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附件 99.2

 

 

 

 

 

 

TRX黄金公司

 

管理层的讨论与分析

 

截至2025年5月31日止三个月及九个月期间

 

 

 

 

 

 

 

管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

以下管理层对TRX黄金公司（“TRX黄金”或“公司”）的财务状况和经营业绩的讨论和分析（“MD & A”）应与公司截至2025年5月31日止三个月和九个月的未经审核中期综合财务报表，以及公司截至2024年8月31日止年度的40-F表格年度报告和年度信息表所载的公司经审核综合财务报表一并阅读。TRX黄金的财务报表及相关附注均按照国际财务报告准则（“IFRS”）编制。其他信息，包括我们的新闻稿，已在SEDAR +上以电子方式提交，可在www.sedarplus.ca的公司简介和我们的网站www.TRXGold.com上在线查阅。

 

除非另有说明，本MD & A报告我们迄今为止的活动，即2025年7月14日。对3的引用rd2025年季度或2025年第三季度，以及参考3rd2024年季度或2024年第三季度分别指截至2025年5月31日和2024年5月31日的三个月。所指F2025或F2024分别指截至2025年8月31日和截至2024年8月31日的十二个月。除非另有说明，本MD & A中对货币的所有提及均指美元。除非另有明确引用，否则引用的数字指的是第48页的编号尾注。

 

关于前瞻性信息的披露和警示性声明

 

本MD & A包含某些前瞻性陈述和前瞻性信息，包括但不限于关于TRX Gold未来业务、运营和生产能力的陈述。除历史事实陈述外，本文所包含的所有陈述均为前瞻性陈述和前瞻性信息，涉及各种风险和不确定性。无法保证此类声明将被证明是准确的，实际结果和未来事件可能与此类声明中的预期存在重大差异。尽管TRX Gold认为此类前瞻性陈述中表达的预期是基于合理的假设，但此类陈述并非对未来业绩的保证。由于各种风险、不确定性和其他因素，TRX黄金的实际成就或其他未来事件或条件可能与前瞻性陈述中反映的存在重大差异。这些风险、不确定性和因素包括一般商业、法律、经济、竞争、政治、监管和社会不确定性；勘探活动和经济评估的实际结果；货币汇率的波动；成本的变化；黄金和其他矿物的未来价格；采矿方法、生产概况和矿山计划；勘探、开发和建设活动的延迟；政府立法和法规的变化；以可接受的条件及时或根本无法获得融资的能力；对财产所有权的争夺；雇员关系和技术人员和承包商的短缺；以及投机性质，及涉及的风险，勘探、开发及开采业务。

 

Richard Boffey先生，BE Mining（Hons）F AusIMM，TRX黄金公司首席运营官，是公司在National Instrument 43-101“矿产项目披露标准”（“NI 43-101”）下的内部合格人员，并对本次MD & A中的科技内容进行了审查并承担责任。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

本MD & A中包含的与公司Buckreef项目有关的科学或技术性质的披露已从根据NI 43-101 – Buckreef黄金项目（“Buckreef Gold”）矿产项目披露标准编制的技术报告中总结或提取，标题为坦桑尼亚Buckreef金矿项目（“PEA”）的初步经济评估和更新的矿产资源估计，生效日期为2025年4月15日。PEA是由P & E Mining Consultants Inc.（“P & E”）根据NI 43-101指南编制的。该PEA的投入也由D.E.N.M. Engineering Ltd.（“D.E.N.M.”）提供。此处包含的信息受《PEA》全文所载所有假设、资格和程序的约束，并通过参考《PEA》全文对其进行整体限定，应参考已向适用的监管机构备案并可在公司简介www.sedarplus.ca上查阅的PEA的全部细节。

 

本MD & A中提供的某些信息可能分别构成1995年《美国私人证券诉讼改革法案》和加拿大适用的证券立法含义内的“前瞻性陈述”和“前瞻性信息”。此类前瞻性陈述和信息基于众多假设，涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，包括矿产勘探和开发中固有的风险，这可能导致公司的实际结果、业绩或成就与此类前瞻性陈述和信息明示或暗示的任何预计未来结果、业绩或成就存在重大差异。请投资者参阅我们在美国证券交易委员会（“SEC”）文件中对影响公司的风险因素的描述，包括我们在表格40-F上的年度报告和在表格6-K上的外国私人发行人报告，以及我们也在SEDAR +上发布的年度信息表格，以获取有关这些风险、不确定性和其他因素的更多信息。

 

TRX黄金公司

 

TRX黄金是一家推进坦桑尼亚Buckreef黄金项目的高利润率和成长型黄金公司。Buckreef Gold包括一个已建立的露天矿场运营和每天2000吨的加工厂，其上行潜力在2025年5月的PEA中得到证明。PEA概述17.6年平均黄金年产量6.2万盎司，12亿美元税前净现值5%在平均寿命的矿山黄金价格3000美元/盎司。Buckreef黄金项目拥有1,080万吨（“MT”）的测量和指示矿产资源，每吨黄金2.57克（“g/t”），其中包含893,000盎司（“oz”）黄金，推断矿产资源为9.1吨（2.47 g/t黄金，含726,000盎司黄金）。领导团队专注于通过增加黄金产量来创造近期和长期股东价值，以产生正现金流，为PEA中概述的扩张提供资金，并通过勘探增加矿产资源。TRX Gold的行动以最高的环境、社会和公司治理（“ESG”）标准为主导，该公司在坦桑尼亚Geita地区近二十年的存在期间发展的关系和计划就是明证。

 

 

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

亮点– 2025年第三季度和年初至今

 

公司在2025年第三季度继续展示了录得黄金现货价格的杠杆作用，与去年比较期间相比录得更高的收入、毛利、净收入、经营现金流和调整后EBITDA，加上每吨采矿和加工成本较低。在F2025上半年基本完成预定的废物剥离活动后，该公司开始获得更高品位的矿块，这有利于第三季度后期和2025年第四季度的生产。因此，从2025年6月开始，公司得以通过增加产量、有机产生现金流、改善流动性以及增加库存矿石库存来对营运资金状况进行资本重组。在2025年5月31日之后，公司调整后的营运资本转为正值，从2025年5月31日的330万美元（负数）改善至迄今为止的约390万美元。因此，公司的流动比率已从2025年5月31日的约0.8提高到迄今为止的约1.1，包括减少约560万美元的应付账款和应计负债。在2025年第三季度，该公司还对Buckreef Gold提交了一份稳健的初步经济评估，报告称，在17.6年的矿山寿命中，包括地下扩建在内，平均每年生产约6.2万盎司黄金，净现值5%税前12亿美元（税后8亿美元），为3,000美元。这些积极的结果继续证明了Buckreef Gold的增长潜力，并反映了公司可持续业务计划的成功执行，其中来自运营的现金流为创造价值的活动提供了资金。

 

2025年第三季度和年初至今的主要亮点包括：

 

· 2025年第三季度，该公司对Buckreef Gold提交了一份稳健的初步经济评估，报告称，在17.6年的矿山寿命内，包括地下扩建在内，平均每年生产约6.2万盎司黄金，净现值5%税前12亿美元（税后8亿美元），每盎司黄金3000美元。

 

· 2025年Q3期间，Buckreef Gold注入了4,687盎司黄金，确认收入为1250万美元，毛利润为440万美元，净收入为110万美元，经营现金流为340万美元，调整后EBITDA[1]400万美元，所有这些都反映了与上一年比较期间相比的增加。2025年Q3期间，公司以创纪录的平均实现价格（净）出售了3,995盎司黄金1每盎司3,114美元，每吨采矿成本（每吨3.63美元）和每吨加工成本（每吨14.60美元）降低，与去年同期相比，毛利率有所增加。

 

· 2025年6月期间，Buckreef Gold与坦桑尼亚银行（“BOT”）签署了黄金销售服务协议，根据坦桑尼亚《矿业法》第59条对坦桑尼亚所有矿业公司的法律要求，将其当地黄金产量的至少20%留出，通过中央银行和当地炼油厂进行国内销售。作为协议的一部分，该公司受益于通过央行和地方炼油厂进行的任何国内销售的4%的特许权使用费率降低，其中出口销售需缴纳7.3%的特许权使用费。在2025年第三季度，该公司留出了646盎司的库存，随后以市场价格出售给了英国央行，这有利于2025年第四季度的收入、经营现金流和营运资金。该协议的签署标志着Buckreef对坦桑尼亚的长期承诺，以及其在推动当地含量、增值以及政府倡导的选矿战略（包括提高外汇储备）方面发挥的日益重要的作用。

 

· 年初至今，该公司注入了12,532盎司黄金，确认收入为3,410万美元，毛利润为1,140万美元，净收入为130万美元，经营现金流为780万美元，调整后EBITDA1930万美元。收入、毛利、净收入、调整后EBITDA1与上一年比较期间相比，所有这些都有所增加，这主要是由于销售的盎司黄金实现的平均黄金价格较高，加上每吨采矿成本（每吨3.82美元）和每吨加工成本（每吨14.20美元）较低的影响。期内，公司继续受惠于创纪录的金价水平，以平均实现价格（净额）售出12,236盎司黄金1为每盎司2,829美元。

 

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本文件其余部分全文的数字注释参考第48页的尾注。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

· 在F2025上半年基本完成预定的剥离活动后，该公司开始在第三季度晚些时候和2025年第四季度获得更高品位的矿块，从而有利于生产。在2025年第三季度，日均产量约为每天50盎司，比2025年第二季度的每天约30盎司有所增加，并且在2025年5月31日之后，日均产量已增加到每天约75盎司，并预计将在2025年第四季度的剩余时间内持续。

 

· 2025年第三季度之后，公司通过增加产量、有机产生现金流、改善流动性和增加库存矿石库存，对营运资金状况进行了资本重组。在2025年5月31日之后，该公司的调整后营运资本转为正数，从2025年5月31日的330万美元（负数）改善至迄今为止的约390万美元。因此，该公司的流动比率已从2025年5月31日的约0.8提高到迄今为止的约1.1，包括减少约560万美元的应付账款和应计负债。该公司还大幅偿还了短期借款，并可充分利用其流动性额度。

 

· 2025年第二季度，该公司宣布与Stanbic Bank Tanzania Limited（“Stanbic”）签订了首份信贷协议，并与Auramet International，Inc.（“Auramet”）签订了黄金预付款融资协议。与Stanbic的信贷协议包括500万美元的循环信贷额度和400万美元的车辆和资产融资额度，可由公司酌情使用。与Auramet的黄金预付款便利使公司能够酌情向Auramet出售最高总量为1,000盎司的黄金，最多可在交付前21个日历天内出售。Auramet黄金预付款工具取代与OCIM Metals and Mining S.A.的Gold Dor é购买协议。

 

· TRX Gold还与H.C. Wainwright & Co.，LLC（“H.C. Wainwright”）作为牵头代理人和Roth Capital Partners，LLC（“Roth Capital”）作为共同代理人续签了市场发售协议（“ATM”）。根据续签的ATM协议，公司可酌情通过牵头代理不时要约和出售总发行价格不超过2500万美元的无面值普通股（“股份”）（“要约”）。更新后的ATM设施取代了之前与H.C. Wainwright和Roth Capital签订的价值1000万美元的ATM设施，以及与Lincoln Park Capital Fund，LLC（“Lincoln Park”）签订的价值1000万美元的购买协议，该协议根据其条款于2025年1月中旬到期。信贷协议、预付款便利和ATM发行的结合为公司提供了获得补充资本的途径，加强了流动性，以及额外的财务灵活性，以帮助在中短期内加速增长。

 

· 在2025年第一季度，该公司宣布发现了一个前景广阔的新金矿化剪切带，命名为“斯坦福桥区”，该区域的结果开始形成可能成为Buckreef Gold Main Zone之间潜在的1公里“桥梁”，目前该区域的作业正在进行中，与被称为东部斑岩的平行、高度优先、金矿化带和东南部的远景安菲尔德带相连。

 

· 在2025年第一季度，该公司宣布了其有史以来最好的两次钻探结果，以克x吨x米（“GTM”）为基础，从130米（孔BMDD315）相交37米（“m”）@6.86 g/t Au（253.82 gTM）和从64米相交35.5米@5.48 g/t Au（194.54 gTM），位于斯坦福桥区沿线。

 

· 在2025年第二季度，该公司宣布了另外三个钻孔结果（BMDD319-321），提供了斯坦福桥区沿线金矿化的进一步证据。

 

· 在2025年第一季度，该公司宣布完成了Buckreef Gold正在进行的冶金变异性研究，结果证实了用于处理硫化矿的极好的黄金回收率。结果表明，更精细的研磨尺寸导致更高的回收率，该公司目前正在制定更精细的研磨计划以实现更高的黄金回收率。这对近期的生产潜力和未来的矿产资源开发都是积极的，因为该公司继续专注于其他高优先级金矿区的开发，例如斯坦福桥、安菲尔德和东部斑岩。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

· 2025年Q3，公司宣布任命John McVey为公司董事会最新成员。McVey先生是一位经验丰富的董事，在地下矿山开发、矿山工程和建设方面拥有广泛的背景，将是就Buckreef Gold下一阶段的扩张和增长向公司提供建议的宝贵资源。

 

· 2025年第一季度，公司宣布任命Richard Boffey为TRX黄金公司的首席运营官。Boffey先生是一位经验丰富的高管，为TRX Gold团队带来了超过35年的运营经验，将有助于Buckreef Gold的持续增长和发展。

 

· 公司在截至2025年5月31日的三个月和九个月内实现了零误工工伤（“LTI”），并且没有可报告的环境。

 

TRX黄金报告Buckreef Gold强劲的NI 43-101初步经济评估（PEA）

 

· 2025年第三季度，公司提交了一份根据NI 43-101 – Buckreef Gold矿产项目披露标准编制的技术报告，标题为坦桑尼亚Buckreef金矿项目的初步经济评估和更新的矿产资源估算。

 

· PEA评估了以下情景：（i）将Buckreef Gold的现有加工厂扩建和升级至每天3,000吨（“tpd”）；（ii）在未来2-3年内从露天采矿过渡到地下采矿。PEA的重点如下：

 

· 基本情况NPV5%税前7.01亿美元，或税后4.42亿美元按共识预测案例金价（2707美元/盎司第1年、2646美元/盎司第2年、2495美元/盎司第3年、2400美元/盎司第4年、其后2245美元/盎司）和NPV5%税前11.81亿美元，或税后7.66亿美元上行3000美元/盎司金价敏感度；

 

· PEA表明公司有能力在没有前期资本要求的情况下从内部产生的现金流中为扩张提供潜在融资，因此没有报价的内部收益率；

 

· 在17.6年期间，预计加工厂总吞吐量为1810万吨，平均2.14克/吨金，平均回收金产量约为每年6.2万盎司金。在地下作业的前五年，计划平均回收产量超过80000盎司金/年；

 

· 矿山寿命（“LOM”）现金成本平均为1,024美元/盎司金，全部维持成本（“AISC”）平均为1,206美元/盎司金；

 

· 8900万美元的增长资本将在未来四年期间部署，包括：（i）用于地下扩建的5500万美元资本；（ii）用于工艺改进、加工厂吞吐量扩大和营地升级的3000万美元；以及（iii）用于尾矿设施升级的300万美元。为扩张提供资金的增长资本可以由Buckreef Gold现有露天矿运营的内部现金流提供资金。 LOM增长资本估计为1.75亿美元，主要用于地下开发。LOM维持资本成本8700万美元估计用于现场和加工厂，9700万美元用于地下采矿；

 

· PEA矿山计划是从1080万吨（“MT”）品位2.57克/吨（“g/t”）黄金的实测和指示矿产资源中开发的，其中黄金含量为89.3万盎司，推断矿产资源为9.1公吨品位2.47克/吨黄金，其中黄金含量为72.6万盎司；和

 

· 随着现有露天矿的运营，地下扩建计划受益于现有的现场工艺厂房和矿山基础设施到位。该公司预计，地下扩建项目的黄金产量可在3年内实现。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

运营和财务细节– 2025年第三季度和年初至今

 

采矿和加工

 

· 在截至2025年5月31日的三个月和九个月期间，Buckreef Gold报告的现场LTI为零，并记录了包括承包商在内的0（每百万小时）安全事故频率。在2025年Q3期间，Buckreef Gold实现了300万小时的误工误伤免费工作。

 

· 在2025年第三季度，Buckreef Gold注入了4,687盎司黄金（2024年第三季度：4,628盎司），并售出了3,995盎司黄金（2024年第三季度：4,515盎司）。2025年第三季度的黄金产量高于去年同期，原因是较高的1,461吨/日（2024年第三季度：809吨/日）的磨机吞吐量抵消了较低的1.72克/吨（2024年第三季度：2.52克/吨）的平均头部品位和较低的67%的平均回收率（2024年第三季度：79%）。平均矿头品位较低是由于露天矿进入较低品位矿块的矿山序列（符合矿山计划），同时完成了进入较高品位矿块的预定剥离活动。2025年第三季度的平均回收率较低主要是由于与去年同期相比，工厂以更高的平均回收率处理氧化物材料的新鲜、硫化矿石加工比例（25%的氧化物/75%的硫化物）更高。在2025年第三季度，被送入磨坊的硫化矿含有更复杂的地质冶金特征，这影响了当前工厂有效从硫化岩中释放黄金的能力，从而影响了回收率。为协助优化回收，该公司已订购一种预浸出浓缩器，该浓缩器有望改善浸出池（“CIL”）中输入碳的矿石的粘度、品位和密度，并改善可研磨性以增强浸出动力学。该公司还在推进一项洗脱（ADR）装置升级项目，以提高碳活性并减少金溶液损失。该公司还将寻求通过改进的鼓风机来提高浆料氧化率和分散度，以提升整体工厂的回收率。预计未来4-6个月内完成浓缩机和ADR装置升级改造，改善恢复约10%。为进一步协助优化回收，公司已聘请外部冶金和粉碎咨询公司帮助分析处理电路配置，以确定额外的差距和优化潜力。该公司目前正在分析增加浮选回路以改善矿物分离以及增加高强度研磨机以改善研磨尺寸和提高回收率。该研究预计将提高可研磨性（更精细的研磨）和黄金回收率，这与冶金变异性研究完成后公布的结果一致。

 

· 2025年第三季度，Buckreef Gold开始与坦桑尼亚银行（“BOT”）进行讨论，以制定一项协议，根据坦桑尼亚《矿业法》第59条对坦桑尼亚所有矿业公司的法律要求，将其当地黄金产量的至少20%留出，通过中央银行和当地炼油厂在国内销售。虽然讨论正在进行，但Buckreef Gold被要求在截至2025年5月31日的库存中留出646盎司，这反映了自4月1日起约20%的产量St，2025年，未来出售给BOT。2025年Q3之后，公司与BOT签署了黄金销售服务协议（“协议”），完全符合《矿业法》第59条，并将646盎司的库存以市场价格出售给BOT，有利于2025年Q4的收入、经营现金流和营运资金。作为该协议的一部分，该公司受益于通过央行和地方炼油厂进行的任何国内销售的4%的特许权使用费率降低，其中出口销售需缴纳7.3%的特许权使用费。Buckreef Gold在坦桑尼亚先令产生了很大一部分运营成本，并打算将协议的销售收益用于为当地支出提供资金。

 

· 截至2025年5月31日止九个月，公司生产黄金12,532盎司（2024年：13,622盎司），销售黄金12,236盎司（2024年：13,361盎司），与上年相比有所下降，原因是头部品位较低，为1.38克/吨（2024年：2.53克/吨），平均回收率较低，为71%（2024年：80%）。Stage 1矿坑北端和Main Zone南端的废料剥离活动现已基本完成，正在进入更高品位的矿块，这将有利于第三季度后期和2025年第四季度的生产。从2025年6月开始，日均产量增至约75盎司/天，高于2025年Q3的约50盎司/天。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

· 2025年第三季度开采的总矿石吨数为147千吨，高于去年同期（2024年第三季度：105千吨），开采的废物吨数增加至1,195千吨（2024年：677千吨），因为剥离活动的重点是加速向主要区域的南北端扩展矿坑，以暴露2025年第三季度和第四季度的矿石。由于剥离活动增加，废物与矿石吨的比例较高，导致与去年同期（6.5废物：矿石吨）相比，剥离率更高，为8.1（废物：矿石吨）。截至2025年5月31日止九个月，公司专注于废料剥离以获得更高品位的矿块，有利于第三季度后期和2025年第四季度的生产。由于剥离活动增加，废物与矿石吨数的比例较高，导致与去年同期（5.4废物：矿石吨数）相比，剥离率更高，为8.1（废物：矿石吨数）。

 

· 在2024年第四季度，该公司宣布完成扩建加工厂，达到2,000吨/日的铭牌加工能力。扩建后的加工厂于2025年Q1初（2024年9月）全面投产，2025年Q3平均实现磨机吞吐量1,461吨/日，较上年同期（2024年Q3）增长81%，最高达到2,125吨/日。在2025年第三季度，加工厂实现了以下统计数据：（i）平均吞吐量为1,461吨/日（2024年第三季度：809吨/日）；（ii）工厂可用性为91%（2024年第三季度：87%）；（iii）平均回收率为67%（2024年第三季度：79%）。在2025年第三季度，该公司专注于减少磨机进料的输入尺寸，以帮助在所需的研磨尺寸下提高产量。2025年4月安装了更精细的屏幕，这有助于推动2025年第三季度的日均吞吐量增加至1,461吨/日，高于2025年第二季度的平均1,259吨/日。虽然公司受益于与去年同期相比的平均吞吐量增加，但与2024年第二季度主要加工的氧化物材料相比，该工厂在2025年第三季度加工了更高比例的新鲜、硫化物材料（25%氧化物/75%硫化物），这影响了平均回收率。该公司目前正在制定更精细的研磨计划，以实现更高的黄金回收率，这与完成冶金变异性研究后公布的结果一致。截至2025年5月31日止九个月，加工的矿石总吨数为1,474吨/日（2024年：779吨/日），与2025年第一季度扩建加工厂完工后的去年同期相比，吞吐量增加了89%。

 

· 2024年Q4期间，公司订立了十五件重型设备的融资租赁协议，包括六台挖掘机、一台推土机、一台平地机、一台反铲、一台压实机、三台装载机。这支车队的一半更换了之前在工厂运营的租用设备，而剩余的设备正在各种场地开发项目中使用。在2025年第一季度，公司还签订了一项采购协议，以采购一支由8辆运输卡车组成的车队，以扩大运输能力和运力。在2025年第一季度，公司收到了13台设备（在15台订单中），同时在2024年12月交付了8台卡车。每一件都已成功调试，目前正在整个站点以不同的容量使用。2025年Q3期间，公司继续扩大场地业主管理的设备和卡车车队的利用率。大部分车队从事加工厂运营、场地开发、道路建设和维护。此外，该公司还组建了一支小型采矿团队，能够根据需要支持和补充合同采矿车队，同时在难以进入的区域执行高价值工作。在2025年第三季度，公司所有者运营的车队开采了308kt的矿石和废料，补充了本季度的合同采矿车队。业主运营的车队专注于主要区域历史空隙周围的采矿废物，预计将在2025年第四季度提供高品位矿石和效益生产的通道。这种设备的到来，显著提高了其部署地区的成本效率。2025年第三季度，业主运营船队的每吨采矿成本约为每吨1.80美元至1.90美元。该公司还观察到，与场地开发工作（包括河流培训、TSF2.2二期和道路维护）以及工厂饲料运营的合同或租金相比，成本显着降低。剩下的两台设备，一台伸缩臂搬运机和一台滑移转向，于2025年4月运抵现场。他们的到来完成了最初的设备采购，预计将在2025财年剩余时间内改善运营成本并增强站点开发能力。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

F2025展望

 

· 在F2025上半年基本完成预定的废物剥离活动后，矿山序列开始在第三季度晚些时候和2025年第四季度获得更高品位的矿块，从而有利于生产。在2025年第三季度，日均产量约为每天50盎司，比2025年第二季度的约每天30盎司有所增加，并且在2025年5月31日之后，日均产量已增加到每天约75盎司，并预计将在2025年第四季度的剩余时间内持续。

 

· 生产前景反映了扩建后的2000吨/日加工厂全年的运营情况，部分被上半年的废物剥离活动所抵消，该活动旨在获取高品位矿块，以向工厂提供持续的更高品位矿石进料。为保持审慎的资本管理和为工厂扩建至2,000吨/日提供资金的能力，该公司已主动推迟了原定于F2024进行的部分废物剥离，这限制了在最初的矿山序列中如期获得某些高品位矿石区块的机会。继2024年第四季度投产2000吨/年的工厂后，该公司计划在F2025年进行一次废物剥离活动，以进入原定的矿石区块。矿山序列在F2025下半年开始进入这些高品位矿块，受益于2025年Q3和Q4晚些时候的生产。该公司预计全年每盎司现金成本将略高于F2024的水平，这主要是由于开采的废物吨数增加以及与预定的废物剥离活动同时降低的头部品位的影响，部分被每吨较低的开采和处理成本所抵消。

 

· 虽然公司在2025年上半年进行了一些绿地钻探，但公司现在预计勘探支出将在2026年初重新开始，其中包括国家矿业公司（“STAMICO”）为一个项目提供的金刚石钻探和反循环钻探服务，该项目包括在Buckreef Main Zone（NE和SW）、Buckreef West、Eastern Porphyry的棕地钻探，以及在Stamford Bridge和Anfield的绿地钻探。

 

存货

 

· 截至2025年5月31日，ROM垫库存包含289,099吨，平均品位为1.00克/吨，估计包含9,275盎司黄金。破碎机和磨机之间进一步积累了24,040吨、1.48克/吨、含估计1,144盎司黄金的破碎磨机饲料库存。ROM pad库存和碎矿库存上的盎司黄金的公平市场价值约为3420万美元，使用截至2025年5月31日的伦敦下午定盘价3,278美元/盎司计算。自2024年8月31日年底以来，该公司减少了ROM垫库存（274盎司），并增加了破碎矿石库存（288盎司）以支持工厂进料。ROM焊盘库存的这些波动预计将贯穿全年，旨在确保稳态处理。在截至2025年5月31日的九个月中，该公司通过扩建的2000吨/日加工厂处理了库存和开采的材料，因此报告了电路中的黄金，反映了CIL罐体中金属库存的积累。该公司在2025年5月31日报告了1,241盎司的循环黄金，这反映了在年内黄金洗脱和冶炼活动之后，比2024年8月31日增加了82盎司。2025年Q3之后，ROM pad库存大幅增加，因为公司开始在矿坑中获取更高品位的矿块，并加工了更高比例的高品位开采材料。ROM pad库存现在包含401,294吨，平均品位为1.31克/吨，估计包含16,876盎司黄金，与2025年5月31日相比增加了7,601盎司。

 

尾矿储存（TSF2.2）

 

· 2025年Q3，公司顺利完成TSF 2.2二期建设首台升降机。第二次也是最后一次吊装正在进行，涉及开挖、路堤、压实、边坡修整、HDPE衬垫安装、侵蚀治理、通路施工等。这项工作有望在第四季度完成，提供存储到2026年第三季度。该公司还在推进长期存储解决方案TSF 3.0的工程和法规准备工作。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

环境、社会和公司治理（“ESG”）

 

· 该公司致力于达到高ESG标准，并正在实施多个社区项目，同时继续制定更广泛的框架和政策。截至2025年5月31日止三个月及九个月期间，并无任何可报告的环境事件。

 

· Buckreef Gold与Geita区议会和当地选区合作，共同确定侧重于短期到长期教育需求的项目，这些项目反过来又与Buckreef Gold在当地的招聘做法保持一致，包括科学、技术、工程和数学以及性别目标。

 

· 2025年Q3期间，F2025新CSR计划获Geita区议会通过。Buckreef Gold和Geita区议会正在合作，在Lwamgasa、Kaseme、Busanda、Butundwe和Butobela的病房中围绕教育和健康援助提供进一步支持。Buckreef Gold为F2025编列了总额4.2亿坦桑尼亚先令（约合18万美元）的预算，用于支持与Geita区议会达成协议的优先领域，重点是当地卫生中心的门诊大楼、道路修复、教室和员工住房。

 

· 在截至2025年5月31日的九个月内，公司完成了两个关于Busanda和Kaseme区小学、中学和健康中心升级的建设项目，并预计在F2025剩余时间内完成Lwamgasa区剩余的建设项目，以符合批准的CSR计划。

 

· Buckreef Gold的业务：（i）与坦桑尼亚国家电网相连，并利用大量且越来越多地来自水电设施的电网电力（在坦桑尼亚）；（ii）回收其运营中使用的所有水；（iii）雇用由100%坦桑尼亚公民组成的劳动力（218名全时雇员、393名合同矿工和项目承包商、155名兼职/临时雇员）；（iv）包括专注于最大限度地提高当地含量的开发和建设活动；（v）通过在当地采购所有食物来展示‘100英里的饮食’。

 

· 该公司在其活动中支持当地采购，首先在直接病房内采购，然后向地区、地区和国家采购。只有那些在坦桑尼亚买不到的物品或服务才对外购买，首先优先考虑东非、非洲，然后是全球。

 

金融

 

· 在2025年Q3期间，Buckreef Gold以平均实现价格注入了4,687盎司黄金（2024年Q3：4,628）和销售了3,995盎司黄金（2024年Q3：4,515）1每盎司3,114美元（2024年第三季度：2,270美元），不包括与OCIM Metals & Mining SA（“OCIM”）的预付黄金购买协议相关的收入和出售的黄金盎司以及与Auramet黄金预付购买协议相关的利息（“平均实现价格（净1”).截至2025年5月31日止九个月，按平均实现价格（净额）计算，注入及出售的黄金盎司分别为12,532（2024年：13,622盎司）及12,236（2024年：13,361盎司）12,829美元/盎司（2024年：2,079美元/盎司）。2025年第三季度，Buckreef Gold开始与英国央行讨论制定一项协议，根据《坦桑尼亚矿业法》第59条，将其当地黄金产量的至少20%留出，通过央行和当地炼油厂在国内销售。虽然讨论正在进行中，但Buckreef Gold被要求在截至2025年5月31日的库存中留出646盎司，这反映了自4月1日起约20%的产量St，2025年，未来出售给BOT。因此，在截至2025年5月31日的三个月内，销售的黄金盎司低于生产的黄金盎司，影响了2025年第三季度的经营现金流和营运资金。2025年Q3之后，公司与BOT签署了黄金销售服务协议，完全符合《矿业法》第59条，并将646盎司的库存以市场价格出售给BOT，使2025年Q4的收入、经营现金流和营运资金受益。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

· 2025年Q3，公司确认收入1250万美元（2024年Q3：1010万美元），销售成本810万美元（2024年Q3：580万美元），现金成本1每盎司1,819美元（2024年第三季度：1,165美元）。该公司产生毛利润440万美元（2024年第三季度：440万美元），净收入110万美元（2024年第三季度：净亏损170万美元），经营现金流340万美元（2024年第三季度：310万美元），调整后EBITDA1400万美元（2024年第三季度：390万美元）。收入、毛利、净收入、经营现金流和调整后EBITDA的增1主要与较高的平均实现价格（净）有关1每盎司3,114美元（2024年第三季度：2,270美元），加上每吨采矿成本（每吨3.63美元）和每吨加工成本（每吨14.60美元）低于去年同期（2024年：每吨分别为4.58美元和22.38美元）。

 

· 与上一年比较期间相比，现金成本增加主要是由于与预定的废物剥离活动同时开采的废物吨数增加，加上头部品位下降（2025年第三季度：1.72克/吨，2024年第三季度：2.52克/吨）和回收率下降（2025年第三季度：67%，2024年第三季度：79%），部分被较低的每吨采矿成本（2025年第三季度：3.63美元，2024年第三季度：4.58美元）和每吨处理成本（2025年第三季度：14.60美元，2024年第三季度：22.38美元）所抵消。采矿成本和头部品位受到预定的废物剥离活动的影响，该活动在2025年第三季度和2025年第四季度开始有利于生产。预定的第1阶段废物剥离活动已基本完成，随着矿山序列进入更高品位的矿石区块，预计2025年Q4的现金成本将更低。2025年第三季度每吨采矿成本为3.63美元，低于去年同期（2024年第三季度：4.58美元），因为业主运营的设备正被用于为场地开发项目以及工厂饲料运营提供具有成本效益的支持。2025年第三季度，该公司所有者运营的车队开采了308kt的矿石和废料，补充了本季度的合同采矿车队，采矿成本为每吨1.80-1.90美元。2025年第三季度每吨14.60美元的加工成本显着降低（2024年第三季度：每吨22.38美元），这主要是由于扩建后的2000吨/年加工设施最终投产后产生了更大的规模经济效应。2025年Q3较高的加工厂吞吐量为1,461吨/日（2024年Q3：809吨/日）提供了更高比例的间接费用吸收，因此有利于2025年Q3的每吨加工成本。

 

· 截至2025年5月31日止九个月，公司确认收入3410万美元（2024年：2750万美元），销售成本2270万美元（2024年：1620万美元），毛利润1140万美元（2024年：1130万美元），净收入130万美元（2024年：20万美元），经营现金流780万美元（2024年：930万美元），调整后EBITDA1930万美元（2024年：910万美元）。收入、毛利、净收入及经调整EBITDA的增长1与上年比较期间相比，主要是由于销售的盎司黄金实现的平均黄金价格较高，加上每吨采矿成本（每吨3.82美元）和每吨加工成本（每吨14.20美元）较低（2024年：每吨分别为4.30美元和24.62美元）。期内，公司销售黄金12,236盎司（2024年：13,361盎司），平均实现价格（净）12,829美元/盎司（2024年：2,079美元/盎司）。继2025年Q3之后与BOT签署黄金销售服务协议后，公司以市场价格向BOT出售了646盎司的库存黄金，使2025年Q4的经营现金流和营运资金受益。

 

· 截至2025年5月31日，经负债调整后，公司拥有现金650万美元，营运资金330万美元（负数），这些负债将仅通过发行公司股权解决。2025年第三季度的营运资金受到了计划中的剥离活动的影响，该活动的重点是加速矿坑扩张以暴露矿石。因此，该公司开采了更高比例的废物吨，这开始为更高品位的矿块提供通道，有利于第三季度后期和2025年第四季度的生产。从2025年6月开始，公司通过增加产量、有机产生现金流、改善流动性和增加库存矿石库存，对营运资金状况进行了资本重组。除了将日产量从2025年第三季度的约50盎司/天增加到2025年第四季度的约75盎司/天外，在执行黄金销售服务协议后，公司向英国央行出售了646盎司的库存，这有利于2025年第四季度的收入、经营现金流和营运资金。该公司还在2025年第三季度之后从TRA收回了90万美元的增值税退税。从2025年6月开始，公司调整后的营运资本转为正数，从2025年5月31日的330万美元（负数）改善至迄今为止的约390万美元。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

因此，公司的流动比率已从2025年5月31日的约0.8提高到迄今为止的约1.1，包括减少约560万美元的应付账款和应计负债。

 

· 2022年第四季度，公司与OCIM Metals and Mining S.A.签订了500万美元的预付Gold Dor é购买协议（“OCIM协议”）。OCIM协议要求分两批向公司提供资金。2024年5月6日，该公司修改了OCIM协议的条款，允许额外的预付款，并提取了100万美元，以换取从2024年6月开始每月交付40.85盎司黄金，在12个月内总共交付490.2盎司黄金。2024年10月30日，该公司提取了额外的50万美元，以换取从2024年11月开始每月交付17盎司黄金，在12个月内总共交付204盎司黄金。2025年第一季度的50万美元提款用于帮助为采购重型设备和运输卡车提供资金，以向承包商拥有的车队补充一个业主运营的车队，用于Buckreef的采矿业务。

 

· 2025年1月7日，公司与Auramet International，Inc.签订了一项黄金预付款融资协议，Buckreef可通过该协议酌情在交付前最多21个日历天以循环方式出售最多总量为1,000盎司的黄金，期限为一年。于2025年1月8日，公司根据Auramet Gold Prepayment Facility出售421.6黄金盎司，所得款项为110万美元，同时以110万美元购买421.6黄金盎司，以结清OCIM协议项下剩余的所有未偿还黄金盎司。2025年1月10日，OCIM协议终止。截至2025年5月31日，公司在Auramet黄金预付款融资项下有695金盎司未偿还。在2025年5月31日之后，公司偿还了220盎司（净额），受益于2025年Q4的营运资金，目前在Auramet黄金预付款融资下有475盎司未偿还。

 

· 2025年第二季度，公司还与Stanbic Bank Tanzania Limited（“Stanbic”）签订了首份信贷协议，并与H.C. Wainwright & Co.，LLC（“H.C. Wainwright”）作为牵头代理和Roth Capital Partners，LLC（“Roth Capital”）作为共同代理续签了市场发售协议（“ATM”）。这些设施的结合为公司提供了获得补充资本的途径，加强了流动性，以及额外的财务灵活性，以帮助在中短期内加速增长。与Stanbic的信贷协议包括500万美元的循环信贷额度和400万美元的车辆和资产融资（“VAF”）额度，可由公司酌情使用。500万美元的循环信贷融资期限最长为十二个月，400万美元的VAF融资期限最长为三十六个月。循环信贷融资为公司提供了获得补充流动资金的机会，并可由公司酌情用于支持业务的营运资金需求。该设施将使公司能够为在其业务中部署资本做出具有成本效益的决策，以支持持续扩张和增长。循环信贷便利和VAF便利包括标准和惯常的融资条款和条件，包括与担保、费用、陈述、保证、契约和条件有关的条款和条件。这是Buckreef Gold签订的第一笔信贷安排。截至2025年5月31日，对透支融资提取了300万美元（2024年8月31日-零美元），对VAF融资提取了零美元（2024年8月31日-零美元）。在2025年5月31日之后，该公司偿还了约240万美元的透支贷款，使2025年第四季度的营运资金受益。

 

· 公司与H.C. Wainwright和Roth Capital续签了ATM机，据此，公司可酌情不时发售和出售总发行价高达2500万美元的普通股。更新后的ATM设施取代了之前与H.C. Wainwright和Roth Capital签订的价值1000万美元的ATM设施，以及与Lincoln Park Capital Fund，LLC签订的价值1000万美元的购买协议，该协议根据条款于2025年1月中旬到期。公司拟根据当时市况审慎使用自动柜员机。倘TRX Gold选择根据ATM发售出售股份，该公司拟将本次发售所得款项净额用于钻探、勘探和技术工作，以开发更大的项目，并用作营运资金和其他一般公司用途。迄今为止，尚未根据ATM协议出售任何股份。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

· 截至2025年5月31日，公司在综合财务状况表中确认了760万美元的应收销售税。应收销售税包括分别应收加拿大和坦桑尼亚税务当局的统一服务税和增值税（“增值税”）。坦桑尼亚税收法规允许退还应收增值税或与坦桑尼亚税务局（“TRA”）应缴的其他税款相抵。在截至2025年5月31日的三个月和九个月中，公司分别从TRA收回了零美元和180万美元的增值税退税。在2025年5月31日之后，该公司从TRA收回了90万美元的增值税退税，使2025年第四季度的营运资金受益。

 

其他

 

· 2025年第三季度，公司宣布任命John McVey为公司董事会的最新成员。McVey先生于2015 – 2024年担任著名地下开发承包商Procon Mining & Tunnelling的首席执行官。McVey先生拥有广泛的工程和建筑背景，曾在Bechtel组织工作15年，担任过多种职务，包括加拿大矿业和金属国家经理和Bantrel总裁。McVey先生拥有滑铁卢大学化学工程学士和硕士学位，是安大略省和艾伯塔省的持牌专业工程师。他于2017年从公司董事协会获得ICD.D资格，还曾在Fortune Minerals和Arizona Gold & Silver的董事会任职。

 

· 2024年12月6日，公司宣布任命Richard Boffey为首席运营官（“COO”）。Boffey先生是一位经验丰富的高管，为TRX Gold团队带来了超过35年的运营经验，将有助于Buckreef Gold的持续增长和发展。Boffey先生加入TRX Gold，此前曾在其他几家跨国矿业公司担任高级管理职务。最近，他在黑山的Tara Resources Brskovo矿山项目担任总经理/国家经理一职，在那里他领导了技术研究、工程设计、资源钻探、项目融资以及建设和开发采矿作业的场地准备活动。Boffey先生拥有奥克兰大学采矿工程（荣誉）学士学位，并且是AusIMM，JORC，NI 43-101下的合资格人士（储备）的成员。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

运营概况

 

Buckreef黄金项目

 

该公司专注于位于维多利亚湖以南Geita地区Geita区的Buckreef黄金项目，位于坦桑尼亚姆万扎市西南约110公里（图1）。Buckreef黄金项目区域可通过渡轮穿越Smiths Sound，通过一条铺好的国道，然后通过维护良好的未铺好的区域道路进入。Buckreef金矿项目包括几个远景，即Buckreef、东部斑岩、安菲尔德和新发现的斯坦福桥。Buckreef金矿项目本身包括三个主要矿化带：Buckreef South、Buckreef Main和Buckreef North。Buckreef黄金项目获得开采和提取黄金的全面许可。

 

Buckreef黄金项目截至2025年4月15日更新的矿产资源估算如下：

 

    实测     表示     推断     合计（实测+指示）  
    吨     等级     金     吨     等级     金     吨     等级     金     吨     等级     金  
面积   公吨     克/吨     科兹     公吨     克/吨     科兹     公吨     克/吨     科兹     公吨     克/吨     科兹  
Buckreef Main     2,982.8       2.36       226.4       6,193.9       2.72       542.6       7,549.3       2.37       576.0       9,176.7       2.61       769.0  
南鹿礁     23.6       1.68       1.3       35.3       1.95       2.2       53.8       1.70       2.9       58.9       1.84       3.5  
巴克勒夫西     40.3       3.27       4.3       204.7       2.52       16.5       73.9       2.37       5.6       245.0       2.64       20.8  
东部斑岩     2.9       6.97       0.6       1,306.4       2.35       98.8       1,198.8       2.44       94.0       1,309.3       2.36       99.4  
斯坦福桥     -       -       -       -       -       -       272.0       5.38       47.0       -       -       -  
合计     3,049.6       2.37       233       7,740.3       2.65       660       9,147.8       2.47       726       10,789.9       2.57       893  

 

注意事项：

 

(1) 矿产资源，不是矿产储量，可能没有显示出经济可行性。矿产资源的估算可能会受到环境、许可、法律、所有权、税收、社会政治、营销或其他相关问题的重大影响。
(2) 该估算中的推断矿产资源的置信度低于应用于指示矿产资源的置信度，不得转换为矿产储量。合理预期，随着继续勘探，大部分推断矿产资源可升级为指示矿产资源。
(3) 矿产资源是根据加拿大矿业、冶金和石油学会（CIM）、CIM关于矿产资源和储量的标准、定义和指南估算的，该标准由CIM储量定义常设委员会编制，并由CIM理事会通过。
(4) 使用的黄金价格为1,900美元/盎司金。
(5) 0.42 g/t AU的矿坑约束边界品位由80%工艺回收率、21.04美元/吨工艺和G & A成本、以及7.3%的特许权使用费得出。约束矿坑优化参数为3.88美元/t的开采成本和45度的矿坑坡度。
(6) 1.31 g/t AU的矿外边界品位是由80%的工艺回收率、21.04美元/吨的工艺和G & A成本、40美元/吨的地下开采成本、7.3%的特许权使用费得出的。在约束坑壳下方和约束矿化线框内对坑外矿产资源品位区块进行量化。矿坑外矿产资源限制在具有地质连续性和合理开采潜力的开挖填埋和长孔开采方式开采的区域。
(7) 斯坦福桥边界品位1.20克/吨金是由80%的工艺回收率、21.04美元/吨的工艺和G & A成本、35美元/吨的地下采矿成本、以及7.3%的特许权使用费得出的。矿产资源限制在具有地质连续性和合理开采潜力的采填、长孔地下开采方式开采的区域。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

图1：维多利亚湖绿岩带Buckreef黄金项目许可证位置

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

加工厂和运营

 

从截至2025年5月31日的三个月和九个月的运营中选择运营、财务和库存信息，如下：

 

选择经营和财务数据                        
                             
    单位   截至2025年5月31日止三个月     截至2024年5月31日止三个月     截至2025年5月31日止九个月     截至2024年5月31日止九个月  
运营数据                                    
开采的矿石   k吨     147       105       364       291  
开采的废物   k吨     1,195       677       2,937       1,585  
开采总量   k吨     1,342       781       3,301       1,876  
带钢比   w：o     8.1       6.5       8.1       5.4  
采矿率   tpd     14,588       8,492       12,091       6,848  
采矿成本   美元/吨   $ 3.63     $ 4.58     $ 3.82     $ 4.30  
植物矿石碾磨   k吨     134       74       402       213  
头部等级   克/吨     1.72       2.52       1.38       2.53  
植物利用   %     91       87       87       87  
植物恢复率   %     67       79       71       80  
加工成本   美元/吨   $ 14.60     $ 22.38     $ 14.20     $ 24.62  
工厂吞吐量   tpd     1,461       809       1,474       779  
黄金盎司倾泻而下   盎司     4,687       4,628       12,532       13,622  
已售金盎司   盎司     3,995       4,515       12,236       13,361  
财务数据                                    
收入1   $（' 000s）     12,474       10,148       34,109       27,536  
毛利   $（' 000s）     4,383       4,353       11,361       11,342  
净收入（亏损）   $（' 000s）     1,105       (1,656 )     1,301       226  
调整后EBITDA 2   $（' 000s）     3,979       3,934       9,338       9,132  
经营现金流   $（' 000s）     3,421       3,115       7,824       9,282  
平均实现价格（毛）2   $/oz     3,122       2,248       2,788       2,061  
平均实现价格（净）2,3，4   $/oz     3,114       2,270       2,829       2,079  
现金成本2   $/oz     1,819       1,165       1,635       1,104  

 

1收入包括销售副产品银和铜的非实质性金额。

2请参阅“非国际财务报告准则业绩计量”部分。

3扣除与OCIM黄金预付购买协议相关的收入和出售的黄金盎司数。

4与Auramet黄金预付购买协议相关的利息净额。

 

 

 

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

黄金生产和销售

 

在2025年第三季度，Buckreef Gold倾注了4,687盎司黄金（2024年第三季度：4,628盎司），售出了3,995盎司黄金（2024年第三季度：4,515盎司）。2025年第三季度的黄金产量高于去年同期，原因是较高的1,461吨/日（2024年第三季度：809吨/日）的磨机吞吐量被较低的1.72克/吨（2024年第三季度：2.52克/吨）的平均头部品位和较低的67%的平均回收率（2024年第三季度：79%）所抵消。较低的平均矿头品位是由于矿山序列，即预定矿山计划在2025年第三季度进入较低品位的矿块（与矿山计划一致），同时完成了进入较高品位矿块的预定剥离活动。2025年第三季度的平均回收率较低主要是由于与去年同期相比，加工的新鲜、硫化物材料（25%的氧化物/75%的硫化物）的比例更高，而去年同期工厂以更高的平均回收率加工了氧化物材料。该公司目前正在制定更精细的研磨计划，以实现更高的黄金回收率，这与完成冶金变异性研究后公布的结果一致。

 

在2025年第三季度期间，销售的黄金盎司低于生产的黄金盎司，因为该公司开始与英国央行讨论制定一项协议，根据《坦桑尼亚矿业法》第59条，将其当地黄金产量的至少20%留出用于通过中央银行和当地炼油厂进行国内销售。尽管讨论仍在进行中，但Buckreef Gold被要求在截至2025年5月31日的库存中留出646盎司，这反映了自4月1日起约20%的产量St，2025年，未来出售给BOT。2025年Q3之后，公司与BOT签署了黄金销售服务协议，完全符合《矿业法》第59条，并将646盎司的库存以市场价格出售给BOT，使2025年Q4的经营现金流和营运资金受益。

 

截至2025年5月31日止九个月，公司生产黄金12,532盎司（2024年：13,622盎司），销售黄金12,236盎司（2024年：13,361盎司），与去年同期相比有所下降，原因是头部品位较低，为1.38克/吨（2024年：2.53克/吨），平均回收率较低，为71%（2024年：80%）。Stage 1矿坑北端和Main Zone南端的废料剥离活动现已基本完成，正在进入更高品位的矿块，这将有利于第三季度后期和2025年第四季度的生产。在2025年5月31日之后，2025年6月的日均产量增至约75盎司/天，高于2025年Q3的约50盎司/天。

 

采矿

 

2025年第三季度开采的总矿石吨数为147千吨，高于去年同期（2024年第三季度：105千吨），开采的废物吨数增加至1,195千吨（2024年：677千吨），因为剥离活动的重点是加速向主要区域的南北端扩展矿坑，以暴露2025年第三季度和第四季度的矿石。由于剥离活动增加，废物与矿石吨的比例较高，导致与去年同期（6.5废物：矿石吨）相比，剥离率更高，为8.1（废物：矿石吨）。截至2025年5月31日止九个月，公司专注于废料剥离以获得更高品位的矿块，有利于第三季度后期和2025年第四季度的生产。由于剥离活动增加，废物与矿石吨数的比例较高，导致与去年同期（5.4废物：矿石吨数）相比，剥离率更高，为8.1（废物：矿石吨数）。

 

每吨采矿成本主要反映了按合同雇用FEMA开采矿石、废料和建造TSF后的承包商采矿成本，以及Buckreef Gold提供支持和补充合同采矿船队的业主运营的采矿成本。2025年第三季度的每吨采矿成本为3.63美元，截至2025年5月31日的九个月为3.82美元，低于去年同期（2024年第三季度：每吨4.58美元，截至2024年5月31日的九个月：每吨4.30美元），因为业主运营的设备正被用于为场地开发项目以及工厂饲料运营提供具有成本效益的支持。2025年第三季度，公司所有者运营的船队开采了308kt的矿石和废料，补充了本季度的合同采矿船队。业主运营的车队专注于主要区域历史空隙周围的采矿废物，预计将在2025年第四季度提供高品位矿石和效益生产的通道。

 

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2025年5月31日

 

 

这一设备的到来，显著提高了其部署地区的成本效率。2025年第三季度，业主运营船队的每吨采矿成本约为每吨1.80至1.90美元，用于采矿作业。

 

加工

 

在2024年第四季度，该公司宣布完成扩建加工厂，达到2,000吨/日的铭牌加工能力。扩建后的加工厂于2025年Q1初（2024年9月）全面投产，2025年Q3平均实现磨机吞吐量1,461吨/日，较上年同期（2024年Q3）增长81%，最高达到2,125吨/日。在2025年第三季度，加工厂实现了以下统计数据：（i）平均吞吐量为1,461吨/日（2024年第三季度：809吨/日）；（ii）工厂可用性为91%（2024年第三季度：87%）；（iii）平均回收率为67%（2024年第三季度：79%）。在2025年第三季度，该公司专注于减少磨机进料的输入尺寸，以帮助在所需的研磨尺寸下提高产量。2025年4月安装了更精细的屏幕，这有助于推动2025年第三季度的日均吞吐量增加至1,461吨/日，高于2025年第二季度的平均1,259吨/日。虽然公司受益于与去年同期相比的平均吞吐量增加，但与2024年第二季度主要加工的氧化物材料相比，该工厂在2025年第三季度加工了更高比例的新鲜、硫化物材料（25%氧化物/75%硫化物），这影响了平均回收率。该公司目前正在制定更精细的研磨计划，以实现更高的黄金回收率，这与完成冶金变异性研究后公布的结果一致。截至2025年5月31日止九个月，加工的矿石总吨数为1,474吨/日（2024年：779吨/日），与2025年第一季度扩建加工厂完工后的去年同期相比，吞吐量增加了89%。

 

2025年第三季度每吨加工成本为14.60美元，截至2025年5月31日的九个月为14.20美元，明显低于去年同期（2024年第三季度：每吨22.38美元，截至2024年5月31日的九个月：每吨24.62美元），这主要是由于扩建后的2000吨/日加工设施最终投产后的更大规模经济。2025年第三季度较高的加工厂吞吐量为1,461吨/日（2024年第三季度：809吨/日）和截至2025年5月31日止九个月的1,474吨/日（2024年：779吨/日）提供了更高比例的间接费用吸收，因此有利于2025年第三季度和2025年年初至今的每吨加工成本。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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库存、电路中的黄金（GIC）和成品库存

 

截至2025年5月31日，ROM焊盘库存包含289,099吨，平均品位为1.00克/吨，估计包含9,275盎司黄金。破碎机和磨机之间进一步积累了24,040吨、1.48克/吨的破碎磨机饲料库存，其中估计含有1,144盎司黄金。ROM pad库存和碎矿库存上的盎司黄金的公平市场价值约为3420万美元，使用截至2025年5月31日的伦敦下午定盘价3,278美元/盎司计算。自2024年8月31日年底以来，该公司减少了ROM垫库存（274盎司），并增加了破碎矿石库存（288盎司）以支持工厂进料。ROM焊盘库存的这些波动预计将贯穿全年，旨在确保稳态处理。在截至2025年5月31日的九个月内，该公司通过扩建的2000吨/日加工厂处理了库存和开采的材料，因此报告了电路中的黄金，反映了CIL罐体中金属库存的积累。该公司在2025年5月31日报告了1,241盎司的循环黄金，这反映了在年内黄金洗脱和冶炼活动之后，比2024年8月31日增加了82盎司。ROM垫和碎矿库存统计汇总见下表：

 

表：ROM库存汇总（截至2025年5月31日）
汇总ROM库存   体积（m3） 吨 品位（g/t Au） 金属（oz）
饲料级矿石   50,499 50,292 2.03 3,290
低等级   151,916 238,807 0.78 5,985
总计（ROM）   202,415 289,099 1.00 9,275
破碎矿石（COS）   16,705 24,040 1.48 1,144
合计   219,120 313,139 1.03 10,419

 

在2025年第三季度之后，ROM垫库存迄今已显着增加，因为该公司开始在矿坑中获取更高品位的矿块，并加工了更高比例的高品位开采材料。ROM Pad库存现在包含401,294吨，平均品位为1.31克/吨，估计包含16,876盎司黄金，与2025年5月31日相比增加了7,601盎司。

 

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图2：Buckreef Gold的2000吨/日加工厂，展示了向球磨机提供的CIL罐体和输送机进料（2024年第一季度）

 

 

 

图3a：Buckreef Gold扩大破碎回路（2024年Q2）

 

 

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图3b：Buckreef金矿在破碎回路中移动（2024年Q3）

 

 

 

图3c：Buckreef Gold的1000tpd球磨机（2024年Q3）

 

 

 

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图4：Buckreef金尾矿储存设施在TSF2.2处扩建（2024年Q2 –首次升降机完成，TSF现已全面投入运营）

 

 

 

图5：Buckreef Gold的露天采矿作业情况（2025年Q2）

 

 

 

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图6a：Buckreef Gold的钻井作业（2025年第二季度）

 

 

 

图6b：新增350挖掘机和拖运车（Q2 2025）

 

 

 

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勘探与矿产资源

 

公司继续评估Buckreef Gold资产的全部潜力，并确定发现额外矿产资源及其转化为矿产储量的机会。成功的勘探也将提供更大的生产灵活性和成长性。为实现这一目标，公司与Buckreef Gold合作，已：

 

· F2025宣布了其有史以来最好的钻探结果，以GTM为基础，钻孔BMDD315从130 m相交37 m @6.86 g/t Au（253.82 gTM）。这一钻孔结果位于Buckreef主带以东约250米处，承载着Buckreef Gold的2m +盎司金矿产资源1以及当前在主坑中正在进行的操作。这一钻孔结果是继该公司之前的最佳钻孔结果之后得出的，钻孔BMDD310从64 m相交35.5 m @5.48 g/t Au（194.54 gTM）。这一钻孔结果位于Buckreef主区以东约200米处。这些钻孔导致发现了一个有希望的新金矿化剪切带，命名为“斯坦福桥区域”，目前的钻探结果揭示了与Buckreef主带相似的地质特征和矿物蚀变。上述BMDD315和BMDD310孔位于斯坦福桥区沿线。2025年第一季度，该公司在新确定的高优先目标上沿斯坦福桥区钻探了2,420米。到目前为止，钻探已经覆盖了这个新发现的矿化结构的150米，地质测井证实了该结构的连续性。这些结果正开始形成一座潜在的1公里“桥梁”，连接目前正在进行作业的Buckreef Gold Main Zone和被称为东部斑岩的平行、高度优先的金矿化带。后者还与东南部的安菲尔德带相连，于2022年发现。该公司已计划开展一次地球物理调查活动，重点将放在斯坦福桥趋势线上，以及覆盖趋势线南北两侧长达500米的区域。根据这一行动的结果，将在新确定的高优先目标上恢复战略演练行动。

 

· 在F2023公布了安菲尔德和东部斑岩带的近地表钻探结果，亮点为14 m @3.5 g/t，包括从东部斑岩47 m获得3.0 m @10.9 g/t，以及从安菲尔德带43.00 m获得2.94 m分级为13.74 g/t（完整结果见表3）。这些区域位于Buckreef主带以东亚平行的3公里长已确定金矿化带的北端（图7）。这些截获证实了已知的东部斑岩矿床西南方向的多个强矿化带和安菲尔德带上的第一个金刚石钻孔交叉点。这两个矿化带都非常靠近Buckreef主带，并提供了一个机会（假设勘探成功）来托管Buckreef主带之外的未来矿产资源。

 

· 重新评估了Buckreef主区的打击延伸、分支展开和深度潜力。存款全方位开放（见图7）。迄今为止，该公司已对NE延伸段进行了测试，并成功地在额外的300米范围内发现了金矿化。沿罢工至东北部，该矿床保持开放状态，未来的加密钻探是有保证的。SW延伸线也进行了大间距钻探测试，勘探计划取得了令人鼓舞的结果。该存款现在保持开放沿罢工至SW。

 

· 集体而言，在NE延伸和SW钻探之间，矿床结构上已知的金矿化走向范围扩大了约500米，或自勘探重新开始以来扩大了近30%。该公司将继续确定提供最佳机会的区域，将黄金盎司添加到矿产资源库存中，并开始加密钻探计划。

 

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Buckreef Gold历史最佳钻孔结果–斯坦福桥区公告

 

在2025年第一季度，该公司宣布了有史以来最好的钻探结果，以GTM为基础，钻孔BMDD315从130 m相交37 m @6.86 g/t Au（253.82 gTM）。这一钻孔结果位于Buckreef主带以东约250米处，承载着Buckreef Gold的2m +盎司金矿产资源1以及当前在主坑中正在进行的操作。这一钻孔结果是继之前的最佳钻孔结果之后得出的，钻孔BMDD310从64 m相交35.5 m @5.48 g/t Au（194.54 gTM）。这一钻孔结果位于Buckreef主区以东约200米处。

 

该公司还宣布发现了一个有希望的新金矿化剪切带，命名为“斯坦福桥带”，目前的钻探结果揭示了与Buckreef主带相似的地质特征和矿物蚀变。上述BMDD315和BMDD310孔位于斯坦福桥区沿线。

 

斯坦福桥剪切区亮点：

 

1. 孔BMDD315从130米相交37米@6.86克/吨金；包括从139米相交23米@9.31克/吨金。

 

2. 孔BMDD310与64m相交35.5m @5.48g/t Au；其中13m @ 8.06g/t Au。

 

3. 孔BMDD312与164.6米相交17.2米@3.14克/吨金。

 

4. 岩土孔BMGT001从104.0m相交11.39m @2.80g/t Au，从186.6m相交22.0m @2.36g/t Au。这两个结果都被解读为斯坦福桥区趋势的一部分。

 

5. BMGT001与Buckreef主带32.80 m @1.70 g/t Au（以矿化结束）从393.0 m相交。

 

在2025年第二季度，该公司公布了另外三个钻孔结果（BMDD319-321），提供了斯坦福桥区沿线金矿化的进一步证据，具体如下：

 

6. 孔BMDD319从81.0m相交21.0 m @8.63 g/t Au。

 

7. 孔BMDD320从125.5m相交20.5m @5.14g/t Au。

 

8. 孔BMDD321从157.0m相交5.0 m @2.74 g/t Au。

 

斯坦福桥带是通过对主坑底板进行详细地质填图发现的，确定了主坑东侧向070东的高品位矿化趋势（图7）。这是Buckreef黄金项目的一个特殊发现，导致Buckreef Gold钻探历史中发现的最重要的矿化。

 

勘探队随后确定了BMGT001岩土孔（Terrane Geoscience Inc.完成的Buckreef Main Zone岩土工程研究的一部分所钻的岩土孔之一）位于主坑以东160米处，钻过斯坦福桥（图7），随后被重新测井（表1）。测井证实了三个矿化带的存在，包括斯坦福桥区。区取样，化验结果汇总如下（表1）。迄今为止，新的斯坦福桥区已显示出剪切矿化带的证据，其地质特征与在主区发现的相似，即测得的区域接近垂直，具有强烈的蚀变。

 

到目前为止，钻探已经覆盖了这个新发现的矿化结构超过150米，地质测井证实了该结构的连续性。这些结果正开始形成一座潜在的1公里“桥梁”，连接目前正在进行作业的Buckreef Gold Main Zone和被称为东部斑岩的平行、高度优先的金矿化带（见图7）。后者还与东南部的安菲尔德带相连，于2022年发现。

 

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该公司已计划扩大金刚石钻探计划，以沿着这一新的发展趋势测试进一步的矿化。虽然这些都是早期结果，沿着新确定的趋势只钻了两个断面，但关键的解读包括：

 

1. 斯坦福桥区可能是一个重要的剪切带，在地质上与Buckreef主带相似。它弥合了Buckreef主带和东南方斑岩矿床之间的差距。

 

2. 斯坦福桥区在第一段钻探中已观察到挤压和膨胀；第一个钻孔宽4m，第二个钻孔向下倾角宽超过17m；以及

 

3. 第二段截获了一个明显的剪切带，超过35米宽的变形剪切织物通过蚀变套印。因此，将需要最少数量的后续钻孔来了解这一新发现的几何学。

 

图7：Buckreef Gold显示斯坦福桥区位置和钻孔结果

 

 

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图8。钻孔区段-斯坦福桥区（钻孔BMDD310 – 312）

 

 

 

图9：钻孔BMDD315-斯坦福桥区截面结果

 

 

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表1：业绩简表–斯坦福桥

 

孔ID 孔型 钻孔位置 样本深度 宽度（m） 检测等级（gpt） 岩性 评论
东（m） 北向（m） RL（m） 方位角 点滴 从（m） 至（m）
BMGT001 DD 391,780 9,658,453 1,218 270 -50 105.0 115.4 10.4 3.03 MSH 强烈蚀变的斯坦福桥矿化剪切带
              186.6 208.0 21.4 2.42 MSH  
              393.0 425.8 32.8 1.70 MSH Buckreef主剪切带
                         
BMDD309 DD 391,676 9,658,400 1,217 334 -60 101.8 104.5 2.7 1.65 MSH  
                        强烈蚀变的矿化剪切带
BMDD310 DD 391,723 9,658,418 1,217 334 -60 64.5 100.0 35.5 5.48 MSH  
                         
BMDD312 DD 391,685 9,658,382 1,216 335 -60 164.6 180.8 16.2 3.14 MSH 强烈蚀变的矿化剪切带
                         
BMDD315 DD 391,770 9,658,435 1,217 335 -60 130.0 166.0 36.0 7.04 MSH 强烈蚀变的矿化剪切带
                         
BMDD319 DD 391,729 9,658,404 1,217 335 -60 76.0 79.0 3.0 1.21 MSH 强烈蚀变的矿化剪切带
                         
BMDD319 DD 391,729 9,658,404 1,217 335 -60 81.0 102.0 21.0 8.63 MSH 强烈蚀变的矿化剪切带
                         
BMDD320 DD 391,765 9,658,447 1,218 335 -60 125.5 146.0 20.5 5.14 MSH 强烈蚀变的矿化剪切带
                         
BMDD321 DD 391,790 9,658,441 1,218 335 -60 157.0 162.0 5.0 2.74 MSH 强烈蚀变的矿化剪切带
                         

  

Notes：Sample Protocol QA/QC – see endnote 2。采样宽度不是真实宽度。

 

Buckreef黄金主带钻探结果及解读

 

Buckreef主带的显著矿化截距如图10所示。很明显，该存款在趋势上对东北和西南保持开放。如前所述，该公司已经启动了一项钻探计划，专门探索向东北和西南地区的潜在矿化延伸。

 

在F2023期间，该公司收到了其勘探计划的化验结果，该计划为Buckreef Gold Main Zone向南的已知矿化提供了另一个延伸。

 

结果对公司是积极和重要的，因为它们继续证明：（i）沿主带矿床西南走向的金矿化的连续性；（ii）（历史上的）南坑下的持续金矿化。因此，该矿床保持‘深度开放和走向开放’，再加上NE延伸300米（此前宣布），意味着主带矿床走向长度增加约30%，超过2.0公里。

 

亮点包括：

 

· 孔BMDD250相交34.8 m分级@1.26 g/t AU从87.2 m，包括10.0 m分级@3.08 g/t从89.9 m；和

 

· 孔BMDD275相交16.5 m分级@2.01 g/t AU从53.7 m，其中7.0 m分级@3.28 g/t从56.0 m。


Notes：Sample Protocol QA/QC – see endnotes。采样宽度不是真实宽度。

 

Buckreef主带向南再延长200米：在Buckreef主带的测量和指示矿产资源中含有超过200万盎司黄金的Buckreef金矿上，在NE扩大金矿床矿化300米，在西南扩大200米（Buckreef主带矿床的走向长度增加，或已知金矿化，超过2.0公里）。该公司在西南地区共钻了24个代表4,255米的钻孔，完整结果见表2。Buckreef主区继续向NE进一步开放，并延伸至Buckreef特殊采矿许可证边界和SW（见图11）。在后者中，趋势与几个历史上的手工规模矿坑一致。

 

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表2：Buckreef主区南钻孔样本结果汇总

 

Buckreef South化验结果
孔ID 孔型 钻孔位置 样本深度 宽度（m） 检测等级（gpt） 岩性 评论
东（m） 北向（m） RL（m） 方位角 点滴 从（m） 至（m）
BMDD248 DD 391,071.5 9,657,427.0 1,214.5 306 -58 143.0 148.0 5.0 0.45 MSZ 具有轻度蚀变的剪切带
              192.5 198.0 5.5 0.38 MSZ 具有轻度蚀变的剪切带
                         
BMDD249 DD 391,042.0 9,657,447.3 1,215.5 306 -54 120.4 128.0 7.6 0.41 MSZ 具有轻度蚀变的剪切带
                         
                         
BMDD250 DD 391,114.5 9,658,259.0 1,227.8 306 -60 30.0 33.0 3.0 0.42 MSZ 具有轻度蚀变的剪切带
              87.2 122.0 34.8 1.26 MSZ 具有轻到强蚀变的矿化剪切带
              89.0 99.0 10.0 3.08 MSZ 强烈蚀变的剪切带
                         
BMDD252 DD 391,061.7 9,657,528.7 1,216.3 306 -48 34.0 38.7 4.7 0.32 MSZ 具有轻度蚀变的剪切带
              79.5 99.0 19.5 0.74 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
                         
                         
BMDD253 DD 390,927.6 9,657,500.0 1,218.1 126 -51 82.1 85.5 3.4 0.96 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
                         
BMDD254 DD 391,137.4 9,657,821.0 1,220.2 306 -57 56.0 59.8 3.8 1.3 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
                         
BMDD256 DD 391,122.7 9,657,787.0 1,219.6 306 -57 27.9 30.0 2.1 1.21 MSZ 具有轻到强蚀变的矿化剪切带
              43.3 45.0 1.7 0.56    
              54.0 57.7 3.7 1.73    
              77.0 81.0 4.0 0.5    
                         
BMDD258 DD 391,078.9 9,657,620.0 1,217.3 306 -50 23.0 25.0 2.0 1.76 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              41.0 44.0 3.0 0.47    
                         
BMDD259 DD 391,156.0 9,657,714.0 1,217.7 306 -53 82.0 83.5 1.5 0.82    
              108.0 110.0 2.0 0.71 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              131.0 136.0 5.0 0.52    
                         
BMDD267 DD 390,966.4 9,657,379.9 1,213.7 305 -62 165.0 167.0 2.0 1.41 MSZ 具有轻度蚀变的剪切带
                         
BMDD273 DD 390,969.4 9,657,256.9 1,210.3 306 -57 36.1 37.7 1.6 0.49 MSZ 具有轻度蚀变的剪切带
                         
BMDD274 DD 390,918.3 9,657,289.7 1,212.0 306 -57 39.4 41.0 1.7 0.78 MSZ 具有轻度蚀变的剪切带
                         
BMDD275 DD 390,940.4 9,657,216.0 1,210.0 306 -57 27.5 29.2 1.8 0.51    
              43.0 52.1 9.1 0.58    
              53.7 70.2 16.5 2.01 MSZ 具有轻到强蚀变的矿化剪切带
              56.0 63.0 7.0 3.27    
              80.3 84.6 4.3 0.96    
                         
BMDD278 DD 390,967.1 9,657,195.1 1,209.2 306 -57 63.6 71.6 8.1 0.65    
              83.0 89.3 6.3 1.00 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              128.0 131.0 3.0 0.74    
                         
BMDD279 DD 390,996.1 9,657,175.3 1,208.9 306 -57 41.0 46.0 5.0 1.13    
              48.0 51.0 3.0 0.63    
              140.6 142.0 1.4 2.72 MSZ 具有轻到强蚀变的矿化剪切带
              148.9 159.4 10.5 0.96    
                         

 

Notes：Sample Protocol QA/QC – see endnote 2。采样宽度不是真实宽度。

 

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表3：Buckreef东部斑岩和安菲尔德带采样结果汇总

 

东方斑岩显着分析结果
孔ID 孔型 钻孔位置 样本深度 宽度（m） 检测等级（gpt） 岩性 评论
东（m） 北向（m） RL（m） 方位角 点滴 从（m） 至（m）
                         
BMDD297 DD 391955 9657841 1223 126 55 12.90 19.00 6.10 1.41 FP 具有保存剪切织物的氧化长英岩紫石岩，承载石英脉
              61.40 64.00 2.60 2.08 FP 有石英、碳酸根黄铁矿蚀变的微剪长英质斑岩。
              70.00 73.82 3.82 3.10 FP
              98.80 113.50 14.70 1.22 FP 长英质侵入性干涉的剪切单元与镁铁质volanics。石英碳酸盐、黄铁矿蚀变。
                       
                         
BMDD298 DD 391997 9657844 1223 124 60 27.00 41.00 14.00 3.48 FP 保存剪切织物承载石英脉的氧化长英质斑岩
        包括 27.00 30.00 3.00 10.96  
              47.00 72.23 25.23 1.62 FP 弱剪切长英质斑岩中到强夸特兹，碳酸盐黄铁矿蚀变。
              84.00 89.00 5.00 1.07 FP
                         
BMDD299 DD 391901 9657813 1223 126 60 21.61 28.00 6.39 1.04 FP 中等至弱氧化长英石紫花，保留剪切织物
                       
                         
BMDD300 DD 391989 9657821 1191 126 55 33.65 37.26 3.61 6.80 FP 保存剪切织物和寄主石英脉的中度氧化长英质罂粟
                       
                         

 

 

Anfield Prospect Significant Intercept Assay Results
孔ID 孔型 钻孔位置 样本深度 宽度（m） 检测等级（gpt） 岩性 评论
东（m） 北向（m） RL（m） 方位角 点滴 从（m） 至（m）
AFDD001 DD 391180.90 9657185.00 1210.275 135 -60 43 45.94 2.94 13.74 MB 剪切镁铁质火山岩含石英脉
                         
AFDD002 DD 391164.50 9657169.00 1210.136 135 -60 42.71 44.54 1.83 1.17 MB 剪切镁铁质火山岩
              83.42 88.34 4.92 0.9    
                         
AFDD004 DD 391209.40 9657173.00 1209.381 315 -60 32.45 38.54 6.09 1.41 MB 剪切镁铁质火山岩
                         
AFDD005 DD 391191.90 9657155.00 1209.368 315 -60 17.09 21.35 4.26 1.01 MB 剪切镁铁质火山岩含石英脉
              42.8 44.8 2.00 2.53   剪切镁铁质火山岩
              47.09 51.15 4.06 1.27    
                         
AFDD007 DD 391108.36 9657186.36 1210.026 126 -55 137.5 138.5 1.00 5.71 MB 具有强烈石英碳酸盐硫铁矿蚀变的剪切镁铁质火山岩

 

Notes：Sample Protocol QA/QC – see endnote 2。采样宽度不是真实宽度。

 

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图10：NE Buckreef主带及东部斑岩位置-安菲尔德带走势

  

 

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图11：Buckreef主带西南延伸段矿化延伸及钻探结果位置示意图

 

 

 

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冶金结果、正在进行的测试工作和冶金变异研究结果

 

该公司继续致力于其中长期更大的项目，并已收到其在Buckreef主区的19孔冶金变异采样计划的化验结果。样品被派往SGS南非进行冶金测试工作。

 

结果对公司来说是积极和重要的，因为它们继续证明：（i）矿化下倾和沿矿床走向的连续性；（ii）矿化的宽度和品位极佳。

 

亮点包括：

 

· 孔BMMT015相交28.0 m分级@10.68 g/t Au从0 m起；

 

· 孔BMMT020相交123.0 m分级@2.69 g/t AU从3米；

 

· 孔BMMT009相交121.0 m分级@2.96 g/t AU从3米；

 

· 孔BMMT022相交106.0 m分级@4.19 g/t AU从85m、77m分级@3.09 g/t从241m；和

 

· 孔BMMT021相交90.0 m分级@1.56 g/t Au从139米。

 

详细结果见表4，位置见图12。

 

图12：显示冶金钻孔位置及其结果亮点的地图

 

 

 

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表4：冶金钻孔样本结果汇总

 

冶金样品测定结果
孔ID 孔型 钻孔位置 样本深度 宽度（m） 化验
等级
（GPT）		 岩性 评论
东（m） 北向（m） RL（m） 方位角 点滴 从（m） 至（m）
BMMT004 DD 391,096.8 9,657,894.8 1,217.7 127 -72 4.0 22.0 17.0 2.17 MSZ 氧化和矿化剪切带
                         
BMMT005 DD 391,134.7 9,657,947.9 1,217.6 119 -88 0.0 21.0 21.0 0.52 MSZ 氧化和矿化剪切带
                         
BMMT006 DD 391,184.0 9,658,008.0 1,217.7 303 -77 4.0 15.6 11.6 0.68 MSZ 氧化和矿化剪切带
                         
BMMT007 DD 391,223.8 9,658,080.1 1,214.7 304 -81 0.0 8.0 8.0 0.39 MSZ 氧化和矿化剪切带
                         
BMMT008 DD 391,292.3 9,658,148.7 1,220.1 306 -77 2.0 94.0 89.0 1.72 MSZ 石英脉络矿化剪切带
                         
BMMT009 DD 391,337.4 9,658,225.5 1,222.1 303 -82 3.0 124.0 121.0 2.96 MSZ 氧化和矿化剪切带
              127.0 148.0 21.0 0.79 MSZ 具有轻度蚀变的剪切带
              152.0 157.0 5.0 0.2 MSZ 具有轻度蚀变的剪切带
                         
BMMT010 DD 391,194.4 9,658,008.3 1,217.5 329 -87 69.0 86.0 17.0 3.82 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
              87.0 97.0 10.0 0.82 MSZ 具有轻度蚀变的剪切带
              100.0 129.0 29.0 3.28 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
              144.0 170.0 26.0 3.59 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
                         
BMMT011 DD 391,112.2 9,657,940.2 1,217.5 136 -67 20.0 84.0 64.0 1.17 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
              85.0 114.0 29.0 0.37 MSZ 具有轻度蚀变的剪切带
              127.0 137.0 10.0 2.08 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
                         
BMMT012 DD 391,253.7 9,658,097.7 1,215.1 242 -75 4.0 28.0 24.0 2.28 MSZ 石英脉络矿化剪切带
                         
BMMT014 DD 391,055.0 9,657,666.9 1,218.3 90 -78 27.0 42.0 15.0 0.59 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
                         
BMMT015 DD 391,231.1 9,658,072.9 1,215.3 310 -80 0.0 28.0 28.0 10.68 MSZ 石英脉络矿化剪切带
                         
BMMT016 DD 391,353.7 9,658,331.9 1,223.4 306 -81 7.0 41.0 34.0 2.03 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
              49.0 76.0 27.0 1.45   强烈蚀变的矿化剪切带
              96.0 101.0 5.0 0.37 MSZ 具有轻度蚀变的剪切带
                         
BMMT017 DD 391,469.3 9,658,387.0 1,219.9 142 -80 4.0 26.0 22.0 3.30 MSZ 氧化和矿化剪切带
                         
BMMT018 DD 391,521.8 9,658,681.8 1,218.6 126 -82 4.0 33.0 29.0 2.97 MSZ 石英脉络矿化剪切带
              43.0 53.0 10.0 0.34 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              57.0 141.8 84.8 0.64 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              143.0 169.0 26.0 0.63 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
                         
BMMT019 DD 391,464.1 9,658,771.4 1,220.0 130 -67 50.0 78.0 28.0 2.33 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
              86.0 91.0 5.0 0.43 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              100.0 111.0 11.0 0.55 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              135.0 142.0 7.0 0.77 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              161.0 167.0 6.0 0.55 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              200.0 212.0 12.0 0.75 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              214.0 218.0 4.0 0.32 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              222.0 229.8 7.8 0.55 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
                         
BMMT020 DD 391,519.4 9,658,607.6 1,219.9 126 -80 3.0 126.0 123.0 2.69 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
              128.0 130.0 2.0 1.55 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
              152.0 154.0 2.0 2.00 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
              202.0 208.0 6.0 2.82 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
                         
BMMT021 DD 391,493.7 9,658,549.5 1,220.9 134 -85 2.0 80.0 78.0 0.58 MSZ 石英脉状矿化剪切带
              88.0 91.0 3.0 0.33 MSZ 石英脉状矿化剪切带
              118.0 126.0 8.0 0.54 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              139.0 229.0 90.0 1.56 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
              238.0 245.0 7.0 0.95 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
                         
BMMT022 DD 391,467.7 9,658,451.6 1,221.0 127 -82 42.0 54.0 12.0 0.3 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              58.0 72.0 14.0 0.76 MSZ 轻度蚀变的矿化剪切带
              85.0 191.0 106.0 4.19 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
              194.0 211.0 17.0 1.16 MSZ  
              213.0 240.0 27.0 1.78 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
              241.0 318.0 77.0 3.09 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
              321.0 338.0 17.0 2.95 MSZ 强烈蚀变的矿化剪切带
                         

 

Notes：Sample Protocol QA/QC – see endnote 2。采样宽度不是真实宽度。在已钻的19个孔中，有18个已报告，由于主区交叉口不完整，剩余的孔未报告。

 

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2025年5月31日

 

 

在2025年第一季度，公司宣布完成正在进行的冶金变异性研究3在Buckreef黄金项目，结果证实了用于处理硫化矿的极好的黄金回收率的潜力。该项目的硫化矿部分的冶金测试工作包括Buckreef主区约90%的测量和指示矿产资源，一直是该公司的一个重要重点领域，因为该公司继续以低风险、低成本、增值的方式发展该项目。作为公司的一个关键价值驱动因素，冶金测试于2021年6月在Buckreef Main Zone开始，据此，SGS Canada开发了一个由破碎、研磨、浮选、再研磨和CIL组成的简单流程。在一个实验室中，大宗样本测试返回的黄金回收率在85.3%到95.4%之间。2023年6月，在Buckreef Gold现有的制粉设施现场测试了6500吨的硫化物矿石散装样品。这项成功的测试报告称，硫化矿的黄金回收率为88.7%。最近和更大的冶金变异性研究3报道于2024年10月，重申了过去测试工作的结果，现在变得更加重要，因为Buckreef Gold正在其新扩建的碾磨设施中处理更高比例的硫化物矿石（80%的硫化物到20%的氧化物）。作为最近阶段测试工作的一部分，沿着Buckreef Main矿床的整个走向总共18个冶金孔（2,367米）的钻芯被混合成样品，然后根据加工流程中的可变基准进行处理和测试。结果的亮点表明：

 

· 更细的研磨尺寸导致更高的黄金回收率：批量样品每个都在特定的研磨尺寸下研磨，性质逐渐变细，导致黄金回收品位逐渐提高。随着研磨从80%-53 μ m变细到80%-5 μ m，金回收率从81.2%提高到92.5%。

 

· 与当前运营绩效相符的结果：对于最近研究中测试的15种复合材料，在80%-75 μ m研磨尺寸下的重力+浮选+浸出测试中，回收率范围为79.9%至87.0%，这与当前操作中所经历的情况一致。Buckreef Gold在80%-75 μ m的研磨尺寸下也经历了相对一致的尾矿品位，无论头部品位如何，这进一步支持了这样一个事实，即增加研磨将导致更高的回收率。

 

· 黄金回升潜力增加：试验结果表明，金在黄铁矿中有很好的浸染，通过25 μ m以下更细的研磨可以提高回收率。对现有Buckreef工艺工厂流程图进行升级，以包括更粗糙的浮选和随后的浮选精矿再研磨，通过使用再研磨球磨机，有望以最小的能源消耗实现目标研磨尺寸（黄金解放）。该公司目前正在制定更精细的研磨计划，以实现更高的黄金回收率。

 

· 低成本扩张机会可持续：Buckreef金矿项目积极的品位恢复结果和对冶金的了解增加，为公司提供了硫化矿近期矿山规划的可选性。研究结果也说明了Buckreef黄金项目稳健的项目经济性。该公司目前正在评估加快未来潜在工厂扩建和优化的方法。

 

· 额外矿产资源的积极前景：这也是未来矿产资源开发的好兆头，因为该公司继续专注于开发其他高优先级金矿带，例如斯坦福桥、安菲尔德和东部斑岩，在这些地区，棕地勘探计划返回了与主要区域非常相似的地质和矿化特征，类似的碾磨工艺可以适用于这些区域。

 

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2025年5月31日

 

 

财务摘要– 2025年第三季度和年初至今

 

截至2025年5月31日止三个月，Buckreef Gold以平均实现价格（净额）倾注4,687盎司黄金（2024年第三季度：4,628盎司）及售出3,995盎司黄金（2024年第三季度：4,515盎司）1为每盎司3,114美元（2024年第三季度：每盎司2,270美元），确认收入为1,250万美元，比去年同期（2024年第三季度：1,010万美元）有所增加。2025年Q3期间，销售的黄金盎司低于生产的黄金盎司，因为公司留出了646盎司的库存（反映了自4月1日起约20%的产量St，2025），根据《坦桑尼亚矿业法》第59条，通过中央银行和地方炼油厂进行国内销售。2025年Q3之后，公司与BOT签署了黄金销售服务协议，以市场价格将646盎司的库存出售给BOT，使2025年Q4的收入、经营现金流和营运资金受益。

 

包括生产成本、特许权使用费和折旧在内的销售成本为810万美元（2024年第三季度：580万美元），产生了440万美元的毛利润（2024年第三季度：440万美元）。毛利率受到更高比例的采矿成本（开采的废物吨数）和2025年第三季度头部品位下降（2025年第三季度：1.72克/吨，2024年第三季度：2.52克/吨）的影响，同时计划中的废物剥离活动开始提供更高品位的矿石区块，在第三季度晚些时候和2025年第四季度有利于生产。预定的第一阶段废物剥离活动已基本完成，预计毛利率将在2025财年剩余时间内有所改善。

 

每吨采矿成本主要反映了按合同雇用FEMA开采矿石、废料和建造TSF后的承包商采矿成本，以及Buckreef Gold提供支持和补充合同采矿船队的业主经营的采矿成本。2025年第三季度每吨采矿成本为3.63美元，截至2025年5月31日的九个月为3.82美元，低于去年同期（2024年第三季度：每吨4.58美元，截至2024年5月31日的九个月：每吨4.30美元），因为业主运营的设备正被用于为场地开发项目以及工厂饲料运营提供具有成本效益的支持。在2025年第三季度，公司所有者运营的车队开采了308kt的矿石和废料，补充了本季度的合同采矿车队。业主运营的车队专注于围绕主要区域的历史空隙开采废物，预计将在2025年第四季度提供高品位矿石和效益生产的通道。这一设备的到来，显著提高了其部署地区的成本效率。2025年第三季度，业主运营船队的每吨采矿成本约为每吨1.80至1.90美元，用于采矿作业。

 

2025年第三季度每吨14.60美元的加工成本显着低于去年同期（2024年第三季度：每吨22.38美元），这主要是由于扩建后的2000吨/年加工设施最终投产后产生了更大的规模经济。2025年Q3较高的加工厂吞吐量为1,461吨/日（2024年Q3：809吨/日）提供了更高比例的间接费用吸收，因此有利于2025年Q3的每吨加工成本。

 

扣除一般和管理费用、衍生金融工具重估、外汇、利息和其他费用以及所得税后，公司2025年第三季度录得净收入110万美元（2024年第三季度：净亏损170万美元）。

 

2025年第三季度售出的盎司（3,995盎司）产生了340万美元的正运营现金流，比去年同期（2024年第三季度：310万美元）有所增加。2025年第三季度经营现金流高于去年同期，主要是由于本季度平均实现黄金价格上涨的影响（2025年第三季度：每盎司3,114美元，2024年第三季度：每盎司2,270美元），部分被销售的黄金盎司减少所抵消。正的经营现金流被用于资助创造价值的活动，包括工厂扩建、勘探以及推进PEA中概述的更大项目。

 

截至2025年5月31日，公司的现金余额为650万美元，经调整负债后的营运资金为330万美元（负数），这些负债将仅通过发行公司股权来解决。2025年第三季度的营运资金受到计划中的剥离活动的影响，该活动的重点是加速向主要区域的南北端扩展矿坑以暴露矿石。由于剥离活动的增加，该公司开采了更高比例的废物吨，这开始提供更高品位的矿块，从而在第三季度晚些时候和2025年第四季度有利于生产。

 

  35  

管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

在2025年第三季度之后，该公司通过增加产量、有机产生现金流、改善流动性和增加库存矿石库存，对其营运资金状况进行了资本重组。除了将日产量从2025年第三季度的每天约50盎司增加到2025年第四季度的每天约75盎司外，公司在执行黄金销售服务协议后向英国央行出售了646盎司的库存，这有利于2025年第四季度的收入、经营现金流和营运资金。该公司还在2025年第三季度之后从TRA收回了90万美元的增值税退税。从2025年6月开始，公司调整后的营运资本转为正数，从2025年5月31日的330万美元（负数）改善至迄今为止的约390万美元。因此，该公司的流动比率已从2025年5月31日的约0.8提高到迄今为止的约1.1，包括减少约560万美元的应付账款和应计负债。该公司还大幅偿还了短期借款，并可以充分利用其流动性额度。

 

截至2025年5月31日止九个月，Buckreef Gold生产和销售的黄金分别为12,532和12,236盎司（2024年：分别为13,622和13,361盎司）。公司确认收入为3410万美元，比去年同期（2024年：2750万美元）有所增加，销售成本为2270万美元（2024年：1620万美元），产生毛利润1140万美元，与截至2024年5月31日的九个月（1130万美元）持平。公司录得净收入130万美元（2024年：20万美元），并产生了780万美元（2024年：930万美元）的正经营现金流，这使得Buckreef Gold能够进一步投资于开发和增长。

 

资本支出

 

截至2025年5月31日的三个月期间，公司共发生了530万美元的现金资本支出（包括增值税）。由于公司在本季度继续投资于Buckreef Gold资产的基础设施和开发，净增加额增加，包括与购买和租赁移动设备相关的支出，以向承包商拥有的车队补充Buckreef采矿业务的业主运营车队、为支持丰水期采矿活动而使用的脱水泵、加工厂安全系统升级、燃料管理系统增强、与更大项目相关的PEA研究成本、预剥离矿山开发活动以获取更大范围的矿石，包括更高品位的区块，并建造一个显着扩大的TSF，以提供存储到2026年第三季度初。

 

截至2025年5月31日止九个月，公司共发生1100万美元的现金资本支出，主要涉及与2025年第一季度完成加工厂扩建至2000吨/日相关的支出、移动设备的设备采购和租赁，以业主运营的车队补充承包商拥有的车队、加工厂安全系统升级、与更大项目相关的PEA研究成本、支持雨季采矿活动的脱水泵、预剥离矿山开发活动以及建造一个显着扩大的TSF以提供存储至2026年第三季度初。

 

精选财务信息

 

以下资料摘自公司根据国际财务报告准则编制的截至2025年5月31日止三个月及九个月的中期简明综合财务报表。

 

$（000 ' s） As at and for the
三个月结束
2025年5月31日		 As at and for the
九个月结束
2025年5月31日		 As at and for the
三个月结束
2024年5月31日		 As at and for the
九个月结束
2024年5月31日
归属于股东的净（亏损）收益和综合（亏损）收益 (218) (1,758) (2,639) (2,525)
每股基本（亏损）收益 (0.00) (0.01) (0.01) (0.01)
总资产 112,312 112,312 92,614 92,614
长期金融负债合计 15,240 15,240 8,242 8,242

  

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

财务业绩

 

截至2025年5月31日止三个月

 

    截至5月31日的三个月，
   
    2025   2024
收入 $ 12,474 $ 10,148
销售成本   (8,091)   (5,795)
毛利   4,383   4,353
一般和行政费用   (1,737)   (1,383)
衍生金融工具公允价值变动 (197)   (2,724)
外汇   56   123
利息、净额和其他费用   (290)   (311)
所得税费用   (1,110)   (1,714)
净收益（亏损）及综合收益（亏损） $ 1,105 $ (1,656)
净收益及综合收益        
归属于非控股权益   1,323   983
净（亏损）收入和综合（亏损）收入      
归属于股东   (218)   (2,639)

  

收入

 

截至2025年5月31日止三个月，公司确认收入1250万美元（2024年第三季度：1010万美元）。收入增加主要是由于与上一年比较期间相比，平均实现黄金价格较高，但被销售的黄金盎司数减少部分抵消。期内，公司销售3,995盎司黄金（2024年Q3：4,515盎司），平均实现价格（净）13,114美元/盎司（2024年第三季度：2,270美元/盎司）。在2025年Q3期间，销售的黄金盎司低于生产的黄金盎司，因为公司预留了646盎司的库存（反映了自4月1日起约20%的产量St，2025），根据《坦桑尼亚矿业法》第59条，通过中央银行和地方炼油厂进行国内销售。2025年Q3之后，公司与BOT签署了黄金销售服务协议，以市场价格将646盎司的库存出售给BOT，使2025年Q4的收入、经营现金流和营运资金受益。

 

销售成本

 

截至2025年5月31日止三个月的销售成本为810万美元（2024年第三季度：580万美元），包括生产成本（包括采矿、加工和场地一般和行政成本）、特许权使用费和折旧。资产在其使用寿命内按直线法折旧，或在与其相关的储备上按生产单位折耗。

 

截至2025年5月31日止三个月，公司根据坦桑尼亚的法定特许权利费率，生产成本为620万美元（2024年第三季度：450万美元），特许权使用费为100万美元（2024年第三季度：80万美元）。作为与英国央行签订的黄金销售服务协议的一部分，公司受益于通过央行和地方炼油厂进行的任何国内销售的4%的特许权使用费率降低，其中出口销售需缴纳7.3%的特许权使用费。

 

现金成本1其中包括生产成本和特许权使用费为每盎司1,819美元（2024年第三季度：每盎司1,165美元）。销售成本和现金成本的增加1与上一年比较期间相比，主要与采矿成本（开采的废吨）比例增加和2025年第三季度头部品位下降有关（2025年第三季度：1.72克/吨，2024年第三季度：2.52克/吨），部分被较低的每吨采矿成本（2025年第三季度：3.63美元，2024年第三季度：4.58美元）和每吨加工成本（2025年第三季度：14.60美元，2024年第三季度：22.38美元）所抵消。采矿成本和头部品位受到预定的废物剥离活动的影响，该活动在2025年第三季度晚些时候和2025年第四季度开始提供更高品位的矿块，有利于生产。

 

  37  

管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

预定的第一阶段废物剥离活动已基本完成，预计毛利率将在2025财年剩余时间内有所改善。

 

继2022年11月1日宣布商业化生产后，矿山开发成本停止资本化，资本化矿山开发成本开始折旧。截至2025年5月31日止三个月，公司录得折旧0.8百万美元（2024年第三季度：0.5百万美元）。

 

一般和行政费用

 

截至2025年5月31日止三个月，公司录得一般及行政开支170万美元，上年同期为140万美元。与上年同期相比出现差异的主要原因是，由于为某些关键管理人员授予了基于股权的薪酬，导致基于股份的费用增加。

 

衍生金融工具公允价值变动

 

截至2025年5月31日止三个月，公司录得衍生金融工具公允价值变动亏损0.2百万美元，上年同期亏损2.7百万美元。衍生金融工具重估亏损主要与衍生权证负债重估有关，主要是由于公司股价每季度上涨（2025年第三季度：0.33美元，2025年第二季度：0.29美元）、权证剩余期限减少（由于时间推移）以及Black Scholes期权定价模型下的预期波动率假设下降。

 

利息和其他费用

 

截至2025年5月31日止三个月，公司录得利息及其他开支0.3百万美元，与上年比较期间一致。利息和其他费用主要包括设备租赁利息和与黄金预付款设施和回收负债相关的增值。

 

所得税费用

 

所得税费用是根据管理层对整个财政年度预期的加权平均年度所得税率的估计确认的。截至2025年5月31日止三个月，公司录得所得税费用110万美元（2024年第三季度：170万美元），包括基于坦桑尼亚现行法定税率的当期所得税费用20万美元（2024年第三季度：40万美元）和递延所得税费用90万美元（2024年第三季度：130万美元）。

 

净收益（亏损）及综合收益（亏损）

 

该公司报告，截至2025年5月31日的三个月期间的净收入为110万美元（归属于股东的净亏损为20万美元，每股基本和稀释亏损为0.00美元），而去年同期的净亏损为170万美元（归属于股东的净亏损为260万美元，每股基本和稀释亏损为0.01美元）。与去年同期相比，净收入增加主要是由于公司以创纪录的平均实现价格（净额）出售了3,995盎司黄金，毛利增加1为每盎司3,114美元，加上衍生金融工具公允价值变动损失减少，原因是公司股价的季度变动较上年同期减少。

 

  38  

管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

截至2025年5月31日止九个月

 

    截至5月31日的九个月，
   
    2025   2024
收入 $ 34,109 $ 27,536
销售成本   (22,748)   (16,194)
毛利   11,361   11,342
一般和行政费用   (6,548)   (5,361)
衍生金融工具公允价值变动 1,461   (925)
外汇   (97)   185
利息、净额和其他费用   (1,931)   (1,229)
所得税费用   (2,945)   (3,786)
净收益及综合收益 $ 1,301 $ 226
净收益及综合收益        
归属于非控股权益   3,059   2,751
净（亏损）收入和综合（亏损）收入      
归属于股东   (1,758)   (2,525)

 

收入

 

截至2025年5月31日止九个月，公司确认收入3410万美元（2024年：2750万美元）。收入增加的主要原因是与去年同期相比，平均实现的黄金价格较高，但部分被销售的黄金盎司数减少所抵消。期内，公司销售黄金12,236盎司（2024年：13,361盎司），平均实现价格（净）12,829美元/盎司（2024年：2,079美元/盎司）。

 

销售成本

 

截至2025年5月31日止九个月的销售成本为2270万美元（2024年：1620万美元），包括生产成本（包括采矿、加工和场地一般及行政成本）、特许权使用费和折旧。资产在其使用寿命内按直线法折旧，或在与其相关的储备上按生产单位折耗。

 

截至2025年5月31日止九个月，公司根据坦桑尼亚的法定特许权利费率（通过中央银行和当地炼油厂进行的任何国内销售为4%，出口销售需缴纳7.3%的特许权使用费），录得生产成本1790万美元（2024年：1270万美元）和特许权使用费260万美元（2024年：210万美元）。

 

现金成本1其中包括生产成本和特许权使用费为每盎司1,635美元（2024年：每盎司1,104美元）。销售成本和现金成本的增加1与上一年比较期间相比，主要是由于截至2025年5月31日的九个月内采矿成本比例增加（由于开采的废物吨数增加）和头部品位下降（2025年：1.38克/吨，2024年：2.53克/吨），部分被较低的每吨采矿成本（2025年：3.82美元，2024年：4.30美元）和每吨加工成本（2025年：14.20美元，2024年：24.62美元）所抵消。采矿成本和头部品位受到预定的废物剥离活动的影响，该活动开始提供更高品位矿块的准入，使生产在2025年第三季度晚些时候和2025年第四季度受益。预定的第一阶段废物剥离活动已基本完成，预计毛利率将在2025财年剩余时间内有所改善。特许权使用费较高，原因是平均实现价格（净额）较高导致法定特许权使用费率对季度收入较高的影响12,829美元/盎司（2024年：2,079美元/盎司）。虽然销售成本相对于上一年比较期间有所增加，但毛利润为1140万美元，与上一年比较期间（2024年：1130万美元）一致，因为公司受益于更高的平均实现金价。

 

  39  

管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

2022年11月1日，公司在成功建设、调试并将加工提升至铭牌产能的稳态吞吐量后，宣布Buckreef加工厂的商业生产。宣布商业化生产后，矿山开发成本停止资本化，资本化矿山开发成本开始折旧。截至2025年5月31日止九个月，公司录得折旧230万美元（2024年：150万美元）。

 

一般和行政费用

 

截至2025年5月31日止九个月，公司录得一般及行政开支650万美元，上年同期为540万美元。与上年同期相比的差异主要是由于与2025年第二季度员工人事变动相关的一次性法律和遣散费，以及年终奖励的确认时间，包括基于股权的薪酬授予。

 

衍生金融工具公允价值变动

 

截至2025年5月31日止九个月，公司录得衍生金融工具公允价值变动收益150万美元，上年同期亏损90万美元。衍生金融工具重估收益主要与衍生权证负债重估有关，主要是由于公司股价下跌（2025年第三季度：0.33美元，2024年第四季度：0.39美元）、权证剩余期限减少（由于时间推移）以及Black Scholes期权定价模型下的预期波动率假设下降。

 

利息和其他费用

 

截至2025年5月31日的九个月，公司录得利息和其他费用190万美元，而去年同期为120万美元。这主要是由于先前资本化的递延融资成本在与Lincoln Park Capital Fund，LLC的股权信贷额度于2025年1月中旬到期时以及在与H.C. Wainwright & Co.，LLC和Roth Capital Partners，LLC的首次发行协议终止时支出，随后于2025年第二季度续签。

 

所得税费用

 

所得税费用是根据管理层对整个财政年度预期的加权平均年度所得税率的估计确认的。截至2025年5月31日止九个月，公司录得所得税开支290万美元（2024年：380万美元），包括按坦桑尼亚现行法定税率计算的当期所得税开支30万美元（2024年：80万美元）和递延所得税开支260万美元（2024年：300万美元）。

 

净收益（亏损）及综合收益（亏损）

 

该公司报告截至2025年5月31日的九个月期间的净收入为130万美元（归属于股东的净亏损为180万美元，每股基本和稀释亏损为0.01美元），而去年同期的净收入为20万美元（归属于股东的净亏损为250万美元，每股基本和稀释亏损为0.01美元）。与上一年比较期间相比，净收入增加主要是由于公司以创纪录的平均实现价格（净额）出售了12,236盎司黄金，毛利增加1为每盎司2,829美元，加上衍生金融工具公允价值变动收益，原因是公司股价较上年同期季度下降。这部分被2025年第二季度与员工人事变动相关的一次性法律和遣散费导致的一般和管理费用增加，以及年终奖励的确认时间，以及由于先前资本化的递延融资成本在2025年第二季度支出导致的利息和其他费用增加所抵消。

 

  40  

管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

季度业绩摘要

 

（$（000 ' s），每股金额除外）                
美元，除非另有说明 2025年第三季度 2025年Q2 2025年第一季度 2024年第四季度 2024年第三季度 2024年第二季度 2024年第一季度 2023年第四季度
                 
净收益（亏损）及综合收益（亏损） 1,105 (1,941) 2,137 3,284 (1,656) 1,921 (39) 2,309
净收益（亏损）及综合收益（亏损）归属于：                
非控股权益 1,323 580 1,156 1,229 983 841 927 908
股东 (218) (2,521) 981 2,055 (2,639) 1,080 (966) 1,401
净收益（亏损）及综合收益（亏损） 1,105 (1,941) 2,137 3,284 (1,656) 1,921 (39) 2,309

 

截至2025年5月31日的三个月，该公司报告的净收入为110万美元（归属于股东的净亏损为20万美元），而上一季度（2025年第二季度）的净亏损为190万美元（归属于股东的净亏损为250万美元）。与上一季度相比，净收入增加主要是由于销售的黄金盎司数增加后毛利润增加（2025年第三季度：3,995盎司，2025年第二季度：3,401盎司）和平均实现价格增加（2025年第三季度：3,114美元，2025年第二季度：2,739美元）。这与2025年第二季度确认的与员工人事变动相关的一次性法律和遣散费导致的一般和管理费用减少，再加上先前资本化的递延融资成本导致的利息和其他费用增加，这些费用在2025年第二季度支出，导致2025年第三季度的净收入比2025年第二季度有所增加。

 

流动性和资本资源

 

于2025年5月31日，公司拥有650万美元现金（2024年8月31日：830万美元）和营运资金330万美元（负数），经调整衍生负债将仅通过发行公司股权结算，以及与预付黄金购买协议相关的递延收入当期部分（非现金）（2024年8月31日：40万美元）。2025年第三季度的营运资金受到计划中的剥离活动的影响，该活动的重点是在第二次回撤中加速向主要区域的北端和南端扩展矿坑，以暴露矿石。由于剥离活动增加，公司开采了更高比例的废吨，这开始提供更高品位矿块的准入，从而在第三季度晚些时候和2025年第四季度有利于生产。在2025年第三季度之后，公司通过增加产量、有机产生现金流、改善流动性和增加库存来重组其营运资金状况。除了将日产量从2025年第三季度的约50盎司/天增加到2025年第四季度的约75盎司/天外，在执行黄金销售服务协议后，公司向英国央行出售了646盎司的库存，这有利于2025年第四季度的收入、经营现金流和营运资金。该公司还在2025年第三季度之后从TRA收回了90万美元的增值税退税。从2025年6月开始，公司调整后的营运资本转为正数，从2025年5月31日的330万美元（负数）改善至迄今为止的约390万美元。因此，公司的流动比率已从2025年5月31日的约0.8提高到迄今为止的约1.1，包括减少约560万美元的应付账款和应计负债。该公司还大幅偿还了短期借款，并可以充分利用其流动性额度。

 

现金比2024年8月31日减少180万美元，主要是由于经营现金流被Buckreef Gold资本投资的增加所抵消。在截至2025年5月31日的九个月中，该公司倾注了12,532盎司黄金，出售了12,236盎司黄金，为正的经营现金流贡献了780万美元。经营现金流的增加被截至2025年5月31日止九个月的资本支出增加所抵消。该公司共产生了1100万美元的现金资本支出，主要涉及在2025年第一季度完成工厂扩建至2000吨/日的支出、移动设备的设备购买和租赁，以向承包商拥有的车队补充Buckreef采矿业务的业主运营车队、加工厂安全系统升级、与更大项目相关的PEA研究成本、支持雨季采矿活动的脱水泵、已经开始有利于生产的预剥离矿山开发活动，以及建造一个显着扩大的TSF以提供存储到2026年第三季度初。

 

  41  

管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

为帮助补充公司流动性并为提高生产力的采购提供资金，2022年第四季度，公司与OCIM Metals and Mining S.A.签订了500万美元的预付Gold Dor é采购协议（“OCIM协议”）。OCIM协议要求分两批向公司提供资金。2024年5月6日，该公司修改了OCIM协议的条款，允许额外的预付款，并提取了100万美元，以换取从2024年6月开始每月交付40.85盎司黄金，在12个月内总共交付490.2盎司黄金。2024年10月30日，该公司提取了额外的50万美元，以换取从2024年11月开始每月交付17盎司黄金，在12个月内总共交付204盎司黄金。

 

2025年第一季度提取的50万美元用于帮助为采购重型设备和运输卡车提供资金，以便为Buckreef采矿业务的业主运营车队补充承包商拥有的车队。

 

为向公司提供额外流动性，公司于2025年1月7日与Auramet International，Inc.（“Auramet Gold Prepayment Facility”）签订了一项黄金预付款融资协议，Buckreef可酌情通过该协议在交付前21个日历天内以循环方式出售最多总量为1,000盎司的黄金，期限为一年。以目前的黄金现货价格计算，这一设施可为营运资金用途提供约300万美元的资金。该设施将有助于提供更大的财务灵活性，以帮助管理营运资金波动并加速增长。于2025年1月8日，公司根据Auramet Gold Prepayment Facility出售421.6黄金盎司，所得款项为110万美元，同时以110万美元购买421.6黄金盎司，以结清OCIM协议项下剩余的所有未偿还黄金盎司。2025年1月10日，OCIM协议终止。截至2025年5月31日，公司在Auramet黄金预付款融资项下有695盎司黄金未偿还。在2025年5月31日之后，该公司偿还了220盎司（净额），目前在Auramet黄金预付贷款机制下有475盎司未偿还。

 

在2025年第二季度，公司还与Stanbic Bank Tanzania Limited（“Stanbic”）签订了首份信贷协议，并与H.C. Wainwright & Co.，LLC（“H.C. Wainwright”）作为牵头代理和Roth Capital Partners，LLC（“Roth Capital”）作为共同代理续签了市场发售协议（“ATM”）。这些设施的结合为公司提供了获得补充资本的途径，加强了流动性，以及额外的财务灵活性，以帮助在中短期内加速增长。

 

与Stanbic的信贷协议包括500万美元的循环信贷额度和400万美元的车辆和资产融资（“VAF”）额度，可由公司酌情使用。500万美元的循环信贷融资期限最长为十二个月，400万美元的VAF融资期限最长为三十六个月。循环信贷融资为公司提供了获得补充流动资金的机会，并可由公司酌情用于支持业务的营运资金需求。该设施将使公司能够为在其业务中部署资本做出具有成本效益的决策，以支持持续的扩张和增长。循环信贷便利和VAF便利包括标准和惯常的融资条款和条件，包括与担保、费用、陈述、保证、契约和条件有关的条款和条件。这是Buckreef Gold签订的第一笔信贷安排。截至2025年5月31日，透支融资提取了300万美元（2024年8月31日-零美元），VAF融资提取了零美元（2024年8月31日-零美元）。在2025年5月31日之后，该公司偿还了约240万美元的透支贷款，使2025年第四季度的营运资金受益。

 

公司与H.C. Wainwright & Co.，LLC作为牵头代理和Roth Capital Partners，LLC作为共同代理续签了市场发售协议，根据该协议，公司可酌情不时发售和出售总发行价最高为2500万美元的普通股。更新后的ATM设施取代了之前与H.C. Wainwright和Roth Capital签订的价值1000万美元的ATM设施，以及与Lincoln Park Capital Fund，LLC签订的价值1000万美元的购买协议，该协议根据条款于2025年1月中旬到期。

 

公司拟根据当时市场情况审慎使用自动柜员机。倘TRX Gold选择根据ATM发售出售股份，公司拟将本次发售所得款项净额用于Buckreef黄金项目硫化物矿化材料开发的钻探、勘探和技术工作，以及用作营运资金和其他一般公司用途。迄今为止，尚未根据ATM协议出售任何股份。

 

  42  

管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

截至2025年5月31日，公司自成立以来累计亏损1.237亿美元（2024年8月31日：1.219亿美元）。

 

承诺

 

为维持现有场地采矿和勘探许可证，公司须支付年度许可证费。截至2025年5月31日，这些许可证保持良好的信誉，公司在许可证付款方面保持最新状态。

 

或有事项

 

公司涉及正常经营过程中产生的诉讼和纠纷。管理层认为，任何潜在诉讼的结果不会对公司的财务状况或经营业绩产生重大不利影响。因此，未计提解决未决诉讼和潜在索赔的准备金。

 

表外安排

 

公司无表外安排。

 

与关联方的交易

 

公司可能会进行正常经营过程中的关联交易。与关联方的交易披露见截至2025年5月31日止三个月和九个月的未经审核中期综合财务报表附注17。

 

综合股权激励计划

 

自2019年6月26日起，公司采纳日期为2019年6月26日的综合股权激励计划（“综合计划”），该计划于2019年8月16日获股东批准，随后于2022年2月25日及2025年2月27日获股东重新批准。

 

综合计划的目的是：（a）通过增强公司及其附属公司吸引、激励和留住雇员、高级职员、董事和顾问的能力来促进公司的利益，董事或高级职员可能是顾问或雇员；（b）奖励这些人的持续贡献；以及（c）鼓励这些人考虑公司的长期公司业绩。

 

综合计划规定授予期权、受限制股份单位（“RSU”）、递延股份单位（“DSU”）和业绩股份单位（“PSU”）（统称“综合计划奖励”），所有这些均在截至2024年8月31日止年度的40-F表格年度报告和日期为2025年1月15日的信息通函中详细描述，于2025年1月28日在SEDAR +上提交。

 

综合计划规定向参与者授予其他基于股份的奖励（“其他基于股份的奖励”），该奖励将包括授予普通股。所有其他基于股份的奖励将通过证明根据综合计划授予的其他基于股份的奖励的协议授予。

 

根据综合计划的规定进行调整，根据综合计划在任何时间根据综合计划奖励发行在外的股份的最高数量不得超过非稀释基础上不时发行在外的普通股总数的10%；但公司为注销而收购普通股不应构成在购买普通股以注销之前任何已发行在外的综合计划奖励的不遵守综合计划。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

有关综合计划的更多细节，我们请您参阅之前作为证物提交给SEC和SEDAR +的综合计划副本。综合计划替代公司此前的全部股权补偿计划，包括限制性股票计划和股票期权计划。

 

会计政策变更及关键会计估计和判断

公司截至2025年5月31日止三个月和九个月的未经审核中期综合财务报表附注3“重大会计政策”中讨论了重大会计政策以及会计政策的任何变更。

 

非国际财务报告准则业绩计量

 

每盎司黄金销售的平均实现价格

 

每盎司黄金销售的平均实现价格是一种非国际财务报告准则的衡量标准，不构成国际财务报告准则认可的衡量标准，也不具有国际财务报告准则定义的标准化含义。每盎司黄金销售的平均实现价格是通过收入除以黄金销售的盎司来计算的。它可能无法与其他黄金生产商的报告和文件中的信息进行比较。

 

      三个月结束       三个月结束       九个月结束       九个月结束  
      2025年5月31日       2024年5月31日       2025年5月31日       2024年5月31日   
每份财务报表的收入   $ 12,474     $ 10,148     $ 34,109     $ 27,536  
从Auramet预付黄金购买协议中确认的利息     (34 )   $ —        (64 )   $ —  
OCIM预付黄金购买协议确认的收入     —       (674 )     (2,319 )     (2,090 )
黄金销售收入     12,440       9,474       31,726       25,446  
售出的盎司黄金     3,995       4,515       12,236       13,361  
从OCIM预付黄金购买协议出售的盎司黄金     —       (342 )     (1,023 )     (1,122 )
黄金销售盎司（扣除OCIM预付黄金购买协议）     3,995       4,173       11,213       12,239  
平均实现价格（毛额）   $ 3,122     $ 2,248     $ 2,788     $ 2,061  
平均实现价格（净）   $ 3,114     $ 2,270     $ 2,829     $ 2,079  

 

每盎司出售黄金的现金成本

 

出售每盎司黄金的现金成本是一种非国际财务报告准则的绩效衡量标准，不构成国际财务报告准则认可的衡量标准，也不具有国际财务报告准则定义的标准化含义。每盎司的现金成本可能无法与其他黄金生产商的报告和文件中的信息相比。下表提供了截至2025年5月31日止三个月和九个月财务报表中每盎司黄金销售的总现金成本与销售商品成本的对账。

 

      三个月结束       三个月结束       九个月结束       九个月结束  
      2025年5月31日       2024年5月31日       2025年5月31日       2024年5月31日   
每份财务报表的销售成本   $ 8,091     $ 5,795     $ 22,748     $ 16,194  
减：                     
折旧   $  (823 )   $ (534 )   $ (2,309 )   $ (1,446 )
与结算OCIM黄金购买协议有关的费用   $ —        $ —      $ 1,125     $ —   
总现金成本   $ 7,268     $ 5,261     $ 19,314     $ 14,748  
售出的盎司黄金     3,995       4,515     12,236     13,361
减：                        
与结算OCIM黄金购买协议有关的盎司     —        —        (422 )     —   
扣除OCIM黄金购买协议结算后售出的黄金总盎司数     3,995       4,515       11,814       13,361  
每盎司出售黄金的现金成本   $ 1,819     $ 1,165     $ 1,635     $ 1,104  

  

经调整EBITDA

 

调整后EBITDA是一种非国际财务报告准则的绩效衡量标准，不构成国际财务报告准则认可的衡量标准，也不具有国际财务报告准则定义的标准化含义。调整后的EBITDA可能无法与其他黄金生产商的报告和文件中的信息进行比较。调整后的EBITDA是作为公司业绩和履行义务能力的补充衡量标准。调整后的EBITDA经常被证券分析师、投资者和其他感兴趣的各方用于评估行业内的公司，其中许多公司在报告业绩时会显示调整后的EBITDA。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

发行人提出调整后的EBITDA是因为投资者、分析师和评级机构认为它有助于衡量这些发行人履行义务的能力。调整后的EBITDA代表扣除利息、所得税和折旧前的净收入（亏损），还消除了一些不被视为表明持续经营业绩的项目的影响。

 

某些费用项目被添加，某些收入项目从净收入中扣除，这些项目不太可能重复发生或不代表公司在呈报的报告期或未来经营业绩的基本经营业绩，包括：

 

· 一次性遣散费和法律费用；
· 衍生金融工具公允价值变动；
· 与填海条文有关的吸积；及
· 股份补偿费用。

 

下表提供了截至2025年5月31日止三个月和九个月财务报表的净收入和综合收益与调整后EBITDA的对账。

 

  三个月结束 三个月结束 九个月结束 九个月结束
  2025年5月31日 2024年5月31日 2025年5月31日 2024年5月31日
每份财务报表的净收益（亏损）和综合收益（亏损） 1,105 (1,656) 1,301 226
加：        
折旧 823 534 2,309 1,446
利息、净额和其他费用 290 311 1,931 1,229
非经常性遣散费和法律费用 1 - 431 -
所得税费用 1,110 1,714 2,945 3,786
衍生金融工具公允价值变动 197 2,724 (1,461) 925
股份支付费用 453 280 1,882 1,493
经调整EBITDA 3,979 3,907 9,338 9,105

 

公司在整个此次MD & A中将“每盎司黄金销售的平均实现价格”、“每盎司黄金销售的现金成本”和“调整后EBITDA”作为非国际财务报告准则业绩衡量标准，因为TRX Gold认为，这些普遍接受的行业业绩衡量标准为公司的经营业绩提供了有用的指示。公司认为，某些投资者使用这些信息来评估公司的业绩和产生现金流的能力。因此，它们旨在提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则编制的业绩计量。

 

披露流通股数据

 

截至2025年5月31日，共有282,883，422股流通在外的普通股、36,190，769股流通在外的认股权证、5,780，329股流通在外的受限制股份单位、无PSU/DSU流通在外，以及14,924，000股流通在外的股票期权。

 

风险因素

 

公司受到若干其无法控制的外部风险因素的影响。这些因素对大多数矿产勘探和开发公司来说是共同的，其中包括：项目所有权、勘探和开发风险、低迷的股权市场和相关融资风险、商品价格风险、汇率波动、环境风险、保险风险、主权风险。有关影响公司的风险因素的进一步详情，请参阅公司于2024年11月29日向SEC提交的截至2024年8月31日止年度的40-F表格年度报告，以及于2024年11月29日在SEDAR +上作为公司的年度信息表格。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

财务报告内部控制（“ICFR”）

 

公司管理层负责根据1934年《证券交易法》第13a-15（f）条的规定，为公司建立和维持对财务报告（“ICFR”）的充分内部控制。公司管理层，包括公司首席执行官（“CEO”）和首席财务官（“CFO”），已对截至2024年8月31日的公司ICFR的设计和有效性进行了评估。在进行这一评估时，公司管理层使用了Treadway委员会发起组织委员会（“COSO2013”）发布的《内部控制——综合框架》中确立的标准。这一评估包括审查控制的文件，评估控制的设计和运行有效性，并就这一评估得出结论。基于这一评估，管理层得出结论，由于与其信息技术一般控制（“ITGC”）相关的实质性弱点，ICFR在截至2024年8月31日止年度无效。公司依赖管理其企业资源规划（“ERP”）软件的第三方服务提供商。截至2024年8月31日，供应商没有确认适当ITGC到位的鉴证审计报告。因此，公司无法评估与ERP相关的安全性、可用性、处理完整性和保密性的内部控制。公司没有按照COSO2013框架确立的标准对供应商的控制环境和ITGC进行适当的控制。

 

物质弱点的整治

 

管理层在截至2024年8月31日的年度内得出上述控制缺陷的结论。该公司已优先修复材料弱点，并正在与其供应商合作解决该问题。

 

截至2024年8月31日止年度，公司继续加强内部控制，并致力于确保此类控制的设计和有效运作。公司正在实施流程和控制改进，管理层在年内为完善内部控制框架进行了以下变革，其中包括：

 

· 继续与第三方服务提供商合作，以实施和测试上一年期间开发的关键控制的设计和运行有效性。基于这项工作，公司得出结论，除上述重大缺陷外，先前发现的大多数内部控制缺陷已得到实质性补救。

 

· 继续在公司的运营子公司Buckreef Gold Company Limited建立一支经验丰富的团队，包括聘请新的站点供应链总监和增加额外的员工人数，以加强对采购流程、文件管理、职责分离和优化公司财务报告关闭流程的控制。

 

该公司打算通过与供应商密切合作，并在需要时在2025财年剩余时间内设计和实施对ITGC的额外补偿性控制措施，来弥补这一实质性弱点。

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

附加信息

 

该公司是一家加拿大上市公司，在多伦多证券交易所上市，交易代码为“TRX”，在纽约证券交易所美国上市，交易代码为“TRX”。有关公司及其业务活动的更多信息，请访问SEDAR +，网址为www.sedarplus.ca；SEC网址为sec.gov；公司网站为www.TRXgold.com。

 

批准

 

TRX黄金公司董事会已批准本2025年第三季度MD & A中包含的披露。这份2025年第三季度MD & A的副本将提供给任何提出要求的人。它也可以在SEDAR +网站www.sedarplus.ca上找到。

 

 

 

 

 

 

 

 

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管理层的讨论与分析

2025年5月31日

 

 

尾注

 

1请参阅“非国际财务报告准则绩效衡量”部分。

 

2关于样本协议QA/QC的说明：样本监管链由Buckreef Gold地质团队现场管理。报告的结果来自金刚石钻孔岩心样品。要分析的岩心间隔使用机械化岩心切割机分成两半，一半送到实验室进行地球化学分析，剩下的一半保存起来以备将来参考和使用。金刚石钻孔岩心一直是总部规模，在报告的所有钻孔截距中，回收率始终为100%。

 

采样和分析程序须遵守全面的质量保证和质量控制程序。QA/QC程序涉及在样品流中插入重复样品、空白和经过认证的参考材料。金分析通过标准火法分析协议进行，使用50克的带原子吸收（AAS）表面处理的电荷和重量表面处理，用于大于10克每吨的分析。

 

样品制备和分析由坦桑尼亚Mwanza的独立SGS实验室进行。SGS实验室通过ISO17025认证，采用实验室信息管理系统进行样本跟踪、质量控制和报告。

 

这份MD & A中从“Buckreef主带NEE”远景总结的结果是已知Buckreef主带的延伸。截获证实，已知Buckreef主要矿床向东北方向的连续性超过200米。此处报告的交叉口为井下长度，可能不代表真实宽度，但真实宽度估计在长度的50%-60 %之间。

 

这份来自“斯坦福桥”目标的MD & A总结的结果显示，截获证实了一个超千米长的070度（ENE）趋势的解释矿化剪切带。报告的交叉口仅覆盖前100米走向长度，它们是井下长度，可能不代表真实宽度，但真实宽度估计在长度的50%-60 %之间。

 

3关于冶金变异性试验结果样品协议的注意事项：将粉碎量为100%-1.18mm的复合材料3至复合材料14各1 kg等分试样混配，形成主复合材料。使用旋转分离器将母体复合物分裂成1公斤等分试样。在棒磨机中对3个1公斤级母材复材等分试样进行铣削，分别以80%-53 μ m、80%-38 μ m和80%-25 μ m为目标磨削。将200g等分试样从80%-53 μ m分离，在陶瓷带电球磨机中湿磨至80%-5 μ m目标研磨。通过在特定屏幕上筛选碾磨过的材料并称重过大的材料，对研磨进行检查。将80%-5 μ m的20 g等分试样提交给外部实验室进行粒度分布。提交1份500克等分试样的研磨样品进行头部化学分析。

 

 

 

 

 

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