技术报告摘要FRAC砂资源和储量OAKDALE矿山威斯康星州门罗县为SMART SAND，INC.做好准备。宾夕法尼亚州亚德利by John T. Boyd Company Mining and Geological Consultants Pittsburgh，Pennsylvania，USA Report No. 3555.026 February 2026
John T. Boyd Company Mining and Geological Consultants 2026年2月23日档案：3555.026 Smart Sand, Inc. 1000 Floral Vale Blvd.，Ste 225 Yardley，PA 19067注意：Christopher Green先生会计副总裁兼首席会计官主题：技术报告摘要压裂砂资源和储量Oakdale Mine Monroe County，Wisconsin Ladies and Gentlemen：John T. Boyd Company（BOYD）由Smart Sand, Inc.（Smart Sand）聘请，以独立编制截至2025年12月31日Oakdale矿（或“Oakdale”）的矿产资源和矿产储量（以下分别简称压裂砂资源和压裂砂储量）的估算。本技术报告摘要（TRS）旨在支持Smart Sand根据美国证券交易委员会（SEC）于2018年10月31日采纳的S-K条例（统称“S-K 1300”）的子部分1300和项目601（b）（96）披露标的压裂砂资源和压裂砂储量。尊敬的提交人，John T. BOYD公司作者：Ronald L. Lewis董事总经理兼首席运营官Q：\ ENG _ WP \ 3555.026 SS-Oakdale FY25 \ WP \ report \ cover letter.docx董事长James W. Boyd总裁John T. Boyd II首席执行官Carlos F. Barrera董事总经理兼首席运营官Ronald L. Lewis副总裁Robert J. Farmer Jisheng（Jason）Han John L. Weiss Michael F. Wick William P. Wolf董事总经理-澳大利亚Jacques G. Steenekamp董事总经理-中国融捷（Jeff）Li董事总经理–南美洲Carlos F. Barrera Pittsburgh Town Center Boulevard 4000，Suite 300 Canonsburg，PA 15317（724）873-4400（724）873-4401传真jtboydp@jtboyd.com丹佛（303）293-8988 jtboydd@jtboyd.com布里斯班617 3232-5000 jtboydau@jtboyd.com北京8610 6500-5854 jtboydcn@jtboyd.com波哥大+ 57-3115382113 jtboydcol@jtboyd.com www.jtboyd.com
JOHN T. BOYD公司内容表页信传输内容表词汇和缩写1.0执行摘要......................................................................1-1 1.1简介......................................................................1-1 1.2财产描述和位置......................................................1-2 1.3地质......................................................................1-2 1.4勘探......................................................................1-4 1.5压裂砂储量......................................................................1-5 1.6作业......................................................................1-6 1.6.1采矿......................................................................................1-6 1.6.2加工......................................................................1-7 1.6.3基础设施......................................................................1-7 1.7财务分析......................................................................1-8 1.7.1市场和负债......................................................................1-10 1.9结论......................................................................1-10 2.0导言......................................................................................2-1 2.1注册人......................................................................................2-1 2.2目的和职权范围......................................................2-1 2.3专家资格.....................................................................2-2 2.4信息的主要来源.....................................................2-3 2.4.1个人检查......................................................2-4 2.4.2对注册人提供的信息的依赖情况.....................................2-5 2.4.4其他相关数据和信息......................................2-5 2.5报告版本......................................................................2-5 2.6计量单位.......................................................................2-6
目录-续页JOHN T. BOYD COMPANY 3.0物业概览.....................................................................3-1 3.1说明和位置......................................................................3-1 3.2历史.......................................................................................3-1 3.3物业控制......................................................................................3-2 3.4相邻物业.......................................................3-2 3.5法规和责任.......................................................................3-2 3.6可访问性、当地资源、和基础设施......................................3-3 3.7地貌......................................................................3-3 3.8气候......................................................................................3-4 4.0地质......................................................................................4-1 4.1区域地质......................................................................4-1 4.2属性地质......................................................................................4-1 4.2.1一般地层......................................................................4-1 4.2.2构造地质......................................................................4-3 4.3压裂砂地质.......................................................4-5 5.0勘探数据.......................................................................5-1 5.1背景.......................................................................5-1 5.2勘探程序.......................................................................5-1 5.2.1钻探和取样.......................................................................5-1 5.2.2压裂砂测试.......................................................................5-2 5.2.3其他勘探方法...................................................................。和圆度）.......................................5-3 5.3.3酸溶性.......................................................................5-4 5.3.4浊度.......................................................................5-4 5.3.5耐破碎性.......................................................5-4 5.3.6质量概要.......................................................................5-4 5.4数据验证.......................................................................5-5 6.0 FRAC砂资源和储层.......................................6-1 6.1适用标准和定义.......................................6-1 6.2压裂砂资源.......................................................................6-2 6.2.1方法.......................................................................6-2 6.2.2分类.......................................................................6-4 6.2.3估算标准.......................................................6-5 6.2.4压裂砂资源估算.......................................6-6 6.2.5验证.......................................................................6和不确定因素.......................................6-10 6.3.5与先前估计的对账.......................................6-10
目录-续页JOHN T. BOYD公司7.0采矿作业......................................................................7-1 7.1采矿方法......................................................................................7-1 7.2矿山时间表、设备、和人员配备.....................................................7-2 7.3工程和规划.....................................................................7-3 7.4采矿顺序和生产.......................................................7-3 7.5采矿风险.......................................................................................7-4 8.0加工作业.......................................................................................8-1 8.1处理方法.......................................................................8-1 8.1.1湿法装置.....................................................................8-2 8.1.2倾析/干法装置.......................................................8-2 8.1.3储存和装车.......................................................8-3 8.2生产.......................................................................................................8-4 8.3加工风险.......................................................................................8-4 9.0矿山基础设施.......................................................................................................9-1 9.1概述.......................................................................................9-1 9.2运输.......................................................................9-1 9.3公用事业.......................................................................................................9-9-9-9和设施......................................................................9-2 10.0市场分析.................................................................................... 10-1 10.1市场背景.................................................................... 10-1 10.2历史销售情况.................................................................... 10-3 10.3市场展望.................................................... 10-5 10.4市场进入策略.................................................... 10-6 10.5未来销售情况.................................................... 10-6 11.0资本和运营成本.................................................... 11-1 11.1资本和运营成本估算基础.................... 11-1 11.2资本支出.................................................... 11-1 11.2.1历史资本支出.................................... 11-1 11.2.2预计资本支出.................................... 11-2 11.3营业成本.................................................................... 11-2 11.3.1历史营业成本.................................................... 11-2 11.3和局限性..................................................................12-2 12.3财务模型结果...................................................................12-3 12.4敏感性分析......................................................................... 12-5
目录-续页JOHN T. BOYD公司13.0许可和遵守情况......................................................13-1 13.1许可要求和状态......................................................13-1 13.2环境研究......................................................13-2 13.3废物处置和水管理......................................13-2 13.4遵守情况......................................................................13-2 13.5计划、谈判或协议......................................13-3 13.6采矿后土地使用和复垦......................................13-3 13.7当地采购和雇用......................................................13-3 14.0解释和结论......................................................14-1 14.1调查结果......................................................................................14-1 14.2重大风险和不确定因素......................................14-1 14.3建议...................................................。
目录-续页JOHN T. BOYD公司表格清单1.1 Oakdale矿勘探钻探活动总结......................................1-4 1.2截至2025年12月31日Oakdale矿压裂砂储量...................1-5 1.3 Oakdale API/ISO测试结果用于DDH1-10复合样品......................1-6 5.1 Oakdale矿勘探钻探活动总结.......................5-2 5.2加权平均粒度分布（按目标%）.......................5-3 5.3 Oakdale API/ISO测试结果用于DDH1-10复合样品..................5-4 6.1 Oakdale Property钻孔间距参数......................................6 4-4 6.2截至12月31日Oakdale矿压裂砂储量，2025...................6-9 10.1历史销售数据.................................................................................... 10-3 10.2压裂砂销售预测.................................................... 10-7 11.1历史资本支出.................................................... 11-1 11.2预测资本支出.................................................... 11-2 11.3历史运营成本.................................................................... 11-3 11.4预测运营成本.................................................... 11-4 12.1年度生产和现金流预测.................................... 12-4 12.3 DCF-NPV分析.................................................................... 12-5 12.4税后NPV12敏感性分析（百万美元）.................................... 12-5 13.1 Oakdale矿山许可摘要.................................................................... 13-1
目录-续页JOHN T. BOYD公司图列表1.1一般位置图......................................................................1-3 4.1广义地层图，威斯康星州门罗县......................4-2 4.2横截面A-A '.......................................................................4-4 6.1压裂砂资源与压裂砂储量的关系....。6-2 6.2探明和概略储量.....................................................................6-8 6.3与先前压裂砂储量估计的对账.......................6-11 7.1 Oakdale的西部“布拉夫”采矿......................................................7-2 8.1 Oakdale加工厂和铁路装载量.....................................................8-2 8.2东湿1和干2.....................................................................8-3 8.3东侧铁路装载设施.......................................................................8-4 10.1按网孔大小划分的压裂砂销售情况.......................................................................10-4 10.2按盆地/油田划分的压裂砂销售情况...................................................................................10-4
1 John T. BOYD公司缩略语和定义词汇表000：千（s）$：美元AMSL：高于平均海平面API：美国石油协会API/ISO：API RP 19C/ISO 13503-2，测量用于水力压裂和碎石堆积作业的支撑剂的性能BOYD：John T. Boyd公司恒定美元：一种不受通货膨胀影响的货币计量方法，用于比较时间段。有时被称为“真实的美元”。CP：加拿大太平洋DCF：贴现现金流DDA：折旧、损耗和摊销费用贴现率：一种回报率，用于根据投资者期望从其投资中获得的回报对未来现金流进行贴现。EBIT：息税前利润EBIAT：税后利息前利润EBITDA：息税折旧摊销前利润E & P：勘探和生产EUR：估计最终采收率–在其生产寿命内可以从井、油藏或油田经济生产的碳氢化合物的预测累计数量。压裂砂：压裂砂是一种天然存在的、高二氧化硅含量的石英砂，晶粒一般较圆润，相对于其他硅砂表现出较高的抗压强度特征。它被用作非常规页岩压裂井完井的道具或“支撑剂”。压裂砂资源：压裂砂资源是指在地壳内或地壳上以具有合理经济开采前景的形式、等级或质量和数量聚集或出现的具有经济利益的砂材料。压裂砂资源是对矿化的合理估计，考虑到相关因素，如质量规格、可能的采矿尺寸、位置或连续性，在假设和合理的情况下
2缩略语和定义词汇表-持续的John T. BOYD公司的技术和经济条件，很可能全部或部分在经济上变得可提取。它不仅仅是所有钻探或采样的矿化的清单。压裂砂储量：压裂砂储量是对压裂砂资源的吨位和品位或质量的估计，在合格人员看来，可以作为经济上可行的项目的基础。更具体地说，它是压裂砂资源中经济上可开采的部分，其中包括稀释材料和材料被开采或提取时可能发生的损失。ft：feet –等于12英寸或0.3048米的线性测量单位。指示压裂砂矿资源：指示压裂砂矿资源是指压裂砂矿资源的一部分，其数量、品位或质量、密度、形状和物理特征以足够可靠的方式估计，以允许应用足够详细的修正因子，以支持矿山规划和评估矿床的经济可行性。地质证据来源于足够详细和可靠的勘探、取样和测试，并足以假定观测点之间的地质和等级或质量连续性。指示压裂砂矿资源的置信度低于适用于测量压裂砂矿资源的置信度，可能只能转换为可能的压裂砂矿储量。推断压裂砂资源：根据有限的地质证据和采样估计数量和质量的压裂砂资源的那部分。与推断的压裂砂资源相关的地质不确定性水平太高，无法以对评估经济可行性有用的方式应用可能影响经济开采前景的相关技术和经济因素。由于推断的压裂砂资源在所有压裂砂资源中的地质置信度最低，这阻止了以对评估经济可行性有用的方式应用修正因素，因此在评估采矿项目的经济可行性时可能不会考虑推断的压裂砂资源，也可能不会转换为压裂砂储量。IRR：内部收益率ISO：国际标准化组织lb：pound LOM：life-of-mine
3缩写和定义词汇表-续JOHN T. BOYD公司测量压裂砂资源：测量压裂砂资源是指压裂砂资源的一部分，其数量、品位或质量、密度、形状和物理特征的估计有足够的把握，以允许应用修正因子来支持详细的矿山规划和对矿床经济可行性的最终评估。地质证据来自详细可靠的勘探、取样和测试，足以确认观测点之间的地质和品位或质量连续性。测量的压裂砂资源比适用于指示压裂砂资源或推断压裂砂资源的置信度更高。它可能被转换为经验证的压裂砂储量或可能的压裂砂储量。网格：常用于确定颗粒材料尺寸分布的粒度测量法。在美国，标准网格（或筛子）尺寸定义为屏幕一平方英寸中的开口数量。例如，36目屏幕将有36个开口，而150目屏幕将有150个开口。由于屏幕的大小（一平方英寸）是恒定的，因此网格数越高，屏幕开口越小，穿过的颗粒就越小。下表提供了压裂砂规格中通常引用的网格尺寸：矿门：成品离开矿山或加工设施的位置，所有采矿和加工完成，但在运输或交付矿场以外之前。关于定价，“矿门价”是指成品在矿山或加工设施发货时的销售价格，不包括运输、储存、装卸以及矿山场地以外发生的其他下游物流费用。矿产储量：见“压裂砂储量”目英寸mm微米200.03 310.850850300.02 320.600600600350.0 1970.500500400.01 650.425425500.01 170.300300700.00830.2122121000.00590.18018001400.00 410.10 51052000.00 290.07 575开盘大小
4缩写和定义词汇表-续JOHN T. BOYD公司矿产资源：见“压裂砂资源”修改因素：合格人员必须对指示和测量的压裂砂资源应用的因素，然后进行评估，以确定压裂砂储量的经济可行性。合格人员必须应用和评估修正因子，将测量和指示的压裂砂资源转换为已探明和可能的压裂砂储量。这些因素包括但不限于：采矿；加工；冶金；基础设施；经济；营销；法律；环境合规；与当地个人或团体的计划、谈判或协议；以及政府因素。所应用的修正因子的数量、类型和具体特征必然是矿物、矿山、财产或项目的函数，并取决于此。MSHA：矿山安全与健康管理局。美国劳工部的一个部门。南大：浊度单位NPV：净现值NWS：北方白沙概略压裂砂储量：概略压裂砂储量是指指示的、在某些情况下是经测量的压裂砂资源的经济可开采部分。对适用于可能的压裂砂储量的修正因素的信心低于适用于已证实的压裂砂储量的信心。支撑砂：见“压裂砂”探明压裂砂储量：探明压裂砂储量是经测量的压裂砂资源中经济上可开采的部分。经验证的压裂砂储量意味着对修正因素的高度信心。psi：磅/平方英寸QP：合格人员ROM：未开采。开采后的包括与沙子一起开采的接缝内粘土分割物，以及接缝外稀释。SEC：美国证券交易委员会S-K 1300：Subpart 1300和美国证券交易委员会第601（b）（96）条规定的S-K Smart Sand：Smart Sand, Inc.
5缩略语和定义词汇表-续John T. BOYD公司Surficial：与地球表面或地表上的地质有关。吨：短吨。单位重量等于2000磅tph：每小时吨TRS：技术报告摘要UP：联合太平洋 USACE：美国陆军工程兵团WDATCP：威斯康星州农业、贸易和消费者保护部WDNR：威斯康星州自然资源部Q：\ ENG _ WP \ 3555.026 SS-Oakdale FY25 \ WP \ report \ Glossary.docx
1-1 JOHN T. BOYD公司1.0执行摘要1.1简介Smart Sand的Oakdale矿是一家活跃的地表砂开采和加工企业，自2012年开始运营以来一直从Mount Simon砂岩组生产各种成品压裂砂产品。BOYD被Smart Sand聘用，以完成对我们对压裂砂资源和压裂砂储量的初步独立技术审计（BOYD报告编号3555.021a）的更新——针对Oakdale矿。本TRS的目的有三个：（1）为标的财产总结技术和科学信息，（2）提供我们为财产审查信息的结论，以及（3）根据美国证券交易所（SEC）条例S-K（S-K 1300）第1300分部第601（b）（96）项中规定的披露要求，提供Oakdale矿的压裂砂资源和压裂砂储量报表。BOYD的调查结果是基于我们对所获得的支持性地质、技术和经济信息的详细审查：（1）数据、报告和Smart Sand提供的其他信息，（2）现有的BOYD工作档案和报告，（3）与Smart Sand人员的讨论，（4）在监管机构存档的记录，（5）数据、报告和其他来自公共来源的信息，以及（6）BOYD拥有的非机密信息。我们进行调查是为了获得合理保证，即Smart Sand的压裂砂资源和压裂砂储量报表不存在重大错报。本报告提供对有关Smart Sand对其位于威斯康星州奥克代尔的资产下面的压裂砂资源和压裂砂储量估计的初步独立审计的更新结果。这些估算的基础是Smart Sand最初于2021年7月完成的压裂砂资源量和压裂砂储量的体积地质模型。Smart Sand提供了更新的特定站点和运营信息，以使这一估计值截至2025年12月31日是最新的。除非另有说明，此处提供的信息的生效日期，包括压裂砂资源和压裂砂储量的估计，为2025年12月31日。
1-2 JOHN T. BOYD公司1.2物业描述和位置Smart Sand的Oakdale矿位于威斯康星州门罗县。Oakdale矿是该地区首批压裂砂矿之一，于2012年开始运营。该矿开采西蒙山砂岩地层，该地层一般位于或低于地下水位。此外，Smart Sand还从该物业西部部分的上述品位隆起或“悬崖”中发现的Wonewoc组砂岩中开采材料。Smart Sand控制着约1,256英亩的连续物业，据报道这些物业的所有者是Fee Simple。主题属性的一般位置在本页之后的图1.1中提供。1.3地质北方白沙（NWS）一般位于美国中北部（明尼苏达州、威斯康星州和伊利诺伊州，阿肯色州和爱荷华州数量较少）。NWS存在于胶结性较差的寒武纪和奥陶纪砂岩中，以及局部源自这些砂岩的未固结冲积矿床中。Saint Peter、Jordan、Wonewoc和Mount Simon地层是NWS的主要来源。奥克代尔地产的大部分表面覆盖着一层分类不佳的冰川单板，深度从几英尺到30多英尺不等。整个Oakdale地产的底层主要是寒武纪时代的Mount Simon Formation砂岩，按区域划分，厚度从300英尺到超过2000英尺（在印第安纳州）不等。由于最深钻孔（240英尺）在仍处于砂岩地层中时已终止，因此未确定标的物业内的Mount Simon组的总厚度。西蒙山砂岩可以被描述为固结不良、分选不良、细粒的石英砂岩，其颜色通常为白色，但可以表现出变化到黄灰色或灰红色。西蒙山组的下部是前寒武纪时代的花岗岩。在位于标的资产最西部的上述等级山脊（或“断崖”）中，Wonewoc组砂层沉积在西蒙山上方。Wonewoc的粒度通常比Mount Simon略粗，局部厚度从60英尺到90英尺不等，并表现出相似的API质量属性。这两个地层都在Oakdale矿进行了广泛的开采和加工。
1-4 JOHN T. BOYD COMPANY在该物业内，除了在物业的西部部分表面海拔增加（垂直浮雕125英尺至150英尺）外，表面地形主要是平坦的。该尺寸由在上述排水断崖地区发现的沙子组成，与在以下排水地区内的冲积物质（Mount Simon Formation）中发现的沙子相比，是一个更粗糙的混合（Wonewoc组）。Oakdale矿区可开采矿床的Structure似乎是平坦的，没有断层或其他明显地质特征的证据。1.4勘探根据所提供的信息，已在Oakdale矿区完成了六次不同的钻探活动。第一次钻探活动于2010年12月开始，最近一次钻探活动于2018年完成。整个Oakdale矿区共钻了37个钻孔，其中30个钻孔提供了足够的数据，可供Smart Sand在其地质模型中使用，随后由BOYD验证Smart Sand模型。7个钻孔因岩心回收不足、弃孔、重复验证性钻孔或钻孔无/数据不足等多种原因未得到利用。表1.1列出了迄今为止已完成的各种Oakdale Property钻探活动的汇总信息。砂芯钻孔数量年份钻孔数据使用厚度（ft）未使用原因未使用2010年2-NA 2岩芯回收不足2011年13121,5811孔废弃2011年-BOYD 3-NA 3重复结果2012年323301未提供数据2016年12121,765-2018年44965-总计37304,6417表1.1：Oakdale矿勘探钻探活动摘要BOYD审查了各种勘探活动中使用的钻探和取样方法，包括所使用的设备和有关采样、测井和现场工作的可用信息。我们注意到，方法和程序表明，所获得的数据是按照公认的行业标准仔细和专业地收集、编制和记录的。BOYD认为，为了评估和估算Oakdale矿区的压裂砂资源和储量，所进行的工作是彻底和完整的。
1-5 JOHN T. BOYD COMPANY 1.5压裂砂储量本报告根据S-K 1300中规定的要求，提供了对Smart Sand的Oakdale矿的压裂砂储量的估计。该估算由BOYD独立审计。这份报告，以及以前的报告，包括对财产进行彻底的地质调查，对矿床进行适当的建模，开发矿山寿命（LOM）计划，并考虑相关的加工、经济（包括对资本、收入和成本的独立估计）、营销、法律、环境、社会经济和监管因素。截至2025年12月31日，Smart Sand对Oakdale矿的估计地表可开采压裂砂储量总计2.283亿可销售产品吨。下表1.2按产品（尺寸）列出了预计将在Smart Sand的Oakdale矿生产的估计压裂砂储量吨。报告的储量仅包括据报道截至2025年12月31日拥有的压裂砂。BOYD认为，在考虑了潜在的材料改性因素后，提取报告的压裂砂储量在技术上是可以实现的，在经济上也是可行的。预计2026年成品压裂砂产品销量约为每年330万吨，到2030年将增加到预计的每年400万吨，然后保持不变，该业务的预期LOM约为59年。Stim-Lab对初始勘探钻孔钻孔过程中采集的复合样品进行了APIISO压裂砂特征测试。对20/40、40/70和70/140目产品尺寸进行了额外测试，总结结果见下一页的表1.3。目径探明概略总量30/5041,93131，41073,34150/14083,09071，918155,008总量125,021103，328228,349表1.2：截至2025年12月31日Oakdale矿压裂砂储量按分类产品吨（000）
1-6 JOHN T. BOYD公司合成样品测试表明，Oakdale矿生产的压裂砂产品符合最低API/ISO推荐测试特性，更重要的是符合其不同客户的规格。BOYD指出，自2012年以来，Oakdale矿一直在向其勘探与生产（E & P）和钻井服务客户销售各种压裂砂尺寸的产品。1.6运营1.6.1开采Oakdale矿的资产被运营的基础设施（铁路线支线和装载设施、通路、办公室和加工厂区域）一分为二，分成独立的东部和西部矿区。该矿采用了两种不同的采矿方案。该物业的东侧一般由低地组成，并有一些穿插的湿地。这一地区在大约前五到六年的运营中充当了最初的矿区。典型的挖掘机和铰接式卡车方法，在一系列的长凳到达矿坑底部采用。这部分物业几乎没有覆盖层，被移除的覆盖层被用来建立护堤或拖到倾倒区。砂岩地层在一个非常宽的图案上进行钻孔和爆破，以便在开挖前将砂粒“起毛”或分解。这些沙子随后被装入卡车，并被拖到位于该物业中心附近的湿法加工厂进行加工。活动矿坑不断脱水，水被抽到物业东北部的一个蓄水池中，在那里取样并测试出水后再排放。目前，就近期而言，大部分未开采（ROM）砂是从该物业的西侧开采的。在这里，开采的海拔较高的“断崖”一般位于地面以上至平均海上DDH-1-10平均API/ISO测试结果按产品尺寸划分API RP19C API RP19C结果推荐结果推荐测试20/40目规格40/70目70/140目*规格球度0.8 ≥ 0.6 0.7 0.7 ≥ 0.6圆度0.7 ≥ 0.6 0.7 0.6 ≥ 0.6酸溶性（%）0.7 ≤ 2.0 0.9 1.3 ≤ 3.0浊度（NTU）30 ≤ 2501616 ≤ 250K值（000PSI）7-912-*注：目前70/140目支撑剂砂料没有API/ISO规范。表1.3：DDH-1-10复合样品的Oakdale API/ISO测试结果
1-7 JOHN T. BOYD公司水平（AMSL）在海拔。典型的其他区域Wonewoc组“虚张声势”矿山，几乎没有覆盖层，随着植被的爬动，从最高海拔向下推进的50英尺矿台钻孔爆破。挖掘机装载铰接式卡车，将ROM材料拖运到位于物业中心附近的初级破碎机。1.6.2加工Oakdale加工厂由一系列两个洗涤厂、三个干厂和三个以位于该物业中心位置的内部铁路线为中心的铁路装载机组成。原来的加工厂布局（Wet 1，Dry 1，Loadout 1）于2012年在铁路线东侧建造，随后在该区域增加了一个额外的干燥工厂（Dry 2），该工厂也由Wet 1供给。2018年Q1的最近一次扩建包括在铁路线西侧新建全封闭湿法装置、干法装置和钢轨装车（Wet 2，Dry 3，Loadout 3）。这个较新的工厂现在是大部分开采的沙子被加工和装载的地方。当仅靠西侧设施无法满足产品需求时，东侧工厂仍被用作“峰值”型设施进行增量生产。整体综合体的年成品产能约为550万吨，员工人数约为150人。这个数字可以根据产品需求而浮动。据报道，平均工艺产率为77.3%；因此，510万ROM吨预计每年可生产约400万吨成品压裂砂产品。整个作业符合2 — 2、3 — 2、3轮换班的班次安排，采用四个班组（乘组）和两个12小时班次，提供24/7全天候覆盖。人员平均每周工作42小时。采石场矿坑一般每天运营12小时，利用这一轮换进行整个运营。1.6.3基础设施Oakdale矿山通过连接加拿大太平洋（CP）铁路线的现场铁路支线或通过位于威斯康星州拜伦市矿山东北约三英里处的转运设施运输成品压裂砂产品，该设施可通往联合太平洋（UP）铁路线。三期电力和一条天然气管道沿着县道加利福尼亚州布线，从物业南端进入厂区。湿法工厂工艺水供应
1-8 JOHN T. BOYD COMPANY主要通过地表水保留池，作为洗涤过程水通过一系列建造池沉降去除细粉后循环使用。如果需要额外的水，已经打出备用大容量水井。随着矿山的推进，在采空区建设淤泥池。办公室和其他建筑物的废水通过保存池收集并定期处理。饮用水由公共供水系统提供。现场设施包括比例室、办公室、商店，以及位于干法工厂内的质量实验室。1.7财务分析1.7.1市场分析北美压裂砂市场已结构性地从长程NWS转向成本更低的盆地内砂，这主要是由2014 – 2016年油价低迷后的物流效率和成本优化推动的。如今，盆地内的沙子在大体积中占主导地位——尤其是在二叠纪盆地——而NWS在高应力或性能敏感井中保留了一个可防御的利基，在这些井中，卓越的导电性和破碎强度显着提高了生产结果。Smart Sand的销量稳步增长，从2021年的320万吨增长到2025年的540万吨，这得益于强劲的合同基础（约占销量的69%）以及在Marcellus和Bakken等关键盆地的集中度（约占出货量的68%）。然而，2025年平均售价下降至26.28美元/吨，反映出更广泛的市场定价压力和竞争动态。展望未来，在性能关键型应用、供给受限以及溢价定价稳健的支撑下，预计NWS需求将保持稳健但小众。虽然盆地内砂将继续主导总体体积，但NWS对于专业化完井仍将具有战略重要性。长期预测显示，约23.08美元/吨的稳定定价和稳定的产量，加强了Oakdale矿持续压裂砂作业的可行性。1.7.2资本和运营成本Oakdale矿是一家成熟的压裂砂运营企业，在历史业绩和内部预测的支持下，拥有完善的生产、资本和运营成本结构。根据BOYD的评估和类似采矿作业的经验，资本和运营成本估算被认为是合理可靠的，预期准确度范围约为± 20%。
1-9 JOHN T. BOYD公司该业务目前处于稳态生产状态，不需要大量的开发或扩张资金来维持计划的产出水平。资本支出主要限于维持设备、基础设施和运营效率所需的资本。历史上的资本支出在2024年约为每吨销售1.01美元，在2025年约为每吨销售1.73美元，而预计的持续资本支出预计在2026年约为每吨销售1.23美元，在2030年及之后下降至每吨销售约1.01美元。这些适度的资本要求反映了该矿成熟的基础设施以及缺乏对未来主要资本投资的依赖。运营成本稳定且可预测，反映了一致的采矿、加工、物流和场地级管理费用。2025年，历史现金生产成本约为每吨销售13.10美元，预计矿山寿命运营成本预计将保持一致，平均每吨销售约为12.98美元。这些预测基于预期的人工、消耗品、电力、维护和设备成本，不包括企业间接费用和特许权使用费。总体而言，Oakdale矿较低的持续资本要求、稳定的运营成本结构、成熟的运营概况支持持续可靠的生产和长期的经济可行性。1.7.3经济分析BOYD的经济分析证实，Oakdale矿的压裂砂储量在经济上是可行的，在合理的运营和市场假设下能够产生可观的长期正现金流。使用具有12%税后贴现率的贴现现金流（DCF）模型，该项目在59年的剩余储备寿命中产生约1.49亿美元的税后净现值（NPV丨2）和约10.4亿美元的税后矿山寿命现金流总额。矿山寿命产量预计约为2.283亿吨成品压裂砂，按每吨销售的平均矿门价23.08美元计算，产生的总收入约为52.7亿美元。现金生产成本平均约为每吨销售12.98美元，带来了强劲的贡献利润率，累计税前现金流超过11亿美元。资本需求不大，在矿山生命周期内总计约2.32亿美元，反映了运营的成熟、稳定状态。
1-10 JOHN T. BOYD公司敏感性分析表明，项目经济性受压裂砂定价和运营成本影响最大，而资本成本变化影响相对有限。即使在不利条件下，该项目在广泛的假设条件下仍保持经济稳健。基于这些结果，BOYD得出结论，Oakdale矿代表了一种财务上可行且可持续的长期压裂砂作业，具有显着的剩余经济价值。1.8监管和负债Oakdale矿的运营主要受威斯康星州门罗县非金属复垦许可证的监管，该许可证包含该物业的详细复垦计划。矿山经营者必须向门罗县提交年度报告，其中包含有关其矿山复垦状况的信息，并根据受干扰的土地面积支付年费。他们还必须提供书面证明，证明正在遵循填海计划。可开采矿床的很大一部分位于当前湿地区域的下方，在开采之前需要对这些区域进行缓解；这些区域不在当前的五年采矿计划中。空气排放由威斯康星州自然资源部空气管理局监管。Smart Sand监测空气排放，并有现行许可证。根据我们对Smart Sand提供的信息和可获得的公开信息的审阅，BOYD认为Oakdale矿在遵守适用的采矿、水质和环境法规方面的记录总体上优于同行业。BOYD不知道会对压裂砂储量估计产生重大影响的任何监管违规或合规问题。1.9结论BOYD的总体结论是，如本文所报道的，Smart Sand的Oakdale矿压裂砂储量：（1）是按照公认的行业标准和实践制备的，（2）得到了技术评估的合理和适当的支持，技术评估考虑了所有相关的修正因素。我们认为没有其他与Oakdale矿相关的数据或信息材料会使本TRS具有误导性。我们的结论仅代表知情的专业判断。Smart Sand或任何矿山运营商回收所有报告的压裂砂储量的能力取决于BOYD无法控制也无法预料的众多因素。这些因素包括采矿和地质条件，
1-11 JOHN T. BOYD公司管理层和员工的能力，及时获得所需的批准和许可，未来的沙子价格等。法规的意外变化也可能影响业绩。本报告中提出的意见适用于BOYD调查时存在的现场条件和特征以及合理可预见的情况。Q：\ ENG _ WP \ 3555.026 SS-Oakdale FY25 \ WP \ Report \ CH-1-Executive Summary.docx
2-1 JOHN T. BOYD COMPANY 2.0简介2.1注册人Smart Sand是一家完全整合的压裂和工业砂供应和服务公司，专注于北方白压裂砂的开采、加工和分销，北方白压裂砂是石油和天然气水力压裂中必不可少的材料，可促进油气采收率。该公司提供端到端的物流解决方案，将沙子从矿山高效运输到井场，具有SmartDepot等创新存储和交付系统™筒仓和SmartPath®转载机。除服务于油气领域外，Smart Sand还为工业厂商及其他多种工业应用提供砂产品。Smart Sand于2011年7月在特拉华州注册成立，总部位于宾夕法尼亚州亚德利，是一家在纳斯达克上市的上市公司，股票代码为SND。有关Smart Sand的更多信息，请访问他们的网站www.smartsand.com。2.2目的和职权范围Smart Sand聘请BOYD根据S-K 1300中规定的披露要求独立编制和呈报Oakdale矿的压裂砂资源量和压裂砂储量估计数。因此，本TRS的目的有三个：（1）为标的采矿资产总结技术和科学信息，（2）提供我们为该资产审查信息的结论，以及（3）提供Oakdale矿的压裂砂资源和压裂砂储量的报表。BOYD的意见和结论是基于我们对Smart Sand提供的支持性地质、技术、经济信息的详细梳理，这些信息被用于制定此处披露的压裂砂资源量和压裂砂储量的估算。我们利用Smart Sand提供的勘探信息或Smart Sand聘请的第三方专家提供的勘探信息，从第一性原理对压裂砂资源量和压裂砂储量进行了独立估算。我们采用了我们认为适当和必要的标准工程和地球科学方法，或方法的组合，以建立本文所述的结论。然后将我们对压裂砂资源量和压裂砂储量的独立估算与Smart Sand内部编制的压裂砂资源量和压裂砂储量的估算结果进行对比；
2-2约翰·T·博伊德公司其中相当相似。Smart Sand包括根据他们对Oakdale物业的运营知识对总体地质模型进行小幅调整，BOYD认为这些修改在性质上是合理和保守的；因此，Smart Sand体积估计值因此被用作估计压裂砂资源和随后的压裂砂储量的基础。与矿业资产评估的所有方面一样，工程和地球科学数据的解释存在固有的不确定性；因此，我们的结论必然仅代表知情的专业判断。Smart Sand或任何矿山运营商回收本报告中介绍的所有估计压裂砂储量的能力取决于BOYD无法控制也无法预期的众多因素。这些因素包括采矿和地质条件、管理层和员工的能力、及时获得所需的批准和许可、未来的沙子价格等。法规的意外变化也可能影响业绩。本报告中提出的意见适用于BOYD调查时存在的现场条件和特征以及合理可预见的情况。本报告旨在供Smart Sand使用，但须遵守其与BOYD签订的专业服务协议的条款和条件。我们还同意Smart Sand根据S-K 1300向SEC提交此TRS。除美国证券法规定的目的外，任何第三方对本报告的任何其他使用或依赖均由该方自行承担风险。2.3专家资格BOYD是一家专业从事采矿相关工程和财务咨询服务的独立咨询公司。自1943年以来，BOYD在美国和其他90多个国家完成了超过4000个项目。我们的专职工作人员由以下方面的专家组成：土木、环境、岩土、采矿工程；地质学；矿产经济学；市场分析。我们在压裂砂资源和压裂砂储量估算方面的丰富经验，以及我们对主题属性的了解，为BOYD提供了一个知情的基础，可以就Oakdale砂矿现有的压裂砂资源和压裂砂储量发表意见。BOYD的概述可在我们的网站www.jtboyd.com上找到。主要负责编写本报告和此处介绍的压裂砂储量估计的个人是凭借他们的教育、经验和被视为S-K 1300中定义的合格人员（QP）的专业协会。
2-3 JOHN T. BOYD COMPANY BOYD及其参与编制本报告的工作人员均不在Smart Sand中拥有任何实益权益，也不是Smart Sand的内部人士、联系人或关联公司。我们这项任务的结果并不取决于有关将达成的结论的任何先前协议，也不存在有关Smart Sand与BOYD之间未来任何业务往来的任何未披露谅解。本报告是为了换取基于商定商业费率的费用而编制的，我们的服务付款并不取决于我们对项目的意见或Smart Sand及其代表对我们工作的批准。2.4主要信息来源此处提供的信息、估计数、意见和结论的依据是：（1）数据、报告和由Smart Sand提供的其他信息，（2）与Smart Sand人员的讨论，（3）在监管机构存档的记录，（4）数据、报告和其他来自公共来源的信息，以及（5）BOYD拥有的非机密信息。以下信息由Smart Sand提供：•勘探记录（例如，钻孔位置图、钻井日志和实验室测试摘要）•绘图数据，包括：-财产控制边界-基础设施位置-地役权和路权边界-地形现场勘测-最近的采矿范围•加工作业概览和详细的流程图•初步业务计划•历史信息，包括：-生产报告和调节报表-财务报表-产品销售和定价-矿山计划-场地计划-运营数据•与采矿和运营许可相关的文件
2-4 JOHN T. BOYD公司为以下BOYD报告准备的工作文件和其中包含的信息被用于准备此处披露的压裂砂资源和压裂砂储量的估计：John T. Boyd公司。技术报告摘要：压裂砂资源和储量，威斯康星州门罗县Oakdale矿，报告编号3555.02 1（2022年1月）。约翰·T·博伊德公司。技术报告摘要：压裂砂资源和储量，威斯康星州门罗县Oakdale矿，报告编号3555.021a（2024年2月）。BOYD和/或Smart Sand外部来源的任何其他信息均以此为准。本报告编制工作中使用的数据和工作底稿已在我厅备案。2.4.1个人检查Oakdale作业的最近一次个人检查是由BOYD的两名高级地质和采矿工作人员——均为合格人员——于2021年10月26日进行的。现场参观包括：（1）观察活跃的采矿作业，（2）参观矿山现场的地表基础设施，以及（3）详细讨论Smart Sand的地质模型和矿山规划。BOYD的代表陪同前来的是Smart Sand管理层，他们公开合作地回答了有关但不限于以下方面的问题：现场地质、采矿条件和作业、设备使用情况、劳动关系、运营和资金成本、当前和拟议的加工作业以及压裂砂营销。2.4.2在编写本报告过程中对注册人提供的信息的依赖情况，BOYD完全且未经独立核实地依赖了Smart Sand提供的有关以下方面的信息：•产权和状态•产权负担、地役权和通行权•许可证、债券和复垦责任•可持续举措•地表尾矿管理•矿山关闭要求和计划•保护区/物种的监测/合规要求•社区关系•市场概览和战略
2-5 JOHN T. BOYD公司•产品规格•营销和销售合同•所得税率•通货膨胀和贴现率我们关于这些信息的意见和结论在本报告相关章节中提供。2.4.3信息核查BOYD在我们的专长和经验范围内（即在技术和财务开采问题上）对Smart Sand提供的信息进行审查时行使了应有的谨慎，并在考虑到标的资产状况和本报告编制目的的情况下得出结论，这些数据是合理可靠的。我们没有理由相信任何重大事实被隐瞒或错误陈述，或进一步分析可能揭示额外的重大信息。然而，本报告的结果和结论的准确性依赖于Smart Sand提供的信息的准确性。虽然我们不对本报告中提供的用于使用的信息中的任何重大遗漏负责，但我们对披露此处包含的信息承担责任，这属于我们的专长范围。2.4.4其他相关数据和信息BOYD不知道有任何额外信息会对此处报告的压裂砂资源和压裂砂储量估计产生重大影响。2.5报告版本本TRS的有效（即“截至”）日期为2025年12月31日。本报告中提出的压裂砂资源量和压裂砂储量估算及支持信息自2025年12月31日起生效。这是Smart Sand备案的Oakdale矿的第三笔TRS。这份报告取代了先前提交的TRS和任何先前对Oakdale矿压裂砂资源或压裂储量的估计。该文件的用户应确保这是Oakdale矿压裂砂资源和压裂砂储量的最新披露，因为如果有更多最新估计，它将不再有效。
2-6 JOHN T. BOYD COMPANY 2.6 Units of Measure美国惯常的测量系统在本报告通篇使用。吨是2000磅质量的短吨。体积和吨位已四舍五入，以反映估计的精确度；四舍五入产生的微小差异不被视为对已披露的估计的重大影响。除非另有说明，货币以美元（$）表示。历史价格和成本以名义（即未调整）美元表示。未来的美元价值以截至本报告生效日期的不变（即未升级）基础表示。q：\ eng _ wp \ 3555.026 ss-oakdale fy25 \ wp \ report \ ch-2-introduction.docx
3-1 JOHN T. BOYD COMPANY 3.0 Property Overview3.1说明和位置Smart Sand的Oakdale矿是一个活跃的地表压裂砂开采和加工作业，生产用于水力压裂过程（称为“压裂”）以生产石油流体（例如石油、天然气和天然气液体）的优质品牌NWS产品。图6.2（第6-8页）显示了Oakdale物业的总体布局，包括矿山办公室和附属设施、加工厂、装卸设施以及现在和以前的采矿坑的位置。Oakdale矿位于威斯康星州门罗县，由一个总面积约为1256英亩的毗连矿区块组成，该矿区由Smart Sand有偿拥有的地表和矿权。标的物业位于奥克代尔镇西南不到两英里处，位于明尼阿波利斯-圣保罗都会区东南约150英里处。地理位置上，Oakdale压裂砂加工厂位于北纬约43 ° 57‘5.46”，西经约90 ° 24’14.22”。3.2历史Smart Sand的Oakdale矿自2012年开始运营，开采和生产用于石油/天然气行业的优质NWS压裂砂产品。NWS历来通过地面采矿作业在美国中北部（明尼苏达州、威斯康星州和伊利诺伊州，在较小程度上在阿肯色州和爱荷华州）进行广泛开采。NWS的主要来源是来自奥陶纪时代的圣彼得，以及寒武纪时代的约旦组、沃诺沃克组和西蒙山组，这些组可在从明尼苏达州中南部到威斯康星州的整个地区以及伊利诺伊州北部的部分地区的地表进行开采。Smart Sand于2010年购买了Oakdale物业作为绿地用地，并立即开始开发该物业，于2012年开始运营。奥克代尔矿山安全与健康管理局（MSHA）识别号（4703625）于2012年分配，采矿作业于2012年第三季度开始。
3-2 JOHN T. BOYD COMPANY 3.3 Property Control Oakdale物业包括约1,256英亩的连续地表和地下矿权，据报道该矿权由Smart Sand有偿拥有。作为购买协议的一部分，Smart Sand将为出售给这位前土地所有者的成品压裂砂每吨支付0.50美元的特许权使用费。据BOYD了解，Oakdale物业不存在额外的特许权使用费、压倒或有限的特许权使用费、工作权益、生产付款、净利润权益或其他矿产权益。3.4毗邻物业广泛的压裂砂开采和加工活动遍及威斯康星州的三个一般矿区（地区）：巴伦（威斯康星州西北部）、布莱尔（威斯康星州中西部）和奥克代尔（威斯康星州中南部）地区。Smart Sand的Oakdale矿位于Oakdale矿区的东南部。附近的压裂砂矿包括Iron Oak Energy的Tunnel City和Wyeville业务，均位于Oakdale矿区。至少有6个额外的压裂砂矿集中在布莱尔区西北40 – 50英里之间，其中包括Smart Sand自己的布莱尔矿。本报告编写过程中没有来自相邻行动的信息。3.5法规和责任Oakdale矿在多项许可下运营，必须遵守不需要特定许可的其他各种联邦、州和市法规。Smart Sand报告说，必要的许可证已经到位或已申请到，以支持立即运营。可能不时需要新的许可证或许可证修订，以便利未来的操作。如果有足够的时间和规划，Smart Sand应该能够根据需要获得新的许可证，以在现行法规的范围内维持其计划运营。Smart Sand向门罗县当地政府缴纳房产税，以维持对Oakdale房产的所有权。
3-3 JOHN T. BOYD COMPANY在BOYD已知的范围内，目前不存在任何可能影响访问、所有权或在Oakdale物业上执行工作的权利或能力的违规行为、罚款、留置权或其他重大因素或风险。3.6可达性、当地资源和基础设施Smart Sand的Oakdale矿位于威斯康星州门罗县的一些小镇附近。根据威斯康星州2020年人口估计，门罗县和周边四个县的人口总和超过24万人。通往奥克代尔矿山的一般通道是通过州和地方政府服务的发达的一级和二级公路网络。这些道路可直接通往矿山和加工设施，全年开放。通往该物业的主要车辆通道是通过12号州道，附近可通往90/94号州际公路。Oakdale矿的成品压裂砂产品通过铁路运输，因为标的物业有通往CP铁路网的现场铁路通道。或者，Smart Sands在拜伦镇附近拥有一个场外转运设施，位于矿场以北约三英里处，提供通往UP铁路网络的通道。几个支线机场距离矿场不到一小时车程，距离最近的主要国际机场明尼阿波利斯-圣保罗国际机场距离公路不到三小时车程。可靠来源的三相电力、天然气、水等杂项物资一应俱全。电力由区域公用事业公司提供。通过循环工艺水塘、现场一口大容量水井、公共供水系统等多种渠道供水。该操作于2015年获得公共供水系统许可证。3.7 Physiography奥克代尔地产位于威斯康星州西部高地地理区，该地理区域包括该州西半部的大部分地区。西部高地地区的特点是陡峭的丘陵、树木繁茂的山脊和被溪流和河流解剖的岩石露头。该地区包括更大的无漂移区的一部分，这标志着在冰河时代（威斯康辛期）的最后一个冰川期推进冰川的终结，这一时期一直持续到大约11,000年前。
3-4约翰·T·博伊德公司Oakdale房产的表面覆盖着一层分类不良的冰川直到深度从几英尺到超过30英尺的单板。在冰川耕作之下是西蒙山组砂岩，这是奥克代尔行动的主要经济利益形成。在该物业西部发现的较高海拔地区，Smart Sand从覆盖Mount Simon组的“悬崖”中开采Wonewoc组矿床。这两个地层都是从该地区开采并加工成压裂砂（NWS）的主要砂源。该物业内的地表地形主要是平坦的平躺，除了物业最西端的部分地表高程增加，并出现一系列丘陵或断崖（垂直浮雕125英尺至150英尺）。紧邻地区的土地覆盖主要由高海拔的硬木和针叶林以及低海拔的间歇性草原和湿地的混合物组成，中间有农用地。3.8气候Oakdale运营附近，夏季相对温和；冬季寒冷、干燥、经久不衰；天空一般部分多云转晴。平均高温可能在9 º F至83 º F之间，11月至3月的几个月平均气温处于或低于冰点（32 º F）。年平均降雨量约为3英寸，年降雨量约为75天。年平均降雪量约为38英寸，平均每年有23天出现明显降雪。总的来说，Oakdale矿的运营季节是全年的，因为Smart Sand有一个封闭的湿法加工厂，能够在整个冬季运行。恶劣天气条件很少限制或干扰采矿、加工、装载作业；但极端天气条件可能会暂时影响作业。虽然很少见，但在极端降雨事件期间可能会发生周期性洪水。Q：\ ENG _ WP \ 3555.026 SS-Oakdale FY25 \ WP \ report \ CH-3-property description.docx
4-1 JOHN T. BOYD COMPANY 4.0 GEOLOGY 4.1 NWS区域地质一般位于美国中北部（明尼苏达州、威斯康星州和伊利诺伊州，在较小程度上位于阿肯色州和爱荷华州）。NWS存在于胶结性较差的寒武纪和奥陶纪砂岩中，以及局部源自这些砂岩的未固结冲积矿床中。Saint Peter、Jordan、Wonewoc和Mount Simon地层是NWS的主要来源。Smart Sand的Oakdale矿位于威斯康星州西部的一个地区，靠近中沙平原和西部古力斯和里奇斯生态区的交汇处。中沙平原生态区的特点是，随着冰川开始从该地区消退，源自湖泊和冰川湖泊冲刷的广泛且相对平坦的砂层沉积。冰川融水，在威斯康辛冰川期接近尾声时（约1.9万年前），将沉积物带入一个古老的湖泊，即威斯康辛州冰川湖，在那里它们积累了大约5000年。这个古老的湖泊覆盖了附近地区的大部分地区，全长70英里，深度超过150英尺。大约14000年前，随着冰坝开始融化，威斯康辛州冰川湖突然被排干，淹没了它通常在几天内排到的低地。湖床沉积物的沉积有不同程度的分类，附近沉积的沙子最终干涸，并在整个区域被强风进一步输送。西部古力和海岭生态区的特点是侵蚀严重，但未冰川，早古生代（寒武纪和奥陶纪）时代基岩。拥有漫滩、三角洲和梯田网络的广阔河道侵蚀了来自该地区的大部分水泥程度较差的砂岩基岩地层，留下了被冲刷过的山谷地区，这些地区逐渐被周围山脊的进一步侵蚀过程填满。4.2属性地质学4.2.1一般地层学寒武纪时代西蒙山组砂岩是Oakdale属性上具有经济意义的主要岩性单元，在区域基础上，厚度范围从大约300英尺到超过2000英尺（在印第安纳州）。西蒙山组不整合地覆盖前寒武纪花岗岩基岩呈现出重
4-2 JOHN T. BOYD公司风化了腐蚀岩的上层段或外皮——一种化学风化的、分解的花岗岩——仍然表现出花岗岩基岩的原始结构特征。在Oakdale地产的局部、较高海拔区域，也发现了寒武纪时代Wonewoc砂岩的沉积物。Wonewoc仅在这些西部断崖中发现，也在Oakdale矿开采并加工成压裂砂产品。奥克代尔地产的表面覆盖着一层分类不佳的冰川雪橇，深度从几英尺到30多英尺不等。地表地形主要是平坦的，除了在该物业的最西部，那里的地表高程随着一系列丘陵或悬崖（垂直浮雕125英尺至150英尺）而增加。该尺寸由在上述排水断崖地区发现的沙子组成，与在冲积层材料中和在排水砂层（Mount Simon组）下方就地发现的沙子相比，是一种更粗糙的混合，典型的Wonewoc组。威斯康星州门罗县地表地质单元的广义地层图如图4.1所示。图4.1：广义地层图，威斯康星州门罗县下文按沉积顺序讨论了Oakdale矿区及其周围遇到的地层：该地区存在的前寒武纪花岗岩前寒武纪花岗岩往往表现出上部、严重风化的腐泥岩层段，包括花岗岩基岩的最上部部分。化学改变的腐泥石皮表明，在花岗岩基岩内，在延长的时间范围内（数百万年）发生了不同深度的强烈风化。系统群地质单元冰川Till Wonewoc组Eau Claire组Mount Simon组腐泥岩/花岗岩新近纪Cambrain麋鹿丘前寒武纪
4-3 JOHN T. BOYD COMPANY寒武纪Mount Simon组Mount Simon组不整合地覆盖在前寒武纪花岗岩基岩之上，局部可以描述为在该地区形成的寒武纪海洋中沉积在浅海环境中的固结不良、分选不良、细粒、石英砂岩。源自西蒙山组的沙子通常颜色为白色，但也可能以黄灰色或灰红色的沙子出现。寒武纪Eau Claire组Eau Claire组典型地覆盖在西蒙山之上，局部是一种粒度较细、分选中等到良好的砂岩，可能是海绿岩和白云岩，含有不同程度的层状页岩。然而，根据钻探记录，奥克莱尔组似乎没有出现在奥克代尔矿区。寒武纪Wonewoc组Wonewoc通常覆盖在Eau Claire组之上；然而，在Oakdale矿区，Wonewoc砂层沉积在海拔较高的断崖地区，不整合地覆盖在Mount Simon组之上，这可能是冰川冲刷沉积的结果。与西蒙山相比，Wonewoc的颗粒更粗，颜色通常为白色，但也可能呈现为淡黄色。4.2.2位于Oakdale矿区的可开采矿床的构造地质Structure似乎是平坦的，没有断层或其他明显地质特征的迹象。由于最深的钻孔（长度240英尺）仍在砂岩地层中时被停止，因此未确定包含在该物业上的Mount Simon地层的总厚度。在西部断崖地区存在时，物业边界内的Wonewoc矿床厚度达到约90英尺。下一页的图4.2提供了通过存款的横截面。
4-5 JOHN T. BOYD COMPANY 4.3压裂砂地质压裂砂是一种天然存在的、高二氧化硅含量的石英砂，颗粒一般圆润。压裂砂与其他砂的主要区别在于，压裂砂颗粒成分比较纯，几乎全部由石英组成；其他砂有大量杂质，可能会被胶结到石英颗粒上。压裂砂粒的纯石英成分，以及圆润和球状的形状，赋予了这些砂子被油气生产商追捧用于开发井的特性（破碎强度、高酸溶性、低浊度）。Oakdale开采的砂是NWS，被加工成各种优质压裂砂产品。压裂砂通常表现出石油和天然气生产商用于开发井所需的以下特性：•高纯度–压裂砂颗粒成分相对纯净（通常> 95%的二氧化硅），几乎完全不含污染物。典型的砂矿床有大量杂质与二氧化硅颗粒融合，如铁、碳酸盐、钾和其他微量元素/矿物，这会使它们更容易受到机械和化学蚀变的影响。二氧化硅含量的矿物学纯度是成熟砂的特征，经过高度返工和良好分选，使机械和化学抗性较差的矿物和细小颗粒被溶解或风选掉。•均匀粒度–水力压裂程序需要相对狭窄的粒度范围内的砂，这取决于井的特定地质条件和所使用的压裂程序。较大的沙粒通常提供更好的渗透性，但较小的沙粒通常更强。在描述压裂砂时，产品通常被简单地称为筛子切口，例如20/40目的砂——这意味着90%的砂足够细，可以通过20目的筛，并且足够粗，可以保留在40目的筛上。常见的压裂砂尺寸有20/40目、30/50目、40/70目、“100目”、“200目”、更细等。“100目”和“200目”的尺寸范围在制造商之间差异很大。截至本报告发布之日，40/70目、“100目”等更精细的砂层在页岩气井压裂中得到更广泛的应用。•高球度和圆度–球度和圆度描述了沙粒的整体形状。球度衡量晶粒接近球体形状的程度，而圆度则衡量晶粒的边角和曲率的相对锐度。更大的球度和圆度提供了更好的晶粒强度和晶粒之间的孔隙度/渗透率，从而使石油和天然气能够更好地从裂缝流向井口。更球形的形状也使颗粒能够以最小的湍流在压裂液中携带。•高抗压性能–压裂砂的抗压性能取决于砂粒的硬度和形状。一般来说，高比例的二氧化硅在
4-6 JOHN T. BOYD COMPANY砂增加其抗压能力。此外，单晶晶粒比复合晶粒更强。抗压性能表示为K值，表示产生小于10%重量百分比的细粉（即破碎的沙粒）的最高压力（四舍五入到最接近的1,000 psi）。例如，K值为7意味着，在7,000pSI压力下，产生的重量百分比罚款不超过10，但在次高压力下产生的重量百分比罚款超过10。K值越高，说明沙子的抗压性越强。•酸溶度低–酸溶度表示压裂砂中可溶性水泥或可溶性矿物颗粒（即非二氧化硅污染物）的数量；低溶解度要求二氧化硅含量高，因为纯石英在正常条件下往往不溶。•低浊度–浊度是衡量沙子中的粘土、淤泥或其他细粒和杂质的尺度。低浊度是自然沉积环境中矿物学成熟度和粒度分选的结果。通常，开采出来的砂中的细小悬浮物在加工过程中会被洗出，因此对于最终产品来说，这种性质可以得到一定的控制。压裂砂的一般特点是二氧化硅含量高，圆度和球度高，颜色洁白，没有有害物质。由于其单晶结构，这些砂与其他硅砂相比具有优越的晶粒强度。q：\ eng _ wp \ 3555.026 ss-oakdale fy25 \ wp \ report \ ch-4-geology.docx
5-1 JOHN T. BOYD公司5.0探索数据5.1背景BOYD自2011年年中以来一直参与Smart Sand在Oakdale的物业。当时，在BOYD的监督下，完成了三个钻孔，意图确认早期钻探的结果；确认钻孔有复合压裂砂岩心样品提交给Stim-Lab进行API测试。BOYD使用该计划的结果来确认之前在该物业上获得的钻探和测试数据。验证性钻探完成后，BOYD得以绘制Oakdale矿床的地图并计算出初步资源估算。自最初参与以来，BOYD已经利用额外勘探计划的数据，以及在其典型运营过程中完成了Smart Sand的年度储量耗尽更新，完成了对Oakdale资产的无数次更新资源和储量研究。5.2勘探程序5.2.1钻探和采样根据Smart Sand提供给BOYD的信息，Oakdale矿区已经完成了六次不同的钻探活动。第一次钻探活动于2010年12月开始，最近一次钻探活动于2018年完成。从2010年到2018年，整个Oakdale物业共完成了37个钻孔，其中30个钻孔提供了足够的数据，可供Smart Sand在其地质模型中使用，随后由BOYD验证Smart Sand模型。7个钻孔因岩心回收不足、弃孔、重复验证性钻孔或未提供/未充分提供数据的钻孔等多种原因未得到利用。更具体地说，在第一次活动中完成的钻孔后来在2014年和2016年的活动中被配对验证；最初钻孔的准确项圈位置无法验证。下一页的表5.1提供了迄今为止完成的各种Oakdale Property钻探活动的汇总信息。
5-2 JOHN T. BOYD公司砂芯钻孔数量年份钻孔数据使用厚度（ft）未使用原因未使用2010年2-NA 2岩芯回收不足2011年13121,5811孔被弃2011-BOYD 3-NA 3重复结果2012年323301未提供数据2016年12121,765-2018年44965-总计37304,6417表5.1：Oakdale矿勘探钻探活动摘要BOYD审查了在Oakdale矿区完成的各种勘探活动中使用的钻探和取样方法，以及所使用的设备（从电缆取芯到空气旋转到旋转取芯方法）、采样和测井程序，以及进行的整体现场工作。我们注意到，所使用的方法和程序表明，所获得的数据是按照公认的行业标准仔细而专业地收集、编制和记录的。BOYD认为，为评估和估计Oakdale矿区压裂砂资源和储量，完成的勘探钻探和取样是彻底和全面的。5.2.2压裂砂测试在Oakdale矿区从每一次不同钻探活动中获得的大量样品被带到Stim-Lab，在那里首先制备并分析它们的粒度分布。粒度分布分析的一般程序如下：1。将样品烘干以除去水分。2.采集600至1200克子样本并称重。3.子样品在搅拌机中放置三分钟，以尽可能地分解材料。4.然后将混合后的子样品放置在200目洗网上，并彻底清洗以去除任何精细材料（例如粘土和淤泥）。5.然后将剩余的大于200目（+ 200目）的材料烘干并称重，以确定被冲出的粉矿质量（即水洗损失）。6.然后，将清洗后的子样品放入不同网孔大小的筛堆中并搅拌20分钟，或者通过高速照相粒度分析仪（即CAMSIZER）确定子样品的粒度分布。
5-3 JOHN T. BOYD公司STIM-Lab随后按照Smart Sand的指示制备了适用于各种产品尺寸的复合样品。然后对复合样品进行API RP 19C/ISO 13503-2（API/ISO）压裂砂特性分析。5.3节总结了粒度分布分析和API/ISO测试结果。5.2.3其他勘探方法Oakdale矿区没有完成其他勘探方法（如空中或地面地球物理调查）。5.3实验室测试结果Oakdale矿区底层砂岩矿床的相对均匀性质，结合独立实验室测试的结果，表明标的矿区能够生产各种符合各种客户规格的压裂砂产品——通常在30/140目尺寸分数中。5.3.1粒度分布按照API/ISO，第6节对粒度分布进行分析。通过实验室检测结果得出原位砂矿床加权平均粒度分布表，以及相应的产品粒度分布表。这些分析结果见下文表5.2。上表突出显示了Oakdale Property矿床内发现的沙子的相对大小，表明大约86%的沙子颗粒集中在“通过的30目”和“保留的140目”大小分数之间。此外，在30/140目产品尺寸砂分数中，约68%的可销售产品由较细的50/140目砂组成。5.3.2晶粒形状（球度和圆度）晶粒形状根据API/ISO，第7节进行分析。在此标准下，支撑剂的推荐球度和圆度值为0.6或更大。作为晶粒形状分析的一部分，报告了晶粒簇（弱胶结晶粒聚集体）的存在及其在样品中的大致比例。
5-4 JOHN T. BOYD公司5.3.3酸溶性酸溶性按API/ISO，第8节进行分析。在此标准下，5克沙子用100毫升12：3盐酸制氢氟酸150oF处理30分钟。对于30/50目尺寸和较粗尺寸范围内的支撑剂，推荐的最大酸溶性为2.0%，对于40/70目尺寸和较细尺寸范围内的支撑剂，推荐的最大酸溶性为3.0%。5.3.4浊度浊度按API/ISO，第9节进行分析。在此标准下，建议的最大压裂砂浊度应等于或小于250个浊度单位（NTU）。5.3.5抗压性能抗压性能是决定沙粒在实验室条件下持续2分钟所能承受的压力大小的关键测试。根据API/ISO，Section 11对样品进行分析。在这一标准下，支撑剂产生不超过10%破碎细料的最高应力水平（PSI）被四舍五入到最接近的1000 PSI，并报告为材料的“K值”。5.3.6质量总结Stim-Lab对在20/40、40/70和70/140目产品尺寸中创建的复合样品进行API/ISO分析。测试结果见下文表5.3。DDH-1-10按产品尺寸划分的API/ISO平均测试结果API RP19C API RP19C结果推荐结果结果推荐测试20/40目规格40/70目70/140目*规格球度0.8 ≥ 0.6 0.7 0.7 ≥ 0.6圆度0.7 ≥ 0.6 0.7 0.6 ≥ 0.6酸溶性（%）0.7 ≤ 2.0 0.9 1.3 ≤ 3.0浊度（NTU）30 ≤ 2501616 ≤ 250K值（000PSI）7-912-*目前，70/140目支撑剂砂料没有API/ISO规范。表5.3：Oakdale API/ISO对DDH-1-10复合样品的测试结果复合样品测试表明，Oakdale矿可以生产出满足最小API/ISO推荐测试特性的压裂砂。BOYD指出，自2012年以来，Oakdale矿一直在向其勘探与生产和钻井服务客户销售各种压裂砂产品。
5-5 JOHN T. BOYD COMPANY 5.4数据验证就本报告而言，BOYD注意到，我们在2012年为Oakdale资产编制了初步资源/储量报告，此后随着业务开发过程中发生重大变化，准备了对估计压裂砂资源和压裂砂储量的更新。材料变化可能包括但不限于：新的勘探钻探和测试数据；购买或出售财产；对产品尺寸的需求变化；操作变化或更新。Oakdale矿2025年12月31日的储量估算是基于BOYD之前在编制我们之前的储量估算时使用的历史钻孔数据。在编制压裂砂资源和压裂砂储量估算时，习惯上接受客户提供的基础钻探和质量测试数据，但报告的结果被判定为具有代表性和合理性。由于我们判断钻井和质量数据具有代表性和合理性，我们认为它们在2025年12月31日资源和储量估算中仍具有代表性和使用合理性。q：\ eng _ wp \ 3555.026 ss-oakdale fy25 \ wp \ report \ ch-5-exploration.docx
6-1 JOHN T. BOYD公司6.0 FRAC砂资源和储量6.1适用标准和定义除非另有说明，本文披露的压裂砂资源和压裂砂储量估算是根据S-K 1300提供的标准和定义完成的。需要注意的是，BOYD认为“矿物”和“压裂砂”这两个词在S-K 1300的相关区段内一般可以互换。对任何矿产资源和储量的估计总是有一定程度的不确定性。可应用于特定估算的置信度水平取决于以下因素，其中包括：勘探数据的数量、质量和完整性；矿床的地质复杂性；以及与开采资源/储量相关的经济、法律、社会和环境因素。通过分配，BOYD使用了S-K 1300中提供的定义来描述与此处报告的估计相关的不确定性程度。S-K 1300提供的矿物（压裂砂）资源定义为：矿物资源是指地壳内或地壳上具有经济利益的物质的集中或出现，其形式、品位或质量、数量具有经济开采的合理前景。矿产资源是对矿化的合理估计，考虑到相关因素，如边界品位、可能的采矿尺寸、位置或连续性，在假定和合理的技术和经济条件下，很可能全部或部分成为经济可开采的。它不仅仅是所有钻探或采样的矿化的清单。压裂砂资源的估算被细分，以反映不同程度的地质可信度，分为实测（最高地质保证）、指示和推断（最低地质保证）。有关这些术语的含义，请参阅缩略语和定义词汇表。S-K 1300提供的矿产（压裂砂）储量定义为：矿产储量是指对合格人员认为可以作为经济上可行项目基础的指示和测量的矿产资源的吨位和品位或质量的估计。更具体地说，它是经测量或指示的矿产资源中经济上可开采的部分，包括稀释材料和在开采或提取材料时可能发生的损失津贴。
6-2 JOHN T. BOYD公司对压裂砂储量的估算被细分，以反映地质信心，以及修正因素中潜在的不确定性，分为已探明（最高保证）和可能。有关这些术语的含义，请参阅缩略语和定义词汇表。图6.1展示了压裂砂资源量与压裂砂储量的关系。图6.1：压裂砂资源与压裂砂储量的关系在本报告中，“压裂砂储量”一词代表符合客户规格并在ROM砂加工后可供销售的压裂砂产品的吨位。6.2压裂砂资源6.2.1方法BOYD通过执行以下任务，独立编制了截至2025年12月31日Oakdale矿的就地压裂砂资源估算：1。对可用的钻井日志和实验室测试结果进行了审查，以检查准确性并支持地质模型的开发。用于建模和估计的地质数据库由30个钻孔的结果组成，如第5章所述。随后的地质数据被导入Carlson Software，这是一款被采矿业广泛使用和接受的地质建模和矿山规划软件套件。
6-3约翰·T·博伊德公司2。在Carlson Software中使用行业标准网格建模方法创建了该矿床的地质模型，该方法非常适合简单的地层矿床。地质模型划定了覆盖层材料的顶部和底部、可开采砂层位，以及整个矿床的产品尺寸分数分布。压裂砂层段的顶部和底部是这样建立的：a。整个物业的覆盖材料极少。可开采砂层段的顶部是由Smart Sand定义的，在审查了钻孔记录以定义砂层段开始的深度后，以及考虑到砂层段上方的几英尺往往表现出较低的产量，并被视为废物（覆盖层），而不是将被送入湿加工厂的材料。BOYD认为，这种方法导致了一个合理的、稍微保守一些的基础，来定义可开采砂层间的上限范围。b。目前的地面是通过汇编从项目开始到2025年8月31日进行的几次空中地形调查提供的。天桥记录了活跃和先前开采的矿坑的推进情况，原始激光雷达数据被用来定义剩余的未受干扰的地面，以估计目前可用的沙子资源量。c。可开采砂层段底部在海拔800英尺AMSL处建立。尽管钻探记录显示，砂层段延伸到800英尺AMSL的海拔以下，但由于废料储存空间的限制，在该海拔以下的采矿材料在操作上不太可能可行。3.在审查了矿床的连续性和可变性之后，制定并应用了合适的资源分类标准，这些标准将在第6.2.2节中进一步讨论。4.BOYD随后审查了Smart Sand确定的拟议矿区。对Oakdale矿区就地压裂砂资源的估算假设使用标准地面挖掘设备进行采矿作业，该设备被广泛用于开采类似的矿床类型。估算受制于以下挫折和坡度要求：a.物业线内部100英尺的挫折。b.场地基础设施，包括铁路线、工厂和加工区，以及场地通道被排除在资源区之外。5.观察到一个75度的矿坑高壁，每下降100英尺就有一个30英尺的捕获台，并使用800英尺AMSL的最终采矿坑底标高来定义Oakdale Property内的可开采矿坑。拟议矿坑的就地容积是根据地质模型计算得出的。使用125磅/每立方英尺的干式就地容重（基于Smart Sand于2019年完成的密度研究）将就地压裂砂资源量转换为吨位。
6-4约翰·T·博伊德公司6。对于首届Oakdale TRS（BOYD报告3555.021A），BOYD将我们独立的地质模型得出的体积估计与Smart Sand提供的模型的体积估计进行了比较。来自两个模型的体积估算相当相似；因此，使用了Smart Sand体积估算作为资源估算的基础。7.为了估算截至2025年12月31日的剩余压裂砂资源量，BOYD再次利用Smart Sand的地质模型作为基础，创建了更新的体积估算。最近的地形调查数据被用来估计截至天桥建成之日（2025年8月31日）Oakdale物业上可用的剩余资源。8.BOYD随后利用所提供的产量数据，对从体积估算日到2025年12月31日的剩余压裂砂资源估算值进行了核对。6.2.2分类地质保证是通过矿床的结构（厚度和标高）和质量（尺寸分数）信息的可用性来确定的。资源分类一般根据可用于证明矿床地质连续性的勘探数据的浓度或间距进行。当钻孔之间发生厚度、深度和/或砂质的材料变化时，钻孔之间的允许间距距离减小。以下钻孔间距标准由BOYD在审查现有勘探数据和地质模型后建立，用于对Oakdale矿区压裂砂资源进行分类，如下表6.1所示：表6.1：Oakdale矿区钻孔间距参数资源分类间距要求（ft）（标称最大值）实测1,750表明3,500推断7,000 BOYD已根据钻探密度和矿床的低地质复杂性将Oakdale矿区确定的可开采区域内的所有估计压裂砂资源分类为测量或指示。在确定资源分类时，这些因素表明，Oakdale资产的大部分可被视为可测量资源；然而，拥有大量湿地的区域被归类为指示资源，因为在采矿之前可能需要进行额外的环境研究。BOYD认为，与每一种资源分类相关的不确定性程度较低。
6-5 JOHN T. BOYD公司6.2.3估算标准Oakdale矿压裂砂资源估算的开发假设开采和加工方法和设备已在运营中成功使用了几年。目标开采层位表现为连续砂单元，表现出相对一致的深度、厚度、质量。覆盖层相对较少，优质砂层与上覆的废区间很容易区分；因此，对可开采层位的解读比较容易区分。开采的沙子被加工以去除超大尺寸的材料（即要么太粗的沙子，要么无法出售的淤泥/细粉），并生产出可销售的成品压裂砂产品。产出的成品砂量占开采的原砂的百分比被称为加工产量（或植物产量），类似于其他采矿作业的“边界品位”。如果砂的预期加工收率过低，生产成本将超过销售收入，矿床无法经济开采。Oakdale矿的最低加工产量——基于历史和预测的经济性（参考第10章至第12章）——估计为45%。需要注意的是，该边界品位远低于该矿床的预期加工收益率。在考虑用于估计地表可开采压裂砂资源的地质数据和整体矿山规划结果时，其他限制标准，例如最小开采厚度或最大剥采比（挖掘的废料与砂比），通常不会对Oakdale矿的经济性产生负面影响。压裂砂资源的限制被限制在那些被解释的砂矿床的部分：•由现有的钻探和采样数据合理定义。•包含符合普遍接受的规格并可以获利出售（即经济）的产品。•遵守任何合法的采矿限制（例如，财产边界、环境挫折、公用事业和基础设施挫折等）。•坚持实体采矿限制。Oakdale矿的压裂砂资源通过报告评估最终经济开采的合理前景：（1）那些在应用所有材料修饰因素后随后转化为压裂砂储量的资源，和/或（2）那些具有相似特征的资源（即，
6-6 JOHN T. BOYD公司的开采条件，以及预期的加工产量和质量）转换为压裂砂储量的那些。为Oakdale矿制定压裂砂资源估算所采用的标准得到了历史结果的支持，并与类似作业所采用的标准保持一致。因此，BOYD认为，所述标准对于Oakdale矿压裂砂资源的估算是合理和适当的。6.2.4压裂砂资源估算除转换为Oakdale矿压裂砂储量的资源外，没有可报告的压裂砂资源。由Smart Sand控制在Oakdale Property界定边界内且未报告为压裂砂储量的压裂砂数量不被视为具有潜在的经济可行性；因此，它们不应作为压裂砂资源报告。6.2.5验证BOYD根据提供的从Smart Sand获得的钻探、取样和测试数据，独立估算了Oakdale矿的就地压裂砂资源量。利用行业标准网格建模技术，我们估算了可用数据显示的压裂砂体积。基于我们的估计与Smart Sand有据可查的地质勘探和体积估计的有利比较，我们认为Smart Sand的估计是合理和适当的。此外，我们认为，所采用的估算方法对于矿床类型和提出的提取方法来说既合适又合理。6.3压裂砂储量6.3.1 Oakdale矿压裂砂储量的方法估计是与压裂砂资源估计同时得出的。为得出可销售产品吨（已探明和可能的压裂砂储量）的估计，对各自矿山计划区域下方的就地测量和指示压裂砂资源应用了以下修正因素：•估计中使用的采矿回收系数假设，由于各种原因，大约5%的可开采（就地）压裂砂资源将无法回收。将此回收系数应用于就地资源将导致将交付给湿法工厂的估计ROM砂吨位。
6-7 JOHN T. BOYD COMPANY •一个湿法装置回收系数，它解释了从钻井数据中的筛分分析结果中去除超大尺寸（即大于30目和小于140目）的沙子。整体湿法装置回收率约为85.8%。•在储量估算中使用了95%的干法加工回收率，这是由于轻微的低效率导致干法加工厂的损失。Oakdale矿的整体产品收率（采矿和加工损失后）估计为77.3%。即每可获得100吨就地压裂砂资源，约有77.3吨可回收并作为产品销售。6.3.2分类探明和概略压裂砂储量分别根据实测和指示压裂砂资源，按照S-K1300进行分类。BOYD感到满意的是，压裂砂储量分类反映了技术和经济研究的结果。下一页的图6.2展示了Oakdale压裂砂矿床的储量分类。
6-9 JOHN T. BOYD公司6.3.3压裂砂储量估算截至2025年12月31日，BOYD对Oakdale矿的地表可开采压裂砂储量的估算总计2.283亿可销售产品吨。下文表6.2中报告的估计压裂砂储量吨是基于LOM计划，BOYD认为，在考虑所有材料修改因素后，该计划在技术上是可以实现的，在经济上也是可行的。报告的储量仅包括截至2025年12月31日由Smart Sand有偿拥有的压裂砂。Oakdale矿的压裂砂储量一般都得到了很好的勘探和界定。我们的结论是，大约55%的规定储量可以归类为探明可靠性类别（最高保证级别），其余部分归类为可能。Oakdale矿，以及该地区的其他压裂砂作业，在开采和销售压裂砂产品到各种致密页岩油气盆地方面有着悠久的历史。BOYD评估称，已经进行了充分的研究，以使压裂砂资源能够根据当前和拟议的操作方法和做法转换为压裂砂储量。这些研究中采用的因素和假设的变化可能会对压裂砂储量估计产生重大影响。压裂砂储量的预计产品分布是以Smart Sand提供的现有实验室级配试验数据为基础。晶粒大小分布和总体产量可能会根据采矿发生的深度和位置而有所不同。本报告第10至12章中介绍的生产和财务预测以及营销信息证明了所述压裂砂储量的经济可行性。用于估算Oakdale矿压裂砂储量的预测销售价格估计为每吨成品压裂砂23.08美元（更多详情请参阅第10.5节和表12.1）。目径探明概略总量30/5041,93131，41073,34150/14083,09071，918155,008总量125,021103，328228,349表6.2：截至2025年12月31日Oakdale矿压裂砂储量按分类产品吨（000）
6-10 JOHN T. BOYD公司6.3.4重大风险和不确定性压裂砂储量可能受到任何已知地质、运营、环境、许可、法律、所有权、变异、社会经济、营销、政治或其他相关问题的影响的程度，如果有必要，已经进行了审查。BOYD认为，Smart Sand已经适当减轻了，或者具有减轻与这些因素相关的风险的操作敏锐性。BOYD不知道有任何额外风险可能会对压裂砂储量的开发产生重大影响。鉴于本报告编写时可获得的数据，此处提出的估计被认为是合理的。然而，接受这些估计时应理解，在估计日期之后可获得的额外数据和分析可能会导致当前估计数发生变化。这些修订可能是重大的。根据我们的独立估计和运营审查，我们高度确信，本报告中显示的估计准确地代表了截至2025年12月31日由Oakdale矿的Smart Sand控制的可用压裂砂储量。6.3.5与先前估计数的对账下一页的图6.3说明了2021年12月31日压裂砂储量估计数2.5亿吨与当前压裂砂储量估计数2.283亿吨之间的对账。造成减少的最大因素是采矿枯竭，约占1940万吨（7.8%）的减少，反映出报告所述期间储量的正常开采。此外，由于更新了地表地形和细化了储备边界，估算修正导致进一步减少约220万吨（0.9%）。这些变化的综合影响导致总储量比先前估计减少2160万吨，或约8.6%
6-11 JOHN T. BOYD公司图6.3：与先前压裂砂储量估算的对账q：\ eng _ wp \ 3555.026 ss-oakdale fy25 \ wp \ report \ ch-6-矿产资源和储量.docx
7-1 7.0采矿作业7.1采矿方法Oakdale矿有两种不同的采矿方案可供使用，因为该资产被该作业的基础设施（铁路线支线和装卸设施、通道、办公室和加工厂区域）一分为二，分为不同的东部和西部矿区。该物业的东侧一般由低地组成，并有一些穿插的湿地。该地区在大约前五到六年的运营中充当了最初的矿区。典型的挖掘机和铰接式卡车方法是在向下的一系列长凳上采用的。很少有覆盖层覆盖在沙子上，剥离的覆盖层被用于护堤或拖到倾倒区。沙子在一个非常宽的图案上钻孔和爆破，以“起毛”或分解沙粒。开采出的沙子被压碎，然后被拖到位于该物业中心区域附近的湿法加工厂进行加工。坑内连续脱水，抽水至物业东北区蓄水池后再取样排放。目前，以及在不久的将来，大部分ROM砂是从物业的西侧开采的。在这里，开采的“悬崖”一般位于地面以上，海拔约为970英尺AMSL。典型的其他Wonewoc组“悬崖”矿，几乎没有覆盖层，随着植被的爬行，在从最高海拔向下推进的大约50英尺高的间隔内钻孔和爆破长凳。挖掘机装载铰接式卡车，将ROM材料拖运到位于该物业中心区域附近的一级破碎机。下一页的图7.1展示了该物业西侧的工作台和初级破碎机。目前的矿山计划和勘探钻探预测，可开采的矿坑将向下延伸到大约800英尺AMSL的基础高程。通常情况下，坑内每周进行两次爆破。钻探和爆破承包给第三方供应商。约翰·T·博伊德公司
7-2 JOHN T. BOYD公司图7.1：Oakdale 7.2矿山的西部“布拉夫”采矿计划、设备和人员配置整个作业符合2-2 3-2 2-3轮班计划，其中使用四个团队（工作人员）和两个12小时轮班提供24/7的覆盖。人员平均每周工作42小时。采石场矿坑一般每天12小时作业，利用这一轮换进行整个作业。涉及挖砂的一次坑移动设备有：•四台CAT988装载机。•两台CAT982装载机。•8辆沃尔沃A45拖运卡车。•三辆CAT 745拖运卡车。• 1台CAT390挖掘机。•一台CAT349挖掘机。•一台沃尔沃480挖掘机。
7-3 JOHN T. BOYD COMPANY此外，还有众多的支援车辆（维修车、滑移转向、送水车等）来补充车队。矿山、厂房和装载机全年运营，员工约150人。7.3工程与规划矿山规划首要考虑的是安全、经济、定期向加工厂供应原料优质砂料。就商业采矿而言，Oakdale矿每年清除的覆盖层数量和挖掘的沙子被认为是适度的。采矿计划相对简单且非常灵活；能够在相对较短的时间内根据需求进行修改。砂矿相对称职，开采深度较浅。因此，暴跌或崩溃一直没有，预计也不会对采矿作业造成损害。该矿坑的洪水可能会发生，但使用现有的抽水设备被认为是可以控制的。7.4矿山顺序和产量在过去五年中，历史矿山产量在450万至670万ROM吨之间，反映了与运营规划和储量管理相一致的开采率调整。预测矿山产量预计从2026年的约420万ROM吨到2030年的约510万ROM吨不等，之后预计在矿山剩余寿命期间产量将保持相对稳定。这一预测生产概况与现有采矿车队和加工基础设施的已证明能力一致，并反映了与运营的长期能力相一致的可持续、稳定状态的运营计划。采矿作业的关键驱动因素是奥克代尔矿山加工厂的原料供应充足。按照预计的LOM生产速度，Oakdale业务的预期矿山寿命约为59年。未来的矿山产量，从而矿山的寿命，直接关系到能源市场对压裂砂的需求。根据这一需求，实际的年度生产量可能而且很可能会出现大幅波动。
7-4 JOHN T. BOYD公司剩余矿区的面积范围（如图6.2所示，第6-8页）和砂矿床的地质特征为Oakdale矿提供了很大的运营和规划灵活性。一般来说，采矿作业预计将从加工厂区域向外以区块推进，以最大限度地减少运输距离并扩大废物储存能力。BOYD认为，Oakdale矿的预测产量水平是合理的、合乎逻辑的，并且与该地区典型的砂面开采实践相一致。7.5采矿风险露天矿山面临两类主要的作业风险。第一类风险包括那些物理采矿条件的日常变化、机械故障以及可能暂时扰乱生产活动的运营活动。几个例子如下：•积水/软地板条件。•处理缺水问题。•限电。•晶粒大小一致性的变化。•遇到过多的粘土和其他废料。•运行设备和配套基础设施出现故障或故障。•天气干扰（停电、沙尘暴、过热等）。上述条件/情况可对任何一天的生产产生不利影响，但不被视为与采矿实体的长期运营相关的“风险问题”。相反，这些被认为是“滋扰物品”，虽然不可取，但在许多采矿作业中会定期遇到。BOYD不认为上述问题对Oakdale矿的运营具有重要意义，或以其他方式损害其预测业绩。第二类风险被归类为“事件风险”。这一类别的项目很少，但仅限于单个矿山的重大事件，最终会对生产活动和相应的财务结果产生显着影响。事件风险的例子包括重大火灾或爆炸、洪水或无法预见的地质异常，这些情况扰乱了拟议或正在运营的矿山作业的广泛区域，并要求改变采矿计划。此类事件可能导致生产活动停止一段未定义但延长的时间（以月为单位衡量，并
7-5 JOHN T. BOYD公司可能数年）和/或导致压裂砂储量的绝育。这种风险在相对简单的地表采砂作业中是最小的。q：\ eng _ wp \ 3555.026 ss-oakdale fy25 \ wp \ report \ ch-7-mining operations.docx
8-1 JOHN T. BOYD公司8.0加工作业8.1加工方法Oakdale矿的压裂砂加工通常包括以下三个主要组成部分：•湿工厂–矿坑中的ROM材料被运送到湿工厂，在那里，超大（例如碎石）和粘液（例如细沙和淤泥）材料被移除。湿法工厂不会压碎原料，而是主要擦洗（即洗涤）和分类（即大小）原料。•干燥装置–将湿法装置生产的受潮WIP物料进行干燥筛分/分选成成品。•储存和装卸——成品储存在筒仓中，并通过重力从筒仓底部排放到为CP轨道线上运输的现场铁路装载物提供动力的皮带系统上，或者进入将成品运送到附近的转运设施的公路卡车上，在UP轨道线上运输。Oakdale加工设施包括两个洗涤厂、三个干厂和三个铁路装载机，这些装载机围绕着位于该物业中心位置的内部铁路线。原来的加工厂布局（Wet 1，Dry 1，Loadout 1）于2012年在铁路线东侧建造，随后在该区域增加了一个额外的干厂（Dry 2），该工厂也由Wet 1提供。2018年第一季度的最近一次扩建包括新的全封闭湿法装置、干法装置，以及轨道线西侧的装载（Wet 2，Dry 3，Loadout 3）。这个较新的工厂现在是大部分开采的沙子被加工和装载的地方。当仅靠西侧设施无法满足产品需求时，东侧工厂仍被用作“峰值”型设施的增量生产。下一页的图8.1说明了处理和装载设施的布局和位置。整体综合体的年成品产能约为550万吨，员工人数约为150人。员工人数可以根据产品需求上下浮动。。
8-2 JOHN T. BOYD公司图8.1 Oakdale加工厂和铁路装载量8.1.1湿法工厂Oakdale矿使用两种不同的湿法加工厂，即西厂（湿法2）和东厂（湿法1）。来自矿坑的ROM材料被拖到初级破碎机，以减少过大的材料，然后再进入湿法工厂。大于30目、小于140目的砂，在典型的筛-加氢-环状湿法分类系统中去除。所得的30/140目WIP材料在被送入干燥的工厂之前被储存和倾析。淤泥和细废料（< 140目）在一系列池塘中捕获。植物工艺水从这些池塘中循环利用。每个湿法装置的WIP材料名义产能约为每年300万吨，即每小时650吨（tph）。西部工厂生产大部分沙子，东部工厂在需求旺盛时期使用。8.1.2倾析/干法设备倾析后，湿法设备生产的受潮30/140目物料装入进料斗，计量到五台Carrier流体床干燥机中的一台。每台烘干机的名义成品产能约为每年110万吨。每个烘干机根据水分含量在220 tph至250 tph的进料输入范围内运行。三台烘干机位于东侧，为那里的干燥工厂提供服务，两台烘干机位于西厂范围内。沙子一旦干燥，就会被Rotex多层屏幕隔开，制成成品尺寸。然后，这些材料被运送到储存筒仓，然后装入轨道车。该厂生产30/50目为主，40/70-
8-3 JOHN T. BOYD COMPANY目，以及70/140目（100目）产品。图8.2显示了东侧湿式工厂和干式工厂。图8.2东湿1和干2 8.1.3储存和装卸成品储存在13个产品筒仓中（西厂6个，东厂7个）。所有筒仓的大约成品存储容量总计3.6万吨。服务CP轨道线的现场钢轨装载机有三台；一台装载机由西厂直接供应，另外两台装载机位于东侧的Dry 1和Dry 2。附近还有第四个转运设施，位于威斯康星州拜伦市矿山以北3英里处，为UP铁路线提供服务。成品用卡车运到这个设施。现场钢轨支线可装载单位列车货运和异地装卸为舱单装卸。下一页的图8.3显示了两个东侧装载量。
8-4 JOHN T. BOYD公司`图8.3东侧铁路装载设施8.2生产从加工角度来看，历史成品砂产量从340万吨到峰值水平的4.9不等，反映了工厂吞吐量与运营规划和产品需求相一致的调整。预测成品砂产量预计从2026年的约330万吨到2030年的约510万吨不等，之后的产量预计将在运营的剩余寿命内保持相对稳定。这一预测的生产速度与现有加工设施（包括破碎、洗涤、干燥和分类电路）的展示能力和性能一致，并反映了可持续的稳态吞吐量水平，可以长期可靠地保持。8.3加工风险BOYD不知道有任何报告称的与加工作业相关的中断、中断、短缺或故障对Oakdale矿产生了重大影响。鉴于该行动已经确立，我们认为此类事件对本文介绍的压裂砂储量估计产生重大影响的风险很小。
8-5 JOHN T. BOYD Company根据我们的审查，BOYD认为工厂的加工方法和现有设备足以预测压裂砂成品的生产。q：\ eng _ wp \ 3555.026 ss-oakdale fy25 \ wp \ report \ ch-8-processing operations.docx
9-1 JOHN T. BOYD公司9.0矿山基础设施9.1概述Oakdale矿山持续运营所需的所有基本基础设施均已到位。图6.2给出了主体运营处场地和基础设施的总体布局。目前位于Oakdale物业的地面设施建设良好，具备必要的容量/能力，可支持Smart Sand的近期运营计划。运营偏好可能会导致一些现有设施的升级，如果未来运营扩张。BOYD不知道有任何报告称的中断、中断、短缺或基础设施要求失败，这些都对Oakdale矿的运营产生了重大影响。鉴于该行动已经确立，我们认为此类事件对此处介绍的压裂砂储量估计产生重大影响的风险很小。9.2运输Oakdale矿由当地市政府、县和州政府维护的几条道路提供服务。这些道路要么是铺装的，要么是维护良好的分级巷道。全年均可通行道路。奥克代尔有一系列现场装载物和一个可容纳数百辆轨道车的轨道环路。成品压裂砂产品通过铁路运输，要么通过CP铁路线上物业北端的铁路支线通道，要么通过UP铁路线上的异地转运设施。9.3公用事业Oakdale矿由三期电力和一条天然气管道提供服务，这些管道沿着县道加利福尼亚州并进入该物业南端的工厂。植物工艺用水由地表保水池和必要时打好的高容量水井供应。此外，在通过一系列建造池塘中的沉降去除细粉后，洗涤过程水被回收利用。
9-2 JOHN T. BOYD公司9.4尾矿处置Oakdale矿压裂砂的开采和加工产生大量尾矿（即废料）。这些尾矿通常是粘土、非常细的沙子和其他非硅矿物的混合物。随着矿山的推进，在采空区建设淤泥池，固体物质沉降到底部，水回收再利用。9.5其他构筑物和设施来自办公室和其他建筑物的废水通过储罐收集并定期处理。饮用水由公共供水系统提供。现场设施包括门卫房、办公室、商店，以及位于干法工厂的质量实验室。q：\ eng _ wp \ 3555.026 ss-oakdale fy25 \ wp \ report \ ch-9-infrastructure.docx
10-1 JOHN T. BOYD公司10.0市场分析10.1市场背景现代北美压裂砂行业伴随着2000年代中期的页岩油气革命而出现，当时水平钻井和多级水力压裂显着增加了对高质量支撑剂的需求。早期页岩完井对高压碎强度和支撑剂导电性给予了溢价，这将NWS ——主要来自威斯康星州和明尼苏达州的高纯石英层——定位为行业的基准材料。诸如Saint Peter、Jordan、Wonewoc和Mount Simon砂岩等NWS矿床表现出优异的球形度、圆度和>99%的石英含量，这些特征在高闭合应力下提供了卓越的性能。因此，尽管与1,000至1,500英里的铁路运输相关的运输成本很高，但NWS在2010年代初一直主导着市场，并通过单位列车运往每个主要的非常规盆地。继2014 – 2016年油价暴跌之后，运营商从质量驱动转向成本优化的完井设计，加速采用高支撑强度压裂和更长的支管。这急剧增加了每口井的总支撑剂质量，并放大了作为成本驱动因素的物流——二叠纪交付的沙子成本通常有一半以上归因于运输，而不是矿门定价。作为回应，该行业开始开发区域或盆地内的砂岩，这些砂岩可以从矿山短距离用卡车运到井场。德克萨斯州的棕色砂岩以及位于俄克拉荷马州和海恩斯维尔的类似地层为许多储层应力环境提供了足够的破碎强度，即使它们缺乏NWS的导电率剖面。在2016年至2019年期间，仅在二叠纪就建设了20多个新的盆地内矿山，造成了严重的产能过剩，并显着降低了对中西部供应的依赖。行业分析师将这一时期描述为结构性市场调整，到2019年，二叠纪盆地内渗透率将上升至支撑剂总需求的70至80%。其结果是一个分叉的市场架构一直持续到今天。在物流效率、最后一公里交付一体化和降低总井成本的推动下，盆地内砂现在成为大多数主要石油优势盆地的体积支柱。矿门定价和运输网络已成为战略差异化因素，基础设施创新——例如西德克萨斯陆路输送系统——进一步减少了对长途铁路的依赖。同时，NWS作为一种以性能为导向的利基产品发挥作用，被选用于闭合应力升高、裂缝几何形状复杂或电导率退化的估计最终采收率（EUR）敏感经济性的井
10-2 JOHN T. BOYD COMPANY from regional sands may be unacceptable。最近的技术评估表明，虽然盆地内砂满足大多数二叠纪完井的操作要求，但NWS保留了可测量的导电率和渗透率保持优势，这些优势可转化为在某些储层条件下提高长期采收率。NWS和盆地内生产商之间的竞争关系最好用选择性替代而不是普遍位移来描述：•盆地内生产商在交付成本上占主导地位，这使其成为大多数高产量二叠纪和海恩斯维尔完井的默认选择。• NWS在闭合应力升高、裂缝网络复杂或EUR灵敏度高的井中保持着可防御的利基，在这些井中，较低质量砂层的导电性退化可能会对长期生产产生重大影响。•供应弹性差异大–流域内供应商扩张收缩产能较快，而NWS供应调整较慢，导致跨细分领域的定价周期不同。•垂直一体化是一个日益明显的差异化因素，流域内供应商通过最后一公里的物流和存储获取价值，而NWS供应商越来越依赖与铁路、码头、压力泵的战略合作关系来稳定需求。压裂砂市场的盆地级竞争动态主要是由物流、成本结构和砂质相对于特定页岩区的差异驱动的：Appalachia（Marcellus/Utica）•由于地质要求和靠近中西部供应，NWS保持着强劲的份额。•当地质量相当的砂资源有限。Bakken • NWS和区域沙地的结合；长轨距离很常见。•与北达科他州各地的货运当地替代品相比，交付成本具有竞争力。Duvernay • Oil window –区域砂矿越来越多地被采用以提高成本效率。•深层气体窗口–由于高应力，NWS仍然是首选。鹰福特•历史上混合了NWS和区域砂；增加流域内供应降低了NWS份额。
10-3 JOHN T. BOYD公司•由于井位分散，物流成本仍然很重要。Haynesville •高压环境增加了NWS的相关性，但出于成本原因，许多油井仍使用盆地内砂。•交付成本优势强烈影响采购决策。蒙特尼•北美最深的非常规戏剧之一。•由于破碎强度的要求，NWS仍然是主要的支撑剂。•加拿大地区的沙子被选择性地用于较浅的Montney长椅上。二叠纪盆地•盆地内砂市场占有率> 80%。• NWS仅用于选择性高应力工作台或操作员特定的电导率程序。•物流一体化（卡车车队、筒仓、输送机）是主导竞争优势。10.2历史销售Smart Sand向在北美各油气盆地作业的主要油田服务公司和勘探与生产公司供应一系列压裂砂产品。Smart Sand提供的近期历史销售数据（合并口径）汇总于下表10.1。20212022202320242025产品销量（000吨）：Oakdale 2,3503，3863,3533，5343,551 Ottawa 839945790566582 Blair--4021,1501，309 Total 3,1894，3304,5455，2505,442 Net sand revenue（$ 000）61,383126，662144,801160，653143,026 Average selling price（$/ton sold）19.25 29.25 31.86 30.60 26.28注：由于四舍五入，总数可能不相加。净沙收入和平均售价处于矿门。表10.1：历史销售数据
10-4 JOHN T. BOYD COMPANY如图10.1所示，下图所示，Smart Sand在2025年几乎85%的销量是40/70和100目压裂砂。图10.1：2025年压裂砂按网孔尺寸划分的销售情况，Smart Sand几乎68%的成品压裂砂运往Marcellus和Bakken盆地（如下图10.2所示）。图10.2：按basin/play划分的压裂砂销售情况Smart Sand与一些客户签订了结构化的长期合同，其中概述了数量承诺，在某些情况下，还规定了固定定价。Smart Sand还在不设置投放量阈值的情况下为客户提供现货服务，对订单进行单
10-5 JOHN T. BOYD公司按现行市场价格计算的可用基础。2025年，合同销售额几乎占到了Smart Sand所有压裂砂销售额的69%（按吨位计算）。2025年，Smart Sand前五大客户（按销量）占总销售额的比例超62%，而前十大客户占总销售额的比例超86%。10.3市场展望NWS仍然是油气井高性能完井的关键支撑剂，特别是在深层或高应力油藏中。虽然盆地内砂在大宗产品中占主导地位，但NWS继续在优质支撑剂性能至关重要的领域保持着可防御的地位。以下从NWS的角度概述BOYD的需求、供应动态、定价预期以及关键的市场风险。需求展望• NWS的基线需求保持稳定，这是由其在需要高性能支撑剂的井中的使用所推动的，例如更深或应力临界的油藏。•由于完工强度增加（lb/ft）和更广泛地采用模拟压裂技术，预计会出现温和增长，这可以提高每名船员每天的沙子消耗量。•与过去相比，NWS需求对钻机数量波动的敏感性有所降低，因为支流更长、阶段更多的井仍然需要数量更少、对性能至关重要的支撑剂。供应展望• NWS供应仍然受到许可挑战、优质矿床有限以及关键石油开采份额下降的限制。•扩张潜力有限；很少有矿床能够经济地大量供应性能临界砂。•这种受限制的供应支持稳定的溢价定价，并加强了NWS作为需要卓越支撑剂性能的完井工程中一个利基但必不可少的组成部分的地位。平衡&定价•市场行情预计盆地内砂供应平衡至略有过剩，而NWS保持溢价地位。• NWS的价格应该会保持稳定，周期性的抬升与更深或更高应力的钻井活动有关。•交付成本差异继续塑造采购，确保了NWS在竣工中保持有选择性但高价值的作用。
10-6 JOHN T. BOYD公司下行市场风险•高规格井的钻井或完井活动减少可能会压缩NWS需求。•侵蚀NWS性能的盆地内支撑剂的改进可能会挑战市场份额。•后勤限制、监管障碍或环境合规问题可能会影响供应一致性或成本。上行市场机会•完井强度的增加或更长的横向长度可能会提振每口井的NWS消费。•在更深或更具挑战性的水库中重新出现对高性能支撑剂的需求，可能会收紧NWS的供应。•供应链或区域物流瓶颈可能会提高交付价格并改善NWS生产商的利润率。•在运输和最后一公里交付方面采用技术可以为综合NWS供应商创造竞争优势。NWS不太可能夺回散装砂的历史市场份额，但在溢价表现不容商量的地方仍将非常关键。10.4市场进入策略作为一家拥有悠久商业历史和成熟客户基础的现有生产商，BOYD认为，Oakdale矿压裂砂产品的持续销售不需要市场进入策略。10.5未来销售BOYD对Oakdale矿的销量和压裂砂价格的预测取决于Smart Sand的历史经营业绩、他们的预算预测以及我们对压裂砂市场的了解。预测价格基于各种尺寸（例如，30/50、40/70和70/140目）的成品压裂砂的销量。我们对Oakdale矿的压裂砂销售预测见下一页表10.2。
10-7 JOHN T. BOYD公司BOYD不知道有任何关于Oakdale矿压裂砂销售的实质性合同。Q：\ ENG _ WP \ 3555.026 SS-Oakdale FY25 \ WP \ report \ CH-10-market analysis.docx sales average selling price year（s）（000 tons）（$/ton）20263,26423.08 20273,42723.08 20283,59823.08 20293,77823.08 20303,96723.08 20313,96723.08 20333,96723.08 20343,96723.08 20353,96723.08 2036 – 2084190,48023.08合计228,349最小值23.08最大值23.08平均值23.08表10.2：压裂砂销售预测
11-1 JOHN T. BOYD公司11.0资本和运营成本11.1资本和运营成本估计的基础Oakdale矿的生产和单位成本估计是根据Smart Sand的历史业绩和内部预算预测，并结合BOYD对类似作业的采矿成本的熟悉程度而得出的。运营量得到了明确的定义和理解，Oakdale业务的采矿和加工生产力也是如此。因此，BOYD认为，对于一个运营中的矿山来说，生产和财务预测是合理的，很可能在± 20%的准确度水平之内。本节包含与Oakdale矿的资本和运营成本估算相关的前瞻性信息。所有采矿作业都存在固有的已知和未知风险和不确定性。这些风险、不确定性和其他因素无法量化，但包括但不限于不利的一般经济条件、操作危险、解释工程和地质数据的内在不确定性、商品价格和运营服务价格的波动、政府监管和政治风险，以及通常与采矿业相关的其他风险。11.2资本支出11.2.1历史资本支出历史资本支出主要包括维持Oakdale矿的产能和支持基础设施所需的维持资本。可自由支配的资本一直受到限制，通常用于增量改进、设备升级和运营优化举措，而不是材料扩张或开发活动。Oakdale矿过去两年的资本支出汇总于下文表11.1。20242025资本支出（000美元）3,5666，171资本支出（美元/吨售出）1.01 1.73表11.1：历史资本支出
11-2 JOHN T. BOYD COMPANY 11.2.2预计资本支出Oakdale矿目前处于稳态生产状态，不依赖于重大开发或扩建资本来维持计划的产出水平。预测资本支出主要限于维持在矿山生命周期内维持设备、基础设施和产能所需的资本。其他资本支出在很大程度上是可自由支配的，与优化、效率提升或潜在扩张有关。因此，持续运营并不取决于超出正常维持需求的实质性额外资本投资。Oakdale矿未来五年的预计资本支出汇总于下文表11.2。BOYD预计，2030年后的年度持续资本支出，单位成本为每吨销售1.01美元，这包括生产设备以及其他项目的维护，用于运营。这一因素是基于我们对类似操作的判断和经验。11.3营业成本11.3.1历史营业成本营业成本（即现金生产成本）包括在提取、加工和生产压裂砂成品过程中发生的所有场地级现金支出。这些费用包括采矿和加工活动、特定地点的一般和行政费用（包括非所得税税费）以及正在进行的复垦。Oakdale矿过去两年的现金生产成本汇总于下一页的表11.3。20262027202820292030年资本支出（000美元）4,0004，0004,0004，0004,0004，000资本支出（美元/吨售出）1.23 1.17 1.11 1.06 1.01表11.2：预测资本支出
11-3 JOHN T. BOYD公司11.3.2预计运营成本未来的运营成本估计是根据最近的实际成本并考虑到具体的运营活动水平和成本驱动因素而制定的。该估算考虑了当前和预期的劳动力人数和工资、主要消耗品和单位价格、电力成本以及设备和维护成本。总运营成本估算包括与采矿、加工、装载相关的所有场地成本，以及特定场地的一般和行政费用（包括非所得税税费）。预计运营成本中不包括：（1）分配的企业销售、一般和行政（SG & A）费用；（2）生产特许权使用费。如表11.4所示，下一页，Oakdale矿的预计运营成本预计将与2025年业绩保持相对一致（在未虚增的基础上）。因此，预计在矿山生命周期内的总现金生产成本在矿山生命周期内平均为每吨销售12.98美元。由于经营处于稳态，BOYD认为未来的经营成本估算是合理、适当的。2024202520242025现金生产成本：采矿9,30614，0702.64 3.95生产18,99219，2525.385.41物流1,2289710.35 0.27维护5,3814，2601.52 1.20安全4504210.13 0.12质量94200.00 0.12环境7306270.2 10.18厂管1,5771，5340.45 0.43其他4,5815，0711.30 1.43合计42,25546，62711.97 13.10注：由于四舍五入的关系，总数可能不相加。000美元/吨卖出表11.3：历史运营成本
11-4 JOHN T. BOYD公司q：\ eng _ wp \ 3555.026 ss-oakdale fy25 \ wp \ report \ ch-11-capital和运营成本.docx 20262027202820292030现金生产成本（000美元）：采矿13,60914，60115,64416，73817,887生产18,15019，47420,86422，32423,856物流2,4212，5972,7832，9773,182维护4,0024，2934,6004，9225,260安全406435466 499533质量3143373611386412环保692742795851910厂管1,3391，4371,5391，6471,760其他（1,661）（1,782）（1,910）（2,043）（2,183）合计39,27142，13545,14248，30051,616现金生产成本（1.28 1.30 1.33安全0.12 0.13 0.13 0.13 0.13质量0.10 0.10 0.10 0.10 0.10环境0.2 10.22 0.22 0.23 0.23厂管0.4 10.42 0.43 0.44 0.44其他（0.51）（0.52）（0.53）（0.54）（0.55）合计12.03 12.30 12.55 12.78 13.01注：由于四舍五入，合计数可能不相加。表11.4：预测运营成本
12-1 JOHN T. BOYD公司12.0经济分析12.1方法本章介绍的经济分析由BOYD编制，目的是确认Oakdale矿报告的压裂砂储量的商业可行性，而不是为了对Oakdale作业或其资产进行估值。经济分析包含与Oakdale矿的预计运营和财务业绩相关的前瞻性信息。该预测涉及固有的已知和未知风险和不确定性，其中一些风险和不确定性可能超出了Smart Sand的控制范围。与所有矿业公司一样，Smart Sand会根据可能影响运营和/或财务结果的各种因素主动评估、更改和修改业务和运营计划。实际结果、生产水平、运营费用、销售实现以及所有其他修正因素可能与本分析中提供的假设和估计存在显着差异。风险是主观的，因此BOYD建议每个读者应该根据自己的投资标准来评估项目。用于经济分析目的的财务模型使用本报告前面讨论的产量、销售收入以及运营和资本成本的年度预测，预测Oakdale矿生命周期内压裂砂生产和销售的未来自由现金流。DCF分析，其中未来自由现金流折现为现值，用于推导压裂砂储量的NPV。DCF-NPV分析的使用是采矿行业内部在考虑到投入资本成本后评估项目经济价值的一种标准方法。Oakdale矿的财务评估是在简化的税后基础上进行的，并未反映Smart Sand的公司税收结构。NPV采用12%的税后贴现率（NPV12）计算。假设现金流发生在每年年中，并贴现到2026年1月1日。该项目的成本估算和现金流模型的其他投入是使用不变的2025年货币条款编制的，即不计提通货膨胀准备金。未计算内部收益率和项目回收率，因为此处提供的财务模型中没有考虑初始投资（沉没成本）。计算了一套敏感性，以评估经济表现的主要驱动因素的影响，包括销售价格、运营成本和资本成本的变化。
12-2 JOHN T. BOYD COMPANY 12.2假设和限制Oakdale矿的现金流预测是根据本报告前面讨论的产量、销售收入以及运营和资本成本的年度预测产生的。以下是关键假设和限制的摘要：•到2030年的成品压裂砂销量是基于Smart Sand的预算预测，预计此后将保持不变。预测销量达到或低于Oakdale加工设施的产能（每年约550万吨成品压裂砂）。• ROM生产需求基于77.3%的预期加工良率，并将与预期销量保持一致。预测ROM产量达到或低于现有采矿设备和相关基础设施的产能。•预测收入基于2026年加权平均矿门销售价格为每吨23.08美元的不同尺寸（例如30/50、40/70和70/140目）成品压裂砂的预计销售，并在储量的整个生命周期内保持相对稳定。额外的运输和交付成本被假定为由客户承担，或作为对矿门价格的转嫁而增加。第10章提供了来自Oakdale矿的Smart Sand成品压裂砂的市场规格和预测销售价格。•预计运营成本在第11章中讨论，包括与采矿、加工、装载以及一般和管理费用（包括非所得税、费用和特许权使用费）相关的所有场地成本。单位运营成本预计将在运营的整个生命周期内保持相对稳定。•预计的资本支出在第11章中讨论，包括维持/维持运营成本。单位资本支出预计将在运营的整个生命周期内保持相对稳定。•由于Oakdale矿山业务部门是一个持续经营的企业，财务分析中没有考虑到营运资金的变化或重新获得。财务分析中排除营运资金不会对NPV计算产生实质性影响。•到2030年的折旧和摊销费用是基于Smart Sand的预算预测，预计此后将保持不变。•企业SG & A费用的分配是基于Oakdale矿在Smart Sand经营业绩中所占的相对份额。•预期的特许权使用费已由Smart Sand提供。•所得税基于：−联邦商业所得税税率为21%。−威斯康星州所得税税率为7.9%。
12-3 JOHN T. BOYD公司•资产回收/残值未计入估值。•采矿后复垦费用未包括在估值中。根据我们分析时可获得的信息，BOYD认为此处提供的生产和财务预测是合理的，并且准确到± 20%以内。12.3财务模型结果表12.1，下文提供了Oakdale矿储量财务结果估计剩余寿命的摘要。Oakdale矿压裂砂生产的LOM税前和税后现金流估计数列于下一页的表12.2。单位矿山剩余寿命总计预期剩余寿命年限59生产：ROM产量000吨295,583产品销量000吨228,349总收入百万美元5,270.5平均售价$/t售出23.08总现金生产成本$百万美元2,963.0平均现金生产成本$/t售出12.98资本支出$百万232.1平均资本支出$/t售出1.02税前：现金流$百万1,126.8 NPV丨↓ $百万160.0税后：现金流$百万1,036.0 NPV丨↓ $百万149.3表12.1：财务业绩
12-4 JO H N T. B O Y D C O M PA N Y Description Units 20262027202820292030 Total Production Statistics：ROM Production 000 tons 4,2254，4364,6584，8915,13525，67551,35051，350143,863295，583 Process Yield % 77.37 7.37 7.37 7.37 7.37 7.37 7.37 7.37 7.37 7.3 Product Sales 000 tons 3,2643，4273,5983，7783,96719，83539,67039，670111,140228，349 SandRevenue $ 00075,32879，09583,04987，20291,562457，810915,620915，6202，39,27242，13445,14248，30151,617258，085516,170516，1701,446，1092,963，000平均现金生产成本$/吨售出12.03 12.29 12.55 12.78 13.01 13.01 13.01 13.01 12.98贡献保证金$ 00036,05636，96137,90738，90139,945199，725399,450399，4501,119，1042,307，499 SG & A分配$ 00018,14817，58716,99716，37715,72878，640157,280157，280440,638918，675特许权使用费$ 0004284504724965202,600 5,20014，56829,934 EBITDA $ 00017,48018，9242091124254,0155，68428,42056，84056,840159，244313,846税$ 000-2637011,1601，6438,21316，42716,42746，02190,855 EBIAT $ 000（533）6481,7242，8554,04120，20740,41340，413113,22222，990资本支出$ 0004,0004，0004,0004，0004,0004，0004,0004，0004,0004，00020,00040，00040,000112，065232,065净收益$ 000（4,533）（3,352）（2,276）（1,145）412074134131,158（9,074）税前现金流14,66115，73716,86818，05490,272180，543180,543505，8121,035，970折让12% $ 00012,73712，36911,85411，34510,84239，08234,76011，1925,092149，273 John T. Boyd Company Mining and Geological Consultants February 20262056 to 2084 Table 12.2 Annual Production and Cash Flow Forecast OAKDALE MINE Prepared for SMART SAND，INC。到2031年至2035年2036年至2045年2046至2055年
12-5 JOHN T. BOYD公司DCF-NPV在税前和税后基础上，使用8%、10%、12%（基本情况）和15%的贴现率，利用预计现金流计算得出。表12.3总结了税前和税后DCF-NPV分析的结果：如图所示，税前DCF-NPV范围约为1.278亿美元至2.387亿美元。税后DCF-NPV从大约1.197亿美元到2.216亿美元不等。经济分析证实，Oakdale矿产生了积极的税前和税后财务业绩，实际NPV12为1.493亿美元。因此，BOYD认为，Oakdale矿的压裂砂储量已证明具有经济可行性。12.4敏感性分析表12.4，下文，显示了现金流折现为12%（NPV12）的项目税后对基本情况上下20%范围内变化的敏感性：（1）平均售价和（2）现金生产成本。8% 10% 12% 15%税前238.71 91.91 60.01 27.8税后221.61 78.61 49.31 19.7表12.3：DCF-NPV分析NPV（百万美元）-20 %-15 %-10 %-5 %0% 5% 10% 15% 20%-20 % 91.31 26.11 55.4 18 2.82 10.32 37.7 265.12 29.72 22.52 49.9 277.3304.7-10 % 48.58 7.11 22.9 152.3179.8 207.32 34.7262.1289.5-5 % 27.16 5.7 104.31 36.31 64.6 192.02 19.52 46.9 274.30% 5.84 4.38 2.91 19.61 49.31 76.8204.22 31.72 59.15%-15.6 22.96 1.5 100.01 33.2161.6 189.02 16.5243.9 10%-37.0 1.5228.7 15%-58.4-19.9 18.75 7.395.81 30.11 58.61 86.02 13.5 20%-79.8-41.2-2.7 35.97 4.41 13.01 43.21 70.81 98.2 C as h P ro du ct io n C OS ts表12.4：税后NPV12敏感性分析（百万美元）收入
12-6 JOHN T. BOYD COMPANY一如预期，该项目对产品定价和生产成本的变化最为敏感。只有在成本大幅增加、售价大幅降低的情况下，奥克代尔矿才会产生负值。该项目对资本成本的敏感度较低。将资本成本从基本情况的70%变为130%几乎没有影响。该分析表明项目价值相对稳健，在广泛的评估价值范围内报告了正的NPV。q：\ eng _ wp \ 3555.026 ss-oakdale fy25 \ wp \ report \ ch-12-economic analysis.docx
13-1 JOHN T. BOYD公司13.0许可和遵守13.1许可要求和状态Oakdale矿的采矿、加工和相关活动需要若干许可，并遵守联邦、州和市法规。该矿的运营主要受威斯康星州门罗县非金属复垦许可证的监管，该许可证包含该物业的详细复垦计划。矿山运营商必须向门罗县提交年度报告，其中包含有关其矿山复垦状态的信息，并根据受干扰的面积支付年费，并提供书面证明，证明复垦计划正在得到遵守。额外许可由威斯康星州政府机构——威斯康星州自然资源部（WDNR）或威斯康星州农业、贸易和消费者保护部（WDATCP）——以及美国陆军工程兵团（USACE）监管。许可要求包括各种空气许可和雨水管理许可。智慧金沙对大气排放进行监测，还开发了环境管理体系和质量管理体系，于2019年6月21日成功完成了对其环境管理体系达到ISO14001：2015标准的外部监测审核。Oakdale地产上很大一部分可能的保护区位于当前湿地区域的下方。这些区域在采矿前将被缓解为指定湿地。这些储备不在目前的五年规划中。Oakdale矿的许可证概要见下文表13.1。BOYD审查了支持Oakdale矿持续运营所需的许可证，所需许可证似乎有效且信誉良好。
13-2 JOHN T. BOYD公司批准的许可证和认证足以使矿山和加工设施继续运营。可能不时需要新的许可证、许可证修订和/或更新，以促进未来的运营。如果有足够的时间和规划，Smart Sand应该能够根据需要获得新的许可证，以在现行法规的范围内维持其计划运营。13.2环境研究据BOYD了解，有关Oakdale矿的湿地划定和环境空气监测的各种研究已经完成。作为州和联邦许可程序的一部分，各种环境评估已由相关的地方、州和联邦机构进行和审查。由于采矿和加工作业的必要许可证已发放，据BOYD了解，所有环境评估均已被相关监管机构接受，未发现任何实质性问题。13.3废物处置和水管理沙子处理作业产生的粗垃圾被储存并用于建造蓄水池或回填到疏浚池塘或先前开采的坑中。砂加工作业产生的细垃圾，通过泵入挖泥池或蓄水池进行处置。废物处置设施已到位，可用于当前的采矿作业，并计划扩大处置设施，以满足储备储存要求的寿命。有关这些设施的详细说明，请参阅第9.4节。水控制结构已经到位，并按照监管机构的要求发挥作用。13.4合规矿山安全由MSHA监管，所有采矿作业也是如此。MSHA每年至少检查两次设施。Smart Sand的安全记录优于区域同行。根据我们对Smart Sand提供的信息和可获得的公开信息的审查，BOYD认为Oakdale砂矿在遵守适用的采矿、水质和环境法规方面的记录总体上优越
13-3 JOHN T. BOYD公司对该行业的。BOYD不知道有任何监管违规或合规问题会对估计的压裂砂储量产生重大影响。13.5计划、谈判或协议新许可证和某些许可证修订/修订需要公开通知。通过在当地报纸上刊登广告，让公众了解正在申请的许可证。此外，该申请的副本将保留在当地县的公共图书馆供审查。最后一个广告日期之后是一个意见征询期，以允许公众向监管机构提交意见。BOYD不知道有任何社区或利益相关者的担忧、影响、谈判或协议会对估计的压裂砂储量产生重大影响。13.6根据威斯康星州现行法规，WDNR管辖露天采矿复垦，概述了《威斯康星州行政法典》第NR 135章的要求，规定了采矿后的土地使用和复垦。WDNR要求在开始采矿作业之前批准复垦许可和计划，并要求运营商提供财务担保，确保他们有能力完成批准的复垦计划。非金属矿业复垦计划的地方条例也由每个县强制执行，或纳入一个县内的区域，确保非金属矿业作业的复垦满足标准化复垦要求、地面稳定、重新植被、地表水管理、地下水质量、自然生境的开发和恢复以及垃圾的清除。作为良好的采矿实践，Smart Sand在整个作业的采矿寿命期间都会采取渐进复垦的行动，以最大限度地降低关闭时的风险和成本。矿址复垦成本包含在第11章讨论的资本和运营成本中，并包含在第12章介绍的经济分析中。13.7当地采购和招聘BOYD不知道有任何关于当地采购或招聘的承诺。Smart Sand报告称，正在努力从区域供应商处采购供应和材料。劳动力同样位于该区域。
13-4 JOHN T. BOYD公司Smart Sand声明的核心价值观包括在其经营所在的社区产生积极影响。除了支付所得税和其他当地社区税收如财产税和特许权使用费外，Smart Sand在财政和其他方面支持当地社区的努力。q：\ eng _ wp \ 3555.026 ss-oakdale fy25 \ wp \ report \ ch-13-许可和合规.docx
14-1 JOHN T. BOYD公司14.0解释和结论14.1调查结果BOYD的独立技术评估是根据S-K 1300进行的，得出的结论是：•通过现场勘探和取样计划以及采矿作业获得了足够的数据，以支持对Oakdale矿区下面的砂矿床进行地质解释。数据数量充足、可靠性高，可合理支持本报告中提出的砂矿资源和砂矿储量估算。• BOYD认为，我们的数据验证工作：（1）充分确认地质解释、资源估算标准和经济假设的合理性；（2）支持在压裂砂资源/储量估算中使用数据。•在该物业上确定的2.283亿产品吨压裂砂储量（截至2025年12月31日）得到技术研究的合理和适当支持，这些研究考虑了预期的地质条件、计划的采矿和加工作业、预测的产品收入以及运营和资本成本估计。因此，BOYD认为，有合理的预期，即截至2025年12月31日，Oakdale矿的所述压裂砂储量在技术上、经济上和法律上都是可开采的。•据我们所知，没有其他被认为对Oakdale矿具有重要意义的相关数据或信息会影响或改变这一TRS。14.2重大风险和不确定性Smart Sand，或任何矿业公司，实现产量和财务预测的能力取决于多种因素。这些因素主要包括特定地点的地质条件、管理和运营人员的能力、产品销售价格和市场状况、环境问题、确保许可证续期和债券以及以安全和高效的方式开发和运营矿山。立法的意外变化和新的行业发展可能会大幅改变任何一家矿业公司的业绩。据我们了解，Smart Sand对这些因素进行持续评估，并理所当然地调整运营计划。
14-2 JOHN T. BOYD COMPANY作为一家具有既定商业成功历史的采矿作业企业，在当前和可预见的经营环境下，Oakdale矿的经营确定性较高。然而，需要注意的是，压裂砂通常专门面向能源行业销售，该行业历来比许多其他行业面临更大的波动性。本报告相关章节介绍了风险的特定主题评估。14.3建议基于Oakdale矿的现状，BOYD目前暂无与标的压裂砂储量相关的额外工作建议。q：\ eng _ wp \ 3555.026 ss-oakdale fy25 \ wp \ report \ ch-14-conclusions.docx