将军

本次管理层对Metalla Royalty & Streaming Ltd.（“公司”或“Metalla”）的讨论和分析（“MD & A”）旨在帮助读者了解已影响Metalla及其子公司业绩的重大因素以及可能影响其未来业绩的此类因素。这份截至2026年5月13日编制的MD & A应与公司截至2026年3月31日止三个月的简明中期综合财务报表及其相关附注一并阅读，这些报表是根据国际会计准则理事会（“IASB”）颁布的国际财务报告准则（“IFRS”）编制的，适用于编制包括国际会计准则第34号——中期财务报告在内的中期财务报表。鼓励读者查阅公司截至2025年12月31日止年度的经审核年度综合财务报表，以及相应的财务报表附注，以及相关的年度MD & A。

可在SEDAR +网站www.sedarplus.ca和美国证券交易委员会（“SEC”）网站www.sec.gov的EDGAR部分查看与公司相关的更多信息。

术语表：

• ^{AU：金；AG：银；CU：铜；ZN：锌；和PB：铅。}
• ^{kT：千吨；MT：百万吨；g/t：克每吨；DMT：干公吨；oz：盎司；koz：千盎司；Moz：百万盎司；MLBS：百万磅；ktpa：千吨每年；Mtpa：百万吨每年；和tpd：吨每天。}
• ^{C $；加元；A $：澳元。}

有关完整列表和更多详细信息，请参阅公司网站https://www.metallaroyalty.com/。

公司概况

Metalla是一家特许权使用费和流媒体公司，专注于获取和发起黄金、白银和铜金属购买协议、净冶炼厂回报（“NSR”）特许权使用费、毛值回报（“GVR”）特许权使用费、净利润利息（“NPI”）、总收益（“GP”）特许权使用费、总压倒性回报（“GOR”）特许权使用费、价格参与（“PP”）特许权使用费、净收益（“NP”）特许权使用费和流媒体。公司已发行和流通的普通股（“普通股”）在多伦多证券交易所创业板（“TSX-V”）上市，代码为“MTA”，在纽约证券交易所美国分公司（“NYSE American”）上市，代码为“MTA”。总部及主要地址为501-543 Granville Street，Vancouver，British Columbia，Canada。

公司亮点

截至2026年3月31日止三个月及后续期间的主要公司亮点包括：

• 包括固定特许权使用费在内的特许权使用费和流权益的确认收入为310万美元，与截至2025年3月31日止三个月的170万美元相比增长78%；净收入为10万美元，而截至2025年3月31日止三个月的净亏损为70万美元；调整后EBITDA为190万美元，与截至2025年3月31日止三个月的调整后EBITDA为90万美元相比增长115%（见非国际财务报告准则财务措施）;

• 660应占黄金等值盎司的已收或应计付款（"地质勘探局"）（截至2025年3月31日的三个月-628），平均实现价格为每个应占GEO 4871美元（截至2025年3月31日的三个月-2855美元）（见非国际财务报告准则财务措施）;

• 2026年5月5日，IAMGOLD Corp.（“IAMGOLD”）报告称，计划在2026年第四季度发布根据National Instrument 43-101-矿产项目披露标准（“NI 43-101”）编制的更新技术报告，该报告预计将勾勒出一个更大规模的C ô t é金矿，其概念性矿山计划包括C ô t é和Gosselin区。IAMGOLD还表示，2025年Gosselin钻探计划的结果将包含在预计于2026年第二季度更新的C ô t é黄金矿产储量和矿产资源估计中；

• 2026年4月30日，伊格尔矿业有限公司（“AGNico”）宣布，来自Amalgamated Kirkland（“AK”）的铣削预计将于2026年第二季度开始，而在2026年2月26日，Silver Storm Mining Ltd.（“Silver Storm”）宣布，La Parrilla的生产预计将于2026年第二季度开始（参见特许权使用费和流投资组合）。Metalla预计将在2026财年从AK和La Parrilla获得初始现金流，最早可能在2026年第二季度；和

• 2026年2月19日，First Quantum Minerals有限公司（“First Quantum”）宣布提交根据NI 43-101编制的Taca Taca项目的更新技术报告，生效日期为2025年12月31日。技术报告的研究结果支持将Taca Taca开发为露天矿，初始矿山寿命为35年，初始加工能力为40Mtpa，运营第五年扩大至60Mtpa，前十年平均年产铜291kt和黄金133koz。已探明和可能的矿产储量总计1,990公吨，铜品位0.42%，金0.09克/吨，含铜估计8,429千吨，金估计5,532千盎司，测量和指示的矿产资源总计2,078公吨，铜品位0.42%，金0.09克/吨，含铜估计8,716千吨，金估计5,715千盎司。

公司的关键运营和财务指标包括：

（1）包括固定的特许权使用费。

（2）有关计算这些计量所使用的方法，请参阅非国际财务报告准则财务计量。

展望

2026年，公司预计将收到或累计支付3,500至4,500个应占GEO⁽¹⁾⁽²⁾.该区间的下限反映了当前的运营假设和已知的限制因素，而上限则包含了等级提高、关键资产的持续爬坡以及新现金流来源的贡献的潜在影响。2026年特许权使用费和流的主要现金流来源预计将包括Tocantinzinho、Wharf、Aranzazu、Endeavor、La Encantada、La Guitarra，根据运营商披露，公司还预计2026年将从合并的Kirkland和La Parrilla获得初始现金流。

归属GEO预计将加权到2026年下半年，这反映了更高品位生产的时机和关键资产的持续爬坡。

指导的实现将受到以下因素的影响：

• 预计2026年上半年码头交付量较低，预计2026年第二季度将恢复压榨能力；
• Tocantinzinho的交付量预计将更重于下半年，因为根据矿山计划计划将开采更高品位的矿石；
• 随着业务继续增加，预计Endeavor的交付量将在一年中逐步增加；和
• 黄金相对于其他大宗商品的相对价格表现以及由此产生的对GEO计算的影响。

（1）有关用于计算可归属GEO的方法，请参阅非国际财务报告准则财务措施。

（2）用于计算归属GEO的定价包括黄金4500美元/盎司、白银75美元/盎司、铜5美元/磅。

版税和流的投资组合

截至本MD & A之日，公司拥有99个特许权使用费、流和其他权益。其中7个版税和流处于生产阶段，40个处于开发阶段，其余处于勘探阶段。

从版税和流的生产和销售

下表汇总了公司特许权使用费合作伙伴出售的应占GEO：

（1）有关用于计算可归属GEO的方法，请参阅非国际财务报告准则财务措施。

（2）就Silverback Ltd.持有的新Luika金矿（“NLGM”）的公司比例份额进行调整。

生产资产

截至本MD & A日期，公司拥有以下处于生产阶段的物业的生产权益：

（1）La Encantada矿生产的黄金的100%毛额特许权使用费每年限制为1.0koz。

（2）受部分购回及/或豁免规限。

以下是在截至2026年3月31日的三个月内以及随后期间对某些生产阶段资产的更新，这些更新基于适用的项目所有者公开提交的信息：

托坎廷津霍

2026年4月21日，G Mining Ventures Corp.（“G Mining”）宣布，2026年第一季度Tocantinzinho的黄金产量为31,846盎司，黄金销量为33,776盎司。G Mining还维持其2026年黄金160-190 koz的产量指导，预计产量将加权到下半年，随着根据矿山计划获得更高品位的矿化，预计下半年的产量约为62%。

2026年3月12日，G Mining提供了其在Tocantinzinho的年终矿产储量和资源，其中包括49,784kt中品位为1.17 g/t的1.87Moz黄金的探明和概略储量，在47,665kt内以1.25 g/t的品位测量和指示资源量1.92Moz黄金。G Mining还表示，Tocantinzinho的2026年勘探预算定为800-1000万美元，目的是在Tocantinzinho土地包内发现下一个矿床。

Metalla在2026年第一季度从Tocantinzinho累积了253个GEO。

Metalla持有Tocantinzinho 0.75%的GVR版税。

码头

2026年5月6日，Coeur Mining, Inc.（“Coeur”）报告称，第一季度九龙仓的黄金产量为9.8koz。由于2025年11月发生的三级破碎机部分发生火灾损坏的影响，本季度的产量低于上一季度。期间的破碎是通过临时移动破碎机完成的，第二季度初增加了第二台临时破碎机。Coeur报告称，修复后的破碎机的调试现已完成，预计将使2026年剩余时间的破碎和安置率恢复到正常水平。第一季度的勘探支出为300万美元，预计2026年的勘探将建立在2025年Juno和North Foley扩建和加密钻探的基础上，目的是增加储量和资源。其他目标，包括Annie Creek和Summit Flat，预计也将进行扩建和加密钻探，而侦察钻探预计将开始，以继续开发推断的管道。Coeur还重申了此前对2026年72-90 koz黄金产量和10-12万美元勘探费用的指导。

2026年2月17日，Coeur宣布了一份更新的符合NI43-101标准的九龙仓技术报告，该报告将矿山寿命提高了近一倍，达到约12年。Wharf的探明和概略矿产储量增加了65%，达到1.25Moz黄金，品位为0.71克/吨，包含在55.1公吨范围内，测量和指示资源量为1.19Moz黄金，品位为0.6克/吨，包含在61.8公吨范围内。Coeur表示，Wharf仍有能力进行更多有意义的矿山寿命延长，总推断资源量估计为72.9公吨，1.49Moz黄金为0.63克/吨。

Metalla在2026年第一季度从九龙仓获得了115个GEO。

Metalla对Wharf矿生产的黄金持有1.0%的GVR特许权使用费。

阿兰扎祖

2026年4月10日，Aura Minerals Inc.（“Aura”）报告称，Aranzazu第一季度的产量为15,694个GEO（由Aura定义），比2025年第四季度下降17%，这主要是由于金属价格上涨，因为黄金和白银价格上涨对向GEO（由Aura定义）的转换产生了负面影响。Aura表示，结果符合他们的矿山计划，并预计下半年产量将增加。

Metalla在2026年第一季度从Aranzazu累积了133个GEO。

Metalla持有Aranzazu 1.0%的NSR特许权使用费。

奋进

2026年4月14日，Polymetals Resources Ltd.（“Polymetals”）报告称，2026年第一季度白银产量为547,302盎司，锌产量为1,917千吨，铅产量为1,148千吨。1月和2月从主矿脉开采和加工的矿量总计59,264吨，3月进行了磨机维护。本季度推进了对更高等级主脉采场的准入开发，计划在6月季度进行生产。Polymetals还报告称，预计从2026年5月起至少18个月内，将以每月20,000吨的速度持续开采上北矿脉（“UNL”）。

2026年3月9日，Polymetals报告称，Endeavor矿的UNL高品位银矿的开采于2月开始，目前正在进行停止开采，迄今为止已开采约11,000吨。Polymetals还表示，鉴于UNL材料的特殊价值，它计划直接向一家冶炼厂试运30,000吨矿石，以利用极具吸引力的冶炼厂条款和对白银的强劲需求。直接发运矿石相对于精矿生产而言，具有提升已实现金属价值的潜力。

Metalla在2026年第一季度从Endeavor累积了57个GEO。

Metalla对Endeavor生产的铅、锌和银持有4.0%的NSR特许权使用费。

拉吉塔拉

2026年4月29日，Sierra Madre Gold and Silver Ltd.（“Sierra Madre”）报告称，La Guitarra生产扩张的第一阶段预计将于2026年第二季度上线，随着吞吐量从500吨/日增加到750-800吨/日，单位成本将显着降低。

2026年2月17日，Sierra Madre提供了La Guitarra加工设施计划扩建的最新情况，作为其在La Guitarra银金矿综合体的两阶段扩建的一部分。第一阶段预计将把处理能力从500吨/日提高到750-800吨/日，工厂升级、尾矿处理改进以及设备采购已经在进行中。第二阶段预计将在2027年第三季度将处理能力提高到1,200-1,500吨/日。

Metalla在2026年第一季度从La Guitarra累积了41个GEO。

Metalla持有La Guitarra 2.0%的NSR版税，可以200万美元回购1.0%。该公司的NSR特许权使用费覆盖了Guitarra综合体的100%，包括Guitarra、Coloso和Nazareno矿。

拉恩坎塔达

2026年4月9日，First Majestic Silver Corp.（“First Majestic”）报告称，2026年第一季度，La Encantada的黄金产量为27盎司。本季度，两台地面钻机完成了3,229米的钻探，以测试几个新的勘探目标。

2026年2月19日，First Majestic报告称，采矿承包商在La Encantada受聘，以在本季度加速开发、矿石流动和开发率达到预算水平。一台地下钻机和一台地面钻机在该矿区完成了1863米的钻探，以测试La Esquina勘探目标。

Metalla在2026年第一季度从La Encantada累积了30个GEO。

Metalla对La Encantada矿生产的黄金持有100%的GVR特许权使用费，每年限制为1.0 koz。

发展阶段资产

截至本MD & A日期，公司拥有来自以下处于开发阶段的物业的特许权使用费或流权益：

（1）受部分回购及/或豁免规限。

（2）以固定的特许权使用费为准。

（3）在取得额外部分特许权使用费的优先购买权的规限下。

（4）以成交条件为准。

（5）受付款上限限制。

（6）对前500 koz收取1.0%的NSR特许权使用费，对后1Moz收取2.0%的NSR特许权使用费，此后收取1.0%的NSR特许权使用费。

（7）2.5%的NSR特许权使用费上限为450万美元，1.0%的NSR特许权使用费无上限。

（8）首次5Moz黄金2.5% GP版税，此后3.75GVR版税。

（9）除黄金和白银外的所有金属的0.25% NSR特许权使用费，根据特许权使用费的累计回报升级至3.0%。

（10）露天矿作业0.98%的NSR特许权使用费和地下作业0.49%的NSR特许权使用费。

以下是在截至2026年3月31日的三个月内以及随后期间对某些开发阶段资产的更新，这些更新基于适用的项目所有者公开提交的信息：

C ô t é-Gosselin

2026年5月5日，IAMGOLD报告称，计划在2026年第四季度发布根据NI 43-101编制的更新技术报告，该报告预计将概述一个更大规模的C ô t é金矿，其概念性矿山计划包括C ô t é和Gosselin区。该技术报告预计将把加工厂从3.6万吨/日扩大到5万-5.5万吨/日，矿山计划的目标是目前测量的1820万盎司测量和指示矿产资源以及220万盎司推断矿产资源的组合矿产库存的一个子集。IAMGOLD还表示，将在2026年第二季度发布最新的C ô t é黄金矿产储量和矿产资源估算，以纳入去年年底的最终填充孔，目标是进一步将盎司升级为测量和指示。

IAMGOLD还报告称，继2025年完成划定钻石钻探计划后，2026年的活动将包括10,000米的勘探钻探，以测试Gosselin带的北部和东北部地区，其中4,400米是在第一季度钻探的。2025年Gosselin钻探计划的结果将包括在预计于2026年第二季度更新的矿产储量和矿产资源估计中。该估算将为计划更新的技术报告提供信息，该报告将考虑一个更大规模的C ô t é金矿，其概念性矿山计划同时针对C ô t é和Gosselin区。

Metalla持有1.5%的NSR特许权使用费，该特许权使用费基本上涵盖了Gosselin矿产资源估计的所有资源，以及C ô t é矿坑东北部C ô t é矿产储量和资源估计的不到10%。特许权使用费为Gosselin矿床的推进和潜在开发提供了重要的杠杆作用。

塔卡塔卡

2026年2月19日，第一量子宣布提交根据NI 43-101编制的Taca Taca项目更新技术报告，生效日期为2025年12月31日。技术报告的调查结果支持将Taca Taca开发为露天矿，初始处理能力为40 Mtpa，并在运营的第五年扩大到60 Mtpa。技术报告的重点包括：

• 前十年铜年均产量291kt，矿山寿命年均产量209kt；
• 前十年年均黄金产量133koz，矿山寿命年均产量96koz；
• 初始矿山寿命35年；
• 预剥离和建设活动预计需要大约3.5年；
• 已探明和可能的矿产储量总计1,990mt，品位0.42%铜和0.09 g/t金，含铜估计8,429kt和5,532koz金；和
• 经测量和指示的矿产资源总量为2,078公吨，铜品位0.42%，金品位0.09克/吨，含铜估计为8,716千吨，金品位为5,715千盎司。

第一量子还表示，Taca Taca的下一步措施包括批准项目开发所需的主要许可，即环境和社会影响评估（“ESIA”）。第一量子继续与萨尔塔省就ESIA开展合作，预计将于2026年上半年获得批准。First Quantum将继续努力向RIGI制度申请，这是阿根廷政府为大型投资建立的激励制度。

Metalla持有0.42%的塔卡塔卡（Taca Taca）权利金NSR，可根据可行性研究中的探明储量乘以所有适用商品的现行市场价格进行回购。

合并Kirkland和North AK

2026年4月30日，Agnico宣布已收到许可证修正案，允许在LaRonde的LZ5加工设施处理来自AK矿床的矿石。从AK矿床到LZ5设施的矿石卡车运输于2026年4月开始，预计在2026年第二季度进行碾磨。预计2026年AK矿床的产量约为40,000盎司黄金。

Metalla预计在2026财年将从AK获得初始现金流，并持有合并后的Kirkland和North AK物业0.45%的NSR特许权使用费。

拉帕里利亚

2026年4月21日，Silver Storm报告了La Parrilla矿区San Nicolas区910米金刚石钻探计划的钻探结果。亮点包括钻孔IDP-SN-26-001，在3.60米以上返回473克/吨AGEQ，包括1.65米以上740克/吨AGEQ和0.90米以上527克/吨AGEQ，这与先前钻探的钻孔相结合，证实存在在最后一个矿山采场上方延伸至少90米的高品位矿化区块。此外，钻孔IDP-SN-26-003至005和EDP-SN-26-001至003已确认San Nicolas带在最后开采的采场下方深度超过85米处延伸。Silver Storm最近增加了第二台地下钻机，以更快地推进目前的钻探计划。

2026年2月26日，Silver Storm报道称，La Parrilla的修复计划已完成50%，预计将于2026年第二季度重启生产。初级进料和破碎回路的工作已接近尾声，而浮选回路正朝着将名义处理能力从每天1000吨增加到1250吨的方向推进。氧化物回路的修复工作也在进行中，预计将于2026年第二季度初完成。制粉区的工作也在继续，包括升级球磨机和相关基础设施。

Metalla预计在2026财年将从La Parrilla获得初始现金流，并持有La Parrilla 2.0%的NSR特许权使用费。

古鲁皮

2026年3月12日，G Mining在古鲁皮提供了年末矿产储量和资源量，其中包括43,512kt内品位为1.31 g/t的1.83Moz金的指示资源量，以及18,518kt内品位为1.29 g/t的0.77Moz金的推断资源量。G Mining还表示，该项目继续通过技术研究推进，更新了矿产资源估算和初步经济评估，目标是2026年下半年。古鲁皮2026年勘探预算总额为2100万美元，用于支持资源定义钻探、恢复区域勘探以及推进环境和社会影响评估（EISA），预计将于2026年下半年提交申请。

Metalla对前500 koz的生产持有1.0%的NSR特许权使用费，对后1 Moz持有2.0%的NSR特许权使用费，此后对Guurupi持有1.0%的NSR特许权使用费。

瓦萨马克

2026年4月30日，Agnico宣布在Wasamac进行潜在的地下卫星作业，计划开采率约为3200吨/日。预计矿石将被运往加拿大Malartic磨坊进行加工，预计最早在2033年年均黄金产量将达到9万盎司。在2026年第一季度，Agnico表示，他们推进了优化和权衡研究，同时允许活动和与利益相关者的接触。

Metalla持有Wasamac项目1.5%的NSR特许权使用费，以750万加元回购0.5%。

城堡山

2026年5月6日，Equinox Gold Corp.（“Equinox”）在其第一季度MD & A报告中表示，预计将在2026年下半年发布更新后的Castle Mountain可行性研究报告。Equinox表示，其重点是在2026年期间推进Castle Mountain扩建的工程工作。投资决定预计将在2027年上半年做出，并取决于积极的联邦许可决定、收到县和州的许可以及董事会的批准。Equinox进一步表示，由土地管理局发布的环境影响报告书（EIS）草案和由该州牵头机构根据《加利福尼亚州环境质量法》发布的环境影响报告书（EIR）草案均于2026年4月17日发布，供公众征求意见，为期25天，其许可时间表仍按计划在2026年第四季度发布最终的EIS和记录决定。

Metalla持有Castle Mountain South Domes地区5.0%的NSR特许权使用费。

铜世界

2026年3月27日，Hudbay Minerals Inc.（“Hudbay”）宣布，预计Copper World的最终可行性研究将于2026年年中完成。Hudbay还表示，它继续执行详细的工程工作和其他降低风险的活动，为预计在2026年做出的制裁决定做准备。

2026年1月12日，Hudbay宣布完成三菱商事株式会社对Copper World LLC的30%合资所有权权益的战略投资，Copper World LLC是持有Copper World项目的实体，在交易结束时支付了4.2亿美元。Hudbay打算将所得款项用于资助Copper World剩余的最终可行性研究费用和初步项目开发费用。三菱将在18个月内额外出资1.8亿美元，并将按比例贡献其在未来股权出资中的份额，以建设铜世界矿。

Metalla持有Copper World 0.315%的NSR特许权使用费，并有权获得额外0.360%的NSR特许权使用费的优先购买权。

德尔Toro

2026年4月28日，Sierra Madre宣布，在2026年4月28日举行的股东特别会议上，收购Del Toro的交易获得了大多数股东的批准，预计交易将于2026年5月中旬完成。

Metalla持有Del Toro 2.0%的NSR特许权使用费。

15英里

2026年4月29日，ST Barbara Limited（“ST Barbara”）确认了15英里加工枢纽项目预可行性研究的出色项目经济性以及最佳环境和社会结果。该项目的生产预计将于2030年开始，预计将完全来自15英里处的四个矿床，直到第3年开始Cochrane Hill矿石开采和运输，而Beaver Dam矿石开采和运输预计将于第4年开始。

2026年1月21日，圣巴巴拉宣布了15英里加工中心预可行性研究的结果，该研究概述了强劲的经济性和在11年的矿山寿命中每年平均生产103 Koz的黄金。该研究提出在15-Mile建立一个中央磨坊和尾矿设施，在运营的第3年之前，矿石完全来自15-Mile，随后在第3年增加Cochrane Hill矿石，在第4年增加Beaver Dam矿石。圣巴巴拉指出，整个15英里处理中心的环境基线监测继续推进，支持许可和发展。与此同时，利益相关者的参与也取得了进展，关于到2027年的环境和影响评估的工作正在进行中，同时还进行了可行性研究。根据指示性项目开发时间表，调试和生产可能最早在2030年。

Metalla对15-Mile Stream项目持有1.0%的NSR特许权使用费，对Plenty和Seloam Brook矿床持有3.0%的NSR特许权使用费。

杜蒙

2026年2月25日，Dumont Nickel LP（“Dumont Nickel”）宣布了其对Dumont项目的计划，包括：与政府、私人投资者和工业合作伙伴敲定一揽子融资方案；缔结精矿承购协议；在2026年第三季度启动详细工程；并于2027年开始建设。Dumont Nickel还表示，Dumont项目仍然是唯一获得欧洲经济委员会认可的北美项目，也是世界上最先进的可开发类别之一。

Metalla持有Dumont 2.0%的NSR特许权使用费，以100万加元回购1.0%的股份。

华金

2026年5月7日，Unico Silver Ltd.（“Unico”）报告了在Joaquin的75个钻孔的化验结果，共9,563米，重点是La Negra SE和La Morocha SE发现以及角砾岩Puntudo结构趋势。Unico继续观察到强劲和一致的钻探结果，矿化延伸到2026年3月的矿产资源之后，跨越多个远景。沿3.5公里的角砾岩Puntudo趋势矿化仍然开放，步出和延伸钻探继续在La Negra SE和La Morocha SE提供广泛的氧化物矿化带。

2026年3月17日，Unico公布了Joaquin的JORC（2012）矿产资源估算，其中详细显示和推断的资源量为45.3公吨，品位为85克/吨的银和0.36%的金，其中123 Moz的银和522 koz的金。自2025年4月以来完成了27,723米的钻探，为更新后的矿产资源估算提供了支撑。Unico还表示，2026年第三季度的首次预可行性研究正按计划进行，关键技术项目正在进行中，包括冶金、矿坑优化、岩土工程研究、流程图设计和环境基线工作。

Metalla持有Joaquin 2.0%的NSR特许权使用费。

驻军

2026年4月27日，STLLR Gold Inc.（“STLLR”）公布了其在Jonpol矿床的2026年钻探计划的额外化验结果，该矿床位于Tower Gold项目东端的Garrison矿区。亮点包括一个目标在22.25米以上产生6.03克/吨金，包括在9.25米以上产生12.67克/吨金，另一个目标在33.86米以上产生2.14克/吨金，包括在2.33米以上产生14.89克/吨金。2026年钻探计划估计上半年计划钻探8000米，旨在实现两个主要目标：第一次走向延伸，2026年计划的大部分目标是Jonpol露天矿化的西部延伸，计划将走向从Tower Gold项目初步经济评估中目前定义的400米扩大到大约1200米，随着Jonpol沿走向和深度开放；以及第二次加密钻探，以确认区块模型并支持更高品位矿化的潜在扩展，以纳入未来的矿产资源估算。

2026年4月7日，STLLR公布了其在Jonpol矿床的2026年钻探计划的第一组化验结果。第一批化验沿西部走向延伸段与高品位矿化相交，亮点包括一个目标在5.85米上产生9.22克/吨金，另一个目标在22.65米上产生1.46克/吨金。

Metalla持有Garrison 2.0%的NSR特许权使用费。

拉霍亚

2026年4月20日，Silver Dollar Resources Inc.（“SLV”）宣布开始在La Joya进行金刚石钻探。3500米钻探计划将测试历史资源区以外的目标，重点是Noria部分，并将具体针对2026年1月披露的五个目标区域。

2026年1月26日，SLV宣布了其在La Joya的2026年勘探计划。SLV表示，他们仍然专注于其在La Joya从潜在的露天开采到地下的勘探战略转变。SLV正在继续重新解释历史数据，目标是La Joya矿化复合体内更高品位的地下矿化。

Metalla持有La Joya 2.0%的NSR特许权使用费。

长尾藻

2026年2月5日，GR Silver Mining Ltd.（“GR Silver”）宣布了其作为Plomosas批量采样测试采矿（“BSTM”）计划一部分进行的冶金测试工作研究的积极结果。在历史上的Plomosas矿的BSTM目标区的采样和复合饲料品位生产的精矿在可接受的商业规格范围内，无需担心潜在的惩罚或有害元素。GR Silver表示，这些研究的关键目标是支持基础工程和试点工厂的设计，作为正在进行的降低风险努力的一部分，以潜在地使历史悠久的Plomosas矿恢复生产。已聘请外部独立工程师将测试工作数据整合到初步工程、设计和成本计算研究中，这些数据正被用于为一系列试点工厂产能寻找替代方案。外部独立工程团队已开始评估在墨西哥获得关键设备或全模块化试点工厂的潜在选择。

Metalla持有Plomosas 2.0%的NSR特许权使用费，以100万美元回购1.0%的股份。

勘探阶段资产

截至本MD & A之日，公司拥有处于勘探阶段的资产组合的特许权使用费权益，包括：

（1）收购标的和/或额外特许权使用费的选择权。

（2）受部分购回及/或豁免规限。

（3）以固定的特许权使用费为准。

（4）以成交条件为准。

以下是根据适用的项目所有者公开提交的信息，在截至2026年3月31日的三个月内以及随后期间对某些勘探阶段资产的更新：

TVZ专区

2026年4月23日，Discovery Silver Corp.（“Discovery”）宣布在TVZ项目进行钻探，包括17个钻孔，长度为5,803 m，以确认和扩大TVZ区。该计划的结果呈阳性，包括来自TVZ1和TVZ2区域的多项重要检测，这些区域标志着该区域的南北界限。Discovery表示，TVZ的钻探正在进行中，两个钻探在1210水平上运行，一个钻探在1410水平上运行。1210层的钻探主要集中在靠近历史钻探的地方填充和延伸矿化，而1410层的钻探继续测试TVZ区预计的向下俯冲延伸。目前的工作计划旨在填充和扩大TVZ区，从历史悠久的钻探平台进行钻探，为2026年底初步的NI 43-101矿产资源做准备。

Metalla持有TVZ Zone 2.0%的NSR特许权使用费。

塔山

2026年4月20日，Thunder Gold Corp.（简称“Thunder Gold”）公布了2026年钻探计划的初步钻探结果，包括在Tower Mountain矿区发现了一个新的黄金发现。在Star目标钻探，在目前确定当前矿产资源估计的优化矿坑极限以西约500米处，已在显着的间隔长度上确定了地表金品位。

2026年3月10日，Thunder Gold宣布已提交NI 43-101技术报告，支持Tower Mountain项目的矿产资源估算。2026年1月26日，雷霆黄金公布了Tower Mountain项目首次矿产资源估算结果，包括指示矿产资源量34.5公吨平均0.46克/吨黄金共514 koz黄金和推断矿产资源量211.1公吨平均0.45克/吨黄金共3.05 Moz黄金。Thunder Gold还宣布了在2027年交付初步经济评估的计划。

Metalla持有Tower Mountain 2.0%的NSR特许权使用费。

米拉多矿山

2026年4月1日，Kirkland Lake Discoveries Corp.（简称“KLDC”）宣布在位于安大略省Kirkland Lake东南20公里处的过去生产的Mirado矿区开始其2026年钻石钻探计划。此次活动标志着该资产十多年来首次进行系统性、完全一体化的大规模勘探，旨在扩大已知的高品位带并测试新的结构目标。KLDC表示，2026年计划旨在将Mirado物业推向现代化的资源更新。

2026年4月16日和2026年4月23日，KLDC公布了其在Mirado矿区正在进行的2026年金刚石钻探计划的第一个和第二个钻孔的化验结果。孔KLM26-001亮点包括5.66克/吨金超过18.2米，包括23.03克/吨金超过4.3米。第二个钻孔以Mirado的南区为目标，在KLM26-001东南75米处跨出，确认了11.0米至132.0米1.01g/t AU的连续矿化，包括74.2米至4.8米以上7.41 g/t的高品位层段。正在进行的钻探将继续侧重沿走向和深度的跨步目标，同时系统评估南区的下倾潜力并测试地球物理目标，包括深层IP异常。

2026年5月4日，KLDC公布了KLM26-004孔亮点的额外分析结果，包括在53.6 m至70 m的16.4m上的39.35 g/t Au，包括在6.0 m上的106.9 g/t Au和在0.38 m上的1,670 g/t，以及在78.7 m至104.8 m的26.1 m上的2.22 g/t Au，其中在13.5 m上的3.75 g/t Au。KLDC进一步表示，位于KLM26-002东南约40 m的钻孔KLM26-004的结果证实了南区矿化系统的横向连续性，并表明在具有地质连续性的更广泛的矿化包络内存在高品位的枝条。

Metalla持有Mirado矿1.0%的NSR特许权使用费。

德桑蒂斯矿山

2026年4月23日，Loyalist Exploration Ltd.（“Loyalist”）宣布完成对位于安大略省Timmins西南约4.5公里处的过去生产的DeSantis矿的初步审查。初步审查的重点是488个历史钻孔，总计101,945米的地面和地下钻探，来自岩心样本的21,158次金分析，历史矿山作业的线框，以及热液带（“HZ”）和阿尔伯蒂特带（“AZ”）的线框，这两个历史上在DeSantis矿上被确认的主要金矿化域。Loyalist表示，审查确定了AZ浅上倾延伸、HZ浅西延伸、AZ深度延伸、AZ上方可能的平行带、深部孤立异常（DS12-003A）、西部属性目标等六个优先目标，突出了该属性的重要勘探潜力。

Metalla持有DeSantis矿1.5%的NSR特许权使用费。

季度业绩概要

下表提供了截至2026年3月31日最近完成的八个财务季度的选定财务信息：

收入、净收入（亏损）和现金流量的逐季变化主要受到生产矿山生产水平和相关商品价格变化、特许权使用费和流的收购以及公司根据特许权使用费和流协议在矿山开始或停止采矿作业的影响。

影响公司季度业绩的重大变化摘要讨论如下：

• 截至2026年3月31日的三个月，净收入较上一期间有所增长，这主要是由于一般和管理费用减少，这通常是财政年度第四季度的最高水平。
• 截至2025年12月31日止三个月，收入较上一期间减少，主要是由于发生安全事故和暂时停止运营导致Endeavor收入减少。与上一期相比，净亏损增加，原因是收入减少以及一般和管理费用增加，这些费用通常在本财年第四季度更高。
• 截至2025年9月30日止三个月，收入较上一期间增加，主要是由于Endeavor开始付款。与上一期间相比，净收入增加，主要是由于收入增加，并且没有产生上一期间与可转换贷款融资报废相关的一次性费用。

• 截至2025年6月30日止三个月，收入较上一期间有所增加，主要是由于来自Tocantinzinho、Wharf和Aranzazu的收入增加。净亏损增加的主要原因是，可转换贷款融资的终止损失为70万美元，以加元计价的可转换贷款融资终止时的外汇损失为50万美元，但被收入增加部分抵消。
• 截至2025年3月31日止三个月，收入较上一期间减少，主要是由于来自九龙仓和Tocantinzinho的金额减少。净亏损减少是由于一般和管理费用减少，以及与上一期间相比以股份为基础的付款减少，但与上一期间相比收入和外汇收益减少部分抵消了净亏损。
• 截至2024年12月31日止三个月，收入较上一期间有所增加，主要是由于Tocantinzinho在该期间逐步达到满产，收入增加。
• 截至2024年9月30日止三个月，收入增加，净亏损较上一期间减少，主要是由于Tocantinzinho和La Guitarra开始付款。
• 截至2024年6月30日止三个月，由于九龙仓和El Realito的金额低于前期，收入有所下降。净亏损减少是由于一般和管理费用减少，以及与上一期间相比，贷款负债的按市值计价收益增加，但与上一期间相比，毛利润下降部分抵消了净亏损。

经营成果

截至2026年3月31日止三个月

该公司截至2026年3月31日止三个月（“2026年第一季度”）的净收入为0.1百万美元，而截至2025年3月31日止三个月（“2025年第一季度”）的净亏损为0.7百万美元。

影响净收入变化的重要项目包括：

• 收入从2025年第一季度的170万美元增加到2026年第一季度的310万美元，主要是由于本期从Tocantinzinho、Aranzazu、Wharf获得的收入增加，以及由于增加了在比较期间未开始的来自Endeavor的收入；
• 一般和行政费用从2025年第一季度的90万美元增加到2026年第一季度的150万美元，这主要是由于薪酬和公司管理费用增加；和
• 税收支出从2025年第一季度的不到10万美元增加到2026年第一季度的20万美元，这主要与本期收入增加有关。

流动性和资本资源

公司将计入股东权益和债务的项目视为资本。公司在管理资本时的目标是保障公司的持续经营能力。

截至2026年3月31日，公司现金余额为10.0百万美元（2025年12月31日-9.8百万美元），营运资金为10.0百万美元（2025年12月31日-9.0百万美元）。公司对资本结构进行管理，并结合经济形势变化和标的资产的风险特征进行调整。

该公司相信，至少在未来十二个月内，它将能够获得足够的资源来执行其目前的业务计划。为满足其资本要求，公司的主要现金流来源预计将来自Tocantinzinho、Aranzazu、Wharf、Endeavor、La Encantada和La Guitarra特许权使用费，以及循环信贷额度下的提款。公司还可能通过订立新的债务协议、出售非核心资产或通过公开和/或私募发行股票来筹集资金。

在截至2026年3月31日的三个月中，现金增加了0.2百万美元。增加的原因是经营活动提供的现金为1.0百万美元，投资活动使用的现金为1.1百万美元，筹资活动产生的现金为0.2百万美元。汇率变动对现金的影响不到10万美元。

循环信贷机制

2025年6月24日，Metalla与BMO和NBF就一项4000万美元的循环信贷额度（“RCF”）签订了最终协议，在某些条件允许的情况下，额外提供3500万美元的手风琴功能（“手风琴”），以将该额度增加到7500万美元。BMO是该融资的行政代理人，BMO和NBF是联席牵头安排人和联席账簿管理人。交易结束后，该公司从RCF中提取了1310万美元，并产生了110万美元的交易费用，这些费用将在贷款期限内摊销。

RCF将可用于为收购和投资提供资金，并用于一般公司用途。RCF的到期日为2028年6月24日，根据Metalla、BMO和NBF的共同协议，该到期日可每年延期一年。RCF下的提款可以是美元基准利率预付款，其利率将等于基准利率加上适用的保证金，也可以是期限基准预付款，其利率将等于有担保隔夜融资利率（“SOFR”）加上0.10%的信用利差调整，再加上每年2.50%至3.50%的适用保证金，具体取决于公司的净杠杆比率。未提取的RCF部分须支付每年0.56%至0.79%的备用费，视乎公司的净杠杆比率而定。

RCF受制于标准条件和契约，其中包括净杠杆率、利息覆盖率和最低流动性金额。截至2026年3月31日止季度的最后一天，公司遵守了所有财务契约。RCF由公司及其重要子公司目前和未来所有财产和资产的第一级担保权益担保。

截至2026年3月31日，从RCF中提取的金额为1310万美元，RCF下的可用资金为2690万美元，交易成本（扣除累计摊销）为80万美元。

经营活动产生的现金流量

在截至2026年3月31日的三个月中，经营活动提供的现金为100万美元，主要是净收入为10万美元，不影响现金的项目增加了150万美元，非现金周转资本项目减少了60万美元，部分抵消了这一结果。截至2025年3月31日的三个月期间，经营活动提供的现金为60万美元，主要是净亏损70万美元，部分被不影响现金的项目150万美元和非现金周转资本项目减少20万美元所抵消。

投资活动产生的现金流量

在截至2026年3月31日的三个月中，公司投资活动使用的现金为110万美元，主要与该期间用于结算收购应付款项的付款有关，部分抵消了Silverback支付的股息。截至2025年3月31日止三个月，公司投资活动提供的现金为10万美元，主要与Silverback支付的股息有关。

筹资活动产生的现金流量

在截至2026年3月31日的三个月中，公司融资活动提供的现金为0.2百万美元，主要与行使股票期权的收益0.5百万美元被支付的利息0.2百万美元和不到0.1百万美元的财务费用所抵消。截至2025年3月31日止三个月，公司融资活动使用的现金为140万美元，主要与支付利息80万美元和支付财务费用60万美元有关。

流通股数据

截至本MD & A之日，公司有以下情况：

• 已发行在外普通股93,442，762股；
• 2,666，557份未行使股票期权，加权平均行权价为5.79加元；以及
• 1,221，960个未归属受限制股份单位。

股息

公司的长期目标是以高达公司年化经营现金流50%的目标比率派发股息，然而，派发股息的时间和金额由董事会综合考虑多项因素决定，包括（但不限于）经营现金流的增加和稳定，以及与收购相关的潜在资本需求。展望未来，公司董事会将不断评估公司的业务需求和预计现金流量，以确定是否在其财政年度就特定季度支付股息。

额外融资的要求

管理层认为，公司目前的运营需求和资本投资可以从现有现金、运营产生的现金以及RCF下的可用资金中获得资金。如果未来情况要求增加现金需求，而公司选择不延迟、限制或取消其部分计划，公司可能会通过债务融资、出售非核心资产、发行混合债务-权益证券或额外权益证券筹集额外资金。该公司一直依靠股权融资，以及贷款进行收购、资本扩张和运营。资本市场可能不会接受来自国库或债务的新股本发行，无论是通过私募发行还是公开发行。公司的增长和成功可能依赖于外部融资来源，而这些融资来源可能无法以可接受的条件获得。

与关联方的交易

与关键管理人员有关的交易和未清余额的总价值如下：

公司关键管理人员薪酬包括因所提供的服务而支付给管理层（其中包括首席执行官Brett Heath、总裁Jason Cho和首席财务官 Saurabh Handa）的薪酬，以及以公司董事身份支付给董事会成员（其中包括Lawrence Roulston、Alexander Molyneux、James Beeby、Amanda Johnston和Chris Beer）的薪酬。

与关键管理相关的交易总价值如下：

截至2026年3月31日，公司与薪酬和费用报销相关的应付董事和管理层款项为0美元，已计入应付账款和应计负债。截至2026年3月31日，公司应付董事和管理层的款项为零。

资产负债表外安排

截至本MD & A之日，公司没有任何对公司经营业绩或财务状况产生或合理可能产生当前或未来影响的表外安排，包括但不限于流动性和资本资源等考虑因素。

拟议交易

在公司继续寻求进一步交易的同时，不存在尚未公开披露的具有约束力的重大性质的交易。

承诺

合同承诺

截至2026年3月31日，公司有以下合同承诺：

（1）根据截至2026年3月31日的期末余额、适用利率和RCF下的可用性，需要在RCF上支付的款项。

（2）收购Lama项目特许权使用费所需的125万美元将于2027年1月以现金支付。

（3）根据Hoyle Pond Extension物业支付里程碑付款所需的90万美元（125万加元）现金。0.5百万加元已于2026年5月以现金支付，其余款项预计将在2026年第三季度完成前支付。

或有承付款项

除上述合同承诺外，公司未来可能有与收购特许权使用费和流权益相关的以现金和/或股份支付的承诺。然而，这些付款受制于截至2026年3月31日尚未满足的某些触发条件或里程碑条件。

截至2026年3月31日，公司有以下或有承诺：

• 公司有义务在收到所有项目许可、解除或取消对古鲁皮项目施加的没有未决上诉的禁令以及（如有必要）完成任何和所有社区搬迁以及在该项目实现商业生产后以普通股支付700万美元的收购其古鲁皮项目特许权使用费相关的潜在付款；
• 公司有义务在智利La Fortuna矿床实现商业生产后，就收购NuevaUni ó n铜金项目的特许权使用费支付200万美元现金和200万美元普通股；和
• 公司有义务就其收购Vizcachitas的特许权使用费支付450万美元的潜在款项，在以下情况发生时首先以普通股支付：（i）Los Andes Copper或其继任者或受让人就Vizcachitas项目作出全额融资建设决定；（ii）Los Andes Copper或其继任者或受让人与第三方就Vizcachitas项目或Los Andes Copper本身达成盈利交易，最低51%的权益；或（iii）Los Andes Copper或其继任者或受让人将Vizcachitas项目或Los Andes Copper出售给独立第三方。

金融工具

分类

公司将金融工具分类如下：

该公司的活动使其面临不同程度的重大财务风险，这些风险可能影响其实现增长和股东回报战略目标的能力。公司面临的主要财务风险为信用风险、流动性风险、货币风险。董事会全面负责建立和监督公司的风险管理框架，并持续审查公司的政策。

公允价值

在综合财务状况表中以公允价值记录的金融工具使用公允价值等级进行分类，该等级反映了在进行计量时所使用的输入值的重要性。公允价值层次有以下几个层次：

a）第1级-相同资产或负债在活跃市场中未经调整的报价；

b）第2级-直接或间接可观察到的资产或负债的报价以外的输入；和

c）第3级-不基于可观察市场数据的资产和负债投入。

公允价值层次结构要求在存在可观察的市场输入时使用可观察的市场输入。金融工具被划分为在计量公允价值时已考虑重大投入的层级中的最低层级。

现金及现金等价物、应收账款（特许权使用费和流应收款，以及其他应收款）和应付账款（贸易和其他应付款）按摊余成本列账。它们的账面价值接近其公允价值，因为这些工具的短期性质，或者因为它们反映了未经进一步调整的公司应收款项。有价证券，包括在公司财务状况表上的预付费用和其他，以公允价值列账，并归类于公允价值等级的第1级。截至2026年3月31日止三个月和截至2025年12月31日止年度，公允价值层级之间没有转移。

RCF和购置款应付款项按摊余成本列账。RCF被归类为第2级，因为其适用利率包括基于公司净杠杆率的调整和信用利差调整。截至2026年3月31日，RCF的公允价值为1150万美元（2025年12月31日-1140万美元）。在以往期间，公司在A & R贷款融资中嵌入了以公允价值列账并被归类为公允价值等级第3级的衍生贷款负债，随着A & R贷款融资于2025年6月24日退役，公司不再有任何衍生贷款负债。

信用风险

信用风险产生于现金存款，以及对未偿应收账款和承诺交易对手的信用敞口。除现金存款外不存在显著集中的信用风险。该公司的现金存款主要存放在一家加拿大特许银行。应收账款包括应收加拿大联邦政府的货物和服务税退税。财务报表中记录的金融资产账面值代表公司面临的最大信用风险敞口。公司认为其并无面临重大信用风险，整体而言，公司的信用风险较上一年度并无显著下降。

流动性风险

流动性风险是指公司无法履行到期财务义务的风险。公司通过持续监控预测和实际现金流来管理流动性风险。公司已制定规划和预算流程，以帮助确定持续支持公司正常运营需求及其发展计划所需的资金。考虑到来自特许权使用费和流动权益的预期现金流、手头现金和承诺负债，公司努力保持充足的流动性以满足其短期业务需求。公司贷款负债的到期日在截至2026年3月31日止三个月的公司简明中期综合财务报表附注5中披露。所有流动负债均在一年内结清。

货币风险

公司面临与外汇汇率波动相关的财务风险。该公司主要在加拿大、澳大利亚、墨西哥和美国开展业务，并以美元以外的货币产生支出。因此，公司面临货币敞口产生的外汇风险。该公司没有对货币波动风险进行对冲。基于上述净敞口，截至2026年3月31日，并假设所有其他变量保持不变，美元兑加元、澳元和墨西哥比索贬值或升值1%将导致公司税前亏损增加/减少不到10万美元。

利率风险

利率风险是指金融工具的公允价值或与该工具相关的现金流量因市场利率变动而发生波动的风险。唯一有利率风险的金融工具是RCF，它在提取时承担浮动利率。RCF未提取部分需缴纳备用费用。2026年3月31日对RCF收取的利率增减1%对公司的税前亏损不存在重大影响。

商品价格风险

公司的特许权使用费、流、及其他权益受基础商品市场价格变动的影响而波动。黄金、铜、白银的市场价格是公司盈利能力和产生自由现金流能力的主要驱动力。公司未来的所有收入不进行套期保值，以便为股东提供这些商品市场价格变化的充分敞口。

非国际财务报告准则财务措施

公司在本文件中纳入了某些业绩衡量标准，包括（a）应占GEO，（b）每个应占GEO的平均现金成本，（c）每个应占GEO的平均实现价格，（d）每个应占GEO的经营现金利润率，这是基于上述两项衡量标准，以及（e）调整后的EBITDA。这些非《国际财务报告准则》计量的列报旨在提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据《国际财务报告准则》编制的业绩计量。这些非IFRS措施没有IFRS规定的任何标准化含义，其他公司可能会对这些措施进行不同的计算。

应占黄金当量盎司（GEO）

应占GEO由归属于公司的黄金盎司组成，计算方法为公司在该期间从归属于公司的应付黄金、白银、铜和其他金属盎司中赚取的收入除以相关期间的黄金平均伦敦固定价格。在以往期间，GEO包括的金额是通过将公司在该期间从衍生特许权使用费资产中收到或应计的现金除以相关期间的平均伦敦固定金价计算得出的。

公司提出可归属的GEO，因为它认为某些投资者使用这些信息来评估公司的业绩，与贵金属采矿行业的其他流媒体和特许权使用费公司进行比较，后者在类似的基础上提出业绩。

每个归属GEO的平均现金成本

每个可归属GEO的平均现金成本是通过将公司的总现金销售成本（不包括损耗）除以可归属GEO的数量计算得出的。该公司提出了每个应占GEO的平均现金成本，因为它认为某些投资者使用这些信息来评估公司的业绩，而贵金属采矿行业的其他流媒体和特许权使用费公司则在类似的基础上提出了业绩。

公司每个应占GEO的平均现金成本为：

（1）对Silverback持有的NLGM的公司比例份额进行调整。

平均实现价格和每应占GEO的经营现金利润率

每个应占GEO的平均实现价格是通过将公司的收入（不包括从固定特许权使用费支付中赚取的任何收入，包括从衍生特许权使用费资产期间收到或应计的现金）除以应占GEO的数量计算得出的。

公司提出了每个应占GEO的平均实现价格，因为它认为某些投资者使用这些信息来评估公司的业绩，与贵金属采矿行业的其他流媒体和特许权使用费公司相比，这些公司在类似的基础上提出了业绩。

公司平均实现价格和每应占GEO的经营现金利润率分别为：

（1）对Silverback持有的NLGM的公司比例份额进行调整。

（2）每应占GEO的经营现金利润率的计算方法是减去每应占GEO的平均实现价格，即每应占GEO的平均现金成本。

经调整EBITDA

调整后EBITDA是一种非国际财务报告准则财务指标，不包括净所得税、财务成本、损耗、减值费用、外币损益、股份支付和非经常性项目。管理层使用调整后的EBITDA来评估公司的经营业绩，规划和预测其运营，并评估杠杆水平和流动性措施。公司提出调整后的EBITDA，因为它认为某些投资者使用这些信息来评估公司的业绩，与贵金属采矿行业的其他流媒体和特许权使用费公司进行比较，后者在类似的基础上提出业绩。然而，调整后的EBITDA不代表，也不应被视为替代根据国际财务报告准则确定的经营活动提供的净收入（亏损）或现金流量。

公司调整后EBITDA为：

（1）包括股票期权和受限制股份单位。

关键会计估计和判断

按照国际财务报告准则编制合并财务报表要求管理层作出影响会计政策应用以及资产、负债、收入和支出的呈报金额的估计、判断和假设。实际结果可能与这些估计不同。对估计和基本假设进行持续审查。会计估计的修订在修订估计的期间和任何受影响的未来期间确认。公司的重大会计政策和估计在公司截至2025年12月31日止年度的综合财务报表附注2中披露。

披露控制和财务报告内部控制

包括首席执行官和首席财务官在内的管理层负责为公司建立和维护对财务报告（“ICFR”）以及披露控制和程序（“DCP”）的充分内部控制，这些术语在发行人的年度和中期申报中的披露认证中定义。

由于固有的局限性，公司的ICFR和DCP可能无法防止或发现所有的错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件变化或遵守公司政策和程序的程度恶化，控制可能变得不充分。

截至2026年3月31日止三个月，公司的ICFR没有发生任何变化，这些变化已对公司的财务报告内部控制产生重大影响，或合理可能产生重大影响。

在包括首席执行官和首席财务官在内的管理层的监督和参与下，管理层将继续监测和评估其对财务报告和披露控制和程序的内部控制的设计和有效性，并可能视需要不时进行修改。

控制和程序的限制

公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，认为任何关于财务报告的披露控制和程序或内部控制，无论构思和操作得多么好，都只能提供合理而非绝对的保证，以确保控制系统的目标得到实现。此外，控制系统的设计必须反映存在资源限制的事实，控制的收益必须相对于其成本来考虑。由于所有控制系统的固有限制，它们无法绝对保证公司内部的所有控制问题和欺诈事件（如果有的话）已被预防或发现。这些固有的限制包括以下现实：决策中的判断可能是错误的，并且可能因为简单的错误或错误而发生故障。此外，控制可以通过某些人的个人行为、两个或更多人的勾结或未经授权的超越控制来规避。任何控制系统的设计也部分基于对未来事件可能性的某些假设，不能保证任何设计将在所有潜在的未来条件下成功实现其既定目标。因此，由于具有成本效益的控制系统的固有局限性，可能会发生由于错误或欺诈造成的错报而无法被发现。

风险因素

公司从其自然资源资产中产生收入和利润的能力受到多项风险和不确定性的影响。有关影响公司的风险因素的全面讨论，请参阅公司日期为2026年3月25日的年度信息表格，该表格可在SEDAR +网站www.sedar.com上查阅，也可在公司向SEC提交的40-F表格中查阅，并可在EDGAR网站www.sec.gov/edgar上查阅。

合格人员

这份MD & A中包含的技术信息已由安大略省专业地球科学家协会和魁北克省地球科学协会成员、地质学家M.Sc. Charles Beaudry审查和批准。Beaudry先生是NI 43-101中定义的合格人员。

技术和第三方信息

Metalla对Metalla（或其任何子公司）持有特许权使用费、流或其他权益的资产的信息或访问权限（如果有的话）进行了限制，并且对任何此类资产的勘探、开发或采矿计划、决策或活动没有任何投入。Metalla依赖于（i）矿山或财产的经营者及其合格人员向Metalla提供技术或其他信息，或（ii）公开可获得的信息，以准备披露与Metalla持有特许权使用费、流或其他权益的矿山或财产的财产和运营有关的信息，并且通常独立核实此类信息的能力有限或没有能力。尽管Metalla不知道此类信息可能不准确，但无法保证此类第三方信息是完整或准确的。运营商公开报告的一些信息可能涉及比Metalla版税、流或其他利益所覆盖区域更大的财产。Metalla的特许权使用费、流或其他权益可以覆盖不到100%，有时只覆盖公开报告的矿产储量、资源和财产产量的一部分。

除非另有说明，本MD & A中包含或引用的技术和科学披露，包括对矿产资源或矿产储量的任何引用，是根据加拿大NI 43-101编制的，这与SEC适用于美国国内发行人的要求不同。因此，本MD & A中包含或引用的科学和技术信息可能无法与受SEC报告和披露要求约束的美国公司公开的类似信息进行比较。

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“推断矿产资源”的存在具有很大的不确定性，其经济和法律可行性也具有很大的不确定性。不能假设推断的矿产资源的全部或任何部分将永远升级到更高的类别。本文介绍的历史结果或可行性模型不是对未来业绩的保证或预期。

关于前瞻性陈述的警示性声明

本MD & A包含适用证券立法含义内的“前瞻性信息”和“前瞻性陈述”（统称为“前瞻性陈述”）。本文的前瞻性陈述仅在本MD & A发布之日作出，公司不打算也不承担更新更新的前瞻性信息的任何义务，除非适用法律要求。出于这一原因以及下述原因，投资者不应过分依赖前瞻性陈述。

此处包含的所有涉及我们预计未来将发生的事件或发展的陈述均为前瞻性陈述。一般来说，前瞻性陈述可以通过使用诸如“计划”、“预期”、“预期”、“预算”、“计划”、“估计”、“预测”、“项目”、“打算”、“目标”、“目标”、“预期”或“相信”等词语或此类词语和短语的变体（包括负面变体）来识别，或者可以通过大意为采取、发生或实现某些行动的陈述来识别。

本MD & A中的前瞻性陈述包括但不限于有关以下方面的陈述：

• Metalla的未来事件或未来表现；
• 公司特许权使用费购买交易的完成；
• 公司的计划和目标；
• 公司未来的财务和经营业绩；
• 关于公司拥有的流和特许权使用费权益的预期；
• Metalla履行未来付款义务、合同承诺和或有承诺；
• Metalla在支付或满足或有对价方面的任何里程碑的未来实现；
• 未来可用资金，包括根据RCF提取的资金；
• RCF下的实际提款利率及其预期寿命；
• Metalla根据RCF必须支付的金额；
• 物业拥有人完成已宣布的钻探计划、资本支出以及与公司及其附属公司持有特许权使用费或流动权益的物业有关的其他计划活动及其预期时间；
• 公司及其子公司持有特许权使用费或流动权益的物业的矿山估计或预测的生产和寿命；
• 业主未来的披露及其预期的时间；
• 业主完成已宣布的资本支出计划；

• 公司根据其基架招股说明书及相应的注册声明进行任何证券发售；
• Tocantinzinho的2026年勘探预算及其重点；
• Tocantinzinho预计的2026年生产指导；
• 九龙仓预期的2026年生产指导；
• 计划于2026年在九龙仓进行的勘探活动；
• 九龙仓2026年计划勘探预算；
• 九龙仓的矿山寿命延长；
• Aranzazu的预期增产及其时间安排；
• Endeavor的计划生产；
• 为Endeavor计划向一家冶炼厂运送矿石，以及相关的价值实现；
• La Guitarra的扩产预期、单位成本的降低、时间安排；
• La Guitarra的两阶段勘探计划；
• La Guitarra可能增加的铭牌处理能力及其时机；
• 完成包括Gosselin在内的C ô t é金矿更新的NI 43-101技术报告及其时间安排；
• C ô t é加工厂扩建；
• 发布C ô t é的最新矿产储量和矿产资源估算及其时间安排；
• 2026年C ô t é的勘探活动；
• 将Gosselin勘探计划的结果纳入更新的矿产储量和资源估算及其时间安排；
• Taca Taca的矿山寿命和加工能力；
• Taca Taca的预期产量；
• Taca Taca的预剥离和建设活动及其时间安排；
• 萨尔塔省矿业秘书处对塔卡塔卡ESIA的审查，以及预期的批准时间；
• 提交Taca Taca的RIGI制度申请；
• AK矿床出矿的铣削及其时机；
• AK预计的2026年生产指导；
• 从AK收到初始现金流及其时间安排；
• La Parrilla与重启运营相关的各项工作及其时间安排；
• La Parrilla重启运营及其时间安排；
• 从La Parrilla收到初始现金流及其时间安排；
• 发布更新的古鲁皮矿产资源估算和初步经济评估及其时间安排；
• 古鲁皮2026年勘探预算及其重点；
• 对古鲁皮进行环境和社会影响评估的备案情况及其时间安排；
• 潜在的地下卫星作业和Wasamac的计划开采率；
• 加拿大Malartic磨粉厂Wasamac矿石预期碾磨；
• Wasamac的预期黄金产量及其时间安排；
• 发布更新的城堡山可行性研究报告及其时间安排；
• 城堡山扩建工程工作推进情况及时间安排；
• 关于Castle Mountain的投资决策及其时机选择；
• 收到Castle Mountain所需的许可和批准；
• 城堡山最终EIS及备案决定书的出具及时间安排；
• 完成铜世界的最终可行性研究及其时间安排；
• 对Copper World的制裁决定及其时间安排；
• 铜世界三菱投资所得款项用途；
• 预期三菱对铜世界的额外贡献及其时机；
• Sierra Madre收购Del Toro交易完成情况及时间安排；
• 15-mile投产、投产来源及时间安排；
• 15英里处的矿山寿命和预期产量；
• 预可行性研究中建议的15英里生产计划；
• 完成15哩环境基线监测；

• 与环境和影响评估有关的工作以及15英里的可行性研究及其时间安排；
• 15-Mile调试和生产活动的开始及其时间安排；
• 敲定一揽子融资方案、杜蒙特的工程工作和开工建设及其时间安排；
• 发布对华金的预可行性研究及其时间安排；
• Garrison的2026年钻探计划；
• Garrison的扩建和扩建计划；
• Plomosas为使其恢复生产所做的去风险努力；
• The drilling program and TVZ Zone；
• TVZ区初步矿产资源释放情况及时间安排；
• 完成对塔山的初步经济评估及其时间安排；
• 米拉多2026年勘探计划；
• Mirado正在进行的钻探；
• 公司预计2026年可归属GEO的金额和时间，以及将包含相同的因素；
• 来自码头、Tocantinzinho、Aranzazu、Endeavor、La Encantada和La Guitarra特许权使用费和流的预期现金流；
• 采矿项目的财产所有人或经营者根据每份特许权使用费权益向Metalla支付的特许权使用费；
• Metalla的未来前景以及Metalla已拥有或拟收购权益的物业的矿产储量和资源估计；
• 未来黄金、白银、铜价；
• 与公司流和特许权使用费协议的交易对手有关或取得成就的其他潜在发展，以及与公司拥有或可能获得流或特许权使用费权益的矿山和其他财产有关的其他潜在发展；
• 成本和其他金融或经济措施；
• 预期交易；
• 增长和成就；
• 融资和资本充足；
• 未来支付股息；
• 股权、债务或其混合的未来公开和/或私募；和
• 公司为其当前运营需求和资本项目提供资金的能力。

此类前瞻性陈述反映了管理层当前的信念和假设，并基于管理层目前可获得的信息。

前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。许多因素可能导致实际事件或结果与任何前瞻性陈述存在重大差异，包括但不限于：

• 与大宗商品价格波动相关的风险；
• 对Metalla将根据金流、银流和其他协议购买贵金属的采矿作业缺乏控制，或根据冶炼厂净收益、总压倒一切的特许权使用费、总价值特许权使用费和其他特许权使用费协议或与这些采矿作业相关的利益和风险，包括与国际业务、政府和环境监管、矿山建设和运营的延误、采矿和当前勘探活动的实际结果、经济评估结论以及随着计划的完善而改变的项目参数而从中获得特许权使用费付款的采矿作业缺乏控制；
• 汇率波动相关风险；
• 有关流和特许权使用费的付款可能会延迟或可能永远不会支付；
• 与Metalla依赖公开披露和其他有关其流和特许权使用费背后的矿山或项目的信息相关的风险；
• 某些版税或流可能受到限制或禁止披露有关这些版税和流的保密安排的约束；
• Metalla可获得或正在寻求的商业机会；
• 认为Metalla的现金流依赖于他人的活动；
• 部分权利金、流权益受制于其他权益持有人的权利；
• Metalla的版税和流可能存在未知缺陷；
• Metalla的两项重大资产C ô t é资产和Taca Taca资产相关风险；
• 与一般商业和经济状况有关的风险；
• 与全球金融状况相关的风险；
• 与地缘政治事件和其他不确定性相关的风险，例如中东和乌克兰冲突；
• 与流行病、大流行或其他公共卫生危机相关的风险，包括新型冠状病毒全球健康大流行，以及其他病毒或病原体的传播，及其对Metalla业务、运营和财务状况的潜在影响；
• Metalla依赖于其关键人员；
• Metalla财务控制相关风险；
• 股息政策和未来支付股息；

• 矿产使用费公司与全球采矿业其他参与者之间的竞争；
• 项目运营者不得遵守合同义务；
• Metalla的版税和流可能无法执行；
• Metalla董事和高级职员潜在利益冲突相关风险；
• 认为Metalla未来可能无法获得足够的融资；
• 与Metalla目前的信贷安排和融资协议相关的风险；
• Metalla在日常业务过程中可能会受到诉讼、索赔、诉讼、监管或政府调查、审计和其他程序的影响；
• 与Metalla持有或可能获得特许权使用费、流或其他权益的任何财产的权益相关的所有权、许可或许可纠纷；
• 政府实体对税法的解释或新税法的实施；
• 影响Metalla的税法变化；
• 反贿赂和反腐败法律相关风险；
• 信用和流动性风险；
• Metalla的信息系统和网络安全相关风险；
• 维权股东带来的风险；
• 认为Metalla在正常经营过程中可能遭受声誉损害；
• 与收购、投资或开发资源项目有关的风险；
• 适用于Metalla持有权益的财产的所有者和经营者的风险；
• 勘探、开发和经营风险；
• 与气候变化有关的风险；环境风险；
• 与矿山作业相关的勘探开发活动受广泛的法律法规约束；
• 矿山或项目的运营受制于政府当局的许可的接收和维护；
• 与采矿基础设施购置和维护相关的风险；
• 认为Metalla的成功有赖于运营商员工的努力；
• 与矿产资源和矿产储量估算相关的风险；
• 开采枯竭不得以发现新的矿产储量替代；
• 经营者采矿作业发生可能无法投保的风险；
• 与土地所有权相关的风险；
• 与国际业务相关的风险；
• 与在发展中经济体国家经营有关的风险；
• 与矿山或项目建设、开发、扩建相关的风险；
• 与在目前或以前由土著人民居住或使用的地区经营有关的风险；
• 要求Metalla在某些司法管辖区允许来自该司法管辖区的个人持有Metalla在该司法管辖区的子公司的名义权益；
• 股票市场的波动；
• 现有证券持有人可能被稀释；
• 与Metalla的公开披露义务相关的风险；
• 与未来出售或发行债务或股本证券相关的风险；
• 与RCF相关的风险；
• 无法保证Metalla证券的活跃交易市场将持续；
• 与执行针对Metalla的民事判决相关的风险；
• 与Metalla可能成为美国联邦税法意义上的被动“外国投资公司”有关的风险；以及
• 本MD & A以及公司向加拿大监管机构www.sedarplus.ca和SEC提交的年度信息表格和40-F表格年度报告中包含的“风险因素”标题下已确定和更详细描述的其他因素，网址为www.sec.gov。

尽管Metalla试图确定可能导致实际行动、事件或结果与前瞻性信息中包含的内容存在重大差异的重要因素，但可能还有其他因素导致行动、事件或结果与预期、估计或预期不符。无法保证此类信息将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类信息中的预期存在重大差异。请投资者注意，前瞻性陈述并非对未来业绩的保证。公司无法向投资者保证，实际结果将与这些前瞻性陈述一致。因此，投资者不应过分依赖前瞻性陈述或信息。

本MD & A包含有关公司来自特许权使用费、流和其他项目的收入的面向未来的信息和财务展望信息（统称为“FOFI”），这些信息受上述段落中规定的相同假设、风险因素、限制和资格的约束。本MD & A中包含的FOFI是在本MD & A日期作出的，提供的目的是提供有关公司预期业务运营的进一步信息。Metalla不承担任何更新或修改本MD & A中包含的任何FOFI的意图或义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，除非根据适用法律要求。本MD & A中包含的FOFI不应用于此处披露的目的以外的目的。