关于前瞻性陈述的注意事项

 

这份关于10-K表格的2025年年度报告（“2025年年度报告”），包括随附的Kingsway Financial Services Inc.（“Kingsway”）及其子公司（在此单独和统称为“公司”）的综合财务报表及其第8项中出现的附注（“综合财务报表”）、第7项中出现的管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析（“MD & A”），作为本文一部分提交或以引用方式并入本文的其他展品和财务报表附表可能包含或以引用方式并入包含或基于1933年《证券法》第27A条和1934年《证券交易法》第21E条含义内的前瞻性陈述的信息。

 

前瞻性陈述与未来事件或未来业绩相关，并根据目前可获得的信息反映了Kingsway管理层当前的信念。“预期”、“预期”、“相信”、“可能”、“应该”、“估计”、“项目”、“展望”、“预测”和变体或类似词语和表达用于识别此类前瞻性信息，但这些词语并不是识别前瞻性陈述的唯一手段。具体而言，有关（i）公司保持和使用其净经营亏损的能力；（ii）公司的预期流动性；以及（iii）波动的投资市场和其他经济状况对公司投资组合的潜在影响等方面的陈述具有前瞻性，公司还可能就（其中包括）以下方面作出前瞻性陈述：

 

•	其经营业绩及财务状况（包括（其中包括）净收益及经营收益、投资收益及业绩、股本回报率及预期当期回报）；

•	行业趋势的变化和重大的行业发展，特别是涉及汽车服务合同和商业服务行业；

•	公司作出的若干担保和赔偿的影响；

•	其成功完成和整合当前或未来收购的能力；

•	其成功执行战略举措的能力；和

•	与国际、国家、地区和地方经济、商业和金融状况的实际或潜在变化相关的不确定性对公司业务的短期和长期经济影响的潜在影响。

 

有关可能导致实际结果不同的一些因素的讨论，请参阅本2025年年度报告中MD & A的项目1a，“风险因素”和我们在“重要会计政策和关键估计”标题下的披露。

 

除适用的证券法明确要求外，公司不承担任何更新或修改任何前瞻性陈述的意图或义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，可能在本2025年年度报告日期之后出现。

 

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第一部分

项目1。商业

 

在本报告中，术语“Kingsway”、“公司”、“我们”、“我们”或“我们的”是指汇富金融服务 Inc.和我们合并财务报表中包含的所有实体。

 

汇富金融服务公司于1989年9月19日根据《商业公司法》（安大略省）注册成立。自2018年12月31日起，公司将其注册地从加拿大安大略省变更为特拉华州。公司注册办事处位于10 S. Riverside Plaza，Suite 1520，Chicago，Illinois 60606。滔搏的普通股在纽约证券交易所上市，交易代码为“KFS”。

 

Kingsway是一家控股公司，其运营子公司位于美国，是唯一一家采用Search Fund模式收购和建立伟大业务的美国上市公司。该公司拥有并经营着一系列优质的B2B和B2C服务公司，这些公司属于轻资产、成长型企业，并拥有经常性收入。Kingsway通过其分散的管理模式、才华横溢的运营商团队以及税收优惠的公司结构，寻求在每股基础上复合长期股东价值。

 

公司主要在商业服务和延长保修行业拥有或控制子公司。Kingsway通过两个可报告的部门-Kingsway Search Xcelerator和Extended Warranty开展业务，这两个部门主要在美国开展业务并分销其产品和服务。

 

有关Kingsway截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的可报告业务分部的财务信息载于本2025年年度报告的以下部分：（i）综合财务报表附注22，“分部信息”；（ii）MD & A的“持续经营业绩”部分。

 

这份2025年年度报告中的美元金额全部以美元表示。

 

 

业务的一般发展

 

收购M.L.C. Plumbing，LLC（d/b/a Bud's Plumbing）

 

2025年3月14日，公司收购M.L.C. Plumbing，LLC（d/b/a Bud‘s Plumbing Service，“Bud’s Plumbing”）100%的未偿会员权益。Bud's Plumbing总部位于印第安纳州埃文斯维尔，是一家为住宅和商业客户提供各种管道安装、服务和维修服务的供应商。Bud's Plumbing包含在Kingsway Search Xcelerator部分中。

 

该公司收购Bud's Plumbing的总对价包括现金和卖方票据，约为500万美元，减去用于赔偿索赔的某些托管金额。期末收购价以手头现金支付。更多信息载于合并财务报表附注4“收购”。

 

收购Roundhouse Electric & Equipment Co.，Inc。

 

2025年7月1日，公司收购Roundhouse Electric & Equipment Co.，Inc.（“Roundhouse”）100%的流通股本权益。Roundhouse总部位于德克萨斯州敖德萨，是一家主要向二叠纪盆地的中游天然气管道运营商和公用事业提供工业规模电动机维护、维修、测试和销售解决方案的供应商。Roundhouse包含在Kingsway Search Xcelerator部分中。

 

该公司收购Roundhouse的总对价包括现金和向出售股东的虚拟股权奖励，约为2270万美元，减去用于赔偿索赔目的的某些托管金额。更多信息包含附注4中的d ，"收购 ，"至合并财务报表。

 

收盘价由Mainstreet Bank提供的债务融资和手头现金相结合的方式融资。Kingsway的子公司Longhorns Acquisition LLC和Roundhouse以定期贷款的形式借款总额为1100万美元，并建立了一支价值50万美元的左轮手枪，截至收盘时尚未提取。圆屋定期贷款要求每月支付本金和利息，浮动利率等于一个月期限有担保隔夜融资利率（“SOFR”）加上3.3%或5.0%中的较大者。圆屋定期贷款和左轮手枪将于2035年7月1日到期。

 

收购AAA软管清洗公司（d/b/a AAA Advanced Plumbing & Drain）

 

2025年8月1日，公司（通过其新成立的子公司Advanced Plumbing & Drain LLC）收购了AAA Flexible Pipe Cleaning Corporation（d/b/a AAA Advanced Plumbing & Drain，“Advanced Plumbing”）的几乎所有资产和某些特定负债。Advanced Plumbing总部位于俄亥俄州克利夫兰，是一家为住宅和商业客户提供各种管道安装、服务和维修服务的供应商。Advanced Plumbing包含在Kingsway Search Xcelerator部分中。

 

该公司收购Advanced Plumbing的总对价包括现金、卖方票据和或有对价，约为370万美元，减去用于赔偿索赔的某些托管金额。期末收购价以手头现金支付。更多信息载于综合财务报表附注4“收购”。

 

收购Efficient Plumbing，LLC（d/b/a Southside Plumbing）

 

2025年8月14日，公司收购Efficient Plumbing，LLC（d/b/a Southside Plumbing，“Southside Plumbing”）80%的未偿会员权益。Southside Plumbing总部位于内布拉斯加州奥马哈，是一家为住宅和商业客户提供各种管道安装、服务和维修服务的供应商。Southside Plumbing包含在Kingsway Search Xcelerator部分中。

 

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该公司收购Southside Plumbing的总对价包括现金、卖方票据和或有对价，约为460万美元，减去用于赔偿索赔目的的某些托管金额。更多信息载于综合财务报表附注4“收购”。

 

收盘价由纽伯里波特银行提供的债务融资和手头现金共同融资。Kingsway的子公司Kingsway Plumbing Holdco LLC（“KPH”）及其子公司Bud's Plumbing、Advanced Plumbing和Southside Plumbing以定期贷款的形式借款总额为375万美元，并建立了一支50万美元的左轮手枪，截至收盘时尚未提取。KPH定期贷款要求每月支付利息，年固定利率为7.5%，于2032年8月14日到期。KPH定期贷款的每月本金支付将于2026年9月14日开始。左轮手枪将于2026年8月14日到期。

 

私募

 

2025年期间，公司完成了两次向合格投资者进行的单独私募，总收益总计800万美元，这是由于以每股25.00美元的购买价格出售和发行了320,000股每股面值0.01美元的可赎回优先股，其中包括240,000股新创建的优先股类别指定C类优先股，总收益为600万美元，80,000股新创建的优先股类别指定D类优先股，总收益为200万美元。每一股可赎回优先股可根据持有人的选择随时转换为2.63 16股普通股。更多信息载于综合财务报表附注18“可赎回优先股”。

 

普通股出售

 

于2025年6月24日，公司与若干第三方订立股票购买协议（「购买协议」）。根据购买协议，公司出售了总计1,336，264股普通股，每股面值0.01美元，总收益为1,570万美元。每股普通股的购买价格为每股11.75美元。扣除发行费用后，该公司的净收益为1560万美元。

 

KINGSWAY SEARCH XCELERATO SEGMENT

 

Kingsway Search Xcelerator包括公司的以下子公司（统称“Kingsway Search Xcelerator”），并包括公司独特的CEO加速器计划。

 

	●	Advanced Plumbing & Drain，LLC（d/b/a AAA Advanced Plumbing & Drain，“Advanced Plumbing”）
	●	CSuite Financial Partners，LLC（“CSuite”）

	●	Digital Diagnostics，Inc.（“DDI”）
	●	Efficient Plumbing，LLC（d/b/a Southside Plumbing，“Southside Plumbing”）
	●	Image Solutions，LLC（“Image Solutions”）
	●	M.L.C. Plumbing，LLC（d/b/a Bud‘s Plumbing Service，“Bud’s Plumbing”）
	●	Ravix Group，Inc.（“Ravix”）
	●	Roundhouse Electric & Equipment Co.，Inc.（“Roundhouse”）

	●	Secure Nursing Service Inc.（“SNS”）
	●	Systems Products International，Inc.（“SPI”）

 

Kingsway Search Xcelerator的收入来自提供各种服务和设备销售。

 

商业服务

 

CSuite是一家专业服务公司，通过各种灵活的产品为客户提供经验丰富的首席财务官和其他财务专业人员。这些服务包括高级财务专业人员的项目、部分和临时人员配置、CFO指导、董事会咨询服务，以及为其在美国各地的客户提供永久安置的猎头服务。

 

Ravix为其客户提供外包财务和人力资源咨询服务，这两个项目都有明确的终点，并为美国各地的客户提供不确定长度的持续参与。所有服务均由主要位于美国的员工提供。Ravix在四种不同的实践中提供服务：

 

●

运营会计。提供面向客户日常财务管理的服务，例如簿记、会计、财务报告和分析以及战略财务。

●

技术会计。在技术会计领域提供专业知识，例如首次公开发行股票、SEC报告和国际合并；

●

人力资源。提供人力资源、员工队伍管理、合规支持；和

●

咨询服务。专注于通过清算和转让为债权人的利益管理客户。

 

Image Solutions主要在北卡罗来纳州、堪萨斯州、乔治亚州、肯塔基州和田纳西州提供全面的信息技术（“IT”）管理服务。Image Solutions的服务包含一整套IT解决方案，包括：

 

●

设备销售。为客户的业务需求提供量身定制的尖端技术和硬件。

●

服务和维护。通过主动支持和及时修复，努力保持客户的IT基础设施在峰值性能下运行。

●

服务台支持。提供响应式、专家协助，旨在快速、高效地解决客户的IT挑战。

 

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医疗保健人员配置和监测服务

 

SNS在美国，主要是在加利福尼亚州，以合同或每日津贴的方式向急性医疗机构提供医疗保健人员配备服务。SNS专注于向医院提供临时注册护士；然而，SNS保持着向医院提供专职医疗保健专业人员的合同。SNS在两种不同的实践中提供其服务：

 

●

旅行人员配置。提供医疗保健人员配备服务，以满足医院的短期需求——合同有保证期限，通常为13周。

●

每日人员配置。提供医护人员配备服务，满足医院日常需求。

 

DDI为普通急症护理、长期急症护理（“LTAC”）和住院康复医院提供每周7天、每天24小时（“24/7”）的外包心脏遥测服务。外包心脏监测可以让医院消除人员标注和人力资源问题，消除现场操作的干扰，腾出设施工作人员直接协助患者护理。DDI已运营超过15年，目前在42个州和波多黎各都有业务。DDI提供的服务如下：

 

	●	普通急症护理和LTAC医院。DDI接入医院现有已安装的遥测系统，并为医院7天24小时外包遥测部门。
	●	住院患者R康复医院。DDI向医院提供移动监护仪，该监护仪自动连接到医院的WiFi，然后对需要该服务的患者进行7天24小时全天候监控。这使得住院康复医院可以将患者留在现场，减少了门诊费用，提高了护理的连续性。

 

垂直市场软件

 

SPI提供专为满足全球所有类型共享所有权财产的管理需求而创建的软件产品。

 

电机解决方案

 

Roundhouse是一家工业规模的电动机解决方案提供商，包括现场维护、店内维修、测试和新型电机销售。该公司的主要客户是横跨二叠纪盆地的中游天然气管道运营商和公用事业公司。

 

京威技工行业

 

Kingsway Skilled Trades include Bud's Plumbing，Advanced Plumbing and Southside Plumbing。Kingsway Skilled Trades主要在印第安纳州埃文斯维尔（Bud's Plumbing）、俄亥俄州克利夫兰（Advanced Plumbing）和内布拉斯加州奥马哈（Southside Plumbing）为住宅和商业客户提供全面的管道服务，包括紧急维修、排水清洁、热水器安装和水处理解决方案。

 

营销、分销和竞争

 

没有Kingsway Search XCelerator客户或关联客户组占公司合并收入的10%或以上。

 

商业服务

 

CSuite和Ravix通过赞助面向私募股权和风险资本的行业活动和会议，积极营销其服务。Ravix和CSuite获得了大部分新业务，这是由于业务网络活动、服务提供商和前客户的推荐。

 

Image Solutions通过与当地企业合作、赞助区域活动以及参加以行业为重点的会议，积极推广其服务。这些努力的战略目标是与寻求可靠技术解决方案的中小企业建立关系。此外，来自区域和国家托管服务提供商的竞争构成了持续的挑战。较大的竞争对手可能会获得更广泛的资源和定价优势，而较小的供应商可能会瞄准利基市场，从而影响Image Solutions扩大客户群的能力。

 

医疗保健人员配置和监测服务

 

SNS主要依靠口碑招聘护士来帮助满足医院的需求，SNS通过第三方潜在客户生成渠道积极营销其服务，以更好地满足医院的临床医生需求。

 

DDI的增长主要来源于口碑推荐，也通过传统渠道以及通过赞助行业活动和会议积极营销其服务。

 

垂直市场软件

 

SPI通过行业贸易展览和行业会议推销其服务。由于SPI产品是企业对企业的软件解决方案，SPI的目标市场是更大的旅行市场的子集；因此，竞争是有限的。

 

电机解决方案

 

Roundhouse主要通过口碑推荐实现增长，但也通过传统渠道积极营销其服务，包括电子邮件营销和销售电话。

 

京威技工行业

 

Kingsway Skilled Trades通过在线和传统广告渠道积极营销其服务。

 

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CEO加速器

 

该公司开发了一项独特的计划，通过该计划，它雇用了专门的驻场运营商（或“搜索者”）人员，其唯一职能是为Kingsway寻找合适的业务来收购，然后最终运营该业务。例如，我们的第一位搜索者于2020年5月被聘用，他将Ravix确定为潜在的收购，该公司于2021年10月完成了收购。

 

CEO Accelerator专注于识别和收购EBITDA在1至300万美元之间的私营企业，在这些企业中，所有者/运营商正寻求从日常运营职责过渡。CEO加速器利用Search Fund收购模型经过验证的框架和特征，以具有预定义特征的行业和公司为目标。

 

该公司认为，拥有一名专门的搜索者——其背景包括真实世界的工作经验和研究生学位（通常是工商管理硕士）——准备好过渡到首席执行官的角色，这使其相对于传统私募股权公司和其他中下市场业务的潜在收购者具有竞争优势。

 

当搜索以成功收购结束时，搜索者将过渡到作为被收购公司首席执行官的运营角色，并在被收购公司中获得财务激励，形式为各种基于股票的赠款。奖励既有时间要求，也有业绩归属要求，使得激励与整体公司的激励相一致。

 

截至2025年12月31日，该公司目前拥有三名全职搜索者。该公司打算在商业机会允许的情况下保持这一水平——并有可能扩大这一水平。

 

 

延长授权部分

 

延长质保包括公司以下子公司（统称“延长质保”）：

 

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IWS收购公司（“IWS”）

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Geminus Holding Company，Inc.（“Geminus”）

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PWI Holdings，Inc.（“PWI”）

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Trinity Warranty Solutions LLC（“Trinity”）

 

 

 

 

 

 

●

PWI在其运营所在的所有州担任合同管理人和发起机构。在其运营所在的各州，PWI拥有丰富的VSA菜单，条款从三个月到九十六个月开始，里程范围可达250,000英里。产品范围从基本动力总成到专属产品（“Premier”）。VSA的平均期限为二十四至三十六个月。

 

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无延长质保客户或关联客户组占公司合并营收10%及以上，无客户或关联客户组的损失将对公司产生重大不利影响。

 

 

 

IWS专注于汽车金融市场，其核心VSA和相关产品供应，而其在信用社渠道的大部分竞争具有较少针对性的产品方法。IWS的典型竞争对手通过为信用合作社提供各种不同的产品来采取通才的市场方法。他们可能无法提供与IWS相当的专业知识，也可能无法给予VSA产品健康盈利和强大风险管理所需的关注。

 

 

 

 

 

暖通空调

 

 

 

理赔管理

 

理赔管理是延长保修确定索赔有效性和金额的过程。该公司认为，理赔管理是其经营业绩的基础。公司的目标是以符合保单语言和公司监管和法律义务的方式为投保人的利益公平理赔。

 

IWS、Geminus和PWI利用内部专业知识和信息系统，有效、高效地管理索赔。他们雇佣了一名经验丰富的理赔人员，在某些情况下由Automotive Service Excellence认证的机械师组成，对车辆维修和潜在索赔的各个方面都很了解。此外，每个人都拥有一个经过几年整理的历史索赔信息的专有数据库。管理层利用这些数据库推动实时价格调整和战略决策。

 

Trinity对保修产品的索赔由Trinity与之合作的保险公司管理。Trinity有时可能会担任此类索赔的第三方管理人；但是，Trinity在任何时候都不承担保修产品的索赔损失。

 

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定价和产品管理

 

定价和产品管理的责任在于公司在Kingsway Search XCelerator和延长保修的个别运营子公司。对于Kingsway Search Xcelerator公司，定期对账单费率和产品价格进行审查，并可以调整费率以反映普遍的营销预期。在延长保修中，通常由定价精算师、产品经理和业务发展经理组成的团队按地区合作，以制定政策形式和语言、评级结构、监管文件和新的产品创意。单个运营子公司内部的数据解决方案和理赔组每月跟踪损失表现，以提醒运营子公司的管理团队注意调整表格或费率的潜在需求。

 

投资

 

公司在可接受的风险范围内管理其投资以支持其负债、保全资本、保持充足的流动性和最大化税后投资回报：

 

●

固定期限投资组合由第三方公司管理，主要由期限相对较短的高质量固定期限组成。

●

有限责任投资a通常由企业监管。

●

以公允价值进行的有限责任投资和对私营公司的投资一般由公司监督，后者为某些持股聘请第三方管理人。

 

董事会投资委员会负责监督公司投资的表现和遵守公司投资政策和准则的情况，并每年对其进行审查。

 

有关公司投资的进一步描述，请参见合并财务报表附注7“投资”和“重要会计政策和关键估计”以及附注7“投资”和附注23“金融工具的公允价值”。

 

监管环境

 

京威搜索XCelerator

 

某些，但不是全部，州监管护理登记和补充医疗保健人员配置机构。SNS在那些需要它的州被许可作为护理登记处。

 

延长保修

 

车辆服务协议在美国所有州受到监管，IWS、Geminus和PWI受这些监管。大多数州都采用了美国全国保险专员协会在1990年代初通过的《统一服务合同法》的做法。根据该方法，各州对车辆服务合同公司进行监管，要求它们每年提交文件，连同一份涵盖其在服务合同下的责任的保险合同副本，这符合特定州的监管要求。IWS、Geminus和PWI遵守其销售车辆服务协议的每个州的规定。

 

某些州，但不是全部，对销售暖通空调和设备保修合同进行监管。Trinity在那些需要它的州获得了服务合同提供商的许可。

 

人力资本管理

 

截至2025年12月31日，公司雇佣了607名支持其运营的人员，包括约569名全职员工和38名兼职员工。截至2025年12月31日，我们有29名员工由工会代表或被集体谈判协议覆盖。我们认为我们与员工的关系很好。

 

我们相信，员工的技能和经验是我们业务的重要驱动力，对我们未来的前景也很重要。为了吸引合格的申请人并留住我们的员工，我们为员工提供我们认为具有竞争力的薪酬、全面的福利待遇、股权补偿奖励，以及基于资历、个人表现和公司表现的任意奖金。这些员工福利的主要目的是吸引、留住、奖励和激励我们的员工，并提供长期激励措施，使员工的利益与股东的利益保持一致。

 

查阅报告

 

公司的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告以及根据1934年《证券交易法》第13（a）或15（d）条提交或提供的这些报告的修订，在以电子方式向美国证券交易委员会（“SEC”）提交或提供此类材料后，在合理可行的情况下尽快通过其网站www.kingsway-financial.com免费提供。

项目1a。风险因素

 

包括Kingsway在内的大多数发行人都面临众多风险因素，这些风险因素可能导致实际结果与最近的结果或预期的未来结果存在重大差异。下文描述的风险和不确定性是我们目前认为具有重大潜力的公司特有风险和不确定性，但它们可能不是我们面临的唯一风险和不确定性。如果以下任何风险，或我们尚未识别或我们目前认为不重大的任何其他风险和不确定性实际发生或成为重大风险，我们的业务、前景、财务状况、经营业绩和现金流量可能会受到重大不利影响。建议投资者将这些因素与这份2025年年度报告中包含的其他信息一起考虑，并查阅Kingsway在提交给SEC的文件中所做的任何进一步披露。

 

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财务风险

 

我们有未偿还的追索权债务和收购融资，这可能会对我们未来获得融资的能力、对我们的业务变化做出反应和履行我们的义务产生不利影响。

 

截至2025年12月31日，我们以信托优先证券形式持有本金价值为1500万美元的未偿追索权次级债务，赎回日期为2033年5月。

 

此外，我们因于2020年12月1日收购PWI Holdings，Inc.及其多家子公司（统称“PWI”）、于2021年10月1日收购Ravix Financial，Inc.（“Ravix”）、于2022年11月1日收购CSuite Financial Partners，LLC（“CSuite”）、于2022年11月18日收购Secure Nursing Service Inc.（“SNS”）、于2023年10月26日收购Digital Diagnostics Inc.（“DDI”）、于2024年9月26日收购Image Solutions，LLC（“Image Solutions”）、于2025年7月1日收购Roundhouse Electric & Equipment Co.，Inc.（“Roundhouse”）和于2025年8月14日收购Efficient Plumbing，LLC（d/b/a Southside Plumbing，“Southside Plumbing”截至2025年12月31日，我们有5570万美元的此类收购融资本金未偿还；然而，此类收购融资对其他Kingsway实体没有追索权。

 

由于我们未偿还的追索权债务和收购融资：

 

•	我们在不筹集额外股权或获得额外债务融资的情况下进行收购的能力可能受到限制；

•	我们为营运资金、资本支出、收购、偿债要求或一般公司目的获得额外融资的能力以及我们履行债务义务的能力可能会在未来受到损害；

•	我们的现金流的一部分必须专门用于支付我们的债务利息，从而减少我们可用于其他目的的资金；

•	我们面临利率上升的风险，因为我们未偿还的次级债务和未偿还的收购融资承担了与有担保隔夜融资利率（“SOFR”）和最优惠利率直接相关的利息；

•	我们可能更难履行对债权人的义务，从而导致此类债务可能出现违约并加速违约；

•	我们可能更容易受到普遍不利的经济和行业条件的影响，部署资本或以其他方式应对变化的灵活性可能会降低；

•	与我们的竞争对手相比，我们可能处于竞争劣势，这些竞争对手的债务比例较低，或者在更优惠的条件下拥有可比债务，因此，他们可能更有能力抵御经济衰退；

•	我们为债务再融资的能力可能受到限制，或者这样做的相关成本可能会增加；

•	我们在各子公司之间转移资金和/或将这些资金分配给控股公司的能力是有限的；

•	我们适应不断变化的市场条件的灵活性和承受竞争压力的能力可能会受到限制；和

•	除其他外，我们可能无法进行对我们的增长战略和改善业务经营业绩的努力必要或重要的资本支出。

 

加息将增加我们未偿追索权债务的偿付成本，并可能对我们的经营业绩产生不利影响。

 

截至2025年12月31日，我们未偿还的有追索权次级债务本金价值为1500万美元，其中包含与CME期限SOFR直接相关的利息，我们与收购PWI、Ravix、CSuite、SNS、DDI、Image Solutions和Roundhouse相关的未偿还收购融资中的5190万美元包含与SOFR或Prime Rate直接相关的利息。因此，提高CME期限SOFR、SOFR和Prime Rate将增加我们的偿债成本，并可能对我们的经营业绩产生不利影响。CME期限SOFR、SOFR或Prime Rate每增加100个基点将导致我们每年的利息支出增加约60万美元。

 

我们的运营受到债务契约条款的限制，这可能会限制我们计划或应对市场条件或满足资本需求的能力。

 

我们的债务契约包含许多契约，这些契约限制了我们进行特定类型的限制性付款和支付股息或赎回股本的能力。我们的债务协议下的契约可能会限制我们计划或应对市场条件或满足我们的资本需求的能力。不能保证我们将能够保持遵守这些盟约。

 

如果我们无法遵守债务契约中包含的契约和其他要求，则可能会发生相关债务工具项下的违约事件，这可能导致加速履行此类债务工具项下的所有义务。

 

董事会密切监控债务和资本状况，并不时根据公司情况提出资本举措建议。

 

我们可能无法实现我们的投资目标，这可能会显着降低我们的收益和流动性。

 

我们的流动性的很大一部分依赖于我们的投资。截至2025年12月31日，我们的投资包括3680万美元的固定期限，按公允价值计算。一般经济状况可能会对利率敏感工具的市场产生不利影响，包括投资者参与此类市场的程度和时间、利率水平和波动性，从而影响固定期限的公允价值。此外，不断变化的经济状况可能导致我们拥有的投资的发行人违约增加。利率对许多因素高度敏感，包括货币政策、国内外经济和政治形势以及我们无法控制的其他因素。鉴于固定期限存在的低利率环境，投资收益率的显着增加或我们拥有的投资的减值可能会降低我们拥有的投资的公允价值，从而对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响，特别是如果我们被迫亏损清算投资。

 

截至2025年12月31日，我们的投资还包括60万美元的有限责任投资、350万美元的有限责任投资，按公允价值计算，以及60万美元的私营公司投资，按调整后成本计算。这些投资的流动性低于固定期限。一般经济状况、股票市场状况和许多其他因素都会对我们拥有的投资的公允价值产生不利影响。如果情况需要我们过早处置我们的有限责任投资以产生用于经营目的的流动性，我们将面临变现低于其账面价值的风险。

 

我们实现投资目标的能力受到我们无法控制的一般经济状况以及我们自身出于经营目的的流动性需求的影响。我们可能无法实现我们的投资目标，这可能会对我们的经营业绩、财务状况和可用现金资源产生不利影响。

 

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我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到公共卫生危机以及国际和国家经济和行业状况变化的重大不利影响。

 

公共卫生危机、流行病和大流行病，包括性质类似于新冠肺炎的大流行病，在全球经济中造成了重大破坏和不确定性，对我们的业务和业务结果以及财务状况产生了负面影响，并可能导致美国国内和全球宏观经济的不利影响。这些影响可能包括对各个行业的供应链和汽车销售、消费者对我们的产品和服务的需求以及我们获得资本的能力产生不利影响，否则可能会对我们的业务运营产生不利影响，通过自我隔离、旅行限制、业务限制和/或其他方式对我们的员工、分销渠道、投资者、租户和客户造成重大干扰。因此，这些影响，无论是个别的还是总体的，都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流量产生不利影响，而这些不利影响可能是重大的。

 

此外，国际、国家、区域和地方经济、商业和金融状况的实际或潜在变化，包括衰退、高通胀、利率变化以及我们客户的实际或威胁的贸易保护措施和信誉，可能会对消费者偏好、看法、消费模式或人口趋势产生负面影响，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和/或流动性产生不利影响。此外，政治和社会动荡可能会给美国国内外的经济状况带来进一步压力。全球经济周期性地受到全球经济衰退（例如最近与新冠疫情相关的衰退）的影响。无法保证全球经济不会出现进一步的此类事件或恶化。任何这样的经济、商业、金融或政治状况都可能使我们更难准确预测和规划我们未来的商业活动。

 

如果交易变得不那么频繁并且此类投资的流动性下降，市场波动也可能使我们更难对某些投资进行估值。全球信贷市场的中断、不确定性和波动也可能对我们为未来收购获得融资的能力产生不利影响。如果可以获得融资，可能只能以不具吸引力的资本成本获得，这将降低我们的盈利能力或导致我们无法完成此类收购。不能保证未来市场状况不会恶化。

 

金融中断或长期经济衰退可能对信贷、投资和金融市场产生重大不利影响，进而可能对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

 

美国和全球经济严重或长期疲软和不确定性可能导致全球信贷市场不稳定，包括信贷风险加剧、投资估值下降和经济活动减少。取决于未来的市场状况，我们可能在未来期间产生大量已实现和未实现亏损，这可能对我们的经营业绩或财务状况产生不利影响。这些市场状况可能会影响公司进入债务和股权资本市场的能力。此外，根据相关信托协议的条款和条件，为相关公司和第三方的利益而设立的某些信托账户以存款为抵押。抵押品的价值可能会低于这些协议要求的水平，从而使子公司或子公司违反协议，这可能使我们面临损害或以其他方式对我们的业务、财务状况、经营业绩或现金流产生不利影响。

 

全球武装冲突及其相关影响可能会对我们的行动产生负面影响。

 

当前世界各地的冲突，包括在乌克兰和中东的冲突，以及相关的制裁已经破坏和破坏，并可能继续破坏或扰乱国际商业和全球经济。例如，俄罗斯对乌克兰的持续入侵和军事攻击引发了针对俄罗斯和白俄罗斯的重大经贸制裁、出口管制和其他限制措施。由此导致的美国贸易政策变化可能引发俄罗斯、其盟友和包括中国在内的其他受影响国家的报复行动，从而引发“贸易战”。此外，如果俄罗斯和乌克兰之间的冲突持续很长一段时间，或者如果其他地方出现严重冲突，或者如果包括美国在内的其他国家进一步卷入冲突和任何其他军事冲突，我们可能会面临对我们的业务、财务状况、经营业绩和/或流动性的重大不利影响。鉴于这些冲突的演变性质、相关制裁、潜在的政府行动和经济影响，这种潜在影响仍然不确定。

 

国际贸易政策，包括关税、制裁和贸易壁垒，可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和前景产生不利影响。

 

从我们的2025财年开始，实施了重大的新的和扩大的关税、互惠关税和其他贸易限制，选择性关税豁免影响了全球贸易。当前或未来的关税或其他限制性贸易措施可能会对我们的产品和服务以及我们的运营费用产生不利影响。这种成本增加可能会降低我们的利润率，并要求我们提高价格，这可能会损害我们的竞争地位，减少客户需求并损害客户关系。美国与其他国家之间的贸易争端、贸易限制、关税和其他政治紧张局势也可能加剧不利的宏观经济状况，包括通胀压力、外汇波动、金融市场不稳定以及经济衰退或低迷，这也可能对客户对我们的产品或服务的需求产生负面影响，延迟购买或更新，限制与客户的扩张机会，限制我们获得资本的机会，或以其他方式对我们的业务和运营产生负面影响。

 

如果我们持有现金、现金等价物和投资的金融机构倒闭，我们的现金、现金等价物和投资可能会受到不利影响。

 

我们在第三方金融机构的现金余额超过了联邦存款保险公司（“FDIC”）的保险限额。美国联邦存款保险公司（FDIC）取得控制权，并分别于2023年3月10日和2023年3月12日被任命为硅谷银行（“SVB”）和纽约Signature银行（“SB”）的接管人。我们对硅谷银行或纽约Signature银行没有任何直接敞口。然而，如果其他银行和金融机构因应影响银行系统和金融市场的金融状况而在未来进入接管或资不抵债，我们获取现有现金、现金等价物和投资的能力可能会受到威胁，并可能对我们的业务、前景、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，SVB和SB关闭等事件，加上其他全球宏观经济状况，可能会导致资本市场进一步动荡和不确定性。

 

我们已经为美国所得税目的产生了净营业亏损结转，但我们使用这些净营业亏损的能力可能会受到我们无法产生未来应税收入的限制。

 

截至2025年12月31日，我们的美国业务为美国联邦所得税目的产生了约6.28亿美元的综合净营业亏损结转（“美国NOL”）。这些美国NOL可用于减少未来美国应税收入可能产生的所得税，并将对我们的现金流产生积极影响。无法保证我们将在未来产生必要的应税收入，以利用这些美国NOL并实现正现金流收益。还有，我们几乎所有的美国NOL都有到期日。无法保证，如果以及当我们未来从运营或出售资产或业务中产生应税收入时，我们将在我们的美国NOL到期之前产生此类应税收入。

 

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我们已经生成了美国NOL，但我们保存和使用这些美国NOL的能力可能会受到未来所有权变更的限制或损害。

 

我们在“所有权变更”后利用美国NOL的能力受经修订的1986年美国国内税收法典第382条规则（“第382条”）的约束。如果（其中包括）直接或间接拥有或已经拥有我们股份价值百分之五（5%）或以上或根据第382条及其下颁布的条例被视为百分之五（5%）股东的股东（或特定股东群体）在三年滚动期内将其对我们股份价值的总百分比所有权比这些股东所拥有的股份价值的最低百分比增加超过五十（50）个百分点，则发生所有权变更。所有权变更也可能由其他活动引发，包括出售我们的5%（5%）股东拥有的股份。

 

如果所有权发生变化，第382条将对我们可以用美国NOL抵消的应税收入金额施加年度限制。这个年度限制一般等于我们在所有权变更之日的股份价值乘以所有权变更之日有效的长期免税税率的乘积。长期免税税率由美国国税局每月公布。任何未使用的第382条年度限制可以结转到以后的年份，直到相应的美国NOL的适用到期日。如果发生第382条所定义的所有权变更，我们利用美国NOL的能力将受到很大限制。这一限制的后果将是可能失去一项重大的未来现金流收益，因为我们将无法再用美国NOL大幅抵消未来的应税收入。无法保证未来不会发生这种所有权变更。

 

我们的税收优惠保全计划到期可能会增加我们经历根据第382条定义的所有权变更的可能性。

 

为了降低我们在未经董事会批准的情况下发生所有权变更的可能性，我们的股东批准并批准了公司与作为权利代理的ComputerShare Investor Services Inc.于2010年9月28日签署的税收优惠保全计划协议（“计划”），其唯一目的是保护美国NOL。该计划已于2013年9月28日到期。无法保证我们的董事会将向我们的股东建议批准一项类似的税收优惠保全计划以取代已过期的计划；此外，无法保证如果我们的董事会提出一项供股东批准的新的税收优惠保全计划，我们的股东会批准任何新的税收优惠保全计划。该计划到期后，如果没有新的税收优惠保全计划，我们将面临某些我们无法阻止的股份所有权变化，就像我们在该计划下能够阻止的那样。如上文所述，此类股份所有权变更可能会触发第382条所定义的所有权变更，从而导致对未来期间NOL使用的限制。

 

只有当我们能够将被收购的公司纳入我们的美国综合纳税申报组时，我们才能够利用我们的美国NOL来抵消我们收购的公司产生的未来应税收入。

 

我们过去曾收购过公司，预计未来也会这样做。我们将被收购公司纳入美国综合纳税申报组的能力受经修订的1986年美国国内税收法典第1504条规则的约束。如果曾经确定一家被收购的公司没有资格被纳入我们的美国综合纳税申报组，那么这类被收购的公司将被要求在我们的美国综合纳税申报组之外单独提交一份美国纳税申报表。在这种情况下，尽管存在我们的美国NOL，但被收购公司将被要求为其应税收入缴纳美国所得税，这将是在被收购公司使用现金；此外，如果在这种情况下被收购公司的所得税义务大于其可用现金，我们可能有义务向我们的子公司贡献现金以履行其所得税义务。无法保证被收购公司将产生应税收入，如果被收购公司确实产生应税收入，则无法保证被收购公司将被允许纳入我们的美国综合纳税申报组。

 

我们有优先于我们普通股的已发行优先股，未来可能会发行额外的优先股。

 

我们的公司注册证书授权发行最多1,000，000股优先股，每股面值0.01美元，无需股东批准，且符合我们董事会规定的条款。我们有B类优先股、C类优先股和D类优先股的流通股将拥有，我们可能会在未来发行额外的优先股，这些优先股拥有优先于我们普通股权利的权利和优先权。

 

合规风险

 

如果我们未能遵守保险、证券或其他适用法律或监管要求，我们的业务、经营业绩、财务状况或现金流可能会受到不利影响。

 

我们受众多法律法规的约束，包括适用于我们作为在纽约证券交易所上市的公开交易控股公司的法律法规。这些法律法规将监管、监督和行政权力授予联邦、省或州监管机构。

 

任何未能遵守适用法律或法规或适用监管机构的授权的行为都可能导致对我们开展业务的能力处以罚款或重大限制，这可能会对我们的经营业绩或财务状况产生不利影响。此外，法律或法规（或其解释或适用，包括适用判例法和法律先例的变更）的任何变化都可能对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。无法预测改变联邦、州和省法律或法规（或其解释或应用）对我们运营的未来影响，也无法保证未来颁布的法律法规不会比现有法律法规更具限制性。此外，随着新的法律、法规、条约、行政命令、指令、执法优先事项以及类似举措和计划的通过和实施，我们被要求遵守或可能面临市场准入限制或对我们的产品进入某些司法管辖区的限制，或我们在某些司法管辖区内提供服务的能力、制裁或其他处罚。

 

此外，人工智能技术的快速发展和越来越多的采用以及我们遵守新出现的法律法规的义务可能要求我们开发特定于人工智能的治理计划，这可能会带来巨大的成本或限制我们将某些人工智能能力纳入我们的产品和服务的能力。人工智能技术的法律和监管环境也存在不确定性，为应对人工智能技术的出现而采用的任何法律、法规或行业标准都可能是繁重的，可能会带来巨大的成本，并可能限制或阻碍我们高效有效地成功部署人工智能技术的能力。

 

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我们的业务受到与诉讼有关的风险。

 

就我们在日常业务过程中的运营而言，有时我们会在各种诉讼中被列为被告，以获得据称由原告承担的损害赔偿和费用。虽然目前无法估计与任何不同程序相关的任何损失或损失范围（如果有的话），但个人诉讼可能会导致对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响的损失。

 

我们对财务报告的内部控制存在重大缺陷，可能导致我们的合并财务报表出现重大错报。

 

我们被要求根据1934年《证券交易法》评估我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性。过去，我们发现我们对财务报告的内部控制存在重大缺陷，这些缺陷已得到纠正。尽管我们已经纠正了先前发现的重大弱点，但我们无法保证未来不会发现我们对财务报告的内部控制中的其他重大弱点，并且如果发现这些重大弱点，将不会导致我们合并财务报表中的重大错报。

 

战略风险

 

我们战略目标的实现高度依赖于有效的变革管理。

 

在过去几年中，我们重组了我们的运营保险子公司，包括退出各州和业务线，将子公司置于自愿淘汰状态，终止管理总代理关系，雇用新的管理团队，出售Mendota和CMC以及收购多家公司，目标是专注于我们的Kingsway Search Xcelerator和延长保修细分市场，创建一个更有效和高效的运营结构，并专注于盈利能力。这些行动导致我们的结构和业务流程发生变化。虽然这些变化有望以更敏捷、更专注的业务形式为我们带来好处，但成功取决于管理层有效实现预期的好处。变革管理可能会导致业务运营中断，或可能导致员工的行为方式与我们的目标不一致。这些事件中的任何一个都可能对我们的表现产生负面影响。我们可能并不总是能实现预期的成本节约和我们举措的其他好处。

 

我们可能会遇到继续留住控股公司员工的困难。

 

无法保证我们的业务将产生足够的现金流，以充分补偿和留住员工，并为我们的其他控股公司义务提供服务，尤其是我们剩余未偿债务的利息支出负担。

 

我们经营所处的竞争激烈的环境可能会对我们的业务、经营业绩或财务状况产生不利影响。

 

我们竞争的车辆服务协议市场由多家公司组成，包括几家大公司，它们在全国范围内销售服务协议，拥有比我们多得多的财务、营销和管理资源，以及其他几家在规模上与我们的延保公司有些相似的公司。也可能有我们不知道的其他公司可能正在计划进入车辆服务协议行业。

 

我们市场上的竞争对手通常在提供的承保范围、理赔处理、客户服务、财务稳定性以及在较小程度上的价格方面展开竞争。我们规模较大的竞争对手受益于行业背书和首选供应商地位等额外优势。我们认为，仅仅在价格上进行竞争不符合我们的最佳利益。相反，我们将营销重点放在整体价值体验上，并强调客户服务。虽然我们历来能够在竞争对手专注于价格时调整我们的产品供应以保持竞争力，但我们的业务可能会受到以较低价格提供车辆服务协议的竞争对手的业务损失的不利影响。

 

从事收购涉及风险，如果我们无法有效管理这些风险，我们的业务可能会受到重大损害。

 

我们不时参与有关收购机会的讨论，并可能因此类讨论而进行收购交易。

 

收购带来许多潜在风险，包括以下风险：

 

•	被收购业务的整合存在困难，包括对财务报告实施适当的内部控制；

•

承担未知重大责任；

•	转移管理层对其他业务关注的注意力；

•	未能实现财务或经营目标或其他预期收益或协同效应和/或预期成本节约；和

•	客户或关键员工的潜在流失。

 

我们可能无法整合或成功运营我们未来可能收购的任何业务、运营、人员、服务或产品。

 

经营风险

 

我们的延保子公司的递延服务费可能不足，这将导致我们的净收入减少，并可能对我们的财务状况产生不利影响。

 

我们的延长保修子公司的递延服务费并不代表精确的计算，而是涉及在给定时间点的精算和统计预测的估计，我们预计与我们提供保单管理和索赔处理服务的剩余未来义务相关的剩余未来收入将被确认。确定递延服务费的过程反映了在估计与我们未来服务义务相关的时间长度和工作量方面所固有的不确定性和重大判断因素。如果我们过快摊销递延服务费，我们可能会夸大当前收入，这可能会导致未来收入的重大逆转，并对未来报告的经营业绩产生不利影响。

 

随着时间的推移，关于剩余服务义务的更多信息被知晓，这些估计数会适当向上或向下调整，以反映这些额外信息。我们无法保证我们不会在未来对我们的递延服务费进行不利的重新估计，并且此类不利的重新估计不会对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。此外，我们过去和将来可能会收购记录递延服务费的公司。我们不能保证我们收购的公司的递延服务费是或将是足够的。

 

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延长保修对信用社和经销商的依赖，以及我们对汽车销售的整体依赖，可能会对我们维持业务的能力产生不利影响。

 

延长保修业务通过美国的信用合作社和经销商网络营销和分销车辆服务协议。我们有竞争对手专门通过信用合作社提供类似产品，也有竞争对手通过经销商分销类似产品。失去我们现有的全部或大部分关系可能会对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。此外，我们的车辆服务协议业务严重依赖新车和二手车的销售来推动产品销售。因此，新旧汽车销量显著下降可能对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

 

我们对有限数量的保修和维护支持客户和客户的依赖可能会对我们维持业务的能力产生不利影响。

 

我们通过美国各地数量有限的客户和客户营销和分销我们的保修产品和设备故障和维护支持服务。我们现有客户和客户的全部或大部分损失可能对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

 

CSuite专注于为私募股权支持的企业提供服务，这为一般并购（“并购”）活动创造了风险敞口。

 

CSuite在搜索之外的商业机会与并购活动相关。客户通常会聘请CSuite的财务主管服务，为交易准备业务或协助收购后的实施。因此，并购活动的重大收缩可能会对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大影响。

 

Ravix专注于风险资本资助的初创公司，这创造了风险资本融资周期的敞口。

 

Ravix专注于风险资本资助的公司，通常位于硅谷，作为其客户，并从专注于为同一市场提供服务的服务提供商那里获得了很大一部分推荐。因此，对Ravix服务的公司或行业的可用风投资金大幅收缩可能会对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

 

如果适用的政府法规发生变化，SNS可能会经历成本增加，从而降低其收入和盈利能力。

 

引入新的监管条款可能会大幅提高与雇用临时雇员相关的成本，例如每日津贴和旅行护士。例如，一个州可以对临时医护人员服务征收销售税或提高销售税率。此外，如果实施政府法规，限制SNS被允许对其服务收费的金额，SNS的盈利能力可能会受到不利影响。

 

医疗保健是一个受监管的行业，修改、不准确的解释或违反任何适用的法定或监管要求可能会导致材料成本或处罚以及诉讼，并可能降低SNS的收入和盈利能力。

 

医疗保健受到许多复杂的联邦、州、地方和国际法律和法规的约束，这些法律和法规涉及专业许可、雇员的支付（例如工资和工时法、就业税、仲裁协议和所得税预扣税等）以及一般商业运营（例如联邦、州和地方税法）。不遵守所有适用的法律法规可能会导致民事和/或刑事处罚以及诉讼、禁令或其他衡平法补救措施。SNS维持针对就业索赔的保险范围，但是，SNS的保险范围可能不足以完全覆盖针对SNS的所有索赔，或者可能无法继续以合理的成本或在没有保险除外责任的情况下为SNS提供。如果SNS的保险不涵盖索赔或SNS无法保持足够的保险范围，SNS可能会面临重大负债，这将对其业务和财务业绩产生重大影响。

 

我们无法确保我们的合规控制、政策和程序将在任何情况下保护我们免受我们的员工、代理人、承包商或合作者实施的违反我们经营所在司法管辖区法律或法规的行为的影响，包括但不限于医疗保健、就业、外国腐败行为、贸易限制和制裁、环境、竞争和隐私法律法规。

 

如果随着账单费率的下降，SNS无法调整其护士工资费率，SNS的盈利能力可能会受到不利影响。

 

SNS无法控制来自医院的账单费率，并与与公司合作的护士协商工资费率。如果账单利率下降，SNS将需要与其护士重新谈判工资率，并以较低的工资率成功招聘新护士。SNS招聘和留住护士的能力取决于SNS能否以具有竞争力的工资、福利或报酬提供有吸引力的任务。

 

SNS可能无法招聘和留住足够的优质护士来满足需求。

 

SNS依靠其吸引、发展和留住护士的能力，这些护士拥有满足医疗机构规定要求所需的技能、经验和必要的执照。SNS与其他临时医疗保健人员配备公司竞争护士。SNS依靠口碑推荐，以及社交和数字媒体来吸引合格的护士。如果SNS的社交和数字媒体战略不成功，SNS吸引合格护士的能力可能会受到负面影响。此外，由于美国许多地区继续出现合格护士短缺的情况，对护士的竞争仍然很激烈。

 

Image Solutions可能无法招聘和留住足够的优质IT专业人员来满足需求。

 

在IT和托管服务领域寻找和留住技能人才的困难仍然是一个关键风险。对合格专业人员的需求往往超过供应，尤其是在竞争激烈的市场，这可能会阻碍Image Solutions扩大业务规模或保持服务质量的能力。这可能会对Image Solutions的增长轨迹、运营业绩和财务结果产生重大不利影响。

 

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我们某些业务线的收入和增长取决于持续的客户保留和重复工作；关键客户的流失或重复业务的减少可能会损害业绩。

 

虽然我们的许多业务在历史上经历了强大的客户保留和融入客户工作流程，包括Roundhouse和我们的管道子公司，但业绩取决于在其客户群中继续赢得重复工作和更新服务活动。客户偏好的不利变化、竞争加剧、客户整合，或对服务质量、周转时间或响应时间的不满，都可能导致客户减少支出或转向竞争对手。由于许多服务是关键任务和时间敏感的，服务故障、延误、安全事故或性能问题可能导致客户流失和声誉损害。

 

鉴于集中在二叠纪盆地以及中游天然气管道运营商和公用事业的客户部分，Roundhouse面临区域和行业特定风险。

 

Roundhouse的收入和经营业绩可能会受到区域经济状况、客户资本支出以及二叠纪盆地及相关能源和公用事业市场的运营活动水平的影响。天然气基础设施支出、管道维护活动或影响Roundhouse客户群的其他不利发展的任何减少都可能对Roundhouse的收入、盈利能力和现金流产生重大不利影响。

 

Roundhouse的业务包括可能受到供应链限制、交付延迟和定价压力的设备销售。

 

Roundhouse出售新的电动机，通常按客户规格订购，并可能提供安装。设备销售可能会受到供应商交货时间、组件可用性、运输限制以及供应商定价变化的影响。采购或交付电机或其他电气设备的延迟可能会延迟客户项目和收入确认，而成本膨胀或无法转嫁价格上涨可能会给利润率带来压力。供应中断也可能削弱Roundhouse满足客户期望和维护客户关系的能力。

 

Roundhouse面临与在客户现场提供关键任务现场服务相关的固有健康、安全和运营风险。

 

Roundhouse提供预防性维护、红外扫描、超低频电缆测试、振动分析等现场服务以及安装服务。现场工作和产业服务环境固有地带有员工受伤、财产损失、服务中断等事件的风险。事故或安全事故——无论是由Roundhouse、客户、分包商还是第三方造成的——都可能导致诉讼、更高的保险费用、声誉受损、运营中断和监管审查，其中任何一项都可能对结果产生重大不利影响。

 

我们的某些业务运营依赖于熟练劳动力的可用性以及在现场服务和商店维修方面的有效执行；劳动力短缺、工资上涨或运营中断可能会降低利润率并损害服务水平。

 

Roundhouse的业务包括现场维护和测试以及店内电机维修活动，我们管道子公司的业务包括安装和维修服务，这两者都需要专门的技术技能和快速响应。招聘、培训、留住合格技术人员和其他人员的能力对经营业绩至关重要。劳动力市场受限、工资率上升、员工流失率上升或无法维持足够的人员配置水平，可能会导致周转时间延长、服务质量下降、错过最后期限或无法接受额外工作，每一项都可能对我们的财务业绩产生重大不利影响。

 

我们的技术行业运营涉及固有的安全风险，可能导致工人受伤、财产损失、监管责任和运营成本增加。

 

我们的某些业务线提供的服务通常涉及危险条件，包括在密闭空间、高空、重型机械周围以及使用具有潜在危险材料的工作。我们的员工或分包商受到的任何伤害、财产损失事件、工人赔偿索赔或监管机构的引用都可能导致保险费增加、诉讼、监管执法行动、项目延误、声誉损害和运营成本增加。

 

某些市场的熟练贸易客户需求或客户集中度的变化可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

 

数量有限的客户或市场可能占我们收入的很大一部分。一个或多个关键客户的流失、重要客户群的需求减少或客户购买模式的不利变化可能对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

 

我们的信息技术系统出现中断或安全故障，包括由于网络安全事件，可能会给我们造成责任和/或限制我们有效监控、运营和控制我们的运营的能力，并对我们的声誉、业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。

 

我们的信息技术系统有助于我们监测、运营和控制我们的运营的能力。这些信息系统和其他数字技术面临日益复杂的网络安全攻击、入侵或其他事件的风险，例如未经授权访问数据和系统、数据丢失或破坏、计算机病毒或其他恶意代码、网络钓鱼和网络攻击以及其他类似事件。这些事件可能来自我们无法控制的众多来源，包括第三方的欺诈或恶意、意外的技术故障、电力或电信中断、计算机服务器故障或我们的财产或资产受到其他损害、人为错误、在维护、维修、更换或升级现有系统时遇到的复杂情况，或爆发敌对行动或恐怖行为。

 

此外，对我们信息技术系统的更改或修改可能会对我们的运营造成干扰，或对我们遵守法律、法规或其他适用标准造成挑战。例如，延迟、高于预期的成本或新信息技术系统的不成功实施可能会对我们的运营产生不利影响。此外，根据问题的严重程度，我们的信息技术系统如出现任何中断或未能按预期运行，都可能对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生不利影响，包括限制我们有效监测、运营和控制运营的能力。我们的信息技术系统出现故障也可能导致违反与我们的客户和员工相关的隐私法律、法规、行业准则或做法。

 

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鉴于网络安全事件的快速演变性质，无法保证我们为防止或限制网络安全事件或攻击的影响而设计和实施的控制措施足以防止或限制所有此类事件或攻击的影响，或者我们将能够避免在此类事件或攻击发生时对我们的系统造成实质性影响。如果我们的灾难恢复计划未能按预期发挥作用，或者如果我们已将某些信息技术或其他服务外包给的第三方供应商未能履行其对我们的义务，我们的运营可能会受到不利影响。此外，我们的第三方供应商面临各种网络安全威胁，也可能遭受网络安全事件或其他安全漏洞。

 

任何这些情况都可能对我们的声誉、业务、财务状况、经营业绩和现金流量产生不利影响。

 

我们的成功取决于我们对承保的风险进行准确定价的能力。

 

我们的经营业绩或财务状况取决于我们对各种风险进行准确定价的能力。足够的费率对于产生足以支付费用和赚取利润的收入是必要的。要为我们的产品准确定价，我们必须收集和正确分析大量数据；开发、测试和应用适当的定价技术；密切监测和及时识别趋势变化；以合理的准确性预测损失的严重性和频率。我们成功承担这些努力并因此为我们的产品准确定价的能力受到许多风险和不确定性的影响，其中一些风险和不确定性超出了我们的控制范围，包括：

 

•	可靠数据的可用性以及我们正确分析可用数据的能力；

•	固有地表征估计和假设的不确定性；

•	我们选择和应用适当的定价技术；和

•	适用法律责任标准和民事诉讼制度总体变化。

 

因此，我们可能会低估风险，这将对我们的业绩产生不利影响，或者我们可能会高估风险，这将降低我们的销量和竞争力。无论哪种情况，我们的经营业绩都可能受到重大不利影响。

 

人力资源风险

 

我们的业务依赖于关键员工，如果我们无法保留这些关键员工的服务或无法吸引和留住额外的合格人员，我们的业务可能会受到不利影响。

 

我们在改善业绩方面的成功将部分取决于我们能否保留现有关键员工的服务，以及能否在未来吸引和留住更多合格人员。失去我们任何关键员工的服务，或未来无法识别、雇用和留住其他高素质人员，可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

项目1b。未解决员工意见

 

没有。

 

项目1c。网络安全

 

识别、评估和管理重大网络安全风险是我们整体企业风险管理方案的重要组成部分。

 

鉴于我们的公司结构，网络安全风险的管理涉及母公司和我们的子公司之间的协调。母公司和各子公司的高级IT领导层负责制定适合其各自实体的网络安全计划，包括适用法律或法规可能要求的计划。母公司发布了要求各子公司遵守的IT政策，并每年对该政策进行审查和更新。将IT政策要求的任何项目传达给母公司是每个子公司的责任。

 

母公司和我们的每个子公司负责评估和识别来自网络安全威胁的重大风险，因为每个实体都有自己独特的IT基础设施。然而，根据经验，网络安全威胁，包括之前任何网络安全事件导致的威胁，并没有对我们公司产生重大影响，也没有合理的可能性对我们公司产生重大影响，包括我们的业务战略、经营业绩或财务状况。

 

我们有各种流程来管理和缓解来自网络安全威胁的风险：

 

●

我们有一个员工教育计划，旨在提高对网络安全威胁的认识，以减少我们的脆弱性，并鼓励考虑跨职能的网络安全风险。

●

我们的IT政策要求最低密码长度，并要求定期更改密码。我们维护备份和灾难恢复计划，以便在发生事故时恢复我们的信息。

 

在一些地方，我们可能会使用第三方IT提供商来协助维护我们的IT结构，包括网络安全监测和测试。

 

治理

 

我们的董事会在我们的风险监督中发挥着重要作用，并作为全体董事会和通过其委员会履行其职责。我们的董事会已将网络安全风险管理的监督权分配给审计委员会。

 

审计委员会收到高级管理层关于母公司或其任何子公司可能发生的任何网络安全事件的报告。如有重大事项，审核委员会将在切实可行范围内尽快提请董事会注意。如果不重要，审计委员会将在其下一次定期会议上提请董事会注意。

 

16

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高级管理人员（现任首席财务官）在母公司和各子公司接受IT领导层的报告。这些人在IT和网络安全方面的专业知识通常是从教育，包括相关学位和/或认证，以及先前的工作经验中获得的。

 

有关网络安全风险和事件的信息可能会通过各种不同的渠道，包括子公司和母公司管理层之间或之间的讨论，被提升为高级领导层。将IT政策要求的任何项目传达给母公司是每个子公司的责任。

项目2。物业

 

租赁物业

 

Kingsway Search Xcelerator在八个州的十个地点租赁总面积约为146,637平方英尺的设施。现有租约的最迟到期日期为2035年6月。这些设施包括办公空间，以及仓储和仓储空间。

 

延长保修在三个州的四个地点租赁总面积约为16,825平方英尺的设施。现有租约的最迟到期日期为2032年3月。

 

该公司在一个州的一个地点为其公司办公室租赁了一个总面积约为3219平方英尺的设施。现有租约的到期日期为2028年2月。

 

上述属性均处于良好状态。我们认为我们的办公设施适合并足以满足我们目前的运营水平。

 

 

项目3。法律程序

 

就其在日常业务过程中的经营而言，公司及其附属公司在各种诉讼中被指定为被告，要求赔偿据称由原告承担的损害赔偿和费用。虽然目前无法合理估计与任何一项不同程序有关的任何损失或损失范围（如有），但个人诉讼可能会导致对公司的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响的损失。

 

有关公司法律诉讼的更多信息，请参见合并财务报表附注25，“承诺和或有负债”。

 

 

项目4。矿山安全披露

 

不适用。

 

 

第二部分

 

项目5。市场对注册人普通股权、相关股东事项及发行人购买股本证券

 

市场资讯

 

我们的普通股在纽约证券交易所（“NYSE”）上市，交易代码为“KFS”。

 

下表列出了所示日历季度，我们在纽约证券交易所报告的普通股销售价格的高低。

 

		纽约证券交易所
		高-美元				低-美元
2025
第四季度		$	16.13			$	12.30
第三季度			16.57				13.36
第二季度			14.32				7.57
第一季度			8.31				7.29
2024
第四季度		$	9.55			$	8.17
第三季度			8.78				7.69
第二季度			9.29				7.86
第一季度			9.34				8.01

 

登记在册的股东

 

截至2026年3月11日，纽交所报告的我们普通股的收盘价为每股11.00美元。

 

截至2026年3月12日，我们有28,946，664股已发行和流通在外的普通股。截至2026年3月12日，我国普通股共有13名在册股东。登记在册的股东人数包括一名单一股东Cede & Co.，我们的股东在银行、券商和机构维持的个人经纪账户中持有的全部股份。

 

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股息

 

自2009年第一季度以来，该公司没有宣布过普通股股息。宣派及派付股息由董事会酌情考虑多项因素，包括财务状况、经营业绩、预期现金需求及董事会认为相关的其他因素。关于我们的现金资源和需求的讨论，见MD & A的“流动性和资本资源”部分。

 

根据股权补偿计划获授权发行的证券

 

根据股权补偿计划授权发行的证券所需的相关信息通过引用我们2025年年度股东大会的委托书并入本文，该委托书将在我们截至2025年12月31日的财政年度结束后的120天内提交给SEC。

 

近期出售未登记证券

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，公司发行了未根据经修订的1933年《证券法》（“证券法”）注册的股本证券，如下所述。这些交易不涉及任何承销商、承销折扣或佣金，也不涉及任何公开发行。根据《证券法》第4（a）（2）节和/或根据该节颁布的条例D第506条，下述交易可免于遵守《证券法》的登记要求。通过与公司的关系，所有收件人都能充分获得有关公司的信息。

 

2024年9月24日，公司订立若干认购协议，据此，公司以私募方式向认可投资者发行和出售合计330,000股新设立的一类优先股指定为B类优先股，清算优先权为每股25.00美元（“B类优先股”），总收益为830万美元。公司首席执行官兼总裁、公司董事会的某些成员、KSX顾问委员会成员和另一名关联方在B类优先股私募交易中总共投资了520万美元。

 

于2025年2月12日至2月24日，公司订立若干认购协议，据此，公司以私募方式向认可投资者发行和出售合计240,000股新设立的优先股类别指定C类优先股，清算优先权为每股25.00美元（“C类优先股”），总收益为600万美元。公司董事会的某些成员和另一个关联方在C类优先股私募交易中总共投资了370万美元。

 

2025年5月8日，公司订立若干认购协议，据此，公司以私募方式向认可投资者发行和出售合计80,000股新设立的一类优先股指定D类优先股，清算优先权为每股25.00美元（“D类优先股”），总收益为200万美元。公司董事会的某些成员在D类优先股私募交易中总共投资了200万美元。

 

发行人购买股本证券

 

2023年3月21日，公司董事会批准了一项证券回购计划，根据该计划，公司被授权在2024年3月22日之前回购最多1000万美元的当前已发行和未偿还的证券。于2024年3月22日，公司订立现有股份回购计划的延期一年。经修订，股份回购计划已于2025年3月21日到期；然而，于2025年1月，公司已全部使用授权金额。有关股份回购计划的进一步讨论，请参见附注20，“股东权益”。

 

截至2025年12月31日的季度，我们没有回购我们的证券。

 

项目6。保留。

 

 

 

 

CSuite是一家专业服务公司，通过各种灵活的产品为客户提供经验丰富的首席财务官和其他财务专业人员。这些服务包括高级财务专业人员的项目、部分和临时人员配置、CFO指导、董事会咨询服务，以及为其在美国各地的客户提供永久安置的猎头服务。

 

Ravix为其客户提供外包金融服务和人力资源咨询，这两个项目都有明确的终点，并为美国各地的客户提供不确定长度的持续聘用，用于短期或长期聘用。

 

SNS在美国，主要是在加利福尼亚州，以合同或每日津贴的方式向急性医疗机构提供医疗保健人员配备服务。

 

SPI提供专为满足全球所有类型共享所有权财产的管理需求而创建的软件产品。

 

DDI为普通急症护理、长期急症护理和住院康复医院提供每周7天、每天24小时（“24/7”）的外包心脏遥测服务。外包心脏监测可以让医院消除人员标注和人力资源问题，消除现场操作的干扰，腾出设施工作人员直接协助患者护理。DDI目前在42个州和波多黎各都有业务。

 

Image Solutions主要向北卡罗来纳州、堪萨斯州、佐治亚州、肯塔基州和田纳西州的客户提供全面的信息技术托管服务，包括设备销售、服务和服务台支持。

 

Roundhouse主要向二叠纪盆地的中游天然气管道运营商和公用事业公司提供工业规模的电动机解决方案，包括现场维护、店内维修、测试和新电机销售。

 

Kingsway Skilled Trades include Bud's Plumbing，Advanced Plumbing and Southside Plumbing。Kingsway Skilled Trades主要在印第安纳州埃文斯维尔（Bud's Plumbing）、俄亥俄州克利夫兰（Advanced Plumbing）和内布拉斯加州奥马哈（Southside Plumbing）为住宅和商业客户提供全面的管道服务，包括紧急维修、排水清洁、热水器安装和水处理解决方案。

 

延长保修包括公司的以下子公司：IWS Acquisition Corporation（“IWS”）、Geminus Holding Company，Inc.（“Geminus”）、PWI Holdings，Inc.（“PWI”）和Trinity Warranty Solutions LLC（“Trinity”）。在这份2025年年报中，“延长保修”一词被用来指代这一分部。

 

IWS是一家获得许可的机动车辆服务协议公司，是一家售后市场车辆保护服务提供商，该服务由28个州和哥伦比亚特区的信用合作社向其成员分发，客户遍及所有五十个州。

 

Geminus主要向美国各地的二手车买家销售车辆服务协议，主要是通过其子公司Penn Warranty Corporation（“Penn”）。宾夕法尼亚大学通过独立的二手车经销商和特许汽车经销商在46个州分销这些产品。

 

PWI通过独立的二手车和经批准的汽车和摩托车经销商合作伙伴的特许经营网络，向47个州的二手车购买者营销、销售和管理车辆服务协议。PWI的商业模式由内部销售和运营团队提供支持。

 

Trinity销售供暖、通风、空调（“HVAC”）、备用发电机、商用LED照明和商用制冷保修产品，并向美国各地的公司提供设备故障和维护支持服务。作为保修产品的销售商，Trinity在美国各地的HVAC、备用发电机、商业LED照明和商业制冷行业营销和管理某些新产品和旧产品的产品保修合同。Trinity代理承保和担保这些保修合同的第三方保险公司。Trinity不对其出售的保修合同所依据的业绩提供担保。作为设备故障和维护支持服务的提供商，Trinity充当其客户的单一联系点，用于某些设备故障和设备的定期维护。Trinity将通过与某些暖通空调供应商签订合同来提供此类维修和故障服务。

 

非美国通用会计准则财务计量

 

在这份2025年年度报告中，我们以我们认为对任何使用这些财务信息来评估我们业绩的人来说最有意义、最有用和最透明的方式展示我们的运营。除了美国通用会计准则对净亏损的表述外，我们还将分部营业收入作为非美国通用会计准则财务指标，我们认为这对于管理我们的业务和与同行进行比较很有价值。以下是我们的非美国公认会计原则衡量标准的定义及其与美国公认会计原则的关系。

 

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分部营业收入

 

分部营业收入是衡量我们分部税前盈利能力的一个指标，是通过从直接分部收入中减去直接分部费用得出的。合并经营报表中列报的收入和支出不按分部小计；但是，这些信息可在合并财务报表附注22“分部信息”中关于可报告分部信息的总计和按分部获得。与分部总营业收入最接近的可比美国通用会计准则衡量标准是营业（亏损）收入，除分部总营业收入外，还包括公司一般和管理费用，不包括分部非营业其他收入净额。

 

重要会计政策和关键估计

 

按照美国公认会计原则编制合并财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响合并财务报表和附注中资产和负债、收入和费用的报告金额和分类，以及或有资产和负债的相关披露。实际结果可能与这些估计不同。对估计及其基本假设进行持续审查。估计数的变动记录在确定其变动的会计期间。

 

公司最关键的会计政策是那些对描述其财务状况和经营成果最重要的政策，以及那些要求公司作出最困难和主观判断的政策，通常是由于需要对本质上不确定的事项作出估计的结果。公司已确定以下是其最关键的会计政策和判断。尽管管理层认为其估计和假设是合理的，但它们是基于作出时可获得的信息，因此，在不同的假设或条件下，实际结果可能与这些估计不同。

 

收入确认

 

服务费及其他收入指车辆服务协议费、维修支持服务费、保修产品佣金、商业服务咨询收入、医疗保健服务收入、软件许可和支持收入、电机销售和维修服务收入以及技术行业维修和服务收入。收入基于与信用合作社、消费者和企业的各种协议条款。客户要么在保修合同或委托产品销售开始时全额付款，要么在咨询、医疗保健、软件许可和支持、电机销售和维修以及技术行业服务被开单时，要么按照受公司惯常信用审查约束的条款付款。

 

公司的收入确认政策遵循ASC 606，客户合同收入的指引，该指引采用五步收入确认框架。公司与客户识别合同，然后识别合同中的履约义务。交易价格是根据我们为客户提供承诺的服务所期望得到的交换金额确定的。交易价格按相对独立售价基础分配给每项可明确区分的履约义务。在履行履约义务时确认收入。

 

公司与客户的某些合同包括向客户提供多种服务的义务。确定服务是否被视为应相互分开核算的不同履约义务需要判断。来自软件许可和支持的收入包含多个不同的履约义务，这些义务被单独核算。

 

需要判断来确定每项不同履约义务的独立售价（“SASP”）。收入根据相对SASP分配给每项履约义务。SASP在单独履约义务的软件许可和支持合同中不能直接观察到。

 

对于软件许可和支持合同，公司的软件许可作为定期许可出售，合同包括软件支持服务，作为单独的履约义务入账。收入在控制权转移的时间点预先确认，这被定义为客户可以使用许可并从中受益的时间点。公司按剩余基础确认分配给软件许可的交易价格部分。当合同安排包含软件许可，且至少有一项SASP可观察的履约义务，如软件支持服务时，剩余基础用于分配收入。在交易价格具有较大可变性且SASP无法从过往交易或其他可观察证据中辨别的情况下，使用剩余法作为软件许可的销售价格。公司将剩余法估计值与所有可用的可观察数据进行比较，以得出该估计值具有其SASP代表性的结论。软件支持收入随着服务的提供在合同期内按比例确认。软件支持的SASP与后续软件支持续签的单机定价一致。对于某些SPI合同，软件许可的交易价格是分期支付的，通常是在三到五年的期限内。公司在确定存在重大融资成分时，将从这些安排收到的对价的一部分分配给融资成分。融资部分随后在与客户的安排期限内确认为与软件许可和支持费收入分开的利息收入。根据根据ASC 606提供的实务变通办法，公司不确认期限为一年或更短的软件许可销售的融资部分。

 

在某些司法管辖区，如果客户在期限结束前取消协议，公司需要按比例向客户退还车辆服务协议费。根据司法管辖区的不同，公司可能有权从退款中扣除取消费用和/或在取消之前发生的索赔的金额。虽然退款因提供的产品期限和类型而异，但历史上的退款平均为车辆服务协议费原始金额的6.65%至10.10%。公司记录的收入已扣除与退款相关的可变对价，相关退款负债计入应计费用和其他负债。公司根据按保修类型划分的实际历史退款率估算退款，同时考虑到当前可观察到的退款趋势，以估计在每个报告期间将支付的未来客户退款的预期金额。

 

有关我们的收入确认会计政策的信息，请参阅合并财务报表附注2“重要会计政策摘要”。

 

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固定期限投资的估值

 

对于固定期限投资，我们使用可观察的输入值，例如活跃市场中类似资产的报价；不活跃市场中相同或类似资产的报价；或基于重要输入值可观察或可由可观察市场数据证实的模型进行的估值。我们的投资组合中没有任何固定期限要求我们使用不可观察的输入。公司聘请第三方供应商，该供应商利用第三方定价来源，主要采用市场方法来确定我们固定期限的公允价值。市场方法主要包括从独立的第三方定价服务获得价格，以及在较小程度上从经纪自营商获得报价。我们的第三方供应商也监测市场指标，以及行业和经济事件，以确保定价适当。我们固定期限的所有类别都使用这种技术进行估值。我们已经了解了我们的第三方供应商的估值方法和投入。从我们的第三方供应商获得的公允价值不经公司调整。

 

处置投资实现的损益按先进先出的原则确定，记入或记入合并经营报表。投资的溢价和折价采用利息法摊销，记入或记入投资净收益。

 

固定期限投资面临各种风险，如利率风险、信用风险和整体市场波动风险。因此，公司以公允价值报告的投资的公允价值变动在近期内发生是合理可能的，这种变动可能会对综合财务报表中报告的金额产生重大影响。

 

投资的减值评估

 

对一项投资建立减值损失需要多项判断和估计。在确定和记录减值损失方面遵循一致和系统的流程，包括对处于未实现损失头寸的证券和有信用损失准备金的证券进行评估。

 

我们对分类为可供出售固定期限投资的投资进行季度分析，以确定是否发生了减值损失。

 

如果公允价值下降是由于信用因素，而公司预计不会收到足以支持整个摊余成本基础的现金流，则信用损失在评估下降期间的综合经营报表中报告。在确定证券是否发生信用损失时，需要作出重大判断。公司在确定证券是否需要记录信用备抵时会考虑所有现有证据，包括以下内容：

 

•	公允价值已低于摊余成本的程度；
•	发行人的财务状况及预期的近期和长期前景；
•	发行人是否按时付息、还本付息；
•	对证券的信用评级或评级随时间变化；
•	一般市况、行业、行业或其他特定因素；及
•	公司是否预期收到足以收回证券全部摊余成本基础的现金流。

 

根据所进行的分析，公司于截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度并无录得与可供出售固定期限投资有关的减值亏损。

 

详见下文“投资”一节和合并财务报表附注7“投资”。

 

有限责任投资的估值，按公允价值

 

有限责任投资，按公允价值代表公司合并实体Argo Holdings Fund I，LLC（“Argo Holdings”）的基础投资。公司以公允价值对该项投资进行会计处理，公允价值变动在综合经营报表中列报。

 

Argo Holdings对持有私营运营公司投资的有限责任公司和有限合伙企业进行投资。Argo Holdings持有私营运营公司投资的有限责任投资的公允价值采用市场法估值。

 

详情请参阅综合财务报表附注23“金融工具的公允价值”。

 

递延所得税的估值

 

所得税拨备是根据我们合并财务报表中记录的交易的预期税务处理计算得出的。在确定我们的所得税拨备时，我们解读了多个司法管辖区的税收立法，并对递延所得税资产和负债的预期转回时间以及递延所得税的估值进行了假设。

 

递延所得税资产余额的最终实现取决于公司暂时性差异转回可抵扣期间未来应纳税所得额的产生。当递延所得税资产余额的全部或部分很可能无法实现时，建立估值备抵。在确定是否需要估值备抵时，管理层会考虑影响特定递延所得税资产余额的所有可用的正面和负面证据，包括公司的历史和预期未来业绩、递延所得税负债的转回以及税收筹划策略的可用性。

 

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客观的正面证据对于支持一个结论是必要的，即当存在重大负面证据时，不需要对公司的全部或部分递延所得税资产余额进行估值备抵。累计损失是管理层在此次认定中考虑的最令人信服的负面证据形式。如果某一期间确定了估值备抵，则必须在综合经营报表的所得税准备中记录一项费用。截至2025年12月31日，公司维持1.294亿美元的估值备抵。美国递延所得税资产余额的最大组成部分与公司美国业务产生的亏损所产生的税收亏损结转有关。公司在短期内利用这些损失的能力存在不确定性，导致公司录得估值备抵。

 

未来事件可能导致估值备抵被调整，这可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大影响。如果未来出现充分的积极证据，表明全部或部分递延所得税资产将达到可能性大于未达到的标准，则在得出这样的结论期间，将冲回全部或部分估值备抵，这将对我们的经营业绩产生有利影响。

 

企业合并会计

 

公司根据会计准则编纂805，企业合并（“ASC 805”）对收购事项进行评估，以确定一项交易是代表一项业务的收购还是一项资产的收购。

 

企业收购代表企业合并。采用会计取得法对企业合并进行会计处理，将购买价款分配给取得的有形资产和无形资产以及承担的负债。收购的资产和承担的负债按其公允价值入账，购买价格超过分配金额的部分记为商誉。我们通常与第三方估值顾问协商确定此类资产和负债的公允价值。确定所收购资产和承担的负债的公允价值需要做出重大判断和估计，包括选择估值方法、对未来收入、成本和现金流的估计、贴现率、特许权使用费率以及选择可比公司。由此产生的分配给与收购相关的无形资产的公允价值和使用寿命会影响未来摊销费用的金额和时间。取得的使用寿命有限的无形资产按其预计可使用年限摊销。对公允价值评估的调整在计量期内记入商誉，计量期不超过一年，但一旦管理层获得所有必要信息以估计公允价值，则视为已完成。与企业合并相关的收购成本在发生时计入费用。

 

 

无形资产按其在收购日期的估计公允价值入账。具有确定使用寿命的无形资产包括已开发的技术和客户关系。每当有事件或情况变化表明某一资产或资产组的账面值可能无法收回时，就对具有确定使用寿命的无形资产进行减值审查。如果情况要求对使用寿命确定的无形资产进行可能的减值测试，我们首先将该使用寿命确定的无形资产预期产生的未折现现金流量与其账面金额进行比较。如果使用寿命确定的无形资产的账面值无法按未折现现金流量基准收回，则以账面值超过其公允价值为限确认减值。

 

无限期无形资产包括商品名称，截至11月30日每年评估减值，如果事件或情况表明账面价值可能无法收回，则更频繁地评估减值。公司可通过定性评估或选择直接进行定量减值测试的方式对任何无限期无形资产进行减值测试；但在事实和情况允许的情况下，公司可在后续任何期间恢复定性评估。

 

在定性方法下，减值测试包括评估无限期无形资产是否更有可能发生减值。如果公司选择绕过对任何无限期无形资产的定性评估，或者定性评估表明该资产的估计账面值超过其公允价值的可能性较大，公司进行定量测试。可能触发定量减值审查的因素包括但不限于相对于历史或预计的未来经营业绩的重大业绩下以及重大的负面行业或经济趋势。

 

 

 

商誉可收回性

 

截至11月30日，商誉每年都会进行减值评估，如果事件或情况表明账面价值可能无法收回，则更频繁地进行减值评估。在评估商誉的可收回性时，公司估计其报告单位的公允价值，并将其与账面价值进行比较。如果报告单位的账面价值超过其公允价值，则按等于该超出部分的金额确认减值损失。

 

对于Kingsway Search Xcelerator内的报告单位，公司使用估值技术估计公允价值，该估值技术基于从其最近收购的类似业务中观察到的EBITDA的市值倍数。

 

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对于延长保修，公司对一组公开交易的保险服务和保险经纪公司使用基于观察到的未计利息、税项、折旧和摊销前利润（“EBITDA”）的市值倍数的估值技术估计公允价值，公司认为该方法符合与以往年度评估一致的公允价值计量目标。

 

估算报告单位的公允价值需要使用基于实际经营业绩、内部预测、市场可观察的同类业务和可比交易的定价倍数等多项因素并确定适当贴现率和长期增长率假设的重大判断。这些因素和管理层将其应用于商誉减值分析的判断存在内在的不确定性。上述判断和估计有可能在未来期间发生变化，这是合理的。

 

尽管公司认为其对公允价值的估计是合理的，但由于作出此类估计所涉及的内在不确定性，实际财务结果可能与这些估计不同。有关未来财务业绩的假设或其他基本假设的变化可能对报告单位的公允价值、商誉减值费用的金额或两者均产生重大影响。

 

根据于2025年11月30日进行的评估，于2025年并无就商誉录得减值开支。根据2024年11月30日进行的量化评估，公司在2024年期间记录了与Argo Management报告单位相关的0.7百万美元的减值费用。由于公司其他报告单位的估计公允价值超过其各自的账面价值，2024年公司其他报告单位的商誉没有记录减值费用。

 

有关我们商誉的更多信息包含在合并财务报表附注8“商誉”中。

 

或有代价的估值

 

公司某些收购的对价包括未来支付给前所有者的款项，这些款项取决于未来报告期间某些目标的实现情况。或有对价负债按收购日的公允价值计量和报告，公允价值的后续变动在综合经营报表中报告为非经营性其他收入净额。

 

确定或有对价负债的公允价值需要管理层做出假设和判断。公司或有对价负债的公允价值是通过应用蒙特卡洛模拟法对毛利、毛收入或调整后EBITDA的预测实现进行估计的。这些公允价值计量是基于市场上无法观察到的重大投入。估值中的关键输入包括预测毛利或收入、毛利或收入波动、预计EBITDA、资产波动、无风险率、贴现率和贴现期限。管理层必须运用判断来确定截至收购日期和随后每个期间这些假设的适当性。假设的变化可能对综合经营报表中报告的或有对价收益或费用的金额产生重大影响，并对或有对价负债的支付产生影响。或有对价负债在每个报告期重新估值。或有对价负债的公允价值变动可能是由于对一项或多项投入的变动，包括对关键投入的调整或任何目标的假定实现情况或时间安排的变动。公允价值的任何变动均在综合经营报表中报告。关于我们的或有对价负债的更多信息包含在合并财务报表附注23“金融工具的公允价值”中。

 

次级债务债务的公允价值假设

 

我们的次级债务以公允价值计量和报告。次级债的公允价值是使用基于重要的市场可观察输入值和第三方开发的输入值的模型计算得出的。这些输入包括由第三方制定的信用利差假设和市场可观察到的互换利率。以下概述影响：

 

	费率变动对公允价值的影响		2025年成果		2024年结果
	SOFR：
	增加导致公允价值增加；减少导致公允价值减少		减少至公允价值		减少至公允价值
	无风险利率：
	增加导致公允价值下降；减少导致公允价值上升		增加至公允价值		增加至公允价值

 

影响债务计算公允价值的另一个首要变量是时间的推移，它总是会产生增加债务公允价值的效果。

 

因此，所使用的基础利率变动会导致公允价值受到影响，但仅影响损益表（或与信用风险相关部分的综合收益/损失），不影响现金流。

 

子公司股票薪酬奖励的公允价值假设

 

公司若干附属公司已作出授予限制性股票奖励或限制性单位奖励（统称“附属公司限制性奖励”）。附属限制性奖励按授予日的公允价值计量，并在预期授予奖励的必要服务期内按直线法确认为补偿费用，相应增加权益分类奖励的额外实收资本或负债分类奖励的负债。某些附属公司限制性奖励被归类为负债，因为奖励预计将以现金结算。负债分类的奖励，包括在合并资产负债表的应计费用和其他负债中，在授予日以公允价值计量和报告，并在每个报告期重新计量。附属公司限制性奖励包含业绩归属和/或市场归属条件。业绩归属条件每季度审查一次，以评估实现业绩条件的概率。当确定特定业绩条件的绩效评估很可能发生变化时，对补偿费用进行调整。赔偿费用在已提供必要服务的情况下，无论市场条件是否满足，均按直线法确认受市场条件限制的裁决。没收在附属限制性奖励被没收期间确认。

 

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子公司限制性奖励的公允价值确定具有主观性，涉及对奖励是否达到业绩门槛的重大估计和假设。附属限制性奖励的公允价值采用Black-Scholes期权定价模型和/或Monte Carlo模拟模型进行估计，以得出某些输入。使用Black-Scholes期权定价模型确定授予日公允价值受到主观假设的影响，包括预期授予期限、预期授予期限内的预期波动性、预期股息收益率、无风险利率等。使用蒙特卡洛模拟模型确定授予日公允价值受到主观假设的影响，包括预期授予期限、预期授予期限内的预期波动性和无风险利率。公司Black-Scholes期权定价和Monte Carlo模拟模型中使用的假设需要做出重大判断，并代表管理层的最佳估计。

 

可赎回非控股权益的估值

 

可赎回非控股权益代表Southside Plumbing的20%非控股所有权，该公司于2025年8月14日被收购。Southside Plumbing的20%非控股权益包括非控股权益持有人要求公司以公允价值回购非控股权益持有人20%权益的看跌期权赎回权，时间为收购Southside Plumbing五周年，即2030年8月14日。可赎回的非控制性权益在合并资产负债表中的永久权益之外列报，因为它可由非控制性权益持有人赎回，且赎回不在公司控制范围内。可赎回非控制性权益最初按发行日的公允价值入账，随后在每个报告期进行调整。公司将可赎回非控股权益的账面价值按（i）初始账面值、非控股权益应占净收益或亏损的份额及其应占其他全面收益或亏损的份额、股息或（ii）赎回价值中的较高者记录。确定可赎回非控股权益的公允价值需要管理层做出假设和判断。可赎回非控股权益的公允价值采用市场法确定，即采用贴现现金流法估计子公司的公允价值。

 

持续经营成果

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的分部营业收入总额与净亏损的对账情况见下表1：

 

表1分部营业收入

截至12月31日止年度（单位：千美元）

 

		2025				2024				改变
分部营业收入：
KSX		$	7,787			$	5,662			$	2,125
延长保修			1,154				5,942				(4,788	)
分部营业收入合计			8,941				11,604				(2,663	)
投资净收益			1,627				1,432				195
已实现和未实现投资收益净额			714				1,896				(1,182	)
未分配给分部的一般和行政费用及其他收入，净额			(10,962	)			(9,250	)			(1,712	)
利息支出			(5,449	)			(4,790	)			(659	)
无形资产摊销			(8,169	)			(6,304	)			(1,865	)
商誉和无形资产减值			(706	)			(2,848	)			2,142
所得税优惠前持续经营亏损			(14,004	)			(8,260	)			(5,744	)
所得税优惠			(3,752	)			(147	)			(3,605	)
持续经营亏损			(10,252	)			(8,113	)			(2,139	)
终止经营业务收入，税后净额（a）			—				438				(438	)
处置已终止业务的损失，税后净额（a）			—				(620	)			620
净亏损		$	(10,252	)		$	(8,295	)		$	(1,957	)

 

(a)

终止经营业务收入及终止经营业务处置损失与VA Lafayette相关。更多信息见合并财务报表附注5，“终止经营”。

 

除其他项目外，通货膨胀和利率变化的程度和速度可能会对我们的业务产生影响，而最近宣布的关税或对此类关税的报复性反应可能会影响公司的营业收入。当前宏观经济不确定性对公司财务状况、经营业绩和现金流量的潜在影响可能发生变化，并继续取决于这些不确定性的程度和持续时间。

 

下面的讨论突出了当前和上一年业绩的关键驱动因素。

 

京威搜索XCelerator

 

截至2025年12月31日止年度，Kingsway Search Xcelerator收入增至6420万美元，而截至2024年12月31日止年度的收入为4050万美元。Kingsway Search Xcelerator截至2025年12月31日止年度的营业收入为780万美元，而截至2024年12月31日止年度的营业收入为570万美元。收入和营业收入主要受到以下影响：

 

	•	自2024年9月26日生效的收购后，在2025年十二个月内纳入图像解决方案。就2025年而言，Image Solutions的收入和营业收入分别为8.0百万美元和2.0百万美元；
	•	Roundhouse自2025年7月1日被收购后，营收和营业收入分别为970万美元和200万美元；
	•	继2025年3月收购Bud's Plumbing和2025年8月收购Advanced Plumbing和Southside Plumbing后，Kingsway Skilled Trades的收入和运营亏损分别为1030万美元和20万美元；
	•	DDI营业收入增加0.2百万美元至1.2百万美元，主要是由于收入增加，但与2024年相比销售成本增加部分抵消了这一影响；和

 

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•

Ravix营业收入减少0.9百万美元至2.4百万美元，原因是收入减少19%（主要是由于收购时保留的客户流失，以及财务困难的客户在Ravix服务上的支出减少），但与2024年相比，所售服务成本以及一般和管理费用的减少部分抵消了这一影响。

 

延长保修

 

与截至2024年12月31日止年度的6890万美元相比，截至2025年12月31日止年度的延长保修收入增长2.8%（或190万美元）至7080万美元，而2025年现金销售额增长9.2%（与上一年相比，2025年下半年增长12.4%）。截至2025年12月31日止年度的延长保修营业收入为120万美元，而截至2024年12月31日止年度的延长保修营业收入为590万美元。公司的收入——因此也包括营业收入——受到VSA销售在合同期限内确认的影响，这不是以直线法确认的。这意味着，在现金VSA销售额下降的时期，由于上年销售额较高，收入和营业收入可能会继续保持强劲。相反，当VSA现金销售处于增长期时——正如我们现在所看到的——收入和营业收入可能会继续滞后，因为上年较低的销售额对当期收入/营业收入的影响大于当期VSA现金销售。

 

在截至2025年12月31日的一年中，我们的汽车延长保修公司支付的索赔增加了4.4%，这主要是由于零部件和劳动力成本的通胀压力，但不是由于索赔数量激增；然而，同比增长低于2024年的情况。2025年，我们通过提高定价和重新分类车辆以确保它们处于适当的费率等级，缓解了索赔增加的影响。由于美国通用会计准则下的递延收入模式，这些价格上涨可能会在未来期间而不是在当前期间对我们的财务产生更大的影响。

 

延保营业收入受到其他费用较高的影响，如佣金、经销商利润分成、人员成本等。佣金和经销商利润分成增加主要是由于2025年现金销售增加。人事成本上涨的主要是PWI、Geminus和Trinity，因为每家公司都对其销售团队进行了投资。此外，PWI/Geminus还包括与2025年第二季度领导团队过渡相关的近40万美元遣散费和冗余补偿。

 

已实现和未实现投资收益净额

 

2025年已实现和未实现投资收益净额为70万美元，而2024年为190万美元，这主要是由于2025年出售投资的已实现收益净额为10万美元，而2024年为160万美元。2024年的已实现收益净额主要与Argo Holdings Fund I，LLC（“Argo Holdings”）确认的已实现收益以及与出售其中一项私人公司投资相关的已实现收益净额有关。

 

未分配给分部的一般和行政费用及其他收入在2025年为净支出1100万美元，而2024年为930万美元。其中主要包括与我们的公司控股公司相关的费用、与寻找我们下一次收购的驻场运营商相关的费用、与我们在综合基础上入账的各种其他投资相关的收入和费用、债务公允价值变动损失和债务清偿损失。

 

2025年净费用的增加主要是由于就和解协议向Aegis支付的补偿款项以及更高的收购、搜索和略高的补偿相关费用，因为控股公司配备了更多人员，以承担KSX子公司的更多会计。

 

有关宙斯盾和解协议的更多详细信息，请参见合并财务报表附注25，“承诺和或有负债”。

 

关于2025年和2024年记录的债务公允价值变动和债务清偿损失的进一步讨论，见合并财务报表附注11“债务”。

 

利息费用

 

2025年的利息支出为540万美元，而2024年为480万美元。2025年的增长主要是由于纳入了2025年12个月的图像解决方案贷款，以及2025年新增的Roundhouse和KPH贷款，部分被本金摊销导致的现有贷款费用减少所抵消。

详见合并财务报表附注11“债务”。

 

摊销无形资产

 

2025年无形资产摊销为820万美元，而2024年为630万美元。截至2025年12月31日止年度的增长主要是由于纳入了Image Solutions（2024年9月26日收购）和Roundhouse、Advanced Plumbing和Southside Plumbing（2025年第三季度收购），部分被公司其他无形资产的摊销费用减少所抵消。

 

商誉和无形资产减值

 

2025年商誉和无形资产减值为70万美元（CSuite、Ravix和SNS的商号），而2024年为280万美元（Argo商誉减值为70万美元；CSuite、Ravix和SNS的剩余商号）。截至11月30日，公司的商誉和无限期无形资产每年都会进行减值评估，如果事件或情况表明账面价值可能无法收回，则更频繁地进行减值评估。进一步讨论见合并财务报表附注9，“无形资产”。

 

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所得税优惠

 

2025年的所得税优惠为380万美元，而2024年为10万美元。2025年和2024年所得税优惠主要涉及：

 

•

2025年和2024年的所得税优惠分别为120万美元和20万美元，与利息费用和产生无限期递延所得税资产的净经营亏损结转相关，可用于抵减无限期递延所得税负债；

•

2025年和2024年的所得税优惠为270万美元，所得税费用为10万美元，用于公司与收购的递延税项负债相关的递延税项估值备抵的变化；

•

安不到10万美元的所得税费用和20万美元的所得税优惠2025和2024，分别与无限期递延所得税负债变动导致估值备抵变动有关；及

•

2025年和2024年的所得税费用分别为10万美元和20万美元，用于州所得税。

 

有关分别截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度记录的所得税优惠的更多详细信息，请参见合并财务报表附注14“所得税”。

 

投资

 

投资组合构成

 

我们的投资主要包括固定期限和有限责任投资，按公允价值计算。以下是我们如何对这些投资进行核算的概述：

 

•

固定期限的投资被归类为可供出售，并以公允价值报告。

•

有限责任投资，按公允价值代表公司合并实体Argo Holdings的基础投资。以公允价值计量的有限责任投资报告期末与公司的差额不超过三个月。

 

截至2025年12月31日，我们持有的现金和现金等价物、限制性现金和投资的账面价值为5790万美元。我们的业务通常投资于以美元计价的工具，以减轻其对汇率波动的风险。

 

下表2汇总了所示日期的投资账面价值，包括现金和现金等价物以及限制性现金。

 

表2投资的账面价值，包括现金及现金等价物和限制性现金

截至12月31日（单位：千美元，百分比除外）

 

投资类型		2025				占总数的百分比				2024				占总数的百分比
固定期限：
美国政府、政府机构和当局			13,491				23.3	%			13,354				24.5	%
州、市和政治分区			1,771				3.1	%			2,775				5.1	%
抵押贷款支持			9,818				17.0	%			9,886				18.1	%
资产支持			1,364				2.4	%			1,326				2.4	%
企业			10,321				17.8	%			9,622				17.7	%
固定期限合计			36,765				63.5	%			36,963				67.9	%
有限责任投资			649				1.1	%			650				1.2	%
有限责任投资，按公允价值			3,476				6.0	%			2,859				5.2	%
对私营公司的投资			575				1.0	%			696				1.3	%
短期投资			178				0.3	%			169				0.3	%
投资总额			41,643				71.9	%			41,337				75.9	%
现金及现金等价物			8,306				14.3	%			5,493				10.1	%
受限制现金			7,965				13.8	%			7,643				14.0	%
合计			57,914				100.0	%			54,473				100.0	%

 

投资减值

 

公司每季度对其投资进行分析，以确定公允价值下降是否可能导致在净亏损中确认减值损失。在确定是否在净损失中确认减值损失时考虑的因素包括当前有意或需要出售证券或表明存在信用损失。有关我们在确定投资减值损失时所考虑的详细分析和因素的更多信息，请在MD & A的“重要会计政策和关键估计”部分中讨论。

 

公司的固定期限受制于低于摊余成本的公允价值下降可能导致在净亏损中确认减值损失。如果公允价值下降是由于信用因素，而公司预计不会收到足以支持整个摊余成本基础的现金流，则信用损失在评估下降期间的综合经营报表中报告。公司每季度对其可供出售的固定期限投资进行分析，以确定是否发生了减值损失。

 

截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度并无录得与投资有关的减值亏损。

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日，固定期限的未实现亏损毛额分别为0.5百万美元和1.2百万美元，没有归属于非投资级固定期限的未实现亏损。

 

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债务

 

公司债务工具于2025年12月31日和2024年12月31日的本金和账面价值如下：

 

（单位：千）		2025年12月31日								2024年12月31日
		校长				账面价值				校长				账面价值
银行贷款：
KSX定期贷款		$	36,135			$	35,551			$	23,493			$	23,100
KSX左轮手枪			2,053				2,053				950				950
延长保修期贷款和DDTL			15,504				15,438				19,163				19,078
延长保修左轮手枪			2,000				2,000				1,000				1,000
银行贷款总额			55,692				55,042				44,606				44,128
应付票据：
KSX应付票据			1,164				1,016				—				—
KSX车辆贷款			630				630				—				—
KSX设备贷款			326				326				—				—
应付票据合计			2,120				1,972				—				—
次级债			15,000				13,698				15,000				13,409
总债务		$	72,812			$	70,712			$	59,606			$	57,537

 

有关公司债务工具的详细讨论，请参见合并财务报表附注11，“债务”。与2025年期间公司债务相关的变化将在下文进一步描述。

 

银行贷款

 

我们的银行贷款包含多项契约，包括但不限于杠杆比率和固定收费比率以及年度资本支出限制，所有这些均根据各自贷款的定义和计算，其中包括限制借款公司产生额外债务、创造留置权、进行股息和分配、从事合并、收购和合并、进行某些付款和投资以及处置某些资产的能力。

 

2025年2月7日，Ravix、Ravix LLC和CSuite对Ravix定期贷款进行了第四次修订，其中规定：（1）本金金额为910万美元的新的2025年定期贷款，到期日为2031年2月7日；（2）将左轮手枪的到期日延长至2027年2月7日。关于第四项修正案，Ravix将部分收益用于偿还当时未偿还的定期贷款（原始和补充）640万美元。

 

在2025年期间，SNS在其左轮手枪下借了60万美元。截至2025年12月31日，SNS左轮手枪已全部拔出。

 

作为2025年7月1日收购Roundhouse的一部分，Roundhouse成为Longhorns Acquisition LLC（“Longhorns LLC”）的全资子公司，他们一起以定期贷款的形式向一家银行借款本金1100万美元，并建立了一个50万美元的左轮手枪，为收购Roundhouse提供资金。圆屋定期贷款要求每月支付本金和利息，年利率等于一个月期限有担保隔夜融资利率加上3.3%或5.0%中的较大者。定期贷款和左轮手枪将于2035年7月1日到期。2025年12月31日，左轮手枪余额为零。

 

2025年，公司组建了Kingsway Plumbing Holdco LLC（“KPH”），旗下公司包括Bud's Plumbing、Advanced Plumbing和Southside Plumbing。作为2025年8月14日收购Southside Plumbing的一部分，KPH及其子公司以定期贷款的形式向一家银行借款本金375万美元，并建立了价值50万美元的左轮手枪。KPH定期贷款要求每月支付利息，年固定利率为7.5%。KPH定期贷款的每月本金支付将于2026年9月14日开始。定期贷款于2032年8月14日到期。KPH左轮手枪需要每月支付利息，年利率等于最优惠利率中的较大者加上0.75%，即7.5%。KPH左轮手枪将于2026年8月14日到期。在2025年第四季度，KPH在其左轮手枪下借入了0.4百万美元。

 

2025年12月18日，KWH对其左轮手枪进行了第五次修订，其中规定：（1）将KWH左轮手枪承诺从100万美元增加到500万美元；（2）将KWH左轮手枪的到期日修改为2027年3月31日。在2025年第四季度，KWH在其左轮手枪下借了100万美元。

 

在2024年3月31日至2025年12月31日期间的每个季度末，由于与杠杆和固定收费比率相关的债务契约违规，SNS在其贷款项下发生违约。此外，截至2025年9月30日及2025年12月31日，DDI因与固定费用比率相关的债务契约违规而在其贷款项下发生违约。两家公司都对各自的贷款进行了修订，免除了截至2025年12月31日的财政季度的违约事件。截至报告日，公司在未来期间是否会遵守契约，以及如果不遵守，公司何时能够纠正任何潜在的违规行为，存在一些不确定性。违约可能允许贷款人宣布贷款项下所欠的金额立即到期应付，行使其关于担保债务的抵押品的权利，和/或行使任何其他可用的权利和补救措施。

 

所有KSX和延长保修债务均来自与适用的公司子公司的个别、独立的信贷协议。该等债务概无由公司或除借款人实体及其直接附属公司（如有的话）以外的公司任何其他附属公司或关联公司提供担保，且信贷协议中并无交叉抵押、交叉违约或类似规定。

 

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应付票据

 

作为2025年3月14日收购Bud‘s Plumbing的一部分，Bud’s Plumbing成为KPH的全资子公司，他们一起以承兑票据的形式向Bud‘s Plumbing的卖方借款本金125万美元，为收购Bud’s Plumbing（“KPH票据”）提供部分资金。KPH票据按其估计公允价值110万美元入账，其中包括截至收购之日未支付的本金125万美元减去0.2百万美元的折扣。KPH票据要求按月支付本金和利息，年固定利率为6.00%。KPH票据原定于2030年4月1日到期；但在2025年8月7日，KPH票据已全额偿还给Bud's Plumbing的卖方，以换取Kingsway普通股的股份。有关交易所的进一步讨论，请参见附注20，“股东权益”。通过发行公司普通股结算KPH票据被视为债务清偿。债务的重新收购价格与KPH票据在兑换日的账面净值之间的差额0.1百万美元记录为债务清偿损失，并计入非经营性其他收入，净额计入截至2025年12月31日止年度的综合经营报表。

 

以下卖方票据于2025年期间就用于为各自收购提供部分融资的各项收购订立：

 

	•	Advanced Plumbing于2025年8月1日，本金额为0.5百万美元的期票形式；及
	•	Southside Plumbing于2025年3月14日，本金金额为0.5百万美元的期票形式。

 

次级债

 

公司次级债以公允价值计量和报告。截至2025年12月31日，次级债的账面价值为1370万美元。次级债的公允价值是使用基于重要的市场可观察输入值和第三方开发的输入值的模型计算得出的。关于市场可观察输入值和第三方在确定债务公允价值时开发的输入值的说明，见综合财务报表附注23，“金融工具的公允价值”。

 

尽管市场可观察掉期利率的变化将继续在每个季度为公司报告的债务公允价值变动损益带来一些波动，但第三方制定的信用利差假设的变化不会为公司的合并经营报表带来波动。截至2033年5月22日到期的剩余信托的规定赎回日期，公司次级债务的公允价值最终将等于次级债务的本金价值总计1500万美元。

 

流动性和资本资源

 

流动性管理的目的是确保有足够的现金来满足所有到期的财务承诺和义务。本公司及其附属公司的流动资金需求已主要通过营运、集资、处置附属公司、投资到期及投资收益所产生的资金以及就投资及出售投资所收到的其他回报来满足。

 

我们的延保公司提供的很大一部分现金被要求存入受限制的信托账户，这是由为我们的服务合同提供支持的保险公司确定的，以便为未来的预期索赔提供资金。在定期（每季度或每年）的基础上，我们可能被要求向受限制账户贡献更多资金，或者我们可能被允许从受限制账户提取额外资金，这取决于保险公司就资金是否足以支付未来预期索赔进行的精算分析。受限制信托账户的很大一部分投资于固定期限和其他期限与预期未来索赔预测相似的工具。

 

从这些来源提供的现金主要用于保修费用、商业服务费用、偿债、收购和控股公司的运营费用。

 

该公司的Kingsway Search Xcelerator和延长保修子公司主要通过服务费和其他收入为其债务提供资金。

 

 

2025年期间，来自持续经营业务的经营活动所用现金净额基本实现盈亏平衡，这主要是由于Kingsway Search Xcelerator和Extended Warranty（后者是由于更高的现金销售）部门的营业收入，但被定期贷款的更高利息支出和为清偿作为经营活动报告的Ravix或有负债而支付的现金230万美元所抵消。

 

在2024年期间，该公司报告了来自持续经营业务的经营活动提供的净现金60万美元，主要是由于延长保修和Kingsway Search Xcelerator部门的营业收入。

 

2025年期间，用于持续经营投资活动的现金净额为2960万美元。现金的使用主要是由于收购了Bud's Plumbing、Roundhouse、Advanced Plumbing和Southside Plumbing，这部分被延长的保修投资活动所抵消。

 

2024年期间，用于持续经营业务投资活动的现金净额为1680万美元。使用现金的主要原因是：

 

•

2024年对Image Solutions的收购，总额为2010万美元，扣除收购的现金；部分被

	•	Argo Holdings从其四家基础有限责任投资公司收到的分配；
	•	出售私人公司投资的收益；及

•

出售VA Lafayette的收益。

 

2025年期间，来自持续经营业务的筹资活动提供的现金净额为3270万美元，主要原因是：

 

	•	债务本金收益2630万美元，主要与2025年发放的Roundhouse、KPH和Ravix贷款有关；
	•	发行普通股所得款项净额1560万美元；及

 

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•

发行C类和D类优先股的收益分别为600万美元和200万美元；部分被

	•	校长偿还银行贷款1530万美元；
	•	支付优先股股息100万美元；
	•	为回购普通股支付的现金30万美元；以及
	•	为清偿Ravix或有对价负债的一部分而支付的现金为40万美元。

 

2024年期间，来自持续经营业务的筹资活动提供的现金净额为1190万美元，主要原因是：

 

	•	银行贷款本金收益3460万美元；和
	•	收益来自发行830万美元的B类优先股；部分由

	•	校长偿还银行贷款2160万美元；
	•	回购普通股支付的现金250万美元；
	•	为收购IWS非控股权益支付的现金250万美元；
	•	与限制性股票奖励的净股份结算相关的已缴税款为230万美元；

	•	分配给140万美元的非控股权益持有人；和
	•	为清偿部分Ravix或有对价负债70万美元而支付的现金。

 

控股公司流动性

 

控股公司的流动资金与子公司分开管理。控股公司的义务主要包括控股公司运营费用；交易相关费用；投资；股票回购；以及对控股公司的任何其他非常要求。控股公司不就其可能拥有的借款向任何运营公司提供担保，因此，运营公司产生的任何债务对控股公司无追索权。此外，运营公司发生的任何债务均没有交叉抵押或交叉违约条款；因此，可能出现的任何违约仅限于可能违约的基础借款人，不延伸至其他运营公司的债务。

 

根据满足KWH银行贷款项下的契约，允许在任何12个月期间向控股公司分配总额不超过150万美元。此外，允许控股公司获得KWH子公司上一年度产生的部分超额现金流（定义见贷款文件）。

 

控股公司的流动性（定义为汇富金融服务 Inc.和Kingsway America Inc.银行账户中的现金金额）在2025年12月31日和2024年12月31日分别为100万美元和90万美元，其中不包括控股公司未来可用于产生流动性的行动。此类未来行动包括但不限于发行股本证券和从Kingsway Search Xcelerator和延长担保运营公司进行分配，但须遵守每个运营公司可能已制定的某些贷款契约。控股公司的现金金额反映在公司合并资产负债表上分别于2025年12月31日和2024年12月31日报告的现金、现金等价物和限制性现金1630万美元和1310万美元中。

 

根据公司目前的业务计划和收入前景，现有现金、现金等价物、投资余额和预期经营活动现金流量预计将足以满足公司未来十二个月的营运资金和经营支出需求。然而，公司的评估也可能受到各种风险和不确定性的影响，包括但不限于发展中的宏观经济环境。

 

合同义务

 

表3汇总了按期间预测的与公司合同义务相关的现金支出，包括债务到期日、未偿债务的利息支付和经营租赁下的未来最低付款。表3中与次级债务和公司浮动利率银行贷款相关的未偿债务的利息支付，假设2025年12月31日的浮动利率在整个预测期内保持不变。表3中的未来最低租赁付款包括合并财务报表附注12“租赁”中租赁负债总额中包含的办公空间租赁付款，以及短期租赁和设备租赁付款。

 

表3按期间预测的与合同义务有关的现金付款

截至2025年12月31日（单位：千美元）

 

		2026				2027				2028				2029				2030				此后				合计
银行贷款			9,612				12,094				8,566				12,540				5,522				7,358				55,692
次级债			—				—				—				—				—				15,000				15,000
未偿还银行贷款和次级债务的利息支付			5,059				4,212				3,520				2,632				2,069				4,031				21,523
未来最低租赁付款			1,570				1,379				1,134				1,047				1,020				3,363				9,513
合计			16,241				17,685				13,220				16,219				8,611				29,752				101,728

项目7a。关于市场风险的定量和定性披露

 

根据《交易法》第12b-2条的定义，我们是一家规模较小的报告公司；因此，根据S-K条例，我们无需在本项目下进行披露。

 

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合并资产负债表

（以千为单位，共享数据除外）

 

		2025年12月31日				2024年12月31日
物业、厂房及设备
现金及现金等价物		$	8,306			$	5,493
受限制现金			7,965				7,643
投资（包括按公允价值分别计算的40241美元和36765美元）（附注7）			41,643				41,337
应收服务费，分别扣除信贷损失准备金1113美元和626美元			13,840				9,361
递延合同费用			14,907				13,889
应收所得税			—				574
财产和设备，分别扣除累计折旧2587美元和1720美元			6,354				1,567
使用权资产			7,014				2,390
商誉			69,130				56,524
无形资产，净值净额累计摊销分别为34013美元和25844美元			52,265				40,049
其他资产			10,075				7,789
总资产		$	231,499			$	186,616
负债、可赎回优先股、可赎回非控股权益和股东权益
负债：
应计费用和其他负债		$	28,664			$	20,616
应付所得税			28				—
递延服务费			87,154				83,108
债务（包括按公允价值分别计算的13698美元和13409美元）（注11）			70,712				57,537
租赁负债			7,304				2,682
递延所得税负债净额			3,225				4,371
负债总额			197,087				168,314
可赎回优先股，面值0.01美元；2025年12月31日和2024年12月31日已授权、已发行和未偿还的分别为650,000和330,000；2025年12月31日和2024年12月31日的赎回金额分别为16,250美元和8,250美元			16,250				8,250
合并附属公司的可赎回非控制性权益			792				—
股东权益：
普通股，面值0.01美元；授权50,000，000；分别于2025年12月31日和2024年12月31日发行的29,651，671和28,119，776；分别于2025年12月31日和2024年12月31日未偿还的28,625，744和27,136，749			296				281
额外实收资本			394,848				376,503
库存股票，按成本计算；2025年12月31日和2024年12月31日未偿还的分别为1,025，927和98,3027			( 6,545	)			( 6,200	)
累计赤字			( 373,370	)			( 361,453	)
累计其他综合损失			( 60	)			( 718	)
归属于普通股股东的股东权益			15,169				8,413
于综合附属公司的非控制性权益			2,201				1,639
股东权益总计			17,370				10,052
总负债、可赎回优先股、可赎回非控股权益和股东权益		$	231,499			$	186,616

 

见合并财务报表附注。

 

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综合业务报表

（单位：千，每股数据除外）

 

		截至12月31日止年度，
		2025				2024
收入：
服务费及其他收入		$	134,996			$	109,382
总收入			134,996				109,382
营业费用：
车辆服务协议授权的索赔			25,727				24,577
出售服务的成本			50,443				37,718
一般和行政费用			61,224				44,925
总营业费用			137,394				107,220
营业（亏损）收入			( 2,398	)			2,162
其他收入（支出），净额：
投资净收益			1,627				1,432
已实现和未实现投资收益净额			714				1,896
营业外其他收入，净额			377				192
利息支出			( 5,449	)			( 4,790	)
无形资产摊销			( 8,169	)			( 6,304	)
商誉和无形资产减值			( 706	)			( 2,848	)
其他费用共计，净额			( 11,606	)			( 10,422	)
所得税优惠前持续经营亏损			( 14,004	)			( 8,260	)
所得税优惠			( 3,752	)			( 147	)
持续经营亏损			( 10,252	)			( 8,113	)
已终止经营业务收入，税后净额			—				438
已终止经营业务处置损失，税后净额			—				( 620	)
净亏损			( 10,252	)			( 8,295	)
减：持续经营业务净收入（亏损）归属于：
于综合附属公司的非控制性权益			562				977
合并附属公司的可赎回非控制性权益			( 83	)			—
减：优先股股息			1,186				179
归属于普通股股东的净亏损		$	( 11,917	)		$	( 9,451	)
归属于普通股股东的持续经营净亏损		$	( 11,917	)		$	( 9,269	)
归属于普通股股东的终止经营净亏损			—				( 182	)
归属于普通股股东的净亏损		$	( 11,917	)		$	( 9,451	)
归属于普通股股东的基本每股亏损：
持续经营		$	( 0.43	)		$	( 0.34	)
已终止经营		$	—			$	( 0.01	)
每股基本亏损-归属于普通股股东的净亏损		$	( 0.43	)		$	( 0.35	)
归属于普通股股东的稀释每股亏损：
持续经营		$	( 0.43	)		$	( 0.34	)
已终止经营		$	—			$	( 0.01	)
每股摊薄亏损-归属于普通股股东的净亏损		$	( 0.43	)		$	( 0.35	)
加权平均流通股（以‘000s为单位）：
基本：			27,862				27,192
稀释：			27,862				27,192

 

见合并财务报表附注。

 

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综合亏损综合报表

（单位：千）

 

		截至12月31日止年度，
		2025				2024
净亏损		$	( 10,252	)		$	( 8,295	)
其他综合收益，税后净额（1）：
可供出售投资的未实现收益（亏损）：
期间产生的未实现收益			1,037				642
列入净损失数额的重新分类调整数			( 121	)			( 164	)
归属于工具特有信用风险的债务公允价值变动：
期间产生的未实现（亏损）收益			( 258	)			383
其他综合收益，税后净额（1）			658				861
综合损失		$	( 9,594	)		$	( 7,434	)
减：综合附属公司非控股权益及可赎回非控股权益应占全面收益			479				987
归属于普通股股东的综合亏损		$	( 10,073	)		$	( 8,421	)

（1）2025年和2024年分别扣除所得税优惠0美元和0美元

 

见合并财务报表附注。

 

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合并股东权益报表

（以千为单位，共享数据除外）

 

																										股东'
																						累计				股权				非控制性
										额外												其他				归因于				兴趣				合计
										实缴				财政部				累计				综合				共同				合并				股东'
		普通股								资本				股票				赤字				收入（亏损）				股东				子公司				股权
		股份				金额
余额，2023年12月31日			27,101,613			$	278			$	379,535			$	( 3,696	)		$	( 346,868	)		$	( 1,540	)			27,709			$	( 3,098	)		$	24,611
限制性股票奖励的归属			626,390				6				—				—				—				—				6				—				6
与限制性股票奖励的股份净额结算相关的扣缴税款			( 278,404	)			( 3	)			( 2,317	)			—				—				—				( 2,320	)			—				( 2,320	)
购买非控股权益			—				—				( 2,500	)			—				2,357				( 29	)			( 172	)			( 2,328	)			( 2,500	)
净（亏损）收入			—				—				—				—				( 9,272	)			—				( 9,272	)			977				( 8,295	)
优先股股息			—				—				—				—				( 179	)			—				( 179	)			—				( 179	)
向非控股权益持有人的分派			—				—				—				—				—				—				—				( 1,413	)			( 1,413	)
解除非控制性权益			—				—				—				—				( 7,491	)							( 7,491	)			7,491				—
回购普通股			( 312,850	)			—				—				( 2,504	)			—				—				( 2,504	)			—				( 2,504	)
其他综合收益			—				—				—				—				—				851				851				10				861
股票补偿			—				—				1,785				—				—				—				1,785				—				1,785
余额，2024年12月31日			27,136,749			$	281			$	376,503			$	( 6,200	)		$	( 361,453	)		$	( 718	)			8,413			$	1,639			$	10,052
限制性股票奖励的归属			122,382				1				—				—				—				—				1				—				1
与限制性股票奖励的股份净额结算相关的扣缴税款			( 9,488	)			—				( 122	)			—				—				—				( 122	)			—				( 122	)
以每股11.75美元和13.90美元的价格发行的普通股，净额			1,419,001				14				16,746				—				—				—				16,760				—				16,760
净（亏损）收入			—				—				—				—				( 10,731	)			—				( 10,731	)			562				( 10,169	)
优先股股息			—				—				—				—				( 1,186	)			—				( 1,186	)			—				( 1,186	)
解除非控制性权益			—				—				—				—				—				—				—				—				—
回购普通股			( 42,900	)			—				—				( 345	)			—				—				( 345	)			—				( 345	)
其他综合收益			—				—				—				—				—				658				658				—				658
股票补偿			—				—				1,721				—				—				—				1,721				—				1,721
余额，2025年12月31日			28,625,744			$	296			$	394,848			$	( 6,545	)		$	( 373,370	)		$	( 60	)		$	15,169			$	2,201			$	17,370

 

见合并财务报表附注。

 

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合并现金流量表

（单位：千）

 

		截至12月31日止年度，
		2025				2024
由（用于）提供的现金：
经营活动：
净亏损		$	( 10,252	)		$	( 8,295	)
调整以调节净亏损与经营活动提供的净现金（用于）：
已终止经营业务收入，税后净额			—				( 438	)
已终止经营业务处置损失，税后净额			—				620
有限责任投资净亏损中的权益			1				162
折旧和摊销费用			9,225				6,997
基于股票的补偿费用			1,721				1,785
已实现和未实现投资收益净额			( 714	)			( 1,896	)
商誉和无形资产减值			706				2,848
或有对价公允价值变动损失			—				270
递延所得税，根据获得的负债进行调整			( 4,073	)			( 537	)
其他非现金项目			479				488
经营性资产负债变动情况：
应收服务费，净额，按收购资产调整			779				1,270
递延合同费用			( 1,018	)			( 155	)
其他资产，按取得的资产调整			( 1,034	)			( 360	)
递延服务费			4,046				( 887	)
其他，净额，根据获得的负债调整			131				( 1,267	)
经营活动提供的现金（用于）-持续经营			( 3	)			605
经营活动提供的现金-终止经营			—				462
经营活动提供（使用）的现金净额			( 3	)			1,067
投资活动：
销售收益及固定期限到期			10,596				7,845
出售股权投资收益			—				77
购买固定期限			( 9,515	)			( 7,760	)
有限责任投资所得款项净额，按公允价值			153				2,347
出售已终止业务所得款项净额			—				1,136
收购业务，扣除收购现金			( 29,181	)			( 20,054	)
购置财产和设备净额，按购置资产调整			( 1,618	)			( 709	)
其他，净额			( 46	)			272
投资活动所用现金-持续经营			( 29,611	)			( 16,846	)
投资活动所用现金-终止经营			—				—
投资活动所用现金净额			( 29,611	)			( 16,846	)
融资活动：
发行普通股所得款项，净额			15,602				—
发行优先股所得款项			8,000				8,250
回购普通股支付的现金			( 345	)			( 2,504	)
为收购非控股权益而支付的现金			—				( 2,500	)
向非控股权益持有人的分派			—				( 1,413	)
支付优先股股息			( 1,024	)			( 13	)
支付收购产生的或有对价			( 420	)			( 650	)
与限制性股票奖励的净股份结算相关的已缴税款			( 122	)			( 2,314	)
债务本金收益，扣除2025年389美元和2024年287美元的债务发行成本			26,297				34,613
债务本金支付			( 15,239	)			( 21,590	)
筹资活动提供的现金-持续经营			32,749				11,879
筹资活动使用的现金-终止经营			—				( 435	)
筹资活动提供的现金净额			32,749				11,444
来自持续经营业务的现金及现金等价物和受限制现金净增加（减少）额			3,135				( 4,362	)
期初现金及现金等价物和限制性现金			13,136				18,110
减：已终止经营业务的现金及现金等价物和受限制现金			—				612
现金及现金等价物和期初持续经营业务的限制性现金			13,136				17,498
期末持续经营业务的现金及现金等价物及受限制现金		$	16,271			$	13,136

 

---

 

 

 

 

见合并财务报表附注。

   

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注1业务

 

Kingsway Financial Services Inc.（“公司”或“Kingsway”）于1989年9月19日根据《商业公司法》（安大略省）注册成立。自2018年12月31日起，公司将其注册地从加拿大安大略省变更为特拉华州。Kingsway是一家控股公司，其运营子公司位于美国，是唯一一家采用Search Fund模式收购和建立伟大业务的美国上市公司。该公司拥有并经营着一系列优质的B2B和B2C服务公司，这些公司属于轻资产、成长型企业，并拥有经常性收入。Kingsway通过其分散的管理模式、才华横溢的运营商团队以及税收优惠的公司结构，寻求在每股基础上复合长期股东价值。

 

 

附注2重要会计政策概要

 

(a)

合并原则：

 

2025年年度报告中的随附信息是根据美国普遍接受的会计原则（“美国公认会计原则”）编制的。

 

随附的综合财务报表包括Kingsway及其主要拥有及控制的附属公司的账目。所有重要的公司间账户和交易已在合并中消除。

 

此外，公司根据财务会计准则委员会（“FASB”）规定的可变利益模型下与可变利益实体（“VIE”）合并相关的权威会计指南评估其关系或投资以进行合并。

 

公司的投资包括某些投资，主要是对公司持有可变权益的有限责任公司和有限合伙企业的投资。该公司根据VIE的特点对这些投资进行评估。可变利益模型确定了VIE的特征，以包括以下投资：（1）缺乏足够的股权为没有额外次级支持的活动提供资金，或（2）投资中面临风险的股权持有人缺乏控制性财务利益的特征，例如有权指导对法人实体的经济绩效影响最大的活动；承担吸收法人实体预期损失的义务；或有权获得法人实体的预期剩余收益。当（1）部分投资者的投票权与其承担的吸收法人实体预期损失的义务或其获得法人实体预期剩余收益的权利不成比例，以及（2）法人实体的几乎所有活动均代表投票权不成比例的投资者进行时，股权投资者作为一个群体被认为缺乏指挥对法人实体经济绩效影响最大的活动的权力。在评估一项投资是否缺乏控制性财务权益的特征时，公司认为有限责任公司和有限合伙企业在以下两种情况均不存在的情况下缺乏控制性财务权益的权力：（1）具有股权风险的合伙人或成员的简单多数或较低门槛能够通过对普通合伙人或管理成员的投票权行使实质性启动权利，或（2）具有股权风险的有限合伙人能够对普通合伙人或管理成员行使实质性参与权。

 

如果符合VIE的特征，公司会评估其是否符合主要受益人标准。主要受益人被认为是持有可变权益的实体，该实体有权指导对VIE经济绩效影响最大的活动；承担吸收VIE损失的义务；或有权从VIE获得可能对VIE具有重大意义的利益。在公司被视为主要受益人的情况下，公司合并VIE。当公司不被视为VIE的主要受益人时，VIE不并表，公司采用权益法对投资进行会计处理。在这种方法下，账面价值一般为公司在未合并实体的净资产值中所占份额，公司在净资产值中所占份额的变动计入净投资收益。

 

某些以前年度的金额已重新分类，以符合本年度的列报方式。此类重新分类对先前报告的净亏损或总资产、负债或股东权益没有影响。

 

子公司

 

公司的合并财务报表包括控股公司及其子公司的资产、负债、股东权益、收入、费用和现金流量，并已按照美国公认会计原则编制。子公司是通过拥有超过50%的未行使表决权而直接或间接控制的实体，或公司有权支配财务和经营政策从而从其活动中获得利益的实体。对控制权的评估基于公司与实体之间关系的实质，包括对现有投票权以及（如适用）目前可行使和可转换的潜在投票权的考虑。已出售的附属公司的经营业绩包括至控制权终止之日，所收到的代价的公允价值与已出售的附属公司的账面价值之间的任何差额在综合经营报表中确认。所有公司间余额和交易全部消除。

 

截至2025年12月31日的合并财务报表是根据同一日期的个别公司财务报表编制的，或在合并的某些有限责任公司的情况下，按滞后三个月的基准编制。子公司的会计政策已在必要时进行了调整，以确保与金士威的会计政策保持一致。

 

公司的子公司Argo Holdings Fund I，LLC（“Argo Holdings”）符合投资公司的定义，并遵循财务会计准则编纂主题946，金融服务-投资公司中的会计和报告指南。

 

非控制性权益

 

公司拥有可归属于若干附属公司的非控制性权益。非控制性权益产生于公司在附属公司中拥有少于100%的投票权及经济权益。非控制性权益初始按收购日子公司可辨认净资产的比例份额确认，随后根据非控制性权益在被收购方净收益（亏损）和资本变动中所占份额进行调整。与非控制性权益的交易的影响，在不发生控制权变更的情况下，记入股东权益。

 

41

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于2024年7月25日，公司完成购买其附属公司IWS Acquisition Corporation（“IWS”）的10%权益，该权益先前并非由公司拥有。因此，截至2024年7月25日，IWS成为公司的全资子公司。

 

2024年第三季度，公司子公司CMC Industries Inc.（“CMC”）及其子公司Texas Rail Terminal LLC和TRT Leaseco，LLC（“TRT”）合法解散。因此，纳入合并子公司非控制性权益的与CMC及其子公司相关的剩余股权在2024年期间转入合并资产负债表的累计赤字。

 

可赎回非控制性权益

 

可赎回非控股权益代表Southside Plumbing的20%非控股所有权，该公司于2025年8月14日被收购。Southside Plumbing的20%非控股权益包括非控股权益持有人要求公司以公允价值回购非控股权益持有人20%权益的看跌期权赎回权，时间为收购Southside Plumbing五周年，即2030年8月14日。可赎回非控制性权益在合并资产负债表中的永久权益之外列报，因为它可由非控制性权益持有人赎回，且赎回不在公司控制范围内。可赎回非控股权益最初按发行日的公允价值入账。公司将可赎回非控股权益的账面值按（i）初始账面值、非控股权益应占净收益或亏损的份额及其应占其他全面收益或亏损的份额、股息或（ii）赎回价值两者中较高者入账。对于未来可赎回的利息，公司在赎回价值发生变化时立即确认。

 

(b)

估计数的使用：

 

按照美国公认会计原则编制合并财务报表要求管理层做出估计和假设，这些估计和假设会影响合并财务报表和附注中的资产和负债、收入和费用的报告金额和分类，以及或有资产和负债的相关披露。实际结果可能与这些估计不同。对估计及其基本假设进行持续审查。估计数的变动记录在确定其变动的会计期间。

 

随附的合并财务报表中的关键会计估计和假设包括但不限于收入确认；固定期限投资的估值；投资的减值评估；有限责任投资的估值，按公允价值；递延所得税的估值；企业合并的会计处理；无形资产的估值和减值评估；商誉可收回性；或有对价的估值；次级债务义务的公允价值假设；以及子公司股票补偿奖励的公允价值假设。

 

（c）	企业合并和资产收购：

 

公司根据会计准则编纂（“ASC”）805、企业合并（“ASC 805”）对收购事项进行评估，以确定一项交易是代表一项业务的收购还是一项资产的收购。收购子公司的业绩自收购之日起计入综合经营报表。

 

企业收购代表企业合并。采用会计的取得法对企业合并进行会计处理。被收购企业的成本，以在兑换日收到的资产、发行的权益工具和发生或承担的负债的公允价值计量。企业合并中取得的可辨认资产以及承担的负债和或有负债按其在收购日的公允价值进行初始计量，而不论任何非控制性权益的程度。被收购业务的成本超过本公司应占取得的可辨认净资产公允价值的部分，记为商誉。取得的业务成本低于取得的子公司净资产公允价值的，差额在合并经营报表中确认。合并实体净资产中的非控制性权益在股东权益中单独报告，并以公允价值进行初始计量。合并实体净资产中的可赎回非控制性权益在永久股权之外单独报告，并以公允价值进行初始计量。与企业合并相关的收购成本在发生时计入费用。

 

当一项收购不符合企业合并的定义，或者是因为：（i）所收购的总资产的公允价值基本上全部集中在单一可识别资产中，或者是一组类似的已识别资产，或者（ii）被收购实体没有共同对创造产出的能力作出重大贡献的投入和实质性过程，公司将该收购作为一项资产收购进行会计处理。在资产收购中，商誉不予确认。购买价款总额加上交易费用超过取得的净资产公允价值的部分，按相对公允价值基准分配至购买日的可辨认净资产。

 

（d）

现金及现金等价物：

 

现金及现金等价物包括现金和购买时原到期日不超过三个月且易于转换为现金的投资。

 

（e）

受限现金：

 

受限制现金是指在提取或使用方面受到限制的某些现金和现金等价物余额。公司的受限制现金主要包括根据某些合同协议条款为支付车辆服务协议索赔而持有的现金、以托管方式持有的资金、法定存款以及作为存款或抵押负债质押给第三方的金额。

 

（f）

投资：

 

投资包括固定期限投资、有限责任投资、按公允价值计量的有限责任投资、对私营公司的投资和短期投资。

 

42

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目 录

金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

固定期限的投资被归类为可供出售，并以公允价值报告。未实现损益计入累计其他综合损失，税后净额。

 

有限责任投资，按公允价值代表公司合并实体Argo Holdings的基础投资，按公允价值入账，公允价值变动计入已实现和未实现投资收益净额。以公允价值计量的有限责任投资报告期末与公司的差额不超过三个月。

 

已实现的销售损益，按先进先出的原则确定，计入已实现和未实现投资收益净额。

 

股息及利息收入计入投资净收益。投资收益按应计入账。

 

公司对所有金融工具采用交易日会计核算。

 

公司每季度进行一次审查，以确定和评估显示可能减值的客观迹象的投资。如果一项工具的公允价值低于其成本或摊余成本，则减值将计入综合经营报表。

 

当可供出售的固定期限投资发生减值时，评估是否存在在收回摊余成本前出售该投资的意向或是否存在信用损失。

 

对于公司拟出售的固定期限投资或公司很可能在预期价值恢复前被要求出售的固定期限投资，减值的全部金额记录为减值损失，并在综合经营报表中计入已实现和未实现投资收益净额。该投资的摊余成本减记至其公允价值，不因任何后续回收而调整。

 

对于公司不打算出售的固定期限投资或在预期价值恢复之前公司很可能不会被要求出售的固定期限投资，公司评估是否由于信用损失或其他非信用相关因素导致公允价值下降至低于摊余成本基础。

 

信用损失评估中的考虑因素包括（1）公允价值已低于摊余成本的程度，（2）与投资、行业或地理区域相关的条件，（3）投资的支付结构和发行人产生合同现金流量的能力的可能性，（4）与发行人相关的违约或其他可收回性问题，（5）评级机构授予的评级发生变化，以及（6）影响投资预期业绩的其他信用增级。

 

如果存在信用损失，则建立备抵，备抵等于预期收取的现金流量现值与摊余成本基础之间的差额。预期信用损失备抵以公允价值低于摊余成本基础的金额为限，并在后续期间就任何额外的预期信用损失或后续回收进行调整。拨备变动记为减值损失，并计入综合经营报表的已实现和未实现投资收益净额。投资的摊余成本基础不调整预期信用损失备抵。与其他非信贷相关因素有关的减值在其他全面收益中列报。

 

公司对可供出售的固定期限投资单独报告应计投资收益，并作出政策选择，不对应计投资收益计量信用损失准备。应计投资收益在债券发行人违约或预计将拖欠利息支付时从净投资收益中冲销。

 

（g）

应收服务费：

 

应收服务费包括应收和未收客户的余额。应收服务费报告为扣除信用损失估计备抵后的净额。公司根据前瞻性的当前预期信用损失确认信用损失。公司根据其对各种因素的评估估计预期信用损失，包括历史收款经验、应收服务费余额的账龄、客户的信用质量、当前的经济状况、管理层的经验、对未来经济状况的合理和可支持的预测，以及可能影响其向客户收款能力的其他因素。预期信贷损失在综合业务报表中记作一般和行政费用。当确定无法收回时，金额将从备抵中注销。核销作为信用损失准备金的减少而应用，以前核销的任何回收都从收回期间的坏账费用中扣除。

 

（h）

递延合同费用：

 

递延合同成本是指为获得或履行与客户的合同而递延的增量成本。获得客户合同的增量成本主要包括销售佣金。如果成本可以识别、产生或增强用于履行未来履约义务的资源并预期可以收回，则公司将履行合同所产生的成本资本化。履行合同的成本包括与获取车辆服务协议直接相关的设置活动的人工成本。合同成本递延并按照相关收入的赚取模式在预期客户关系期内摊销。获得合同的增量成本和履行合同的成本的摊销在综合经营报表的销售服务成本中入账。如有任何估计变动，则记入其确定的会计期间。

 

（一）

财产和设备：

 

财产和设备按成本在综合财务报表中列报。物业及设备折旧已在该等资产的估计可使用年期内以直线法计提。维修和保养在发生期间的运营中确认。该公司估计，租赁物改良的使用年限为三至十年；家具和固定装置为三至七年；计算机硬件为三至七年；医疗设备为五年；车辆为三至八年；机械设备为三至十年。

 

43

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目 录

金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

（j）

商誉和无形资产：

 

当公司收购对其有重大影响的子公司或其他业务时，确定所收购的有形和无形资产净值的公允价值，并与为所收购的子公司或业务支付的金额进行比较。支付的金额超过这些净资产公允价值的任何部分均被视为商誉。

 

截至11月30日，商誉每年进行减值测试，如果事件或情况表明账面价值可能无法收回，则更频繁地进行减值测试。在评估商誉的可收回性时，公司估计其报告单位的公允价值，并将其与账面价值进行比较。报告单位的账面价值超过其公允价值的任何部分在确定减值期间的综合经营报表中确认为减值损失。

 

当公司收购对其有重大影响的子公司或其他业务或收购某些资产时，可能会收购无形资产，这些资产按收购时的公允价值入账。使用寿命确定的无形资产在合并经营报表中按其预计使用寿命摊销。公司在未折现现金流预计无法完全收回账面价值的情况下，减记具有确定使用寿命的无形资产的价值。

 

使用寿命不确定的无形资产不进行摊销，截至11月30日每年进行减值测试，如果事件或情况表明账面价值可能无法收回，则更频繁地进行减值测试，以确保公允价值大于或等于账面价值。账面价值超过公允价值的任何部分在确定减值期间计入综合经营报表。公司可通过定性评估或选择直接进行定量减值测试的方式对任何无限期无形资产进行减值测试，但在事实和情况允许的情况下，公司可在后续任何期间恢复定性评估。

 

(k)

其他资产：

 

其他资产包括应计投资收益、预付费用、合同资产、存货和其他应收款。其他应收款分别在2025年12月31日和2024年12月31日扣除10万美元和不到10万美元的备抵后入账。

 

库存包括管道、电动机、打印机和计算机设备、零件、用品和在制品。存货按成本与可变现净值孰低列示，包括产品成本、进港运费及仓储费用（如适用），按先进先出法保持。公司定期审查库存数量、与供应商的未来采购承诺以及库存的估计效用。定期进行评估，以确定哪些滞销库存项目（如有）应被视为过时并减记至其估计可变现净值。

 

2025年12月31日和2024年12月31日的库存包括：

 

（单位：千）			2025年12月31日				2024年12月31日
设备		$	977			$	148
零件和用品			493				566
在制品			292				—
合计		$	1,762			$	714

 

（l）

债务：

 

债务包括银行贷款、应付票据和次级债务。

 

银行贷款和应付票据在合并资产负债表中按经未摊销折溢价和未摊销发行费用调整后的面值列报。与发行债务直接相关的贴现、溢价和成本，采用实际利率法在债务到期日进行资本化和摊销，并在合并经营报表中计入利息费用。债务清偿损益记入非经营性其他收入净额。

 

公司次级债以公允价值计量和报告。次级债的公允价值是使用基于重要的市场可观察输入值和第三方开发的输入值的模型计算得出的。这些输入包括由第三方制定的信用利差假设和市场可观察到的互换利率。次级债公允价值变动与工具特有信用风险相关的部分，确认为其他综合收益。

 

(m)

或有对价：

 

公司某些收购的对价包括未来支付给前所有者的款项，这些款项取决于未来报告期间某些目标的实现情况。或有对价负债按收购日的公允价值计量和报告，并在合并资产负债表中计入应计费用和其他负债。或有对价负债的公允价值变动可能是由于对一项或多项投入的变动，包括对贴现率的调整或任何目标的假定实现情况或时间安排的变动。这些公允价值计量是基于市场上无法观察到的重大投入。假设的变化可能会对或有对价负债的支付产生影响。公允价值变动在综合经营报表中列报。

 

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（n）

所得税：

 

公司采用资产负债法核算所得税，据此确认递延所得税资产和负债为（i）现有资产和负债的财务报表账面值与其各自计税基础之间的差异以及（ii）亏损和税收抵免结转。递延所得税资产和负债采用预期在该等暂时性差异预计可收回或结算的年度适用于应课税收入的已颁布税率计量。税率变动对递延所得税资产和负债的影响在包括颁布日期在内的期间内确认为收入。未来的税收优惠被确认为更有可能实现此类优惠，并为管理层认为不会实现的递延所得税资产的任何部分建立估值备抵。当前的联邦所得税是根据本年度应税业务估计应付或可收回的金额向业务收取或贷记的。公司根据所得税会计指引对不确定的税务头寸进行会计处理。公司在所得税优惠中确认与未确认的税收优惠相关的利息和罚款（如有）。

 

（o）

租约：

 

公司对预计期限超过十二个月的所有租赁记录使用权资产和租赁负债。公司将合同视为租赁，当合同：（1）转让在一段时间内使用一项物理上可区分的财产或设备资产的权利以换取对价，（2）公司指导该资产的使用，以及（3）公司获得该资产的几乎所有经济利益。使用权资产和租赁负债按租赁期内未来最低租赁付款额在开始日的现值计量确认。由于公司的租赁为办公室租赁，公司无法确定隐含利率；因此，公司在确定这些租赁的未来付款现值时使用其基于租赁开始日可获得的信息的增量借款利率。公司在合理确定将行使该等选择权时，将延长或终止租赁的选择权纳入使用权资产和租赁负债的计量。最低租赁付款额的租赁费用在租赁期内按直线法确认。

 

公司在开始日确定租赁分类。未分类为销售型（出租人）或融资租赁（出租人和承租人）的租赁分类为经营租赁。公司使用的导致经营租赁分类的主要会计准则是：（a）租赁未在租赁期结束时将标的资产的所有权转移给承租人，（b）租赁未授予承租人合理确定将行使的购买选择权，（c）除其他定性因素外，使用75%或更高的阈值，租赁期不针对标的资产剩余经济年限的主要部分，以及，（d）除其他定性因素外，使用百分之九十或以上的阈值，承租人提供的租赁付款额和残值担保之和的现值（如有）不等于或大幅超过标的资产的公允价值。

 

作为一项会计政策，公司选择不对短期租赁（一般为十二个月或以下期限的租赁）适用ASC 842中的确认要求。相反，公司在租赁期内以直线法将租赁付款确认为费用，并在这些付款的义务发生期间将任何可变租赁付款确认为费用。

 

经营租赁的租金费用在租赁期内按直线法确认，扣除任何适用的租赁奖励摊销。

 

（p）

可赎回优先股：

 

该公司根据会计准则编纂（“ASC”）主题480（区分负债与权益）中的指导对其可赎回优先股进行会计处理。公司以当前赎回价值加上当前未宣布或支付但将在赎回时支付的股息计量其可赎回优先股。具有赎回特征且不完全在发行人控制范围内的可赎回优先股在合并资产负债表中以临时权益或夹层权益列报。

 

（q）

收入确认：

 

服务费及其他收入和合同余额

 

服务费及其他收入指车辆服务协议费、维修支持服务费、保修产品佣金、商业服务咨询收入、医疗保健服务收入、软件许可和支持收入、电机销售和维修服务收入以及基于与信用合作社、消费者和企业的各种协议条款的技术行业维修和服务收入。客户要么在保修合同或委托产品销售开始时全额付款，要么在咨询、医疗保健、软件许可和支持、电机销售和技术行业服务开单时，或者根据公司惯常的信用审查条款付款。

 

车辆服务协议费包括为支付未来汽车机械故障索赔以及这些索赔的相关管理费用而收取的费用。车辆服务协议费在车辆服务协议合同的存续期内赚取，作为单一履约义务的履行。车辆服务协议费最初记为递延服务费，在合同期内根据预期索赔占合同期内将发生的总索赔的比例确认收入。公司认为，这合理地代表了在保修期内向车辆服务合同持有人转让服务。公司将剩余的递延服务费余额与车辆服务协议合同项下预期未来索赔的估计金额进行比较，如果递延服务费余额低于预期未来索赔成本，则记录额外的应计费用。

 

在某些司法管辖区，如果客户在期限结束前取消协议，公司需要按比例向客户退还车辆服务协议费。根据司法管辖区的不同，公司可能有权从退款中扣除取消费用和/或在取消之前发生的索赔的金额。虽然退款因提供的产品期限和类型而异，但历史上的退款平均为车辆服务协议费原始金额的6.65%至10.10%。公司记录的收入已扣除与退款相关的可变对价，相关退款负债计入应计费用和其他负债。公司根据按保修类型划分的实际历史退款率估算退款，同时考虑到当前可观察到的退款趋势，以估计在每个报告期间将支付的未来客户退款的预期金额。

 

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维护支持服务费包括为管理设备故障和维护支持服务而收取的服务费，并在提供服务时赚取。

 

保修产品佣金包括销售某些新旧供暖、通风、空调（“HVAC”）、备用发电机、商用LED照明和商用制冷设备的保修合同的佣金。本公司代理承保和担保这些保修合同的第三方保险公司。本公司不对其出售的保修合同所依据的履约进行担保。保修产品佣金是在保修产品销售时赚取的。

 

商业服务咨询收入包括提供外包财务和人力资源咨询服务以及信息技术管理服务的收入。公司按合同费率为商业服务收入开具发票。随着向客户提供服务，收入随着时间的推移而获得。

 

医疗保健服务收入包括为普通急症护理、长期急症护理和住院康复医院提供医疗保健专业人员配备服务和外包心脏遥测服务的收入。该公司根据合同费率为医疗保健服务收入开具发票。随着向客户提供服务，收入随着时间的推移而获得。

 

软件许可和支持收入包括销售或出租专为满足各类共有产权管理需求而创建的软件产品的收入。软件许可是客户所在地的内部部署，在提供和交付给客户时被视为功能齐全。由于客户可以自行使用许可并从中受益，软件许可代表不同的履约义务。收入在控制权转移的时间点预先确认，这被定义为客户可以使用许可并从中受益的时间点。公司的软件许可作为定期许可出售，合同包括软件支持服务，作为单独的履约义务入账。公司按剩余基础确认分配给软件许可的交易价格部分。当合同安排包括软件许可且至少有一项可观察到单独售价（“SASP”）的履约义务时，如软件支持服务，则使用剩余基础分配收入。在交易价格具有较大可变性且SASP无法从过往交易或其他可观察证据中辨别的情况下，使用剩余法作为软件许可的销售价格。公司将剩余法估计值与所有可用的可观察数据进行比较，以得出该估计值对其SASP具有代表性的结论。软件支持收入随着服务的提供在合同期内按比例确认。软件支持的SASP与后续软件支持续签的单机定价一致。对于某些SPI合同，软件许可的交易价格是分期支付的，通常是在三到五年的期限内。公司在确定存在重大融资成分时，将从这些安排收到的对价的一部分分配给融资成分。融资部分随后在与客户的安排期限内确认为与软件许可和支持费收入分开的利息收入。根据ASC 606项下提供的实务变通办法，公司不确认期限为一年或更短的软件许可销售的融资部分。

 

电机销售及维修服务收入包括销售新电机、客户自有电机、变压器、开关柜、附属零件的店内维修和翻新所收取的服务费，以及为客户提供的现场服务，包括预防性维修、红外扫描、超低频电缆测试、各类电气设备的振动分析等。电机销售和维修服务收入是作为电机交付给客户或作为维修服务提供给客户而赚取的。

 

技术行业维修和服务收入包括为管理管道维修和维护支持服务而收取的服务费，并随着向客户提供服务而随着时间的推移而赚取。

 

合同余额

 

收入确认的时间可能与客户的开票和现金收款的时间不同。合同资产是为在向客户开票之前确认并计入合并资产负债表其他资产的收入而建立的。开票时，通常发生在三到五年的分期付款期间，合同资产的价值被冲回并记录应收服务费。在履约义务清偿前付款时，确定一项合同负债，在合并资产负债表中记为递延服务费。如果履约义务的履行随着时间的推移而发生，则合同负债在合同期限内被冲回，因为服务是为客户提供的。履约义务的清偿在某一时点的，合同负债在交付给客户时发生反转。

 

（r）

基于股票的薪酬：

 

公司对授予员工的股票薪酬奖励采用公允价值法核算。费用在预期授予奖励的必要服务期内按直线法确认，相应增加为股权分类奖励的额外实收资本或负债分类奖励的负债。负债分类的奖励，包括在合并资产负债表的应计费用和其他负债中，在授予日以公允价值计量和报告，并在每个报告期重新计量。与负债分类奖励的公允价值变动相关的补偿费用在综合经营报表中作为一般和行政费用列报。对于有分级归属时间表的奖励，费用在奖励的每个单独归属部分的必要服务期内按直线法确认。对于受业绩条件限制的奖励，在业绩条件已经满足或很可能满足时确认费用。对于受市场条件限制的裁决，无论是否满足市场条件，只要已提供必要的服务，补偿费用均按直线法确认。没收在裁决被没收期间确认。

 

（s）

公允价值会计：

 

公司在固定期限、有限责任投资、按公允价值、次级债务、或有对价、卖方虚拟股权奖励和可赎回非控制性权益方面的投资的公允价值是使用公允价值层次进行估计的，以对其在估值技术中使用的输入值进行分类。综合资产负债表中呈报的账面值与现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及若干其他资产和其他负债的公允价值相近，因为它们具有短期性质。

 

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附注3最近发布的会计准则

 

(a)

采用新会计准则：

 

2023年12月，财务会计准则委员会（“FASB”）发布了ASU第2023-09号《所得税披露的改进》（“ASU 2023-09”），其中要求提供有关报告实体有效税率调节的分类信息以及已缴纳所得税的信息。该标准旨在通过提供更详细的所得税披露来使投资者受益，这将有助于做出资本分配决策。ASU2023-09在2024年12月15日之后开始的年度期间内对上市公司有效。公司采用ASU2023-09，并对比较期间所得税披露进行了调整，以反映会计指引的变化。有关这些额外披露，请参阅附注14，“所得税”。

 

(b)	尚未采用的会计准则：

 

2023年10月，FASB发布了ASU 2023-06，披露改进：响应SEC的披露更新和简化倡议（“ASU 2023-06”）的编纂修订，修订了FASB会计准则编纂中与各个子主题相关的披露或列报要求。对于SEC注册人，每项修订的生效日期将是SEC从S-X条例或S-K条例中删除相关披露要求的生效日期，禁止提前采用。公司将监测从现行法规中删除各种要求的情况，以确定何时采用相关修订，但预计新指引的采用不会对公司的合并财务报表产生重大影响。公司将继续评估该指引对其合并财务报表的影响。

 

2024年11月，FASB发布了ASU 2024-03，损益表-报告综合收益-费用分类披露（“ASU 2024-03”）。ASU2024-03要求以表格形式披露新的财务报表，分拆任何相关损益表费用标题所依据的规定类别的信息。必须提供有关费用项目中任何剩余金额的定性披露。还需要单独披露总销售费用以及实体对这些费用的定义。ASU2024-03对2026年12月15日之后开始的年度期间和2027年12月15日之后开始的年度期间内的中期期间的上市公司有效，允许提前采用。该公司预计，该标准的采用将导致在其脚注披露中对费用标题进行额外的分类。

 

2025年7月，FASB发布了ASU 2025-05，金融工具——信用损失（主题326）：应收账款和合同资产信用损失的计量（“ASU 2025-05”），修订了关于使用概率法计量预期信用损失的指南，并为所有实体提供了一种实用的权宜之计，简化了对收入交易产生的当前贸易应收账款和合同资产的预期信用损失的估计。ASU2025-06在2025年12月15日之后开始的财政年度对公共企业实体有效，包括这些财政年度内的过渡期。允许提前收养。该公司目前正在评估采用这一新指南的时间以及对其合并财务报表的潜在影响。

 

2025年9月，FASB发布了ASU 2025-06，无形资产——商誉和其他——内部使用软件（子主题350-40）：有针对性地改进内部使用软件的会计核算（“ASU 2025-06”），使开发内部使用软件的成本会计准则现代化。ASU2025-06适用于开发或获得供内部使用的软件所产生的费用，并修订了提及软件开发项目各个阶段的现有标准，以更好地与当前的软件开发方法保持一致。根据ASU2025-06，当（i）管理层已授权并承诺为软件项目提供资金，以及（ii）项目很可能将完成并且软件将用于执行预期功能时，实体将开始将合格成本资本化。ASU2025-06在2027年12月15日之后开始的财政年度以及这些财政年度内的过渡期内对公共企业实体有效。允许在任何过渡期间提前采用。公司预计新指引的采用不会对公司的合并财务报表产生重大影响。公司将继续评估该指引对其合并财务报表的影响。

 

2025年12月，FASB发布了ASU 2025-11，《临时报告（主题270）：窄范围改进》（“ASU 2025-11”），其中明确了临时报告要求的范围和适用。这些修订加强了对中期财务报表形式和内容的指导，并在整个编纂过程中合并了所需的中期披露，包括一项新的披露原则，要求实体描述自上一个年度报告期以来对中期业绩产生重大影响的事件或变化。ASU2025-11在2027年12月15日之后开始的年度报告期内的中期有效。该公司目前正在评估这一指导意见对其中期合并财务报表的影响。

 

2025年12月，FASB发布了ASU 2025-12编纂改进（“ASU 2025-12”），其中包括技术更正、澄清和其他旨在提高FASB会计准则编纂的一致性和可用性的微小修订。这些修订涉及多种主题，并不是要改变现有的会计结论。ASU2025-12对2026年12月15日之后开始的年度期间以及这些财政年度内的中期有效。该公司目前正在评估这一指导意见对其合并财务报表的影响。

 

 

注4收购

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，公司分别发生与业务合并相关的收购费用140万美元和50万美元，计入综合经营报表的一般和行政费用。

 

以下收购事项采用收购会计法作为企业合并进行会计处理。每项收购的购买价格根据其在收购日的估计公允价值暂时分配给所收购的资产和承担的负债，并在收购日之后的计量期内进行调整，根据美国公认会计原则，不超过一年。除非另有说明，每项收购的采购会计仍处于开放状态，预计将在一年窗口内完成。因此，随着我们获得进一步信息，估计、分配和计算可能会发生变化；因此，所收购资产和承担的负债的最终公允价值可能会与这些综合财务报表中包含的估计发生变化。

 

有关与收购有关的无形资产的进一步披露，请参阅附注9，“无形资产”。为每项收购确认的商誉代表支付的溢价超过所收购的有形和无形资产净值的公允价值，公司为扩大其公司投资组合和获得集结的劳动力而支付的溢价。商誉不可用于税收抵扣。

 

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M.L.C. Plumbing，LLC（d/b/a Bud's Plumbing）

 

2025年3月14日，公司收购了M.L.C. Plumbing，LLC（d/b/a Bud‘s Plumbing Service，“Bud’s Plumbing”）100%的未偿会员权益，总对价包括现金和卖方票据，约为500万美元，减去用于赔偿索赔和营运资金调整的某些托管金额。最终收购价格取决于2025年第二季度期间支付的不到10万美元的营运资金调整。Bud's Plumbing总部位于印第安纳州埃文斯维尔，是一家为住宅和商业客户提供各种管道安装、服务和维修服务的供应商。正如Note 22“Segmented Information”中进一步讨论的那样，BUD的管道系统包含在Kingsway Search Xcelerator部分中。此次收购是公司在其新颖的CEO加速器计划下的第七次收购，也是首次在Kingsway Skilled Trades平台下运营的业务，进一步扩大了公司经常性收入和低资本密集度的业务组合。

 

在2025年第三季度，公司在第三方的协助下完成了对所收购资产和承担的负债的公允价值分析。

 

合并经营报表包括自收购之日起BUD's Plumbing的收益。从收购之日到2025年12月31日，Bud's Plumbing的收入为570万美元，净收入为10万美元。

 

卖方票据将于2030年4月1日到期；然而，在2025年8月7日，卖方票据已全额偿还给Bud's Plumbing的卖方，以换取Kingsway普通股的股份。有关交易所的进一步讨论，请参见附注20，“股东权益”。

 

圆屋电气设备有限公司。

 

2025年7月1日，公司收购了Roundhouse Electric & Equipment Co.，Inc.（“Roundhouse”）100%的未偿股权，总对价包括向出售股东的现金和虚拟股权奖励，约为2350万美元，减去用于赔偿索赔和营运资金调整的某些托管金额。在2025年第四季度期间，为赔偿索赔而被托管的资金有80万美元被释放给公司。最终收购价格取决于2025年第四季度支付给公司的营运资金调整不到10万美元。Roundhouse总部位于德克萨斯州敖德萨，是一家主要向二叠纪盆地的中游天然气管道运营商和公用事业提供工业规模电动机维护、维修、测试和销售解决方案的供应商。正如Note 22“Segmented Information”中进一步讨论的那样，Roundhouse包含在Kingsway Search Xcelerator部分中。此次收购是公司在其新颖的CEO加速器计划下的第八次收购，进一步扩大了公司经常性收入和低资本密集度的业务组合。

 

合并经营报表包括Roundhouse自收购之日起的收益。从收购之日至2025年12月31日，Roundhouse的收入为970万美元，净收入为300万美元，主要与部分释放与所收购的递延税项负债相关的公司递延税项估值备抵确认的税收优惠有关。

 

AAA软管清洗公司（d/b/a AAA Advanced Plumbing & Drain）

 

2025年8月1日，公司（通过其新成立的子公司Advanced Plumbing & Drain LLC）收购了AAA Flexible Pipe Cleaning Corporation（d/b/a AAA Advanced Plumbing & Drain，“Advanced Plumbing”）的几乎所有资产和某些特定负债，总对价包括现金、卖方票据和或有对价，约为390万美元，减去用于赔偿索赔和营运资金调整的某些托管金额。最终收购价格取决于2026年第一季度支付给公司的营运资金调整后的10万美元。该公司还将支付额外的或有对价，仅限于已赚取的金额，总额最高为150万美元，这取决于某些条件，包括在收购日期之后的三年期间Advanced Plumbing的调整后EBITDA的增长。

 

Advanced Plumbing总部位于俄亥俄州克利夫兰，是一家为住宅和商业客户提供各种管道安装、服务和维修服务的供应商。正如Note 22“Segmented Information”中进一步讨论的那样，Advanced Plumbing包含在Kingsway Search Xcelerator部分中。此次收购是公司在其新颖的CEO加速器计划下的第九次收购，也是在Kingsway Skilled Trades平台下运营的第二个业务，进一步扩大了公司经常性收入和低资本密集度的业务组合。

 

合并经营报表包括Advanced Plumbing自收购之日起的收益。从收购之日到2025年12月31日，Advanced Plumbing的收入为290万美元，净亏损为30万美元。

 

Efficient Plumbing，LLC（d/b/a Southside Plumbing）

 

2025年8月14日，公司收购Efficient Plumbing，LLC（d/b/a Southside Plumbing，“Southside Plumbing”）80%的未偿会员权益，总对价包括现金、卖方票据和或有对价，约为470万美元，减去用于赔偿索赔和营运资金调整的某些托管金额。最终收购价格取决于2026年第一季度支付给公司的营运资金调整不到10万美元。该公司还将支付额外的或有对价，仅限于已赚取的金额，总额最高为112.5万美元，这取决于某些条件，包括在收购日期后的三年期间内Southside Plumbing的调整后EBITDA增长。Southside Plumbing的20%非控制性权益可由非控制性权益持有人赎回，其中包括公司无法控制的看跌期权赎回特征；因此，20%的权益被视为可赎回的非控制性权益，并在合并资产负债表中的永久权益之外列报。有关可赎回非控股权益的进一步讨论，请参见附注19，“可赎回非控股权益”。

 

Southside Plumbing总部位于内布拉斯加州奥马哈，是一家为住宅和商业客户提供各种管道安装、服务和维修服务的供应商。正如Note 22“Segmented Information”中进一步讨论的那样，Southside Plumbing包含在Kingsway Search Xcelerator部分中。此次收购是公司在其新颖的CEO加速器计划下的第十次收购，也是在Kingsway Skilled Trades平台下运营的第三个业务，进一步扩大了公司经常性收入和低资本密集度的业务组合。

 

合并经营报表包括Southside Plumbing自收购之日起的收益。从收购之日到2025年12月31日，Southside Plumbing的收入为170万美元，净亏损为40万美元。

 

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合并财务报表附注

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图像解决方案有限责任公司

2024年9月26日，公司收购了Image Solutions，LLC（“Image Solutions”）100%的未偿会员权益，总现金对价为2040万美元，减去用于赔偿索赔和营运资金调整的某些托管金额。最终收购价格取决于2025年第三季度支付给公司的营运资金调整后的30万美元。Image Solutions总部位于北卡罗来纳州弗莱彻，是一家信息技术托管服务提供商。正如Note 22“Segmented Information”中进一步讨论的那样，图像解决方案包含在Kingsway Search Xcelerator部分中。此次收购是公司在其新颖的CEO加速器计划下进行的第六次收购，进一步扩大了公司经常性收入和低资本密集度的业务组合。

 

在2025年第三季度，公司在第三方的协助下完成了对所收购资产和承担的负债的公允价值分析。合并经营报表包括Image Solutions自收购之日起的收益。从收购日期2024年9月26日到2024年12月31日，Image Solutions的收入为250万美元，净亏损为10万美元。

 

 

以下未经审计的备考摘要展示了公司截至2024年12月31日止年度的合并财务报表，就好像Image Solutions于2023年1月1日被收购一样。备考业绩主要包括与收购Image Solutions相关的采购会计调整、利息费用以及与收购Image Solutions相关的相关融资相关的债务发行成本摊销和折扣（见附注11，“债务”）以及与收购相关的费用。

 

（单位：千，每股数据除外）		截至12月31日止年度，
		2024
收入		$	116,224
归属于普通股股东的持续经营亏损		$	( 9,747	)
每股基本亏损-持续经营		$	( 0.36	)
每股摊薄亏损-持续经营		$	( 0.36	)

 

附注5停止运营

 

租赁房地产分部

 

公司的子公司VA Lafayette，LLC（“VA Lafayette”）和CMC，其中包括CMC的子公司Texas Rail Terminal LLC和TRT，在2022年第四季度之前构成了公司的整个租赁房地产部门。CMC各自透过间接全资附属公司TRT与VA Lafayette各自拥有一项单一资产，即房地产物业。2022年12月29日，TRT出售其资产，于2022年12月31日，VA Lafayette被分类为持有待售。

 

根据ASU No. 2014-08，Reporting of Discontinued Operations and Disclosures of Disposals of Components of a Entity，如果处置组是符合持有待售标准的实体或组件组的组成部分，通过出售方式处置，或非通过出售方式处置，并且代表已经或将对实体的运营和财务结果产生重大影响的战略转变，则处置被归类为终止经营。

 

租赁房地产是Kingsway的一个组成部分，因为其运营和现金流可以在运营和财务报告方面与报告实体的其他部分明确区分。实体的组成部分可能由多个处置组组成，不需要在单一交易中处置。出售租赁房地产分部是一项战略转变，将对公司的经营和财务业绩产生重大影响，因为出售租赁房地产资产超过了实体总资产的20%。因此，与租赁房地产相关的经营业绩和现金流量在所有呈报期间的综合财务报表中均被分类为已终止经营业务。

 

VA拉法叶

 

2022年第四季度，公司开始执行出售子公司VA Lafayette的计划。VA Lafayette拥有LA Real Property，该物业受制于长期租约和LA Mortgage。在2024年第二季度，公司就VA Lafayette的销售订立了意向书。2024年8月16日，公司完成将VA Lafayette出售给与公司B类优先股当前持有人有关联的实体。进一步披露详见附注24“关联方”。买方在交易结束时支付的收购价格包括130万美元现金加上承担截至洛杉矶抵押贷款结束时未支付的本金余额约1180万美元，扣除费用后向Kingsway支付的现金收益净额为110万美元。截至2024年12月31日止年度，公司确认处置VA Lafayette的损失为60万美元。

 

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合并财务报表附注

 

L的财务资料摘要缓和计入终止经营业务收入的房地产，截至年底的综合经营报表税后净额2024年12月31日如下所示：

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2024
已终止经营业务的收入，税后净额：
收入：
租金收入		$	890
总收入			890
费用：
出售服务的成本			136
一般和行政费用			128
租赁房地产分部利息支出			218
费用总额			482
营业外其他收入			30
所得税费用前已终止经营业务收入			438
所得税费用			—
已终止经营业务收入，税后净额		$	438

 

截至2024年12月31日止年度，上表披露的已终止经营业务税前收益全部归属于控股权益。

 

截至2024年12月31日止年度的综合经营报表中，与租赁房地产相关的已终止经营业务的处置损失（税后净额）包括60万美元的已终止经营业务处置损失，未扣除所得税优惠和所得税优惠为零。

 

附注6可变利益实体

 

(a)

合并VIE

 

Argo Holdings Fund I，LLC

 

公司于2025年12月31日和2024年12月31日分别持有Argo Holdings 43.4%的投资。Argo Holdings通过对搜索基金的投资进行投资，主要投资于位于北美的成熟的中低端市场公司。Argo Holdings的管理成员为Argo Management Group，LLC（“Argo Management”），为公司的全资附属公司。Argo Holdings被认为是VIE，因为持有风险股权的成员缺乏控制性财务利益的特征。公司持有Argo Holdings的可变权益，因为其有权吸收Argo Holdings的重大经济，并通过其对Argo Management的控股权益，公司通过该权益拥有指导Argo Holdings重大活动的权力。因此，公司是Argo Holdings的主要受益者，并于2025年12月31日和2024年12月31日合并了Argo Holdings。

 

下表汇总了公司于2025年12月31日和2024年12月31日并表的VIE相关资产负债情况：

                                                 

（单位：千）		12月31日，
		2025				2024
物业、厂房及设备
有限责任投资，按公允价值		$	3,476			$	2,859
现金及现金等价物			15				222
其他应收款			—				7
应计投资收益			526				430
总资产			4,017				3,518
负债
应计费用和其他负债			121				618
负债总额		$	121			$	618

 

不存在要求公司向合并VIE提供超过公司对其合并VIE的无资金承诺的额外资金的安排。于2025年12月31日及2024年12月31日，公司并无无资金承诺。VIE并表的资产不受限制。不存在通过VIE合并的负债的结构化结算。债权人对公司作为VIE主要受益人的一般信用没有追索权。

 

(b)

非合并VIE

 

公司的投资包括某些非合并投资，主要是对公司持有可变权益的有限责任公司和有限合伙企业的投资，这些投资由于法人实体持有的股权不足而被视为VIE；在缺乏控制性财务权益的法人实体中存在风险的股权持有人；和/或拥有非比例投票权的风险股权持有人。

 

公司与非并表VIE相关的损失风险有限，取决于投资情况。权益法核算的有限责任投资仅限于公司的初始投资。于2025年12月31日和2024年12月31日，公司对其非合并VIE没有未提供资金的承诺。

 

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金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

下表汇总了公司非合并VIE在2025年12月31日和2024年12月31日的账面价值和最大亏损敞口：

 

（单位：千）		12月31日，
		2025								2024
						最大损失								最大损失
		账面价值				曝光				账面价值				曝光
对非合并VIE的投资		$	691			$	691			$	692			$	692

 

下表汇总了公司2025年12月31日和2024年12月31日按类别划分的非合并VIE：

 

（单位：千）		12月31日，
		2025								2024
		携带								携带
		价值				占总数百分比				价值				占总数百分比
对非合并VIE的投资：
非房地产相关			691				100.0	%			692				100.0	%
非合并VIE投资总额		$	691				100.0	%		$	692				100.0	%

 

下表列示了公司2025年12月31日和2024年12月31日非合并VIE的汇总财务信息。对于某些非合并VIE，财务信息是在滞后的基础上呈现的，与公司在这些权益法被投资方的净资产值中所占份额的变化如何记录在净投资收益中是一致的。权益法被投资单位报告期末与公司报告期末的差额一般不超过三个月。

 

（单位：千）		12月31日，
		2025				2024
物业、厂房及设备		$	191,948			$	191,796
负债		$	290,980			$	283,737
股权		$	( 99,032	)		$	( 91,941	)

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
净收入		$	10,368			$	7,965

 

附注7投资

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日的投资情况如下：

 

（单位：千）		12月31日，
		2025				2024
固定期限，按公允价值（摊余成本分别为37005美元和38117美元）		$	36,765			$	36,963
有限责任投资			649				650
有限责任投资，按公允价值			3,476				2,859
对私营公司的投资，按调整后成本			575				696
短期投资，按近似公允价值的成本			178				169
投资总额		$	41,643			$	41,337

 

公司可供出售投资于2025年12月31日和2024年12月31日的摊余成本、计入累计其他综合损失的未实现损益毛额、预计公允价值汇总于下表：

 

（单位：千）		2025年12月31日
						毛额				毛额
		摊销				未实现				未实现				估计公平
		成本				收益				损失				价值
固定期限：
美国政府、政府机构和当局		$	13,441			$	97			$	47			$	13,491
州、市和政治分区			1,788				3				20				1,771
抵押贷款支持			9,965				79				226				9,818
资产支持			1,365				10				11				1,364
企业			10,446				58				183				10,321
固定期限合计		$	37,005			$	247			$	487			$	36,765

 

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合并财务报表附注

 

（单位：千）		2024年12月31日
						毛额				毛额
		摊销				未实现				未实现				估计公平
		成本				收益				损失				价值
固定期限：
美国政府、政府机构和当局		$	13,561			$	11			$	218			$	13,354
州、市和政治分区			2,846				2				73				2,775
抵押贷款支持			10,309				10				433				9,886
资产支持			1,346				2				22				1,326
企业			10,055				9				442				9,622
固定期限合计		$	38,117			$	34			$	1,188			$	36,963

 

下表按合同到期期限汇总了公司在2025年12月31日的固定到期日。实际结果可能有所不同，因为发行人可能有权在这些债务的合同到期之前收回或预付债务，无论是否有罚款。

 

（单位：千）		2025年12月31日
						估计公平
		摊余成本				价值
一年或更短时间内到期		$	7,210			$	7,147
一年后至五年到期			23,086				23,102
五年后到期至十年			2,731				2,731
十年后到期			3,978				3,785
合计		$	37,005			$	36,765

 

下表按证券类型突出显示了截至2025年12月31日和2024年12月31日未建立信用损失准备金的未实现损失头寸中可供出售投资的未实现损失头寸总额。这些表格根据投资在未实现亏损头寸中持续持有的时间段将持股分开。

 

（单位：千）																		2025年12月31日
		不到12个月								大于12个月								合计
		估计数				未实现				估计数				未实现				估计数				未实现
		公允价值				亏损				公允价值				亏损				公允价值				亏损
固定期限：
美国政府、政府机构和当局		$	2,477			$	21			$	2,370			$	26			$	4,847			$	47
州、市和政治分区			300				—				1,088				20				1,388				20
抵押贷款支持			336				1				3,433				225				3,769				226
资产支持			—				—				417				11				417				11
企业			408				—				6,113				183				6,521				183
固定期限合计		$	3,521			$	22			$	13,421			$	465			$	16,942			$	487

 

（单位：千）																		2024年12月31日
		不到12个月								大于12个月								合计
		估计数				未实现				估计数				未实现				估计数				未实现
		公允价值				亏损				公允价值				亏损				公允价值				亏损
固定期限：
美国政府、政府机构和当局		$	2,417			$	28			$	7,984			$	190			$	10,401			$	218
州、市和政治分区			331				1				1,981				72				2,312				73
抵押贷款支持			3,006				57				5,477				376				8,483				433
资产支持			254				—				756				22				1,010				22
企业			966				10				7,274				432				8,240				442
固定期限合计		$	6,974			$	96			$	23,472			$	1,092			$	30,446			$	1,188

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别约有124项和191项个人可供出售投资处于未实现损失头寸，尚未记录信用损失准备金。公司没有出售这些投资的意图，在收回摊销成本之前，公司被要求出售这些投资的可能性不大。公司在2025年12月31日和2024年12月31日对这些投资进行了信用损失评估。公司在评估未实现损失是否与信用相关时考虑了许多因素，包括但不限于公允价值一直低于摊余成本的程度、与证券、行业或地理区域相关的条件、投资的支付结构和发行人产生合同现金流的能力的可能性、违约或与发行人相关的其他可收回性问题、评级机构授予的评级变化，以及影响投资预期业绩的其他信用增强。公司确定固定期限投资的未实现亏损是由于2025年12月31日和2024年12月31日的非信贷相关因素所致。

 

确定一项投资的减值损失需要多项判断和估计。有关公司在记录一项投资的减值损失时所考虑的详细分析和因素的更多信息，请参阅管理层讨论&分析中的“重要会计政策和关键估计”部分。

 

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合并财务报表附注

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，公司没有记录任何与可供出售的固定期限投资、有限责任投资或对私营公司的投资相关的减值减记。

 

截至2025年12月31日，公司不存在与有限责任投资或有限责任投资相关的无资金承诺，按公允价值。

 

截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，公司并无就可观察到的价格变动对其于私营公司的投资的账面价值作出任何调整。

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的净投资收益构成如下：

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
投资收益
固定期限利息		$	1,402			$	1,305
股息			41				50
有限责任投资损失			( 1	)			( 162	)
其他			323				387
总投资收益			1,765				1,580
投资费用			( 138	)			( 148	)
投资净收益		$	1,627			$	1,432

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的已实现和未实现投资收益净额如下：

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
已实现收益净额		$	97			$	1,557
股权投资净亏损			—				( 3	)
有限责任投资公允价值变动收益，按公允价值			617				342
已实现和未实现投资收益净额		$	714			$	1,896

 

截至2024年12月31日止年度，股权投资净亏损与该期间出售的股权投资确认的净亏损有关。

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的已实现投资收益净额如下：

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
可供出售固定期限：
已实现收益毛额		$	3			$	71
已实现亏损毛额			( 86	)			—
可供出售固定期限已实现收益净额			( 83	)			71
有限责任投资			—				4
有限责任投资，按公允价值			153				1,369
对私营公司的投资			27				113
已实现收益净额		$	97			$	1,557

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，出售可供出售固定期限债券的收益分别为70万美元和不到10万美元。

附注8商誉

 

下表汇总了截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的商誉活动：

 

（单位：千）		京威搜索XCelerator				延长保修				企业				合计
余额，2023年12月31日		$	18,473			$	31,153			$	732			$	50,358
收购			6,486				—				—				6,486
计量期调整			412				—				—				412
减值			—				—				( 732	)			( 732	)
余额，2024年12月31日			25,371				31,153				—				56,524
收购			12,831				—				—				12,831
计量期调整			( 225	)			—				—				( 225	)
余额，2025年12月31日		$	37,977			$	31,153			$	—			$	69,130

 

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合并财务报表附注

 

正如附注4“收购”中进一步讨论的那样，在2025年期间，公司记录了与收购Bud's Plumbing（1.0百万美元）、Roundhouse（8.8百万美元）、Advanced Plumbing（0.5百万美元）和Southside Plumbing（2.5百万美元）相关的1280万美元商誉。与Roundhouse、Advanced Plumbing和Southside Plumbing收购相关的商誉是暂定的，可能会在计量期间进行调整。该公司预计将在未来三个月内完成采购价格分配。随着我们获得进一步信息，于2025年12月31日记录的估计、分配和计算可能会发生变化；因此，所收购资产和承担的负债的最终公允价值可能与这些综合财务报表中包含的估计不一致。

 

在2024年期间，公司在2024年9月26日记录了与收购Image Solutions相关的650万美元商誉。与本次收购相关的商誉为暂时性商誉，可在计量期间进行调整。在2025年第二季度，公司记录了与收购Image Solutions相关的计量期调整，由于估计库存公允价值的变化，商誉增加了0.1百万美元。同样在2025年期间，该公司结算了与收购Image Solutions相关的营运资金校准，这使商誉减少了30万美元。

 

在2024年期间，该公司记录了与2023年9月7日对SPI和2023年10月26日对DDI的收购相关的计量期调整，这使商誉增加了0.4百万美元。这些计量期调整与所收购的某些资产的估计公允价值变动有关。

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日，累计商誉减值损失分别为0.7百万美元。

 

截至11月30日，每年对商誉进行减值评估，如果事件或情况表明账面价值可能无法收回，则更频繁地进行减值评估。在评估商誉的可收回性时，公司估计其报告单位的公允价值，并将其与账面价值进行比较。尽管公司认为其对公允价值的估计是合理的，但由于作出此类估计所涉及的内在不确定性，实际财务结果可能与这些估计不同。有关未来财务业绩的假设或其他基本假设的变化可能对报告单位的公允价值、商誉减值费用的金额或两者均产生重大影响。

 

根据于2025年11月30日进行的减值评估，于2025年并无就商誉录得减值开支。根据2024年11月30日进行的减值评估，公司在2025年期间记录了与Argo Management报告单位相关的0.7百万美元的减值费用。Argo Management报告单位的公允价值是使用贴现现金流分析估计的，该分析包括对业务预期产生的未来现金流以及与Argo Holdings拥有的投资相关的近期市场交易的估计。公允价值下降主要是由于Argo Holdings剩余投资减少导致估计未来现金流量减少，这是预期的结果，因为Argo Holdings的投资继续被收购。由于公司其他报告单位的估计公允价值超过其各自的账面价值，2024年公司其他报告单位的商誉没有记录减值费用。

  

附注9无形资产

 

2025年12月31日和2024年12月31日的无形资产构成如下：

 

（单位：千）														2025年12月31日
		总携带量				累计				累计				净携
		价值				摊销				减值损失				价值
需摊销的无形资产
客户关系		$	65,112			$	33,867				—			$	31,245
发达技术			651				146				—				505
不需摊销的无形资产
商品名称			23,337				—				2,822				20,515
合计		$	89,100			$	34,013			$	2,822			$	52,265

 

（单位：千）														2024年12月31日
		总携带量				累计				累计				净携
		价值				摊销				减值损失				价值
需摊销的无形资产
客户关系		$	51,242			$	25,765			$	—			$	25,477
发达技术			600				79				—				521
不需摊销的无形资产
商品名称			16,167				—				2,116				14,051
合计		$	68,009			$	25,844			$	2,116			$	40,049

 

正如附注4“收购”中进一步讨论的那样，公司记录了与2025年和2024年期间发生的收购相关的以下无形资产：

 

（单位：千）		图像解决方案				花蕾水暖				圆屋				高级水暖				南边水暖
收购日期		2024年9月26日				2025年3月14日				2025年7月1日				2025年8月1日				2025年8月14日
客户关系		$	11,100			$	500			$	11,000			$	1,100			$	1,000
摊销期		13年				6年				12年				9年				9年
商品名称		$	1,500			$	3,100			$	1,220			$	1,600			$	1,100
摊销期		无限期				无限期				无限期				无限期				无限期
无形资产共计		$	12,600			$	3,600			$	12,220			$	2,700			$	2,100

 

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合并财务报表附注

 

与Roundhouse、Advanced Plumbing和Southside Plumbing收购相关的无形资产为暂定资产，可能会在计量期内进行调整。公司预计在未来三个月内完成采购价格分配。随着我们获得进一步信息，于2025年12月31日记录的估计、分配和计算可能会发生变化；因此，所收购资产和承担的负债的最终公允价值可能与这些综合财务报表中包含的估计不一致。除上述情况外，截至2025年12月31日止年度，公司有其他非实质性资产收购，导致与客户关系相关的无形资产为30万美元，开发技术为10万美元，商品名称为20万美元。

 

公司使用寿命确定的无形资产，按照无形资产的经济利益预计消耗的形态或者采用直线法在其预计可使用年限内摊销，年限为5年至15年。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的无形资产摊销分别为820万美元和630万美元。所有无形资产的估计未来摊销费用总额为2026年800万美元、2027年630万美元、2028年480万美元、2029年360万美元、2030年250万美元，此后650万美元。

 

商号无形资产使用寿命不确定，不进行摊销。截至11月30日，每年都会对无限期无形资产进行减值评估，如果事件或情况表明账面价值可能无法收回，则更频繁地进行减值评估。公司可通过定性评估或选择直接进行定量减值测试的方式对任何无限期无形资产进行减值测试，但在事实和情况允许的情况下，公司可在后续任何期间恢复定性评估。

 

在2025年第一至第三季度和2024年的每个季度末以及2025年11月30日和2024年11月30日，由于实际收入低于先前的预测，公司确定应在定量方法下进一步审查某些商品名称。根据这些评估，公司在截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度分别记录了与CSuite、Ravix和SNS无限期商号相关的减值费用70万美元和210万美元。截至2025年12月31日，CSuite（0.8百万美元）、Ravix（1.4百万美元）和SNS（2.2百万美元）商品名称的公允价值是使用特许权使用费减免法估算的。免特许权使用费方法中使用的重大不可观测投入，即第3级投入，包括特许权使用费率和贴现率。价值减少主要是由于更高的贴现率和预计收入减少。如果贴现率进一步增加，或者实际收入低于当前预测，未来可能会记录减值。这些资产的估值不取决于各自业务产生的基础损益。因此，即使营收的变动不会对经营业绩产生重大影响，也可能对商号的公允价值产生重大影响。

附注10财产和设备

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日的财产和设备构成如下：

 

（单位：千）						2025年12月31日
		财产和设备共计
						累计
		成本				折旧				账面价值
租赁权改善		$	526			$	346			$	180
家具和固定装置			262				211				51
电脑硬件			2,088				1,184				904
医疗设备			746				378				368
车辆			2,924				278				2,646
机械设备			2,395				190				2,205
合计		$	8,941			$	2,587			$	6,354

 

（单位：千）						2024年12月31日
		财产和设备共计
						累计
		成本				折旧				账面价值
租赁权改善		$	583			$	346			$	237
家具和固定装置			256				228				28
电脑硬件			1,675				874				801
医疗设备			701				263				438
车辆			72				9				63
合计		$	3,287			$	1,720			$	1,567

 

2025年期间，公司收购了车辆和机器设备，估计公允价值分别为240万美元和170万美元，作为收购Bud's Plumbing、Roundhouse、Advanced Plumbing和Southside Plumbing的一部分。

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，医疗设备和某些计算机硬件的折旧费用分别为0.3百万美元和0.2百万美元，计入综合经营报表的服务销售成本。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，所有其他财产和设备的折旧费用分别为0.8百万美元和0.5百万美元，计入综合经营报表的一般和行政费用。

 

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合并财务报表附注

附注11债务

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日，债务由以下工具组成：

 

（单位：千）		2025年12月31日								2024年12月31日
		校长				账面价值				校长				账面价值
银行贷款：
KSX定期贷款		$	36,135			$	35,551			$	23,493			$	23,100
KSX左轮手枪			2,053				2,053				950				950
延长保修期贷款和DDTL			15,504				15,438				19,163				19,078
延长保修左轮手枪			2,000				2,000				1,000				1,000
银行贷款总额			55,692				55,042				44,606				44,128
应付票据：
KSX应付票据			1,164				1,016				—				—
KSX车辆贷款			630				630				—				—
KSX设备贷款			326				326				—				—
应付票据合计			2,120				1,972				—				—
次级债			15,000				13,698				15,000				13,409
总债务		$	72,812			$	70,712			$	59,606			$	57,537

 

所有KSX和延长保修债务均来自与适用的公司子公司的个别、独立的信贷协议。该等债务概无由公司或除借款人实体及其直接附属公司（如有的话）以外的公司任何其他附属公司或关联公司提供担保，且信贷协议中并无交叉抵押、交叉违约或类似规定。

 

定期贷款在综合资产负债表中按摊余成本列账，反映每月或每季度偿还本金，以及使用实际利率法摊销任何债务贴现和发行成本。

 

各项银行贷款载有多项契诺，包括但不限于杠杆比率及固定收费比率，所有这些契诺均根据各自的银行贷款协议所界定及计算，其中包括限制各自借款人产生额外债务、设定留置权、进行股息及分派、从事合并、收购及合并、作出若干付款及投资及处置若干资产的能力。

 

截至2025年12月31日，公司主要债务余额合同到期情况如下：

 

（单位：千）			本金期限
2026		$	9,706
2027			12,207
2028			8,639
2029			12,812
2030			6,834
此后			22,614
合计		$	72,812

 

(a)

银行贷款-KSX：

 

拉维克斯

 

作为2021年10月1日收购Ravix Group Inc.（“Ravix”）的一部分，Ravix成为Ravix Acquisition LLC（“Ravix LLC”）的全资子公司，他们一起以定期贷款的形式向一家银行借款本金600万美元，并建立了100万美元的左轮手枪，为收购Ravix提供资金。该定期贷款将于2027年10月1日到期。

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日，Ravix定期贷款的账面价值分别为830万美元和650万美元。Ravix左轮手枪在2025年12月31日和2024年12月31日的账面价值为50万美元。

 

自发起以来，Ravix定期贷款和左轮手枪已修订如下：

 

	•	继收购CSuite Financial Partners，LLC（“CSuite”）后2022年11月1日，CSuite成为Ravix LLC的全资子公司。由于收购CSuite，上2022年11月16日，Ravix定期贷款修订为（1）包括CSuite作为借款人；（2）额外借入本金$ 6.0 百万元的补充定期贷款形式；及（3）修订$的到期日及利率 1.0 百万Ravix左轮手枪。$ 6.0 百万补充定期贷款到期日2028年11月16日并且年利率等于最优惠利率加上 0.75 %.
	•	上2024年7月23日，Ravix、Ravix LLC和CSuite签订了一项第二次对原Ravix定期贷款的修订，其中规定：（1）原Ravix定期贷款的本金预付款项$ 1.5 百万，部分由借款提供资金$ 0.5 左轮手枪下的百万元，其余部分以可用现金支付；及（2）修订贷款摊销付款明细表，规定通过贷款到期日的每月等额付款。

•

上2025年2月7日，Ravix、Ravix LLC和CSuite签订了一项第四对Ravix定期贷款的修订，其中规定：（1）一个新的2025本金金额为$的定期贷款 9.1 万，到期日为2031年2月7日；和（2）延长左轮手枪到期日至2027年2月7日。与第四修正，Ravix用部分收益偿还$ 6.4 当时未偿还的定期贷款（原始和补充）的百万。

 

57

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目 录

金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

作为第四次修订的结果，Ravix定期贷款和左轮手枪的年利率等于最优惠利率加上0.5%。于2025年12月31日，利率为7.25%。

 

对定期贷款和左轮手枪的各种修订并不被视为与修订前有重大不同；因此，这些修订被视为修订。原Ravix定期贷款在修改日产生的未摊销债务贴现和发行成本0.1百万美元记录为债务清偿损失，并计入非经营性其他收入净额，计入截至2025年12月31日止年度的综合经营报表，因为作为修改的一部分，原和补充定期贷款已全部偿还。

 

经修订的Ravix定期贷款由Ravix和CSuite的某些股权和资产担保。

 

SNS

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日，SNS定期贷款的账面价值分别为250万美元和380万美元。截至2025年12月31日和2024年12月31日，SNS左轮手枪的账面价值分别为1.0美元和0.5百万美元。

 

作为Secure Nursing Service，Inc.于2022年11月18日资产收购的一部分，公司成立了Secure Nursing Service LLC（“SNS”），后者成为Pegasus Acquirer Holdings LLC（“Pegasus LLC”）的全资子公司，他们一起以定期贷款的形式向银行借款本金650万美元，并成立了100万美元的循环基金，为收购Secure Nursing Service，Inc.（合称“SNS贷款”）提供资金。SNS贷款的年利率等于最优惠利率中的较大者加上0.5%，即5.00%。于2025年12月31日，利率为7.25%。左轮手枪于2026年6月2日到期，定期贷款于2028年11月18日到期。在2025年和2024年期间，SNS在左轮手枪下分别借了60万美元和40万美元。截至2025年12月31日，SNS左轮手枪已全部拔出。

 

SNS贷款由SNS的若干股权及资产作抵押。

 

在2024年3月31日至2025年12月31日期间的每个季度末，SNS因与杠杆和固定收费比率相关的债务契约违规而在SNS贷款项下发生违约。该公司已对SNS贷款进行了修订，免除了截至2025年12月31日的财政季度的违约事件。截至报告日，公司在未来期间是否会遵守契诺，以及如果不遵守，公司何时能够纠正任何潜在的违规行为，存在一定的不确定性。违约可能允许贷方宣布SNS贷款项下所欠的金额立即到期应付，行使其关于担保债务的抵押品的权利，和/或行使任何其他可用的权利和补救措施。

 

DDI

 

该DDI定期贷款截至2025年12月31日和2024年12月31日的账面价值分别为420万美元和550万美元。该DDI左轮手枪截至2025年12月31日和2024年12月31日的账面价值分别为0.2百万美元和0。

 

作为2023年10月26日DDI资产收购的一部分，DDI成为DDI Acquisition，LLC（“DDI LLC”）的全资子公司，他们一起以定期贷款的形式向一家银行借款本金额为560万美元，并建立了一个40万美元的左轮手枪，为收购DDI提供资金（统称“DDI贷款”）。DDI贷款的年利率等于最大利率加上0.5%中的较大者，即5.00%。于2025年12月31日，利率为7.25%。定期贷款的每月本金支付于2024年12月15日开始。DDI左轮手枪于2026年11月1日到期，定期贷款于2029年10月26日到期。2025年期间，DDI借入了20万美元，在左轮手枪下偿还的本金不到10万美元。

 

DDI贷款由DDI的若干股权及资产作抵押。

 

截至2025年9月30日和2025年12月31日，因发生与固定收费比例相关的债务契约违约事件，DDI在DDI贷款项下发生违约。该公司已对DDI贷款进行了修订，该修订免除了截至本财季的违约事件2025年12月31日.截至报告日，公司未来期间是否遵守契诺存在一定不确定性，若不是，何时公司将能够纠正任何潜在的违规行为。违约可能允许贷方宣布在DDI贷款下所欠的金额立即到期应付，行使其关于担保债务的抵押品的权利，和/或行使任何其他可用的权利和补救措施。

 

图像解决方案

 

Image Solutions定期贷款的账面价值为$ 6.7 百万美元 7.4 百万截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别。在2025年12月31日和2024年12月31日，左轮手枪的余额是零.

 

作为收购Image Solutions的一部分2024年9月26日，Image Solutions成为Steel Bridge Acquisition，LLC（“SB LLC”）的全资子公司，他们一起向一家银行借款本金$ 7.75 百万以定期贷款的形式，并建立了一个$ 0.5 百万左轮手枪融资收购Image Solutions（合称“Image Solutions贷款”）。Image Solutions贷款要求每月支付本金和利息，年利率等于最优惠利率中的较大者再加上 0.5 %，或 7.25 %.在2025年12月31日，利率为 7.25 %.左轮手枪成熟了2026年9月26日定期贷款到期2030年9月26日。

 

Image Solutions贷款由Image Solutions的若干股权及资产作抵押。

 

圆屋

 

截至2025年12月31日，Roundhouse定期贷款的账面价值为1030万美元。2025年12月31日，左轮手枪余额为零。

 

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目 录

金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

作为2025年7月1日收购Roundhouse的一部分，Roundhouse成为Longhorns Acquisition LLC（“Longhorns LLC”）的全资子公司，他们一起以定期贷款的形式向一家银行借款本金金额为1100万美元，并建立了一个50万美元的左轮手枪，为收购Roundhouse（合称“Roundhouse Loan”）提供资金。圆屋定期贷款要求每月支付本金和利息，年利率等于一个月期限有担保隔夜融资利率（“SOFR”）加上3.3%或5.0%中的较大者。于2025年12月31日，利率为7.38%。圆屋定期贷款和左轮手枪将于2035年7月1日到期。

 

Roundhouse贷款由Roundhouse的若干股权及资产作抵押。

 

Kingsway Plumbing Holdco LLC（“KPH”）

 

截至2025年12月31日，KPH定期贷款的账面价值为360万美元。在2025年第四季度，KPH在KPH左轮手枪下借入了0.4百万美元。

 

2025年，公司组建KPH，旗下公司包括BUD's Plumbing、Advanced Plumbing和Southside Plumbing。作为2025年8月14日收购Southside Plumbing的一部分，KPH及其子公司以定期贷款的形式向一家银行借款本金375万美元，并建立了价值50万美元的左轮手枪（合称“KPH贷款”）。KPH定期贷款要求每月支付利息，年固定利率为7.5%。KPH定期贷款的每月本金支付将于2026年9月14日开始。定期贷款于2032年8月14日到期。KPH左轮手枪需要每月支付利息，年利率等于最优惠利率中的较大者加上0.75%，即7.5%。KPH左轮手枪将于2026年8月14日到期。

 

KPH贷款由KPH的若干股权及资产作抵押。

 

(b)	银行贷款-延长保修：

 

Kingsway Warranty Holdings LLC（“KWH”）

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日，KWH定期贷款的账面价值分别为1080万美元和1320万美元。KWH延迟提款定期贷款（“DDTL”）截至2025年12月31日和2024年12月31日的账面价值分别为470万美元和590万美元。截至2025年12月31日和2024年12月31日，KWH左轮手枪的账面价值分别为2.0百万美元和1.0百万美元。

 

2019年，公司成立了KWH，旗下原有子公司包括IWS Acquisition Corporation（“IWS”）、Geminus Holdings Company，Inc.（“Geminus”）和Trinity Warranty Solutions LLC（“Trinity”）。作为2020年12月1日收购PWI Holdings，Inc.（“PWI”）的一部分，PWI成为KWH的全资子公司，KWH从一家银行借入本金2570万美元，其中包括2470万美元的定期贷款和100万美元的循环信贷额度。

 

KWH定期贷款和左轮手枪的年利率等于SOFR，下限为0.75%，加上2.62%至3.12%的利差，将于2025年12月1日到期。

 

自发起以来，KWH定期贷款和左轮手枪修订如下：

 

	•	2023年2月28日，合景泰富订立第二项修订，规定额外DDTL本金最高为1000万美元，到期日为2025年12月1日。KWH DDTL的全部或任何部分，在最低提款金额为200万美元的情况下，可以在2024年2月27日之前的任何时间提出要求。收益由KAI和KWH之间的公司间贷款和担保证明。本金按季度分期偿还，金额相当于提取的KWH DDTL原金额的3.75%。根据定义，某些资产处置的收益可能被要求用于偿还KWH DDTL下的未偿提款。KWH DDTL还提高了特定时期允许的高级现金流杠杆比率最大值。2024年第一季度，该公司在KWH DDTL下借款350万美元，在KWH左轮手枪下借款50万美元。
	•	2024年5月24日，合景泰富订立第三项修订，规定：（1）本金金额为1500万美元的新定期贷款，到期日为2029年5月24日；（2）本金金额不超过600万美元的新DDTL，到期日为2029年5月24日。DDTL的全部或任何部分，在最低提款金额为200万美元的情况下，可在截至2026年5月24日的最多三次预付款中随时提出要求。就第三项修订而言，合景泰富利用经修订贷款所得款项偿还以下未偿还借款：（1）与原定期贷款有关的960万美元；（2）与左轮手枪有关的1.0百万美元；及（3）与合景泰富DDTL有关的3.1百万美元。修正后的贷款年利率等于SOFR，下限为0.75%，加上2.62%至3.12%的利差。于2025年12月31日，利率为6.85%。在2024年第三和第四季度，根据修正后的KWH DDTL借入了600万美元，并从KWH左轮手枪中提取了100万美元。截至2024年12月31日和2025年12月31日，修正后的KWH DDTL已全部提取。
	•	2025年12月18日，KWH对左轮手枪进行了第五次修订，其中规定：（1）将KWH左轮手枪承诺从100万美元增加到500万美元；（2）将KWH左轮手枪的到期日修改为2027年3月31日。在2025年第四季度，KPH在KWH左轮手枪下借入了100万美元。

 

修订并不被视为与修订前有重大不同；因此，修订被视为一项修订。自修改之日起，原始定期贷款产生的未摊销债务贴现和发行成本0.2百万美元记录为债务清偿损失，并计入非经营性其他收入，净额计入截至2024年12月31日止年度的综合经营报表，因为原始债务已作为修改的一部分全部偿还。

 

经修订的定期贷款和左轮手枪由合景泰富及其附属公司的若干股权和资产作抵押。

 

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目 录

金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

（c）

应付票据：

 

作为2025年3月14日收购Bud‘s Plumbing的一部分，Bud’s Plumbing成为KPH的全资子公司，他们一起以承兑票据的形式向Bud‘s Plumbing的卖方借款本金125万美元，为收购Bud’s Plumbing（“KPH票据”）提供部分资金。KPH票据按其估计公允价值110万美元入账，其中包括截至收购之日未支付的本金125万美元减去0.2百万美元的折扣。KPH票据要求按月支付本金和利息，年固定利率为6.00%。KPH票据原定于2030年4月1日到期；但在2025年8月7日，KPH票据已全额偿还给Bud's Plumbing的卖方，以换取Kingsway普通股的股份。有关交易所的进一步讨论，请参见附注20，“股东权益”。通过发行公司普通股结算KPH票据被视为债务清偿。债务的重新收购价格与KPH票据在兑换日的账面净值之间的差额0.1百万美元记录为债务清偿损失，并计入非经营性其他收入，净额计入截至2025年12月31日止年度的综合经营报表。

 

以下卖方票据于2025年期间就用于为各自收购提供部分融资的各项收购订立：

 

	•	高级管道2025年8月1日，本金$ 0.5 百万元的期票形式；及
	•	南边管道工程2025年3月14日，本金$ 0.5 百万的期票形式。

 

（d）

次级债：

 

2003年5月22日，该公司的附属信托基金Kingsway DE Statutory Trust III在一项私人交易中向第三方发行了1500万美元的30年期资本证券。KAI随后向信托发行了相应的浮动利率初级次级可延期利息债券，以换取非公开出售的收益。该浮动利率债券的利率为CME期限SOFR，外加4.20%的利差。公司有权在这些证券发行五年后的任何时间按面值赎回，直至其到期。

 

次级债务或TruPs在综合资产负债表中以公允价值列示。关于次级债的进一步讨论，见附注23，“金融工具的公允价值”。次级债公允价值变动与工具特有信用风险相关的部分，确认为其他综合收益。

 

公司次级债的公允价值变动在截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的合并财务报表中记录如下：

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
计入其他综合收益的公允价值增加（减少）（a）		$	258			$	( 383	)
计入综合经营报表的公允价值变动损失		$	31			$	198
次级债公允价值增加（减少）额		$	289			$	( 185	)

 

(a)

归因于特定工具信用风险

 

有关次级债的协议载有多项契诺，其中包括限制公司就公司未偿还证券产生额外债务、进行股息及分派及作出若干付款的能力。

附注12租赁

 

(a)

承租人租赁：

 

该公司有办公空间的经营租赁，其中包括固定的基本租金支付，以及可变的租金支付，以补偿房东的经营费用和税收。公司的可变租赁付款不取决于已公布的指数或费率，因此，在发生时计入费用。公司在使用权资产和租赁负债的计量中仅包括租赁部分的固定付款。没有剩余价值保证。

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的经营租赁成本、可变租赁成本和短期租赁成本计入一般和行政费用如下：

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
经营租赁成本		$	1,190			$	613
可变租赁成本			203				251
短期租赁成本			68				102

 

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金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

截至2025年12月31日的租赁负债年度到期情况如下：

 

（单位：千）		租赁承诺
2026		$	1,550
2027			1,374
2028			1,130
2029			1,043
2030			1,020
2031年及以后			3,363
未贴现租赁付款总额			9,480
推算利息			2,176
租赁负债总额		$	7,304

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日，经营租赁的加权平均剩余租期分别为7.47年和4.61年。截至2025年12月31日、2024年12月31日，经营租赁加权平均折现率分别为6.86%、6.07%。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，为包括在租赁负债计量中的金额支付的现金分别为120万美元和60万美元。

 

与截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的租赁相关的补充非现金信息包括分别以550万美元和200万美元获得的使用权资产，以换取分别为550万美元和200万美元的租赁债务。

 

(b)

出租人租赁：

 

公司与第三方订立合约，向客户租赁设备。在其中某些合同中，公司可以选择在与最终客户的租赁期结束时从该第三方购回设备。在这些情况下，公司确定这些合同代表租赁，公司是这些合同下的出租人。公司收到的租赁款之和超过设备成本。因此，这些租赁被确定为销售型租赁。当设备交付给客户且安装完成时，公司将收到设备的全额租赁预付款。因此，本公司并无录得与该等租赁有关的应收款项或利息收入。公司在向客户交付和安装设备时分别在服务费和其他收入以及已售服务成本中确认与销售型租赁相关的所有收入和成本。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，销售类租赁确认的总收入分别为160万美元和80万美元。

附注13与客户订立合同的收入

 

来自客户合同的收入与延长保修和Kingsway Search Xcelerator部门有关。下表按收入类型分列截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度与客户签订的合同收入：

 

（单位：千）			截至12月31日止年度，
			2025				2024
车辆服务协议费	IWS、Geminus和PWI		$	61,402			$	60,513
维修支持服务费	三位一体			4,343				3,809
保修产品佣金	三位一体			5,050				4,548
商业服务咨询费	Ravix、CSuite和图像解决方案			22,623				19,761
医疗保健服务费	SNS和DDI			17,940				17,269
软件许可和支持费用	SPI			3,750				3,482
电机销售及维修服务费	圆屋			9,660				—
技工行业维修及服务费	Bud's Plumbing，Advanced Plumbing and Southside Plumbing			10,228				—
服务费及其他收入			$	134,996			$	109,382

 

应收服务费

 

应收客户合同款项作为应收服务费报告，在合并资产负债表中净额以及在2025年12月31日和2024年12月31日分别为1380万美元和940万美元。应收客户合同款项增加主要是由于与Roundhouse、Advanced Plumbing和Southside Plumbing相关的应收款项，这些是在2025年第三季度收购的，以及由于公司履行履约义务与客户付款之间的时间差异。截至2023年12月31日，应收服务费净额为1010万美元。2023年12月31日至2024年12月31日与客户签订的合同产生的应收款项减少，主要是由于公司履行履约义务与客户付款之间的时间差异；部分被2024年9月26日收购的图像解决方案应收款项相关的增加所抵消。

 

应收服务费报告的净额分别为2025年12月31日和2024年12月31日的估计信贷损失准备金110万美元和60万美元。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，公司的信贷损失准备金分别增加0.6百万美元和0.6百万美元。被认定为无法收回的应收服务费，经认定后从信用损失准备中予以核销。该公司在截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度分别记录了被视为无法收回的服务费应收账款的注销0.1百万美元和0.2百万美元。

 

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金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

合同资产

 

公司在向客户开票前确认收入时记录一项合同资产，该资产计入合并资产负债表的其他资产。在开票时，通常发生在三到五年的分期付款期间，合同资产的价值被冲回，并记录应收服务费。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的合同资产变动情况如下：

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
余额，2023年12月31日		$	1,688
合同资产增加			1,093
转入应收服务费的金额			( 521	)
合同资产余额核销			( 40	)
与SPI相关的计量期调整			( 342	)
余额，2024年12月31日			1,878
合同资产增加			1,086
转入应收服务费的金额			( 897	)
合同资产余额核销			( 10	)
余额，2025年12月31日		$	2,057

 

合同资产报告的净额为2025年12月31日和2024年12月31日的信用损失估计备抵为零。被认定为无法收回的合同资产，经认定后从信用损失备抵中注销。在2024年第二季度，公司记录了与2023年9月7日收购SPI相关的计量期调整，使合同资产的估计价值减少了30万美元。

 

递延服务费

 

公司在提前收到履约义务的付款时，记录与客户签订的合同产生的递延服务费。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的递延服务费变动情况如下：

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
余额，2023年12月31日		$	83,995
收入递延			63,506
递延服务费的确认			( 64,393	)
余额，2024年12月31日			83,108
收入递延			63,616
递延服务费的确认			( 59,570	)
余额，2025年12月31日		$	87,154

 

截至2025年12月31日止年度递延服务费的增加主要是由于递延服务费的增加超过了截至2025年12月31日止年度确认的递延服务费。截至2024年12月31日止年度的递延服务费减少主要是由于截至2024年12月31日止年度确认的递延服务费超过递延服务费的增加额。

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度确认的服务费和其他收入分别约为4340万美元和4430万美元，计入截至2024年12月31日和2023年12月31日的递延服务费。

 

剩余履约义务

 

公司预计将在一年内将截至2025年12月31日的未偿履约义务的约53.6%确认为服务费及其他收入。余额主要与车辆服务协议费有关。

 

递延合同费用

 

递延合同成本是指为获得或履行与客户的合同而递延的增量成本。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的递延合同成本余额和相关摊销费用构成如下：

 

（单位：千）		截至2025年12月31日止年度												截至2024年12月31日止年度
		获得合同的费用				履行合同的费用				合计				获得合同的费用				履行合同的费用				合计
1月1日余额，净额		$	13,808			$	81			$	13,889			$	13,653			$	81			$	13,734
新增			11,324				26				11,350				9,595				24				9,619
摊销			( 10,313	)			( 19	)			( 10,332	)			( 9,440	)			( 24	)			( 9,464	)
12月31日余额，净额		$	14,819			$	88			$	14,907			$	13,808			$	81			$	13,889

 

2025或2024年未录得与递延合同成本相关的减值损失。

 

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附注14所得税

 

公司及其所有符合条件的美国子公司提交美国综合联邦所得税申报表（“KFSI税务集团”）。KFSI税务集团内各公司之间分配联邦所得税的方法以书面协议为准，并经各公司董事会批准。这笔分配主要是在单独的回报基础上进行的，任何净经营亏损或合并联邦所得税申报表中使用的其他项目的当前贷记。该公司的非美国子公司分别提交外国所得税申报表。

 

下表列示所得税优惠前持续经营综合亏损的构成部分：

 

（单位：千）			截至12月31日止年度，
		2025				2024
国内		$	( 13,744	)		$	( 8,256	)
国外			( 260	)			( 4	)
所得税优惠前持续经营亏损		$	( 14,004	)		$	( 8,260	)

 

下表列出了所得税优惠的组成部分：

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
当期所得税费用
联邦		$	—			$	1
州和地方			321				389
当期所得税费用合计			321				390
递延所得税优惠
联邦			( 3,866	)			( 352	)
州和地方			( 207	)			( 185	)
递延所得税优惠总额			( 4,073	)			( 537	)
所得税优惠		$	( 3,752	)		$	( 147	)

 

所得税优惠与适用适用21%的美国企业所得税税率对所得税优惠前的持续经营亏损产生的金额不同。下表总结了差异：

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025								2024
		金额				百分比				金额				百分比
美国联邦法定税率		$	( 2,941	)			21.0	%		$	( 1,735	)			21.0	%
州和地方所得税，扣除联邦所得税影响（a）			90				( 0.6	)%			161				( 1.9	)%
外国税收影响			55				( 0.4	)%			1				0.0	%
估值备抵变动			( 1,204	)			8.6	%			1,364				( 16.5	)%
不可课税或不可抵扣项目：
基于共享的支付奖励			( 56	)			0.4	%			( 823	)			10.0	%
不可扣除的补偿			217				( 1.5	)%			966				( 11.7	)%
不可抵扣的交易成本			151				( 1.1	)%			3				0.0	%
非控制性权益的收益			( 93	)			0.7	%			( 166	)			2.0	%
其他			29				( 0.2	)%			82				( 1.0	)%
实际税率		$	( 3,752	)			26.8	%		$	( 147	)			1.8	%

 

(a)

加利福尼亚州、佛罗里达州和德克萨斯州2025年的州税占这一类别税收影响的大部分（超过50%）。

 

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合并财务报表附注

 

产生较大部分递延所得税资产和负债的暂时性差异的税务影响列示如下：

 

（单位：千）		12月31日，
		2025				2024
递延所得税资产：
结转亏损		$	134,226			$	132,150
未付损失和损失调整费用及未交保费			4,002				3,790
无形资产			649				860
投资			25				109
递延收入			247				247
Compensation			279				219
其他			510				465
估价津贴			( 129,412	)			( 130,707	)
递延所得税资产		$	10,526			$	7,133
递延所得税负债：
无限期无形资产		$	( 4,178	)		$	( 3,899	)
折旧及摊销			( 1,016	)			( 140	)
债务公允价值			( 273	)			( 334	)
无形资产			( 2,875	)			( 1,892	)
递延收入			( 1,762	)			( 1,605	)
递延购置成本			( 3,130	)			( 2,913	)
其他			( 517	)			( 721	)
递延所得税负债		$	( 13,751	)		$	( 11,504	)
递延所得税负债净额		$	( 3,225	)		$	( 4,371	)

 

公司在2025年12月31日和2024年12月31日分别为1.294亿美元（美国业务-1.294亿美元；其他-不到10万美元）和1.307亿美元（美国业务-1.307亿美元；其他-不到10万美元）的递延所得税资产毛额维持估值备抵。该公司的业务在前几年产生了巨大的经营亏损。这些损失可用于减少未来应纳税所得额可能产生的所得税；但不确定公司是否会产生利用这些损失或其他可转回暂时性差异所需的应纳税所得额。这种不确定性导致管理层对其2025年12月31日和2024年12月31日的递延所得税净资产计提了全额估值备抵，不包括下文所述的递延所得税资产和负债金额。

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司的递延所得税负债净额分别为320万美元和440万美元，其中包括：

 

•

与无限期无形资产相关的410万美元和390万美元递延所得税负债；以及

	•	$ 1.4 百万美元 0.2 与无限期生活税收属性结转相关的递延所得税资产百万；以及
	•	50万美元和70万美元的递延州所得税负债。

 

2025年，公司的估值备抵减少了130万美元，这主要是由于公司收购承担的递延税项负债。

 

2024年，公司将估值备抵增加了130万美元，这主要是由于净经营亏损导致递延所得税资产增加。

 

KFSI税务集团合并美国净营业亏损结转的金额、起始日和到期日共计6.28亿美元，具体如下：

 

				净经营亏损
净营业亏损年份		到期日		（单位：千）
2009		2029		$	384,280
2010		2030			92,058
2011		2031			39,866
2012		2032			30,884
2013		2033			30,779
2014		2034			7,245
2016		2036			16,006
2017		2037			20,848
2025		无限期			4,941
2025		2040			1,127

 

此外，未反映在上表中的是（i）与在单独的美国纳税申报年度产生的损失有关的400万美元的净营业亏损结转，这些损失将在到2037年的不同年份到期；以及（ii）与非美国业务有关的30万美元，这些损失将在到2045年的不同年份到期。

 

于2025年12月31日和2024年12月31日，公司不存在未确认的税收优惠。公司将与未确认的税收优惠相关的应计利息和罚款（如有）归类为所得税优惠。

 

2025年7月4日，“一大美法案”P.L.119-21签署成为法律。这项立法包括对美国联邦税法的修改，可能需要进一步澄清和发布解释性指导。我们正在评估该立法及其对我们合并财务报表的影响，我们已于2025年开始反映这些情况。

 

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合并财务报表附注

 

截至2021年，该公司美国业务的联邦所得税申报表已关闭，供美国国税局（“IRS”）审查。该公司的联邦所得税申报表目前没有接受美国国税局对任何开放纳税年度的审查。截至2020年，该公司加拿大业务的联邦所得税申报表已关闭，以供加拿大税务局（“CRA”）审查。该公司的加拿大联邦所得税申报表目前没有接受CRA对任何开放纳税年度的审查。

附注15每股亏损

 

下表列出截至2025年12月31日止年度及2024年12月31日止年度每股基本亏损及摊薄亏损计算的分子及分母调节情况：

 

（单位：千，每股数据除外）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
分子：
持续经营亏损		$	( 10,252	)		$	( 8,113	)
减：归属于非控制性权益和可赎回非控制性权益的持续经营净收益			( 479	)			( 977	)
减：优先股股息			( 1,186	)			( 179	)
用于计算归属于普通股股东的持续经营业务每股基本亏损的分子		$	( 11,917	)		$	( 9,269	)
用于计算归属于普通股股东的持续经营业务每股摊薄亏损的分子		$	( 11,917	)		$	( 9,269	)
终止经营业务亏损			—				( 182	)
用于计算稀释每股亏损的分子-归属于普通股股东的净亏损		$	( 11,917	)		$	( 9,451	)
分母：
加权平均基本份额
加权平均已发行普通股			27,862				27,192
加权平均稀释股份
加权平均已发行普通股			27,862				27,192
潜在稀释性证券的影响（a）
股票期权			—				—
未归属的限制性股票奖励			—				—
可转换优先股			—				—
加权平均稀释股份总数			27,862				27,192
归属于普通股股东的基本亏损：
持续经营		$	( 0.43	)		$	( 0.34	)
已终止经营		$	—			$	( 0.01	)
每股基本亏损-归属于普通股股东的净亏损		$	( 0.43	)		$	( 0.35	)
归属于普通股股东的摊薄亏损：
持续经营		$	( 0.43	)		$	( 0.34	)
已终止经营		$	—			$	( 0.01	)
每股摊薄亏损-归属于普通股股东的净亏损		$	( 0.43	)		$	( 0.35	)

 

(a)

具有潜在稀释性的证券包括股票期权和未归属的限制性股票奖励，使用库存股法计算，以及可转换优先股，使用if-转换法。由于公司报告了截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度归属于普通股股东的持续经营亏损，所有潜在稀释性未偿还证券均被排除在每股持续经营摊薄亏损的计算之外，因为将其包括在内将具有反稀释性

  

基本每股亏损不包括稀释，计算方法是将归属于普通股股东的亏损除以当期已发行普通股的加权平均数。每股摊薄亏损采用加权平均摊薄股份计算。加权平均稀释股份的计算方法是将潜在稀释证券的影响与加权平均已发行普通股相加。在亏损期间以及当适用的行权价格高于期末日期的市场价格时，由于其影响将具有反稀释性，因此潜在稀释性证券被排除在稀释每股亏损计算之外。

 

以下加权平均潜在稀释性证券不包括在上述稀释每股亏损计算中，因为它们本来会对每股亏损产生反稀释作用：

 

		截至12月31日止年度，
		2025				2024
股票期权			265,000				265,000
未归属的限制性股票奖励			320,920				443,302
可转换优先股			1,710,526				868,421
合计			2,296,446				1,576,723

  

 

附注16以库存为基础的赔偿

 

2020年9月21日，公司股东通过了2020年股权激励计划（“2020年度计划”）。2020年计划取代了公司此前的2013年股权激励计划关于未来股权奖励的授予。2020年计划允许授予不合格股票期权、激励股票期权、股票增值权、限制性股票、限制性股票单位、业绩份额奖励、股息等权、其他基于股票的奖励和基于现金的奖励（统称“奖励”）。根据2020年计划，将有总计160万股普通股可用于所有奖励，但可能会在发生某些公司交易时进行调整。

 

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(a)

公司限制性股票奖励

 

根据2020年计划，公司已向公司的某些高级职员授予限制性普通股奖励（“限制性股票奖励”）。限制性股票奖励根据分级归属时间表归属，并应在高级职员通过适用的归属日期继续受雇的情况下成为完全归属。限制性股票奖励在规定的服务期内按直线法摊销。限制性股票奖励的授予日公允价值采用授予日Kingsway普通股的收盘价确定。截至2025年12月31日止年度，限制性股票奖励的122,382股股份完全归属。截至二零二五年十二月三十一日止年度，概无授出任何奖励。截至2025年12月31日，与未归属限制性股票奖励相关的未摊销补偿费用总额为140万美元。

 

下表汇总了截至2025年12月31日止年度与未归属限制性股票奖励相关的活动：

 

						加权-平均
		限制数量				授予日公允价值
		股票奖励				（每股）
2024年12月31日未归属			443,302			$	5.01
既得			( 112,894	)			5.04
已归属并已结清扣税			( 9,488	)			8.10
2025年12月31日未归属			320,920			$	4.91

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，与限制性股票奖励相关的股票补偿费用分别为0.6百万美元和0.7百万美元。

 

(b)	附属公司的受限制共同单位奖励

 

公司若干附属公司已根据受限制单位奖励协议（“KSX RUAs”）向各KSX附属公司的高级职员授予受限制的B类普通单位奖励。KSX RUAs归属基于服务和基于各自运营公司IRR的标准实现。KSX RUAs的授予日公允价值采用Black-Scholes期权定价模型（仅Ravix RUA）或蒙特卡罗模拟模型进行估算。服务条件根据分级归属时间表归属，并须在有关人员通过适用的归属日期继续受雇的情况下成为完全归属。

 

下表汇总了截至2025年12月31日止年度的KSX RUA活动：

 

子公司RUA		未归属12/31/2024				加权平均授予日期每股FV于12/31/24				已获批				既得				未归属12/31/2025				加权平均授予日期每股FV于12/31/25
拉维克斯RUA			49,695			$	3.08				—				( 17,361	)			32,334			$	3.08
SNS RUA			36,979			$	5.70				—				( 6,250	)			30,729			$	5.50
SPI RUA			89,625			$	1.09				—				( 20,833	)			68,792			$	1.05
DDI RUA			91,361			$	4.07				—				( 20,833	)			70,528			$	3.94
IMSO RUA			115,667			$	6.12				—				( 26,042	)			89,625			$	5.93
KPH RUA			—				—				199,000				( 83,333	)			115,667			$	0.98
圆屋RUA			—				—				199,000				( 83,333	)			115,667			$	2.85
合计			383,327								398,000				( 257,985	)			523,342

 

下表汇总了截至2025年12月31日KSX RUA的未偿还信息：

 

（单位：千，授予单位除外）											股票薪酬费用
							未摊销				已结束的年份
子公司RUA		批出单位			授予日期		补偿费用				2025年12月31日				2024年12月31日
拉维克斯RUA			199,000		2021年10月1日		$	—			$	77			$	102
SNS RUA			75,000		2022年11月18日			62				74				74
SPI RUA			199,000		2023年9月7日			57				31				31
DDI RUA			199,000		2023年10月26日			232				115				115
IMSO RUA			199,000		2024年10月26日			496				170				607
KPH RUA			199,000		2025年3月14日			92				106				—
圆屋RUA			199,000		2025年7月1日			290				310				—
合计			1,269,000				$	1,229			$	883			$	929

 

于2025年3月14日，公司的附属公司KPH根据日期为2025年3月14日的协议（“KPH RUA”）向Bud's Plumbing的一名高级职员授予199,000份受限制的B类普通单位奖励。KPH RUA的加权平均授予日公允价值为每B类普通单位0.85美元。KPHRUA的授予日公允价值采用蒙特卡洛模拟模型估算，采用以下假设：预期期限五年，预期波动率34%，无风险利率4.26%。

 

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合并财务报表附注

 

2025年8月14日，公司将KPH RUA的IRR部分相关投入修改为基于Bud's Plumbing、Advanced Plumbing和Southside Plumbing的综合内部收益率。裁决的修改部分很可能在修改前后立即归属。因此，受IRR约束的裁决的公允价值在修改日期进行了计量，并与紧接修改前的裁决的修改部分的公允价值进行了比较，差额导致增量补偿费用低于10万美元。增量公允价值采用蒙特卡洛模拟模型估算，在修改日和修改前采用以下假设：预期期限4.6年，预期波动率35%，无风险利率4.21%。

 

2025年7月1日，公司子公司Longhorns LLC根据日期为2025年7月1日的协议（“Roundhouse RUA”）向Roundhouse的一名高级职员授予199,000份限制性B类普通单位奖励。Roundhouse RUA的加权平均授予日公允价值为每B类普通单位3.01美元。Roundhouse RUA的授予日公允价值采用蒙特卡洛模拟模型估算，采用以下假设：预期期限五年，预期波动率43%，无风险利率4.22%。

 

（c）

股票期权

 

根据2020年计划，公司于2024年第二季度向公司若干员工授予26.5万份股票期权奖励（“股票期权”）。股票期权在五年期间内归属和成为可按比例行使，并在授予日起十年后到期。股票期权在行权期内按直线法摊销。截至2025年12月31日止年度，公司并无授出任何股票期权。

 

下表汇总了截至2025年12月31日止年度的股票期权活动：

 

（单位：千，每股数据除外）
										加权-
										平均
		数量				加权-				剩余				聚合
		期权				平均				订约				内在价值
		优秀				行权价格				任期（年）				（单位：千）
截至2024年12月31日			265,000			$	10.00				9.4			$	—
已获批			—				—
截至2025年12月31日			265,000			$	10.00				8.4			$	914
可于2025年12月31日行使			53,000			$	10.00				8.4			$	183

  

已发行可行权的股票期权的合计内在价值为公司普通股股票2025年12月31日市价与期权行权价格的差额，乘以2025年12月31日市价超过行权价格的期权数量。

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，与股票期权相关的股票补偿费用分别为0.2百万美元和0.1百万美元。截至2025年12月31日，与未归属股票期权相关的未摊销补偿费用总额为70万美元。

 

公司采用Black-Scholes期权定价模型对每份期权在授予日的公允价值进行估值。截至2024年12月31日止年度授予的股票期权的授予公允价值及Black-Scholes定价模型中使用的相关假设如下：

 

		截至12月31日止年度，
		2024
赠款的加权平均公允价值		$	3.73
无风险利率			4.57	%
股息收益率			—
预期波动			41.7	%
预期期限（年）			7.5

 

无风险利率是根据最接近期权预期期限的美国国债收益率确定的。股息收益率是根据公司的股息支付历史确定的。预期波动率是根据公司普通股在期权预期期限内的每周收盘价计算得出的。预期期限是通过估算公司的股权成本来确定期权平价的时间，然后将该金额与平均归属时间相加来确定的。

 

（d）

员工股份购买计划

 

公司有一项员工股份购买计划（“ESPP计划”），根据该计划，符合条件的员工可以选择每年最多扣留其年度基本收入的5%，以购买公司的普通股。受雇一年后，公司匹配100%的员工供款金额，供款即刻归属。所有供款均由计划管理人用于在公开市场购买普通股。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，该公司的贡献在已支付时计入费用，总额分别为0.2百万美元和0.2百万美元。

附注17员工福利计划

 

公司在美国为所有符合条件的员工维持固定缴款计划。符合条件的员工可以选择自愿贡献最多60%的年收入，但在2025年和2024年的总体限制分别为23,500美元和23,000美元。公司匹配的金额相当于每位参与者缴款的50%，仅限于缴款不超过参与者收入的5%或7,250美元中的较小者。

 

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合并财务报表附注

 

该计划的供款根据服务年限归属，服务满五年后100%归属。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，该公司的贡献在已支付时计入费用，总额分别为0.6百万美元和0.5百万美元。截至2025年12月31日，公司对这些计划的所有义务已全部到位。

附注18可赎回优先股

 

截至2025年12月31日，公司有三个系列的可赎回优先股（“优先股”）流通在外。根据SEC工作人员公告的FASB ASC主题480-10-S99-3A：可赎回证券的分类和计量，要求在合并资产负债表的永久权益之外列报不完全在发行人控制范围内的赎回特征。对于每一系列已发行的优先股，持有人有权随时将每股优先股转换为2.63 16股普通股；但如果未转换，则需要在特定日期赎回。因此，优先股在合并资产负债表中以临时或夹层权益列报。

 

下表汇总了截至2025年12月31日公司发行在外的可赎回优先股：

 

说明	发行日期		获授权的股份				流通股				票面价值				每股赎回价值				合计赎回价值（千）				股息率			赎回日期		转换时可发行的普通股的最大数量				账面金额（千）
B类优选	2024年9月24日			330,000				330,000			$	0.01			$	25.00			$	8,250				8.0	%	2031年9月24日			868,421			$	8,250
C类优选	2025年2月1日			240,000				240,000			$	0.01			$	25.00			$	6,000				8.0	%	2032年2月12日			631,579			$	6,000
D类优选	2025年5月8日			80,000				80,000			$	0.01			$	25.00			$	2,000				8.0	%	2032年5月7日			210,526			$	2,000

 

在2024年12月31日，有 330,000 B类优先股已发行股份，赎回金额为$ 8.3 百万。

 

B类优先股排名高于公司普通股。C类和D类优先股排名pari passu与公司的B类优先股和优先于公司的普通股。

 

各系列优先股的持有人将不是有权接获任何公司股东大会的通知或出席该会议，并将不是有权在任何该等会议上投票。每一系列优先股的持有人均有权获得固定、累计、优惠的现金股息，派息率为 8 每年每股优先股%，如经公司董事会申报，按季度等额分期支付。每一系列优先股的流通股股息将自每一股此类优先股发行之日起逐日累计。现金分红率将提高至 18 每股优先股%，如果股息为不是已支付并累计超过two自最近一次股息支付之日起连续几个季度。公司将赎回任何优先股不是之前已转换为普通股，且在转换日仍未发行，价格为$ 25.00 每股优先股，加上应计但未支付的股息，无论或不是声明，直至并包括指定的赎回日期。

 

公司具有赎回选择权 25 在出售资产后其发行的每一系列优先股的百分比代表超过 15 占公司合并前收入%12月份期限，价格等于将产生总内部收益率的金额 15 为购买提交赎回的优先股股份而向公司支付的认购价%。

 

每个系列优先股宣布的应计股息，计入合并资产负债表的应计费用和其他负债，在2025年12月31日和2024年12月31日具体如下：

 

（单位：千）		2025年12月31日				2024年12月31日
B类优选		$	166			$	166
C类优选			121				—
D类优选			40				—
合计		$	327			$	166

 

附注19可赎回非控制权益

 

可赎回非控股权益代表Southside Plumbing的20%非控股所有权，该公司于2025年8月14日被收购。可赎回的非控制性权益在合并资产负债表中的永久权益之外列报，因为它可由非控制性权益持有人赎回，且赎回不在公司控制范围内。在收购Southside Plumbing五周年之际，股票可按其公允价值赎回。可赎回非控股权益最初按发行日的公允价值入账。公司将可赎回非控股权益的账面价值按（i）初始账面值、非控股权益应占净收益或亏损的份额及其应占其他全面收益或亏损的份额、股息或（ii）赎回价值中的较高者记录。对于未来可赎回的权益，公司在赎回价值发生变化时立即确认，并在额外实收资本中加入抵销分录。赎回金额根据子公司公允价值估计，采用现金流折现法确定，为第3级公允价值计量。

 

68

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截至2025年12月31日止年度公司可赎回非控股权益变动情况如下：

  

（单位：千）		2025年12月31日
余额，2024年12月31日		$	—
收购Southside Plumbing非控股权益			875
归属于可赎回非控股权益的净亏损			( 83	)
余额，2025年12月31日		$	792

 

附注20股东权益

 

公司获授权发行50,000，000股面值0.01美元的普通股。截至2025年12月31日和2024年12月31日，已发行普通股分别为28,625，744股和27,136，749股。

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，没有宣布普通股股息。

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日，已发行库存股分别为1,025，927股和98,3027股。公司按成本记录库存股票。

 

(a)

普通股出售

 

于2025年6月24日，公司与若干第三方订立股票购买协议（「购买协议」）。根据购买协议，公司出售了总计1,336，264股普通股，每股面值0.01美元，总收益为1,570万美元。每股普通股的购买价格为每股11.75美元。扣除发行费用后，该公司的净收益为1560万美元。

 

(b)	以普通股交换的应付票据

 

如附注11所述，“债务”，作为2025年3月14日收购Bud‘s Plumbing的一部分，KPH以期票的形式向Bud’s Plumbing的卖方借款本金125万美元。2025年8月7日，KPH票据以每股13.90美元的价格全额偿还给Bud's Plumbing的卖方，以换取82,737股公司普通股。

 

（c）

优先股

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度向公司优先股持有人宣派的股息如下：

 

（单位：千）		2025年12月31日				2024年12月31日
B类优选		$	660			$	179
C类优选			421				—
D类优选			105				—
合计		$	1,186			$	179

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度支付的现金股息分别为100万美元和不到10万美元。

 

（d）

证券回购

 

2023年3月21日，公司董事会批准了一项证券回购计划，根据该计划，公司被授权在2024年3月22日之前回购最多1000万美元的目前已发行和未偿还的证券。于2024年3月22日，公司订立现有股份回购计划的延期一年。经修订，股份回购计划已于2025年3月21日到期；然而，于2025年1月，公司已全部使用授权金额。任何回购的时间和金额是根据市场和经济状况、股价和其他因素确定的，公司可以酌情随时终止、修改或暂停该计划。在截至2025年12月31日和2024年12月31日的年度内，公司分别回购了42,900股和312,850股普通股，购买总价分别为30万美元和250万美元，包括费用和佣金。回购的普通股将按成本作为库存股持有，并已从2025年12月31日和2024年12月31日的已发行普通股中剔除。

 

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目 录

金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

附注21累计其他全面损失

 

下表详细列出截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的累计其他综合亏损各组成部分的税后净额余额变动，因为该变动涉及合并资产负债表上归属于普通股股东的股东权益。

 

（单位：千）
										变化
										公允价值
		未实现								债务
		（亏损）								应占				合计
		收益				国外				到				累计
		可用-				货币				仪器-				其他
		出售				翻译				具体				综合
		投资				调整				信用风险				亏损
余额，2023年12月31日		$	( 1,596	)		$	( 3,286	)		$	3,342			$	( 1,540	)
期内产生的其他综合收益			632				—				383				1,015
从累计其他综合损失中重新分类的金额			( 164	)			—				—				( 164	)
从非控制性权益中重新分类的金额			( 29	)			—				—				( 29	)
本期其他综合收益净额			439				—				383				822
余额，2024年12月31日		$	( 1,157	)		$	( 3,286	)		$	3,725			$	( 718	)
期内产生的其他综合收益（亏损）			1,037				—				( 258	)			779
从累计其他综合损失中重新分类的金额			( 121	)			—				—				( 121	)
本期其他综合收益（亏损）净额			916				—				( 258	)			658
余额，2025年12月31日		$	( 241	)		$	( 3,286	)		$	3,467			$	( 60	)

 

截至2024年12月31日止年度，综合全面亏损报表呈列其他全面收益的除税后组成部分，包括归属于综合附属公司的非控制性权益的组成部分。

 

累计其他全面损失的组成部分重新分类至截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的综合经营报表的以下项目：

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
将可供出售投资的未实现收益（亏损）产生的累计其他综合亏损重新分类为：
已实现收益净额		$	121			$	164
所得税优惠前持续经营亏损			121				164
所得税优惠			—				—
持续经营亏损，税后净额			121				164
已终止经营业务收入，税后净额			—				—
净亏损		$	121			$	164

  

 

附注22分段信息

 

公司根据“管理”方法报告分部信息。管理方法指定管理层用于决策和评估业绩的内部报告作为公司可报告经营分部的来源。该公司的首席运营决策者是其总裁兼首席运营官。公司通过以下两个可报告分部开展业务：Kingsway Search Xcelerator和Extended Warranty。

 

Kingsway Search Xcelerator Segment

 

Kingsway Search Xcelerator包括该公司的子公司CSuite、Ravix、SNS、SPI、DDI、Image Solutions、Roundhouse、Bud's Plumbing、Advanced Plumbing和Southside Plumbing（统称“KSX”）。

 

CSuite是一家专业服务公司，通过各种灵活的产品为客户提供经验丰富的首席财务官和其他财务专业人员。这些服务包括高级财务专业人员的项目、部分和临时人员配置、CFO指导、董事会咨询服务，以及为其在美国各地的客户提供永久安置的猎头服务。

 

Ravix为美国各地的客户提供短期或长期聘用的外包金融服务和人力资源咨询。

 

SNS在美国，主要是在加利福尼亚州，以合同或每日津贴的方式向急性医疗机构提供医疗保健人员配备服务。

 

SPI提供专为满足全球所有类型共享所有权财产的管理需求而创建的软件产品。

 

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DDI为普通急症护理、长期急症护理和住院康复医院提供每周7天、每天24小时的外包心脏遥测服务。外包心脏监测可以让医院消除人员标注和人力资源问题，消除现场操作的干扰，腾出设施工作人员直接协助患者护理。DDI目前在42个州和波多黎各都有业务。

 

Image Solutions主要向北卡罗来纳州、堪萨斯州、佐治亚州、肯塔基州和田纳西州的客户提供全面的信息技术托管服务，包括设备销售、服务和服务台支持。

 

Roundhouse主要向二叠纪盆地的中游天然气管道运营商和公用事业公司提供工业规模的电动机解决方案，包括现场维护、店内维修、测试和新电机销售。

 

Kingsway Skilled Trades include Bud's Plumbing，Advanced Plumbing and Southside Plumbing。Kingsway Skilled Trades主要在印第安纳州埃文斯维尔（Bud's Plumbing）、俄亥俄州克利夫兰（Advanced Plumbing）和内布拉斯加州奥马哈（Southside Plumbing）为住宅和商业客户提供全面的管道服务，包括紧急维修、排水清洁、热水器安装和水处理解决方案。

 

 

 

 

 

 

 

按可报告分部划分的收入及营业收入

 

与截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的合并收入对账的按可报告分部划分的收入为：

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
收入：
服务费及其他收入-KSX		$	64,201			$	40,511
服务费及其他收入-延保			70,795				68,871
总收入		$	134,996			$	109,382

 

公司报告分部的业绩以公司内部财务报告制度为基础，并与编制综合财务报表时所遵循的制度一致。公司使用营业收入作为我们分部的损益衡量标准。公司主要经营决策者在年度预算和预测过程中使用分部营业收入分配资源，并在评估各分部业绩时考虑实际与计划的差异。首席经营决策者还将分部营业收入作为公司激励薪酬方案下分部管理层整体薪酬措施的投入。我们可能会不时在分部营业收入之外报告与我们分部相关的某些事件、收益、损失或其他费用的影响。分部资产不会由公司的主要经营决策者定期审查，因此不包括在下文的分部披露中。

 

除其他项目外，通货膨胀和利率变化的程度和速度可能会对我们的业务产生影响，而最近宣布的关税或对此类关税的报复性反应可能会影响公司的营业收入。当前宏观经济不确定性对公司财务状况、经营业绩和现金流量的潜在影响可能发生变化，并继续取决于这些不确定性的程度和持续时间。

 

下表中按可报告分部划分的营业收入为所得税前收入，包括收入和直接分部成本。按分部划分的重大费用类别和金额与定期提供给主要经营决策者的分部层面信息一致。

 

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目 录

金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的分部营业收入总额与持续经营业务综合亏损对账如下：

 

		截至12月31日止年度，												截至12月31日止年度，
		2025												2024
（单位：千）		KSX				延长保修				合计				KSX				延长保修				合计
服务费及其他收入		$	64,201			$	70,795			$	134,996			$	40,511			$	68,871			$	109,382
减去分部费用：
车辆服务协议授权的索赔			—				25,727				25,727				—				24,577				24,577
服务成本-工资和福利			21,685				19				21,704				18,275				24				18,299
服务成本-佣金			( 93	)			12,000				11,907				112				10,871				10,983
服务成本-其他			12,798				4,034				16,832				5,010				3,426				8,436
薪金和福利			10,993				16,531				27,524				6,504				14,676				21,180
保险费用			855				2,308				3,163				306				2,216				2,522
专业费用			2,281				1,340				3,621				1,059				977				2,036
IT费用			1,651				1,323				2,974				822				1,168				1,990
其他分部项目（a）			6,244				6,359				12,603				2,761				4,994				7,755
分部营业收入合计		$	7,787			$	1,154			$	8,941			$	5,662			$	5,942			$	11,604
投资净收益											1,627												1,432
已实现和未实现投资收益净额											714												1,896
未分配给分部的一般和行政费用及其他收入，净额（b）											( 10,962	)											( 9,250	)
利息支出											( 5,449	)											( 4,790	)
无形资产摊销											( 8,169	)											( 6,304	)
商誉和无形资产减值											( 706	)											( 2,848	)
所得税优惠前持续经营亏损											( 14,004	)											( 8,260	)
所得税优惠											( 3,752	)											( 147	)
持续经营亏损										$	( 10,252	)										$	( 8,113	)

 

	(a)	上表各报告分部的其他分部项目包括银行费用、坏账费用、占用费用、折旧费用、许可证和税收、一般管理费用和杂项收入。
	(b)	一般及行政开支及其他收入不是分配至分部，净额包括公司及非营运一般及行政开支、或有代价开支（2024仅限年初至今）和非经营性其他收入。

 

附注23金融工具公允价值

 

公允价值是市场参与者在计量日进行的有序交易中，在出售资产时将收到的价格或转移负债所支付的价格。公允价值最好在活跃市场中酌情以报价的出价或要价来证明。在没有买入或卖出价格的情况下，例如在缺乏流动性或不活跃的市场中，使用该工具最近一次交易的收盘价，并按要求进行适当调整。在无法获得市场报价的情况下，采用具有可观察的市场化输入值的类似金融工具或估值模型的报价进行公允价值估计。这些估值模型可能使用多个可观察的市场输入，包括可观察的利率、外汇汇率、指数水平、信用利差、股权价格、交易对手信用质量、相应的市场波动水平和期权波动率。使用市场报价或模型的可观察市场输入值计算的公允价值需要最小的管理层判断。在不活跃市场中对金融工具进行估值调整或在使用不存在可观察参数的模型时，需要更大的主观性。此外，估计公允价值的计算是基于特定时点的市场情况，可能无法反映未来的公允价值。对于本公司按成本或摊余成本列账的金融工具，账面价值不作调整以反映因市场波动，包括利率变动导致的公允价值增减，因为本公司有意持有这些工具直至出现公允价值恢复，可能是到期。

 

公司采用公允价值层次结构对其在估值技术中用于计量公允价值的输入值进行分类。在选择输入时使用以下公允价值层次结构，最高优先级给予第1级：

 

•

第1级–活跃市场中相同工具的报价。

•

第2级–活跃市场中类似工具的报价；不活跃市场中相同或类似工具的报价；以及在活跃市场中可观察到所有重要投入的模型衍生估值。

•

第3级–源自估值技术的估值，其中一项或多项重要输入无法观察到。

 

该公司将其固定期限的投资分类为可供出售，并以公允价值报告这些投资。公司的有限责任投资，按公允价值、次级债、或有对价和卖方虚拟股权奖励以公允价值计量和报告。

 

固定期限-不存在活跃市场的固定期限的公允价值来自类似工具的市场报价或其他第三方证据。该公司所有类别的固定期限，主要包括在美国的投资。国库券和政府债券；州、市和政治分区的债务；抵押贷款支持证券；和公司证券，被归类为第2级。第2级适用于基于活跃市场中类似资产的报价的估值；不活跃市场中相同或类似资产的报价；或基于可观察到或可由可观察市场数据证实的重要输入的模型的估值。

 

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目 录

金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

公司聘请第三方供应商，该供应商利用第三方定价来源，主要采用市场方法来确定我们固定期限的公允价值。市场方法主要包括从独立的第三方定价服务获得价格，以及在较小程度上从经纪自营商获得报价。我们的第三方供应商还监测市场指标，以及行业和经济事件，以确保定价适当。我们固定期限的所有类别都使用这种技术进行估值。公司已了解我们的第三方供应商的估值方法和投入。从我们的第三方供应商获得的公允价值不经公司调整。

 

以下是按资产类别对第三方定价服务用于确定我们在第2级中包含的固定期限的公允价值的重要输入的描述：

 

•

美国政府、政府机构和当局一般采用市场方法定价。投入一般包括相同或类似证券的交易、非活跃市场的报价和期限。

•

州、市和政治分区通常采用市场方法定价。输入通常包括相同或类似证券的交易、不活跃市场的报价、新发行和信用利差。

•

抵押贷款支持证券通常采用市场方法定价。投入一般包括相同或类似证券的交易、非活跃市场的报价、预期预付款、预期信用违约率、拖欠和发行的特定信息，包括但不限于抵押品类型、资历和年份。

•

公司证券通常使用市场方法使用定价供应商进行定价。输入通常包括相同或类似证券的交易、非活跃市场的报价、发行人评级、基准收益率、期限和信用利差。

 

有限责任投资，按公允价值-有限责任投资，按公允价值包括Argo Holdings的基础投资。Argo Holdings对持有私营运营公司投资的有限责任公司和有限合伙企业进行投资。

 

Argo Holdings持有私营运营公司投资的有限责任投资的公允价值采用市场法估值，包括适用于相应业绩指标的估值倍数，例如利息、税项、折旧和摊销前利润；收入；或净收益。选定的估值倍数是使用被投资方提供的倍数估计的，并根据投资者更新、业绩报告、财务报表和其他相关信息对这些倍数进行审查。这些投资被归入公允价值等级的第3级

 

次级债务-次级债务的公允价值是使用基于重要的市场可观察输入值和第三方开发的输入值的模型计算得出的。这些输入包括由第三方制定的信用利差假设和市场可观察到的互换利率。次级债分类为公允价值等级的第2级。

 

或有对价-公司收购Ravix、CSuite、Advanced Plumbing和Southside Plumbing的对价包括未来支付给前所有者的款项，这些款项取决于未来报告期内某些目标的实现情况。或有对价负债以公允价值计量和报告，并在合并资产负债表中计入应计费用和其他负债。或有对价负债在每个报告期重新估值。或有对价负债的公允价值变动可能是由于对一项或多项投入的变动，包括对贴现率的调整或任何目标的假定实现情况或时间安排的变动。公允价值的任何变动均在综合经营报表中报告。或有对价负债归类于公允价值层级的第3级。

 

•

Ravix或有对价负债的公允价值是通过应用蒙特卡洛模拟法对毛利的预测实现进行估计的，该方法导致截至2024年10月向Ravix前所有者支付的总金额最高为450万美元。估值的关键输入包括预测毛利、毛利波动、贴现率和贴现期。在2022年和2023年期间，Ravix向前所有者支付了总计110万美元的款项。剩余的或有负债340万美元应于2024年10月支付。Ravix在2024年第四季度支付了70万美元。根据购买协议的条款，任何未付部分将按年利率6.0%计息。2025年2月，Ravix或有对价负债及相关应计利息全额支付。截至2024年12月31日，应付给Ravix前所有者的未支付或有对价负债为270万美元。截至2024年12月31日，未付或有对价负债的应计利息低于10万美元，该负债包括在综合资产负债表的应计费用和其他负债中。

•

CCuite或有对价负债的公允价值是通过应用蒙特卡洛模拟法对毛收入的预测实现进行估计的这可能会导致高达$ 3.6 向CSuite前所有者支付的总金额为百万直通2025年10月.估值中的关键输入包括预测毛收入、毛收入波动性、贴现率和贴现期限。盈利期届满2025年10月31日和无这笔款项是应付给CSuite的前所有者的。CSuite或有对价负债的估计公允价值为2024年12月31日是零.

	•	Advanced Plumbing或有对价负债的公允价值采用蒙特卡洛模拟法估计调整后EBITDA的预测实现情况，其中可能导致高达$ 1.5 通过支付给Advanced Plumbing前所有者的总金额为百万2028年8月。估值的关键输入包括预计EBITDA、资产波动性、无风险利率、贴现率和贴现期限。Advanced Plumbing或有对价负债的估计公允价值为2025年12月31日是$ 0.8 百万。
	•	Southside或有对价负债的公允价值采用蒙特卡洛模拟法估计调整后EBITDA的预测实现情况，其中可能导致高达$ 1.125 支付给Southside Plumbing前所有者的总金额达百万2028年8月。估值的关键输入包括预计EBITDA、资产波动性、无风险利率、贴现率和贴现期限。Southside Plumbing或有对价负债的估计公允价值为2025年12月31日是$ 0.2 百万。

 

卖方虚拟股权奖励-就收购Roundhouse而言，公司向前所有者授予虚拟股权奖励。卖方虚拟股权奖励以公允价值计量和报告，并在2025年12月31日的合并资产负债表中计入应计费用和其他负债。卖方虚拟股权奖励负债在授予日以公允价值计量和报告，并在每个报告期重新估值。卖方虚拟股权奖励的公允价值变动可能是由于对一项或多项投入的变动，包括对贴现率的调整或圆屋业绩的变动。公允价值的任何变动在综合经营报表中作为非经营性其他收入净额列报。卖方虚拟股权奖励负债被归类为公允价值层次结构的第3级。

 

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目 录

金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

以经常性公允价值计量的资产和负债

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司在公允价值层级内按层级划分的以公允价值计量的经常性金融资产和负债余额如下：

 

（单位：千）										2025年12月31日
		报告期末公允价值计量采用
						引用
						价格在
						活跃				重大
						市场				其他				重大
						一模一样				可观察				不可观察
						物业、厂房及设备				输入				输入
		合计				（一级）				（2级）				（三级）
经常性公允价值计量
资产：
固定期限：
美国政府、政府机构和当局		$	13,491			$	—			$	13,491			$	—
州、市和政治分区			1,771				—				1,771				—
抵押贷款支持			9,818				—				9,818				—
资产支持			1,364				—				1,364				—
企业			10,321				—				10,321				—
固定期限合计			36,765				—				36,765				—
有限责任投资，按公允价值			3,476				—				—				3,476
总资产		$	40,241			$	—			$	36,765			$	3,476
负债：
次级债		$	13,698			$	—			$	13,698			$	—
或有对价			980				—				—				980
卖方幻影股权奖励			3,328				—				—				3,328
负债总额		$	18,006			$	—			$	13,698			$	4,308

 

（单位：千）										2024年12月31日
		报告期末公允价值计量采用
						引用
						价格在
						活跃				重大
						市场				其他				重大
						一模一样				可观察				不可观察
						物业、厂房及设备				输入				输入
		合计				（一级）				（2级）				（三级）
经常性公允价值计量
资产：
固定期限：
美国政府、政府机构和当局		$	13,354			$	—			$	13,354			$	—
州、市和政治分区			2,775				—				2,775				—
抵押贷款支持			9,886				—				9,886				—
资产支持			1,326				—				1,326				—
企业			9,622				—				9,622				—
固定期限合计			36,963				—				36,963				—
有限责任投资，按公允价值			2,859				—				—				2,859
总资产		$	39,822			$	—			$	36,963			$	2,859
负债：
次级债		$	13,409			$	—			$	13,409			$	—
或有对价			2,725				—				—				2,725
负债总额			16,134				—				13,409				2,725

 

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金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

下表提供了截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的经常性第3级公允价值计量的公允价值调节：

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
资产：
有限责任投资，按公允价值：
期初余额		$	2,859			$	3,496
收到的分配			( 153	)			( 2,347	)
计入净亏损的已实现收益			153				1,369
有限责任投资公允价值变动，按公允价值计入净亏损			617				341
期末余额		$	3,476			$	2,859
有限责任投资未实现收益，按期末持有的公允价值：
计入净亏损		$	617			$	341
计入其他综合收益			—				—
期末余额-资产		$	3,476			$	2,859
负债：
或有对价：
期初余额		$	2,725			$	3,105
就收购事项发行或有代价			980				—
或有对价负债的清偿			( 2,725	)			( 650	)
计入净亏损的或有对价公允价值变动			—				270
期末余额		$	980			$	2,725
期末持有的或有对价负债确认的未实现亏损：
计入净亏损			—				270
计入其他综合收益		$	—			$	—
卖方幻影股权奖励：
期初余额		$	—				—
就收购事项发行卖方虚拟股权			3,328				—
期末余额		$	3,328			$	—
期末余额-负债		$	4,308			$	2,725

 

下表汇总了公司于2025年12月31日归类为第3级的投资在确定公允价值时使用的估值技术和重大不可观察输入值：

 

分类		公允价值			估值技术	不可观察的输入		投入价值（s）
有限责任投资，按公允价值		$	3,476		市场方法	估值倍数		1.0x-9.0x
或有对价		$	980		期权收益法	贴现率			14.0 %- 17.0 %
						无风险费率		3.64 %- 3.67 %
						预期波动		28.0		%
卖方幻影股权奖励		$	3,328		市场方法	内部收益率			19.7	%

 

下表汇总了在2024年12月31日归类为第3级的公司投资在确定公允价值时使用的估值技术和重大不可观察输入值：

 

分类		公允价值			估值技术	不可观察的输入		投入价值（s）
有限责任投资，按公允价值		$	2,859		市场方法	估值倍数		1.0x-9.0x
或有对价		$	2,725		期权收益法	贴现率			8.25	%
						无风险费率		4.96		%
						预期波动		9.0		%

 

以非经常性基础以公允价值计量的资产和负债

 

商誉和无限期无形资产按账面价值入账，如果发生减值，则使用第3级输入值调整为公允价值。有关分别确定商誉和无限期无形资产公允价值的过程，以及截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度记录的减值费用的进一步信息，请参阅附注8“商誉”和附注9“无形资产”。

 

正如附注4“收购”中进一步讨论的那样，公司在2025年和2024年期间收购了几家公司，并将这些不同收购的购买价格分配给所收购的资产和承担的负债。与收购相关的无形资产的公允价值被确定为公允价值等级下的第3级。

 

下表汇总了在各自收购日期为确定这些第3级计量的公允价值所使用的估值技术和重要的不可观察输入值：

 

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目 录

金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

客户关系（采用多期超额收益估值技术）：

 

	收购日期		公允价值（单位：千）				不可观察的输入
							增长率				流失率				贴现率
巴德的水暖	2025年3月14日		$	500				3.0	%			30.0	%			18.0	%
圆屋	2025年7月1日		$	11,000				9.0	%			10.0	%			21.0	%
高级水暖	2025年8月1日		$	1,100				3.0	%			15.0	%			17.0	%
南边水暖	2025年8月14日		$	1,000				5.0	%			20.0	%			15.0	%
图像解决方案	2024年9月26日		$	11,100				3.0	%			2.0	%			25.0	%

 

商品名称（使用免版税估值技术）：

 

	收购日期		公允价值（单位：千）				不可观察的输入
							版税税率				贴现率
巴德的水暖	2025年3月14日		$	3,100				5.0	%			17.0	%
圆屋	2025年7月1日		$	1,220				1.5	%			20.0	%
高级水暖	2025年8月1日		$	1,600				3.0	%			16.0	%
南边水暖	2025年8月14日		$	1,100				3.0	%			14.0	%
图像解决方案	2024年9月26日		$	1,500				2.0	%			25.0	%

 

不以公允价值结转的资产和负债

 

综合资产负债表中呈报的账面值因其短期性质而与现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及若干其他资产及其他负债的公允价值相近。公司银行贷款的公允价值，在合并资产负债表中作为债务列报，来源于类似期限的产业债市场报价，属于公允价值等级的第2级。截至2025年12月31日和2024年12月31日，银行贷款的估计公允价值分别为5730万美元和4560万美元。

 

附注24关联方

 

关联交易，包括向公司子公司提供或接受的服务，部分以各方确定并约定的已支付或已接受的对价金额计量。除这些合并财务报表其他地方披露的情况外，以下是关联方关系和交易的摘要。

 

Argo Management Group，LLC

 

公司于2016年4月收购Argo Management。Argo Management的主要业务是担任Argo Holdings的管理成员。于2025年12月31日及2024年12月31日，公司、公司首席执行官兼总裁John T. Fitzgerald（“Fitzgerald”）及Fitzgerald的某些直系亲属各自拥有Argo Holdings的股权，所有这些权益均在公司收购Argo Management之前获得。在受到某些限制的情况下，Argo Holdings的管理文件要求拥有Argo Holdings股权的所有个人和实体根据请求按比例为Argo Holdings的任何资金需求提供资金，最高总额等于其总资本承诺（每个资金请求被称为“资本调用”）。Argo Holdings在截至2025年12月31日和2024年12月31日的年度内没有进行资本调用。

 

优先股私募

 

如附注18“可赎回优先股”进一步说明：

 

	•	上2024年9月24日，该公司完成了一次私募，总收益总额为$ 8.3 万，因出售及发行 330,000 B类优先股的股份。菲茨杰拉德，一菲茨杰拉德的直系亲属、公司董事会的某些成员和KSX咨询委员会的成员总共投资了$ 5.2 万元的B类优先股定向增发交易。
	•	在2025年2月，该公司完成了一次私募，总收益总额为$ 6.0 万，因出售及发行 240,000 C类优先股的股份。公司董事会的若干成员及一的菲茨杰拉德直系亲属总共投资了$ 3.7 万的C类优先股定向增发交易。
	•	上2025年5月8日，该公司完成了一次私募，总收益总额为$ 2.0 万，因出售及发行 80,000 D类优先股的股份。公司董事会的某些成员总共投资了$ 2.0 万元的D类优先股定向增发交易。

 

VA拉法叶

 

2024年8月16日，公司完成向第三方出售VA Lafayette的100%会员权益，该第三方随后投资于公司的私募交易，该交易于2024年9月24日结束，是公司B类优先股的当前持有人（有关出售VA Lafayette的进一步详情，请参阅附注5，“终止经营”，有关私募的进一步详情，请参阅附注18，“可赎回优先股”）。该公司根据所支付的购买价格与类似第三方交易的定价相比，并考虑到出售条款是在考虑进行定向增发之前进行谈判的事实，确定此次出售是一项公平交易。

 

卖方票据交换普通股

 

作为2025年3月14日收购Bud‘s Plumbing的一部分，公司与Bud’s Plumbing的卖方签订了一份125万美元的期票（“KPH票据”），为收购Bud's Plumbing提供部分融资。2025年8月7日，KPH票据余额约120万美元已全额偿还给Bud's Plumbing的卖方，以换取以每股13.90美元发行的82,737股Kingsway普通股。卖家是BUD's Plumbing的现任员工。

 

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目 录

金斯威金融服务公司

合并财务报表附注

 

卖方应付票据

 

作为2025年8月1日收购Advanced Plumbing的一部分，公司与Advanced Plumbing的卖方签订了一份价值0.5百万美元的期票（“AAA票据”），为收购Advanced Plumbing提供部分融资。卖家是Advanced Plumbing的现任员工。AAA级票据于2030年8月1日到期，需按季付息，年利率固定为6.00%。

 

作为2025年8月14日收购Southside Plumbing的一部分，公司与Southside Plumbing的卖方订立了一份价值0.5百万美元的期票（“Southside票据”），为收购Southside Plumbing提供部分融资。卖家是Southside Plumbing的现任员工。南边票据于2030年8月1日到期，要求按季度支付利息，年固定利率为6.00%。

 

应付雇员款项

 

该公司有应付给某些关联方员工的款项，主要是截至2025年12月31日的可报销费用总额为0.4百万美元。这些员工包括Advanced Plumbing和Southside Plumbing的管理人员。所有金额均不计息，并在正常业务过程中以现金结算。

 

普通股私募

 

如附注20“股东权益”中进一步描述，2025年6月24日，公司与某些第三方签订了一份购买协议，总收益为1570万美元，这是由于在私募交易中出售了1,336，264股普通股。Blue Riband Fund LP在普通股私募交易中投资了300万美元。Mirabella Financial Services LLP担任Blue Riband Fund LP的投资管理人，是公司所知的持有公司已发行普通股5%以上实益拥有人的股东。

 

办公室租赁

 

Roundhouse向Roundhouse卖方拥有的一个实体出租其主要办公空间，其中一个实体也是Roundhouse的现任雇员。租约于2025年7月1日开始，提供为期10年的每月租金共计530万美元。租赁付款被认为与公司认为可以从无关联第三方以类似的空间和条款获得的费率一致。就2025年12月31日年度而言，确认与此办公室租赁相关的租赁费用总额为0.3百万美元。

 

Advanced Plumbing从Advanced Plumbing卖方拥有的实体租赁其主要办公空间，该卖方也是Advanced Plumbing的现任雇员。租约于2025年8月1日开始，提供为期7年的每月租金总额为70万美元。租赁付款被认为与公司认为可以从无关联第三方以类似的空间和条款获得的费率一致。就2025年12月31日年度而言，确认与此办公室租赁相关的总租赁费用低于0.1百万美元。

 

Southside Plumbing从Southside Plumbing的一名现任员工拥有的实体租赁其主要办公空间。租约于2025年8月14日开始，提供为期7年的每月租金总额为50万美元。租赁付款被认为与公司认为可以从无关联第三方以类似的空间和条款获得的费率一致。就2025年12月31日年度而言，确认与此办公室租赁相关的总租赁费用低于0.1百万美元。

附注25承诺和或有事项

 

(a)

法律诉讼：

 

2016年5月，Aegis Security Insurance Company（“Aegis”）在宾夕法尼亚州东区对公司提出违约和宣告性救济投诉，指控（其中包括）公司违反了就Aegis在赔偿项下产生的某些海关债券损失向Aegis进行赔偿的合同义务，并在Lincoln General为公司的子公司期间持有公司就Lincoln General Insurance Company（“Lincoln General”）再保险的某些海关债券向Aegis提供的无害协议。Lincoln General于2015年11月被置于清算状态，Aegis随后援引其在赔偿项下的赔偿权利并持有无害协议。自2020年1月20日起，Aegis与公司就该等诉讼订立和解协议，据此，公司同意向Aegis支付一次性和解金额0.9百万美元，并向Aegis偿还Aegis就该等海关债券可能承受的未来损失的60%，最高偿付金额为480万美元。从2020年到2023年，公司就和解协议向Aegis支付了150万美元的偿还款项。在2025年和2024年期间，公司就和解协议分别向Aegis支付了0.7百万美元和0.2百万美元的偿还款项，这些款项分别包含在其截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的综合经营报表的一般和行政费用中。于2025年12月31日和2024年12月31日的合并财务报表中没有记录负债。

 

公司向Aegis支付补偿款项的义务于2025年6月30日终止。

 

(b)	抵押品质押及受限制现金：

 

截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司还分别拥有800万美元和760万美元的限制性现金。包括在受限制现金中的有：

 

•

分别于2025年12月31日和2024年12月31日作为存款由IWS、Geminus、PWI、Ravix和CSuite持有的740万美元和680万美元；

•

2025年12月31日和2024年12月31日存入州监管机构的20万美元；和

•

分别于2025年12月31日和2024年12月31日向第三方质押的30万美元和70万美元作为存款或抵押负债。担保物质押交易是根据标准担保物质押常见和惯常的条款进行的，并受公司标准风险管理控制。

 

 

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目 录

Kingsway Financial Services Inc.

项目9。会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧

 

无

 

项目9a。控制和程序

 

评估披露控制和程序

 

我们在首席执行官和首席财务官的监督和参与下，按照《交易法》第13a-15（e）条的规定，对截至本报告涵盖期间结束时我们披露控制和程序的设计和运作的有效性进行了《交易法》要求的评估。基于这一评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，我们的披露控制和程序是有效的，可以合理保证我们在根据《交易法》提交或提交的报告中要求我们披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并合理保证这些信息被积累并酌情传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时决定所要求的披露。

 

我们的披露控制和程序旨在为实现上述目标提供合理保证。然而，管理层并不期望我们的披露控制和程序能够防止或发现所有错误和欺诈行为。任何控制系统，无论设计和操作得多么好，都是基于某些假设，只能提供合理的，而不是绝对的，保证其目标将得到实现。此外，任何对控制的评估都不能绝对保证不会发生由于错误或欺诈造成的错报，或者公司内部的所有控制问题和欺诈事件（如果有的话）都已被发现。

 

管理层关于财务报告内部控制的报告

 

根据《交易法》第13a-15（f）条的规定，我们的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制。我们的管理层得出结论，截至2025年12月31日，我们对财务报告的内部控制是有效的，以便为财务报告的可靠性和按照美国公认会计原则编制财务报表提供合理保证。此外，截至2025年12月31日，我们的财务报告内部控制的有效性已由独立注册会计师事务所Plante & Moran，PLLC审计，如其鉴证报告所述。管理层关于财务报告内部控制的报告和Plante & Moran，PLLC的独立注册公共会计师事务所的报告包含在本年度报告第8项的10-K表格中，并通过引用并入本第9A项。

 

财务报告内部控制的变化

 

从2025财年开始，我们将2024年9月收购的Image Solutions整合到我们对财务报告流程的整体内部控制中。除本次整合外，截至2025年12月31日止期间，公司财务报告内部控制未发生对公司财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

 

项目9b。其他信息

 

截至2025年12月31日止三个月期间，没有任何董事或高级人员（定义见《交易法》第16a-1（f）条）采纳、修改或终止“第10b5-1条交易安排”或“非第10b5-1条交易安排”（每个术语定义见S-K条例第408条）。

 

项目9c。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露

 

不适用

 

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第三部分。

 

 

 

项目12。若干受益所有人的证券所有权和管理层及相关股东事项

 

本项目要求的信息通过引用我们2026年年度股东大会的代理声明并入本文，该声明将不迟于我们截至2025年12月31日的财政年度结束后的120天内向SEC提交。

 

项目13。若干关系及关联交易、董事独立性

 

本项目要求的信息通过引用我们2026年年度股东大会的代理声明并入本文，该声明将不迟于我们截至2025年12月31日的财政年度结束后的120天内向SEC提交。

 

项目14。主要会计费用和服务

 

本项目要求的信息通过引用我们2026年年度股东大会的代理声明并入本文，该声明将不迟于我们截至2025年12月31日的财政年度结束后的120天内向SEC提交。

 

第四部分

 

项目15。展品、财务报表附表

 

（a）作为本报告一部分提交的文件

 

（一）财务报表。我们已提交以下文件，这些文件包含在本2025年年度报告第II部分第8项的10-K表格中。

 

独立注册会计师事务所的报告

 

合并资产负债表

 

综合业务报表

 

综合亏损综合报表

 

合并股东权益报表

 

合并现金流量表

 

合并财务报表附注

 

（二）财务报表附表。以下财务报表附表与第二部分第8项中包含的独立注册会计师事务所的相关报告一起作为本文件的一部分归档。此处未列出的附表已被省略，因为它们不适用或合并财务报表中包含所需信息。

 

附表一注册人（母公司）的简明财务资料

 

（3）展品。随附的“展品索引”中所列的、紧跟本报告签名页的展品作为本10-K表格的一部分进行归档或通过引用并入。

 

（b）展品。列入上文项目15（a）（3）

 

（c）财务报表附表。列入上文项目15（a）（2）

 

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附表一、注册人（母公司）的简明财务资料

 

母公司资产负债表

 

（单位：千）		2025年12月31日				2024年12月31日
物业、厂房及设备
对子公司的投资		$	6,923			$	12,851
现金及现金等价物			70				56
其他资产			24,807				3,992
总资产		$	31,800			$	16,899
负债和股东权益
负债：
应计费用和其他负债		$	381			$	236
负债总额			381				236
可赎回优先股			16,250				8,250
股东权益：
普通股			296				281
额外实收资本			394,848				376,503
库存股票，按成本			( 6,545	)			( 6,200	)
累计赤字			( 373,370	)			( 361,453	)
累计其他综合损失			( 60	)			( 718	)
归属于普通股股东的股东权益			15,169				8,413
总负债、可赎回优先股和股东权益		$	31,800			$	16,899

 

见所附独立注册会计师事务所报告。

 

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目 录

Kingsway Financial Services Inc.

 

附表一、注册人（母公司）的简明财务资料

 

母公司经营报表

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
其他收入（费用），净额：
投资净收益		$	21			$	—
一般和行政费用			( 2,641	)			( 98	)
营业外其他费用			( 124	)			( 1	)
其他费用共计，净额			( 2,744	)			( 99	)
所得税优惠前持续经营亏损及附属公司权益亏损			( 2,744	)			( 99	)
所得税优惠			( 365	)			( 439	)
子公司亏损中的权益			( 7,873	)			( 8,635	)
净亏损		$	( 10,252	)		$	( 8,295	)

 

见所附独立注册会计师事务所报告。

 

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Kingsway Financial Services Inc.

 

附表一、注册人（母公司）的简明财务资料

 

综合亏损的母公司报表

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
净亏损		$	( 10,252	)		$	( 8,295	)
其他综合收益，税后净额（1）：
可供出售投资的未实现亏损：
期内产生的未实现亏损			—				—
列入净损失数额的重新分类调整数			—				—
其他综合损失-仅父母			—				—
子公司其他综合收益中的权益			658				861
其他综合收益，税后净额（1）：			658				861
综合损失		$	( 9,594	)		$	( 7,434	)

（1）2025年和2024年分别扣除所得税优惠0美元和0美元

 

见所附独立注册会计师事务所报告。

 

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目 录

Kingsway Financial Services Inc.

 

附表一、注册人（母公司）的简明财务资料

 

母公司现金流量表

 

（单位：千）		截至12月31日止年度，
		2025				2024
由（用于）提供的现金：
经营活动：
净亏损		$	( 10,252	)		$	( 8,295	)
调整以调节净亏损与经营活动提供的净现金（用于）：
子公司净亏损中的权益			7,873				8,635
基于股票的补偿费用，扣除没收			717				( 1,459	)
其他资产变动			( 20,815	)			1,347
应计费用及其他负债变动			( 16	)			57
其他，净额			119				—
经营活动提供（使用）的现金净额			( 22,374	)			285
投资活动：
投资活动产生的现金净额			—				—
融资活动：
发行普通股所得款项，净额			15,602				—
发行优先股所得款项			8,000				8,250
回购普通股支付的现金			( 345	)			( 2,504	)
支付优先股股息			( 1,024	)			( 13	)
子公司分红			155				—
对子公司的出资			—				( 8,020	)
筹资活动提供（使用）的现金净额			22,388				( 2,287	)
现金及现金等价物净增加（减少）额			14				( 2,002	)
期初现金及现金等价物			56				2,058
期末现金及现金等价物		$	70			$	56

 

见所附独立注册会计师事务所报告。

 

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目 录

Kingsway Financial Services Inc.

 

项目16。表格10-K摘要

 

没有。

 

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展览指数

 

附件	说明
2.1	Premier Holdings，LLC、Advantage Auto MGA，LLC、Mendota Insurance Company、Kingsway America Inc.和Kingsway Financial Services Inc.之间的股票购买协议，日期为2018年7月16日（作为8-K表格的附件 2.1包含在内，于2018年7月20日提交，并以引用方式并入本文）。
2.2	Kingsway Warranty Holdings LLC、Kingsway America Inc.、PWI Holdings，Inc.和ADESA Dealer Services，LLC于2020年10月12日签署的股票购买协议（包括在表格8-K的附件 2.1中，于2020年10月13日提交，并以引用方式并入本文）。
2.3	Professional Warranty Service Corporation，a Virginia公司（“公司”）Tyler Gordy，an individual（“Gordy”）；Professional Warranty Services LLC，a Delaware limited liability company（“母公司”，连同Gordy，各自为“卖方”，统称为“卖方”）；以及PCF Insurance Services of the West，LLC，a Delaware limited liability company（“买方”）于2022年7月29日签署的股票购买协议（作为表格10-Q的附件 2.1包括在内，于2022年8月4日提交，并以引用方式并入本文）。
3.1	Kingsway Financial Services Inc.的公司注册证书（包括在表格8-K的附件 3.1中，于2024年9月27日提交，并以引用方式并入本文）。
3.2	Kingsway Financial Services Inc.的章程（包括在8-K表格的附件 3.2中，于2018年12月31日提交，并以引用方式并入本文）。
3.3	乙类指定证明书（作为8-K表格的附件 3.1包括在内，于2024年9月27日提交，并以引用方式并入本文）。
3.4	C类指定证书（作为8-K表格的附件 3.1包括在内，于2025年2月18日提交，并以引用方式并入本文）。
3.5	D类指定证书（作为8-K表格的附件 3.1包括在内，于2025年5月16日提交，并以引用方式并入本文）。
4.1	Kingsway America Inc.、Kingsway Financial Services Inc.和Wilmington Trust Company于2003年5月22日签订的契约（作为10-K表格的附件 4.6包含在内，于2012年3月30日提交，并以引用方式并入本文）。

4.2	股票证书表格（作为8-K表格的附件 4.1包括在内，于2018年12月31日提交，并以引用方式并入本文）。
10.1	Kingsway Financial Services Inc. 2013年股权激励计划（包括在2013年4月11日向SEC提交的附表14A的最终委托书的附表B中，并以引用方式并入本文）。*

10.2	订阅协议表格（作为8-K表格的附件 10.1包括在内，于2013年12月27日提交，并以引用方式并入本文）。
10.3	注册权协议，日期为2014年2月3日，由公司与其他签署方签署（作为8-K表格的附件 10.2包括在内，于2014年2月4日提交，并以引用方式并入本文）。
10.4	Kingsway America Inc.员工股份购买计划（作为附表B包括在2014年4月30日向SEC提交的附表14A的最终代理声明中，并以引用方式并入本文）。*
10.5	注册权协议，日期为2016年11月16日，由公司、GrizzlyRock Institutional Value Partners，LP和W.H.I. Growth Fund Q.P.，L.P.（作为8-K表格的附件 10.4包括在内，于2016年11月16日提交，并以引用方式并入本文）。
10.6	注册权协议，日期为2016年11月16日，由公司与Yorkmont Capital Partners，LP签署。（作为8-K表的附件 10.5包括在内，于2016年11月16日提交，并以引用方式并入本文）。

10.7	对Kingsway Financial Services Inc. 2013年股权激励计划的第1号修订（包括在表格10-Q的附件 10.1中，于2018年8月8日提交，并以引用方式并入本文）。
10.8	公司与John T. Fitzgerald于2018年9月5日签署的要约函（包括在表格8-K的附件 10.2中，于2018年9月10日提交，并以引用方式并入本文）。
10.9	公司与John T. Fitzgerald于2018年9月5日签订的遣散协议（作为8-K表格的附件 10.3包含在内，于2018年9月10日提交，并以引用方式并入本文）。

10.10	董事和高级职员赔偿协议表格（作为8-K表格的附件 10.5包括在内，于2018年9月10日提交，并以引用方式并入本文）。
10.11	雇佣意向书，日期为2019年10月23日，由Kent A. Hansen和Kingsway America Inc.（作为8-K表格的附件 10.2包含在内，于2020年2月28日提交，并以引用方式并入本文）。

 

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10.12	Kingsway Financial Services Inc. 2020年股权激励计划（包括在2020年8月20日向SEC提交的附表14A的最终委托书的附表A中，并以引用方式并入本文）。*
10.13	Kingsway Warranty Holdings LLC、Trinity Warranty Solutions LLC、Geminus Holding Company，Inc.、IWS Acquisition Corporation和PWI Holdings，Inc.（作为借款人）、其他贷款方以及CIBC Bank USA（作为贷款人和发行贷款人）之间日期为2020年12月1日的贷款和担保协议（包括在2020年12月2日提交的表格8-K的附件 10.1中，并以引用方式并入本文）。
10.14	Kingsway Warranty Holdings LLC、Trinity Warranty Solutions LLC、Geminus Holding Company，Inc.、IWS Acquisition Corporation、PWI Holdings，Inc.（作为借款人）、其他贷款方以及CIBC Bank USA（作为贷款人）签订的信函协议，自2020年12月31日起生效。（作为8-K表格的附件 10.1包括在内，于2020年12月2日提交，并以引用方式并入本文）。
10.15	限制性股票协议的形式。*（作为附件 10.29包含在表格10-K中，于2021年3月3日提交，并以引用方式并入本文）。
10.16	Ravix Acquisition，LLC、Ravix Financial，Inc.、Ravix Financial，Inc.、Kingsway America，Inc.股东之间的股票购买协议（仅就第9.21条而言），以及Dan Saccani作为卖方代表，日期为2021年10月1日（作为8-K表格的附件 10.1包括在内，于2021年10月4日提交，并以引用方式并入本文）.

10.17	CSUite Acquisition，LLC、Arthur J. 科恩和Beth Garden（作为科恩花园信托的受托人）于2015年7月13日签订的会员权益购买协议，实现了Potential，LLC和Arthur J. 科恩（作为卖方代表）于2022年11月1日（作为8-K表格的附件 10.1包括在内，于2022年11月2日提交，并以引用方式并入本文）。
10.18	Pegasus收购方LLC（作为买方）、Secure Nursing Service，Inc.（作为卖方）以及Rafael Gofman、Ella Gofman和Zhanna Weiss（作为股东）之间的资产购买协议（作为8-K表格的附件 10.1包括在内，于2022年11月21日提交，并以引用方式并入本文）。
10.19	截至2023年2月28日，Kingsway Warranty Holdings LLC、Trinity Warranty Solutions LLC、Geminus Holding Company，Inc.、IWS Acquisition Corporation和PWI Holdings，Inc.作为借款人、其他贷款方以及CIBC Bank USA作为贷款人和发行贷款人对贷款和担保协议进行了第二次修订。（作为附件 10.24包含在表格10-K中，于2023年3月8日提交，并以引用方式并入本文）。
10.20	Thomas J. Corney和作为卖方的TC Family 2023 LLC以及作为买方的DDI Acquisition LLC于2023年10月26日签订的股票购买协议（作为8-K表格的附件 10.1包括在内，于2023年10月30日提交，并以引用方式并入本文）。
10.21	CIBC Bank USA、Kingsway Warranty Holdings LLC、Trinity Warranty Solutions LLC、Geminus Holding Company，Inc.、IWS Acquisition Corporation、PWI Holdings，Inc.及其其他贷款方于2024年5月24日对贷款和担保协议进行的第三次修订（作为8-K表格的附件 10.1包括在内，于2024年5月29日提交，并以引用方式并入本文）。
10.22	认购协议表格-法律实体（作为附件 10.1包含在表格8-K中，于2024年9月27日提交，并以引用方式并入本文）。

 

10.23	认购协议表格-个人投资者（作为8-K表格的附件 10.2包括在内，于2024年9月27日提交，并以引用方式并入本文）。
10.24	会员权益购买协议，日期为2024年9月26日。由Steel Bridge Acquisition LLC、Image Solutions，LLC、Post IS Holdings，LLC和Garrett S. 威廉姆斯签署*（作为8-K表格的附件 10.3包括在内，于2024年9月27日提交，并以引用方式并入本文）。
10.25	Image Solutions，LLC、Steel Bridge Acquisition LLC和Avidbank之间截至2024年9月26日的信贷协议*（作为8-K表格的附件 10.4包括在内，于2024年9月27日提交，并以引用方式并入本文）。
10.26	认购协议的形式-法律实体（作为8-K表格的附件 10.1包括在内，于2025年2月18日提交，并以引用方式并入本文）。
10.27	认购协议形式-个人投资者（作为8-K表格的附件 10.2包括在内，于2025年2月18日提交，并以引用方式并入本文）。
10.28	认购协议表格-法律实体（作为8-K表格的附件 10.1包括在内，于2025年5月16日提交，并以引用方式并入本文）。
10.29	认购协议表格-个人投资者（作为8-K表格的附件 10.2包括在内，于2025年5月16日提交，并以引用方式并入本文）。
10.30	股份购买协议，日期为2025年6月24日，由公司与于（作为8-K表格的附件 10.1包括在内，于2025年6月25日提交，并以引用方式并入本文）。
10.31	Longhorns Acquisition LLC、Armando Gonzales和Lee Hudson于2025年7月1日签署的股票购买协议（作为8-K表格的附件 10.1包含在内，于2025年7月7日提交，并以引用方式并入本文）。
10.32	Roundhouse Electric & Equipment Co.，Inc.、Longhorns Acquisition LLC和Main Street Bank于2025年7月1日签署的信贷协议。（作为8-K表格的附件 10.2包括在内，于2025年7月7日提交，并以引用方式并入本文）。
14	Kingsway Financial Services Inc.商业行为与道德准则公司商业行为与道德准则（包含在附件 14中以形成10-K，于2018年3月16日提交，并以引用方式并入本文）。

 

19	披露、证券交易和保密政策。
21	Kingsway Financial Services Inc.的子公司

 

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23	Plante & Moran，PLLC的同意
31.1	根据《交易法》第13a-14（a）条对首席执行官进行认证
31.2	根据《交易法》规则13a-14（a）对首席财务官进行认证
32.1	根据18 U.S.C.第1350条对首席执行官进行认证，根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过
32.2	根据18 U.S.C.第1350条，根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的首席财务官认证
97.1	激励补偿回拨政策（作为附件包含在表格10-K的97.1中，于2024年3月5日提交，并以引用方式并入本文）。
101.INS	内联XBRL实例文档
101.SCH	内联XBRL分类学扩展架构
101.CAL	内联XBRL分类学扩展计算linkbase
101.DEF	内联XBRL分类学扩展定义linkbase
101.LAB	内联XBRL分类学扩展标签linkbase
101.PRE	内联XBRL分类学扩展演示linkbase
104	封面页交互式数据文件（嵌入内联XBRL文档并包含在附件 101中）

 

 

*管理合同或补偿性计划或安排。

 

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签名

 

根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。

 

 

			Kingsway Financial Services Inc.
日期：	2026年3月12日	签名：	/s/John T. Fitzgerald
		姓名：	John T. Fitzgerald
		职位：	首席执行官、总裁兼董事
			（首席执行官）

 

 

根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下人员代表注册人并在所示日期以身份签署如下。

 

 

/s/John T. Fitzgerald John T. Fitzgerald	首席执行官、总裁兼董事	2026年3月12日
/s/Kent A. Hansen Kent A. Hansen	首席财务官兼执行副总裁 （首席财务官和首席会计官）	2026年3月12日
/s/Terence Kavanagh Terence Kavanagh	董事会主席兼董事	2026年3月12日
/s/Gregory Hannon Gregory Hannon	董事	2026年3月12日
/s/Joshua S. Horowitz Joshua S. Horowitz	董事	2026年3月12日
/s/Doug Levine Doug Levine	董事	2026年3月12日
/s/亚当·帕廷金 亚当·帕廷金	董事	2026年3月12日
/s/Corissa Porcelli 科里萨·波尔切利	董事	2026年3月12日
/s/Joseph Stilwell Joseph Stilwell	董事	2026年3月12日

 

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