||||||||||
| 2024年6月30日 |
4,028,601 | 53,761 | 24,302 | 5.34 | % | 2.41 | % | |||||||||||||
| 2024年3月31日 |
3,708,573 | 51,361 | 23,774 | 5.54 | % | 2.56 | % | |||||||||||||
| 九个月结束 |
||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 6,530,260 | $ | 212,027 | $ | 148,306 | 4.33 | % | 3.03 | % | ||||||||||
| 2024年9月30日 |
4,175,154 | 172,428 | 83,458 | 5.51 | % | 2.67 | % | |||||||||||||
| 平均GAAP资金成本 |
资金的平均经济成本 |
|||||||||||||||||||||||
| 相对平均 |
相对平均 |
|||||||||||||||||||||||
| 平均SOFR |
一个月 |
六个月 |
一个月 |
六个月 |
||||||||||||||||||||
| 一个月 |
六个月 |
SOFR |
SOFR |
SOFR |
SOFR |
|||||||||||||||||||
| 三个月结束 |
||||||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
4.31 | % | 4.37 | % | 0.14 | % | 0.08 | % | (1.06 | )% | (1.12 | )% | ||||||||||||
| 2025年6月30日 |
4.32 | % | 4.37 | % | (0.09 | )% | (0.14 | )% | (1.37 | )% | (1.42 | )% | ||||||||||||
| 2025年3月31日 |
4.33 | % | 4.55 | % | (0.04 | )% | (0.26 | )% | (1.50 | )% | (1.72 | )% | ||||||||||||
| 2024年12月31日 |
4.53 | % | 5.03 | % | 0.45 | % | (0.05 | )% | (1.72 | )% | (2.22 | )% | ||||||||||||
| 2024年9月30日 |
5.16 | % | 5.37 | % | 0.46 | % | 0.25 | % | (2.20 | )% | (2.41 | )% | ||||||||||||
| 2024年6月30日 |
5.34 | % | 5.39 | % | 0.00 | % | (0.05 | )% | (2.93 | )% | (2.98 | )% | ||||||||||||
| 2024年3月31日 |
5.32 | % | 5.39 | % | 0.22 | % | 0.15 | % | (2.76 | )% | (2.83 | )% | ||||||||||||
| 九个月结束 |
||||||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
4.32 | % | 4.43 | % | 0.01 | % | (0.10 | )% | (1.29 | )% | (1.40 | )% | ||||||||||||
| 2024年9月30日 |
5.27 | % | 5.38 | % | 0.24 | % | 0.13 | % | (2.60 | )% | (2.71 | )% | ||||||||||||
收益或损失
下表列出我们截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月和三个月的损益。
| （单位：千） |
||||||||||||||||||||||||
| 截至9月30日的九个月， |
截至9月30日的三个月， |
|||||||||||||||||||||||
| 2025 |
2024 |
改变 |
2025 |
2024 |
改变 |
|||||||||||||||||||
| 销售RMBS已实现（亏损）收益 |
$ | (9,288 | ) | $ | 510 | $ | (9,798 | ) | $ | - | $ | 510 | $ | (510 | ) | |||||||||
| RMBS未实现收益 |
146,504 | 73,699 | 72,805 | 59,372 | 161,564 | (102,192 | ) | |||||||||||||||||
| RMBS总收益 |
137,216 | 74,209 | 63,007 | 59,372 | 162,074 | (102,702 | ) | |||||||||||||||||
| 利率期货（亏损）收益 |
(26,789 | ) | 16,100 | (42,889 | ) | (3,159 | ) | (14,668 | ) | 11,509 | ||||||||||||||
| 利率互换损失 |
(102,549 | ) | (39,469 | ) | (63,080 | ) | (2,298 | ) | (110,085 | ) | 107,787 | |||||||||||||
| 付款人掉期期权损失（多头头寸） |
- | (72 | ) | 72 | - | - | - | |||||||||||||||||
| 双数字期权的损失 |
- | (500 | ) | 500 | - | (105 | ) | 105 | ||||||||||||||||
| TBA证券损失（空头头寸） |
(8,908 | ) | (3,370 | ) | (5,538 | ) | (4,272 | ) | (16,315 | ) | 12,043 | |||||||||||||
| TBA证券收益（多头头寸） |
1,529 | 453 | 1,076 | 957 | 348 | 609 | ||||||||||||||||||
| 衍生工具损失共计 |
$ | (136,717 | ) | $ | (26,858 | ) | $ | (109,859 | ) | $ | (8,772 | ) | $ | (140,825 | ) | $ | 132,053 | |||||||
我们投资RMBS的目的是从这些资产的已实现收益率中赚取超过其相关融资和对冲成本的净收益，而不是为了从销售中获得短期收益。然而，我们已经出售并可能继续出售现有资产以获取新资产，我们的管理层认为，鉴于当前或预期的利率、联邦政府计划或总体经济状况，这些资产可能具有更高的风险调整后回报，或者作为我们资产/负债管理战略的一部分来管理我们的资产负债表。在截至2025年9月30日的九个月中，我们从销售RMBS中获得了7.339亿美元的收益，导致约930万美元的亏损。在截至2024年9月30日的九个月中，我们从销售RMBS中获得了2.882亿美元的收益，从而产生了约0.5百万美元的收益。2024年收益中约2.217亿美元由合并到更大池中并同时被我们收购的池组成。本次再证券化未录得收益或亏损。
RMBS已实现和未实现损益的部分原因是收益率和利率的变化、机构RMBS相对于可比久期美国国债或掉期交易的利差，以及对RMBS不同程度的需求，这些都会影响我们投资组合中证券的定价。RMBS的未实现损益还可能包括因提前偿还基础抵押贷款、随着提前还款速度或溢价的增加而减少未实现收益或增加未实现损失而导致的溢价损失。如果RMBS的账面价值低于面值，则RMBS的未实现损益还包括因相关抵押贷款的预付款而增加的折扣，随着折扣速度的加快，未实现收益或未实现损失的减少都会增加。利率期货合约的损益受报告期内隐含远期利率变动的影响。下表列出了2025年至今和2024年各季度末的历史利率数据。
| 5年 |
10年 |
15年 |
30年 |
|||||||||||||||||
| 美国 | 美国 | 固定利率 | 固定利率 | 90天 | ||||||||||||||||
| 财政部 |
财政部 |
抵押贷款 |
抵押贷款 |
平均 |
||||||||||||||||
| 率(1) |
率(1) |
率(2) |
率(2) |
SOFR(3) |
||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
3.73 | % | 4.15 | % | 5.49 | % | 6.30 | % | 4.35 | % | ||||||||||
| 2025年6月30日 |
3.80 | % | 4.23 | % | 5.89 | % | 6.77 | % | 4.34 | % | ||||||||||
| 2025年3月31日 |
3.98 | % | 4.25 | % | 5.89 | % | 6.65 | % | 4.35 | % | ||||||||||
| 2024年12月31日 |
4.38 | % | 4.57 | % | 6.00 | % | 6.85 | % | 4.69 | % | ||||||||||
| 2024年9月30日 |
3.58 | % | 3.80 | % | 5.16 | % | 6.08 | % | 5.31 | % | ||||||||||
| 2024年6月30日 |
4.33 | % | 4.34 | % | 6.16 | % | 6.86 | % | 5.35 | % | ||||||||||
| 2024年3月31日 |
4.22 | % | 4.21 | % | 6.11 | % | 6.79 | % | 5.35 | % | ||||||||||
| (1) |
历史上的5年期和10年期美债利率是从芝加哥期权交易所的日终报价中获得的。 |
| (2) |
历史上30年期和15年期固定利率抵押贷款利率来自房地美的一级抵押贷款市场调查。 |
| (3) |
历史SOFR是从纽约联邦储备银行获得的。SOFR平均值是SOFR在滚动30和180个日历日期间的复合平均值。 |
PT RMBS未实现损益
为记录公司对PT RMBS投资的收益，利息收入基于证券的规定利率。采用公允价值会计法，不摊销购买日存在的PT RMBS面值的溢价或折价。每月偿还本金导致的溢价损失和折价增值在综合收益表的RMBS未实现收益（损失）中反映。下表对公司综合收益表所示期间的利息收入进行了调整，以显示对其抵押贷款支持证券投资的溢价摊销和折价增值进行调整的利息收入。提出这种非公认会计原则的利息收入衡量标准的目的是为管理层和投资者提供另一种评估RMBS收益率的方式，这种方式可能更类似于公司的一些同行，这些同行对其PT RMBS投资进行溢价和折价摊销。
| （千美元） |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| PT RMBS未实现收益（亏损） |
包括 |
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| 价格 |
溢价摊销/ |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| （溢价 |
只有 |
贴现增值 |
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| 平均 |
收益率 |
摊销）/ |
未实现 |
收益率 |
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| RMBS |
利息 |
平均 |
作为 |
折扣 |
收益 |
利息 |
平均 |
|||||||||||||||||||||||||
| 举行 |
收入 |
RMBS |
已报告(1) |
吸积(2) |
（亏损） |
收入(3) |
RMBS(3) |
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| 三个月结束 |
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| 2025年9月30日 |
$ | 7,674,720 | $ | 108,434 | 5.65 | % | $ | 59,418 | $ | (1,412 | ) | $ | 60,830 | $ | 107,022 | 5.58 | % | |||||||||||||||
| 2025年6月30日 |
6,865,727 | 92,289 | 5.38 | % | 9,264 | (1,471 | ) | 10,735 | 90,818 | 5.29 | % | |||||||||||||||||||||
| 2025年3月31日 |
5,995,702 | 81,090 | 5.41 | % | 77,445 | 2,608 | 74,837 | 83,698 | 5.58 | % | ||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日 |
5,348,057 | 71,996 | 5.38 | % | (153,880 | ) | (1,600 | ) | (152,280 | ) | 70,396 | 5.27 | % | |||||||||||||||||||
| 2024年9月30日 |
4,984,279 | 67,646 | 5.43 | % | 161,919 | 5,048 | 156,871 | 72,694 | 5.83 | % | ||||||||||||||||||||||
| 2024年6月30日 |
4,203,416 | 53,064 | 5.05 | % | (26,642 | ) | 4,402 | (31,044 | ) | 57,466 | 5.47 | % | ||||||||||||||||||||
| 2024年3月31日 |
3,887,545 | 48,871 | 5.03 | % | (62,111 | ) | 3,037 | (65,148 | ) | 51,908 | 5.34 | % | ||||||||||||||||||||
| (1) |
采用公允价值会计法在公司综合收益报表中报告。 |
| (2) |
每期的溢价摊销/折价增值使用所有证券的期初市值计算。列报的金额旨在根据购买日存在的溢价/折价，使用收益率法在证券存续期内近似估计摊销/增值。 |
| (3) |
利息收入–包括溢价摊销/贴现增值和平均RMBS收益率–包括溢价摊销/贴现增值是非公认会计准则衡量标准。有关我们的非GAAP措施的描述，请参阅“— GAAP和非GAAP对账”。 |
费用
截至2025年9月30日止九个月和三个月，公司的总运营费用分别约为1470万美元和540万美元，而截至2024年9月30日止九个月和三个月分别约为1240万美元和430万美元。下表列出截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月和三个月的运营费用细目。
| （单位：千） |
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| 截至9月30日的九个月， |
截至9月30日的三个月， |
|||||||||||||||||||||||
| 2025 |
2024 |
改变 |
2025 |
2024 |
改变 |
|||||||||||||||||||
| 管理费 |
$ | 9,023 | $ | 6,867 | $ | 2,156 | $ | 3,294 | $ | 2,449 | $ | 845 | ||||||||||||
| 分配的间接费用 |
2,077 | 1,967 | 110 | 887 | 637 | 250 | ||||||||||||||||||
| 激励补偿 |
242 | 470 | (228 | ) | 221 | 269 | (48 | ) | ||||||||||||||||
| 董事费用和责任保险 |
1,006 | 1,015 | (9 | ) | 334 | 343 | (9 | ) | ||||||||||||||||
| 审计、法律及其他专业费用 |
1,053 | 1,065 | (12 | ) | 300 | 269 | 31 | |||||||||||||||||
| 直接REIT运营费用 |
783 | 564 | 219 | 309 | 216 | 93 | ||||||||||||||||||
| 其他行政 |
479 | 439 | 40 | 96 | 86 | 10 | ||||||||||||||||||
| 费用总额 |
$ | 14,663 | $ | 12,387 | $ | 2,276 | $ | 5,441 | $ | 4,269 | $ | 1,172 | ||||||||||||
截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司为支付给管理公司员工的奖金累积了60万美元的负债。在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月中，公司分别授予了公允价值为0.2百万美元和0.3百万美元的公司普通股股票。截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月的应计激励薪酬包括该负债的超额应计转回。
我们由Bimini Advisors，LLC（“管理人”）根据管理协议的条款进行外部管理和提供建议。管理协议已续签至2026年2月20日，并规定此后自动延长一年的选择权，并受制于某些终止权。根据管理协议的条款，管理人负责管理公司的业务活动和日常运营。管理人每月收取管理费，金额为：
| ● |
管理协议中定义的公司月底前2.5亿美元股权的1.5%的十二分之一， |
| ● |
大于2.5亿美元且小于或等于5亿美元的1.25%公司月末权益的十二分之一，以及 |
| ● |
超过5亿美元的1.00%公司月底股权的十二分之一。 |
公司有义务向管理人偿还代其发生的任何直接费用，并向管理人支付管理协议中规定的某些间接费用的公司按比例部分。
于2022年4月1日，根据于2021年11月16日订立的管理协议的第三次修订，管理人开始向公司提供若干回购协议交易、清算及行政服务，而这些服务先前已由AVM，L.P.根据于2022年3月31日终止的协议提供。作为此类服务的对价，公司向管理人支付以下费用：
| ● |
每日费用等于截至该日结束时已到位的回购协议资金的未偿本金余额乘以未偿本金余额总额小于或等于50亿美元的1.5个基点，未偿本金余额总额超过50亿美元的任何金额乘以1.0个基点，以及 |
| ● |
管理机构人员提供的清算和运营服务的费用，相当于每月10,000美元。 |
倘公司无故终止管理协议，公司将于协议期限的最后一天或之前向管理人支付相当于管理协议所定义的平均年管理费三倍的终止费。
下表汇总了截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月的管理费和间接费用分配费用，以及2025年迄今和2024年各季度的管理费和间接费用分配费用。
| （千美元） |
||||||||||||||||||||
| 平均 |
平均 |
咨询服务 |
||||||||||||||||||
| 兰花 |
兰花 |
管理 |
开销 |
|||||||||||||||||
| 三个月结束 |
MBS |
股权 |
费 |
分配 |
合计 |
|||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 7,674,720 | $ | 1,108,307 | $ | 3,294 | $ | 887 | $ | 4,181 | ||||||||||
| 2025年6月30日 |
6,865,727 | 1,012,986 | 2,982 | 582 | 3,564 | |||||||||||||||
| 2025年3月31日 |
5,995,702 | 902,590 | 2,747 | 608 | 3,355 | |||||||||||||||
| 2024年12月31日 |
5,348,057 | 817,241 | 2,487 | 677 | 3,164 | |||||||||||||||
| 2024年9月30日 |
4,984,279 | 780,010 | 2,449 | 637 | 3,086 | |||||||||||||||
| 2024年6月30日 |
4,203,416 | 699,766 | 2,257 | 732 | 2,989 | |||||||||||||||
| 2024年3月31日 |
3,887,545 | 672,057 | 2,161 | 598 | 2,759 | |||||||||||||||
| 九个月结束 |
||||||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 6,845,383 | $ | 1,007,961 | $ | 9,023 | $ | 2,077 | $ | 11,100 | ||||||||||
| 2024年9月30日 |
4,358,413 | 717,278 | 6,867 | 1,967 | 8,834 | |||||||||||||||
财务状况：
抵押贷款支持证券
截至2025年9月30日，我们的RMBS投资组合由84亿美元的按公允价值计算的机构RMBS组成，资产的加权平均票息为5.49%。在截至2025年9月30日的九个月中，我们收到了5.449亿美元的本金偿还，而截至2024年9月30日的九个月中，我们收到了3.103亿美元的本金偿还。截至2025年9月30日和2024年9月30日止季度的平均三个月提前还款速度分别为10.1%和8.8%。
下表显示了我们的结构化和PT RMBS子投资组合在所示季度期间所经历的3个月恒定提前偿还率（“CPR”），按年计算。CPR是一种表示抵押池提前还款率的方法，它假定每个月或每年预付剩余本金的恒定分数。具体来说，下图中的CPR代表了相应资产类别中证券的三个月提前还款率。
| 结构化 |
||||||||||||
| PT RMBS |
RMBS |
合计 |
||||||||||
| 三个月结束 |
投资组合（%） |
投资组合（%） |
投资组合（%） |
|||||||||
| 2025年9月30日 |
10.1 | 8.1 | 10.1 | |||||||||
| 2025年6月30日 |
10.1 | 6.3 | 10.1 | |||||||||
| 2025年3月31日 |
7.8 | 4.5 | 7.8 | |||||||||
| 2024年12月31日 |
10.6 | 7.0 | 10.5 | |||||||||
| 2024年9月30日 |
8.8 | 6.4 | 8.8 | |||||||||
| 2024年6月30日 |
7.6 | 7.1 | 7.6 | |||||||||
| 2024年3月31日 |
6.0 | 5.9 | 6.0 | |||||||||
下表汇总了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司PT RMBS和结构化RMBS的某些特征：
| （千美元） |
|||||||||||||||||
| 加权 |
|||||||||||||||||
| 百分比 |
平均 |
||||||||||||||||
| 的 |
加权 |
成熟度 |
|||||||||||||||
| 公平 |
整个 |
平均 |
在 |
最长 |
|||||||||||||
| 资产类别 |
价值 |
投资组合 |
息票 |
个月 |
成熟度 |
||||||||||||
| 2025年9月30日 |
|||||||||||||||||
| 固定利率RMBS |
$ | 8,341,899 | 99.8 | % | 5.51 | % | 334 | 9月1日-55日 |
|||||||||
| 只付息证券 |
13,975 | 0.2 | % | 4.01 | % | 204 | 25-JUL-48 |
||||||||||
| 反向只付息证券 |
206 | 0.0 | % | 0.00 | % | 252 | 15-Jun-42 |
||||||||||
| 抵押资产总额 |
$ | 8,356,080 | 100.0 | % | 5.49 | % | 333 | 9月1日-55日 |
|||||||||
| 2024年12月31日 |
|||||||||||||||||
| 固定利率RMBS |
$ | 5,237,812 | 99.7 | % | 5.03 | % | 330 | 54年11月1日 |
|||||||||
| 只付息证券 |
15,308 | 0.3 | % | 4.01 | % | 212 | 25-JUL-48 |
||||||||||
| 反向只付息证券 |
190 | 0.0 | % | 0.00 | % | 261 | 15-Jun-42 |
||||||||||
| 抵押资产总额 |
$ | 5,253,310 | 100.0 | % | 4.99 | % | 328 | 54年11月1日 |
|||||||||
| （千美元） |
||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
|||||||||||||||
| 百分比 |
百分比 |
|||||||||||||||
| 代理机构 |
公允价值 |
整个投资组合 |
公允价值 |
整个投资组合 |
||||||||||||
| 房利美 |
$ | 4,741,967 | 56.7 | % | $ | 3,693,032 | 70.3 | % | ||||||||
| 房地美 |
3,614,113 | 43.3 | % | 1,560,278 | 29.7 | % | ||||||||||
| 总投资组合 |
$ | 8,356,080 | 100.0 | % | $ | 5,253,310 | 100.0 | % | ||||||||
| 2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
|||||||
| 加权平均通过购买价格 |
$ | 102.33 | $ | 102.45 | ||||
| 加权平均结构性购买价格 |
$ | 18.74 | $ | 18.74 | ||||
| 加权平均通过现价 |
$ | 101.07 | $ | 96.44 | ||||
| 加权平均结构性现价 |
$ | 14.65 | $ | 14.38 | ||||
| 有效持续时间(1) |
2.991 | 4.200 | ||||||
| (1) |
有效期限是利率变化100个基点的价格变化的大致百分比。有效久期为2.991，表明利率上升1.0%预计将导致公司2025年9月30日投资组合中的RMBS价值下降2.991%。4.200的有效久期表明利率上升1.0%将预计导致公司2024年12月31日投资组合中的RMBS价值下降4.200%。这些数字包括投资组合中的结构性证券，但不包括公司融资成本对冲的影响。个人投资的有效久期报价是从Yield Book，Inc.获得的。 |
下表汇总了截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月期间购买的投资组合资产，包括在该期间结束后结算的期间购买的证券（如有）。
| （千美元） |
||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
2024 |
|||||||||||||||||||||||
| 总成本 |
平均价格 |
加权平均收益率 |
总成本 |
平均价格 |
加权平均收益率 |
|||||||||||||||||||
| 传递式RMBS |
$ | 4,244,377 | $ | 101.91 | 5.45 | % | $ | 2,073,150 | $ | 102.34 | 5.72 | % | ||||||||||||
借款
截至2025年9月30日，我司已与多家商业银行及其他金融机构在回购协议市场建立借款便利，并与其中26家交易对手方有借款到位。这些贷款人均未与公司有关联。该等借款以公司的RMBS及现金作抵押，并按现行市场利率计息。我们认为，我们既定的回购协议借贷便利提供的借贷能力超过了我们的需求。
截至2025年9月30日，我们在回购协议下的未偿债务约为80亿美元，净加权平均借款成本为4.33%。我们未偿还的回购协议债务的剩余期限从8天到356天不等，加权平均剩余期限为39天。为截至2025年9月30日的回购协议义务提供担保的是包括应计利息在内的估计公允价值约为84亿美元的RMBS，以及质押给交易对手的现金约为2640万美元。截至2025年10月24日，我们一直能够维持与2025年9月30日存在的期限相当的回购便利，到期日至2026年9月21日。
下表列出了我们2025年至今和2024年每个季度的期末、最大和平均借款余额的信息。
| （千美元） |
||||||||||||||||||||
| 结束之间的区别 |
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| 结局 |
最大值 |
平均 |
借款和 |
|||||||||||||||||
| 余额 |
余额 |
余额 |
平均借款 |
|||||||||||||||||
| 三个月结束 |
借款 |
借款 |
借款 |
金额 |
百分比 |
|||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 8,006,978 | $ | 8,024,512 | $ | 7,331,428 | $ | 675,550 | 9.21 | % | ||||||||||
| 2025年6月30日 |
6,655,879 | 6,655,879 | 6,537,260 | 118,619 | 1.81 | % | ||||||||||||||
| 2025年3月31日 |
6,418,641 | 6,453,905 | 5,722,092 | 696,549 | 12.17 | % | ||||||||||||||
| 2024年12月31日 |
5,025,543 | 5,230,871 | 5,128,207 | (102,664 | ) | (2.00 | )% | |||||||||||||
| 2024年9月30日 |
5,230,871 | 5,252,365 | 4,788,287 | 442,584 | 9.24 | % | ||||||||||||||
| 2024年6月30日 |
4,345,704 | 4,354,704 | 4,028,601 | 317,103 | 7.87 | % | ||||||||||||||
| 2024年3月31日 |
3,711,498 | 3,774,739 | 3,708,573 | 2,925 | 0.08 | % | ||||||||||||||
杠杆
我们使用两个主要的杠杆衡量标准。经济杠杆的计算方法是总负债和我们的净名义TBA头寸之和除以股东权益。我们将TBA净头寸包括在经济杠杆的计算中，因为在TBA市场上购买或出售代理机构RMBS的远期合约具有与在现金市场上购买或出售并由回购协议负债提供资金的代理机构RMBS类似的风险。调整后的杠杆计算方法是将我们的回购协议除以股东权益。截至2025年9月30日，我们的经济杠杆为7.4比1，而截至2024年12月31日为7.3比1。截至2025年9月30日，我们的调整后杠杆为7.4比1，而截至2024年12月31日为7.5比1。下表列出了与我们的历史杠杆相关的信息。
| （千美元） |
|||||||||||||||||||||
| 结局 |
结局 |
结局 |
结局 |
||||||||||||||||||
| 回购 |
合计 |
净TBA |
股东' |
调整后 |
经济 |
||||||||||||||||
| 协议 |
负债 |
职位 |
股权 |
杠杆 |
杠杆 |
||||||||||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 8,006,978 | $ | 8,052,944 | $ | (32,000 | ) | $ | 1,086,090 | 7.4:1 |
7.4:1 |
||||||||||
| 2025年6月30日 |
6,655,879 | 6,698,673 | - | 911,959 | 7.3:1 |
7.3:1 |
|||||||||||||||
| 2025年3月31日 |
6,418,641 | 6,448,404 | 200,000 | 855,879 | 7.5:1 |
7.8:1 |
|||||||||||||||
| 2024年12月31日 |
5,025,543 | 5,053,127 | (150,000 | ) | 668,500 | 7.5:1 |
7.3:1 |
||||||||||||||
| 2024年9月30日 |
5,230,871 | 5,260,469 | (300,000 | ) | 656,024 | 8.0:1 |
7.6:1 |
||||||||||||||
| 2024年6月30日 |
4,345,704 | 4,373,973 | (400,000 | ) | 555,932 | 7.8:1 |
7.1:1 |
||||||||||||||
| 2024年3月31日 |
3,711,498 | 3,733,031 | (370,700 | ) | 481,632 | 7.7:1 |
7.0:1 |
||||||||||||||
流动性和资本资源
流动性是我们将非现金资产转化为现金、购买额外投资、偿还借款本金和利息、为间接费用提供资金、履行追加保证金和支付股息的能力。我们既有内部的流动性来源，也有外部的流动性来源。然而，我们未使用的重大流动资金来源包括现金余额、未设押资产以及我们出售设押资产以筹集现金的能力。我们的资产负债表还通过支付我们在RMBS投资组合中收到的本金和利息持续产生流动性。管理层认为，我们目前拥有充足的短期和长期流动性和资本资源，可用于（a）根据我们现有的RMBS投资组合的规模和性质收购额外投资，（b）偿还借款，以及（c）在我们继续获得房地产投资信托基金资格所需的范围内支付股息。我们还可能不时通过在公开发行或私募中出售我们的股权或债务证券来产生流动性。
流动性的内部来源
我们的内部流动性来源包括我们的现金余额、未设押资产以及我们清算所持有的设押证券的能力。我们的资产负债表还通过支付我们在RMBS投资组合中收到的本金和利息持续产生流动性。因为我们的PT RMBS投资组合完全由政府和机构证券组成，所以如果我们的流动性需求超过我们立即可用的现金来源，我们预计将不会难以将我们的资产转换为现金。我们的结构化RMBS投资组合也完全由政府机构证券组成，尽管它们的交易价格通常不像PT RMBS那样具有可比的买卖价差。然而，我们预计，我们将能够很容易地清算这类证券，即使在陷入困境的市场中也是如此，尽管我们可能会以低于在更稳定的市场中可以出售这类证券的价格这样做。为了进一步增强我们的流动性，我们可能会质押一部分结构化RMBS，作为回购协议资金的一部分，但会保留现金来代替收购额外资产。通过这种方式，我们可以以适度的成本，保留更高水平的手头现金，并降低我们在陷入困境的市场中为了筹集现金而不得不出售资产的可能性。
我们对冲融资成本的策略通常包括在利率期货、利率掉期、利率掉期或其他工具中持有空头头寸。当市场导致这些空头头寸价值下降时，我们被要求用现金满足追加保证金要求。这可能会降低我们的流动性头寸，因为我们投资组合中的其他证券的价格变动方式使得我们没有通过追加保证金收到足够的现金来抵消衍生工具相关的追加保证金。如果这种情况发生的幅度足够大，流动性的损失可能会迫使我们减少杠杆投资组合的规模，质押额外的结构性证券来筹集资金，或者冒着以较少流动性操作投资组合的风险。
流动性的外部来源
我们流动性的主要外部来源是我们有能力（i）根据主回购协议借款，（ii）利用TBA证券市场，以及（iii）在公开发行或私募中出售我们的股权或债务证券。随着我们生息资产的市场价值变化，我们的借贷能力会随着时间的推移而变化。我们的主回购协议没有规定期限，但可以随时根据我们的选择或交易对手的选择终止。然而，一旦根据总回购协议订立最终回购协议，一般不会被任何一方终止。协商终止可能发生，但可能涉及寻求终止回购协议交易的一方需支付的费用。
根据我们的回购协议资金安排，我们被要求在借款开始时贴出保证金。贴出的保证金代表扣减，这是质押的抵押品的市场价值的百分比。如果融资交易抵押的资产市值下降，我们过帐保证金的市值将不足，我们将被要求过帐额外的抵押品。反之，如果质押的资产市值增值，我们将被超额抵押，我们将有权获得交易对手返还给我们的超额保证金。我们的贷方通常每天对我们的质押证券进行估值，以确保我们的保证金充足，并根据需要追加保证金，我们也是如此。通常情况下，但并非总是如此，各方同意追加保证金的最低门槛金额，以避免每天都需要滋扰追加保证金。我们的主回购协议没有具体规定扣款；而是按个别回购交易确定扣款。在截至2025年9月30日的九个月内，我们质押抵押品的扣减保持稳定，截至2025年9月30日，我们的加权平均扣减约为抵押品价值的4.1%。
TBA是表外融资的一种形式，作为衍生工具入账。（有关我们TBA的更多详细信息，请参阅本10-Q表中我们财务报表的附注5）。在某些市场条件下，我们将TBA滚动到未来几个月可能是不经济的，我们可能需要接受或进行基础证券的实物交割。如果我们被要求采取实物交割来结算多头TBA，我们将不得不用现金或其他融资来源为我们的总购买承诺提供资金，我们的流动性头寸可能会受到负面影响。
我们的TBA还须遵守由FICC的抵押支持证券部门（“MBSD”）和我们的主证券远期交易协议（“MSFTAs”）规定的保证金要求，这可能会确定超过MBSD的保证金水平。此类规定要求我们根据TBA的名义价值建立初始保证金，如果我们的TBA的估计公允价值或我们质押抵押品的估计公允价值下降，该保证金可能会增加。对于我们的TBA以及为此类合同提供担保的质押抵押品的价值，MBSD拥有唯一的酌处权。在追加保证金的情况下，我们一般必须在同一工作日提供额外的抵押品。
通过接受基础证券的交割以及满足保证金要求来结算我们的TBA义务可能会对我们的流动性头寸产生负面影响。然而，由于我们不使用TBA美元滚动交易作为我们的主要融资来源，我们相信我们将有足够的流动性来源来履行这些义务。
我们将一部分资金投资于结构化代理RMBS。我们通常不会对我们投资组合的这一部分应用杠杆。结构化证券固有的杠杆取代了通过获取PT证券并在回购市场融资而获得的杠杆。这种结构化的RMBS策略自成立以来一直是公司整体投资策略的核心要素。然而，我们已经并且可能会继续质押我们的部分结构化RMBS以提高我们的现金水平，但通常不会为了收购额外资产而质押这些证券。
在未来期间，我们预计将继续通过回购协议以与我们当前运营相一致的方式为我们的活动提供资金。截至2025年9月30日，我们的现金和现金等价物为5.839亿美元。在截至2025年9月30日的九个月中，我们通过支付RMBS的本金和利息产生了7.939亿美元的现金流，平均未偿回购协议为65亿美元。
如下文更全面地描述，我们也可能通过在公开发行或私募中出售我们的股权或债务证券来获得流动性。
资本支出
截至2025年9月30日，我们没有重大的资本支出承诺。
股东权益
2023年3月7日，我们与三家销售代理签订了股权分配协议（“2023年3月Equity Distribution协议”），根据该协议，我们可以不时在被视为“在市场上”发售的交易和私下协商的交易中发售和出售我们的普通股股份的销售所得款项总额不超过250,000，000美元。根据2023年3月的Equity Distribution协议，我们总共发行了24,675，497股股票，在2024年6月终止之前，总收益约为2.288亿美元，扣除佣金和费用后的净收益约为2.25亿美元。
2024年6月11日，我们与三家销售代理签订了股权分配协议（“2024年6月Equity Distribution协议”），根据该协议，我们可以不时在被视为“在市场上”发售的交易和私下协商的交易中发售和出售我们的普通股股份的销售所得款项总额不超过250,000，000美元。根据2024年6月的Equity Distribution协议，我们总共发行了30,513，253股股票，在2025年2月终止之前，总收益约为2.50亿美元，扣除佣金和费用后的净收益约为2.458亿美元。
2025年2月24日，我们与四家销售代理签订了股权分配协议（“2025年2月Equity Distribution协议”），根据该协议，我们可能会不时在被视为“在市场上”发行的交易和私下协商的交易中提供和出售我们的普通股股份的销售所得款项总额最高为350,000，000美元的总收益。2025年7月28日，对2025年2月的Equity Distribution协议进行了修订，将可能发售的股票销售总收益总额增加150,000，000美元，至总额500,000，000美元。截至2025年9月30日，根据2025年2月的Equity Distribution协议，我们共发行了56,019，745股股票，总收益约为4.202亿美元，扣除佣金和费用后的净收益约为4.135亿美元。在2025年9月30日之后，我们根据2025年2月的Equity Distribution协议共发行了3,472，759股股票，总收益约为25.0百万美元，扣除佣金和费用后的净收益约为2,460万美元。
展望
经济概要
第三季度可能被证明是关键。自美国新一届总统政府1月上任以来，抵消力量推动了经济活动和前景。一方面，推出的重大关税给经济前景蒙上了一层阴影，并给价格增加了上行压力——或者至少预计会出现这种上行压力，即使它还没有达到迄今为止预期的程度。另一方面，美国政府的议程明显有利于商业，并颁布了《一大美丽法案法案》（“OBBB”），该法案将最初于2017年作为2017年《减税和就业法案》一部分颁布的大部分税收立法永久化，并进行了小幅修订。OBBB很可能对经济具有刺激性，但不太可能在短期内减轻财政赤字的压力，财政赤字本身就是刺激经济的来源。至少在目前，这两种对立力量的净效应似乎倾向于经济疲软的方向，尤其是劳动力市场，劳动力市场在第三季度有所走软。美联储主席曾表示，FOMC认为风险的平衡偏向于经济和劳动力市场疲软与通胀，关税的影响仅导致价格的一次性上涨，而不是持续的通胀来源。为应对劳动力市场的恶化，美联储在9月会议上将联邦基金利率下调了25个基点，随后主席的言论暗示他们将在即将举行的会议上再次这样做，与市场预期一致。
关税对通胀、尤其是商品通胀的影响尚未达到市场预期，尽管有证据表明此类价格压力正在出现。此外，如果关税引发的价格上涨已被供应链上的其他各方吸收，那么在价格上涨未被完全吸收的情况下，这种压力在未来可能会增加。还有一种可能性是，OBBB的刺激效应以及政府方面为减少监管、刺激增长和将生产回流到美国本土的众多其他努力可能会占上风，并导致经济增长反弹，或许是显着的。这些考虑的背后是美联储官员和市场参与者的子集，他们感到经济和劳动力市场疲软，美联储放松货币政策的必要性，是错位的，或者只会被证明是暂时的。
2025年10月1日，由于国会无法就维持政府运转的拨款法案达成一致，美国联邦政府关门。政府关门使得大部分经济数据无法公布，给经济前景增添了不确定性。如果停摆持续太久，由于大多数联邦雇员没有薪水，而政府——经济中最大的消费国——的支出能力有限，停摆本身将成为经济疲软的根源。
利率
第三季度的利率变动非常小——不到10个基点——对于期限超过2年的现款美国国债曲线和SOFR掉期曲线上的所有点位。对于期限较短的债券，利率变动幅度更大—— 2年内到期的债券则低35至40个基点之多。跌幅最大的是6个月期限附近，反映出市场对美联储未来两个季度降息的预期。1年期现金美债和SOFR掉期分别下降30和22个基点，再次反映出市场对近期联邦基金降息的预期。自第三季度末以来，由于围绕政府关门的不确定性，利率略有下降——在期限较长的情况下大约为10个基点。
由于较长期限美债和SOFR互换的利率相对稳定，较短期限工具的利率较低，现款美债曲线和SOFR互换曲线均保持向上倾斜，两条曲线的陡峭度均有适度增加。2年期和10年期美国国债之间的利差在季度末增加了约5个基点至约55个基点，此后一直保持在该区域。
虽然本季度利率相对保持不变，但利率互换的隐含波动率在本季度大幅下降。MOVE指数由一篮子四种利率互换和一个被广泛引用的利率波动指标组成，自2025年5月美国政府宣布互惠关税以来，该指数一直在下降。该指数在4月份达到近140点的峰值，此后一直下降，在2025年10月3日达到略低于70的近期低点。该指数在2025年6月30日约为90。鉴于证券基础贷款的借款人持有的提前还款选择权，利率波动性下降对代理RMBS有利。
代理RMBS市场
上述市场条件——低利率波动性以及通过联邦基金降息降低资金水平的前景——总体上有利于代理机构RMBS的表现。与可比久期美债和SOFR互换的利差下降，多数证券产生正的绝对和相对收益。然而，随着借款人可获得的现行抵押贷款利率在第三季度和第四季度有所下降，具有溢价价格的证券的预付款有所增加，对持续高预付款利率的预期仍然存在。抵押银行家协会30年期合同利率指数从截至2025年6月27日当周的6.79%下降至截至2025年9月26日当周的6.46%。该指数自第三季度末以来的跌幅略多。其次，特朗普政府谈到了将企业私有化，尽管看起来这一发展并不迫在眉睫。如果发生，一个重要的考虑因素是，企业发行的证券的隐性政府担保是否会被保留。政府迄今发表的评论表明，它们很可能会得到维持，但不能保证会如此。
机构RMBS指数第三季度的回报率为2.4%，与可比久期互换相比，回报率为1.2%，相比之下，投资级公司指数的这些指标分别为2.7%和1.5%，高收益债务的这些指标分别为2.4%和1.3%。第三季度美国国债证券和固定收益市场大多数板块的总回报与可比久期互换相比产生了正的总回报和超额回报。
在2025年第三季度机构RMBS中，常规的30年期抵押贷款产生了2.6%的总回报，15年期抵押贷款产生了1.5%的总回报，Ginnie Mae 30年期抵押贷款产生了2.2%的总回报。与可比的存续期互换相比，30年期常规、15年期常规和金妮梅30年期抵押贷款的回报率分别为1.4%、0.4%和1.0%。该公司主要投资于30年期的常规抵押贷款。因为更高的提前还款速度的前景及其对已实现收益率的负面影响，更高的票息和溢价美元价格机构RMBS产生的回报落后于所有较低的票息。30年期叠加券内票面及更低美元价格的代理RMBS绝对收益介于3.1%-2.5 %之间，且一般跟随代理RMBS久期，高久期/更低票息的代理RMBS产生的收益最高。溢价率在2.3%-0.7 %之间的代销RMBS，再次以久期最长/最低券种产生最高收益。与可比久期互换相比，超额收益遵循类似的模式，除了4.0和4.5%的票息产生的超额收益高于周边票息机构RMBS ——这是第三季度出现的市场技术发展（可用债券短缺与需求）的结果。跨券栈超额收益区间为：2.0%券种为1.9%，6.5%券种为0.4%，7.0%券种超额收益为负，为-0.5 %。
最近的立法和监管发展
为应对新冠肺炎疫情影响导致的美国国债、机构RMBS等抵押贷款和固定收益市场恶化，美联储实施了量化宽松计划。截至2021年11月，美联储承诺每月购买800亿美元美国国债和400亿美元机构RMBS。2021年11月，它开始每月缩减净资产购买规模，到2022年3月初结束净资产购买，并于2022年9月完全结束资产购买。2022年5月4日，FOMC公布了美联储资产负债表缩减计划。2022年6月，按照这一计划，美联储开始每月最多缩减300亿美元美国国债和175亿美元机构RMBS的资产负债表。2022年9月21日，FOMC宣布美联储决定继续缩表，每月最多缩减600亿美元美国国债和350亿美元机构RMBS。2024年5月1日，FOMC宣布美联储决定缩减资产负债表，最多250亿美元美国国债，并取消机构RMBS缩减规模上限，每月超过350亿美元的任何金额再投资于美国国债。2025年3月19日，FOMC宣布美联储决定自2025年4月1日起缩减最多50亿美元的美国国债资产负债表。相对较高的利率和缓慢的提前还款速度，使得在整个2024年和2025年第三季度，机构RMBS的缩表规模都保持在每月200亿美元以下。截至2025年9月30日，美联储已将其针对机构的RMBS资产负债表从峰值缩减了约6540亿美元，至2.1万亿美元，缩减了该机构在大流行量化宽松期间新增的RMBS的约49%，为2021年2月以来的最低水平。在2025年10月14日的讲话中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔发出信号，美联储可能会在未来几个月结束资产负债表的径流。
2021年9月14日，美国财政部和FHFA暂停了2020年12月建立的企业资本框架中的某些政策规定，包括对以现金对价获得的贷款、多户家庭贷款、具有较高风险特征的贷款以及第二套住房和投资物业的限制（“2021年9月规定”）。自2022年4月26日起，FHFA进一步修订了这一框架，除其他外，将相当于企业调整后总资产1.5%的固定杠杆缓冲替换为相当于企业稳定性资本缓冲50%的动态杠杆缓冲，将风险权重下限从10%降至5%，并取消了企业必须对其信用风险转移敞口进行整体有效性调整的要求。2022年6月14日，企业宣布将对2022年7月1日或之后发行的混合证券各收取50个基点的费用，以支付企业资本框架下此类证券所需的额外资本，随后于2023年1月19日将该费用降至2023年4月1日或之后发行的混合证券的9.375个基点，以解决行业担忧的问题，即该费用对统一抵押贷款支持证券的可替代性构成风险，并对TBA证券的流动性和市场定价产生负面影响。2023年11月30日，FHFA公布了最终规则，于2024年4月1日生效，将混合证券担保的风险权重和信用转换系数分别降至5%和50%；以交易对手信用风险标准化方法取代当前的敞口方法，作为衍生品和清算交易的敞口和风险加权资产金额计算方法；将源自无代表性信用评分的单户抵押贷款敞口的信用评分假设更新为680；并对担保资产引入了20%的风险权重。2025年1月2日，美国财政部和FHFA签订了一份信函协议，完全删除了2021年9月的条款，并就可能结束企业监管的过程提供了额外指导。2025年3月，特朗普政府提名的FHFA主管比尔·普尔特获得确认，并在企业集团更换了14名董事会成员。尽管这引发了市场对结束监管的一些猜测，但新任FHFA主管暗示了一种更加谨慎的做法，他表示，在企业私有化之前，需要对抵押贷款利率的影响进行重大研究。在2025年第三季度，特朗普政府发出信号，打算通过首次公开募股的方式开始对这些企业进行私有化，但没有宣布他们已经对这种发行采取了任何正式步骤。
2023年7月27日，联邦银行监管机构，包括货币监理署（Office of the Currency）、（“OCC”）FDIC和美联储，联合发布了一项拟议规则，将修订大型银行的资本要求（“巴塞尔协议III Endgame”）。如果按照最初的提议实施巴塞尔协议III终局协议，则将显着增加资产负债表抵押贷款和出售给GSE的机构RMBS的信用权重风险，这可能会抑制银行发起抵押贷款以出售给GSE，并影响机构RMBS市场的定价。《巴塞尔协议III终局》的意见征询期于2024年1月16日结束，提议的规则遭到了银行业的强烈反对。尽管《巴塞尔协议III终局之战》的实施此后陷入停滞，但美联储监管副主席米歇尔·鲍曼在2025年8月发表评论称，预计将在2026年初发布经修订的《巴塞尔协议III终局之战》，以征求公众意见，市场预计其将比最初的提议更加资本中性。2025年6月27日，美联储、OCC和FDIC联合发布了一项修订全球系统重要性银行控股公司（“GSIBs”）增强补充杠杆率的拟议规则，其意见对公众开放至2025年8月26日。拟议的规则旨在促进有效的GSIB资本管理，并消除阻碍银行从事低风险活动的因素，特别是在美国国债市场。预计这一转变将释放大量资本，让GSIB在资产配置方面拥有更大的自由裁量权，并有可能促进贷款和经济活动的增加。
美国政府或美联储最终将采取的行动的范围和性质是未知的，并将继续演变。
对我们的影响
监管发展、利率变动和提前还款率对我们有多方面影响，包括以下方面：
对我们资产的影响
代理RMBS担保结构的改变或取消可能会增加我们的成本（例如，如果担保费增加）或要求我们完全改变投资策略。例如，代理RMBS的担保结构的取消可能导致我们改变投资策略，将重点放在非代理的RMBS上，这反过来又要求我们除了利率和提前还款风险外，还需要大幅增加对投资的信用风险的监控。
如果提前还款率相对较低（部分是由于上述再融资问题），较低的长期利率可以增加我们代理机构RMBS的价值。这是因为投资者通常会对票息/收益率高于市场上可获得的票息/收益率的资产进行溢价。在某种程度上，这类证券的预缴款比其他情况下要慢，我们受益于更长时间高于市场的票息/收益率，增强了证券的回报。尽管较低的长期利率可能会增加我们投资组合中的资产价值，但我们可能无法将新资金投资于类似收益的资产。
如果预付款水平增加，受此类预付款影响的任何以溢价较面值列账的本机构RMBS的价值可能会下降。这是因为本金提前偿还加快了代理机构RMBS的有效期限，这将缩短投资者获得高于市场收益的期间（假设预付资产的收益率高于市场收益率）。此外，预付款收益可能无法再投资于类似收益的资产。由高利率抵押贷款支持的机构RMBS更容易受到提前还款风险的影响，因为这些抵押贷款的持有者最有可能以较低的利率进行再融资。如果预付款项水平下降，受此类预付款项影响的任何以低于面值进行列账的本机构RMBS的价值可能会增加。这是因为本金提前偿还加快了代理机构RMBS的有效期限，这将缩短投资者收到基础贷款本金的时间范围。由低利率抵押贷款支持的机构RMBS不太容易受到提前还款风险的影响，因为这些抵押贷款的持有者不太可能以更高的利率进行再融资。然而，IOs和IOs可能是对提前还款率提高最敏感的机构类型RMBS。由于IO或IO的持有者没有收到本金付款，因此IO和IO的价值完全取决于基础抵押贷款是否存在本金余额。如果本金余额因提前还款而被消除，那么IOs和IOs基本上就变得一文不值了。尽管提高提前还款率会对我们的IO和IO的价值产生负面影响，但它们对PO的影响则相反。由于PO的行为类似于零息债券，这意味着它们以低于面值的价格购买，并具有基于折扣和基础贷款期限的有效利率，因此提高提前还款率将降低我们PO的有效期限并加速这些资产赚取的收益率，这将增加我们的净收入。
较高的长期利率也会影响我们代销机构RMBS的价值。随着长期利率上升，借款人可获得的利率也会上升。这往往会导致提前还款活动放缓，并延长抵押现金流的预期平均寿命。随着抵押贷款现金流的预期平均年限增加，加上更高的贴现率，代理RMBS的价值下降。我们用来对冲代销RMBS资产的一些工具，如利率期货、互换、掉期期权等，属于稳健型平均年限工具。这意味着，如果我们使用此类工具来对冲我们代理的RMBS资产，我们的对冲可能无法充分保护我们免受价格下跌的影响，因此可能会对我们的账面价值产生负面影响。正是出于这个原因，我们在投资组合中使用只付息证券。随着利率上升，这些证券的预期平均寿命增加，随着基础抵押贷款未偿还时间越长，现金流的数量和规模增加，导致价格普遍出现积极波动。这就使得利息专用证券成为过手代理RMBS的理想对冲工具。
因为我们的投资决策基于风险管理原则，而不是预期的利率变动，在波动的利率环境中，我们可能会将更多的资金分配给久期更短的结构化代理RMBS。我们认为这些证券对长期利率变化的敏感度低于其他资产类别。我们可能会尝试通过投资于IOs和IOs来减轻我们对长期利率变化的风险敞口，这两种工具对长期利率变化的敏感性通常不同于PT RMBS，尤其是由固定利率抵押贷款支持的PT RMBS。
对我们借贷成本的影响
我们通过使用短期回购协议交易，对我们的PT RMBS组合和部分本金余额的结构化代理RMBS进行杠杆操作。我们债务的利率是由短期利率市场决定的。联邦基金利率或SOFR的提高通常会增加我们的借贷成本，如果我们在资产上赚取的利息没有相应增加，这可能会影响我们的息差。这些上涨的影响对我们机构由固定利率抵押贷款支持的RMBS最为普遍，因为即使市场利率可能会发生变化，固定利率抵押贷款的利率也不会发生变化。
为了保护我们的净息差不受短期利率上升的影响，我们可能会进行利率互换，将我们的浮动利率回购协议债务经济地转换为固定利率债务或利用其他对冲工具，例如联邦基金、SOFR和T-Note期货合约、双数字期权或利率互换。
总结
经济表现的路径、利率水平以及代理机构RMBS的表现似乎正处于十字路口。在第三季度，这条道路似乎转向了增长放缓、利率下降以及机构RMBS业绩普遍稳健。尤其是劳动力市场似乎在过去两个季度中明显走弱，美联储在9月份进行了干预并将联邦基金利率下调了25个基点，并且似乎有可能至少在10月份的会议上再次这样做，如果不是在随后的会议上更多次的话。美国联邦政府于2025年10月1日再次停摆，这只会增加人们对经济仍将疲软的担忧。然而，其他衡量经济表现的指标，如果有的话，表明经济可能不会如此疲软。以GDP衡量的增长仍远高于0%，零售销售和企业盈利保持强劲，人工智能的发展有可能大幅提升生产力和产出，政府有一个深刻的促进增长议程——所有这些都表明，目前的疲软可能是暂时的。结果可能会在未来一两个季度出现。
虽然经济究竟走哪条路还有待观察，但第三季度有利于代理RMBS市场和公司的稳健表现。板块产生正的绝对和超额收益，公司本季度也产生了正的总回报。该公司通过其在市场上的计划通过发行普通股继续增加其资本。尽管机构RMBS在2025年第三季度产生了正回报，但该行业的可用回报率仍高于历史平均水平。在这种有利的市场条件持续存在的情况下，我们预计新资本可以在高于平均回报的前景下进行布局。
关键会计估计
我们的简明财务报表是按照公认会计原则编制的。GAAP要求我们的管理层做出一些复杂和主观的决策和评估。我们最关键的会计估计涉及可能对报告的资产、负债、收入和费用产生重大影响的决策和评估。正如我们在截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中所讨论的那样，我们的关键会计估计没有任何变化。
股息
除了继续符合REIT资格必须满足的其他要求外，我们必须向我们的股东支付至少90%的REIT应税收入的年度股息，确定时不考虑已支付股息的扣除，也不包括任何净资本收益。REIT应税收入（亏损）是根据守则计算的，可以大于或小于我们根据公认会计原则计算的财务报表净收入（亏损）。这些账面与税收的差异主要与确认RMBS的利息收入、RMBS的未实现损益以及衍生工具损失的摊销有关，这些衍生工具因税收目的被视为资金对冲。
我们打算每月定期向我们的股东支付股息，并且自我们的IPO完成以来已经宣布了以下股息。
| （单位：千，每股金额除外） |
||||||||
| 年份 |
每股金额 |
合计 |
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| 2013 |
$ | 6.975 | $ | 4,662 | ||||
| 2014 |
10.800 | 22,643 | ||||||
| 2015 |
9.600 | 38,748 | ||||||
| 2016 |
8.400 | 41,388 | ||||||
| 2017 |
8.400 | 70,717 | ||||||
| 2018 |
5.350 | 55,814 | ||||||
| 2019 |
4.800 | 54,421 | ||||||
| 2020 |
3.950 | 53,570 | ||||||
| 2021 |
3.900 | 97,601 | ||||||
| 2022 |
2.475 | 87,906 | ||||||
| 2023 |
1.800 | 81,127 | ||||||
| 2024 |
1.440 | 96,309 | ||||||
| 2025年-年初至今(1) |
1.200 | 147,192 | ||||||
| 总计 |
$ | 69.090 | $ | 852,098 | ||||
| (1) |
2025年10月15日，公司宣布派发每股0.12美元的股息，将于2025年11月26日支付。该股息的影响已包含在上表中，但未反映在公司截至2025年9月30日的财务报表中。 |
市场风险是利率、外币汇率、商品价格和权益价格等市场因素变化导致的损失敞口。我们所面临的一级市场风险是利率风险、提前还款风险、利差风险、流动性风险、展期风险和交易对手信用风险。
利率风险
利率风险对许多因素高度敏感，包括政府的货币和税收政策、国内和国际经济和政治考虑以及其他我们无法控制的因素。
一般利率水平的变化可以影响我们的净利息收入，这是生息资产赚取的利息收入与我们的有息负债相关的利息支出之间的差额，通过影响我们的生息资产和有息负债之间的利差。利率水平的变化也会影响我们的证券的提前还款率和构成我们投资组合的RMBS的价值，这会影响我们的净收入、实现出售这些资产收益的能力和借款能力，以及我们可以借入这些证券的金额。
我们可能会利用多种金融工具，以限制利率变化对我们运营的影响。我们使用的主要工具是期货合约、双数字期权、利率互换和掉期期权以及利率下限和上限。这些工具旨在作为一种经济对冲，以应对我们的回购协议借款未来的利率上升。套期保值技术部分基于我们代理的RMBS预付款的假设水平。如果预付款比假设的要慢或快，代理机构RMBS的寿命将会更长或更短，这将降低我们可能使用的任何对冲策略的有效性，并可能导致此类交易的损失。涉及使用衍生证券的对冲策略非常复杂，可能会产生不稳定的收益。对冲技术也受到REIT资格相关规则的限制。为了维护我们的REIT地位，我们可能会被迫在最需要交易的时候终止对冲交易。
我们的盈利能力和我们的投资组合（包括用于对冲目的的衍生品）的价值在任何时期都可能因利率变化而受到不利影响，包括远期收益率曲线的变化。
我们的PT RMBS投资组合通常由固定利率RMBS、可调整利率RMBS（“ARM”）和混合可调整利率RMBS组成。我们通常寻求收购低久期资产，这些资产提供高水平的抵押贷款预付款保护，前提是这些资产由市场合理定价。虽然单个资产的久期会随着利率的变化而变化，但我们力求保持有效久期小于2.0的对冲PT RMBS组合。我们的PT RMBS投资组合所依据的抵押贷款的规定的合同最终期限通常最长可达30年。然而，基础抵押贷款提前还款的影响往往会大幅缩短我们投资产生的现金流。预付款的发生有多种原因，包括基础抵押贷款的再融资和与房屋销售相关的贷款偿还，以及借款人支付的款项超过其预定的贷款付款，这加速了贷款的摊销。
我们的IO和IO投资组合的期限将根据证券的结构特征而有很大差异。虽然提前还款活动总是会影响与证券相关的现金流，但IOs的仅利息性质可能会导致它们的久期在提前还款高的时候变得非常负，而在提前还款低的时候变得不那么负。预付款对IOs久期的影响类似，但IOs票息的浮动利率性质（与一个月SOFR的水平成反比）导致其价格变动，以及模型久期，受到当前和预期水平的预付款和一个月SOFR的变化的影响。因此，IIO证券的期限也会有很大差异。
我们的RMBS基础贷款的预付款可以改变基础贷款给我们的现金流的时间。因此，我们通过衡量资产的有效久期来衡量其利率敏感性。虽然修正久期衡量的是债券对利率变动的价格敏感性，但有效久期既能反映利率变动，也能反映利率变动时流向抵押贷款相关证券的现金流发生变化的事实。因此，当抵押贷款的合同利率大幅高于市场现行利率时，由于预期的提前还款，此类贷款抵押的证券的有效期限可能相当低。
我们面临的风险是，我们的PT RMBS资产的市场价值将以与我们的结构化RMBS或负债（包括我们的套期保值工具）不同的速度增减。因此，我们通过估计资产的久期和负债的久期来评估我们的利率风险。我们一般使用各种第三方模型计算持续时间。然而，实证结果和各种第三方模型可能会为相同的证券产生不同的存续期数字。
下面的敏感性分析显示了在假设利率瞬时下降200bps、下降100bps、下降50bps、上升50bps、上升100bps和上升200bps的情况下，对我们截至2025年9月30日和2024年12月31日的利率敏感投资和对冲头寸的公允价值的估计影响，调整以反映凸度的影响，凸度是衡量我们的对冲头寸和机构RMBS有效久期对利率变动的敏感性的指标。我们有一个负凸的资产概况和一个线性到略微正凸的对冲组合（空头头寸）。我们经常出现双向亏损的情况。
下表中的所有价值变化均以基准利率情景下投资组合价值和资产净值的百分比变化来衡量。基础利率假设假设截至2025年9月30日和2024年12月31日的利率和提前还款预测。
实际结果可能与估计存在重大差异，尤其是在当前的市场环境下。如果这些估计或其他假设不成立，这很可能发生在价格高度波动的时期，那么实际结果很可能与预测存在重大差异，可能比下表中的估计更大或更小。此外，如果在分析中采用不同的模型，可能会产生实质上不同的预测。最后，虽然下表反映了利率上升和下降对静态投资组合的估计影响，但我们可能会不时出售我们的任何代理证券，作为我们投资组合整体管理的一部分。
| 利率敏感性(1) |
||||||||
| 投资组合 |
||||||||
| 市场 |
书 |
|||||||
| 利率变动 |
价值(2)(3) |
价值(2)(4) |
||||||
| 截至2025年9月30日 |
||||||||
| -200个基点 |
(2.66 | )% | (20.44 | )% | ||||
| -100个基点 |
(0.79 | )% | (6.08 | )% | ||||
| -50个基点 |
(0.22 | )% | (1.70 | )% | ||||
| + 50个基点 |
(0.16 | )% | (1.23 | )% | ||||
| + 100个基点 |
(0.67 | )% | (5.12 | )% | ||||
| + 200个基点 |
(2.50 | )% | (19.20 | )% | ||||
| 截至2024年12月31日 |
||||||||
| -200个基点 |
(1.20 | )% | (9.41 | )% | ||||
| -100个基点 |
(0.06 | )% | (0.43 | )% | ||||
| -50个基点 |
0.10 | % | 0.80 | % | ||||
| + 50个基点 |
(0.35 | )% | (2.75 | )% | ||||
| + 100个基点 |
(0.93 | )% | (7.31 | )% | ||||
| + 200个基点 |
(2.67 | )% | (20.99 | )% | ||||
| (1) |
利率敏感性源自模型，这些模型依赖于第三方以及我们的管理人提供的输入和假设，并假设抵押贷款利差没有变化，并假设静态投资组合。实际结果可能与这些估计存在重大差异。 |
| (2) |
包括用于套期保值目的的衍生工具和其他证券的影响。 |
| (3) |
投资组合价值的估计美元变化，以截至该日期我们投资组合总公允价值的百分比表示。 |
| (4) |
投资组合价值的估计美元变化，以截至该日期的股东权益百分比表示。 |
除了利率变化外，其他因素也会影响我们对利率敏感的投资的公允价值，例如收益率曲线的形状、市场对未来利率变化的预期以及其他市场情况。因此，如果实际利率发生变化，我们资产的公允价值变化可能与上面显示的不同，这种差异可能是重大的，对我们的股东不利。
提前还款风险
由于住宅借款人可以随时选择按面值提前偿还抵押贷款，我们面临的风险是，我们的投资将比预期更快地获得本金回报。多种因素影响抵押贷款提前还款的发生速度，包括房价的水平变化和方向性趋势、利率、总体经济状况、贷款年龄和规模、贷款价值比、房产的位置以及社会和人口状况。此外，政府赞助的实体承保做法或其他政府计划的变化也可能对预付率或预期产生重大影响。一般来说，代理RMBS的预付款在抵押贷款利率下降期间会增加，而在抵押贷款利率上升期间会减少。然而，情况可能并不总是如此。我们可能会以低于或高于已偿还投资收益率的收益率将偿还的本金再投资，从而通过改变我们资产的平均收益率来影响我们的净利息收入。
传播风险
当我代理的RMBS收益率与基准利率之间的市场价差扩大时，如果我代理的RMBS价值跌幅超过我们与基础基准利率挂钩的套期工具的抵消公允价值增加，我们的账面净值可能会下降。我们将此称为“价差风险”或“基差风险”。与我们的抵押贷款资产相关的利差风险以及由此产生的这些证券的公允价值波动可能独立于基准利率的变化而发生，并且可能与影响抵押贷款和固定收益市场的其他因素有关，例如美联储实际或预期的货币政策行动、市场流动性或不同资产的要求回报率的变化。因此，虽然我们使用期货合约、双数字期权、利率掉期和掉期期权以及利率上限和下限来试图防止利率波动，但这类工具通常不会保护我们的账面净值免受价差风险的影响。
流动性风险
美国的主要流动性风险来自于通过回购协议以较短期借款为长期资产融资。我司质押式回购的资产有代理RMBS和现金。截至2025年9月30日，我们拥有5.839亿美元的非限制性现金和现金等价物以及约3610万美元的未质押证券（不包括未结算的证券购买或质押给我们的证券），可用于满足我们的回购协议和衍生品合约的追加保证金要求，以及用于其他公司用途。然而，如果我们的代理机构质押为抵押品的RMBS的价值或我们的衍生工具的价值突然下降，则与我们的回购和衍生协议相关的追加保证金通知可能会增加，从而导致我们的流动性头寸发生不利变化。此外，无法保证我们将始终能够续签（或滚动）我们的回购协议。此外，我们的交易对手可以选择增加我们对我们根据回购协议质押的资产的扣减（保证金要求），从而减少即使他们同意续签或滚动回购协议也可以针对资产借入的金额。明显更高的削减可能会降低我们对投资组合进行杠杆化的能力，甚至迫使我们出售资产，尤其是如果与资产价格下跌或我们资产的更快提前还款率相关的话。
延期风险
我们投资的预计加权平均年限和期限（或利率敏感性）是基于我们的管理人关于借款人将提前偿还基础抵押贷款的利率的假设。一般来说，我们使用期货合约、双数字期权和利率掉期和掉期期权来帮助管理我们在利率上升时投资的资金成本。这些对冲工具允许我们在特定时期内减少对该工具名义金额的资金敞口。
然而，如果在利率上升的环境中提前还款率下降，我们的固定利率资产或ARM或其他资产的固定利率部分的平均寿命或期限通常会延长。这可能会对我们的经营业绩产生负面影响，因为我们的对冲工具到期是固定的，因此将覆盖我们的抵押贷款资产的资金敞口的较小百分比，因为它们的平均寿命因较慢的预付款而增加。这种情况还可能导致我们代理的以固定利率抵押贷款或混合ARM为抵押的RMBS和CMO的市值下降更多，而我们的大多数对冲工具将不会获得任何增量抵消收益。在极端情况下，我们可能会被迫出售资产以保持充足的流动性，这可能会导致我们产生已实现的损失。
交易对手信用风险
我们面临与潜在损失相关的交易对手信用风险，如果我们的回购协议和衍生合约的交易对手未能履行其在此类协议下的义务，这些损失可能会被确认。根据我们的协议，我们作为抵押品质押的资产数量会随着时间的推移而变化，这取决于这些资产的市场价值和名义金额以及我们的衍生品合约的价值。如果交易对手违约，我们可能无法收到根据我们的协议条款规定的付款，并且可能难以获得我们根据此类协议作为抵押品的资产。我们与某些衍生品交易相关的信用风险在很大程度上通过根据市场价值变化对质押的抵押品进行日常调整而得到缓解。我们将交易对手限制在注册的中央清算交易所和信用评级可接受的主要金融机构，监测与个别交易对手的头寸并根据要求调整抵押品。然而，无法保证我们管理交易对手信用风险的努力会取得成功，如果不成功，我们可能会蒙受重大损失。
评估披露控制和程序
截至本报告涵盖的期间结束时（“评估日期”），我们在包括首席执行官（“首席执行官”）和首席财务官（“首席财务官”）在内的管理层的监督和参与下，对《交易法》第13a-15（e）条所定义的我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性进行了评估。基于这一评估，首席执行官和首席财务官得出结论，我们设计和实施的披露控制和程序在评估日期（1）确保有关公司的信息由我们管理人的员工酌情积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以允许及时做出有关所需披露的决定，以及（2）合理保证我们根据《交易法》在定期报告中必须披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告方面是有效的。
财务报告内部控制的变化
在公司最近一个财政季度期间，公司财务报告内部控制没有发生对公司财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的重大变化。
我们不是S-K条例第103项所述任何待处理法律程序的任何材料的当事方。
有关可能影响我们未来业绩和风险因素的某些因素的描述载于我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告。截至2025年9月30日，我们的风险因素与我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中所述的风险因素没有重大变化。
截至2025年9月30日止三个月，公司并无任何未登记出售其股本证券的情况。
下表列出公司截至2025年9月30日止三个月的股份回购活动。
| 总人数 | 购买的股票 | 最大数量 | ||||||||||||||
| 的股份 |
加权-平均 |
作为公开的一部分 |
可能尚未 |
|||||||||||||
| 普通股 |
付出的代价 |
宣布 |
被回购下 |
|||||||||||||
| 已回购(1) |
每股 |
节目 |
授权 |
|||||||||||||
| 2025年7月1日-2025年7月31日 |
- | $ | - | - | 2,719,137 | |||||||||||
| 2025年8月1日-2025年8月31日 |
- | - | - | 2,719,137 | ||||||||||||
| 2025年9月1日-2025年9月30日 |
2,184 | 6.99 | - | 2,719,137 | ||||||||||||
| 合计/加权平均 |
2,184 | $ | 6.99 | - | 2,719,137 | |||||||||||
| (1) |
包括公司根据股权激励计划为履行既得就业相关奖励的预扣税义务而获得的2,184股公司普通股。这些回购不会减少股票回购计划授权下的可用股份数量。 |
没有。
不适用。
交易安排
截至2025年9月30日止季度，公司董事或高级管理人员（定义见《交易法》第16a-1（f）条）均未采纳、修改或终止规则10b5-1交易安排或非规则10b5-1交易安排（每个术语在S-K条例第408项中定义）。
附件编号
| 附件 101.INS |
内联XBRL实例文档–实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。*** |
| 附件 101.SCH |
内联XBRL分类法扩展架构文档*** |
| 附件 101.CAL |
内联XBRL分类法扩展计算linkbase文档*** |
| 附件 101.DEF |
内联XBRL附加分类法扩展定义Linkbase文档创建*** |
| 附件 101.LAB |
内联XBRL分类法扩展标签Linkbase文档*** |
| 附件 101.PRE |
内联XBRL分类法扩展演示linkbase文档*** |
| 附件 104 |
封面页交互式数据文件（格式为内联XBRL，包含在附件 101中） |
| * |
随函提交。 |
| ** |
特此提供。 |
| *** |
随函以电子方式提交。 |
根据经修订的1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。
| Orchid Island Capital, Inc. |
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| 注册人 |
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| 日期：2025年10月24日 |
签名： |
/s/Robert E. Cauley |
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| Robert E. Cauley 首席执行官、总裁兼董事会主席 （首席执行官） |
||||
| 日期：2025年10月24日 |
签名： |
/s/George H. Haas，IV |
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| George H. Haas，IV 秘、首席财务官、首席投资官及 董事（首席财务及会计官） |
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