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美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-K

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委托档案号：001-11331、000-50182、333-06693-02和000-50183

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Ferrellgas Partners, L.P.

Ferrellgas，L.P。

法瑞加合作伙伴金融公司。

Ferrellgas金融公司。

（章程中规定的注册人的确切名称）

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登记人的电话，包括区号：

(816) 792-1600

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根据该法第12（b）节登记的证券：

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根据该法第12（g）节注册的证券：

没有。

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。

Ferrellgas Partners, L.P.：有丨丨☐丨否

Ferrellgas，L.P.、法瑞加合作伙伴 Finance Corp.和Ferrellgas Finance Corp.：是丨☐否

如果根据该法案第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。是否☐

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。是☐没有

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。（勾选一项）：

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如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否已就编制或发布其审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。☐

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述，需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。

Ferrellgas Partners, L.P.和Ferrellgas，L.P.是☐否

法瑞加合作伙伴 Finance Corp.和Ferrellgas Finance Corp.是否☐

截至2025年1月31日，即注册人最近完成的第二财季的最后一个工作日，Ferrellgas Partners, L.P.的普通单位由Ferrellgas Partners, L.P.的非关联公司持有，其总市值基于此类单位在该日期OTC市场上报告的收盘价，约为40,534，833美元。Ferrellgas，L.P.、法瑞加合作伙伴 Finance Corp.和Ferrellgas Finance Corp.的普通股没有总市值，因为它们的普通股没有出售或交易。

截至2025年9月30日，注册人的已发行普通股单位或股份如下：

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以引用方式并入的文件：无

FerrellGAS的每个合作伙伴财务公司。和FerrellGAS金融公司。满足表格10-K的一般指令I（1）（a）和（b）中规定的条件，因此，以简化的披露格式向每个此类注册人提交此表格10-K。

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解释性说明

本报告结合了Ferrellgas Partners, L.P.截至2025年7月31日止年度的10-K表格年度报告及其合并子公司，包括Ferrellgas，L.P.、法瑞加合作伙伴 Finance Corp.和Ferrellgas Finance Corp.，除非另有说明或上下文另有要求，否则“法瑞加合作伙伴”指的是TERM0及其合并子公司本身。提及“经营合伙企业”是指Ferrellgas，L.P.连同（除非文意另有所指）其合并子公司，包括Ferrellgas Finance Corp.，术语“我们”、“我们的”、“我们的”、“合并后的”、“公司”或“Ferrellgas”指的是Ferrellgas Partners, L.P.连同其合并子公司，包括Ferrellgas，L.P.、法瑞加合作伙伴 Finance Corp.和Ferrellgas Finance Corp.，除非用于“A类单位”或B类单位，“在这种情况下，这些术语指的是没有其合并子公司的Ferrellgas Partners, L.P.。

法瑞加合作伙伴是一家公开上市的特拉华州有限合伙企业，成立于1994年，主要从事丙烷的零售分销和相关设备销售。我们的A类单位在场外市场交易，交易代码为“FGPR”。经营合伙企业成立于1994年4月22日，几乎占我们合并资产、销售和营业收入的全部。

法瑞加合作伙伴是一个不开展业务的控股实体，拥有两个直接的子公司，即运营合伙企业和法瑞加合作伙伴金融公司。我们的活动主要通过运营合伙企业进行。法瑞加合作伙伴和优先单位持有人是运营合伙企业的唯一有限合伙人。Ferrellgas，Inc.是法瑞加合作伙伴和运营合伙企业的唯一普通合伙人，并且，不包括归属于B类单位和优先单位的经济利益，在各自中拥有约1%的普通合伙人经济利益，因此，在运营合伙企业中有效地拥有2%的普通合伙人经济利益。不包括归属于优先单位的经济权益，法瑞加合作伙伴在运营合伙企业中拥有约99%的有限合伙人权益。

我们的普通合伙人为我们履行所有管理职能。我们的普通合伙人Ferrell Companies的母公司目前实益拥有我们约23.4%的未偿还A类单位。Ferrell Companies由一家员工持股信托公司100%持股。

我们认为，结合这些实体的10-K表格年度报告可提供以下好处：

为帮助投资者了解法瑞加合作伙伴与经营合伙企业的差异，本报告为法瑞加合作伙伴与经营合伙企业提供单独的合并财务报表。非控制性权益、A类单位、B类单位、股东权益（亏损）和合伙人亏损是法瑞加合作伙伴与经营合伙企业合并财务报表主要差异处。兹呈列一套单一的综合财务报表附注，其中包括适用时针对法瑞加合作伙伴和经营合伙企业的单独讨论。合并的管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析部分也包括在内，该部分在适用的情况下提供与每个实体相关的合并信息和离散信息。

为了突出法瑞加合作伙伴与运营合伙企业之间的差异，本报告包括以下部分，为法瑞加合作伙伴和运营合伙企业提供单独的财务信息：

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Ferrellgas Partners, L.P.

FerrellGAS，L.P。

FerrellGAS合作伙伴金融公司。

Ferrellgas金融公司。

截至2025年7月31日止财政年度

Form 10-K年度报告

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第一部分

参考文献和定义术语

在这份关于10-K表格的年度报告中：

此外，以下在本年度报告中通篇使用的10-K表格术语在第7项“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”中定义：

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前瞻性陈述

本报告中包含的陈述包括前瞻性陈述。这些前瞻性陈述被确定为与历史或当前事实不严格相关的任何陈述。这些陈述经常使用诸如“预期”、“相信”、“打算”、“计划”、“预测”、“预测”、“战略”、“立场”、“继续”、“估计”、“预期”、“可能”、“将”等词语，或这些术语的否定或它们的其他变体或类似术语。这些声明经常讨论我们预期或预期将会或可能在未来发生的计划、战略、事件或发展，并基于我们管理层的信念和假设以及他们目前可获得的信息。特别是，关于我们未来的经营业绩或财务状况或我们产生销售、收入或现金流的能力的明示或暗示的陈述都是前瞻性陈述。

前瞻性陈述并非业绩的保证。你不应该过分依赖任何前瞻性陈述。所有前瞻性陈述都受到风险、不确定性和假设的影响，这些风险、不确定性和假设可能导致我们的实际结果与这些前瞻性陈述中表达或暗示的结果存在重大差异。许多将影响我们未来结果的因素超出了我们的控制或预测能力。可能影响我们的业务、财务状况或经营业绩的一些风险因素包括：

在考虑任何前瞻性陈述时，还应牢记“第1A项”中列出的风险因素。风险因素。”任何这些风险都可能损害我们的业务、财务状况或经营业绩。任何此类减值可能会影响我们向我们的单位持有人进行分配或支付我们任何债务证券本金利息的能力。此外，我们的证券的交易价格可能会因任何此类减值而下降。

除了我们根据联邦证券法的要求披露重大信息的持续义务外，我们不承担在本年度报告的10-K表格日期之后更新任何前瞻性陈述或风险因素的义务。

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项目1。生意。

概述

法瑞加合作伙伴是一家公开上市的特拉华州有限合伙企业，成立于1994年，主要从事丙烷的零售分销和相关设备的销售。我们的A类单位在场外交易市场交易，交易代码为“FGPR”。

法瑞加合作伙伴是一个不开展业务的控股实体，拥有两个直接子公司：运营合伙企业和法瑞加合作伙伴金融公司。我们的活动主要通过运营合伙企业进行。法瑞加合作伙伴和优先单位持有人是运营合伙企业的唯一有限合伙人。Ferrellgas，Inc.是法瑞加合作伙伴和经营合伙企业的唯一普通合伙人，并且，不包括归属于B类单位和优先单位的经济利益，在各自中拥有约1%的普通合伙人经济利益，因此，在经营合伙企业中有效地拥有2%的普通合伙人经济利益。不包括归属于优先单位的经济权益，法瑞加合作伙伴在运营合伙企业中拥有约99%的有限合伙人权益。有关B类单位和优先单位的经济条款和其他条款的信息，请参见我们合并财务报表附注J“权益（赤字）”和附注I“优先单位”，包括在本文其他部分。

我们的普通合伙人为我们履行所有管理职能。我们的普通合伙人Ferrell Companies的母公司目前实益拥有我们约23.4%的未偿还A类单位。Ferrell Companies由一家员工持股信托公司100%持股。

经营合伙企业成立于1994年4月22日，几乎占我们合并资产、销售和营业收入的全部。

商业

我们是向美国客户提供丙烷及相关设备和用品的领先分销商。我们相信，以我们在2025财年的零售销量衡量，我们是美国第二大丙烷零售营销商，也是全国领先的便携式罐式交换丙烷供应商。

我们服务于住宅、工业/商业、便携式换罐、农业、批发等客户。我们的业务主要包括在所有50个州、哥伦比亚特区和波多黎各分销和销售丙烷及相关设备和用品。丙烷分销产生的销售主要来自将从第三方购买的丙烷运输到丙烷分销地点，然后再运送到客户场所的储罐或运送到全国和当地零售商的便携式丙烷罐。便携式坦克交易所的销售，全国品牌名称为Blue Rhino，主要通过合作伙伴拥有的分销网点网络交付，在较小程度上通过独立拥有的分销网点交付。我们为住宅和农业客户提供的市场区域一般是农村地区，而我们为工业/商业和便携式坦克交换客户提供的市场区域一般是郊区。

在住宅和工业/商业市场，丙烷主要用于空间供暖、水加热、烹饪和其他丙烷燃料器具。在便携式罐体交换市场，丙烷主要用于使用燃气烤架的户外烹饪。在农业市场，丙烷主要用于作物干燥、空间供暖、灌溉和杂草防治。此外，丙烷被用于多种工业应用，包括作为汽车和叉车内燃机中燃烧的发动机燃料，以及作为制造和干燥过程中的加热或能源。

我们来自丙烷和其他气体液体销售的大部分毛利率来自丙烷的分销和销售以及相关的风险管理活动。我们的丙烷零售分销毛利率主要基于我们向客户收取的销售价格与我们购买和向我们的丙烷分销地点交付丙烷的成本之间的每加仑美分的差异。

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向居民客户分销丙烷一般涉及大量小批量交付。我们零售交付的丙烷通常由我们的散装交付卡车车队从我们的零售丙烷配送地点运送给我们的客户，这些卡车通常安装有2600-3500加仑大小的罐体。位于我们客户场所的丙烷储罐随后从这些散装送货卡车中加满。我们还使用我们的便携式罐体和便携式罐体交换交付卡车、卡车牵引车和便携式罐体交换交付拖车车队，向我们的工业/商业和便携式罐体交换客户交付丙烷。

我们按客户跟踪“丙烷销量”、“收入–丙烷和其他气液销量”和“毛利率–丙烷和其他气液销量”；但是，我们无法按客户具体分配运营成本和其他成本，以高度准确地确定其具体盈利能力的方式。每加仑丙烷批发价格受各种市场条件的影响，包括通货膨胀，并可能根据需求、供应和其他能源商品价格的变化而波动，主要是原油和天然气，因为丙烷价格往往与这些基础商品的波动相关。

截至2025年7月31日，大约69%的住宅客户使用我们的设备，其余客户拥有他们的坦克。我们的租赁条款和一些州的消防安全规定要求租用的散装罐体只能由拥有罐体的丙烷供应商进行填充。更换散罐的成本和不便有助于最大限度地减少客户在价格微小变化的基础上更换丙烷供应商的倾向，帮助我们最大限度地减少客户损失。

此外，我们将罐体出租给我们的一些独立分销商，这些分销商参与了我们的丙烷交付，用于便携式罐体交换。我们的自有和独立分销商为便携式罐体交换客户提供全国交付存在，这通常是我们的大多数竞争对手无法提供的。

在过去三个财政年度，我们的丙烷年总销量（以加仑计）为：

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在2025财年，没有一个客户占我们合并收入的10%或更多。

我们利用针对新客户和现有客户的营销计划，强调：

我们的一些丙烷分销地点也进行丙烷器具和相关零部件和配件的零售销售，以及其他零售丙烷相关服务和消费品。

我们在丙烷业务和相关设备销售部门的其他活动包括以下内容：

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天气和季节性的影响

天气状况对11月至3月（“冬季供暖季”）用于取暖目的的丙烷需求有显着影响。因此，我们的客户为此目的使用的丙烷量直接受到我们所服务地区冬季天气严重程度的影响，并且每年可能有很大差异。在任何特定地区，冬季取暖季节持续高于正常水平的气温往往会导致丙烷使用量减少，而冬季取暖季节持续低于正常水平的气温往往会导致更多的使用量。尽管天气和客户使用量之间存在很强的相关性，但美国的总体经济状况和丙烷的批发价格也可以显着影响这种相关性。此外，从寒冷天气开始到增加对客户的销售之间存在一个自然的时滞。如果美国出现降温趋势，我们可以预期全国范围内用于取暖目的的丙烷需求将会增加，这可能会带来更大的销售额、收入和现金流。相反，如果美国出现持续升温的趋势，我们可以预期全国范围内用于取暖目的的丙烷需求将减少，这可能导致我们的销售额、收入和现金流减少，并影响我们保持遵守债务契约的能力。

丙烷市场是季节性的，因为冬季供暖季节的需求增加，主要是为了为住宅和商业建筑提供供暖。因此，销售和运营利润集中在我们的第二和第三财季，这两个财季正处于冬季取暖季节。然而，我们的丙烷便携式罐体交换业务在春季和夏季经历了更高的交易量，其中包括大部分烧烤季节。由于那些反季节的商业活动，这些销量增加了我们第一和第四财季的营业利润。这些销售也为我们提供了更好地利用我们在丙烷分销地点的季节性资源的能力。影响我们经营业绩的其他因素包括竞争条件、能源商品价格波动、收购时机和美国总体经济状况。

我们利用气温信息来了解我们的运营结果如何受到比正常温度更高或更低的温度的影响。我们根据美国国家海洋和大气管理局公布的信息的10年平均值来定义“正常”气温。根据这些信息，我们计算出实际供暖度日与正常供暖度日的比值。供暖度日是天气影响丙烷使用量的一般指标。请参阅“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”，了解与上一财政年度以及正常供暖度日相比的天气趋势。

我们认为，我们广泛的地理分布有助于我们减少对区域天气和经济模式的影响。在冬季天气比正常情况更冷的时候，我们能够利用我们庞大、高效的分销网络来避免供应中断，从而为我们在所服务的市场中提供竞争优势。

风险管理活动–商品价格风险

我们采用风险管理活动，试图短期减轻国内主要能源公司在合同和现货市场上与丙烷的采购、储存、运输和销售相关的价格风险。我们试图通过使用金融衍生工具和远期丙烷购销合同来缓解这些价格风险。我们与我们的部分客户订立丙烷销售承诺，其中规定了一段特定时期的合同价格协议。如果不立即通过冲销丙烷采购承诺进行对冲，这些承诺可能会使我们面临产品价格风险。

我们的风险管理策略包括在远期或金融市场上持有与我们在实物产品市场上的头寸相等且相反的头寸，以便最大限度地降低不利价格变化带来的财务损失风险。当我们在实物产品市场的收益或损失被我们在远期或金融市场的损失或收益所抵消时，这种风险管理策略就是成功的。我们的丙烷相关金融衍生品被指定为现金流量套期保值。

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我们的风险管理活动可能包括使用金融衍生工具，包括但不限于期货、掉期和期权，以寻求对不利价格变动的保护，并将潜在损失降至最低。我们主要与作为洲际交易所或芝加哥商业交易所清算会员的经纪商订立这些金融衍生工具，并在较小程度上直接与场外市场的第三方订立。我们还与交易对手订立远期丙烷采购和销售合同。这些远期合同符合GAAP范围内的正常采购正常销售例外情况，因此在结算前不会记录在我们的财务报表中。

通过我们的供应采购活动，我们主要从能源公司采购丙烷。来自这些来源的丙烷供应传统上很容易获得，尽管无法保证将来会很容易获得。我们可能会采购和储存库存的丙烷，以避免在需求增加期间交货中断，并利用有利的商品价格。由于我们有能力购买大量丙烷并利用我们的全国分销系统，我们相信我们有能力实现产品成本节约，并在供应紧张期间避免短缺，其程度通常是其他丙烷分销商无法获得的。在2025财年，十家供应商约占我们丙烷采购总额的59%。由于有许多可供选择的供应商，我们认为这种供应商集中可能不会对我们采购丙烷的能力造成近期的严重影响，尽管丙烷价格可能会受到影响；但是，如果供应中断或在获得替代运输方面出现困难，采购替代供应的成本可能会大幅增加。这些交易在我们的综合经营报表中的“销售成本-丙烷和其他气液销售”中按成本入账。

我们的丙烷库存的一部分是根据供应合同购买的，这些合同通常有一年的期限，价格根据现货市场价格波动。为限制整体价格风险，我们将订立固定价格的场外丙烷远期和/或掉期合约，这些合约的期限一般在36个月以下。我们也可能会用期权来对冲一部分我们预测的购买，一般不会超过未来36个月。执行我们的价格风险管理策略包括定期签发信用证和张贴现金抵押品。

在天气比正常情况冷得多、某些地理区域集中出现的临时供应短缺以及地理区域之间的商品价格扭曲等时期，我们还会产生与丙烷价格和可用性相关的风险。我们试图通过我们的运输活动减轻这些风险，利用我们的运输卡车和铁路罐车车队在供应或储存地点和丙烷分配地点之间分配丙烷。我们向客户销售的丙烷一般由我们租赁的铁路罐车、我们拥有或租赁的公路运输卡车、公共运输车或业主运营的运输卡车从气体加工厂和炼油厂、管道终端和储存设施运输到丙烷配送地点或储存设施。

工业

天然气液体来源于石油产品，以压缩或液化形式出售。丙烷是主要的天然气液体，通常是从天然气中提取或在原油提炼过程中分离出来的。虽然丙烷在正常压力下是气态的，但它在相对较低的压力下被压缩成液态用于储存和运输。丙烷是一种清洁燃烧能源，相对于替代形式的独立能源，其可运输性和易用性得到认可。

基于行业出版物丙烷约占美国能源消费的1%，这一水平在过去二十年中一直保持相对稳定。丙烷主要与天然气、电力和燃料油作为能源竞争，主要基于价格、可用性和便携性。丙烷在无法获得天然气或需要产品便携性的农村和城市地区作为天然气的替代品。在有天然气服务的地区，丙烷的价格通常高于以等量英热单位（“BTU”）为基础的天然气，尽管丙烷通常在这些地区作为备用燃料出售，以便在需求高峰期间和天然气服务中断期间使用。天然气向传统丙烷市场的扩张历来受到扩大分销和管道系统所需的资本成本的抑制。尽管天然气管道的延伸往往会取代受影响社区的丙烷分配，但我们认为，随着地理位置更偏远社区的发展，丙烷销售的新机会出现了。

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丙烷在历史上用于空间供暖、水加热和烹饪的成本低于电力，并且在该国丙烷按等值BTU计算低于电力的部分地区与电力进行有效竞争。虽然丙烷在应用上与燃料油类似，但市场需求和价格、丙烷和燃料油普遍发展出了各自独特的地域市场。因为燃烧丙烷的住宅炉子和器具不会在燃料油上运行，从一种燃料转换为另一种燃料需要安装新设备。只有当燃料油的价格明显低于丙烷时，居民丙烷客户才会有动力转向使用燃料油。相反，我们可能无法在广泛使用燃料油的地区扩大我们的零售客户群，特别是美国东北部，除非丙烷变得比燃料油便宜得多。然而，许多使用丙烷作为取暖燃料的工业客户有能力根据可得性或价格的微小变化改用其他燃料，例如燃料油。

竞争

除了与其他燃料的营销人员竞争外，我们还与其他从事丙烷分销业务的公司竞争。丙烷分销行业内部的竞争源于两类参与者：较大的、包括农民合作社在内的多州营销商和较小的、包括农村电力合作社在内的地方独立营销商。根据我们在2025财年的丙烷销量，我们认为我们是美国第二大丙烷零售营销商，也是全国领先的便携式罐式交换丙烷供应商。

我们的大多数零售丙烷分销地点与三个或更多的营销人员或分销商竞争，主要是基于服务的可靠性和对客户需求的响应能力、安全性和价格。每个零售分销网点都在自己的竞争环境中运营，因为丙烷营销人员通常居住在离客户很近的地方，以降低提供服务的成本。

经营策略

我们的业务战略包括以下内容：

随着增值机会的出现，通过有纪律的收购和有机增长扩大我们的市场份额

我们预计将通过收购其他丙烷分销商和通过有机增长继续扩大我们的丙烷客户群。我们打算集中在我们现有经营区域内或邻近的地理区域开展丙烷收购活动，并在有选择的基础上在扩大我们地理覆盖范围的区域开展丙烷收购活动。我们还打算专注于能够与我们现有的丙烷业务有效结合的收购，以便在考虑到规模经济和我们预计这些结合将带来的成本节约后提供有吸引力的投资回报。

我们的目标是通过整合最佳实践和利用我们已建立的国家组织和技术平台来帮助降低成本和加强客户服务，从而提高我们丙烷业务和相关设备销售部门的运营和盈利能力。我们相信，我们增强的运营协同效应、改善的客户服务以及更好地跟踪运营财务业绩的能力为我们在考虑未来机会时提供了独特的竞争优势和更好的分析。

我们相信，我们有能力在现有经营区域内外成功竞争增长机会。我们的努力将侧重于增加现有客户群的密度，向国民账户提供丙烷和补充服务，并向现有客户关系提供其他产品。这种持续扩张将通过利用我们运营平台的能力为我们提供新的增长机会。

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利用我们的国家存在和规模经济

我们相信，截至2025年7月31日，我们在美国全国拥有1,057个丙烷分销点，这使我们相对于较小的竞争对手具有优势。这些优势包括以下领域的规模经济：

我们相信，我们在全国的存在使我们能够成为少数几个能够在全国范围内有竞争力地服务于工业/商业和便携式储罐交换客户的丙烷分销商之一，包括能够通过领先的家装中心、大众商家和硬件、杂货店和便利店为这类丙烷客户提供服务。此外，我们认为，我们在全国的存在为我们提供了收购其他业务与我们重叠的丙烷分销公司的机会，从而在这些市场提供了规模经济和显着的成本节约。

我们还认为，对与我们类似的技术进行投资，既需要大规模的投资，也需要全国性的存在，以便产生可持续的运营节约，以产生足够的投资回报。由于这些原因，我们相信我们的国家存在和规模经济为我们提供了持续的竞争优势。

通过利用我们的技术平台，最大限度地提高运营效率

我们相信，与大多数竞争对手相比，我们在技术方面的重大投资为我们提供了竞争优势，可以更高效、更有效地以更低的成本运营。我们不认为我们的许多较小的竞争对手将能够在短期内证明类似的投资是合理的。我们的技术优势源于对我们的零售丙烷分销运营平台以及我们最先进的储罐交换运营平台进行的重大投资。

我们的技术平台使我们能够高效地安排和安排我们的客户交付、客户管理和散装丙烷零售销售和交付的运营工作流程。我们的服务中心配备人员，对多个配送地点进行监督和管理，简称服务单位。截至2025年7月31日，我们使用36个服务中心和664个服务单元的结构，运营零售分销网络，包括便携式罐体交换业务。服务单位地点利用手持计算机和蜂窝或卫星技术与通常位于相关服务中心的管理人员进行通信。我们相信，这种结构和我们的技术平台使我们能够更有效地路由和安排客户交付，并显着减少日常现场管理的需要。

运营我们的技术平台所获得的效率使我们能够在更少的地点巩固我们的管理团队，快速调整对客户的销售价格，并更有效地管理我们的人员和车辆成本，以满足客户的需求。

我们的客户支持能力使我们能够每周7天、每天24小时接受紧急客户电话。这些综合能力为我们节省了成本，同时通过减少与多次、不必要的交付相关的客户不便来改善客户服务。

政府规管-环境及安全事宜

我们的运营受制于管理丙烷储存、分配和运输的各种联邦、州和地方环境、健康、安全和运输法律法规。然而，丙烷目前不受任何价格或分配法规的约束，也没有被任何联邦环境法定义为对环境有害的物质。

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就涉及购买不动产的丙烷分销业务的所有收购而言，我们进行了尽职调查，以试图确定除丙烷以外的任何物质在购买前是否已从任何此类不动产中出售、储存或以其他方式接触到任何此类不动产。至少，尽职调查包括询问卖方、获得关于卖方遵守环境法的陈述和保证以及对不动产的目视检查。尽管如此，如果在这些属性上或之下发现了有害物质，我们可能会负责清除或补救先前处置的物质。经修订的《综合环境响应、赔偿和责任法》，我们称之为CERCLA或“超级基金”法，以及类似的州法律，通常对被认为对向环境中释放“有害物质”负有责任的人员类别施加责任，而不考虑原始行为的过错或合法性。这些人员包括受污染设施的现有所有人或经营者、受污染时该设施的前所有人或经营者，以及在该设施处置或安排处置有害物质的人员。根据CERCLA和类似的州法规，被视为“责任方”的人要承担严格的责任，在某些情况下，这可能是对清除或补救先前处置的废物（包括先前所有者或经营者处置或释放的废物）或财产污染（包括地下水污染）的成本、对自然资源的损害以及某些健康研究的成本的连带责任。此外，据称由释放到环境中的有害物质造成的人身伤害和财产损失，邻近的土地所有者和其他第三方提出索赔的情况也屡见不鲜。因此，政府机构或第三方可能会寻求根据CERCLA和类似的州法规追究我们对清理可能已释放此类有害物质的场所的全部或部分费用的责任。

关于丙烷的销售和分销，我们受美国职业安全与健康管理局（“OSHA”）根据其危险通讯标准（“HCS”）颁布的法规的约束，该标准要求编制和维护安全数据表、产品上的危险标签，以及必须提供并提供给适用方的其他工人保护措施。

关于卡车运输丙烷，我们受《联邦汽车运输安全法》颁布的法规的约束。这些法规涵盖易燃材料的运输，由美国运输部（“DOT”）负责管理。全国消防协会手册第58号确立丙烷安全处理和储存国家标准。这些规则和程序已被我们采纳，并被我们经营所在的州作为行业标准。

我们相信，我们在物质上符合适用于环境和安全事项的所有政府法规和行业标准。

政府监管-气候变化立法

根据1990年联邦清洁空气法修正案，丙烷被视为清洁替代燃料，我们预计，在新的气候变化法规生效的情况下，这将为我们提供相对于燃料油和煤炭等其他能源的竞争优势。加利福尼亚州的立法要求对特定的气候相关数据进行强制性报告，包括从2026年开始披露范围1和范围2的温室气体（“GHG”）排放量，以及从2027年开始披露上一财年的范围3的GHG排放量。这项立法适用于在加利福尼亚州开展业务并满足特定年收入门槛的所有美国公共和私营公司，还要求公开披露实体与气候相关的金融风险以及为减少和适应此类风险而采取的措施。新的立法和法规的影响将取决于许多因素，包括（i）哪些行业部门将受到影响，（ii）要求遵守的时间安排，（iii）总体的GHG排放上限水平，（iv）向特定来源分配排放配额，以及（v）与遵守相关的成本和机会。除了加州低碳燃料标准外，近年来其他州也通过或试图通过监管GHG排放的法律，包括华盛顿上限与投资计划以及纽约气候领导和社区保护法等举措。任何此类立法和法规的影响将取决于许多因素，包括（i）哪些行业部门将受到影响，（ii）要求遵守的时间安排，（iii）总体GHG排放上限水平，（iv）向特定来源分配排放配额，以及（v）与遵守相关的成本和机会。

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2024年3月，SEC通过了一项关于在注册人的注册声明和定期报告中披露特定气候相关数据的最终规则，包括上述范围1和范围2的GHG排放量。2024年4月，SEC暂停执行最终规则，等待司法审查结果，SEC选择在2025年3月结束对该规则的辩护，法院暂停诉讼程序，并指示SEC在2025年7月之前提交状态报告及其下一步措施。SEC在状态报告中表示，不打算审查或重新考虑规则，并要求法院解除对诉讼的中止，考虑当事人的论点，并对案件作出裁决。我们将继续监测SEC的这项规定是否生效。

美国环境保护署（简称“环保署”）认定，二氧化碳和其他温室气体属于《清洁空气法》规定的污染物。EPA领导层已将缓解气候变化的措施列为优先事项，并在最近几届政府期间实施了要求显着减少二氧化碳和其他GHG排放的法规，包括通过清洁电力计划和负担得起的清洁能源规则。这些规则已分别被美国最高法院和华盛顿特区巡回法院撤销。2024年5月，美国环保署颁布了关于新建、改造、改建化石燃料发电机组GHG排放的新规，正式废除了平价清洁能源规则。几个州和行业组织提起诉讼，要求在华盛顿特区巡回上诉法院对新的GHG规则的合法性提出质疑，该法院驳回了请愿人关于暂停该规则有效性的动议。特朗普总统和美国环保署政府的变化可能会改变美国环保署对缓解气候变化措施的优先顺序。

2022年8月16日，拜登总统签署了《2022年通胀削减法案》（“通胀削减法案”），使之成为法律。《减少通胀法》包含数千亿美元的激励措施，用于发展可再生能源、清洁氢气、清洁燃料、电动汽车和配套基础设施以及碳捕获和封存等条款。丙烷与电力以及其他替代燃料竞争，如果生产和交付的成本降低，用于我们与之竞争的电力和其他替代燃料来源，我们可能会遇到对我们丙烷的需求减少。2025年7月4日由国会批准并由美国总统特朗普签署的《The One大美丽法案》（“H.R.1”）大幅修改了《减少通胀法案》的清洁能源信贷和激励措施。

有关与我们遵守政府法规相关的重大风险的信息，请参见下文第一部分第1A项中的“风险因素”。

政府监管-隐私和数据安全立法

数据隐私法律法规不断演进。例如，《加州消费者隐私法》（“CCPA”）限制了我们收集和使用个人数据的方式，此外还规定了严厉的法定损害赔偿，并为消费者提供了针对某些数据泄露的私人诉讼权。《加州隐私权法案》（“CPRA”）对CCPA进行了修订和扩展，为消费者提供了有关其个人数据的额外权利，并建立了一个专门负责强制执行合规的监管机构。其他州也颁布了类似的隐私立法，更多的州计划在未来通过自己的立法。此外，联邦贸易委员会和许多州检察长正在解释联邦和州消费者保护法，为数据的收集、使用、传播和安全设定标准，并要求披露这些隐私做法。CCPA和CPRA以及其他州的数据隐私法的影响可能是深远的，可能要求我们修改我们的数据处理做法和政策，并产生大量与合规相关的成本和费用。

有关与我们遵守政府法规相关的重大风险的信息，请参见下文第一部分第1A项中的“风险因素”。

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目 录

人力资本管理

Ferrellgas的员工由我们的普通合伙人根据我们的合伙协议进行管理。我们普通合伙人的员工是其最大的资源，也是Ferrellgas运营不可或缺的组成部分。他们的健康、安全和福祉是我们的优先事项。我们提供有竞争力的薪酬和综合福利，并定期将我们的节目与市场进行对比。我们承诺允许符合条件的职位的员工在家工作，这有助于巩固我们作为当今市场首选雇主的地位。作为一个矩阵式组织，资源在项目组和职能组之间实现平衡，整个Ferrellgas内部人员之间的开放和频繁的沟通和团队合作让我们能够创新并支持我们的使命，为生活简单地提供燃料。根据Ferrellgas的员工持股计划（“员工持股计划”），员工所有者通过为客户服务对我们的业绩拥有既得利益。

员工

截至2025年7月31日，我们的普通合伙人在以下领域拥有3,990名全职员工：

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这些雇员中只有不到百分之一由总共四个不同的当地工会代表，这些工会都隶属于国际卡车司机兄弟会。我们的普通合伙人没有经历过任何重大的停工或其他劳工问题。

多样性和包容性

我们相互尊重，重视每个人独特的视角和背景。我们致力于营造一种每个人都属于自己的文化，多样性和包容性推动商业成果。管理的多样性对于我们持续成功地管理我们的业务至关重要。截至2025年7月31日，女性和少数民族代表如下：

安全

安全是我们所做一切的一部分。安全是我们员工、客户和公众的首要任务。我们遵循适用于丙烷销售和分销的规则和规定，包括OSHA和DOT的规则和规定。Ferrellgas安全计划旨在确保我们设施的运营遵守既定协议和安全标准。

员工认可和社区参与

Ferrellgas Flame Awards是一项同行间的表彰计划。员工在客户服务、安全、创新和领导力领域获得成就奖。

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目 录

当我们努力回馈我们所服务的社区时，员工有机会参与众多志愿者努力。这些举措包括：

培训和发展

我们相信通过辅导、企业打卡和其他电话以及频繁的圆桌会议来投资我们的员工。费雷尔加斯大学为所有员工提供在线课程。我们的暑期实习计划和轮岗管理发展计划（“MDP”）也让我们能够建立一个多元化人才管道。MDP受训人员在我们的品牌、流程和运营方面获得了广泛的实践经验，为在Ferrellgas担任领导职务做准备。

商标及服务标记

我们以我们拥有或有权使用的各种商标和商号销售我们的商品和服务。这些商标和商品名称包括Ferrellgas、Ferrell North America、Ferrellmeter和Fuel Life Simply等美国专利商标局的标记或待处理标记。其他标志包括Ferrellgas & Design、SmartFill和SmartFill & Design。我们的普通合伙人可以选择以名义价值购买其在1994年期间为我们贡献的商品名“Ferrellgas”和“Ferrell North America”以及商标“Ferrellmeter”，前提是该公司被除名为我们的普通合伙人，而不是“因故”。如果我们的普通合伙人因“因故”以外的任何原因停止担任我们的普通合伙人，它将有权以公平的市场价值向我们购买我们的其他商号和商标。

我们认为，蓝犀牛标志和蓝犀牛的其他商标和服务标志是我们在坦克交换类别中持续增长的重要组成部分。列入注册待审商标和服务标志的是名称蓝犀牛^®，Blue Rhino & Design^®，犀牛设计^®，下降，交换和走^®，抓住号角边的生命^SM，这不仅仅是丙烷。是蓝犀牛^®.

其他子公司业务

法瑞加合作伙伴金融公司是特拉华州的一家公司，成立于1996年，是我们的全资子公司。法瑞加合作伙伴 Finance Corp.（“Partners Finance Corp.”）拥有名义资产，除高级职员外没有其他雇员，也没有进行任何运营，但之前曾任职并可能在未来担任法瑞加合作伙伴发行的债务证券的共同发行人和共同义务人。如果机构投资者因为是合伙企业而可能无法投资于法瑞加合作伙伴的债务证券，那么这些机构投资者可能能够投资于法瑞加合作伙伴的债务证券，因为Partners Finance Corp.担任共同发行人和共同义务人。由于其结构和根据减少的披露格式，本年度报告的10-K表格中未对Partners Finance Corp.的运营结果、流动性和资本资源进行讨论。见Partners Finance Corp.财务报表附注B“或有事项和承诺”。截至2025年7月31日，法瑞加合作伙伴没有未偿还的债务证券，因此Partners Finance Corp.作为任何此类债务证券的联合发行人不承担责任。

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目 录

Ferrellgas Finance Corp.（简称“Finance Corp.”）是一家特拉华州公司，成立于2003年，是运营合伙企业的全资子公司。The Finance Corp.拥有名义资产，除高级职员外没有其他雇员，也不开展任何业务，但担任运营合伙企业债务证券的共同发行人和共同承付人。可能因经营合伙企业为合伙企业而投资于经营合伙企业债务证券的能力受到限制的机构投资者可能能够投资于经营合伙企业的债务证券，因为财务公司作为共同发行人和共同承付人。由于财务公司的结构和根据减少的披露格式，财务公司的运营结果、流动性和资本资源的讨论未在本年度报告的10-K表格中提出。有关财务公司已服务并正在作为共同发行人和共同承付人的债务证券的讨论，请参阅财务公司财务报表附注B“或有事项和承诺”。

可用信息

我们向美国证券交易委员会（“SEC”）提交年度、季度和当前报告及其他信息。您可以通过互联网从多个商业文件检索服务以及SEC网站www.sec.gov上阅读和下载我们的SEC文件。我们的SEC文件也可在我们的网站www.ferrellgas.com上获得，在我们向SEC提交电子文件或提供这些文件后，在合理可行的范围内尽快免费提供。请注意，本年度报告中以10-K表格提供的任何互联网地址仅供参考，并非旨在作为超链接。在此类互联网地址上发现和/或提供的任何信息均无意或被视为通过引用并入本文。

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项目1a。风险因素。

存在对我们的业务构成风险的各种因素，下面列出的风险因素概述了可能影响我们业务的一些最重要的风险、不确定性和假设。这些风险分为：（1）与我们的业务和行业相关的风险，（2）投资于我们的A类单位、B类单位或我们的债务证券以及与我们的资本结构和融资安排相关的其他风险所固有的风险，（3）由我们的合伙结构和与我们的普通合伙人的关系产生的风险，以及（4）与税收相关的风险。尽管按顺序排列，但这些类别并未按轻重缓急、重要性或重要性列出。可能存在无法预见或目前被认为不重要的额外风险、不确定性和假设，这些风险、不确定性和假设可能会对我们的业务产生重大影响。除本年度报告中概述或以引用方式纳入的其他信息外，您还应仔细考虑以下概述的风险。

与我们的业务和行业相关的风险

天气条件，包括温暖的冬季、收获季节的干燥或温暖天气以及烧烤季节的恶劣天气，可能会减少对丙烷的需求，这可能对我们的经营业绩、现金流、财务状况或流动性产生重大不利影响。

天气状况对用于取暖、农业和娱乐烧烤用途的丙烷需求有重大影响。我们的许多客户严重依赖丙烷作为取暖燃料。因此，我们的丙烷销量在11月至3月的五个月冬季取暖季节中最高，并直接受到这几个月气温的影响。在2025财年，我们约56%的丙烷销量来自冬季供暖季节的销售。实际天气状况每年可能有很大差异，这可能会显着影响我们的财务业绩或状况。此外，我们经营所在的一个或多个地区的天气变化可能会显着影响我们的丙烷总销量，从而影响我们的财务业绩或状况。丙烷的农业需求也受到天气影响，因为收获季节干燥或温暖的天气可能会减少对一些作物干燥应用中使用的丙烷的需求。

便携式罐体交易所的销售额在春季和夏季经历了更高的销量，其中包括大部分烧烤季节。持续的恶劣天气时期，尤其是在烧烤季节，可能会对我们的便携式罐体交换收入产生负面影响。此外，恶劣的天气可能会降低消费者购买和使用烤架和其他以丙烷为燃料的电器的倾向，从而减少对便携式罐体交换的需求。

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目 录

丙烷批发价格的突然大幅上涨可能不会完全转嫁给我们的客户，特别是与我们有合同定价安排的客户。这些合同定价安排将对我们的利润率产生不利影响，如果它们没有立即通过冲销丙烷采购承诺进行对冲，并且丙烷批发价格确实上涨。相反，丙烷批发价格突然大幅下跌可能导致我们的客户不履行与我们订立的合同定价安排项下的义务。这些较高销售价格安排下的客户违约可能会对我们的利润率产生不利影响。

丙烷零售分销的毛利率主要基于我们向客户收取的销售价格与我们购买和向我们的丙烷分销地点交付丙烷的成本之间的每加仑美分的差额。由于我们的盈利能力对批发供应成本的变化很敏感，如果我们不能将丙烷成本的增加转嫁给我们的客户，我们将受到不利影响。我们与部分客户订立丙烷销售承诺，其中规定了一段特定时期的合同价格协议。该风险敞口的一定百分比通过冲销丙烷购买承诺进行对冲。

每加仑丙烷批发价格受制于各种市场情况，可能会根据需求、供应和其他能源商品价格的变化而波动。丙烷价格往往与原油和天然气价格部分相关。与俄罗斯和乌克兰之间的持续冲突、特别是与中东冲突相关的不确定性加剧，可能会导致美国和国际社会实施额外的经济制裁，并可能进一步扰乱金融和大宗商品市场。此外，当前的关税环境是动态和不确定的，这可能会加剧金融和大宗商品市场的混乱。我们采用风险管理活动，试图减轻与丙烷的采购、储存、运输和销售相关的风险。但丙烷批发价格突然大幅上涨，不能转嫁给与我们有合同定价安排的客户。因此，我们面临丙烷批发价格上涨和利润率下降的风险，我们的合同承诺百分比没有立即对冲冲销丙烷采购承诺。如果我们遇到丙烷价格突然大幅下跌的情况，我们的客户可能无法履行其以之前每加仑合同价格向我们采购丙烷的义务，我们可能无法在当时的定价环境中以每加仑有利可图的销售价格出售相关的套期保值或固定价格丙烷。

我们与其他企业竞争以吸引和留住合格员工，劳动力短缺和劳动力成本增加可能会对我们的业务产生不利影响。

我们的持续成功取决于我们在业务的所有领域吸引和留住合格人员的能力。我们与其他企业竞争，以吸引和留住合格的员工；因此，劳动力市场紧张可能会导致我们的劳动力成本增加。

紧张的劳动力市场可能要求我们提高工资和福利待遇，以保持竞争力。此外，不断上涨的医疗保健成本可能会影响我们总奖励方案中提供的产品。不能保证我们的劳动力成本不会增加，或者可以通过向客户收取的增加的价格来收回这种增加。

我们依赖于我们的主要供应商，这增加了供应和运输中断带来的风险。

通过我们的供应采购活动，我们在2025财年从十家供应商购买了大约59%的丙烷。在长时间的较正常寒冷天气期间，我们经营所在的一个或多个地区的这些供应商或其他供应商可能会暂时耗尽丙烷，从而需要通过卡车、轨道车或其他方式从其他地区运输丙烷。如果来自这些来源的供应中断，某些供应商违约或出现替代运输方面的困难，采购替代供应和从替代地点运输这些供应的成本可能会高得多，至少在短期内，我们的利润率可能会降低。

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目 录

我们的失败或我们的交易对手未能履行商品衍生品和金融衍生品合约下的义务以及与此类合约相关的成本增加可能会对我们的流动性、现金流和经营业绩产生重大影响。

石油和天然气大宗商品部门长期波动或近期剧烈波动可能会损害我们或我们的交易对手满足追加保证金要求的能力，这可能导致我们或我们的交易对手违约大宗商品和金融衍生品合约。这可能对我们的财务状况或流动性或我们以可接受的价格采购产品的能力或根本没有产生重大不利影响，并可能增加我们采购产品的成本。

与衍生品交易各方相关的立法和规则制定可能会增加我们使用衍生工具来对冲与我们业务相关的风险的成本，或者可能会降低我们可以获得的此类工具的可用性或衍生品交易对手的信誉。虽然由于报告、记录保存和选择最终用户例外免于强制清算等衍生品监管要求而直接对我们施加的成本相对较小，但对我们的交易对手施加的成本可能会增加我们在衍生品市场开展业务的成本，只要这些成本转嫁给我们。

飓风和其他自然灾害以及流行病或类似的公共卫生危机、疾病或流行病可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

飓风和其他自然灾害可能会摧毁许多商业结构和房屋，如果发生在美国墨西哥湾沿岸地区，可能会扰乱石油和天然气产品的供应链。供应中断可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。飓风和其他自然灾害造成的损害和价格上涨也可能对我们的财务状况产生不利影响，因为我们的客户的财务状况受到影响。如果重大天气事件和自然灾害的频率或规模增加，由此导致的中断增加也可能在供需方面对我们的业务产生不利影响，从而对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。

同样，流行病或类似的公共卫生危机、疾病或流行病或其后果可能会增加我们的运营费用并降低我们的运营效率，并可能对美国和全球经济状况产生进一步的不利影响，包括美国经济重新放缓，这可能会减少对我们产品的需求，并对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

丙烷分销业务竞争激烈，竞争可能会对我们的销量产生负面影响，从而影响我们的经营业绩、现金流、财务状况和流动性。

我们的盈利能力受到丙烷分销业务所有参与者之间对客户的竞争的影响。我们与一些大型的全国性和区域性公司以及几千家小型独立公司竞争。因为进入丙烷市场的门槛相对较低，所以小型独立丙烷分销商，以及其他以前没有从事丙烷分销的公司，都有与我们竞争的潜力。一些农村电力合作社和燃料油分销商已将业务扩展到丙烷分销。因此，我们受到未来额外竞争的风险。我们的一些竞争对手可能比我们拥有更多的财政资源或更低的成本。如果竞争对手试图通过降低价格来增加市场份额，我们的营业利润率和客户群可能会受到负面影响。一般情况下，比正常情况更温暖的天气和不断上涨的批发燃料价格进一步加剧了竞争。

丙烷分销行业是一个成熟的行业，这可能会限制我们的增长。

我们预计近期全国丙烷需求总量不会出现增长或小幅下降。每年的行业销量主要受到气温和经济状况波动的影响。我们在丙烷分销行业内增加销量的能力主要取决于我们收购其他丙烷分销商并将这些收购整合到我们的运营中的能力，以及我们有机地获得新客户的营销努力的成功。如果我们无法在丙烷分销业务中进行有效竞争，我们可能会失去现有客户或无法获得新客户。

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目 录

我们可能无法成功进行收购，我们进行的任何收购都可能无法实现我们的预期结果。无论哪种情况，这一失败都可能限制我们的增长，限制我们的竞争能力，并损害我们的运营结果和财务状况。

我们历来通过收购扩大业务。我们定期考虑和评估收购丙烷分销商的机会。我们可能会选择通过内部现金流、外部借款或发行额外的A类单位或其他证券来为这些收购融资。根据我们目前的信贷安排条款，为收购支付的总对价在任何财政年度都不超过5000万美元。我们有大量的收购竞争，尽管我们认为我们的行业中有许多潜在的大大小小的收购候选者，但我们无法保证我们将能够以优惠的条件或根本无法进行任何收购。还有一种风险是，我们将无法成功整合收购的业务或实现任何预期的成本节约或其他协同效应。我们还可能承担或承担已知或未知的责任，包括环境责任，我们可能无法通过卖方的赔偿或保险来保护我们免受任何此类责任的影响。无法保证所进行的任何收购不会稀释我们的收益和分配，也无法保证我们作为收购对价发行的任何额外股权不会稀释我们的单位持有人，或者我们为收购融资而产生的任何额外债务不会影响运营合伙企业向法瑞加合作伙伴进行分配或偿还我们现有债务的能力。

我们的运营、资本支出和财务业绩可能会受到监管变化和/或市场对全球气候变化的反应的影响，包括应对此类变化的其他能源来源的竞争。

国家和国际上继续关注气候变化以及GHG排放，尤其是二氧化碳对全球变暖的贡献。对GHG排放加强监管，尤其是在交通运输部门，可能会给我们、我们的供应商和我们的客户带来大量额外成本。国家、地区和州各级政府已经提出并可能继续提出许多监测和限制GHG排放的建议。此外，美国环境保护署和SEC还发布了气候变化规则，其中许多规则正通过各州、行业组织等受到挑战。这些努力包括限额与交易计划、碳税、限制某些来源的GHG排放的GHG报告和跟踪计划以及法规。见“项目1。商业–政府监管–气候变化立法”，了解更多信息。目前，我们无法预测气候变化监管未来可能对我们的业务、财务状况或运营产生的影响。

此外，地球大气层中温室气体浓度的增加可能会产生具有重大物理影响的气候变化，例如季节性气温的波动以及风暴、洪水和其他气候事件的频率和严重程度增加。如果天气状况受到气候变化的影响或需求受到与气候变化相关的法规的影响，客户的能源使用可能会根据变化的持续时间和幅度而增加或减少，从而导致投资增加或收入减少。

丙烷与其他能源竞争，其中一些能源的等效能源价值成本可能更低，并且在应对气候变化监管和其他因素时也可能变得更加普遍。有关我们与电力、天然气和燃料油供应商争夺客户的更多信息，请参阅“项目I.业务–行业”。

此外，根据2022年《通胀削减法案》（“通胀削减法案”）提供的激励措施可能会进一步加速美国经济从使用化石燃料向低碳排放或零碳排放替代品的过渡，并影响对丙烷的需求。2025年7月4日由国会批准并由总统签署的《The One大美丽法案法案》大幅修改了《减少通货膨胀法案》的清洁能源信贷和激励措施。对丙烷需求和我们业务的最终影响是不确定的，可能会随着立法的推进而发生变化。我们无法预测替代能源的开发和相关法律或本届政府所做的改变可能对我们的财务状况或经营业绩产生的影响。

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目 录

与其他行业相比，经济和政治状况可能对能源业务造成不成比例的损害。

不断恶化的地区和全球经济和政治状况，包括美国对伊朗石油出口的制裁和冲突、石油生产国和地区的动荡和经济不稳定，以及俄罗斯和乌克兰以及中东国家之间持续的冲突，可能会对全世界的商业造成重大破坏。如果这些干扰发生在世界上与能源行业相关的地区，比如中东，很可能我们的行业要么首先受到影响，要么比其他行业受到更大程度的影响。这些情况或中断可能会损害我们有效营销或收购丙烷的能力，或损害我们为收购、资本支出或持续运营筹集股本或债务资本的能力。

我们面临经营和诉讼风险，相关成本或责任可能不在保险范围内。

我们受制于丙烷等可燃液体的处理、储存和输送通常附带的所有操作危险和风险。如果这些操作导致财产受到伤害或破坏，则面临面临面临一般责任索赔的固有风险。因此，我们一直是，而且很可能是，在正常业务过程中产生的、可能不在保险范围内的各种法律诉讼中的被告。如合并财务报表附注P“或有事项和承诺”中更详细描述，2025年1月15日，Ferrellgas和其他被告与Eddystone Rail Company（“Eddystone”）签订和解协议，解决EDPA诉讼中和与之相关的所有问题（定义见本年度报告中的合并财务报表附注P“或有事项和承诺”）。为了解决EDPA诉讼的判决，被告同意分三期向Eddystone支付1.25亿美元。我们在2025年1月15日支付了5000万美元，在2025年6月16日支付了3750万美元。最后一笔款项将于2026年1月15日或之前到期，并以根据信贷协议（定义见本年度报告所载综合财务报表附注H“债务”）签发的信用证作担保。作为和解协议的一部分，此前披露的1.90亿美元上诉保证金以及相关信用证被解除。上述诉讼不在保险范围内。我们的保单并不涵盖我们可能经历的所有损失、成本或责任，目前为我们行业或能源行业公司投保的保险公司一般可能会停止这样做或大幅提高保费。尽管我们与保险公司保持保单的金额以及我们认为合理和审慎的承保范围和免赔额，但我们无法保证此类保险将足以保护我们免受与未来潜在的人身伤害和财产损失索赔相关的所有物质费用，或者未来将以经济的价格提供此类保险水平。

汽车燃料价格大幅上涨可能会对我们的利润产生不利影响。

汽车燃料是我们在向客户购买和交付丙烷方面的一项重大运营费用。汽车燃料的价格和供应是不可预测的，并根据我们无法控制的事件而波动，例如贸易和关税政策的变化以及地缘政治的发展，包括俄罗斯和乌克兰与中东国家之间持续冲突的影响、石油、天然气和精炼燃料的供需、石油和天然气生产商的行动、汽车燃料精炼商的行动、石油生产国和地区的冲突、动荡或经济不稳定、区域生产模式和天气状况。我们可能无法将汽车燃料价格的任何上涨转嫁给我们的客户。因此，这些价格的任何上涨都可能对我们的盈利能力和竞争力产生不利影响。

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目 录

如果我们无法保护我们的信息技术系统免受网络安全攻击或其他事件导致的服务中断、数据被盗用或安全漏洞，或我们在信息技术系统的运行中遇到其他不可预见的困难，我们的运营可能会受到干扰，我们的业务和声誉可能会受到影响，我们的内部控制可能会受到不利影响。

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在日常业务过程中，我们依赖信息技术系统，包括互联网和第三方托管服务，以支持各种业务流程和活动，并存储敏感数据，包括（i）知识产权，（ii）我们的专有业务信息以及我们的供应商和业务合作伙伴的信息，（iii）我们的客户和员工的个人身份信息，以及（iv）有关开票和收款、会计、采购和供应链活动的数据。此外，我们依靠我们的信息技术系统来处理财务信息和运营结果，以用于内部报告目的，并遵守财务报告、法律和税务要求。尽管我们采取了安全措施，但我们的信息技术系统可能容易受到黑客的攻击，或者由于员工失误、渎职、破坏或其他破坏而遭到破坏。

我们业务的高效执行取决于我们内部系统的正常运作，我们依赖我们的管理信息系统来处理订单、管理库存、管理应收账款收款、维护分销商和客户信息、保持具有成本效益的运营并协助及时交付丙烷。此外，我们管理信息系统专业人员的工作人员严重依赖几个关键人员和供应商的支持。这些管理信息系统运营的任何中断，包括网络安全漏洞或了解此类系统运营情况的员工流失、我们与这些关键供应商中的一个或多个的关系终止或未能在我们的业务扩张时继续有效地修改和升级此类系统，都可能对我们的业务、财务状况或声誉产生负面影响。

为了遵守隐私和数据安全法律法规，我们可能会产生重大成本，任何未能遵守此类法律法规的行为都可能导致重大处罚或其他责任或成本。

关于隐私以及个人数据的存储、共享、使用、处理、转移、披露和保护，有许多法律法规，其范围正在发生变化，受到不同的解释，并且可能在不同的司法管辖区之间不一致。如“第1项。Business – Government Regulation – Privacy and Data Security Legislation”above，the effects of these data privacy laws and regulations may require us to modify our data processing practices and policies and income substantial compliance related costs and exp目前尚不清楚各种条款将如何解释和执行。不遵守这些法律可能会导致处罚或重大法律责任。尽管我们采取了合理的努力来遵守所有适用的法律法规，但无法保证在发生事故时我们不会受到监管行动，包括罚款。如果立法或法规扩大到要求改变我们或我们的第三方服务提供商的商业惯例，或者如果管辖司法管辖区以对我们或我们的第三方服务提供商的业务、经营业绩或财务状况产生负面影响的方式解释或实施其立法或法规，我们或我们的第三方服务提供商可能会受到不利影响。

我们开展业务可能会侵犯他人的知识产权，这可能会导致我们产生意想不到的成本，并对我们的运营造成限制。

我们不能确定我们的业务开展不会侵犯他人的知识产权。我们可能会在我们的日常业务过程中受到法律诉讼和索赔，包括我们或我们的客户就我们的业务开展涉嫌侵犯第三方知识产权的索赔。任何此类索赔，无论是否有功，都可能导致代价高昂的诉讼，并转移我们管理层和人员的努力。此外，如果我们被认定承担侵权责任，我们可能会被要求签订许可协议（如果以可接受的条款提供或根本没有提供）或支付损害赔偿，并停止制造或销售某些产品或服务。上述任何情况都可能导致我们产生重大成本，并对我们的业务、财务状况或声誉产生负面影响。

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目 录

为了遵守环境、健康和安全法律法规，我们可能会产生大量成本，任何不遵守此类法律法规的行为都可能导致重大处罚或其他责任或成本。

我们的运营受到与保护环境或人类健康和安全相关的严格的联邦、州和地方法律法规的约束。遵守当前和未来的环境法律法规可能会增加我们的整体业务成本，包括我们建设、维护和升级设备和设施的资本成本。不遵守这些法律法规可能会导致评估重大的行政、民事和刑事处罚，施加调查和补救责任，甚至发布可能限制或禁止我们部分或全部业务的禁令。此类法律法规可能会发生变化，我们无法保证合规成本或任何不遵守的后果不会对我们的经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

投资于我们的A类或B类单位或我们的债务证券所固有的风险以及与我们的资本Structure和融资安排相关的其他风险

如果我们无法进入融资市场，包括通过我们的信贷融资，可能会对我们的业务和流动性产生不利影响。

市场状况可能会影响我们以我们可以接受的条件或根本无法进入融资市场的能力。此外，我们充分利用信贷安排下的所有承诺的能力也受到限制。我们信贷融通下的可用性是通过参考由随时间波动的应收账款和丙烷库存组合组成的借款基础确定的，借款基础可能会因信贷融通下行政代理人的酌情行动而进一步减少。详见本年度报告所载合并财务报表附注H“债务”。如果我们无法进入融资市场，包括通过我们的信贷融资，我们将被要求使用手头现金为运营提供资金并偿还未偿债务。无法保证我们将能够产生足够的现金来为我们的运营提供资金，并偿还或再融资此类债务。

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该公司与贷款人保持了建设性的关系。管理层拥有重组我们的资本结构和债务以及再融资和/或延长信贷安排到期日的计划所需的内部批准，并已聘请外部顾问协助这一过程。

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我们的巨额债务和其他财务义务可能会损害我们的财务状况和我们履行义务的能力，我们可能会被迫采取其他行动来履行我们在债务下的义务，这可能不会成功。

我们有大量债务和其他财务义务。我们对债务义务进行预定付款或再融资的能力取决于我们的财务状况和经营业绩，这些情况受制于当前的经济和竞争条件以及我们无法控制的某些财务、业务、立法、监管和其他因素。我们可能无法维持足够的经营活动现金流水平，以使我们能够支付本金、溢价（如果有的话）和债务利息。详见本年度报告所载合并财务报表附注H“债务”。我们的长期债务义务不包含任何偿债基金拨备，但要求总本金支付，无需溢价，如“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析–流动性和资本资源–重大现金需求”中所披露。

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目 录

如果我们的现金流和资本资源不足以为我们的偿债义务提供资金，我们可能会面临严重的流动性问题，并可能被迫减少或推迟投资和资本支出，或处置重大资产或业务，寻求额外的债务或股权资本，或重组或再融资我们的债务。如有必要，我们可能无法以商业上合理的条款或根本无法实施任何此类替代措施，即使成功，这些替代行动也可能无法让我们履行预定的偿债义务。我们以优惠条件进行租赁交易的能力也可能受到影响。契约、信贷协议和OPCO LPA修正案限制了我们处置资产和使用这些处置所得收益的能力，也可能限制我们筹集债务或股权资本以在到期时用于偿还其他债务的能力。我们可能无法完成这些处置或获得足以满足届时到期的任何偿债义务的收益。详见本年度报告所载合并财务报表附注H“债务”及附注I“优先单位”。

近期评级机构下调我们和我们的债务证券的评级，以及未来下调或撤销此类评级，可能会增加我们未来的借贷成本，减少我们获得资本的机会，并对我们再融资或重组债务的能力产生不利影响。

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2025年3月，经营合伙企业的企业评级被穆迪投资者服务公司（“穆迪”）从B2下调至B3，我们的高级无抵押票据被穆迪从B3下调至Caa1评级。2025年4月，经营合伙企业的高级无担保票据评级被标普全球评级（“标普”）从B下调至CCC +评级。2025年6月，标普将这一评级进一步下调至CCC。如果评级机构认为与评级基础相关的未来情况（例如不利变化）有必要，则该评级机构可以进一步降低或完全撤销所授予的任何评级。最近的这些下调以及未来对我们评级的任何下调或撤销可能会使我们更难或更昂贵地获得额外的债务融资，包括用于再融资或重组我们现有债务的目的。

由于2026年票据和信贷融资以及截至2025年7月31日其担保的1.219亿美元信用证的到期时间（如本年度报告所载综合财务报表附注H“债务”中所述），管理层进行了评估，以考虑是否对公司自本年度报告发布之日起至少一年的持续经营能力存在重大疑问。尽管我们已经制定并获得内部批准了一项计划，以重组我们的资本结构和债务以及再融资和/或延长信贷便利的到期日，但最近的降级和任何未来的降级或退出可能会对我们执行该计划的能力产生不利影响，或使此类执行成本更高。然而，管理层认为，其很可能会被执行的计划缓解了实质性的疑虑。管理层认为，公司将能够履行其义务，并得出结论认为，公司持续经营的能力不存在重大疑问。

此外，我们信用评级的真实或预期变化通常会影响我们债务证券的市场价值。如果授予欧浦票据或其他债务证券的任何信用评级因任何原因被下调或撤回，您可能无法在没有大幅折扣的情况下转售此类债务证券。

契约、信贷协议和管理我们未来其他债务和其他财务义务的协议中的限制性契约降低了我们向A类单位和B类单位持有人进行现金分配的经营灵活性和能力。契约、信贷协议和OPCO LPA修正案包含这些契约的重要例外情况。

契约和信贷协议包含，以及任何将管辖我们在未来产生的债务的协议可能包含限制我们采取本年度报告所载综合财务报表附注H“债务”中所述的某些行动的能力的各种契约。这些契约还限制了运营合伙企业向法瑞加合作伙伴进行分配的能力，因此有效地限制了法瑞加合作伙伴向其A类单位持有人和B类单位持有人进行分配的能力。法瑞加合作伙伴目前无法向其A类和B类单位持有人进行分配。有关与分配相关的限制的讨论，请参见本年度报告中包含的合并财务报表的附注一“优先单位”。

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契约和信贷协议包含契约的重要例外情况，包括限制我们出售资产和进行限制性付款的能力的契约。例如，契约最初允许运营合伙企业赚取6000万美元加上运营合伙企业上一财季的运营盈余（定义见契约）的可用现金金额（只要运营合伙企业的固定费用覆盖率大于1.75x）或2500万美元（如果运营合伙企业的固定费用覆盖率等于或小于1.75x）加上额外的500万美元，在符合适用条件的情况下，用于任何目的的限制性付款，以及用于特定目的的额外限制性付款。此外，我们可能会利用例外情况出售资产，而这种资产出售可能会以不利的条款进行。

运营伙伴关系发行了7亿美元的优先股初始清算优先权总额，该条款限制我们在此类优先股未偿还时采取某些行动。

优先股有权获得季度现金分配或实物支付，并可随时由经营合伙企业选择赎回，或由持有人选择不早于2031年3月30日赎回，但须遵守本年度报告所载我们合并财务报表附注一“优先股”下更详细描述的条款。

只要最初发行的优先股至少有20%（未对作为实物支付发行的新优先股进行任何调整）仍未偿还，优先股持有人有权作为单独类别投票，指定一名董事进入普通合伙人的董事会，董事人数不得超过九名。

只要至少有3500万美元的优先股清算优先权总额仍未偿还，法瑞加合作伙伴和运营合伙企业的合伙协议就会限制某些行动，除非至少有1/3的未偿还优先股持有人同意。因此，优先股的持有人将对我们的管理、业务计划和政策产生重大影响。优先股持有人的利益可能与我们的利益或我们的债务持有人或证券持有人的利益发生冲突。

此外，一旦发生某些“控制权变更”交易，优先股持有人将有权要求以等于赎回价格的金额以现金赎回全部或部分优先股；而这样的“控制权变更”也将触发契约项下的“控制权变更”。

如果在2031年3月30日之后没有未偿还的B类单位且优先单位的未偿还金额超过2.333亿美元，如果运营合伙企业未能赎回所有未偿还的优先单位，则至少1/3的未偿还优先单位的持有人将有权任命普通合伙人董事会的多数成员并启动运营合伙企业的出售。这些限制可能会限制我们追求战略机遇的灵活性。

我们可能无法在控制权发生变更时回购OPCO票据或偿还或回购其他债务或其他证券。

一旦发生契约下的“控制权变更”，我们或第三方将被要求提出控制权变更要约，以按其本金额的101%回购OPCO票据，外加应计和未付利息。此外，信贷融通项下控制权的变更构成违约事件，允许贷方加速信贷协议项下借款的到期并终止其根据该协议作出的放贷承诺。我们可能没有财务资源来购买OPCO票据，特别是如果控制权变更事件触发类似的回购要求，或导致其他债务的加速，包括在我们的信贷安排下。

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此外，优先股也有类似的控制权变更条款，要求我们以相当于当时每单位清算优先权的价格，加上应计和未支付的分配，提出赎回优先股。这些限制可能会阻止我们履行购买此类证券的义务，除非我们能够为债务再融资或获得债务持有人的豁免或同意。我们未能在到期时支付控制权变更购买价款或偿还借款将允许持有人宣布此类债务立即到期应付。由于此类回购对我们的财务影响，我们在OpCo票据或信贷协议下的债务持有人行使其在控制权发生变更时要求我们回购或偿还此类债务的权利，可能会导致根据管理我们的其他债务或其他证券的协议（包括未来协议）发生违约，即使控制权的变更本身没有。如果在我们被禁止购买或偿还此类债务的时候需要回购或偿还，我们可以尝试对包含此类禁止的债务进行再融资。如果我们未获得同意或未偿还此类债务，我们未能购买或偿还此类债务将构成违约事件，进而可能构成我们其他债务项下的违约。最后，我们在控制权发生变更时向此类债务的持有人支付现金的能力可能会受到我们当时现有财务资源的限制。

根据纽约法律，我们可能无法明确确定何时发生了全部或几乎全部资产的出售。

可能构成控制权变更的事件之一是出售我们的全部或几乎全部资产。“基本上所有”的含义根据标的交易的事实和情况而有所不同，在管辖契约和信贷协议的纽约法律下没有明确确立的含义。关于我们几乎所有资产的出售何时发生的这种模糊性可能会导致是否发生控制权变更以及是否触发了根据契约或信贷协议提出回购或偿还的义务的不确定性。

我们的A类单位在场外市场交易，其流动性低于主要交易所，单位持有人可能面临我们A类单位的市场报价有限、我们A类单位交易的流动性减少以及我们A类单位的交易价格可能更低的问题。

2025年7月1日，OTC Markets Group，Inc.取消了OTC Pink Market，我们的A类单位在该市场交易，公司转入OTCID基础市场。我们预计在可预见的未来，我们的A类单位将在OTCID基础市场上报价。单位持有人可能面临我们A类单位的市场报价有限、我们A类单位交易的流动性减少以及我们A类单位的交易价格可能降低。此外，我们未来发行额外证券和获得额外融资的能力可能会下降，这可能会削弱我们向员工提供股权激励的能力。不能保证我们A类单位的交易市场在未来会有所改善，或任何改善都会持续。

我们的债务证券可能没有活跃的交易市场，这可能会限制持有人出售我们的债务证券的能力。

欧浦票据没有，而且我们预计我们未来可能发行的任何债务证券不会在通过任何自动报价系统报价的任何证券交易所上市。我们的债务证券的一个既定市场可能不会发展，或者如果一个市场确实发展了，也可能无法维持。我们无法向债务持有人保证，债务证券的流动性市场将会发展，或持有人将能够在任何出售其债务证券时出售其债务证券或获得特定价格。如果我们的债务证券的公开市场确实发展起来了，债务证券可能会以高于或低于其本金或购买价格的价格进行交易，这取决于许多因素。

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在受到某些限制的情况下，法瑞加合作伙伴可能会通过出售额外的有限合伙人权益来稀释单位持有人的现有权益。法瑞加合作伙伴也可以通过将B类单位转换为A类单位的方式稀释现有的A类单位。

法瑞加合作伙伴的合伙协议一般允许法瑞加合作伙伴发行额外的有限合伙人权益和其他股本证券，但须经必要的B类单位持有人同意（定义为（a）如果最初持有B类单位多数的持有人（“初始B类多数持有人”）持有至少50%的B类单位，则持有至少50%的已发行B类单位，或（b）如果初始B类多数持有人持有的B类单位少于50%，持有至少三分之一的未偿还B类单位）。当法瑞加合作伙伴发行额外的股本证券时，单位持有人在此类类别中的比例合伙权益将减少。此类发行可能会对分配给单位持有人的现金金额和此类单位的市场价格产生负面影响。增发单位也将削弱此前表现优异的一类单位的相对投票实力。此外，法瑞加合作伙伴可能会发行优先或其他可能具有优先分配权或其他优先经济条款的证券，这可能会对我们未偿单位的价值产生负面影响。有关B类单位的更多信息，请参见本年度报告中包含的合并财务报表附注J“权益（赤字）”。

如果法瑞加合作伙伴被允许向其合伙人进行和进行分配，而任何B类单位仍未偿还，B类单位持有人将共同获得每次此类分配总额的至少约85.7%，并且最多可获得任何此类分配的100%。因此，尽管任何B类单位仍未偿还，A类单位持有人可能不会收到任何分配，并且在任何情况下，将不会集体收到超过任何分配的约14.1%。

有关根据修订后的法瑞加合作伙伴 LPA进行的合伙企业分配的信息，请参见“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——流动性和资本资源”。有关B类单位条款的更多讨论，请参阅本年度报告中包含的我们合并财务报表附注中的附注J“权益（赤字）”。尽管普通合伙人并未就法瑞加合作伙伴向其合伙人分配未来分配作出任何决定或采取任何政策，但普通合伙人可能会确定，向B类单位持有人支付超过任何分配的最低金额（最高不超过该分配金额的100%）是可取的。

我们的合伙企业Structure以及与普通合伙人的关系产生的风险

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法瑞加合作伙伴是一个控股实体，除了其在运营合伙企业和法瑞加合作伙伴金融公司的所有权股份外，没有任何重大业务或资产。因此，法瑞加合作伙伴依赖于来自运营合伙企业的分配来履行其义务并向其单位持有人支付分配。这些分配不受保证，并受到重大限制。

法瑞加合作伙伴是我们子公司的控股实体，包括经营合伙企业。法瑞加合作伙伴没有实质性的经营，只有有限的资产。法瑞加合作伙伴 Finance Corp.是法瑞加合作伙伴的全资财务子公司，仅作为其债务证券的共同义务人，不开展任何业务，资产规模不大。据此，法瑞加合作伙伴依赖于来自运营合伙企业及其子公司的现金分配来履行法瑞加合作伙伴的任何义务并向其单位持有人支付分配。

单位持有人拥有有限的投票权；我们的普通合伙人管理和运营我们，因此通常排除我们的单位持有人参与运营决策。

我们的普通合伙人管理和经营我们。与一家公司的普通股股东不同，我们的单位持有人通常对影响我们业务的事项只有有限的投票权。法瑞加合作伙伴的B类单位和运营合伙企业的优先单位的持有人拥有某些额外的投票权，这些投票权集中于其各自的分配权或优先权以及其各自的保护性契约以及在法瑞加合作伙伴和运营合伙企业的合伙协议下的其他权利。对法瑞加合作伙伴有限合伙协议的修订只能由我们的普通合伙人提出或在我们的普通合伙人同意的情况下提出。拟议的修订通常必须获得至少持有大部分法瑞加合作伙伴未偿还的A类单位的持有人的批准，在某些情况下，还必须获得法瑞加合作伙伴的B类单位和运营合伙企业的优先单位的持有人的批准。

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A类单位持有人将无权每年或以其他持续方式选举我们的普通合伙人或我们的普通合伙人的董事。有关B类单位的董事会权利，请参阅本年度报告所载综合财务报表附注J“权益（赤字）”。在某些情况下，优先股持有人可能有权在2031年3月30日之后任命我们普通合伙人的董事会多数成员。见本年度报告所载合并财务报表附注一“优先单位”。

我们的普通合伙人不得被罢免，除非根据有权投票的至少662/3%未偿还单位的持有人的投票，其中包括我们的普通合伙人及其关联公司拥有的A类单位，以及根据有权投票的未偿还A类单位的不少于多数的持有人的投票选出继任普通合伙人；但B类单位的持有人将有权在某些情况下罢免普通合伙人。

单位持有人在特定情况下可能不承担有限责任，并可能对分配的返还承担责任。

有限合伙人权益持有人对有限合伙义务的责任限制在一些州尚未明确确立。如果确定我们一直在任何州开展业务而未遵守适用的有限合伙法规，则有限合伙人在某些情况下可能会对我们的义务承担与普通合伙人相同程度的责任。

此外，在某些情况下，单位持有人可能会就自分配之日起三年期间的分配金额向我们承担责任。单位持有人除了对我们的A类单位的初始资本投资外，将不承担评估责任。根据特拉华州法律，如果分配导致我们的所有负债超过我们资产的公允价值，我们可能不会向我们的单位持有人进行分配。为确定是否允许分配，不计算因合伙人的合伙权益和追索权仅限于特定财产的负债而对合伙人承担的负债。特拉华州法律规定，收到此类分配并在分配时知道该分配违反了特拉华州法律的有限合伙人将在分配之日起三年内就分配金额向有限合伙承担责任。根据特拉华州法律，成为有限合伙企业的替代有限合伙人的受让人对转让人向合伙企业作出贡献的义务承担责任。但是，如果无法从合伙协议中确定负债，则此类受让人不承担该受让人成为有限合伙人时该受让人未知的负债。

税务风险

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美国国税局（“IRS”）可能会质疑我们将其归类为联邦所得税目的的合伙企业，如果成功，将导致我们被视为联邦所得税目的的公司。此外，联邦或州法律的变化可能会使我们受到实体层面的税收。这些事件中的任何一个都会大大减少可用于分配给我们单位持有人的现金。

我们认为，根据现行法律，我们一直并将继续被归类为联邦所得税目的的合伙企业；但是，我们没有要求，也不打算要求美国国税局就我们作为联邦所得税目的的合伙企业的待遇作出裁决。此类分类的要求之一是，我们每个纳税年度的毛收入中至少90%一直是并将是经修订的1986年《国内税收法》（“国内税收法”）第7704条含义内的“合格收入”。我们是否会继续被归类为合伙企业，部分取决于我们未来满足这一合格收入测试的能力。

如果出于联邦所得税目的，我们被归类为公司，我们将按公司税率为我们的收入缴税，目前联邦一级的税率为21%，我们可能还将支付额外的州所得税。此外，分配通常将作为公司股息向收款人征税，并且没有收入、收益、损失或扣除将流向我们的单位持有人。因为作为一家公司，我们将在实体层面被征税，因此可用于分配给我们单位持有人的现金将大幅减少。因此，将我们视为一家公司将导致我们单位持有人的预期现金流和税后回报大幅减少，因此很可能导致我们单位的价值大幅降低。

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公开交易的合伙企业的税务处理可能会受到潜在的立法、司法或行政变更和不同解释的影响，可能会追溯。

包括美国在内的公开交易的合伙企业目前的美国联邦所得税待遇可能会随时通过行政或司法解释或立法行动进行修改。对美国联邦所得税法律及其解释的任何修改可能会或可能不会追溯适用，并可能使我们更难或不可能满足不作为公司征税的美国联邦所得税目的的合伙企业的例外情况，影响或导致我们改变我们的业务活动，影响对我们的投资的税务考虑，并改变我们收入的部分的性质或处理。任何此类变化都可能导致我们被视为一个协会，在美国联邦所得税方面应作为公司征税，从而使我们需要缴纳实体层面的所得税，这将导致我们的预期现金流大幅减少，并对我们单位的价值产生不利影响。

如果我们采取的联邦所得税立场的IRS竞赛成功，可能会降低我们单位的市场价值，任何竞赛的成本将由我们承担，因此间接地由我们的单位持有人和我们的普通合伙人承担。

美国国税局可能会采取与本文表达的立场或我们采取的立场不同的立场。可能有必要诉诸行政或法院程序，以努力维持我们采取的部分或全部立场，而这些立场中的部分或全部最终可能无法维持。任何成功的IRS竞赛都可能大幅降低我们单位的市场价值和我们单位的交易价格。此外，我们与IRS的任何争议的费用将由我们承担，因此间接由我们的单位持有人和我们的普通合伙人承担。

单位持有人可能被要求就其在我们的应税收入中所占份额纳税，即使他们没有收到我们的现金分配。

单位持有人可能需要就其在我们的应税收入中所占份额缴纳联邦所得税，在某些情况下还要缴纳州和地方所得税，包括我们与财产处置或债务注销相关的应税收入，无论他们是否从我们那里获得任何现金分配。除非我们有能力就我们的A类单位支付并实际支付现金分配，否则A类单位持有人将不会从我们收到任何现金来支付任何此类税务负债，并且，如果我们在未来确实支付现金分配，则此类现金分配可能不等于单位持有人在我们的应纳税所得额中所占的份额，甚至不等于该收入产生的实际税务负债。

我们继续推行使我们的资本结构正常化的战略。作为这一战略的一部分，我们可能会从事可能对我们的单位持有人产生重大不利税务后果的交易。例如，我们可能会出售我们的部分资产，并将所得款项用于为资本支出或赎回或转换我们的B类单位或优先单位提供资金，而不是将所得款项分配给我们的单位持有人，并且我们的部分或全部单位持有人可能会在没有收到现金分配的情况下获得出售产生的大量应税收入和收益。我们还可能进行交易以降低我们现有的债务或偿债成本，例如债务交换、债务回购或修改我们现有的债务，这可能导致注销债务收入或其他收入，作为应税收入分配给我们的单位持有人。这可能会导致单位持有人被分配与我们的单位相关的应税收入，而没有相应的现金分配来为单位持有人由此产生的纳税义务的支付提供资金。任何此类分配的最终效果将取决于单位持有人相对于其单位的个人税收状况。鼓励单位持有人就这一收入对他们的影响咨询其税务顾问。

我们的单位持有人可能会受到其扣除我们产生的利息费用的能力的限制。

一般而言，我们的A类单位持有人有权就我们在纳税年度内适当分配给我们业务的债务所支付或应计的利息获得扣除。然而，正如根据2017年《减税和就业法案》引入并进一步修订的那样，对于2017年12月31日之后开始的纳税年度，净利息支出的可扣除额仅限于我们的业务利息收入和我们“调整后应纳税所得额”的30%之和。然后，根据单位持有人适用的税法，在合伙企业层面不允许的任何业务利息费用通常会结转，并可由单位持有人在下一个纳税年度扣除。这些限制可能会导致我们的单位持有人在比GAAP财务报表中确认的更晚的时期内扣除利息费用。

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目 录

对损失的扣除有限制。

对于受被动损失规则约束的单位持有人（一般是个人、紧密控股的公司和受监管的投资公司），我们产生的任何损失将只能用于抵消我们未来的收入，而不能用于抵消其他活动的收入，包括被动活动或投资。当单位持有人在与非关联方的完全应税交易中处置其在我们的全部投资时，可能会扣除未使用的损失。单位持有人在我们的净被动收入中所占份额可能会被前几年结转的未使用损失所抵消，但不会被其他被动活动的损失所抵消，包括其他公开交易的合伙企业的损失。

我们的A类单位处置的税收收益或损失可能与预期不同。

如果单位持有人出售其A类单位，则单位持有人将在这些A类单位确认收益或损失，该收益或损失等于实现的金额与其计税基础之间的差额。先前超过单位持有人分配给A类单位的应课税收入净额总额的分配，减少了其在该A类单位的计税基础，实际上，如果A类单位以高于其在该A类单位的计税基础的价格出售，即使收到的价格低于其原始成本，也将成为单位持有人的应课税收入。已实现金额的很大一部分，无论是否代表收益，都可能是该单位持有人的普通收入。如果美国国税局成功地对我们采取的某些立场提出异议，出售单位持有人可能会在出售单位时确认比这些立场下的情况更多的收益，而不会受益于前几年的应税收入减少。此外，如果单位持有人出售其单位，单位持有人可能会产生超过单位持有人从出售中获得的现金金额的纳税义务。

免税实体、受监管投资公司和外国人因拥有A类单位而面临独特的税务问题，这可能会导致对他们的额外纳税义务或报告要求。

员工福利计划、个人退休账户、受监管的投资公司（通常称为共同基金）和非美国人等免税实体对A类单位的投资会引发他们特有的问题。例如，几乎我们分配给免征联邦所得税的组织的所有收入，包括个人退休账户和其他退休计划，都将是不相关的企业应税收入，因此将对他们征税。“合格公开交易合伙企业”的净收入是受监管投资公司或共同基金的合格收入。但不得超过受监管投资公司总资产价值的25%投资于一家或多家符合条件的公开交易合伙企业的证券。我们预计将被视为合格的公开交易合伙企业。涉及外国单位持有人的分配和处置受IRS预扣规则的约束，包括根据《守则》第1446（f）节对分配按最高个人税率进行预扣以及对单位销售的总收益按10%预扣，经纪人通常负责执行。如果分配超过累计净收益，还可能被额外预扣10%，这可能会降低流动性并增加外国投资者的合规负担。

合伙企业税务信息报备复杂，需接受审计；我们无法保证符合IRS要求。由于投资于我们的单位，单位持有人可能会在其没有住所的司法管辖区受到州和地方税收和申报要求的约束。此外，如果我们拖欠债务或出售资产，单位持有人可能会产生负面的税收后果。

我们将向每位单位持有人提供一份附表K-1，其中列出该单位持有人的收入、收益、损失和扣除的可分配份额。在编制这些附表时，我们会使用各种会计和报告惯例，并采用各种折旧和摊销方法。我们不能保证这些时间表将产生符合法定或监管要求或IRS行政声明的结果。如果这些附表中的任何信息被IRS成功质疑，单位持有人先前报告的收入、收益、损失或扣除项目的性质和金额可能会发生变化，单位持有人可能会被要求调整其以前年度的纳税义务，并因这些调整而产生利息和罚款。

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我们可能会被美国国税局审计，可能会进行税收调整。拥有我们不到1%权益的单位持有人参与所得税审计过程的权利非常有限。此外，我们纳税申报表的任何调整都可能导致单位持有人纳税申报表的调整，并可能导致对单位持有人纳税申报表的审计和与我们无关的项目的调整。单位持有人将承担因审查其个人纳税申报表而产生的任何费用。

根据2015年《两党预算法案》，如果美国国税局对我们2017年之后开始的纳税年度的所得税申报表进行审计调整，它可能会直接向我们收取任何由此产生的税款（包括任何适用的罚款和利息）。我们一般将有能力根据我们的普通合伙人和我们的单位持有人在本审计年度内在我们的权益将任何此类税务责任转移给他们，但无法保证我们将能够在所有情况下这样做。如果我们被要求支付因审计调整而产生的税款、罚款和利息，我们可用于分配给单位持有人的现金可能会大幅减少。除了联邦后果外，根据2015年《两党预算法案》进行的审计调整可能会触发州和地方的单独报告义务，这可能因司法管辖区而有很大差异。这些州和地方层面的规则可能会给我们和我们的单位持有人带来额外的税收、利息和合规负担。

除联邦所得税外，单位持有人可能还要缴纳其他税，例如州税和地方税、非法人营业税和遗产税、遗产税或无形税，这些税是由我们开展业务或拥有财产的各个司法管辖区征收的。单位持有人可能需要在我们开展业务或拥有财产的部分或全部不同司法管辖区提交州和地方所得税申报表并缴付州和地方所得税，并且可能会因未能遵守这些要求而受到处罚。我们目前在所有50个州、哥伦比亚特区和波多黎各开展业务。每个单位持有人都有责任提交所有必要的联邦、州和地方纳税申报表。

如果我们的任何债务违约，持有人将有权起诉我们不付款。该行动可能会通过单位持有人在没有相应现金分配的情况下实现应税收入而对我们的单位持有人造成投资损失和负面的税收后果。同样，如果我们在有大量未偿债务且出售收益被用于债务的情况下处置资产并实现应税收益，我们的单位持有人本可以在没有相应现金分配的情况下增加应税收入。

A类单位为证券贷款标的（例如，向“卖空者”提供贷款以覆盖A类单位的卖空）的单位持有人可被视为已处置该等A类单位。如果是这样，出于税务目的，在贷款期间，单位持有人将不再被视为这些A类单位的合伙人，并可能从处置中确认收益或损失。

由于没有关于借出合伙权益的美国联邦所得税后果的具体规则，其A类单位为证券贷款标的的单位持有人可被视为已处置所借单位。在这种情况下，出于税务目的，在贷款期间，单位持有人可能不再被视为这些A类单位的合伙人，单位持有人可能会确认此类处置的收益或损失。此外，在贷款期间，单位持有人可能无法报告我们与该等A类单位有关的任何收入、收益、损失或扣除，单位持有人就该等A类单位收到的任何现金分配可作为普通收入全额课税。希望确保其合伙人地位并避免因向卖空者提供贷款而获得认可的风险的单位持有人应修改任何适用的经纪账户协议，以禁止其经纪人借入其A类单位。

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利益冲突

一方面，我们与我们的普通合伙人及其关联公司之间的关系可能会导致利益冲突。我们的普通合伙人的董事和高级管理人员负有受托责任，以有利于我们的普通合伙人及其股东的方式管理我们的普通合伙人。同时，我们的普通合伙人负有合同诚信注意义务，以普通合伙人合理认为符合或不与我们的最佳利益相抵触的方式管理我们。因此，我们的普通合伙人对我们和我们的单位持有人的合同义务可能与我们的普通合伙人的董事和高级管理人员对我们的普通合伙人及其股东的信托义务发生冲突。

可能产生这种利益冲突的事项和理由包括：

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受托责任

除非合伙协议另有规定，特拉华州法律一般要求特拉华州有限合伙企业的普通合伙人遵守受托责任标准，根据这些标准，它对其有限合伙人负有诚信、公平和忠诚的最高义务，并且一般禁止普通合伙人就其存在利益冲突采取任何行动或从事任何交易。在特拉华州法律允许的情况下，法瑞加合作伙伴和经营合伙企业的合伙协议无条件地消除了默认的受托责任标准，并要求普通合伙人遵守这些协议中规定的合同诚信注意义务。具体地说，普通合伙人只需采取其作为普通合伙人合理认为符合或不违背法瑞加合作伙伴和运营合伙企业最佳利益的行动。因此，普通合伙人和法瑞加合作伙伴均不对单位持有人承担传统的受托责任。

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法瑞加合作伙伴和经营合伙企业的合伙协议明确允许我们的普通合伙人一方面解决自己或其关联公司与另一方面解决我们或我们的单位持有人之间的利益冲突，并在解决此类利益冲突时，除了我们的单位持有人的利益外，还可以考虑其他各方的利益。此外，法瑞加合作伙伴的合伙协议规定，A类单位的购买者被视为已同意我们的普通合伙人及其关联公司可能会被禁止的特定利益冲突和行动，包括上述那些，并且已同意此类利益冲突和行动不构成我们的普通合伙人违反法律或股权规定或暗示的任何义务。我们的普通合伙人将不会违反其在法瑞加合作伙伴或运营合伙企业的合伙协议项下的义务或其对我们或我们的单位持有人的义务，如果此类冲突的解决对我们来说是公平合理的。根据合伙协议，任何利益冲突及其任何解决方案将最终被视为对我们公平合理，前提是（i）我们的普通合伙人的审计委员会批准，或（ii）对我们有利的条款不低于通常提供给非关联第三方或从非关联第三方获得的条款，或（iii）对我们公平，同时考虑到相关各方之间的整体关系（包括可能对我们特别有利或有利的其他交易）。合伙协议中给予我们的普通合伙人解决利益冲突的自由度可能会大大限制单位持有人质疑可能发生的事情的能力，在没有合伙协议条款的情况下，消除默认的受托责任是违反受托责任的行为。

法瑞加合作伙伴和运营合伙企业的合伙协议明确限制了我们普通合伙人的责任，规定我们的普通合伙人、其关联公司及其各自的高级职员和董事将不对我们、我们的单位持有人或其受让人因判断错误或如果我们的普通合伙人和此类其他人出于善意行事的任何作为或不作为而造成的金钱损失承担责任。此外，我们须在法律允许的最大限度内向我们的普通合伙人、其关联公司及其各自的高级职员、董事、雇员、代理人和受托人赔偿我们的普通合伙人或该等其他人所招致的责任、成本和开支，前提是我们的普通合伙人或该等人以其或他们合理地认为符合或（就我们的普通合伙人以外的人而言）不反对我们的最佳利益的方式行事，并且就任何刑事诉讼而言，没有合理的理由相信这种行为是非法的。

项目1b。未解决的工作人员评论。

没有。

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项目1c。网络安全。

截至本报告发布之日，我们不知道有任何对我们产生重大影响或合理可能产生重大影响的网络安全事件，包括我们的业务战略、运营结果或财务状况。有关网络安全相关风险的更多信息，请参阅这份10-K表格年度报告中的第一部分，第1A项，“风险因素”。

项目2。属性。

截至2025年7月31日，我们拥有或租赁以下运输设备：

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丙烷运输拖车的平均容量约为10,000加仑。散装丙烷送货卡车一般装有2600-3500加仑大小不等的罐体。每辆铁路油罐车的容量约为3万加仑。

我们通常使用一种结构来管理我们的丙烷配送地点，其中一个地点，称为服务中心，配备人员，对多个配送地点（称为服务单位）进行监督和管理。截至2025年7月31日，我们的丙烷配送中心由36个服务中心和664个服务单元组成。服务单位地点利用手持计算机和蜂窝或卫星技术与通常位于相关服务中心的管理层进行通信。我们相信，这种结构与我们的技术平台一起，使我们能够更有效地路由和安排客户交付，并显着减少日常现场管理的需要。

我们还在2025年7月31日从128家公司拥有的分销商和4家独立拥有的分销商分销了便携式罐体交换机的丙烷。此外，截至2025年7月31日，我们有12个公司拥有的便携式罐体交换生产设施。

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目 录

截至2025年7月31日，我们在丙烷分销地点拥有约4840万加仑的丙烷储存能力。截至2025年7月31日，我们在当地市场拥有约64%的经营地点的土地和建筑物，并按照行业惯例租赁剩余设施。

截至2025年7月31日，我们拥有约70万个丙烷罐，其中大部分位于客户物业并出租给这些客户。截至2025年7月31日，我们还拥有约420万个便携式丙烷气瓶，其中大部分用于我们向便携式储罐交换客户交付丙烷以及向我们的工业/商业客户交付丙烷。

截至2025年7月31日，我们在美国各地的地下储存设施和管道中租赁了大约3790万加仑的丙烷储存容量。

2025年7月31日，我们在堪萨斯城大都市区的公司总部租赁了1,728平方英尺的办公空间。我们54,691平方英尺的公司总部租约于2025财年结束。我们随后签订了一份办公空间最小的新租约，因为我们的大多数企业员工在远程工作环境中工作。

我们相信，我们拥有令人满意的所有权或使用我们所有物质财产的有效权利。尽管其中一些物业可能会受到负债和租赁、对目前尚未到期和应付的税款的留置权以及非实质性的产权负担、地役权和限制的影响，但我们认为，任何此类负担都不会对我们在业务中继续使用此类物业产生重大干扰。我们认为，我们已经获得或正在获得所有必要的材料批准。这些批准包括授权、命令、许可证、许可、特许经营、同意、注册、资格和向各州和地方政府和监管机构提交的文件，这些文件与我们的经营活动的财产所有权有关。

项目3。法律程序。

有关法律诉讼的信息，请参阅本年度报告表格10-K中出现的合并财务报表附注P“或有事项和承诺”。

项目4。矿山安全披露。

不适用。

第二部分

项目5。市场为注册人的共同权益、相关的单位持有人和股东事项以及发行人购买股票证券。

法瑞加合作伙伴市场资讯

我们的A类单位代表法瑞加合作伙伴的有限合伙人权益，并在场外市场上市交易，代码为“FGPR”。任何场外市场报价均反映交易商间价格，无零售加价、减价或佣金，不一定代表实际交易。

截至2025年9月30日，我们有363名A类记录单位持有人。该A类单位持有人数据不包括数量大得多的“街道名称”或实益持有人，其单位由银行、经纪商和其他机构持有记录。

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目 录

由法瑞加合作伙伴分发

在2025财年、2024财年和2023财年，我们没有向A类单位持有人或普通合伙人支付任何分配，但在2024财年与B类分配一起进行的向普通合伙人的100万美元分配除外。在2025财年，我们没有向B类单位持有人进行任何分配。在2024财年和2023财年，法瑞加合作伙伴分别向其B类单位持有人进行了总计约9990万美元和4990万美元的现金分配。自B类单位成立以来，我们已向B类单位持有人支付了约2.50亿美元。

有关与法瑞加合作伙伴分配相关的考虑因素的讨论，包括对我们的合伙协议和管理我们债务的协议下的分配的要求和限制，请参阅第7项。“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析–流动性和资本资源–融资活动–分配。”

近期出售未登记股本证券

2025财年没有。

购买股本证券

2025财年第四季度没有。

法瑞加合作伙伴税务事宜

法瑞加合作伙伴是一家主要的有限合伙企业，因此无需缴纳联邦所得税。相反，我们的A类和B类单位持有人必须为所得税目的报告他们在我们的收入、收益、损失、扣除和贷项中的可分配份额，无论我们是否向我们的单位持有人进行分配。因此，每个单位持有人在分析适用于其对我们的A类和B类单位的所有权或处置的联邦、州和地方税收后果时，应咨询其自己的税务顾问。法瑞加合作伙伴以自然年为基础报告其税务信息，而财务报告则基于截至7月31日的财政年度。

其他注册人的共同权益

运营合伙企业的普通股股权没有既定的公开交易市场，Partners Finance Corp.或Finance Corp.我们的普通合伙人拥有所有的普通合伙人权益，而法瑞加合作伙伴拥有运营合伙企业的所有有限合伙人权益（优先单位所代表的有限合伙人权益除外）。Partners Finance Corp.的所有普通股权益由法瑞加合作伙伴持有，Finance Corp.的所有普通股权益由运营合伙企业持有。运营合伙企业、Partners Finance Corp.或Finance Corp.没有根据任何股权补偿计划授权发行的股权证券。在2025财年，没有发行运营合伙企业、Partners Finance Corp.或Finance Corp.的股本证券。

Partners Finance Corp.和Finance Corp.在2025、2024或2023财年期间均未就其普通股宣布或支付任何现金股息。有关经营合伙企业向其合伙人进行分配的信息，请参见项目7。“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析-流动性和资本资源-融资活动-分配”和附注I“优先单位”和附注J“权益（赤字）”在本文其他地方包含的合并财务报表附注中。

股权补偿方案信息

没有。

项目6。保留。

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目 录

项目7。管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析。

概述

我们管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析涉及到法瑞加合作伙伴和经营合伙企业。

法瑞加合作伙伴是一个控股实体，不开展任何业务，拥有两个直接子公司，即运营合伙企业和Partners Finance Corp.。Partners Finance Corp.和Finance Corp.均拥有名义资产，不开展任何业务，除高级职员外没有任何雇员。我们的活动主要通过运营伙伴关系进行。Partners Finance Corp.一直担任法瑞加合作伙伴债务证券的共同发行人和共同义务人，而运营合伙企业的子公司Finance Corp.担任运营合伙企业债务证券的共同发行人和共同义务人。因此，由于披露格式减少，本节不讨论Partners Finance Corp.和Finance Corp.的运营结果、流动性和资本资源。

以下是对我们历史财务状况和经营业绩的讨论，应与我们经审计的历史合并财务报表及其随附的附注一起阅读，这些报表包含在本年度报告10-K表格的其他地方。

“运营结果”和“流动性和资本资源”部分中所述的讨论通常指的是法瑞加合作伙伴及其合并后的子公司。

我们如何评估我们的运营

我们主要根据一个我们称之为“调整后EBITDA”的指标来评估我们的整体业务表现，该指标不是由GAAP定义的，不应被视为GAAP定义的收益指标的替代方案。我们在关键指标中不使用折旧、损耗和摊销费用，因为我们将绩效管理的重点放在现金流的产生上，并且我们的创收资产具有很长的使用寿命。有关调整后EBITDA的定义以及调整后EBITDA与归属于Ferrellgas Partners, L.P.的净（亏损）收益（最直接可比的GAAP衡量标准）的对账，请参阅下面的小标题“非GAAP财务衡量标准”。

丙烷运营及相关设备销售

根据我们在2025财年的丙烷销量，我们认为我们是美国第二大丙烷零售营销商，也是全国领先的便携式罐式交换丙烷供应商。我们为所有50个州、哥伦比亚特区和波多黎各的住宅、工业/商业、便携式坦克交换、农业、批发和其他客户提供服务。我们的业务主要包括零售分销和销售丙烷及相关设备和用品。

我们使用温度信息来了解我们的运营结果如何受到比正常温度更高或更低的温度的影响。我们计算出的正常气温是美国国家海洋和大气管理局公布的最近10年信息的平均值。根据这些信息，我们计算出实际供暖度日与正常供暖度日的比值。供暖度日是天气影响丙烷使用量的一般指标。

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天气状况主要在11月至3月（“冬季供暖季”）期间对用于取暖目的的丙烷需求产生重大影响。因此，我们的客户为此目的使用的丙烷量直接受到我们所服务地区冬季天气严重程度的影响，并且每年可能有很大差异。在任何特定地区，持续高于正常水平的温度往往会导致丙烷使用量减少，而持续低于正常水平的温度往往会导致更多的使用量。尽管天气和客户使用量之间存在很强的相关性，但美国的一般经济状况和丙烷的批发价格可以对这种相关性产生重大影响。此外，从寒冷天气开始到增加对客户的销售之间存在一个自然的时滞。如果美国出现降温趋势，我们可以预期全国范围内对丙烷的需求将会增加，这可能会导致更多的销售、收入和流动性可用性。相反，如果美国出现持续升温的趋势，我们可以预期全国范围内用于取暖目的的丙烷需求将减少，这可能导致我们的销售额、收入和流动性可用性减少，并影响我们保持遵守债务契约的能力。

我们采用风险管理活动，试图减轻与国内主要能源公司在合同和现货市场上普遍购买、储存、运输和销售丙烷相关的价格风险。我们试图通过使用金融衍生工具和远期丙烷购销合同来缓解这些价格风险。我们与我们的部分客户订立丙烷销售承诺，其中规定了一段特定时期的合同价格协议。这些承诺可能会使我们面临产品价格风险，如果不能立即通过抵消性丙烷采购承诺进行对冲。

我们的开放式金融衍生品丙烷购买承诺被指定为主要针对2026和2027财年销售承诺的对冲，截至2025年7月31日，我们经历了约10万美元的按市值计价的净亏损。由于这些金融衍生工具购买承诺符合套期会计处理条件，由此产生的资产、负债和相关的按市值计价损益在合并资产负债表中分别记为“预付费用和其他流动资产”、“其他资产净额”、“其他流动负债”、“其他负债”和“累计其他综合收益”，直至结算。结算后，这些合同的已实现损益将在综合经营报表中重新分类为“销售成本-丙烷和其他气液销售”，因为基础库存已售出。这些金融衍生品购买承诺净亏损预计将被符合正常购买正常销售例外条件的丙烷销售承诺的利润率增加所抵消。在2025年7月31日，我们估计90%目前开放的金融衍生品购买承诺，相关的丙烷销售承诺和由此产生的毛利率将在未来十二个月内实现为收益。

经营成果概要讨论：

截至2025年7月31日及2024年7月31日止年度

我们在2025财年期间确认了归属于Ferrellgas Partners, L.P.的净亏损1560万美元，在2024财年期间确认了归属于Ferrellgas Partners, L.P.的净利润1.102亿美元。1.258亿美元的变化主要是由以下因素推动的：

部分被以下因素抵消：

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该公司超10亿美元的“毛利率”为历史最高。我们的五年平均水平，从2021财年到2025财年，为9.6亿美元，反映了这一积极趋势。约6亿美元和2亿美元分别归属于我们的零售和批发业务。利用我们的远程信息处理技术高效地为我们的客户服务，以及我们员工所有者的专业知识是这些积极成果的催化剂。

与2024财年的2.123亿美元相比，2025财年归属于股权投资者的可分配现金流减少至2.082亿美元。减少410万美元的主要原因是“维护资本支出”增加了1040万美元，“净现金利息支出”增加了700万美元，但被调整后EBITDA增加1330万美元部分抵消。

2025财年和2024财年的可分配现金流超额分别为1.399亿美元和4320万美元。9670万美元的增长主要是由于2024财年支付给B类单位持有人的分配为9990万美元，部分被上述股权投资者应占可分配现金流的减少所抵消。

合并经营业绩

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非GAAP财务指标

在这份年度报告中，我们提出了以下非GAAP财务指标：调整后EBITDA、归属于股权投资者的可分配现金流、归属于A类和B类单位持有人的可分配现金流以及可分配现金流超额。

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调整后EBITDA。法瑞加合作伙伴的调整后EBITDA计算方法为归属于Ferrellgas Partners, L.P.的净（亏损）收益，加上以下各项之和：所得税费用、利息费用、折旧和摊销费用、非现金员工持股计划补偿费用、资产出售和处置损失、其他收入、净额、与非核心业务相关的法律费用和和解、与核心业务相关的法律费用和和解、收购和相关成本、业务转型成本以及归属于非控股权益的净（亏损）收益。管理层认为，这一衡量标准的表述是相关和有用的，因为它允许投资者以类似于管理层使用的方法的方式查看合伙企业的业绩，并根据管理层认为更容易将其结果与拥有不同融资和资本结构的其他公司进行比较的项目进行调整。调整后的EBITDA，正如管理层定义的那样，可能无法与其他公司使用的类似标题的衡量标准进行比较。在我们的调整后EBITDA计算中添加的不会持续发生的项目可能有相关的现金支付。这种计算调整后EBITDA的方法应结合根据公认会计原则计算的计量来看待。

归属于权益投资者的可分配现金流。归属于股权投资者的可分配现金流计算为调整后EBITDA减去净现金利息支出、维护资本支出和为所得税支付的现金，再加上某些资产出售的收益。管理层认为，归属于股权投资者的可分配现金流是衡量FerrellGas向股权投资者（包括运营合伙企业优先单位的持有人）申报和支付季度分配的能力的一个有意义的衡量标准。按照管理层的定义，归属于股权投资者的可分配现金流可能无法与其他公司使用的类似名称的衡量标准进行比较。在我们计算的归属于股权投资者的可分配现金流中添加的不会持续发生的项目可能有相关的现金支付。应结合按照公认会计原则计算的计量来看待归属于股权投资者的可分配现金流。

A类和B类单位持有人应占可分配现金流量。归属于A类和B类单位持有人的可分配现金流量的计算方法为归属于股权投资者的可分配现金流量减去应计或支付给优先单位持有人的分配以及归属于普通合伙人和非控股权益的可分配现金流量。管理层认为，归属于A类和B类单位持有人的可分配现金流是衡量合伙企业向A类和B类单位持有人申报和支付季度分配的能力的有意义的衡量标准。按照管理层的定义，归属于A类和B类单位持有人的可分配现金流可能无法与其他公司使用的类似名称的衡量标准进行比较。在我们计算归属于A类和B类单位持有人的可分配现金流量时添加的项目可能不会持续发生，但可能会有相关的现金支付。归属于A类和B类单位持有人的可分配现金流应结合根据公认会计原则计算的计量来看待。

可分配现金流超额。可分配现金流超额计算为归属于A类和B类单位持有人的可分配现金流减去支付给A类和B类单位持有人的分配。可分配现金流过剩（如果有的话）将被保留，以建立准备金、减少债务、为资本支出提供资金以及用于其他合伙目的，任何短缺都将由先前建立的准备金、手头现金或我们的信贷安排下的借款提供资金。管理层认为可分配现金流过剩是衡量合伙企业实现这些目的能力的一个有意义的衡量标准。管理层定义的可分配现金流过剩可能无法与其他公司使用的类似名称的衡量标准进行比较。在我们的可分配现金流量超额计算中添加的不会持续发生的项目可能有相关的现金支付。应结合根据公认会计原则计算的计量来看待可分配现金流超额。

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目 录

下表对所示财政年度的调整后EBITDA、归属于股权投资者的可分配现金流、归属于A类和B类单位持有人的可分配现金流以及可分配现金流与归属于Ferrellgas Partners, L.P.的净（亏损）收益（最直接可比的GAAP衡量标准）的超额部分进行了核对：

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截至2025年7月31日及2024年7月31日止年度的经营业绩

丙烷运营及相关设备销售

下表汇总了所示财政年度的丙烷销量和调整后EBITDA结果：