表格20-F

新濠博亚娱乐有限公司

日期：2026年3月13日

职称：董事长兼首席执行官


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介绍		1
词汇表		7
关于前瞻性陈述的特别说明		10
汇率信息		12
第一部分		12
项目1。董事、高级管理层和顾问的身份		12
项目2。提供统计数据和预期时间表		12
项目3。关键信息		13
A. [保留]		13
B.资本化和负债		13
C.收益的提供和使用的原因		13
D.风险因素		14
项目4。有关公司的资料		80
A.公司的历史与发展		80
B.业务概览		81
C.组织结构		125
D.物业、厂房及设备		127
项目4a。未解决的工作人员评论		127
项目5。经营和财务审查及前景		127
A.经营成果		127
B.流动性和资本资源		140
C.研发、专利与许可等。		147
D.趋势信息		148
E.关键会计估计		149
项目6。董事、高级管理层和员工		153
A.董事和高级管理层		153
B.董事和执行干事的报酬		158
C.董事会惯例		158
D.雇员		164
E.股份所有权		165
F.披露注册人追回错误已获赔偿的行动		170
项目7。主要股东及关联方交易		170
A.主要股东		170
B.关联方交易		171
C.专家和律师的利益		172
项目8。财务资料		172
A.合并报表和其他财务信息		172
B.重大变化		173
项目9。要约及上市		173
A.发售和上市详情
B.分配计划
C.市场
D.出售股东
E.稀释
F.发行费用
项目10。补充资料		173
A.股本		173
B.备忘录和结社条款		173


	页
C.材料合同		183
D.交易所管制		184
E.税收		184
F.股息和支付代理人		190
G.专家发言		190
H. Display上的文件		190
一、附属信息		191
J.向证券持有人提交的年度报告		191
项目11。关于市场风险的定量和定性披露		191
项目12。股票证券以外证券的说明		192
A.债务证券		192
B.认股权证和权利		192
C.其他证券		193
D.美国存托股		193
第二部分		194
项目13。违约、拖欠股息和拖欠		194
项目14。对证券持有人权利和收益用途的重大修改		194
项目15。控制和程序		194
项目16。[保留]		195
项目16a。审计委员会财务专家		195
项目16b。Code of Ethics		195
项目16c。首席会计师费用和服务		196
项目16d。审计委员会的上市标准豁免		196
项目16e。发行人和关联购买者购买股票证券		197
项目16F。注册人核证会计师的变动		197
项目16g。企业管治		197
项目16h。矿山安全披露		198
项目16i。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露		198
项目16J。内幕交易政策		199
项目16K。网络安全		199
第三部分		201
项目17。财务报表		201
项目18。财务报表		201
项目19。展览		201
签名		208
合并财务报表指数		F-1

二、

“2025年MRF优先票据”指由新濠度假村金融发行的本金总额为10.00亿美元、于2025年到期的4.875%优先票据，其中本金总额为6.50亿美元于2017年6月6日发行，本金总额为3.50亿美元于2017年7月3日发行，至于于2025年6月赎回所有剩余未偿还金额后并无剩余未偿还金额；

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“2025年SCF优先票据”指Studio City Finance于2020年7月15日发行的本金总额为5亿美元、于2025年到期的6.00%优先票据，就该票据而言，于2025年7月赎回所有剩余未偿还金额后，并无剩余未偿还金额；

•

“2025年SCF优先票据要约收购（2023）”指Studio City Finance发出的有条件要约，据此，其于2023年11月以现金购买本金总额为1亿美元的未偿还2025年SCF优先票据；

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“2025年SCF优先票据要约收购（2024年）”指Studio City Finance发出的有条件要约，据此，其于2024年4月以现金购买本金总额为1亿美元的未偿还2025年SCF优先票据；

•

“2026年MRF优先票据”指Melco Resorts Finance于2019年4月26日发行的本金总额为5亿美元、利率为5.250%、于2026年到期的优先票据，就其而言，在（i）2026年MRF优先票据要约收购后并无任何未偿还金额；及（ii）于2025年10月赎回所有剩余未偿还金额；

•

“2026年MRF优先票据要约收购”指Melco Resorts Finance的有条件收购要约，据此，其于2025年9月以现金购买本金总额为1.421亿美元的未偿还2026年MRF优先票据；

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“2027年MRF优先票据”指Melco Resorts Finance于2019年7月17日发行的本金总额为6亿美元、于2027年到期、利率为5.625%的优先票据；

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“2027年SCC优先有担保票据”指Studio City Company于2022年2月16日发行的本金总额3.50亿美元、于2027年到期的7.00%优先有担保票据；

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“2028年MRF优先票据”指由新濠度假村金融发行的本金总额8.5亿美元、于2028年到期的5.750%优先票据，其中本金总额5亿美元于2020年7月21日发行，本金总额3.5亿美元于2020年8月11日发行；

•

“2028年SCF优先票据”指Studio City Finance于2020年7月15日发行的本金总额为5亿美元、于2028年到期的6.50%优先票据；

•

“2029年MRF优先票据”指由新濠度假村金融发行的本金总额11.5亿美元、于2029年到期的5.375%优先票据，其中本金总额9亿美元于2019年12月4日发行，本金总额2.5亿美元于2021年1月21日发行；

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“2029 SCF优先票据”指Studio City Finance发行的本金总额11亿美元、于2029年到期的5.00%优先票据，其中本金总额7.50亿美元于2021年1月14日发行，本金总额3.50亿美元于2021年5月20日发行；

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“2032年MRF优先票据”指Melco Resorts Finance于2024年4月17日发行的本金总额7.50亿美元、2032年到期的7.625%优先票据；

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“2033年MRF优先票据”指新濠度假村财务于2025年9月24日发行的本金总额为5亿美元、于2033年到期的6.500%优先票据；

“中国”或“中国”指中华人民共和国，包括中华人民共和国香港特别行政区（“香港”）和中华人民共和国澳门特别行政区（“澳门”或“澳门特区”），但提及中华人民共和国通过的特定法律法规和仅适用于中国大陆的其他法律和税务事项时除外。与在中国大陆运营相关的法律和运营风险也可能适用于我们在香港和澳门的运营；

•

“新濠天地”是指位于澳门金光的综合度假村，目前以博彩区和豪华酒店、零售品牌集合、湿式舞台表演剧场和其他娱乐场所为特色；

•

“新濠天地马尼拉”指位于马尼拉娱乐城内的综合度假村；

•

“地中海新濠天地”指位于塞浦路斯利马索尔的综合度假村；

•

“斯里兰卡新濠天地”指位于斯里兰卡科伦坡的综合度假村；

•

“COD Resorts”指我们的子公司COD Resorts Limited，一家澳门公司，我们通过该公司持有新濠天地的土地和建筑物，在新濠天地经营酒店和某些其他非博彩业务，并在公司内部提供共享服务；

•

「特许权合约」指澳门特区与澳门新濠度假村于2022年12月16日签立的经2026年2月10日修订的特许权合约，订明授予澳门新濠度假村的特许权的条款及条件，于2032年12月31日届满；

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「塞浦路斯收购事项」指根据我们与新濠国际于2019年6月24日订立并于2019年7月31日完成的最终协议，我们以发行5550万股普通股作为代价向新濠国际收购ICR Cyprus的75%股权；

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“塞浦路斯赌场”是指我们在塞浦路斯的卫星赌场，截至本年度报告日期，这些赌场包括位于尼科西亚、阿依纳帕和帕福斯的物业；

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“塞浦路斯许可证”是指塞浦路斯政府于2017年6月26日授予综合赌场度假村的博彩许可证，用于在塞浦路斯利马索尔开发、运营和维护一个综合赌场度假村（直至该综合赌场度假村运营，在利马索尔运营一个临时赌场）以及在塞浦路斯最多四个卫星赌场场所，自授予之日起为期30年，并在该期限的前15年内拥有在塞浦路斯的排他性权利；

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“DICJ”是指澳门政府的一个部门Direc çã o de Inspec çã o e Coordena çã o de Jogos（博彩监察协调局）；

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“DSEC”指澳门政府的一个部门澳门统计暨普查局；

“MN12020年循环融资”指（其中包括）我们的附属公司及作为借款人的MCO代理人一与中国银行股份有限公司澳门分行、交通银行股份有限公司澳门分行及摩根士丹利 Senior Funding，Inc.作为联席全球协调人订立的高级融资协议，根据该协议，贷款人已提供148.5亿港元（相当于19.2亿美元）的循环信贷融资，初始期限为五年，并已根据MN12023修订及重述及MN12024修订及重述作出修订及重述，包括将到期日延长至2027年4月29日，以及根据于2025年2月设立增量融资而将整体承付款增加3.875亿港元（相当于4980万美元）至152.4亿港元（相当于19.6亿美元）；

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“MN12023修订及重述”指MCO提名人一、MCO Investments Limited、新濠度假村金融、MCO International Limited及担任融资代理的中国银行股份有限公司澳门分行于2023年6月29日订立的修订及重述协议，以修订MN12020年循环融资的条文，使以美元计值的MN12020年循环融资项下的借款按期限有担保隔夜融资利率加上适用的信贷调整利差（按年利率0.06%至0.20%不等）计息，以及每年1.00%至2.00%的保证金为

“MN12024修订及重述”指作为融资代理的MCO提名人一、MCO Investments Limited、新濠度假村财务、MCO International Limited及中国银行股份有限公司澳门分行于2024年4月8日订立的第二份修订及重述协议，以修订（其中包括）MN12020循环融资的到期日至2027年4月29日；

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“摩卡俱乐部”是指，统称为我们在澳门设有博彩机的俱乐部，这是基于非赌场的电子博彩机运营；

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“澳门元”“澳门元”是指澳门的法定货币；

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“MPHIL Holdings No. 1”是指我们的子公司MPHIL Holdings No. 1 Corporation，一家在菲律宾注册成立的公司，是持有菲律宾许可证的菲律宾持牌人之一；

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“MPHIL Holdings No. 2”指我们的子公司MPHIL Holdings No. 2 Corporation，一家在菲律宾注册成立的公司，是持有菲律宾牌照的菲律宾持牌人之一；

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“MRM 2015年度信贷融资”指澳门新濠度假村作为借款人订立的日期为2015年6月19日的136.5亿港元（相当于17.5亿美元）高级有抵押信贷融资协议，其中包括（i）一笔39.0亿港元（相当于5.00亿美元）的港元定期贷款融资，为期六年；及（ii）一笔97.5亿港元（相当于12.5亿美元）的循环信贷融资，并于2020年5月7日偿还所有未偿还贷款金额，连同应计利息及相关成本后，除定期贷款融资项下仍未偿还的1.0百万港元（相当于0.1百万美元）及循环信贷融资项下仍可动用的1.0百万港元（相当于0.1百万美元）循环信贷融资承诺外，MRM 2015年信贷融资项下的所有其他承诺均已取消，到期日延长至2026年6月24日；

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“MRP”是指我们的子公司新濠博亚娱乐（菲律宾）公司，由于MRP的公有制超过六个月低于菲律宾证券交易所的最低要求，其股票自2019年6月11日起在菲律宾证券交易所退市；

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“Nobu Hotel Manila”是指位于马尼拉新濠天地的酒店，品牌为Nobu Hotel Manila；

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“N ü wa Manila”是指位于马尼拉新濠天地的酒店，品牌名为N ü wa Hotel Manila，前身为Crown Towers酒店；

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“N ü wa斯里兰卡”是指斯里兰卡新濠天地的顶层五层，共包括113间豪华客房和三间餐饮餐厅和酒吧，以我们的N ü wa品牌管理；

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“我们的特许权”及“我们的博彩特许权”指澳门新濠度假村持有的澳门博彩特许权，自2023年1月1日起生效，至2032年12月31日止；

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“PAGCOR”指菲律宾游乐和博彩公司，菲律宾监管机构，管辖菲律宾境内除卡加延出口区内的彩票、抽奖、斗鸡、赛马和博彩外的所有博彩活动；

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“PAGCOR宪章”指菲律宾第1869号总统令；

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「菲律宾牌照」指PAGCOR于2015年4月29日向菲律宾持牌人发出的定期博彩牌照，以取代马尼拉新濠天地营运的临时牌照，有效期至2033年7月11日；

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“菲律宾持牌人”是指菲律宾持牌人，包括新濠菲律宾当事人和菲律宾当事人；

「 SCC 2013项目融资」指高级担保项目融资，日期为2013年1月28日并经不时修订，由（其中包括）Studio City Company（作为借款人）与若干附属公司（作为担保人）订立，包括1,080，460,000港元（相当于13亿美元）的定期贷款融资及775,420，000港元（相当于1亿美元）的循环信贷融资，并经SCC 2016信贷融资修订、重列及展期；

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“SCC2016信贷融资”指日期为2016年11月23日与（其中包括）中国银行股份有限公司澳门分行订立的融资协议，以修订、重述及延展SCC2013项目融资，以提供总额为2.34亿港元（相当于30.0百万美元）的优先有抵押信贷融资，其中包括2.33亿港元（相当于29.9百万美元）的循环信贷融资及1.0百万港元（相当于0.1百万美元）的定期贷款融资，并已于2021年11月30日到期，并经SCC2021信贷融资修订、重述及延展；

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“SCC2021信贷融资”指日期为2021年3月15日与（其中包括）中国银行股份有限公司澳门分行订立的融资协议，以修订、重述及延展SCC2016信贷融资，提供总额为2.34亿港元（相当于3000万美元）的优先有抵押信贷融资，其中包括2.33亿港元（相当于29.9百万美元）的循环信贷融资及100万港元（相当于0.1百万美元）的定期贷款融资，而本应于2028年1月15日到期，并于11月29日进一步修订、重述及延展，2024年包括到期日延长至2029年8月29日；

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“SCC2024循环融资”指（其中包括）Studio City Investments（作为母公司）、Studio City Company（作为借款人）与若干附属公司（作为担保人）之间订立的日期为2024年11月29日的优先担保信贷融资协议，据此，贷方已向Studio City Company提供19.45亿港元（相当于2.503亿美元）的循环信贷融资，期限为五年，并可选择增加金额不超过1亿美元的承诺，但须满足若干先决条件；

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“SCI”及“Studio City International”指我们的子公司，新濠影汇有限公司，一家在开曼群岛以延续方式注册的豁免公司，其美国存托股票在纽约证券交易所上市；

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“新加坡元”和“新加坡元”是指新加坡的法定货币；

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“股份”和“普通股”是指我们的普通股，每股面值0.01美元；

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“斯里兰卡赌场”指由我们经营、位于斯里兰卡新濠天地的赌场业务；

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“斯里兰卡许可证”是指斯里兰卡财政、经济稳定和国家政策部于2024年3月27日向Bluehaven Services颁发的在斯里兰卡新濠天地经营赌场的赌场经营许可证，有效期为2024年4月1日至2044年3月31日；

•

“新濠影汇”是指澳门金光一个以电影为主题的综合度假区；

•

“新濠影汇娱乐场”是指新濠影汇范围内正在运营的博彩区；

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「新濠影汇娱乐场协议」（前称服务及使用权安排）指澳门新濠度假村与新濠影汇订立的协议

这份表格20-F的年度报告包括我们截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度以及截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的经审计综合财务报表。本报告中包含的某些金额、百分比和其他数字进行了四舍五入调整。由于四舍五入的原因，本年度报告中出现的某些其他金额可能不相加。在某些表格中显示为总数的数字可能不是它们前面的数字的算术汇总。



“平均日费率”		计算方法是将包括免费客房在内的客房总收入（如果有的话，减去服务费）除以包括免费客房在内的已占用客房总数，即每天已占用客房的平均价格

“笼子”		赌场内的安全房间，其设施允许顾客进行参与博彩活动所需的交易，例如用现金兑换筹码和用筹码兑换现金或其他筹码

“芯片”		用于赌场赌桌代替现金的圆形代币

“让步”		根据一项行政合约，授权特许公司或持有特许权的实体在澳门的赌场经营财富和机会游戏的政府赠款，据此授权特许公司或持有特许权的实体在澳门的赌场经营财富和机会游戏

“经销商”		接受并支付赌注或以其他方式监督赌桌的赌场员工

“下降”		存入赌桌投递箱的购买博彩筹码和促销券的现金金额，加上在赌场笼购买的博彩筹码

“投递箱”		一个盒子或容器，用作现金、芯片购买凭证、信用标记和表格的存储库，用于记录每个桌面游戏中芯片库存的变动

“电子赌桌”		带有电子或计算机化投注和支付系统的表格，允许玩家从多人游戏席位下注

“游戏机”		老虎机和/或电子赌桌

“游戏机手柄”		赌博机的总下注金额

“博彩机胜率”		博彩机赢额（在其他奖励措施和按免费基础分配与向博彩顾客提供的商品和服务相关的赌场收入之前计算）以博彩机手柄的百分比表示

“游戏推广员”		以促进转码筹码等博彩活动为目的，安排客户交通和住宿，安排餐饮服务和娱乐活动以换取博彩经营者佣金的法人单位

“综合度假村”		度假村，为顾客提供酒店住宿、游戏区、零售和餐饮设施、会奖空间、娱乐场所和水疗中心的组合

“中介玩家”		由游戏推广商提供的玩家

“标记”		玩家对博彩运营商负债的证据

“大众市场赞助人”		从事大众市场业务的客户

“大众市场运营”		由主要用于现金股份的大众市场顾客玩的桌面游戏和游戏机组成

“大众市场桌面游戏下降”		大众市场赌台业务的下注金额


“大众市场桌面游戏持有率”		中场赌台赢额（未计折扣、佣金、其他奖励以及与免费向博彩顾客提供的商品和服务相关的分配赌场收入）占中场赌台下降的百分比

“大众市场桌面游戏运营”		由玩桌面游戏的大众市场顾客组成的大众市场运营

“老鼠”		Meetings，Incentives，Conventions and Exhibitions，一个通常用来指涉及为某个活动或特定目的而聚集在一起的大型团体的旅游的首字母缩写词

“净滚动”		净营业额在不可谈判的筹码游戏中

“不可转让芯片”		不得兑换现金的促销赌场筹码

“非滚动芯片”		可兑换现金的芯片，大众市场顾客用来下注

“入住率”		在一段时间内，包括免费客房在内的可用酒店客房的平均百分比

“高级直接玩家”		作为博彩运营商的直接客户，通过博彩运营商的营销努力吸引到赌场的转码筹码赞助人

“累进大奖”		赌博机或赌台游戏的头奖，其中头奖的价值随着下注而增加；多台赌博机或赌台游戏可能链接在一起以建立一个累进头奖

“每间可用客房收入”或“REVPAR”		计算方法是将包括免费客房在内的客房总收入（如果有的话，减去服务费）除以可用客房总数，从而表示酒店平均每日房价和入住率的组合

“转码”还是“VIP转码”		不可转让芯片主要滚动筹码赞助人用来下注的

“rolling chip patron”		主要在转牌桌或VIP转牌桌上打球的球员，通常比大众市场赞助人的赌注更高

“滚动筹码操作”		包括在指定给高级直接玩家或中介人的滚动筹码赞助人的区域进行的桌面游戏

“rolling chip volume”		这不可转让筹码量净额买入加上现金筹码转为不可流通筹码的量

“Rolling Chip Winner Rate”		转码赌台赢额（未计折扣、佣金、其他奖励及在免费基础上向博彩顾客提供的商品和服务相关的分配赌场收入前计算）占转码量的百分比

“老虎机”		由单一玩家操作的老虎机或电子游戏机

“转租”		持有特许权的实体或特许公司与分特许公司之间关于在赌场经营财富和机会游戏的协议，据此，分特许公司已获或可能获授权在澳门的赌场经营财富和机会游戏

这份20-F表格年度报告包含经修订的1933年《证券法》第27A条和经修订的1934年《证券交易法》第21E条含义内的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述涉及未来事件，包括我们未来的经营业绩和状况、我们的前景以及我们未来的财务业绩和状况，所有这些都主要基于我们目前的预期和预测。已知和未知的风险、不确定性和其他因素可能导致我们的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。见“第3项。关键信息— D.风险因素”，以讨论可能影响我们业务和经营业绩的一些风险因素。此外，由于我们在一个受到严格监管和不断发展的行业中运营，可能会变得高度杠杆化，并在包括澳门、菲律宾和塞浦路斯在内的不同地区开展业务，新的风险因素可能会不时出现，我们的管理层无法预测所有风险因素，我们也无法评估这些因素对我们业务的影响或任何因素或因素组合可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异的程度。

在某些情况下，前瞻性陈述可以通过“可能”、“将”、“预期”、“预期”、“目标”、“目标”、“估计”、“打算”、“计划”、“相信”、“潜在”、“继续”、“是/很可能”等词语或短语或其他类似表达方式来识别。我们的前瞻性陈述主要基于我们目前对未来事件和财务趋势的预期和预测，我们认为这些事件和财务趋势可能会影响我们的财务状况、经营业绩、业务战略和财务需求。除其他外，这些前瞻性陈述包括与以下相关的陈述：

•

我们的目标和战略；

•

包括中国在内的一般国内或全球政治和经济状况，可能会影响旅行、休闲和消费支出水平；

•

我们成功运营赌场的能力；

•

我们获得或维持我们运营所需的所有政府批准、授权和许可的能力；

•

我们遵守现有和未来债务下的条件和契约；

•

资本和信贷市场波动；

•

我们在需要时筹集额外资金的能力；

•

我们未来的业务发展、经营成果及财务状况；

•

澳门、菲律宾及塞浦路斯博彩及休闲市场波动；

•

中国大陆公民旅行限制放开、人民币可兑换；

•

收紧对来自中国的某些跨境资金转移的管制；

•

博彩顾客可获得的信贷；

•

澳门、菲律宾和塞浦路斯的赌场度假村相关消费和度假的游客行为的不确定性；

•

包括盗用客户信息或其他信息安全漏洞在内的网络安全风险；

•

澳门、菲律宾和塞浦路斯的入住率和日均房价波动；

•

我们继续开发新技术和/或升级现有技术的能力；

•

我们保护知识产权的能力；

本年度报告中关于表格20-F的前瞻性陈述仅涉及截至本年度报告中关于表格20-F的陈述作出之日的事件或信息。除法律要求外，我们不承担在陈述作出之日之后公开更新或修改任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，或反映意外事件的发生。您应该完整地阅读这份关于20-F表格的年度报告以及我们在这份关于20-F表格的年度报告中引用并已作为证据提交给美国证券交易委员会或SEC的文件，并理解我们未来的实际结果可能与我们的预期存在重大差异。

我们目前的大部分收入以港元计价，而我们目前的支出主要以澳门元、港元、菲律宾比索、欧元和斯里兰卡卢比计价。除非另有说明，本20-F表格年度报告中所有由港元兑换美元及由美元兑换港元的换算，均按7.78 1193港元兑1.00美元的比率进行。

港元可自由兑换成其他货币（包括美元）。自2005年5月以来，香港金管局一直维持1美元兑7.75港元至7.85港元的交易区间。香港政府已表示打算将美元与该汇率区间保持联系，并通过香港金管局采取行动，有多种手段可以采取行动维持汇率稳定。然而，无法保证香港政府将维持每美元7.75港元至7.85港元或根本不变。

澳门元与港元挂钩汇率为1.00港元兑1.03元澳门元。这份20-F表格年度报告中所有从澳门元换算成美元的交易都是按照MOP8.014619兑换1.00美元的汇率进行的。这份表格20-F的年度报告还包含某些人民币、欧元、菲律宾比索、新加坡元和斯里兰卡卢比金额的美元翻译。除非另有说明，这份20-F表格年度报告中所有人民币、欧元、菲律宾比索、新加坡元和斯里兰卡卢比对美元的换算分别为人民币6.997362元至1.00美元、欧元0.84 9959元至1.00美元、PHP58.868547元至1.00美元、新元1.283837元至1.00美元和LKR310.077519元至1.00美元。

我们不对任何人民币、欧元、菲律宾比索、新加坡元、LKR或美元金额可能已经或可能已按任何特定汇率或根本不兑换成美元或人民币或欧元或菲律宾比索或新加坡元或LKR（视情况而定）作出任何陈述。

在本年度报告中，美元等值港元的负债金额以相关交易日的现行汇率为基础，但截至资产负债表日的负债余额换算以适用的资产负债表日的现行汇率为基础的除外。

第一部分

项目1。	董事、高级管理层和顾问的身份

不适用。

项目2。	提供统计数据和预期时间表

不适用。

我们主要在澳门以及菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡开展业务。我们的主要行政办公室位于新加坡和香港。我们在中国大陆的业务目前仅限于一家全资子公司，该子公司托管我们在中国大陆推广我们在中国大陆的非游戏便利设施的中国大陆网站和其他在线平台的域名，我们在中国大陆没有任何重大资产或业务。我们的公司结构中没有可变利益实体。

作为一家主要在澳门、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡开展业务的公司，我们面临各种法律和运营风险和不确定性。由于我们的大部分收入来自澳门业务，而且我们的大量客户来自并预计将继续来自中国，我们的经营业绩和财务状况可能会受到中国重大监管发展的重大不利影响。中国政府的行动也可能对我们的业务产生重大影响，例如，对中国居民的旅行或汇款能力设置限制，或限制在中国与游戏相关的营销活动。见“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们的业务和运营相关的风险——中国和/或澳门政府不时采取的政策、活动和措施可能对我们的运营产生重大不利影响。”

与在中国大陆运营相关的法律和运营风险也可能适用于我们在香港和澳门的运营。中国政府还可能随时干预或影响我们在澳门、香港或其他地方的业务，或可能对在海外进行的发行和/或对中国发行人的外国投资施加更多控制，这可能导致我们的业务和/或我们普通股的价值发生重大变化。此外，中国政府过去曾发表声明，表示有意对在海外进行的发行和/或外国对中国发行人的投资施加更多监督和控制，任何此类行动都可能严重限制或完全阻碍我们向投资者提供或继续提供证券的能力，并导致我们的证券价值大幅下降或一文不值。存在我们暂时无法预见的风险和不确定性，中国的规则和法规可以在很少或不提前通知的情况下迅速改变。请参阅“—与我们的业务和运营相关的风险—中国法律、法规和政策的变化以及中国法律制度的不确定性可能使我们面临风险。此外，中国的规则和法规可能会迅速改变，几乎不会提前通知”和“——中国政府可能会影响我们的运营或影响我们在海外进行的发行或对我们的外国投资。它对我们业务的监督和酌处权可能会导致我们的运营以及我们的普通股和ADS的价值发生重大变化。”

我们还面临与我们经营所在市场的博彩法解释或变更相关的风险，包括对澳门修订博彩法的解释，以及美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）检查我们的审计师的持续能力。

中国当局就我们的经营和向外国投资者发行我们的证券所要求的许可、批准、许可、证书和许可

截至本年度报告日期，我们已从中国政府当局取得必要的许可、批准、执照、证书和许可证，这些许可、批准、执照、证书和许可证对我们在这些司法管辖区的业务运营具有重要意义，尤其包括我们在澳门的博彩特许权，这是在该司法管辖区经营博彩业务所必需的，并且没有任何被拒绝。见“第4项。公司信息— B.业务概况—法规》，详细讨论澳门特许经营事宜。

鉴于中国政府当局对相关法律法规的解释和实施以及执法实践的不确定性，我们可能需要获得额外的许可、许可、

为我们未来的业务运营进行备案或批准，并且可能无法维持或更新我们当前的许可、许可、备案或批准。此外，中国的规章制度可以迅速改变，几乎不需要提前通知。不断变化的法律法规带来的不确定性可能会阻碍我们获得或维持在中国开展业务所需的证书、许可证或执照的能力。在没有必要的证书、许可证或执照的情况下，政府当局可能会对我们实施重大制裁或处罚。

此外，就向外国投资者发行证券而言，根据中国现行法律、法规和监管规则，截至本年度报告日期，我们认为我们目前不需要获得中国证监会或中国证监会的许可或完成任何备案，也不需要通过中国网信办或CAC的网络安全审查。此外，我们没有被任何中国当局要求获得此类许可或收到任何拒绝。然而，中国政府过去曾发表声明，表示有意对在海外进行的发行和/或外国投资于像我们这样的中国发行人的发行施加更多的监督和控制，未来可能会这样做。与境外证券发行和其他资本市场活动相关的监管要求的制定、解释和实施仍存在重大不确定性。

如果（i）（a）我们错误地得出结论认为不需要某些监管许可和批准，或（b）适用的法律、法规或解释发生变化，要求我们在未来完成此类备案或获得此类批准，以及（ii）我们被要求在未来获得此类许可或批准，但未能获得或维持此类许可或批准，我们可能会面临中国证监会、CAC或其他中国监管机构的制裁。这些监管机构可能会对我们施加罚款和处罚，限制我们的业务，限制我们在中国境外支付股息的能力，限制我们在中国境外的证券交易所上市或向外国投资者提供我们的证券的能力，或采取可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和前景以及我们的证券的交易价格产生重大不利影响的其他行动。

通过我们组织的现金流

来自融资和运营的现金主要由我们的运营子公司保留，用于为我们的经营活动、资本支出和投资活动提供资金。来自我们集团内部融资和运营的现金主要通过公司间贷款安排或股权出资在我们的子公司之间转移。2025年，不包括为结算经营活动的集团内部费用而转移的现金，从其子公司转移到我司控股公司新濠度假村用于偿还垫款的现金为290万美元，而从我司控股公司以垫款形式转移到其子公司的现金为1970万美元。2025年从我们的澳门运营子公司收到了2000万美元的股息支付，2025年没有向我们的股东支付股息，包括我们已知的记录地址在美国的我们普通股的持有人（其中包括我们的ADS的所有持有人，这些ADS在美国的纳斯达克交易）。另见“第4项。关于公司的信息— B.业务概况—税务”和“第8项。财务信息— A.合并报表及其他财务信息—股息政策。”我们在公司集团内转移现金或向ADS持有人宣派股息的能力没有监管或外汇限制或限制，但澳门新濠度假村必须在与股息分配有关的任何决定超过5亿澳门元（相当于约6240万美元）的情况下提前五个工作日通知澳门行政长官，寻求澳门政府同意发放或接受金额为1亿澳门元（相当于约1250万美元）的任何贷款，我们在澳门注册成立的附属公司须拨出该实体的税后利润的特定金额作为法定储备，该法定储备不可分配给该等附属公司的股东，且在菲律宾对超过一定金额的菲律宾比索的进出转移需要授权。见“第4项。公司信息— B.业务概况—法规—澳门法规—利润分配限制法规》和“第10项。附加信息— D.外汇管制。”

我们的董事会将继续不时审查我们的股息政策，作为我们实现股东价值最大化承诺的一部分，同时考虑到我们的财务表现和市场状况。我们无法向您保证，我们将在未来支付我们股票的任何股息。除开曼群岛《公司法》（经修订）或《公司法》和开曼群岛普通法允许外，我们不得分配股息，除非我们有已实现或未实现的利润，或从我们的董事认为不再需要的利润中预留的准备金。我们的能力，或我们的子公司支付股息的能力，进一步受制于MRM 2015年信贷便利、Studio City Notes、SCC 2021信贷便利、SCC 2024循环便利和其他管理我们和我们的子公司可能产生的债务的协议中包含的限制性契约。有关更多详细信息，请参阅“第3项。关键信息— D.风险因素—与我们的股票和ADS相关的风险—我们无法向您保证我们将在未来支付股息”和“—第5项。经营和财务回顾与前景— B.流动性和资本资源—负债。”

在投资ADS之前，你应该仔细考虑一下这份年报中的所有信息。下文总结了以下提供的部分风险，但不是全部风险。请仔细考虑本年度报告中本项目3.D.“风险因素”中讨论的所有信息，以便对这些风险和其他风险进行更透彻的描述。

除本年度报告所列的其他信息外，您还应仔细考虑以下风险因素。我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到以下任何风险因素的重大不利影响。

与我们的业务和运营相关的风险

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与从澳门和菲律宾产生大量收入和现金有关的风险。

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与在高度监管行业经营有关的风险。

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与澳门、菲律宾和塞浦路斯的区域政治、社会、经济和法律及监管风险有关的风险，以及中国法律制度的不确定性。

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与交通基础设施不足有关的风险，这可能会阻碍对我们物业的访问量增加。

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与自然灾害和极端天气现象有关的风险。

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面临激烈竞争的相关风险。

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与依赖我们高级管理层的持续努力和留住合格人员有关的风险。

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与保险范围不足有关的风险。

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与博彩业经营相关的风险，包括作弊和仿冒风险、无法向信贷客户催收应收账款。

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与合并、收购、战略交易、投资、撤资和开发新品牌产品或进入新业务线有关的风险。

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与我们业务中使用的货币的货币汇率波动和信贷可用性有关的风险。

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与未能遵守反腐败法律和反洗钱政策有关的风险。

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与网络安全和未能保护数据的完整性和安全性有关的风险，包括客户信息。

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与在澳门拥有相当大部分业务有关的风险、中国法律制度的不确定性，以及中国和/或澳门政府不时采取的政策、运动和措施。

我们的一些业务的经营历史比我们的一些竞争对手要短，因此可能不能作为贵方评估我们的业务和前景的充分依据。例如，Studio City Phase 2于2023年4月和9月逐步开放，City of Dreams Mediterranean于2023年7月向公众开放，Sri Lanka Casino和N ü wa Sri Lanka均于2025年第三季度向公众开放。

我们在竞争激烈的市场中经营博彩业务面临一定的风险、费用和挑战。其中一些风险与我们以下方面的能力有关：

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满足当前和未来信贷融资的提取或展期资金的先决条件；

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应对经济不确定性和全球或区域卫生事件；

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遵守我们现有和未来债务发行和信贷安排项下的契约；

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根据需要筹集额外资金；

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应对不断变化的融资要求；

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运营、支持、扩展和发展我们的运营和设施；

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吸引和留住客户和合格员工；

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保持对我们运营成本和费用的有效控制；

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维护内部人员、系统、控制和程序，以确保遵守适用于博彩业务的广泛监管要求以及作为上市公司的监管合规；

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应对竞争激烈和/或不断恶化的市场条件；和

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应对我国监管环境和政府政策的变化。

如果我们无法完成任何这些任务或成功管理一项或多项风险，我们可能无法以我们考虑的方式运营我们的业务，并以我们预期的金额和时间从这些项目中产生收入。我们也可能无法满足条件，以利用我们现有或未来的融资设施为各种活动提供资金，这可能导致我们现有或未来融资设施的违约。如果发生任何这些事件，可能会对我们的业务和前景、财务状况、经营业绩和现金流造成重大不利影响。

我们的现金流的很大一部分来自我们在澳门和菲律宾的物业，在较小程度上来自塞浦路斯，因此，我们比一家在更多地理区域运营的博彩公司面临更大的风险。

我们是一家母公司，我们自己的业务运营有限。我们通过我们的直接和间接子公司开展大部分业务运营。我们的主要现金来源是与我们在子公司的所有权权益相关的股息和分配，这些股息和分配来自我们的经营物业产生的收益和现金流。

我们的现金流主要依赖于我们在澳门和马尼拉新濠天地的物业，以及在较小程度上依赖地中海新濠天地的物业。鉴于我们的业务主要是根据我们的

澳门的主要物业、马尼拉的一处物业以及塞浦路斯的一处物业和三个卫星赌场，与在不同地理区域拥有更多经营物业的博彩公司相比，我们面临更大的风险，这是由于我们的业务和收入来源的多元化有限。这些风险包括但不限于：

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澳门、中国、菲律宾和塞浦路斯法律法规的变化，包括博彩法律法规或其解释，以及中国旅行和签证政策；

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中国、菲律宾和塞浦路斯对博彩、旅游和休闲市场的依赖；

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有限的业务多样化和收入来源；

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从中国和其他地区或国家前往澳门、菲律宾和塞浦路斯的航空、陆路或渡轮客运量下降，原因是机票成本上涨、对旅行、旅行限制或其他方面的担忧，包括由于广泛的卫生流行病或流行病爆发；

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中国、菲律宾和塞浦路斯、亚洲、欧洲或中东的经济和政治状况下降；

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澳门、菲律宾、塞浦路斯或一般亚洲或欧洲的博彩业内部竞争加剧；

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因恶劣天气、道路建设或关闭主要通道而无法进入澳门、菲律宾或塞浦路斯；

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中国或亚洲或欧洲其他国家政府现在或将来实施的紧缩措施；

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加强对中国、澳门、菲律宾和/或塞浦路斯政府实施的跨境资金转移、外汇和/或反洗钱法规或政策的控制；

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中国政府为阻止博彩活动和/或其营销而采取的任何强制执行或法律措施；

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自然及其他灾害，包括台风、地震、火山爆发、传染病爆发、恐怖主义、暴力犯罪活动或影响澳门、菲律宾或塞浦路斯的其他干扰；

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澳门、菲律宾或塞浦路斯旅客人数增幅或减少低于预期；

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放宽可能与澳门、菲律宾和塞浦路斯市场竞争的其他区域经济体的博彩法规定；

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政府对博彩市场增长的限制，包括关于赌桌和电子博彩机分配和上限的政策；和

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我们物业的博彩活动和其他支出减少。

任何这些发展或事件都可能对我们的业务、现金流、财务状况、经营业绩和前景产生重大不利影响。

土地特许权的续期须遵守某些法律规定。如果出现任何未能满足此类法律要求的情况，我们可能会被迫没收我们对新濠天地的全部或部分投资，以及我们对新濠天地所在土地的权益以及这些土地上的建筑物和构筑物。

我们的附属公司已就我们的新濠天地、新濠影汇及新濠锋澳门物业所在的土地订立土地特许合约。澳门土地租让由澳门发

如果我们未能及时满足法律和行政要求以使土地特许权得以续期，我们可能会损失我们在新濠天地的全部或几乎全部投资，包括我们在土地和建筑物中的权益，并可能无法按计划继续经营新濠天地，这将对我们的业务和前景、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。另见“第4项。公司信息— B.业务概况—法规—澳门法规—土地法规。”

新濠影汇娱乐场由我们透过我们特许下的新濠影汇娱乐场协议经营。澳门博彩法或澳门政府授予我们的特许权所适用的规定的变化可能需要修订或终止新濠影汇娱乐场协议，这可能对新濠影汇娱乐场的运营产生重大不利影响。

澳门新濠度假村与我们的附属公司Studio City Entertainment Limited或Studio City Entertainment订立Studio City Casino协议，因为Studio City Entertainment并无在澳门持有博彩牌照。根据该等安排，澳门新濠度假村经营新濠影汇娱乐场，并从新濠影汇娱乐场的博彩毛收入中支付博彩税及与其持续经营有关的成本。Studio City Entertainment收到剩余金额，并将该剩余金额确认为Studio City Casino协议产生的收入。

澳门博彩法或适用于澳门政府授予我们的特许权的其他要求的任何变更，导致有必要修订或终止新濠影汇娱乐场协议，可能会对新濠影汇娱乐场的经营产生重大不利影响，进而影响我们的财务状况和经营业绩。

我们的业务受到区域和全球政治、社会和经济风险以及自然灾害的影响，这些风险可能会严重影响对我们物业的访问，并对我们的经营业绩产生重大不利影响。

我们业务的实力和盈利能力取决于消费者对综合度假村和一般休闲旅游的需求。欧洲、美国、南亚和东南亚及其他地区的恐怖和暴力犯罪活动、俄罗斯与乌克兰的军事冲突和中东冲突、社会事件、台风、海啸和地震等自然灾害以及广泛的健康流行病或流行病的爆发已经产生负面影响，未来可能会对旅行和休闲支出产生负面影响，包括住宿、博彩和旅游。我们无法预测这些行为或事件在未来可能直接或间接影响我们的程度。另见“—广泛的健康流行病或流行病、传染病或其他爆发可能对受影响国家或地区的经济产生不利影响，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响”和“—经济或贸易制裁以及贸易和技术“脱钩”趋势加剧可能会对我们与供应商、服务提供商、技术合作伙伴和其他业务合作伙伴的关系和合作以及我们接受某些客户的能力产生负面影响，这可能会对我们的竞争力和业务运营产生重大不利影响。”

我们的大部分收入来自我们的澳门业务，我们的大量客户来自并预计将继续来自中国。因此，我们的业务对客户的旅行意愿和能力很敏感，我们的经营业绩和财务状况可能会受到中国重大政治、社会和经济发展的重大不利影响。特别是，我们的经营业绩可能受到以下不利影响：

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中国政治、经济和社会状况的变化，包括中国经济增长的任何放缓；

例如，我们的业务和运营受到中国不时对其公民实施的旅行或签证限制的影响。甚至在新冠疫情爆发前，中国政府就对中国大陆居民赴澳门旅游的出境签证实施了限制。中国政府进一步限制中国大陆居民公民在澳门进行特定类型旅行的天数。此类旅行和签证限制，以及中国政府不时施加的任何变化，可能会扰乱来自中国到我们酒店的游客数量。

我们在澳门的业务也面临管理澳门公司运营的法律和政策变化的风险。税收法律法规也可能受到修订或不同的解释和实施，从而对我们的税后盈利能力产生不利影响。此外，我们通过业务提供的对博彩活动及相关服务和豪华便利设施的需求取决于可自由支配的消费者支出，并且与其他娱乐形式一样，很容易受到全球和区域经济状况低迷的影响。经济下滑可能会降低消费者的旅行意愿并减少他们在海外的支出，这将对我们产生不利影响，因为我们依赖来自中国和其他国家的游客来创造我们收入的很大一部分。可自由支配的消费者支出或消费者偏好的变化可能受到以下因素的推动：感知或实际的总体经济状况、能源和食品价格高企、旅行成本增加、就业市场的疲软部分、感知或实际的可支配消费者收入和财富、对经济衰退的担忧和消费者对经济的信心变化，或对武装冲突或未来恐怖主义行为的担忧。长期减少可自由支配的支出和/或旅行中断或减少可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

此外，我们的业务和经营业绩可能会受到中国经济任何变化的重大不利影响，包括经济增长速度的任何下降。近年来，各种因素对中国经济增长产生了负面影响，包括政府为中国房地产市场降温的努力以及新冠疫情爆发造成的干扰，导致消费者可自由支配的预算减少，并最终影响了他们在旅行和休闲方面的支出。此外，中国的共同富裕运动于2021年启动，仍然是一个长期的政策目标，旨在通过减少财富不平等来缩小全国的贫富差距。所得税税率或政府政策的任何变化，阻碍消费，都可能影响我们顾客的消费模式。所有这些措施，以及中国政府近年来为控制经济增长速度而采取的多项措施，包括旨在收紧信贷和流动性的措施，可能导致了近年来中国经济的放缓。据中国国家统计局初步测算，2025年中国大陆地区GDP增速为5.0%，与2024年5.0%的增长保持一致。中国还将2026年GDP增长目标定为4.5%-5.0 %。中国未来增长的任何放缓都可能对金融市场、货币汇率和其他经济体，以及澳门游客和我们的物业的消费产生不利影响。无法保证经济衰退，无论是实际的还是预期的，经济增长率的任何进一步下降或其他不确定的中国经济前景在未来不会发生或持续存在，也无法保证它们不会旷日持久，或者政府将对控制和扭转这些情况作出适当反应，其中任何一种情况都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

新濠天地马尼拉位于菲律宾，在菲律宾境内面临一定的经济、政治和社会风险。菲律宾过去经历了严重的政治和社会不稳定，包括政治暴力和恐怖主义行为。菲律宾未来的任何政治或社会不稳定都可能对马尼拉新濠天地的商业运营和财务状况产生不利影响。

此外，游戏和娱乐产品的需求和价格直接受到菲律宾经济状况的影响，包括增长水平、利率、通货膨胀、商业活动和消费水平，以及从海外菲律宾工人那里收到的汇款金额。菲律宾或亚洲其他地区经济和政治状况的任何恶化都可能对我们公司在菲律宾的业务以及我们在菲律宾业务的前景、财务状况和业绩产生重大不利影响。

我们在菲律宾的业务也很大程度上依赖于外国游客的收入，并将受到马尼拉和菲律宾作为旅游和博彩目的地的发展的影响。这些来自外国游客的收入以及马尼拉和菲律宾的发展可能会受到一些事件的干扰，这些事件会降低外国人前往大马尼拉地区的旅行意愿，或在大马尼拉地区造成严重干扰，并引发对游客人身安全的严重担忧，例如停电、内乱、恐怖袭击和爆发广泛的健康流行病或流行病等。菲律宾多年来也经历了大量重大灾难，包括台风、火山爆发和地震，导致受影响地区的道路封闭和停工以及航班取消。我们无法预测我们在菲律宾的业务和大马尼拉地区的旅游业总体上会在多大程度上受到上述任何事件的影响，或担心这种事件会发生。我们不能保证对我们菲律宾业务的任何干扰都不会旷日持久，马尼拉新濠天地不会遭受任何损害，任何此类损害都将完全由保险承保，如果有的话。如果菲律宾未能继续发展为旅游目的地，或娱乐城市或马尼拉未能成为广泛认可的区域博彩目的地，马尼拉新濠天地可能无法吸引足够数量的游客，这将对我们的业务和前景、财务状况、经营业绩和现金流造成重大不利影响。任何这些事件都可能扰乱我们在菲律宾的业务。

澳门和菲律宾的亚热带气候和地理位置使其容易受到台风、大暴雨和其他自然灾害的影响，而塞浦路斯也容易受到大暴雨和其他自然灾害的影响。如果澳门、菲律宾或塞浦路斯发生重大台风、大暴雨或其他自然灾害，例如2025年9月澳门的台风拉加萨，我们的物业可能会受到严重破坏，我们的运营可能会受到重大不利影响，我们的物业甚至可能会被监管机构要求暂时停止运营。任何洪水、技术或运输服务的计划外中断或公用事业供应的中断都可能导致由于我们的任何物业关闭以及对我们的业务运营和财务状况的重大不利影响而导致立即且可能是重大的收入损失。

由于中东持续冲突，包括美国、以色列和伊朗之间的冲突，我们在塞浦路斯的业务受到塞浦路斯境内、特别是塞浦路斯被占领地区以及塞浦路斯境外的经济、政治和社会风险的影响。在1974年土耳其入侵后，塞浦路斯一直存在与该岛分裂有关的政治、社会和经济问题，塞浦路斯被占领部分由土耳其及其军队控制。由于在塞浦路斯经济区以及塞浦路斯周边经济区发现和勘探天然气，这些问题已经升级。土耳其单方面建立了与塞浦路斯重叠的自己的经济区，并已开始在该地区进行勘探钻探。未来塞浦路斯或邻近地区的任何政治或社会不稳定都可能对我们在塞浦路斯的赌场的业务运营和财务状况产生不利影响，包括地中海新濠天地。塞浦路斯相对较小且开放的经济意味着它仍然容易受到邻近地区或全球经济状况快速变化的影响。此外，政府政策、法律或法规的变化，或这些法律法规的解释或执行，可能会对我们在塞浦路斯设施的博彩和非博彩活动产生负面影响，这可能会对我们的业务运营和

财务状况。例如，塞浦路斯反洗钱法修正案于2025年1月1日生效，禁止在一项或一系列相关交易中为商品、服务和房地产交易支付超过1万欧元（相当于约11765美元）的现金。虽然随后于2025年对塞浦路斯反洗钱法进行的修订豁免了在赌场内进行的交易的这一现金限额，直到2027年欧盟的《反洗钱条例》将开始适用于赌场，但一旦此类法律适用于赌场内进行的交易，我们在塞浦路斯的经营业绩可能会受到重大不利影响。

我们在斯里兰卡的业务受到斯里兰卡境内某些风险的影响。斯里兰卡经济经历了经济挑战，包括斯里兰卡政府在2022年债务违约，需要国际货币基金组织的干预，经济稳定性仍不确定。斯里兰卡未来的任何经济、政治或社会不稳定都可能对我们在斯里兰卡的业务产生负面影响。

此外，全球宏观经济环境继续面临重大挑战，包括国际贸易冲突的持续，例如美国与中国之间的贸易争端以及这两个国家之间以及全球范围内征收贸易关税和相关报复措施。

美国和中国之间因持续的贸易争端以及其他政治因素而加剧的紧张关系仍然存在，并可能升级。这种紧张局势，或美中或全球紧张局势的任何升级，都可能降低这两个主要经济体之间的贸易、投资、技术交流和其他经济活动水平，这将对全球经济状况和全球金融市场的稳定产生实质性的不利影响。

在我们运营的地方和全球范围内，通货膨胀率上升可能会削弱我们客户的可自由支配支出，并增加我们的运营成本，例如通过增加我们员工的工资支付或我们业务的关键支出。2024年9月，美国联邦储备委员会四年来首次将基准联邦基金利率下调至5.00%，并在2024年和2025年连续将利率下调至目前的3.75%。美国联邦储备委员会在货币政策方面将采取的方向是不确定的。全球一家或多家央行为应对通胀或其他宏观经济因素而加息，将增加整个全球经济体的信贷成本，影响企业和消费者的现金流，因为他们在利息支付上花费更多，这反过来又减少了可用于资本投资和可自由支配消费的金额。任何对全球流动性产生不利影响、加剧市场波动和增加美元融资成本从而导致全球金融状况收紧以及市场状况长期波动和不稳定的事态发展都可能增加我们的融资成本，并对我们的市场风险缓解策略产生负面影响。

自2022年以来，中国房地产行业的持续压力以及大流行后经济复苏疲软且不均衡，更广泛地打压了对与中国挂钩的美元高收益信贷的风险情绪。这有时导致与中国相关的其他行业发行人的高收益债券的利差扩大，二级市场表现更弱，包括澳门博彩运营商和关联实体发行的债券。其他影响可自由支配消费支出的因素，包括可支配消费者收入水平、对经济衰退的担忧、消费者对经济缺乏信心、消费者偏好的变化、能源、燃料和其他商品成本高企以及旅行成本增加，可能会对我们的业务产生负面影响。长期的可自由支配支出减少和/或旅行中断或下降已经并可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

包括美国和中国在内的一些世界主要经济体的央行和金融当局采取的扩张性货币和财政政策的长期影响仍存在相当大的不确定性。乌克兰、中东、欧洲和非洲的冲突、动乱和恐怖主义威胁一直令人担忧，包括但不限于美国、以色列和伊朗之间的冲突、动荡和恐怖主义威胁

以及俄罗斯和乌克兰之间持续的军事冲突导致美国、欧盟、英国和其他国家针对俄罗斯、其金融体系和主要金融机构以及某些俄罗斯实体和个人实施制裁和出口管制。此类制裁、措施和冲突已经并可能继续对我们的业务和我们接受某些客户的能力产生负面影响，包括对我们在塞浦路斯的业务产生负面影响，塞浦路斯历来有大量游客来自俄罗斯、以色列和中东。这些冲突还导致全球金融市场波动，石油、天然气和其他大宗商品价格上涨，并影响进出塞浦路斯的航班供应。此外，对涉及朝鲜半岛的潜在冲突的担忧持续存在。全球经济的任何严重或长期放缓或国际贸易或政治冲突的增加都可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。此外，国际市场的持续动荡可能会对我们进入资本市场以满足流动性需求的能力产生不利影响。

中国和/或澳门政府不时采取的政策、活动和措施可能对我们的运营产生重大不利影响。

我们物业的客户中有相当大一部分来自中国，并预计将继续来自中国。中国实施的任何旅行限制都可能对从中国到访我们酒店的顾客数量产生负面影响。根据个人访问计划（IVS），来自某些城市的中国大陆公民可以单独前往澳门，而不是作为旅行团的一部分。虽然中国政府频频限制后又放宽IVS旅游，但已表示有意通过向更多中国城市开放IVS来澳门旅游，以保持旅游业发展。例如，从2024年3月开始，IVS进一步扩展到青岛和西安。来自中国的游客数量减少可能会对我们的经营业绩产生不利影响。另见“—爆发广泛的健康流行病或大流行病、传染病或其他爆发可能对受影响国家或地区的经济产生不利影响，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响”。

此外，中国政府实施的某些政策和活动可能会导致到访我们澳门物业的顾客数量和此类顾客的消费金额下降。我们业务的实力和盈利能力取决于消费者对综合度假村的总体需求以及对博彩运营商提供的豪华便利设施类型的需求。中国政府近年来采取的举措和活动对中国消费者的行为产生了总体抑制作用，导致他们的支出减少，特别是在奢侈品销售和其他可自由支配的支出方面。例如，中国政府正在进行的反腐败运动对中国消费者的行为及其在国内外的消费模式产生了整体抑制作用。此外，到访我们物业的顾客人数可能会受到中国政府专注于阻止向中国公民推销博彩以及收紧货币转账规定、加强对各种交易（包括银行或信用卡交易）的监控、降低中国内地发行的ATM卡持卡人在每次取款中可提取的金额以及对可能提取的年度总金额施加限制的影响。中国政府还开发了其数字货币，并在中国境内的应用中进行了一定的测试试验。如果澳门政府在澳门采用数字货币进行博彩业务，可能会对我们的业务产生重大不利影响，尤其是我们的VIP转码筹码业务，如果在采用数字货币的同时也引入对每位玩家的交易限制。

中国和菲律宾对博彩推广商的监管审查也影响了博彩业务。见“—我们的一部分游戏收入依赖于游戏推广商。如果我们无法与博彩推广商建立或维持成功的关系数量、我们的博彩推广商的财政资源不足以让他们继续开展业务或我们无法在澳门等博彩推广商因法律法规要求而受到限制开展业务的市场中找到吸引VIP转码筹码顾客的替代方法，我们的结果

我们预计将继续从我们的澳门博彩业务中获得大部分收入，并可能受到澳门博彩市场的任何中断或低迷的重大影响。例如，尽管根据DICJ的数据，与2024年相比，2025年澳门的博彩毛收入同比增长了9.1%，但根据DICJ的数据，2020年至2022年期间，政府的政策和对新冠肺炎疫情的应对措施导致澳门的入境旅游显着下降，与2020年相比，2022年的博彩毛收入下降了30.2%。

我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到澳门博彩市场的此类影响或其他干扰的重大不利影响。见“—爆发广泛的健康流行病或大流行病、传染病或其他爆发可能对受影响国家或地区的经济产生不利影响，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。”

我们经营所在辖区的博彩业受到高度监管。

博彩在澳门是一个受到高度监管的行业。我们的澳门博彩业务受制于各种法律以及监管机构增加的审计和检查，例如与许可、税率和其他监管义务有关的审计和检查，例如反洗钱措施，这些可能会发生变化或变得更加严格。法律的变化可能会导致对我们在澳门的博彩业务和我们未来的项目施加额外的规定。我们在澳门的营运亦面临澳门政府有关管理澳门公司营运的政策的变动及澳门政府对我们的博彩特许权的解释或修订的风险。澳门博彩业监管方面的任何此类不利发展都可能难以遵守，并可能显着增加我们的成本，这可能导致我们的项目不成功。

菲律宾博彩业也受到高度监管，包括对经修订的现有《菲律宾反洗钱法》（“菲律宾AMLA”）的修订，据此，赌场被列为受菲律宾AMLA规定的报告和其他要求约束的受保人。反洗钱委员会和PAGCOR也发布了合规条例和指南。反洗钱委员会的权力也扩大到包括根据冻结令或没收判决申请搜查和扣押令、发出传票以及保全、管理或处置资产的权力。我们无法向您保证，我们的承包商、代理商或雇员将继续遵守我们目前针对我们菲律宾业务的反洗钱政策或我们可能实施或修订的未来政策，或任何此类政策将有效防止我们的菲律宾业务被用于洗钱目的。马尼拉新濠天地还受到监管机构增加的审计和检查，包括与反洗钱要求和措施有关的审计和检查。新濠天地马尼拉可以在菲律宾许可证下合法运营，这需要获得PAGCOR的多项定期批准并向其报告。PAGCOR可能拒绝批准我们和我们的博彩发起人的提案，或修改先前批准的提案，并可能要求我们和/或我们的博彩发起人执行我们不同意的行为。菲律宾许可证要求，除其他外，马尼拉新濠天地员工总数的95.0%必须在当地雇用。PAGCOR还可能对我们的人力资源政策施加重大影响，特别是在博彩员工的资格和工资水平方面，特别是考虑到PAGCOR要求分配给博彩业务的员工获得博彩就业许可证。因此，PAGCOR可能会对马尼拉新濠天地的博彩业务产生影响。此外，由于PAGCOR也是菲律宾的赌场和博彩场所的运营商，它是

可能与PAGCOR的运营和监管职能相关的冲突可能存在或可能在未来出现。此外，我们和我们的博彩推广人可能无法获得或维持各种菲律宾和当地政府机构可能要求的所有必要批准、许可和执照。上述任何情况都可能对我们在菲律宾的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

塞浦路斯的博彩是一个受到高度监管的新市场，受制于欧盟正在塞浦路斯制定和采用的各种法规。新的博彩法律法规在塞浦路斯不时生效。CGC已经并将继续在新濠天地地中海和塞浦路斯赌场进行全业务范围的反洗钱和反恐怖主义融资检查，并审查我们的反洗钱政策。作为这些检查和审查的结果，我们不时对我们的反洗钱政策和合规程序进行了某些调整，并且预计我们将需要继续进行调整。我们还可能面临合规挑战，因为与其他司法管辖区相比，塞浦路斯博彩法律法规的解释先例较少。我们的塞浦路斯许可证还要求我们在包括我们的运营、监管合规、消费者投诉以及财务和税务报告在内的领域向CGC提交定期和临时报告。如果我们无法完全遵守上述任何要求，我们可能会受到罚款或其他处罚。

斯里兰卡的博彩是一个不断发展的市场，受斯里兰卡各种法规的约束。特别是2025年12月1日生效的《2025年第17号博彩监管机构法》，为斯里兰卡将颁布的新博彩监管机构、合规框架和基础奠定了基础。任何无法遵守监管要求的行为都可能使我们受到罚款、吊销甚至取消斯里兰卡许可证的处罚。

此外，我们的业务需要我们开展业务的司法管辖区内的各种政府或监管机构授予的各种许可证和许可，例如与劳工、食品和饮料、安全、消防、建筑、健康和环境有关的许可证和许可，其中一些需要每年更新。无法保证此类许可和执照的要求将保持不变，或相关政府或监管机构不会施加额外和更繁重的要求。这可能会影响我们更新我们的执照和许可证的能力，或者随着我们的业务和业务及时或根本无法获得开展业务所需的任何额外执照或许可证，这可能会对我们的业务产生不利影响。

此外，在我们经营所在的司法管辖区，有关博彩及博彩特许权及牌照的现行法律法规的解释方面，亦有有限的先例。这些法律法规很复杂，法院或行政或监管机构将来可能会对这些法律法规作出解释，或发布新的或修改的法规，与我们的解释不同。

中国法律、法规和政策的变化以及中国法律制度的不确定性可能使我们面临风险。此外，中国的规章制度可以迅速改变，几乎不需要提前通知。

我们的大部分收入来自我们的澳门业务，我们的大量客户来自并预计将继续来自中国。因此，我们的经营业绩和财务状况可能会受到不仅在澳门而且在中国其他地区的重大监管发展的重大不利影响。在中国的博彩相关活动，包括营销活动，受到中国政府的严格监管，并受各种法律法规的约束。中国法律体系不断演变，法律法规和规则的解释并不总是统一的。中国的规章制度可以迅速改变，几乎不需要提前通知。此外，中国的法律体系部分基于政府政策和内部规则，其中一些没有及时发布或根本没有发布。因此，我们可能并不知悉中国当局施加的所有可能影响或与我们的业务和运营相关的政策和规则。也无法保证我们对影响我们在中国活动的法律法规的解释与解释和适用是或将是一致的

由中国政府当局。这些不确定性可能会阻碍我们评估与我们的业务和活动相关的合法权利或风险的能力。任何影响中国境内博彩相关活动的法律法规或这些法律法规的解释或执行的变化都可能需要我们额外支出和努力，以确保我们遵守这些法规或解释，并对我们的业务和前景、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。我们可能会因未遵守中国法律法规而受到处罚。

此外，中国行政和法院当局在解释和实施法定条款方面拥有酌处权。中国行政和法院当局的这种自由裁量权增加了中国法律制度的不确定性，并使得与其他法律制度相比，很难评估中国任何行政和法院诉讼的可能结果以及我们享有的法律保护水平。在中国的任何诉讼或程序都可能旷日持久，并导致大量成本以及我们的资源和管理层注意力的转移。任何此类诉讼或程序都可能对我们的业务、声誉、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

中国政府可能会影响我们的运营或影响我们在海外进行的发行或对我们的外国投资。它对我们业务的监督和酌处权可能会导致我们的运营以及我们的普通股和ADS的价值发生重大变化。

通过不断演变的发展、解释和实施适用的法律法规，中国政府已经并将继续对中国经济的几乎每个部门行使实质性控制权。中国政府还可能在中国政府认为适当的任何时候颁布可能影响我们运营的新法律、规则或法规，以促进监管、政治和社会目标，或可能对在海外进行的发行和/或对中国发行人的外国投资施加更多控制权，这可能导致我们的运营和/或我们普通股的价值发生重大变化。此外，中国政府过去曾发表声明，表示有意对在海外进行的发行和/或外国对中国发行人的投资施加更多监督和控制，任何此类行动都可能严重影响我们向投资者提供或继续提供证券的能力，并导致我们的证券价值大幅下降或一文不值。另见“—未能保护公司工作人员、供应商和客户信息的完整性和安全性，以及未能遵守网络安全、数据隐私、数据保护或与数据相关的任何其他法律法规，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，和/或导致我们的声誉受损和/或使我们面临罚款、处罚、诉讼、限制我们使用或转移数据和其他风险”，以进行与中国数据安全法相关的讨论。

比如，2023年2月17日，证监会发布了一套规则，包括《境内公司境外发行证券并上市试行管理办法》或《试行管理新办法》及相关指引，自2023年3月31日起施行，《关于境内企业境外发行上市备案管理安排的通知》或《境外发行上市通知》。

根据《试行行政新办法》第十五条第一款，中国大陆公司境外发行上市申请人，如果（i）其营业收入、利润总额、资产总额或净资产的50%以上来源于其最近一个财政年度经审计的合并财务报表的中国大陆实体，以及（ii）其经营活动的主要部分在中国大陆开展，其主要营业地位于中国大陆，或负责其业务运营的高级管理人员大多数为中国大陆公民或住所在中国大陆。此外，《试行行政新办法》第十五条第二款规定，确定发行人是否符合《试行行政新办法》规定的备案条件，应当遵循“实质重于形式”原则，即原则。此外，根据《境外发行上市通知》，2023年3月31日前已完成境外上市或发行的公司为

由于（i）我们目前在中国大陆拥有两家子公司，以及总营业收入、总利润、我们最近一个财政年度经审核综合财务报表所记录的该等附属公司的总资产或净资产并不重要，亦不会达到《试行行政新办法》第十五条第一款规定的门槛；（ii）公司的主要业务活动部分不在中国大陆进行，亦预期不会在中国大陆进行；（iii）公司的主要营业地不且预期不会设在中国大陆；（iv）负责公司业务营运的高级管理层并非中国大陆公民，且管理层不会亦预期不会以中国大陆为住所；及（v）与其他国家和地区相比，任何未来离岸发行的发售文件所披露的风险因素预期不会主要与中国大陆相关。不过，试行行政新办法及相关指引如何解读和实施，存在不确定性。特别是，该原则受制于中国政府当局酌情作出的与试行行政新办法下的备案要求有关的任何新法律、规则和条例或任何形式的解释和实施。

如果（i）（a）我们错误地得出结论认为不需要某些监管许可和批准，或（b）适用的法律、法规或解释发生变化，要求我们在未来完成此类备案或获得此类批准，以及（ii）我们被要求在未来获得此类许可或批准，但未能获得或维持此类许可或批准，我们可能会面临中国证监会、CAC或其他中国监管机构的制裁。这些监管机构可能会对我们处以罚款和处罚，限制我们的业务，限制我们在中国以外的证券交易所上市或向外国投资者提供我们的证券的能力，或采取可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和前景以及我们的证券交易价格产生重大不利影响的其他行动。

我们在澳门、菲律宾和亚欧其他地区面临激烈的竞争，可能无法成功竞争。

酒店、度假村和博彩业竞争激烈。我们在澳门、菲律宾和亚欧其他地区业务的竞争对手包括许多世界上最大的博彩、酒店、休闲和度假村公司。其中一些当前和未来的竞争对手比我们规模更大，可能拥有更多元化的资源、更好的品牌认知度和更多的资本渠道，以支持他们在澳门、菲律宾和其他地方的发展和运营。

在澳门，一些竞争对手已开设新物业、扩大业务和/或宣布有意在新濠天地和新濠影汇所在的路coai进一步扩张和发展。例如，澳门银河度假区第三期从2023年第二季度开始逐步开放，而第四期目前正在开发中，预计将于2027年完成建设。金沙中国有限公司是金沙集团公司的子公司，已将位于路coi的金沙城中心更名并重新开发为伦敦人澳门，该酒店于2021年2月开业，并完成了对前喜来登大酒店的翻修，将酒店更名为伦敦人大酒店，该酒店于2025年6月开业。Sociedade de Jogos de Macau，S.A.或SJM于2021年7月开业新葡京宫，并于2023年再开业两家酒店。见“第4项。关于公司的信息— B.业务概况—市场与竞争。”

在菲律宾博彩市场，我们与菲律宾国民和国际运营商拥有的酒店和度假村竞争。2025年，Bloomberry Resorts Corporation在Quezon市开设了Solaire Resort North，Suntrust Resort Holdings预计将于2026年下半年在马尼拉Westside市开设其综合度假村。菲律宾政府拥有和控制的实体PAGCOR也在菲律宾各地经营博彩设施。过去一年也看到了电子的高速增长

菲律宾游戏，与2024年可比期间相比，2025年前9个月电子游戏的游戏总收入增长了约67%。我们在菲律宾的业务面临来自该地区其他较成熟博彩中心的博彩运营商的竞争，特别是澳门和新加坡的博彩中心，以及位于世界各地的其他主要博彩市场，包括澳大利亚和拉斯维加斯，因为我们吸引了类似的客户和游客群体。许多其他此类运营商拥有更长的游戏运营记录，而这类其他市场作为游戏市场的声誉更加稳固。我们在菲律宾的业务可能无法成功吸引外国客户和独立博彩推广商到马尼拉新濠天地，并推广马尼拉作为博彩目的地。

在塞浦路斯，我们持有为期30年的赌场博彩许可证，该许可证从2017年6月开始，就其而言，前15年是独家的。虽然我们持有在2032年之前在塞浦路斯共和国经营赌场的独家许可，但我们可能会面临来自塞浦路斯大量体育博彩商店、塞浦路斯政府关闭的在线体育博彩或塞浦路斯其他非法赌场，以及来自塞浦路斯被占领地区大量赌场或来自欧洲和中东附近地区赌场的竞争。我们预计该地区计划开业的新综合度假村将带来更多竞争，包括预计将于2027年开业的Hard Rock Hotel & Casino Athens，以及目前正在阿联酋Ras Al Khaimah建设、预计将于2027年春季开业的Wynn Al Marjan Island。

我们也在某种程度上与位于其他国家的赌场竞争，例如新加坡、马来西亚、韩国、越南、柬埔寨、印度、澳大利亚、新西兰和世界其他地方，包括美国的拉斯维加斯和大西洋城，以及未来在日本、希腊和阿拉伯联合酋长国提出的发展等。某些其他市场，例如台湾，也可能在未来使赌场博彩合法化，可能不会受到像我们经营所在的司法管辖区那样严格的监管。我们还与合法和非法的在线博彩和体育博彩网站、在香港和亚洲其他地区运营的提供博彩的游轮进行竞争。亚洲博彩场所的激增也可能对我们的业务、财务状况、经营业绩、现金流和前景产生重大不利影响。

目前，澳门是中国唯一提供合法赌场博彩的地区。尽管中国政府严格执行了禁止中国大陆境内博彩经营的规定，但中国大陆部分地区可能存在非法经营、无证经营的赌场。此外，无法保证中国政府未来不会允许在中国大陆开展博彩业务。来自中国大陆赌场的竞争，无论合法还是非法，都可能对我们的业务、经营业绩、财务状况、现金流和前景产生重大不利影响。

我们的区域竞争对手还包括新濠国际可能在澳门以外的亚太地区其他地方或世界其他地方开发的赌场度假村。新濠国际可能就亚洲或世界其他地方的项目发展不同的利益和策略，这些项目与我们在澳门、菲律宾和塞浦路斯的业务利益发生冲突，或以其他方式与我们竞争博彩和休闲客户。请参阅“—与我们的公司Structure和所有权相关的风险。”

交通基础设施不足可能会阻碍前往澳门、菲律宾或塞浦路斯的访问量增加。

澳门由一个半岛和两个岛屿组成，通过五个陆路过境点与中国大陆相连。澳门拥有国际机场，并通过公路和渡轮连接中国大陆和香港。为支持澳门规划的未来发展为博彩和休闲目的地，前往澳门的巴士、汽车、航空和渡轮服务的频次将需要增加。虽然正在开发各种项目以改善澳门的内外交通联系，包括扩大澳门轻轨交通和边境口岸的能力扩张，但这些项目可能无法及时获得批准、融资或建设，以应对预计的交通需求增长或根本无法满足，这可能会阻碍预期的澳门访问量增长，并对我们在澳门的项目产生不利影响。此外，即使建造，该

这些项目的预期收益可能不会完全实现，也可能不会导致前往澳门和我们澳门物业的客流量显着增加。澳门交通基础设施项目的任何进一步延误或终止可能对我们的业务、前景、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

新濠天地马尼拉位于娱乐城内，是帕拉尼亚克市的一个受控开发项目。除我们外，Solaire、冈田马尼拉和纽波特世界度假村在娱乐城内经营综合度假村。NAIA高速公路和Skyway Stage-3高速公路帮助缓解了娱乐城周边地区的交通拥堵，菲律宾政府继续研究可行的替代方案，以缓解马尼拉的交通拥堵。然而，不能保证这些措施会成功，或足以消除马尼拉交通基础设施的交通问题或其他缺陷。交通拥堵和马尼拉交通基础设施的其他问题可能会对菲律宾的旅游业产生不利影响，并减少马尼拉新濠天地的潜在游客数量，进而可能对我们的业务和前景、财务状况和经营业绩产生不利影响。

塞浦路斯是地中海东部盆地的一个岛屿。它是地中海的第三大岛屿，仅次于意大利的西西里岛和撒丁岛。塞浦路斯有两个国际机场，有飞往其他欧洲国家以及俄罗斯、中东和非洲等欧洲以外地区的航班。塞浦路斯现有的交通基础设施可能无法处理增加的游客人数，这可能是支持前往利马索尔的地中海新濠天地或我们在尼科西亚、阿依纳帕和帕福斯的三个卫星赌场的游客流量所必需的。无法保证塞浦路斯政府或塞浦路斯机场运营商采取的任何措施将成功增加进入塞浦路斯的空中交通或充分消除交通问题或塞浦路斯交通基础设施的其他缺陷。

澳门、菲律宾和我们经营所在的其他司法管辖区的政府可能会在未来授予额外的进行博彩的权利，这可能会显着增加竞争并导致我们失去或无法获得市场份额。

在澳门，澳门新濠度假村是澳门政府授权经营博彩活动的六家公司之一。根据澳门第16/2001号法律或经修订的澳门博彩营运法的条款，博彩优惠最多为六项。禁止特许公司订立转租协议。尽管如此，澳门政府的政策和法律可能会发生变化，并可能导致授予额外的特许权或转特许权，这可能会显着增加澳门的竞争，也会导致我们失去或无法维持或获得市场份额，并因此对我们的业务产生不利影响。

在菲律宾，PAGCOR已向菲律宾持牌人和另外一家公司颁发了常规博彩牌照，并向菲律宾另外三家公司颁发了额外的临时博彩牌照，用于开发和运营综合赌场度假村。PAGCOR还向位于Las Pi ñ as市的一家赌场运营商授予了临时许可证，并且还在大马尼拉地区以及经济特区获得了私人赌场运营商的许可，其中包括四家在克拉克经济区，一家在La Union的Poro Point，一家在Rizal的Binangonan，以及一家在Pasay市的Newport City CyberTourism Zone。PAGCOR授予菲律宾被许可人的菲律宾许可是非排他性的，无法保证PAGCOR不会发放额外的博彩许可，或将限制其发放的许可数量。PAGCOR发放的任何额外博彩牌照都可能增加菲律宾博彩业的竞争，这可能会降低菲律宾持牌人的菲律宾牌照的价值。这可能对我们在菲律宾的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

在斯里兰卡，我们的子公司Bluehaven Services是获授权经营博彩活动的五家公司之一，无法保证斯里兰卡政府不会授予额外的博彩许可证。此外，2025年发布的新规提供了获得某些博彩和

满足最低投资标准的港口城市科伦坡（毗邻科伦坡商业区的多服务经济特区）投资者的企业所得税豁免。授予任何额外的博彩许可证，特别是给予我们无法获得的免税的运营商，可能会显着增加竞争，并对我们在斯里兰卡的业务和运营产生重大不利影响。

任何项目的任何同步规划、设计、建设和开发都可能使我们管理层的时间和资源捉襟见肘，这可能导致这些项目的开发出现延误、成本增加和其他低效率。

我们的博彩和非博彩项目的规划、设计、开发和建设周期可能存在重叠。我们的高级管理层成员将同时参与规划和开发我们的项目，此外还将监督我们的日常运营。我们的管理层可能无法对这些项目以及我们的运营物业投入足够的时间和注意力，这可能导致我们当前或未来的任何项目的建设或开业延迟，导致建设成本超支或导致我们的运营物业的表现低于预期，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们的业务在很大程度上取决于我们的高级管理层的持续努力，如果我们失去他们的服务，我们的业务可能会受到严重干扰。

我们非常依赖董事会成员、我们的高级管理团队以及其他管理人员所拥有的澳门、菲律宾和塞浦路斯市场的博彩、项目开发和酒店业经验和知识。我们可能会在未来经历关键管理层的变化，包括出于我们无法控制的原因。失去Lawrence Ho先生的服务或我们董事会其他成员或主要管理人员的服务可能会妨碍我们有效管理业务以及实施增长和发展战略的能力。为我们的董事会成员或关键管理人员寻找合适的替代人选可能很困难，在澳门、菲律宾和塞浦路斯，类似经验的人员可能会竞争激烈。此外，我们目前没有对我们高级管理团队的任何成员进行关键人物保险。

我们业务的成功取决于我们吸引和留住足够数量的合格人员的能力。劳动力供应有限、竞争加剧以及我们员工的任何需求增加都可能导致劳动力成本增加。

澳门、菲律宾和塞浦路斯的有经验的博彩和其他有技能和不熟练的人才库是有限的。我们对占据敏感岗位的人员的需求仍然很高，这些岗位需要的资质足以满足博彩法规和其他要求或技能和知识。对合格人员的竞争性需求预计将在澳门和菲律宾持续。劳动力市场有限的供应和竞争可能导致我们的劳动力成本增加。

澳门政府政策禁止我们雇用非澳门居民经销商和主管。此外，澳门政府不断强调，将继续监察澳门居民担任管理职位的比例，并落实措施确保该比例保持不低于85%的高级及中级管理职位。由于劳动力市场竞争加剧和相关监管限制，我们无法向您保证，我们将能够吸引和留住足够数量的合格个人来经营我们的物业，或者招聘和留住这些人员的成本不会显着增加。此外，我们之前一直受制于澳门的某些劳工需求。无法吸引、留住和激励合格的员工和管理人员，无法根据不断变化的业务需求不断优化我们的员工队伍，这可能会对我们的业务产生重大不利影响。

此外，澳门政府目前正在执行一项劳工政策，根据该政策，可能招聘的本地和外国工人的比例将根据具体情况确定，就建筑工程而言，除非澳门政府另有授权，否则必须至少为1：1。这样的政策可能会对我们完成物业工作的能力产生重大不利影响。此外，如果澳门政府在其他领域实施类似的限制性比率，例如博彩、酒店和娱乐行业，或对雇用外籍工人普遍施加额外限制，这可能会对我们物业的运营产生重大不利影响。

在菲律宾，菲律宾许可证要求马尼拉新濠天地员工总数的至少95%是在当地雇用的。我们无法在菲律宾招聘足够数量的员工以满足这一规定或以具有成本效益的方式这样做，可能会导致我们降低招聘标准，这可能会对马尼拉新濠天地的服务水平、声誉和业务产生不利影响。

自2019年起，Kilusan ng Manggagawang Makabayan（KMM-Katipunan）Melco Resorts Leisure（PHP）Corporation — Table Games Division — Chapter，即KMM-MELCO TGD，代表City of Dreams Manila的Table Games Division的普通员工，作为后者的唯一和独家谈判代理。KMM-MELCO TGD与Melco Resorts Leisure的2022-2024年集体谈判协议于2024年6月30日到期。2025年8月26日，Melco Resorts Leisure与KMM-MELCO TGD Union签署集体谈判协议，自2024年7月1日至2027年6月30日生效。

2024年11月，第二个工会，即Kilusan ng Manggagawang Makabayan（KMM-Katipunan）Melco Resorts Leisure（PHP）Corporation — Gaming Technology Services Department — Chapter，或KMM-MELCO-GTS，向劳工部提交了一份请愿书，要求相关员工选举KMM-MELCO-GTS被认证为其部门的唯一谈判代理。2025年2月7日进行的认证选举产生了一张赞成票，证明KMM-MELCO-GTS是游戏技术服务部普通员工的独家谈判代表。因此，新濠博亚休闲与KMM-MELCO-GTS之间的谈判程序已经启动。

此类集体谈判代理人的任何需求或活动，包括与订立任何新的或更新的集体谈判协议有关的需求或活动，或未来可能获得菲律宾劳工部认证的任何额外集体谈判代理人，可能对马尼拉新濠天地的业务和运营或我们的财务状况和运营结果产生重大不利影响。任何工会活动的影响都难以预测，如果不能及时和具有成本效益地解决，工业行动或其他劳工骚乱可能会阻止或阻碍我们的运营按我们的预期进行，并可能对我们的业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响。

在塞浦路斯，我们的员工也有可能组织或成为集体谈判协议或工会的一部分。由于塞浦路斯是一个相对较新的博彩市场，我们还与当地其他酒店和度假村竞争酒店业的非博彩人员，因此缺乏经验丰富的博彩和其他有技能和不熟练的人员。

此外，赌场度假村的雇主也可能会对我们雇用他们的前雇员提出异议。无法保证任何此类索赔将不会成功或将来不会对我们或我们的任何关联公司提出其他类似索赔。如果发现任何此类索赔有效，我们可能会蒙受损失，并面临从竞争运营商招募的困难。如果法院认定这些指控有根据，如果这些官员被证明故意和故意纵容明显违法的行为，这些指控也可能导致我们或我们的相关官员承担可能的民事责任。

我们目前有各种保单，提供澳门博彩和酒店业务通常需要的特定保障。此外，我们为所有财产维护各种类型的保单，主要包括财产损失、业务中断、一般责任和犯罪保险单。在菲律宾，我们还维持PAGCOR要求的担保保证金，以确保Melco Resorts Leisure及时支付应付PAGCOR的每月被许可人费用。这些保单提供的保险范围受保单条款、条件和限额的约束。无法保证我们将能够在到期时以同等的保费成本、条款、条件和限额续保此类保险。某些事件，例如台风和火灾，增加了我们的保费成本，降低了保单限额。未来的承保成本可能会变得如此之高，以至于我们可能无法以商业上可行的条款获得我们认为对我们的项目运营所必需的保单，或者根本无法获得，或者我们可能需要降低我们的保单限额或同意我们的承保范围中的某些除外责任。我们的网络保险可能无法涵盖任何网络安全事件引起的所有费用和损失，因此，我们或其第三方服务提供商或业务合作伙伴的信息安全的此类违规行为或其他损害可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。

我们无法向您保证，我们获得或可能获得的任何此类保单将足以保护我们免受重大损失。某些行为和事件，包括任何大流行病、传染病流行、地震、飓风和洪水、恐怖行为或网络安全攻击，可能会使我们面临重大的未投保损失，这些损失可能是或现在是无法投保或过于昂贵而无法证明获得保险是合理的。因此，如果不增加成本或降低保障水平，我们可能无法成功获得保险。此外，如果发生重大损失，我们承担的保险范围可能不足以支付我们损失的投资的全部市场价值或重置成本，或者在某些情况下可能导致某些损失完全没有保险。除了由伤亡损失（如火灾或自然灾害）、传染病爆发、恐怖行为或网络安全攻击直接造成的损害外，我们可能会因这些事件而遭受业务中断，或受到可能受伤或受到伤害的第三方的索赔。虽然我们打算继续持有业务中断保险和一般责任保险，但这类保险可能无法以商业上合理的条款提供，或者根本无法提供，而且无论如何，可能不足以涵盖这类事件可能造成的任何损失。

在我们可能经营的司法管辖区，可用的保险有限，我们的保险公司可能需要获得再保险，以便为我们的财产和开发项目提供足够的保障。我们的信贷协议、我们在澳门的博彩特许权、PAGCOR授予的菲律宾许可证和某些其他重要协议都要求维持一定程度的保险，这些保险必须分别在澳门和菲律宾获得，除非各自的交易对手另有授权。未能维持足够的覆盖范围可能是我们的信贷协议、我们在澳门的博彩特许权或菲律宾许可证项下的违约事件，并可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

博彩本质上涉及我们无法控制的偶然性因素，因此我们的收入可能会不稳定，在我们运营期间的特定时间，我们顾客的奖金可能会超过我们的赌场奖金。

游戏行业的特点是机会因素。除了机会因素外，理论预期胜率还受到其他因素的影响，包括玩家的技术和经验、所玩游戏的组合、玩家的财力、赌台限制的传播、我们玩家下注的数量和组合、玩家在赌博上花费的时间以及我们玩家的数量。因此，我们的实际赢率在短时间内可能会有很大差异，例如每个季度，并可能导致我们的季度业绩波动。这些因素中的每一个，单独或结合起来，都有可能产生负面影响

我们的收入主要来自我们的赌场奖金和我们的赌场顾客的奖金之间的差额。由于博彩业存在固有的偶然性因素，我们无法完全控制我们的奖金或赌场赞助人的奖金。如果我们的顾客的奖金超过我们的赌场奖金，我们可能会从我们的博彩业务中录得亏损，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

我们的游戏业务有被欺骗和假冒的风险。

我们的桌面游戏的所有游戏活动都是专门使用游戏芯片进行的，这些芯片与真实货币一样，有被篡改和伪造的风险。我们整合了各种安全和防伪功能，以检测更改或假冒的游戏芯片。尽管存在此类安全功能，但未经授权的各方可能会试图复制我们的游戏芯片，并在我们的游戏区域引入、使用和兑现更改或假冒的游戏芯片。此类事件引起的任何负面宣传也可能损害我们的声誉，并可能导致我们的业务、财务状况和经营业绩下降。

博彩客户可能会试图或实施欺诈或作弊，以增加他们的奖金，包括与赌场的工作人员勾结。内部作弊行为也可能由工作人员通过与经销商、监控人员、楼层管理人员或其他博彩区工作人员串通进行。我们现有的监控和安全系统，旨在检测我们赌场运营中的作弊行为，可能无法及时或根本无法检测到所有此类作弊行为，特别是如果顾客与我们的员工串通。此外，我们的博彩推广员或其他人可以在我们不知情的情况下，直接与我们的赌场顾客就我们的机会游戏的结果达成投注安排，从而剥夺我们的收入。

我们的操作经过审查，以发现并防止作弊。每场比赛都有一个理论上的胜率，在研究统计数据时考虑到了这些。作弊可能会引起负面宣传，此类行为可能会对我们的业务、财务状况、运营和现金流产生重大影响。

爆发广泛的健康流行病或大流行病、传染病或其他爆发可能对受影响国家或地区的经济产生不利影响，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们的行动可能，而且在某些情况下，例如与新冠肺炎有关的行动，受到广泛的健康流行病或大流行病爆发的不利影响，例如猪流感、禽流感、严重急性呼吸系统综合症（SARS）、中东呼吸综合征（MERS）、寨卡病毒、埃博拉病毒和新冠肺炎。在中国或世界其他地方发生这类健康流行病或大流行病、流行病疾病的长期爆发或其他不利的公共卫生发展，可能会严重扰乱我们的业务和运营。此类事件可能会对我们的行业产生重大影响，并导致中国境内或世界其他地方的严重旅行限制，以及我们用于运营的设施暂时或长期关闭以及公共交通中断，这可能会严重扰乱我们的运营，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此类事件还可能通过对全球、区域或当地经济的前景、增长或商业情绪产生负面影响而间接和实质性地对我们的运营产生不利影响。

无法保证任何新冠疫情、猪流感、禽流感、非典、MERS、寨卡病毒、埃博拉病毒或其他传染病的再次出现或爆发，或受影响国家政府针对此类潜在爆发采取的任何措施不会严重中断我们的博彩业务。认为可能发生任何健康流行病或传染病的爆发，也可能对亚洲各国的经济状况产生不利影响。此外，如果我们的任何设施或员工或参与我们运营的其他人被怀疑感染了新冠疫情、猪流感、禽流感，我们的运营可能会受到干扰，

非典、中东呼吸综合征、寨卡病毒或埃博拉病毒，因为这可能要求我们隔离部分或全部此类员工或人员，或对用于我们运营的设施进行消毒。此外，未来任何疫情爆发都可能限制受影响地区的经济活动，这可能导致业务量减少和我们的设施暂时关闭，或以其他方式扰乱我们的业务运营，并对我们的经营业绩产生不利影响。如果一场健康流行病或其他疫情对中国或全球经济造成总体损害，我们的收入和盈利能力可能会大幅降低。

我们物业的健康和安全或食品安全事故可能会导致声誉受损和财务风险。

我们每天在我们的物业为大量客户提供商品和服务。特别是，我们物业的景点、娱乐和餐饮产品，存在发生健康和安全事故、人身伤害或不良食品安全事件的风险，例如食物中毒、身体外伤、滑倒事故或热门出入口的人流激增。虽然我们制定了多项旨在管理此类风险的措施和控制措施，但我们无法保证我们的保险足以覆盖所有损失，这可能导致我们产生额外成本或损害，并对我们的财务业绩产生负面影响。此类事件还可能导致客户流量减少，并对我们的物业造成声誉损害。请参阅“—我们面临与诉讼、纠纷和监管调查和诉讼相关的风险，这可能会对我们的盈利能力、财务状况、声誉和前景产生不利影响。”

港元、美元、澳门元、菲律宾比索、欧元或斯里兰卡卢比的货币汇率的不利波动以及与外汇和货币相关的其他风险，包括兑换和/或汇回外币的限制，可能会对我们的债务、费用、盈利能力和财务状况产生不利影响。

我们的外汇汇率风险敞口与我们业务的货币、我们的债务以及我们以美元列报财务报表的结果有关。鉴于港元是澳门博彩交易中使用的主要货币，并经常与澳门的澳门元互换使用，我们目前的大部分收入以港元计价。我们目前的开支主要以澳门元、港元、菲律宾比索、欧元和斯里兰卡卢比计价。此外，我们在菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡的业务分别有以菲律宾比索、欧元和斯里兰卡卢比计价的收入、资产、债务和费用。我们还在包括新加坡、泰国和台湾在内的多个国家和地区设有子公司、分支机构和资产，这些子公司、分支机构和资产受外汇波动和当地法规的约束，这些法规可能会对兑换和/或汇回外币施加限制、限制或批准要求等。此外，我们的很大一部分债务，包括新濠度假村财务票据和新濠影汇票据，以及某些费用，现在和预计将以美元计价，与偿还和偿还此类债务相关的成本现在和预计也将以美元计价。

港元、澳门元、菲律宾比索、欧元和斯里兰卡卢比兑美元汇率可能波动，并可能受到（其中包括）政治和经济状况变化的影响。虽然港元与美元窄幅挂钩，而澳门元又与港元挂钩，而这些货币之间的汇率在过去几年保持相对稳定，但我们无法向你保证，目前美元、港元和澳门元之间的挂钩或挂钩不会脱钩、脱钩或以其他方式修改并受到波动。港元、澳门元、菲律宾比索、欧元或斯里兰卡卢比兑美元汇率的任何重大波动都可能对我们的收入和财务状况产生重大不利影响。例如，就我们的业务需要将美元融资兑换成港元或澳门元而言，港元或澳门元兑美元的汇率波动可能会对我们从兑换中获得的金额产生不利影响。

我们以我们承担义务的相同货币维持一定数量的运营资金，以减少我们对货币波动的风险敞口，我们已就我们的部分债务进行了外汇对冲交易。然而，我们在截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的日常运营中并未就我们的收入和支出的外汇敞口进行对冲交易。此外，我们可能面临与我们在某些司法管辖区的资产和业务相关的监管、法律和其他风险，这些风险可能会对兑换和/或汇回外币施加限制、限制或批准要求。我们将不时考虑我们管理外汇风险的整体程序，但我们无法向您保证，任何此类程序将使我们能够获得并实现对我们的外汇风险的有效对冲，这可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

此外，中国政府近年来收紧了货币兑换管制和对人民币出口和兑换的限制。对人民币出口的限制，以及此类限制的有效性增强，可能会阻碍博彩顾客从中国大陆流向澳门和/或从中国流向菲律宾、斯里兰卡或亚洲以外地区，抑制这些市场的博彩增长，并对我们的博彩业务产生负面影响。

我们可能会进行合并、收购、战略交易、投资或撤资，但未实现或可能导致经营困难、分散我们当前业务的注意力或对我们的业务和财务状况产生重大不利影响，并使我们受到监管和法律调查以及诉讼或调查。

我们已经并可能在未来对公司或项目进行收购、投资、撤资或战略交易，以扩大或补充我们现有的业务。我们不时与公司就此类公司或项目的收购、投资、撤资或其他战略交易进行讨论和谈判，这些交易可能是重大的或重大的。例如，我们与新濠国际之间的讨论和谈判导致我们从新濠国际收购ICR塞浦路斯75%的所有权权益，通过这种方式我们将业务扩展到塞浦路斯。通过这次收购，我们的业务扩展到了欧洲地区，包括新濠天地地中海，这是塞浦路斯的一个新的综合赌场度假村。我们在塞浦路斯扩大的业务需要大量资源和投资，我们未来可能会进行其他需要大量资本承诺和资源的收购、投资或战略交易。

如果我们在中国大陆进行收购，我们将受到多种中国反垄断法的约束。近年来，实施了额外的规定，这使得外国投资者的并购活动更加耗时和复杂。2021年1月起施行的国家发展和改革委员会（简称发改委）、商务部颁布的《外商投资安全审查办法》要求，对影响或可能影响国家安全的外商投资，必须按照其规定，由政府有关部门进行安全审查。2021年11月，国务院为国家反垄断局揭牌，旨在中国大陆进一步落实公平竞争政策，加强反垄断监管，特别是在涉及创新、科技、信息安全和民生等领域加强监督执法。我们未能或被认为未能遵守反垄断法律法规，可能会导致政府对我们的调查或执法行动、诉讼或索赔，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们的任何收购、投资或战略交易之后的任何整合过程，包括我们收购ICR塞浦路斯75%的股权，可能会比预期的更加困难。我们可能会受到我们在投资或收购时不知道的责任或索赔，我们可能无法实现在投资或收购时预期的收益。在投资或收购时预期的任何利益也可能无法实现，或可能受到影响，

由于我们无法控制的因素。例如，在塞浦路斯，我们的行动受到了俄罗斯和乌克兰之间的军事冲突、以色列-哈马斯冲突以及中东其他冲突的负面影响，包括美国、以色列和伊朗之间的冲突。这些困难可能会扰乱我们正在进行的业务，分散我们的管理层和员工的注意力，增加我们的开支和负债，导致损失，包括重大金额的损失，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。即使我们确实发现了合适的机会，我们可能无法以商业上可接受的条款进行此类收购或投资，或者可能无法以商业上可接受的条款获得足够的融资（如果有的话），并且我们可能无法完成拟议的收购或投资。

我们还可能不时收到监管和法律当局的询问，并因我们在公司或项目中的收购、投资、撤资或战略交易而受到监管和法律诉讼或调查，这可能会延迟或严重影响此类收购、投资、撤资或战略交易的完成。任何此类监管和法律程序或调查都可能对我们的业务、运营、财务状况和前景产生重大不利影响。

我们面临与通过合并、收购、战略交易或投资扩大我们的业务和进入新市场有关的风险。

我们过去通过收购和战略交易扩大了我们的业务并进入了新的市场。另见“—我们可能会进行合并、收购、战略交易、投资或撤资，但未实现或可能导致经营困难、分散我们当前业务的注意力或对我们的业务和财务状况产生重大不利影响，并使我们受到监管和法律调查以及诉讼或调查。”

作为我们整体业务战略的一部分，我们将继续评估和考虑广泛的潜在战略交易。我们未来的任何业务扩张或我们通过合并、收购、战略交易或投资进入新市场可能会使我们受到：

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在新市场遵守当地法律、规则、条例和政策以及其他当地做法和习俗的额外成本，包括建立业务和监管合规计划；

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货币汇率波动或货币结构调整；

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收益汇回的限制或处罚；

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监管要求的意外变化；

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当地法律以及合同和知识产权的执行方面的不确定性；以及

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政府、经济和政治政策和条件的变化、政治或内乱、恐怖主义行为或国际抵制的威胁。

这些因素以及这些因素对我们的业务和运营的影响难以预测，并可能对我们的业务和前景、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们面临与诉讼、争议以及监管调查和诉讼相关的风险，这可能会对我们的盈利能力、财务状况、声誉和前景产生不利影响。

我们正在，并且将来可能在我们的日常业务过程中受到法律诉讼、争议和监管调查。我们还面临与我们或我们的关联公司不时参与或可能参与的法律、行政和监管程序和调查有关的风险，以及可能在未来发展的风险，以及可能就我们的业务和运营的任何必要许可、许可或其他批准对我们施加的罚款或其他处罚。任何不良结果都可能导致

对我们的正常业务运营造成重大干扰。此外，诉讼、争议、行政和监管程序可能代价高昂且耗时，并可能转移管理层对我们运营的注意力和资源。我们可能会产生大量抗辩费用，如果出现不利结果，我们将被要求向胜诉方支付损害赔偿金和利息，并对胜诉方的费用负责。我们的声誉也可能因我们参与或我们的关联公司参与诉讼、争议、行政和监管程序而受到不利影响。此外，我们和我们的关联公司在多个司法管辖区经营或拥有权益，在这些司法管辖区，监管和政府当局拥有广泛的酌处权，可以采取程序性行动来支持其调查和监管程序，包括扣押和冻结被认为与此类调查或监管程序相关或相关的资产和其他财产。鉴于如此广泛的酌处权，监管或政府当局可能会就涉及我们、我们的任何关联公司或第三方的任何调查或法律、行政或监管程序采取可能影响我们的资产和财产的程序或其他行动，这可能会对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大影响。

此外，针对我们的索赔和诉讼，包括但不限于指控我们收到、挪用或误用资金，或违反任何反腐败法律或法规的任何索赔，可能会导致我们的业务运营受到相关监管机构更严格的审查，并要求我们进一步改进我们现有的系统和控制以及业务运营，所有这些都可能增加我们的合规成本。不能保证我们为这些事项作出的任何规定将是足够的。诉讼、争议以及监管程序和调查本质上是不可预测的，我们的经营业绩或现金流可能会因任何未决或未来诉讼、争议和监管调查的不利解决而受到不利影响。

我们向我们的一部分客户提供信贷，我们可能无法从我们的信贷客户收取博彩应收账款。

我们在我们的赌场以信用和现金为基础进行并预计将继续进行我们的博彩活动。我们向某些玩家以及在允许的情况下，向游戏推广商的某些客户授予信用。在我们聘请博彩促销员并允许发放信贷的市场，例如菲律宾和塞浦路斯，我们向某些博彩促销员发放信贷。博彩促销员承担发放信用并随后收取其授予的信用的责任。我们向某些博彩促销员和VIP顾客提供信贷，通常是在无担保的基础上，我们认为他们的游戏水平和财务资源值得这样的延期。与下注金额较低的顾客相比，高端顾客通常会获得更多的信贷。经济的任何放缓都可能对我们向其提供信贷的客户产生不利影响，这反过来可能会增加这些客户可能会拖欠提供给他们的信贷的风险。

我们可能无法向我们的信贷客户收取我们所有的博彩应收账款，或完全实现我们的信贷客户所贴出的抵押品的价值。我们预计，我们将只能在有限的几个司法管辖区强制执行我们的博彩应收账款，包括澳门、菲律宾、塞浦路斯、斯里兰卡，在某些情况下，还包括香港、美国、澳大利亚和加拿大。由于我们在澳门的大多数客户是来自其他司法管辖区的访客，我们可能无法访问一个论坛，在该论坛中我们将能够收取我们所有的博彩应收账款，因为除其他原因外，许多司法管辖区的法院不强制执行博彩债务。此外，我们可能无法在可寻求追回博彩债务的其他司法管辖区找到资产。我们的信贷客户，特别是我们的国际信贷客户的应收款项的可收回性，可能会受到未来商业或经济趋势或这些客户居住的司法管辖区或其资产所在的重大事件的负面影响。我们可能还必须确定针对客户的激进执法行动是否会过度疏远客户并导致客户停止在我们的赌场玩游戏。如果我们的信贷客户的应收款项被视为无法收回，我们的经营业绩可能会受到重大不利影响。此外，如果信贷客户因我们物业的任何博彩活动而蒙受损失，且该客户的应收款项无法收回，则仍将就由此产生的博彩收入支付博彩税或许可费（视情况而定），尽管该客户欠我们的任何应收款项可能无法收回。维持信用损失估计备抵，以将我们的应收款项减少至接近公允价值的账面金额。

我们的业务和融资计划可能取决于未来融资的完成情况。全球信贷市场流动性的任何收缩和/或利率的显着上升都可能使获得新的信贷额度或为现有债务再融资变得困难和代价高昂，并可能对信贷来源的信贷可用性造成广泛限制，并延长已延长信贷的回收周期。信贷环境的任何恶化都可能导致我们难以以可接受的条件获得额外融资，或者根本无法获得，这可能会对我们及时完成当前和未来项目和/或为现有债务再融资的能力产生不利影响。信贷市场流动性状况收紧和资金成本大幅上升也可能限制创收和增长，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

滚动筹码赞助人和VIP博彩客户可能会导致我们的收入和现金流出现显着波动。

我们在澳门的赌场收入的一部分来自博彩市场的转码操作。同样，马尼拉新濠天地也吸引了外国博彩游客，尤其是VIP玩家，他们通常会下大的个人赌注。这些最重要的滚动筹码赞助人或VIP博彩客户的损失或游戏减少可能会对我们的业务产生不利影响。此外，这种类型的高端游戏产生的收入和现金流通常比其他形式的游戏产生的收入和现金流更不稳定，这主要是由于高额押注以及由此产生的高额盈亏。因此，与我们的竞争对手相比，我们的业务、经营业绩和经营活动产生的现金流在每个季度之间的波动性可能更大，因此可能需要更高水平的笼子现金储备来管理这种波动性。

我们的一部分游戏收入依赖于游戏推广商。如果我们无法与博彩推广商建立或维持成功的关系数量、我们的博彩推广商的财政资源不足以让他们继续开展业务或我们无法在澳门等博彩推广商因法律和监管要求而受到限制开展业务的市场中找到其他方式来吸引VIP滚动筹码顾客，我们的经营业绩可能会受到重大不利影响。

从历史上看，由博彩推广商介绍给我们的VIP转码筹码赞助人占了我们在澳门博彩收入的很大一部分。然而，澳门显著加强对博彩促销员的监管审查，已导致并可能继续导致对其活动的限制，并导致许多博彩促销员停止营业。此外，中国法律和监管框架的变化也影响了澳门的博彩促销员。例如，中国刑法修正案于2021年3月1日生效，该修正案规定，任何人为中国大陆公民在包括澳门在内的中国大陆境外以赌博为目的组织旅行，可被视为实施了犯罪行为。2021年底和2022年初，澳门当局因涉嫌非法境外博彩相关活动，逮捕了博彩促销员的高管。2023年，这些人中的某些人除了向澳门特区支付金钱赔偿外，还被判处监禁。如果博彩推广商在澳门受到额外限制和监管审查，而我们或我们所聘请的博彩推广商无法成功吸引VIP转码筹码顾客，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。截至2025年底，我们在澳门新濠天地有六家博彩推广机构在运营。有关对澳门博彩推广商的限制的进一步讨论，请参阅“—澳门影响我们运营的博彩法或其他法规的不利变化或发展可能难以遵守或可能显着增加我们的成本，这可能导致我们的项目不成功。”

截至2025年底，我们与菲律宾的六家博彩推广机构进行了安排。如果我们无法或选择不与菲律宾的其他游戏推广人合作或无法

如果我们无法利用、维持、恢复和/或发展与博彩推广商的关系，就塞浦路斯而言，如果未来获得许可的博彩推广商的数量没有显着增加，我们增加博彩收入的能力将受到阻碍，我们将不得不寻求其他方式来发展和维持与滚动筹码赞助者的关系，这可能不如通过博彩推广商发展的关系有利可图。随着竞争加剧，我们可能需要向博彩促销员提供更好的条款，包括在允许的情况下延长信贷，这可能会增加我们的整体信贷敞口，或者寻找其他方式来吸引这类顾客，这可能不如博彩促销员有效，或者可能会增加我们的营销费用。

此外，在我们使用博彩促销员的市场中，这类博彩促销员在吸引顾客来我们的赌场方面可能会遇到困难。例如，博彩促销员可能会遇到流动性下降的情况，从而限制了他们在允许的情况下向其顾客提供信贷的能力，从而导致受影响赌场的博彩量下降。我们的游戏促销员已经提供的信贷可能会变得越来越难收集。

我们受到与我们一起从事商业活动的各方（包括博彩推广人）的声誉和诚信的影响，我们无法向您保证，在我们与他们的整个关联期限内，这些各方将始终保持高标准或适当性。未能保持如此高的标准或适当性可能会导致我们和我们的股东遭受我们自己和股东声誉的损害，并损害与博彩监管机构的关系，并可能导致博彩监管机构的制裁。

与我们一起从事业务活动的各方的声誉和诚信对我们自己的声誉以及我们继续按照业务所需的许可和执照经营的能力非常重要。这些订约方包括但不限于从事与博彩有关活动的人士，例如博彩推广商、开发商及酒店、餐厅及夜总会营运商，我们已与他们订立或可能订立服务或其他类型的协议。根据澳门博彩营运法和博彩活动法，澳门新濠度假村有义务监督在我们澳门物业经营的博彩发起人，以确保他们遵守适用的法律法规。根据PAGCOR于2022年6月发布的《赌城中介人适合性和适当性评估指南》，所有陆上赌场都必须评估其中介人或洗筹码经营者、其联营/代理/发起人以及中介人运营申请人的适合性和适当性。在持牌赌场进行任何商业活动，所有负责经营中介人和/或中介人经营的申请人必须证明他们是“合适和适当”的人。

对于我们在与博彩相关的活动中处理的当事人，在相关的情况下，博彩监管机构也进行自己的诚信检查，并将就我们打算与之关联的活动和当事人达成他们自己的适当性调查结果。此外，我们还会在聘请此类各方之前进行内部尽职调查和评估流程。尽管存在此类监管诚信检查和我们自己的尽职调查，我们无法向您保证，与我们有关联的各方将始终保持博彩监管机构和我们要求的高标准，或者此类各方将在我们与他们的关联的整个期限内保持其适当性。此外，如果我们的任何博彩推广商违反适用法律，政府可酌情对博彩推广商采取执法行动，也可寻求就博彩推广商的行为向我们施加责任。此外，如果与我们有关联的一方低于博彩监管机构的适当性标准，或者他们的诚信受到质疑，这可能会在博彩监管机构评估时被负面看待。因此，我们和我们的股东可能会遭受声誉损害，以及与对我们的运营拥有权威的相关博彩监管机构的关系受损，并可能受到制裁或其他措施或行动。

我们和我们在不同司法管辖区的企业都受到多项反腐败法律的约束，包括美国《反海外腐败法》（FCPA）。FCPA禁止公司和代表他们行事的任何个人或实体为获得或保持业务而向外国官员提供或进行不正当付款或提供有价值的东西。FCPA还要求公司保持准确的账簿和记录，并设计和维护内部会计控制系统。违反这些反腐败法律会带来严重的刑事和民事制裁以及其他处罚和名誉损害。SEC和美国司法部近年来普遍增加了FCPA执法活动。FCPA案件数量和制裁力度均显著上升。

无法保证我们的员工、顾问、承包商和代理以及我们的关联公司的员工将遵守我们的反腐败合规计划，或者为遵守或解决合规问题而采取的任何行动将被对我们和我们的关联公司具有管辖权的监管机构视为充分的。我们或我们的关联公司违反我们的合规计划或适用法律的任何行为都可能使我们或我们的关联公司受到调查、起诉和其他可能导致民事处罚、行政补救和刑事制裁的法律诉讼和行动，其中任何一项都可能导致对我们的声誉产生重大不利影响，导致我们失去客户关系或博彩许可证，或导致对我们的业务、前景、财务状况和经营业绩产生其他不利后果。由于我们是一家美国上市公司，某些美国法律法规适用于我们的运营，遵守这些法律法规增加了我们开展业务的成本。我们还在业务中处理大量现金，并受到各种报告和反洗钱法规的约束。我们违反反洗钱法律或法规的任何行为都可能对我们的经营业绩产生负面影响。

未能建立和保护我们的知识产权可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们已于澳门、菲律宾、塞浦路斯、斯里兰卡及/或其他司法管辖区申请、注册或有权使用若干商标，包括“新濠”、“Altira”、“Mocha Club”、“City of Dreams”、“N ü wa”、“Morpheus”、“House of Dancing Water”、“City of Dreams Manila”、“Studio City”、“Melco Resorts Philippines”、“C2”、“新濠博亚娱乐”、“City of Dreams Mediterranean”及“City of Dreams Sri Lanka”。我们还在澳门、菲律宾、塞浦路斯和其他司法管辖区申请或注册了与我们在澳门、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡的酒店赌场项目运营相关的某些其他商标和服务标志。我们努力通过商标、服务标记、域名、许可和其他合同条款来建立和保护我们的知识产权。我们在物业方面使用的品牌获得了认可。未能拥有、获得或保持对我们知识产权的充分保护可能会对我们的品牌产生负面影响，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。例如，第三方可能盗用或侵犯我们的知识产权，这可能包括但不限于离岸博彩网站使用我们的知识产权，包括那些可能试图欺骗公众的网站。虽然我们可能会对这些未经授权的离岸网站采取法律或其他适当行动，例如向适当的政府或监管机构报告这些网站，但此类行动可能不会有效或可能会产生重大费用，并且此类未经授权的活动可能会使业务远离我们的运营和/或损害我们的声誉，所有这些都可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生不利影响。

侵犯或涉嫌侵犯属于第三方的知识产权可能会对我们的业务产生不利影响。

我们面临的潜在风险是，我们侵犯了第三方的知识产权，这可能是昂贵和耗时的辩护。此外，我们可能会被要求停止使用

某些知识产权或销售或提供某些产品或服务、支付重大损害赔偿或签订昂贵的特许权使用费或许可协议，以获得使用第三方知识产权的权利（如果有的话），其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况和未来前景产生负面影响。此外，如果此类索赔导致诉讼，我们的业务可能会中断。

我们无法向您保证，我们已实施的反洗钱政策，以及遵守适用的反洗钱法律，将有效防止我们的赌场业务被用于洗钱目的。

自由港、离岸金融服务和资本自由流动创造了一种环境，我们经营所在司法管辖区的赌场可以被用于洗钱目的。我们还在我们的常规赌场业务中处理大量现金。为打击洗钱风险，并遵守各种报告和反洗钱法规以及监管机构增加的审计和检查，我们实施了反洗钱政策来满足这些要求。例如，菲律宾的反洗钱法律已经修订，将赌场纳入涵盖机构，反洗钱委员会和PAGCOR也发布了相应的合规条例和指南。在塞浦路斯，经修订的2007年《防止和打击洗钱和恐怖主义融资法律》（《塞浦路斯反洗钱法》）于2025年1月1日修订并生效，禁止在一项或一系列相关交易中为商品、服务和房地产交易支付超过10,000欧元（相当于约11,765美元）的现金，而随后于2025年3月对《塞浦路斯反洗钱法》进行的修订豁免了在赌场内进行的交易的这一现金限额，直到2027年欧盟的《反洗钱条例》将适用于赌场。此外，CGC的反洗钱方向要求我们实施合规措施，以履行与我们的监测和控制义务以及CGC报告要求相关的义务。由于这些新的规则和规定，我们调整了我们菲律宾和塞浦路斯业务的反洗钱政策。我们经营所在司法管辖区的反洗钱法律法规的任何进一步变化可能要求我们对我们自己的反洗钱政策采取变化。

我们无法向您保证，我们的承包商、代理商或员工将继续遵守任何此类当前或未来的政策，或者这些政策将有效防止我们的赌场业务被用于洗钱目的，包括来自我们经营所在司法管辖区以外的司法管辖区。

无法保证我们已采取和采取的反洗钱措施将是有效的或被监管机构认为是充分的，或者我们不会受到与任何可能的洗钱活动或未能发现第三方进行的洗钱活动有关的任何指控或调查。此外，我们预计，我们经营所在司法管辖区和其他监管我们业务活动的司法管辖区的相关监管机构将要求我们不时参加会议和面谈，以讨论我们的业务，因为这些会议和面谈涉及反洗钱法律法规，在此期间，监管机构可酌情进行查询和采取合规审计等其他行动。任何涉及我们、我们的雇员、我们的博彩发起人、我们的客户或与我们有关联的其他人的洗钱事件、洗钱指控或对可能的洗钱活动进行监管调查，都可能对我们的声誉、业务、现金流、财务状况、前景和经营业绩产生重大不利影响。任何与洗钱有关的严重事件或反复违反法律或对洗钱活动进行任何监管调查，都可能导致恢复原状或罚款，或导致我们的特许权和其他博彩许可证被吊销或暂停。有关澳门、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡反洗钱法规的更多信息，请参见“第4项。公司信息— B.业务概况—法规—澳门法规—反洗钱和资助恐怖主义法规》“第4项。公司信息— B.业务概况—法规—菲律宾法规—菲律宾反洗钱法规，”“第4项。公司信息— B.业务概况—法规

我们依靠信息技术和其他系统（包括由第三方服务提供商、供应商和客户维护的系统）来维护和传输大量的客户信息、信用卡结算、信用卡资金传输、邮件列表和预订信息等个人身份信息。我们还维护重要的公司内部数据，例如有关我们员工的个人身份信息以及与我们的运营相关的信息。我们为保护客户、员工和公司信息而实施的系统和流程会受到快速变化的安全受损风险的影响，因此可能会过时。尽管我们做出了预防性努力，但我们仍面临安全受损的风险，包括网络和物理安全漏洞、系统故障、计算机病毒、技术故障、系统容量不足、停电、自然灾害和无意、疏忽或故意滥用、客户、公司员工或第三方供应商员工披露或传播信息或数据、加密、泄露或以其他方式使数据无法使用或不可用的勒索软件攻击或包括欺诈或勒索在内的其他形式的网络犯罪。这些风险还可以通过多种其他方式表现出来，包括通过网络安全界可能还不知道的方法，并且变得越来越难以预测和预防。

我们为阻止和减轻这些风险而采取的措施可能不会成功或有效，我们用于防范网络安全风险的保险范围可能不够充分。我们从事或开展业务的第三方面临与我们类似的网络安全相关风险，我们不直接控制任何此类服务提供商的信息安全运营。对我们或第三方服务提供商维护的客户或公司数据的重大盗窃、丢失或欺诈性使用可能会对我们的声誉产生不利影响，对我们的运营和管理团队造成重大干扰，并导致补救费用、监管处罚以及客户和信息受到此类攻击的其他方提起诉讼，所有这些都可能对我们的业务、前景、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

除了与数据被盗、丢失或未经授权披露相关的风险外，我们还面临与我们的信息技术系统的可用性和功能相关的风险，例如网络犯罪或信息技术中断导致的风险。如果我们的信息技术系统受到损坏或以其他方式停止正常运作，我们的服务和运营结果可能会受到不利影响，我们可能不得不进行重大投资以修复或更换它们。此外，如果我们无法在较长时间内向客户提供服务，我们的物业可能因网络安全攻击或其他原因导致的电力供应中断或信息技术系统中断导致的任何延长停机时间可能会导致对我们的经营业绩产生不利影响。

尽管我们目前采取了安全措施，但我们的设施和系统以及我们的第三方服务提供商的设施和系统可能容易受到安全漏洞、破坏行为、网络钓鱼攻击、计算机病毒、放错或丢失的数据、编程或人为错误、其他网络犯罪和其他事件的影响。网络安全风险在全球范围内继续加剧，网络犯罪分子采用越来越复杂的网络攻击方法。对大公司的攻击已经广为宣传，包括我们行业中的几起。网络攻击很难预测和预防，我们用来保护系统的技术可能会过时。上述任何网络事件的发生都可能对我们造成声誉损害，使我们面临法律诉讼，并对我们的业务、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

任何涉及我们或第三方盗用、丢失或以其他方式未经授权披露机密或个人身份信息的感知或实际电子或物理安全漏洞，都可能扰乱我们的业务，损害我们的声誉以及与客户、供应商和员工的关系，使我们面临诉讼风险、巨额罚款和处罚以及责任，导致我们的客户、供应商和员工对我们的信心恶化，并对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。任何感知或实际未经授权披露我们的员工、客户、供应商或网站访问者的个人身份信息都可能损害我们的声誉和信誉，并降低我们吸引和留住员工、供应商和客户的能力。我们亦不时受制于有关网络安全的新法律的颁布，或对现有法律作出更严格要求的修订。见“第4项。公司信息— B.业务概况—法规—澳门法规—网络安全法规。”随着上述任何网络安全威胁的发展和增长以及我们在网络安全法规下的义务增加，我们可能会发现有必要进一步进行重大投资以保护我们的数据和基础设施，包括实施新的计算机系统或升级现有系统、部署额外人员和与保护相关的技术、聘请第三方顾问以及培训人员。

最后，尽管我们制定并实施了网络安全风险管理计划，但无法保证我们的网络安全风险管理计划和流程，包括我们的政策、控制或程序，将在保护我们的系统和信息方面得到充分遵守或有效遵守。另见“项目16K –网络安全。”

未能保护公司工作人员、供应商和客户信息的完整性和安全性并遵守网络安全、数据隐私、数据保护或与数据相关的任何其他法律法规可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，和/或导致声誉受损和/或使我们面临罚款、处罚、诉讼、限制我们使用或转移数据和其他风险。

我们的业务收集、使用和传输大量数据，包括与我们的客人、顾客、供应商和员工有关的各种信息系统中的个人数据和敏感数据。这些个人数据以多种方式收集、使用和传输，以经营我们的业务。也可能向多个司法管辖区传送或从多个司法管辖区传送。这包括我们的物业和办公室之间，或到其他司法管辖区，包括我们的第三方供应商所在的地方。

我们的运营受全球多个隐私法制度的约束。除隐私法律法规外，我们还受制于其他与数据相关的网络安全法规。

隐私、网络安全或相关法律规范了一系列活动，包括数据安全、第三方交易和信息传输。它们还可能限制某些业务活动，并增加我们的合规成本和努力。任何违约或不合规行为都可能使我们受到诉讼，损害我们的声誉，或导致处罚和其他重大法律责任，从而可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。有关特定隐私制度和相关风险的更多信息，请参见“第4项。公司信息— B.业务概况—法规。”此外，我们的运营所受的网络安全、数据隐私、数据保护或其他与数据相关的法律不断演变，这类法律的解释可能在某些情况下是严格的，而在另一些情况下则是不确定的。例如，适用于我们塞浦路斯业务的《通用数据保护条例》（EU）2016/679（“GDPR”）授予个人广泛的权利，并对组织规定了重大的合规义务。

2025年12月22日，中国大陆国家信息安全标准化技术委员会发布网络安全标准实践指南–粤港澳大湾区

区跨境个人信息保护要求（征求意见稿）》，规定了粤港澳大湾区个人信息跨境流动中的基本原则和保护要求，其中要求个人信息处理者遵守相关辖区的当地法律法规。很可能这份标准实践指南，如果生效，将适用于像我们这样在香港和澳门经营的公司。

在一些司法管辖区，包括我们在中国大陆设有一家全资子公司，托管我们中国大陆网站的域名，以及在中国大陆推广我们的非博彩便利设施的其他在线平台，网络安全、数据隐私、数据保护或其他与数据相关的法律法规相对较新且不断发展。2023年12月，中国网络安全管理局（简称CAC）出台了《网络安全事件报告管理办法（征求意见稿）》，对重大、重大、特别重大事件，要求在一小时内强制报告。2022年1月4日，CAC发布网络安全审查新办法，即新办法，对2021年7月10日发布的《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》进行了修订，自2022年2月15日起施行。新办法将网络安全审查范围扩大到网络平台运营者从事影响或可能影响国家安全的数据处理活动，包括境外上市。具体而言，新办法规定，拥有百万以上用户个人信息的网络平台运营人计划在国外上市的，必须申请网络安全审查，并且无论如何，如果CAC认为与拟议上市有关的数据处理活动会或可能影响国家安全，则有权启动网络安全审查。新办法没有具体规定哪些类型的公开清单将受到网络安全审查，也没有对可能受到网络安全审查的具体类型的数据处理活动给予足够的指导。中国政府当局在适用法律的解释和执行方面可能拥有广泛的自由裁量权。因此，我们现阶段无法预测新措施对我们的影响（如果有的话），我们将密切监测和评估规则制定过程中的事态发展。如果新措施的实际应用导致像我们这样在香港和澳门运营的公司必须完成网络安全审查和其他具体行动的强制许可，我们将面临能否及时获得此类许可的不确定性，或者根本无法获得此类许可。我们没有收到任何中国网络安全监管机构关于我们应申请或以其他方式接受网络安全审查的任何正式通知，但我们无法确定未来不会发生此类通知。

2024年9月30日，国务院公布《网络数据安全管理条例》（简称“《数据安全条例》”），自2025年1月1日起施行。《数据安全条例》重申并细化了网络数据处理活动总则和个人信息保护、重要数据安全保护、网络数据跨境转移安全管理、网络平台服务商责任等规则。特别是《数据安全条例》规定，网络数据处理者的网络数据处理活动影响或可能影响国家安全的，应当按照有关规定接受国家安全审查。不过，对于“影响或可能影响国家安全”的风险判定标准，《数据安全条例》并未做出进一步解释或解释。还有，由于《数据安全条例》还比较新，这些条例的解释和实施可能会进一步演变和发展，我们无法预测《数据安全条例》对我们的影响。

此外，2021年6月10日全国人大常委会公布、2021年9月1日起施行的《中国数据安全法》要求以合法、正当的方式进行数据收集，并规定，出于数据保护的目的，数据处理活动必须基于数据安全的数据分类分级保护制度进行。此外，近期出台的《关于严厉打击非法证券活动的意见》要求（一）加快修订关于加强证券境外发行上市保密和档案管理的规定和（二）完善数据安全、跨境数据流动、涉密信息管理等法律法规。《中国个人信息保护法》（简称“PIPL”），由中国人民代表大会常务委员会颁布

全国人大会议于2021年8月20日召开并于2021年11月1日生效，整合个人信息权和隐私保护方面的各项规则，适用于中国大陆境内的个人信息处理以及中国大陆境外的某些个人信息处理活动，包括在中国大陆境内向自然人提供产品和服务或在中国大陆境内对自然人行为进行分析评估的活动。鉴于这些法律法规的进一步解释和实施仍存在不确定性，我们无法向您保证，我们将在所有方面遵守此类新规，我们可能会被责令整改并终止任何被政府当局视为违法并受到罚款和其他政府制裁的行为，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，我们还必须遵守其他行业标准，例如信用卡行业的标准和其他适用的数据安全标准。

遵守适用的隐私和网络安全法律法规可能会增加我们的运营成本和/或对我们向现有客户和客人或潜在客户和客人推销我们的产品、物业和服务的能力产生不利影响。此外，我们不遵守适用的隐私和网络安全法律法规（或在某些情况下由我们聘请的第三方不遵守）可能会导致我们的声誉受损和/或使我们受到罚款、处罚、支付损害赔偿、诉讼、刑事责任或限制我们使用或转移数据。在某些情况下，一个司法管辖区的处罚将在考虑整个集团的营业额的情况下计算。在我们的客人、顾客、供应商和员工希望我们如何处理他们的个人数据方面，存在着当地的细微差别。然而，随着全球范围内对隐私危害的意识增强，人们对我们的期望值不断上升。如果我们未能认识到并满足这些期望，我们可能会在某些司法管辖区遭受声誉损害或市场份额损失。

任何未能跟上并成功地将技术发展纳入我们的运营的情况都可能损害我们有效竞争的能力。

我们在游戏运营、非游戏运营和公司职能中使用先进的信息技术和系统。可纳入我们运营和流程的工具和解决方案的技术发展正在迅速发展，例如我们和其他博彩运营商最近将使用无线电频率识别的赌桌纳入其中，这允许加强对投注和其他赌桌活动的监测。此外，利用人工智能（“AI”）的技术和解决方案正变得越来越可用，我们未来可能会在我们的业务中采用AI驱动的解决方案。

开发、获取、实施和维护此类工具和解决方案可能需要大量资金，并导致成本高于预期。例如，由于人工智能技术的快速发展，我们可能需要投入大量资源，以确保我们实施的人工智能解决方案符合适用的法律、法规以及内部治理和其他政策。使用AI解决方案和其他新技术也会对我们维护的机密信息和个人数据构成安全风险。如果我们未能跟上此类工具和解决方案的技术发展步伐，或未能成功地将其纳入我们的运营和流程，我们的竞争能力可能会受到损害。

关于我们或我们的董事、管理人员或关联公司的负面新闻或宣传可能会导致政府调查，导致我们的业务、品牌或声誉受到损害，并对我们的业务产生重大不利影响。

有关我们或我们的董事、高级职员或关联公司的不利宣传，无论是否属实，包括但不限于，由于有关与我们不时合作的各方（包括审计师、顾问和财务、法律或其他顾问）的任何不利宣传和/或法律或其他诉讼，可能会对我们的业务、品牌和声誉产生重大不利影响。此类负面宣传可能要求我们进行防御性媒体宣传，这可能会转移我们管理层的注意力，导致我们的开支增加，并对我们的经营业绩、财务状况、前景和

策略。社交媒体的盛行加剧了可能产生的负面宣传的潜在范围。任何负面新闻或宣传也可能导致政府或其他监管调查，包括导致对我们的博彩业务具有管辖权的监管机构对我们或我们的相关被许可人采取行动，包括可能影响我们的子公司持有其博彩许可证和/或特许权的能力或条款、我们是否适合继续作为这些子公司的股东和/或关键人员是否适合留在我们这里的行动。如果发生任何这些事件，可能会对我们的业务和前景、财务状况和经营业绩造成重大不利影响。

我们的新品牌产品或新业务线可能不会成功。

我们在澳门、菲律宾和斯里兰卡推出了N ü wa品牌，在塞浦路斯推出了C2品牌，并打算对Countdown进行品牌重塑。2023年，我们在塞浦路斯推出了新濠天地地中海，在Studio City推出了Epic Tower。2025年，斯里兰卡新濠天地开业。我们可能会在未来继续引入新的品牌名称和品牌标识，这可能是耗时和昂贵的，或者可能不会产生预期的效果，其中任何一项都可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。我们还可能推出新产品或进入新的业务或服务线，这些业务或服务线受到与我们现有游戏业务不同的业务或监管风险的影响。这些新举措可能会使我们因遵守一套新的法律、规则、条例和政策以及/或新的政府和监管机构提出的要求而承担额外费用。鉴于我们在这些新的商业企业中相对缺乏经验，也无法保证它们一定会成功。因此，我们近期开业的新物业和赌场的收入流可能并不稳定或不显着。

经济或贸易制裁以及贸易和技术“脱钩”趋势加剧可能会对我们与供应商、服务提供商、技术合作伙伴和其他业务合作伙伴的关系和合作以及我们接受某些客户的能力产生负面影响，这可能会对我们的竞争力和业务运营产生重大不利影响。

联合国和包括中国、美国和欧盟在内的多个国家和司法管辖区采取了各种经济或贸易制裁制度。特别是，美国政府已威胁和/或对多家中国科技公司实施经贸制裁，包括中兴通讯股份有限公司、华为技术有限公司或华为、腾讯控股有限公司、它们各自的某些关联公司，以及其他中国科技公司。这些中国科技集团制造和/或开发在全球范围内广受欢迎和广泛使用的电信和其他设备、软件、移动应用程序和设备，包括我们和我们的客户，尤其是中国的客户。美国还在某些情况下对中国和以中国为基地的公司实施并威胁实施进一步制裁、贸易禁运和其他更高的监管要求。美国政府已对中兴通讯和华为及相关人士，以及与华为进行未经授权交易的公司提起执法行动。

这些限制，以及美国或其他司法管辖区未来可能施加的类似或更广泛的限制，尽管可能不会直接适用于我们，但可能会对我们的供应商、服务提供商、技术合作伙伴或其他业务合作伙伴获取可能对我们与他们的关系或合作至关重要的技术、系统、设备或组件的能力产生重大不利影响。例如，2025年，美国政府对范围广泛的产品和商品征收全球关税，多个国家以报复性关税和其他贸易限制措施作为回应。不断变化的全球贸易政策可能会导致成本增加、供应链中断和更广泛的经济不确定性，这可能会间接影响我们的运营或我们的供应商和商业伙伴的运营。此外，如果我们的任何供应商、服务提供商、技术合作伙伴或与我们或我们的关联公司有合作关系的其他业务合作伙伴受到制裁或其他限制，这可能会限制或负面影响我们与他们的持续关系或合作，这可能会对我们的竞争力和业务运营产生重大不利影响。媒体报道涉嫌使用这些技术、系统或

此外，俄罗斯和乌克兰之间持续的军事冲突导致美国、欧盟、英国和其他国家针对俄罗斯、其金融体系和主要金融机构以及某些俄罗斯实体和个人实施制裁和出口管制。由于这些新的和不断增加的制裁和措施清单范围广泛且不断变化，它们可能难以遵守，也可能显着增加我们的业务和合规成本。此类制裁和措施已经并可能继续对我们的业务和我们接受某些客户的能力产生负面影响，包括对我们在塞浦路斯的业务产生负面影响，塞浦路斯历来有大量游客来自俄罗斯。

气候变化、环境、社会和治理以及与可持续性相关的担忧可能会对我们的业务和经营业绩产生负面影响。

各司法管辖区正在通过或考虑通过新的法律法规，扩大有关环境、社会和治理（“ESG”）事项的强制性披露、报告和尽职调查要求，投资者、客户、员工和其他利益相关者在这一领域的期望不断演变。

气候变化的慢性和急性物理影响（包括海平面变化、缺水、干旱、台风和其他极端天气现象和自然灾害）也存在相关风险。由于气候变化中断而无法维持可靠的能源供应也可能影响我们的业务连续性，极端天气事件频率的增加可能使我们容易受到保险费用增加的影响，或限制我们获得足够保险的能力。见“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们的业务和运营相关的风险——我们的业务受到区域和全球政治、社会和经济风险以及自然灾害的影响，这些风险可能会严重影响对我们物业的访问，并对我们的运营结果产生重大不利影响”，以讨论与可能因气候变化而加剧的自然灾害相关的风险。

评估我们的ESG和可持续发展实践的标准也可能因可持续发展格局的演变而发生变化，这可能会导致对我们的更大期望，并导致我们采取代价高昂的举措来满足这些新标准。我们对可能导致能源通胀压力的净零转型相关政策和碳价格的潜在风险敞口很高。隐含的碳成本也可能影响我们，因为需要进行投资以满足建筑效率要求和排放法规，这些要求和排放法规是作为净零过渡计划的一部分引入的。此外，由于与净零过渡相关的规定，我们还面临着采购的能源密集型商品和建筑材料的潜在商品价格上涨压力。如果我们无法满足这些新标准，利益相关者可能会得出结论，我们在ESG和可持续性事务方面的政策和/或行动是不充分的。此外，我们利用了大量的能源和水，并在我们的运营中产生了大量的废物，我们在有效使用材料或减少废物的努力中的任何失败都可能无法满足我们利益相关者的期望。遵守未来与气候相关的立法和法规，以及我们实现减排目标的努力，也可能是困难和代价高昂的。消费者的旅行和消费偏好也可能因可持续性相关担忧或成本而发生转变。此外，利益相关者（包括那些支持或反对ESG原则的人）可能会对我们持负面看法，以至于我们认为我们没有对他们的ESG问题做出适当回应，或者采取与他们的观点或期望相反的立场。由于上述情况，我们可能会经历运营和合规成本的显着增加、运营中断或限制、需求减少以及我们的增长受到限制，所有这些都可能对我们的利润产生不利影响。

近年来，中国政府加大了对经营者集中、卡特尔活动、垄断协议、不公平定价、具有市场支配地位的公司的滥用行为和其他反竞争活动的执法力度。2020年12月，中国政府宣布，加强反垄断措施和防止资本无序扩张已成为其重点之一，并打算完善数字法规和法律标准，以识别数据的收集、使用和管理的平台企业垄断，以及保护消费者权利。

例如，中国政府加强了反垄断和反不正当竞争的法律法规，例如颁布了于2021年5月1日生效的《网络交易办法》，以及修订后的《反垄断法》，该法于2022年8月1日生效，显著增加了违规责任的后果，包括在达到某些门槛的情况下未在实施交易前通知国家市场监督管理总局。

截至本年度报告之日，中国有关反垄断问题的声明和监管行动并未影响我们的业务、我们接受外国投资的能力或我们向外国投资者发行证券的能力。然而，在未来，我们可能会受到这些或类似法律法规的约束，遵守这些法律法规以及监管机构不时提出的行政指导和要求，可能需要大量资源和努力，包括改变我们的运营和定价做法、重组我们的运营和调整我们的投资活动，这可能会对我们的运营、增长前景、声誉以及我们的普通股和/或ADS的交易价格产生重大不利影响。

我们目前和未来的所有建设项目现在和将来都将面临重大的开发和建设风险，这可能对相关的项目时间表、成本和我们完成项目的能力产生重大不利影响。

我们目前和未来的所有建设项目都面临并将面临多项风险，包括：

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计划和规格的变更；

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工程问题，包括有缺陷的计划和规格；

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关键供应市场的中断，包括能源、材料以及熟练和非熟练劳动力的短缺和价格上涨，地缘政治问题和通货膨胀；

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延迟获得或无法获得必要的许可、执照和批准；

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缺乏足够的资金或延迟获得资金；

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适用于博彩、休闲、住宅、房地产开发或建设项目的法律法规或法律法规的解释与执行的变化；

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劳资纠纷或停工；

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缺乏合格的承包商和供应商，或无法以商业上合理的条款与具有足够技能、财政资源和经验的承包商签订最终合同，或根本无法签订；

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与承包商和分包商及其他交易对手的纠纷和违约；

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工人和其他人员的人身伤害；

任何这些事件的发生都可能增加总成本、延迟或阻止建设或开放或以其他方式影响我们可能承担的任何现有或未来建设项目的设计和特征。例如，在塞浦路斯，新濠天地地中海项目经历了延误，原因是我们与承包商在不满足劳动力资源计划和保持进展方面遇到了一些困难。我们无法保证我们的建筑成本或现有或未来项目的项目总成本不会增加超过最初预算的金额。

我们可能会在我们的项目中遇到大幅的成本增加或延迟，这可能会阻止或延迟此类项目的开放。

我们有一些正在开发的项目，未来可能会有开发项目。这些项目的完成受到一些突发事件的影响，包括适用立法的不利发展，在获得必要的政府许可、许可或批准方面的延误或失败，关键供应市场的中断，包括能源、材料和熟练和非熟练劳动力的短缺和价格上涨，以及通货膨胀。任何这些发展的发生都可能增加总成本或延迟或阻止新项目的建设或开业，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。我们可能还需要额外的融资来开发我们的项目。我们获得此类融资的能力取决于许多我们无法控制的因素，包括市场状况、投资者和贷方对博彩公司的债务和股本证券的看法和需求以及利率。

无法保证与我们项目相关的实际成本不会超过我们预测和预算的成本，这可能对我们的业务、现金流、财务状况、经营业绩和前景产生重大不利影响。

施工受到可能造成人身伤害或生命损失的危险，从而使我们承担责任和可能的损失，这可能不在保险范围内。

大型物业的建设和翻新，包括我们正在或可能参与的项目类型，可能是危险的。此类工地的工人受到可能造成人身伤害或生命损失的危险，从而使承包商和我们承担责任、可能的损失、项目完工延误和负面宣传。我们相信并要求我们的承包商采取符合行业惯例的安全预防措施，但这些安全预防措施可能不足以防止严重的人身伤害或生命损失、财产损失或延误。如果在我们的任何项目建设期间或在我们的物业翻新期间发生事故，我们可能会受到延误，包括监管机构施加的延误、责任和可能的损失，这可能不在保险范围内，我们的业务、前景和声誉可能会受到重大不利影响。

澳门博彩业经营相关风险

我们在澳门的业务和运营取决于我们的特许权，如果我们未能遵守澳门复杂的法律和监管制度，我们的特许权可能会被撤销。

根据特许合约的条款，我们有义务遵守澳门政府不时颁布的所有法律、法规、裁定及命令。此外，我们必须遵守

特许权合同的所有条款，其中包含各种一般契诺和条款，例如合作的一般和特殊责任、与执行我们的投资计划有关的信息和义务的特殊责任，因此，确定合规是主观的，部分取决于我们与澳门政府保持持续沟通和善意谈判的能力，以确保我们以避免任何违规的方式履行我们在特许权和适用法律法规下的义务和契诺。我们不能向你们保证，我们将以满足澳门政府要求的方式履行这些义务和盟约。

澳门新濠度假村的特许权进一步规定，澳门政府可要求对我们的投资计划作出各种改变，并施加可能对我们具有约束力的业务和企业要求。澳门新濠度假村还必须先获得澳门政府的批准，然后才能筹集一定的融资，并且在做出重大财务决定之前必须通知澳门政府。因此，我们无法向您保证，我们将能够遵守这些要求或澳门政府的任何其他要求或我们的特许权、博彩法或其他相关法规规定的其他要求和义务。

由于未能遵守澳门复杂的法律和监管制度以及特许权合同的条款，可能对我们施加的最严厉处罚是撤销特许权。根据特许权，澳门政府有权在澳门新濠度假村不遵守其在特许权和适用澳门法律下的基本义务的情况下单方面终止特许权。如果发生此类终止，届时任何赌场处所和博彩设备将归还或转让给澳门政府，而无需向我们提供补偿，我们将无法在澳门经营赌场博彩，这将对我们的财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响，并可能导致我们的债务协议项下的违约以及我们对项目的投资的部分或全部损失。根据特许权合同的条款，终止事件包括（其中包括）危及中国大陆或澳门的国家安全；未经许可经营博彩或经营不属于特许经营范围的业务；无合理理由放弃经批准的业务或暂停经营其在澳门的博彩业务；违反澳门经营幸运或机会游戏及其他赌场游戏的有关法律、行政法规的规定且未经澳门政府批准，转让澳门新濠度假村在澳门的全部或部分经营业务；未缴纳税款、保费、向澳门政府支付的征费或其他款项；系统性不遵守澳门博彩营运法的基本义务；出于公共利益的原因；以及在澳门政府规定的期限内未达到诚信标准或未达到特许权合同规定的投资金额和其他标准。这些事件可能导致澳门新濠度假村的特许权终止，而不会向澳门新濠度假村作出赔偿。在其中许多情况下，特许权合同并未规定任何此类事件可能被治愈的特定治愈期，而授予任何治愈期（如果有的话）将由澳门政府酌情决定。见“第4项。关于公司的信息— B.业务概况—法规—博彩牌照—澳门特许经营合同。”

目前，澳门政府将如何对待特许权的终止没有先例，有关特许权终止的法律法规尚未由澳门政府适用。因此，无法全面评估澳门博彩监管制度规定的范围和执行力度。

新濠影汇面临重大风险和不确定因素，可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

Studio City于2015年10月开始运营，在充满挑战的竞争环境中运营。例如，我们在澳门的一些竞争对手已经扩大了业务，或者已经宣布有意在新濠影汇所在的金光大道进一步扩张和发展。见“—我们在澳门、菲律宾和亚欧其他地区面临激烈竞争，可能无法竞争

成功了。”此外，我们面临与中国和澳门政府有关博彩市场的政策和法规变化相关的风险和不确定性，包括那些影响赌桌分配和上限、吸烟限制、外汇管制和资本汇回、控制通胀和货币转移的措施以及旅行限制的风险和不确定性。

此外，新濠影汇可能会发现遵守根据其融资安排施加的条款具有挑战性，尤其是在市场条件充满挑战的时期（包括中国经济的变化）。SCC 2021信贷便利、SCC 2024循环便利和管理Studio City票据的契约施加了某些运营和财务限制，包括对支付股息、产生额外债务、进行投资、对资产设置留置权或发行优先股的能力的限制。如果我们无法遵守这些限制，可能会导致加速偿还我们的债务。请参阅“—管理我们的信贷融资和债务工具的协议包含某些契约，这些契约限制了我们从事某些交易的能力，并可能削弱我们对不断变化的商业和经济条件做出反应或以其他方式采取可能符合我们最佳利益的行动的能力”和“—土地特许权的续期须遵守某些法律要求。如果出现任何未能满足此类法律要求的情况，我们可能会被迫放弃对新濠天地的全部或部分投资，以及我们对新濠天地所在土地的权益以及这些土地上的建筑物和构筑物。”

上述所有趋势、风险和不确定性可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们可能会被要求停止在摩卡俱乐部的业务。

摩卡俱乐部包括在澳门以非赌场为基础的电子博彩机运营，并提供电子博彩机和电子桌面游戏，重点是常规赌场环境之外的一般大众市场顾客。我们在租赁或转租的场所或根据使用权协议经营摩卡俱乐部。

根据澳门博彩营运法，特许公司，例如澳门新濠度假村，可根据澳门行政长官的授权，在2023年1月1日起的三年期间内，继续在非其拥有的物业的赌场经营机缘游戏。该三年期间截至2025年12月31日，其后特许公司只可透过委聘管理公司继续在非其所有的物业经营机会游戏，任何该等委聘须经澳门行政长官批准。根据我们的整体发展策略及澳门博彩营运法，大巨龙娱乐场及三间摩卡俱乐部，即皇家摩卡酒店、摩卡匡发及摩卡大巨龙酒店，于2025年9月至12月期间逐步停止营运。澳门行政长官已批准澳门新濠度假村委聘一间全资管理公司及有关摩卡内港、摩卡酒店辛特拉及摩卡金龙于2025年12月31日后持续经营的各自管理协议，并已于2026年2月签署一份特许合约修订协议，以反映这三间摩卡俱乐部将继续在该管理公司的委聘下经营，自2026年1月1日起生效，但须遵守所有法律及监管规定。由于澳门政府可根据可能不时改变的政策酌情施加该等要求或批准，故无法保证不会因该等摩卡俱乐部的持续经营而产生额外要求或批准。这些摩卡俱乐部的任何停止运营都可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生不利影响。

我们在澳门的博彩业务可能会受到人民币出口限制和人民币汇率的任何不利波动的不利影响。

澳门的博彩运营商目前被禁止接受以中国货币人民币进行的下注。目前中国大陆以外的人民币出口有限制，包括到

澳门。例如，中国大陆公民出国旅游，只允许携带人民币2万元（折合约2858美元）加非人民币币种、金额等值不超过5000美元的人民币出境。人民币100,000元（相当于约14,291美元）的年度限额是任何人可以从中国大陆银行账户在海外提款的总额，由中国政府设定。此外，中国政府正在进行的反腐运动导致货币转账监管收紧，包括对某些金融渠道进行实时监控，降低中国内地发行的ATM卡持卡人在每次取款中可以提取的金额，对可能提取的年度总金额施加限制，以及针对某些ATM用户推出人脸识别和身份证检查，这可能会扰乱游客从中国内地到澳门可以带来的金额。此外，还存在一项法律，对向持票人跨境运输现金和其他流通票据进行管制。根据该法律，所有以现金或票据形式向持票人提供的金额等于或高于澳门行政长官确定的金额120,000澳门币（相当于约14,973美元）的个人进入澳门，均须向海关当局申报该金额。中国政府采用数字货币也可能对人民币出口出中国大陆造成更多限制，这可能会阻碍中国大陆的客户流向澳门，抑制澳门博彩业的增长，并对我们的运营产生负面影响。

此外，人民币兑美元及其他货币的价值可能波动，并可能受（其中包括）政治及经济状况变化及中国政府所采取的外汇政策影响。2025年，人民币对美元升值约4.6%，相较于2024年。目前仍难以预测市场力量或中国或美国政府政策，包括中美两国政府之间持续的贸易争端，可能会在未来进一步影响人民币对美元和其他货币的价值。鉴于我们的大部分收入来自我们的澳门博彩业务，而且我们的大量博彩客户来自并预计将继续来自中国，人民币对美元和其他货币的任何进一步贬值可能会影响这些博彩客户的访问量和消费水平，进而可能对我们的收入和财务状况产生重大不利影响。

澳门博彩法或其他法规的不利变化或发展影响我们的运营，可能难以遵守或可能显着增加我们的成本，这可能导致我们的项目不成功。

我们在澳门的经营也面临法律和政策变化的风险。澳门现行法律，例如许可要求、税率、移民和其他监管义务，包括反洗钱的义务，可能会发生变化或变得更加严格，从而导致对澳门的博彩业务施加额外的监管。见“—我们经营所在辖区的博彩业受到高度监管。”

2022年6月22日，修订第16/2001号法律的第7/2022号法律或澳门博彩营运法公布，2022年12月19日，取代第6/2022号行政条例的新博彩活动法第16/2022号法律或博彩推广者条例公布。这些法律规定了适用于我们运营的额外要求。见“第4项。关于公司的信息— B.业务概况—法规—澳门法规。”此外，澳门政府还实施了一些规定和限制，这些规定和限制影响了进入澳门赌场的最低年龄要求、下班博彩相关员工进入赌场、数据隐私等事项。澳门政府正在实施或将来可能实施的任何此类立法、法规或限制可能会对我们的运营、业务和财务业绩产生重大不利影响。此外，我们无法满足澳门政府施加的任何这些要求或限制，可能会对我们的声誉产生不利影响，并导致刑事或行政处罚，此外还有任何民事责任和其他费用。见“第4项。关于公司的信息— B.业务概况—法规—澳门法规。”

还有，在赌场场所内吸烟，只允许在没有博彩活动的经授权的隔离吸烟室内，要求此类隔离吸烟室达到一定标准

由澳门政府决定。我们的物业目前有多个隔离吸烟室。我们不能向你保证，澳门政府不会颁布更严格的控烟立法。对吸烟施加的此类限制已经并可能阻止潜在的博彩顾客，他们是吸烟者，不会前往澳门的赌场，这可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。见“第4项。公司信息— B.业务概况—法规—澳门法规—吸烟法规。”

目前澳门有关博彩及博彩特许权及防止洗钱等事项的法律法规，对这些法律法规的解释是相当近期或鲜有先例。这些法律法规很复杂，法院或行政或监管机构未来可能会对这些法律法规作出解释或发布与我们的解释不同的新的或修改的法规，这可能对我们的物业运营以及我们的财务状况、经营业绩、现金流和前景产生重大不利影响。

我们在澳门的活动须经澳门政府各部门的行政审查和批准。例如，我们的经营活动须经国际刑事法院、澳门卫生局、澳门劳工局、澳门建筑工程局、澳门消防局、澳门财政署及澳门政府旅游局行政审批。我们无法向您保证，我们将能够获得或维持所有必要的批准，这可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩、现金流和前景产生重大影响。澳门法律允许就行政行为向法院作出补救。然而，就博彩监管问题而言，这种补救措施基本上未经测试。

澳门政府制定了可能在澳门运营的赌桌和博彩机的最高数量，并在赌桌和博彩机上设定了最低的年均博彩毛收入。

澳门政府对可能在澳门运营的6000张赌桌和12000台赌博机设置了上限。此外，如果连续两年不满足赌台最低年均博彩毛收入700万澳门币（相当于约873,404美元）和赌机最低年均博彩毛收入30万澳门币（相当于约37,432美元）或赌台或赌机在一定期间内无故未得到充分利用，先前分配给特许公司的赌台和赌机也可能被撤销。当前和未来对赌桌和游戏机的限制可能会对我们的博彩收入以及整体业务和运营产生重大影响。

澳门新濠度假村受惠于特许权下博彩业务收入的补充税豁免，直至2027年12月31日，我们可能无法将其延长。

根据相关税法的定义，澳门的公司需缴纳最高为应税收入12%的补足税。我们还须就我们的博彩收入征收35%的特别博彩税，以及分别向公共基金、城市发展、旅游推广和社会保障贡献2%和3%的博彩毛收入。在某些情况下，外国顾客产生的博彩毛收入可能会被免除或减少此类贡献。

澳门政府根据澳门行政长官于2024年1月29日发出的呈件，授予澳门新濠度假村于2023年1月1日至2027年12月31日期间的博彩利润补充免税优惠。澳门新濠度假村的非博彩利润仍须缴纳澳门补充税。我们无法向您保证，补充免税优惠将延长到其有效期之后。

澳门政府就从澳门新濠度假村收到的收入所产生的利润向我们在澳门的一家子公司授予澳门补充免税至2021年，但以

该等收入来自Studio City博彩业务，并已被征收博彩税。该等附属公司申请将澳门补充税务豁免延长至2022年1月1日至2022年12月31日，并进一步延长至2023年1月1日至2032年12月31日。2023年至2032年的申请被驳回，并且在2024年9月4日的通知中驳回了对该决定的异议。由于免税没有延长，可能会对我们的财务状况产生重大不利影响。

2024年2月，澳门新濠度假村与澳门政府订立协议，就2023年至2025年期间从博彩利润向澳门新濠度假村股东派发股息的应缴税款进行年度支付，无论该等股息是否实际由澳门新濠度假村派发。于支付该等金额后，澳门新濠度假村的股东将无须就从博彩利润收取的股息分配在澳门支付任何其他税项。澳门新濠度假村于2025年10月提交申请，要求将该等年度付款的协议延期至2026年至2027年，该申请目前正由澳门政府审查中。无法保证在先前商定的期限之后将适用相同的安排，或者在采取类似安排的情况下，我们是否将被要求支付更高的年度金额。

菲律宾博彩业经营相关风险

马尼拉新濠天地所占地块的土地和建筑物由新濠度假村休闲租赁，因此面临与租赁关系相关的风险。

Melco Resorts Leisure于2012年10月25日订立租赁协议，该协议于2013年3月13日生效（经修订或补充，“租赁协议”），据此，它向Belle Corporation租赁City of Dreams Manila占用的土地和建筑物，而后者又向菲律宾政府的社会保障系统（“社会保障系统”）租赁部分土地。租赁关系可能会产生许多潜在的问题或纠纷原因，例如关于提供房地的公用事业、租金租赁付款或对其进行的任何调整，以及建筑物的维护和正常维修，其中任何一项都可能导致百丽公司与新濠度假村休闲公司之间的可仲裁纠纷。无法保证任何该等纠纷将以友好或便捷的方式解决或解决，或新濠度假村休闲将不会因其与百丽公司的租赁关系而遇到任何重大问题。于2022年8月及2022年10月，我们与Belle Corporation订立租赁协议修订协议，根据该协议，订约方分别修订（i）截至2022年12月31日止年度的应付租金；及（ii）截至2022年12月31日止年度至截至2033年12月31日止年度的应付租金，但须根据其条款根据年度整体通胀及奖金租金作出调整。无法保证因租赁关系而产生的任何重大问题总是能够以我们可接受的条件迅速解决。此外，如果出现任何纠纷，作为出租人的百丽公司可以停止新濠天地马尼拉运营所需的基本服务，或寻求救济，以驱逐新濠博亚休闲公司对租赁场所的占有。百丽公司与新濠度假村休闲公司之间的任何长期或实质性纠纷，或百丽公司与社会保障系统之间的租赁协议下产生的任何纠纷，都可能对马尼拉新濠天地的运营产生重大不利影响，进而可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。此外，由于与百丽公司的纠纷或不遵守租赁协议而产生的任何负面宣传可能对我们的业务和前景、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

此外，租赁协议可能在某些情况下终止，包括新濠度假村休闲公司未支付租金，或任何一方未能实质履行租赁协议项下的任何重大契诺且未能及时补救该等未履行，这可能对我们的业务和前景、财务状况、经营业绩和现金流量造成重大不利影响。

尽管新濠度假村休闲是马尼拉新濠天地的唯一运营商，但新濠菲律宾各方运营马尼拉新濠天地的能力，以及PAGCOR就马尼拉新濠天地授予的菲律宾许可条款的履行，在一定程度上取决于菲律宾各方的行动。例如，菲律宾各方，以及新濠菲律宾各方，都有责任满足菲律宾许可证中规定的一定的债务权益比。菲律宾任何一方未能遵守这些条件将构成对菲律宾许可证的违反。由于菲律宾各方是独立的公司实体，MRP对其没有控制权，因此无法保证菲律宾各方将继续遵守《菲律宾许可证》的条款，以履行其根据菲律宾各方与新濠菲律宾各方于2012年10月25日订立的合作协议（经修订）所承担的义务和责任，该协议于2013年3月13日生效。如果发生任何不遵守情况，无法保证菲律宾许可证不会被暂停或吊销。此外，如果菲律宾任何一方未能遵守菲律宾许可证的任何条件，MRP可能会被迫根据菲律宾各方与新濠菲律宾各方之间的合作协议对菲律宾各方采取行动或与PAGCOR就菲律宾许可证的修订进行谈判。不能保证任何修改菲律宾许可证的尝试都会成功。上述任何情况都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

此外，根据菲律宾政党与新濠菲律宾政党的合作协议，菲律宾政党须为马尼拉新濠天地提供土地和建筑结构。无法保证马尼拉新濠天地的土地和建筑结构的所有权将来不会受到第三方或菲律宾政府的挑战。任何此类事件，每一项都超出MRP的控制范围，可能会削弱MRP以有效方式或根本无法运营马尼拉新濠天地的能力，并可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

新濠博亚休闲对马尼拉新濠天地的经营权受到一定限制。

新濠度假村休闲公司经营马尼拉新濠天地的权利受到新濠度假村休闲公司与菲律宾各方订立的管理和经营马尼拉新濠天地的经营协议的某些限制。例如，未经其他菲律宾持牌人同意，禁止新濠度假村休闲在马尼拉新濠天地运营管理的正常过程之外与新濠天地订立任何合同总金额超过300万美元（该合同金额将在运营协议的每个周年日每年增加5.0%，截至2025年12月31日止年度的门槛约为540万美元）。此外，新濠度假村休闲须将特定百分比的中场和贵宾博彩收益（未计利息、税项、折旧和摊销以及其他定义调整或来自马尼拉新濠天地的净收入）汇入PremiumLeisure and Amusement Inc.。

倘新濠博亚休闲未能遵守营运协议的任何规定，营运协议的其他各方可提起诉讼，寻求暂停或取代新濠博亚休闲作为新濠天地马尼拉唯一营运商，或终止营运协议。此外，如果新濠博亚休闲严重违反运营协议，菲律宾各方可能会终止运营协议。终止经营协议，无论是由于Melco Resorts Leisure或菲律宾各方不遵守经营协议，都可能对我们的业务和前景、财务状况、经营业绩和现金流量造成重大不利影响。

根据新濠天地马尼拉营运协议，新濠博亚休闲须按24个月定期计算根据营运协议从新濠天地马尼拉取得的扣除利息、税项、折旧及摊销及其他界定调整前的贵宾博彩收益（“PLAI VIP EBITDA”）及从新濠天地马尼拉取得的贵宾博彩净赢额（“PLAI VIP Net Win”）的相应金额，并向菲律宾各方报告该等金额。如果PLAI VIP EBITDA低于PLAI VIP净赢额，菲律宾持牌人必须在十个工作日内开会，讨论和审查马尼拉新濠天地的财务业绩，并就将对马尼拉新濠天地的业务运营和/或运营协议下的付款条款作出的任何变更达成一致。如果无法在90个工作日内达成这样的协议，新濠博亚休闲必须暂停马尼拉新濠天地的VIP博彩业务。

马尼拉新濠天地VIP博彩业务的任何暂停都可能对马尼拉新濠天地的博彩收入产生重大不利影响。此外，暂停贵宾博彩业务可能会有效导致新濠度假村休闲限制或暂停某些以贵宾玩家为主的非博彩业务，例如贵宾酒店和贵宾休息室，这将进一步减少马尼拉新濠天地的收入。任何贵宾博彩业务的暂停，即使是短暂的一段时间，也可能损害声誉并降低马尼拉新濠天地作为高级博彩目的地的吸引力，特别是在高级直接玩家和其他贵宾玩家以及博彩推广商之间，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

MRP吸引高端市场客户到马尼拉新濠天地的策略可能不会有效。

MRP对马尼拉新濠天地的战略之一是在该地区的高端博彩市场中分一杯羹。与一般市场赞助人的典型赌注相对较低相比，溢价市场赞助人通常有更高的最低赌注。尽管有针对性的营销努力，但无法保证优质市场客户将被激励到马尼拉新濠天地而不是澳门、菲律宾或该地区其他地方的同类物业，因为这些玩家可能对菲律宾不熟悉或拒绝改变他们的正常博彩目的地。如果MRP无法如其所愿在高端市场扩张，这将对其和/或我们的业务和经营业绩产生不利影响。

菲律宾民众对博彩接受度的变化可能会对马尼拉新濠天地产生不利影响。

公众对游戏的接受程度在世界各地的游戏场所周期性地发生变化，并代表着游戏行业的固有风险。此外，菲律宾天主教会、社区团体、非政府组织和个别政府官员有时对博弈采取强硬和明确的立场。PAGCOR过去曾受到试图阻止在其社区建造赌场的个人的诉讼。教会领袖有时呼吁废除PAGCOR。无法保证未来不会对马尼拉新濠天地或一般综合赌场度假村表达负面情绪，这可能会减少马尼拉新濠天地的游客人数，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

MRP可能无法在菲律宾旅游部（“TIEZA”）的一个机构菲律宾旅游基础设施和企业区管理局成功将马尼拉新濠天地注册为旅游企业区。

虽然新濠博亚休闲有意与TIEZA申请指定为旅游企业，但无法保证TIEZA会批准指定新濠博亚休闲为旅游企业。如果新濠博亚休闲无法在TIEZA注册为旅游企业，将不

有权获得向新濠博亚休闲的一些竞争对手提供的某些财政奖励，这些竞争对手在TIEZA下注册为旅游企业。例如，MRP对其销售的增值税（“增值税”）负债在很大程度上取决于它是否可以利用TIEZA下的税收优惠。如果MRP无法获得TIEZA下的税收优惠，它将承担增值税，这可能会对我们的业务和前景、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

此外，如果新濠博亚休闲能够在TIEZA注册为旅游企业，那么它将被要求撤回目前在菲律宾经济区管理局的旅游经济区企业注册。从菲律宾经济区管理局旗下旅游经济区企业转向TIEZA旗下旅游企业的进程具有不确定性。在TIEZA下可能向注册旅游企业提供的财政奖励方面也存在不确定性。上述任何结果都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

然而，此前已通过了几项立法法案，目前正在菲律宾立法机构待决，以期使目前给予包括旅游企业在内的某些企业和活动的财政激励措施合理化。目前尚不确定这些法案是否会通过成为法律，或者是否会对目前根据菲律宾《第9593号共和国法》或2009年《旅游法》给予合格旅游企业的奖励产生影响（如果有的话）。

MRP的博彩业务依赖于PAGCOR颁发的菲律宾许可证。

PAGCOR规范菲律宾境内除卡加延出口区内的彩票、抽奖、觉腾、赛马和博彩外的所有博彩活动。新濠天地马尼拉的博彩区只能在PAGCOR授予的菲律宾许可证下合法运营，这对新濠菲律宾各方及其服务提供商提出了某些要求。

在发生某些事件时，菲律宾许可证也可能被暂停或终止。菲律宾许可证规定的要求包括，除其他外：

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每月向PAGCOR支付许可费；

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维持各菲律宾持牌人不超过70：30的负债权益比率（基于与PAGCOR商定的计算）；

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马尼拉新濠天地员工总数中至少95.0%必须是菲律宾公民；

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菲律宾持牌人应证明博彩推广人员的适当性和正当性；

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某些赌场收入的2.0%必须汇给专门用于恢复文化遗产的基金会，某些非博彩收入的5.0%必须汇给PAGCOR；和

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仅经营经PAGCOR批准的授权赌场游戏。

此外，菲律宾许可证的某些条款和要求可以接受不同的解释，并没有被菲律宾法院解释或受制于更详细的解释性规则。无法保证新濠菲律宾各方提议的遵守菲律宾许可证的这些或其他要求的模式将在未来免于行政或司法审查。PAGCOR和MRP在菲律宾许可证方面的任何解释差异都可能导致对新濠菲律宾各方的制裁，包括罚款或其他处罚，例如暂停或终止菲律宾许可证。无法保证菲律宾持牌人将能够持续遵守菲律宾牌照的所有要求，或菲律宾牌照将不会被修改以包含更繁重的条款或以导致菲律宾持牌人对马尼拉新濠天地的运营失去兴趣的方式进行修改。如果菲律宾许可证因任何原因被重大更改或吊销，包括任何菲律宾许可证持有者未能遵守其条款，MRP

可能被要求停止马尼拉新濠天地的博彩业务，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，MRP的内部控制系统出现故障可能会导致PAGCOR对菲律宾许可证进行不利修改或撤销。最后，菲律宾许可证将于2033年终止，与PAGCOR章程的终止相吻合，不能保证PAGCOR章程或菲律宾许可证将得到更新。

此外，新濠天地马尼拉的博彩业务在菲律宾受到高度监管。由于PAGCOR也是一家博彩运营商，因此无法保证PAGCOR不会为了偏向自己的博彩业务而拒绝接受新濠菲律宾各方的某些批准。PAGCOR还可能对其持牌人进行修改或施加附加条件，或对新濠度假村休闲的赌场运营施加限制或限制，从而干扰新濠度假村休闲提供贵宾服务的能力，从而可能对MRP的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

新濠天地马尼拉可能被要求获得额外的立法特许经营权，此外还有其菲律宾许可证。

2017年8月2日，第6111号众议院法案提交，提议成立菲律宾娱乐和博彩管理局，即PAGA，如果获得通过，将取代PAGCOR成为菲律宾博彩活动的监管机构。同样根据众议院第6111号法案，菲律宾博彩牌照持有人，包括菲律宾持牌人，将被要求在拟议法律生效之日起一年内，从菲律宾国会获得经营赌博赌场、博彩俱乐部和其他类似赌博企业的立法特许。不遵守将导致菲律宾博彩牌照持有人，包括菲律宾持牌人的经营被视为非法。2017年10月2日，第6514号众议院法案提交，其条款与第6111号众议院法案基本相似，特别是关于菲律宾博彩牌照持有者，包括菲律宾持牌人，需要在拟议法律生效之日起一年内从菲律宾国会获得立法特许。

如果众议院法案6111和6514签署成为法律，马尼拉新濠天地可能需要获得除菲律宾许可证之外的立法特许经营权，并且无法保证将授予此类需要立法批准的特许经营权。此外，菲律宾许可证可能会被菲律宾国会修改或废除。如果马尼拉新濠天地没有获得任何必要的特许经营权，或菲律宾许可证被实质性修改或废除，马尼拉新濠天地的运营可能会停止，这反过来可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

菲律宾政府可能不时实施的财政激励措施和其他形式税收的变化可能会对我们的菲律宾子公司产生重大不利影响。

就我们菲律宾业务的博彩相关交易而言，新濠度假村休闲目前根据PAGCOR章程在菲律宾享有豁免国家、地方、直接和间接税，包括增值税，这是由于其根据菲律宾的博彩总收入支付了直接应支付给菲律宾国内税收局（“BIR”）的5%特许经营税。2022年，BIR发布了第32-2022号收入备忘录通函，寻求对博彩收入征收12%的增值税。虽然新濠博亚休闲和其他综合度假村向BIR提交了一封联合信函，质疑对博彩交易征收增值税，但无法保证我们将在任何质疑中获胜，以及对我们的博彩收入征收增值税的任何评估可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。2024年12月，BIR发布了第132-2024号收入备忘录通告，明确并坚持对PAGCOR、其被许可人和合同人的博彩业务所得收入征收5%的特许经营税，以代替包括增值税等间接税在内的所有地方和国家税收。

此外，新濠度假村休闲凭借其在菲律宾经济区管理局注册为旅游经济区企业，对其在当地购买用于注册活动的某些资本设备享有进口免税和增值税零税率。我们的菲律宾子公司也对某些交易承担增值税。2021年3月26日，企业复苏和企业税收优惠（“CREATE”）签署并于2021年4月11日生效，适用于我们在菲律宾的非博彩业务产生的收入。自2020年7月1日至2023年6月30日期间，CREATE将最低企业所得税税率从2%降至1%，自2020年7月1日起将企业所得税税率从30%降至25%。

CREATE未来的任何修订，例如增值税和企业所得税和税率的适用变更，或根据其在菲律宾经济区管理局注册为旅游经济区企业而向Melco Resorts Leisure提供的财政奖励的变更，可能会对我们的菲律宾业务产生重大负面影响。我们的菲律宾子公司还可能需要缴纳菲律宾政府可能不时实施的其他形式的税收，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

MRP面临与MRP以前的业务活动和行业相关的风险。

在我们收购MRP之前，MRP的主要业务是医药产品的制造和加工。制药行业在菲律宾和国外受到高度监管。无法保证MRP不会涉及或受到与其先前在制药行业的活动有关的索赔、指控或诉讼，而MRP可能没有为其投保全部或根本没有保险。尽管MRP对某些责任或索赔或其他保护措施进行了赔偿，但任何与MRP以前的业务活动相关的负面索赔或责任都可能对其业务和前景、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

我们的菲律宾业务可能会受到菲律宾政策变化的不利影响。

我们的菲律宾业务可能会因菲律宾政府人员变动而受到政策变动的不利影响，包括但不限于菲律宾选举后的任何变动。无法保证新当选或任命的官员不会修改先前有关菲律宾综合旅游度假村开发和运营的政策、扩大到其开发商或运营商的税收优惠政策或菲律宾一般的博彩和旅游政策。新当选或任命的官员还可能对博彩牌照施加更严格或附加条件，或试图通过施加限制来阻止菲律宾公民赌博。我们无法预测新官员是否会寻求进一步改变或施加更严格的菲律宾博彩相关条件。菲律宾现任政府或未来选举或任命的任何官员对政策和法规的不利变化可能会扰乱我们菲律宾子公司的运营，并对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

与塞浦路斯博彩业经营相关的风险

我们在塞浦路斯的业务，特别是在地中海新濠天地的业务，面临重大风险和不确定性，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们在塞浦路斯的业务包括地中海新濠天地和经营四家卫星赌场的许可证。2019年7月，我们从控股股东新濠国际收购ICR塞浦路斯75%的股权，而ICR塞浦路斯剩余25%的股权由塞浦路斯PhasSouri（Zakaki）有限公司持有。我们与塞浦路斯PhasSouri（Zakaki）有限公司就某些商业和财务安排订立了股东协议，据此，我们按照额外管理和服务合同中更全面的规定，（i）向ICR塞浦路斯和

我们将要求塞浦路斯PhasSouri（Zakaki）有限公司继续合作，以经营新濠天地地中海和塞浦路斯赌场。尼科西亚和拉纳卡的两家卫星赌场于2018年开业（拉纳卡卫星赌场于2020年6月停止运营），阿依亚纳帕的一家卫星赌场于2019年开业，帕福斯的一家卫星赌场于2020年2月开业。此外，我们的新濠天地地中海项目，需要大量资金和其他资源的投资，于2023年7月向公众开放。在新濠天地地中海开业之前，我们于2018年至2023年在利马索尔经营一家临时赌场。我们在塞浦路斯的业务还需持续遵守各种法律、法规、许可证、许可证以及这些许可证和许可证的更新。鉴于我们在塞浦路斯相对较短的运营历史和有限的经验，这也是我们在亚洲以外的首次重大业务冒险，我们可能难以遵守适用的法律法规或在塞浦路斯获得所有必要的执照和许可，这可能会耗费时间并显着增加我们的成本。此外，塞浦路斯是一个相对较新的博彩市场，我们可能无法通过我们在塞浦路斯的业务达到预期的结果或返回。

虽然我们已经为开发和运营我们在塞浦路斯的业务进行了大量资本投资，但地中海新濠天地的持续运营需要进一步的大量额外资本投资，这些投资可能通过各种来源提供资金，包括股权、手头现金、经营自由现金流以及其他融资，包括通过股东贷款和外债融资的方式。我们将被要求获得相关政府当局，包括CGC的批准、同意或通知，以便进行任何债务融资，并且无法保证我们将能够及时或根本无法获得债务融资所需的批准或同意。我们获得此类债务融资的能力还取决于一些我们无法控制的因素，包括俄罗斯和乌克兰之间的军事冲突和中东冲突、利率上升、市场波动、全球信贷市场流动性收缩以及贷方对地中海新濠天地债务融资的看法和需求。根据我们与塞浦路斯PhasSouri（Zakaki）Limited就ICR Cyprus订立的股东协议，股东有义务根据某些条款和条件，利用所有商业上合理的努力，为地中海新濠天地的发展提供高达4.37亿欧元（相当于约5.14亿美元）的债务融资。如果可用的第三方债务（或以商业上可接受的条款提供）数量出现短缺，我们有义务为短缺提供资金，最高可达4.37亿欧元（相当于约5.14亿美元）的全额金额，条件是，根据某些条款和条件，对项目的优惠程度不低于商业贷款市场上可获得的任何商业上可接受的条款。与此相关，公司的一家子公司作为贷款人与Integrated Casino Resorts作为借款人于2020年3月订立了一项高达2.75亿欧元（相当于约3.24亿美元）的股东贷款协议。此外，公司的一家子公司作为贷款人与Integrated Casino Resorts作为借款人于2022年5月签订了另一份高达2.5亿欧元（相当于约2.94亿美元）的股东贷款协议，以及一份从属协议，根据该协议，2020年3月的股东贷款从属于2022年5月的股东贷款。无法保证我们能够及时或完全获得新濠天地地中海持续运营所需的必要额外资本投资，包括任何额外或置换债务融资。此外，我们对地中海新濠天地的运营仍面临额外风险，特别是俄罗斯与乌克兰的军事冲突、以色列与哈马斯的冲突，以及中东地区的其他冲突，包括美国、以色列和伊朗之间的冲突，以及由此产生的干扰。

见“—经济或贸易制裁以及贸易和技术“脱钩”趋势加剧可能会对我们与供应商、服务提供商、技术合作伙伴和其他商业伙伴的关系和合作以及我们接受某些客户的能力产生负面影响，这可能会对我们的竞争力和业务运营产生重大不利影响”，以讨论与塞浦路斯有关的事件。

我们目前在塞浦路斯的业务，包括位于利马索尔的新濠天地地中海和位于尼科西亚、阿依亚纳帕和帕福斯的三家卫星赌场，依赖于塞浦路斯政府于2017年6月26日授予综合赌场度假村的塞浦路斯许可证。根据塞浦路斯许可证，Integrated Casino Resorts已被授予在塞浦路斯利马索尔开发、运营和维护一个综合赌场度假村以及在塞浦路斯最多四个卫星赌场场所的权利，自授予之日起为期30年，并在该期限的前15年拥有在塞浦路斯的排他性权利。塞浦路斯许可证对综合赌场度假村及其服务提供商施加了某些要求和条件，包括在发生某些事件时威胁暂停或终止塞浦路斯许可证。这些要求除其他外包括：

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就经营地中海新濠天地及直至经营该综合赌场度假村、临时赌场，向塞浦路斯政府支付自2017年6月26日（即塞浦路斯许可证授予日）起的第一个四年期每年250万欧元（相当于约290万美元）的年度许可费，以及第二个四年期每年500万欧元（相当于约590万美元）的年度许可费。在上述八年期限结束后以及之后的每四年期限内，塞浦路斯政府可审查每四年期限应支付的年度许可费，但每年应支付的年度许可费不得低于500万欧元（相当于约590万美元），并有最高百分比的增加。根据2025年8月CGC的信函，综合赌场度假村的年度许可费仍为每年500万欧元（相当于约590万美元），直至塞浦路斯许可证授予日期后的第十二年；

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关于尼科西亚卫星赌场的运营，自其开始运营以来每年向塞浦路斯政府支付100万欧元（相当于约120万美元）的年度许可费；

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就拉纳卡（已于2020年6月停止运营）、Ayia Napa和Paphos的每个卫星赌场的运营而言，自其开始运营以来每年向塞浦路斯政府支付50万欧元（相当于约60万美元）的年度许可费；和

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向塞浦路斯政府支付每月相当于博彩总收入15%的赌场税，此类赌场税在塞浦路斯许可证下的最初15年独占期内不得增加。

此外，鉴于塞浦路斯许可证是塞浦路斯授予的第一个赌场许可证，塞浦路斯许可证的某些条款和要求尚未得到塞浦路斯法院的解释，因此可能会受到不同的解释。无法保证Integrated Casino Resorts提议的遵守塞浦路斯许可证的这些或其他要求的模式在未来将免于行政或司法审查。CGC和/或塞浦路斯政府与综合赌场度假村之间在解释此类塞浦路斯许可证要求时的任何差异，都可能导致对综合赌场度假村的制裁，包括罚款或其他处罚，例如暂停甚至终止塞浦路斯许可证。

无法保证我们将能够持续遵守塞浦路斯许可证下的所有要求，或者不会修改塞浦路斯许可证以包含更繁重的条款或以其他方式导致我们失去对塞浦路斯业务的兴趣，特别是当最初的15年排他期于2032年到期时。如果塞浦路斯许可证因任何原因被重大更改或撤销，包括由于我们未能遵守其条款，我们可能会被要求停止我们在塞浦路斯的博彩业务，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们于2025年第三季度开始运营斯里兰卡赌场并管理N ü wa斯里兰卡。从历史上看，斯里兰卡的主要游客来源国一直来自印度。虽然我们打算吸引这类游客前往斯里兰卡新濠天地，但我们能否成功还不确定。在印度，围绕赌博的广告和促销活动也有重大的法律限制。如果斯里兰卡新濠天地无法吸引来自印度的客户，这可能会对我们的业务和经营业绩产生不利影响。

虽然我们已经获得了斯里兰卡许可证，但在不久的将来，法律和监管环境可能会发生怎样的变化，存在相当大的不确定性。特别是，于2025年12月1日生效的《2025年第17号赌博监管机构法》（“GRA法”）为斯里兰卡将发布的新赌博法规建立了新的赌博监管机构、合规框架和基础，这可能会对我们开展业务的方式产生重大影响。斯里兰卡将发布的赌博法规的范围、时间和性质存在不确定性。此外，由于目前的监管框架仍然有限，我们对未来任何赌场监管机构可能如何采用或执行与负责任博彩、公司治理和反洗钱有关的未来法律或法规仅有部分可见性。法律和监管环境的任何变化都可能增加我们的合规成本，并对我们的业务和经营业绩产生不利影响。此外，不遵守任何新的监管要求可能会导致处罚、罚款或其他执法行动。此外，自2025年4月1日起，博彩业务的企业所得税从40%提高到45%，自2026年1月1日起，对博彩业务总收入的月度毛征费从15%提高到18%，自2026年1月1日起，斯里兰卡公民的赌场入场费从50美元提高到100美元。我们将需要调整我们的内部控制、合规系统、营销策略或资本投资计划，以满足新的监管要求或应对更有力的执法做法。

我们在斯里兰卡的业务依赖于约翰·基尔斯的持续合作。

我们的子公司Bluehaven Services与John Keells的子公司Waterfront Properties（Private）Limited（“Waterfront Properties”）（“Waterfront Properties”）签订了赌场租赁协议，根据该协议，我们在斯里兰卡新濠天地内租赁了一个区域，以经营赌场业务。我们的子公司，MCO Europe Holdings Three（NL）B.V.，与Waterfront Properties执行酒店管理协议，以我们的N ü wa品牌管理斯里兰卡新濠天地的前五层。我们于2025年第三季度开始运营斯里兰卡赌场并管理N ü wa斯里兰卡。斯里兰卡新濠天地内的斯里兰卡赌场和N ü wa斯里兰卡的成功都有赖于约翰·基尔斯的持续合作。

斯里兰卡新濠天地内经营赌场业务的租赁区域存在与租赁关系相关的风险。

我们与Waterfront Properties就斯里兰卡新濠天地内的一个区域经营赌场业务的租约于2024年7月10日生效。租赁关系可能会产生许多潜在的问题或引起纠纷的原因，例如关于提供房地的公用事业、租金租赁付款或对其进行的任何调整，其中任何一项都可能导致Waterfront Properties与我们之间的纠纷。我们无法保证任何该等纠纷将以友好或便捷的方式解决或解决，或我们不会遇到与Waterfront Properties的租赁关系方面的任何重大问题。无法保证因租赁关系而产生的任何重大问题总是能够以我们可接受的条件迅速解决。此外，如果出现任何纠纷，Waterfront Properties作为出租人可以停止租赁区域所需的基本服务，或寻求救济以驱逐我们对租赁场所的占有。赌场租赁协议项下的任何长期或实质性争议都可能对我们在斯里兰卡新濠天地的运营产生重大不利影响，进而可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

此外，赌场租赁协议可能会在某些情况下终止，包括不支付租金，或者如果任何一方未能实质性履行赌场租赁协议项下的任何重大契诺且未能及时补救此类不履行，这可能会对我们的业务和前景、财务状况、经营业绩和现金流量造成重大不利影响。

我们在斯里兰卡的业务依赖于斯里兰卡许可证，任何未能遵守斯里兰卡许可证条款的行为都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

斯里兰卡许可证、GRA法案和根据2010年第17号先前的《赌场业务（监管）法案》颁布的法规，为在斯里兰卡开展和经营赌场业务提供了主要的监管框架。自2024年4月1日起，我们的斯里兰卡许可证有效期为20年。

根据GRA法案和根据之前的《赌场业务（监管）法案》发布的法规，2010年第17号规定的有限操作要求在与GRA法案不矛盾的范围内仍然有效。其中包括：

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任命一名合规官员，以确保遵守法律和许可条款；

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禁止无证放债、无序或违法等特定活动；

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防止未达到法定最低年龄的人员进入赌场或在赌场内赌博，在持牌经营场所内显眼展示赌博许可证；

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支付每年5亿令吉（相当于约160万美元）的征费及每月博彩业务总征费的18%的总征费（如每月总征费不超过100万令吉（相当于约3,225美元），则获豁免）；及

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向斯里兰卡税务局缴纳赌场产生的收益和利润每年45%的税。

无法保证我们将能够持续遵守斯里兰卡许可证下的所有要求，或斯里兰卡许可证将不会被修改以包含更繁重的条款或以其他方式导致我们失去斯里兰卡许可证或以其他方式禁止我们在斯里兰卡新濠天地经营赌场。如果斯里兰卡许可证因任何原因被重大更改或吊销，包括由于我们未能遵守其条款，我们可能会被要求停止我们在斯里兰卡的赌场业务运营，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

与我们的公司Structure和所有权相关的风险

我们的控股股东对我们有实质性影响，它在我们业务中的利益可能和你们不一样。我们已经并可能继续与我们的控股股东及其关联公司进行交易，此类交易可能会在我们与控股股东之间产生利益冲突。

截至2026年3月6日，新濠国际于本公司的实益拥有权约为56.32%。新濠国际可能存在相关风险：（i）拥有与我们不一致的经济或商业利益或目标；（ii）在亚洲其他地方或世界其他地方拥有与我们在澳门、菲律宾、塞浦路斯和其他国家的业务相竞争的业务和项目，以及为了获得可用资源和管理层的关注；（iii）采取与我们的政策或目标相反的行动；或（iv）有财务困难。此外，无法保证新濠国际管治司法管辖区内有关外国投资的法律法规不会以导致对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响的方式进行更改。

此外，新濠国际有权（其中包括）选举或委任所有董事加入我们的董事会，包括我们的独立董事，委任和更换我们的管理层，影响我们的法律和资本结构以及我们的日常运营，批准重大合并、收购、处置和其他业务合并，并批准任何其他重大交易和融资。这些行动在很多情况下可能会在没有其他股东批准的情况下采取，新濠国际的利益可能会与你作为小股东的利益发生冲突。

我们与新濠国际及其附属公司及附属公司订立了多项关联交易。例如，我们于2019年7月31日向新濠国际收购ICR Cyprus的75%股权。在本次收购之前，我们已与新濠国际订立安排，就新濠天地地中海项目向新濠国际及其附属公司提供规划、设计、施工及其他服务。2022年8月，我们从新濠休闲回购了9,995，799股普通股和25,000，000股美国存托凭证，合计约占当时公司已发行股份的5.8%。2023年3月，我们向新濠休闲回购了40,373，076股普通股，约占当时公司已发行股份的3%。此外，新濠国际作为许可方，已根据商标许可协议授予我们自2024年1月1日起在某些地区使用某些商标的许可，期限为10年。我们可能会不时就其他项目与新濠国际或其联属公司或附属公司订立额外协议及安排。我们可能会不时购买、收购或投资新濠国际或其联属公司或附属公司持有或赞助的其他资产、公司或项目或新濠国际可能会对我公司持有的资产、公司或项目进行此类购买、收购或投资。此类购买、收购或投资的对价或金额可能是重大或重大的。虽然我们认为我们与新濠国际或其联属公司或附属公司订立的协议和安排的条款在商业上是合理的，但确定此类商业条款取决于判断和估计，如果我们与独立第三方订立此类协议或安排，我们可能已获得不同的条款。

新濠国际可能会在亚洲、欧洲或其他地方寻求更多的赌场项目，这些项目连同其目前的业务可能会与我们在澳门、菲律宾和塞浦路斯的项目产生竞争，这可能对我们和我们的少数股东的利益产生重大不利影响。

新濠国际可能会采取行动，建设和运营位于亚洲地区其他国家、欧洲或其他地方的新博彩项目，这些项目连同其目前的运营，可能会与我们在澳门、菲律宾和塞浦路斯的项目产生竞争，并可能对我们和我们少数股东的利益产生不利影响。我们可能会面临来自这些其他游戏项目的竞争，以及来自区域竞争对手的竞争。我们预计将继续在本地经验、运营技能、国际经验和高标准方面获得新濠国际的重大支持。如果新濠国际决定将更多注意力集中在位于亚洲其他地区或其他可能正在扩张或开始其博彩业的赌场博彩项目，或者如果经济状况或其他因素导致澳门、菲律宾和/或塞浦路斯的博彩收入和顾客数量显着减少，新濠国际可能会做出战略决策，专注于他们的其他项目而不是我们，这可能会对我们的增长产生不利影响。

赌场和综合博彩度假村在亚洲和欧洲越来越受欢迎，为行业参与者带来了更多机会，并加剧了区域竞争。我们无法保证新濠国际不会作出可能对我们的业务产生不利影响的策略性及其他决定。

我们股份所有权的变更，包括我们股份或子公司股份控制权的变更，可能导致我们的子公司无法提取贷款或导致我们子公司债务项下的违约事件，或可能要求我们的子公司预付或提出回购某些债务的要约，并可能对我们保留特许权或许可（视情况而定）的能力产生负面影响。

与我们的某些债务有关的信贷安排协议包含控制权变更条款，包括关于对我们股份的所有权以及我们与我们的控制权和/或

我们某些子公司及其资产的所有权。根据该等信贷融资协议的条款，发生某些控制权变更事件，包括新濠国际持有的美国直接或间接持股总额下降至某些阈值以下，以及我们或我们的某些子公司（视情况而定）持有的我们的某些子公司的直接或间接持股总额可能导致违约事件和/或承诺金额被取消，以及要求全额预付与该等债务有关的信贷融资。信贷融资协议项下的其他适用控制权变更事件包括正在采取的与我们的某些子公司清算或解散有关的步骤。

新濠影汇票据及新濠度假村财务票据的条款亦载有控制权变更条款，据此，有关控制权变更事件的发生将要求我们提出回购新濠影汇票据或新濠度假村财务票据（视情况而定）（以及，在新濠度假村财务票据项下控制权变更事件的情况下，伴随评级下降），价格相当于其本金额的101%，加上应计及未付利息，以及（如有）任何，额外金额和此类债务下规定的其他金额至回购之日。

这些事件的任何发生都可能超出我们的控制范围，并可能导致违约和交叉违约事件，这可能导致我们的信贷融资、新濠影汇票据和新濠度假村融资票据的终止和加速，以及我们的贷方或票据持有人（视情况而定）可能强制执行补救措施，这将对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。例如，新濠康乐已就其与新濠国际（其中包括）订立的信贷融资质押其持有的667,360，904股本公司普通股。如果他们无法遵守该信贷融资项下的某些契诺，则可能导致相关贷款人强制执行质押，这可能导致我们公司的控制权发生变化，从而触发我们的信贷融资、Studio City票据和新濠度假村融资票据项下的上述规定。

这样的控制权变更也可能对我们保留特许权或许可的能力产生不利影响。如果我们无法保留我们的特许权或许可证，我们的业务、财务状况、现金流和前景将受到重大不利影响，包括由于在这种情况下，我们的某些信贷额度下将出现违约事件或强制性提前还款义务，并导致承诺金额被取消以及要求全额预付与此类债务相关的信贷额度。此外，根据新濠影汇票据及新濠度假村财务票据的条款，我们亦须提出以相当于其本金额100%的价格，加上应计及未付利息，以及（如有的话）额外金额及该等负债项下指明的截至购回日期的其他金额，购回新濠影汇票据及新濠度假村财务票据。我们可能没有足够的资金来支付此类款项，或无法为此类债务再融资或获得额外债务来以可接受的条款履行这些义务，或者根本没有。另见“——我们可能无法产生足够的现金流来履行我们的偿债义务。”

Studio City International可能无法继续遵守纽约证券交易所对其继续上市的要求，因此SC ADS可能从纽约证券交易所的交易中退市，这可能对我们以及SC ADS及其A类普通股的流动性产生重大影响。

我们的子公司新濠影汇国际于2018年完成了新濠影汇IPO，其SC ADS自此在纽交所上市。新濠影汇国际此前收到纽交所通知，称其不符合《纽交所上市公司手册》或《纽交所手册》的某些规定，包括要求新濠影汇国际股本股东总数不少于400名股东，以及要求新濠影汇国际股本股东总数不少于1200名股东，前提是其最近12个月的ADS月均交易量低于10万份。Studio City International随后向纽交所提交了一份商业计划书，并获得纽交所的受理。纽约证券交易所随后通知Studio City International，它已重新遵守适用的持续上市要求。

我们无法向您保证，Studio City International能够或将继续遵守纽约证券交易所的所有持续上市要求，包括维持我们在纽约证券交易所上市的要求，或者纽约证券交易所在监控其遵守纽约证券交易所持续上市要求的过程中不会采取任何其他行动。如果Studio City International从纽约证券交易所退市，SC ADS或其普通股可能有资格在美国的场外交易市场进行交易。如果新濠影汇国际无法获得其ADS在另一美股交易所上市或报价服务，SC ADS持有人及其股东可能极难出售其SC ADS或新濠影汇国际的普通股。此外，如果SC ADS从纽约证券交易所退市，但在其他地方上市，它很可能在一个流动性更少、价格波动更大的市场上，而不是在纽约证券交易所。SC ADS的持有人及其股东可能无法在任何此类替代市场上出售其SC ADS或Studio City International的普通股，其数量、时间或价格可能在更具流动性的交易市场上提供。此外，在从纽约证券交易所退市后，由于持有新濠影汇国际5%或以上股份的直接或间接持有人须接受DICJ的适当性和财务能力审查，任何直接或间接出售SC ADS或占其已发行股本5%或以上的新濠影汇国际普通股可能需要澳门政府事先批准。

与我们的融资和负债相关的风险

我们目前、预计和未来潜在的债务可能会损害我们的财务状况，这可能会进一步加剧与我们的重大杠杆相关的风险。

根据目前的预算和估计，我们已经发生并预计将发生有担保和无担保的长期债务。

截至2025年12月31日，我们的未偿债务包括：

•

MN12020循环融资项下69.0亿港元（相当于8.866亿美元）；

•

MRM 2015年信贷融资下的1.0百万港元（相当于0.1百万美元）；

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SCC2021信贷融资下的2.34亿港元（相当于30.1亿美元）；

•

SCC2024循环设施下的3.89亿港元（相当于50.0百万美元）；

•

6亿美元来自新濠度假村金融发行2027年MRF优先票据；

•

8.50亿美元来自Melco Resorts Finance发行2028年MRF优先票据；

•

11.5亿美元来自Melco Resorts Finance发行2029年MRF优先票据；

•

7.50亿美元来自Melco Resorts Finance发行2032年MRF优先票据；

•

新濠博亚金融发行2033年MRF优先票据所得5亿美元；

•

来自Studio City Finance发行2028年SCF优先票据的5亿美元；

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来自Studio City Finance发行2029年SCF优先票据的11.0亿美元；以及

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来自Studio City Company发行2027年SCC高级有担保票据的3.50亿美元。

我们可能会产生进一步的债务，以资助任何未来的项目或项目的阶段，或用于一般公司用途。

我们的巨额债务可能会产生重大后果。例如，它可以：

•

使我们难以履行债务义务；

我们通过（其中包括）我们的运营产生的现金、信贷安排、发行债务证券和股权融资为我们的资本投资项目提供资金。例如，我们使用这些资本资源为我们的Studio City开发项目的剩余土地开发提供资金，我们可能需要在未来为我们的资本投资项目提供额外融资，我们可能会通过债务或股权融资来筹集。就特许合约而言，澳门新濠度假村承诺整体投资118.237亿澳门元（相当于约14.8亿美元）及增量额外非博彩投资，金额约为其初始非博彩投资的20%，即20.030亿澳门元（相当于约2.499亿美元），倘澳门的年度博彩毛收入达到180.00亿澳门元（相当于约224.6亿美元）（“增量投资触发器”）。由于澳门于2023年的年度博彩毛收入超过1,800亿澳门元（相当于约224.6亿美元），于2023年触发增量投资触发器，从而使澳门新濠度假村的非博彩投资增加2,003.0百万澳门元（相当于约2.499亿美元），总投资金额增加至1,382.67百万澳门元（相当于约17.3亿美元），将于2032年12月进行。截至2025年12月31日，开展的博彩及非博彩相关项目投资总额为57.242亿澳门元（折合约7.142亿美元）。我们还可能在未来需要额外的融资来为我们的业务运营提供资金。我们可能需要获得相关政府当局或第三方的批准、同意或通知，才能进行此类融资。我们无法保证，我们将能够及时或完全获得有关政府当局或第三方就此类融资所需的任何批准或同意。

与上述有关的任何融资亦可能受（其中包括）信贷融资条款、新濠度假村融资票据及新濠影汇票据及任何未来融资的规限。此外，我们的能力

以可接受的条款获得债务或股权融资取决于我们无法控制的多种因素，包括市场状况、投资者和贷方对博彩公司的债务和股权证券的看法和需求以及利率。尽管许多经济体已经开始降息，但自2022年以来，全球政策的方向仍然不确定，中国房地产行业的持续压力以及大流行后经济复苏疲软且不均衡，这在更广泛的范围内打压了对与中国挂钩的美元高收益信贷的风险情绪。这有时导致与中国相关的其他行业发行人的高收益债券的利差扩大，二级市场表现更弱，包括澳门博彩运营商和关联实体发行的债券。因此，我们无法向您保证，我们将能够以我们满意的条款获得足够的融资，或者根本无法为我们的资本投资项目提供资金。如果我们无法获得此类资金，我们的业务、现金流、财务状况、经营业绩和前景可能会受到重大不利影响。我们可能会不时寻求通过国际市场获得新的融资或为我们的未偿债务再融资。任何此类融资或再融资，以及我们对其的评估，将取决于当时的市场状况、我们的流动性要求、合同限制和其他因素。所涉金额可能很大。见“第3项。关键信息— D.风险因素—与澳门博彩业经营相关的风险—我们在澳门的业务和运营取决于我们的特许权，如果我们未能遵守澳门复杂的法律和监管制度，我们的特许权可能会被撤销，”“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们的融资和债务相关的风险——任何无法维持当前融资或获得未来融资的情况都可能导致我们的项目开发时间表延迟，并可能影响我们遵守特许权合同条款以及从我们当前和未来项目的运营中产生收入的能力”和“项目4。关于公司的信息— B.业务概况—法规—博彩牌照—澳门特许经营合同。”

我们可能无法产生足够的现金流来履行我们的偿债义务。

我们是否有能力就我们现有和预期的债务义务（包括我们的信贷融资、新濠博亚融资票据和新濠影汇票据）进行预定付款，以进行再融资并为营运资金需求、计划的资本支出和开发努力提供资金，将取决于我们产生现金的能力。我们必须从我们的项目中产生足够的经营现金流，以偿还我们当前和未来的预计债务。我们获得现金以偿还现有和预计债务的能力取决于一系列经济、金融、竞争、立法、监管、商业和其他因素，其中许多因素超出我们的控制范围，包括：

•

我们未来的经营业绩；

•

对我们提供的服务的需求；

•

一般经济状况和影响中国、菲律宾、塞浦路斯或特别是博彩业的经济状况，包括通货膨胀加剧等市场状况和其他全球经济、政治和社会状况；

•

我们以合理成本聘用和留住员工和管理层的能力；

•

竞争；和

•

影响我们运营和业务的立法和监管因素。

我们可能无法从运营中产生足够的现金流来满足我们现有和预计的债务义务或我们的其他流动性需求，在这种情况下，我们可能不得不寻求额外借款或采取替代融资计划，例如再融资或重组我们的债务、出售资产、减少或推迟资本投资或寻求以可能繁重或高度稀释的条款筹集额外资本，其中任何一项都可能对我们的运营产生重大不利影响。

我们产生额外借款或为债务再融资的能力，包括我们的信贷融资、新濠博亚融资票据和新濠影汇票据，将取决于融资和资本的情况

市场、我们此时的财务状况以及潜在的政府批准。我们无法向贵方保证，任何额外借款、再融资或重组将是可能的，或任何资产可能被出售，或者，如果被出售，任何出售的时间或任何此类出售将实现的收益金额。我们无法向贵方保证，如果有的话，可以在可接受的条款下获得额外融资，或者根据我们当时有效的各种债务工具的条款，包括管辖新濠度假村融资票据和新濠影汇票据的契约，将被允许。

此外，任何未能按期支付我们未偿债务的利息或本金的情况都可能导致我们的信用评级降低并构成违约事件，这将损害我们以商业上合理的条款或根本没有产生额外债务的能力。我们未能产生足够的现金流来满足我们现有和预计的债务义务或其他流动性需求，或未能以商业上可接受的条款或根本没有为我们的义务再融资，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

管理我们的信贷融资和债务工具的协议包含某些契约，这些契约限制了我们从事某些交易的能力，并可能削弱我们对不断变化的商业和经济状况做出反应或以其他方式采取可能符合我们最佳利益的行动的能力。

管理我们的信贷便利和债务工具的协议包含对我们从事某些交易的能力的限制，并可能限制我们对不断变化的商业和经济条件（包括监管变化）做出反应的能力，或以其他方式采取可能符合我们最佳利益的行动。其中某些协议有限制，其中包括限制我们的能力以及我们受限制的子公司或我们的义务人集团的其他成员执行以下部分或全部行为的能力：

•

支付股息或分派或回购股权；

•

进行贷款、支付某些债务、分配和其他受限制的付款，或将我们业务的某一部分获得的收入用于资助开发成本或弥补我们业务的另一部分的运营亏损；

•

产生额外债务，包括担保；

•

进行某些投资；

•

对资产设置留置权以担保债务；

•

与关联公司进行交易；

•

发行子公司股票；

•

订立售后回租交易；

•

从事其他业务；

•

与另一公司合并或合并；

•

经历控制权变更；

•

转让、出售或以其他方式处置资产；

•

发行不合格股票；

•

产生影响子公司的股息和其他支付限制；

•

指定受限制和不受限制的子公司；和

•

更改澳门新濠度假村的特许权合同或澳门新濠度假村及其若干附属公司的土地特许权及若干其他合同。

我们的某些信贷便利和债务工具也要求我们满足各种财务契约，其中包括最低利息覆盖率和杠杆比率的要求。有关我们在信贷融资和债务工具项下须遵守的财务契约的更多信息，请参阅本年度报告其他部分所包含的综合财务报表附注10。未来的债务或其他协议可能包含比我们现有的信贷安排和债务工具中包含的那些更具限制性的契约。此外，我们也可能依赖贷款人不时就融资项下的某些条款和契诺给予的豁免。例如，2022年8月16日，MCO Nominee One收到确认，MN12020循环融资的大多数贷方已同意并同意豁免延长MN12020循环融资项下融资协议所载的某些财务条件契诺，例如（i）达到或超过利息保障比率，（ii）不超过高级杠杆比率，及（iii）不超过总杠杆比率。MCO Nominee One就此类同意向所有同意的贷方支付了惯常的费用。无法保证我们将在未来的任何尝试中以我们可接受的或根本无法接受的条款从任何贷方获得对任何便利下的条款和条件的同意或豁免的成功。

此外，我们的某些债务由抵押、转让土地使用权、租赁或等价物、股份担保、银行账户押记、资产担保和澳门子公司资产的其他惯常担保作担保。如果根据管辖我们现有债务的此类协议发生违约，此类有担保债务的持有人将首先有权从其抵押担保中获得付款，然后我们澳门子公司的无担保债务持有人才有权从其剩余资产中获得付款。

我们遵守未偿还信贷融资和债务工具条款的能力可能会受到一般经济状况、行业状况和我们无法控制的其他事件的影响。因此，我们可能无法维持对这些盟约的遵守。此外，如果我们的物业的运营未能产生足够的现金流，我们可能会违反这些契约，导致我们的协议项下的违约，据此债权人可以终止其向我们提供贷款的承诺，加速偿还债务并宣布所有借款金额到期应付或终止协议（视情况而定）。此外，我们的信贷便利和债务工具包含交叉加速或交叉违约条款，因此，我们在一项便利或工具下的违约可能会导致债务加速偿还或导致我们在其他便利或工具下的违约。如果发生任何这些事件，我们无法向您保证，我们的资产和现金流将足以全额偿还我们的所有债务，或者我们将能够找到替代融资。即使我们确实获得了替代融资，我们也无法向您保证，它将以对我们有利或可接受的条款进行。

根据我们的信贷融资提取或展期垫款涉及满足广泛的先决条件，而我们未能满足此类先决条件将导致我们无法利用或展期此类融资下的贷款垫款。无法保证我们将能够满足我们当前或未来信贷额度下的所有先决条件。

我们当前和未来的信贷便利，包括MRM 2015年信贷便利、MN12020年循环便利、SCC2021年信贷便利和SCC2024年循环便利，要求并将要求在根据此类便利垫付或展期贷款之前满足广泛的先决条件。如果我们的信贷融资或其他义务的任何条款或条件遭到违反，并且该违反行为未能得到纠正或能够得到纠正，或者如果我们无法作出某些陈述，则该等先决条件将不会得到满足。我们满足此类先决条件的能力还可能受到第三方的行动和/或我们无法控制的事项的影响，例如政府同意和批准以及市场条件，因此也导致我们无法满足任何先决条件。我们也可能依赖贷款人给予的豁免，不时豁免满足融资项下的某些先决条件。无法保证我们将在未来的任何尝试中以我们可接受的或根本无法接受的条款从任何贷方获得对任何便利下的条款和条件的同意或豁免的成功。无法根据任何信贷安排提取或展期贷款垫款可能会导致我们的资金短缺

运营，我们可能无法按计划履行我们的义务。此类事件还可能导致相应信贷安排下的违约事件，并可能触发我们其他债务义务下的交叉违约。无法保证在我们的信贷额度下提取或展期贷款垫款的所有先决条件将及时或完全得到满足。如果我们无法根据任何当前或未来融资提取或展期贷款垫款，我们可能不得不寻找新的贷方集团并协商新的融资条款或考虑其他融资替代方案。如果需要，有可能无法获得新的融资，或不得不以吸引力大大降低的条款采购，这可能会损害相关发展项目的经济可行性。需要安排此类替代融资也可能会延迟我们未来项目或现有物业的建设和/或运营，这将影响我们的现金流、运营结果和财务状况。

任何无法维持当前融资或获得未来融资的情况都可能导致我们项目开发时间表的延迟，并可能影响我们遵守特许权合同条款以及从我们当前和未来项目的运营中产生收入的能力。

如果我们无法维持我们当前的融资安排或为我们的运营和我们当前或未来的项目（包括我们可能进行的任何收购）获得合适的融资，则此类失败可能会对我们遵守我们的特许权合同、我们现有的运营产生不利影响，或导致任何当前或未来项目的开发出现延迟或阻止其完成。就特许合约而言，澳门新濠度假村承诺整体投资118.237亿澳门元（相当于约14.8亿美元）及增量额外非博彩投资，金额约为其初始非博彩投资的20%，即20.030亿澳门元（相当于约2.499亿美元），若澳门年度博彩毛收入达到1800亿澳门元（相当于约224.6亿美元）。由于澳门的年度博彩毛收入在2023年超过1,800亿澳门元（相当于约224.6亿美元），增量投资触发器于2023年触发，从而使澳门新濠度假村的非博彩投资增加2,003.0百万澳门元（相当于约2.499亿美元），整体投资金额增加至1,382.67百万澳门元（相当于约17.3亿美元），将于2032年12月进行。截至2025年12月31日，开展的博彩及非博彩相关项目投资总额为57.242亿澳门元（折合约7.142亿美元）。如有需要，任何无法获得适当融资的情况都可能导致我们未能遵守我们的特许权合同条款，对我们可能施加的任何不遵守情况的最严厉处罚是撤销特许权合同。见“第3项。关键信息— D.风险因素—与澳门博彩业经营相关的风险—我们在澳门的业务和经营取决于我们的特许权，如果我们未能遵守澳门复杂的法律和监管制度，我们的特许权可能会被撤销”和“第4项。公司信息— B.业务概况—法规—博彩牌照—澳门特许经营合同。”

此外，此类失败也可能限制我们运营和扩展业务的能力，并可能对我们产生收入的能力产生不利影响。此外，由于不利的市场条件，任何新的融资所产生的成本可能比预期的要高。融资成本的任何此类增加都可能对我们的收入和财务状况产生负面影响。

与我们的股票和ADS相关的风险

自我们的ADS在纳斯达克开始交易以来，我们的ADS的交易价格一直波动，未来可能会出现波动，这可能会给投资者带来重大损失。

我们ADS的交易价格一直并可能继续受到宽幅波动的影响。我武生物ADS于2006年12月19日开始在纳斯达克全球市场首次报价，并自2009年1月2日起升级为在纳斯达克全球精选市场（纳斯达克）交易。在2006年12月19日至2026年3月6日期间，我们ADS的交易价格在每ADS 2.27美元至45.70美元之间，并在

此外，证券市场不时出现与特定公司经营业绩无关的重大价量波动。例如，与新冠疫情有关，全球证券市场经历了大幅波动。这些市场波动也可能对我们ADS的市场价格产生重大不利影响。此外，我们是一家开曼群岛控股公司，而不是中国大陆运营公司，投资者可能永远不会直接持有我们运营子公司的股权。这种组织结构给投资者带来了独特的风险，包括中国或澳门监管机构可能不允许我们的组织结构，这可能会导致我们的运营和/或我们的ADS价值发生重大变化，使它们显着下降或一文不值。

过去，公众公司的股东往往会在其证券的市场价格出现不稳定时期后，对这些公司提起证券集体诉讼。如果我们卷入集体诉讼，可能会转移我们管理层对我们业务和运营的大量注意力和其他资源，并要求我们为诉讼辩护而承担大量费用，这可能会损害我们的

运营结果。任何此类集体诉讼，无论是否成功，都可能损害我们的声誉，并限制我们未来筹集资金的能力。此外，如果对我们的索赔成功，我们可能需要支付重大损害赔偿，这可能对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，作为一家在纳斯达克上市的公司，我们受到纳斯达克实施的某些规则和要求的约束。纳斯达克的规则规定了各种持续上市要求。我们无法向您保证，我们能够或将继续遵守所有这些要求，包括维持我们在纳斯达克上市所需的要求。任何未能遵守适用要求的行为都可能导致成本、处罚、行政补救或其他后果，其中任何一项都可能对我们的业务、前景、经营业绩和财务状况造成重大不利影响。

我们无法向您保证，我们将在未来支付股息。

2020年5月14日，我们宣布暂停公司的季度股息计划，以在新冠疫情爆发的情况下保持流动性，并继续投资于我们的业务。我们无法向您保证，我们将在未来恢复公司的季度股息计划或对我们的股票进行任何股息支付。股息支付将取决于许多因素，包括经营环境、我们的经营业绩、收益、资本要求和盈余、一般财务状况、合同限制和董事会认为相关的其他因素。除开曼群岛《公司法》（经修订）和开曼群岛普通法允许外，我们不得分配股息，除非我们有已实现或未实现的利润，或从我们的董事认为不再需要的利润中预留的准备金。我们的能力，或我们的子公司支付股息的能力，进一步受制于载于2015年信贷便利、MN12020年循环便利、Studio City Notes、SCC2021年信贷便利、SCC2024年循环便利和其他管理我们和我们的子公司可能产生的债务的协议中的限制性契约。MRM 2015年信贷便利和MN12020年循环便利中包含的此类限制性契约包括满足某些财务测试和条件，例如继续遵守特定的利息保障、现金保障和杠杆比率。新濠影汇票据、SCC2021信贷融资及SCC2024循环融资亦分别载有若干限制新濠影汇金融及其附属公司支付股息的契诺。有关更多详细信息，请参阅“第5项。经营和财务回顾与前景— B.流动性和资本资源—负债。”

在公开市场上大量出售或感知到出售我们的股票或ADS可能会导致我们的ADS和股票的价格下降。

在公开市场出售我们的ADS或股票，或认为这些出售可能发生，可能会导致我们的股票和ADS的市场价格下降。概不保证新濠国际不会出售其于我们的全部或部分拥有权益。根据1933年《证券法》或《证券法》第144条，任何出售其权益的行为都可能受到数量和适用的其他限制。如果这些或其他股票被卖入市场，我们的股票和ADS的市场价格可能会下降。ADS代表我们股份的权益。受制于市场力量，我们预计我们的ADS价格和股票价格将存在密切的相关性，任何导致一个市场下跌的因素都可能导致另一个市场的类似下跌。此外，新濠国际有权促使我们根据《证券法》登记出售其股份，但须遵守登记权协议的条款。根据《证券法》对这些股份进行登记将导致这些股份在登记声明生效后立即有资格根据《证券法》获得存款以换取自由流通的ADS而不受限制。在公开市场出售这些注册股票可能会导致我们的股票和ADS的价格下降。

我们任何发行或筹集更多股权的决定，这将导致对现有股东的稀释，可能会导致我们的ADS和股票的价格下降。

我们ADS的交易市场部分取决于证券或行业分析师发布的关于我们或我们业务的研究和报告。如果研究分析师没有建立和保持足够的研究覆盖范围，或者如果覆盖我们的一名或多名分析师下调我们的ADS或发布关于我们业务的不准确或不利的研究，我们ADS的市场价格可能会下降。如果这些分析师中的一位或多位停止对我们公司的报道或未能定期发布关于我们的报告，我们可能会在金融市场上失去知名度，这反过来可能会导致我们ADS的市场价格或交易量下降。

卖空者采用的技术可能会压低我们ADS的市场价格。

卖空是卖出卖方并不拥有但已向第三方借入的证券，意图在日后买回相同的证券以归还出借人的做法。卖空者希望从出售借入证券和购买替换股份之间的证券价值下降中获利，因为卖空者预计在该购买中支付的金额将低于其在出售中获得的金额。由于证券价格下跌符合卖空者的利益，许多卖空者发布或安排发布关于相关发行人及其业务前景的负面意见，以便在卖空证券后制造负面的市场势头并为自己创造利润。这些空头攻击在过去曾导致市场抛售股票。

几乎所有业务都在中国的上市公司一直是卖空的对象。大部分审查和负面宣传都集中在对财务报告缺乏有效内部控制导致财务和会计违规和错误、公司治理政策不充分或缺乏遵守这些政策的指控，在许多情况下还涉及欺诈指控。因此，这些公司中的许多公司现在正在对这些指控进行内部和外部调查，并在此期间受到股东诉讼和/或SEC执法行动的影响。

目前尚不清楚这种负面宣传会对我们产生什么影响。如果我们成为任何不利指控的对象，无论这些指控被证明是真实的还是不真实的，我们可能不得不花费大量资源来调查这些指控和/或为自己辩护。虽然我们会对任何此类卖空者的攻击进行强有力的防御，但我们可能会受到言论自由原则、适用法律或商业保密问题对相关卖空者采取行动的方式的限制。这种情况可能代价高昂且耗时，并可能分散我们管理层对发展业务的注意力。即使这些指控最终被证明是毫无根据的，针对我们的指控可能会严重影响我们的业务运营，对我们ADS的任何投资都可能大幅减少，甚至变得一文不值。

ADS持有人的权利少于股东，必须通过存托人行使这些权利。

ADS的持有人与我们的股东没有同等的权利，只能根据存托协议的规定，就存托人的基础普通股行使投票权。召开我们的年度股东大会和其他股东大会需要至少七天的提前通知。当召开股东大会时，你可能不会收到足够的股东大会通知，以允许你撤回由你的ADS所代表的普通股，以允许你就任何具体事项投票。此外，存托人及其代理人可能无法及时向您发送投票指示或执行您的投票指示。我们将尽一切合理努力促使保存人及时向贵方提供投票权，但我们无法向贵方保证，贵方将及时收到投票材料，以确保贵方能够指示保存人对贵方ADS进行投票。存托人及其代理人将不对任何未执行任何投票指示的行为负责，

你的ADS可以在存托人的账簿上转让。然而，保存人可在其认为与履行其职责有关的合宜情况下随时或不时关闭其转让账簿。此外，保存人一般可在我们的帐簿或保存人的帐簿关闭时，或在我们认为或保存人认为由于法律或任何政府或政府机构的任何要求，或根据保存人协议的任何规定，或出于任何其他原因而认为或保存人认为可取的任何时候，拒绝交付、转让或登记ADS的转让。

你参与任何未来供股的权利可能会受到限制，这可能会导致你的持股被稀释，如果向你提供现金股息是非法的或不切实际的，你可能不会收到现金股息。

我们可能会不时向我们的股东分配权利，包括收购我们证券的权利。但是，除非我们根据1933年《证券法》或《证券法》对权利和与权利相关的证券进行登记，或者获得注册要求的豁免，否则我们无法在美国向您提供权利。此外，根据存款协议，除非向ADS持有人分配的权利和任何相关证券要么根据《证券法》注册，要么根据《证券法》豁免注册，否则存托银行将不会向您提供权利。我们没有义务就任何此类权利或证券提交注册声明或努力促使此类注册声明被宣布为有效。此外，我们可能无法根据《证券法》建立注册豁免。因此，您可能无法参与我们的供股，并且您的持股可能会被稀释。

此外，我们ADS的存托人已同意在扣除其费用和开支后向您支付其或托管人收到的关于我们普通股或其他存管证券的现金股息或其他分配。您将按照您的ADS所代表的普通股数量的比例获得这些分配。然而，存托人可酌情决定向ADS的任何持有人提供分配是非法的、不公平的或不切实际的。例如，保存人可能会确定，通过邮件分配某些财产是不可行的，或者某些分配的价值可能低于邮寄这些财产的成本。在这些情况下，保存人可能决定不分配此类财产，您将不会收到此类分配。

我们是一家开曼群岛豁免公司，由于开曼群岛法律对股东权利的司法判例比美国法律的限制更大，您对您的股东权利的保护可能比美国法律的保护更少。

我们是一家根据开曼群岛法律注册成立的豁免公司。我们的公司事务受我们的组织章程大纲和章程细则、《开曼群岛公司法》（经修订）和《开曼群岛普通法》管辖。根据开曼群岛法律，股东对董事采取行动的权利、少数股东的行动以及我们的董事对我们的信托义务在很大程度上受开曼群岛普通法管辖。开曼群岛的普通法部分源自开曼群岛相对有限的司法判例以及英格兰的普通法，其法院的裁决对开曼群岛的法院具有说服力，但不具有约束力（枢密院司法委员会作出的裁决除外，只要这些裁决已从开曼群岛法院提出上诉）。根据开曼群岛法律，我们的股东的权利和我们的董事的信托义务没有像美国某些司法管辖区的法规或司法先例那样明确确立。特别是，

根据开曼群岛法律，像美国这样的开曼群岛获豁免公司的股东没有查阅公司记录（组织章程大纲和章程细则、现任董事名单以及抵押和押记登记册除外）或获得这些公司股东名单副本的一般权利。根据我们的组织章程，我们的董事有酌处权决定我们的公司记录是否以及在什么条件下可以由我们的股东进行检查，但没有义务向我们的股东提供这些记录。这可能会使您更难获得所需的信息，以证明股东动议所需的任何事实，或就代理权竞争向其他股东征集代理权。

由于上述所有情况，面对管理层、董事会成员或控股股东采取的行动，我们的公众股东可能比作为美国上市公司的股东更难以保护他们的利益。关于开曼群岛《公司法》（经修订）条款与适用于在美国注册成立的公司及其股东的法律之间的重大差异的讨论，见“项目10。附加信息— B.组织章程大纲——公司法的差异。”

你可能很难执行对我们作出的判决。

我们是一家开曼群岛豁免公司，我们几乎所有的资产都位于美国境外。我们目前的所有业务，以及行政和公司职能都在澳门、香港、新加坡、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡进行。此外，我们的董事和高级管理人员基本上都是美国以外国家的国民和居民。这些人的大部分资产位于美国境外。由于美国与其中一些外国司法管辖区之间缺乏互惠和条约，加上成本和时间限制，你们可能很难在美国境内对这些人实施程序送达。特别是，虽然我们没有任何董事或高级管理人员花费大量时间实际位于中国大陆，但除Galante女士外，我们所有的董事和高级管理人员都花费大量时间实际位于香港和/或澳门，对这些个人执行责任和执行判决将更加困难。

您也可能难以在开曼群岛、澳门、香港、新加坡、菲律宾、塞浦路斯或斯里兰卡法院根据美国联邦证券法的民事责任条款对我们以及我们的高级职员和董事执行在美国法院获得的判决，他们中的大多数人不是美国居民，其资产的很大一部分位于美国境外。例如，美国法院的判决可能不会在香港直接执行。香港与美国之间目前没有任何条约或其他安排对外国判决的对等执行作出规定。然而，普通法允许对外国判决提起诉讼。同样，美国法院的判决可能不会在澳门直接执行。澳门与美国目前没有条约或其他安排对外国判决的对等执行作出规定。然而，澳门民事诉讼法允许向澳门二审法院提起诉讼，要求承认在外国司法管辖区获得的判决。然而，如债务人在澳门法院承认外国判决后未自愿偿付其债务，则必须在澳门启动执行外国判决的单独法律行动，以便向判决债务人追回债务。

此外，开曼群岛、澳门、香港、新加坡、菲律宾、塞浦路斯或斯里兰卡的法院是否会承认或执行美国法院对我们的判决存在不确定性

或基于美国或任何州证券法民事责任条款的人。此外，不确定这些开曼群岛、澳门、香港、新加坡、菲律宾、塞浦路斯或斯里兰卡法院是否有资格审理在开曼群岛、澳门、香港、新加坡、菲律宾、塞浦路斯或斯里兰卡针对我们或基于美国或任何州证券法的此类人提起的原始诉讼。

出于美国联邦所得税目的，我们可能被归类为被动外国投资公司，这可能会对我们的ADS或普通股的美国持有者造成不利的美国联邦所得税后果。

根据我们ADS和普通股的当前市场价格，以及我们的收入、资产和运营构成，我们不认为我们在截至2025年12月31日的纳税年度是一家被动的外国投资公司或PFIC。然而，PFIC规则的适用在几个方面存在不确定性，我们无法向您保证，我们不会成为任何纳税年度的PFIC。如果非美国公司（i）该年度至少75%的总收入为“被动收入”（定义见经修订的1986年《国内税收法》相关规定）或（ii）该年度至少50%的资产价值（一般基于季度平均数）归属于产生被动收入或为产生被动收入而持有的资产，则该公司将成为任何纳税年度的PFIC。出于这些目的，现金和其他易于转换为现金的资产被归类为被动资产，公司的商誉和其他未入账的无形资产通常被考虑在内。被动收入通常包括，除其他外，租金、股息、利息、特许权使用费、处置被动资产的收益以及商品和证券交易的收益。就本测试而言，我们将被视为拥有资产的按比例份额，并从我们直接或间接拥有超过25%（按价值计算）股票的任何其他公司的收入中赚取按比例份额。必须在每个纳税年度结束后单独确定我们是否是该年度的PFIC。因为我们的资产价值，包括我们的商誉和未入账的无形资产的价值，就PFIC测试而言，一般会参考我们的ADS和普通股的市场价格来确定，ADS和普通股的市场价格大幅下降可能会导致我们成为PFIC。此外，我们的收入或资产构成的变化可能会导致我们成为PFIC。如果我们是任何纳税年度的PFIC，在此期间，美国持有人（定义见“第10项。附加信息— E.税收—美国联邦所得税”）持有ADS或普通股，某些不利的美国联邦所得税后果可能适用于此类美国持有人。例如，此类美国持有人可能会因收到我们的ADS或普通股的某些分配，或因出售或以其他方式处置我们的ADS或普通股而确认的任何收益而产生显着增加的美国联邦所得税责任，并将成为潜在负担沉重的报告要求的约束。美国持有者应就这些规则的适用问题咨询其税务顾问。见“第10项。附加信息— E.税收—美国联邦所得税—被动外国投资公司。”

与跨国公司有关的税法变化可能会对我们的税务状况产生不利影响。

经济合作与发展组织（“OECD”）成员国在G20的支持下，于2013年启动了税基侵蚀和利润转移（“BEPS”）项目，以应对国际税法需要改变的担忧。2015年11月，G20财长通过了BEPS最终报告，旨在防止（其中包括）人为地将收入转移到低税收司法管辖区，一些司法管辖区已经颁布或正在考虑通过和实施此类报告中规定的标准的立法。2019年5月，经合组织公布了“工作方案”，分为两大支柱。支柱一侧重于基于市场化概念而非历史上的“常设机构”概念在征税管辖区之间分配集团利润。全球反基侵蚀模型规则（“第二支柱”），除其他外，引入了全球最低税。2021年10月10日，G20/OECD关于BEPS的包容性框架的137个成员管辖区（包括以色列）加入了“关于双支柱解决方案的声明，以应对由

经济数字化”，其中阐述了这种双支柱解决方案的关键条款，包括根据第一支柱在市场管辖区域之间重新分配征税权，以及根据第二支柱将全球最低税率定为15%。2021年12月20日，经合组织发布了实施第二支柱规则的示范规则，并于2022年3月发布了对第二支柱示范规则的评注，并于2023年、2024年和2025年发布了行政指导。示范规则和评注允许经合组织由140多个成员组成的包容性框架根据2021年10月达成的协议开始实施第二支柱规则。第二支柱已在我们经营的某些司法管辖区颁布，额外颁布和实施对我们的纳税义务的时间和最终影响尚不确定。这些变化，一旦颁布，由我们开展业务的各个国家，将来可能会增加我们在这些国家的税收。上述税务变动及其他未来可能的税务变动可能对我们、我们的业务、财务状况、经营业绩及现金流量产生不利影响。

我司于2004年12月根据开曼群岛《公司法》（经修订）成立为获豁免的有限责任公司。我们的子公司澳门新濠度假村是六家公司之一，通过特许经营，在澳门经营赌场。有关我们公司结构的更多信息，请参见“— C.组织Structure。”

2006年12月，我们完成了ADS的首次公开发行，每份ADS代表三股普通股，并在纳斯达克上市，代码为“MPEL”。

2008年5月，由新濠PBL Entertainment（Macau）Limited更名为新濠博亚娱乐有限公司。

2009年1月上调评级至在纳斯达克全球精选市场交易。

2011年7月27日，我们收购了Studio City开发商SCI60 %的股权。新濠影汇是澳门发展的大型电影主题综合度假区。

2012年12月19日，我们完成了对MRP已发行股本的多数股权的收购，MRP是一家当时在菲律宾证券交易所股份有限公司（“菲律宾证券交易所”）上市的公司。随着我们完成对MRP的收购，我们于2013年3月将我们在新濠博亚休闲的100%股权转让给MRP。新濠度假村休闲已获授予管理、运营和控制我们菲律宾综合赌场度假村项目马尼拉新濠天地的独家权利。

2016年5月，我们从Crown Asia Investments Pty，Ltd回购了1.55亿股我们的普通股。在完成回购和注销这些股份以及我们的董事会组成发生某些变化后，新濠国际成为我们的单一最大股东，此后我们被视为新濠国际的子公司。

2017年2月，Crown Asia Investments Pty，Ltd.私下协商出售给Melco Leisure的交易结束，通过该交易，Melco Leisure从Crown Asia Investments Pty，Ltd.购买了198,000，000股我们的普通股，新濠国际成为我们唯一的大股东。

2017年3月，我们的名称由新濠博亚娱乐有限公司更改为新濠博亚娱乐有限公司后生效。

2017年4月，我们的纳斯达克股票代码从“MPEL”更改为“MLCO”。

2017年5月，我们发行和出售了27,769，248股ADS（相当于83,307，744股普通股）和81,995，799股普通股，还从Crown Asia Investments Pty，Ltd.回购了165,303，544股普通股，总购买价格为12亿美元，这些回购的股份随后被我们注销。

2018年10月，SCI完成了28,750，000股SC ADS（相当于115,000，000股SCI A类普通股）的首次公开发行，其中15,330，000股SC ADS由我司子公司MCO Cotai Investments Limited购买。2018年11月，承销商全额行使超额配售选择权，向SCI追加购买431.25万份SC ADS。在行使超额配股权生效后，Studio City IPO中出售的SC ADS总数为3306.25万股SC ADS，从Studio City IPO中出售的SC ADS筹集的所得款项净额约为4.067亿美元，同时向新濠私募的所得款项总额约为250万美元

于2018年12月，我们完成自愿要约收购MRP的其他少数股东合共1,338，477,668股MRP普通股，连同于2018年12月6日或之后收购的额外10,747.53万股股份，使我们在MRP的股权由紧接要约公告前的约72.8%增加至2018年12月13日的约97.9%。MRP于2019年6月在菲律宾证券交易所非自愿退市，原因是其公共所有权已超过六个月低于菲律宾证券交易所的最低要求。

2019年7月31日，我们收购了ICR Cyprus 75%的股权，其子公司目前在利马索尔经营新濠天地地中海，并在尼科西亚、阿依纳帕和帕福斯经营三家卫星赌场。

2022年5月4日，我们根据《控股外国公司责任法》（“HFCAA”）及其下颁布的规则被确定为委员会认定的发行人，因为我们当时的审计师是位于香港的安永会计师事务所，截至2022年5月4日，该公司是一家PCAOB认定的公司。2022年8月16日，我们将审计师从位于香港的安永会计师事务所变更为位于新加坡的安永会计师事务所，该事务所并非PCAOB认定的事务所。2022年12月，PCAOB宣布获得对总部位于中国大陆和香港的注册公共会计师事务所进行检查和调查的完全准入。2024年6月7日，我们将审计师变更为位于新加坡的德勤会计师事务所（Deloitte & Touche LLP），这也不是一家PCAOB认定的公司。因此，在PCAOB发布任何新的决定之前，我们认为我们没有成为经委员会认定的发行人的风险，也没有使我们的证券受到HFCAA规定的交易禁令的风险。

2022年8月，我们从新濠休闲回购了9,995，799股普通股和25,000，000股ADS。

2023年3月，向新濠休闲回购40,373，076股普通股。

我们的主要行政办公室位于71 Robinson Road，# 04-03，Singapore 068895 and 38^第香港中环温德姆街60号The Centrium，Floor，The Centrium，60 Wyndham Street，Hong Kong。我们的电话号码是852-2598-3600，我们的传真号码是852-2537-3618。我们的注册办事处位于Intertrust Corporate Services（Cayman）Limited，One Nexus Way，Camana Bay，Grand Cayman KY1-9005，Cayman Islands。我们的网站是www.melco-resorts.com。本网站所载的资料并不是本年度报告表格20-F的一部分。

SEC维护着一个互联网站点（http://www.sec.gov），其中包含报告、代理和信息声明，以及有关以电子方式向SEC提交文件的发行人的其他信息。

B.业务概览

概述

我们是亚洲和欧洲综合度假设施的开发商、所有者和运营商。我们目前在澳门有三个主要的以赌场为基础的业务，即新濠天地、新濠影汇和澳门新濠锋，以及在我们的摩卡俱乐部在澳门的非赌场为基础的业务。我们在菲律宾也有一个以赌场为基础的业务，新濠天地马尼拉。2019年，在收购ICR Cyprus 75%的股权后，我们将足迹扩展到亚洲以外和欧洲，ICR Cyprus拥有并经营地中海新濠天地和塞浦路斯的三个卫星赌场。我们于2025年第三季度开始运营斯里兰卡赌场，并在斯里兰卡新濠天地管理N ü wa斯里兰卡。

我们目前和未来的运营旨在迎合范围广泛的游戏顾客，从高风险的滚动芯片游戏顾客到寻求更广泛娱乐体验的游戏顾客。我们目前在亚洲拥有并经营六家福布斯旅游指南（“FTG”）五星级酒店——澳门新濠锋、新濠影汇的Epic Tower和Star Tower、Morpheus，以及澳门和马尼拉的N ü wa ——并于2026年在我们的物业中获得19家FTG五星级和三家FTG四星级认可。我们寻求吸引亚洲、欧洲各地的顾客，特别是来自中国的顾客。

我们赢得了多项国际赞誉，以表彰我们在运营、企业社会责任和对可持续发展的贡献方面的卓越表现。这些奖项包括：

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2026年国际博彩大奖可持续发展奖；

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于2026年连续第二年被纳入《标普全球可持续发展年鉴》的Casinos & Gaming行业；

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被《标普全球可持续发展年鉴2025》认定为赌场&博彩行业内的行业推动者；

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2025年连续第三年亚洲博彩大奖最佳责任博彩项目；

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2025年连续第二年荣获《亚洲公司治理》杂志颁发的亚洲卓越奖可持续亚洲奖；

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ESGBusiness Awards 2025减少废物奖；

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2025年连续第二年荣获IAG学院IR奖的最佳CSR倡议、2025年最佳工作场所奖以及2023和2024年最佳整体CSR计划；

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人才发展协会（“ATD”）颁发的2024年度最佳奖项；

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2023亚洲博彩大奖企业社会责任突出贡献；

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2023年连续第二年荣获全球博彩大奖亚洲年度企业社会责任奖；

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ATD为公司“基础加速计划”颁发的2023年度职业发展类卓越实践奖；

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亚洲企业管治杂志颁发的亚洲卓越奖11届最佳环境责任奖^第2023年连续一年；和

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被评为最具可持续性的酒店公司3强前10名^rd由中大商学院商业可持续发展中心于2023年推出的大中华区酒店商业可持续发展指数。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止各年度，我们的总收入的很大一部分来自我们在澳门的业务，澳门是我们竞争的主要市场。有关澳门博彩市场的更多信息，请参阅“—市场与竞争—澳门博彩市场。”

我们现有的主要业务

新濠天地

新濠天地是位于澳门金光大道的综合度假村，于2009年6月开业。新濠天地是一家专注于高端的物业，目标客户为来自各地区域市场的高端客户和滚动筹码顾客

亚洲。新濠天地2025年平均约有439张赌桌和约635台游戏机，而2024年平均约有430张赌桌和约613台游戏机，2023年平均约有430张赌桌和约628台游戏机。继2025年9月Grand Dragon Casino和2025年12月Mocha Hotel Royal关闭后，15张赌桌和137台游戏机被重新分配给新濠天地。

该度假村汇集了一系列品牌，创造了一种吸引亚洲各地广泛游客的体验。Morpheus提供约783间客房、套房和别墅，N ü wa提供约286间客房、套房和别墅，澳门君悦酒店提供约763间客房和套房。作为品牌重塑的一部分，Countdown目前正在进行翻新，预计将于2026年第三季度推出约150套高端豪华套房，平均房间面积超过1,000平方英尺。此外，新濠天地还包括41家餐饮门店、约110家零售门店、一个湿式舞台表演剧院、娱乐休闲设施，包括健康和健身俱乐部、游泳池、水疗中心和沙龙以及宴会和会议设施。Para夜总会提供约2,232平方米（相当于约24,025平方英尺）的现场娱乐空间。位于新濠天地二楼的生活方式娱乐和餐饮区SOHO，为顾客提供多种食品和饮料以及其他非博彩产品。这座拥有约2000个座位的湿式舞台表演剧院以自2020年6月起暂时关闭并于2025年5月重新启用的水之家为特色。

新濠天地因其高水平的客户服务和多样的娱乐体验而获得无数奖项。以下是其中一些荣誉：

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新濠天地连续第三年荣获《亚太2025年Travel + Leisure奢侈品奖》最佳综合度假村类10强获奖者。曾入选世界旅游大奖2025全球领先的赌场度假村、澳门领先的酒店、澳门领先的度假村和澳门领先的赌场度假村；

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Morpheus及其水疗中心在2026年连续第七年获得FTG的五星级认可，Morpheus获得的其他荣誉包括在2025年全球米其林钥匙评选中获得两项米其林钥匙、在Tatler Best 2025港澳酒店类别中的最佳设计以及在2023年被Prix Versailles列入全球最美酒店；

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N ü wa被认定为FTG五星级酒店为14^第2026年连续一年，同时其水疗中心被授予FTG五星认可13^第连续一年；

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粤菜佳作玉龙获FTG五星表彰13届^第2026年连续一年。它连续第六年在Black Pearl Restaurant Guide 2025中获得三颗钻石，并连续第七年在米其林指南香港澳门2025中保持米其林三星级评级。它被列入LA LISTE World’s Best Restaurants 2025，并在2025年连续第二年被评为Tatler Best Awards亚太地区最佳100餐厅。它还被评为澳门年度最佳餐厅，并在2025年连续第二年入选Tatler Best Awards Hong Kong and Macau的澳门Tatler Best 20餐厅。此外，在Trip.Gourmet 2026全球精选餐厅评选中斩获Black Diamond奖项，并被《金蛋壳公寓中国餐厅指南2024》评为三星餐厅；

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Alain Ducasse在Morpheus提供的极致法式烹饪体验，使其在2026年第七年获得FTG五星认可。它连续第二年获得Black Pearl餐厅指南2025中的一颗钻石，并连续第七年获得米其林指南香港澳门2025中的两颗米其林星。它被列入LA LISTE World’s Best Restaurants 2025，并被评为2025年Tatler Best Awards亚太地区最佳100家餐厅。它还获得了餐厅和酒吧的最佳服务荣誉

Morpheus的Y í于2026年第七年获得FTG五星级认可。它连续第六年在Black Pearl餐厅指南2025中获得一颗钻石，并获得米其林指南香港澳门2025的推荐。它被列入LA LISTE World’s Best Restaurants 2025，并在2025年连续第二年被Tatler Best Awards Hong Kong and Macau评为澳门Tatler Best 20 Restaurants in Macau。它还在Trip.Gourmet 2026全球餐厅评选中获得了白金奖；和

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专攻日本料理的寿司Kinetsu连续第二年获得黑珍珠餐厅指南2025一颗钻石和米其林指南香港澳门2025一颗米其林星。它还在Trip.Gourmet 2026全球餐厅评选中获得了钻石奖。

舞水剧场是一座拥有约2000个座位的湿式舞台表演剧场，以国际上广受好评且屡获殊荣的水性盛会——舞水之家为特色。水舞之家是新濠天地整体休闲娱乐产品的现场娱乐中心，突出了新濠天地作为一个创新的以娱乐为重点的目的地，加强了澳门作为多日住宿市场和亚洲首要休闲娱乐目的地之一的整体多样性。水舞之家融合了服装、布景和视听特效，展示了一批国际化的行为艺术家。水舞之家自2020年6月起暂停营业，并于2025年5月重新上线。

为表彰其创新性和壮观的体验，水舞之家在2025年的IAG学院IR奖中被评为最佳IR度假景点。此外，House of Dancing Water Premiere项目在2025年TITAN品牌大奖中荣获最佳品牌意识活动白金奖和最佳整合营销活动金奖，House of Dancing Water团队荣获澳门政府颁发的2025年功绩勋章-旅游，以表彰他们对促进和发展当地旅游界的重大贡献。

新濠影汇城市

新濠影汇是一家大型影院主题综合度假区，于2015年10月开业。新濠影汇的博彩业务主要专注于大众市场，并针对所有范围的大众市场顾客。澳门新濠度假村现时根据新濠影汇娱乐场协议于新濠影汇娱乐场拥有259张大众赌桌及800台博彩机可供营运。Studio City Casino于2025年平均约有253张赌桌和775台游戏机投入运营，而2024年平均约有251张赌桌和709台游戏机投入运营，2023年平均约有246张赌桌和661台游戏机投入运营。继Mocha Kuong Fat、Mocha Grand Dragon Hotel和Mocha Hotel Royal分别于2025年9月、11月和12月关闭后，198台游戏机被重新分配给新濠影汇。

新濠影汇还包括豪华酒店产品以及各种娱乐、零售和餐饮门店，以吸引多样化的客户。新濠影汇旨在专注于大众市场运营，提供以电影为主题、独特和创新的互动景点，包括全球首个Figure-8摩天轮、豪华夜总会和卡拉OK、5000个座位的现场表演舞台、室外和室内水上乐园，以及2493间豪华酒店客房、套房和别墅、多样化的餐饮场所、九屏电影院和约44,300平方米的互补零售空间。

Studio City获得了无数奖项和荣誉，包括：

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2026年，Studio City的Star Tower连续第九年获得FTG五星认可，Epic Tower则获得第二个FTG五星认可；

其招牌粤菜餐厅Pearl Dragon于2026年获得第八个FTG五星认可，并在《米其林指南香港澳门2025》中连续第九年保持米其林一星。它被列入LA LISTE World’s Best Restaurants 2025，并于2025年连续第二年在Tatler Best Awards Hong Kong and Macau上被评为Tatler Best 20 Restaurants in Macau。此外，它在Trip.Gourmet 2026全球餐厅评选中获得了白金奖；

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新濠影汇酒店入选《亚太2025》Travel + Leisure豪华大奖酒店泳池类10强；

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新濠影汇2期取得2025年建筑研究编制环境评估方法（BREEAM）新开工“优秀”评级。也是国际2016新建筑：Bespoke方案类别下中国首个BREEAM认证项目，获得“优秀”评级；

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W Macau – Studio City于2024年获联合国教科文组织世界建筑与设计奖----凡尔赛大奖赛----认可为全球最美酒店之一；及

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新濠影汇水上乐园在中国旅游研究院联合马蜂窝发布的2023全球旅行玩书中，荣登中国百大小说景点榜单，并于2023年凭借室内水上乐园获得世界水上乐园协会（“WWA”）前沿奖。

除了丰富多样的博彩及非博彩产品外，新濠影汇更具策略性地位于澳门路太地区。

我们的附属公司澳门新濠度假村根据新濠影汇娱乐场协议经营新濠影汇的博彩区。澳门新濠度假村就其经营新濠影汇博彩区所产生的费用获得补偿。

澳门新濠锋

新濠锋澳门迎合优质大众及大众营运。澳门新濠锋2025年在澳门新濠锋平均约有31张赌桌及160台以摩卡品牌经营的游戏机，而2024年在澳门新濠锋平均约有39张赌桌及134台以摩卡品牌经营的游戏机，2023年在澳门新濠锋平均约有44张赌桌及141台以摩卡品牌经营的游戏机。继摩卡巨龙酒店于2025年11月关闭后，100台博彩机被重新分配给新濠锋澳门。澳门新濠锋多层布局，包括多个博彩区。我们的多楼层布局使我们能够灵活地重新配置新濠锋澳门的博彩区，以满足顾客不断变化的需求，并瞄准特定的客户群。

我们认为位于38层澳门新濠锋酒店内的新濠锋酒店是澳门领先的酒店之一，其长期的FTG五星认可证明了这一点。新濠锋酒店的顶层作为酒店大堂和接待区，为客人提供周边区域的景观。截至2025年12月31日，新濠锋酒店包括约216间客房，包括套房和别墅。澳门新濠锋酒店拥有多家餐厅和餐饮设施，包括一家领先的意大利餐厅Aurora、多家中国和国际餐厅以及一家酒吧/卡拉OK。Altira酒店还提供几种非游戏设施，包括水疗中心、健身俱乐部、室外花园裙楼和空中露台休息室。

摩卡俱乐部包括在澳门以非赌场为基础的电子博彩机运营。摩卡俱乐部于2025年平均约有810台博彩机投入运营（不包括澳门新濠锋约160台博彩机），而2024年平均约有882台博彩机投入运营（不包括澳门新濠锋约134台博彩机），2023年平均约有874台博彩机投入运营（不包括澳门新濠锋约141台博彩机）。根据DICJ，截至2025年12月31日，澳门市场共有12,000台角子机。摩卡俱乐部专注于常规赌场环境之外的一般大众市场顾客，包括一日游客户。我们在租赁或转租的场所或根据使用权协议经营摩卡俱乐部。

摩卡俱乐部的博彩设施既提供电子博彩机，包括独立机、独立累进头奖机和与多种游戏相关联的累进头奖机，也提供电子桌游戏，其特色是带有轮盘赌、百家乐和传统中国骰子游戏SIC-BO的全自动多人游戏机。

除了摩卡俱乐部，我们还经营了巨龙娱乐场，专注于大众市场桌面游戏。巨龙娱乐场2025年平均约有15张赌桌，而2024年平均约有16张赌桌，2023年平均约有17张赌桌。

根据澳门博彩营运法，特许公司，例如澳门新濠度假村，可根据澳门行政长官的授权，在2023年1月1日起的三年期间内，继续在非其拥有的物业的赌场经营机缘游戏。该三年期间截至2025年12月31日，其后特许公司只可透过委聘管理公司继续在非其所有的物业中经营机会游戏，任何该等委聘须经澳门行政长官批准。根据我们的发展策略及澳门博彩营运法，大巨龙娱乐场及我们的三间摩卡俱乐部，即摩卡匡发、摩卡大巨龙酒店及摩卡皇家酒店，于2025年9月至12月期间逐步停止营运。在这些关闭后，15张赌桌和137台赌博机被重新分配给新濠天地，100台赌博机和198台赌博机分别被重新分配给新濠锋澳门和新濠影汇。澳门行政长官已批准澳门新濠度假村委聘一间全资管理公司及有关摩卡内港、摩卡酒店辛特拉及摩卡金龙于2025年12月31日后持续经营的各自管理协议，并已于2026年2月签署一份特许合约修订协议，以反映这三间摩卡俱乐部将继续在该管理公司的委聘下经营，自2026年1月1日起生效，但须遵守所有法律及监管规定。见“第3项。关键信息

新濠天地马尼拉是菲律宾领先的综合旅游胜地之一。该物业位于Para ñ aque市娱乐城马尼拉湾地区的门户，占地约6.2公顷，是Aseana市乡镇开发项目的一部分。它靠近大马尼拉国际机场航站楼和中央商业区。新濠天地马尼拉于2014年12月开业，代表我们首次进入澳门以外的娱乐和博彩市场，并成为澳门以外盈利和现金流的增量来源。

该物业的总建筑面积约为31.3万平方米（相当于约340万平方英尺）。我们获PAGCOR授权经营最多约2,300台角子机、1,200张电子赌桌及380张赌桌。马尼拉新濠天地2025年平均约有2,265台游戏机和265张赌桌，而2024年平均约有2,278台游戏机和267张赌桌，2023年平均约有2,297台游戏机和267张赌桌。

马尼拉新濠天地拥有三家酒店：N ü wa Manila，Nobu Hotel Manila和Hyatt Regency Manila，City of Dreams Manila，共有939间客房。令人兴奋的娱乐场所是豪华综合度假村的特点：DreamPlay，世界上第一个以梦工厂为灵感的家庭娱乐中心，于2015年6月正式开业；CenterPlay，一个位于主游戏大厅中心的休息室，从下午晚些时候开始就有现场乐队表演。马尼拉新濠天地还设有林荫大道上的商店，这是一个宽敞的零售地带，提供广泛选择的奢侈品零售店与令人兴奋的食品和饮料店并列。令人印象深刻的区域和国际特色餐厅和酒吧、水疗中心、健身房，以及多层次停车场也可供客人使用。

新濠天地马尼拉获得以下认可：

综合度假村

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Travel + Leisure豪华大奖亚太地区2024-2025 –亚洲十佳最佳综合度假村，卓越的旅行和款待；

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Tripadvisor的年度旅行者选择奖2024 –被全球最大的旅行指导平台评为全球前10%，因在客户服务方面获得最高评级；和

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世界旅游大奖– 2025年第五次亚洲领先的赌场度假村，2024年第五次世界领先的赌场度假村，2023年世界领先的全一体化度假村和2023年第三次亚洲领先的全一体化度假村。

豪华酒店和水疗中心

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FTG2026连续第9年星级评定– N ü wa Manila（五星）、Nobu Hotel Manila和Hyatt Regency Manila、City of Dreams（均为四星）；

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FTG2026年五星–为N ü wa Spa，连续第七年保持其评级；

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Tripadvisor的年度旅行者之选奖2025客户服务–连续第八年列出N ü wa Manila和Hyatt Regency Manila，第七年列出Nobu Hotel Manila；

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Booking.com Traveler Review Awards 2025 –连续第五年认可马尼拉新濠天地三大豪华酒店；

新濠度假村休闲根据菲律宾许可证的条款以及新濠度假村休闲与菲律宾各方于2013年3月13日签订的经营协议经营马尼拉新濠天地的赌场业务。根据运营协议，PremiumLeisure and Amusement，Inc.（菲律宾各方成员）有权根据马尼拉新濠天地的博彩业务表现每月从Melco Resorts Leisure获得付款，而Melco Resorts Leisure有权保留马尼拉新濠天地的非博彩业务的所有收入。

新濠天地地中海是位于塞浦路斯利马索尔的大型顶级目的地度假胜地。它拥有一座14层的豪华酒店，拥有500间客房和套房、超过9,900平方米的会奖空间、一个户外圆形剧场、一个家庭探险公园、网球学院以及各种高级餐饮门店和豪华零售店。新濠天地地中海的总建筑面积约为90,000平方米（相当于约968,750平方英尺）。此外，我们目前还与地中海新濠天地联合在塞浦路斯的尼科西亚、阿依亚纳帕和帕福斯经营三家卫星赌场。

根据塞浦路斯许可证的条款，我们已被授予在塞浦路斯利马索尔开发、运营和维护综合赌场度假村的权利（直至该综合赌场度假村的运营，在利马索尔运营临时赌场）以及在塞浦路斯最多四个卫星赌场场所的权利，自2017年6月26日授予之日起为期30年，并在该期限的前15年拥有在塞浦路斯的排他性权利。我们于2023年6月停止了临时赌场的运营，新濠天地地中海于2023年7月向公众开放。我们在塞浦路斯的卫星赌场场所在2025年平均拥有约4张赌桌和161台游戏机，新濠天地在2025年平均拥有约102张赌桌和729台游戏机，相较于2024年我们的卫星赌场场所平均约4张赌桌和161台赌博机，地中海新濠天地平均约100张赌桌和733台赌博机，以及临时赌场关闭和地中海新濠天地开业前平均约35张赌桌和453台赌博机，2023年平均约103张赌桌和902台赌博机，2023年下半年，新濠天地地中海旗下平均运营约99张赌桌和744台游戏机。

我们于2019年7月从母公司新濠国际收购ICR Cyprus的75%股权。ICR Cyprus余下的25%股权由The Cyprus Phassouri（Zakaki）Limited拥有。2019年7月31日，我们与The Cyprus PhasSouri（Zakaki）Limited就某些商业和财务安排订立股东协议，据此，我们将按照额外管理和服务合同中更全面的规定，（i）向ICR Cyprus及其子公司提供某些公司层面的管理服务，每年固定金额为200万欧元（相当于约240万美元），以及（ii）有权获得ICR Cyprus的博彩牌照控股子公司的优先股配发，这将提供优先股息的权利，以及其他条款。

新濠天地地中海获得了无数赞誉，突出了其非凡的产品：

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在2025年世界会奖评选中被评为塞浦路斯最佳会奖酒店；

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在World Travel Awards 2025上入选欧洲领先的完全一体化度假村、欧洲领先的赌场度假村和塞浦路斯领先的会议酒店；

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在Tripadvisor Traveler’s Choice Awards 2025上被认定为塞浦路斯顶级酒店；

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旗下亚洲餐厅Amber Dragon于2025年连续第二年在Golden Chef Hats Cyprus Awards上获颁金厨师帽，而旗下法国美食俱乐部Ana ï s于2025年连续第二年获得顶级奖项，其Prime Steakhouse于2025年获得首个顶级奖项；

我们在斯里兰卡新濠天地内租赁了一个区域，这是一个综合度假村，由John Keells的子公司Waterfront Properties根据品牌许可协议以我们的品牌“新濠天地斯里兰卡”开发和运营，以经营赌场业务。斯里兰卡新濠天地酒店拥有两家五星级酒店，合计拥有800间豪华酒店客房、会奖设施、水疗中心、健身中心以及各种高级餐厅和豪华零售店。我们以N ü wa品牌管理斯里兰卡新濠天地的前五层，共包括113间豪华客房和三间餐饮餐厅和酒吧。我们于2025年第三季度开始运营斯里兰卡赌场并管理N ü wa斯里兰卡。除了赌场、N ü wa斯里兰卡以及位于赌场和酒店内的餐厅和酒吧，我们不管理或经营新濠天地斯里兰卡的其他部分。

我们的管道项目

我们不断在澳门和其他国家寻求额外博彩或相关业务的新机会，并将继续瞄准开发项目管道，以扩大我们在提供合法赌场博彩的国家的足迹。在定义和设定任何未来项目的时机、形式和结构时，我们专注于评估可供选择的融资、市场条件和市场需求。为了追求这些机会，我们已经并将继续在我们的物业和我们的项目中产生某些费用和资本支出。

我们的土地和房地

我们根据我们的博彩特许权的条款和条件在从澳门政府租赁的物业经营我们在澳门的博彩业务，或者就摩卡俱乐部而言，在第三方拥有的物业中经营我们在澳门的博彩业务。此外，向澳门政府租赁的物业须遵守土地特许合约的条款及条件。见“—条例—澳门条例—土地条例。”透过MRP，我们透过PAGCOR就Melco Resorts Leisure根据租赁协议向Belle Corporation租赁的物业发出的菲律宾许可证在菲律宾经营博彩业务。在塞浦路斯，我们在利马索尔西部Zakaki的一个我们拥有的站点和三颗卫星上经营我们的游戏业务

新濠天地位于澳门路太，土地面积为113,325平方米（相当于约120万平方英尺）。2008年8月，澳门政府将新濠天地所在的土地批给COD Resorts和澳门新濠度假村，为期25年，可再续十年，但须符合澳门的适用法例。该地块所需土地溢价总额约为12.866亿澳门元（相当于约1.605亿美元），已于2016年1月全额支付。截至2025年12月31日，新濠天地的总建筑面积为641,431.70平方米（相当于约690万方呎），其中约31,227.3平方米或4.87%为博彩及博彩支援面积，由澳门特区拥有。自2023年1月1日起，澳门政府已将这一区域转让给我们，供我们在特许权合同期限内在我们的运营中使用，特许权合同第1至3年的费用为每平方米750.00澳门元（相当于约94美元），但须受特许权第2年和第3年消费者价格指数上涨的影响。特许权第4-10年的费用将增加至每平方米2,500.00澳门元（相当于约312美元），但须视特许权第5-10年的消费者价格指数上涨情况而定。

根据土地特许权的现行条款，应付澳门政府的年度土地使用费介乎发展期间约340万澳门元（相当于约0.4百万美元）至发展完成后约9.9百万澳门元（相当于约1.2百万美元）。根据澳门政府与土地特许公司的协议，土地使用费金额可使用租金调整时有效的适用税率每五年调整一次。

新濠天地娱乐场于2022年12月31日或之前使用的若干博彩及博彩支援设备由澳门特区拥有，并已转让予我们并于特许合约期间持有于新濠天地使用，包括主要博彩设备以支持我们的赌台及博彩机操作、笼式设备、保安及监控设备、赌场配件及设备。我们拥有新濠天地赌场使用的剩余游戏和游戏支持设备以及新濠天地酒店使用的设备。

新濠影汇城市

新濠影汇位于澳门金光，根据与澳门政府订立的为期25年的土地租赁协议持有的土地面积为130,789平方米（相当于约140万平方英尺），该协议可在澳门适用法例的规限下再续十年。2001年10月，澳门政府将Studio City所在的土地批给Studio City Developments Limited，后者是一家在澳门注册成立的有限责任公司，也是SCI的间接附属公司。Studio City土地特许合同于2012年7月和2015年9月进行了修订，允许Studio City Developments Limited建造一个综合体，包括一家四星级酒店、一个电影行业设施，包括娱乐和旅游配套设施、停车场和免费区域。

新濠影汇地块的总建筑面积约为657,879.4平方米（相当于约710万平方英尺），其中约28,784.3平方米或4.38%由博彩及博彩支援区域组成，并由澳门特区拥有。自2023年1月1日起生效，澳门政府已将该区域转让予我们，供我们在特许合约期间的营运中使用，费用与使用新濠天地赌场所设定的费用相同。截至2025年12月31日，新濠影汇的总建筑面积约为657,879.4平方米（相当于约710万平方呎）。地价款约14.02亿元（相当于约

1.75亿美元）已于2015年1月全额支付。在发展阶段每年向澳门政府支付约390万澳门元（相当于约486,611美元）的土地使用费。开发完成后每年须向澳门政府支付的土地使用费为910万澳门元（相当于约110万美元）。有关金额可按澳门政府与土地特许公司之间的协议，使用租金调整时有效的适用差饷，每五年调整一次。

新濠影汇娱乐场于2022年12月31日或之前使用的若干博彩及博彩支援设备由澳门特区拥有，并已转让予我们并于特许合约期间持有于新濠影汇娱乐场使用，包括主要博彩设备以支持我们的赌台及博彩机操作、笼式设备、保安及监察设备、娱乐场配件及设备。我们拥有新濠影汇娱乐场使用的余下博彩及博彩支援设备，以及新濠影汇酒店使用的设备。

作为就2027年SCC优先有担保票据、SCC2016信贷融资和SCC2024循环融资提供的部分担保，我们转让了某些租约和使用权协议，并就我们在Studio City土地特许权下的权利授予了抵押。

澳门新濠锋

澳门新濠锋位于澳门仔，土地面积约5,230平方米（相当于约56,295平方呎）。2006年3月，澳门政府将建造新濠峰的土地批给新濠峰渡假村25年，并可再连续十年续期，但须遵守澳门的适用法例。该批地已于2013年12月修订。截至2025年12月31日，澳门新濠锋总建筑面积约为104,583.39平方米（相当于约110万方呎），其中约17,128.8平方米或16.38%为博彩及博彩支援区域，由澳门特区拥有。自2023年1月1日起生效，澳门政府已将该区域转让给我们，供我们在特许权合同期限内使用，费用与使用新濠天地赌场所设定的费用相同。所需土地溢价总额为1.693亿澳门元（相当于约2100万美元），已于2013年全额支付。根据土地特许权的现行条款，每年须向澳门政府支付的土地使用费约为150万澳门元（相当于约20万美元）。根据澳门政府与土地特许公司之间的协议，该金额可使用租金调整时有效的适用税率每五年调整一次。

澳门新濠锋于2022年12月31日或之前在赌场使用的若干博彩及博彩支援设备由澳门特区拥有，并已转让予我们在特许合约期间于我们的营运中使用，并持有于澳门新濠锋使用，包括主要博彩设备以支持我们的赌台及博彩机操作、笼式设备、保安及监察设备以及赌场装置及设备。我们拥有Altira赌场使用的剩余游戏和游戏支持设备以及Altira酒店使用的设备。

除了摩卡俱乐部，我们还经营了巨龙娱乐场，专注于大众市场桌面游戏。大巨龙娱乐场处所，包括装修及博彩相关设备，位于澳门大巨龙酒店内的底层及一层，占地约10,700方呎。于2022年12月31日或之前于大龙赌场经营的博彩设备由澳门特区拥有，并已转让予我们在特许权合同存续期内的经营活动中使用。我们拥有大龙赌场剩余的游戏和游戏支持设备。根据我们的整体发展策略及澳门博彩营运法，大巨龙娱乐场及三间摩卡俱乐部，即皇家摩卡酒店、摩卡匡发及摩卡大巨龙酒店，于2025年9月至12月期间逐步停止营运。在上述受影响场地营运的赌桌及电子博彩机，已重新分配予澳门新濠天地、新濠影汇及澳门新濠锋，并继续营运。澳门行政长官已批准澳门新濠度假村委聘一间全资管理公司及有关摩卡内港、摩卡酒店辛特拉及摩卡金龙于2025年12月31日后持续经营的各自管理协议，并已于2026年2月签署一份特许合约修订协议，以反映这三间摩卡俱乐部将继续在该管理公司的委聘下经营，自2026年1月1日起生效，但须遵守所有法律及监管规定。

新濠天地马尼拉

新濠天地马尼拉遗址位于填海土地（“项目填海土地”）上。该项目收回的土地最初是由一个名为R1财团的实体从菲律宾公共财产管理局获得的。R1财团向项目回收土地转让其全部权益，以支持两个实体，后者后来与Belle Bay City Corporation合并，后者由菲律宾当事方之一Belle Corporation持有34.9%，Belle Bay City Corporation成为项目回收土地的存续实体和所有者。然而，Belle Bay City Corporation已于2005年解散，目前仍在进行清算。作为Belle Bay City Corporation解散计划的一部分，该项目收回的土地被分配给Belle Corporation。此后，百丽公司对项目复垦土地行使了占有权和其他权利。2005年，百丽公司将项目回收土地的一部分转让给菲律宾社会保障系统。2010年，百丽公司与菲律宾社会保障系统就该部分土地签订了租赁协议。

Melco Resorts Leisure并不拥有马尼拉新濠天地的土地或组成该地块的建筑物。相反，新濠博亚休闲向百丽公司租赁项目回收土地及建筑物

根据日期为2012年10月25日的租赁合同（“租赁协议”）。根据租赁协议，Melco Resorts Leisure向Belle Corporation租赁新濠天地马尼拉所在的土地，总面积为61,141平方米，以及在其上竖立的建筑物，分类为第1期及第2期建筑物（统称“租赁处所”）。租赁协议于2013年将租赁处所移交给新濠度假村休闲时开始，并将在菲律宾许可证期限内继续执行，但须视若干终止事件而定。租赁处所应专门用作酒店、赌场和度假村综合体，设有零售、娱乐、会展、餐饮服务以及其他相关活动。于2022年8月及2022年10月，我们与Belle Corporation订立租赁协议的修订协议，根据该协议，订约方分别修订（i）截至2022年12月31日止年度的应付租金；及（ii）截至2022年12月31日止年度至2033年12月31日止年度的应付租金，但须根据其条款根据年度整体通胀及奖金租金作出调整。

新濠天地地中海及其他

新濠天地地中海地块位于塞浦路斯利马索尔西部的扎卡基（“塞浦路斯项目地块”），土地面积为36.7万平方米（相当于约395万平方英尺）。在我们于2019年7月31日收购新濠国际于ICR Cyprus的75%股权之前，ICR Cyprus的25%股权的当前所有者塞浦路斯PhasSouri（Zakaki）Limited通过贡献其对塞浦路斯项目土地的永久业权权益而获得ICR Cyprus的该25%股权，因此，ICR Cyprus的一家子公司成为塞浦路斯项目土地永久业权权益的所有者。截至2025年12月31日，新濠天地地中海的总建筑面积约为90,000平方米（相当于约968,750平方英尺），其中约7,550平方米或8.39%为博彩及博彩支援区域。

除地中海新濠天地外，截至2025年12月31日，我们在塞浦路斯多个地点亦有以下总楼面面积约21,075平方呎（相当于约1,958平方米）的卫星赌场营运：


塞浦路斯赌场	开幕月份	位置	总建筑面积
			（单位：平方英尺）
尼科西亚	2018年12月	Neas Engomis Street No.35，Engomi， 2409塞浦路斯尼科西亚。		10,968
阿依纳帕	2019年7月	Archiepiscopou Makariou III，34 Ayia Napa，塞浦路斯		5,834
帕福斯	2020年2月	9 Theas Aphroditis 8204 Paphos，塞浦路斯		4,273

合计				21,075

我们的三个卫星赌场的租约对尼科西亚来说将持续到2028年3月31日，对阿依亚纳帕来说将持续到2028年6月15日，对帕福斯来说将持续到2029年2月14日，并且可以再续约五年，除非我们选择在期限届满前至少提前六个月通知不续签这些租约。

斯里兰卡新濠天地

斯里兰卡新濠天地地块位于斯里兰卡科伦坡，土地面积约为2.8888公顷（相当于约310,947.54平方英尺），由John Keells的子公司Waterfront Properties所有。斯里兰卡新濠天地租赁博彩及博彩支援区域的总建筑面积约为180,828.29方呎。

我们寻求通过开展多种形式的广告、销售和营销活动和计划来吸引客户到我们的物业并随着时间的推移扩大我们的客户群。我们利用地方和区域媒体，通过广泛的线上和线下渠道宣传和推广我们的品牌、项目和运营。我们建立了公关和营销和品牌团队，培养媒体关系，推广我们的品牌，并在各个市场探索媒体机会。我们使用各种媒体平台，包括社交媒体、数字、印刷、电视、在线、户外、抵押品和直邮件。成立了度假村营销团队，直接与亚洲、欧洲、中东等国家内的现有和潜在客户联系，以发展和留住高端客户。我们组织各种有针对性和季节性的促销活动和特别活动、音乐会和其他娱乐形式，并与我们的顾客一起运营忠诚度计划，以增加支出和重复访问。在澳门、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡，我们在我们的酒店采用分层忠诚度计划，以确保每个客户群都得到特别的认可和激励。专门的客户托管计划为我们最有价值的客户提供个性化服务。此外，我们利用复杂的分析程序和能力来分析顾客的行为和消费模式。我们相信，这些工具有助于加深我们对客户的了解，以优化收益率并对我们的物业进行持续改进。由于我们的广告和营销活动发生在不同的司法管辖区，我们的目标是确保我们遵守与我们的广告和营销活动有关的所有适用法律。

客户

我们寻求通过我们经营物业的多样化博彩和非博彩设施和便利设施来迎合广泛的客户。

非博彩赞助人

新濠天地为前往澳门的游客提供一系列多维娱乐设施、四家酒店（包括目前正在装修的Countdown），以及精选的餐厅、酒吧和零售店。澳门新濠锋迎合优质大众及大众营运。摩卡俱乐部的目标是提供轻松的、咖啡馆风格的非赌场基础电子游戏体验。新濠影汇通过其众多的非博彩便利设施和娱乐景点，被指定主要针对大众市场的客人。

新濠天地马尼拉设有不同的娱乐场所：DreamPlay，这是一个家庭娱乐中心，提供迎合四岁及以上儿童的活动，CenterPlay，是赌场内的现场表演中央休息室。有了这些多样化的娱乐场所和景点，我们相信马尼拉新濠天地将能够借鉴澳门新濠天地的经验，澳门开发了水之家等世界级景点。

地中海新濠天地酒店拥有一座五星级酒店塔楼，拥有500间豪华酒店客房、会奖设施、室外圆形剧场、家庭探险公园、网球学院、水疗中心、健身中心以及各种高级餐厅和豪华零售店。娱乐景点、家庭便利设施和非博彩娱乐活动吸引了本地和国际游客。塞浦路斯赌场没有专门针对非博彩顾客，但确实在场所提供精选的食品和饮料选择。

综合度假胜地新濠天地斯里兰卡酒店设有两家五星级酒店，共有800间豪华酒店客房、会奖设施、水疗中心、健身中心以及各种高级餐厅和豪华

零售。我们在斯里兰卡新濠天地内租用了一块区域来经营斯里兰卡赌场。此外，我们以N ü wa品牌管理斯里兰卡新濠天地的前五层，共包括113间豪华客房和三间餐饮餐厅和酒吧。该赌场没有专门针对非博彩顾客，但确实在该场所提供精选的餐饮选择。除赌场、N ü wa斯里兰卡以及位于赌场和酒店内的餐厅和酒吧外，我们不管理或经营新濠天地斯里兰卡的其他部分。

博彩赞助人

我们的游戏赞助人包括桌面游戏滚动芯片赞助人、桌面游戏大众市场赞助人和游戏机玩家。

大众市场的顾客是出于各种原因来到我们酒店的非滚动筹码顾客，包括我们的优质酒店品牌、我们广泛的餐饮选择以及各种其他非博彩景点和活动。

我们赌场的转码赞助人是参与我们内部转码计划或在某些情况下参与博彩推广人转码计划的赞助人。我们的滚动筹码赞助者或高级直接玩家大多在我们指定的游戏区域进行游戏，可以赚取各种与游戏相关的返利，例如现金、房间、食品和饮料以及其他免费产品或服务。

游戏推广员

我们在澳门的一部分滚动筹码游戏是由博彩推广商，也称为中介人运营商带给我们的。澳门的博彩推广商是独立的第三方企业实体，所有这些都被官方要求获得澳门经济财政司司长的许可。

我们继续与塞浦路斯和菲律宾的博彩推广人员合作。在塞浦路斯，目前有三家获得许可的博彩推广商。菲律宾的博彩推广人不受许可要求的约束，但博彩运营商受制于与博彩推广人的参与相关的某些通知要求，并需要证明博彩推广人的健康和适当性。

我们有程序在潜在的博彩推广人参与之前对其进行筛选，并进行定期检查，旨在确保与我们有关联的博彩推广人符合适当性标准。在适用许可要求的情况下，我们只聘用获得有关当局许可的博彩推广人员。

在菲律宾和澳门，我们的博彩促销员通过按月或按行程计算的佣金安排获得补偿。在菲律宾，我们一般提供的佣金支付结构是参考收入份额或每月滚动筹码量计算得出的。在澳门，我们提供的佣金支付结构是参照每月的转码量计算的。在以收益分成为基础的安排下，博彩推广人从博彩推广人带来的转码赞助人中参与我们的博彩输赢。在塞浦路斯，我们的游戏推广人员通过利润分享计划获得补偿。我们在菲律宾、澳门和塞浦路斯的博彩推广人员也可能获得餐饮、酒店住宿和交通方面的免费津贴。

我们在我们的赌场以信用和现金为基础进行并预计将继续进行我们的赌桌博彩活动。在菲律宾，我们为博彩推广人提供短期、可续期的免息信贷。我们提供的信贷通常是无担保的。游戏推广人承担向其玩家发放信用并随后向其收取的责任。由于需求不足，博彩促销员的转码计划目前在塞浦路斯没有实施。见“项目3。关键信息— D.风险因素—与我们的业务和运营相关的风险—我们的一部分依赖于游戏推广商

游戏收入。如果我们无法与博彩推广商建立或维持成功的关系数量，我们的博彩推广商的财务资源不足以让他们继续开展业务，或者我们无法在澳门等市场找到替代方式吸引VIP转码筹码顾客，在这些市场中，博彩推广商因法律和监管要求而受到开展业务的限制，我们的经营业绩可能会受到重大不利影响”和“——与我们的业务和运营相关的风险——我们向部分客户提供信贷，而且我们可能无法从我们的信贷客户那里收回博彩应收账款。”

市场与竞争

我们认为，澳门和菲律宾的博彩市场正在并将继续激烈竞争。我们在澳门和亚洲其他地区的竞争对手包括目前所有的特许权持有者、其他PAGCOR许可证持有者以及世界上许多最大的博彩、酒店、休闲和房地产开发公司。其中一些当前和未来的竞争对手比我们规模更大，在主要酒店赌场度假村物业的运营方面有着明显更长的业绩记录。与澳门和菲律宾相比，塞浦路斯的竞争环境更有利，我们在2032年之前在塞浦路斯共和国经营赌场的独家许可，但我们可能会面临来自塞浦路斯被占领地区的赌场或来自欧洲和中东附近地区赌场的竞争。与在科伦坡运营的其他四家现有赌场相比，斯里兰卡的博彩市场具有竞争力。

澳门博彩市场

根据DICJ的数据，在2025年、2024年和2023年，澳门分别产生了约309亿美元、283亿美元和228亿美元的博彩毛收入。澳门目前是中国唯一的市场，也是亚洲仅有的几个提供合法赌场博彩的市场之一。

澳门继续受到一系列外部因素的影响，包括中国经济增长不平衡以及可能对澳门博彩市场产生不利影响的政府政策。例如，中国政府已采取措施，阻止离岸赌场向中国大陆居民营销博彩活动，并减少资本外流。这些措施包括降低中国内地发行的ATM卡持卡人在每次取款中可提取的金额、设定年度取款限额以及针对特定ATM用户推出人脸识别和身份证检查。

根据DICJ的数据，2025年，大众市场桌面游戏部分占全市场博彩总收入的66.9%，相比之下，2024年占全市场博彩总收入的70.2%，2023年占全市场博彩总收入的69.4%。由于我们的战略重点是在金光地区的优质大众市场，我们相信我们有能力迎合这一日益重要且利润更高的细分市场。此外，我们认为澳门博彩和非博彩收入的长期增长，除其他外，受到以下因素的支持：中国持续出现较富裕的人口、澳门和中国稳健的监管框架和重大的新基础设施发展，以及澳门博彩和非博彩设施的预期新增供应，这些设施主要集中在路coai地区。根据美国证券交易委员会（DSEC）的数据，2025年赴澳门旅游总人数超过4010万人次，较2024年增长14.7%，高于2019年的3940万人次。中国大陆游客占2025年澳门所有游客的72.4%，而2024年这一比例为70.1%，香港和台湾游客分别占2025年澳门所有游客的18.2%和2.5%。

在竞争方面，澳门博彩通过澳门政府授予六家不同特许公司的特许经营权进行管理：澳门新濠度假村；SJM，其中我们的主席兼首席执行官Lawrence Ho先生的家庭成员拥有股份权益；永利澳门，永利度假村 Ltd.的附属公司；银河；MGM Grand Paradise，该公司最初由MGM-Mirage和Lawrence Ho先生的妹妹Pansy Ho女士合资组建；以及VML，金沙中国有限公司和金沙集团 Corporation的附属公司。

银河目前在澳门经营多个赌场，包括位于澳门中央商业和旅游区的酒店和赌场度假村StarWorld。澳门银河度假村于二零一一年五月在路大城开幕，澳门银河度假村第二期于二零一五年五月开幕。银河从2023年第二季度开始逐步开放澳门银河度假区第三期，而第四期目前正在开发中，预计将于2027年完成建设。

VML在澳门半岛经营澳门金沙、澳门威尼斯人、澳门四季酒店的广场赌场和澳门巴黎人。VML过去也曾在金光经营金沙城中心，该中心已更名并重新开发为伦敦人澳门，于2021年2月开业。原喜来登大酒店经过翻修，更名为伦敦人大酒店，于2025年6月开业。

MGM Grand Paradise于2007年12月开放其MGM澳门设施，该设施位于澳门半岛永利澳门旁边，并于2018年2月开放其MGM路太度假村。

除了面对来自该等特许公司现有业务的竞争外，当他们中的任何一方在澳门建造新的、或翻新原有的酒店及赌场，或与酒店业主、发展商或其他各方就新的或翻新的物业经营赌场及博彩活动订立租赁、服务或其他安排时，我们将面对更激烈的竞争。

现有的特许经营并没有对可能经营的博彩设施数量设置任何限制。然而，澳门政府确实限制了澳门赌桌和博彩机的总数，新设施的启用须经澳门政府批准。目前赌桌和游戏机的上限分别为6000台和12000台。

修订澳门博彩营运法的第7/2022号法律（第16/2001号法律）于2022年6月生效。根据经修订的澳门博彩营运法，主要变动包括（其中包括）以下各项：

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澳门政府可能授予的博彩优惠数量最多为6个；

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特许权的期限最长可达十年，可延长至多三年；

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各特许公司的注册股本至少为50亿澳门元（相当于约6.239亿美元）；

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各特许公司的董事总经理必须是澳门永久居民，并至少持有特许公司注册股本的15%；

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重大交易应由特许公司提前通知澳门政府；

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建立行政制裁制度；

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国家安全是澳门博彩法律框架的主要目标之一，如果特许权被视为对国家安全构成威胁，可能会被无偿终止；

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如果博彩毛收入低于澳门政府规定的博彩毛收入门槛，则需缴纳每张赌桌和每台博彩机特别溢价；

菲律宾经济一直是该地区增长最快的经济体之一，有利的人口结构和消费者支出有利于菲律宾博彩市场。然而，马尼拉新濠天地目前在菲律宾市场面临来自菲律宾国民和外国人拥有的酒店和度假村的更激烈竞争，其中包括许多世界上最大的博彩、酒店、休闲和度假村公司，例如Travellers International Hotel Group，Inc.、Bloomberry Resorts Corporation和Tiger Resorts Leisure and Entertainment Inc.，以及菲律宾政府拥有和控制的实体菲律宾游乐和博彩公司，该公司在菲律宾各地经营某些博彩设施。2025年，Bloomberry Resorts Corporation在Quezon市开设了Solaire Resort North，Suntrust Resort Holdings预计将于2026年下半年在马尼拉Westside市开设其综合度假村。

塞浦路斯博彩市场

我们目前在塞浦路斯经营地中海新濠天地和三家卫星赌场。2023年6月，我们停止了临时赌场的运营，该赌场于2018年6月在利马索尔开业，是塞浦路斯第一家获得许可的赌场。我们于2018年12月在尼科西亚和拉纳卡开设了两家卫星赌场，于2019年7月在阿依纳帕开设了一家卫星赌场，并于2020年2月在帕福斯开设了一家卫星赌场。2020年6月，我们停止了拉纳卡卫星赌场的运营。2023年7月，地中海新濠天地向公众开放。虽然我们在2032年之前拥有在塞浦路斯共和国经营赌场的独家许可，但我们可能会面临来自塞浦路斯被占领地区的赌场或来自欧洲和中东附近地区赌场的竞争，例如Hard Rock Hotel & Casino Integrated Resort和阿联酋Wynn Al Marjan Island预计将于2027年开业。

斯里兰卡博彩市场

斯里兰卡的游戏市场正在演变，既有老牌玩家，也有新进入者。目前，斯里兰卡新濠天地面临来自科伦坡其他四家现有赌场的竞争。市场的特点是专注于赌桌游戏和高风险赌博。

其他区域市场

我们还可能面临来自位于其他亚洲或欧洲目的地的赌场和博彩度假村以及游轮的竞争。赌场和综合博彩度假村日益受欢迎

在亚洲，为行业参与者带来更多机会，并增加区域竞争。在菲律宾，马尼拉都会区有五个主要博彩设施，包括马尼拉新濠天地，第六个博彩设施计划于2026年开放。新加坡有两个主要博彩设施，分别位于圣淘沙和滨海湾，以及马来西亚的一个国际博彩度假村，距离吉隆坡约1小时车程。韩国允许游戏已有一段时间，但这些产品主要面向外国游客。越南和柬埔寨也有赌场，澳大利亚的主要博彩设施位于墨尔本、珀斯、悉尼和黄金海岸。越南于2025年11月启动了一项为期5年的试点计划，允许在某些赌场度假村进行当地博彩。

在日本，大阪的一个拟议项目被授予MGM Resorts International及其合资伙伴Orix Corporation，该公司目前计划于2030年开业。

季节性

澳门，我们的主要经营市场，经历了许多高峰和季节性影响。“黄金周”和“春节”假期，一般是澳门商务和游客增幅较大的重点时段。在菲律宾，“圣周”期间，以及“中国春节”和“中国鬼月”期间，生意明显放缓。在塞浦路斯，夏季通常是商务和访问经历显着增加的关键时期，而在冬季商务则显着放缓。虽然我们可能会经历收入和现金流的逐月波动，但我们认为我们的业务不会受到季节性的重大影响。

知识产权

有关我们运营所需的许可或酒店管理协议，请参阅“第5项。经营和财务回顾与前景—— C.研发、专利和许可等。”

条例

澳门规例

博彩操作规程

澳门赌场博彩设施的拥有和经营受一般民商法和特定博彩法，特别是2022年6月根据第7/2022号法律修订的第16/2001号法或澳门博彩经营法的约束。澳门的博彩业务亦受澳门政府授予特许权及监管管制。更多详情见下文“—博彩牌照”。

DICJ是澳门博彩业的监管机构和监管机构。DICJ的核心职能是：

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就博彩政策的定义进行合作；

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监督和监测特许公司的活动；

100

如果我们违反澳门博彩营运法，澳门新濠度假村的特许权合同可能会受到限制、附加条件、暂停或撤销，但须遵守某些法定和监管程序。此外，我们和相关人士可能会因每一项单独违反澳门博彩运营法或澳门政府酌情决定的特许权合同而被处以巨额罚款。此外，如果我们以非不可抗力的原因未经许可终止或暂停我们全部或部分博彩业务的运营，或在我们的组织和运营出现严重中断或缺陷或我们的设施和设备的一般状况可能影响我们博彩业务的正常运营的情况下，澳门政府将有权在此中断期间更换澳门新濠度假村，并确保博彩业务的持续运营。在这种情况下，我们将承担维持博彩业务正常运营所需的费用。

•

澳门政府也有权力监管特许公司，以确保金融稳定和能力。参见“—博彩牌照—澳门的特许合约。”

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任何人在被澳门政府命令后未能或拒绝申请适当性裁定，可能会被裁定为不适合。任何持股相当于或超过该特许公司股本5%的股东如被认为不适合，将被要求在一定时间内处置该等股份（转让本身须经澳门政府授权）。如果在如此指定的时间内尚未发生处置，则此种股份必须由特许公司获得。澳门新濠度假村在接获有关人士不适合担任股东或与其有任何其他关系的通知后，如澳门新濠度假村：

•

向该人支付其股份的任何股息或利息；

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允许该人直接或间接行使通过其持有的股份所授予的任何表决权；

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就所提供的服务或以其他方式向该人支付任何形式的报酬；或

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未尽一切合法努力要求该不合适的人放弃其股份。

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澳门政府还要求对特许权持有人的股份或博彩设备和用具设置留置权进行事先批准。

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澳门政府必须对通过合并、合并、股份收购或任何人取得控制权的任何作为或行为而发生的控制权变更给予事先批准。寻求取得特许公司控制权的实体在取得控制权之前，必须满足澳门政府关于各种严格标准的要求。澳门政府还可能要求控股股东、董事和关键员工接受适当性调查，作为交易审批过程的一部分。

•

博彩优惠最多六个。

101

特许公司注册股本不得低于50亿澳门币（相当于约6.239亿美元），且在特许期限内其净资产不得低于该数额。特许公司必须在执行大型财务倡议之前强制通知澳门行政长官，这些倡议被定义为价值超过25亿澳门镑（相当于约3.119亿美元）的内部资金流动和5亿澳门镑（相当于约6240万美元）的工资、薪酬、雇员福利以及任何其他财务决定。

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博彩法的主要目标包括（其中包括）保障国家和澳门安全、澳门经济的充分多元化和可持续发展，确保赌场中机会游戏的开发和运营符合澳门在打击跨境资本非法流动和防止洗钱方面的政策和机制，以及赌场中机会游戏的规模、运营和实践受到法律限制。特许权对国家安全或澳门安全构成威胁的，可以终止。

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在赌场经营机缘游戏仅限于澳门行政长官授权的地点和处所，该授权须考虑（其中包括）澳门城市规划、其对社会团体的影响以及机缘界别游戏专门委员会的意见。

•

特许公司承诺在自营处所或澳门政府租赁或以其他方式授予使用权的处所经营机会游戏。特许公司拥有的处所将在特许权到期或提前终止时无偿归还澳门政府。特许公司可根据澳门行政长官的授权，于2023年1月1日起为期三年内，继续在非其拥有的物业的赌场经营机会游戏。在该三年过渡期结束后，特许公司只能通过聘请管理公司继续在非其所有的物业中运营机会游戏，该等参与须经澳门行政长官批准。如根据法律或特许权合同关闭该等地点，将不允许在该等地点新经营赌场机会游戏。澳门政府拥有新濠天地、新濠锋和Studio City Casinos博彩及博彩支援区域，澳门政府已将这些区域转让给我们，供我们在特许合同第1至3年期间在我们的运营中使用，费用为每平方米750.00澳门元（相当于约94美元），但须视特许合同第2年和第3年的消费者价格指数上涨情况而定。特许权第4-10年的费用将增加至每平方米2,500.00澳门元（相当于约312美元），但须视特许权第5-10年的消费者价格指数上涨情况而定。

•

特许公司应承担一定的企业社会责任，包括支持当地中小企业的发展；支持当地产业多元化，保障劳动权益，即有关保障劳动信贷、当地雇员在职培训和职业晋升的权益，以及旨在保护雇员的养老金计划；雇用残疾或康复人员；支持公益活动；支持教育、科技、环保、文化和体育性质的活动等。

102

管理公司是指对一家特许公司的全部或部分赌场拥有管理权的实体，并由DICJ酌情进行适当性审查。特许公司与管理公司之间的合同被禁止执行，据此公司承担或可能承担与特许公司有关的管理权力，任何此类合同将被视为无效。尽管如此，澳门行政长官可授权及批准特许公司委聘管理公司，但根据该等委聘，特许公司只可向管理公司支付管理费，而赌场收入分成或支付佣金则不得以任何方式准许。管理公司的法人团体的成员不得是特许公司的法人团体或博彩发起人的成员。

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特许公司必须有一名管理董事，该董事为澳门永久居民，并至少持有特许公司注册股本的15%。

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特许公司须按特许合约订立的年度溢价支付，该溢价视乎各特许公司获授权经营的赌场数目、获授权经营的赌桌及赌博机数目、经营的机会游戏类型、赌场的位置，以及澳门政府订立的其他相关标准而有所不同。

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如果赌桌或赌博机的平均博彩毛收入未达到设定的最低限额，特许公司必须支付特别溢价，金额等于根据平均博彩毛收入计算的博彩特别税额与该最低限额之间的差额。平均毛收入按有关年度授权予特许公司的赌桌及赌博机的最高数目计算，但获授权于指定作该用途期间暂时经营的赌桌及赌博机的数目除外。每台赌桌及每台赌博机的博彩毛收入的年度最低限额，以及赌桌及赌博机的临时营运指定期间，由澳门行政长官派遣决定。博彩毛收入的年度最低限额须结合澳门过往的博彩毛收入及澳门经济发展的现状，在发生特别、不可预测或不可抗力事件时可作例外调整，目前金额为赌桌年博彩毛收入700万澳门币（相当于约873,404美元）及赌博机年博彩毛收入30万澳门币（相当于约37,432美元）。

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关于博彩推广活动，特许公司必须在各自事实发生或特许公司知悉之日起计的五天内，将可能影响博彩发起人偿付能力的任何事实，包括其在民事诉讼中被列为被告或已订立超出其偿付能力的贷款或融资协议的事实，告知DICJ；将表明博彩发起人实施法律规定的犯罪和行政违法行为的事实，告知DICJ，自特许公司知悉之日起五日内，在不损害其他法律规定的职责的情况下；监督博彩促销员的活动，包括其履行博彩法律法规规定的职责的情况；采取适当措施，防止博彩促销员在特许公司的赌场内进行非法活动。

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每个博彩推广商只能与一家特许公司进行博彩推广活动，并可能只获得佣金，而不是被允许与特许公司以任何形式分享赌场收益的博彩推广商。

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特许经营人对博彩促销者在其娱乐场内行使授权博彩推广活动产生的行政罚款和民事责任承担连带责任，

103

特许公司可经营的赌台及赌博机的最大数目由澳门行政长官派遣决定，而各特许公司在各赌场安装、新增或减少的赌台及赌博机的数目须经经济财政司授权。经济财政司司长如连续两年赌桌或赌博机产生的博彩毛收入未能达到澳门行政长官派遣所厘定的年度毛收入的最低限额，或特许公司在经济财政司规定的最后期限内，无正当理由而未充分使用授权赌桌或赌博机，则经济司可减少赌桌或赌博机的数目。目前澳门可能经营的赌桌数量上限为6000张，赌博机数量上限为12000台，澳门新濠度假村已获授权经营750张赌桌和2100台赌博机。

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筹码流通须经经济局局长授权，可能会规定筹码流通总量的最高限额。

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特许公司只能根据适用的法律法规，在赌场的机会游戏的区域内传播与博彩相关的信息或活动。

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特许公司及其为主要股东的公司不得获准在证券交易所上市。

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建立行政制裁制度，罚款金额为100,000澳门元（相当于约12,477美元）和5,000，000澳门元（相当于约623,860美元），并视罪行的严重程度、损害赔偿、过失、获得的利益、经济情况和先前的行为，对博彩区实施全面或部分关闭的补充处罚，期限从一个月到一年不等。

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当前特许公司因未能在下一次招标中获得新的特许权而解散时，截至特许权合同终止日或特许权终止日持有特许公司5%或以上股本的特许公司股东对特许公司的未清偿筹码承担连带责任。

不遵守这些义务可能导致澳门新濠度假村的特许经营合同被撤销，并可能对我们的博彩业务产生重大不利影响。

澳门政府还制定了其他博彩立法、规则和政策。此外，它还施加了政策、法规和限制，这些政策、法规和限制影响了进入澳门赌场的最低年龄要求、设有博彩机休息室的场所的位置要求、博彩机、设备和系统的供应和要求、促进负责任博彩的指示、限制在物业之间重新分配赌桌和其他事项。此外，澳门政府可能考虑颁布可能对我们的博彩业务产生不利影响的新规定。我们无法解决澳门政府根据此类立法或规则施加的要求或限制，可能会对我们的博彩业务产生不利影响。

博彩活动条例

澳门第16/2022号法例对（其中包括）博彩推广活动的行使作出规管。此类活动受博彩推广人许可证的约束。许可证每年更新一次，并且在DICJ的网站上公布了一份获得许可的游戏推广商名单，并定期更新。博彩推广人牌照的发放、续期和取消由经济及财政司司长负责，他还确定了DICJ网站上公布的每个特许公司每年可聘用的博彩推广人的最大数量。

104

博彩推广人牌照的授予或续期，可由满足若干累积要求的商业公司提出，例如注册办事处设于澳门、为以博彩推广活动为独家经营目的的股份有限责任公司、注册资本不少于1000万澳门币（相当于约120万美元）以现金全额缴足、且在许可期内净资产不少于该金额、仅作为股东的个人，其注册资本的50%或以上由年满21岁的澳门永久居民持有，已与一家特许公司约定向其提供博彩推广服务，已提供保证金，没有因违反税务强制执行程序下与博彩有关的法律规定而被施加的任何债务或罚款，有足够的财务能力，没有公司及其股东、董事和关键员工之前被宣布破产或破产，也没有对因第三方无力偿债或破产而产生的债务负责，和公司及其股东、董事和关键员工被认为合适。

每个博彩推广商只能与一家特许公司进行博彩推广活动，且只收取佣金。禁止博彩发起人在行使博彩推广活动时求助于非其董事、雇员或合作者的实体的支持；不得以任何方式与特许公司分享来自赌场的收入；不得通过分享来自赌场的收入向与其合作的任何实体支付佣金；不得与被禁止开展博彩推广活动或合作者活动的人合作；不得自行或通过第三方存入第三方的筹码或资金。DICJ和澳门金融服务局对每个博彩推广者及其工作人员和合作者进行监控。2015年10月，DICJ发布了适用于博彩发起人及其运营的特定会计相关说明。博彩推广人如不遵守该等指示，可能会影响其在澳门经营的牌照及能力。

此外，特许公司对博彩发起人、其董事和关键员工以及其合作者在其赌场内行使授权博彩推广活动所产生的行政罚款和民事责任承担连带责任。在证明特许公司负责任地履行了监管职责的情况下，可以排除这种连带责任。第16/2022号法律还明确，根据澳门第6/2002号行政法规，特许公司只能对在其赌场接受第三方、博彩发起人、其董事及其合作者以及在赌场行使职责的博彩发起人的雇员存入的资金或筹码承担连带责任，前提是这些资金或筹码被用于其赌场的机会游戏或在这些游戏中获得。在评估存入的资金或筹码是否被用于赌场的机会游戏或在这些游戏中赚取时，法律规定应考虑到这一点，特别是特许公司的记录。

此外，博彩发起人，包括其股东、董事和关键员工，根据声誉、鉴于其通常如何开展业务或其专业活动的性质而倾向于承担过度风险、其经济和财务状况、对拟用于博彩推广活动的资金来源的合法性存在有充分根据的怀疑或关于此类资金持有人的真实身份、是否存在与犯罪集团的不正当交易等标准，对适当性进行核查，并被起诉、定罪，可处三年以上有期徒刑。

除了DICJ执行的许可和适当性评估程序外，我们所有的游戏推广人（如果有的话）都经过彻底的内部审查程序。我们进行背景调查，并定期审查每个博彩推广商（如有）、其雇员及其合作者的活动，以确定是否可能不遵守澳门法律和监管规定。这类审查一般包括对遵守适用的反洗钱法律法规以及扣缴税款要求的情况进行调查。

特许公司被要求定期报告支付给其博彩促销员的佣金。特许公司支付给其博彩促销员的佣金必须预扣5%的税。根据第1号法。

105

16/2022并根据经济财政司司长第90/2022号通告，佣金上限为净滚动的1.25%已生效。澳门政府于2022年确认了这一佣金上限。特许公司、特许参与的公司或特许公司与之有集团关系的其他公司在澳门或国外直接或间接向博彩发起人提供或提供的任何优势或优惠，应视为并计算为佣金，并在该佣金上限范围内。佣金上限规定对不遵守上限的特许公司处以罚款，金额从2,000，000澳门元（相当于约249,544美元）到5,000，000澳门元（相当于约623,860美元）不等，并对不遵守佣金支付报告义务的特许公司处以其他罚款，金额从600,000澳门元（相当于约74,863美元）到1,500，000澳门元（相当于约187,158美元）不等。如果特许公司违反，有关佣金上限的立法有一项制裁，使相关政府当局能够通过在DICJ网站和两份澳门报纸（分别以中文和葡萄牙文）上发布此类决定，确定全部或部分关闭机会游戏区域，为期一个月至一年，和/或公开对特许公司处以罚款的政府决定。我们相信，我们已经实施了必要的内部控制系统，以确保根据适用的规则和法规遵守佣金上限和报告义务。

根据2024年7月11日生效的DICJ发布的第4/2024号指令，经济和财政部长在第90/2022号调度中设定的1.25%的净滚动佣金上限也适用于博彩运营商给予顾客的奖励。因此，必须考虑给予顾客的任何奖励，包括但不限于免费房间、促销筹码、餐饮福利和其他福利，并在佣金上限范围内。此外，激励必须直接来源于赞助人的博彩活动，其有效价值不得超过佣金上限。违反与顾客有关的佣金上限将受到与涉及博彩促销员的违规行为的佣金上限规定相同的处罚。

合作者和管理公司活动的行使也受澳门第16/2022号法律管辖。合作者、管理公司，以及管理公司持有金额等于或大于其注册资本5%的股东、董事和关键员工，均需接受DICJ执行的适当性评估程序。

合作者授权的签发和续签由DICJ负责，可能会被满足某些要求的人要求，包括已满21岁、被认为合适、已同意与至少一家游戏发起人合作、并已提供保证金。DICJ规定了年度最大合作者总数，并在其网站上公布。协作人不得代表任何人进行博彩、娱乐场投注的信用让渡操作，禁止自行或通过第三方存入第三方的筹码或资金。

特许公司有意聘请管理公司提供赌场管理服务，必须获得澳门行政长官授权，并将管理协议草案提交审批。管理公司的业务目的仅限于管理特许公司的赌场。管理公司只能与一家特许公司订立管理协议，并且只能从特许公司收取管理费，赌场收入分成或支付佣金均不被允许。禁止管理公司管理赌场的金融活动，包括在筹码和博彩资金的会计或结算事项上，以及自行或通过第三方存入筹码或来自第三方的资金。

澳门第16/2022号法律进一步确立了非法存款罪和不服从罪。非法入金罪适用于特许公司、博彩发起人或管理公司、其董事或代表或其职权范围内的人在行使其职责时，或合作者在行使其活动时，向第三方存入非用于博彩的资金，并

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对个人可处以2至5年监禁，对法人可处以最高1800万澳门币（相当于约220万美元）的罚款或司法解散。不服从罪适用于在监管行动结束前拒绝履行DICJ和澳门金融服务局监管人员在受监管区域的访问和在场，或拒绝出示或提供监管人员根据法律条款要求的文件、数据和资产的人，或不遵守预防性暂停活动措施的人，个人将被处以1至2年的监禁，法人将被处以最高900万澳门币（相当于约110万美元）的罚款或司法解散。除此类处罚外，可能还会适用某些从属处罚，包括关闭博彩区、禁止进行博彩推广活动、合作或管理赌场，为期1个月至2年，禁止申请博彩促销者执照或合作授权1至2年，司法强制令或在两份澳门报纸（分别以中文和葡萄牙文）和通过公告发布该决定。

博彩信用条例

澳门第7/2024号法律于2024年8月1日生效，取代了之前的博彩信贷条例（澳门第5/2004号法律），对澳门博彩活动的信贷发放进行了规范。这部法律将博彩授信定义为特许公司将赌场博彩筹码转让给顾客而无需立即付款。只有博彩特许公司可以授予博彩信贷，他们不能将这项活动委托给其他实体。特别是，新法将博彩发起人的角色限制为在授信活动中仅作为特许公司的代理人，消除了他们此前独立提供信贷的能力。然而，特许公司可以与博彩发起人订立代表合同，允许他们代表特许公司并为特许公司的利益履行与授信有关的法律行为。该法还规定，特许公司应实施信用风险管理制度，对顾客进行信用评估，并确保博彩促销员遵守这些职责。

特许公司法人团体成员和从业人员必须按照法律和职业操守规则，诚信履职。必须保持有关信贷活动和关系的保密性，除非在特定情况下。DICJ监督合规，特许公司必须配合检查并提供必要的文件和信息。对违规行为的行政处罚包括罚款、暂停授信活动、公开披露处分等。该法律还允许DICJ处理执法所需的个人数据，并授予DICJ人员公共权力，可在检查期间请求警方和行政当局的协助。

非法赌博犯罪条例

澳门第20/2024号法律于2024年10月29日生效，确立了打击非法博彩犯罪的法律框架，并取代了之前的非法博彩法（第8/96/m号法律）。这部法律明确了非法博彩犯罪包括副业博彩活动，并增加了适用于非法博彩犯罪的处罚，最高可判处八年监禁，罚款以天计算，每天对应的金额在250澳门元（约合31美元）至15,000澳门元（约合1872美元）之间。禁止在澳门经营、推广、组织网络博彩，即使服务器或IT设备位于澳门境外。该法还出台了几项加强调查的措施，例如使用卧底特工和保护线人的身份。

除自然人外，法人实体也受此法律约束，可能面临包括司法解散或每日罚款在内的处罚，从250澳门币（相当于约31美元）到15,000澳门币（相当于约1,872美元）不等，为期100至1,200天（即最高18,000，000澳门币（相当于约220万美元））。法人代表可能对缴纳此类罚款负有连带责任。其他制裁措施包括禁止出席某些

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根据根据第17/2018号法律修订的第10/2012号法律，进入澳门赌场的最低年龄要求为21岁。DICJ董事可在考虑其特殊技术资格后，授权未满21岁的员工临时进入赌场或博彩区。此外，自2019年12月起，特许公司和博彩推广商的下班博彩相关员工不得进入任何赌场或博彩区，除非在中国农历新年节日期间或在特定情况下。

吸烟条例

根据根据第9/2017号法律修订的《吸烟预防和烟草控制法》，在赌场场所内吸烟只允许在没有博彩活动的授权隔离吸烟室内进行，并且这类吸烟室必须符合澳门政府确定的某些标准。

反洗钱和资助恐怖主义条例

结合现行博彩法律法规，我们须遵守有关澳门反洗钱活动的法律法规。第2/2006号法律（根据第3/2017号法律修订）、第7/2006号行政条例（根据第17/2017号行政条例修订）和自2016年5月13日起生效的DICJ第1/2016号指令（根据DICJ第1/2019号指令修订），规范了我们在澳门赌场识别、报告和预防反洗钱和恐怖主义融资犯罪方面的合规要求。根据这些法律法规，我们被要求：

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实施关于预防反洗钱和资助恐怖主义犯罪的内部程序和规则，这些程序和规则须事先获得DICJ的批准；

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识别和评估博彩活动固有的洗钱和恐怖主义融资风险；

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识别与澳门新濠度假村有稳定业务关系的任何客户，谁是政治曝光者或任何有洗钱或资助恐怖主义迹象或在交易背景下涉及大量资金的客户或交易，即使没有任何洗钱迹象；

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拒绝对未能提供我们要求的任何信息的我们的任何客户进行处理；

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保存客户身份证明记录，期限为五年；

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建立电子转账制度；

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保存涉及信用证券的所有与博彩有关的交易的个人记录；

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保存所有电子交易的记录，在偶发交易的情况下，金额等于或超过8000澳门元（相当于约998美元），在持续业务关系背景下产生的交易的情况下，金额等于或超过120,000澳门元（相当于约14,973美元）；

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根据第7/2006号行政条例（根据第17/2017号行政条例修订）第2条和DICJ第1/2016号指令（根据DICJ第1/2019号指令修订），我们需要跟踪和报告金额为500,000澳门元（相当于约62,386美元）或以上的交易和授信。根据上述法律规定，如果客户提供了所有必要的信息，在提交报告后，我们可能会继续处理那些向DICJ报告的客户，并在发生可疑交易时，向澳门金融信息局报告。

我们采用旨在帮助确保我们的博彩和其他业务以专业方式进行并符合DICJ在其反洗钱指示中发布的内部控制要求、澳门适用的法律法规以及特许权合同中规定的要求的内部控制要求的内部控制和程序。

我们已经制定了全面的反洗钱政策和相关程序，涵盖我们的反洗钱职责，并已获得DICJ的批准，并有培训计划，使所有相关员工都能了解此类反洗钱政策和程序。我们还使用综合IT系统跟踪并自动生成重大现金交易报告，并在DICJ和澳门金融信息局允许的情况下，以电子方式提交这些报告。

负责任的赌博条例

2019年10月18日，国际刑事法院发布第4/2019号指令，于2019年12月27日生效，规定了落实负责任对赌原则的措施，经国际刑事法院发布的第3/2024号指令修订，于2024年5月28日生效。根据这一指示，要求特许经营商实施某些促进负责任赌博的措施，包括在赌场和博彩区内外并通过电子手段提供有关赌博风险、负责任赌博和赔率的信息；创建信息和辅导亭和热线电话；充分规范赌场和博彩区内部的照明；在第三方要求程序下进行自我排除和排除，下班的博彩相关员工进入限制程序，实体进入要求，21岁以下人员限制出入的预防措施；公开展示时间；创建和培训负责促进负责任赌博的团队和协调员。

2022年6月根据第7/2022号法律或澳门博彩营运法修订的第16/2001号法律也规定了负责任的赌博义务，包括特许公司有义务为促进负责任的赌博制定计划，以及采取措施，让包括游客在内的公众有足够的信息，对博彩采取负责任、适度和可控的姿态。这些措施包括向玩家提供有关负责任赌博行为的信息，以及有关博彩依赖和成瘾问题的信息，包括负责任赌博的信息；采取适当措施确保禁止被禁止进入的人进入赌场；应要求传播禁止进入赌场措施的信息，以及提交此类请求的手段；创建专门的博彩集团，为有需要的人提供充分的帮助和咨询服务；以及针对员工的负责任赌博的培训和回收行动，以及咨询服务。此外，特许公司必须每年向国际刑事法院提交该年度促进负责任赌博计划执行情况报告，以及下一年度促进负责任赌博计划。

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2017年6月12日，关于向持票人跨境运输现金和其他流通票据管制的第6/2017号法律颁布。该法于2017年11月1日起施行。根据该法律，凡以现金或流通票据向持票人支付的金额等于或高于澳门行政长官令所确定的金额120,000澳门币（相当于约14,973美元）的金额进入澳门的个人，均须向海关当局申报该金额。海关机关还可以要求离开澳门的个人向持票人携带等于或高于该数额的现金或流通票据的，进行申报。未按规定完成申报的个人，可能会被处以罚款（金额超过澳门行政长官为申报目的命令所确定的金额的1%至5%不等，该罚款至少为1,000澳门币（相当于约125美元），不超过500,000澳门币（相当于约62,386美元））。有关海关机关如发现个人在进出澳门时携带给持票人的现金或流通票据可能与任何犯罪活动有关联或由任何犯罪活动导致，应将此类事件通报有关刑事机关，并扣押相关金额以待调查。见“第3项。关键信息— D.风险因素—与澳门博彩业经营相关的风险—我们在澳门的博彩业务可能会受到人民币出口限制和人民币汇率的任何不利波动的不利影响。”

预防和打击对外贸易条例中的腐败行为

除了澳门正在实施的有关公私营部门腐败行为的一般刑法外，2015年1月1日，第10/2014号法律，将对外贸易中的腐败行为定为刑事犯罪，并规定了预防和制止此类犯罪行为的制度，在澳门生效。我们的内部政策解决了这个问题。

资产冻结执行条例

2016年8月29日，关于执行资产冻结令框架的第6/2016号法颁布，该法由联合国安全理事会关于打击恐怖主义和大规模毁灭性武器扩散的制裁决议组成。根据这项法律，澳门行政长官是强制执行冻结令的主管当局，资产冻结协调委员会必须在此类强制执行的所有技术方面协助行政长官。在其他实体中，特许公司在联合国安全理事会制裁决议下令冻结资产方面承担某些义务和义务，包括报告和合作义务。

外汇条例

澳门特许公司可获授权在其赌场和博彩区开设外汇柜台，但须遵守《外汇机构章程和营运法》（第38/97/m号法令）、汇率制度（第39/97/m号法令）和澳门金融管理局确定的具体要求。允许在此类柜台进行的交易仅限于买卖外币银行票据和硬币，以及购买旅行支票。

知识产权条例

我们在澳门注册成立的子公司受当地知识产权法规的约束。澳门知识产权保护由澳门政府经济及科技发展局知识产权署监管。

澳门有关知识产权的适用制度由两部主要法律界定。《工业产权法》（根据第11/2001号法律修订的第97/99/m号法令）涵盖

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（i）符合可专利性要求的发明；（ii）半导体形貌产品；（iii）商标；（iv）原产地和地理标志的指定；（v）裁决。版权和相关权利制度（Decree-Law No. 43/99/m，经第5/2012号法律修订），通过版权和相关权利保护文学、科学和艺术领域的智力作品和创作。见“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们的业务和运营相关的风险——未能建立和保护我们的知识产权可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生不利影响。”

个人资料条例

我们在澳门的附属公司处理个人资料须遵守《个人资料保护法》（第8/2005号法），就澳门新濠度假村而言，则须遵守DICJ不时发出的任何指示。个人资料保护局（DSPDP）是澳门专门负责监督和执行《个人资料保护法》的监管机构。DSPDP是在澳门行政长官授权下运作的官方公共部门，根据第42/2023号行政条例成立，并自2024年2月1日起取代个人资料保护办公室，后者是之前的个人资料保护事务监管机构。违反将受到民事责任、行政和刑事制裁。

法律框架和DICJ发布的指示要求，在收集、处理和/或转移个人信息之前，必须采取某些程序，包括在处理个人信息之前获得数据主体的同意和/或通知或请求DSPDP和/或DICJ（如适用）的授权。

网络安全条例

第13/2019号法，《网络安全法》于2019年12月21日生效，旨在保护关键基础设施的公共和私营运营商的网络、系统和数据，其中包括赌场中机会游戏的运营商。

网络安全系统由网络安全委员会、网络安全警报和响应事件中心（“CARIC”）和网络安全监管实体组成。

除其他职责外，私营基础设施运营商被要求任命一名合适且经验丰富的人员负责处理其网络安全并由CARIC永久联系，创建一个网络安全部门，实施适当的内部网络安全程序，对其网络的安全性和风险进行评估，向其监管实体提交年度报告，并将任何网络安全事件告知CARIC和各自的监管实体。

已颁布附加法规，以进一步确定和详细说明如何履行上述义务。

劳动配额条例

澳门所有商户须向劳工事务局申请劳工配额，以输入中国大陆及其他地区或国家的非居民非技术工人。非居民技术工人还须获得澳门政府颁发的工作许可，该许可按个案个别发放。企业可自由雇用澳门居民担任任何职务，因为根据定义，所有澳门居民都有权在澳门工作。我们透过我们的附属公司，在澳门有两组主要的劳工配额，一组是从中国大陆输入非技术工人，另一组是从所有其他国家输入非技术工人。根据澳门政府的政策，澳门新濠度假村目前不允许雇用非澳门居民经销商和主管。

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根据澳门社会保障法律，澳门雇主必须将其雇员登记在强制性社会保障基金下，并为其每一位居民雇员缴纳社会保障缴款，并按季度为其每一位非居民雇员缴纳特别职责。用人单位也要买保险，为所有员工保就业事故和职业病。

最低工资规定

2020年4月27日，关于最低工资的第5/2020号法律颁布。该法自2020年11月1日起施行。根据该法律，经根据第19/2023号法律修订，自2024年1月1日起生效，澳门的月最低工资为每月7072澳门元（相当于约882美元）（不包括加班、夜班和轮班津贴以及与定期奖金相关的付款），直至2025年12月31日。这类法律根据第14/2025号法律进一步修订，自2026年1月1日起生效，确定澳门每月最低工资为每月7280澳门元（相当于约908美元）（不包括加班、夜班和轮班津贴以及与定期奖金相关的付款）。最低工资要求适用于澳门的所有工人，但家庭佣工和特殊需要工人除外。

土地条例

澳门土地合法分割为地块。在大多数情况下，位于澳门的不动产的私人权益是通过澳门政府的长期租赁获得的。

我们的附属公司已就我们的新濠锋澳门、新濠天地及新濠影汇物业所在的土地订立土地特许合约。每份合约的年期为25年，并可续期十年，并附加（其中包括）开发期、地价款支付、象征性的政府年度土地使用费（可每五年调整一次），以及在接受土地租赁条款时的保证金，并根据作为年度土地使用费支付的金额不时作出调整。

该土地最初以临时基准批出，并在澳门不动产登记处登记为该等土地，而只有在发展完成后，才是转换为最终地位的土地特许权，并因此在澳门不动产登记处登记。

利润分配限制规定

根据澳门商法典的规定，在澳门注册成立的附属公司须将该实体的税后利润的至少10%至25%拨入法定储备，直至法定储备的余额达到相当于该实体股本的25%至50%之间的水平。法定准备金不向子公司股东分配。法定准备金的提取，经相关子公司股东批准后，于当年记入子公司财务报表。澳门新濠度假村须在有关股息分派的任何决定超过5亿澳门元（相当于约6,240万美元）前五个营业日通知澳门行政长官。

截至2025年12月31日，我们所有澳门子公司的法定准备金余额合计为6030万美元。

澳门税码

由第24/2024号法律批准的新澳门税法，其大部分条款于2026年1月1日生效。这一立法旨在实现澳门税务法规的现代化和巩固，涵盖与税务事项相关的法律关系、行政程序、司法程序、执法等多个方面。两个关键变化包括引入转让定价规则和从世界性税收转变

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基础到领土基础。然而，这一转变不包括股息、利息、特许权使用费和处置符合澳门税务居民资格的跨国实体在澳门境外赚取的财产的收益，这些仍然属于补充税范围。新的澳门税法还包括双重征税减免机制，并推动使用电子税务平台简化行政流程。

投资基金条例

经第11/2025号法律批准的新投资基金法，确立了澳门投资基金和基金管理公司的监管框架，于2026年1月1日生效。这部法律对公共和私人投资基金（私人养老基金除外）的组成、运作和监督，以及基金管理人、托管人和分销商的义务，引入了全面的制度。根据这项立法，投资基金只能通过明确授权或传达给澳门金融管理局（“AMCM”）的架构运作，并须遵守有关治理、风险管理、披露、资产分离、估值和投资者保护的要求。公募基金须获得AMC的事先授权，并须承担持续的报告、审慎和透明度义务，包括基金单位的发行、申购、赎回和暂停规则。私募基金须事先与AMCM进行沟通，禁止进行任何公开发行或招揽，只能根据AMCM定义的标准向合格投资者筹集资金。

AMCM发布了第022/2025-AMCM号通知，自2026年1月1日起生效，规定了适用于私募投资基金的额外要求，包括对非公开配售活动的限制、最多200名澳门投资者，以及资格限制，仅限于满足规定的财务门槛或机构资格的专业投资者参与。该法还规定了违约行为的民事和行政责任，包括罚款、监管措施、暂停活动和可能解散不合规实体。

菲律宾条例

博彩条例

新濠菲律宾政党和菲律宾政党是PAGCOR于2015年4月29日颁发的菲律宾许可证（以前为临时许可证）的共同许可人，该许可证用于在马尼拉娱乐城内开发综合赌场、酒店、零售和娱乐综合体。作为菲律宾持牌人之一，新濠度假村休闲已被指定为经营赌场业务的特殊目的实体，并就菲律宾持牌人而言，担任菲律宾持牌人的唯一和独家代表。菲律宾许可证是授予各方在娱乐城内开发综合旅游度假区和建立和经营赌场的四个许可证之一。

赌场监管手册（CRM）最初由PAGCOR于2013年1月发布，用于对娱乐城持牌机构的指导。它是为满足PAGCOR的以下目标而制定的：（a）确保行业支持者之间的公平竞争环境；（b）维持有序和可预测的环境；（c）执行许可条款和条件；（d）促进游戏进行中的公平和诚信；（e）为负责任的游戏提供基础平台；（f）禁止未成年人和经济脆弱的人进入游戏场所；（g）防止许可的游戏场所被用于非法活动。

CRM包含包括马尼拉新濠天地在内的娱乐城市持牌人应遵守和遵守的法规和标准。应与菲律宾许可证一并阅读。它包含但不限于以下领域的规定：赌场布局、桌面游戏和电子博彩机、赌场管理系统、监控、博彩筹码和牌匾、博彩设备和博彩用具的采购及其供应商的认证、赌场运营规则和准则、博彩行为、赌场玩家激励、营销和促销、筹码清洗和中介

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运营、被禁人士、确定赌台游戏、电子游戏机等费用的博彩毛收入；以及确定、收取和汇出PAGCOR许可费用。CRM会不时修订，以纳入任何娱乐城市持牌人提出并经PAGCOR批准的CRM的更改和修订。迄今为止，CRM已进入第四个阶段（4^第）版本。

菲律宾赌场博彩设施的所有权和运营受PAGCOR监管。更多详情见下文“—博彩牌照—菲律宾PAGCOR牌照”。

菲律宾反洗钱条例

菲律宾AMLA将洗钱定为刑事犯罪，并对客户身份识别、记录保存以及法律定义的被覆盖人员报告被覆盖和可疑交易提出了某些要求。

此前，新濠天地马尼拉仅在有限范围内被菲律宾AMLA覆盖，仅被要求报告其外汇交易/货币兑换商活动。2022年，马尼拉新濠天地停止了外汇交易/货币兑换商活动。尽管如此，随着对现有菲律宾AMLA的新修订，将赌场纳入受报告和其他要求约束的涵盖人员，马尼拉新濠天地必须就其赌场运营报告涉及金额超过5,000，000菲律宾比索（相当于约84,935美元）或任何其他货币的等值的单个赌场现金交易。可疑交易，无论金额大小，也被要求报告与赌场经营有关的情况。

反洗钱委员会和PAGCOR也发布了关于合规的法规和指导方针，我们已将菲律宾业务的反洗钱政策调整为这些新的规则和规定。

环境法

在法定界定的环境临界区域内被法律列为环境临界项目的开发项目，需在开工前取得环境合规证书（“ECC”）。

环境和自然资源部环境管理局向百丽公司颁发了马尼拉新濠天地ECC。根据其菲律宾经济区管理局注册条款，Melco Resorts Leisure必须在马尼拉新濠天地开始商业运营之前：（a）向环境和自然资源部环境管理局申请ECC，并在ECC发布后15天内向菲律宾经济区管理局提交经批准的ECC副本，或（b）向Belle Corporation提交ECC，因为同样的ECC可能会被修改以反映对马尼拉新濠天地所做的任何更改，供菲律宾经济区管理局审查批准。据此，百丽公司申请了经修订的ECC，以反映对马尼拉新濠天地所做的更改。环境及自然资源部环境管理局于2014年7月31日向百丽公司发出经修订的ECC。

数据隐私法

菲律宾于2012年8月15日颁布了第10173号《共和国法》，也称为《数据隐私法》或DPA。DPA成立了国家隐私委员会或全国人大，这是一个监管机构，受权管理和实施DPA，并监督和确保该国遵守为个人数据保护制定的国际标准。除规则制定和行政权力外，人大还有权对投诉进行裁决，对影响个人数据的事项进行调查，并对违规行为进行行政处罚、罚款或处罚。

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2016年9月发布的DPA及其实施细则和条例以及全国人大发布的其他通告构成了菲律宾的数据保护框架。这些数据保护法管辖菲律宾所有类型个人信息的处理，适用于公共和私营部门。该法强调遵守一般数据隐私原则、处理的合法标准、数据主体的权利、个人信息控制者和处理者的义务，以及从知情或发生起在规定期限内向全国人大报告违规或涉嫌违规行为。虽然该法律适用于在菲律宾境内进行的行为，但如果处理涉及菲律宾公民或居民的个人信息，该法律可能具有域外适用。

根据DPA的要求，我们在菲律宾任命了一名数据保护官员，并发布了相关的数据保护政策。我们要求所有员工接受年度数据隐私培训，还在每个业务单位内任命了隐私负责人，负责监督数据隐私要求和数据隐私标准操作程序的遵守情况。

塞浦路斯条例

博彩法律法规

《2015-2022年塞浦路斯赌场运营和控制法》（不时修订）（“该法”）和《2016年赌场运营和控制法（一般）条例》为在塞浦路斯运营的赌场的设立、运营、功能、监督和控制提供了主要的监管框架。该法于2015年成立了塞浦路斯博彩和赌场监管委员会，即CGC。该法还规定，将向单一运营商授予博彩许可证，该运营商于2017年6月26日被授予综合赌场度假村，以开发、运营和维护塞浦路斯利马索尔的综合赌场度假村（直至该综合赌场度假村运营，在利马索尔运营临时赌场）以及在塞浦路斯最多四个卫星赌场场所，自授予之日起为期30年，并在该期限的前15年拥有在塞浦路斯的排他性权利。这些是塞浦路斯唯一合法且受监管的赌场业务。而CGC亦不时就综合赌场度假村的营运向其发出具约束力的指示。以往由CGC发布的此类指示涵盖娱乐场广告及促销、反洗钱和打击资助恐怖主义行为、娱乐场布局、娱乐场监控、娱乐场游戏的进行及游戏规则、使用代理进行娱乐场客户的转介及博彩设备技术标准等。

反洗钱法律法规

经修订的2007年《防止和打击洗钱活动法》（188（i）/2007）（《塞浦路斯反洗钱法》）的主要目标是防止对严重刑事犯罪（“上游犯罪”）和相关活动的收益进行洗钱，侦查和起诉洗钱活动，并规定限制和没收非法资金。此外，塞浦路斯反洗钱法涵盖了与防止资助恐怖主义有关的事项。根据塞浦路斯反洗钱法，洗钱和协助洗钱都被视为刑事犯罪。CGC的反洗钱指示要求公司实施合规措施，以满足与公司监测和控制义务相关的义务以及CGC报告要求。

赌场运营商是塞浦路斯反洗钱法规定的义务实体。因此，综合赌场度假村被要求制定客户尽职调查、记录保存和内部报告的程序，并任命一名适当的人担任洗钱合规官。塞浦路斯《反洗钱法》规定了金融情报单位（“FIU”）MOKAS的设立和运作，并概述了MOKAS没收被判定犯有上游犯罪的人的资产以及限制这些人和被合理怀疑参与洗钱活动的人的资产的权力。此外，还有多项与反腐败、反贿赂、反洗钱和制裁相关的规定。CGC还拥有反洗钱和打击资助恐怖主义行为的监督权。

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通过一项直接适用于所有欧盟成员国的欧盟关于反洗钱/反恐怖主义融资的新法规（单一规则手册法规），对现行欧盟反洗钱立法进行全面改革：单一规则手册法规将统一整个欧盟的反洗钱/反恐怖主义融资的某些领域，包括客户尽职调查和受益所有权领域；

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欧盟第六项反洗钱指令（“AMLD 6”）：AMLD 6涉及在成员国层面、受益所有权登记册、国家监管机构和金融情报单位识别反洗钱/反恐怖主义融资风险的规则；和

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反洗钱新规预计将于2027年7月10日生效。

欧盟的通用数据保护条例

GDPR是欧盟的数据保护法规，主要旨在赋予个人对其个人数据的控制权，并对组织处理个人个人数据提出严格要求。GDPR对个人数据的‘控制者’提出了治理要求，以确保充分保护其拥有的个人的个人数据，并进一步授予个人一系列权利，旨在赋予这些个人更大的控制权。它还非常强调在欧盟和欧洲经济区（“EEA”）以外的国际转移期间对个人数据的保护，要求各组织采用适当的保障措施或依赖其他经GDP批准的转移机制，以确保转移的数据获得与欧盟或EEA内相当的保护水平。在欧盟范围内成立，我们在塞浦路斯的业务受GDPR要求的约束。因此，我们制定并实施了一项战略，其中包括一个治理框架，包括但不限于定期员工培训、数据保护影响评估以及建立规范组织活动的政策和程序，旨在保护所有业务部门收集、处理和维护的所有个人数据。

根据GDPR的要求，已为我们的塞浦路斯业务任命了一名外部数据保护官员。除了执行各种政策和程序外，还采取了一些实物、后勤和技术保障措施，努力确保保护我们塞浦路斯行动维护的所有个人数据。与数据主体有公开的沟通渠道，允许他们行使GDPR下的权利。

环境法

欧洲联盟关于评估某些计划和方案对环境的影响的指令规定了高水平的环境保护，以期有助于在编制和通过促进可持续发展的计划和方案时纳入环境考虑因素。这旨在确保对可能对环境产生重大影响的某些计划和方案进行环境影响评估，包括旅游部门的计划和方案。该指令于2005年由塞浦路斯环境部执行的《某些计划和/或方案法》第102（i）/2005号环境影响评估法转化为塞浦路斯法律。为遵守环境法的要求，对新濠天地地中海项目的发展进行了环境影响评估，其中除其他外，包括研究对附近环境的影响。

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根据GRA法案和根据之前的《赌场业务（监管）法案》发布的法规，2010年第17号规定的有限操作要求在与GRA法案不矛盾的范围内仍然有效。其中包括要求委任合规官员，以确保遵守法律和许可条款，禁止某些活动，例如无证放债、无序或非法活动，阻止低于法定最低年龄的人进入赌场或在赌场赌博，以及在持牌场所显眼展示赌博许可证。经营者必须在斯里兰卡商业银行单独开立账户，遵守斯里兰卡会计准则，在财政年度终了后六个月内提交经审计的财务报表，并保留六年的财务记录。参与博彩运营、资金处理、安全和监控的关键员工必须经过适当培训，适合他们的角色。

反洗钱法律法规

斯里兰卡的反洗钱和反恐怖主义融资条例，特别是2018年第1号《指定非金融业务（客户尽职调查）规则》，对赌场和赌场提出了严格的要求。这些规则要求对等于或高于3000美元的交易进行客户尽职调查，包括核实客户身份和收集详细信息。需要加强对高风险客户的尽职调查，例如政治曝光者。赌场必须任命一名高级管理级别的合规官员，负责监督反洗钱合规，报告可疑交易，并确保遵守记录保存和报告义务。合规框架还强调以风险为基础的方法、持续监测和培训计划，以减轻洗钱和恐怖主义融资风险。不遵守这些规定可能会导致重大处罚和实施惩罚性监管措施。

数据隐私

斯里兰卡的《个人数据保护法》，2022年第9号（“PDPA”）是一项全面的数据保护法，旨在规范个人数据的处理。PDPA为数据主体确立权利，并对数据控制者和处理者施加义务。

PDPA适用于参与处理个人数据的公共和私人实体。关键条款包括要求实体在处理其数据之前获得个人的明确同意，确保数据的准确性，并实施适当的安全措施以保护数据不受未经授权的访问或破坏。PDPA还要求为处理大量个人数据的组织任命数据保护官员。

斯里兰卡数据保护局根据PDPA成立，负责规范个人数据处理、保护个人隐私并确保实体遵守PDPA规定的法律义务。斯里兰卡数据保护局也有权进行审计、调查投诉，并对违规行为进行处罚。

其他适用法律

《外国腐败行为法》

FCPA禁止我们公司和我们的员工和代理人提供或给予金钱或任何其他有价值的物品以赢得或保留业务或影响任何外国官员的任何行为或决定。代码

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商业行为和道德包括第IV和VIII B节中的特定FCPA相关规定。为进一步补充商业行为和道德准则，我公司于2007年实施了FCPA合规计划，该计划于2013年12月修订并扩大了范围，称为道德商业实践计划。这涵盖了我们公司的股东、董事、高级管理人员、员工和交易对手的活动。

博彩牌照

澳门的租界制度

澳门政府就2022年澳门的博彩特许权进行了国际招标程序，分别向SJM、MGM大乐园、银河、澳门威尼斯人有限公司（“VML”）、永利澳门及澳门新濠度假村授予六项博彩特许权。禁止转租。虽然对每个特许权下可经营的赌场或博彩区的数目没有限制，但任何赌场或博彩区的开始经营都需要澳门政府批准。于2022年招标程序前，与永利澳门、SJM及银河订立分特许权合同的分特许权人分别为澳门新濠度假村、MGM大乐园及VML。我们的附属公司澳门新濠度假村于2006年9月8日与永利澳门签订转租合同，该合同根据日期为2022年6月23日的转租合同修订协议的签署而延长至2022年12月31日，永利澳门继续开发和经营独立于我们的酒店运营和赌场项目。新特许招标程序完成后，澳门新濠度假村获澳门政府授予为期十年的新博彩特许，自2023年1月1日起生效至2032年12月31日，并于2022年12月16日订立相应的特许合约。2026年2月10日，特许权合同进行了修订，以反映自2026年1月1日以来新濠天地赌场、新濠影汇赌场、新濠锋赌场和三家摩卡俱乐部的持续运营。

特许权合同的关键条款摘要如下。

所有特许公司必须缴纳博彩总收入35%的特别博彩税，定义为来自赌场或博彩区的所有博彩收入，外加每年的博彩溢价：

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MOP3,000万元（相当于约370万美元）/年的固定保费；

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每张VIP赌桌每年MOP300,000（相当于约37,432美元）；

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每张中场赌桌每年150,000澳门元（相当于约18,716美元）；及

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每台电动或机械游戏每年1000 MOP1（相当于约125美元）

受限于运营500张赌桌和1,000台电子博彩机所需的最低年度付款金额。

澳门新濠度假村可能在澳门新濠度假村赌桌的平均博彩毛收入未达到年度最低限额7,000，000澳门元（相当于约873,404美元）及博彩机的平均博彩毛收入未达到年度最低限额300,000澳门元（相当于约37,432美元）的情况下，支付特别溢价。特别溢价的金额相当于澳门新濠度假村支付的特别博彩税金额与根据赌桌及博彩机的年度最低设定平均博彩毛收入将支付的金额之间的差额。

澳门的特许合约

澳门的特许权合同订明授予澳门新濠度假村的特许权的条款及条件，于2032年12月31日届满。根据适用于所有特许公司的法律限制，澳门新濠度假村无权授予转租或将经营转让给第三方。

118

博彩及非博彩投资义务。特许权合同要求我们在澳门的最低投资额为118.237亿澳门元（相当于约14.8亿美元）。投资计划包括拓展国外市场赞助人、会展、娱乐表演、体育赛事、艺术文化、健康福祉、主题娱乐、美食、社区及海上旅游等方面的博彩及非博彩相关项目。在上述总投资金额中，10,008.0百万澳门元（相当于约12.5亿美元）将应用于非博彩相关项目，余额应用于博彩相关项目。澳门新濠度假村已承诺进行增量额外非博彩投资，金额约为其初始非博彩投资的20%，即20.030亿澳门元（相当于约2.499亿美元），若澳门年度博彩毛收入达到1,800亿澳门元（相当于约224.6亿美元），则发生在2023年。

最低投资额包括国际访客、会展、娱乐表演、体育赛事、文化艺术、健康福祉、主题娱乐、美食之城、社区旅游、海上旅游等领域与博彩和非博彩相关的投资项目。倘在特许权合同项下的投资计划执行完成后，特许公司直接或经澳门政府批准间接作出的开支总额低于全球承诺金额，则特许公司承诺将余下金额用于与其活动相关的拟由特许公司指定并获澳门政府接受的项目及/或澳门政府指定对澳门具有重大公共利益的项目。

澳门政府在实施特许合约项下的投资计划期间，可要求特许公司提供任何文件或修订投资计划所载项目的实施，以确保符合现行技术规范或规则及所需的质量标准。不过，澳门政府不得强制实施任何可能导致全球投资金额增加的修订。

特许权合同项下投资计划的执行受澳门政府监管，要求特许公司每年向澳门政府提交其拟在下一年度执行的具体项目的执行建议，其中至少应包含该等项目的内容、投资金额和执行期限。此外，特许公司必须每年向澳门政府提交一份报告，说明上一年度根据特许合同进行的投资计划的执行情况，以及执行具体投资项目的经批准的建议的执行情况，其中必须至少包含有关具体投资项目的执行情况、投资金额、截止日期及其执行结果的最新情况。特许公司还必须按照澳门政府的要求提交任何其他补充资料。

付款。特许权溢价和税项，根据所涉及的博彩或活动类型以各种方式计算，应向澳门政府支付。这些费税的计算方法，澳门政府可能会不时改变。根据所涉及的特定费用或税收，这些费用和税收应按月或按年支付，并基于总收入的百分比或运营的游戏设备的数量和类型。除了博彩毛收入的35%的特别博彩税外，我们还被要求每年向澳门政府提供相当于博彩毛收入2%的金额，以促进、发展或研究文化、社会、经济、教育、科学、学术和慈善行动为目的的公共基金。此外，我们亦有义务为澳门贡献相当于市区博彩毛收入3%的金额

119

终止权。澳门政府有权在我们不遵守我们在特许权和适用的澳门法律下的基本义务的情况下单方面终止澳门新濠度假村的特许权。终止后，我们所有的赌场处所和博彩设备将自动归还或转让给澳门政府，而无需向我们提供补偿，我们将停止从这些业务中产生任何收入。在其中许多情况下，特许权合同没有提供任何此类事件可能被治愈的特定治愈期，相反，我们可能依赖与澳门政府的磋商和谈判，以使我们有机会补救任何此类违约。澳门新濠度假村没有被授予明确的否决权，或事先磋商的权利。澳门政府或可于以下终止事件时单方面解除特许权合约：

•

未经许可经营博彩或经营不属于特许经营范围的业务；

•

无合理理由放弃经批准的业务或暂停经营我司在澳门的博彩业务；

•

违反澳门赌场经营偶然性游戏的有关法律、行政法规的规定，未经澳门政府批准，转让澳门新濠度假村在澳门的全部或部分经营活动；

•

未能向澳门政府缴付应缴税款、保费、征费或其他款项；

•

澳门政府临时承担营运后拒绝或未能恢复营运；

•

多次反对澳门政府的监督检查，不遵守澳门政府的决定和建议，特别是DICJ的决定和建议，适用于我们；

•

未在规定期限内提供或补充保证金或特许权规定的担保；

•

澳门新濠度假村破产或资不抵债；

•

损害公共利益的欺诈活动；

•

严重、多次违反开展赌场偶然性游戏适用规则或者损害赌场偶然性游戏公平性的；

•

系统性不遵守澳门博彩营运法或特许合约的义务；或

•

在经济财政司规定的最后期限内，不遵守投资金额和特许权合同中规定的相应标准。

此外，澳门政府可自特许权的第8年起，至少提前一年向澳门新濠度假村发出通知赎回特许权。根据该赎回，澳门政府将承担澳门新濠度假村在赎回通知日期前合法有效开展的业务所产生的澳门新濠度假村的所有权利和义务，而澳门新濠度假村将有权根据适用的澳门法律获得合理和公平的赔偿。

所有权和资本化。下文载列有关特许权合同项下的所有权和资本化的关键条款：

•

澳门新濠度假村的注册股本及资产净值不得低于澳门元5,000，000,000元（相当于约623,859，974美元），并为保证其履行

120

就其若干法律及合约义务（包括劳工义务）而言，澳门新濠度假村须维持由澳门特区银行以澳门特区为受益人出具的金额为1,000，000,000澳门元（相当于约124,771，995美元）的担保，直至特许权届满或终止（以较早者为准）后180天；

•

澳门新濠度假村董事总经理须为澳门特区永久居民，并须持有澳门新濠度假村注册股本至少15%；

•

任何人如直接取得澳门新濠度假村的投票权，将受到澳门政府的授权；

•

澳门新濠度假村将被要求采取必要措施，确保任何直接或间接收购澳门新濠度假村5%以上股份的人将受到澳门政府的授权，除非该收购完全通过在证券交易所流通的公开上市公司的股份进行；

•

任何人如直接或间接收购澳门新濠度假村超过5%的股份，将须向澳门政府报告收购事项（除非该收购事项完全透过作为公开上市公司在证券交易所流通的股份进行）；

•

澳门新濠度假村的任何资本重组计划均须获得澳门政府的事先批准；及

•

如果认为有必要，澳门行政长官可以要求增加澳门新濠度假村的股本。

其他。此外，特许权合同载有各种一般契约和义务以及其他条款，包括特别合作义务、特别信息义务以及执行我们的投资义务。

澳门新濠度假村超过100,000，000澳门元（相当于约12,477，199美元）的物业及信贷权利转让，以及澳门新濠度假村作为借款人或债权人签署的相当于或超过该金额的贷款协议或类似安排，均须经澳门特区政府批准，但与为博彩目的授出信贷有关的贷款协议除外。澳门新濠度假村发行债务证券亦须经澳门政府批准，特许权禁止澳门新濠度假村在证券交易所上市。特许权规定，有关澳门新濠度假村超过其注册资本50%的资金内部流动的财务决定、有关雇员的薪金、薪酬或福利的财务决定，其中包括超过其注册资本10%的财务决定及超过其注册资本10%的其他财务决定，须事先通知澳门政府。

特许权合同订明澳门新濠度假村在特许权合同期限内有权根据特许权合同使用赌场处所及相关土地以经营机会游戏。于特许权合约终止或届满时，特许公司经营的赌场处所及博彩设备将收回或无偿转让予澳门特区。

菲律宾PAGCOR许可证

PAGCOR颁发的菲律宾许可证授权菲律宾持牌人通过Melco Resorts Leisure在菲律宾为至少21岁的本地和外国顾客建立和经营赌场。

一般来说，菲律宾许可证规定了某些义务，例如但不限于以下方面：

•

每月向PAGCOR支付许可费；

121

根据塞浦路斯许可证，Integrated Casino Resorts被授予在塞浦路斯利马索尔开发、运营和维护一个综合赌场度假村的权利（直到该综合赌场度假村运营，在利马索尔运营一个临时赌场）以及在塞浦路斯最多四个卫星赌场场所的权利，期限自授予之日起30年，并在该期限的前15年拥有在塞浦路斯的排他性权利。塞浦路斯许可证对综合赌场度假村及其服务提供商提出了某些要求。

塞浦路斯许可证也可能在发生某些事件时被暂停或终止。塞浦路斯许可证规定的要求包括，除其他外：

•

向塞浦路斯政府支付自2017年6月26日授予塞浦路斯许可证之日起的第一个四年期每年250万欧元（相当于约290万美元）的年度许可费和第二个四年期每年500万欧元（相当于约590万美元）的年度许可费，作为临时赌场和地中海新濠天地运营的年度许可费。在上述八年期限结束后以及之后的每四年期限内，塞浦路斯政府可审查每四年期限应支付的年度许可费，但每年应支付的年度许可费不得低于500万欧元（相当于约590万美元），并有最高百分比的增加。

•

支付尼科西亚卫星赌场自2018年开始运营以来每年100万欧元（相当于约120万美元）的年度许可费，以及拉纳卡（于2020年6月停止运营）、阿依纳帕和帕福斯的卫星赌场自2018年、2019年和2020年开始运营以来分别每年50万欧元（相当于约60万美元）的年度许可费。

•

每月支付相当于博彩总收入15%的赌场税，该百分比在塞浦路斯许可下的最初15年独占期内不得增加。

见“第3项。关键信息— D.风险因素—与在塞浦路斯从事博彩业相关的风险—塞浦路斯的博彩业务取决于CGC颁发的塞浦路斯许可证，任何未能遵守塞浦路斯许可证条款的行为都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。”

斯里兰卡博彩牌照

2024年3月27日颁发的斯里兰卡许可证允许Bluehaven Services自2024年4月1日起在斯里兰卡新濠天地内开展为期20年的赌场业务。

斯里兰卡许可证、GRA法案和根据2010年第17号先前的《赌场业务（监管）法案》颁布的法规，为在斯里兰卡开展和经营赌场业务提供了主要的监管框架。

122

根据GRA法案和根据之前的《赌场业务（监管）法案》（2010年第17号）发布的法规规定的有限操作要求，在与GRA法案不矛盾的范围内仍然有效。其中包括要求委任合规官员，以确保遵守法律和许可条款，禁止某些活动，例如无证放债、无序或非法活动，阻止低于法定最低年龄的人进入赌场或在赌场赌博，以及在持牌场所显眼展示赌博许可证。经营者必须在斯里兰卡商业银行单独开立账户，遵守斯里兰卡会计准则，在财政年度终了后六个月内提交经审计的财务报表，并保留六年的财务记录。参与博彩运营、资金处理、安全和监控的关键员工必须经过适当培训，适合他们的角色。

税

我们在开曼群岛注册成立。根据开曼群岛现行法律，我们和我们在开曼群岛注册成立的子公司无需缴纳开曼群岛所得税或资本利得税。此外，股息支付在开曼群岛无需缴纳预扣税。然而，我们及若干附属公司须就我们在香港进行的活动所产生的利润征收16.5%的香港利得税。

我们在英属维尔京群岛注册成立的子公司在英属维尔京群岛无需缴税，但我们在英属维尔京群岛注册成立的某些子公司须就我们在香港和澳门开展的活动所产生的利润缴纳16.5%的香港利得税，并就其在澳门开展的活动所赚取或产生的利润缴纳高达12%的补充税。

我们在澳门注册成立的附属公司须就其在澳门进行的活动所赚取或所得的利润缴纳最高12%的澳门补充税。澳门新濠度假村根据澳门行政长官于2024年1月29日发出的呈件，申请并获授予2023年1月1日至2027年12月31日期间的澳门补充税豁免（但不包括博彩税）的利益。澳门新濠度假村的非博彩利润仍须缴纳澳门补充税。此外，澳门政府授予Studio City Entertainment对从澳门新濠度假村获得的收入所产生的利润的补充免税至2021年，前提是此类收入来自Studio City博彩业务并已被征收博彩税。Studio City Entertainment向其股东的免税利润的股息分配继续需缴纳补足税。新濠影汇娱乐申请延长澳门补充税务豁免，期限由2022年1月1日至2022年12月31日，并进一步延长2023年1月1日至2032年12月31日。2023年至2032年的申请被驳回，并且在2024年9月4日的通知中驳回了对该决定的异议。我们的非博彩利润仍需缴纳澳门补充税。

2024年2月，澳门新濠度假村与澳门政府订立协议，就2023年至2025年期间从博彩利润向澳门新濠度假村股东派发股息的应缴税款进行年度支付，无论该等股息是否实际由澳门新濠度假村派发。于支付该等金额后，澳门新濠度假村的股东将无须就从博彩利润收取的股息分配在澳门支付任何其他税项。澳门新濠度假村于2025年10月提交申请，要求延长2026年至2027年期间的年度付款协议，该申请目前正由澳门政府审查中。无法保证在先前商定的期限之后将适用相同的安排，或者在采取类似安排的情况下，我们是否将被要求支付更高的年度金额。

澳门新濠度假村须按澳门博彩毛收入征收澳门博彩税。这些博彩税是对澳门新濠度假村博彩收入的评估，并记为赌场费用。

123

2017年9月，澳门政府授予新濠影汇酒店旅游公用事业用途声明，据此，新濠影汇酒店有权就新濠影汇酒店获授予、拥有或经营旅游公用事业的不动产享有为期十二年的财产税假期。在这样的免税期下，新濠影汇酒店被允许加倍适用于折旧和重新整合的最高税率，以评估澳门补充税。2021年8月，Studio City Hotels的酒店牌照由Studio City Hotels转让予Studio City物业的拥有人Studio City Developments Limited。2023年7月，澳门政府向Studio City Developments Limited授予旅游公用事业用途申报，据此，Studio City Developments Limited有权享受物业税免税期，并被允许加倍适用于折旧和重新整合的最高税率，以评估澳门补充税。

我们在香港注册成立的附属公司须就任何在香港产生或源自香港的利润征收16.5%的香港利得税。我们在香港注册成立的一家子公司还须就其在澳门开展的活动所赚取或产生的利润缴纳澳门补充税，另一家子公司则须就通过其在这些司法管辖区开展的活动在多个其他亚洲司法管辖区的利润缴纳公司税。

在菲律宾，2021年3月26日，企业复苏和企业税收优惠（“CREATE”）签署并于2021年4月11日生效。自2020年7月1日至2023年6月30日期间，CREATE将企业所得税最低税率从2%降至1%，自2020年7月1日起将企业所得税税率从30%降至25%。我们的某些子公司对某些交易负有增值税责任。就我们菲律宾业务的博彩相关交易而言，新濠度假村休闲目前根据PAGCOR章程在菲律宾享有豁免国家、地方、直接和间接税，包括增值税，这是由于其根据菲律宾的博彩总收入支付了直接应支付给BIR的5%特许经营税。根据PAGCOR章程，新濠博亚休闲还需缴纳许可证费。

特许经营税及牌照费是对新濠博亚休闲的博彩收入的评估，并在综合经营报表中作为赌场费用入账。此外，Melco Resorts Leisure凭借其在菲律宾经济区管理局注册为旅游经济区企业，对其在当地购买用于注册活动的某些资本设备享有进口免税和增值税零税率。

2022年，BIR发布收入备忘录通告第32-2022号，寻求对博彩收入征收12%的增值税。虽然新濠博亚休闲和其他综合度假村向BIR提交了一封联合信函，质疑对博彩交易征收增值税，但无法保证我们将在任何质疑中获胜，以及对我们博彩收入的任何增值税评估可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。2024年12月，BIR发布了第132-2024号收入备忘录通告，明确并坚持对PAGCOR、其被许可人和合同人的博彩业务所得收入征收5%的特许经营税，以代替包括增值税等间接税在内的所有地方和国家税收。

我们在塞浦路斯注册成立的子公司须对在塞浦路斯境内和境外赚取或获得的利润缴纳12.5%的塞浦路斯公司所得税，该税率自2026年1月1日起提高至15%。我们在塞浦路斯的博彩收入免征增值税，而我们的某些子公司在某些非博彩交易上须缴纳增值税。根据塞浦路斯许可证和法律，对塞浦路斯的博彩总收入征收15%的赌场税。这些赌场税在综合经营报表中作为赌场费用入账。

我们在斯里兰卡注册成立的子公司须就博彩和博彩活动的收益和利润缴纳45%的斯里兰卡企业所得税，而其他业务的利润则须就在斯里兰卡境内或从斯里兰卡境外赚取或获得的利润缴纳30%的税。我们在斯里兰卡的博彩收入免

124

我们经营所在的某些司法管辖区已颁布第二支柱，规定全球最低有效税率为15%，并于2024年1月1日生效。我们属于已颁布立法的范围，可能会在这些司法管辖区缴纳第二支柱补税，前提是根据此类已颁布立法计算的任何相关司法管辖区的有效税率低于15%。

C.组织结构

我们是一家开曼群岛控股公司，主要从事以下主要业务和发展：（1）我们的澳门博彩特许权持有人澳门新濠度假村的100%经济权益，澳门新濠度假村通过其附属公司直接或间接为我们在澳门多个物业的博彩和非博彩业务的运营商；（2）新濠天地的控股公司SCI的多数股权和经济权益；（3）马尼拉新濠天地的控股公司MRP的多数股权和经济权益；以及（4）ICR塞浦路斯的多数股权和经济权益，我们目前在塞浦路斯的业务包括地中海新濠天地和尼科西亚、阿依亚纳帕和帕福斯的三家卫星赌场的控股公司。我们的业务由我们的子公司进行。投资者不得直接持有我司经营子公司的股权。

125

(1)	基于截至2026年3月6日的1,220，376,014股流通股。这1,220，376,014股流通股包括我们的存托银行持有的股份，以便利我们的股份激励计划的管理和运作。此类股份占截至2026年3月6日公司已发行股份的1.67%。关于我们股权激励计划的说明，见“第6项。董事、高级管理人员和员工— E.持股——股权激励计划。”

(2)	这些公司余下的50%股权由SCI的全资附属公司Studio City Holdings Five Limited拥有。Studio City Holdings Five Limited持有的在英属维尔京群岛注册成立的多家Studio City公司的50%权益无投票权。

(3)	0.02%的股权由Studio City Holdings Five Limited拥有。

(4)	余下5%的股权由MCO Nominee Two Limited拥有。

(5)	0.089%的股权由新濠国际拥有。

见“第7项。大股东与关联交易— A.大股东”以获取有关新濠国际在我公司实益所有权的更多信息和“附件 8.1 —重要子公司名单。”

126

我们是一家控股公司，并通过我们的子公司在亚洲和欧洲开发、拥有和运营综合度假村设施。我们未来的经营业绩受制于重大的业务、经济、监管和竞争不确定性和风险，其中许多是我们无法控制的。见“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们的业务和运营相关的风险。”有关我们的运营和开发项目的详细信息，请参阅“第4项。关于公司的信息— B.业务概况。”

A.经营成果

运营

我们的主要业务部门包括：

新濠天地

2025年，新濠天地平均拥有约439张赌桌和约635台游戏机。继2025年9月Grand Dragon Casino和2025年12月Mocha Hotel Royal关闭后，15张赌桌和137台游戏机被重新分配给新濠天地。Morpheus提供约783间客房、套房和别墅。自2020年初开始翻新并于2021年3月底重新开业的N ü wa提供约286间客房、套房和别墅，澳门君悦酒店提供约763间客房和套房。Countdown目前正在进行翻修，作为其品牌重塑的一部分，预计将于2026年第三季度推出约150套高端豪华套房，平均房间面积超过1,000平方英尺。此外，新濠天地还包括41家餐饮门店、约110家零售门店、一个湿式舞台表演剧院、娱乐休闲设施，包括健康和健身俱乐部、游泳池、水疗中心和沙龙以及宴会和会议设施。这座拥有约2000个座位的湿式舞台表演剧院以自2020年6月起暂时关闭并于2025年5月重新启用的水之家为特色。Para夜总会提供约2,232平方米（相当于约24,025平方英尺）的现场娱乐空间。新濠天地的目标客户是来自亚洲各区域市场的高端市场和滚动芯片顾客。

截至2025年、2024年和2023年12月31日止年度，新濠天地产生的营业收入分别为27.368亿美元、22.823亿美元和19.305亿美元，分别占我们总营业收入的53.0%、49.2%和51.1%。

127

新濠影汇是一家大型以电影为主题的综合度假村，位于路况金光，拥有博彩设施、豪华酒店产品以及各种娱乐、零售和餐饮门店，以吸引亚洲范围广泛的客户，主要专注于大众市场，并针对所有范围的大众市场顾客。SC ADS在纽约证券交易所上市，截至2026年3月6日，我们拥有SCI已发行和流通股总数的约54.9%。2025年，Studio City平均拥有约253张赌桌和775台游戏机。继Mocha Kuong Fat、Mocha Grand Dragon Hotel和Mocha Hotel Royal分别于2025年9月、11月和12月关闭后，198台游戏机被重新分配给新濠影汇。截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，Studio City产生的营业收入分别为14.784亿美元、13.903亿美元及9.584亿美元，分别占我们总营业收入的28.6%、30.0%及25.4%。

澳门新濠锋

于2025年，澳门新濠锋在澳门新濠锋平均约有31张赌桌及160台以摩卡品牌经营的赌博机。此外，截至2025年12月31日，澳门新濠锋酒店拥有约216间酒店客房，并设有数间高级餐饮及休闲餐厅及康乐及休闲设施。澳门新濠锋迎合优质大众及大众营运。继摩卡巨龙酒店于2025年11月关闭后，100台博彩机被重新分配给新濠锋澳门。截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，来自新濠锋澳门的营业收入分别为1.07亿美元、1.251亿美元及1.108亿美元，分别占我们总营业收入的2.1%、2.7%及2.9%。

摩卡及其他

摩卡和其他部分包括巨龙赌场在2025年9月关闭之前的运营。该细分市场已更名为摩卡细分市场，自2025年9月23日起生效。

2025年，摩卡俱乐部平均约有810台博彩机投入运营（不包括澳门新濠锋约160台博彩机）。摩卡俱乐部主要关注普通大众市场顾客，包括在传统赌场环境之外的一日游顾客。巨龙娱乐场于2025年平均约有15张赌桌。作为我们发展战略的一部分，并根据澳门法律，Grand Dragon Casino和六家摩卡俱乐部中的三家，即Mocha Kuong Fat、Mocha Grand Dragon Hotel和Mocha Hotel Royal，在2025年9月至12月期间逐步停止运营。在这些关闭之后，15张赌桌和137台游戏机被重新分配给新濠天地，100台游戏机和198台游戏机分别被重新分配给新濠锋澳门和新濠影汇。澳门行政长官已批准澳门新濠度假村委聘一间全资管理公司及有关摩卡内港、摩卡酒店辛特拉及摩卡金龙于2025年12月31日后持续经营的各自管理协议，并已于2026年2月签署一份特许合约修订协议，以反映这三间摩卡俱乐部将继续在该管理公司的委聘下经营，自2026年1月1日起生效，但须遵守所有法律及监管规定。截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，摩卡及其他产生的营业收入分别为1.071亿美元、1.226亿美元及1.177亿美元，分别占我们总营业收入的2.1%、2.6%及3.1%。

新濠天地马尼拉

2025年，马尼拉新濠天地平均拥有约2265台游戏机和265张赌桌。新濠天地马尼拉还包括三座品牌酒店塔楼、几个娱乐场所，并提供广泛的区域和国际食品和饮料选择以及扩展零售

128

自2023年6月12日起，随着地中海新濠天地的试营业，此前包括在2023年6月9日关闭前经营临时赌场和塞浦路斯的持牌卫星赌场的塞浦路斯运营分部已更名为地中海新濠天地和其他分部，其中包括经营地中海新濠天地和塞浦路斯的持牌卫星赌场。我们目前在利马索尔经营和管理新濠天地地中海以及在尼科西亚、阿依亚纳帕和塞浦路斯帕福斯的三家卫星赌场。2025年，我们在塞浦路斯的设施平均拥有约106张赌桌和890台游戏机。此外，截至2025年12月31日，新濠天地地中海拥有约500间客房和套房，拥有各种高级餐饮门店和豪华零售店。截至2025年、2024年和2023年12月31日止年度，我们在塞浦路斯的业务产生的营业收入分别为3.002亿美元、2.346亿美元和1.594亿美元，分别占我们总营业收入的5.8%、5.1%和4.2%。

其他业务

自2025年8月1日起，斯里兰卡赌场首次开业，自2025年7月15日开业起在斯里兰卡开展的业务，包括向N ü wa Sri Lanka提供管理服务，此前在公司和其他类别下报告，已列入截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的其他业务部分。截至2025年12月31日止年度，其他业务产生的营业收入为1250万美元，占我们总营业收入的0.2%。

企业及其他

企业和其他类别主要包括一般企业成本和我们在其他国家的发展项目。

财务业绩摘要

截至2025年12月31日止年度，我们的总营业收入为51.6亿美元，较截至2024年12月31日止年度的46.4亿美元增长11.3%。截至2025年12月31日止年度归属于新濠博亚娱乐有限公司的收益净额为1.85亿美元，而截至2024年12月31日止年度的收益净额为43.5百万美元。这一变化主要是由于所有博彩和非博彩业务的表现有所改善，但部分被业务活动增加导致的运营成本增加所抵消。


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
	（单位：千美元）
营业总收入	$	5,163,299		$	4,638,213		$	3,775,247
总运营成本和费用		(4,562,873	)		(4,153,586	)		(3,710,288	)
营业收入		600,426			484,627			64,959
归属于新濠博亚娱乐有限公司的收益（亏损）净额	$	185,045		$	43,543		$	(326,920	)

129

于2023年1月1日，我们确认了2.396亿美元的无形资产和金融负债，代表使用和经营包括新濠锋赌场、新濠天地赌场和新濠影汇赌场在内的博彩和博彩支持区域的权利，以及相关的博彩设备和用具、在澳门进行财富和机会游戏的权利以及根据特许权合同支付款项的无条件义务。

•

2023年3月，我们从Melco Leisure回购了40,373，076股普通股，总购买价约为1.698亿美元。

•

2023年4月6日，我们在Studio City 2期开设了室内水上乐园和Epic Tower。

•

于2023年6月28日，我们确认了7390万美元的无形资产和7310万美元的金融负债，代表塞浦路斯许可证项下的权利，以及在自2023年6月28日起的塞浦路斯许可证期限内支付地中海新濠天地的最低年度许可费和三个运营卫星赌场的总年度许可费的无条件义务。

•

2023年7月10日，地中海新濠天地正式对外开放，此前于6月进行了试营业。

•

2023年9月8日，我们在新濠影汇2期开设了W澳门。

•

于2023年11月28日，Studio City Finance就本金总额为1亿美元的2025年SCF优先票据的2025年SCF优先票据要约收购（2023）进行结算。

•

截至2023年12月31日止年度，MCO Nominee One根据MN12020循环融资连同应计利息按净额基准偿还本金总额8.20亿美元及2.060亿港元（相当于29.6百万美元）。

•

2024年3月27日，斯里兰卡财政、经济稳定和国家政策部向我们的子公司Bluehaven Services授予斯里兰卡许可证，自2024年4月1日起在当时由独立第三方John Keells的子公司Waterfront Properties在斯里兰卡科伦坡开发的综合度假村中经营赌场业务，该度假村已更名为斯里兰卡新濠天地。2024年7月10日，Bluehaven Services与Waterfront Properties订立赌场租赁协议，根据该协议，Waterfront Properties同意向Bluehaven Services租赁Waterfront Properties当时正在开发的综合度假村内的一个区域，连同赌场租赁协议中定义的公共区域权利，以建立、开发和经营斯里兰卡赌场。在签署赌场租赁协议时，公司确认了50亿卢比（相当于1610万美元）的无形资产，即赌场许可费。

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2024年4月8日，MN12020循环贷款到期日延长两年至2027年4月29日。

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2024年4月17日，新濠度假村金融发行本金总额为7.50亿美元的2032年MRF优先票据。

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2024年4月24日，Studio City Finance就本金总额为1亿美元的2025年SCF优先票据的2025年SCF优先票据要约收购（2024年）进行了结算。

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2024年6月6日，MRM 2015年信贷融通的到期日延长两年至2026年6月24日。

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在2024年6月26日，我们在新濠影汇开设了一家电影院。

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2024年11月29日，Studio City公司进入SCC 2024循环设施。

130

2025年2月25日，根据MN12020循环融资项下的MN12024修订及重述，设立3.875亿港元（相当于4980万美元）的增量融资，以将MN12020循环融资项下的可用承诺从148.5亿港元（相当于19.1亿美元）增加至152.4亿港元（相当于19.6亿美元），但须满足若干先决条件。

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2025年5月，我们重新推出了水舞之家。

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2025年6月6日，新濠度假村金融赎回2025年MRF优先票据的未偿本金总额为10亿美元。

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于2025年6月，MCO Nominee One订立利率掉期安排，总名义金额为58.8亿港元（相当于7.557亿美元），以管理根据MN12020循环融资提取的贷款的利率风险。

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2025年7月15日，Studio City Finance赎回了2025年SCF优先票据的未偿本金总额2.216亿美元。

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2025年8月1日，我们对斯里兰卡赌场进行了初步开业。

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于2025年9月24日，Melco Resorts Finance发行本金总额为5亿美元的2033年MRF优先票据，并就未偿还本金总额为1.421亿美元的2026年MRF优先票据的2026年MRF优先票据要约进行结算。2025年9月，我们还签订了总名义金额为5亿美元的交叉货币互换协议，以管理与未偿还的以美元计价的2023年MRF优先票据相关的外汇风险。

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2025年10月25日，在完成2026年MRF优先票据要约收购后，2026年MRF优先票据的剩余未偿还本金总额3.579亿美元被赎回。

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2025年9月至12月期间，Grand Dragon Casino和六家摩卡俱乐部中的三家，即Mocha Kuong Fat、Mocha Grand Dragon Hotel和Mocha Hotel Royal停止运营。关闭后，15张赌桌和435台游戏机被重新分配给公司在澳门的其他博彩区。

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截至2025年12月31日止年度，MCO Nominee One在MN12020循环融资项下按净额基准提取本金总额56.7亿港元（相当于7.199亿美元）。

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截至2025年12月31日止年度，新濠影汇公司分别根据SCC2021信贷融资及SCC2024循环融资按净额基准提取本金总额233.0百万港元（相当于2970万美元）及389.0百万港元（相当于4880万美元）。

131

在转码市场操作中，客户从赌场笼子里购买被称为不可转让筹码的可识别筹码，即转码筹码，从笼子里购买的转码筹码无需存入赌桌的投放箱。滚动筹码量与大众市场赌台跌幅并不等同。转码量是衡量非流通筹码净买入的数量加上现金筹码转化为非流通筹码的数量。大众市场桌面游戏下降措施买入。转码量普遍大幅高于大众市场赌台跌幅。由于这些成交量是计算胜率或持有百分比时使用的分母，在使用相同的博弈胜率作为分子的情况下，在转码市场操作中的胜率通常低于在大众市场赌桌操作中的持有百分比。

我们在各物业的综合预期转码赢率在2.85%至3.15%的范围内。

我们使用以下KPI来评估我们的酒店运营：

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平均每日房价：计算方法是将包括免费客房在内的客房总收入（如果有的话，减去服务费）除以包括免费客房在内的已占用客房总数，即已占用客房的平均价格。

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入住率：一段时期内，包括免费客房在内的可用酒店客房的平均入住率。

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免费客房包含在上述客房相关KPI的计算中。免费客房的平均日费率通常低于现金房的平均日费率。如果将免费客房排除在计算之外，入住率和REVPAR会更低。由于并非所有可用客房均已入住，因此每日平均房价通常高于每间可用客房的收入。

截至2025年12月31日止年度与截至2024年12月31日止年度比较

收入

截至2025年12月31日止年度，我们的总营业收入为51.6亿美元，较截至2024年12月31日止年度的46.4亿美元增加5.251亿美元，增幅为11.3%。营业总收入的增长主要是由于所有博彩和非博彩业务的整体表现有所改善，这主要得益于2025年赴澳门的入境旅游持续复苏。

截至2025年12月31日止年度，我们的总营业收入包括42.5亿美元的赌场收入，占我们总营业收入的82.3%，以及9.163亿美元的非赌场收入。截至2024年12月31日止年度，我们的总营业收入包括37.7亿美元的赌场收入，占我们总营业收入的81.3%，以及8.656亿美元的非赌场收入。

赌场。截至2025年12月31日止年度的赌场收入为42.5亿美元，较截至2024年12月31日止年度的37.7亿美元的赌场收入增加4.744亿美元，增幅为12.6%，主要是由于所有博彩业务的整体表现有所改善。

新濠天地。新濠天地截至2025年12月31日止年度的转码筹码额为234.0亿美元，较截至2024年12月31日止年度的200.6亿美元增加33.4亿美元，或16.7%。截至2025年12月31日止年度的转码赢率为3.62%，较截至2024年12月31日止年度的2.74%有所上升。我们的预期区间为2.85%至3.15%。截至2025年12月31日止年度，中场赌台跌幅为67.4亿美元，较截至2024年12月31日止年度的58.7亿美元增加8.7亿美元，或14.8%。截至2025年12月31日止年度，中场赌台持有量百分比为30.4%，低于截至2024年12月31日止年度的32.1%。截至2025年12月31日止年度，每台游戏机每日平均净赢额为496美元，较截至2024年12月31日止年度的524美元减少29美元，或5.5%。

新濠影汇。新濠影汇2025年没有VIP转码操作。新濠影汇2024年VIP转码量为20.00亿美元，VIP转码赢率为3.85%。截至2025年12月31日止年度，中场赌台跌幅为37.6亿美元，较截至2024年12月31日止年度的36.8亿美元有所增加。截至2025年12月31日止年度，中场赌台持有量百分比为33.4%，较截至2024年12月31日止年度的30.6%有所增加。截至2025年12月31日止年度，每台游戏机每日平均净赢额为451美元，较截至2024年12月31日止年度的431美元增加20美元，或4.7%。

澳门新濠锋。截至2025年12月31日止年度，中场赌台跌幅为4.936亿美元，较截至2024年12月31日止年度的5.358亿美元减少7.9%。截至2025年12月31日止年度，中场赌台持有量百分比为19.3%，低于截至2024年12月31日止年度的22.4%。截至2025年12月31日止年度，每台游戏机每日平均净赢额为261美元，较截至2024年12月31日止年度的255美元增加6美元，或2.3%。

摩卡和其他。作为公司发展战略的一部分，并根据澳门法律，大巨龙娱乐场与六间摩卡俱乐部中的三间，即摩卡KUON FAT、摩卡大巨龙酒店

133

和Mocha Hotel Royal，于2025年9月至12月期间停止运营。关闭后，15张赌桌和435台博彩机被重新分配给公司在澳门的其他博彩区。截至2025年12月31日止年度，中场赌台跌幅为1.551亿美元，较截至2024年12月31日止年度的2.316亿美元有所减少，主要是由于Grand Dragon Casino于2025年9月关闭。截至2025年12月31日止年度，中场赌台持有量百分比为17.0%，高于截至2024年12月31日止年度的16.8%。截至2025年12月31日止年度，每台游戏机每日平均净赢额为283美元，较截至2024年12月31日止年度的274美元增加9美元，或3.2%。

马尼拉新濠天地。新濠天地马尼拉截至2025年12月31日止年度的转码筹码额为20.3亿美元，较截至2024年12月31日止年度的24.9亿美元减少4.535亿美元，或18.2%。截至2025年12月31日止年度的转码赢率为3.37%，较截至2024年12月31日止年度的3.57%有所下降。我们的预期区间为2.85%至3.15%。截至2025年12月31日止年度，中场赌台跌幅为5.664亿美元，较截至2024年12月31日止年度的6.958亿美元减少1.294亿美元，或18.6%。截至2025年12月31日止年度，中场赌台持有率为34.0%，较截至2024年12月31日止年度的32.8%有所增加。截至2025年12月31日止年度，每台游戏机每日平均净赢额为235美元，较截至2024年12月31日止年度的263美元减少27美元，或10.5%。

新濠天地地中海等。该公司与塞浦路斯的三家卫星赌场一起经营新濠天地地中海。截至2025年12月31日止年度的滚动芯片交易量为14.1百万美元，低于截至2024年12月31日止年度的32.0百万美元。截至2025年12月31日止年度的转码赢率为4.15%，较截至2024年12月31日止年度的0.24%有所上升。我们的预期区间为2.85%至3.15%。转码赢率显著波动源于转码赌博量较低。截至2025年12月31日止年度，中场赌台跌幅为6.579亿美元，较截至2024年12月31日止年度的4.874亿美元增加1.705亿美元，或35.0%。截至2025年12月31日止年度，中场赌台持有量百分比为22.3%，较截至2024年12月31日止年度的22.9%有所下降。截至2025年12月31日止年度，每台游戏机每日平均净赢额为418美元，较截至2024年12月31日止年度的340美元增加78美元，或23.0%。

房间。截至2025年12月31日止年度的客房收入（包括免费客房）为4.44亿美元，较截至2024年12月31日止年度的客房收入（包括免费客房）4.226亿美元增加2140万美元，或5.1%。这一增长主要是由于前往澳门的入境旅游同比增长以及地中海新濠天地的入住率增加导致入住率增加。

各物业的平均日费率、出租率及REVPAR如下：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2025			2024			2025		2024
	平均日费率（美元）				入住率						REVPAR（美元）
新濠天地		220		211		98	%		93	%		215		197
新濠影汇城市		171		165		98	%		96	%		167		159
澳门新濠锋		133		133		97	%		95	%		129		127
新濠天地马尼拉		159		164		94	%		97	%		149		158
新濠天地地中海及其他		485		425		62	%		61	%		299		261

食品、饮料及其他。截至2025年12月31日止年度的食品、饮料和其他收入（包括免费食品和饮料及娱乐服务）包括2.907亿美元的食品和饮料收入以及1.816亿美元的娱乐、零售和其他收入。食品、饮料

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截至2024年12月31日止年度的其他收入（包括免费餐饮和娱乐服务）包括2.859亿美元的餐饮收入以及1.571亿美元的娱乐、零售和其他收入。截至2024年12月31日止年度至截至2025年12月31日止年度的食品、饮料及其他收入增加2930万美元，主要是由于2025年5月重新推出了《水舞屋》。

运营成本和费用

截至2025年12月31日止年度的总运营成本和费用为45.6亿美元，较截至2024年12月31日止年度的41.5亿美元增加4.093亿美元，增幅为9.9%。

赌场。赌场开支从截至2024年12月31日止年度的25.2亿美元增加2.119亿美元，至截至2025年12月31日止年度的27.4亿美元，增幅为8.4%，主要是由于博彩税增加，博彩税增加是由于博彩量增加以及相关的集团范围内收入增加、工资支出增加和信贷损失拨备增加，部分被营销和促销费用减少所抵消。

房间。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，客房费用（即运营酒店设施的成本）分别为1.484亿美元和1.279亿美元。这一增长主要是由于澳门的入住率增加，以及塞浦路斯的入住率和可用客房增加，这与截至2025年12月31日止年度的客房收入增加一致。

食品、饮料及其他。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的食品、饮料和其他费用分别为3.422亿美元和3.095亿美元。这一增长主要是由于工资支出和其他支出增加，这与截至2025年12月31日止年度的食品、饮料和其他收入增加一致。

一般和行政。一般及行政开支由截至2024年12月31日止年度的5.687亿美元，增加8,870万美元，或15.6%，至截至2025年12月31日止年度的6.574亿美元，主要是由于使用新濠国际授予的若干许可商标而向新濠国际支付的全年商标许可费，增加了工资支出、维护成本、营销费用以及其他一般及行政费用，以支持2025年业务的持续提升。

支付给菲律宾各方的款项。向菲律宾各方支付的款项从截至2024年12月31日止年度的4190万美元减少至截至2025年12月31日止年度的3720万美元，主要是由于博彩业务表现疲软，导致马尼拉新濠天地博彩业务收入减少。

开业前费用。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，开业前成本分别为5060万美元和2090万美元。这些费用主要涉及与新业务或初创业务有关的人员培训、租金、营销、广告和行政费用。截至2025年12月31日止年度较高的开业前成本是由于重新推出水之舞之家和2025年新濠天地斯里兰卡开业。

开发成本。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的开发成本分别为760万美元和540万美元，主要与差旅和娱乐成本以及企业业务发展的专业和咨询费有关。

土地使用权摊销。土地使用权的摊销费用继续按直线法确认，截至2025年12月31日和2024年12月31日止两个年度均为2000万美元。

135

折旧和摊销。折旧和摊销费用从截至2024年12月31日止年度的5.216亿美元略微增加2.0百万美元，或0.4%，至截至2025年12月31日止年度的5.236亿美元。略有增长主要是由于在截至2025年12月31日的年度内，由于更多的游戏设备以及投入使用的更多物业改进以及斯里兰卡新濠天地开业时更高的折旧和摊销费用，导致新濠天地和Studio City的折旧和摊销费用增加，部分被马尼拉新濠天地资产全额折旧导致的折旧和摊销费用减少所抵消。

物业收费及其他。截至2025年12月31日止年度的物业费用及其他为3950万美元，主要包括与摩卡俱乐部相关的商誉减值和澳门新濠锋的资产减值，部分被与中介人球员存款相关的诉讼索赔拨备转回所抵消。2025年，由于三家摩卡俱乐部在2025年9月至12月期间停止运营，我们确认了与摩卡和其他部分相关的商誉减值5790万美元。截至2024年12月31日止年度的物业费及其他为1,320万美元，主要包括与中介人押金、因台风和改造而产生的维修和保养费用以及澳门新濠锋资产减值有关的诉讼索赔。

营业外支出，净额

营业外支出净额由利息收入、利息支出、资本化金额净额、其他融资成本、汇兑损益净额、债务清偿损失及其他营业外收入净额组成。

截至2025年12月31日止年度的利息收入为850万美元，而截至2024年12月31日止年度的利息收入为1580万美元。利息收入减少主要是由于截至2025年12月31日止年度平均银行结余减少导致银行利息收入减少。

截至2025年12月31日止年度的利息支出为4.649亿美元（扣除资本化金额120万美元），而截至2024年12月31日止年度的利息支出为4.867亿美元（扣除资本化金额30万美元）。利息支出（扣除金额资本化）减少2180万美元，主要是由于我们的加权平均总借款余额减少。

截至2025年12月31日止年度的其他融资成本为670万美元，而截至2024年12月31日止年度为740万美元。其他融资成本减少主要是由于MN12020循环贷款在截至2025年12月31日的年度内净提取贷款承诺费，部分被2024年11月进入的SCC2024循环贷款在2025年的全年贷款委员会费用所抵消。

截至2025年12月31日止年度的其他收入净额为300万美元，而截至2024年12月31日止年度为380万美元。

截至2025年12月31日止年度的债务清偿损失为0.8百万美元，与2026年MRF优先票据要约收购和提前赎回剩余的2026年MRF优先票据有关。截至2024年12月31日止年度的债务清偿损失为100万美元，主要与2025年SCF优先票据要约收购（2024年）有关。

所得税费用

截至2025年12月31日止年度的所得税开支主要是由于澳门新濠度假村的股东就澳门新濠度假村可分配予其的股息支付780万美元以代替澳门补充税、澳门补充税770万美元及菲律宾股息预扣税590万美元，部分被香港的超额拨备所抵销

136

利得税1040万美元，过往年度多计提澳门补充税640万美元及递延所得税抵免200万美元。截至2025年12月31日止年度的实际税率为1.91%，而截至2024年12月31日止年度的实际税率为（340.37）%。该等税率与公司主要业务所在的法定澳门补充税率12%不同，主要是由于获豁免所得税的博彩利润、无需缴纳所得税的收入、无应收所得税优惠的费用、在其他司法管辖区经营的附属公司的不同税率以及相关年度的估值备抵变动的影响。2025年的有效税率还受到未确认的税收优惠变化的影响以及2024年到期的税收损失的影响。

我们的管理层目前预计不会实现与我们的澳门、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡业务产生的净经营亏损结转和其他递延税项资产相关的显着所得税优惠。然而，如果我们澳门、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡业务的财务业绩有所改善，并且递延税项资产变现的可能性变得更大，我们将能够减少与净经营亏损和其他递延税项资产相关的估值备抵。

归属于非控股权益的净亏损

截至2025年12月31日止年度，我们归属于非控股权益的净亏损为3960万美元，而截至2024年12月31日止年度的净亏损为7150万美元。截至2025年12月31日止年度，该净亏损为应占Studio City开支3260万美元、City of Dreams Mediterranean及其他开支720万美元，部分由City of Dreams Manila归属于各自少数股东的收入0.2百万美元抵销。

归属于新濠博亚娱乐有限公司的净利润

由于上述原因，截至2025年12月31日止年度，我们归属于新濠博亚娱乐有限公司的净利润为1.85亿美元，而截至2024年12月31日止年度，我们的净利润为43.5百万美元。

关于我们与截至2023年12月31日止年度相比截至2024年12月31日止年度的经营业绩的讨论，见“项目5。经营和财务审查与前景— A.经营业绩—截至2024年12月31日的年度与截至2023年12月31日的年度相比”，这是我们于2025年3月21日向SEC提交的截至2024年12月31日的财政年度的20-F表格年度报告。

经调整物业EBITDA及经调整EBITDA

我们的首席执行官是公司的首席运营决策者（“CODM”）。主要经营决策者使用各分部的经调整物业EBITDA作为分部损益的衡量标准，以分配资源至各分部，并将公司物业的经营业绩与竞争对手的经营业绩进行比较，作为评估业绩的一种方式。经调整物业EBITDA为扣除利息、税项、折旧、摊销、开业前成本、开发成本、物业费用及其他、以股份为基础的薪酬、支付给菲律宾各方的款项、综合度假村和赌场租金、公司及其他费用以及其他营业外收入和支出前的净收入/亏损。

137


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
		（单位：千美元）
新濠天地	$	822,134		$	621,642		$	576,313
新濠影汇城市		393,800			341,239			206,790
澳门新濠锋		(4,053	)		(1,922	)		(1,277	)
摩卡及其他⁽¹⁾		22,168			26,974			27,286
新濠天地马尼拉		132,788			181,058			205,452
新濠天地地中海及其他		68,226			50,546			27,500
其他业务⁽²⁾		(4,624	)		(195	)		—

调整后物业EBITDA总额	$	1,430,439		$	1,219,342		$	1,042,064

注意事项：

(1)	摩卡及其他分部包括Grand Dragon Casino关闭前的营运，并于2025年9月23日更改为摩卡分部。

(2)	自2025年8月1日起，斯里兰卡赌场首次开业，此前在公司和其他类别下报告的自2025年7月15日开业起在斯里兰卡的业务，包括向N ü wa斯里兰卡提供管理服务，已被纳入截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的其他业务部分。

新濠天地

新濠天地2025年的调整后物业EBITDA为8.221亿美元，而2024年为6.216亿美元。经调整物业EBITDA的同比增长是由于在2025年澳门入境旅游持续复苏和2025年5月重新推出水舞屋带动下，转码筹码、中场赌台及非博彩业务的表现有所改善。业务活动增加导致运营成本增加，以及为提高服务质量和改善业绩而增加人员配置水平，部分抵消了这一增长。

新濠影汇城市

Studio City在2025年产生的调整后物业EBITDA为3.938亿美元，而2024年为3.412亿美元。经调整物业EBITDA的同比增长是由于在2025年澳门入境旅游持续复苏的带动下，大众市场业务的表现有所改善。业务活动增加导致运营成本增加，以及为提高服务质量和改善业绩而增加人员配置水平，部分抵消了这一增长。

澳门新濠锋

新濠锋澳门于2025年及2024年分别产生负经调整物业EBITDA 410万美元及190万美元。

摩卡及其他

Mocha和Other在2025年和2024年分别产生了2220万美元和2700万美元的调整后物业EBITDA。调整后物业EBITDA同比下降是由于在2025年9月至12月期间关闭了大龙赌场和三家摩卡俱乐部，导致中场业务的博彩量下降。

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新濠天地地中海和其他公司在2025年产生的调整后物业EBITDA为6820万美元，而2024年为5050万美元。调整后物业EBITDA同比增长主要是由于所有博彩和非博彩业务的业绩有所改善。业务活动增加导致运营成本增加，以及为提高服务质量和改善业绩而增加人员配置水平，部分抵消了这一增长。

其他业务

其他业务包括公司于2025年8月1日开始营业的斯里兰卡新濠天地的赌场业务，以及向于2025年7月15日向公众开放的斯里兰卡新濠天地的N ü wa酒店提供管理服务。其他业务在2025年产生了460万美元的负调整后物业EBITDA。

下表列出呈列年度内归属于新濠博亚娱乐有限公司的净收入/亏损与经调整EBITDA及经调整物业EBITDA的对账概要。


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
	（单位：千美元）
归属于新濠博亚娱乐有限公司的收益（亏损）净额	$	185,045		$	43,543		$	(326,920	)
归属于非控股权益的净亏损		(39,589	)		(71,502	)		(88,410	)

净收入（亏损）		145,456			(27,959	)		(415,330	)
所得税费用		2,829			21,610			13,422
利息和其他营业外支出，净额		452,141			490,976			466,867
折旧及摊销		543,562			541,538			543,396
物业费及其他		39,481			13,221			228,437
股份补偿		29,270			27,368			35,473
开发成本		7,619			5,433			1,202
开业前费用⁽¹⁾		46,390			17,833			43,994
综合度假村及赌场租金⁽²⁾		12,714			8,436			1,911
向菲律宾各方支付的款项		37,181			41,939			42,451

经调整EBITDA		1,316,643			1,140,395			961,823
公司及其他费用		113,796			78,947			80,241

经调整物业EBITDA	$	1,430,439		$	1,219,342		$	1,042,064

注意事项：

(1)	一定金额的开业前成本在项目下分组报告综合度假村和赌场租金

(2)	综合度假村和赌场租金指向Belle Corporation支付的土地租金和可变租赁成本以及向John Keells Holdings PLC的子公司支付的赌场租金

139

调整后EBITDA和调整后物业EBITDA是非公认会计准则财务指标，作为补充披露呈列，因为管理层认为它们被广泛用于衡量游戏公司的业绩，并作为估值基础。管理层使用调整后EBITDA和调整后物业EBITDA来衡量我们分部的经营业绩，并将我们物业的经营业绩与竞争对手的经营业绩进行比较。

该公司还提出了调整后的EBITDA和调整后的物业EBITDA，因为它们被一些投资者用作衡量公司承担和偿还债务、进行资本支出以及满足营运资金需求的能力的方式。根据公认会计原则，特别是美国公认会计准则或国际财务报告准则，博彩公司历来报告类似的措施作为财务措施的补充。然而，调整后的EBITDA和调整后的物业EBITDA不应被视为作为公司业绩指标的营业收入/亏损的替代方案，不应被视为作为流动性衡量标准的经营活动现金流量的替代方案，也不应被视为根据美国公认会计原则确定的任何其他衡量标准的替代方案。与净收入/亏损不同，调整后EBITDA和调整后物业EBITDA不包括折旧和摊销或利息费用，因此不反映当前或未来的资本支出或资本成本。该公司认识到这些限制，并使用调整后EBITDA和调整后物业EBITDA作为几个比较工具中仅有的两个，连同美国公认会计准则计量，以帮助评估经营业绩。

这些美国通用会计准则衡量标准包括营业收入/亏损、净收入/亏损、运营现金流和现金流数据。公司大量使用现金流，包括资本支出、利息支付、偿还债务本金、税收和其他经常性和非经常性费用，这些未反映在调整后EBITDA或调整后物业EBITDA中。此外，公司对调整后EBITDA和调整后物业EBITDA的计算可能与其他公司使用的计算方法不同，因此可比性可能有限。使用调整后的物业EBITDA和调整后的EBITDA作为分析工具存在重大限制，因为调整后的物业EBITDA和调整后的EBITDA并不包括影响我们净收入/亏损的所有项目。鼓励投资者审查历史非GAAP财务指标与其最直接可比的GAAP财务指标的对账情况。

B.流动性和资本资源

我们一直依赖并打算依赖我们的运营产生的现金以及我们的债务和股权融资来满足我们的融资需求并偿还我们的债务（视情况而定）。

截至2025年12月31日，我们持有的现金及现金等价物和受限制现金（主要是向澳门政府发放的与优惠相关担保的现金抵押品和信贷融资项下的担保）分别为10.2亿美元和1.252亿美元。截至2025年12月31日，我们持有现金及银行结余（包括受限制现金）的主要货币为美元、港元、欧元、菲律宾比索、澳门元及斯里兰卡卢比。

截至2025年12月31日，在满足若干先决条件的情况下，我们有以下可供未来提取的银行信贷额度：（1）83.4亿港元（相当于10.7亿美元）的MN12020年循环融资；（2）100.00万港元（相当于0.1亿美元）的MRM 2015年信贷融资项下的循环信贷融资；（3）15.6亿港元（相当于2.00亿美元）的SCC2024年循环融资，其中1.199亿美元可供提取，但须满足若干条件；及（4）MRP的23.5亿菲律宾比索（相当于3990万美元）的银行信贷融资。截至2025年12月31日，包括现金和现金等价物以及受限制现金和未提取循环信贷额度在内的可用流动资金约为23.8亿美元。我们已经能够满足我们的工作

140

资本需求，我们相信我们的经营现金流、现有现金余额、各种信贷安排下的可用资金以及任何额外的股权或债务融资将足以满足我们当前和预期的经营、债务和资本承诺，包括我们的发展项目计划，如下文“——其他融资和流动性事项”所述。对于任何额外的融资要求，我们无法保证未来的借款将可用。见“第3项。关键信息— D.风险因素—与我们的融资和负债相关的风险”了解更多信息。我们负有重大债务，并将继续评估我们的资本结构和机会，以便在我们的正常活动过程中增强它。我们可能会不时寻求通过公开市场购买、要约收购、私下协商交易或其他方式偿还或购买我们的未偿债务。此类购买，如果有的话，将取决于当时的市场状况、我们的流动性要求、合同限制和其他因素。所涉金额可能很大。

现金流

下表列出了我们列报年份的现金流量摘要。


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
	（单位：千美元）
经营活动所产生的现金净额	$	818,115		$	626,656		$	622,690
投资活动所用现金净额		(341,775	)		(300,807	)		(48,513	)
筹资活动使用的现金净额		(603,117	)		(478,349	)		(1,129,124	)
汇率对现金、现金等价物和限制性现金的影响		2,139			(10,264	)		2,326

现金、现金等价物和受限制现金减少		(124,638	)		(162,764	)		(552,621	)
年初现金、现金等价物和限制性现金		1,273,072			1,435,836			1,988,457

年末现金、现金等价物和受限制现金	$	1,148,434		$	1,273,072		$	1,435,836

经营活动

经营现金流一般受到营业收入和应收账款变化的影响，VIP赌台游戏和酒店经营以现金和信用方式进行，其余业务包括中场赌台游戏、游戏机游戏、食品和饮料以及娱乐主要以现金方式进行。

截至2025年12月31日止年度，经营活动提供的现金净额为8.181亿美元，而截至2024年12月31日止年度为6.267亿美元。这一变化主要是由于2025年业务量增加导致营业收入增加，但被运营所需营运资金部分抵消，营运资金需求主要包括支付博彩税和业务量增加产生的运营应计费用。

截至2024年12月31日止年度，经营活动提供的现金净额为6.267亿美元，而截至2023年12月31日止年度为6.227亿美元。这一变化主要是由于更好的运营表现导致2024年净亏损减少，如上节所述，部分被运营营运资本增加所抵消，主要包括支付博彩税以及由于业务量增加而产生的运营应计费用。

投资活动

截至2025年12月31日止年度，用于投资活动的现金净额为3.418亿美元，而截至2024年12月31日止年度为3.008亿美元。这一变化主要是由于

141

购置财产和设备以及支付资本化建筑成本的增加，部分被支付无形资产和其他资产的减少所抵消。截至2025年12月31日止年度用于投资活动的现金净额主要包括购置物业和设备以及支付资本化建筑成本3.231亿美元以及支付无形资产和其他资产1890万美元。

截至2024年12月31日止年度，用于投资活动的现金净额为3.008亿美元，而截至2023年12月31日止年度为4850万美元。这一变化主要是由于在截至2023年12月31日的年度内偿还了对一家关联公司的贷款，这在2024年没有发生。截至2024年12月31日止年度用于投资活动的现金净额主要包括购置物业和设备以及支付资本化建筑成本2.619亿美元以及支付无形资产和其他资产3920万美元。

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，我们为资本化建筑成本以及购置物业和设备支付的总金额分别为3.231亿美元和2.619亿美元。这些支出主要与我们的开发项目相关，以及增强我们的综合度假村产品。

我们预计将为持续改善和维护我们的物业而产生大量资本支出。我们打算通过我们的经营现金流和现有现金余额以及股权或债务融资为这些项目提供资金。更多信息见下文“—其他融资和流动性事项”。

下表列出我们截至2025年12月31日、2025年、2024年和2023年12月31日止年度按应计基准按分部产生的资本支出。


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千美元）
新濠天地	$	162,672	$	83,988	$	22,259
新濠影汇城市		69,498		86,071		73,452
澳门新濠锋		10,550		5,614		3,892
摩卡及其他		4,072		6,549		4,590
新濠天地马尼拉		10,597		17,940		24,970
新濠天地地中海及其他		14,920		11,815		108,214
其他业务⁽¹⁾		65,470		28,298		—
企业及其他		5,411		3,206		15,113

资本支出总额	$	343,190	$	243,481	$	252,490

注意：

(1)	自2025年8月1日起，斯里兰卡赌场首次开业，此前在公司和其他类别下报告的自2025年7月15日开业起在斯里兰卡的业务，包括向N ü wa斯里兰卡提供管理服务，已被纳入截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的其他业务部分。

我们截至2025年12月31日止年度的资本支出较截至2024年12月31日止年度有所增加，这主要是由于增强了新濠天地和完成了斯里兰卡赌场在其他业务下的装修。我们截至2024年12月31日止年度的资本支出较截至2023年12月31日止年度略有下降，这主要是由于地中海新濠天地于2023年完工，部分被用于增强我们澳门物业的资本支出增加以及斯里兰卡赌场在其他业务下的装修所抵消。

融资活动

截至2025年12月31日止年度用于筹资活动的现金净额6.031亿美元，主要是由于（i）全额赎回未偿还本金总额10.00亿美元的

142

2025年MRF优先票据，（ii）赎回2026年MRF优先票据的剩余未偿本金总额3.579亿美元，（iii）偿还MN12020循环融资的未偿本金总额2.805亿美元，（iv）赎回2025年SCF优先票据的剩余未偿本金总额2.216亿美元，（v）回购1.660亿美元的股份，（vi）赎回2026年MRF优先票据的未偿本金总额1.421亿美元，以及（vii）偿还SCC2024循环融资的未偿本金总额9180万美元，被（viii）MN12020年循环融资提款所得款项10亿美元、（ix）发行2033年MRF优先票据所得款项5亿美元、（x）SCC2024年循环融资提款所得款项1.406亿美元及（xi）SCC2021年信贷融资提款所得款项2970万美元部分抵销。

截至2024年12月31日止年度，用于融资活动的现金净额4.783亿美元，主要是由于（i）偿还MN12020循环融资的未偿还本金总额9.942亿美元，（ii）回购股份1.123亿美元，（iii）结算本金总额为1亿美元的2025年SCF优先票据要约收购（2024年），（iv）回购本金总额为7530万美元的2025年SCF优先票据，以及（v）支付融资成本3700万美元，被（vi）发行2032年MRF优先票据所得款项7.50亿美元和（vii）提取MN12020年循环融资所得款项1.003亿美元部分抵销。

截至2023年12月31日止年度，用于融资活动的现金净额11.3亿美元，主要是由于（i）偿还MN12020循环融资未偿还的本金总额21.0亿美元，（ii）结算本金总额为9750万美元的2025年SCF优先票据要约收购（2023），以及（iii）回购1.698亿美元的股份，这部分被（iv）提取MN12020循环融资的收益12.5亿美元所抵消。

负债

我们通过我们的子公司进行贷款融资和发行票据。下表汇总了截至2025年12月31日我们的总负债：


	截至12月31日， 2025
	（单位：千美元）
2029年MRF高级票据	$	1,150,000
2029年SCF优先票据		1,100,000
MN12020年循环设施		886,625
2028年MRF高级票据		850,000
2032年MRF高级票据		750,000
2027年MRF高级票据		600,000
2033年MRF高级票据		500,000
2028年SCF优先票据		500,000
2027年SCC高级有担保票据		350,000
SCC2024年循环设施		49,992
SCC2021年信贷便利		30,073
MRM 2015年信贷投放		129

	$	6,766,819

截至2025年12月31日止年度及之后，我们负债的主要变化总结如下。

143

于2025年9月24日，新濠度假村金融发行本金总额为5亿美元的2033年MRF优先票据。所得款项用于结算2026年MRF优先票据要约收购和提前赎回2026年MRF优先票据。2026年MRF优先票据要约收购中投标的2026年MRF优先票据本金总额1.421亿美元已于2025年9月24日结算，而2026年MRF优先票据要约收购完成后未偿还的2026年MRF优先票据本金总额3.579亿美元已于2025年10月25日赎回。

在2026年1月1日至2026年3月6日期间，MCO Nominee One根据MN12020循环融资额外偿还了本金总额4.67亿港元（相当于59.8百万美元），连同应计利息。

有关上述债务的进一步详情，请参阅本年度报告其他部分所载的综合财务报表附注10，其中包括有关所使用的债务融资类型、借款按固定利率的程度、债务的到期情况、货币和利率结构、对我们的资产的费用以及对我们的能力的任何限制的性质和程度，以及我们的子公司将资金作为现金股息、贷款或垫款转移的能力的信息。有关债务的到期情况和“项目11”的详细信息，另见下文“—其他融资和流动性事项”。关于市场风险的定量和定性披露”，进一步了解我们对利率风险和外汇风险敞口的对冲。

其他融资和流动性事项

我们可能以（其中包括）股权或债务的形式获得融资，包括额外的银行贷款或高收益、夹层或其他债务，或依靠我们的经营现金流为我们项目的维护、增强和发展提供资金。随着我们继续维护、增强和发展我们在澳门、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡的物业，以及在现有和新的司法管辖区寻求潜在的增长机会，我们预计未来将有大量资本支出。

144

未来任何债务和股权融资活动的时间将取决于我们的资金需求、我们的开发和建设时间表、以我们可接受的条款提供资金的情况以及当前的市场条件。我们可能会不时开展活动，以加强我们的财务状况和能力，以更好地为我们的业务运营和扩张计划提供资金。这类活动可能包括为现有债务再融资、资产货币化、售后回租交易或其他类似活动。

我们的物质现金需求产生于我们的澳门物业、马尼拉新濠天地和地中海新濠天地的开发和持续增强，以及支付利息费用和偿还与我们的债务有关的本金。我们亦须遵守构成澳门博彩特许权合约一部分的投资计划，金额为118.237亿澳门元（相当于约14.8亿美元），其中10,008.0百万澳门元（相当于约12.5亿美元）将根据特许权合约条款投资于非博彩项目，以及在触发增量投资触发器的情况下按我们的初始非博彩投资金额约20%的增量额外非博彩投资，或2,003.0百万澳门元（相当于约2.499亿美元）。由于澳门的年度博彩毛收入在2023年超过1,800百万澳门元（相当于约224.6亿美元），因此于2023年触发了增量投资触发器，从而使我们的非博彩投资增加20,030百万澳门元（相当于约2.499亿美元），总投资金额增加至1,382，67百万澳门元（相当于约17.3亿美元），将于2032年12月进行。截至2025年12月31日，开展的博彩及非博彩相关项目投资总额为57.242亿澳门元（折合约7.142亿美元）。

来自融资和运营的现金主要由我们的运营子公司保留，用于为我们的经营活动、资本支出和投资活动提供资金。来自我们集团内部融资和运营的现金主要通过公司间贷款安排或股权出资在我们的子公司之间转移。2025年，不包括为结算经营活动的集团内部费用而转移的现金，从其子公司转移到我司控股公司新濠度假村用于偿还垫款的现金为290万美元，而从我司控股公司以垫款形式转移到其子公司的现金为1970万美元。2025年从我们的澳门运营子公司收到了2000万美元的股息支付，2025年没有向我们的股东支付股息，包括我们已知的记录地址在美国的我们普通股的持有人（其中包括我们的ADS的所有持有人，这些ADS在美国的纳斯达克交易）。另见“第4项。公司信息— B.业务概况—税务”和“第8项。财务信息— A.合并报表和其他财务信息—股息政策。”对我们在公司集团内转移现金或向我们的ADS持有人宣派股息的能力没有监管或外汇限制或限制，但澳门新濠度假村必须在任何与股息分配有关的决定超过5亿澳门元（相当于约6240万美元）之前五个工作日通知澳门行政长官，寻求澳门政府同意发放或接受金额为1亿澳门元（相当于约1250万美元）的任何贷款，我们在澳门注册成立的附属公司须拨出该实体的税后利润的特定金额作为法定储备，该法定储备不可分配给该等附属公司的股东，且在菲律宾对超过一定金额的菲律宾比索的进出转移需要授权。见“第4项。公司信息— B.业务概况—法规—澳门法规—利润分配限制法规》和“第10项。附加信息— D.外汇管制。”

截至2025年12月31日，我们的资本承诺主要用于Studio City和新濠天地的建设和购置物业和设备，总额为8840万美元。此外，我们还有在日常业务过程中产生的或有负债。有关我们的承诺和或有事项的进一步详情，请参阅本年度报告其他部分所载综合财务报表附注20。

145


	按期间分列的应付款项
	小于 1年		1-3年		3-5年		更多比 5年		合计
	（百万美元）
长期债务义务⁽¹⁾:
2029年MRF高级票据	$	—	$	—	$	1,150.0	$	—	$	1,150.0
2029年SCF优先票据		—		—		1,100.0		—		1,100.0
MN12020年循环设施		—		886.6		—		—		886.6
2028年MRF高级票据		—		850.0		—		—		850.0
2032年MRF高级票据		—		—		—		750.0		750.0
2027年MRF高级票据		—		600.0		—		—		600.0
2033年MRF高级票据		—		—		—		500.0		500.0
2028年SCF优先票据		—		500.0		—		—		500.0
2027年SCC高级有担保票据		—		350.0		—		—		350.0
SCC2024年循环设施		—		—		50.0		—		50.0
SCC2021年信贷便利		—		—		30.1		—		30.1
MRM 2015年信贷投放		0.1		—		—		—		0.1
固定利息支付		346.1		544.5		238.9		163.0		1,292.5
可变利息支付⁽²⁾		42.2		21.0		3.4		—		66.6
融资租赁⁽³⁾		35.3		70.6		70.6		89.2		265.7
经营租赁⁽³⁾		20.1		33.3		27.4		156.7		237.5
建筑成本以及应付物业和设备保留费		7.5		6.0		—		—		13.5
其他合同承诺：
建筑费用及财产和设备购置承诺		88.1		0.3		—		—		88.4
博彩特许权溢价、牌照费及相关年度征费⁽⁴⁾		27.4		55.8		55.8		194.8		333.8
复归资产支付⁽⁵⁾		24.1		48.1		48.1		48.1		168.4

合同义务总额	$	590.9	$	3,966.2	$	2,774.3	$	1,901.8	$	9,233.2

注意事项：

(1)	有关这些债务融资的进一步详情，请参阅本年度报告其他部分所载综合财务报表附注10。

(2)	所有期间的金额代表我们根据截至2025年12月31日的未偿金额和HIBOR加上根据各自债务协议适用的利差对债务融资的估计利息支付。实际费率会有所不同。

(3)	有关这些租赁负债的进一步详情，见本年度报告其他部分所载综合财务报表附注11。

(4)	代表i）根据澳门新濠度假村目前就我们在澳门的博彩特许权获澳门政府批准经营的赌桌和机器的数量和类型，包括固定部分和可变部分的年度溢价；ii）塞浦路斯许可证的年度固定许可证费和（iii）斯里兰卡许可证的年度固定征费。本年度报告其他地方所载综合财务报表附注20（b）所披露的我们在澳门的博彩特许权和塞浦路斯牌照的可变博彩税；斯里兰卡牌照的可变征费；以及菲律宾牌照的牌照费不包括在本表内。

146

(5)	新濠天地娱乐场、新濠锋娱乐场及新濠影汇娱乐场的博彩及博彩支援区域面积分别为31,227.3平方米、17,128.8平方米及28,784.3平方米，相关博彩设备及用具（统称“回返资产”）现由澳门政府拥有。自2023年1月1日起，澳门政府已将回归资产转让给我们，供我们在特许权合同的第1年至第3年期间在我们的运营中使用，费用为每平方米750.00澳门元（相当于94美元），但须视特许权第2年和第3年的消费者价格指数上涨情况而定。特许权第4-10年的费用将增加至每平方米2,500.00澳门元（相当于312美元），但须视特许权第5-10年的消费者价格指数上涨情况而定。

(6)

除上表所列金额外，就特许权合同而言，澳门新濠度假村承诺整体投资118.237亿澳门元（相当于14.8亿美元），以及增量额外非博彩投资，金额约为其初始非博彩投资的20%，即20.030亿澳门元（相当于2.499亿美元），以在澳门年度博彩毛收入达到1800亿澳门元（相当于224.6亿美元）的情况下。由于澳门于2023年的年度博彩毛收入超过1,800百万澳门元（相当于224.6亿美元），增量投资触发器达成，将进行的非博彩投资增加20,030百万澳门元（相当于2.499亿美元）至120.1亿澳门元（相当于15.0亿美元），总投资金额增加至1,382，67百万澳门元（相当于17.3亿美元）至2032年12月进行。截至2025年12月31日，开展的博彩及非博彩相关项目投资总额为57.242亿澳门元（折合7.142亿美元）。

我们没有订立任何重大财务担保或其他承诺，以保证任何第三方的付款义务。我们没有订立任何与我们的股份挂钩并归类为股东权益或未反映在我们的综合财务报表中的衍生合约。

此外，我们在转让给未合并实体的资产中没有任何保留或或有权益，作为对该实体的信贷、流动性或市场风险支持。我们在向我们提供融资、流动性、市场风险或信贷支持或与我们一起从事租赁、对冲或研发服务的任何未合并实体中没有任何可变权益。

澳门新濠度假村和新濠影汇公司分别获得标准普尔“BB-”和“B +”的企业评级，展望为稳定，新濠度假村金融和新濠影汇金融分别获得穆迪投资者服务公司“Ba3”和“B1”的企业评级，展望为稳定。对于未来的借款，我们公司评级的任何下降都可能导致借款成本增加。

对分配的限制

关于我们的子公司以现金股息、贷款或垫款形式向我们公司转移资金的能力以及此类限制对我们履行现金义务的能力的影响的讨论，请参见“第4项。公司信息— B.业务概况—法规—澳门法规—利润分配限制法规。”另见“项目8。财务资料— A.综合报表及其他财务资料—股息政策”及本年度报告其他地方所载的综合财务报表附注18。

C.研发、专利与许可等。

我们已与以下实体或集团订立许可或酒店管理协议：

•

凯悦集团就使用凯悦集团拥有的多项商标以进行新濠天地君悦酒店品牌推广；

147

此外，我们亦购买赌桌及赌博机，并就使用若干商标及商号订立授权协议，就赌博机而言，亦就使用有关软件的权利订立授权协议。其中包括使用博彩机头奖系统的许可证。关于我们拥有的其他知识产权，请参见“第4项。公司信息— B.业务概况—知识产权。”

D.趋势信息

以下趋势和不确定性可能会影响我们的运营和财务状况：

•

中国政府实施的政策、立法和运动，包括限制旅行、反腐败运动、监测跨境货币流动和采取措施消除感知到的非法跨境货币流动渠道、限制货币提取、审查在中国的营销活动或中国政府采取的措施，包括对某些行为进行刑事定罪，以阻止外国赌场向中国大陆居民营销博彩活动、中国经济增长放缓、旅行和签证政策，可能导致下降，并限制到访我们物业的顾客数量和这类顾客的消费金额的恢复和增长；

•

澳门和菲律宾的博彩和休闲市场正在发展，随着我们物业所在地区开发更多博彩和非博彩设施，预计竞争格局将会演变。更多此类设施在澳门路太地区和菲律宾娱乐城内的供应将加剧我们所经营业务的竞争。我们在塞浦路斯的业务在一个相对较新的博彩市场运营，预计市场格局将更加不稳定和不可预测；

•

菲律宾政府实施的新政策和立法的影响，包括潜在的额外许可要求和潜在的税收立法，使我们的菲律宾子公司除了根据菲律宾许可证向PAGCOR支付的许可费用外，还要缴纳菲律宾公司所得税、增值税和其他税务评估；

•

加强监管审查，包括加强与资本流动和反洗钱及其他金融犯罪相关的审计和检查。反洗钱、反贿赂和腐败及制裁和反恐融资法律法规已变得日益复杂，并受到全球监管机构更严格的监管审查和监督，并可能增加我们

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颁布新的法律，或对现有法律作出更严格要求的修订，涉及个人数据，其中包括（其中包括）收集、使用和/或传输个人数据，并且对其解释和应用可能有有限的先例，这可能会增加运营成本和/或对我们向客户和客人进行营销的能力产生不利影响。此外，任何不遵守此类法律的行为都可能导致我们的声誉受损和/或使我们受到诉讼、罚款和其他处罚以及限制我们使用或转移数据；和

•

全球网络安全和勒索软件攻击不断增加，包括在游戏和酒店行业，需要不断评估、增强和改进我们的内部流程、系统和技术基础设施，以遵守日益增长的网络安全、数据隐私和数据保护法律、法规和要求。

另见“项目3。关键信息—— D.风险因素，”“第4项。关于公司的信息—— B.业务概览——市场与竞争”和本年度报告其他地方的其他信息，以了解自上一财政年度以来影响我们的收入和成本的近期趋势，并讨论合理可能对我们的净收入、持续经营收入、盈利能力、流动性或资本资源产生重大影响的任何趋势、不确定性、要求、承诺或事件，或导致报告的财务信息不一定表明未来的经营业绩或财务状况。

E.关键会计估计

管理层对我们的经营业绩以及流动性和资本资源的讨论和分析是基于我们的合并财务报表。我们的合并财务报表是按照美国公认会计原则编制的。我们的某些会计政策要求管理层在定义财务估计不可或缺的适当假设时应用重大判断。管理层持续评估这些估计和判断，这些估计和判断是根据从我们的历史经验、现有合同条款、行业趋势和我们目前可获得的外部来源获得的信息，以及管理层认为在当时情况下合理和适当的各种其他假设作出的。然而，就其性质而言，判断受到固有程度的不确定性的影响，因此实际结果可能与我们的估计不同。我们认为，下文讨论的关键会计政策会影响我们在编制合并财务报表时使用的更重要的判断和估计。

财产和设备

截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们的净资产和设备分别为51.6亿美元和52.7亿美元，分别占总资产的67.9%和66.0%。财产和设备按成本、扣除累计折旧和摊销以及累计减值（如有）后的净额列报。我们在财产和设备的估计可使用年限内按直线法进行折旧。使用寿命是根据资产的性质、其与其他资产的关系、我们的经营计划和预期用途以及施加限制的其他经济和法律因素等因素估计的。定期审查财产和设备的剩余估计使用寿命。有关财产和设备估计使用寿命的进一步详情，请参阅本年度报告其他部分所载综合财务报表附注2（i）。

长期资产、无形资产和商誉减值

每当存在减值迹象时，我们就对我们的财产和设备以及其他长期资产进行减值评估。如果存在减值迹象，我们首先将我们的资产与可识别现金流量在很大程度上独立于其他资产和负债的现金流量的最低水平的其他资产和负债（“资产组”）进行分组。其次，我们估计未贴现的未来现金流超过

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涉及重大假设的资产组内主要资产的剩余使用寿命，包括未来收入增长率和成本膨胀。未来现金流是根据管理层历史经验和市场情况得出的，与我们的预算和战略规划是一致的。未折现现金流量之和超过账面价值的，不提示减值。如果未贴现现金流的总和不超过账面价值，则根据公允价值与账面价值相比计量减值，公允价值通常基于涉及重大假设的贴现现金流模型，例如贴现率。如果一项资产仍在开发中，未来的现金流包括剩余的建设成本。根据经营业绩、宏观经济因素或管理层意图的变化，未来对我们的估计和假设的变化可能会导致我们资产组的可收回性在未来发生变化。

我们至少每年或每当有事件或情况变化表明账面价值可能无法收回时，对商誉和使用寿命不确定的无形资产的账面价值进行减值审查。截至2025年12月31日和2024年12月31日，商誉和使用寿命不确定的无形资产与Mocha Clubs（一个报告单位）相关，这是由于我公司于2006年收购Mocha Slot Group Limited及其子公司而产生的。在对商誉和使用寿命不确定的无形资产进行减值分析时，我们会先进行定性评估，确定是否需要进行定量减值测试。如果定性因素表明报告单位的账面金额很可能超过公允价值，则进行定量减值测试。截至2024年12月31日及2023年12月31日止年度并无确认商誉减值。

为了对商誉进行量化减值测试，我们进行的评估包括将报告单位的账面价值与其公允价值进行比较。如果报告单位的账面价值超过其公允价值，我们将对账面价值超过报告单位公允价值的金额确认减值，以分配给该报告单位的商誉总额为限。我们通过应用折现现金流量法，以收益法为基础确定我们报告单位的公允价值。报告单位的未来现金流涉及重大假设，包括未来收入增长率和成本通胀。未来现金流是根据管理层历史经验和市场情况得出的，与我们的预算和战略规划是一致的。摩卡俱乐部作为报告单位的减值测试，截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，用于折现现金流的费率分别为13.2%和10.5%。对摩卡俱乐部的商标进行量化减值测试，采用现金流折现法，该方法基于特许权使用费减免法。使用寿命不确定的无形资产的公允价值低于其账面值的，按差额确认减值损失。根据经营业绩、宏观经济因素或管理层意图的变化，未来对我们的估计和假设的变化可能会导致报告单位和商标的公允价值在未来发生变化。

自2025年6月9日，即公司宣布开发摩卡俱乐部之日起，摩卡俱乐部商标的估计可使用年限由无限期可使用年限变更为有限可使用年限。据此，账面值按直线法在特许权的剩余期间内摊销，摩卡俱乐部未来现金流量的预测期亦调整至特许权期间结束时进行减值测试。截至2025年12月31日止年度，由于三家摩卡俱乐部在2025年9月至12月期间停止运营，公司确认了与摩卡和其他部分相关的商誉减值5790万美元。

截至2023年12月31日止年度，鉴于最新市场状况和新冠肺炎对业务造成的挥之不去的干扰，以及我们早些时候停止与澳门博彩发起人的安排，由于预测业绩发生变化，新濠锋澳门的市值显着下降，我们确认了与新濠锋澳门相关的长期资产减值2.076亿美元。该等金额包括新濠锋澳门物业及设备减值1.10亿美元，以及新濠锋澳门有限寿命无形资产、土地使用权及经营租赁使用权资产的全部减值分别为3040万美元、6520万美元及200万美元。

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截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，新濠锋的业绩未见改善，并分别确认长期资产进一步减值410万美元及330万美元。澳门新濠锋长期资产的公平值乃根据综合收入及成本法估计，截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度采用收益法的贴现率分别为14.0%、12.6%及12.3%。

信贷损失准备金

可能使我公司面临信用风险集中的金融工具主要包括赌场应收账款。我们根据在对赌场客户的信誉进行审查后与其订立的博彩信贷安排发放信贷。信用是/也可以给予菲律宾和塞浦路斯的博彩推广人。这些应收款项可抵销应付佣金及我们应向客户和博彩推广人支付的任何其他款项。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们根据博彩信贷安排发行的标记中有很大一部分是来自居住在不同国家的客户和持牌博彩促销员的欠款。商业和经济状况、博彩债务的法律可执行性、外汇管制措施或这些国家的其他重大情况可能会影响客户和博彩促销员的应收账款的可收回性。

应收账款，包括赌场、酒店和其他应收款，通常不计息，按摊余成本入账。当管理层认为应收账款很可能无法收回时，将核销账款。以前注销的账款的回收在收到时入账。维持信贷损失估计备抵，以减少我们的应收款项至其账面值，并反映公司预期收取的净额。信用损失准备是根据我们对所欠余额的账龄、客户的财务状况、管理层对客户收款趋势的经验、当前的业务和经济状况以及管理层对未来业务和经济状况的预期进行的具体审查而估算的。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司的赌场信用损失准备金分别为赌场应收账款总额的49.9%和48.2%。截至2025年12月31日和2024年12月31日，以赌场应收账款百分比计算的信贷损失估计备抵变动100个基点将使信贷损失备抵分别变动约240万美元和270万美元。

所得税

就资产和负债的计税基础与其在综合财务报表中报告的金额之间的所有重大暂时性差异确认递延所得税。当管理层认为递延税项资产的部分或全部很可能无法实现时，递延税项资产将减少估值备抵。当期所得税是根据相关税务机关的法律规定的。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们分别记录了4.725亿美元和4.778亿美元的估值备抵，因为管理层认为这些递延税项资产很可能无法变现。除其他事项外，我们的评估考虑了当前和累计亏损的性质、频率和严重程度、对未来盈利能力的预测以及法定结转期的持续时间。如果我们的经营的财务结果有所改善，并且递延税项资产变现的可能性变得更大，则估值备抵将减少。

诉讼和应急估计

我们受到与公司日常业务过程中产生的事项有关的某些法律诉讼的约束。我们根据目前可获得的所有相关事实和情况估计这些法律诉讼索赔的应计费用，并将在确定这些或有事项很可能发生且可合理估计时将这些索赔确认为负债。

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除上述关键会计估计外，合并财务报表中还有其他会计估计。管理层认为，用于估计综合财务报表中反映的金额的当前假设和其他考虑因素是适当的。然而，如果实际经验与综合财务报表中反映的估计金额所使用的假设和其他考虑因素不同，由此产生的变化可能对综合财务报表产生重大不利影响。有关重要会计政策的进一步资料，请参阅综合财务报表附注2。

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姓名	年龄		职位/职称
何猷龙		49	主席、行政总裁兼董事
Clarence Yuk Man Chung		63	董事
Evan Andrew Winkler		51	总裁兼董事
Alec Yiu Wa Tsui		76	独立非执行董事，提名和公司治理委员会主席以及审计和风险委员会、薪酬委员会和环境可持续性和企业社会责任委员会各一名成员
Thomas Jefferson Wu		53	独立非执行董事，薪酬委员会主席以及审计和风险委员会、提名和公司治理委员会以及环境可持续性和企业社会责任委员会各一名成员
John Peter Ben Wang		65	独立非执行董事，审计和风险委员会主席以及提名和公司治理委员会、薪酬委员会和环境可持续性和企业社会责任委员会各一名成员
Francesca Galante		50	独立非执行董事、环境可持续性和企业社会责任委员会主席以及审计和风险委员会、提名和公司治理委员会和薪酬委员会各一名成员
Geoffrey Stuart Davis		57	执行副总裁兼首席财务官
格雷厄姆·保罗·温特		61	执行副总裁兼首席法务官
Akiko Takahashi		72	执行副总裁兼幕僚长至董事长兼首席执行官

董事

何猷龙先生于2004年12月20日获委任为本公司董事，并于2004年12月至2016年4月期间担任本公司联席董事长兼首席执行官，之后于2016年5月被调任为董事长兼首席执行官。何先生于2001年成为新濠国际的董事总经理，自2006年3月起担任新濠国际的主席及行政总裁。此外，何先生自2011年7月起担任SCI董事。何先生曾于2016年7月至2026年1月担任加拿大TSX风险交易所上市公司Maple Peak Investments Inc.的董事长兼董事。

作为中国人民政治协商会议全国委员会委员，何先生担任董事会成员或作为委员参与中国的各种组织。他是全国工业联合会咨询委员会委员及商业；澳门基本法促进会成员；香港加拿大商会理事会成员；亚洲国际领导理事会成员；全球旅游经济研究中心名誉顾问；香港中华总商会永久名誉委员；澳门加拿大商会名誉赞助人；澳门博彩法研究会名誉会长；物业代理协会名誉会长及澳门地产发展商；澳门华总的一名董事执行

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为表彰何先生的董事地位和企业家精神，他于2015年获澳门“领导金奖”商业奖项，并于2020年在行业社区奖中荣获“杰出个人奖”。自2012年起，何先生已连续九年荣获《亚洲公司治理》杂志“亚洲Corporate Director认可奖”，并在第14届亚洲卓越奖中荣获“亚洲最佳CEO”^第2025年的一年。

何先生于1999年6月毕业于加拿大多伦多大学，获得商业文学学士学位，并于2009年7月被苏格兰爱丁堡纳皮尔大学授予荣誉工商管理博士学位，以表彰他对中国商业、教育和社区的贡献。

Clarence Yuk Man Chung先生于2006年11月21日获委任为本所董事。钟先生还自2006年5月起担任新濠国际的执行董事，他于2003年12月加入新濠国际。此外，钟先生自2012年12月起担任MRP主席兼总裁，自2018年10月起担任SCI董事，并获委任为新濠国际若干附属公司及我们于多个司法管辖区注册成立的附属公司的董事。在加入新濠国际之前，钟先生曾在金融行业担任过各种职务，担任首席财务官、投资银行家和并购专家。他连续多年被《Inside Asian Gaming》杂志评为“亚洲博彩50强”之一。钟先生是香港注册会计师协会和英格兰及威尔士特许会计师协会的会员，并获得西北大学家乐氏管理学院和香港科技大学的工商管理硕士学位。

Evan Andrew Winkler先生于2016年8月3日被任命为我们的董事，并于2019年9月4日被任命为我们的总裁。Winkler先生于2016年8月加入新濠国际担任董事总经理，自2018年5月起担任新濠国际总裁兼董事总经理，并自2016年8月起担任SCI董事。Winkler先生亦获委任为新濠国际多间附属公司的董事。

在加入新濠国际之前，Winkler先生曾在全球投资银行Moelis & Company担任董事总经理。在此之前，他是瑞银投资银行的董事总经理兼技术、媒体和电信并购联席主管。温克勒先生在为并购和其他公司融资举措提供高级咨询服务方面拥有丰富的经验，曾在华尔街工作了近二十年。他拥有芝加哥大学经济学学士学位。

Alec Yiu Wa Tsui先生于2006年12月18日获委任为独立非执行董事。徐先生是我们的提名和公司治理委员会的主席，也是我们的审计和风险委员会、薪酬委员会以及环境可持续性和企业社会责任委员会的成员。徐先生在财务和行政、企业和战略规划、信息技术和人力资源管理方面拥有丰富的经验，曾在多家国际公司任职。他于1989年至1993年在香港证券及期货事务监察委员会担任要职，于1994年加入香港交易所，担任财务及营运服务部执行董事，并于1997年2月至2000年7月担任其行政总裁。他亦曾于2000年3月至8月担任香港交易及结算所有限公司的首席营运官。在香港交易所任职期间，徐先生负责财务和会计职能。徐先生于2001年至2004年担任香港证券学会主席，并于2001年7月至2002年6月担任深圳证券交易所顾问。徐先生是一位独立的

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2006年4月至2012年6月任中国蓝色化工有限公司非执行董事、2003年3月至2013年11月任中国诚通发展集团有限公司非执行董事、2004年3月至2016年12月任中国电力国际发展有限公司非执行董事、2009年6月至2015年6月任中国油田服务有限公司非执行董事，均在香港联交所上市。徐先生自2000年8月起担任中国工商银行（亚洲）有限公司董事。徐先生亦为多家在香港联交所及纳斯达克上市公司的独立非执行董事，包括自2004年起担任中远海运国际（香港）有限公司、自2007年起担任Pacific Online Limited、自2018年9月起担任华领医药、自2021年7月起担任Brii Biosciences Limited、自2011年3月至2018年9月担任Summit Ascent Holdings Limited、自2014年7月至2019年4月担任Kangda International Environmental Company Limited、自2015年12月至2020年5月担任DTXS Silk Road Investment Holdings Company Limited、自2008年1月至2026年2月担任ATA Creativity Global。此外，由于长期担任监督财务和会计职能的高管，以及在财务报告的内部控制和程序以及一般由审计委员会执行的其他事项方面拥有广泛的知识和专长，徐先生还担任他担任董事的几家公司的审计委员会成员。

徐先生于1975年毕业于田纳西大学工业工程学士学位，并于1976年获得工程硕士学位。他于1993年在哈佛大学John F. Kennedy政府管理学院完成了政府高级管理人员课程。

Thomas Jefferson Wu先生_JP于2006年12月18日获委任为独立非执行董事。吴先生也是我们薪酬委员会的主席，也是我们的审计和风险委员会、提名和公司治理委员会以及环境可持续性和企业社会责任委员会的成员。吴先生曾于2018年2月至2019年5月担任Hopewell Holdings Limited的副主席兼董事总经理，Hopewell Holdings Limited是一家从香港交易所除牌的商业集团。吴先生自1999年起在合和实业集团担任多个职务，包括2000年3月至2001年6月的集团控制人、2001年6月至2019年5月的执行董事、2002年1月至2003年8月的首席运营官、2003年8月至2007年6月的副董事总经理、2007年7月至2009年9月的联席董事总经理、2009年10月至2019年5月的董事总经理以及2018年2月至2019年5月的合和实业有限公司副主席。吴先生亦曾分别于2003年1月至2018年4月、2003年7月至2018年4月及2018年4月及2018年4月担任香港联交所上市公司深圳投控湾区发展有限公司（前称合和公路基建有限公司）的执行董事、董事总经理及非执行董事。

吴先生于1994年以优异的成绩毕业于普林斯顿大学，获得机械和航空航天工程理学学士学位。吴先生随后在日本三菱电机公司担任工程师三年，之后回到斯坦福大学全职学习，并于1999年获得工商管理硕士学位。2015年获岭南大学授予荣誉研究金。

吴先生活跃于中国的公共服务领域。吴先生在不同级别的政府中担任多个顾问职务。在中国，吴先生是中国人民政治协商会议第13至14届全国委员会委员和中国人民政治协商会议第10至13届黑龙江省委员会委员，曾任中国人民政治协商会议广州市花都区委员会常委和委员，以及其他公共服务职务。

在香港，吴先生的主要公共服务任命包括担任香港特区政府文化体育及旅游局（“香港特区政府”）主要体育赛事委员会成员、香港-东盟基金会顾问理事会召集人、香港公益金副赞助人、经济事务委员会副主任及香港之友协会有限公司成员，以及香港陆军荣誉顾问

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学员协会。吴先生也是香港-东盟基金会顾问理事会召集人和香港科技大学商学院顾问理事会成员。此前，吴先生曾任香港理工大学和香港浸会大学校务委员会成员、香港科技大学法院成员、亚洲青年管弦乐团董事会成员、纪律服务薪酬及服务条件常设委员会成员、香港特区政府香港旅游发展局成员、香港特区政府香港机场管理局董事会成员，香港特区环境局能源谘询委员会成员及证券及期货事务监察委员会房地产投资信托委员会成员。

除了专业和公共服务的参与，吴先生主要以对冰球的热情以及这项运动在香港和该地区的发展而闻名。吴先生是香港业余俱乐部和香港冰球学院的联合创始人和主席，香港冰球官员协会主席，以及LOHAS Rink Limited主席。吴先生亦是中国香港冰球协会（香港冰球的全国性运动协会）名誉会长、中国冰球协会副主席、澳门冰球运动联合会名誉会长及台北市田联冰球协会名誉会长。吴先生于2012年至2021年担任国际冰球联合会副主席（亚洲/大洋洲）。吴先生也是中国香港冰壶运动联合会（香港冰壶运动全国协会）的名誉顾问。

2006年，世界经济论坛评选吴先生为“全球青年领袖”。吴先生亦于2010年获香港董事学会颁发「年度董事奖」，于2011年、2012年及2013年获Corporate Governance Asia颁发「亚洲Corporate Director认可奖」，并于2012年、2013年及2014年获评为「亚洲最佳首席执行官（投资者关系）」。

John Peter Ben Wang先生于2025年6月13日获委任为独立非执行董事。王先生是我们审计和风险委员会的主席，也是我们的提名和公司治理委员会、薪酬委员会以及环境可持续性和企业社会责任委员会的成员。王先生分别于2013年7月及2011年3月至2019年4月担任香港联合交易所有限公司（“香港联交所”）上市公司Summit Ascent Holdings Limited（“Summit Ascent”）的副主席及执行董事。在此之前，他曾于2011年3月至2013年7月担任Summit Ascent董事长。王先生此前曾在港交所上市公司担任多个非执行董事职务。2006年11月至2016年8月任新濠度假村董事，2004年至2009年任新濠国际发展有限公司首席财务官。在2004年加入新濠国际发展有限公司之前，他在证券和投资银行业拥有超过19年的专业经验。他于1998年至2004年担任JS Cresvale Securities International Limited（HK）的董事总经理，在1998年之前，他曾任职于德意志摩根格伦费尔（HK）、CLSA（HK）、巴克莱银行（新加坡）、SG Warburg（伦敦）、Salomon Brothers（伦敦）、伦敦证券交易所和Deloitte Haskins & Sells（伦敦）。王先生于1985年获得英格兰和威尔士特许会计师协会特许会计师资格。1982年7月毕业于英国坎特伯雷的肯特大学，获会计学学士学位。

Francesca Galante女士于2018年9月5日获委任为独立非执行董事。Galante女士是我们环境可持续性和企业社会责任委员会的主席，也是我们薪酬委员会、审计和风险委员会以及提名和公司治理委员会的成员。自2010年以来，Galante女士一直是First Growth Real Estate的联合创始人和合伙人，这是一家专注于整个欧洲大陆的房地产结构性债务安排、重组和特殊服务的专业咨询公司。此前，加兰特女士是伦敦瑞银投资银行房地产主要财务部门的执行董事。在此之前，她曾在索罗斯房地产合伙公司和美林证券任职。Galante女士在欧洲和北美都有20年的房地产投资和咨询经验，在办公室、酒店、住宅和

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Geoffrey Stuart Davis先生为我们的执行副总裁兼首席财务官，他于2011年4月被任命为现职。在此之前，他于2010年8月至2011年3月担任我们的副首席财务官，自2007年加入我们公司起担任我们的公司财务高级副总裁。此外，Davis先生自2017年12月和2025年6月起分别担任新濠国际的首席财务官和执行董事，自2019年6月和2018年10月起分别担任SCI的首席财务官和董事，同时也是我们多家子公司的董事。在加入我们之前，Davis先生是花旗集团 Investment Research的研究分析师，他在2001-2007年期间覆盖了美国的游戏行业。从1996年到2000年，他在希尔顿酒店集团和Park Place Entertainment担任过多个职位。Davis先生自2000年以来一直是CFA特许持有人，并获得布朗大学的文学学士学位。

Graham Paul Winter先生是我们的执行副总裁兼首席法务官。他于2023年12月被任命为现职。在加入我们之前，温特先生是香港一家国际律师事务所的合伙人，他是该事务所博彩与博彩业务组的联席主席。在此之前，他是另一家大型国际律师事务所香港办事处的高级企业合伙人。温特先生拥有牛津大学和布鲁内尔大学的法律学位，并在英格兰、威尔士和香港被录取为律师。

Akiko Takahashi女士是我们的执行副总裁兼参谋长至董事长兼首席执行官，于2019年6月被任命为该职务。高桥女士还是新濠影汇有限公司的董事，该公司的子公司其ADS自2018年10月起在纽约证券交易所上市。在担任现职之前，她自2008年12月起担任公司执行副总裁兼首席执行官、人力资源/企业社会责任，并自2006年12月加入本公司时起担任集团人力资源总监职务。在加入我们之前，高桥女士曾于2003年至2006年在她自己的咨询公司担任顾问，在那里她为客户进行“C级”高管搜索，并协助纽约市一家豪华酒店的品牌/服务文化调整，她在加入我们公司之前的最后一次工作是领导洲际酒店集团和全日空酒店在日本最大的国际酒店合资企业的人力资源整合。她曾于1995年至2003年担任总部位于香港的国际豪华酒店集团香格里拉酒店及度假村的全球集团人力资源总监。1993年至1995年间，她担任美国夏威夷银行FSB人力资源和服务质量高级副总裁。她曾于1985年至1993年担任夏威夷/日本喜来登酒店的区域人力资源经理。她作为Halekulani酒店的培训经理开始了她的酒店生涯。她的职业生涯始于时尚奢侈品零售行业的商品销售、运营、培训和人力资源。高桥女士就读于夏威夷大学。

管理Structure

何先生，我们的董事长兼首席执行官，负责监督我们公司的整体战略方向。我们的管理结构包括一个执行委员会，该委员会由我们的执行官和包括物业总裁、执行副总裁和其他业务部门领导在内的其他高级管理人员组成，负责制定业务战略和考虑日常运营事项。公司董事会成员兼总裁Evan Andrew Winkler先生在全球范围内负责公司的日常运营事务，公司的运营部门、物业总裁和其他业务部门领导直接向Winkler先生汇报，而我们的执行官和其他一些高级管理人员以及Winkler先生本人则直接向Ho先生汇报。

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我们的董事和执行官以工资、酌情奖金、股权奖励、养老金计划供款和其他福利的形式获得补偿。截至2025年12月31日止年度，本公司及其附属公司作为一个集团向本公司全体董事及执行人员支付的补偿及授予的实物福利（包括本年度累积的或有或递延补偿）的总金额约为3390万美元。

奖金计划

我们向我们的管理层同事，包括高级管理人员，提供参与我们公司酌情年度奖金计划的能力。作为该计划的一部分，如果某些战略、财务和个人目标圆满实现，同事可能会在基本工资之外获得补偿。除以首席执行官身份参与的Lawrence Ho先生、以总裁身份参与的Evan Winkler先生和以MRP总裁身份参与的Clarence Chung先生外，其他董事均被排除在本计划之外。酌情年度奖金计划由我公司和董事会薪酬委员会全权酌情管理。

股权奖励

于2025年4月2日，我们根据我们的2021年股份激励计划向我们公司的董事和执行官授予了7,930，926股限制性股票。授予日授予的限制性股票公允价值（授予日收盘价）为1.78美元/股。此类承授人将在限制性股票按面值归属时获得普通股。

于2025年4月2日，我们根据2021年股份激励计划向我们公司的一名高管授予购股权，以收购596,682股我们的普通股，行使价为每股1.78美元。期权自授予日起十年届满。

于2025年6月3日，我们根据我们的2021年股份激励计划向我们公司的一名高管授予346,950股限制性股票。授予日授予的限制性股票公允价值（授予日收盘价）为2.08美元/股。此类承授人将在限制性股票按面值归属时获得普通股。

于2025年10月6日，我们根据我们的2021年股份激励计划向我们公司的一名董事授予30,000股限制性股票。授予日授予的限制性股票公允价值（授予日收盘价）为2.84美元/股。此类承授人将在限制性股票按面值归属时获得普通股。

养老金、退休或类似福利

截至2025年12月31日止年度，我们预留或累计约40万美元，用于向高级管理人员提供养老金、退休金或类似福利。除以本公司首席执行官身份参与的Lawrence Ho先生外，本公司董事不参与此类计划。

C.董事会惯例

董事会的组成

我们的董事会由七名董事组成，包括新濠国际提名的三名董事和四名独立董事。纳斯达克股票市场规则5605（b）（1）一般要求大多数

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发行人的董事会必须由独立董事组成。然而，纳斯达克股票市场规则5615（a）（3）允许像我们这样的外国私营发行人在某些公司治理事务上遵循“母国惯例”。我们的开曼群岛法律顾问Walkers（Singapore）Limited Liability Partnership已向纳斯达克提供了一封信函，证明根据开曼群岛的《公司法》（经修订），我们不需要有过多的独立董事在我们的董事会任职。自2018年9月5日以来，我们的董事会中有大多数独立董事任职。在此之前，我们依赖这一“母国惯例”例外。

董事的职责

根据开曼群岛法律，我们的董事负有诚信义务，以诚实、善意和他们认为是我们最大利益的方式行事。我们的董事也有责任行使他们实际拥有的技能，以及一个合理谨慎的人在类似情况下会行使的谨慎和勤奋。在履行对我们的注意义务时，我们的董事必须确保遵守我们的组织章程大纲和章程细则，并不时予以修订和重申。我们作为公司，如果我们的董事所欠的义务被违反并因此而蒙受损失，我们有权寻求损害赔偿。在某些情况下，个人股东可以代表公司通过派生诉讼的方式向我们的董事提出此类损害索赔。

我们董事会的职能和权力包括，除其他外：

•

召开股东周年大会，并在该等会议上向股东报告其工作；

•

宣派股息及分派；

•

委任主席团成员及厘定主席团成员的任期；

•

行使我公司的借款权力，将我公司的财产进行抵押；和

•

批准我们公司的股份转让，包括将这些股份登记在我们的股份登记册中。

董事及执行人员的任期

我们的官员由董事会选举产生并由董事会酌情任职。我们的董事不受任期限制，任期到他们辞职、被特别决议或以过半数董事免职或根据我们的公司章程以其他方式出缺时为止。如（其中包括）该董事（i）破产或与其债权人作出任何安排或组成；或（ii）死亡或被法院裁定精神不健全，则该董事将自动离任。此外，我们与我们的董事之间的服务协议均未在终止服务时提供福利。

董事会各委员会

我们的董事会于2006年12月成立了审计委员会、薪酬委员会和提名及公司治理委员会，并于2025年9月成立了环境可持续性和企业社会责任委员会。我们的审计委员会于2016年8月3日更名为我们的审计和风险委员会。每个委员会在自己的章程中都有其规定的职责范围和职权范围，这使委员会成员能够就某些事项作出决定。我们的审计及风险委员会、薪酬委员会及提名及公司治理委员会的章程已于2006年11月28日获董事会通过，并已多次修订及重述，其中最新版本的薪酬委员会章程已于2025年9月1日修订，审计及风险委员会章程已于2025年12月3日修订，提名及公司治理委员会章程已于

159

2025年9月1日。我们的环境可持续性和企业社会责任委员会的章程于2025年9月1日获得董事会通过。这些章程可在我们的网站上找到。这些委员会中的每一个都完全由董事组成，根据纳斯达克公司治理规则的“独立性”要求，我们的董事会已确定这些董事是独立的。下文提供了这些委员会目前的成员情况及其各自章程摘要。

审计和风险委员会

我们的审计和风险委员会由Thomas Jefferson Wu先生、Alec Yiu Wa Tsui先生、John Peter Ben Wang先生、Francesca Galante女士组成，并由王先生担任主席。每一位委员都满足1934年《证券交易法》或《交易法》第10A-3条的“独立性”要求。我们认为，Wang先生符合20-F表16A项中定义的“审计委员会财务专家”的资格。委员会的目的是协助我们的董事会监督和监督：

•

我公司财务报表审计情况；

•

我们的独立核数师的资格及独立性；

•

我们的独立核数师的表现；

•

我们公司的会计和财务报告流程以及我们内部会计和财务控制系统的完整性；

•

与我公司财务报表有关的法律和监管问题，包括对独立审计师的监督、对财务报表和相关材料的审查、内部审计流程以及有关会计、内部会计控制、审计或其他相关事项的投诉受理程序；

•

根据我们的相关政策，披露我们的披露委员会提请其注意的有关我们财务报表质量或完整性的任何重大信息；

•

我们内部审计职能的完整性和有效性；以及

•

本公司的风险管理政策、程序和做法。

委员会的职责包括：

•

在考虑其对独立审计师的年度绩效评估并在考虑每五年任命独立审计师的招标程序后，审查并建议我们的董事会批准任命、重新任命或罢免独立审计师；

•

批准独立审计师的薪酬和聘用条款，并预先批准我们的独立审计师允许提供的所有审计和非审计服务；

•

至少每年从我们的独立审计师处获得一份书面报告，说明与其独立性和质量控制程序有关的事项；

•

与我们的独立审计师和我们的管理层讨论财务报表的审计，其中包括是否应披露提请其注意的任何重大信息，有关会计和审计原则和惯例以及管理层的内部控制报告的问题；

•

审查并建议将财务报表纳入我们的季度收益发布，并向我们的董事会提出纳入我们的年度报告的建议；

•

批准提请其注意的所有重大关联交易，无需我们董事会进一步批准；

160

评估首席风险官和高级管理层的政策和程序，以识别、接受、减轻、分配或以其他方式管理可能对公司业务、战略、运营、财务和声誉产生重大影响的各类风险，包括但不限于法律、合规和运营风险以及其他不断演变的风险，例如网络安全威胁，并就我们的风险管理流程提出建议，供董事会批准；

•

审查我们的财务控制、内部控制和风险管理制度，并与我们的管理层讨论内部控制制度，确保我们的管理层已履行职责，拥有有效的内部控制制度，包括资源充足、我们的会计和财务人员的资格和经验，以及他们的培训计划和预算；

•

与我们的董事会一起，每年评估审计和风险委员会的绩效；

•

评估其章程的充分性；和

•

在任何职责重叠的领域与其他董事会委员会合作。

薪酬委员会

我们的薪酬委员会由Thomas Jefferson Wu先生、Alec Yiu Wa Tsui先生、John Peter Ben Wang先生、TERM2先生和Francesca Galante女士组成，由吴先生担任主席。该委员会的目的是履行董事会有关董事和高管薪酬的职责，包括（其中包括）设计（与管理层协商）、评估和批准高管的薪酬计划、政策和方案，并评估和建议董事会批准董事的薪酬。

这个委员会的成员不被禁止直接参与确定自己的赔偿。我们的首席执行官在其薪酬审议期间可能不会出席任何薪酬委员会会议。

委员会的职责包括：

•

与我们的管理层协商，监督高管薪酬方案的制定和实施；

•

至少每年，就我们的董事的薪酬安排向我们的董事会提出建议以供批准，并批准我们的首席执行官和其他高管的薪酬安排；

•

至少每年一次，根据我们的股份激励计划审查和批准我们的激励薪酬计划和股权授予（如有），并监督这些计划的管理和履行任何这些计划强加给薪酬委员会的任何责任；

•

审查及批准就任何失去或终止其职务或委任而应付予我们的执行董事及行政人员的补偿；

•

审查及批准任何董事或行政人员在有关雇佣条款下未提供该等福利的情况下所获得的任何实物福利；

•

审查执行官和董事的赔偿和保险事项；

•

监督我们在薪酬事项方面的监管合规情况，包括我们对薪酬计划以及向高级职员和董事提供贷款的政策和限制；

161

我们与每一位执行官都签订了雇佣协议。除下文所述外，每名执行官的雇佣协议条款基本相似。我们可随时因某名行政人员的某些行为（包括但不限于严重犯罪行为、故意不当行为对我们不利或未能履行约定职责）而因故终止该行政人员的雇用，恕不另行通知。此外，我们或执行官可在提前书面通知另一方后随时无故终止雇佣关系。除何猷龙先生外，一经接获该行政人员或本公司终止雇用的通知，本公司可限制该行政人员的服务一段时间，直至终止雇用为止。每名行政人员（或其遗产，如适用）有权获得与该行政人员受雇于我们有关的累积金额

163

每位执行官已同意在其雇佣协议终止期间和之后严格保密并不使用我们或我们客户的任何机密信息或商业秘密，除非在履行与雇佣相关的职责时有要求或法律强制要求。每位执行官还同意遵守与其在本公司的职责相关的所有重要适用法律法规以及本公司所有重要的书面公司和业务政策和程序。

每位执行人员在受雇期间以及在该雇佣协议终止后的六个月内不得在本公司的任何设施中赌博。

每位执行官已同意在其受雇期间以及在此类雇佣协议终止后的某些时期内受到不竞争和不招揽限制的约束。具体地说，每名执行人员已同意不（i）在终止雇用后六个月内与在限制区域内经营的任何竞争对手一起受雇或作为董事提供服务；（ii）在终止雇用后一年内向我们的客户招揽或寻求任何业务订单；或（iii）直接或间接寻求在终止雇用后一年内向我们的任何雇员招揽服务。禁区定义为，包括但不限于香港、澳门、菲律宾、塞浦路斯及本公司经营或拟经营的任何其他国家或地区。

D.雇员

员工

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日，我们的员工人数分别为22,961人、21,784人和20,209人。下表列出截至2025年12月31日、2024年12月31日、2024年12月31日按业务领域分类的雇员人数及占我们员工总数的百分比。工作人员薪酬待遇综合考虑市场情况及个人表现而厘定，并不时接受检讨。


	截至12月31日，
	2025					2024					2023
	数的员工		百分比总计			数的员工		百分比总计			数的员工		百分比总计
新濠天地		8,515		37.1	%		8,241		37.8	%		7,411		36.7	%
新濠影汇城市		5,879		25.6	%		5,848		26.8	%		5,286		26.2	%
新濠天地马尼拉		3,769		16.4	%		3,947		18.1	%		3,699		18.3	%
新濠天地地中海和塞浦路斯赌场		1,833		8.0	%		1,650		7.6	%		1,737		8.6	%
其他业务⁽¹⁾		1,195		5.2	%		13		0.1			—		—
澳门新濠锋		865		3.8	%		968		4.4	%		959		4.7	%
企业和集中服务		598		2.6	%		569		2.6	%		540		2.7	%
摩卡及其他⁽²⁾		307		1.3	%		548		2.5	%		577		2.9	%

合计		22,961		100.0	%		21,784		100.0	%		20,209		100.0	%

注意事项：

(1)	数据包括斯里兰卡新濠天地的员工。

164

(2)	2024年12月31日和2023年12月31日的数字包括在“项目4”下披露的Grand Dragon Casino和三家摩卡俱乐部在2025年各自关闭之前的员工。关于公司的信息— B.业务概况—我们的土地和房地—摩卡俱乐部。”巨龙娱乐场和三间摩卡俱乐部的员工在各自关闭后已在集团内转移。

除马尼拉新濠天地（a）桌游部门及（b）博彩科技服务部的普通员工外，我们的员工均不是任何其他认证工会的成员；除与马尼拉新濠天地桌游部门的集体谈判协议外，我们不是与我们员工的任何其他集体谈判或类似协议的当事方。见“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们的业务和运营相关的风险——我们业务的成功取决于我们吸引和留住足够数量的合格人员的能力。劳动力供应有限、竞争加剧以及我们员工的任何需求增加都可能导致劳动力成本增加。”

近年来，为了员工及其家人的利益，我们实施了多项吸引和留住员工的举措。这些举措包括（其中包括）一个独特的内部学习学院（提供跨多功能赛道的课程，如技术培训——博彩和非博彩、销售和营销、法律、财务、人力资源、计算机应用、语言、服务、领导力和生活方式）、一个旨在增强我们的员工对自身工作之外的商业观点的理解的基础加速计划、一个现场高中文凭课程和赌场管理文凭以及博彩管理高级文凭（与澳门大学合作）、酒店管理文凭（与旅游研究院合作），奖学金奖励鼓励终身学习的理念，以及充足的内部晋升和转学机会。2015年9月，我们与总部位于英国的海外机构爱丁堡纳皮尔大学合作推出了Melco You-niversity项目，带来内部学士学位课程。

E.股份所有权

董事和高级管理人员的股份所有权

下表列出了截至2026年3月6日每位董事和执行官在我们普通股中的实益权益。


姓名	数量普通股			约百分比持股⁽¹⁾
何猷龙		713,800,992	⁽²⁾⁽³⁾		58.49	%
Clarence Yuk Man Chung		*			*
Evan Andrew Winkler		*			*
Alec Yiu Wa Tsui		*			*
Thomas Jefferson Wu		*			*
John Peter Ben Wang		*			*
Francesca Galante		*			*
Geoffrey Stuart Davis		*			*
格雷厄姆·保罗·温特		*			*
Akiko Takahashi		*			*
董事和执行官作为一个整体		725,110,394			59.42	%

注意事项：

*	这些董事和执行官各自合计持有的期权、限制性股票和我们的股票占我们总流通股的比例不到1%。

(1)	每位董事和执行官的实益所有权百分比基于：（i）截至2026年3月6日本公司已发行普通股1,220，376,014股，（ii）普通股股数

165

(2)	包括687,360，906股普通股，可能被视为由香港交易所上市香港公司新濠国际全资拥有的公司Melco Leisure实益拥有。由于Lawrence Ho先生根据《证券及期货条例》（香港法例第571章）于新濠国际已发行股份总数约61.37%的权益，故他被视为于该等股份中拥有权益。请参阅“第7项。大股东暨关联交易”，了解更多详情。截至2026年3月6日，这些普通股中的667,360，904股已由新濠休闲质押，涉及（其中包括）新濠国际和新濠休闲于2021年6月订立的10亿美元、5年期信贷融资（随后经修订、重述和延长两年）。

(3)

还包括（i）Black Spade Capital Limited持有的9,934，422股普通股，而后者又由与Lawrence Ho先生有关联的信托拥有的公司持有；（ii）Lawrence Ho先生个人持有的13,395，717股普通股（其中，12,494，112股为Lawrence Ho先生截至2026年3月6日持有的2011年股份激励计划和2021年股份激励计划下的已归属限制性股票）；（iii）Lawrence Ho先生持有的自2026年3月6日60日起归属的限制性股票3,109，947股。下表汇总，截至2026年3月6日，Lawrence Ho先生持有的尚未归属的限制性股票（其中自2026年3月6日60日起归属的限制性股票3,109，947股）：

姓名

奖励类型

授予日期

公允价值
受限制股份于
每股授予日
（美元）

数量
股份
优秀

何猷龙

限制性股票

2023年4月5日

4.1267

581,583

限制性股票

2024年4月3日

2.5200

1,904,760

限制性股票

2025年4月2日

1.7767

4,727,952

合计

7,214,295

作为股东的我们的董事或高级管理人员都没有与我们公司的其他股东有不同的投票权。

股份购买及奖励计划

从2021年7月到2022年6月，我们有一个股票购买和奖励计划，以表彰我们员工的奉献精神和承诺，并为符合条件的员工提供从我们的长期增长中受益的机会。该计划适用于符合条件的员工，他们在2020年同意参加我们为在疫情爆发期间管理成本而发起的自愿休假计划，当时新冠疫情正在全球蔓延。

根据股份购买和奖励计划，符合条件的员工可以选择使用其基本工资的一部分购买并获得根据我们的2011年股份激励计划授予的限制性股票，总价值等于在授予日如此应用的基本工资金额的200%。根据股份购买及奖励计划将予发行的受限制股份的最高数量占截至采纳该计划之日我们已发行及已发行股份总数的比例不到0.50%。截至2025年12月31日，共有6,084，312股限制性股票根据该计划授予员工，其中5,798，826股限制性股票已归属。

股权激励计划

我们此前通过了2006年股票激励计划、2011年股票激励计划、2021年股票激励计划和MRP股票激励计划。2011年股票激励计划，于2011年12月7日接替2006年股票激励计划，已于2021年12月6日接替我们的2021年股票激励计划。不得根据2006年股份激励计划及2011年股份再授出奖励

166

激励计划。后续所有奖励将根据2021年股票激励计划发放。先前根据2006年股份激励计划和2011年股份激励计划授予的奖励仍分别受2006年股份激励计划和2011年股份激励计划条款和条件的约束。截至2021年12月31日，根据2006年股份激励计划授出的全部购股权及受限制股份已归属。2021年股份激励计划规定的整体计划限额为145,654，794股，代表根据该计划授予的所有奖励可能发行的最高股份总数，但可根据其条款和条件进行调整。

2011年股票激励计划

我们通过了2011年股份激励计划，为我们的员工、董事和顾问提供激励，以增加股东价值，并吸引和保留我们业务成功所依赖的人的服务。2011年股份激励计划已于2011年10月6日举行的股东特别大会上获得我们的股东有条件批准，并于2011年12月7日我们的股份在香港交易所开始买卖时生效。对2011年股票激励计划的修订分别于2015年5月20日和2016年12月7日获得我们股东的批准。我们的股东于2016年12月7日批准的对我们2011年股份激励计划的修订，除其他外，包括由于我们从Crown Asia Investments Pty回购155,000，000股我们公司的普通股（相当于51,666，666股ADS），在我们将我们公司的财务业绩并入新濠国际的财务报表后，根据《香港证券交易所证券上市规则》要求的有关购股权计划的条款，有限公司及其后注销该等股份，并于2016年5月对我们的董事会组成作出若干变动。由于香港交易所规则的要求目前不适用于我们，香港交易所规则要求的我们2011年股份激励计划中的此类规定已自动失效。截至2025年12月31日，我们已根据2011年股份激励计划授出（i）认购合共44,115，885股股份的购股权及（ii）合共37,042，344股股份的受限制股份。

以下各段介绍了2011年股票激励计划中包含的主要条款。

奖项类型。根据该计划可授出的奖励包括期权、激励购股权、受限制股份、股份增值权、股息等价物、股份支付、递延股份及受限制股份单位。

符合资格的参与者。我们可以向我们公司的董事、雇员和顾问、我们公司的任何母公司或子公司，或我们的董事会为2011年股份激励计划目的指定为相关实体的任何我们的相关实体授予奖励。我们的赔偿委员会可不时从所有合资格的个人中选出应予赔偿的人，并应决定每项赔偿的性质和金额。

期权期限和付款。我们的薪酬委员会可酌情决定，在符合计划到期期限的情况下，根据期权必须认购股份的期限；在行使期权之前必须持有期权的最短期限（如有）；以及在申请或接受期权时应支付的金额（如有）。

计划管理。我们的薪酬委员会将管理2011年股份激励计划，并有权（其中包括）指定符合条件的参与者，确定拟授予的奖励数量和类型，并设定授予的每项奖励的条款和条件。赔偿委员会的决定是最终的、具有约束力的，对所有目的和各方都是决定性的。

授标协议。授予的奖励将由一份奖励协议证明，该协议规定了每项奖励的条款、条件和限制。

行权价。我们的薪酬委员会可能会确定任何奖励的行权价或购买价格（如果有的话）。

167

奖项期限。每项授标的期限应在授标协议中载明。如果参与者因任何原因不再符合资格，则奖励的有效性将取决于奖励协议的条款和条件。期权将自动失效，且不得在以下事件首次发生时行使：（a）自授予之日起十年，除非授标协议中规定了更早的时间；（b）终止服务后三个月，除某些例外情况外；（c）因残疾或死亡而终止服务日期后一年；（d）参与者因与我们和/或我们的任何子公司的关系终止而不再符合资格的日期，理由是该参与者犯有严重不当行为或被判犯有涉及诚信或诚实的任何刑事犯罪；以及（e）我们的薪酬委员会取消选择权的日期。

控制权变更和公司交易。一旦完成本公司不是存续实体的合并或合并、本公司控制权发生变更、出售我们几乎所有的资产、本公司完全清算或解散或反向收购，每项奖励将终止，除非该奖励由继承实体承担。如果继任实体承担奖励或以类似奖励取代，或以现金奖励计划取代奖励并提供后续支付，则在参与者在该公司交易后12个月内无故终止雇佣时，替代奖励或现金奖励计划将自动成为完全归属、可行使和应付（如适用）。如果既未承担也未替换该奖励，则该奖励应成为完全归属和可行使的，并在紧接该公司交易生效日期之前解除任何回购或没收权，前提是参与者在公司交易生效日期仍符合资格。

修订及终止。经董事会批准，我们的薪酬委员会可终止、修订或修改2011年股份激励计划，但根据适用法律需要我们的股东和/或新濠国际的股东批准的某些修订除外。除根据上述作出的修订外，未经参与者事先书面同意，计划的终止、修订或修改不得以任何重大方式对先前根据计划或任何先前计划授予的任何奖励产生不利影响。

2011年股票激励计划已于2021年12月6日由2021年股票激励计划继任。在该时间之后，不得根据2011年股份激励计划授予任何奖励。

归属时间表。一般情况下，我们的薪酬委员会会确定，或者奖励协议会规定，归属时间表。

2021年股票激励计划

我们通过了2021年股份激励计划，为我们的员工、董事和顾问提供激励，以增加股东价值，并吸引和保留我们业务成功所依赖的人的服务。2021年股份激励计划已于2021年6月4日举行的股东周年大会上获新濠国际股东批准，并于2021年12月6日生效。2021年股份激励计划接替2011年股份激励计划。2021年股份激励计划的修订已于2024年5月6日获我行董事会及新濠国际股东于2024年6月13日举行的股东周年大会批准，并于2024年6月13日生效。作出修订是为了使我们的2021年股份激励计划与经修订的《香港联交所证券上市规则》第17章保持一致。截至2025年12月31日，我们已根据2021年股份激励计划授出（i）认购合共8,901，180股的购股权及（ii）合共68,477，538股的受限制股份。

以下各段介绍了2021年股票激励计划的主要条款。

奖项类型。根据该计划可授出的奖励包括期权、激励购股权、受限制股份、股份增值权、股息等价物、股份支付、递延股份及受限制股份单位。

168

符合资格的参与者。我们可以向我们公司的董事、雇员和顾问、我们公司的任何母公司或子公司，或我们的董事会为2021年股份激励计划目的指定为相关实体的任何我们的相关实体授予奖励。我们的赔偿委员会可不时从所有合资格的个人中选出应予赔偿的人，并应决定每项赔偿的性质和金额。

计划管理。我们的薪酬委员会将管理2021年股份激励计划，并有权（其中包括）指定符合条件的参与者，确定拟授予的奖励数量和类型，并设定授予的每项奖励的条款和条件。公司亦可不时保留或委任一名或多于一名受托人及管理人协助管理2021年股份激励计划。赔偿委员会的决定是最终的、具有约束力的，对所有目的和各方都是决定性的。

授标协议。授予的奖励将由一份奖励协议证明，该协议规定了每项奖励的条款、条件和限制。

行权价。我们的薪酬委员会可能会确定任何奖励的行权价或购买价格（如果有的话）。

控制权变更。一旦完成本公司不是存续实体的合并或合并、本公司控制权发生变更、出售我们几乎所有的资产、本公司完全清算或解散或反向收购，每项奖励将终止，除非该奖励由继承实体承担。如果继任实体承担奖励或以类似奖励取代，或以现金奖励计划取代奖励并提供后续支付，则在参与者在该公司交易后13个月内无故终止雇佣时，替代奖励或现金奖励计划将自动成为完全归属、可行使和应付（如适用）。如果既未承担也未替换该奖励，则该奖励应成为完全归属和可行使，并在紧接该公司交易生效日期之前解除任何回购或没收权，前提是参与者在公司交易生效日期仍然符合资格。

修订及终止。经董事会批准，我们的薪酬委员会可终止、修订或修改2021年股份激励计划，但根据适用法律需要我们的股东和/或新濠国际股东批准的某些修订除外。除根据上述作出的修订外，未经参与者事先书面同意，计划的任何终止、修订或修改均不得以任何重大方式对先前根据计划或任何先前计划授予的任何奖励产生不利影响。

169

包括（i）Black Spade Capital Limited持有的9,934，422股普通股，而后者又由与Lawrence Ho先生有关联的信托拥有的公司持有；（ii）Lawrence Ho先生个人持有的13,395，717股普通股（其中，12,494，112股为截至2026年3月6日由Lawrence Ho先生持有的2011年股份激励计划和2021年股份激励计划下的已归属限制性股票）；（iii）由Lawrence Ho先生持有的自2026年3月6日60日起归属的限制性股票3,109，947股；及（iv）Melco Leisure拥有的登记在册的687,360，906股普通股。新濠康乐是新濠国际的全资附属公司。截至2026年3月6日，本公司主席、行政总裁兼董事以及新濠国际主席、行政总裁兼执行董事Lawrence Ho先生个人持有新濠国际36,606，126股普通股，约占新濠国际已发行股份总数的1.61%。此外，何先生被视为于Better Joy Overseas Ltd.持有的452,052，909股新濠国际普通股、Lasting Legend Ltd.持有的183,364，536股新濠国际普通股、Mighty Dragon Developments Limited持有的110,385，517股新濠国际普通股、Black Spade Capital Limited持有的137,167，698股新濠国际普通股及Maple Peak Investments Inc.持有的1,566，000股新濠国际普通股中拥有权益，分别占新濠国际已发行股份总数约19.87%、8.06%、4.85%、6.03%及0.07%，所有这些都是与何先生有关联的个人和/或信托拥有或控制的公司。上述股份中，合共294,323，553股为Lucky Life Limited提供担保。此外，何先生亦被视为于Lucky Life Limited持有的1,075，500股新濠国际普通股及LGG Holdings Inc.持有的469,842，021股新濠国际普通股（其中157,175，834股为向Lucky Life Limited提供担保）中拥有权益，合共

170

新濠国际已发行股份总数约20.70%，因彼为《证券及期货条例》（香港法例第571章）之目的的全权家族信托受益人之一。Lucky Life Limited和LGG Holdings Inc.各自是一家由全权家族信托控制的公司，受益人包括何先生及其家族成员。此外，何先生的配偶Lo Sau Yan，Sharen女士个人持有新濠国际4,212，102股普通股，占新濠国际已发行股份总数的0.19%。因此，我们认为，何先生拥有或被视为拥有合共1,396，272,409股新濠国际普通股的权益，占新濠国际已发行股份总数约61.37%，包括何先生个人持有的股份，即他根据《证券及期货条例》（香港法例第571章）被视为拥有权益的股份，包括由与其有关联的人士及/或信托拥有或控制的公司所持有的股份，由他作为受益人之一的全权家族信托控制的公司所持有的股份，以及由其配偶持有的股份。截至2026年3月6日，新濠休闲拥有的记录在案的普通股中有667,360，904股已被质押，涉及10亿美元，5年期（其中包括）新濠国际及新濠康乐于2021年6月订立的信贷融资（其后经修订、重列及延长两年）。

(4)

ARGA Investment Management，LP报告与Avula Rama Krishna就以ADS为代表的86,275，437股公司普通股分享投票权和决定权。ARGA Investment Management，LP和Avula Rama Krishna的地址分别为1010 Washington Blvd.，6th FL.，Stamford，CT 06901333，和c/o ARGA Investment Management，LP，1010 Washington Blvd.，6th FL.，Stamford，CT 06901。有关受益所有权的信息基于ARGA Investment Management，LP和Avula Rama Krishna于2023年2月9日向SEC提交的附表13G中包含的信息。

(5)	反映ADS所代表的81,804，750股普通股。EuroPacific Growth Fund的地址是333 South Hope Street Los Angeles，California 90071。有关受益所有权的信息基于EuroPacific Growth Fund于2019年2月14日向SEC提交的附表13G中包含的信息。根据其中报道的信息，这81,804，750股普通股也可能反映在Capital Research Global Investors、Capital International Investors和/或Capital World Investors提交的文件中。

除上表、向SEC提交或提供的报告、公开披露、包括但不限于附表13文件以及本年度报告外，我们未发现任何大股东自2023年1月1日以来所持有的所有权百分比发生任何重大变化。

截至2025年12月31日，共有1,220，376,014股普通股流通在外，其中524,913，131股普通股登记在存款协议项下的存托人、德意志银行 Trust Company Americas的代名人名下。除本年度报告中描述的情况外，我们没有关于美国人持有或实益拥有的股份的进一步信息。自我们于2006年12月完成首次公开发行以来，所有ADS基础普通股均由托管人德意志银行股份公司香港分行代表存托人在香港持有。

本次年度报告报备后，我们的任何股东都不会拥有与其他股东不同的表决权。我们并不知悉有任何安排可能在随后的日期导致我们公司的控制权发生变更。

见“第4项。关于公司的信息— C.组织Structure”，用于我们目前的公司结构。

B.关联方交易

有关我们在截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度订立的重大关联方交易的讨论，请参阅本年度报告其他部分所载综合财务报表附注21。

171

我们目前是某些法律和行政诉讼、调查和索赔的当事方，这些诉讼、调查和索赔涉及我们正常业务过程中产生的事项。根据该等程序的当前状态和目前可获得的信息，我们的管理层认为，该等程序的结果可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生或在近期已经产生重大影响。

股息政策

2020年5月14日，我们宣布暂停公司的季度股息计划，以在新冠疫情爆发的情况下保持流动性，并继续投资于我们的业务。我们的董事会将继续不时审查我们的股息政策，作为我们实现股东价值最大化承诺的一部分，同时考虑到我们的财务表现和市场状况。

我们的董事会对是否支付股息保留完全的自由裁量权。即使我们的董事会决定支付股息，形式、频率和金额将取决于我们未来的运营和收益、资本要求和盈余、一般财务状况、合同限制和我们董事会可能认为相关的其他因素。普通股股东的股息将以港元宣派，我们ADS股东的股息将以美元宣派。

在澳门注册成立的附属公司须按澳门商法典的规定，将该实体的税后利润的最少10%至25%拨入法定储备金，直至法定储备金余额达到相当于该实体股本的25%至50%的水平。法定准备金不向子公司股东分配。法定准备金的提取，经相关子公司股东同意的当年，记入子公司财务报表。澳门新濠度假村须在五个营业日前通知澳门行政长官有关股息分配的任何决定，金额超过5亿澳门元（相当于约6,240万美元）。

172

我们的MRM 2015年信贷融通、Studio City Notes、SCC 2021信贷融通、SCC 2024循环融资以及我们可能产生或可能预期包含向我们支付股息的限制的其他债务，预计这将影响我们在可预见的未来支付股息的能力。见“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们的股票和ADS相关的风险——我们无法向你保证，我们将在未来支付股息。”

根据开曼群岛《公司法》（经修订），在符合我们于2017年3月29日通过的经修订和重述的组织章程大纲和章程细则的规定下，我们公司的股份溢价账户可用于向股东支付分派或股息，前提是紧随建议支付分派或股息之日之后，我们能够在正常业务过程中支付到期债务。

B.重大变化

除本年度报告其他地方所披露的情况外，自本年度报告所载经审核综合财务报表之日起，我们未发生任何重大变化。

项目9。

要约及上市

不适用，项目9.A.4和项目9.C除外。

我们的ADS各代表三股普通股，已于2006年12月19日至2017年4月5日在纳斯达克上市，代码为“MPEL”，自2017年4月6日起代码为“MLCO”。我国普通股于2011年12月7日至2015年7月3日期间在香港联交所上市，股票代码为“6883”。于2015年1月2日，我们申请自愿撤回我们的普通股于香港交易所主板上市，该申请已于2015年3月25日获得我们的股东批准。自愿撤回我司普通股在香港联交所的上市于2015年7月3日生效，之后我司的股票仅以ADS的形式在纳斯达克全球精选市场交易。

项目10。

补充资料

A.股本

不适用。

B.备忘录和结社条款

我们在开曼群岛注册成立，是一家获豁免的有限责任公司，已在开曼群岛公司注册处注册，并已获分配注册号143119。我们经修订和重述的组织章程大纲第3条规定，我们公司成立所针对的对象是不受限制的，公司应拥有根据开曼群岛《公司法》（经修订）第7（4）条（以下简称“《公司法》”）规定进行任何法律不加禁止的任何对象的全权和授权。

民事责任的可执行性

我们在开曼群岛注册成立是因为与成为开曼群岛豁免公司相关的某些好处，例如：

•

政治和经济稳定；

•

有效的司法制度；

173

我们几乎所有的资产都位于美国境外。我们目前的所有业务，以及行政和公司职能都在澳门、香港、新加坡、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡进行。此外，我们的董事和高级管理人员基本上都是美国以外国家的国民和居民。这些人的资产中有很大一部分位于美国境外。由于美国与其中一些外国司法管辖区之间缺乏互惠和条约，加上成本和时间限制，你们可能很难在美国境内对这些人实施程序送达。特别是，虽然我们没有任何董事或高级管理人员花费大量时间实际位于中国大陆，但除Galante女士外，我们所有的董事和高级管理人员都花费大量时间实际位于香港和/或澳门，对这些个人实施责任和判决可能更加困难。基于同样的原因，贵公司也可能难以在开曼群岛、澳门、香港、新加坡、菲律宾、塞浦路斯或斯里兰卡法院根据美国联邦证券法的民事责任条款对本公司以及我们的高级职员和董事执行在美国法院获得的判决，他们中的大多数人不是美国居民，其资产的很大一部分位于美国境外。

此外，开曼群岛、澳门、香港、新加坡、菲律宾、塞浦路斯或斯里兰卡的法院是否会承认或执行美国法院根据美国或任何州证券法的民事责任条款对我公司或此类人作出的判决存在不确定性。例如，美国法院的判决可能不会在香港直接执行。香港与美国之间目前没有任何条约或其他安排对外国判决的对等执行作出规定。然而，普通法允许对外国判决提起诉讼。也就是说，外国判决本身可能构成诉讼因由的基础，因为该判决可能被视为在其当事人之间产生了债务。在香港执行外国判决的普通法诉讼中，执行须受多项条件规限，包括但不限于：外国判决是根据申索的是非曲直作出的终局判决（但不限于其他），该判决是针对民事事项中的已清算金额，而不是针对税款、罚款、罚款或类似指控，获得判决的程序并不违反自然正义，且判决的执行并不违反香港的公共政策。这样的判决必须是固定金额的，还必须来自香港法院适用的国际私法规则所确定的“主管”法院。在根据外国判决提起的普通法诉讼中，被告可获得的抗辩包括缺乏管辖权、违反自然正义、欺诈和违反公共政策。然而，为了向判定债务人追回该等债务，必须在香港就债务展开单独的法律诉讼。同样，美国法院的判决可能不会在澳门直接执行。澳门与美国目前没有条约或其他安排对外国判决的对等执行作出规定。然而，澳门民事诉讼法允许向澳门二审法院提起诉讼，要求承认在外国司法管辖区获得的判决。也就是说，一旦被承认，外国判决本身将被澳门法院视为本身的诉讼因由，这样就不需要对问题进行重审。在澳门的外国判决承认诉讼中，该承认须受制于各种条件，包括但不限于：外国判决是根据债权的是非曲直作出的终局判决，该判决不涉及税收、罚款、处罚或类似的财政或税收义务，获得判决的程序不违反自然正义，判决的执行不违反澳门的公共政策，向债务人收取的利息不违反高利贷法。这样的判断，一定是为了一笔确定的金额和

174

还必须来自澳门法院适用的国际私法规则确定的“主管”法院。在为承认外国判决而提起的诉讼中，被告可获得的抗辩理由包括缺乏管辖权、违反自然正义、欺诈、不遵守正当程序、向被告不正当地送达程序、违反公共政策等。然而，如债务人在澳门法院承认外国判决后未自愿偿付其债务，则必须在澳门启动执行外国判决的单独法律行动，以便向判决债务人追回债务。

此外，不确定这些开曼群岛、澳门、香港、新加坡、菲律宾、塞浦路斯或斯里兰卡法院是否有资格审理在开曼群岛、澳门、香港、新加坡、菲律宾、塞浦路斯或斯里兰卡针对我们或基于美国或任何州证券法的此类人提起的原始诉讼。见“第3项。关键信息—— D风险因素——与我们的股票和ADS相关的风险——你可能难以执行针对我们获得的判决。”

以下是我们的组织章程大纲和章程细则以及《公司法》的重要条款摘要，只要它们与我们普通股的重要条款有关。

一般

我们所有发行在外的普通股均已缴足，不可评税。部分普通股仅以记名形式发行，且无持股凭证。非开曼群岛居民的我国股东可自由持有其普通股并投票。根据我们的组织备忘录第3条，我们成立的对象是不受限制的，我们有充分的权力和权力执行《公司法》第7（4）条规定的任何法律未禁止的任何对象。

股息

我们的普通股股东有权获得我们的董事会可能宣布的股息，但须遵守《公司法》和我们的公司章程。我们的公司章程没有规定股东获得无人认领的股息的权利超过的期限。

董事

我公司董事可以由股东以普通决议聘任，也可以由全体董事投赞成票聘任。每名董事的任期至（i）任期届满及选出或委任继任人为止，或（ii）直至董事职位因辞职、死亡、长期缺席、破产、适用法律取消资格、以过半数董事罢免或由股东以特别决议罢免为止。我们的公司章程不要求董事错开连任。

投票权

每股普通股有权就普通股有权投票的所有事项投一票。除非要求投票，否则任何股东大会的投票都是举手表决。我们的董事长或一名或多名亲自出席或委托有权投票的股东，他们合计持有我们公司不少于10%的缴足有表决权的股本，可能会要求进行投票表决。

股东大会所需的法定人数由一名或多名股东组成，他们在出席会议时至少持有我们普通股的三分之一，或通过代理人出席，如果是公司或其他非自然人，则由其正式授权的代表出席。股东大会每年举行一次，可能由我们的董事会主动召集，也可能由合计持有至少百分之十的我们实收资本的股东向董事提出要求而召开，这些股东在提交申请之日拥有在此类会议上的投票权。召开我们的年度股东大会和其他股东大会需要至少七天的提前通知。

175

股东通过的普通决议需要获得股东大会所投普通股所附表决票的简单多数的赞成票，而特别决议则需要获得不少于普通股所附表决票三分之二的赞成票。如更改我们的名称或更改我们的组织章程大纲和章程细则等重要事项，将需要特别决议。

普通股转让

除适用的本组织章程的限制外，我们的任何股东均可通过通常或共同形式的转让文书或我们董事会批准的任何其他形式转让其全部或任何普通股。

我们的董事会可全权酌情拒绝登记任何未缴足或我们拥有留置权的普通股的任何转让。我们的董事也可以拒绝登记任何普通股的任何转让，除非：

•

向我们提交转让文书，并附上与之相关的普通股证书，以及我们的董事会可能合理要求的其他证据，以表明转让人进行转让的权利；

•

转让文书仅涉及一类普通股；

•

如有需要，转让文书已正确盖章；或

•

在转让给共同持有人的情况下，普通股拟转让给的共同持有人数量不超过四名。

如果我们的董事拒绝登记转让，他们必须在提交转让文书之日后的两个月内，向每一转让人和受让人发送拒绝登记的通知。经在该等一份或多于一份报章刊登广告或以电子方式发出通知后，转让登记可在本局不时决定的时间及期间内，于14日起暂停，并关闭登记册，但在任何一年内不得暂停转让登记或关闭登记册超过30天。

清算

在清盘或其他情况下（转换、赎回或购买普通股除外）获得资本回报时，可供普通股持有人分配的资产将按比例在普通股持有人之间分配。如果我们可供分配的资产不足以偿还全部实收资本，将进行资产分配，使亏损由我们的股东按比例承担。

关于普通股的催缴和普通股的没收

我们的董事会可不时在规定的付款时间和地点之前至少14个整日送达该等股东的通知中，就其普通股的任何未付款项向股东发出催缴通知。在规定时间被催缴且仍未缴款的普通股将被没收。股东不对公司的任何资本要求承担责任，除非其股份有未支付的金额。

赎回普通股

根据《公司法》的规定，我们可以根据董事可能确定的条款和方式，根据我们的选择或持有人的选择，以可赎回的条款发行股票。

176

这些禁令自博彩管理机构送达不适当性裁定通知或我们的董事会确定某人或其关联公司不适当之日起开始，并持续到证券由博彩管理机构或我们的董事会（如适用）认为合适的人拥有或控制以拥有它们为止。“不合适的人”是指任何人士被博彩当局认定为不适合拥有或控制我们的任何股份，或导致我们或任何关联公司失去或受到失去任何博彩牌照的威胁，或由我们的董事会全权酌情认为可能危及我们或我们的任何关联公司申请、收到任何博彩牌照使用权或权利的批准。

“关联公司”、“博彩管理局”、“个人”等词语具有我司章程规定的含义。

赎回不适合的人或附属公司拥有或控制的证券

我们的组织章程大纲和章程细则规定，由不合适的人或不合适的人的关联公司拥有或控制的股份可由我们从合法可用于该赎回的资金中赎回，通过我们的董事会在博彩当局作出不合适判定的要求范围内采取适当行动，或在我们的董事会考虑到相关博彩法后认为必要或可取的范围内采取适当行动。自赎回日期起及之后，证券将不会被视为未偿还，不合适的人或关联公司的所有权利将终止，但收取赎回价格的权利和收取在收到博彩主管机构宣布合适的人为不合适的人但尚未支付的任何书面通知之前宣布的任何股息的权利除外。赎回价格将是博彩主管机构作出不适合的裁定所要求支付的价格（如有），或者，如果博彩主管机构不要求支付价格，则是我们董事会认为证券公允价值的总和。股份的价格将不超过赎回通知发出之日前一交易日该股份在当时上市的主要国家证券交易所的每股收盘价。如果股份随后未上市，则赎回价格将不超过在自动报价系统上报价的股份收盘销售价格，或者如果随后未报告收盘价，则按任何其他公认的报告系统所报的出价和要价之间的平均值。我们的赎回权并不排斥我们根据任何协议、其章程或其他方式可能拥有或以后获得的任何其他权利。赎回价格可按适用的博彩当局的要求以现金、本票或两者同时支付，如果不是，则按我们的选择。

我们的组织章程大纲和章程细则要求任何不合适的人和不合适的人的任何关联公司赔偿我们和我们的关联公司因不合适的人或关联公司拥有或控制股份、疏忽、拒绝或其他未能遵守我们的组织章程大纲和章程细则中有关不合适的人的规定，或未能及时剥离我们的任何股份而导致的任何和所有损失、成本和费用，包括律师费。

177

我们的财务报表应由审计师按照公认的审计准则进行审计。审计机构应当按照公认的审计准则对此作出书面报告，并将审计机构的报告提交股东大会。此处提及的普遍接受的审计标准可能是开曼群岛以外的国家或司法管辖区的审计标准。如果是，财务报表和审计师的报告应披露这一事实，并指明此类国家或司法管辖区。

豁免公司

根据《公司法》，我们是一家获豁免的有限责任公司。《公司法》区分了普通居民公司和豁免公司。任何注册于

178

《公司法》以英格兰和威尔士的《公司法》为蓝本，但并未遵循英格兰最近的成文法。此外，《公司法》不同于适用于特拉华州公司及其股东的法律。下文概述了适用于美国的《公司法》条款与适用于特拉华州公司及其股东的法律之间的重大差异。

合并及类似安排

《公司法》允许开曼群岛公司之间以及开曼群岛公司与非开曼群岛公司之间的合并和合并。为这些目的：

•

“合并”是指两家或两家以上的组成公司合并，并将其承接、财产和负债归属于其中一家公司作为存续公司；以及

•

“合并”是指两家或两家以上的组成公司合并为一家合并公司，并将这类公司的承接、财产和负债归属于合并公司。

为了实现合并或合并，每个组成公司的董事必须批准合并或合并的书面计划，然后必须通过以下方式授权：

•

各组成公司股东的特别决议；及

•

该组成公司章程细则可能指明的其他授权（如有）。

在开曼群岛注册成立的母公司与其子公司或在开曼群岛注册成立的子公司之间的合并不需要组成公司股东的决议授权，前提是向拟合并的每个子公司的每个股东提供合并计划的副本，除非该股东另有约定。为此目的，附属公司是指母公司拥有至少百分之九十（90%）有投票权的已发行股份的公司。

合并或合并计划必须连同（除其他事项外）关于合并或存续的偿付能力的声明一起提交给开曼群岛公司注册处处长

179

公司、关于每个组成公司的资产和负债的声明，并承诺将向每个组成公司的成员和债权人提供合并或合并证书的副本，并将在开曼群岛宪报上公布合并和合并通知。异议股东有权在遵守规定程序的情况下获得其股份的公允价值（如果双方未达成协议，将由开曼群岛法院确定），但有某些例外情况。若各方无法达成一致，股份的公允价值将由开曼群岛法院确定。按照这些法定程序进行的合并或合并不需要法院批准。

此外，还有促进开曼群岛公司与其股东（或任何类别的股东）达成妥协或安排的法定条款。继《公司法》修正案于2022年8月31日生效后，与股东安排方案批准相关的多数“人数测试”被取消。《公司法》第86（2A）条规定，如果开曼群岛公司股东（或类别股东）价值的75%同意任何妥协或安排，这种妥协或安排如经开曼法院批准，应对该公司的所有股东（或类别股东）和公司本身具有约束力。如果开曼群岛公司正在清盘过程中，这种妥协或安排将对该公司的清盘人和分担人具有约束力。相比之下，《公司法》第86（2）条继续要求（a）获得代表价值75%的多数批准；（b）开曼群岛大法院的制裁，涉及公司与其债权人（或其任何类别）之间的任何妥协或安排。在最初的指示听证会上，开曼群岛法院将就（其中包括）召开债权人或股东会议（或其类别，如适用）作出命令。异议股东有权向法院表达交易不应被批准的观点，但如果法院认定：

•

公司已遵守开曼群岛法院作出的指示；

•

会议举行得当，有关法定多数票的法定规定已获满足；

•

股东已在有关会议上获得公平代表，法定多数是善意行事，没有强迫少数人促进与该类别不利的利益；和

•

该安排是这样的，可以由该类别的聪明和诚实的人根据他/她的利益行事而合理地批准。

如果开曼群岛公司的一项妥协或安排因此在股东计划的背景下获得股东的批准，并且开曼群岛法院随后对该计划进行制裁，则异议股东将没有类似于评估权的权利，否则，评估权通常可供特拉华州公司的异议股东使用，提供了以现金收取司法确定的股份价值付款的权利。这是因为此类计划将对所有股东（或类别股东）具有约束力，无论所有股东（或类别股东）是否批准该计划，在作出制裁令时。话虽如此，如果有理由这样做，持异议的股东将有权就制裁令的作出向开曼群岛上诉法院提出上诉。

股东诉讼

衍生诉讼已在开曼群岛法院提起。在大多数情况下，公司将是任何基于对其所欠义务的违反而提出的索赔的适当原告，针对（例如）公司高级职员或董事的索赔通常可能不会由股东提出。然而，基于英国当局，这很可能是具有说服力的权威，并由开曼群岛的法院适用，上述原则的例外情况适用于以下情况：

•

公司正在或提议违法或超越其权限范围行事；

180

根据特拉华州公司法，特拉华州公司的董事对公司及其股东负有受托责任。这项义务有两个组成部分，注意义务和忠诚义务。注意义务要求董事善意行事，具有通常谨慎的人在类似情况下会行使的注意。根据这项职责，董事必须告知自己，并向股东披露合理获得的有关重大交易的所有重大信息。忠诚义务要求董事必须以他或她合理地认为符合公司最佳利益的方式行事。董事不得利用其公司职务谋取私利或利益。这项职责禁止董事自行交易，并规定公司及其股东的最佳利益优先于董事、高级管理人员或控股股东所拥有的任何利益，而不是由股东普遍分享。一般而言，董事的行动被推定为在知情的基础上、出于善意并诚实地相信所采取的行动符合公司的最佳利益。然而，这一推定可能会被违反其中一项受托责任的证据所反驳。如果董事就某项交易提出此类证据，该董事必须证明该交易的程序公正性，并证明该交易对公司具有公允价值。

根据开曼群岛法律，开曼群岛公司的董事在公司方面处于受托人的地位，因此认为他或她对公司负有以下义务：为公司的最佳利益真诚行事的义务，不从其董事职位中获利的义务（除非公司允许他或她这样做），不将自己置于公司利益与他或她的个人利益或他或她对第三方的责任相冲突的地位的义务，以及为该等权力的本意目的行使权力的义务。开曼群岛一家公司的董事对该公司负有以技巧和谨慎行事的义务。此前曾认为，董事在履行职责时不必表现出比其知识和经验的人可能合理预期的更大程度的技能。然而，有迹象表明，法院在所需技能和护理方面正朝着客观标准迈进。

根据我们的组织章程大纲及章程细则，董事如以任何方式（不论直接或间接）对与我们公司订立的合约或建议合约感兴趣，必须在董事会会议上宣布其利益的性质。在作出该等声明后，董事可就任何合约或建议合约进行投票，尽管他或她感兴趣。

股东以书面决议采取行动

根据特拉华州一般公司法，公司的公司注册证书可能会消除股东通过书面同意采取行动的权利。我们的组织章程大纲和章程细则允许股东以书面决议行事。

累积投票

根据特拉华州一般公司法，除非公司的公司注册证书有具体规定，否则不允许对董事选举进行累积投票。累积投票可能有助于少数股东在董事会中的代表权，因为它允许少数股东为单一董事投出股东有权获得的所有选票，这增加了股东在选举该董事方面的投票兴趣。

181

特拉华州一般公司法载有适用于特拉华州公共公司的企业合并法规，根据该法规，除非公司通过修改其公司注册证书明确选择不受该法规管辖，否则在该人成为相关股东之日后的三年内，禁止与“相关股东”进行某些业务合并。利害关系股东一般是指在过去三年内拥有或拥有标的已发行在外有表决权股份的15%或以上的股东。这具有限制潜在收购方对目标进行两层出价的能力的效果，在这种出价中，所有股东将不会受到平等对待。如果（其中包括）在该股东成为利害关系股东之日之前，董事会批准企业合并或导致该人成为利害关系股东的交易，则该法规不适用。这鼓励特拉华州上市公司的任何潜在收购者与目标公司的董事会就任何收购交易的条款进行谈判。

开曼群岛法律没有类似的法规。因此，我们无法利用特拉华州企业合并法规提供的保护类型。然而，尽管开曼群岛法律没有对公司与其重要股东之间的交易进行监管，但它确实规定，进行的此类交易必须是善意的，符合公司的最佳利益，是为了适当的公司目的，而不是对少数股东实施欺诈。

解散及清盘

根据特拉华州一般公司法，除非董事会批准解散提案，解散必须得到持有公司总投票权100%的股东的批准。只有由董事会发起解散，才能获得公司已发行股份的简单多数批准。特拉华州一般公司法允许特拉华州公司在其公司注册证书中包括与董事会发起的解散有关的绝对多数投票要求。

根据我们的组织章程大纲及章程细则，我们公司被法院清盘或自愿清盘的决议为特别决议，但如公司因无力支付可能到期的债务而自愿清盘，则该决议为普通决议，则属例外。

股份变动权

根据《特拉华州一般公司法》，公司可以在该类别已发行股份的大多数同意下改变该类别股份的权利，除非公司注册证书另有规定。

182

根据开曼群岛法律和我们的组织章程大纲和章程细则，如果我们的股本被划分为一个以上类别的股份，我们可以在相关类别的已发行股份持有人书面一致同意的情况下，或在该类别股份持有人的单独会议上以在该会议上投票的三分之二的多数票通过的决议的批准下，改变任何类别所附带的权利。

管理文件的修订

根据《特拉华州一般公司法》，公司的管理文件可以在有权投票的已发行股份的大多数同意下进行修订，除非公司注册证书另有规定。

我们的组织章程大纲和章程细则可能会通过股东特别决议进行修订。

查阅簿册及纪录

根据《特拉华州一般公司法》，公司的任何股东可为任何适当目的查阅或复印公司的股票分类账、股东名单和其他账簿和记录。

根据开曼群岛法律，我们的股票持有者没有一般权利，根据我们的组织章程大纲和章程细则，也没有任何权利查阅或获得我们的会员名册或公司记录的副本。然而，我们打算向我们的股东提供包含经审计财务报表的年度报告。

我会组织章程大纲及章程细则中的反收购条文

我们的组织章程大纲和章程细则的某些条款可能会阻止、延迟或阻止股东可能认为有利的我们公司或管理层的控制权变更，包括授权我们的董事会在一个或多个系列中发行优先股并指定此类优先股的价格、权利、优惠、特权和限制的条款，而无需我们的股东进一步投票或采取任何行动。

此类股份可能会迅速发行，其条款旨在推迟或阻止我们公司控制权的变更，或使解除管理层变得更加困难。如果我们的董事会决定发行这些优先股，我们普通股的价格可能会下跌，我们普通股股东的投票权和其他权利可能会受到重大不利影响。

然而，根据开曼群岛法律，我们的董事只能出于适当的目的和他们真诚地认为符合我们公司最佳利益的目的，行使根据我们的组织章程大纲和章程细则授予他们的权利和权力。

非居民或外国股东的权利

我们的组织章程大纲和章程细则对非居民或外国股东持有或行使我们股票投票权的权利没有任何限制。此外，我们的组织章程大纲和章程细则中没有规定超过必须披露股东所有权的所有权门槛。

C.材料合同

除在正常业务过程中和“第4项”中所述以外，我们没有订立任何重大合同。公司信息”和“第7项。主要股东及关联交易”或本年度报告表格20-F的其他地方。

183

关于我们在菲律宾的业务，菲律宾一直在该国放开外汇管制，并采取了浮动汇率制度。无论如何，菲律宾比索兑港元和美元仍不时波动。尽管对菲律宾比索或外币的进出境金额没有限制或限制，但菲律宾中央银行Bangko Sentral ng Pilipinas（BSP）规定，超过PHP50,000的菲律宾比索的进出境转账必须事先获得BSP的授权，而超过10,000美元或等值的外币则必须在抵达时或出发前（视情况而定）在机场向海关事务处申报。

关于我们在塞浦路斯的业务，不存在外汇管制，资本自由进出塞浦路斯。出于支付股息或其他目的，从塞浦路斯向非塞浦路斯居民汇款欧元或任何其他货币没有任何限制。本、外币进出口不受限制。然而，超过10,000欧元（相当于约11,765美元的现金（或其等值）或黄金）的金额必须在旅客进入或离开塞浦路斯共和国的控制点的海关部门服务台申报。

关于我们在斯里兰卡的业务，根据现行外汇法规，一般允许进行有必要将外汇转入或转出斯里兰卡的国际交易，但须便利当地银行评估各方和交易的诚意。个人携带外币金额超过1.5万美元抵达或携带外币金额超过1万美元离境，需向斯里兰卡海关申报。

E.税收

开曼群岛税务

开曼群岛目前不对基于利润、收入、收益或增值的个人或公司征税，也不存在遗产税或遗产税性质的税收。除印花税可能适用于在开曼群岛管辖范围内或在执行后带来的文书外，开曼群岛政府没有征收可能对我们具有重大意义的其他税款。开曼群岛不是适用于向本公司支付或由本公司支付的任何款项的任何双重征税条约的缔约方。开曼群岛没有外汇管制条例或货币限制。

就我们的普通股支付股息和资本将不会在开曼群岛征税，向我们的普通股的任何持有者支付股息或资本将不需要预扣税款，处置我们的普通股所得收益也不会被征收开曼群岛所得税或公司税。

就发行我们的普通股或就我们的普通股的转让文书而言，无须缴付印花税。

184

以下讨论描述了根据现行法律对ADS或普通股的投资对美国持有人（定义见下文）产生的某些重大美国联邦所得税后果。不讨论任何适用的州或地方法律以及其他美国联邦税法，如遗产和赠与税法的影响，以及任何替代性最低税和医疗保险缴款税对净投资收入的影响。本讨论仅适用于持有经修订的1986年《美国国内税收法》第1221条或该法（一般是为投资而持有的财产）含义内的ADS或普通股作为资本资产，并以美元为功能货币的美国持有人。本次讨论基于截至本年度报告之日有效或在某些情况下提议的《守则》和美国财政部条例，以及在该日期或之前可获得的司法和行政解释。上述所有权限都可能发生变化，该变化可能追溯适用，并可能影响下文所述的税务后果。

以下讨论不涉及与持有人的特定情况或受特定规则约束的持有人相关的所有美国联邦所得税后果，包括：

•

银行；

•

某些金融机构；

•

保险公司；

•

受监管的投资公司；

•

房地产投资信托；

•

经纪自营商；

•

选择盯市的交易者；

•

美国侨民和美国某些前公民或长期居民；

•

免税实体；

•

作为跨式、对冲、转换或综合交易的一部分持有ADS或普通股的人；

•

通过投票或价值实际或建设性地拥有我们股票10%或更多的人；

•

根据行使任何雇员购股权或以其他方式作为补偿而获得ADS或普通股的人；

•

通过美国境外的常设机构或固定基地持有ADS或普通股的人；

•

合伙企业或传递实体，或通过此类实体持有ADS或普通股的人；或者

•

根据《守则》的建设性出售条款被视为出售ADS的人。

投资者被敦促就美国联邦税务规则适用于其特定情况以及购买、拥有和处置ADS或普通股对其造成的州、地方、非美国和其他税务后果咨询其税务顾问。

如果您是ADS或普通股的受益所有人，并且出于美国联邦所得税目的，您是，

•

美国公民或居民的个人；

•

在美国或根据美国、其任何州或哥伦比亚特区的法律创建或组织的公司；

185

下文的讨论假定存款协议中包含的陈述是真实的，存款协议和任何相关协议中的义务将根据其条款得到遵守。如果您拥有ADS，出于美国联邦所得税目的，您应被视为这些ADS所代表的基础普通股的所有者。因此，为ADS存入或提取普通股不应被征收美国联邦所得税。

美国财政部表示担心，ADS持有人与ADS基础证券发行人之间所有权链条上的中间人可能正在采取与基础证券的实益所有权不一致的行动。因此，某些非公司美国持有人，包括个人美国持有人（如下文所述）收到的任何股息的减税税率可能会受到ADS持有人与我们公司之间所有权链条上的中间人采取的行动的影响，如果由于这些行动，我们的ADS持有人没有被适当地视为基础普通股的受益所有人。

对ADS或普通股的股息和其他分配征税

根据下文讨论的PFIC规则，我们就ADS或普通股向贵公司进行的任何分配的总额（包括从中预扣的任何税款的金额）一般将在存托人收到之日作为股息收入包括在贵公司的总收入中，如果是ADS，或者在贵公司收到之日，如果是普通股，则作为股息收入包括在贵公司的总收入中，但仅限于从我们当前或累积的收益和利润中支付分配（根据美国联邦所得税原则确定）。任何该等股息将不符合就从其他公司收到的股息而允许公司扣除所收到的股息的资格。如果分配的金额超过我们当前和累计的收益和利润（根据美国联邦所得税原则确定），预计此类超额金额将首先被视为您在ADS或普通股中的税基免税回报，然后，如果此类超额金额超过您在ADS或普通股中的税基，则被视为资本收益。我们目前没有，也不打算，根据美国联邦所得税原则计算我们的收益和利润。因此，美国持有人应该预期，任何分配通常都将作为股息报告，即使根据上述规则，该分配将被视为资本的非应税回报或资本收益。

对于某些非公司美国持有者，包括个人美国持有者，任何股息都可能按适用于“合格股息收入”的较低资本利得率征税，前提是（1）ADS或普通股（如适用）可在美国已建立的证券市场上随时交易，（2）在支付股息的纳税年度和上一个纳税年度，我们既不是PFIC，也不对你们（如下所述）这样对待，（3）满足某些持有期要求，以及（4）美国持有人没有义务就实质上相似或相关财产的头寸支付相关款项。尽管并非毫无疑问，但就上文第（1）条而言，ADS如果在纳斯达克上市，通常会被视为在美国的成熟证券市场上易于交易，我们的ADS也是如此。然而，不能保证我们的ADS在以后几年将继续在一个成熟的证券市场上易于交易。因此，无法保证所支付的股息

186

我们就ADS或普通股支付的任何股息将构成外国税收抵免限制目的的外国来源收入。如果股息作为合格股息收入征税（如上所述），为计算外国税收抵免限制而考虑的股息金额一般将限于股息总额，乘以适用于合格股息收入的降低税率，再除以通常适用于股息的最高税率。对有资格获得信贷的外国税收的限制是针对特定收入类别单独计算的。为此，我们就ADS或普通股支付的任何股息通常将构成“被动类别收入”。根据适用的美国财政部条例，如果美国持有人可能无法申请因对我们的ADS或普通股的分配征收的任何外国税收而产生的外国税收抵免，这取决于此类外国税收的性质，尽管美国国税局在发布新的指导或法规之前提供了适用这些法规某些方面的临时减免。与确定外国税收抵免有关的规则很复杂，您应该咨询您的税务顾问，了解在您的特定情况下是否可以获得美国外国税收抵免，以及适用的美国财政部法规和临时IRS指南的潜在影响。

处置ADS或普通股的税收

根据下文讨论的PFIC规则，您将确认处置ADS或普通股的应税收益或损失等于已实现的金额或ADS或普通股与您在ADS或普通股中的计税基础之间的差额。收益或损失一般会是资本收益或损失。如果您是非公司美国持有人，包括个人美国持有人，在应税处置时持有ADS或普通股超过一年，您可能有资格享受降低的美国联邦所得税税率。资本损失的扣除受到限制。出于外国税收抵免限制的目的，您在处置ADS或普通股时确认的任何收益或损失通常将被视为美国来源的收入或损失。您应该咨询您的税务顾问，关于在您的特定情况下正确处理收益或损失。

被动外资公司

根据我们的ADS和普通股的市场价格，以及我们的收入和资产的构成，我们不认为我们在截至2025年12月31日的纳税年度是美国联邦所得税目的的PFIC。然而，PFIC规则的适用在几个方面存在不确定性，我们无法向您保证我们不会成为任何纳税年度的PFIC。此外，由于PFIC地位是基于整个纳税年度的实际结果的事实确定，我们的美国律师对我们的PFIC地位不发表意见，也不对本段发表意见。非美国公司将是任何纳税年度的美国联邦所得税目的的PFIC，如果其中任何一种情况：

•

其该年度毛收入的至少75%为被动收入（定义见守则相关条文）；或

•

在该年度，其资产价值（一般基于季度平均值）的至少50%可归属于产生被动收入或为产生被动收入而持有的资产。

为此目的，被动收入一般包括股息、利息、特许权使用费和租金（不包括在主动进行贸易或业务中产生且不是来自关联人的特许权使用费和租金），以及出售产生被动收入的资产（如股票）的收益、外币收益和某些其他类别的收入。为了确定我们是否是PFIC，我们将被视为拥有我们在资产中的比例份额，并从我们直接或间接拥有超过25%（按价值计算）股票的任何其他公司的收入中赚取我们的比例份额。

187

必须在每个纳税年度结束后单独确定我们是否是该年度的PFIC。因为就PFIC测试而言，我们的资产价值一般会参考我们的ADS和普通股的市场价格来确定，因此ADS和普通股的市场价格波动可能会导致我们成为PFIC。此外，我们的收入或资产构成的变化可能会导致我们成为PFIC。

如果我们是贵方持有ADS或普通股的任何纳税年度的PFIC，我们一般将继续被视为贵方在该年度以及贵方持有ADS或普通股的所有后续年度的PFIC（无论我们是否继续满足上述测试），除非我们不再是PFIC，而贵方就贵方持有的ADS或普通股作出“视同出售”选择。如果做出这样的选择，您将被视为在我们有资格成为PFIC的最后一个纳税年度的最后一天以公允市场价值出售了您持有的ADS或普通股，并且从此类视为出售中获得的任何收益将受到以下两段所述的后果的影响。在视同出售选择之后，除非我们随后成为PFIC，否则您的ADS或就其作出视同出售选择的普通股将不会被视为PFIC的股份。我们促请你就这次选举咨询你的税务顾问。

对于我们被视为与贵公司有关的PFIC的每个纳税年度，贵公司将受到与您收到的任何“超额分配”以及您从ADS或普通股的出售或其他处置（包括质押）中确认的任何收益有关的特殊税收规则的约束，除非您做出如下讨论的“按市值计价”选择。您在一个纳税年度收到的分配高于您在前三个纳税年度或您持有ADS或普通股期间（以较短者为准）收到的年均分配的125%，将被视为超额分配。在这些特殊税收规则下：

•

超额分配或确认的收益将在您的ADS或普通股持有期内按比例分配；

•

分配给当前纳税年度的金额，以及在我们作为PFIC的第一个纳税年度之前的您持有期间的任何纳税年度，将被视为普通收入；和

•

分配给其他应纳税年度的金额将按适用的个人或公司的最高所得税税率就每一该等年度征税，而一般适用于少缴税款的利息费用将对每一该等年度的应占所得税款征收。

分配到处置或超额分配年度之前的纳税年度的金额的纳税义务不能被这些年度的任何净经营亏损所抵消，并且在出售或以其他方式处置ADS或普通股时实现的收益（但不是损失）不能被视为资本，即使您将ADS或普通股作为资本资产持有。

如果我们在任何纳税年度都是贵公司的PFIC，如果我们的任何子公司也是PFIC，或者我们对属于PFIC的其他实体进行直接或间接的股权投资，则贵公司将被视为拥有我们直接或间接拥有的此类较低级别PFIC的股份，其比例为您拥有的ADS或普通股的价值与我们所有ADS或普通股的价值（如适用）的比例，对于您将被视为拥有的此类较低级别PFIC的股份，您可能会受到前两段所述的不利税务后果的影响。关于PFIC规则适用于我们的任何子公司，您应该咨询您的税务顾问。

PFIC中“可销售股票”（定义见下文）的美国持有者可以对此类股票进行按市值计价的选择，以选择退出上述关于超额分配和确认收益的PFIC规则。如果您对ADS或普通股进行有效的按市值计价选择，您将在我们作为PFIC的每一年的收入中包括一笔金额，该金额等于截至您的纳税年度结束时ADS或普通股的公允市场价值超过您在此类ADS或普通股中的调整基础的超额部分（如果有的话）。您将被允许扣除调整后的ADS基础的超额部分（如有）或

188

超过其在纳税年度结束时的公平市场价值的普通股。但是，只有在您之前的纳税年度收入中包含的ADS或普通股的任何按市值计价的净收益的范围内，才允许扣除。根据按市值计价的选择，收入中包含的金额，以及实际出售或以其他方式处置ADS或普通股的收益，将被视为普通收入。普通损失处理也将适用于ADS或普通股的任何按市值计价损失的可扣除部分，以及在实际出售或以其他方式处置ADS或普通股时实现的任何损失，前提是此类损失的金额不超过此类ADS或普通股先前包括的按市值计价的净收益。您在ADS或普通股中的基础将进行调整，以反映任何此类收入或亏损金额。如果您进行按市值计价的选择，我们进行的任何分配一般都将遵守上文“—对ADS或普通股的股息和其他分配征税”下讨论的规则，但适用于合格股息收入的较低税率将不适用。

按市值计价的选择仅适用于“可交易股票”，这通常是在适用的美国财政部法规中定义的合格交易所或其他市场上，每个日历季度至少有15天定期以非微量交易的股票。我们的ADS在纳斯达克全球精选市场或纳斯达克上市，这是一个符合这些目的的合格交易所或其他市场。因此，如果美国存托凭证继续在纳斯达克上市并进行定期交易，而您是美国存托凭证的持有人，我们预计，如果我们要成为PFIC，您将可以进行按市值计价的选择。无法保证美国存托股将“定期交易”以实现按市值计价的选举。由于不能对我们拥有的任何较低级别PFIC的股权进行按市值计价的选择，美国持有人可能会继续受制于PFIC规则关于其在我们持有的任何投资中的间接权益，这些投资在美国联邦所得税方面被视为PFIC的股权。您应该咨询您的税务顾问，以了解按市值计价的选举的可用性和可取性，以及这种选举对任何较低级别的PFIC的利益的影响。

或者，如果一家非美国公司是PFIC，该公司的股份持有人可以通过进行“合格选择基金”选择，将其在当前基础上按比例分享的公司收入纳入收入，从而选择退出上述关于超额分配和确认收益的PFIC规则。然而，只有在我们同意每年向您提供某些税务信息的情况下，您才可以就您的ADS或普通股进行合格的选择基金选择，而我们目前不打算准备或提供此类信息。

除非美国财政部另有规定，PFIC的每个美国持有者都必须提交一份包含美国财政部可能要求的信息的年度报告。如果我们是或成为PFIC，您应该就可能适用于您的任何报告要求咨询您的税务顾问。

我们强烈建议您就PFIC规则适用于您的ADS或普通股投资的问题咨询您的税务顾问。

信息报告和备份扣留

与ADS或普通股有关的任何股息支付以及出售、交换或其他应税处置ADS或普通股的收益可能会受到向美国国税局或IRS报告信息以及可能的美国备用预扣税的约束。但是，备用预扣税将不适用于提供正确的纳税人识别号并进行任何其他必要证明或以其他方式免于备用预扣税的美国持有人。被要求确立其豁免地位的美国持有人一般必须在IRS表格W-9上提供此类证明。公司不承担备用扣缴责任。美国持有人应就美国信息报告和备用预扣税规则的适用问题咨询其税务顾问。

备用预扣税不是附加税。作为备用预扣税预扣的金额可能会被记入您的美国联邦所得税负债的贷方，如果有的话，您可能会获得任何超额金额的退款

189

美国持有人是拥有“特定外国金融资产”（可能包括ADS）、总价值超过50,000美元的个人（以及在法规规定的范围内，某些实体），通常需要提交IRS表格8938，其中包含有关此类资产的信息。视情况而定，可能会适用更高的起征点金额。特定外国金融资产包括外国金融机构维持的任何金融账户，以及以下任何一种，但前提是这些账户不存在于金融机构维持的账户中；（i）由非美国人士发行的股票和证券，（ii）为投资而持有的具有非美国发行人或交易对手的金融工具和合同，以及（iii）在非美国实体中的权益。如果美国持有人受此信息报告制度的约束，未能及时提交IRS表格8938可能会使美国持有人受到处罚。除这些要求外，美国持有者可能需要每年向美国财政部提交FinCEN报告114、外国银行和金融账户报告。因此，鼓励美国持有人就可能适用于其购买ADS的这些和其他报告要求咨询其美国税务顾问。

上面的讨论是一般性的讨论。它并未涵盖对特定投资者可能重要的所有税务事项。每个潜在投资者应就投资者自身情况下投资ADS或普通股的税务后果咨询其税务顾问。

F.股息和支付代理人

不适用。

G.专家发言

不适用。

H. Display上的文件

我们须遵守《交易法》的定期报告和其他信息要求。根据《交易法》，我们被要求向SEC提交报告和其他信息。具体而言，我们被要求不迟于每个财政年度结束后的四个月，即12月31日，以表格20-F提交年度报告。在SEC允许的情况下，在本年度报告的第19项中，我们通过引用纳入了我们向SEC提交的某些信息。这意味着我们可以通过向您推荐单独向SEC提交的另一份文件来向您披露重要信息。通过引用纳入的信息被视为本年度报告的一部分。

报告和其他信息的副本，在如此提交后，可以通过SEC在互联网上的主页http://www.sec.gov以电子方式访问。

纳斯达克股票市场规则5250（d）（1）要求每个发行人在本公司召开年度股东大会之前的合理时间内向股东分发载有本公司及其子公司经审计财务报表的年度报告副本。我们不打算提供副本。但是，股东可以向我们或我们的ADR存托银行Deutsche索取实物或电子形式的副本

190

银行。此外，我们打算在我们的网站www.melco-resorts.com上发布我们的年度报告。纳斯达克股票市场规则5615（a）（3）允许像我们这样的外国私人发行人在某些公司治理事务中遵循“母国惯例”。我们的开曼群岛法律顾问Walkers（Singapore）Limited Liability Partnership已向纳斯达克提供了一封信函，证明根据开曼群岛的《公司法》（经修订），我们无需在年度股东大会之前向我们的股东提交年度报告。

一、附属信息

不适用。

J.向证券持有人提交的年度报告

不适用。

项目11。

关于市场风险的定量和定性披露

市场风险是指利率、外币汇率等市场利率和价格发生不利变化而产生损失的风险。

外汇风险

我们的外汇汇率风险敞口与我们业务的货币和我们的债务相关，并且由于我们以美元列报财务报表。我们的大部分收入以港元计价，因为港元是澳门使用的主要货币，在澳门经常与澳门元互换使用，而我们的开支主要以澳门元、港元、菲律宾比索、欧元和斯里兰卡卢比计价。此外，我们的很大一部分债务，包括新濠度假村财务票据、新濠影汇票据，以及某些费用，过去和现在都是以美元计价的，与偿还和偿还这些债务相关的成本将以美元计价。我们还有一部分资产和负债以菲律宾比索、欧元和斯里兰卡卢比计价。

港元、澳门元、菲律宾比索、欧元和斯里兰卡卢比兑美元的汇率可能会波动，并可能受到（其中包括）政治和经济状况变化的影响。虽然港元与美元窄幅挂钩，而澳门元又与港元挂钩，而这些货币之间的汇率在过去几年中保持相对稳定，但我们无法向你保证，目前美元、港元和澳门元之间的挂钩或挂钩不会脱钩、脱钩或以其他方式修改并受到波动。港元、澳门元、菲律宾比索、欧元或斯里兰卡卢比兑美元汇率的任何重大波动都可能对我们的收入和财务状况产生重大不利影响。

我们接受客户提供的外币，截至2025年12月31日，我们除持有港元、澳门元和菲律宾比索、欧元和斯里兰卡卢比外，还持有其他外币。然而，与这些货币相关的任何外汇风险敞口都是微乎其微的。

我们在截至2025年12月31日止年度的日常运营中并未就我们的收入和支出的外汇敞口进行对冲交易。相反，我们以我们承担义务的相同货币维持一定数量的运营资金，从而减少了我们对货币波动的风险敞口。然而，我们偶尔会进行外汇交易，作为融资交易和资本支出计划的一部分。于2025年9月，集团订立两项交叉货币互换安排，以管理与2033年MRF优先票据项下的利息和本金支付相关的外汇汇率风险。在交叉货币互换安排下，

191

截至2025年12月31日，我们持有现金及银行结余（包括受限制现金）的主要货币为美元、港元、菲律宾比索、欧元、澳门元及斯里兰卡卢比。根据截至2025年12月31日的现金和银行结余，假设美元兑美元以外的货币之间的汇率变动1%，将导致截至2025年12月31日止年度的最大外国交易损益约1020万美元。

根据截至2025年12月31日以美元以外货币计值的债务余额，假设美元兑美元以外货币之间的汇率变动1%将导致截至2025年12月31日止年度的外国交易损益约970万美元。

利率风险

我们的利率风险敞口与我们的债务基于浮动利率计息有关。我们试图通过管理长期固定利率借款和浮动利率借款的组合来管理利率风险，我们可能会以我们认为审慎的方式通过对冲活动进行补充。我们无法确定这些风险管理策略是否已经产生了预期的效果，利率波动可能会对我们的经营业绩产生负面影响。

截至2025年12月31日，由于我们的MRM 2015年信贷便利、MN12020年循环便利、SCC2021年信贷便利以及SCC2024年循环便利，我们受到HIBOR波动的影响。截至2025年12月31日，我们有四份名义总额为58.8亿港元（相当于7.557亿美元）的浮动换固定利率互换协议，以管理其在MN12020循环融资下的贷款的利率风险。

截至2025年12月31日，我们的总负债中约有86%是基于固定利率。基于我们2025年12月31日的负债和利率互换水平，假设HIBOR变动100个基点将导致我们的年度利息成本变动约210万美元。

就我们对我们的信贷便利进行套期保值而言，此类套期保值的交易对手也将受益于我们根据此类信贷便利向贷方提供的担保和担保，这可能会增加我们的总担保债务。我们不打算为交易或投机目的从事衍生工具或其他金融工具的交易，我们预计我们现有和任何未来信贷便利的规定将限制或禁止将衍生工具和金融工具用于对冲以外的目的。

项目12。

股票证券以外证券的说明

A.债务证券

不适用。

B.认股权证和权利

不适用。

192

存股人士须就每份ADS发行收取费用，包括因分派股份、股份股息、股份分割、红利分派及其他分派（转换为现金的情况除外）而产生的发行，以及就每份交出ADS以换取已存入证券，包括根据注销或撤回而作出的现金分派。每种情况下的费用不超过每发行或退还100份ADS（或其零头）5.00美元。任何ADS持有者在行使权利时被收取不超过每100份ADS（或其部分）5.00美元的费用。存托人还收取不超过每100份ADS 5.00美元的费用，用于根据现金股息、出售权利和其他权利分配现金收益，而不是根据注销或退出进行的。存托人还可以对每100份ADS收取不超过5.00美元的年费，用于管理ADS的运营和维护费用。ADS的持有人、ADS的实益拥有人、存股的人和交出ADS以注销和提取已存入证券的人也可能被要求支付以下费用：

•

税收（包括任何适用的利息和罚款）和其他政府收费；

•

电缆、电传、传真及电子传输和投递费用；

•

就向外国登记处登记股份或其他存放证券而不时生效的登记费，适用于在作出存款或提款时分别向或从托管人、存托人或任何代名人的名义转让股份或其他存放证券；

•

保存人发生的与外币兑换有关的费用和收费；

•

存托人因遵守适用于股票、存管证券和ADS的交易所管制条例和其他监管要求而产生的费用和开支；

•

存托人因交付已存入证券而产生的费用和开支，包括适用的当地市场证券中央存管机构的任何费用；和

•

保存人可能不时招致的任何额外费用、收费、成本或开支。

我们将根据我们与保存人之间的不时协议支付保存人和保存人的任何代理人（托管人除外）的所有其他费用和开支。我们和保存人可能会不时修改上述费用。

ADS发行和注销时应支付的存托费一般由从存托人处接收新发行的ADS的经纪商和将ADS交付存托人注销的经纪商支付给存托人。与向ADS持有人分配现金或证券有关的应付存管费和存管服务费由存托人向截至适用的ADS记录日期的ADS记录持有人收取。

在派发现金的情况下，一般会从派发现金中扣除服务费。对于现金以外的分配，例如股票股息或某些权利，存托人在分配的同时向适用的ADS记录日期持有人收取费用。对于登记在投资者名下（无论是凭证式的还是在存托信托公司（“DTC”）中）的ADS，存托人将发票发送至适用的记录日期ADS持有人。对于在经纪和托管账户（通过DTC）持有的ADS，存托人通常通过DTC提供的结算系统（其

193

截至本年度报告所涉期间结束时，我们的管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，根据《交易法》规则13a-15（e）和15d-15（e）的含义，对我们的披露控制和程序的有效性进行了评估。在设计和评估披露控制和程序时，应该注意的是，任何控制和程序，无论设计和操作得多么好，都只能为实现预期的控制目标提供合理而不是绝对的保证，需要管理层在评估可能的控制和程序的成本效益关系时运用其判断。基于该评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，截至本年度报告所涵盖期间结束时，我们的披露控制和程序是有效的，可以合理保证我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求我们披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时就所要求的披露做出决定。

管理层关于财务报告内部控制的年度报告

根据《交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条的规定，我们公司的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制。

我公司对财务报告的内部控制旨在为财务报告的可靠性和按照公认会计原则为外部目的编制财务报表提供合理保证。我公司对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：

(1)

有关保持记录，以合理详细的方式，准确、公允地反映我公司资产的交易和处置情况；

(2)

提供合理保证，交易记录是必要的，以允许根据公认会计原则编制财务报表，并且我们公司的收支只是根据其管理层和董事的授权进行的；和

194

我们的董事会已确定John Peter Ben Wang先生符合20-F表格第16A项中定义的“审计委员会财务专家”的资格。我们的审计和风险委员会的每位成员均满足《纳斯达克公司治理规则》和《交易法》下第10A-3条规则的“独立性”要求。见“第6项。董事、高级管理层和员工。”

项目16b。

Code of Ethics

我们的董事会通过了适用于我们的董事、高级职员、雇员和代理人的商业行为和道德准则，包括具体适用于我们的首席执行官、首席财务官和为我们履行类似职能的任何其他人员的某些规定。我们已在我们的网站www.melco-resorts.com上发布了我们目前的商业行为和道德准则。我们打算在修订或豁免日期后的四个工作日内在网站上披露未来对商业行为和道德守则的某些条款的修订，以及授予执行官和董事的豁免。兹承诺在收到任何人的书面请求后十个工作日内，免费向该人提供我们的商业行为和道德准则副本。

195


期	合计数量普通股份已购买		平均付出的代价每普通分享		合计数量普通股份购买为的一部分公开宣布程序⁽¹⁾		最大值美元价值普通的股票可能还已购买公开下宣布程序
			（美元）				（美元）
2025年1月		3,245,439		1.82		65,384,124		382,430,370
2025年2月		8,038,341		1.78		73,422,465		368,098,963
2025年3月		14,566,110		1.79		87,988,575		341,985,985
2025年4月		66,087,621		1.66		154,076,196		232,260,417
2025年5月		5,098,158		1.76		159,174,354		223,289,623
2025年6月		—		—		159,174,354		223,289,623
2025年7月		—		—		159,174,354		223,289,623
2025年8月		—		—		159,174,354		223,289,623
2025年9月		—		—		159,174,354		223,289,623
2025年10月		—		—		159,174,354		223,289,623
2025年11月		—		—		159,174,354		223,289,623
2025年12月		—		—		159,174,354		223,289,623

合计		97,035,669		1.70		159,174,354		223,289,623

注意：

(1)	表示根据我们的5亿美元股票回购计划购买的普通股总数，该计划自2024年6月2日起生效，为期三年。

在2026年1月1日至2026年3月11日期间，我们根据2024年股票回购计划以每股普通股约1.81美元的平均价格回购了2,459，799股普通股。在此类回购之后，根据2024年股票回购计划可能尚未购买的普通股的最高美元价值约为2.188亿美元。

项目16F。

注册人核证会计师的变动

不适用。

项目16g。

企业管治

纳斯达克股票市场规则5615（a）（3）允许像我们这样的外国私人发行人在某些公司治理事务中遵循“母国惯例”。例如，纳斯达克股票市场规则5605（b）（1）一般要求发行人董事会的大多数成员必须由独立董事组成。自2018年9月5日以来，我们的董事会中有大多数独立董事任职。在此之前，当我们的董事会中没有大多数独立董事任职时，我们就依赖于这一“母国惯例”例外。

此外，纳斯达克股票市场规则5250（d）（1）要求每个发行人向股东分发载有我公司及其子公司经审计财务报表的年度报告副本a

197

本公司年度股东大会召开前的合理期限。我们不打算提供副本。但是，股东可以向我们或我们的ADR存托银行德意志银行索取实物或电子形式的副本。我们打算在我们的网站www.melco-resorts.com上发布我们的年度报告。纳斯达克股票市场规则5635还要求每个发行人在某些情况下就收购另一家公司的股票或资产、高级职员、董事、雇员或顾问的股权薪酬、控制权变更和公开发行以外的某些交易在发行证券之前获得股东批准。

此外，纳斯达克股票市场规则5635（b）要求在建立购股权计划时，高级职员、董事、雇员或顾问可以根据该购股权计划购买股票时，必须在发行证券之前获得股东批准。我们的2021年股票激励计划或对2024年通过的该计划的修订均未获得此类股东批准。

我们的开曼群岛法律顾问Walkers（Singapore）Limited Liability Partnership已向纳斯达克提供信函，证明根据开曼群岛公司法（经修订），我们无需：（i）有过半数的独立董事在我们的董事会任职；（ii）在年度股东大会之前向我们的股东提交年度报告；（iii）在发行我们的普通股之前获得股东的批准；或（iv）就采纳我们的2021年股份激励计划或对2024年通过的该计划的修订获得股东的批准。上述内容以我们不时修订及重述的组织章程大纲及章程细则为准。

项目16h。

矿山安全披露

不适用。

项目16i。

关于阻止检查的外国司法管辖区的披露

不适用。

198

我们的董事会已通过管理我们的董事、高级职员、员工和其他相关人员购买、出售和其他处置我们证券的内幕交易政策和程序，这些政策和程序经过合理设计，旨在促进遵守适用的内幕交易法律、规则和条例以及纳斯达克的上市标准。

公司的防止内幕交易政策作为本年度报告的附件 11.1以表格形式提交

20-F。

项目16K。

网络安全

网络安全风险管理和战略

我们制定并实施了一项网络安全风险管理计划，旨在保护我们关键系统和信息的机密性、完整性和可用性。我们的网络安全风险管理计划包括网络安全事件响应计划。

我们的网络安全风险管理方案是根据国际公认的框架和标准的原则设计、执行和评估的，包括ISO27001、国家标准与技术研究院网络安全框架（“NIST CSF”）和支付卡行业数据安全标准

（“PCI-DSS”）。我们的

自2009年以来，该程序已通过ISO27001认证。

我们的网络安全风险管理方案是综合纳入我们的整体企业风险管理计划，并共享适用于整个企业风险管理计划的其他法律、合规、战略、运营和财务风险领域的通用方法、报告渠道和治理流程。

我们的网络安全风险管理计划包括：

•

风险评估旨在帮助识别对我们的关键系统、信息、产品、服务以及我们更广泛的企业IT环境的重大网络安全风险；

•

信息安全团队，主要负责管理（1）我们的网络安全风险评估流程，（2）我们的安全控制，以及（3）我们对网络安全事件的响应；

•

这使用外部服务提供商，酌情评估、测试或以其他方式协助我们的信息安全控制方面；

•

我司董事、高级管理人员、员工及事故应对人员网络安全意识培训；

•

一项网络安全事件应对计划，其中包括应对网络安全事件的程序；以及

•

a 第三方风险管理流程面向服务提供商、供应商和供应商，包括监督和识别网络安全风险。

我们尚未发现风险来自已知的网络安全威胁，包括由于之前的任何网络安全事件，这些威胁对我们产生了重大影响，包括我们的运营、业务战略、运营结果或财务状况。我们面临来自网络安全威胁的风险，这些威胁如果实现，有合理可能对我们产生重大影响，包括我们的运营、业务战略、运营结果或财务状况。见“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们的业务和运营相关的风险——我们所依赖的信息技术和其他系统面临网络安全风险，包括系统和运营中断、盗用客户信息、其他违反信息安全或其他网络犯罪行为，以及监管和其他风险”和“——未能保护公司工作人员、供应商和客户信息的完整性和安全性，以及遵守网络安全、数据隐私、数据

保护或与数据相关的任何其他法律法规可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，并/或导致声誉受损和/或使我们面临罚款、处罚、诉讼、限制我们使用或转移数据以及其他风险。”

网络安全

治理

我们的董事会将网络安全风险视为其风险监督职能的一部分，并已授权审计和风险委员会对网络安全和其他信息技术风险进行监督。审计和风险委员会监督管理层实施我们的网络安全风险管理计划。

审计和风险委员会定期收到管理层关于我们网络安全风险的报告。此外，管理层会根据需要更新审计和风险委员会，以应对任何重大网络安全事件，以及任何影响潜力较小的事件。

审计和风险委员会向全体董事会报告其活动，包括与网络安全相关的活动。全体董事会还听取管理层关于我们的网络风险管理计划的简报 .董事会成员从我们的首席信息安全官和外部专家那里接受有关网络安全主题的演示，这是董事会关于影响上市公司主题的继续教育的一部分。

我们的网络安全风险管理团队，包括我们的首席信息安全官，是负责任用于评估和管理我们因网络安全威胁而面临的重大风险。该团队主要负责我们的整体网络安全风险管理计划，并监督我们的内部网络安全人员和我们保留的外部网络安全顾问。我们网络安全风险管理团队的经验包括以前在包括金融服务和技术在内的各个行业担任网络安全和风险管理角色的工作经验。我们的网络安全风险管理团队还持有认证信息系统审计员、认证信息系统安全专业人员、认证信息安全经理、ISO首席审计员从业人员等多项安全证书，并在风险和系统信息控制认证以及各种技术认证中获得认证。该团队还聘请领先的网络安全和取证事件响应外部服务提供商，以提供广泛的能力来运行、审查、挑战和就运营增强提供建议，并根据需要在事件期间提供事件响应能力。

我们的网络安全风险管理团队通过各种手段监督预防、检测、缓解和补救网络安全风险和事件的努力，其中可能包括内部安全人员的简报；从政府、公共或私人来源获得的威胁情报和其他信息，包括我们聘请的外部顾问；以及由部署在IT环境中的安全工具生成的警报和报告。


附件数		文件说明

1.1		于2017年3月29日通过的经修订及重述的组织章程大纲及章程细则（以参考方式纳入本公司年报中的附件 1.1表格20-F为截至2016年12月31日止财政年度（档案号：001-33178），立案2017年4月11日与SEC）

2.1		注册人美国存托凭证的格式（包含在附件 2.3中）

2.2		普通股的注册人样本证书（通过参考我们的注册声明中的附件 4.2并入表格F-1注册声明（档案编号：333-139088），作为修正，最初于2006年12月1日向SEC提交）

2.3		公司、存托人以及根据该协议发行的美国存托股的持有人和实益拥有人之间的存款协议表格（通过参考自第1号修订的附件（a）并入我们的登记声明于F-6表格（档案编号：333-139159）于2011年11月29日向SEC提交）

2.4		本公司、Melco Leisure and Entertainment Group Limited、Melco International Development Limited、PBL Asia Investments Limited、Publishing and Broadcasting Limited及Crown Limited于2007年7月27日订立的更改及修订契据（藉参考我们于F-1表格（档案编号333-146780），作为修正，最初于2007年10月18日向SEC提交）

2.5		我公司、Melco Leisure and Entertainment Group Limited和PBL之间的注册权协议表格（通过引用自我们的注册声明中的附件 4.10）F-1表格（档案编号333-139088），作为修正，最初于2006年12月1日向SEC提交）

2.6		我公司、Crown Asia Investments Pty Ltd、Crown Resorts Limited、Melco Leisure and Entertainment Group Limited及Melco International Development Limited于2017年2月9日签署的注册权协议的第1号修订及合并（参考我们于表格20-F为截至2016年12月31日止财政年度（档案号：001-33178），立案2017年4月11日与SEC）

2.7		截至2017年5月15日，本公司、Crown Asia Investments Pty Ltd、Crown Resorts Limited、Melco Leisure and Entertainment Group Limited及Melco International Development Limited之间的注册权协议修订第2号（参考我们于表格上的年度报告中的附件 2.24纳入20-F截至2017年12月31日止财政年度（档案编号001-33178），于2018年4月12日向SEC提交）

2.8		注册人证券的说明（通过参考我们的年度报告中的表2.20中的附件 2.20并入本文）20-F截至二零二二年十二月三十一日止财政年度（档案第001-33178号），于2022年3月31日向SEC提交）

201


附件数		文件说明

2.9		Studio City Investments Limited、Studio City Company Limited、其中指明的若干担保人、Australia and New Zealand Banking Group Limited、Bank of America，N.A.、中国银行股份有限公司澳门分行、花旗集团 Global Markets Asia Limited、Credit Agricole Corporate and Investment Bank、德意志银行 AG香港分行、中国工商银行（澳门）有限公司及UBS AG香港分行作为账簿管理人授权牵头安排人、其中指明的若干其他实体作为授权牵头安排人、牵头安排人、安排人、高级管理人员及管理人员，若干金融机构作为贷款人，德意志银行股份有限公司香港分行作为融资代理，中国工商银行（澳门）有限公司作为代理人和证券受托人，付款代理人和代理人作为代理人和证券受托人，中国银行股份有限公司澳门分行作为开证行（通过参考自我们于表格20-F为截至2012年12月31日的财政年度（档案编号001-33178），于2013年4月18日向SEC提交）

2.10		Studio City Investments Limited与作为融资代理的德意志银行 AG香港分行于2013年3月1日订立的修订协议，内容有关日期为2013年1月28日的高级融资协议（通过参考我们于表格20-F截至2012年12月31日止财政年度（档案号：001-33178），立案2013年4月18日与SEC）

2.11		澳门新濠度假村集团、德意志银行股份公司香港分行作为代理人及DB Trustees（Hong Kong）Limited作为担保代理人于2015年6月19日就高级设施协议作出的第七次修订（藉参考我们于表格20-F截至2015年12月31日止财政年度（档案号：001-33178），立案2016年4月12日与SEC）

2.12		日期为2015年10月26日的修订、豁免及同意请求函，内容有关Studio City Investments Limited及Studio City Company Limited向作为融资代理的德意志银行股份有限公司香港分行发出的日期为2013年1月28日的高级定期贷款和循环融资协议（通过参考我们于表格20-F截至2015年12月31日止财政年度（档案号：001-33178），立案2016年4月12日与SEC）

2.13		日期为2015年11月16日的补充修订、豁免及同意请求函，内容有关Studio City Investments Limited及Studio City Company Limited向作为融资代理的德意志银行 AG香港分行（通过参考我们于表格20-F截至2015年12月31日止财政年度（档案编号001-33178），于2016年4月12日向SEC提交）

2.14		日期为2016年11月23日的有关Studio City Company Limited的2.33亿港元循环信贷融资及100万港元定期贷款融资的经修订及重述信贷协议（通过参考我们于F-3表格（档案编号333-215500），于2016年12月14日向SEC提交）

2.15		Studio City Company Limited及其若干附属公司及联属公司与中国银行股份有限公司澳门分行（其中包括）于2021年3月15日订立的有关2.33亿港元循环信贷融资及100万港元定期贷款融资的经修订及重订信贷协议（藉参考我们于表格上的年度报告中的附件 2.36并入20-F截至二零二零年十二月三十一日止财政年度（档案第001-33178号），于2021年3月31日向SEC提交）

202


附件数		文件说明

2.16		Studio City Company Limited、2027年到期的7.000%优先有担保票据的担保人、Studio City Company Limited的2.33亿港元循环信贷融资和100万港元定期贷款融资的贷款人和代理人、其中指名的担保代理人和债权人间代理人之间日期为2022年2月7日的修订和重述协议（就原日期为2016年12月1日的债权人间协议而言），其中包括（通过参考我们于表格20-F截至2021年12月31日止财政年度（档案编号001-33178），于2022年3月31日向SEC提交）

2.17		Studio City Company Limited及其若干附属公司及联属公司与中国银行股份有限公司澳门分行等于2024年11月29日订立的有关2.33亿港元循环信贷融资及100万港元定期贷款融资的经修订及重述信贷协议（参考我们于2025年3月21日向SEC提交的截至2024年12月31日止财政年度的20-F表格年度报告（文件编号001-33178）中的附件 2.17）

2.18		高级融资协议，日期为2020年4月29日，由（其中包括）作为借款人的MCO Nominee One Limited与中国银行股份有限公司澳门分行、交通银行股份有限公司澳门分行及摩根士丹利 Senior Funding，Inc.作为联席全球协调人订立，内容有关MN12020年循环融资（通过参考我们的年度报告中的表附件 2.37纳入20-F截至2020年12月31日止财政年度（档案编号001-33178），于2021年3月31日向SEC提交）

2.19		MCO Nominee One Limited、MCO Investments Limited、Melco Resorts Finance Limited、MCO International Limited及中国银行股份有限公司澳门分行（藉藉参考我们于表格上的年度报告所载的丨附件 2.24）于2023年6月29日订立的修订及重述协议（有关原日期为2020年4月29日的高级设施协议）20-F截至2023年12月31日止财政年度（档案编号001-33178），于2024年3月22日向SEC提交）

2.20		MCO Nominee One Limited、MCO Investments Limited、Melco Resorts Finance Limited、MCO International Limited及中国银行股份有限公司澳门分行于2024年4月8日签订的第二次修订及重述协议（有关原日期为2020年4月29日的高级设施协议，内容有关MN12020循环设施）（以参考自我们于2025年3月21日向SEC提交的截至2024年12月31日止财政年度的20-F表格年度报告（文件编号001-33178）中的附件 2.20的方式并入）

2.21		日期为2017年6月6日的契约，内容有关Melco Resorts Finance Limited的4.875% 2025年MRF优先票据（透过参考我们于表格上的年报中的附件 2.25而纳入20-F截至2017年12月31日止财政年度（档案第001-33178号），于2018年4月12日向SEC提交）

2.22		日期为2019年4月26日的契约，内容有关Melco Resorts Finance Limited的5.250% 2026 MRF优先票据（藉参考本公司于表格上的年度报告中的附件 2.28纳入20-F截至2019年12月31日止财政年度（档案第001-33178号），于2020年3月31日向SEC提交）

2.23		日期为2019年7月17日的契约，内容有关Melco Resorts Finance Limited的5.625% 2027年MRF优先票据（透过参考我们于表格上的年度报告中的附件 2.29纳入20-F截至2019年12月31日止财政年度（档案第001-33178号），于2020年3月31日向SEC提交）

2.24		日期为2019年12月4日的契约，内容有关Melco Resorts Finance Limited的5.375% 2029年MRF优先票据（透过参考我们于表格上的年度报告中的附件 2.30纳入20-F截至2019年12月31日止财政年度（档案第001-33178号），于2020年3月31日向SEC提交）

203


附件数		文件说明

2.25		日期为2020年7月15日的契约，内容有关Studio City Finance Limited的6.000% 2025 SCF优先票据（以参考方式纳入本公司于表格上的年报中的附件 2.3220-F截至二零二零年十二月三十一日止财政年度（档案第001-33178号），于2021年3月31日向SEC提交）

2.26		日期为2020年7月15日的契约，内容有关Studio City Finance Limited的6.500% 2028 SCF优先票据（以参考方式纳入本公司于表格上的年度报告中的附件 2.3320-F截至二零二零年十二月三十一日止财政年度（档案第001-33178号），于2021年3月31日向SEC提交）

2.27		日期为2020年7月21日的契约，内容有关Melco Resorts Finance Limited的5.750% 2028 MRF优先票据（透过参考我们于表格上的年度报告中的附件 2.34而纳入20-F截至二零二零年十二月三十一日止财政年度（档案第001-33178号），于2021年3月31日向SEC提交）

2.28		日期为2021年1月14日的契约，内容有关Studio City Finance Limited的5.000% 2029 SCF优先票据（透过参考我们于表格上的年报中的附件 2.35纳入20-F截至二零二零年十二月三十一日止财政年度（档案第001-33178号），于2021年3月31日向SEC提交）

2.29		Studio City Company Limited（作为发行人）、其担保方以及作为受托人的德意志银行 Trust Company Americas（通过参考我们于表格上的年度报告中的2.24纳入）有关于2027年到期且日期为2022年2月16日的7.000%优先票据的契约20-F截至二零二一年十二月三十一日止财政年度（档案第001-33178号），于2022年3月31日向SEC提交）

2.30		有关Studio City Company Limited、中国工商银行（澳门）有限公司（作为证券代理）、DB Trustees（Hong Kong）Limited（作为债权人间代理）及德意志银行 Trust Company Americas（作为受托人）于2027年到期且日期为2022年2月16日的7.000%优先票据的补充契约（通过参考我们在表格上的年度报告中的附件 2.2520-F截至二零二一年十二月三十一日止财政年度（档案第001-33178号），于2022年3月31日向SEC提交）

2.31		日期为2024年11月29日的信贷融资协议，由（其中包括）Studio City Investments Limited（作为母公司、Studio City Company Limited（作为借款人）及中国银行股份有限公司澳门分行（作为代理人）与中国工商银行（澳门）有限公司就SCC 2024循环融资（通过参考我们的年度报告中的附件 2.31于表格上纳入20-F截至2024年12月31日止财政年度（档案第001-33178号），于2025年3月21日向SEC提交）

2.32		由新濠影汇有限公司于2024年11月29日就SCC2024循环设施提供的担保（通过参考我们的年度报告中的表2.32纳入附件 2.3220-F截至2024年12月31日止财政年度（档案第001-33178号），于2025年3月21日向SEC提交）

2.33		日期为2024年4月17日的契约，内容有关Melco Resorts Finance Limited的7.625% 2032年MRF优先票据（透过参考本公司于表格上的年度报告中的附件 2.33纳入20-F截至2024年12月31日止财政年度（档案第001-33178号），于2025年3月21日向SEC提交）

2.34*		日期为2025年9月24日有关Melco Resorts Finance Limited 6.500% 2033 MRF优先票据的契约

4.1		与我们的董事和执行官的赔偿协议表格（通过参考我们的注册声明中的附件 10.1纳入F-1表格（档案编号333-139088），作为修正，最初于2006年12月1日向SEC提交）

204


附件数		文件说明

4.2		董事协议表格（通过参考我们的登记声明中的附件 10.2纳入表格F-1 （档案编号：333-139088），经修订，最初于2006年12月1日向SEC提交）

4.3		本公司与一名执行官之间的雇佣协议表格（通过参考我们的年度报告中关于表格的附件 4.3并入本文20-F截至二零二二年十二月三十一日止财政年度（档案第001-33178号），于2022年3月31日向SEC提交）

4.4		刊载于2006年3月1日第9号澳门政府宪报的公共工程及运输局局长令英文译本（以参考方式纳入本公司注册声明中的附件 10.13）F-1表格（档案编号333-139088），作为修正，最初于2006年12月1日向SEC提交）

4.5		刊登于澳门官方宪报第25/2008号有关新濠天地土地特许的公共工程及运输局局长令修订的英文译本（以参考方式纳入本公司年报中的附件 4.30表格20-F为截至2010年12月31日的财政年度（档案号：001-33178）备案2011年4月1日与SEC）

4.6		SM Investments Corporation、SM Land，Inc.、SM Hotels Corporation、SM Commercial Properties，Inc.、Belle Corporation、PremiumLeisure and Amusement，Inc.、Melco Resorts Leisure、MPHIL Holdings No. 1 Corporation和MPHIL Holdings No. 2 Corporation于2012年10月25日签署的合作协议（通过参考我们于表格20-F为截至2012年12月31日的财政年度（档案号：001-33178），立案2013年4月18日与SEC）

4.7		Belle Corporation与Melco Resorts Leisure于2012年10月25日签订的租赁合同（通过参考我们年度报告中的附件 4.37纳入在表格20-F上为截至2012年12月31日的财政年度（档案号：001-33178），立案2013年4月18日与SEC）

4.8		SM Investments Corporation、SM Land，Inc.、SM Hotels Corporation、SM Commercial Properties，Inc.、SM地产开发公司、Belle Corporation、PremiumLeisure and Amusement，Inc.、Melco Resorts Leisure、MPHIL Holdings No. 1 Corporation、MPHIL Holdings No. 2 Corporation、MCO Projects Limited及Melco Property Development Limited（根据我们于表格20-F为截至2012年12月31日的财政年度（档案编号001-33178），于2013年4月18日向SEC提交）

4.9		Belle Corporation、SM Investments Corporation、PremiumLeisure and Amusement，Inc.、MPHIL Holdings No. 2 Corporation、MPHIL Holdings No. 1 Corporation及Melco Resorts Leisure于2013年3月13日订立的经营协议（通过参考我们于表格20-F为截至2012年12月31日的财政年度（档案编号001-33178），于2013年4月18日向SEC提交）

4.10		经修订的2011年股份激励计划，于2016年12月7日的临时股东大会上获得批准（以参考方式纳入本公司年度报告中的附件 4.25表格20-F为截至2016年12月31日止财政年度（档案第001-33178号），于2017年4月11日向SEC提交）

4.11		公共工程及运输局局长于2001年10月9日在澳门政府宪报第100/2001号刊登的与新濠影汇地皮特许权有关的命令的英文译本（以参考方式纳入新濠影汇国际于表格上的注册声明中的附件 10.19F-1（文件第333-227232号），经修订，最初于2018年9月7日向SEC提交）

205


附件数		文件说明

4.12		刊载于2012年7月19日澳门官方宪报第31/2012号的公共工程及运输局局长令的英文译本，内容有关新濠影汇土地特许权（藉参考新濠影汇国际的注册声明中的附件 10.20而纳入）表格F-1（档案第333-227232号），作为修正，最初于2018年9月7日向SEC提交）

4.13		刊载于2015年9月10日澳门政府宪报第92/2015号的公共工程及运输局局长令的英文译本，内容有关新濠影汇土地特许权（藉参考新濠影汇国际于表格F-1（档案第333-227232号），作为修正，最初于2018年9月7日向SEC提交）

4.14		经修订及重列的股东协议，由MCO Cotai Investments Limited、New Cotai，LLC、公司及SCI就SCI订立（藉藉参考我们的年报中有关表格的TERM4.25纳入20-F截至2018年12月31日止财政年度（档案编号：001-33178），于2019年3月29日向SEC提交）

4.15		塞浦路斯PhasSouri（Zakaki）Limited、MCO Europe Holdings（NL）B.V.、ICR Cyprus Holdings Limited及新濠博亚娱乐有限公司之间有关ICR Cyprus Holdings Limited的股东协议，日期为2019年7月31日（通过参考我们于表格上的年度报告中的附件 4.31纳入20-F截至2019年12月31日止财政年度（档案编号：001-33178），于2020年3月31日向SEC提交）

4.16		Belle Corporation、SM Investments Corporation、PremiumLeisure and Amusement，Inc.、MPHIL Holdings No. 2 Corporation、MPHIL Holdings No. 1 Corporation及Melco Resorts Leisure于2013年3月13日订立的经营协议的补充协议（日期为2021年3月22日）（以参考我们于表格上的年度报告中的附件 4.35的方式并入20-F截至二零二零年十二月三十一日止财政年度（档案No.001-33178），于2021年3月31日向SEC提交）

4.17		Belle Corporation与Melco Resorts Leisure于2012年10月25日订立的租赁合同的补充协议（日期为2021年3月22日）（以参考方式纳入本公司于表格上的年度报告中的附件 4.3620-F截至二零二零年十二月三十一日止财政年度（档案No.001-33178），于2021年3月31日向SEC提交）

4.18		2021年股份激励计划（经修订）（以参考方式纳入本公司于表格上的登记声明的生效后第1号修订的附件 4.6S-8（文件第333-261554号），于2024年6月13日向SEC提交）

4.19		特许经营合同条款的英文翻译（通过参考我们当前报告中有关表格的附件 99.3并入6-K（文件第001-33178号），于2022年12月19日向SEC提供）

4.20		Studio City Entertainment Limited与Melco Resorts（Macau）Limited订立及相互订立的Studio City Casino协议，日期为2022年6月23日（藉参考Studio City International的年报中的附件 4.19于表格20-F为截至2022年12月31日止财政年度（档案第001-38699号），备案2023年3月31日与SEC）

8.1*		重要子公司名单

11.1*		防范内幕交易政策

12.1*		根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条的CEO认证

12.2*		根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条获得CFO认证

13.1*		根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节的CEO认证

206


附件数		文件说明

13.2*		根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节的CFO认证

15.1*		沃克斯（新加坡）有限责任合伙企业同意书

15.2*		Deloitte & Touche LLP的同意

15.3*		新加坡安永会计师事务所同意书

97.1		补偿追讨政策（以参考方式纳入本公司年报中有关表格的附件 97.120-F截至2023年12月31日止财政年度（档案No.001-33178），于2024年3月22日向SEC提交）

101.INS*		内联XBRL实例文档

101.SCH*		内联XBRL分类法扩展架构文档

104		封面页交互式数据文件（内嵌在内联XBRL文档中）

*	以表格20-F与本年度报告一并提交

**	该展品的某些部分已根据S-K条例第601（b）（10）（iv）项进行了编辑。遗漏的信息（i）并不重要，（ii）如果公开披露，可能会对公司造成竞争损害。

207


	页
独立注册会计师事务所报告（PCAOB ID： 1046 和1247）		F-2

截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表		F-7

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并经营报表		F-9

截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度综合全面收益（亏损）报表		F-11

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的综合赤字报表		F-12

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并现金流量表		F-13

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并财务报表附注		歼-15

附表1 – 新濠博亚娱乐有限公司截至2025年12月31日及2024年12月31日的简明财务报表及截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度的简明财务报表		F-79

F-1

独立注册会计师事务所报告

向新濠博亚娱乐有限公司的股东及董事会

对财务报表的意见

我们审计了所附的新濠博亚娱乐有限公司及附属公司（“公司”）截至2025年12月31日及2024年12月31日的综合资产负债表、截至2025年12月31日止两个年度各年的相关综合经营报表、全面收益、亏损及现金流量报表以及附表1所载的相关附注和财务报表附表（统称“财务报表”）。我们认为，财务报表按照美国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允反映了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止两年期间的经营业绩和现金流量。

我们还审计了，根据美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制基于在

内部控制—一体化框架

(2013)

由Treadway委员会发起组织委员会出具的报告和我们日期为2026年3月13日的报告，对公司财务报告内部控制发表了无保留意见。

意见依据

这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

关键审计事项

下文通报的关键审计事项是对财务报表的当期审计产生的事项，已传达或要求传达给审计委员会，并且（1）涉及对财务报表具有重要意义的账目或披露，以及（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。

F-2

商誉减值评估-请参阅财务报表附注2（k）及6

关键审计事项说明

商誉余额为美元

23.5

百万，截至2025年12月31日，全部分配给摩卡及其他（“摩卡”）报告单位。公司确认商誉减值费用美元

57.9

万与本年度报告单位有关，原因是三家摩卡俱乐部停止运营。公司对商誉进行减值评估涉及将报告单位剩余业务的公允价值与其账面价值进行比较。公司使用贴现现金流模型估计公允价值，这要求管理层对贴现率和预测现金流做出重大估计和假设。这些假设的变动可能对公允价值的确定和确认减值费用的金额产生重大影响。

鉴于管理层为估计摩卡的公允价值而作出的重大判断，执行审计程序以评估管理层有关摩卡的贴现率和未来现金流量预测的估计和假设的合理性需要审计师的高度判断和更大程度的努力。

审计中如何应对关键审计事项

我们有关管理层用来估计摩卡公允价值的贴现率和未来现金流量预测的审计程序包括以下内容，其中包括：

•

我们测试了管理层商誉减值评估控制的设计和运营有效性，包括对摩卡公允价值确定的控制，包括与管理层确定和审查贴现率和未来现金流预测相关的控制；

•

我们通过与实际结果的对比，对管理层的历史预测进行回顾性分析，评估了管理层准确预测未来收入和营业利润率的能力；

•

我们通过以下方式评估预测中包含的重大假设和估计的合理性：

•

让我们的专家参与评估贴现率的合理性，包括测试确定贴现率的基于市场的来源信息和测试计算的数学准确性；以及

•

通过向管理层询问并通过将预测与（1）历史经营业绩、（2）与管理层和董事会的内部沟通、（3）管理层与分析师和投资者的外部沟通、（4）包含对公司及其竞争对手的分析的行业报告、以及（5）在审计的其他领域获得的证据进行比较，评估管理层对收入、费用和长期增长率预测的合理性；和

•

我们根据重大假设的合理可能变化进行了敏感性分析。

/s/ 德勤会计师事务所

新加坡

2026年3月13日

我们自2024年起担任公司的审计师。

F-3

独立注册会计师事务所报告

向新濠博亚娱乐有限公司的股东及董事会

对财务报表的意见

我们已审核所附的新濠博亚娱乐有限公司（公司）截至2023年12月31日止年度的综合经营报表、综合亏损、亏损及现金流量表，以及附表1所载的相关附注及财务报表附表（统称“综合财务报表”）。我们认为，合并财务报表按照美国公认会计原则，在所有重大方面公允地反映了公司截至2023年12月31日止年度的经营业绩和现金流量。

意见依据

这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上对公司的财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，并执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

/s/安永会计师事务所

我们曾于2022年至2024年担任公司的核数师。

新加坡

2024年3月22日（附注22除外）日期为2025年3月21日

F-4

独立注册会计师事务所报告

向新濠博亚娱乐有限公司的股东及董事会

关于财务报告内部控制的意见

我们已审计了新濠博亚娱乐有限公司及附属公司（“公司”）截至2025年12月31日的财务报告内部控制，审计依据的标准为

内部控制—一体化框架（2013年）

由Treadway委员会赞助组织委员会（COSO）发布。我们认为，截至2025年12月31日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制，基于在

内部控制—一体化框架（2013年）

COSO发行。

我们亦已根据美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，对公司截至2025年12月31日止年度的合并财务报表及我们日期为2026年3月13日的报告进行审计，对该等财务报表发表无保留意见。

意见依据

公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的

管理层关于财务报告内部控制的年度报告。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就是否在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制获得合理保证。我们的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性，以及在当时情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

财务报告内部控制的定义和局限性

公司对财务报告的内部控制是旨在根据公认会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与保持记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支只是根据公司管理层和董事的授权进行；（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。

F-5

/s/ 德勤会计师事务所

新加坡

2026年3月13日

F-6

新濠博亚娱乐有限公司

合并资产负债表

（单位：千，份额和每股数据除外）


	12月31日，
	2025		2024
物业、厂房及设备
当前资产：
现金及现金等价物	$	1,023,199	$	1,147,193
受限制现金		—		368
应收账款，扣除信贷损失准备金$ 118,938 和$ 128,010		126,405		144,211
应收款项关联公司		887		2,422
库存		36,919		32,452
预付费用及其他流动资产		81,790		102,521

流动资产总额		1,269,200		1,429,167

物业及设备净额		5,157,443		5,272,500
无形资产，净值		270,903		288,710
商誉		23,490		82,090
长期预付款、存款和其他资产，扣除无和$ 2,391		129,428		131,850
受限制现金		125,235		125,511
经营租赁使用权物业、厂房及设备		76,935		89,164
土地使用权，净额		545,054		566,351

总资产	$	7,597,688	$	7,985,343

负债和赤字
流动负债：
应付账款	$	25,910	$	24,794
应计费用和其他流动负债		1,076,150		1,054,018
应交所得税		29,208		38,009
营业租赁负债，流动		18,998		18,590
融资租赁负债，流动		33,327		33,817
长期债务的流动部分，净额		—		21,597
应付款项关联公司		719		39

流动负债合计		1,184,312		1,190,864

长期债务，净额		6,747,918		7,135,825
其他长期负债		309,799		315,299
递延税项负债，净额		34,590		36,708
经营租赁负债，非现行		76,108		80,673
融资租赁负债，非现行		148,590		165,938

负债总额	$	8,501,317	$	8,925,307

承付款项和或有事项（附注20）

F-7

新濠博亚娱乐有限公司

合并资产负债表

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）


	12月31日，
	2025			2024
赤字：
普通股，面值$ 0.01 ; 7,300,000,000 股授权； 1,351,540,382 和 1,351,540,382 发行的股份； 1,172,055,466 和 1,259,138,299 已发行股份，分别	$	13,515		$	13,515
库存股，按成本； 179,484,916 和 92,402,083 股，分别		( 356,835	)		( 216,626	)
额外实缴资本		2,988,714			2,985,730
累计其他综合损失		( 63,712	)		( 95,750	)
累计亏损		( 3,828,284	)		( 4,013,329	)

新濠博亚娱乐有限公司股东赤字合计		( 1,246,602	)		( 1,326,460	)
非控制性权益		342,973			386,496

总赤字		( 903,629	)		( 939,964	)

总负债和赤字	$	7,597,688		$	7,985,343

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

F-8

新濠博亚娱乐有限公司

综合业务报表

（单位：千，份额和每股数据除外）


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
营业收入：
赌场	$	4,247,025		$	3,772,655		$	3,077,312
客房		443,985			422,565			338,224
食品饮料		290,718			285,933			208,885
娱乐、零售及其他		181,571			157,060			150,826

营业总收入		5,163,299			4,638,213			3,775,247

运营成本和费用：
赌场		( 2,736,452	)		( 2,524,565	)		( 2,034,848	)
客房		( 148,421	)		( 127,884	)		( 87,637	)
食品饮料		( 245,649	)		( 230,284	)		( 163,492	)
娱乐、零售及其他		( 96,588	)		( 79,169	)		( 76,704	)
一般和行政		( 657,358	)		( 568,701	)		( 488,127	)
向菲律宾各方支付的款项		( 37,181	)		( 41,939	)		( 42,451	)
开业前成本		( 50,562	)		( 20,852	)		( 43,994	)
开发成本		( 7,619	)		( 5,433	)		( 1,202	)
土地使用权摊销		( 19,970	)		( 19,956	)		( 22,670	)
折旧及摊销		( 523,592	)		( 521,582	)		( 520,726	)
物业费及其他		( 39,481	)		( 13,221	)		( 228,437	)

总运营成本和费用		( 4,562,873	)		( 4,153,586	)		( 3,710,288	)

营业收入		600,426			484,627			64,959

非经营性收入（支出）：
利息收入		8,482			15,766			23,305
利息支出，扣除资本化金额		( 464,904	)		( 486,721	)		( 492,391	)
其他融资成本		( 6,701	)		( 7,362	)		( 4,372	)
外汇收益（损失 ) ，净		8,739			( 15,492	)		2,232
其他收入，净额		2,999			3,833			2,748
债务清偿（损失）收益		( 756	)		( 1,000	)		1,611

合计非经营性费用，净额		( 452,141	)		( 490,976	)		( 466,867	)

所得税前收入（亏损）		148,285			( 6,349	)		( 401,908	)
所得税费用		( 2,829	)		( 21,610	)		( 13,422	)

净收入（亏损）		145,456			( 27,959	)		( 415,330	)
归属于非控股权益的净亏损		39,589			71,502			88,410

归属于新濠博亚娱乐有限公司的收益（亏损）净额	$	185,045		$	43,543		$	( 326,920	)

归属于新濠博亚娱乐有限公司每股收益（亏损）净额：
基本	$	0.155		$	0.034		$	( 0.249	)

摊薄	$	0.154		$	0.034		$	( 0.249	)

F-9

新濠博亚娱乐有限公司

综合业务报表

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
用于归属于新濠博亚娱乐有限公司每股收益（亏损）净额的加权平均已发行股份计算：
基本		1,193,982,891		1,296,361,341		1,314,605,173

摊薄		1,201,885,223		1,299,430,914		1,314,605,173

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

歼10

新濠博亚娱乐有限公司

综合收益（亏损）合并报表

（单位：千）


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
净收入（亏损）	$	145,456		$	( 27,959	)	$	( 415,330	)
其他综合收益（亏损）：
外币换算调整		28,644			17,072			13,310
利率互换公允价值变动，净额		( 731	)		—			—
其他		414			( 3,103	)		—

其他综合收益		28,327			13,969			13,310

综合收益总额（亏损）		173,783			( 13,990	)		( 402,020	)
归属于非控股权益的综合亏损		43,300			60,382			88,470

新濠博亚娱乐有限公司应占全面收益（亏损）	$	217,083		$	46,392		$	( 313,550	)

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

F-11

新濠博亚娱乐有限公司

赤字合并报表

（单位：千，份额和每股数据除外）


	新濠博亚娱乐有限公司股东赤字
	普通股						库存股						额外实缴资本			累计其他综合损失			累计损失			非控制性利益			合计赤字
	股份			金额			股份			金额			额外实缴资本			累计其他综合损失			累计损失			非控制性利益			合计赤字
截至2023年1月1日的余额		1,445,052,143		$	14,451			( 109,744,816	)	$	( 241,750	)	$	3,218,895		$	( 111,969	)	$	( 3,729,952	)	$	535,963		$	( 314,362	)
净亏损		—			—			—			—			—			—			( 326,920	)		( 88,410	)		( 415,330	)
外币换算调整		—			—			—			—			—			13,370			—			( 60	)		13,310
股份补偿		—			—			—			—			48,336			—			—			4			48,340
公司回购的股份		—			—			( 40,373,076	)		( 169,836	)		—			—			—			—			( 169,836	)
回购股份报废		( 40,373,076	)		( 404	)		40,373,076			108,375			( 107,971	)		—			—			—			—
为已归属受限制股份发行股份		—			—			16,254,282			47,903			( 49,452	)		—			—			—			( 1,549	)
行使购股权		—			—			82,242			240			( 14	)		—			—			—			226
菲律宾附属公司股权变动		—			—			—			—			( 582	)		—			—			( 90	)		( 672	)
向非控制性权益宣派的股息		—			—			—			—			—			—			—			( 177	)		( 177	)

截至2023年12月31日的余额		1,404,679,067			14,047			( 93,408,292	)		( 255,068	)		3,109,212			( 98,599	)		( 4,056,872	)		447,230			( 840,050	)
净收入（亏损）		—			—			—			—			—			—			43,543			( 71,502	)		( 27,959	)
外币换算调整		—			—			—			—			—			5,941			—			11,131			17,072
其他		—			—			—			—			—			( 3,092	)		—			( 11	)		( 3,103	)
股份补偿		—			—			—			—			27,902			—			—			3			27,905
公司回购的股份		—			—			( 62,138,685	)		( 112,292	)		—			—			—			—			( 112,292	)
回购股份报废		( 53,138,685	)		( 532	)		53,138,685			121,521			( 120,989	)		—			—			—			—
为已归属受限制股份发行股份		—			—			10,006,209			29,213			( 29,803	)		—			—			—			( 590	)
菲律宾附属公司股权变动		—			—			—			—			( 592	)		—			—			( 151	)		( 743	)
向非控制性权益宣派的股息		—			—			—			—			—			—			—			( 204	)		( 204	)

截至2024年12月31日的余额		1,351,540,382			13,515			( 92,402,083	)		( 216,626	)		2,985,730			( 95,750	)		( 4,013,329	)		386,496			( 939,964	)
净收入（亏损）		—			—			—			—			—			—			185,045			( 39,589	)		145,456
外币换算调整		—			—			—			—			—			32,357			—			( 3,713	)		28,644
利率互换公允价值变动，净额		—			—			—			—			—			( 731	)		—			—			( 731	)
其他		—			—			—			—			—			412			—			2			414
股份补偿		—			—			—			—			28,552			—			—			3			28,555
公司回购的股份		—			—			( 97,035,669	)		( 166,010	)		—			—			—			—			( 166,010	)
为已归属受限制股份发行股份		—			—			9,676,248			25,084			( 25,533	)		—			—			—			( 449	)
行使购股权		—			—			276,588			717			( 35	)		—			—			—			682
向非控制性权益宣派的股息		—			—			—			—			—			—			—			( 226	)		( 226	)

截至2025年12月31日的余额		1,351,540,382		$	13,515			( 179,484,916	)	$	( 356,835	)	$	2,988,714		$	( 63,712	)	$	( 3,828,284	)	$	342,973		$	( 903,629	)

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

F-12

新濠博亚娱乐有限公司

合并现金流量表

（单位：千）


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
经营活动产生的现金流量：
净收入（亏损）	$	145,456		$	( 27,959 )		$	( 415,330 )
调整净收益（亏损）与经营活动提供的净现金：
折旧及摊销		543,562			541,538			543,396
递延融资成本摊销及原发行溢价		20,252			20,769			19,461
租赁和其他金融负债利息增加的净回拨		( 13,511	)		( 11,784	)		( 8,133	)
处置财产和设备净损失		2,304			1,590			443
长期资产减值		4,145			3,316			207,608
商誉减值		57,924			—			—
持有待售资产处置净收益		—			—			( 4,468	)
信用损失准备（转回）		12,497			2,931			( 3,351	)
计提进项增值税		5,799			5,865			6,665
债务清偿损失（收益）		756			1,000			( 1,611	)
股份补偿		29,270			27,368			35,473
衍生资产/负债公允价值变动		2,902			—			—
其他		414			( 3,103	)		—
经营性资产负债变动情况：
应收账款		4,954			( 53,941	)		( 31,526	)
存货、预付费用及其他		20,499			5,123			20,176
长期预付款、定金及其他		( 6,588	)		28,346			16,573
应付账款、应计费用和其他		( 16,853	)		82,009			212,377
其他长期负债		4,333			3,588			24,937

经营活动所产生的现金净额		818,115			626,656			622,690

投资活动产生的现金流量：
购置财产和设备		( 307,218	)		( 227,760	)		( 124,101	)
收购无形资产和其他资产		( 18,882	)		( 39,240	)		( 6,864	)
资本化建筑成本的付款		( 15,880	)		( 34,181	)		( 132,923	)
出售物业及设备所得款项		205			374			530
出售持作出售资产所得款项		—			—			14,845
附属公司偿还贷款所得款项		—			—			200,000

投资活动所用现金净额	$	( 341,775	)	$	( 300,807	)	$	( 48,513	)

F-13

新濠博亚娱乐有限公司

合并现金流量表

-续

（单位：千）


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
筹资活动产生的现金流量：
偿还长期债务	$	( 2,093,985	)	$	( 1,169,579	)	$	( 2,201,562	)
回购股份		( 166,010	)		( 112,292	)		( 169,836	)
付款无形资产负债		( 9,519	)		( 8,723	)		( 7,981	)
付款融资成本		( 4,994	)		( 36,950	)		( 530	)
支付的股息		( 78	)		( 344	)		( 314	)
行使购股权所得款项		682			—			226
长期债务收益		1,670,787			850,282			1,251,544
购买附属公司股份		—			( 743	)		( 671	)

筹资活动使用的现金净额		( 603,117	)		( 478,349	)		( 1,129,124	)

汇率对现金、现金等价物和限制性现金的影响		2,139			( 10,264	)		2,326

现金、现金等价物和受限制现金减少		( 124,638	)		( 162,764	)		( 552,621	)
年初现金、现金等价物和限制性现金		1,273,072			1,435,836			1,988,457

年末现金、现金等价物和受限制现金	$	1,148,434		$	1,273,072		$	1,435,836

补充现金流披露：
为利息支付的现金，扣除资本化金额	$	( 460,626	)	$	( 473,233	)	$	( 490,910	)
为所得税支付的现金，扣除退款	$	( 13,746	)	$	( 10,145	)	$	( 1,001	)
为计入租赁负债计量的金额支付的现金-经营租赁产生的经营现金流	$	( 18,641	)	$	( 20,769	)	$	( 17,135	)
偿还对关联方的长期债务	$	( 2,586	)	$	( 30,705	)	$	( 886	)
非现金披露：
取得经营租赁产生的经营租赁负债变动使用权资产和租赁修改	$	5,445		$	37,587		$	22,365
与购置财产和设备有关的应计费用和其他流动负债及其他长期负债的变动	$	40,047		$	47,144		$	28,543
与建筑成本相关的应计费用及其他流动负债和其他长期负债变动	$	152		$	5,990		$	4,429
与购置无形资产有关的应计费用及其他流动负债变动	$	4,402		$	—		$	6,280
确认无形资产产生的其他流动负债和其他长期负债变动	$	30		$	881		$	312,647
转让的财产和设备到资产下销售型租赁和计入预付费用和其他流动资产和长期预付款项、存款和其他资产	$	1,783		$	—		$	—

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

F-14

新濠博亚娱乐有限公司

合并财务报表附注

（单位：千，份额和每股数据除外）

组织和业务

(a)

公司信息

新濠博亚娱乐有限公司

（“新濠

度假村

”)

公司在开曼群岛注册成立，其美国存托股票（“ADS”）在美利坚合众国（“美国”）的纳斯达克全球精选市场上市，代码为“MLCO”。

新濠度假村连同其附属公司（统称“公司”）为亚洲及欧洲综合度假村设施的开发商、业主及营运商。在中华人民共和国澳门特别行政区（“澳门”），公司透过附属公司新濠度假村（澳门）有限公司（“MRM”）经营博彩业务，该公司持有一

十年

于2023年1月1日开始并于2032年12月31日结束的澳门赌场经营幸运与机会游戏的特许权（「特许权」）。公司目前经营新濠天地和澳门新濠锋，综合度假村分别位于澳门路惹和马仔。作为公司发展策略的一部分，并根据澳门博彩法，位于澳门仔仔的娱乐场大龙娱乐场与六间摩卡球会中的三间，包括

非赌场

以澳门电子博彩机为基地营运，于2025年9月至12月期间停止营运。在这些关闭之后，赌桌和电子博彩机被重新分配到公司在澳门的其他博彩区。公司已就余下三间摩卡俱乐部，即摩卡内港、摩卡酒店辛特拉及摩卡金龙于2025年12月31日后的持续经营提交相关申请，该申请已获澳门政府批准。于2026年2月10日，公司订立特许权协议的修订协议，以反映自2026年1月1日起永久停止Grand Dragon Casino及三间摩卡俱乐部的营运。新濠度假村透过旗下附属公司，包括由新濠度假村持有多数股权且其ADS在美国纽约证券交易所上市的新濠影汇有限公司（“SCIH”），亦于澳门路coai经营以电影为主题的综合度假村新濠影汇。在菲律宾，新濠度假村的一家拥有多数股权的子公司经营和管理马尼拉新濠天地，这是一家位于马尼拉的娱乐城市综合体的综合度假村。在欧洲，新濠度假村通过其拥有多数股权的子公司，在塞浦路斯共和国（“塞浦路斯”）经营位于利马索尔的综合度假村新濠天地地中海，并在塞浦路斯经营获得许可的卫星赌场（统称“塞浦路斯业务”）。在南亚，新濠度假村的一间附属公司目前持有由斯里兰卡民主社会主义共和国（“斯里兰卡”）政府授予的赌场牌照（“斯里兰卡牌照”），期限为

自2024年4月1日起生效的年度，以经营于2025年8月1日在斯里兰卡科伦坡一个名为“新濠天地斯里兰卡”的综合度假村内首次开业的赌场业务（“斯里兰卡赌场”），该度假村由独立第三方John Keells Holdings PLC（“John Keells”）的子公司开发。

新濠国际发展有限公司（“新濠国际”或“最终母公司”），一家在中华人民共和国香港特别行政区（“香港”）上市的公司，为单一最大股东

新濠

度假村

(b)

与业务运营相关的最新发展

新濠天地地中海继续受到中东持续的军事冲突的影响，包括美国、以色列和伊朗之间以及俄罗斯和乌克兰之间的军事冲突，以及接受来自俄罗斯的某些客户的能力受到限制，所有这些都对公司的业务产生负面影响，并可能对公司在

歼-15

新濠博亚娱乐有限公司

合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

组织和业务

-续

(b)

与业务运营相关的最新发展

-续

塞浦路斯。公司目前无法合理估计这些中断对其未来经营业绩、现金流量和财务状况的财务影响。

2025年7月，新濠度假村的附属公司作为酒店管理公司，与酒店物业拥有人John Keells的附属公司订立管理协议（自2025年7月15日起生效），提供管理服务，以经营位于斯里兰卡新濠天地酒店大厦的顶层五层，作为“N ü wa”酒店（“N ü wa Sri Lanka”），于2025年7月15日向公众开放。

截至2025年12月31日，公司拥有现金及现金等价物$

1,023,199

和可用的未使用借款能力$

1,311,640

其中$

1,231,606

可供抽签，但须满足某些先决条件。

该公司认为，它能够在这些综合财务报表发布之日后的至少十二个月内支持持续经营和资本支出。因此，所附综合财务报表按持续经营基准编制。

重要会计政策概要

(a)

列报依据和合并原则

随附的合并财务报表是根据美国公认会计原则（“美国公认会计原则”）编制的。

所附合并财务报表包括

新濠

度假村

及其子公司。所有公司间账户和交易已在合并中消除。

(b)

估计数的使用

按照美国公认会计原则编制随附的合并财务报表要求管理层做出影响某些报告金额的资产和负债、收入和费用以及或有资产和负债的相关披露的估计和假设。估计用于但不限于公司递延税项资产和信贷损失的估计备抵、长期资产和无形资产的使用寿命和可收回性、计算购股权和衍生工具公允价值的投入、诉讼和或有估计。这些估计和判断是基于历史信息、公司目前可获得的信息以及公司认为在当时情况下合理的各种其他假设。因此，实际结果可能与这些估计数不同。

（c）

金融工具公允价值

公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格（即“退出价格”）。公司使用适当的估值方法和截至资产负债表日可获得的市场信息估计了公允价值。

（d）

现金及现金等价物

现金和现金等价物包括现金和原到期日为三个月或更短的高流动性投资。现金等价物由存放在信用等级高、质量好的金融机构的银行定期存款组成。

F-16

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

2.	重要会计政策概要 -续

（e）

受限现金

受限制现金的流动部分指存入银行账户的现金，这些现金在提取和使用方面受到限制，公司预计这些资金将在未来十二个月内根据各自协议的条款予以释放或使用，而

非现行

受限制现金部分是指在未来十二个月内不会释放或使用的资金。受限制现金主要指（i）附注3所披露的银行担保的抵押银行账户中的现金存款；及（ii）与附注10所披露的信贷融资项下借款相关的抵押银行账户中的现金存款。

（f）

应收账款和信用风险

可能使公司面临信用风险集中的金融工具主要包括赌场应收账款。公司根据在对赌场客户的信誉进行审查后与其订立的博彩信贷安排发放信贷。信用是/可以给予菲律宾和塞浦路斯的博彩推广人。该等应收款项可抵销应付佣金及公司应付客户及博彩推广人的任何其他款项。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司根据博彩信贷安排发行的标记中有很大一部分应收来自居住在不同国家的客户和持牌博彩推广人。商业和经济状况、博彩债务的法律可执行性、外汇管制措施或这些国家的其他重大情况可能会影响客户和博彩促销员的应收账款的可收回性。

应收账款，包括赌场、酒店和其他应收款，通常是

非利息

轴承，并按摊余成本入账。当管理层认为应收账款很可能无法收回时，将核销账款。以前核销的账款收回，在收到时记录在案。维持信贷损失估计备抵，以减少公司的应收款项至其账面值，并反映公司预期收取的净额。信用损失准备是根据对所欠余额的账龄、客户的财务状况、管理层对客户收款趋势的经验、当前的业务和经济状况以及管理层对未来业务和经济状况的预期进行的具体审查来估计的。

截至2025年12月31日及2024年12月31日，与若干赌场应收账款有关的信贷风险得以减轻，因为它们由与相关应收账款账面值相等或更高价值的物业作抵押。管理层认为，截至2025年12月31日和2024年12月31日，不存在尚未记录备抵的重大集中信用风险。

（g）

库存

存货包括零售商品、食品饮料项目及若干经营用品，按成本或可变现净值孰低列示。成本计算使用

先入，

先出，

加权平均和具体的识别方法。

（h）

预付费用及其他流动资产

预付费用和其他流动资产是指一般在公司正常经营周期内用完或到期的流动资产。截至2025年12月31日和2024年12月31日的预付费用为$

41,619

和$ 59,264 截至2025年12月31日和2024年12月31日的其他流动资产分别为$

40,171

和$ 43,257 ，分别。

F-17

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

2.	重要会计政策概要 -续

（一）

财产和设备

物业及设备按成本、扣除累计折旧及摊销及累计减值（如有）后的净额列账。处置财产和设备的收益或损失列入所附综合经营报表。主要的增加、更新和改进被资本化，而维护和维修则在发生时计入费用。

在公司综合度假村设施的建设和开发阶段，与设计和建设相关的直接和增量成本，包括建造合同项下的成本、关税和关税、设备安装、运输成本、工资和工资福利相关成本、利息的适用部分，包括递延融资成本的摊销和指定用于套期保值的相关利率套期工具的净利息，在物业和设备中资本化。此类成本的资本化始于项目的建设和开发开始，一旦建设基本完成或开发活动基本暂停，则停止。

与资本化建造成本及其他财产和设备相关的折旧和摊销费用自每项资产投入使用时起确认。这可能发生在综合度假设施建成开放的不同阶段。

财产和设备按直线法在下列估计使用寿命内折旧和摊销：


永久业权土地		未贬值
土地改良		5 年
建筑物和装修		4 到 40 年
交通运输		5 到 10 年
租赁权改善		3至19年或超过租期，以较短者为准
家具、固定装置和设备		2 到 15 年
游戏设备		18 月份到 5 年

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，财产和设备减值$

4,073

, $ 3,120 和$ 110,033 ,

作为附注2（l）所述长期资产减值的一部分，分别确认，并在随附的综合经营报表中计入物业费用和其他。

（j）

资本化利息

利息，包括与重大开发建设项目相关的递延融资成本摊销和指定用于套期保值的相关利率套期工具的净利息予以资本化，计入项目成本。当项目基本完成或开发活动基本暂停时，利息停止资本化。拟资本化金额按公司未偿还借款加权平均利率与年内在建资产累计符合条件资本支出平均金额相对应确定。

发生的利息支出总额为$

466,127

, $ 487,000 和$ 518,255 ，其中$

1,223

, $ 279 和$ 25,864 分别于截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度资本化。

F-18

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

2.	重要会计政策概要 -续

(k)

商誉和无形资产

商誉是指收购成本超过所收购任何业务的有形和可辨认无形净资产公允价值的部分。商誉不进行摊销，而是按年度在报告单位层面进行减值测试，当情况表明商誉的账面价值可能无法收回时，则在年度测试之间进行减值测试。

除商誉以外的无形资产按其估计可使用年限摊销，除非确定其可使用年限为无限期，在这种情况下不进行摊销。无形资产按成本、累计摊销净额和累计减值（如有）列报。公司有限寿命无形资产包括特许权、塞浦路斯许可证（定义见附注6）、斯里兰卡许可证、

内部使用

软件、专有权利和Mocha Clubs商标（如下所述）。使用寿命有限的无形资产按其合同期限或估计可使用年限中较短者按直线法摊销。自2025年6月9日，即新濠度假村宣布发展摩卡俱乐部的日期（如附注1所披露）起，摩卡俱乐部商标的估计可使用年期由无限期可使用年期更改为有限可使用年期。据此，账面值按直线法在特许权的剩余期间内摊销，摩卡俱乐部未来现金流量的预测期亦调整至特许权期间结束时进行减值测试。摩卡俱乐部商标的估计使用寿命变动对截至2025年12月31日止年度的净收入没有实质性影响。

为开发供内部使用的软件而发生的成本，在软件的估计可使用年限内资本化并摊销 3 到 15 按直线计算的年数。此类费用的资本化在软件项目的应用程序开发阶段开始，并在软件项目基本完成并可供其预期使用时停止。指定升级和增强的成本

内部使用

软件资本化，而与初步项目阶段活动、培训、维护和所有其他实施后阶段活动相关的成本在发生时计入费用。

公司在对商誉和使用寿命不确定的无形资产进行减值分析时，会先进行定性评估，确定是否需要进行定量减值测试。如果定性因素表明报告单位的账面金额很可能超过公允价值，则进行定量减值测试。对使用寿命不确定的无形资产进行定量减值测试，公司进行的评估包括使用寿命不确定的无形资产的公允价值与其账面价值的比较。确认减值的金额等于账面值超过使用寿命不确定的无形资产公允价值的部分。为对商誉进行定量减值测试，公司进行评估，该评估由报告单位的账面价值与其公允价值的比较组成。报告单位的公允价值采用收益估值法，应用现金流折现法确定。估计报告单位的公允价值涉及重大假设，包括未来收入增长率、未来市场状况、毛利率、贴现率和终端增长率（如适用）。如果报告单位的账面价值超过其公允价值，则对账面价值超过报告单位公允价值的金额确认减值，以分配给该报告单位的商誉总额为限。

截至2025年12月31日止年度，如附注1所披露，由于三家摩卡俱乐部在2025年9月至12月期间停止运营，公司确认了与摩卡和其他部分相关的商誉减值$ 57,924 ，其中包括

F-19

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-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

2.	重要会计政策概要 -续

(k)

商誉和无形资产

-续

在随附的综合经营报表中的物业费和其他。Mocha and Other报告单位的公允价值是使用基于收益法的第3级投入和2025年12月31日终了年度收益法采用的贴现率估计的

13.2 %. 无商誉和使用寿命不确定的无形资产减值已于截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度确认。

作为附注2（l）所述截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度确认的长期资产减值的一部分，新濠锋澳门于2025年12月31日和2024年12月31日的有限寿命无形资产已全部减值。

（l）

长期资产减值（商誉除外）

公司在存在减值迹象时对持有和使用寿命有限的长期资产进行减值评估。然后，公司在未贴现的基础上将资产的估计未来现金流量与资产的账面价值进行比较。估计资产的未来现金流涉及重大假设，包括未来收入增长率、未来市场状况和毛利率。未折现现金流量超过账面价值的，不提示减值。如果未贴现现金流不超过账面价值，则根据资产的公允价值记录减值费用，通常使用涉及重大假设的贴现现金流模型计量，例如贴现率。如果一项资产仍在开发中，未来的现金流包括剩余的建设成本。

截至2023年12月31日止年度，由于最新市况及挥之不去的业务中断导致预测业绩变动，新濠锋澳门的市值显著下降

新冠疫情

及公司早前停止与澳门博彩发起人的安排，公司确认与新濠锋澳门有关的长期资产减值$ 207,608 ，在随附的综合经营报表中确认并计入物业费和其他。该等金额包括新濠锋澳门物业及设备减值$ 110,033 ，并对使用寿命有限的无形资产、土地使用权及

经营租赁

使用权

物业、厂房及设备

为澳门新濠锋$ 30,435 , $ 65,172 和$ 1,968 ，分别。

截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，澳门新濠锋的表现未见改善，长期资产进一步减值$

4,145

和$ 3,316 分别在所附的综合经营报表中确认并列入物业费和其他，其中包括澳门新濠锋的财产和设备减值$

4,073

和$ 3,120 ，以及对新濠锋澳门的有限寿命无形资产全额减值$

和$ 196 ，为相应年度。澳门新濠锋长期资产的公平值乃根据综合收入及成本法而采用第3级投入估计，而截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度的收入法所采用的贴现率分别为

14.0

%, 12.6 %和 12.3 %，分别。

(m)

递延融资成本

因获得贷款或与发行长期债务有关而产生的直接和增量成本，按实际利率法在相关债务协议的条款内资本化并摊销为利息费用。与发行循环信贷融资有关的递延融资成本计入其他资产，无论是流动资产还是

非电流，

在

歼20

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

2.	重要会计政策概要 -续

(m)

递延融资成本

-续

随附的综合资产负债表，基于每个循环信贷额度的期限。所有其他递延融资成本在随附的综合资产负债表中作为长期债务的减少列报。

（n）

土地使用权

土地使用权指根据经营租赁持有的土地的使用而支付的预付地价款，按成本、扣除累计摊销及累计减值（如有）列账。的土地使用权的预估期内确认摊销 40 几年前直线基 .期间

截至2023年12月31日止年度，新濠锋澳门的土地使用权全面减值，作为附注2（l）所述长期资产减值的一部分。截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度并无确认土地使用权减值。

（o）

租约

在合同开始时或修改时，公司将对合同是否为租赁或包含租赁进行评估。如果合同转让了在一段时期内控制已识别资产的使用以换取对价的权利，则该合同属于或包含租赁。如果承租人既有权指挥资产的使用，又有权从资产的使用中获得几乎全部的经济利益，则承租人就拥有对已查明资产的控制权。

融资和经营租赁

使用权

资产和负债按租赁期内未来最低租赁付款额在开始日的现值确认。初步测量

使用权

资产还包括任何预付的租赁付款和产生的任何初始直接成本，并因收到的任何租赁奖励而减少。对于租赁内含的费率不易确定的租赁，公司在确定租赁付款额现值时，采用其基于开始日可获得信息的增量借款利率。预期租赁条款包括在合理确定公司将行使该选择权时延长或终止租赁的选择权。最低租赁付款额的租赁费用在预计租赁期内按直线法确认。预计租期为12个月或以下的租赁不在资产负债表内核算，相关租赁费用在预计租期内按直线法确认。

公司的租赁合同有租赁和

非租赁

组件。对于本公司作为承租人的合同，本公司对租赁部分和

非租赁

组件作为所有类别基础资产的单一租赁组件，房地产除外。对于公司作为出租人的合同，租赁部分和

非租赁

组件单独核算。

截至2023年12月31日止年度，经营租赁

使用权

如附注2（l）所述，作为长期资产减值的一部分，新濠锋澳门的资产已全部减值。经营租赁无减值

使用权

资产于截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度确认。

（p）

收入确认

该公司与客户签订的合同收入包括赌场赌注、客房销售、食品和饮料、娱乐、零售以及其他商品和服务。

F-21

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

2.	重要会计政策概要 -续

（p）

收入确认

-续

赌场总收入是通过博彩输赢之间的总净差来衡量的。由于所有投注都具有相似的特征，该公司将其赌场投注交易以投资组合为基础而不是以个人为基础进行核算。返给客户和博彩促销员的佣金、客户赚取的现金折扣和其他现金奖励被记录为赌场收入的减少。除下注外，赌场交易通常还包括与提供的免费商品或服务相关的履约义务，以激励未来的博彩或换取根据公司规定获得的奖励或积分

非全权委托

激励计划（包括忠诚度计划）。

对于包含公司为激励未来博彩而提供的免费商品或服务的赌场交易，公司根据所提供的商品或服务将每种商品或服务的独立售价分配给适当的收入类型。由公司控制和酌情提供并由第三方提供的免费商品或服务，记为运营费用。

公司经营不同

非全权委托

其某些物业的奖励计划，其中包括忠诚度计划（“忠诚度计划”），以鼓励主要来自忠诚的老虎机客户和桌面游戏顾客的回头客。客户主要根据游戏活动赚取积分，此类积分可兑换为免费游戏和其他免费商品和服务。对于包含根据忠诚度计划赚取的积分的赌场交易，公司通过将预期将被赎回的已赚取积分的估计独立售价记录为负债来递延部分收入。在兑换公司拥有的商品或服务的积分时，每项商品或服务的独立售价将根据所提供的商品或服务分配给适当的收入类型。在与第三方进行积分兑换时，兑换金额从负债中扣除，直接支付给第三方。

在将金额分配给所提供的免费商品或服务以及根据忠诚度计划赚取的积分后，剩余金额在结算投注时记录为赌场收入。

公司在对其两家外部管理酒店的运营进行会计核算时，遵循报告收入毛额作为本金与净额作为代理的会计准则，并得出结论认为，它是控股实体，是这些安排的委托人。对于这两家外部管理酒店的运营，由于公司是酒店物业的所有者，酒店经理根据向公司提供管理服务的管理协议经营各自的酒店，公司获得所有奖励并承担与酒店业务相关的重大风险。本公司为委托人，因此交易按总额确认。在对N ü wa斯里兰卡的运营进行会计处理时，新濠度假村的子公司根据一项管理协议作为酒店管理公司运营，该协议不被视为控股实体，而是一家代理商，因此交易按净额确认。

客房、食品和饮料、娱乐、零售及其他商品和服务的交易价格是在提供商品、提供服务或举办活动时作为收入入账的此类商品和服务向客户收取的净额。公司收取的服务税和其他适用税不计入收入。客房及会议空间的预付订金及预售票入账为客户订金，直至服务

F-22

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

2.	重要会计政策概要 -续

（p）

收入确认

-续

提供给客户。公司提供的多种商品或服务的合同收入根据其相对独立售价分配给每一种商品或服务。

代表租赁收入的最低运营和使用权费用，经合同基本费用和运营费用上调调整后，计入其他收入，并按直线法在相关协议的条款范围内确认。销售型租赁收入计入其他收入，并在适用租赁期限内使用租赁内含利率按固定回报率按实际利率基准确认。

对于公司作为酒店管理人但不是控股实体的酒店物业，公司有向酒店物业所有人提供酒店管理服务的履约义务，并有权获得酒店收入百分比的季度基本管理费，以及基于酒店盈利能力衡量标准的季度奖励管理费。这些费用是可变对价，因为交易价格基于协议中定义的收入或利润的百分比。基本管理费在发生酒店收入时在协议期限内确认，而奖励管理费则根据酒店的财务业绩在协议期限内确认，前提是不存在因预计未来酒店业绩而导致后续重大逆转的预期。基数管理和激励管理费用均计入其他收入。公司亦有权就公司为酒店营运提供若干行政及支援服务而产生的成本按季获得补偿，不会增加

加价。

这些补偿计入其他收入，并在成本发生期间确认。

公司在授予第三方在综合度假村品牌推广中使用公司拥有的某些商标所赚取的许可费收入，占综合度假村某些收入的一定百分比，计入其他收入，并在提供服务时在协议期限内确认。

合同及与合同有关的负债

在向客户提供商品和服务时，从客户收到的现金与确认收入之间可能存在时间差异，从而产生合同或与合同相关的负债。

公司主要有三类与客户合同相关的负债：（1）未偿还的博彩筹码，代表为换取客户和博彩促销员持有的博彩筹码而欠下的金额，（2）忠诚度计划负债，代表与从忠诚度计划获得的奖励相关的递延分配收入，以及（3）预定金和门票销售，代表赌场预付款项存款，是客户和博彩促销员在博彩游戏发生前存入的资金，以及尚未提供的商品和服务的预付款，例如预售门票以及客房和会议空间的押金。这些负债通常预计在购买、赚取或存入后一年内确认为收入，并在随附的综合资产负债表中记录为应计费用和其他流动负债。这些余额的减少通常代表收入的确认，而余额的增加则代表客户和博彩推广人持有的额外筹码、与忠诚度计划相关的未赎回奖励增加以及客户和博彩推广人缴纳的额外押金。

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

2.	重要会计政策概要 -续

（p）

收入确认

-续

合同及与合同有关的负债

-续

下表汇总了与合同和与合同有关的负债有关的活动：


	出色的游戏筹码				忠诚计划负债					预付存款和门票销售
	2025		2024		2025			2024		2025		2024
1月1日余额	$	83,414	$	83,012	$	39,108		$	36,000	$	253,338	$	250,955
12月31日余额		84,853		83,414		31,732			39,108		268,353		253,338

增加（减少）	$	1,439	$	402	$	( 7,376	)	$	3,108	$	15,015	$	2,383

（q）

博彩税和牌照费

公司须根据其经营所在司法管辖区的博彩总收入和其他指标缴纳税款和许可证费，但须遵守适用的司法管辖调整。这些博彩税和许可费（包括塞浦路斯许可费（定义见附注6）在履行前

某些条款下

塞浦路斯许可证

2023年6月28日），

总计$ 2,000,194 , $ 1,818,235 和$ 1,489,755 截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，主要在随附的综合经营报表中确认为赌场费用。

（r）

开业前

成本

开业前

成本指人员、营销和其他在新店开业前发生的成本或

初创企业

运营，并在发生时计入费用。截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，公司发生

开业前

费用主要与斯里兰卡赌场的开发和新濠天地的其他增强项目有关。截至2023年12月31日止年度，公司发生

开业前

主要与Studio City Phase 2和City of Dreams Mediterranean开发有关的费用。公司还发生

开业前

其他方面的费用

一次性

与新设施和运营的营销有关的活动。

（s）

开发成本

开发成本包括与公司评估和寻求新业务机会相关的成本，这些成本在发生时计入费用。

（t）

广告和促销费用

公司在广告首次发生或发生时支出广告和促销费用。所附综合业务报表所列广告和促销费用为$ 168,100 , $ 165,299 和$ 100,245 分别截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度。

（u）

利息收入

利息收入按规定利率按权责发生制入账，并在随附的综合经营报表中记入利息收入。

F-24

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

2.	重要会计政策概要 -续

（五）

外币交易和翻译

新濠度假村及其附属公司于年内以功能货币以外的货币进行的所有交易均按各自交易日期的现行汇率重新计量。资产负债表日存在的以记账本位币以外的货币计值的货币资产和负债，按该日存在的汇率重新计量。汇兑差额记入随附的综合经营报表。

新濠度假村的功能货币为美元（“$”或“US $”），新濠度假村大部分境外子公司的功能货币为子公司经营所使用的当地货币。所有资产和负债按资产负债表日的通行汇率折算，所有收入和费用项目按当年平均汇率折算。因翻译外国子公司财务报表而产生的所有汇兑差额均作为其他综合收益（亏损）的组成部分入账。

（w）

衍生工具和套期保值活动的会计处理

公司利用衍生金融工具如

浮动换固定

利率互换和交叉货币互换安排，以根据附注10中定义的MN12020循环便利下的贷方要求管理其与利率波动相关的风险以及附注10中定义的未偿还的以美元计价的2033 MRF优先票据的汇率波动。所有衍生工具均在资产负债表日按公允价值在合并财务报表中确认。公允价值的任何变动均记录在综合经营报表或综合收益（亏损）中，具体取决于衍生工具是否被指定并符合套期会计、套期交易类型和套期有效性。我们的衍生品协议中没有与信用风险相关的或有特征。

有关公司利率掉期及交叉货币掉期安排的进一步资料分别载于附注9及附注10。

（x）

综合收益（亏损）及累计其他综合亏损

综合收益（亏损）包括净收益（亏损）和其他

非股东

权益变动，或其他综合收益（亏损）。公司综合收益（亏损）的组成部分在随附的综合赤字报表和综合综合收益（亏损）报表中列报。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司的累计其他综合亏损包括以下组成部分，扣除非控制性权益：

	$			$
	12月31日，
	2025			2024
外币换算调整	$	( 60,301	)	$	( 92,658	)
利率互换公允价值变动，净额 (1)		( 731	)		—
其他		( 2,680	)		( 3,092	)

累计其他综合损失	$	( 63,712	)	$	( 95,750	)

F-25

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

2.	重要会计政策概要 -续

（x）

综合收益（亏损）及累计其他综合亏损

-续

(1)

下表列示了指定为现金流量套期的利率掉期每年与套期活动相关的累计其他综合损失的净变动情况。


	截至12月31日止年度，
	2025			2024		2023
利率互换公允价值变动，截至1月1日净	$	—		$	—	$	—
年内公允价值变动		( 2,761	)		—		—
从累计其他综合亏损重新分类为收益的净亏损		2,030			—		—

利率互换公允价值变动，截至12月31日净	$	( 731	)	$	—	$	—

（y）

股份补偿费用

公司根据授予日奖励的公允价值计量为换取权益工具奖励而获得的员工服务成本，并在服务期内确认该成本。补偿归属于相关服务期间，而该等费用在奖励归属期内按直线法确认。没收在发生时予以确认。

有关公司以股份为基础的薪酬安排的进一步信息载于附注15。

（z）

所得税

公司须在澳门、香港、菲律宾、塞浦路斯、斯里兰卡及经营所在的其他司法管辖区缴纳所得税。

就资产和负债的计税基础与其在所附综合财务报表中报告的金额之间的所有重大暂时性差异确认递延所得税。当管理层认为递延税项资产的部分或全部很可能无法变现时，递延税项资产将减少估值备抵。当期所得税是根据相关税务机关的法律规定的。

公司的所得税申报表须经其经营所在司法管辖区的税务机关审查。公司根据不确定所得税的会计准则评估此类检查的潜在不利结果。这些会计准则采用了

两步走

识别和衡量不确定税收状况的方法。第一步是通过确定现有证据的权重是否表明，基于该职位的技术优点，该职位更有可能在审计中得到维持，包括相关上诉或诉讼程序的解决（如果有的话），来评估确认的税务职位。第二步，根据累积概率，将税收优惠作为最大金额超过50%的可能性来衡量。

（AA）

新濠度假村应占净收益（亏损）

& Entertainment Limited每股

归属于新濠博亚娱乐有限公司每股基本收益（亏损）净额的计算方法是，归属于新濠博亚娱乐有限公司的收益（亏损）净额除以本年度已发行普通股加权平均数。

F-26

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-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

2.	重要会计政策概要 -续

（AA）

新濠度假村应占净收益（亏损）

& Entertainment Limited每股

-续

归属于新濠博亚娱乐有限公司每股摊薄净收益（亏损）的计算方法是，将归属于新濠博亚娱乐有限公司的净收益（亏损）除以经调整后的年内已发行普通股加权平均数，以包括未偿还股份奖励的潜在摊薄影响。

用于计算每股归属于新濠博亚娱乐有限公司的基本及摊薄净收益（亏损）的普通股及普通等值股份的加权平均数如下：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
用于计算每股归属于新濠博亚娱乐有限公司的基本收益（亏损）净额的加权平均已发行普通股股数		1,193,982,891		1,296,361,341		1,314,605,173

以库存股法假设归属受限制股份及行使购股权的普通股增量加权平均数		7,902,332		3,069,573		—

用于计算每股归属于新濠博亚娱乐有限公司的摊薄净收益（亏损）的加权平均已发行普通股股数		1,201,885,223		1,299,430,914		1,314,605,173

剔除计入摊薄后每股归属于新濠博亚娱乐有限公司的净盈利（亏损）的反摊薄购股权及受限制股份		12,835,178		19,537,045		26,921,336

（ab）

近期会计准则变更情况

新采用的会计公告

2023年12月，财务会计准则委员会（“FASB”）发布了会计准则更新（“ASU”）

2023-09,

“所得税披露的改进”，其中包括进一步加强所得税披露的修订，主要是通过在税率调节中提供额外信息以及有关按司法管辖区缴纳的所得税的额外披露。公司采用ASU

2023-09

预期截至2025年12月31日止年度。采用该指引并未对公司的财务状况、经营业绩和现金流量产生影响，注意到采用该指引仅导致在当前年度期间进行额外披露。所得税披露详见附注14。

近期尚未采用的会计公告

2024年11月，FASB发布ASU第2024-03号，损益表—报告综合收益—费用分类披露（子主题220-40）：分

F-27

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-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

2.	重要会计政策概要 -续

（ab）

近期会计准则变更情况

-续

近期尚未采用的会计公告

-续

损益表费用（“ASU2024-03”），2025年1月，FASB发布ASU

第2025-01号，

损益表—报告综合收益—费用分类披露（子主题220-40）：澄清生效日期（“ASU2025-01”）。ASU 2024-03要求额外披露包含在损益表中的费用的性质，以及披露包含在损益表中的费用标题中的特定类型的费用。ASU 2024-03，经ASU 2025-01澄清，在2026年12月15日之后开始的年度期间和2027年12月15日之后开始的中期报告期间生效，允许提前采用。这一指导意见将前瞻性地或追溯性地适用。公司目前正在评估采用这些准则对公司合并财务报表和披露的影响。

2025年7月，FASB发布ASU

2025-05,

“金融工具—信用损失（专题326）：应收账款和合同资产信用损失的计量”。ASU

2025-05

为当前应收账款和当前合同资产的预期信用损失估算提供了一种实用的权宜之计。ASU

2025-05

对2025年12月15日之后开始的年度报告期间和这些年度报告期间内的中期报告期间有效，应前瞻性应用。允许提前采用，公司目前正在评估采用的影响。

2025年9月，FASB发布了ASU 2025-06，“无形资产——商誉和其他——内部使用软件（子主题350-40）：有针对性地改进内部使用软件的会计核算”，为明确内部使用软件相关成本的会计核算并使其现代化提供了指导。ASU2025-06在2027年12月15日之后开始的年度报告期间生效，包括这些年度报告期间内的中期报告期间。允许提前采用，公司目前正在评估采用的影响。

3.	现金、现金等价物和限制性现金

随附的综合现金流量表中报告的现金、现金等价物和限制性现金包括以下内容：


	12月31日，
	2025		2024
现金	$	908,754	$	969,353
现金等价物		114,445		177,840

现金和现金等价物合计		1,023,199		1,147,193
受限制现金的流动部分		—		368
非现行受限制现金部分 (1)		125,235		125,511

现金、现金等价物和受限制现金总额	$	1,148,434	$	1,273,072

(1)

截至二零二五年十二月三十一日及二零二四年十二月三十一日止

非现行

受限制现金部分包括银行定期存款$ 125,046 和$ 125,331 ，分别。

F-28

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

3.	现金、现金等价物和限制性现金 -续

于2022年12月9日，根据特许权的规定，MRM提供以澳门政府澳门元（“澳门元”）为受益人的银行担保

1,000,000

（相当于$

124,319

）以确保履行其某些法律和合同义务，包括劳动义务。银行保函合同约定，MOP金额

1,000,000

（相当于$

124,319

），或等值的其他货币，要求作为抵押品存放在现金存款账户中，以保证银行担保的安全。

银行保函

将

一直有效至特许权到期或终止后180天，以较早者为准。截至二零二五年十二月三十一日及二零二四年十二月三十一日，港元（「港元」）

970,874

（相当于MOP

1,000,000

）持有的现金抵押银行账户折算为$

124,772

和$

125,056

分别列入

非现行

所附综合余额中的受限制现金部分

床单。

应收账款，净额

应收账款构成部分，净额如下：


	12月31日，
	2025			2024
赌场	$	238,331		$	270,186
酒店		4,623			3,903
其他		2,389			523

小计		245,343			274,612
减：信用损失准备 (1)		( 118,938	)		( 130,401	)

		126,405			144,211
非现行部分		—			—

当前部分	$	126,405		$	144,211

(1)

截至2025年12月31日及2024年12月31日的信贷损失备抵无和$ 2,391 作为长期应收赌场账款的减少，分别在随附的合并资产负债表中记录并计入长期预付款项、存款和其他资产。

该公司的赌场信贷损失准备金为 49.9 %和 48.2 分别占2025年12月31日和2024年12月31日赌场应收账款总额的百分比。公司对其酒店和其他应收款的信用损失的拨备并不重要。

信贷损失准备金变动情况如下：


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
年初余额	$	130,401		$	156,240		$	217,244
信用损失准备（转回）		12,473			2,569			( 3,869	)
核销，回收净额		( 23,690	)		( 28,748	)		( 56,805	)
汇率影响		( 246	)		340			( 330	)

年末余额	$	118,938		$	130,401		$	156,240

F-29

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-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

物业及设备净额


	12月31日，
	2025			2024
建筑物和装修	$	7,683,957		$	7,648,293
家具、固定装置和设备		1,292,018			1,215,688
租赁权改善		1,276,778			1,175,252
游戏设备		319,464			274,301
交通运输		198,221			196,080
永久业权土地		62,142			54,956
土地改良		2,418			2,082
在建工程		2,175			721

小计		10,837,173			10,567,373
减：累计折旧摊销		( 5,679,730	)		( 5,294,873	)

物业及设备净额	$	5,157,443		$	5,272,500

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度确认的财产和设备折旧和摊销费用为$ 486,487

$ 487,349 和$ 482,574 ，分别。

根据融资租赁安排持有的使用权资产的成本和累计摊销为$ 140,301 和$ 106,401 截至2025年12月31日和$ 142,305 和$ 102,632 截至2024年12月31日。有关租赁安排的进一步资料载于附注11。

根据澳门博彩法，于先前博彩分特许权届满时归还澳门政府的回拨资产（定义见附注6）目前由澳门政府拥有。自2023年1月1日起，澳门政府在特许权存续期间将回归资产转让给MRM，以换取作为特许权一部分的回归资产使用权和经营权的年度付款，如附注6所披露。由于MRM继续在回拨资产内及与回拨资产以与先前于2022年12月31日到期的在澳门经营博彩业务的博彩分特许权下的方式相同，并获得实质上所有的经济利益及承担因经营该等资产而产生的所有风险，且假设其将于特许权届满时成功获得新的特许权，公司继续于其余下的估计可使用年期内确认该等回拨资产为物业及设备。

6.	商誉和无形资产，净额

(a)

商誉

与摩卡俱乐部有关的商誉产生于公司于2006年的收购，并在摩卡和其他分部下报告。商誉账面金额变动为减值$

57,924

如附注2（k）所披露及资产负债表日外币折算产生的汇兑差额。

歼30

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（单位：千，份额和每股数据除外）

6.	商誉和无形资产，净额 -续

(b)

净无形资产

无形资产，净值净额由以下各项组成：


	12月31日，
	2025			2024
有限寿命无形资产：
摩卡俱乐部商标	$	4,219		$	4,229
减：累计摊销		( 311 )			—

		3,908			4,229

特许权		213,038			211,929
减：累计摊销		( 67,395	)		( 45,076	)

		145,643			166,853

塞浦路斯许可证		80,041			70,785
减：累计摊销		( 8,366	)		( 4,449	)

		71,675			66,336

斯里兰卡许可证		16,127			17,089
减：累计摊销		( 360	)		—

		15,767			17,089

内部使用 Software		71,689			66,601
减：累计摊销		( 47,971	)		( 39,409	)

		23,718			27,192

专有权		16,371			11,996
减：累计摊销		( 6,179	)		( 4,985	)

		10,192			7,011

无形资产总额，净额	$	270,903		$	288,710

摩卡俱乐部商标

与摩卡俱乐部有关的商标产生于2006年公司收购。自2025年6月9日起，Mocha Clubs商标的估计可使用年期由无限期可使用年期更改为有限可使用年期，而账面值按直线法在附注2（k）所披露的特许权剩余期间内摊销。

特许权

2022年12月16日，澳门政府将该特许权授予MRM。特许权期限自2023年1月1日起至2032年12月31日止。而MRM获授权经营新濠天地娱乐场、新濠锋娱乐场及新濠影汇娱乐场，以及大巨龙娱乐场及

摩卡俱乐部。于2026年2月10日，公司订立特许权协议的修订协议，以反映自2026年1月1日起永久停止Grand Dragon Casino及三间摩卡俱乐部的营运。下

根据特许权，MRM有义务向澳门政府支付澳门币年固定保费 30,000 （相当于$ 3,743 )

F-31

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

6.	商誉和无形资产，净额 -续

(b)

净无形资产

-续

特许权

-续

加上按照数量和类型计算的可变年保费

g的

aming tables（受限于至少 500 tables）和电子博彩机（以最少 1,000 machines）由MRM操作

.可变年保费为MOP 300 （相当于$ 37 ）专供特定种类游戏或玩家使用的每张赌桌，MOP 150 （相当于$ 19 ）为每一张并非如此独家保留的赌桌及MOP 1 （相当于$ 0.1 ）为每台电子博彩机提供。

于2022年12月30日，根据日期为2022年6月23日的承诺函项下的义务，MRM及若干附属公司

新濠度假村

持有新濠天地娱乐场、新濠锋娱乐场及新濠锋娱乐场所在物业的土地租赁权，签立公开契据，据此，博彩及博彩支援区域包括新濠天地娱乐场、新濠锋娱乐场及新濠锋娱乐场，面积为 31,227.3 平方米， 17,128.8 平方米和 28,784.3 平方米，以及相关博彩设备及用具（统称“回拨资产”），根据澳门博彩法于先前博彩分特许权届满时，无偿归还澳门政府，并免受任何费用或产权负担。在上一次博彩分特许权到期时归还澳门政府的回归资产目前由澳门政府拥有。根据澳门博彩法及特许权的条款，自2023年1月1日起生效，回归资产已由澳门政府转让予MRM，以供其在特许权期间营运时使用，收费为澳门币 0.75 （相当于$ 0.09 ）租界第1至3年的每平方米赌场，但须受租界第2及3年的消费物价指数升幅所规限，而该等费用将增加至澳门元 2.5 （相当于$ 0.3 ）特许经营第4-10年的每平方米赌场，但须按特许经营第5-10年的消费物价指数增长（“费用”）。

2023年1月1日，公司确认MOP的一项无形资产和金融负债 1,934,035 （相当于$ 239,588 ），代表使用及营运回归资产的权利、在澳门进行财富及机会游戏的权利以及根据特许权作出付款的无条件责任。该无形资产包括合同规定的固定溢价和可变溢价的年度付款，以及不考虑特许权下消费者物价指数的费用。与该无形资产相关的合同义务年度可变溢价付款是使用MRM目前经澳门政府批准运营的赌桌总数和电子博彩机总数确定的。

与消费者相关的年度付款变化

价格指数将确认为对无形资产账面价值和相应金融负债的调整。在随附的综合资产负债表中，

非现行

特许经营的财务负债部分计入其他长期负债，流动部分计入应计费用及其他流动负债。该无形资产在特许权期限内按直线法摊销，为 10 年。

塞浦路斯许可证

2017年6月26日，塞浦路斯政府授予新濠度假村在塞浦路斯的一家子公司（“塞浦路斯子公司”）博彩牌照（“塞浦路斯牌照”），以开发、运营和维护一

F-32

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

6.	商誉和无形资产，净额 -续

(b)

净无形资产

-续

塞浦路斯许可证

-续

塞浦路斯利马索尔综合赌场度假村（以及，直至完工和开业

地中海新濠天地，临时赌场设施）和塞浦路斯最多四个卫星赌场场所，期限为 30 年，第一 15 其中的年份是独家的。根据塞浦路斯许可协议，塞浦路斯子公司有义务每年向塞浦路斯政府支付许可费，用于

综合赌场度假村（以及在地中海新濠天地开业前的临时赌场）和任何运营的卫星赌场（“塞浦路斯许可费”）。综合赌场度假村的年许可费为欧元（“EUR”） 2,500 （相当于$ 2,941 ）首次四年，以及欧元 5,000 （相当于$ 5,883 ）未来四年。在塞浦路斯许可证期限的前八年完成后，此后每四年完成一次，塞浦路斯政府可以审查年度许可证费用，最低欧元 5,000 （相当于$ 5,883 ）每年且每年增加的许可使用费不得超过 20 上一个四年期间每年支付的许可使用费的百分比

期间。根据塞浦路斯的信

政府

日期为2025年8月26日，综合赌场度假村的年度博彩许可费仍为欧元 5,000 （相当于$ 5,883 ）每年一次，直至授予塞浦路斯许可证之日后的第十二年。

2023年6月28日，在履行

下的某些要求

塞浦路斯许可证，公司确认了欧元的无形资产 68,031 （相当于$ 73,928 ）和欧元的金融负债 67,231 （相当于$ 73,059 ），代表

未来经济权利

根据塞浦路斯许可证和无条件支付义务i）新濠天地地中海的最低年度许可费为欧元 5,000 （相当于$ 5,883 ）每年；及ii）三个营运卫星赌场的总年度许可费为欧元 2,000 （相当于$ 2,353 ），自2023年6月28日起在塞浦路斯许可证有效期内。在随附的合并资产负债表中，

非现行

塞浦路斯许可证的金融负债部分计入其他长期负债，流动部分计入应计费用和其他流动负债。该无形资产在塞浦路斯许可证的剩余期限内按直线法摊销，直至2047年6月。之前

2023年6月28日

，如附注2（q）所披露，塞浦路斯牌照费在发生时计入博彩税和牌照费。

斯里兰卡许可证

2024年3月27日，斯里兰卡政府向新濠度假村在斯里兰卡的附属公司（“斯里兰卡附属公司”）授予斯里兰卡牌照，自2024年4月1日起为期20年，以经营由John Keells的附属公司于2025年8月1日首次开业的新濠天地斯里兰卡赌场。随着斯里兰卡子公司与John Keells的一家子公司于2024年7月10日签署租赁协议（“斯里兰卡租赁协议”），该协议于斯里兰卡许可证到期时结束，以经营斯里兰卡赌场，公司确认了斯里兰卡卢比（“LKR”）的无形资产

5,000,000 （相当于$ 16,600 ），代表

斯里兰卡牌照的赌场牌照费用，并按直线法在斯里兰卡赌场于2025年8月1日开始经营之日起至斯里兰卡牌照届满之日止期间内摊销。

F-33

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

6.	商誉和无形资产，净额 -续

(b)

净无形资产

-续

专有权

公司于2020年以现金代价收购的与新濠天地娱乐节目相关的专有权

$ 12,000

与

预计使用年限10年（“2020年度专有权”）。截至2025年12月31日止年度，公司以现金代价收购与娱乐节目有关的额外商标

$ 4,400 和

将摊销

按直线法

结束了 10 2025年5月开演后的几年。2020年度专有权的估计可使用年期随后于截至2025年12月31日止年度调整以摊销

按直线法

结束了 10 年

2025年5月开演后

.这个

估计变动对截至2025年12月31日止年度的净收入没有重大影响。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度确认的有限寿命无形资产摊销费用为$

34,444

, $ 33,326 和$ 37,216 ，分别。

截至2025年12月31日，使用寿命有限的无形资产预计未来摊销费用如下：


截至12月31日止年度，
2026	$	32,049
2027		29,862
2028		29,479
2029		29,135
2030		29,135
2030年以上		121,243

	$	270,903

7.	长期预付款项、存款和其他资产

长期预付款项、存款和其他资产构成如下：


	12月31日，
	2025		2024
进项增值税，ne t	$	28,645	$	21,316
其他长期资产 s		26,891		15,194
娱乐制作成本，净 (1)		25,562		16,833
递延融资成本，净		23,071		35,927
购置财产的定金和预付款及设备		10,899		23,482
其他存款		9,139		11,129
长期预付款 s		1,881		603
递延租金资产		1,831		7,366
销售型租赁的投资		1,509		—
长期赌场应收账款，扣除无和$ 2,391 (2)		—		—

长期预付款项、存款和其他资产	$	129,428	$	131,850

(1)

娱乐制作成本是指为新濠天地的娱乐节目而发生和资本化的金额，是摊销

按直线法

超过娱乐节目的估计使用寿命10

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-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

7.	长期预付款项、存款和其他资产 -续

距离2025年5月展会开幕还有几年时间。截至2025年12月31日止年度确认的娱乐制作成本摊销费用为$ 1,757 . 无此类娱乐制作成本的摊销费用已于截至2024年12月31日止年度确认。

(2)

长期赌场应收账款，净额指预计不会在未来一年内结算的赌场客户的应收款项。当预计在一年内发生此类余额的结算时，将重新分类为经常应收账款净额。

土地使用权，净额


	12月31日，
	2025			2024
新濠天地	$	399,517		$	400,427
澳门新濠锋		81,024			81,209
新濠影汇城市		653,464			654,954

		1,134,005			1,136,590
减：累计摊销		( 588,951	)		( 570,239	)

土地使用权，净额	$	545,054		$	566,351

9.	应计费用和其他流动负债


	12月31日，
	2025		2024
预付定金及售票款	$	268,353	$	253,338
博彩税和牌照费应计		162,427		171,014
运营费用及其他应计项目和负债		162,236		165,975
应计工作人员费用		137,362		123,227
应付利息费用		115,921		119,026
出色的游戏芯片		84,853		83,414
应付财产和设备款		63,988		67,027
无形资产负债 (1)		48,765		31,889
忠诚计划负债		31,732		39,108
利率互换负债 (2)		513		—

应计费用和其他流动负债	$	1,076,150	$	1,054,018

(1)

截至二零二五年十二月三十一日及二零二四年十二月三十一日止

非现行

部分无形资产负债$

254,817

和$ 270,563 分别计入所附合并资产负债表的其他长期负债。

(2)

2025年6月，

公司

进入四

浮动换固定

利率互换安排以管理其根据MN1提取的贷款的利率风险

2020

旋转

设施

如附注10所定义。其中两项利率互换安排将于2026年7月到期，其余两项将于2027年4月到期。在利率互换安排下，

公司

支付固定利率并获得可变利息，基于

名义金额。

截至2025年12月31日，未偿还利率掉期的总名义金额为港币 5,880,000 （相当于$ 755,668 ).

预计这些利率互换在固定利率方面仍将保持高度有效，并符合现金流量套期会计的条件。因此，不存在合并经营报表变动对合并经营报表的影响。

F-35

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-续

（单位：千，除份额和每

分享数据）

9.	应计费用和其他流动负债 -续

套期工具的公允价值。相反，套期工具的公允价值在综合资产负债表中作为资产或负债入账，并对累计的其他综合损失进行抵销调整，直至被套期的利息费用在随附的综合经营报表中确认。截至2025年12月31日，利率掉期公允价值净值记为负债，其中$

4 计入预付费用和其他流动资产，$ 513 计入应计费用和其他流动负债和$ 236 在随附的合并资产负债表中计入其他长期负债。该公司估计，在未来十二个月内，$ 509 利率掉期的未实现净亏损将从累计其他综合亏损中重新分类为利息支出，而未来十二个月内将重新分类的实际金额可能因市场条件的变化而与该金额有所不同。利率互换的现金流量影响在随附的合并现金流量表中计入经营活动。

10.

长期债务，净额

长期债务，净额包括以下各项：


	12月31日，
	2025		2024
新濠度假村相关
2025年MRF高级票据，4.875%及到期 2025年（扣除未摊销递延融资成本和原发行溢价无和$ 1,732 ，分别）	$	—	$	998,268
2026年MRF优先票据，5.250%，2026年到期（扣除未摊销的递延融资成本无和$ 1,256 ，分别）		—		498,744
2027年MRF优先票据，5.625%和 2027年到期（扣除未摊销递延融资费用$ 1,568 和$ 2,488 ，分别）		598,432		597,512
2028年MRF优先票据，5.750%和 2028年到期（扣除未摊销递延融资成本和原发行溢价$ 1,294 和$ 1,865 ，分别）		848,706		848,135
2029年MRF优先票据，利率5.375%，到期 2029年（扣除未摊销递延融资成本和原发行溢价$ 1,073 和$ 1,407 ，分别）		1,148,927		1,148,593
2032年MRF优先票据，利率7.625%，到期 2032年（扣除未摊销递延融资费用$ 5,016 和$ 5,611 ，分别）		744,984		744,389
2033年MRF优先票据，6.500%，到期 2033年（扣除未摊销递延融资费用$ 4,454 )		495,546		—
MRM 2015 信贷便利，2026年到期
MRM 2015 定期贷款		129		129
MN12020年旋转设施 ies ，2027年到期 (1)		886,625		158,305

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（单位：千，份额和每股数据除外）

10.	长期债务，净额 -续


	12月31日，
	2025		2024

新濠影汇相关
2025年SCF优先票据，6.000%及到期 2025年（扣除无和$ 253 ，分别）		—		221,369
2027年SCC优先有担保票据，利率7.000%，到期 2027年（扣除未摊销递延融资费用$ 1,596 和$ 2,862 ，分别）		348,404		347,138
2028年SCF优先票据，6.500%及到期 2028年（扣除未摊销递延融资费用$ 1,582 和$ 2,299 ，分别）		498,418		497,701

2029年SCF优先票据，利率5.000%，到期 2029年（扣除未摊销递延融资成本和原发行溢价$ 2,318 和$ 2,990 ，分别）		1,097,682		1,097,010
SCC 2021 2029年到期的信贷便利
SCC 2021 定期贷款		129		129
SCC 2021 循环设施 (2)		29,944		—
SCC2024循环设施 ies ，2029年到期 (3)		49,992		—

		6,747,918		7,157,422
减：长期债务流动部分，净额		—		( 21,597	)

长期债务，净额	$	6,747,918	$	7,135,825

(1)

截至2025年12月31日和2024年12月31日，与MN1相关的未摊销递延融资成本

2020

旋转设施

ies

$ 15,987 和$ 27,135 分别计入所附合并资产负债表的长期预付款项、存款和其他资产。

(2)

截至2025年12月31日和2024年12月31日与SCC相关的未摊销递延融资成本

2021

循环贷款$ 248 和$ 308 分别计入所附合并资产负债表的长期预付款项、存款和其他资产。

(3)

截至2025年12月31日和2024年12月31日，与SCC2024循环设施有关的未摊销递延融资费用为$ 6,836 和$ 8,484 分别计入所附合并资产负债表的长期预付款项、存款和其他资产。

新濠度假村

相关

MRF高级票据

于2017年6月6日，Melco Resorts Finance Limited（“MRF”），新濠附属公司

度假村

，发行本金总额为$ 650,000 的 4.875 %优先票据到期 2025年6月6日以发行价 100 根据MRF与一名受托人于2017年6月6日订立的契约（“2025年MRF契约”），占本金额（“首期2025年MRF优先票据”）的百分比；并于2017年7月3日进一步发行了本金总额为$ 350,000 的 4.875 %优先票据到期 2025年6月6日以发行价 100.75 与首期2025年MRF优先票据（合称“2025年MRF优先票据”）合并形成单一系列的本金额（“额外2025年MRF优先票据”）的百分比。首次发行2025年MRF优先票据所得款项净额用于部分为赎回MRF先前的优先票据提供资金，额外发行2025年MRF优先票据所得款项净额为

用于全额偿还MRM的先前

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（单位：千，份额和每股数据除外）

10.	长期债务，净额 -续

新濠度假村相关

-续

MRF高级票据

-续

循环信贷额度。于2025年6月6日，MRF悉数赎回本金总额

1,000,000

根据2025年MRF优先票据到期并从MN12020循环贷款（定义见下文）中提款。截至2025年12月31日止年度的2025年MRF优先票据的赎回包括从附注21所披露的关联方购买的某些金额。

2019年4月26日，MRF发行本金总额为$ 500,000 的 5.250 %优先票据

本应在

2026年4月26日以发行价 100 %

根据MRF与受托人之间日期为2019年4月26日的契约（“2026年MRF契约”）的本金金额（“2026年MRF优先票据”）。发行2026年MRF优先票据的所得款项净额用于部分偿还MRM 2015年循环融资（定义见下文）。2025年9月15日，MRF发起有条件现金要约收购（“

2026年MRF高级票据

要约收购要约”）于2025年9月19日到期，根据条款和条件，购买任何或所有未偿还的2026年MRF优先票据。MRF购买了本金总额$

142,060

的

有效投标（而非有效撤回）的2026年MRF优先票据

2026年MRF高级票据

要约收购，并于2025年9月24日结算成交。本金总额的余下2026年MRF优先票据

357,940

已于2025年10月25日全额赎回。

截至2025年12月31日止年度的2026年MRF优先票据的赎回包括从附注21中披露的关联方购买的某些金额。与

2026年MRF高级票据

截至2025年12月31日止年度的要约收购及赎回2026年MRF优先票据

，公司录得债务清偿损失$

756

截至2025年12月31日止年度。

2019年7月17日，MRF发行本金总额为$ 600,000 的 5.625 %优先票据到期 2027年7月17日以发行价 100 %

根据MRF与受托人之间日期为2019年7月17日的契约（“2027年MRF契约”）的本金金额（“2027年MRF优先票据”）。发行2027年MRF优先票据的所得款项净额用于部分偿还MRM 2015年循环贷款。

2020年7月21日，MRF发行本金总额为$ 500,000 的 5.750 %优先票据到期 2028年7月21日以发行价 100 根据MRF与一名受托人于2020年7月21日订立的契约（“2028年MRF契约”）的本金金额（“首期2028年MRF优先票据”）的百分比；并于2020年8月11日进一步发行本金总额为

金额$ 350,000 的 5.750 %优先票据到期 2028年7月21日以发行价 101 与首期2028年MRF优先票据（以及合称“2028年MRF优先票据”）合并形成单一系列的本金额（“额外2028年MRF优先票据”）的百分比。发行2028年MRF优先票据所得款项净额部分用于

偿还MN12020年循环贷款，剩余金额用于一般公司用途。

2019年12月4日，MRF发行了本金总额为$ 900,000 的 5.375 %优先票据到期 2029年12月4日以发行价 100 根据MRF与一名受托人于2019年12月4日订立的契约（“2029年MRF契约”）的本金金额（“首期2029年MRF优先票据”）的百分比；并于2021年1月21日进一步发行了本金总额为$ 250,000 的 5.375 %优先票据到期 2029年12月4日以发行价 103.25 %

本金额（“额外2029年MRF优先票据”）与首期2029年MRF优先票据（以及合称“2029年MRF优先票据”）合并形成单一系列。网

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（单位：千，份额和每股数据除外）

10.	长期债务，净额 -续

新濠度假村相关

-续

MRF高级票据

-续

首次发行2029年MRF优先票据的所得款项用于全额偿还MRM 2015年循环融资的未偿还借款以及部分预付MRM 2015年定期贷款（定义见下文）。额外2029年MRF优先票据发行所得款项净额用于全额偿还MN12020年循环融资。

2024年4月17日，MRF发行本金总额为$

750,000

的

7.625

%优先票据到期

2032年4月17日

以发行价

100

根据MRF与受托人之间日期为2024年4月17日的契约（“2032年MRF契约”），本金金额（“2032年MRF优先票据”）的百分比。发行2032年MRF优先票据所得款项净额用于部分偿还

MN12020循环设施。

在9月

2025年24月24日，MRF发行了本金总额为$ 500,000 的 6.500 %优先票据到期 2033年9月24日以发行价 100 %

根据MRF与受托人之间日期为2025年9月24日的契约（“2033年MRF契约”）的本金金额（“2033年MRF优先票据”）。发行2033年MRF优先票据所得款项净额用于结算2026年MRF优先票据要约收购及如上所述提前赎回2026年MRF优先票据。

2027年MRF优先票据、2028年MRF优先票据、2029年MRF优先票据、2032年MRF优先票据和2033年MRF优先票据，统称为“MRF优先票据”。2027年MRF义齿与2028年MRF义齿、2029年MRF义齿、2032年MRF义齿和2033年MRF义齿统称为“MRF义齿”。

MRF优先票据没有中期本金支付，2027年MRF优先票据的利息每半年支付一次，2028年MRF优先票据的利息于每年1月17日和7月17日支付，2028年MRF优先票据的利息于每年1月21日和7月21日支付，2029年MRF优先票据的利息于每年6月4日和12月4日支付，2032年MRF优先票据的利息于每年4月17日和10月17日支付，2033年MRF优先票据的利息于每年3月24日和9月24日支付。

MRF优先票据是MRF的一般义务。每个系列的MRF优先票据在对MRF的所有现有和未来优先债务的受偿权上具有同等地位，在对MRF的任何现有和未来次级债务的受偿权上具有优先地位，并且在为此类债务提供担保的资产价值和MRF子公司的债务的范围内，实际上从属于MRF的所有现有和未来有担保债务。MRF的子公司均未对MRF优先票据提供担保。

每一份MRF契约都包含某些契约，但须遵守某些例外情况和条件，这些契约限制了MRF及其子公司实现合并或合并或出售资产等的能力。每份MRF契约还包含条件，并规定了惯常的违约事件以及MRF在某些时间段内可用的提前赎回选项和MRF优先票据持有人在某些事件中可用的赎回选项。

2025年9月，MRF订立了两项交叉货币互换安排，以管理与以美元计价的未偿还的2033年MRF优先票据项下的利息和本金支付相关的外币汇率风险。交叉货币掉期兑换预定金额港元兑换美元按合约即期汇率按总名义金额$

500,000

.交叉货币互换的公允价值在随附的综合资产负债表中作为资产或负债入账，公允价值变动在随附的综合报表中确认为其他收益净额

F-39

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

10.	长期债务，净额 -续

新濠度假村相关

-续

MRF高级票据

-续

操作，因为交叉货币掉期不被指定为对冲。截至2025年12月31日，交叉货币互换的公允价值净值记为负债，其中$

2,987

计入预付费用和其他流动资产和

与

5,889

已计入随附的其他长期负债

合并

资产负债表。交叉货币互换公允价值变动

的

$ 2,902

截至2025年12月31日止年度的经营活动现金流量调整在随附的综合现金流量表中列报。

MRM

2015

信贷便利

于2015年6月19日，MRM（“借款人”）与中国银行股份有限公司澳门分行（以其作为唯一贷款人的身份）（“中银澳门”）（“MRM

2015

信贷融通”），以及继其若干融资承诺于2020年5月7日被取消后，定期贷款融资下的可用承诺（“MRM

2015

定期贷款”）和多币种循环信贷安排（“MRM

2015

循环融资"）为港币 1,000 （相当于$ 129 ）每个。MRM

2015

定期贷款和MRM

2015

循环融资以银行存款港币作抵押 2,130 （相当于$ 274 ).

根据中银澳门于2020年4月29日向借款人发出的豁免函件的条款（

“豁免函”），豁免遵守MRM 2015年度信贷融资的若干条文，且中银澳门同意（其中包括）（i）将MRM 2015年度信贷融资的到期日延长至2022年6月24日；（ii）将MRM 2015年度定期贷款的还款日期由原须按季度分期按摊销时间表偿还改为要求于2022年6月24日全数偿还；（iii）更改借款利率；（iv）豁免遵守基本所有资料承诺、财务契诺的规定，一般承诺和强制性提前还款规定；（v）豁免作出基本上所有陈述的要求；及（vi）豁免根据2015年MRM信贷融资条款可能出现的某些当前和/或未来违约和违约事件，但须遵守某些条件和条款。

根据日期为2022年4月6日、2022年12月14日及2024年6月6日的豁免函件的若干延期请求函的条款，MRM的到期日

2015

信贷融资，以及根据豁免函项下提供的各项豁免的持续适用性，进一步延长至2022年12月31日、2024年6月24日及 2026年6月24日，分别（“延长终止日期”）。MRM

2015

定期贷款，根据豁免函件（经修订及延长）的条款，须于经延长终止日期（经修订及延长）全数偿还。根据MRM作出的每笔贷款

2015

循环融资须于有关贷款的议定利息期的最后一天全数偿还，一般介乎一至六个月，或在遵守若干契诺及满足先决条件的情况下展期。

MRM 2015年信贷融通下的借款的利息为

香港银行同业拆息（“HIBOR”）

加上保证金范围从

1.25 %至 2.50 %

每年根据有关MRM借款组的杠杆比率（如下所述）调整。允许借款人就MRM 2015年信贷融通下的借款选择一个利息期，期限为一个月至六个月或任何其他约定期限。根据豁免函的条款，MRM 2015年信贷融通项下的借款按HIBOR加保证金的利率

年度%。截至2025年12月31日及2024年12月31日，利率约

4.53

和

5.35

年度%，

分别。

歼40

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-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

10.	长期债务，净额 -续

新濠度假村相关

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MRM 2015年信贷投放

-续

MRM 2015年度信贷融通下的债务由新濠度假村的附属公司MCO Nominee One Limited（“MN1”）及其在MRM 2015年度信贷融通下定义的若干附属公司（借款人除外）提供担保。MRM 2015年信贷融通的担保包括：借款集团几乎所有资产的第一优先级权益，其中包括借款人及其在MRM 2015年信贷融通下定义的某些子公司（“MRM借款集团”）、已发行股本和股权以及MRM借款集团的某些建筑物、固定装置和设备以及某些其他排除资产和惯常担保。

根据豁免函的条款，将限制MRM借款集团向非MRM借款集团成员的公司或个人支付某些股息和其他分派的条款予以豁免。

根据MRM

2015

信贷便利，在控制权发生变更的情况下，借款人可能会被要求，在MRM下任何贷款人的选择

2015

信贷便利，以足额偿还该等贷款人。此外，若MRM的特许权合同或土地特许权终止或解除，将构成违约事件。与MRM项下的几乎所有承诺及契诺相同

2015

然而，根据豁免函的条款，这些规定受持续豁免的约束。

借款人有义务就未提取的MRM金额支付承诺费

2015

循环机制和认可的贷款承付费用$ 1 , $ 1 和$ 1 分别截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度。

截至2025年12月31日，MRM 2015年定期贷款及MRM 2015年循环融资的未偿还本金额为HK

$ 1,000 （相当于$ 129 ）和无 ,

分别，而MRM 2015年度循环融资项下的可用未使用借贷能力为港币

1,000 （相当于$ 129 )

未偿本金金额包括在

非现行

鉴于公司有意图和能力在长期基础上为该短期债务再融资，截至2025年12月31日的长期债务部分。

MN12020年循环设施

于2020年4月29日，MN1与银行银团订立高级无抵押循环信贷融资协议（“MN12020循环融资”），金额为港币

14,850,000

（相当于$

1,915,947 )

期限五年，到期日2025年4月29日。2024年4月8日，贷款人批准将到期日延长两年至

2027年4月29日

于2025年2月25日，根据MN12020循环融资项下的条款，增加融资港币

387,500

（相当于$

49,834

)

成立是为了将MN12020循环融资下的可用承诺从港币

14,850,000

（相当于$

1,909,769

）至港币

15,237,500

（相当于

1,959,603

），但须符合若干先决条件。根据MN12020循环融资提供的每笔贷款须于贷款的商定利息期的最后一天全额偿还，一般为一至六个月，或可在遵守某些契诺和满足先决条件的情况下展期。MN1还须遵守MN12020循环贷款规定的各种金额的强制性预付款要求。如果控制权发生变更，或者如果MN12020循环融资下定义的MRM的特许权合同或土地特许权被终止或以其他方式条款到期，MN12020循环融资下的任何贷方可能会根据MN12020循环融资下的选择要求MN1全额偿还该贷方。

MN12020循环融资项下的债务由新濠度假村的附属公司MRM及MCO Investments Limited（“MINV”）提供担保。

F-41

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（单位：千，份额和每股数据除外）

10.	长期债务，净额 -续

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MN12020年循环设施

-续

MN12020循环融资包含此类融资惯常的某些契约，包括但不限于以下方面的限制，除非允许（i）产生额外留置权；（ii）产生额外债务（包括担保）；（iii）处置某些关键资产；（iv）开展不属于MINV及其子公司允许的业务活动。MN12020循环融资还包含此类融资的惯常违约条件和事件，以及包括杠杆率、总杠杆率和利息覆盖率在内的财务契约。

2023年6月29日（“生效日期”），MN12020循环融资的某些条款进行了修订和重述（“MN12023修订和重述”），使得以美元计价的MN12020循环融资下的借款按期限有担保隔夜融资利率（“SOFR”）加上适用的信用调整利差计息，范围从

0.06

%至

0.20

年度%，按利息期调整，保证金由

1.00

%至

2.00

根据MN1及其若干指定附属公司的杠杆比率调整的年资。在MN12023修订和重述生效日期之前，以美元计价的MN12020循环贷款下的借款按伦敦银行同业拆借利率加上保证金从

1.00

%至

2.00

根据MN1及其若干指定附属公司的杠杆比率调整的年资。以港元计值的MN12020循环贷款项下的借款按HIBOR加上由

1.00

%至

2.00

根据MN1及其若干指定附属公司的杠杆比率调整的年资。MN1可能会为MN12020循环贷款下的借款选择一个利息期限，范围为一至六个月或任何其他商定期限。截至2025年12月31日及2024年12月31日，加权平均利率约

4.27

%和

5.40

年度%，分别为。

MN1有义务支付MN12020循环贷款未提取金额的承诺费和确认的贷款承诺费$

4,861 , $ 6,769 和$ 3,954 分别截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度。

2022年8月16日，MN1收到确认，MN12020年循环融资的大多数贷方同意并同意豁免延长MN12020年循环融资项下融资协议所载的某些财务条件契诺，涉及于以下适用测试日期结束的相关期间：（a）2023年3月31日；（b）2023年6月30日；（c）2023年9月30日；（d）2023年12月31日；（e）2024年3月31日。该同意于2022年8月17日生效。

2025年6月，MN1订立了四项利率互换安排，以对冲以浮动利率进行的MN12020循环贷款项下贷款的利率风险。公司截至2025年12月31日的未偿还利率互换安排在附注9中披露。

截至2025年12月31日，MN12020循环融资的未偿还本金金额为港币

6,899,000 （相当于$ 886,625 ),

而MN12020循环融资项下的可用未使用借贷容量为HK

$ 8,338,500 （相当于$ 1,071,622 ),

以满足某些先决条件为前提。

新濠影汇相关

SCF优先票据

于2020年7月15日，新濠附属Studio City Finance Limited（“SCF”）

度假村

，发行了两个系列的高级无担保票据，本金总额为$

1,000,000

，包括$

500,000

的

6.000

F-42

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（单位：千，份额和每股数据除外）

10.	长期债务，净额 -续

新濠影汇相关

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SCF优先票据

-续

到期优先票据

2025年7月15日

以发行价

100

本金额的百分比（“2025年SCF优先票据”）和$

500,000

的

6.500

%优先票据到期

2028年1月15日

以发行价

100

SCF、担保人及受托人根据日期为2020年7月15日的契约（“2025年SCF契约”）的本金额（“2028年SCF优先票据”）的百分比。发售2025年SCF优先票据及2028年SCF优先票据所得款项净额，部分用于悉数赎回新濠附属公司Studio City Company Limited（“SCC”）先前的优先有担保票据

度假村

，剩余金额用于新濠影汇剩余开发项目的资本支出。

2023年11月9日，上海期货交易所发起现金要约收购（简称“

2025年上海期货交易所高级票据

要约收购

(2023)”)

于2023年12月8日到期，根据条款和条件，购买本金总额最高为$

75,000

2025年上海期货交易所高级票据的证券变动月报表，其后修订为增加至$

100,000

（最高投标金额）。SCF购买的本金总额为$

100,000

的2025年上海期货交易所优先票据的有效投标（而非有效撤回）的证券变动月报表

2025年上海期货交易所高级票据

要约收购

(2023),

经修订，并于2023年11月28日结算交易。2024年4月8日，上海期货交易所发起现金要约收购（简称“

2025年上海期货交易所高级票据

要约收购

(2024)”)

于2024年5月6日到期，根据条款和条件，购买本金总额最高为$

100,000

未偿还的2025年供应链金融优先票据，随后修正为增加至$

100,029

（最高投标金额）。SCF购买的本金总额为$

100,029

根据经修订的2025年SCF优先票据要约收购（2024年）有效投标（且未有效撤回）的2025年SCF优先票据，并于2024年4月24日结算交易。除2025年SCF优先票据要约收购（2023）及2025年SCF优先票据要约收购（2024）外，SCF购回本金总额为

75,349

和$

3,000

分别于截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的2025年SCF优先票据的截至2024年12月31日及2023年12月31日止年度的2025年SCF优先票据要约收购（2023）、2025年SCF优先票据要约收购（2024）及2025年SCF优先票据回购包括附注21所披露的从关联方购买的若干金额。就2025年SCF优先票据要约收购（2023）和2025年SCF优先票据要约收购（2024），以及截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的2025年SCF优先票据回购而言，公司录得债务清偿损失$

1,000

和债务清偿收益$

1,611

分别截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度。2025年7月15日，上海期货交易所全

已赎回

2025年SCF优先票据的未偿本金金额$

221,622

到期时使用从SCC信贷融通（定义见下文）提取的资金和手头现金。如附注21所披露，于截至2025年12月31日止年度赎回2025年SCF优先票据包括从关联方购买的若干金额。

2021年1月14日，上海期货交易所发行本金总额为$ 750,000 的 5.000 %优先票据到期 2029年1月15日以发行价 100 根据日期为2021年1月14日的契约（“2029 SCF契约”）的本金金额（“首期2029 SCF优先票据”）的百分比；并于2021年5月20日进一步发行本金总额为$ 350,000 的 5.000 %优先票据到期 2029年1月15日以发行价 101.50 与首期2029年SCF优先票据（合称“2029年SCF优先票据”）合并形成单一系列的本金额（“额外2029年SCF优先票据”）的百分比。首次发行2029年SCF优先票据的所得款项净额主要用于为有条件要约收购提供资金，以及2021年2月SCF先前优先票据的应计利息的剩余未偿余额。增发2029年SCF优先票据的发行所得款项净额用于为Studio City剩余开发项目的资本支出提供部分资金，并用于一般公司用途。

F-43

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（单位：千，份额和每股数据除外）

10.	长期债务，净额 -续

新濠影汇相关

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SCF优先票据

-续

2028年SCF优先票据和2029年SCF优先票据，统称为“SCF优先票据”。2025年SCF契约和2029年SCF契约，统称为“SCF契约”。

SCF优先票据没有中期本金支付，每个系列的SCF优先票据在每年的1月15日和7月15日每半年支付一次利息。

SCF优先票据是SCF的一般义务。每个系列的SCF优先票据对SCF现有和未来的所有优先债务享有同等受偿权，对SCF任何现有和未来的次级债务享有优先受偿权，并且实际上从属于SCF现有和未来的所有有担保债务（以担保此类债务的财产和资产的价值为限）。

SCF的所有现有附属公司及任何其他未来受限制的附属公司为若干特定债务提供担保（“SCF优先票据担保人”）共同、个别及无条件地按优先基准为SCF优先票据提供担保（“SCF优先票据担保”）。SCF优先票据担保是SCF优先票据担保人的一般义务，对SCF优先票据担保人的所有现有和未来优先债务享有同等受偿权，对SCF优先票据担保人的任何现有和未来次级债务享有优先受偿权。SCF优先票据担保实际上从属于SCF优先票据担保人在所有现有和任何未来有担保债务下的义务（以此类财产和资产的价值为担保此类债务的范围内）。

每份SCF契约均载有若干契诺，但须符合若干例外情况及条件，限制SCF及其受限制附属公司的能力，其中包括：（i）产生或担保额外债务；（ii）作出特定的限制性付款；（iii）发行或出售股本；（iv）出售资产；（v）设定留置权；（vi）订立协议，限制受限制附属公司支付股息、转让资产或进行公司间贷款的能力；（vii）与附属公司订立交易；及（viii）进行合并或合并。每个SCF契约还包含条件，并规定了惯常的违约事件以及SCF在某些时间段内可用的提前赎回选项和SCF优先票据持有人在某些事件中可用的赎回选项。

每个SCF契约下都有规定，限制或禁止SCF及其受限制子公司向非SCF或其受限制子公司的公司或个人支付某些股息和其他分配，但须遵守某些例外情况和条件。截至2025年12月31日，SCF及其受限制子公司的净资产约为$

584,000

根据SCF优先票据的条款被限制分配。

SCC高级有担保票据

2022年2月16日，SCC发行本金总额为$ 350,000 的 7.000 %优先票据到期 2027年2月15日以发行价 100 %

SCC、担保人及受托人根据日期为2022年2月16日的契约（“2027年SCC契约”）的本金金额（“2027年SCC优先有担保票据”）。发行2027年SCC优先有担保票据的所得款项净额用于支付Studio City剩余开发项目的资本支出以及一般公司用途。

F-44

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SCC高级有担保票据

-续

2027年SCC优先有担保票据没有中期本金支付，利息每半年支付一次，于每年2月15日和8月15日支付。

2027年SCC优先有担保票据为SCC的优先有担保债务，对SCC的所有现有和未来优先债务享有同等受偿权（尽管与SCC信贷便利下的债务有关的任何负债，如果是由为2027年SCC优先有担保票据提供担保的共同抵押品所担保的，则就此类共同抵押品的任何强制执行行动所收到的任何收益而言，将优先于2027年SCC优先有担保票据），并且对SCC的任何现有和未来次级债务享有优先受偿权，并且实际上从属于由资产担保的SCC现有和未来有担保债务不担保2027年SCC优先有担保票据的，以担保此类债务的资产为限。

Studio City Investments Limited（“SCI”），新濠度假村的附属公司、其所有现有附属公司（SCC除外）及任何其他未来受限制附属公司为若干特定债务（包括SCC信贷融资）提供担保（“2027年SCC优先有担保票据担保人”）共同、个别及无条件地按优先基准为2027年SCC优先有担保票据（“2027年SCC优先有担保票据担保”）提供担保。2027年SCC优先有担保票据担保是2027年SCC优先有担保票据担保人的优先债务，对2027年SCC优先有担保票据担保人的所有现有和未来优先债务享有同等受偿权，对2027年SCC优先有担保票据担保人的任何现有和未来次级债务享有优先受偿权。2027年SCC优先有担保票据担保与2027年SCC优先有担保票据担保人在SCC信贷便利下的义务具有同等地位，并在资产价值范围内有效地从属于由不为2027年SCC优先有担保票据和2027年SCC优先有担保票据担保的资产担保的任何未来有担保债务。

2027年SCC优先有担保票据在与SCC信贷便利平等的基础上，由SCI及其子公司的几乎所有重大资产作担保（尽管由为2027年SCC优先有担保票据提供担保的共同抵押品担保的SCC信贷便利下的债务，就此类共同抵押品的任何强制执行行动所收到的任何收益而言，将优先于2027年SCC优先有担保票据）；此外，根据SCC信贷便利，2027年SCC优先有担保票据也由某些特定的银行账户作担保。

2027年SCC契约包含某些契约，但须符合某些例外情况和条件，这些契约限制SCC、SCI及其各自受限制子公司的能力，其中包括：（i）产生或担保额外债务并发行某些优先股；（ii）进行特定的限制性付款和投资；（iii）预付或赎回次级债务或股权；（iv）发行或出售股本；（v）转让、租赁或出售资产；（vi）创建或产生某些留置权；（vii）损害抵押品上的担保权益；（viii）订立限制受限制子公司支付股息能力的协议，转让资产或进行公司间贷款；（ix）改变相关集团的业务性质；（x）与关联公司进行交易；（xi）进行合并或合并。2027年SCC契约还包含条件，并为惯常的违约事件以及SCC在某些时间段内可用的提前赎回选项和2027年SCC高级有担保票据持有人在某些事件中可用的赎回选项提供了条件。

F-45

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（单位：千，份额和每股数据除外）

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SCC高级有担保票据

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根据2027年SCC契约，有条款限制或禁止SCC、SCI及其各自受限制子公司向非SCC、SCI及其各自受限制子公司的公司或个人支付某些股息和其他分配，但须遵守某些例外情况和条件。截至2025年12月31日，SCI及其受限制子公司的净资产约为$

511,000

根据2027年SCC优先有担保票据的条款被限制分配。

SCC信贷便利

于2021年3月15日，SCC（“SC借款人”）修订其先前与银行银团订立的优先担保信贷融资协议的条款，包括延长港元的到期日 234,000 （相当于$ 30,077 ）优先担保信贷便利（“SCC

2021

信贷便利"），包括港币 1,000 （相当于$ 129 ）定期贷款融资（“SCC

2021

定期贷款"）和港币 233,000 （相当于$ 29,948 )

循环信贷工具（the“SCC

2021

循环设施"）至2028年1月15日。还对契约进行了修改，以使其与SCF的某些其他融资保持一致，包括修改契约的门槛大小和衡量日期。2024年11月29日，SCC进一步修订SCC条款

2021

信贷便利（the "

SCC 2024

修订及重述”），包括但不限于将到期日延长至

2029年8月29日

以及息差的变化。SCC

2021

定期贷款应于2029年8月29日偿还，无需支付中期摊还款。SCC

2021

循环贷款的可用日期为2029年8月29日之前的一个月。

根据SCC2024修正案和重述，SCC2021信贷便利下以美元计价的借款按期限SOFR加上适用的信贷调整利差计息，范围从

0.06 %至 0.20 年度%和保证金 2.25 %

年息；SCC2021信贷融资项下以港元计值的借款按HIBOR加保证金计息

的 2.25 %

每年。在SCC2024修订及重述生效前，SCC2021信贷融资项下以港元计值的借款按HIBOR加保证金计息

的 4 %

每年。SC借款人可为SCC2021信贷便利下的借款选择一个利息期限，期限为一至六个月或任何其他约定期限。截至2025年12月31日和2024年12月31日，加权平均利率分别为

大约 5.23 %和 6.83 年度%，分别为。SC借款人有义务就SCC未提取金额支付承诺费

2021

循环机制和认可的贷款承付费用$ 123 , $ 403 和$ 417 分别截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度。

截至12月

2025年3月31日，证监会未偿还本金

2021

定期贷款和SCC

2021

循环贷款为港币 1,000 （相当于$ 129 ）和港币 233,000 （相当于$ 29,944 ），分别与SCC下可用的未使用借款能力

2021

循环设施被

无

于2024年11月29日，SCC与银行银团订立高级有担保循环信贷融资协议（“SCC2024循环

设施

”）港币 1,945,000 （相当于$ 250,273 ）期限为五年，到期日为 2029年11月29日，可选择增加承付款，金额不超过$ 100,000 ，主体

以满足先决条件。SCC2024循环设施的可用日期为到期日之前一个月。

SCC2024循环下的借款

设施

可以以按期限SOFR计息的美元或按HIBOR计息的港元计价，在这两种情况下加上适用的保证金

F-46

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

10.	长期债务，净额 -续

新濠影汇相关

-续

SCC信贷便利

-续

1.95 %至 2.55 按照杠杆率调整后的年度%。

The

SC借款人可能会为SCC 2024循环融资下的借款选择一个利息期

ies

一至六个月或任何其他约定期限不等。截至2025年12月31日，利率约为 5.33

每年。

SC借款人有义务就SCC 2024循环的未提取金额支付承诺费

设施

和确认的贷款承诺费$ 1,716 和$ 189 分别截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度。

截至2025年12月31日，SCC2024循环债券的未偿还本金

设施

是港币 389,000 （相当于$ 49,992 ），以及SCC2024循环下可用的未使用借款能力

设施

是港币 1,556,000 （相当于$ 199,969 ）其中$ 119,935 可供抽签，但须满足特定条件。

SCC 2021信贷便利和SCC 2024循环便利统称为“SCC信贷便利”。

SCC2021年期贷款以现金作抵押

港币 1,013 （相当于$ 130 ).SC借款人须就SCC的不同金额作出强制性提前还款规定

2021

旋转

Facilit

和SCC 2024循环设施

ies

；倘新濠影汇借款集团（包括SC借款人及其在SCC信贷便利下定义的若干附属公司（“SC借款集团”））的全部或几乎全部业务及资产被处置，则SCC信贷便利须全额偿还。在控制权发生变更的情况下，SC借款人可根据SCC信贷便利下的任何贷款人的选择，被要求全额偿还该贷款人（SCC本金除外

2021

定期贷款）。

SCC信贷融通项下的债务由SCI及其子公司（SC借款人除外）提供担保。SCC信贷融资的担保包括新濠影汇土地特许权合同项下任何权利的第一优先抵押和某些租约或使用权协议的转让；以及其他惯常担保。SCC信贷便利包含此类融资惯常的某些肯定和否定契约，以及与SCF的某些其他融资一致的肯定、否定和财务契约。MRM的某些特定银行账户在SCC信贷融通及相关财务单证项下存在质押情况。SCC信贷融资由SCI及其子公司的几乎所有重大资产担保。根据SCIH签署的日期为2024年11月29日的担保，SCC2024循环融资项下的债务亦由SCIH提供担保。

SCC信贷融通包含若干契诺，在某些例外和条件限制下，SCC、SCI及其各自受限制子公司的能力，其中包括：（i）产生或担保额外债务并发行某些优先股；（ii）进行特定的限制性付款和投资；（iii）预付或赎回次级债务或股权；（iv）发行或出售股本；（v）转让、租赁或出售资产；（vi）创建或产生某些留置权；（vii）损害抵押品上的担保权益；（viii）订立限制受限制子公司支付股息能力的协议，转让资产或进行公司间贷款；（ix）改变有关集团的业务性质；（x）与附属公司进行交易；及（xi）进行合并或合并。SCC信贷便利还包含此类融资惯常的违约条件和事件。

F-47

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

10.	长期债务，净额 -续

新濠影汇相关

-续

SCC信贷便利

-续

此外，在对SC借款集团（作为一个整体）产生重大不利影响的情况下，修改、到期或终止MRM的博彩特许权将允许贷方选择强制提前偿还所有未偿还的贷款金额。

有条款限制SC Borrowing Group向非SC Borrowing Group成员的公司或个人支付某些股息和其他分配。截至2025年12月31日，SCI及其受限制子公司的净资产约为$

511,000

被限制根据SCC信贷便利的条款进行分配。

MRP相关

MRP信贷便利

于二零一五年十月十四日，新濠度假村附属新濠度假村及娱乐（菲律宾）公司（“MRP”）订立

按需，

菲律宾比索（“PHP”）的无担保信贷融资协议

2,350,000 （相当于$ 49,824 ），经不时修订（“MRP信贷融资”），与贷款人为新濠新濠附属公司Melco Resorts Leisure（PHP）Corporation（“MRL”）的垫款提供融资

度假村

.MRP信贷安排下可用的提款货币为菲律宾比索和美元。截至2025年12月31日，经不时修订的MRP信贷便利可用期截至2026年6月30日，每次提款的到期日（经不时修订）为：（i）自提款之日起360天的日期，及（ii）可用期结束后360天的日期，两者中较早者 .MRP信贷安排下的个别提款须遵守某些先决条件，包括发行有利于贷款人的本票，以证明此类提款。截至2025年12月31日，MRP信贷安排下的借款承担利息，经不时修订，以下两者中较高者为准：（i）选定利息期的PHP BVAL参考利率加上提款时银行与借款人相互议定的适用保证金，及（ii）选定利息期的菲律宾定期存款便利利率加上提款时银行与借款人相互议定的适用保证金，该利率将在相关利息期前一个工作日设定 .MRP信贷工具包括一项税

毛额

要求MRP支付的条款，不得为或因税收而进行任何扣除或预扣。

截至2025年12月31日，MRP信贷融资尚未提取，可用的未使用借款能力为PHP

2,350,000 （相当于$ 39,920 ).

F-48

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

10.	长期债务，净额 -续

长期债务的预定到期日

截至2025年12月31日的长期债务（不含未摊销递延融资费用和原发行溢价）计划到期情况如下：


截至12月31日止年度，
2026	$	129
2027		1,836,625
2028		1,350,000
2029		2,330,065
2030		—
2030年以上		1,250,000

	$	6,766,819

11.

租赁

承租人安排

公司是设备和不动产的经营和融资租赁的承租人，包括附注19所述MRP租赁协议项下新濠天地马尼拉的土地和某些建筑物结构、塞浦路斯赌场场地、摩卡俱乐部场地、斯里兰卡租赁协议项下的斯里兰卡赌场、办公空间、仓库、员工宿舍以及新濠天地、新濠锋澳门和新濠影汇所在的澳门若干地块。某些租赁协议规定根据合同约定的增加率和公司与出租人达成一致后的一般通货膨胀率定期增加租金，在某些情况下，或有租金费用以营业额的百分比表示或根据某些业绩指标计算。某些租约包括延长租期的选择权和终止租期的选择权。澳门的土地特许合约期限为

年，这是可再生的进一步连续期间

年，以澳门适用法例为准。与澳门土地特许合约有关的估计期限为

年。

租赁费用构成部分如下：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
经营租赁成本：
土地使用权摊销	$	19,970	$	19,956	$	22,670
经营租赁成本		25,108		22,613		18,434
短期租赁费用		2,381		1,028		342
可变租赁成本		6,811		6,494		2,684
融资租赁费用：
摊销使用权物业、厂房及设备		5,315		5,265		5,336
利息成本		20,795		22,399		24,562

租赁费用共计	$	80,380	$	77,755	$	74,028

F-49

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

11.

租赁

-续

承租人安排

-续

有关租赁条款和贴现率的其他信息如下：


	12月31日，
	2025		2024
加权平均剩余租期
经营租赁		18.6 年		18.9 年
融资租赁		7.5 年		8.5 年
加权平均贴现率
经营租赁		15.36 %		14.52 %
融资租赁		10.70 %		10.70 %

租赁负债到期日it

截至2025年12月31日

如下：


	运营中租约			融资租赁
截至12月31日止年度，
2026	$	20,062		$	35,290
2027		16,166			35,290
2028		17,183			35,290
2029		13,829			35,290
2030		13,541			35,290
2030年以上		156,763			89,271

未来最低租赁付款总额		237,544			265,721
减：代表利息的金额		( 142,438	)		( 83,804	)

未来最低租赁付款现值		95,106			181,917
当前部分		( 18,998	)		( 33,327	)

非现行部分	$	76,108		$	148,590

出租人安排

本公司为出租人根据

不可撤销

经营租赁，主要是与不同零售商在不同日期到期的新濠天地、马尼拉新濠天地、Studio City和地中海新濠天地地块的商场空间，通过 2037年6月 .某些经营租赁包括最低基本费用，并附有基于营业额百分比的或有费用条款。

截至2025年12月31日止年度，公司根据附注21披露的Studio City经营协议安排了设备（定义见附注21）的销售类型租赁。截至2025年12月31日

非现行

销售型租赁投资的一部分

223

和$

1,509

分别在随附的合并资产负债表中计入预付费用和其他流动资产及长期预付款项、存款和其他资产。

F-50

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

11.

租赁

-续

出租人安排

-续

租赁收入构成部分如下：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
经营租赁收入：
最低	$	40,708	$	47,394	$	45,210
特遣队		11,617		10,090		7,810
销售型租赁收入		70		—		—

租赁收入总额	$	52,395	$	57,484	$	53,020

未来最低费用，不包括

这

将收到的或有费用

不可撤销

截至2025年12月31日的租赁情况如下：


	运营中		销售型
截至12月31日止年度，
2026	$	28,178	$	481
2027		9,524		481
2028		5,876		549
2029		2,251		497
2030		1,622		136
2030年以上		4,293		545

合计	$	51,744		2,689

未折现现金流与现值之差				( 957	)

投资销售- 类型租赁			$	1,732

12.

公允价值计量

权威文献提供了公允价值层次结构，将用于计量公允价值的估值技术的输入优先分为三个大的层次。公允价值计量整体以对公允价值计量具有重要意义的最低输入水平为基础的层级中的层级如下：

•

第1级–投入基于在活跃市场交易的相同工具的未经调整的报价。

•

第2级–输入值基于活跃市场中类似工具的报价、非活跃市场中相同或类似工具的报价以及基于模型的估值技术，对于这些技术，所有重大假设均可在市场上观察到，或可通过资产或负债基本上整个期限的可观察市场数据加以证实。

F-5

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

12.	公允价值计量 -续

•

第3级–输入通常是不可观察的，通常反映管理层对市场参与者在资产或负债定价时使用的假设的估计。因此，公允价值是使用基于模型的技术确定的，这些技术包括期权定价模型、贴现现金流模型和类似技术。

携带

现金等价物价值、银行时间

存款

计入受限制现金、长期存款、长期应收款和其他长期负债接近公允价值，在公允价值等级中被划分为第2级。

附注2（k）所述Mocha and Other截至2025年12月31日报告单位的公允价值是根据收入法使用第3级投入估计的。

附注2（l）中所述的新濠锋澳门长期资产减值截至2025年12月31日和2024年12月31日的公允价值是根据收入和成本方法的组合使用第3级投入估计的。

截至2025年12月31日和2024年12月31日的长期债务估计公允价值约为$ 6,738,957 和$ 6,883,455 不包括未摊销递延融资成本和原始发行溢价的账面价值分别为$

6,766,819

和$ 7,180,185 ，分别。优先票据的公允价值是根据最近的交易（如果有）和市场信息的指示性定价估计的，在公允价值层次中被归类为第2级。信贷便利的公允价值接近其账面价值，因为这些工具的浮动利率接近市场利率，在公允价值等级中被归类为第2级。

截至2025年12月31日，利率掉期和交叉货币掉期的公允价值近似于如果这些合同在各自的估值日期结算公司将支付的金额。公允价值是根据贴现现金流模型估计的，该模型预测未来现金流，并通过使用利率收益率和外币汇率等第2级输入将这些未来现金流折现为现值。利率互换和交叉货币互换的公允价值分别在附注9和附注10中披露。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司没有任何

非金融

在随附的合并财务报表中以公允价值确认或披露的资产或负债。

13.

资本结构

库存股

新濠度假村的库藏股是指新濠度假村发行的新股，以及新濠度假村根据各自的股份回购计划回购的股份。库存股主要由存托银行持有，以便利新濠度假村股份激励计划的管理和运营，并将在限制性股份归属和购股权行使时交付给董事、合资格雇员和顾问。

无新濠博亚发行普通股

度假村

于截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度向其存托银行作出受限制股份的未来归属及购股权的行使。新濠

度假村

已发行

9,676,248

, 10,006,209 和 16,254,282 限制性股票归属时的普通股；和

276,588 , 无

和 82,242 分别于截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度行使购股权时的普通股。

F-52

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

13.

资本结构

-续

库存股

-续

于2024年6月3日，新濠度假村董事会授权回购新濠度假村的普通股及/或ADS最多可达

合计$

500,000

超过a

三年

开始的期间

2024年6月3日

并将于

2027年6月3日

根据股份回购计划（“2024年股份回购计划”），并取代之前已到期的股份回购计划。2024年股份下的购买

回购计划可不时在公开市场上按现行市场价格进行，包括根据交易计划根据规则

10b-18

和/或规则

10b5-1

美国证券交易法，和/或私下协商的交易。购买的时间以及购买股票和/或ADS的数量将由

新濠度假村’

管理层根据其对市场状况、交易价格、适用证券法和其他因素的评估。2024年股份回购计划或将

任何时候暂停、修改或终止，新濠度假村没有义务根据该计划回购任何金额。

截至2025年12月31日止年度， 32,345,223 ADS，相当于 97,035,669 根据2024年股票回购计划回购普通股，其中无回购的普通股被清退。截至2024年12月31日止年度， 20,712,895 ADS，相当于 62,138,685 根据2024年股票回购计划回购普通股，其中 53,138,685 回购的普通股被清退。

于2023年3月8日，新濠度假村、新濠国际及新濠国际附属公司Melco Leisure and Entertainment Group Limited（「 Melco Leisure 」）订立股份回购协议，据此，新濠度假村同意购回

40,373,076 新濠的普通股

度假村

来自新濠康乐（“2023年股份回购”）。2023年3月10日，2023年股份回购完成，总代价$ 169,836 ，代表平均价格$ 4.2067 每股或$ 12.62 每ADS和 40,373,076 新濠的普通股

度假村

向新濠康乐购回的股份已于同日清退（“2023年度股份清退”）。除上述2023年股份回购及2023年股份清退外，无普通股已于截至2023年12月31日止年度回购及退休。

截至12月31日，2

25日及2024年，新濠

度假村

有

1,351,540,382

和 1,351,540,382 已发行普通股；及

179,484,916

和 92,402,083 库存股，与

1,172,055,466

和 1,259,138,299 已发行普通股，

分别。

14.

收入

税收

收入（亏损）

之前

所得税包括：


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
澳门业务	$	641,064		$	438,047		$	11,021
香港业务		( 514,544	)		( 499,077	)		( 474,862	)
菲律宾业务		51,031			72,211			86,910
塞浦路斯业务		8,379			( 7,295	)		( 29,171	)
其他法域业务		( 37,645	)		( 10,235	)		4,194

所得税前收入（亏损）	$	148,285		$	( 6,349	)	$	( 401,908	)

F-53

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-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

14.

所得税

-续

所得税费用包括：


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
所得税费用-当前：
澳门补充税	$	7,665		$	7,773		$	—
代替澳门股息补充税的付款		7,843			7,021			5,650
香港利得税		190			185			11,613
菲律宾企业所得税		28			—			4
菲律宾股息预扣税		5,934			5,515			2,566
其他法域的所得税		( 10	)		31			66

小计		21,650			20,525			19,899

（过）计提以前年度所得税项下：
澳门补充税		( 6,383	)		46			( 511	)
代替澳门股息补充税的付款		( 7	)		( 14	)		( 1,327	)
香港利得税		( 10,394	)		( 1,035	)		( 450	)
菲律宾企业所得税		—			479			( 157	)
其他法域的所得税		( 14	)		( 227	)		50

小计		( 16,798	)		( 751	)		( 2,395	)

所得税（福利）费用-递延：
澳门补充税		( 796	)		( 337	)		( 7,931	)
香港利润税		134			640			( 154	)
菲律宾企业所得税		( 1,221	)		959			3,366
塞浦路斯企业所得税		( 140	)		575			589
其他法域的所得税		—			( 1	)		48

小计		( 2,023	)		1,836			( 4,082	)

所得税费用总额	$	2,829		$	21,610		$	13,422

F-5

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-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

14.

所得税

-续

澳门补充税率与公司在新会计准则下截至2025年12月31日止年度的实际税率对账如下：


	截至2025年12月31日止年度
	金额			百分比
澳门补充税率	$	17,794			12.0 %
其他法域税收影响
香港
税率差异		( 13,726	)		( 9.3 )%
估值备抵变动		2,908			2.0 %
利息收入		( 37,986	)		( 25.6 )%
利息支出		73,859			49.8 %
外币汇兑净差		7,338			4.9 %
折旧及摊销		1,885			1.3 %
股份补偿		1,717			1.2 %
其他		264			0.2 %
菲律宾
税率差异		6,195			4.2 %
股息预扣税		5,934			4.0 %
博彩业务产生的利润获豁免		( 24,550	)		( 16.6 )%
估值备抵变动		9,693			6.5 %
其他		1,750			1.2 %
塞浦路斯
税率差异		( 301	)		( 0.2 )%
颁布税率变更		( 7,631	)		( 5.1 )%
估值备抵变动		17,432			11.7 %
税收优惠		( 2,400	)		( 1.6 )%
其他		( 16	)		( 0.0 )%
斯里兰卡
税率差异		( 15,328	)		( 10.3 )%
颁布税率变更		( 689	)		( 0.5 )%
估值备抵变动		22,331			15.0 %
其他		( 622	)		( 0.4 )%
其他法域		507			0.3 %
代替澳门股息补充税的付款		7,843			5.3 %
博彩业务产生的利润获豁免		( 84,652	)		( 57.1 )%
估值备抵变动		18,207			12.3 %
不可课税或不可扣除项目
商誉减值		6,951			4.7 %
股份补偿		1,324			0.9 %
折旧及摊销		1,382			0.9 %
其他		1,746			1.2 %
未确认税收优惠的变化		( 16,277	)		( 11.0 )%
其他调整		( 53	)		( 0.0 )%

实际税率	$	2,829			1.9 %

注意：

在税率调节中消除了在一个司法管辖区被视为不可扣除费用和在另一个司法管辖区被视为不可征税收入的公司间交易。

F-5

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

14.

所得税

-续

根据所附的截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的综合经营报表，所得税前亏损的所得税费用对账如下

以下


	截至12月31日止年度，
	2024			2023
所得税前亏损	$	( 6,349 )		$	( 401,908 )
澳门补充税率		12	%		12	%
澳门补充税率的所得税优惠		( 762	)		( 48,229	)
代替澳门股息补充税的付款		7,021			5,650
在其他法域经营的子公司不同税率的影响		( 14,719	)		( 13,422	)
往年超额拨备		( 751	)		( 2,395	)
无需支付所得税费用的收入的影响		( 29,371	)		( 14,178	)
没有应收所得税优惠的费用的影响		95,116			80,455
博彩经营所产生的利润的影响获豁免		( 92,598	)		( 75,403	)
估值备抵变动		24,123			27,004
过期税项损失		33,551			53,940

所得税费用	$	21,610		$	13,422

新濠度假村及其若干附属公司在其注册成立的开曼群岛或英属维尔京群岛免税，而新濠度假村须就其在香港进行的活动的利润缴纳香港利得税。若干附属公司于澳门、香港、菲律宾、塞浦路斯注册成立或开展业务，

斯里兰卡及其他司法管辖区于截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度分别须缴付澳门补充税、香港利得税、菲律宾企业所得税、塞浦路斯企业所得税、斯里兰卡企业所得税及其他司法管辖区的所得税，及于截至2023年12月31日止年度分别须缴付澳门补充税、香港利得税、菲律宾企业所得税、塞浦路斯企业所得税及其他司法管辖区的所得税。

澳门补充税、香港利得税、塞浦路斯企业所得税及其他司法管辖区的所得税已于 12 %, 16.5 %, 12.5 截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，分别就在各自司法管辖区赚取或取得的估计应课税收入的百分比和其他司法管辖区的相应税率，如果

适用。2025年12月31日，塞浦路斯政府颁布了将塞浦路斯企业所得税税率从 12.5 %至 15 %，自2026年1月1日起生效。

在菲律宾，企业复苏和企业税收优惠（“CREATE”）于2021年4月11日生效。CREATE将菲律宾最低企业所得税税率从 2 %至 1 2020年7月1日至2023年6月30日期间菲律宾企业所得税税率从 30 %至 25 2020年7月1日开始的百分比。

于斯里兰卡注册成立的附属公司须缴付斯里兰卡企业所得税 40 %，提高到 45 %，由2025年4月1日起生效，有关博彩及博彩活动的利润，而其他业务的利润须课税 30 在斯里兰卡和国外赚取或获得的利润的百分比。

根据澳门行政长官于2024年1月29日发出的派件，MRM于2023年至2027年五年期间，就根据特许权从事博彩业务所产生的利润而受惠于澳门补充税项豁免。MRM的

非博彩

利润受制于澳门

F-5

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

14.

所得税

-续

补充税及其赌场收入仍须根据2023年1月1日生效的特许权征收澳门特别博彩税及其他征费。新濠度假村的附属公司Studio City Entertainment Limited（“SCE”）申请延长先前博彩分特许权项下2022年及特许权项下2023年至2032年10年期间的MRM收入所产生的利润的澳门补充税务豁免，但前提是该等收入来自Studio City博彩业务并已须缴付博彩税。这些申请须经澳门政府酌情批准。2023年至2032年澳门补充免税申请确认于2024年9月被驳回。SCE向其股东的所得税豁免利润的股息分配继续须缴纳澳门补充税。

马尼拉新濠天地的运营商MRL的博彩业务，由于其支付了基于菲律宾博彩总收入的5%特许经营税，而不是所有其他税项，根据菲律宾游乐和博彩公司（“PAGCOR”）章程，除其他税项外，免收菲律宾企业所得税。

倘MRM及MRL分别于截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度在澳门及菲律宾的博彩业务所产生的溢利得不到所得税豁免，则公司于截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度归属于新濠博亚娱乐有限公司的综合收益净额将减少$

109,111

和$ 92,463 而归属于新濠博亚娱乐有限公司的摊薄后每股收益将减少$

0.091

和$ 0.071 每股，分别。倘MRM及MRL分别于澳门及菲律宾并无就截至2023年12月31日止年度的博彩业务所产生的溢利享有所得税豁免，且倘SCE就截至2023年12月31日止年度就从MRM收取的收益所产生的溢利延长豁免澳门补充税的申请被否决，则公司于截至2023年12月31日止年度的归属于新濠博亚娱乐有限公司的综合净亏损将增加$ 75,190 以及归属于新濠博亚娱乐有限公司的稀释后每股净亏损将增加$ 0.057 每股。

2024年2月，MRM与澳门政府订立协议，以支付代替澳门补充税项的款项，否则该等款项将由MRM的股东根据特许权就2023年1月1日至2025年12月31日期间博彩利润的股息分配承担。无论相关年度是否实际分配股利或MRM是否存在可分配利润，均需进行此类支付。在截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日的年度内，估计数额为$

7,843

, $ 7,021 和$ 5,650 是为这样的安排而规定的，

分别。2025年10月，MRM提交了一份申请，要求延长该协议的年度付款期限，期限为2026年至2027年

，而该申请目前正由澳门政府审核

Ultimate Parent运营所在的某些司法管辖区已颁布全球反基侵蚀示范规则（“第二支柱”），该规则于2024年1月1日生效。公司及其最终母公司在已颁布的立法范围内，并对公司可能面临的第二支柱所得税进行了评估，该评估基于最近的税务申报，

各国

Ultimate Parent的组成实体的报告和财务信息。基于管理层的最佳估计，公司不存在第二支柱风险敞口

充值

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的税收。

F-57

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（单位：千，份额和每股数据除外）

14.

所得税

-续

澳门补充税率与公司有效税率的调节 1.9 截至2025年12月31日止年度的百分比已在上表根据新会计准则披露。有效的

截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的税率分别为

( 340.37 )

%和

( 3.34 )

这类差饷分别不同于法定澳门

补充税率

%，公司大部分业务所在地区，主要是由于截至2024年12月31日及2023年12月31日止年度的到期税项亏损、无应收所得税优惠的费用、无需支付所得税费用的收入、估值备抵变动、博彩业务产生的利润获豁免澳门补充税及菲律宾企业所得税以及在其他司法管辖区经营的附属公司的不同税率的影响。

已付所得税的组成部分，扣除退款后，如下：


	年终 12月31日，
	2025
澳门	$	7,270
菲律宾		6,199
其他		277

支付的所得税总额，净额	$	13,746

截至2025年12月31日和2024年12月31日的递延所得税负债净额包括：


	12月31日，
	2025			2024
递延税项资产：
结转净经营亏损	$	191,685		$	216,542
折旧及摊销		247,982			247,041
租赁负债		42,373			39,101
其他		38,063			19,300

小计		520,103			521,984
估值津贴		( 472,493	)		( 477,834	)

递延所得税资产总额		47,610			44,150

递延税项负债：
使用权物业、厂房及设备		( 20,988	)		( 20,366	)
土地使用权		( 34,274	)		( 35,546	)
无形资产		( 11,220	)		( 8,800	)
未实现资本减免		( 3,637	)		( 3,446	)
其他		( 12,081	)		( 12,700	)

递延所得税负债总额		( 82,200	)		( 80,858	)

递延税项负债，净额	$	( 34,590	)	$	( 36,708	)

截至2025年12月31日和2024年12月31日，估值备抵$

472,493

和$ 477,834 分别提供了，

作为

管理层认为，这些递延所得税资产很可能无法变现。截至2025年12月31日，调整后经营税亏损结转$

29,249

没有到期日，剩余的调整后营业税亏损结转金额为$

1,172,790

将于

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（单位：千，份额和每股数据除外）

14.

所得税

-续

2026年至

2031.

调整后经营税亏损结转$

532,028

截至2025年12月31日止年度届满。

递延税项（如适用）根据资产及负债法按适用于各自财政年度的各自税务管辖区的已颁布法定所得税税率，就资产及负债的综合财务报表账面值与所得税基础之间的差额作出拨备。

某些国家的未分配收益总额

新濠度假村’

可分配给的外国子公司

新濠度假村

大约

$ 745,397

和$

745,397

截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别被视为无限期再投资。因此，

无

已就将该等金额分配予新濠时须支付的股息预扣税作出拨备

度假村

.如果这些收益将被分配或被确定不再永久再投资，

新濠

度假村

将不得不就这些未分配收益记录递延所得税负债约

$ 89,448

和$

89,448

分别截至2025年12月31日和2024年12月31日。

未确认的税收优惠的期初和期末金额的对账列示如下：


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
年初	$	33,449		$	27,332		$	22,940
基于与当年相关的税务职位的新增		4,693			8,056			756
（减少）基于与上一年相关的税收头寸的增加		( 9,940	)		50			4,984
因诉讼时效届满而减少		( 6,337	)		( 1,989	)		( 1,348	)

年底	$	21,865		$	33,449		$	27,332

如果确认将影响有效税率的未确认税收优惠总额为$ 21,865 和$ 33,449 分别截至2025年12月31日和2024年12月31日。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，没有利息

和

与所附综合财务报表中确认的不确定税务状况相关的罚款。

新濠度假村及其附属公司的主要税务管辖区为澳门、香港、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡。新濠度假村及其附属公司的所得税申报表保持开放状态，并接受澳门、香港、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡当地税务机关的审查，直至各相应司法管辖区的诉讼时效到期。澳门、香港、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡的诉讼时效为

五年 , 六年 , 三年 , 六年和

两年半

，分别。

15.

股份补偿

2011年股票激励计划

新濠

度假村

于2011年采纳股份激励计划（「 2011年股份激励计划」），于2011年12月7日生效，其后经修订及重列，以授予各项以股份为基础的奖励，包括但不限于购买期权

新濠度假村’

向公司及其附属公司的合资格董事、雇员和顾问授予普通股、限制性股票、股份增值权和其他类型的奖励。裁决的最长期限为 10 自授予之日起数年。The

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（单位：千，份额和每股数据除外）

15.

股份补偿

-续

2011年股票激励计划

-续

根据2011年股份激励计划可用于所有奖励的普通股的最大总数为 100,000,000 结束了 10 年，可以提高到 10 股东批准后的已发行股本的百分比。2011年股票激励计划将在2011年12月7日之后的十年内到期。

新濠度假村采纳2021年股份激励计划如下所述，于2021年12月6日（亦为2011年股份激励计划终止日）生效。在2011年股份激励计划终止时，不得根据2011年股份激励计划再授予任何奖励，但该计划的规定对该计划终止日期之前授予的任何奖励在所有其他方面保持完全有效和效力。

股票期权

截至2025年12月31日止年度根据2011年股份激励计划进行的购股权活动概要如下：


	数量分享期权			加权平均运动价格		加权平均剩余订约任期（年）		聚合内在价值
截至2025年1月1日		2,295,633		$	5.72
过期		( 198,411	)		5.79

截至2025年12月31日		2,097,222		$	5.71		3.63	$	—

截至2025年12月31日已完全归属并可行使		2,097,222		$	5.71		3.63	$	—

现就2011年股份激励计划的购股权提供以下资料：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
行使购股权所得款项	$	—	$	—	$	58

购股权获行使的内在价值	$	—	$	—	$	7

截至2025年12月31日无与2011年股份激励计划下的购股权相关的未确认补偿费用。

限制性股票

截至2025年12月31日和2024年12月31日无未归属的限制性股票及与2011年股份激励计划限制性股票相关的未确认补偿费用。

现就2011年股份激励计划限制性股票提供如下信息：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
授予日已归属受限制股份的公允价值	$	—	$	12,359	$	28,638

F-

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（单位：千，份额和每股数据除外）

15.

股份补偿

-续

2021年股票激励计划

新濠

度假村

采纳2021年股份激励计划，于2021年12月6日生效，其后于2024年6月13日作出修订，以使该计划与影响新濠国际的香港适用上市规则保持一致，以授予各种以股份为基础的奖励，包括但不限于购买期权

新濠度假村’

向公司及其附属公司的合资格董事、雇员及顾问提供普通股、受限制股份、股份增值权及其他类型的奖励。裁决的最长期限为 10 自授予之日起数年。可用于2021年股份激励计划下所有奖励的普通股最高总数可能会不时增加，但最高总数

新濠度假村’

根据2021年股份激励计划可发行的普通股不超过 10 占已发行股本总数的百分比

新濠

度假村

新濠国际的股东根据适用的香港上市规则批准计划限额之日。截至2025年12月31日

72,129,000

可用于根据2021年股份激励计划授予各种股份奖励的普通股。

股票期权

截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度，根据2021年股份激励计划授出的购股权的行使价格按

新濠度假村’

授予日在纳斯达克全球精选市场交易的ADS。这些购股权在归属期内成为可行使

一

到三年 .授出的购股权届满 10 自授予之日起数年。

公司使用Black-Scholes估值模型确定每份授出购股权的估计公允价值，并附有若干假设，其变动可能对估计公允价值产生重大影响。股息收益率是基于在授予时预期支付的年度股息的估计。预期波动率基于新濠度假村在纳斯达克全球精选市场的ADS交易历史波动率。预期期限基于上市公司的归属期限或历史预期期限。列报的每个期限所使用的无风险利率是基于授予时与预期期限相等的期限的美国国债收益率曲线。

根据2021年股份激励计划授出的购股权的公允价值在授予日采用以下加权平均假设估计：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
预期股息率		2.50 %		2.50 %		2.50 %
预期股价波动		59.67 %		60.00 %		58.67 %
无风险利率		3.97 %		4.36 %		3.39 %
预期任期（年）		5.1		5.1		5.1

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（单位：千，份额和每股数据除外）

15.

股份补偿

-续

2021年股票激励计划

-续

股票期权

-续

截至2025年12月31日止年度根据2021年股份激励计划进行的购股权活动摘要如下：


	数量分享期权			加权平均运动价格		加权平均剩余订约任期（年）		聚合内在价值
截至2025年1月1日		7,190,658		$	2.52
已获批		1,566,207			1.78
已行使		( 276,588	)		2.47
没收		( 1,714,788	)		2.47

截至2025年12月31日		6,765,489		$	2.36		7.51	$	1,358

截至2025年12月31日完全归属及预期归属		6,765,489		$	2.36		7.51	$	1,358

截至2025年12月31日可行使		3,712,434		$	2.52		6.62	$	172

现就2021年股份激励计划下的购股权提供以下资料：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
加权平均授予日公允价值	$	0.81	$	1.16	$	1.82

行使购股权所得款项	$	682	$	—	$	168

购股权获行使的内在价值	$	182	$	—	$	120

截至2025年12月31日，有$

1,851

与购股权有关的未确认补偿成本

下

2021年股票激励计划及费用预计按加权平均期间确认

1.75

年。

限制性股票

若干受限制股份获

新濠度假村

根据2021年股份激励计划向符合条件的公司管理人员授予，以代替其在2022年期间提供服务的2022年奖金。共 4,350,111 限制性股票于2023年4月5日即时授出并归属（“2022年红股”），授出日期公允价值为$ 12.38 每ADS或$ 4.13 每股，这是新濠的收盘价

度假村

’授予日在纳斯达克全球精选市场交易的美国存托凭证。

除上述根据2022年红股授出的受限制股份外，于截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度根据2021年股份激励计划授出的受限制股份的公允价值，归属期一般为

一

到三年，均参考市场收盘价确定

新濠度假村的ADS

于授予日在纳斯达克全球精选市场交易。

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15.

股份补偿

-续

2021年股票激励计划

-续

限制性股票

-续

截至2025年12月31日止年度的2021年股份激励计划下的受限制股份活动摘要如下：


	数量受限股份			加权平均授予日期公允价值
截至2025年1月1日		20,253,867		$	2.83
已获批		19,717,509			1.78
既得		( 10,364,457	)		2.82
没收		( 829,515	)		2.14

截至2025年12月31日		28,777,404		$	2.14

2021年股票激励计划限制性股票信息如下：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
加权平均授予日公允价值	$	1.78	$	2.49	$	4.12

授予日已归属受限制股份的公允价值	$	29,220	$	24,996	$	36,732

截至2025年12月31日，有$

39,126

与2021年股份激励计划限制性股票相关的未确认补偿费用及预计在加权平均期间内确认的费用为

1.85

年。

为公司确认股份补偿费用如下：


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
股份补偿开支：

2011年股票激励计划	$	—		$	1,883		$	10,343

2021年股票激励计划		30,309			26,620			26,092


以股份为基础的薪酬费用总额		30,309			28,503			36,435

减：财产和设备资本化的股份补偿费用		( 1,039	)		( 1,135	)		( 962	)


在一般及行政开支中确认的股份补偿开支	$	29,270		$	27,368		$	35,473

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16.

员工福利计划

公司在不同司法管辖区经营界定缴款基金计划，允许合资格雇员参与界定缴款计划（“界定缴款基金计划”）。公司或按合资格雇员的相关收入的固定百分比、固定金额或与雇员的供款相匹配的金额，最高可达相关收入的一定百分比，向定额供款基金计划供款。公司对定额供款基金计划的供款按照归属时间表归属于雇员，实现全额归属，范围从供款时至 10 自受雇之日起数年。定额供款基金计划以信托形式成立，基金资产由独立受托人与公司资产分开持有。

公司在不同司法管辖区雇用的雇员为政府管理的社会保障基金计划（“社会保障基金计划”）的成员，该计划由各自的政府（如适用）运营。公司须按月缴付固定供款或雇员相关收入的若干百分比，并须符合有关社会保障基金计划的最低强制性规定，为福利提供资金。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，公司对固定缴款退休福利计划的供款为$

41,925

, $ 36,310 和$ 32,041 ，分别。

17.

利润分配

新濠的附属公司

度假村

在澳门注册成立的公司须拨出最少 10 %至 25 主体税后利润计入法定准备金的百分比，直至法定准备金余额达到相当于 25 %至 50 根据《澳门商法典》的规定，占实体股本的百分比。法定准备金不向子公司股东分配。法定准备金的提取，经相关子公司股东批准后，于当年记入子公司财务报表。截至2025年12月31日和2024年12月31日，法定准备金余额合计达

$ 60,317

和$ 36,793 ，分别。

公司的借款，除某些例外情况和条件外，包含对支付股息和其他分配的某些限制，这些限制在管辖相关优先票据和信贷融资协议的相应契约中定义，并在每项相应借款下的附注10中披露。

18.

股息

截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，公司无 t就普通股宣派任何股息。

19.	梦幻城马尼拉定期许可证、合作协议、运营协议和MRP租赁协议

以下与马尼拉新濠天地发展有关的协议由持牌人的相关方（如下所述）及其若干附属公司订立，该等协议于 2013年3月13日并于下文所述的常规许可到期之日结束，目前预计在 2033年7月11日，除非根据个别协议的各自条款提前终止。

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-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

19.	梦幻城马尼拉定期许可证、合作协议、运营协议和MRP租赁协议 -续

(a)

正规执照

上 2015年4月29日，PAGCOR发出经修订的正规娱乐场博彩牌照（“正规牌照”），以取代截至2013年3月13日批出的临时牌照，以

共同被许可人

（“被许可方”），即MRP的附属公司MPHIL Holdings No. 1 Corporation及其附属公司包括MRL（统称“MPHIL Holdings Group”）、SM Investments Corporation（“中芯国际”）、Belle Corporation（“Belle”）和PremiumLeisure and Amusement，Inc.（“PLAI”）（中芯国际、Belle和PLAI统称“菲律宾各方”），以建立和运营新濠天地马尼拉，与MRL、a

共同被许可人，

作为“特殊目的实体”经营赌场业务并作为代表自己和代表对方

共同被许可人

在与PAGCOR打交道时。常规许可证与临时许可证的条款和条件相同，有效期至 2033年7月11日 .常规许可项下条款和承诺的进一步详情载于附注20（b）。

(b)

合作协议

被许可方与其若干附属公司订立合作协议（“合作协议”）及其他相关安排，以规管被许可方的权利及义务。根据合作协议，MRL被指定为与常规许可相关的被许可人的唯一和独家代表，并被指定为运营和管理马尼拉新濠天地的运营商。合作协议项下承诺的进一步详情载于附注20（b）。

（c）

经营协议

持牌人订立经修订的营运协议（「营运协议」），该协议规管MRL对新濠天地马尼拉的营运及管理。根据营运协议，MRL获委任为马尼拉新濠天地的唯一及独家营运商及经理，并负责并拥有全权酌情决定权（除若干例外情况外）及控制权，涉及马尼拉新濠天地的营运及管理的所有事宜（包括博彩及

非博彩

操作）。运营协议还包括MRL根据马尼拉新濠天地博彩业务的表现每月向PLAI支付的某些款项的条款，并包含在随附的综合运营报表中向菲律宾各方支付的款项中，并进一步规定MRL有权保留来自

非博彩

马尼拉新濠天地运营。

（d）

MRP租赁协议

MRL与Belle订立了一份租赁协议，该协议经不时修订（“MRP租赁协议”），根据该协议，Belle同意向MRL出租新濠天地马尼拉的土地和某些建筑结构。租赁物业由MRL及其任何附属公司专门用作酒店、赌场和度假村综合体。

上 2022年8月19日和 2022年10月31日，MRL与Belle订立MRP租赁协议的补充协议，以对MRL于2022年至2033年期间支付或应付的租金作出若干调整。

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-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

20.

承诺与或有事项

(a)

资本承诺

截至2025年12月31日，公司有资本承诺，主要用于Studio City和City of Dreams的建设和购置物业和设备，总额为$

88,378

(b)

其他承诺

租界-澳门

根据澳门政府授予MRM的特许权

上

2022年12月16日，除固定保费和可变保费以及费用（见附注6）外，MRM有义务向澳门政府支付以下费用：

一）

特别博彩税，金额相当于 35 每月博彩毛收入%；

二）

的贡献 2 %和 3 博彩毛收入%予公共基金，并分别予城市发展、旅游推广及社会保障，按月计算。在某些情况下，外国顾客产生的博彩毛收入可能会被免除或减少这些贡献；

三）

事件中的特别溢价MRM赌桌的平均博彩毛收入未达到澳门币的年度最低 7,000 （相当于

$ 873 )

而电子博彩机的平均博彩毛收入未达到澳门币的年度最低 300 （相当于$

).特别保费金额相当于 MRM已缴付的特别博彩税的金额与根据赌桌及电子博彩机的年度最低设定平均博彩毛收入将须缴付的金额之间的差额；和

四）

MRM必须维持由澳门银行出具的以澳门政府为受益人的MOP金额担保 1,000,000 （相当于$ 124,772 ）直至特许权到期或终止后的180天（以较早者为准），以保证其履行其某些法律和合同义务，包括劳动义务。

由于上文所披露的银行向澳门政府出具的银行保函，一笔金额为 0.03 该担保金额的年率%由MRM向银行支付。

承诺投资

就特许权而言，MRM已承诺进行

出了

投资MOP总量 11,823,700 （相当于

1,475,265

）至2032年12月。投资计划包括游戏和

非博彩

拓展国外市场赞助人、会展、娱乐表演、体育赛事、艺术文化、健康福祉、主题娱乐、美食、社区及海上旅游等方面的相关项目。在上述总投资金额中，MOP 10,008,000 （相当于$ 1,248,717 ）将适用于

非博彩

相关项目，余额应用于博彩相关项目。MRM已承诺开展增量增

非博彩

投资金额约为 20 占其初始%

非博彩

投资，或MOP 2,003,000 （相当于$ 249,918 ），在澳门年度博彩毛收入达到澳门币 180,000,000 （相当于$ 22,458,937 ）（“增量投资触发器”）。由于澳门全年博彩毛收入超过澳门币 180,000,000 （相当于$ 22,458,937 ）于2023年达成增量投资触发器并，于

非博彩

拟进行的投资由MOP增加 2,003,000 （相当于$ 249,918 ）至

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-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

20.	承诺与或有事项 -续

(b)

其他承诺

-续

租界-澳门

-续

承诺投资

-续

MOP

12,011,000 （相当于$ 1,498,635 ），随着整体投资金额提升至MOP 13,826,700 （相当于$ 1,725,183 ）将于2032年12月前进行。截至2025年12月31日，博彩投资总额及

非博彩

开展的相关项目在MOP总量

5,724,193

（相当于$ 714,218 ).

正规执照-菲律宾

PAGCOR根据常规许可要求的承诺如下：

•

为PAGCOR提供金额为PHP的担保债券 100,000 （相当于$ 1,699 ）确保及时、准时汇出/支付全部许可使用费；

•

牌照费和特许经营税，金额参考博彩总收入的收入部分：（a） 15 %高辊桌；（b） 25 %

非高

滚台；（c） 25 %老虎机

和

电子游戏机；及（d） 15 %中介人操作必须汇出，以 5 收入构成部分中包含的特许经营税%收取以上百分比，以代替博彩业务收入的所有其他税项。2021年10月，《常规许可证》下的某些条款进行了修订，将PHP的每月最低担保费包括在内 300 （相当于

5 ）就根据《证券条例》举行的若干游戏

非高

2022年3月15日起生效的滚动台。这个月保底费用在 2022年6月，但于 2023年3月2日 ;

•

被许可方需汇出 2 赌场收入的百分比来自

非中介

由持牌人选定并经PAGCOR批准的致力于恢复菲律宾文化遗产的基金会的操作表；

•

PAGCOR可能会收集一个 5 %费用

非博彩

从食品和饮料、零售和娱乐场所获得的收入。酒店运营的所有收入不应受制于 5 除从零售特许经营商收到的租金收入外的%费；和

•

除其他外，撤销常规许可证的理由如下：（a）未遵守本许可证的重大规定；（b）未在 30 天后

收到违约通知；（c）持有人已破产或资不抵债；及（d）如负债权益比率超过

70:30

.截至2025年12月31日和2024年12月31日，MPHIL控股集团作为被许可方之一，已遵守与PAGCOR商定的定义下规定的债务权益比率。

合作协议-菲律宾

根据合作协议的条款，被许可人根据常规许可对PAGCOR承担连带责任，且每一被许可人（赔偿被许可人）必须就该被许可人因赔偿被许可人违反常规许可而引起或与之相关而遭受或招致的任何损失向其他被许可人作出赔偿。此外，菲律宾各方和MPHIL控股集团同意赔偿

非违约

因违反任何保证而蒙受或招致的任何损失的当事人。

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（单位：千，份额和每股数据除外）

20.	承诺与或有事项 -续

(b)

其他承诺

-续

博彩牌照-塞浦路斯

根据塞浦路斯许可证协议，除塞浦路斯许可证费用（见附注6）外，塞浦路斯子公司已承诺向塞浦路斯政府支付相当于 15 每月博彩毛收入的百分比，且在塞浦路斯许可证的独占期内不得增加费率。

博彩牌照-斯里兰卡

根据斯里兰卡的赌场业务条例，并根据斯里兰卡政府授予的斯里兰卡许可证类型

斯里兰卡子公司

2024年3月27日，

斯里兰卡子公司

被要求（i）投资最低金额为$ 100,000 在赌场；及（ii）在综合度假村经营该等赌场，其中最低$ 500,000 已投资，经斯里兰卡政府批准。向斯里兰卡政府提供了对上述（二）项满足的确认，作为

斯里兰卡子公司的

申请斯里兰卡许可证。

根据斯里兰卡《博彩和博彩征费法》（经修订），

斯里兰卡子公司

须受（i）每年征收LKR 500,000 （相当于$ 1,613 ）自其开始进行博彩业务的财政年度起及（ii）每月征收毛额征费 15 %，增长至 18 %与

自2026年1月1日起生效

博彩业务的总收款（如每月总收款不超过LKR，则获豁免 1,000 （相当于$ 3 )).

与投资委员会的协议-斯里兰卡

2024年6月28日，

斯里兰卡子公司

与斯里兰卡投资委员会签署协议（“BOI协议”），确认其投资计划和承诺，以换取某些进口和与劳动力相关的特许权。根据BOI协议，

斯里兰卡子公司

，受限于条款和某些条件，有义务在斯里兰卡新濠天地创建和经营“包括赌场和相关活动的娱乐中心”，投资金额为

$ 100,000

由（i）自2024年6月28日起计24个月的日期；及（ii）附注1所披露的斯里兰卡赌场开始营运的日期（“投资承诺”）中较早者投资，而该日期最终于2025年8月1日发生。投资承诺被要求提供资金

由 20 %

股权和

80 %

作为外国直接投资的贷款资本。斯里兰卡赌场于2025年8月1日首次开业前，公司曾进行股权及贷款投资

LKR 7,510,000 （相当于$ 24,535 ）和$ 90,000 为斯里兰卡赌场的运营和发展，并履行了投资承诺。

（c）

担保

除附注10及20（b）所披露外，截至2025年12月31日，公司已作出以下重大担保：

•

新濠度假村

与第三方订立担保契据，金额为$ 5,000 为新濠天地运营的某些支付义务提供担保。

•

自2025年8月31日起，新濠度假村的其中一间附属公司修订其先前与一家银行订立的贸易信贷融资协议的条款，以履行新濠影汇项目的若干付款义务，包括将融资总额减少至港币 25,000 （相当于$ 3,213 ）及延长到期日两年到 2027年8月31日（“贸易信贷便利”）。贸易信贷融资由SCC提供担保，并由承付款支持

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（单位：千，份额和每股数据除外）

20.	承诺与或有事项 -续

（c）

担保

-续

票据（“Livran ç a”）港币 25,000 （相当于$ 3,213 )

由新濠度假村的附属公司发行。截至2025年12月31日，约

$ 643 的贸易信贷便利已被利用。

•

MRL签发PHP的企业担保 100,000 （相当于$ 1,699 ）就附注20（b）所披露的根据常规许可向PAGCOR发行的担保债券向银行提供担保。

（d）

诉讼

2024年7月24日，Avax S.A. & Terna S.A.（“索赔人”，建造地中海新濠天地的主要承包商）向新濠度假村（“被申请人”）的子公司ICR Cyprus Resort Development Co Limited提交了一份仲裁通知，该子公司根据伦敦国际法院仲裁规则提起仲裁，主要寻求为建造地中海新濠天地的额外付款（“仲裁”）。被申请人认为索赔没有依据，拟继续对索赔进行有力抗辩。被申请人对索赔人有重大反索赔要求，被申请人拟继续大力追究。被申请人认定，根据迄今为止的仲裁进展，目前无法确定仲裁结果或合理估计可能的损失范围（如有）。

截至2025年12月31日，公司是与其正常业务过程中产生的事项有关的某些其他法律诉讼的一方。管理层认为，此类程序的结果已为公司的综合财务报表整体提供了充分的准备或没有产生重大影响。

21.

关联方交易

截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度，公司订立以下重大关联交易：


		截至12月31日止年度，
相关公司	交易性质	2025		2024		2023
与关联公司的交易
新濠国际及其附属公司	收入和收入（公司提供的服务）：
	企业办公共享服务费收入	$	1,770	$	1,704	$	2,198
	贷款利息收入		—		—		1,238
	成本及开支（向公司提供的服务）：
	管理费支出 (1)		2,036		2,294		2,182
	商标许可费 (2)		32,671		5,978		—
Irad Imaging and Diagnostic Medical Center Ltd.（“irad”） (3)	收入（公司提供的服务）：
	商场及销售型租赁收入		358		—		—
	成本及开支（向公司提供的服务）：
	购买商品和服务		174		—		—

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（单位：千，份额和每股数据除外）

21.

关联方交易

-续

(1)

该金额主要为新濠国际高级管理层提供服务的管理费开支及新濠国际高级管理层办公室营运的管理费开支

新濠度假村行政总裁。

(2)

该金额代表新濠国际作为许可人授予公司在商标许可协议所定义的区域内使用若干许可商标的费用，期限为10年，自2024年1月1日开始，商标许可费用按双方不时约定的新濠天地总收入的百分比支付。

(3)

公司与iRad订立营运协议（「 Studio City营运协议」），以

附属

何猷龙先生（“何先生”）的公司，

新濠度假村’

首席执行官，授予iRad在Studio City运营一家专注于影像和诊断医疗服务的私立医院的权利，以及使用某些医疗设备在Studio City运营iRad（“设备”）的权利，初始期限自2025年10月1日开始，至2034年11月30日结束，并可选择通过双方协议再续签两个期限，每个期限为五年。截至2025年12月31日，a证券

存款

MOP

15,652

（相当于$

1,953

)

收到

ROM iRad根据Studio City营运协议，其中MOP

3,679

（相当于$

459

）被列入

应计

费用和其他流动

负债

和MOP

11,973

（相当于$

1,494

）被列入

其他

长期

负债

在随附的合并资产负债表中。

其他关联交易

截至二零二五年十二月三十一日止年度，本金总额为

1,000

2025年MRF优先票据和

1,386

的

新濠度假村一名独立董事持有的2025年SCF优先票据，分别由MRF和SCF于到期时赎回。2025年9月，新濠度假村一名独立董事认购本金总额为

4,000

的

此次发行的2033年MRF优先票据。截至2025年12月31日止年度，本金总额

的

$ 200 的

新濠度假村一名行政人员持有的2026年MRF优先票据获MRF赎回，代价为

$ 200 .

截至2025年12月31日，何先生的受控实体；新濠度假村的一名独立董事；以及新濠度假村的一名行政人员持有本金总额为

30,000 , $ 8,500 和$

1,800

分别由新濠度假村附属公司发行的优先票据。

截至2024年12月31日止年度，本金总额$

30,000

和$

705

Mr.先生持有的2025年SCF优先票据的

何鸿燊与新濠度假村一名独立董事

被SCF以$

30,000

和$

705

分别。202年4月

，新濠度假村一名独立董事认购本金总额$ 1,000 发行的2032年MRF优先票据。截至2024年12月31日，何先生的受控实体；新濠度假村的一名独立董事；以及新濠度假村的一名行政人员持有本金总额

的

30,000

, $

3,886

和$

1,600

新濠附属公司发行的优先票据

度假村

，分别。

截至2023年12月31日止年度，本金$ 909 新濠度假村一名独立董事持有的2025年SCF优先票据由SCF购买，代价为$ 886 .

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，利息支出总额为$

1,500

, $ 2,508 和$ 3,300 ，就新濠附属公司发行的优先票据

度假村

，分别向何先生及其控制实体支付或应付。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，利息支出总额为$

307

, $ 486 和$ 519 ，就新濠附属公司发行的优先票据

度假村

，已向新濠的一名独立董事支付或应付

度假村

，分别。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，利息支出总额为$

121

和$ 25 ，就新濠附属公司发行的优先票据

度假村

，已支付或须支付予

新濠度假村，

分别。

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-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

21.

关联方交易

-续

(a)

应收关联公司款项

截至2025年12月31日及2024年12月31日主要由营业收入或代联营公司预付营业费用产生的未偿还余额为无抵押，

非利息

承付及按要求偿还，详情如下：


	12月31日，
	2025		2024
新濠国际及其附属公司及合营公司	$	364	$	2,357
iRad		450		—
其他		73		65

	$	887	$	2,422

(b)

应付附属公司款项

公司

主要产生于营业费用和已支付费用的未清余额

由

联属公司代表本公司

作为

2025年12月31日和2024年12月31日，无担保，

非利息

承付及按要求偿还，详情如下：


	12月31日，
	2025		2024
新濠国际及其附属公司	$	669	$	39
iRad		50		—

	$	719	$	39

（c）

应收关联公司款项，

非现行

于二零二二年三月二十八日，新濠度假村与新濠国际订立设施协议（「设施协议」），据此，$ 250,000 循环贷款融资由新濠度假村作为贷款人向新濠国际作为借款人授出，为期12个月，自首个使用日期后

（该期间的最后一天为“最后还款日”）。新濠国际可要求将自融资协议日期起至最后还款日期前一个月的全部或部分贷款用于新濠国际及其附属公司（不包括公司）的一般公司用途。根据融资协议未偿还的本金按年利率

新濠国际于最后还款日应付的未偿还本金及应计利息。2022年12月30日，新濠度假村及新濠国际同意修订最终还款日期至2024年6月30日，但须符合若干条件。

未偿还本金$ 200,000 根据融资协议，新濠国际已于2023年1月18日全数偿还。随着新濠国际应付新濠的融资协议项下的相关应计贷款利息结清，融资协议已于2023年3月10日终止

度假村

在同一天。

22.

分段信息

公司主要于亚洲及欧洲从事博彩及酒店业务，其主要经营及发展活动发生于三个地理区域：澳门、菲律宾和塞浦路斯。The

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-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

22.

分段信息

-续

公司对其每一项

经营物业

作为可报告分部。

公司通过审查其每个可报告分部的资产和运营来监控其运营并评估收益，这些分部包括新濠天地、新濠影汇、澳门新濠锋、摩卡和其他、马尼拉新濠天地、地中海新濠天地和其他

和其他业务

.其他法域的开发项目被列入公司和其他类别，不符合可报告分部的标准。自2025年8月1日起，斯里兰卡赌场首次开业，此前在公司和其他类别下报告的自2025年7月15日开业起在斯里兰卡的业务，包括向N ü wa斯里兰卡提供管理服务，已列入截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的其他业务部分。摩卡及其他分部包括Grand Dragon Casino关闭前的营运，并于2025年9月23日更改为摩卡分部。自2023年6月12日起，随着地中海新濠天地的试营业，此前包括在2023年6月9日关闭前经营临时赌场和塞浦路斯的持牌卫星赌场的塞浦路斯运营分部已更名为地中海新濠天地和其他分部，其中包括经营地中海新濠天地和塞浦路斯的持牌卫星赌场。

公司总资产和资本支出的分部信息如下：


总资产	12月31日，
	2025		2024		2023
新濠天地	$	2,583,130	$	2,691,228	$	2,720,571
新濠影汇城市		3,266,485		3,444,870		3,705,391
澳门新濠锋		51,886		45,697		77,631
摩卡及其他		58,663		139,511		135,256
新濠天地马尼拉		374,540		376,244		418,594
新濠天地地中海及其他		720,225		682,937		742,450
其他业务		157,914		83,653		—
企业及其他		384,845		521,203		535,179

合并资产总额	$	7,597,688	$	7,985,343	$	8,335,072


资本支出	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
新濠天地	$	162,672	$	83,988	$	22,259
新濠影汇城市		69,498		86,071		73,452
澳门新濠锋		10,550		5,614		3,892
摩卡及其他		4,072		6,549		4,590
新濠天地马尼拉		10,597		17,940		24,970
新濠天地地中海及其他		14,920		11,815		108,214
其他业务		65,470		28,298		—
企业及其他		5,411		3,206		15,113

资本支出总额	$	343,190	$	243,481	$	252,490

新濠度假村’

首席执行官

是公司的首席运营决策者（“CODM”）。主要经营决策者以各分部的经调整物业EBITDA作为分部损益的量度，以分配资源予各分部，并比较公司物业的经营表现

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（单位：千，份额和每股数据除外）

22.

分段信息

-续

与竞争对手的合作，作为评估业绩的一种方式。调整后物业EBITDA为扣除利息、税项、折旧、摊销前的净收益（亏损），

开业前

成本、开发成本、物业费用及其他、以股份为基础的补偿、向菲律宾各方支付的款项、综合度假村及赌场租金、公司及其他开支，以及其他

非经营性

收入和支出。

下表呈列截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度公司各可呈报分部的经营业绩及与归属于新濠博亚娱乐有限公司的收益（亏损）净额的对账。


截至2025年12月31日止年度	城市梦想			新濠影汇城市			新阿尔蒂拉澳门			摩卡和其他			城市梦想马尼拉			城市梦想地中海和其他			其他运营			合计
分部营业收入：
赌场	$	2,370,998		$	1,163,917		$	86,605		$	101,983		$	308,418		$	205,526		$	9,578		$	4,247,025
客房		170,802			167,085			12,149			—			50,329			43,620			—			443,985
食品饮料		105,741			84,730			8,106			4,748			43,369			42,645			1,379			290,718
娱乐、零售及其他		89,234			62,630			162			319			8,988			8,379			1,557			171,269

分部营业收入合计 (1)		2,736,775			1,478,362			107,022			107,050			411,104			300,170			12,514		$	5,152,997

分部开支：
博彩税和牌照费 (2)		( 1,199,050	)		( 553,156	)		( 44,274	)		( 43,927	)		( 117,679	)		( 38,711	)		( 2,422	)
雇员福利开支 (3)		( 379,398	)		( 267,577	)		( 41,737	)		( 22,389	)		( 64,132	)		( 99,473	)		( 7,361	)
其他分部项目 (4)		( 336,193	)		( 263,829	)		( 25,064	)		( 18,566	)		( 96,505	)		( 93,760	)		( 7,355	)

分部经调整物业EBITDA：
经调整物业EBITDA	$	822,134		$	393,800		$	( 4,053	)	$	22,168		$	132,788		$	68,226		$	( 4,624	)	$	1,430,439

其他经营费用：
向菲律宾各方支付的款项																							( 37,181	)
开业前成本 (5)																							( 46,390	)
开发成本																							( 7,619	)
土地使用权摊销																							( 19,970	)
折旧及摊销																							( 523,592	)
综合度假村及赌场租金 (6)																							( 12,714	)
股份补偿																							( 29,270	)
物业费及其他																							( 39,481	)
公司及其他费用																							( 113,796	)

营业收入																							600,426

非经营性收入（支出）：
利息收入																							8,482
利息支出，扣除资本化金额																							( 464,904	)
其他融资成本																							( 6,701	)
汇兑收益，净额																							8,739
其他收入，净额																							2,999
债务清偿损失																							( 756	)

合计非经营性费用，净额																							( 452,141	)

所得税前收入																							148,285
所得税费用																							( 2,829	)

净收入																							145,456
归属于非控股权益的净亏损																							39,589

归属于新濠博亚娱乐有限公司的净利润																						$	185,045

F-7

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

22.

分段信息

-续


截至2024年12月31日止年度	城市梦想			工作室城市			新阿尔蒂拉澳门			摩卡和其他			城市梦想马尼拉			城市梦想地中海和其他			其他运营			合计
分部营业收入：
赌场	$	1,957,079		$	1,076,619		$	104,686		$	117,632		$	357,315		$	159,324		$	—		$	3,772,655
客房		161,939			159,926			11,770			—			53,494			35,436			—			422,565
食品饮料		102,293			83,881			8,507			4,736			52,345			34,171			—			285,933
娱乐、零售及其他		60,945			69,919			133			228			9,183			5,646			—			146,054

分部营业收入合计 (1)		2,282,256			1,390,345			125,096			122,596			472,337			234,577			—		$	4,627,207

分部开支：
博彩税和牌照费 (2)		( 1,019,075	)		( 526,250	)		( 52,834	)		( 50,959	)		( 137,107	)		( 30,650	)		—
雇员福利开支 (3)		( 326,737	)		( 253,104	)		( 45,170	)		( 24,257	)		( 62,314	)		( 78,484	)		( 14	)
其他分部项目 (4)		( 314,802	)		( 269,752	)		( 29,014	)		( 20,406	)		( 91,858	)		( 74,897	)		( 181	)

分部经调整物业EBITDA：
经调整物业EBITDA	$	621,642		$	341,239		$	( 1,922	)	$	26,974		$	181,058		$	50,546		$	( 195	)	$	1,219,342

其他经营费用：
向菲律宾各方支付的款项																							( 41,939	)
开业前成本 (5)																							( 17,833	)
开发成本																							( 5,433	)
土地使用权摊销																							( 19,956	)
折旧及摊销																							( 521,582	)
综合度假村及赌场租金 (6)																							( 8,436	)
股份补偿																							( 27,368	)
物业费及其他																							( 13,221	)
公司及其他费用																							( 78,947	)

营业收入																							484,627

非经营性收入（支出）：
利息收入																							15,766
利息支出，扣除资本化金额																							( 486,721	)
其他融资成本																							( 7,362	)
汇兑损失，净额																							( 15,492	)
其他收入，净额																							3,833
债务清偿损失																							( 1,000	)

合计非经营性费用，净额																							( 490,976	)

所得税前亏损																							( 6,349	)
所得税费用																							( 21,610	)

净亏损																							( 27,959	)
归属于非控股权益的净亏损																							71,502

归属于新濠博亚娱乐有限公司的净利润																						$	43,543

F-7

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

22.	分段信息 -继续 d


截至2023年12月31日止年度	城市梦想			工作室城市			新阿尔蒂拉澳门			摩卡和其他			城市梦想马尼拉			城市梦想地中海和其他			合计
分部营业收入：
赌场	$	1,649,551		$	714,680		$	91,556		$	115,533		$	378,475		$	127,517		$	3,077,312
客房		144,147			111,351			10,975			—			57,652			14,099			338,224
食品饮料		77,142			56,948			8,194			1,990			50,459			14,152			208,885
娱乐、零售及其他		59,643			75,375			100			177			8,511			3,591			147,397

分部营业收入合计 (1)		1,930,483			958,354			110,825			117,700			495,097			159,359		$	3,771,818

分部开支：
博彩税和牌照费 (2)		( 864,529	)		( 365,220	)		( 48,914	)		( 49,137	)		( 137,076	)		( 24,879	)
雇员福利开支 (3)		( 276,637	)		( 195,510	)		( 43,192	)		( 22,599	)		( 61,176	)		( 54,009	)
其他分部项目 (4)		( 213,004	)		( 190,834	)		( 19,996	)		( 18,678	)		( 91,393	)		( 52,971	)

分部经调整物业EBITDA：
经调整物业EBITDA	$	576,313		$	206,790		$	( 1,277	)	$	27,286		$	205,452		$	27,500		$	1,042,064

其他经营费用：
向菲律宾各方支付的款项																				( 42,451	)
开业前成本																				( 43,994	)
开发成本																				( 1,202	)
土地使用权摊销																				( 22,670	)
折旧及摊销																				( 520,726	)
综合度假村及赌场租金 (6)																				( 1,911	)
股份补偿																				( 35,473	)
物业费及其他																				( 228,437	)
公司及其他费用																				( 80,241	)

营业收入																				64,959

非经营性收入（支出）：
利息收入																				23,305
利息支出，扣除资本化金额																				( 492,391	)
其他融资成本																				( 4,372	)
汇兑收益，净额																				2,232
其他收入，净额																				2,748
债务清偿收益																				1,611

合计非经营性费用，净额																				( 466,867	)

所得税前亏损																				( 401,908	)
所得税费用																				( 13,422	)

净亏损																				( 415,330	)
归属于非控股权益的净亏损																				88,410

归属于新濠博亚娱乐有限公司的净亏损																			$	( 326,920	)

F-7

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

22.

分段信息

-续

(1)

公司和其他类别的收入包括截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的小型包机和管理服务业务，这些收入微不足道且低于可归属于经营分部的数量阈值，因此不包括在可报告分部营业收入的总额中。分部营业收入与合并营业总收入的对账如下：

总营业收入的调节


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
分部营业收入：
新濠天地	$	2,736,775	$	2,282,256	$	1,930,483
新濠影汇城市		1,478,362		1,390,345		958,354
澳门新濠锋		107,022		125,096		110,825
摩卡及其他		107,050		122,596		117,700
新濠天地马尼拉		411,104		472,337		495,097
新濠天地地中海及其他		300,170		234,577		159,359
其他业务		12,514		—		—

分部营业收入合计		5,152,997		4,627,207		3,771,818
公司及其他收入		10,302		11,006		3,429

合并营业收入总额	$	5,163,299	$	4,638,213	$	3,775,247

(2)

“博彩税及牌照费”的详情在附注2（q）中披露，若干金额包括在

开业前

成本。

(3)

“员工福利费用”包括工资、奖金和激励、福利和分部间分配的劳动力成本。若干金额的“雇员福利开支”计入公司及其他开支，

开业前

成本、开发成本、股份补偿和物业费用等；以及在物业和设备资本化的项目的建设和开发阶段产生的一定金额。

(4)

“其他分部项目”主要包括存货成本、广告及促销开支、维修及保养开支、水电费及燃料开支及其他博彩营运开支。

(5)

一定数量的

开业前

成本在“综合度假村和赌场租金”项目下进行分组和报告。

(6)

“综合度假村和赌场租金”是指向百丽支付的土地租金和可变租赁成本，以及向John Keells的子公司支付的赌场租金。

新濠天地向Studio City收取的分部间收入为$ 55,016 , $ 44,917 和$ 2,368 分别截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度。公司对分部间销售和转让进行会计处理，就好像销售或转让给第三方一样。

公司长期资产和营业收入的地理信息如下：

长期资产


	12月31日，
	2025		2024		2023
澳门	$	5,224,203	$	5,522,756	$	5,752,786
菲律宾		78,641		88,950		118,495
塞浦路斯		618,678		586,753		663,633
其他		152,303		100,356		30,452

长期资产总额	$	6,073,825	$	6,298,815	$	6,565,366

F-7

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

22.

分段信息

-续

营业收入


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
澳门	$	4,429,209	$	3,920,293	$	3,117,362
菲律宾		411,104		472,337		495,097
塞浦路斯		300,170		234,577		159,359
其他		22,816		11,006		3,429

营业总收入	$	5,163,299	$	4,638,213	$	3,775,247

23.

子公司持股变动

菲律宾子公司

截至2025年12月31日止年度，无 MRP的普通股由公司向非控股权益购买。

于截至2024年12月31日及2023年12月31日止年度，公司透过其附属公司，购买 11.816 和 10.111 MRP的普通股，总对价为PHP 42,833 （相当于$ 743 ）和PHP 36,651 （相当于$ 671 ）的非控制性权益，增加了

新濠度假村’

对MRP和公司的持股确认减少$ 592 和$ 582 在

新濠度假村’

额外

实缴

分别反映MRP非控股权益账面值调整的资本。

公司在上述交易前后均保留其于MRP的控股财务权益。

下面的时间表披露了变化的影响

新濠度假村’

MRP在其股权上的所有权权益：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024			2023
归属于新濠博亚娱乐有限公司的收益（亏损）净额	$	185,045	$	43,543		$	( 326,920	)
转移到非控制性权益：
菲律宾子公司
额外减少实缴向非控股权益购买MRP普通股所产生的资本		—		( 592	)		( 582	)

归属于新濠博亚娱乐有限公司股东及向非控股权益转让的净收益（亏损）变动	$	185,045	$	42,951		$	( 327,502	)

24.

随后发生的事件

(a)

2026年1月1日至3月期间

, 2026, 700,585 ADS，相当于 2,101,755 根据2024年股票回购计划回购普通股，总对价为$ 3,815 .

F-77

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合并财务报表附注

-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

24.	随后发生的事件 -续

(b)

期间从

2026年1月1日

至3月6日

，2026年，公司偿还未偿还本金总额港币 467,000 （相当于$ 59,756 ）以及MN12020循环贷款项下的应计利息。

F-7

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补充资料-财务报表附表1

母公司财务资料

简明资产负债表

（单位：千，份额和每股数据除外）


	12月31日，
	2025			2024
物业、厂房及设备
当前资产：
现金及现金等价物	$	22,594		$	114,678
应收关联公司款项		366			1,972
应收子公司款项		181,458			177,384
预付费用及其他流动物业、厂房及设备		5,193			4,584

流动资产总额		209,611			298,618

应收子公司款项		675,124			674,394

总资产	$	884,735		$	973,012

负债和股东赤字
流动负债：
应计费用和其他流动负债	$	4,473		$	2,811
应交所得税		2,266			12,621
应付附属公司款项		265,990			249,130

流动负债合计		272,729			264,562

投资赤字子公司		423,453			596,976
其他长期负债		88			28
应付附属公司款项		1,435,067			1,437,906

负债总额		2,131,337			2,299,472

股东赤字：
普通股，面值$ 0.01 ; 7,300,000,000 股授权； 1,351,540,382 和 1,351,540,382 发行的股份； 1,172,055,466 和 1,259,138,299 已发行股份，分别		13,515			13,515
库存股，按成本； 179,484,916 和 92,402,083 股，分别		( 356,835	)		( 216,626	)
额外实缴资本		2,988,714			2,985,730
累计其他综合损失		( 63,712	)		( 95,750	)
累计亏损		( 3,828,284	)		( 4,013,329	)

股东赤字总额		( 1,246,602	)		( 1,326,460	)

负债总额和股东赤字	$	884,735		$	973,012

F-7

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母公司财务资料

简明经营报表

(

在

千）


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
营业收入	$	21,015		$	18,758		$	84,130

运营成本和费用：
一般和行政		( 32,276	)		( 29,867	)		( 34,342	)
物业费及其他		375			( 14	)		( 1,244	)

总运营成本和费用		( 31,901	)		( 29,881	)		( 35,586	)

营业（亏损）收入		( 10,886	)		( 11,123	)		48,544

非经营性收入（支出）：
利息收入		48,286			49,243			4,991
利息支出		( 8,786	)		( 12,901	)		( 19,366	)
汇兑收益（损失），净额		933			( 414	)		1,496
其他收入，净额		1,921			7,174			7,302
应占附属公司业绩		143,223			11,657			( 358,767	)

合计非经营性收入（支出），净额		185,577			54,759			( 364,344	)

收入（亏损）之前所得税		174,691			43,636			( 315,800	)
所得税优惠（费用）		10,354			( 93	)		( 11,120	)

净收入（亏损）	$	185,045		$	43,543		$	( 326,920	)

F-

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补充资料-财务报表附表1

母公司财务资料

综合收益（亏损）简明报表

（在

数千

)


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
净收入（亏损）	$	185,045	$	43,543	$	( 326,920	)
其他综合收益：
外币换算调整		32,038		2,849		13,370

其他综合收益		32,038		2,849		13,370

综合合计 Incom e（亏损）	$	217,083	$	46,392	$	( 313,550	)

F-

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补充资料-财务报表附表1

母公司财务资料

现金流量表简明报表

（单位：千）


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
经营活动产生的现金流量：
净现金提供了按经营活动	$	89,956		$	198,077		$	70,894

投资活动产生的现金流量：
向附属公司支付垫款		( 19,659	)		( 20,275	)		( 528,794	)
子公司垫付还款收益		2,947			7,823			75,041
附属公司偿还贷款所得款项		—			—			200,000
转让无形资产所得款项		—			—			519,000

投资活动提供（使用）的现金净额		( 16,712	)		( 12,452	)		265,247

筹资活动产生的现金流量：
回购股份		( 166,010	)		( 112,292	)		( 169,836	)
行使购股权所得款项		682			—			226
附属公司贷款或垫款所得款项		—			—			158,000
偿还附属公司贷款或垫款		—			( 20,000	)		( 270,593	)

筹资活动使用的现金净额		( 165,328	)		( 132,292	)		( 282,203	)

现金及现金等价物（减少）增加额		( 92,084	)		53,333			53,938
年初现金及现金等价物		114,678			61,345			7,407

年末现金及现金等价物	$	22,594		$	114,678		$	61,345

F-8

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母公司财务资料

财务报表附表1附注

（单位：千）

1.	附表1已根据《规则》的规定提供 12-04（a）和 4-08（e）（3）监管 S-X，当合并及未合并附属公司的受限制净资产合计超过 25 占截至最近完成会计年度末合并净资产的百分比。截至2025年12月31日，约$ 584,000 的受限制净资产无法分配，因此，简明财务资料新濠度假村有截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度。新濠度假村收到现金股息$ 20,035 , $ 121,000 和无截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度来自其附属公司，分别 .

列报依据

伴随而来的简明财务

信息

已使用载列的相同会计政策编制

新濠度假村的综合

除母公司对子公司投资已采用权益法核算外的财务报表。对于母公司，公司按照会计准则编纂第323条、投资-权益法和合营企业的规定，以权益法核算的方式记录对子公司的投资。此类投资在简明资产负债表中列报为“对子公司的投资”或“对子公司的投资赤字”，而子公司的损益在简明经营报表中列报为“对子公司的业绩份额”。通常情况下，权益法被投资方一旦投资的账面价值降低到

无

投资者未承诺提供持续支持和资金损失。就本附表1而言，即使母公司没有义务提供持续支持或基金损失，母公司仍继续根据其比例权益反映其在子公司的损失中所占份额，而不论投资的账面价值如何。

F-8


各班级名称	交易代码	注册的各交易所名称
美国存托股各代表三股普通股	MLCO	纳斯达克股票市场有限责任公司（纳斯达克全球精选市场）


大型加速披露公司 ☒		加速披露公司 ☐		非加速披露公司 ☐		新兴成长型公司 ☐


	普通股实益拥有⁽¹⁾
姓名	数		%
何猷龙⁽²⁾⁽³⁾		713,800,992		58.49
ARGA Investment Management，LP，et al。⁽⁴⁾		86,275,437		7.07
欧洲太平洋增长基金⁽⁵⁾		81,804,750		6.70


美国公认会计原则 ☒		已发布的国际财务报告准则国际会计准则理事会 ☐		其他 ☐


“桌面游戏获胜”		赢得的赌注额扣除赌桌上损失的赌注额，这些赌注额被保留并记录为赌场收入。赌桌赢额是在折扣、佣金、其他奖励和分配与免费向博彩顾客提供的商品和服务相关的赌场收入之前计算的


摩卡俱乐部	开幕月份	位置	总建筑面积
			（单位：平方英尺）
辛特拉	2005年11月	辛特拉酒店地下及1楼		7,800
金龙	2012年1月	金龙酒店地下、1楼及2楼		15,700
内港	2013年12月	Rua Nova do Com é rcio，n.os2-12,澳门		7,300

合计				30,800