--高度机密--CenterView免责声明本演示文稿由CenterView Partners LLC（“CenterView”）编制，仅供Blazing Star董事会在评估涉及Blazing Star的拟议交易时使用，不得用于其他目的。本文所包含的信息基于由Blazing Star和Saturn提供或代表其提供的信息（“其他相关方的定义术语”）和公开可用的信息，并且本文所包含的部分信息可能基于Blazing Star和Saturn提供的陈述、估计和预测。Centerview依赖上述信息的准确性和完整性，未对此类信息进行任何独立核实或对Blazing Star或任何其他实体的任何资产或负债（或有或其他）进行任何独立评估或评估，或对Blazing Star或任何其他实体的偿付能力或公允价值承担任何责任。关于财务预测，Centerview假设此类预测是根据反映Blazing Star管理层对Blazing Star未来财务业绩的最佳当前可用估计和判断的基础合理编制的，并且在您的指导下，Centerview依赖于Blazing Star管理层提供的有关Blazing Star的此类预测。Centerview对此类预测或其所依据的假设不承担任何责任，也不表示任何看法。本文所述信息基于经济、货币、市场和其他条件，以及截至本协议发布之日向我们提供的信息，除非另有说明，并且Centerview不承担更新或以其他方式修改这些材料的义务。本演示文稿中的财务分析是复杂的，不一定容易受到部分分析或概要描述的影响。在进行这一财务分析时，Centerview将其分析结果视为一个整体，并不一定将特定权重归于所考虑的分析的任何特定部分。此外，选择CenterView分析的任何部分，而不将分析作为一个整体来考虑，将造成对其财务分析基础过程的不完整视图。Centerview可能认为各种假设或多或少比其他假设更有可能，因此不应将上述分析的任何特定部分所产生的参考范围视为Centerview对Blazing Star实际价值的看法。这些材料和此处包含的信息是保密的，不是为了公开披露而准备的，未经CenterView事先书面同意，不得公开披露或提供给第三方。Centerview提供的这些材料和任何其他书面或口头建议仅旨在为Blazing Star董事会（以其本身的身份）在考虑拟议交易时的利益和使用，而不是为Blazing Star的任何证券持有人或任何其他人的利益，也不是为Blazing Star的任何证券持有人或任何其他人传达任何权利或补救措施。Centerview将不负责也没有提供任何税务、会计、精算、法律或其他专家建议。这些材料并非旨在提供评估拟议交易的唯一依据，本演示文稿不代表任何类型的公平性意见、建议、估值或意见，并且必然是不完整的，应仅与Centerview提供的口头演示文稿一起看待。1

--高度机密--今天的议程▪今天的演讲侧重于估值相关分析，CenterView认为，鉴于Blazing Star的独特特征，最适用于它：–未来股价：基于管理层的计划，Blazing Star的股票可以交易什么价格，以及当时间和风险调整后，未来价值如何转化为今天– DCF：基于计划的公司贴现现金流价值是多少– SOTP：我们进行了初步的部分加总分析试图单独评估业务的每一块▪这些分析将3年计划（我们与管理层一起审查过）视为“管理案例”。我们将更新我们的工作，以反映计划或敏感性的任何变化，认识到董事会打算在今天审查3YP –分析假设VillageMD仍然是Blazing Star的一部分，目前的形式与管理层的3年计划一致▪土星：根据土星迄今为止的进展更新，我们根据土星声明的资本结构和炽热之星的预测，在“私有化”炽热之星中分析回报2

--高度机密--执行摘要▪管理层的3年计划（“3YP”）– 3YP与卖方共识在2027年之前是一致的，那时3YP正向发散–低于AOI线的几项调整有助于解释为什么股息覆盖率受到挑战，并且杠杆水平在2027年之前保持在较高水平▪初步估值前景–分析师方法论：十多家卖方公司提供的研究报告平均目标价为10至11美元–值得注意的是，没有一家公司依赖于部分加总分析– FSP：利用管理层的3YP的未来股价产生的2027年股价为14至17美元，当以11%的股权成本折现时，其现值为每股10至13美元– DCF：贴现现金流分析使用管理层到2027年的3YP，然后外推至2029年–得出的现值范围为每股9.25至18美元– SOTP：由于美国零售在公开市场上的独特性，部分加总分析具有挑战性，并且也没有考虑到公司实际分离时将产生的税收、摩擦成本或资产负债表影响•在美国零售、国际、Shields和美国医疗保健（ex。Shields），SOTP分析产生的值与DCF分析3一致

--高度机密--执行摘要（续）▪土星更新、杠杆收购分析和过程–勤奋更新：土星与一个重要团队做了大量工作，正在利用BCG为Blazing Star所做的先前分析–土星尚未聘请外部专家–杠杆收购回报分析：基于土星提议的第三方融资结构和每股13-14美元的要约价格，Blazing Star杠杆收购分析表明，在6.0倍的退出倍数下，内部收益率约为25% –股权需求：初步分析显示，Saturn交易所需的股权数量可能比Saturn提议的要多• Centerview建议允许Saturn在挑战Saturn的融资假设之前完成更多的工作–其他竞争利益：竞争利益的潜力未知，但预计不会很高，尤其是考虑到相对缺乏严重的入境利益–前进路径：Centerview的建议是，在探索其他买家的潜在利益之前，先看看Saturn是否最终表现出严重的兴趣4

附录