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Redwood Trust, Inc.及其子公司是一家专业金融公司，专注于住房信贷的几个不同领域，其使命是让所有美国家庭都能获得优质住房——无论是出租的还是自有的。我们的运营平台通过向美国住房市场中不断增长但政府项目服务不佳的细分市场提供流动性，在住房金融价值链中占据了独特的地位。我们通过我们一流的证券化平台、整贷分销活动、合资企业和我们公开交易的股票，向多样化的投资者组合提供定制的住房信贷投资。我们通过三个以住宅为重点的核心运营平台——红杉、Aspire和CoreVest ——以及我们互补的Redwood Investments投资组合运营，该投资组合主要由我们通过这些平台采购的资产组成。Redwood Investments还包括RWT Horizons®，我们的统一技术平台横跨整个生态系统的内部人工智能（“AI”）创新和战略投资，这支持我们努力开发人工智能优先的运营模式，从而实现复合运营杠杆和可扩展的增长。这些平台反映了我们如何管理和组织我们的业务，并且可能与我们为财务报告目的而列报可报告分部的方式不同。见注4以进一步讨论我们的可报告分部。

我们的目标是通过稳定且不断增长的收益和股息流、资本增值以及对支持有纪律、有风险意识的增长的技术创新的持续承诺，为股东提供有吸引力的回报。我们的主要收入来源是来自我们投资的净利息收入和来自我们抵押贷款银行活动的非利息收入。净利息收入主要包括我们从投资中赚取的利息收入，减去我们在借入资金和其他负债上产生的利息支出。抵押银行活动的非利息收入是通过发起和获得贷款，以及随后的出售、证券化或转移到我们的投资组合中而产生的。

红木信托，Inc.已选择根据经修订的1986年《国内税收法》（“《国内税收法》”）作为房地产投资信托基金（“REIT”）征税，自其截至1994年12月31日的纳税年度开始。我们一般将红木信托，Inc.及其子公司的一般无需缴纳子公司一级企业所得税的资产统称为“The REIT”或“our REIT”。我们一般将红木信托旗下需缴纳子公司层面企业所得税的子公司称为“我们的应税REIT子公司”或“TRS”。

红木信托，Inc.于1994年4月11日在马里兰州注册成立，于1994年8月19日开始运营。此处提及的“Redwood”、“公司”、“我们”、“我们的”和“我们的”包括红木信托，Inc.及其合并子公司，除非上下文另有要求。有关我们业务的完整描述，请参阅第一部分，第1项——业务在我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中。

本报告所列的合并财务报表截至2026年3月31日和2025年12月31日，以及截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月。这些中期未经审计综合财务报表是根据美国证券交易委员会（“SEC”）的规则和规定以及公认会计原则编制的。在允许的情况下，我们年度财务报表中通常包含的某些披露可能会在这些中期财务报表中进行精简或省略。这些中期财务报表中包含的披露内容拟与公司截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的综合财务报表及其附注一并阅读。管理层认为，已作出所有正常和经常性调整，以公允列报公司于2026年3月31日的财务状况和列报的所有期间的经营业绩。截至2026年3月31日止三个月的营运业绩不应被解释为对全年预期业绩的指示。

在截至2026年3月31日的三个月内，我们将Aspire Mortgage Banking设立为一个新的可报告分部，以单独披露我们的扩大信用住宅抵押贷款平台的财务业绩，该平台之前被纳入红杉抵押银行分部。Aspire Mortgage Banking包括我们的非QM贷款渠道，该渠道专注于扩大承保标准下的贷款和投资。这一变化对合并财务报表没有影响，所有前期金额均符合当前的列报方式。见注4以进一步讨论我们的可报告分部。

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在同一时期，我们开始将我们的优先股股息费用以及我们的公司融资成本（包括我们的无担保本票、信托优先证券、可转换债务和优先票据的利息费用）分配给我们的经营或可报告分部，以供参考。不直接归属于公司经营分部的公司活动和其他活动计入公司/其他。这一变化对合并财务报表没有影响，所有前期金额均符合当前的列报方式。

在2025年第二季度，我们将Legacy Investments设立为新的可报告分部，以单独披露不再符合我们核心战略目标的资产的财务业绩。这些资产包括我们遗留的未证券化过桥和定期投资组合、住宅再履约贷款证券和其他非核心遗留资产，这些资产旨在作为我们正在进行的战略调整的一部分进行出售、径流或其他形式的处置。

见 注4 以进一步讨论我们的可报告分部。

合并原则

我们的合并财务报表包括公司拥有控股财务权益的实体的账目。确定是否存在控股财务权益的方法取决于该实体是否为VIE。

当公司拥有可变利益或利益时，公司在VIE中拥有控股财务权益并将其合并，这些利益为其提供了（i）指导对VIE经济绩效影响最大的VIE活动的权力和（ii）吸收VIE损失的义务或为VIE收取可能对VIE具有重大意义的利益的权利。见附注16有关VIE的更多信息。对于不是VIE的实体，我们在我们拥有多数投票权的实体中拥有控股财务权益。我们使用权益法核算我们在那些我们没有控股财务权益但我们对其具有重大影响力的实体中的权益。

出于财务报告目的，我们合并了与我们的贷款和房屋净值投资（“HEI”）证券化相关的某些实体的资产和负债，我们已确定这些实体为VIE，并且我们在其中拥有控股财务权益。合并证券化实体拥有的基础贷款显示在我们合并资产负债表的居民消费贷款和居民投资者贷款项下。在我们的综合损益表中，我们记录了这些实体拥有的贷款的利息收入和这些实体发行的ABS的利息支出以及公允价值变动、与这些实体活动相关的其他收入和支出。这些实体向第三方发行的资产支持证券（“ABS”）显示在已发行的ABS项下。见附注17就发行的ABS进行进一步讨论。合并后的HEI证券化实体中的标的HEI显示在我们合并资产负债表的Home股权投资项下，与发行的ABS相关的公允价值变动和利息费用显示在HEI收入项下，净额在我们的合并（亏损）收益表中。见注10用于进一步探讨HEI。

我们也巩固 two 我们通过其投资于服务相关资产的合伙企业（“服务投资”实体）。我们维持一个 80 每个实体的%所有权权益，并已确定我们是这些合作伙伴关系的主要受益者。我们将共同投资者的利益作为非控制性权益进行核算，见附注15供进一步讨论。

见附注16为进一步讨论合并原则。

估计数的使用

按照公认会计原则编制合并财务报表要求我们做出影响合并财务报表和附注中报告的金额的估计和假设。实际结果可能与这些估计和假设不同。

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重要会计政策

包括在注3我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告的合并财务报表是我们重要会计政策的摘要。

最近的会计公告

2024年11月，FASB发布ASU 2024-03，“损益表-报告综合收益-费用分类披露（子主题220-40）：损益表费用分类。”该ASU要求额外披露有关某些损益表费用细目的分类信息，包括员工薪酬、折旧、摊销和损耗。这一新指引对2026年12月15日之后开始的财政年度和2027年12月15日之后开始的财政年度内的过渡期有效。我们预计，这一新指引将导致在我们的合并财务报表中进行更多披露，并计划在规定日期之前采用这一新指引。

2025年9月，FASB发布ASU 2025-06，“无形资产——商誉和其他——内部使用软件（子主题350-40）：有针对性的改进。”该ASU以基于原则的“概率到完成”资本化阈值取代了现有的内部使用软件的基于阶段的模型，并将网站开发指导重新定位到子主题350-40中。新准则在2027年12月15日之后开始的年度期间生效，允许提前采用。我们目前正在评估这一指导意见的影响，并计划在规定的生效日期前予以采纳。

公司审查了其他最近发布的ASU，并确定它们在采用时预计不会对公司的合并财务报表产生重大影响或在采用时不会对公司的合并财务报表产生重大影响。

我们通过报告我们的结果 五个 可报告分部：红杉抵押银行、Aspire抵押银行、CoreVest抵押银行、Redwood Investments和Legacy Investments。这一细分与在审查公司业绩评估和资源分配时向我们的首席运营决策者（“CODM”）提交的运营结果相一致。我们将CODM确定为一个由公司首席执行官、总裁和首席财务官组成的团队。

我们的主要经营决策者主要根据分部净收入（亏损）（也称为分部贡献）评估业绩并为每个相应分部分配资源，这也用于评估年度预算和预测过程，并在全年向分部分配资本和人员时考虑预算与实际的差异。

在截至2026年3月31日的三个月内，我们将Aspire Mortgage Banking设立为一个新的可报告分部，以单独披露我们的扩大信用住宅抵押贷款平台的财务业绩，该平台之前被纳入红杉抵押银行分部。这一变化反映了CODM评估运营的方式以及这一平台日益扩大的规模和鲜明的运营特征。Aspire Mortgage Banking包括我们的非QM贷款渠道，该渠道专注于扩大承保标准下的贷款和投资。分部列报方式的这一变化与管理层根据ASC 280评估业绩的方式一致，分部报告，并已追溯适用于本季度报告中以表格10-Q列报的所有以前期间。这一变化对合并财务报表没有影响，所有以前期间的金额均符合当前的列报方式。

适用于各分部的会计政策与注3我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告的合并财务报表。在截至2026年3月31日的三个月中，我们开始将优先股股息费用以及公司无担保融资成本（包括我们的无担保本票、信托优先证券、可转换债务和优先票据的利息费用）分配给我们的经营或可报告分部，以供参考。不直接归属于公司经营分部的公司及其他活动计入公司/其他。这一变化对合并财务报表没有影响，所有前期金额均符合当前的列报方式。

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在正常的业务过程中，贷款是在我们的抵押银行部门发起和获得的，随后可能会作为整体贷款或通过保留我们根据公认会计原则赞助和合并的证券化的证券而转移到我们的Redwood Investments部门。我们的贷款根据公允价值选择或按账面价值接近公允价值的成本或市场价值中较低者入账。分部间转帐金额按转帐时的公允价值入账。有关我们细分市场的完整描述，请参阅第一部分，第1项——业务在我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中。

下表按分部列示截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的财务信息。

表4.1–业务分部财务信息

						截至2026年3月31日止三个月
（单位：千）						红杉						渴望						CoreVest						红木投资						遗留投资						企业/ 其他						合计
利息收入						$	61,306					$	18,408					$	4,192					$	268,748					$	4,000					$	265					$	356,919
利息支出						( 36,337 )						( 14,766 )						( 2,083 )						( 256,306 )						( 12,710 )						—						( 322,202 )
净利息收入（费用）						24,969						3,642						2,109						12,442						( 8,710 )						265						34,717
非利息收入
抵押银行活动，净额，不包括风险管理衍生品						57,962						( 1,544 )						6,928						—						—						—						63,346
风险管理衍生品（损失）收益，净额(1)						( 35,911 )						4,228						301						—						—						—						( 31,382 )
抵押银行活动总额，净额						22,051						2,684						7,229						—						—						—						31,964
投资公允价值变动，净额，不包括风险管理衍生工具						—						—						( 265 )						22,815						( 7,475 )						—						15,075
风险管理衍生品（损失）收益，净额(1)						—						—						—						( 38,258 )						( 16 )						—						( 38,274 )
投资公允价值变动总额，净额						—						—						( 265 )						( 15,443 )						( 7,491 )						—						( 23,199 )
HEI收入，净额						—						—						—						575						6,534						—						7,109
服务收入，净额						—						—						—						8,021						—						—						8,021
手续费收入（亏损），净额						—						—						2,827						192						( 133 )						—						2,886
其他收入，净额						—						—						589						898						950						—						2,437
已实现收益，净额						—						—						—						—						—						—						—
非利息收入总额（亏损），净额						22,051						2,684						10,380						( 5,757 )						( 140 )						—						29,218
一般和行政费用						( 7,049 )						( 2,466 )						( 12,988 )						( 3,384 )						( 16 )						( 23,455 )						( 49,358 )
投资组合管理成本						—						—						—						( 4,155 )						( 4,547 )						( 27 )						( 8,729 )
贷款获取成本						( 2,841 )						( 1,046 )						( 2,842 )						—						—						—						( 6,729 )
其他费用						—						—						( 2,010 )						( 5,115 )						—						—						( 7,125 )
收益（拨备）所得税						1,245						( 342 )						2,061						( 1,373 )						610						302						2,503
净收入（亏损）						$	38,375					$	2,472					$	( 3,290 )					$	( 7,342 )					$	( 12,803 )					$	( 22,915 )					$	( 5,503 )
优先股股息						( 544 )						( 204 )						( 87 )						( 658 )						( 257 )						—						( 1,750 )
普通股股东可获得（相关）的净收入（亏损）(2)						$	37,831					$	2,268					$	( 3,377 )					$	( 8,000 )					$	( 13,060 )					$	( 22,915 )					$	( 7,253 )
总资产						$	2,573,719					$	891,538					$	329,333					$	21,903,485					$	945,021					$	172,701					$	26,815,797

(1)表示用于管理与我们的抵押贷款银行平台、Redwood Investments和Legacy Investments相关的风险的衍生品的市场估值变化。抵押银行活动净额还包括其他衍生金融工具，如贷款购买承诺和利率锁定。

(2)按分部划分的净收入（亏损）也称为分部贡献（亏损）。

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						截至2025年3月31日止三个月
（单位：千）						红杉						渴望						CoreVest						红木投资						遗留投资						企业/ 其他						合计
利息收入						$	31,639					$	44					$	4,394					$	201,570					$	34,151					$	296					$	272,094
利息支出						( 17,017 )						( 227 )						( 3,011 )						( 185,046 )						( 38,851 )						—						( 244,152 )
净利息收入（费用）						14,622						( 183 )						1,383						16,524						( 4,700 )						296						27,942
非利息收入（亏损）
抵押银行活动，净额，不包括风险管理衍生品						1,131						233						13,847						—						—						—						15,211
风险管理衍生品收益，净额(1)						20,787						—						( 2,945 )						—						—						—						17,842
抵押银行活动总额，净额						21,918						233						10,902						—						—						—						33,053
投资公允价值变动，净额，不包括风险管理衍生工具						—						—						—						( 22,748 )						( 3,071 )						—						( 25,819 )
风险管理衍生品（损失），净额(1)						—						—						—						26,291						( 5,660 )						—						20,631
投资公允价值变动总额，净额						—						—						—						3,543						( 8,731 )						—						( 5,188 )
HEI收入，净额						—						—						—						55						10,111						—						10,166
服务收入，净额						—						—						—						3,407						—						—						3,407
手续费收入，净额						—						—						3,079						142						( 870 )						—						2,351
其他收入（亏损），净额						—						—						—						507						—						1,043						1,550
已实现收益，净额						—						—						—						567						—						—						567
非利息收入总额（亏损），净额						21,918						233						13,981						8,221						510						1,043						45,906
一般和行政费用						( 5,418 )						( 928 )						( 9,958 )						( 1,870 )						( 16 )						( 19,281 )						( 37,471 )
投资组合管理成本						—						—						—						( 2,060 )						( 4,431 )						—						( 6,491 )
贷款获取成本						( 1,071 )						—						( 2,497 )						—						—						—						( 3,568 )
其他费用						—						—						( 2,202 )						( 1,707 )						—						—						( 3,909 )
（拨备）所得税收益						( 7,191 )						( 70 )						648						304						—						47						( 6,262 )
净收入（亏损）						$	22,860					$	( 948 )					$	1,355					$	19,412					$	( 8,637 )					$	( 17,895 )					$	16,147
优先股股息						( 406 )						( 17 )						( 67 )						( 552 )						( 708 )						—						( 1,750 )
普通股股东可获得（相关）的净收入（亏损）(2)						$	22,454					$	( 965 )					$	1,288					$	18,860					$	( 9,345 )					$	( 17,895 )					$	14,397
总资产						$	1,543,436					$	15,681					$	343,985					$	14,514,702					$	3,087,249					$	366,722					$	19,871,775

(1)表示用于管理与我们的抵押贷款银行平台、Redwood Investments和Legacy Investments相关的风险的衍生品的市场估值变化。抵押银行活动净额还包括其他衍生金融工具，如贷款购买承诺和利率锁定。

(2)按分部划分的净收入（亏损）也称为分部贡献（亏损）。

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抵押银行活动，净额包括在我们的红杉抵押银行、Aspire抵押银行和CoreVest抵押银行部门持有的待售贷款、贷款购买承诺、利率锁定承诺和相关风险管理衍生工具的公允价值变动。在截至2026年3月31日的三个月中，Aspire Mortgage Banking成为其自己的可报告分部；因此，我们开始单独列报Aspire Mortgage Banking，以与我们当前的可报告分部保持一致，并且所有以前的期间都符合当前的列报，对综合业绩没有影响。 下表列出了我们截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的综合（亏损）收入报表中记录的抵押银行活动净额的组成部分。

表5.1–按揭银行业务活动

						截至3月31日的三个月，
（单位：千）						2026						2025
红杉抵押贷款银行活动，净额：
公允价值变动：
居民消费贷款，按公允价值(1)						$	20,528					$	30,373
交易证券(2)						36,867						( 29,327 )
风险管理衍生品(3)						( 35,911 )						20,787
其他收入，净额(4)						567						85
红杉抵押贷款银行活动总额，净额						22,051						21,918
Aspire Mortgage Banking Activities，Net：
公允价值变动：
居民消费贷款，按公允价值(1)						( 2,242 )						226
交易证券(2)						328						—
风险管理衍生品(3)						4,228						—
其他收入，净额(4)						370						7
Aspire抵押贷款银行活动总额，净额						2,684						233
CoreVest抵押贷款银行活动，净额：
公允价值变动：
住宅投资者定期贷款，按公允价值(1)						( 1,666 )						6,930
住宅投资者过桥贷款，按公允价值						364						1,032
风险管理衍生品(3)						301						( 2,945 )
其他收入，净额(4) (5)						8,230						5,885
CoreVest抵押贷款银行活动总额，净额						7,229						10,902
抵押银行活动，净额						$	31,964					$	33,053

(1)包括居民消费贷款的关联贷款购买承诺和居民投资者定期贷款的关联利率锁定承诺的公允价值变动。

(2)表示交易证券的公允价值变动，这些证券被用作对冲，以管理与我们的红杉抵押贷款银行平台相关的按市值计价风险。

(3)表示用于管理与我们的抵押贷款银行平台和其他衍生金融工具（如贷款购买承诺和利率锁定）相关的风险的衍生工具的市场估值变化。

(4)该项目中的金额包括贷款收购的其他费用收入，以及回购准备金，呈净额。

(5)该项目中的金额包括来自贷款发放的其他费用收入。

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出于财务报告目的，我们遵循在GAAP下建立的公允价值层次结构，用于确定金融工具的公允价值。这种层次结构优先考虑相关的市场投入，以便确定在计量日的退出价格，或者可以在不属于强制清算或不良出售的有序过程中出售资产或转移负债的价格。第1级输入值是反映活跃市场中相同资产或负债报价的可观察输入值。第2级输入值是通过与可观察市场数据的佐证而获得的资产或负债报价以外的可观察输入值。第3级输入值是在要求以公允价值计量的资产或负债的相关市场活动很少（如果有的话）时使用的不可观察输入值。

在某些情况下，用于计量公允价值的输入值属于公允价值层次的不同层次。在这种情况下，公允价值计量所处的水平是根据对公允价值计量具有重要意义的最低水平输入值确定的。我们对特定输入的重要性的评估需要判断，并考虑被计量资产或负债的特定因素。

公允价值的确定

包括在注6我们截至本年度的10-K表格年度报告的综合财务报表2025年12月31日是对我们以公允价值计量的金融工具及其重要输入值的更详细描述，以及根据第1级、第2级和第3级估值等级对此类工具的一般分类HY。截至2026年3月31日，我们的估值政策和流程与我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中描述的政策和流程没有变化。

下表列出了在2026年3月31日和2025年12月31日在我们的合并资产负债表上以经常性基础以公允价值报告的资产和负债，以及用于计量公允价值的估值输入的公允价值层次结构。

表6.1–以经常性公允价值计量的资产和负债

2026年3月31日						公允价值						公允价值计量使用
（单位：千）												1级						2级						3级
物业、厂房及设备
居民消费贷款						$	21,299,884					$	—					$	—					$	21,299,884
住宅投资者贷款						3,295,715						—						—						3,295,715
HEI						341,101						—						—						341,101
房地产证券：
交易						182,137						—						—						182,137
AFS						294,250						—						—						294,250
服务性投资						299,696						—						—						299,696
战略投资						10,123						—						—						10,123
衍生资产						154,880						69,781						75,222						9,877
总资产						$	25,877,786					$	69,781					$	75,222					$	25,732,783
负债
发行ABS						$	20,417,812					$	—					$	—					$	20,417,812
衍生负债						156,244						146,207						—						10,037
非控股权益						95,492						—						—						95,492
负债总额						$	20,669,548					$	146,207					$	—					$	20,523,341

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2025年12月31日						公允价值						公允价值计量使用
（单位：千）												1级						2级						3级
物业、厂房及设备
居民消费贷款						$	17,935,761					$	—					$	—					$	17,935,761
住宅投资者贷款						3,602,250						—						—						3,602,250
HEI						329,883						—						—						329,883
房地产证券：
交易						135,459						—						—						135,459
AFS						287,557						—						—						287,557
服务性投资						302,230						—						—						302,230
战略投资						6,310						—						—						6,310
衍生资产						105,597						56,458						31,119						18,020
总资产						$	22,705,047					$	56,458					$	31,119					$	22,617,470
负债
发行ABS						$	17,433,600					$	—					$	—					$	17,433,600
衍生负债						28,150						26,973						—						1,177
非控股权益						92,644						—						—						92,644
负债总额						$	17,554,394					$	26,973					$	—					$	17,527,421

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下表列出截至2026年3月31日止三个月按经常性公允价值计量的第3级资产和负债的补充信息。

表6.2–按经常性公允价值计量的第3级资产和负债变动

						物业、厂房及设备
						居民消费贷款						住宅投资者 贷款						HEI						房地产交易证券						房地产AFS 证券						服务投资						战略投资						衍生品，净额(1)
（单位：千）
期初余额-2025年12月31日						$	17,935,761					$	3,602,250					$	329,883					$	135,459					$	287,557					$	302,230					$	6,310					$	16,843
收购(3)						6,724,282						—						—						44,606						10,185						—						527						—
起源(3)						—						432,422						2,612						—						—						—						—						—
销售						( 2,037,561 )						( 694,091 )						—						( 25,670 )						—						—						—						—
转入公允价值期权						—						—						—						—						—						—						1,350						—
本金偿还						( 1,243,489 )						( 264,358 )						( 3,926 )						( 75 )						( 408 )						( 18,207 )						—						—
证券化过桥贷款的合并(2)						—						277,283						—						—						—						—						—						—
净收入收益（亏损）净额						( 78,098 )						( 32,427 )						12,495						27,817						924						13,980						1,936						1,997
OCI未实现收益，净额						—						—						—						—						( 4,008 )						—						—						—
其他结算，净额(3)						( 1,011 )						( 25,364 )						37						—						—						1,693						—						( 19,000 )
期末余额- 2026年3月31日						$	21,299,884					$	3,295,715					$	341,101					$	182,137					$	294,250					$	299,696					$	10,123					$	( 160 )
报告期末持有资产计入收益的当期未实现收益或（损失）变动(4)						$	( 81,515 )					$	( 35,868 )					$	12,724					$	27,871					$	( 4,189 )					$	14,586					$	( 150 )					$	( 196 )

						负债
						发行ABS						非控股权益
（单位：千）
期初余额-2025年12月31日						$	17,433,600					$	92,645
发行						4,811,866						—
销售						( 1,943 )						—
本金偿还						( 1,659,632 )						—
净收入（亏损）中的（收益）亏损，净额						( 166,079 )						3,894
其他结算，净额						—						( 1,047 )
期末余额-2026年3月31日						$	20,417,812					$	95,492
报告期末持有负债计入收益的当期未实现（收益）或亏损变动(4)						$	( 217,033 )					$	3,894

(1)衍生品，净额，由贷款购买和利率锁定承诺组成，并以净额为基础呈现。

(2)截至2026年3月31日止三个月，我们将$ 218 百万住宅投资者过桥贷款给由我们赞助的与我们的CAFL过桥证券化相关的合资企业。这些合资企业在GAAP下合并，因为我们是主要受益者。有关我们合并原则的更多信息，请参阅附注16合并财务报表附注，载于表格10-Q的2025年季度报告第I部分第1项。

(3)对于居民消费和居民投资者贷款，主要代表将贷款转让给REO；对于HEI，代表就我们购买的HEI投资组合向我们的第三方发起机构支付的HEI处置费用的份额；对于衍生工具，代表在获得贷款时贷款购买和利率锁定承诺的公允价值转移到居民消费和投资者贷款的基础上。

(4)所有未实现收益或（损失）的变动均计入净收益，但房地产AFS证券除外，该变动计入综合收益。

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下表提供了有关我们在2026年3月31日以公允价值计量的第3级资产和负债的估值中使用的重大不可观察输入值的量化信息。

表6.3 –第3级金融工具的公允价值方法

2026年3月31日						公平 价值(1)												输入值
（千美元，输入值除外）												不可观察的输入						范围															加权 平均(2)
物业、厂房及设备
居民消费贷款(4)						$	21,299,884					高级信贷蔓延至TBA价格(3)						$	0.63		-			$	1.38								$	0.93
												高级信贷蔓延至国债曲线(3)						140			-			200			bps						146			bps
												次级信用利差至国债曲线(3)						160			-			675			bps						263			bps
												高级信贷支持(3)						7			-			20			%						8			%
												IO贴现率(3)						10			-			23			%						21			%
												负债价格						$	4		-			$	105								$	99
住宅投资者贷款：
住宅投资者定期贷款(4)						1,906,368						整个贷款利差(3)						250			-			250			bps						250			bps
												负债价格						$	90		-			$	99								$	94
住宅投资者过桥贷款(4)						1,389,347						整体贷款贴现率						7			-			10			%						7			%
												负债价格						$	79		-			$	161								$	101
												贷款的美元价格						$	4		-			$	101								$	83
HEI						341,101						贴现率						8			-			8			%						8			%
												预付率（年度CPR）						8			-			15			%						14			%
												房价升值（贬值）						4			-			4			%						4			%
												负债价格(4)						$	157		-			$	157								$	157
房地产证券-买卖及AFS证券						476,387						贴现率						—			-			22			%						9			%
												预付率（年度CPR）						—			-			29			%						5			%
												违约率						—			-			81			%						32			%
												损失严重程度						—			-			50			%						12			%
服务性投资						299,696						预付率（年度CPR）						1			-			100			%						10			%
												提前还款收益率（年CPY）						50			-			100			%						72			%
												贴现率						8			-			10			%						9			%
战略投资						10,123						交易价格						$	200		-			$	3,813								$	1,125
总资产						$	25,722,906

负债
发行ABS(4)						$	20,417,812					贴现率						—			-			46			%						1			%
												提前还款率（年CPR）						2			-			60			%						14			%
												违约率						—			-			12			%						—			%
												损失严重程度						—			-			50			%						1			%
非控股权益(6)						95,492						贴现率						12			-			15			%						14			%
衍生品，净额(5)						160						高级信贷蔓延至TBA价格(3)						$	0.63		-			$	1.38								$	0.93
												高级信贷蔓延至国债曲线(3)						140			-			200			bps						148			bps
												次级信用利差至国债曲线(3)						160			-			675			bps						262			bps
												高级信贷支持(3)						7			-			20			%						9			%
												IO贴现率(3)						10			-			23			%						20			%
												拉通率						17			-			100			%						70			%
负债总额						$	20,513,464

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表6.3脚注

(1)用于确定我们的第3级公允价值资产和负债的主要估值技术是基于贴现现金流模型。

(2)所有贷款类型的加权平均输入值基于未付本金余额（“UPB”）。所有其他资产和负债的加权平均输入值以相对公允价值为基础。

(3)价值代表证券化定价模型中使用的定价输入。除非另有说明，信用利差是指与适用的国债曲线的利差。

(4)合并实体持有的贷款和HEI的公允价值基于这些实体发行的ABS以及我们在这些实体中拥有的证券和其他投资的公允价值，我们根据抵押融资实体（“CFE”）的会计准则确定这些公允价值更易于观察。截至2026年3月31日，我们在综合红杉和CAFL期限拥有的证券的公允价值为$ 1.00 十亿，和$ 316 分别为百万。于2026年3月31日，我国证券的公允价值 四个 在CFE选举下核算的CAFL Bridge贷款证券化和我们的HEI证券化实体为$ 66 百万美元 27 分别为百万。

(5)就本列报而言，衍生资产和负债，包括贷款购买承诺，以净额列报。

(6)在总额中$ 124 百万应付非控股权益，$ 95 万元按经常性公允价值计量。

下表汇总了2026年3月31日和2025年12月31日不以公允价值计量的资产和负债的估计公允价值。

表6.4 –资产和负债的账面价值和估计公允价值

												2026年3月31日												2025年12月31日
						公允价值等级中的水平						携带 价值						估计公平 价值						携带 价值						估计公平 价值
（单位：千）
物业、厂房及设备
持有待售住宅投资者贷款(1)						3						$	14,830					$	14,830					$	14,414					$	14,414
现金及现金等价物						1						202,414						202,414						255,664						255,664
受限制现金						1						92,285						92,285						193,446						193,446
负债
债务义务便利和其他融资						2						$	4,112,303					$	4,112,887					$	4,045,578					$	4,046,266
已发行ABS，净额						3						—						—						58,431						58,386
可转换票据，净额						1						293,699						301,256						292,993						299,045
信托优先证券和次级票据，净额						3						138,917						83,700						138,906						80,910
高级笔记						1						322,449						317,803						321,905						335,904
担保义务(2)						3						4,074						2,564						1,267						2,627

(1)余额包括按成本或市场较低者报告的住宅投资者贷款，其账面价值接近2026年3月31日的公允价值。

(2) 这些负债包括在我们合并资产负债表的应计费用和其他负债中。

在截至2026年3月31日的三个月中，我们选择了公允价值期权$ 45 百万证券，$ 6.58 亿（本金余额）的居民消费贷款，以及$ 438 居民投资者贷款百万（本金余额）。

非经常性公允价值

当事件或情况变化表明账面价值可能发生减值时，我们以非经常性基础计量某些资产和负债的公允价值。公允价值调整一般是由于减值导致资产价值减记。其他资产和负债中的REO根据使用评估、经纪人价格意见、可比物业或其他价值指示的公允价值确定，在公允价值层次中被归类为第3级，扣除预期销售成本。

参考附注15有关我们REO的更多信息。

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我们从第三方发起机构获得居民消费贷款，可能会出售这些贷款或将其证券化，并持有一部分用于投资的留存部分。

下表汇总了2026年3月31日和2025年12月31日拥有的证券化和非证券化住宅消费贷款的分类和公允价值。

表7.1–住宅消费贷款分类及公允价值

2026年3月31日						未证券化贷款						证券化贷款
（单位：千）																		合计
按公允价值持有待售						$	3,063,421					$	—					$	3,063,421
按公允价值持有作投资						—						18,236,463						18,236,463
居民消费贷款总额						$	3,063,421					$	18,236,463					$	21,299,884

2025年12月31日						未证券化贷款						证券化贷款
（单位：千）																		合计
按公允价值持有待售						$	3,092,014					$	—					$	3,092,014
按公允价值持有作投资						—						14,843,747						14,843,747
居民消费贷款总额						$	3,092,014					$	14,843,747					$	17,935,761

截至2026年3月31日，我们拥有与$ 3.0 从第三方发起机构购买的居民消费贷款十亿（本金余额）。这些MSR的价值包含在我们综合资产负债表上相关贷款的公允价值中。我们与为这些贷款履行服务职能的持牌次级服务商签订合同。参考附注16有关我们合并VIE的更多信息。

2026年3月31日，我们有$ 4.1 亿元承诺获得居民消费贷款。见附注13有关这些承诺的更多信息。

持有待售住宅消费贷款

下表汇总了2026年3月31日和2025年12月31日持有待售的未证券化居民消费贷款的特点。

表7.2 –持有待售的非证券化住宅消费贷款特点

（千美元）						2026年3月31日						2025年12月31日
UPB						$	3,004,597					$	3,022,360
贷款公允价值						3,063,421						3,092,014
短期借款协议下作为抵押的贷款的市场价值						3,050,559						3,066,067
加权平均息票						6.47		%				6.59		%

截至2026年3月31日和2025年12月31日，持有待售、拖欠90天或以上的住宅消费贷款的未付本金余额为$ 2 百万美元 721 分别为千，平均贷款余额为$ 230 千和$ 721 分别为千人。于2026年3月31日及2025年12月31日均有 无 止赎中持有待售的住宅消费贷款。

截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月内，抵押贷款银行活动净额为$ 25 百万美元 22 分别为百万，并包括我们红杉抵押贷款银行和Aspire抵押贷款银行分部的持有待售住宅消费贷款、贷款购买承诺以及相关风险管理衍生工具的公允价值变动。见注5了解更多信息。

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下表提供了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的住宅消费贷款持有待售（“HFS”）活动。

表7.3 –持有待售住宅消费贷款活动

						截至3月31日的三个月，
（单位：千）						2026						2025
取得贷款本金余额						$	6,581,837					$	2,337,185
出售贷款本金余额						1,570,549						420,513
出售给未合并证券化的贷款本金余额						391,277						—
从HFS转入HFI的贷款本金余额						4,589,492						1,623,900

按公允价值为投资而持有的住宅消费贷款

我们投资于由证券化贷款发行的住宅次级证券，并根据公认会计原则合并这些实体拥有的用于财务报告目的的基础住宅消费贷款。 下表汇总了2026年3月31日和2025年12月31日持有投资的证券化居民消费贷款的特点。

表7.4 –持有投资的证券化住宅类消费贷款特点

（千美元）																		2026年3月31日						2025年12月31日
UPB																		$	18,439,925					$	15,048,820
平均贷款余额（UPB）																		$	885					$	915
贷款公允价值(1)																		$	18,236,463					$	14,843,747
加权平均息票																		5.77		%				5.68		%
拖欠信息
拖欠90 +天贷款的UPB(2)																		$	40,864					$	42,872
平均90 +天拖欠余额（UPB）																		801						766
止赎中贷款的UPB																		12,849						16,709
平均止赎余额（UPB）																		714						726

(1)合并实体持有的贷款的公允价值基于这些实体发行的ABS的公允价值，包括我们根据CFE的会计准则确定更容易观察到的我们拥有的证券，并记录在投资公允价值变动中，在我们的合并（亏损）收入报表中净额。

(2) 对于在合并实体持有的贷款，拖欠90 +天的贷款数量和UPB包括止赎中的贷款。

下表提供了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月期间为投资而持有的证券化巨型住宅消费贷款的活动情况。

表7.5 –为投资而持有的住宅消费贷款活动

												截至3月31日的三个月，
（单位：千）												2026									2025
从HFS转入HFI的贷款本金价值(1)												$	4,589,492														$	1,623,900
录得净市场估值（亏损）收益												( 132,163 )															140,278

(1)代表与巨无霸证券化相关的贷款从持有待售转为持作投资

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注8。住宅投资者贷款

我们发起并投资于住宅投资者贷款，包括定期贷款和过桥贷款。住宅投资者定期贷款包括由稳定的住宅房地产担保的抵押贷款，主要是1 – 4个单元和多户房产，作为租赁投资持有。住宅投资者过桥贷款是以空置或部分占用并正在进行翻新、修复或建设的住宅房地产为抵押的优先留置权、只付息贷款。

下表汇总了2026年3月31日和2025年12月31日证券化和非证券化住宅投资者贷款的分类和公允价值。

表8.1–住宅投资者贷款的分类和公允价值

2026年3月31日						住宅投资者条款												住宅投资者桥
（单位：千）						未证券化						证券化						未证券化						证券化						合计
按公允价值持有待售(1)						$	72,541					$	—					$	324,025					$	—					$	396,566
按公允价值持有作投资						—						1,833,827						—						1,080,152						2,913,979
住宅投资者贷款总额						$	72,541					$	1,833,827					$	324,025					$	1,080,152					$	3,310,545

2025年12月31日						住宅投资者条款												住宅投资者桥
（单位：千）						未证券化						证券化						未证券化						证券化						合计
按公允价值持有待售(1)						$	202,422					$	—					$	310,931					$	—					$	513,353
按公允价值持有作投资						—						1,985,910						—						1,117,401						3,103,311
住宅投资者贷款总额						$	202,422					$	1,985,910					$	310,931					$	1,117,401					$	3,616,664

(1)于2026年3月31日及2025年12月31日，持有待售住宅投资者过桥贷款包括$ 15 百万美元 14 百万元，分别为按成本或市值孰低者入账且账面价值接近公允价值的贷款。

截至2026年3月31日，未偿还的居民投资者定期贷款几乎全部为原期限为 5 到 30 年。

于2026年3月31日为投资而持有的未偿还住宅投资者过桥贷款为原到期日为 8 到 36 个月，由 46 %一个月SOFR-指数化可调整利率贷款，以及 54 %固定利率贷款。

2026年3月31日，我们有$ 203 为现有住宅投资者过桥贷款的额外垫款提供资金的承付款百万美元，其中$ 92 百万与目前由我们的一家合资企业发起的证券化中的贷款有关。见附注19有关这些承诺的更多信息。在截至2026年3月31日的三个月中，我们卖出了$ 208 百万住宅投资者过桥贷款，净额$ 28 百万建设吸引来了我们的一家合资企业。见附注12有关这些合资企业的更多信息。

截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月内，抵押贷款银行活动收入净额为$ 7 百万美元 11 分别为百万，并包含了我们CoreVest Mortgage Banking分部中持有待售的住宅投资者贷款的公允价值变动、利率锁定承诺以及相关的风险管理衍生工具。见注5了解更多信息。截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，费用收入净额为$ 3 百万美元 2 百万，主要包括定期贷款和过桥贷款赚取的投资组合管理费。

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下表提供了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月期间未证券化住宅投资者贷款的活动情况。

表8.2 –住宅投资者贷款活动

						截至3月31日的三个月，
						2026												2025
（单位：千）						未证券化定期贷款						未证券化过桥贷款						未证券化定期贷款						未证券化过桥贷款
发起贷款本金余额						$	167,590					$	264,832					$	188,218					$	266,144
取得贷款本金余额(1)						5,578						—						6,800						—
出售给第三方的贷款本金余额(2)						296,798						397,293						182,415						156,493
贷款在投资组合之间的转移(3)						—						74,747						—						50,619

(1)系根据合同义务回购的贷款

(2)截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月，出售给第三方的贷款本金余额净额为$ 28 百万美元 16 百万，分别与出售给我们的合资企业的住宅投资者过桥贷款的建筑提取有关。见附注12有关这些合资企业的更多信息。

(3)未证券化的住宅投资者定期贷款在投资组合之间的转移是指与合并定期证券化相关的贷款从持有待售转移到持有投资。未证券化过桥贷款的转让，代表居民投资者过桥贷款从“未证券化过桥”转移到“证券化过桥”，这是由于它们被纳入我们的一种过桥贷款证券化中而产生的，这些过桥贷款通常具有自结束后的一段时间内的补充特征。

为投资而持有的证券化住宅投资者贷款

我们投资于由CoreVest发起的证券化发行的证券，并合并这些实体拥有的基础住宅投资者定期贷款和过桥贷款。对于在我们的合并证券化实体中持有的贷款，市值变动基于根据CFE准则发行的相关ABS（包括我们拥有的证券）的公允价值，并通过投资公允价值变动记录，在我们的合并（亏损）收益表中净额。请参阅中的进一步讨论附注16.

住宅投资者贷款特点

下表提供了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月期间为投资而持有的证券化住宅投资者贷款活动。

表8.3 –持有投资的证券化住宅投资者贷款活跃度

						截至3月31日的三个月，
						2026												2025
（单位：千）						证券化期限						证券化桥梁						证券化期限						证券化桥梁
录得净市场估值（亏损）收益						$	( 14,540 )					$	5,183					$	( 69 )					$	( 3,694 )
转入HFI的贷款的公允价值						—						74,747						—						50,619

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下表汇总了2026年3月31日和2025年12月31日证券化和非证券化住宅投资者贷款的特点。

表8.4 –居民投资者贷款特点

2026年3月31日						未证券化期限						证券化期限(1)						非证券化桥梁						证券化桥梁(1)
（千美元）
未付本金余额						$	81,851					$	1,957,775					$	353,915					$	1,059,625
贷款平均UPB						780						3,040						2,283						1,417
贷款公允价值						72,541						1,833,827						324,025						1,080,152
加权平均息票						6.96		%				5.26		%				8.95		%				8.90		%
加权平均剩余贷款期限（年）						15						4						1						1
债务融资下作为抵押品质押的贷款市值						$	4,569					不适用						$	268,143					$	1,080,152
拖欠信息
拖欠90 +天贷款未兑付本金余额(2)						$	43,907					$	200,008					$	82,116					$	83,390
逾期90 +天贷款平均UPB(2)						10,977						3,922						9,124						1,604
拖欠90 +天的公允价值(2)						34,096						不适用						54,587						84,366
丧失抵押品赎回权贷款的未付本金余额(3)						—						17,066						1,055						30,810
止赎中的平均UPB(3)						—						2,133						1,055						856
止赎中的公允价值(3)						—						不适用						648						31,496

2025年12月31日						未证券化期限						证券化期限(1)						非证券化桥梁						证券化桥梁(1)
（千美元）
未付本金余额						$	205,584					$	2,083,080					$	339,394					$	1,099,350
贷款平均UPB						1,326						3,041						3,058						1,323
贷款公允价值						202,422						1,985,910						296,518						1,117,401
以较低成本或市场价格持有的贷款						—						—						14,414						—
加权平均息票						6.72		%				5.26		%				8.96		%				8.95		%
加权平均剩余贷款期限（年）						13						4						1						1
债务融资下作为抵押品质押的贷款市值						$	109,652					不适用						$	255,255					$	1,117,401
拖欠信息
拖欠90 +天贷款未兑付本金余额(2)						$	52,380					$	209,560					$	89,504					$	48,438
逾期90 +天贷款平均UPB(2)						6,547						4,459						5,967						1,425
拖欠90 +天的公允价值(2)						44,680						不适用						64,998						47,439
丧失抵押品赎回权贷款的未付本金余额(3)						—						28,089						22,838						18,882
止赎中的平均UPB(3)						—						2,554						22,838						1,259
止赎中的公允价值(3)						—						不适用						16,672						18,538

(1)合并实体持有的定期和过桥贷款的公允价值是基于这些实体发行的ABS的公允价值，包括我们拥有的证券，我们根据CFE的会计准则确定这些证券更容易观察到。

(2)拖欠90 +天的贷款数量包括止赎中的贷款。

(3)可能包括拖欠90天以下的贷款和作为处置策略正在追求止赎的贷款。

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下表按抵押品/产品类型列出了我们在2026年3月31日和2025年12月31日合并资产负债表中记录的住宅投资者贷款的UPB。

表8.5 –住宅投资者贷款抵押品/产品类型

2026年3月31日						未证券化期限						证券化期限						非证券化桥梁						证券化桥梁
（千美元）
任期
单户出租						$	6,217					$	1,512,087					$	—					$	—
多家庭(1)						38,616						445,345						—						—
偿债覆盖率（“DSCR”）						37,018						343						—						—
桥梁
Build for Rent（“BFR”）(2) (3)						—						—						101,105						502,676
住宅过渡贷款（“RTL”）(4)						—						—						76,274						442,920
多家庭(5)						—						—						169,235						114,029
其他						—						—						7,301						—
住宅投资者贷款总额						$	81,851					$	1,957,775					$	353,915					$	1,059,625

2025年12月31日						未证券化期限						证券化期限						非证券化桥梁						证券化桥梁
（千美元）
任期
单户出租						$	93,605					$	1,620,277					$	—					$	—
多家庭(1)						55,299						462,803						—						—
偿债覆盖率（“DSCR”）						56,680						—						—						—
桥梁
Build for Rent（“BFR”）(2) (3)						—						—						109,064						500,497
住宅过渡贷款（“RTL”）(4)						—						—						42,107						486,352
多家庭(5)						—						—						181,977						111,446
其他						—						—						6,246						1,055
住宅投资者贷款总额						$	205,584					$	2,083,080					$	339,394					$	1,099,350

(1)包括主要根据物业的现金流而不是借款人的个人收入承销的贷款。

(2)包括为购置和/或稳定现有住房存量进行轻至中度翻新或为新建住宅物业出租提供融资的贷款。

(3)截至2026年3月31日和2025年12月31日，包括$ 154 千和$ 2 百万单一资产桥梁（“SAB”）贷款在无证券化桥梁和$ 45 百万和$ 48 证券化桥梁的SAB贷款百万。

(4)包括主要由1 – 4个单元物业担保的短期贷款，用于在稳定或退出之前收购、翻新或重新定位物业。

(5)包括主要用于多户住宅的轻度至中度修复项目的贷款。

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贷款修改

截至2026年3月31日止三个月，根据我们与核心业务战略的战略一致性，我们采取了更加速的方法来解决修改后的和遗留贷款，推进对表现不佳的遗留资产的清盘，以减少对非核心资产的长期敞口。这包括贷款和REO销售、结构化退出，以及必要时对解决潜力有限的资产进行止赎或清算程序。

我们在评估这些贷款时采用了严格且始终如一地实施的公允价值流程，这涉及管理层对更新的评估、抵押品表现、销售成本估计以及独立市场数据（如果有）的审查。这种方法按照公认会计原则进行，旨在确保估值反映当前状况和项目特定风险。最终收回的实际金额——无论是通过止赎、抵押品出售，还是通过其他解决方案，例如贴现偿付或贷款出售——可能与我们的估计存在显着差异，并可能对未来收益产生重大影响。作为修改的交换条件，我们可能会收到本金的部分偿还、部分到期利息的资本化利息、补充利息或资本改善准备金的资本注入，和/或终止全部或部分剩余的未提供资金的贷款承诺。

截至二零二六年三月三十一日及二零二五年三月三十一日止三个月，我们修改或投入宽限贷款，总总UPB为$ 182 百万美元 206 分别为百万。这一余额主要包括涉及延长贷款期限和/或契约条款的修改（“简单修改”），以及涉及贷款合同利率变化的修改（在某些情况下包括利息递延），其中也可能包括期限延长（“复杂修改”）。期限延长的增加将增加预期还款时间，对公允价值和信用损失产生潜在影响。某些贷款可能代表先前在前一报告期间修改过的贷款的后续修改。这些进一步的修改可能包括调整偿还率、利息延期、浮动转固定、期限延长（有延期或部分偿还），以及利息准备金或项目完成里程碑的变化。

下表按贷款条款类型列出截至2026年3月31日止三个月的贷款修改概要。

表8.6 –按贷款条款作出的修改摘要

2026年3月31日						未付本金余额						加权平均合同利率						加权平均递延利率						到期延期的平均月长
（千美元）
简单修改（扩展）						$	163,260					不适用						不适用						6
复杂的修改						18,793						8.50		%				—		%				3
贷款修改总额(1)						$	182,053

(1) 这一人群中包括以前在前一时期修改过的贷款，未付本金余额总额为$ 15 百万涉及以前的简单修改和$ 19 百万涉及先前的复杂修改。

截至二零二五年三月三十一日止三个月的贷款，总UPB为$ 138 百万是简单的修改，涉及期限和/或契约条款的延长。截至二零二五年三月三十一日止三个月的贷款，总UPB为$ 68 百万是复杂的修改，主要涉及对合同利息支付率的调整（在某些情况下包括利息递延）。对这些贷款的修改维持了约为 5.00 %，且不存在涉及利息递延的修改。在这一人群中，我们进一步修改了之前一段时间修改过的贷款，未付本金总余额为$ 68 百万。

虽然我们继续积极与某些借款人接触，以解决利率上升、项目时间延长或其他问题的影响，但我们的r内的拖欠或修改进一步增加原始人投资者过桥贷款组合最终可能导致净利息收入和我们为投资而持有的过桥贷款的公允价值进一步下降，借款人/发起人财务压力的进一步情况可能导致增量的已实现信贷损失。住宅投资者过桥投资组合中期限延长的增加将增加预期还款时间，对公允价值和信用损失产生潜在影响。然而，鉴于我们过桥贷款的整体短久期性质，一定程度的期限展期是这些贷款的常规资产管理结果，而与市场情况无关。

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非应计贷款

非应计贷款包括证券化和未证券化的住宅投资者贷款。截至2026年3月31日，UPB总额为$ 280 万美元，合计公允价值为$ 242 百万处于非应计状态。在这一余额中，有$ 189 百万美元的合计UPB全额未计提合同息票利息和贷款 91 百万总UPB未计提递延利息。截至2026年3月31日，这些贷款中的大部分都包含在我们的Legacy Investments投资组合中，总UPB为$ 245 万美元，合计公允价值为$ 207 百万。在这一余额中，有$ 153 百万美元的合计UPB全额未计提合同息票利息和贷款 91 百万总UPB未计提递延利息。

我们投资于我们从未合并的巨额贷款证券化中创建和保留的房地产证券，或从第三方获得。 下表按类别列出我们的房地产证券于2026年3月31日及2025年12月31日的公允价值。

表9.1–按类型划分的房地产证券公允价值

（单位：千）						2026年3月31日						2025年12月31日
交易						$	182,137					$	135,459
AFS						294,250						287,557
房地产证券合计						$	476,387					$	423,016

我们的房地产证券包括抵押贷款支持证券，根据其对现金流的权利，在证券化结构中根据其一般地位进行分类。高级证券是指证券化中那些通常拥有现金流第一权、最后排队吸收损失的权益。夹层证券是指一般在收取现金流的权利上从属于优先证券的权益，在其之下有优先吸收损失的从属证券。次级证券都是夹层以下的利益。不包括我们的再履约贷款证券，我们几乎所有的住宅证券都由在发行时被指定为优质的抵押品支持。

参考注3我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告的合并财务报表，以获取更多信息以及我们的交易和AFS房地产证券的会计政策。

交易证券

我们选择了某些证券的公允价值期权，并将其归类为交易证券。我们的交易证券一般包括住宅和多户家庭抵押贷款支持的只付息和次级证券。参考注6了解有关我们交易证券公允估值输入的更多信息。

AFS证券

2025年期间，作为出售$ 484 为加速Legacy Investments投资组合（“Legacy Trust”）的清盘而创建的合伙结构的遗留未证券化过桥贷款和REO资产的公允价值为百万。关于这笔交易，我们保留了一个$ 182 Legacy Trust的百万次级实益权益。实益权益代表我们在支付优先融资和优先权益后从传统信托获得剩余现金流的权利，并记录为AFS证券，以公允价值计量并归类为第3级资产。

保留的受益权益使用贴现的预期现金流量进行估值，其中包含对基础抵押品的预期回收的假设，包括本金偿还的时间和金额、信用损失和市场贴现率。我们在初始确认时没有单独记录信用损失准备，因为公允价值计量已经

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反映了预期信用损失；然而，我们在每个报告期重新评估预期信用损失，并在更新的预期表明需要时记录备抵。在截至2026年3月31日的三个月中，我们确认了信用损失准备金支出$ 3 与此保留实益权益相关的百万。

保留实益权益公允价值的后续变动在其他综合收益（亏损）中确认。利息收入采用成本回收法确认，根据该方法，现金收入首先应用于收回已入账的投资余额，只有在投资全部收回后才确认收入。见注8到我们2025年年度报告的10-K表格的合并财务报表，以进一步讨论这项交易。

下表按持仓和抵押品类型列出了我们在2026年3月31日和2025年12月31日的AFS证券的详细情况。

表9.2 – AFS证券按类型划分的账面价值和公允价值

						2026年3月31日						2025年12月31日
（单位：千）						下属						下属
摊余成本						$	271,082					$	260,381
未实现收益毛额						30,721						31,334
未实现亏损毛额						( 3,194 )						( 3,092 )
信贷损失备抵						( 4,359 )						( 1,066 )
总账面价值						$	294,250					$	287,557

						2026年3月31日						2025年12月31日
（单位：千）						下属						下属
其他第三方证券						$	192,610					$	185,737
红杉证券						101,640						101,820
公允价值总额						$	294,250					$	287,557

出售AFS证券的收益和损失在我们的综合（亏损）收入报表中记录为已实现收益净额。在截至2026年3月31日的三个月内，我们 无 出售AFS证券。截至2025年3月31日止三个月，我们录得$ 1 关于我们出售AFS证券的百万。在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月中，我们有$ 4 百万未实现净亏损和$ 3 AFS证券的未实现净收益分别为百万。

2026年3月31日，我们有$ 190 百万份合同期限小于五年的AFS证券，$ 4 百万份AFS证券的合约期限大于五年但小于十年，我们的AFS证券的剩余合约期限大于十年。

有未实现亏损的AFS证券

下表列出了在2026年3月31日和2025年12月31日处于未实现亏损毛额的住宅AFS证券的总账面价值（公允价值）和未实现亏损。

表9.3 – AFS Securities in Gross Unrealized Loss Positions by Holding Periods

						连续12个月以下												连续12个月或更长时间
						公平 价值						未实现 损失												公平 价值						未实现 损失
（单位：千）
2026年3月31日						$	—					$	—											$	21,969					$	( 3,194 )
2025年12月31日						—						—												22,079						( 3,092 )

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在2026年3月31日，由于信用损失导致的采购、销售和扑灭生效后，我们的合并资产负债表包括 63 AFS证券，其中 11 处于未实现亏损状态并且 11 连续12个月或更长时间处于持续未实现亏损状态。截至2025年12月31日，我们的合并资产负债表包括 63 AFS证券，其中 11 处于未实现亏损状态并且 11 连续12个月或更长时间处于持续未实现亏损状态。

信贷损失准备金

我们的AFS证券的信用减值使用信用损失备抵记入收益，备抵仅限于证券的公允价值低于其摊余成本基础的金额。我们评估处于未实现亏损头寸的所有证券，以确定减值是与信用相关（导致计入收益的信用损失备抵）还是与信用无关（导致通过其他综合收益产生未实现亏损）。信用损失准备金采用贴现现金流量法计算，计量为受益利息的摊余成本与预期收取的现金流量估计之间的差额，按用于增加受益利息的实际利率贴现。未实现收益头寸中的受益权益不记录备抵。

下表详细列出了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月与AFS证券信用损失备抵相关的活动。

表9.4–信用损失准备金的前滚

						截至3月31日的三个月，
（单位：千）						2026						2025
期初余额信用损失备抵						$	1,066					$	921
上期有备抵记录的证券信用损失备抵的额外增加（减少）额						3,293						( 67 )
信贷损失备抵的期末余额						$	4,359					$	854

2025年，我们开始在传统投资部门内报告我们第三方发起的HEI投资组合，这与主要经营决策者评估财务业绩和为我们的可报告部门分配资源的方式一致。我们历来投资于从第三方发起机构获得的HEI合同，但是，我们已停止向第三方发起的HEI合同的新投资分配资金，并且，在2023年至2026年第二季度初期间，我们直接通过我们自己的Aspire HEI平台发起了HEI。每个HEI都向此类HEI的所有者提供购买相关住宅物业一定比例所有权权益的权利，并且房主在HEI下的义务以通过记录与该财产相关的担保文书（例如信托契据）而设定的财产上的留置权（主要是第二留置权）作为担保。我们对HEI的投资使我们面临房价升值和相关财产贬值的双重风险。

2026年3月31日，在我们的传统投资部分，我们共同发起了 一 HEI证券化实体，这是根据公认会计原则合并的，我们已选择根据CFE选举对其进行会计处理。因此，证券化HEI的市场估值变化是基于该实体发行的相关ABS的公允价值，包括我们拥有的利息，并在HEI收入中报告，在我们的合并（亏损）收入报表中净额。

下表为我们截至2026年3月31日及2025年12月31日的HEI。

表10.1–房屋净值投资

（单位：千）						2026年3月31日						2025年12月31日
未证券化HEI						$	145,069					$	138,762
在合并后的HEI证券化实体中持有的HEI						196,032						191,121
按公允价值计算的房屋净值投资总额(1)						$	341,101					$	329,883

(1)截至2026年3月31日和2025年12月31日，余额包括$ 322 百万美元 314 百万，分别是包含在我们的传统投资部门中的第三方发起的HEI，包括通过我们合并后的HEI证券化实体持有的金额。

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下表详细列出了我们在截至2026年3月31日及2025年3月31日止三个月的HEI活动。截至2026年3月31日止三个月HEI价值变动受增量公允价值调整驱动。

表10.2 – HEI活跃度

						截至3月31日的三个月，
						2026												2025
（单位：千）						未证券化HEI						证券化HEI						未证券化HEI						证券化HEI
购买并发起的HEI的公允价值						$	2,612					$	—					$	1,834					$	—
录得净市场估值收益						5,109						7,386						7,136						11,912

下表提供了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的HEI收入净额的组成部分。

表10.3 – HEI收入构成部分，净额

						截至3月31日的三个月，
（单位：千）						2026						2025
未证券化HEI录得的市场估值净收益						$	5,109					$	7,136
证券化HEI上录得的市场估值净收益						7,386						11,912
HEI证券化发行的ABS录得的市场净估值（亏损）(1)						( 2,207 )						( 3,769 )
HEI证券化中非控股权益录得的市场净估值（亏损）						( 3,286 )						( 5,208 )
其他						107						$	95
HEI总收入，净额						$	7,109					$	10,166

下表汇总了截至2026年3月31日和2025年12月31日的服务投资。

表11.1 –服务性投资的组成部分

（单位：千）						2026年3月31日						2025年12月31日
服务商预付投资，按公允价值						$	219,923					$	231,227
超额MSR，按公允价值						39,991						37,971
MSR，按公允价值						39,782						33,032
服务投资总额						$	299,696					$	302,230

我们以公允价值核算我们的服务商预付款投资、超额MSR和MSR。参考注6有关这些组成部分的公允估值投入的进一步信息。参考附注11我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表，以获取有关这些组成部分和相关交易的更多信息。

截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月，服务投资收入包括其他利息收入$ 6 百万美元 7 百万，分别为投资公允价值变动，净额为正$ 9 百万和负$ 3 百万，分别为服务收入，净额为$ 8 百万美元 3 分别为百万。

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下表汇总了2026年3月31日和2025年12月31日的战略投资。

表12.1–战略投资的组成部分

（单位：千）						2026年3月31日						2025年12月31日
战略投资、权益法						$	60,013					$	59,337
战略投资、计量替代						26,527						26,235
战略投资，按公允价值						10,123						6,310
其他投资						10,065						10,076
战略投资总额						$	106,728					$	101,958

截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的战略投资收入汇总于下表。

表12.2 –战略投资收入构成部分，净额

						截至3月31日的三个月，
（单位：千）						2026						2025
其他（亏损）收入，净额(1)						$	457					$	1,179
投资公允价值变动，净额(2)						3,578						( 80 )
总战略投资收入，净额						$	4,035					$	1,099

(1)表示根据权益法核算的我们的战略投资的净权益法收益。

(2) 包括与我们的战略投资相关的投资公允价值变动，这些变动在权益证券的计量备选方案下入账，没有易于确定的公允价值。在这种方法下，投资按成本列账，对同一发行人的相同或类似投资根据有序交易中可观察到的价格变动进行调整，或进行减值调整。

截至2026年3月31日的三个月，包括投资公允价值收益$ 2 万美元，投资公允价值损失$ 0.01 万，在测量备选项下。截至2025年3月31日止三个月，包括投资公允价值收益$ 0.5 万美元，投资公允价值损失$ 0.4 万，在测量备选项下。

根据战略投资的条款，我们可能会根据公允价值选择权对这些投资进行会计处理，作为权益会计法下的非流通股本证券或没有易于确定的公允价值的股本证券的计量替代方案。参考注6有关这些组成部分的公允估值投入的进一步信息。参考附注12我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表，以获取有关这些组成部分和相关交易的更多信息。

合资企业

我们与机构投资管理公司建立了合资企业，投资于由我们的CoreVest子公司发起的住宅投资者过桥贷款和定期贷款。截至2026年3月31日和2025年12月31日，我们在这些合资企业的投资的账面价值为$ 25 百万美元 24 分别为百万。我们根据权益会计法对这些投资进行会计处理，反映了我们约 25 %非控股权益以及我们对合资公司的运营施加重大影响的能力。账面价值每季度调整一次，以反映我们的收益或亏损份额、收到的股息或资本回报。截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月，我们确认净权益法亏损$ 0.1 百万和收益$ 0.1 万，分别为1家合资公司，净权益法收益$ 0.5 百万美元 2 百万，分别为另一个。这些金额记录在我们综合损益表的“其他收入，净额”中。

就其中一家合营企业而言，我们还持有一笔来自合营企业的应收票据。截至2026年3月31日，这一应收票据的未清余额为$ 10 百万，并计入其他投资于表12.1以上。截至2026年3月31日止三个月，我们确认$ 0.2 万元的利息。

见注8有关出售给这些合资企业的住宅过桥贷款的更多信息。

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为在不同程度上管理与我们综合资产负债表上的某些资产和负债相关的风险，我们可能会订立衍生合约。我们以公允价值核算我们的衍生品合约，包括贷款购买承诺（“LPCs”）和符合GAAP衍生工具资格的利率锁定承诺（“IRLCs”）。正如我们在截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中所讨论的，我们将交易对手风险视为我们在每个季度末对所有衍生金融工具进行公允价值评估的一部分。在2026年3月31日，我们将这一风险评估为远程风险，没有记录相关的具体估值调整。截至2026年3月31日，我们遵守了我们的衍生交易对手ISDA协议。

下表列出了我们的衍生工具在2026年3月31日和2025年12月31日的公允价值和名义金额。

表13.1 –衍生工具的公允价值和名义金额

						2026年3月31日												2025年12月31日
						公平 价值						概念性 金额						公平 价值						概念性 金额
（单位：千）
资产-风险管理衍生品
TBA						$	56,893					$	9,775,000					$	38,686					$	14,690,000
利率期货						12,888						1,270,400						17,772						2,431,300
掉期						75,222						11,525,000						31,119						9,850,000
资产-其他衍生品
LPCs和IRLCs						9,877						2,021,119						18,020						3,497,565
总资产(1)						$	154,880					$	24,591,519					$	105,597					$	30,468,865
负债-风险管理衍生品
TBA						$	( 144,127 )					$	15,655,000					$	( 22,252 )					$	8,750,000
利率期货						( 2,080 )						495,000						( 4,721 )						1,969,000
负债-其他衍生工具
液化石油气						( 10,037 )						2,142,921						( 1,177 )						369,734
负债总额(1)						$	( 156,244 )					$	18,292,921					$	( 28,150 )					$	11,088,734
衍生品总额，净额(1)						$	( 1,364 )					$	42,884,440					$	77,447					$	41,557,599

(1)就本列报而言，衍生资产和负债按毛额和净额列报。

下表列出了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月我们衍生品的市场估值损益。

表13.2 –衍生品市场估值收益（损失），净额

						截至2026年3月31日止三个月						截至2025年3月31日止三个月
（单位：千）
风险管理衍生品(1)						$	( 69,656 )					$	38,473
LPCs和IRLCs(2)						1,906						31,254
衍生品市场估值收益（亏损），净额						$	( 67,750 )					$	69,727

(1)用于管理与我们的抵押银行平台相关的按市值计价风险的风险管理衍生工具的市场估值（损失）收益记录在抵押银行活动中，所有其他衍生工具的净额和市场估值收益（损失）记录在投资公允价值变动中，在我们的综合损益表中净额。

(2)LPC和IRLC的市场估值收益记录在抵押银行活动中，在我们的综合损益表中为净额。

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指定为现金流量套期保值的衍生工具

对于以前指定为现金流对冲的利率协议，我们在累计其他综合损失中报告的未实现损失总额为$ 59 百万美元 60 分别为2026年3月31日和2025年12月31日的百万。我们将在我们的信托优先证券和次级票据的剩余期限内将这一损失摊销为利息费用。对于截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月，我们将$ 1 万，将累计其他综合损失的已实现净亏损计入利息费用。截至2026年3月31日，我们预计摊销$ 4 百万与终止现金流对冲相关的已实现损失计入未来十二个月的利息支出。

我们的某些衍生工具和债务义务受制于总净额结算安排或类似协议。根据公认会计原则，在某些情况下，我们可能会选择在我们的资产负债表上的净头寸中列报某些金融资产、负债和相关抵押品，但须遵守主净额结算安排。然而，我们不选择以净额报告这些金融资产或负债中的任何一项，而是在我们的综合资产负债表中以毛额为基础列报。 参考注3我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表，以获取有关我们的主净额结算安排的更多信息。

下表列示了按金融工具分类须遵守净额结算总安排或类似协议的金融资产和负债，以及于2026年3月31日和2025年12月31日收到或质押的相应金融工具和相应抵押品。

表14.1–金融资产、负债、抵押品的抵销

						确认资产总额（负债）						合并资产负债表中的冲销总额						合并资产负债表中列报的资产（负债）净额						合并中未抵销的毛额 资产负债表(1)												净额
2026年3月31日（单位：千）																								金融工具						现金抵押品（已收到）质押
物业、厂房及设备(2)
掉期						$	75,222					$	—					$	75,222					$	—					$	( 44,984 )					$	30,238
TBA						56,893						—						56,893						( 56,893 )						—						—
利率期货						12,888						—						12,888						( 2,080 )						—						10,808
总资产						$	145,003					$	—					$	145,003					$	( 58,973 )					$	( 44,984 )					$	41,046
负债(2)
TBA						$	( 144,127 )					$	—					$	( 144,127 )					$	56,893					$	62,778					$	( 24,456 )
利率期货						( 2,080 )						—						( 2,080 )						2,080						—						—
贷款仓债						( 1,045,739 )						—						( 1,045,739 )						1,045,739						—						—
负债总额						$	( 1,191,946 )					$	—					$	( 1,191,946 )					$	1,104,712					$	62,778					$	( 24,456 )

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						确认资产总额（负债）						合并资产负债表中的冲销总额						合并资产负债表中列报的资产（负债）净额						合并中未抵销的毛额 资产负债表(1)												净额
2025年12月31日（单位：千）																								金融工具						现金抵押品（已收到）质押
物业、厂房及设备(2)
利率协议						$	31,119					$	—					$	31,119					$	—					$	( 21,546 )					$	9,573
TBA						38,686						—						38,686						( 19,346 )						( 19,340 )						—
期货						17,772						—						17,772						( 4,660 )						—						13,112
总资产						$	87,577					$	—					$	87,577					$	( 24,006 )					$	( 40,886 )					$	22,685
负债(2)
TBA						$	( 22,252 )					$	—					$	( 22,252 )					$	19,346					$	—					$	( 2,906 )
期货						( 4,721 )						—						( 4,721 )						4,660						61						—
贷款仓库设施						( 1,506,143 )						—						( 1,506,143 )						1,506,143						—						—
负债总额						$	( 1,533,116 )					$	—					$	( 1,533,116 )					$	1,530,149					$	61					$	( 2,906 )

(1)这些栏中列报的金额总额限于上一栏中按工具列报的资产或负债净额。在某些情况下，我们向交易对手（在某些情况下可能是清算所）质押的超额现金抵押品或金融资产超过了受净额结算总安排或类似协议约束的金融负债。此外，在某些情况下，交易对手可能向我们质押了超过我们相应金融资产的超额现金抵押品。在每种情况下，这些超额金额都被排除在表外；它们分别作为资产或负债在我们的综合资产负债表中单独报告。

(2)利率协议、TBA和期货是我们综合资产负债表上衍生工具的组成部分。贷款仓库债务由某些住宅消费者和住宅投资者贷款担保，是我们综合资产负债表上债务义务的组成部分。

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其他资产

2026年3月31日和2025年12月31日的其他资产汇总如下表。

表15.1 –其他资产的组成部分

（单位：千）						2026年3月31日						2025年12月31日
应计应收利息						$	143,415					$	130,955
拥有的不动产						121,167						124,270
应收保证金						81,807						33,439
应收投资款						46,185						38,082
应收合营伙伴款项(1)						31,304						9,298
递延所得税资产						12,352						12,352
无形资产						8,613						10,623
固定资产和租赁物改良(2)						8,253						6,354
经营租赁使用权资产						8,059						8,902
其他(3)						47,349						39,247
其他资产合计						$	508,504					$	413,522

(1)应收合营伙伴款项主要指应收合营公司款项，这些款项与公司最初提供资金的建设提款预付款、代表合营公司支付的运营费用以及与证券化贷款相关的合同瀑布安排下的应收分配有关。

(2)固定资产和租赁物改良的基础为$ 23 万，累计折旧$ 15 截至2026年3月31日，为百万。

(3)主要包括与代管预付款、预付资产和其他应收款有关的应收款。

房地产拥有（REO）

公司持有REO的价格为当期账面值或公允价值减去估计销售成本后的较低者。 下表汇总了截至2026年3月31日止三个月期间持有的REO资产的活动和账面价值。

表15.2 –按贷款类型分列的REO活动

						截至2026年3月31日止三个月
（单位：千）						过桥贷款(1)						红杉证券化贷款						证券化定期贷款						合计
期初余额						$	102,383					$	1,984					$	19,903					$	124,270
转移至REO						15,908						1,013						9,456						26,377
清算(2)						( 21,649 )						—						—						( 21,649 )
公允价值变动，净额						( 7,831 )						—						—						( 7,831 )
期末余额						$	88,811					$	2,997					$	29,359					$	121,167

(1)包括以前要么是遗留的未证券化过桥贷款，要么是合并证券化实体内的过桥贷款的REO。

(2)对于这三个 截至2026年3月31日的月份，REO市场估值调整和清算导致净估值损失$ 8 万，计入投资公允价值变动，净额计入我们的综合（亏损）收益表。

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应计费用和其他负债

2026年3月31日和2025年12月31日的应计费用和其他负债汇总如下表。

表15.3 –应计费用和其他负债的构成

（单位：千）						2026年3月31日						2025年12月31日
应付非控股权益						$	123,560					$	120,177
应计应付利息						102,385						81,851
应付保证金						45,360						47,264
应计赔偿						19,477						39,964
应计运营费用						14,982						11,617
应付往来款						14,422						9,698
未结算交易						14,304						32,046
经营租赁负债						9,713						10,666
回购准备金						5,650						7,466
担保义务						4,074						1,267
应付优先股股息						1,478						1,478
过桥贷款拖欠(1)						503						2,253
应计应缴税款						—						1,437
其他						61,754						31,751
应计费用和其他负债合计						$	417,662					$	398,935

(1)过桥贷款扣留是指从初始贷款收益中扣留并随后支付给借款人的金额，用于建造、修复或购买抵押财产或为过桥贷款的利息提供资金。

法定和回购准备金

见附注19有关法定准备金和回购准备金的更多信息。

应付非控股权益

Redwood和第三方共同投资者，通过 two Redwood合并的合伙实体、购买的服务商预付款和与共同投资者提供服务的住宅抵押贷款组合相关的超额MSR（见附注11和附注16有关合伙实体和相关投资的更多信息）。我们将共同投资者在实体中的权益作为负债进行核算，2026年3月31日，其权益的账面价值为$ 28 百万，代表他们目前在实体中的经济利益。合伙实体的收益按比例分配给共同投资者，在截至2026年3月31日的三个月内，我们分配了$ 3 给共同投资者的百万收入，分别记录在我们综合收益表的其他费用中。

2023年，Redwood与第三方通过HEI证券化实体共同发起了HEI的转让和证券化。其他第三方投资者通过Redwood为本次证券化贡献了HEI，并保留了与Redwood一起由证券化主体发行的次级受益权益。见注10用于对HEI证券化的进一步探讨。我们将共同投资者在HEI证券化实体中的权益作为负债核算，2026年3月31日，他们权益的账面价值为$ 47 百万，代表其在由HEI实体发行的实益权益中的经济权益的公允价值。在截至2026年3月31日的三个月中，投资者从其留存权益中获得的收益份额（正收益在我们的综合（亏损）收入报表中反映为Redwood的一项支出）为负$ 3 百万，并通过HEI收入，净额我们的综合（亏损）收入报表记录。

2025年，我们完成了 two 由我们的一家合资企业赞助的CAFL过桥贷款证券化。这些交易涉及从合资企业和Redwood通过 two 桥梁证券化实体。合资公司和Redwood各自保留其在证券化实体发行的次级受益权益中的比例份额。我们将合资企业在过桥贷款证券化实体中的权益作为负债进行核算，在2026年3月31日，其权益的账面价值为$ 32 百万，代表他们在受益人的经济权益的公允价值

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发行的利息。截至2026年3月31日止三个月，合营公司应占已确认收益为$ 1 百万与其在这些资产中的保留权益有关 two 证券化，导致$ 1 百万在我们的合并（亏损）收入报表中对Redwood的净费用。

2024年，我们完成了由我们的一家合资企业赞助的CAFL过桥贷款证券化。本次交易涉及由合资公司和Redwood提供的过桥贷款的转让和证券化，通过 一 桥梁证券化实体。合资企业和Redwood各自保留其在证券化实体发行的次级受益权益中的比例份额。我们将合资公司在过桥贷款证券化实体中的权益作为负债进行核算，在2026年3月31日，其权益的账面价值为$ 16 百万，代表他们在发行的实益权益中的经济权益的公允价值。在截至2026年3月31日的三个月内，该合资公司确认了一笔$ 1 万与其在本次证券化中的保留权益相关，产生了$ 1 百万净收益给Redwood在我们的合并（亏损）收入报表中。

在正常业务过程中，我们与被视为VIE的实体进行某些类型的交易。该公司主要参与VIE与其证券化交易有关，在这些交易中，该公司将资产转让给证券化工具。我们主要将我们获得和发起的贷款证券化，这提供了资金来源，并使我们能够将贷款或相关债务证券的一定部分经济风险转移给第三方。在VIE中拥有控股财务权益的实体被称为主要受益人，并被要求合并VIE。见注2有关我们关于合并原则的会计政策的更多信息。

我们应用的GAAP原则要求我们每季度重新评估合并VIE的要求，因此我们的决定可能会根据与每个VIE相关的新事实和情况而改变。这可能会对我们在随后报告期间的合并财务报表产生重大影响。

合并VIE分析

对于我们的某些合并VIE，我们选择根据CFE可用的计量替代方案对这些实体的资产和负债进行核算。CFE是持有金融资产并在这些资产中发行实益权益的VIE，这些实益权益仅对CFE的相关资产具有合同追索权。GAAP允许公司选择使用金融资产的公允价值或金融负债的公允价值中更可观察的一个来计量CFE的金融资产和金融负债。我们的大多数VIE都是根据CFE选举进行核算的，根据该选举，净权益通常代表我们的保留权益和相关应计应收利息的公允价值。

除了我们进行CFE选举的合并VIE之外，我们还合并了我们没有进行CFE选举的某些VIE，并选择将这些实体发行的ABS按公允价值或摊销成本入账。这些包括 三个 红杉再证券化，其ABS在2026年3月31日以公允价值入账。见附注17有关红杉再证券化的更多信息。

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下表汇总了我们2026年3月31日和2025年12月31日合并VIE的资产负债情况。

表16.1–合并VIE的资产和负债

2026年3月31日												红杉(1)						CAFL(2)						服务性投资(2)						HEI						合计 合并 VIE
（千美元）
居民消费贷款，持作投资												$	18,236,463					$	—					$	—					$	—					$	18,236,463
住宅投资者贷款，为投资而持有												—						2,913,979						—						—						2,913,979
房地产证券												174,251						—						—						—						174,251
房屋权益投资												—						—						—						196,032						196,032
其他投资												—						—						256,639						—						256,639
现金及现金等价物												—						—						25,635						—						25,635
受限制现金												435						48,719						—						5,404						54,558
应计应收利息												87,201						26,189						1,888						—						115,278
其他资产												3,809						97,757						1,700						314						103,580
总资产												$	18,502,159					$	3,086,644					$	285,862					$	201,750					$	22,076,415
债务义务												$	—					$	—					$	134,972					$	—					$	134,972
应计应付利息												68,806						9,839						275						—						78,920
应计费用和其他负债												103						66,813						38,338						47,471						152,725
发行的资产支持证券												17,680,048						2,610,837						—						126,927						20,417,812
负债总额												$	17,748,957					$	2,687,489					$	173,585					$	174,398					$	20,784,429
我们对VIE投资的价值(1)												$	734,731					$	397,658					$	112,277					$	27,352					$	1,272,018
VIE数量												80						21						3						1						105

2025年12月31日												红杉(1)						CAFL(2)						服务性投资(2)						HEI						合计 合并 VIE
（千美元）
居民消费贷款，持作投资												$	14,843,746					$	—					$	—					$	—					$	14,843,746
住宅投资者贷款，为投资而持有												—						3,103,311						—						—						3,103,311
房地产证券												165,092						—						—						—						165,092
房屋权益投资												—						—						—						191,121						191,121
其他投资												—						—						265,771						—						265,771
现金及现金等价物												—						—						32,408						—						32,408
受限制现金												266						161,780						—						5,696						167,742
应计应收利息												73,864						23,330						1,924						—						99,118
其他资产												1,984						54,667						1,833						301						58,785
总资产												$	15,084,952					$	3,343,088					$	301,936					$	197,118					$	18,927,094
债务义务												$	—					$	—					$	152,293					$	—					$	152,293
应计应付利息												57,525						7,210						261						—						64,996
应计费用和其他负债												121						57,301						39,248						44,185						140,855
发行的资产支持证券												14,540,397						2,824,159						—						127,475						17,492,031
负债总额												$	14,598,043					$	2,888,670					$	191,802					$	171,660					$	17,850,175
我们对VIE投资的价值(1)												$	470,496					$	452,736					$	110,134					$	25,458					$	1,058,824
VIE数量												72						23						3						1						99

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表16.1的脚注

(1)ABS从 三个 红杉分别于2026年3月31日和2025年12月31日的再证券化不在CFE选举下入账，而是按公允价值入账（包括在2026年3月31日和2025年12月31日的红杉专栏内）。在2026年3月31日和2025年12月31日，我们在CFE选举下核算的综合红杉证券化权益的公允价值为$ 1.00 十亿 和$ 722 分别为百万美元，上述2026年3月31日和2025年12月31日表中反映的我们对这些VIE的投资价值差异为$ 174 百万美元 165 百万，分别为红杉再证券化中的合并红杉证券和$ 444 百万美元 417 百万，分别为按公允价值发行的ABS。

(2)在2026年3月31日和2025年12月31日，我们的服务性投资VIE不在CFE选举下入账，其发行的相关ABS按摊销历史成本入账。截至2025年12月31日， two CAFL过桥贷款证券化VIE（包含在CAFL栏内）未在CFE选举下入账，其发行的相关ABS按摊余历史成本入账。这些 two CAFL过桥贷款证券化VIE在截至2026年3月31日的三个月内被调用，相关的ABS已付清。

我们在CFE选举下核算的CAFL定期贷款证券化权益的公允价值为$ 316 百万美元 330 分别为2026年3月31日和2025年12月31日的百万。在2026年3月31日和2025年12月31日，我们在CFE选举下核算的CAFL过桥贷款证券化权益的公允价值为$ 66 百万美元 50 百万，分别与上表的差异一般代表以摊余历史成本和我们经济利益的应计利息发行和列账的ABS。

持续参与的未合并VIE

在截至2026年3月31日的三个月中，我们通过我们的SPIRE证券化计划完成了Aspire的首次证券化，据此，$ 391 非QM贷款的百万UPB转入非并表的证券化信托。此外，在前几年，我们已将住宅消费贷款转让给我们发起的某些截至2026年3月31日仍未偿还的红杉证券化实体。

我们确定我们不是这些VIE的主要受益者，因为我们缺乏指导将对实体产生最重大经济影响的活动的权力。对于我们在转让前持有服务权并在转让后继续持有服务权的某些转让贷款，我们在合并资产负债表中记录了抵押服务权（“MSR”），并将这些MSR归类为第3级资产。在这些我们归类为第3级资产的转让中，我们还保留了IO、高级和次级证券。我们继续参与这些证券化仅限于与保留服务权相关的惯常服务义务（由第三方次级服务商履行）以及收到与我们保留的证券相关的利息收入。

下表列出了2026年3月31日和2025年12月31日与Redwood赞助并作为销售额入账的未合并VIE相关的额外信息。

表16.2 – Redwood赞助的未合并VIE

（单位：千）						2026年3月31日						2025年12月31日
表内资产，按公允价值：
次级证券，分类为AFS						$	290,276					$	283,768
只付息、高级和次级证券，分类为交易						36,262						33,743
抵押还本付息权						12,803						12,029
战略投资、权益法						10,123						10,263
资金承诺(1)						14,815						35,000
最大损失敞口(2)						$	364,279					$	374,803

(1)代表Redwood于2025年签订的协议，提供最多$ 35 百万资金支持某信托持有遗留未证券化过桥贷款。截至2026年3月31日，我们资助了$ 20 收盘时为百万，最高可达$ 15 百万剩余受制于特定的投资组合触发器。参考笔记8,9，和19了解更多信息。

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发行的ABS代表我们在GAAP下合并的无追索权证券化实体发行的证券。我们发行的大部分ABS在CFE选举下以公允价值计价（见附注16有关更多详细信息），其余部分按摊余成本列账。 我们合并后的证券化主体于2026年3月31日和2025年12月31日发行的ABS的账面价值，连同其他选定信息，汇总于下表。

表17.1 –已发行资产支持证券

						2026年3月31日
						未付本金余额						账面价值						加权平均利率						规定的期限						系列数
（千美元）
红杉(1)						$	18,299,729					$	17,680,048					2.50 %至 8.18 %						2028-2063						80
CAFL(2)						2,655,443						2,610,837						3.49 %至 9.39 %						2027-2040						21
HEI						126,548						126,927						6.72 %						2053						1
按公允价值发行的ABS						$	21,081,720					$	20,417,812
已发行ABS总额						$	21,081,720					$	20,417,812

						2025年12月31日
						未付本金余额						账面价值						加权平均利率						规定的期限						系列数
（千美元）
红杉						$	14,990,305					$	14,540,397					2.50 %至 8.38 %						2028-2063						72
CAFL(2)						2,787,832						2,765,728						3.04 %至 7.89 %						2027-2040						21
HEI						127,172						127,475						6.72 %						2053						1
按公允价值发行的ABS						$	17,905,309					$	17,433,600
摊余成本CAFL ABS						58,431						58,431						4.31 %至 6.9 %						2029						2
已发行ABS总额						$	17,963,740					$	17,492,031

(1)2026年3月31日，包括 三个 加权平均利率区间为 6.10 %至 8.18 %.

(2)截至2026年3月31日 和 2025年12月31日，包括从 two 与我们的一家合资企业发起的住宅投资者过桥贷款融资相关的合并VIE实体。

一般而言，除下文具体说明外，发行的各类ABS的实际期限主要由发行主体资产的本金预付率决定。每个系列还根据每个ABS发行实体各自的管理文件的条款，在规定的到期日之前进行赎回。因此，发行的ABS的实际到期时间可能会早于规定的期限发生。2026年3月31日，大部分已发行和未偿还的ABS的合同期限超过 五年 .见附注16有关已发行和未偿还ABS抵押品的账面价值部分的详细信息。

在截至2026年3月31日的三个月内，我们将我们在某些合并和未合并红杉证券化信托中拥有的次级证券转让给我们发起的红杉再证券化信托，我们确定该信托为VIE。发行时，我们卖出了$ 136 百万（本金余额）发行给第三方并选择计入根据公允价值选择权发行的ABS的ABS，通过我们的合并报表报告的ABS的公允价值变动（损失）收入在投资公允价值变动中，净额。发行的ABS的所述加权平均票息约为 6.1 发行时%，增 3.0 付款日期发生在2028年2月后的百分比。发行的ABS自2028年2月开始可选择赎回，最终规定的到期日为2056年9月。发行时，我们保留了 100 通过信托发行的次级证券的所有权获得信托剩余受益所有权权益的%。我们维持了与这项投资的所有权相关的某些酌处权，我们确定这些权利反映了信托中的控股财务权益，因此，我们巩固了信托。2026年3月31日，红杉再证券化信托的担保物包括$ 21 百万美元的合并红杉和第三方证券以及$ 172 我们从某些合并的红杉证券化实体中保留的百万红杉证券。红杉再证券化ABS纳入“红杉”于表17.1以上为2026年3月31日。见附注16有关我们关于此信托的合并原则的更多信息。

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在截至2026年3月31日的三个月中，我们完成了$ 225 百万CAFL过桥贷款证券化，由履约、再履约和不良住宅投资者贷款和REO组合支持。同期，我们行使可选择的赎回权于 三个 合并CAFL桥梁证券化实体并清偿相关基础ABS。证券化抵押品包括约$ 223 百万贷款，$ 38 百万REO和$ 16 百万受限制现金，主要来自我们在2021年至2023年期间发行的所谓CAFL证券化和$ 66 百万贷款和$ 19 百万REO来自我们的Legacy Investments投资组合。我们合并了发行实体，我们将其确定为VIE，我们是其主要受益人，并选择了CFE会计处理，将以公允价值发行的ABS计入通过投资公允价值变动记录的变动，在我们的综合（亏损）收益表中净额。发行时，该ABS的本金余额和账面净值为$ 225 万和加权平均规定的息票 7.1 %.2027年3月开始ABS可选择赎回，利率阶梯级为 3.0 2029年4月开始的百分比和 4.0 从2030年4月开始到2036年3月最终到期的百分比。

有关上文介绍的我们发行的某些资产支持证券的更多信息，请参阅附注17到我们2025年年度报告10-K表格的合并财务报表。

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我们与几家银行和主要投资银行公司订立贷款仓库设施、回购协议（“回购”）、追索次级证券融资以及其他形式的抵押（通常是未承诺的）借款。我们使用债务为购买和/或发起住宅消费者和住宅投资者抵押贷款（包括我们在预期出售或证券化时获得或发起的贷款）提供资金，并为证券投资和其他投资提供资金。此外，我们利用公司债务义务为我们业务和运营的其他方面提供资金，包括回购我们股本的股份。

截至2026年3月31日，我们与几个交易对手就债务义务达成了未完成的协议，我们遵守了所有相关契约。参考注3我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表，以获取有关这些投资的更多信息。参考附注18我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表，以获取有关我们债务义务的更多信息。

以下表格汇总了我们在2026年3月31日和2025年12月31日的债务义务。

表18.1 –债务，净额

												2026年3月31日
（千美元）												设施或发行数量						本金金额						账面价值(1)						设施能力						加权平均利率(2)						最终声明到期日						抵押品的账面价值
短期设施：
住宅消费贷款仓库设施												9						$	2,854,214					$	2,854,215					$	4,700,000					5.43		%				4/2026-3/2027						$	3,050,559
住宅投资者贷款仓库设施												4						104,760						104,443						725,000						6.90		%				5/2026-12/2026						119,870
房地产证券回购便利												2						71,623						71,623						—						4.70		%				4/2026-6/2026						91,096
房地产证券回购便利IO												1						32,838						32,838						75,000						6.68		%				6/2026						45,106
住宅MSR仓库设施												1						114,457						114,457						125,000						6.92		%				1/2027						263,286
HEI仓库设施												1						43,073						43,073						150,000						8.17		%				12/2026						99,351
服务商垫付融资												1						135,239						134,972						200,000						5.63		%				12/2026						219,923
追索次级证券融资：
CAFL证券(3)												1						262,091						261,506						(a)						7.54		%				9/2028						315,654
红杉等第三方证券(3)												1						85,270						85,270						(a)						7.27		%				6/2027						104,367
长期设施：
住宅投资者贷款仓库设施												2						75,793						75,778						1,300,000						6.88		%				8/2027						152,842
有担保的循环融资工具(4)												1						330,883						325,769						400,000						8.67		%				3/2027						563,436
公司债：
本票(3) (5)												3						8,359						8,359						(a)						6.91		%				不适用						(b)
7.75 %可转换优先票据(3)												1						297,170						293,699						(a)						7.75		%				6/2027						(b)
信托优先证券和次级票据												2						139,500						138,917						(a)						6.18		%				1/2037, 7/2037						(b)
9.125 %优先票据(3)												1						59,127						57,561						(a)						9.13		%				3/2029						(b)
9.0 %优先票据(3)												1						84,015						81,782						(a)						9.00		%				9/2029						(b)
9.125 %优先票据(3)												1						89,232						86,429						(a)						9.13		%				3/2030						(b)
9.5 %优先票据(3)												1						100,000						96,677						(a)						9.50		%				12/2030						(b)
债务总额																		$	4,887,644					$	4,867,368																							$	5,025,490

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												2025年12月31日
（千美元）												设施或发行数量						本金金额						账面价值(1)						设施能力						加权平均利率(2)						最终声明到期日						抵押品的账面价值
短期设施：
住宅消费贷款仓库设施												8						$	2,798,725					$	2,798,725					$	3,554,960					5.52		%				1/2026-8/2026						$	3,066,067
住宅投资者贷款仓库设施												4						157,999						157,571						825,000						7.22		%				5/2026-12/2026						159,074
房地产证券回购便利												4						30,867						30,867						—						5.20		%				1/2026-3/2026						40,568
房地产证券回购便利IO												1						—						—						75,000						6.87		%				6/2026						—
住宅MSR仓库设施												1						95,862						95,862						125,000						7.12		%				1/2026						194,228
HEI仓库设施												1						43,496						43,496						150,000						8.29		%				12/2026						98,308
服务商垫付融资												1						152,660						152,293						200,000						5.68		%				12/2026						223,677
追索次级证券融资：
CAFL证券(3)												1						263,063						262,374						(a)						7.54		%				9/2028						330,212
红杉等第三方证券(3)												1						87,477						87,477						(a)						7.27		%				6/2027						109,686
长期设施：
住宅投资者贷款仓库设施												2						131,138						131,069						1,300,000						6.68		%				1/2027-8/2027						205,833
有担保的循环融资工具(4)												1						282,883						276,580						400,000						8.66		%				3/2027						451,262
公司债：
本票(3) (5)												3						9,264						9,264						(a)						7.01		%				不适用						(b)
7.75 %可转换优先票据(3)												1						297,170						292,993						(a)						7.75		%				6/2027						(b)
信托优先证券和次级票据												2						139,500						138,906						(a)						6.35		%				1/2037, 7/2037						(b)
9.125 %优先票据(3)												1						59,127						57,444						(a)						9.13		%				3/2029						(b)
9.0 %优先票据(3)												1						84,015						81,647						(a)						9.00		%				9/2029						(b)
9.125 %优先票据(3)												1						89,232						86,270						(a)						9.13		%				3/2030						(b)
9.5 %优先票据(3)												1						100,000						96,544						(a)						9.50		%				12/2030						(b)
债务总额																		$	4,822,478					$	4,799,382																							$	4,878,915

(1)列报的账面价值扣除递延发行费用总额$ 20 百万美元 23 分别为2026年3月31日和2025年12月31日的百万。

(2)浮动利率借款基于1个月或3个月SOFR，加上适用的利差。

(3)借款在期末有固定利率。

(4)设施可延长至 一年 由我们选择。

(5)按要求向贷方支付的本票，通知90天。

（a）未偿本金余额为期末设施容量。

（b）无担保公司债务；期末无相关抵押品。

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公司债

可转换票据

2022年6月，我们发行了$ 215 百万本金 7.75 2027年到期的%可转换优先票据。这些票据要求按固定票面年利率每半年付息一次 7.75 %直至到期或转换，即不迟于2027年6月15日。扣除承销折扣和发行费用后，我们收到$ 208 百万净收益。2024年10月，我们增发了$ 40 其中百万 7.75 %于2027年到期的优先票据在非公开发行中，产生的净收益约为$ 39 百万。2025年8月，我们增发了$ 50 其中百万 7.75 % 2027年到期的优先票据，导致净收益约为$ 49 百万。我们可以选择完全以现金或以现金和普通股股票相结合的方式结算转换。转换时，转换价值将以现金支付，最高不超过所转换票据的本金金额。截至2026年3月31日，票据的兑换率为每1000美元本金票据95.68 23股普通股（相当于兑换价$ 10.45 每普通股）。在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，我们回购了 零 这些票据的面值。

租赁承诺

截至2026年3月31日，我们根据 八个 到期日至2031年的不可撤销经营租约，价格为$ 11 百万的累计租赁付款。截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月，我们的经营租赁费用为$ 1 百万。

截至2026年3月31日，我们的经营租赁负债为$ 10 百万，这是一个组成部分应计费用和其他负债，而我们的经营租赁使用权资产为$ 8 百万，这是一个组成部分其他资产.

承诺为住宅投资者过桥贷款提供资金

截至2026年3月31日，我们承诺提供高达$ 203 现有住宅投资者过桥贷款的额外垫款百万，其中$ 92 百万与目前由我们的一家合资企业共同发起的证券化中的贷款有关。这些承诺通常受制于与有关借款人财务业绩的契约的贷款协议以及我们为承诺提供资金之前必须满足的有关预付款的其他条款。2026年3月31日，我们持有$ 0.02 百万与这些承付款项相关的或有负债，用于垫付工程款。截至2026年3月31日止三个月，我们录得净市场估值收益$ 0.1 百万与此负债相关，通过投资公允价值变动净额和我们的综合损益表。

在2025年期间，就向Legacy Trust出售遗留的未证券化过桥贷款而言，我们签订了一项协议，提供高达$ 35 百万资本支持Legacy Trust的组合贷款与价值比率超过规定的阈值。截至2026年3月31日，我们资助了$ 20 百万，以$ 15 如果满足某些触发条件，则剩余资金承诺中的百万。该安排被确定为初始公允价值为 零 公允价值为$ 0.2 截至2026年3月31日，为百万。公允价值将在每个报告期重新评估。见附注8及9就此交易进行进一步讨论。

承诺为合资公司提供资金

在2024年第一季度，我们与一家机构投资管理公司建立了一家合资企业，据此，我们将提出以合同预先设定的价格出售我们向符合特定标准的合资实体提供的某些住宅投资者过桥贷款和定期贷款。我们承诺了大约$ 140 百万股本将分配给将在Redwood的投资组合中持有的合资实体和合资共同投资。截至2026年3月31日，我们已出资$ 50 万元资本给合资公司。

在2023年第二季度，我们与另一家机构投资管理公司建立了一家合资企业，以投资由我们的CoreVest子公司发起的住宅投资者过桥贷款。我们承诺提供高达约$ 19 根据合资企业的更新条款，向合资企业提供百万美元，以资助合资企业购买住宅投资者过桥贷款。截至2026年3月31日，我们已出资$ 6 万元资本给合资公司。

有关我们的承诺和或有事项的更多信息，请参阅附注19我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表。

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或有损失—诉讼、索赔和要求

有关诉讼事项并无重大更新，详见附注19Redwood截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中“或有损失-诉讼、索赔和要求.”

有关我们的承诺和或有事项的更多信息，请参阅附注19我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表。

下表提供截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月按构成部分分列的累计其他综合收益（亏损）变动汇总。

表20.1–按构成部分划分的累计其他综合收益（亏损）变动

						截至2026年3月31日止三个月																		截至2025年3月31日止三个月
（单位：千）						AFS证券						计入现金流对冲的利率协议						合计						AFS证券						计入现金流对冲的利率协议						合计
期初余额						$	28,242					$	( 59,911 )					$	( 31,669 )					$	20,967					$	( 64,038 )					$	( 43,071 )
其他综合收益 改叙前						( 4,189 )						—						( 4,189 )						3,422						—						3,422
从其他重新分类的数额 累计综合收益（亏损）						3,473						1,018						4,491						( 709 )						1,018						309
本期其他综合（亏损）收益净额						( 716 )						1,018						302						2,713						1,018						3,731
期末余额						$	27,526					$	( 58,893 )					$	( 31,367 )					$	23,680					$	( 63,020 )					$	( 39,340 )

下表提供截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月累计其他全面收益（亏损）的重新分类摘要。

表20.2 –从累计其他综合收益（亏损）中重新分类

												重新分类的金额 累计其他综合损失
						中受影响的行项						截至3月31日的三个月，
（单位：千）						利润表						2026						2025
AFS证券已实现（收益）亏损净额
AFS证券信用损失准备净增加（减少）额						投资公允价值变动，净额						$	3,473					$	( 67 )
（收益）出售AFS证券						已实现收益，净额						—						( 642 )
												$	3,473					$	( 709 )
指定为现金流量套期保值的利率协议已实现亏损净额
递延亏损摊销						利息支出						$	1,018					$	1,018
												$	1,018					$	1,018

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发行普通股

我们有一个既定的计划，不时在市场上（“ATM”）发行中出售普通股。在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月内，我们没有通过ATM发行任何普通股。截至2026年3月31日，该计划下的剩余股票发行能力约为$ 175 百万。

发行优先股

2023年1月，我们发 2.8 百万股 10.00 % A系列固定利率重置累积可赎回优先股（“A系列优先股”），总收益为$ 70 百万美元，净收益约为$ 67 万元，已扣除包销折扣及其他预计费用。A系列优先股支付截至2028年1月15日的季度累计现金股息，固定年利率为 10 %，基于声明的清算优先权$ 25.00 每股，在Redwood董事会授权并由公司宣布时拖欠。2028年4月15日起，年度股息率将重置为五年期美国国债利率加点差 6.278 %.A系列优先股在公司任何清算、解散或清盘时的股息支付权和资产分配权方面的排名高于Redwood的普通股。

截至2026年3月31日止三个月，公司宣派优先股股息$ 0.625 每股优先股。截至2026年3月31日，应付优先股股息总额为$ 1 2026年第一季度股息的百万计入应计费用和其他负债，将于2026年4月15日支付给2026年4月1日登记在册的优先股股东。

直接股票购买和股息再投资计划

在截至2026年3月31日的三个月中，我们做了 不是 通过我们的直接股票购买和股息再投资计划发行普通股。截至2026年3月31日，约 六个 根据该计划，未来发行的流通股仍为百万股。

普通股认股权证

在2024年第一季度与一家机构投资管理公司建立合资公司的同时，我们发行了可行使的认股权证 1,974,905 我们的普通股股份（“第一批认股权证”）；及（ii）可行使的认股权证 4,608,112 我们的普通股股份（“第二批认股权证”，连同第一批认股权证，“认股权证”）。继2025年10月修订认股权证条款后，第一批认股权证可行使至2030年9月18日，第二批认股权证在达到与合资企业相关的特定部署门槛后归属，也可行使至2030年9月18日；认股权证的行使价为$ 6.96 .认股权证还包含一项强制性行权条款，可在满足特定条件时由Redwood选择行使，包括Redwood普通股的交易价格超过行权价格的特定溢价。任何认股权证的行使将以净额结算。

认股权证符合公认会计原则下的股权分类标准，并在我们的综合资产负债表中被记录为额外实收股本的组成部分。认股权证的估值为$ 0.8 百万在发行日及2025年10月修正后，不进行后续重新计量。见附注21供讨论认股权证对每股普通股收益的影响。

有关我们股权的更多信息，请参阅附注20我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表。

股票回购

2025年7月，我们的董事会批准了一项授权，用于回购最多$ 150 万我们的普通股，还授权回购未偿还的债务证券，包括可转换债券。这个授权取代了我们之前的$ 125 百万普通股回购授权。2023年5月，我们的董事会批准了一项额外授权，用于回购最多$ 70 百万我们的优先股。这些授权没有到期日期，也没有义务让我们收购任何特定数量的股票或证券。在截至2026年3月31日的三个月中，我们做了 不是 根据这些计划回购我们普通股或优先股的任何股份。截至2026年3月31日，$ 111 百万美元 70 当前授权中的百万美元仍可分别用于回购我们的普通股和优先股的股份，我们还继续被授权回购未偿还的债务证券。

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下表提供了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的基本和稀释每股普通股收益计算。

表21.1 –每股普通股基本及摊薄收益

						截至3月31日的三个月，
（单位：千，股份数据除外）						2026						2025
每股普通股基本（亏损）收益：
普通股股东可获得的净（亏损）收入（相关）						$	( 7,253 )					$	14,397
减：分配给参与证券的股息和未分配收益						( 1,256 )						( 1,412 )
普通股股东可获得的净（亏损）收入（相关）						$	( 8,509 )					$	12,985
基本加权平均已发行普通股						124,769,331						132,766,199
每股普通股基本（亏损）收益						$	( 0.07 )					$	0.10
每股普通股稀释（亏损）收益：
普通股股东可获得的净（亏损）收入（相关）						$	( 7,253 )					$	14,397
减：分配给参与证券的股息和未分配收益						( 1,256 )						( 1,412 )
普通股股东可获得的净（亏损）收入（相关）						$	( 8,509 )					$	12,985
加权平均已发行普通股						124,769,331						132,766,199
稀释性股权奖励的净影响						—						—
稀释加权平均已发行普通股						124,769,331						132,766,199
每股普通股稀释（亏损）收益						$	( 0.07 )					$	0.10

我们将参与证券，即具有不可没收的股息参与权的某些股权奖励，包括在基本和稀释每股普通股收益的计算中，因为我们确定两类方法比替代库存股方法对这些股份的稀释性更大。根据基本和稀释每股收益计算分配给参与证券的股息和未分配收益要求包括在某些情况下可能不同的特定股份。

在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，我们的可转换优先票据（以及我们在2025年的可交换优先票据）未被确定为具有稀释性，也未被纳入“如果转换”法下的摊薄每股收益计算中。在这种方法下，对于2027年到期的可转换票据，如果债务的潜在转换具有稀释性，那么结算转换溢价所需的股份数量将被添加到用于计算稀释性EPS的已发行股份中。

在截至2026年3月31日的三个月内，我们的认股权证均未被确定对我们计算的每股普通股摊薄收益具有摊薄作用。认股权证将对每股普通股收益产生稀释效应，因为认股权证是可归属和可行使的，我们普通股的每股平均市值超过认股权证的行使价。

截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月， 28,433,909 和 30,479,037 与我们的可转换优先票据和我们的可交换优先票据（2025年期间）的假设转换相关的普通股具有反稀释性，分别在计算稀释每股收益时被排除在外。

截至二零二六年及二零二五年三月三十一日止三个月，反稀释的未偿还股权奖励总数 20,568 和 22,451 分别为普通股。

有关EPS的更多信息，请参见附注21我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表。

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我们截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的一般及行政开支的组成部分如下表所示。

表22.1 –一般及行政开支的构成部分

						截至3月31日的三个月，
（单位：千）						2026						2025
固定补偿费用(1)						$	22,576					$	15,989
长期激励奖励费用(2)						8,418						5,669
系统和咨询						5,497						3,784
年度可变薪酬费用						4,979						5,936
会计和法律						1,933						1,599
企业成本						1,755						738
办公费用						1,659						1,979
其他						2,541						1,777
一般和行政费用共计						$	49,358					$	37,471

(1)包括$ 5 截至2026年3月31日止三个月的遣散及过渡相关开支百万。

(2) 截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月，长期奖励奖励支出包括$ 8 百万美元 6 百万费用，分别为$ 6 百万美元 5 百万奖励可以我们的普通股股份结算，以及$ 2 百万美元 1 百万奖励以现金结算。截至2026年3月31日止三个月，包括$ 2 百万的组织重组成本。

有关现金结算的长期激励奖励的更多信息，请参见附注15我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表。

该公司的有效所得税率与联邦公司税率21.0%不同，主要是由于州税和REIT GAAP收入无需缴纳联邦所得税。

公司实际税率为 31.3 %和 27.9 截至二零二六年三月三十一日止三个月及二零二五年三月三十一日止三个月的证券变动%。

我们评估了我们在2026年3月31日和2025年12月31日的所有开放纳税年度（即联邦的2022至2026年和州的2021至2026年）的税收头寸，得出的结论是，我们没有导致重大未确认税收优惠的不确定税收头寸。

截至2026年3月31日，公司估值备抵$ 100 万用于某些国家递延所得税资产，因为这些资产很可能无法变现。公司考虑所有现有证据，包括正反两方面，分析递延所得税资产的可变现性。在评估了这些应税收入来源后，并考虑到递延所得税资产的管辖权和性质，公司继续确认其联邦和某些州的递延所得税资产为$ 12 2026年3月31日的百万，因为它认为更有可能实现递延所得税资产净额。

在2026年3月31日之后，公司与第三方机构投资管理公司订立战略合资公司，以收购优质巨型住宅抵押贷款。预计合资公司将获得通过公司红杉抵押银行平台获得的贷款，并提供资本以支持贷款收购和证券化活动。公司将管理合资公司持有的资产，并可能赚取基于绩效的费用，但须达到规定的回报门槛。

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